利伯蒂環球有限公司
（委員會文件編號：001-35961）
根據1933年《證券法》第425條
並被視為根據第 14a-12 條已提交
1934 年《證券交易法》

[以下是採訪記錄的摘錄作者：Liberty Global Ltd 在 2024 年 6 月 11 日舉行的美國銀行會議上]

演示

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

好吧，非常好。我們將回過頭來談談一些隱含份額價格動態，這總是一場有趣的對話，但我確實想稍微談談 Sunrise。旋轉的基本理由，我假設你把它從集團中拿出來，集團的折扣無疑是你的股價 —

查爾斯·布拉肯——自由環球有限公司——首席財務官，執行副總裁

謝謝。我很高興你這麼説（多位發言者）。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

你可能會説，要帶的百分比很高不管怎樣，顯然是自由集團，但也是瑞士的資產，他們確實傾向於更多地進行股息交易資本市場的成本不同。我們已經在瑞士電信看到了這種動態。

我想這是圍繞這個問題的基本理論，除了事實是（聽不見）。

查爾斯·布拉肯——自由環球有限公司——首席財務官，執行副總裁

讓我從自由的角度給你講點理由，Jany 確實必須——可以告訴你這個故事，但我們已經宣佈 Sunrise 將支付24000萬瑞士法郎的股息。那是股息下限，這意味着累進分紅，其槓桿比例將在3.5倍至4.5倍之間。它會在 4.5 次時熄滅，也就是説有點高於這個範圍。但是你可以假設有一定的增長和一些去槓桿化，你可以假設它已經宣佈了今年的自由現金流為36000萬瑞士法郎至4萬瑞士法郎。所以，那個 240 還不錯覆蓋。你可以假設多餘的資本將可用於去槓桿化。所以，如果你拿了那24000萬然後申請合理的股息收益率——合理的金額——我要爭論一下，但我認為瑞士電信為4，瑞士電信債券合而為一，讓我們來吧假設只使用 6%。Liberty Global，你的市值可能在40瑞士法郎左右，而40瑞士法郎的市值約為45億美元昨天的股價暗示市值為65瑞士法郎，除了擁有的所有其他股權外，該股的預計市值為65瑞士法郎其他一切，Liberty將擁有至少超過20億美元的現金，另外還有500美元數百萬的流動投資。

因此，我們認為這是解鎖它的一個非常非常關鍵的步驟估值。而且我敢肯定，它出局時會以非常波動的方式進行交易，但最終應該會圍繞分紅穩定下來，我們認為瑞士投資者在很大程度上也將免税。

...

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

好吧。因此，您的股息承諾就是這樣。

查爾斯·布拉肯——自由環球有限公司——首席財務官，執行副總裁

很好。不要（聽不見）起來。

...

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

沒錯。所以，你看，第一件事首先，很明顯，你是 Sunrise，但這是 Sunrise 和 UPC 最近才合併的。這種整合進展如何？你現在正朝着最後階段還是還有更多？

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

...

我們面前有一個增長計劃，我們相信有一些在 B20中設置帶有相鄰服務的 DSL 中。我們還有一些新的領域可以探索。所以，從這個角度來看，你鑑於5G的推出，我們的整合已經過去，資本支出強度有限，這簡直是有增長潛力的故事考慮到混合戰略，考慮到整合以及我們背後的 IT 協調和轉型。所以，這是很自然的指出要開始這段旅程，也可以讓投資者參與進來，從中受益。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

絕對。好吧。所以，那裏有很多東西要解包。但從本質上講，它很漂亮惡劣的環境。在瑞士市場，你的水平非常高 —— 服務水平運營商和瑞士電信的現任運營商還有這個非常激進的傢伙加入 Salt，而且價格差異很大我們在關鍵績效指標中看到了這一點。如果是極端的話，Sunrise 的位置在哪裏你們在中間？我一直對中間的操作員很緊張。我喜歡認為操作員在場時表現出色最好的或最便宜的。所以，我對你的觀點很感興趣。

