糖、乙醇和能源業務

◦24年第一季度的破碎量達到220萬噸，同比增長47.3％，創下了第一季度銑削量的歷史記錄。這主要是由甘蔗供應量與前一時期相比增加所致。即使在傳統的收穫間隔期，也能夠全年壓碎甘蔗，這是我們的競爭優勢之一，因為我們能夠向市場供應新產品，最大限度地提高邊際貢獻率最高的產品。TRS當量產量比23年第一季度增長了56.8％，我們將多達49％的資金轉用於生產糖，在南馬託格羅索州，糖的交易價格平均比含水乙醇高48％。在乙醇方面，鑑於對此類燃料的活躍需求，我們91％的產量是含水乙醇，同時我們還繼續利用我們的存儲容量，將超過19.4萬立方米（比23年第一季度增長69％）延續到接下來的幾個季度，以從更高的預期價格中獲利。儲存的產品最終可以作為含水乙醇出售，也可以隨時脱水，然後轉化為國內和出口市場所需的無水乙醇。在能源方面，我們只專注於按合同產量生產，獲取高於現貨價格的溢價，並儲存甘蔗渣以用於更有利可圖的用途。此外，由於銷量增加，我們的單一生產成本同比下降了9.0％。儘管如此，業績還是受到以下因素的負面影響：（i）與23年第一季度相比，由於24年第一季度糖價（糖 #11 合約）下跌，我們的生物資產按市值計價出現同比虧損，以及（ii）由於我們出售更多糖以從相對價格上漲中獲利，運費上漲。因此，調整後的息税折舊攤銷前利潤在24年第一季度達到5190萬美元，比去年同期下降32.4％。

◦截至本報告發布之日，我們的年糖產量中有43％未進行套期保值，而餘額承諾為23.6克拉/磅。糖價的變化將主要取決於巴西的生產和物流。乙醇方面，與2024年初公佈的最低水平相比，到24年第二季度初，價格回升了30％。因此，在四月份，我們以平均總價為566美元/立方米（2800雷亞爾/立方米）售出了超過8萬立方米的乙醇（與前三個月的銷售量相同），從價格峯值中獲利，部分清理了我們的儲罐。我們預計乙醇價格將繼續上漲，這是由於目前的泵價與技術價格較低（65％對70％）。從運營角度來看，到24年第二季度初的降水提高了我們甘蔗種植園的生產力。假設天氣正常，我們預計與2023年相比將增加破碎量，因為多年來我們進行了擴張種植活動，我們有足夠的甘蔗可用來使用我們的工業產能。這反過來將導致單位現金成本的降低，這是由於固定成本的更好地稀釋。

農業業務

◦在24年第一季度，農業業務調整後的息税折舊攤銷前利潤為4,400萬美元，與23年第一季度相比增加了2550萬美元。這是由所有三個細分市場的跑贏大盤推動的。我們的大米業務同比增長1,940萬美元，這主要是由於（i）在面積、生產率和價格方面有所改善，使我們的生物資產按市值計價同比增長1,270萬美元；再加上（ii）我們在出口和國內市場的影響使我們能夠以誘人的價格進行銷售（與23年第一季度相比增長433美元/噸），因為我們是唯一的大米生產商在大米供應有限的時刻有可用庫存。就農作物而言，我們的主要穀物產量的全面恢復是同比增長580萬美元的主要原因

結果增加。在我們的乳品業務中，調整後的息税折舊攤銷前利潤比23年第一季度增長了5.3％，這主要是由於我們的內部生產彌補了損失的產量，飼料（玉米青貯和大豆顆粒）成本降低。

◦如先前新聞稿所述，由於我們在整個發育階段經歷了正常的天氣狀況，我們預計主要作物的產量將完全恢復。收穫活動目前正在進行中，儘管受到 “siroplasma” 細菌的影響，但我們預計包括玉米在內的所有作物的產量都將與歷史平均水平持平。我們的水稻板塊前景樂觀，原因是（i）產量更高，種植面積更大；（ii）我們生產更高附加值產品的生產能力；（iii）我們向國內和出口市場銷售的商業靈活性。就乳業而言，我們的前景仍然樂觀，這要歸因於我們持續專注於提高垂直整合業務的效率，以及我們有能力將加工生產轉移到利潤貢獻最高的產品上。

2024 年股東分配

◦我們在4月17日舉行的年度股東大會批准了3500萬澳元的現金股息分配，分兩次支付，每期1750萬美元。第一期付款約為每股0.1682美元，將於2024年5月29日支付給創紀錄日期為2024年5月14日的公司股東。第二筆分期付款應在2024年11月左右以等額的現金金額支付。

◦此外，今年迄今為止，我們在現有股票回購計劃下投資2660萬股回購了260萬股股票（佔公司股權的2.4％），平均價格為每股10.40美元。

◦股息分配和股票回購是公司分配政策的一部分，該政策包括最低分配去年產生的調整後運營自由現金流（NCFO）的40％。2023年，我們籌集了1.759億美元的NCFO，合7,030萬美元，將在2024年分配。

以高於獨立評估的價格出售農田

◦2024年4月，我們完成了位於烏拉圭杜拉斯諾省的La Pecuaria農場的出售，售價為2,070萬美元（合6,500美元/公頃），在截止日期全額收取。該交易產生的調整後息税折舊攤銷前利潤為1,530萬美元，將在24年第二季度計入我們的農作物板塊。

巴西的 “未來燃料” 法案

◦2024年3月13日，巴西下議院批准了 “未來燃料” 法案（Combustivel do futuro），該法案旨在監管生物燃料和可再生燃料的使用並設定目標。這些舉措將有助於減少與化石燃料使用相關的碳排放，並轉向低碳交通。截至本報告發布之日，該法案尚待參議院批准。

