管理層的討論和分析

在截至2024年3月31日的三個月中

以下管理層對西方銅金公司（及其子公司 “西方” 或 “公司”）的討論和分析日期為2024年5月9日，對公司截至2024年3月31日的三個月的經營業績進行了分析。

本次討論旨在為投資者評估公司的財務業績以及與其未來潛在業績相關的某些前瞻性陳述提供合理的依據。這些信息應與西方截至2024年3月31日的三個月的簡明中期合併財務報表一併閲讀，該財務報表是根據國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》（“國際財務報告準則”）編制的，適用於根據國際會計準則第34號編制中期財務報表、中期財務報告和西方截至2023年12月31日止年度的經審計的合併財務報表及其附註，根據《國際財務報告準則》會計準則編制。截至2023年12月31日的年度經審計的合併財務報表附註3描述了公司的會計政策。除非另有説明，否則此處提供的所有財務信息均以加元表示。

Western在多倫多證券交易所（“TSX”）和紐約證券交易所美國上市，股票代碼為WRN。公司截至2023年12月31日止年度的年度信息表（“AIF”）已在SEDAR+上向加拿大監管機構提交，網址為www.sedarplus.ca。這些信息以及西方向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的40-F表年度報告也可在edgar.sec.gov/edgar.shtml上查閲。

由於採礦業的高風險性質以及該公司是一家處於勘探階段的公司，該公司的業務是投機性的。西方面臨的風險通常適用於其行業以及其他特定於其業務的風險。影響公司當前和未來運營的某些關鍵風險在其AIF和40-F表格中進行了討論。這份清單並不詳盡。公司目前未知或公司目前認為不重要的其他風險也可能損害公司的運營。此類風險因素可能會對公司資產的價值和未來的經營業績產生重大影響，並可能導致實際業績與本管理層討論和分析中包含的前瞻性陳述中描述的業績存在重大差異。 請參閲本文件末尾對前瞻性陳述的討論。

業務描述

西部銅金公司及其全資子公司賭場礦業公司（“賭場礦業”）專注於推進賭場項目（“賭場”、“項目” 或 “賭場項目”）的生產。賭場項目位於加拿大育空地區，擁有加拿大最大的未開發銅金礦牀之一。

企業發展

融資

2024年5月6日，由於收購交易的公開發行已於2024年4月30日完成，公司根據力拓的參與權完成了與力拓的私募配售。力拓以每股普通股1.90美元的價格收購了該公司的2,609,890股普通股，總收益為4,958,791美元，這使力拓保持了其在公司9.7％的所有權

2024年4月30日，公司完成了公司24,210,526股普通股的收購交易，公開發行價格為每股普通股1.90美元，總收益約為4,600萬美元。

2024年3月25日，由於私募已於2024年3月1日完成，公司根據力拓的認購權完成了與力拓的私募配售。力拓以每股普通股1.35美元的價格收購了該公司的239,528股普通股，總收益約為323,363美元。

2024年3月1日，公司與新任首席執行官桑迪普·辛格完成了私募配售。辛格先生以每股1.35美元的價格收購了2,222,222股普通股，總收益約為300萬美元。

三菱材料株式會社的戰略投資

2023年4月14日，三菱綜合材料公司（“三菱材料”）以每股2.63美元的價格購買了公司8,091,390股普通股，總收益約為2,130萬美元，三菱材料擁有公司約5％的股份。由於2023年4月14日之後的融資，三菱材料目前擁有該公司約4.1％的股份。

關於三菱材料的戰略投資，公司與三菱材料簽訂了一項投資者權利協議，根據該協議，三菱材料擁有某些權利，直到（a）其所有權降至3.0％以下，以及（b）2025年4月4日（“到期日”），包括任命權：

