附錄 99.2

管理層的討論和分析

截至2023年3月31日的季度

5

第一季度市場更新

9

我們的戰略

11

合併財務業績

18

2023 年展望

20

流動性和資本資源

23	各細分市場的財務業績

26	我們的業務-第一季度更新

28

合格人員

29

附加信息

本管理層討論與分析（MD&A）包含的信息將幫助您瞭解管理層對截至2023年3月31日的季度未經審計的 簡明合併中期財務報表和附註（中期財務報表）的看法。這些信息基於我們截至2023年4月27日的瞭解，並更新了我們在2022年年度報告中包含的年度管理與分析。

在您查看本管理層和分析時，我們鼓勵您閲讀我們的中期財務報表以及截至2022年12月31日止年度的經審計的合併 財務報表和附註以及年度管理與分析。您可以在 我們的網站 cameco.com、SEDAR 的 sedar.com 或 EDGAR 的 sec.gar 上找到有關 Cameco 的更多信息，包括我們的經審計的合併財務報表和最新的年度信息表 (AIF) gov。在就我們的證券做出投資決定之前，您還應該閲讀我們的年度信息表。

除非另有説明，否則本MD&A以及我們的財務報表和附註中的財務信息均根據國際財務報告準則 （IFRS）編制。

除非我們另有説明，否則所有美元金額均以加元計算。

除非另有説明，否則在本文檔中，我們、我們和Cameco的術語均指Cameco公司及其子公司。

謹慎對待前瞻性信息

我們的 MD&A 包括有關我們對未來預期的陳述和信息。當我們討論我們的戰略、計劃、未來的財務和運營 業績或其他尚未發生的事情時，我們發表的聲明被視為是 前瞻性信息要麼 前瞻性陳述根據加拿大和美國（美國）證券法。我們在此 MD&A 中的 中將它們稱為 前瞻性信息.

關於本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的關鍵內容：

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它通常包括有關未來的詞語和短語，例如：預測、相信、估計、期望、計劃、 將、打算、目標、目標、預測、項目、戰略和展望（參見以下示例）。

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它代表了我們目前的觀點，可能會發生重大變化。

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它基於許多 物質假設，包括我們從第 4 頁開始列出的那些， 可能被證明是不正確的。

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由於與我們的業務相關的風險 ，實際結果和事件可能與我們目前的預期有很大不同。我們列出了其中的一些 物質風險下面。我們建議您還查看我們最新的年度信息表和年度管理與分析，其中包括對其他內容的討論 物質風險這可能 導致實際結果與我們目前的預期有很大差異。

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前瞻性信息旨在幫助您瞭解管理層當前對我們短期 和長期前景的看法，可能不適用於其他目的。除非證券法要求我們，否則我們不一定會更新這些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2		CAMECO 公司

物質風險

2023 年第一季度報告		3

物質假設

4		CAMECO 公司

第一季度市場更新

從需求和供應的角度來看，持續的地緣政治事件、全球對氣候危機的關注以及能源安全問題都為核電行業帶來了變革性的順風。2022年，受鈾市場緊縮和供應安全擔憂加劇的推動，鈾價格達到了2011年以來從未見過的水平。2022年初 哈薩克斯坦的動亂引發了人們對全球超過40％的鈾供應來自哈薩克斯坦礦山的擔憂。但是，2022年2月下旬俄羅斯入侵烏克蘭是我們行業最具變革性的事件。戰爭在 2023 年繼續廣泛影響我們的市場，包括扎波羅熱核電站在內的烏克蘭部分地區仍處於俄羅斯的控制之下。我們認為，這些事態發展啟動了能源市場的地緣政治調整， 凸顯了核電不僅在提供清潔能源方面，而且在提供安全和負擔得起的能源方面發揮着越來越重要的作用。而且，由於全球核工業大約14％的鈾 濃縮物、27% 的轉化和 39% 的濃縮依賴俄羅斯的供應，調整也凸顯了與初級供應缺口擴大和二次供應萎縮相關的供應風險的安全性，同時更加關注供應來源。

在地緣政治事態發展導致供應風險加劇的情況下，公用事業公司繼續評估其核燃料供應鏈。在2023年第一季度 ，燃料購買者繼續簽訂合同，以確保他們對轉化和濃縮服務的長期需求。此外，客户現在正在將注意力重新放在為這些服務提供所需的鈾上， 整個燃料循環的價格上漲以及年度合同活動越來越接近替代每年消費量所需的費率，這證明瞭這一點，十多年來從未出現過。因此，我們預計，公用事業公司之間將持續競爭 ，爭取與久經考驗的生產商簽訂鈾產品和服務的長期合同，這些生產商表現出良好的環境、社會和治理（ESG）業績，並利用位於具有地緣政治吸引力的 司法管轄區的資產，其條件將確保提供可靠的供應以滿足需求。

儘管 燃料循環的大多數細分市場的價格都有所上漲，但多年來對新產能的投資不足已將風險從生產商轉移到了公用事業。除了許多生產商（包括成本最低的生產商）通過將 鈾留在地下或閒置產能來保持長期價值的決定外，還出現了幾起計劃外供應中斷，這些中斷與 COVID-19 疫情的影響以及相關的供應鏈挑戰對鈾礦開採和 加工活動的影響有關。鈾是一種高度依賴貿易的大宗商品，對俄羅斯的某些制裁、政府的限制以及對某些貨物保險的限制和取消正在給來自中亞的燃料供應帶來運輸和進一步的供應鏈風險。商業和國有實體在鈾市場中的作用以及突出鈾生產地與消費地點之間脱節的貿易政策，加劇了供應安全的擔憂。將近80％的初級生產掌握在國有企業手中，超過70％來自消費國 幾乎沒有 鈾和將近90％的消費發生在擁有鈾的國家 幾乎沒有初級生產。影響 季度供應的一些更重要的事態發展包括：

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Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）購買了約240萬英鎊 U3O82023年迄今為止，自成立以來的總購買量超過4,300萬英鎊3O8。近幾個月來充滿挑戰的股票市場促使SPUT股票的交易價格通常低於淨資產價值，這影響了 其籌集資金購買鈾的能力。

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在美國，已經提出了進一步限制從俄羅斯進口核燃料的立法。美國國會兩院都提出了配套法案，旨在不遲於法案頒佈後的90天內開始禁止核燃料進口。但是，擬議的眾議院法案允許豁免程序，授權進口 等於但不超過俄羅斯暫停協議中規定的數量。這些豁免將於2028年1月1日到期，此後將不允許新的俄羅斯進口。

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3月17日，哈薩克斯坦原子能工業股份公司（KAP）宣佈2022年產量為5,520萬英鎊3O8，與 2021 年相比略有下降，這要歸因於 COVID-19 對井田開發的滯後影響以及 供應鏈挑戰。KAP預計，2023年的產量在5,330萬至5,590萬磅之間3O8，它 承認預計資本支出和現金成本將大幅增加。此外，KAP重申計劃在2024年將產量從低於其底土使用合同水平的20％提高到10％，這有可能使哈薩克斯坦 的總產量達到約6500萬英鎊3O8，儘管該公司警告説，由於全球供應鏈的狀況，它可能會面臨挑戰。

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3月，瑞典聯合政府投票決定維持鈾暫停令，該禁令禁止在瑞典勘探和開採鈾 。

2023 年第一季度報告		5

根據國際原子能機構的數據，全球目前有440個可運行的反應堆和 56個反應堆在建中。許多部署了核能的國家都意識到其清潔能源和能源安全方面的好處，重申了其承諾並制定了支持現有反應堆單元的計劃，同時審查和 制定了鼓勵增加核能力的政策。一些無核國家也已成為新核能力的候選國。在歐盟（EU），特定核能項目已被確定納入其可持續融資分類法，因此有資格獲得低成本融資。在一些先前制定了逐步淘汰 政策的國家，出現了政策逆轉，反應堆壽命有可能延長，民意調查顯示支持率越來越高。隨着許多反應堆建設項目最近獲得批准，還有更多反應堆建設項目正在計劃中， 對鈾燃料的需求持續改善。影響本季度需求的一些更重要的事態發展包括：

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3月24日，關西宣佈重啟高濱4號機組。此外，日本廣島高等法院維持了下級法院的裁決，即駁回居民要求停止Shikokus Ikata 3號機組運營的呼籲，該機組於2022年重啟。目前，有10個日本單位已重啟，另有6個單位已通過 監管審查。

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在韓國，韓國水電與核電（KHNP）已與斗山能源公司簽訂合同，為新哈努爾工廠建造3號和4號機組提供所需的 組件。如果按計劃在2024年開始施工，KHNP預計將在2032年完成新哈努爾3號機組，隨後在2033年完成4號機組。此外，KHNP宣佈，科裏核電站的2號機組已下線以獲得新的運營許可證，預計將於2025年6月重啟運營。

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在第一季度末，德國環境部長宣佈，其所有反應堆將按計劃逐步淘汰 ，最後三座正在運行的反應堆於4月15日關閉。

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2月，法國表示可能與12個歐盟同行啟動歐洲核聯盟，以支持能源安全 供應。

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在芬蘭，Teollisuuden Voima Oyj宣佈，一臺1600兆瓦的EPR Olkiluoto 3於3月份完成了為期10天的不間斷測試運行。商業運營於4月16日開始。