◦採取這些措施應該對我們的行業非常有利。我們相信，我們在幫助該國走向更綠色的能源矩陣方面處於獨特的地位，因為我們可以在以下每一個支柱中發揮作用：

▪ 乙醇混合物：將混合到汽油中的無水乙醇的百分比從18％-27.5％提高到22％-35％。這意味着對無水乙醇的需求將增加14億升。AGRO的案例：我們的工廠不僅有能力生產無水乙醇，而且如果需要，我們還可以通過使用自己的甘蔗渣作為燃料，100％的含水庫存進行脱水。

▪ 生物甲烷：天然氣生產商和進口商必須購買生物甲烷或保證生物甲烷（CGOB）生產的證書。到2026年，當前天然氣需求的1％應被生物甲烷所取代，最多可增加10％，這一步伐將由政府在生物甲烷供應的基礎上制定。AGRO的案例：我們在Ivinhema工廠的生物消化器能夠每天生產6,000納米的生物甲烷，相當於每年替代200萬升柴油（僅使用我們的葡萄汁的3％）。我們已經有 120 多輛輕型汽車、6 輛卡車、1 輛拖拉機和 4 個使用生物甲烷運行的灌溉泵。我們正在努力擴大生物消化器的數量，其佈局已經過修改，裝機容量翻了一番。最後，我們正在分析使用我們的生物甲烷為將我們的糖生產運送到馬林加鐵路終點站的貨物提供燃料。

▪ 可持續航空燃料（SAF）：將可持續航空燃料與傳統噴氣燃料混合的漸進目標，在2027-2037年之間，範圍為1％-10％。AGRO的案例：Angelica工廠生產的乙醇符合SAF生產的國際要求，已獲得ISCC CORSIA Plus的認證。

▪ 碳捕集儲存（CCS）：對二氧化碳捕集和儲存活動的監管。AGRO的案例：作為乙醇生產商，每生產一立方米乙醇，就會產生0.8噸二氧化碳，我們可以將其封存並儲存在地下。

任命 Manuela Vaz Artigas 女士為董事會成員

◦在2024年4月17日舉行的年度股東大會上，曼努埃拉·瓦茲·阿蒂加斯被任命為公司董事會成員，任期三年，接替馬克·沙赫特。阿蒂加斯女士是公司以及LWSA、Pague Menos SA、太陽能可口可樂和Banco BMG的獨立董事會成員。她之前的職位包括麥肯錫公司的合夥人，她專注於消費品。在我們董事會任職12年後的馬克·沙赫特先生即將離任。我們要感謝沙赫特先生多年來對公司的承諾和貢獻。

(1) 不包括分別在24年第一季度和23年第一季度通過脱水我們的含水乙醇庫存轉化而成的28,773立方米和30,443立方米的無水乙醇。

我們的集羣設在南馬託格羅索州，全年降雨分佈得更好，因此TRS含量更加穩定，這使我們能夠實施持續收穫模型。這是我們擁有的競爭優勢，因為我們可以在巴西糖業和乙醇行業的傳統收穫間隔期內壓碎甘蔗，從而向市場供應新產品，最大限度地提高邊際貢獻率最高的產品。

在今年的前三個月，破碎量達到220萬噸，與去年同期相比增加了70萬噸，創下了第一季度銑削量的歷史記錄。這主要是由於多年來開展的擴大種植活動推動了甘蔗供應量的增加。就生產率而言，每公頃的TRS持平。儘管TRS含量增長了4.6％，達到117千克/噸（23年第一季度為112千克/噸），但甘蔗產量達到每公頃70噸（23年第一季度每公頃73噸），這是因為收穫活動集中在與第四次及以上的產量相關的區域，增長潛力有限。

在24年第一季度，南馬託格羅索州的平均糖價格與含水乙醇和無水乙醇相比大幅溢價（分別為48％和30％）。因此，我們將多達49％的TRS轉用於糖，這符合我們以最高邊際貢獻實現產品產量最大化的戰略。我們的乙醇產量中有91％是含水乙醇，而在23年第一季度這一比例為29％，這是由於對此類燃料的需求顯著增加並在奧託週期中增加了市場份額。這種高度的靈活性構成了我們最重要的競爭優勢之一，因為它使我們能夠更有效地使用固定資產，並從較高的相對價格中獲利。此外，我們可以隨時對含水乙醇進行脱水並轉化為無水乙醇，只要價格溢價更高，它可以出售給國內或出口市場。

儘管破碎量同比增長47.3％，但該季度的能源出口總量為72,000兆瓦時，與去年相比增長了23.9％。這是因為我們的商業決定是優先考慮我們的長期能源合同，將甘蔗渣留作更有利可圖的替代方案，而不是以低的現貨價格出售能源。因此，與去年相比，我們的熱電聯產效率下降了15.9％。

(1) 淨銷售額按扣除ICMS、PIS COFINS、INSS和IPI税後的總銷售額計算；(2) 包括第三方能源的商業化；(3) 總淨銷售額不包括在實施減數分裂農業技術期間作為覆蓋作物種植的大豆的銷售；(4) 對應於在減數分裂實施期間作為覆蓋作物種植的大豆的銷售。(5) 柴油由我們自己的燃料分銷商 Monte Alegre Distribuidora（MAC）出售，該公司位於UMA工廠。

24年第一季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為5190萬美元，同比下降32.4％。這主要是由我們的生物資產按市值計價的同比虧損2510萬美元來解釋的，這是由於與24年第一季度相比，23年第一季度糖價前景（糖 #11 合約）有了更大的改善。此外，由於我們出售了更多糖以從相對價格上漲中獲利，運費上漲導致銷售費用同比增長510萬美元，業績受到影響。業績還受到我們的大宗商品對衝頭寸按市值計價的同比虧損260萬美元的影響。另一方面，淨銷售額同比增長670萬美元，部分緩解了業績的下降。

