美國證券交易委員會
華盛頓特區 20549

豁免招標通知
根據規則 14a-103

美國證券交易委員會

華盛頓特區 20549

豁免招標通知

根據第 14a-103 條

註冊人名稱：Target Corp.

依賴豁免的人員姓名：股東下議院有限公司

依賴豁免的人的地址：郵政信箱 1268，北安普敦， 馬薩諸塞州 01061

書面材料是根據1934年《證券交易法》頒佈的 第14a-6 (g) (1) 條提交的。根據該規則的條款，不要求該申報人提交，而是出於公開披露和考慮這些重要問題的利益而自願提交的。

平衡 員工財務安全和公司財務回報：對目標董事會的反駁

塔吉特的平均小時工資不足以維持沒有孩子的 單身成年人的生活，即使在美國的低成本地區也是如此。這種未能向為 謀生的人提供生活工資的情況威脅到整個經濟，從而威脅到普通多元化投資者的投資組合。

股東下議院敦促（“TSC”）你對委託書（“提案”）的第6項投贊成票，這是一項股東提案，要求塔吉特公司（“塔吉特” 或 “公司”） 制定工資政策，旨在為員工提供滿足家庭基本需求所需的最低收入。

TSC 是一家非營利組織，從分散投資以優化風險和回報的股東的角度解決社會和環境 問題。更具體地説，TSC解決了公司在最大化現金流方面的利益與優化整體市場回報方面的股東利益 之間經常出現的衝突。

我們之所以支持第6項，是因為未能提供生活工資的公司薪酬做法對經濟有害，因此也對塔吉特多元化股東的回報有害。

目標是 6^第四美國最大的私人僱主¹ 在美國擁有超過42萬名員工；²因此, 其政策對整個市場產生了巨大影響。 該提案要求公司支付生活工資，目的是保護多元化投資組合免受工資不足和收入不平等擴大對 經濟造成的負面影響：

無論解決了什麼，股東都要求董事會和管理層 行使自由裁量權，制定符合信託義務的公司工資政策，併合理設計以為 員工提供滿足家庭基本需求所需的最低收入，因為未能提供生活工資的公司薪酬做法對經濟有害，因此也會損害多元化股東的回報。³

塔吉特對該提案的反對依賴於無關緊要的論點 ，這些論點沒有解決貧困、工資和收入不平等擴大所構成的威脅的嚴重性：

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¹亞歷山大 E. M. Hess，“ 美國十大僱主”，《今日美國》，2013 年 8 月 22 日，https://www.usatoday.com/story/money/business/2013/08/22/ten-largest-employers/2680249/。

²https://corporate.target.com/sustainability-governance/our-team/diversity-equity-inclusion/eeo-1-report

³股東下議院，“生活工資和 參與度差距：使用系統視角通過提高工資來創造投資組合價值”，2023年11月，https://theshareholdercommons.com/case-studies/labor-and-inequality-case-study/。

正如我們在第 C 節中進一步解釋的那樣，當前的貧困、工資和收入不平等水平威脅着 全球經濟，損失將在未來30年及以後給投資組合帶來負擔。相反，在有利於投資 投資組合的良性宏觀經濟循環中，更高的工資會導致生產率和消費的增加。

多元化投資者（包括養老基金、基金會和 捐贈基金）以及代表這些投資者和其他擁有多元化投資組合的受益人工作的機構必須 努力終止塔吉特的就業行為，這些做法威脅到其投資組合所依賴的經濟。

在以下各節中，我們描述了建立貧困、工資和收入不平等與多元化投資組合長期回報之間的 關係的研究， 並説明瞭為什麼股東可以而且必須引導塔吉特遠離威脅經濟的薪酬做法。這種全系統視角 對於保護股東是必要的，他們的多元化投資組合受到不考慮系統性 影響的公司決策的威脅。