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3月21日，Fortum和勞斯萊斯宣佈了評估瑞典和芬蘭開發 小型模塊化反應堆（SMR）的諒解備忘錄，這是Fortum於2022年11月啟動的為期兩年的核可行性研究的一部分。

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波蘭公用事業公司 Polskie Elektrownie Jadrowe (PEJ) 於 2 月與西屋電氣簽署了購買多臺 AP1000 壓水堆的合同。該計劃將從波蘭北部的盧比亞託沃-科帕利諾基地的三座反應堆開始，預計將使用核能產生六到九吉瓦的電力。

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3月，美國總統拜登和加拿大總理特魯多確認他們打算促進兩國之間在核能和技術方面加強 合作。美國能源和自然資源部在宣佈這一消息後發表了一份聯合聲明，表示面對持續的不確定性，他們共同打算實現全球核燃料供應鏈的多元化和增強 的彈性。

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4月，包括加拿大、美國、法國、日本和英國在內的五個七國集團國家宣佈成立 聯盟，以發展核電共享供應鏈。根據一份聯合聲明，他們已經確定了核燃料方面的潛在合作領域，以支持當今正在運行的反應堆艦隊的穩定燃料供應， 能夠為未來的先進反應堆開發和部署燃料，並減少對俄羅斯供應鏈的依賴。

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3月29日發佈的加拿大聯邦預算包括一系列投資税收抵免，以支持 清潔能源轉型，10年內總額接近830億美元。税收抵免現在可用於投資各種核項目，包括大規模核能項目、翻新、SMR、核能設備製造 和核燃料加工。

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3月29日，美國微反應堆開發商Ultra Safe Nuclear Corp.（USNC）宣佈與 波蘭化肥製造商Grupa Azoty Police和西波美拉尼亞理工大學簽署了一項協議，根據USNC的微模塊化反應堆（MMR）設計開發和建造核能研究設施。

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在埃及，俄羅斯原子能機構宣佈， El-Dabaa 1號機組的首批重型和超大型設備已於3月21日交付，當時俄羅斯建造的四座VVER 1200反應堆中的前兩座的準備工作正在進行中。此外，俄羅斯原子能機構於3月30日宣佈， 埃及核與放射監管局（ENRRA）為El-Dabaa 3號機組頒發了施工許可證。

6		CAMECO 公司

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2月，烏茲別克斯坦國有鈾礦商納沃尤蘭報告稱，它將從5月開始向印度出口氧化鈾 ，為卡克拉帕爾反應堆提供燃料。預計未來幾年還將有三臺國產設計的700兆瓦的類似設計的加壓重水反應堆機組上線。該國的目標是到2031年將其核 容量從今天的約6.8吉瓦擴大到22.5吉瓦。

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2月，加利福尼亞州議會提出了一項法案，該法案將授權在該州內開發和 建設SMR。

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4月1日，南方公司宣佈，沃格爾核電站的3號機組已成功接入電網，成為美國第一臺連接電網的西屋 AP1000 壓水堆。3月，該公司還宣佈開始對Vogtle 4號機組進行熱功能測試。

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3月29日，安大略省政府啟動了清潔能源信貸（CEC）登記處，以提高 競爭力併為該省吸引就業機會。出售獨立電力系統運營商和安大略省發電公司（OPG）持有的CEC的收益將轉給政府的新未來清潔電力基金。

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3月，通用電氣日立核能（GEH）、田納西河谷管理局（TVA）、OPG和Synthos Green Energy（SGE） 宣佈了技術合作協議，以支持GEHS BWRX-300 SMR設計的全球部署。第一臺 BWRX-300 BWR SMR 預計將於 2028 年底在 OPG 的達靈頓工廠完成 。

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3月，Bruce Power停止了3號機組的服務，開始了翻新活動，這被稱為其 重大部件更換（MCR）中斷。翻新後的設備計劃於2026年重新上線。

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4月4日，Cameco和Bruce Power慶祝將2017年首次宣佈的長期核燃料供應 安排再延長10年。新協議將獨家安排延長至2040年，包括規定Cameco提供Bruce Powers100％的鈾、轉化服務和燃料製造 需求，這意味着兩家公司之間的額外業務約為28億美元。Cameco在其2022年的合同量中報告了該協議規定的交易量。

謹慎對待與核工業有關的前瞻性信息

本次討論了我們對核工業的預期，包括其增長概況、鈾供需和反應堆的增長，是前瞻性的 信息，其基礎是假設，受本標題下討論的物質風險的約束 謹慎對待前瞻性信息從第 2 頁開始。

季度末的行業價格

		2023 年 3 月 31 日				12 月 31 日 2022				9 月 30 日 2022				6 月 30 日 2022				3 月 31 日 2022				12 月 31 日 2021
鈾（美元/磅 U）3O8)1
現貨市場平均價格			50.48				47.68				48.38				49.75				58.20				42.05
長期平均價格			53.00				52.00				51.00				51.50				49.00				42.75
燃料服務（美元/KGU，作為 UF）6)1
現貨市場平均價格
北美			39.75				40.00				38.00				32.75				26.63				16.10
歐洲			39.75				40.00				38.00				32.75				26.63				16.10
長期平均價格
北美			27.88				27.25				26.75				26.25				22.50				18.00
歐洲			27.88				27.50				27.00				26.50				22.50				18.00
注意：業界不發佈 UO2 價格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 報告的平均價格

在現貨市場上，購買要求在一年內交付，uXC報告的2023年第一季度的交易量接近1200萬英鎊 英鎊₃O₈ 相當於，相比之下，U 為 2600 萬英鎊₃O₈ 等值在2022年第一季度收縮。截至2023年3月31日，報告的平均現貨價格為每磅50.48美元（美元），比上一季度每磅上漲2.80美元（美元）。

2023 年第一季度報告		7

長期合同通常要求在合同敲定兩年後開始交付，並使用多種定價公式，包括在簽訂合同時設定並在合同期限內上調的基準價格，以及與市場相關的價格，這些參考即期和/或長期指標是在 交付時間附近確定的參考現貨和/或長期指標。uXc報告的2023年前三個月的長期合同總額約為5200萬英鎊₃O₈ 當量，低於大約 6100 萬英鎊 U₃O₈2022年同期報告的等價物。本季度末報告的長期 平均價格為每磅53.00美元（美元）₃O₈同比增長，每磅比上一季度增加了1.00美元（美元）。

在2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭之後，北美和歐洲市場的轉換服務的可用性都承受了巨大壓力，導致2022年價格創下歷史新高。價格從2022年達到的峯值略有放緩。在第一季度末，按超濾計算，報告的平均現貨價格為每千克鈾（kGU）39.75美元（美元）₆，較上一季度下降0.25美元（美元）。長期 UF₆本季度末的轉換價格為每kGu27.88美元（美元），較上一季度的 上漲0.63美元（美元）。

8		CAMECO 公司

我們的戰略

我們是對不斷增長的核能需求的純粹投資。我們專注於在整個燃料循環中提供核燃料產品和服務，以 支持清潔、可靠、安全和負擔得起的能源的產生，我們專注於利用我們所看到的行業的長期增長。我們的戰略是在我們認為轉型的 市場環境的背景下制定的，預計人口的增長、對電氣化和脱碳的日益關注以及對能源安全和可負擔性的擔憂將持續加強核電和 鈾供應的長期基本面。核能必須成為世界向低碳、具有氣候適應力的經濟轉變的重要組成部分。這種選擇可以以可靠、安全和 負擔得起的方式提供必要的電力，而且有助於避免氣候變化帶來的一些最嚴重後果。

我們的策略是通過以下方式獲取全週期價值：

•

在我們的簽約活動中保持紀律，根據我們的 合同框架建立平衡的投資組合；

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利用我們的一級資產實現盈利，並使我們在所有業務領域的生產 決策與我們的合同組合和客户需求保持一致；

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遵守財務紀律，使我們能夠執行戰略、利用戰略機會 和自我管理風險，以及

•

探索 燃料循環中的其他新興和非傳統機會，這些機會符合我們對負責任和可持續地管理業務的承諾，為緩解全球氣候變化做出貢獻，並有助於提供能源安全和可負擔性

我們預計我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，我們將以安全、人員和環境為重點執行該戰略。

我們的願景 “為清潔空氣世界注入活力” 認識到，我們在 實現實現彈性淨零碳經濟所需的全球温室氣體（GHG）排放量方面可以發揮重要作用。我們支持與《巴黎 協議》的雄心壯志和加拿大政府對該協議的承諾相一致的氣候行動，該協議旨在將全球氣温上升限制在2攝氏度以下，氣候科學家認為，這一目標將要求世界在2050年或更早之前實現淨零排放。我們的鈾和燃料服務在世界各地用於生產安全、無碳、負擔得起的基本負荷核電。

我們相信我們有正確的戰略來實現我們的願景，我們將以反映我們價值觀的方式做到這一點。30 多年來，我們一直負責任地經營 和交付產品。在此堅實的基礎上，我們設定了新的目標，即到2030年將範圍1和範圍2的温室氣體排放總量從2015年的基準減少30％，這是我們在實現淨零目標的道路上的第一個重要里程碑。我們將繼續致力於改變我們自己本已很低的温室氣體足跡，以實現淨零排放，並確定和 應對我們認為可能會對我們為利益相關者增加長期價值的能力產生重大影響的ESG風險和機遇。

