0001327068--12-312022Q3假的P7D0.1250.12514829000001853625002500000125000000013270682006-04-102006-04-100001327068USO: GroupFiveMemberUS-GAAP：後續活動成員USO: 營銷協議會員2022-10-012022-10-010001327068USO：創建和贖回活動成員所需的交易2022-09-300001327068USO：再平衡投資交易成員2022-09-300001327068USO: 委員會成員2022-09-300001327068USO：創建和贖回活動成員所需的交易2021-09-300001327068USO：再平衡投資交易成員2021-09-300001327068USO: 委員會成員2021-09-300001327068USO: CreationBasketsMember2022-09-3000013270682022-06-3000013270682021-06-300001327068USO: 美國會員2021-01-012021-09-300001327068USO: 美國會員2022-01-012022-09-300001327068SRT: 最低成員2022-01-012022-09-300001327068SRT: 最大成員2022-01-012022-09-300001327068SRT: 最低成員USO：經紀和期貨委員會商户協議成員2022-01-012022-09-300001327068SRT: 最大成員USO：經紀和期貨委員會商户協議成員2022-01-012022-09-300001327068USO: 未平期貨合約多頭會員2022-09-300001327068SRT: 最低成員USO: 第三組成員USO: 營銷協議會員2022-09-300001327068SRT: 最低成員USO：第四組成員USO: 營銷協議會員2022-09-300001327068SRT: 最低成員USO: GroupFiveMemberUSO: 營銷協議會員2022-09-300001327068SRT: 最大成員USO: 第三組成員USO: 營銷協議會員2022-09-300001327068SRT: 最大成員USO：第四組成員USO: 營銷協議會員2022-09-300001327068USO: 第三組成員USO: 營銷協議會員2022-01-012022-09-300001327068USO：第四組成員USO: 營銷協議會員2022-01-012022-09-300001327068USO: GroupFiveMemberUSO: 營銷協議會員2022-01-012022-09-300001327068US-GAAP：許可協議成員2022-01-012022-09-300001327068USO: USCF 會員2022-01-012022-09-3000013270682020-04-282020-04-280001327068USO：美國證券交易委員會調查成員2022-01-012022-09-300001327068USO：美國商品期貨交易委員會調查成員2022-01-012022-09-300001327068US-GAAP：有限合夥人會員2022-09-300001327068US-GAAP：有限合夥人會員2022-06-300001327068US-GAAP：有限合夥人會員2021-12-310001327068US-GAAP：有限合夥人會員2021-09-300001327068US-GAAP：有限合夥人會員2021-06-300001327068US-GAAP：有限合夥人會員2020-12-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員2022-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員2021-12-310001327068USO: 美國會員SRT: 場景預測成員2022-01-012022-12-310001327068USO：USO 和相關公共基金成員SRT: 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合約多頭會員2022-09-300001327068國家：美國USO: NYMEXWTICrudeOil FuturesCL2023 年 2 月合約將於 2023 年 1 月到期成員USO: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2022-09-300001327068國家：美國USO: NYMEXWTICrudeOil期貨CL2022年12月到期的合約將於2022年11月到期的成員USO: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2022-09-300001327068國家：美國USO: NYMEXWTICrudeOil期貨CLAPR2023年4月合約將於2023年3月到期成員USO: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2022-09-300001327068國家：美國USO: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2022-09-300001327068USO：興業銀行會員USO: OpenOTCCommoditySwap Contracts 會員USO: sgixCWTI 指數會員2022-09-300001327068USO：麥格理銀行有限公司會員USO: OpenOTCCommoditySwap Contracts 會員USO: mqcp361eIndex會員2022-09-300001327068USO: OpenOTCCommoditySwap Contracts 會員2022-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員US-GAAP：OvertheCounter會員USO: 空缺職位會員2022-01-012022-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員US-GAAP：OvertheCounter會員USO: 封閉合約會員2022-01-012022-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO: 空缺職位會員2022-01-012022-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO: 封閉合約會員2022-01-012022-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員US-GAAP：OvertheCounter會員USO: 空缺職位會員2021-01-012021-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員US-GAAP：OvertheCounter會員USO: 封閉合約會員2021-01-012021-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO: 空缺職位會員2021-01-012021-09-300001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO: 封閉合約會員2021-01-012021-09-300001327068USO：創建和贖回活動成員所需的交易2022-01-012022-09-300001327068USO：再平衡投資交易成員2022-01-012022-09-300001327068USO: 委員會成員2022-01-012022-09-300001327068USO：創建和贖回活動成員所需的交易2021-01-012021-09-300001327068USO：再平衡投資交易成員2021-01-012021-09-300001327068USO: 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美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

表單10-Q


☒	根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的截至季度期間的季度報告 2022年9月30日。

要麼


☐	根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的過渡報告，涵蓋從到的過渡期。

委員會文件編號： 001-32834

美國石油基金，LP

（註冊人章程中規定的確切名稱）

特拉華		20-2830691
（州或其他司法管轄區		（美國國税局僱主
公司或組織）		證件號）

1850 Mt.暗黑破壞神大道，640 號套房

核桃溪，加利福尼亞94596

（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

(510) 522-9600

（註冊人的電話號碼，包括區號）

不適用

（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度）

根據該法第12（b）條註冊或待註冊的證券。

每節課的標題：		交易符號		每個交易所的名稱在其中註冊了：
美國石油基金的股票，LP		USO		紐約證券交易所 Arca, Inc.

用複選標記表明註冊人（1）在過去的12個月中（或註冊人需要提交此類報告的較短期限）是否提交了1934年《證券交易法》第13或15（d）條要求提交的所有報告，以及（2）在過去的90天中是否受此類申報要求的約束。☒是的☐ 沒有

用複選標記表明註冊人在過去 12 個月內（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）是否以電子方式提交了根據 S-T 法規（本章第 232.405 條）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。☒是的☐ 沒有

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

大型加速過濾器	☒	加速文件管理器	☐
非加速文件管理器	☐	規模較小的申報公司	☐
新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，請用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。 ☐是的 ☒ 沒有

註冊人有 29,923,603 截至 2022 年 11 月 1 日的已發行股份。

美國石油基金，LP

第一部分財務信息		頁面

第 1 項。簡明財務報表。		1

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。		20

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。		44

第 4 項。控制和程序。		45

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。		46

第 1A 項。風險因素。		49

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。		50

第 3 項。優先證券違約。		51

第 4 項。礦山安全披露。		51

第 5 項。其他信息。		51

第 6 項。展品。		52

第一部分財務信息

第 1 項。簡明財務報表。

簡明財務報表索引

文件		頁面

截至2022年9月30日（未經審計）和2021年12月31日的簡明財務狀況表		2

截至2022年9月30日的簡明投資時間表（未經審計）		3

截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月和九個月的簡明運營報表（未經審計）		4

截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月和九個月的合夥人資本變動簡明報表（未經審計）		5

截至2022年9月30日和2021年9月30日的九個月的簡明現金流量表（未經審計）		6

截至2022年9月30日的簡明財務報表（未經審計）附註		7

美國石油基金，LP

財務狀況簡明表

截至2022年9月30日（未經審計）和2021年12月31日


	2022年9月30日		2021年12月31日
資產
現金和現金等價物（按成本計算：美元）963,555,399 和 $1,565,100,289，分別是）（注二和五）	$	963,555,399	$	1,565,100,289
交易賬户淨值：
現金和現金等價物（按成本計算：美元）1,238,768,316 和 $699,318,107，分別是）		1,238,768,316		699,318,107
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）		（217,802,881)		114,437,224
未平倉掉期合約的未實現收益（虧損）		（1,940)		—
應收股息		2,018,007		33,715
應收利息		1,535,460		53,541
預付保險^*		302,567		144,695

總資產	$	1,988,374,928	$	2,379,087,571

負債和合夥人資本
應向經紀人支付	$	35,838,431	$	—
應付的普通合夥人管理費（注3）		774,609		938,440
應付的專業費用		2,059,751		3,616,000
應付經紀佣金		109,216		200,588
應付的董事費^*		41,738		44,337
應付的許可費		107,605		128,940

負債總額		38,931,350		4,928,305

承付款和或有開支（附註3、4和5）

合作伙伴資本
普通合夥人		—		—
有限合夥人		1,949,443,578		2,374,159,266
合夥人總資本		1,949,443,578		2,374,159,266

負債總額和合夥人資本	$	1,988,374,928	$	2,379,087,571

有限合夥人的已發行股份		29,923,603		43,823,603
每股淨資產價值	$	65.15	$	54.18
每股市值	$	65.28	$	54.36

*	為了與目前的列報方式保持一致，對前一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明投資表（未經審計）

2022 年 9 月 30 日


				公平
				價值/未實現
				收益（虧損）
	名義上的		的數量	開啟大宗商品		合作伙伴的百分比
	金額		合同	合同		資本
未平倉商品期貨合約-多頭
美國合約
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2022年11月合約，將於2022年10月到期	$	404,880,744	4,212	$	（70,068,864)	（3.59)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2022年12月合約，將於2022年11月到期		347,851,830	4,254		（12,976,950)	（0.66)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 1 月合約，將於 2022 年 12 月到期		290,833,150	3,230		（39,700,650)	（2.04)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 2 月合約，將於 2023 年 1 月到期		279,213,920	3,277		（28,097,410)	（1.44)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 3 月合約，將於 2023 年 2 月到期		186,514,787	2,216		（19,051,667)	（0.98)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 4 月合約，將於 2023 年 3 月到期		91,881,524	1,122		（8,169,104)	（0.42)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 6 月合約，2023 年 5 月到期		291,004,236	3,442		（39,738,236)	（2.04)
未平倉期貨合約總數^*	$	1,892,180,191	21,753	$	（217,802,881)	（11.17)


	股票/本金	市場		合作伙伴的百分比
	金額	價值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
德雷福斯機構優先政府貨幣市場基金——機構股票， 2.99%^#	838,250,000	$	838,250,000	43.00
高盛金融廣場政府基金——機構股票， 2.90%^#	26,000,000		26,000,000	1.33
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票， 2.80%^#	94,250,000		94,250,000	4.84
美國貨幣市場基金總額		$	958,500,000	49.17

開立場外商品掉期合約

未實現

公平

收益（損失）

價值/開盤

預付款

上

資金收到

大宗商品

付款/

大宗商品

從

基金支付

付款

到期

名義上的

交換

（保費

交換

交易對手

頻率

日期

金額

合同

已收到）

合同^(a)

SGIXCWTI 指數^(b)

0.25

興業銀行

每月

12/30/2022

116,310,405

116,309,597

—

（808)

MQCP361E 指數^(b)

0.26

麥格理銀行有限公司

每月

01/20/2023

158,941,850

158,940,718

—

（1,132)

未平倉場外商品掉期合約總數^˄

275,252,255

275,250,315

—

（1,940)


(a)	反映了重置日期（即2022年9月30日）的值。
(b)	自定義指數由一籃子標的工具組成。
#	反映了截至2022年9月30日的7天收益率。
˄	抵押品金額為 $47,860,000 在未平倉的場外商品掉期合約上。
*	抵押品金額為 $1,238,768,316 關於未平倉商品期貨合約。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明運營報表（未經審計）

在截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月和九個月中


	三個月已結束		三個月已結束		九個月已結束		九個月已結束
	2022年9月30日		2021年9月30日		2022年9月30日		2021年9月30日
收入
商品期貨合約交易的收益（虧損）：
已平倉商品期貨合約的已實現收益（虧損）	$	（118,377,718)	$	288,200,922	$	989,982,135	$	1,601,968,924
掉期合約的已實現收益（虧損）		（64,935,404)		—		（32,257,710)		—
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）變動		（262,761,411)		（148,251,631)		（332,240,105)		（73,910,705)
未平倉場外大宗商品掉期合約未實現收益（虧損）的變化		456		—		（1,940)		—
股息收入		5,486,707		113,383		8,317,751		322,330
利息收入^*		5,181,788		195,291		5,850,342		701,254
ETF 交易費		64,000		37,000		163,000		133,000
總收入（虧損）	$	（435,341,582)	$	140,294,965	$	639,813,473	$	1,529,214,803

開支
普通合夥人管理費（注3）	$	2,564,245	$	3,142,605	$	9,081,221	$	10,408,092
專業費用		463,976		1,919,476		1,392,324		5,393,074
經紀佣金		189,314		245,933		604,223		901,518
董事費和保險		206,336		215,809		622,384		532,153
牌照費		85,474		104,753		302,707		346,936
註冊費		—		—		—		1,260,041
支出總額	$	3,509,345	$	5,628,576	$	12,002,859	$	18,841,814
淨收益（虧損）	$	（438,850,927)	$	134,666,389	$	627,810,614	$	1,510,372,989
有限合夥人每股淨收益（虧損）	$	（15.06)	$	2.78	$	10.97	$	19.58
有限合夥人每股加權平均淨收益（虧損）	$	（14.34)	$	2.39	$	17.12	$	21.27
有限合夥人已發行股份的加權平均值		30,604,038		56,448,603		36,672,687		71,016,643

*	利息收入不超過實物支付的5％。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

合夥人資本變動簡明表（未經審計）

在截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月和九個月中


	有限合夥人*
	三個月已結束		三個月已結束		九個月已結束		九個月已結束
	2022年9月30日		2021年9月30日		2022年9月30日		2021年9月30日
期初餘額	$	2,648,854,954	$	3,073,382,310	$	2,374,159,266	$	3,625,217,746
的添加 13,300,000， 6,200,000， 33,000,000 和 15,000,000 分別是合夥股份		962,026,590		297,127,691		2,452,643,781		664,230,493
兑換 (16,400,000), (18,200,000), (46,900,000) 和 (75,000,000) 分別為合夥股份		（1,222,587,039)		（892,702,571)		（3,505,170,083)		（3,187,347,409)
淨收益（虧損）		（438,850,927)		134,666,389		627,810,614		1,510,372,989

期末餘額	$	1,949,443,578	$	2,612,473,819	$	1,949,443,578	$	2,612,473,819

*	在報告所述期間，普通合夥人的已發行股份和資本為零。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明的現金流量表（未經審計）

在截至2022年9月30日和2021年9月30日的九個月中


	九個月已結束		九個月已結束
	2022年9月30日		2021年9月30日
來自經營活動的現金流：
淨收益（虧損）	$	627,810,614	$	1,510,372,989
為將淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整：
未平倉商品期貨合約未實現（收益）虧損的變化		332,240,105		73,910,705
未平倉掉期合約未實現（收益）損失的變化		1,940		—
應收股息（增加）減少		（1,984,292)		（30,850)
應收利息（增加）減少		（1,481,919)		100,639
預付保險（增加）減少^*		（157,872)		（270,588)
預付註冊費（增加）減少		—		1,260,041
應收ETF交易費（增加）減少		—		2,000
應付給經紀人的應付款增加（減少）		35,838,431		68,083,278
應付的普通合夥人管理費增加（減少）		（163,831)		（440,244)
應付專業人員費用的增加（減少）		（1,556,249)		184,002
應付經紀佣金增加（減少）		（91,372)		（85,947)
應付董事費的增加（減少）^*		（2,599)		（5,617)
應付許可費增加（減少）		（21,335)		（35,430)
由（用於）經營活動提供的淨現金		990,431,621		1,653,044,978

來自融資活動的現金流：
增加合夥股份		2,452,643,781		664,230,493
贖回合夥股份		（3,505,170,083)		（3,220,487,860)
由（用於）融資活動提供的淨現金		（1,052,526,302)		（2,556,257,367)

現金和現金等價物的淨增加（減少）		（62,094,681)		（903,212,389)

期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額		2,264,418,396		3,309,238,139
期末交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	2,202,323,715	$	2,406,025,750