24年第一季度的淨銷售額達到1.034億美元，與23年第一季度相比增長6.9％。這主要是由糖的平均銷售價格上漲和銷售量的增加所解釋的，這反過來又完全抵消了銷售價格下降導致的乙醇銷售同比下降。

就糖而言，24年第一季度的銷售額為6,310萬美元，與去年同期相比增長了1,560萬美元。這主要是由平均銷售價格同比增長17.6％推動的，這要歸功於我們的套期保值策略，該策略使我們能夠捕捉全球供應有限導致的全球糖價上漲。此外，鑑於制粉業增長了47.3％，與23年第一季度相比，產量有所增加，與去年同期相比增長了14,000噸。

24年第一季度的乙醇銷售額為3,270萬美元，與23年第一季度相比下降了22.7％。儘管由於對含水乙醇的需求增加，銷量比上年增長了11.0％，但平均銷售價格下降30.4％完全抵消了總銷售額。價格下跌的原因是：(i) 由於中南部地區甘蔗產量強勁，2023年全年，乙醇產量總體增加；以及

(ii) 較高的庫存水平延續到收穫間期，這導致市場上乙醇的供應增加。儘管如此，鑑於油價與技術水平的平價較低（70％），受活躍需求的推動，乙醇價格在24年第一季度末開始上漲。在銷量方面，根據我們的商業戰略，我們在整個季度戰略性地進行了銷售，以便從價格峯值中獲利。

由於我們的運營效率和可持續性在業內名列前茅，我們有權在每次銷售乙醇時發放碳信用額度。在本季度，我們出售了價值170萬美元的CBIO，比上年下降了29.4％，平均價格為92巴西雷亞爾/CBio（19美元/CBio）。

能源淨銷售額在24年第一季度達到230萬美元，比上年下降11.1％。儘管銷售價格同比增長2.1％，但收入下降的原因是銷售量減少了13.0％，這是因為我們優先考慮合同的銷量，將甘蔗渣留給利潤更高的替代方案，而不是以低的現貨價格出售能源。

糖、乙醇和能源-生產成本 (1)
			總成本 ('000 美元)												每磅總成本（ct/lbs）
			1Q24			1Q23			變動%						1Q24			1Q23			變動%
工業成本			14,490			9,185			57.8%						2.7			2.6			2.4%
工業成本			12,663			7,963			59.0%						2.4			2.3			3.3%
第三方手杖			1,827			1,222			49.5%						0.3			0.4			(2.9)%
農業成本			63,963			47,073			35.9%						12.0			13.6			(11.8)%
收穫成本			20,889			15,218			69.8%						3.9			4.4			(10.9)%
甘蔗折舊			15,845			9,334			69.8%						3.0			2.7			10.2%
農業合作成本			9,781			5,223			87.3%						1.8			1.5			21.6%
維護成本			17,448			17,298			0.9%						3.3			5.0			(34.5)%
總生產成本			78,453			56,258			39.5%						14.7			16.2			(9.4)%
折舊與攤銷 PP&E			(32,315)			(23,331)			38.5%						(6.1)			(6.7)			(10.1)%
總生產成本（不包括 D&A）			46,138			32,927			40.1%						8.6			9.5			(9.0)%

（1）總生產成本可能與我們的COGS數字不同，因為前者是指我們生產的商品的成本，而後者是指我們銷售商品的成本。

不包括折舊和攤銷的總生產成本在24年第一季度達到8.6克拉/磅，與23年第一季度相比下降了9.0％。這完全是由破碎量增加導致TRS當量總產量同比增長56.8％所推動的。這使我們能夠更好地稀釋固定和可變成本，尤其是農業成本，它們約佔我們成本結構的80％。與往常一樣，我們繼續使用濃縮葡萄汁和濾餅來取代 100% 的鉀肥需求和 48% 的農業投入總需求，從而減少了我們的採購需求。

(1) 請參閲第22頁開頭的 “非國際財務報告準則指標對賬”，瞭解調整後息税折舊攤銷前利潤的對賬情況。（2）23年第一季度的數據與先前報告的數字不同，以反映23年第四季度財報中公佈的報告板塊的重新分類。以前在土地轉型板塊下報告的農田處置或討價還價收購收益所產生的任何利潤現在都將在此類農田所屬的運營部門內報告。這同樣適用於我們的小型養牛活動得出的結果，這些結果先前曾在 “所有其他” 欄目下報告。

24年第一季度農業業務調整後的息税折舊攤銷前利潤總額為4,400萬美元，與去年同期相比增長了137.6％。這是由所有三個細分市場的業績改善所推動的。我們的水稻和農作物板塊調整後息税折舊攤銷前利潤分別同比增長1,940萬美元和580萬美元，這歸因於我們的生物資產按市值計價的同比增長。就水稻而言，收穫時產量的提高和稻米價格的上漲是主要的增長動力；而在作物方面，產量的恢復和種植面積的增加推動了業績的增長。由於同期全球供應有限，我們在本季度實現了大米平均銷售價格同比增長433美元/噸。最後，由於成本降低，主要是牛飼料（玉米青貯和大豆顆粒），我們的乳品板塊調整後的息税折舊攤銷前利潤同比增長5.3％。

有關更詳細的解釋，請參閲下一頁開始的每個業務線的績效描述。

(1) 包括高粱；(2) 包括大麥；(3) 包括銷售與 RTRS 大豆（負責任大豆協會圓桌會議）相關的認證和銷售

與我們的養牛活動有關；（4）23年第一季度的數據與先前報告的數字有所不同，以反映23年第四季度財報中公佈的報告板塊的重新分類。以前在土地轉型板塊下報告的農田處置或討價還價收購收益所產生的任何利潤現在都將在此類農田所屬的運營部門內報告。這同樣適用於我們的小型養牛活動得出的結果，這些結果先前曾在 “所有其他” 欄目下報告。