您 可以在我們的2022年度管理與分析中詳細瞭解我們的戰略，並在2021年ESG報告中詳細瞭解我們的ESG方針。

2023 年第一季度報告		9

戰略在行動

在當前的環境下，我們認為鈾供應的風險大於鈾需求的風險，並預計這將使人們重新關注 ，確保核反應堆燃料的長期供應可用。隨着市場的改善、我們簽訂的新長期合同以及一系列的合同討論，我們計劃在2023年生產3,300萬磅 （我們的份額為2,030萬磅）的鈾，並從2024年開始生產3,600萬磅（我們的份額為2,240萬英鎊）。在Inkai，產量將繼續遵循KAP計劃削減20％的目標，直到2023年底。 除了我們的鈾生產計劃外，我們的 Port Hope UF₆轉換設施正在努力到2024年將年產量提高到12,000噸，以滿足我們的長期 業務和轉換服務的需求，而此時轉換價格處於歷史新高。我們仍然有能力擴大現有資產的產量，但是還需要一些額外的投資。如果我們利用 所有的一級擴張機會，我們每年在一級鈾供應中的份額可能約為3200萬磅（包括我們在麥克阿瑟河/基萊克和雪茄湖的產量 份額以及因凱的採購）。但是，我們將繼續根據客户的需求負責任地管理我們的供應。

由於地緣政治的不確定性導致供應風險增加，公用事業公司正在評估其核燃料供應鏈。我們的公用事業客户 核電站仍然是保證 24 小時電力供應以運行基本服務所需的關鍵基礎設施的一部分。我們的客户將需要核燃料， 作為可靠的商業供應商，我們的核燃料資產位於地緣政治穩定的司法管轄區，我們專注於與客户合作，確保長期承諾，這將為我們的生產能力的長期運營提供支持， 同時幫助他們降低核燃料供應鏈的風險，並允許他們繼續提供無碳基本負荷電力。

我們還專注於為我們的全球商業投資組合增加新市場。我們成功地在尋求加強其 能源安全的國家爭奪業務，同時申明他們在實現氣候目標方面對無碳核電的承諾。

近年來，我們 根據長期協議訂立的交易量已超過我們的年度交付量，因此我們在長期合同下做出了大量承諾。我們有大約 2.15 億磅的鈾和超過 7,000 萬千克單位的超氟化鈾₆長期合同下的轉換，交付時間超過十年，我們的鈾細分市場中有許多受益於與市場相關的定價機制。此外，我們正在討論龐大且不斷增長的業務渠道，我們預計這將有助於進一步建立我們的長期投資組合。但是，整個行業尚未實現替代率收縮，因此 未來的未覆蓋需求將繼續增長。根據我們在每個商業週期中的經驗，我們知道必須有額外的鈾和轉化需求進入市場。因此，我們在承諾不受限制的 地下鈾庫存和超濾鈾方面仍然非常有選擇性₆長期合同下的轉換能力有助於保持對 市場未來改善的額外敞口。隨着新的合同週期顯然正在進行中，不再需要按季度強調商業敏感的合同活動，因此，我們將恢復以前的做法，即僅在年度業績中披露 合同總量。

我們將繼續通過生產、庫存和採購相結合的方式履行我們的銷售承諾。2023年，我們的 產量份額預計將達到2,030萬磅，在第一季度，我們生產了450萬磅鈾（我們的份額），購買了40萬磅。我們購買的平均單位成本為每 磅 66.92 美元（每磅（美國）49.50 美元）。4月，第二批裝有130萬磅的貨物抵達加拿大港口，佔我們在Inkais2022年剩餘產量中所佔份額的大部分。參見 按細分市場劃分的財務業績 鈾從第 23 頁開始，瞭解更多信息。

由於我們嚴格執行了戰略，我們的資產負債表非常強勁。截至 2023年3月31日，我們擁有25億美元的現金和現金等價物以及短期投資以及10億美元的長期債務。我們還有10億美元的未提取信貸額度。

10		CAMECO 公司

2023年3月27日，我們宣佈，CRA發佈了修訂後的2007年至2013年納税年度的重新評估 ，它表示將退還CRA持有的7.8億美元現金和信用證中的約3億美元。CRA表示，退款將包括8900萬美元的現金和退還的 2.11億美元的信用證。但是，在2023年4月12日收到金額為8,600萬美元的現金後，CRA告知我們，其先前的8900萬美元計算不正確。我們仍然預計， 退還的信用證金額為2.11億美元，如果收到的信用證和CRA的計算正確，退款總額將達到2.97億美元。收到信用證的時間尚待確定。 參見 轉讓定價爭議有關更多信息，請參見第 15 頁。

隨着加拿大最高法院在2021年駁回CRA的 許可申請，2003至2006納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。此外，我們相信，法院將駁回CRA在目前有爭議的其他 納税年度（2007年至2014年）中使用相同或相似的立場和論點的任何企圖，並認為CRA應退還我們在當年被要求支付或以其他方式擔保的剩餘4.83億美元現金和信用證。 進一步付款的時間尚不確定。

我們希望保持財務實力和靈活性，以繼續執行我們的戰略，同時繼續遵循我們的 投資等級評級，這樣我們就可以自我管理風險，包括來自全球宏觀經濟的不確定性和波動性，在收縮成功和市場機會的同時進行生產規劃，以及利用 的增值增長機會。

財務業績

我們的MD&A的這一部分討論了我們的業績、財務狀況和未來展望。

2022年第二季度，我們與加拿大歐蘭諾公司一起收購了加拿大出光資源有限公司在雪茄湖 合資企業中7.875％的參股權益。目前，我們在雪茄湖的所有權為54.547％，比交易前高出4.522個百分點。自2022年5月19日起，我們將根據這份 新所有權來反映我們的產量和財務業績份額。

合併財務業績

亮點		截至3月31日的三個月
（除非另有説明，否則為百萬美元）		2023				2022				改變
收入			687				398				73	%
毛利			167				50				>100	%
歸屬於股東的淨收益			119				40				>100	%
每股普通股美元（基本）			0.27				0.10				>100	%
每股普通股美元（攤薄）			0.27				0.10				>100	%
調整後淨收益（非國際財務報告準則，見第13頁）			115				17				>100	%
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.27				0.04				>100	%
運營提供的現金（營運資金變動後）			215				172				25	%

2023 年第一季度報告		11

淨收益

下表顯示了與2022年第一季度相比，2023年第一季度淨收益和調整後淨收益（非國際財務報告準則指標， 見第13頁）變化的原因。

				截至3月31日的三個月
（百萬美元）				國際財務報告準則				調整的
2022年淨收益					40				17
按細分市場劃分的毛利變化
（我們通過從收入中扣除銷售的產品和服務 的成本以及折舊和攤銷（D&A）來計算毛利）
鈾		銷量變化的影響			16				16
		更高的已實現價格（美元）			24				24
		外匯對已實現價格的影響			34				34
		更低的成本			40				40
		更換鈾			114				114
燃料服務		銷量變化的影響			3				3
		更高的已實現價格（加元）			8				8
		更高的成本			(6	)			(6	)
		更改燃料服務			5				5
其他變化
更高的管理支出					(6	)			(6	)
更高的勘探支出					(3	)			(3	)
回收條款的變更					(18	)			(1	)
來自股票賬户的投資者的更高收益					14				14
衍生品收益或虧損的變化					(8	)			(3	)
外匯收益或損失的變化					2				2
更高的財務收入					26				26
所得税退税或支出的變化					(37	)			(40	)
其他					(10	)			(10	)
2023 年淨收益					119				115

參見 按分部劃分的財務業績在第 23 頁上進行更詳細的討論。

12		CAMECO 公司

調整後的淨收益（非國際財務報告準則指標）

調整後淨收益（ANE）是一項在國際財務報告準則（非國際財務報告準則指標）下沒有標準化含義或一致計算基礎的指標。我們使用這一衡量標準作為比較我們不同時期的財務表現的有意義的方式。調整後的淨收益是我們歸屬於股東的淨收益，經調整以反映 報告期內的基礎財務業績。我們認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，某些投資者還使用這些信息來評估我們的業績。調整後的淨收益是我們衡量的目標之一，該目標構成了部分年度員工和高管薪酬的基礎（見 衡量我們的結果從我們 2022 年年度報告的第 36 頁開始）。

在計算 ANE 時，我們會根據導數進行調整。根據國際財務報告準則，我們不使用套期會計，因此，我們需要報告所有 套期保值活動的收益和虧損，包括期末期內結算的合約和期末未清的合約。對於仍未履行的合同，我們必須將其視為已在報告期結束時結清的合同 （按市值計價）。但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要報告的收益和虧損並不能適當地反映我們的套期保值活動的意圖，因此，我們 在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的影響。參見 外匯從第 17 頁開始，瞭解更多信息。