現金和現金等價物的組成部分：
現金和現金等價物	$	963,555,399	$	1,769,454,915
交易賬户淨值：
現金和現金等價物		1,238,768,316		636,570,835
交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	2,202,323,715	$	2,406,025,750

*	為了與目前的列報方式保持一致，對前一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明財務報表附註（未經審計）

截至2022年9月30日的期間

註釋 1 — 組織和業務

美國石油基金有限責任公司（“USO”）於2005年5月12日根據特拉華州法律以有限合夥企業的形式成立。USO是一個發行有限合夥權益（“股票”）的商品池，可在紐約證券交易所Arca, Inc.（“紐約證券交易所Arca”）上買入和出售。在2008年11月25日之前，USO的股票在美國證券交易所（“美國證券交易所”）上市。普遍服務協議將永久有效，除非在2017年12月15日第七次經修訂和重述的有限合夥協議（“LP協議”）中描述的一起或多起事件發生後提前終止，該協議授予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）完全管理控制權。USO的投資目標是按其股票每股淨資產價值（“NAV”）的百分比計算的每日變化，以反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，以基準石油期貨合約價格的每日變化加上USO持有的抵押品所得利息減去USO的支出來衡量。基準石油期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的輕質低硫原油期貨合約，是近月到期的合約，除非近月合約在到期後兩週內，在這種情況下，它將以下個月到期合約的期貨合約來衡量。

具體而言，USO旨在通過投資來實現其投資目標，使USO資產淨值在任何時期的平均每日百分比變化百分比 30 連續的估值天數將在正數/減數之內十同期基準石油期貨合約價格平均每日變動百分比的百分比（10）％。USO目前無法像過去那樣成功地實現其投資目標，原因是其投資基準石油期貨合約和某些其他石油期貨合約（定義見下文）的能力有限，其投資程度與本文所述的2020年市場條件以及由此產生的對普遍服務義務的監管要求以及所採取的風險緩解措施（包括USO的FCM採取的風險緩解措施）之前所能達到的程度相同。由於這樣的市場條件、過去和可能再次施加的監管條件以及下文所述的風險緩解措施，在任何時期內，USO能否在其資產淨值變動差異儘可能小的百分比範圍內實現其投資目標仍存在不確定性 30 由於上述因素，連續的估值日以及基準石油期貨合約價格在2020年春季之前的平均每日百分比變化。

投資者應注意，USO的投資目標不是讓其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格，也不是USO的投資目標是將其資產淨值的百分比變化反映在超過一天的時間段內測得的任何特定期貨合約的價格變動百分比。這是因為相對於假設的原油直接投資，被稱為康坦戈和落後貶值的自然市場力量影響了USO股票投資的總回報率，而且將來，USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變動之間的關係很可能會繼續受到康坦戈和落後的影響。儘管USO的股票可能會受到衝擊和倒退的影響，但與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本可能很大。USCF認為，在投資石油期貨合約（定義見下文）和其他石油相關投資（定義見下文）時，管理投資組合以實現上述投資目標是不切實際的。

USO通過投資在紐約商品交易所、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油和其他類型的原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料的期貨合約（統稱為 “石油期貨合約”）以及其他石油相關投資，例如石油期貨合約的現金結算期權、石油結算遠期合約、掉期合約和場外交易（“OTC”）來實現其目標 C”) 基於原油、柴油取暖油價格的交易，汽油、天然氣和其他石油基燃料、基於上述內容的石油期貨合約和指數（統稱為 “其他石油相關投資”）。截至2022年9月30日，USO 舉行了 21,753 輕質低硫原油的石油期貨合約在紐約商品交易所交易，沒有持有任何在ICE Futures Europe上交易的輕質低硫原油的石油期貨合約。

USO 於 2006 年 4 月 10 日開始投資業務，財政年度於 12 月 31 日結束。USCF是美國國家期貨協會（“NFA”）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日註冊為互換公司。

USCF還是美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）、美國12個月石油基金有限責任公司（“USL”）和美國汽油基金有限責任公司（“UGA”）的普通合夥人，後者於2007年4月18日在美國運通交易所上市，股票代碼為 “UNG”，2007年12月6日上市 “USL”，2008年2月26日 “UGA”，分別地。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，UNG、USL和UGA的股票均於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca上市。USCF還是美國12個月期天然氣基金有限責任公司（“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人，後者分別於2009年11月18日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為 “UNL”，於2010年6月2日以 “BNO” 的股票代碼在紐約證券交易所Arca上市。

USCF還是特拉華州法定信託基金美國商品指數基金信託基金（“USCIFT”）及其每個系列的贊助商：美國商品指數基金（“USCI”）和美國銅指數基金（“CPER”）。USCI和CPER分別於2010年8月10日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為 “USCI”，並於2011年11月15日以 “CPER” 的股票代碼在紐約證券交易所阿卡上市。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在此統稱為 “相關公共基金”。

USO 通過提供包括以下內容的籃子向某些授權購買者（“授權參與者”）發行股票 10萬通過作為營銷代理的阿爾卑斯分銷商（“營銷代理”）進行股票（“Creation Baskets”）。Creation Basket的收購價格基於股票的資產淨值，該股票的資產淨值是在正確收到創建該籃子訂單的當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算得出的。

授權參與者向USO支付的交易費為美元1,000 對於為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個籃子（“兑換籃子”）而下達的每筆訂單，包括 10萬股份。股票可以在國家認可的證券交易所購買或賣出，增量小於創建籃子或贖回籃子。在國家認可的證券交易所購買或出售的股票不是按USO的每股資產淨值購買或出售的，而是按該交易所報的市場價格購買或出售的。

2020年4月28日，在紐約證券交易所Arca收盤後，USO進行了1比8的反向股票拆分，USO的拆分後股票於2020年4月29日開始交易。由於反向股份拆分，每八股拆分前的USO股份自動兑換成一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，有 1,482,900,000 已發行和流通的USO股份，相當於每股資產淨值為美元2.04。反向股份拆分生效後，USO的已發行和已發行股票數量立即減少至 185,362,500，不包括部分股份，每股資產淨值增加到美元16.35。在反向股份拆分方面，USO股票的CUSIP編號更改為 91232N207。USO 的股票代碼 “USO” 保持不變。對所附財務報表進行了調整，以反映反向股份拆分的影響。

2006 年 4 月，USO 最初註冊了 17,000,000 與美國證券交易委員會（“SEC”）的S-1表格的股票。2006年4月10日，USO以股票代碼在美國證券交易所上市，股票代碼為 “USO”，並於2008年11月25日改用同一股票代碼在紐約證券交易所Arca上市。當天，USO通過將價格設定為美元來確定其初始每股資產淨值67.39 併發行了 20 萬以美元換取股份13,479,000。USO還於2006年4月10日開始投資業務，購買了在紐約商品交易所交易的基於輕質低硫原油的石油期貨合約。截至2022年9月30日，USO 共註冊了 5,627,000,000 股份。

隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的第S-X條例第10-01條編制的，因此不包括美利堅合眾國公認會計原則（“美國公認會計原則”）要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為，這些調整是公允列報中期簡明財務報表所必需的。

附註2 — 重要會計政策摘要

演示基礎

如財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂中所詳述的那樣，簡明財務報表是根據美國公認會計原則編制的。USO是一家以會計為目的的投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指導。

收入確認

商品期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按確定的成本進行記錄，並每天按市場計價。未平倉合約的未實現收益或虧損反映在財務狀況簡要報表中，代表截至年度最後一個工作日或截至簡明財務報表最後一天的原始合約金額與市場價值（由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及預定時間的掉期和遠期合約、實物商品及其相關期權的現金交易商價格確定）之間的差額。各期未實現收益或虧損的變化反映在簡要的運營報表中。USO按託管人或期貨佣金商家（“FCM”）持有的資金按此類投資的現行市場利率賺取收入。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金全額累計。

所得税

USO 無需繳納聯邦所得税；每個合夥人在自己的所得税申報表中報告其可分配的收入、收益、損失扣除額或抵免額。

根據美國公認會計原則，普遍服務組織必須根據職位的技術優點，確定税收狀況是否更有可能得到維持，包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。USO 在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國各州提交所得税申報表。在2018年之前的幾年中，普遍服務義務無需接受主要税務機構的所得税申報表審查。確認的税收優惠是指在最終結算時實現可能性大於百分之五十的最大補助金額。取消承認先前確認的税收優惠會導致USO記錄納税義務，從而減少淨資產。但是，USO關於本政策的結論可能會在以後根據包括但不限於税法、法規及其解釋的持續分析和變化等因素進行審查和調整。USO 確認與未確認的税收優惠相關的應計利息，以及與應付所得税費用中未確認的税收優惠相關的罰款（如果評估）。沒有截至2022年9月30日的利息支出或罰款已確認。

創作與贖回

授權參與者只能按批購買創作籃子或兑換兑換籃子10萬股票的價格等於下單當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

USO在購買或贖回交易之日後的兩個工作日內接收或支付出售或贖回的股票的收益。授權參與者的應付金額作為出售股票的應收賬款反映在USO的簡明財務狀況表中，贖回時應付給授權參與者的金額反映為已贖回股票的應付款。

授權參與者支付 USO a $1,000 為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個兑換籃子而下達的每筆訂單的交易費。

合夥資本和合夥收益和損失的分配

利潤或虧損應根據每個合夥人截至每月末持有的股份數量按比例在USO的合作伙伴之間進行分配。USCF可以按照《有限合夥人協議》的規定修改、更改或以其他方式修改這種分配方法。

每股資產淨值的計算

USO的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算得出的，方法是取其總資產的當前市值，減去所有負債，然後將該金額除以已發行股票總數。USO 使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持合約的價值。

每股淨收益（虧損）

每股淨收益（虧損）是每個週期開始時和每個週期末的每股資產淨值之間的差額。計算已發行股票的加權平均數是為了披露每股加權平均股的淨收益（虧損）。加權平均股數等於期末已發行的股票數量，根據該期間股票的流通時間，根據增加和贖回的股票按比例進行調整。曾經有不截至2022年9月30日，USCF持有的股票。

發行成本

在首次註冊股份後註冊額外股份所產生的發行費用由普遍服務組織承擔。這些費用包括支付給監管機構的註冊費以及與此類發行相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本作為遞延費用入賬，然後在十二個月內按直線分攤為支出，如果有保證，則在更短的時間內攤銷為支出。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款或原定到期日為六個月或更短的定期存款。

重新分類

所附簡要財務報表中的某些金額已重新歸類，以符合當前的列報方式。

估算值的使用

根據美國公認會計原則編制簡明財務報表要求USCF做出估算和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表之日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露，以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能不同於這些估計和假設。

注3 — 基金支付的費用和關聯方交易

USCF 管理費

根據有限合夥人協議，USCF負責根據普遍服務義務的目標和政策投資USO的資產。此外，USCF已安排一個或多個第三方向USO提供行政、託管、會計、過户代理和其他必要服務。對於這些服務，根據合同，USO有義務向USCF支付一筆費用，該費用按月支付，等於 0.45每年平均每日總淨資產的百分比。

持續的註冊費和其他發行費用

USO支付與首次發行後持續註冊股票有關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票發行和出售相關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2022年9月30日和2021年9月30日的九個月中，USO產生了美元0 和 $1,260,041，分別用於註冊費和其他發行費用。

獨立董事和高級管理人員的開支

USO負責支付其在普遍服務義務和其他相關公共基金的董事和高級職員責任保險中所佔的部分，以及同時擔任USO和其他相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，USO根據每個相關公共基金每天計算的相對資產，按比例與其他相關公共基金共享費用和開支。截至2022年12月31日的年度的這些費用和支出總額估計為美元846,000 對於普遍服務費，就普遍服務費和其他相關公共資金而言，總計，美元1,258,000。

許可費

如下文附註4所述，USO於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂。根據該協議，除BNO、USCI和CPER外，普遍服務義務和其他相關公共基金支付的許可費等於 0.015佔所有淨資產的百分比。在截至2022年9月30日和2021年9月30日的九個月中，USO產生了美元302,707 和 $346,936，分別根據這項安排。

投資者税務申報成本

與USO的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和支出由USO支付。這些費用估計為 $2,200,000 截至2022年12月31日的財年。由於任何一年的股東人數，納税申報成本在不同年份之間波動。

其他費用和費用

除上述費用外，USO還支付與USO運營有關的所有經紀費和其他費用，不包括USCF支付的成本和費用，如中所述 附註4 — 合同和協議 下面。

註釋 4 — 合同和協議

營銷代理協議

USO是與營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的當事方，該協議自2006年3月13日起不時修訂，根據該協議，營銷代理為普遍服務提供協議中概述的某些營銷服務。營銷代理的費用由USCF承擔，包括截至2022年9月30日的營銷費用，該費用為美元425,000 每年加上以下激勵費： 0.00USO 資產從 $ 起的百分比0— $500 百萬; 0.04USO 資產從 $ 起的百分比500 百萬 — 美元4 十億和 0.03USO 超過 $ 的資產的百分比4 十億。與營銷代理的協議已修訂，自2022年10月1日起，營銷代理的費用（由USCF每日計算並按月支付）等於 0.025佔USO總淨資產的百分比。在任何情況下，為分銷相關服務向營銷代理和USCF的任何子公司支付的總薪酬均不得超過 10USO 發行總收益的百分比。

上述費用不包括網站建設和開發，這些費用也由USCF承擔。

託管、過户機構和基金管理和會計服務協議

根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下自2020年4月1日起生效的協議（統稱 “紐約梅隆銀行協議”），USCF聘請了獲準開展銀行業業務的紐約公司紐約梅隆銀行（“BNY Mellon”）向普遍服務組織和其他所有相關公共基金提供某些託管、行政和會計以及過户代理服務:(i) 託管協議；(ii) 基金管理和會計協議；以及 (iii) 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費用，此類費用由雙方不時確定。

經紀和期貨委員會商户協議

USO與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行”）簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任USO的FCM。USO已聘請Marex Spectron（“RCG”）、E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”）和麥格理期貨美國有限責任公司（“MFUSA”）的每個RCG部門作為USO的額外FCM，分別於2020年5月28日、2020年6月5日和2020年12月3日生效。與USO的FCM簽訂的協議要求FCM向USO提供與購買和出售石油期貨合約和其他石油相關投資有關的服務，這些合約可能由或通過適用的FCM為USO的賬户購買和出售。根據FCM協議，USO向每筆FCM支付約$的佣金7 到 $8 每筆往返交易，包括石油期貨合約和石油期貨合約期權的適用交易所、清算和NFA費用。此類費用包括USO根據Creation Basket發行股票時購買石油期貨合約和石油期貨合約期權時產生的費用，以及在USO根據贖回籃子贖回股票時出售石油期貨合約和石油期貨合約期權時產生的費用。當為了再平衡投資組合而購買或贖回石油期貨合約的期權時，也會產生此類費用。USO還向經紀人收取佣金，以購買和出售美國兩年或更短的石油期貨合約、其他石油相關投資或短期債務（“國債”）。


	九個月已結束			九個月已結束
	2022年9月30日			2021年9月30日
經紀人應計的佣金總額	$	604,223		$	901,518
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.03	%		0.04	%
再平衡後累積的佣金	$	408,922		$	700,707
再平衡後產生的佣金百分比		67.68	%		77.73	%
由於創建和兑換活動而產生的佣金	$	195,301		$	200,811
因創建和兑換活動而產生的佣金百分比		32.32	%		22.27	%

