由 CorpacQ Group Plc 根據以下規定提交

1933 年《證券法》第 425 條

並被視為根據第 14a-12 條提交

根據1934年的《證券交易法》

標的公司：丘吉爾資本公司 VII

委員會檔案編號：001-40051

投資者關係部阿什什·古普塔：

感謝大家今天加入我們。我叫來自 投資者關係團隊的阿什什·古普塔。我們歡迎所有人與丘吉爾一起參加CorpacQ分析師日。我們將以 西蒙·奧蘭治和邁克爾·克萊因的介紹開始演講。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

大家好，我是西蒙·奧蘭治。感謝你今天的光臨。我 希望你覺得它有用。我們喜歡 CorpacQ 所做的事情，我們很高興能做得更多。我們參與的企業裏到處都是勤奮可愛的人，我相信你知道，優秀的公司是由優秀的人組成的。如果沒有 CorpacQ 和我們業務中的員工，我們不可能實現 的目標。我們對此非常感激。我是西蒙·奧蘭治。我是 CorpacQ 的創始人 兼董事長。我們有邁克爾·克萊因，他是丘吉爾的董事長兼首席執行官。我敢肯定，稍後他會再詳細介紹一下自己 。我們這裏有大衞·馬丁。他在 16 年前加入了 CorpacQ，從那以後一直和我們在一起。在我的右邊 有斯圖爾特·基森，他最近於2019年加入，他負責我們的收購。

大約 20 多年前，我把當時參與的一家企業 賣光了，以為自己想退休。我花了大約三個星期才意識到，這不是一個好主意，我需要做點什麼。 我做的一件事是從移民到美國的前任董事長手中收購了一家小型工程公司。它只是一家 小型企業。我認為這是一個不錯的收購，易於用作收入。

我決定聯繫銀行只是想看看他們 是否有可能向銀行借錢，説實話，希望不大，收到他們的提議非常震驚。我想，“我 想知道是否還有更多。對於這些中小型企業來説，這裏似乎是一個很好的機會。”然後我 去看看是否還有更多。我在同一兩年內找到了另一對夫婦，然後決定有一個巨大的 機會，如果你願意的話，市場缺口。我設置 CorpacQ 的想法是看看我們能得到多少。

這是 CorpacQ 之前的故事，也是我們的起步方式。稍微介紹一下 CorpacQ， 這是一項非常非常簡單的業務。我們收購具有良好管理團隊和 可防禦的市場地位的盈利、現金產生、穩定、多頭交易的企業。目前，我們的投資組合包括42家公司。它們都盈利，交易良好， 增長良好。在過去的17年中，我們成功地成為英國這些企業的首選買家，這使我們能夠 買得非常好，並獲得豐厚的回報。我們可以購買有吸引力的倍數，這種結構可以顯著降低我們的風險。我們 最終處於一個不錯的位置，我們將更詳細地介紹我們獲得該地位的方式和原因。今天，在2023年，我們已經為任何想以美元工作的人創造了約1.26億英鎊的息税折舊攤銷前利潤，即1.62億美元。我們進入2024年，目前的利潤率約為1.69億美元，但肯定打算在今年和未來每年收購更多的企業。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

非常感謝。謝謝 Simon，也感謝大家今天來到這裏 。你們中的許多人瞭解丘吉爾公司已有一段時間了，但對於那些不瞭解丘吉爾業務的人來説，大約20多年來，我們一直是創建公募股權工具的領導者和積極參與者。而且實際上是從2017年開始在丘吉爾特許經營下的。我們 很幸運地創建了七家公司，其中包括這個。在我們參與的每筆交易中，我們都找到了 非常強大的合作伙伴，由強大的管理團隊精心領導。我們從未失敗過適當的最低現金和全額資本 來發展業務。而且，在任何情況下，我們都沒有遇到過股東在多個 時間段內沒有機會從其資本中獲得20％至600％的重大收益的情況。我們之所以能夠做到這一點，部分原因是我們圍繞這一點建立了 業務。

我們有二十多名員工，他們的全職工作不僅是尋找交易、盡職調查交易、與優秀的管理團隊共同建立公司。我們有22個運營合作伙伴， 包括福特前首席執行官和陶氏化學前首席執行官到技術領導者以及包括山姆·奧特曼等 等其他人，他們不僅為我們提供了業務見解，還為我們提供了幫助企業擴展的能力。顯然，當你更多地瞭解這家 偉大的公司——擁有42家子公司的CorpacQ時，我們希望那些屬於我們穩定集團的個人能夠獲得顯著的增值。我們 確實有，我們很自豪能夠在談判桌旁和電話中與你們每個人建立非常牢固的關係 ，因為我們認為高質量的研究報道和高質量的證券發行至關重要，這在一定程度上也至關重要，因為我們是長期所有者。

我們沒有基金。我們投資我們的資本和交易 並持有。我們不僅按合同長期持有，而且在任何情況下我們都設置了重大的歸屬障礙。你會聽到 在這種情況下，我們已經拿走了75％的所謂晉升，而且我們認為，在 我們撤回部分所有權之前，股票增長到每股15美元的風險很大，而且為了給我們的股東提供正確的交易價值，如果股票達到每股15美元，我們向 管理層提供了相當一部分的促銷活動。我們長期持有。過去，我們的交易 幾乎是 100% 的持續持有者，這是我們的資本，而不是我們基金的資本。我們建立了這種股東聯盟， 然後我們不僅作為董事會成員繼續參與其中，而且無論是在企業再融資還是擴展業務方面，我們都會積極提供協助。

現在，如果你跳過這個頁面，這確實是一個引人入勝的 機會。當我們創建丘吉爾七世時，如果你願意的話，丘吉爾七世是 籌集的最後一個大型公募股權工具。我們提出這個建議的具體目的是不僅要找到一家獨特的公司，還要找到一家全球性的 可能立足於國際的公司。我們已經在 CorpacQ 中發現了這一點。我們在將近 18 個月前就發現了這一點，從有機會的那一刻起，我們就只專注於 這筆交易。我們很幸運。我的合夥人馬克曾與一家 小型私募股權公司有關係，該公司曾是CorpacQ的投資者，當我們創立CorpacQ時，我們立即被這家 非凡的業務所吸引。你已經聽過一點了，我不想過分重複，因為你會聽到更多 的相關信息，但是 CorpacQ 是創始人主導的企業的首選收購方，我會明確表示，這些企業屬於規模小但 可擴展的業務。

它們不在技術方面，也不在大宗商品方面。 平均而言，他們收購的企業約有100名員工，有30年的交易歷史，有300萬至400萬英鎊的息税折舊攤銷前利潤 ，並且是穩定、穩定的增長企業，創始人蔘與並希望繼續參與其中，他們正在尋找永久的 資本合作伙伴，通常用於遺產規劃。正如你將從斯圖爾特那裏聽到的那樣， 尋找永久資本合作伙伴的結果是，他們有能力以四倍的現金流購買這些合夥人，而不是四倍的預計現金流，也不是未來現金流的四倍，歷史現金流的四倍 倍。他們在收購時釋放的投資資本回報率為20％。在戴夫的幫助下，由於 Dave 是從雀巢和其他大盤股公司獲得的，因此他們有能力管理業務，因此息税折舊攤銷前利潤為7％ 至9％的有機增長，去年接近11％。自從COVID以來，他們有能力利用更好的數據、更好的規模、 購買比這些企業自己能買到的更好的資本來管理這個問題。

這是一項非常有吸引力的業務。除了他們收購的46家企業外， 您將聽到僅在英國市場就有超過100,000家符合其標準和獨特渠道的企業。 簡而言之，我們在這筆交易中的目標是引入資金，這是 CorpacQ 的下一階段。西蒙是用自己的 錢和一點額外的錢創立的。他引進了一些替代資本提供者。他引進了一家小型私募股權公司，高盛 Sachs發行了超過1億英鎊的PREF。然後，我們採用了另類資本結構，在瑞銀和其他公司的幫助下，對 進行了再融資，正如你今天將聽到的那樣，這種融資極具吸引力。而下一個重頭戲是首次公開募股。在過去的二十年中，這是 這項業務向前邁出的非常合理、持續的一步。擁有這筆資金將使他們能夠以一倍半的槓桿率運營，資產負債表上有足夠的 資本來支付1.69億美元的息税折舊攤銷前利潤，並將資產負債表上的資本增加一倍。

該公司已宣佈打算派發股息， 根據他們產生的新收購產生的自由現金流，將股息增加50％。這根本不會發生，因為 大多數以這種形式上市的公司目前沒有強勁的現金流。在收購之前，他們的現金流每年不會有機增長8％至9％。他們沒有能力以這種形式支付股息，也沒有增長的投資組合 ，這是因為這個創業管理團隊已經為這項業務的獨特成功做好了準備。

現在，我們將為所有人看到什麼，以及我們為何感到興奮，我們有 加上/減去5000萬美元的投資資本。我們已經將所擁有資產的75％未歸還給他人。我們有長期的封鎖。我們看到的是基線 有機增長，去年息税折舊攤銷前利潤為10％至11％。從歷史上看，這一比例為7％至9％。這是一組非常穩定的企業。你會 聽説這是百分之九十以上的B2B。這不是消費業務，也不是大宗商品業務。最重要的是，自我們幾個月前宣佈這筆交易以來， 的併購投資組合一直在增長。就眼前的短期收購投資組合 而言，這一數字翻了一番多。我們預計，與過去一樣，息税折舊攤銷前利潤將持續增長近20％，有機增長和無機利潤將持續增長。 您的業務將不斷增長，您的股息將不斷增長。

拼圖的最後一部分對我們來説當然是至關重要的 我們必須從適當的價值角度進行設置。這對我們至關重要，我們在向管理層提供 部分自有股權時進行的重要談判的一部分是以正確的方式進行設置。你會看到估值比同行低約50％至60％ 。我們將在最後討論這個問題。美國的大多數人不會知道 北歐、歐洲和英國市場的所有發展，但是現在大約有八家上市公司和20傢俬營公司所謂的複合公司，它們遵循 類似的商業模式，由於他們擁有更多的資本，它們增加了200,225家公司，而CorpacQ現在是發展歷程的較早階段。

這些企業支付少量股息。我們將其設置為在第一天就取得成功，就像我們推向市場的所有公司都是開箱即用一樣。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

謝謝，邁克爾。我真的不需要説其他任何話。我認為 可以解釋一切。下一頁是今天的CorpacQ平臺。我們有 42 家企業。它們非常多元化。這些公司 非常非常穩定。不利的一面是，如果它們都不打算在一年或兩年或三年 年內將收入翻一番，那麼可能很少有人會這樣做。但從好的方面來看，它們也不會急劇下降。我們的投資組合 中企業的平均交易時間為30年。這些業務穩定而成熟。他們經歷了許多經濟週期。他們知道如何操作。他們 對重複盈利的可預測性幾乎是無聊的。我們已經收購了46家公司。

出於各種不同的原因，我們已經賣出了三個。這不是我們的 MO，我們 不想出售業務，我們想長期持有。但是由於各種原因，我們已經賣出了三個，每次投資的現金回報率都達到兩位數，因此大約是現金投資回報率的12到15倍。這當然不是一次糟糕的 體驗。我們的收入接近十億美元，所以我們的規模不錯。如你所見，過去12個月的收入為6.69億英鎊，達到8.6億美元，而2023年為9.38億美元。我們的規模已經發展到一個不錯的規模，而且我們非常非常接近我的個人目標之一， ，即十億英鎊的收入。

在下一頁中，您可以看到我們收購的內容 的歷史以及我們收購的時間。這裏的這42家企業中，我們平均支付的息税折舊攤銷前利潤是四倍。我們有行之有效的併購 戰略，並且我們持續執行了17年。如你所見，在2018年，我們收購了八家企業，因為我們有 的可用資本。這一直是CorpacQ的主要限制因素，那就是始終有足夠的戰爭儲備金和資金來進行 收購。這筆交易將為我們提供這筆交易，而且我們已經證明我們可以在一年內完成八筆交易，而且我們打算做得更多 。我認為他們的息税折舊攤銷前利潤加起來約為2500萬美元，這就是我們未來想要持續做的事情。

我們仍然是謹慎的收購者。我們收購的每家企業都需要勾選 六個方框，否則我們將無法進行交易。你可以看到，在2020年，也就是COVID之年，我們進入了那一年，大約有10筆交易 正在進行中，COVID來襲。我們不知道情況會有多糟糕，我們剛剛完全停止了收購。我們不想買 任何會出錯的東西。我們停止了所有收購。我們專注於現有的投資組合，以確保這些企業 中的每一項都通過COVID進行交易，我們在這方面取得了非常非常成功的成功。不可否認的是，我們已經收購了46家企業，仍有42家企業，平均息税折舊攤銷前利潤的四倍，我們所需要做的就是繼續做我們一直在做的事情，但是我們將通過丘吉爾這筆交易獲得 的資金。

這是一個非常簡單的增長模型。正如我所説， 我們現有的業務已經進行了很長時間的交易，將繼續保持有機增長。最重要的是，只要符合我們的模式和收購條件，我們將擁有穩定的增值收購引擎 ，並有望每年增加2500萬美元的收購。這是 一種低風險策略，但可以帶來巨大的價值。正如我所説，我儘量不要重複自己的話，但是我們收購的企業風險很低。17年來，我們在選擇這些企業方面一直取得成功。平均交易時間為30年。 我們保持管理不變，讓供應商參與進來。