解決這些系統性問題意味着不僅要在公司層面衡量投資成功與否，還要認識到投資組合回報不僅取決於公司 帶來的利潤，還取決於它們創造的經濟影響。

塔吉特的工資政策不足以減輕 其多元化股東因勞動力貧困和 收入不平等擴大的經濟損失而面臨的投資組合風險。

生活工資

生活工資模式反映了 “滿足家庭基本需求同時保持自給自足所需的最低就業收入 ”。⁴生活工資是節制的， 不為儲蓄、即便是適度的預製食品的消費或購房等提供任何補貼。正如麻省理工學院生活 工資計算器所解釋的那樣：“生活工資是最低收入標準，如果達到，則在業窮人的財務獨立性與尋求公共援助或遭受持續嚴重住房和糧食不安全的需求之間劃出非常細微的界限。 鑑於這一事實，生活工資可能更好地定義為最低生活工資。”⁵

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⁴“生活工資計算器”，2023 年 8 月 4 日訪問，https://livingwage.mit.edu/pages/about。（生活工資是一種 “基於市場的方法”，它基於特定地理位置的 支出數據，這些數據與家庭可能的最低食物、兒童保育、健康保險、住房、交通和其他基本 必需品（例如衣服、個人護理用品等）成本有關。生活工資利用這些成本要素以及所得税 和工資税的粗略影響來確定滿足家庭基本需求同時保持自給自足所需的最低就業收入。”）

⁵同上。（重點已添加）

許多人認為生活工資與最低工資相同， 但事實並非如此。事實上，在某些地區，兩者之間的鴻溝是巨大的。例如，2023年，美國聯邦最低工資 為每小時7.25美元，而2022年，即有數據可查的最近一年，美國的平均生活工資為四口之家（兩個在職成人，兩個孩子）每小時25.02美元。⁶在當前 的通貨膨脹環境中，這一數字可能會增加。

塔吉特的成本外部化是其未能支付 生活工資造成的

2020年，塔吉特將其最低工資提高到每小時15美元。2022年， 公司宣佈了新的 “起薪區間”，為每小時15美元至24美元。⁷這種增長雖然值得稱讚，但 仍然不夠。據報道，塔吉特起薪區間內的最高工資是為紐約市等高成本市場保留的，⁸ 但是那裏的生活工資要高得多，如下表所示。

塔吉特的門店位於生活成本波動很大的地區。請注意，我們在下表中提供了生活成本範圍廣泛的選定 Target 門店的當前生活工資：⁹

換句話説，無論員工的位置或家庭狀況如何，塔吉特的起薪都嚴重不足 。收入最低的 Target 員工的收入遠遠低於維持一個四口之家所需的收入，包括在生活成本最低的地區，兩個成年人都是全職工作。它的起薪甚至不足以維持一個沒有孩子的單身成年人的生活。

與塔吉特目前未能向許多 員工支付生活工資相對應，公司內部也存在嚴重的工資不平等現象。根據公司2024年的委託書， 塔吉特首席執行官的收入是公司上一財年的員工中位數的719倍（高於上一財年的首席執行官薪酬比率 680）。¹⁰).

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⁶艾米·格拉斯邁爾，“新數據發佈：2023年生活工資 計算器”，生活工資計算器，2023年2月1日，https://livingwage.mit.edu/articles/103-new-data-posted-2023-living-wage-calculator。

⁷https://corporate.target.com/press/release/2022/02/target-to-set-new-starting-wage-range-and-expanda#:~:text=The%20company%20is%20now%20taking,every%20market%20where%20it%20operates。

⁸索非亞·皮特，“提高最低工資的目標”， Acorns，2022年8月25日，https://www.acorns.com/learn/earning/target-minimum-wage-increase/。

⁹參見麻省理工學院的生活工資計算器網址為 https://livingwage.mit.edu/

¹⁰https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/0000027419/000130817923000828/ltgt2023_def14a.htm

