管理層的討論與分析

西弗雷澤木材公司管理層（“MD&A”）的討論和分析Ltd.（“West Fraser”、“公司”、“我們” 或 “我們的”）截至2024年3月29日的三個月的財務業績應與：（i）我們截至2024年3月29日的三個月未經審計的簡明合併中期財務報表和附註（“中期財務報表”）；（ii）我們截至12月31日止年度的經審計的年度合併財務報表和附註，2023 年（“年度財務報表”），根據《國際財務報告準則》編制由國際會計準則委員會發布（“國際財務報告準則會計準則”）；以及（iii）我們相關的2023年年度管理與分析（“年度管理與審計”）。

我們的財政年度是截至12月31日的日曆年度。自2023年1月1日起，我們的財政季度為截至3月、6月和9月最後一個星期五的13週期間，第四季度截至12月31日。提及截至2024年3月29日的三個月和2024年第一季度的內容涉及截至2024年3月29日的13週期間。

除非另有説明，否則本MD&A中包含的財務信息來自我們的中期財務報表，該報表是根據國際會計準則委員會發布的《國際會計準則第34號中期財務報告》編制的。本MD&A使用了各種非公認會計準則和其他特定財務指標，包括 “調整後的息税折舊攤銷前利潤”、“按細分市場劃分的調整後息税折舊攤銷前利潤”、“可用流動性”、“總債務與資本比率”、“淨負債與資本比率” 和 “預期資本支出”。有關使用這些非公認會計準則和其他特定財務指標的解釋載於標題為 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 的章節。

本 MD&A 包括構成加拿大證券法所指的 “前瞻性信息” 的陳述和信息，以及美國證券法所指的 “前瞻性陳述”（統稱為 “前瞻性陳述”）。有關這些前瞻性陳述以及影響這些前瞻性陳述的風險的討論，請參閲標題為 “前瞻性陳述” 的警示説明。

本 MD&A 使用在 “關鍵術語詞彙表” 中定義的大寫術語、縮寫和首字母縮略詞。除非另有説明，否則美元金額以美國（“美國”）貨幣表示。為了反映基礎餘額的準確性，已將數字四捨五入到數百萬美元，因此，由於四捨五入的影響，某些表格可能無法相加。除非另有説明，否則本MD&A中的信息截至2024年4月23日。

West Fraser是一家多元化的木製品公司，在加拿大、美國、英國和歐洲設有工廠，生產、銷售、營銷和分銷木材、工程木製品（OSB、LVL、中密度纖維板、膠合板、刨花板）、紙漿、新聞紙、木片和其他殘留物和可再生能源。截至2024年3月29日，我們的業務包括33個木材廠、15個OSB設施、5個可再生能源設施、3個膠合板設施、3箇中密度纖維板設施、2個經過處理的木材設施、1個刨花板工廠、1個LVL工廠、1個單板工廠以及4個紙漿和造紙廠（截至2024年3月29日，我們的兩家紙漿廠待售，均於2024年4月20日出售）。

我們在West Fraser的目標是在強大的產品和地域多元化的支持下，依靠我們敬業的員工隊伍、資產質量以及成熟的人才和文化，在商業週期中取得強勁的財務業績。這種文化強調業務各個方面的成本控制，並以負責任、可持續、財務保守和謹慎的方式運營。

北美木製品行業是週期性的，經常面臨艱難的市場條件。我們的收益對世界經濟狀況的變化很敏感，主要是北美、亞洲和歐洲的變化，尤其是對美國住房市場的新建和維修及翻新支出敏感。我們的大部分收入來自大宗商品的銷售，這些商品的價格對供需變化很敏感。由於我們的許多成本都是以加元、英鎊和歐元計價的，因此加元的匯率波動，

英鎊和歐元兑美元可以而且有望成為我們盈利波動的重要來源。

West Fraser 致力於將可持續發展作為我們和員工的核心原則，我們相信固碳的可再生建築材料是應對氣候變化的真正天然解決方案。全球有許多政府舉措和提案來解決與氣候有關的問題。在我們的業務管轄範圍內，其中一些舉措將對二氧化碳和其他温室氣體的生產進行監管、監管和/或徵税，以促進減少碳排放，為生產和使用清潔能源提供激勵。2023年4月，科學目標倡議（“SBTi”）完成了對我們在2022年第一季度設定的基於科學的目標的驗證。該驗證進一步支持了West Fraser的計劃，即在美國、加拿大、英國和歐洲的所有業務中實現短期温室氣體（“GHG”）的減排。

我們認為，保持強勁的資產負債表和流動性狀況以及我們的投資級債務評級，使我們能夠執行平衡的資本配置策略。我們的目標是在所有市場週期中對我們的業務進行再投資，以戰略性地提高生產力、產品組合和產能，並保持領先的成本地位。我們認為，強勁的資產負債表還為利用增長機會（包括進行機會主義收購和更大規模的戰略增長計劃）提供了財務靈活性，並且是長期管理業務的關鍵工具，包括向股東返還資本。

市場

在北美，美國新房建設活動的變化是木材和定向刨花板需求的重要推動力。根據美國人口普查局的數據，經季節性調整後的美國房屋開工率在2024年3月平均為132萬套，發放的許可證平均為146萬套。美國2023年全年房屋開工量為141萬套，2022年為155萬套。近幾個月來，由於市場預期利率和通貨膨脹將在今年剩餘時間內放緩，新住房建設水平相對強勁，持續高於疫情前的水平，並將持續到2024年初。現有待售房屋供應不足，以及大量人口進入典型的購房年齡羣體，預計將支持房屋建築活動的長期核心需求。儘管有這些因素，如果經濟和就業更廣泛地放緩，利率在更長的時間內保持較高的水平，或者房價調整得不夠低，無法抵消抵押貸款利率的潛在上升，住房負擔能力可能會受到不利影響，這可能會減少對新房建設的短期需求，從而減少對我們木製建築產品的短期需求。

在第一季度，對我們用於維修和改造應用的產品的需求略低於上一季度。這與新房建設的相對強勁形成鮮明對比，後者支撐了對OSB的強勁需求。維修和改造需求疲軟似乎也導致了SYP木材的定價環境低於SPF產品的定價環境。與行業對維修和裝修支出的短期預測一致，現有房屋銷售率處於歷史最低水平，經濟放緩有可能給短期維修和改造需求帶來進一步的下行壓力。但是，從中長期來看，住房存量老化以及通貨膨脹和利率的穩定預計將刺激翻新和維修支出，從而支持木材、膠合板和OSB需求的增長。

關於木材供應基本面，近年來，美國南部發布的幾項新產能公告並未轉化為北美整體供應的顯著增長。北美其他主要木材產區的產能收縮助長了這一趨勢，美國南部競爭力較弱的工廠的產量大幅減少也是如此。該地區的成本通常較低，但在與纖維供應、現代化水平和勞動力可靠性相關的工廠成本方面也存在差異。還值得注意的是，由於木材供應鏈漫長，特別是從加拿大西部進口的SPF產品，設施關閉的影響可能需要幾周或幾個月的時間才能讓市場意識到供應影響。離岸市場對北美木材的需求減少也是一個持續的因素，導致該大陸仍有更多的國產木材。從歐洲進口的木材從2023年初的較高水平繼續有所緩解。但是，如果這種進口趨勢逆轉，進口再次走高，那麼北美木材產品的供需再平衡可能會進一步延長復甦時間。正如上個季度指出的那樣，加拿大西部異常温暖的天氣阻礙了今年冬天的伐木活動，限制了原木的積累

