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Securities成員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：Equity Securities成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：Equity Securities成員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：衍生金融工具資產成員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：衍生金融工具資產成員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：衍生金融工具資產成員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：衍生金融工具資產成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-03-310001577670LADR：為投資成員持有的應收抵押貸款2023-03-310001577670LADR：為投資成員持有的應收抵押貸款US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-03-310001577670LADR：為投資成員持有的應收抵押貸款US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670LADR：為投資成員持有的應收抵押貸款US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001577670LADR：為待售會員持有的應收抵押貸款2023-03-310001577670LADR：為待售會員持有的應收抵押貸款US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-03-310001577670LADR：為待售會員持有的應收抵押貸款US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670LADR：為待售會員持有的應收抵押貸款US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001577670US-GAAP：商業抵押貸款支持證券會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：商業抵押貸款支持證券會員2023-03-310001577670US-GAAP：商業抵押貸款支持證券會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：商業抵押貸款支持證券會員2023-03-310001577670LADR：商業抵押貸款支持證券僅限利息會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員LADR：商業抵押貸款支持證券僅限利息會員2023-03-310001577670LADR：商業抵押貸款支持證券僅限利息會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員LADR：商業抵押貸款支持證券僅限利息會員2023-03-310001577670US-GAAP：投資聯邦住房貸款銀行股票成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：投資聯邦住房貸款銀行股票成員2023-03-310001577670US-GAAP：投資聯邦住房貸款銀行股票成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：投資聯邦住房貸款銀行股票成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001577670LADR：回購協議短期會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員LADR：回購協議短期會員2023-03-310001577670LADR：回購協議短期會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員LADR：回購協議短期會員2023-03-310001577670LADR：回購協議長期會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員LADR：回購協議長期會員2023-03-310001577670LADR：回購協議長期會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員LADR：回購協議長期會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：抵押貸款成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：抵押貸款成員2023-03-310001577670美國公認會計準則：抵押貸款成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：抵押貸款成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：抵押債務義務成員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：抵押債務義務成員2023-03-310001577670美國公認會計準則：抵押債務義務成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：公允價值輸入三級會員美國公認會計準則：抵押債務義務成員2023-03-310001577670US-GAAP：聯邦住房貸款銀行預付會員2023-03-310001577670US-GAAP：聯邦住房貸款銀行預付會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-03-310001577670US-GAAP：聯邦住房貸款銀行預付會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670US-GAAP：聯邦住房貸款銀行預付會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：SeniorNotes會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：SeniorNotes會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：SeniorNotes會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-03-310001577670美國公認會計準則：SeniorNotes會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001577670US-GAAP：其他資產成員2024-03-310001577670US-GAAP：其他資產成員2023-12-3100015776702023-04-300001577670US-GAAP：應計負債會員2023-12-310001577670US-GAAP：應計負債會員2024-03-310001577670LADR：為投資成員持有的應收抵押貸款2024-03-310001577670LADR：為投資成員持有的應收抵押貸款2023-12-310001577670LADR：美國財政部證券交易尚未結算會員2024-03-31ladr: segment0001577670LADR：貸款部門成員US-GAAP：運營部門成員2024-01-012024-03-310001577670LADR：適用於銷售證券板塊會員US-GAAP：運營部門成員2024-01-012024-03-310001577670LADR：房地產板塊成員US-GAAP：運營部門成員2024-01-012024-03-310001577670US-GAAP：企業非細分市場成員2024-01-012024-03-310001577670LADR：貸款部門成員US-GAAP：運營部門成員2024-03-310001577670LADR：適用於銷售證券板塊會員US-GAAP：運營部門成員2024-03-310001577670LADR：房地產板塊成員US-GAAP：運營部門成員2024-03-310001577670US-GAAP：企業非細分市場成員2024-03-310001577670LADR：貸款部門成員US-GAAP：運營部門成員2023-01-012023-03-310001577670LADR：適用於銷售證券板塊會員US-GAAP：運營部門成員2023-01-012023-03-310001577670LADR：房地產板塊成員US-GAAP：運營部門成員2023-01-012023-03-310001577670US-GAAP：企業非細分市場成員2023-01-012023-03-310001577670LADR：貸款部門成員US-GAAP：運營部門成員2023-03-310001577670LADR：適用於銷售證券板塊會員US-GAAP：運營部門成員2023-03-310001577670LADR：房地產板塊成員US-GAAP：運營部門成員2023-03-310001577670US-GAAP：企業非細分市場成員2023-03-310001577670US-GAAP：運營部門成員2024-03-310001577670US-GAAP：運營部門成員2023-12-310001577670US-GAAP：企業非細分市場成員LADR：高級無擔保票據成員2024-03-310001577670US-GAAP：企業非細分市場成員LADR：高級無擔保票據成員2023-12-31
目錄
美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表單10-Q
 
（Mark One）
 
☒根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的季度報告
 
在截至的季度期間 2024 年 3 月 31 日
 
或者
 
☐根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的過渡報告
 
在從到的過渡期內
 
委員會文件編號：
001-36299
 
天梯資本公司
ladrlogo3312017a27.jpg
（註冊人章程中規定的確切名稱）
 
特拉華80-0925494
（州或其他司法管轄區
公司或組織）		（國税局僱主
證件號）
公園大道 320 號，紐約，紐約州10022
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
(212) 715-3170
（註冊人的電話號碼，包括區號）
 
根據該法第12（b）條註冊的證券：
每個班級的標題交易符號註冊的每個交易所的名稱
A類普通股，面值0.001美元LADR紐約證券交易所


1
目錄
用勾號指明註冊人 (1) 在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類報告的較短期限）中是否已提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去 90 天內是否遵守了此類申報要求。 是的☒ 不 ☐
 
用複選標記表明註冊人在過去 12 個月內（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）是否以電子方式提交了根據 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 是的☒ 沒有 ☐

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義：
 
大型加速文件管理器☒加速過濾器☐
    
非加速過濾器☐規模較小的申報公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第120億條第2款）：
是的 ☐沒有 ☒
 
註明截至最新可行日期，註冊人每類普通股的已發行股票數量。
 
班級 截至 2024 年 4 月 19 日
A 類普通股，面值 0.001 美元 127,888,375
b類普通股，面值0.001美元 —
2
目錄
階梯資本公司
 
表格 10-Q
2024 年 3 月 31 日
索引頁面
第一部分-財務信息
3
第 1 項。
財務報表（未經審計）
3
 
合併資產負債表
4
 
合併收益表
5
 
合併綜合收益表
6
 
綜合權益變動表
7
 
合併現金流量表
9
 
合併財務報表附註
11
第 2 項。
管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
48
第 3 項。
關於市場風險的定量和定性披露
78
第 4 項。
控制和程序
81
第二部分-其他信息
82
第 1 項。
法律訴訟
82
第 1A 項。
風險因素
82
第 2 項。
未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用
82
第 3 項。
優先證券違約
82
第 4 項。
礦山安全披露
82
第 5 項。
其他信息
82
第 6 項。
展品
83
簽名
84


 




1
目錄
關於前瞻性陳述的警示性聲明
 
本10-Q表季度報告（本 “季度報告”）包括經修訂的1933年《證券法》（“證券法”）第27A條和經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第21E條所指的前瞻性陳述。除本季度報告中包含的歷史事實陳述外，所有陳述，包括有關我們未來的經營業績和財務狀況、戰略和計劃以及我們對未來經營的預期的陳述，均為前瞻性陳述。“預期”、“估計”、“預期”、“項目”、“計劃”、“打算”、“相信”、“可能”、“可能”、“將”、“應該”、“可能有”、“可能”、“繼續”、“設計” 等詞語以及其他類似表述的詞語和術語旨在識別前瞻性陳述。
 
我們的這些前瞻性陳述主要基於我們當前對未來事件和趨勢的預期和預測，我們認為這些事件和趨勢可能會影響我們的財務狀況、經營業績、戰略、短期和長期業務運營和目標以及財務需求。儘管我們認為我們的前瞻性陳述中反映的預期是合理的，但實際結果可能與我們的前瞻性陳述中表達的預期有所不同。我們未來的財務狀況和經營業績以及任何前瞻性陳述可能會發生變化以及固有的風險和不確定性。您應根據可能導致實際業績與我們的前瞻性陳述不同的多種因素來考慮我們的前瞻性陳述，包括但不限於：
 
•本文和截至2023年12月31日止年度的10-k表年度報告（“年度報告”）以及我們的合併財務報表、相關附註以及本季度報告和我們向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的其他文件中其他地方出現的其他財務信息，在 “風險因素” 標題下討論的風險；
•勞動力短缺、供應鏈失衡、通貨膨脹和全球經濟衰退的可能性；
•地緣政治的不確定性增加，包括烏克蘭-俄羅斯和哈馬斯-以色列衝突的更廣泛影響，以及中美之間不斷升級的緊張局勢；
•總體經濟狀況以及商業金融和房地產市場的變化；
•我們的業務和投資策略的變化；
•我們獲得和維持融資安排的能力；
•我們資產的融資和預付利率；
•我們的實際和預期槓桿率和流動性；
•為我們的貸款組合提供擔保的抵押品是否充足，以及我們資產公允價值的下降；
•我們的資產與用於為此類投資提供資金的借款之間的利率不匹配；
•影響我們資產市場價值的利率變化以及對借款人的相關影響，包括向定期擔保隔夜融資利率（“SOFR”）過渡所產生的任何不可預見的影響；
•我們的抵押貸款以及我們的商業抵押貸款支持證券和其他資產支持證券所依據的貸款的預付利率的變化；
•對衝工具的影響以及我們的套期保值策略在多大程度上可以或可能不會保護我們免受利率和信用風險波動的影響；
•我們資產的違約率增加或回收率降低；
•我們的政策、程序和系統是否足以有效管理風險；
•分配給Ladder Capital Corp子公司（“Ladder”、“Ladder Capital” 和 “公司”）子公司或我們的投資或公司債務的信用評級可能會下調；
•我們對法律、政府法規、税法和税率、會計指導及類似事項的遵守情況、影響和變化；
•我們維持用於美國聯邦所得税目的的房地產投資信託（“房地產投資信託基金”）資格的能力，以及我們和子公司按照房地產投資信託基金要求運營的能力；
•我們和我們的子公司根據經修訂的1940年《投資公司法》（“投資公司法”）維持我們及其註冊豁免的能力和能力；
•氣候變化的影響或與環境問題有關的潛在責任，這些責任會影響我們可能收購的房產或投資所依據的物業的價值；
•涵蓋我們貸款和投資所依據的房地產的保險無法彌補所有損失；
•抵押貸款相關和房地產相關工具及其他證券的投資機會的可用性；
•潛在借款人的欺詐；
2
目錄
•我們吸引和留住合格員工的能力；
•任何税收立法或國税局指導方針的影響；
•股權資本市場的波動及其對我們的A類普通股的影響；
•我們競爭的程度和性質；以及
•我們行業的市場趨勢、利率、房地產價值和債務證券市場。
 
您不應依賴前瞻性陳述作為對未來事件的預測。此外，我們和任何其他人均不對這些前瞻性陳述的準確性和完整性承擔責任。本季度報告中包含的前瞻性陳述是截至本季度報告發布之日作出的，公司沒有義務更新或補充任何前瞻性陳述。

第一部分-財務信息

第 1 項。財務報表（未經審計）

Ladder Capital Corp的合併財務報表以及與上述合併財務報表相關的附註包含在本項目中。
 
合併財務報表指數（未經審計）
合併資產負債表
4
合併收益表
5
合併綜合收益表
6
綜合權益變動表
7
合併現金流量表
9
合併財務報表附註
11
注意事項 1.組織和運營
11
注意事項 2。重要會計政策
11
注意事項 3.抵押貸款應收賬款
15
注意事項 4.證券
19
注意事項 5.房地產及相關租賃無形資產，淨額
21
注意事項 6.債務負債，淨額
24
注意事項 7.衍生工具
30
註釋 8.抵消資產和負債
32
註釋 9.合併可變利息實體
33
注意事項 10.股權結構和賬户
33
注意事項 11.非控制性權益
34
註釋 12.每股收益
35
註釋 13.基於股票的薪酬計劃和其他薪酬計劃
35
註釋 14.金融工具的公允價值
39
註釋 15.所得税
43
註釋 16.關聯方交易
44
注意事項 17.承諾和意外開支
44
註釋 18.分部報告
46
注 19。後續事件
47



3
目錄
天梯資本公司
合併資產負債表
（千美元）

 三月三十一日
2024 (1)		十二月三十一日
2023 (1)
（未經審計）
資產  
現金和現金等價物$1,220,217 $1,015,678 
受限制的現金12,274 15,450 
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算：
應收抵押貸款2,797,945 3,155,089 
信用損失備抵金(49,060)(43,165)
待售的抵押貸款應收賬款26,955 26,868 
證券466,763 485,533 
房地產及相關租賃無形資產，淨額733,635 726,442 
對未合併企業的投資和預付款6,862 6,877 
衍生工具674 1,454 
應計應收利息23,207 24,233 
其他資產83,326 98,218 
總資產$5,322,798 $5,512,677 
負債和權益  
負債  
債務負債，淨額$3,667,029 $3,783,946 
應付股息30,721 32,294 
應計費用45,603 65,144 
其他負債55,560 99,095 
負債總額3,798,913 3,980,479 
承諾和意外開支（參見附註17）
— — 
股權  
A 類普通股，面值 $0.001 每股， 600,000,000 已獲授權的股份； 129,883,019 和 128,027,478 已發行股票和 127,888,375 和 126,911,689 分別截至2024年3月31日和2023年12月31日的已發行股份。
128 127 
額外的實收資本1,767,128 1,756,750 
庫存股， 1,994,644 和 1,115,789 股票，按成本計算
(21,611)(12,001)
留存收益（超過收益的股息）(210,611)(197,875)
累計其他綜合收益（虧損）(9,820)(13,853)
股東權益總額1,525,214 1,533,148 
合併企業中的非控股權益(1,329)(950)
權益總額1,523,885 1,532,198 
負債和權益總額$5,322,798 $5,512,677 
(1)包括與合併可變利息實體相關的金額。請參閲註釋 2 和註釋 9。

請參閲合併財務報表附註。
4
目錄
天梯資本公司
合併收益表
（以千美元計，每股數據除外）
（未經審計）

 截至3月31日的三個月
 20242023
淨利息收入  
利息收入$95,912 $103,796 
利息支出58,771 60,749 
淨利息收入（支出）37,141 43,047 
貸款損失準備金（發放），淨額5,768 4,736 
扣除（發放）貸款損失準備金後的淨利息收入（支出）31,373 38,311 
其他收入（虧損）  
房地產營業收入23,887 23,199 
待售抵押貸款應收賬款的淨業績87 (194)
費用和其他收入3,700 1,641 
衍生品交易的淨業績4,019 (2,242)
投資未合併企業的收益（虧損）(15)217 
償還債務的收益177 9,217 
其他收入總額（虧損）31,855 31,838 
成本和開支  
薪酬和員工福利20,789 22,084 
運營費用4,643 5,256 
房地產運營費用9,146 9,849 
與投資相關的費用1,993 1,520 
折舊和攤銷8,302 7,529 
成本和支出總額44,873 46,238 
税前收入（虧損）18,355 23,911 
所得税支出（福利）1,925 1,720 
淨收益（虧損）16,430 22,191 
歸因於合併企業非控股權益的淨（收益）虧損179 217 
歸屬於A類普通股股東的淨收益（虧損）$16,609 $22,408 
每股收益：  
基本$0.13 $0.18 
稀釋$0.13 $0.18 
已發行股票的加權平均值：  
基本125,315,765 124,493,132 
稀釋 125,520,373 124,656,102 

請參閲合併財務報表附註。
5
目錄
天梯資本公司
合併綜合收益表
（千美元）
（未經審計）

 截至3月31日的三個月
 20242023
淨收益（虧損）$16,430 $22,191 
其他綜合收益（虧損）  
可供出售證券的收益（虧損），扣除税款：  
可供出售的證券未實現收益（虧損）4,054 3,173 
淨收益（虧損）中包含的（收益）損失的重新分類調整(21)312 
其他綜合收益總額（虧損）4,033 3,485 
綜合收益（虧損）20,463 25,676 
歸因於合併企業非控股權益的綜合（收益）虧損179 217 
歸屬於A類普通股股東的綜合收益（虧損）$20,642 $25,893 

請參閲合併財務報表附註。
6
目錄
天梯資本公司
綜合權益變動表
（美元和千股票）
（未經審計）

 股東權益    
 
A 類普通股
 
額外付費-
資本內的
 
國庫股
留存收益（超過收益的股息）
 
累積的
其他
全面
收入（虧損）
 
非控股權益
 
權益總額
股票
 
標準桿數
 
 
 
 
合併
風險投資
 
餘額，2023 年 12 月 31 日126,912 $127 $1,756,750 $(12,001)$(197,875)$(13,853)$(950)$1,532,198 
分佈——————(200)(200)
股權薪酬的攤銷——10,298 ————10,298 
限制性股票的授予1,856 2 —————2 
購買庫存股票(60)——(647)———(647)
為滿足歸屬限制性股票所需的最低聯邦和州預扣税要求而收購的股票(813)(1)—(8,883)———(8,884)
沒收(7)—80 (80)———— 
已申報分紅————(29,345)——(29,345)
淨收益（虧損）————16,609 —(179)16,430 
其他綜合收益（虧損）—————4,033 —4,033 
餘額，2024 年 3 月 31 日127,888 $128 $1,767,128 $(21,611)$(210,611)$(9,820)$(1,329)$1,523,885 

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7
目錄
天梯資本公司
綜合權益變動表
（美元和千股票）
（未經審計）

 股東權益    
 
A 類普通股
 
額外付費-
資本內的
 
國庫股
留存收益（超過收益的股息）
 
累積的
其他
全面
收入（虧損）
 
非控股權益
 
權益總額
股票
 
標準桿數
 
 
 
 
合併
風險投資
 
餘額，2022 年 12 月 31 日126,502 $127 $1,826,833 $(95,600)$(177,005)$(21,009)$215 $1,533,561 
分佈——————(511)(511)
股權薪酬的攤銷——9,124 ————9,124 
限制性股票的授予971 1 —(1)———— 
購買庫存股票(250)——(2,285)———(2,285)
國庫股的重新發行446 ———————
為滿足歸屬限制性股票所需的最低聯邦和州預扣税要求而收購的股票 (689)(1)—(7,852)———(7,853)
沒收(32)———————
已申報分紅————(29,158)——(29,158)
淨收益（虧損）————22,408 —(217)22,191 
其他綜合收益（虧損）—————3,485 —3,485 
餘額，2023 年 3 月 31 日126,948 $127 $1,835,957 $(105,738)$(183,755)$(17,524)$(513)$1,528,554 

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8
目錄
天梯資本公司
合併現金流量表
（千美元）
（未經審計）
 截至3月31日的三個月
 20242023
來自經營活動的現金流：  
淨收益（虧損）$16,430 $22,191 
為將淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整： 
清償債務的（收益）虧損(177)(9,217)
折舊和攤銷8,302 7,529 
非現金運營租賃費用17 538 
衍生工具的未實現（收益）虧損780 373 
撥備（發放）貸款損失準備金5,768 4,736 
股權薪酬的攤銷10,298 9,124 
利息支出中包含的遞延融資成本的攤銷2,999 3,580 
利息支出中包含的抵押貸款融資溢價/折扣的攤銷(151)(150)
高於市場和低於市場水平的租賃無形資產的攤銷(432)(454)
（增加）/攤還貸款的折扣、溢價和其他費用(4,040)(6,985)
（增加）/證券折扣和溢價的攤銷(306)(501)
待售抵押貸款應收賬款的淨業績(87)194 
證券已實現（收益）虧損(53)307 
出售衍生工具的已實現（收益）虧損— 244 
未合併企業投資的（收益）損失超過收到的分配15 (117)
遞延所得税資產（負債）的變化1,344 827 
運營資產和負債的變化：  
應計應收利息1,026 (856)
其他資產1,213 1,902 
應計費用和其他負債(63,321)78,145 
由（用於）經營活動提供的淨現金(20,375)111,410 
來自投資活動的現金流：  
為投資而持有的抵押貸款應收賬款的發放和融資(48,702)(32,616)
償還為投資而持有的抵押貸款應收賬款362,854 150,186 
購買證券(70,603)(3,513)
償還證券88,147 60,214 
純息證券的基差回收888 1,024 
出售證券的收益4,799 13,595 
房地產的資本改善(1,373)(626)
來自 fHLB 股票的收益1,125 — 
由（用於）投資活動提供的淨現金337,135 188,264 
9
目錄
 截至3月31日的三個月
 20242023
來自融資活動的現金流：  
已支付的遞延融資費用(1,321)(817)
債務下的借款收益80,942 601,338 
償還和回購債務下的借款(199,184)(757,779)
支付給 A 類普通股股東的現金分紅(30,918)(30,356)
向合併企業中的非控股權益分配資本(200)(511)
支付以股份換取歸屬限制性股票的最低預扣税而承擔的責任(8,883)(7,852)
購買庫存股票(647)(2,285)
由（用於）融資活動提供的淨現金(160,211)(198,262)
現金、現金等價物和限制性現金的淨增加（減少）156,549 101,412 
期初現金、現金等價物和限制性現金1,075,942 659,602 
期末現金、現金等價物和限制性現金$1,232,491 $761,014 
非現金投資和融資活動：  
已購買但未結算的證券和衍生品15 — 
回購庫存股，未結算— 12 
證券過境還款（其他資產）27 — 
在途中償還為投資而持有的應收抵押貸款（其他資產）40,357 — 
結算因房地產投資而持有的應收抵押貸款，淨額(14,541)— 
在結算用於投資的應收抵押貸款時購置的房地產，淨額14,110 — 
已申報但未支付的股息30,721 30,802 

下表提供了合併資產負債表中報告的現金、現金等價物和限制性現金的對賬情況，總和與合併現金流量表中顯示的相同金額（千美元）的總和：
2024 年 3 月 31 日2023 年 3 月 31 日
現金和現金等價物$1,220,217 $626,139 
受限制的現金12,274 25,158 
合併資產負債表中歸類為其他資產的短期未結算美國國債— 109,717 
合併現金流量表中顯示的現金、現金等價物和限制性現金總額$1,232,491 $761,014 

請參閲合併財務報表附註。


10
目錄
天梯資本公司
合併財務報表附註
（未經審計）
 
1。組織和運營
 
Ladder Capital Corp（“Ladder”、“Ladder Capital” 和 “公司”）是一家內部管理的房地產投資信託基金（“房地產投資信託基金”），是商業房地產融資領域的領導者。公司發起並投資於商業房地產和房地產相關資產的多樣化投資組合，重點是優先擔保資產。該公司的投資活動包括：（i）公司的主要業務是發放優先第一抵押貸款固定和浮動利率貸款，這些貸款由具有靈活貸款結構的商業地產抵押；（ii）擁有和經營商業地產，包括淨租賃的商業地產；（iii）投資以商業房地產的首次抵押貸款為擔保的投資級證券。Ladder Capital Corp作為Ladder Capital Finance Holdings LLLP（“LCFH” 或 “運營合夥企業”）的普通合夥人，通過LCFH及其子公司經營Ladder Capital業務。截至2024年3月31日，Ladder Capital Corp擁有 100LCFH的經濟利益百分比，由於LCFH有能力任命其董事會成員，因此控制了LCFH的管理。因此，Ladder Capital Corp合併了LCFH及其子公司的財務業績。此外，Ladder Capital Corp通過某些被視為應納税房地產投資信託基金子公司（均為 “TRS”）的子公司間接繳納美國聯邦、州和地方所得税。除了此類間接的美國聯邦、州和地方所得税外，Ladder Capital Corp的合併財務報表與LCFH的合併財務報表之間沒有實質性區別。

Ladder Capital Corp 於 2013 年 5 月 21 日作為特拉華州的一家公司成立。該公司進行了首次公開募股（“首次公開募股”），於2014年2月11日結束。該公司使用首次公開募股的淨收益從LCFH購買了新發行的有限合夥單位（“LP單位”）。在首次公開募股方面，Ladder Capital Corp還成為了控股公司和LCFH的普通合夥人，並獲得了LCFH的控股權。Ladder Capital Corp的唯一業務是充當LCFH的普通合夥人，因此，Ladder Capital Corp間接運營和控制LCFH及其子公司的所有業務和事務。此處描述的首次公開募股交易被稱為 “首次公開募股交易”。

2。重要的會計政策

會計基礎和合並原則
 
隨附的公司合併財務報表是根據美國普遍接受的會計原則（“GAAP”）編制的。管理層認為，本報告中列報的中期未經審計的財務信息反映了公允列報經營業績、財務狀況和現金流量所需的所有正常和經常性調整。中期合併財務報表應與截至2023年12月31日的年度經審計的合併財務報表一起閲讀，後者包含在年度報告中，因為本中期報告中未包含某些可能與經審計的合併財務報表中包含的內容基本重複的披露。中期的經營業績不一定代表整個財年的經營業績。

合併財務報表包括公司及其由公司擁有多數股權和/或控制的子公司的賬目，以及公司確定自己為主要受益人的可變權益實體（如果有）的賬目。所有重要的公司間往來交易和餘額均已清除。
 
財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂（“ASC”）主題810——合併（“ASC 810”）為確定通過投票權以外的其他手段實現控制的實體（“可變利益實體” 或 “VIE”）以及確定哪個工商企業（如果有）應合併VIE提供了指導。通常，在以下情況下，應考慮實體是否為虛擬實體：（1）股權投資者（如果有）缺乏控股性金融權益的一項或多項基本特徵；（2）如果沒有額外的次級財務支持，風險股權投資不足以為該實體的活動融資；或（3）股權投資者的投票權與其經濟利益不成比例，該實體的活動涉及或代表其進行的活動投票權不成比例的投資者。公司合併被視為主要受益人的VIE。主要受益人是具有以下兩個特徵的實體：（1）有權指導綜合起來對VIE的業績影響最大的活動；（2）吸收損失的義務和從VIE獲得對VIE具有重大意義的回報的權利。有關公司合併可變利息實體的更多信息，請參閲附註9 “合併可變利息實體”。 對未合併企業的投資和預付款代表該公司對VIE公司Grace Lake LLC的投資。公司認定
11
目錄
不是該VIE的主要受益人，因為該公司擁有被動投資，對該實體沒有控制權，因此在該VIE中沒有控股財務權益。該公司的最大虧損風險僅限於其對VIE的投資。該公司沒有向這種未合併的VIE提供先前合同未要求的財務支持。

貸款損失備抵金

該公司使用當前的預期信用損失模型（“CECL”）來估算其貸款組合的貸款損失準備金。CECL模型需要考慮工具生命週期內可能出現的信用損失，包括基於投資組合的組成部分和特定資產的組成部分。根據CECL的報告要求，公司通過其他流程補充了其現有的信用監控和管理流程，以支持CECL儲備金的計算。該公司聘請第三方服務提供商提供市場數據和信用損失模型。信用損失模型是一種前瞻性、計量經濟學的商業地產（“CRE”）損失預測工具。它由違約概率（“PD”）模型和違約後虧損（“LGD”）模型組成，該模型與公司的貸款級別數據、抵押品的公允價值、抵押品的淨營業收入、選定的前瞻性宏觀經濟變量和池層面的平均損失率分層，得出貸款和投資組合層面的貸款期預期虧損（“EL”）。如果管理層確定信用損失模型無法完全反映某些外部因素，包括投資組合趨勢或貸款特定因素，則記錄對儲備金的定性調整。此外，由於公司會及時註銷逾期應收利息，因此公司的CECL計算中不包括貸款的應收利息。該公司已做出政策選擇，通過利息收入而不是通過損益表中的CECL條款註銷過期應收賬款。