與截至2021年9月30日的九個月相比，截至2022年9月30日的九個月中，經紀商應計的總佣金有所減少，這主要是由於持有和交易的原油期貨合約數量減少。

互換交易商協議

USO分別於2021年11月30日和2022年6月13日與麥格理銀行有限公司（“麥格理ISDA”）和興業銀行（“興業銀行ISDA”）簽訂了ISDA 2002主協議，根據該協議，麥格理銀行有限公司和興業銀行均同意充當超額貸款場外交易（“場外交易”）交換對手換成 USO。麥格理ISDA和興業銀行ISDA根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散為其提供投資靈活性，使普遍服務組織能夠投資場外互換，從而促進普遍服務組織的投資目標。鑑於上述情況，USO可以根據麥格理ISDA和興業銀行ISDA進行場外互換交易。麥格理ISDA和興業銀行ISDA下未清的USO的任何場外互換交易以及USO的其他持股將在USO的網頁www.uscfinvestments.com上公佈。根據上述每項互換協議，USO向每位互換交易商支付固定費用，金額介於 0.20% 和 0.30每筆場外掉期交易的每日名義價值的百分比。

紐約商品交易所許可協議

USO和紐約商品交易所於2006年4月10日簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，USO獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性許可。根據許可協議，USO和其他相關公共基金（BNO、USCI和CPER除外）向紐約商品交易所支付基於資產的許可費用，其條款見附註3。USO明確表示不與紐約商品交易所有任何關聯或紐約商品交易所對USO的認可，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是紐約商品交易所的註冊商標。

附註5 — 金融工具、資產負債表外的風險和突發事件

USO可能從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期（統稱為 “衍生品”）的交易。普遍服務義務既面臨市場風險，即合同市場價值變動產生的風險，也面臨信用風險，後者是另一方未能按照合同條款履行義務的風險。

USO可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期，以獲得標的商品價值變動的敞口。期貨合約規定賣方有義務在指定的時間和地點交付（買方有義務接受）未來交付的指定數量和類型的商品。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些期貨合約則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過在指定交割日期之前收取或實物交割標的商品，或者在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。清算掉期是有資格由清算所（例如ICE Clear Europe）清算的協議，可提供交易所集中清算為期貨合約交易者提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手開立的頭寸的能力。場外交易互換是雙方在私人合同中籤訂的。在場外互換中，雙方向另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行場外互換項下的義務的風險。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期的買入和賣出需要向FCM存入保證金。對於合同價值的任何損失，可能需要額外的存款。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與場外互換相關的信用風險，USO通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定對交易對手的總體風險敞口進行淨額結算。主協議由雙方談判達成，除其他外，將涉及雙方之間的保證金交換。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險要素（特別是大宗商品價格風險）和超過變動保證金額的損失敞口。面值或合約金額反映了USO在特定類別的工具中的總風險敞口。與使用期貨合約相關的其他風險是期貨合約價格變動與標的證券的市場價值之間的不完美關聯以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。期貨合約的買入和賣出期權使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。

至於場外互換，場外衍生品的估值不如對交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易合約報出指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

最近，原油市場和原油期貨市場出現了巨大的市場波動。這種波動部分歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭（包括烏克蘭戰爭）以及石油生產國之間的持續爭端。這些因素可能導致未來持續或增加波動，這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括由USO持有或投資的資產，其影響可能會限制USO將其大部分資產投資於期貨合約和/或其他石油相關投資的能力。

截至2022年9月30日，USO持有的所有期貨合約均在交易所交易。與交易所交易合約相關的風險通常被認為低於與場外互換相關的風險，因為在場外互換中，一方必須完全依賴其各自的個別交易對手的信貸。USO 在截至2022年3月31日的期間進入場外掉期。這些場外互換受與交易對手不履約相關的信用風險的影響。交易對手不履行與此類工具相關的信用風險是交易的未實現淨收益（如果有）。普遍服務組織還對所有國內外期貨合約的唯一交易對手——相關合約交易所的清算所——承擔信用風險。此外，USO承擔清算經紀人財務失敗的風險。

USO存入其FCM的現金和其他財產，例如國債，被視為與所有其他客户資金混合，但須遵守此類FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下，追回資金可能僅限於按比例分配的可用隔離資金。追回的金額可能低於存入的現金和其他財產的總額。FCM的破產可能導致USO在該FCM上公佈的資產完全損失；但是，USO的大部分資產都投資於USO託管人的國債、現金和/或現金等價物，不會受到FCM破產的影響。但是，普遍服務義務的託管人的倒閉或破產可能導致普遍服務義務的資產遭受重大損失。

USCF將USO的一部分現金投資於旨在維持穩定的每股資產淨值的貨幣市場基金。普遍服務組織面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2022年9月30日和2021年12月31日，USO持有的貨幣市場基金投資金額為美元958,500,000 和 $1,544,534,000，分別地。USO 還向其託管人持有現金存款。截至2022年9月30日和2021年12月31日，USO持有的現金存款和國債投資金額為美元1,243,823,715 和 $719,884,396 分別由託管人和FCMs保管。如果USO的託管人和/或FCM停止運營，則部分或全部金額可能會遭受損失。

對於衍生品而言，風險來自合約市值的變化。從理論上講，USO面臨的市場風險等於所購買的期貨合約的價值，以及賣空的此類合約的無限責任，或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方，USO從一開始就支付或收取溢價，然後承擔期權所依據合約價格發生不利變化的風險。

USO的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用風險敞口報告控制措施和程序，持續監控其市場和交易對手風險敞口。此外，普遍服務組織的政策是要求審查與其開展業務的每個經紀人或交易對手的信用狀況。

USO持有的金融工具因其高流動性質和短期到期日而在其簡要財務狀況報表中按市值或公允價值或近似公允價值的賬面金額進行報告。

最佳策略行動

2022年4月6日，在Optimum Strategies Fund I, LP提起的訴訟中，USO和USCF被指定為被告。Optimum Strategies Fund I, LP據稱是USO看漲期權合約（“最佳策略行動”）的投資者。該訴訟正在美國康涅狄格州地方法院待審，民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。

Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法案”）、該法案下的第10b-5條以及《康涅狄格州統一證券法》提出索賠。它旨在質疑2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明，以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明，這些聲明涉及某些特殊的市場狀況和導致石油需求急劇下降的相關風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。該申訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。

USCF和USO打算對此類索賠提出激烈的異議，並已提出動議，要求予以駁回。

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解

2021年11月8日，USCF和USO宣佈了與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會各自發布的與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些Wells通知中規定的事項相關的決議，詳情見下文。

2020年8月17日，USCF、USO和約翰·洛夫收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富國通知”（“美國證券交易委員會富國通知”）。美國證券交易委員會富國銀行通知指出，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）第17（a）（1）條和17（a）（3）條以及1934年法案第10（b）條及其下的第10b-5條。

隨後，在2020年8月19日，USCF、USO和洛夫先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國銀行通知（“美國商品期貨交易委員會富國通知”）。CFTC Wells通知指出，美國商品期貨交易委員會工作人員作出初步決定，建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控其違反了經修訂的1936年《商品交易法》（“CEA”）、7 U.S.C. §§ 6o (1) (A) 條第4o (1) 和 (B) 條以及第6 (c) (1) 條）和（B）和9（1）（2018），以及美國商品期貨交易委員會第4.26、4.41和180.1（a）條例，17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1（a）（2019）。

2021年11月8日，根據USCF和USO提交的和解提議，美國證券交易委員會發布了一項命令，啟動了停止和終止程序，作出調查結果，並根據1933年法案第8A條下達了停止和終止令，指示USCF和USO停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條的行為（15 U.S.C. § 15）。77q (a) (3)（“美國證券交易委員會命令”）。在美國證券交易委員會的命令中，美國證券交易委員會得出的調查結果是，從2020年4月24日至2020年5月21日，USCF和USO違反了1933年法案第17（a）（3）條，該條規定 “任何人在發行或出售任何證券時從事任何以欺詐或欺騙買方為手段的交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入美國證券交易委員會命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

另外，美國商品期貨交易委員會於2021年11月8日根據USCF提交的和解提議，發佈了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據CEA第6（c）和（d）條下達了停止和終止令，指示USCF停止和停止實施或造成任何違反美國CEA第4o（1）（B）條的行為，7 美國商品期貨交易委員會第 6o (1) (B) 節，以及《美國商品期貨交易委員會條例》4.41 (a) (2)、17《美國聯邦法規》§ 4.41 (a) (2)（“美國商品期貨交易委員會命令”）。在CFTC命令中，美國商品期貨交易委員會得出的調查結果是，從2020年4月22日左右到2020年6月12日，USCF違反了CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.41（a）（2）條，該條款規定，任何商品池運營商（“CPO”）從事 “任何以欺詐或欺詐為目的的交易、做法或業務過程均屬非法” 針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”，並禁止CPO分別以 “欺詐或欺騙任何客户或參與者或潛在客户或參與者” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，民事罰款總額為二百萬五十萬美元（美元）2,500,000）總共需要向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會支付，其中一百萬二十五萬美元（美元）1250,000）根據命令允許的抵消額，由USCF分別向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別支付。

關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh在據稱股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中被指定為被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提出了修改後的申訴（“經修正的盧卡斯集體申訴”）。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、《交易法》和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及隨後截至2020年4月的公開聲明提出了質疑，這些聲明涉及導致石油需求急劇下降的某些特殊市場條件和隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。經修訂的盧卡斯集體申訴據稱是由普遍服務義務投資者代表一類處境相似的股東提起的，該股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了普遍服務義務證券。修正後的盧卡斯集體申訴旨在對某一類別進行認證，並裁定該集體賠償金的金額以及費用和律師費，金額將在審判中確定。經修訂的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯·恩吉姆、Robert L. Ngim、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和馬爾科姆·福布斯三世以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商有限公司和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司列為被告花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。

首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。

USCF、USO 和中的個別被告 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟 打算對此類申訴提出激烈的異議，並已提出動議，要求予以駁回。

王氏集體訴訟

2020年7月10日，據稱股東王莫莫個人和代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯 F. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、花旗銀行證券公司提起了假定的集體訴訟。阿德爾證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業人士清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC作為第 3:20-cv-4596號民事訴訟（“王氏集體訴訟”）向美國加利福尼亞北區地方法院提起訴訟。

王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠，對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱，被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。

梅漢行動

2020年8月10日，所謂股東達爾山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、約翰·洛夫、斯圖爾特·克魯姆博、尼古拉斯·格伯、安德魯·恩吉姆、羅伯特·恩吉姆、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和三世馬爾科姆·福布斯提起衍生訴訟（“梅漢行動”）。該訴訟正等待加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院審理，案號為RG20070732。

Mehan Action稱，被告違反了對USO的信託義務，未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動，這些條件導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前，Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟。

USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。

關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟，民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”）和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟（“反洗錢訴訟”）。

坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10（b）、20（a）和21D條及其下的第10b-5條，以及違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的普通法索賠。這些指控源於USO的披露以及被告在2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降的情況下采取的行動，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。這些申訴代表普遍服務義務尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將其行為標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

法院在標題下合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-06974，並指定了共同首席律師。所有訴訟程序均在 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟 在駁回的動議得到處理之前暫時擱置 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟。

USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟。

附註6——財務要點

下表顯示了截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月和九個月股東的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來自簡明財務報表中提供的信息。


	三個月已結束			三個月已結束			九個月已結束			九個月已結束
	2022年9月30日			2021年9月30日			2022年9月30日			2021年9月30日
	（未經審計）			（未經審計）			（未經審計）			（未經審計）
每股經營業績：
期初資產淨值	$	80.21		$	49.87		$	54.18		$	33.07
總收入（虧損）		（14.95)			2.88			11.30			19.85
支出總額		（0.11)			（0.10)			（0.33)			（0.27)
淨資產價值的淨增加（減少）		（15.06)			2.78			10.97			19.58
期末資產淨值	$	65.15		$	52.65		$	65.15		$	52.65

總回報		（18.78)	%		5.57	%		20.25	%		59.21	%

與平均淨資產的比率
總收入（虧損）		（19.26)	%		5.06	%		23.71	%		49.45	%
管理費^#		0.45	%		0.45	%		0.45	%		0.45	%
不包括管理費的總費用^#		0.17	%		0.36	%		0.14	%		0.36	%
淨收益（虧損）		（19.41)	%		4.86	%		23.27	%		48.84	%

按年計算。

總回報是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報率和比率可能與上述總回報率和比率有所不同，具體取決於向普遍服務繳款和從USO中提取的時間。

附註7——金融工具的公允價值

USO根據會計準則編纂820——公允價值計量和披露（“ASC 820”）對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，建立了根據公認會計原則衡量公允價值的框架，並擴大了公允價值計量的披露。適用ASC 820導致的過去做法的變化涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及擴大對公允價值計量的披露。ASC 820建立了公允價值層次結構，區分了：（1）根據獨立於USO（可觀察輸入）的來源獲得的市場數據得出的市場參與者假設，以及（2）USO自己對市場參與者假設的假設，這些假設是根據當時可用的最佳信息（不可觀察的輸入）得出的。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下所示：

I 級 — 報告實體在衡量之日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場的報價（未經調整）。

二級——除報價外，可直接或間接觀察到的一級資產或負債的投入。

二級資產包括：活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他手段從可觀察的市場數據中得出或得到證實的投入（經市場證實的投入）。

III級—在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。在沒有可觀測輸入的情況下，應使用不可觀察的輸入來衡量公允價值。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低輸入水平來確定。

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2022年9月30日USO證券的估值：


於2022年9月30日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	958,500,000	$	958,500,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合約		（217,802,881)		（217,802,881)		—		—
場外商品掉期合約		（1,940)		—		（1,940)		—

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2021年12月31日的USO證券估值：


截至2021年12月31日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	1,544,534,000	$	1,544,534,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合約		114,437,224		114,437,224		—		—

自2009年1月1日起，USO採用了會計準則編纂815——衍生品和套期保值的規定，該條款要求提交有關使用衍生品的目標和策略的定性披露，公允價值金額的定量披露以及衍生品的收益和虧損。

衍生工具的公允價值



	的簡要陳述	公允價值		公允價值
	金融	9月30日		12月31日
衍生品未計為套期保值工具	條件位置	2022		2021
期貨-商品合約	資產	$	（217,802,881)	$	114,437,224
掉期-大宗商品合約	負債	$	（1,940)	$	—

截至本報告發布之日，相對於USO淨資產的未平倉場外掉期頭寸的數量通常代表了整個報告期內的未平倉頭寸。

衍生工具對簡明運算表的影響

在結束的九個月裏

2022年9月30日

2021年9月30日

變化

的位置

已實現

未實現

已實現

未實現

衍生品不是

收益（損失）

收益（虧損）

收益（損失）

收益（虧損）

已考慮在內

關於衍生品

衍生品

在衍生品中

衍生品

作為套期保值

中得到認可

樂器

收入

期貨-商品合約

已平倉頭寸的已實現收益（虧損）

989,982,135

1,601,968,924

未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化

（332,240,105)

（73,910,705)

場外掉期-商品合約

已平倉頭寸的已實現收益（虧損）

（32,257,710)

—

未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化

（1,940)

—

註釋 8 — 後續事件

USO對截至簡明財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。該評估沒有導致任何需要披露和/或調整的後續事件。

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

以下討論應與本10-Q表季度報告中其他地方包含的美國石油基金有限責任公司（“USO”）的簡明財務報表及其附註一起閲讀。

前瞻性信息

這份10-K表季度報告，包括 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”，包含有關管理層未來運營計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致USO的實際業績、業績或成就與任何前瞻性陳述所表達或暗示的未來業績、業績或成就存在重大差異。USO認為，這些因素包括但不限於以下因素：美國的通貨膨脹變化、美國和外幣的變動、原油市場和期貨市場的市場波動，部分原因是2020年2月的 COVID-19 疫情和2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭。前瞻性陳述涉及假設並描述USO的未來計劃、戰略和預期，通常可通過使用 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“預測”、“估計”、“相信”、“打算” 或 “項目” 等詞語來識別，這些詞語的否定詞，這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設，USO無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包含的預測將成真。由於各種因素，USO的實際業績可能與前瞻性陳述所表達或暗示的業績存在重大差異。