我們一些工廠的庫存。這要求我們在特定的 Q1-24 工廠停機，並可能限制我們在未來幾個季度製造和運輸 SPF 木材的能力。

儘管實際新供應的上市速度緩慢，但近年來已經宣佈了許多OSB工廠的新建項目和重啟項目。我們認為，這在很大程度上是供應商設備長期積壓和承包商可用性有限的結果，再加上OSB工廠典型的18-24個月的啟動曲線。儘管一些已宣佈的工廠項目有可能在短期至中期內完成，但我們仍然看到短期內大量新的OSB供應受到嚴重限制。但是，如果新的OSB供應更快地上市，並且產量增長速度比工廠初創企業的速度更快，則OSB市場可能會經歷一段供需失衡的時期。

Hinton 紙漿廠的出售完成

2023年7月10日，我們宣佈了一項協議，將位於艾伯塔省欣頓的未漂白軟木牛皮紙漿廠出售給蒙迪集團有限公司（“Mondi”）。在完成監管審查並滿足慣例成交條件後，該交易於2024年2月3日完成。

Quesnel River 紙漿廠和 Slave Lake 紙漿廠的出售已完成

2023年9月22日，我們宣佈了一項協議，將我們的兩家漂白化學熱機械紙漿（“BCTMP”）工廠、位於不列顛哥倫比亞省奎斯內爾的奎斯內爾河紙漿廠和位於艾伯塔省奴隸湖的奴隸湖紙漿廠出售給阿特拉斯控股公司（“阿特拉斯”）管理的基金的子公司。在完成監管審查並滿足慣例成交條件後，該交易於2024年4月20日完成。

Cariboo 紙漿造紙合資企業解散

在 Q1-24 期間，我們獲得了對Cariboo Pulp & Paper（“CPP”）的獨家控制權，這與美世國際公司（“美世”）達成協議（“CPP 協議”），解散我們在Cariboo Pulp & Paper（“CPP JV”）中的50/50合資企業。任何一家公司均不支付與CPP協議有關的解僱費或其他款項。

我們根據國際財務報告準則第3號 “業務合併” 對分階段實現的業務合併適用了要求。更多細節見我們的中期財務報表附註3。

股票回購

2024年2月27日，我們續訂了普通股發行人的出價（“2024 NCIB”），允許我們收購多達3,971,380股普通股，從2024年3月1日起取消，直至2025年2月28日出價到期。

在截至2024年3月29日的三個月中，根據2023年NCIB和2024年NCIB計劃，我們以每股79.37美元的平均價格回購了105,666股普通股以供註銷。

1.這是一項非公認會計準則財務指標。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

Q2-23 導致的銷售額和收益下降主要是由木材和 OSB 定價的下降、庫存減記、紙漿板塊的維護相關成本和停機時間以及減值費用推動的。Q3-23 的收益有所改善，這主要是由OSB定價的改善、減值費用的降低、AR4最終敲定的影響以及我們的紙漿板塊維護相關支出的減少所推動的。Q4-23 的銷售額和收益下降的主要原因是木材和 OSB 價格下降、出口關税上漲以及與宣佈關閉設施和削減我們的木材板塊相關的減值費用。Q1-24 的銷售額和收益有所改善，這主要是由於OSB和SPF木材定價的改善以及減值費用的降低。

按產品細分進行討論和分析

木材板塊

1.這是一項非公認會計準則財務指標。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

銷售和發貨

與 Q4-23 相比，木材銷量有所增加，這主要是由於SPF產品定價和出貨量的提高。在需求較好的新房建設活動中，SPF是首選。儘管與 Q4-23 相比，SYP的產品定價略有改善，但SYP的需求仍然疲軟，導致SYP的定價低於SPF，這與正常模式相反了。與 Q1-23 相比，木材銷量有所下降，這主要是由於SYP的出貨量減少和SYP產品價格的降低。

與 Q4-23 相比，價格差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤增加4,600萬美元，與 Q1-23 相比減少了1700萬美元。

與 Q4-23 和 Q1-23 相比，SPF 的出貨量有所增加，這主要是由於產量的增加，將在下節中進一步討論。

SYP 的出貨量與 Q4-23 相當。與 Q1-23 相比，SYP 的出貨量有所下降，這主要是由於產量降低，將在以下部分中進一步討論。

與 Q4-23 相比，銷量差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤增加100萬美元，與 Q1-23 相比增加了700萬美元。

我們將SPF運送到某些出口市場，而我們的SYP銷售幾乎完全在美國境內。按目的地劃分的SPF的相對出貨量與比較時期相比仍然大致相當。近年來，由於對中國的低等級木材出口減少，北美以外的SPF出口有所下降。

木片、原木和其他銷量與 Q4-23 相當。由於芯片價格下跌，與 Q1-23 相比，木片和其他殘留物的銷售有所下降。與 Q1-23 相比，原木和其他銷售量有所下降，這主要是由於艾伯塔省的原木銷售量減少。

成本和產量

SPF產量與同期相比有所增加，這主要是由於納入了我們最近收購的位於艾伯塔省科克倫的Spray Lake木材廠的整整四分之一的產量。由於異常温暖的天氣導致原木短缺，我們的某些工廠的運營計劃縮短了，這在一定程度上抵消了這種影響。我們預計，先前宣佈的永久關閉不列顛哥倫比亞省弗雷澤湖木材廠的計劃將在 Q2-24 結束之前完成。

與 Q4-23 相比，SYP 的產量有所增加，這要歸因於 Q1-24 的運營天數延長和可靠性的改善，這足以抵消先前宣佈的無限期削減阿肯色州哈蒂格木材廠的運營以及永久關閉佛羅裏達州馬克斯維爾木材廠的影響，兩者均在 Q1-24 期間完工。與 Q1-23 相比，SYP 的產量有所下降，這主要是由於上述削減和永久關閉。

產品銷售成本與 Q4-23 大致相當，這主要是由於較高的SPF出貨量被較低的不列顛哥倫比亞省立木採伐率、較低的SYP單位制造成本以及與庫存減記相關的500萬美元有利差異所抵消。Q1-24 結束時，所需的庫存估值儲備有所降低，這主要是由於在 Q1-24 期間SPF產品定價有所改善。

與 Q1-23 相比，產品銷售成本有所下降，這是由於 SYP 出貨量減少、不列顛哥倫比亞省立木採伐率降低，但部分被上漲的 SYP 單位制造成本所抵消。

我們的大部分 SPF 日誌要求均來自不列顛哥倫比亞省或艾伯塔省擁有的公有土地。不列顛哥倫比亞省的立木採伐制度與報告的木材價格掛鈎，存在時間延遲，還與公開拍賣的木材採伐權掛鈎。艾伯塔省的立木採伐系統與公佈的木材價格相關，時滯較短。

SPF 日誌成本與比較時期相比有所下降，這主要是由於不列顛哥倫比亞省的樹樁採集率降低。與 Q1-23 相比，下降幅度很大，因為2022年底木材價格居高不下，導致我們在不列顛哥倫比亞省的 Q1-23 業務的立木採伐成本上升。

與比較期相比，SPF單位制造成本基本一致。

隨着日誌可用性的提高，SYP 日誌成本與 Q4-23 相當，與 Q1-23 相比略有下降。

與 Q4-23 相比，SYP 的單位制造成本有所下降，這是由於產量增加以及削減和關閉阿肯色州哈蒂格和佛羅裏達州馬克斯維爾工廠的有利成本影響，但維護和勞動力成本的增加在一定程度上抵消了這一點。我們完成了阿肯色州哈蒂格和佛羅裏達州馬克斯維爾工廠的削減和關閉，從而改善了成本，因為我們在製造平臺的其他地方用較低成本的生產取代了這些工廠成本較高的產量。由於更高的維護和勞動力成本，與 Q1-23 相比，SYP 裝置的製造成本有所增加。

與 Q4-23 相比，運費和其他配送成本有所增加，這是由於 SPF 出貨量的增加和客户結構的變化，但部分被較低的燃油價格所抵消。與 Q1-23 相比，運費和其他配送成本有所下降，這主要是由於 SYP 出貨量減少和燃油價格降低，但部分被客户結構的變化所抵消。