在24年第一季度，我們的農作物板塊的總銷售額為3,200萬美元，與去年同期相比下降了7.5％。儘管在持續的2023/24收穫季節中，由於產量增加，銷量同比增長了41.1％，但下降的主要原因是我們生產的大宗商品平均銷售價格的下降。這種下降是由阿根廷產量全面恢復所解釋的，此前一年極端乾燥的天氣嚴重影響了該國的產量（2023年產量下降了40％-50％）。再加上美國和巴西等其他主要生產國的正常轉好，導致全球供應增加，而需求基本保持不變。就花生而言，價格在很大程度上取決於買家和賣家之間的談判，我們的價格提高了22.7％。棉花價格同比下降是由國內市場在23年第一季度提供的誘人價格溢價所解釋的，我們得以抓住這一溢價。

24年第一季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為480萬美元，與去年同期相比增長了580萬美元。這主要是由於我們的生物資產按市值計價同比增長了690萬美元，收穫後的農產品淨可變現價值同比增長了690萬美元，這是由於（i）種植面積比上一次活動增加；以及（ii）由於我們的作物正常發育而提高了產量。此外，由於取消了花生和向日葵的出口税，再加上銷售價格降低（出口税佔所產生收入的百分比），銷售費用同比增長310萬美元，也對業績產生了積極影響。

(1) 包括2024年和2023年分別從第三方銷售的1萬噸和6000噸白米的銷售；(2) 以白米當量表示。(3) 23年第一季度的數據與先前公佈的數字不同，以反映23年第四季度財報中公佈的報告板塊的重新分類。以前在土地轉型板塊下報告的農田處置或討價還價收購收益所產生的任何利潤現在都將在此類農田所屬的運營部門內報告。這同樣適用於我們的小型養牛活動得出的結果，這些結果先前曾在 “所有其他” 欄目下報告。

我們大米板塊的總銷售額在24年第一季度達到5,790萬美元，與23年第一季度相比增長了4.7％。儘管銷售量下降了44.3％，但平均銷售價格同比增長了83.4％，為953美元/噸（23年第一季度為520美元），這充分解釋了這一點。銷量減少是可用性低的結果，因為我們正處於弱於正常水平的戰役的尾聲。全球價格繼續受到2023年一些主要生產國不利天氣條件對稻米生產的影響。印度是世界上最大的大米出口國，為了確保國內供應，維持了對長粒大米出口的禁令，從而進一步加劇了全球貿易平衡的壓力。在整個 24 年第一季度，我們繼續看到出口和國內市場的供應有限，導致銷售價格大幅上漲。靈活地迎合這兩個市場使我們能夠從這種價格情景中獲利。

24年第一季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為3,280萬美元，比去年同期增長144.6％或1,940萬美元。這一增長主要是由我們的生物資產和農產品按市值計價的同比增長1,270萬美元所致，原因是：(i) 與之前的活動相比，種植面積增加；(ii) 在整個水稻生產發展過程中，由於天氣條件改善，產量增加；以及 (iii) 收穫時大米價格上漲。此外，由於銷售量減少以及取消大米出口税，上述淨銷售額增長以及銷售費用同比減少了100萬美元，也對業績產生了積極影響。

(1) 包括生奶、加工乳製品、電力和宰殺奶牛的銷售；(2) 包括生奶、液態奶、奶粉和奶酪等的銷售；(3) 批量加工和批量銷售之間的區別由向第三方出售生牛奶來解釋。

在24年第一季度，農場層面的牛奶產量為4,890萬升，與去年同期相比增長了4.7％。奶牛生產率提高了4.0％，達到每頭奶牛每天37.3升，這充分解釋了這一點，這是因為我們繼續提高了已經滿負荷運轉的自由攤位的效率。

在行業層面，我們在24年第一季度加工了8,130萬升生牛奶，比去年增長了5.9％。其中，約有51％來自我們的奶牛場業務，而其餘來自附近地區的當地生產商或由我們提供通行費服務的合作伙伴提供。我們繼續致力於國內和出口市場的產品開發，提供更高附加值的產品和商品化產品，並與我們的消費品品牌一起跨越不同的價格等級。

儘管受銷量下降7.7％的推動，銷售額下降了3.3％，但在24年第一季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為640萬美元，比上年增長5.3％。業績受到以下積極影響：（i）我們的成本結構同比下降，主要與飼料成本（玉米青貯和大豆顆粒）有關，因為在整個夏季作物開發過程中出現的正常天氣條件下，我們的內部生產彌補了去年損失的產量；（ii）我們持續專注於提高垂直整合業務的效率和提高價值鏈各個階段的生產力水平；以及（iii）我們前面提到的多樣化靈活性將牛奶轉化為生產一個各種乳製品，以及跨市場的銷售轉移。

24年第一季度調整後的息税前利潤為530萬美元。但是，一旦考慮到利息支出和與金融債務相關的外匯損失，總體業績將降至負560萬美元。

公司開支

千美元

1Q24

1Q23

變動%

公司開支

(5,753)

(6,048)

(4.9)%

Adecoagro的公司支出包括未分配給特定業務領域的項目，例如執行官和總部員工的薪酬、某些專業服務和辦公室租賃費用等。如上表所示，24年第一季度的公司支出為580萬美元，比23年第一季度下降4.9％。同比減少的主要原因是（i）正如公司在2023年制定的行動計劃中所述，我們持續專注於減少開支和節省開支；以及（ii）以美元計算的成本降低。