• 賭場項目技術和可持續發展委員會的一名成員。

• 如果三菱材料的所有權增加到至少 12.5%，則公司的一名董事或董事人數的 17%（四捨五入到最接近的整數）中較大者

此外，在到期日之前，三菱材料有權參與未來的股權發行，以維持其在公司的所有權，如果其所有權增加到8.0％，則將擁有一次性的 “需求登記權” 和 “搭便註冊權”。

根據投資者權利協議，在到期日之前，三菱材料已同意：

• 未事先通知公司，不得出售、轉讓、要約或以其他方式處置任何普通股

• 不得收購公司的任何證券，但有某些例外情況

• 對公司董事會提名供股東選舉的每位董事投棄權票或對任何股份投贊成票

三菱材料有權進行第一次談判，直到（a）其所有權降至3.0％以下，（b）到期日之後，至少按比例收購賭場項目生產的礦產份額。

該公司和三菱材料將在（a）2024年10月14日和（b）三菱材料的所有權達到12.5％或以上，以較早者為準，就其股權的新權利和限制進行真誠的談判。

加拿大力拓的戰略投資

2023年12月12日，該公司宣佈，加拿大力拓公司（“力拓”）以每股1.73美元的價格購買了該公司3,468,208股普通股，總收益為600萬美元。

公司和力拓還簽訂了經修訂和重述的投資者權利協議，根據該協議，在包括所有權門檻在內的某些條件下，力拓將在2025年6月12日之前擁有某些權利，包括任命權：

• 賭場項目技術和可持續發展委員會的一名成員
• 一名無表決權的觀察員出席本公司董事會的所有會議
• 如果力拓的所有權增加到至少12.5％，則為公司的一名董事
• 賭場項目最多可借調三名玩家

和：

• 參與未來股票發行以維持其在公司的所有權的權利
• 一次性的 “需求註冊權” 和 “搭便註冊權”。

根據2025年6月12日之前的經修訂和重述的投資者權利協議，力拓還同意：

• 除某些例外情況外，不得出售、轉讓、要約或以其他方式處置任何股份
• 不得收購本公司的任何證券，但有某些例外情況
• 對本公司董事會提名供股東選舉的每位董事投棄權票或對任何股份投贊成票

2023年5月1日，由於三菱材料的戰略投資並維持其在公司的所有權，力拓以每股2.63美元的價格購買了公司878,809股普通股，總收益為230萬美元。

管理層變動

2024年2月22日，桑迪普·辛格先生被任命為公司首席執行官。辛格先生將與保羅·韋斯特-塞爾斯博士密切合作，後者將繼續在繼任過程中擔任總裁。此外，自2024年2月22日起，肯尼思·威廉姆森先生從董事兼臨時主席的職位上退休。現任董事會成員比爾·威廉姆斯博士在公司尋找替代者時擔任臨時董事長。

賭場項目更新

鑽探計劃

2024年3月27日，該公司公佈了其全資Casino銅金鉬礦牀的2023年鑽探計劃（“鑽探計劃”）的結果。該鑽探計劃由西部技術和可持續發展委員會制定，該委員會由來自西方、力拓和三菱材料的成員組成。

2023 年的鑽探計劃包括七個長度為 2,244 米的孔，長度從 130 米到 556 米不等。這些鑽孔位於當前的礦山邊界內，是為了提供一系列品位、主巖和礦物學特徵而選擇的。還選擇了鑽孔以將指示的資源轉換為測量的資源。

鑽探計劃的結果繼續顯示出核心區域的重要性，那裏的等級相對較高。

2023年鑽探計劃還包括由Knight-Piesold Consulting設計的783米巖土工程和水文地質鑽探，目標是擬建的露天礦、庫存、尾礦管理設施、堆浸設施、新簡易機場和擬建的蘭尼井場地的地面狀況。

冶金計劃

從 2023 年鑽探計劃中採集的巖心中製備了 15 個複合樣品。這十五個複合樣本代表了不同等級的超基因和次基因礦化，將進行粉碎和浮選測試，以從每種複合物中產生明確的濃縮物。該測試的結果將用於開發更詳細的礦牀地質冶金模型。該測試計劃正在總部位於不列顛哥倫比亞省坎盧普斯的ALS冶金公司進行，由西部、力拓和三菱材料的人員監督。

可行性研究

2022年6月28日，公司發佈了其全資Casino銅金鉬礦牀的可行性研究（“研究”）結果。該研究認為該項目是作為露天礦山建造的，該選礦廠每天處理12萬噸（t/d）以回收銅、金、鉬和銀，還有一個25,000噸/日的氧化物堆浸設施用於回收金、銀和銅。

該研究取代了先前的所有研究，納入了最新的礦產資源和礦產儲量，生效日期為2022年4月29日。該研究考察了賭場項目的開發情況，該項目包括處理14.3億噸礦產儲量，用於磨機和堆浸物，將磨機尾礦和礦山廢物沉積在尾礦管理設施（“TMF”）中，與最佳可用尾礦技術（“BATT”）研究期間考慮的設計概念相一致，作為基礎案例開發。

除非另有説明，否則所有提及 “$” 的內容均指加元，凡提及 “美元” 之處均指美元。

財務業績

該研究表明，該項目的潛在經濟回報證明其進一步發展和獲得運營所需的許可證和執照是合理的。

該研究的財務結果是根據大宗商品價格得出的，其基礎是分析師對長期金屬價格的預測以及加元兑美元的匯率為0.80（“基本案例” 價格）。

下表彙總了財務業績：

在濃縮器運行的前四年中，將更高等級的材料供應到濃縮器。這一因素，加上並行堆浸出設施的運營，導致該期間的年度現金流和其他指標增加，並對該項目的財務業績做出了重大貢獻。

