ai-10q_20200331.htm

用複選標記表明註冊人（1）在過去的12個月中（或註冊人需要提交此類報告的較短期限）是否提交了1934年《證券交易法》第13或15（d）條要求提交的所有報告，並且（2）在過去的90天中是否受此類申報要求的約束。是的 ☒ 沒有 ☐

用複選標記表明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）中是否以電子方式提交了根據 S-T 法規（本章第 232.405 條）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。是的 ☒ 沒有 ☐

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第 12b-2 條）：是 ☐ 否 ☒

			頁面
第一部分 — 財務信息
	第 1 項。	合併財務報表和附註 —（未經審計）	1
		合併資產負債表	1
		合併綜合收益表	2
		綜合權益變動表	3
		合併現金流量表	4
		合併財務報表附註	5
	第 2 項。	管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析	24
	第 3 項。	關於市場風險的定量和定性披露	43
	第 4 項。	控制和程序	48
第二部分 — 其他信息
	第 1 項。	法律訴訟	49
	第 1A 項。	風險因素	49
	第 2 項。	未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用	50
	第 3 項。	優先證券違約	50
	第 4 項。	礦山安全披露	50
	第 5 項。	其他信息	50
	第 6 項。	展品	50
		簽名	53

	2020年3月31日			2019年12月31日
資產
現金和現金等價物	$	89,376		$	19,636
應收利息		6,126			10,663
已售應收證券		1,479,396			71,199
按公允價值計算的機構抵押貸款支持證券		645,001			3,768,496
按公允價值計算的非機構抵押貸款支持證券		32,623			33,501
按公允價值計算的抵押貸款		44,614			45,000
按公允價值計算的衍生資產		16,963			1,417
存款		33,008			37,123
其他資產		11,200			13,079
總資產	$	2,358,307		$	4,000,114
負債和股東權益
負債：
回購協議	$	2,036,466		$	3,581,237
應付利息		1,199			4,666
應計薪酬和福利		832			3,626
應付股息		37			8,494
按公允價值計算的衍生負債		11,828			8
其他負債		753			507
長期無抵押債務		74,383			74,328
負債總額		2,125,498			3,672,866
承付款和意外開支
股東權益：
B系列優先股，面值0.01美元，已發行354,039股股票以及未清償（清算優先權為8,851美元）		8,264			8,270
C系列優先股，面值0.01美元，已發行120萬股股票以及未清償（清算優先權為30,000美元）		28,934			28,944
A類普通股，面值0.01美元，授權4.5億股，36,815,761股以及分別已發行和流通的36,755,387股		368			368
額外的實收資本		2,049,741			2,049,292
累計赤字		(1,854,498)	)		(1,759,626	)
股東權益總額		232,809			327,248
負債和股東權益總額	$	2,358,307		$	4,000,114

	截至3月31日的三個月
	2020			2019
利息收入
機構抵押貸款支持證券	$	23,388		$	33,570
非機構抵押貸款支持證券		731			1
抵押貸款		711			—
其他		143			261
利息收入總額		24,973			33,832
利息支出
短期擔保債務		14,592			24,643
長期無抵押債務		1,240			1,272
利息支出總額		15,832			25,915
淨利息收入		9,141			7,917
投資諮詢費收入		—			250
投資（虧損）收益，淨額
交易投資收益，淨額		3,094			69,168
衍生工具的虧損，淨額		(102,600	)		(55,205)	)
其他，淨額		(562)	)		(160)	)
投資（虧損）收益總額，淨額		(100,068	)		13,803
一般和管理費用
薪酬和福利		1,858			3,116
其他一般和管理費用		1,385			1,260
一般和管理費用總額		3,243			4,376
淨（虧損）收入		(94,170)	)		17,594
優先股股息		(774)	)		(278)	)
普通股可獲得的淨（虧損）收益（可歸屬）	$	(94,944)	)	$	17,316
普通股每股基本（虧損）收益	$	(2.59	)	$	0.52
攤薄（虧損）普通股每股收益	$	(2.59	)	$	0.52
已發行普通股的加權平均值（以千計）
基本		36,711			33,053
稀釋		36,711			33,139

	B 系列首選股票 (#)		B 系列首選金額 ($)		C 系列首選股票 (#)		C 系列首選金額 ($)		A 級常見股票 (#)		A 級金額 ($)		額外付費資本			累積的赤字			總計
餘額，2018 年 12 月 31 日		350,595	$	8,245		—	$	—		30,497,998	$	305	$	1,997,876		$	(1,731,982	)	$	274,444
淨收入		—		—		—		—		—		—		—			17,594			17,594
A類普通股的發行股票		—		—		—		—		6,000,000		60		48,750			—			48,810
A類普通股的發行股票以股票為基礎薪酬計劃		—		—		—		—		74,619		1		(1)	)		—			—
發行優先股		2,035		45		1,200,000		28,880		—		—		—			—			28,925
基於股票的薪酬		—		—		—		—		—		—		773			—			773
已申報分紅		—		—		—		—		—		—		—			(14,135)	)		(14,135)	)
餘額，2019 年 3 月 31 日		352,630	$	8,290		1,200,000	$	28,880		36,572,617	$	366	$	2,047,398		$	(1,728,523	)	$	356,411

餘額，2019年12月31日	354,039	$	8,270		1,200,000	$	28,944		36,755,387	$	368	$	2,049,292		$	(1,759,626	)	$	327,248
淨虧損	—		—		—		—		—		—		—			(94,170)	)		(94,170)	)
A類普通股的發行股票	—		—		—		—		—		—		(6)	)		—			(6)	)
A類普通股的發行股票以股票為基礎薪酬計劃	—		—		—		—		60,374		—		62			—			62
發行優先股	—		(6)	)	—		(10)	)	—		—		—			—			(16)	)
基於股票的薪酬	—		—		—		—		—		—		393			—			393
已申報分紅	—		—		—		—		—		—		—			(702)	)		(702)	)
餘額，2020 年 3 月 31 日	354,039	$	8,264		1,200,000	$	28,934		36,815,761	$	368	$	2,049,741		$	(1,854,498)	)	$	232,809

	截至3月31日的三個月
	2020			2019
來自經營活動的現金流：
淨（虧損）收入	$	(94,170)	)	$	17,594
調整以將淨（虧損）收入與經營活動提供的淨現金進行對賬
投資虧損（收益），淨額		100,068			(13,803)	)
抵押貸款支持證券的淨溢價攤銷		4,587			5,943
其他		521			833
運營資產的變化
應收利息		4,536			(779)	)
其他資產		(86)	)		(493)	)
營業負債的變化
應付利息和其他負債		(3,282)	)		689
應計薪酬和福利		(2,794)	)		(2,312)	)
經營活動提供的淨現金		9,380			7,672
來自投資活動的現金流：
購買機構抵押貸款支持證券		(149,781)	)		(793,278)	)
購買非機構抵押貸款支持證券		(49,353)	)		—
出售機構抵押貸款支持證券的收益		1,762,433			461,558
出售非機構抵押貸款支持證券的收益		30,054			—
收取機構抵押貸款支持證券的本金		121,715			94,067
收到非機構抵押貸款支持證券的本金		1			—
衍生品和存款的支付，淨額		(100,818	)		(67,803)	)
其他		—			71
由（用於）投資活動提供的淨現金		1,614,251			(305,385)	)
來自融資活動的現金流：
回購協議收益（償還額），淨額		(1,544,771)	)		242,498
普通股發行收益（付款）		(6)	)		48,810
（支付）優先股發行的收益		(16)	)		28,925
已支付的股息		(9,098)	)		(11,686)	)
融資活動提供的（用於）淨現金		(1,553,891)	)		308,547
現金和現金等價物的淨增長		69,740			10,834
現金和現金等價物，期初		19,636			26,713
現金和現金等價物，期末	$	89,376		$	37,547
補充現金流信息：
用現金支付利息	$	19,243		$	25,442
以現金支付税款	$	—		$	—

阿靈頓資產投資公司（“阿靈頓資產”）及其合併子公司（除非另有規定，統稱為 “公司”）是一家投資公司，專注於收購和持有槓桿抵押貸款投資組合，通常由機構抵押貸款支持證券（“MBS”）和抵押貸款投資組成。該公司的代理機構MBS包括住宅抵押貸款直通憑證，其本金和利息支付由美國政府贊助的企業（“GSE”），例如聯邦全國抵押貸款協會（“房利美”）和聯邦住房貸款抵押貸款公司（“房地美”），或由美國政府機構擔保，例如政府全國抵押貸款協會（“Ginnie Mae”）。公司的抵押貸款投資可能包括對由住宅或商業不動產擔保的抵押貸款的投資，或由此類抵押貸款擔保的MBS（公司稱之為非機構MBS）的抵押貸款的投資。公司抵押貸款投資的本金和利息不受GSE或美國政府機構的擔保。阿靈頓資產是一家弗吉尼亞州的公司，由內部管理，沒有外部投資顧問。

我們打算在提交截至2019年12月31日的應納税年度的納税申報表後，選擇根據經修訂的1986年《美國國税法》（“美國國税法”）作為房地產投資信託基金（“房地產投資信託基金”）納税。作為房地產投資信託基金，公司將被要求每年分配其房地產投資信託基金應納税所得額的90％（需進行某些調整）。只要公司繼續符合房地產投資信託基金的資格，其及時分配給股東的應納税所得額通常就無需繳納美國聯邦或州企業所得税。目前，公司打算分配其應納税所得額的100％，儘管公司無需這樣做。公司打算在《美國國税法》規定的時限內分配其應納税所得額，該期限可能延續到隨後的應納税年度。在截至2018年12月31日及更早的公司納税年度中，出於美國聯邦税收目的，公司作為C類公司徵税。

未經審計的中期合併財務報表是根據美國普遍接受的中期財務信息會計原則（“GAAP”）以及10-Q表報告要求和第S-X條例第10條編制的。公司未經審計的中期合併財務報表及其附註應與公司截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告中包含的公司經審計的年度合併財務報表及其附註一起閲讀。

該公司的合併財務報表包括阿靈頓資產和公司擁有控股財務權益的所有其他實體的賬目。在合併中，所有公司間賬户和交易均已清除。

根據公認會計原則編制財務報表要求公司做出影響合併財務報表中報告的金額的估算和假設。儘管公司根據歷史經驗和公司認為在這種情況下相關的所有其他合理可得信息進行這些估計和假設，但此類估計通常要求管理層對本質上不確定的問題做出重大的主觀判斷。實際結果可能與這些估計值存在重大差異。

合併財務報表和以往各期附註中的某些金額已重新分類，以符合本年度的列報方式。這些重新分類對先前報告的淨收入、總資產或總負債沒有影響。

現金等價物包括銀行活期存款、貨幣市場賬户和原始到期日不超過三個月的高流動性投資。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司約99％和97％的現金等價物分別投資於貨幣市場基金，這些基金主要投資於美國國債和其他由美國政府支持的證券。

投資證券的購買和銷售均在轉讓的結算日進行記錄，除非該交易符合 “正規” 交易資格，並且相關承諾符合豁免適用於衍生品的會計指導的條件

樂器。常規交易是一種投資證券購買或出售交易，預計將在該特定類型證券的普遍或傳統交易日期之後的時間段內結算。未結算證券交易的任何應付或應收款項在合併資產負債表中記錄為 “已售應收證券” 或 “已購買的應付證券”。

公司通過應用公認會計原則允許的 “利息法” 來確認其對機構MBS的投資的利息收入，根據該方法，購買溢價和折扣分別攤銷和累積，以調整按每種證券的規定票面利率應計的合同利息收入。利息法根據每種證券的實際利率適用於個別證券級別。公司通過求解折率來計算每種證券在購買時的實際利率，該貼現率等於該證券剩餘合同現金流（假設沒有預付本金）的現值等於其收購價格。由於每種證券的實際利率並不反映對未來預付款的估計，因此公司將這種應用利息法的方式稱為 “合同實際利息法”。當對其對機構MBS的投資應用合同實際利率法時，隨着本金的預付，一定比例的未攤銷溢價或折扣將計入利息收入，這樣剩餘證券餘額的合同有效利率就不會受到影響。

對於收購時信貸質量不高，或者可以通過合同預付或以其他方式結算的證券化金融資產，公司採用公認會計原則要求的預期水平收益率方法，確認其對非機構MBS投資的利息收入，使公司無法收回其幾乎所有記錄的投資。確認的定期利息收入金額是通過將證券的實際利率應用於其攤銷成本基礎（或 “參考金額”）來確定的。收購時，證券的實際利率是通過求解單一貼現率來計算的，該貼現率等於公司對預計從證券中收取的現金流金額和時間的最佳估計值與收購價格的現值。為了對預計收取的現金流做出最佳估計，公司對作為投資抵押品的抵押貸款池的未來表現制定了許多假設，包括對預付款和信貸損失的時間和金額的假設。

在隨後的每個季度報告期中，將根據當前信息和事件重新估算預計從證券中收取的現金流的金額和時間。下表描述了預計收取的現金流估計值的定期變化如何影響非機構MBS投資的預期利息收入確認：

有關公司重要會計政策的完整清單和摘要，請參閲公司的2019年10-K表年度報告。

下表簡要描述了最近發佈的會計公告及其對公司合併財務報表的實際或預期影響：

該公司已選擇將其對機構MBS的投資歸類為交易證券。因此，公司對機構MBS的投資按公允價值在隨附的合併資產負債表中列報。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司對機構MBS的投資的公允價值分別為645,001美元和3,768,496美元。截至2020年3月31日，公司對機構MBS的所有投資均代表特定固定利率抵押貸款池中的不可分割（或 “直通”）實益權益。

在隨附的合併綜合收益報表中，機構MBS公允價值的所有定期變動均被確認為淨投資收益（虧損）的組成部分，但不歸因於利息收入。下表提供了有關公司合併綜合收益報表中確認的與機構MBS投資有關的期限內 “淨投資收益（虧損）” 組成部分的損益的更多信息：

該公司還通過一系列待公佈的證券交易，以通用資金池為基礎對固定利率機構MBS進行投資和融資，這些交易通常被稱為 “美元滾動”。美元滾動計為一系列連續的衍生工具。請參閲 “註釋 7。衍生工具” 瞭解有關美元兑美元的更多信息。

該公司選擇將其對非機構MBS的投資歸類為交易證券。因此，公司對非機構MBS的投資按公允價值在隨附的合併資產負債表中列報。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司對非機構MBS的投資的公允價值分別為32,623美元和33,501美元。截至2020年3月31日，公司對非機構MBS的投資代表了由商業不動產（商業MBS或 “CMBS”）和住宅不動產（住宅MBS或 “RMBS”）擔保的抵押貸款的受益權益。

公司對非機構CMBS的投資代表了小額商業抵押貸款或單筆大額商業抵押貸款基礎資金池中的受益權益。抵押公司對非機構CMBS投資的基礎抵押貸款產生的信貸損失按 “反向順序” 進行分配。因此，在分配給公司投資之前，基礎抵押貸款實現的任何信貸損失首先由公司非機構CMBS下屬的受益權益在各自的本金餘額範圍內吸收。每種證券的未償本金餘額按其合同票面利率定期累計利息。

該公司的非機構RMBS投資是商業用途住宅抵押貸款池中的第一筆虧損頭寸。標的抵押貸款池包括向專業房地產投資者提供的固定利率、短期、純息抵押貸款（本金在到期時到期），並由非所有者佔用的住宅房地產的第一留置權作為擔保。為這些抵押貸款提供擔保的房產通常需要建造、維修或修復。抵押貸款的償還通常主要取決於借款人出售抵押財產或將房產轉換為租賃目的並以長期貸款的形式獲得再融資的能力。公司的非機構RMBS投資有權從基礎抵押貸款池中獲得每月利息（扣除貸款服務和信託管理費）中超過向信託優先票據持有人支付的利息的任何部分。在分配給信託的高級票據持有人之前，在基礎抵押貸款池中實現的信用損失首先以本金餘額的範圍分配給公司的非機構人民幣。

在隨附的合併綜合收益報表中，非機構MBS公允價值的所有定期變動均被確認為 “淨投資收益（虧損）” 的一部分。下表提供了有關公司合併綜合收益報表中確認的與非機構MBS投資有關期限的 “淨投資收益（虧損）” 組成部分的損益的更多信息：

2019年12月31日，該公司收購了45,000美元的抵押貸款，該貸款由醫療機構的第一留置權作為擔保。抵押貸款的利息浮動票據利率等於一個月倫敦銀行同業拆借利率加上4.25％，票據利率下限為6.25％。貸款的到期日為2021年12月31日，借款人可以選擇延期一年。抵押貸款的初始純息期為一年，然後根據從2021年開始的30年攤還計劃進行本金攤銷，剩餘的本金餘額應在貸款到期時到期。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司抵押貸款投資的公允價值分別為44,614美元和45,000美元。

公司根據貸款的合同票據利率確認其抵押貸款投資的利息收入。公司選擇定期按公允價值核算其抵押貸款投資，在隨附的合併綜合收益報表中，將公允價值的定期變動確認為 “淨投資收益（虧損）” 的一部分。

