第99.1展示文本
Credicorp有限公司。
主要信用分析師：
卡米洛•安德烈斯•佩雷斯，墨西哥城市 +52 55 5081 4446；camilo.perez@spglobal.com
次要聯繫人：
伊萬娜·L·雷卡爾德，布宜諾斯艾利斯 +54 11 4891 2127；ivana.recalde@spglobal.com
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目錄
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評級快照
信用亮點
展望
關鍵指標
錨定評級：“bbb-”適用於在祕魯開展業務的金融機構
業務位置：祕魯最大的金融集團
資本和收益：足夠的資本化支持業務
策略
風險狀況：業務組合多樣化
融資和流動性：穩定的資金基礎和健康的流動性
支持：不會提高集團信用概況
環保、社會和治理
關鍵數據
相關標準
相關研究
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WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
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2024年7月4日 1
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credicorp評級快照
評級得分快照
信用亮點
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概述
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| 主要優勢 | 主要風險 |
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高素質且多元化的資產基礎，主導大多數業務板塊。
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祕魯複雜的政治背景影響短期至中期經濟增長，進而影響業務條件。
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控股公司擁有充分流動性，可滿足義務，降低對營運子公司分紅的依賴。
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我們對祕魯的評級影響國內金融業公司的信用價值，包括Credicorp。我們的外幣主權信用評級（BBb-/穩定/A-3）限制了Credicorp的集團信用檔案，因為我們認為這樣的本地實體在主權違約情況下無法承受，考慮到其對該國的大規模資產敞口。
credicorp
Credicorp的大量流動資產使其能夠履行其財務義務，而不依賴於主要來自高度監管實體的分紅流。因此，我們認為，如果由營運子公司的股息流假設停止，那麼這種情況不會危及NOHC履行其義務的能力。我們預計Credicorp將擁有足夠的資源來償還其於2025年6月到期的唯一債務發行。其流動資產，主要是高質量資產的現金和短期投資，以1.4倍的覆蓋其未結算的金融負債。這種良好的流動性也是其在營運子公司發生假設性的應急情況或需要資本的要求時的一個緩衝。
credicorp
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展望
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Credicorp的穩定評級展望在未來兩年內反映出祕魯的評級，這將繼續影響集團的信用基本面。Credicorp從祕魯各個不同金融板塊的運營中接收大量分紅。此外，控股公司擁有大量流動資產，即使在低或零分紅的情況下，也能保證債務服務覆蓋。
穩定的展望還表明了集團最大子公司Banco de Credito del Peru的韌性，我們不認為其獨立信用評級會降級，除非其獨立信用概況低於‘bbb-’，這是不太可能的。
下行風險情景
祕魯降級可能引發類似的Credicorp評級調低。如果流動性減少並且具有挑戰性的業務條件顯著削弱了分紅，我們可能還將調低Credicorp的評級。
上行風險情景
如果我們在主權方面採取類似行動，而集團的固有信貸基本面保持不變，我們可以升級Credicorp。
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展望
