美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格6-K

外國私人發行人根據1934年《證券交易法》第13a-16或15d-16條提交的報告

2024年7月

委託公文編號：001-41985

村野環球投資有限公司

(註冊人姓名英文譯本)

倫敦伯克利廣場25號W1J 6HN

（主要行政辦公室地址）

用複選標記表示註冊人是否提交或將提交年度報告

表格20-F或表格40-F

表格20-F☐表格40-F

關於其子公司之一私募債務證券，Murano Global Investments PLC(“Murano pubco”)預計將向潛在買家披露有關Murano及其子公司(包括Murano PV、S.A.de C.V.)的某些信息。這之前還沒有公開報道過。

擬進行的私募預計將根據經修訂的1933年證券法(“證券法”)第4(2)節進行，債務證券將僅出售給合格機構買家以及根據證券法規則第144A條和S規則豁免註冊的境外投資者。不能保證任何債務證券的私募都會完成。

Murano pubco已選擇在本報告所附附件1和2的表格6-k中提供這方面的信息，以供參考。

本報告不構成出售要約或徵求購買任何證券的要約，也不構成在任何司法管轄區內要約、徵求或出售此類要約或出售將被視為非法的任何證券。

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽署人代表其簽署。

	村野環球投資有限公司
	(註冊人)

日期：2024年7月16日	作者：	發稿S/David發稿甘蘭

	姓名：	David·加蘭
	標題：	首席財務官

展品索引

證物編號：	展品説明

1.	關於Murano pubco及其子公司的某些信息。

2.	Murano PV、S.A.de C.V.及其子公司截至2024年3月31日以及截至2024年和2023年3月31日的三個月期間的簡明、合併和合並中期財務報表(“Murano Group 2024年中期財務報表”).

附件1

關於Murano pubco及其附屬公司的某些信息

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摘要

最新發展動態

Murano PV，S.A.de C.V.(“Murano PV”)及其直接和間接子公司和業務(“我們”、“集團”、“穆拉諾集團”或“穆拉諾”)必須定期向貸款人提供財務信息，包括經審計的財務報表。本集團在規定的報告日期後，根據若干融資協議提供截至2024年3月31日止期間的財務資料。其後，本集團已提供所需的財務資料，因此，本集團相信違規行為已獲糾正，而在任何可能需要正式豁免的情況下，本集團相信將能夠從有關貸款人取得該等豁免。

2024年4月1日，坎昆大島酒店(GIC I Hotel)隨着位於坎昆的凱悦Vivid Grand Island(以下簡稱Vivid 酒店)的開業而開始運營。Vivid酒店由凱悦集團旗下的AMR OPERAICONE MX，S.de R.L.de C.V.通過凱悦普惠收藏經營。隨着某些區域的最終裝修和完工以增強客户體驗，Vivid酒店完成了前三個月的運營，穆拉諾期待着在近期良好的提前預訂的支持下，在入住率、ADR和RevPar方面實現業績。第一批。

此外，貸款人批准免除借款人因未能為償債準備金賬户提供資金而產生的違約，這一違約事件自那以來已得到治癒。Insurgentes 421貸款預計在截止日期後仍未償還。我們不能向您保證，如果要求，將來在類似情況下或以其他方式違反規定時，將獲得任何豁免。見“風險因素-與穆拉諾的業務和酒店業相關的風險-我們的流動負債總額超過流動資產總額，穆拉諾違反了流動負債下的某些契約；因此，如果沒有獲得豁免和/或續期，貸款人可能會加速並要求全額償還此類債務，這已經並可能使人嚴重懷疑我們作為持續經營企業繼續經營的能力”。

2024年4月9日，Murano PV，S.A.de C.V.作為借款人，與Adminadradora de Soluciones，S.A.de C.V.，SOFOM，E.N.R.(“Finamo”)作為貸款人，簽訂了一項新的貸款協議，金額為1億盧比(“新Finamo貸款”)。New Finamo貸款期限為6個月(即2024年10月)，年利率固定為22%，2024年10月15日到期。這筆貸款由Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288(“Murano 4000 Trust”)擁有的Lot 3擔保。預計新的Finamo貸款在截止日期後仍將未償還。

2024年4月9日，Avantta Sentir Común，S.A.de C.V.，SOFOM，E.N.R.作為附隨債權人和受讓人，SabCapital，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.作為轉讓人，Sabadell作為行政和抵押品代理人，對GIC I貸款進行了修訂。根據該修正案，SabCapital，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.將其作為C部分債權人擁有的權利和義務轉讓給Avantta Sentir Común，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.，相當於C部分承諾額的60%，分配金額為600美元萬。

2024年3月31日，GIC I增值税貸款的未償還餘額為5,070美元萬(美元300萬)。2024年4月11日和2024年5月24日，GIC I增值税貸款進一步提取了總計20070美元萬(1,200美元萬)，並從增值税收入中支付了這筆貸款。截至本報告日期，GIC I增值税貸款的未償還餘額為20280美元萬(1,220美元萬)。

2024年4月26日和2024年5月27日，穆拉諾世界公司(“穆拉諾世界”)(穆拉諾PV的子公司)根據250美元的萬出口貸款安排分別獲得了325,000美元和374,000美元的付款。預計出口貸款在截止日期後仍將未償還。

2024年4月30日，由穆拉諾世界公司、S.A.de C.V.(穆拉諾PV的子公司)和穆拉諾PV授予穆拉諾集團董事長兼首席執行官埃利亞斯·薩卡爾·卡巴比的貸款餘額總計15600盧比(萬)(美元萬)，如穆拉諾集團2024年中期財務報表所述，見“風險因素--與穆拉諾的業務和酒店業有關的風險--我們與關聯方進行的交易，第三方可以認為這些交易與我們保持一定距離”。

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2024年5月1日，由於我們未能按照GIC I貸款的要求為償債準備金賬户提供資金，發生了契約式違約。本集團於2024年5月14日和2024年6月20日收到GIC I貸款貸款人對本公約違約的豁免，將償債準備金賬户的資金推遲到2024年8月1日。我們不能向您保證，如果要求，將獲得未來在類似情況下或其他情況下的任何違反行為的豁免。見“風險因素-與穆拉諾的業務和酒店業相關的風險-我們的流動負債總額超過流動資產總額，穆拉諾違反了流動負債下的某些契約；因此，如果沒有獲得豁免和/或續期，貸款人可能會加速並要求全額償還此類債務，這已經並可能使我們作為持續經營企業繼續經營的能力受到嚴重質疑”。

2024年4月30日，E.S.Agrupación，S.A.de C.V.，一家墨西哥公司(“ESAGRUP”)作為貸款人，向Murano World S.A.de C.V.(Murano PV的子公司)提供了一筆可轉換貸款，金額為3.17億盧比(“ES貸款”)。ES貸款的利息為28%，利差為3%，期限為24個月。穆拉諾世界S.A.de C.V.簽訂ES貸款導致GIC I貸款違約，該貸款禁止穆拉諾世界S.A.de C.V.產生超過900億美元萬的債務。儘管我們相信，在將貸款轉換為股權後，違約將得到糾正，但截至本報告日期，Murano World S.A.de C.V.仍然違反了GIC I貸款下的契約，目前Murano集團沒有也不打算正式要求GIC I貸款下的貸款人放棄這一違約行為。然而，我們不能向您保證，如果要求放棄，我們將獲得豁免。見“風險因素--與穆拉諾的業務和酒店業有關的風險--我們的流動負債總額超過流動資產總額，穆拉諾在流動負債下違反了某些契約；因此，如果沒有獲得豁免和/或續期，貸款人可能會加速並要求全額償還此類債務，這已經並可能使我們作為持續經營的企業繼續下去的能力產生重大懷疑，“和 ”-我們有很長的關聯方交易歷史，包括大量關聯方貸款，以及不付款或延遲付款，或按最初簽訂的條款以外的條款付款，可能會對我們的業績和我們的運營能力產生負面影響“。

於2024年5月8日及2024年6月8日，本集團在需要時未能為Insurgentes 421貸款的償債準備金賬户提供資金。結果，就發生了違反契約的情況。截至穆拉諾集團2024年中期財務報表發佈之日，此類違約行為持續存在。然而，2024年6月26日，本集團為償債準備金賬户提供資金，並於2024年7月8日支付了相應的季度本金和利息，因此，違約已得到糾正。本集團相信，在Insurgenes 421貸款項下，並無未清償的違約事件..

2024年5月14日，根據GIC I貸款的C部分，我們收到了400億美元的萬付款收益。

2024年5月20日，穆拉諾世界股份有限公司(穆拉諾PV的子公司)作為貸款人，向作為借款人的ESAGRUP提供了一筆高達185美元的萬貸款，期限為一年，利率為91天索爾外加3%的保證金。穆拉諾世界S.A.de C.V.簽訂本貸款協議導致，目前仍是GIC I貸款的違約行為。該條款禁止Murano World S.A.de C.V.發放貸款。穆拉諾集團沒有正式要求，也不打算要求貸款人根據GIC I貸款獲得豁免。然而，我們不能向您保證，如果要求豁免，見“風險因素--與穆拉諾的業務和酒店業經營有關的風險--我們的流動負債總額超過流動資產總額，並在流動負債下違反了某些契約；因此，如果沒有獲得豁免和/或續期，貸款人可能會加速並要求全額償付此類債務，這已經並可能嚴重懷疑我們作為持續經營企業繼續經營的能力，“-我們與關聯方執行第三方可能認為不是獨立的交易，”和“-我們有很長的關聯方交易歷史，包括大量關聯方貸款，以及不付款或延遲付款，或按與最初簽訂的條款不同的條款付款，可能會對我們的業績和我們的運營能力產生負面影響“。

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2024年6月1日，我們未能建立某些金融衍生品來對衝GIC I貸款項下的浮動利率，因此，根據該貸款，發生了契約違約。2024年6月20日，本集團收到GIC I貸款貸款人的豁免，有效地將我們遵守金融衍生品契約的義務推遲到2024年8月1日。我們不能向您保證，如果請求，將獲得GIC I貸款下的任何後續豁免。

2024年6月2日，氣候科學家、墨西哥城前市長克勞迪婭·謝因鮑姆在墨西哥總統選舉中獲勝，成為墨西哥首位當選總裁的女性。謝因鮑姆女士在競選時誓言要繼承墨西哥現任總統總裁和她的導師安德烈·S、曼努埃爾·L·奧夫拉多爾的遺產。

2024年7月11日，Extus和Sofoplus簽署了一份與250C信託(擔保Sofoplus貸款和其中一項Exfoplus貸款)有關的信函協議，根據該協議，他們同意恢復之前轉讓給不可撤銷的管理和替代支付來源信託協議(與Fideicomiso不可撤銷的管理和替代付款來源信託協議相反)、2022年5月31日編號250C(“250C信託”)的任何和所有現金流的權利。S.A.de C.V.、Elias Sacal Cababie和Marcos Sacal Cohen作為定居者，終止向250C信託財產轉移這種現金流。

2024年5月14日，根據GIC I貸款的C部分，我們收到了400億美元的萬付款收益。

2024年5月20日，Murano World S.A.de C.V.(Murano PV的子公司)作為貸款人，向作為借款人的ESAGRUP提供了高達185美元的萬貸款，期限為一年，利率為SOFR 91天，保證金為3%。穆拉諾世界簽訂這項貸款協議導致並仍然違反了GIC I貸款的約定，禁止穆拉諾世界S.A.de C.V.發放貸款。穆拉諾集團目前尚未正式要求，也不打算要求GIC I貸款項下的貸款人豁免。或按最初簽訂的條款以外的條款付款，可能會對我們的業績和我們的運營能力產生負面影響“。

2024年6月1日，我們未能建立某些金融衍生品來對衝GIC I貸款項下的浮動利率，因此，在該貸款項下發生了契約違約。2024年6月20日，本集團收到GIC I貸款下貸款人的豁免，實際上將我們遵守金融衍生品契約的義務推遲到2024年8月1日。我們不能向您保證，如果提出要求，將獲得GIC I貸款下的任何後續豁免。

2024年6月2日，氣候科學家、墨西哥城前市長克勞迪婭·謝因鮑姆在墨西哥總統選舉中獲勝，成為墨西哥首位當選總裁的女性。謝因鮑姆的競選誓言是繼承墨西哥現任總統總裁和她的導師安德烈·S、曼努埃爾·L·奧夫拉多爾的政治遺產。

2024年7月11日，Extus和Sofoplus簽署了一項與250C信託(為Sofoplus貸款和其中一筆出口貸款提供擔保)相關的書面協議，根據該協議，他們同意恢復之前轉讓給250C信託遺產的任何和所有現金流的權利，受讓人為Es Agrupación，S.A.de C.V.，Elias Sacal Cababie 和Marcos Sacal Cohen。作為定居者，並停止將這種現金流轉移到250C信託財產。

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GIC I酒店的某些財務預測和其他預測指標

就本“GIC I酒店部分和本部分的某些財務預測和其他預測指標”而言，“我們”和“我們的”指的是Fideicomiso不可撤銷的Emisión，Administration ación y Pago No.CIB/4323，墨西哥根據墨西哥法律成立的不可撤銷的簽發、管理和支付信託(“發行者信託”)，除非另有規定或文意另有指導者。本文中包含的財務預測、預測指標和其他前瞻性信息，以及這些預測和信息(統稱為“預測”)的基本假設可能包含反映對未來的信念和預期的陳述，包括有關GIC I酒店、發行者信託及其預期表現的預測。這些預測基於對未來的許多假設，其中許多都超出了我們的控制範圍。雖然這些預測在制定時可能是合理的，但它們受到某些風險和不確定因素的影響，包括當前或未來事件的潛在影響，可能導致實際結果與相關前瞻性陳述和預測預期的結果大不相同。因此，實際事件和預測情況可能與本節中包含的信息有很大不同。雖然本節中包含的任何前瞻性陳述或預測反映了我們對未來事件和預測情況的當前看法，但我們沒有義務以任何理由更新或修訂這些前瞻性陳述或預測。本文件中包含的預測財務信息不應被視為我們認為這些預測是對未來事件的可靠預測。我們不對預測的可達性或對未來結果的其他估計做出任何陳述。

由於截至本報告之日，GIC I酒店的運營有限，而且GIC I酒店的Dreams Hotel部分尚未投入運營，因此本文中包含的前瞻性聲明和預測並非基於發行者信託、GIC I酒店、任何擔保人、Murano集團的任何成員、Murano pubco或任何其他人的歷史業績。

下面的表格和章節列出了財務模型中選定的財務和其他預測指標(以及某些假設)，這些指標涉及截至2030年12月31日的年度(包括該年度)。然而，未來的實際情況和結果可能與財務和其他預測指標以及財務模型在確定該等財務和其他預測指標時使用的假設有很大差異，包括在金額和時間方面的。見本報告所載“預測財務數據的假設”。因此，您不應過度依賴我們的財務預測或其他預測指標，包括在創建此類預測時使用的任何假設，因為實際結果可能與本文闡述的結果大相徑庭。

村野集團管理層在關於GIC I酒店的財務模型中使用的假設是基於HVS提供的某些假設和預測，其中包括入住率、ADR、RevPar和運營成本等。村野集團管理層提供了與GIC I酒店相關的資本支出、融資成本和營運資金的假設。在評估這些預測時，您還應考慮這些預測的侷限性，因為本文中包含的預測可能被證明是不準確或不完整的，並且可能沒有反映與發行人信託或村野集團的運營和項目相關的所有風險。

本文中包含的前瞻性陳述和預測由發行者信託公司和穆拉諾集團管理層編制，並最終由其負責。

我們不對我們的財務模型、財務預測、假設或計算或HVS敍述性評估報告的合理性、準確性、充分性或完整性作出任何陳述。您應該閲讀我們的摘要財務預測，並與“預測財務數據的假設”一起閲讀。

非國際財務報告準則財務衡量標準

下表列出了“EBITDA”，這是我們的管理層用來評估我們業績的財務指標。EBITDA不是根據國際會計準則委員會(IASB)發佈的國際財務報告準則(IFRS)列報的，因此我們將這一財務指標稱為“非IFRS財務指標”。EBITDA 代表該期間的淨(虧損)利潤，不包括：(I)利息支出、(Ii)所得税和(Iii)折舊和攤銷。

我們相信EBITDA對投資者評估我們的經營業績很有用，因為它為投資者提供了我們產生和償還債務、滿足一般運營費用、進行資本支出和為其他現金需求提供資金或將現金再投資於我們業務的能力。我們還相信，通過從我們的經營業績中剔除我們的資產基礎(主要是折舊和攤銷)的影響，它有助於投資者有意義地評估和比較我們不同時期的經營業績。

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非IFRS財務指標，包括EBITDA，作為分析工具具有重要的侷限性，潛在投資者不應孤立地考慮這些指標，或將其作為分析我們經營結果的基礎或替代指標，或作為我們經營業績或流動性的指標。不同的公司出於不同的目的使用EBITDA和類似的衡量標準，計算方式往往反映這些公司的情況。潛在投資者在將我們報告的EBITDA與其他公司報告的EBITDA或其他指標進行比較時應謹慎行事。EBITDA不是根據《國際財務報告準則》衡量財務業績或流動性的指標，也不應被視為根據《國際財務報告準則》得出的經營業績、現金流或任何其他業績衡量指標的替代指標，例如經營業績和經營、融資和投資活動的現金流。非IFRS財務指標，包括EBITDA，應被視為對截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度與穆拉諾集團相關的合併財務狀況表、合併損益表和其他全面收益表、淨資產變化和現金流量的補充，而不是替代。根據國際會計準則委員會發布的國際財務報告準則(“村野集團合併2023年經審計財務報表”)和村野集團2024年中期財務報表編制，該中期財務報表包括於2024年5月1日向美國證券交易委員會提交的《村野集團2023年年度報告20-F表》(文件編號001-41985)和本報告中。由於EBITDA不是根據國際財務報告準則編制的，因此告誡投資者不要過度依賴該信息。

關鍵績效指標

我們使用各種業績指標和其他信息來評估我們業務的財務狀況和經營業績。這些關鍵指標包括根據《國際財務報告準則》編制的財務信息，以及沒有按照《國際財務報告準則》編制的其他財務信息。此外，我們還使用其他可能不屬於財務性質的信息，包括統計信息和比較數據。我們使用此信息來衡量單個酒店物業、酒店物業集團和/或我們整體業務的表現。這些關鍵指標包括：

“Average Daily Rate”--“ADR”代表總客房收入除以入住的客房總數。

“入住率”--入住率表示已入住的客房總數除以可用客房總數。

“每間可用房間的收入”--“RevPAR”是ADR和入住率的乘積。

ADR、入住率和RevPAR是酒店業評估經營業績的常用指標。RevPAR是監控單個酒店物業和整個業務運營績效的重要指標。我們通常在絕對基礎上評估單個酒店的RevPAR表現，並與預算和前期進行比較，以及在公司範圍內和市場基礎上進行評估。ADR和RevPAR僅基於客房收入。客房收入取決於需求(以入住率衡量)、定價(以ADR衡量)和我們可提供的酒店客房供應。我們的ADR、入住率和RevPAR表現可能受到宏觀經濟因素的影響，如個人收入和公司收益、可自由支配支出水平、航空旅行和其他商務和休閒旅行、新酒店物業建設、競爭對手的定價策略，以及墨西哥和世界各地未來任何流行病、流行病或類似健康危機的影響和持續時間。此外，我們的ADR、入住率和RevPAR表現將取決於凱悦和品牌的成功。

預測的財務數據

下表列出了村野集團管理層關於GIC I酒店截至2030年12月31日(包括該年度)的財務模型中的精選信息。村野集團管理層在關於GIC I酒店的財務模型中使用的假設是基於HVS提供的預測和假設，幷包括在其敍述性評估報告中，以及包括在2024年財務模型中的有限歷史數據。

財務模式的目的是提供有關GIC I酒店可能(但不確定)業績的前瞻性信息，包括財務模式所列期間GIC I酒店的潛在現金流。然而，財務模型可能被證明是不正確的，模型背後的假設可能被證明是不準確的，GIC I酒店的未來業績可能與財務模型或預測中提出的業績有很大和很大的不同。此外，財務模型可能包含不準確、不一致和其他錯誤。雖然村野集團的管理層認為這些預測(以及相關的財務模型)在當時是合理的，但投資者應該進行他們自己的分析(包括關於財務模型的分析)。

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HVS提供了業務和財務假設，其中包括構成財務模型假設基礎的入住率、ADR、RevPar和運營支出，如下文和HVS敍述性評估報告中進一步討論的那樣。正如HVS敍述性評估報告中更全面地討論的那樣，HVS預測了Vivid Hotel和Dreams Hotel這兩個品牌組成GIC I酒店的個人入住率和房價，然後合併這些指標，得出GIC I Hotel的綜合財務預測。HVS的預測至少涵蓋了GIC I酒店運營的前六年。穆拉諾集團、發行方信託、初始買方或任何其他人員均未就財務模型、財務預測、假設或計算或HVS敍述性評估報告中的任何內容的合理性、準確性、充分性或完整性作出任何陳述。

HIS使用幷包含在其報告中的關鍵假設構成了穆拉諾集團管理財務模型的基礎，下文題為“預測財務數據的假設”一節進一步討論了這些假設。

在建立財務模型時，村野集團的管理層對資本支出、融資成本、與物業相關的營運資金以及與資產負債表相關的有限歷史數據提供了額外的假設。財務模型的主要產出如下：

關鍵績效指標

根據基本財務模型預測的主要業績指標如下，強勁的入住率和RevPar預計將推動強勁的收入和利潤。

酒店EBITDA反映了酒店的個人EBITDA。合併酒店EBITDA包括Vivid酒店和Dreams酒店的預計EBITDA總額

	截至12月31日止年度，
	美國百萬美元
GIC I酒店合併		2024E			2025E			2026E			2027E			2028E			2029E			2030E
總收入	$	34.0		$	101.3		$	117.6		$	129.1		$	136.7		$	142.5		$	146.8
聯合酒店EBITDA	$	12.6		$	39.2		$	49.5		$	56.8		$	61.2		$	64.3		$	66.2
入住率%		56.6	%		59.5	%		68.4	%		73.7	%		76.0	%		77.1	%		77.1	%
日均費率(ADR)	$	369		$	367		$	378		$	389		$	400		$	412		$	424
每間可用客房收入(RevPar)	$	209		$	219		$	258		$	286		$	304		$	318		$	327

VIVID酒店		2024E			2025E			2026E			2027E			2028E			2029E			2030E
總收入	$	20.4		$	44.5		$	51.1		$	55.5		$	58.2		$	60.3		$	62.1
酒店EBITDA	$	8.0		$	18.3		$	22.6		$	25.3		$	26.8		$	27.8		$	28.7
入住率%		58.0	%		63.0	%		71.5	%		76.0	%		77.5	%		78.0	%		78.0	%
日均費率(ADR)	$	384		$	390		$	402		$	413		$	426		$	439		$	452
每間可用客房收入(RevPar)	$	223		$	246		$	287		$	314		$	330		$	342		$	352

Dreams Hotel		2024E			2025E			2026E			2027E			2028E			2029E			2030E
總收入	$	13.6		$	56.8		$	66.5		$	73.6		$	78.5		$	82.3		$	84.7
酒店EBITDA	$	4.9		$	21.12		$	27.3		$	31.8		$	34.8		$	36.8		$	37.9
入住率%		54.8	%		57.3	%		66.4	%		72.1	%		75.1	%		76.5	%		76.5	%
日均費率(ADR)	$	348		$	350		$	361		$	372		$	383		$	394		$	406
每間可用客房收入(RevPar)	$	190		$	201		$	240		$	268		$	287		$	302		$	311

收益表

	截至12月31日止年度，
	美國百萬美元
VIVID酒店		2024E		2025E		2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
VIVID酒店		20.4		44.5		51.1		55.5		58.2		60.3		62.1
總收入	$	20.4	$	44.5	$	51.1	$	55.5	$	58.2	$	60.3	$	62.1
VIVID酒店		5.9		12.2		13.0		13.6		14.1		14.6		15.0
部門總支出⁽¹⁾	$	5.9	$	12.2	$	13.0	$	13.6	$	14.1	$	14.6	$	15.0
VIVID酒店		5.2		10.9		11.9		12.6		13.1		13.5		13.9
未分配費用總額⁽²⁾	$	5.2	$	10.9	$	11.9	$	12.6	$	13.1	$	13.5	$	13.9
經營毛利	$	9.3	$	21.4	$	26.2	$	29.3	$	31.0	$	32.2	$	33.1
獎勵費		1.0		2.2		2.6		2.9		3.0		3.1		3.2
保險和財產税		0.4		0.9		1.1		1.1		1.1		1.2		1.2
酒店EBITDA	$	8.0	$	18.3	$	22.6	$	25.3	$	26.8	$	27.8	$	28.7