公司通過回購協議為抵押貸款投資的購買提供資金，回購協議記作抵押借款安排。在回購交易中，公司根據主回購協議向交易對手出售抵押貸款投資以換取現金，同時同意在未來某個日期回購相同資產，金額等於最初交換的現金加上商定的利息。根據回購協議出售的抵押貸款投資仍保留在公司的合併資產負債表上，因為公司在整個安排期間保持對此類資產的有效控制。在回購協議的整個合同期限內，公司確認其合併資產負債表上的 “回購協議” 負債，以反映向交易對手償還抵押貸款投資初次轉讓時獲得的收益的義務。公司在抵押貸款投資初始轉讓時獲得的收益與合同商定的回購價格之間的差額按比例確認為回購安排期內的利息支出。

根據回購協議借入的金額等於質押抵押品公允價值的指定百分比。在回購協議的整個期限內，公司保留質押抵押品的實益所有權。當抵押品價值下降時，回購協議的交易對手可能要求公司質押額外的證券或現金作為額外抵押品，以擔保借款。

該公司的MBS回購協議安排通常採用固定利率，本質上是短期的，合同期限通常在30至60天之間，但可能短至一天或長達一年。該公司的抵押貸款回購協議安排的到期日為2021年2月9日，利率每月重置，利率等於一個月倫敦銀行同業拆借利率加2.00％，下限利率為3.00％。根據公司抵押貸款回購協議的條款，公司可以要求將協議的到期日最多延長364天，但須經貸款機構批准。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，單一回購協議對手或貸款機構沒有超過股權10％的風險金額。下表提供了有關截至所示日期公司未償還的回購協議借款的信息：

	2020年3月31日			2019年12月31日
機構 MBS 回購融資：
未執行的回購協議	$	1,977,095		$	3,560,139
按公允價值計算的機構 MBS 抵押品 ⁽¹⁾		2,094,164			3,741,399
淨額 ⁽²⁾		117,069			181,260
加權平均率		0.92	%		2.10	%
加權平均到期期限	15.0 天			23.7 天
非機構 MBS 回購融資：
未執行的回購協議	$	27,871		$	21,098
按公允價值計算的 MBS 抵押品 ⁽³⁾		41,230			30,747
淨額 ⁽²⁾		13,359			9,649
加權平均率		3.13	%		3.11	%
加權平均到期期限	5.3 天			8.1 天
抵押貸款回購融資：
未執行的回購協議	$	31,500		$	—
按公允價值計算的抵押貸款抵押品		44,614			—
淨額 ⁽²⁾		13,114			—
加權平均率		3.00	%		—
加權平均到期期限	315.0 天				—
抵押貸款投資回購融資總額：
未執行的回購協議	$	2,036,466		$	3,581,237
按公允價值計算的抵押貸款投資抵押品		2,180,008			3,772,146
淨額 ⁽²⁾		143,542			190,909
加權平均率		0.98	%		2.11	%
加權平均到期期限	19.5 天			23.6 天

下表提供了有關公司在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月中未償還的回購協議借款的信息：

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司未償還的長期無抵押債券分別為74,383美元和74,328美元，扣除未攤銷的917美元和972美元的未攤銷債券發行成本。截至所示日期，該公司的長期債券包括以下內容：

	2020年3月31日									2019年12月31日
	資深 2025 年到期票據			資深 2023 年到期票據			信任優先債務			資深 2025 年到期票據			資深 2023 年到期票據			信任優先債務
傑出本金	$	35,300		$	25000		$	15,000		$	35,300		$	25000		$	15,000
年利率		6.75	%		6.625	%	LIBOR+ 2.25-3.00%				6.75	%		6.625	%	LIBOR+ 2.25-3.00%
利息支付頻率	每季度			每季度			每季度			每季度			每季度			每季度
加權平均利率		6.75	%		6.625	%		4.58	%		6.75	%		6.625	%		4.74	%
成熟度	2025 年 3 月 15 日			2023年5月1日			2033-2035			2025 年 3 月 15 日			2023年5月1日			2033-2035

2023年到期的優先票據和2025年到期的優先票據在紐約證券交易所公開交易，股票代碼分別為 “AIW” 和 “AIC”。2023年到期的優先票據、2025年到期的優先票據和信託優先債可隨時按公司的選擇全部或部分贖回，贖回價格等於本金加上應計和未付利息。管理優先票據的契約包含某些契約，包括限制公司與其他實體合併或合併或出售或以其他方式處置公司全部或幾乎所有資產的能力。

在其正常運營過程中，公司是作為衍生工具記賬的金融工具的當事方。衍生工具按公允價值記作合併資產負債表中的 “衍生資產” 或 “衍生負債”，公允價值的所有定期變動均反映在合併綜合收益報表中 “淨投資收益（虧損）” 的組成部分。與衍生工具相關的現金收入或付款在合併現金流量表中被歸類為投資活動。

公司是利率對衝工具的當事方，這些工具旨在從經濟上對衝變化，這些變化歸因於基準利率、某些MBS公允價值的變化以及公司短期融資安排的未來利息現金流的變化。利率對衝工具包括集中清算的利率互換、交易所交易工具，例如美國國債期貨、歐元美元期貨、利率互換期貨和期貨期權，以及非交易所交易工具，例如機構MBS的期權。儘管該公司使用其利率對衝工具來經濟地對衝部分利率風險，但它並未將此類合約指定為用於財務報告的套期保值工具。

公司根據芝加哥商品交易所（“CME”）計量的公允價值的每日變化，至少每天與利率套期保值工具的交易對手交換現金 “變動保證金”，芝加哥商品交易所（“CME”）是清算這些工具的中央清算所。此外，芝加哥商品交易所要求市場參與者存入並維持 “初始保證金” 金額，該金額由芝加哥商品交易所決定，通常應設定在足以保護芝加哥商品交易所免受該市場參與者合約最大估計單日價格變動影響的水平。但是，期貨佣金商家要求的 “初始保證金” 可能超過芝加哥商品交易所的要求。

在隨附的合併資產負債表中，確認有權收回利率套期保值工具的現金初始保證金的應收賬款包含在相應的合併資產負債表的 “存款” 項中。

與集中清算或交易所交易對衝工具相關的每日差異保證金交易在法律上被描述為工具本身的每日結算，而不是抵押品的質押。因此，公司將與利率互換和期貨相關的每日收取或支付的變動保證金分別記作衍生資產或負債賬面價值的直接降低。公司合併資產負債表中反映的利率互換和期貨的賬面金額等於此類工具的未結算公允價值；因為變動保證金是交換的

延遲一天，此類票據的未結算公允價值通常代表報告期最後一天發生的公允價值變化。

除了用於利率風險管理的利率對衝工具外，公司還是經濟上用作投資的衍生工具的當事方，例如在未指定資金池基礎上購買固定利率 “直通” 機構MBS的遠期承諾，這些工具被稱為待公佈（“待公佈”）證券。待定證券是指以預先確定的價格、面值、發行人、息票和規定的到期日購買或出售固定利率機構MBS的遠期承諾，以便在商定的未來日期進行結算。在交易之初，尚不清楚為滿足待定交易而交付的具體機構MBS。交付的具體機構MBS是在結算日期前48小時確定的。公司將TBA證券列為衍生工具，因為公司無法斷言其結算可能導致標的機構MBS的實物交割，也無法斷言其結算可能導致標的機構MBS的實物交割，也無法在儘可能短的時間內結算。

該公司的機構MBS投資組合包括TBA證券的淨買入（或 “淨多頭”）頭寸，這主要是執行一系列連續的 “美元滾動” 交易的結果。該公司執行美元滾動交易，以此作為對非特定固定利率機構MBS進行投資和融資的一種手段。此類交易包括在結算日之前與同一交易對手進行抵消性出售，以現金淨結算 “已付清” 頭寸，並同時與同一交易對手再次遠期購買具有相同特徵的TBA機構MBS進行遠期收購，以供日後的結算，從而實際上延遲（或 “滾動”）TBA機構MBS的結算。與當月出售結算的TBA證券相比，在遠期結算月份購買的TBA證券的定價通常以折扣價出售。這種折扣通常被稱為美元滾動 “價格下跌”，反映了對因在美元滾動期間放棄MBS的實益所有權（也稱為 “美元滾動收入”）而放棄的淨利息收入（利息收入減去融資成本）的補償。通過執行一系列連續的美元滾動交易，公司能夠創造在一段時間內通過回購協議融資投資機構MBS的經濟經驗。TBA證券的遠期購買和銷售在公司的財務報表中被視為衍生工具。因此，美元滾動收益被確認為 “淨投資收益（虧損）” 的組成部分，以及待定投資協議公允價值的所有其他定期變化。

除了出於投資目的交易TBA證券的淨多頭頭寸外，公司還可能不時交易TBA證券的淨賣出（或 “淨空頭”）頭寸，目的是從經濟上對衝公司對機構MBS的投資的公允價值對利率變動的部分敏感性。

除待定交易外，公司還可能不時承諾購買或出售不符合常規證券交易條件的特定機構MBS。此類承諾也被視為衍生工具。

根據購買或出售待定機構MBS或特定機構MBS的承諾條款，如果交易一方要求，則可以根據標的機構MBS公允價值的變化進行每日差異保證金交換。在隨附的合併資產負債表中，已確認有權收回公司就機構MBS購買或銷售承諾過賬的現金抵押品的應收賬款包含在相應的合併資產負債表的 “存款” 項中。因有義務退還公司因機構MBS購買或出售承諾而收到的現金抵押品而確認的負債包含在隨附的合併資產負債表的 “其他負債” 細列項目中。

公司的利率互換協議是指根據固定利率支付半年利息，並根據重置之日現行的三個月倫敦銀行同業拆借利率獲得季度浮動利息支付的協議。

下表顯示了有關截至2020年3月31日生效的公司利率互換協議的信息：

			加權平均值：
	名義金額		固定工資率			可變接收速率			淨收款（支付）率			剩餘壽命（年）		公允價值
到期年份：
少於 3 年	$	50 萬		1.78	%		1.65	%		(0.13	)%		1.0	$	(49	)
3 到 5 年以下		10萬		1.52	%		0.77	%		(0.75	)%		4.7		20
總計/加權平均值	$	60萬		1.73	%		1.50	%		(0.23)	)%		1.6	$	(29)	)

下表顯示了有關截至2019年12月31日生效的公司利率互換協議的信息：

			加權平均值：
	名義金額		固定工資率			可變接收速率			淨接收（工資）費率			剩餘壽命（年）		公允價值
到期年份：
少於 3 年	$	2,050,000		1.77	%		1.92	%		0.15	%		1.6	$	83
3 到 7 年以下		510,000		1.61	%		1.92	%		0.31	%		6.0		439
7 到 10 年以下		40 萬		2.24	%		1.91	%		(0.33)	)%		9.5		715
10 年或更長時間		25000		2.96	%		1.90	%		(1.06)	)%		28.2		172
總計/加權平均值	$	2,985,000		1.81	%		1.92	%		0.11	%		3.6	$	1,409

公司可以購買或出售在交易所交易的美國國債期貨，目的是經濟地對衝其部分利率風險。在這些期貨合約的到期日，公司可以選擇以現金淨結算每張合約，金額等於標的美國國庫券當時的公允價值與期貨合約固有的合同銷售價格之間的差額，也可以通過交付標的美國國債來實物結算合約。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，該公司沒有持有美國國債期貨。

下表提供了有關在指定期限內確認的衍生品收益和損失的信息：

	截至3月31日的三個月
	2020			2019
利率衍生品：
利率互換：
淨利息收入 ⁽¹⁾	$	592		$	4,747
未實現收益（虧損），淨額		5,945			(63,491)	)
提前終止時實現的（虧損）收益，淨額		(109,924)	)		1,178
利率互換（虧損）收益總額，淨額		(103,387)	)		(57,566)	)
美國國債期貨，淨額		(3,071	)		(6,704)	)
利率衍生品（虧損）收益總額，淨額		(106,458)	)		(64,270	)
待定承諾：
待定美元收入 ⁽²⁾		105			1,420
待定承諾的其他收益，淨額		4,793			7,645
待定承諾的總收益，淨額		4,898			9,065
其他衍生品		(1,040	)		—
衍生品損失總額，淨額	$	(102,600	)	$	(55,205)	)

下表以名義金額彙總了所示時期內與衍生工具相關的活動量：

	在截至2020年3月31日的三個月中
	的開始時期		補充		已計劃定居點			早期終止			期末
利率互換	$	2,985,000	$	—	$	(100,000	)	$	(2,285,000)	)	$	60萬
2 年期美國國債期貨		—		1,150,000		—			(1,150,000)	)		—
10 年期美國國債期貨		—		765,000		—			(765,000)	)		—
待定 BA 購買（銷售）承諾，淨額		—		10萬		(100,000	)		—			—
標普500指數ETF的看跌期權		—		1,850		(1,850)	)		—			—

下表列出了有關公司在所示日期公佈的與其衍生工具和其他金融工具相關的現金抵押品的信息，這些抵押品包含在隨附的合併資產負債表中 “淨存款” 細列項目中：

截至2020年3月31日，該公司已認捐機構MBS的公允價值1,506美元，用於其未結算的MBS交易。

管理公司某些衍生工具和抵押短期融資安排的協議規定，此類交易的任何一方在違約或破產時都有抵銷權。公司按總額提供衍生資產和負債以及抵押短期融資安排。

在隨附的合併資產負債表中，確認有權收回利率衍生工具的現金初始保證金的應收賬款包含在相應的合併資產負債表中 “存款” 項下。

與集中清算或交易所交易衍生工具相關的每日差異保證金交易在法律上被描述為衍生工具本身的每日結算，而不是抵押品的質押。因此，公司將與利率互換和期貨相關的每日收取或支付的變動保證金分別記作利率互換衍生資產或負債賬面價值的直接降低。公司合併資產負債表中反映的利率互換和期貨的賬面金額等於此類工具的未結算公允價值；由於變動保證金的交易延遲一天，因此此類工具的未結算公允價值通常代表報告期最後一天發生的公允價值變化。

下表顯示了截至所示日期的有關公司衍生工具、短期借款安排和相關抵押品的信息，包括受主淨額結算（或類似）安排約束的衍生工具、短期借款安排和相關抵押品：

	截至2020年3月31日
	總金額已認可		金額抵消在合併資產負債表		淨金額呈現於合併資產負債表		總金額未抵消合併資產負債表						網金額
							金融儀器⁽¹⁾			現金抵押品⁽²⁾
資產：
衍生工具：
利率互換	$	26	$	—	$	26	$	(4)	)	$	—		$	22
待定承諾		16,937		—		16,937		(11,773)	)		—			5,164
衍生工具總數		16,963		—		16,963		(11,777)	)		—			5,186
總資產	$	16,963	$	—	$	16,963	$	(11,777)	)	$	—		$	5,186
負債：
衍生工具：
利率互換	$	55	$	—	$	55	$	(4)	)	$	(51)	)	$	—
待定承諾		11,773		—		11,773		(11,773)	)		—			—
衍生工具總數		11,828		—		11,828		(11,777)	)		(51)	)		—
回購協議		2,036,466		—		2,036,466		(2,036,466)	)		—			—
負債總額	$	2,048,294	$	—	$	2,048,294	$	(2,048,243	)	$	(51)	)	$	—

	截至2019年12月31日
	總金額已認可		金額抵消在合併資產負債表		淨金額呈現於合併資產負債表		總金額未抵消合併資產負債表					網金額
							金融儀器⁽¹⁾			現金抵押品⁽²⁾
資產：
衍生工具：
利率互換	$	1,417	$	—	$	1,417	$	—		$	—	$	1,417
衍生工具總數		1,417		—		1,417		—			—		1,417
總資產	$	1,417	$	—	$	1,417	$	—		$	—	$	1,417
負債：
衍生工具：
利率互換	$	8	$	—	$	8	$	(8)	)	$	—	$	—
衍生工具總數		8		—		8		(8)	)		—		—
回購協議		3,581,237		—		3,581,237		(3,581,237	)		—		—
負債總額	$	3,581,245	$	—	$	3,581,245	$	(3,581,245	)	$	—	$	—

與公允價值計量相關的會計原則將公允價值定義為在計量之日，在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的價格。財務會計準則委員會會計準則編纂主題820（公允價值計量和披露）建立了公允價值層次結構，將用於衡量公允價值的估值技術的投入優先級分為三個大類，將活躍市場中相同資產或負債的報價列為最高優先級（第一級），對不可觀察的投入（第三級）給予最低優先級，如下所述：

機構MBS——公司對機構MBS的投資屬於公允價值層次結構的第二級。公司對機構MBS投資的公允價值衡量標準的輸入包括從第三方定價服務獲得的價格估算。在確定公允價值時，第三方定價服務使用市場方法。第三方定價服務進行的公允價值衡量中使用的輸入基於在計量日發生的具有相似特徵（例如發行人/擔保人、票面利率、規定到期日和抵押品池特徵）的證券的易於觀察的交易。公司詢問第三方定價來源，以瞭解用於確定價格的重要投入和假設。公司審查各種第三方公允價值估計，並執行程序以驗證其合理性，包括與類似證券的近期交易活動進行比較，以及全面審查是否與截至計量之日的市場狀況保持一致。