借款人或擔保人遇到財務困難的貸款，以及預計主要通過經營或出售標的抵押品來償還貸款的貸款，則被視為抵押品依賴貸款。對於抵押品依賴貸款，公司可以選擇切實可行的權宜之計，允許公司根據抵押品的公允價值和貸款攤銷成本基礎之間的差額來衡量預期損失。當貸款的償還或清償取決於抵押品的銷售而不是抵押品的運作時，將根據出售抵押品的估計成本對公允價值進行調整。如果有可能喪失抵押品贖回權，則公司必須使用這種方法來衡量預期損失。

公司通常會使用直接資本化率估值方法或銷售比較方法來估算貸款抵押品的公允價值，在某些情況下還會獲得外部評估。確定抵押品的公允價值可以考慮許多假設，包括但不限於現金流預測、市值率、貼現率和有關類似物業近期可比銷售的數據。此類假設通常基於當前的市場狀況，並受經濟和市場不確定性的影響。

公司的貸款通常由房地產直接或間接地抵押。因此，公司定期逐筆評估與標的抵押財產的業績和/或價值以及借款人/擔保人的財務和運營能力相關的任何信用惡化的程度和影響。具體而言，對房產的經營業績和任何現金儲備進行分析並用於評估：（i）運營現金流是否足以滿足當前和未來的還本付息需求；（ii）借款人在到期時為貸款再融資的能力；和/或（iii）房產的清算價值。公司還評估任何貸款擔保人的財務資源以及借款人管理和運營房產的能力。此外，公司還考慮了整體經濟環境、房地產行業和抵押財產所在的地理子市場。此類減值分析由資產管理和承保人員完成和審查，他們利用各種數據來源，包括：（i）定期財務數據，例如物業佔用率、租户概況、租金率、運營支出、借款人的商業計劃以及資本化和貼現率；（ii）現場視察；（iii）當前的信用利差和其他市場數據，最終提交管理層審批。

當債務人遇到財務困難並修改貸款時，修改的影響將包括在公司對CECL貸款損失補貼的評估中。如果公司提供本金減免，則貸款的攤銷成本基礎將從貸款損失備抵中註銷。通常，在修改貸款時，公司將通過要求增量還款、額外的抵押品或擔保來保護其地位，在某些情況下，還要求提供回顧功能或股權來抵消在影響貸款的條件改善時給予的優惠。

公司通常在以下情況下將貸款指定為非應計貸款：（i）貸款還款的本金或息票利息部分已過期90天；或（ii）在公司看來，本金和票面利息的收回值得懷疑。公司合理預計可收回貸款未償本金餘額的非應計貸款的利息收入在收到現金時予以確認。否則，將暫停收入確認，收到的任何現金將作為攤銷成本基礎的扣減額使用。非應計貸款在貸款發放時恢復應計狀態
12
目錄
根據合同變為現行，可以合理保證收到未來的本金和票面利息。當管理層確定本金和票息不再可兑現且被視為不可收回時，貸款將被註銷。

金融資產的轉移

要將金融資產的轉讓視為出售，該轉讓必須符合ASC 860的出售標準，在轉讓時，該標準要求轉讓的資產符合認可金融資產的資格，並且公司放棄對資產的控制權。這種退出要求將資產與公司隔離，即使在破產或其他破產管理中，買方也有權質押或出售轉讓的資產，公司沒有選擇權或義務重新收購資產。如果不滿足出售標準，則轉讓被視為有擔保借款，資產保留在公司的合併資產負債表上，出售收益被確認為負債。2017年11月，美國證券交易委員會工作人員表示，儘管《多德-弗蘭克法案》的風險保留規則對合格的第三方購買者施加了轉讓限制，但如果證券化中金融工具的轉讓符合所有銷售會計標準，他們不會對註冊人將證券化中金融工具的轉讓視為銷售表示異議。公司認為，將此類轉讓視為銷售符合此類交易的實質內容，因此將此類轉讓反映為銷售。公司確認出售貸款的收益，扣除與出售相關的任何成本。

已發行債務

公司的一家子公司將不時向公司的另一家子公司發放貸款（均為 “分部間貸款”，統稱為 “分部間貸款”），為購買房地產提供資金。應收抵押貸款和相關債務不會出現在公司的合併資產負債表中，因為它們在合併後被沖銷。一旦公司向第三方證券化信託發行（出售）分部間貸款（現金），相關的抵押貸款票據即被視為融資交易，並根據ASC 470進行核算。根據ASC 470和ASC 835，分部間貸款（從未在合併財務報表中被確認為資產的金融工具）的證券化會計被視為融資交易

公司抵押貸款的定期證券化涉及分部間貸款和向第三方提供的抵押貸款，作為綜合交易的一部分，後者在公司的合併財務報表中被確認為金融資產。公司獲得的總收益等於該交易的全部證券化價值和銷售價格。根據ASC 835的指導方針，在最初衡量分部間貸款證券化產生的債務時，公司將每筆證券化交易的收益按照根據ASC 820指導方針確定的相對公允價值基礎在第三方貸款和每筆如此證券化的分部間貸款之間進行分配。分配給每筆分部間貸款的金額與貸款面額之間的差額記錄為溢價或折扣，並使用實際利息法分別作為申報利息支出的減少或增加進行攤銷。

重新分類

公司將截至2024年3月31日的三個月的已實現和未實現證券收益（虧損）重新歸類為費用和其他收入。因此，美元的已實現虧損0.3百萬美元和未實現收益0.1截至2023年3月31日的三個月，在合併損益表中，百萬美元被重新歸類為費用和其他收入。 有關已實現和未實現損益的詳細信息，請參閲附註4 “證券”。某些其他前期金額已重新分類，以符合本期的列報方式。

最近通過的會計公告

沒有。

13
目錄
近期會計公告尚待通過

2023年11月，財務會計準則委員會發布了亞利桑那州立大學2023-07——分部報告（主題280）：對應報告的分部披露的改進（“亞利桑那州立大學2023-07”）。亞利桑那州立大學 2023-07 改善了可申報的分部披露要求，主要是通過加強對重大分部支出的披露。亞利桑那州立大學2023-07對2023年12月15日之後開始的財政年度和2024年12月15日之後的財政年度內的過渡期有效，允許提前採用。修正案應追溯適用於財務報表中列報的所有前期。過渡後，分部支出類別和前期披露的金額應基於採用期間確定和披露的重大分部支出類別。該公司目前正在評估更新對公司合併財務報表的影響。

2023年12月，財務會計準則委員會發布了亞利桑那州立大學2023-09—所得税（主題740）：所得税披露的改進（“亞利桑那州立大學2023-09”）。亞利桑那州立大學 2023-09 提高了與税率對賬和所得税相關的所得税披露的透明度。亞利桑那州立大學 2023-07 對從 2024 年 12 月 15 日之後開始的年度有效。對於公共企業實體以外的實體，修正案自2025年12月15日之後的年度內生效。允許提前採用尚未發佈或尚未可供發行的年度財務報表。修正案應在未來適用，但允許追溯適用。該公司目前正在評估更新對公司合併財務報表的影響。

正在評估財務會計準則委員會發布或提出的任何未上文披露的、直到將來才需要採用的新會計準則，或者預計在採用後不會對合並財務報表產生重大影響的新會計準則。

14
目錄
3.抵押貸款應收賬款
 
2024 年 3 月 31 日（以千美元計）
傑出
面部金額		攜帶
價值		加權
平均值
收益率 (1) (2)		剩餘的
成熟度
（年）(2) (3)
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算：
首次抵押貸款$2,787,559 $2,781,618 9.41 %0.7
夾層貸款16,360 16,327 11.21 %1.4
應收抵押貸款總額2,803,919 2,797,945 9.42 %0.7
信用損失備抵金不適用 (49,060)
為投資而持有的抵押貸款應收賬款總額，淨額，按攤銷成本計算2,803,919 2,748,885 
待售的抵押貸款應收賬款：
首次抵押貸款31,350 26,955 (4)4.57 %7.9
總計$2,835,269 $2,775,840 (5)9.38 %0.8
(1) 包括利率下限的影響。自2024年3月31日起生效的定期SOFR利率用於計算浮動利率貸款的加權平均收益率。
(2) 排除 二 攤銷成本基礎為美元的非應計貸款72.8 百萬。有關更多詳情，請參閲下面的 “非應計狀態”。
(3) 剩餘到期日根據初始到期日計算。所有貸款的加權平均延期到期日為 1.7 年份。
(4) 由於現行利率的變化，截至2024年3月31日，公司記錄了成本下調或市場調整的逆轉。調整是使用以下方法計算的 5.28% 折扣率。
(5) 扣除美元6.0 截至2024年3月31日，數百萬美元的遞延發放費和其他項目。

截至2024年3月31日，美元2.5 十億，或 87.6在為投資而持有的抵押貸款應收賬款的未償面額中，百分比按攤銷成本計算，按與定期SOFR掛鈎的浮動利率計算。其中 $2.5 十億， 100這些浮動利率抵押貸款應收賬款中有百分比受利率下限的限制。截至2024年3月31日，美元31.4 百萬，或 100在持有待售的抵押貸款應收賬款的未償面額中，百分比為固定利率。

2023 年 12 月 31 日（以千美元計）
傑出
面部金額		攜帶
價值		加權
平均值
收益率 (1) (2)		剩餘的
成熟度
（年）(2) (3)
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算：
首次抵押貸款$3,131,803 $3,122,707 9.63 %0.7
夾層貸款32,423 32,382 11.46 %0.9
應收抵押貸款總額3,164,226 3,155,089 9.65 %0.7
信用損失備抵金—(43,165)
為投資而持有的抵押貸款應收賬款總額，淨額，按攤銷成本計算3,164,226 3,111,924 
待售的抵押貸款應收賬款：
首次抵押貸款31,350 26,868 (4)4.57 %8.2
總計$3,195,576 $3,138,792 (5)9.61 %0.7
(1) 包括利率下限的影響。自2023年12月31日起生效的定期SOFR利率用於計算浮動利率貸款的加權平均收益率。
(2) 排除 一 攤銷成本基礎為美元的非應計貸款14.5 百萬。有關更多詳情，請參閲下面的 “非應計狀態”。
(3) 剩餘到期日根據初始到期日計算。所有貸款的加權平均延期到期日為 1.8 年份。
(4) 由於現行利率上升，截至2023年12月31日，公司的成本或市場調整有所降低。調整是使用以下方法計算的 5.18% 折扣率。
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目錄
(5) 扣除美元9.1 截至2023年12月31日，數百萬美元的遞延發放費和其他項目。
 
截至 2023 年 12 月 31 日，美元2.8十億，或 87.8在為投資而持有的抵押貸款應收賬款的未償面額中，百分比按攤銷成本計算，按與定期SOFR掛鈎的浮動利率計算。其中 $2.8十億， 100.0這些浮動利率抵押貸款應收賬款中有百分比受利率下限的限制。截至 2023 年 12 月 31 日，美元31.4百萬，或 100在持有待售的抵押貸款應收賬款的未償面額中，百分比為固定利率。

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，貸款組合活動如下（千美元）：
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算：
 應收抵押貸款信用損失備抵金抵押貸款
持有的應收款
待售
餘額，2023 年 12 月 31 日$3,155,089 $(43,165)$26,868 
抵押貸款應收賬款的發放 (1)48,702 —— 
償還抵押貸款應收賬款 (2)(395,345)—— 
出售抵押貸款應收賬款的收益 (3)— —— 
通過止贖進行貸款的非現金處置 (4)(14,541)——
待售抵押貸款應收賬款的淨業績 (5)— —87 
折扣、保費和其他費用的增加/攤銷4,040 —— 
發放（增加）當前預期信貸損失準備金，淨額（6）—(5,895)—
餘額，2024 年 3 月 31 日$2,797,945 $(49,060)$26,955 
(1) 包括為現有抵押貸款的承諾提供資金。
(2) 包括 $32.5從過境還款中收到的100萬美元收益。
(3) 不包括 $40.4 通過向第三方證券化信託基金出售由公司房地產板塊淨租賃房產抵押的管道抵押貸款，獲得的收益為百萬美元。應收抵押貸款和相關債務不會出現在公司的合併資產負債表中，因為它們在合併後被沖銷。將應收抵押貸款出售給第三方證券化信託（現金）後，相關的抵押貸款票據被視為融資交易。
(4) 有關房地產止贖的更多詳情，請參閲附註5 “房地產及相關租賃無形資產，淨額”。
(5) 包括未實現的成本或市場調整的較低值以及待售貸款的已實現損益。
(6) 更多細節請參見下文 “信貸損失備抵額” 表。

為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算：
 應收抵押貸款信用損失備抵金抵押貸款
持有的應收款
待售
餘額，2022 年 12 月 31 日$3,885,746 $(20,755)$27,391 
抵押貸款應收賬款的發放 (1)32,616 —— 
償還抵押貸款應收賬款(131,272)—— 
待售抵押貸款應收賬款的淨業績 (2)— —(194)
折扣、保費和其他費用的增加/攤銷6,985 —— 
發放（增加）當前預期信用損失準備金，淨額（3）—(4,744)—
餘額，2023 年 3 月 31 日$3,794,075 $(25,499)$27,197 
(1) 包括為現有抵押貸款的承諾提供資金。
(2) 包括未實現的成本或市場調整的較低值以及待售貸款的已實現損益。
(3) 更多細節請參見下文 “信貸損失備抵額” 表。
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信貸損失和非應計狀態備抵金（以千美元計）
截至3月31日的三個月
信用損失備抵金20242023
期初信貸損失備抵金$43,165 $20,755 
為當前預期信貸損失撥備（釋放），淨額（1）5,895 4,744 
期末信貸損失備抵金$49,060 $25,499 
(1) 有 不 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中記錄的特定資產儲備金。


非應計狀態 (1)
2024年3月31日 (2)2023年12月31日 (3)
非應計貸款的攤銷成本基礎$72,766 $14,541 
(1) 截至2024年3月31日和2023年12月31日，非應計貸款逾期90天以上，被視為抵押品依賴性。
(2) 包括 二 多户家庭貸款，攤銷成本基礎為美元72.8百萬，公司確定無需為此設立特定資產準備金。
(3) 包括 一 多户家庭貸款，攤銷成本基礎為美元14.5百萬，公司確定無需為此設立特定資產準備金。

在截至2023年12月31日的年度中，公司修改了 二 合併攤銷成本基礎為美元的首次抵押貸款106.5截至 2024 年 3 月 31 日，百萬人，或 3.8公司應收抵押貸款組合的百分比。這些修改共同導致加權平均值延伸為 2.3 年，以換取包含 $ 的條款6.0百萬筆款項降低了攤銷成本基礎和美元6.5百萬的儲備金補充。沒有免除任何本金或利息，Ladder還收到了 15非控股普通股權益百分比 一 的屬性。兩筆貸款的支付結構均進行了修改，將部分合同利息推遲到期，並且公司僅累計當前的薪酬部分。截至2024年3月31日，這兩筆貸款均為活期貸款。在截至2024年3月31日的三個月中，公司累積了美元0.8與這些相關的數百萬利息收入 二 貸款。

當前預期信用損失（“CECL”）

截至 2024 年 3 月 31 日，該公司擁有 $49.7 百萬美元用於彌補當前預期的信貸損失，其中 $49.1 百萬美元與抵押貸款應收賬款有關，美元0.6 百萬美元涉及合併資產負債表中其他負債中包含的無準備金承付款。截至2024年3月31日，該公司得出結論，其貸款均不需要特定資產準備金。

截至 2023 年 12 月 31 日，該公司的股價為 $43.9 百萬美元用於彌補當前預期的信貸損失，其中 $43.2百萬美元與抵押貸款應收賬款有關，美元0.7 百萬美元與合併資產負債表中其他負債中包含的無準備金承付款有關。截至2023年12月31日，該公司得出結論，其貸款均不需要資產專用儲備。

截至2024年3月31日的三個月，貸款損失準備金準備金的總變動是準備金的增加5.8百萬。淨增長意味着用於投資的貸款總儲備金增加了美元5.9百萬美元，減少了與無準備金的貸款承諾有關的款項0.1百萬。在截至2024年3月31日的三個月中，與普通儲備相關的準備金的增加主要是由於宏觀經濟市場狀況的不利變化，影響商業地產，被還款導致資產負債表第一抵押貸款組合規模的減少部分抵消。

截至2023年3月31日的三個月中，貸款損失準備金的總變動是準備金的增加了4.7百萬。淨增長意味着用於投資的貸款總儲備金增加了美元4.7百萬美元，減少了與無準備金的貸款承諾有關的款項0.3百萬。在截至2023年3月31日的三個月中，與普通儲備相關的準備金的增加主要是由於宏觀經濟市場狀況的不利變化影響了商業地產。

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管理層監控信貸的方法是貸款的表現。管理層用來評估其當前預期信用損失準備金的主要信貸質量指標是按抵押品類型查看公司的抵押貸款組合。管理層每季度對主要信貸質量指標進行審查。下表分別彙總了截至2024年3月31日和2023年12月31日按抵押品類型分列的抵押貸款組合的攤銷成本（千美元）：

截至2024年3月31日按發放年度分列的攤銷成本基礎
抵押品類型20242023202220212020 年及更早總計
多家庭$37,620 $14,505 $389,862 $525,115 $— $967,102 
辦公室 — — 79,254 604,862 198,355 882,471 
混合用途— — 176,976 287,198 — 464,174 
工業— — 250 34,796 119,341 154,387 
人造房屋— — 12,948 79,085 4,712 96,745 
零售— — — 18,609 55,384 73,993 
招待費— — 32,695 82,955 — 115,650 
其他— — 31,430 11,993 — 43,423 
應收抵押貸款小計37,620 14,505 723,415 1,644,613 377,792 2,797,945 
個人減值貸款— — — — — — 
應收抵押貸款總額 (1)$37,620 $14,505 $723,415 $1,644,613 $377,792 $2,797,945 
截至 2023 年 12 月 31 日按發放年份劃分的攤銷成本基礎
抵押品類型20232022202120202019 年及更早總計 (2)
多家庭$14,461 $547,532 $612,489 $— $— $1,174,482 
辦公室— 79,148 614,743 — 211,674 905,565 
混合用途— 193,470 321,514 — 41,403 556,387 
工業— 22,636 34,746 — 119,344 176,726 
人造房屋— 32,655 82,895 — — 115,550 
零售— 12,934 87,052 — 9,083 109,069 
招待費— — 18,589 — 55,380 73,969 
其他— 31,363 11,978 — — 43,341 
應收抵押貸款小計14,461 919,738 1,784,006 — 436,884 3,155,089 
個人減值貸款— — — — — — 
應收抵押貸款總額 (3)$14,461 $919,738 $1,784,006 $— $436,884 $3,155,089 
(1) 以上未包含的是 $21.3 截至2024年3月31日，所有貸款的應計應收利息為百萬美元。
(2) 在截至2023年12月31日的年度中，有一美元2.7註銷與取消抵押品贖回權有關的特定資產補貼的百萬美元 一 紐約州紐約的零售物業。
(3) 以上不包括的是 $22.4 截至2023年12月31日，所有貸款的應計應收利息為百萬美元。

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4。證券
 
該公司主要投資於AAA評級的房地產證券，通常是預付證券，期限相對較短，信貸從屬地位很高。

商業抵押貸款支持證券（“CMBS”）、CMBS純息證券、美國機構證券、公司債券和美國國債被歸類為可供出售並按公允價值報告，公允價值的變動記錄在本期的其他綜合收益。截至2024年3月31日，公司不打算出售這些投資，在攤銷成本基礎恢復之前，公司被要求出售這些投資的可能性不大。

政府全國抵押貸款協會（“GNMA”）純息貸款、聯邦住房貸款抵押貸款公司（“FHLMC”）和股票證券按公允價值入賬，公允價值的變動在合併損益表的收益中確認。 以下是公司截至2024年3月31日和2023年12月31日的證券摘要（千美元）：

2024 年 3 月 31 日
    未實現總額  加權平均值
資產類型傑出
面部金額		 攤銷成本基礎收益虧損 (1)攜帶
價值		的數量
證券		評分 (2)優惠券%收益率%剩餘的
持續時間
（年）
CMBS$470,399  $469,640 $503 $(10,534)$459,609 (3)65 AAA6.68 %6.85 %1.92
CMBS 僅限利息 (4)866,295 (4)5,583 199 (29)5,753 (5)9 AAA0.56 %6.94 %1.01
GNMA 僅限利息 (6)36,699 (4)196 58 (52)202 13 AAA0.36 %6.08 %3.39
機構證券19  20 — (1)19 1 AAA4.00 %2.69 %0.93
美國國債1,058 1,051 18 — 1,069 3 AAA不適用5.25 %0.22
債務證券總額$1,374,470 $476,490 $778 $(10,616)$466,652 (7)91 2.65 %6.84 %1.91
股權證券不適用160 — (29)131 1 不適用不適用不適用不適用
當前預期信貸損失備抵金不適用——(20)(20)
證券總額$1,374,470  $476,650 $778 $(10,665)$466,763 92 

2023 年 12 月 31 日
    未實現總額  加權平均值
資產類型傑出
面部金額		 攤銷
成本基礎		收益虧損 (1)攜帶
價值		的數量
證券		評分 (2)優惠券%收益率%剩餘的
持續時間
（年）
CMBS$439,679  $439,052 $277 $(14,439)$424,890 (3)64 AAA6.67 %6.83 %2.00
CMBS 僅限利息 (4)876,555 (4)6,453 169 (53)6,569 (5)9 AAA0.57 %6.61 %1.07
GNMA 僅限利息 (6)37,053 (4)214 51 (52)213 14 AAA0.36 %6.12 %3.60
機構證券22  22 — (1)21 1 AAA4.00 %2.70 %1.05
美國國債54,031 53,648 68 — 53,716 7 AAA不適用5.41 %0.07
債務證券總額$1,407,340 $499,389 $565 $(14,545)$485,409 (7)95 2.55 %6.82 %1.98
股權證券不適用160 — (16)144 1 不適用不適用不適用不適用
當前預期信貸損失備抵金不適用——(20)(20)
證券總額$1,407,340  $499,549  $565  $(14,581) $485,533 96   
（1）根據公司的分析，包括對利率變動和當前從屬關係水平的審查等因素，未實現虧損頭寸被確定為信貸以外的市場因素所致。
(2) 代表每種資產類型中所有證券評級的加權平均值，以標準普爾等值評級表示。對於由多個評級機構評級的每種證券，使用最高評級。提供的評級由第三方評級機構確定。利率可能不是最新的，隨時可能發生變化（包括分配 “負面展望” 或 “信用觀察”）。
(3) 截至2024年3月31日和2023年12月31日，包括美元8.9 百萬和美元9.0 根據經修訂的2010年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》（“多德-弗蘭克法案”），數百萬種限制性證券被指定為風險保留證券，因此在證券化信託期限內受到轉讓限制，被歸類為持有至到期並按攤銷成本列報。
(4) 列報的金額代表純息證券所參與資金池中未償抵押貸款的本金。
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(5) 截至2024年3月31日和2023年12月31日，包括美元0.3 根據多德-弗蘭克法案，數百萬只限制性證券被指定為風險保留證券，因此在證券化信託期限內受到轉讓限制，被歸類為持有至到期並按攤銷成本列報。
(6) GNMA純息證券按公允價值入賬，公允價值的變動計入本期收益。該公司的GNMA純息證券被視為包含嵌入式衍生品的混合金融工具。因此，公司選擇按公允價值將其全部列為混合工具，公允價值的變動計入合併損益表中證券的未實現收益（虧損）。
(7) 公司對債務證券的投資代表未合併的VIE的所有權。公司對這些未合併的VIE的最大虧損敞口是證券的攤銷成本基礎，即截至報告日經任何未攤銷的溢價或折扣調整後的投資購買價格。
 
以下根據2024年3月31日和2023年12月31日的預期現金流（以千美元計），按剩餘到期日彙總了公司債務證券的賬面價值：
 
2024 年 3 月 31 日
資產類型1 年以內1-5 年5-10 年總計
CMBS$73,296 $371,882 $14,431 $459,609 
CMBS 僅限利息2,218 3,535 — 5,753 
GNMA 僅限利息82 21 99 202 
機構證券19 — — 19 
美國國債1,069 — — 1,069 
證券總數 (1)$76,684 $375,438 $14,530 $466,652 
(1) 上表中不包括的有 $0.1百萬股權證券和美元 (20.0) 為當前預期的信貸損失準備金（千美元）。
 
2023 年 12 月 31 日
資產類型1 年以內1-5 年5-10 年總計
CMBS$81,343 $343,547 $— $424,890 
CMBS 僅限利息2,121 4,448 — 6,569 
GNMA 僅限利息86 22 105 213 
機構證券— 21 — 21 
美國國債53,716 — 53,716 
證券總數 (1)$137,266 $348,038 $105 $485,409 
(1) 上表中不包括的有 $0.1百萬股權證券和美元 (20.0) 為當前預期的信貸損失準備金（千美元）。

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司出售了美元1.0百萬和美元0.5分別是百萬股權證券。

以下彙總了公司截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月合併收益表的 “費用和其他收益”（以千美元計）的已實現和未實現的證券收益（虧損），包含在公司合併收益表的 “費用和其他收益” 中：
截至3月31日的三個月
 20242023
已實現收益/（虧損）53 (307)
未實現收益/（虧損）$(7)$117 
證券已實現和未實現收益/（虧損）總額$46 $(190)

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5。房地產及相關租賃無形資產，淨值

該公司的房地產資產包括以下內容（以千美元計）：
2024 年 3 月 31 日2023 年 12 月 31 日
土地$189,242 $183,194 
建築656,460 647,201 
就地租賃和其他無形資產117,006 116,831 
未折舊的房地產和相關的租賃無形資產962,708 947,226 
減去：累計折舊和攤銷(229,073)(220,784)
房地產及相關租賃無形資產，淨額 (1)$733,635 $726,442 
低於市場的租賃無形資產，淨額（其他負債）(2)$(28,330)$(28,860)
(1) 有未支配的房地產為美元172.4 百萬和美元160.8 截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。
(2) 低於市價的租賃無形資產扣除美元16.3 百萬和美元15.8 截至2024年3月31日和2023年12月31日，累計攤銷額分別為百萬美元。

下表列出了公司記錄的房地產折舊和攤銷費用（千美元）：
 截至3月31日的三個月
 20242023
折舊費用 (1)$6,389 $6,200 
攤銷費用1,913 1,329 
房地產折舊和攤銷費用總額$8,302 $7,529 
(1) 合併損益表中的折舊費用還包括美元0.1 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，公司固定資產折舊了百萬美元。

公司的無形資產由就地租賃、高於市場租賃和其他無形資產組成。下表列出了與無形資產（千美元）相關的其他細節：
 2024 年 3 月 31 日2023 年 12 月 31 日
無形資產總額 (1)$117,006 $116,831 
累計攤銷57,792 55,782 
淨無形資產$59,214 $61,049 
(1) 包括 $2.7 百萬和美元2.8 截至2024年3月31日和2023年12月31日，合併資產負債表中淨額為百萬的未攤銷的上述市場租賃無形資產，這些無形資產包含在房地產和相關的租賃無形資產中。