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	截至12月31日止年度，
	美國百萬美元
Dreams Hotel		2024E			2025E			2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
Dreams Hotel		13.6			56.8			66.5		73.6		78.5		82.3		84.7
總收入	$	13.6		$	56.8		$	66.5	$	73.6	$	78.5	$	82.3	$	84.7
Dreams Hotel		4.0			16.3			17.4		18.4		19.1		19.8		20.4
部門總支出⁽¹⁾	$	4.0		$	16.3		$	17.4	$	18.4	$	19.1	$	19.8	$	20.4
Dreams Hotel		3.8			15.6			17.1		18.3		19.2		19.9		20.5
未分配費用總額⁽²⁾	$	3.8		$	15.6		$	17.1	$	18.3	$	19.2	$	19.9	$	20.5
經營毛利	$	5.7		$	24.9		$	31.9	$	36.9	$	40.2	$	42.5	$	43.8
獎勵費		0.6			2.6			3.2		3.7		4.0		4.2		4.3
保險和財產税		0.3			1.1			1.4		1.5		1.5		1.5		1.6
酒店EBITDA	$	4.9		$	21.2		$	27.3	$	31.8	$	34.8	$	36.8	$	37.9

	截至12月31日止年度，
	美國百萬美元
GIC I酒店合併		2024E			2025E			2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
GIC I酒店		34.0			101.3			117.6		129.1		136.7		142.5		146.8
總收入	$	34.0		$	101.3		$	117.6	$	129.1	$	136.7	$	142.5	$	146.8
GIC I酒店		9.9			28.5			30.5		32.0		33.3		34.4		35.4
部門總支出⁽¹⁾	$	9.9		$	28.5		$	30.5	$	32.0	$	33.3	$	34.4	$	35.4
GIC I酒店		9.0			26.5			29.0		30.9		32.3		33.5		34.5
未分配費用總額⁽²⁾	$	9.0		$	26.5		$	29.0	$	30.9	$	32.3	$	33.5	$	34.5
經營毛利	$	15.1		$	46.2		$	58.2	$	66.2	$	71.2	$	74.7	$	76.9
獎勵費		1.6			4.7			5.8		6.5		7.0		7.3		7.5
保險和財產税		0.6			2.0			2.5		2.6		2.6		2.7		2.8
聯合酒店EBITDA	$	12.9		$	39.5		$	49.9	$	57.1	$	61.6	$	64.6	$	66.6
其他費用⁽³⁾		0.3			0.3			0.3		0.3		0.3		0.3		0.3
EBITDA⁽⁴⁾	$	12.6		$	39.2		$	49.5	$	56.8	$	61.2	$	64.3	$	66.2
折舊及攤銷		3.9			11.1			11.5		12.2		13.0		13.8		14.4
息税前利潤	$	8.7		$	28.1		$	38.0	$	44.6	$	48.3	$	50.5	$	51.9
利息支出		30.1			29.8			29.5		28.8		28.1		27.3		26.4
税費		—			—			—		2.1		7.0		7.9		8.4
淨收入	$	(21.4	)	$	(1.8	)	$	8.5	$	13.7	$	13.3	$	15.4	$	17.1

(1)	部門總費用是指與服務室相關的直接運營成本、食品和飲料銷售商品的成本以及其他運營部門的費用。

(2)	未分配費用總額是指一般企業行政費用、營銷、物業運營和維護費用、公用事業費和運營商費用，包括管理費、激勵費、營銷費減去任何毛額運營利潤保證。

(3)	其他費用包括財產税、財產保險付款、債券維持成本和發行人信託維持成本。

(4)	EBITDA按營業毛利潤減其他費用（定義如上）計算

資產負債表

	截至12月31日，
	美國百萬美元
GIC I酒店合併		2024E		2025E		2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
現金及現金等價物		41.0		50.1		67.4		89.8		111.8		136.7		163.8
GIC I債務服務準備金賬户		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5
流動資產		52.5		53.2		53.8		54.1		54.4		54.6		54.7
增值税應收款項		0.1		0.1		0.1		0.1		0.1		0.1		0.1
流動資產總額	$	93.5	$	103.4	$	121.3	$	144.0	$	166.3	$	191.4	$	218.6
淨PP & E和投資	$	618.9		610.4		602.3		594.5		586.5		577.8		568.7
淨債券發行成本		5.4		4.5		3.6		2.8		1.9		1.1		0.2
總資產	$	717.8	$	718.3	$	727.2	$	741.2	$	754.7	$	770.3	$	787.5
流動負債		9.0		11.2		11.6		11.9		12.2		12.3		12.5
其他貸款		4.1		4.1		4.1		4.1		4.1		4.1		4.1
遞延税項負債		0.3		0.3		0.3		0.3		0.3		0.3		0.3
高級擔保票據		300.0		300.0		300.0		300.0		300.0		300.0		300.0
總負債	$	313.3	$	315.6	$	316.0	$	316.3	$	316.5	$	316.7	$	316.9
股權		404.5		402.7		411.2		424.9		438.1		453.5		470.6
總負債+股權	$	717.8	$	718.3	$	727.2	$	741.2	$	754.7	$	770.3	$	787.5

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現金流摘要

	截至12月31日止年度，
	美國百萬美元
		2024E		2025E		2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
收入		34.0		101.3		117.6		129.1		136.7		142.5		146.8
部門開支		(9.9	)	(28.5	)	(30.5	)	(32.0	)	(33.3	)	(34.4	)	(35.4	)
未分配費用		(8.0	)	(23.5	)	(25.5	)	(27.0	)	(28.2	)	(29.2	)	(30.1	)
管理費		(1.0	)	(3.0	)	(3.5	)	(3.9	)	(4.1	)	(4.3	)	(4.4	)
經營毛利		15.1		46.2		58.2		66.2		71.2		74.7		76.9
獎勵費		(1.6	)	(4.7	)	(5.8	)	(6.5	)	(7.0	)	(7.3	)	(7.5	)
保險和財產税		(0.6	)	(2.0	)	(2.5	)	(2.6	)	(2.6	)	(2.7	)	(2.8	)
聯合酒店EBITDA		12.9		39.5		49.9		57.1		61.6		64.6		66.6
債券維持費用		(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)
扣除債券費用後的EBITDA		12.6		39.2		49.5		56.8		61.2		64.3		66.2
利息支出		(11.0	)	-		-		-		-		-		-
利息收益		0.7		1.7		2.0		2.7		3.4		4.2		5.1
所得税		-		-		-		(2.1	)	(7.0	)	(7.9	)	(8.4	)
流動資金分配		(2.8	)	1.5		(0.1	)	(0.1	)	(0.1	)			(0.0	)
經營所得現金		(0.5	)	42.3		51.4		57.3		57.7		60.7		62.9
FF & E儲備		(0.5	)	(1.7	)	(2.6	)	(3.5	)	(4.1	)	(4.3	)	(4.4	)
Bancomext IVA線撤資		12.0		-		-		-		-		-		-
其他項目⁽¹⁾		28.4		-		-		-		-		-		-
債券收益前的現金流		39.3		40.6		48.8		53.8		53.6		56.4		58.5
債券收益		300.0		-		-		-		-		-		-
銀團貸款償還		(243.7	)	-		-		-		-		-		-
IVA貸款償還		(12.1	)	-		-		-		-		-		-
債務服務準備金賬户（DDRA）資金		(15.0	)	-		-		-		-		-		-
營運資金		(10.0	)	-		-		-		-		-		-
開幕意外情況		(13.2	)	-		-		-		-		-		-
債券交易費用		(6.0	)	-		-		-		-		-		-
可用於債務償還的現金流		39.3		40.6		48.8		53.8		53.6		56.4		58.5
債券券支付		(15.8	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)
債務償還後可用現金流（CFADS）		23.6		9.1		17.3		22.3		22.1		24.9		27.0
dsRA充值		(16.5	)	-		-		-		-		-		-
dsRA充值後可用現金流		7.1		9.1		17.3		22.3		22.1		24.9		27.0
超額現金轉移		-		-		(1.6	)	(6.6	)	(6.3	)	(9.2	)	(11.3	)
自由現金流		7.1		16.2		31.9		47.7		63.4		79.2		94.9
年初現金餘額		2.4		41.0		50.1		67.4		89.8		111.8		136.7
期末現金餘額（包括dsRA）		41.0		50.1		67.4		89.8		111.8		136.7		163.8

年度DSCP	北美			1.29	x	1.55	x	1.71	x	1.70	x	1.79	x	1.86	x
現金門檻	北美			1.50	x	1.50	x	1.50	x	1.50	x	1.50	x	1.50	x
超出閾值的超額現金	北美			(0.21	)x	0.05	x	0.20	x	0.20	x	0.29	x	0.36	x
年化DSCR+DSRA	北美			2.29	x	2.55	x	2.71	x	2.70	x	2.79	x	2.86	x
DSRA，美國		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5

⁽¹⁾	包括從Sat收回增值税和衍生工具關閉時的利潤/(虧損)。

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合同義務

村野集團預計裝修或相關事宜將產生或有成本，以確保夢想酒店為開業做好準備。

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對預測財務數據的假設

穆拉諾集團是一家國際開發企業集團，在墨西哥工業、住宅、企業寫字樓和酒店項目的結構、開發和評估方面擁有豐富的經驗，其願景是為房地產資產的收購、整合、運營和開發創造具有競爭力和領先地位的投資工具。我們還提供全面的服務，包括各種工業、商業、旅遊和醫療房地產項目的執行、建設、管理和運營等。我們在全國擁有足跡，並面向機構房地產投資者進行國際推廣。

GIC I酒店

GIC I酒店由以下部分組成：

Vivid Hotel：Vivid Hotel由凱悦酒店通過Hyatt普惠酒店運營，是坎昆GIC I酒店的一部分，位於第一地塊。Vivid酒店是一家成人品牌全包式酒店，於2024年4月開業，被歸類為五星級高檔酒店，擁有400間客房和多項便利設施，包括一套主自助餐、一家咖啡廳、貴賓優勢俱樂部、七家特色餐廳、六家酒吧、健身房、水療中心、零售店以及會議和活動空間。包括室內空間和露臺上的室外空間，可以俯瞰瀉湖和高爾夫球場。

海灘俱樂部是坎昆GIC綜合體的一部分，於2024年4月開始運營。根據穆拉諾世界與運營商擔保人之間的租賃協議，海灘俱樂部向Vivid酒店提供服務，根據該協議，支付租金作為GIC I酒店運營費用的一部分。海灘俱樂部預計將為位於GIC建築羣的未來酒店提供服務，包括夢想酒店(預計將於2024年第四季度投入運營)。Vivid酒店(以及夢幻酒店，一旦建成)的現金流來自海灘俱樂部的分租和酒店客人光顧，將連同所有其他GIC I酒店現金流一起存入運營賬户，部分將用於支付GIC I酒店根據GIC I酒店管理協議的運營費用，其中包括(其中包括)經營者擔保人作為承租人向根據海灘俱樂部租賃協議作為出租人的穆拉諾世界支付的租金。反過來，在海灘俱樂部租賃協議期限的頭七年內，該等租金將直接支付給作為貸款人(“ALG”)的凱悦實體ALG Servicios Financieros墨西哥公司，S.A.de C.V.，SOFOM，E.N.R.，並根據海灘俱樂部貸款協議申請支付Murano World作為借款人的未付餘額。

此外，Vivid酒店和Dreams酒店將共享一個將要建設的水療中心，位於地塊2，緊挨着地塊1。

夢想酒店：夢想酒店是位於地塊1號的坎昆GIC I酒店的一部分，將由凱悦集團旗下的AMR Operacones MX，S.R.L.de C.V.通過凱悦普惠收藏進行運營。截至目前，酒店的核心和結構已經完成，酒店的“裝修”工作正在進行中，夢想酒店預計將於2024年第四季度開業和運營。夢想酒店將是一家家庭友好型酒店，預計將被歸類為五星級高檔酒店，擁有616間客房和多項設施，包括主自助餐、咖啡廳、貴賓首選俱樂部、四家特色餐廳、九家酒吧、健身房、水療中心、零售店和運動設施，包括兩個泡菜球場和兩個劃槳網球場。

GIC I酒店的建設和發展部分資金來自GIC I Trust作為借款人的GIC I貸款，作為聯合債務人的Operadora GIC I、Murano World和Operadora GIC II，Sabadell作為行政代理和抵押品代理，SabCapital、CaixaBank、Bancomext、Nafin、Avantta Sensr Común、S.A.de C.V.和SOFOM，E.N.R.作為貸款人，Murano PV、Elias Sacal Cababie和Murano 3224 Trust作為貸款人總額239,811,149.50美元，期限為SOFR，利率為三個月+4.0116%保證金，於2033年2月5日到期(經不時修訂、補充及/或重述，稱為“GIC I貸款”)。截至2024年3月31日，GIC I貸款的未償還本金為393290盧比(萬)(23580美元萬)，截至2024年3月31日的利息為9.33%。

Vivid酒店於2024年4月開始運營，假設每個房間的入住率和ADR逐步增加大約四年，預計2028年第二季度入住率將達到77.0%，每個房間的ADR為419.52美元，達到穩定水平。此後，我們假設入住率將保持穩定，而每間客房的ADR將以與通脹掛鈎的速度增長。

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夢想酒店即將完工，預計將於2024年第四季度開始運營，假設在大約四年的時間裏逐步提高入住率和每間客房的ADR，預計將在2028年第四季度達到穩定，入住率為76.5%，每間客房的ADR為391.15美元。此後，我們假設入住率將保持穩定，每個房間的ADR將以與通脹掛鈎的年增長率增長。

摘要假設

下表列出了截至2030年12月31日（含）止年度的財務模型及其假設的選定信息。管理層在中使用的假設有關GIC I Hotel的財務模型基於HVS提供的預測，幷包含在其敍述性評估報告中，以及2024年預測中包含的有限歷史數據。

HVS提供了運營和財務假設，包括（除其他外）佔用率、ADR、RevPar和運營支出，這些都構成了財務模型中假設的基礎。穆拉諾的管理層提供了與財產相關的資本支出、融資成本和運營資金的假設，以及與資產負債表相關的有限歷史數據。

HVS預測了Vivid和Dreams這兩個品牌組成GIC I酒店的個人入住率和房價，然後將這些指標進行合併，得出GIC I酒店的綜合財務預測。他們的預測涵蓋了酒店運營的前六年。

HVS預測還納入了關於無限度假俱樂部(“UVC”)未來可能向運營商擔保人支付佣金的假設，這是凱悦酒店運營其UVC所產生的GIC I酒店管理協議的一部分。這些佣金是UVC向Murano集團支付的總UVC收入的15%。UVC收入由凱悦酒店從GIC I酒店客人和其他外部遊客那裏獲得。較大的酒店和那些滿足家庭需求的酒店往往產生更高的紫外線銷售額，酒店所有者從總銷售額中賺取佣金，而不僅僅是酒店客人。GIC I酒店位於坎昆酒店區，距離機場僅15分鐘車程，因此與GIC I酒店相關的UVC銷售和相關佣金的潛力很大，但在此早期階段，Murano管理團隊已決定在其財務模型中不包括任何UVC委員會預測，這代表着未來潛在的上行空間。

HVS根據酒店開業日期計算了GIC I酒店的年度預測數字。因此，對於2024年4月1日開業的Vivid酒店，HVS預測涵蓋截至3月份的年份，因此Vivid酒店從2024年4月1日到2025年第一年的預測是從2024年4月1日開始到2025年3月31日結束。對於預計將於2024年10月1日開業的夢想酒店，HVS預測涵蓋了截至 9月的年份，因此，夢想酒店從2024年10月1日到2025年9月30日的第一年預測是從2024年10月1日開始到2025年9月30日結束。

HVS使用幷包含在其報告中並構成穆拉諾集團財務模型基礎的主要假設如下(數字參考對應於HVS敍述性評估報告中的編號表格 )：

每個酒店組成部分的預計客房收入指標(圖1-1和圖1-2)

圖1-1

GIC i酒店-夢想酒店組成部分：預計客房收入指標

	入住率						平均費率					RevPAR
年	總			更改百分比			總		更改百分比			總		更改百分比
2024/25		54.8	%		—		$	347.53		—		$	190.43		—
2025/26		64.8	%		18.3	%	$	357.95		3.0	%	$	232.07		21.9	%
2026/27		71.3	%		10.0	%	$	368.69		3.0	%	$	262.86		13.3	%
2027/28		74.6	%		4.7	%	$	379.75		3.0	%	$	283.37		7.8	%
穩定下來		76.5	%		2.6	%	$	391.14		3.0	%	$	299.33		5.6	%

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圖1-2

GIC i酒店-生動的酒店組成部分：預計客房收入指標

	入住率						平均費率					RevPAR
年	總			更改百分比			總		更改百分比			總		更改百分比
2024/25		58.0	%		—		$	383.92		—		$	222.67		—
2025/26		68.0	%		17.2	%	$	395.44		3.0	%	$	268.90		20.8	%
2026/27		75.0	%		10.3	%	$	407.30		3.0	%	$	305.47		13.6	%
2027/28		77.0	%		2.7	%	$	419.52		3.0	%	$	323.03		5.7	%
穩定下來		78.0	%		1.3	%	$	432.10		3.0	%	$	337.04		4.3	%

標的物業市場入住率預測（圖6-19（Vivid Hotel）和圖6-29（Dreams Hotel））

圖6-19

VIVID酒店組件-市場佔領的預測

	預計
	2023			2024			2025			2026			2027			2028			2029			2030			2031			2032			2033
批發
基本需求		909,410			1,018,540			1,100,023			1,166,024			1,235,986			1,273,065			1,311,257			1,350,595			1,391,113			1,432,846			1,475,832
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
誘導需求					22,572			48,498			78,896			101,356			114,302			117,215			120,027			121,483			121,483			121,483
總需求		909,410			1,041,112			1,148,521			1,244,920			1,337,342			1,387,367			1,428,472			1,470,622			1,512,596			1,554,329			1,597,315
增長率					14.5	%		10.3	%		8.4	%		7.4	%		3.7	%		3.0	%		3.0	%		2.9	%		2.8	%		2.8	%
會議和小組
基本需求		291,189			363,986			400,384			432,415			467,008			481,019			495,449			510,313			525,622			541,391			557,632
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
誘導需求					1,179			2,456			4,536			6,414			7,321			7,570			7,787			7,912			7,912			7,912
總需求		291,189			365,165			402,840			436,951			473,422			488,339			503,019			518,100			533,534			549,303			565,545
增長率					25.4	%		10.3	%		8.5	%		8.3	%		3.2	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%
配合
基本需求		236,427			278,984			301,302			319,381			338,543			348,700			359,161			369,936			381,034			392,465			404,239
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
誘導需求					806			1,732			2,972			3,934			4,458			4,583			4,703			4,766			4,766			4,766
總需求		236,427			279,790			303,034			322,352			342,478			353,157			363,743			374,639			385,799			397,230			409,004
增長率					18.3	%		8.3	%		6.4	%		6.2	%		3.1	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%
總計
基本需求		1,437,026			1,661,509			1,801,710			1,917,820			2,041,537			2,102,783			2,165,867			2,230,843			2,297,768			2,366,701			2,437,702
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
誘導需求					24,557			52,686			86,404			111,704			126,080			129,367			132,517			134,161			134,161			134,161
總需求		1,437,026			1,686,066			1,854,395			2,004,224			2,153,241			2,228,864			2,295,234			2,363,360			2,431,929			2,500,862			2,571,863
減少：剩餘需求		-			18,461			3,677			-			-			5,663			19,668			55,060			109,365			178,298			249,299
總需求量		1,437,026			1,667,605			1,850,718			2,004,224			2,153,241			2,223,201			2,275,567			2,308,300			2,322,564			2,322,564			2,322,564
總體需求增長		2.9	%		16.0	%		11.0	%		8.3	%		7.4	%		3.2	%		2.4	%		1.4	%		0.6	%		0.0	%		0.0	%
市場組合
批發		63	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%
會議和小組		20	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%
配合		16	%		17	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%
現有酒店供應		5,437			5,293			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157
擬建酒店
坎昆格蘭德島度假村一期		1			265			400			400			400			400			400			400			400			400			400
提議現場直播Aqua Riviera Maya		²									186			316			316			316			316			316			316			316
擬建的Ava Resort Cancún（前Hard Rock Riviera）		³			211			361			361			361			361			361			361			361			361			361
擬議的Grand Palladium Costa Mujeres Fase II		⁴									389			389			389			389			389			389			389			389
擬建全包格蘭德島度假村二期，僅限成人		⁵												456			456			456			456			456			456			456
擬建W Hotel Costa Mujeres全包式酒店		⁶									90			90			90			90			90			90			90			90
擬建科斯塔婦女JW萬豪全包酒店		⁷									85			85			85			85			85			85			85			85
提議的祕密普拉亞布蘭卡		⁸			326			355			355			355			355			355			355			355			355			355
擬議的卓越珊瑚		⁹			27			315			315			315			315			315			315			315			315			315

更改現有酒店
坎昆格蘭德島度假村一期		^A			133			200			200			200			200			200			200			200			200			200
坎昆格蘭德島度假村一期		^B			40			80			80			80			80			80			80			80			80			80

每年可用的房間天數		1,984,505			2,297,676			2,506,601			2,780,207			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424
每年的夜晚		365			365			365			365			365			365			365			365			365			365			365
總供應量		5,437			6,295			6,867			7,617			8,204			8,204			8,204			8,204			8,204			8,204			8,204
客房供應增長					15.8	%		9.1	%		10.9	%		7.7	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%
全市場入住率		72.4	%		72.6	%		73.8	%		72.1	%		71.9	%		74.2	%		76	%		77	%		78	%		78	%		78	%

1	擁有120間客房的坎昆大島度假村一期工程將於2024年4月開業

2	2026年6月開業，70%的競爭對手，452個房間，擬建的Live Aqua Riviera Maya

3	2024年6月開業，70%的競爭力，515個房間，擬建的AVA度假村坎昆(前硬巖裏維埃拉)

4	2026年1月開業的70%競爭對手、556個房間的擬建Grand Palladium Costa MuJeres Fase II

5	2027年1月開業，競爭激烈，有570間客房，擬建包羅萬象的大島度假村二期，僅向成人開放

6	2026年1月開業的具有30%競爭力的、300間客房的擬建W酒店Costa MuJeres包羅萬象

7	2026年1月開業的30%有競爭力的、283個房間的JW萬豪科斯塔·穆傑爾斯包羅萬象

8	2024年2月開業，70%的競爭對手，507個房間的擬議祕密Playa Blanca

9	2024年12月開業的具有70%競爭力、擁有450個房間的卓越珊瑚酒店

A	2024年5月100%競爭的坎昆大島度假村一期的客房數量變化

B	2024年7月100%競爭的坎昆大島度假村一期的客房數量變化

- 12 -

圖6-29

夢幻酒店組件--市場佔有率預測

	預計
	2023			2024			2025			2026			2027			2028			2029			2030			2031			2032			2033
批發
基本需求		1,616,166			1,971,723			2,099,884			2,225,878			2,359,430			2,442,010			2,515,271			2,590,729			2,668,451			2,748,504			2,830,959
誘導需求					51,454			109,753			201,983			281,640			309,323			328,315			333,466			333,466			333,466			333,466
總需求		1,616,166			2,023,177			2,209,637			2,427,861			2,641,070			2,751,333			2,843,586			2,924,195			3,001,916			3,081,970			3,164,425
增長率					25.2	%		9.2	%		9.9	%		8.8	%		4.2	%		3.4	%		2.8	%		2.7	%		2.7	%		2.7	%
會議和小組
基本需求		411,326			493,591			538,014			575,675			615,973			637,532			656,658			676,358			696,648			717,548			739,074
誘導需求					3,675			7,839			14,427			20,117			22,094			23,451			23,819			23,819			23,819			23,819
總需求		411,326			497,267			545,854			590,103			636,090			659,626			680,109			700,176			720,467			741,367			762,893
增長率					20.9	%		9.8	%		8.1	%		7.8	%		3.7	%		3.1	%		3.0	%		2.9	%		2.9	%		2.9	%
配合
基本需求		183,405			223,754			236,061			246,684			257,784			266,807			274,811			283,055			291,547			300,293			309,302
誘導需求					3,675			7,839			14,427			20,117			22,094			23,451			23,819			23,819			23,819			23,819
總需求		183,405			227,430			243,900			261,111			277,901			288,901			298,262			306,874			315,366			324,112			333,121
增長率					24.0	%		7.2	%		7.1	%		6.4	%		4.0	%		3.2	%		2.9	%		2.8	%		2.8	%		2.8	%
總計
基本需求		2,210,897			2,689,068			2,873,960			3,048,237			3,233,187			3,346,349			3,446,739			3,550,142			3,656,646			3,766,345			3,879,336
誘導需求					58,805			125,432			230,838			321,874			353,512			375,217			381,104			381,104			381,104			381,104
總需求		2,210,897			2,747,873			2,999,392			3,279,075			3,555,061			3,699,860			3,821,956			3,931,245			4,037,750			4,147,449			4,260,439
減少：剩餘需求		—			110,156			5,223			—			—			—			—			—			7,278			20,301			68,194
總需求量		2,210,897			2,637,717			2,994,168			3,279,075			3,555,061			3,699,860			3,821,956			3,931,245			4,030,472			4,127,148			4,192,245
總體需求增長		3.7	%		19.3	%		13.5	%		9.5	%		8.4	%		4.1	%		3.3	%		2.9	%		2.5	%		2.4	%		1.6	%
市場組合
批發		73.1	%		73.6	%		73.7	%		74.0	%		74.3	%		74.4	%		74.4	%		74.4	%		74.3	%		74.3	%		74.3	%
會議和小組		18.6	%		18.1	%		18.2	%		18.0	%		17.9	%		17.8	%		17.8	%		17.8	%		17.8	%		17.9	%		17.9	%
配合		8.3	%		8.3	%		8.1	%		8.0	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%
現有酒店供應					7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856
擬建酒店
坎昆格蘭德島度假村一期		¹			155			616			616			616			616			616			616			616			616			616
擬建的Ava Resort Cancún（前Hard Rock Riviera）		²			705			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202
擬議的Grand Palladium Costa Mujeres Fase II		³									1,298			1,298			1,298			1,298			1,298			1,298			1,298			1,298
擬建全包格蘭德島度假村二期，以家庭為導向一期		⁴												458			458			458			458			458			458			458
擬議的美洲盛大節日坎昆裏維埃拉		⁵									246			420			420			420			420			420			420			420
擬建全包格蘭德島度假村二期，家庭導向二期		⁶												343			343			343			343			343			343			343
擬建全包格蘭德島度假村二期，家庭導向三期		⁷												343			343			343			343			343			343			343
擬建的科拉索爾全包度假村，面向家庭		⁸												200			200			200			200			200			200			200
擬建W Hotel Costa Mujeres全包式酒店		⁹									150			150			150			150			150			150			150			150
擬建科斯塔婦女JW萬豪全包酒店		¹⁰									141			142			142			142			142			142			142			142
擬建Kimpton Hacienda Tres Ríos度假村、水療中心和自然公園		¹¹			86			128			128			128			128			128			128			128			128			128
坎昆萬豪酒店擬建全包改造		¹²			164			280			280			280			280			280			280			280			280			280
擬議希爾頓加勒比海酒店		¹³			378			378			378			378			378			378			378			378			378			378
皈依皇家島民坎昆		¹⁴									258			258			258			258			258			258			258			258