資本成本

該項目的初始資本投資總額估計為36.2億美元，這是該項目完成開發的直接和間接總成本，包括相關的基礎設施和發電廠。下表顯示了初始資本如何在各個組成部分之間分配。

運營成本

銑削作業的運營成本是根據礦山使用壽命內每噸經磨機加工的材料計算得出的：

堆浸的運營成本是在堆浸的整個生命週期內通過堆浸處理的每噸材料計算得出的。

採礦成本按平均每運送一噸材料2.30美元，礦化材料每噸3.65美元。

採礦和銑削的總成本為礦山壽命內每噸材料研磨11.16美元，相比之下，按Base Case金屬價格計算，冶煉廠的礦山壽命淨回報為每噸29.08美元。

發展計劃

該研究評估了賭場礦牀作為傳統露天礦山、濃縮廠綜合體和堆浸作業的開發情況。初始生產將側重於礦牀的氧化物上限，作為堆浸操作，以金礦形式回收黃金和白銀。主要硫化物礦牀將使用傳統的濃縮器進行加工，生產銅-金-銀和鉬精礦。加工廠的關鍵指標如下所示：

*堆浸前四年的成績是從堆浸開始時得出的。

礦產儲量

礦產儲量估算基於最新的露天礦計劃和礦山生產計劃，大宗商品價格為每磅銅3.25美元，每盎司黃金1,550美元，鉬每磅12.00美元，每盎司白銀22.00美元。

與賭場項目有關的礦產儲量估算中包含的所有礦化都包含在西方控制的礦產所有權中。下表列出了作為本研究基礎的礦產儲量。

注意事項：

1. 礦產儲量估算的生效日期為2022年6月13日，是使用CIM定義標準（2014年5月10日）編制的。

2. 由於四捨五入，各列的總和可能不完全一致。

3. 礦產儲量基於大宗商品價格為3.25美元/磅銅、1550美元/盎司金、12.00美元/磅月和每盎司22.00美元Ag的大宗商品價格。

4. 適合研磨的礦產儲量基於NSR截止值，該截止值因時間段而異，以平衡礦山和工廠的生產能力。價格從6.11美元的低點到每噸25.00美元的高點不等。

5. 根據69％的金、52.3％的鉬和60％的銀的回收率，超級基因（SOX和SUS）軋機材料的NSR價值為NSR（加元/噸）= 73.63美元x可回收銅（％）+ 40.41美元（g/t）+ 142.11美元 x 鉬（％）+ 0.464 x銀（g/t）。可回收銅 = 0.94 x（總銅-可溶性銅）。

6. 根據92.2％的銅、66％的金、78.6％的鉬和50％的銀的回收率，次基因（HYP）磨機材料的NSR值為NSR（加元/噸）= 67.88美元 x 銅（％）+ 38.66美元 x 金（g/t）+ 213.78美元 x 鉬（%）+ 0.386美元 x 銀（g/t）。

7. 可供堆浸的礦產儲量以NSR的截止值為6.61美元/噸計算。

8. 根據18％的銅、80％的金和26％的銀的回收率，浸出材料的NSR值為NSR（加元/噸）= 14.05美元 x 銅（%）+ 47.44 美元 x 金（g/t）+ 0.210 美元 x 銀（g/t）+ 0.210 美元 x 銀（g/t）。

9. AuEq和CueQ的價值基於3.25美元/磅銅、1550美元/盎司金、12.00美元/磅鉬和22.00美元/盎司銀的價格，並考慮了所有金屬回收和熔鍊/煉油費用。

10. NSR的計算還考慮了冶煉廠/煉油廠的處理費用和應付賬款。

2022年8月9日，公司提交了一份題為 “賭場項目，加拿大育空地區NI 43-101F1 表格技術報告可行性” 的技術報告（以下簡稱 “報告”），生效日期為2022年6月13日。該報告總結了賭場銅金項目可行性研究的結果，該結果由該公司在2022年6月28日的新聞稿中首次公佈。

允許

2023年11月10日，公司通過其全資子公司CMC向育空地區環境與社會經濟評估委員會（“YESAB”）執行委員會提交了賭場項目環境和社會經濟影響聲明（“ESE聲明”）的時間表，該報告是根據YESAB於2023年9月13日收到的《經修訂的環境和社會經濟影響聲明指南》（“指南”）的規定。