關鍵指標
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Credicorp Ltd.——重要比率和預測
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|
——截至12月31日的財年
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|
(%)
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2021a
|
2022a
|
2023a
|
2024f
|
2025f
|
|
客户貸款增長
|
7.2
|
0.7
|
(2.5)
|
4.0-6.0
|
6.0-10.0
|
|
淨利差/平均收益資產（NIM）
|
4.6
|
5.7
|
6.6
|
6.2-6.6
|
5.7-6.3
|
|
普通股權平均回報率
|
13.9
|
16.7
|
15.8
|
新貸款撥備/平均客户貸款
|
15.0-16.0
|
|
13.0-15.0
|
0.8
|
1.2
|
2.5
|
淨不良資產/貸款總額
|
2.0-2.3
|
|
毛不良資產/貸款總額
|
3.9
|
4.1
|
除前述規定外，我們對任何文件或文件中提及的任何陳述和保證或本意見書涉及的交易的任何商業條款都不發表評論。
|
4.0-4.4
|
3.8-4.2
|
|
風險調整資本充足率
|
8.7
|
9.0
|
9.7
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9.8-10.0
|
9.6-10.2
|
所有數據均經過S&P Global Ratings的調整。a--實際數據；f--預測數據；NIm--淨利息收益率。
錨定點：對於在祕魯運營的金融機構，其評級為“bbb-”
我們的銀行評級標準使用了我們的銀行業國別風險評估的經濟風險和行業風險分數來確定發行人信用評級的初始錨定點。對於在祕魯（Credicorp的主要運營地）運營的金融實體，我們的錨定點為“bbb-”。（請參見“銀行業國別風險評估報告：祕魯”，2023年11月30日。）
credicorp
業務地位：祕魯最大的金融集團
Credicorp堅實的業務反映了其在祕魯金融行業中的領先地位，主要是通過其最大的子公司Banco de Credito del Peru（BCP; BBb-/Stable/A-3）持有的MiBanco Banco de la Microempresa S.A.（BBb-/Stable/A-3）來實現的。此外，該集團通過太平洋保險公司和Prima AFP（均未評級）在保險業和養老基金行業擁有存在。公司還通過Credicorp Capital（未評級）在祕魯和該地區的其他國家開展資產管理和財富管理業務，以及包括ASb Bank Corp.（BB+/Stable/B）和Banco de Credito de Bolivia（未評級）在內的較小的銀行業務。
近年來，BCP在Credicorp的收益和分紅中佔據75%-80%的份額，而保險和養老基金業務佔據10%-20%，其他司法管轄區的銀行業務和Credicorp Capital則佔有剩餘的份額。BCP在所有零售和批發業務領域均有多樣化的業務，在祕魯是領先的銀行，包括其小額信貸子公司MiBanco在內，其貸款市場份額約為37%。這些因素使得該銀行的業務和分紅能夠保持穩定。
該集團的其他業務也具有強勁的市場地位：
| • |
太平洋保險公司是祕魯第二大的保險公司，在健康行業（保費的43%），壽險行業（保費的27%）和財產/意外險領域（保費的21%）均佔有領先地位。
|
| • |
Prima AFP是祕魯養老金行業的第二大參與者，在資產管理方面佔有30%的份額。
|
| • |
Credicorp Capital在資產管理和財富管理領域擁有廣泛的業務，祕魯的經紀業務和共同基金市場上處於領先地位。它提供替代投資、離岸平臺和結構化產品。
|
| • |
在該集團的境外業務中，主要業務是BCP玻利維亞，是該國第六大銀行。
|
該集團繼續在安第斯地區的數字化倡議和金融科技風險投資方面投資。這些已嵌入不同的業務單元，以補充產品供應並支持Credicorp的競爭能力。例如，Yape是一個擁有1500萬總用户（和1150萬活躍用户）的支付平臺，一直在增加其功能，補充集團的銀行和保險產品。
消費、新銀行、保險科技等其他領域的數字化計劃，補充當前業務。我們預計投資流入將在未來幾年繼續，支持該集團在金融行業快速變革中的適應性和競爭優勢。