下表顯示了與公司記錄的高於或低於市場租約的攤銷相關的營業租賃收入的增加/減少（千美元）：
 截至3月31日的三個月
 20242023
用於攤銷上述市場租賃無形資產的營業租賃收入減少$(97)$(72)
因攤銷收購的低於市場的租賃無形資產而產生的營業租賃收入增加529 526 
總計$432 $454 

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下表列出了未來五年以及之後與上述及以下市場租賃和收購的就地租賃以及截至2024年3月31日擁有的房產的就地租賃和其他無形資產（千美元）相關的預計營業租賃收入和預期攤銷支出的調整：
截至12月31日的期限營業租賃收入增加/（減少）攤銷費用
2024 年（過去九個月）$1,289 $4,987 
20251,721 5,178 
20261,735 4,519 
20271,699 4,332 
20281,625 4,167 
此後17,532 33,304 
總計$25,601 $56,487 

應收租金

有 $2.0 百萬和美元1.1 截至2024年3月31日和2023年12月31日，合併資產負債表中其他資產中分別包含數百萬筆應收租金。

經營租賃收入和租户報銷

以下是2024年3月31日不可取消的合同未來最低租金（不包括租户根據淨租賃直接支付的物業運營費用）（以千美元計）的時間表：
截至12月31日的期限金額
2024 年（過去九個月）$49,731 
202560,708 
202653,016 
202747,820 
202845,271 
此後160,837 
總計$417,383 

租户報銷包括公司支付的房地產税和其他市政費用，根據租賃協議的條款，這些費用由公司的租户報銷，為美元2.0 百萬和美元1.1 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。租户報銷包含在公司合併收益表的營業租賃收入中。

收購

在截至2024年3月31日的三個月中，公司收購了以下房產（千美元）：
收購日期類型主要地點止贖之日的購買價格/公允價值所有權權益 (1)
2024 年 2 月(2)多家庭加利福尼亞州洛杉磯$14,110 100%
房地產收購總額$14,110 
(1) 截至收購之日合併財產。
(2) 2024年2月，公司收購了多户家庭投資組合，包括 三 通過取消抵押品贖回權在加利福尼亞州洛杉磯的房產。該投資組合是為投資而持有的應收抵押貸款的抵押品。該公司獲得了第三方對該物業的評估。這美元14.1百萬公允價值是使用銷售比較和收入方法確定的。評估師使用的終期資本化率為 5.5%。有 不 因取消貸款抵押品贖回權而產生的收益或損失。用於確定公允價值的關鍵輸入被確定為三級輸入。
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目錄
公司根據相對公允價值分配收購對價，房地產收購成本作為資產收購所購資產成本的一部分進行資本化。在截至2024年3月31日的三個月中，所有收購都被確定為資產收購。

銷售

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，該公司沒有任何銷售額。

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目錄
6。債務負債，淨額

公司截至2024年3月31日和2023年12月31日的債務詳情如下（千美元）：
 
2024 年 3 月 31 日
債務義務已承諾/
本金金額		債務的賬面價值 已承諾但未獲得資金2024年3月31日的利率 (1)當前期限到期日剩餘的擴展選項合格抵押品抵押品賬面金額抵押品的公允價值
承諾的貸款回購機制$50 萬 $232,114 $267,886 7.07%—7.47%9/27/2025(2)(3)$339,160 $339,160 
承諾的貸款回購機制300,000 80,743 219,257 7.42%—8.32%12/19/2024(4)(5)111,560 111,560 
承諾的貸款回購機制141,997 102,956 39,041 7.02%—7.57%4/30/2024(6)(3)65,210 65,210 (7)
承諾的貸款回購機制20 萬 71,403 128,597 7.72%—8.27%10/3/2025(8)(3)97,193 97,374 
承諾的貸款回購機制10萬 — 10萬 —%—%2025 年 1 月 22 日(9)(5)— — 
承諾貸款回購額度總額1,241,997 487,216 754,781 613,123 613,304 
承諾證券回購機制10萬 — 10萬 —%——%5/27/2024不適用 (10)— — 
未承諾的證券回購機制不適用 (11) 1,665 不適用 (11) 6.52%—7.47%4/16/2024不適用 (10)2,509 2,509 (12)
回購融資總額1,341,997 488,881 854,781 615,632 615,813 
循環信貸額度323,850 — 323,850 —%——%2025 年 1 月 25 日(13)不適用 (14) 不適用 (14) 不適用 (14)
抵押貸款融資477,719 478,797 — 4.39%—9.03%2024-2034 (15)不適用 (16)505,023 683,438 (17)
CLO債務1,047,893 1,046,700 (18)— 6.64%—9.09%2024-2026 (19)不適用(3)1,294,873 1,294,873 
向FHLB借款90,000 90,000 —  5.70% —5.82%2024不適用 (20)109,870 109,870 
高級無抵押票據1,573,614 1,562,651 (21)— 4.25%—5.25%2025-2029不適用 不適用 (22)不適用 (22) 不適用 (22)
債務負債總額，淨額$4,855,073 $3,667,029 $1,178,631 $2,525,398 $2,703,994 
(1) 浮動利率債務的利率反映了截至2024年3月31日生效的適用指數。
(2)兩個12-月延期由公司選擇。初始到期日之後不允許新的預付款。
（3）首次抵押商業房地產貸款及其中的優先權和同等利息。它不包括為此類貸款提供抵押的房地產。
(4)一個 額外 364-天期限由公司選擇。
（5）首次抵押貸款和夾層商業房地產貸款以及其中的優先權和同等利息。它不包括為此類貸款提供抵押的房地產。
(6)三 額外 12-月延期由公司選擇。
(7) 公司已質押價值為美元的應收抵押貸款69.4 百萬美元，在合併中消除，因此不包括在抵押品的賬面金額或抵押品的公允價值中。
(8)兩個 額外 12-月延期由公司選擇。過去不允許新的預付款 30 初始到期日前幾天。
(9)一個 額外 12-一個月的延長期限由公司選擇。決賽期間不允許新的晉級 12-月期。
(10) 商業房地產證券。它不包括為此類證券提供抵押的首次抵押商業房地產貸款。
(11) 代表未承諾的證券回購工具，其承諾金額不包括未來預付款。
(12) 包括 $1.9 根據多德-弗蘭克法案的風險保留規則，數百萬只限制性證券。這些證券記作持有至到期的證券，並按攤銷成本入賬。
(13)四 額外 12-月期由公司選擇。
(14) 循環信貸額度下的債務由公司及其某些子公司擔保，並由公司某些子公司的股權質押擔保。
(15) 預計還款日期。
(16) 公司的某些房地產投資用作公司抵押貸款融資的抵押品。
(17) 代表商業房地產抵押品的未折現賬面價值。
(18) 在扣除未攤銷的債務發行成本後列報（美元）1.2 截至 2024 年 3 月 31 日，為百萬人。
(19) 代表基於標的貸款到期日的估計到期日。
(20) 投資級商業房地產證券。它不包括為此類證券提供抵押的首次抵押商業房地產貸款。
(21) 在扣除未攤銷的債務發行成本後列報11.0 截至 2024 年 3 月 31 日，為百萬人。
(22) 優先無擔保票據下的債務由公司及其某些子公司擔保。

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目錄
2023 年 12 月 31 日
債務義務已承諾/
本金金額		債務的賬面價值 已承諾但未獲得資金2022年12月31日的利率 (1)當前期限到期日剩餘的擴展選項合格抵押品抵押品賬面金額抵押品的公允價值
承諾的貸款回購機制$50 萬 $235,594 $264,406 7.08%—7.48%9/27/2025(2)(3)$342,467 $342,467 
承諾的貸款回購機制300,000 118,903 181,097 7.46%—8.36%12/19/2024(4)(5)174,938 174,938 
承諾的貸款回購機制141,997 139,162 2,835 7.06%—7.60%4/30/2024(6)(3)65,110 65,110 (7)
承諾的貸款回購機制20 萬 111,340 88,660 7.22%—8.29%10/3/2025(8)(3)150,280 150,559 
承諾的貸款回購機制10萬 — 10萬 —%——%2024 年 1 月 22 日(9)(5)— — 
承諾貸款回購額度總額1,241,997 604,999 636,998 732,795 733,074 
承諾證券回購機制10萬 — 10萬 —%——%5/27/2024不適用(10)— — 
未承諾的證券回購機制不適用 (11)1,608 不適用 (11)6.61%—7.56%2024 年 1 月 17 日不適用(10)2,511 2,511 (12)
回購融資總額1,341,997 606,607 736,998 735,306 735,585 
循環信貸額度323,850 — 323,850 —%——%7/27/2024(13)不適用 (14)不適用 (14)不適用 (14)
抵押貸款融資437,384 437,759 — 4.39%—9.03%2024-2031 (15)不適用(16)474,740 625,454 (17)
CLO債務1,062,777 1,060,719 (18)— 6.68%—9.13%2024-2026 (19)不適用(3)1,327,722 1,327,722 
向FHLB借款115,000 115,000 — 5.76%—5.88%2024不適用(20)140,276 140,276 
高級無抵押票據1,575,614 1,563,861 (21)— 4.25%—5.25%2025-2029不適用不適用 (22)不適用 (22)不適用 (22)
債務負債總額，淨額$4,856,622 $3,783,946 $1,060,848 $2,678,044 $2,829,037 
(1) 浮動利率債務的利率反映了截至2023年12月31日生效的適用指數。
(2)兩個12-月延期由公司選擇。初始到期日之後不允許新的預付款。
（3）首次抵押商業房地產貸款及其中的優先權和同等利息。它不包括為此類貸款提供抵押的房地產。
(4)一個 額外 364-天期限由公司選擇。
（5）首次抵押貸款和夾層商業房地產貸款以及其中的優先權和同等利息。它不包括為此類貸款提供抵押的房地產。
(6)三 額外 12-月延期由公司選擇。
(7) 公司已質押價值為美元的應收抵押貸款114.7百萬美元，在合併中消除，因此不包括在抵押品的賬面金額或抵押品的公允價值中。
(8)兩個 額外 12-月延期由公司選擇。過去不允許新的預付款 30 初始到期日前幾天。
(9)兩個 額外 12-月延期由公司選擇。決賽期間不允許新的晉級 12-月期。
(10) 商業房地產證券。它不包括為此類證券提供抵押的首次抵押商業房地產貸款。
(11) 代表未承諾的證券回購工具，其承諾金額不包括未來預付款。
(12) 包括 $1.9 根據多德-弗蘭克法案的風險保留規則，數百萬只限制性證券。這些證券記作持有至到期的證券，並按攤銷成本入賬。
(13)三 額外 12-月期由公司選擇。
(14) 循環信貸額度下的債務由公司及其某些子公司擔保，並由公司某些子公司的股權質押擔保。
(15) 預計還款日期。
(16) 公司的某些房地產投資用作公司抵押貸款融資的抵押品。
(17) 代表商業房地產抵押品的未折現賬面價值。
(18) 在扣除未攤銷的債務發行成本後列報（美元）2.1 截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元。
(19) 代表基於剩餘再投資期和基礎貸款到期日的預計到期日。
(20) 投資級商業房地產證券。它不包括為此類證券提供抵押的首次抵押商業房地產貸款。
(21) 在扣除未攤銷的債務發行成本後列報11.8 截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元。
(22) 優先無擔保票據下的債務由公司及其某些子公司擔保。
承諾貸款和證券回購設施
該公司已加入 五 如上述 2024 年 3 月 31 日的表格所述，承諾的主回購協議總額為 $1.2十億美元的信貸能力，為其貸款活動提供資金。在這些融資機制下作為抵押品質押的資產僅限於全額抵押貸款或抵押貸款的參與權益，這些貸款由商業地產第一留置權和夾層債務作為抵押擔保。該公司還與一家主要的美國銀行簽訂了定期主回購協議，用於融資
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目錄
CMBS 總計 $100百萬。公司的回購機制包括涵蓋淨資產要求、最低流動性水平、最大槓桿比率和最低固定費用覆蓋率的契約。截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司遵守了所有契約。

公司可以選擇延長一些當前的融資機制，但須遵守一些條件，包括滿足某些通知要求、不發生違約事件以及不存在利潤赤字，所有這些條件均在回購便利協議中定義。放款人在將抵押品納入這些貸款以及每天確定抵押品的市場價值方面擁有全權酌處權，在某些情況下有權要求額外的抵押品、全額和/或部分償還貸款（追加保證金），或減少貸款下未使用的可用性，如果所包括抵押品的估計市場價值下降，則足以重新平衡設施。

截至2024年3月31日，該公司的債務負債總額為美元488.9根據回購協議，未償還的百萬美元 四 交易對手。 四 的貸款回購機制的到期時間超過 90 2024 年 3 月 31 日之後的幾天。 一個 貸款購買機制的到期日到期 30 2024 年 3 月 31 日，並在季度末之後進行了修改，將到期日延長 兩年。證券回購機制將在兩者之間到期 30 天和 90 在 2024 年 3 月 31 日之後的幾天內，沒有未清餘額。截至2024年3月31日， 不 交易對手持有的抵押品超過相關回購協議下的借款金額超過美元152.4百萬，或 10佔公司總權益的百分比。截至2024年3月31日，公司回購協議下的加權平均削減額或抵押品價值超過貸款金額的百分比為 21%。回購機制的各資產類別的削減沒有顯著波動。

循環信貸額度

該公司的循環信貸額度規定的最大借款總額為美元323.9百萬，包括一美元25.0發放信用證的限額為百萬以下。循環信貸額度可以循環使用，為公司的營運資金需求提供資金，並用於一般公司用途。循環信貸額度下的借款產生的利息固定利潤率為 2.50比指數利率高出百分比，達到投資級信用評級後固定利潤率會降低。截至2024年3月31日，該公司有 不 循環信貸額度的未償借款，但仍能保持提取美元的能力323.9百萬。

循環信貸額度下的債務由公司及其某些子公司擔保。循環信貸額度以質押某些子公司的股份（或其他所有權或股權）作為擔保，前提是質押不受現行法規、法律或合同義務的限制。
 
公司受慣常的肯定承諾和否定契約的約束，包括對產生額外債務、留置權、限制性付款、資產出售和關聯交易的限制。此外，公司必須遵守與公司其他信貸額度一致的最低淨資產、最大槓桿率、最低流動性和最低固定費用覆蓋範圍相關的財務契約。除其他外，公司的借款能力取決於對財務契約的遵守情況。循環信貸額度包含慣常的違約事件，包括不支付本金或利息、費用或其他金額、未能履行或遵守契約、對其他債務的交叉違約、對公司或其某些子公司作出支付一定金額的判決以及某些破產或破產事件。

債務發行成本

截至2024年3月31日和2023年12月31日，與公司主回購額度和循環信貸額度相關的未攤銷成本金額為美元4.0 百萬美元，幷包含在合併資產負債表中的其他資產中。

未承諾的證券回購工具

該公司還與多個交易對手簽訂了多份由房地產證券抵押的未承諾的主回購協議。這些協議下的借款通常的預付利率介於 75% 和 95抵押品公允價值的百分比，主要是AAA評級證券。未承諾的證券回購機制將在期限內到期 30 2024 年 3 月 31 日的日子。

抵押貸款融資

該公司通常通過長期的無追索權抵押貸款融資為其房地產投資融資。這些抵押貸款的賬面金額為 $478.8 百萬和美元437.8 百萬，扣除未攤銷的美元保費2.5 百萬和美元1.8
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目錄
截至2024年3月31日和2023年12月31日，分別為百萬美元，這是融資後獲得的收益超過根據這些協議應付的合同金額。保費將使用實際利率法在相應債務工具的剩餘期限內攤銷。該公司記錄了美元0.2 百萬和美元0.2 百萬美元的保費攤銷，這分別減少了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的利息支出。這些無追索權債務協議規定了擔保融資，利率從 4.39% 到 9.03％，截至2024年3月31日，預計到期日介於2024年至2034年之間，平均期限為 3.6 年份。抵押貸款由房地產和相關的租賃無形資產抵押，淨額為美元505.0 百萬和美元474.7 截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。在截至2024年3月31日的三個月中，公司執行了 五 新的定期債務協議，為其房地產投資組合中的房產融資，未償債務餘額總額為美元40.1 百萬。在截至2023年3月31日的三個月中，公司做到了 不 執行任何新的定期債務協議。

抵押貸款債務（“CLO”）債務

截至 2024 年 3 月 31 日，該公司有 $1.0 其合併資產負債表上的債務義務中包含數十億美元的匹配期限、非按市值計價和無追索權的CLO債務，其中包括未攤銷的債券發行成本1.2 百萬。

2021年7月13日，該公司的合併子公司完成了一項私募的CLO交易，該交易產生了美元498.2百萬美元的總收益歸Ladder，融資 $607.5百萬筆貸款（“2021年7月提供的CLO貸款”） 82按匹配期限、非按市值計價和無追索權基礎上的預付利率百分比。該公司的一家合併子公司保留了 18CLO的下屬權益和控股權益百分比。公司保留了對與償還2021年7月捐贈的CLO貸款有關的重大決策的同意權，包括根據CLO任命和更換特殊服務商的權利。CLO是VIE，公司是主要受益人，因此合併了VIE。更多細節請參閲附註9 “合併可變利息實體”。

2021年12月2日，該公司的一家合併子公司完成了一項私募的CLO交易，該交易產生了美元566.2 百萬美元的總收益歸Ladder，融資 $729.4 百萬筆貸款（“2021 年 12 月繳納的 CLO 貸款”） 77.6按匹配期限、非按市值計價和無追索權基礎上的預付利率百分比。該公司的一家合併子公司保留了 15.6CLO的下屬權益和控股權益百分比。該公司還舉行了 二 額外部分作為投資總額 6.8CLO的利息百分比。公司保留了對與償還2021年12月捐贈的CLO貸款有關的重大決策的同意權，包括根據CLO任命和更換特殊服務商的權利。CLO是VIE，公司是主要受益人，因此合併了VIE。更多細節請參閲附註9 “合併可變利息實體”。

向聯邦住房貸款銀行（“FHLB”）借款

2012年7月11日，該公司的合併子公司Tuebor成為fHLB的成員，隨後從FhLB獲得了第一筆有擔保的資金預付款。自2021年2月19日起，根據聯邦住房金融局（“FHFA”）就專屬保險公司資格通過的最終規則，Tuebor的FHLB成員資格已終止，儘管未清預付款可能在預定到期日之前仍未償還。未來預付款的資金預計將來自證券抵押品的自然攤銷和/或銷售，或其他融資來源。無法保證FHFA或fHLB不會採取可能對Tuebor現有進展產生不利影響的行動。

截至 2024 年 3 月 31 日，Tuebor 有 $90.0 百萬筆未償借款，條件為 0.09 幾年到 0.50 年（加權平均值為 0.39 年），利率為 5.70% 到 5.82%（加權平均值為 5.74%)。截至2024年3月31日，借款抵押品由美元組成109.9 百萬股CMBS和美國機構證券（預付利率為 71.7% 到 95.7%).

Tuebor受州法規的約束，這些法規要求分紅（包括向公司作為母公司的分紅）只有在獲得監管部門批准的情況下才能發放。但是，無法保證該公司在尋求時會獲得此類批准。主要是由於這種限制，大約 $843.9 2024年3月31日，未經州保險監管機構事先批准，Tuebor的數百萬名成員資本被限制通過股息向Tuebor的母公司轉移。為了促進公司間運營和投資的現金融資，Tuebor及其母公司維持監管機構批准的公司間借款/貸款協議。

高級無抵押票據

截至 2024 年 3 月 31 日，該公司有 $1.6 十億未償還的無抵押公司債券。這些無抵押融資由 $ 組成327.8 本金總額為百萬美元 5.252025年到期的優先票據百分比（“2025年票據”），美元611.9
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目錄
本金總額為百萬 4.252027年到期的優先票據（“2027年票據”）和美元的百分比633.9 本金總額為百萬美元 4.752029年到期的優先票據百分比（“2029年票據”，與2025年票據和2027年票據合稱 “票據”）。

在截至2024年3月31日的三個月中，公司回購了美元2.0 2029年票據中的百萬張，確認的淨收益為美元0.2 百萬美元用於清償債務。

LCFH以共同發行人的身份與Ladder Capital Finance Corporation（“LCFC”）共同發行票據。LCFC 是一個 100％是LCFH的自有財務子公司，除了與票據的發行、管理和償還相關的資產、業務、收入或現金流外，沒有其他資產、業務、收入或現金流。公司和LCFH的某些子公司目前為票據和契約規定的義務提供擔保。截至2024年3月31日和2023年3月31日，公司遵守了票據的所有契約。

這些票據要求每半年以拖欠的現金支付利息，是無抵押的，受無抵押資產的約束，須遵守無抵押債務契約。公司可以在規定的到期日之前，隨時或不時地全部或部分贖回票據，但須發出必要的通知，並按照管理票據的每份契約中規定的贖回價格，外加截至贖回日的應計和未付利息（如果有）。董事會已授權公司不時回購任何或全部票據，無需進一步批准。

財務契約

公司的債務融資受契約的約束，這些契約要求公司維持最低總股本水平。主要是由於這種限制，大約 $871.4 截至2024年3月31日，公司限制總股權中的100萬作為股息支付。

截至2024年3月31日，公司遵守了所有契約。




















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目錄
債務的合併到期日

以下時間表反映了公司按到期日計算的借款合同付款（千美元）：
截至12月31日的期限通過以下方式借款
到期日 (1)
2024 年（過去九個月）$292,412 
2025581,685 
2026138,170 
2027873,755 
202824,317 
此後719,874 
小計2,630,213 
優先無抵押票據中包含的債務發行成本(10,963)
抵押貸款融資中包含債務發行成本(1,444)
抵押貸款融資中包含的保費 (2)2,522 
總計 (3)$2,620,328 
(1) 公司承諾貸款回購機制下的還款分配基於：（i）每份協議的到期日；或（ii）抵押貸款的最大到期日（假設所有延期期權均由借款人行使）中較早者。
(2) 代表以證券化形式出售的渠道抵押貸款的遞延收益，由公司房地產板塊的淨租賃房產抵押。這些保費作為利息支出的減少而攤銷。
(3)總計不包括 $1.0 十億美元的合併CLO債務和相關的債務發行成本（美元）1.2 百萬，因為這些負債的清償將通過貸款抵押品的現金流支付，包括攤銷，並且不需要我們提供現金支出。






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7。衍生工具
 
公司主要使用衍生工具來經濟地管理由利率波動和整體投資組合市場風險引起的固定利率資產的公允價值波動。以下是截至2024年3月31日和2023年12月31日的未償還衍生品明細（千美元）：
 
2024 年 3 月 31 日
  公允價值剩餘的
成熟度
（年）
合約類型名義上的資產 (1)責任 (1)
帽子    
1 個月期限 SOFR$90,000 $660 $— 0.38
期貨   
5年期國債期貨500 — — 0.25
10年期國債期貨26,200 14 — 0.25
期貨總額26,700 14 — 
衍生品總數$116,700 $674 $—  
(1) 在隨附的合併資產負債表中顯示為衍生工具。


2023 年 12 月 31 日
  公允價值剩餘的
成熟度
（年）
合約類型名義上的資產 (1)責任 (1)
帽子    
1 個月期限 SOFR$90,000 $908 $— 0.62
期貨    
5年期國債期貨18,800 98 — 0.25
10年期國債期貨86,100 447 — 0.25
期貨總額104,900 545 —  
選項    
選項不適用(2)1 — 0.05
衍生品總數$194,900 $1,454 $—  
(1) 在隨附的合併資產負債表中顯示為衍生工具。
(2) 公司持有 104 截至2023年12月31日的期權合約。
 
下表按主要潛在風險敞口彙總了衍生品的淨已實現收益（虧損）和未實現收益（虧損），這些收益包含在截至2024年和2023年3月31日的三個月（千美元）合併收益表中衍生品交易淨業績中：
 截至2024年3月31日的三個月
合同類型未實現
收益/（虧損）		已實現
收益/（虧損）		淨結果
從
衍生物
交易
帽子$(248)$418 $170 
期貨(532)4,382 3,850 
選項— (1)(1)
總計$(780)$4,799 $4,019 
 
30
目錄
 截至2023年3月31日的三個月
合同類型未實現
收益/（虧損）		已實現
收益/（虧損）		淨結果
從
衍生物
交易
帽子$(334)$237 $(97)
期貨(171)(1,861)(2,032)
選項131 (244)(113)
總計$(374)$(1,868)$(2,242)

期貨

向公司期貨交易對手發佈的抵押品在公司的賬簿和記錄中分開。利率期貨由芝加哥商品交易所（“CME”）通過期貨佣金商人集中清算。受國際掉期和衍生品協會（“ISDA”）協議管轄的利率期貨根據交易對手的市場價值提供雙邊抵押品質押。交易對手有權重新質押已公佈的抵押品，但如果我們同意，則有義務隨着利率期貨市場價值的變化歸還質押抵押品，或基本相同的抵押品。

公司必須公佈由芝加哥商品交易所集中清算的利率期貨的初始保證金和每日變動保證金。芝加哥商品交易所確定公司集中清算期貨的公允價值，包括每日差異保證金。公司集中清算利率期貨的變動保證金根據這些期貨的已實現業績結算。該公司的交易對手持有 $0.7 百萬和美元2.8 截至2024年3月31日和2023年12月31日，分別有百萬現金利潤作為衍生品抵押品，這已包含在合併資產負債表的限制性現金中。

31
目錄
8。抵消資產和負債
 
下表顯示了截至2024年3月31日和2023年12月31日有資格在財務狀況表中抵消的衍生品和其他工具的總信息和淨信息。公司的會計政策是按總額記錄衍生資產和負債頭寸；因此，下表列出了資產負債表上記錄的衍生資產和負債頭寸總額，同時還披露了符合條件的金融工具和現金抵押品金額，以免這些金額可以抵消衍生資產和負債頭寸的總額。交易對手公佈或從交易對手那裏收到的抵押品的實際金額可能超過下表中披露的金額，因為下表僅披露了在記錄的衍生品總頭寸範圍內有資格抵消的金額。

下表顯示了截至2024年3月31日的金融資產和衍生資產的抵消額（千美元）：
描述總金額為
認可的資產		總金額
抵消在
資產負債表		淨金額為
呈現的資產
處於平衡狀態
工作表		總金額未抵消
資產負債表		淨額
金融
樂器		現金抵押品
已收到/（已發佈）(1)
衍生品$674 $— $674 $— $(741)$(67)
總計$674 $— $674 $— $(741)$(67)
(1) 包含在合併資產負債表上的限制性現金中。
下表顯示了截至2024年3月31日的金融負債和衍生負債的抵消額（千美元）：
描述總金額為
認可的
負債		總金額
抵消在
資產負債表		淨金額為
負債
呈現於
資產負債表		總金額未抵消
資產負債表		淨額
金融
樂器
抵押品		現金抵押品
已發佈/（已收到）(1)
回購協議$488,880 $— $488,880 $488,880 $— $488,880 
總計$488,880 $— $488,880 $488,880 $— $488,880 
(1) 包含在合併資產負債表上的限制性現金中。
下表顯示了截至2023年12月31日的金融資產和衍生資產的抵消額（千美元）：
描述總金額為
認可的資產		總金額
抵消在
資產負債表		淨金額為
呈現的資產
處於平衡狀態
工作表		總金額未抵消
資產負債表		淨額
金融
樂器		現金抵押品
已收到/（已發佈）(1)
衍生品$1,454 $— $1,454 $— $(2,846)$(1,392)
總計$1,454 $— $1,454 $— $(2,846)$(1,392)
(1) 包含在合併資產負債表上的限制性現金中。
下表顯示了截至2023年12月31日的金融負債和衍生負債的抵消額（千美元）：
描述總金額為
認可的
負債		總金額
抵消在
資產負債表		淨金額為
負債
呈現於
資產負債表		總金額未抵消
資產負債表		淨額
金融
樂器
抵押品		現金抵押品
已發佈/（已收到）(1)
回購協議$606,607 $— $606,607 $606,607 $— $606,607 
總計$606,607 $— $606,607 $606,607 $— $606,607 
(1) 包含在合併資產負債表上的限制性現金中。
公司與其衍生和回購協議交易對手簽訂的主淨額結算協議允許在同一天以相同貨幣對同一筆交易進行淨額結算。上表披露了截至2024年3月31日和2023年12月31日受主淨額結算協議約束的資產、負債和抵押品。該公司選擇了總列報方式，因此不在合併財務報表中列報其衍生品和回購協議。 
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目錄
9。合併的可變利息實體

