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Securities成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-01-012023-12-310000011544US-GAAP：交易資產，不包括債務和股票證券會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2022-12-310000011544US-GAAP：交易資產，不包括債務和股票證券會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-01-012023-12-310000011544US-GAAP：公允價值輸入三級會員2022-12-310000011544US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-01-012023-12-3100000115442023-01-012023-12-310000011544WRB：國內保險板塊成員2024-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員2024-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員2024-01-012024-03-310000011544WRB：國內保險板塊成員2024-01-012024-03-310000011544WRB：國內保險板塊成員2023-01-012023-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員2023-01-012023-03-310000011544US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員SRT: 最低成員2024-01-012024-03-310000011544US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員SRT: 最大成員2024-01-012024-03-310000011544US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2024-01-012024-03-310000011544US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2023-01-012023-03-31wrb: segment0000011544US-GAAP：運營部門成員WRB：國內保險板塊成員2024-01-012024-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員US-GAAP：運營部門成員2024-01-012024-03-310000011544SRT: 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細分市場成員US-GAAP：運營部門成員2023-12-310000011544WRB：公司對賬項目和抵消會員2024-03-310000011544WRB：公司對賬項目和抵消會員2023-12-310000011544WRB：其他保險負債會員WRB：國內保險板塊成員2024-01-012024-03-310000011544WRB：其他保險負債會員WRB：國內保險板塊成員2023-01-012023-03-310000011544WRB：國內保險板塊成員WRB: ShorttailinesMember2024-01-012024-03-310000011544WRB：國內保險板塊成員WRB: ShorttailinesMember2023-01-012023-03-310000011544WRB: 商用汽車會員WRB：國內保險板塊成員2024-01-012024-03-310000011544WRB: 商用汽車會員WRB：國內保險板塊成員2023-01-012023-03-310000011544WRB: 工人薪酬會員WRB：國內保險板塊成員2024-01-012024-03-310000011544WRB: 工人薪酬會員WRB：國內保險板塊成員2023-01-012023-03-310000011544WRB: 專業責任會員WRB：國內保險板塊成員2024-01-012024-03-310000011544WRB: 專業責任會員WRB：國內保險板塊成員2023-01-012023-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員WRB: CasualtyMember2024-01-012024-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員WRB: CasualtyMember2023-01-012023-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員WRB: 地產會員2024-01-012024-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員WRB: 地產會員2023-01-012023-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員WRB: MonolineExcess 會員2024-01-012024-03-310000011544WRB：再保險和 Monoline Excess 細分市場成員WRB: MonolineExcess 會員2023-01-012023-03-31
美國證券交易委員會
華盛頓特區 20549

表單10-Q
（標記一號）
☒根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的季度報告
截至的季度期間 2024年3月31日
要麼
☐
根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告。
在過渡時期內                     到                     .
委員會檔案編號
1-15202

W. R. BERKLEY CORP演講
（註冊人的確切姓名如其章程所示）
特拉華22-1867895
（州或其他司法管轄區
公司或組織）		（美國國税局僱主識別號）
  
斯廷博特路 475 號格林威治康涅狄格06830
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
(203)629-3000
（註冊人的電話號碼，包括區號）
沒有
以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度（如果自上次報告以來發生了變化）.
根據該法第12（b）條註冊的證券：
標題 交易符號姓名
 
普通股，面值每股0.20美元WRB紐約證券交易所
2058 年到期的 5.700% 次級債券WRB-PE紐約證券交易所
5.100% 2059年到期的次級債券WRB-PF紐約證券交易所
2060 年到期的 4.250% 次級債券WRB-PG紐約證券交易所
4.125% 二零一六年到期的次級債券WRB-PH紐約證券交易所
用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。 是的☒ 沒有 ☐
用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 是的☒沒有 ☐
1
用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
大型加速過濾器
 ☒
加速過濾器☐
非加速過濾器☐規模較小的申報公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。 ☐
用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的 ☐沒有 ☒
截至2024年4月29日的已發行普通股數量，面值為0.20美元： 255,662,277
2
目錄
第一部分 — 財務信息
第 1 項。財務報表
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露
第 4 項。控制和程序
第二部分 — 其他信息
第 1 項。法律訴訟
第 1A 項。風險因素
第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用
第 5 項。其他信息
第 6 項。展品
簽名
前 10.1
EX-31.1
EX-31.2
EX-32.1
EX-101 實例文檔
EX-101 架構文檔
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3
第一部分 — 財務信息
第 1 項.     財務報表
W. R. BERKLEY 公司及其子公司的合併資產負債表
（以千計，共享數據除外）
3月31日
2024		十二月三十一日
2023
（未經審計）（已審計）
資產  
投資：  
固定期限證券（攤銷成本為美元）21,775,516和 $20,915,245; 預期信貸損失備抵金為美元22,869和 $36,751分別於 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日）
$20,964,854 $20,178,308 
投資基金1,555,818 1,621,655 
房地產1,273,063 1,249,874 
股權證券1,178,048 1,090,347 
套利交易賬户1,146,119 938,049 
應收貸款（扣除預期信貸損失備抵金後的淨額）2,609和 $3,004分別於 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日）
228,766 201,271 
投資總額26,346,668 25,279,504 
現金和現金等價物1,169,053 1,363,195 
應收保費和費用（扣除預期信貸損失備抵後的淨額，美元）35,039和 $35,110分別於 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日）
3,171,108 3,109,334 
再保險公司應付款（扣除預期信貸損失備抵額 $）9,185和 $8,404分別於 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日）
3,510,097 3,534,527 
遞延保單購置成本888,719 861,609 
預付再保險費757,659 758,927 
來自經紀人和清算機構的交易賬户應收賬款141,277 303,614 
財產、傢俱和設備466,855 426,803 
善意174,597 174,597 
應計投資收益217,801 213,408 
當期和遞延的聯邦和國外所得税120,754 220,756 
其他資產886,484 865,556 
總資產$37,851,072 $37,111,830 
負債和權益  
負債：  
損失和損失開支準備金$19,099,628 $18,739,652 
未賺取的保費5,996,812 5,922,326 
應付再保險公司的款項683,508 631,164 
已售出但尚未購買的交易賬户證券40,298 9,357 
其他負債1,395,048 1,503,053 
優先票據和其他債務1,827,997 1,827,951 
次級債券1,009,269 1,009,090 
負債總額30,052,560 29,642,593 
股權：  
優先股，面值 $.10每股：
  
已授權 5,000,000股份；已發行和流通股票- 無
— — 
普通股，面值 $.20每股：
  
已授權 1,250,000,000股票；已發行和流通股票，扣除庫存股， 256,548,669和 256,544,757分別為股票
105,803 105,803 
額外的實收資本1,030,475 1,017,691 
留存收益11,455,158 11,040,908 
累計其他綜合虧損(1,023,530)(925,838)
庫存股，按成本計算， 272,465,959和 272,469,871分別為股票
(3,783,074)(3,783,133)
股東權益總額7,784,832 7,455,431 
非控股權益13,680 13,806 
權益總額7,798,512 7,469,237 
負債和權益總額$37,851,072 $37,111,830 
見附帶的中期合併財務報表附註。
1
W. R. BERKLEY 公司及其子公司
合併收益表（未經審計）
（以千計，每股數據除外）
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
20242023
收入：
寫入的淨保費$2,851,291 $2,574,824 
淨未賺保費的變化(86,944)(83,392)
淨賺取的保費2,764,347 2,491,432 
淨投資收益319,839 223,398 
淨投資收益：
已實現和未實現的投資淨收益11,503 22,611 
預期投資信貸損失備抵額的變化14,277 399 
淨投資收益25,780 23,010 
來自非保險業務的收入120,992 124,200 
保險服務費25,319 32,857 
其他收入496 107 
總收入3,256,773 2,895,004 
運營成本和支出：
損失和損失費用1,663,778 1,538,755 
其他運營成本和支出868,589 825,575 
來自非保險業務的費用118,607 122,767 
利息支出31,728 31,836 
運營成本和支出總額2,682,702 2,518,933 
所得税前收入574,071 376,071 
所得税支出(132,036)(80,342)
扣除非控股權益前的淨收益442,035 295,729 
非控股權益436 (1,603)
普通股股東的淨收益$442,471 $294,126 
每股淨收益：
基本$1.65 $1.07 
稀釋$1.64 $1.06 

見附帶的中期合併財務報表附註。






2
W. R. BERKLEY 公司及其子公司
綜合收益表（未經審計）
（以千計）
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
20242023
扣除非控股權益前的淨收益$442,035 $295,729 
其他綜合（虧損）收入：
未實現貨幣折算調整的變化(27,570)4,866 
扣除税款後的未實現投資（虧損）收益的變化(70,122)180,799 
其他綜合（虧損）收入(97,692)185,665 
綜合收入344,343 481,394 
非控股權益436 (1,602)
普通股股東的綜合收益$344,779 $479,792 

見附帶的中期合併財務報表附註。
3
W. R. BERKLEY 公司及其子公司
股東權益合併報表（未經審計）
（以千計，每股數據除外）
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
20242023
普通股：
週期的開始和結束$105,803 $105,803 
額外實收資本：
期初$1,017,691 $997,534 
發行的限制性股票單位(195)(1,200)
限制性股票單位已支出12,979 11,794 
期末$1,030,475 $1,008,128 
留存收益：
期初$11,040,908 $10,161,005 
普通股股東的淨收益442,471 294,126 
股息 ($)0.11和 $0.60分別為每股）
(28,221)(158,592)
期末$11,455,158 $10,296,539 
累計的其他綜合虧損：
未實現的投資損失：
期初$(586,354)$(892,905)
不計入預期信貸損失的證券未實現（虧損）收益的變化(71,109)177,342 
附有預期信貸損失備抵的證券未實現收益的變動987 3,456 
期末(656,476)(712,107)
貨幣折算調整：
期初(339,484)(371,676)
期內淨變動(27,570)4,866 
期末(367,054)(366,810)
累計其他綜合虧損總額$(1,023,530)$(1,078,917)
國庫股：
期初$(3,783,133)$(3,251,429)
已行使/歸屬股票59 395 
回購的股票— (135,152)
其他— (1,352)
期末$(3,783,074)$(3,387,538)
非控股權益：
期初$13,806 $19,829 
捐款310 177 
淨（虧損）收入(436)1,603 
扣除税款的其他綜合虧損— (1)
期末$13,680 $21,608 
見附帶的中期合併財務報表附註。
4
W. R. BERKLEY 公司及其子公司
合併現金流量表（未經審計）
（以千計）
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
 20242023
經營活動產生的現金:  
普通股股東的淨收益$442,471 $294,126 
為核對淨收益與經營活動淨現金而進行的調整：  
淨投資收益(25,780)(23,010)
折舊和（增加）攤銷 (80,784)9,737 
非控股權益(436)1,603 
投資基金29,349 (2,180)
股票激勵計劃12,979 11,793 
改進：
套利交易賬户(14,793)(14,879)
應收保費和費用(68,133)(33,460)
再保險賬户81,684 (84,746)
遞延保單購置成本(28,283)(23,727)
所得税120,052 76,933 
損失和損失開支準備金393,176 424,149 
未賺取的保費84,952 87,991 
其他(200,219)(279,007)
來自經營活動的淨現金746,235 445,323 
用於投資活動的現金：  
出售固定期限證券的收益426,084 429,400 
出售股權證券的收益83,987 9,933 
投資基金的分配31,238 7,518 
固定期限證券的到期日和預付款收益968,330 956,308 
購買固定到期證券(2,266,087)(1,686,107)
購買股權證券(105,599)(59,529)
出售的房地產（購買）(30,697)7,472 
應收貸款變動(28,150)612 
不動產、傢俱和設備的淨購買量(54,335)(11,532)
證券經紀人導致的餘額變化70,120 (13,598)
其他— 93 
用於投資活動的淨現金(905,109)(359,430)
用於融資活動的現金:  
發行債務的淨收益（付款）20 (868)
向普通股股東分紅(28,220)(158,592)
購買普通庫存股— (135,152)
其他，淨額(1,505)(1,114)
用於融資活動的淨現金(29,705)(295,726)
外匯匯率變動對現金的淨影響(5,563)2,844 
現金和現金等價物的淨變化(194,142)(206,989)
期初的現金和現金等價物1,363,195 1,449,346 
期末的現金和現金等價物$1,169,053 $1,242,357 
見附帶的中期合併財務報表附註。
5

W.R. Berkley 公司及其子公司

中期合併財務報表附註（未經審計）)

(1) 普通的
未經審計的合併財務報表，包括W.R. Berkley Corporation及其子公司（“公司”）的賬目，是根據中期財務信息的美國公認會計原則（“GAAP”）編制的。因此，它們不包括GAAP要求的年度財務報表的所有信息和附註。未經審計的合併財務報表反映了所有調整，僅包含正常的經常性項目，這些調整是在與先前經審計的合併財務報表一致的基礎上公允列報公司的財務狀況和經營業績所必需的。中期的經營業績不一定代表該年度的預期業績。所有重要的公司間賬户和交易均已清除。
根據公認會計原則編制財務報表要求管理層做出估算和假設，這些估計和假設會影響財務報表之日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露以及報告期內反映的收入和支出。有關判斷和估計領域的更多信息以及瞭解公司財務狀況和經營業績所需的其他信息，請參閲公司截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告中包含的經審計的合併財務報表和附註。
在最初報告的2023年財務報表中進行了重新分類，以符合2024年財務報表的列報方式。該公司將項目管理業務從保險板塊重新歸類為再保險和單線超額業務板塊。重新分類的業務是一家項目管理業務，在全國範圍內為商業意外傷害和財產項目管理人員提供支持。
所得税準備金是根據公司估計的年度有效税率計算得出的。實際所得税税率不同於21％的聯邦所得税税率，這主要是由於收入的地域分佈以及更大金額的税率應以高於美國法定税率的税率徵税，但與免税投資收益相關的税收優惠部分抵消了這一税率。