由於利率上升，Credicorp的業績和股息流量已經恢復到疫情前的水平，這支持了來自貸款和投資組合的更高收入，同時更好的保險承保結果也在近年來提高了收益。
BCP的資金結構，主要由低成本交易性存款組成，幫助在高利率下控制資金成本。另一方面，由於經濟環境的挑戰性導致的信用風險增加，成本風險上升，去年的收益有所限制。
Credicorp有限公司。
Credicorp平均淨資產收益率從2022年的16.7%下降至2023年的15.8%。我們認為良好的盈利能力將在2024年繼續，主要是因為利率在全年內相對較高。
資本和收益：充足的資本化支持業務策略。
我們認為Credicorp的資本化指標與其業務策略相稱。我們預計其風險調整後資本比率（根據我們的方法計算）在2024-2025年大約為9.9%，略高於2023年末的9.7%，這要歸功於其主要運營子公司的盈利能力提升。良好的資本緩衝將使該集團能夠經受住祕魯銀行業可能出現的惡化。
我們的基本情況考慮以下因素：
| • |
祕魯2024年的GDP增長約為2.7%，2025年為3.0%。
|
| • |
2024年的平均貨幣政策利率為5.0%，2025年為4.0%。
|
| • |
2024年貸款組合年增長率約為5％，2025年為8％，側重於中小企業和消費者貸款。
|
| • |
2024年淨利差彈性強，但2025年稍有降低。
|
| • |
總貸款的風險成本約為總貸款的2％-2.5％，處於信用風險較低時期。
|
| • |
不良貸款比率高於疫情前水平，但在更好的宏觀經濟前景下略有下降。
|
| • |
持續投資於數字化計劃。
|
| • |
Credicorp向股東派發的股息為業績的50％-70％，但如2021年一樣，具有減少股息的靈活性。
|
Credicorp具有良好的監管資本指標，總監管資本是最低要求的1.3倍。
風險定位：多元化的業務組合。
我們認為，Credicorp擁有良好的業務多樣化、保守的增長策略和可控的信貸風險。同時，BCP的銀行業務側重於貸款，沒有相關的經濟板塊或客户集中。
雖然祕魯金融體系中的美元化在過去10年中得到了央行的措施，但它仍然佔據了總貸款的約30%，與Credicorp的35%相似。正如整個祕魯銀行業一樣，去年祕魯的宏觀經濟形勢不容樂觀，政治形勢動盪、氣候事件嚴重，特別是對中低收入個人、小中型企業的微貸、貸款以及消費信貸的質量造成了影響，因此Credicorp的資產質量仍然面臨壓力。
Credicorp Ltd.
我們的基準案例假定更好的國內經濟狀況，銀行子公司近期對新貸款發放的改善將有助於保持2024-2025年的資產質量。然而，我們將監測潛在的信貸風險，這些風險可能源於祕魯持續的政治不確定性和氣候事件。
融資和流動性：穩定的融資基礎和健康的流動性
我們認為該集團的融資結構和流動性充足，與我們對BCP的融資和流動性的看法一致。Credicorp的穩定融資比率在過去三年中平均為113%，廣泛的流動資產/短期批發融資比例平均為2.4倍 (根據S&P全球評級的計算）。
客户存款佔Credicorp聯合融資基礎的大約80%，而且一半為零售存款，在市場不景氣時更穩定。融資基礎還包括銀行間信貸額度，市場債券和央行回購協議。
母公司權益的實質性流動性支持其信用價值。我們預計，該公司將保持高流動非負債淨資產以自行滿足其金融義務。在2020年，Credicorp發行了5億美元，於2025年6月到期，以增強現金墊底來應對可能的臨時情況，其雙倍槓桿率仍然適當，約為100%。
支持：不提高集團的信用評級
Credicorp由Romero家族持有12.2% (基於流通股)，其餘由私人和機構投資者持有。因此，我們將Credicorp的評級基於其自身的信用質量，排除了母公司的支持。
儘管銀行業務的重要性不言而喻，但我們對Credicorp的評級並不包含潛在的非常規政府支持。儘管BCP將獲得支持，由於其在祕魯的高系統性重要性，但我們不認為該支持會延伸至控股公司。
環境、社會和管治 (ESG)
環境、社會和管治因素對Credicorp的信用評級分析沒有物質影響，與該行業和國內同行相同。祕魯有些地方暴露於自然災害，如地震、火山活動、山體滑坡和El Niño氣候模式。但是Credicorp和其他國內金融機構一樣，能夠在這些情況下將信貸和運營損失保持在適度水平。
此外，該集團對農業部門的敞口較低，這個部門容易受到這些情況的影響。然而，祕魯經濟在一定程度上依賴於貴金屬商品行業，在這個行業，國內銀行通常不直接為其提供融資。然而，銀行通過整個供應鏈 (供應商、分包商和員工，都是零售客户) 間接地暴露於農業和貴金屬行業。
Credicorp Ltd.