公司在資產負債表上進行合併 二 截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日被視為 VIE 的 CLO（以千美元計）：

2024 年 3 月 31 日2023 年 12 月 31 日
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算1,294,873 1,327,722 
應計應收利息9,980 9,394 
其他資產23,864 4,469 
總資產$1,328,717 $1,341,585 
債務負債，淨額$1,046,700 $1,060,719 
應計費用3,489 3,555 
負債總額1,050,189 1,064,274 
VIE 淨資產（在合併中消除）278,528 277,311 
權益總額278,528 277,311 
負債和權益總額$1,328,717 $1,341,585 

更多詳情請參閲附註6 “債務債務、淨抵押貸款債務（“CLO”）債務。

10。股權結構和賬户

股票回購

2022年7月27日，董事會批准回購美元50.0 公司不時持有數百萬股A類普通股，無需進一步批准。公司的股票回購通常以現行市場價格在公開市場交易中以現金形式進行，但也可以通過私下談判的交易或其他方式進行。購買的時間和金額是根據當前的市場狀況、公司的流動性要求、合同限制和其他因素確定的。截至2024年3月31日，公司剩餘可供回購的金額為美元43.6 百萬，這意味着 3.1按收盤價美元計算，其已發行的A類普通股總額的百分比11.13 該日期的每股。

季度末之後，董事會於2024年4月24日批准回購美元75.0公司不時持有數百萬股A類普通股，無需進一步批准。該授權將2022年7月27日授權中剩餘的未完成授權從美元增加43.6百萬到美元75.0百萬。

下表彙總了公司在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中對A類普通股的回購活動（千美元）：
股票金額 (1)
截至 2023 年 12 月 31 日的剩餘授權$44,256 
已支付的回購：
2024 年 3 月 1 日-2024 年 3 月 31 日60,000 (647)
截至 2024 年 3 月 31 日的剩餘授權$43,609 
(1) 金額不包括與股票回購相關的佣金。
股票金額 (1)
截至 2022 年 12 月 31 日的剩餘授權$46,737 
已支付的回購：
2023 年 3 月 1 日-2023 年 3 月 31 日250,000 (2,285)
截至 2023 年 3 月 31 日的剩餘授權$44,452 
(1) 金額不包括與股票回購相關的佣金。

33
目錄
分紅

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月A類普通股的已申報股息（按每股計算）：
申報日期每股分紅
2024年3月15日$0.23 
總計$0.23 
2023年3月15日$0.23 
總計$0.23 

累計其他綜合收益（虧損）的變化

下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月（以千美元計）中歸類為可供出售的證券的公允市場價值與攤銷成本基礎之間的累計差額相關的累計其他綜合收益的變化：

截至3月31日的三個月
20242023
期初累計其他綜合收益（虧損）$(13,853)$(21,009)
可供出售證券的收益（虧損），扣除税款4,033 3,485 
期末累計其他綜合收益（虧損）$(9,820)$(17,524)

11。非控制性權益

合併企業中的非控股權益

截至2024年3月31日，公司合併 二 合資企業，在每種企業中，都有不同的非控股投資者，它們之間擁有不同的資產 10.0% - 25.0此類企業的百分比。這些企業持有投資於 40-在加利福尼亞州伊斯拉維斯塔建造賬面價值為美元的學生住房投資組合78.4 百萬，以及位於密歇根州奧克蘭縣的一棟單租户辦公樓，賬面價值為美元8.8 百萬。公司根據相應管理協議的條款進行分配，並將這些企業的收入分配給非控股權益。

銷售

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，沒有出售具有非控股權益的資產。

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目錄
12。每股收益
 
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，公司的淨收益（虧損）和加權平均已發行股票包括以下內容：
截至3月31日的三個月
（以千美元計，股份金額除外）20242023
A類普通股股東可獲得的基本和攤薄後的淨收益（虧損）$16,609 $22,408 
已發行股票的加權平均值：  
基本125,315,765 124,493,132 
稀釋125,520,373 124,656,102 
 
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的基本和攤薄後的每股淨收益（虧損）金額的計算包括以下內容：
截至3月31日的三個月
（以千計，股票和每股金額除外）(1)20242023
A類普通股每股基本淨收益（虧損）  
分子：
  
歸屬於A類普通股股東的淨收益（虧損）$16,609 $22,408 
分母：
  
已發行A類普通股的加權平均股數125,315,765 124,493,132 
A類普通股每股基本淨收益（虧損）$0.13 $0.18 
A類普通股的攤薄後每股淨收益（虧損）
分子：
歸屬於A類普通股股東的淨收益（虧損）$16,609 $22,408 
歸屬於A類普通股股東的攤薄淨收益（虧損）16,609 22,408 
分母：
已發行A類普通股的基本加權平均股數125,315,765 124,493,132 
添加-以下的稀釋作用：  
未歸屬的A類限制性股票的增量份額 (1)204,608 162,970 
已發行A類普通股的攤薄加權平均股數 (2)125,520,373 124,656,102 
A類普通股的攤薄後每股淨收益（虧損）$0.13 $0.18 
(1) 公司採用庫存股法。
(2) 有 378,668 和 390,313 分別是截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的反稀釋股票。



13。基於股票的薪酬計劃和其他薪酬計劃
 
未投資/流通股票和股票摘要

下表彙總了各種股票薪酬計劃和其他薪酬計劃（千美元）對合並收益表的影響：
截至3月31日的三個月
20242023
股票薪酬支出$10,298 $9,124 
股票薪酬支出總額$10,298 $9,124 


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目錄
補助金摘要如下：
 截至3月31日的三個月
 20242023
數字
股票/期權的比例		加權
平均值
公允價值
每股		數字
的股份		加權
平均值
公允價值
每股
補助金-A類普通股1,855,541 $10.70 1,417,561 $11.58 

下表顯示了截至2024年3月31日的A類普通股和已發行股票期權的未歸屬股票數量以及Ladder Capital Corp在2024年A類普通股和股票期權的變化：
限制性股票加權平均撥款日期公允價值股票期權
截至 2023 年 12 月 31 日的未歸屬資產/未償還債務2,197,963 $12.37 623,788 
已授予1,855,541 10.70 — 
既得(1,893,138)10.91 — 
被沒收(7,382)10.87 — 
截至 2024 年 3 月 31 日的未歸屬資產/未償還債務2,152,984 $12.22 623,788 
可於 2024 年 3 月 31 日行使 (1)623,788 
(1) 未平倉期權的加權平均行使價為美元14.84 2024 年 3 月 31 日。

截至 2024 年 3 月 31 日，有 $19.0 與某些基於股份的薪酬獎勵相關的未確認薪酬總成本中的百萬美元，這些薪酬預計將在不超過一段時間內得到確認 35.1 月，加權平均剩餘歸屬期為 27.5 月。

2014 年綜合激勵計劃

在首次公開募股交易方面，董事會於2014年2月11日通過了2014 Ladder Capital Corp綜合激勵股權計劃（“2014綜合激勵計劃”），並向公司或其關聯公司的某些管理層成員、員工和董事提供了額外的激勵措施，包括授予股票期權、股票增值權、限制性股票、其他股票獎勵和其他現金獎勵。

2023 年綜合激勵計劃

在2023年6月6日舉行的公司年會上，公司股東批准了Ladder Capital Corp 2023年綜合激勵計劃（“2023年綜合激勵計劃”），該計劃自年會之日（“生效日期”）起生效。自生效之日起，2023年綜合激勵計劃完全取代並取代了2014年的綜合激勵計劃。

根據2023年綜合激勵計劃，可供公司及其關聯公司的員工、非僱員董事和顧問發行的公司A類普通股總數不超過 3,000,000 A類普通股的股份，加上額外金額，不得超過 10,253,867 截至生效之日，A類普通股仍可根據2014年綜合激勵計劃獲得新獎勵，但須遵守2023年綜合激勵計劃中規定的條款和條件。

2024 年根據 2023 年的績效頒發年度激勵獎勵

就2023年的業績而言，某些員工在2024年2月獲得了股票激勵股權。受時間歸屬標準約束的限制性股票將歸屬 三 2025年、2026年和2027年分別於2月18日分期付款，但須在適用的歸屬日期繼續僱用。公司已選擇在整個獎勵的必要服務期內以直線方式確認與年度限制性股票獎勵的定時歸屬相關的薪酬支出。受業績標準約束的限制性股票有資格投資 三 在薪酬委員會確認公司實現平均股本的税前回報率後，按可分配收益除以公司的平均股東權益，等於或大於等於分期付款 8該年度的百分比（
36
目錄
分別是截至2024年12月31日、2025年和2026年12月31日止年度的 “績效目標”）。如果公司在第一或第二個日曆年未達到績效目標，但在下一個日曆年達到了下一年度的績效目標 三年 業績期和公司隨後該年度以及未達到績效目標的任何年份的股本回報率等於或超過複合税前平均股本回報率 8百分比根據可分配收益除以公司的平均股東權益，因公司此前未達到業績目標而未能歸屬的業績歸屬限制性股票將視適用的歸屬日期（“追趕條款”）的持續僱傭情況而進行歸屬。在需要實現業績目標的所有股票中，約有2/3也受追補條款的約束，因為追補準備金不適用於第三個業績年度的未兑現業績，其效果是要求公司達到平均水平 8% 的回報率高於滿額回報 三年 績效計劃才能有效。具有績效條件的獎勵的應計薪酬成本應基於該績效條件的可能結果。因此，如果很可能達到績效條件，則應計薪酬成本；如果不太可能達到績效條件，則不應累積薪酬成本。實現績效結果的可能性每季度評估一次。

2024年2月18日，根據2023年的業績，向管理層員工（每人一名 “管理受贈人”）發放了年度股票獎勵，總授予日公允價值為美元10百萬，這代表 937,560 A類普通股的股份。對哈里斯先生的補助金以及向麥科馬克女士和佩雷爾曼先生每人提供的補助金中約有一半是無限制的。授予麥考馬克女士和佩雷爾曼先生的另一半激勵性股權是限制性股票，前提是實現適用年度的績效目標，也受上述追趕條款的約束。用於向 Miceli 先生和 Porcella 女士提供的補助金（總計 127,275 總公允價值為美元的股票1.4百萬），大約一半的獎勵受基於時間的歸屬標準的約束，其餘一半取決於適用年度的績效目標的實現情況。

2024年2月18日，根據2023年的業績，向某些非管理層員工（“非管理層受贈人”）發放了年度股票獎勵，總授予日公允價值為美元9.4百萬，這代表 882,436 A類普通股的股份。在這些獎項中 22,939 股票不受限制， 418,285 股票受時間歸屬標準的約束，其餘股份 441,212 股份須視適用年度的績效目標（包括追補條款）的實現而定。

其他 2024 年限制性股票獎勵

2024 年 2 月 18 日，某些董事會成員獲得了年度限制性股票獎勵，授予日公允價值為 $0.4百萬，代表 35,545 限制性A類普通股，將在授予之日一週年之際全額歸屬，但須繼續在董事會任職。與獎勵的時間歸屬標準相關的補償費用應在直線基礎上予以確認 一年 歸屬期。

2023 年頒發的與 2022 年業績相關的年度激勵獎勵

就2022年的業績而言，某些員工在2023年2月獲得了股票激勵股權。受時間歸屬標準約束的限制性股票將歸屬 三 2024年、2025年和2026年分別於2月18日分期付款，但須在適用的歸屬日期繼續僱用。公司已選擇在整個獎勵的必要服務期內以直線方式確認與年度限制性股票獎勵的定時歸屬相關的薪酬支出。受業績標準約束的限制性股票有資格投資 三 在薪酬委員會確認公司實現平均股本的税前回報率後，按可分配收益除以公司的平均股東權益，等於或大於等於分期付款 8截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日止年度的該年度的百分比（“績效目標”）。如果公司在第一或第二個日曆年未達到績效目標，但在下一個日曆年達到了下一年度的績效目標 三年 業績期和公司隨後該年度以及未達到績效目標的任何年份的股本回報率等於或超過複合税前平均股本回報率 8百分比根據可分配收益除以公司的平均股東權益，因公司此前未達到業績目標而未能歸屬的業績歸屬限制性股票將視適用的歸屬日期（“追趕條款”）的持續僱傭情況而進行歸屬。在需要實現業績目標的所有股票中，約有2/3也受追補條款的約束，因為追補準備金不適用於第三個業績年度的未兑現業績，其效果是要求公司達到平均水平 8% 的回報率高於滿額回報 三年 績效計劃才能有效。具有績效條件的獎勵的應計薪酬成本應基於該績效條件的可能結果。因此，如果很可能達到績效條件，則應計薪酬成本；如果不太可能達到績效條件，則不應累積薪酬成本。實現績效結果的可能性每季度評估一次。
37
目錄

2023年2月18日，根據2022年的業績，向管理層員工（每人一名 “管理受贈人”）發放了年度股票獎勵，總授予日公允價值為美元8.5百萬，這代表 733,607 A類普通股的股份。對哈里斯先生的補助金以及向麥科馬克女士和佩雷爾曼先生每人提供的補助金中約有一半是無限制的。授予麥考馬克女士和佩雷爾曼先生的另一半激勵性股權是限制性股票，前提是實現適用年度的績效目標，也受上述追趕條款的約束。用於向 Miceli 先生和 Porcella 女士提供的補助金（總計 101,344 總公允價值為美元的股票1.2百萬），大約一半的獎勵受基於時間的歸屬標準的約束，其餘一半取決於適用年度的績效目標的實現情況。

2023年2月18日，根據2022年的業績，向某些非管理層員工（“非管理層受贈人”）發放了年度股票獎勵，總授予日公允價值為美元7.5百萬，這代表 651,429 A類普通股的股份。在這些獎項中 19,558 股票不受限制， 306,162 股票受時間歸屬標準的約束，其餘股份 325,709 股份須視適用年度的績效目標（包括追補條款）的實現而定。

其他 2023 年限制性股票獎勵

2023年2月18日，某些董事會成員獲得了年度限制性股票獎勵，授予日公允價值為美元0.4百萬，代表 32,525 限制性A類普通股，將在授予之日一週年之際全額歸屬，但須繼續在董事會任職。與獎勵的時間歸屬標準相關的補償費用應在直線基礎上予以確認 一年 歸屬期。

控制權變更

控制權變更（定義見相應的獎勵協議）後，對米塞利先生、麥考馬克女士、佩雷爾曼先生、波塞拉女士（2024年2月18日的獎勵）和一名非管理受贈人的限制性股票獎勵將獲得全部歸屬，前提是：(1) 在控制權變更結束之前繼續僱用該受贈人；或 (2) 在與控制權變更有關的最終文件簽署之後，但在截止之前，該受贈人的僱用無故或因死亡或殘疾而終止，或者受贈人永久辭職原因，如每個受贈人的僱傭協議中所定義。薪酬委員會保留自行決定加速歸屬（全部或部分）授予的限制性股票獎勵的權利。

如果公司在控制權發生某些變更後的六個月內無故終止了非管理受贈人（包括Porcella女士在內的上述受贈方除外，包括Porcella女士）在控制權發生某些變更後的六個月內無故終止，則所有未歸屬的定期股份應在終止日期歸屬，所有未歸屬的績效股份均應保持未償還狀態，並有資格根據業績條件歸屬（或被沒收）。

38
目錄
14。金融工具的公允價值
 
公允價值以內部模型為基礎，使用市場報價、經紀商報價、交易對手報價或定價服務報價，這些模型根據合理的市場訂單指示提供估值估算，並會因利率、信用利差和市場流動性等市場條件而出現重大變動。持有待售的抵押貸款應收賬款的公允價值基於證券化模型，該模型利用了來自最近證券化利差和定價的市場數據。
 
公允價值彙總表
 
截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司金融工具的賬面價值和估計公允價值如下（以千美元計），均按經常性公允價值報告（如上所示）或攤銷成本/面值：
 
2024 年 3 月 31 日
      加權平均值
 本金金額 攤銷成本基礎/購買價格公允價值公允價值法收益率
%		剩餘的
到期日/期限（年）
資產：       
CMBS (1)$470,399  $469,640 $459,609 內部模型6.85 %1.92
CMBS 僅限利息 (1)866,295 (2)5,583 5,753 內部模型6.94 %1.01
GNMA 僅限利息 (3)36,699 (2)196 202 內部模型6.08 %3.39
機構證券 (1)19  20 19 內部模型2.69 %0.93
美國國庫證券 (1)1,058 1,051 1,069 內部模型5.25 %0.22
股票證券 (3)不適用 160 131 可觀察的市場價格不適用不適用
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算 (4)2,803,919  2,797,945 2,792,767 折扣現金流 (5)9.42 %0.71
待售的抵押貸款應收賬款31,350  26,955 26,955 內部模型，第三方輸入 (6)4.57 %7.94
fHLb 股票 (7)4,050  4,050 4,050 (7)9.00 %不適用
非對衝衍生品 (1) (10)116,700  674 674 交易對手報價不適用0.48
負債：       
回購協議-短期185,364  185,364 185,364 成本加應計利息 (8)7.59 %0.36
回購協議-長期303,517  303,517 303,517 折扣現金流 (9)7.38 %1.50
抵押貸款融資477,719  478,797 464,499 折扣現金流5.96 %3.03
CLO 債務1,047,893 1,046,700 1,046,700 折扣現金流 (9)7.05 %1.64
向FHLB借款90,000  90,000 90,000 折扣現金流5.74 %0.39
高級無抵押票據1,573,614  1,562,651 1,472,537 內部模型，第三方輸入4.66 %3.52
(1) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損作為其他綜合股權收益（虧損）的組成部分入賬。
(2) 代表標的抵押品的名義未清餘額。
(3) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損計入本期收益。
(4) 餘額不包括當前預期信貸損失備抵金的影響49.1截至 2024 年 3 月 31 日，為百萬人。
(5) 考慮到短期利率重置風險，為投資而持有的浮動利率抵押貸款應收賬款的公允價值估計約為未償面額（30 天），信貸利差沒有重大變化。為投資而持有的固定利率抵押貸款應收賬款的公允價值是使用貼現現金流模型來衡量的。
（6）持有待售的抵押貸款應收賬款的公允價值是使用假設的證券化模型衡量的，該模型利用來自近期證券化利差和定價的市場數據。
(7) FHLB股票的公允價值近似於已發行面值，因為該公司的專屬保險子公司被限制交易該股票，只能由FHLB自行決定按面值將股票返還給FHLB。
(8) 對於短期回購協議，其價值近似於成本加上應計利息。
(9) 對於回購協議——長期債務和CLO債務，賬面價值近似於按當前市場利率折算預期現金流後的公允價值。如果確定抵押品減值，相關融資將相應地重新估值。任何頭寸都沒有減值。
(10) 非對衝衍生品的未償還面額代表標的合約的名義金額。

39
目錄
2023 年 12 月 31 日
      加權平均值
 本金金額 攤銷成本基礎/購買價格公允價值公允價值法收益率
%		剩餘的
到期日/期限（年）
資產：       
CMBS (1)$439,679  $439,052 $424,890 內部模型6.83 %2.00
CMBS 僅限利息 (1)876,555 (2)6,453 6,569 內部模型6.61 %1.07
GNMA 僅限利息 (3)37,053 (2)214 213 內部模型6.12 %3.60
機構證券 (1)22  22 21 內部模型2.70 %1.05
美國國庫證券 (1)54,031 53,648 53,716 內部模型5.41 %0.07
股票證券 (3)不適用 160 144 可觀察的市場價格不適用不適用
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算 (4)3,164,226  3,155,089 3,150,843 折扣現金流 (5)9.65 %0.68
待售的抵押貸款應收賬款31,350  26,868 26,868 內部模型，第三方輸入 (6)4.57 %8.19
fHLb 股票 (7)5,175  5,175 5,175 (7)8.25 %不適用
非對衝衍生品 (1) (10)194,900  1,454 1,454 交易對手報價不適用0.48
負債：       
回購協議-短期337,631  337,631 337,631 成本加應計利息 (8)7.57 %0.48
回購協議-長期268,976  268,976 268,976 折扣現金流 (9)7.35 %1.74
抵押貸款融資437,384  437,759 425,992 折扣現金流5.87 %2.64
CLO 債務1,062,777 1,060,719 1,060,719 折扣現金流 (9)7.08 %1.89
向FHLB借款115,000  115,000 115,000 折扣現金流5.82 %0.57
高級無抵押票據1,575,614  1,563,861 1,475,303 內部模型，第三方輸入4.66 %3.77
(1) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損作為其他綜合股權收益（虧損）的組成部分入賬。
(2) 代表標的抵押品的名義未清餘額。
(3) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損計入本期收益。
(4) 餘額不包括當前預期信貸損失備抵金的影響43.2截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元。
(5) 考慮到短期利率重置風險，為投資而持有的浮動利率抵押貸款應收賬款的公允價值估計約為未償面額（30 天），信貸利差沒有重大變化。為投資而持有的固定利率抵押貸款應收賬款的公允價值是使用貼現現金流模型來衡量的。
（6）持有待售的抵押貸款應收賬款的公允價值是使用假設的證券化模型衡量的，該模型利用來自近期證券化利差和定價的市場數據。
(7) FHLB股票的公允價值近似於已發行面值，因為該公司的專屬保險子公司被限制交易該股票，只能由FHLB自行決定按面值將股票返還給FHLB。
(8) 對於短期回購協議，其價值近似於成本加上應計利息。
(9) 對於回購協議——長期債務和CLO債務，賬面價值近似於按當前市場利率折算預期現金流後的公允價值。如果確定抵押品減值，相關融資將相應地重新估值。任何頭寸都沒有減值。
(10) 非對衝衍生品的未償還面額代表標的合約的名義金額。

40
目錄
下表彙總了公司截至2024年3月31日和2023年12月31日的金融資產和負債，這些資產和負債均按公允價值定期報告（如上所示）或攤銷成本/面值（以千美元計）：
 
2024 年 3 月 31 日
 
在合併財務狀況報表中按公允價值報告的金融工具校長
金額		 公允價值
 第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：      
CMBS (1)$461,152  $— $450,672 $— $450,672 
CMBS 僅限利息 (1)858,003 (2)— 5,469 — 5,469 
GNMA 僅限利息 (3)36,699 (2)— 202 — 202 
機構證券 (1)19  — 19 — 19 
美國國債1,058 1,069 — — 1,069 
股權證券不適用 131 — — 131 
非對衝衍生品 (4)116,700 — 674 — 674 
$1,200 $457,036 $— $458,236 
在合併財務狀況報表中未按公允價值報告的金融工具校長
金額		 公允價值
 第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：
持有的用於投資的應收抵押貸款淨額，按攤銷成本計算：
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算 (5)$2,803,919  $— $— $2,792,767 $2,792,767 
待售的應收抵押貸款 (6)31,350  — — 26,955 26,955 
CMBS (7)9,247 — 8,937 — 8,937 
CMBS 僅限利息 (7)8,292 — 284 — 284 
FHLB 股票4,050  — — 4,050 4,050 
$— $9,221 $2,823,772 $2,832,993 
負債：     
回購協議-短期$185,364  $— $185,364 $— $185,364 
回購協議-長期303,517  — 303,517 — 303,517 
抵押貸款融資477,719  — — 464,499 464,499 
CLO 債務1,047,893 — 1,046,700 — 1,046,700 
向FHLB借款90,000  — — 90,000 90,000 
高級無抵押票據1,573,614  — — 1,472,537 1,472,537 
$— $1,535,581 $2,027,036 $3,562,617 
(1) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損作為其他綜合股權收益（虧損）的組成部分入賬。
(2) 代表標的抵押品的名義未清餘額。
(3) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損計入本期收益。
(4) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損計入本期收益。非對衝衍生品的未償還面額代表標的合約的名義金額。
(5) 餘額不包括當前預期信貸損失備抵金的影響（美元）49.1截至 2024 年 3 月 31 日，為百萬人。
(6) 截至2024年3月31日，成本或市場調整有所降低。
(7) 根據多德-弗蘭克法案被指定為風險保留證券，因此在證券化信託期限內受轉讓限制的限制性證券被歸類為持有至到期並按攤銷成本列報。

41
目錄
2023 年 12 月 31 日
在合併財務狀況報表中按公允價值報告的金融工具校長
金額		 公允價值
 第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：      
CMBS (1)$430,398  $— $415,935 $— $415,935 
CMBS 僅限利息 (1)868,228 (2)— 6,260 — 6,260 
GNMA 僅限利息 (3)37,053 (2)— 213 — 213 
機構證券 (1)22  — 21 — 21 
美國國債54,031 53,716 — — 53,716 
股權證券不適用 144 — — 144 
非對衝衍生品 (4)194,900 — 1,454 — 1,454 
$53,860 $423,883 $— $477,743 
在合併財務狀況報表中未按公允價值報告的金融工具校長
金額		 公允價值
 第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：
持有的用於投資的應收抵押貸款淨額，按攤銷成本計算：
為投資而持有的抵押貸款應收賬款，淨額，按攤銷成本計算 (5)$3,164,226  $— $— $3,150,843 $3,150,843 
待售的應收抵押貸款 (6)31,350  — — 26,868 26,868 
CMBS (7)9,281 — 8,955 — 8,955 
CMBS 僅限利息 (7)8,327 — 309 — 309 
FHLB 股票5,175  — — 5,175 5,175 
$— $9,264 $3,182,886 $3,192,150 
負債：     
回購協議-短期$337,631  $— $337,631 $— $337,631 
回購協議-長期268,976  — 268,976 — 268,976 
抵押貸款融資437,384  — — 425,992 425,992 
CLO 債務1,062,777 — 1,060,719 — 1,060,719 
向FHLB借款115,000  — — 115,000 115,000 
高級無抵押票據1,575,614  — — 1,475,303 1,475,303 
$— $1,667,326 $2,016,295 $3,683,621 
(1) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損作為其他綜合股權收益（虧損）的組成部分入賬。
(2) 代表標的抵押品的名義未清餘額。
(3) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損計入本期收益。
(4) 定期按公允價值計量，未實現淨收益或虧損計入本期收益。非對衝衍生品的未償還面額代表標的合約的名義金額。
(5) 餘額不包括當前預期信貸損失備抵金的影響（美元）43.2截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元。
(6) 截至2023年12月31日，成本或市場調整有所降低。
(7) 根據多德-弗蘭克法案被指定為風險保留證券，因此在證券化信託期限內受轉讓限制的限制性證券被歸類為持有至到期並按攤銷成本列報。