每年可用的房間天數		2,867,477			3,410,483			3,817,718			4,581,972			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952
每年的夜晚		365			365			365			365			365			365			365			365			365			365			365
總供應量		7,856			9,344			10,460			12,553			14,071			14,071			14,071			14,071			14,071			14,071			14,071
客房供應增長					18.9	%		11.9	%		20.0	%		12.1	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%
全市場入住率		77.1	%		77.3	%		78.4	%		71.6	%		69.2	%		72.0	%		74.4	%		76.5	%		78.5	%		80.4	%		81.6	%

1	擁有616間客房的坎昆大島度假村第一期酒店將於2024年10月開業

2	2024年6月開業，70%的競爭力，1717個房間，擬建的AVA度假村坎昆(前硬巖裏維埃拉)

3	2026年1月開業，競爭70%，1854個房間，擬建Grand Palladium Costa MuJeres Fase II

4	2027年1月開業，競爭80%，擁有572間客房，擬建包羅萬象的大島度假村二期，面向家庭的一期

5	2026年6月開業的有70%競爭力的、有600個房間的盛大嘉年華美國坎昆裏維埃拉

6	2027年1月開業，競爭80%，擁有429間客房，擬建包羅萬象的大島度假村二期，面向家庭的二期

7	2027年1月開業，競爭80%，429個房間，擬建包羅萬象的大島度假村二期，面向家庭的三期

8	計劃於2027年1月開業的科拉索爾全包式度假村將於2027年1月開業，該度假村具有40%的競爭力，擁有500間客房，面向家庭

9	2026年1月開業的具有50%競爭力、300間客房的擬建W酒店Costa MuJeres包羅萬象

10	2026年1月開業的50%有競爭力的、283個房間的JW萬豪科斯塔-穆傑爾斯全包

11	計劃於2024年5月開業的金普頓莊園度假村、温泉和自然公園將於2024年5月開業，該度假村有50%的競爭力，有255個房間

12	2024年6月開業的70%競爭對手、400間客房的擬議萬豪坎昆萬豪酒店將全部改建

13	2024年1月開盤的70%競爭對手，擬入住540間希爾頓瑪加里貝酒店

14	2026年1月開業，競爭70%，擁有369個房間的皇家島民坎昆

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收入和支出預測(圖10-6(Vivid)和10-7(Dreams))

該預測將HVS審查和分析彙總為Vivid Hotel和Dreams Hotel的一系列詳細預測，具體如下：

圖10-6

十年收入和支出預測-VIVid Hotel

	2024/25¹						2025/26						2026/27						2027/28						2028/29						2029/30						2030/31						2031/32						2032/33					2033/34
房間數量：		400						400						400						400						400						400						400						400					400					400
已入住房間：		84,680						99,280						109,500						112,420						113,880						113,880						113,880						113,880					113,880					113,880
入住率：		58	%					68	%					75	%					77	%					78	%					78	%					78	%					78	%				78	%				78	%
平均費率：		383.92						395.44						407.30						419.52						432.10		的百分比				445.07						458.42		的百分比				472.17					486.34					500.93
RevPAR：		222.67		佔毛額的%				268.90		佔毛額的%				305.47		佔毛額的%				323.03		佔毛額的%				337.04		佔毛額的%				347.15		佔毛額的%				357.57		佔毛額的%				368.29		佔毛額的%			379.34		佔毛額的%			390.72		佔毛額的%
營業收入
房間		32,510			79.6	%		39,259			81.5	%		44,599			82.5	%		47,162			82.8	%		49,208			82.9	%		50,684			82.9	%		52,205			82.9	%		53,771			82.9	%	55,384			82.9	%	57,046			82.9	%
其他運營部門		5,480			13.4	%		5,880			12.2	%		6,226			11.5	%		6,463			11.3	%		6,682			11.3	%		6,883			11.3	%		7,089			11.3	%		7,302			11.3	%	7,521			11.3	%	7,746			11.3	%
海灘俱樂部		2,850			7.0	%		3,058			6.3	%		3,237			6.0	%		3,361			5.9	%		3,475			5.9	%		3,579			5.9	%		3,686			5.9	%		3,797			5.9	%	3,911			5.9	%	4,028			5.9	%
總營業收入		40,840			100.0	%		48,196			100.0	%		54,062			100.0	%		56,985			100.0	%		59,365			100.0	%		61,146			100.0	%		62,980			100.0	%		64,870			100.0	%	66,816			100.0	%	68,821			100.0	%
部門開支^*
房間		3,924			12.1	%		4,272			10.9	%		4,567			10.2	%		4,753			10.1	%		4,921			10.0	%		5,068			10.0	%		5,220			10.0	%		5,377			10.0	%	5,538			10.0	%	5,705			10.0	%
食品&飲料		4,339			不適用			4,680			不適用			4,973			不適用			5,168			不適用			5,346			不適用			5,506			不適用			5,671			不適用			5,841			不適用		6,017			不適用		6,197			不適用
其他運營部門		1,740			31.8	%		1,813			30.8	%		1,883			30.2	%		1,944			30.1	%		2,005			30.0	%		2,065			30.0	%		2,127			30.0	%		2,191			30.0	%	2,256			30.0	%	2,324			30.0	%
海灘俱樂部		1,810			63.5	%		1,886			61.7	%		1,958			60.5	%		2,022			60.2	%		2,085			60.0	%		2,147			60.0	%		2,212			60.0	%		2,278			60.0	%	2,346			60.0	%	2,417			60.0	%
總費用		11,812			28.9	%		12,652			26.3	%		13,382			24.8	%		13,886			24.4	%		14,356			24.2	%		14,787			24.2	%		15,230			24.2	%		15,687			24.2	%	16,158			24.2	%	16,643			24.2	%
部門收入		29,028			71.1	%		35,544			73.7	%		40,681			75.2	%		43,099			75.6	%		45,009			75.8	%		46,359			75.8	%		47,750			75.8	%		49,182			75.8	%	50,658			75.8	%	52,178			75.8	%
未指定的運營費用
行政和一般事務		2,715			6.6	%		2,880			6.0	%		3,027			5.6	%		3,136			5.5	%		3,239			5.5	%		3,336			5.5	%		3,436			5.5	%		3,539			5.5	%	3,645			5.5	%	3,755			5.5	%
信息與電信系統		551			1.3	%		584			1.2	%		614			1.1	%		636			1.1	%		657			1.1	%		677			1.1	%		697			1.1	%		718			1.1	%	740			1.1	%	762			1.1	%
營銷		2,450			6.0	%		2,892			6.0	%		3,244			6.0	%		3,419			6.0	%		3,562			6.0	%		3,669			6.0	%		3,779			6.0	%		3,892			6.0	%	4,009			6.0	%	4,129			6.0	%
Prop。運營和維護。		1,771			4.3	%		1,879			3.9	%		1,974			3.7	%		2,045			3.6	%		2,112			3.6	%		2,176			3.6	%		2,241			3.6	%		2,308			3.6	%	2,377			3.6	%	2,449			3.6	%
公用事業		1,653			4.0	%		1,753			3.6	%		1,843			3.4	%		1,909			3.3	%		1,972			3.3	%		2,031			3.3	%		2,092			3.3	%		2,154			3.3	%	2,219			3.3	%	2,286			3.3	%
總費用		9,141			22.2	%		9,989			20.7	%		10,702			19.8	%		11,145			19.5	%		11,542			19.5	%		11,888			19.5	%		12,245			19.5	%		12,612			19.5	%	12,991			19.5	%	13,380			19.5	%
經營毛利		19,888			48.7	%		25,556			53.0	%		29,978			55.5	%		31,954			56.1	%		33,467			56.4	%		34,471			56.4	%		35,505			56.4	%		36,570			56.4	%	37,667			56.4	%	38,798			56.4	%
管理費		1,225			3.0	%		1,446			3.0	%		1,622			3.0	%		1,710			3.0	%		1,781			3.0	%		1,834			3.0	%		1,889			3.0	%		1,946			3.0	%	2,004			3.0	%	2,065			3.0	%
非OPR前的收入。Inc.經驗& T。		18,663			45.7	%		24,110			50.0	%		28,357			52.5	%		30,244			53.1	%		31,686			53.4	%		32,636			53.4	%		33,616			53.4	%		34,624			53.4	%	35,663			53.4	%	36,733			53.4	%
非營業收入和支出
財產税		257			0.6	%		520			1.1	%		535			1.0	%		551			1.0	%		568			1.0	%		585			1.0	%		603			1.0	%		621			1.0	%	639			1.0	%	659			1.0	%
保險		519			1.3	%		535			1.1	%		551			1.0	%		567			1.0	%		584			1.0	%		602			1.0	%		620			1.0	%		639			1.0	%	658			1.0	%	678			1.0	%
UVC佣金		(2,000	)		(4.9	)%		(2,060	)		(4.3	)%		(2,122	)		(3.9	)%		(2,185	)		(3.8	)%		(2,251	)		(3.8	)%		(2,319	)		(3.8	)%		(2,388	)		(3.8	)%		(2,460	)		(3.8	)%	(2,534	)		(3.8	)%	(2,610	)		(3.8	)%
激勵管理費		1,927			4.7	%		2,415			5.0	%		2,804			5.2	%		2,960			5.2	%		3,100			5.2	%		3,193			5.2	%		3,289			5.2	%		3,388			5.2	%	3,489			5.2	%	3,594			5.2	%
總費用		704			1.7	%		1,410			2.9	%		1,769			3.3	%		1,894			3.4	%		2,002			3.4	%		2,062			3.4	%		2,124			3.4	%		2,187			3.4	%	2,253			3.4	%	2,321			3.4	%
EBITDA		17,959			44.0	%		22,700			47.1	%		26,588			49.2	%		28,351			49.7	%		29,684			50.0	%		30,574			50.0	%		31,492			50.0	%		32,437			50.0	%	33,410			50.0	%	34,412			50.0	%
替換準備金		613			1.5	%		964			2.0	%		1,352			2.5	%		1,710			3.0	%		1,781			3.0	%		1,834			3.0	%		1,889			3.0	%		1,946			3.0	%	2,004			3.0	%	2,065			3.0	%
EBITDA減儲備金		17,346			42.5	%		21,736			45.1	%		25,237			46.7	%		26,641			46.8	%		27,903			47.0	%		28,740			47.0	%		29,603			47.0	%		30,491			47.0	%	31,405			47.0	%	32,348			47.0	%

四月開始。

- 14 -

圖10-7

十年收支預測-夢想酒店

	2024/25¹					2025/26					2026/27					2027/28					2028/29						2029/30						2030/31						2031/32						2032/33						2033/34
房間數量：	616					616					616					616						616						616						616						616						616						616
已入住房間：	123,205					145,772					160,299					167,775						172,064						172,064						172,064						172,064						172,064						172,064
入住率：	55	%				65	%				71	%				75	%					77	%					77	%					77	%					77	%					77	%					77	%
平均費率：	347.53					357.95					368.69					379.75						391.14						402.88						414.97						427.41						440.24						453.44
RevPAR：	190.43		佔毛額的%			232.07		佔毛額的%			262.86		佔毛額的%			283.37		佔毛額的%				299.33		佔毛額的%				308.31		佔毛額的%				317.56		佔毛額的%				327.09		佔毛額的%				336.90		佔毛額的%				347.01		佔毛額的%
營業收入
客房	42,817			79.0	%	52,179			80.8	%	59,101			81.8	%	63,713			82.2	%		67,302			82.4	%		69,321			82.4	%		71,401			82.4	%		73,543			82.4	%		75,749			82.4	%		78,021			82.4	%
其他運營部門	7,386			13.6	%	7,934			12.3	%	8,389			11.6	%	8,756			11.3	%		9,087			11.1	%		9,359			11.1	%		9,640			11.1	%		9,929			11.1	%		10,227			11.1	%		10,534			11.1	%
海灘俱樂部	4,002			7.4	%	4,437			6.9	%	4,779			6.6	%	5,034			6.5	%		5,250			6.4	%		5,408			6.4	%		5,570			6.4	%		5,737			6.4	%		5,909			6.4	%		6,086			6.4	%
總營業收入	54,205			100.0	%	64,551			100.0	%	72,270			100.0	%	77,503			100.0	%		81,639			100.0	%		84,088			100.0	%		86,611			100.0	%		89,209			100.0	%		91,885			100.0	%		94,641			100.0	%
部門開支^*
房間	5,300			12.4	%	5,783			11.1	%	6,170			10.4	%	6,469			10.2	%		6,730			10.0	%		6,932			10.0	%		7,140			10.0	%		7,354			10.0	%		7,575			10.0	%		7,802			10.0	%
食品&飲料	5,677			不適用		6,134			不適用		6,508			不適用		6,804			不適用			7,067			不適用			7,279			不適用			7,498			不適用			7,723			不適用			7,954			不適用			8,193			不適用
其他運營部門	2,360			32.0	%	2,460			31.0	%	2,554			30.4	%	2,641			30.2	%		2,726			30.0	%		2,808			30.0	%		2,892			30.0	%		2,979			30.0	%		3,068			30.0	%		3,160			30.0	%
海灘俱樂部	2,680			66.9	%	2,817			63.5	%	2,939			61.5	%	3,047			60.5	%		3,150			60.0	%		3,245			60.0	%		3,342			60.0	%		3,442			60.0	%		3,545			60.0	%		3,652			60.0	%
總費用	16,018			29.6	%	17,194			26.6	%	18,171			25.1	%	18,960			24.5	%		19,674			24.1	%		20,264			24.1	%		20,872			24.1	%		21,498			24.1	%		22,143			24.1	%		22,807			24.1	%
部門收入	38,187			70.4	%	47,357			73.4	%	54,099			74.9	%	58,542			75.5	%		61,965			75.9	%		63,824			75.9	%		65,739			75.9	%		67,711			75.9	%		69,742			75.9	%		71,834			75.9	%
未指定的運營費用
行政和一般事務	4,152			7.7	%	4,410			6.8	%	4,630			6.4	%	4,816			6.2	%		4,988			6.1	%		5,138			6.1	%		5,292			6.1	%		5,451			6.1	%		5,614			6.1	%		5,782			6.1	%
信息與電信系統	1,083			2.0	%	1,150			1.8	%	1,208			1.7	%	1,256			1.6	%		1,301			1.6	%		1,340			1.6	%		1,380			1.6	%		1,422			1.6	%		1,465			1.6	%		1,508			1.6	%
營銷	3,252			6.0	%	3,873			6.0	%	4,336			6.0	%	4,650			6.0	%		4,898			6.0	%		5,045			6.0	%		5,197			6.0	%		5,353			6.0	%		5,513			6.0	%		5,678			6.0	%
Prop。運營和維護。	2,648			4.9	%	2,812			4.4	%	2,953			4.1	%	3,071			4.0	%		3,181			3.9	%		3,276			3.9	%		3,374			3.9	%		3,476			3.9	%		3,580			3.9	%		3,687			3.9	%
公用事業	2,467			4.6	%	2,620			4.1	%	2,751			3.8	%	2,862			3.7	%		2,964			3.6	%		3,053			3.6	%		3,144			3.6	%		3,239			3.6	%		3,336			3.6	%		3,436			3.6	%
總費用	13,602			25.2	%	14,865			23.1	%	15,878			22.0	%	16,655			21.5	%		17,332			21.2	%		17,852			21.2	%		18,388			21.2	%		18,939			21.2	%		19,508			21.2	%		20,093			21.2	%
經營毛利	24,586			45.2	%	32,492			50.3	%	38,221			52.9	%	41,887			54.0	%		44,633			54.7	%		45,972			54.7	%		47,351			54.7	%		48,772			54.7	%		50,235			54.7	%		51,741			54.7	%
管理費	1,626			3.0	%	1,937			3.0	%	2,168			3.0	%	2,325			3.0	%		2,449			3.0	%		2,523			3.0	%		2,598			3.0	%		2,676			3.0	%		2,757			3.0	%		2,839			3.0	%
非OPR前的收入。Inc.經驗& T。	22,959			42.2	%	30,556			47.3	%	36,053			49.9	%	39,562			51.0	%		42,184			51.7	%		43,449			51.7	%		44,753			51.7	%		46,096			51.7	%		47,478			51.7	%		48,902			51.7	%
非營業收入和支出
財產税	330			0.6	%	711			1.1	%	732			1.0	%	754			1.0	%		777			1.0	%		800			1.0	%		824			1.0	%		849			1.0	%		874			1.0	%		900			1.0	%
保險	671			1.2	%	691			1.1	%	712			1.0	%	733			0.9	%		755			0.9	%		778			0.9	%		801			0.9	%		825			0.9	%		850			0.9	%		876			0.9	%
UVC佣金	(2,900	)		(5.4	)%	(2,987	)		(4.6	)%	(3,077	)		(4.3	)%	(3,169	)		(4.1	)%		(3,264	)		(4.0	)%		(3,362	)		(4.0	)%		(3,463	)		(4.0	)%		(3,567	)		(4.0	)%		(3,674	)		(4.0	)%		(3,784	)		—4.0	%
激勵管理費	2,405			4.4	%	3,085			4.8	%	3,588			5.0	%	3,892			5.0	%		4,147			5.1	%		4,271			5.1	%		4,399			5.1	%		4,531			5.1	%		4,667			5.1	%		4,807			5.1	%
總費用	506			0.8	%	1,500			2.4	%	1,955			2.7	%	2,210			2.8	%		2,415			3.0	%		2,487			3.0	%		2,562			3.0	%		2,639			3.0	%		2,718			3.0	%		2,799			3.0	%
EBITDA	22,454			41.4	%	29,056			44.9	%	34,098			47.2	%	37,352			48.2	%		39,769			48.7	%		40,962			48.7	%		42,191			48.7	%		43,457			48.7	%		44,760			48.7	%		46,103			48.7	%
替換準備金	813			1.5	%	1,291			2.0	%	1,807			2.5	%	2,325			3.0	%		2,449			3.0	%		2,523			3.0	%		2,598			3.0	%		2,676			3.0	%		2,757			3.0	%		2,839			3.0	%
EBITDA減儲備金	21,641			39.9	%	27,765			42.9	%	32,291			44.7	%	35,027			45.2	%		37,320			45.7	%		38,439			45.7	%		39,593			45.7	%		40,781			45.7	%		42,004			45.7	%		43,264			45.7	%

*	部門費用以部門收入的百分比表示。

從10月份開始。

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這些HVS假設和預測構成了穆拉諾集團管理層編制的財務模型的基礎，下面總結了Murano集團管理層使用的某些關鍵HVS假設財務模型：

收入

根據前面提到的HVS運營假設(例如，包括ADR、入住率和RevPar)，預計收入複合平均增長率(CAGR)，在GIC I Hotel穩定後，從2028年起預計為每年3.0%。所有收入預測均基於詳細的基本HVS假設，包括下文詳細説明的費用預測。一旦兩家酒店全面投入運營(目前預計到2028年底)，預測期內的年收入年複合年增長率預計為2.9%。

運營費用

當酒店實現運營穩定時(目前預計到2028年底)，包括部門費用、未分配費用、財產税和保險在內的總運營費用預計約佔收入的55%。HVS提供了運營費用的預測和假設，並假定為相同的百分比。

部門開支

部門總支出是指與維修室相關的直接運營成本、食品和飲料的銷售成本，以及基於暖通運營假設的其他運營部門支出，假設從2028年起佔部門收入的24%。

未分配費用

未分配費用總額是指一般公司行政費用、營銷、物業運營和維護費用、水電費和運營商費用(管理費、激勵費、營銷費減去任何毛利潤保證)，也是基於HVS假設。

其他費用

其他費用包括基於HVS假設的財產税、財產保險費、債券維護成本和發行人信託的維護成本，這些假設是由Murano 集團管理層提供的。財產税是基於對GIC I酒店的假設估值，這是由HVS對墨西哥税務當局的估值和税收方法的經驗和了解確定的。從2027年起，財產保險的賠付比例假定為收入的1%。債券和信託維持成本假設為每年33萬美元。財產税和財產保險支付的年增長率假設為3%。

EBITDA

鑑於根據HVS假設預測的經營業績，預計到穩定期結束時(目前預計到2028年底)，EBITDA利潤率將達到45%左右，屆時兩家酒店都有望穩定到行業標準。

發行人級別

資本支出

GICI酒店的資本支出預計為3,030美元萬。資本支出包括軟成本、傢俱、固定裝置和設備(“FF&E”)和運營用品和設備。預計從2028年起，資本支出佔收入的比例將穩定在3%。

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折舊及攤銷

折舊和攤銷(“D&A”)主要包括新建酒店的折舊。一旦兩家酒店開業，預計D&A約佔年收入的15%，此後逐漸減少。在我們的預測中，我們假設所有資產的直線攤銷和平均使用壽命為20年。

利息支出

利息開支包括債券的債券息票支付，而債券由二零二四年一月至債券到期日期間的利息為政府投資公司I期貸款及政府投資公司I期增值税貸款的利息，並以債券所得款項償還。利息開支假設為債券未償還本金的票面利率。

利息收入

我們假設任何可用現金餘額所賺取的利息的年利率為3.5%。

税費

我們將向墨西哥支付16%的增值税，根據增值税法律和適用法律的任何其他相關條款適用的抵免規則，以及其中包含的限制，資本支出預計將從墨西哥税務機關收回(作為退款或結轉)。來自經營活動的增值税，扣除支付和收到的增值税，必須向政府繳納。穆拉諾還預計，在整個預測期內，墨西哥將按30%的税率繳納所得税。在可預見的未來，我們預計税率不會有任何變化，也不會有任何財政改革。

其他假設

除上述假設外，以下列出了與HVS敍述性評估報告、穆拉諾集團管理財務模型和相關預測相關的某些額外假設。這份假設清單並不是排他性的，並不自稱是完整的，而且其全部內容都受到《人權觀察敍述性評估報告》全文的限制。

•

HVS敍述性評估報告、穆拉諾集團管理財務模式和預測均假定：

在適用於預測信息的整個期間，GIC I酒店將繼續進入海灘俱樂部，這種訪問條件將與預測開始時相同；

Vivid酒店於2024年4月1日完工，夢想酒店於2024年10月1日完工；

將獲得所有必要的許可和批准，包括適當的酒類許可證，並且GIC I酒店已經並將按照當地分區條例、建築規範和所有其他適用法規進行建設；

在編制預測時使用的開發預算是以原始成本為基礎的預算，不包括間接成本或開發商利潤，如《人類住區系統説明》評估報告所述；

在視察之日至報告之日之間，除《衞生與植物衞生系統敍述性評估報告》中假定和解釋的變化外，不會發生其他重大變化；

入住率和ADR預測的數據是利用基於比較住宿活動和HVS經驗的綜合分析的積累法得出的；

GIC I酒店在HVS敍述性評估報告中對市場份額和入住率的預測是基於其滲透率量化的預期市場競爭地位，以及由HVS根據其經驗制定的估計；

ADR滲透率假設GIC I酒店有適當的管理和營銷，因此，RevPAR滲透率假設相同；

•

此外，HVS敍述性評估報告(以及穆拉諾集團的管理財務模型和基於HVS敍述性評估報告的預測)：

假設夢幻酒店在“批發”細分市場上的表現與其他凱悦酒店相似；

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假設計劃中的會議中心作為GIC綜合體的一部分，將增加夢想酒店捕捉大型會議和活動的能力，加強夢想酒店在“會議和小組”部分的潛在滲透水平；

假定入住率穩定，排除了任何不正常的供需關係，以及任何可能導致GIC I酒店入住率異常高或低的非經常性情況。

包括報告中詳述的某些通貨膨脹假設，由此產生的預測是使用這些假設以經通貨膨脹調整的美元列報的；

假設HVS其他酒店的財務指標(包括個別和彙總的可比經營報表)的內部數據集構成了預測GIC I酒店收入和支出的有意義的基礎；

假設GIC I酒店的維修預算管理良好，並在第四年及以後為傢俱、固定裝置和設備(傢俱、固定裝置和設備)預留3%的更換準備金；

假設凱悦酒店等符合資格和信譽的酒店經營者願意按照當前的GIC I酒店管理協議或類似條款的協議管理GIC I酒店(例如，基本管理費為總收入的3%，並向酒店經營者提供佔總營業利潤10%的獎勵費用)。

