2024 年第一季度股東信函 | 2024 年 5 月 9 日附錄 99.2
股東信函2024年第一季度 | 2 我很高興向我們的股東分享本森·希爾2024年第一季度的最新進展和戰略重點。正如我們之前所溝通的那樣，2024年是Benson Hill過渡的一年，我們將業務從重資產的閉環模式發展到輕資產、許可和合作模式，在這種模式下，我們的種子創新組合完全有能力擴展到大豆領域的大型和有吸引力的細分市場：動物飼料和生物燃料。我們在執行流動性改善計劃方面取得了關鍵的里程碑，包括嚴格削減成本和剝離我們傳統的大豆加工資產以延長我們的現金流。這使我們能夠專注於鞏固新許可模式所需的合作伙伴關係。展望未來，我們將繼續專注於成本管理。以高度限制的契約償還我們的高成本債務支持了對替代資本來源的探索，而且這項工作正在進行中。今年，由於收入（佔2023年收入的73％）、運營成本和與之前擁有的大豆加工設施相關的營運資金的減少，我們的財務狀況將發生重大變化。隨着時間的推移，這將推動調整後息税折舊攤銷前利潤、自由現金流和營業利潤率的提高。我們在第一季度在產品線、合作伙伴關係、員工和業績方面取得了良好的進展，這進一步堅定了我們對未來機遇的信念。2024 年 5 月 9 日 Deanie Elsner 首席執行官
股東信函 2024 年第一季度 | 3 創造大豆價值的新方法大豆仍然是世界上最大、最高效的植物基蛋白質來源，但其研發投資有限，無法增加產量以外的任何屬性。我們知道植物基因組中的蛋白質和產量呈反比關係。因此，數十年來主要為提高產量而進行的育種導致大宗商品大豆中的蛋白質減少。本森·希爾的種子創新方法是獨一無二的。我們專注於蛋白質和油含量等大豆質量特徵，以滿足最終用户的需求並在整個農業企業供應鏈中創造價值。由於我們的大豆數據庫的深度，滿足最終用户的需求是可能的。我們的技術和知識產權包括大豆種子快速創新所需的所有組成部分。藉助我們的技術平臺和對大豆質量特性的關注，我們可以更快地創新，更快地進入市場，並最大限度地降低該領域的風險。業內沒有其他人有這樣的關注點和能力。55 50 45 40 U S 所以 by ea n Yi el d (B u/ Ac re) Pr to ei n Co nt en t (%) 美國大豆產量增加了，而蛋白質含量卻下降了35 30 25 20 1960 1980 2020 2020 46 44 42 40 38 美國大豆產量和蛋白質比較行業的歷史焦點一直是以蛋白質2和營養為代價提高大豆產量1 內容 1 美國農業部作物產量歷史記錄 2023 2 2023 年美國大豆質量報告
股東信函 2024 年第一季度 | 4 Pipeline — 新的飼料試驗結果超出預期，這種價值創造的一個例子是我們用於動物飼料的超高蛋白、低寡糖 (UHP-LO) 大豆品種。大豆粉是動物飼料口糧中的主要蛋白質來源。在美國，用於動物飼料的大豆粉佔大約 3100 萬英畝的大豆麪積。對於一直在尋求成本優化機會的動物生產者來説，飼料成本約佔商品銷售成本（COGS）的60％至70％；UHP-LO大豆粉/大豆的蛋白質含量比商品大豆粉高16％，寡糖降低92％（減少抗營養因子以改善消化率），可代謝能量高8％。降低較低較高大宗商品大宗商品 UHP-LO 混合物 UHP-LO 混合物 UHP-LO 混合物最終體重越少越好飼料成本每活磅膳食的飼料成本大宗商品 UHP-LO 差異蛋白（按原樣百分比）46.4% 54% +16% 1040 1120 +8% 能量（千卡/磅）粗蛋白抗營養素（按原樣計）~ 5.7% ~ 0.5% -92% 寡糖代謝 Olizable Energy * 根據第三方獨立分析，UHP-LO 品種的平均膳食屬性和飼料性能。在家禽肉雞領域，使用UHP-LO大豆粉可以降低飼料成本，同時保持目標飼料轉化率（FCR）和鳥類體重，因為可用的蛋白質和可代謝能量更高，從而減少了其他較高成本的成分。