24年第一季度的淨收入為4,730萬美元，與去年同期相比增長了2430萬美元。這主要是由我們的貨幣狀況淨敞口推動的通貨膨脹會計同比增長4,440萬美元來解釋的（24年第一季度的通貨膨脹率為51.5％，而23年第一季度的通貨膨脹率為21.7％）。值得強調的是，通貨膨脹會計結果本質上是非現金的。

調整後的淨收入在24年第一季度達到2330萬美元，比23年第一季度減少1,560萬美元，這主要是因為去年的數字反映了藍籌互換交易的收益。

(1) 有關調整後淨收益的對賬，請參閲第22頁開頭的 “非國際財務報告準則指標的對賬”。

(1) 它包括自收購之日起到期日超過90天的美國國庫券和價值13.03萬美元的BOPREAL（阿根廷自由重建獎金）。截至2024年3月31日，這些美國國庫券中沒有一張（截至2023年12月31日為5947.5萬美元）用作短期借款的抵押品，不能供集團其他實體使用。

截至2024年3月31日，Adecoagro的淨負債為6.392億美元，與上一季度相比增長了27.2％。如先前新聞稿所述，由於我們正在對所有農作物進行種植/收穫活動，因此今年上半年的營運資金要求最高。另一方面，現金產生集中在下半年，因為我們開始從銷售的大部分產品中獲得收入。

與23年第一季度相比，淨負債同比下降了23.0％，這完全是由我們的農業業務總債務狀況的大幅下降以及現金狀況的真正增加所解釋的。我們的農業業務總債務較24年第一季度下降了64.1％，這是因為我們以阿根廷比索兑美元化資產承擔了債務，因此受益於該貨幣的大幅貶值（24年第一季度LTM為311％）。此外，總現金與去年同期相比增長了18.8％，這主要是由於我們在過去十二個月中產生的運營淨現金同比增加，這反過來使我們能夠（i）減少淨負債狀況；（ii）投資增長項目；（iii）按照分配政策的規定，通過現金分紅和股票回購向股東分配利潤。

因此，截至24年第一季度，我們的淨槓桿率（淨負債佔LTM EBITDA的比例）為1.3倍，比去年同期下降29.7％，但由於上述季節性，比23年第四季度高26.9％。此外，我們的流動性比率（現金及等價物+有價庫存/短期債務）達到2.9倍，這表明公司完全有能力用現金餘額償還短期債務。

我們認為，我們的資產負債表處於健康狀況，這不僅取決於足夠的總體債務水平，還取決於我們的債務條款，其中大部分是長期債務。

24年第一季度，Adecoagro的資本支出為1.071億美元，與去年相比增長了26.4％。

糖、乙醇和能源業務在24年第一季度佔總資本支出的80％，佔總資本支出的8,570萬美元，與去年同期相比增長了17.4％。維護資本支出為7,260萬美元，比上年增長21.5％。這可以解釋為由於種植面積增加（24年第一季度為8,646公頃，而23年第一季度為4583公頃），再加上我們的收成和工業設備的更新增加了20.3％，這是由於種植面積增加了 24.9%。反過來，擴張資本支出與去年相比保持不變，達到1310萬美元。這方面的投資涉及（i）隨着我們繼續擴大甘蔗種植園的規模，擴大種植規模；以及（ii）小型項目，包括我們在Ivinhema生產生物甲烷的沼氣裝置。

農業和土地轉型業務佔24年第一季度總資本支出的20％，佔總資本支出的2150萬美元，同比增長82.7％。維護資本支出為590萬美元，比上年增加了290萬美元，這主要是由於更換了車輛和機械。反過來，擴張資本支出達到了1,560萬美元，主要用於支付維泰拉在阿根廷和烏拉圭的第三期（也是最後一期）大米廠，我們於2022年年中收購了這筆貸款，以擴大我們的地理覆蓋範圍和大米投資組合。

◦在24年第一季度，糖的價格在20.6克拉/磅至24.5克拉/磅的區間內。從供需角度來看，由於自2023年11月以來，中南部地區的降雨量不規律且低於平均水平，預計巴西的甘蔗壓榨量將同比減少。此外，墨西哥和中美洲的產量估計也向下修正。另一方面，泰國和印度的收成尾聲出人意料的是，甘蔗壓榨量增加，從而平衡了短期的貿易流量和兩國的期末庫存。在24年第一季度，巴西的需求穩定至高位，乾燥的天氣推動了港口的裝載。展望未來，市場將重點關注天氣發展，尤其是巴西、印度和泰國等主要生產國的天氣發展，以及需求將如何應對糖價下跌。但是，市場仍然嚴重依賴巴西的糖產量，因此將密切關注制粉和糖的產量以及生產率指標。物流將再次成為挑戰，也可能給糖價帶來上行壓力。

◦根據ESALQ指數，24年第一季度的含水和無水乙醇價格與去年同期相比分別平均下降了23％和25％。與23年第四季度相比，含水乙醇的價格保持不變，而無水乙醇的價格下降了2％。儘管如此，到24年第一季度末，價格開始做出反應，這主要是受巴西中南部地區收穫活動開始較晚，以及油價相對於技術價格較低（70％）推動的活躍需求的支撐。根據UNICA（巴西甘蔗協會）的報告，乙醇總銷售額在24年第一季度繼續取得令人印象深刻的業績，同比增長34％，同比增長3％。展望未來，我們預計2024年乙醇價格將出現更具建設性的前景，原因是（i）國際油價上漲；（ii）對此類燃料的需求增加，以及（iii）所有巴西工廠都最大限度地提高了糖產量，從而減少了乙醇的產量。

◦巴西在Renovabio計劃下的碳信用市場在24年第一季度同比增長了12％，平均價格為106巴西里拉/每立方生物油（約合21美元/每CBIO）。

◦在24年第一季度，巴西東南部地區的能源現貨價格繼續保持在61.1巴西雷亞爾/兆瓦時的水平，比23年第一季度下降11.4％。儘管能源需求創歷史新高（同比增長5.7％），降水量也低於平均水平，但價格繼續受到東南水庫水位（超過60％）的影響。儘管如此，如果 “拉尼娜” 天氣事件發生（乾燥天氣），能源價格可能會上漲，這可能會影響未來幾個月水庫的水位。