(2) 每股數據
公司公佈了基本和攤薄後的每股淨收益（“EPS”）金額。基本每股收益的計算方法是將淨收入除以該期間已發行普通股的加權平均數（包括 11,663,450和 11,416,856分別截至2024年3月31日和2023年3月31日在設保人信託中持有的普通股）。設保人信託中持有的普通股將在既得但強制延期的限制性股票單位（“RSU”）結算時交割。設保人信託持有的股票不影響攤薄後的已發行股份，因為根據既得限制性股票單位可交割的股份已包含在攤薄後的已發行股票中。攤薄後的每股收益基於該期間已發行基本和普通等價股票的加權平均數，並使用股票激勵計劃的庫存股法計算。普通等價股在具有反稀釋作用的時期不包括在計算範圍內。
    計算基本和攤薄後每股收益時使用的普通股加權平均數如下：
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
（以千計）20242023
基本268,211 274,977 
稀釋270,505 277,339 


(3) 最近的會計聲明和會計政策
最近通過的會計聲明：
2024年生效的所有會計和報告準則要麼不適用於公司，要麼其採用沒有對公司產生重大影響。
6

尚未生效的會計和報告準則：
所有最近發佈但尚未生效的會計和報告準則要麼不適用於公司，要麼預計不會對公司產生重大影響。
7
(4) 綜合（虧損）收益合併報表

    下表列出了累計其他綜合（虧損）收益（“AOCI”）變化的組成部分：

（以千計）未實現的投資（虧損）收益貨幣折算調整累積其他綜合版
（虧損）收入
截至2024年3月31日的三個月
AOCI 的變化
期初$(586,354)$(339,484)$(925,838)
重新分類前的其他綜合損失(101,312)(27,570)(128,882)
從 AOCI 中重新分類的金額31,190 — 31,190 
其他綜合損失(70,122)(27,570)(97,692)
與非控股權益相關的未實現投資損失— — — 
期末$(656,476)$(367,054)$(1,023,530)
從 AOCI 中重新分類的金額
税前$39,481 (1)$— $39,481 
税收影響 (8,291)(2)— (8,291)
税後金額重新分類$31,190 $— $31,190 
其他綜合損失
税前$(89,297)$(27,570)$(116,867)
税收影響19,175 — 19,175 
其他綜合損失$(70,122)$(27,570)$(97,692)
截至2023年3月31日的三個月及截至2023年3月31日的三個月內
AOCI 的變化
期初$(892,905)$(371,676)$(1,264,581)
重新分類前的其他綜合收入155,215 4,866 160,081 
從 AOCI 中重新分類的金額25,584 — 25,584 
其他綜合收入180,799 4,866 185,665 
與非控股權益相關的未實現投資損失(1)— (1)
期末餘額$(712,107)$(366,810)$(1,078,917)
從 AOCI 中重新分類的金額
税前$32,385 (1)$— $32,385 
税收影響 (6,801)(2)— (6,801)
税後金額重新分類$25,584 $— $25,584 
其他綜合收入
税前$232,021 $4,866 $236,887 
税收影響(51,222)— (51,222)
其他綜合收入$180,799 $4,866 $185,665 
____________
(1) 合併收益表中的淨投資收益。
（2）合併所得税報表中的所得税支出。



(5) 現金流量表
利息支付額為美元28,577,000和 $41,150,000分別在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月。有 不分別在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中繳納的所得税。
8
(6) 固定期限證券的投資
    截至2024年3月31日和2023年12月31日，固定期限證券的投資如下：
 
（以千計）攤銷
成本		預期信貸損失備抵金 (1)未實現總額公平
價值		攜帶
價值
收益損失
2024年3月31日
持有至到期：
州和市政$51,258 $(38)$2,276 $— $53,496 $51,220 
住宅抵押貸款支持2,762 — 82 — 2,844 2,762 
持有至到期總額54,020 (38)2,358 — 56,340 53,982 
可供出售：
美國政府和政府機構1,875,920 — 8,888 (55,256)1,829,552 1,829,552 
州和市政當局：
特別收入1,626,511 — 3,370 (83,769)1,546,112 1,546,112 
國家一般義務393,807 — 1,833 (16,316)379,324 379,324 
預先退款88,359 — 908 (214)89,053 89,053 
企業支持166,261 (693)539 (10,588)155,519 155,519 
當地一般債務393,482 — 2,298 (13,002)382,778 382,778 
州和市政總數2,668,420 (693)8,948 (123,889)2,552,786 2,552,786 
抵押貸款支持：
住宅1,963,060 — 9,805 (174,727)1,798,138 1,798,138 
商用630,348 (562)326 (20,232)609,880 609,880 
抵押貸款支持總額2,593,408 (562)10,131 (194,959)2,408,018 2,408,018 
資產支持4,298,768 (1,097)6,475 (64,585)4,239,561 4,239,561 
企業：
工業3,865,664 — 14,741 (146,130)3,734,275 3,734,275 
金融3,172,945 — 10,100 (69,749)3,113,296 3,113,296 
公共事業751,234 — 2,864 (24,436)729,662 729,662 
其他590,644 — 2,516 (7,690)585,470 585,470 
企業合計8,380,487 — 30,221 (248,005)8,162,703 8,162,703 
外國政府1,904,493 (20,479)8,585 (174,347)1,718,252 1,718,252 
可供出售的總金額21,721,496 (22,831)73,248 (861,041)20,910,872 20,910,872 
固定期限證券的投資總額$21,775,516 $(22,869)$75,606 $(861,041)$20,967,212 $20,964,854 
____________
(1) 代表信貸相關因素造成的減值金額。預期信貸損失備抵額的變動在合併損益表中確認。金額不包括與非信貸因素相關的未實現虧損。
















9
（以千計）攤銷
成本		預期信貸損失備抵金 (1)未實現總額公平
價值		攜帶
價值
收益損失
2023年12月31日
持有至到期：
州和市政$50,547 $(43)$3,132 $— $53,636 $50,504 
住宅抵押貸款支持2,868 — 107 — 2,975 2,868 
持有至到期總額53,415 (43)3,239 — 56,611 53,372 
可供出售：
美國政府和政府機構1,762,997 — 11,403 (57,669)1,716,731 1,716,731 
州和市政當局：
特別收入1,682,550 — 5,651 (82,006)1,606,195 1,606,195 
國家一般義務394,429 — 3,550 (16,405)381,574 381,574 
預先退款103,029 — 1,634 (185)104,478 104,478 
企業支持166,873 (757)696 (11,973)154,839 154,839 
當地一般債務396,041 — 3,188 (11,893)387,336 387,336 
州和市政總數2,742,922 (757)14,719 (122,462)2,634,422 2,634,422 
抵押貸款支持：
住宅1,773,206 — 12,780 (163,844)1,622,142 1,622,142 
商用657,157 (158)626 (13,312)644,313 644,313 
抵押貸款支持總額2,430,363 (158)13,406 (177,156)2,266,455 2,266,455 
資產支持4,252,883 (1,164)8,527 (73,206)4,187,040 4,187,040 
企業：
工業3,679,219 (40)24,312 (143,936)3,559,555 3,559,555 
金融2,838,220 (4,986)14,681 (68,681)2,779,234 2,779,234 
公共事業701,865 — 6,471 (23,412)684,924 684,924 
其他635,975 — 1,605 (7,234)630,346 630,346 
企業合計7,855,279 (5,026)47,069 (243,263)7,654,059 7,654,059 
外國政府1,817,386 (29,603)15,865 (137,419)1,666,229 1,666,229 
可供出售的總金額20,861,830 (36,708)110,989 (811,175)20,124,936 20,124,936 
固定期限證券的投資總額$20,915,245 $(36,751)$114,228 $(811,175)$20,181,547 $20,178,308 
____________
(1) 代表信貸相關因素造成的減值金額。預期信貸損失備抵額的變動在合併損益表中確認。金額不包括與非信貸因素相關的未實現虧損。

下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中持有至到期證券的預期信貸損失備抵的展期情況：
（以千計）20242023
期初預期信貸損失備抵金$43 $114 
預期信貸損失準備金(5)(7)
期末預期信貸損失備抵金$38 $107 


下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中可供出售證券的預期信貸損失備抵額的展期情況：
10
20242023
（以千計）外國政府企業抵押貸款支持資產支持州和市政總計外國政府企業抵押貸款支持總計
期初預期信貸損失備抵金$29,603 $5,026 $158 $1,164 $757 $36,708 $32,633 $4,701 $18 $37,352 
先前未記錄信用損失的證券的預期信用損失— — 562 — — 562 — 186 — 186 
先前記錄信貸損失的證券的預期信貸（收益）損失(9,124)(5,026)(158)(67)(64)(14,439)691 (1,087)5 (391)
因處置而減少— — — — — — — (5)— (5)
期末預期信貸損失備抵金$20,479 $— $562 $1,097 $693 $22,831 $33,324 $3,795 $23 $37,142 
在截至2024年3月31日的三個月中，公司利用其信用損失評估流程和信用損失模型中使用的輸入，減少了可供出售證券的預期信用損失備抵額，這主要是由於與外國政府證券和公司證券相關的定價有所改善。在截至2023年3月31日的三個月中，由於主要與公司證券相關的未實現虧損減少，公司利用其信用損失評估流程和信用損失模型中使用的輸入減少了可供出售證券的預期信用損失備抵金。
截至2024年3月31日，按合同到期日分列的固定期限證券的攤銷成本和公允價值如下所示。實際到期日可能與合同到期日不同，因為某些發行人可能有權提款或預付債務。
（以千計）攤銷
成本 (1)		公平
價值
在一年或更短的時間內到期$1,980,563 $1,907,003 
一年到五年後到期9,877,133 9,528,047 
五年到十年後到期4,681,226 4,577,859 
十年後到期2,640,386 2,543,441 
抵押貸款支持證券2,596,170 2,410,862 
總計$21,775,478 $20,967,212 
________________
(1) 攤銷成本減去預期信貸損失備抵金美元38千與持有至到期證券有關。    
截至2024年3月31日和2023年12月31日，除了對美國政府和政府機構證券的投資外，沒有超過普通股股東權益10％的投資。

11
(7) 投資股權證券
    截至2024年3月31日和2023年12月31日，股票證券投資如下：
 
（以千計）成本未實現總額公平
價值		攜帶
價值
收益損失
2024年3月31日
普通股$671,958 $196,093 $(21,382)$846,669 $846,669 
優先股339,263 8,491 (16,375)331,379 331,379 
總計$1,011,221 $204,584 $(37,757)$1,178,048 $1,178,048 
2023年12月31日
普通股$664,997 $191,806 $(18,749)$838,054 $838,054 
優先股284,335 3,075 (35,117)252,293 252,293 
總計$949,332 $194,881 $(53,866)$1,090,347 $1,090,347 


(8) 套利交易賬户
截至2024年3月31日和2023年12月31日，套利交易賬户的公允價值和賬面價值為美元1,146百萬和美元938分別為百萬。交易賬户的主要重點是合併套利。合併套利是投資上市公司的證券的業務，上市公司的證券是已宣佈的要約和合並的目標。套利投資與其他類型的投資的不同之處在於，它側重於被認為可能在相對較短的時間內（通常為四個月或更短）內導致價值變化的交易和事件。
該公司使用看跌期權和看漲期權來減輕市場狀況的潛在變化對合並套利交易賬户的影響。這些期權按公允價值報告。截至2024年3月31日，未償還的多頭期權合約的公允價值為美元117千（名義金額為美元）162百萬），空頭期權合約的公允價值為美元40百萬（名義金額為美元）162百萬）。除了使用這些交易賬户證券外，公司不使用衍生品。


(9) 淨投資收益
    淨投資收入包括以下內容： 
 在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
（以千計）20242023
通過以下方式賺取的投資收益（虧損）：
固定到期證券，包括現金和現金等價物以及應收貸款$335,248 $195,642 
套利交易賬户 (1)18,011 18,256 
股權證券11,336 13,746 
投資基金(29,349)2,180 
房地產(13,163)(3,711)
總投資收入322,083 226,113 
投資費用(2,244)(2,715)
淨投資收益$319,839 $223,398 
(1) 淨投資收益包括來自經紀人和清算機構的交易賬户應收賬款的收益。

12
(10) 投資基金
公司評估其是否是可變利益實體（“VIE”）的投資者。如果沒有額外的次級財政支持，這些實體沒有足夠的風險股權來為其活動融資，或者股票投資者作為一個整體，不具有控股性金融權益（主要受益人）的特徵。公司根據對VIE的資本結構、合同條款、運營和目的的性質以及公司在首次參與VIE之日和持續面臨的相關風險的相對風險的定性評估，確定其是否是受合併實體的主要受益人。公司不是其任何投資基金的主要受益人，因此，其在投資基金中的權益採用權益會計法。
公司與這些投資有關的最大虧損風險敞口僅限於公司合併資產負債表上報告的賬面金額及其無準備金承諾，即美元309截至 2024 年 3 月 31 日，百萬人。
    投資基金包括以下內容：
截至的賬面價值 收入（虧損）來自
投資基金
3月31日十二月三十一日在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
（以千計）2024202320242023
金融服務$418,877 $433,407 $(13,491)$(13,047)
運輸296,021 344,278 (28,661)11,788 
房地產189,309 201,625 5,356 956 
基礎架構137,201 130,589 5,039 3,355 
能量134,195 114,794 8,632 3,439 
其他基金380,215 396,962 (6,224)(4,311)
總計$1,555,818 $1,621,655 $(29,349)$2,180 
為了便於及時完成公司的合併財務報表，公司在投資基金收益或虧損中所佔份額通常延遲一個季度進行報告。
金融服務投資基金包括對百慕大再保險公司Lifson Re的少數股權投資。自2021年1月1日起，Lifson Re以全額抵押的方式參與了公司的大部分再保險配售 22.5存入金額的百分比。百分比從 22.5% 至 30.0% 自 2022 年 7 月 1 日起生效。這適用於財產和意外傷害業務的所有傳統再保險/逆向投保，其中有不止一家公開市場再保險公司參與。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司割讓了約美元94百萬和美元107分別向Lifson Re支付了數百萬的書面保費。
其他基金包括遞延補償信託資產（美元）41百萬和美元36截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。對於選擇推遲部分薪酬的員工，這些資產支持資產負債表中反映的其他負債，金額相等。信託淨資產價值的變化記入其他基金，計入淨投資收益，在公司支出中抵消等金額。

(11) 房地產
    房地產投資是指為投資而持有的直接擁有的財產，如下所示：
賬面價值
3月31日十二月三十一日
（以千計）20242023
正在運行的屬性$1,045,712 $1,022,654 
正在開發的房產227,351 227,220 
總計$1,273,063 $1,249,874 