與比較期相比，我們在 Q1-24 中記錄的出口關税支出更高。與 Q4-23 相比，出口關税有所增加，因為 Q4-23 記錄了與我們的預計税率降低相關的復甦。Q1-24 對美國的出貨量增加也是一個促成因素。與 Q1-23 相比，出口關税有所增加，這主要是由於AR4最終確定後現金存款利率的提高，但被對美國的出貨量的減少所抵消。

下表將我們在該期間支付的現金存款與收益表中記錄的金額進行了對賬：

1. 表示 Q1-24 和 Q4-23 的CVD和ADD現金存款合併利率為9.25％，2023年1月1日至2023年3月31日為8.25％。

2. 表示對西弗雷澤估計 Q1-24 的添加率為 7.06%、Q4-23 為 8.84% 和 Q1-23 為 4.63% 的調整。

與 Q4-23 相比，攤銷費用基本一致。由於完成了對美國業務的資本投資，與 Q1-23 相比，攤銷費用有所增加。

與比較期相比，銷售、一般和管理成本有所下降，這主要是由於分配給該細分市場的公司管理費用金額的變化。

Q4-23 中記錄了1.28億美元的重組和減值費用，這些費用與美國南部和不列顛哥倫比亞省經濟纖維來源供應導致的設施關閉和削減有關。2024年1月公開宣佈行動後，Q1-24 中記錄了與上述關閉和削減相關的1200萬美元重組費用，主要是員工解僱補助金。

由於上述原因，木材板塊的營業收益與 Q4-23 相比增加了1.76億美元，與 Q1-23 相比減少了400萬美元。

與 Q4-23 相比，木材板塊調整後的息税折舊攤銷前利潤增加了6,100萬美元，與 Q1-23 相比增加了1000萬美元。下表顯示了該期間調整後的息税折舊攤銷前利潤差異。

軟木木材爭議

2016年11月25日，美國木材生產商聯盟向USDOC和USITC請願，要求調查對加拿大軟木木材生產商的補貼指控，並對加拿大軟木木材進口徵收CVD和ADD税。USDOC已經並將繼續選擇我們作為反補貼和反傾銷調查的 “強制答辯人”，因此，我們獲得了獨特的公司特定税率。

CVD 和 ADD 率的變化

根據USDOC對應付關税的確定，我們於2017年開始繳納CVD和ADD關税。在USDOC針對每個POI的AR流程完成後，CVD和ADD現金存款利率將更新。

每個時期相應的現金存款利率、AR POI最終利率和West Fraser估算的ADD利率如下：

1. AR6 POI的CVD税率將在AR6完成以及USDOC最終確定税率後進行調整，預計要到2025年才能完成。

2. AR7 POI的CVD税率將在AR7完成以及USDOC最終確定税率後進行調整，預計要到2026年才能完成。

1. AR6 POI的ADD率將在AR6完成後進行調整，USDOC最終確定該税率，預計要到2025年才能完成。

2. AR7 POI的ADD率將在AR7完成以及USDOC最終確定税率後進行調整，預計要到2026年才會出現。

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關税會計政策

CVD 和 ADD 費率追溯適用於每個 POI。我們將CVD按現金存款利率記錄為出口關税支出，直到AR為每個POI最終確定新的適用税率為止。我們使用實際結果和與USDOC類似的計算方法估算每個 POI 的適用税率，將ADD記錄為出口關税支出，並在AR最終確定每個POI的新適用税率時進行調整。已支付的累計現金存款與為每個 POI 確認的累計出口關税支出之間的差額作為應收或應付出口關税存款記錄在我們的資產負債表上。

現金存款金額與基於最終AR利率的應付金額之間的差額將根據美國聯邦公佈的利率產生利息。我們根據該利率記錄應收税存款的利息收入，扣除應付税款的任何利息支出。

上訴

我們的 2023 年度 MD&A 包括有關軟木木材爭議上訴的更多細節。

儘管調查規定了存款利率，但在每個年度行政複議程序完成和相關上訴程序結束之前，我們對CVD和ADD的最終責任不會確定。

北美工程木製品板塊

1.這是一項非公認會計準則財務指標。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

我們的北美EWP部門包括我們在北美的OSB、膠合板、中密度纖維板和LVL業務。

銷售和發貨

與同期相比，銷售額的增長主要是由於OSB定價和出貨量的上漲。在新屋需求的推動下，OSB 需求保持強勁，通過 Q1-24，定價有所改善。

與 Q4-23 相比，價格差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤增加3200萬美元，與 Q1-23 相比增加了1.32億美元。

OSB出貨量與比較時期相比有所增加，這主要是由於產量的增加，將在下節中進一步討論。膠合板的出貨量與 Q4-23 相當，並且由於運輸可用性的提高，與 Q1-23 相比有所增加。

與 Q4-23 相比，銷量差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤增加800萬美元，與 Q1-23 相比增加了800萬美元。

成本和產量

與 Q4-23 相比，OSB 的產量有所增加，這是由於減少了重大維護停工，減少了為管理庫存水平而採取的減產措施，以及我們在南卡羅來納州艾倫代爾工廠的持續擴張。與 Q1-23 相比，OSB 的產量有所增加，這主要是由於我們在南卡羅來納州艾倫代爾工廠的持續擴張。

膠合板產量與對比時期相當。

與 Q4-23 相比，產品銷售成本有所下降，這主要是由於產量增加和維護支出減少導致OSB單位制造成本降低，而OSB出貨量的增加在一定程度上抵消了這一點。

產品銷售成本與 Q1-23 相當，這主要是由於OSB出貨量的增加，但與庫存估值調整相關的1700萬美元有利影響所抵消。OSB 單位的製造成本與 Q1-23 相當，因為較高的勞動力成本和維護成本被較低的樹脂和能源成本所抵消。Q1-23 受到同期定價下跌導致與原材料和 OSB 製成品庫存相關的庫存估值儲備增加的影響。

運費和其他配送成本與比較期相比保持一致，因為較高的OSB裝運量被較低的燃料成本所抵消。

與比較期相比，攤銷費用和銷售、一般和管理成本保持一致。

由於上述原因，北美EWP板塊的營業收益與 Q4-23 相比增長了4,300萬美元，與 Q1-23 相比增長了1.55億美元。

與 Q4-23 相比，北美EWP板塊調整後的息税折舊攤銷前利潤增加了4,500萬美元，與 Q1-23 相比增加了1.57億美元。下表顯示了該期間調整後的息税折舊攤銷前利潤差異。

紙漿和造紙板塊

1.這是一項非公認會計準則財務指標。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

製漿和造紙板塊的業績包括昆斯內爾河紙漿廠和奴隸湖紙漿廠待售的業績，原因是截至2024年3月29日交易尚未完成。該細分市場的業績還包括欣頓紙漿廠截至2024年2月3日出售給蒙迪的業績。

上述細分市場業績包括我們在CPP合資企業的50％權益。在我們獲得對CPP的控制權之後，製漿和造紙板塊將包括CPP 100％的業績（見我們的中期財務報表附註3）。

銷售和發貨

與 Q4-23 相比，銷售額有所下降，這是由於出貨量的減少在一定程度上被BCTMP價格的上漲所抵消。由於產品價格下降和出貨量減少，與 Q1-23 相比，銷售額有所下降。

與 Q4-23 相比，價格差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤增加600萬美元，與 Q1-23 相比減少了3,400萬美元。

與同期相比，紙漿出貨量下降的主要原因是欣頓紙漿廠在 Q1-24 期間的出售。

與 Q4-23 相比，銷量差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤減少了100萬美元，與 Q1-23 相比增加了100萬美元。