我們還會根據直接流向收益的回收條款的變化進行調整。我們每個季度都需要根據新的現金流估計、折扣和通貨膨脹率更新所有業務的回收 準備金。除了準備金餘額外，這通常會導致對資產報廢負債資產進行調整。當某項業務的資產 因減值被註銷時，例如我們的Rabbit Lake和美國ISR業務一樣，調整將作為其他運營支出（收入）直接記入收益表。有關更多信息，請參閲我們的中期財務 報表附註9。該金額已從我們的ANE衡量標準中排除。

2022年第二季度我們在Cigar Lake合資企業中按比例收購了加拿大出光資源有限公司在雪茄湖合資企業7.875％的參與權益中確認的討價還價收購收益，因為它是非現金、非經營性的，不屬於我們的正常業務流程。收益作為其他收入（支出）的一部分記錄在收益表中。

調整後的淨收益是非國際財務報告準則的財務指標，不應孤立地考慮，也不能作為根據會計準則編制的財務信息的 替代品。其他公司可能以不同的方式計算該衡量標準，因此您可能無法與其他公司提出的類似衡量標準進行直接比較。

下表核對了2023年第一季度的調整後淨收益與淨收益，並將其與2022年同期進行了比較。

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2023				2022
歸屬於股東的淨收益			119				40
調整
對衍生品的調整			(6	)			(11	)
對其他營業收入的調整			(2	)			(19	)
調整所得税			4				7
調整後的淨收益			115				17

2023 年第一季度報告		13

季度趨勢

亮點		2023				2022																2021
（百萬美元，每股金額除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
收入			687				524				389				558				398				465				361				359
歸屬於股東的淨收益（虧損）			119				(15	)			(20	)			84				40				11				(72	)			(37	)
每股普通股美元（基本）			0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21				0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)
每股普通股美元（攤薄）			0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21				0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 13 頁）			115				36				10				72				17				23				(54	)			(38	)
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.27				0.09				0.03				0.18				0.04				0.06				(0.14	)			(0.10	)
運營中提供的現金（用於）（營運資金變動後）			215				77				(47	)			102				172				59				203				152

需要注意的關鍵事項：

•

客户提出要求的時機往往因季度而異，推動了鈾 和燃料服務領域的收入

•

由於客户需求和產品 購買時機的差異，每個季度的淨收益各不相同，並且與因不時發生的異常物品和交易而產生的收入沒有直接的趨勢。我們使用調整後的淨收益（非國際財務報告準則衡量標準）作為比較我們不同時期的 業績的一種更有意義的方式（更多信息見第13頁）。

•

由於我們的鈾和燃料服務領域的客户需求和產品購買的時機 ，運營現金往往會波動

•

由於上述客户 要求和產品購買的差異性，季度業績不一定能很好地衡量年度業績。

下表將第一個 季度的淨收益和調整後淨收益與前七個季度的淨收益進行了比較。

亮點		2023				2022																2021
（百萬美元，每股金額除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
歸屬於股東的淨收益（虧損）			119				(15	)			(20	)			84				40				11				(72	)			(37	)
調整
對衍生品的調整			(6	)			(19	)			75				31				(11	)			5				26				(9	)
對其他運營支出（收入）的調整			(2	)			88				(24	)			(19	)			(19	)			10				(2	)			6
對其他收入的調整			—				—				—				(23	)			—				—				—				—
調整所得税			4				(18	)			(21	)			(1	)			7				(3	)			(6	)			2
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 13 頁）			115				36				10				72				17				23				(54	)			(38	)

公司開支

管理

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2023				2022				改變
直接管理			46				33				39	%
基於股票的薪酬			18				21				(14	)%
撤銷（追回）與CRA爭議相關的費用			—				4				(100	)%
全面管理			64				58				10	%

與去年同期 相比，2023年第一季度的直接管理成本增加了1300萬美元，達到4600萬美元，這主要是由於與數字計劃相關的成本。由於我們的股價與去年相比下跌，股票薪酬支出比2022年第一季度減少了300萬美元。見 財務報表附註17。

14		CAMECO 公司

勘探與研發

第一季度，鈾勘探費用為600萬美元，比2022年第一季度增加了300萬美元。

我們還有 400 萬美元的研發支出，主要與我們對全球激光濃縮有限責任公司的投資有關，相比之下，2022年為 300萬美元。

所得税

我們在2023年第一季度記錄了 的所得税支出為3,600萬美元，而2022年第一季度的回升幅度為100萬美元。

2023年， 我們在加拿大的收入為1.5億美元，而2022年的收入為3200萬美元，而我們在外國司法管轄區的收入為500萬美元，而去年的收入為700萬美元。

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2023				2022
所得税前淨收益
加拿大			150				32
國外			5				7
所得税前總淨收益			155				39
所得税支出（恢復）
加拿大			33				(3	)
國外			3				2
所得税支出總額（回收）			36				(1	)

轉讓定價爭議

背景

自2008年以來，加拿大税務局（CRA）一直對我們的營銷和交易結構以及我們在某些公司間鈾買賣協議中使用的相關轉讓定價方法提出異議。

在2003年至2014年期間，CRA將Cameco歐洲有限公司的收入（由CRA重新計算）轉移回加拿大，並適用法定税率、利息 和分期付款罰款，並從2007年到2011年實施轉讓定價罰款。此外，對於2014年至2016年，CRA還提出了另一項重新評估立場，見 重新評估、匯款和後續步驟更多信息見下文。

2018年9月，加拿大税務法院（Tax Court）裁定，我們涉及外國子公司的營銷和貿易結構，以及用於某些公司間鈾銷售和購買協議的相關 轉讓定價方法完全符合有關納税年度（2003、2005和2006年）的加拿大法律。2020年6月26日，聯邦上訴法院 （上訴法院）維持了税務法院的裁決。

2021年2月18日，加拿大最高法院（最高法院）駁回了CRA 對上訴法院2020年6月26日裁決的上訴許可申請。解僱意味着2003、2005和2006納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。儘管在技術上不具約束力，但下級法院裁決的理由中沒有任何內容會導致2007至2014納税年度的不同結果，這些年度的評估依據相同。

退款和費用獎勵

國家税收部長 根據該決定發佈了對2003至2006納税年度的新評估，並於2021年7月退還了這些年度的税款。根據法院的費用裁決，除了我們在2021年4月從CRA收到的1,000萬美元作為律師費補償金外，我們預計還將支付約1,300萬美元的支出款項。

2023 年第一季度報告		15

重新評估、匯款和後續步驟

加拿大的所得税規則包括通常要求像我們這樣的大型公司在重新評估時匯出或以其他方式擔保50％的現金税以及相關的 利息和罰款的條款。在最高法院駁回CRA的上訴許可申請後，我們致函CRA，要求撤銷CRA對2007年至2013年的轉讓定價調整， 退還我們在當年支付或提供的7.8億美元現金和信用證。鑑於所收到的法院裁決的力度，我們提出請求的依據是，税務法院將駁回CRA為其2007至2013年納税年度的重新評估進行辯護的任何嘗試，其適用前幾年已經被駁回的相同或相似的立場。

2023年3月27日，我們宣佈，CRA發佈了修訂後的2007至2013年納税年度的重新評估，它表示將退還CRA持有的7.8億美元現金和信用證中的約3億美元。CRA 表示，退款將包括8900萬美元的現金和2.11億美元的信用證的返還。但是，在2023年4月12日收到金額為8,600萬美元的現金後，CRA告知我們，其先前計算的8900萬美元是不正確的。我們仍然預計，退還的信用證金額為2.11億美元，如果收到信用證和CRA的計算正確，退款總額將達到2.97億美元。收到信用證的時間尚待確定。

2003、2005和2006納税年度的一系列法院裁決完全對我們有利， 裁定我們的外國子公司通過出售非加拿大生產的鈾而獲得的收入在加拿大無需納税。 根據這些決定，CRA發佈了重新評估，將擬議的轉讓定價調整從51.2億美元減少到32.5億美元，使加拿大的應納税所得額與CRA先前發佈的2007至2013年納税年度的 份重新評估相比減少了18.7億美元。

儘管由於2007年至2013年的重新評估金額減少，大約 2.11億美元的擔保金尚待退還，但我們與CRA的更廣泛税收糾紛仍在繼續。CRA繼續持有 Cameco迄今為止匯款或擔保的4.83億美元（2.09億美元現金和2.74億美元的信用證）。

2007至2013年納税年度剩餘的32.5億澳元轉讓定價調整與我們的外國子公司出售加拿大生產的鈾有關。Cameco堅持認為，上述明確而果斷的法院裁決適用，CRA應完全撤銷這些年度的剩餘轉讓定價調整，並返還 持有的現金和證券。

2021 年 10 月，由於我們的爭議問題缺乏重大進展，我們向 税務法院提交了2007年至2013年的上訴通知書。我們已要求税務法院下令完全撤銷當年CRA的轉讓定價調整，並退還我們持有的剩餘現金和信用證，包括 費用。

2020年，如果CRA最初的重新評估基礎如上所述 不成功，則CRA提出了2014納税年度的替代重新評估立場。此後，在2021年，我們收到了對2015納税年度的重新評估，2022年底，我們收到了對2016納税年度的重新評估，兩者都使用了這種替代性重新評估立場。新的重新評估依據 與CRA前幾年所採用的方法不一致，我們正在單獨對此提出異議。我們的觀點是，這種替代方法不會產生與我們在2014年至2016年的申報職位有實質性差異的結果。 2022年10月12日，我們向税務法院提起了針對2014年和2015年的上訴，最近還提交了2016年的異議通知。在進行這些重新評估時，CRA並未要求為其 認為在2014年和2015年拖欠的税收債務提供額外擔保。我們已要求對2016年的重新評估給予同樣的待遇。