42
目錄
截至2024年3月31日，該公司沒有任何三級金融工具。 下表彙總了截至2023年3月31日的三個月合併財務狀況報表中以公允價值報告的第三級金融工具的變化（千美元）：
截至3月31日的三個月
第 3 級2023
1月1日的餘額$542,646 
轉入 3 級— 
購買546 
銷售(10,689)
還款/到期日(49,180)
溢價/折扣的攤銷(880)
未實現收益/（虧損）3,616 
已實現銷售收益/（虧損）(312)
截至3月31日的餘額，$485,747 

非經常性公允價值

當事件或情況變化表明某些資產的賬面價值可能受到減損時，公司會非經常性地衡量某些資產的公允價值。對公允價值的調整通常是對待售資產採用攤銷成本或公允價值會計的較低值，或者減記減值造成的資產價值。有關按非經常性計量的某些資產的第三級投入的披露，請參閲附註3 “應收抵押貸款” 和附註5 “房地產及相關租賃無形資產，淨額”。

15。所得税

根據經修訂的1986年《美國國税法》（“《守則》”）第856至860條，公司選擇作為房地產投資信託基金徵税，從截至2015年12月31日的應納税年度（房地產投資信託基金選舉”）開始。因此，除下述情況外，公司的收入通常無需繳納美國聯邦、州和地方企業所得税。

該公司的某些子公司已選擇被視為TRS。TRS允許公司參與某些通常不允許房地產投資信託基金參與的活動，只要這些活動符合特定標準，在《守則》規定的某些限制範圍內進行，並且在選擇被視為《守則》規定的應納税子公司的實體中進行。在滿足這些標準的範圍內，公司將繼續保持其房地產投資信託基金資格。公司的TRS不是出於美國聯邦所得税目的進行合併，而是作為公司徵税。出於財務報告的目的，為公司確認的與其在TRS中的權益相關的收益部分設立了當期税和遞延税準備金。當前所得税支出（福利）為美元0.6 百萬和美元0.9 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司的遞延所得税淨資產（負債）為美元（4.3) 百萬和 $ (3.0）分別為百萬，幷包含在公司合併資產負債表中的其他資產（其他負債）中。所得税準備金中包含的遞延所得税支出（收益）為美元1.3 百萬和美元0.8 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。公司的遞延所得税負債淨額由遞延所得税資產和遞延所得税負債組成。該公司認為，遞延所得税資產（下文提到的例外情況除外）很有可能在未來變現。遞延所得税資產的變現取決於公司未來幾年在相應的税收管轄區創造足夠的應納税所得額，以便從撤銷臨時差異中獲得收益。如果對未來應納税所得額的估計發生變化，則視為可變現的遞延所得税資產的金額將在未來時期進行調整。
 
截至 2024 年 3 月 31 日，該公司有 $2.9 與資本損失相關的數百萬筆遞延所得税資產，只能用於抵消資本收益。如果在 2024 年 12 月 31 日之前未使用，這些税收屬性將開始過期。由於這些資產在到期前變現的可能性不大，因此公司為該遞延所得税資產提供了全額估值補貼。

公司的納税申報表需要接受税務機關的審計。通常，從2024年3月31日起，2020-2023納税年度仍可供公司納税的主要税收司法管轄區審查。該公司的一個子公司目前正在接受美國國税局對2020納税年度的審計，紐約市也在接受2014-2020納税年度的審計。公司預計這些審計不會導致公司的財務狀況發生任何重大變化，或
43
目錄
性能。2023 年 4 月，達成了美元的和解協議2.6就公司2012-2013年度的審計向紐約市支付了百萬美元，導致增量所得税支出為美元0.2截至2023年3月31日的三個月，為百萬美元。公司預計税收支出不會對短期或長期流動性或資本需求產生影響。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，該公司確實如此 不 有任何未確認的税收優惠。截至2024年3月31日，公司尚未確認與不確定税收狀況相關的大量利息或罰款。此外，該公司認為，在未來十二個月內，其任何税收狀況都不可能被要求記錄未確認的税收優惠的重大負債。

根據美國公認會計原則，與所得税狀況相關的税收優惠如果税務機關根據該職位的技術優點進行審查後很可能得以維持，則可以確認該税收優惠。此外，該公司認為，在未來十二個月內，其任何税收狀況都不可能被要求記錄未確認的税收優惠的重大負債。
 
16。關聯方交易

該公司有 不 要披露的重大關聯方關係。

17。承諾和突發事件

租約

截至 2024 年 3 月 31 日，該公司有 $ (16.2) 百萬的租賃負債和一美元14.4 其合併資產負債表上的百萬項使用權資產分別記入其他負債和其他資產。使用權租賃資產與公司的辦公空間經營租賃有關。使用權租賃資產最初等於租賃負債。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司確認了美元0.5 其合併收益表中與經營租賃有關的運營費用為百萬美元。

截至2024年3月31日，不可取消的運營租賃下的未來最低租賃付款額如下（千美元）：

2024 年（過去九個月）$1,650 
20252,207 
20262,219 
20272,232 
20282,306 
此後11,038 
未貼現現金流總額21,652 
現值折扣 (1)(5,487)
租賃負債 (2)$16,165 
(1) 租賃負債按公司類似抵押品的加權平均增量借款利率進行貼現，據估計，該利率為 6.62%。剩餘的租賃期限為 9.3 年份。
(2)該公司有一個 五年 延期選項，這未反映在租賃負債總額中。

44
目錄
無準備金的貸款承諾

截至2024年3月31日，公司的資產負債表外安排包括美元128.1 數百萬筆無準備金的抵押貸款應收賬款承諾用於投資，為下一輪提供額外的首次抵押貸款融資 三年 費率將在籌資時確定。 61這些額外資金的百分比與某些 “好消息” 事件的發生有關，例如業主與建築物的主要租户簽訂租賃協議或達到一些預先確定的淨營業收入。截至2023年12月31日，公司的資產負債表外安排包括美元204.0 數百萬筆無準備金的抵押貸款應收賬款承諾用於投資，以提供額外的首次抵押貸款融資。

承諾取決於公司的貸款借款人對某些財務和非財務契約的滿意程度，並且可能會或可能不會獲得資金，具體取決於各種情況，包括時機、信貸指標障礙和其他發生的非財務事件。公司根據當前市場狀況，仔細監測作為其商業抵押貸款抵押品的物業的施工進度，包括資本支出、施工、租賃和商業計劃的進展。這些承諾未反映在合併資產負債表上。

未結算的交易

截至 2023 年 12 月 31 日，該公司有 $44.8數百萬股美國國債已交易但尚未在其合併資產負債表上結算。美國國債記入其他資產，相關應付賬款記入其他負債。這些餘額與公司購買期限少於三個月的美國國債有關，這些證券將在結算時記為現金和現金等價物。其他負債中的應付賬款是在截至2024年3月31日的三個月內支付的。
45
目錄
18。分部報告

該公司已確定已經 三 可報告的細分市場取決於首席運營決策者審查和管理業務的方式。這些應報告的細分市場包括貸款、證券和房地產。貸款部分包括為投資而持有的抵押貸款應收賬款（資產負債表貸款）和待售的抵押貸款應收賬款（渠道貸款）。證券板塊由公司與證券相關的所有活動組成，包括對CMBS、美國機構證券、公司債券、股票證券和美國國債的投資。房地產板塊包括淨租賃房產、其他多元化房地產和對未合併企業的投資。公司/其他包括現金和現金等價物、優先無抵押票據、運營費用和未分配項目，包括與合併公司總額對賬所需的任何分部間沖銷。

公司根據每個細分市場的以下財務指標（千美元）評估業績：

截至2024年3月31日的三個月貸款證券房地產 (1)企業/其他 (2)公司
總計
利息收入$73,624 $7,892 $109 $14,287 $95,912 
利息支出(29,450)(28)(8,350)(20,943)(58,771)
淨利息收入（支出）44,174 7,864 (8,241)(6,656)37,141 
(撥備) 發放貸款損失準備金(5,768)— — — (5,768)
扣除（發放）貸款準備金後的淨利息收入（支出）38,406 7,864 (8,241)(6,656)31,373 
其他收入（虧損）
房地產營業收入— — 23,887 — 23,887 
待售抵押貸款應收賬款的淨業績 (3)943 — — (856)87 
費用和其他收入3,505 76 2 117 3,700 
衍生品交易的淨業績640 71 170 3,138 4,019 
投資未合併企業的收益（虧損）— — (15)— (15)
清償債務的收益（虧損）— — — 177 177 
其他收入總額（虧損）5,088 147 24,044 2,576 31,855 
成本和開支
薪酬和員工福利— — — (20,789)(20,789)
運營費用— — — (4,643)(4,643)
房地產運營費用— — (9,146)— (9,146)
與投資相關的費用(1,589)(47)(93)(264)(1,993)
折舊和攤銷— — (8,192)(110)(8,302)
成本和支出總額(1,589)(47)(17,431)(25,806)(44,873)
所得税（費用）補助— — — (1,925)(1,925)
分部利潤（虧損）$41,905 $7,964 $(1,628)$(31,811)$16,430 
截至 2024 年 3 月 31 日的總資產$2,775,840 $466,763 $740,497 $1,339,698 $5,322,798 
46
目錄
截至2023年3月31日的三個月貸款證券房地產 (1)企業/其他 (2)公司
總計
利息收入$90,874 $10,129 $2 $2791 $103,796 
利息支出(28,728)(2,633)(6,653)(22,735)(60,749)
淨利息收入（支出）62,146 7,496 (6,651)(19,944)43,047 
(撥備) 發放貸款損失準備金(4,736)— — — (4,736)
扣除（發放）貸款準備金後的淨利息收入（支出）57,410 7,496 (6,651)(19,944)38,311 
其他收入（虧損）
房地產營業收入— — 23,199 — 23,199 
待售抵押貸款應收賬款的淨業績(194)— — — (194)
費用和其他收入1,681 (186)2 144 1,641 
衍生品交易的淨業績(1,843)(302)(97)— (2,242)
投資未合併企業的收益（虧損）— — 217 — 217 
清償債務的收益（虧損）— — — 9,217 9,217 
其他收入總額（虧損）(356)(488)23,321 9,361 31,838 
成本和開支
薪酬和員工福利— — — (22,084)(22,084)
運營費用— — — (5,256)(5,256)
房地產運營費用— — (9,849)— (9,849)
費用支出(967)(48)(93)(412)(1,520)
折舊和攤銷— — (7,425)(104)(7,529)
成本和支出總額(967)(48)(17,367)(27,856)(46,238)
所得税（費用）補助— — — (1,720)(1,720)
分部利潤（虧損）$56,087 $6,960 $(697)$(40,159)$22,191 
截至 2023 年 12 月 31 日的總資產$3,138,794 $485,533 $733,319 $1,155,031 $5,512,677 
(1) 包括公司對持有美元房地產的未合併企業的投資6.9 截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，百萬人。
(2) 公司/其他代表所有公司層面和未分配項目，包括與合併後的公司總額對賬所必需的任何分部間沖銷。該細分市場還包括公司對fHLB股票的投資 $4.1截至 2024 年 3 月 31 日的百萬美元和美元5.2截至2023年12月31日為百萬美元，公司優先無抵押票據為美元1.6截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，已達十億。
(3) 包括 $0.9銷售管道抵押貸款的已實現收益為百萬美元，這些收益由公司房地產板塊的淨租賃物業抵押，這些收益在截至2024年3月31日的三個月合併中被抵消。

19。後續事件

公司對截至財務報表發佈之日的後續事件進行了評估，並確定無需進行額外披露。

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第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
 
以下對財務狀況和經營業績的討論和分析應與本季度報告和年度報告中包含的Ladder Capital Corp的合併財務報表和相關附註一起閲讀。本管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析包含前瞻性陳述。有關與這些陳述相關的不確定性、風險和假設的討論，請參閲本季度報告中的 “關於前瞻性陳述的警示聲明” 和年度報告中的 “風險因素”。由於各種因素，包括但不限於年度報告中列出的 “風險因素” 中的因素，實際業績可能與任何前瞻性陳述中包含的結果存在重大差異。

提及 “Ladder”、“公司”、“我們”、“我們的” 和 “我們” 是指特拉華州一家成立於2013年的公司Ladder Capital Corp及其合併子公司。

概述

Ladder是一家內部管理的房地產投資信託基金（“REIT”），是商業房地產融資領域的領導者。我們發起並投資於商業房地產和房地產相關資產的多樣化投資組合，重點是高級擔保資產。我們的投資活動包括：（i）我們的主要業務是發放優先首次抵押貸款固定和浮動利率貸款，這些貸款由具有靈活貸款結構的商業地產抵押；（ii）擁有和經營商業地產，包括淨租賃的商業地產；（iii）投資由商業房地產的首次抵押貸款擔保的投資級證券。我們認為，我們的內部發起平臺、在互補產品線之間靈活分配資本的能力、以信貸為中心的承保方法、獲得多元化融資來源的機會以及經驗豐富的管理團隊使我們能夠很好地通過經濟和信貸週期為股東提供有吸引力的股本回報。

我們的業務，包括資產負債表貸款、渠道貸款、證券投資和房地產投資，為淨利息和租金收入提供了穩定的基礎。從2008年10月成立到2024年3月31日，我們已經發放了298億美元的商業房地產貸款。在此期間，我們還收購了133億美元以投資級別為主的證券，這些證券以商業地產的首次抵押貸款為擔保，以及21億美元的精選淨租賃資產和其他房地產資產。

作為商業抵押貸款業務的一部分，我們發放渠道貸款，這是我們打算以商業抵押貸款支持證券（“CMBS”）證券化形式出售的穩定、創收商業房地產的首次抵押貸款。從2008年10月成立到2024年3月31日，我們發放了169億美元的渠道貸款，其中168億美元出售給了72種CMBS證券化，按交易量計算，我們一直是同期美國最大的CMBS證券化貸款提供者之一。我們向證券化出售貸款通常被視為真實銷售，而不是融資，除非根據經修訂的2010年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》（“多德-弗蘭克法案”）的風險保留要求，否則我們通常不保留證券化貸款的持續利息。管道貸款的證券化使我們能夠將股權資本再投資於新的貸款發放或將其分配給其他投資。

我們維持多元化和靈活的融資策略，支持我們的投資戰略和整體業務運營，包括使用無抵押公司債券、無追索權、非按市值計價的抵押貸款債券（“CLO”）債務發行以及來自領先金融機構的承諾定期融資。有關更多信息，請參閲 “我們的融資策略” 和 “流動性和資本資源”。

Ladder 成立於 2008 年 10 月，我們於 2014 年 2 月完成了首次公開募股。我們由一支紀律嚴明、高度團結的管理團隊領導。截至2024年3月31日，我們的管理團隊和董事持有我們公司的權益，佔我們總權益的11％以上。平均而言，我們的管理團隊成員擁有28年的行業經驗。我們的管理團隊包括首席執行官布萊恩·哈里斯、總裁帕梅拉·麥考馬克、首席財務官保羅·米塞利、資產管理主管羅伯特·佩雷爾曼和首席行政官兼總法律顧問凱利·波切拉。首席會計官安東尼·埃斯波西託是Ladder的另一位高管。

根據市場狀況，包括當前的利率環境和潛在的衰退狀況，我們將繼續積極管理公司的流動性和運營。公司在本季度報告中披露了當前市場狀況對我們業務的影響。
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我們的業務

我們主要投資於美國商業地產的貸款、證券和其他權益，重點是優先擔保資產。我們的互補業務部門旨在為我們提供靈活的機會，使我們能夠靈活地分配資本，從而在不同的市場條件下產生有吸引力的風險調整後回報。下圖總結了我們截至2024年3月31日的投資組合（千美元）：

項目 1 圖表 UPDATED.jpg


(1) CRE股票資產金額代表未折現的資產價值。

有許多因素會影響我們的經營業績。其中一些因素包括：（1）我們的競爭；（2）市場和經濟狀況，包括通貨膨脹；（3）貸款發放和還款量；（4）證券化的盈利能力；（5）避免信貸損失；（6）債務和股權融資的可用性以及融資成本；（7）我們投資的淨利率；（8）我們的套期保值和其他風險管理做法的有效性；（9）房地產交易量；（10）入住率；以及（11）費用管理。請參閲 “運營業績” 標題。

貸款
 
資產負債表首次抵押貸款.我們發起和投資資產負債表上的首次抵押貸款，這些貸款由商業房地產擔保，這些物業通常處於過渡期，包括租賃、售罄、裝修或重新定位。這些抵押貸款的結構符合業主的需求和商業計劃，通常採用基於Sofr定期浮動利率和期限（包括延期選項）從一到五年不等。我們的貸款直接由內部團隊發起，該團隊與美國各地的借款人和抵押貸款經紀人有着長期而牢固的關係。我們遵循嚴格的投資流程，從初步的盡職調查審查開始；繼續進行全面的法律和承保流程，包括多項內部和外部制衡措施；最終我們的投資委員會批准或不批准每項潛在投資。資產負債表上超過5000萬美元的首次抵押貸款還需要獲得董事會風險和承保委員會的批准。

我們通常會尋求持有資產負債表上的第一批抵押貸款用於投資，儘管我們也保持靈活性，可以將此類貸款分成CLO或類似結構，出售抵押貸款中的參與權或 “b票據”，或將此類抵押貸款作為整筆貸款出售。在房地產穩定後，我們可能會將資產負債表上的首次抵押貸款再融資到新的渠道中，即第一抵押貸款。截至2024年3月31日，我們持有94筆資產負債表第一抵押貸款的投資組合
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總賬面價值為28億美元。根據貸款餘額和1989年《第三方金融機構改革、復甦和執行法》（“FIRREA”）的 “原樣” 評估值，截至2024年3月31日，該投資組合的加權平均貸款價值比率為65.7％。
 
其他商業房地產相關貸款。我們有選擇地投資票據購買融資、次級債務、夾層債務和其他與商業房地產相關的結構性融資產品，這些產品通常用於投資。截至2024年3月31日，我們持有6筆夾層貸款的投資組合，賬面總價值為1,630萬美元。根據貸款餘額和第三方FIRREA在發起時的 “現狀” 評估值，截至2024年3月31日，該投資組合的加權平均貸款價值比率為74.4％。

Conduit 首次抵押貸款。我們還發放渠道貸款，這是首次抵押貸款，由現金流動的商業地產擔保，可供證券化出售。這些首次抵押貸款通常採用固定利率結構，期限通常為五至十年。Conduit 首次抵押貸款的發放、承保、批准和融資均採用與發放資產負債表首次抵押貸款相同的全面法律和承保方法、流程和人員。超過5000萬美元的Conduit首次抵押貸款還需要獲得董事會風險和承保委員會的批准。截至2024年3月31日，我們持有一筆總賬面價值為2700萬美元的管道貸款。

儘管我們的主要意圖是將渠道優先抵押貸款出售給CMBS信託，但我們通常會尋求保持靈活性，將其保留在我們的資產負債表上，出售此類貸款中的參與權或 “b票據”，或將貸款作為整筆貸款出售。公司在發放時在其應納税房地產投資信託基金子公司（“TRS”）中持有這些渠道貸款。截至2024年3月31日，我們持有一筆渠道的首批抵押貸款，可用於證券化。根據貸款餘額和第三方FIRREA在發放時的 “現狀” 評估價值，截至2024年3月31日，該貸款的貸款價值比率為59.4％。

下圖列出了截至2024年3月31日我們的未償資產負債表總額首次抵押貸款、其他商業房地產相關貸款和渠道首次抵押貸款，以及按貸款餘額按貸款規模、地理位置和標的房地產資產類型分列的貸款組合明細。

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貸款餅狀圖 (2024-03-31) .jpg




房地產

淨租賃的商業房地產物業。截至2024年3月31日，我們擁有156處單租户淨租賃房產，未折舊賬面價值為6.546億美元。這些房產按淨額全部出租，租户通常負責支付房地產税、財產、建築物和一般責任保險以及財產和建築物維護費用。截至2024年3月31日，我們的淨租賃物業總面積為38萬平方英尺，100％已出租，自施工以來的平均使用年限為19.6年，加權平均剩餘租賃期為8.5年。超過2,000萬美元的商業房地產投資需要獲得董事會風險和承保委員會的批准。我們淨租賃物業中的大多數租户都是以必需品為基礎的企業。在截至2024年3月31日的三個月中，我們收取了這些房產的100％的租金。
 
多元化的商業地產。截至2024年3月31日，我們在美國各地擁有55處多元化商業地產，賬面價值未折舊，為3.082億美元。在截至2024年3月31日的三個月中，我們收取了這些房產99％的租金。

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以下圖表總結了截至2024年3月31日我們房地產投資的構成（百萬美元）：

房地產餅圖 (2024-03-31) .jpg


證券
 
該公司主要投資於AAA評級的房地產證券，通常是預付證券，期限相對較短，從屬地位很高。我們主要投資於CMBS，包括CLOs，以商業房地產的首次抵押貸款為擔保。這些投資提供了穩定而有吸引力的淨利息收入基礎，並幫助我們管理流動性，其中許多證券頭寸中包含的超攤還功能有助於在不利的市場條件下減輕潛在的信用損失。我們在這些證券的評估和交易方面擁有豐富的內部專業知識，部分原因是我們在發起和承保構成CMBS信託資產的抵押貸款方面的經驗，以及我們在組織CMBS交易方面的經驗。

截至2024年3月31日，我們在74個CUSIP中的CMBS投資組合的估計公允價值總額為4.654億美元（每個CUSIP的平均投資額為630萬美元）。4.654億美元的CMBS證券中包括根據多德-弗蘭克法案指定為風險保留證券的920萬美元CMBS證券，這些證券在證券化信託的期限內受到轉讓限制。下圖按市值彙總了我們的證券投資，截至2024年3月31日，其中98.8％被標準普爾評級集團、穆迪投資者服務公司或惠譽評級公司評為投資等級：
證券餅圖 (2024-03-31) .jpg

將來，我們可能會投資CMBS證券或其他未評級的證券。截至2024年3月31日，我們的CMBS投資的加權平均期限為2.1年。我們的CMBS投資組合所依據的商業房地產抵押品遍佈美國各地。截至2024年3月31日，按房地產數量和市值分別計算，我們CMBS投資組合所依據的抵押品中有64.7％和63.1％分佈在美國排名前25位的大都市統計區（“MSA”），按房地產數量和市值計算，分別佔紐約-紐瓦克-澤西城MSA的抵押品的7.4％和18.6％，集中於其餘前24個大都市統計區（“MSA”）按房地產數量計算，管理服務協議從0.1％到7.8％不等，按市值計算從0.1％到7.4％不等。

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AAA評級的CMBS或美國機構證券投資超過7,600萬美元，以及所有其他超過5,100萬美元的投資級CMBS或美國機構證券投資，在任何單一發行的單一類別中，都需要獲得董事會風險和承保委員會的批准。風險與承保委員會還必須批准對任何單一發行類別的非評級或次級投資級別的CMBS或美國機構證券的任何投資，其金額超過（x）2,100萬美元和（y）Ladder有權做出投資決策的其他實體的總淨資產價值的10％，以較低者為準。

其他投資

未合併的合資企業。我們不時投資房地產相關企業。截至2024年3月31日，我們未合併企業的賬面價值為690萬美元。

美國國庫證券。我們投資於短期和長期的美國國債。在我們的合併資產負債表中，短期美國國債被歸類為現金和現金等價物。截至2024年3月31日，我們在合併資產負債表上持有11億美元被歸類為現金和現金等價物的美國國債，並持有110萬美元被歸類為證券的美國國債。

我們的融資策略

我們的融資策略對我們業務的成功和增長至關重要。我們管理融資以補充我們的資產構成，並在多個資本市場和交易對手中分散我們的敞口。除了運營現金流外，我們還通過多種資金來源為我們的運營和投資策略提供資金，包括：

•無抵押公司債券
•CLO 交易
•擔保貸款和證券回購設施
•無追索權抵押債務
•循環信貸額度
•貸款銷售和證券化
•可供融資的未設押資產
•股權
 
我們可能會不時增加融資對手，我們認為這將補充我們的業務，儘管管理我們債務的協議可能會限制我們以及我們現在和未來的子公司承擔額外債務的能力。我們修訂和重述的章程和細則並未對我們使用槓桿的能力施加任何門檻限制。有關我們融資安排的更多信息，請參閲下文 “流動性和資本資源” 標題下的 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 以及本季度報告中其他地方包含的合併財務報表附註6（淨負債）。

無抵押公司債券

截至2024年3月31日，我們有16億美元的未償還無抵押公司債券。這些無抵押融資包括2025年到期的5.25％的優先票據（“2025年票據”）的本金總額為3.278億美元、2027年到期的4.25％優先票據（“2027年票據”）的本金總額為6.119億美元，以及2029年到期的4.75％的優先票據（“2029年票據”）的本金總額為6.339億美元（“2029年票據”），以及2025年票據和2027年票據，即 “票據””）。

截至2024年3月31日，Ladder維持着30億美元的未抵押資產池，這在很大程度上是由於將公司資本結構的很大一部分用於股權和無抵押公司債券債務，主要包括首次抵押貸款和非限制性現金。

CLO債務

截至2024年3月31日，該公司的合併資產負債表的債務中包含10億美元的匹配期限、無市值計價和無追索權CLO債務。
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2021年7月13日，該公司的一家合併子公司完成了一項私募的CLO交易，該交易為Ladder創造了4.982億美元的總收益，以匹配的期限、無市值和無追索權的基礎上按82％的預付款率為6.075億美元的貸款（“2021年7月出資的貸款”）提供了融資。該公司的一家合併子公司保留了CLO18％的下屬和控股權。公司保留了對有關2021年7月出資貸款管理的重大決策的控制權，包括管理這些貸款的廣泛自由裁量權，並有權根據CLO任命特殊服務商。

2021年12月2日，公司的一家合併子公司完成了一項私募的CLO交易，該交易為Ladder創造了5.662億美元的總收益，以匹配的期限、無市值和無追索權的基礎上，以77.6％的預付款率為7.294億美元的貸款（“2021年12月捐贈的貸款”）。該公司的合併子公司保留了CLO15.6％的下屬和控股權。該公司還另外持有兩筆投資，總計持有CLO6.8％的權益。公司保留了對與2021年12月出資貸款管理有關的重大決策的控制權，包括管理這些貸款的廣泛自由裁量權，並有權根據CLO任命特殊服務商。

承諾的貸款融資設施
 
我們是多個承諾貸款回購協議的當事方，總額為12億美元的信貸能力。截至2024年3月31日，該公司有4.872億美元的未償借款，另外還有7.548億美元的承諾融資可用。根據這些貸款作為抵押品質押的資產通常僅限於首次抵押貸款全額抵押貸款、夾層貸款以及此類首次抵押貸款和夾層貸款的某些利息。我們的回購機制包括涵蓋淨資產要求、最低流動性水平和最大債務/權益比率的契約。

我們可以選擇擴建部分現有設施，但須遵守一些慣例條件。貸款人有權自行決定將抵押品納入這些融資機制並每天確定抵押品的市場價值，而且，如果所包括抵押品的估計市場價值下降，貸款人有權要求額外的抵押品或全額和/或部分償還足以重新平衡貸款的貸款（追加保證金）。通常，貸款人設定抵押資產市值中可以借入的最大百分比。我們通常以低於抵押資產價值的百分比進行借款，這給我們留下了多餘的借款能力，可以在以後提取和/或用於支付未來的追加保證金，這樣就可以在無現金的基礎上償還這些借貸能力。