成本和產量

紙漿產量與同期相比有所下降，這主要是由於在 Q1-24 期間出售了欣頓紙漿廠。

與 Q4-23 相比，產品銷售成本有所下降，這主要是由於出貨量減少、維護成本降低以及200萬美元的有利庫存估值調整，但纖維成本的上漲在一定程度上抵消了這一點。與 Q1-23 相比，產品銷售成本有所下降，這是由於出貨量減少、1200 萬美元的有利庫存估值調整以及纖維和維護成本降低。隨着產品定價的提高，Q1-24 期間所需的庫存估值儲備減少，推動了有利的庫存估值調整。

運費和其他配送成本通常隨着裝運量的變化而呈現趨勢。與 Q1-23 相比，較低的海運成本導致單位運費降低。

攤銷費用與 Q4-23 相當，與 Q1-23 相比有所下降。攤銷費用的減少涉及將與欣頓紙漿廠、Quesnel River紙漿廠和Slave Lake紙漿廠相關的不動產、廠房和設備減記並轉讓給一個待售的處置集團。在向持有待售的處置集團移交資產後，沒有再支付任何攤銷費用。

與比較期相比，銷售、一般和管理成本有所下降，這是由於製漿和造紙板塊的處置導致分配的公司管理費用金額發生變化。

在完成欣頓紙漿廠的出售以及對奎斯內爾河紙漿廠和奴隸湖紙漿廠資產購買協議中規定的預計營運資本調整的調整進行調整後，我們記錄了200萬美元的 Q1-24 減值逆轉。

由於上述原因，製漿和造紙板塊的營業收益與 Q4-23 相比增長了900萬美元，與 Q1-23 相比增加了500萬美元。

與 Q4-23 相比，製漿和造紙板塊調整後的息税折舊攤銷前利潤增加了200萬美元，與 Q1-23 相比減少了400萬美元。下表顯示了該期間調整後的息税折舊攤銷前利潤差異。

歐洲工程木製品板塊

1.這是一項非公認會計準則財務指標。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

我們的歐洲EWP部門包括我們在英國和比利時的OSB、中密度纖維板和刨花板業務。我們使用英鎊和歐元本位貨幣的歐洲業務的收入和支出按該期間的平均匯率折算。

銷售和發貨

與 Q4-23 相比，銷售額有所增加，這是由於定向刨花板和刨花板出貨量的增加以及英鎊兑美元的走強，但產品定價的下降在一定程度上抵消了這一點。與 Q1-23 相比，銷售額下降的主要原因是產品定價和出貨量大幅下降，但英鎊兑美元的走強在一定程度上抵消了這一下降。

與 Q4-23 相比，價格差異導致營業收益和調整後的息税折舊攤銷前利潤減少了500萬美元，與 Q1-23 相比減少了2600萬美元。價格差異代表以當地貨幣計算的產品定價變動的影響，在調整後的息税折舊攤銷前利潤差異表中，英鎊兑美元走強或疲軟所產生的任何相關外匯影響列於 “其他” 下。

與 Q4-23 相比，由於對OSB的需求略有改善，出貨量有所增加。與 Q1-23 相比，出貨量有所下降，這是由於過去一年利率上升推動的需求疲軟。尤其是中密度纖維板和刨花板的出貨量與家居建築活動高度相關，與 Q1-23 相比顯著下降。

與 Q4-23 相比，銷量差異導致營業收益和調整後息税折舊攤銷前利潤增加500萬美元，與 Q1-23 相比減少500萬美元。

成本和產量

與 Q4-23 相比，產量有所增加，這是由於本期為管理庫存而採取的減產措施有所減少。與 Q1-23 相比，產量有所下降，這是因為與 Q1-23 相比，本期為管理庫存而採取的減產幅度更高。

與 Q4-23 相比，產品銷售成本有所增加，這主要是由於出貨量增加。樹脂和勞動力成本的適度改善提供了部分抵消因素。與 Q1-23 相比，由於較低，銷售產品的成本有所下降

出貨量和較低的纖維、樹脂和能源成本，但英鎊兑美元的走強在一定程度上抵消了這一點。

運費和其他配送成本通常隨着裝運量的變化而變化。攤銷費用與同期基本一致。

銷售、一般和管理成本與比較期相比有所增加，這主要是由於分配給該細分市場的公司管理費用金額的變化。

由於上述原因，歐洲EWP板塊的營業收益與 Q4-23 相比減少了300萬美元，與 Q1-23 相比減少了2200萬美元。

與 Q4-23 相比，歐洲EWP板塊調整後的息税折舊攤銷前利潤減少了400萬美元，與 Q1-23 相比減少了2100萬美元。下表顯示了該期間調整後的息税折舊攤銷前利潤差異。列報的差異代表以當地貨幣計算的價格、數量和成本變動的影響，以及英鎊兑美元走強或疲軟所產生的任何相關外匯影響，列於 “其他” 項下。出售碳補貼的影響也包含在 “其他” 項下。

具體項目的討論與分析

銷售、一般和管理

Q1-24 的銷售、一般和管理成本為7,600萬美元（Q4-23 ——8000萬美元；Q1-23 ——7,600萬美元）。

與 Q4-23 相比，銷售、一般和管理成本有所下降，因為我們的許多社區投資計劃都發生在第四季度。銷售、一般和管理成本與 Q1-23 相當。我們的2023年和2024年的業績均不包括任何可變薪酬支出的準備金。

在 “按產品細分市場對季度業績的討論與分析” 中也討論了與我們的運營部門相關的銷售、一般和管理成本。

基於股權的薪酬

我們的股權薪酬包括我們的股票購買期權、幻影股份單位和遞延股份單位計劃（統稱為 “計劃”）。我們的計劃在每個期末都具有公允價值，由此產生的費用或回收將記錄在歸屬期內的股權薪酬支出中。

我們的估值模型考慮了各種因素，其中最重要的是我們股票市值從相關時期開始到結束時的變化。支出或回收不一定代表期權和單位持有人最終將獲得的價值。

在 Q1-24 期間，我們記錄了400萬美元的支出（Q4-23-1500萬美元的支出；Q1-23-200萬美元的支出）。本期的支出反映了我們在多倫多證券交易所交易的普通股價格的上漲以及授予單位的額外歸屬。

財務收入，淨額

淨財務收入包括短期投資所得利息和加拿大木材税收存款確認的利息收入。我們錄得的財務收入淨額為900萬美元，而財務收入為扣除1400萬美元的 Q4-23 和扣除700萬美元的 Q1-23 財務收入。Q1-24

與 Q4-23 相比，財務收入淨額有所下降，這主要是由於我們的現金等價物的利息收入減少。與 Q1-23 相比，財務收入有所增加，這主要是由於與出口關税相關的利息支出的波動，但部分被我們的固定福利養老金計劃總體資金狀況下降的影響所抵消。

其他收入（支出）

Q1-24 中記錄了700萬美元的其他支出（Q4-23 ——其他支出3000萬美元；Q1-23 ——其他收入1,400萬美元）。

Q1-24 中的其他支出主要與我們的電力互換損失有關，這是由於合同剩餘期限內遠期電價的下跌所致，但部分被美元兑加元升值時我們以加元計價的貨幣資產和負債記錄的外匯收益所抵消。

税收回收（撥備）

Q1-24 的業績包括1500萬美元的所得税支出，而 Q4-23 的所得税退税額為5000萬美元，Q1-23 的所得税退税額為2100萬美元，因此本季度的有效税率為31％，而Q4-23 的有效税率為25％，Q1-23 的有效税率為33％。