塔吉特在其反對聲明中斷言，其員工 “因從事類似工作而獲得的報酬相同”，不分性別、種族和族裔。我們對這一説法沒有異議，但是 它並未迴應塔吉特對擴大整個經濟體的種族收入差距的貢獻：塔吉特的 膚色員工在沒有生活工資的員工中佔不成比例的比例，因為有色人種佔公司 美國員工的54％，但僅佔領導團隊職位的29％。¹¹

塔吉特不支付生活工資的決定似乎歸因於公司的薪酬方針，該方法沒有考慮到整個經濟或投資組合的風險緩解措施，而是專注於自身業務的風險 。

通過提高生產率和支出，縮小全球生活工資差距每年可額外產生多達4.56萬億美元的收入，¹²這相當於年GDP增長了4％以上 。因此，薪酬不足嚴重降低了全球經濟的內在價值，這反過來又影響了投資 投資組合。

據估計，不平等性增加一個百分點會導致 國內生產總值下降0.6-1.0％。¹³因此，不平等性相差百分之一可能導致30年內GDP 下降17-26％，同時相應地降低多元化投資組合的回報。這意味着，如今通過固定繳款計劃為退休儲蓄的32歲員工 預計在62歲時的儲備金將減少17-26％。面對 相同赤字的固定福利計劃可能被迫大幅降低福利，增加僱主或僱員的繳款，或者（就公共養老基金而言）增加税收負擔。

要更全面地瞭解貧困、工資和收入不平等造成的經濟損失 的證據，請參閲我們最近發佈的報告《生活工資與參與度差距： 使用系統視角通過提高工資來建立投資組合價值》，該報告可在我們的網站 https://theshareholdercommons.com/case-studies/labor-and-inequality-case-study/ 上查閲。

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¹¹https://corporate.target.com/sustainability-governance/our-team/diversity-equity-inclusion/workforce-diversity

¹²解決不平等問題的商業委員會，“解決 不平等問題：商業行動的需求和機會”，2022年6月，https://tacklinginequality.org/files/introduction.pdf。

¹³Orsetta Causa、Alain de Serres 和 Nicolas Ruiz，“增長 與不平等：密切的關係？，” 經合組織，2014 年，https://www.oecd.org/economy/growth-and-inequality-close-relationship.htm。

眾所周知，分散投資組合 最適合投資者。¹⁴分散投資使投資者能夠從風險證券中獲得更高的回報，同時 極大地降低了這種風險。¹⁵這一核心原則反映在聯邦法律中，該法律要求受聯邦監管的退休 計劃的受託人 “實現多元化”[]該計劃的投資。”¹⁶類似的原則適用於其他投資信託機構。¹⁷

因此，分散投資是公認的投資理論和法律對投資信託人實施的 所要求的。一旦投資組合實現多元化，決定回報的最重要因素將不是 該投資組合中公司相對於其他公司的表現（“alpha”），而是整個市場的表現 （“beta”）。換句話説，此類多元化投資者的財務回報主要取決於市場的表現， 而不是個別公司的表現。正如一部作品所描述的那樣，”[a]根據廣泛接受的研究，alpha 的重要性大約是 beta 的十分之一 [和]推動了投資組合平均回報率的91％。”¹⁸如 下一節所示，塔吉特等個體公司的社會和環境影響可能會對測試版產生重大影響。

長期以來，beta主要受經濟本身表現 的影響，因為可投資領域的價值等於公司 在市場上所代表的生產性經濟的比例。¹⁹從長遠來看，多元化投資組合隨國內生產總值或其他經濟內在價值的指標上升和下降。正如傳奇投資者沃倫·巴菲特所説，GDP是衡量廣泛市場估值的 “最佳單一指標”。²⁰

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¹⁴一般參見，Burton G. Malkiel，A Random Walk Down Walk Street，W. Norton & Company（2016）。