如果企業涉及更換管理 團隊，我們不會收購該企業。我們是市場上的首選買家，這使我們能夠很好地購買。而我們成為首選買家的原因... 我們將 更詳細地介紹這個問題，但我們之所以成為首選買家，是因為我們是英國目前唯一一家提供 這些供應商真正想要的產品的公司。他們不希望被私募股權接管，揹負着將銷售額增加一倍或三倍的壓力，面臨削減員工成本的壓力，可能是品牌重塑，也許是彙總。儘管這些供應商可能希望進行繼任規劃 以及税收和遺產規劃，但如果允許他們按照 的方式經營業務，他們確實希望繼續參與這些業務。我們提供的東西是其他人無法做到的。它就是這麼堅固。

我們顯然無法達成所有協議，因為也許其他人可能願意支付比我們高得多的錢，但是如果我們能談判出一個可接受的協議，每個人都更願意向我們出售。然後，我們 幫助公司實現專業化，但激勵他們繼續經營業務。我們不會改變他們的業務運營方式， 我們在邊緣工作，我們確實幫助他們實現專業化，提高他們的增長、息税折舊攤銷前利潤和利潤率。正如邁克爾所説， 我們確實推動了有機增長，在過去大約四五年中，我們的平均值... 實際上早在那之前，但是在我們對這一過程進行專門審計的最後四 或五年中，我們每年實現了7％的息税折舊攤銷前利潤增長。再説一遍，正如邁克爾 所説，我認為2023年這一比例接近11％。對我們來説，這是一項持續的努力。

賣方分析師：

你為什麼要衡量五年財務歷史上的增長？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

好吧，可能從一開始，但我們已經經歷了專門為此的審計流程 。在過去的五年裏，情況一直如此。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

七到九年，五年，十年，十五年。在那段時間裏一直很穩定 。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我現在想交給 David 開始談論個人 企業。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

大家下午好。我們感謝你來到這裏。感謝您抽出寶貴時間瞭解我們的小生意。我們為我們多年來建造的東西感到非常自豪。正如西蒙所提到的那樣， 我們有一支很棒的管理團隊，一些很棒的企業，很棒的人物，但他們都很適合合作。正如西蒙 所提到的那樣，我們從1970年代末開始就認識了，那是在你們中的許多人出生之前。我們認識很長時間了。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

我要説的一件事是，當西蒙在2006年成立 CorpacQ時提出這個提案，並將提案和他創辦這家公司的計劃帶給我時，我的工作非常出色。我真的很享受在雀巢工作的 生活。他還提交了這份招股説明書，説明瞭他將如何收購10家企業，在未來五年中 每年收購兩家企業，我笑了。我只是想，“這太簡單了。”

現實是，西蒙就是這麼做的。他有遠見。 可能不是一個很好的結構，但他有遠見，但他有實現目標的動力。他最大的技能之一是僱用 自己並與能夠實現其願景的人一起工作。它為人們提供了做自己擅長的事情的極大自由。我真的很想 向你道歉，因為這是一項了不起的業務，它將為所有參與者創造巨大的價值，巨大的股東價值，巨大的利益相關者 價值。但是對於分析師來説，這將是一個真正的挑戰。而且我認為我能給出的最好的建議是將 CorpacQ 看作一個整體 。CorpacQ 大於各部分的總和。

而且，如果你嘗試深入研究組成部分（這是 的自然本能），你可能會錯過一些真正的價值。你可能會錯過一些真正的價值，那就是擁有真實人物的真正有形企業 ，有創造力的創始人帶領這些企業度過任何經濟週期，有地位的人，以及無論經濟環境如何都知道如何保持穩健的經驗的 。再加上這個收購平臺， 我們能夠創造性地引進這些業務，使我們能夠繼續增長。在西蒙收購了我最初離開的這 10 家企業 之後...我是在他成立公司12個月後加入的，最初是首席財務官。在他收購這些之後，他的下一個目標 是創建這家價值十億英鎊的企業。

再説一遍，我當時沒笑是因為他可能會讓我坐下， 但我確實揚起了眉毛想：“我們到底要如何實現這一目標？”儘管英國的資本市場困難重重，儘管面臨08年金融危機、COVID和通貨膨脹環境帶來的經濟挑戰，但我們今天來到這裏的 ，我們認為這是一個絕佳的選擇，可以為許多想和我們一起踏上這段旅程的人們創造價值。

第一張幻燈片，實際上這裏傳達的信息只是説：“看， 我們的投資組合非常多元化。”我們與行業無關，我們與終端市場無關。這就是我們喜歡的，因為這為 我們提供了保護，使其免受經濟變化的影響。沒有哪個終端市場佔我們總收入的17％以上。沒有任何一家企業 實體超過我們收入的10％。作為分析師，這就是你將面臨的挑戰，因為我們無法整齊地放入任何領域。 但是當我們講故事時，希望你能更好地瞭解我們的所作所為。但是這些終端市場中的大多數約佔收入的10％。 因此，我們並不是特別以進入特定的終端市場或特定行業為目標。我們的目標是優秀的企業。

如果我們看下一張幻燈片，它只會給你一個投資組合的樣本。 這10家企業佔我們2022年息税折舊攤銷前利潤的60％，但你會看到業務的多樣性。你可以自己閲讀敍述， 但是我們有電子商務，有工程，有物料搬運，有廢物處理服務。那裏沒有共同之處。 我能説的是，它們都是很棒的企業，非常強大，管理得很好，結構也很好。

如果你轉到下一張幻燈片，我認為重要的是要理解 ，當我們收購這些企業時，我們不會讓它們孤立運營。該模式是讓每個企業保持自主權和 獨立，這是我們向所有創始人傳達的信息。這些企業的創始人在 20 或 30 年前開始做自己喜歡的事情 。他們只是喜歡他們所做的事情。但是多年來，隨着業務規模的擴大，他們對立法、人力資源問題、人員、政府機構、税收和其他一切都感到沮喪。有時候這就是他們來找我們並出售的部分原因，因為他們會認為他們想要退出。

CorpacQ允許他們做的是專注於自己喜歡的事情和真正喜歡的 ，而現實情況是，他們恢復了活力，以至於儘管由於我們的交易結構，每個人都可能處於三到 四到五年的狀態，但80％的創始人仍然參與我們的業務，因為我們創造了一個允許他們回頭的環境，通過他們喜歡的事情創造價值。因此，我們會協助他們解決所有他們認為 的邊緣胡説八道。

因此，我們有一個由西蒙、 我們的首席財務官史蒂夫·斯科特、首席運營官斯圖爾特和我本人組成的高級團隊，他們在CorpacQ共有將近60年的經驗。因此，這是一支經驗非常豐富的 管理團隊，他們多年來一直在完善和開發這種模式。我們將為這些企業提供財務職能、運營職能、管理、 健康和安全、人力資源，因為其中一些企業規模很小。他們可能有 20 到 100 名員工，因此可能難以僱用人力資源部門，或者很難找到法律顧問。我們可以向企業提供這些服務 ，這再次使創始人能夠專注於通過收入和盈利來推動真正的價值。

如果你轉到下一張幻燈片，當我們收購一家企業時，我們要做的第一件事 就是在董事會中佔有一席之地。我們聘請了一位投資者董事。我們有一支由投資者董事組成的團隊，他們擁有業務組合 。這些人本身就是經驗豐富的董事總經理。他們在經營企業方面經驗豐富。他們也是 非常優秀的人，因為我們希望保持創始人的參與度，因此你必須能夠成為所有人的萬能之選。你 必須參與進來，你必須建立牢固的關係。他們在那裏是為了保護我們的資產，但他們也是為了成為他們所管理的業務組合的業務合作伙伴。

如果董事會不存在，我們會成立董事會，因為在許多由創始人領導的 企業中，一切都與創始人有關。但是，當然，我們有興趣圍繞這個問題建立治理結構，並以非常微妙的方式制定繼任 計劃，方法是與創始人合作説：“看，我們需要一個董事會，我們需要一個高級團隊。”它使我們 有機會評估高級管理層在該業務中的表現。它使我們能夠近距離接觸該業務，瞭解 驅動因素是什麼，誰是關鍵客户，關鍵供應商是誰，以及買家。為此，我們與創始人 和已經成立的新董事會坐下來，制定預算流程，每月審查財務狀況。

因此，從第一天起，我們將提供標準財務報告包， 是投資組合中所有42家業務的標準財務報告包，這使我們能夠快速查看推動該業務的金融工具和 財務業績。

關鍵績效指標。再説一遍，正是在坐下來請人們 解釋我們的現狀、我們如何走到這裏、將來能做什麼的過程中，這不僅讓我們對企業 的表現感到安慰，而且還使企業本身重新參與進來。因為如果你在過去的10或15年裏以同樣的方式做事， 讓別人問為什麼，實際上可以創造機會。因此，控制框架可以為我們提供保護， 但它也有助於推動收入和盈利能力的增長。

下一張幻燈片再次介紹我們實施的財務流程。 我們希望實現標準化，因為我們可以很容易地看到推動業務發展的因素。我們需要可靠的監控。我們希望安慰的是，來自該業務的 信息是我們可以相信和堅持的，我們希望能夠在負面信息時做出響應和反應， ，這就是我們不會失敗的原因。這並不是説我們在42家企業或45、46家企業 中每一家都沒有遇到過問題。偶爾會有，我們會回來給你舉一些例子。但是，當情況發生時，我們 會迅速參與進來，為企業提供幫助，扭轉業績或解決導致企業 遇到一些困難的問題。

再説一遍，如果我們看下一張幻燈片，我不知道美國媒體對英國的看法，但我要告訴你，英國是一個絕佳的經商場所，也是一個絕佳的居住地。我喜歡生活在英國的 。而且我認為這是一個大型經濟體。對於一個小島來説，它是一個大型經濟體。失業率低至3.7％。 如果我們回到我和西蒙第一次認識的70年代，這個比例為12％，有時是13％。我們的失業率很低。國際貨幣基金組織預測 未來五年我們的國內生產總值將增長百分之四半。拿破崙稱英格蘭是一個店主之國。 嗯，今天還是一樣。這是一個由小企業主組成的國家。而且，這些小企業主和小型企業的表現優於整個大型企業，因為他們能夠靈活快速地對經濟中發生的一切做出反應。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

我可能會跳進去只説一兩點，因為 對於生活在美國市場並看到小盤股私人資本形成從 通用電氣信貸轉移到各種不同的私人信貸對衝基金的人來説，這可能不是立即顯而易見的。很長一段時間以來，英國基本上有四家大銀行。 沒有中間市場銀行業。沒有龐大的替代信貸部門。實際上，從統計學上講，英國企業的商業 融資總額約為GDP的3％。美國佔國內生產總值的20％。因此，這些小公司本質上有能力為其建築物獲得 抵押貸款，僅此而已。因此，成為CorpacQ的一員的能力在根本上是不同的，因為你背後有真正的資本。這意味着您不會像在美國那樣競爭此類收購，因為資金 不存在。

其次，當你是這些規模的公司時，稱之為100名員工， 稱之為三百萬以上的息税折舊攤銷前利潤，幾乎所有的投入和幾乎所有的產出都是國內的。因此，您所承擔的並不是多貨幣 風險，例如，如果您在柏林經營一家企業，其規模是其規模的四到五倍。 因此，這些是穩定的企業，貨幣穩定，獲得資本的機會非常有限。而且，當他們加入CorpacQ的那一刻，他們就擁有更廣泛的市場準入，更廣泛的資本基礎，此外，正如戴夫所描述的那樣，還有漸進的管理監督。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

而且我認為值得一提的是，這些企業具有令人難以置信的 彈性。我們的員工極富創造力和韌性。我們的經理和創始人具有令人難以置信的韌性和創造力， 為我們提供了極大的一致性。當我們看財務數字時，我會回來談談這個問題。

如果你只是看下一張幻燈片，這些是成熟市場中穩定、成熟的企業 。它們沒有明顯的波動，有好有壞。這些不是擁有高知識產權或高科技的企業。他們 永遠不會實現兩位數的增長，但它們會持續增長。正如邁克爾和西蒙之前提到的那樣，我們 一直將有機息税折舊攤銷前利潤的平均增長率約為7％，即GDP加上GDP。儘管去年出現通貨膨脹環境，但息税折舊攤銷前利潤有機增長 約為11％，這表明我們可以吸收和傳遞這種通貨膨脹。

有穩定的微觀經濟。整個英國是一個小島， 但是我們的許多GDP和許多通貨膨脹可以由服務業驅動，也可以由英國境內的金融機構推動。 我們的製造環境，一些服務行業非常穩定且非常可靠。再説一遍，我認為知道 很重要，邁克爾也提到，我們98％的收入來自英國，絕大多數的投入成本來自英國。因此，像英國脱歐這樣的事情 對我們業務表現不佳沒有影響，同樣，我們也不會真正受到貨幣匯率變動的影響 。

因此，儘管有經濟週期，但表現強勁，我們稍後再回來 再談這個問題。我回去找西蒙做個總結。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