ESE聲明構成了公司評估申請小組審查的基礎，幷包括指南中概述的所有材料。此外，該公司一直在與可能受該項目影響的原住民進行接觸和協商。

基礎架構

2023年12月5日，該公司宣佈，在育空地區立法議會2023年秋季會議上，育空地區政府批准了2140萬美元，用於投資史凱威市政府（或 “史凱威”）碼頭基礎設施的重建，包括海事服務平臺（“MSP”），以繼續支持育空地區採礦業的礦石出口。史凱威的MSP位於阿拉斯加東南部，距離賭場項目560公里，是離賭場項目最近的潮水港。史凱威港歷來是從育空地區運送精礦的首選港口，最近曾被用來從明託礦運送銅精礦。

2017年，聯邦政府和育空地區政府宣佈承諾為升級部分現有通道提供資金，使其達到賭場項目所需的標準，並資助通往賭場場地的額外126公里新通道中的一部分。

2023年11月10日，該公司宣佈，卡馬克斯繞行項目（“繞行”）、賭場項目通路的第一段以及育空地區和聯邦政府的2960萬美元投資已提前完成。繞行將允許工業車輛繞過卡馬克斯村，減少繁忙的交通，改善社區安全，並改善該地區進行礦產勘探和開發活動的機會。

勘探和評估支出

列報期間的資本化支出如下：

在截至2024年3月31日的三個月中，公司的活動側重於環境活動和推進新準則下ESE聲明的起草工作。

在截至2023年3月31日的三個月中，公司的活動側重於與提交的ESE聲明相關的許可和環境活動。

特許權使用費

根據2017年7月31日的特許權使用費轉讓和承付協議，8248567加拿大有限公司將其在2.75％的NSR中的所有權利、所有權和權益轉讓給了Osisko Gold，賭場物業的索賠受2.75％的NSR的約束。

精選季度財務信息

以下季度信息摘自公司未經審計的簡明中期合併財務報表。

以下敍述解釋了導致上述季度數字出現重大差異的項目。

損失和綜合損失

在上述期間，公司公司和管理活動的規模和性質一直保持相對穩定。虧損和綜合虧損數字的季度波動主要是由與有價證券相關的收益和虧損、流動保費回收以及股票薪酬支出的差異所推動的。

在截至2024年3月31日的三個月中，由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異，基於股票的付款總額為642,961美元。該公司還承認，由於法律活動的增加，法律費用增加。

在截至2023年12月31日的三個月中，由於計息餘額增加和利率上升，公司確認的利息收入為424,160美元。由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與限制性股票單位（RSU）相關的確認和攤銷，該公司還支付了總額為170,754美元的基於股票的付款。

在截至2023年9月30日的三個月中，與截至2023年6月30日的三個月相比，由於計息餘額增加和利率的提高，公司確認的利息收入為416,969美元。由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與限制性股票單位（RSU）和遞延股票單位（DSU）相關的確認和攤銷，該公司還支付了總額為558,972美元的基於股票的付款。

在截至2023年6月30日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，由於計息餘額增加和利率的提高，公司確認的利息收入為274,824美元。由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，該公司還支付了總額為146,691美元的股票付款。

在截至2022年12月31日的三個月中，由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，基於股票的付款總額為287,328美元。該公司還確認了90,020美元的有價證券未實現虧損，部分被181,488美元的利息收入所抵消。

在截至2022年9月30日的三個月中，基於股票的付款總額為309,770美元，這是由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與限制性股票單位相關的確認和攤銷，這部分被與流轉溢價回收相關的252,194美元所抵消。

在截至2022年6月30日的三個月中，由於與標的股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與限制性股票單位相關的確認和攤銷，基於股票的付款總額為380,869美元。該公司還確認了462,600美元的有價證券未實現虧損，但流轉溢價的回收部分抵消了虧損。

勘探和評估資產

公司與其礦產相關的支出均為資本化。因此，勘探和評估資產的賬面價值通常會逐期增加。

在截至2024年3月31日的三個月中，隨着公司繼續編制ESE聲明，勘探和評估資產有所增加。

在截至2023年12月31日和2023年9月30日的三個月中，隨着公司完成鑽探和勘探計劃以及持續編寫ESE聲明的工作，勘探和評估資產有所增加。

在截至2023年6月30日和2023年3月31日的三個月中，隨着公司繼續編制ESE聲明，勘探和評估資產有所增加。

在截至2022年12月31日的三個月中，隨着公司完成鑽探和勘探計劃以及持續的ESE聲明編制工作，勘探和評估資產有所增加。

在截至2022年9月30日的三個月中，由於公司與鑽探和勘探計劃相關的支出為8,173,126美元，勘探和評估資產有所增加。該公司還承擔了與正在進行的ESE報表工作和完成可行性研究相關的支出，總額分別為5,316,223美元和3,344,636美元。