股東信函2024年第一季度 | 5 Benson Hill本週公佈了與Perdue Farms的飼養試驗結果，該結果證實，在肉雞生產的各個階段都採用UHP-LO大豆粉，在保持性能的同時，大幅降低了飼料成本。這反映了本森希爾專有的大豆遺傳學中固有的更高的蛋白質和可代謝能量。這些結果超出了我們的預期，表明了我們在過去四年中技術改進的價值。該試驗還證實，本森希爾遺傳學創造的總價值在先前公佈的範圍內（每英畝100美元至230美元）。我們的目標是到2030年在600萬英畝的國內土地上種植本森山遺傳學，這將使整個農業企業價值鏈的潛在價值總額達到6億至12億美元。這個範圍足夠大，足以激勵所有參與者的參與，為本森希爾解鎖種植面積和收入增長機會。590萬英畝素食聯合會英畝200美元/英畝=12億美元行業價值本森希爾農民加工商素食聯合肉雞生產商獲得的價值超過1.5億美元*仍有10億美元價值用於激勵供應鏈參與本森希爾UHP-LO的細分市場價值*假設捕獲價值為10-15％ 通過特許權使用費，不包括種子直接銷售的增量利潤。
股東信函 2024 年第一季度 | 6 擴大我們的合作足跡以提高市場滲透率 Perdue 的試驗結果為家禽業的動物生產商創造了機會和興趣，包括素食餵養的肉雞、傳統肉雞、蛋雞和火雞，總面積約為 1,800 萬英畝大豆。我們現在正在與佔美國家禽市場一半以上的生產商進行討論，這使我們對我們的種植目標充滿信心。0 年第 1 年 To ta l a cr es (M) 2024 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2026 2027 2028 2029 2030 366 688 1,111 1,729 2,998 4,935 5,983 素食飼料肉雞 5.9 Pet 1.7Aqua 1.2 Hogs 10.2 Turgs 10.2 Turgs 10.2 Keys 1.5 層 2.5 常規肉雞 7.6 息税折舊攤銷前利潤為正值美國大豆粉細分市場英畝* (M) BENSON HILL 美國種植面積目標 (M) 每英畝創造價值 100-230 美元。除草劑耐受性簡介 *總可訪問市場（美國英畝）來源：美國農業部、糧農組織統計數據庫
股東信函2024年第一季度 | 7種子產量將是我們未來兩年的限速因素。為了支持未來的增長和大面積的擴張，我們正在擴大我們的種子許可證持有者和分銷商網絡。此外，我們今年將在358個獨立測試地點種植42個品種，以驗證我們在多個成熟區的遺傳學特徵。我們強大的商業渠道正處於現場測試的最後階段，這為我們提供了時間優勢，可以進一步加深我們的競爭護城河。到2025年，我們有望將我們的種子產品組合從22個品種大幅擴大到超過35個品種。預計到2026年，我們的非轉基因UHP-LO品種的產量將與轉基因商業品種持平。我們的UHP-LO品種具有除草劑耐受性特徵（用於加強大面積採用的雜草控制）有望在2027年實現商業化。與獨立第三方合作，在358個測試地點驗證了本森·希爾的大豆遺傳學42個品種** 相比之下，2023年在40個測試地點有16個品種，2022年在10個測試地點有6個品種第三方測試地點 • 印第安納州CRO • 愛荷華州立大學 • 肯塔基州 • 密蘇裏大豆銷售委員會 • 北卡羅來納州 • 賓夕法尼亞州立大學 • 南達科他州立大學 • 阿肯色大學 • 特拉華大學 • 伊利諾伊大學 • 明尼蘇達大學• 密蘇裏大學 • 內布拉斯加大學林肯分校 • 田納西大學 • 威斯康星大學麥迪遜分校