證券回購設施

我們是與美國一家主要銀行機構簽訂的CMBS承諾定期主回購協議的當事方，該協議的信貸能力總額為1億美元。就像我們在承諾貸款機制下的借款一樣，我們通常以低於抵押資產價值的百分比進行借款，這給我們留下了過多的借貸能力，可以在以後提取和/或用於抵押未來的追加保證金，從而可以在無現金的基礎上償還。截至2024年3月31日，公司沒有未償還的借款，還有1億美元的承諾融資可用。

此外，我們與多個交易對手簽訂了多份未承諾的主回購協議，為我們對CMBS和美國機構證券的投資提供資金。作為這些借款抵押品的證券通常是AAA評級的CMBS，期限相對較短，從屬地位很高。貸款人有權全權決定每天抵押品的市場價值，如果抵押品的估計市場價值下降，貸款人有權要求額外的現金抵押品。如果抵押品的估計市值隨後增加，我們有權回收多餘的現金抵押品。

抵押貸款融資

我們通常使用長期無追索權抵押貸款融資來為房地產融資。在截至2024年3月31日的三個月中，公司執行了五份新的定期債務協議，為其房地產投資組合中的物業融資，未償債務餘額總餘額為4,010萬美元。我們的抵押貸款融資主要是固定利率從4.39％到9.03％不等，到期時間為2024年至2034年，截至2024年3月31日，總額為4.788億美元。這些長期無追索權抵押貸款包括截至2024年3月31日的250萬美元未攤銷淨保費，這是融資時獲得的收益超過協議規定的合同到期金額。保費將使用實際利率法在相應債務工具的剩餘期限內攤銷。在截至2024年3月31日的三個月中，我們記錄了20萬美元的保費攤銷，從而減少了利息支出。截至2024年3月31日，這些貸款由房地產和相關租賃無形資產抵押，淨額為5.05億美元。

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循環信貸額度

該公司的循環信貸額度（“循環信貸額度”）規定最高借款總額度為3.239億美元，其中包括髮放信用證的2,500萬美元分期限額。循環信貸額度可以循環使用，為公司的營運資金需求提供資金，並用於一般公司用途。循環信貸額度下的借款產生的利息固定利潤率為指數利率的2.50％，投資級信用評級獲得後，固定利潤率會降低。截至2024年3月31日，該公司在循環信貸額度中沒有未償還的借款，但仍有能力提取3.239億美元。
 
循環信貸額度下的債務由公司及其某些子公司擔保。循環信貸額度以質押某些子公司的股份（或其他所有權或股權）作為擔保，前提是質押不受現行法規、法律或合同義務的限制。
 
LCFH受慣常的肯定契約和否定契約的約束，包括對循環信貸額度下的額外債務、留置權、限制性付款、資產出售和關聯交易的限制。此外，根據循環信貸額度，LCFH必須遵守與我們的其他信貸額度一致的最低淨資產、最大槓桿率、最低流動性和最低固定費用覆蓋範圍相關的財務契約。

對衝策略

我們可能會簽訂利率和信用利差衍生品合約，以減輕我們受利率和信貸利差變動的影響。我們通常會尋求對衝期限超過五年的資產融資的利率風險，包括新發放的渠道首次抵押貸款、CMBS投資組合中的證券（如果期限足夠長）以及我們的大部分美國機構證券投資組合。我們監控我們的資產概況和對衝頭寸，以管理我們的利率和信用利差敞口，並根據資產的流動性特徵和預期持有期限尋求對資產進行配對。

財務契約

我們通常力求將債務與權益比率維持在大約 3. 0:1.0 或以下。我們預計，由於正常的業務流程，該比率將在一個財政年度內波動。這一比率也可能波動，這是由於我們的管道貸款業務（我們通常不定期地將管道貸款庫存證券化），也可能是由於我們的資產組合發生變化，部分原因是此類證券化。我們通常會根據資產的流動性特徵和預期的持有期來匹配我們的資產。我們認為，我們以優先擔保資產為主的防禦性定位和融資策略使我們能夠保持財務靈活性，以便在出現的一系列有吸引力的市場機會時加以利用。

我們和我們的子公司將來可能會承擔大量額外債務。但是，我們在票據契約（“契約”）和其他債務協議中承擔額外債務的能力受到某些限制。根據契約，除非我們的合併非資金債務權益比率（定義見契約）低於或等於1. 75:1.00，或者公司及其子公司的未擔保資產低於其無抵押債務的120％，否則我們不得承擔某些類型的債務，儘管我們的子公司在追索權僅限於資產和/或一般信貸的情況下可以承擔債務這樣的子公司。

我們在某些融資協議下的借款和承諾的回購額度受最大合併槓桿率限制（固定比率介於3. 5:1.0 至 4. 0:1.0 之間，或基於我們在確定時的資產構成的最大比率）、最低淨資產要求（從4億美元到8.714億美元不等）、規定時期內淨資產的最大減少量、最低流動性水平（通常是3,000萬美元的現金或更高的標準，通常允許包含不同百分比的流動性證券（以確定是否符合要求），固定費用覆蓋率為1.25倍，如果不滿足某些流動性閾值，則每種情況下的利息覆蓋率均為1.50倍。就本契約計算而言，槓桿比率限制不包括CLO融資。這些限制將使我們能夠承擔大量額外債務，但有重要的條件和例外情況。

此外，我們的某些融資安排和不動產貸款由公司的資產擔保，包括某些子公司的股權質押或某些子公司的資產。這些融資安排和貸款中的某些融資安排和貸款可能會不時禁止我們的某些子公司向公司支付股息，禁止分配此類子公司的股本，禁止向公司償還向該子公司償還任何貸款或預付款
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本公司或將任何此類子公司的財產或其他資產轉讓給本公司或本公司的其他子公司。

截至2024年3月31日，我們遵守了本季度報告中描述的所有承諾。

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運營結果

下文討論了我們截至2024年3月31日的三個月與截至2023年12月31日的三個月的經營業績對比。

截至2024年3月31日的三個月，而截至2023年12月31日的三個月

下表列出了有關我們合併經營業績的信息（以千美元計）：
 三個月已結束
 2024 年 3 月 31 日2023 年 12 月 31 日區別
淨利息收入 
利息收入$95,912$100,569$(4,657)
利息支出58,77160,747(1,976)
淨利息收入（支出）37,14139,822(2,681)
貸款損失準備金（發放），淨額5,7686,006(238)
扣除（發放）貸款損失準備金後的淨利息收入（支出）31,37333,816(2,443)
其他收入（虧損） 
房地產營業收入23,88723,103784
待售抵押貸款應收賬款的淨業績87596(509)
費用和其他收入3,7002,2411,459
衍生品交易的淨業績4,019(5,199)9,218
投資未合併企業的收益（虧損）(15)(155)140
償還債務的收益17711859
其他收入總額（虧損）31,85520,70411,151
成本和開支 
薪酬和員工福利20,78913,0067,783
運營費用4,6434,485158
房地產運營費用9,1468,516630
與投資相關的費用1,9932,388(395)
折舊和攤銷8,3027,770532
成本和支出總額44,87336,1658,708
税前收入（虧損）18,35518,355—
所得税支出（福利）1,925(670)2,595
淨收益（虧損）$16,430$19,025$(2,595)

投資概述

截至2024年3月31日的三個月的活動包括淨償還3.571億美元的商業抵押貸款。截至2024年3月31日的三個月的活動包括購買7,060萬美元的證券、480萬美元的銷售額以及8,840萬美元的攤銷和派息，這導致我們的證券投資組合淨減少1,900萬美元。我們通過止贖收購了1410萬美元的房地產。此外，在截至2024年3月31日的三個月中，我們購買了20億美元的短期美國國債，並從短期美國國債的贖回中獲得了19億美元。
 
截至2023年12月31日的三個月的活動包括髮放和資助本金700萬澳元的商業抵押貸款，這筆貸款被1.668億美元的本金還款所抵消。截至2023年12月31日的三個月的活動包括購買6,740萬美元的證券以及投資組合中的5,910萬美元的攤銷和派息，這使我們的證券投資組合淨增加880萬美元。此外，我們在截至2023年12月31日的三個月中購買了17億美元的短期美國國債，其中14億美元在截至2023年12月31日的三個月內到期。

57
目錄
淨利息收入
 
利息收入減少470萬美元的主要原因是淨還款導致我們的未償貸款餘額減少。在截至2024年3月31日的三個月中，貸款投資的攤銷成本平均為30億美元，證券投資的攤銷成本平均為4.587億美元。在截至2023年12月31日的三個月中，貸款投資的攤銷成本平均為33億美元，證券投資的攤銷成本平均為4.749億美元。平均貸款投資減少了2.382億美元，平均證券投資減少了1,620萬美元。

利息支出減少200萬美元的主要原因是我們的證券和貸款回購額度減少以及票據回購。

如上所述，貸款損失準備金前的淨利息收入減少了270萬美元，這主要是由淨回報導致的利息收入減少所致。

截至2024年3月31日，我們的應收抵押貸款的加權平均收益率為9.4％，而截至2023年12月31日為9.6％。截至2024年3月31日和2023年12月31日，抵押貸款應收貸款的加權平均利率為7.2％，而截至2023年12月31日為7.5％。截至2024年3月31日，我們的未償借款由抵押貸款應收賬款擔保，相當於應收抵押貸款賬面價值的55.3％，而截至2023年12月31日的這一比例為53.1％。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們證券的加權平均收益率為6.8％。截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們證券的加權平均借款利率為5.8％。截至2024年3月31日，我們的未償借款由我們的證券擔保，相當於我們證券賬面價值的19.6％，而截至2023年12月31日的這一比例為24.0％。
 
我們的房地產由無息資產組成；但是，此類房地產抵押貸款融資產生的利息包含在利息支出中。截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們房地產抵押貸款的加權平均利率分別為6.0％和5.9％。截至2024年3月31日，我們的未償借款由房地產擔保，相當於我們房地產賬面價值的65.3％，而截至2023年12月31日的這一比例為60.3％。

撥備（發放）貸款損失準備金

截至2024年3月31日的三個月準備金為580萬美元，這主要是由於宏觀經濟狀況的負面變化影響商業地產，但由於還款，我們的資產負債表第一抵押貸款組合規模的減少部分抵消了這一點。

截至2023年12月31日的三個月準備金為600萬美元，主要是由於宏觀經濟狀況的不利變化影響商業地產。有關更多信息，請參閲合併財務報表中的附註3 “應收抵押貸款”。

房地產營業收入

房地產營業收入增加80萬澳元的主要原因是租户相關收入的增加以及在截至2024年3月31日和2023年12月31日的三個月內通過止贖收購房產的時機。

待售抵押貸款應收賬款的淨業績

持有待售的抵押貸款應收賬款的淨收益包括所有貸款銷售，無論是通過證券化、全額貸款銷售還是其他方式出售。待售抵押貸款應收賬款的淨業績還包括與成本降低或市場調整相關的貸款的未實現虧損。在截至2024年3月31日的三個月中，我們沒有轉移任何資產負債表上的首次抵押貸款或渠道貸款，並記錄了較低的成本或市場調整逆轉10萬美元。在截至2023年12月31日的三個月中，我們沒有轉移任何資產負債表抵押貸款或渠道貸款，扣除成本或市場調整後的淨額為60萬美元。貸款銷售收入淨額受影響時機、規模和定價的市場條件而定，因此每個季度可能有很大差異。

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目錄
費用和其他收入
 
我們從發放和投資的貸款中獲得費用收入，並從我們的FHLb股票中獲得股息收入。費用和其他收入增加了150萬美元，這主要是由於與截至2023年12月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月的貸款還款時機有所不同。

衍生品交易的淨業績
 
400萬美元衍生品交易的淨業績包括截至2024年3月31日的三個月中480萬美元的已實現收益和80萬美元的未實現虧損。520萬美元衍生品交易的淨業績包括截至2023年12月31日的三個月的已實現虧損500萬美元和20萬美元的未實現虧損。對衝頭寸主要與固定利率渠道貸款和證券投資有關。產生這些業績的衍生頭寸是五年期和十年期美國國債利率期貨的組合，我們使用這些期貨來對衝利率風險，主要是固定利率資產的融資以及我們在利率變動的影響下獲得的淨利息收入。2024年的收益主要與截至2024年3月31日的三個月期間的利率變動有關。衍生品交易的淨收益總額包括套期保值利息支出、與終止套期保值相關的已實現收益/虧損以及與資產套期保值公允價值變動相關的未實現收益/虧損。
 
清償債務的收益（虧損）

在截至2024年3月31日的三個月中，公司以180萬澳元的回購價償還了2029年票據的200萬美元本金，在確認了與退休債務相關的21,000萬美元未攤銷債務發行成本後，確認了20萬澳元的債務清償淨收益，從而實現了20萬澳元的債務清償。

在截至2023年12月31日的三個月中，公司以90萬澳元的回購價償還了2029年票據的100萬美元本金，在確認了與退休債務相關的11,000美元未攤銷債務發行成本後，確認了10萬美元的債務清償淨收益，從而實現了10萬澳元的債務清償收益。

薪酬和員工福利

薪酬和員工福利主要由工資、獎金、股票薪酬和其他員工福利組成。薪酬支出增加780萬澳元主要歸因於在截至2024年3月31日的三個月內發放了全額既得的年度股票薪酬，而在截至2023年12月31日的三個月中，沒有授予股權薪酬。

運營費用

運營費用主要由專業費用、租賃費用和技術費用組成。與截至2023年12月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月中增長了20萬美元，這主要與專業費用的增加有關。

房地產運營費用

截至2024年3月31日的三個月中，房地產運營費用與截至2023年12月31日的三個月的60萬美元相比有所增加，這主要是由於在截至2024年3月31日和2023年12月31日的三個月中通過止贖收購房產的時機所致。
 
投資相關費用
 
與投資相關的費用主要包括託管費、融資成本、與貸款相關的服務費以及其他與交易相關的費用。與截至2023年12月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月減少了40萬美元，這主要歸因於交易相關支出的減少。

折舊和攤銷

與截至2023年12月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月中，折舊和攤銷增加了50萬美元，這主要歸因於在截至2024年3月31日和2023年12月31日的三個月中通過止贖收購房產的時機。
 
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所得税（福利）費用
 
我們的大部分合並所得税準備金都與我們的TRS中持有的業務部門有關。與截至2023年12月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月的支出增加主要是由於我們的TRS收入的變化。
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運營結果

下文討論了我們截至2024年3月31日的三個月與截至2023年3月31日的三個月的經營業績對比。

截至2024年3月31日的三個月，而截至2023年3月31日的三個月

下表列出了有關我們合併經營業績的信息（以千美元計）：
截至3月31日的三個月
20242023區別
淨利息收入
利息收入$95,912$103,796$(7,884)
利息支出58,77160,749(1,978)
淨利息收入（支出）37,14143,047(5,906)
貸款損失準備金（發放），淨額5,7684,7361,032
扣除（發放）貸款損失準備金後的淨利息收入（支出）31,37338,311(6,938)
其他收入（虧損）
房地產營業收入23,88723,199688
待售抵押貸款應收賬款的淨業績87(194)281
費用和其他收入3,7001,6412,059
衍生品交易的淨業績4,019(2,242)6,261
投資未合併企業的收益（虧損）(15)217(232)
償還債務的收益1779,217(9,040)
其他收入總額（虧損）31,85531,83817
成本和開支
薪酬和員工福利20,78922,084(1,295)
運營費用4,6435,256(613)
房地產運營費用9,1469,849(703)
與投資相關的費用1,9931,520473
折舊和攤銷8,3027,529773
成本和支出總額44,87346,238(1,365)
税前收入（虧損）18,35523,911(5,556)
所得税支出（福利）1,9251,720205
淨收益（虧損）$16,430$22,191$(5,761)

投資概述
 
截至2024年3月31日的三個月的活動包括淨償還3.571億美元的商業抵押貸款。截至2024年3月31日的三個月的活動包括購買7,060萬美元的證券、480萬美元的銷售額以及8,840萬美元的攤銷和派息，這導致我們的證券投資組合淨減少1,900萬美元。我們通過止贖收購了1410萬美元的房地產。此外，我們在截至2024年3月31日的三個月中購買了20億美元的短期美國國債，其中19億美元在截至2024年3月31日的三個月內到期。
 
截至2023年3月31日的三個月的活動包括髮放和資助3,260萬美元的商業抵押貸款本金，這筆貸款被1.313億美元的本金還款額所抵消。我們收購了350萬美元的新證券，但被投資組合中的6,020萬美元攤銷額和1,360萬美元的銷售額所抵消，這在一定程度上導致我們的證券投資組合在截至2023年3月31日的三個月中淨減少了6,750萬美元。此外，我們在截至2023年3月31日的三個月中購買了10億美元的短期美國國債，其中5.74億美元在截至2023年3月31日的三個月中到期。

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目錄
淨利息收入

利息收入減少790萬美元的主要原因是我們貸款組合中的淨回報，部分被現金和現金等價物美國國債收入的增加所抵消。平均貸款投資減少了9億美元，從截至2023年3月31日的三個月的39億美元減少到截至2024年3月31日的三個月的30億美元。平均證券投資減少了9,030萬美元，從截至2023年3月31日的三個月的5.49億美元減少到截至2024年3月31日的三個月的4.587億美元。

利息支出減少200萬美元主要與我們的證券和貸款回購機制以及FHLB借款的未清餘額減少以及贖回票據導致的支出減少有關。

截至2024年3月31日，我們的應收抵押貸款的加權平均收益率為9.4％，而截至2023年3月31日為9.1％。由於現行利率的上升，加權平均收益率增加。截至2024年3月31日，抵押貸款應收賬款的加權平均利率為7.2％，而截至2023年3月31日為6.5％。從2023年3月31日至2024年3月31日，抵押貸款應收賬款的借款利率提高主要是由於現行利率的上升。截至2024年3月31日，我們的未償借款由抵押貸款應收賬款擔保，相當於應收抵押貸款賬面價值的55.3％，而截至2023年3月31日的這一比例為45.1％。

截至2024年3月31日，我們證券的加權平均收益率為6.8％，而截至2023年3月31日的加權平均收益率為5.6％。由於現行利率的上升，加權平均收益率增加。截至2024年3月31日，我們的證券借款的加權平均利率為5.8％，而截至2023年3月31日的加權平均利率為5.2％。從2023年3月31日到2024年3月31日，我們的證券借款利率的提高主要是由於截至2024年3月31日的現行市場借款利率高於2023年3月31日。截至2024年3月31日，我們的未償借款由我們的證券擔保，相當於房地產證券賬面價值的19.6％，而截至2023年3月31日的這一比例為63.7％。
 
我們的房地產由無息資產組成；但是，此類房地產抵押貸款融資產生的利息包含在利息支出中。截至2024年3月31日，我們房地產資產的抵押貸款的加權平均利率為6.0％，而截至2023年3月31日為5.7％。截至2024年3月31日，我們的未償借款由房地產擔保，相當於我們房地產賬面價值的65.3％，而截至2023年3月31日的這一比例為67.8％。

撥備（發放）貸款損失準備金

截至2024年3月31日的三個月準備金為580萬美元，這意味着用於投資的貸款總儲備金有所增加。在截至2024年3月31日的三個月中，與普通儲備相關的準備金的增加主要是由於影響商業房地產的宏觀經濟狀況的不利變化，但由於還款，我們的資產負債表第一抵押貸款規模的減少部分抵消了這一點。

截至2023年3月31日的三個月的準備金為470萬美元。與之相關的撥款增加
截至2023年3月31日的三個月中，一般儲備主要是由於宏觀經濟的不利變化
影響商業房地產的條件。

有關更多信息，請參閲合併財務報表附註3 “應收抵押貸款” 中的 “信貸損失備抵金和非應計狀態”。

房地產營業收入

房地產營業收入增加70萬澳元主要歸因於2023年3月31日至2024年3月31日期間通過止贖收購的四處房產的營業收入，在截至2023年3月31日的三個月中沒有營業收入，但被出售一處房產所抵消。

待售抵押貸款應收賬款的淨業績

待售抵押貸款應收賬款的淨業績包括與成本降低或市場調整相關的待售貸款的未實現虧損以及出售貸款的已實現損益。在截至2024年3月31日的三個月中，我們沒有出售任何管道貸款，並記錄了與管道貸款成本降低或市場調整相關的貸款未實現虧損10萬美元。在截至2023年3月31日的三個月中，我們沒有出售任何管道貸款，
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目錄
記錄了20萬美元的未實現貸款虧損，這些貸款與渠道貸款的成本降低或市場調整有關。貸款銷售收入淨額受影響時機、規模和定價的市場條件而定，因此每個季度可能有很大差異。
 
費用和其他收入

我們從發放和投資的貸款中獲得費用收入，並從我們的FHLb股票中獲得股息收入。與截至2023年3月31日的三個月相比，費用和其他收入增加了210萬美元，主要是由於截至2024年3月31日的三個月的貸款還款時機。

衍生品交易的淨業績
 
400萬美元衍生品交易的淨業績包括截至2024年3月31日的三個月中480萬美元的已實現收益和80萬美元的未實現虧損。220萬美元衍生品交易的淨業績包括截至2023年3月31日的三個月的180萬美元已實現虧損和40萬美元的未實現虧損。對衝頭寸主要與固定利率管道貸款和證券投資有關。產生這些業績的衍生頭寸是五年期和十年期美國國債利率期貨的組合，我們使用這些期貨來對衝利率風險，主要是固定利率資產的融資以及我們在利率變動的影響下獲得的淨利息收入。2024年的淨收益主要與截至2024年3月31日的三個月中利率的上調有關。衍生品交易的淨收益總額包括套期保值利息支出、與終止套期保值相關的已實現收益/虧損以及與資產套期保值公允價值變動相關的未實現收益/虧損。

清償債務的收益

截至2024年3月31日的三個月，清償債務的收益總額為20萬美元。在截至2024年3月31日的三個月中，公司退休：2029年票據的200萬美元本金，回購價為180萬美元，在確認與退休債務相關的21,000美元未攤銷債務發行成本後，確認了20萬美元的債務清償淨收益。

截至2023年3月31日的三個月，清償債務的收益總額為920萬美元。在截至2023年3月31日的三個月中，公司退回：（1）2025年票據的1,620萬美元本金，回購價為1,480萬美元，在確認與退休債務相關的未攤銷債券發行成本（7.2）萬美元后，確認清償債務的淨收益為130萬美元；（2）2027年票據的3,640萬美元本金，回購價為2970萬美元，確認在確認與退休人員相關的未攤銷債券發行成本（28.8）萬美元后，清償債務的淨收益為640萬美元債務；以及（3）2029年票據的610萬美元本金，回購價為460萬美元，在確認與退休債務相關的未攤銷債券發行成本（7.6萬美元后），確認清償債務的淨收益為140萬美元。

薪酬和員工福利

薪酬和員工福利主要由工資、獎金、股票薪酬和其他員工福利組成。薪酬支出減少130萬美元的主要原因是截至2024年3月31日的三個月的股票薪酬支出與截至2023年3月31日的三個月相比有所減少。

運營費用

運營費用主要由專業費用、租賃費用和技術費用組成。在截至2024年3月31日的三個月中，與2023年3月31日相比下降了60萬美元，這主要與專業費用的減少有關。
 
房地產運營費用

從截至2024年3月31日的三個月到2023年3月31日的三個月增加了70萬美元，這主要是由於在2023年3月31日至2024年3月31日期間通過止贖收購的四處房產的運營費用，在截至2023年3月31日的三個月中，這些房產沒有運營費用。

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投資相關費用

與投資相關的費用主要包括託管費、融資成本、與貸款相關的服務費和其他貸款相關費用。在截至2024年3月31日的三個月中，與2023年3月31日相比增長了50萬美元，這主要歸因於貸款相關支出的增加。
 
折舊和攤銷
 
與2023年3月31日相比，截至2024年3月31日的三個月中，折舊和攤銷增加了80萬美元，這主要歸因於2023年3月31日之後通過止贖收購房產的時機。
 
所得税（福利）費用
 
我們的大部分合並所得税準備金都與我們的TRS中持有的業務部門有關。與2023年3月31日相比，截至2024年3月31日的三個月中，支出增加了20萬美元，這主要是由於我們的TRS產生的收入變化。
流動性和資本資源
 
管理我們的流動性和資本多元化以及配置策略對於我們業務的成功和增長至關重要。我們管理流動性來源，以補充我們的資產構成，並在多個資本市場和交易對手中分散我們的敞口。

我們需要大量資金來支持我們的業務。管理團隊與董事會協商，制定整體流動性和資本配置策略。這些戰略的一個關鍵目標是支持我們的業務戰略的執行，同時在整個業務週期中保持足夠的持續流動性，以便在到期時償還我們的財務義務。在做出融資和資本配置決策時，我們的高級管理層成員會考慮：業務業績；不同資金來源的可用性以及與之相關的成本和收益；當前和預期的資本市場和總體經濟狀況；我們的資產構成和資本結構；以及我們的目標流動性狀況和與融資需求相關的風險。

為確保Ladder能夠及時有效地滿足公司的資金需求，我們維持多種流動性來源，包括：（1）現金和現金等價物；（2）運營產生的現金；（3）發行無抵押債券的收益；（4）回購協議下的借款；（5）包括抵押貸款和證券在內的投資的本金還款；（6）循環信貸額度下的借款；(7) 證券化和出售貸款的收益；(8) 出售證券的收益；(9) 出售證券的收益出售房地產；（10）發行CLO債務和其他非按市值計價的貸款融資的收益；以及（11）發行股權資本的收益。我們使用這些資金來源來及時履行我們的義務，並有能力使用我們龐大的未支配資產基礎來進一步為我們的業務融資。

我們對流動性的主要用途是：（1）為貸款、房地產相關和證券投資提供資金；（2）償還短期和長期借款及相關利息；（3）為我們的運營費用提供資金；（4）向股票投資者分配以遵守房地產投資信託基金的分配要求。我們需要短期流動性來為我們在合併資產負債表上發放和持有的待售貸款提供資金，包括通過全額貸款出售、參與或證券化。我們通常需要長期資金來為我們持有的貸款和房地產相關投資提供資金。我們歷來使用上述資金來源來滿足所出現的運營和投資需求，並通過對長期和短期現金和債務預測採用嚴格的方法來實現這一目標。

此外，作為房地產投資信託基金，我們還必須向股東支付足夠的股息，其金額至少足以維持我們的房地產投資信託基金地位。在美國國税局的指導下，我們可以選擇支付部分股票股息，但須由股東選擇現金/股票，以優化我們的資本保留水平。因此，董事會可以自由決定大幅減少我們支付股息以維持房地產投資信託基金地位的現金需求。
 
我們的主要債務融資來源包括：（1）公司債券形式的長期優先無抵押票據；（2）CLO的發行；（3）銀行和其他貸款機構提供的承諾擔保融資；（4）長期無追索權抵押貸款；（5）未承諾的有擔保資金來源，包括與多家銀行的資產回購協議；（6）無抵押循環信貸額度以及（7）通過我們的FHLB提供的有擔保貸款專屬保險公司。
 
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將來，我們還可能使用其他融資來源為收購我們的資產提供資金，包括信貸額度、倉庫設施、回購設施以及其他有擔保和無擔保的借款形式。這些融資可以是抵押的，也可以是非抵押的，可能涉及一個或多個貸款人，並可能按固定或浮動利率累積利息。我們還可能尋求籌集更多股權資本或發行債務證券，為我們未來的投資提供資金。

