展品99.4

管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析

以下管理層的討論以及財務狀況和經營結果分析(以下簡稱“MD&A”)包含涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。由於幾個 原因，我們的實際結果可能與前瞻性聲明中所討論的內容大不相同，包括在下文“-有關前瞻性聲明的警示聲明”中以及在JBS S.A.‘S截至2023年12月31日的財年的20-F表格中題為“風險因素”的章節中所描述的那些 截至2024年3月27日美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的報告(“20-F表格”)、 以及本文討論的其他問題。

本MD&A應與：(1)JBS S.A.‘S截至2024年3月31日以及截至2024年和2023年3月31日的三個月期間的未經審計的簡明綜合中期財務信息及其相關説明(“JBS S.A.’S未經審計的中期財務報表”)一併閲讀，其全文應參考以下內容進行限定：(1)作為本MD&A 附件的當前表格6-K的一部分，JBS S.A.‘S未經審計的中期財務報表(“Form 6-K”)；(2)JBS S.A.‘S審計了截至2023年12月31日、2023年、2022年和2021年的合併財務報表以及截至2023年12月31日的三年期間各年度的合併財務報表及其相關附註(JBS S.A.’S已審計財務報表‘和JBS S.A.’S未經審計的中期財務報表‘JBS S.A.’S財務報表‘)，載於20-F表內；以及(3)在表格20-F題為“財務和其他資料的列報”一節下提供的資料。

JBS S.A.‘S經審計財務報表 已根據國際會計準則理事會(IASB)發佈的國際財務報告準則(IFRS)編制。JBS S.A.‘S未經審核的中期財務報表是根據國際會計準則委員會發布的國際會計準則第34號-中期財務報告編制的。

除上下文另有要求外， 在本MD&A中：

概述

根據彭博社的食品指數和公開來源，在截至2023年12月31日的一年中，我們是最大的蛋白質公司和全球最大的食品公司之一。截至2024年和2023年3月31日止三個月的淨收入分別為180億美元和167億美元，截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的淨收入分別為729億美元、726億美元和650億美元。在截至2024年3月31日的三個月中，我們錄得淨收益4億美元，而截至2023年3月31日的三個月淨虧損3億美元。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，我們的淨收益(虧損)分別為10億美元、31億美元和38億美元。截至2024年和2023年3月31日止三個月的經調整EBITDA分別為13億美元和4億美元 ，截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止三個月的EBITDA分別為35億美元、67億美元和85億美元。通過戰略收購和資本投資，我們創建了一個多元化的全球平臺，使我們能夠為領先的零售商和餐飲服務客户準備、包裝和交付新鮮的、冷凍的、增值的和品牌的牛肉、家禽、豬肉、魚和羊肉產品。我們向全球六大洲約190個國家和地區的30多萬客户銷售我們的產品。

截至2024年3月31日，我們：

我們主要銷售蛋白質產品，包括新鮮和冷凍的牛肉、豬肉、羊肉、魚、全雞和雞肉部分，銷售給零售商(如超市、俱樂部和其他零售分銷商)和食品服務公司(如餐館、酒店、食品服務分銷商和額外的 加工商)。我們的食品以各種國家和地區品牌銷售，包括：在北美，“Swift”、“Just Bare”、“Pilgrim‘s Pride”、“1855”、“Gold Kist Farm”、“Del Dia”、 “Northern Gold”和“Canada Diamond”以及高端品牌“陽光谷”；在巴西，《Swift》、《Seara》、《Seara》、《Friboi》、《Maturatta》、《Reserve Friboi》、《Seara Da Granja》、《Seara Nature》、《Massa Leve》、《Marba》、《Doriana》、《DelíCIA》、《Primor》、《Delicata》、《Incrível》、《Rezende》、《LeBon》、《Frango Caipira NHôBento》、《Seara Turma da Mônica》、《1953》、《Seara Gourmet》、《Hans》和《Eder》等名牌；在澳大利亞，“Great Southern”和“AMH”；在歐洲，“Moy Park”和“O‘Kane”。 我們還生產增值和品牌產品，主要以我們在一些關鍵市場的廣泛認可的消費品牌組合銷售，包括巴西的“Seara”、澳大利亞的“Primo”、“Rivalea”和“Huon”以及新西蘭的“Beehive”。

我們在地理上是多元化的。在截至2024年3月31日、2023年3月31日和2023年12月31日的三個月期間以及截至2023年12月31日的一年中，我們的淨收入分別有75.7%、76.8%和74.7%來自我們運營工廠的國家的銷售(我們將其歸類為國內銷售)，我們的淨收入分別有24.3%、23.2%和25.3%來自出口銷售。美國、巴西和澳大利亞是許多快速增長市場的主要蛋白質出口國，包括亞洲、非洲和中東。於截至2024年3月31日及2023年3月31日止三個月期間及截至2023年12月31日止年度，亞洲分別佔我們出口銷售淨收入的47.4%、49.8%及53.2%，主要來自中國、日本及韓國的銷售。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月期間以及截至2023年12月31日的年度，非洲和中東地區合計佔我們出口銷售淨收入的16.7%、14.0%和12.1%。

可報告的細分市場

我們的管理層根據用於做出戰略決策的報告定義了我們的運營部門，這些報告由我們的首席運營決策者(首席執行官)進行分析。我們在以下七個可報告的業務領域開展業務：(1)巴西；(2)SEARA；(3)北美牛肉；(4)美國豬肉；(5)朝聖者的驕傲；(6)澳大利亞；以及(7)其他。有關其他信息，見JBS S.A.‘S未經審計的中期財務報表附註23和JBS S.A.’S已審計的財務報表在Form 20-F和 中的附註25。項目4.公司信息-B.業務概述--業務分類説明“以 20-F的形式。我們的首席運營決策者根據調整後的EBITDA對每個部門的運營業績進行評估。見“-調整後EBITDA對賬 “有關調整後EBITDA的更多信息，包括調整後EBITDA與淨收入的對賬 (虧損)。

主要合併損益表項目説明

淨收入

我們的絕大部分淨收入來自基於客户訂購我們產品的合同。淨收入是在與客户簽訂合同時確認的， 交易價格是可靠地可衡量的，並且當對所售商品的控制權轉移到客户手中時。我們對合同進行核算，合同可以是口頭的，也可以是書面的，當雙方批准並承諾時，雙方的權利就會隨着付款條件一起確定。 合同具有商業實質，很可能是可收回的。雖然可能存在主協議，但只有當我們接受客户的訂單時，合同才會生效。

我們評估交易是否具有明確的履約義務，即向客户銷售我們的產品。每項履約義務是根據反映某一時間點控制權轉移給客户的確認模式確認的，該時間點是在目的地(客户所在地或目的港)， 描述了控制權轉移和淨收入確認。在我們的設施中，有客户提貨的情況，其中 案件控制在那時轉移到客户，我們確認淨收入。我們的履約義務通常在接受訂單後的幾天到幾周內履行。

交易價格的可測性可能會受到可變對價(即折扣、回扣、獎勵和客户退貨權利)的影響。部分或全部可變對價估計金額包括在交易價格中，但只有在與可變對價相關的不確定性隨後得到解決時，才極有可能 確認的累計淨收入金額不會發生重大逆轉。這通常是在發貨或交貨時進行的。根據銷售條款，這一點因客户而異 。然而，由於我們業務的性質，考慮的變量很小。

根據相對獨立銷售價格將交易價格分配給特定的 履約義務包括估計獨立銷售價格，包括折扣 和可變對價。

運輸和搬運活動是在客户獲得貨物控制權並在貨物轉讓給客户後履行義務之前進行的。運輸和 搬運成本計入銷售成本。我們可能會產生獲取或履行合同的增量成本，例如支付預計不會收回的佣金。 此類費用的攤銷期限不到一年；因此，這些成本作為已發生的費用計入銷售扣除額。

我們根據與客户建立的條款 從客户那裏獲得付款。國內賬户通常在交貨後7天內付款，國際賬户通常在30天內付款。客户合同責任涉及在履行合同規定的履行義務之前收到的付款。 此外，當我們有義務將產品轉讓給已經收到對價的客户時，合同責任即被確認。合同責任的確認發生在收到和結算對價時。 我們在履行相關履約義務時確認淨收入。合同負債在財務狀況表中作為客户墊款列示。

我們按(I)國內銷售(指每個地理位置內的銷售)和(Ii)出口銷售(指每個地理位置以外的銷售)分解我們的淨收入。

我們還細分了我們在巴西、SEARA、北美牛肉、美國豬肉、Pilgrim‘s Pride、澳大利亞和其他公司之間的淨收入，以與我們提交給JBS S.A.的附註 23中的分類陳述保持一致。S未經審計的中期財務報表包含在6-K表格中，S審計了20-F表格中的財務報表。