在截至2022年6月30日的三個月中，由於公司與鑽探和勘探計劃相關的支出為2,022,528美元，勘探和評估資產有所增加。該公司還承擔了與正在進行的ESE報表和可行性研究相關的支出，總額分別為1,681,215美元和1,249,707美元。

現金、現金等價物和短期投資

現金用於為正在進行的業務提供資金。除非進行重大融資交易，否則現金總額、現金等價物和短期投資預計將從一個時期減少到下一個時期。

在截至2024年3月31日的三個月中，公司完成了私募配售，總收益為330萬美元。

在截至2023年12月31日的三個月中，作為力拓額外投資的一部分，該公司獲得了600萬美元。

在截至2023年6月30日的三個月中，作為三菱材料戰略投資的一部分，該公司獲得了2,120萬美元。與三菱材料的戰略投資有關，力拓認購了普通股，總收益為230萬美元。

運營結果

截至2024年3月31日的三個月

西方在截至2024年3月31日的三個月中虧損1,607,351美元（每股普通股0.01美元），而2023年同期的虧損為1,110,606美元（每股普通股0.01美元）。在此期間，公司管理活動的規模和性質基本保持一致，但有幾個項目導致了比較數字的差異，如下所示：

在截至2024年3月31日的三個月中，由於與最近的管理層變動相關的法律活動增加，專業費用與2023年同期相比增加了387,213美元。

在截至2024年3月31日的三個月中，由於與標的股票期權和RSU授予相關的時間、估值和確認差異，股票支付與2023年同期相比增加了435,950美元。

在截至2024年3月31日的三個月中，與2023年同期相比，工資和福利增加了82,659美元，這主要是由於員工的遣散費。

由於計息餘額增加和利率上升，截至2024年3月31日的三個月中，利息收入與2023年同期相比增加了171,077美元。

在截至2024年3月31日的三個月中，該公司的有價證券收益為277,520美元，而2023年同期的收益為40,860美元，這是西方在每個期末持有的有價證券的股價變動所致。

流動性和資本資源

截至2024年3月31日，現金及現金等價物總額為20,313,926美元（2023年12月31日——25,971,261美元）。截至2024年3月31日（2023年12月31日——31,036,165美元），現金和現金等價物以及短期投資總額為31,519,071美元。截至2024年3月31日，西方航空的淨營運資金（流動資產減去流動負債）總額為29,834,720美元（2023年12月31日為28,888,135美元）。

Western 是一家處於勘探階段的公司。截至本報告發布之日，該公司尚未獲得任何生產收入。它在很大程度上取決於其營運資金餘額及其通過資本市場籌集資金為其運營融資的能力。儘管該公司預計，目前的現金和短期投資將足以為未來十二個月的預期運營活動提供資金，但要完成賭場礦的開發和建設，將需要大量的額外資金。

財務報表是在持續經營的基礎上編制的，其中考慮在正常業務過程中變現資產和清償負債。公司繼續經營的能力在很大程度上取決於其籌集收購資產、開展勘探和開發活動以及主要通過發行普通股開展公司事務所需的資金的能力。

經營活動

上文經營結果部分討論了經營活動的重要組成部分。

籌資活動

在截至2024年3月31日的三個月中，公司完成了私募配售，總收益為3,323,363美元。在截至2023年3月31日的三個月中，公司沒有完成任何私募配售。

在截至2024年3月31日的三個月中，公司通過行使股票期權獲得了217,500美元，租賃付款支出為61,618美元。

在截至2023年3月31日的三個月中，公司通過行使股票期權獲得了144萬美元，租賃付款支出為61,018美元。

投資活動

投資活動包括礦產支出以及短期投資的購買和贖回。出於會計目的，原始到期日超過三個月的投資被視為短期投資。短期投資的購買和贖回主要由現金需求和可用利率驅動。

在截至2024年3月31日的三個月中，該公司購買了6,073,973美元的短期投資，並在勘探和評估資產上花費了1,920,276美元。在截至2023年3月31日的三個月中，該公司贖回了500萬美元的短期投資，並在勘探和評估資產上花費了3,196,373美元。