謝謝，戴夫。因此，值得一提的是，我們是一家低風險公司，但是 的利潤增長率很高。自 2006 年以來，我們一直保持着良好的記錄。在過去的17年中，我們成功收購了公司併成功經營了這些公司。我們有42家業務在許多終端領域實現了多元化。而且我們採用分散式管理方法， 標準的入職流程，並對這些企業進行監督，以使我們能夠充分了解它們並幫助他們改進。我們推動 收入，推動利潤率提高。我們將在本演示的後面部分進行一些案例研究來解釋。

因此，非常簡單，低風險，高回報的模型，17年的成功， 以及我們要實現目標所要做的就是繼續做我們在過去17年中成功做的事情。我想我現在要把 交給 Stuart，他可以更多地談談我們的收購策略。謝謝。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

正如你可能已經意識到的那樣，從CorpacQ的最高層開始， 深厚的 關係是不可或缺的一部分，這也貫穿於我們收購的業務，也是我們提供的價值主張 的關鍵部分，使我們與貿易、私募股權和其他正在考慮在英國開展業務的收購方區分開來。這就是 使我們成為我們正在考慮的目標公司的首選買家的原因。

那麼，中小企業創始人看重的是什麼？他們重視品牌傳承。 這些企業平均交易了30年。他們關心企業的傳承，關心自己的行業 名稱，也關心那些經常與他們共事幾代人的員工。而我們為他們提供的是，我們不會將他們的業務集中在投資組合中的任何其他公司中。我們不強制精簡員工。我們 讓他們能夠以自己的交易名稱獨立進行交易，並繼續以與之前成功的 完全相同的方式運營。他們還希望有信心這種情況將繼續向前發展。他們不想讓 擔心幾年後他們會被出售給另一個可能有不同策略並以不同的 方式運營的買家。他們不想被累計，他們希望有這樣的信心，我們為他們的 業務提供永久資本住所。我們打算永遠擁有他們的企業。我們將保護他們的員工，我們希望留住他們的員工，保留他們的管理 和業務領導力，因為這可以為業務創造績效的連續性，因此從我們的角度來看，也可以降低投資 的風險。

賣方分析師：

您通常會收購企業 100% 的股份嗎？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

在大多數情況下，我們希望收購100％，我們總是收購 的多數股權，即企業的控股權，我們將進一步討論這個問題。但是我們對這些 結構持靈活態度。我們希望創建一個既適合企業、創始人也適合我們自己的結構。但是我們將永遠 成為多數股東。這是我們的標準之一。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我認為，除了大約六個案例之外，我們可能是 100%。 所以大部分時間都是這樣。但是，有時供應商保留少量股權確實適合我們。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因此，創始人當然也在尋求股權結晶， 無論是出於税收還是遺產規劃的目的，他們還想要繼任規劃。雖然他們現在想繼續經營該企業，但 他們想知道未來業務還有未來。因此，我們在這方面與他們保持一致。我們希望留住創始人 和企業管理團隊。我們希望幫助他們建立繼承關係，讓他們能夠在不必像在許多其他情況下那樣立即退出業務的情況下實現價值。

最終，我們希望成為他們下一階段旅程的合作伙伴。因此，我們與他們合作，正如大衞所描述的那樣，我們在投資組合中擁有基礎設施，以支持業務，允許 其繼續增長，正是這種組合為創始人帶來了純粹的收購定價之外的巨大價值。

我還認為，如果我們回過頭來看，值得強調的是，在過去的17年中，在整個投資組合中，仍有80％的創始人以某種身份參與業務，95％的 管理團隊仍由公司的原始管理層代表。這種連續性貫穿於業務中，然後我們藉此建立繼承關係。

而且我們在執行這項收購 戰略方面取得了公認的成功。首先，在英國，我們的目標公司有很大的潛在市場可供我們進入。因此，超過 90,000 家公司在規模和行業方面符合我們現有的投資組合標準，而當我們開始考慮更大的 規模的業務和更多元化的行業時，這一數字已超過 200,000 家。

我們已經制定了執行這一目標的戰略。我們的目標是交易歷史悠久的強大、盈利 的公司，我們正在利用並優先考慮專有發起來尋找這些業務。 因此，我們會積極主動地與符合我們財務標準的企業接觸，但我們也利用顧問網絡以及 的關係和聲譽，直接從正在尋找像我們這樣的解決方案的人那裏得到介紹。當然，我們會留住 員工，支持他們的發展，並對未來的這些業務進行再投資，也包括通過收購對新業務 進行再投資。在過去的17年中，這一點的執行得到了持續的證明，我們已經簡化了流程 ，即我們在收購流程中攜手合作，然後移交給運營團隊對這些業務進行入職和持續監控 。

在這裏，我們將重點介紹我們的收購標準框架。 因此，首先是成熟、穩定、持續盈利的企業，其交易歷史悠久，在多個經濟週期中都有盈利記錄 ，業績穩定。正如我之前描述的那樣，有機會獲得所有這些企業的多數或完全 所有權。而且它們目前都位於英國，那裏有巨大的機會，根據我們已經建立的聲譽和規模，我們擁有顯著的 優勢。所有這些業務的規模都在計劃中， 每年的息税折舊攤銷前利潤在100萬至2,500萬英鎊之間，利潤豐厚，目標業務息税折舊攤銷前利潤率超過15％， 目前在投資組合中佔17％以上。這表明了業務的高質量、進入壁壘，再加上我們的 收購結構，以及從第一天起就為每項收購投資的現金提供20％的年度現金回報率的能力。

克里斯托弗·諾蘭，Ladenbug Thalmann：

你做管理層收購嗎？

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

不，我們顯然想留住管理團隊本身， 並不是説管理團隊在我們收購時保留了股權。我們總是傾向於讓管理層 是企業的股權所有者，但是，我們通常向創始人收購，但我們希望留住出售股東在該業務中的任何人 並留住該管理層。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我認為可以公平地説，我們通常不進行基金管理收購。 是的。

克里斯托弗·諾蘭，Ladenbug Thalmann：

另一個問題是，20％的年現金回報率，我想 債務是由CorpacQ承擔的？ [聽不見]

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

不，我們在那裏投資了部分股權。我們已經向目標公司本身投入了一些債務，即無追索權債務。而且我們還有一個延期因素，斯圖爾特即將經歷這個問題。因此 這些企業都處於封閉狀態，因此，如果其中一家確實在某個時候出了問題，則不會對上游產生任何影響。而且，無論我們 向該業務投入了多少股權，我們都能夠從第一天起就獲得20％的現金回報，我們希望通過這筆交易提高這一回報。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

斯圖爾特下次就要經歷這個問題了

賣方分析師：

你在所有收購中都實現了20％的收益嗎？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我們的投資標準之一是我們可以獲得20％的現金投資回報率 。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

是的，他們歷史上就是這樣做的。現在，其中一部分是基礎業務 的息税折舊攤銷前利潤率為15％至20％。這在很大程度上也是當你支付四次的時候，正如斯圖爾特將要經歷的那樣，一個倍數是你 在資產負債表上留下的債務，一個倍數是或有付款，只有在他們賺錢並實際支持 時你才會支付，而且只有兩個倍數是投資，你實際上是在為企業支付兩倍的現金。這是一種了不起的 能力，可以做到這一點。在過去的17年中，以無槓桿方式獲得的現金回報是歷史上實現的。

賣方分析師：

投資組合公司通常有多少槓桿倍數？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因此，據此，我們在這家子公司 本身就有一輪槓桿作用。這通常是基於資產的融資。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

有時候可以多一點，有時候可以少一點，但是 平均來説，大約一回合，是的。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

還有一個輪到全面考慮的問題，即僅限於子公司的 負債，但在子公司層面則受到限制。

賣方分析師：

資產貸款是浮動利率還是固定利率？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

在大多數情況下，它通常是浮動的。在某些情況下， 它是固定的，但通常是浮動的。而且利潤率很低。在這裏你可以看到那個結構。因此，這是一個框架結構， 是我們部署的產品組合中的平均值。因此，大約50％的現金，因此我們對該業務的股權投資，25％的債務，即 資產債務，通常偶爾用於現金流貸款，然後是25％的業績掛鈎延期對價。而且 這兩個要素與企業息息相關，因此無法追索母公司。因此，根據我們四次 的平均採集倍數，在這個結構中大約是兩回合、一回合、一回合。

賣方分析師：

這是無窮無盡的迴歸嗎？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

正確。因此，我們20％的回報來自於我們的現金投資。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

遞延薪酬結構是什麼？ [聽不見]

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

通常在三到五年之間。不是每一個，但是 通常在三到五年之間。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

是的，是的，是的。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

而且已經修復了。免息，固定，無上行空間。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。實際上，這只是一種免費的資金形式。而且，支付是企業 的責任，因此企業必須表現良好，併產生現金來支付這筆款項。否則，它會被推低。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

但是，我們從未支付過延期付款。我認為值得這麼説 。一直都是有報酬的。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。我們還沒有付款。

賣方分析師：

20％的回報是基於您的7家投資組合公司嗎？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因此，對於備份信息，是的，我們在那裏拍攝了七項最近、規模最大的收購的快照，我們已經詳細説明瞭這一點。

賣方分析師：

在整個業務中會有何不同？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

好吧，如果你縱觀整套交易，現在的交易會更大 ，因為在較早的交易中，所有延期的對價都已支付，因此留下了更多 的回報供我們今後承擔。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

對不起，斯圖爾特。我認為重要的是，展望未來，我們已經在很長一段時間內完善了 這個流程。展望未來，這絕對是我們需要勾選的一個方框。從歷史上看，我們的投資回報率有時為100％ ，因為15年前比今天更容易獲得資金。但我認為 20% 是我們的最低標準 。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

而且我認為，關於交易結構 的另外一點值得注意，通過進入公開市場，它將為我們開闢另一個機會，那就是使用公共股權 作為這些收購補償結構的一部分。這將改變在這種情況下能夠減少現金的狀況 ，並增加我們從現金基礎上獲得的回報。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。因此，如果我們能將50％的現金降至25％，並以25％的股票 為例，我們將能夠獲得40％的現金投資回報率。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因此，我們的收購流程既符合我們的收購標準 ，也符合與供應商和業務的文化一致性。因此，我們正在根據財務標準識別企業，確保 它符合我們目標的所有指標，包括現金回報。然後，當我們接近 業務並提出提案時，我們正在檢查質量方面；供應商的動機是什麼，他們希望與 業務保持的文化一致性，將繼續推動業務發展。當然，還要量身定製交易結構以適應CorpacQ 和他們，以便我們在未來保持一致。

在我們經歷更詳細的調查過程中， 當然是在審查歷史財務狀況，構建我們的模型以確保其業績的歷史和一致性， 並確保我們就保留供應商本身、管理團隊以及未來的連續性進行談判。

在詳細的調查過程中，我們還利用外部各方 來幫助進行財務、法律和運營調查，使用在英國中小企業市場（ ）以及在CorpacQ交易方面也有經驗的區域和國家顧問來幫助支持交易。當然，隨着交易的結束， 我們將引入運營團隊並確保我們的移交流程順利，以便將業務 整合到投資組合中。

賣方分析師：

將使用什麼會計準則？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

不，因此這些業務歷來是英國公認會計原則，出於交易目的，我們已將 轉換為國際財務報告準則。因此，我們將以國際財務報告準則為基礎進行報告。

賣方分析師：

投資是按成本還是公允價值記賬？ [聽不見]

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

好吧，它們已合併在一起。它們不是作為投資持有的。它們 合併為運營業務。它不是一個有單獨投資的BDC結構。它是一個整合的結構。有一點， 而且我不想向後走，但這僅僅是因為我想確保所有人都明白。還有人對 20% 的回報率有疑問。當你為一家企業支付四倍的費用時，由於企業的槓桿率只有一個 倍，你有能力提取大量現金，這是很自然的。因此，西蒙所描述的20％的結構實際上是在第一天從投資組合公司將20％的投資回報率 從投資組合公司中提取給母公司。現在，這有能力增長20％以上，因為當你還清了延期 （這是第二部分槓桿）時，所有的現金都可以從企業中提取。這是對母公司的無限回報。父母有少量債務和那筆債務，稍後你將瞭解到的是 SOFR 再加上稱之為 500。

因此，股票投資者的回報率顯然遠高於 的20％。這就是為什麼他們能夠為高盛優先選擇的15％現金支付提供資金，併為此提供資金並繼續發展其業務 ，因為當您購買息税折舊攤銷前利潤增長7％至9％的穩定業務時，回報將包含在基礎業務中，而您支付的費用是四倍。因此，與其他向你提供內部收益率預測的人不同，這20％是他們投資決策的基礎。 我可以將基礎業務中20％的股息分配給母公司嗎？這是他們勤奮過程中的一個嚴格部分。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

而且，我們並不是在清空公司的錢。這使這些 公司能夠繼續增長並仍能積累現金。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

我們總是談論拿走剩餘的現金。我們還想讓 確保這種足夠的成長資本始終有足夠的營運資金。但是，此後的任何事情，一旦支付了延期費用， 可以在需要時交給父母。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