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風險因素

與村野的商務活動和酒店業相關的風險

我們的流動負債總額超過流動資產總額，穆拉諾違反了流動負債下的某些契約；因此，如果沒有獲得豁免和/或續期，貸款人可能會加速並要求全額償還此類債務，這已經並可能使人嚴重懷疑我們繼續作為持續經營的能力的能力。

穆拉諾集團2024年中期財務報表的編制假定該集團將繼續作為一家持續經營的企業。我們最近發現了某些情況和事件，這些情況和事件令人對我們作為持續經營企業的能力產生重大懷疑。因此，本集團可能無法在正常業務過程中變現其資產和償還其負債。村野集團是一家初創和新興的成長型公司，受到此類公司相應風險的影響。我們有大量的債務，主要是為了支付我們的運營費用和建設項目，因此我們的債務大幅增加。截至2024年3月31日，我們的流動負債總額超過流動資產總額。我們在最近的債務中違反了某些公約，並與貸款人合作，隨後糾正了這些違規行為，或獲得豁免或寬限期。在一個例子中，穆拉諾集團沒有正式要求GIC I貸款的貸款人放棄最近的違約行為，我們不能向您保證，如果提出請求，將獲得豁免。見附註2c。穆拉諾集團2024年中期財務報表。我們不能保證我們不會違反現有債務下的契約和/或如果要求的話，從貸款人那裏獲得未來的豁免或寬限期。

因此，我們的貸款人可能有能力加速任何此類債務，並要求按需償還未償還金額。我們的財務報表不包括任何必要的調整如果村野集團無法繼續經營下去。如果持續經營基礎不適合這些財務報表，將需要對資產和負債的賬面價值、報告的費用和使用的合併財務狀況分類報表進行調整。

穆拉諾集團管理層繼續評估戰略，以獲得未來運營所需的額外資金，遵守貸款協議要求的所有契約，並能夠在到期時清償未償債務和其他債務。在評估這些策略時，管理層已考慮可用現金資源、已營運酒店的資金流入，以及本集團未來可供選擇的融資方案，例如新的或重組後的貸款協議，以及透過公開市場進行股權及債務融資的可能性。然而，本集團可能無法在需要時獲得進一步的股權或債務融資，且不能保證本集團在需要時或在可接受的條款下能夠獲得額外的流動資金。

我們的流動性有限，很可能需要籌集更多資金。

我們可能需要額外的銀行融資和/或進入資本市場和/或以其他方式獲得額外資金，以對現有債務進行再融資，完成我們現有項目的後續階段，和/或為我們可能在設施中進行的潛在增強提供資金。我們不知道我們何時或是否可以獲得銀行融資，和/或資本市場何時和是否允許我們以可接受的條件及時籌集額外資金，或者根本不知道。無法進入資本市場，或僅以不太有利的條款獲得資本，可能會迫使我們重組現有債務和/或推遲、減少或取消我們的後續階段和增強項目。推遲、減少或取消我們項目的後續階段可能會使我們受到經濟處罰，而此類處罰的可能性可能需要我們以不利的條款獲得額外的融資。

我們獲得銀行融資或進入資本市場進行未來債務或股票發行的能力也可能受到我們的財務狀況、經營結果或其他因素的限制，例如我們在任何此類融資或發行時的信用評級或前景以及我們現有債務協議中的契約，以及我們無法控制的一般經濟狀況和意外和不確定因素。隨着我們尋求更多融資，我們將面臨利率上升和其他影響金融市場的因素的風險。因此，我們不能向您保證我們將能夠獲得額外資本和/或我們將能夠以商業上合理的條款或根本不能獲得銀行融資或進入資本市場。

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我們有很長的關聯方交易歷史，包括大量關聯方貸款，不付款、延遲付款或按最初簽訂的條款以外的條款付款，可能會對我們的業績和運營能力產生負面影響。

在我們的正常業務過程中，我們過去曾與我們的關聯方進行過與我們的首席執行官和/或首席運營官有關聯的某些交易。在所有關聯方交易中，存在一個風險，即即使公司人員代表村野集團與關聯方進行談判，以確保交易條款是獨立的，但關聯方的影響力可能會產生激勵，向該關聯方提供更有利的條款。如果這些協議是與第三方簽訂的，我們可能會得到更優惠的條件。作為現有關係的結果，我們可能會繼續參與這些交易，並可能與關聯方進行新的交易。此外，若未能按時及全額收到付款，可能會對我們的經營業績造成不利影響，包括但不限於對我們的流動資金狀況及持續經營能力的負面影響。

此外，根據墨西哥税法，與關聯方進行交易的公司在確定價格方面必須遵守某些要求，這應該類似於S公平交易中使用的那些要求。如果税務機關審查交易並拒絕關聯方價格，他們可以評估額外的税收加上相關的通脹調整和利息，以及高達100%的遺漏税款的處罰。

我們與第三方可能認為不存在距離的關聯方進行交易。

在我們的正常業務過程中，我們與我們以及我們及其附屬公司直接或間接擁有或控制的公司進行各種交易。儘管我們試圖在此基礎上進行此類交易，但其他人可能不會認為此類交易的條款是獨立的。我們打算在未來繼續與我們的子公司和附屬公司進行交易。進行這類交易可能會導致利益衝突的產生。我們不能保證因與關聯方的交易而可能產生的任何潛在利益衝突將對我們有利地得到解決，並且可能會以負面方式解決(如果有的話)。如果此類衝突得到負面解決，可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響。此外，與關聯方的一些交易已經並可能在未來違反我們的某些債務契約。如果是這樣的話，這也可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響。

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我們的債務水平可能會對我們的財務狀況、運營結果和業務前景產生負面影響。

截至2024年6月30日，我們的總債務約為871520.0000000001萬(萬為47420美元)。我們的債務水平可能會對我們的股東產生重大影響，包括以下幾點：

●建議，要求將運營現金流的很大一部分用於償還債務，從而減少了用於營運資本、資本支出和其他一般業務活動的現金流；

●表示，它要求我們持有相當大一部分企業現金儲備作為償債儲備，限制了我們投資於新增長機會的能力；

●表示，將限制未來為營運資金、資本支出、收購和一般企業及其他活動獲得額外融資的能力；

●建議限制我們經營的業務和行業在規劃或應對變化方面的靈活性；

●表示，這增加了我們在一般和行業特定不利經濟條件下的脆弱性，例如流行病及其持續影響的經濟後果；

●表示，這將使我們相對於槓桿率較低的競爭對手處於競爭劣勢；以及

●表示，他們越來越容易受到當前利率變化的影響。

我們償還本金和利息的能力，或為我們的債務進行再融資的能力，取決於我們未來的表現，這受到經濟、金融、競爭和其他因素的影響。我們的運營現金流為負，由於我們無法控制的因素，包括但不限於我們擴大業務的能力，我們未來可能無法產生足以償還債務的現金流。如果我們無法產生足夠的現金流，我們可能被要求採用一個或多個替代方案，例如重組債務或以可能繁瑣或高度稀釋的條款獲得額外股本。我們對債務進行再融資的能力將取決於資本市場和我們目前的財務狀況。我們可能無法從事任何此類活動或以理想的條款從事這些活動，這可能會導致我們的債務違約。我們的債務違約可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響，並可能導致您的全部或部分投資損失。

此外，我們的某些未償債務包含金融契約，我們曾出現過不遵守規定的情況。管理層歷來能夠從貸款人那裏獲得任何違規的豁免或容忍，管理層打算在未來發生違規的情況下繼續尋求和獲得必要的豁免；然而，我們可能無法獲得此類豁免，並且如果我們的任何貸款人在未來拒絕提供豁免，特定貸款協議下的未償債務可能立即到期，此類債務可能超過我們目前的現金餘額。最後，如果我們無法在我們的還款義務加速後全額償還任何此類債務，貸款人也有權根據該貸款萬億取消我們質押資產的抵押品贖回權。償還任何未償債務。

我們可能繼續遭受鉅額虧損和負運營現金流，未來可能無法實現或保持正現金流或盈利能力。

自成立以來，穆拉諾集團的運營現金流為負，未來穆拉諾集團的運營現金流可能為負。我們的綜合財務報表是在持續經營的基礎上編制的，考慮了正常業務過程中的資產變現和負債清償。我們的獨立註冊會計師事務所在其截至2023年12月31日的年度報告中包含了一段説明段落，對我們作為一家持續經營企業的持續經營能力表示嚴重懷疑，我們截至2024年3月31日及截至2024年3月31日的三個月的中期簡明綜合和合並財務報表也是在相同的基礎上編制的。我們作為持續經營企業的持續經營能力取決於其他因素，包括我們實現收入預測的能力、通過出售證券籌集額外資本的能力以及為未來增長提供資金所需的債務產生。我們未來的運營取決於確定併成功完成股權或債務融資，以及在未來不確定的時間繼續實現盈利運營。我們在完成股權或債務融資或實現盈利方面可能不會成功。財務報表不影響與資產和負債的賬面價值和分類有關的任何調整，如果我們無法繼續經營下去，這些調整將是必要的。

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我們的物業和土地的價值在過去都有所下降，如果未來急劇下降，可能會對我們的業務和財務狀況造成不利影響。

如果我們的一個或多個財產或土地的價值急劇下降，我們債務項下抵押品的價值，包括髮行者信託直接和間接受益的抵押品，也可能會下降，我們的投資和其他資產將面臨更大的損失或減值。如果我們的抵押品價值下降，我們從現有貸款人或新貸款人那裏籌集更多資金的能力可能會受損，穆拉諾集團實體提供的任何擔保的價值也可能會下降。如果我們的任何財產或土地的價值永久性下降，我們還將面臨投資和其他資產損失或減值增加的風險。

我們受到經濟和貿易制裁以及類似法律的制裁。不遵守此類法律可能會使我們承擔刑事或民事責任，並損害我們的業務、財務狀況和運營結果。

美國和各國政府實施經濟和貿易制裁，禁止與指定的國家、地區、政府和個人(“制裁目標”)進行某些交易，包括與指定的國家、地區、政府和個人進行交易或訂立合同，或向這些國家、地區、政府和個人提供貨物或服務。在我們開展業務的國家/地區，我們受到經濟和貿易制裁法律的約束，在美國，美國財政部外國資產控制辦公室(OFAC)負責實施此類制裁，包括限制與在受制裁國家和地區建立或運營的個人和實體以及其在受限制的方名單上指定的個人和實體進行交易。

我們正在實施政策和程序，以防止與美國製裁目標進行交易或允許向美國製裁目標提供我們的產品和服務。但是，我們的產品和服務可能無意中被提供給美國製裁目標，或者我們可能在不知情的情況下無意中與OFAC指定的或位於受美國禁運的國家/地區的個人或實體進行交易，而這些個人或實體可能不符合OFAC實施的經濟制裁規定。

任何此類條款或被禁止的交易都可能給我們帶來負面後果，包括政府調查、民事或刑事處罰以及聲譽損害。此外，我們可能會在遵守經濟和貿易制裁法律方面受到未來的執法行動，這些法律會導致懲罰、成本和貿易特權限制，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

經濟或貿易制裁或相關法律的任何未來變化，或此類法規所針對的國家/地區、政府或個人的變化，也可能導致現有或潛在客户對我們服務的使用減少，或我們向現有或潛在客户銷售我們服務的能力下降。減少使用我們的服務，或限制我們銷售服務的能力，都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。此外，美國的供應鏈和道德採購規則以及其他國家的類似規則可能會影響我們的運營。

我們無法預測未來是否會出現與這些法律有關的實質性訴訟、索賠或調查。無論未來的任何行動、索賠或調查結果如何，我們都可能會招致鉅額辯護費用，此類行動可能會分散管理人員的時間和注意力。此外，我們也可能被要求支付鉅額損害賠償或和解費用，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

如果不遵守反腐敗、反洗錢和制裁法律，以及與我們在美國和英國內外的活動相關的類似法律，我們可能會受到懲罰和其他不利後果。

我們自願實施反洗錢合規計劃，以應對我們的業務被用來為洗錢、恐怖分子融資或其他非法活動提供便利的風險。我們的計劃可能不足以防止我們的業務被用來不正當地轉移資金，或者可能被發現沒有滿足我們的合作伙伴或監管機構的期望。此外，如果我們或監管機構確定我們必須遵守反洗錢法律(包括但不限於《美國銀行保密法》(U.S.Bank Secrecy Act，BSA)，《美國聯邦法典》第31編第5311節，英國經修訂的《2002年犯罪收益法》和英國洗錢， 2017年恐怖分子融資和轉移資金條例修訂)，我們可能被要求加強或改變我們的反洗錢合規計劃。

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如果不遵守適用的反洗錢和制裁法律法規，甚至是無意的違規行為，後果可能包括罰款、刑事和民事訴訟、沒收重大資產或其他執法行動。我們還可能被要求對我們的業務實踐或合規計劃進行代價高昂且繁重的更改，這是監管審查、我們可能對業務戰略進行的自願更改或業務擴張的結果。此外，我們、我們的用户或支付合作夥伴在適用法律、規則和法規方面的任何已知或實際違反行為都可能對我們的聲譽產生重大影響，並可能導致我們失去現有用户，阻止我們獲得新用户，導致其他支付合作夥伴終止或不續簽與我們的協議，對投資者對我們公司的情緒產生負面影響，要求我們花費大量資金來補救違規行為造成的問題，避免進一步違規行為，並使我們面臨法律風險和潛在責任，所有這些都可能對我們的業務產生不利影響。經營業績和財務狀況，並可能導致我們的普通股價格下跌。

在我們開展業務的司法管轄區，我們還受反賄賂和反腐敗(ABAC)法律的約束，包括但不限於1977年修訂的美國《反海外腐敗法》(以下簡稱《反海外腐敗法》)和英國。《2010年反賄賂法》(“UKBA”)。這些法律一般禁止公司及其僱員和代表其行事的代理人或代表(I)以不正當方式影響政府官員或商業當事人，以便獲得或保留業務、將業務導向任何人或獲得不正當的商業利益，以及(Ii)索要或接受財務或其他利益，以換取不當執行相關職能或活動。這類法律還要求公司保持準確的賬簿和記錄，並有一套充分的內部會計控制制度，以提供合理的保證，確保按照管理層的授權執行交易、獲取和核算資產。如果我們不遵守這些法律，我們將面臨重大風險。在許多外國國家，特別是在墨西哥這樣的發展中經濟體國家，標準的經營方式可能包括《反海外腐敗法》或其他適用法律和法規所禁止的做法。我們可能與政府機構或國有或附屬實體的官員和員工有直接或間接的互動，我們可能被要求對代表我們行事的員工或第三方的腐敗或其他非法活動負責，即使我們禁止或未明確授權此類活動。村野集團的合規計劃、政策和其他資源可能無法有效緩解和管理此類風險，也不能保證它們在任何時候都完全有效。我們的員工和代理，以及我們將某些業務運營外包給的承包商，可能會採取違反我們的政策、程序、協議和/或適用法律的行為，我們可能要對此負最終責任。執法當局可能認為我們的合規政策和程序不足以作為刑事指控的防禦或減輕因素。

任何違反FCPA、UKBA或其他適用的ABAC、反洗錢或制裁法律的行為，都可能導致美國司法部、證券交易委員會或英國外國資產控制辦公室等執法機構進行調查並採取行動。嚴重欺詐辦公室、金融市場行為監管局或國王陛下的財政部，以及美國、英國和外國司法管轄區的其他當局和監管機構，喪失出口特權，嚴重的刑事或民事罰款和處罰或其他制裁，實施合規監督，沒收重要資產，舉報人投訴，以及媒體的不利報道，這些都可能對我們的聲譽、業務、經營業績和前景產生不利影響。此外，對任何執法行動作出迴應可能會導致管理層的注意力和資源大量轉移，以及大量的法律辯護費用和其他專業費用。此外，即使我們保持適當的控制並繼續遵守適用的ABAC、反洗錢和制裁法律或法規，如果我們的任何競爭對手沒有實施足夠的控制並被發現違反了此類法律或法規，我們的業務、品牌和聲譽可能會受到不利影響。

我們的物業和運營受到廣泛的環境、健康和安全以及土著人民和部落法律和法規的制約。由於環境、健康和安全法律法規以及土著居民和部落的任何責任或潛在違反，我們可能會產生對我們的財務狀況產生重大不利影響的成本。

我們的物業和業務受到眾多契諾、法律、法規、規則、守則的約束，並受到聯邦、州和地方政府當局的監督，包括與生態法令、環境影響、市政和/或森林土地使用變化、健康和安全、消防和地震事項有關的法規，以及旨在保護我們業務所在墨西哥每個地方的土著人民和部落的權利和土地的法規。

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這些法律和法規要求我們獲得並保持適用的幾個許可，甚至可能要求獲得土著人民的自由、事先和知情同意才能進行與我們的企業的場地準備、建設和運營相關的，儘管我們的行業沒有得到INAH的批准，而且我們的行業不屬於電力或碳氫化合物行業，因此有這樣的具體規定。有時可以強制實施限制性契約，或以履行行動為條件，例如事先獲得其他地方當局或社區的批准，以便這些契約完全生效，我們可以啟動場地準備和建設；這些許可證的發放也可能因不斷變化的土地和自然資源使用或人權的行政或司法標準而延遲(甚至被推翻)，以及由於某些當局在審批過程中極度積壓，導致我們預期的項目時間表出現連鎖反應的延誤，並可能要求我們在短時間內產生顯著的額外成本，這可能會對我們推進項目發展的財務狀況產生不利影響。我們的增長戰略可能會受到我們獲得許可、執照和批准的能力的不利影響。如果我們未能獲得此類許可、許可證、同意和批准，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們還面臨着突然增加對穆拉諾集團任何物業或度假村的污染承擔責任的風險這可能是現場或從附近地區遷移的第三方行動造成的，和/或由於現有法規(或其解釋)的變化而對我們提出的投訴數量增加，例如制定了允許集體訴訟的各種法律改革，那些尋求保護墨西哥土著或非裔社區權利或保護其他普遍和集體人權的人，如獲得水資源的人權。

此外，未來適用於我們行業的法規的變化可能會導致以下風險：臨時限水、撤銷特許權、阻止我們使用國家資產，如鄰近我們物業的聯邦海洋陸域、對某些產品的使用實施禁令或限制、在我們的餐廳禁止使用電子煙、增加奢侈品的税收或銷售酒精或高卡路里飲料、限制我們餐廳、會議中心、等，並且我們可能會因此而產生對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響的成本，或者因根據或可能違反環境、健康和安全法律法規而承擔的任何責任而產生的成本。

我們預計，墨西哥聯邦、州和地方環境法律法規對我們業務運營的監管將隨着時間的推移而增加並變得更加嚴格。我們無法預測採用額外或更嚴格的環境法律法規將對我們的運營結果、現金流、資本支出要求或財務狀況產生的影響(如果有)。

我們依賴於我們經理(包括酒店運營商)的表現，如果我們的經理沒有妥善管理我們的酒店或以其他方式為我們的最佳利益行事，或者如果我們無法與我們的第三方酒店經理保持良好的關係，我們可能會受到實質性的不利影響。

如果任何第三方酒店經理(包括酒店運營商)未能提供高質量的服務和便利設施、未能保持優質品牌或以其他方式未能以最佳利益管理我們的酒店，並可能根據我們的管理協議為我們的第三方酒店經理的行為和不作為承擔財務責任，我們可能會受到實質性和不利的影響。此外，我們的第三方酒店經理管理，在某些情況下可能擁有或租賃、投資或提供信用支持或經營擔保給與我們酒店競爭的酒店，其中任何一項都可能導致利益衝突。此外，酒店運營商不會為酒店預訂或營業利潤提供任何最低保證。因此，第三方經理可能會就與我們競爭的住宿設施做出不符合我們最佳利益的決定。

GIC I酒店和村野集團投資組合中其他項目的成功在很大程度上取決於我們與第三方酒店經理建立和維護良好關係的能力。如果我們無法與第三方酒店經理保持良好關係，我們可能無法續簽現有管理協議或擴大與他們的關係。此外，與其他第三方經理髮展新關係的機會可能會受到不利影響。反過來，這可能會對我們的運營結果和我們執行增長戰略的能力產生不利影響。如果我們終止我們的管理協議，我們不能保證我們能找到替代的酒店經理，或任何替代的酒店經理將成功地經營GIC I酒店或其他項目。如果發生上述任何一種情況，可能會對我們的財務業績產生重大不利影響。

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我們依賴於我們的高級管理層和其他關鍵員工的持續貢獻，他們中的任何一個的流失都可能對我們的業務、運營業績和財務狀況產生不利影響。

我們未來的業績有賴於我們的高級管理層，包括首席執行官、首席運營官和其他關鍵員工的持續貢獻，以執行我們的業務計劃，開發新產品，並建立新的合作伙伴關係。此外，我們的成功在一定程度上取決於我們吸引和留住合格人才進入我們的董事會和董事會委員會的能力。未能妥善管理繼任計劃或失去高級管理層、其他關鍵員工或董事會成員的服務可能會顯著推遲或阻礙我們戰略目標的實現。有時，我們的高級管理團隊可能會因高管的聘用或離職而發生變化，這可能會擾亂我們的業務。由於任何原因失去一名或多名高級管理層或其他關鍵員工的服務，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響，需要大量的時間、培訓和資源來招聘合適的替代者並將他們整合到我們的業務中，並可能影響我們的企業文化，這可能會對我們的經營業績和前景產生不利影響。

如果我們無法為我們的業務招聘、留住、培訓和激勵合格的人員，並部署我們的人員和資源來滿足客户需求，我們的業務可能會受到影響。

我們的成功一直並將繼續依賴於我們的管理團隊和員工的努力和才華，包括我們的工程師、經理、銷售和營銷人員以及專業服務人員。我們未來的成功還將取決於我們繼續尋找、聘用和留住更多熟練和高素質的人員、獨立承包商和分包商的能力，這將需要大量的時間、費用和關注。對這種高技能人才的競爭非常激烈，我們可能需要投入大量現金和股權來吸引和留住新員工。如果我們不能成功地吸引到合格的員工或留住和激勵現有員工，或者如果我們失去了一名或多名高級管理團隊成員，我們的業務、經營業績和前景可能會受到不利影響。

未在抵押登記處登記抵押貸款將導致抵押貸款對抵押人不具有法律效力。

根據GIC I酒店所在地Quintana Roo的當地適用法律，抵押貸款應在公共財產登記處(Registro Público de la Propiedad)登記，以便在當事人之間和第三方之前具有法律效力。因此，如果抵押沒有登記，抵押人將不會在此類合同下承擔義務，地塊1和地塊2將沒有此類留置權。

疲弱的全球經濟狀況，包括通脹加劇的影響，可能會影響我們的業務和經營業績。

我們的整體表現在一定程度上取決於全球經濟狀況。全球金融發展和衰退似乎與我們或我們的行業無關，但可能會對我們產生負面影響。美國、墨西哥和其他主要國際經濟體不時受到各種商品和服務需求下降、信貸限制、流動性減少、企業盈利能力下降、經濟增長疲軟、信貸、股票和外匯市場波動、破產、通貨膨脹和經濟總體不確定性的影響。疲弱的經濟狀況或對其的看法，或與股市波動、通脹、衰退、政府財政、貨幣和税收政策變化等有關的金融市場穩定性的重大不確定性，可能會對我們的業務和經營業績產生不利影響。

美國、墨西哥和全球的高通貨膨脹率可能會導致消費者信心下降和可自由支配支出減少，廣告商對我們產品和服務的需求減少，我們的勞動力和其他運營成本增加，信貸和流動性受到限制，政府支出減少，金融市場波動。高於標準利率會影響我們可能不時進行的任何借款的成本，並可能影響我們進入資本市場的能力。高於典型利率，特別是如果再加上政府支出的減少和金融市場的波動，可能會進一步增加經濟的不確定性，並加劇這些風險。

在通貨膨脹的環境下，我們的收入可能無法達到或超過成本增長的速度，這可能會對我們的運營利潤率產生負面影響，並可能對我們的業務和運營業績產生實質性的不利影響。在這樣的環境中，我們還面臨着來自規模更大、資本充足的競爭對手的激烈競爭，我們可能會經歷成本上升。如果消費者支出減少，我們還可能經歷低於預期的銷售額、需求減少以及對我們的競爭地位的潛在不利影響。

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墨西哥比索兑美元匯率的波動，以及恢復外匯管制和限制，可能會對我們償還任何以美元計價的票據的能力產生不利影響。

近年來，墨西哥比索兑美元匯率大幅貶值，未來可能會出現大幅波動。墨西哥比索對美元的匯率波動很大。墨西哥比索的嚴重貶值或貶值，或政府實施外匯管制，也可能導致國際外匯市場中斷，並可能限制我們收取以美元計價的收入或將墨西哥比索轉移或轉換為美元的能力，這反過來可能對我們及時支付任何以美元計價的票據的利息和本金的能力產生不利影響。