關鍵數據
表1
|
Credicorp Ltd. -- 主要數據
|
|
--截至12月31日年度--
|
|||||
|
(百萬新索爾)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
調整後資產
|
236,216.8
|
233,854.2
|
242,111.9
|
234,766.9
|
185,324.4
|
|
客户貸款（毛額）
|
144,976.1
|
148,626.4
|
147,597.4
|
137,659.9
|
115,609.7
|
|
調整後普通股
|
27,628.8
|
25,774.6
|
21,966.6
|
17,292.3
|
19,597.1
|
|
營業收入
|
19,732.9
|
17,288.0
|
14,285.1
|
13,335.7
|
14,487.8
|
|
非利息費用
|
9,262.3
|
8,620.6
|
7,740.1
|
7,127.0
|
6,666.5
|
|
核心盈利
|
4,959.9
|
4,745.4
|
3,671.8
|
398.1
|
4,352.3
|
祕魯新索爾-PEN
表2
|
credicorp業務職位
|
|
--截至12月31日年度--
|
|||||
|
(%)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
業務線總收入（以百萬貨幣計）
|
19,732.9
|
17,288.0
|
14,285.1
|
13,335.7
|
14,487.8
|
|
商業和零售銀行/業務線總收入
|
81.2
|
81.2
|
84.4
|
83.1
|
85.2
|
|
公司金融/業務線總收入
|
4.7
|
4.7
|
6.0
|
7.4
|
6.6
|
|
保險業務/業務線總收入
|
5.7
|
5.7
|
5.9
|
8.5
|
5.8
|
|
資產管理/業務線總收入
|
8.4
|
8.4
|
2.8
|
2.8
|
3.1
|
|
投資銀行/業務線總收入
|
4.7
|
4.7
|
6.0
|
7.4
|
6.6
|
|
普通股權平均回報率
|
15.8
|
16.7
|
13.9
|
1.4
|
17.0
|
表 3
|
credicorp有限公司-資本和收益
|
|
--年度截至12月31日--
|
|||||
|
(%)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
調整後普通股股本/資本總額
|
100.0
|
100.0
|
100.0
|
100.0
|
100.0
|
|
淨利息收入/營業收入
|
67.9
|
約66.6
|
65.5
|
64.3
|
62.7
|
|
手續費收入/營業收入
|
19.3
|
21.1
|
24.5
|
21.8
|
22.3
|
|
市場敏感性收入/營業收入
|
6.9
|
6.7
|
7.9
|
8.9
|
9.0
|
|
費用收入比
|
46.9
|
49.9
|
54.2
|
53.4
|
46.0
|
|
税前營業收入/平均資產
|
4.4
|
3.6
|
2.7
|
2.9
|
除前述規定外，我們對任何文件或文件中提及的任何陳述和保證或本意見書涉及的交易的任何商業條款都不發表評論。
|
|
核心收益/平均管理資產
|
2.1
|
2.0
|
1.5
|
0.2
|
2.4
|
Credicorp有限公司。
表4
| Credicorp有限公司-風險狀況 |
|
-截至12月31日的年度-
|
|||||
|
(%)
|
2023 | 2022 | 2021年2月10日 |
2020 |
2019
|
|
客户貸款增長
|
(2.5) | 0.7 | 7.2 | 19.1 | 4.4 |
|
總管理資產/調整後普通股權益（x）
|
8.6 | 9.2 | 11.1 | 13.7 |
9.6
|
|
新的貸款損失撥備/平均客户貸款
|
2.5 | 1.2 | 0.8 | 4.7 |
1.6
|
|
淨核銷/平均客户貸款
|
2.0 | 1.5 | 1.8 | 0.8 |
1.4
|
|
毛不良資產/客户貸款+其他房地產擁有權
|
除前述規定外，我們對任何文件或文件中提及的任何陳述和保證或本意見書涉及的交易的任何商業條款都不發表評論。 | 4.1 | 3.9 | 3.5 |
3.0
|
|
貸款損失準備/毛不良資產
|
132.6 | 128.8 | 148.8 | 205.3 |