其他綜合收益——使用不同本位幣的業務折算

在 Q1-24 期間，我們記錄了900萬美元的翻譯虧損（Q4-23-翻譯收益2700萬美元；Q1-23-翻譯收益1300萬美元）。

總體而言，美元兑加元、英鎊或歐元的走強（走弱）會導致折算虧損（收益）。本季度的折算虧損反映了期末美元兑上述貨幣的走強。

其他綜合收益——退休金的精算收益/虧損

在 Q1-24 期間，我們錄得了1,800萬美元的税後精算收益（Q4-23 ——税後精算虧損5700萬美元；Q1-23 ——税後精算收益800萬美元）。Q1-24 的精算收益反映了用於計算計劃負債的貼現率的增加，但部分抵消了計劃資產回報率的降低。

商業展望

市場

近年來一直是積極推動力的幾個關鍵趨勢預計將繼續支持北美對新房建設的中長期需求。

我們的北美木材、定向刨花板和工程木板產品最重要的用途是住宅建築、維修和改造以及工業應用。從中期來看，通貨膨脹和利率的穩定使住房負擔能力得到改善，大量人口進入典型的購房階段，以及美國住房存量的老化，預計將推動新房建設以及支持木材、膠合板和OSB需求的維修和裝修支出。從長遠來看，大宗木材在工業和商業應用中的市場滲透率不斷提高，預計也將成為北美木製建築產品需求增長的更重要來源。

根據美國人口普查局的數據，經季節性調整後的美國房屋開工率在2024年3月為132萬套，發放的許可證為146萬套。儘管新房建設在短期內存在不確定性，這在很大程度上是由於利率和抵押貸款利率的變化方向以及由此對住房負擔能力的影響，但美國的失業率仍然相對較低。儘管北美各地的央行行長表示利率可能會在更長的時間內更高，但最新的加息週期似乎已經結束，美國利率期貨表明有可能在今年晚些時候降息一次或多次。但是，如果整體經濟和就業放緩或利率趨勢對消費者信心和住房負擔能力產生負面影響，對新房建築和木製建築產品的需求可能會在短期內下降。

儘管我們在歐洲和英國的中密度纖維板和刨花板產品在短期內持續疲軟，但在2024年初，我們對定向刨花板產品的需求略有改善。我們仍然預計，隨着使用OSB作為膠合板替代品的增加，長期來看，對我們歐洲產品的需求將增長。此外，老化的住房存量支持了長期的維修和翻新支出以及對我們木製建築產品的額外需求。短期風險，包括相對較高的利率、持續的地緣政治發展以及近期通脹壓力的滯後影響，可能會導致英國和歐洲對我們面板產品的需求進一步暫時放緩。儘管存在這些風險，但我們相信我們將能夠度過這段時期，並利用未來的長期增長機會。

隨着我們製漿和造紙板塊最近的發展，即一家UKP工廠和兩家BCTMP工廠的處置，我們預計製漿和造紙板塊的財務影響將不那麼顯著，對我們未來合併業績的波動性也將大大降低。

軟木木材爭議

幾十年來，加拿大對美國的軟木木材出口一直是貿易爭端和管理貿易安排的主題。反補貼和反傾銷税自2017年4月起生效，我們需要為這些關税存入押金。我們能否以及在多大程度上能夠實現銷售價格以彌補應付關税的影響，將在很大程度上取決於對軟木木材的需求強度。美國DOC於2024年3月啟動了第六次行政審查（“AR6”），最終利率預計將於2025年8月公佈。更多詳細信息可以在 “按產品細分市場討論和分析季度業績——木材細分市場——軟木木材爭議” 部分中找到。

運營

預期的出貨量假設當前的市場需求條件沒有重大變化，符合我們的經濟回報標準的原木供應充足，並且沒有額外的臨時、無限期或永久性削減。利率上升或升高、需求疲軟、交通可得性、勞動力供應、烏克蘭和中東衝突對全球經濟造成的幹擾、通貨膨脹壓力，包括能源價格上漲、運營區域惡劣天氣條件、原木競爭激烈、立木採伐費上漲以及其他不可控制因素導致的生產中斷，我們的運營和業績可能會受到負面影響。

我們仍然預計，2024年的木材總出貨量將與2023年的水平基本相似。對Spray Lake木材廠的收購以及我們木材廠投資組合的可靠性和資本改善收益將在很大程度上被最近宣佈的永久關閉和無限期削減所產生的產能減少所抵消。但是，持續疲軟的市場狀況增加了我們當前出貨指引的下行風險，尤其是對SYP而言。儘管如此，目前我們重申2024年的SPF出貨量預期為26億至28億板英尺，SYP的出貨量為27億至29億板英尺。2024年4月1日，由於與木材價格相關的市場調整，不列顛哥倫比亞省的立木採伐率略有上升，儘管水平低迷；開發、伐木和交付成本的通貨膨脹壓力也繼續為纖維成本提供向上偏向。鑑於當前的大宗商品價格環境，預計在 Q2-24 之前，不列顛哥倫比亞省的立木採伐率將略有上升。在艾伯塔省，Q2-24 立木採伐率預計也將略高於 Q1-24 的水平，因為它們也與木材價格密切相關，但對木材價格變化的反應更快。但是，請注意，鑑於加拿大西部伐木活動的季節性質，我們第二季度的纖維成本主要由第一季度木材庫存的積累決定，因此，第二季度立木採伐的變化對我們的財務業績的影響有限。我們仍然預計，美國南部2024年的平均原木成本將與2023年的平均原木成本基本相似，而特定地區的日誌成本可能會因每個採購區的獨特條件而異。

在我們的北美EWP板塊中，我們仍然預計2024年的OSB出貨量將與2023年的水平保持一致，並重申今年的出貨量指引為63億至66億平方英尺（以3/8英寸為基準）。艾倫代爾工廠的啟動繼續取得進展，我們仍預計該工廠的啟動期將長達三年，以達到目標產量水平。我們預計，隨着現代艾倫代爾工廠的運營，我們的整體OSB平臺將變得更好，成本更低。與我們所有的木製品業務一樣，需求是決定我們整個製造基地運營計劃的關鍵因素。預計到2024年，北美EWP業務的投入成本將相對穩定。

在我們的歐洲EWP板塊，我們預計我們的面板產品的短期需求將持續疲軟，儘管現在預計2024年的中密度纖維板、刨花板和定向刨花板的出貨量將與2023年的水平相似或略好於2023年的水平。對於OSB，我們重申出貨量指引在9億至11億平方英尺（以3/8英寸為基準）之間。歐洲EWP業務的投入成本，包括能源和樹脂成本，預計將在2024年穩定下來，但仍居高不下。

在 Q1-24 中，儘管勞動力可用性和一些資本設備的交貨時間仍然具有挑戰性，但我們的整個供應鏈（包括樹脂和化學品）的成本持續下降，投入的可用性也有所提高。我們預計，這些趨勢將在短期內基本持續下去。

在制定整個業務的生產決策時，我們將繼續定期評估上述因素以及不斷變化的市場狀況。

現金流

我們繼續預計，運營現金流和可用流動性水平將支持我們對2024年的資本支出估計。根據我們目前的展望，假設年內當前的市場需求狀況沒有惡化，也不會進一步延長正在進行或計劃中的項目的交貨時間，我們繼續預計我們將在20241年投資約4.5億至5.5億美元。我們的總資本預算包括各種改進項目和維護支出、專注於製造過程優化和自動化的項目以及旨在減少温室氣體排放的項目。2024 年的預期資本支出1 包括大約 8,000 萬美元用於德克薩斯州亨德森木材製造工廠的現代化改造，我們預計該工廠將為 H1-25 開始的擴建做好準備。

1. 這是一項補充財務措施。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

我們預計將維持我們的投資級債務評級，並打算保持足夠的流動性，以便能夠利用可能出現的戰略增長機會。

根據2024年2月26日到期的2023年NCIB，我們購買了該公司的1,907,510股普通股。

2024年2月27日，我們續訂了普通股發行人的出價（“2024 NCIB”），允許我們收購多達3,971,380股普通股，從2024年3月1日起取消，直至2025年2月28日出價到期。截至2024年4月22日，已回購223,598股普通股以供取消，在2024年NCIB到期之前，我們可以自行決定購買3,747,782股。