我們可能無法用美元付款。

過去，墨西哥經濟經歷了國際收支逆差和外匯儲備短缺。雖然墨西哥政府目前沒有限制墨西哥或外國個人或實體將墨西哥比索兑換成包括美元在內的外幣的能力，但它過去曾這樣做過，未來可能會再次這樣做。我們不能向您保證墨西哥政府今後不會實施限制性的外匯管制政策。任何此類限制性外匯管制政策都可能阻止或限制我們使用美元來履行我們的美元義務，還可能對我們收取以美元計價的租金收入的能力產生實質性的不利影響。我們無法預測任何此類措施對墨西哥經濟的影響。

我們可以通過支付墨西哥比索來履行我們以墨西哥比索以外的任何貨幣計價的債務。

根據Ley Monetaria或墨西哥貨幣法，如果在墨西哥提起任何訴訟，要求履行我們在任何票據項下的義務，根據非墨西哥法院發佈的判決或基於原始訴訟，我們可以通過支付墨西哥比索以外的任何貨幣來履行我們的義務，支付按付款日期有效匯率兑換的墨西哥比索。這一利率目前由墨西哥中央銀行在墨西哥的每個工作日確定，並在聯邦的下一個工作日的官方公報(Diario Oual de la Federación)上公佈。因此，如果我們以墨西哥比索向持票人支付任何票據下的金額，收到的金額可能不足以支付根據該條款持有該等票據的持有者將收到的美元金額。此外，我們賠償匯兑損失的義務在墨西哥可能無法執行。

如果我們的對衝交易對手破產，套期保值安排可能會使我們面臨信用違約風險和潛在損失。

我們可能會達成貨幣和利率對衝安排，以對衝匯率和利率波動帶來的風險。根據任何此類協議，我們將面臨交易對手的信用風險。如果我們的一個或多個交易對手破產，我們根據掉期協議或其他對衝安排提出的索賠可能會變得一文不值。此外，如果我們對我們的債務進行再融資或以其他方式終止此類對衝協議，我們可能需要支付大量終止付款，這將導致損失。

穆拉諾集團的成員有大量債務，可能會因未來可能發生的違反契約的情況而被貸款人要求收回。

2024年3月31日之後，已治癒或未治癒的Murano集團成員違反了某些契諾。不能保證Murano 集團將能夠獲得現有違規的豁免。也不能保證Murano集團將不會繼續在其融資安排中違反某些契諾，並能夠獲得未來此類違規的豁免。因此，此類違規可能導致相關融資的加速，並通過其中包含的交叉違約和交叉加速條款影響其他融資。另請參閲，“-管理我們債務的工具包含交叉違約條款，可能導致根據此類工具發行的所有債務因非相關債務工具的違約而立即到期和支付”和“摘要-最近的發展”。討論已被免除的某些違約，以及與我們的債務有關的潛在後果。

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管理我們債務的債務工具包含交叉違約條款，這些條款可能會導致根據該等工具發行的所有債務立即到期，並因一項無關債務工具的違約而應付。

管理我們現有債務的工具包含，而管理我們未來可能產生的債務的工具可能包含某些肯定和否定的契約，並且要求我們和我們的子公司達到某些財務比率和測試。吾等未能履行該等票據所載義務已導致過去，並可能在未來出現適用票據項下違約的情況，從而可能導致相關債務及根據其他票據發行的債務即時到期及應付。在這種情況下，我們將需要從其他來源籌集資金，而這些資金可能不會以優惠的條件、及時或根本無法提供給我們。或者，這種違約可能要求我們出售資產，否則就會縮減業務，以償還債權人的債務。另請參閲“-穆拉諾集團成員有大量債務，可能會因未來可能發生的違約而要求貸款人收回”，以討論已放棄的某些違約以及關於我們債務的潛在後果。

我們未來項目的開發成本僅為初步估計，實際開發成本可能高於預期，我們可能無法獲得額外的資金來資助我們的房地產開發項目和/或以其他方式實現我們的業務戰略。

我們對未來項目發展的計劃和規格並不完整，可能會發生變化。目前，它們還需要得到政府當局的批准。我們目前的預算是基於我們的初步計劃，這些計劃可能會發生變化。我們目前預計，我們未來項目的開發和建設總成本約為60000美元萬。雖然我們認為我們對這些物業的建築成本的總體預算是合理的，但這些建築成本中的大部分只是初步估計，實際建築成本可能會遠遠高於預期。我們目前預計現有的現金資源，加上我們現有融資下的借款，將不足以為我們開發項目目前可預見的建設預算提供資金，和/或以其他方式足以實現我們的業務戰略。因此，我們未來可能需要額外的資本。我們獲得銀行融資或進入資本市場進行未來債務或股票發行的能力可能受到我們的財務狀況、經營業績或其他因素的限制，例如我們在任何此類融資或發行時的信用評級或前景以及我們現有債務協議中的契約，以及我們無法控制的一般經濟狀況和意外情況以及不確定性。因此，我們不能向您保證我們將能夠獲得額外資本和/或我們將能夠以商業上合理的條款獲得銀行融資或進入資本市場或根本不能。

穆拉諾的所有資產都位於墨西哥。因此，我們受到特定於墨西哥和墨西哥房地產行業和住宿行業的政治、經濟、法律和監管風險的影響，並且容易受到墨西哥或我們物業所在地區的經濟低迷、市場狀況的其他變化、暴力行為或自然災害的影響。

我們的運營實體在墨西哥註冊成立，我們所有的資產和業務都位於墨西哥。因此，我們面臨墨西哥特有的政治、經濟、法律和監管風險，包括墨西哥房地產行業、住宿行業和墨西哥經濟的總體狀況、比索對美元的貶值、墨西哥通貨膨脹、利率、監管、沒收税收和監管、徵收、社會不穩定以及墨西哥的政治、社會和經濟發展。

我們的業務可能會受到墨西哥經濟總體狀況、比索貶值、通貨膨脹和墨西哥高利率或墨西哥政治事態發展的重大影響。墨西哥的增長放緩、高通貨膨脹率和高利率通常對我們的業務產生不利影響。如果墨西哥的通貨膨脹加劇，而經濟增長放緩，我們的業務、經營業績和財務狀況都將受到影響。此外，高利率和經濟不穩定可能會增加我們的融資成本。

儘管標準普爾對墨西哥的信用評級為BBB，前景穩定，但穆迪對墨西哥的信用評級最後設置為Baa2，前景穩定，惠譽對墨西哥的信用評級最新報告為BBB-前景穩定，過去，評級機構曾下調墨西哥評級和/或將墨西哥置於負面前景。我們不能確保評級機構不會在未來宣佈下調墨西哥的評級，任何此類下調都可能對墨西哥經濟產生不利影響，從而影響我們的業務、財務狀況、經營業績和前景。

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我們的物業和運營受到廣泛的環境、健康和安全法律法規的約束。由於環境、健康和安全法律法規下的任何責任或潛在的違反行為，我們可能會產生對我們的財務狀況產生重大不利影響的成本。

我們的物業和運營受到眾多契諾、法律、法規、規則和規範的約束，並受到各種聯邦、州和地方政府當局的監督，包括與我們在墨西哥運營的每個地方的生態法令、環境影響、市政和/或林地使用變化、健康和安全、消防和地震事務有關的監管。

在墨西哥，我們的每一家酒店都獲得了州和市政府頒發的在當地經營的營業執照。我們還必須向墨西哥國家旅遊註冊局(Registro Nacional De Turismo)登記我們的每一家酒店及其收取的價格，以及此類酒店提供的餐廳和酒吧等相關服務。墨西哥的州和市級法律也規定了消防安全。此外，我們每一家酒店都需要有衞生許可證，酒店建設項目也需要有建築許可證，並且必須符合幾項分區和土地使用規定。

此外，我們的業務受到消費者保護法規的約束，例如聯邦消費者保護法(Ley Federal de Protección al Consumer idor)和墨西哥消費者保護局(Procuraduría Federal del Consumer idor)頒佈的其他法規。

幾乎在酒店建設的每一個階段，都需要州和市政監管機構的批准。一般而言，除其他批准外，開發需要：(1)批准初步開發，其中包括授權土地的設計和使用，以及與墨西哥聯邦電力委員會(墨西哥政府擁有的電力公司)、州或市一級的水生物達成初步協議，以分別為開發提供能源、水和污水系統連接；(2)視情況批准土地分割；(三)施工許可證。

最後，除了上述法規外，我們的每家酒店都必須遵守廣泛的聯邦、州和市政法規，我們必須定期獲得各種許可證和許可證，包括但不限於與經營餐廳、游泳池、健身俱樂部設施、停車場、酒精飲料銷售、廣告和職業健康與安全有關的許可證和許可證。

這些法律和法規要求我們獲得並維護(如果適用)與我們企業的場地準備、建設和經營相關的幾個許可證，這些許可證有時可以施加限制性契約，或以履行行動為條件，例如獲得其他地方當局或社區的事先批准，使其全面生效，我們可以啟動場地準備和建設；這些許可證的發放也可能由於某些當局在處理授權方面的極度積壓而被推遲，導致我們預期的項目時間表的連鎖反應延遲，並可能需要我們在短時間內產生大量額外成本，這可能會對我們的財務狀況產生不利影響，從而推動我們的項目發展。我們的增長戰略可能會受到我們能否獲得許可、許可證和批准的不利影響。我們未能獲得此類許可、執照和批准，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們還面臨着突然增加對穆拉諾集團任何物業或度假村的污染承擔責任的風險，這些污染可能是由於第三方現場行動或從附近地區遷移造成的，和/或由於現有法規(或其解釋)的變化而對我們提出的投訴數量增加，例如制定各種法律改革以允許集體訴訟，那些尋求保護墨西哥土著或非裔社區權利或保護其他普遍和集體人權，如獲得水資源的人權的人。

此外，未來適用於我們行業的法規的變化可能會導致臨時用水限制、特許權所有權的撤銷阻礙我們使用國家資產，如鄰近我們物業的聯邦海洋陸域、對某些產品的使用實施禁令或限制、在我們的餐廳禁止使用電子煙、增加奢侈品的税收或銷售酒精或高卡路里飲料、限制我們餐廳、會議中心、等，並且我們可能會因此而產生對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響的成本，或者因根據或可能違反環境、健康和安全法律法規而承擔的任何責任而產生的成本。

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村野的首席執行官對村野的業務有很大的控制權。

穆拉諾首席執行官直接或間接實益擁有穆拉諾大部分普通股，以及穆拉諾已發行股本(不包括任何可為穆拉諾普通股行使的認股權證、期權或其他證券)的合計投票權。因此，除了他的日常管理角色外，村野的首席執行官還能夠作為股東對村野的業務施加重大影響，包括對董事會成員選舉的影響，以及需要股東批准的其他公司行動的授權。

在墨西哥做生意的相關風險

墨西哥最近選舉後的政治和經濟不確定性

墨西哥2024年6月的選舉帶來了一段政治和經濟不確定的時期。新政府的議程可能會導致政府政策、監管框架和經濟戰略的變化，這可能會對包括我們在內的各個部門產生重大影響。墨西哥政府已經並將繼續對墨西哥經濟的許多方面施加重大影響。因此，墨西哥聯邦政府與整體經濟相關的行動和政策，特別是税收、工資、養老金、交通和類似服務，可能會對我們產生重大影響，並對墨西哥可變和固定收益證券的市場狀況、價格和收益率產生更廣泛的影響。我們無法預測墨西哥法律、政策和法規的變化，包括與新税或增税相關的措施，和/或環境政策是否會影響我們的業務活動、財務狀況、經營業績、現金流和前景。

我們或我們所依賴的第三方可能會受到自然災害或其他災難的不利影響，我們的業務連續性和災難恢復計劃可能無法充分保護我們免受嚴重災難的影響。

我們在遭受氣候災害或其他自然災害的地理區域開展業務，這可能會對我們的業務以及發展和增長產生負面影響我們的行動，包括颶風，例如最近的颶風綠麗爾。自然災害，例如颶風、乾旱、火災、洪水、龍捲風、地震、疾病或害蟲，或故意或疏忽行為，包括破壞行為，流行病、地緣政治不穩定或其他自然或人為災難或業務中斷可能會損害或摧毀我們的設備、庫存或開發項目，並且可能會而且確實會導致我們承擔重大額外的損失修復或更換受損物理設施的費用，這可能是多年開發工作的結果，無法輕易或快速複製，並可能對我們的財務和運營產生重大負面影響條件

利息的收取在墨西哥可能不能強制執行。

墨西哥法律不允許收取利息，因此，任何票據的逾期普通利息的違約利息可能無法在墨西哥強制執行。

墨西哥比索兑美元匯率的波動可能會對以墨西哥比索計價的GIC I酒店的收入和現金流產生不利影響。

墨西哥比索兑美元匯率大幅貶值，未來可能會出現大幅波動。由於GIC I酒店很大一部分收入是以墨西哥比索計價的，預計將繼續以墨西哥比索計價，如果墨西哥比索對美元貶值，就像最近的情況一樣，我們可能會增加以美元計價的債務的融資成本，前提是此類債務沒有通過金融工具進行對衝。

目前，墨西哥比索兑美元匯率是根據墨西哥中央銀行制定的政策，在自由市場浮動的基礎上確定的。不能保證墨西哥中央銀行將維持目前的匯率制度，也不能保證墨西哥中央銀行不會採取可能影響匯率本身的不同貨幣政策，包括實施普遍的匯率管制。由於我們無法控制的市場狀況，貨幣政策、匯率制度或匯率本身的任何變化都可能對GIC I酒店以及我們的財務狀況和經營結果產生相當大的影響，無論是積極的還是消極的。墨西哥央行可能會不時參與外匯市場，以將波動降至最低，並支持有序的市場。墨西哥中央銀行和墨西哥政府還推動了以市場為基礎的穩定匯率和向交易所市場提供流動性的機制，例如使用芝加哥商品交易所的場外衍生品合約和公開交易的期貨合約。

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墨西哥比索的嚴重貶值也可能導致國際外匯市場的混亂。這可能會限制我們將墨西哥比索轉換為美元和其他貨幣的能力。

墨西哥的通貨膨脹，以及政府遏制通脹的措施，可能會對GIC I酒店的收入和現金流產生不利影響。

從歷史上看，墨西哥歷來都經歷過高通脹時期。我們不能向您保證，墨西哥未來不會經歷高通脹，包括在美國通脹大幅上升的情況下。高通貨膨脹率會對GIC I酒店和GIC I酒店的收入和現金流產生不利影響。如果墨西哥未來再次經歷高通脹，我們可能無法調整向酒店客人收取的服務價格，以抵消其負面影響。

墨西哥經歷了一段犯罪活動增加的時期，這可能會影響GIC I酒店的運營。

近年來，由於販毒集團的活動，墨西哥過去曾經歷過暴力時期。近幾個月來，包括墨西哥城在內的墨西哥某些地區的購物中心報告了犯罪活動和暴力事件。作為迴應，墨西哥政府實施了各種安全措施，如創建國民警衞隊，這是一支新的憲兵部隊。儘管作出了這些努力，犯罪仍在墨西哥繼續存在。這些活動及其可能的升級和與之相關的暴力可能會對墨西哥經濟或我們未來的行動產生負面影響。我們不能向您保證，我們無法控制的墨西哥境內犯罪活動的未來發展不會對GIC I酒店的交通以及GIC I酒店的收入和現金流產生實質性的不利影響。

墨西哥、加拿大和美國之間商業條約的重新談判或外交政策的變化可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和前景造成負面影響。

近年來，由於北美自由貿易協定(NAFTA)和兩國經濟活動的增加，墨西哥的經濟狀況與美國的經濟狀況越來越相關。美國的不利經濟狀況或其他相關事件可能對墨西哥經濟產生重大不利影響，這可能對GIC I酒店和GIC I Properties以及GIC I酒店的收入和現金流產生不利影響。

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管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析

有關管理層對截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的財務狀況和經營結果的討論和分析的説明，請參閲(I)Murano Pubco的Form 20-F年度報告中的(I)項5.經營和財務回顧與展望，以及(Ii)截至2024年3月31日的三個月期間與截至3月31日的三個月期間的簡明綜合損益表摘要。2023“包括在本文件中。

您應結合穆拉諾集團2023年經審計財務報表(包含在穆拉諾出版公司2023年年度報告Form 20-F中)和穆拉諾集團2024年中期財務報表(包含在本文中)閲讀此類信息。

Murano pubco的合併財務報表不包括在此，因為它是一個新成立的實體，由日期為2023年8月2日的業務合併協議實施的業務合併產生，該協議經日期為2023年12月31日的業務合併協議的第一修正案修訂。截至2024年3月31日，Murano pubco沒有重大資產、負債或經營業績，也沒有經營任何業務。

關鍵會計政策和估算

穆拉諾集團2023年合併審計財務報表是根據國際會計準則委員會發布的國際財務報告準則編制的。在編制穆拉諾集團2023年經審計財務合併報表時，我們必須對未來事件作出假設和估計，並應用影響資產、負債、收入、費用和相關披露報告金額的判斷。我們的假設、估計和判斷是基於歷史經驗、當前趨勢和管理層認為在編制穆拉諾集團合併2023年經審計財務報表時相關的其他因素。我們定期審查會計政策、假設、估計和判斷，以確保其財務報表按照國際財務報告準則公允列報。但是，由於無法確定未來發生的事件及其影響，實際結果可能與其假設和估計不同，這種差異可能是實質性的。我們已將幾項政策確定為關鍵政策，因為它們要求管理層對本質上不確定的事項作出特別困難、主觀和複雜的判斷，而且在不同的條件下或使用不同的假設，報告的金額可能會有實質性的不同。

我們的所有重要會計政策都在村野集團2023年合併審計財務報表附註3中進行了討論，這些報表包括在Murano Pubco 2023年年度報告的Form 20-F中。

關於截至2023年12月31日的假設和估計不確定性的信息，這些假設和估計不確定性具有重大風險，可能導致下一財政年度內資產和負債的賬面金額進行重大調整以下附註包括在Murano pubco 2023年年度報告中包含的2023年已審計財務報表，其中包括財務報表的附註：附註12--遞延税項資產的確認：可用於抵扣暫時性差異和税項虧損的未來應納税利潤的可用性；附註7--根據重大不可觀察投入確定在建工程、土地和建築物的公允價值；附註8--根據重大不可觀察投入確定投資性財產的公允價值；附註13--確定金融衍生工具的公允價值；附註11--計量固定收益債務：關鍵精算假設；以及附註17--確認和計量撥備和或有事項：關於資源外流可能性和規模的關鍵假設。

確定公允價值時使用的重要因素、假設和方法

穆拉諾集團的某些資產按公允價值計量和確認，因此，我們每年評估重大的可觀察到的投入和估值調整。如第三方資料，例如經紀商報價或定價服務，被用來計量公允價值，本集團會評估從第三方取得的證據，以支持該等估值符合國際財務報告準則要求的結論，包括應將估值分類的公允價值層次結構中的水平。

在計量資產或負債的公允價值時，本集團儘可能使用可觀察到的市場數據。公允價值根據估值技術中使用的投入在公允價值層次結構中分為不同級別，如下所示：

第1級：相同資產或負債在活躍市場的報價(未調整)。

第2級：除第1級所列報價外，對資產或負債可直接(即作為價格)或間接(即從價格得出的)可觀察到的其他投入。

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第3級：不是基於可觀察到的市場數據的資產或負債的投入(不可觀察的投入)。

如果用於計量資產或負債的公允價值的投入屬於公允價值層次結構的不同級別，則公允價值計量在公允價值層次結構的同一水平被整體歸類為對整個計量重要的最低水平投入。

長壽資產

我們通過比較資產的預期未貼現未來現金流量與某些觸發事件發生時資產的賬面淨值來評估長期資產的減值賬面價值。如果預期未貼現的未來現金流量低於資產的賬面淨值，則賬面淨值超過估計公允價值的部分計入收益。在確定公允價值時，我們使用內部開發的貼現未來現金流模型、第三方評估，如果合適，還使用當前估計的待完成報價的銷售淨收益。在貼現現金流方法下，我們使用各種假設，包括基於假設的長期增長率、估計成本、終端價值增長率和基於加權平均資本成本的適當税前貼現率的收入預測。

作為該過程的一部分，我們使用判斷來：

確定是否發生了觸發事件。觸發事件發生的最終確定依據是我們對酒店行業的瞭解、歷史經驗、物業位置、市場狀況以及評估時可用的物業特定信息。然而，我們意識到，我們的分析結果可能因時期而異取決於我們的判斷如何適用以及分析時可獲得的事實和情況；以及

必要時確定預計的未貼現的未來營運現金流。在需要判斷的未貼現現金流分析中使用的主要因素是我們對長期增長和成本的估計，該估計基於歷史數據、各種內部估計和各種外部來源，並作為我們例行的長期規劃過程的一部分；並在必要時確定相應長期資產的估計公允價值。在確定長期資產的公允價值時，我們通常使用內部開發的貼現現金流模型。在需要判斷的貼現現金流量分析中使用的主要因素是預測的未來營運現金流量、加權平均資本成本和終端價值增長率假設。加權平均資本成本考慮了資本結構每個組成部分(股權和長期債務)的相對權重。我們對長期增長和成本的估計基於歷史數據、各種內部估計和各種外部來源，並作為我們例行的長期規劃流程的一部分而制定。

影響這些判斷的經濟和運營條件的變化可能導致我們的長期資產在未來時期減值，這可能對我們的運營業績產生重大影響。我們有PS。1876490.0000000002美元的萬和PS。截至2024年3月31日和2023年12月31日的長期資產分別為1852050美元萬。

管理層使用的關鍵業務和財務指標

收入

我們的收入來自與客户的合同，其中包括酒店的運營以及從客人和相關服務獲得的收入，以及與相關方的行政服務收入。管理層使用收入來評估我們業務的整體表現，並分析消費者需求、品牌偏好和競爭等趨勢。有關影響我們收入的因素的詳細討論，請參閲本文中標題為“-影響我們的運營結果的主要組成部分和關鍵因素”的章節。

淨利潤

淨利潤代表我們的業務產生的總收益或收入。管理層使用淨收入在綜合基礎上分析我們的業務表現。

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入住率

入住率表示售出的客房夜間總數除以一家或一組酒店可供入住的客房夜間總數。入住率衡量的是我們酒店的可用容量的利用率。管理層使用入住率來衡量特定酒店或酒店集團在給定時間段內的需求。隨着酒店客房需求的增加或減少，入住率水平也有助於我們確定可實現的ADR水平。

adr

ADR代表酒店客房收入除以在給定時期內售出的總客房間夜數。ADR衡量酒店實現的平均房間價格，ADR趨勢提供有關定價環境和酒店客户羣性質的有用信息。ADR是行業中常用的績效指標，我們使用ADR來評估我們能夠按客户類型產生的定價水平，因為如上所述，費率的變化對總體收入和增量盈利能力的影響與入住率的變化不同。

RevPAR

我們計算RevPAR的方法是將酒店房間收入除以一定時期內可供客人入住的房間間夜數。我們認為RevPAR是我們業績的一個有意義的指標，因為它提供了與我們酒店的兩個主要運營驅動因素相關的指標：入住率和ADR。在衡量可比酒店在可比時期的表現時，RevPAR也是一個有用的指標。

除非另有説明，否則對入住率、ADR和RevPAR的提法是在可比基礎上列報，對RevPAR和ADR的提法是在貨幣中性的基礎上列報(所有期間使用相同的匯率)。

EBITDA和調整後的EBITDA

EBITDA是國際財務報告準則中未確認的財務指標，反映當期股東應佔淨利潤(虧損)，不包括利息支出、所得税和折舊及攤銷。由於我們的長期資產和負債水平的重要性，我們認為EBITDA是衡量經營業績的有用指標。

調整後的EBITDA在此列示，按先前定義的EBITDA計算，並進一步調整，以排除來自業務合併的交易相關費用。

EBITDA和調整後EBITDA不是《國際財務報告準則》認可的術語，不應被視為綜合淨收益(虧損)或根據《國際財務報告準則》得出的財務業績或流動性的其他衡量標準的替代品。此外，我們對EBITDA和調整後EBITDA的定義可能無法與其他公司的類似標題衡量標準相比較。

我們認為EBITDA和調整後的EBITDA為投資者提供了有關我們以及我們的財務狀況和運營結果的有用信息，原因如下：(I)EBITDA和調整後的EBITDA是我們的管理團隊用來評估我們的運營業績和做出日常運營決策的指標之一；以及(Ii)證券分析師、投資者和其他相關方經常將EBITDA和調整後的EBITDA用作我們行業內各公司比較業績或估計估值的常見業績衡量標準。

EBITDA和調整後的EBITDA作為分析工具存在侷限性，不應單獨考慮或作為淨收益(虧損)、現金流或國際財務報告準則中報告的其他分析我們業績的方法的替代品。其中一些限制是：

EBITDA和調整後的EBITDA不反映我們營運資金需求的變化或現金需求；

EBITDA和調整後的EBITDA不反映我們的利息支出，或償還債務利息或本金所需的現金需求；

EBITDA和調整後的EBITDA不反映我們的税費支出或支付税款的現金需求；

EBITDA和調整後的EBITDA不反映歷史現金支出或未來資本支出或合同承付款的需求；

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EBITDA和調整後的EBITDA不反映我們認為不能代表我們未來業務的事項對收益或變化的影響；