148.6
|
表格5
|
Credicorp有限公司-資金籌集和流動性
|
|
-截至12月31日的年度-
|
|||||
|
(%)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
核心存款/資金基礎
|
79.5
|
78.5
|
76.0
|
73.5
|
77.3
|
|
客户貸款（淨額）/客户存款
|
92.5
|
95.8
|
92.5
|
89.7
|
98.6
|
|
長期融資比率
|
85.3
|
86.1
|
89.5
|
86.5
|
90.9
|
|
穩定資金比率
|
113.4
|
110.8
|
110.4
|
115.7
|
114.3
|
|
開空期貨/資金基礎
|
17.1
|
15.8
|
11.8
|
15.1
|
10.6
|
|
廣義流動資產/短期批發資金(x)
|
2.3
|
2.3
|
2.6
|
2.5
|
3.3
|
|
廣義流動資產/總資產
|
30.8
|
28.4
|
25.2
|
開多30.6
|
27.1
|
|
廣義流動資產/客户存款
|
49.8
|
45.7
|
41.0
|
51.1
|
45.4
|
|
淨廣義流動資產/短期客户存款
|
每股營業費用（ASM）（美分）
|
31.9
|
31.8
|
51.9
|
53.8
|
|
短期批發資金/總批發資金
|
22,497,372
|
73.8
|
49.3
|
56.8
|
46.8
|
|
Credicorp有限公司-評級組分數
|
|
| 控股公司發行人信用評級 | BBb- / 穩定 / -- |
| SACP | bbb |
|
錨
|
bbb- |
|
業務地位
|
強勁 |
|
資本和收益
|
充足 |
|
風險地位
|
充足 |
|
融資
|
充足 |
|
流動性
|
充足 |
|
可比評級分析
|
0 |
| 交易支持 |
0 |
|
ALAC支持
|
0 |
|
GRE支持
|
0 |
|
集團支持
|
0 |
|
主權支持
|
0 |
| 附加因素 | -1 |
ALAC--額外吸收損失能力。GRE--政府相關實體。SACP--獨立信用概況。
credicorp
相關標準
| • |
通用準則：混合資本：方法和假設，2022年3月2日
|
| • |
準則|金融機構|銀行：銀行業國別風險評估方法和假設，2021年12月9日
|
| • |
準則|金融機構|綜合：金融機構評級方法，2021年12月9日
|
| • |
通用準則：信用評級中的環境、社會和治理原則，2021年10月10日
|
| • |
通用準則：集團評級方法，2019年7月1日
|
| • |
準則|金融機構|綜合：風險調整資本框架方法，2017年7月20日
|
| • |
通用準則：高於主權的評級--企業和政府評級：方法和假設，2013年11月19日
|
| • |
通用準則：信用評級原則，2011年2月16日
|
相關研究
| • |
對於同樣被下調的祕魯國內六家金融機構，展望穩定，時間為2024年4月26日。
|
|
評級詳細信息（截至2024年7月4日）*
|
|
|
Credicorp股份有限公司。
|
|
|
發行人信用評級
|
BBb-/穩定 / --
|
|
高級無擔保債務
|
BBB- |
|
發行人信用評級歷史記錄
|
|
|
2024年4月26日
|
BBb-/穩定 / --
|
|
2021年10月15日
|
BBB / 負面 / --
|
|
2020年6月8日
|
BBB / 穩定 / --
|
|
主權評級
|
|
|
百慕大
|
A+ / 穩定 / A-1
|
|
相關實體
|
|
|
ASb銀行股份有限公司。
|
|
|
發行人信用評級
|
BB+ / 穩定 / B
|
|
祕魯信用銀行
|
|
|
發行人信用評級
|
BBb- / 穩定 / A-3
|
|
優先無抵押債務
|
BBB-
|
|
下級資產：
|
BB+
|
|
祕魯信貸銀行巴拿馬分行
|
|
|
下級資產：
|
BB+
|
|
MiBanco La Microempresa S.A.
|
|
|
發行人信用評級
|
BBb- / 穩定 / A-3
|
*除非特別註明，本報告中所有評級均為全球範圍內的評級，標準普爾全球評級跨越國家邊界。標準普爾國際分級相對於特定國家的發行人或發債機構。發行和債務評級可能包括另一個實體保證的債務和實體擔保的評級債務。
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