附錄 99.2

管理層的討論和分析

在截至2024年3月31日的三個月中

管理層對黑曜石能源有限公司（“黑曜石能源”、“公司”、“我們”、“我們的”）財務狀況和經營業績（“MD&A”）的討論和分析應與公司截至2024年3月31日的三個月未經審計的中期簡明合併財務報表以及公司截至12月31日止年度的經審計的合併財務報表和MD&A一起閲讀，2023。這份 MD&A 的日期是 2024 年 5 月 1 日。除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有美元金額均以百萬加元表示。

在本MD&A以及公司披露的其他材料中，我們遵循公認的會計原則（“GAAP”），但是公司還使用某些非公認會計準則指標來分析財務業績、財務狀況和現金流，包括運營資金流、淨回報、銷售、總收入、淨運營成本、淨負債和自由現金流。此外，其他財務指標也用於分析業績。這些非公認會計準則和其他財務指標不具有《國際財務報告準則》（“IFRS”）規定的任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提供的類似指標進行比較。不應將非公認會計準則和其他財務指標視為比根據國際財務報告準則確定的作為我們業績指標的淨收入和現金流等根據國際財務報告準則確定的公認會計原則指標更有意義。

本MD&A還包含石油和天然氣信息以及前瞻性陳述。請參閲本MD&A末尾包含的 “非公認會計準則和其他財務指標”、“石油和天然氣信息” 和 “前瞻性陳述” 標題下的公司披露。

季度財務摘要

（百萬美元，每股和產量除外）（未經審計）

經營活動產生的現金流、運營資金流和自由現金流

與2023年第一季度相比，2024年第一季度來自運營活動的現金流和運營資金流有所下降，這主要是由於天然氣價格下降導致的生產收入減少，以及作為2024-26年增長計劃的一部分，我們繼續增加和平河地區的開發和產量，運輸成本上漲。

此外，在2024年第一季度，來自運營活動的現金流和運營資金流均受到與現金結算的股份激勵計劃相關的更高股份薪酬費用的影響。該支出主要是由於公司股價的上漲以及由此產生的按市值計價費用（2024年3月31日多倫多證券交易所的股價為每股11.18美元，而2023年12月31日為每股8.99美元）。單位或獎勵只有在歸屬時才能結算。

商業戰略

2023年，該公司宣佈了2024-2026年的增長計劃，預計2026年的產量將超過5萬桶桶油/日。預計增長將主要由我們的Peace River資產的開發推動，預計到2026年，該資產的產量將增加三倍以上，達到24,000桶桶/日。

我們為期三年的企業增長計劃的戰略是維持我們的輕油資產（威爾斯登格林和彭比納（Cardium）和Viking）的產量水平，並利用這些資產產生的巨大自由現金流為我們在和平河的重油業務增長提供資金，直到其實現自給自足，視大宗商品價格而定，預計到2026年實現自給自足。我們的計劃預計Bluesky和Clearwater重油地層將繼續開發，鑑於現有油田和新的海象開發區附近有大量庫存，Bluesky的產量將佔增長的大部分。

該三年計劃使公司能夠專注於提高Peace River的產量和每股指標，並提供向股東返還資本和/或進一步降低債務水平的潛在選擇。2023 年，我們在正常的發行人出價（“NCIB”）下啟動了股票回購計劃，並在 2024 年第一季度繼續活躍。從2023年NCIB成立到2024年第一季度末，我們共回購和取消了約610萬股普通股，總對價約為5,780萬美元。根據NCIB進行的購買必須有6500萬美元的流動性並符合我們目前的信貸額度的條款。

公司繼續專注於我們的環境、社會和治理（“ESG”）舉措，並在2024年第一季度通過放棄和開墾閒置油田來推進環境修復工作。目前，我們預計2024年的退役支出在2300萬至2400萬美元之間。在未來幾年中，公司將繼續專注於放棄和回收投資組合中的非活躍領域，同時為我們生活和工作的環境和社區帶來積極影響。