除非所有重新評估都已發佈以推進CRA的論點並達成該納税年度的最終解決方案，否則我們將無法確定 除 2003 年至 2006 年以外的任何納税年度的爭議的最終結果。CRA還可能推進除2003年至2006年以外的年份的 替代性重新評估方法，例如在2014年至2016年期間提出的替代性重新評估立場。

謹慎對待與我們的CRA税收糾紛有關的前瞻性信息

對我們與CRA的税收糾紛以及CRA未來税收重新評估相關的預期的討論是 前瞻性信息，基於假設，受本標題下討論的重大風險的約束 謹慎對待前瞻性信息從第 2 頁開始。

16		CAMECO 公司

外匯

加元和美元之間的匯率影響我們的鈾和燃料服務板塊的財務業績。

我們根據長期銷售合同銷售大部分鈾和燃料服務產品，這些合同通常以美元計價。我們購買的產品 以美元計價，而我們的生產成本主要以加元計價。為了提供現金流的可預測性，我們對衝了美國/加元淨敞口的一部分（例如美元總銷售額減去美元 支出和產品購買量），以管理短期匯率波動。因此，我們的業績受到對衝投資組合的匯率變動以及淨敞口中未對衝部分的影響。

套期保值對國際財務報告準則收益的影響

根據國際財務報告準則，我們不使用對衝 會計，因此我們需要報告經濟套期保值活動的收益和損失，包括期末期內結算的合約和期末未清的合約。對於仍未結清的 合同，我們必須將其視為已在報告期結束時結算 （按市值計價）。

但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要報告的收益和虧損並不能適當地反映我們的套期保值活動的意圖，因此，我們 在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的收益。

套期保值對 ANE 的影響

我們會根據該時期的預期淨敞口來指定在特定時期使用的合約。根據預期的淨敞口，對衝合約會隨着時間的推移進行分層 。結果是，我們目前的對衝投資組合由許多合約組成，這些合約目前用於我們預計的2023年和未來幾年的淨敞口，我們將確認這些時期內 ANE的收益和虧損。

就ANE而言，衍生品的收益和損失是根據指定在特定時期使用的合約 的有效對衝利率與結算時的匯率之間的差額來報告的。這導致對本期國際財務報告準則收益進行調整，從而有效地刪除了為未來時期使用的 合約而產生的已報告的衍生品損益。在貨幣快速波動時期，有效的對衝利率將落後於市場。參見 非國際財務報告準則 措施在第 13 頁上。

欲瞭解更多信息，請參閲我們的 2022 年度 MD&A。

2023 年 3 月 31 日 ：

•

美元兑加元的價值為1.00美元（美元）兑1.35美元（加元），低於2022年12月31日的1.00美元（美國） 1.36美元（加元）。本季度的平均匯率為1.00美元（美元）兑1.35加元（加元）。

•

這個 按市值計價 所有外匯合約的頭寸虧損4,300萬美元，而截至2022年12月31日的虧損為4,800萬美元。

有關 有關外匯對我們公司間餘額的影響的信息，請參閲財務報表附註18。

2023 年第一季度報告		17

2023 年展望

隨着我們 計劃產量以滿足合同組合中不斷增長的長期承諾，我們對2023年的展望開始反映出我們的成本結構向一級運行率的過渡。我們計劃在 Cigar Lake 每年生產 1800 萬英鎊（100% 的基準），從 2024 年開始在麥克阿瑟河/Key Lake 每年生產 1,800 萬磅（100% 基準），並增加 UF₆我們的希望港改造設施的產量，我們預計我們的財務業績將持續改善。

從現金的角度來看，我們預計將產生強勁的現金流。產生的現金量將取決於生產的時間和數量以及 我們採購活動的時間和規模。因此，我們的現金餘額可能會全年波動。

與往年一樣，由於持續削減二級資產，我們將產生 保養和維護費用，預計將在5000萬至6000萬美元之間。

由於銷售量在指導區間內增加以及加元疲軟的影響，我們已將 預期鈾平均實現價格的展望更新為每磅61.70美元（之前為每磅58.90美元），預計鈾收入將在18.3億美元至19.20億美元之間（此前為17.3億美元至18.20億美元），並預計 合併收入在22.2億美元至23.70億美元之間（此前為21.2億美元至22.7億美元）。由於我們的購買活動和加元疲軟的影響，我們鈾板塊的平均銷售單位成本現在預計在每磅47.00美元至48.00美元之間 （之前為每磅46.00美元至47.00美元）。

2023 年財務展望

合併

鈾

燃料服務

生產（自有和經營的財產）

—

2030 萬磅

1300 萬到 1400 萬 kGU

購買

—

9 到 1100 萬磅

—

銷售量/交付量

—

29 到 3100 萬磅

1150 到 1,250 萬 kGU

收入

$

22.20-237.0 億

$

1,830-19.20 億

$

3.9 億至 4.2 億

平均已實現價格

—

$

61.70/磅

—

平均單位銷售成本（包括 D&A）

—

$

47.00-48.00/磅

1

$

23.50-24.50/kgu

2

直接管理成本

$

1.6億至1.7億

—

—

勘探成本

—

$

1800 萬

—

資本支出

$

1.5億至1.75億

—

—

1	鈾平均單位銷售成本的計算方法是所售產品的現金和 非現金成本、保養、維護和銷售成本除以鈾濃縮物的銷售量。

2	燃料服務的平均單位銷售成本按所售產品的現金和 非現金成本、運輸、稱重和採樣成本除以產品銷售量計算。

我們不為表格中標有短劃線的項目提供展望。

在上表中，使用了以下假設來編制展望：

•

我們的鈾板塊產量達到2,030萬磅（我們的份額）。如果我們 達不到2,030萬磅，鈾板塊的前景可能會改變。

•

購買量基於我們目前承諾在2023年根據合同收購的數量， 包括我們在合資公司Inkai的收購，還包括我們需要購買的額外數量，以履行我們在2023年簽訂的合同下的銷售/交付承諾並維持可用的庫存。它不包括 我們因任何原因的延遲或生產中斷的影響而可能進行的任何購買，包括供應鏈或運輸造成的中斷或其他問題。

•

我們 2023 年的銷售/交付量和收入展望不包括我們的鈾和燃料 服務板塊之間的銷售。

18		CAMECO 公司

•

銷售/交付量基於今年已經交付的數量以及我們根據合同在 2023 年交付的剩餘承諾。

•

鈾收入和平均已實現價格基於每磅50.35美元（美元）的鈾現貨價格（截至2023年3月27日的uXC 現貨價格）、每磅53.00美元（美元）的長期價格指標（2023年3月27日的uXC長期指標）以及1.00美元（美元）兑1.33加元的匯率。

•

鈾的平均單位銷售成本（包括D&A）基於所生產 材料的預期單位銷售成本，展望中指出的計劃購買價格約為每磅62.40美元（加元），包括5000萬至6000萬美元的保養和維護成本。我們預計，如果2023年產量和購買量發生變化，或者現貨和長期採購、鈾現貨價格和/或保養和維護成本混合在一起， 銷售的總體單位成本可能會有所不同。

•

直接管理費用不包括股票補償費用或與CRA爭議相關的費用。 有關更多信息，請參閲第 14 頁。

我們的2023年財務展望是根據我們在合資公司Inkai的少數股權 權益核算的基礎上提出的。根據權益會計，我們在合資企業Inkai出售其產品所得利潤中所佔的份額將計入合併收益表中來自股票賬户的投資者的收入。我們的 產品份額將以現貨價格的折扣價購買，並按此價值計入庫存。此外，合資Inkai資本未包含在我們的資本支出展望中。

有關匯率或鈾價格的變化如何影響我們的前景的更多信息，請參閲 收入、調整後淨收益和現金流 敏感度分析下面，以及 外匯在第 17 頁。

收入、調整後的淨收益和現金流敏感度分析

				對：的影響
2023 年（百萬美元）		改變		收入				ANE				現金流
鈾現貨和期貨價格1		每磅增加 5 美元（美國）			44				14				(6	)
		每磅減少 5 美元（美元）			(54	)			(22	)			(4	)
加元兑美元的價值		加元下跌一美分			11				11				4
		加元上漲一美分			(11	)			(11	)			(4	)

1	假設uXc現貨價格（2023年3月27日每磅50.35美元（美元））和uXC長期 價格指標（2023年3月27日每磅53.00美元（美元））均有變化

通過銷售和 購買承諾，我們對鈾價格非常敏感。但是，我們的銷售承諾對鈾價格上漲的敏感程度低於對鈾價格上漲的敏感度，而我們的購買承諾對鈾價格的上漲或下降同樣敏感。預計對現金流的總體影響很小 。

價格敏感度分析：鈾板塊

如下所述 長期合同在我們2022年度MD&A的第26頁上，我們的平均已實現價格基於我們 長期合約組合中確定的定價條款，其中包括隨時間推移而分層的基準合約和與市場相關的合約。每份保密合同都要與客户進行雙邊協商，通常要等到簽訂兩年或更長時間後 才開始交付。