我們向前邁進。您將看到我們正在審查的當前機會渠道 的快照。隨着我們執行發起流程，這條渠道將繼續擴大。但是，有55家公司，這已經是我們精簡出那些絕對不符合我們財務標準的公司了。這些公司都是我們正在進行一些初步的 財務審查，和/或隨後進行積極對話、更深入的財務審查會議以及與供應商和管理層 團隊的對話以及實地考察，以確保在制定報價的高級討論中保持文化一致性，並向前推進 向這些企業提供報價。很抱歉，如果我們能回到幻燈片上。謝謝。謝謝。在右邊，你 只能看到我們正在積極對話的那些企業的快照，以及它們如何符合我們的投資標準。因此，按個人計算，這些企業的平均 息税折舊攤銷前利潤為600萬英鎊，平均息税折舊攤銷前利潤率為20％，這些企業的交易歷史超過35年。

然後，就擴大規模的機會而言，我們的重點仍然是英國 ，無論是核心機會，還是擴大業務規模和更多元化。英國 的跑道非常廣闊，將為我們在未來十年提供足夠的機會來發展我們的業務。雖然我們可以考慮向其他市場擴張 ，但我們在英國擁有如此強大的優勢，我們建立的聲譽，我們建立的基礎設施， 我們希望繼續完全專注於英國市場，並利用這一優勢在未來幾年實現增長。如果我們看看， 我們將在演示文稿的後面看到它們，並與一些同行（主要是北歐的同行）進行比較，在這四到五家公司中，他們的投資組合中有700多家企業。我們今天已經 42 歲了。我們在 英國 的發展道路是巨大的。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

謝謝斯圖爾特。再説一遍，這是我們收購戰略的關鍵要點。 由於我們帶來的價值主張以及我們與 供應商和管理團隊的一致利益，我們幾乎是所有案例的首選買家。我們久經考驗的併購手冊證明瞭這一點。我們不斷以我們正在談論的倍數收購這些公司 ，並幫助它們成長。我們在做什麼時非常非常謹慎，但是機會太多了， 這對我們來説並不困難。我們不必偏離我們的標準。我們已經談過的管道，所有這些都符合我們的 標準。我毫不懷疑他們都願意賣給我們。問題在於我們希望 支付的費用與他們認為自己可能能夠在其他地方獲得的費用之間的差距是否太大。我們有一些案例研究。戴夫，你想嗎？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

好吧。顯然，我們收購了這些企業，不久前我們和這個 進行了交談。我們着眼於如何發展業務。現在，它不是該模式的主要驅動力，但很明顯，我們想真正融入一種長期可持續增長的文化。正如我上次所説，我們希望在他們已經建立的基礎上再接再厲。但是，我們一直鼓勵這種可持續增長、可持續關係的 口頭禪。

因此，我們可以通過坐下來與 企業討論戰略計劃來推動這一目標。因為同樣，這些創始人中有許多人從未考慮過五年計劃或戰略計劃 或他們可能做些什麼不同的事情。如果有互補的競爭對手作為 的補充，我們很樂意考慮戰略收購，這不是驅動力或整個文化，因為斯圖爾特的團隊進行附加收購 所需的精力與收購獨立企業所花費的精力一樣多。但我們會將其視為戰略優勢，我們將與企業 討論任何限制因素。我們可以實現更多自動化嗎？我們能否帶來額外的設備上限，額外的增長收入？

圍繞這個的財務結構是什麼？投資回收期是多久？ 之類的東西。還有市場介紹，因為我們有一系列可以收購新業務的業務組合。我們認為 它為我們現有的產品組合提供了免費的技能或服務嗎？我們可以將他們介紹給其他企業的一些現有客户嗎？ 這是雙向的，因為同樣，對於我們收購的業務，我們想看看他們能提供什麼， 看看其他投資組合公司是否有優勢。這種投資組合效應非常有用，因為如果我們購買了我們 可以在集團內部使用的服務，從自己的業務中分包出去，當我們能 把它放在自己的口袋裏時，我們不想把一美元放在別人的口袋裏。因此，我們有一些材料，有多少企業，如果你需要一輛叉車，可以從我們的一家內部企業 購買，它只會帶來一點收入，並不是真正的巨大影響。

但是我們想要創造這種文化的是我們是一個企業，一個 家族，在我們可以使用自己的服務的地方，讓我們確保做到這一點。當我們遇到業務、 類似問題、賬户管理時，我們會分享最佳實踐，就像我説的那樣，我們可以在哪裏向客户介紹整個集團的所有服務？在 的右邊，我們希望提高效率。我們有團體購買。團體購買並不能為團體購買所有物品和所有產品 ，因為這些企業是自主和獨立的。因此，任何核心競爭力都將留在企業內部。但是 如果我們可以利用規模經濟來利用更優惠的價格購買固定工作服、能源，我們就會這樣做，並以 的形式購買，並將這些折扣返還給企業。還有一些事情，我們的三四家企業在 愛爾蘭有一家共同的專業設備供應商。

我們與該供應商坐下來説：“看，如果你彙總所有購買量，我們是你在英國的第二大客户，因此我們想要更優惠的價格。”而且我們有 5% 的 折扣，在過去的五、六年裏，我們有 5% 的折扣。而且我們與他們的關係非常好，因為 他們希望與我們開展更多業務，因為他們認為我們作為供應商為他們提供了規模經濟。再説一遍，我們將 儘可能利用投資組合來提高效率。為了給你舉一些切實的例子，我們將轉到下一張幻燈片。再説一遍 ，我很清楚我們不想給你舉42個例子。因此，我們將舉幾個例子説明我們所做的運營 改進，然後再舉幾個收購的例子。再説一遍，我不想過分強調這一點，因為我們想要做的是收購由好人領導的好企業，這種情況通常是十有九的。

而且我們主要僱用的創始人和管理團隊非常出色 ，他們推動了他們的業務向前發展。但是有時候你必須做一些不同的事情。因此，Carrylift是一家物料搬運公司 ，我們在2010年收購了該公司。它由兩兄弟在20世紀80年代創立。一旦我們收購了它，他們就繼續經營該公司，但是 的兒子中的一個成為了董事總經理並領導了該業務。在2010年至2016年之間，收入從約1,450萬英鎊增長到 2370萬英鎊。

因此，收入增長非常好。他們擴大了。這是一家總部設在北方的 企業。他們擴展到英格蘭南部，提供倉庫和供應。問題在於息税折舊攤銷前利潤率從22.8％ 下降到12.0％。因此，我們與團隊合作，努力改善情況，以保持這一利潤率。我們沒有提高利潤，但無論出於什麼 原因，都存在技能差距或阻力，無法做出必要的改變。因此，我們改變了管理層。因此，我們負責該業務的投資者 董事上任並接任了一段時間的董事總經理，並進行了徹底的調整。 因此，自上而下地重新評估了業務並重新設計了業務。該業務主要是銷售業務。所以它有點像 汽車經銷商。您出售一輛叉車，可能會獲得兩到三％的利潤，並且您將獲得一些定期招聘服務，一些經常性的 服務費用和維護成本。

該業務被重新設計為長期合同租賃業務 ，以與藍籌股客户建立長期關係。因此，我們沒有像現在這樣向母公司和流行型企業分二和三分之一出售卡車，而是圍繞物流、分銷擴大和發展了與大型藍籌公司的關係。去年，我們贏得了一家名為Swissport的公司的合同。Swissport為英國所有機場提供所有物流服務。他們與英國日產汽車工廠簽訂了長期 合同。他們為英國一個非常負盛名的汽車品牌提供物流，我不允許我命名 ，但是英國著名的汽車公司並不多。因此，它是德國人擁有的，但它仍然在英國製造。

他們審查了管理費用，由此產生的影響， 僱用了大約 150 名員工。但是現在，它確實有大約200名員工。他們關閉了一些利潤較低的倉庫。其影響是，自2018年以來，我們的息税折舊攤銷前利潤複合年增長率為10％，截至22年底，息税折舊攤銷前利潤率增長了11％。卡車的 利用率有所提高，長期可持續關係得到改善，企業內部收入的知名度也有所提高，而且 不在下滑狀態，23個業績也是如此，這些業績將在短期內公佈，但利潤率又提高了400個基點，而且這種情況將持續下去，這要歸功於這些長期合同。因此，這是一個例子，説明我們拆除了 管理層，徹底重新設計了業務，這不是我們的模式，也不是我們想要做的事情，但我們可以證明 何時需要這樣做。

下一張幻燈片是一家名為CaviTech的公司。CaviTech 是一家工程 公司，為個人護理和藥品生產複雜模具。所以是一個單獨的模具。因此，當我們收購公司時，較大的 客户是吉列。吉列佔該業務收入的70％。吉列是一位了不起的客户。他們非常家長作風， 按時付款，預付 50% 的模具製造費。因此，產生現金是一項不錯的生意，但是這些模具的成本可能為70萬至80萬美元，每個模具的製造成本可能高達100萬美元，可能需要九個月的時間才能製造。但這是一項很棒的生意，回報豐厚。該公司的管理層 認為他們受到了限制，因為該公司的收入約為800萬英鎊。2017年，他們的收入剛剛超過600萬英鎊，他們認為他們有可能將其增長到8萬英鎊。現在我們有一些顧慮，有一些顧慮，比如 你真的不想讓一個客户獲得70％的收入。客户有多好都沒關係。

因此，再説一遍，與管理團隊合作，我將 所有的功勞都歸功於管理團隊，但是與管理團隊合作，我們怎樣才能以不同的方式做事呢？我們怎樣才能以不同的方式做事？ 通過更好的投資和更高的自動化程度，我們通過外包一些利潤率較低的低利潤 工作內容來提高產能，它們創造了更多的容量。因此，在2022年，他們與製藥公司 或醫療公司、諾和諾斯、雅培、西方製藥建立了長期合作關係。因此，他們圍繞糖尿病藥物之類的藥物做了很多工作。因此， 再次保持藍籌製造基地，但擴大了客户羣。就利潤率而言，我們可能損失了1％或2％，但從絕對值來看，收入已大幅增加，利潤可能大幅增加。到2022年，你可以看到 從17年到22年的收入複合年增長率為10％，息税折舊攤銷前利潤複合年增長率為10％。

現在有趣的是，在2023年，也就是説，在2016年，600萬英鎊 的收入在2023年，我們將報告1300萬英鎊的收入。記住800萬英鎊的上限，最高1300萬英鎊。當然，該業務的息税折舊攤銷前利潤為180萬英鎊。2023年，我們將報告350萬英鎊。因此，為了提高擴大客户羣的數量，我們犧牲了一兩個百分點 個百分點。再説一遍，生意太棒了。斯圖爾特將舉出一些收購的例子，西蒙將 舉一些收購的例子。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因此，我們還想向您展示一些真實的例子，説明我們的收購起源和結構。因此，Cwmtillery Glass曾經是一家生產和分銷主要用於窗户和屋頂的 隔熱玻璃單元的企業或企業。它起源於我們的顧問網絡，因此它是作為 潛在的強大戰略契合度引入我們的，但它是在2020年11月COVID期間推出的，當時我們暫停了收購 ，對我們的投資組合採取了非常防禦性的保護態度。但是對該業務的初步審查發現，它符合我們所有的關鍵收購標準。創始人領導並擁有，擁有悠久的交易歷史和非常強勁的財務 業績，560萬英鎊的息税折舊攤銷前利潤和超過30％的息税折舊攤銷前利潤率。因此，它仍在我們的管道中。隨着我們臨近2021年第四季度，一旦 我們確定業務在那段困難時期一直保持穩定、盈利的持續業績，我們 便重新參與該業務並得以就交易達成協議。

在盡職調查過程中，它只是重申了它是一項高質量 的業務。最先進的設施，投資充足，自動化高效的流程反映在利潤率上。然後 我們得以在2022年4月完成交易。你可以在 中看到該交易的收購結構與我們想要執行的模板非常吻合。50% 的現金，22% 的子公司級債務。這是對房產的抵押貸款、 HP 對製造設備的抵押貸款和身份證設施的組合。因此，所有資產都有支持，在這種情況下，28％，與業績掛鈎的 對價將在五年內推遲 。而且這是一項了不起的業務，經營得異常出色，創始人仍然在場， 非常有動力繼續經營該業務。

賣方分析師：

是否從子公司提取了現金？ [聽不見]

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

對不起，我沒聽見。

賣方分析師：

現金通常會從企業中提取嗎？

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

是的，所以問題是，現金通常從企業中提取出來 ，我們對交易進行架構，以便在結構性基礎上獲得20％的回報，然後隨着剩餘現金的到來，我們將有機會在適當的時候獲得更多回報 。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

但你實際上是在談到一個非常有趣的額外觀點， 我們沒有預先提出，這通常是因為英國的税收結構，這些企業會積累他們沒有 分配的資產，即分配給企業的現金的50％加上減去税收。因此，當他們進行收購時，他們通常會收購 業務，而他們能夠以息税折舊攤銷前利潤的四倍收購該業務的部分原因是被困的資本可以在税收優惠的基礎上釋放。 這就是為什麼這類遺產規劃交易確實非常非常有價值的原因。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

這些公司很少有債務。正如我所説，這些創始人中有很多 已經建立了超過20、30、40年的企業，他們中的許多人不喜歡債務，而且他們經常 沒有債務和大量資產。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