USO根據10-Q表格的本季度報告中包含的前瞻性陳述建立在本10-K表年度報告發布之日獲得的信息，USO不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管USO沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，但建議投資者查閲USO可能直接向他們披露的任何其他信息，或通過USO未來向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的報告，包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。

導言

USO是特拉華州的有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行的股票可以在紐約證券交易所Arca上買賣。USO的投資目標是按其股票每股資產淨值百分比的每日變化，以反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日變化，以紐約商品交易所交易的輕質低硫原油期貨合約的價格每日變化來衡量，即近月合約即將到期，除非近月合約在到期後兩週內，案例將以期貨合約來衡量，即下個月到期的合約（”基準石油期貨合約”），加上USO持有的抵押品所得利息，減去USO的費用。“近月合約” 是指在紐約商品交易所交易的下一份即將到期的合約。“下個月合約” 是指在紐約商品交易所交易的第一張合約，該合約將在近月合約之後到期。USO尋求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內的任何一段時間內，USO資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負百分之十（10％）以內。如下所述，USO目前無法像過去一樣成功地實現其投資目標，這是由於其投資基準石油期貨合約和某些其他石油期貨合約（定義見下文）的能力有限，其投資程度與2020年春季對USO施加的市場條件和監管限制以及USO的FCM因此採取的風險緩解措施之前所能達到的程度相同，此處描述的，出現了。由於這樣的市場條件、過去和可能再次施加的監管條件以及其FCM實施的風險緩解措施，仍然不確定USO能否在連續30個估值日的資產淨值變動差異和2020年春季之前的平均每日基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化範圍內實現其投資目標，由於上述原因因素。

USO 的投資目標不是要求其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格，USO的投資目標也不是將其資產淨值的百分比變動反映在超過一天的時間段內測得的任何特定期貨合約價格的百分比變化。USO的普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）認為，在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

USO主要投資於在紐約商品交易所、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油、其他類型的原油、取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料的期貨合約（統稱為 “石油期貨合約”），在較小程度上，是為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求，或者根據市場狀況投資現金等其他石油相關投資石油期貨合約的已結算期權、石油遠期合約、已清掉期基於石油、其他石油基燃料、基於上述內容的石油期貨合約和指數價格的合約和場外互換（統稱為 “其他石油相關投資”）。為方便起見，除非另有説明，否則在本10-Q表的季度報告中，石油期貨合約和其他石油相關投資統稱為 “石油權益”。

USCF認為，市場套利機會將導致USO在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化，以按百分比密切跟蹤USO每股資產淨值的每日變化，但無法保證。USCF進一步認為，基準石油期貨合約價格的每日變化歷來密切關注輕質低硫原油現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，USO在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將密切跟蹤每桶輕質低硫原油現貨價格的每日變化，加上USO持有的抵押品所得利息，減去USO的開支。

如上所述，USO尋求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內，USO資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負百分之十（10％）以內。從歷史上看，USO主要通過投資在紐約商品交易所和ICE期貨交易的基準石油期貨合約和到期月份與基準石油期貨合約相同的輕質低硫原油的石油期貨合約來實現其投資目標。如下文所述，某些情況可能導致並已經導致USO投資於其他石油相關投資，包括場外互換。此類情況包括：需要遵守監管要求（包括但不限於下文討論的紐約商品交易所規定的交易所問責水平和持倉限制）；市場狀況（包括但不限於允許USO獲得更大流動性（即流動性要求）或以更優惠的價格執行交易的市場狀況）；以及USO的FCM已採取或將來可能採取的風險緩解措施。

由於市場和監管條件，包括劇烈的市場波動、在短時間內購買的大量USO股票，以及2020年對USO實施的石油期貨合約的適用監管問責水平和持倉限制，包括由於 COVID-19 疫情和原油市場狀況，USO在基準石油期貨合約以外的月份投資了石油期貨合約（定義見上文）。上述情況影響了USO的業績及其實現其投資目標的能力，其範圍是連續30個估值日期間USO資產淨值的平均每日百分比變化與2020年春季之前基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的百分比差異很小。

USO在基準石油期貨合約、其他石油期貨合約和其他石油相關投資（定義見下文）以外的月份對石油期貨合約的投資本來是暫時的，但如果上述市場和監管條件沒有減弱，則可能會無限期地持續下去。在USO能夠恢復對基準石油期貨合約的投資之前，其表現和實現投資目標的能力將繼續受到影響。

下圖顯示了截至2022年9月30日的期間，USO的資產淨值與基準石油期貨合約之間的30天滾動平均差異。衡量標準的方法是從過去三十個工作日的USO資產淨值回報中減去基準石油期貨合約的回報，然後將這三十個差額求平均值。每天重複計算。

*過去的表現不一定代表未來的業績

2020年，原油市場和石油期貨市場發生了巨大的市場波動。這種波動歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷以及石油生產國之間關於潛在原油產量限制的持續爭端，以及相應的原油需求暴跌和原油陸上儲存不足。這些條件，加上此類情況可能再次發生的前景，嚴重限制並繼續嚴重限制USO將其相當一部分資產投資於同月的基準石油期貨合約和某些其他石油期貨合約，例如在ICE期貨上交易的現金結算但基本相似的石油期貨合約（“ICE WTI合約”）的能力。具體而言：

●

2020年，紐約商品交易所和ICE期貨分別對USO對基準石油期貨合約和ICE WTI合約的投資規定了問責級別和持倉限制。儘管這些限制已不再適用，但紐約商品交易所目前對基準石油期貨合約中任何一個月的問責級別為10,000張合約，所有月份的問責級別為20,000份輕質低硫原油的淨期貨合約。此外，ICE WTI合約受英國金融行為監管局實施的《歐盟金融工具市場指令》規定的即期月份和全月合併持倉限額的約束。ICE期貨還對ICE WTI合約規定了問責級別和持倉限制。投資者應注意，上述問責級別和持倉限額可能會發生變化，並可能改變USO投資的允許投資的金額和類型。請參閲下面的 “責任級別、持倉限額和持倉限額以及價格波動限額”。

●

2020年，加拿大皇家銀行實施了風險緩解措施，限制了USO投資基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力。加拿大皇家銀行當時是USO唯一的FCM，它明確告知USO，USO不得持有將於2020年5月19日到期的6月基準石油期貨合約中的頭寸。在實施這一限制時，加拿大皇家銀行繼續交易和結算其他石油期貨合約以換取普遍服務義務，包括與其投資組合的名額和再平衡有關的合約。加拿大皇家銀行當時還告知USO，展望未來，它只能通過加拿大皇家銀行購買額外的基準石油期貨合約和其他石油期貨合約，以實現USO投資組合的滾動和再平衡，而不是作為新的Creation Baskets收益的投資。無論購買的石油期貨合約是否在紐約商品交易所和ICE允許的責任水平和持倉限額內，加拿大皇家銀行對USO投資組合中持有的頭寸限制均適用。加拿大皇家銀行此後通知USO，USO可能會恢復回購石油期貨合約，以投資Creation Baskets的收益。

●

在加拿大皇家銀行於2020年實施風險緩解措施後，USO與RCG、MCM和MFUSA簽訂了協議，成為普遍服務義務的額外FCM。這些FCM並未阻止USO購買、持有或將購買Creation Baskess的收益再投資於石油期貨合約，包括符合USO宣佈的投資策略的基準石油期貨合約。USO無法預測任何FCM是否或在多大程度上可以隨時對其持有的石油期貨合約中的某些頭寸施加限制。普遍服務組織可以與其他FCM簽訂協議，但它無法預測是否或何時會簽訂此類協議。

●

在2020年3月和4月的相對較短的時間內，購買了大量USO股票。

開始投資基準期貨合約以外的投資。上述事件極大地限制了USO將其大部分資產投資於基準石油期貨合約的能力，並在2020年春季投資於其他石油期貨合約的能力。在此期間，USO必須投資於其他允許的石油期貨合約，並且必須比過去更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。此外，交易所和FCM施加的限制，尤其是在2020年春季，限制了USO投資某些石油期貨合約（包括基準石油期貨合約）的能力。因此，USO已經並且可能被要求投資於其他允許的投資，包括場外互換在內的其他石油相關投資，並可能持有更多的國債、現金和現金等價物，這可能會進一步削弱USO實現其投資目標的能力。USO繼續投資其他石油期貨合約和其他與石油相關的投資，這可能會影響USO以與2020年春季之前相同的高度成功實現其投資目標的能力。

當前的投資參數。如上所述，USO有能力投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他石油相關投資，但是，在本文所述的2020年市場和其他事件發生之前，USO行使這種能力進行此類投資的需求一直是有限的。某些情況，包括市場狀況、監管要求以及FCM、交易對手或其他市場參與者實施的風險緩解措施，已經並將繼續要求普遍服務組織在投資方面行使比過去更大的自由裁量權。下文將詳細列出並討論USO將持有的允許投資的當前決策參數以及在選擇USO投資組合中持有的投資時將考慮的預期優先順序。這些參數的應用要求普遍服務組織行使自由裁量權。如果由於市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他因素，USO無法按照這些參數和預期的優先順序進行投資，則此類方法可能會改變。USO在月度滾動期結束時持有的投資類型和百分比以及任何再平衡的類型和百分比已在USO的網站www.uscfinvestments.com上公佈。

因此，在可預見的將來，為了應對和遵守市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他影響並可能繼續影響其投資決策的因素，USO打算在USO增加或減少其總體投資組合或特定投資持有量時考慮到下述順序或瀑布來買入或賣出以下允許的投資：

1。

基於被稱為西德克薩斯中質原油（“WTI”）的輕質低硫原油價格的當前或前一個月（“第一個月”）的石油期貨合約，或根據在紐約商品交易所交易的基於WTI的石油期貨合約（包括基準石油期貨合約和ICE WTI合約（“WTI石油期貨合約”）定價；然後

2。

第一個月、下一個月或下個月（“第二個月”，其後的月份用數字指定，即第三個月、第四個月、第五個月等）和第三個月的西德克薩斯中質原油期貨合約；然後

第一至第六個月的WTI石油期貨合約，加上下一個最近的6月WTI石油期貨合約或第二個月未包含在前至第六個月的WTI石油期貨合約；然後

4。

第一至十二個月的WTI石油期貨合約；然後

5。

第一至十二個月的WTI石油期貨合約加上基於ICE期貨交易的布倫特原油的第二至第十三個月的石油期貨合約（“布倫特原油期貨合約”）；然後

6。

第一至十二個月的WTI石油期貨合約加上第二至第十三個月的布倫特原油期貨合約，以及基於在紐約商品交易所交易的超低硫柴油期貨合約（“USDL石油期貨合約”）的第一至第十二個月的石油期貨合約；然後

7。

第一至十二個月的WTI石油期貨合約加上第二至第十三個月的布倫特原油期貨合約，加上第一至十二個月的USDL石油期貨合約加上第一至十二個月的RBOB汽油期貨合約（“汽油期貨合約”）；然後

8。

除上述投資外，USO還可以使用基於WTI、WTI石油期貨聯繫人或其他在迪拜、新加坡和休斯敦交易所交易的原油期貨合約，前提是這些合約的規模和流動性足以對USO的投資目標做出有意義的貢獻；那麼，最後，

9。

除上述投資外，其他與石油相關的投資。

在接近監管或其他限制或滿足市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他因素（包括對普遍服務要求的額外投資）、監管要求、風險緩解措施或其他因素（包括對普遍服務義務的額外投資）的必要情況下，普遍服務義務將逐步完成上述允許投資的各個階段，這需要考慮瀑布的特定水平。通常，USO將按照上述順序對瀑布的每個階段進行投資。但是，如果USO確定下個月內在上述瀑布的下一個階段可能會超過持倉限額，或者由於其他監管要求、風險緩解措施、市場狀況、流動性要求或其他因素，USO可自行決定繼續在瀑布的下一階段進行投資（即跳過特定階段）。

如果由於市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他因素，USO無法投資上述特定月份的合約，則它將從根據這些因素持有合理或可行的最近月份合約開始逐步調整方法。

USO使用場外互換或其他工具，在不同的月份或合同中提供對一項或多項上述相同允許投資的敞口。USO還預計，就其投資於WTI石油期貨合約和其他石油相關投資以外的石油期貨合約而言，它可能會簽訂各種非交易所交易的衍生品合約，以對衝此類石油期貨合約和其他石油相關投資的短期價格走勢，與當前的基準石油期貨合約形成對衝。

從上述瀑布中描述的許可投資的一個階段發展到下一階段，包括USO持有的特定投資組合的具體目標權重，將在適用的範圍內考慮未平倉合約、持倉限額和其他因素的相對水平。根據從上述瀑布階段到下一階段的進展情況，此類投資的具體允許投資和已確定的目標權重將在以下日期開始前一天在網站上公佈：（i）該滾動/再平衡期結束的任何月度滾動/再平衡期，以及（ii）由於市場狀況、監管要求或本文所述其他因素而在月度滾動期之外進行的任何再平衡。在極端情況下，可能需要在盤中進行更改。在這種情況下，更改將在當天結束時在網站上發佈。USO 將嘗試在幾天內執行所需的再平衡，以最大限度地減少市場影響。但是，可能需要迅速執行這些風險措施，儘量不另行通知。已發佈的投資組合變更將由USO實施

網站上註明的滾動/再平衡期的過程，或者與名冊以外的特定變動有關的另一天或另一段時間。

USO宣佈的投資意向可能由於以下任何或所有因素而發生變化：不斷變化的市場狀況（包括流動性要求）、監管機構問責水平和對普遍服務組織投資石油期貨合約施加的持倉限制的變化、包括普遍服務在內的市場參與者就普遍服務收購額外石油期貨合約或普遍服務出售額外股票採取或可能採取的額外或不同的風險緩解措施投資基準石油的能力期貨合約可能會受到任何此類情況的限制。此外，在根據USO目前的意圖確定其投資組合的適當投資時，或者為了應對市場狀況（包括流動性要求）、監管要求或風險緩解措施的上述變化時，USO可能需要在歷史持有量之外將其投資組合的很大一部分以現金形式持有，以滿足潛在的保證金要求。

USCF可能無法將USO的資產全部投資於基準石油期貨合約或其他名義總額完全等於USO資產淨值的石油期貨合約。例如，作為標準化合約，基準石油期貨合約和其他石油期貨合約適用於特定數量的特定商品，而USO的資產淨值和出售Creation Basket的收益不太可能是這些合約金額的精確倍數。因此，在這種情況下，通過使用與基準石油期貨合約價格變動更相關的場外交易合約（例如掉期）等其他石油相關投資，USO可以更好地實現基準石油期貨合約和其他石油期貨合約價格變動的確切風險敞口。

USCF預計不會讓USO的石油期貨合約到期並接受標的商品的交割。取而代之的是，USCF將關閉現有頭寸，例如，當它更改基準石油期貨合約或其他石油相關投資時，或者它以其他方式認為合適時，將所得款項再投資於新的石油期貨合約或其他石油相關投資。也可以平倉以滿足兑換籃子的訂單，在這種情況下，此類籃子的收益將不會再投資。

由於市場狀況和2020年春季及以後的監管對策、在短時間內購買的大量普遍服務義務股票、對USO實施的石油期貨合約的監管問責水平和持倉限制，以及其FCM實施的風險緩解措施，USO在基準石油期貨合約和其他石油權益以外的月份投資並繼續投資石油期貨合約。儘管USO預計，在未來的某個時候，它將恢復主要投資基準石油期貨合約的狀態，但無法保證何時（如果有的話）會發生這種情況。此外，由於監管機構及其FCM等對普遍服務義務施加的限制或其他條件，除基準石油期貨合約外，普遍服務義務在投資其他石油期貨合約方面可能受到限制。對普遍服務義務的限制可能會對USO（i）重新分配投資以更有利地實現其投資目標的能力產生負面影響，或（ii）在購買Creation Baskets時，將此類購買的收益投資於石油期貨合約的能力。USO的投資者應該預計，USO投資基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力可能會受到限制，USO可能需要投資其他與石油相關的投資。上述情況影響了USO的業績及其實現其投資目標的能力，其範圍是連續30個估值日期間USO資產淨值的平均每日百分比變化與2020年春季之前基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的百分比差異很小。