與賭場項目相關的活動摘要可在本報告開頭的 “賭場項目更新” 部分中找到。

出色的股票數據

截至本報告發布之日，該公司的已發行普通股為196,209,619股。該公司還有8,926,334份已發行股票期權，行使價從0.75美元到2.22美元不等，還有150萬份認股權證，行使價為0.85美元。此外，還有575,909個限制性股票單位和472,600個遞延股票單位將通過國庫發行的普通股進行結算。

合同義務

該公司在不列顛哥倫比亞省温哥華和育空地區的懷特霍斯租賃辦公空間。按日曆年分列的未來最低租賃付款額大致如下：

除了本文件中描述的或合併財務報表附註中對勘探和評估資產的描述外，公司沒有資產負債表外安排，也沒有其他長期債務。

密鑰管理補償

公司的關鍵管理層由其董事和高級管理人員組成。在本報告所述期間，主要管理人員的薪酬如下：

某些官員的工資和基於股份的付款計為勘探和評估資產，餘額在虧損和綜合虧損表中確認。

重要的會計估計

估計數的使用

按照《國際財務報告準則會計準則》編制財務報表需要在適用其會計政策的過程中作出判斷，並作出影響財務報表日報告的資產負債數額和或有資產和或有負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額的估計。實際結果可能與這些估計有所不同。差異可能是實質性的。

勘探和評估資產

公司勘探和評估資產的賬面金額是迄今為止扣除減記和回收後的成本，不一定反映當前或未來的價值。資本化成本的回收取決於經濟採礦業務的成功發展或相關礦產的處置。

在每個資產負債表日對公司的資產進行審查，以確定是否存在減值跡象。如果存在減值跡象，則估算資產的可收回金額。如果資產賬面金額超過可收回金額，則在虧損表中確認減值損失。該公司的審查沒有發現任何減值跡象。

環境場地開墾

截至2024年3月31日，該公司尚未確認環境用地開墾的款項。鑑於其目前的業務，該公司預計不會有任何與環境場地開墾相關的成本。回收成本的確定需要對未來的預期成本和當時有效的立法進行假設。這些假設的變化可能會對確認為環境回收準備金所需的金額產生重大影響。

披露控制和程序

管理層負責設計、建立和維護披露控制和程序系統。披露控制和程序旨在合理地保證管理層知道與公司有關的重大信息，特別是在編制年度申報期間，以及公司根據證券立法提交或提交的年度申報、臨時申報或其他報告中要求披露的信息將在證券立法規定的期限內記錄、處理、彙總和報告。

首席執行官和首席財務官評估了截至2023年12月31日的公司披露控制和程序的有效性。由於在評估財務報告內部控制時發現的重大缺陷，管理層還得出結論，其披露控制和程序截至2023年12月31日尚未生效。

管理層關於財務報告內部控制的報告

管理層負責設計、建立和維護財務報告內部控制系統（“ICFR”），以合理保證財務報告的可靠性，並根據加拿大普遍接受的會計原則為外部目的編制財務報表。

在進行這項評估時，公司管理層使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會（COSO）在其2013年內部控制綜合框架中制定的標準。

首席執行官和首席財務官評估了截至2023年12月31日公司財務報告內部控制的設計和運營效率。

根據該評估，管理層得出結論，截至2023年12月31日，由於存在重大缺陷，公司對財務報告的內部控制並未生效。財務報告內部控制的設計存在重大缺陷，原因是財務結算過程中的職責分工不足。首席財務官負責編制、授權和審查對編制財務報告至關重要的信息。他還負責編寫和審查由此產生的財務報告。這種弱點有可能導致公司財務報表中的重大錯誤陳述，也應被視為其披露控制和程序的重大缺陷。

管理層已經得出結論，審計委員會也同意，考慮到西部發展的現階段，該公司的規模和規模不足以保證僱用更多員工來糾正這一弱點。

從2024年1月1日至3月31日，財務報告的內部控制或披露控制和程序沒有發生重大變化，這已經或合理地可能影響了公司對財務報告的內部控制或其披露控制和程序。

金融工具風險

董事會全面負責建立和監督公司的風險管理框架。公司因使用金融工具而面臨流動性、信貸和市場風險。金融工具包括現金和現金等價物、短期投資、有價證券、某些其他資產以及應付賬款和應計負債。

流動性風險

流動性風險是指公司無法履行到期財務義務的風險。公司密切監控其流動性狀況，並努力確保有足夠的資金來源為其項目和運營提供資金。公司的部分現金投資於可贖回擔保投資證，這些擔保投資證是高流動性投資，可在債務到期時清償。公司不維持信貸額度。