這裏的部分祕訣是因為你有一位創始人 他是所有者，他有一個房地產管理問題，而房地產管理的一部分是我該如何出售企業？我該如何支付 最低的税？因此，倍數付費只是拼圖的一部分，這也是這些人如此謹慎地專注於創始人領導的部分原因。不是上市公司的子公司，也不是私募股權所做的所有其他事情。對於 他們來説，這有點像第二本性，因為他們就是這樣操作的，但這確實是這裏祕訣的一部分。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

我認為該税的另一個值得理解的細微差別是，如果 你到了一定年齡，你想把你賺得的錢傳給你的子孫後代，你必須活七年 年才能不包括遺產税，即40％。因此，如果你死了，不僅要為從 企業提取資金時繳税，而且遺產税為40％。因此，如果你把它送給你的子孫後代，你必須存活七年。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我們在英國的系統與您在美國的系統類似。如果 在任何時候你可以納税，你就會被納税。遺產是另一個例子。如果你進入下一個畫面，這個小夥子就會來找我們。他 是一位客户，是我們一家企業的20年客户，他親眼目睹了我們對另一家企業的所有權，他來到 我們説：“我從沒想過要出售，但如果我能與你達成協議，我會賣掉的。如果我不同意與你達成協議，我 就永遠保留生意了。我不會去市場。我不想賣出來交易，也不想賣給私募股權。” 因此，這是一家經營了34年的可愛生意。它是聚氯乙烯窗户、複合門、鋁窗和 門的製造商。他最初是在2021年聯繫我們的，但我們無法達到可接受的估值。

當時我們提供的價格對他來説太低了。他 也是，那一年他實現了約450萬英鎊的利潤，他説他已經開設了幾款新的分部產品，他 説第二年他的收入將達到550萬英鎊，一切都很好，但我們當然不知道 他會那樣做。我們不想為此付出代價。因此，我們保持了聯繫。抱歉，我們在第三季度恢復了討論，2023年第一季度。他已經完全按照他説的做了差不多兑英鎊的事。正如你在23中看到的那樣，他的息税折舊攤銷前利潤約為540萬英鎊。

賣方分析師：

你有沒有回去向子公司注入現金？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

所以問題是，我們有沒有向企業注入現金？ 我想不出我們必須在哪裏這樣做。在COVID期間，我們實際上直到最近才收購的一家企業認為他們 將需要一些現金援助。我們認為他們並不需要它，但為了表示支持，我們擁有 100% 的業務。 對我們來説，錢是存放在總公司還是那家公司裏其實並不重要。我想我們借了大約40萬給他們。是嗎？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

400,000.

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

他們並不需要它。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

他們並不需要它。光是讓他們度過他們認為的 將是一個艱難的時期。我想他們在三週後把它還給了我們。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

在過去的10、15年中， 有時會出現短期問題，要麼圍繞合約的增長等等。他們需要短期資金，我們已經向業務注入了這些短期 資金，但我認為，它們已經在六到八週的時間內歸還給了我們。所以 偶爾我們會這樣做，因為偶爾會有-

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我們會做的。我們會做的。我們喜歡支持企業，我們 也喜歡這些人，讓他們知道他們在支持企業，但這種支持往往不是實質性的。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

然後錢被退回了。它沒有進入子公司而是將 鎖定為子公司。

賣方分析師：

後續問題，什麼是多重收入 [聽不見]?

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

這不是我們衡量的東西。我們幾乎不關心收入。 我們更多地關注底線。

賣方分析師：

然後你將息税折舊攤銷前利潤稱為調整後的息税折舊攤銷前利潤，如果你 能澄清定義 [聽不見].

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，我相信我們可以。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因為我們採用回報偏差、管理費用和其他結構。 我們希望在每家企業中展示的是其真實的經營業績。所以這就是為什麼你只是...

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

抱歉，你的問題。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

最後，如果可以的話，考慮到他們的優點，減去20％的息税折舊攤銷前利潤率， 你通常要支付收入的80％左右。當您支付的現金 流量的四倍且息税折舊攤銷前利潤率為 20% 時，您支付的費用不會超過一次性收入倍數。我認為，其中一個問題是你的低倍數，我認為斯圖爾特在解釋這個問題方面做得非常好，但只想重申一篇文章，創始人希望留在創始人領導的企業中，他們 特別希望自己的品牌和現有社區繼續參與並受到尊重。

他們有孩子，還有其他人從事這項業務。他們 不想把它當成品牌消失的彙總賣出去。他們不想將其出售給私募股權公司，在那裏他們立即削減了6％。 現在，如果你利用一家企業六次槓桿並在兩年內將其出售，那麼 6% 的削減就很重要。如果你持有 25 年，那麼前 6% 就無關緊要了。因此，CorpacQ團隊找到的模型是他們要做的最重要的事情之一，就是在收購 搜索過程中，識別出他們在和誰一起浪費時間。如果他們會見一個可能只會説：“我想要 最後一勾而且我不想繼續做生意的人。斯圖爾特撥動開關，轉到下一個開關。而且，由於有超過100,000家企業符合標準，因此他們可以將很多事情推向下一步。但是，如果這種模式之所以奏效，是因為你想保持 的參與度，你想要自己的品牌，你希望得到社區的尊重，你仍然希望有一個遺產規劃結構。這是城裏唯一的 買家。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

讓我簡單地為任何在 Zoom 上的人改寫這個問題。 Ivan 在問，我們能否與分析師合作提供更多數據或與他們相關的數據？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

我們不打算透露42的細節...我們可以將它們作為42家獨立公司進行管理，因為 。所以我可以告訴你，我可以回答，誰是明星？我可以給你一張線索表等等

是的，我們有這些信息作為內部管理，因為我們活着 ，呼吸着投資組合中正在發生的事情。因此，我們有一系列與業務相關的複雜關鍵績效指標，因此 會有所不同。如果你有一家資產豐富的企業是工廠租賃業務，那麼這與資產利用率有關。如果是機器，則是生產 小時。它們各不相同。由於業務的多樣性，除了與所有42家業務相關的宏觀金融 指標外，您不會有一套標準的關鍵績效指標。

但是就... 而言實際上，我們現在要談談財務狀況。 就高級財務狀況而言，我們知道而且我們隨時都會説，這是你所暗示的信息，這是 的寬鬆評論，但是在任何時候，三分之一的投資組合表現跑贏大盤，三分之一的投資組合符合預期，三分之一的投資組合可能表現不佳。現在，這並不是説我們有三分之一的企業不景氣。這可能是經濟週期。因此，我們有一小部分提供不同服務的企業，但他們的終端市場可能是一棟新的房屋建築。由於利率一直居高不下，英國 的一棟新房正在經歷下行週期。現在它們都是好企業，但表現不佳。

但是我們所知道的是，在英國，由於英國住房短缺，政府已經設定了每年建造30萬套住房的目標。而且還差不多。房屋建築商每年建造 20萬至24萬套。他們表現不錯。這將循環往復。隨着利率開始正常化，那些房屋建築商 將有信心大放異彩，開始建造這些房屋。排在第三位的企業將 循環往復，表現超羣。但這是一場持續不斷的感人盛宴。但是，是的，我們有這些信息。我們要做的是與 ICR 合作 ，與丘吉爾合作，與你們一起了解，指標是什麼，哪些信息可以讓你充滿信心地進入市場？你想評論嗎？你知道我的意思嗎？

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

聽着，我認為這樣做的目的是為分析師提供他們做出投資決策和建議所需的 。因此，這將是對行業表現的指導，對已進行的關鍵收購的指導 ，並且將有源源不斷的收購公告。 管道的狀態和管道現狀將持續清晰地更新，這樣你就可以在每個季度內瞭解到最新情況。將明確定義他們所處的每個行業 背後的趨勢，以及哪些因素會影響這些行業？而且將在 方面提供明確的 MD&A 指導：什麼在推動收入增長，什麼在推動利潤？因此，除了給你42份損益之外，你幾乎可以得到所有其他東西 。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是啊。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

完全正確。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是的，我們一定能做到。我們有這些信息。我的腦海裏可能有 全部 42 個。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

這實際上是財務的高級視圖，因此 不打算詳細介紹。第一張幻燈片顯示，CorpacQ 不斷增長產品組合。你可以看到，從 2018 年到 2023 年的估計 ，在這段時間內，我們的收入翻了一番。16％的複合年增長率，其中約4％是有機的。

同樣，為了證明投資組合的穩健性，你可以看到，在2020年，我們的數字持平，這再次顯示了穩健性，因為我敢肯定，這裏的COVID和英國一樣嚴重。它確實摧毀了生意。但是我們所有的業務都是以此為基礎的，這再次顯示出彈性。我們做了一些簡單的改變。我們轉到 下一張幻燈片，它向您展示了所有羣組的正增長。這不僅僅是新業務在增長。無論是2007年收購的梅特卡夫工廠租賃，還是後來的收購（例如Heritage），我們都將重點放在業務上。他們 都有相同的焦點。它們都在繼續增長。它們都是有利可圖的。而且你可以按羣組來看。我不會重複 這個問題，因為我正在努力解決這個問題，這樣我們才有時間提問。

下一張幻燈片顯示邊距。再一次，在18年至23年的同一時期，複合年增長率為17％。再一次，從18年到23年，你可以看到我們的息税折舊攤銷前利潤翻了一番多，同時保持了利潤率。我們沒有 犧牲整個集團的利潤。我們一直認為，在此期間，我們的有機增長率約為7％。再説一遍，投資組合的強勁性質。2023年，您可以看到息税折舊攤銷前利潤略有下降。2020年，我們採取了非常防禦和激進的態度 ，因為沒人知道COVID會持續多久。實際上，我們在2020年顯著增加了自由現金流，但我們也藉此機會 在不降低成本的情況下對投資組合採取了更積極的態度。這反映在2021年的業績中，因為您可以看到息税折舊攤銷前利潤的顯著改善。我們在 21 年底只進行了兩次小額收購。因此，從20年到21年的增長大部分反映了COVID的反彈以及我們為降低成本而採取的行動。

下一張幻燈片，請原諒我的節奏。再説一遍，這張 幻燈片的想法可能看起來有點混亂。花點時間把頭弄清楚。它向您表明，我們的利潤並不廣泛集中。但是 我想我只想分享四個要點。第一，每項業務都是有利可圖的。我們在... 沒有無利可圖的 業務我們不是週轉專家。我們不收購陷入困境的企業。每項業務都是有利可圖的。第二，我們的利潤率非常分散，從目前的最低利潤率5％到46％。因此，有息税折舊攤銷前利潤率，問題來了。

第三，如果你看一下左邊的泡泡，那就包含了 我們的住房相關業務，因此它們會循環往復。並不是説他們會一直保持這個水平，因為英國新建住房的 經濟週期發生了變化。他們將向右移動。然後第四，如果你回過頭來看斯圖爾特在交易上的 幻燈片...不要回過頭來談這個問題，但是在交易渠道中，交易渠道表明，我們 預計息税折舊攤銷前利潤率將超過20％。因此，我們一直在尋求將利潤率向該比例尺的右側移動。而這些是唯一的 要點。如果你看下一張幻燈片，它確實顯示扣除資本支出後，我們的現金轉化率約為60％。

賣方分析師：

息税折舊攤銷前利潤率，這種改善是如何發生的，是通過減少 員工人數還是提高成本]? [聽不見]

投資者關係部阿什什·古普塔：

那麼問題是關於息税折舊攤銷前利潤率嗎？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是啊。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

只是有很多不同的東西。因此，我們在COVID期間確實減少了員工人數 ，但是還有很多事情要做。集中購買，提高利潤率，改善客户。因此，它跨越了 個不同的區域。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

長期可持續合同和利潤。我們一直在尋找 只是為了一點一點地調整業務。沒有一件事。好嗎？因此，傳統上，那裏的現金轉化率約為60％。 資本支出，你可以看到，在COVID時期，我們實際上增加了資本支出，這再次表明我們有能力控制資本支出 並根據需要產生現金。2022年稍高一點或稍低一點，這取決於你想採用哪種方式。資本支出略高 ，部分原因是疫情的延遲影響，部分原因是資本支出的增長，如Carrylift所示， 就是例子。去年，我們在資本支出上花費了800萬英鎊來支付這些長期合同。通常，該業務 的資本支出約為300萬英鎊。他們再過七年就不需要多花那500萬英鎊了。再説一遍，只是説明性的 數字。

最後一張幻燈片...不，不是最後一張幻燈片。但我認為，這再次表明 我們輕鬆實現了目標。CorpacQ 擁有非常強大的預算系統和控制框架，我們的數字非常可預測。部分原因是保護我們免受多元化投資組合的影響，其中三分之一可能跑贏大盤，三分之一可能表現不佳， 總是能給我們一定程度的補償。但部分原因是我們非常瞭解這些業務，並且擁有強勁的數字。我們在今年7月發佈了 目標，我們有望在今年實現這些目標。我想傳達的僅此而已 就是我們非常強大

投資者關係部阿什什·古普塔：

問題在於2024年的業務知名度。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

好吧。我們有2024年的知名度，但我想我還不能分享 。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

不是。不過，我們將能做到。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是的，是的。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是的，有季節性。肯定有季節性。不，具有諷刺意味的是， 我們表現最差的季度總是第一季度。因此，第四季度通常表現強勁。我知道你有 12 月，但是 10 月、11 月對我們來説是 個強勁的月份。