截至2024年3月31日，正在運營的物業包括華盛頓特區的長期地租、紐約市的辦公大樓和華盛頓特區混合用途項目的已竣工部分。運營中的物業扣除累計折舊和攤銷額後的淨額34,131,000和 $32,745,000分別截至2024年3月31日和2023年12月31日。相關折舊費用為 $1,941,000和 $2,281,000在截至2024年3月31日的三個月中
13
分別是 2023 年和 2023 年。與運營中的物業相關的經營租賃的未來預期最低租金收入為美元25,874,266在 2024 年，美元33,742,431在 2025 年，美元31,539,135在 2026 年，美元30,794,160在 2027 年，美元31,352,156在 2028 年，美元26,899,5532029 年和 $413,976,622其後。
華盛頓特區的一個混合用途項目已在2024年和2023年開發中，截至2024年3月31日，已建成的部分已在運營房產。

(12) 應收貸款

截至2024年3月31日和2023年12月31日，應收貸款如下：
（以千計）3月31日
2024		十二月三十一日
2023
攤銷成本（扣除預期信貸損失備抵後的淨額）：
房地產貸款$227,431 $200,381 
商業貸款1,335 890 
總計$228,766 $201,271 
公允價值：
房地產貸款$227,821 $197,354 
商業貸款1,335 890 
總計$229,156 $198,244 
房地產貸款由主要位於英國和紐約的商業和住宅房地產擔保。這些貸款通常按固定或階梯利率賺取利息，到期日到2026年。商業貸款是向用企業資產擔保相關融資的小企業主提供的。商業貸款主要以固定方式賺取利息，期限各不相同，通常不超過 10年份。
下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的應收貸款預期信貸損失備抵額的展期情況：
20242023
（以千計）房地產貸款商業貸款總計房地產貸款商業貸款總計
期初預期信貸損失備抵金$2,983 $21 $3,004 $1,100 $691 $1,791 
預期信貸損失的變化(396)1 (395)(61)(121)(182)
期末預期信貸損失備抵金$2,587 $22 $2,609 $1,039 $570 $1,609 

公司監控其應收貸款的表現，並根據貸款結構、基礎房地產價值、現金流以及房地產和市場狀況的相關財務和經營業績評估借款人支付本金和利息的能力。
在評估房地產貸款時，公司會考慮其信貸質量指標，包括貸款價值比率，這些指標將未償貸款金額與房地產的估計價值、借款人的財務狀況和貸款條款、資本結構中的地位、資本結構中的總體槓桿率和其他市場條件進行比較。

14
(13) 淨投資收益
     淨投資收益如下：
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
（以千計）20242023
淨投資收益：
固定期限證券：
收益$3,557 $943 
損失(2,323)(18,130)
股票證券 (1)：
投資銷售的已實現淨收益40,277 1,060 
未實現收益的變化25,812 43,404 
投資基金993 10 
房地產(2,216)10,739 
應收貸款— — 
其他 (2)(54,597)(15,415)
未計入預期信貸損失的已實現和未實現投資淨收益11,503 22,611 
預期投資信貸損失備抵額的變化：
固定期限證券13,882 217 
應收貸款395 182 
預期投資信貸損失備抵額的變化14,277 399 
淨投資收益25,780 23,010 
所得税支出(6,633)(4,850)
税後淨投資收益$19,147 $18,160 
可供出售證券的未實現投資（虧損）收益的變化：
不計入預期信用損失的固定期限證券$(88,594)$227,116 
預留預期信貸損失的固定期限證券987 3,456 
投資基金(1,703)1,936 
其他13 (487)
未實現投資（虧損）收益變動總額(89,297)232,021 
所得税優惠（費用）19,175 (51,222)
非控股權益— (1)
可供出售證券的未實現投資（虧損）收益的税後變化$(70,122)$180,798 
______________________
(1) 投資銷售的已實現淨收益或虧損代表自股票證券購買之日起的總收益或虧損。未實現收益（虧損）的變化由兩個部分組成：（i）逆轉前期出售的股票證券確認的收益或虧損，（ii）因對仍持有的股票證券進行按市值調整而產生的未實現收益或虧損的變化。
(2) 主要涉及處置固定期限證券時已實現的外幣損失。


15
(14) 處於未實現虧損狀況的固定到期證券
    下表彙總了截至2024年3月31日和2023年12月31日處於未實現虧損狀況的所有固定期限證券，按這些證券持續處於未實現虧損狀態的時間長短而定：
  少於 12 個月12 個月或更長時間總計
（以千計）公平
價值		格羅斯
未實現的虧損		公平
價值		格羅斯
未實現的虧損		公平
價值		格羅斯
未實現的虧損
2024年3月31日
美國政府和政府機構$439,699 $6,725 $666,947 $48,531 $1,106,646 $55,256 
州和市政308,609 3,376 1,764,296 120,513 2,072,905 123,889 
抵押貸款支持288,696 5,023 1,374,227 189,936 1,662,923 194,959 
資產支持1,055,695 3,765 1,282,145 60,820 2,337,840 64,585 
企業1,532,300 16,754 4,372,753 231,251 5,905,053 248,005 
外國政府321,236 5,078 754,322 169,269 1,075,558 174,347 
固定期限證券$3,946,235 $40,721 $10,214,690 $820,320 $14,160,925 $861,041 
2023年12月31日
美國政府和政府機構$384,392 $6,655 $614,623 $51,014 $999,015 $57,669 
州和市政264,273 3,013 1,680,034 119,449 1,944,307 122,462 
抵押貸款支持278,819 2,025 1,360,748 175,131 1,639,567 177,156 
資產支持413,511 2,070 2,176,035 71,136 2,589,546 73,206 
企業874,754 11,975 4,418,309 231,288 5,293,063 243,263 
外國政府204,908 1,758 794,174 135,661 999,082 137,419 
固定期限證券$2,420,657 $27,496 $11,043,923 $783,679 $13,464,580 $811,175 
幾乎所有處於未實現虧損頭寸的證券都被評為投資等級，外國政府分類中的證券除外。外國政府證券的未實現損失中有很大一部分是貨幣匯率變動造成的。
    下表列出了截至2024年3月31日公司處於未實現虧損狀況的非投資級固定到期證券的摘要：
（以千美元計）的數量
證券		聚合
公允價值		格羅斯
未實現虧損
外國政府36 $93,212 $141,742 
州和市政5 24,438 4,918 
企業25 42,772 2,291 
抵押貸款支持15 4,526 237 
資產支持4 86 70 
總計85 $165,034 $149,258 
對於管理層不打算出售或不被要求出售的固定期限證券，被視為信貸因素造成的價值下降部分在收益中確認，被視為非信貸因素造成的價值下降部分在其他綜合收益（虧損）中確認。
該公司已對其處於未實現虧損狀況的固定到期證券進行了評估，並認為未實現虧損主要是由於暫時的市場和行業相關因素造成的，而不是發行人的特定因素。根據財務契約，這些證券均未拖欠或違約。根據對這些發行人的評估，公司預計他們將在到期時繼續履行合同付款義務。

16
(15) 公允價值測量
公司可供出售證券、股票證券及其套利交易賬户證券的固定到期日按公允價值記賬。公允價值的定義是 “在計量之日，在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的價格”。公司採用公允價值層次結構，將用於衡量公允價值的估值技術的輸入優先級分為三個大致層面，如下所示：
第 1 級-公司在計量日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場的報價（未經調整）。
第 2 級-基於可觀察到的投入的類似資產的報價或估值。
第 3 級-使用不可觀察的投入，根據內部定價方法估算公允價值。不可觀察的輸入僅在不可觀測輸入的情況下用於衡量公允價值。
該公司幾乎所有的固定期限證券都是通過獨立定價服務定價的。獨立定價服務提供的價格是根據活躍市場中可觀察到的市場數據估算的，這些數據採用定價模型和流程，其中可能包括基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人利差、雙向市場、基準證券、出價、行業分組、矩陣定價和參考數據。定價服務可能會根據市場狀況，在任何一天對任何證券的投入進行不同的優先級排序，並且並非所有輸入都適用於任何一天的每次安全評估。該公司使用的定價服務表明，只有在有可客觀核實的信息的情況下，他們才會得出公允價值的估計值。市場是活躍還是不活躍的確定取決於特定資產類別的交易量和活動水平。公司審查定價服務提供的價格是否合理，並定期對證券樣本進行獨立的價格測試，以確保適當的估值。
如果固定期限證券無法獲得獨立定價服務的價格，則公司將估算公允價值。對於二級證券，公司採用定價模型和流程，其中可能包括基準收益率、行業分組、矩陣定價、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人利差、雙向市場、出價、報價和參考數據。在使用經紀商報價時，公司通常要求兩次或更多報價，並根據其對報價可信度的評估和對證券的評估，在收到的報價範圍內設定價格。公司通常不調整從經紀人那裏收到的報價。對於僅通過私下談判交易的證券，公司主要根據此類證券的成本確定公允價值，調整後的公允價值以反映同一發行人的近期證券配售價格、財務預測、信貸質量和發行人的業務發展以及其他相關信息。
對於三級證券，公司通常使用貼現現金流模型來估算固定到期證券的公允價值。現金流模型基於對現行信貸利差、利率和利率波動、到期時間和從屬關係水平的假設。預計現金流按利率進行貼現，並酌情調整以反映流動性不足。
    
17
    下表按級別顯示了截至2024年3月31日和2023年12月31日以公允價值計量的經常性資產和負債：
（以千計）總計第 1 級第 2 級第 3 級
2024年3月31日
資產：
可供出售的固定期限證券：
美國政府和政府機構$1,829,552 $— $1,829,552 $— 
州和市政2,552,786 — 2,552,786 — 
抵押貸款支持2,408,018 — 2,408,018 — 
資產支持4,239,561 — 4,239,561 — 
企業8,162,703 — 8,162,703 — 
外國政府1,718,252 — 1,718,252 — 
可供出售的固定到期證券總額20,910,872 — 20,910,872 — 
股權證券：
普通股846,669 843,441 1,059 2,169 
優先股331,379 — 327,743 3,636 
股票證券總額1,178,048 843,441 328,802 5,805 
套利交易賬户1,146,119 752,159 390,284 3,676 
總計$23,235,039 $1,595,600 $21,629,958 $9,481 
負債：
已售出但尚未購買的交易賬户證券$40,298 $40,298 $— $— 
2023年12月31日
資產：
可供出售的固定期限證券：
美國政府和政府機構$1,716,731 $— $1,716,731 $— 
州和市政2,634,422 — 2,634,422 — 
抵押貸款支持2,266,455 — 2,266,455 — 
資產支持4,187,040 — 4,187,040 — 
企業7,654,059 — 7,654,059 — 
外國政府1,666,229 — 1,666,229 — 
可供出售的固定到期證券總額20,124,936 — 20,124,936 — 
股權證券：
普通股838,054 835,338 1,158 1,558 
優先股252,293 — 248,598 3,695 
股票證券總額1,090,347 835,338 249,756 5,253 
套利交易賬户938,049 546,110 388,167 3,772 
總計$22,153,332 $1,381,448 $20,762,859 $9,025 
負債：
已售出但尚未購買的交易賬户證券$9,357 $9,357 $— $— 

18
    下表彙總了截至2024年3月31日的三個月和截至2023年12月31日的年度的三級資產和負債的變化：
收益（損失）包含在：
（以千計）開始
平衡		收益（虧損）其他
全面
收入（虧損）		損傷購買銷售付款/到期日轉入/（轉出）結局
平衡
截至2024年3月31日的三個月
資產：
股權證券：
普通股$1,558 $611 $— $— $— $— $— $— $2,169 
優先股3,695 (2)— — — (57)— — 3,636 
總計5,253 609 — — — (57)— — 5,805 
套利交易賬户3,772 (133)— — — — — 37 3,676 
總計$9,025 $476 $— $— $— $(57)$— $37 $9,481 
年終了
2023年12月31日
資產：
股權證券：
普通股$2,599 $(1,041)$— $— $— $— $— $— $1,558 
優先股11,299 (3)— (7,601)— — — — 3,695 
總計13,898 (1,044)— (7,601)— — — — 5,253 
套利交易賬户3,590 117 — — — — — 65 3,772 
總計$17,488 $(927)$— $(7,601)$— $— $— $65 $9,025 
在截至2024年3月31日的三個月和截至2023年12月31日的年度中，套利交易賬户投資組合中不再公開交易價格的證券被轉移到第三級。