非機構MBS——公司對非機構MBS的大多數投資都是CMBS，屬於公允價值層次結構的第二級。公司對CMBS投資的公允價值衡量數據包括近期市場交易中類似資產的報價以及從定價服務和經銷商等第三方定價來源獲得的估計。在確定公允價值時，第三方定價來源使用市場方法。第三方定價來源進行的公允價值衡量中使用的輸入基於具有類似特徵的CMBS的可觀察交易。公司審查第三方公允價值估算值並執行程序以驗證其合理性，包括與近期觀察到的類似證券交易活動進行比較，以及與內部推導的貼現未來現金流衡量標準進行比較。

公司的非機構人民幣抵押貸款投資被歸類為公允價值層次結構的第三級。為了衡量其非機構RMBS投資的公允價值，公司使用收益法，對預計在剩餘壽命內從證券中收取的現金流量的現值和時間進行估算。為了估算預計將要收取的現金流，公司運用重要的判斷力，對作為抵押品的商業用途住宅抵押貸款池的未來表現做出假設，包括對信貸損失和預付款的時間和金額的假設。公司非機構人民幣抵押貸款公允價值衡量的重要不可觀察的輸入包括估計的違約率、虧損違約率、基礎抵押貸款池的預付款率以及貼現率，後者代表市場參與者當前對類似工具的要求回報率。下表列出了截至2020年3月31日對公司非機構人民幣公允價值計量的重要投入：

抵押貸款——公司對抵押貸款的投資被歸類為公允價值層次結構的第三級。為了衡量其抵押貸款投資的公允價值，公司使用收益法，對按當前市場利率折現的抵押貸款在預期剩餘期限內的預期未來現金流的現值進行估算。公允價值計量中不可觀察的重要輸入是抵押貸款的估計剩餘期限和貼現率，貼現率基於當前的市場收益率和類似抵押貸款的利差。截至2020年3月31日，抵押貸款的預計剩餘期限為1.75年，用於衡量預計未來現金流現值的貼現率為6.9％。截至2019年12月31日，公司抵押貸款投資的公允價值是其購買價格，該價格發生在計量之日。

交易所交易的衍生工具-交易所交易的衍生工具，包括美國國庫券期貨、歐元美元期貨、利率互換期貨和期貨期權，被歸類為公允價值等級的1級，因為它們是使用流動性市場中相同工具的報價來衡量的。

利率互換-利率互換被歸類為公允價值層次結構的第二級。公司集中清算利率互換的公允價值是使用清算該工具的清算所報告的每日估值來衡量的。在進行日終估值時，清算所根據對當天交易活動的具體觀察來構建遠期利率曲線（例如三個月倫敦銀行同業拆借利率遠期利率）。清算所使用適用的遠期利率曲線對每次利率互換的未來剩餘合同要求的現金流進行基於市場的預測。然後，使用隔夜指數掉期利率曲線（來自紐約聯邦儲備銀行）對每項基於市場的現金流預測進行貼現，以確定代表該工具公允價值的淨現值金額。

TBA證券的遠期結算買入和銷售——TBA證券的遠期結算買入和銷售被歸類為公允價值層次結構的第二級。每份前瞻性結算待定合約的公允價值是使用從第三方定價服務獲得的價格估算值來衡量的，該估算值基於遠期結算合約在計量日買入或賣出擔保人、合同到期日和在與所測承諾相同的遠期結算日交割的票面利率的TBA證券的即時交易價格。

長期無抵押債務——截至2020年3月31日和2019年12月31日，扣除未攤銷的債務發行成本，公司長期無抵押債務的賬面價值分別為74,383美元和74,328美元，包括優先票據和信託

公司發行的優先債券。該公司估計，截至2020年3月31日和2019年12月31日，長期無抵押債務的公允價值分別為54,766美元和70,429美元。該公司的優先票據在紐約證券交易所公開交易，被歸類為公允價值層次結構的第一級。信託優先債被歸類為公允價值層次結構的第二級，因為公允價值是根據公司公開交易的優先票據的報價估算的。

非上市公司股權證券投資和投資基金——截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司對股票證券和投資基金的投資分別按公允價值計量為5,812美元和6,375美元，包含在隨附的合併資產負債表的 “其他資產” 細列項目中。

股票證券和投資基金的投資屬於公允價值層次結構的第三級。公司投資股票證券和投資基金的公允價值不容易確定。因此，對於股權證券的投資，公司通過估算被投資者的企業價值來估算公允價值，然後按照被投資者的偏好順序將其分配給被投資者的證券。為了估算被投資者的企業價值，公司使用基於收益和市場方法的傳統估值方法，包括考慮近期對被投資方股權證券的投資或要約的收購要約、貼現現金流分析和上市公司估值的可比指導方針。用於估算非上市公司股權證券公允價值的主要不可觀察的輸入包括（i）適用於該實體淨資產的類似上市公司的股價與淨資產的倍數，（ii）缺乏適銷性和控制力的折扣係數，以及（iii）股票成本貼現率，用於將可供分配的股票現金流和該實體的終值折現值。截至2020年3月31日，類似上市公司的股價與淨資產的倍數、缺乏適銷性和控制力的折現係數以及用作投入的股權成本折現率分別為67％、9％和12％。截至2019年12月31日，類似上市公司的股價與淨資產的倍數、缺乏適銷性和控制力的折現係數以及用作投入的股權成本折現率分別為95％、9％和12％。對於投資基金的投資，公司根據被投資者的每股淨資產價值估算公允價值。

賬面價值接近公允價值的金融資產和負債——現金和現金等價物、存款、應收賬款、回購協議、應付賬款以及其他資產和負債通常按其成本反映在合併資產負債表中，由於這些工具的短期性質及其固有的信用風險有限，其成本接近公允價值。

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日在公允價值層次結構中按公允價值層次結構中按公允價值計量的金融工具。資產和負債是根據對公允價值計量至關重要的最低投入水平對資產和負債進行全面分類。

	2020年3月31日
	總計			第 1 級		第 2 級			第 3 級
機構 MBS	$	645,001		$	—	$	645,001		$	—
非機構 MBS		32,623			—		23,457			9,166
抵押貸款		44,614			—		—			44,614
衍生資產		16,963			—		16,963			—
衍生負債		(11,828)	)		—		(11,828)	)		—
其他資產		5,812			—		—			5,812
總計	$	733,185		$	—	$	673,593		$	59,592

	2019年12月31日
	總計			第 1 級		第 2 級			第 3 級
機構 MBS	$	3,768,496		$	—	$	3,768,496		$	—
非機構 MBS		33,501			—		33,478			23
抵押貸款		45,000			—		—			45,000
衍生資產		1,417			—		1,417			—
衍生負債		(8)	)		—		(8)	)		—
其他資產		6,375			—		—			6,375
總計	$	3,854,781		$	—	$	3,803,383		$	51,398

下表列出了公司三級投資公允價值變動的歸因，這些投資在所述期間定期按公允價值計量：

公司打算在提交截至2019年12月31日的應納税年度的納税申報表後，選擇根據美國國税法作為房地產投資信託基金徵税。作為房地產投資信託基金，公司將被要求每年分配其房地產投資信託基金應納税所得額的90％。只要公司繼續符合房地產投資信託基金的資格，其應納税所得額通常就無需繳納美國聯邦或州企業所得税，前提是該公司將所有年度應納税所得額及時分配給股東。目前，公司打算分配其應納税所得額的100％，儘管公司無需這樣做。公司打算在《美國國税法》規定的時限內分配其應納税所得額，該期限可能延續到隨後的應納税年度。在截至2018年12月31日及更早的公司納税年度中，出於美國聯邦税收目的，公司作為C類公司徵税。

截至2020年3月31日，該公司估計淨營業虧損（“NOL”）結轉額為14,588美元，可用於抵消未來的應納税普通所得額。該公司的淨資產結轉期將於 2028 年開始到期。截至2020年3月31日，該公司估計淨資本虧損（“NCL”）結轉額為258,633美元，可用於抵消未來的淨資本收益。該公司NCL結轉期的計劃到期日為2020年的77,685美元，2021年的66,862美元，2022年的3,763美元，2023年的110,323美元。

截至2017年12月31日，該公司的應納税所得額和收益需繳納聯邦替代性最低税（“AMT”），但未被其NOL和NCL結轉所抵消，任何可用於抵消未來定期納税負債的AMT信用額度結轉額。作為2017年《減税和就業法》的一部分，從2017年12月31日起的納税年度的公司AMT已被廢除，該日期之後的任何AMT抵免額結轉將繼續可用於抵消納税人未來的常規納税義務。此外，對於從2018年、2019年和2020年開始的納税年度，如果AMT抵免額結轉超過常規納税義務，則剩餘的AMT抵免結轉額的50％將在提交該年度的所得税申報表時退還，任何剩餘的AMT抵免額結轉將在提交2021年所得税申報表時全額退還。作為2020年《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法》（“Cares法案”）的一部分，加快了全額退還超額AMT信用結轉額的時機，因此現在可以立即退款。因此，該公司申請全額退還預計將在2020年收到的剩餘的AMT抵免額。截至2020年3月31日和2019年12月31日，該公司的AMT信貸結轉額為4566美元，作為應收賬款計入隨附的合併資產負債表中 “其他資產”。

只有當相關税務機構根據該職位的技術優點進行審查後，公司才會承認財務報表中不確定的税收狀況。符合該標準的頭寸以結算時實現的最大福利金額來衡量。為納税申報表和財務報表中持有的立場之間的差額確定了負債。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司評估了為任何不確定的税收狀況記錄準備金的必要性，並已確定沒有必要提供此類準備金。

2018年5月29日，該公司收到了弗吉尼亞州阿靈頓縣對2018年商業、專業和職業執照（“BPOL”）税的9,380美元的評估。BPOL税是針對企業在弗吉尼亞州一個縣內開展須經許可的商業活動的總收入徵收的地方特權税。在2018年之前，該公司沒有接受過任何此類BPOL的評估或繳納過任何此類BPOL税。2018年6月28日，該公司向阿靈頓縣提起行政上訴。2018 年 8 月 1 日，

公司收到阿靈頓縣的行政上訴駁回，隨後，公司於2018年9月27日向弗吉尼亞州税務專員（“税務專員”）提起行政上訴。2019年6月21日，公司收到税務專員的裁決，稱他認為公司享有的應許可特權須繳納BPOL税。税務專員要求阿靈頓縣修改其初步的BPOL税收評估，將某些總收入排除在税收計算之外。2019年8月21日，公司收到阿靈頓縣修訂後的2018年BPOL税收評估報告為488美元，包括利息費用，以及阿靈頓縣的2019年BPOL税收評估報告為471美元，兩者均於2019年9月3日支付。2019年9月30日，公司總部從阿靈頓縣遷至弗吉尼亞州的費爾法克斯縣。結果，該公司從阿靈頓縣獲得了其2019年BPOL税的部分退款，金額為118美元，同時還確認了向費爾法克斯縣繳納的2019年部分年度BPOL税額為54美元。在截至2019年12月31日的年度中，公司確認了892美元的 “其他一般和管理費用”，代表2018年和2019年BPOL税（及相關利息）。在2020年6月之前，公司保留對税務專員的決定提出上訴的權利。2017年的BPOL税仍有待阿靈頓縣的審查，儘管該縣此前曾非正式表示當時不打算對該年度的評估進行評估。

每股基本收益（虧損）不包括稀釋，計算方法是將適用於普通股的淨收益或虧損除以相應時期內已發行普通股的加權平均數。攤薄後的每股收益包括稀釋證券的影響，例如未歸屬的限制性股票、限制性股票單位和績效股份。下表顯示了所示時期內每股基本收益（虧損）和攤薄後每股收益（虧損）的計算結果：

截至2020年3月31日的三個月，攤薄後的每股虧損不包括106股未歸屬的限制性股票、限制性股票單位和績效股票單位的反稀釋效應。

公司已授權普通股資本為4.5億股A類普通股，面值每股0.01美元，以及1億股B類普通股，面值每股0.01美元。A類和B類普通股的持有人有權就股東表決的所有事項分別獲得一票和每股三票。在某些情況下，B類普通股的股份可以一對一地轉換為A類普通股，由公司選擇，包括（i）出售或其他轉讓時，或（ii）在公司停止僱用此類B類普通股的持有人停止受僱時。截至2020年3月31日和2019年12月31日，沒有已發行的B類普通股。A類普通股在紐約證券交易所公開交易，股票代碼為 “AI”。

董事會每季度評估普通股股息，並自行決定批准分紅的支付。公司的普通股股息支付（如果有）可能因季度而異。在截至2020年3月31日的季度中，董事會決定公司不會宣佈其普通股股息。董事會批准了2019年普通股的以下股息，公司宣佈並支付了以下股息：

出於房地產投資信託基金資格的考慮，2019年12月13日宣佈並於2020年2月3日支付的每股0.225美元的普通股股息被視為2020納税年度應納税所得額的分配。因此，該股息適用於公司2020納税年度的房地產投資信託基金應納税所得額分配要求。

2019年2月22日，公司完成了公開募股，以每股8.16美元的價格出售了6,000,000股A類普通股，扣除發行費用後的收益為48,827美元。

2017年2月22日，公司與股票銷售代理機構JMP Securities LLC、FBR Capital Markets & Co.、JonesTrading 機構服務有限責任公司和拉登堡塔爾曼公司分別簽訂了普通股分配協議。Inc. 根據該協議，公司可以不時發行和出售公司最多6,000,000股A類普通股。2018年8月10日，公司與股票銷售代理機構JMP Securities LLC、B. Riley FBR, Inc.（前身為FBR Capital Markets & Co.）、JoneStrading 機構服務有限責任公司和拉登堡塔爾曼公司分別修訂了股權分配協議。Inc. 根據該協議，公司可以不時發行和出售最多12,597,423股公司A類普通股。

根據普通股分配協議，公司普通股可以通過股票銷售代理進行發行和出售，這些交易被視為《1933年《證券法》第415條所定義的 “在市場上” 發行，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售，或向非交易所做市商或通過做市商進行的銷售，或根據公司書面通知的條款，私下談判的交易。

在截至2020年3月31日的三個月和截至2019年12月31日的年度中，沒有根據普通股分配協議發行普通股。

截至2020年3月31日，根據普通股分配協議，公司有11,302,160股A類普通股可供出售。

公司董事會批准了一項股票回購計劃，根據該計劃，公司最多可以回購2,000,000股A類普通股（“回購計劃”）。根據適用的聯邦證券法，管理層可以不時在公開市場和私人交易中根據回購計劃進行回購。回購的時間和待回購的A類普通股的確切數量將取決於市場狀況和其他因素。回購計劃由公司的手頭現金和運營產生的現金提供資金。回購計劃沒有到期日期，可以隨時暫停或終止，恕不另行通知。在截至2020年3月31日的三個月和截至2019年12月31日的年度中，公司沒有根據回購計劃回購任何股票。截至2020年3月31日，根據回購計劃，仍有1,951,305股A類普通股可供回購。

公司已授權優先股本為（i）100,000股指定為未發行的A系列優先股；（ii）2,000,000股指定為7.00％的B系列累積永久可贖回優先股（“B系列優先股”），面值為每股0.01美元；（iii）2,500,000股指定為8.250％的C系列固定至浮動利率累計可贖回優先股（“C系列優先股”）”），面值為每股0.01美元；以及（iv）20,400,000股未指定優先股。公司董事會有權在股東不採取進一步行動的情況下發行一個或多個系列的額外優先股，並確定優先股的條款和權利。在公司自願或非自願清算、解散或清盤時，該公司的優先股在股息支付和資產分配方面排名優先於普通股。該公司的優先股排名相互平等。B系列優先股和C系列優先股在紐約證券交易所公開交易，股票代碼分別為 “AI prB” 和 “AI prC”。

B系列優先股沒有規定到期日，不受任何償債基金的約束，除非公司回購或贖回，否則將無限期地保持未償還狀態。除非在有限條件下，否則B系列優先股的持有人沒有投票權，並且有權獲得每股25.00美元的清算優先權（相當於每年每股1.75美元）的7.00％的累計現金股息。B系列優先股的股票可按每股25.00美元的價格兑換，外加累計和未付的股息（無論是否獲得授權或申報），只能在2022年5月12日或更早發生控制權變更時由公司選擇兑換。股息應按季度在每年的3月、6月、9月和12月的30日按申報的時間和地點支付。截至2020年，公司已申報並支付了公司B系列優先股的所有必需季度股息。

2019年3月12日，公司完成了首次公開募股，向公眾發行了120萬股C系列優先股，公開發行價格為每股25.00美元，扣除承保折扣、佣金和支出後的收益為28,944美元。