按重要類別分列的淨收入如下：

我們的淨收入來自我們的七個部門 ，如下所述。

銷售成本

我們銷售成本的很大一部分是原材料，主要是生物資產和飼料配料。在我們垂直整合的業務中，(1)在牛肉、豬肉和羊肉產品生產中購買可供屠宰的牲畜(牛、豬和羊肉)，以及(2)在雞肉、豬肉和魚產品生產中飼養和屠宰活動物(雞、豬和魚)，我們會產生成本。原材料成本通常受購買(I)現貨市場或合同牲畜以及(Ii)飼料成分的價格波動的影響，主要是玉米和豆粕，這是我們垂直整合業務所需的主要飼料成分。除了購買牲畜和飼料原料外，我們的銷售成本還包括其他生產成本(包括包裝和其他原材料)和勞動力。按細分市場劃分的成本的 主要驅動因素如下：

調整後的EBITDA

調整後的EBITDA是通過對淨收入進行以下 調整來計算的，如下文“-調整後EBITDA的對賬“：不包括 淨財務費用；不包括當期和遞延所得税；不包括折舊和攤銷費用；不包括股權入賬被投資人的利潤份額(税後淨額)；不包括反壟斷協議費用；不包括捐贈和社會計劃費用；不包括強生寬大處理費用退款；不包括資產減值；不包括重組費用； 不包括某些其他營業收入(費用)，淨額。

運營費用

我們的運營費用主要包括：

財務費用淨額

財務支出淨額包括與我們負債產生的利息、利息收入、與我們的外幣淨敞口相關的損益以及融資和商品相關衍生品交易的公允價值調整相關的支出。

影響財務結果可比性的事項

收購

我們在收購和整合 業務方面有過往記錄。通過戰略收購，我們創建了一個多元化的全球平臺，我們的淨收入大幅增長，這在一定程度上要歸功於我們的收購。自2021年以來，我們進行了多項收購，主要包括：(1)JBS USA收購美國豬肉生產商和穀物營銷商TriOak Foods，收購於2022年12月2日完成；(2)JBS Australia收購Rivalea Holdings Pty Ltd和Oxdale Dries Enterprise Pty Ltd.，後者是澳大利亞的生豬養殖和加工企業，於2022年1月4日完成；(3)JBS USA收購陽光谷燻肉公司，後者是一家生產各種薰培根、火腿和土耳其產品的公司，以陽光谷品牌向零售和批發消費者銷售，於2021年12月1日完成；(4)JBS美國對澳大利亞三文魚水產養殖企業Huon Aquaculture Group Ltd的收購，於2021年11月17日完成；(5)PPC 收購朝聖者食品大師(前身為嘉裏集團)的特色肉類和快餐業務，包括在英國和愛爾蘭生產品牌和自有品牌肉類、肉類零食和食品外賣產品的特色肉類和快餐業務，以及於2021年9月24日結束的英國民族冷凍和冷凍快餐業務；以及(6)JBS USA收購歐洲植物性食品製造商Vivera TopHolding BV的業務，該業務於2021年6月17日完成。

被收購企業的收入、費用和現金流記錄在被收購企業結算日之後完成的交易中。

貨幣

作為一家全球性公司，我們的經營業績和財務狀況一直並將繼續受到外幣匯率波動的影響。合併所包括的每個實體的財務報表 都是使用其經營的主要經濟環境的本位幣編制的。

在其他變量保持不變的情況下，外幣匯率相對於實體的S本位幣的任何貶值或升值都可能影響我們的收入、成本和支出，導致貨幣 增加或減少。此外，我們的部分貸款和融資是以外幣計價的 (外幣是指以不同於實體的S本位幣的貨幣計價的貸款)。 因此，貨幣匯率相對於實體的S本位幣的任何變動都可能顯著增加 或減少我們的財務支出以及我們的當前和非流動貸款和融資。此外，本位幣不同於我們本位幣(巴西)的所有實體的結果和財務狀況 真實)已翻譯成巴西語 真實然後從功能貨幣(巴西真實)轉換為集團的列報貨幣(美元 美元)。

我們的風險管理部門簽訂了之前經董事會批准的衍生工具，以保護金融資產和負債以及未來的現金流不受商業活動和海外業務淨投資的影響。我們的董事會已經批准了金融工具，以對衝我們在貸款、投資、利息支付現金流、出口估計、原材料收購和其他交易中的風險敞口，只要它們以與我們或我們子公司的本位幣不同的貨幣報價。對匯率風險的主要敞口是美元、歐元、英鎊、墨西哥比索和澳元。

影響公司財務狀況和經營業績的主要因素

我們的運營結果已受到影響，並將繼續受到各種因素的影響。除了下面討論的因素外，影響我們業務結果的因素還包括畜禽疾病的爆發、產品污染或召回、我們執行業務計劃的能力以及我們業務所在國家對我們產品的需求水平。這些國家/地區對我們產品的需求受其各自經濟體在GDP方面的表現以及就業、通貨膨脹和利率的普遍水平的影響。

巴西、西拉、北美牛肉、美國豬肉、朝聖者的驕傲和澳大利亞細分市場

我們在全球開展業務，在正常運營過程中，我們的業務受到飼養牛、活牛、瘦肉豬、玉米、大豆和能源價格波動的影響，尤其是在我們的北美、澳大利亞和巴西市場。商品市場的特點是由外部因素引起的波動，包括氣候、供應水平、運輸成本、農業政策和儲存成本等。

我們的風險管理部門負責 繪製我們對大宗商品價格的風險敞口，並向我們的風險管理委員會提出策略，以減少此類風險敞口。 生物資產是我們使用的一種非常重要的原材料。為了保持這些材料未來的供應，我們與供應商簽訂了遠期合同以預測採購。為了補充這些遠期購買，我們使用衍生品工具來減少每個特定的風險敞口，尤其是期貨合同，以減輕價格波動對庫存和銷售合同的影響。 我們將在材料上花費的歷史平均金額作為受確定合同保護的運營價值的指示。

除上述外，我們的風險管理部門還監控影響我們在巴西、Seara、北美牛肉、美國豬肉、朝聖者驕傲和澳大利亞業務的其他指標和指標，包括：

原材料購進價格變動對我方銷貨成本的影響

我們的主要原材料是家畜和我們雞肉、豬肉和魚類業務的飼料配料。在截至2024年3月31日的三個月期間和截至2023年12月31日的一年中，原材料佔銷售產品總成本的大部分 。牛、豬肉和飼料配料價格的變化對經營成本有直接影響，並基於我們管理層無法控制的因素，如氣候、供應量、運輸成本、農業政策和其他因素。我們尋求對衝通過金融工具購買的牛的價格，以試圖保護自己免受購買日期和交貨日期之間的價格變化的影響。 我們的風險管理部門負責繪製JBS集團對大宗商品價格的風險敞口，並向我們的風險管理委員會提出策略 ，以減輕此類風險敞口。生物資產是我們使用的一種非常重要的原材料。 為了保持這些材料未來的供應，我們與供應商簽訂了遠期合同，以預測採購。為了補充這些遠期購買，我們使用衍生品工具來減少每個特定的風險敞口，最明顯的是期貨合約， 以減輕價格波動對庫存和銷售合同的影響。我們將在材料上花費的歷史平均金額 作為受確定合同保護的運營價值的指標。

國內市場的牛、豬肉和飼料原料的價格在過去出現了明顯的波動，我們認為未來幾年還會繼續波動。如果我們不能將這些價格上漲轉嫁給我們的客户，那麼牛、豬肉和飼料原料價格的任何上漲以及生產成本的上漲都可能對我們的毛利率和我們的經營業績產生不利影響。相反，牛、豬肉和飼料原料價格的任何下降，以及我們生產成本的下降，都可能對我們的毛利率和我們的運營業績 產生積極影響。

負債水平和利率的影響

截至2024年3月31日，我們的未償債務總額為1933.3億美元，其中包括7.634億美元的流動貸款和融資，以及185.69億美元的非流動貸款和融資，佔我們總負債的61.8%，截至2024年3月31日，我們的總負債為312.705億美元。

截至2023年12月31日，我們的未償債務總額為1999.91億美元，其中包括8.916億美元的流動貸款和融資，以及191.076億美元的非流動貸款和融資，佔我們總負債的60.8%，截至2023年12月31日，我們的總負債為328.70億美元。

我們為債務支付的利率 取決於各種因素，包括當地和國際利率以及對我們的公司、我們的行業和全球經濟的風險評估。

生鮮和加工產品國內市場價格的波動會對我們的營業收入產生重大影響

生鮮和加工產品的國內市場價格一般根據市場情況確定。這些價格還受到零售商向最終消費者收取的額外加價的影響。我們已經與每個零售商網絡以及根據網絡與每家門店單獨談判了這些利潤率。

生鮮和加工產品出口價格波動對營業收入的影響

我們的原材料和加工產品的出口價格波動會對我們的淨營業收入產生重大影響。我們在國內和出口市場收取的生鮮和加工產品的價格近年來波動很大，我們相信這些價格未來還會繼續波動。