¹⁵同上。

¹⁶29 USC 第 404 (a) (1) (C) 條。

¹⁷參見 《統一審慎投資者法》，第 3 節（”[a] 受託人應分散信託的投資，除非受託人合理地確定，由於特殊情況， 在不進行分散投資的情況下可以更好地實現信託的目的。”）

¹⁸斯蒂芬·戴維斯、喬恩·盧科姆尼克和大衞·皮特-沃森， 他們用你的錢做什麼，耶魯大學出版社（2016）。

¹⁹責任投資原則和環境署財務 倡議，“普遍所有權：為什麼環境外部因素對機構投資者很重要”，附錄四， ，網址為 https://www.unepfi.org/fileadmin/documents/universal_ownership_full.pdf。

²⁰沃倫·巴菲特和卡羅爾·盧米斯，“股市上的沃倫·巴菲特 ”， 財富雜誌（2001 年 12 月 10 日），網址為 https://archive.fortune.com/magazines/fortune/fortune_archive/2001/12/10/314691/index.htm。

但是，追求 利潤的公司所產生的社會和環境成本可能會給經濟帶來負擔。如上文B節所述，與貧困、工資和收入不平等 相關的經濟成本估計令人震驚。這種對國內生產總值的拖累直接降低了多元化投資組合的長期回報率。²¹

個別公司的行為會影響經濟是否會承擔 這些成本：如果它們通過向員工少付工資來增加自己的利潤，那麼與經濟承擔的額外成本相比，為股東賺取的利潤和返還給股東的資本 可能無關緊要。

下圖1説明瞭價值破壞鏈是如何從塔吉特的貧困工資到其多元化股東財務回報的 ，儘管這些決定可能使塔吉特 在經濟上受益。

圖 1

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²¹見上文第19段。

塔吉特的披露表明，其薪酬策略 根本無法解決貧困、工資和收入不平等的經濟成本。相反，該公司的運營重點 似乎意味着 塔吉特剝奪其員工生活的決定並未考慮到該決定 對經濟和塔吉特多元化股東的更廣泛影響。

這種失敗必須得到解決，因為健康的經濟是其投資組合價值的價值驅動力 遠高於這些投資組合中任何一家公司的企業價值：系統因素 解釋了平均投資組合回報率的75-94％。²²

對該提案投贊成票將向塔吉特表明， 股東希望公司不要為了改善塔吉特的 財務業績而將經濟（以及他們的多元化投資組合）置於風險之中。

此外：

請為 “贊成” 第 6 項投票。

通過對第6項投贊成票，股東可以敦促Target 直接考慮其貧困工資和由此產生的社會成本，這反過來又會影響多元化 投資組合所依賴的經濟健康狀況。支付生活工資可以幫助董事會和管理層真正滿足塔吉特多元化 股東的需求，並防止狹隘地關注內部 財務回報對多元化股東和其他人造成的危險影響。

股東下議院敦促你在2024年6月5日的塔吉特公司年會上對代理上要求支付生活工資的股東提案投贊成票 “贊成” 第6項。

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²²喬恩·盧科姆尼克和詹姆斯·霍利，《超越現代 投資組合理論：重要的投資（2021 年 4 月 30 日）勞特利奇。

有關Legal 和美國通用投資管理公司、澤文資產管理公司、迪比克聖弗朗西斯修女會、 巴黎聖母院學校修女會和聖母昇天修女會提交的塔吉特公司提案的問題，請致電 +1.202.578.0261 或發送電子郵件至 sara@theshareholdercommons.com 與股東下議院的薩拉·墨菲聯繫。

上述信息可以通過電話、美國郵政、電子郵件、某些網站和某些社交媒體渠道向股東傳播 ，不應被解釋為投資 建議或徵求對您的代理人進行投票的授權。

申報人不接受代理卡，股東下議院也不會接受代理卡 。
要為您的代理人投票，請按照代理卡上的説明進行操作。

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