C系列優先股沒有規定到期日，不受任何償債基金的約束，除非公司回購或贖回，否則將無限期地保持未償還狀態。除非在有限的條件下，否則C系列優先股的持有人沒有投票權，並且有權從2024年3月30日起（含當日）獲得累計現金股息（i），固定利率等於每股25.00美元清算優先權（相當於每股每年2.0625美元）的8.250％，（ii）自2024年3月30日起，浮動利率等於三個月倫敦銀行同業拆借利率加上每股25.00美元清算優先權中每年5.664％的利差。C系列優先股的股份可按每股25.00美元的價格贖回，外加累計和未付的股息（無論是否獲得授權或申報），只能在控制權發生變更時或在需要保留公司房地產投資信託基金資格的情況下從2024年3月30日或更早開始由公司選擇進行兑換。從2019年6月30日開始，股息將在每年的3月、6月、9月和12月的第30天按季度拖欠支付，具體時間和申報日期。截至2020年，公司已申報並支付了公司C系列優先股的所有必要季度股息。

2017年5月16日，公司與JonesTrading Institutional Services LLC簽訂了股權分配協議，根據該協議，公司可以不時發行和出售公司最多1,865,000股B系列優先股。2019年3月21日，公司與瓊斯貿易機構服務有限責任公司、B. Riley FBR, Inc.、Compass Point Research and Trading, LLC和Ladenburg Thalmann & Co.簽訂了經修訂和重述的股權分配協議。Inc.，根據該協議，公司可以不時發行和出售最多1,647,370股公司B系列優先股。根據B系列優先股分配協議，公司B系列優先股的股票可以通過優先股銷售代理商發行和出售，這些交易被視為1933年《證券法》第415條所定義的 “在市場上” 發行，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售或向或通過交易所以外的做市商進行的銷售，或者根據公司私下書面通知的條款，談判的交易。

在截至2020年3月31日的三個月中，沒有根據B系列優先股分配協議發行優先股。下表提供了有關所述期間根據B系列優先股分配協議發行優先股的信息：

截至2020年3月31日，根據優先股分配協議，公司有1,645,961股B系列優先股可供出售。

2009 年 6 月 1 日，董事會批准了股東權利協議（“權利計劃”），公司股東在 2010 年 6 月 2 日的年度股東大會上批准了該權利計劃。2018 年 4 月 9 日，董事會批准了對權利計劃的第一修正案（“第一修正案”），將期限再延長三年，公司股東在 2018 年 6 月 14 日的年度股東大會上批准了第一修正案。

根據供股計劃的條款，一般而言，如果個人或團體根據董事會（“收購人”）的決定，收購或開始要約以獲得我們A類普通股4.9％或以上的已發行股票的實益所有權，則我們所有其他A類和B類普通股股東將有權以低於此類證券公允市場價值的折扣向我們購買證券，從而導致大幅稀釋收購方。

董事會通過了《權利計劃》，旨在保護公司使用《守則》第382和383條規定的NOL結轉額、NCL結轉額和內在虧損的能力免受可能的限制。如果該公司經歷了《守則》第382條下的 “所有權變更”，則該公司使用其NOL、NCL和內在虧損的能力將受到限制。通常，如果一個或多個 “5％股東” 在三年內對公司普通股的所有權累計變動超過50％，則會發生 “所有權變更”。採納權利計劃是為了阻止任何個人或團體在未經董事會批准的情況下收購公司4.9％或以上的已發行A類普通股，每股均為收購人，並觸發第382條所定義的 “所有權變更”。

經修訂的權利計劃以及任何未兑現的權利最早將在以下時間到期：（i）2022年6月4日，（ii）根據權利計劃贖回或交換權利的時間；（iii）如果董事會認定不再需要權利計劃來保留適用的税收優惠，則廢除該法典第382和383條或任何後續法規，或（iv）開始董事會確定不得結轉任何適用的税收優惠的應納税年度。

除非上下文另有要求或提供，否則本10-Q表季度報告中提及的 “我們”、“我們的” 和 “公司” 是指阿靈頓資產投資公司（“阿靈頓資產”）及其子公司。本討論和分析應與本10-Q表季度報告第1項中包含的財務報表和附註，以及截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告中包含的經審計的合併財務報表及其附註一起閲讀。

下文對我們的合併財務狀況和經營業績的討論可能包含前瞻性陳述。這些陳述反映了管理層的信念和預期，存在風險和不確定性，可能導致實際業績出現重大差異。有關可能影響我們未來業績的風險和不確定性的討論，請參閲本10-Q表季度報告第一部分第3項中的 “關於前瞻性信息的警示性聲明”，以及截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告第一部分第1A項中包含的風險因素。

我們是一家投資公司，專注於收購和持有槓桿式抵押貸款投資組合。我們的抵押貸款投資通常包括機構抵押貸款支持證券（“MBS”）和抵押信貸投資。我們的機構MBS由住宅抵押貸款直通憑證組成，其本金和利息支付由美國政府贊助的企業（“GSE”），例如聯邦全國抵押貸款協會（“房利美”）和聯邦住房貸款抵押貸款公司（“房地美”）或美國政府機構，例如政府全國抵押貸款協會（“Ginnie Mae”）提供擔保。我們的抵押貸款投資可能包括對由住宅或商業不動產擔保的抵押貸款的投資，或由此類抵押貸款抵押的MBS（我們稱之為非機構MBS）作為抵押貸款的投資。我們的抵押貸款投資的本金和利息不由GSE或美國政府機構提供擔保。

我們相信，在尋求增加股東潛在回報的同時，我們會謹慎地利用我們的投資組合。我們主要通過短期融資安排，主要是通過回購協議為投資提供資金。我們進行各種套期保值交易，以降低借貸成本和固定利率抵押貸款投資組合價值的利率敏感性。

我們打算在提交截至2019年12月31日的應納税年度的納税申報表後，選擇根據《美國國税法》作為房地產投資信託基金徵税。作為房地產投資信託基金，我們需要每年分配房地產投資信託基金應納税收入的90％（需進行某些調整）。只要我們繼續有資格成為房地產投資信託基金，我們通常就無需為及時分配給股東的應納税所得額繳納美國聯邦或州企業所得税。目前，我們打算分配應納税所得額的100％，儘管我們不需要這樣做。我們打算在《美國國税法》規定的時限內分配我們的應納税所得額，該期限可能延續到下一個應納税年度。在截至2018年12月31日及更早的納税年度中，出於美國聯邦税收目的，我們作為C公司徵税。

我們是一家弗吉尼亞州的公司。我們是一家內部管理的公司，我們沒有外部投資顧問。

在 2020 年第一季度，加速的 COVID-19 疫情導致全球大部分經濟前所未有地被迫關閉。由於流動性和現金狀況被優先考慮，疫情對經濟影響的規模和持續時間的不確定性很快導致了重大的避險行為，這導致了巨大的流動性壓力

金融市場。由此產生的極端市場波動和混亂導致機構抵押貸款利差大幅擴大，直到美聯儲採取行動積極恢復購買美國國債，而機構MBS改善了流動性和金融市場運作，導致機構抵押貸款利差在3月底前收緊。非機構MBS市場的嚴重混亂以及預期信貸損失規模的不確定性導致非機構MBS的市場價格在本季度大幅下跌。機構MBS等高質量資產的回購協議（“回購”）融資繼續保持相對正常的水平。但是，非機構MBS等信用敏感資產的回購融資市場緊張，其特點是可用性有限，定價和削減幅度增加。

為了應對疫情給經濟活動帶來的快速變化的風險，聯邦公開市場委員會（“FOMC”）於2020年3月3日和2020年3月15日舉行了兩次計劃外會議。在3月3日的會議上，聯邦公開市場委員會將目標聯邦基金利率下調了50個基點，聯邦公開市場委員會在3月15日的會議上又將利率下調了100個基點，至目前的0％至0.25％的區間。在3月15日的會議上，聯邦公開市場委員會在聲明中評論説，疫情的影響將在短期內壓制經濟活動，並對經濟前景構成風險。聯邦公開市場委員會預計將維持這一目標區間，直到它確信經濟已經經受住了最近的事件並有望實現其最大就業和物價穩定目標。根據聯邦基金期貨價格，市場參與者目前預計，聯邦公開市場委員會將在未來十二個月內將其目標聯邦基金利率維持在目前的區間內。

在3月15日的會議上，聯邦公開市場委員會還表示，它將把持有的美國國債增加5000億美元，機構MBS增加2000億美元，並將從持有的機構債務和機構MBS中的所有本金再投資到機構MBS，並擴大其隔夜和定期回購協議業務。隨後，聯邦公開市場委員會於2020年3月23日採取進一步行動，宣佈將繼續購買美國國債和機構MBS所需的金額購買美國國債和機構MBS，以支持市場平穩運轉和更廣泛的貨幣政策有效傳導到更廣泛的金融狀況，從而解決美國國債和機構MBS的市場壓力，從而支持信貸流向家庭和企業。此外，聯邦公開市場委員會重申，它將繼續提供大規模的隔夜和定期回購協議業務。

截至2020年3月31日，10年期美國國債利率在第一季度下降了125個基點，至0.67％。由於2年期和10年期美國國債利率之間的利差擴大了七個基點，截至2020年3月31日，美國國債曲線在第一季度變陡了。10年期美國國債利率和利率互換之間的利差在2020年第一季度縮小了七個基點，截至2020年3月31日，10年期互換利率收於0.72％。

在2020年第一季度，儘管4月份的預付款速度顯著提高，但30年期固定利率住宅抵押貸款市場的預付款速度較上一季度略有下降。展望未來，市場預期歷史最低利率將在短期內保持較高的預付款速度。但是，在當前的環境下，很難預測遠期預付款速度，因為抵押貸款發起人的能力、新屋銷售量的潛在下降、寬容計劃對聯邦保險抵押貸款的影響以及近期經濟衰退對借款人和房價的財務影響存在不確定性。

標普CoreLogic Case-Shiller美國全國房價NSA指數報告稱，2020年1月的年增長率為3.9％，這證明瞭歷史房價繼續温和上漲。但是，由於當前的經濟環境，短期內房價走勢存在不確定性。

	三月三十一日 2019			6月30日 2019			九月三十日 2019			十二月三十一日 2019			三月三十一日 2020			變化-2020 年第一季度

30 年期 FNMA 固定利率 MBS ⁽¹⁾
2.5%	$	97.55		$	99.27		$	99.58		$	98.92		$	103.55		$	4.63
3.0%		99.58			100.80			101.55			101.39			104.86			3.47
3.5%		101.39			102.20			102.64			102.86			105.80			2.94
4.0%		102.86			103.33			103.80			104.02			106.77			2.75
4.5%		104.17			104.48			105.33			105.30			107.64			2.34
FNMA 當前優惠券 vs. 10 年期掉期利率	70 bps			78 個基點			105 個基點			82 個基點			108 個基點			26 個基點

美國國債利率 (UST)
2 年期 UST		2.26	%		1.75	%		1.62	%		1.57	%		0.25	%	-132 個基點
3 年期 UST		2.21	%		1.71	%		1.56	%		1.61	%		0.29	%	-132 個基點
5 年期 UST		2.23	%		1.77	%		1.54	%		1.69	%		0.38	%	-131 個基點
7 年期 UST		2.31	%		1.88	%		1.61	%		1.83	%		0.54	%	-129 個基點
10 年 UST		2.41	%		2.01	%		1.66	%		1.92	%		0.67	%	-125 個基點
2 年期美國國債至 10 年期美國國債利差	15 bps			26 個基點			4 bps			35 bps			42 個基點			7 bps

利率互換利率
2 年互換		2.38	%		1.81	%		1.63	%		1.70	%		0.49	%	-121 個基點
3 年互換		2.31	%		1.74	%		1.55	%		1.69	%		0.46	%	-123 個基點
5 年互換		2.28	%		1.77	%		1.50	%		1.73	%		0.52	%	-121 個基點
7 年互換		2.32	%		1.84	%		1.51	%		1.80	%		0.61	%	-119 個基點
10 年互換		2.41	%		1.96	%		1.56	%		1.90	%		0.72	%	-118 個基點
2 年期掉期至 2 年期 UST 利差	12 個基點			6 bps			1 個基點			13 個基點			24 bps			11 bps
10年期互換至10年期美國國債利	0 bps			-5 個基點			-10 bps			-2 個基點			5 bps			7 bps

倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）
1 個月倫敦銀行同業拆息		2.49	%		2.40	%		2.02	%		1.76	%		0.99	%	-77 個基點
3 個月倫敦銀行同業拆息		2.60	%		2.32	%		2.09	%		1.91	%		1.45	%	-46 個基點

2019年3月27日，特朗普總統發佈了一份備忘錄，指示財政部長制定一項行政和立法改革計劃，以實現以下住房改革目標：（i）在具體改革完成後終止房利美和房地美的保護權；（ii）促進住房金融市場的競爭；（iii）建立對GSE的監管，以保障GSE的安全和健全性並將風險降至最低它們對美國的金融穩定構成威脅；以及 (iv) 規定聯邦政府為GSE或二級住房融資市場提供的任何明示或隱含的支持將獲得適當的補償。2019年9月5日，美國財政部發布了其建議的住房融資體系立法和行政改革計劃，以實現總統備忘錄中概述的目標。

自美國財政部發布住房融資體系改革建議計劃以來，已經採取了初步行動，以推進資本重組和終止政府對GSE的保護計劃的目標。首先，2019年9月27日，FHFA和美國財政部達成了一項協議，允許房利美和房地美分別保留高達250億美元和200億美元的資本。作為協議的一部分，美國財政部在房利美和房地美的高級優先股頭寸的清算優先權將相應增加，直到房利美的清算優先權增加220億美元，房地美的清算優先權增加170億美元。其次，2020年2月4日，FHFA選擇了一位財務顧問，以協助制定和實施終止GSE保護制度的路線圖。

2020年3月27日，《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法》（“CARES法案”）簽署成為立法，由於 COVID-19 疫情對經濟和健康的影響，授權向個人、企業和政府組織提供超過2萬億美元的經濟救濟。在其眾多條款中，CARES法案規定了暫停止贖權，借款人有權要求寬恕任何聯邦支持的住宅抵押貸款，包括機構MBS的抵押貸款。更具體地説，從2020年3月18日起，60天內不允許取消抵押品贖回權。此外，如果借款人因 COVID-19 疫情而遇到財務困難，聯邦支持的住宅抵押貸款的借款人可以申請寬容。如果借款人要求寬容，則貸款服務商必須給予最長180天的寬限，這可能是

應借款人的要求再延長180天。在寬限期內，如果借款人及時支付所有款項，則服務商不能收取或收取任何費用、罰款或利息。

此外，除其他外，CARES法案建立了薪資保護計劃（“薪資計劃”）和由美國小企業管理局（“SBA”）支持的經濟傷害災難貸款（“EIDL”）計劃的擴展，為受 COVID-19 疫情經濟影響的小企業提供經濟援助。根據薪資計劃，員工少於500人的企業或包括員工人數超過500人的餐飲和酒店業在內的某些企業可獲得高達3490億美元的資金。根據薪資計劃，符合條件的企業可以獲得不超過其月工資2.5倍或1000萬美元的貸款，以較高者為準。貸款通常可以免除，但以借款人在承保期內的工資成本、抵押貸款利息和租金支付以及公用事業費用為限。根據CARES法案，現有的EIDL計劃擴大了100億美元，為員工少於500人的企業和某些其他資格要求的企業提供資金。符合條件的企業可以根據EIDL計劃獲得高達200萬美元的長期融資。

到2020年4月17日，薪資計劃和EIDL計劃都已耗盡資金。2020年4月24日，《薪資保護計劃和醫療保健增強法》（“PPP和HCE法案”）簽署成為立法，授權在薪資計劃下額外提供3,100億美元的資金，在EIDL計劃下額外提供500億美元的貸款和100億美元的補助金。

我們預計，在未來幾年中，包括住宅和抵押貸款改革、財政政策、貨幣政策和醫療保健在內的許多領域的激烈辯論和討論將繼續進行；但是，我們無法確定是否或何時會宣佈、委員會提出或獲得國會批准任何具體提案或政策，如果是，會對我們產生什麼影響。

2017年7月27日，英國金融行為監管局宣佈，它打算在2021年之後停止説服或強迫銀行提交倫敦銀行同業拆借利率，這可能導致倫敦銀行同業拆借利率立即停止公佈，也可能導致倫敦銀行同業拆借利率的監管機構確定其質量已下降到無法代表其基礎市場的程度。美國聯邦儲備銀行和紐約聯邦儲備銀行共同召集了替代參考利率委員會（“ARRC”），這是一個指導委員會，由私營部門實體和包括銀行和金融部門監管機構在內的官方部門實體組成，每個實體都在倫敦銀行同業拆借利率影響的市場中佔有重要地位。ARCC的最初目標是確定美元倫敦銀行同業拆借利率的無風險替代參考利率，確定合同穩健性的最佳做法並制定實施計劃。ARRC將擔保隔夜融資利率（“SOFR”）（一種由美國國債支持的短期回購協議計算的新指數）確定為大多數美元衍生品和其他金融合約中美元倫敦銀行同業拆借利率的最佳替代品。2018年4月，紐約聯邦儲備銀行開始公佈SOFR利率。ARRC還發布了過渡計劃，其中包含旨在鼓勵採用SOFR的具體步驟和時間表。預計市場可能從倫敦銀行同業拆借利率向SOFR的過渡將是漸進而複雜的。倫敦銀行同業拆借利率和SOFR之間存在顯著差異，例如LIBOR是無抵押貸款利率，而SOFR是擔保貸款利率，LIBOR反映不同期限的期限利率，而SOFR是隔夜利率。這些差異和其他差異有可能在兩種利率之間產生基礎風險。倫敦銀行同業拆借利率和SOFR之間的任何基礎風險的影響都可能對我們的經營業績產生負面影響。這些替代方法中的任何一種都可能導致利率高於或低於倫敦銀行同業拆借利率目前形式的利率，這可能會對我們的業績產生重大不利影響。