外匯匯率和貨幣波動的影響

由於我們的呈報貨幣是美元 ，我們的一些實體的本位幣是其他貨幣(例如，巴西真實)，在其他條件不變的情況下，美元對這些貨幣的任何升值都將減少這些實體的收入和支出，而美元對這些貨幣的任何貶值 將增加它們的收入和支出。

有關我們的演示貨幣、功能貨幣和外幣折算的更多信息，請參閲“-影響財務結果可比性的項目--貨幣” 上面。

俄羅斯-烏克蘭和以色列-哈馬斯衝突的影響

俄烏戰爭始於2022年2月。 這場持續的戰爭和制裁的影響不僅限於在俄羅斯和烏克蘭運營的企業，還對 產生了負面影響，並可能繼續對其他全球經濟市場產生負面影響，包括我們開展業務的地方。影響已經包括，並可能繼續包括但不限於，食品、配料和能源產品等大宗商品價格上漲，一些國家通貨膨脹加劇，貿易和供應鏈中斷。衝突擾亂了穀物、植物油、化肥和能源產品的運輸。俄羅斯最近暫停了黑海谷物倡議，該倡議允許烏克蘭出口穀物和其他食品，如果不恢復，可能會進一步加劇不斷上漲的糧食價格和供應鏈問題。

對農業市場的影響主要分為兩類：(1)對烏克蘭作物生產的影響，因為該地區是全球糧食生產的關鍵；和(2)貿易流動中斷的持續時間。該地區的安全和融資擔憂限制了出口執行，這反過來又迫使穀物和石油需求尋找替代供應。戰爭的持續時間和相關的波動使全球市場對全球其他糧食產區的生長季天氣極為敏感，並導致期貨價格出現巨大的風險溢價。戰爭導致的全球市場持續波動，推高了價格，加劇了通貨膨脹，增加了全球市場飼料配料和能源產品的供應壓力，對我們的成本產生了不利影響。2023年第二季度，烏克蘭糧食出口量繼續回升，但仍低於戰前水平。他們的供應限制並未對我們第二季度的成本產生實質性影響。然而，如果黑海谷物倡議繼續暫停，供應限制可能會大幅惡化。

此外，美國政府和我們所在司法管轄區的其他政府 對俄羅斯、白俄羅斯及其利益集團實施了制裁和出口管制，並威脅要實施額外的制裁和管制。我們的業務可能會受到能源價格上漲和能源供應的影響。這些措施現在和將來的影響可能會對我們的業務、供應鏈或客户產生不利影響。請參閲“項目3.關鍵信息-D. 風險因素-與我們經營的市場有關的風險-我們的業務可能會受到俄羅斯對烏克蘭戰爭和作為對該行動的迴應而實施的制裁的經濟或其他後果的負面影響“在表格20-F 中查看更多信息。

此外，2023年10月7日，哈馬斯襲擊了以色列，以色列隨後向加沙地帶的哈馬斯宣戰。敵對行動的升級或擴大、其他集團或國家的幹預、實施經濟制裁、霍爾木茲海峽或其他重要貿易路線的航運過境中斷或類似的 結果可能對國際貿易、我們的業務、經營業績、財務狀況和現金流產生不利影響。儘管我們在受影響的地區沒有製造業務，但我們正在監測局勢的發展和展開及其對我們部門和業務的潛在影響。截至本次MD&A的日期，尚未測量到重大影響。

通貨膨脹的影響

我們開展業務的大多數國家和地區，包括美國、巴西、澳大利亞、墨西哥和歐洲，目前都在經歷顯著的通脹。我們運營的 個地點都沒有經歷惡性通貨膨脹。所有細分市場的運營成本都出現了上漲，特別是在勞動力、貨運和運輸以及某些材料方面。我們還經歷了受當前通脹環境影響的高平均銷售價格 。為了應對2022年、2023年和2024年的通脹挑戰，我們繼續與客户談判，以轉嫁成本增加，以彌補我們經歷的增加的費用。我們還將繼續專注於旨在提高勞動力效率、改善農業績效和提高產量的運營舉措。

有關通貨膨脹對我們業務的風險的更多信息，請參閲“項目3.關鍵信息-D.風險因素--與我們所在市場相關的風險--全球經濟狀況惡化可能對我們的業務產生不利影響“和”-我們面臨新興國家和發展中國家的風險 ,” —巴西政府正在並將繼續對巴西經濟產生重大影響。這些影響以及該國的政治和經濟狀況可能對我們的活動產生負面影響。“ 和”-我們的業務可能會受到俄羅斯對烏克蘭戰爭的經濟或其他後果以及作為對該行動的迴應而實施的制裁的負面影響“在表格20-F中。

最新發展動態

在2024年5月巴西南部南里奧格蘭德州發生極端洪災後，我們正在監測洪水的演變、發展和對我們業務的潛在影響。 截至本次MD&A之日，我們在南里奧格蘭德州的家禽和生豬部門尚未受到重大影響，正在運營中。 這些部門最初遭受的影響是該地區洪水和後勤中斷的結果，由於我們在南里奧格蘭德州的團隊的努力，我們正在設法克服這些問題。

我們通過捐贈食品、緊急物品和對13名遇難者的期望，為受災難影響的家屬和我們的員工提供支持^這是向南裏奧格蘭德州的 員工支付工資。此外，我們在巴西的所有單位都聚集在一起，通過該計劃收集並捐贈給我們的員工和當地社區。Fazer o Bem Faz Bem.”

成果總覽

截至2024年3月31日的三個月期間，我們錄得淨利潤為3.649億美元，而截至2023年3月31日的三個月期間淨虧損為2.752億美元。

結果摘要

截至2024年3月31日的三個月期間與截至2023年3月31日的三個月期間相比

新墨西哥州=沒有 有意義。

綜合經營成果

淨收益(虧損)

新墨西哥州=沒有意義。

出於下文所述的原因，我們在截至2024年3月31日的三個月期間錄得淨利潤為3.649億美元，而截至2023年3月31日的三個月期間錄得淨虧損為2.752億美元。截至2024年3月31日止三個月期間的淨利潤率為2.0%，而截至2023年3月31日止三個月期間的淨利潤率為（1.6%） 。

淨收入

與2023年同期相比，截至2024年3月31日的三個月期間，我們的淨收入增加了13.115億美元， 或7.9%。我們的淨收入受到了銷售量總體增長5.6%和所有部門平均銷售價格增長2.1%的積極影響。有關更多信息， 請參閲“-細分結果“下面。

銷售成本

與2023年同期相比，截至2024年3月31日的三個月期間，我們的銷售成本增加了4.189億美元， 或2.8%，主要是由於截至2024年3月31日的三個月期間，工資和福利成本增加了13.0% 從1美元增加至2023年3月31日的2，0231億美元2023年同期 為7.898億，主要是由於工資上漲。

銷售費用

截至2024年3月31日的三個月期間，我們的銷售費用減少了670萬美元（ 或0.6%），與2023年同期持平。

一般和行政費用

與2023年同期相比，在截至2024年3月31日的三個月期間，我們的一般和行政費用增加了1,480萬美元，或2.9%，這主要是由於在截至2024年3月31日的三個月期間，工資和福利增加了2,700萬美元，從2023年同期的2.809億美元增加到3.079億美元。與2023年同期相比，截至2024年3月31日的三個月期間的費用、服務和一般費用減少了1260萬美元，部分抵消了這一增長。

財務費用淨額

與2023年同期相比，在截至2024年3月31日的三個月中，我們的淨財務支出增加了4960萬美元， 或16.6%，主要原因是：

部分偏移量：

當期所得税和遞延所得税

新墨西哥州=沒有意義。

巴西所得税和社會繳費的名義税率為34%。但是，我們的有效税率可能會根據我們每個海外子公司產生的應納税所得額的波動、我們運營所在國家/地區的不同税率以及外國子公司支付的税款 產生的税收抵免而變化，這些税收抵免可用於抵消在巴西繳納的税款。

因此，在此期間出現的永久性差異的性質和時間也會影響我們的有效税率。這些永久性差異通常是指對巴西和海外投資的補貼 、外國子公司的税率差異、本年度未確認的遞延税金、外國子公司的免税利息收入以及税收對擁有雙重司法管轄權的公司的影響。

與2023年同期的(33.48)%相比，在截至2024年3月31日的三個月期間，實際所得税税率下降了34.24個百分點 至(0.76)%，這主要是由於：(1)未確認遞延所得税，導致截至2024年3月31日的三個月的實際所得税税率下降了2.9%，而2023年同期的實際所得税税率上升了18.3%；以及(2)外國司法管轄區徵收的利潤，在截至2024年3月31日的三個月期間， 將實際所得税税率提高了8.1%，而2023年同期的實際所得税税率增加了20.4%。這些影響被以下因素部分抵消：(1)非應税税收優惠使截至2024年3月31日的三個月期間的有效所得税率增加了14.5%，而2023年同期的實際所得税率下降了32.2%；以及 (2)非應税利息-外國子公司在截至2024年3月31日的三個月期間增加了1.7%的有效所得税率，而2023年同期的實際所得税率下降了8.1%。