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

是的，當然。聽着，我認為有幾點要説。它是一方面是一個艱難的市場，另一方面我認為這是一個穩定的市場。那我的意思是什麼？我認為互聯網定價一直很穩定，可能很激進，特別是如果你看到互聯網價格能得到什麼，但它沒有變化，所以你可以從那裏開始先在至少穩定的場地上打球。

手機，可能略有不同。但是我們要爭辯的是強度——隨着時間的推移，促銷強度水平略有下降。因此，從流入的ARPU角度來看，它已經穩定了。現在，流入量有時仍然高於過去的賬本，所以這是可以玩的。但我再想一想，艱難的市場，但是穩定，這有助於確定正確的競爭策略。

其次，我認為，瑞士可能與其他一些市場不同市場非常注重質量。所以，我想，是的，你有，但尤其是在Salt中，他是一個激進的攻擊者，同時，我認為我們可以爭論這些股票的現狀，但我們可以説，瑞士市場的50％至60％是以價值為導向的，但質量如此之類的他們準備為優質的服務多付一點錢。

現在我認為這就是我們的策略的用武之地，因為你有瑞士電信，與我們和Salt相比，它的價格非常高，他們可以繼續要求這種溢價。現在我們的策略是一方面讓Sunrise接近瑞士電信，承認債務有一定的價格折扣，但我們可以在那個市場上玩遊戲而且我認為我們做得很好。

我認為我們已經做了很多努力來支持這一點，比如瑞士人關鍵贊助在瑞士是一件大事，借債確保人們認可我們是一個優質品牌。我們已經設定了推出一些忠誠度計劃，例如O2在英國的忠誠度計劃。我們有 —— 我們已經非常有效地增加了額外的服務，我們就是這樣與主品牌合作就是通過優質的服務、良好的忠誠度計劃和額外的服務來創造這種非常豐富的產品這樣我們就可以玩了。現在這是我們正在走的軌跡。我想説我們還沒有完全實現目標，但我們看到了良好的牽引力。我認為品牌知名度、品牌知名度都在上升。因此，我們可以參與很大一部分市場，其中一些折扣，但價格要比這個高得多，因為這是一個對價格敏感的細分市場，你可以在 Salt 那裏玩 Salt 讓你們在玩 Wingo 的地方玩。這些是我們和瑞士電信的主要和第二品牌。所以，我想你會看到市場的我們進入了極端情況，其中很大一部分屬於高端細分市場，瑞士電信、Salt和我們的第二個品牌也參與其中下半部分，我想其中也有趣的是 Salt 最近問世了，就是這樣，他們説過他們看見你了第二個品牌和Wingo是他們的主要競爭對手。當然，如果你想以更低的價格競爭，也要放手價格，我們將看看市場是否想朝這個方向發展，但我們堅信，通過雙品牌戰略，我們可以有效地發揮作用這兩個不同的細分市場。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

好非常好，讓我們來談談網絡。你現在主要是有線電視。我不確定你有沒有光纖 —— 它非常非常小，主要是有線電視運營商，瑞士電信的發展相當緩慢，這是一些監管問題的結果，但無論哪種方式，光纖都落後了，但就覆蓋範圍而言，他們的雄心壯志很高而可能被感知到的風險是鹽可以接觸到這種纖維。因此，他們可以訪問這個。

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

順便説一句，我們也是。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

你可以訪問它，我同意。但是就你怎麼辦而言想想你的有線電視的遷移，或者我應該説，你的有線電視戰略隨着時間的推移而演變？

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

是的，好問題。我想。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

查理從那裏得到這個一直都是我。

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

沒有。我認為這是正確描述我們故事的關鍵要素之類的為什麼讓我試着簡單地解釋一下為什麼我們如此強烈地認為我們正在採用的混合網絡策略是正確的方向。我覺得有幾點需要注意，瑞士電信的覆蓋率確實為40％。現在他們説他們將達到70％至80％。他們有大約 5% 正如你所説，該國家有10個百分點準備部署一次，現在差不多已經完成了，那是監管他們背後的問題。因此，我們預計它會上漲，但這就是它的纖維元素。現在我們在市場上只有三個真正的家用玩家。正如你所説，Salt 有訪問權限，我們也有訪問權限。因此，我認為我們都在那個網絡中玩遊戲，而且我們都有訪問權限對它來説。