•

基本升級的合約將反映每份合約敲定時的市場狀況和定價， 上報系數將根據材料的交付時間適用。

•

市場相關合約參考的市場價格可以在交割前幾個月設定，但須遵守每份合約獨有的 具體條款，例如在談判時相對於市場定價設定的下限和上限，通常會升級到交貨時。

由於這些收縮動態，在價格上漲和下跌的情況下，我們的平均已實現價格的變化通常會落後於市場價格的變化 。偏差的大小和方向可能會根據合約價格設定時間和產品交付時間之間的市場價格波動程度而變化。

為了幫助瞭解我們當前承諾組合下的定價在2023年3月31日的各種現貨價格下預計將如何反應，我們 編制了下表。

2023 年第一季度報告		19

該表基於截至2023年3月31日最終確定的合同 投資組合中長期承諾的交易量和定價條款。該表不包括正在談判的合同中的數量和定價條款，或那些已被接受但仍有待合同敲定的合同中的數量和定價條款。根據已敲定的合同的條款和 交易量，該表旨在表明我們的平均已實現價格在某個時間點的各種現貨價格假設下將如何反應。換句話説，使用以下假設，只有當合約投資組合保持2023年3月31日的完全相同時，表格中顯示的價格才會實現 ：

•

在所示的每個年度期間，鈾價格都固定在給定的現貨水平上

•

基於最終合同承諾的交付包括對預期交付量的最佳估算以及合同條款下的 靈活性

•

為了反映現有合約中包含的升級機制，使用了2％的美國長期通貨膨脹率， 僅用於建模目的

值得注意的是，該表不是對我們預期價格的預測。我們 實際實現的價格將與表中顯示的價格不同。我們打算每季度在 MD&A 中更新此表，以反映交付情況和合同組合的變化。因此，我們預計該表將從 季度變為一個季度。

截至2023年3月31日，各種現貨價格假設下的預期已實現鈾價格敏感度

（四捨五入到最接近的 1.00 美元）

現貨價格 （美元/磅 U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2023			39				43				48				51				53				55				56
2024			34				41				50				55				58				59				60
2025			37				43				53				61				64				66				68
2026			39				44				55				65				69				72				75
2027			40				44				56				67				72				75				78

截至2023年3月31日，我們承諾從2023年到2027年平均每年交付2600萬英鎊，2023年至2025年的承諾水平高於平均水平，2026年和2027年的承諾水平低於平均水平。隨着市場的改善，我們預計將繼續增加交易量，利用與市場相關的定價 機制獲得更大的上行空間。

流動性和資本資源

我們的 財務目標是確保我們有足夠的現金和債務能力為我們的運營活動、投資和其他財務義務提供資金，從而執行我們的戰略並允許我們自我管理風險。我們有許多選擇 來為未來的資本需求提供資金，包括使用我們的運營現金流、利用我們現有的信貸額度、進入新的信貸額度以及通過債務或股權融資籌集額外資金。我們一直在考慮我們的 融資方案，這樣我們就可以在有利的市場條件出現時加以利用。此外，由於我們蓄意實施了成本削減措施，我們的運營現金繼續保持正數，這增加了 我們的現金餘額。2022年10月股票發行的淨收益預計將為擬議收購西屋電氣提供資金，我們在第一季度末擁有大量現金餘額。

截至2023年3月31日，我們的現金和現金等價物以及短期投資為25億美元，而我們的總債務為10億美元。此外，2023年4月12日，我們收到了與CRA對2007至2013年納税年度的修訂後的重新評估相關的8,600萬美元現金退款。2023年4月26日，我們從合資公司Inkai獲得了7,900萬美元（美元）的股息。我們的現金餘額和投資以政府證券形式持有或存放在作為我們貸款機制一方的銀行中。我們遵循風險管理政策來管理對銀行 交易對手的敞口，該政策根據交易對手的信用評級限制現金或投資的金額和期限。我們的投資決策優先考慮安全性和流動性，並考慮銀行合作伙伴之間的集中度。我們的大部分現金 餘額和短期投資都存放在附表一的加拿大銀行。

20		CAMECO 公司

正如2022年10月11日宣佈的那樣，我們已與布魯克菲爾德 Renewable及其機構合作伙伴建立了戰略合作伙伴關係，以收購西屋電氣。預計永久融資將混合資本來源（現金、債務和股權），旨在保持公司的資產負債表和評級實力，同時保持 我們的流動性。請看看 流動性和資本資源從我們的年度 MD&A 第 50 頁開始，瞭解更多信息。

我們預計，我們的現金 餘額、運營現金流以及為支持西屋電氣交易完成而設立的信貸額度將滿足我們2023年的資本需求。視時間而定，收盤時我們的現金可能多於或少於預期，並且可能 暫時從我們的循環信貸額度中提取用於短期營運資金。

我們有大量信譽良好的客户，即使在經濟疲軟的情況下，他們仍然需要我們的核燃料產品和服務，我們預計我們建立的合同組合將繼續提供穩健的收入來源。在我們的鈾領域，從2023年到2027年，我們承諾 平均每年交付2600萬英鎊，2023年至2025年的承諾水平高於平均水平，2026年和2027年的承諾水平低於平均水平。

我們預計，麥克阿瑟河/基萊克的產量增加將對現金流產生積極影響。這將使我們能夠從 較低成本的生產磅中獲取更多承諾銷售額，並且我們將不再需要將運營準備成本直接計入銷售成本。但是，2023年運營產生的現金流將取決於生產的時間和數量以及我們採購活動的時間和 規模。

隨着最高法院駁回CRA的休假申請，2003至2006納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。此外，我們相信法院將駁回CRA在目前有爭議的其他納税年度（2007年至2014年）中使用相同或相似的立場和論點的任何企圖 ，並認為CRA應退還我們需要支付或以其他方式擔保的剩餘4.83億美元現金和信用證。但是，進一步付款的時間尚不確定。有關更多信息，請參見第 15 頁。

來自/用於運營的現金

運營部門 本季度提供的現金比2022年第一季度增加了4,300萬美元，這要歸因於更強勁的收益，但營運資金需求的增加被營運資金需求的增加部分抵消，2023年所需的資金比2022年增加9,600萬美元。

籌資活動

我們使用債務來提供額外的 流動性。截至2023年3月31日，我們有足夠的借貸能力，無抵押信貸額度總額約為28億美元，與2022年12月31日持平。截至2023年3月31日，我們的未償財務擔保約為16億美元，與2022年12月31日持平。

截至2023年3月31日，我們的 10億美元無抵押循環信貸額度沒有未償短期債務，與2022年12月31日持平。該設施將於 2026 年 10 月 1 日到期。

長期 合同義務

自2022年12月31日以來，我們的長期合同義務沒有實質性變化。請參閲我們的 2022 年度 MD&A 以瞭解更多信息。

債務契約

我們在無抵押循環信貸額度中受某些契約的約束。與財務相關的契約限制了總債務，包括 擔保。截至2023年3月31日，我們滿足了這些財務契約，預計我們在2023年剩餘時間的運營和投資活動不會受到這些契約的限制。

已發行股票和股票期權

2023 年 4 月 25 日， ，我們有：

•

433,032,187 股已發行普通股和一股 B 類股票

•

2,539,854份已發行股票期權，行使價從11.32美元到16.38美元不等

2023 年第一季度報告		21

資產負債表外安排

截至2023年3月31日，我們有三種資產負債表外安排：

•

購買承諾

•

財務保障

•

其他安排

購買承諾

我們根據長期 合約進行購買，前提是這樣做對我們有利，也是為了支持我們的長期合同組合。下表基於我們截至2023年3月31日在鈾和燃料服務領域的購買承諾，²但不包括購買我們在Inkai生產中的份額。這些承諾包括固定價格和市場相關合約的組合。由於我們的購買承諾 發生變化，實際付款將有所不同，對於具有市場相關定價的合同，交付時有效的市場價格。我們將按照 MD&A 中的要求更新此表，以反映我們的購買承諾 的重大變化以及用於估算我們在市場相關合同下的承諾的價格的變化。

						2024 年和				2026 年和				2028 年和
3 月 31 日（百萬美元）		2023				2025				2027				超越				總計
購買承諾1,2			264				100				158				17				539

1	以美元和日元計價，按1.33的匯率從美元兑換成加元，從日元兑換成加元，匯率為0.01美元。

2	這些金額已根據我們自 2023 年 3 月 31 日以來簽訂的任何額外購買承諾進行了調整，但不包括自 2023 年 3 月 31 日以來根據合同進行的交付。

我們承諾 5.39億美元（加元），用於以下用途：

•

大約 960 萬磅的 U3O8相當於 2023 年到 2028 年

•

大約 40 萬 kGu 作為 UF6從 2023 年到 2024 年，轉換 服務

•

約60萬個分離工作單位（SWU）的濃縮服務，用於兑現與非西方供應商簽訂的協議中現有的遠期銷售 承諾

除非根據違約條款的慣例，否則供應商無權 終止協議。

財務保障

截至2023年3月31日，我們的財務擔保總額為16億美元，與2022年12月31日持平。由於3月份收到了對2007至2013年納税年度的重新評估，我們預計CRA將退還金額為2.11億美元的 信用證。參見 轉讓定價爭議在第 15 頁上。