我們是包括倫敦銀行同業拆借利率作為參考利率在內的各種金融工具的當事方。截至2020年3月31日，這些金融工具包括利率互換協議、抵押貸款投資、優先股和公司發行的無抵押票據。

截至2020年3月31日，我們有6億美元的名義利率互換未償還額，其中包括2021年之後到期的1億美元名義利率互換。根據我們的利率互換協議的條款，我們根據固定利率支付半年利息，並根據重置之日現行的三個月倫敦銀行同業拆借利率獲得季度利息支付。我們所有現有的利率互換協議均由芝加哥商品交易所（“CME”）集中清算，該交易所充當計算機構，每份利率互換協議的條款和條件均在芝加哥商品交易所規則手冊中定義，並由國際互換和衍生品協會（“ISDA”）發佈的規則補充。我們當前利率互換協議的後備條款並不是為了涵蓋倫敦銀行同業拆借利率的永久終止而設計的。根據ISDA當前定義的條款，如果無法公佈LIBOR，則當前的備選辦法是計算機構從銀行間市場的主要銀行獲取LIBOR的報價。如果倫敦銀行同業拆借利率永久終止，各大銀行可能不願和/或無法提供此類報價。即使在永久終止後的短期內有報價，也不太可能在我們利率互換協議的剩餘期限內在每個重置日期提供報價。ISDA目前正在牽頭修改其定義，使其包括

將適用於倫敦銀行同業拆借利率永久終止的替代參考利率的備選利率的備選利率。預計經修訂的ISDA定義將包括一份聲明，確定激活備用替代利率條款的客觀觸發因素，以及對備用替代利率的描述，後備替代利率預計將根據SOFR是隔夜利率以及LIBOR中包含的各種溢價這一事實進行SOFR調整。預計芝加哥商品交易所規則手冊將納入對ISDA定義的任何修正。但是，根據芝加哥商品交易所規則手冊的條款，如果根據未來修訂的ISDA定義，未觸發替代利率的回調，則作為計算代理的芝加哥商品交易所如果確定倫敦銀行同業拆借利率不再代表其標的市場，則擁有選擇替代利率的全權酌處權。

截至2020年3月31日，我們的抵押貸款投資未償本金餘額為4,500萬美元，按一個月倫敦銀行同業拆借利率計息，利差為4.25％，倫敦銀行同業拆借利率下限為2.00％。該貸款將於2021年12月30日到期，借款人可以選擇延期一年。根據貸款協議的條款，如果貸款的管理代理人確定倫敦銀行同業拆借利率無法確定，而倫敦銀行同業拆借利率已被替代浮動利率指數所取代，(i) 該指數被市場參與者普遍接受為行政代理人確定的倫敦銀行同業拆借利率的替代品；(iii) ISDA已批准了通常提供此類浮動利率指數的對衝協議的修正案作為倫敦銀行同業拆借利率的標準替代方案，那麼行政代理人將使用此類替代浮動利率指數作為回退利率。如果管理機構確定沒有可用的替代利率指數，則備用利率將基於最優惠利率加上適用的利差。

截至2020年3月31日，我們有1,500萬美元的未償初級次級債務，需要按三個月的倫敦銀行同業拆借利率支付季度利息，外加2.25％至3.00％的利差，到期日為2033年至2035年。根據票據契約協議的條款，如果無法公佈倫敦銀行同業拆借利率，則目前的備選辦法是讓獨立計算機構向銀行間市場的主要銀行獲取倫敦銀行同業拆借利率的報價。如果計算機構無法獲得此類報價，則用於未來利息支付的有效倫敦銀行同業拆借利率將是前一利息支付期有效的倫敦銀行同業拆借利率。

截至2020年3月31日，我們已發行了120萬股8.250％的C系列固定至浮動利率累計可贖回優先股（“C系列優先股”），清算優先股為3000萬美元。C系列優先股有權獲得累計現金分紅（i）從最初發行的2024年3月30日起，但不包括在內，按每股25.00美元清算優先權的固定利率每年8.250％獲得累計現金股息；（ii）自2024年3月30日起，浮動利率等於三個月倫敦銀行同業拆借利率加上25.00美元清算優先權的年利率5.664％。根據我們的公司章程條款，如果無法公佈倫敦銀行同業拆借利率，則公司目前的備選辦法是向銀行間市場的主要銀行獲取倫敦銀行同業拆借利率的報價。如果我們無法獲得此類報價，我們需要指定一個獨立的計算機構，該代理機構將根據其認為合理的來源自行決定倫敦銀行同業拆借利率。如果計算機構無法或不願確定倫敦銀行同業拆借利率，則用於未來股息支付的有效倫敦銀行同業拆借利率將是前一股息支付期有效的倫敦銀行同業拆借利率。

儘管有前述條款，但如果我們確定倫敦銀行同業拆借利率已終止，我們將任命一個獨立的計算機構來確定三個月倫敦銀行同業拆借利率是否有行業公認的替代或後續基準利率。如果計算機構確定存在行業公認的替代或繼任基準利率，則計算機構應使用此類替代或繼任基準利率。如果計算代理確定沒有可接受的替代或繼任基準利率，則計算代理將遵循前一段中的原始備用語言。

目前，無法預測任何此類變動、任何替代參考利率的制定或英國或其他地方可能實施的倫敦銀行同業拆借利率的任何其他改革的影響。此類潛在變化、替代參考利率或其他改革的性質的不確定性可能會對根據倫敦銀行同業拆借利率、貸款、衍生品和其他財務義務或我們的整體財務狀況或經營業績確定利息或股息的任何證券的市場或價值產生不利影響。更籠統地説，由於國際、國家或其他改革提案或其他舉措或調查而導致的上述任何變化或倫敦銀行同業拆借利率或任何其他 “基準” 的任何其他相應變化，或與實施此類變更的時間和方式有關的任何進一步不確定性，都可能對任何基於 “基準” 或與 “基準” 相關的證券的價值和回報產生重大不利影響。

在2020年第一季度，公司採取了戰略行動，通過降低槓桿率和增加流動性狀況來降低風險。該公司通過出售抵押貸款投資和減少回購借款，將其截至2020年3月31日的 “風險” 短期擔保融資與可投資資本的比率降至1.5比1，而截至2019年12月31日的比例為8.7比1。為了保持流動性，該公司在2020年第一季度沒有宣佈其普通股股息。截至2020年3月31日，該公司的流動資產總額為1.40億美元，包括8,940萬美元的現金和現金等價物以及按公允價值計算的5,060萬美元的未支配機構MBS。截至2020年3月31日，該公司還認捐了2,840萬澳元的現金

2020年4月15日結算的代理商MBS銷售的交易對手。隨着可用流動性的增加，公司打算識別、評估並可能投資在當前經濟環境中創造的新有吸引力的投資機會。

下表彙總了截至2020年3月31日和2019年12月31日的按公允價值計算的抵押貸款投資組合（千美元）：

截至2020年3月31日，我們的指定機構MBS包括以下內容（千美元）：

	未付本金餘額		未攤銷的淨購買保費		攤銷成本基礎		未實現淨收益（虧損）		公允價值		市場價格		優惠券			加權平均值預期剩餘的生活
30 年期固定利率：
3.0%	$	318,565	$	9,447	$	328,012	$	7,615	$	335,627	$	105.36		3.00	%		5.7
3.5%		62,693		2,161		64,854		1,913		66,767		106.50		3.50	%		3.9
4.0%		183,338		5,154		188,492		8,968		197,460		107.70		4.00	%		3.3
4.5%		41,623		1,817		43,440		1,693		45,133		108.43		4.50	%		3.5
5.5%		12		—		12		2		14		114.20		5.50	%		5.6
總計/加權平均值	$	606,231	$	18,579	$	624,810	$	20,191	$	645,001	$	106.40		3.46	%		4.6

	未付本金餘額		未攤銷的淨購買保費		攤銷成本基礎		未實現淨收益		公允價值		市場價格		優惠券			加權平均值預期剩餘的生活
房利美	$	198,324	$	5,184	$	203,508	$	8,047	$	211,555	$	106.67		3.58	%		4.2
弗雷迪·麥克		407,907		13,395		421,302		12,144		433,446		106.26		3.40	%		4.8
總計/加權平均值	$	606,231	$	18,579	$	624,810	$	20,191	$	645,001	$	106.40		3.46	%		4.6

截至2020年3月31日的三個月，公司代理機構MBS的年化預付款率為10.84％。截至2020年3月31日，該公司的代理機構MBS由專門選擇的證券組成，這些證券因其預付款傾向相對較低而被特別挑選，其中包括約61％的特定低餘額貸款池，其餘部分則包括源自某些地理區域的特定貸款池。

我們的機構MBS投資組合還包括待定淨多頭頭寸，這主要是執行一系列按淨結算的 “美元滾動” 交易的結果。根據公認會計原則，我們將待定淨多頭頭寸記作衍生工具。截至2020年3月31日，有關公司待定淨多頭頭寸的信息如下（千美元）：

	名義金額：
	淨多頭（空頭）			暗示			暗示			淨負載
	位置 ⁽¹⁾			成本基礎 ⁽²⁾			公允價值 ⁽³⁾			金額 ⁽⁴⁾
2.5% 30 年期 MBS 購買承諾	$	450,000		$	451,422		$	465,961		$	14,539
2.5% 30 年期 MBS 銷售承諾		(450,000)	)		(455,930)	)		(465,961)	)		(10,031)	)
3.0% 30 年期 MBS 購買承諾		10萬			102,477			104,875			2,398
3.0% 30 年期 MBS 銷售承諾		(100,000	)		(103,133)	)		(104,875)	)		(1,742	)
機構待定淨多頭頭寸總額	$	—		$	(5,164	)	$	—		$	5,164

我們的抵押貸款投資組合包括4,460萬美元的商業抵押貸款和3,260萬美元的非機構MBS，主要由商業和住宅抵押貸款抵押。截至2020年3月31日，該公司的非機構MBS投資主要由小額商業抵押貸款池、單一大型商業抵押貸款或住宅貸款池抵押的投資組成。截至2020年3月31日，我們的抵押貸款投資組合包括以下內容（千美元）：

	未付本金餘額		未攤銷的原始購買保費淨額（折扣）			攤銷原始成本基礎		未實現淨收益（虧損）			公允價值 ⁽¹⁾		市場價格
非機構 MBS：
小型餘額池商用 MBS	$	20,690	$	(1,728)	)	$	18,962	$	(5,216	)	$	13,746	$	66.11
單一資產商業 MBS		17,500		32			17,532		(7,821)	)		9,711		55.30
商業用途住宅 MBS		11,731		74			11,805		(2,655)	)		9,150		78.00
純息住宅 MBS		—		—			16		—			16		0.16
非機構 MBS 總數/加權平均值		49,921		(1,622)	)		48,315		(15,692)	)		32,623		65.11
商業抵押貸款		45,000		—			45,000		(386)	)		44,614		99.14
總計/加權平均值	$	94,921	$	(1,622)	)	$	93,315	$	(16,078)	)	$	77,237	$	81.25

該公司試圖主要通過使用利率套期保值工具來對衝與其機構MBS相關的部分利率波動敞口。具體而言，這些利率對衝工具旨在經濟地對衝因基準利率、機構MBS公允價值和公司短期融資安排未來利息現金流的變化而發生的變化。截至2020年3月31日，公司主要使用的利率對衝工具是集中清算的利率互換協議。儘管截至2020年3月31日，該公司沒有持有任何未償還的在交易所交易的美國國債期貨，但這些工具也在2020年第一季度使用。

公司的利率互換協議是指根據固定利率支付半年利息，並根據重置之日現行的三個月倫敦銀行同業拆借利率獲得季度浮動利息支付的協議。有關公司截至2020年3月31日生效的未償利率互換協議的信息如下（千美元）：

除利率互換協議外，公司還可能持有交易所交易的美國國債期貨，這些期貨為空頭頭寸，按季度到期。在這些期貨合約的到期日，公司可以選擇以現金淨結算每張合約，金額等於標的美國國庫券的當前公允價值與期貨合約固有的合同銷售價格之間的差額，也可以通過交付標的美國國債來實物結算合約。截至2020年3月31日，該公司沒有未償還的美國國債期貨。

根據公認會計原則確定的淨利息收入主要代表從我們的指定機構MBS和抵押貸款投資（包括購買溢價的攤銷和購買折扣的增加）中確認的利息收入，扣除回購協議融資安排或其他短期和長期借款交易產生的利息支出。

根據公認會計原則確定的淨利息收入不包括待定銀行機構MBS的美元滾動收入，我們認為這代表了我們在未指定固定利率機構MBS的投資所產生的淨利息收入的經濟等效物，也不包括我們的利率互換協議的淨利息收入或支出，這些協議未被指定為財務報告目的的套期保值工具。在我們根據公認會計原則編制的綜合收益報表中，待定銀行機構MBS的美元滾動收益和利率互換協議的淨利息收入或支出作為衍生工具公允價值總體定期變動的一部分，列在 “投資收益（虧損）淨額” 部分的 “淨投資收益（虧損）” 項下。

“淨投資收益（虧損）” 主要包括公司抵押貸款投資公允價值（無論已實現還是未實現）的定期變化以及衍生工具公允價值（無論已實現還是未實現）的定期變化。

“薪酬和福利支出” 包括基本工資、年度現金激勵薪酬和非現金股票薪酬。年度現金激勵薪酬基於達到預期的年度績效指標和全權支配部分。非現金股票薪酬包括與向員工發放的股票獎勵相關的費用，包括公司向指定執行官提供的績效份額單位，這些單位只有在相關衡量期內實現公司績效指標後才能獲得。

下表分別列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月中報告的普通股可用淨收益（虧損）（虧損）（千美元，每股金額除外）：

根據公認會計原則（“GAAP淨利息收入”）確定的淨利息收入從截至2019年3月31日的三個月的790萬美元增加到截至2020年3月31日的三個月的910萬美元，增長了120萬美元，增長了15.2％。與比較期相比的增長主要歸因於我們的短期擔保融資安排的平均利息成本下降了85個基點（主要是由於現行基準短期利率的下降）以及抵押貸款信貸投資的投資配置增加，但部分抵消了我們的指定機構MBS的平均資產收益率下降54個基點，這是因為我們將注意力重新轉移到資產收益率較低、預付款速度相對較高的低息票據證券上在此期間。

下表彙總了我們MBS投資組合中GAAP淨利息收入的組成部分（以千美元計）：

	截至3月31日的三個月
	2020								2019
	平均值		收入			收益率			平均值		收入			收益率
	平衡		（費用）			（成本）			平衡		（費用）			（成本）
機構 MBS	$	3,311,638	$	23,388			2.82	%	$	3,998,040	$	33,570			3.36	%
抵押信貸投資		87,057		1,442			6.63	%		—		1
其他		—		143						—		261
	$	3,398,695		24,973			2.94	%	$	3,998,040		33,832			3.38	%
短期擔保債務	$	3,162,340		(14,592)	)		(1.83)	)%	$	3,680,429		(24,643)	)		(2.68	)%
長期無抵押債務		74,365		(1,240	)		(6.67	)%		74,141		(1,272)	)		(6.86)	)%
	$	3,236,705		(15,832)	)		(1.94	)%	$	3,754,570		(25,915)	)		(2.76	)%
淨利息收入/利差 ⁽¹⁾			$	9,141			1.11	%			$	7,917			0.70	%
淨利率 ⁽¹⁾							1.22	%							0.92	%

投資構成變化對抵押貸款投資活動GAAP淨利息收入的影響彙總如下（千美元）：

經濟淨利息收入是一項非公認會計準則財務指標，代表扣除我們所有計息金融工具以及作為待定美元交易基礎並通過隱含融資的機構MBS產生的利息支出後的利息收入。經濟淨利息收入包括以下內容：（i）根據GAAP確定的淨利息收入，（ii）TBA機構MBS的 “美元滾動” 收入，以及（iii）利率互換協議產生的淨利息收入或支出。我們認為，在扣除核心一般和管理費用之前，經濟淨利息收入有助於投資者瞭解和評估公司以長期為重點、基於淨利差的投資策略的財務業績。對上述經濟淨利息收入三個組成部分的完整描述，請參閲下面的 “非公認會計準則核心營業收入”。