除基準石油期貨合約、其他石油期貨合約和其他石油相關投資外，USO在其他月份對石油期貨合約的投資本來是暫時的，但如果上述市場和監管條件導致的事態發展沒有減弱，則可能會無限期地持續下去。在USO能夠恢復對基準石油期貨合約的投資之前，其表現和實現投資目標的能力將繼續受到影響。

USO沒有通過借款或其他方式槓桿化其資產，也不打算利用其資產，並相應地進行投資。與前述相一致，普遍服務組織宣佈的投資意向及其任何變更都將考慮到普遍服務組織需要進行允許的投資，這也使其能夠保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免普遍服務義務成為槓桿。如果市場條件需要，如果這些風險降低程序發生在展期或再平衡期以外，則可能會在短時間內發生。

監管披露

美國和其他國家對大宗商品利息交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是某些與普遍服務義務有關或可能相關的關鍵監管要求。本摘要中發表的各種陳述受

通過立法行動進行修改，修改美國證券交易委員會、金融業監管局（“FINRA”）、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規章制度。在所有適用的監管要求得到最終解決之前，將討論新規章制度如何影響普遍服務義務的一些示例 “第 1 項。商業” 在這份表格 10-Q 的季度報告中。

交易所責任級別、持倉限額和價格波動限制。 指定合約市場（“DCM”），例如紐約商品交易所和ICE期貨，已經對處於共同交易控制下的任何個人或羣體可能持有、擁有或控制的最大商品權益淨多頭或淨空頭期貨合約制定了問責級別和持倉限制。這些水平和持倉限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE期貨還為期貨合約設定了每日價格波動限額。每日價格波動限額規定了期貨合約價格與前一天的結算價格相比可能向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動限額，就不得以超過該限額的價格進行交易。

基準石油期貨合約和其他在美國期貨交易所（例如紐約商品交易所）交易的石油期貨合約的問責級別不是固定上限，而是紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制的門檻。基準石油期貨合約中任何一個月的投資責任級別為10,000張合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的20,000份輕質低硫原油淨期貨合約規定了問責級別。此外，ICE期貨對其輕質低硫原油合約維持與紐約商品交易所相同的問責水平、持倉限額和監管權限。如果USO和其他相關公共基金超過輕質低硫原油期貨合約的投資問責水平，紐約商品交易所和ICE期貨將監測此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的更多信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及USO和其他相關公共基金的流動性資源規模。如果紐約商品交易所和/或ICE期貨認為有必要，可以命令USO將其原油期貨CL合約降至單月10,000份和/或整月20,000份問責水平以下。截至2022年9月30日，USO持有21,753份紐約商品交易所西德克薩斯中質原油期貨CL合約，沒有持有任何ICE WTI原油期貨合約。在截至2022年9月30日的九個月中，USO超過了紐約商品交易所的問責水平，包括它在紐約商品交易所最多持有34,632份原油期貨CL合約，超過了 “任意” 月份的上限。紐約商品交易所沒有采取任何行動，USO不必減少持有的頭寸數量。

持倉限額與問責級別的不同之處在於，它們代表任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限額，如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權，則不能允許超過此類限額。除了可能隨時適用的問責級別和持倉限制外，紐約商品交易所和ICE期貨還對近一個月到期的合約交易的最後幾天持有的合約施加了持倉限制。在截至2022年9月30日的九個月中，USO沒有超過紐約商品交易所和ICE期貨規定的任何持倉限額。上述問責級別和職位限制可能會發生變化。由於市場狀況不斷變化，保持在相關的問責水平和持倉限額範圍內，以及USO的FCM未來在USO收購更多石油期貨合約時採取的任何額外或不同的風險緩解措施，USO已經投資並打算投資基準石油期貨合約以外的其他允許投資。

從2020年5月的月度賬單開始，USO在石油期貨合約和其他石油相關投資中的頭寸展期為十天，而以前USO的頭寸將在四天內展期。截至2020年5月1日，USO在其網站www.uscfinvestments.com上公佈了在月度滾動期結束時持有的投資類型和百分比以及任何再餘額。

聯邦持倉限制

2020年10月，美國商品期貨交易委員會通過了一項規則，為25份核心參考期貨合約（包括農業、能源和金屬期貨合約）、與核心參考期貨合約相關的期貨和期權以及經濟上與核心參考期貨合約等效的掉期合約（“持倉限額規則”）設定聯邦持倉限額。期貨合約的限額目前生效；經濟等效掉期的限額將於2023年生效。

根據持倉限額規則，基準石油期貨合約受持倉限制的約束，USO的交易沒有資格獲得該限制的豁免。因此，《持倉限額規則》可能會抑制USCF有效投資出售普遍服務義務創造籃子的收益，特別是其允許的投資的特定金額和類型的能力，從而對普遍服務組織實現其投資目標的能力產生負面影響。

掉期強制交易和清算

如果美國商品期貨交易委員會要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上 “可供交易”，則美國商品期貨交易委員會的監管要求某些掉期交易在有組織的交易所或 “掉期執行設施” 上執行，並通過受監管的清算機構（“衍生清算組織”（“DCO”））進行清算。目前，互換交易商、主要互換參與者、大宗商品池、某些私募基金和主要從事金融性質的活動的實體必須執行互換執行機制，並清算某些利率互換和基於指數的信用違約互換。因此，如果USO訂立了受這些要求約束的利率或基於指數的信用違約互換，則此類互換將需要在掉期執行機制上執行並集中清算。未來可能會發布有關其他類型互換的強制性清算和 “可供交易” 的決定，一旦最終確定，可能要求普遍服務組織以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期，則初始和變動保證金要求由相關清算組織設定，但須遵守某些監管要求和準則。USO 的 FCM 可能需要並持有額外的保證金。

場外掉期保證金

美國聯邦銀行監管機構、美國商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求每天交換掉期交易商、主要掉期參與者、證券互換交易商和主要證券互換參與者（“互換實體”）之間的互換差異保證金和初始保證金，以及互換實體與其 “金融最終用户” 交易對手之間的互換（此類規則，“保證金規則”）。保證金規則要求互換實體與作為金融最終用户的所有交易對手交換變動保證金。最低變動保證金金額是掉期價值的每日按市值計價的變化，其中考慮了先前公佈或收取的變動保證金金額。互換實體必須與具有 “重大掉期敞口”（即根據保證金規則計算的未清算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上）的金融終端用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金髮布或收取的抵押品的類型（一般為現金、某些政府、政府贊助的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金），並規定了某些抵押資產類別的削減。

根據保證金規則，USO不是互換實體，但它是財務最終用户。因此，USO將受其簽訂的任何掉期合約的保證金規則的變動保證金要求的約束。但是，USO沒有實質性掉期風險，因此，USO將不受保證金規則的初始保證金要求的約束。

互換的其他要求

除上述保證金要求外，根據美國商品期貨交易委員會法規，不需要在SEF上清算和執行但以雙邊方式執行的掉期還受到各種要求的約束，包括報告和記錄保存要求，以及交易文件要求和爭議解決要求等，具體取決於交易對手的地位。

非美國衍生品法規司法管轄區

除美國法律法規外，如果普遍服務組織與非美國人進行期貨和/或掉期交易，則可能受非美國衍生品法律和法規的約束。例如，普遍服務義務可能受到歐洲法律法規的影響，因為它在歐洲交易所進行期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國施加的要求類似，包括持倉限額、保證金、清算和交易執行要求。

法規通常禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。但是，美國商品期貨交易委員會已經通過了有關在美國銷售非美國期貨合約的法規。這些法規允許在美國發行和出售非美國交易所的某些合約。

在利率上升的環境中，為了避免虧本出售這些投資，USO可能無法按現行利率進行全額投資，直到對國庫券的任何當前投資到期。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中，USO可能無法按現行利率進行全額投資，直到當前對國庫券的投資到期，以避免按現行利率出售這些投資

損失。短期投資的利率風險通常較低，長期投資的利率風險通常較高。由於長期的歷史最低利率的結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同等機構為遏制通貨膨脹而採取的行動，以及市場對這些舉措的反應所產生的影響，未來利率上升給普遍服務帶來的風險可能會更大。當利率下降時，USO可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益進行再投資。

USO可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。

USO 投資於政府貨幣市場基金。儘管此類政府貨幣市場基金力求將投資價值保持在每股1.00美元，但無法保證它們能夠做到這一點，而且USO可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。聯邦存款保險公司（以下簡稱聯邦存款保險公司）或任何其他政府機構均未對政府貨幣市場基金的投資進行保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。USO不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬機構簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場，政府貨幣市場基金持有的信貸質量可能會迅速變化，單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市場價值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或流動性不足的市場期間，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2022年9月30日的九個月中，原油期貨價格波動不定。基準石油期貨合約的價格在該期間開始時為每桶75.21美元。該時期的高點出現在2022年3月8日，當時價格達到每桶121.68美元。該時期的低點是2021年12月31日，當時價格跌至每桶75.21美元。該期間結束時，基準石油期貨合約為每桶79.49美元，同期上漲約5.69％。USO的每股資產淨值從該期間開始時為54.18美元，並於2022年9月30日結束時為65.15美元，同期增長了約20.25％。上面列出的基準石油期貨合約價格從2022年2月的合約開始，以2022年11月的合約結束。上面列出的基準石油期貨合約的漲幅約為5.69％，只是假設的回報，持有石油期貨合約的投資者實際上不會實現。為了模擬這樣的結果，對石油期貨合約的投資需要在所述期限內向前展期。此外，從年初到年底衡量，這些不同的石油期貨合約的名義價格變化並不代表USO尋求追蹤的實際基準結果，下文 “追蹤USO的基準” 部分將對此進行更全面的描述。

在截至2022年9月30日的九個月中，原油期貨市場仍處於落後狀態。在市場處於困境的日子裏，近一個月的原油期貨合約的價格低於下個月的原油期貨合約或離到期時間更遠的合約的價格。在市場處於落後狀態的日子裏，近一個月的原油期貨合約的價格高於下個月的原油期貨合約或離到期時間更遠的合約的價格。有關回落和持倉對總回報的影響的討論，請參閲下文的 “原油價格的期限結構及其對總回報的影響”。

石油期貨合約的估值和每股資產淨值的計算

USO股票的每股資產淨值在紐約證券交易所Arca每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後公佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 關閉。USO的管理員使用紐約商品交易所於美國東部時間下午 2:30 確定的在紐約商品交易所持有的石油期貨合約的結算價格，以及ICE期貨在東部時間下午 2:30 確定的ICE期貨合約的結算價格，但計算或確定截至紐約證券交易所Arca收盤時或紐約時間下午 4:00 時所有其他USO投資和其他期貨合約的價值。

經營業績和原油市場

運營結果。 2006年4月10日，USO將其股票在美國運通交易所上市，股票代碼為 “USO”。當天，USO將其首次發行價格定為每股67.39美元，並向初始授權參與者KV Execution Services, LLC發行了20萬股股票，以換取13,479,000美元的現金。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，USO的股票停止了在美國運通交易所的交易，並於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca上市。

截至2022年9月30日，USO已發行4703,200,000股股票，其中29,923,603股已流通。截至2022年9月30日，共有923,800,000股已註冊但尚未發行的股票。自成立以來，USO已註冊了56.27億股股票。2020年4月28日，在紐約證券交易所Arca收盤後，USO進行了1比8的反向股票拆分，USO的拆分後股票於2020年4月29日開始交易。由於反向股份拆分，每八股拆分前的USO股份自動兑換成一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，USO共發行和流通了1,482,900,000股股票，相當於每股資產淨值為2.04美元。在反向股份拆分生效後，USO的已發行和已發行股票數量立即減少至185,362,500股，不包括部分股份，每股資產淨值增加至16.35美元。在反向股份拆分方面，USO股票的CUSIP編號更改為 91232N207。USO 的股票代碼 “USO” 保持不變。隨附的未經審計的財務報表已進行了調整，以反映反向股份拆分的影響。

由於贖回股票，USO發行的股票可能比已發行的股票還多。與根據1940年法案註冊的基金不同，通過USO贖回的股票不能由USO轉售。因此，USO考慮將來將在美國證券交易委員會登記更多股票的發行，因為預計還會有更多的發行和贖回。

截至2022年9月30日，USO擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司、花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、高盛公司、摩根大通證券有限責任公司、美林證券專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Americas LLC。

截至2022年9月30日的九個月與截至2021年9月30日的九個月相比


	九個月			九個月
	已結束			已結束
	2022年9月30日			2021年9月30日
平均每日總淨資產	$	2,698,124,411		$	3,092,351,710
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	14,168,093		$	1,023,584
基於平均每日總淨資產的年化收益率		0.70	%		0.04	%
管理費	$	9,081,221		$	10,408,092
費用和其他費用總額，不包括管理費	$	2,921,638		$	8,433,722
與註冊或發行額外股份相關的費用和開支	$	—		$	1,260,041
經紀人應計的佣金總額	$	604,223		$	901,518
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.03	%		0.04	%
再平衡後累積的佣金	$	408,922		$	700,707
再平衡後產生的佣金百分比		67.68	%		77.73	%
由於創建和兑換活動而產生的佣金	$	195,301		$	200,811
因創建和兑換活動而產生的佣金百分比		32.32	%		22.27	%

投資組合費用。USO的費用包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支以及與税務會計和報告要求相關的費用。USO向USCF支付的管理費按USO總淨資產的百分比計算。費用每日累計，按月支付。

在截至2022年9月30日的九個月中，USO持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2021年9月30日的九個月。因此，與截至2021年9月30日的九個月相比，截至2022年9月30日的九個月中，USO賺取的收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。只要總收益率更高，包括收入在內的淨支出比率就會降低。

與截至2021年9月30日的九個月相比，截至2022年9月30日的九個月中，不包括管理費在內的總費用和其他支出有所減少，這主要是由於納税申報和專業費用的減少。

與截至2021年9月30日的九個月相比，截至2022年9月30日的九個月中，經紀商應計的總佣金有所減少，這主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量減少。

截至2022年9月30日的三個月，與截至2021年9月30日的三個月相比


	三個月			三個月
	已結束			已結束
	2022年9月30日			2021年9月30日
平均每日總淨資產	$	2,260,747,411		$	2,770,654,322
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	10,668,495		$	308,674
基於平均每日總淨資產的年化收益率		1.87	%		0.04	%
管理費	$	2,564,245		$	3,142,605
費用和其他費用總額，不包括管理費	$	945,100		$	2,485,971
開支豁免津貼之後的開支	$	3,509,345		$	5,628,576
經紀人應計的佣金總額	$	189,314		$	245,933
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.03	%		0.04	%
再平衡後累積的佣金	$	115,095		$	188,825
再平衡後產生的佣金百分比		60.80	%		76.78	%
由於創建和兑換活動而產生的佣金	$	74,219		$	57,108
因創建和兑換活動而產生的佣金百分比		39.20	%		23.22	%

與截至2021年9月30日的三個月相比，截至2022年9月30日的三個月中，USO持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率有所提高。因此，與截至2021年9月30日的三個月相比，截至2022年9月30日的三個月中，USO賺取的收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。只要總收益率更高，包括收入在內的淨支出比率就會降低。

與截至2021年9月30日的三個月相比，截至2022年9月30日的三個月，不包括管理費在內的總費用和其他支出有所減少，這主要是由於納税申報和專業費用的減少。

與截至2021年9月30日的三個月相比，截至2022年9月30日的三個月中，經紀商應計的總佣金有所減少，這主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量減少。