19
(16) 損失和損失費用儲備金
公司的虧損和損失支出準備金由案例準備金和已發生但未報告的負債（“IBNR”）組成。在報告索賠時，將根據有關索賠的已知信息為估計的最終付款設立個案儲備金。隨着時間的推移，隨着有關索賠的更多信息的出現，將酌情向上或向下調整案例儲備金。儲備金還按總額設立，為IBNR負債和申報索賠的預期損失準備金髮展提供資金。
公司財務報表中包含的損失準備金代表管理層根據精算得出的點數估計和其他考慮因素得出的最佳估計。該公司使用各種精算技術和方法來得出每個運營單位的精算點估計值。這些方法包括有償損失發展、已發生損失發展、有償和已發生的Bornhuetter-Ferguson方法以及頻率和嚴重程度方法。在一種精算方法被認為比其他精算方法更可信的情況下，使用該方法來設定點估計值。精算點估計值也可以基於對所考慮的每種方法得出的估計值的判斷加權。在公司自身數據有限的領域選擇 “尾部因素” 時，行業損失經驗用於補充公司自己的數據。根據業務範圍、承保範圍、事故或保單年度，酌情對每個運營單位的精算數據進行分析。
精算得出的損失儲備點估計數的確定還包括考慮可能影響最終損失的定性因素。除其他外，這些定性考慮因素包括再承保舉措的影響、業務結構的變化、分銷來源的變化以及政策條款和條件的變化。
用於得出損失準備金最佳估計值的關鍵假設是預期損失比率、損失成本通脹率以及已報告和已支付的虧損出現模式。預期損失率代表管理層在業務定價和撰寫報告時，在出現任何實際索賠經驗之前對損失的預期。這種預期是近期業務損失準備金估算的重要決定因素，這些企業幾乎沒有已付或已發生的損失數據可供考慮。預期損失比率通常根據費率變動、損失成本趨勢和承保風險類型已知變化的影響進行調整的歷史損失比率得出。預計損失率是針對每個運營單位內每條關鍵業務線估算得出的。預期的損失成本通脹對於長尾索賠（例如超額傷亡）和醫療成分較高的索賠（例如工傷賠償）尤其重要。報告和已付損失出現模式用於將當前報告或已支付的損失金額預測為其最終結算價值。虧損發展因素基於已付和已發生損失的歷史出現模式，並來自公司自身的經驗和行業數據。有償損失的出現模式對於超額和假設的工傷補償準備金也很重要，因為根據這種估算的支出模式，這些儲備金被折現為估計的現值。
損失頻率和嚴重程度是衡量損失活動的指標，在確定我們在討論損失和損失支出準備金時要考慮的關鍵假設，包括預期損失比率、損失成本通脹率以及報告和已付損失的出現模式。損失頻率是衡量每單位保險風險的索賠數量的指標，損失嚴重程度是衡量平均索賠規模的指標。影響損失頻率的因素包括損失控制和安全計劃的有效性以及經濟活動或天氣模式的變化。影響損失嚴重程度的因素包括保單限額、保留額、通貨膨脹率和司法解釋的變化。
影響損失頻率和嚴重程度估計的另一個因素是損失報告延遲，即從損失發生到向公司報告損失之日之間的時間段。損失報告延遲的時間長短會影響我們準確預測損失頻率的能力（對於報告滯後時間較短的線路而言，損失頻率更容易預測），以及發生但未報告的損失所需的儲備金額（報告滯後時間短的線路所需的IBNR較少）。因此，報告滯後時間短的線路的損失準備金與初始損失估計值的變化可能較小。對於報告滯後時間較短的項目，包括商用汽車、主要工傷補償、其他責任（索賠）和房地產業務，關鍵假設是損失出現模式，用於根據迄今已支付或報告的已知損失來預測最終損失估算。對於報告滯後時間較長的業務領域，包括其他負債（事件）、產品負債、超額工傷補償和責任再保險，關鍵假設是預期損失率，因為通常幾乎沒有已付或已發生的損失數據可供考慮。從歷史上看，與報告滯後較長的業務領域相比，公司與初始虧損估計相比變化較小。
每季度對計算損失準備金最新估計值時使用的關鍵假設進行審查，並在必要範圍內進行調整，以反映最新報告的損失數據、當前趨勢和觀察到的其他因素。
20
    下表提供了期初和期末準備金餘額的對賬情況：
3月31日
（以千計）20242023
期初淨儲備$15,661,820 $14,248,879 
淨虧損和損失開支準備金：
本年度發生的索賠 (1)1,647,674 1,502,817 
對前幾年發生的索賠的估計數增加 (2) (3)7,367 28,205 
損失準備金折扣增加 8,737 7,733 
總計1,663,778 1,538,755 
索賠淨付款額：  
本年度107,434 110,274 
前幾年1,158,864 1,106,481 
總計1,266,298 1,216,755 
外幣折算(52,944)1,154 
期末淨儲備16,006,356 14,572,033 
期末割讓儲備3,093,272 2,859,602 
期末儲備總額$19,099,628 $17,431,635 
_______________________________________
(1) 本年度發生的索賠扣除損失準備金折扣後的美元14百萬和美元11截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。
(2) 前幾年發生的索賠估計值的變化扣除了損失準備金折扣。在未貼現的基礎上，前幾年發生的索賠的估計減少了美元10百萬並增加了美元19截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。
(3) 對於某些追溯評級的保險單和再保險協議，儲備金的發展被額外保費或回報保費所抵消。扣除額外費用和回報溢價後，有利的發展為美元1百萬美元，不利發展為美元24截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。
COVID-19 對公司儲備的最終淨影響仍不確定。截至2024年3月31日，公司已確認與COVID-19相關的索賠活動的虧損（扣除再保險）約為美元386百萬，其中 $328百萬美元與保險板塊有關，美元58百萬與再保險和單線超額分部有關。這樣的美元386百萬與COVID-19相關的損失包括美元383百萬美元的申報損失和美元3百萬英鎊的 IBNR。
在截至2024年3月31日的三個月中，去年同期的良好發展（扣除額外保費和回報保費）為美元1百萬包括美元9再保險和單線超額板塊的百萬美元在很大程度上被美元所抵消8保險板塊去年出現了數百萬美元的負面發展。
就保險板塊而言，2024年第一季度的不利發展是由商用汽車責任和包括雨傘在內的其他超額負債推動的，而工傷補償和職業責任的良好發展部分抵消了這一不利發展。不利商業汽車責任的發展集中在2019年至2023年的事故年度，而包括雨傘在內的其他超額責任的發展則集中在2017年至2021年的事故年度。包括保護傘在內的其他超額負債中有很大一部分與基礎商用汽車風險敞口有關。該公司認為，與商業汽車相關的索賠尤其受到社會通貨膨脹的影響，這導致鉅額損失發生頻率的增加，超出預期。社會通貨膨脹可能包括原告提出的更高的和解要求、原告律師協會採取激進的行動（例如訴訟資金）、公眾對大型企業和公司的負面情緒以及侵權改革的侵蝕等。
保險板塊有利的工傷賠償發展主要與2018年至2023年的事故年度有關，而良好的職業責任發展主要與2021年和2022年事故年份有關。在工傷補償方面，申報頻率良好，低於預期，繼續推動儲備金的有利發展。在職業責任方面，2021年和2022年事故年度的報告的損失經歷好於預期。這些事故年份還包括以峯值定價水平開辦的業務，該公司現在認為這將帶來比最初預期更高的盈利能力。
對於再保險和單線超額保險板塊，有利的發展主要是由超額工傷補償的良好發展推動的，但非比例再保險承擔責任業務的不利發展部分抵消了這一增長。超額工傷補償的有利發展是由索賠頻率和報告的損失相對於預期的持續降低，以及之前許多事故年份的有利索賠和解所推動的。非比例再保險的不利發展主要集中在2017年的事故年度
21
截至2019年，主要與我們的美國和英國超額一般責任再保險業務有關，包括為建築項目再保險的賬户。
在截至2023年3月31日的三個月中，去年的負面發展（扣除額外保費和回報保費）為美元24包括百萬美元12百萬美元用於保險板塊，美元12百萬美元用於再保險和單線超額部分。
這兩個細分市場的總體不利發展主要歸因於與2022年事件相關的財產災難損失，這些損失在2023年第一季度仍在調整和結算中。特別是，與12月發生的美國冬季風暴相關的損失是事態發展的重要推動力，因為對其中許多損失的信息收集和評估仍在進行到2023年。
除了上文討論的去年財產不利發展外，在2023年第一季度，保險板塊在2016年至2019年事故年度的意外險額度經歷了去年不利的發展，但2022年事故年度的意外傷害賠償額上年的良好發展抵消了這一發展。2016年至2019年事故年度的不利發展集中在其他責任業務領域，在較小程度上集中在包括醫療專業人員在內的職業責任上。這一事態發展尤其影響了超出主要保單限額的企業，這是由報告的鉅額虧損數量超過預期所推動的。該公司認為，社會通貨膨脹導致這些事故年份發生鉅額損失的頻率增加。社會通貨膨脹可能包括原告提出的更高的和解要求、原告律師協會使用訴訟資金等策略、公眾對大型企業和公司的負面情緒以及侵權改革的侵蝕等。
保險板塊上年在2022年事故年度意外傷害保險的良好發展集中在其他責任、職業責任和工傷賠償業務領域。鑑於持續的社會通貨膨脹和 COVID-19 疫情的出現，由於發生的損失頻率和嚴重程度存在不確定性，該公司謹慎地設定了2022年事故年度的初始損失比率，並在2022年底之前基本維持了這些估計。這些業務領域報告的2022年事故年度虧損經歷明顯好於預期，公司在2023年第一季度對這一有利的增長做出了反應。


(17) 金融工具的公允價值
    下表列出了公司金融工具的賬面金額和估計的公允價值：
  2024年3月31日2023年12月31日
（以千計）賬面價值公允價值賬面價值公允價值
資產：
固定期限證券$20,964,854 $20,967,212 $20,178,308 $20,181,547 
股權證券1,178,048 1,178,048 1,090,347 1,090,347 
套利交易賬户1,146,119 1,146,119 938,049 938,049 
應收貸款228,766 229,156 201,271 198,244 
現金和現金等價物1,169,053 1,169,053 1,363,195 1,363,195 
來自經紀人和清算機構的交易賬户應收賬款141,277 141,277 303,614 303,614 
經紀人應付款— — 36,747 36,747 
負債：
應歸因於經紀人33,027 33,027 — — 
已售出但尚未購買的交易賬户證券40,298 40,298 9,357 9,357 
優先票據和其他債務1,827,997 1,435,877 1,827,951 1,480,076 
次級債券1,009,269 893,358 1,009,090 929,598 
公司固定到期證券、股票證券和套利交易賬户證券的估計公允價值基於各種估值技術，這些估值技術依賴附註15中描述的公允價值衡量標準。應收貸款的公允價值是根據當前機構對具有相似信貸特徵的貸款的購買者收益率要求估算的，這被視為二級投入。優先票據和其他債務以及次級債券的公允價值基於類似證券的利差，這被視為二級投入。

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(18) 保費和再保險相關信息
以下是保險和再保險財務信息摘要：
在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
（以千計）20242023
書面保費：
直接$3,039,066 $2,738,754 
假定323,689 310,563 
割讓(511,464)(474,493)
保費淨額總額$2,851,291 $2,574,824 
賺取的保費：
直接$2,936,643 $2,667,063 
假定337,911 295,230 
割讓(510,207)(470,861)
所得淨保費總額$2,764,347 $2,491,432 
割讓的損失和產生的損失費用$305,951 $315,476 
獲得的割讓佣金$121,054 $118,418 
    下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的應收保費和費用預期信用損失備抵的展期情況：
（以千計）20242023
期初預期信貸損失備抵金$35,110 $30,660 
預期信貸損失的變化(71)1,693 
期末預期信貸損失備抵金$35,039 $32,353 
公司為部分保險風險敞口進行再保險，以減少其個人風險和災難損失的淨負債。該公司還向州指定的風險計劃和專屬保險公司割讓保費。再保險公司應付的估計金額在扣除預期信貸損失備抵後列報。
下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，再保險公司應付的預期信用損失備抵金的展期情況：
（以千計）20242023
期初預期信貸損失備抵金$8,404 $8,064 
預期信貸損失的變化781 639 
期末預期信貸損失備抵金$9,185 $8,703 

(19) 限制性股票單位
根據其股票激勵計劃，公司可以向公司及其子公司的員工發行限制性股票單位（“RSU”）。限制性股票單位通常歸屬 三到 五年自授予之日起，並受授予協議中包含的其他歸屬和沒收條款的約束。RSU 在歸屬期內按比例支出。RSU 的支出為 $13百萬和美元12截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元。 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中發行的限制性股票單位摘要如下：
（以千美元計）
單位公允價值
20241,214 $100 
2023— $— 


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(20) 訴訟和或有負債
在正常業務過程中，公司面臨因其保險和再保險業務而產生的爭議、訴訟和仲裁。這些事項通常與保險和再保險索賠有關，在設立損失和損失費用儲備金時予以考慮。此外，公司還可能參與法律訴訟，尋求合同外賠償、懲罰性賠償或處罰，包括指控在處理保險索賠時存在惡意的索賠。該公司預計，其與此類事項有關的最終責任不會對其財務狀況產生實質性影響。但是，此類問題可能會不時產生不利結果，並且可能對公司在任何特定財務報告期內的經營業績產生重大影響。
2023年12月22日，該公司的一家子公司對某些再保險公司提起訴訟，要求追回根據某些事件取消和相關保險單向投保人支付的超過9000萬美元的某些損失。該公司認為其對再保險公司的索賠是有道理的，並期望其訴訟得到積極解決。儘管不利的結果是可能的，但公司認為，無論如何，結果對公司的財務狀況都不重要。

(21) 租賃
承租人必須在資產負債表上確認使用權資產和期限超過12個月的租賃的租賃負債。本腳註中披露的所有租賃均被歸類為經營租賃。已確認的使用權資產和租賃負債分別在合併資產負債表中的其他資產和其他負債中列報。租賃費用在合併損益表中的其他運營成本和支出中列報，並在租賃期內按直線計算。
為了確定用於計算未來最低租賃付款額現值的貼現率，公司在租賃開始期間使用與相應的租賃期限一致的遞增借款利率。在某些情況下，公司可以選擇續訂租約。當公司合理確定續訂租約時，續訂租約的未來付款將包含在未來最低租賃付款的現值中。
公司簽訂的主要租約是公司在全球的運營單位使用的辦公空間。此外，該公司的設備租賃在較小程度上主要用於辦公設備。 與經營租賃費用和其他經營租賃信息有關的更多信息如下：
 在已結束的三個月中
3月31日
（以千計）20242023
租約：
租賃成本$11,077 $10,188 
為運營現金流中報告的租賃負債計量中包含的金額支付的現金$12,232 $10,563 
為換取新的租賃負債而獲得的使用權資產$24,695 $5,313 

截至3月31日，
（以千美元計）20242023
使用權資產$191,720$164,547
租賃負債$233,114$199,225
加權平均剩餘租賃期限7.6年份7.1年份
加權平均折扣率5.44 %4.49 %

24
公司未來最低租賃付款的合同到期日如下：
（以千計）2024年3月31日
合同到期日：
2024$38,862 
202544,402 
202637,499 
202728,341 
202826,760 
此後104,223 
未貼現的未來最低租賃付款總額280,087 
減去：折扣影響46,973 
租賃負債總額$233,114 
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(22) 業務板塊
該公司的應報告的細分市場包括以下內容 二業務板塊，加上企業板塊：
•保險-主要是商業保險業務，包括美國各地的超額和剩餘額度、承保額度和專業個人保險，以及亞洲、澳大利亞、加拿大、歐洲大陸、墨西哥、斯堪的納維亞、南美和英國的保險業務。
•再保險和單線超額保險-以兼收和協議為基礎的再保險業務，主要在美國、英國、歐洲大陸、澳大利亞、亞太地區和南非，以及僅在超額基礎上保留風險的業務和某些項目管理業務。
各部門的會計政策與重要會計政策摘要中描述的相同。所得税支出和福利是根據公司的總體有效税率計算的。
下表列出了有關公司報告部門的財務信息摘要。按分部劃分的所得税前收益（虧損）包括分配的投資收益。按分部劃分的可識別資產是指用於或分配給每個分部運營的資產。
  收入  
（以千計）贏了
保費 (1)		投資
收入		其他總計 (2)税前收入（虧損）普通股股東的淨收益（虧損）
截至2024年3月31日的三個月
保險$2,398,768 $244,778 $9,423 $2,652,969 $478,149 $365,091 
再保險和單線超額保險365,579 53,211 — 418,790 127,624 102,126 
公司、其他和清除 (3)— 21,850 137,384 159,234 (57,482)(43,893)
淨投資收益— — 25,780 25,780 25,780 19,147 
總計$2,764,347 $319,839 $172,587 $3,256,773 $574,071 $442,471 
截至2023年3月31日的三個月
保險$2,142,924 $163,558 $9,577 $2,316,059 $352,626 $274,108 
再保險和單線超額保險348,508 54,583 — 403,091 101,285 82,357 
公司、其他和清除 (3)— 5,257 147,587 152,844 (100,850)(80,499)
淨投資收益— — 23,010 23,010 23,010 18,160 
總計$2,491,432 $223,398 $180,174 $2,895,004 $376,071 $294,126 
_________________
(1) 每個分部的收入保費中包含的某些金額與分部間交易有關。
(2) 截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，外國業務保險收入為美元393百萬和美元274分別為百萬。截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，來自國外業務的再保險和單線超額收入為美元111百萬和美元106分別是百萬。
(3) 公司、其他和沖銷是指未分配給業務部門的公司收入和支出.