下表彙總了我們經濟淨利息收入的組成部分（以千美元計）：

	截至3月31日的三個月
	2020								2019
	平均值		收入			收益率			平均值		收入			收益率
	平衡		（費用）			（成本）			平衡		（費用）			（成本）
機構 MBS	$	3,311,638	$	23,388			2.82	%	$	3,998,040	$	33,570			3.36	%
抵押信貸投資		87,057		1,442			6.63	%		—		1
待定美元匯率 ⁽¹⁾		43,750		105			0.96	%		538,885		1,420			1.05	%
其他		—		143						—		261
短期擔保債務		3,162,340		(14,592)	)		(1.83)	)%		3,680,429		(24,643)	)		(2.68	)%
利率互換 ⁽²⁾		2,417,903		592			0.10	%		3,095,411		4,747			0.61	%
長期無抵押債務		74,365		(1,240	)		(6.67	)%		74,141		(1,272)	)		(6.86)	)%
經濟淨利息收入/利潤 ⁽³⁾			$	9,838			1.29	%			$	14,084			1.35	%

我們的投資構成變化對我們來自MBS投資以及相關融資和套期保值活動的經濟淨利息收入的影響總結如下（千美元）：

	截至2020年3月31日的三個月
	vs.
	截至2019年3月31日的三個月
	費率			音量			總變化
機構 MBS	$	(4,419	)	$	(5,763)	)	$	(10,182	)
抵押信貸投資		—			1,441			1,441
待定美元匯率		(10)	)		(1,305)	)		(1,315)	)
其他		(118)	)		—			(118)	)
短期擔保債務		6,582			3,469			10,051
利率互換		(3,116)	)		(1,039)	)		(4,155)	)
長期無抵押債務		32			—			32
	$	(1,049	)	$	(3,197)	)	$	(4,246	)

截至2020年3月31日的三個月，經濟淨利息收入與上年同期相比有所下降，這主要是由於：

隨着現行長期利率的增加（下降），我們在固定利率機構MBS和待定貸款承諾中的投資的公允價值通常會降低（增加）。相反，我們的利率衍生套期保值工具的公允價值隨着現行利率的增加（下降）而增加（減少）。儘管我們的利率衍生品套期保值工具旨在降低我們機構MBS投資組合的公允價值對利率波動的敏感性，但它們通常不是為了降低我們的賬面淨值對利差風險的敏感性而設計的，利差風險是指我們機構MBS收益率與美國國債或利率互換基準收益率之間的市場利差增加的風險。因此，無論利率如何波動，MBS利差的增加（減少）通常都會導致機構MBS的價值相對於利率對衝工具表現不佳（表現優於表現）。

下表列出了有關在所述期間（以千美元計）由於我們機構MBS、抵押貸款投資、待定交易和利率對衝工具的公允價值變動而確認的損益的信息：

在截至2020年3月31日的三個月中，機構MBS利差大幅擴大，這導致我們在機構MBS和待定貸款承諾方面的投資相對於我們的利率對衝工具表現不佳。在截至2020年3月31日的三個月中，非機構MBS價格大幅下跌，這是由於非機構MBS市場的嚴重混亂以及圍繞經濟衰退導致的潛在信貸損失範圍的不確定性，利差大幅擴大。

在截至2019年3月31日的三個月中，MBS利差略有縮小，這導致我們在機構MBS和TBA承諾方面的投資表現優於我們的利率對衝工具。

一般和管理費用減少了120萬美元，下降了27.3％，從截至2019年3月31日的三個月的440萬美元降至截至2020年3月31日的三個月的320萬美元。截至2020年3月31日的三個月中，一般和管理費用的減少主要是由於薪酬和福利支出的減少。

薪酬和福利支出減少了120萬美元，下降了38.7％，從截至2019年3月31日的三個月的310萬美元降至截至2020年3月31日的三個月的190萬美元。截至2020年3月31日的三個月，薪酬和福利的減少主要是由於預期的本年度管理層現金激勵薪酬減少，以及由於我們預計無法實現某些績效指標，基於績效的長期股票薪酬減少。

其他一般和管理費用增加了10萬美元，增幅7.7％，從截至2019年3月31日的三個月的130萬美元增加到截至2020年3月31日的三個月的140萬美元。

除了根據美國一貫適用的公認會計原則（“GAAP”）確定的經營業績外，我們還報告了 “非公認會計準則核心營業收入”。我們將核心營業收入定義為 “經濟淨利息收入” 和投資諮詢費收入減去 “核心一般和管理費用”。

我們認為，在扣除核心一般和管理費用之前，經濟淨利息收入有助於投資者瞭解和評估公司以長期為重點、基於淨利差的投資策略的財務業績。

我們可能會不時簽訂前瞻性結算的待定機構MBS出售承諾（稱為 “淨空頭” 待定頭寸），以經濟地對衝我們機構MBS投資組合的部分利率敏感度。當我們延遲（或 “展開”）待定淨空頭頭寸的結算時，遠期結算銷售相對於同時執行的現貨購買的價格折扣會產生隱含的淨利息支出（即 “美元滾動支出”）。在非公認會計準則核心營業收入的列報中，我們列報的是待定美元滾動結算待定空頭頭寸後產生的任何隱含淨利息支出。

核心一般和管理費用是在綜合收益表的 “一般和管理費用總額” 項中報告的非利息支出，減去股票薪酬支出。

下表顯示了我們對截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月非公認會計準則核心營業收入的計算（金額以千計，每股金額除外）：

下表提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月（以千計）的GAAP淨收益（虧損）與非GAAP核心營業收入的對賬情況：

管理層使用非公認會計準則核心營業收入來評估公司以長期為重點、基於淨利差的投資戰略和核心業務活動在一段時間內的財務業績，並協助確定向普通股股東發放的適當定期分紅水平。此外，我們認為，非公認會計準則核心營業收入有助於投資者瞭解和評估公司以長期為重點、基於淨利差的投資策略和核心業務活動在一段時間內的財務表現及其盈利能力。

我們的抵押貸款投資和經濟套期保值工具的定期公允價值收益和虧損在合併綜合收益報表的 “總投資收益（虧損）” 項中列報，不包括在非公認會計準則核心營業收入的計算中，因為此類虧損收益不反映我們在指定報告期內賺取的經濟利息收入或計息金融資產和負債產生的利息支出。由於我們針對抵押貸款投資組合的長期投資策略是為槓桿資產創造淨利差，同時謹慎地對衝因基準利率變動而導致的這些資產公允價值的定期變化，因此我們普遍預計，隨着時間的推移，抵押貸款投資和經濟對衝工具公允價值的波動將在很大程度上相互抵消。

使用這種非公認會計準則財務指標的一個侷限性在於，根據公認會計原則對 “非核心” 事件或交易進行會計處理的影響實際上反映了我們業務的財務業績，在評估和分析我們的財務業績時不應忽視這些影響。例如，利率互換協議以外的對衝工具（例如美國國債期貨或期權）的經濟成本或收益不會影響非公認會計準則核心營業收入的計算。此外，我們對非公認會計準則核心營業收入的計算可能無法與其他公司的其他類似標題的指標相提並論。因此，我們認為，應將非公認會計準則核心營業收入視為對根據公認會計原則確定的淨收益和綜合收益的補充，並與之結合使用。此外，非公認會計準則核心營業收入與根據美國國税法確定的應納税所得額之間可能存在差異。作為房地產投資信託基金，我們需要分配至少90％的房地產投資信託基金應納税所得額（需進行某些調整）才能獲得房地產投資信託基金的資格，以及所有應納税所得額，以免繳任何美國聯邦或州企業所得税。因此，非公認會計準則核心營業收入可能不等於我們作為房地產投資信託基金的分配要求。

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力的指標，包括償還借款、資金投資、滿足短期借款和對衝工具的追加保證金以及用於其他一般業務目的的持續承諾。我們的主要流動資金來源包括現有的現金餘額、短期借款（例如回購協議）、抵押貸款投資的本金和利息支付以及抵押貸款投資的銷售收益。其他流動性來源包括根據我們向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的有效上架註冊聲明註冊的普通股、優先股、債務證券或其他證券的發行收益。

流動性或隨時可用的資金渠道對我們的業務至關重要。感知到的流動性問題可能會影響我們的交易對手與我們進行交易的意願。由於我們可能無法控制的情況，例如普遍的市場混亂或影響我們或第三方的運營問題，我們的流動性可能會受到損害。此外，如果其他市場參與者尋求同時出售類似資產，我們出售資產的能力可能會受到損害。如果我們無法從第三方獲得資金，我們的經營業績可能會受到負面影響。

截至2020年3月31日，我們的債務與權益的槓桿率為9.1比1，以合併資產負債表中報告的總債務總額與股東權益的比率來衡量。在評估我們的流動性和槓桿比率時，我們還監控我們的 “風險” 短期融資與可投資資本的比率。我們的 “風險” 短期融資與可投資資本的比率是我們的短期擔保融資（即回購協議融資）、未結算證券的淨應付賬款或應收賬款、TBA承諾的淨合同遠期價格減去現金和現金等價物與可投資資本的比率來衡量。我們的可投資資本按股東權益和長期無抵押債務的總和計算。截至2020年3月31日，我們的 “風險” 短期擔保融資與可投資資本的比率為1.5比1。

截至2020年3月31日，該公司的流動資產總額為1.40億美元，包括8,940萬美元的現金和現金等價物以及按公允價值計算的5,060萬美元的未支配機構MBS。現金等價物主要由投資於美國政府債務的貨幣市場基金組成。截至2020年3月31日，該公司還向交易對手認捐了2,840萬美元的現金，用於代理MBS的銷售，這些現金於2020年4月15日結算，並在結算日之前退還。

由於 COVID-19 疫情和政府應對措施的影響，我們的融資業務可能會遇到更多困難。COVID-19 導致抵押房地產投資信託基金的融資業務（包括融資的成本、吸引力和可用性）受到嚴重幹擾，尤其是利用回購融資的能力以及與此類融資相關的保證金要求。如果與 COVID-19 相關的情況持續下去，我們可能會遇到潛在貸款人不願或無力向我們提供或續期融資、增加追加保證金和/或額外的資本要求。這些條件可能迫使我們在不合時宜的時候出售資產，或者以其他方式導致我們有可能修改我們的戰略業務計劃，這可能會對我們的業務產生不利影響。

我們將繼續關注圍繞 COVID-19 的快速發展以及對我們業務的相關影響。為應對因 COVID-19 而出現的經濟不確定性，如上所述，截至2020年3月31日，我們已採取措施將流動性頭寸增加至1.40億美元。有關其他信息，請參閲第 1A 項 “風險因素”。

我們認為，我們現有的現金餘額、抵押貸款投資的淨投資、運營現金流、借貸能力和其他流動性來源將足以滿足我們至少未來十二個月的現金需求。但是，我們可能會通過公開或私人交易尋求債務或股權融資，為公司目的和/或戰略商業機會提供資本，包括可能需要大量資本支出的收購、合資企業、聯盟或其他業務安排。我們的政策是在戰略商業機會出現時對其進行評估，包括收購和資產剝離。無法保證我們能夠從未來的業務中籌集足夠的資金，或者以可接受的條件籌集足夠的債務或股權，以利用現有的投資機會。如果我們的需求超過這些流動性來源，我們認為，在大多數情況下，我們的大部分投資都可以出售以提供現金。但是，在這種情況下，我們可能被要求以低廉的價格出售資產。

截至2020年3月31日，我們的現金及現金等價物總額為8,940萬美元，較截至2019年12月31日的1,960萬美元淨增加6,980萬美元。在截至2020年3月31日的三個月中，經營活動提供的940萬美元現金主要歸因於淨利息收入減去我們的一般和管理費用。在截至2020年3月31日的三個月中，投資活動提供的16.143億美元現金主要來自機構MBS和非機構MBS的銷售以及機構MBS的本金支付，但部分被收購新機構MBS和非機構MBS以及我們的利率衍生工具的保證金結算和存款淨額所抵消。在截至2020年3月31日的三個月中，用於融資活動的現金為15.539億美元，主要來自回購協議的償還和向股東支付的股息。

截至2020年3月31日，扣除90萬美元的未攤銷債務發行成本，我們的長期無抵押債務總額為7,440萬美元。截至2020年3月31日，我們的未償還本金總額為1,500萬美元的信託優先債累積，並要求按三個月倫敦銀行同業拆借利率加上2.25％至3.00％的季度支付利息，並在2033年至2035年之間到期。我們的2023年到期的6.625％優先票據截至2020年3月31日未償還本金為2,500萬美元，需要按季度支付利息，年利率為6.625％，並於2023年5月1日到期。我們於2025年到期的6.75％的優先票據截至2020年3月31日未償還本金為3530萬美元，需要每季度按6.75％的年利率支付利息，並於2025年3月15日到期。

我們有短期融資機制，其結構是與各種金融機構簽訂的回購協議，為我們的抵押貸款投資提供資金。我們已經獲得短期融資，並相信我們將能夠繼續獲得與我們的融資目標相一致的金額和利率的短期融資。我們繼續通過回購協議為抵押貸款投資提供資金，我們認為對多個交易對手具有吸引力的利率。

我們為收購MBS提供資金的回購協議包括證券業和金融市場協會（“SIFMA”）發佈的標準主回購協議中包含的條款，可能會根據回購機制的行業標準進行修改和補充。我們的某些回購協議包括財務契約，不遵守這些協議將構成違約事件。同樣，每份回購協議都包括破產事件和其他債務違約事件，如類似的財務契約。按照通常修訂的標準主回購協議的規定，在發生違約或終止事件時，適用的交易對手可以選擇終止該交易對手的回購協議下的所有回購交易，並要求立即支付我們應付的任何款項。

我們為收購抵押貸款提供資金的回購協議受公司全資子公司與第三方貸款機構之間的主回購協議的約束，我們為該子公司提供全面的履約擔保。該協議包含財務契約，包括我們維持最低水平的淨資產、流動性和盈利能力，不遵守這些承諾將構成違約事件。同樣，該協議包括破產事件和其他債務違約事件，如類似的財務契約。發生違約或終止事件時，交易對手可以選擇終止與我們的所有其他債務安排，並要求立即支付我們應付的任何款項。

根據我們的回購協議，如果此類協議下現有質押抵押品的估計公允價值下降，並且此類貸款機構要求額外的抵押品（通常稱為 “追加保證金”），則我們可能需要向回購協議對手質押額外資產，這些抵押品可能採取額外證券或現金的形式。由我們的抵押貸款投資抵押的回購協議的追加保證金主要是由利率上升、預付款增加或實際或預期信用損失增加等因素導致基礎抵押貸款抵押品價值下降等事件造成的。我們的回購協議通常規定，為我們的回購協議提供擔保的抵押貸款投資的估值應從雙方同意的公認來源獲得。但是，在某些情況下，根據我們的某些回購協議，我們的貸款人有權自行決定為我們的回購協議提供擔保的抵押貸款投資的價值。在這種情況下，我們的貸款機構在確定價值時必須本着誠意行事。我們的回購協議通常規定，在追加保證金的情況下，如果貸款機構在追加保證金通知截止日期之前向我們發出通知，則我們必須在追加保證金的同一工作日提供現金或其他證券。

到目前為止，我們的回購協議還沒有出現任何現金或額外質押擔保品無法滿足的追加保證金。但是，如果我們遇到利率或預付款上升的情況，對回購協議的追加保證金可能會導致我們的流動性狀況發生重大不利變化。

我們的回購協議交易對手對質押抵押品的價值進行了 “削減”，這意味着就回購協議交易而言，抵押品的估值低於公允價值。在到期時續訂回購協議融資後，貸款人可以增加抵押抵押品價值的 “削減” 百分比，從而減少我們的流動性。

我們的回購協議通常在30至60天內到期，但期限可能短至一天，長達一年。如果市場條件使我們無法繼續以符合融資目標的金額和利率為抵押貸款投資獲得回購協議融資，我們可能會清算此類投資，並可能因任何此類抵押貸款投資的出售而蒙受重大損失。

下表提供了截至指定日期和期限的有關我們未償還的回購協議借款的信息（千美元）：

	2020年3月31日
機構 MBS 回購融資：
未執行的回購協議	$	1,977,095
按公允價值計算的機構 MBS 抵押品 ⁽¹⁾		2,094,164
淨額 ⁽²⁾		117,069
加權平均率		0.92	%
加權平均到期期限	15.0 天
非機構 MBS 回購融資：
未執行的回購協議	$	27,871
按公允價值計算的 MBS 抵押品 ⁽³⁾		41,230
淨額 ⁽²⁾		13,359
加權平均率		3.13	%
加權平均到期期限	5.3 天
抵押貸款回購融資：
未執行的回購協議	$	31,500
按公允價值計算的抵押貸款抵押品		44,614
淨額 ⁽²⁾		13,114
加權平均率		3.00	%
加權平均到期期限	315.0 天
抵押貸款投資回購融資總額：
未執行的回購協議	$	2,036,466
按公允價值計算的抵押貸款投資抵押品		2,180,008
淨額 ⁽²⁾		143,542
加權平均率		0.98	%
加權平均到期期限	19.5 天
期內任何月末的最大未償還金額	$	3,369,372

為了限制我們的交易對手風險敞口，我們將回購協議資金分散到多個交易對手和交易對手區域。截至2020年3月31日，我們與13個交易對手有未償還的回購協議餘額，並與遍佈北美、歐洲和亞洲的19個交易對手簽訂了主回購協議。截至2020年3月31日，任何一個交易對手面臨風險的股東權益都不超過9.8％，前五名交易對手約佔我們股東權益的36.8％。下表包括截至2020年3月31日我們按交易對手數量和交易對手地區劃分的回購協議資金摘要：