雖然折舊是一項非現金費用，但正在折舊的資產將來往往需要更換，EBITDA和調整後的EBITDA不反映此類更換所需的任何現金；以及

我們行業的其他公司可能會以不同的方式計算EBITDA和調整後的EBITDA，限制了它們作為比較指標的有效性。

由於這些限制，EBITDA和調整後的EBITDA不應被視為我們可用於再投資於業務增長的可自由支配現金，也不應被視為我們可用於履行義務的現金的衡量標準。

影響我們經營業績的主要因素和關鍵因素

收入

主成分

我們的收入主要來自與客户的合同。這是來自酒店運營的收入，包括房間租賃和餐飲銷售，以及我們自有物業的其他輔助收入。這些收入主要來自兩類客户：臨時客户和集團客户。暫住客是指因商務或休閒而旅行的個人旅行者。我們的團體客人是為了參加團體活動而旅行的，這些團體活動為會議或會議預訂房間。集團業務通常包括一組房間住宿，以及其他輔助服務，如餐飲和宴會服務。我們的大部分餐飲銷售和其他輔助服務都提供給同時入住我們酒店酒店房間的客户。因此，入住率影響到我們酒店收入的所有組成部分。

影響我們收入的關鍵因素

以下因素影響我們從運營中獲得的收入：

消費者對酒店和度假村的需求以及經濟狀況。消費者對酒店和度假村的需求與總體經濟表現密切相關，對商業和個人可自由支配支出水平非常敏感。消費者需求的下降可能是各種因素的結果，其中許多因素是不可預測的，也不在我們的控制之下，包括但不限於：

總體經濟狀況的變化，包括因墨西哥、美國或全球經濟低迷的嚴重程度和持續時間而導致的消費者信心、收入和失業水平；

可能對公眾對旅行的總體看法產生負面影響的情況，特別是在墨西哥，包括與旅行有關的事故、大流行的爆發或傳染病；

為應對這些事件而採取的政治條件或社會動盪、恐怖主義活動或威脅以及加強旅行安全措施；

影響或減少旅行模式的其他因素；

度假村地理區域的可取性和/或度假村的地理集中度的變化；

與我們和/或我們的運營相關的品牌的認知或受歡迎程度的變化；

消費者偏好的其他變化；

關於前往墨西哥某些目的地的安全問題或外國政府的警告；以及

反常天氣條件，包括自然災害(如颶風、洪水、地震和其他不利天氣和氣候條件)。

管理公司的業績。我們依賴管理公司，包括雅高和凱悦，通過向客人(包括國際客人)出租房間來創造收入。雖然雅高和凱悦在吸引國際客人入住酒店方面有着成功的記錄，但國際客人數量或我們能夠租用房間的價格的下降可能會對我們的財務狀況和創收能力造成實質性和不利影響。

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競爭。對度假村客人的競爭以及墨西哥城、坎昆和恩塞納達的度假村供應將影響我們提高向酒店客户收取的房價的能力。因此，消費者需求和一般商業週期的變化可能會使我們的收入面臨顯著波動。

季節性。酒店業本質上是季節性的，這可能會導致我們的房間租金收入、入住率、房價、運營費用和現金流出現波動。物業經歷更高或更低需求水平的時間段將因物業而異，並取決於特定位置、客户基礎和特定位置內的競爭組合。

直銷、一般和行政費用

主成分

我們主要產生以下費用：

直接和銷售，一般和行政費用。這些費用反映了運營費用，包括房間費用、食品和飲料成本、運營商的管理費、其他支持成本和物業費用。客房費用包括客房管理、洗衣房、前臺員工的員工福利，以及客房便利設施和洗衣房的供應費。食品和飲料成本包括庫存成本。其他支助費用包括與費用、廣告、保險和其他有關的費用。物業費包括物業税、折舊、維護和保養。

影響我們費用的主要因素

主要影響我們在經營過程中產生的費用的主要因素如下：

固定費用。與擁有酒店相關的一些費用相對固定。這些費用包括人員成本、租金、財產税、管理費、保險費和水電費。如果我們無法在酒店和其他物業需求下降時大幅或快速降低這些成本，由此導致的收入下降可能會對我們的淨現金流、利潤率和利潤產生不利影響。在經濟萎縮或經濟增長緩慢的時期，這種影響尤其明顯。任何削減成本的努力的有效性都受到我們業務固有的固定成本的限制。因此，我們可能無法通過削減成本來抵消收入減少的影響。此外，任何降低成本的努力，或推遲或取消資本改善的努力，都可能對我們酒店的經濟價值產生不利影響。我們已採取措施，將固定成本降低到我們認為適當的水平，以最大限度地提高盈利能力並對市場狀況做出反應，而不會損害我們酒店的整體客户體驗或價值。

折舊費用變動。折舊費用的變化可能是由現有酒店的翻新、收購或開發新酒店、通過出售或關閉處置現有酒店或改變我們資產的使用年限來推動的。當我們將新資產投入使用時，我們將被要求記錄這些資產的額外折舊費用。

其他項目

外幣匯率。我們預計我們的部分收入將以美元計價或與美元掛鈎，而我們的大部分運營費用將以比索計價。由於我們無法控制的因素，外幣匯率的變化可能會在未來對我們產生重大影響。

經營成果

以下討論涉及本集團截至2024年及2023年3月31日止三個月的經營業績。截至2024年3月8日，本集團的經營業績不是一個綜合集團的業績，而是旨在反映截至2023年3月31日的三個月期間我們所擁有物業的所有權和管理權的實體組合。

截至本報告之日，我們在Insurgentes 421酒店建築羣和GIC I酒店都有業務，該酒店於2024年4月1日開業，Vivid酒店開業。除了Insurgenes 421酒店建築羣和Vivid酒店，以及除了行政費用外，穆拉諾集團幾乎所有的支出都被資本化為在建項目。

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有關Murano集團截至2023年12月31日的年度與截至2022年12月31日的年度的比較、截至2022年12月31日的年度與截至2021年12月31日的年度的業績的討論、其他財務數據以及關於流動性和資本資源的討論，請參閲標題為“項目5.經營和財務回顧及展望-A.經營結果-經營業績-截至2023年12月31日的年度與截至2022年12月31日的年度的經營成果”的章節，“-截至2022年12月31日的年度”，2022年與截至2021年12月31日的年度相比，Murano pubco 2023年年度報告表格 20-F“-其他財務數據”和“-b.流動性和資本資源”。

截至2024年3月31日的三個月期間與截至2023年3月31日的三個月期間的簡明綜合損益表摘要

	截至3月31日的三個月，
	2024			2023
	(墨西哥比索)

收入：	$	107,105,009		$	43,489,808
直銷、一般和行政費用：
員工福利		64,281,994			42,158,712
餐飲和服務成本		17,114,289			10,355,843
銷售佣金		5,343,417			1,761,607
酒店運營商的管理費		3,729,233			861,741
折舊及攤銷		44,290,214			31,691,203
物業税		3,274,622			1,114,457
專業費用		79,244,763			22,401,934
行政性收費		5,507,060			11,263,427
維修和養護		6,082,919			1,247,326
公用事業費用		2,794,317			4,272,635
廣告		1,942,566			2,896,529
捐款		1,723,750			3,700,500
保險		4,517,859			856,796
軟件		2,863,789			258,999
清潔和洗衣		1,409,149			1,239,945
用品和設備		3,955,831			812,318
銀行佣金		4,789,154			942,368
其他成本		19,278,396			11,626,998
直接和銷售、一般和行政費用總額		272,143,322			149,463,338

利息收入		4,336,416			999,291
利息開支		(93,730,044	)		(60,097,291	)
匯率收入，淨		96,448,334			260,632,320
金融衍生工具公允價值變化		4,805,533			(41,137,358	)
其他收入		12,867,697			4,008,036
其他費用		(4,913,603	)		(9,719,605	)
(虧損)所得税前利潤		(145,223,980	)		48,711,863
所得税		2,624,291			83,898
當期淨(虧損)利潤		(147,848,271	)		48,627,965

收入：截至2024年3月31日的三個月內，收入為Ps.$10710萬，比截至2023年3月31日的三個月期間的p.$4,350萬增加6,360美元或146.3%。增長主要是由於集團努力穩定Insurgenes 421酒店建築羣的早期表現。在截至2024年3月31日的三個月內，安達斯酒店S的收入為PS.$6,600萬，包括：(1)Ps.$4010的客房收入，(2)Ps.$2,290萬的餐飲收入，(3)Ps.$300萬的其他收入與(1)Ps.$1100萬的客房收入，(2)P.$960萬美元的食品和飲料收入，以及(3)Ps.$210萬的其他收入。蒙德里安酒店的S在截至2024年3月31日的三個月期間的收入為P.4110萬，包括：(1)P.3110萬的客房收入，(2)P.800萬的食品和飲料收入，以及(3)P.200萬的其他收入與(1)P.1030萬的客房收入，(2)P.930萬的食品和飲料收入，以及(3)截至3月31日的三個月的P.S.2023年。

員工福利：在截至2024年3月31日的三個月期間，員工福利為P.6430萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了P.2210萬或52.2%。增加的主要原因是，為開展Vivid酒店的業務，在2024年初招聘了375名員工。

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餐飲和服務成本：在截至2024年3月31日的三個月內，餐飲和服務成本為1710萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了680美元萬或65.3%。這一增長與Insurgenes421酒店建築羣的食品和飲料收入增加相對應，此外，為了GIC I酒店的開業，集團收購了470美元的萬材料和飲料，為其客户提供餐廳和酒吧服務。

銷售佣金：在截至2024年3月31日的三個月期間，銷售佣金為P.530萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了P.360萬或203.3%。通過在線旅行社預訂的增加主要與安達茲酒店有關，在截至2024年3月31日的三個月期間，該酒店產生了460萬的銷售佣金成本，而2023年同期的銷售佣金成本為120萬。

酒店經營者的管理費：在截至2024年3月31日的三個月內，向經營者支付的管理費為370萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了290美元萬或332.8%。這一增長對應於收入的增加，因為這些管理費主要是根據每家酒店產生的收入計算的。

折舊和攤銷：在截至2024年3月31日的三個月期間，折舊和攤銷總額為P.4430萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了P.1260萬或39.8%。這一增長主要是由於在2023年3月31日之後簽訂的重大租賃產生的資產使用權攤銷，包括與Arrendadora Coppel、S.A.P.I.de C.V.就FF&E簽訂的租賃協議以及公司辦公室的租賃。

物業税：在截至2024年3月31日的三個月期間，物業税為330萬，比截至2023年3月31日的三個月增加220萬或193.8%。增加的主要原因是Ensenada物業的費用。

專業費用：截至2024年3月31日的三個月期間的費用為P.7920萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了P.5680萬或253.7%。增加的主要原因是完成業務合併所產生的法律和交易成本。此外，該集團還要求財務和法律顧問提供服務，以重新談判其現有貸款並獲得新的融資。

行政費用：在截至2024年3月31日的三個月期間，行政費用為PS.$550萬，比截至2023年3月31日的三個月減少了Ps.$萬或51.1%。減少的主要原因是，根據穆拉諾集團的酒店管理協議，將行政服務轉移到運營公司。

維護和保護：在截至2024年3月31日的三個月期間，維護和保護的金額為610萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了480美元萬或387.7%。增加的主要原因是Insurgentes 421酒店綜合體的運營，該綜合體於2023年3月31日剛剛開業，不需要大量維護費用。

公用事業費用：在截至2024年3月31日的三個月裏，公用事業費用為2.8億萬。與截至2023年3月31日的三個月相比，公用事業費用減少了1.5億萬或34.6%。減少的主要原因是管理層努力穩定經常性費用。

廣告：在截至2024年3月31日的三個月裏，廣告總額為1.9億美元萬，比截至2023年3月31日的三個月期間減少了1.00億美元萬或32.9%。減少的主要原因是一項特別的促銷活動，該活動旨在介紹Insurgentes 421建築羣已經運營的品牌，這在2024年沒有再次發生。

捐款：在截至2024年3月31日的三個月期間，捐款總額為1.7億美元萬，比截至2023年3月31日的三個月期間的P.370美元萬減少200美元或53.4%。這筆捐款發放給與前幾個時期相同的協會，即兒童基金會國際理事會，以支持墨西哥的教育轉型，贈款數額取決於該小組的現有資源。

保險：在截至2024年3月31日的三個月期間，保險金額為4.5億美元萬，比截至2023年3月31日的三個月期間增加3.7萬美元萬或427.3%。保險費的增加主要是由於2023年3月收購的海灘俱樂部的一份保險單。此外，Insurgenes 421酒店綜合體和Vivid酒店的保險費也有所增加，這是由於該等物業在開始運營時的公允價值增加所致。

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軟件：在截至2024年3月31日的三個月內，軟件的萬為290美元，比截至2023年3月31日的三個月增加了260美元萬或1,005.7%。這筆費用涉及Vivid酒店發生的某些設備和操作軟件的實施費用。

清潔和洗衣：在截至2024年3月31日的三個月期間，清潔和洗衣費用為140PS.萬，比截至2023年3月31日的三個月期間增加了Ps.20萬或13.6%。正如所指出的，萬億.is的費用保持不變。

用品和設備：在截至2024年3月31日的三個月期間，用品和設備價值為400萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了310萬，增幅為387.0%。

銀行佣金：截至2024年3月31日的三個月期間，銀行手續費為480萬，比截至2023年3月31日的三個月增加380萬，增幅為408.2%。這一增長主要是由於管理層努力增加Insurgenes 421酒店建築羣的入住率而產生的交易量增加。

其他成本：在截至2024年3月31日的三個月期間，其他成本為P.1930萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了P.770萬或65.8%。增加的主要原因是與運營相關的各種費用以及Insurgenes421酒店綜合體收入的增加，此外，在截至2024年3月31日的三個月期間，萬$990與Vivid酒店於2024年4月1日開業有關。

利息收入：截至2024年3月31日的三個月的利息收入為4.30萬，比截至2023年3月31日的三個月增加330萬或333.9%。增加的主要原因是發放給關聯方的貸款的應計利息，其中大部分貸款是在2023年第二季度和第三季度簽署的。

利息支出：截至2024年3月31日的三個月期間的利息支出為9,370美元萬，比截至2023年3月31日的三個月期間增加3,360美元萬或56.0%。增加的主要原因是可用信貸額度的借款。於2024年第一季度，本集團的可用信貸額度達到最高借款。

匯率收入，淨額：外匯收入，淨額，在截至2024年3月31日的三個月內為P·640萬，比截至2023年3月31日的三個月減少P·16420萬，或63.0%。減少的主要原因是比索升值，2023年12月至2024年3月，比索兑美元匯率波動為1美元兑0.2155比索，而2022年12月至2023年3月，波動達到1美元兑1.2683比索。

金融衍生工具的公允價值變動：在截至2024年3月31日的三個月期間，金融衍生工具的估值相當於PS.$480萬的收入，比截至2023年3月31日的三個月的虧損Ps.$4110萬減少了4,590美元或111.7%。減少主要是由於2024年期間付款所產生的對衝名義金額的變化。

其他收入：在截至2024年3月31日的三個月裏，其他收入為1290美元萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了890美元萬或221.0%。在截至2024年3月31日的三個月期間，增值税重估為PS$130萬。

其他費用：在截至2024年3月31日的三個月中，其他費用為Ps.$490萬，比截至2023年3月31日的三個月的ps.$970萬減少480美元或49.4%。

所得税：在截至2024年3月31日的三個月裏，所得税為2.60PS.萬，比截至2023年3月31日的三個月增加了2.50Ps.萬或3028.0%。增加主要是由於影響遞延所得税負債釐定的使用權資產及租賃負債餘額所產生的暫時性差額。

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期內淨(虧損)利潤：由於上述原因，本集團在截至2024年3月31日的三個月期間錄得淨虧損Ps.$14780萬，而截至2023年3月31日的三個月錄得淨利潤p.$4,860萬。

債務

截至2024年3月31日，我們遵守了我們的融資協議中的契約和限制，其中要求(其中包括)向貸款人提供集團的內部財務報表，並遵守一定的比率和準備金，但以下情況除外：

GIC I信託基金

本集團預期，截至2024年3月31日，GIC I貸款的償債準備金賬户可能尚未完全到位，並要求貸款人提供豁免，該豁免於2024年3月19日收到。因此，截至2024年3月31日放棄了違約。

Inmobiliaria Insurgentes 421

截至2024年3月31日，Insurgenes 421貸款的償債準備金資金尚未完全到位，本集團請求貸款人豁免。2024年4月4日，本集團從Bancomext獲得違約豁免事件，違約已被修復，因此貸款人將不會收回債務。由於豁免是在期末後獲得的，集團將截至2024年3月31日的這筆貸款的未償還餘額歸類為流動負債。

截至2023年12月31日，本集團遵守貸款協議中包括的所有條款和契諾，但下列條款除外：

GIC I信託基金

本集團預計，截至2023年12月31日，GIC I貸款的償債準備金賬户可能沒有全部資金，並要求貸款人提供豁免，該豁免於2023年12月29日收到。因此，於2023年12月31日放棄了違約。

Inmobiliaria Insurgentes 421

截至2023年12月31日，Insurgenes 421貸款的額外償債準備基金尚未完全到位，本集團要求貸款人免除與償債儲備基金的資金義務相關的責任。正如穆拉諾集團2023年經審計財務報表附註10所述，於2024年4月4日，集團獲得Bancomext提供的違約豁免事件，此後違約已得到糾正，因此貸款人將不會收回債務。由於豁免是在年終後獲得的，集團將截至2023年12月31日的這筆貸款的未償還餘額歸類為流動負債。

在截至2024年3月31日的三個月期間，借款的利息支出為PS.$9370萬。

以下圖表列出了截至2024年3月31日與第三方的現有債務摘要：

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	貨幣	類型和安全性	利率			當期利率			成熟性		MXPS			我們
A.貸款義務
大島一號
BANCOMEXT	美元	最高2.4億美元的銀團按揭貸款	SOFR+4.0116%				9.33	%		2033		1,000,680,000			60,000,000
Caixabank，S.A.	美元		SOFR +4.0116%				9.33	%		2033		1,000,680,000			60,000,000
薩瓦德爾	美元		SOFR +4.0116%				9.33	%		2033		933,968,000			56,000,000
NAfin	美元		SOFR+4.0116%				9.33	%		2033		997,530,351			59,811,149
BANCOMEXT	MXN	高達3，050萬美元的擔保貸款為增值税應收賬款融資	TIIE 91 +2.75%				14.00	%		2024		50,684,875			3,039,026
格蘭德島貸款總額												3,983,543,226			238,850,175
叛亂分子421
BANCOMEXT	美元	高達1億美元的擔保貸款	SOFR +3.5%				8.83	%		2037		1,651,441,286			99,019,144
叛亂者貸款總額421												1,651,441,286			99,019,144
穆拉諾世界（企業）
退出資本	美元	貸款高達1500萬美元		15.00	%		15.00	%		2025		250,170,000			15,000,000
退出資本	美元	貸款協議高達972，396美元		15.00	%		15.00	%		2025		13,069,616			783,644
退出資本	美元	高達250萬美元的貸款協議		15.00	%		15.00	%		2025		29,781,521			1,785,677
高地	美元	海灘俱樂部擔保貸款高達2000萬美元		10.00	%		10.00	%		2030		333,560,000			20,000,000
桑坦德國際	美元	貸款200萬美元	基本利率+0.80%			基本利率+0.80%				2025		25,005,665			1,499,320
穆拉諾世界貸款總額（企業）												651,586,802			39,068,641
Murano PV（企業）
菲納莫	美元	高達2600萬美元的擔保貸款		15.00	%					2030		433,628,000			26,000,000
總貸款Murano PV（公司）												433,628,000			26,000,000
小計												6,720,199,314			402,937,960
獲得貸款和佣金的成本												(87,349,733	)		(5,237,423	)
應計應付利息												117,394,302			7,038,872
貸款總額												6,750,243,883			404,739,409

B.出售和回租負債
菲納莫	MXN	GIC I上的售後回租協議								2027		352,559,382			21,139,188
退出資本	MXN	GIC I上的售後回租協議								2024		9,860,370			591,220
總銷售和回租負債												362,419,752			21,730,408
債務總額												7,112,663,635			426,469,817

C.關聯方貸款
Sofopus	MXN	貸款高達1500萬美元								2025		166,780,000			10,000,000
Sofopus	MXN	保理								2024		7,500,000			449,694
ITV	MXN	最高可達975億美元的貸款								2025		35,209,092			2,111,110
BVG基礎設施	MXN	最高955,011美元貸款								2025		8,696,152			521,415
應計應付利息	MXN	貸款								2025		2,014,401			120,782
與關聯方的貸款總額												220,199,645			13,203,001
債務總額												7,332,863,280			439,672,819

有關融資安排的進一步信息，請參閲村野集團2024年中期財務報表附註4和附註6以及村野集團2023年經審計財務報表附註6和附註10。

承付款和或有事項

在正常業務過程中，我們會受到訴訟、索賠和其他承諾及意外情況的影響。雖然不能保證任何訴訟事項的最終結果，但我們不認為可能會招致損失，也不預期任何公開事項的最終解決將對我們的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

表外安排

截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們沒有任何表外安排。

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關於市場風險的定量和定性披露

我們面臨各種市場風險和其他風險，包括信用風險、流動性風險、市場風險、運營風險和法律風險。有關這些風險的定量和定性披露，請參閲穆拉諾集團2023年經審計財務報表合併附註13。

- 41 -

獨立評估師和市場顧問

作為獨立評估師和市場顧問，海航為GIC I酒店準備了一份日期為2024年6月27日的敍述性評估報告(“評估”)。您應閲讀完整的評估，以瞭解有關GIC I酒店和其中討論的相關主題的其他信息。如評估報告所述，人權觀察在得出結論時作出了一些假設，所有這些都在評估報告中闡述，並利用了評估報告中所述的信息來源。HVS認為，就評估目的而言，使用此類信息和假設是合理的。

在評估GIC I酒店時，HVS檢查了該酒店，並分析了昆塔納魯奧地區坎昆的市場狀況，同時也考慮到了我們為該網站提出的改進建議。HVS敍述性評估報告是根據專業評估實踐統一標準(USPAP)編寫的。

根據評估，GIC I酒店將通過Playa Delfines旁邊的海灘俱樂部為其客人提供屋頂游泳池和海灘通道，預計客人將共享大部分便利設施，但游泳池、餐廳、酒吧和娛樂區等部分之間存在一些限制。此外，評估表明，GIC I酒店還將擁有適當的停車容量和所有必要的內部空間。在評估中，HVS根據其分析得出結論：(I)2024年4月1日，GIC I酒店完工時的評估市值(預計在2024年下半年)為51630美元萬(每個密鑰的價值為50.8萬)；和(Ii)2028年4月1日穩定下來的GIC I酒店的評估價值為61600美元萬(每個密鑰的價值為60.6萬)。

HVS的分析基於以下假設：(I)GIC I酒店物業的改善工程將於上述預期“完成時”完成，價值為；(Ii)上述“穩定時”的市值結論受GIC I酒店於2028年4月1日以穩定水平運營的假設條件的制約；(Iii)評估沒有處理可能改變GIC綜合體建設和/或市場狀況的不可預見的事件；(Iv)在檢查之日和預期價值之日之間，除評估中預期和解釋的變化外，不應發生任何重大變化。最後，根據評估報告，該報告是考慮到與新冠肺炎相關的重大市場混亂而編制的；儘管如此，酒店業預計將在未來兩到四年內逐步復甦。

- 42 -

附件2

穆拉諾光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

截至2024年3月31日以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間的簡明合併和合並中期財務報表

穆拉諾光伏、S.A.de C.V.及其子公司

2024年和2023年簡明合併和合並中期財務報表

目錄	頁面

簡明合併和合並中期財務狀況報表	3

簡明合併及合併中期損益表及其他全面收益表	4

簡明、合併和合並中期股東權益變動表	5

簡明、合併和合並中期現金流量表	6

簡明、合併和合並中期財務報表附註	7 - 24

穆拉諾光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

凝縮合併和合並中期財務狀況報表

截至2024年3月31日和2023年12月31日（墨西哥比索）

資產	備註		3月31日， 2024			十二月三十一日， 2023
流動資產：
現金及現金等價物和限制性現金		3	$	155,903,838		$	146,369,734
應收貿易賬款				10,232,686			16,831,611
增值税應收賬款				243,040,259			242,079,862
其他應收賬款				28,046,619			28,341,695
關聯方應繳款項		4		172,055,379			143,549,146
提前還款				12,596,574			18,792,796
庫存				3,616,063			1,415,594
流動資產總額				625,491,418			597,380,438
財產、在建工程和設備，淨值		5		17,664,377,332			17,420,027,969
投資性物業				1,100,491,490			1,100,491,490
使用權資產，淨額				205,699,382			217,037,091
金融衍生工具				121,729,260			116,923,727
保證存款				23,784,526			21,480,805
其他資產				1			1
非流動資產總額				19,116,081,991			18,875,961,083
總資產			$	19,741,573,409		$	19,473,341,521
負債、股東權益和淨資產流動負債：長期債務的本期分期付款		6	$	2,102,670,071		$	2,039,355,678
貿易應付賬款和累計費用				409,418,858			399,163,421
運籌理財客户				6,461,716			8,263,469
因關聯方的原因		4		172,994,666			133,002,659
租賃負債				37,916,969			30,006,807
應付所得税				19,685,461			12,135,180
員工法定利潤分成				2,241,724			2,241,724
未來淨資產貢獻				3,500,000			3,500,000
流動負債總額				2,754,889,465			2,627,668,938
非流動負債：長期債務，不包括本期分期付款		6		5,009,993,564			4,643,317,136
關聯方應付賬款，不包括流動部分		4		47,207,074			87,302,929
租賃負債，不包括流動部分				163,859,550			177,954,726
員工福利				9,623,029			8,766,021
其他負債				61,113,196			62,504,424
遞延税項負債				4,032,011,930			4,031,599,864
非流動負債總額				9,323,808,343			9,011,445,100
總負債				12,078,697,808			11,639,114,038
股東權益和淨資產母公司淨投資				-			902,611,512
普通股		10		900,052,000			-
\|累計赤字				(1,349,837,205	)		(1,181,044,835	)
其他綜合收益				8,112,660,806			8,112,660,806
股東權益總額和淨資產				7,662,875,601			7,834,227,483
負債總額、股東權益和淨資產			$	19,741,573,409		$	19,473,341,521