細分結果

新墨西哥州=沒有意義。

我們使用調整後的EBITDA來衡量我們部門的盈利能力，調整後的EBITDA是通過對淨收入進行以下調整來計算的，如下所述：調整後EBITDA對賬 “：不包括財務費用淨額；不包括當期所得税和遞延所得税；不包括折舊和攤銷費用；不包括扣除税金的權益被投資人的利潤份額；不包括反壟斷協議費用； 不包括捐贈和社會項目費用；不包括重組費用；不包括某些其他營業收入 (費用)，淨額。

巴西細分市場

淨收入。我們巴西部門淨收入的變化受到銷售額40.7%增長的影響，部分被銷售價格下降13.0%所抵消，主要是由於在自然牛肉出口和國內市場都有。

調整後的EBITDA。截至2024年3月31日止三個月，我們巴西業務經調整的EBITDA增加7,280萬美元或127.5%，由2023年同期的5,710萬美元增至1.299億美元，主要是由於我們的淨收入增加，如上所述。我們巴西部門調整後的EBITDA也受益於較低的牛購買成本。

SEARA細分市場

淨收入.與2023年同期相比，我們的 Seara部門在截至2024年3月31日的三個月期間淨收入的變化受到巴西人民幣升值4.7%的影響 真實相對於美元匯率，從5.19雷亞爾至4.95雷亞爾。

調整後的EBITDA.截至2024年3月31日的三個月期間，Seara部門的調整後EBITDA從2023年同期的2，830萬美元增加了2.124億美元（750.7%）至2.407億美元，主要是由於穀物成本下降導致原材料成本下降12%。

北美牛肉細分市場

新墨西哥州=沒有意義。

淨收入.北美牛肉部門的淨收入 增加了3.147億美元，即6.0%，主要是由於銷量增長2.5%和平均銷售價格增長3.4%。銷售價格的上漲包括加元兑美元匯率的影響。

調整後的EBITDA. 北美牛肉部門調整後的EBITDA從2023年同期的2，230萬美元減少3，210萬美元，至截至2024年3月31日的三個月期間的虧損980萬美元，主要原因是平均牲畜成本上漲16.4%，因為牛供應量下降 繼續影響價格。

美國豬肉分部

淨收入。我們美國豬肉部門的淨收入 增加了1.022億美元，增幅為5.7%。我們淨收入的增長是由平均銷售價格上漲7.8%推動的 銷售量下降2.0%部分抵消了這一增長。

調整後的EBITDA。於截至2024年3月31日止三個月內，我們美國豬肉業務經調整的EBITDA由2023年同期的4,460萬美元增至3.133億美元，增幅為2.687億美元或602.5%。這主要是由於我們的淨收入增加所致。

朝聖者的驕傲片段

淨收入。我們的朝聖者驕傲部門的淨收入 增加了1.96億美元，增幅為4.7%。這一增長主要是由於平均銷售價格上漲了2.6%，其中包括歐元、英鎊和墨西哥比索對美元匯率的影響，以及 銷售量的增加。平均銷售價格上漲的主要原因是美國有利的市場定價條件。

調整後的EBITDA。在截至2024年3月31日的三個月內，我們朝聖驕傲部門的調整EBITDA增加了2.319億美元，增幅為86.3%，從2023年同期的2.687億美元增加到5.006億美元，這主要是由於我們的淨收入增加。

澳大利亞分部

新墨西哥州=沒有意義。

淨收入.澳大利亞分部的淨收入 增加了5，170萬美元，即3.7%。這一增長主要是由於銷量增長11.9% 被平均銷售價格下降7.3%（其中包括澳元匯率變化的影響）部分抵消。 JBS牛供應量的增加導致可供銷售的產品數量增加。

調整後的EBITDA.截至2024年3月31日的三個月期間，澳大利亞分部的調整後EBITDA總計收益1.240億美元，而2023年比較期間的虧損 為340萬美元，主要是由於（1）我們的淨收入增加和（2）由於牛供應量增加，牲畜成本下降。

其他細分市場

新墨西哥州=沒有意義。

淨收入. 我們的其他 部門截至2024年3月31日的三個月期間的淨收入與2023年同期相比下降了3.5%。

調整後的EBITDA.截至2024年3月31日的三個月期間，其他部門的調整後EBITDA從2023年同期的虧損70萬美元改為00萬美元。

流動性與資本資源

我們的財務狀況和流動性正在並將繼續受到各種因素的影響，包括：

我們的主要現金需求包括以下 ：

我們的主要流動性來源包括以下內容：

我們相信，我們手頭的現金、運營現金流和商業銀行信貸額度下的剩餘可用資金將足以滿足我們持續的運營需求， 為我們的未償債務支付預定的本金和利息，併為我們在可預見的未來的資本支出提供資金。然而，我們繼續產生足夠現金的能力受到某些一般經濟、金融、行業、立法、監管 和其他我們無法控制的因素的制約。有關詳細信息，請參閲“項目3.關鍵信息--D.風險因素“在 表格20-F中。

現金流

下表顯示了我們在所示期間的運營、投資和融資活動的現金流：

經營活動

經營活動提供的(用於)經營活動的現金流可能會根據銷售收入、銷售成本、經營費用、經營活動的變化、支付和收到的利息以及支付的所得税的波動而不時變化。

截至2024年3月31日的三個月期間，經營活動中使用的現金淨額為2.354億美元，而2023年同期的經營活動中使用的現金淨額為8.469億美元。業務活動使用的現金淨額減少的主要原因是：

用於經營活動的現金淨額的減少被以下各項部分抵消：

投資活動

投資活動中使用的現金流主要與：(1)收購子公司減去收購時的淨現金；(2)收購物業、廠房和設備；(3)收購無形資產；以及(4)出售物業、廠房和設備獲得付款。

截至2024年3月31日止三個月期間，投資活動使用的現金淨額總計2.727億美元，其中2.841億美元用於購買物業、廠房及設備，由出售物業、廠房及設備所提供的1,200萬美元現金部分抵銷。

截至2023年3月31日止三個月期間，投資活動使用的現金淨額合共3.147億美元，其中3.308億美元用於購買物業、廠房及設備。 出售物業、廠房及設備所提供的現金部分抵銷1,390萬美元。

融資活動

融資活動提供的現金流主要包括以現金結算的新貸款和融資及衍生工具的收益。用於融資活動的現金流主要包括貸款和融資的本金支付、與以現金結算的衍生品相關的支付、購買庫存股的支付 以及股息支付。

截至2024年3月31日止三個月期間，用於融資活動的現金淨額總計6.992億美元，其中6.687億美元用於償還貸款和融資，其部分被來自貸款和融資的現金收益7040萬美元所抵銷。

截至2023年3月31日止三個月期間，融資活動提供的現金淨額合共4.084億美元，其中9.871億美元為貸款及融資的現金收益； 用於支付貸款及融資的現金4.951億美元及用於支付租賃合同的1.06億美元現金部分抵銷。

負債與融資策略

截至2024年3月31日，我們的未償債務總額為1933.3億美元，其中包括7.634億美元的流動貸款和融資，以及185.69億美元的非流動貸款和融資，佔我們總負債的61.8%，截至2024年3月31日，我們的總負債為312.705億美元。

截至2023年12月31日，我們的未償債務總額為1999.91億美元，其中包括8.916億美元的流動貸款和融資，以及191.076億美元的非流動貸款和融資，佔我們總負債的60.8%，截至2023年12月31日，我們的總負債為328.70億美元。

在接下來的幾年裏，我們的融資戰略一直是，也將是：(1)延長我們未償債務的平均期限，包括通過長期借款和發行長期債務證券對短期債務進行再融資，以增加我們的流動性水平，並改善我們的戰略、財務和運營靈活性；以及(2)通過獲得低成本的融資來源，包括通過資本市場和出口融資，來降低我們的融資成本。

根據我們截至2024年3月31日的負債狀況和我們的過往記錄，我們相信我們將繼續能夠以美元、歐元和雷亞爾以履行我們的財務義務。我們進一步相信，我們近年來的資本支出，加上我們打算在不久的將來進行的資本支出 ，將使我們能夠增強產生現金的能力，提高我們的信貸比率，並 增強我們履行財務義務的能力。

我們與各種金融機構保持信貸額度，以滿足營運資金需求，我們相信，根據我們過去的記錄和目前的市場狀況，我們將繼續能夠獲得額外的信貸，以滿足我們的營運資金需求。

負債摘要和到期日

下表列出了我們截至2024年3月31日的綜合貸款和融資情況。外幣票據是指其幣種不同於借款人本位幣的票據。本幣票據是指與借款人的本位幣幣種相同的票據。

下表列出了截至2024年3月31日我們總額為19，33.0億美元的合併貸款和融資的付款時間表 ：

我們的某些債務通過以下方式擔保或擔保 ：（1）應收賬款和庫存;（2）信用證;（3）母公司或子公司的擔保; 和（4）房地產、設備和其他項目的抵押和保留權。

有關JBS SA某些重大債務協議的描述 及其子公司，請參閲“-重大負債的描述“下面。

資本支出

我們的資本支出主要用於收購、戰略投資以及設備採購和維護、擴建和設施現代化，包括：(1)Seara工廠的擴建和現代化；(2)我們在美國設施的建築和土方；(3)對我們新業務的投資(諾沃斯·內戈西奧斯）單位和（4）在南卡羅來納州哥倫比亞建造一家新的意大利特色菜和意大利辣香腸工廠。