截至2024年4月22日，自2021年2月1日完成對Norbord的收購以來，我們已經回購了公司41,872,902股普通股以供註銷，直至2021年SIB、2022年SIB和正常發行人出價的完成，相當於Norbord收購中已發行股份的77％。

自1986年上市公司以來，我們每個季度都派發了股息，預計將繼續這種做法。按照最新公佈的每股0.30美元的季度股息率，根據2024年3月29日已發行的普通股和B類普通股的數量，2024年的預期現金分紅總額為9,800萬美元。

如果我們確信這將提高股東價值而不影響我們的財務靈活性，則我們將繼續考慮使用超額現金回購股票，但須獲得監管部門的批准。

資本管理框架

我們的業務是週期性的，在整個業務週期中會受到現金流的重大變化的影響。此外，產品價格的變化以及加元和美元的相對價值可能會對財務業績產生重大影響。我們在資本管理方面的目標是確保始終有足夠的流動性和財務靈活性，尤其是在商業週期的低點。

我們與資本管理有關的主要政策是保持強勁的資產負債表，並以其他方式滿足評級機構通常對投資級公共債務發行人提出的財務測試。我們的債務目前被三家主要評級機構評為投資等級。

考慮到商業週期的預期方向，我們監控和評估我們的財務業績，確保債務水平謹慎。在為收購融資時，我們將手頭現金、債務和股權融資按一定比例合併，目的是在整個週期內維持債務的投資級評級。在可能的情況下，考慮到預期現金流的不均衡性質，分期償還債務。我們已經建立了承諾的循環信貸額度，在資本市場受到限制時提供流動性和靈活性。此外，作為我們業務的正常組成部分，我們過去和可能不時通過發行人出價或要約、公開市場購買、私下談判交易或其他方式尋求回購已發行證券。此類回購（如果有）將取決於當前的市場狀況、我們的流動性要求、合同和法律限制以及其他因素。

強勁的資產負債表和流動性狀況以及我們的投資級債務評級是我們維持平衡資本配置策略目標的關鍵要素。該戰略的優先事項包括：對我們在所有市場週期中的業務進行再投資，以戰略性地提高生產率、產品組合和產能；優化我們的資產組合以減少市場週期中現金流的波動；保持領先的成本地位；保持財務靈活性以利用增長機會，包括尋求收購和更大規模的戰略增長計劃；以及通過分紅和股票回購向股東返還資本。

流動性和資本資源衡量標準

我們的資本結構由普通股權益和長期債務組成，我們的流動性包括我們的運營設施。

1.不包括專門用於我們合資新聞紙業務的需求信貸額度，因為West Fraser無法從中提款。

2. 這是一項資本管理措施。有關該指標的更多信息，請參閲本文檔的 “非公認會計準則和其他特定財務指標” 部分。

截至2024年3月29日，可用流動性為17.55億美元（2023年12月31日為19.54億美元）。可用流動性包括現金和現金等價物、發行的超過存款資金的支票以及運營貸款的可用金額，不包括專門用於我們 50% 合資新聞紙業務的需求信貸額度。

請參閲 “現金流” 部分，分析現金和現金等價物的變化。債務總額與總資本之比與去年持平，資產負債表和流動性狀況良好。

信貸設施

截至2024年3月29日，我們的信貸額度包括將於2028年7月到期的10億美元承諾循環信貸額度、可供美國子公司使用的2500萬美元未承諾循環信貸額度、專門用於我們歐洲業務的1,900萬美元（合1500萬英鎊）信貸額度以及專門用於我們合資新聞紙業務的1,100萬美元（合1500萬加元）的需求信貸額度。

截至2024年3月29日，我們的循環信貸額度尚未提取（2023年12月31日——未支取），200萬美元的相關遞延融資成本（2023年12月31日——200萬美元）記錄在其他資產中。貸款利息根據最優惠利率預付款、基準利率預付款、銀行承兑匯票、有擔保隔夜融資利率（“SOFR”）預付款，按浮動利率支付。

此外，我們的信貸額度總額為1.31億美元（2023年12月31日為1.33億美元），專門用於信用證。金額為4,300萬美元（2023年12月31日為4,300萬美元）的信用證由這些融資機制支持。

除1100萬美元（合1500萬加元）的合資新聞紙業務需求信貸額度外，所有債務均為無抵押債務，該信貸額度由該合資企業的流動資產擔保。

長期債務

2014年10月，根據美國的私募計劃，我們發行了3億美元的固定利率優先無擔保票據，利息為4.35％，將於2024年10月到期。根據票據契約的規定，這些票據可以隨時選擇全部或部分贖回。

我們有一筆2億美元的定期貸款，將於2025年7月到期。利息可根據基準利率預付款或由我們選擇的SOFR預付款以浮動利率支付。這筆貸款可隨時全部或部分償還，由我們選擇，不收取任何罰款，但不能在還款後重新提取。

我們有利率互換合約，用於支付固定利率，並對2億美元的名義本金債務獲得浮動利率。這些互換協議具有固定上述2億美元5年期定期貸款的利率的作用。2024年1月，對這些利率互換進行了修訂，將其到期日從2024年8月延長至2025年7月。修訂後，合同規定的加權平均應付固定利率為2.61％（之前為0.91％）。

債務評級

我們被三家領先的評級機構視為投資級別。2024年3月26日，穆迪將我們的前景從穩定改為樂觀。下表中的評級截至2024年4月22日。

這些評級不是建議買入、賣出或持有證券，評級機構可能隨時修改或撤回這些評級。

股東權益

截至2024年4月22日，我們的已發行普通股權益包括79,249,520股普通股和2,281,478股B類普通股，共計81,530,998股已發行和流通的普通股。截至2024年4月22日，我們持有99,309股普通股作為庫存股供註銷。

普通股和B類普通股在所有方面都是平等的，包括分紅權、解散或清盤時的權利以及投票權，唯一的不同是每股B類普通股可以隨時兑換成一股普通股。我們的普通股在多倫多證券交易所和紐約證券交易所上市交易，股票代碼為WFG，而我們的B類普通股不是。某些情況或公司交易可能需要逐類獲得我們的普通股和B類普通股持有人的批准。

股票回購

2023年2月22日，我們續訂了2023年NCIB，允許我們從2023年2月27日起至2024年2月26日出價到期之前收購多達4,063,696股普通股進行取消。根據該計劃，我們回購了1,907,510股普通股以供取消。

2024年2月27日，我們續訂了2024年的NCIB，允許我們收購多達3,971,380股普通股，從2024年3月1日起至2025年2月28日競標到期。在截至2024年3月29日的三個月中，我們在2023年NCIB計劃和2024年NCIB計劃下回購了105,666股普通股以供註銷。

下表顯示了我們在2023年和2024年根據NCIB計劃進行的購買情況：

分享期權

截至2024年4月22日，共有935,962份未發行股票購買期權，行使價從每股普通股40.97加元到123.63加元不等。

現金流

我們的現金主要用於運營目的、利息支付、債務償還、不動產、廠房、設備投資、收購、股票回購和分紅。在正常的商業週期中，以及沒有重大收購或債務償還的年份，手頭現金和運營提供的現金通常足以滿足這些用途。

我們面臨大宗商品價格變動的影響。為了管理我們的流動性風險，我們保持足夠的現金和現金等價物餘額以及適當的信貸額度。此外，我們會定期監控和審查實際和預測的現金流。再融資風險的管理方法是通過定期續期延長到期日，並在市場條件支持的情況下進行再融資。