有關我們多樣化的融資來源的進一步披露，請參閲 “財務契約” 和 “我們的融資策略”；有關我們的財務義務摘要，請參閲下面的合同義務表。我們在下一年內到期的所有現有財務債務可以自行決定再延長一年或多年，在到期時再融資或償還，或者在正常業務過程中產生（即利息支付/貸款融資義務）。

現金、現金等價物和限制性現金
 
截至2024年3月31日，我們持有12億美元的現金及現金等價物以及1,230萬美元的限制性現金。截至2023年12月31日，我們持有10億美元的現金及現金等價物以及1,540萬美元的限制性現金。

現金流

下表列出了我們的現金、現金等價物和限制性現金（千美元）的淨變化明細：
 截至3月31日的三個月
 20242023
由（用於）經營活動提供的淨現金$(20,375)$111,410
由（用於）投資活動提供的淨現金337,135188,264
由（用於）融資活動提供的淨現金(160,211)(198,262)
現金、現金等價物和限制性現金的淨增加（減少）$156,549$101,412

截至2024年3月31日的三個月

截至2024年3月31日的三個月，我們的現金、現金等價物和限制性現金淨增加1.565億美元，反映了經營活動中使用的現金為2,040萬美元，投資活動提供的現金為3.371億美元，用於融資活動的現金為1.602億美元。

用於經營活動的淨現金為2,040萬美元，主要是由2024年支付的2023年績效薪酬所推動的，但部分被淨利息收入和房地產投資組合淨營業收入的增加所抵消。

投資活動提供的淨現金為3.371億美元，由3.629億美元的應收抵押貸款還款、8,810萬美元的證券還款和480萬美元的證券銷售收益所驅動，其中一部分被證券購買的7,060萬美元和用於投資的抵押貸款的發放（4,870萬美元）所抵消。

融資活動中使用的淨現金為1.602億美元，主要是淨償還借款（1.182億美元）、（3,090萬美元）股息、為滿足聯邦和州限制性股票的最低預扣税額而收購的890萬美元股票、購買國庫股票（60萬美元）和遞延融資成本（130萬美元）。

截至 2023 年 3 月 31 日的三個月

截至2023年3月31日的三個月，我們的現金、現金等價物和限制性現金淨增加1.014億美元，反映了經營活動提供的現金為1.114億美元，投資活動提供的現金為1.883億美元，用於融資活動的現金為1.883億美元，用於融資活動的現金為1.983億美元。

經營活動提供的淨現金為1.114億美元，主要由期限不到三個月但尚未結算的1.097億美元美國國債以及房地產投資組合的淨利息收入和淨營業收入的增長所推動。

投資活動提供的1.883億美元淨現金由1.502億美元的應收抵押貸款還款、6,020萬美元的證券還款和1,360萬美元的證券銷售收益所驅動，其中一部分被投資抵押貸款發放的3,260萬美元和證券購買款（3,260萬美元）所抵消。

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融資活動中使用的淨現金為1.983億美元，主要是淨償還借款（1.564億美元）、（3,040萬美元）股息、為滿足聯邦和州限制性股票的最低預扣税額而收購的790萬美元股票、購買國庫股票（230萬美元）和遞延融資成本（80萬美元）。
未抵押資產

截至2024年3月31日，我們持有12億美元的未支配現金，9億美元的未抵押貸款，3.544億美元的未支配證券，1.724億美元的未支配房地產以及3.595億美元未受任何擔保債務抵押的其他資產。截至2023年12月31日，我們持有10億美元的未支配現金和現金等價物，11億美元的未支配貸款，3.428億美元的未支配證券，1.608億美元的未支配房地產以及3.942億美元未由任何有擔保債務擔保的其他資產。

各種融資安排下的借款

我們的融資策略對我們業務的成功和增長至關重要。我們管理槓桿政策以補充我們的資產構成，並在多個交易對手之間分散我們的風險敞口。截至2024年3月31日，我們在各種融資安排下的借款列於下表（千美元）：
2024 年 3 月 31 日
承諾的貸款回購設施$487,216
承諾的證券回購機制—
未承諾的證券回購設施1,665
回購融資總額488,881
抵押貸款融資 (1)478,797
CLO債務 (2)1,046,700
向FHLB借款90,000
優先無擔保票據 (3)1,562,651
債務負債總額，淨額$3,667,029
(1) 截至2024年3月31日，列報的淨額為140萬美元的未攤銷債務發行成本和250萬美元的保費。
(2) 截至2024年3月31日，在扣除120萬美元的未攤銷債務發行成本後列報。
(3) 截至2024年3月31日，在扣除1,100萬美元的未攤銷債務發行成本後列報。

公司的回購機制包括涵蓋最低淨資產要求（從4億美元到8.714億美元不等）、規定時間內淨資產的最大降幅、最低流動性水平（通常為3,000萬美元現金或更高的標準，通常允許在確定遵守要求時納入不同比例的流動證券）、最大槓桿比率（根據規定的負債和淨資產定義以各種方式計算）的契約) 和固定收費覆蓋比率為1.25倍，如果不滿足某些流動性閾值，則每種情況下的利息覆蓋率均為1.50倍。截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們遵守了所有契約。此外，我們的某些融資安排和不動產貸款由公司的資產擔保，包括某些子公司的股權質押或某些子公司的資產。其中某些融資安排和貸款可能會不時禁止我們的某些子公司向公司支付股息，禁止分配該子公司的股本，向公司償還公司向該子公司提供的任何貸款或預付款，或將此類子公司的任何財產或其他資產轉讓給公司或公司的其他子公司。

承諾貸款設施

我們是多個承諾貸款回購協議的當事方，截至2024年3月31日，信貸能力總額為12億美元。截至2024年3月31日，該公司有4.872億美元的未償借款，另外還有7.548億美元的承諾融資可用。截至2023年12月31日，該公司有6.05億美元的未償借款，另外還有6.37億美元的承諾融資可用。在這些融資機制下作為抵押品質押的資產通常限於由商業房地產第一留置權抵押的全額抵押貸款、由擁有商業房地產的實體的股權抵押的夾層貸款，以及此類首次抵押貸款的某些權益
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夾層貸款。我們的回購機制包括涵蓋淨資產要求、最低流動性水平和最大債務/權益比率的契約。我們認為，截至2024年3月31日，我們遵守了所有契約。

我們可以選擇擴建部分現有設施，但須遵守一些慣例條件。貸款人擁有在這些融資機制中納入抵押品的全權酌處權，可以確定抵押品的每日市場價值，如果所包括抵押品的估計市場價值下降，貸款人有權要求額外的抵押品或全額和/或部分償還貸款（追加保證金），足以重新平衡設施。通常，這些融資機制是根據有關抵押資產市值的最大可借入百分比的既定指導方針建立的。我們通常以低於抵押資產價值的百分比進行借款，這使我們擁有過剩的借款能力，可以在以後提取和/或用於抵押資產未來的追加保證金，從而可以在無現金的基礎上償還。

承諾證券融資機制
 
我們是與美國一家主要銀行機構簽訂的CMBS定期主回購協議的當事方，該協議的信貸能力總額為1億美元。就像我們在承諾貸款機制下的借款一樣，我們通常以低於抵押資產價值的百分比進行借款，這給我們留下了過多的借貸能力，可以在以後提取和/或用於抵押未來的追加保證金，從而可以在無現金的基礎上償還。截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司沒有未償還的借款，還有1億美元的承諾融資可用。

未承諾的證券設施

我們與多個交易對手簽訂了多份主回購協議，為我們對CMBS和美國機構證券的投資提供資金。用作這些借款抵押品的證券是流動性強、可出售的資產，期限通常相對較短。

循環信貸額度

該公司的循環信貸額度（“循環信貸額度”）規定最高借款總額度為3.239億美元，其中包括髮放信用證的2,500萬澳元分期限額。循環信貸額度可以循環使用，為公司的營運資金需求提供資金，並用於一般公司用途。循環信貸額度下的借款產生的利息固定利潤率為指數利率的2.50％，投資級信用評級獲得後，固定利潤率會降低。2024年1月25日，公司修訂了循環信貸額度，將最終到期日延長至2029年1月25日。截至2024年3月31日，該公司在循環信貸額度中沒有未償還的借款，但仍有能力提取3.239億美元。

循環信貸額度下的債務由公司及其某些子公司擔保。循環信貸額度以質押某些子公司的股份（或其他所有權或股權）作為擔保，前提是質押不受現行法規、法律或合同義務的限制。

公司受慣常的肯定承諾和否定契約的約束，包括對產生額外債務、留置權、限制性付款、資產出售和關聯交易的限制。此外，與我們的其他信貸額度一致，公司必須遵守與最低淨資產、最大槓桿率、最低流動性和最低固定費用覆蓋率相關的財務契約。除其他外，公司的借款能力取決於對財務契約的遵守情況。循環信貸額度包含慣常的違約事件，包括不支付本金或利息、費用或其他金額、未能履行或遵守契約、交叉拖欠其他債務、對公司或我們的某些子公司作出支付一定金額的判決以及某些破產或破產事件。

抵押貸款融資
 
該公司通常通過長期的無追索權抵押貸款融資為其房地產投資融資。這些抵押貸款的賬面金額分別為4.788億美元和4.378億美元，扣除截至2024年3月31日和2023年12月31日的250萬美元和180萬美元的未攤銷保費，這些抵押貸款的賬面金額超過了根據這些協議應付的合同金額。保費將使用實際利率法在相應債務工具的剩餘期限內攤銷。該公司記錄了20萬澳元的保費攤銷，這減少了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的利息支出。這些無追索權債務協議規定了擔保融資，利率從4.39％到9.03％不等，截至2024年3月31日，預計到期日
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在2024年至2034年之間，平均任期為3.6年。抵押貸款由房地產和相關租賃無形資產抵押，截至2024年3月31日和2023年12月31日，淨額分別為5.05億美元和4.747億美元。在截至2024年3月31日的三個月中，公司執行了五份新的定期債務協議，為其房地產投資組合中的房產融資，未償債務餘額總額為4,010萬美元。在截至2023年3月31日的三個月中，公司沒有執行任何定期債務協議。

抵押貸款債務（“CLO”）債務

2021年7月13日，公司的一家合併子公司完成了一項私募的CLO交易，該交易為Ladder創造了4.982億美元的總收益，以匹配的期限、無市值和無追索權的預付款利率為6.075億美元的貸款（“2021年7月出資貸款”）以82％的預付款率融資。該公司的一家合併子公司保留了CLO18％的下屬和控股權。公司保留了對有關償還2021年7月捐贈貸款的重大決策的同意權，包括根據CLO任命和更換特殊服務商的權利。CLO是VIE，公司是主要受益人，因此合併了VIE。有關更多信息，請參閲附註9 “合併可變利息實體”。

2021年12月2日，該公司的一家合併子公司完成了一項私募的CLO交易，該交易為Ladder創造了5.662億美元的總收益，在匹配期限、無按市值和無追索權的基礎上以最高預付款率為77.6％的貸款（“2021年12月捐贈的貸款”）提供了7.294億美元的融資。該公司的合併子公司保留了CLO15.6％的下屬和控股權。該公司還另外持有兩筆投資，總計持有CLO6.8％的權益。公司保留了對有關償還2021年12月捐贈貸款的重大決策的同意權，包括根據CLO任命和更換特殊服務商的權利。CLO是VIE，公司是主要受益人，因此合併了VIE。有關更多信息，請參閲附註9 “合併可變利息實體”。

截至2024年3月31日，該公司的合併資產負債表的債務中包含10億美元的匹配期限、無市值計價和無追索權CLO債務。截至2024年3月31日，120萬美元的未攤銷債務發行成本已包含在CLO債務中。

截至2023年12月31日，該公司的合併資產負債表的債務中包含11億美元的匹配期限、無市值計價和無追索權的CLO債務。截至2023年12月31日，210萬美元的未攤銷債務發行成本已包含在CLO債務中。

向聯邦住房貸款銀行（“FHLB”）借款

2012年7月11日，該公司的合併子公司Tuebor成為fHLB的成員，隨後從FhLB獲得了第一筆有擔保的資金預付款。自2021年2月19日起，根據聯邦住房金融局（“FHFA”）就專屬保險公司資格通過的最終規則，Tuebor的FHLB成員資格已終止，儘管未清預付款可能在預定到期日之前仍未償還。未來預付款的資金預計將來自證券抵押品的自然攤銷和/或銷售，或其他融資來源。無法保證FHFA或fHLB不會採取可能對Tuebor現有進展產生不利影響的行動。

截至2024年3月31日，Tuebor的未償還借款額為9,000萬美元，期限為0.09年至0.50年（加權平均為0.39年），利率為5.70％至5.82％（加權平均值為5.74％），合格抵押品的預付利率為71.7％至95.7％。截至2024年3月31日，借款抵押品主要由1.099億美元的CMBS組成。

截至2023年12月31日，Tuebor的未償借款為1.15億美元，期限為0.3年至0.75年（加權平均為0.57年），利率為5.76％至5.88％（加權平均值為5.82％），合格抵押品的預付利率為71.7％至95.7％。截至2023年12月31日，借款抵押品主要由CMBS的1.403億美元組成。

Tuebor受州法規的約束，這些法規要求分紅（包括向公司作為母公司的分紅）只有在獲得監管部門批准的情況下才能發放。但是，如果我們尋求批准，無法保證我們會獲得這樣的批准。主要由於這一限制，截至2024年3月31日，未經州保險監管機構事先批准，Tuebor成員的約8億美元資本被限制通過股息向Tuebor的母公司轉賬。為了促進公司間運營和投資的現金融資，Tuebor及其母公司維持監管機構批准的公司間借款/貸款協議。
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高級無抵押票據

截至2024年3月31日，該公司的未償還無抵押公司債券為16億美元。這些無抵押融資包括2025年到期的5.25％的優先票據（“2025年票據”）的本金總額為3.278億美元、2027年到期的4.25％優先票據（“2027年票據”）的本金總額為6.119億美元，以及2029年到期的4.75％的優先票據（“2029年票據”）的本金總額為6.339億美元（“2029年票據”），以及2025年票據和2027年票據，即 “票據”）。

截至2023年12月31日，該公司的未償還無抵押公司債券為16億美元。這些無抵押融資包括2025年到期的5.25％的優先票據（“2025年票據”）的本金總額為3.278億美元，2027年到期的4.25％優先票據（“2027年票據”）的本金總額為6.119億美元，以及2029年到期的4.75％的優先票據（“2029年票據”）的本金總額為6.359億美元（“2029年票據”），以及2025年票據和2027年票據的總本金，即 “票據””）。

LCFH以共同發行人的身份與Ladder Capital Finance Corporation（“LCFC”）共同發行票據。LCFC是LCFH的100％自有財務子公司，除了與票據的發行、管理和償還相關的資產、業務、收入或現金流外，沒有其他資產、業務、收入或現金流。公司和LCFH的某些子公司目前為票據和契約規定的義務提供擔保。該公司認為，截至2024年3月31日和2023年3月31日，它遵守了票據的所有契約。這些票據的列報扣除了截至2024年3月31日和2023年12月31日分別為1,100萬美元和1180萬美元的未攤銷債務發行成本。

這些票據要求每半年以拖欠的現金支付利息，是無抵押的，受無抵押資產的約束，須遵守無抵押債務契約。公司可以在票據規定的到期日之前，在不少於10天或超過60天的通知後，隨時或不時地全部或部分贖回票據，按每份票據契約中規定的贖回價格，外加截至贖回日的應計和未付利息（如果有）。董事會已授權公司不時回購任何或全部票據，無需進一步批准。

在截至2024年3月31日的三個月中，公司回購了2029年票據中的200萬美元，並確認了清償債務的淨收益20萬美元。

股票回購

2022年7月27日，董事會批准不時回購公司5000萬美元的A類普通股，無需進一步批准。公司的股票回購通常以現行市場價格在公開市場交易中以現金形式進行，但也可以通過私下談判的交易或其他方式進行。購買的時間和金額是根據當前的市場狀況、我們的流動性要求、合同限制和其他因素確定的。截至2024年3月31日，該公司剩餘可供回購的金額為4,360萬美元，佔其已發行A類普通股總額的3.1％，按當日每股11.13美元的收盤價計算。有關公司回購活動的披露，請參閲本季度報告中其他地方包含的合併財務報表附註10 “股權結構和賬目”。

季度末之後，董事會於 2024 年 4 月 24 日批准不時回購公司 7,500 萬美元的 A 類普通股，無需進一步批准。該授權將2022年7月27日授權中剩餘的未完成授權從4,360萬美元增加到7,500萬美元。

下表彙總了截至2024年3月31日的三個月中公司A類普通股的回購活動（千美元）：

股票金額 (1)
截至 2023 年 12 月 31 日的剩餘授權$44,256
額外授權 (2)—
已支付的回購：
2024 年 3 月 1 日-2024 年 3 月 31 日60,000(647)
截至 2024 年 3 月 31 日的剩餘授權$43,609
(1) 金額不包括與股票回購相關的佣金。

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分紅

為了使公司保持該守則規定的房地產投資信託基金資格，它必須每年分配至少90％的應納税所得額。該公司已經支付並將來打算定期向其股東申報季度分配，總金額約為房地產投資信託基金年度淨應納税所得額的90％。

所有分配均由董事會自行決定，並取決於我們的收益、財務狀況、任何債務契約、房地產投資信託基金資格的維持、特拉華州法律對進行分配的限制以及董事會不時認為相關的其他因素。

有關已申報的股息的披露，請參閲本季度報告中其他地方包含的合併財務報表附註10 “股權結構和賬目”。

投資本金償還額

作為我們正常業務的一部分，我們獲得貸款和證券的本金攤銷。抵押貸款應收賬款的償還為截至2024年3月31日的三個月提供了3.629億美元的淨現金，截至2023年3月31日的三個月提供了1.502億美元的淨現金。房地產證券的償還提供了截至2024年3月31日的三個月，淨現金為8,810萬美元，截至2023年3月31日的三個月，淨現金為6,020萬美元。

證券化和貸款銷售的收益

作為我們正常業務的一部分，我們將管道抵押貸款出售給證券化信託基金和其他第三方，並將不時出售資產負債表抵押貸款。截至2024年3月31日的三個月，將管道抵押貸款出售為證券化的收益為4,040萬美元，由公司房地產板塊的淨租賃物業作為抵押，在截至2023年3月31日的三個月中，沒有出售抵押貸款的收益。

出售證券的收益

作為我們正常業務的一部分，我們將出售對CMBS、美國機構證券、公司債券、美國國債和股票證券的投資。證券銷售收益為截至2024年3月31日的三個月提供了480萬美元的淨現金，截至2023年3月31日的三個月提供了1,360萬美元的淨現金。

出售房地產的收益
 
在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，沒有房地產銷售收益。

其他潛在的融資來源
 
將來，我們還可能使用其他融資來源為收購我們的資產提供資金，包括信貸額度、倉庫設施、回購設施以及其他有擔保和無擔保的借款形式。這些融資可以是抵押的，也可以是非抵押的，可能涉及一個或多個貸款人，並可能按固定或浮動利率累積利息。我們還可能尋求籌集更多股權資本或發行債務證券，為我們未來的投資提供資金。

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合同義務
 
截至2024年3月31日，合同義務如下（千美元）：
合同義務 (1)
少於 1 年1-3 年3-5 年超過 5 年總計
擔保融資 (2)$546,341$399,986$24,317$85,955$1,056,599
高級無抵押票據—327,756611,939633,9191,573,614
應付利息 (3)102,041163,64973,92130,614370,225
其他供資義務 (4)50,444——50,444
經營租賃義務1,6504,4264,53711,03921,652
總計$700,476$895,817$714,714$761,527$3,072,534
(1) 正如本季度報告其他部分所包含的合併財務報表附註6 “債務淨額” 中更全面地披露的那樣，我們承諾的貸款回購機制下的還款分配基於以下兩者中較早者：（i）每項協議的到期日；或（ii）假設所有延期權均由借款人行使，則抵押貸款的最大到期日。
（2）總額不包括10億美元的合併CLO債務和120萬美元的相關債務發行成本，因為這些負債的清償不需要我們的現金支出。
(3) 包括有擔保融資和優先無擔保票據的利息。對於浮動利率的借款，我們使用截至2024年3月31日的有效利率來確定未來的利息支付義務。
(4) 主要包括我們的資產負債表外無資金承諾，即從2024年3月31日起提供額外的首次抵押貸款融資。我們的無準備金貸款承諾的分配基於承諾到期日或最終到期日中較早的日期，但是，我們可能有義務在該日期之前為這些承諾提供資金。該金額不包括需要發生某些 “好消息” 事件的7,790萬美元未來融資承諾，例如業主與建築物的主要租户簽訂租賃協議，或達到預先確定的淨營業收入，而淨營業收入可能會實現，也可能無法實現。

上表不包括根據我們的衍生品協議應付的金額，因為這些合約沒有固定和可確定的付款。我們的合同義務將從收益以及流動抵押品的攤銷和出售中再融資和/或償還。我們對各種未合併的企業進行了投資，這些投資的最大虧損風險僅限於投資的賬面價值。

未來的流動性需求

除了上述未來合同義務外，公司在來年及以後還將需要現金來為無準備金的貸款承諾提供資金，包括資產負債表抵押貸款、管道貸款、房地產投資和證券等其認為適當的資產負債表抵押貸款、管道貸款、房地產投資和證券，以及作為一般公司用途一部分的必要費用。這些新投資和一般公司開支的資金可能來自現有現金、貸款和證券回收所得，通過使用我們的循環信貸額度或貸款和擔保融資機制進行融資，或者通過額外的債務或股權籌集。除了上表中的合同義務、無準備金的承諾和未來的一般公司支出外，公司沒有已知的實質性現金需求。

無準備金的貸款承諾

在正常業務過程中，我們可能會成為具有資產負債表外風險的金融工具的當事方，以滿足借款人的財務需求。這些承諾未反映在合併資產負債表上。截至2024年3月31日，我們的資產負債表外安排包括為投資而持有的1.281億美元的無準備金抵押貸款應收賬款承諾，其中61％的額外資金與某些 “好消息” 事件的發生有關，例如業主與建築物的主要租户簽訂租賃協議或達到一些預先確定的淨營業收入。截至2023年12月31日，我們的資產負債表外安排包括2.04億美元的無準備金應收抵押貸款承諾，用於投資，以提供額外的首次抵押貸款融資。此類承諾以借款人對某些財務和非金融契約的滿意度為前提，並且在不同程度上涉及超過合併資產負債表中確認金額的信用風險要素。承諾取決於我們的貸款借款人對某些財務和非財務契約的滿意度，並且可能會或可能不提供資金，具體取決於各種情況，包括時機、信貸指標障礙和其他發生的非財務事件。
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利率環境
 
公司業務的性質使其面臨利率變動產生的市場風險。公司能夠向借款人收取的利率、公司在證券投資中能夠實現的收益率以及公司的借貸成本的變化，無論是增加還是降低，都直接影響其淨收益。公司的淨利息收入包括固定利率和浮動利率債務的利息。公司按固定和浮動利率計息的資產和負債的百分比可能會隨着時間的推移而變化，資產構成可能與債務構成存在重大差異。有關利率上升或下降對我們收益的影響的進一步披露，請參閲第3項 “有關市場風險的定量和定性披露”。

關鍵會計政策與估計

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層在某些情況下做出估算和判斷，這些情況會影響作為資產、負債、收入和支出報告的金額。我們制定了詳細的政策和控制程序，旨在確保估值方法，包括作為此類方法一部分作出的任何判斷，得到良好的控制、審查和適用。我們的估算基於企業和行業的歷史經驗以及我們認為在這種情況下合適的其他各種假設。公司的關鍵會計政策是那些要求對高度不確定的事項做出假設的政策。不同的估計可能會對公司的財務業績產生重大影響。對於所有這些估計，我們警告説，未來事件的發展很少完全符合預期，因此通常需要進行調整。

2024年，管理層審查和評估了這些重要的會計政策和估計，並認為它們是適當的。本季度報告中其他地方的合併財務報表附註2（重要會計政策）描述了我們的重要會計政策。以下是需要更重要估算和判斷的會計政策清單：

•貸款損失備抵金
•收購房地產
•長期資產的減值或處置
•已確定的無形資產和負債
•可變利益實體
•金融工具估值

以下是需要更重要的管理層估計和判斷的會計政策摘要：

貸款損失備抵金

該公司使用當前的預期信用損失模型（“CECL”）來估算其貸款組合的貸款損失準備金。CECL模型需要考慮工具生命週期內可能出現的信用損失，包括基於投資組合的組成部分和特定資產的組成部分。根據CECL的報告要求，公司通過其他流程補充了其現有的信用監控和管理流程，以支持CECL儲備金的計算。該公司聘請第三方服務提供商提供市場數據和信用損失模型。信用損失模型是一種前瞻性、計量經濟學的商業地產（“CRE”）損失預測工具。它由違約概率（“PD”）模型和違約後虧損（“LGD”）模型組成，該模型與公司的貸款級別數據、抵押品的公允價值、抵押品的淨營業收入、選定的前瞻性宏觀經濟變量和池層面的平均損失率分層，得出貸款和投資組合層面的貸款期預期虧損（“EL”）。如果管理層確定信用損失模型無法完全反映某些外部因素，包括投資組合趨勢或貸款特定因素，則記錄對儲備金的定性調整。此外，由於公司會及時註銷逾期應收利息，因此公司的CECL計算中不包括貸款的應收利息。該公司已做出政策選擇，通過利息收入而不是通過損益表中的CECL條款註銷過期應收賬款。

借款人或擔保人遇到財務困難的貸款，以及預計主要通過經營或出售標的抵押品來償還貸款的貸款，則被視為抵押品依賴貸款。對於抵押品依賴貸款，公司可以選擇切實可行的權宜之計，允許公司根據抵押品的公允價值和貸款攤銷成本基礎之間的差額來衡量預期損失。當貸款的償還或清償取決於抵押品的銷售而不是抵押品的運作時，將根據出售抵押品的估計成本對公允價值進行調整。如果有可能喪失抵押品贖回權，則公司必須使用這種方法來衡量預期損失。

72
目錄
公司通常會使用直接資本化率估值方法或銷售比較方法來估算貸款抵押品的公允價值，在某些情況下還會獲得外部評估。確定抵押品的公允價值可以考慮許多假設，包括但不限於現金流預測、市值率、貼現率和有關類似物業近期可比銷售的數據。此類假設通常基於當前的市場狀況，並受經濟和市場不確定性的影響。

公司的貸款通常由房地產直接或間接地抵押。因此，公司定期逐筆評估與標的抵押財產的業績和/或價值以及借款人/擔保人的財務和運營能力相關的任何信用惡化的程度和影響。具體而言，對房產的經營業績和任何現金儲備進行分析並用於評估：（i）運營現金流是否足以滿足當前和未來的還本付息需求；（ii）借款人在到期時為貸款再融資的能力；和/或（iii）房產的清算價值。公司還評估任何貸款擔保人的財務資源以及借款人管理和運營房產的能力。此外，公司還考慮了整體經濟環境、房地產行業和抵押財產所在的地理子市場。此類減值分析由資產管理和承保人員完成和審查，他們利用各種數據來源，包括：（i）定期財務數據，例如物業佔用率、租户概況、租金率、運營支出、借款人的商業計劃以及資本化和貼現率；（ii）現場視察；（iii）當前的信用利差和其他市場數據，最終提交管理層審批。