截至2024年3月31日的三個月期間，我們的資本支出 總計為2.841億美元，用於購買不動產、廠房和設備，其中55%是設施投資 ，45%是產能擴張投資。

我們資本支出的現金來源 通常往往是我們自己的現金流。

重大負債的描述

以下總結了我們的物質債務。

固定利率票據

截至2024年3月31日，我們在國際資本市場上擁有以下一系列重大固定利率 債務證券。

JBS USA於2034年到期的6.750%優先票據及JBS USA於2053年到期的7.250%優先票據的持有人可受惠於JBS USA於2023年9月19日訂立的登記權協議所載的登記權，根據該協議，JBS USA同意在訂立該等登記權協議後365天內作出商業上合理的努力以完成交換要約，使該系列票據的持有人可交換其票據以換取相同本金的已登記兑換票據。

與可持續性掛鈎的債券

如上所述，我們在國際資本市場發行了三個系列的固定利率可持續性掛鈎債務證券，具體如下：

如下文進一步描述的那樣，每一系列與可持續性掛鈎的票據都包含JBS S.A.、JBS USA或PPC的某些可持續性業績目標，如果不能滿足這些目標，將導致相應票據的應付利率上升。適用的可持續性績效目標是專門為JBS S.A.、JBS USA和PPC的業務、運營和能力量身定做的，不容易與其他公司可能使用的可持續性績效目標進行基準比較。關於這些票據，JBS S.A.、JBS USA或PPC均未承諾：(I)將淨收益專門分配給符合可持續發展標準的項目或業務活動，或(Ii)受制於 任何特定市場中可能與綠色工具、社會工具或可持續發展工具或其他金融工具相關的任何其他限制或要求。

此外，由於目前沒有被普遍接受的定義(法律、法規或其他方面)，也沒有市場共識，即特定金融工具必須 滿足什麼標準才能合格，即“綠色”、“社會”、“可持續”或“與可持續發展掛鈎”(此外，任何此類標籤的要求可能會不時演變)，票據的發行人或擔保人、任何第二方意見提供者或每家公司指定的第三方擔保或認證服務的任何合格提供者(“外部驗證者”)不能或不能向這些票據的投資者或任何其他方保證票據將滿足投資者對可持續發展績效目標的任何或所有預期，包括“綠色”、“社會”、“可持續”或“可持續”，或滿足投資者的要求或任何未來的法律、JBS S.A.、JBS USA和/或PPC努力實現可持續發展業績目標或使用發行票據的淨收益時，不會 出現任何與JBS S.A.、JBS USA和/或PPC努力實現可持續發展業績目標或使用發行票據所得淨收益有關的準法律 或其他標準。

此外，票據的發行人及擔保人、任何第二方意見提供者或任何外部驗證機構並無就任何第三方就發行票據或各自的可持續發展表現目標以滿足任何綠色、社會、可持續發展、可持續發展及/或其他標準的任何意見、報告或認證的適當性或可靠性作出任何保證或陳述。任何此類意見、報告或證明不是，也不應被視為納入和/或構成本MD&A的一部分。

不能保證JBS S.A.、JBS USA和/或PPC將在多大程度上成功地大幅減少温室氣體排放。儘管未能達到適用的可持續發展業績目標將導致適用利率上調，但任何此類失敗 都不會成為票據項下的違約事件，也不會導致要求贖回或回購此類證券。

請參閲“項目3.關鍵信息-D. 風險因素-與我們的業務和行業相關的風險-我們未能實現可持續發展業績目標 可能會導致未來融資的利息支付增加，並損害我們的聲譽“在表格20-F中。

JBS美國公司3.625%與可持續發展掛鈎的票據將於2032年1月到期

2021年6月，JBS S.A.通過了與可持續發展掛鈎的債券框架，確立了其可持續發展戰略優先事項，並就其關鍵優先領域之一設定了目標： 全球温室氣體排放強度(定義如下)。JBS S.A.S的長期目標是在2030年底之前降低其全球温室氣體排放強度，以2019年為基準年衡量。作為這一目標的一部分，JBS S.A.建立了可持續發展績效 目標，即在2019年基準年的基礎上，在2025年12月31日之前將其全球温室氣體排放強度降低16.364%，這將導致到2030年底減少30%，這取決於與重大收購相關的某些排除和法律法規的變化 。可持續發展相關框架已在JBS S.A.的S網站上公開發布。可持續發展關聯債券框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作為參考。

JBS S.A.將“全球温室氣體排放強度”定義為MTCO₂E除以公噸(“MTCO”₂E/MT“)產生。JBS S.A.將“MTCO”定義為₂E“為範圍1排放量的總和(主要來自燃燒的燃料、乾冰/氣態CO₂用作 製造助劑和廢水處理系統）和範圍2排放（主要來自購買電力） 在給定時期內從JBS S.A.其全球業務，以公噸二氧化碳當量計量，"生產公噸"為 特定時期內生產的新鮮、冷凍和增值牛肉、雞肉、豬肉及其各自的副產品部分和內臟之和，以公噸增量計量。截至二零一九年十二月三十一日止年度，JBS S.A. s全球温室氣體排放 強度為0.2693 MTCO₂製作的E/MT(範圍1和2)，須經第三方核實。

根據JBS USA 2032年1月到期的3.625%可持續發展掛鈎票據的條款，如果JBS S.A.未能達到可持續發展業績目標，並在2027年1月15日之前至少30天向受託人提供相關確認 ，則票據的應付利率將從2027年1月15日起(包括2027年1月15日)上調25個基點，至2032年1月15日(含)到期日。

JBS美國公司3.000%的可持續發展相關票據將於2032年5月到期

2021年11月，JBS USA通過了與可持續發展掛鈎的債券框架，確立了其可持續發展戰略優先事項，並就其關鍵優先領域之一制定了目標： 全球温室氣體排放強度(定義如下)。JBS USA的長期目標是在2030年底之前降低其全球温室氣體排放強度，以2019年為基準年衡量。作為這一目標的一部分，JBS USA制定了一個可持續的績效目標，即在2019年基準年的基礎上，在2026年12月31日之前將其全球温室氣體排放強度降低20.30% ，這將導致到2030年底減少30%，這取決於與重大收購和法律法規變化相關的某些排除。可持續發展相關框架可在JBS USA網站上 公開獲取。可持續發展關聯債券框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作為參考。

JBS USA將“全球温室氣體排放強度”定義為MTCO₂E除以公噸(“MTCO”₂E/MT“)產生。JBS USA定義CO的MT ₂E“是JBS USA全球業務在特定時期內的範圍1排放量(主要來自燃燒的燃料、用作製造助劑的乾冰/氣態二氧化碳以及廢水處理系統)和範圍2排放量(主要來自購買的電力)的總和，以公噸二氧化碳當量計量，以及”生產噸“，以特定時期生產的新鮮、冷凍和增值的牛肉、雞肉、豬肉及其各自的副產品部分和內臟的總和，以公噸增量計量。截至2019年12月31日止年度，JBS USA的全球温室氣體排放強度為0.23807噸/噸₂製作的E/MT(範圍1和2)，須經第三方核實。

根據JBS USA於2032年5月到期的3.000%可持續發展掛鈎票據的條款，如果JBS USA未能達到可持續發展業績目標，並在2026年12月31日後六個月內向受託人 提供相關確認， 票據的應付利率將自2027年11月15日(包括2027年11月15日)起上調25個基點，至2032年5月15日(含)到期日。

購買力平價4.250%與可持續性相關的債券將於2031年4月到期

2021年3月，太平洋夥伴關係通過了與可持續發展掛鈎的債券框架，確立了其可持續性戰略優先事項，並就其關鍵優先領域之一設定了目標： 温室氣體排放強度(定義見下文)。PPC的長期目標是在2030年底之前降低其温室氣體排放強度 ，以2019年為基準年衡量。作為這一目標的一部分，太平洋夥伴關係建立了可持續發展績效 目標，即在2025年12月31日之前將温室氣體排放強度降低17.679%，這是基於與2019年基準年相比的線性年度改進，這將導致到2030年底減少30%，這取決於與重大收購相關的某些排除和法律法規的變化 。可持續發展鏈接框架在PPC的網站上公開提供。可持續發展關聯債券框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作為參考。

購買力平價將“温室氣體排放強度”定義為tCO2e除以100磅。(“tCO2e/100磅。”)製作。PPC將“tCO2e”定義為全球業務(包括但不限於乾冰的使用量，以公噸二氧化碳當量衡量)在給定時期內的範圍1排放量(來自固定和移動來源)和範圍2排放量(來自間接排放)的總和。生產量“是指在特定時期內生產的新鮮、冷凍和增值雞肉、豬肉及其各自的加工副產品部分和內臟的總和，以100磅為單位。增量。截至2019年12月31日的年度，PPC的温室氣體排放強度為0.00988噸二氧化碳/100磅。生產，須經第三方核實。