運營活動

上表顯示了每個時期用於或由經營活動提供的現金流的主要組成部分。影響與去年相比的重要因素是收入增加和營運資金的變化。

經非現金項目調整後，收益較同期有所增加，這主要是由於產品定價上漲。

Q1-24 的營運資金增加主要是由於庫存和應收賬款的增加。

本季度的庫存變化主要是由手頭原木庫存量的增加所推動的。北美北部地區的原木庫存是在第一季度積累的，以維持第二季度SPF木材和EWP的運營，當時由於潮濕和無法進入的陸地條件而減少了伐木。我們的運營通常在春季和夏季消耗這些日誌清單。

應收賬款增加的主要原因是，與 Q4-23 相比，Q1-24 末的產品定價上漲和裝運活動的增加。

融資活動

與 Q1-23 相比，用於融資活動的現金有所增加，這主要是由於普通股回購。在截至2024年3月29日的三個月中，我們通過在NCIB下回購的普通股向股東返還了700萬美元，而在截至2023年3月31日的三個月中，沒有進行任何回購。

在截至2024年3月29日的三個月中，我們通過股息向股東共返還了2400萬美元，相當於 Q1-23。

投資活動

Q1-24 的資本支出為1.22億美元（Q1-23 至9900萬美元），反映了我們繼續對工廠進行再投資的理念。

我們的業務受到許多風險和不確定性的影響。風險和不確定性包含在我們的年度管理與分析中，如我們的季度管理與分析、向證券監管機構提交的公開文件中更新的披露內容，還包括本MD&A中確定的其他風險和不確定性。

West Fraser負責建立和維護披露控制和程序以及財務報告的內部控制，每項控制的定義見加拿大的NI 52-109和美國經修訂的1934年《證券交易法》。

對DC&P和ICFR設計範圍的限制

根據NI 52-109的規定，我們的管理層限制了公司披露控制和程序以及財務報告內部控制的設計範圍，將2023年11月17日收購的Spray Lake Sawmills（1980）有限公司的控制、政策和程序排除在外。

Spray Lake對截至2024年3月29日的合併財務報表的貢獻為3500萬美元的銷售額，約佔合併銷售額的2.2％，佔收益的300萬美元，佔合併收益的7.7％。此外，歸屬於Spray Lake資產的資產為1.31億美元，約佔我們截至2024年3月29日總資產的1.4％。

披露控制和程序

我們設計了披露控制和程序，以合理地保證我們在根據證券立法提交或提交的年度申報、臨時申報和其他報告中要求披露的信息將在證券立法規定的時間內記錄、處理、彙總和報告。其中包括控制措施和程序，旨在確保根據證券立法要求我們披露的信息能夠酌情積累並傳達給我們的管理層，包括我們的總裁兼首席執行官（“首席執行官”）以及高級副總裁、財務和首席財務官（“CFO”），以便及時就所需的披露做出決定。

管理層關於財務報告內部控制的報告

管理層在首席執行官兼首席財務官的監督下，負責根據加拿大NI 52-109和美國經修訂的1934年《證券交易法》的定義，建立和維持對財務報告的充分內部控制，為財務報告的可靠性提供合理的保證，並按照《國際財務報告準則會計準則》編制用於外部報告的合併財務報表。

在截至2024年3月29日的三個月中，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這對我們的財務報告內部控制產生了重大影響，也沒有合理地可能產生重大影響。

由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法及時防止或發現錯報。此外，對未來各期財務報告的內部控制有效性的任何評估都存在這樣的風險，即由於情況的變化，控制措施可能變得不充分，或者遵守政策或程序的程度可能下降。

非公認會計準則和其他特定財務指標

在本MD&A中，我們提及（i）某些非公認會計準則財務指標，包括按細分市場劃分的調整後息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤（“非公認會計準則財務指標”），（ii）某些資本管理指標，包括我們的預期資本支出（我們的 “補充財務指標”），以及（iii）某些補充財務指標，包括我們的預期資本支出（我們的 “補充財務指標”）”）。我們認為，這些非公認會計準則財務指標、資本管理措施和補充財務指標（統稱為 “非公認會計準則和其他特定財務指標”）是有用的業績指標，可幫助投資者瞭解我們的運營和財務業績以及財務狀況。這些非公認會計準則和其他特定財務指標不是《國際財務報告準則會計準則》中普遍接受的財務指標，也沒有國際財務報告準則會計準則規定的標準化含義。提醒投資者，根據國際財務報告準則會計準則，我們的任何非公認會計準則財務指標都不應被視為收益或現金流的替代方案。由於沒有計算任何非公認會計準則和其他特定財務指標的標準化方法，因此我們計算每種指標的方法可能與其他實體使用的方法不同，因此，我們對任何非公認會計準則和其他特定財務指標的使用可能無法與其他實體使用的類似標題的指標直接進行比較。因此，這些非公認會計準則和其他特定財務指標旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》會計準則編制的績效衡量標準的替代品。下表列出了公司使用和列報的非公認會計準則指標與國際財務報告準則下最直接可比指標的對賬情況。

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤

調整後的息税折舊攤銷前利潤用於評估我們運營部門的運營和財務業績，制定未來的運營計劃並做出戰略決策。調整後的息税折舊攤銷前利潤定義為根據國際財務報告準則確定的收益，將合併收益和綜合收益報表中的以下細列項目加回來：財務收入或支出、税收準備或回收、攤銷、股權薪酬、重組和減值費用以及其他收入或支出。

按分部劃分調整後的息税折舊攤銷前利潤定義為根據國際財務報告準則確定的每個應申報板塊的營業收益，並從該應申報分部的合併收益和綜合收益報表中添加以下細列項目：攤銷、股票薪酬以及重組和減值費用。

息税折舊攤銷前利潤通常被投資者和貸款機構報告並廣泛用作公司經營業績、承擔和償還債務能力的指標，以及估值指標。我們按細分市場計算調整後息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤，以排除那些不能反映我們持續經營的項目，我們認為不應在長期估值指標中考慮或不應將其包括在對我們的還本付息能力或承擔債務能力的評估中。

我們認為，披露這些指標有助於讀者衡量相對於在類似行業運營的其他實體的業績，並瞭解我們的業務持續的現金創造潛力，為營運資本需求提供流動性，償還未償債務，為未來的資本支出和投資機會提供資金，並支付股息。調整後的息税折舊攤銷前利潤被用作評估我們應報告細分市場的運營和財務業績的額外衡量標準。

下表對調整後的息税折舊攤銷前利潤與最直接可比的國際財務報告準則衡量標準，即收益。

下表將按細分市場劃分的調整後息税折舊攤銷前利潤與每個應報告細分市場中最直接可比的國際財務報告準則指標進行了對比。我們認為營業收益是各細分市場調整後息税折舊攤銷前利潤的最直接可比的國際財務報告準則衡量標準，因為營業收益是首席運營決策者在評估分部經營業績時最常使用的國際財務報告準則衡量標準。

按細分市場劃分的季度調整後息税折舊攤銷前利潤（百萬美元）

可用流動性

可用流動性是我們的現金和現金等價物以及我們承諾和未承諾的銀行信貸額度下可用資金的總和。我們認為，披露這項衡量標準有助於讀者瞭解我們在某個時間點滿足合同義務和其他承諾產生的現金用途的能力。

1.不包括專門用於我們合資新聞紙業務的需求信貸額度，因為West Fraser無法從中提款。

總債務與總資本的比率

總債務與總資本的比率是總債務除以總資本，以百分比表示。總資本定義為總債務加上總權益的總和。我們的某些銀行契約協議中定義了這種計算方法。我們認為，披露這項衡量標準有助於讀者瞭解我們在某個時間點的資本結構、財務償付能力和槓桿程度。