隨附的附註是該等簡明綜合及合併中期財務報表的組成部分。

穆拉諾光伏、S.A.de C.V.及其子公司

簡明合併及合併中期損益表及其他全面收益表

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間（墨西哥比索）

	截至3月31日的三個月，
	備註		2024			2023
收入		7	$	107,105,009		$	43,489,808
直銷和銷售、一般和管理費用：
--員工福利				64,281,994			42,158,712
食品飲料和服務成本				17,114,289			10,355,843
銷售佣金				5,343,417			1,761,607
酒店運營商的管理費				3,729,233			861,741
折舊及攤銷				44,290,214			31,691,203
物業税				3,274,622			1,114,457
專業費用				79,244,763			22,401,934
行政性收費				5,507,060			11,263,427
維修和養護				6,082,919			1,247,326
公用事業費用				2,794,317			4,272,635
廣告				1,942,566			2,896,529
捐款				1,723,750			3,700,500
保險				4,517,859			856,796
軟件				2,863,789			258,999
清潔和洗衣				1,409,149			1,239,945
用品和設備				3,955,831			812,318
銀行手續費				4,789,154			942,368
其他成本				19,278,396			11,626,998
直接和銷售、一般和行政費用總額				272,143,322			149,463,338
利息收入				4,336,416			999,291
利息開支				(93,730,044	)		(60,097,291	)
匯率收入，淨				96,448,334			260,632,320
金融衍生工具公允價值變化				4,805,533			(41,137,358	)
其他收入		8		12,867,697			4,008,036
其他費用		8		(4,913,603	)		(9,719,605	)
(虧損)所得税前利潤				(145,223,980	)		48,711,863
所得税		9		2,624,291			83,898
當期淨(虧損)利潤			$	(147,848,271	)	$	48,627,965
綜合(虧損)收益總額			$	(147,848,271	)	$	48,627,965

隨附的附註是該等簡明綜合及合併中期財務報表的組成部分。

穆拉諾光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

簡明合併及合併股東權益和淨資產變動表

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間（墨西哥比索）

											其他全面收入
	注意		淨父母投資			普通股		累計赤字			重估財產，建設過程和設備淨遞延所得税費		重新測量淨固定福利負債扣除遞延所得税			總
截至2023年1月1日的餘額			$	902,611,512		$	-	$	(1,238,837,756	)	$	8,737,110,903	$	(1,549,674	)		8,399,334,985
當期利潤				-			-		48,627,965			-		-			48,627,965
截至2023年3月31日餘額				902,611,512			-		(1,190,209,791	)		8,737,110,903		(1,549,674	)		8,447,962,950
截至2024年1月1日的餘額				902,611,512			-		(1,181,044,835	)		8,114,123,261		(1,462,455	)		7,834,227,483
母公司淨投資的償還				(16,363,928	)		-		-			-		-			(16,363,928	)
資本重組		2.b.2		(886,247,584	)		900,052,000		(20,944,099	)		-		-			(7,139,683	)
當期虧損				-			-		(147,848,271	)		-		-			(147,848,271	)
截至2024年3月31日餘額			$	-		$	900,052,000	$	(1,349,837,205	)	$	8,114,123,261	$	(1,462,455	)	$	7,662,875,601

隨附的附註是該等簡明綜合及合併中期財務報表的組成部分。

穆拉諾光伏、S.A.de C.V.及其子公司

凝縮合併和合並中期現金流量報表

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間（墨西哥比索）

	截至3月31日的三個月，
經營活動的現金流：	2024			2023
(虧損)所得税前利潤	$	(145,223,980	)	$	48,711,863
對以下各項進行調整：
財產、在建工程和設備折舊		32,952,505			31,512,951
使用權資產折舊		11,337,709			178,252
攤銷獲得貸款和佣金的成本		3,384,106			1,305,989
金融衍生工具的估值		(4,805,533	)		41,137,358
利息開支		89,918,033			60,083,348
利息費用租賃負債		3,812,011			13,943
利息收入		(4,336,416	)		(999,291	)
對外匯匯率變化的影響		(97,636,858	)		(369,204,630	)
		(110,598,423	)		(187,260,217	)
以下內容中的更改：
應收增值税減少（增加）		(960,397	)		37,960,504
應收貿易賬款增加		6,598,925			(7,155,435	)
(增加)其他應收賬款減少		295,076			(6,209,550	)
提前還款額減少		6,196,222			32,260,300
庫存減少		(2,200,469	)		(120,051	)
其他資產增加		(2,303,721	)		(12,822,483	)
貿易應付賬款和税收增加		14,123,572			42,230,768
增加員工福利		857,008			-
(減少)其他負債增加		(1,391,228	)		17,861,757
已繳納所得税		(331,832	)		(638,928	)
用於經營活動的現金流量淨額		(89,715,267	)		(83,893,335	)
投資活動中使用的現金流：
收購財產、在建工程和設備		(277,301,868	)		(348,573,870	)
給予關聯方貸款		(24,668,637	)		(33,114,678	)
收到的利息		498,820			999,291
用於投資活動的現金流量淨額		(301,471,685	)		(380,689,257	)
融資活動的現金流：
母公司淨投資的償還		(16,363,928	)		-
對未來普通股上漲的貢獻		-			(55,784,704	)
與資本重組相關的付款		(7,139,683	)		-
貸款收益		960,853,961			625,512,189
向第三方支付貸款		(434,313,439	)		(51,109,045	)
已支付的借款成本		(14,500,031	)		(10,688,961	)
從關聯方收到的貸款		7,502,095			17,961,206
向關聯方支付貸款		(4,749,008	)		(15,973,001	)
租賃負債的支付		(9,818,712	)		(208,428	)
支付的利息		(80,750,199	)		(50,253,425	)
融資活動的現金流量淨額		400,721,056			459,455,831
現金及現金等價物和限制性現金淨增(減)		9,534,104			(5,126,761	)
期初的現金和現金等價物及限制性現金		146,369,734			240,754,805
期末現金和現金等價物及限制性現金	$	155,903,838		$	235,628,044

隨附的附註是該等簡明綜合及合併中期財務報表的組成部分。

穆拉諾光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

簡明、合併和合並中期財務報表附註

截至2024年3月31日和2023年12月31日，以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間(以墨西哥比索為單位)

申報主體及業務説明

企業信息

2024年7月11日，首席執行官埃利亞斯·薩卡爾·卡巴比、首席運營官馬科斯·薩卡爾·科恩、全球首席財務官David·詹姆斯·加蘭和墨西哥首席財務官奧斯卡·雅茲馬尼·門多薩·埃斯科瓦爾授權發佈這些精簡的合併和合並中期財務報表。

穆拉諾光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司(統稱為“集團”)總部設在F.C.de CuerNavaca 20，12^這是洛馬斯-維雷耶斯樓層，洛馬斯·德·查普爾特佩克三世，米格爾·伊達爾戈，11000，墨西哥城。該集團是一家墨西哥發展集團，在墨西哥工業、住宅、企業辦公和酒店項目的結構、開發和評估方面擁有豐富的經驗。該集團還提供全面的服務，包括各種工業、商業、旅遊和醫療房地產項目的執行、建設、管理和運營等。該集團主要參與開發和管理城市和海灘度假勝地的豪華酒店。

2023年第一季度，墨西哥城的安達斯和蒙德里安酒店已經全面運營，總共可容納396個房間。

此外，集團亦正在大島、坎昆、金塔納魯奧開發度假村綜合體(“GIC綜合體”)，預計最終可容納超過3,000間客房、一個會議中心(以世界貿易中心品牌命名)、一個水上樂園、一個零售村及一個海灘俱樂部。該項目分為兩個階段：

第一階段即將完工，全面投入運營後，將擁有1016間客房，分為兩個品牌：(I)400間客房，以成人專用品牌“Vivid”經營；(Ii)616間客房，以家庭友好品牌“Dreams”經營。2024年4月1日，Vivid酒店開始運營。夢想酒店預計將於2024年第四季度開始運營。

二、

位於坎昆的GIC綜合體二期規劃為一個綜合度假村，分為四個不同的酒店品牌，均由凱悦酒店(凱悦酒店)運營。此二期計劃擁有2,000間客房，但本集團尚未開始為發展階段爭取資金，目前無法估計竣工日期。

該集團還計劃在下加利福尼亞州的巴賈馬市開發一個五星級高檔度假村。該發展項目目前正在進行初步評估，本集團尚未開始為該項目爭取資金，因此目前無法估計完成日期。

此外，本集團亦於下加利福尼亞州從事工業園區的發展，例如預計將包括約363,262平方米零售面積的巴哈公園發展項目。一旦獲得融資，預計將開始施工，因此目前無法估計完工日期。

重大交易

2024年3月20日，Murano PV的母公司Murano Global Investments Limited PLC和HCM收購公司(“HCM”)完成了修訂和重新簽署的業務合併協議(“A&R BCA”)。這些精簡的合併和合並中期財務報表不反映本次交易產生的任何影響，因為會計和經濟影響反映在Murano Global Investments Limited PLC實體層面。

二、

2023年3月，本集團以171,000,000美元(約合940美元萬)收購了坎昆的一家海灘俱樂部。本集團與ALG Servicios Financieros México，S.A.de C.V.，SOFOM(Br)E.N.R.(“ALG”)簽署本金20,000,000美元的擔保貸款協議。第一筆付款為8,000,000美元，用於購買海灘俱樂部土地。2023年4月和7月，本集團分別提取了5,000,000美元和7,000,000美元，用於建設海灘俱樂部。這筆貸款的年利率為10%，2030年12月1日到期。本集團提供該沙灘俱樂部作為這筆貸款的擔保。ALG已註冊為Fideicomiso Murano 2000擔保信託基金的受託人。

準備的基礎-

該等簡明綜合及合併中期財務報表已按截至2024年3月31日止三個月期間及截至2024年3月31日止三個月期間的綜合基準及於2024年3月8日發生資本重組前的綜合基準編制，如第2.b.2節所述。由於這些財務報表所包括的實體在資本重組之前和之後都處於共同控制之下，因此對財務狀況、結果或運營或列報的現金流沒有影響。

合規聲明

該等簡明綜合及合併中期財務報表乃根據國際會計準則第34號中期財務報告編制，應與本集團截至2023年12月31日止年度及截至2023年12月31日止年度的S最後年度綜合財務報表一併閲讀。

這些簡明合併和合並中期財務報表不包括根據國際財務報告準則編制的整套財務報表所需的所有信息和披露，應與截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併財務報表以及截至2023年12月31日的三年期合併財務報表(“最後年度合併財務報表”)一併閲讀。然而，精選的説明性附註是為了解釋對了解本集團自上次年度財務報表以來的財務狀況和業績變化具有重大意義的事件和交易。

鞏固的基礎

b.1.

附屬公司

該等附屬公司為本集團控制的實體。當某一實體因參與該實體而面臨或有權獲得可變回報時，本集團控制該實體，並有能力影響該等回報。子公司的財務報表自控制開始之日起至控制終止之日止計入綜合財務報表。

集團內部餘額和交易在合併過程中被沖銷。

截至2024年3月31日，集團的子公司如下：

實體	所有權利息
穆拉諾管理公司，S.A.de C.V.(“穆拉諾管理公司”)	100.00%
穆拉諾世界，S.A.de C.V.(“穆拉諾世界”)	100.00%
Inmobiliaria Insurgentes 421，S.A.de C.V.(“Inmobiliaria Insurgentes 421”)	100.00%
喜來登歌劇院，S.A.de C.V.(《歌劇院GIC I》)	100.00%
大島歌劇院2，S.A.de C.V.(《GIC歌劇院II》)	100.00%
	100.00%
	100.00%
	100.00%
Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001(“GIC I Trust”或“Fideicomiso Murano 2000”)	100.00%
Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288(“GIC II信託”)	100.00%
Fideicomiso Murano 1000 CIB/3000	100.00%
BVG，S.A.de C.V.(“Edifiacones BVG”)	100.00%
Servicios Corporation BVG，S.A.de C.V.(“Servicios BVG”)	100.00%

b.2.

資本重組

於2024年第一季度，本集團進行了重組，成立了Murano PV，S.A.de C.V.，作為墨西哥結構的中間控股實體：Murano PV，S.A.de C.V.，Murano World，S.A.de C.V.，Edificiones BVG，S.A.de C.V.，Fideicomiso Murano 6000 CIB/3109，Inmobiliaria Insurgentes 421，S.A.de C.V.，Operadora Hotelera GI，S.A.de C.V.，Operadora Hotelera Grand Island II、S.A.de C.V.、Operadora Hotelera I421、S.A.de C.V.、Operadora Hotelera I421 Premium、S.A.de C.V.、Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001、Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288、Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288、Fideicomiso Murano 1000 CIB/3000、Servicios Corporation BVG、S.A.de C.V.和Murano Management。

資本重組涉及實體與其股東之間的一系列交易，其中一些現有股東出售其所持股份，並將受益人權利轉讓給集團內的其他實體，以換取現金和本票。

由於本集團內部實體在資本重組前後均受共同控制，資本重組不符合國際財務報告準則第3號企業合併的資格。管理層認為，就截至2024年3月31日的財務報表及其相關附註及截至該日止三個月期間的列報而言，應按預期基準對資本重組進行會計處理，主要原因是資本重組前後，本集團內的實體均由同一集團的股東控制。

鑑於這兩個實體處於共同控制之下，資本重組按以前資產和負債的賬面價值計量。

持續經營基礎

該等簡明綜合財務報表乃假設本集團將繼續作為持續經營企業編制。然而，管理層已發現重大不明朗因素，可能令人對本集團作為持續經營企業的持續經營能力產生重大懷疑。因此，本集團可能無法在正常的業務過程中變現其資產和償還其負債。

該集團是一家初創和新興的成長型公司。本集團已產生鉅額債務，主要用於支付營運開支及為附註1(A)所述的建設項目提供資金。於二零二四年三月三十一日，流動負債總額超過流動資產總額，而根據本集團目前的計劃，管理層相信在授權及發佈此等簡明綜合及合併中期財務報表後的十二個月內，為其營運提供資金的財務資源可能不足。

此外，在2024年3月31日之後，某些公約被違反如下：

與Insurgenes 421與Bancomext的貸款相關的償債準備金在2024年5月8日和6月8日的到期測試日沒有資金，因此違反了公約。截至這些簡明、合併和合並的中期財務報表發佈之日起，償債準備金的資金仍然存在違反公約的情況。然而，於2024年6月26日，本集團為償債準備金提供資金，於2024年7月8日，本集團支付了季度本金及利息，並收到貸款人Bancomext的確認函，確認已申請該等款項，且截至該日期，並無任何付款違約事件發生。

截至2024年3月31日，未償還貸款金額為166700美元萬，由於違約發生在報告日期之前，因此被歸類為流動負債，見注6。

二、

2024年5月1日，關於Fideicomiso Murano 2000持有的銀團擔保抵押貸款的償債準備金賬户資金的契約出現違約。

2024年5月14日，本集團收到貸款人的豁免，將償債準備金賬户的資金推遲到2024年7月1日；2024年6月20日，集團收到另一份豁免，將償債準備金賬户的資金推遲到2024年8月1日。

三、

2024年5月1日，一項關於購買金融衍生品以對衝浮動利率的契約出現違約。2024年5月14日，本集團收到貸款人的豁免，將收購金融衍生品以對衝浮動利率的交易推遲至2024年6月1日。2024年6月20日，本集團收到正式豁免，將金融衍生品的收購推遲至2024年8月1日。截至2024年3月31日，與這筆貸款相關的金額為393290美元萬。

2024年5月2日，穆拉諾世界獲得一筆3.17億美元(1,850美元萬)的貸款；有關詳細信息，請參閲附註12.10。根據有擔保的銀團抵押貸款，穆拉諾世界不能產生超過9,000美元萬的額外債務。因此，在這一天，穆拉諾世界違反了這一聖約。於該等簡明、綜合及合併中期財務報表獲授權及發佈之日，本集團尚未獲得貸款人正式豁免。

根據某些安排，即從Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001借款(見附註6(1))，集團有義務在2024年3月31日之後向貸款人提交內部財務資料和經審計的財務報表，其中某些報告義務在規定日期之後履行。由於交易對手已獲通知並同意在所需日期後收到有關資料，本集團現正向貸款人申請正式豁免該等違約行為。

管理層繼續評估戰略，以獲得未來業務所需的額外資金，遵守貸款協議所要求的所有契約，並能夠在到期時清償未償債務和其他債務。在評估該等策略時，管理層已考慮可用現金資源、已投入營運的酒店的資金流入，以及本集團未來可供選擇的融資選擇，例如新的或重組的貸款協議，以及本集團主要股東可能提供的財務支持。然而，本集團可能無法在需要時獲得進一步的股權或債務融資。因此，不能保證本集團將能夠在需要時或在可接受的條件下獲得額外流動資金(如果有的話)。

該等簡明綜合及合併中期財務報表並不包括在本集團於截至2024年3月31日及截至2024年3月31日的三個月的持續經營基準及於截至2023年12月31日的組成本集團的實體及截至2023年3月31日的三個月的持續經營基準不適當時，可能需要對資產及負債及報告開支的賬面金額及分類作出的任何調整。

判決及估計的使用

在編制這些簡明、合併和合並的中期財務報表時，管理層已作出判斷和估計，影響會計政策的應用以及資產和負債、收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

管理層在應用本集團會計政策時作出的重大判斷和估計不確定性的主要來源與Murano集團截至2023年12月31日的最後一份經審計年度合併財務報表中所述的判斷相同。

公允價值計量：

本集團的多項會計政策均要求對金融資產和負債以及非金融資產和負債的公允價值進行計量。

本集團在公允價值計量方面有既定的控制框架。這包括一個估值團隊，該團隊全面負責監督所有重要的公允價值計量，包括第3級公允價值，並直接向首席財務官報告。

估值團隊定期審查重大不可觀察輸入數據和估值調整。如果第三方信息，例如經紀人報價或定價服務，用於衡量公允價值，估值團隊評估從第三方獲得的證據，以支持這些估值符合會計準則要求的結論，包括估值應分類的公允價值層次結構中的級別。

在計量資產或負債的公允價值時，本集團儘可能使用市場可觀察數據。公允價值分為不同的基於估值技術中使用的輸入數據的公允價值層級如下：

•

第一級：相同資產或負債在活躍市場的報價（未經調整）;

•

第2級：除第1級所列報價價格外，對資產或負債可觀察到的投入(即作為價格)或間接(即從價格得出)；以及

•

第三級：並非基於可觀察市場數據的資產或負債輸入數據（不可觀察輸入數據）。

如果用於計量資產或負債的公允價值的投入被歸類到公允價值層次結構的不同級別，則公允價值計量被整體歸類在公允價值層次結構的同一水平，作為對整個計量重要的最低水平投入。

本集團確認發生變動的報告期結束時公允價值層級之間的轉移。

材料會計政策

除附註2.b所述的合併會計政策外，這些簡明合併及合併中期財務報表遵循與上一年度合併財務報表相同的會計政策及計算方法。

2024年新會計準則或修正案及即將出台的要求

多項新會計準則及會計準則修訂於2024年1月1日後的年度期間生效，並已獲本集團採納。該等準則的採納並未對該等簡明、綜合及合併中期財務報表的披露或報告金額產生任何重大影響。本集團在編制該等簡明、綜合及合併中期財務報表時，並無提早採納任何即將推出的新會計準則或經修訂會計準則。本集團預計採用即將實施的標準不會產生重大影響。

3.	現金及現金等價物和限制性現金

截至2024年3月31日和2023年12月31日，現金及現金等價物和限制性現金如下：

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日
現金	$	1,590,431	$	993,681
銀行存款⁽¹⁾ ⁽²⁾		154,313,407		145,376,053
現金和現金等價物及限制性現金總額	$	155,903,838	$	146,369,734

⁽¹⁾	Murano World-根據Bancomext的長期銀團貸款，Sabadell、Caixabank和NAFIN Fideicomiso Murano 2000(Murano World的子公司)必須保持一筆相當於至少一次季度利息的準備金。雖然可以提取這筆款項來支付利息，而不會受到任何處罰，但Fideicomiso Murano 2000有義務取代這種利息準備金來設定最低金額。截至2024年3月31日和2023年12月31日，準備金中的相應數額分別為34388381美元和12842404美元。

⁽²⁾	Inmobiliaria Insurgentes 421-根據Bancomext的長期貸款，借款人必須根據攤銷時間表維持相當於下一次本金支付加利息攤銷的償債準備金，以及相當於本金償債準備金數額的額外資金。雖然這筆款項可以在沒有罰款的情況下提取以支付付款，但借款人有義務在15天內更換此類準備金。截至2024年3月31日和2023年12月31日，主要準備金分別為38009137美元和52272015美元。截至2024年3月31日和2023年12月31日，額外的償債準備基金資金不足；詳情見附註6。

關聯方交易和餘額-

與關鍵管理人員的交易

關鍵管理人員薪酬

關鍵管理人員的薪酬包括短期員工福利，金額為

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間分別為1，190，782美元和3，472，469美元。

二、

截至2024年3月31日和2023年12月31日與關聯方的未償餘額如下：

	截至
應收賬款	2024年3月31日		2023年12月31日
附屬公司：
埃利亞斯·薩卡爾·卡瓦比⁽¹⁾	$	141,697,239	$	104,029,840
E.S.阿魯帕西翁，S. A.德·C訴 ⁽²⁾		30,348,224		35,582,383
馬科斯·薩卡爾·科恩 ⁽³⁾		9,916		540,031
埃德加·阿曼多·帕迪拉·佩雷斯 ⁽⁴⁾		-		1,700,466
魯本·阿爾瓦雷斯·拉里斯 ⁽⁵⁾		-		1,696,426
應收關聯方總額		172,055,379		143,549,146

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日
應付款項：
附屬公司：
InPulsora Turístia de Vallarta，S.A.de C.V.⁽⁶⁾	$	35,643,716	$	39,121,151
Sofoplus S.A.P.I de C.V.，SOFOM ER⁽⁷⁾		175,859,777		171,153,445
BVG基礎設施，S.A.de C.V.⁽⁸⁾		8,696,152		10,030,992
穆拉諾全球投資公司		2,095		-
應付關聯方合計		220,201,740		220,305,588
當前部分	$	172,994,666	$	133,002,659
長期部分	$	47,207,074	$	87,302,929

(1)

這一餘額由以下幾項貸款協議組成：

2023年2月9日，Murano World發放了一筆790萬美元的短期貸款，期限為一年，利息為28天加3%的利差。截至2024年3月31日，這筆貸款已全額償還；

二、

2023年2月10日，穆拉諾世界發放了一筆2,865,000美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。2024年2月10日到期延期年；

三、

2023年4月14日，Murano P.V.發放了一筆200萬美元的短期貸款，期限為一年，利息為28天加3%的利差。本金已於2024年3月8日支付，作為附註2.b.2所述資本重組的一部分。

四、

2023年4月14日，Murano P.V.發放了一筆438,611美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。本金於2024年3月8日支付，作為附註2.b.2所述資本重組的一部分；

2023年9月26日，穆拉諾世界發放了一筆3,200,000美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。截至2024年3月31日這筆貸款的未償還餘額為2,495,980美元；

六、

2024年1月19日，Murano World發放了一筆最高790萬美元的短期貸款，期限為一年，利息為28天加3%的利差。截至2024年3月31日，這筆貸款的未償還餘額為2200,000美元；

七.