◦在24年第一季度，CBOT的大豆和玉米交易量均比23年第四季度下降了12％。價格下跌是由於（i）來自巴西和阿根廷的穩健產量數據；（ii）美國期末庫存增加；以及（iii）與之前相比，美國2024/25年收穫的種植面積增加（儘管低於最初預期的24/25年）。此外，美國的宏觀經濟指標，例如通貨膨脹，美元和延遲降低利率，給芝加哥的大宗商品市場帶來了一些壓力。在24年第一季度，基金維持了小麥、玉米和所有大豆複合物的空頭頭寸。與23年第四季度相比，當地市場的大豆價格下跌了5％，玉米的價格下降了1％。由於天氣比預期的更温暖和更潮濕，當地降價幅度低於CBOT，這意味着玉米等某些作物的產量降低。

2023/24 收穫季節

(1) 包括高粱；(2) 包括大麥和豌豆；(3) 包括奇亞籽、芝麻、土豆和豆類；(4) 收穫活動低於預期 50% 的作物產量不具有代表性。

在2023年下半年，我們開始了2023/24收穫季節的種植活動，該活動一直持續到2024年初。我們總共種植了279,100公頃，與上一季相比增長了4.0％。我們目前正在收穫大部分穀物。截至2024年4月底，我們收穫了131,071公頃，佔總面積的47.0％，生產了638,545噸穀物骨料。

大豆第一季作物：截至4月底，我們收穫了37％（24,241公頃）的種植面積，平均產量為3.3萬噸/公頃。整個夏季，尤其是在大豆產量定義期間，降雨有利於作物的發育，使我們能夠達到預期的產量。我們仍在進行大豆收穫活動，但由於降雨，一些小幅延遲。

玉米：截至4月底，我們收穫了25％（14,141公頃）的種植面積。儘管我們在玉米種植園的不同發育階段（早期和晚期玉米）獲得了良好的降水，但是在阿根廷北部地區種植的晚玉米受到了由葉草人傳導的螺旋體的負面影響。高温加上北部的高濕度為這種細菌的發育創造了理想的氛圍，這種細菌在熱帶氣候中繁殖並影響玉米產量。

儘管如此，我們總產量中只有一小部分受到影響（約佔我們預期玉米產量的15％）。我們的地域多元化不僅使我們能夠降低天氣風險，還可以降低其潛在的次要影響。因此，我們仍預測收益率將與歷史平均水平一致。

花生：我們最近開始了花生生產的收穫活動，已經收穫了總種植面積的4.5％，收穫了非常好的結果。我們在該作物的生長期間條件良好，因此我們預計產量將與歷史平均水平持平。

小麥：正如我們在之前的報告中所解釋的那樣，到2024年初，小麥的收穫活動已經完成。儘管由於整個種植活動（南美冬季）天氣乾燥，種植面積同比下降，但與之前的活動相比，產量顯著恢復。這是因為天氣模式轉向雨季，有利於作物發育，整個產量定義階段出現的降雨量可以解釋這一點。

水稻：我們已經收穫了總種植面積的87.7％，平均產量為6.5噸/公頃。就生產率而言，鑑於我們水稻不同生長階段天氣條件的變化，這是一項具有挑戰性的活動。首先，我們在水庫水位較低的情況下開始種植活動，因為天氣預報仍低於 “拉尼娜” 至 “中性”，而且降雨尚未出現。然後，過多的降雨導致種植活動延遲，導致一些公頃的土地在最佳種植窗口之外種植。此外，作物發育期間降水量高於平均水平也對產量產生了負面影響。儘管如此，收益率仍顯示出3.0％的同比增長。

庫存

(1) 包括高粱。

(2) 包括大麥。

(3) 以白米當量表示。

24年第一季度至23年第一季度庫存水平的變化歸因於（i）種植面積變化導致的產量變化，（ii）不同作物之間的生產結構和獲得的產量，（iii）同期收穫面積的不同百分比，以及（iv）每種產品的商業策略或銷售速度。

大宗商品套期保值

Adecoagro的財務業績受到農產品固有的價格波動環境的影響。該公司利用遠期和衍生品市場來緩解大宗商品價格的波動並穩定現金流。

下表顯示了我們套期保值產量的平均售價，包括已經開具發票和交付的數量、固定價格的遠期合約以及通過衍生工具進行套期保值的數量。

(1) 2024年和2025年的能源價格按5.15巴西雷亞爾/美元的匯率轉換為美元。

本新聞稿包含前瞻性陳述，這些陳述基於我們當前對我們和我們行業的預期、假設、估計和預測。這些前瞻性陳述可以用 “預期”、“預測”、“相信”、“繼續”、“估計”、“預期”、“打算”、“可能/很可能”、“可能”、“計劃”、“應該”、“將” 或其他類似的表達方式來識別。

本新聞稿中包含的前瞻性陳述涉及：（i）我們的業務前景和未來的經營業績；（ii）天氣和其他自然現象；（iii）管理我們業務的法律、法規和政府政策的發展或變化，包括對外國實體在我們經營的某些司法管轄區的農田所有權的限制、環境法律和法規；（iv）我們業務戰略的實施；（v）兩者之間的相關性石油、乙醇和糖的價格；(vi)我們與收購、合資企業、戰略聯盟或資產剝離相關的計劃，以及鞏固我們在不同業務中的地位的計劃；（viii）收購帶來的效率、成本節約和競爭優勢；（viii）我們的融資戰略、資本支出計劃的實施；（ix）維護與客户的關係；（x）我們運營行業的競爭性質；（xi）融資的成本和可用性；（xii）未來的需求我們生產的大宗商品；(xiii) 國際價格大宗商品；（xiv）我們的土地持有狀況；（xv）在我們經營的國家發展用於運輸產品的物流和基礎設施；（xvi）冠狀病毒（COVID-19）疫情或任何其他大流行疫情的持續時間和嚴重程度；（xviii）南美和世界經濟的表現；（xviii）巴西雷亞爾、阿根廷比索和烏拉圭比索與其他國家的相對價值貨幣。