追蹤 USO 的基準

USCF力求管理USO的投資組合，使其以百分比為基礎的每日平均每股資產淨值的變化密切跟蹤基準石油期貨合約平均價格的每日變化，也以百分比為基礎。具體而言，USCF力求管理投資組合，使USO在任何30個估值日的滾動期內，USO每股資產淨值的平均每日變化幅度在基準石油期貨合約價格平均每日變動的90％至110％（0.9至1.1）之間。例如，如果特定30個估值日期間基準石油期貨合約價格的平均每日變動為0.50％，則USCF將嘗試管理投資組合，使同期每股資產淨值的平均每日變動下降0.45％至0.55％（即基準結果的0.9至1.1％）。USO的投資組合管理目標不包括試圖使USO每股資產淨值的名義價格等於當前基準石油期貨合約的名義價格或輕質低硫原油的現貨價格。USCF認為，在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2022年9月30日的30個估值日中，基準石油期貨合約的平均每日變化為（0.363）％，而同期USO每股資產淨值的平均每日變化為（0.397％）。平均每日差異為（0.034）％（或（3.4）個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在這段時間內，USO的資產淨值處於其基準跟蹤目標的正負10％區間內。

自2006年4月10日開始向公眾發行USO股票以來，至2022年9月30日，基準石油期貨合約的平均每日變化為0.000％，而同期USO每股資產淨值的平均每日變化為（0.017）％。平均每日差異為（0.017）％（或（1.7）個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在這段時間內，USO的資產淨值處於其基準跟蹤目標的正負10％區間內。

以下兩張圖表顯示了USO資產淨值變化與基準石油期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2022年9月30日的最近30個估值日的每日變化。第二張圖表衡量了自2017年9月30日至2022年9月30日以來的月度變化。

*過去的表現不一定代表未來的業績

在假設USO的回報率與其基準石油期貨合約的每日變化完全相同的假設下，可以將以每股資產淨值變化衡量的普遍服務義務的實際回報率與其每股資產淨值的預期變化進行比較，來計算USO回報率與其基準石油期貨合約回報率的另一種跟蹤衡量標準。

在截至2022年9月30日的九個月中，以每股資產淨值變動衡量的USO的實際總回報率為20.25％。這是基於截至2021年12月31日的初始每股資產淨值54.18美元，以及截至2022年9月30日的每股期末資產淨值65.15美元。在此期間，USO沒有向其股東進行任何分配。但是，如果USO的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準石油期貨合約每日總回報率的變化，那麼截至2022年9月30日，USO的每股資產淨值估計為66.06美元，相關時間段內的總回報率為21.93％。USO的實際每股資產淨值總回報率為20.25％，與基準石油期貨合約的預期總回報率為21.93％之間的差異為該時間段內的追蹤差異（1.68）％，也就是説，USO的實際總回報率低於其基準百分比。USO 產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被扣除正負執行後的利息和股息收入所抵消，減去USO當前持有的資產與基準期貨合約之間的回報差額，往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。

相比之下，在截至2021年9月30日的九個月中，以每股資產淨值變動衡量的普遍服務義務的實際總回報率為59.21％。這是基於截至2020年12月31日的初始每股資產淨值33.07美元，以及截至2021年9月30日的每股期末資產淨值52.65美元。在此期間，USO沒有向其股東進行任何分配。但是，如果USO的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準石油期貨合約每日總回報率的變化，那麼截至2021年9月30日，USO的每股資產淨值估計為52.31美元，相關時期的總回報率為58.18％。USO的實際每股資產淨值總回報率為59.21％，與基準石油期貨合約的預期總回報率為58.18％之間的差異為1.03％，也就是説，USO的實際總回報率高於其基準百分比。USO 產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和抵消

扣除正負執行後的股息收入往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準石油期貨合約價格的每日變化。

由於市場狀況和2020年3月及以後的監管對策、在短時間內購買的大量普遍服務義務股票、對USO實施的石油期貨合約的監管問責水平和持倉限制，以及其FCM實施的風險緩解措施，USO在基準石油期貨合約以外的月份投資了石油期貨合約。

儘管USO預計，在未來的某個時候，它將恢復主要投資基準石油期貨合約和相關的ICE期貨合約或其他基於輕質低硫原油的類似期貨合約，但無法保證何時（如果有的話）會發生這種情況。因此，USO的投資者應該預計，USO將繼續投資於其他允許的投資，與2020年春季之前相比，USO的投資表現與基準石油期貨合約之間的差異已經而且可能更大，而且USO股價的變化可能無法在連續估值日的任何時期內跟蹤基準石油期貨合約價格的變化，其百分比變化差異不超過通常的連續估值日的任何時段的狹窄百分比變化在 2020 年春季之前。在2022年第三季度，USO的資產淨值與基準期貨合約的回報率之間的30天滾動平均每日差異為（0.034）％（或（3.4）個基點）。

除上述因素外，通常還有三個因素已經影響或最有可能影響USO準確跟蹤基準石油期貨合約的能力。

首先，USO可能以非USO執行交易當天該合約的結算價的價格買入或賣出其在當時的基準石油期貨合約中持有的股份。在這種情況下，USO支付的價格可能會高於或低於基準石油期貨合約的收盤結算價，這可能導致USO的每日每股資產淨值相對於基準石油期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2022年9月30日的九個月中，USCF試圖以或儘可能接近收盤結算價執行石油期貨合約的買入或賣出，從而將這些交易的影響降至最低。但是，USO可能並不總是能夠獲得結算價格，也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對USO追蹤基準石油期貨合約的努力產生不利影響。

其次，USO產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。同時，USO通過其現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。在截至2022年9月30日的九個月中，USO無需將其收入的任何部分分配給股東，也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到USO的資產淨值中。當該收入超過USO的管理費、經紀佣金和其他支出（包括持續的註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支）的支出水平時，USO將實現淨收益率，這往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約的每日變化。如果短期利率升至這些水平以上，收益率造成的偏差水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量將減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總支出水平時，跟蹤誤差將變為負數，並且往往會導致每股資產淨值的每日回報低於基準石油期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會繼續從歷史低點上升。預計普遍服務義務支付的費用和開支可能會繼續高於普遍服務義務所賺取的利息。因此，USCF預計，只要利息收入低於USO支付的費用和開支，USO的表現就可能低於其基準。

第三，USO可能在其投資組合中持有其他與石油相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準石油期貨合約的總回報變動。在這種情況下，跟蹤基準石油期貨合約的錯誤可能導致USO的每股資產淨值相對於基準石油期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2022年9月30日的九個月中，USO持有場外互換，被視為其他石油相關投資。如果USO規模擴大，並且由於其有義務遵守市場條件、監管限制和FCM規定的風險緩解措施，USO可能會投資其他與石油相關的投資，例如場外互換，這可能會增加交易相關費用，並可能導致跟蹤誤差增加。場外互換會增加與交易相關的費用，因為USO必須向互換交易對手支付某些費用，而USO無需為在交易所執行的交易支付這些費用。

原油期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。 有幾個因素決定了期貨合約投資的總回報。一個因素來自於將在本月末到期前每個月末向前向期的 “滾動” 期貨合約（“近” 或 “前” 月合約）。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約（這種情況被稱為 “倒退”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反，如果近一個月期貨合約的價格低於下個月的期貨合約（這種情況被稱為 “contango”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會貶值。

例如，假設立即交割的原油價格為每桶50美元，近月期貨合約中的頭寸價值也為50美元。隨着時間的推移，原油價格將根據多種市場因素波動，包括石油需求與供應的關係。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近一個月期貨合約的頭寸而不接受實物桶原油的交割，則投資者必須在接近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約的 “展期”。

與假設的直接投資原油相比，Contango和落後是自然的市場力量，它們在過去一年中影響了USO股票投資的總回報率。將來，USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變動之間的關係可能會繼續受到衝擊和倒退的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本，這些成本可能很高。

如果期貨市場處於落後狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每桶49美元，比近月50美元的期貨合約便宜2％，那麼假設沒有其他變化（例如，現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，忽略佣金成本和現金和/或現金等價物收入的影響），下個月49美元期貨的價值合約臨近到期時將升至50美元。在此示例中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過原油的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12％，而原油現貨價格可能上漲幅度較小，例如僅上漲10％。同樣，原油現貨價格可能下跌10％，而期貨合約的投資價值可能會再次下跌，例如僅下跌8％。隨着時間的推移，如果向後價格保持不變，則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

如果期貨市場處於緊張狀態，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每桶50美元，則下個月期貨合約的價格可能為每桶51美元，比前月期貨合約貴2％。假設，假設沒有其他變化，下個月51美元的期貨合約的價值將在臨近到期時跌至50美元。在此示例中，第二個月的投資價值往往低於原油現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能僅上漲10％，而原油現貨價格可能上漲幅度更大，例如12％。同樣，原油現貨價格可能下跌10％，而第二個月期貨合約的投資價值可能會再次下跌，例如12％。隨着時間的推移，如果contango保持不變，則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

下圖將近一個月的原油期貨合約的每日價格與13的價格進行了比較^th 過去10年的月度原油期貨合約（即一年期合約）。當近月期貨合約的價格高於13的期貨合約的價格時^th 月期貨合約，市場將被描述為處於落後狀態。當近月期貨合約的價格低於1.3時^th 月期貨合約，市場將被描述為處於走勢狀態。儘管近月期貨合約的價格和13的價格^th 月期貨合約往往會一起波動，可以看出，近月期貨合約的價格有時會高於13％^th 月期貨合約價格（向後回調），在其他時候，近月期貨合約價格低於13^th 月期貨合約價格（contango）。

*過去的表現不一定代表未來的業績

查看相同數據的另一種方法是減去 13 的美元價格^th月原油期貨合約取自近月原油期貨合約的美元價格，如下圖所示。當差異為正時，市場處於落後狀態。當差異為負時，市場處於通貨狀態。在過去的十年中，原油市場既處於落後狀態，又處於逆轉狀態。

*過去的表現不一定代表未來的業績

對僅擁有近一個月原油期貨合約的投資組合的投資組合的投資組合所產生的結果可能與對近12個月原油期貨合約中每個合約數量相等的投資組合的投資組合的投資組合產生不同的結果。一般而言，當原油期貨市場處於落後狀態時，僅包含近月原油期貨合約的投資組合的總回報率可能高於12個月的原油期貨合約的投資組合。相反，如果原油期貨市場處於contango狀態，則僅包含12個月原油期貨合約的投資組合的表現可能會超過僅持有近月原油期貨合約的投資組合。

從歷史上看，原油期貨市場經歷了暴跌和倒退的時期，自1983年石油期貨交易開始以來，倒退的發生頻率略低於康坦戈。繼2008年第四季度全球金融危機之後，原油市場進入孔坦戈，並在孔坦戈停留了幾年。在2009年的部分時間裏，由於美國和全球對原油的需求疲軟，以及涉及美國石油交易主要定價點俄克拉荷馬州庫欣原油的實物運輸和儲存等問題，導致原油庫存異常高，合約水平異常高。運輸和儲存能力的改善，加上全球對原油的需求不斷增長，共同緩解了庫存積累，並導致到2011年的contango水平下降。但是，在歐佩克投票捍衞其市場份額免受美國頁巖油生產商侵害之後，在2014年11月底，全球原油庫存迅速增長，這導致原油市場又一段時間主要保持在孔坦戈。這段存續期一直持續到2017年12月31日。全球原油庫存下降導致市場在2018年初至2018年10月下旬陷入倒退，此時美國持續的供應增長，加上歐佩克產量的增加，再次使市場參與者擔心全球原油將再次出現過剩。2019年上半年，原油市場主要處於低迷狀態，在2019年下半年處於落後狀態。2020年1月，原油回到了康坦戈，並在2020年全年主要保持在康坦戈。

2020 年 3 月，在 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷和石油生產國之間關於原油產量潛在限制的爭端以及相應的原油需求暴跌和原油陸上儲存不足引發的經濟危機期間，contango大幅增加並達到了歷史水平。這一水平的持倉量是由於原油市場和石油期貨市場出現了劇烈的市場波動。在 COVID-19 需求衝擊導致全球石油消費減少，以及沙特阿拉伯因俄羅斯不願參與延長先前商定的供應削減而於 2020 年 3 月初發起的價格戰之後，原油價格暴跌。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降，估計每天有兩千萬桶原油需求蒸發。最終，美國、歐佩克、俄羅斯和全球其他石油生產國同意歷史性地每天削減970萬桶原油供應。2020年第三季度供應的削減以及部分經濟的重新開放緩解了2020年春季石油市場經歷的前所未有的波動。同樣，孔坦戈在2020年5月恢復到中等水平。在截至2021年12月31日的十二個月中，以前月合約和第二個月合約之間的差額來衡量，原油期貨市場主要處於落後狀態。

由於市場和監管條件，包括巨大的市場波動、在短時間內購買的大量USO股票、石油期貨合約的適用監管問責水平和持倉限制，以及對USO實施的FCM風險緩解措施，USO在2020年對基準石油期貨合約以外的月份投資了石油期貨合約，對基準石油期貨合約的投資受到限制。為了繼續實現其投資目標，USO從其允許的投資類型和金額中選擇了其當前監管要求以及FCM和其他市場參與者的風險緩解措施所允許的石油期貨合約，包括到期日晚於基準石油期貨合約幾個月的石油期貨合約。與USO在第一個月或第二個月持有的石油期貨合約相比，持續持有這些月後合約可能使USO受到的影響較小。同樣，與USO在第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約的情況相比，持續持有這些月後合約也可能導致USO受到的回落影響較小。儘管USO繼續投資於下個月的合約，但無法保證這種情況會持續下去，如果USO恢復對基準石油期貨合約的主要投資，則將受到衝擊和倒退的更大影響。

原油市場。在截至2022年9月30日的九個月中，前一個月的WTI原油期貨合約的價格在75.21美元至123.70美元之間。從2021年12月31日到2022年9月30日，價格上漲了5.69％，本季度收於79.49美元。

COVID-19 疫情和沙特與俄羅斯的價格戰同時引發的需求和供應衝擊在2020年上半年引發了原油市場無與倫比的風險和波動。2020年春季，由於世界各地的工人停止駕駛，航空公司削減航班時刻表以及公司暫停運營，全球對原油的需求暴跌了30％。同時，美國原油供應量達到每天1300萬桶（mbd），結束了自2016年以來幾乎持續的增長。為了抵消看似勢不可擋的美國產量巨頭，歐佩克+（歐佩克與俄羅斯和墨西哥等非成員國之間的鬆散聯盟）維持了一系列令人不安的協議，旨在削減其原油產量，以支撐原油價格。但是，在2020年3月初，俄羅斯拒絕了沙特阿拉伯為應對 COVID-19 需求衝擊而提出的延長削減的提議。沙特進行了報復，大規模增加產量，在疫情期間發動了全面的價格戰。儘管歐佩克+成員在2020年4月中旬達成了創紀錄的協議，但新的供應削減措施的實施為時已晚，無法阻止原油價格暴跌至歷史低點，最終導致5月WTI原油期貨合約在2020年4月20日跌至負值區間。

在2020年第二季度，國際能源署（IEA）報告稱，原油需求平均下降16.4百萬桶/日，而全球原油供應平均下降13.7百萬桶/日。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降，需求蒸發了。供應下降的主要原因是美國、歐佩克、俄羅斯和其他石油生產國在2020年4月達成的歷史性協議。供應下降的大部分來自歐佩克+的自願削減，而280萬日是由美國市場驅動的減產造成的。截至2020年6月30日，美國產量下降了15％以上，迅速回落至11百萬桶/日。美國的石油生產鑽機從年初的670多臺降至180台，這一大幅下降可能會導致美國的供應進一步下降。最後，在2020年6月下旬，美國的儲量激增至5.41億桶，而全球儲量達到33.51億桶。