信用風險

可能使公司面臨信用風險的金融工具主要包括現金和現金等價物以及短期投資。這些金融工具存在風險，因為發行或持有這些工具的機構無法在到期或要求時贖回款項。為了限制其信用風險，公司使用限制性投資政策。現金和現金等價物以及短期投資由加拿大附表1的特許銀行持有。幾乎所有現金和現金等價物以及金融機構持有的短期投資都超過了政府的保險限額。我們已經制定了信貸政策，力求通過與信譽良好的投資級金融機構進行交易，將我們的信用風險降至最低。財務報表中記錄的除有價證券以外的金融資產的賬面金額代表了西方最大的信用風險敞口。

市場風險

由於其公開交易的有價證券的價值波動，該公司面臨市場風險。該公司無法控制這些波動，也無法對衝其投資。有價證券在每個資產負債表日均按公允價值進行調整。

關於前瞻性陳述的警示性説明

本MD&A以及本MD&A中以引用方式納入的某些信息包含有關Western戰略、項目、計劃或未來財務或經營業績的某些前瞻性陳述。所有非歷史事實陳述的陳述均為 “前瞻性陳述”，該術語在1995年《美國私人證券訴訟改革法》中定義，“前瞻性信息” 的定義見國家儀器51-102- 持續披露義務加拿大證券管理局的（“NI 51-102”）（統稱為 “前瞻性陳述”）。某些前瞻性信息也可以被視為面向未來的財務信息（“FOFI”），正如該術語在NI 51-102中定義的那樣。披露FOFI的目的是概述管理層對潛在財務業績、財務狀況或現金流的預期，並提醒讀者，編制此類信息時使用的假設雖然在編制時被認為是合理的，但可能不準確或不準確，因此，不應過分依賴FOFI。前瞻性陳述通常以 “計劃”、“預期”、“預期”、“預期”、“預算”、“預期”、“估計”、“打算”、“預期” 或 “不相信” 等詞語來識別，或此類詞彙和短語的變體，或聲明某些行動、事件或結果 “可能不會”、“可能”、“會” 或 “不會””, “可能” 或 “將”, “發生” 或 “實現” 或這些術語的負面含義.此類前瞻性陳述在 “賭場項目更新” 標題下及其他地方列出，可能包括但不限於有關房地產預期價值的陳述；礦產儲量和資源估計；勘探和評估支出；研究結果（包括與賭場項目相關的預計經濟回報、運營成本、資本成本和其他財務業績）；現金流預測；公司財產的勘探結果；預算；工作節目；許可時間表和監管時間表；公司與當地社區的互動；公司管理 COVID-19 和任何其他疫情的短期和長期影響的能力；任何新項目的建設和生產的預計時間；戰略計劃，包括但不限於西方在環境和社會治理問題上的戰略和計劃；貴金屬和基本金屬的市場價格；對未來價格假設、財務業績和其他前景或指導或其他前景或指導的預期不是歷史事實陳述的陳述。

前瞻性陳述必然基於許多估計和假設，包括與下述因素相關的重要估計和假設，儘管根據管理層的經驗以及對當前狀況和預期發展的看法，截至本管理層評估之日，公司認為這些估計和假設是合理的，但本質上受重大的業務、經濟和競爭不確定性和突發事件的影響。用於編制本文前瞻性陳述的實質性假設包括以下假設：(1) 西方業務所在司法管轄區或將來可能開展業務的司法管轄區的政治和法律發展符合西方當前的預期；(2) 當前和預計的市場價格和外匯匯率、開採和勘探估計不會發生重大不利的變化；(3) 必要的資本和融資將以可接受的條件提供；(4) 施工許可所需的設備和人員；和運營將持續可用，(5) 沒有不可預見的中斷或延誤、意外的地質或其他影響、設備故障或許可，包括由 COVID-19 或任何未來疫情造成的任何中斷或任何其他可能對西方運營產生不利影響的不可預見的中斷或延誤，(6) 設備、勞動力和材料成本在與西方當前預期一致的基礎上增加，以及 (7) 總體經濟、市場或商業狀況不會以重大不利的方式發生變化，而且還會如此在本文件中、AIF和40-F表格中特別披露。