下表概述了該措施的構成。

1. 信用證貸款和衍生負債的公允價值是我們銀行契約總債務計算的一部分。

淨負債與資本比率

淨負債與資本比率是淨負債除以總資本，以百分比表示。淨負債的計算方法是總負債減去現金和現金等價物、未結信用證以及任何衍生負債的公允價值。總資本定義為淨負債加上總權益的總和。我們認為，披露這項衡量標準有助於讀者瞭解我們在某個時間點的資本結構、財務償付能力和槓桿程度。我們認為，在計算中使用淨負債是有用的，因為淨負債是指可用現金和現金等價物未涵蓋的負債金額。

下表概述了該措施的構成。

1. 信用證貸款和衍生負債的公允價值是我們銀行契約總債務計算的一部分。

預期資本支出

根據我們目前的展望，該指標代表了我們對本年度與資本資產增加相關的現金流出量的最佳估計。該金額主要包括各種改進項目和業務維護支出、側重於製造過程優化和自動化的項目以及旨在減少温室氣體排放的項目。這項措施假設全年市場狀況不會惡化，並且我們能夠按時按預算執行計劃。該估計受本MD&A中確定的風險和不確定性的影響。

關鍵術語詞彙表

我們在本 MD&A 中使用以下術語：

前瞻性陳述

本 MD&A 包括構成加拿大證券法所指的 “前瞻性信息” 的陳述和信息，以及美國證券法所指的 “前瞻性陳述”（統稱為 “前瞻性陳述”）。前瞻性陳述包括本質上具有前瞻性或預測性且依賴或涉及未來事件或狀況的陳述。我們使用 “期望”、“預期”、“計劃”、“相信”、“估計”、“尋求”、“打算”、“目標”、“項目”、“預測” 或其否定版本等詞語和其他類似表達，或未來或條件動詞，例如 “可能”、“將”、“應該”、“將” 和 “可能”，來識別這些前瞻性陳述。這些前瞻性陳述通常包括陳述

這反映了管理層對West Fraser及其子公司的運營、業務、財務狀況、預期財務業績、業績、前景、機會、優先事項、目標、持續目標、戰略和前景的預期，以及本財年及後續時期的北美和國際經濟展望。

本MD&A中包含的前瞻性陳述包括對以下內容的引用：

就其性質而言，這些前瞻性陳述涉及許多假設、固有的風險和不確定性，包括一般和具體的，這增加了預測、預測和其他前瞻性陳述不發生的可能性。可能導致實際業績與前瞻性陳述所設想或暗示的業績存在重大差異的因素包括但不限於：

•與美國、加拿大、英國、歐洲和全球的經濟和金融狀況以及對我們產品的相應需求有關的假設，包括持續疲軟的市場狀況對我們滿足當前木材出貨指導的能力的影響，尤其是出貨指導的下行風險，

特別是SYP, 以及運營時間表的可變性以及烏克蘭和中東衝突的影響;

•利率和通貨膨脹率的持續上升以及利率和通貨膨脹率的持續上升可能會影響住房負擔能力以及維修和改造需求，從而減少對我們產品的需求；

•全球供應鏈問題可能導致我們的成本增加，並可能導致對我們產品的短期需求減少；

•繼續獲得政府對木材供應的批准和授權，以及森林火災、蟲害、環境保護措施和政府採取的尊重土著權利、所有權和/或和解努力對這些批准和授權的行動的影響；

•我們的產品集中度和週期性固有的風險；

•原木競爭的影響、纖維和纖維資源的可用性以及產品定價壓力，包括繼續以具有競爭力的價格獲得原木供應和纖維資源，以及第三方認證標準的影響；包括對纖維收購協議和木片第三方消費者的依賴；

•製造業投入的價格和可用性變化的影響，包括能源、員工工資、樹脂和其他投入成本，以及通貨膨脹壓力對這些製造成本的影響，包括立木採伐費和原木成本的增加；

•運輸服務的可用性和成本，包括卡車和鐵路服務以及港口設施，野火和惡劣天氣事件對運輸服務的影響，以及能源價格上漲對運輸服務成本的影響；

•運輸限制可能會繼續對我們滿足預計裝運量的能力產生負面影響；

•我們計劃中的資本投資的時間可能會延遲，這些投資的最終成本可能會因通貨膨脹而增加，並且可能無法實現預期的回報率；

•可能幹擾運營的各種事件，包括自然、人為或災難性事件，包括乾旱、野火、網絡安全事件、政府發佈的任何緊急狀態和/或疏散命令以及與員工的持續關係；

•客户依賴性固有的風險；

•未來跨境貿易裁決或協議的影響；

•實施重要的戰略舉措並確定、完成和整合收購；

•更改或不遵守環境或其他法規的影響；

•COVID-19 疫情對我們運營以及客户需求、供應和分銷以及其他因素的影響；

•旨在減少温室氣體排放的政府限制、標準或法規，以及我們無法按計劃履行減少温室氣體的SBTI承諾；

•實現我們的温室氣體排放目標的成本和時間表可能比預期的更高，花費的時間更長；

•政府政策和法規的變化，包括不列顛哥倫比亞省政府根據最近的林業立法修正案採取的行動，以及推遲伐被視為 “老樹林” 的森林的舉措，以及這些行動對我們木材供應的影響；

•天氣和氣候變化對我們運營或供應商和客户的運營或需求的影響；

•實施新的或升級的信息技術基礎架構的能力；

•信息技術服務中斷或故障的影響；

•任何超過保險承保範圍的產品責任索賠的影響；

•資本密集型行業固有的風險；

•未來税收風險結果的影響；

•税法未來可能發生的變化，包括税率；

•與調查、索賠以及法律、監管和税務程序相關的風險，這些風險涉及如果解決不利可能導致公司損失的事項；

•貨幣風險敞口和匯率波動的影響；

•我們的電力互換的公允價值可能波動不定，並且對遠期電價的波動以及政府政策和法規的變化很敏感；

•未來的運營成本；

•融資、銀行額度、證券化計劃和/或其他流動性手段的可用性；

•繼續在土著民族的傳統領土上獲得木材供應；

•我們繼續保持對財務報告的有效內部控制的能力；

•完成與出售Quesnel River紙漿廠和Slave Lake紙漿廠有關的某些收盤後營運資金調整和收購價格分配；

•繼續在土著民族的傳統領土上獲得木材供應；

•我們繼續保持對財務報告的有效內部控制的能力；

•完成與收購Spray Lake Sawmills（1980）有限公司有關的某些收盤後營運資金調整和收購價格分配；

•MD&A 和 2023 年度 MD&A 中描述的風險和不確定性；以及

•我們向證券監管機構提交和提供的年度信息表、年度報告、MD&A、季度報告和重大變更報告中不時詳述的其他風險。

此外，這些陳述的實際結果和結果將取決於許多因素，包括我們的2023年年度管理報告和本中期管理報告中 “風險和不確定性” 中描述的事項，可能與預期或預測存在重大差異。這份影響前瞻性陳述的重要因素清單並不詳盡，應參考向證券監管機構提交的公開文件中討論的其他因素。因此，讀者在依賴前瞻性陳述時應謹慎行事，除非適用的證券法要求，否則我們沒有義務公開更新或修改任何前瞻性陳述，無論是書面還是口頭陳述，以反映隨後的事件或情況。

附加信息

有關西弗雷澤的更多信息，包括我們的年度信息表和其他公開提交的文件，可在公司網站www.westfraser.com、SEDAR+的www.sedarplus.ca以及美國證券交易委員會網站的EDGAR欄目www.sec.gov/edgar上查閲。

如果本MD&A包含來自第三方的信息，則我們認為此類信息（包括來自行業和一般出版物和調查的信息）通常是可靠的。但是，我們尚未獨立驗證任何此類第三方信息，也無法向您保證其準確性或完整性。