股東信函 2024 年第一季度 | 8 優化大豆複合物以實現最大盈利能力我們對我們在動物飼料市場的機會感到興奮。我們已經成功地將我們的UHP-LO技術商業化用於水產養殖，現在正在將重點擴展到家禽。對於這些成長中的成熟行業而言，我們改善飼料轉化率和可持續性優勢的能力令人信服。用於動物飼料的改良大豆粉僅僅是個開始。我們關於大豆油表達的專有數據與我們的蛋白質和產量數據一樣可靠。與供應鏈參與者就我們的創新渠道進行的討論側重於大豆內部的質量平衡，這將為客户帶來最大的價值。“雙重價值” 豆類的概念非常真實，我們正在利用自己的獨特能力來優化蛋白質、油脂和產量。這將使我們能夠開發一種多用途大豆，該大豆可以同時提供質量更好的油（高油酸）供人類食用，或為新興的生物燃料市場提供更高絕對含油量的大豆，同時為飼料或食品市場提供改良的大豆粉。更好的飼料。~3100萬英畝*~80萬英畝*約5000萬英畝*更好的食物。更好的燃料。UHP-LO UHP-LO HOILHOLL COVAL UHP UHP-LO UHP COVAL YELLOW PEA 增加蛋白質降低抗營養素改良氨基酸超高蛋白質低抗營養素改良氨基酸低亞油酸低亞麻酸較高含油量** *潛在市場（美國英畝）來源：美國農業部、糧農組織統計局** 未來產品線
股東信函 2024 年第一季度 | 9 個人和財務業績我們知道，卓越的技術和執行需要優秀的人才。Benson Hill繼續投資於具有不同行業經驗的人才，這些人才可以推動我們的財務業績並釋放我們差異化和優勢基因的全部價值。為此，我們最近歡迎蘇珊·基夫擔任首席財務官，農業行業領導者丹·科斯格羅夫（Growers Edge/Corteva/Pioneer-Dupont）擔任首席行政官兼總法律顧問。在第一季度，本森·希爾採取了果斷行動，以進一步加強我們的資產負債表並提高財務靈活性。我們堅定不移地致力於提高運營效率、管理運營成本並探索優化資本結構的方法。在我們的財務報表中，我們剝離業務的合併業績已被重新歸類並列為已終止業務。儘管由於這次重新分類，第一季度公佈的財務報表看起來與我們的歷史業績有很大不同，但我們認為這是我們在盈利和輕資產業務模式增長道路上邁出的重要的第一步。展望未來，我們的主要收入和利潤來源將以種子許可使用費和相關技術准入費的形式出現。如今，我們正在這種既定的行業模式下運營，目前我們的種質許可給了幾家種子公司。耐除草劑產品的推出將進一步增加市場份額。此外，我們將繼續直接向農民出售種子，以保持對我們產品在市場上的價值的認識。穀物銷售也將繼續保持較低水平，為水產養殖和食品市場的客户提供支持，我們已經在這些市場上樹立了高品質產品的聲譽。
股東信函 2024 年第一季度 | 10（未經審計）（百萬美元）不包括已終止業務1 2024 2023 年變動百分比變動合併收入 21.1 美元 48.7 美元（27.6 美元）(57)% 合併毛利 5.2 美元 4.6 美元 0.6 13% 運營費用 21.8 美元 25.9 美元（4.1 美元）(16)% 經調整後2 17.5 美元 25.8 美元 (8.3 美元) (32)% 的持續經營淨虧損 (32)% 扣除所得税）（26.3美元）（6.8美元）（19.5美元）287％調整後 EBITDA2（7.1美元）（14.5美元）7.4（51）％資本支出0.4美元 2.4美元（2.0美元）（83）％自由現金流損失2（10.7美元）（36.9美元）26.2（71）％現金和有價證券（截至 2024 年 3 月 31 日）3 30.5 美元 1.