可識別資產
（以千計）3月31日
2024		十二月三十一日
2023
保險$30,048,006 $29,923,282 
再保險和單線超額保險5,506,533 5,545,249 
企業、其他和淘汰2,296,533 1,643,299 
合併$37,851,072 $37,111,830 


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    主要業務領域的淨保費如下：
 在這三個月裏
已於 3 月 31 日結束，
（以千計）20242023
保險：
其他責任$967,260 $853,472 
短尾線 (1)510,809 412,534 
汽車354,013 294,116 
工傷補償301,495 305,561 
職業責任265,191 277,241 
總保險2,398,768 2,142,924 
再保險和單線自付額：
傷亡 (2)197,844 214,712 
房地產 (2)102,384 75,152 
單線過量 (3)65,351 58,644 
總再保險和單線超額保險365,579 348,508 
總計$2,764,347 $2,491,432 
______________
（1）短尾航線包括商業多險（無責任）、內陸海運、事故和健康、保真和擔保、鍋爐和機械、高淨值房主和其他線路。
(2) 包括意外傷害和財產再保險以及某些項目管理業務。
(3) 單線盈餘額包括僅在超額基礎上保留風險的業務。



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安全港聲明
    
這是1995年《私人證券訴訟改革法》下的 “安全港” 聲明。此處包含的任何前瞻性陳述，包括與我們的行業展望以及2024年及以後的業績相關的陳述，均基於公司的歷史業績以及當前的計劃、估計和預期。我們或任何其他人不應將納入這些前瞻性信息視為我們所設想的未來計劃、估計或預期將得到實現的陳述。它們受到各種風險和不確定性的影響，包括但不限於：財產意外傷害行業的週期性質；激烈競爭的影響，包括該行業的新進入者；保險和再保險業務的長尾和潛在波動性；產品需求和定價；索賠發展和儲備金估算過程；投資風險，包括我們的固定期限證券投資組合和股權證券投資，包括對外國金融機構的投資政府債券、市政債券、抵押貸款支持證券、應收貸款、投資基金，包括房地產、合併套利、能源相關和私募股權投資；新出現的索賠和承保問題的影響；損害理論和損失金額的不確定性，包括網絡安全相關風險索賠；自然和人為災難性損失，包括恐怖活動造成的損失；COVID-19 疫情或其他流行病和流行病的持續影響；影響氣候變化，這可能會改變災難事件的頻率和嚴重程度增加；總體經濟和市場活動，包括通貨膨脹、利率變化以及信貸和資本市場的波動；金融市場和全球經濟狀況的影響，以及為應對我們的業績和財務狀況而採取的立法、監管、會計或其他舉措的潛在影響；與我們的國際業務有關的外匯和政治風險；我們吸引和留住關鍵人員和合格員工的能力；資本和融資的持續可得性；我們新企業或收購的成功以及其他機會的可用性；我們根據2019年《恐怖主義風險保險計劃重新授權法》的保留情況；我們的再保險公司支付欠我們的再保險可追回款項的能力或意願；其他立法和監管進展，包括與保險業商業行為有關的立法和監管進展；與我們的保單持有人、獨立代理人和經紀人相關的信用風險；評級的變化評級機構分配給我們或我們的保險公司子公司的股息；我們的保險公司子公司分紅的可得性；我們的信息技術系統以及供應商和其他第三方的信息技術系統或相關流程和系統的網絡安全漏洞；我們的控制措施在確保遵守指導方針、政策及法律和監管標準方面的有效性；以及公司向證券交易委員會提交的文件中不時詳述的其他風險。
這些風險和不確定性可能導致我們在2024年及以後的實際業績與我們在任何前瞻性陳述中表達的業績存在重大差異。對我們收入增長的任何預測都不一定會帶來相應的收益水平。我們未來的財務表現取決於我們在10-K表年度報告、本10-Q表的其他地方以及我們在美國證券交易委員會其他文件中討論的因素。前瞻性陳述僅代表其發表之日。除非適用法律要求，否則公司不承擔任何義務更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來發展還是其他原因。

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第 2 項.     管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析

概述
W. R. Berkley Corporation是一家保險控股公司，是美國最大的商業專線運營商之一，在全球範圍內經營財產和意外傷害業務的兩個板塊：保險和再保險及單線超額保險。我們的分散結構為我們提供了靈活性，使我們能夠快速有效地應對當地或特定的市場狀況，並開拓專業的業務利基市場。它還使我們能夠更接近客户，以便更好地瞭解他們的個人需求和風險特徵。在為我們的業務部門提供一定的運營自主權的同時，我們的結構使我們能夠通過集中資本、投資、再保險、企業風險管理以及精算、財務和公司法律人員支持來利用規模經濟的好處。公司收入和收益的主要來源是其保險業務和投資。
我們戰略的一個重要部分是組建新的運營部門，以利用各種商機。多年來，公司成立了許多運營單位，專注於美國經濟的重要部分，包括醫療保健、網絡安全、能源和農業，以及不斷增長的國際市場，包括亞太地區、南美和墨西哥。
公司保險業務的盈利能力主要受保費率充足性的影響。在簽發保險單時，保費率的最終充足程度尚不確定，因為保費是在申報索賠之前確定的。保費率的最終充足程度主要受索賠嚴重程度和頻率的影響，索賠受許多因素的影響，包括自然災害和其他災害、定義和改變保險範圍的監管措施和法院裁決，以及經濟通貨膨脹對傷害或損失賠償金額的影響。一般保險價格還受可用保險能力的影響，即該行業使用的資本水平以及該行業部署該資本的意願。
該公司的盈利能力還受到其投資收益和投資收益的影響。公司的投資資產主要投資於固定期限證券。固定期限證券的回報率主要受一般利率以及證券的信貸質量和期限的影響。
該公司還投資股權證券、合併套利證券、投資基金、私募股權、貸款和房地產相關資產。公司對投資基金和其他另類投資的投資經歷了更大的投資收益波動，公司預計將繼續出現更大的波動。為了便於及時完成公司的合併財務報表，公司在投資基金收益或虧損中所佔份額通常延遲一個季度進行報告。
從2024年第一季度開始，該公司將項目管理業務從保險板塊重新歸類為再保險和單線超額業務板塊。重新分類的業務是一家項目管理業務，在全國範圍內為商業意外傷害和財產項目管理人員提供支持。為了與本報告保持一致，已對公司2023年財務信息進行了重新分類。
2023年6月，公司完成了對佈雷肯裏奇IS公司財產和意外傷害保險服務部門的出售，並確認了8,900萬美元的税前已實現投資淨收益。


關鍵會計估計
下文討論了與損失和損失費用準備金、假定保費和預期投資信貸損失備抵有關的會計政策和估計。管理層認為，這些政策和估計對其運營至關重要，需要做出最困難、最主觀和最複雜的判斷。
    損失和損失費用準備金. 為了確認已知或未知的未付損失負債，保險公司設立了儲備金，這是一個資產負債表賬户，用於估算未來支付已發生的保險事件的索賠和相關費用所需的金額。與損失和損失支出準備金相關的估計和假設基於複雜和主觀的判斷，通常包括特定不確定性與相關會計和精算衡量標準的相互作用。這種估計也容易發生變化，因為從發生保險損失、向保險公司報告損失、最終確定損失成本到保險公司支付損失之間可能要經過很長一段時間。
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一般而言，在報告索賠時，索賠人員根據當時關於索賠的已知信息，為估計的最終付款額建立 “個案儲備金”。該估計數是根據一般儲備金做法作出的知情判斷，反映了索賠人員對特定類型索賠的性質和價值的經驗和知識。儲備金也是按總額設立的，目的是為發生但未向保險公司報告的損失 (“IBNR”)、個案儲備金的潛在不足和理賠的估計開支提供經費，包括法律和其他費用以及管理索賠調整程序的一般開支。儲備金是根據當時對所提供保險的法律解釋建立的。
在研究儲備充足率時，在估算損失的最終經濟價值時考慮了幾個因素。除其他外，這些因素包括歷史數據、法律發展、社會態度和經濟狀況的變化，包括通貨膨脹的影響。精算過程所依據的基本假設是，根據當前事態發展和預期趨勢的影響進行判斷調整後，過去的經驗是預測未來結果的適當依據。儲備金額是根據管理層使用現有數據作出的知情估計和判斷得出的。隨着更多經驗和其他數據的獲得和審查，這些估計和判斷可能會得到修改。這可能會導致儲備金的增加或減少，這將反映在這些估計和假設發生變化的時期的業績中。
儲備金並不代表負債的精確計算。相反，儲備金是管理層對最終和解和索賠管理預期成本的估計。儘管建立儲備金的方法隨着時間的推移得到了充分的考驗，但有關預期損失出現模式的一些主要假設存在不確定性。這些估計通常涉及精算預測，其基礎是管理層對當時已知的事實和情況的評估，以及對索賠嚴重程度和頻率趨勢、責任司法理論和其他因素（包括公司無法控制的第三方行為）的估計。這些變量受到外部和內部事件的影響，例如通貨膨脹和經濟波動、司法和訴訟趨勢、再保險覆蓋範圍、立法變化以及索賠處理和儲備做法，這使得準確預測索賠成本變得更加困難。對於某些類型的負債，估算儲備金的固有不確定性更大，因為這些負債需要很長一段時間才能最終確定負債。由於儲備金的設定本質上是不確定的，因此鑑於後續事件，公司無法保證其當前儲備金將足夠。
公司財務報表中包含的損失準備金代表管理層根據精算得出的點數估計和其他考慮因素得出的最佳估計。該公司使用各種精算技術和方法來得出每個運營單位的精算點估計值。這些方法包括有償損失發展、已發生損失發展、有償和已發生的Bornhuetter-Ferguson方法以及頻率和嚴重程度方法。在一種精算方法被認為比其他精算方法更可信的情況下，使用該方法來設定點估計值。例如，已付損失和已發生損失的計算方法依賴於歷史已付和已發生的損失數據。對於新的業務領域，如果已付和已發生的索賠數據歷史記錄不足，或者在索賠做法發生重大變化的情況下，已付和已發生損失的計算方法將不如其他精算方法那麼可信。精算點估計值也可以基於對所考慮的每種方法得出的估計值的判斷加權。行業損失經驗用於在選擇 “尾部因素” 和公司自身數據有限的領域中補充公司自己的數據。根據業務範圍、承保範圍、事故或保單年度，酌情對每個運營單位的精算數據進行分析。
精算得出的損失儲備點估計值的確定還包括考慮可能影響最終損失的定性因素。除其他外，這些定性考慮因素包括再承保舉措的影響、業務結構的變化、分銷來源的變化以及政策條款和條件的變化。可能對儲備水平產生重大影響的條款和條件變化的例子包括使用總保單限額、擴大保險排除範圍、國防費用是否在保單限額內，以及免賠額和扣除額的變化。
用於得出損失準備金最佳估計值的關鍵假設是預期損失比率、損失成本通脹率以及已報告和已支付的虧損出現模式。預期損失率代表管理層在撰寫業務報告時，在出現任何實際索賠經驗之前對損失的預期。這種預期是近期業務損失準備金估算的重要決定因素，這些企業幾乎沒有已付或已發生的損失數據可供考慮。預期損失比率通常根據費率變動、損失成本趨勢和承保風險類型已知變化的影響進行調整的歷史損失比率得出。預計損失率是針對每個運營單位內每條關鍵業務線估算得出的。預期的損失成本通脹對於長尾索賠（例如超額傷亡）和醫療成分較高的索賠（例如工傷賠償）尤其重要。報告和已付損失出現模式用於將當前報告或已支付的損失金額預測為其最終結算價值。虧損發展因素基於已付和已發生損失的歷史出現模式，並來自公司自身的經驗和行業數據。有償損失的出現模式對於超額和假設的工傷補償儲備金也很重要，因為這些儲備金是
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根據此類估計的支付模式，折扣到其估計的現值。管理層認為，其在儲備過程中做出的估計和假設為解決已發生的保險事件的索賠和相關費用的最終成本提供了最佳估計；但是，不同的假設和變量可能導致儲備金估計值截然不同。
損失頻率和嚴重程度是衡量損失活動的指標，在確定我們在討論損失和損失支出準備金時要考慮的關鍵假設，包括預期損失比率、損失成本通脹率以及報告和已付損失的出現模式。損失頻率是衡量每單位保險風險的索賠數量的指標，損失嚴重程度是衡量平均索賠規模的指標。影響損失頻率的因素包括損失控制和安全計劃的有效性以及經濟活動或天氣模式的變化。影響損失嚴重程度的因素包括保單限額、保留額、通貨膨脹率和司法解釋的變化。
影響損失頻率和嚴重程度估計的另一個因素是損失報告延遲，即從損失發生到向公司報告損失之日之間的時間段。損失報告延遲的時間長短會影響我們準確預測損失頻率的能力（對於報告滯後時間較短的線路而言，損失頻率更容易預測），以及發生但未報告的損失所需的儲備金額（報告滯後時間短的線路所需的IBNR較少）。因此，報告滯後時間短的線路的損失準備金與初始損失估計值的變化可能較小。對於報告滯後時間較短的項目，包括商用汽車、主要工傷補償、其他責任（索賠）和房地產業務，關鍵假設是損失出現模式，用於根據迄今已支付或報告的已知損失來預測最終損失估算。對於報告滯後時間較長的業務領域，包括其他負債（事件）、產品負債、超額工傷補償和責任再保險，關鍵假設是預期損失率，因為通常幾乎沒有已付或已發生的損失數據可供考慮。從歷史上看，與報告滯後較長的業務領域相比，公司與初始虧損估計相比變化較小。
每季度對計算損失準備金最新估計值時使用的關鍵假設進行審查，並在必要範圍內進行調整，以反映最新報告的損失數據、當前趨勢和觀察到的其他因素。如果損失頻率和嚴重程度的實際水平高於或低於預期，則最終損失將不同於管理層的估計。下表反映了相對於我們的假設發生頻率和嚴重程度變化（可能有利或不利）對我們2023年發生的索賠損失估計的影響：
（以千計）頻率 (+/-)
嚴重性 (+/-)1%5%10%
1%$126,867 $381,863 $700,608 
5%381,863 646,957 978,326 
10%700,608 978,326 1,325,474 
截至2024年3月31日，我們的淨損失和損失支出準備金約為160億美元，涉及多個事故年度。因此，超過一個事故年度的頻率或嚴重程度變化的影響可能高於或低於上述數額。隨着變化的規模顯而易見，這種變化的影響可能會在許多年中逐漸顯現出來。
截至2024年3月31日，公司淨虧損準備金中約有32億美元，佔20％，與再保險和單線超額部分有關。超額工傷補償和假設再保險損失準備金（主要由這些儲備金組成）的估計存在更大的不確定性和更大的可變性。對於超額的工傷補償，我們的保單通常為100萬美元或以上。因此，我們收到的索賠往往涉及最嚴重的傷害，許多索賠在索賠人的終身壽命內仍未結案，這延長了索賠和解的期限。這些索賠的發生頻率也較低，但往往大於主要索賠，這增加了索賠的可變性。就假設的再保險而言，我們的損失準備金估算部分基於從割讓公司收到的信息。如果從割讓公司收到的信息不及時或不正確，則公司對最終損失的估計可能不準確。此外，由於割讓公司延遲報告索賠信息，假定再保險的索賠結算期限也有所延長。管理層在為這些業務領域選擇虧損發展因素時會考慮延遲報告和延期報告的影響。
從割讓公司收到的信息用於設定初始預期損失比率、確定個案準備金以及估算假定再保險業務已發生但未報告的損失的準備金。這些信息通常通過再保險中介機構提供，是通過承保程序和定期索賠報告以及與割讓公司的其他信函收集的。公司對選定的割讓公司進行承保和索賠審計，以確定提供給公司的信息的準確性和完整性。從割讓公司收到的信息得到了公司自身在類似業務領域的虧損發展經驗以及行業虧損趨勢和虧損發展基準的補充。
31
以下是公司按業務部門劃分的虧損和虧損支出準備金摘要：
（以千計）3月31日
2024		十二月三十一日
2023
保險$12,770,463 $12,430,202 
再保險和單線超額保險3,235,893 3,231,618 
虧損和損失開支淨準備金16,006,356 15,661,820 
割讓了虧損和損失開支準備金3,093,272 3,077,832 
虧損和損失支出準備金總額$19,099,628 $18,739,652 