根據2031年4月到期的PPC 4.250%可持續發展掛鈎票據的條款，如果PPC未能達到可持續發展業績目標，並在2026年10月15日之前至少30天向受託人提供相關確認 ，票據的應付利率將從2026年10月15日(含)上調25個基點，至2031年4月15日(含)到期日。

JBS S.A.循環信貸安排

2022年8月5日，JBS S.A.及其子公司JBS Investments盧森堡公司、Seara Meats B.V.和Seara Alimentos Ltd.作為借款人和擔保人，達成了一項4.5億美元的循環無擔保信貸安排(“JBS S.A.循環信貸安排”)。借款人的任何借款都將由其他三個債務人提供擔保。利用手風琴擴展功能，JBS S.A.循環信貸安排的能力可以增加到5.0億美元，這取決於獲得貸款人的承諾。JBS S.A.循環信貸安排最初於2025年8月到期，包括兩次為期一年的延期，可由借款人選擇行使。根據JBS S.A.循環信貸安排的條款，任何借款項下的利率將按經調整的有擔保隔夜融資利率(“SOFR”)累算，外加基於JBS S.A.的企業評級的適用保證金。截至2024年3月31日，JBS S.A.循環信貸安排下並無未償還借款。

JBS美國高級無抵押循環貸款機構

2022年11月1日，JBS USA、JBS USA Food Company、JBS USA Finance，Inc.(解散前)、JBS Australia和JBS Canada作為借款人簽訂了一項無擔保循環信貸安排(“JBS USA高級無擔保循環貸款”)，由蒙特利爾銀行作為行政代理及其貸款人 方。JBS USA高級無擔保循環貸款提供金額高達15.0億美元的循環信貸承諾，2027年到期，每個貸款人可酌情選擇兩個一年的延期選項。該貸款分為兩個部分，分別為9.00億美元和6.0億美元，並有多種貨幣可供選擇，但對於以美元以外的貨幣借款的任何金額，均有相應的細分限制。這些貸款按適用基準利率或最優惠利率加 基於JBS USA的公司信用或家庭評級的適用保證金計息。

擔保。根據下文所述的JBS USA抵押品 Cure，借款由JBS S.A.、JBS USA的某些其他直接或間接母公司、JBS USA高級無擔保循環貸款下的每個借款人以及JBS USA的任何子公司擔保 任何借款人或任何作為擔保人的子公司。根據JBS USA抵押品擔保(如下所述)，每個借款人的每個全資子公司 都必須成為擔保人。

聖約。JBS美國高級無擔保循環貸款包含慣例陳述和擔保、契諾和違約事件。此外，JBS USA High 無抵押循環貸款，並受下文所述的JBS USA抵押品擔保條款約束，包括一項財務維護契約，要求遵守最高總債務與資本之比為55.0%，並應在借款人的每個財政季度結束時進行測試(“JBS USA財務維護契約”)。

絡脈醫治。在任何財政季度結束後，借款人可以發出通知，表示他們不會遵守JBS USA財務維護公約，而是 可以選擇讓借款人、擔保人和每個附屬擔保人在擔保之前擔保循環信貸安排的抵押品中提供擔保權益(“JBS USA抵押品補救辦法”)。自JBS USA抵押品生效之日起及之後，JBS USA財務維護契約將不再有效，JBS USA高級無擔保循環貸款的可用性將受到限制，並受抵押品承保範圍的限制，除某些例外情況外，抵押品承保範圍包括美國應收賬款75%的預付款和美國庫存50%的預付款。

截至2024年3月31日，JBS美國高級無擔保循環貸款項下沒有未償還的借款。

購買力平價信貸安排

於2023年10月4日，PPC及其若干附屬公司與CoBank、作為行政代理及抵押品代理的ACB及其他貸款方訂立循環銀團融資協議(“PPC循環信貸融資”)。PPC循環信貸安排取代了日期為2021年8月9日的第五份經修訂及重新簽署的信貸協議(經修訂、修訂、延長、重述、修訂及重述、取代、 或於本協議日期前補充的“PPC現有信貸協議”)。PPC循環信貸將PPC在循環貸款承諾項下的可獲得性從8.0億美元增加到8.5億美元，修訂了某些契約，並將PPC循環貸款承諾的到期日 從2026年8月9日延長至2028年10月4日。PPC循環信貸項下的未償還借款按相當於SOFR或最優惠利率加基於PPC信用評級的適用保證金的年利率計息。

根據PPC抵押品擔保(定義見下文)，PPC循環信貸安排不受PPC的任何子公司擔保，且無擔保。PPC循環信貸 將用於一般企業用途，取代PPC現有信貸協議。

PPC循環信貸包含慣例陳述、擔保、契諾和違約事件。此外，PPC循環信貸安排並受PPC抵押品保護的約束， 包括一項財務維護契約，要求PPC不得允許其利息覆蓋比率低於3.50：1.00， 應在PPC的每個財政季度結束時進行測試(“PPC財務維護契約”)。

在任何財政季度結束後，PPC可發出 通知，表示他們將不遵守PPC財務維護契約，並可選擇促使借款人和 每個附屬擔保人提供擔保PPC現有信貸協議的抵押品的擔保權益(“PPC 抵押品擔保”)。自PPC抵押品償付之日起及之後，PPC財務維護契約將不再有效，PPC循環信貸安排下的可用性將受到限制，並受某些條款和條件的限制。

截至2024年3月31日，PPC的循環信貸承諾分別為2480萬美元和8.252億美元，未償還信用證和可用借款分別為2480萬美元和8.252億美元。

JBS S.A.農業綜合企業應收信貸證書(Cerficados de Recebíveis do Agronegócio)

從2019年10月到2023年10月，JBS S.A. 在巴西通過私募發行了幾系列不可轉換的無擔保債券，到期日從2023年到2038年不等。這些債券以巴西債券計價。雷亞爾並按各種利率計息，截至2024年3月31日的年平均利率為5.77%。其中很大一部分債券的本金金額根據巴西通貨膨脹指數進行了調整。消費者和消費者之間的關係)。這些債券是巴西農業企業應收賬款證券化的基礎，通過發行農業企業應收賬款證書(Recebíveis do Agronigócio)(“信用評級機構”)。發行這些債券的淨收益主要用於購買牛、天然產品和牛加工或工業化所需的其他投入，包括屠宰、副產品製備和上述初級屠宰過程中的肉製品製造，以及銷售所產生的產品和這些過程的副產品，包括產品、副產品和衍生品的出口、中介、儲存和運輸。截至2024年3月31日，信貸評級機構的未償還本金總額為21.799億美元。

與可持續發展掛鈎的CRA

2021年12月，JBS S.A.發行了兩系列分別於2031年和2036年到期的與可持續發展相關的信用評級機構的債券，本金總額為11.488億雷亞爾(2.299億美元)。這些債券以巴西債券計價。雷亞爾年利率分別為5.8376釐和6.1977釐。

這些與可持續發展掛鈎的信用評級機構和相關債券包含一個可持續性業績目標(如下所述)，如果達不到目標，將導致信用評級機構和相關債券的應付利率上升。該可持續發展績效目標是專門為JBS S.A.的業務、運營和能力量身定做的，不易與其他公司可能使用的可持續發展績效目標進行基準比較。關於這些與可持續性相關的信用評級機構和相關債券，JBS S.A. 並未承諾(I)將淨收益專門分配給符合可持續性標準的項目或業務活動，或 (Ii)受任何特定市場中可能與綠色工具、社會工具或可持續性工具或其他金融工具相關的任何其他限制或要求的約束。

此外，由於目前沒有被普遍接受的定義(法律、法規或其他方面)，也沒有市場共識關於特定金融工具必須 滿足什麼標準才能符合“綠色”、“社會”、“可持續”或“與可持續發展相關的”(此外，任何此類標籤的要求可能會不時發生變化)，JBS S.A.不會或不可能向這些與可持續發展相關的信用評級機構和債券的投資者或任何其他方提供任何保證。信用評級機構的發行人或任何第二方意見提供者或JBS S.A.指定的任何合格的第三方擔保或認證服務提供商(“外部驗證者”) 證明與可持續性相關的信用評級機構和債券將滿足投資者對可持續性績效的任何或所有預期 符合“綠色”、“社會”、“可持續”或“可持續性相關”的目標，或滿足投資者的要求或未來投資於具有可持續性特徵的資產的任何法律、準法律或其他標準。 或不會因JBS S.A.努力實現可持續業績目標或使用債券或信用評級機構的淨收益而產生任何不利的社會和/或其他影響。