不包括來自西摩和克雷斯頓設施以及生鮮業務的收入和成本。2.參見財報中的對賬表。3.包括來自持續和已終止業務的現金。截至3月31日的三個月，Benson Hill在2024年第一季度過渡到許可模式並改善財務狀況。我們報告稱，2024年第一季度的合併收入為2,110萬美元，低於上一年的4,870萬美元收入，這是由於低利潤交易量的減少被許可收入的增加部分抵消了。2024年第一季度的毛利潤為520萬美元，而2023年第一季度的毛利潤為460萬美元，這是由於低利潤率交易量的減少以及高利潤許可收入的增加。總運營支出從2023年第一季度的2590萬美元下降到2024年第一季度的2180萬美元，這是因為我們實施了與擴大流動性改善計劃相關的成本削減，2024年與此類行動相關的430萬美元一次性成本部分抵消了這一降幅。不包括這些一次性成本，我們在2024年第一季度的運營支出將為1710萬美元。2024年的自由現金流損失為1,070萬美元，比2023年3,690萬美元的自由現金流損失減少2620萬美元。截至2024年第一季度，我們的現金和有價證券為3,050萬美元。隨着我們在未來兩年內逐漸減少商品穀物銷售並增加特許權使用費和種子銷售收入，我們預計盈利能力將得到改善。有關我們 2024 年第一季度財務狀況的更多信息，請參閲我們的 8-K 表最新報告。
股東信函 2024 年第一季度 | 11 展望未來自從我於 2023 年 6 月加入管理團隊以來，我們進一步驗證了我們的技術渠道，建立了新的商業模式，重塑了組織，剝離了兩項加工資產，償還了債務，降低了成本，為未來的合作伙伴奠定了基礎，並在新的動物飼料領域展示了我們的遺傳學價值。我們2024年的戰略路線圖將繼續以我們在3月份分享的五個關鍵領域為基礎：1.擺脱我們的傳統商業模式 2.優化我們的資本結構和安全融資 3.繼續提高運營費用和利潤率 4.在整個價值鏈中獲得戰略合作伙伴關係和許可協議 5.擴大知識產權並推進我們的技術渠道我相信本森·希爾憑藉明確的戰略具有競爭優勢，我們已準備好向前邁進。我們才華橫溢的團隊一直表現出其表現、執行和適應市場動態的能力。我們期待在2024年的剩餘時間裏取得穩健的業績。感謝您在我們提供更好的飼料、食物和燃料的旅程中一直以來的信心和支持。熱烈的問候，迪妮·埃爾斯納首席執行官
2024年第一季度股東信函 | 關於前瞻性陳述的12條警示説明根據經修訂的1933年《證券法》第27A條和經修訂的1934年《證券交易法》第21E條的定義，本信中的某些陳述可能被視為 “前瞻性陳述”。前瞻性陳述通常與未來事件或公司未來的財務或經營業績有關，可以用 “可能”、“應該”、“期望”、“打算”、“將”、“估計”、“預期”、“相信”、“預測” 或類似詞語來識別。這些前瞻性陳述基於公司截至本文發佈之日做出的假設，受風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致實際業績與此類前瞻性陳述所表達或暗示的業績存在重大差異。