其他安排

我們已經與各交易對手安排了備用產品 貸款設施。這些安排使我們能夠借入高達200萬千古單位的UF₆轉換服務和 280 萬磅的 U₃O₈在2020年至2026年期間，實物還款期至2026年12月31日。根據貸款安排，根據貸款的市場價值支付高達1％的備用費， ，利息應按任何金額的市場價值支付，利率從0.5％到2.0％不等。截至 2023 年 3 月 31 日，我們有 180 萬千克單位的 UF₆轉換服務和 210 萬磅的 U₃O₈從貸款中提取的。

資產負債表

（百萬美元）		2023 年 3 月 31 日				2022年12月31日				改變
現金、現金等價物和短期投資			2,474				2,282				8	%
債務總額			997				997				—
庫存			484				665				(27	)%

截至2023年3月31日，現金、現金等價物和短期投資總額為25億美元，比2022年12月31日 增長8％，這要歸因於強勁的收益以及該季度收到的2700萬美元利息。截至2023年3月31日，淨負債為負15億美元。

季度結束後，即4月26日，我們從合資公司Inkai那裏收到了總額為7,900萬美元（美元）的股息。JV Inkai將扣除 營運資金要求後的剩餘現金作為股息分配給合作伙伴。

22		CAMECO 公司

產品總庫存為4.84億美元，而2022年底為6.65億美元。 由於今年前三個月的銷售額高於產量和購買量，庫存減少。鈾的平均成本已降至每磅42.45美元，而截至2022年12月31日為每磅43.45美元。截至 2023 年 3 月 31 日，我們持有 810 萬磅的美國庫存₃O₈當量（不包括破碎的礦石）（2022年12月31日- 1,240 萬磅）。庫存因季度而異，具體取決於該年度的生產、購買和銷售交付時間。

按分部劃分的財務業績

鈾

						三個月
						3 月 31 日結束
亮點						2023				2022				改變
產量（百萬磅）							4.5				1.9				137	%
銷量（百萬磅）							9.7				5.9				64	%
平均現貨價格		($	美國/磅	)			50.68				50.01				1	%
長期平均價格		($	美國/磅	)			52.83				45.25				17	%
平均已實現價格		($	美國/磅	)			45.14				43.24				4	%
		($	CDN/磅	)			60.98				55.05				11	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）		($	CDN/磅	)			46.80				50.91				(8	)%
收入（百萬美元）							594				322				84	%
毛利潤（百萬美元）							138				24				475	%
毛利潤 (%)							23				7				229	%

第一季度

該季度的產量 為450萬英鎊（我們的份額），與2022年第一季度相比增長了137％。參見 鈾 2023 年第一季度更新從第 26 頁開始，瞭解更多信息。

與2022年相比，本季度的鈾收入增長了84％，這要歸因於銷售量增長了64％，加元平均已實現價格增長了11％。由於平均美元現貨價格上漲對市場相關合約的影響，平均已實現價格上漲。雖然美元的平均已實現價格上漲了4％，但由於加元疲軟，加元的平均已實現價格上漲了11％。有關現貨價格變動對平均已實現價格的影響的更多信息，請參閲 價格敏感度分析：鈾板塊在第 19 頁上。

總銷售成本（包括D&A）增長了53％（4.56億美元，而2022年為2.98億美元），這是由於銷售量增長了64％ 被單位銷售成本比去年同期下降8％部分抵消。單位銷售成本低於2022年第一季度，原因是麥克阿瑟河/基萊克在2022年產生了4000萬美元的運營準備成本 。

淨影響是該季度的毛利增長了1.14億美元。

被投資方合資企業Inkai在第一季度的股票收益為5700萬美元，而去年同期為4,300萬美元。

下表顯示了在報告期內生產和購買鈾的成本（這是 非國際財務報告準則指標，見下表的段落）。這些成本不包括保養和維護成本、銷售成本，例如特許權使用費、運輸和佣金，也不反映 期初庫存對我們報告的銷售成本的影響。

2023 年第一季度報告		23

		三個月
		3 月 31 日結束
($CDN/磅)		2023				2022				改變
已製作
現金成本			23.13				21.33				8	%
非現金成本			10.82				19.35				(44	)%
總生產成本 1			33.95				40.68				(17	)%
產量（百萬磅）1			4.5				1.9				137	%
已購買
現金成本1			66.92				53.48				25	%
購買數量（百萬磅）1			0.4				2.3				(83	)%
總計
生產和購買成本			36.64				47.69				(23	)%
生產和購買的數量（百萬磅）			4.9				4.2				17	%

1	根據權益核算，我們在合資公司Inkai的產量份額在交貨時顯示為購買。 這些購買將在每個季度內波動，購買時間與產量不符。在 2023 年的前三個月，我們沒有購買任何商品。在2022年第一季度，我們購買了62.6萬英鎊，每磅 的購買價格為69.48美元（54.63美元（美元））。

與2022年同期相比，該季度的平均現金生產成本增長了8％。 2023年，隨着麥克阿瑟河/基萊克產量和通貨膨脹壓力的加大，具有必要技能和經驗的人員的可用性以及材料和試劑供應方面的供應鏈挑戰，我們的年度 現金生產成本預計將高於我們在最新的年度信息表中列出的礦山運營成本的平均壽命：麥克阿瑟河/基萊克每磅約16美元；約18美元在 Cigar Lake 每磅。

Inkai低成本生產的好處預計將反映在我們所謂的收益表中的細列項目中，即來自股票賬户的被投資者的收益份額 。如果合資公司Inkais的運營因任何原因受到重大幹擾，它可能無法實現其生產計劃，可能會延遲生產，並且生產 鈾的成本可能會增加。

儘管購買的英鎊是以美元進行交易的，但我們以加元記賬購買的金額。本季度購買的 材料的平均現金成本為每磅49.50美元（美元），而2022年第一季度為每磅42.06美元（美元）。此外，在2023年第一季度，購買匯率平均為1.00美元（美元）兑1.35加元（加元）， ，而2022年第一季度的購買匯率為1.00美元（美元）為1.27美元（加元）。結果，本季度以加元計算的購買材料的平均現金成本與去年同期相比增長了25％。

中列示的每磅現金成本、每磅的非現金成本以及鈾的生產和購買的總成本上表是非國際財務報告準則的衡量標準。根據《國際財務報告準則》，這些衡量標準沒有標準化的含義或一致的計算基礎。我們在評估我們 鈾業務的業績時使用這些衡量標準。我們認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，某些投資者還使用這些信息來評估我們的業績和產生現金流的能力。

這些衡量標準是非標準的補充信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據會計準則編制的績效衡量標準的替代品 。這些指標不一定表示國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。其他公司可能以不同的方式計算這些指標 ，因此您可能無法與其他公司提供的類似衡量標準進行直接比較。

為了便於更好地理解 這些衡量標準，下表顯示了這些指標與我們在2023年和2022年第一季度的單位銷售成本的對賬情況。

24		CAMECO 公司

現金和每英鎊對賬的總成本

		三個月
		3 月 31 日結束
（百萬美元）		2023				2022
銷售產品的成本			390.0				266.9
加/（減去）
特許權使用費			(24.7	)			(5.2	)
保養、維護和運營準備成本			(11.9	)			(42.3	)
其他銷售成本			(2.7	)			(2.3	)
庫存變化			(219.8	)			(53.6	)
現金運營成本 (a)			130.9				163.5
加/（減去）
折舊和攤銷			66.1				31.2
保養、維護和運營準備成本			(1.6	)			(11.8	)
庫存變化			(15.8	)			17.4
總運營成本 (b)			179.6				200.3
生產和購買的鈾（百萬磅）（c）			4.9				4.2
每磅現金成本 (a ÷ c)			26.71				38.93
每磅的總成本 (b ÷ c)			36.64				47.69

燃料服務

（包括 UF 的 結果₆，UO₂，UO₃和燃料製造）

						三個月
						3 月 31 日結束
亮點						2023				2022				改變
產量（百萬千古單位）							4.1				4.1				—
銷量（百萬千古單位）							2.5				2.2				14	%
平均已實現價格		($	CDN/KGU	)			37.66				34.49				9	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）		($	CDN/KGU	)			25.14				22.58				11	%
收入（百萬美元）							92				76				21	%
毛利潤（百萬美元）							31				26				19	%
毛利潤 (%)							34				34				—

第一季度

2023年第一季度 的總收入從去年同期的7,600萬美元增加到9200萬美元。這主要是由於與2022年相比，銷量增長了14％，平均已實現價格增長了9％。 平均已實現價格的上漲主要是在價格環境改善的情況下籤訂合同的結果。

由於銷售量增長了14％以及平均單位銷售成本增長了11％，銷售的產品 和服務（包括D&A）的總成本增長了24％（與2022年的5000萬美元相比為6200萬美元）。由於通貨膨脹壓力的結果，投入成本增加，平均單位銷售成本增加 。