這些前瞻性陳述涉及各種風險和不確定性。儘管我們認為我們在這些前瞻性陳述中表達的預期是合理的，但事實證明我們的預期可能不正確。我們的實際結果可能與我們的預期存在重大差異。鑑於上述風險和不確定性，本新聞稿中討論的估計和前瞻性陳述可能不會出現，而且由於包括但不限於上述因素，我們的未來業績和業績可能與這些前瞻性陳述中表達的業績和業績存在重大差異。由於這些不確定性，您不應根據這些估計和前瞻性陳述做出任何投資決定。

本新聞稿中的前瞻性陳述僅與截至本新聞稿發表聲明之日的事件或信息有關。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述以反映陳述發表之日之後的事件或情況，也沒有義務反映意外事件的發生。

為了補充根據國際財務報告準則編制和列報的合併財務報表，我們在本新聞稿中使用了以下非國際財務報告準則財務指標：

•調整後的息税折舊攤銷前利

•調整後的息税前利潤

•調整後的息税折舊攤銷前利潤率

•淨負債

•淨負債佔調整後息税折舊攤銷前利潤

•調整後淨收益

在本節中，我們將對每項非國際財務報告準則財務指標與其最直接可比的國際財務報告準則指標進行解釋和對賬。這些財務指標的列報不應孤立考慮，也不是為了取代或優於根據國際財務報告準則編制和列報的財務信息。

我們認為，這些非國際財務報告準則財務指標為投資者提供了有關我們業務財務業績的有用補充信息，可以比較某些項目可能與業務業績無關的時期之間的財務業績，並可以提高管理層用於財務和運營決策的關鍵指標的透明度。

使用非國際財務報告準則財務指標作為分析工具存在侷限性。特別是，對我們的國際財務報告準則財務指標的許多調整都反映了不包括折舊和攤銷、公允價值變動、上述排除項的相關所得税影響，以及本位貨幣為本位貨幣的國家以美元計的淨負債貨幣狀況產生的匯兑差額，這些項目是經常性的，將在可預見的將來反映在我們的財務業績中。此外，這些衡量標準可能不同於其他公司使用的非國際財務報告準則財務指標，限制了它們在比較方面的用處。

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税前

調整後的合併息税折舊攤銷前利潤等於我們每個運營部門的調整後分部息税折舊攤銷前利潤的總和。我們將 “調整後的合併息税折舊攤銷前利潤” 定義為 (i) 該年度的合併淨利潤（虧損），扣除利息支出、所得税、不動產、廠房和設備折舊以及無形資產攤銷、投資物業土地外匯收益或虧損的公允價值調整產生的淨收益、其他淨財務業績和低價收購收益（ii），不影響損益，但直接記錄在內股東權益，包括 (a) 出售的收益或損失主要標的資產為農田的子公司的非控股權益，反映在細列項目下：“出售子公司非控股權益的儲備金” 和（b）已出售農田價值的淨增長，已計入重估盈餘或留存收益；以及（iii）扣除運營利潤中包含的阿根廷業務適用國際會計準則第29號和第21號的綜合影響。

我們將 “調整後的合併息税折舊攤銷前利潤” 定義為（i）本年度的合併淨利潤（虧損），不計利息支出、所得税、不動產、廠房和設備折舊以及無形資產攤銷、投資物業土地公允價值調整的淨收益、匯兑損益、其他淨財務業績和收購的討價還價收益（ii），這些項目不影響損益，但直接記錄在股東權益，包括 (a) 出售股東權益的收益或損失主要標的資產為農田的子公司的非控股權益，反映在以下細列項目下：“出售子公司非控股權益的儲備金” 和（b）已售農田價值的淨增長，已計入重估盈餘或留存收益；（iii）扣除運營利潤中包含的阿根廷業務適用國際會計準則第29號和第21號會計準則的綜合影響。

我們認為，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後分部息税折舊攤銷前利潤分別是衡量我們公司和每個運營板塊經營業績的重要指標，因為它們使投資者能夠通過消除資本結構（未償債務的利息支出）、資產基礎（折舊和攤銷）的影響，分別評估和比較我們分部的經營業績，包括我們的資本回報率和運營效率, 税收後果 (所得税), 討價還價收益, 外匯損益和其他財務業績.此外，通過納入出售主要標的資產為農田的子公司的非控股權益的收益或損失，投資者還可以評估和比較我們的土地轉型活動產生的全部價值和回報。其他公司可能會計算調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後

分部息税折舊攤銷前利潤有所不同，因此我們的調整後合併息税折舊攤銷前利潤和調整後分部息税折舊攤銷前利潤可能無法與其他公司使用的類似指標相提並論。調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤不是國際財務報告準則下財務業績的衡量標準，不應孤立地考慮，也不得作為合併淨利潤（虧損）、經營活動現金流、分部運營利潤和其他根據國際財務報告準則確定的指標的替代方案。調整後合併息税折舊攤銷前利潤和調整後分部息税折舊攤銷前利潤中不包括的項目是我們業務運營的重要和必要組成部分，因此，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤只能分別用作衡量我們公司經營業績和每個運營部門的補充指標。我們還認為，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤有助於證券分析師、投資者和其他人評估和比較我們公司和其他農業行業公司的財務業績。這些非國際財務報告準則指標應作為損益表或分部信息中包含的信息的補充，但不能作為替代或優於這些信息的補充。