除其他外，這些前瞻性陳述包括以下方面的陳述：公司在輕資產商業模式方面的進展以及此類過渡的預期步伐；有關公司業務過渡期間財務和經營業績的陳述；關於公司根據擴大後的流動性改善計劃和其他成本節約措施採取的削減成本措施的聲明、實施此類計劃的行動以及實施此類計劃的預期收益和時間表；有關公司財務狀況的聲明目前對其運營行業和市場的預期和假設，包括向輕資產商業模式過渡，以服務於大英畝動物飼料市場；有關戰略夥伴關係和許可機會的聲明；有關公司預期流動性、盈利路徑和增長軌道的聲明；對預期收入、成本、利潤和收益來源的預期；市場機會預測；有關其創新渠道潛力和能力的聲明以及公司當前和預期創新的商業化的預期時間表；對公司通過合作伙伴關係和許可實施大面積戰略的能力的預期；有關公司土地收購計劃的聲明；公司UHP-LO大豆粉的預期商業和營養效益，包括對將來可以重複或改進與近期試驗相關的調查結果的任何預期，包括在大面積應用中；UHP-LO的可能採用由家禽生產商或其他動物公司、大豆加工商或農民；潛在的戰略夥伴關係和許可機會；目前對公司業務以及公司目前運營或計劃運營的行業和市場（包括大英畝動物飼料市場）的預測和假設；對公司通過合作伙伴關係和許可提供大面積戰略的能力的預期；公司識別和評估其戰略選擇並影響潛在戰略選擇的能力股東價值最大化方面的機會；對公司持續經營能力的預期；有關公司業務計劃執行、公司業務戰略審查和公司高管領導層移交的聲明；基於或以其他方式納入與未來業績、事件或預期相關的判斷或估計的任何財務或其他信息；有關公司戰略、定位、資源、能力和未來預期的聲明業績；財務和其他業績指標的估計和預測；公司的前景以及財務和其他指導；以及管理層的增長戰略和計劃。可能導致實際業績與當前預期存在重大差異的因素包括但不限於：與公司總體執行業務戰略的能力相關的風險，包括向輕資產商業模式過渡，以充足的流動性及時為廣畝動物飼料市場提供服務；與收購土地相關的風險；與在輕資產商業模式中發展和維持合作和許可關係以及維持與客户關係相關的風險；以及供應商；公司無法實現剝離大豆加工設施的預期收益的風險；與此類設施收入損失相關的風險；與資本資源增長和管理相關的風險；與行業狀況和消費者偏好變化相關的風險；與公司擴大後的流動性改善計劃和其他成本節約措施下的削減成本措施相關的風險，包括即使有此類計劃也可能對公司業務和前景產生的不利影響是成功的；公司根據擴大的流動性改善計劃和其他成本節約措施採取的與削減成本措施相關的行動可能不足以實現此類計劃的目標；與公司持續經營能力相關的流動性和其他風險；與公司增長和實現盈利增長能力相關的風險，包括繼續獲得增長所需的資本資源；與未能籌集額外融資以滿足公司需求相關的風險的現金需求；與公司執行高管領導層交接相關的風險，包括與維持關鍵員工、客户、合作伙伴和供應商關係相關的風險；與公司探索戰略選擇相關的風險；與公司UHP-LO大豆的預期商業或營養效益未能實現預期商業或營養效益相關的風險；將來可能無法重複或改善最近試驗驗證的收益的風險，包括在大英畝應用中; 風險與餵養試驗的總體準確性和可重複性有關；與全球和區域經濟、農業、金融和大宗商品市場、政治、社會和健康狀況影響相關的風險；公司風險管理戰略的有效性；以及我們向美國證券交易委員會提交的文件中標題為 “風險因素” 和 “關於前瞻性陳述的警示説明” 部分中列出的其他風險和不確定性，這些風險和不確定性可在美國證券交易委員會網站上查閲，網址為www.secgo.v。該公司無法保證能夠籌集額外融資、改善流動性狀況或繼續經營下去。本信中的任何內容均不應被視為任何人對本文所述前瞻性陳述將實現或此類前瞻性陳述的任何預期結果將實現的陳述。可能還有其他公司目前尚未意識到的風險，或者公司目前認為不重要的風險，這些風險也可能導致實際結果與前瞻性陳述中包含的結果有所不同。讀者不應過分依賴前瞻性陳述，前瞻性陳述僅代表其發表之日。除非法律另有要求，否則公司明確表示不承擔更新這些前瞻性陳述的任何責任。