此外，JBS S.A.、CRA的發行人、任何第二方意見提供者或任何外部驗證機構均未就任何第三方關於提供CRA的任何意見、報告或認證的適宜性或可靠性作出任何保證或陳述 標的債券或相應的可持續性績效目標以滿足任何綠色、社會、可持續性、可持續性相關的 和/或其他標準。任何此類意見、報告或證明不是，也不應被視為納入和/或構成本MD&A的第 部分。

不能保證JBS S.A.將在多大程度上成功地大幅降低其全球可持續發展表現。儘管未能實現這些與可持續性掛鈎的信用評級機構和債券中規定的可持續性 業績目標，但將導致適用的利率上調。具體地説，如果JBS S.A.未能達到可持續發展業績目標，並在2026年5月31日之前得到外部核查機構的確認，則信用評級機構和相關債券的應付利率將自2026年5月31日(包括該日)起上調25個基點 ，至各自的到期日(包括該日)。然而，根據信貸評級協議或相關債權證，任何該等違約並不構成違約事件，亦不會導致要求贖回或回購該等證券。

請參閲“項目3.關鍵信息-D. 風險因素-與我們的業務和行業相關的風險-我們未能實現可持續發展業績目標 可能會導致未來融資的利息支付增加，並損害我們的聲譽“在表格20-F中。

可持續發展績效目標

2021年10月，JBS S.A.通過了與可持續發展掛鈎的框架，確立了其在巴西建立無砍伐森林供應鏈的承諾，確保所有供應商遵守其對非法砍伐森林的零容忍政策以及其負責任的採購政策中概述的其他社會環境標準。作為這一目標的一部分，JBS S.A.制定了一個可持續發展的業績目標，即在2025年底之前將與直接供應商相關的牛的頭數註冊到其透明牲畜平臺(如下所述)，相當於JBS S.A.於2024年在巴西屠宰的 頭牛的100%。可持續發展框架不適用於我們的糧食供應鏈。有關我們的糧食供應鏈相關政策的更多信息，請參閲“項目4.關於公司的信息--B.業務概述--法規--牛和穀物供應鏈與森林砍伐--SEARA可持續糧油採購政策“ 在表格20-F中。可持續發展相關框架已在JBS S.A.S的網站上公開提供。可持續發展相關框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作為參考。

自2009年以來，JBS S.A.一直使用供應商監控系統，該系統使用衞星圖像和供應商農場地理參考數據，以確保公司只從完全符合JBS S.A.《S負責任的採購政策》中概述的社會和環境標準的生產商那裏購買原材料，包括 對非法砍伐森林和入侵保護區(如土著土地或環境保護區)的零容忍， 沒有巴西環境與可再生自然資源研究所(巴西自然資源研究所(Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e DoS Recursos Natural ais Renováveis-IBAMA))，並且不在巴西經濟部強迫勞動黑名單上。監測系統還阻止涉及農村暴力或土地衝突的農民購買牲畜。為了實現這一點，該系統對610,000平方公里(或6,100萬公頃)的區域進行每日分析，評估超過73,000個直接供應商農場，使JBS S.A.能夠識別不遵守其負責任採購政策的供應商農場。在違規的情況下， 這些物業的商業記錄在JBS S.A.‘S數字系統中自動被屏蔽，防止在這些物業上生成購買牛的操作 。通過以這種方式利用其監測系統，JBS S.A.迄今已阻止約16,000個牲畜供應農場違反規定。

2021年4月，JBS S.A.對亞馬遜和我們運營的其他巴西生態區的可持續性做出了更強有力的承諾，推出了自己的私人出資的區塊鏈平臺， 透明牲畜平臺，該平臺使JBS S.A.能夠提高牛的可追溯性，並監控其整個牛供應鏈，包括 間接供應商。直接牛供應商自願通過透明牲畜平臺提供其供應商(即我們的間接供應商)的信息。這些信息由第三方進行分析，以確定是否符合S負責的採購政策。分析結果直接發送給JBS供應商，他們能夠通過我們開發的應用程序查看其整個供應鏈的社會環境合規性 。這使他們能夠制定計劃以降低風險，並實施 計劃以幫助他們在必要時實現合規。我們的目標是通過區塊鏈技術，在整個過程中保持對第三方信息的安全性和機密性的承諾。為了幫助JBS S.A.核實透明牲畜平臺上申報的信息的可靠性，供應商在註冊時需要簽署使用條款，該使用條款規定了獨立的 樣本審計，以核實申報動物的交易數據。

從2026年1月1日起，所有JBS S.A.直接牛供應商將強制加入透明牲畜平臺。不合作和不遵守的供應商將被阻止 向JBS S.A.出售產品。還制定了一份透明的路線圖，其中包含從現在到2025年的基準進度的中間目標。 這包括基於前一年的總屠宰量並以每個時期的牛頭數表示的年度目標，以確保漸進進展。截至2023年8月，超過45%的JBS加工牛在該平臺註冊。此信息 已發表在JBS S.A.《S 2022年可持續發展報告》中，該報告可在JBS S.A.‘S網站上查閲。本報告不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作為參考。

JBS S.A.S管理層持續監督其年度目標的進展情況。此外，預計第三方將每年核實該公司在2025年底前將其100%的直接牛供應商在透明牲畜養殖平臺註冊的目標完成後是否繼續遵守 。JBS S.A.在實現年度目標方面正在取得進展，同時採取了許多行動與供應商接洽。

其他債務

有關我們的合併債務的更多信息， 包括我們的其他較低價值的債務工具和貸款，請參閲“-合同義務“以下是JBS S.A.S未經審計中期財務報表的附註15和JBS S.A.S已審計財務報表的附註15，該附註包括在20-F表中。

合同義務

下表彙總了我們的重大貸款和融資，包括估計利息、與購買資產有關的應付款項、融資租賃債務、經營租賃債務和其他購買債務，這些都對我們的流動性產生了影響。

關於市場風險的定量和定性披露

我們面臨着因正常業務活動而產生的各種市場風險。這些市場風險是我們無法控制的，主要涉及利率、通貨膨脹、匯率和大宗商品價格的變化 可能會對我們的金融資產和負債的價值或未來的現金流和收益產生不利影響。

我們的風險管理策略旨在緩解因我們的市場風險敞口而產生的財務影響，因此，我們已經並可能繼續使用利率、匯率和商品衍生工具、現金和應收賬款來緩解這些市場風險。我們的對衝活動由 一個金融風險管理部門管理，該部門遵循我們公司的公司治理標準和指導方針，這些標準和指導方針是由我們的風險管理委員會制定並經我們的董事會批准的。

有關我們風險管理的更多信息， 見JBS S.A.‘S未經審計的中期財務報表包含在6-K表中的附註25和JBS S.A.的附註27’S審計了包含在20-F表中的財務報表。

研發、專利和許可證等。

我們的全球創新團隊協作交流趨勢、解決方案和技術進步，彙集集體專業知識以推動品類增長。憑藉多樣化的產品組合，我們提供根據不同客户需求和消費者偏好量身定做的高質量產品。對培育蛋白質的投資對我們的戰略願景至關重要。2021年，我們通過收購西班牙的生物技術食品公司進軍培養蛋白市場，計劃在2024年年中建成我們的首個商業規模的工業工廠。此外，即將在聖卡塔琳娜的JBS生物技術創新中心將成為巴西致力於食品生物技術的最大研究機構。Seara基於蔬菜的Incrível產品線和對Vivera Business的收購展示了我們在植物蛋白領域的擴張。

Seara的創新中心和Friboi的肉類技術和研究中心等倡議體現了我們對產品質量和創新的奉獻。通過對整個生產鏈的細緻分析和持續的研究，我們適應了不斷變化的消費者期望。通過與科羅拉多州立大學的合作，我們建立了JBS全球食品創新中心，推動食品安全、肉類科學和動物福利實踐。 此外，JBS美國公司在技術和創新方面投入巨資，以保持精英質量標準，例如在牛肉工廠過渡到零修剪產品，而朝聖者歐洲利用物聯網 設備等先進技術來提高運營效率和預測性維護。

趨勢信息

我們認為，以下列表列出了最重要的趨勢、不確定性和事件，這些趨勢、不確定性和事件可能會繼續對我們的收入、運營收入、盈利能力、流動性和資本資源產生實質性影響，或者可能導致報告的財務信息 不一定指示未來的經營結果或財務狀況：

有關更多信息， 請參閲“-影響我們經營業績的主要因素“上圖。

關鍵會計估計

根據國際會計準則委員會發布的國際會計準則，我們的財務狀況和經營結果以及與判斷和估計相關的披露可以在JBS S.A.的附註2.6中找到 。S審計的財務報表包括在20-F表中。

近期會計公告

JBS S.A.採納了某些新的和修訂的會計準則和解釋，並在JBS S.A.附註2.1《S未經審計的中期財務報表》中進行了説明。

調整後EBITDA的對賬

我們在本MD&A中披露了調整後的EBITDA，這是一項非GAAP財務指標。根據國際財務報告準則，調整後的EBITDA被我們的管理層用作衡量部門業績的指標，而不應被視為財務業績的指標。您應僅在做出投資決策時以補充的方式依賴非GAAP財務衡量標準。非公認會計準則財務指標沒有標準定義，JBS S.A.的S定義可能無法與其他公司使用的定義進行比較。