上述前所未有的雙重危機在2020年對石油期貨市場造成了無與倫比的影響。

首先，西德克薩斯中質原油期貨合約價格自2002年以來首次跌破20美元，收盤價創歷史新低（37.63美元）。2020年3月至5月期間出現了多次破紀錄的回報。2020年第二季度的前一個月WTI石油期貨合約的價格平均為28美元，而2020年第一季度的平均價格為46美元，2019日曆年度的平均價格為57美元。

其次，原油價格的波動超出了預期。例如，西德克薩斯中質原油期貨價格的前月30天年化波動率在2019年平均為35％，2020年前兩個月為25％之後，在2020年5月達到984％。（如果5月原油期貨在2020年4月20日沒有出現負值，那麼波動率 “只有” 達到416％。）

第三，如上所述，期貨曲線可能表現出所謂的 “contango” 和 “倒退” 條件，現在變成了某些市場專家稱之為 “超級同行” 的狀態。這是由於美國和世界各地的存儲設施迅速填滿，期貨曲線前端出現極度看跌的結果。具體而言，前一個月的WTI石油期貨合約的價格脱離了期貨曲線的其餘部分，跌至極端位置，相對於後幾個月到期的期貨合約。按百分比計算，前一個月的WTI石油期貨合約和第二個月的WTI石油期貨合約之間的價格差異是先前紀錄的兩倍多。這種差異導致不同到期日的西德克薩斯中質原油期貨合約的價格朝着不同的方向移動。例如，前一個月的WTI石油期貨合約和第二個月的WTI石油期貨合約的價格通常在大約99％的時間內一起波動（即上漲或下跌）。但是，在2020年4月下旬，WTI原油期貨合約前期和第二個月價格的相關性為（24）％，這意味着這些合約正朝着相反的方向移動。

第四，如本10-Q表中所述，USO和其他市場參與者將其投資組合從期貨曲線的最前端分散到延期合約月份。USO和其他市場參與者轉向延期合約月份，導致不同期貨合約的未平倉合約相對水平在2020年發生了歷史性變化。例如，與前五年同期日曆月的平均未平倉合約相比，2020年4月、5月和6月的前月期貨合約的未平倉合約的未平倉合約平均下降了40％。

隨着經濟重新開放和歐佩克+供應的削減被市場吸收，WTI原油價格從2020年春季的歷史低點上漲至2021日曆年的平均每桶68.00美元。美國西德克薩斯中質原油庫存從2020年6月創紀錄的541兆下降到2021年第四季度末的418萬桶。美國的原油產量在2020年3月達到13.1百萬桶/日的峯值之後，在2020年兩次跌破10百萬桶/日，一次在2021年初。截至2021年12月31日，美國產量增至11.8百萬桶/日。同樣，歐佩克的產量從COVID-19之前的30多萬桶下降至22.5百萬桶/日的疫情低點，然後逐漸恢復到2021年12月31日的28.1百萬桶/日。儘管 COVID-19 疫情的影響似乎有所減弱，但在當前和未來的 COVID-19 疫情緩解措施完全消退之前，石油市場仍存在疫情帶來的較高風險。

當俄羅斯於2022年2月入侵烏克蘭時，原油價格的看漲基本面已經形成，這導致美國和其他國家以及某些國際組織對俄羅斯和某些俄羅斯個人、銀行實體和公司實施了廣泛的經濟制裁作為迴應。由於這些制裁，原本打算出口的俄羅斯石油陷入擱淺狀態，這加劇了本已有限的供應局面。俄羅斯石油生產商不得不尋找新的買家，而那些實施制裁的國家和組織則繼續尋找更多的原油供應來源，包括美國宣佈將從美國戰略石油儲備中釋放的1.8億桶原油。烏克蘭戰爭、制裁和相應的俄羅斯石油供應中斷導致石油市場大幅波動，尤其是在3月初，WTI原油於2022年3月8日短暫上漲至每桶123.70美元以上，然後在2022年3月16日回落至每桶95.04美元，然後上漲並再次下跌，2022年第一季度末跌至每桶100.28美元。從2022年4月中旬到6月初，原油出現了看漲趨勢，當時WTI原油再次突破每桶120美元，然後再次放棄漲幅，第三季度末至79.49美元。烏克蘭戰爭以及進一步供應中斷和制裁的可能性可能導致進一步的波動。但是，如果要解決衝突，波動性可能會降低，價格可能會在短時間內有所下降。相反，隨着全球原油買家和賣家重新調整關係，原油價格可能會對事態發展產生高度反應。

在2022年第三季度，原油價格大幅下跌，與上半年的強勁漲勢形成鮮明對比。2022年8月，美國的產量升至12.2百萬桶日的峯值，而歐佩克的產量達到29.9百萬桶日的峯值。儘管需求增加和供應緊張（美國、俄羅斯和歐佩克仍未恢復到疫情前的產量水平），但第三季度利空因素打壓了原油價格，包括美國戰略石油儲備創紀錄的縮減、歐佩克供應削減、消費者對通貨膨脹的反應、利率上升、美元堅挺以及對全球經濟增長的擔憂。這些因素繼續影響原油價格。相反，在供應較低的時期，原油需求的持續復甦可能導致價格上漲。供應限制、工人短缺、基礎設施和製造業能源使用、烏克蘭戰爭以及其他地緣政治緊張局勢是可能導致原油再次牛市的因素。在相互競爭的看漲和看跌因素之間，原油可能會保持區間波動，或者可能在接下來的幾個季度中出現大幅上漲或下跌。

與其他能源商品和投資類別相比的原油價格走勢。 USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報在多大程度上與另一種投資或資產類別的價值同步上升或下跌。從統計學上講，這種衡量標準通常是通過衡量一段時間內兩種不同投資或資產類別的價格變動的相關性來完成的。相關性在 1 到 -1 之間，其中 1 表示兩種投資期權的價格或價值一起向上或向下移動，稱為 “正相關性”，-1 表示它們朝完全相反的方向移動，稱為 “負相關性”。相關性為 0 表示兩者的運動既不是正相關也不是負相關性，這被稱為 “非相關性”。也就是説，投資期權有時會一起上下移動，而其他時候則朝相反的方向移動。

在2012年9月30日至2022年9月30日的十年期間，下表比較了原油價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品（例如天然氣、柴油取暖油和無鉛汽油）以及幾種主要的非大宗商品投資資產類別，例如美國大盤股票、美國政府債券和全球股票。

*過去的表現不一定代表未來的業績


原油-10 年
	大號	我們	全球
	Cap US	政府	股票
	股票	債券	（富時指數
	（標準普爾	(BEUSG4)	世界	無鉛	加熱	天然	原油
關聯矩陣 10 年	500)	索引）	索引）	汽油	石油	煤氣	石油
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.894	0.996	0.690	0.657	0.558	0.650
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.896	0.535	0.579	0.529	0.520
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.706	0.678	0.549	0.669
無鉛汽油				1.000	0.779	0.412	0.842
取暖用油					1.000	0.437	0.839
天然氣						1.000	0.353
原油							1.000
資料來源：彭博社、紐約商品交易所

資料來源：彭博社、紐約商品交易所

下表涵蓋了比上表更近但更短的日期範圍。

*過去的表現不一定代表未來的業績


原油-1 年
	大號	我們	全球
	Cap US	政府	股票
	股票	債券	（富時指數
	（標準普爾	(BEUSG4)	世界	無鉛	加熱	天然	原油
關聯矩陣 1 年	500)	索引）	索引）	汽油	石油	煤氣	石油
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.985	1.000	0.900	0.867	0.781	0.923
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.987	0.895	0.872	0.751	0.922
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.906	0.875	0.783	0.931
無鉛汽油				1.000	0.905	0.752	0.979
取暖用油					1.000	0.779	0.933
天然氣						1.000	0.757
原油							1.000
資料來源：彭博社、紐約商品交易所

資料來源：彭博社、紐約商品交易所

提醒投資者，以相關性衡量的原油與其他各種能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格走勢和相關結果的可靠預測指標。如果選擇不同的日期範圍，上圖所示的結果會有所不同。USCF認為，從長遠來看，原油與股票或債券的關聯性不強。但是，USCF也認為，未來原油可能會有長期的相關結果，表明原油價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，在短於十年的時間段內進行衡量時，總會有一些時期原油與股票和債券的相關性比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。

原油、天然氣、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將USO的資產投資於石油期貨合約和其他石油相關投資，因此USO每股資產淨值的每日百分比變化儘可能與基準石油期貨合約價格的每日百分比變化密切相關。如果某些其他基於燃料的商品期貨合約與原油期貨合約不密切相關，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準石油期貨合約價格的百分比變化將與輕質低硫原油現貨價格的百分比變化密切相關。

關鍵會計政策

根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露需要適用適當的會計規則和指導，並使用估計數。USO對這些政策的適用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計有所不同。

USCF評估了其在編制USO的簡明財務報表和相關披露時所作估計的性質和類型，並確定其未在美國或國際認可的期貨交易所（例如遠期合約和場外互換）交易的投資（例如遠期合約和場外互換）的估值涉及關鍵的會計政策。USO在其石油期貨合約中使用的價值由其大宗商品經紀商提供，該經紀商在可用時使用市場價格，而場外掉期則根據估計的未來現金流的現值進行估值，這些現金流將在交割日之前從第三方收到或支付給第三方，以結算這些衍生品合約，並按每日計值。此外，USO使用現金和現金等價物的現行利率估算每日利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際金額進行了調整，如果有差異，則不視為重大差額。

流動性和資本資源

普遍服務組織沒有，預計也不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。USO已經通過出售其投資的收益或打算隨時持有的國債、現金和/或現金等價物來滿足其正常業務過程中的流動性需求，預計USO將繼續滿足其流動性需求。USO 的流動性需求包括：

贖回股票，為其現有石油期貨合約提供保證金存款或購買額外的石油期貨合約，為其場外交易提供抵押品（如果適用），並支付費用，摘要如下 “合同義務”。

USO目前主要通過以下方式產生現金：（i）出售由100,000股股票組成的籃子（“創造籃子”）以及（ii）國債、現金和/或現金等價物的收入。USO已將其幾乎所有淨資產分配給石油權益交易。USO在石油期貨合約和其他石油相關投資的投資中儘可能最大限度地投資於石油權益，而無需槓桿或無法償還其當前或潛在的保證金或抵押品義務。USO資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物形式持有，這些現金和現金等價物用作保證金和石油權益交易的抵押品。資產餘額存放在USO在其託管銀行的賬户中，存放在FCM的貨幣市場基金和國債投資中。USO投資貨幣市場基金和國債獲得的收入支付給USO。在截至2022年9月30日的九個月中，USO的支出不超過USO所得收入以及出售Creation Baskes和贖回籃子獲得的現金。在截至2022年9月30日的九個月中，USO沒有使用其他資產來支付費用。如果支出超過收入，USO的資產淨值將受到積極影響。

USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值，無論是USO持有的還是作為保證金或其他抵押品記賬的，在任何時候都接近其石油權益投資債務的總市值。商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸通常需要通過存入僅佔期貨合約（或其他大宗商品利益）全部市值的一小部分的保證金來擔保。儘管USCF過去和現在都不打算利用USO的資產，但LP協議並未禁止它這樣做。

USO過去和現在都不打算利用其資產進行相應的投資。與前述相一致，普遍服務組織的投資將考慮到普遍服務組織需要進行允許的投資，這也使其能夠保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免普遍服務成為槓桿。如果市場條件需要，如果這些風險降低程序發生在展期或再平衡期以外，則可能會在短時間內發生。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，USO對石油權益的投資可能會面臨流動性不足的時期。例如，大多數商品交易所通過被稱為 “每日限額” 的法規限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行任何交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌幅度等於每日限額，除非交易者願意在規定的每日限額或範圍內進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有也不能清算。這樣的市場條件可能會阻礙USO迅速清算其在期貨合約中的頭寸。在截至2022年9月30日的九個月中，在每日限額生效期間，USO沒有購買或清算其任何頭寸；但是，USO無法預測未來是否會發生此類事件。

自2007年3月23日以來，USO負責支付與以下費用有關的費用：（i）管理費，（ii）經紀費和佣金，（iii）知識產權使用許可費，（iv）與首次發行後股票要約和出售相關的持續註冊費用，（v）其他費用，包括納税申報費用，（vii）USCF獨立董事的費用和開支以及（vii）其他非特別費用在正常的業務過程中。

不管 USO 是否蒙受損失，均可隨時終止，但須遵守有限合夥人協議的條款。特別是，不可預見的情況，但不限於：(i) 市場狀況、監管要求、普遍服務義務或第三方採取的風險緩解措施或其他會導致普遍服務組織確定其無法預見地實現其投資目標，或者USO的總淨資產相對於其運營費用或利潤率或抵押品要求的總淨資產使普遍服務協議的持續運作不合理或不謹慎，或 (ii) 對不當行為的裁定 USCF作為普通合夥人的資格、破產、解散、撤回或免職除非有限合夥人的多數利益在活動發生後的90天內選擇繼續合作並任命繼任普通合夥人，或者在某些條件下以有限合夥人的多數利益投贊成票，否則普遍服務義務可能會導致普遍服務協議終止。但是，任何損失水平都不要求普遍服務義務終止普遍服務義務。USO的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

石油期貨合約和其他石油相關投資（例如遠期）的交易涉及普遍服務義務訂立在未來特定日期購買或出售石油的合同承諾。由於USO打算在結算前關閉其未平倉頭寸，因此合約的總市值將大大超過USO未來的現金需求。因此，普遍服務義務一般只承受因合同價值變動而造成的損失風險。USO將其衍生工具的 “公允價值” 視為合約的未實現收益或虧損。與USO承諾購買石油相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。但是，如果普遍服務組織簽訂出售石油的合同承諾，則必須按合同價格交付石油，按現行價格回購合同，或以現金結算。由於未來石油價格沒有限制，USO的市場風險可能是無限的。

USO的市場風險敞口取決於許多因素，包括石油市場、利率和外匯匯率的波動、石油期貨合約和其他石油相關投資市場的流動性以及USO持有的合約之間的關係。激烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本流失。

信用風險

當USO簽訂石油期貨合約和其他與石油相關的投資時，它面臨信用風險，即交易對手將無法履行其義務。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的石油期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的清算所。總的來説，除了清算所要求的與清算交易相關的保證金外，清算所還由其成員提供支持，這些成員可能需要分擔因其成員不履約而產生的財務負擔，因此，這種額外的成員支持將大大降低信用風險。USO 目前不是任何信息交換所的成員。一些外匯交易所沒有清算所成員的支持，但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下，無法保證任何交易對手、清算所或其成員或其財務支持者會履行其對普遍服務義務的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理USO的信用風險。特別是，USO通常會公佈保證金和/或持有的流動資產，這些資產大約等於其持有的石油期貨合約和其他石油相關投資項下對交易對手的義務的市場價值。USCF已實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的各方執行和清算交易和/或為了普遍服務義務的利益要求這些方公佈抵押品或保證金，以限制其信貸風險。美國商品期貨交易委員會規定，在代表普遍服務組織行事接受在美國交易所買入或賣出石油期貨合約的訂單時，必須單獨核算與國內石油期貨合約交易有關的 USO 的所有資產，並將其歸入普遍服務協議。這些FCM不允許將USO的資產與其他資產混合。此外，CFTC要求FCM將USO與外國石油期貨合約相關的資產保存在安全賬户中，在某些情況下，還要求通過FCMs執行的已清掉期合約。同樣，根據其目前的場外交易協議，普遍服務組織要求將其過賬或收到的抵押品交託管人，根據託管人、普遍服務組織及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。