以下是公司按主要業務領域分列的淨虧損和虧損支出準備金摘要：
（以千計）已報告的案例
儲備		發生了，但是
未報告		總計
2024年3月31日
其他責任$1,922,606 $4,774,029 $6,696,635 
工傷補償 (1)1,022,080 814,134 1,836,214 
職業責任570,243 1,425,768 1,996,011 
汽車657,773 774,517 1,432,290 
短尾線 (2)356,373 452,940 809,313 
總保險4,529,075 8,241,388 12,770,463 
再保險和單線超額保險 (1) (3)1,658,934 1,576,959 3,235,893 
總計$6,188,009 $9,818,347 $16,006,356 
2023年12月31日
其他責任$1,912,594 $4,607,507 $6,520,101 
工傷補償 (1)1,019,445 790,944 1,810,389 
職業責任527,555 1,438,102 1,965,657 
汽車645,707 700,850 1,346,557 
短尾線 (2)375,129 412,369 787,498 
總保險4,480,430 7,949,772 12,430,202 
再保險和單線超額保險 (1) (3)1,673,581 1,558,037 3,231,618 
總計$6,154,011 $9,507,809 $15,661,820 
___________
(1) 截至2024年3月31日和2023年12月31日，工傷補償儲備金和再保險及單項自付額分別扣除3.78億美元和3.9億美元的總淨折扣。
（2）短尾航線包括商業多險（無責任）、內陸海運、事故和健康、保真和擔保、鍋爐和機械、高淨值房主和其他線路。
(3) 再保險和單輪超額保險包括財產和意外傷害再保險，以及僅在超額基礎上保留風險的業務和某些項目管理業務。
公司每季度評估虧損和虧損調整費用準備金。做出此類變更時，將報告上一年度虧損估計值的變化。上一年度虧損準備金估計值的變化通常是對近期虧損發展趨勢的持續分析的結果。隨着有關個人索賠和總體索賠趨勢的補充資料的公佈，最初的估計數有所增加或減少。
公司的某些保險和再保險合同是經過追溯評級的，根據這些合同，公司根據損失活動水平收取或多或少的保費。對於這些合同，前幾年的損失和損失調整費用的變化可能會被額外或回報溢價全部或部分抵消。
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，上年度淨增長（即上一年度儲備金變動和上年度收入保費變動的總和）如下：
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（以千計）20242023
上年虧損準備金的增加$(7,367)$(28,205)
上年度所得保費增加8,091 4,313 
去年淨利好（不利）發展$724 $(23,892)
COVID-19 對公司儲備的最終淨影響仍不確定。截至2024年3月31日，公司已確認與COVID-19相關的索賠活動的虧損（扣除再保險）約為3.86億美元，其中3.28億美元與保險板塊有關，5800萬美元與再保險和單線超額部分有關。與COVID-19相關的3.86億美元損失包括3.83億美元報告的損失和300萬美元的IBNR。
在截至2024年3月31日的三個月中，上年100萬美元的良好發展（扣除額外保費和回報保費）包括再保險和單線超額板塊的900萬美元，大部分被保險板塊去年800萬美元的負面發展所抵消。
就保險板塊而言，2024年第一季度的不利發展是由商用汽車責任和包括雨傘在內的其他超額負債推動的，而工傷補償和職業責任的良好發展部分抵消了這一不利發展。不利商業汽車責任的發展集中在2019年至2023年的事故年度，而包括雨傘在內的其他超額責任的發展則集中在2017年至2021年的事故年度。包括保護傘在內的其他超額負債中有很大一部分與基礎商用汽車風險敞口有關。該公司認為，與商業汽車相關的索賠尤其受到社會通貨膨脹的影響，這導致鉅額損失發生頻率的增加，超出預期。社會通貨膨脹可能包括原告提出的更高的和解要求、原告律師協會採取激進的行動（例如訴訟資金）、公眾對大型企業和公司的負面情緒以及侵權改革的侵蝕等。
保險板塊有利的工傷賠償發展主要與2018年至2023年的事故年度有關，而良好的職業責任發展主要與2021年和2022年事故年份有關。在工傷補償方面，申報頻率良好，低於預期，繼續推動儲備金的有利發展。在職業責任方面，2021年和2022年事故年度的報告的損失經歷好於預期。這些事故年份還包括以峯值定價水平開辦的業務，該公司現在認為這將帶來比最初預期更高的盈利能力。
對於再保險和單線超額保險板塊，有利的發展主要是由超額工傷補償的良好發展推動的，但非比例再保險承擔責任業務的不利發展部分抵消了這一增長。超額工傷補償的有利發展是由索賠頻率和報告的損失相對於預期的持續降低，以及之前許多事故年份的有利索賠和解所推動的。非比例再保險的不利發展主要集中在2017年至2019年的事故年度，主要與我們的美國和英國超額一般責任再保險業務有關，包括為建築項目再保險的賬户。
在截至2023年3月31日的三個月中，去年的負面發展（扣除額外保費和回報保費）為2400萬美元，其中包括保險板塊的1200萬美元和再保險和單線超額板塊的1,200萬美元。
這兩個細分市場的總體不利發展主要歸因於與2022年事件相關的財產災難損失，這些損失在2023年第一季度仍在調整和結算中。特別是，與12月發生的美國冬季風暴相關的損失是事態發展的重要推動力，因為對其中許多損失的信息收集和評估仍在進行到2023年。
除了上文討論的去年財產不利發展外，在2023年第一季度，保險板塊在2016年至2019年事故年度的意外險額度經歷了去年不利的發展，但2022年事故年度的意外傷害賠償額上年的良好發展抵消了這一發展。2016年至2019年事故年度的不利發展集中在其他責任業務領域，在較小程度上集中在包括醫療專業人員在內的職業責任上。這一事態發展尤其影響了超出主要保單限額的企業，這是由報告的鉅額虧損數量超過預期所推動的。該公司認為，社會通貨膨脹導致這些事故年份發生鉅額損失的頻率增加。社會通貨膨脹可能包括原告提出的更高的和解要求、原告律師協會使用訴訟資金等策略、公眾對大型企業和公司的負面情緒以及侵權改革的侵蝕等。
保險板塊上年在2022年事故年度意外傷害保險的良好發展集中在其他責任、職業責任和工傷賠償業務領域。鑑於持續的社會通貨膨脹和 COVID-19 疫情的出現，由於發生的損失頻率和嚴重程度存在不確定性，公司謹慎地設定了2022年事故年度的初始損失比率，並在很大程度上維持了這些估計
33
直到 2022 年底。這些業務領域報告的2022年事故年度虧損經歷明顯好於預期，公司在2023年第一季度對這一有利的增長做出了反應。
預訂折扣。公司對某些工傷補償儲備金的負債進行折扣。截至2024年3月31日和2023年12月31日，貼現的工傷補償儲備金金額分別為13.11億美元和13.52億美元。在反映了割讓再保險的影響後，截至2024年3月31日和2023年12月31日，這些儲備金的總淨折扣分別為3.78億美元和3.9億美元。截至2024年3月31日，按年度劃分的折扣率在0.7％至6.5％之間，加權平均折扣率為3.5％。
幾乎所有的工傷補償折扣（截至2024年3月31日，佔貼現儲備金總額的97％）都與超額的工傷補償儲備有關。為了正確地將虧損支出與支持負債的投資證券所得收入相匹配，超額工傷補償業務的儲備金使用參考美國國債收益率曲線確定的無風險折現率進行貼現。這些費率每年根據該期間的加權平均利率確定。一旦確定，就不對該期間的貼現率進行任何調整，以後各年的損失準備金的任何增加或減少均按相同費率進行貼現，無論何時確認任何此類調整。可享受折扣的預期虧損和虧損支出支付模式來自公司的虧損支付經驗。
公司還對某些其他長期工傷補償儲備金（約佔2024年3月31日貼現準備金總額的3％）進行折扣，包括配額股份再保險儲備金和與職業肺病損失相關的儲備金。這些儲備金按特拉華州保險部允許的法定費率進行折扣。
    假定再保險費。該公司估算了合同開始時根據條約再保險協議將獲得的假定再保險費金額。隨着割讓公司向公司報告假設保費的實際金額，對這些保費估算進行了修訂。在作出或修訂假定保費估計數時，將記錄相關收入的保費、佣金和與這些保費相關的損失。截至2024年3月31日，預計應收保費約為6,300萬美元，截至2023年12月31日為6,500萬美元。假定的保費估算基於再保險協議中規定的條款、在承保和協議談判期間從割讓公司獲得的信息、從割讓公司收到的報告以及與再保險中介機構的討論和通信。該公司還考慮了自己對市場狀況、經濟趨勢和類似業務領域經驗的看法。這些保費估算值是管理層對根據其假設的再保險協議將獲得的最終保費金額的最佳估計。
    預期投資信貸損失備抵金.
    固定到期證券— 對於公司打算出售的處於未實現虧損頭寸的固定到期證券，或者很可能需要在價值回收之前出售證券，攤銷成本基礎將通過淨投資收益（虧損）減記為公允價值。對於處於未實現虧損頭寸的固定到期證券，如果公司不打算出售，或者很可能不要求在價值回收之前出售證券，公司將評估公允價值的下降是由信用損失還是所有其他因素（非信貸因素）造成的。在進行此評估時，公司會考慮公允價值在多大程度上低於攤銷成本、評級機構對證券評級的變化以及與證券特別相關的不利條件等因素。如果該評估表明存在信用損失，則將預期從證券中收取的現金流的現值與證券的攤銷成本基礎進行比較。如果預計收取的現金流的現值小於攤銷成本基礎，則通過淨投資收益（虧損）記錄預期信貸損失備抵金，但受公允價值低於攤銷成本基礎的金額限制。該備抵金根據預期信貸損失的任何變化以及隨後通過淨投資收益（虧損）追回的款項進行了調整。與非信貸因素相關的減值在其他綜合收益（虧損）中確認。
公司對預期信用損失備抵的信用評估使用第三方模型來評估可供出售和持有至到期的證券以及應收貸款。預期信貸損失備抵額通常基於標的抵押品在各種經濟和違約情景下的表現，這些情景涉及管理層的主觀判斷和估計。對這些證券進行建模涉及各種因素，例如預計的違約率、抵押品的性質和可變現價值（如果有）、發行人定期付款的能力、歷史表現以及其他相關的經濟和業績因素。貼現現金流分析用於確定預期信貸損失備抵金額（如果有）。通常，該模型根據預測期之外的10年曆史數據，恢復到評級水平的長期平均邊際違約率。對於其他輸入，該模型在大多數情況下會在預測期之後的5年內線性恢復為基準長期假設。長期假設基於歷史平均值。
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該公司按信用評級對其固定期限證券進行分類，主要基於信用評級機構分配的評級。為了對不同評級的證券進行分類，公司使用所分配的信用評級的平均值，除非在有限的情況下，公司自己的分析表明內部評級更合適。未經評級機構評級的證券由公司根據具體情況進行評估和分類。
下表列出了截至2024年3月31日公司處於未實現虧損狀況的非投資級固定到期證券的摘要：
（以千美元計）的數量
證券		聚合
公允價值		未實現虧損總額
外國政府36 $93,212 $141,742 
州和市政5 24,438 4,918 
企業25 42,772 2,291 
抵押貸款支持15 4,526 237 
資產支持4 86 70 
總計85 $165,034 $149,258 
截至2024年3月31日，公司記錄的固定到期證券的預期信用損失備抵額為2,300萬美元。該公司已對處於未實現虧損狀況的剩餘固定到期證券進行了評估，並認為未實現虧損主要是由於暫時的市場和行業相關因素造成的，而不是發行人的特定因素。根據財務契約，這些證券均未拖欠或違約。根據對這些發行人的評估，公司預計他們將在到期時繼續履行合同付款義務。
應收貸款— 對於應收貸款，公司根據有關過去事件的相關信息，包括歷史損失經歷、當前狀況和影響金融資產攤銷成本預期可收回性的預測，估算預期信用損失備抵額。預期信貸損失備抵以合併資產負債表中金融資產攤銷成本的減少額列報，預期信貸損失估計值的變動通過淨投資收益（虧損）確認。列報的應收貸款扣除截至2024年3月31日和2023年12月31日的300萬美元預期信貸損失備抵金。
    公允價值測量。公司可供出售證券、股票證券及其套利交易賬户證券的固定到期日按公允價值記賬。公允價值的定義是 “在計量之日，在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的價格”。公司採用公允價值層次結構，將用於衡量公允價值的估值技術的輸入優先級分為三個大致層次。一級輸入是報告實體在計量日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場上的報價（未經調整）。二級投入是指1級中包含的報價以外的投入，活躍市場中類似資產可以觀察到這些投入。第 3 級輸入是資產或負債不可觀察的輸入。不可觀察的輸入只能在沒有可觀測輸入的情況下用於衡量公允價值。公司絕大多數投資組合的公允價值基於可觀察的數據（報價除外），因此被歸類為二級。
在按公允價值層次結構對特定金融證券進行分類時，公司使用其判斷來確定證券市場是否活躍以及是否可以觀察到重要的定價投入。公司通過評估交易的頻率和數量是否足以提供可靠的定價信息來確定活躍市場的存在。公司根據定價服務和外部投資經理對此類信息的使用、此類投入的不間斷供應、對此類投入進行重大調整的需要以及此類投入隨時間推移的波動性來確定投入是否可觀察。如果證券市場被確定為非活躍市場，或者如果用於定價證券的重要投入被確定為不可觀察，則該證券被歸類為公允價值層次結構的第三級。
由於許多固定期限證券並非每天交易，因此公司採用的定價模型和流程可能包括基準曲線、證券等基準測試、行業分組和矩陣定價。用於評估證券的市場輸入包括基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人利差、雙向市場、基準證券、出價、報價和參考數據。對於最近發行的很少交易的證券或僅以私人交易方式交易的證券，通常無法獲得報價。對於沒有報價的公開交易證券，公司根據獨立經紀商的報價和其他可觀察的市場數據確定公允價值。對於僅通過私下談判交易的證券，公司主要根據此類證券的成本確定公允價值，調整後的公允價值以反映同一發行人的近期證券配售價格、財務數據、發行人的預測和業務發展以及其他相關信息。
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以下是截至2024年3月31日公司可供出售的固定期限證券的定價來源摘要：
（以千美元計）攜帶
價值		百分比
佔總數的
定價來源：
獨立定價服務$20,347,668 97.3 %
辛迪加經理94,481 0.5 
由公司直接執行，基於：
可觀測數據468,723 2.2 
總計$20,910,872 100.0 %
    獨立定價服務— 幾乎所有公司可供出售的固定到期證券都是通過獨立定價服務（通常是一項美國定價服務，外加針對公司持有的有限數量外國證券的額外定價服務）進行定價。獨立定價服務提供的價格通常基於活躍市場中可觀察到的市場數據（例如，經紀商報價和可比證券的觀察價格）。市場是活躍還是不活躍的確定取決於特定資產類別的交易量和活動水平。公司根據類似證券的當前交易水平，審查定價服務提供的價格是否合理。如果公司認為價格不尋常，則會對其進行重新審查，並確認或修改其價值。此外，公司定期對證券樣本進行獨立的價格測試，以確保正確的估值並驗證我們對證券定價方式的理解。截至2024年3月31日，公司沒有對定價服務提供的價格進行任何調整。根據公司對獨立定價服務所用方法的審查，這些證券被歸類為二級。
    辛迪加經理— 公司持有勞埃德集團15％的股份，該公司在該集團擁有的證券中的份額由該集團的經理定價。大多數證券是流動性短期固定到期證券。公司審查辛迪加經理的定價方法和經審計的財務報表，並在必要時與辛迪加經理進行討論，以確認其對證券價格的理解和同意。根據公司對辛迪加經理所用方法的審查，這些證券被歸類為二級。
    可觀測數據— 如果沒有獨立定價，公司直接對證券進行定價。價格基於可觀察的市場數據（如果有），包括類似證券的當前交易水平和經紀商的非約束性報價。公司通常要求兩份或更多份報價。如果收到多個報價，公司將根據其對報價可信度的評估以及自己對證券的評估，在收到的報價範圍內設定價格。公司通常不調整從經紀人那裏獲得的報價。由於這些證券是根據可觀測的數據定價的，因此被歸類為二級。
    現金流模型— 如果上述方法不可用，公司將根據對現行信貸利差、利率和利率波動、到期時間和從屬水平的假設，使用折扣現金流模型對證券進行定價。酌情調整貼現率以反映流動性不足。這些證券被歸類為三級。