調整後的EBITDA的計算方法如下：不包括淨財務費用；不包括當期和遞延所得税；不包括折舊和攤銷費用；不包括股權會計投資的利潤份額，不包括税後淨額；不包括反壟斷協議費用；不包括捐贈和社會項目費用；不包括強生寬大處理費用退款； 不包括資產減值；不包括重組費用；不包括某些其他營業收入(費用)，淨額。

使用調整後的EBITDA而不是淨收入 作為一種分析工具存在侷限性，包括：

調整後的EBITDA與淨收益(虧損)的對賬如下：

關於JBS美國登記票據債務人的補充財務和非財務信息

請參閲以下由JBS USA、JBS USA Food Company和JBS盧森堡Company S.à R.L.發行的11個系列 票據(統稱為“JBS USA註冊票據”)。(統稱為“聯席發行人”)：(1)2027年到期的優先債券2.500；(2)2028年到期的優先債券5.125；(3)2029年到期的優先債券6.500；(4)2029年到期的優先債券3.000；(5)2030年到期的優先債券5.500；(6)2031年到期的優先債券3.750；(7)2032年到期的與可持續發展掛鈎的優先債券3.000；(8)2032年到期的與可持續發展掛鈎的優先債券3.625；(9)2033年到期的5.750%優先債券；(10)2052年到期的4.375%優先債券 ；及(11)2052年到期的6.500%優先債券。JBS美國登記票據由JBS S.A.，JBS Global盧森堡S.àR.L.以高級無擔保 為全部和無條件擔保。和JBS全球肉類控股有限公司。有限責任公司(統稱為“母擔保人”，並與聯席發行人一起稱為“義務人”)。每一擔保(統稱為“擔保”)構成父擔保人提供的單獨擔保。

此外，聯合發行人發行的2034年到期的6.750的優先債券和2053年到期的7.250的優先債券的持有人將受益於JBS USA於2023年9月19日簽訂的登記權協議中規定的登記權，根據該協議，JBS USA同意在訂立該登記權協議後365日內利用其商業上合理的努力完成交換要約，允許該系列 票據的持有人用其票據交換登記票據的本金金額相同。這些票據還由母擔保人在優先 無擔保的基礎上提供擔保。

JBS S.A間接擁有每個義務人100%的股份。 JBS Global盧森堡S.àR.L.，JBS Global Meat Holdings Pty。JBS美國有限公司、JBS美國公司、JBS盧森堡公司和JBS美國食品公司是JBS S.A.的控股子公司，沒有自己的業務或資產(除各自直接子公司的股權外)，JBS S.A.通過JBS S.A.持有其所有運營子公司。因此，除JBS S.A.外，債務人償還債務的能力，包括JBS美國登記票據和擔保，視具體情況而定，取決於其各自子公司的收益，以及該等子公司將這些收益作為股息、貸款或其他付款分配給該等債務人的能力。根據發行JBS美國登記票據的契約條款，JBS美國登記票據的本金、應計和未付利息以及根據每個此類契約到期的某些其他債務。 有關JBS美國登記票據的條款和條件以及擔保的詳細信息，請參閲第12項.除股權證券以外的其他證券説明 -A.債務證券—JBS美國註冊鈔票説明“ 在表格20-F中。JBS USA註冊票據及其擔保是優先無擔保債務，在擔保該等債務的資產價值範圍內，實際上從屬於債務人的有擔保債務。JBS USA註冊的票據和擔保在結構上從屬於每個債務人的非擔保人子公司的所有現有和未來債務和其他負債，包括貿易應付賬款。此外，根據債務人組織法域的法律，JBS美國登記票據和擔保項下的義務 從屬於某些法定優惠。如果發生任何清算、破產或此類實體的司法重組，此類法定優先權，包括恢復原狀動議、請願後索賠、工資、社會保障、税收和法院費用以及以抵押品擔保的索賠等，將優先於任何其他索賠，包括與JBS美國登記票據和擔保項下的債務人有關的任何索賠。有關這些和其他可能影響向JBS美國註冊票據持有人付款的因素和擔保的更多信息，請參見“項目3.關鍵信息--D.風險因素--與我們的債務、JBS美國註冊票據和母公司擔保有關的風險“在表格20-F中。

如果滿足某些條件，母擔保人 將免除對JBS美國註冊票據的擔保。請參閲“第12項股權以外的證券説明 證券--A.債務證券—JBS美國註冊票據説明-解除父母擔保人的擔保 和放棄父母的契諾“在表格20-F中。此外，JBS USA可以取代JBS USA的直接或間接母公司，或JBS USA擁有或在替換後將擁有JBS USA大部分資產的任何子公司，以實現契約的目的 ，如下所述第12項股權證券以外的證券説明--A.債務證券—JBS美國註冊票據説明 -替代公司“在表格20-F中。或者，如果滿足特定條件，則JBS USA Food Company可能被解除為JBS USA註冊票據的發行商，以用於契約，如 中所述。第12項股權證券以外的證券説明--A.債務證券—JBS美國註冊票據説明-JBS美國食品作為發行商發佈“在表格20-F中。由於任何JBS USA註冊票據擔保的解除、JBS USA作為發行者的替代和/或JBS USA Food Company作為JBS USA註冊票據的發行者的解除，可用於償還JBS USA註冊票據的債務人、債務人、資產和收入可能與持有者投資JBS USA註冊票據時的債務人、資產和收入有很大不同。 有關詳細信息，請參閲項目3.關鍵信息-D.風險因素-與我們的債務、JBS USA註冊票據和母公司擔保有關的風險-管理JBS USA註冊票據的契約規定了JBS USA註冊票據的擔保的解除，我們取代JBS USA作為發行人的能力，以及我們作為JBS USA註冊票據的發行人 發行JBS USA食品公司的能力“在表格20-F中。

根據規則3-10，S-X子公司由母公司(在本例中為JBS S.A.)擔保的債務的發行人和擔保人。不需要提供單獨的財務報表 ，前提是子債務人合併到母公司的合併財務報表中，母公司擔保是“全面和無條件的”，並且除下文所述的某些例外情況外，提供S-X法規第13-01條要求的替代披露 ，包括敍述性披露和財務信息摘要。因此，每個債務人(JBS S.A.除外)的單獨合併財務報表。還沒有被提交。

此外，在S-X法規第13-01(A)(4)(Vi) 條允許的情況下，除下文所述外，我們已將義務人(JBS S.A.除外)的財務信息摘要排除在外，因為除JBS S.A.外，合併後的義務人(不包括對非發行人或擔保人的子公司的投資)沒有 實質性資產、負債或經營成果，管理層認為該等財務信息摘要不會為投資者提供 增量價值。

JBS S.A.作為母公司及擁有重大業務的唯一義務人，其財務資料摘要列載於下文 ，且不包括對非義務人附屬公司的投資及收益中的權益。與非義務人子公司和相關 方之間的往來交易和餘額已分別列報。

以下摘要財務資料 載列JBS S.A.‘S摘要截至2024年3月31日及2023年12月31日的財務狀況表數據，以及截至2024年3月31日止三個月及截至2023年12月31日的年度損益表數據摘要。

關於前瞻性陳述的警告性聲明

本MD&A包括反映對未來事件的假設、預期、意圖或信念的陳述，這些陳述被定義為《1995年私人證券訴訟改革法》所界定的“前瞻性陳述”。本MD&A中包含的所有陳述，除有關歷史事實的陳述外， 涉及我們或我們的管理層預期、相信或預期未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的陳述 均為前瞻性陳述。這些陳述代表我們基於各種因素並使用大量 假設對未來做出的合理判斷，受已知和未知風險、不確定性和其他因素的影響，這些風險、不確定性和其他因素可能導致我們的實際結果和財務狀況與陳述中預期的大不相同。您可以通過以下事實來識別這些陳述：它們並不嚴格地與歷史或當前事實相關。他們使用諸如“預期”、“估計”、“項目”、“ ”、“預測”、“計劃”、“可能”、“應該”、“可能”、“預期”和其他意思相似的詞。特別是，這些包括但不限於我們對未來經濟形勢、國內和國際市場的行業狀況以及我們的業績和財務業績的當前看法和估計的陳述。

可能導致實際結果和事件與此類前瞻性陳述中表達的預期結果和預期不同的因素如下：

此外，可能還有其他因素和不確定性，其中許多因素和不確定性超出了我們的控制範圍，可能導致我們的實際結果和事件與前瞻性陳述中引用的結果存在重大差異 。其中許多因素對於決定我們未來的實際結果都很重要。因此，我們的任何 或所有前瞻性陳述可能會被證明不準確。

我們告誡投資者不要過度依賴任何前瞻性陳述，這些陳述僅説明截止日期。除非法律另有要求，否則我們不承擔公開更新任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。

本 MD & A中包含的所有前瞻性陳述均由本警告性陳述完整地限定。

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