當債務人遇到財務困難並修改貸款時，修改的影響將包括在公司對CECL貸款損失補貼的評估中。如果公司提供本金減免，則貸款的攤銷成本基礎將從貸款損失備抵中註銷。通常，在修改貸款時，公司將通過要求增量還款、額外的抵押品或擔保來保護其地位，在某些情況下，還要求提供回顧功能或股權來抵消在影響貸款的條件改善時給予的優惠。

公司通常在以下情況下將貸款指定為非應計貸款：（i）貸款還款的本金或息票利息部分已過期90天；或（ii）在公司看來，本金和票面利息的收回值得懷疑。公司合理預計可收回貸款未償本金餘額的非應計貸款的利息收入在收到現金時予以確認。否則，將暫停收入確認，收到的任何現金將作為攤銷成本基礎的扣減額使用。當貸款按合同生效時，非應計貸款將恢復到應計狀態，並且可以合理地保證收到未來的本金和票面利息。當管理層確定本金和票息不再可兑現且被視為不可收回時，貸款將被註銷。

CECL的會計估算存在不確定性，這是由於宏觀經濟市場狀況的變化影響了商業地產，以及標的資產的年份和位置，如本季度報告其他部分所列合併財務報表附註3 “抵押貸款應收賬款” 所披露的那樣。截至2024年3月31日和2023年3月31日止年度的貸款損失準備金分別為580萬美元和470萬美元。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，貸款損失備抵金分別為4,970萬美元和4,390萬美元。該補貼分別包括截至2024年3月31日和2023年12月31日的60萬美元和70萬美元準備金，用於無準備金的承諾。該估計值對用於表示未來預期經濟狀況的假設很敏感。

收購房地產

我們通常通過收購來收購房地產資產或土地和開發資產，也可能通過取消抵押品贖回權或以契約代替止贖來收購此類資產，以全額或部分清償違約貸款。在合併資產負債表中，購買的房產被歸類為不動產，淨額或土地和開發項目。當我們打算持有、運營或開發該物業至少12個月時，該資產被歸類為淨資產，如果該資產符合持有待售標準，則該資產被歸類為待售房地產。購買後，房產按成本入賬。歸類為房地產、土地和開發的止贖資產最初按其估計公允價值入賬，歸類為待售資產按其估計公允價值減去出售成本入賬。貸款賬面價值超過這些金額的部分將從貸款損失準備金中扣除。在這兩種情況下，收購後，收購的有形和無形資產及負債均按其相對公允價值入賬。




73
目錄
已確定的無形資產和負債

我們記錄以相對公允價值獲得的無形資產和負債，並確定此類無形資產和負債的壽命是有限還是無限期。截至2024年3月31日和2023年12月31日，所有此類收購的無形資產和負債的壽命都有限。每當事件或情況變化表明其賬面金額可能無法收回時，我們會對有限活期無形資產進行減值審查。如果我們確定無形資產的賬面價值不可收回，則在其賬面價值超過其估計公允價值的範圍內，我們將記錄減值費用。在我們的合併損益表中，無形資產的減值記作資產減值。

長期資產的減值或處置

待處置的房地產資產按賬面金額或估計公允價值減去出售成本中較低值列報，幷包含在合併資產負債表上待售房地產中。估計公允價值減去銷售成本與賬面價值之間的差額將記為減值費用。房地產資產減值包含在合併運營報表中的資產減值中。一旦資產被歸類為待售資產，則不再記錄折舊費用。

每當事件或情況變化表明此類資產的賬面金額可能無法收回時，我們會定期審查持有和使用的房地產以及土地和開發資產的價值減值。只有當管理層對資產產生的未來總現金流量（未貼現且不計利息）（考慮到資產的預期持有期）低於賬面價值時，資產的價值才會減值。這種現金流估計考慮了預期的未來營業收入、趨勢和前景等因素，以及需求、競爭和其他經濟因素的影響。如果發生減值，損失將計為財產賬面金額超過資產公允價值的部分，並反映為資產基礎的調整。房地產和土地與開發資產的減值記作我們的合併運營報表中的資產減值。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，沒有被歸類為待售房產。在截至2024年3月31日或2023年3月31日的三個月中，我們沒有記錄任何房地產減值。

可變利息實體

我們會評估我們的投資和其他合同安排，以確定我們的權益是否構成可變利益實體（“VIE”）的可變權益，以及我們是否是主要受益人。要確定一個實體是否被視為VIE以及我們是否是主要受益人，需要做出大量判斷。我們首先進行定性分析，這需要對我們的評估做出某些主觀決定，包括但不限於哪些利益造成或吸收了可變性、合同條款、關鍵決策權、對VIE經濟表現的影響以及關聯方關係。如果我們的定性分析證明該實體是VIE還是我們是主要受益者，並需要進行整合，則需要進行迭代定量分析。

資產和負債的公允價值

在確定資產和負債的公允價值時所涉及的管理判斷程度取決於報價的可用性或可觀察的市場參數。對於交易活躍且具有市場報價或可觀察市場參數的金融和非金融資產和負債，衡量公允價值所涉及的主觀性微乎其微。當可觀測的市場價格和參數不完全可用時，需要管理層的判斷來估算公允價值。此外，市場條件的變化可能會減少報價或可觀測數據的可用性。例如，資本市場流動性的減少或二級市場活動的變化可能導致可觀察到的市場投入不可用。因此，當沒有市場數據時，我們將使用需要更多管理層判斷的估值技術來估算適當的公允價值衡量標準。

最近通過的會計公告和近期待通過的會計公告

本季度報告其他部分包含的合併財務報表附註2 “重要會計政策” 中描述了我們最近通過的會計聲明和最近通過的會計聲明。

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目錄
非公認會計準則財務指標的對賬

可分配收益

在2024年第一季度，公司完善了對可分配收益的定義以及對GAAP收入調整的描述。完善的定義和描述並未改變以前、當前或未來時期的可分配收益或GAAP收入調整的計算方式。公司使用可分配收益（一項非公認會計準則財務指標）作為我們經營業績的補充指標。我們認為，可分配收益通過將某些非現金支出和未實現業績排除在GAAP指標之外，以及消除與渠道證券化收益以及資產和衍生品價值變動相關的時間差異，可以幫助投資者在更相關和更穩定的基礎上比較我們的經營業績以及我們在報告期內支付股息的能力。此外，我們使用可分配收益：（i）評估運營收益，因為管理層認為這可能是一個有用的績效衡量標準；（ii）因為我們董事會在確定季度股息金額時考慮了可分配收益。

我們將可分配收益定義為經調整的税前收入：（i）歸因於合併企業非控股權益的淨（收益）虧損；（ii）我們在房地產折舊、攤銷和收益調整中所佔的份額，以及在未合併企業中投資超過收到的分配的（收益）虧損；（iii）與對衝利率波動和整體投資組合市場風險造成的固定利率資產公允價值變動相關的衍生損益的影響指定會計期的結束；(iv) 貸款銷售的經濟收益或損失，其中某些收益或損失可能無法在合併時按公認會計原則予以確認，且不包括後續時期的相關公認會計原則經濟學；(v) 與本期收益中以公允價值記賬的證券投資相關的未實現收益或虧損；(vii) 貸款損失和房地產減值的未實現和已實現準備金；(vii) 非現金股票基於基礎的薪酬；以及（viii）某些非經常性交易項目。
我們不包括我們在房地產中所佔份額的折舊和攤銷的影響。鑑於GAAP房地產銷售損益包括先前確認的房地產折舊和攤銷的影響，我們的調整取消了GAAP損益中來自折舊和攤銷的部分。
正如我們在本季度報告中其他地方的合併財務報表附註2（重要會計政策）中所討論的那樣，根據公認會計原則，我們的衍生工具不符合對衝會計的資格，因此，任何低於衍生品公允價值的淨支付額或衍生品公允價值的波動均在損益表中確認。公司利用衍生工具對衝與固定利率抵押貸款、固定利率證券和/或整體投資組合市場風險相關的利率風險敞口。可分配收益不包括衍生品活動中的GAAP結果，直到出售或還清衍生品頭寸套期保值的相關抵押貸款或證券，或關閉整體投資組合市場風險的對衝頭寸為止，此時任何收益或損失均計入該期間的可分配收益。對於與投資持有的證券或抵押貸款相關的衍生品活動，任何套期保值收益或損失將在標的資產的預期壽命內攤銷，以獲得可分配收益。我們認為，調整這些與套期保值頭寸相關的具體收益和虧損可以根據我們確認與資產相關的收益或損失與用於對衝此類資產的衍生品相關的收益和損失之間的時間差異進行調整。

我們發放渠道貸款，這是對穩定、創收的商業房地產的首次抵押貸款，我們打算將其出售為第三方CMBS證券化。根據公認會計原則，待售的應收抵押貸款按成本或市場較低者入賬。出於可分配收益的目的，我們排除了未實現的成本降低或市場調整對待售渠道貸款的影響，並將貸款出售期間的可分配收益中的已實現收益或虧損包括在內。我們的渠道業務包括向第三方提供的抵押貸款，也可能包括由我們房地產領域擁有的房地產擔保的抵押貸款。在以第三方證券化形式出售貸款之前，由我們房地產板塊擁有的房地產擔保的此類應收抵押貸款將在我們的GAAP財務報表中進行合併。向第三方證券化信託出售貸款（現金）後，相關的應付抵押貸款票據將在我們的GAAP財務報表中確認。出於可分配收益的目的，我們包括對與出售這些在此期間風險已發生重大轉移的分部間貸款相關的經濟收益和損失的調整，不包括由此產生的GAAP確認的在後續時期確認的此類應付抵押貸款的任何相關溢價/折扣的攤銷。當抵押貸款的銷售和結算存在真正的風險轉移時，這種調整會反映在可分配收益中。相反，如果經濟風險沒有實質性轉移，則不會出於可分配收益的目的對與這些交易相關的淨收入進行調整。管理層認為，在經濟風險轉移期間，將這些金額用於可分配收益的目的，是衡量我們業績的有用補充指標。
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目錄
正如本季度報告其他部分所包含的合併財務報表附註2（重要會計政策）中更全面地討論的那樣，我們投資於某些按公允價值記賬的證券，公允價值的變動計入本期收益。出於可分配收益的目的，我們排除了與這些證券相關的未實現收益和損失的影響，幷包括與任何證券處置相關的已實現收益或虧損。可分配收益包括根據公認會計原則被視為減值的公允價值的下降，前提是該下降被確定為不可收回且損失幾乎肯定會最終實現。在這些情況下，減值包括在作出此類決定期間的可分配收益中。
我們包括對未實現和已實現的貸款損失準備金和房地產減值準備金的調整。就可分配收益而言，管理層確認貸款和房地產損失通常是在資產出售期間實現的，或者公司確定價值下降不可收回，損失幾乎可以肯定。
以下是未經審計的税前收入（虧損）與可分配收益（千美元）的對賬：
三個月已結束
三月三十一日十二月三十一日
20242023
税前收入（虧損）$18,355$18,355
歸因於合併企業非控股權益的淨（收益）虧損179211
我們在房地產折舊、攤銷和收益調整中所佔的份額 (1)7,6687,273
對衍生品業績和貸款銷售活動的調整 (2)84,997
公允價值證券的未實現（收益）虧損7(49)
減值調整 (3)5,7686,006
基於股票的非現金薪酬10,2983,202
可分配收益$42,283$39,995
(1)
以下是GAAP折舊和攤銷與我們在房地產折舊、攤銷和收益調整中所佔份額的對賬情況，以及對未合併企業的投資超過收到的分配（千美元）的（收益）虧損：
三個月已結束
三月三十一日十二月三十一日
20242023
GAAP 折舊和攤銷總額$8,302$7,770
與非租賃物業固定資產相關的折舊和攤銷(110)(110)
合併企業折舊和攤銷份額中的非控股權益(107)(105)
我們在來自高於/低於市價的租賃無形攤銷的營業租賃收入中所佔的份額(432)(437)
我們在房地產折舊和攤銷中所佔的份額7,6537,118
對未合併企業投資超過所得分配款的（收益）損失的調整15155
我們在房地產折舊、攤銷和收益調整中的份額$7,668$7,273
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(2)
以下是衍生品交易的GAAP淨業績與我們在可分配收益（千美元）範圍內對衍生品業績和貸款銷售活動的調整的對賬情況：
三個月已結束
三月三十一日十二月三十一日
20242023
衍生品交易的GAAP淨業績$(4,019)$5,199
貸款銷售的已實現業績，淨額 (a) (b)1,496—
與待售貸款有關的成本或市場調整的未實現較低值 (87)(596)
利息支出中包含的抵押貸款融資溢價的攤銷 (b)(151)(152)
公認的衍生結果2,769546
對衍生品業績和貸款銷售活動的調整$8$4,997
(a) 包括截至2024年3月31日的三個月，銷售由我們房地產板塊淨租賃物業抵押的90萬美元管道抵押貸款的已實現收益以及此類抵押貸款銷售的60萬美元對衝相關淨收益。
(b) 在2024年第一季度之前，公司在 “扣除逆轉/攤銷後未根據公認會計原則確認但風險已大量轉移的貸款銷售的經濟收益調整” 中介紹了這些調整。
(3)
調整反映了管理層認為貸款損失準備金中可收回的部分。因此，其他條款和這些條款的發佈不包括在可分配收益中。

作為分析工具，可分配收益存在侷限性。其中一些限制是：
 
•可分配收益不反映某些現金費用的影響，這些現金費用是我們認為不代表我們持續經營的事項所產生的，也不一定表示為現金需求提供資金所必需的現金；以及
 
•我們行業中的其他公司計算可分配收益可能與我們不同，這限制了其作為比較衡量標準的用處。

由於這些限制，不應孤立地考慮可分配收益，也不得將其作為歸屬於股東的淨收益（虧損）或任何其他根據公認會計原則計算的業績衡量標準的替代品。不應將我們的非公認會計準則財務指標視為衡量我們流動性的運營現金流的替代方案。

此外，不應將可分配收益視為等同於房地產投資信託基金應納税所得額，該收入是為了確定公司為維持房地產投資信託基金地位而必須向股東分配的最低股息金額。為了使公司保持經修訂的1986年《美國國税法》規定的房地產投資信託基金資格，我們必須每年分配房地產投資信託基金應納税所得額的至少90％。該公司已宣佈並打算繼續申報定期向其股東分配季度款項，金額接近房地產投資信託基金的淨應納税所得額。
 
將來，我們的收益和損失可能會與本演示文稿中的某些調整相同或相似。不應將我們列報的可分配收益解釋為推斷我們的未來業績不會受到異常或非經常性項目的影響。



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目錄
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露
 
有關當前市場狀況的討論，請參閲 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”。

利率風險
 
公司業務的性質使其面臨利率變動產生的市場風險。公司能夠向借款人收取的利率、公司在證券投資中能夠實現的收益率以及公司的借貸成本的變化，無論是增加還是降低，都直接影響其淨收益。公司的淨利息收入包括固定利率和浮動利率債務的利息。公司按固定和浮動利率計息的資產和負債的百分比可能會隨着時間的推移而變化，資產構成可能與債務構成存在重大差異。利率風險的另一個組成部分是利率變化將對公司收購資產的市值產生的影響。公司面臨的風險是，其資產市值的增幅或下降幅度將與負債（包括套期保值工具）的市值不同。公司通過使用套期保值工具（主要是利率期貨協議）來降低利率風險。利率期貨協議用於對衝公司未來借款利率的上升以及利率變動導致的某些資產價值的潛在不利變化。該公司通常尋求對衝期限超過五年的資產，包括新發放的渠道首次抵押貸款、公司CMBS投資組合中的證券（如果期限足夠長），以及其大部分美國機構證券投資組合。

下表彙總了自2024年3月31日起的12個月期間淨收益的變化以及假設2024年3月31日相關基準利率上升或下降100個基點的投資和負債公允價值的變化，兩者均根據我們的利率套期保值活動的影響（千美元）進行了調整：
預計的變化
在淨收入中 (1)		預計的變化
在投資組合中
價值
利率變動：
減少 1.00%$(24,680)$6,049
增長 1.00%25,224(6,047)
(1) 受我們的浮動利率投資和負債下限限制。
 
市場風險
 
隨着市場波動性的增加或流動性的降低，公司資產的市場價值可能會受到不利影響。

公司的證券投資按其估計的公允價值反映出來。可供出售證券的估計公允價值的變化反映在累計的其他綜合收益中。該機構純息證券估計公允價值的變化記錄在本期收益中。這些證券的估計公允價值波動主要是由於利率的變化和其他因素造成的。通常，在利率上升的環境中，這些證券的估計公允價值預計將下降；相反，在利率下降的環境中，這些證券的估計公允價值預計將增加。

該公司的固定利率抵押貸款組合面臨同樣的風險。但是，如果這些貸款被歸類為待售貸款，則以較低的成本或市場價格反映出來。否則，持有的投資抵押貸款的價值等於扣除某些費用、成本和貸款損失補貼後的未付本金餘額。

公司的投資可能存在市場風險集中的情況。市場風險是公司因投資公允價值的變化而可能蒙受的潛在損失。公司還可能面臨與投資集中於地理區域和行業相關的風險。
 
流動性風險

市場混亂可能導致公司投資的全部或很大一部分資產類別的交易活動大幅下降，同時可能導致短期和長期債務和股權融資來源的大幅收縮。房地產和房地產相關投資的流動性下降，以及缺乏可觀察的交易數據和投入，可能會使出售公司投資或確定其公平性變得更加困難
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價值觀。因此，公司可能無法出售其投資，或者只能以可能與所列公允價值存在重大差異的價格出售其投資。此外，在這種情況下，無法保證公司的借貸安排或其他獲得槓桿的安排將繼續可用，或者如果有的話，將按照公司可接受的條款和條件提供。此外，在公司根據資產公允價值借款的情況下，公司資產市值的下降可能會產生特別的不利後果。公司資產市值的下降可能導致貸款機構要求其在不符合公司最大利益的情況下提供額外抵押品或以其他方式出售資產。該公司的專屬保險公司子公司Tuebor受州法規的約束，該法規要求只有獲得監管部門批准才能進行分紅，這限制了公司使用Tuebor持有的現金的能力。
 
信用風險

公司在投資方面面臨不同程度的信用風險。該公司尋求通過對潛在資產進行深入的信用基本面分析和持續的資產管理來管理信用風險。公司的投資準則並未限制其可投資於任何類型資產的股權金額；但是，超過一定規模的投資需要獲得董事會風險與承保委員會的批准。

根據貸款餘額和1989年《第三方金融機構改革、復甦和執行法》（“FIRREA”）的初始估值，截至2024年3月31日，我們的投資組合的加權平均貸款價值較低，為65.6％，這反映了我們的贊助商有動力在週期性顛覆時期保護的重大股票價值。儘管我們認為我們的貸款本金通常受到基礎抵押品價值的充分保護，但我們有可能無法實現某些投資的全部本金價值。

信用利差風險

信用利差風險是兩種不同金融工具之間的利差發生變化的風險。一般而言，固定利率商業抵押貸款和CMBS是根據美國國債利差或利率互換定價的。如果公司在持有抵押貸款或CMBS投資組合期間信用利差縮小，則通常會受益，如果公司在持有抵押貸款或CMBS投資組合期間信用利差擴大，則可能會蒙受損失。公司積極監控其信貸利差變動的風險，公司可能會進行信貸總回報互換或持有其他信貸相關衍生工具的頭寸，以減輕與信貸利差擴大相關的損失敞口。

與房地產相關的風險

房地產和房地產相關資產，包括貸款和商業房地產相關證券，易受多種因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟狀況（可能受到行業放緩和其他因素的不利影響）；當地房地產狀況；特定行業細分市場的變化或持續疲軟；建築質量、年齡和設計；人口因素；環境狀況；來自同類房地產類型的競爭或者房產；租户組合或業績的變化以及建築物或類似法規和租金規定的追溯性變更。此外，房地產價值的下降會降低抵押品的價值以及借款人可用於償還標的貸款的潛在收益，這也可能導致公司蒙受損失。

契約風險

在正常業務過程中，公司與某些貸款機構簽訂貸款和證券回購協議以及信貸額度，為其房地產投資交易融資。除其他條件外，這些協議還包含違約事件和各種契約和陳述。如果公司沒有糾正此類事件或貸款人放棄此類事件，貸款人可能會決定縮減或限制信貸的發放，公司可能被迫償還預付款或貸款。此外，公司票據受契約約的約束，包括維護未抵押資產、對產生額外債務的限制、限制性付款、留置權、資產出售、關聯交易以及此類融資中常見的其他契約。公司未能遵守這些契約可能會導致違約事件，這可能導致公司被要求在到期日之前償還這些借款。

截至2024年3月31日，我們遵守了本季度報告中描述的所有承諾。

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目錄
分散風險

該公司的資產集中在商業房地產領域。因此，與公司保持投資或行業領域的廣泛分散化相比，公司的投資組合的價值變化可能更快。此外，即使在商業房地產領域，投資組合在地理位置和房地產投資類型方面也可能相對集中。與公司資產更加廣泛地分散化相比，這種缺乏分散化的情況可能會使公司的投資受到更快的價值變化。
 
監管風險
 
作為專屬保險公司，Tuebor受國家監管。如果Tuebor未能遵守監管要求，則可能會失去其許可證和註冊和/或經濟處罰。
 
自2021年7月16日起，LCam是經修訂的1940年《投資顧問法》下的註冊投資顧問，目前僅向Ladder贊助的抵押貸款義務信託（“CLO發行人”）提供投資諮詢服務。CLO發行人主要投資於由Ladder發起或收購的商業房地產擔保的首次抵押貸款以及此類貸款的參與權益。LCam有權獲得與其作為抵押品管理人為CLO發行人提供的諮詢、管理和監控服務相關的管理費；但是，只要LCam或其任何關聯公司擔任CLO發行人的抵押品管理人，LCam就免除了這筆費用。

註冊投資顧問受主要旨在使客户受益的美國聯邦和州法律法規的約束。這些法律法規包括與對客户的信託責任、維持有效的合規計劃、招標協議、利益衝突、記錄保存和報告要求、披露要求、託管安排、投資顧問與其諮詢客户之間機構交叉和本金交易的限制以及一般反欺詐禁令等相關的要求。此外，這些法律法規通常賦予監督機構和機構廣泛的行政權力，包括在我們未能遵守這些法律和法規的情況下限制或限制我們開展諮詢活動的權力。對未能遵守適用法律要求的行為可能實施的制裁包括停職個別員工、限制我們在特定時間段內參與各種諮詢活動、解僱、撤銷註冊以及其他譴責和罰款。
 
如果我們的投資顧問子公司擴大其產品供應和投資平臺，我們可能會承受額外的監管和合規負擔。

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第 4 項。控制和程序
 
披露控制和程序

根據截至2024年3月31日的《交易法》第13a-15條和第15d-15條的要求，公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，對我們的披露控制和程序的設計和運作的有效性進行了評估。根據該評估，首席執行官兼首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序自2024年3月31日起生效，目的是合理地保證我們在根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息將在適用規則和表格規定的時限內記錄、處理、彙總和報告，並積累並傳達給包括首席執行官和首席財務官在內的管理層，如適於及時就所需的披露做出決定。控制系統，無論構思和操作多麼周密，都只能為控制系統的目標得到滿足提供合理而非絕對的保證。此外，控制系統的設計必須反映資源限制這一事實，必須將控制的好處與成本相比加以考慮。由於所有控制系統固有的侷限性，任何控制措施評估都無法絕對保證所有控制問題和欺詐事件（如果有）都已被發現。

財務報告內部控制的變化

在截至2024年3月31日的季度中，我們對財務報告的內部控制（定義見《交易法》第13a-15（f）條）沒有發生重大影響或合理可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。
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目錄
第二部分
第 1 項。法律訴訟

在正常情況下，我們可能會不時參與與業務開展相關的訴訟和索賠。此外，我們的某些子公司，例如我們的註冊投資顧問和專屬保險公司，受到政府監管機構的審查，這可能會導致執法程序或與監管合規問題相關的訴訟。我們目前不是任何重大執法程序、與監管合規事項相關的訴訟或任何其他類型的重大訴訟事項的當事方。根據我們業務的性質和風險、歷史經驗和行業標準，我們維持保單的金額、承保範圍和免賠額是足夠的。

第 1A 項。風險因素
在截至2024年3月31日的三個月中，我們的年度報告第1A項中的風險因素沒有實質性變化。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用
a) 出售未註冊證券

沒有。

c) 發行人購買股權證券

下表彙總了截至2024年3月31日的三個月的股票回購活動（以千美元計，每股數據和每股支付的平均價格除外）：
時期購買的股票總數 每股支付的平均價格作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數 (1)根據計劃或計劃可能購買的股票的大致美元價值
2024 年 1 月 1 日-2024 年 1 月 31 日———44,256
2024 年 2 月 1 日-2024 年 2 月 29 日———44,256
2024 年 3 月 1 日-2024 年 3 月 31 日60,00010.7860,00043,609
總計60,000$10.7860,000$43,609
(1) 2022年7月27日，董事會批准了總額不超過5000萬美元的回購。季度末之後，董事會於 2024 年 4 月 24 日批准不時回購公司 7,500 萬美元的 A 類普通股，無需進一步批准。該授權將2022年7月27日授權中剩餘的未完成授權從4,360萬美元增加到7,500萬美元。

第 3 項。優先證券違約
沒有。
第 4 項。礦山安全披露

不適用。

第 5 項。其他信息
在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有董事或高級管理人員 採用 要麼 終止 “規則10b5-1交易安排” 或 “非規則10b5-1交易安排”，每個術語的定義見S-K法規第408（a）項。
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目錄
第 6 項。展品
展覽索引
展覽
沒有。		 描述
31.1
 
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的第13a-14 (a) /15d-14 (a) 條對布萊恩·哈里斯進行認證
31.2
 
根據根據 2002 年《薩班斯-奧克斯利法案》第 302 條通過的第 13a-14 (a) /15d-14 (a) 條對 Paul J. Miceli 進行認證
32.1*
 
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條對布萊恩·哈里斯進行認證
32.2*
 
根據 2002 年《薩班斯-奧克斯利法案》第 906 條通過的《美國法典》第 18 章第 1350 條對 Paul J. Miceli 進行認證
101101.SCH* ixBRL 架構文檔。
101.CAL* ixBRL 計算鏈接庫文檔。
101.DEF* ixBRL 定義鏈接庫文檔。
101.LAB* ixBRL 標籤鏈接庫文檔。
101.PRE* ixBRL 演示文稿鏈接庫文檔。
104封面交互式數據文件（採用行內 XBRL 格式幷包含在附錄 101 中）
* 本文作為附錄32.1和32.2所附的證書是根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條向美國證券交易委員會提供的，就交易法第18條而言，不應視為 “已提交”，也不得將其視為以引用方式納入根據《證券法》提交的任何文件中，除非此類文件中以具體提及方式明確規定。



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目錄
簽名
 
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使下列簽署人代表其簽署本報告，並獲得正式授權。
 
 階梯資本公司
 （註冊人）
日期：2024 年 4 月 26 日作者：/s/ 布萊恩·哈里斯
  布萊恩哈里斯
  首席執行官
日期：2024 年 4 月 26 日作者：/s/ PAUL J. MICELI
  保羅 ·J· 米塞利
  首席財務官
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