賣方分析師：

這是為什麼？是因為像美國這樣的税收原因還是其他原因 ？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

不，如果你有企業在建或正在租用工廠 ，可能很難在地上放一把鐵鍬，地上已經凍結了之類的東西。再説一遍，這取決於 投資組合的組合。這個問題我可以花一整天時間告訴你哪五六家企業會受到重大影響，但是 我認為我們不想去那裏。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我不知道分析師需要提供什麼樣的細節，但很簡單，你可以看看23年，再加上一些增長，那就是你的24年數字。就像這樣，除非我們因為一些變化而告訴你一些不同的 。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

我們對此有所幫助，因為169美元的運行率是截至2023年該業務中收購組合的運行利率。因此，如果你的息税折舊攤銷前利潤為169美元，則歷史增長， 七、八、9% 的息税折舊攤銷前利潤，去年略高一些。然後問題就浮出水面了，24年的收購幅度是多少？ 有一個非常不錯的...他們將帶你走過這條存在的管道。但是我們還沒有把它寫在頁上，但是 如果你把169美元加上基本增長，那麼唯一的未決事項就是歷史上你收購的息税折舊攤銷前利潤是多少？而且 的目標是增長，通過這些收購，每年增加約2500萬美元的息税折舊攤銷前利潤。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

好吧。下一張幻燈片。再一次，收入和息税折舊攤銷前利潤也出現了類似的下滑。 前幾個區塊是半年審計結果。因此，您可以看到收入增長12％，其中有機增長，然後您可以看到我們 持續穩步地增長業務。你有22個實際數字，持續12個月到23年6月，過去12個月， 增加了23年的下半年的估計，還有我們對2023年的估計。我想説的是，業務將繼續增長。而且 如果你看一下息税折舊攤銷前利潤的下滑，你會看到息税折舊攤銷前利潤增長了類似的15％，11％是有機的，而英國今年是通貨膨脹的一年，這只是表明我們有能力承受這些成本，因為這些企業既有彈性又乏味。所以 我舉了一個COVID的例子，而大流行則説明瞭我們的發展方向。英國的通貨膨脹環境正在稍微穩定下來 。再一次，從2022年到23年，同樣的數字顯示出持續的增長。我會交給西蒙的

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

謝謝，戴夫。這可能會稍微回答你的問題，邁克。 因此，在過去的五年中，我們的年增長率為16％，有機增長4％。我們認為我們可以增加上行空間，因為我們 可以擁有戰爭儲備金。我將能夠收購更多的企業。息税折舊攤銷前利潤總額每年增長17％，其中7％是 有機增長。再説一遍，我們認為這有好處，我們當然可以就我們的想法提供指導。淨 資本支出佔收入的百分比，為 6%。我們預計這一比例將保持不變，淨營運資金佔收入的百分比為 3%。再説一遍，我們認為這將是一致的。如果你搬到...我們有一些關於收購的信息，但為了時間上的利益，我想試着看更相關的幻燈片，所以讓我們來談談51張幻燈片。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

邁克和邁克爾提到，這實際上只是向你展示了多樣性，但如果你堅持下去， 正是你所要求的。因此，我們在這裏顯示的是2023年的估算業績。但是 除此之外，由於這些收購是全年實施的，我們向您展示了整個投資組合的運行率表現， 這將是我們在未來繼續為您提供建議的關鍵信息。在我們全年收購業務的同時，為您提供我們未來的 運營率。

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

然後，就資本配置而言，簡單的摘要是 我們希望繼續在併購方面進行部署，收購這些公司，每年收購至少2000萬英鎊、2500萬美元的息税折舊攤銷前利潤。 保持強勁的資產負債表，目標是使用可用現金 將交易產生的債務與息税折舊攤銷前利潤比率的一倍半，並對淨負債佔息税折舊攤銷前利潤的三倍作為前瞻性政策。而且顯然可以為 投資者帶來資本回報。如此強勁的開盤股息，按當前估值計算收益率為4％，然後利用我們收購所得額外自由現金流的 50％，將基礎股息增長。因此，總的來説，通過持續的息税折舊攤銷前利潤增長和股息的持續增長，為股東帶來了豐厚的回報 。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

正如已經説過的那樣，我們希望實現的目標是，我們將在收盤後幾周支付 上半年股息。我們希望每筆股息支付都高於上次的股息，因為 當然，我們進行的每一次收購，股息支付都會增加。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

注意這一點很有幫助，也是本節的一個很好的總結， 因為你詢問了 2024 年的情況。你有1.69億美元的息税折舊攤銷前利率為該股息提供資金。有趣的是，他們 通過購買高盛優先股（15% 的證券）取消的股息本質上是現在分配給普通股股東的股息。 這本質上是騰出資金的地方。目前的投資組合是1.69億的流轉率。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

你對股票回購有什麼看法？假設股票的交易價格遠低於書面下方 ？管理層對此有何看法？

投資者關係部阿什什·古普塔：

問題在於股票回購。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

好吧，我還不知道所有的規章制度。 如果我們的股票下跌，我會盡我所能獲得更多股票。這能回答問題嗎？

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

因此，我們關注SPAC市場。考慮到SPAC 市場，我們的目標是收購該車不是一家以技術為導向的預盈公司。此外，支付股息， 以及邁克之前提出的問題，這是基本股息，隨着時間的推移，新收購 業務的現金流將增加50％。從SPAC的角度來看，我們知道沒有一家公司支付基本股息，並且一直以來， 已轉換為抵押貸款利率，但僅針對運營業務。我們的觀點是，從股東的角度來看，這是下行保護的一個有意義的因素 。但是西蒙顯然表示，只要股票交易價格走低，他就會使用所得款項和使用資本。

翻到第 54 頁，將帶您完成交易。我們在納斯達克 。我們對納斯達克加入該公司深表感謝。我們將在納斯達克重新上市。我們有決賽了...我們期望什麼 是我們最終提交的文件。我們已經與美國證券交易委員會進行了幾輪談判。如前所述，由於此 是許多公司彙總到英國公認會計原則，然後轉換為PCAOB合規和國際財務報告準則。我們經歷了奇蹟般的 E&Y、Marcum、BDO、 三種不同形式的審計。因此，我們花了大量時間和數月的時間準備向美國證券交易委員會 提交的首次申請，這使我們能夠加快多輪申請。因此，我們對我們完成這個過程感到非常滿意，一旦 生效，我們就會開始投票。因此，我們打算儘快關閉

如果我們需要的話，我們提交了延期作為備用文件。我們可能不需要 那個。但是，如果我們需要的話，我們已經並將設定並交付給所有人不同的重要日期， 我們將把這個時間表交給你們每個人。

就交易概述而言，正如你所知 中的許多，我們一開始是14億美元的。我們不需要 1400,000,000 美元。實際上，該公司不想過度削減自己的利益，因此，在延期過程中縮減了車輛規模，目前的車輛規模結構為6億美元。我們的股權基礎相當緊張 。對於那些以前與丘吉爾合作過的人來説，你會看到很多一直參與我們 的相同名字，我們很高興他們在整個過程中傾向於支持我們。這6億美元，如果要全額保持， 不增長或不縮水，收益的用途如下。前2億美元左右將用於償還高盛15％的優先股票。對高盛沒有 的看法。他們是公司的好合作夥伴，但這是一種昂貴的保障。第二部分只是支付費用和開支。 第三部分是將現金存入資產負債表。考慮到收購 渠道，可用來發展業務的每一美元顯然都是利好的。

該公司最初的目標是，如果 的剩餘部分超出了他們認為需要的範圍，他們將提取一些次要收益。西蒙是主要持有者。他還有其他一些較小的 持有者已經有一段時間了。根據宣佈到本次收購之間的時間， 以及收購渠道的建立，他們已經確定，他們傾向於在資產負債表中使用更多資本，將更多資本用於 收購，從而減少用於次要收益的資本。如果可用，次要資金將是最後一桶資金， 他們現在表示，由於他們希望資產負債表上有 的資本，他們傾向於將二級收益限制在1.29億美元。

翻開頁面，如果我們按預期去做，你很快就會看到這對槓桿率的影響，因為我們將槓桿率降低到大約一倍半，公司將帶你完成真正成功和有吸引力的再融資。此處描述了我們在盤前和盤後基礎上的估值 。

鑑於我們今天的運營利率約為1.69億美元 息税折舊攤銷前利潤，我們已經計算了2024年的水平。你會發現，與同行相比，這大約有50％的折扣。 我們在這裏採取了保守的態度。我們將債務、現金和他們選擇的少數股權包括在內。對於你的 問題，我想之前有人問過，我們 100% 的買入嗎？他們總是購買控制權。通常，他們會100％購買。有少數企業 的比例還不完全達到 100%，因此我們將少數股權列為其中的一部分。

翻開頁面，我會把它交給團隊討論 再融資。持續時間更長的好處之一是，再融資是在交易之前完成的， 因此再融資沒有交易風險，而且再融資非常成功。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。我們在Alcentra獲得了2億英鎊，這筆款項本應還清 ，其中一些在今年晚些時候還清，部分在次年還清。我們已經為此進行了再融資，使我們能夠延續到2028年，其中有2億英鎊的 融資，外加一億英鎊的額外融資，我們可以繼續進行進一步的收購。此外，在最初的 2億英鎊中，他們還允許我們靈活地償還其中的1億英鎊，然後將其重新提取，就像想要 將其用於收購一樣。因此，與其將未償債務和現金流入資產負債表，不如償還債務以減少 的債務金額，這極大地改善了我們的現金流。

賣方分析師：

這是旋轉設施？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，有效。實際上是一個旋轉設施。因此，1億英鎊的核心資產和2億英鎊的收購資金。好吧，根據我們的 擬議資產負債表，這將比索尼婭高出五個四分之一，該資產負債表比我們現在的支付水平低了200個基點。因此，我們正在改善資產負債表、債務比率 以及各地的債務成本，這是個好消息。如果你看下一張幻燈片58，假設6億美元留在信託中，中間部分可能是你 現在想看的地方。我們的淨負債基本上將達到1.92億美元，相當於營業額的1.5倍，我們對此感到非常滿意。在我們踏上 旅程並繼續收購業務時，我們可能會在 1.5 到低於 3 之間波動。但這是一個健康的地方。

第 60 頁，休息時有人對我説， 的關鍵問題之一是，我們為什麼要買你的股票？而且我認為這兩張紙説明瞭你為什麼應該買入我們的股票。正如邁克爾 所説，與實際比較相比，我們的折扣約為50％。我們通常以較低的倍數買入，我們的股息起價為4％，而其他公司支付的股息為1.5左右。因此，這種複合模型經過了多年的嘗試和測試， 既適用於這些企業，也適用於許多北歐企業。因此，儘管它對美國市場來説是新的，但它是一項久經考驗的業務 戰略，而且我們執行得很好。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

很抱歉，今天四家同行當前市值超過50億美元，其中兩家接近100億美元，顯然有一個經過市場考驗的環境，投資組合中有150至250家公司 。這些都是非常相似的企業。它們往往位於較小的市場，即北歐，然後是英國。你可以在 底部看到他們的交易價格為2024年的18、19倍。我們已經向您提供了指導，如果您將169美元加上增長加上我們投資組合中的 ，那麼在穩定的基礎上，我們將達到7.0、7.5倍。

因此，從多重來看，這是一個相當大的折扣，考慮到收益率 ，而且收益率顯然與股價成反比，我們的起步價為4％。市場收益率約為1％， 同行的市場收益率為1.5％。顯然，如果股票以公司名義交易，而且我們相信會如此，收益率將下降，倍數會上升，但是 我們都會根據你的強烈建議進行觀察。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

然後，幻燈片61只是顯示，我們基本上不會詳述 的所有細節，但是我們與這些成熟的企業進行了很好的比較，這些企業的交易價格為18，倍數為20倍，支付的股息較低。我想，或者我希望，如果這個詞是正確的話，我們的倍數可能會開始與我們的其他比較相匹配，而不是 ，而不是我們目前的折扣。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

你在降低槓桿率，但你沒有改變資本成本 ？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

好吧，是的，我們要還清高盛，這為我們 節省了一大筆錢，而且我們還通過再融資降低了資本成本，減少了數量。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

降低成本槓桿率。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

正確。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

謝謝。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。謝謝。

62 只是我們的比較器的進一步演示，因此 確實使我們接近尾聲。因此，複合機是一種久經考驗的成功策略，在過去的17年中，我們很好地執行了該策略 。我們只是收購優秀的公司並幫助他們成長。我們擁有一支經驗豐富的長期管理團隊，在 CorpacQ 任職超過 60 年 年，因此我們的高級團隊共度了 60 年。我們只需要繼續做過去 17 年 一直在做的事情。我們收購穩定的公司，並繼續與他們合作。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

快速提問。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

而且你還有大量的折舊費用。這是為什麼？

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

因此，正如我們在之前的圖表中向您展示的那樣，我們從息税折舊攤銷前利潤 下降了約60％，這是我們對企業的資本支出投資。我們有一些製造業，一些資產豐富的企業需要持續投資 ，但是整個投資組合的現金轉換率仍然非常強勁，約為60％。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

我對此有一個問題。在美國，某些資產 可以加速折舊。你在英國有這種情況嗎，還是美國的政策？

CorpacQ 收購主管 Stuart Kissen：

是的，這是一段時間的，而且是一致的，根據不同的 資產基礎，您的折舊時間表也不同。但這一切都是一致的。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