在我們的正常運營過程中，我們是被視為衍生金融工具的金融工具的當事方，包括（i）利率對衝工具，例如利率互換、美國國庫券期貨、美國國債期貨、歐元美元期貨、利率互換期貨和機構MBS的期權，以及（ii）經濟上用作投資的衍生工具，例如TBA買賣承諾。

根據清算這些衍生品的中央清算所衡量的公允價值每日變化，我們至少每天與利率套期保值工具的交易對手交換現金變動保證金。此外，中央清算所要求市場參與者存入並保持 “初始保證金” 金額，該金額由清算所確定，通常應設定在足以保護清算所免受該市場參與者合約最大估計單日價格變動影響的水平。但是，我們進行清算和交易所交易對衝工具交易的期貨佣金交易商（“FCM”）可能需要超過清算所要求的增量初始保證金。為了設定初始和變動保證金要求或其他目的，結算交易所有權自行決定我們的對衝工具的價值。如果出現追加保證金，我們通常必須在同一工作日提供額外的抵押品。到目前為止，我們的套期保值協議還沒有出現任何我們無法滿足的追加保證金的情況。但是，如果我們遇到長期利率的大幅下降，對我們的套期保值協議進行追加保證金可能會導致我們的流動性狀況發生重大不利變化。

截至2020年3月31日，我們有未償利率互換，其名義總額和託管人抵押存款中持有的相應利潤率如下（以千美元計）：

我們進行套期保值工具交易的FCM可能會通過對風險水平的總體和/或按工具類型設置最大的 “上限” 來限制它們對我們的敞口（由於變動保證金交換過程中固有的一個工作日的延遲）。FCM通常使用我們向他們公佈的初始保證金金額來衡量他們對我們的風險敞口水平。我們目前與四家大型金融機構建立了FCM關係。迄今為止，在我們的四項FCM安排中，除了我們認為足夠和適當的套期保值外，我們已經有足夠的過剩產能。但是，如果我們的FCM大幅降低了風險敞口門檻，我們的流動性狀況和適當套期保值的能力可能會發生重大不利變化。

待定美元滾動交易代表一種計為衍生工具的資產負債表外融資形式。在待定美元滾動交易中，我們不打算接受標的機構MBS的實物交割，通常會建立抵消頭寸，並以現金淨結算已結清的頭寸。但是，在某些市場條件下，將待定交易合約延期到未來幾個月對我們來説可能不經濟，我們可能需要實物交割標的證券。如果我們需要通過實物交割來結算待定多頭合約，我們將不得不使用現金或其他融資來源為總購買承諾提供資金，我們的流動性狀況可能會受到負面影響。

我們對收購和出售機構MBS的承諾，包括待定承諾，受SIFMA發佈的主證券遠期交易協議以及與每個交易對手的補充條款和條件的約束。根據這些協議的條款，如果我們的買賣承諾所依據的機構MBS的公允價值發生變化，並且該交易對手通過追加保證金要求抵押品，我們可能需要向交易對手質押抵押品。對機構MBS承諾的追加保證金通常是由利率上升或預付款等因素引起的。我們的機構MBS承諾規定，我們的承諾和任何質押抵押品的估值應從雙方同意的公認來源獲得。但是，在某些情況下，我們的交易對手可以自行決定機構MBS承諾和任何質押抵押品的價值。在這種情況下，我們的交易對手在確定價值時必須本着誠意行事。如果出現追加保證金，我們通常必須在同一工作日提供額外的抵押品。截至2020年3月31日，我們為未結算的機構MBS銷售承諾公佈了2,840萬美元的追加保證金的額外現金抵押品。

2017年2月22日，我們與股票銷售代理機構JMP Securities LLC、FBR Capital Markets & Co.、JonesTrading 機構服務有限責任公司和拉登堡塔爾曼公司簽訂了單獨的普通股分配協議。Inc. 根據該協議，我們可以不時發行和出售最多6,000,000股A類普通股。2018年8月10日，我們與股票銷售代理機構JMP Securities LLC、B. Riley FBR, Inc.（前身為FBR Capital Markets & Co.）、JoneStrading 機構服務有限責任公司和拉登堡塔爾曼公司分別修訂了股權分配協議。Inc. 根據該公司，我們可以不時發行和出售最多12,597,423股A類普通股。

根據普通股分配協議，我們的普通股可以通過股票銷售代理進行和出售，這些交易被視為《1933年《證券法》第415條所定義的 “市場上” 發行，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售，或向或通過交易所以外的做市商進行的銷售，或者根據我們的書面通知的條款，在私下談判的交易中。在截至2020年3月31日的三個月中，沒有根據普通股分配協議發行普通股。

截至2020年3月31日，根據普通股分配協議，我們有11,302,160股A類普通股可供出售。

截至2020年3月31日，我們已發行B系列優先股，清算優先股為890萬美元。B系列優先股在紐約證券交易所公開交易，股票代碼為 “AI prB”。B系列優先股沒有規定到期日，不受任何償債基金的約束，除非我們回購或贖回，否則將無限期地保持未償還狀態。B系列優先股的持有人沒有投票權，除非條件有限，他們有權獲得每股25.00美元的清算優先權（相當於每年每股1.75美元）的7.00％的累計現金股息。B系列優先股的股票可按每股25.00美元的價格兑換，外加累計和未付的股息（無論是否獲得授權或申報），僅在2022年5月12日或控制權變更發生後更早的期權中按我們的期權兑換。股息應按季度在每年的12月、3月、6月和9月的第30天按申報的時間和日期支付。迄今為止，我們已經申報並支付了B系列優先股的所有必要季度股息。

截至2020年3月31日，我們已發行C系列優先股，清算優先股為3000萬美元。C系列優先股在紐約證券交易所公開交易，股票代碼為 “AI prC”。C系列優先股沒有規定到期日，不受任何償債基金的約束，除非我們回購或贖回，否則將無限期地保持未償還狀態。除非在有限的條件下，否則C系列優先股的持有人沒有投票權，他們將有權從2024年3月30日起（含當日）獲得累計現金分紅（i），固定利率等於每股25.00美元清算優先權（相當於每股每年2.0625美元）的8.250％，（ii）自2024年3月30日起，按等於三個月的浮動利率倫敦銀行同業拆借利率加上每年5.664％的利差。C系列優先股的股票可按每股25.00美元的價格贖回，外加累計和未付的股息（無論是否獲得授權或申報），只能在控制權發生變更時或在需要保留我們的房地產投資信託基金資格的情況下從2024年3月30日開始或更早的期權進行贖回。在某些情況下，控制權變更後，C系列優先股可轉換為我們的普通股。股息將在每年的3月、6月、9月和12月的30日按季度拖欠支付，時間和申報時支付。迄今為止，我們已經申報並支付了C系列優先股的所有必要季度股息。

2017年5月16日，我們與JoneStrading機構服務有限責任公司簽訂了股權分配協議，根據該協議，我們可以不時發行和出售最多186.5萬股B系列優先股。2019年3月21日，我們與瓊斯貿易機構服務有限責任公司、B. Riley FBR, Inc.、Compass Point Research and Trading, LLC和Ladenburg Thalmann & Co.簽訂了經修訂和重述的股權分配協議。Inc.，根據該協議，我們可以不時發行和出售最多1,647,370股B系列優先股。根據B系列優先股分配協議，我們的B系列優先股的股票可以通過優先股銷售代理在被視為1933年《證券法》第415條定義的 “市場上” 發行的交易中進行和出售，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售或向或通過其他做市商進行的銷售，或根據我們的書面通知的條款，通過私下談判的交易。在截至2020年3月31日的三個月中，沒有根據優先股分配協議發行B系列優先股。

截至2020年3月31日，根據B系列優先股分配協議，我們有1,645,961股B系列優先股可供出售。

我們的董事會批准了回購計劃，根據該計劃，我們可以回購最多200萬股A類普通股。截至2020年3月31日，根據回購計劃，仍有1,951,305股A類普通股可供回購。

我們打算在提交截至2019年12月31日的應納税年度的納税申報表後，選擇根據《美國國税法》作為房地產投資信託基金徵税。作為房地產投資信託基金，我們必須每年向股東分配房地產投資信託基金應納税所得額的90％（需進行某些調整）。只要我們繼續有資格成為房地產投資信託基金，我們通常就無需為及時分配給股東的應納税所得額繳納美國聯邦或州企業所得税。目前，我們打算分配應納税所得額的100％，儘管我們不需要這樣做。我們打算在《美國國税法》規定的時限內分配我們的應納税所得額，該期限可能延續到下一個應納税年度。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，我們與未合併的實體或金融合作夥伴關係沒有任何關係，例如通常被稱為結構性融資的實體，或為促進資產負債表外安排或其他合同範圍狹窄或有限目的目的而設立的特殊目的或可變利益實體（“VIE”）。我們在未合併的VIE中持有的經濟利益本質上僅限於證券化信託發行的MBS的被動持有人的經濟權益。截至2020年3月31日和2019年12月31日，我們尚未出於財務報告目的合併任何證券化信託，因為我們無權指導對此類實體經濟表現影響最大的活動。此外，截至2020年3月31日和2019年12月31日，我們沒有為未合併實體的任何義務提供擔保，也沒有做出任何承諾或意向任何此類實體提供資金。

市場風險是指利率、外幣匯率、大宗商品價格、股票價格和其他影響市場風險敏感工具的市場變化等市場因素的變化所造成的損失風險。我們面臨的主要市場風險是利率風險、預付款風險、延期風險、利差風險、信用風險、流動性風險和監管風險。有關我們與這些市場風險相關的風險管理策略的討論，請參閲截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告中的 “第1項——業務”。以下是有關某些市場風險的更多信息。

我們的機構MBS投資組合面臨利率風險。我們對機構MBS的投資由短期借款機制融資，例如回購協議，這是利率敏感的金融工具。我們的利率風險敞口會根據利率水平和波動性、抵押貸款預付款以及收益率曲線的形狀和斜率等因素的變化而波動。通過使用利率套期保值工具，我們試圖從經濟上對衝部分變動敞口，這些風險敞口歸因於基準利率、機構MBS公允價值和短期融資安排的未來利息現金流的變化。我們的主要利率對衝工具包括利率互換以及美國國債期貨、美國國債期貨期權和機構MBS期權。從歷史上看，我們還使用過歐元美元期貨和利率互換期貨。

短期和長期利率的變化以多種方式影響我們，包括我們的財務狀況。隨着利率的上升，固定利率機構MBS的公允價值預計將下降，預付款利率可能會降低，期限可能會延長。但是，利率的提高會導致我們的利率對衝工具的公允價值增加。相反，如果利率下降，則通常預計固定利率機構MBS的公允價值將增加，而我們的利率對衝工具的公允價值預計將下降。

下表説明瞭在幾種假設的利率變動情景下，我們當前對機構MBS和衍生工具的投資的公允價值的估計變化。就本圖而言，利率由美國國債收益率曲線定義。公允價值的變化以與 “價值” 列中列出的相應公允價值相比的百分比變化來衡量。我們對機構MBS公允價值變化的估計基於我們在管理利率對投資組合的影響時使用的相同假設。我們機構MBS和TBA承諾的利率敏感度源自第三方模型收益手冊。實際結果可能與這些估計有很大差異。有效期限基於觀察到的公允價值變化，以及我們自己對利率變動對投資公允價值影響的估計，包括部分基於抵押貸款年齡和利率的預付款假設

該機構MBS的基礎，先前的再融資機會敞口，以及對各種歷史利率條件下歷史預付款模式的總體分析。

下表所示的利率敏感度分析具有一定的侷限性，最值得注意的是：

這些分析的目的不是提供精確的預測。實際結果可能與這些估計值存在重大差異（以千美元計，每股金額除外）：

	2020年3月31日
				價值			價值
				有 50			有 50
				基點			基點
				增加			減少了
	價值			利率			利率
機構 MBS	$	645,001		$	637,049		$	650,641
待定承諾		5,164			5,164			5,164
利率互換		(29)	)		3,783			(3,839)	)
普通股可用的股權		193,958			189,817			195,787
普通股每股賬面價值	$	5.28		$	5.17		$	5.33
普通股每股賬面價值變動百分比					-2.13	%		0.94	%

	2020年3月31日
				價值			價值
				有 100			有 100
				基點			基點
				增加			減少了
	價值			利率			利率
機構 MBS	$	645,001		$	625,643		$	654,693
待定		5,164			5,164			5,164
利率互換		(29)	)		7,594			(7,650	)
普通股可用的股權		193,958			182,222			196,029
普通股每股賬面價值	$	5.28		$	4.96		$	5.34
普通股每股賬面價值變動百分比					-6.05	%		1.07	%

我們的抵押貸款投資使我們面臨 “分散風險”。利差風險，也稱為 “基差風險”，是指市場參與者對我們的抵押貸款投資所需的回報率（或 “市場收益率”）與現行基準利率（例如美國國債或利率互換利率）之間的利差增加的風險。

我們在機構MBS的投資所固有的利差風險以及由此產生的這些證券公允價值的波動可以獨立於現行基準利率的變化而發生，並且可能與影響抵押貸款和固定收益市場的其他因素有關，例如美聯儲實際或預期的貨幣政策行動、流動性或市場參與者對不同資產的要求回報率的變化。儘管我們使用利率套期保值工具來降低賬面淨值對現行基準利率變化的敏感性，但此類工具的設計通常不是

降低我們對機構MBS的投資所固有的利差風險。因此，無論利率變動如何，我們機構MBS的價值以及我們的賬面淨值都可能下降。

下表説明瞭在機構MBS利差變動的幾種假設情景下，我們在機構MBS和TBA承諾中的投資的公允價值的估計變化。公允價值的變化以與 “價值” 列中列出的相應公允價值相比的百分比變化來衡量。我們的機構MBS和TBA對MBS利差變化的承諾的敏感性源自第三方模型《收益手冊》。以下分析反映了我們對機構MBS的投資的假設利差期為4.4年，這是一個基於模型的假設，取決於我們的投資組合的規模和組成以及截至2020年3月31日的經濟狀況。

這些分析的目的不是提供精確的預測。實際結果可能與這些估計值存在重大差異（以千美元計，每股金額除外）：

與我們的機構MBS投資不同，我們的抵押貸款信貸投資不附帶GSE或政府機構的信用擔保。因此，我們的抵押貸款信貸投資使我們面臨信用風險。信用風險，有時被稱為不履約或不付款風險，是指由於標的借款人或發行人拖欠債務，我們無法從投資中全額獲得合同規定的本金或利息現金流的風險。抵押貸款借款人違約時，如果清算收益低於抵押貸款的未付本金餘額和未付的應計利息，則取消抵押品贖回權的出售或其他清算將導致信貸損失。

我們的一些抵押貸款投資具有信用增強功能，可以減輕我們對基礎抵押貸款的信用風險敞口。截至2020年3月31日，我們對商業MBS的大多數投資是標的商業抵押貸款（或標的商業抵押貸款池）的 “夾層” 權益，這些貸款以次級權益的形式進行結構性信貸增強。為我們在夾層商業MBS的投資提供擔保的基礎抵押貸款所產生的信貸損失是按照 “反向順序” 分配的。因此，基礎抵押貸款實現的任何信用損失在分配給我們的投資之前，首先由我們的夾層商業MBS下屬的受益權益在各自的本金餘額範圍內吸收。

我們的其他抵押貸款信貸投資是首次虧損頭寸。因此，對於此類投資，標的抵押貸款池中實現的信用損失首先以本金餘額的範圍分配給公司的證券，然後再分配給相應證券化的更優先信貸頭寸。

我們在整體投資策略和對潛在風險調整後回報的評估中接受我們認為審慎的信用風險敞口。我們試圖通過審慎的資產選擇來管理我們的信用風險敞口，這些資產是通過收購前的盡職調查、收購後的持續業績監控以及處置我們發現負面信用趨勢的資產而得出的。

無法保證我們管理信用風險的嘗試會成功。如果我們所面臨的抵押貸款的信用表現不如預期，我們可能會遭受鉅額損失。

實際上，我們所有的資產和負債本質上都對利率敏感。因此，利率和其他因素對我們表現的影響遠大於通貨膨脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關。我們的財務報表根據公認會計原則編制，分配由董事會根據可變股息政策全權酌情決定；在每種情況下，我們的活動和資產負債表均參照公允價值衡量，不考慮通貨膨脹。

在本10-Q表季度報告、未來向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的文件中、新聞稿或其他書面或口頭通信中，非歷史性質的陳述，包括那些包含 “相信”、“期望”、“預測”、“估計”、“計劃”、“繼續”、“打算”、“應該”、“可能” 或類似表述等詞語的陳述，旨在識別 “前瞻性陳述”，根據經修訂的《證券法》第27A條和1934年《證券交易法》第21E條的定義（”《交易法》），因此可能涉及已知和未知的風險、不確定性和假設。我們在本10-Q表季度報告中做出的前瞻性陳述包括但不限於有關以下內容的陳述：