商業環境

下表概述了基準價格的季度平均值以及Obsidian Energy在過去八個季度的已實現價格。

石油

2024年第一季度，WTI平均價格為每桶76.96美元，1月份WTI價格低於每桶75.00美元，然後在整個季度上漲至3月份的每桶80.00美元以上。定價上漲主要是由於中東地緣政治緊張局勢升級以及歐佩克+維持供應限制。

在2024年第一季度，由於加拿大庫存增加以及TMX擴張完成時間的不確定性，WCS的差異仍然很大，該季度平均為每桶19.33美元。2024年第一季度的城市生活垃圾差異平均為每桶8.65美元，並且隨着恩布里奇幹線的持續分配，也比最近幾個季度有所擴大。

按加權平均計算，該公司目前有以下石油套期保值合約：

天然氣

在2024年第一季度，由於供應增長以及北美冬季温和氣温的影響，紐約商品交易所和AECO的價格均保持疲軟，這導致了庫存水平的增加。紐約商品交易所2024年第一季度的期貨平均價格為每百萬英熱單位2.24美元，而在艾伯塔省，AECO 5A的平均價格為每立方英尺2.50美元。1月份短暫的寒流是平均價格的重要促成因素，AECO 5A接近每立方英尺4.00美元，而2月和3月均低於每立方英尺2.00美元。

按加權平均計算，該公司目前簽訂了以下天然氣套期保值合約：

操作結果

平均銷售價格 (1)

製作

2024年第一季度，由於公司的持續開發計劃和強勁的鑽探成果，產量與2023年第一季度相比有所提高。2024年第一季度的產量在1月份暫時受到極端寒冷天氣的影響，但產量恢復和新油井活動使產量達到2017年以來的最高水平。2024年第一季度，通過運營和非運營活動，我們的和平河、卡迪姆和維京地區共有18口油井（淨產12.7口）投入生產。

公司主要開發領域和公司傳統資產領域的平均產量如下：

淨返回

該公司的淨回報在2024年第一季度較同期有所下降，這主要是由於已實現的大宗商品價格下降。由於大宗商品價格下跌導致的特許權使用費減少，以及我們在2024年第一季度天然氣風險管理合同實現的風險管理收益，部分抵消了這一點。

生產收入

生產收入與總收入的對賬情況如下：

與2023年第一季度相比，該公司2024年第一季度的生產收入和總收入有所下降，這主要是由於大宗商品價格下跌。與2023年第一季度相比，我們積極開發計劃的產量增加以及2024年第一季度已實現的風險管理收益的增加部分抵消了這一點。

總收入的變化 (1)

特許權使用費

2024年第一季度，絕對特許權使用費和平均特許權使用費率均比2023年第一季度有所下降，這主要是由於大宗商品價格下降和新產量處於較低的預付款特許權使用費階段。

開支

正在運營

運營成本與淨運營成本的對賬情況如下：

與2023年第一季度相比，運營成本有所下降，這主要是由於電力成本和卡車運輸成本的降低，但由於我們的生產基礎擴大，成本的增加部分抵消了這一點。

該公司此前曾簽訂2024年的電力套期保值合同，以幫助最大限度地減少我們面臨的電力定價波動及其對淨運營成本的影響。2024年第一季度，該公司實現了10萬美元的電力風險管理收益。

運輸

該公司繼續利用和平河地區的多個銷售點來提高已實現的價格。與2023年第一季度相比，去年在和平河地區鑽探的新井使2024年第一季度的產量增加，從而提高了運輸成本。

融資

融資費用包括以下內容：

Obsidian Energy的債務結構包括我們的銀團信貸額度下的短期借款和通過我們的優先無抵押票據進行的定期融資。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的利息費用相對沒有變化。

該公司擁有基於儲備的銀團信貸額度，需要每半年重新確定一次借款基礎。作為我們半年度借款基礎重新確定（通常在每年的5月和11月完成）的一部分，銀團信貸額度下的可用總額為2.60億美元，在2024年3月31日之後有所增加，之前為2.40億美元。當時，銀團信貸額度的循環期和到期日分別延長至2025年5月31日和2026年5月31日。