USO 可能會在未來一段時間內購買場外掉期，請參閲 “第 3 項。本10-Q表季度報告中關於市場風險的定量和定性披露”，用於討論場外互換。

截至2022年9月30日，USO向託管人和FCM持有金額為2,202,323,715美元的現金存款和對美國國債或貨幣市場基金的投資。如果USO的託管人或FCM（如適用）停止運營，則託管人或FCM持有的部分或全部金額可能會遭受損失（如適用）。

資產負債表外融資

截至2022年9月30日，除了在正常業務過程中籤訂的協議外，普遍服務組織沒有其他任何形式的貸款擔保、信貸支持或其他資產負債表外安排，這些協議可能包括與服務提供商在提供符合普遍服務組織最大利益的服務時承擔的某些風險相關的賠償條款。儘管無法估計普遍服務義務在這些賠償條款下的風險，但預計不會對普遍服務義務的財務狀況產生重大影響。

兑換籃義務

為了實現其投資目標並支付下述合同義務，USO需要流動性才能贖回股票，贖回股票必須分成100,000股，稱為 “贖回籃子”。迄今為止，USO必須通過用其持有的現金或現金等價物支付或出售與所贖回股票數量成比例的國庫券來履行這一義務。

合同義務

USO 的主要合同義務是與 USCF 簽訂的。作為服務的回報，USCF有權獲得每天計算並按USO資產淨值的固定百分比每月支付的管理費，目前佔其平均每日總淨資產的資產淨值的0.45％。

USCF同意支付與成立USO相關的啟動費用，主要是與USCF在CFTC註冊為CPO以及USCO及其股份分別在SEC、FINRA和NYSE Arca（前身為美國證券交易所）註冊和上市有關的法律、會計和其他費用。但是，自USO首次發行股票以來，與註冊和上市USO額外股份相關的發行費用一直由USO直接持續承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行執行行政、託管和過户代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與編制USO的簡要財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和USO還與紐約商品交易所簽訂了許可協議，根據該協議，USO和其他相關公共基金，除BNO、USCI和CPER外，向紐約商品交易所支付許可費。USO 還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

除了USCF的管理費外，USO還支付其經紀費（包括向FCM收取的費用）、場外交易商利差、任何知識產權使用許可費，以及在首次發行之後向美國證券交易委員會、FINRA或其他監管機構支付的與股票發行和出售有關的註冊和其他費用，以及與股票發行和出售相關的法律、印刷、會計和其他費用以及特別費用。後者是普遍服務組織正常業務過程中不產生的費用，包括與在法律和有限合夥人協議允許的範圍內賠償任何人的責任和義務、在法律或衡平法中提起訴訟或進行辯護或以其他方式進行訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟有關的費用。向FCM支付的佣金是逐份合同或輪流支付的。USO還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。參見注釋 3 本10-Q表季度報告第1項中的簡明財務報表（未經審計）附註。

雙方無法預測這些安排在未來時期所需的付款金額，因為USO的每股淨資產淨值和實現其投資目標的交易水平要到未來日期才能公佈。這些協議在雙方商定的具體條款內有效，可以選擇延期，或者在某些情況下，在普遍服務義務存在期間有效。出於協議中描述的某些原因，任何一方均可提前終止這些協議。

截至2022年9月30日，USO的投資組合持有在紐約商品交易所交易的21,753張石油期貨合約。截至2022年9月30日，USO沒有持有任何在ICE期貨上交易的石油期貨合約。有關USO當前持有的資產清單，請訪問USO的網站www.uscfinvestments.com。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。

大宗商品價格風險

USO 面臨大宗商品價格風險。特別是，USO通過持有的石油期貨合約及其可能投資的任何其他衍生品而面臨原油價格風險，下文將對此進行討論。結果，如 “合同義務” 所述，USO在其投資組合中持有的石油期貨合約的價值出現波動在 “項目 2” 下。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 以上，預計將直接影響USO的股票價值。

場外交易合約風險

USO 可以購買場外交易合約，例如遠期合約、掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外互換的各方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

USO可以簽訂某些交易，將場外交易成分兑換成相應的期貨合約（“相關頭寸交易所” 或 “EFRP” 交易）。在普遍服務組織簽訂的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃或多批普遍服務義務股票。在場外交易部分執行和交易相應期貨合約之間的過渡期間，這些EFRP交易可能會使USO面臨交易對手風險。通常，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當天存在。

互換交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定互換交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。但是，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平的變化相對較小，高槓杆交易的價值可能會獲得可觀的收益或損失。

在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時，必須考慮到，只有經原始當事方雙方同意，並根據單獨談判的條款達成協議，才能修改或終止互換交易。因此，USCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消USO的義務或與交易相關的風險敞口。

為了減少與此類合同相關的信用風險，普遍服務義務通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手由於特定事件（例如對手破產）而無法履行其對普遍服務義務的義務，則對交易對手的總體風險進行淨額結算。

根據USCF董事會（“董事會”）批准的指導方針，USCF酌情評估或審查場外互換的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF代表USO僅與以下交易對手進行場外互換：（a）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）受美國證券交易委員會監管的經紀交易商，（c）註冊在美國的保險公司，或（d）能源生產商、用户或貿易商，無論是否受美國商品期貨交易委員會的監管。除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准，否則任何作為交易對手的實體均應在美國或英國接受監管。USCF還會定期審查現有的交易對手。USO 還將要求對手給予高額評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使交易方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法彌補交易方在交易中的風險敞口。

總的來説，場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的，而且這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易報價指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2022年9月30日的九個月報告期內，USO進行了場外交易、旨在反映USO投資石油期貨合約回報的場外互換以及EFRP交易。

USO預計，使用其他石油相關投資及其對石油期貨合約的投資將產生與USO的投資目標密切相關的價格和總回報結果。但是，對此無法保證。場外互換可能導致交易相關費用高於與購買石油期貨合約相關的經紀佣金，這可能會影響USO成功追蹤基準石油期貨合約的能力。

第 4 項。控制和程序。

披露控制和程序

USO維持披露控制和程序，旨在確保在USO根據經修訂的1934年《證券交易法》提交或提交的定期報告中要求披露的信息在SEC規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告。

USCF正式任命的官員，包括其首席執行官和首席財務官，如果USO有高級官員，其職能與USO的首席執行官和首席財務官相同，他們已經評估了USO披露控制和程序的有效性，得出的結論是，截至本10-Q表季度報告所涉期末，USO的披露控制和程序已生效。

財務報告內部控制的變化

在USO的上一財季中，USO對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對USO財務報告的內部控制產生重大影響的變化。

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。

普遍服務組織可能不時參與主要由其正常業務過程引起的法律訴訟。此外，作為USO和其他相關公共基金的普通合夥人，USCF可能會不時參與其在正常業務過程中因其運營而產生的訴訟。除本文所述外，USO和USCF目前不參與任何重大法律訴訟。

最佳策略行動

USCF和USO打算對此類索賠提出激烈的異議，並已提出動議，要求予以駁回。

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解

2021年11月8日，USCF和USO宣佈與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別就美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些富國公告中規定的事項達成一項決議，詳情見下文。2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富國通知”（“SEC Wells 通知”）。美國證券交易委員會威爾斯公告稱，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）第17（a）（1）和17（a）（3）條以及1934年法案第10（b）條及相關規則10b-5。

根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，還需要向其支付總額為二百萬五十萬美元（合250萬美元）的民事罰款美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會，根據命令允許的抵消額，其中一百萬二十五萬美元（合125萬美元）由美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別支付給美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會。

關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh在據稱股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中被指定為被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是 回覆：美國石油基金，有限責任公司證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740。

USCF、USO 和中的個別被告 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟 打算對此類申訴提出激烈的異議，並已提出動議，要求予以駁回。

王氏集體訴訟

梅漢行動

USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。

關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟

USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟。

第 1A 項。風險因素。

USO於2022年2月25日提交的截至2021年12月31日財年的10-K表年度報告（“10-K表格”）中披露的風險因素沒有重大變化，但以下情況除外：

價格波動可能會導致您的投資全部損失。期貨合約具有高度的價格波動性，偶爾會出現快速而實質性的變化。因此，您可能會損失全部或幾乎全部的USO投資。

原油市場和石油期貨市場發生了巨大的市場波動。這種波動歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭（包括烏克蘭戰爭）以及石油生產國之間的持續爭端。但是，COVID-19 疫情可能會導致未來的波動性增加，其影響可能會限制USO將其很大一部分資產投資於基準石油期貨合約的能力。在這種情況下，如果根據市場狀況和監管要求認為合適，普遍服務組織可以投資於其他期貨合約和/或其他石油相關投資。

俄羅斯入侵烏克蘭，以及美國和其他國家對俄羅斯和其他國家實施的制裁，導致了許多商業領域的混亂，導致了重大的市場混亂，可能導致包括石油和天然氣在內的某些大宗商品價格的波動加劇，以及USO的資產淨值或股價的波動。

2022年2月24日，俄羅斯對烏克蘭發動了大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間、由此產生的制裁以及該地區未來的市場或供應中斷是無法預測的，但可能很嚴重，可能會對該地區產生嚴重的不利影響。

作為對俄羅斯入侵烏克蘭的迴應，美國和其他國家以及某些國際組織對俄羅斯和某些俄羅斯個人、銀行實體和公司實施了廣泛的經濟制裁。2022年3月8日，美國宣佈將禁止從俄羅斯進口石油、天然氣和煤炭。除其他外，軍事行動的範圍和持續時間、各國和政治機構對俄羅斯行動的反應，包括制裁、未來市場或供應中斷，以及烏克蘭的軍事反應和更廣泛衝突的可能性，可能會普遍增加金融市場的波動，對區域和全球經濟市場產生嚴重的不利影響，並導致包括能源期貨在內的能源價格以及普遍服務義務的資產淨值或股票價格等大宗商品市場的波動。

烏克蘭戰爭的解決還可能影響石油和天然氣等某些大宗商品的市場，並可能產生附帶影響，包括波動性增加，並導致某些大宗商品、大宗商品和期貨價格以及全球供應鏈的供應中斷。對大宗商品和期貨價格的長期影響，包括石油現貨價格以及基準石油期貨合約和石油期貨合約的價格，很難預測，而且取決於未來可能對普遍服務義務產生負面影響的許多因素。

USO在場外交易合同下的權利可能會受到法規的限制。

全球審慎監管機構通過的、現已生效的法規要求某些受審慎監管的實體及其某些關聯公司和子公司（包括掉期交易商）在其衍生品合約和某些其他金融合同中納入延遲或限制交易對手（例如USO）終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權或限制信貸支持轉移的權利的條款，以防受審慎監管的實體和/或其關聯公司受到約束某些類型的解決或破產程序。非美國司法管轄區也通過了類似的法規和法律，這些法規和法律可能適用於位於這些司法管轄區的USO交易對手。這些新要求以及可能產生的額外政府監管，可能會對普遍服務組織終止現有衍生品合同、行使違約權或使用此類合同下獲得的抵押品履行其所欠義務的能力產生不利影響。

使用互換協議可能會使普遍服務義務面臨提前終止的風險，這可能會給普遍服務義務造成重大損失。

互換協議沒有統一的條款。由於某些事件的發生（例如，如果交易對手無法對衝其對普遍服務義務的義務，或者如果USO違約了互換協議的某些條款，或者USO的資產淨值在特定日期出現實質性下降），則可能有權平倉USO的頭寸，並要求立即支付USO根據協議所欠的款項。如果USO的月度資產淨值大幅下降，則互換協議的條款可能允許交易對手以交易對手計算的價格完成與USO的交易，該價格本着誠意代表該交易對手的損失，可能不代表公允的市場價值。掉期交易對手也可能無緣無故地平倉USO的頭寸，在某些情況下，需在當天發出通知。

USO 沒有槓桿作用，但如果其資產不足以完全滿足與投資相關的保證金或抵押品要求，則可能成為槓桿效應。

USO沒有通過借款或其他方式槓桿化其資產，也不打算利用其資產，並相應地進行投資。與前述相一致，普遍服務組織宣佈的投資意向及其任何變更都將考慮到普遍服務組織需要進行允許的投資，這也使其能夠保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免普遍服務義務成為槓桿。如果市場條件需要，USO可以實施風險降低程序，其中可能包括更改USO的投資，如果此類變更發生在展期或再平衡期以外，則可能會在短時間內發生。

儘管普遍服務組織現在和將來都不會借錢或使用債務來償還其投資的保證金或抵押品義務，但如果普遍服務組織持有的資產不足以滿足當前乃至未來的此類投資所需的保證金或抵押債務，它可能會產生槓桿作用。如果普遍服務義務持有價值低於零的資產，就會出現這種情況。

USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值，無論是USO持有的還是作為保證金或其他抵押品記賬的，在任何時候都接近其石油期貨合約和其他石油相關投資項下的債務的總市值。儘管根據其有限合夥協議允許這樣做，但USO過去和現在都不打算通過超出其潛在利潤率和抵押義務的潛在能力來利用其資產。與此相一致，USO宣佈的投資意向及其任何變更都將考慮到普遍服務組織需要進行允許的投資，這也使其能夠保持足夠的流動性以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免普遍服務組織成為槓桿，包括持有價值很可能低於零的資產。如果市場條件需要，這些風險降低程序可能會在短時間內發生。

在利率上升的環境中，為了避免虧本出售這些投資，USO可能無法按現行利率進行全額投資，直到對國庫券的任何當前投資到期。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中，為了避免虧本出售這些投資，USO可能無法按現行利率進行全額投資，直到對國庫券的任何當前投資到期。短期投資的利率風險通常較低，長期投資的利率風險通常較高。由於長期的歷史低利率已經結束，以及潛在的貨幣政策舉措的影響以及由此產生的市場對這些舉措的反應，未來利率上升給普遍服務帶來的風險可能會更大。當利率下降時，USO可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益進行再投資。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。

(a)

沒有。

(b)

不適用。

(c)	USO 不直接從其股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，USO在截至2022年12月31日的年度第三季度贖回了164個籃子（包括16,400,000股股票）。下表彙總了授權參與者在截至2022年9月30日的三個月中的兑換情況：

發行人購買股票證券


	總計
	的數量
	股票	每人平均價格
時期	已兑換	分享
7/1/22 到 7/31/22	8,000,000	$	76.96
8/1/22 到 8/31/22	4,000,000	$	75.30
9/1/22 到 9/30/22	4,400,000	$	69.47
總計	16,400,000

第 3 項。優先證券違約。

不適用。

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第 5 項。其他信息。

每月賬户報表

根據《商品交易法》第4.22條的要求，USO每月為其股東發佈賬目報表，其中包括收益（虧損）表和淨資產價值變動表。賬户報表是根據《交易法》第13或15（d）條根據最新的8-K表報告向美國證券交易委員會提供的，並每月在USO的網站www.uscfinvestments.com上發佈。

第 6 項。展品。

下面列出了作為10-Q表季度報告的一部分提交的證物（根據S-K法規第601項中分配給它們的編號）：


展品編號		文件描述
31.1 (1)		首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
31.2 (1)		首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
32.1 (1)		首席執行官根據《美國法典》第18章第1350條進行認證，該條款是根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的。
32.2 (1)		首席財務官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。
101.INS		XBRL 實例文檔。
101.SCH		XBRL 分類擴展架構。
101.CAL		XBRL 分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL 分類法擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase。
101.PRE		XBRL 分類法擴展演示文稿鏈接庫。
104		封面交互式數據文件（格式為 Inline XBRL，包含在附錄 101 中）

(1)

隨函提交。

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

美國石油基金有限責任公司（註冊人）

作者：美國商品基金有限責任公司，其普通合夥人

作者：	//約翰 ·P. Love
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	（首席執行官）

日期：2022年11月7日

作者：	//Stuart P. Crumbaugh
	斯圖爾特·P·克魯姆博
	首席財務官
	（首席財務和會計官員）

日期：2022年11月7日