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截至2024年和2023年3月31日止三個月的經營業績
業務板塊業績

以下是截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，我們每個業務板塊的總保費和淨保費、所得淨保費、虧損比率（以淨保費百分比表示的虧損和虧損支出）、支出比率（承保費用佔淨保費的百分比表示）和GAAP合併比率（虧損比率和支出比率）的摘要。GAAP合併比率是衡量承保盈利能力的指標，不包括投資收益。GAAP合併比率超過100表示承保虧損；低於100的數字表示承保利潤。
（以千美元計）20242023
保險：
已寫保費總額$2,921,050 $2,626,346 
寫入的淨保費2,445,715 2,185,421 
淨賺取的保費2,398,768 2,142,924 
損失比率61.8 %62.6 %
支出比率28.4 %28.6 %
GAAP 合併比率90.2 %91.2 %
再保險和單線自付額：
已寫保費總額$441,705 $422,971 
寫入的淨保費405,576 389,403 
淨賺取的保費365,579 348,508 
損失比率49.8 %56.4 %
支出比率29.8 %30.2 %
GAAP 合併比率79.6 %86.6 %
合併：
已寫保費總額$3,362,755 $3,049,317 
寫入的淨保費2,851,291 2,574,824 
淨賺取的保費2,764,347 2,491,432 
損失比率60.2 %61.8 %
支出比率28.6 %28.8 %
GAAP 合併比率88.8 %90.6 %
    普通股股東的淨收益。下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月公司普通股股東淨收益和攤薄後每股淨收益：
（以千計，每股數據除外）20242023
普通股股東的淨收益$442,471 $294,126 
加權平均攤薄後股數270,505 277,339 
攤薄後每股淨收益$1.64 $1.06 
該公司報告稱，2024年普通股股東的淨收入為4.42億美元，而2023年為2.94億美元。淨收入增長1.48億美元的主要原因是税後淨投資收入增加了7400萬美元，這主要是由於利率上升，固定期限證券投資組合和與阿根廷通貨膨脹掛鈎證券相關的投資收益，部分被投資基金虧損所抵消，保費率增長導致的承保收入增加5,800萬美元，主要是由於美國的走強 2024 年美元兑其他貨幣公司支出税後減少300萬美元，税後淨投資收益增加200萬美元，税後少數股權增加200萬美元，但部分被有效税率變動導致的600萬美元税收支出增加以及保險服務業務的税後利潤減少300萬美元所部分抵消。與2023年相比，2024年的加權平均攤薄股票數量減少了680萬股，主要反映了2023年回購的股票。
    保費。2024年的保費總額為33.63億美元，較2023年的30.49億美元增長了10％。增長是由於保險板塊增長了2.95億美元，再保險和單線超額板塊增加了1900萬美元。在2024年到期的保費中，約有81％是續保的，在2023年到期的保費中，有79％是續保的。
37
經風險敞口變化調整後，2024年，保險和兼職再保險的平均續保費率增長了6.7％，不包括工傷補償，則增長了7.8％。
以下是按業務領域劃分的2024年與2023年相比的總保費摘要：
•保險-總保費從2023年的26.26億美元增長了11％，至2024年的29.21億美元。短尾線路的總保費增加了1.34億美元（21％），其他負債的總保費增加了1.33億美元（13％），汽車的總保費增加了5400萬美元（18％），但部分被職業責任減少2,100萬美元（6％）和工傷補償減少500萬美元（2％）所抵消。
•再保險和單線超額保險-總保費從2023年的4.23億美元增長了4％，至2024年的4.42億美元。財產保費總額增加了2700萬美元（32％），單線超額保費增加了1300萬美元（11％），但部分被意外傷害保險減少的2,100萬美元（10％）所抵消。
2024年的淨保費為28.51億美元，較2023年的25.75億美元增長了11％。2024年，割讓的再保險保費佔總書面保費的百分比為15％，2023年為16％。
保費收入從2023年的24.91億美元增長了11％，至2024年的27.64億美元。保險費（包括費率變動的影響）通常在保單期限內均勻獲得，因此，最近的加息將在接下來的幾個季度中獲得。2024年賺取的保費與2024年和2023年期間的商業保險有關。2024年的審計保費為8,800萬美元，而2023年為9,100萬美元。
    淨投資收益。以下是截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的淨投資收益摘要：
金額年化平均值
收益率
（以千美元計）2024202320242023
固定到期證券，包括現金和現金等價物以及應收貸款$335,248 $195,642 5.9 %3.8 %
套利交易賬户18,011 18,256 5.8 6.2 
股權證券11,336 13,746 4.6 4.8 
投資基金(29,349)2,180 (7.4)0.5 
房地產(13,163)(3,711)(4.2)(1.1)
總投資收入322,083 226,113 4.6 3.5 
投資費用(2,244)(2,715)— — 
總計$319,839 $223,398 4.6 %3.5 %
淨投資收入從2023年的2.23億美元增長了43％，至2024年的3.2億美元，這主要是由於利率上升、固定期限證券投資組合和我們的阿根廷通脹掛鈎證券（見下文，供進一步討論），以及投資支出減少100萬美元，但部分被主要歸因於運輸基金和金融服務基金的投資基金收入減少3200萬美元（1000萬美元）所抵消房地產減少以及股權證券減少了200萬美元。該公司預計，隨着繼續以目前的更高利率投資到期證券，投資收益將受益。公司維持了縮短的固定到期證券投資組合期限，平均期限從2.4年小幅增加到2.5年，從而減少了按市值計價對投資組合的潛在影響，使公司能夠快速應對當前利率環境的變化。2024年，按成本計算（包括現金和現金等價物）的平均投資資產為279億美元，較2023年的257億美元增長8.7％。
截至2024年3月31日，公司投資阿根廷債券的賬面價值為2.95億美元，其中包括1.73億美元的通貨膨脹掛鈎證券和1.22億美元的其他阿根廷債券（在這些其他阿根廷債券中，1.13億美元以美元計價）。截至2024年3月31日的季度，與這些通貨膨脹掛鈎證券相關的税前淨投資收入為9,600萬美元。由於阿根廷政府在2023年底調整了通貨膨脹率，此類投資收入有所增加。由於我們的某些阿根廷債券已在第一季度到期，因此我們預計與這些證券相關的投資收入不會持續保持在這一水平。2024年第一季度到期的阿根廷通貨膨脹掛鈎證券的收益已被再投資。
    保險服務費。該公司從保險分銷業務（部分業務於2023年6月出售）、第三方管理機構以及作為某些州工傷補償分配風險計劃的服務承運人賺取費用。
38
2024年的保險服務費為2500萬美元，2023年為3,300萬美元。服務費的減少是由於出售了佈雷肯裏奇IS, Inc.的財產和意外傷害保險服務部門。
    已實現和未實現的投資淨收益。公司定期購買和出售證券和其他投資資產，以最大限度地提高其總投資回報率。出售證券和其他投資資產的決定基於管理層對特定投資基本面的看法，以及管理層對利率、信用利差、貨幣價值和總體經濟狀況的預期。2024年，已實現和未實現的投資淨收益為1200萬美元，而2023年為2300萬美元。2024年的1200萬美元收益反映了股票證券未實現收益增加2600萬美元，部分被1400萬美元的已實現投資淨虧損所抵消。2023年2,300萬美元的收益反映了股票證券未實現收益增加4,300萬美元，部分被2,000萬美元的已實現投資淨虧損所抵消。
預期投資信貸損失備抵額的變化。根據信貸因素，預期信貸損失備抵額的增加或減少取決於未實現虧損佔證券攤銷成本的百分比、評級機構對證券評級的變化以及與證券特別相關的不利條件等因素。2024年和2023年，預期投資信貸損失備抵額的税前變化分別減少了1,400萬美元（税後1100萬美元）和39.9萬美元（税後31.5萬美元），這都反映在淨投資收益中，這主要是由於估計的變化。
來自非保險業務的收入。非保險業務的收入來自從事促銷商品分銷的企業、全球紡織品解決方案和為航空市場提供服務的航空相關業務，包括（i）飛機零部件的分銷、製造、維修和大修，（ii）新舊飛機的銷售，以及（iii）航空電子設備、燃料、維護、儲存和包機服務。非保險業務的收入在2024年為1.21億美元，在2023年為1.24億美元。減少主要與航空相關業務和促銷商品有關，但部分被商業和住宅紡織品業務的增長所抵消。
    損失和損失費用。虧損和虧損支出從2023年的15.39億美元增加到2024年的16.64億美元。2024年的合併虧損率為60.2％，2023年為61.8％。扣除再保險回收後，災難損失在2024年為3,100萬美元，2023年為4,800萬美元。2024年，去年有利的儲備金髮展（扣除保費抵消）為100萬美元，2023年上一年的負利儲備金髮展為2400萬美元。不包括災難損失和上年儲備金開發在內的損失率從2023年的58.9％上升0.2個百分點至2024年的59.1％。
按業務領域劃分的2024年與2023年相比的虧損率摘要如下：
•保險-2024年的虧損率為61.8％，2023年為62.6％。2024年的災難損失為2,800萬美元，而2023年為4,500萬美元。2024年，上一年的負面儲備金增長為800萬美元，2023年為1,200萬美元。不包括災難損失和上年儲備金開發在內的損失率從2023年的60.0％上升0.3個百分點至2024年的60.3％。
•再保險和單線超額保險-2024年的虧損率為49.8％，2023年為56.4％。2024年和2023年，災難損失均為300萬美元。2024年，去年有利的儲備金髮展為900萬美元，2023年上一年的負利儲備發展為1200萬美元。不包括災難損失和上年儲備金開發在內的損失率從2023年的52.3％下降了0.9個百分點至2024年的51.4％。
其他運營成本和開支。以下是截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的其他運營成本和支出摘要：
（以千美元計）20242023
保單購置和保險運營費用$791,532 $718,276 
保險服務費用21,439 25,180 
淨外幣（收益）虧損(13,177)9,495 
其他成本和支出68,795 72,624 
總計$868,589 $825,575 
保單收購和保險運營費用包括支付給代理人和經紀人的佣金、保費税和其他評估以及內部承保費用。與2023年相比，保單收購和保險運營費用增長了10％，淨保費增長了11％。支出比率（以淨保費的百分比表示的承保費用）從2023年的28.8％下降了0.2個百分點至2024年的28.6％，這主要是由於與薪酬成本相關的非經常性收益。
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由於出售佈雷肯裏奇IS, Inc.的財產和意外傷害保險服務部門，服務費用代表與收費業務相關的成本，在2024年為2100萬美元，低於2023年的2500萬美元。
淨外幣（收益）虧損來自以公司運營本位幣以外的貨幣計價的交易。2024年的淨外幣收益為1,300萬美元，而2023年的虧損為900萬美元，這主要是由於2024年美元兑其他貨幣走強。
其他成本和支出代表母公司的一般和管理費用以及未分配給業務部門的其他費用，包括某些長期激勵計劃和新業務的成本。其他成本和支出從2023年的7300萬美元降至2024年的6900萬美元，這主要是由於薪酬相關成本降低。
    來自非保險業務的費用。非保險企業的支出是指與從事促銷商品分銷的企業、全球紡織品解決方案和航空相關業務相關的成本，包括 (i) 與飛機、所售產品和提供的服務相關的銷售商品成本，以及 (ii) 一般和管理費用。2024年，非保險業務的支出為1.19億美元，而2023年為1.23億美元。減少主要與航空相關業務和促銷商品有關，但部分被商業和住宅紡織品業務的增長所抵消。
利息支出。2024年和2023年的利息支出均為3200萬美元。
所得税。截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，有效所得税税率分別為23.0％和21.4％。與前期相比，截至2024年3月31日的三個月的有效所得税税率較高，這主要是由於收入的地域結構和更大的金額應以高於美國法定税率的税率納税。
該公司沒有為其非美國子公司約3.35億美元的未分配收益提供美國遞延所得税，因為這些收益打算永久再投資於非美國子公司。將來，如果分配此類收益，公司預計增量税（如果有的話）將無關緊要。
從2023年起，作為2022年《通貨膨脹降低法》的一部分，對扣除普通股發行的普通股回購活動徵收1％的消費税，幷包含在收購庫存股的成本中。在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有回購任何普通股。