2024年1月19日，穆拉諾世界發放了一筆最高3,360,000美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。截至2024年3月31日，這筆貸款的未償還餘額為260萬美元。

(2)

這一餘額由以下幾項貸款協議組成：

2023年2月10日，Murano World發放了一筆9,620,660美元的短期貸款，期限為一年，利息為28天加利差3%。2024年2月10日，將到期日延長年；

二、

2023年3月31日，穆拉諾世界發放了一筆453,000美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。2024年3月31日，期限延長一年；

三、

2023年4月14日，村野公司發放了一筆359,368美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。本金於2024年3月8日支付，作為附註2.b.2所述資本重組的一部分；

四、

2023年5月5日，Murano P.V.發放了一筆3萬美元的短期貸款，期限為一年，利息為28天加3%的利差。本金於2024年3月8日支付，作為附註2.b.2所述的資本重組的一部分；

2023年11月9日，Murano World發放了一筆1,000萬美元的短期貸款，期限為一年，應計利息為28天加3%的利差。

(3)

2023年5月5日簽訂的492,000美元短期貸款協議，期限一年，利息為28天，利差為3%。本金已於2024年3月8日支付，作為附註2.b.2所述的資本重組的一部分。

(4)

這一餘額由兩項貸款協議組成，如下：

2023年5月5日，Murano Management，S.A.de C.V.發放了一筆1,546,669美元(墨西哥比索)的短期貸款，期限為一年，利息為28天，利差為3%。本金已於2024年3月8日支付，作為附註2.b.2所述資本重組的一部分；

二、

2023年5月5日，Murano Management，S.A.de C.V.提供了一筆4,400美元(墨西哥比索)的短期貸款，期限為一年，利息為28天，利差為3%。本金已於二零二四年三月八日支付，作為附註2.b.2所述資本重組的一部分。

(5)

Murano Management於2023年5月5日授予1,547,609美元的短期貸款協議，期限為一年，利息為28天加利差3%。本金已於二零二四年三月八日支付，作為附註2.b.2所述資本重組的一部分。

(6)

2021年5月2日簽署的貸款協議，終止期為36個月。貸款金額為97,500,000美元，年利率為17.75%。2024年5月2日，這筆貸款的到期日延長了一年。

(7)

銀團擔保抵押貸款高達30,000,000美元，將於2025年6月24日到期，年利率為15.00%，主要股東是共同債務人。

(8)

2023年3月1日，Inmobiliaria Insurgentes發放了一筆955,011美元的短期貸款，期限為一年，利息為300萬SOFR加3%的利差。2024年3月1日，這筆貸款的到期日延長了一年。

5.	財產、在建工程和設備

賬面金額對賬

費用：	土地			建築行業製程			建築物		電梯		電腦裝備		運輸設備		傢俱⁽¹⁾			設備和其他資產		總計


截至2023年1月1日的餘額	$	7,794,417,256		$	9,083,995,555		$		$		$	7,109,323	$	2,874,688	$	5,694,946		$	3,173,881	$	16,897,265,649
添加		173,992,200			1,388,105,617			-		-		627,269		-		157,205,729			-		1,719,930,815
出售		-			-			-		-		-		-		(163,689,130	)		-		(163,689,130	)
FF & E和 OS & E、建築物和電梯		-			(1,525,827,023	)		1,348,289,068		10,964,935		-		-		166,573,020			-		-
重估		(21,598,770	)		(2,437,323,707	)		1,568,940,131						-		-			-		(889,982,346	)
截至2023年12月31日的餘額	$	7,946,810,686		$	6,508,950,442		$	2,917,229,199	$	10,964,935	$	7,736,592	$	2,874,688	$	165,784,565		$	3,173,881	$	17,563,524,988
截至2024年1月1日的餘額	$	7,946,810,686		$	6,508,950,442		$	2,917,229,199	$	10,964,935	$	7,736,592	$	2,874,688	$	165,784,565		$	3,173,881	$	17,563,524,988
添加		-			277,236,170			-		-		40,197		-		25,501			-		277,301,868
截至2024年3月31日的餘額	$	7,946,810,686		$	6,786,186,612		$	2,917,229,199	$	10,964,935	$	7,776,789	$	2,874,688	$	165,810,066		$	3,173,881	$	17,840,826,856

	土地		建築行業製程		建築			電梯			電腦設備			交通運輸裝備			傢俱⁽¹⁾			設備和其他資產			總
累計折舊：
截至2023年1月1日的餘額	$	-	$	-	$	-		$	-		$	(5,892,011	)	$	(2,626,601	)	$	(4,079,955	)	$	(2,183,253	)	$	(14,781,820	)
折舊		-		-		(71,580,551	)		(1,096,493	)		(779,108	)		(77,491	)		(55,029,094	)		(152,462	)		(128,715,199	)
截至2023年12月31日的餘額		-		-		(71,580,551	)		(1,096,493	)		(6,671,119	)		(2,704,092	)		(59,109,049	)		(2,335,715	)		(143,497,019	)
截至2024年1月1日的餘額		-		-		(71,580,551	)		(1,096,493	)		(6,671,119	)		(2,704,092	)		(59,109,049	)		(2,335,715	)		(143,497,019	)
折舊		-		-		(18,232,683	)		(274,123	)		(198,993	)		(18,375	)		(14,190,280	)		(38,051	)		(32,952,505	)
截至2024年3月31日的餘額		-		-		(89,813,234	)		(1,370,616	)		(6,870,112	)		(2,722,467	)		(73,299,329	)		(2,373,766	)		(176,449,524	)
截至以下日期的結轉金額：
2023年12月31日	$	7,946,810,686	$	6,508,950,442	$	2,845,648,648		$	9,868,442		$	1,065,473		$	170,596		$	106,675,516		$	838,166		$	17,420,027,969
2024年3月31日	$	7,946,810,686	$	6,786,186,612	$	2,827,415,965		$	9,594,319		$	906,677		$	152,221		$	92,510,737		$	800,115		$	17,664,377,332

(1)包括FF&E和OS&E資產。

在建工程

GIC I是一家酒店綜合體，擁有多達1,016間客房，目前正在昆塔納羅奧坎昆建設中；預計建設投資總額為3,200,000,000美元，不包括財務成本和土地成本。在截至2024年3月31日的三個月期間和截至2023年12月31日的年度內，在建工程產生的金額分別為271,035,743美元和1,106,639,896美元。

GIC II是位於Quintana Roo的坎昆的一塊土地，集團計劃在那裏開發第二個酒店項目，最多可容納2,000個房間。在截至2024年3月31日的三個月期間和截至2023年12月31日的年度內，在建工程產生的金額分別為3,109,637美元和1,577,714美元。

Insurgenes酒店是一家位於墨西哥城的酒店綜合體，由兩家單獨的酒店組成，總客房容量為396間。這家酒店於2023年第一季度開始運營。在截至2023年12月31日的年度內，該建築產生的金額為79,064,992美元，截至2024年3月31日，該物業沒有產生任何額外的資本化成本。

在截至2024年3月31日的三個月期間和截至2023年12月31日的年度，包括在上述酒店建築羣建築成本中的借款成本資本化如下

75,450,785美元和275,133,471美元。該等借款成本按100%的資本化率計算，因為本集團持有的所有貸款均為特定貸款，並可直接歸因於在建工程。

公允價值計量

正在建設中的土地和建築

公允價值層次結構

本集團每年聘請符合資格的第三方評估師對在建土地和建築進行估值。技術委員會與合格的外部評估師密切合作，以建立適當的評估技術和模型的投入。

正在進行的土地和建築的公允價值計量已根據所使用的估值技術的投入被歸類為第三級公允價值。公允價值變動於其他全面收益(保監處)確認。

估值技術和重要的不可觀察的投入

下表顯示了用於計量正在進行的土地和建築的公允價值的估值技術，以及使用的重大不可觀察投入。

截至2023年12月31日的重估損失為889,982,346美元。本集團並無重估截至二零二四年三月三十一日及二零二三年三月三十一日止期間的資產，因為並無發現可能導致公允價值較上一期間重估有重大變動的因素或指標。

估值技術	無法觀察到的重要輸入	兩者之間的相互關係重大不可察覺投入和公允價值測量

土地集團董事採用以市場為基礎的方法來釐定土地的價值，如估價師編制的估值報告所述。在估計標的資產的公允價值時，評估師進行了下列工作： ●對市場數據進行了研究，以獲取與主題資產類似的銷售和上市(COMP)的相關信息。 ●選擇了相關的比較單位(例如每平方米的價格)，並對每個單位進行了比較分析。 ●使用可能包括但不限於市場條件、位置和物理特徵的比較元素將比較與主題資產進行了比較；並根據需要調整了比較。 ●表示，將比較調整後產生的多個價值指示調整為單一價值指示。 ●表示，選定的每平方米價格與市場參與者支付的市場價格和/或可比物業的當前要價保持一致。	評估師使用包括市場條件、位置和物理特徵在內的比較元素將這些比較與主題資產進行比較。 ●的位置是(0.8-1)。 ●的規模為1.08-1.20。 ●發佈了最新市場狀況(0.8%-1%)。	如果適用的調整較高，估計的公允價值將會增加。

估值技術	無法觀察到的重要輸入	兩者之間的相互關係重大不可察覺投入和公允價值測量

在建工程集團董事按評估師編制的估值報告中所述，採用成本法來確定在建工程的價值。在評估建築物和工地改進的公允價值時，評估師進行了以下工作： ●表示，考慮到間接成本等項目，建築和場地改善的估計重置成本就像新的一樣。 ●需要估計和應用與應計折舊相關的扣除，這些折舊是由實物惡化和正在進行的工作造成的。	評估員使用了關於在建工程狀態的調整係數。進行中調整(0.6-0.98)。	如果適用的調整較高，估計的公允價值將會增加。

賬面金額

如果本集團的土地和在建工程按歷史成本計量，其賬面金額將如下：

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日

土地	$	673,294,661	$	673,294,661
在建工程		5,562,865,132		5,276,177,102
總	$	6,236,159,793	$	5,949,471,763
安防

截至2024年3月31日和2023年12月31日，資產淨值為18，532，805，956美元，和

分別為17，694，421，947美元須受登記債權的約束，該債權構成某些銀行貸款擔保的一部分（見注6）。物業及相關貸款列表如下：

屬性

相關信用參考

單元1、2、4 y 5 /格蘭德島
第3單元/格蘭德島II
海灘俱樂部-普拉亞德爾菲恩斯
叛亂分子Sur 421綜合體

Sup. Supermanzana A2號8單元56-A-1 824.20 M2
Sup. Supermanzana A2號9單元56-A-1 832.94 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 1，Manzana S/m，

輔助核算4，117.88 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 2，Manzana S/m，

輔助核算6，294.08 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 3（Vialidad），

Manzana S/m，

輔助核算4，117.88 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 4，Manzana S/m，

輔助核算10，015.68 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 5，Manzana S/m，

輔助核算11，986.53 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 6，Manzana S/m，

輔助核算2，912.02 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 7，Manzana S/m，

輔助核算568.51 M2

地塊：La Punta Bajamar / Lote 8，Manzana S/m，

輔助核算635.25 M2

見注6條款和還款計劃表（1）

見注6條款和還款計劃表（12）
見注6條款和還款計劃表（8）
見注6條款和還款計劃表（3）
見注6條款和還款計劃表（4）

和註釋4參考文獻（7）

見注6條款和還款計劃表（7）

長期債務流動負債：

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日
流動負債
有擔保銀行貸款的當期部分	$	1,924,534,293	$	1,866,499,269
無擔保銀行貸款		60,741,476		64,827,258
利息		117,394,302		108,029,151
流動負債總額	$	2,102,670,071	$	2,039,355,678

非流動負債：有擔保的銀行貸款	$	5,009,993,564	$	4,641,315,619
無擔保銀行貸款		-		2,001,517
非流動負債總額	$	5,009,993,564	$	4,643,317,136

有擔保銀行貸款以土地和在建工程為抵押，截至2024年3月31日和2023年12月31日，其賬面值分別為19，633，297，445美元和17，694，421，947美元。

										截至
	貨幣	2024年名義利率			2023年名義利率			成熟性		2024年3月31日			2023年12月31日
Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001（Murano World的子公司）：
國家商業銀行External SNC Inspecución de Banca de Desarrollo（“Bancomext”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033		$	1,000,680,000		$	1,013,610,000
Caixabank，SA Injecución de Banca Múltiple（“Caixabank”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033			1,000,680,000			1,013,610,000
薩巴德爾，SA Insurución de Banca Múltiple（“Sabadell”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033			933,968,000			844,675,000
國家金融公司、國家信貸公司、國家信貸公司 Banca de Desarrollo（“NAfin”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033			997,530,351			1,010,419,654
銀行交易所 ⁽²⁾	MXN	TIIE 91 + 2.75%			TIIE 91 + 2.75%			見（2）			50,684,875			54,441,003
獲得貸款和佣金的成本											(44,704,615	)		(46,187,476	)
2000年Fideicomiso Murano總計											3,938,838,611			3,890,568,181

第421章：不動產叛亂
銀行交易所 ⁽³⁾	美元	SOFR +3.5%			SOFR +3.5%			2037			1,651,441,286			1,687,477,257
獲得貸款和佣金的成本											(18,046,850	)		(18,383,126	)
叛亂分子總數421											1,633,394,436			1,669,094,131

穆拉諾世界：
Exitus Capital SAP I de C. V. ENR（“Exitus Capital”） ⁽⁴⁾	美元		15.00	%		15.00	%		2025		250,170,000			253,402,500
退出資本 ⁽¹⁰⁾	美元		15.00	%		15.00	%		2025		13,069,616			14,862,566
退出資本 ⁽⁵⁾	美元		15.00	%		15.00	%		2025		29,781,521			18,391,571
Arendadora Fínamo，SA de CV（“Fínamo”） ⁽⁶⁾	MXN		15.76	%		15.76	%		2027		352,559,382			364,390,142
ALG ⁽⁷⁾	美元		10	%		10	%		2030		333,560,000			337,870,000
桑坦德國際 ⁽⁸⁾	美元	最佳價格+0.80%			最佳價格+0.80%				2025		25,005,665			25,335,608
獲得貸款和佣金的成本											(10,702,406	)		(11,658,806	)
穆拉諾世界											993,443,778			1,002,593,581
Edificaciones BVG：
退出資本 ⁽⁹⁾											9,860,370			12,387,770
總Edificaciones BVG											9,860,370			12,387,770
穆拉諾光伏：
Soluciones de Capital，S.A.de C.V.⁽¹¹⁾	美元		15	%		-			2030		433,628,000
獲得貸款和佣金的成本											(13,895,862	)		-
總村野光伏											419,732,138			-
應計應付利息											117,394,302			108,029,151
債務總額											7,112,663,635			6,682,672,814
當期分期付款											2,102,670,071			2,039,355,678
長期債務，不包括本期分期付款										$	5,009,993,564		$	4,643,317,136

(1)

銀團擔保的抵押貸款高達160,000,000美元。Operadora GIC I與村野世界共同承擔這筆貸款的責任。2022年7月11日，NAFIN以與其他貸款人相同的條款加入了銀團貸款，向Fideicomiso 2000提供了34,811,150美元。

2023年8月24日，集團重組銀團貸款，將信貸額度增加45,000,000美元，浮動利率以季度SOFR利率為基礎，固定利差為4.0116%。信貸延期通過兩批債務記錄在案：

B部分為35,000,000美元，用於完成GIC綜合體第一階段的建設，C部分為10,000,000美元，用於支付開發GIC綜合體所需的額外項目成本和資本需求。NAFIN將在B部分中提供3500萬美元的資金，Sabadell將在C部分中向Fideicomiso Murano 2000提供剩餘的1000萬美元。

貸款到期日為2033年2月5日。該協議受墨西哥法律和墨西哥城法院的管轄。貸款協議包括2號地塊和坎昆綜合設施的海灘俱樂部Playa Delfines作為新的擔保。

於2024年2月1日，本集團收到與C期有關的6,000,000美元。

(2)

信用額度高達31,480,000美元的擔保貸款，用於向墨西哥當局收取36個月或更早期限的增值税應收賬款，並在36個月後18個月內支付未付餘額(如果有)。

2023年12月18日，本集團和貸款人將這筆貸款的到期日延長至2024年12月。

(3)

2018年10月18日，Inmobiliaria Insurgentes 421獲得了49,753,000美元的無擔保貸款。這筆貸款於2022年10月10日重新協商為7,500,000美元，用這筆貸款，集團全額償還了第一筆貸款，包括利息。這筆貸款由Insurgenes Complex擔保，OHI421和OHI421溢價共同承擔責任。

2023年5月，本集團重組了這筆貸款，增加了25,000,000美元，總信貸額度為100,000,000美元。

(4)

銀團擔保抵押貸款30,000,000美元，主要股東為共同債務人，這筆貸款將於2024年11月28日到期。

(5)

2,500,000美元的貸款協議，主要股東為共同債務人。截至2023年12月31日，提取的總金額為18,391,571美元(1,088,677美元)。2024年1月26日、2024年2月26日和2024年3月26日，集團分別提取了70,000美元、316,000美元和311,000美元。

(6)

2023年2月與Fínamo簽署了3.5億美元的售後回租協議，終止期為48個月。該協議包括質押拉蓬塔巴哈3月份受登記債券約束的地塊作為擔保。本集團於2023年10月及11月簽署60,000,000美元的額外售回及回租協議。

(7)

用於購買和開發海灘俱樂部的貸款，也為這筆貸款提供擔保。

(8)

為優先客户提供“最優惠利率”的循環貸款。2024年3月27日，Murano World，S.A.de C.V.將這一信貸額度從1500,000美元提高到2,000,000美元。

(9)

2019年12月與Extes Capital簽署了為期36個月的出售和回租協議。

(10)

2023年6月26日簽署了972,300美元的貸款協議。

(11)

2024年1月5日，集團與Fínamo簽署了一項3.5億美元的貸款協議，固定年利率為17%；同日收到資金。2024年1月5日，本公司還與Fínamo簽署了一項26,000,000美元的額外貸款協議，固定年利率為15%。資金是在2024年1月18日收到的，這筆貸款的一部分用於支付上文所述的350,000,000美元。根據這項貸款協議，格蘭德島的第三單元土地被作為擔保。

上述貸款協議包括契約和限制，除其他外，要求每季度和每年向貸款人提供公司的內部財務報表，並遵守一定的比率。不遵守此類要求構成違約事件，在違約事件下，相應貸款可能立即到期和應付。

截至2024年3月31日，本集團遵守貸款協議中包括的所有條款和契諾，但以下條款除外：

Inmobiliaria Insurgentes I421

截至2024年3月31日，Bancomext貸款的償債儲備金尚未完全到位，本集團要求貸款人豁免。2024年4月4日，集團從Bancomext獲得違約豁免事件，治癒了這種情況，因此貸款人不會收回債務。由於豁免是在期末之後獲得的，集團將截至2024年3月31日的這筆貸款的未償還餘額歸類為流動負債。

Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001(Murano World的子公司)

本集團預計，截至2024年3月31日，其償債準備金賬户可能尚未完全到位，並要求貸款人提供豁免，該豁免於2024年3月19日收到。因此，漏洞於2024年3月31日被修復。

截至2023年12月31日，本集團遵守貸款協議中包括的所有條款和契諾，但下列條款除外：

Inmobiliaria Insurgentes I421

截至2023年12月31日，Bancomext貸款的額外償債儲備基金尚未完全到位，本集團要求貸款人免除與償債儲備基金的資金義務相關的責任。如附註10所述，2024年4月4日，本集團獲得Bancomext提供的違約豁免事件，解決了情況，因此貸款人將不會收回債務。由於豁免是在年終後獲得的，集團將截至2023年12月31日的這筆貸款的未償還餘額歸類為流動負債。

Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001(Murano World的子公司)

本集團預期，截至2023年12月31日，其償債準備金賬户可能尚未完全到位，並要求貸款人提供豁免，該豁免已於2023年12月29日收到。因此，漏洞於2023年12月31日被修復。

收入

本集團的業務及主要收入來源見上年度合併財務報表所述。本集團的收入來自與客户簽訂的合約，包括經營酒店及從客人及相關服務收取的收入，以及與關聯方的行政服務收入。

	截至3月31日的三個月，
	2024		2023
與客户簽訂合同的收入	$	107,105,009	$	42,993,681
與關聯方的行政服務收入		-		496,127
總收入	$	107,105,009	$	43,489,808

客户合同收入分解

下表中，來自客户合同的收入按主要主要產品和服務線以及收入確認時間進行分類。

	截至3月31日的三個月，
主要產品/服務線	2024		2023
房間租賃	$	71,164,213	$	21,330,290
餐飲		30,881,856		18,866,298
其他服務		5,058,940		2,797,093
與客户簽訂合同的總收入		107,105,009		42,993,681
與關聯方的行政服務		-		496,127
總收入		107,105,009		43,489,808
收入確認的時機在某個時間點轉移的服務和產品		35,940,796		22,159,518
隨時間推移而轉移的服務		71,164,213		21,330,290
與客户簽訂合同的總收入	$	107,105,009	$	43,489,808

其他收入和其他支出

	截至3月31日的三個月，
其他收入	2024		2023
增值税重估	$	1,258,417	$	-
關鍵資金攤銷		599,654		-
其他收入		11,009,626		4,008,036
其他收入合計	$	12,867,697	$	4,008,036

	截至3月31日的三個月，
	2024			2023
其他費用其他費用	$	(4,913,603	)	$	(9,719,605	)
其他費用合計	$	(4,913,603	)	$	(9,719,605	)

所得税

所得税支出按中期報告期的所得税前利潤乘以管理層對整個財政年度預期的加權平均年度所得税税率的最佳估計數來確認，並根據中期內全額確認的某些項目的税收影響進行調整。因此，中期財務報表中的實際税率可能與管理層對年度財務報表的實際税率的估計不同。

本集團截至2024年及2023年3月31日止三個月的綜合有效税率分別為(1.9%)%及0.2%。實際税率的變化主要是由以下因素引起的：

•

使用權資產和租賃負債餘額產生的暫時性差異。

10.

股東權益

A.截至2024年3月31日，普通股按面值計算如下：

	股份數量		量
固定資本：
A系列		50,000	$	50,000

可變資本：
B系列		900,002,000		900,002,000
總		900,052,000	$	900,052,000

11.

承付款和或有事項

2024年3月，就上述A&R BCA，股東將1,250,000股股份轉讓給Murano World的某些供應商，作為未來建設和營銷服務的預先考慮。由於尚未收到這些服務，截至這些精簡、合併和合並的中期財務報表之日，未確認任何資產或權益的增加。

根據墨西哥税法，與關聯方進行交易的公司在確定價格方面有一定的要求，這應該類似於S公平交易中使用的要求。如果税務機關審查交易並拒絕關聯方價格，他們可以評估額外的税收加上相關的通脹調整和利息，以及高達100%的遺漏税款的處罰。

本集團與其資產一樣，除業務的例行性質及特點外，不受任何法律或有事項的影響。在與關聯方的交易中，如果税務機關在審查上述業務時認為本集團使用的流程和金額不能與在可比業務中與獨立的方一起使用的流程和金額相比，則可能產生税務差異。

12.

後續事件

隨着Vivid酒店於2024年4月1日開業，GIC I第一階段開始運營。

2024年4月4日，集團修改了Inmobiliaria Insurgentes 421與Bancomext之間的貸款協議。主要變化包括將本金支付金額從2024年4月減少至2025年4月，以及從Bancomext獲得與借款人對償債準備金賬户的資金義務有關的違約豁免。雙方簽署了一項修正和豁免協議，就償債準備金賬户的供資義務規定了新的條款和條件。截至2024年4月4日，貸款人放棄了這些違約事件。

2024年4月9日，Murano PV，S.A.de C.V.與Fínamo簽署了一項1億美元的貸款協議，期限為6個月，固定年利率為22%。

2024年4月9日，Fideicomiso Murano 2000銀團抵押抵押貸款的修正案由作為附隨債權人的Avantta Sentir Común，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.和作為轉讓人的受讓人SabCapital，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.簽署，由於Sabadell以行政和抵押品的身份出現，轉讓人將其作為C檔債權人擁有的權利和義務轉讓給受讓人，佔C檔承諾額的60%，分配金額為6,000,000.00美元。

於2024年4月11日及2024年5月24日，本集團分別從Bancomext的信貸額度收到137,615,652美元及63,051,049美元，為應收增值税融資。

4月16日，Murano PV，S.A.de C.V.簽署了信託協議，將Fideicomiso不可撤銷的de Administration ación con Derho de Reversión Identity con el número CIB/4323信託成立為公司。

2024年4月26日和2024年5月26日，集團分別從美國出口公司貸款中獲得325,000美元和374,000美元。

2024年4月30日，借款人全額償還了附註6.1所述授予Elias Sacal Cababie的未償還貸款餘額。

2024年4月30日，Vallarta公司向Murano World提供了一筆為期36個月的貸款，金額為17,200,000美元，利率為17.75%，並在簽約日期12個月後支付本金。

10.

2024年5月2日，Es Agrupación S.A.de C.V.向Murano World提供了3.17億美元的貸款。貸款人已同意將貸款餘額轉換為Cancun II項目的少量少數股權，具體條款將在未來幾個月敲定，因此，本集團相信附註2c IV中所述的違約將得到糾正。

11.

2024年5月14日，本集團收到與銀團貸款C部分相關的4,000,000美元。

12.

從2024年4月1日至5月2日，Murano World批准了與2024年1月19日簽署的貸款協議有關的剩餘金額5,700,000美元，如附註4.1.vi所述。2024年4月30日，借款人支付了這筆貸款中的6,700,000美元。

13.

從2024年4月1日至4月30日，Murano World批准了與2024年1月19日簽署的貸款協議有關的剩餘金額76萬美元，如附註4.1.vi所述。2024年4月30日，借款人支付了這筆貸款中的3160,000美元。

14.

2024年5月2日，Murano World向Es Agrupación，S.A.de C.V.提供了一筆高達14,750,000美元的貸款，期限為一年，利息為28天，利差為3%。

15.

2024年5月20日，Murano World向S.A.de Agrupación提供了高達1,850,000美元的貸款

C.五.，該債券在一年內到期，按SOFR利率加上3%的利差計算利息。

16.

2024年6月1日，收購金融衍生品以對衝可變利率發生契約違約。2024年6月20日，集團收到豁免，授權延期至收購金融衍生品直至2024年8月1日。

* * * * * *