我認為還需要注意的是，當我們進行合併時，我們有大約50％的客户使用瑞士電信的全額網絡，部分使用光纖，部分使用DSL，50％的客户使用我們自己的網絡。我們有 70%、75% 如果你也在裏面加上我們的合作伙伴保險。所以這是起點。現在，在過去的三年中，我們已經遷移了一些這些 DSL 客户佔據我們的 HFC 足跡。另一方面，隨着光纖的銷售，我們的光纖客户數量有所增加。三當然，幾年後，光纖和DSL之間的客户羣分佈發生了變化。但總體而言，整體還是租用的無論是從總基數還是從流入的角度來看，都大致相同。因此，這也存在於僅限光纖的佔地面積上。因此，對於我們的客户而言，氫氟碳化合物仍然是一款有意義的產品。我不知道你有沒有看過，但我們上週宣佈要升級我們的網絡是 2.5 Gig，而光纖是 10 Gig。總而言之，在瑞士，我認為我們有機會隨時提供我們的客户目前的速度最快，而我們在瑞士市場上看到的是，光纖或氫氟碳化合物本身並不是一個主題。因此，現在的市場有時人們正在積極銷售光纖或傳統技術。對我們來説，這與速度有關，客户並不在乎。

因此，我認為這是第三點，鑑於此，我們必須時刻擁有大約 50% 的基地仍擁有和購買。因此，這也屬於我們的成本基礎。現在快進來幾年，什麼我們已經預測了我們的信念，我的意思是，如果你想想5年、7年甚至10年的預測，我們可能會看到略有減弱其中的基礎將流向光纖，而其餘的仍將位於我們自己的網絡上。

所以對我們來説，問題主要是——查理首先談到的要實現30％的滲透率，我們總共有30％的市場份額，也就是説，我們目前的纖維為15％。所以，要—— 讓我們來部署資金，因為我們已經有機會獲得良好的批發和全買經濟狀況，但事實並非如此客户積分。

我們的意思是，我們看不到利潤率會迅速縮小。我們已經在這方面有很大一部分了。因此，我們可以用 DSL 和光纖分配來抵消其中的一部分。我們與他們合作良好。我們的客户不在乎。因此，到那時，我們現在要説我們希望將所有資本支出用於將來，也許可以獲得回報。只是不是從資本的角度來看是有道理的。當然，我認為同樣有趣的是，讓我們玩五到七年。我們在此刻是瑞士電信最大的全買客户。因此，當我們決定可能建立自己的網絡時。我想他們會來的然後跟我們説同樣的話。你打算做什麼？也許還有另一種方法可以考慮這個問題。因此，我們有強烈的感覺從現金流的角度來看，如果你考慮股息的角度，這個是迄今為止繼續採用這種混合策略最經濟的方法。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

好吧。因此，從本質上講，有一個非常好的元素網絡，在債務之前，目前資產要素需要付出一些努力那是為了真正向前邁進嗎。然後，無論您是投資還是投資，您都有選擇權。

查爾斯·布拉肯——自由環球有限公司——首席財務官，執行副總裁

或者換句話説，我認為是一根 50/50 的同軸電纜光纖，但我們真的不是我認為這將發生實質性變化，因此購買、全盤購買纖維的好處已經融入現金流中。現在，考試問題是，是否必須採用 100% 的纖維。而且他指出，在某個時候，Canton by Canton，一個村莊一個村莊，在某個時候有經濟上的理由建造或從別人那裏購買。所以，我們認為沒有什麼大不了的現金流風險。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