淨效應是毛利增長了500萬美元。

2023 年第一季度報告		25

我們的業務

鈾生產概述

2023年前三個月，我們的產量為 450萬磅（我們的份額），高於2022年同期的190萬磅產量，因為麥克阿瑟河和基萊克直到2022年第四季度才有產量。

我們將繼續評估生產、庫存和採購的最佳組合，以保持創造長期價值的靈活性。

鈾產量

		三個月
		3 月 31 日結束
我們的份額（百萬磅）		2023				2022				改變				2023 年計劃
雪茄湖			2.1				1.9				11	%			9.8
麥克阿瑟河/基湖			2.4				—				不適用				10.5
總計			4.5				1.9				137	%			20.3

通貨膨脹、具備必要技能和經驗的人員的可用性，以及供應鏈挑戰 對材料和試劑可用性的影響，都帶來了我們無法實現生產計劃和/或出現生產延遲和成本增加的風險。此外，隨着McArthur River/Key Lake 資產的保養和維護時間延長、運營變更以及我們在2022年在工廠解決的調試問題，成功提高計劃產量 的時間和相關成本仍然存在不確定性。

鈾 2023 年第一季度更新

生產更新

麥克阿瑟河/基湖

2023年第一季度，麥克阿瑟河和基萊克的包裝總產量為340萬英鎊（我們的份額為240萬英鎊）。由於市場狀況疲軟， 麥克阿瑟河和基萊克的業務在2018年至2021年期間處於安全保養和維護狀態。該業務在2022年前三個季度開始恢復生產，直到第四季度才有包裝 磅。

我們仍然預計，2023年的產量為1,500萬英鎊（我們的份額為1,050萬英鎊），2024年的產量為1,800萬英鎊（我們的份額為1,260萬英鎊）。

與美國鋼鐵工人聯合會Local 8914的集體協議於2022年12月到期 ，達成新協議的談判已經開始。一如既往，在談判進行期間，根據已到期的集體協議的條款繼續開展工作。如果我們無法達成協議 並且出現勞動力中斷，則生產計劃將面臨風險。

加拿大核安全委員會 (CNSC) 目前為基萊克和麥克阿瑟河 頒發的運營許可證將於 2023 年 10 月到期。再許可程序正在進行中，我們預計CNSC將在2023年晚些時候做出決定。我們預計這一過程不會對運營造成任何干擾或重大風險。

雪茄湖

雪茄湖的包裝總產量為380萬磅（我們的份額為210萬磅），而2022年第一季度為370萬磅（我們的份額為190萬英鎊）。與2022年同期 相比，我們在2023年第一季度的產量份額有所增加，這主要是由於我們的所有權權益從50.025％增加到54.547％，該增長於2022年5月19日生效。

在2023年和2024年， 我們預計雪茄湖的產量將達到1,800萬英鎊（我們的份額為980萬英鎊）。

26		CAMECO 公司

印海

該季度的產量為100％，為190萬磅，而去年同期為170萬磅。

根據對2016年合資公司Inkai重組協議下的產量購買權的調整，我們有權購買420萬磅 磅，佔合資公司2023年計劃產量830萬英鎊的50％。

根據權益核算，我們的產量份額顯示為以現貨價格折扣的 購買，並在交貨時以該價值計入庫存。我們在合資企業Inkai出售其產品所得利潤中所佔的份額包含在我們的合併收益表中來自股票賬户 投資方的收益份額中。扣除營運資金需求後的剩餘現金作為股息分配給合作伙伴。

合資企業Inkai在管理其井田開發挑戰方面取得了重大進展。但是，實現其2023年產量預測要求其 繼續成功管理多種持續風險，包括採購和供應鏈問題的潛在影響，以及對生產材料和試劑的通貨膨脹壓力。如果合資企業 Inkais的業務因任何原因受到重大幹擾，它可能無法實現其生產計劃，可能會延遲生產，並且生產鈾的成本可能會增加。

地緣政治局勢繼續造成該地區的交通風險。2022年，我們在Inkais 產量中所佔份額出現了運輸延誤。4月，第二批裝有130萬磅的貨物抵達加拿大港口，佔我們在Inkais2022年剩餘產量中所佔份額的大部分。我們預計2023年Inkai 的交付可能會繼續出現延遲。為了降低這種風險，我們制定了庫存、長期購買協議和貸款安排，可供我們提款。根據我們何時收到Inkais產量份額的發貨，我們從該股權賬户投資者 那裏獲得的收益份額以及從合資企業獲得股息份額的時間可能會受到影響。

二級縮減操作

美國 ISR 業務

由於我們在2016年的削減決定，商業生產已經停止。隨着生產的暫停，我們預計2023年持續的現金和非現金保養和維護成本將在1200萬美元（美元）至1400萬美元（美元）之間。

兔子湖

自 2016 年暫停生產後，Rabbit Lake 仍處於安全的護理和維護狀態。我們將繼續評估最大限度地降低保養和維護成本的機會，並預計2023年這些成本將在2700萬至3200萬美元之間。

目前，CNSC頒發的兔子湖運營許可證將於2023年10月到期。再許可程序正在進行中，我們預計 CNSC將在2023年晚些時候做出決定。

2023 年第一季度燃料服務最新動態

希望港轉換服務

CAMECO FUEL 製造公司(CFM)

生產更新

燃料 服務在第一季度產生了410萬kGU，與去年第一季度相同。

我們預計到2023年的產量將在1,300萬至 1400萬kGu之間。此外，在我們的 Port Hope UF₆我們正在努力在2024年將年產量提高到12,000噸，以滿足我們的長期 承諾和轉化服務的需求。

2023 年第一季度報告		27

收購西屋電氣的提議

正如2022年10月11日宣佈的那樣，我們與布魯克菲爾德可再生能源合作伙伴（Brookfield Renewable）及其機構 合作伙伴建立了戰略合作伙伴關係，以收購西屋電氣，後者是核電行業大多數階段的關鍵任務和專業技術、產品和服務的全球提供商。布魯克菲爾德可再生能源及其機構合作伙伴將實益擁有西屋電氣51％的權益，而Cameco將實益擁有49％的權益。將Cameco在核工業方面的專業知識與布魯克菲爾德可再生能源在清潔能源方面的專業知識相結合， 核電處於能源轉型的核心，併為整個核領域的戰略增長創造一個強大的平臺。

此次收購預計將於2023年下半年完成，並需遵守慣例成交條件和某些監管部門的批准。最終融資，我們的份額約為22億美元（美元），將根據我們的現金 餘額、未來的預期現金流產生以及收盤時的市場狀況來確定。我們預計，資本來源的永久融資組合，包括現金、債務和股權，旨在保持我們的資產負債表和評級實力，同時 保持健康的流動性。有關更多信息，請參閲我們的年度 MD&A。

謹慎對待與收購西屋電氣有關的前瞻性信息

本次討論了我們對西屋電氣收購的預期，包括收購融資的來源和用途 、收購時間表，包括預期的截止日期，均為前瞻性信息，基於假設，受標題下討論的重大風險影響 謹慎對待前瞻性 信息從第 2 頁開始，再到我們 2022 年 10 月 18 日的實質性變更報告。材料變更報告可在www.sedar.com和www.sec.gov上查閲。實際結果和事件可能與我們目前預期的 有顯著差異。

合格人員

本文檔中討論的有關我們的材料特性（麥克阿瑟河/基湖、因凱和雪茄湖）的 技術和科學信息已獲得以下符合NI 43-101目的合格人員的批准：

麥克阿瑟河/基湖		臨海
格雷格·默多克，Cameco 麥克阿瑟河總經理 戴利·麥金太爾， Cameco Key Lake 總經理 雪茄湖 勞埃德·羅森，Cameco 雪茄湖總經理		謝爾蓋·伊萬諾夫，哈薩克斯坦 Cameco LLP 技術服務副總經理

28		CAMECO 公司

附加信息

關鍵會計估算

由於我們 業務的性質，我們需要進行估算，以影響我們報告的資產和負債金額、收入和支出、承諾和意外情況。我們的估算基於我們的經驗、最佳判斷、 加拿大礦業、冶金和石油協會制定的指導方針以及我們認為合理的假設。

與企業合併和 資產收購相關的收購價格根據收購時的估計公允價值分配給標的收購資產和負債。公允價值的確定要求我們對 未來事件做出假設、估計和判斷。分配過程本質上是主觀的，會影響分配給個人可識別資產和負債的金額。因此，由於對未來折舊、攤銷費用和減值測試的影響，收購價格分配會影響我們報告的資產和負債以及未來的淨 收益。

控制和程序

截至2023年3月31日，我們在包括首席執行官 官（CEO）和首席財務官（CFO）在內的管理層的監督和參與下，對我們的披露控制和程序的有效性進行了評估。任何披露控制和程序系統的有效性都有固有的侷限性，包括可能出現 人為錯誤以及規避或推翻控制和程序。因此，即使有效的披露控制和程序也只能為實現其控制目標提供合理的保證。

根據該評估，截至2023年3月31日，首席執行官兼首席財務官得出結論：

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披露控制和程序有效提供了合理的保證，即我們根據適用證券法提交和提交的報告中要求披露的信息 將在需要時記錄、處理、彙總和報告

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我們會酌情收集此類信息並將其傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便 能夠及時做出有關所需披露的決策

在截至2023年3月31日的季度中，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何對我們的財務報告內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

2023 年第一季度報告		29