40
投資
作為其投資戰略的一部分，公司確定了現金和高流動性的短期和中期證券水平，再加上預期的現金流，該公司認為足以履行其付款義務。除固定期限證券外，公司還投資於股權證券、合併套利證券、投資基金、私募股權、貸款和房地產相關資產。公司對投資基金和其他另類投資的投資經歷了更大的投資收益波動，公司預計將繼續出現更大的波動。
公司還努力在投資組合的平均期限與其負債的大致期限（即保單索賠和債務義務）之間保持適當的關係。截至2024年3月31日，包括現金和現金等價物在內的固定到期投資組合的平均期限為2.5年，截至2023年12月31日為2.4年。截至2024年3月31日，該公司的固定期限投資組合和投資相關資產如下：
（以千美元計）攜帶
價值		百分比
佔總數的
固定期限證券：
美國政府和政府機構$1,829,552 6.6 %
州和市政當局：
特別收入1,546,112 5.6 
國家一般義務430,544 1.6 
當地一般債務382,778 1.4 
企業支持155,519 0.6 
預先退款 (1)89,053 0.3 
州和市政總數2,604,006 9.5 
抵押貸款支持：
中介機構1,612,183 5.8 
商用609,880 2.2 
住宅-Prime185,957 0.7 
住宅-Alt A2,760 — 
抵押貸款支持總額2,410,780 8.7 
資產支持4,239,561 15.4 
企業：
工業3,734,275 13.5 
金融3,113,296 11.3 
公共事業729,662 2.6 
其他585,470 2.1 
企業合計8,162,703 29.5 
外國政府和外國政府機構1,718,252 6.2 
固定到期證券總額20,964,854 75.9 
股權證券：
普通股846,669 3.1 
優先股331,379 1.2 
股票證券總額1,178,048 4.3 
投資基金1,555,818 5.6 
房地產1,273,063 4.6 
現金及現金等價物 (2)1,237,005 4.5 
套利交易賬户1,146,119 4.2 
應收貸款228,766 0.9 
投資總額$27,583,673 100.0 %
____________________
(1) 預退證券是已設立託管賬户的證券，用於為到期前的剩餘本金和利息支付提供資金。此類託管賬户幾乎完全由美國財政部和美國政府機構證券提供資金。
(2) 現金和現金等價物包括經紀人和清算機構的應收交易賬款、已出售但尚未購買的交易賬户證券和未結算的買入。
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固定到期證券。公司在固定期限證券方面的投資政策通常是購買工具，並期望將其持有至到期。但是，管理可供出售的投資組合被認為是必要的，以保持資產和負債的大致匹配，以及根據金融市場狀況的變化和税收考慮調整投資組合。
公司與持有或出售固定期限證券相關的理念是基於其最大化總回報的目標。管理層在決定持有還是出售固定期限證券的投資決策中考慮的關鍵因素是其對特定證券基本面的看法以及對利率、信用利差和貨幣價值的預期。在管理層預計利率將上升的時期，公司可能會出售期限較長的證券，以減輕利率上升對投資組合公允價值的影響。同樣，在管理層預計信貸利差將擴大的時期，公司可能會出售質量較低的證券；在管理層預計某些外幣貶值的時期，公司可能會出售以這些外幣計價的證券。為了實現總回報最大化的目標而出售固定期限證券可能會導致已實現的收益或虧損；但是，沒有理由指望這些收益或損失在未來時期持續下去。
股票證券。股票證券主要是對在不同行業（主要是金融機構、能源和科技行業）具有潛在增長機會的公司的普通股和優先股的投資。
投資基金。截至2024年3月31日，投資基金的賬面價值為16億美元，包括4.19億美元的金融服務基金投資、3.8億美元的其他基金（包括4,100萬美元的遞延薪酬信託資產）、2.96億美元的交通基金、1.89億美元的房地產基金、1.37億美元的基礎設施基金和1.34億美元的能源基金。投資基金的報告通常滯後四分之一。
房地產。房地產是為投資而持有的直接擁有的財產。截至2024年3月31日，正在運營的房地產物業包括華盛頓特區的長期地租、紐約市的辦公大樓和華盛頓特區混合用途項目的已完成部分。此外，前面提到的華盛頓特區混合用途項目的一部分正在開發中。該公司希望將自有資金和外部融資相結合，為該項目的進一步開發成本提供資金。
套利交易賬户。套利交易賬户由對套利證券的直接投資組成。合併套利是投資上市公司的證券的業務，這些公司是已宣佈的要約和合並的目標。
應收貸款。應收貸款按攤銷成本（扣除預期信貸損失備抵後）入賬，截至2024年3月31日，攤銷成本為2.29億美元，公允價值總額為2.29億美元。應收貸款的攤銷成本扣除截至2024年3月31日的300萬美元預期信貸損失備抵金。應收貸款包括2.28億美元的房地產貸款，這些貸款由主要位於英國和紐約的商業和住宅房地產擔保。房地產貸款通常按固定或階梯利率賺取利息，到期日到2026年。應收貸款包括100萬美元的商業貸款，這些貸款由商業資產擔保，固定利率，期限不超過10年。
市場風險。公司投資的公允價值受信貸質量和利率波動的風險影響。該公司使用各種模型和壓力測試場景來監控和管理利率風險。公司試圖通過在投資組合的有效期限與其負債的大致期限（即保單索賠和債務義務）之間保持適當的關係來管理其利率風險。截至2024年3月31日，固定到期投資組合（包括現金和現金等價物）的有效期限為2.5年，截至2023年12月31日為2.4年。
此外，公司國際投資的公允價值受貨幣風險影響。該公司試圖在適當的情況下通過匹配其外幣資產和負債來管理其貨幣風險。

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流動性和資本資源
    現金流.經營活動提供的現金流從截至2023年3月31日的三個月的4.45億美元增加到截至2024年3月31日的三個月中的7.46億美元，這主要是由於保費收入增加以及虧損和虧損支出減少所致。
公司的保險子公司的主要現金來源是保費、投資收益、服務費以及證券投資的銷售收益和到期日。現金的主要用途是支付索賠、税款、運營費用和股息。該公司預計，其保險子公司將使用從保費、投資收益和費用中獲得的現金來彌補損失。公司通常將其投資組合的平均期限定為負債平均期限的1.5年以內，這樣其部分投資組合將在整個索賠週期中到期，並在必要時可用於支付索賠。如果運營現金流以及固定收益證券到期日和預付款的收益不足以為索賠付款和其他現金需求提供資金，則公司的剩餘現金和投資可用於在到期時支付索賠和其他債務。該公司的投資組合具有高流動性，截至2024年3月31日，約有80％投資於現金、現金等價物和有價固定期限證券。如果有必要出售固定期限證券，則將確認等於所售證券成本和銷售價格差額的已實現收益或虧損。
    債務.截至2024年3月31日，該公司的優先票據、次級債券和其他未償債務，賬面價值為28.37億美元，面值為28.61億美元。未償債務的到期日為2024年的600萬美元，2037年為2.5億美元，2044年為3.5億美元，2050年的4.7億美元，2052年的4億美元，2058年的1.85億美元，2059年的3億美元，2060年的2.5億美元，2061年的6.5億美元。
2022年4月1日，公司簽訂了一項優先無抵押循環信貸額度，該額度提供總額為3億美元的循環無抵押借款，信用證的次級限額為5000萬美元。公司可以將該融資機制下的可用金額增加到最高5億美元，但前提是獲得貸款機構的增加承諾和其他慣例條件。該融資機制下的借款可用於營運資金和其他一般公司用途。該融資機制下的所有借款必須在2027年4月1日之前償還，但該日未償還的信用證可能在2028年4月1日（或所有貸款機構批准的較晚日期）之前仍未償還。我們使用該設施的能力取決於對此類設施的慣常陳述、擔保和承諾的滿足。截至2024年3月31日，該融資機制下沒有未償還的借款。
    公平.截至2024年3月31日，普通股股東權益總額為78億美元，已發行普通股為256,548,669股，每股已發行股東權益為30.34美元。在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有回購任何普通股。2024 年第一季度，公司董事會宣佈定期派發每股 0.11 美元的季度現金分紅。已發行普通股的數量不包括公司設立的設保人信託中持有的股份，該信託將在既得但強制延期的限制性股票單位結算時交割。
    總資本.截至2024年3月31日，總市值（股權、債務和次級債券）為106億美元。截至2024年3月31日，公司優先票據、次級債券和其他債務的應佔資本百分比為27％，截至2023年12月31日為28％。

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第 3 項.     關於市場風險的定量和定性披露
請參閲本表格10-Q中 “投資——市場風險” 下標題為 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 下的信息。

第 4 項。     控制和程序
    披露控制和程序。截至本季度報告所涉期末，公司管理層，包括首席執行官兼首席財務官，已根據《證券交易法》第13a-14條對公司披露控制和程序的有效性進行了評估。根據該評估，首席執行官兼首席財務官得出結論，公司已制定有效的控制措施和程序，旨在確保公司在根據經修訂的1934年《證券交易法》及其相關規則提交的報告中要求披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時限內記錄、處理、彙總和報告。
    財務報告內部控制的變化。在截至2024年3月31日的季度中，公司對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對公司財務報告的內部控制產生重大影響的變化。

第二部分 — 其他信息
第 1 項。 法律訴訟
請參閲中期合併財務報表附註20。

第 1A 項。 風險因素
與公司先前在截至2023年12月31日財年的10-K表年度報告中披露的風險因素相比，沒有重大變化。


第 2 項。 未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用    
在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有回購任何股票，因此，公司批准購買的股票數量仍為13,241,283股。

第 5 項。其他信息

本公司的董事或高級職員均未出席 採用，已修改或 終止截至2024年3月31日的季度內第10b5-1條的交易安排或非規則10b5-1的交易安排，其定義見S-K法規第408（a）項。
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第 6 項。 展品
數字
(10.1)
伯克利公司2019年長期激勵計劃下的2024年績效單位獎勵協議表格。
(31.1)
根據規則13a-14 (a) /15d-14 (a) 對首席執行官進行認證。
  
(31.2)
根據規則13a-14 (a) /15d-14 (a) 對首席財務官進行認證。
  
(32.1)
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350條對首席執行官兼首席財務官進行認證。
45
簽名
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。


 
W. R. BERKLEY 公司



日期：2024年5月3日/s/ W. Robert Berkley, Jr.
 W. Robert Berkley，Jr
 總裁兼首席執行官
  
日期：2024年5月3日/s/ 理查德·拜奧
 理查德·拜奧
 執行副總裁-
首席財務官
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