好吧，夠公平的。我認為這非常非常可信。好吧——所以，如果然後我們考慮一下增長和現金流的增長，你能不能稍微介紹一下這些部分，例如，我想在定價方面，你們必須考慮更低的價格 —— 事實上，我認為你們今年沒有提高價格。這對我們來説是對的嗎投資組合？

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

是的。

大衞·賴特——美銀美林證券——分析師

所以，我們會考慮你將如何真正增加現金流量，無論是市場份額增長還是運營支出的協同效應、較低的資本支出等等，如果你能給我們一個簡單的例子走過？

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

當然。我想我們通常一開始就説我們相信我們有三個增長引擎，主品牌Sunrise，yallo作為第二個品牌，B20作為第三增長引擎。我想如果你看看在過去的三年中，我們看到yallo和B20發展良好，而作為整合的一部分，主品牌的發展也很好在這兩個品牌中，作為UPC基礎重新定價的一部分，我們受到了拖累。

因此，如果你綜合來看，有這條線持平，在某個季度出現了一些增長，但總體上持平。現在，我們相信快進的是，在主品牌上，鑑於部分定價緊張局勢已經過去，鑑於我們已經推出了許多相鄰的服務隨着我們擺脱這種重新定價整合，預計流失率會下降。

我想，我們想認為我們是很棒的集成商，而且我們是但是，在這個過程中，當然是客户的運營，並且存在一些緊張局勢，因此，過去流失率一直在上升這背後有兩年。因此，總而言之，我們在主品牌中看到的動態有所緩解，我們認為從技術上講這兩個品牌的整合已經完成，進一步放鬆，然後通過一些相鄰的服務，聯邦海事委員會進一步滲透而多手機，動態也在不斷變化。發生的另一件事是，你們在那個市場上仍在繼續成長。我們成為第二個品牌的固定提供商僅有1.5年了，而在移動設備領域，它是已經六年了。因此，我們認為，還有相當大的增長，然後是B20，因為我們已經整合了這兩個品牌，我們現在有了瑞士電信的有意義的競爭對手。

順便説一句，瑞士電信擁有80％的市場份額，我們有 20%。因此，存在滲透不足的情況。所以，所有這一切都表明我的想法有所不同這三款發動機的動態，但我們認為，將這三款發動機結合起來，收入會有所增長。現在我不説單曲中間數字百分比，但有些增長與我們迄今為止看到的有所不同。

當然，現在，這其中有一些利潤率的侵蝕可以抵消這種情況一方面，部分增長了全買所有者的經濟學，其中一些服務，尤其是 B20的利潤率略低，但總而言之，我們認為未來幾年的利潤率仍將大幅增長。然後我們如何想想運營支出，一方面我所説的還有一些協同效應，沒有意義，但仍然存在有些是順風。我們預計通貨膨脹率將下降，因此也將稍微恢復正常。什麼在過去的三年中，作為整合的一部分，我們在忠誠度方面投資了這家瑞士滑雪合作伙伴關係該計劃旨在建立公司，以增加這三個增長引擎的收益。因此，再説一遍，這些成本現在正在正常化然後再利用我們之前談到的人工智能數字化所帶來的一些效率。我想還剩一些。所以，總而言之總而言之，我們認為當時的運營支出持平，所以再説一遍，這可以很好地歸結為息税折舊攤銷前利潤。讓整合成為我們的後盾再説一遍，隨着5G的推出，信息技術轉型，你可以假設資本支出是多少 —— 絕對不會增長，因此，我們相信未來一段時間內，這一切都會推動良好的自由現金流增長。但是我的意思是，利息，我們需要看看會走向何方。但是，正如查理所説，我們最初的超額現金流是過去的4.5倍。

查爾斯·布拉肯——自由環球有限公司——首席財務官，執行副總裁

而且你在 2028 年之前是固定的。

Jany Fruytier-Liberty Global Ltd-首席財務官，日出有限公司

至少 28、29、31，但沒錯。所以有債務然後還有一些槓桿作用我們認為自由現金流來自過剩的現金流。

沒有出售或招標要約

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