前瞻性陳述是關於未來的陳述，本質上是不確定的，由於各種風險、不確定性和其他已知或未知因素，西方及其子公司的實際業績、業績或成就可能與前瞻性陳述所表達或暗示的任何未來業績、業績或成就存在重大差異。此類風險和其他因素包括：損失歷史；礦產勘探和開發活動繼承的風險；與鑽探結果解釋以及礦牀地質、連續性和品位相關的不確定性；與公司財產潛在損失相關的風險；及時獲得許可證和執照及其他政府批准的不確定性；與公司對單一項目的依賴相關的風險；所有權風險；普通股的價格波動；法定和法定風險監管合規；圍繞環境法律法規的風險；圍繞土地開墾成本的風險；圍繞資產所在地的運營風險；圍繞西方基礎設施維護能力的風險；金、銅和其他大宗商品價格波動所涉及的風險；資本和運營成本、回收率、產量估計和估計經濟回報估計的不確定性；計劃不斷完善過程中項目參數的變化；與政府機構合作相關的風險以及土著人民參與西方財產的勘探和開發；金屬價格的波動；氣候變化風險；與貨幣匯率波動相關的風險；與普通股稀釋相關的風險；對管理層成員和關鍵人員的依賴；競爭風險；通貨膨脹風險；與宏觀經濟因素相關的風險，包括全球金融波動；潛在的自然災害、恐怖行為、健康危機和未來的流行病；與需要獲得額外資金以發展相關的風險公司的財產和未來融資可用性和條款的不確定性；勘探或開發計劃或施工項目延遲的可能性以及實現預期計劃里程碑的不確定性；與收購整合相關的風險；與運營相關的風險；與可行性研究相關的風險以及未來勘探和開發可能與公司預期不一致的可能性；與合資經營相關的風險；經濟評估結論；可能的礦產儲量、品位或回收率的變化；保險風險；開採成本；與利益衝突相關的風險；與內部控制相關的風險；税收風險；工廠、設備或工藝未能按預期運營；採礦業的事故、勞資糾紛和其他風險；與信息技術和網絡安全相關的風險；與監管合規相關的風險；公司未支付股息的歷史；與股東行動主義相關的風險；COVID-19 疫情或其他影響全球流行病和俄羅斯入侵烏克蘭；以及西方航空公司AIF和40-F表格中披露的其他風險和不確定性，以及西方發佈並向相關監管機構提交的其他信息。本MD&A中作出的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制。具體參考了向美國證券交易委員會和加拿大省級證券監管機構提交的最新40-F表格和年度信息表，以更詳細地討論前瞻性陳述背後的一些因素以及可能影響公司實現本MD&A中包含的前瞻性陳述中規定的預期的能力的風險。

本MD&A中作出的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制。具體參考了向美國證券交易委員會和加拿大證券監管機構提交的最新40-F表格和年度信息表，以更詳細地討論前瞻性陳述背後的一些因素以及可能影響公司實現本MD&A中包含的前瞻性陳述中規定的預期的能力的風險。

儘管Western試圖確定可能對其產生影響的重要因素，並可能導致實際行動、事件或結果與前瞻性陳述中描述的存在重大差異，但可能還有其他因素導致行動、事件或結果不如預期、估計或預期的那樣。前瞻性陳述可能被證明是不準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述。除非適用的證券法要求，否則西方不承擔任何義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂以反映本聲明發布之日之後的事件或情況，從而反映意外事件的發生。

非公認會計準則指標和其他財務指標

本MD&A中的替代績效指標，例如 “現金成本” 和 “自由現金流”，用於提供更多信息。這些非公認會計準則績效指標之所以包含在本管理層和分析中，是因為這些統計數據被用作關鍵績效衡量標準，管理層使用這些指標來監控和評估公司財產的業績，以及規劃和評估採礦業務的整體有效性和效率。這些績效衡量標準在《國際財務報告準則》會計準則中沒有標準含義，因此，列報的金額可能無法與其他礦業公司提供的類似數據進行比較。根據《國際財務報告準則》，不應孤立地將這些業績衡量標準視為業績衡量標準的替代品。

致美國投資者的警示説明

MD&A是根據截至本MD&A發佈之日加拿大現行證券法的要求編制的，這些法律在某些重大方面與美國證券法的披露要求不同。“礦產儲量”、“已探明礦產儲量” 和 “可能的礦產儲量” 是加拿大的採礦術語，其定義依據的是加拿大國家儀器43-101礦業項目披露標準（“NI 43-101”）和加拿大采礦、冶金和石油學會（“CIM”）——CIM礦產資源和礦產儲量定義標準，該標準由CIM理事會通過並經修訂。NI 43-101是由加拿大證券管理局制定的一項規則，為發行人公開披露與礦業項目有關的科學和技術信息制定了標準。就美國證券交易委員會（“SEC”）的披露要求而言，這些術語和其他採礦術語（例如 “推斷的礦產資源”）的定義與此類術語的定義（如果有）不同。

因此，本MD&A中包含並以引用方式納入的描述公司礦牀的信息可能無法與發行人根據美國證券交易委員會適用於美國國內發行人的報告和披露要求公開的類似信息相提並論。