截至2024年3月31日，該公司的未償還優先無抵押票據總額為1.142億美元，將於2027年7月27日到期。在2024年第一季度，除了下文概述的回購要約外，公司在公開市場上以每1,000美元本金1,016美元的平均價格回購了本金120萬澳元的優先無抵押票據以進行註銷。優先無擔保票據最初以每1,000美元本金980美元的價格發行，總收益為1.25億美元，利率為11.95％。

優先無抵押票據是Obsidian Energy的直接優先無抵押債務，排名等於公司當前和未來的所有其他優先無抵押債務。

作為優先無抵押票據條款的一部分，在某些情況下，公司必須根據截至6月30日的六個月的自由現金流（通常在8月發行）和截至12月31日的六個月的自由現金流（通常在8月發行），以每1,000美元本金1,030美元的價格提出回購要約，總金額為6,380萬美元的市場購買（“回購要約”）（“回購要約”）在三月）。還必須滿足公司銀團信貸額度下的最低可用流動性閾值和預計槓桿比率，才能繼續進行回購要約。該公司於2024年3月完成了本金200萬美元優先無抵押票據的回購要約。

截至2024年3月31日，未償還的信用證總額為490萬美元（2023年12月31日為490萬美元），這減少了我們銀團信貸額度中原本可以提取的金額。

基於股份的薪酬

基於股份的薪酬支出涉及根據公司股票期權計劃（“期權計劃”）授予的期權（“期權計劃”）、根據限制和績效股票單位計劃（“RPSU計劃”）授予的限制性股票單位（“RPSU”）、根據非國債激勵獎勵計劃（“NTIP”）授予的限制性獎勵、根據遞延股份單位計劃（“DSU 計劃”）授予的遞延股份單位（“DSU”）以及根據RPSU計劃授予的績效份額單位（“PSU”）。

基於股份的薪酬支出包括以下內容：

資產負債表日股價的變化導致按市值計價的估值，該估值用於計算PSU、DSU和NTIP的未來債務。該公司的股價從2023年12月31日的每股8.99美元上漲至2024年3月31日的每股11.18美元，這主要推動了基於股份的薪酬的增加。

一般和管理費用（“G&A”）

公司在2024年增加了人員配備水平，以適應我們在三年增長計劃下更高的活動水平和擴大的資本計劃，這使得2024年第一季度的絕對併購成本高於2023年第一季度。

與2023年第一季度相比，更高的產量水平部分抵消了2024年第一季度英國央行每股併購指標的上漲。

損耗、折舊和減值

該公司的研發費用在2024年第一季度比2023年第一季度有所增加，這主要是由於產量水平的提高。

在2024年第一季度，由於該地區的退役支出，我們的傳統現金產生部門（“CGU”）記錄了90萬美元（2023年至10萬美元）的減值。Legacy CGU沒有可收回的金額，因為我們的退役負債的此類變動每期都計入支出。

税收

公司確認了遞延所得税資產，因為我們預計未來幾年將有足夠的應納税利潤，以充分利用剩餘的遞延所得税資產餘額。遞延所得税支出是由於公司的淨收入以及由此產生的遞延所得税資產的減少。

淨收入

2024年第一季度，淨收入是公司產量提高和經營業績良好的結果。與 2023 年第一季度相比，我們較高的枯竭和基於股份的薪酬支出以及由於大宗商品價格下跌而導致的生產收入減少，部分抵消了這一點。

2023年第一季度，淨收入是公司產量和強勁淨回報的結果。

資本支出

2024 年第一季度，公司啟動了活躍的 2024 年上半年開發計劃，鑽機在我們的和平河和 Cardium 油田運行。在2024年第一季度，18口井（淨產12.7口）投入生產，包括已運營和非運營的活動，其中包括卡迪姆的15口（淨產9.7口）油井和和平河的3口（淨產3.0口）井。