我們的調整後合併息税前利潤等於我們每個運營部門的調整後分部電子利潤總和。我們將 “調整後的合併息税前利潤” 定義為（i）本年度的合併淨利潤（虧損）（視情況而定），不影響損益，利息支出、所得税、投資物業土地公允價值調整的淨收益、外匯收益或虧損、其他淨財務業績和收購時的討價還價收益（ii）經這些項目調整但直接記入股東權益，包括（a）處置收益或虧損主要標的資產為農田的子公司的非控股權益，反映在細列項目下：“出售子公司非控股權益的儲備金” 和（b）已售農田價值的淨增長，已計入重估盈餘或留存收益；（iii）扣除運營利潤中包含的阿根廷業務適用國際會計準則29和IAS 21的綜合影響。

我們認為，調整後的合併息税前利潤和調整後的分部息税前利潤分別是衡量我們公司和每個運營板塊經營業績的重要指標，因為它們允許投資者評估和比較我們的合併經營業績，通過納入折舊固定資產的影響並消除我們的資本結構（未償債務的利息支出）、税收後果（所得税）、外匯收益或虧損的影響，來評估和比較各細分市場的運營業績和其他財務業績。此外，通過將出售主要標的資產為農田的子公司的非控股權益以及出售農田的收益或損失包括在內，投資者可以評估我們的土地轉型活動產生的全部價值和回報。其他公司的調整後合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤的計算方式可能有所不同，因此，我們的調整後合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤可能無法與其他公司使用的類似指標進行比較。調整後的合併息税前利潤和調整後的分部息税前利潤不是國際財務報告準則下財務業績的衡量標準，不應孤立地考慮，也不得作為合併淨利潤（虧損）、經營活動現金流、分部運營利潤和其他根據國際財務報告準則確定的衡量指標的替代方案。調整後合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤中不包括的項目是我們業務運營的重要和必要組成部分，因此，調整後的合併息税前利潤和調整後的分部息税前利潤只能分別用作衡量我們公司和每個運營部門經營業績的補充指標。

調整後息税折舊攤銷前利潤和調整後息税前利潤的對賬從第25頁開始。

淨負債和淨負債與調整後息税折舊攤銷前利潤之比

淨負債定義為非流動和流動借款總額減去現金和現金等價物以及短期投資（即用作短期借款抵押品的美國國庫券）。該措施被管理層廣泛使用。管理層一直在跟蹤我們的槓桿狀況以及我們在一段時間內償還和償還債務的能力。因此，我們設定了槓桿率目標，該目標以淨負債除以調整後的合併息税折舊攤銷前利潤來衡量。

我們認為，淨負債與調整後合併息税折舊攤銷前利潤的比率為投資者提供了有用的信息，因為管理層使用它來管理我們的債務權益比率，以促進資本市場的准入和我們履行定期還本付息義務的能力。

    

對賬——淨負債
千美元			1Q24			4Q23			變動%			1Q23			變動%
借款總額			820,810			904,949			(9.3)%			982,657			(16.5)%
現金和現金等價物			135,511			339,781			(60.1)%			85,867			57.8%
短期投資 (1)			46,109			62,637			(26.4)%			66,960			(31.1)%
淨負債			639,190			502,531			27.2%			829,830			(23.0)%

(1) 它包括自收購之日起到期日超過90天的美國國庫券和價值13.03萬美元的BOPREAL（阿根廷自由重建獎金）。截至2024年3月31日，這些美國國庫券中沒有一張（截至2023年12月31日為5947.5萬美元）用作短期借款的抵押品，不能供集團其他實體使用。

調整後淨收益

我們將調整後淨收益定義為 (i) 該期間/年度的利潤/（虧損），此前投資物業土地的公允價值調整和收購的低價收購收益前的淨收益/（虧損）；加上（ii）該期間外匯損益產生的任何非現金融資成本，這些成本由匯兑差額和權益現金流對衝轉賬構成，包含在財務業績中，淨額，計入我們的損益表；扣除相關費用所得税影響，加上（iii）出售非控股權益的收益或損失主要標的資產為農田的子公司，這些資產反映在我們股東權益中，列在 “出售子公司非控股權益的儲備金”（如果有），加上（iv）上述所得税影響的逆轉，以及（v）通貨膨脹會計影響；以及（vi）出售農田價值的淨增長，已在重估盈餘或留存收益（如果有）中確認。

我們認為，調整後淨收益是衡量我們公司業績的重要指標，它使投資者能夠正確評估我們的經營業績對我們股票的影響。實際上，以外幣/報告貨幣衡量時，我們在本位幣為當地貨幣的國家以外幣持有的淨貨幣頭寸的重估效應產生的結果並不影響公司的權益。相反，上述重估效應產生的税收影響確實會影響公司的股權，因為它減少/增加了每個國家要繳納的所得税。因此，我們在調整後淨收入中增加了所得税影響。

此外，通過將出售主要標的資產為農田的子公司的非控股權益的收益或損失包括在內，投資者還可以將我們的土地轉型活動產生的全部價值和回報包括在內。

其他公司可能以不同的方式計算調整後淨收入，因此我們的調整後淨收入可能無法與其他公司使用的類似衡量標準相提並論。根據國際財務報告準則，調整後的淨收入不是衡量財務業績的指標，不應單獨考慮，也不應將其作為合併淨利潤（虧損）的替代方案。這項非國際財務報告準則指標應被視為我們財務報表中包含的信息的補充，但不能作為替代或優於我們的財務報表中包含的信息。

請參閲我們在www.ir.adecoagro.com上發佈的財務報表，瞭解截至2024年3月31日的損益表、資產負債表和現金流量表。