他們每隔一段時間就會推出，為了刺激市場，他們推出 ，你可以在一年內註銷100％的税收減免。所以，他們確實有這樣的東西，但我們沒有考慮其中的任何 。我們剛剛考慮了資產壽命期間的正常折舊。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

我確實認為是其中之一，也是你的問題 的重要核心，與之前的問題有關，因為這不是一組隨資產淨值上下移動的BDC資產，而是在收購時合併的 資產負債表，然後產生現金流，從這個意義上講，這不是資產淨值交易工具。在這方面它不像 BDC。它是 一家運營企業。我們在早些時候宣佈這一點時的一次對話中説過，我們不是這個意思，它與伯克希爾·哈撒韋公司運營的永久控股結構相同。你購買、持有、建造、擁有，然後複合。顯然，這個 不是伯克希爾·哈撒韋公司的規模等。我們並不是想説明這一點，但模型是一樣的。這是一家完全擁有 的永久運營公司，而不是一組類似 BDC 的投資。

克里斯托弗·諾蘭，拉登堡·塔爾曼：

我擔心過去的淨收入利潤率如此之低，以至於 分紅會稀釋賬面價值。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

我認為，正如斯圖爾特指出的那樣，但我們將為 每個人提供數據，無論是在附錄中還是在以後。利息成本的下降幅度如此之大，以至於歷史利潤率與遠期利潤率大不相同 。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，只是一個例子，還有更多的利息債務。在 高盛和Alcentra之間，我們每年已經支付了超過5000萬美元的款項，因此未來應該會很舒服。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

實際上，包括優先股息 股息在內的淨收入利潤率正在出來並降至線以下。因此，我們實際上是在通過取消 優先股息來增加收入，而這正是即將發生的，並被用來支付低於臨界線的股息。我討厭結束會計，但是 之所以如此，是因為優先股息觸及淨收益線，普通股股息低於淨收益線。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

謝謝大家的光臨。可能比 的時間要長一點，而且我已經在休息時獲得了一些積分，所以希望你們中的許多人能參加我們下一次的比賽，我懷疑 它會更有針對性，而且肯定更快，更接近重點。非常感謝。哦對了，我們有一個問題。

Raj Sharma，B-Riley：

謝謝。有結構因素嗎？許多公司都以溢價估值倍數在北歐交易 ，為了獲得正確的倍數，你是否考慮過實際在那裏上市而不是在這裏上市？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

當你説結構因素時？

Raj Sharma，B-Riley：

投資者有税收因素嗎，還是他們似乎在那裏列出了更多 ？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，不，我認為清單就在北歐，因為 複合模型是那裏最受歡迎的模型，無論出於什麼原因，它在英國都沒有受到青睞。

Raj Sharma，B-Riley：

長期。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

它在美國沒有受到青睞。我們認為這種情況正在改變。 真是個好模型。

Raj Sharma，B-Riley：

對。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

我們相信情況正在改變。因此，我們的選擇實際上是英國或美國， 在我們必須做出選擇之前，我們遇到了邁克爾，遇到了丘吉爾，我們認為他們是幫助我們度過難關的正確合作伙伴。 我認為毫無例外，我們遇到的每位投資者或潛在投資者都非常喜歡這個故事。

Raj Sharma，B-Riley：

當然。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

這只是低風險，高回報。我承認，我們必須與分析師合作 才能做出預測，但我相信我們會做到的。

Raj Sharma，B-Riley：

它是一個非常有吸引力的模型。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，我相信如此。實際上，北歐人也在考慮 來英國，所以我認為這將變成，我不知道技術細節，但它最終可能成為一種資產 類別，因為它是一種非常非常低的風險和高回報的模式。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

順便説一句，大盤股的私募股權公司開始 理解這一點，必須以不同的方式去做。他們一直在做的是必須提取他們的長期資產，並將 轉移到所謂的延續基金中。因此，他們本質上只持有一隻基金，然後將其轉移到更長的時間，而那些想要保持持有者的投資者 則會加入這些延續基金。因此，他們實際上也開始明白，“我 必須在兩三年後退出” 的這種迫使他們過快地放棄自己擁有的最佳資產。

其優點和複利概念在於，你購買的是 一項你做了大量努力的資產，你購買了它非常有吸引力，你讓創始人留意了讓它 與眾不同的人，如果你願意的話，通過更好的管理監督、更便宜的資本、更便宜的採購來增加和支持它，所以你現在 創造了可能有30年曆史的東西。

如果你 能保留它並複合，你為什麼要在兩三四年後放棄呢？而且，如果他們的嵌入式投資資本回報率為20％，那麼你當然要繼續 這樣做。除非你覺得自己在收購一家懸崖峭壁的企業，這就是他們不轉向大宗商品的原因，否則 他們也不會轉向對技術極為敏感的企業。通過採取中間措施，主要是B2B，他們 已經消除了那些尾部風險實體。

花旗集團全球市場的弗拉基米爾·比斯特里基：

你能否談談你在增加現金流、平衡股息增長和保留部分現金用於增量收購時對未來的看法 ？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。因此，計劃在每次收購中使用自由現金流創造者的50％， 我們認為這對我們的業務和份額來説是一個非常重要的因素。但同時，我們創造的 50% 將 存入那個戰爭寶箱。我們不需要使用任何東西。這50％將在未來三年、四年內持續增長，因為 我們將從大量資金開始。

我認為我們將再次用我們創造的所有現金自籌資金。 公平起見，我沒有這樣做，但我們就是這樣平衡的。我們需要很長時間才能考慮籌集 資金。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

我們一直在用不同的方式來探討這個問題，也就是説，如果你 可以四次買東西，為什麼不在四次時買所有你能買的東西，這是一件很明顯的事情。如果你只看看 公司的規模，即使在收購數量方面也能取得什麼成就。如果他們像他們所説的那樣購買， 稱其為每年2500萬美元的息税折舊攤銷前利潤，如果他們支付大約四倍的費用，則相當於每年1億美元的收購。在他們的模型中， 要做到這一點，他們只投入了2500萬至5000萬美元的股權現金來購買它。因此，從本質上講，為了實現其每年2500萬美元 的息税折舊攤銷前利潤增長目標，他們投入了2500萬至5000萬美元的現金。

他們在分紅後每年的收入都超過這個水平， 因此他們還沒有能力以相同的收購價格進行增長和進行更多收購。因此，他們將在現有現金之外積累 多餘的現金。假設沒有淨現金流，他們在交易後資產負債表上的現金將允許 他們按這些收購價格將息税折舊攤銷前利潤翻一番。而且，每年，現金流提供的股息都大於分紅金額。我懷疑，在 的某個時刻，如果團隊在收購方面擴大規模，並且他們不僅能夠每年進行八次 次收購，我懷疑 Stuart 有能力在幾年內組建一支美國團隊，你可能會 每年花費更多的資金。

但我認為，這比什麼都重要，你會糾正我的錯誤， 它是一種攝取能力。你每年只能購買那麼多企業。他們就是無法使用所有的資金。 這樣説是公平的方法嗎？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，我認為這一切都很有道理。

投資者關係部阿什什·古普塔：

我們要去 Zoom。安迪，你能繼續嗎？

花旗集團環球市場的安德魯·卡普洛維茨：

是啊。大家好，謝謝你的演講。西蒙，當你創辦 公司時，我認為我們剛剛進入了一個低/零利率的環境，顯然我們已經擺脱了困境。你 有沒有注意到，無論是估值、利率還是回扣，現在都很難達成交易？我的意思是，看來，我只是不想讓 將這2500萬美元視為理所當然。我敢肯定你不知道，但是你怎麼看？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，謝謝安德魯。好問題。因此，在 的17年中，情況發生了變化。我認為英國的融資環境是一個很大的變化。在CorpacQ成立之初，我們可能可以在交易中投入大約10或15％或20％的現金，然後使用機構資金和延期對價獲得所有其餘的資金。如今， 在英國很難獲得除資產融資之外的資金。因此，我們必須向自己投入更多的資金，這樣從理論上講， 如果資金像CorpacQ成立之初、公司成立之初那樣， 我們本可以獲得的回報。

但是它還使所有競爭對手更難參與 。因此，有了我們要在這裏籌集的資金和我們的長期聲譽，正如我所説，這隻會幫助我們成為首選 買家，也使其他人更難參與。還有利率，我的意思是，我知道我們的零利率 期已經有一段時間了，但我認為 SONIA 的利率約為 5%，我不知道你是大約 50 年還是向前 50 年，我 認為這可能是對的。它根本不會給我們造成任何問題。至於理所當然，將這2500萬美元視為理所當然，我們 絕對不能將其視為理所當然，但我們絕對確信我們可以實現這一目標，因為我們在這個市場上經驗豐富，而過去唯一阻礙我們前進的 就是獲得資金的機會，而這筆交易為我們解決了這個問題。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

該公司從來沒有 “0% 的環境”。有趣的是， 因為該公司一直在規模增長，所以它實際上是為數不多的資本成本急劇下降的公司之一。 當你必須進入15％的優先權市場時，因為那是你必須借錢的地方，你無法從零成本的環境中受益。當你必須擁有Alcentra設施時，你沒有得到好處。因此，隨着他們的規模擴大，儘管市場處於更普遍的利率環境，但可以説，他們借貸和使用的各種資金的可用性 的資本供應和資本成本都下降了。如果你願意的話，這只是英國商業融資市場崩潰的又一個徵兆。 並不是説有一整批資本可用於中型高收益交易。它只是不存在於那個市場上。

花旗集團環球市場的安德魯·卡普洛維茨：

我只想繼續討論另一個話題。各位，你們談到的是 隨着時間的推移穩步增長，我知道我要問的問題是，英國經濟顯然經歷了更多的 困難時期，尤其是在那段時間內，我們稱之為'22、'23年的時間框架。看來你沒有遇到任何問題。但我猜 我的問題是，難道僅僅是因為你的平均40多家企業表現不錯嗎？是否有一家或少數幾家企業牽頭 ？而且你注意到你又開始加大收購的力度，那麼在那段時間裏，你是否在收購中突破了核心收購 ，這樣我們就可以指出，你看，儘管英國在一段時間內經歷了相當艱難的時期，但你的收購併不是真正的週期性的？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是的，再問個好問題，安德魯。現實情況是，在任何如此規模的投資組合中，都會有 家表現不佳的企業，但它們將根據經濟情況輪換。因此，有機增長，就像我説的那樣， 一直保持在7％。實際上，去年，儘管經濟環境不佳，息税折舊攤銷前利潤仍增長了11％，這是在高通脹 環境下發生的。所以，這不是一兩家企業。可能有15或16個表現跑贏大盤，5個可能表現不佳，其餘的 可能達到了目標。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

對不起，夥計。安德魯，這裏還有一點我們沒有提過，如果你有 42 個倉庫、42 個分支經理和 6 個區域經理的全國性企業，僅舉一個例子，當 COVID 來臨時，他們會關閉 三個月。健康和安全，這是一個非常簡單的決定。他們關門了。發生在英國各地。我想它發生在美國各地 。如果你去我們的每一個企業試圖阻止他們，你試圖阻止他們的運營，你試圖關閉 他們，這是一種不同的心態。這些人找到了讓它發揮作用的方法。因此，在衰退的環境中，通過Covid， 到2008年，這些企業主做出了令人難以置信的承諾，這是普通經理人所沒有的。因此，我認為 在某種程度上可以解釋為什麼即使在艱難時期，我們的業務也表現良好。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

是的，不，我還認為，如果你願意的話，負面關注英國經濟的最高點是通貨膨脹，因為通貨膨脹率高達10％，11％。它顯然是有意義的。 如果你在B2B業務上轉移成本，反過來，如果你能保持 利潤，通貨膨脹實際上會為你帶來增長。而且，由於該業務擁有核心關鍵業務，他們能夠突破利潤，他們實際上能夠在通貨膨脹環境中保持息税折舊攤銷前利潤率，這實際上並沒有對業務造成損害。所以，主要問題是，你 之前看到了一些統計數據，主要問題不是就業。主要問題是通貨膨脹，由於管理團隊的 實力和數據以及他們對推高價格的關注，他們得以保持利潤。

花旗集團環球市場的安德魯·卡普洛維茨：

夥計們非常樂於助人。謝謝。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

是啊。我只是想繼續回答安迪的問題。你能不能和我們分享一下自CorpacQ成立以來你所見過的最大跌幅或者最嚴重的有機跌幅？你是否看到過 年度下跌了 10%，還是一直只有幾個百分點的漲跌，或者？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

對不起。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

最糟糕的時間是什麼時候？

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

這簡直是你見過的最糟糕的一次。簡而言之， 會變得多糟糕？

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，我認為肯定是，我們經歷過的最糟糕的一年是新冠肺炎年， 2020。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

好吧。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是的，毫無疑問。我認為，我們的收入保持在大約水平。 通常，本來可以預期它會增長，而我們的息税折舊攤銷前利潤下降幅度很小，因此我們從未有過比這更糟糕的情況。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

這不是一個非常糟糕的一年。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是啊。我覺得 08、09 年很難，但我們仍在學習。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

對。那是很久以前的事了。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是啊。因此，我們仍在完善模型。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