鑽探

該公司在2024年第一季度鑽探了25口（淨開採24.4口）的油井。此外，該公司在不同合作伙伴在此期間鑽探的11口（淨鑽井3.1口）油井中擁有非經營經營權益。

環境與氣候變化

石油和天然氣行業存在許多環境風險和危害，受到各級政府的監管。環境立法包括但不限於運營控制、場地修復要求以及對與石油和天然氣運營相關的各種物質的排放的限制。遵守此類立法預計需要額外開支，不遵守可能會導致罰款和處罰，從總體上和某些假設來看，罰款和處罰可能會變得嚴重。

Obsidian Energy致力於我們的ESG計劃，通過包括資源保護、水資源管理和場地廢棄/回收/修復在內的環境計劃來管理我們運營對環境的影響。對運營進行監控，以最大限度地減少對環境的影響，併為填海和其他活動分配足夠的資金，以減輕對公司運營區域的影響。公司遵循艾伯塔省能源監管機構第088號指令下的指導方針，該指令要求最低支出才能放棄不活躍的場地。

截至2022年底ASRP結束時，公司總共獲得了艾伯塔省場地修復計劃（“ASRP”）補助金和撥款，總額為3,020萬美元，其中一部分是作為艾伯塔省區域封閉計劃參與者的分配資格獲得的。撥款支持總額是在2023年完成所有項目成本後確定的。這些獎項使公司得以擴大我們在油井、管道、設施和相關場地開墾方面的廢棄活動，從而減少了我們的退役責任。

流動性和資本資源

淨負債

淨負債是長期債務和營運資金缺口的總和，如下所示：

與2023年12月31日相比，淨負債有所增加，這是由於我們積極的發展計劃導致我們的銀團信貸額度提款增加。我們在2024年第一季度開發計劃中的大部分油井將在2024年第二季度投產。

流動性

該公司目前擁有儲備金銀團信貸額度，借款額度為2.6億美元，還有1.142億美元的優先無抵押票據，將於2027年到期。有關公司債務工具的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “融資” 部分。

公司積極管理我們的債務投資組合，並考慮減少或分散債務資本結構的機會。管理層考慮運營和財務風險，並酌情采取行動限制公司面臨的某些風險。管理層與公司的貸款人和代理人保持密切關係，以監督信貸市場的發展。這些行動和計劃旨在增加維持公司財務靈活性和適當資本計劃的可能性，以支持公司的持續運營和執行長期業務戰略的能力。

金融工具

截至2024年3月31日，黑曜石能源有以下未償還金融工具。公允價值是使用外部交易對手信息確定的，並將其與可觀察的市場數據進行比較。公司通過執行交易對手風險程序來限制我們的信用風險，其中包括僅與我們的銀團信貸額度內的機構或信用評級高的公司進行交易，以及在某些情況下獲得財務擔保。

有關當前未兑現的套期保值的完整清單，包括2024年3月31日之後簽訂的合同，請參閲上面的商業環境部分。

根據大宗商品價格和截至2024年3月31日的合約，公司注意到以下敏感問題：

合併損益表收益中風險管理的組成部分如下：

合併損益表支出中風險管理的組成部分如下：

靈敏度分析

在本MD&A之日後的12個月中，對運營資金流的選定關鍵假設（包括迄今為止簽訂的風險管理合同）的估計敏感度基於預測結果。

(1) 非公認會計準則財務指標或非公認會計準則財務比率。見 “非公認會計準則和其他財務指標”。

合同義務和承諾

Obsidian Energy承諾在未來五個日曆年及之後支付某些款項，具體如下：

截至2024年3月31日，公司共有1.142億美元的優先無抵押票據，將於2027年7月到期，我們的銀團信貸額度的循環期為2024年5月31日，期限至2025年5月31日。2024年3月31日之後，公司完成了半年度借款基礎的重新確定，銀團信貸額度的循環期和到期日分別延長至2025年5月31日和2026年5月31日。將來，如果公司未能成功續訂或更換銀團信貸額度或為部分或全部到期的優先無抵押票據獲得替代融資，我們可能會被要求尋求其他融資來源，包括其他形式的債務或股權安排（如果有）。有關我們未償債務工具的更多詳細信息，請參閲本MD&A的融資部分。

公司在正常業務過程中參與各種訴訟和索賠，並按要求記錄索賠條款。

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