前瞻性陳述基於我們對未來業績的信念、假設和預期，同時考慮了我們目前掌握的信息。這些信念、假設和期望可能會因許多可能的事件或因素而發生變化，並非所有這些事件或因素都是我們所知道的或在我們的控制範圍之內。如果發生變化，我們的投資組合和業務、財務狀況、流動性和經營業績可能會與我們的前瞻性陳述中表達、預期或設想的業績存在重大差異。在投資我們的證券之前，您應仔細考慮這些風險以及以下可能導致實際業績與我們的前瞻性陳述不同的因素：

這些以及其他風險、不確定性和因素，包括本10-Q季度報告中其他地方描述的風險、不確定性和因素，可能導致我們的實際業績與我們在任何前瞻性陳述中預測的結果存在重大差異。所有前瞻性陳述僅代表其發表之日。隨着時間的推移，新的風險和不確定性會出現，這是不可能的

預測這些事件或它們可能如何影響我們。除非法律要求，否則我們沒有義務也不打算更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。

截至本10-Q表季度報告所涉期末，我們的管理層在首席執行官小J. Rock Tonkel和首席財務官理查德·康茲曼的參與下，根據《交易法》第13a-15（b）條對我們的披露控制和程序（根據《交易法》第13a-15（e）條的定義）的有效性進行了評估。根據該評估，我們的首席執行官兼首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序是有效的，可以確保我們在根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告，並酌情收集此類信息並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時做出決定關於披露。

在截至2020年3月31日的季度中，我們的財務報告內部控制沒有發生任何對我們的財務報告內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

我們不時參與我們認為屬於正常業務過程的民事訴訟、法律訴訟和仲裁事務。無法保證這些問題單獨或總體上不會對我們未來一段時期的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。我們還面臨訴訟風險，包括可能沒有法律依據的訴訟。由於我們打算積極為此類訴訟進行辯護，因此可能會產生鉅額法律費用。未來針對我們的任何訴訟的負面解決都可能對我們的財務狀況、經營業績和流動性產生重大影響。此外，我們在高度監管的市場中運營，這些市場目前正受到嚴格的監管審查，我們已經收到了來自各聯邦、州和外國監管機構的詢問和文件和信息請求，我們預計將來可能會收到這些詢問和請求。此外，我們的一家或多家子公司已收到各方提出的回購與子公司以前開展的證券化業務有關的貸款的申請。我們認為，對MBS、結構性融資和衍生品市場參與者的持續審查增加了監管或執法機構和其他各方提出額外詢問和要求的風險。我們無法保證這些調查和請求不會導致對我們的進一步調查或提起訴訟，也無法保證如果出現任何此類調查或程序，不會對我們公司產生重大不利影響。

有關可能影響我們的經營業績、財務狀況和流動性的因素的信息，請參閲第一部分第1A項中討論的風險因素。截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告中的 “風險因素”。

鑑於在提交截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告後發生的與 COVID-19 疫情有關的事態發展，我們在截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告中討論的風險因素補充了以下風險因素，這些風險因素應與截至2019年12月31日止年度的10-K表年度報告中包含的風險因素一起閲讀。

當前 COVID-19 的爆發對美國和全球經濟造成了嚴重幹擾，並可能對我們的業務產生重大不利影響。

COVID-19 的爆發給全球和美國的金融市場造成了巨大的波動和混亂。如果 COVID-19 或其他高度傳染性或傳染性疾病繼續傳播或遏制該疾病的應對措施不成功，我們的業務、財務狀況、流動性和經營業績可能會受到重大不利影響。此類影響的程度將取決於高度不確定且無法預測的未來發展，包括病毒的地理傳播、疾病的總體嚴重程度、疫情的持續時間、各政府當局為應對疫情可能採取的措施（例如隔離和旅行限制）以及對全球經濟可能產生的進一步影響。特別是，COVID-19 疫情給我們的業務帶來了以下風險和不確定性：

由於當前的市場狀況，我們普通股的未來現金分紅的申報、金額和支付存在不確定性。

普通股未來任何股息的申報、金額和支付將由我們董事會全權決定。我們打算增加流動性並增強現金狀況以利用未來的機會，但我們董事會沒有宣佈 2020 年第一季度的普通股股息。隨着市場狀況的變化，我們的董事會將繼續評估股息的支付。

展覽數字		展覽標題
3.06		經修訂和重述的章程第 1 號修正案（參照公司附錄 3.1 納入）最新的 8-K 表報告（於 2015 年 2 月 4 日提交）。

3.07		經修訂和重述的章程第 2 號修正案（參考公司於 2016 年 10 月 26 日提交的 8-K 表最新報告附錄 3.1 納入）。

3.08		經修訂和重述的章程第 3 號修正案（參照註冊人於 2019 年 1 月 17 日提交的 8-K 表最新報告的附錄 3.1 納入）。

3.09		經修訂和重述的章程第 4 號修正案（參照註冊人於 2019 年 12 月 13 日提交的 8-K 表最新報告的附錄 3.1 納入其中）。

4.01		管理公司與作為受託人的紐約梅隆銀行之間的優先債務證券的契約（參照公司於2020年1月10日提交的S-3表格（文件編號333-235885）的註冊聲明附錄4.1合併）。

4.02		管理公司與作為受託人的紐約梅隆銀行之間的次級債務證券的契約（參照公司於2020年1月10日提交的S-3表格（文件編號333-235885）的註冊聲明附錄4.2合併）。

4.03		公司與作為受託人的富國銀行全國協會於2013年5月1日簽訂的契約（參照公司於2013年5月1日提交的8-K表最新報告附錄4.1合併）。

4.04		公司與作為受託人的富國銀行全國協會於2013年5月1日簽訂的第一份補充契約（參照公司於2013年5月1日提交的8-K表最新報告附錄4.2納入）。

4.05		高級票據的形式。（參照公司於2020年1月10日提交的S-3表格（文件編號333-235885）的附錄4.6納入）。

4.06		附屬票據的形式。（參照公司於2020年1月10日提交的S-3表格（文件編號333-235885）的附錄4.7納入）。

4.07		2023年到期的6.625％優先票據表格（參考公司於2013年5月1日提交的8-K表最新報告附錄4.3納入）。

4.08		A類普通股證書表格（參照2010年2月24日向美國證券交易委員會提交的10-K表年度報告附錄4.01併入）。

4.09		2009年6月5日的股東權利協議（參照2009年6月5日向美國證券交易委員會提交的8-K表最新報告的附錄4.1納入其中）。

4.10		股東權利協議的第一修正案，日期為2018年4月13日（參照註冊人於2018年4月13日提交的8-K表最新報告附錄4.2納入）。

4.11		作為受託人的公司、富國銀行全國協會和作為系列受託人的紐約梅隆銀行於2015年3月18日簽訂的第二份補充契約（參照公司於2015年3月18日提交的8-A表附錄4.3納入）。

4.12		2025年到期的6.750％票據表格（參考公司於2015年3月17日提交的8-K表最新報告附錄4.3納入）。

4.13		代表7.00％B系列永久可贖回優先股股份的樣本證書表格（參照公司於2017年5月9日提交的表格8-A註冊聲明附錄4.1併入）。

4.14		代表8.250％C系列固定至浮動利率累計可贖回優先股股份的樣本證書表格（參照公司於2019年3月11日提交的表格8-A註冊聲明附錄4.1納入）。

31.01		根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的第13a-14 (a) /15d-14 (a) 條對首席執行官進行認證。*

31.02		根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的第13a-14 (a) /15d-14 (a) 條對首席財務官進行認證。*

根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

場景：			對投資利息收入確認的影響在非機構 MBS 中：
場景：			對投資利息收入確認的影響在非機構 MBS 中：
現金流發生積極變化。實際現金流超過先前的估計值和/或預期剩餘現金流的估計值出現正變化。			修訂後的有效利率是按預期計算和應用的，因此現金流的正變化被確認為證券剩餘期限內的增量利息收入。
			在證券剩餘期限內確認的定期利息收入金額將相應減少。具體而言，如果減值證券的現金流發生不利變化（即其公允價值低於其參考金額），則預期適用該證券現有有效利率的參考金額將減至預計收取的現金流的現值，並按該證券的現有有效利率進行折現。如果未減值證券的現金流發生不利變化，則該證券的有效利率將相應降低並在預期基礎上適用。
現金流發生不利變化。實際現金流量低於先前的估計值和/或預期剩餘現金流的估計值出現不利變化。

對非機構 MBS 的投資，後續評估抵押貸款投資，後續計量借款	注意事項 4 注意事項 5 注意事項 6
待公佈的機構MBS交易，包括 “美元兑換”	注意事項 7
衍生工具	注意事項 7
資產負債表抵消	注意事項 8
公允價值測量	注意事項 9

標準	描述	的日期收養	對合並後的影響財務報表
最近通過的會計指南
亞利桑那州立大學第2016-13號，金融工具——信貸損失（主題606）	本更新中的修正案要求以攤銷成本計量的金融資產以及可供出售的債務證券根據預期收取的淨額進行減值計量。信貸損失應通過信貸損失備抵予以確認，這不同於直接減記以前為債務證券投資的非臨時減值而要求的攤銷成本基礎。本次更新還對自創立以來以微不足道的信用惡化收購的金融資產的利息收入的確認方式進行了重大改變。此更新不影響歸類為交易證券的債務證券投資的會計處理。	2020年1月1日	公司對債務證券的所有投資都被歸類為交易證券。因此，亞利桑那州立大學第2016-13號的通過對公司的合併財務報表沒有影響。

最近發佈的會計指導尚未通過

亞利桑那州立大學第2020-04號，參考利率改革（主題848）——促進參考利率改革對財務報告的影響	本更新中的修正案提供了可選的實際權宜之計和例外情況，以適用公認會計原則，修改應收賬款、債務或租賃合同，以及參考利率（例如倫敦銀行同業拆息）的現金流和公允價值對衝會計關係，這種會計關係預計將因參考利率改革而終止。此更新提供的實際權宜措施和例外情況有效期為2020年3月12日至2022年12月31日。	尚未通過。	迄今為止，由於參考利率改革，該公司尚未對合同進行任何修改。公司沒有選擇將對衝會計用於財務報告目的。

	截至3月31日的三個月
	2020		2019
在收益中確認的淨收益（虧損）：
該機構MBS在期末仍處於持有狀態	$	12,127	$	62,109
在此期間出售的代理商MBS		11,391		7,056
總計	$	23,518	$	69,165

	截至3月31日的三個月
	2020			2019
在收益中確認的淨收益（虧損）：
非機構 MBS 在期末仍持有	$	(15,618)	)	$	3
在此期間出售的非機構 MBS		(4,420	)		—
總計	$	(20,038)	)	$	3

大型加速過濾器	☐	加速過濾器	☒

非加速過濾器	☐	小型舉報公司	☒

新興成長型公司	☐

每個課程的標題	交易符號	註冊的每個交易所的名稱
A 類普通股	AI	紐約證券交易所
7.00% B 系列累積永久可贖回優先股	AI prB	紐約證券交易所
8.250% C系列固定至浮動利率累計可贖回優先股	AI prC	紐約證券交易所
2023 年到期的 6.625% 優先票據	哇	紐約證券交易所
2025年到期的6.75％的優先票據	AIC	紐約證券交易所

	2020年3月31日			2019年3月31日
截至三個月的加權平均未清餘額	$	3,162,340		$	3,680,429
截至三個月的加權平均匯率		1.83	%		2.68	%

	2020年3月31日
	名義金額：購買（銷售）承諾			合約遠期價格			市場價格			公允價值
2.5% 30 年期 MBS 購買承諾	$	450,000		$	451,422		$	465,961		$	14,539
2.5% 30 年期 MBS 銷售承諾		(450,000)	)		(455,930)	)		(465,961)	)		(10,031)	)
3.0% 30 年期 MBS 購買承諾		10萬			102,477			104,875			2,398
3.0% 30 年期 MBS 銷售承諾		(100,000	)		(103,133)	)		(104,875)	)		(1,742	)
待定承付款總額，淨額	$	—		$	(5,164	)	$	—		$	5,164

	在截至2019年3月31日的三個月中
	的開始時期		補充		預定結算			早期終止			期末
利率互換	$	3,100,000	$	40 萬	$	—		$	(650,000)	)	$	2,850,000
10 年期美國國債期貨		320,000		440,000		(390,000)	)		(155,000	)		215,000
待定 BA 購買（銷售）承諾，淨額		—		2,150,000		(1,250,000)	)		—			900,000

	2020年3月31日		2019年12月31日
已發佈的現金抵押品用於：
利率互換（現金初始保證金）	$	4,569	$	37,122
未結算的MBS交易和待定承付款，淨額		28,439		1
已發佈的現金抵押品總額，淨額	$	33,008	$	37,123


	1 級輸入-	公司在計量之日可獲得的相同資產或負債在活躍市場上的未經調整的報價；


	2 級輸入-	非活躍市場的報價或所有重要投入均可直接或間接觀察到的金融工具的報價；以及


	3 級輸入-	資產或負債的不可觀察的輸入，包括公司對市場參與者將使用的假設做出的重大判斷。

	2020年3月31日
年化違約率		7.3	%
虧損-給定-默認		40.0	%
折扣率		10.1	%

標題		傑出
A 類普通股		36,815,761 股

	截至3月31日的三個月
（以千股為單位）	2020			2019
已發行基本加權平均普通股		36,711			33,053
績效份額單位，未歸屬的限制性股票單位，和未歸屬的限制性股票		—			86
攤薄後的加權平均已發行普通股		36,711			33,139
普通股可獲得的淨（虧損）收益（可歸屬）	$	(94,944)	)	$	17,316
普通股每股基本（虧損）收益	$	(2.59	)	$	0.52
攤薄（虧損）普通股每股收益	$	(2.59	)	$	0.52

季度已結束	分紅金額		申報日期	記錄日期	付款日期
12 月 31 日	$	0.225	12 月 13 日	12 月 31 日	2020年2月3日
9 月 30 日		0.225	9 月 17 日	9 月 30 日	10 月 31 日
6 月 30 日		0.225	6 月 24 日	7 月 5 日	7 月 31 日
3 月 31 日		0.375	3 月 18 日	3 月 29 日	4 月 30 日

B系列優先股發行	已結束的年份 2019年12月31日
已發行的股票		3,444
加權平均公開發行價格	$	22.39
淨收益 ⁽¹⁾	$	76

	2020年3月31日		2019年12月31日
機構 MBS：
指定機構 MBS	$	645,001	$	3,768,496
淨多頭機構待定美元展期頭寸 ⁽¹⁾		—		—
機構 MBS 總數		645,001		3,768,496
抵押信貸投資：
非機構 MBS		32,623		33,501
抵押貸款		44,614		45,000
抵押信貸投資總額		77,237		78,501
抵押貸款投資總額	$	722,238	$	3,846,997

	的數量		回購百分比
	交易對手		協議資金
北美		9		65.0	%
歐洲		2		21.2	%
亞洲		2		13.8	%
		13		100.0	%

	2020年3月31日
	名義上的		抵押品
	金額		存款
利率互換	$	60萬	$	4,569

	2020年3月31日
			價值與			價值與
			10 個基點			10 個基點
			增加			減少
			機構 MBS			機構 MBS
	價值		點差			點差
機構 MBS	$	645,001	$	642,182		$	647,820
待定		5,164		5,164			5,164
普通股可用的股權		193,958		191,139			196,777
普通股每股賬面價值	$	5.28	$	5.21		$	5.36
普通股每股賬面價值變動百分比				-1.45	%		1.45	%

展覽數字		展覽標題

3.01		經修訂和重述的公司章程（參照公司於2009年11月9日提交的10-Q表季度報告附錄3.1納入）。

3.02		經修訂和重述的公司章程修正條款，指定7.00％的B系列累計永久可贖回優先股的股份，每股面值0.01美元（參照2017年5月9日提交的公司8-A表註冊聲明附錄3.2納入）。

3.03		阿靈頓資產投資公司經修訂和重述的公司章程修正條款，指定該公司8.250％的C系列固定至浮動利率累計可贖回優先股，面值每股0.01美元（參照公司於2019年3月11日提交的表格8-A註冊聲明附錄3.3納入）。

3.04		阿靈頓資產投資公司經修訂和重述的公司章程修正條款（參照公司於2019年6月25日提交的8-K表最新報告的附錄3.1納入）。

3.05		經修訂和重述的章程（參考公司於2011年7月28日提交的8-K表最新報告的附錄3.1）。

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32.01		根據《美國法典》第 18 條第 1350 條對首席執行官進行認證，該認證是根據美國法典第 906 條通過的 2002 年《薩班斯-奧克斯利法案》。**

32.02		根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條對首席財務官進行認證。**

101. INS		實例文檔***

101.SCH		架構文檔***

101.CAL		計算鏈接庫文檔***

101.LAB		標籤 LINKBASE 文檔***

101.PRE		演示文稿鏈接庫文檔***

101.DEF		定義鏈接庫文檔***

	阿靈頓資產投資公司
	作者：	/s/ 理查德·康茲曼
		理查德·康茲曼
		執行副總裁、首席財務官兼財務主管
		（首席財務官）
日期：2020 年 5 月 11 日