但是我認為息税折舊攤銷前利潤沒有下降，對嗎？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

很平坦。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

哦，是平坦的嗎？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

是啊。那是平坦的。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

是啊。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

謝謝。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

如果大衞告訴你這是平坦的，那肯定是平坦的。

對不起。是啊。

賣方分析師：

謝謝。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

Zoom、Andy 或其他人還有其他問題嗎？還是在房間裏？

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

感謝您抽出寶貴時間。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

非常感謝。

丘吉爾資本七世董事長兼首席執行官邁克爾·克萊因：

謝謝大家。

CorpacQ 首席執行官大衞·馬丁：

謝謝。

CorpacQ 創始人兼董事長西蒙·奧蘭治：

謝謝。

關於 CorpacQ 控股有限公司

CorpacQ Holdings Limited（“CorpacQ”） 是一家企業複合公司，成立於2006年，擁有深厚的商業經驗，擁有涵蓋多個大型行業的42家公司（截至2023年12月31日）的多元化投資組合。CorpacQ在通過其既定的併購手冊和去中心化運營方法為小型和 中型企業釋放業務潛力和長期增長方面有着良好的記錄。CorpacQ 的執行團隊與子公司的管理層建立 密切關係，為他們提供財務和戰略專業知識支持，同時允許他們 保持獨立性，繼續成功經營業務。CorpacQ 總部設在英國。

關於丘吉爾資本公司七世

丘吉爾七世資本公司（“丘吉爾七世”） 成立的目的是與一家或多家企業進行合併、股權交換、資產收購、股票購買、重組或類似 業務合併。

其他信息以及在哪裏可以找到

本通信不包含 應予考慮的有關CorpacQ與丘吉爾七世的業務合併（“業務合併”）以及由此設想的其他 交易（“交易”）的所有信息，也無意構成與交易有關的任何投資決策或 任何其他決定的基礎。

CorpacQ Group plcLC就業務合併向美國證券交易委員會 （“SEC”）提交的F-4表格註冊聲明（“註冊聲明”）包括一份委託書/招股説明書，該委託書/招股説明書將分發給丘吉爾七世的股東和擔保權持有人 ，與丘吉爾七世徵集投票代理人有關與註冊聲明以及招股説明書中描述的交易和其他事項相關的股東和擔保人 與CorpacQ Group Plc向丘吉爾七世的股東和擔保持有人發行的 發行和出售與 交易完成相關的證券有關 有關。2024年1月19日，丘吉爾七世向美國證券交易委員會提交了最終委託書，內容涉及 丘吉爾七世為其股東特別會議徵集代理人（“延期委託聲明”） ，除其他外，批准將丘吉爾七世完成交易（或任何其他 初始業務組合）的截止日期從2024年2月17日延長至8月17日，2024 年（或丘吉爾七世 董事會確定的更早日期）（此類會議，即 “延期特別會議”）。

在做出任何投票或其他投資決定之前，建議丘吉爾七世的 股東和擔保權持有人以及其他利益相關人員閲讀註冊聲明及其任何修正案 ，以及與丘吉爾七世為其 股東特別會議和保函持有人特別會議徵集代理人相關的最終委託書/招股説明書（如果有）等、交易、 以及丘吉爾七世或CorpacQ Group Plc向美國證券交易委員會提交的其他文件與交易和延期 委託聲明及其任何修正案有關，因為這些文件將包含有關CorpacQ、CorpacQ Group Plc、Churchill VII和交易的重要信息。

註冊聲明宣佈生效後，丘吉爾 VII 將自交易表決的記錄日期 起向其股東和擔保人郵寄一份最終委託書/招股説明書和其他相關文件。截至延期特別會議投票的記錄日期，丘吉爾七世正在向其股東郵寄延期委託書和其他相關的 文件。股東和擔保持有人 還可以在美國證券交易委員會網站www.sec.gov 上免費獲得註冊聲明（以及最終委託書/招股説明書，如果有）、延期代理聲明 以及丘吉爾七世向美國證券交易委員會提交的其他文件的副本，或向位於新第五大道640號12樓的丘吉爾資本七公司提交書面申請紐約州約克 10019。

委託書和其他向 美國證券交易委員會提交的文件的免費副本可在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上獲得，也可以向紐約州紐約市第五大道640號12樓丘吉爾資本七公司提交書面申請，郵編10019。

前瞻性陳述

該通信包括1995年美國私人證券訴訟 改革法案中 “安全港” 條款所指的 “前瞻性 陳述”。前瞻性陳述可以通過使用 “估計”、 “計劃”、“項目”、“預測”、“打算”、“將”、“期望”、 “預測”、“相信”、“尋找”、“目標”、“繼續”、 “可能”、“可能”、“可能”、“可能”、“潛力”、“預測” 等詞語來識別或其他預測或表明未來事件或趨勢或非歷史問題陳述的類似表述。 丘吉爾七世和CorpacQ是根據其當前對未來業績、時間和 事件的預期做出前瞻性陳述的。本通報中的前瞻性陳述包括但不限於有關財務和運營指標的估計和 預測以及業務合併完成的預期時機的陳述。前瞻性 陳述基於各種假設，無論是否在本信息通報中提出，以及 CorpacQ 和丘吉爾七世各自管理團隊當前的預期，不是對實際時間和/或績效的預測。 本通信中的任何內容均不應被視為任何人對本文中 提出的前瞻性陳述將實現的陳述。前瞻性陳述僅用於説明目的，無意作為 ，任何投資者都不得將這些陳述作為擔保、保證、預測或明確的事實陳述或 概率陳述。實際事件和情況很難或不可能預測，可能與假設存在重大差異。許多 實際事件和情況是丘吉爾七世和CorpacQ無法控制的。前瞻性陳述受丘吉爾七世和CorpacQ的 已知和未知風險、不確定性和假設的影響，這些風險和假設可能導致本通報中顯示的時間和/或表現 與此類前瞻性陳述所表達或暗示的任何實際未來業績、活動水平、業績或 成就存在重大差異。此類風險和不確定性包括 在CorpacQ運營的競爭環境中國內外業務變化的變化；CorpacQ管理其 增長前景、實現其運營和財務目標以及執行其戰略的能力；任何經濟混亂、 市場需求下降和其他宏觀經濟因素，包括全球疫情的影響，對CorpacQ業務的影響，預計的 經營業績，財務業績或其他財務指標；CorpacQ 對其高級管理團隊的依賴和 關鍵員工；與流動性、資本資源和資本支出相關的風險；未能遵守適用法律和 法規或 CorpacQ 運營監管環境的變化； 丘吉爾七世或 CorpacQ 可能面臨的任何潛在訴訟、政府 和監管程序、調查、行動（包括任何可能的美國或英國政府關閉）和詢問的結果；CorpacQ 可能面臨的假設或分析事實證明，q 的預測 不正確，導致了其實際運營和財務狀況業績將大大低於其預期；CorpacQ 未能保持目前的收購水平或收購未按計劃進行並對經營 業績產生負面影響；各方無法成功或及時完成交易，包括未獲得任何 所需監管批准的風險、延遲或受到意想不到的條件的影響，這可能會對合並後的 CorpacQ Group Plc 產生不利影響交易後的公司，或交易後的預期收益交易或 未獲得丘吉爾七世股東批准的交易；丘吉爾七世的股東可能選擇讓丘吉爾七世贖回 股份，從而導致丘吉爾七世未能滿足納斯達克 的持續上市要求或丘吉爾七世沒有足夠的現金來完成交易；可能對CorpacQ或丘吉爾七世提起的任何法律訴訟的結果；適用法律或法規的變化；丘吉爾七世或 CorpacQ Group Plc 發行 問題的能力與交易相關的股票或股票掛鈎證券；某些地緣政治事件的 影響，包括烏克蘭及周邊地區和中東的戰爭； 當前或未來的疫情對CorpacQ、CCVII或CorpacQ集團預計經營業績、財務業績或其他 財務指標或對上述任何風險的影響；標題下討論的因素向... 提交的註冊聲明和註冊聲明第 2 號修正案中的 “風險因素” 美國證券交易委員會於2024年1月26日（“第2號修正案”）（可能會不時進一步修訂），以及丘吉爾七世或CorpacQ Group Plc向美國證券交易委員會 提交或將要提交的其他文件。如果其中任何風險得以實現，或者CorpacQ、CorpacQ Group Plc或 丘吉爾七世的假設被證明不正確，則實際時機和/或業績可能與前瞻性陳述所暗示的時間和/或 業績存在重大差異。CorpacQ、CorpacQ Group Plc和Churchill VII目前所知道的或者CorpacQ、CorpacQ Group Plc和Churchill VII目前認為不重要的其他風險也可能導致 實際時機和/或表現與前瞻性陳述中包含的時間和/或業績存在重大差異。此外， 前瞻性陳述反映了截至本通報發佈之日 CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉爾七世的預期和觀點。CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉爾七世預計，隨後的事件和 的事態發展將導致CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉爾七世的評估發生變化。但是，儘管 CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉爾七世可能會選擇在未來的某個時候更新這些前瞻性陳述，但 CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉爾七世明確表示不承擔任何更新前瞻性陳述的義務。不應依賴前瞻性陳述 來代表CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉爾七世截至本通報 之後的任何日期的評估。因此，不應過分依賴前瞻性陳述。對 CorpacQ、CorpacQ Group Plc 或 Churchill VII 的投資不是對CorpacQ、CorpacQ Group Plc或丘吉爾 VII 創始人或贊助商過去的任何投資、公司或與上述任何公司相關的任何基金的投資。

不得提出要約或邀請

本通信不構成出售要約或邀請 購買任何證券的要約，也不構成任何投票或批准的邀請，在根據任何 司法管轄區的證券法進行註冊或獲得資格認證之前，在任何司法管轄區 ，如果此類要約、招攬或出售是非法的，則不得出售任何證券。本通信不是，在任何情況下都不得解釋為在美國或任何其他司法管轄區對本文所述證券的委託書或委託書、 招股説明書、廣告或公開發行。 除非通過符合經修訂的1933年《證券法》 第10條要求的招股説明書或該招股説明書的豁免，否則不得進行證券要約。對本文所述的任何證券的投資未經美國證券交易委員會或任何其他 監管機構的批准，也沒有任何機構對本次發行的優點或此處包含的信息 的準確性或充分性作出任何授權或認可。任何與此相反的陳述均屬刑事犯罪。

招標參與者

CorpacQ、CorpacQ Group Plc、丘吉爾七世、丘吉爾贊助商七有限責任公司 及其各自的董事和執行官可被視為參與向丘吉爾七世的 股東和擔保持有人就交易徵集代理人。向美國證券交易委員會提交的某些文件中列出了丘吉爾七世董事和高管 官員的姓名清單及其在丘吉爾七世中的權益的描述，包括（但不限於 ）以下內容：（1）第2號修正案（特別是以下部分：“風險因素——與 丘吉爾和業務合併相關的風險”；“與丘吉爾管理層、董事和高管相關的信息” 高管”； “企業合併——企業合併中某些人的利益；丘吉爾初始權益股東 和丘吉爾的董事和高級職員”；“丘吉爾證券的受益所有權” 和 “某些關係 和關聯人交易——丘吉爾關係和關聯人交易”，（2）丘吉爾七世於2023年3月17日向美國證券交易委員會提交的 10-K表格（特別是以下部分：”第 1A 項。風險因素”; “第 10 項。董事、執行官和公司治理”; “項目 11。高管薪酬”; “第 12 項。實益所有權”; “第 13 項。關聯方交易” 和”第 15 項。展品， 財務報表附表-附註5。關聯方交易”，(3) 丘吉爾七世於 2023 年 5 月 10 日、2023 年 8 月 9 日和 2023 年 11 月 9 日向 美國證券交易委員會提交的 10-Q 表格（特別是 下的討論第 1 項。財務報表附註5。關聯方交易” 分別為每份此類表格 10-Q 中的部分）， (4) 丘吉爾七世於 2023 年 8 月 7 日向美國證券交易委員會提交的 8-K 表格（特別是 下的披露）”第 1.01 項重要最終協議的訂立——經修訂和重述的保薦人協議”），（5）丘吉爾七世於2023年12月26日向美國證券交易委員會提交的 表格（具體而言，在” 下的披露第 1.01 項 實質性最終協議的訂立——同意和合並協議修正案”），（6）丘吉爾七世於2024年1月22日向美國證券交易委員會提交的 附表14A（特別是以下部分：”企業合併——企業合併中某些人的利益 ” 和 “丘吉爾證券的實益所有權”）以及（7）可能不時向美國證券交易委員會提交的與交易有關的其他 文件，每份文件都將在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上免費提供 ，或者向位於紐約第五大道640號12樓的丘吉爾資本七公司提交書面申請，紐約10019號。有關代理招標參與者的其他信息及其各自直接和間接利益的描述 將包含在最終委託書/招股説明書中，該委託書/招股説明書涉及CorpacQ Group Plc向丘吉爾七世的股東和擔保持有人發行 證券，以完成此類信息。

丘吉爾七世股東、潛在投資者和其他感興趣的 人員應閲讀上面列出的每份文件以及與CorpacQ Group Plc向丘吉爾七世股東和擔保持有人發行的證券 要約有關的最終委託書/招股説明書，然後再做出任何投票或投資決定。您可以從上述 來源免費獲得這些文件的副本。

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