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註冊號 333-275079
2024年4月18日
《灰度比特幣入門》
比特幣投資從這裏開始 Grayscale
瞭解比特幣
比特幣是世界上最大的數字資產，它允許您隨時隨地匯款
一天，沒有中央中介。在引入比特幣之前，無法匯款
像電子郵件一樣直接通過互聯網發送。對於諸如PayPal和Venmo之類的服務來説也是如此，
這可能看起來完全是數字化的，但實際上依賴於摩根大通等銀行的基礎設施
和美國銀行來驗證和記錄交易。
與這些中心化服務不同，比特幣是去中心化的，只需要依賴比特幣網絡即可
本身用於驗證和記錄交易。比特幣能夠通過結合來自的概念來做到這一點
計算機科學和密碼學可以解決一個歷史問題：兩個人如何匯款
通過互聯網無需信任第三方，無論是其他人、銀行還是
中介？
比特幣誕生於 2008 年金融危機的後果——當時人們深感不信任
金融機構——當一個匿名的人或一羣名為中本聰的人時
發佈了一份名為 “比特幣：點對點電子現金系統” 的白皮書。白皮書
呼籲創建一種去中心化的貨幣形式，其代碼是互聯網的原生代碼。
比特幣的獨特功能
比特幣的獨特特徵使其與傳統貨幣形式區分開來，使其成為一種新穎的貨幣
資產類別；這些特徵如下文附錄 1 所示。
附錄 1：比特幣的特徵
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B
稀缺性
可驗證性
可分性
便攜性
可替代性
耐久性
通過互聯網發送，
使其更便於攜帶
黃金、現金或實物硬幣
一個比特幣可以分成 100
百萬個小單位，稱為
“中本聰。”這使得比特幣
可用於任何規模的交易
每個比特幣都是一樣的
可以兑換成另一種比特幣
去中心化和
無需依賴即可安全無憂
或者可能出現的故障
一箇中心化實體
所有交易均可見
因此，向公眾開放
無法逆轉
永遠不會有更多
超過2100萬個比特幣
流通和供應
達到2100萬的速度是
大約每 4 年減半
僅供金融專業人士使用
比特幣的用例
這些特徵使比特幣能夠實現三個關鍵用例：（1）價值儲存，（2）一種手段
支付，以及（3）具有未發現用例的技術創新。
價值儲存-由於其稀缺性和耐久性，比特幣通常被稱為 “數字黃金”。
許多投資者將其視為對衝通貨膨脹和貨幣貶值的工具，就像黃金一樣
歷史上曾被使用。
支付方式-比特幣支持通過互聯網進行直接的點對點交易。它提供
傳統支付系統的去中心化替代方案，允許用户轉移價值
沒有中介。
技術創新-支撐比特幣的區塊鏈技術具有潛力
從供應鏈管理到數字身份驗證等各個領域的應用。
如今，比特幣主要用作價值儲存手段，儘管它已經大幅增長
多年來——我們認為，與之相比，它的主要用例提供了潛在的上行空間
投資黃金市場。展望未來，開發者將繼續在比特幣網絡上進行創新
可能會帶來更多用例，並提高相關性和採用率的增長
資產。
投資見解
現在我們瞭解了比特幣的用途，讓我們討論一下其投資用例。
稀缺性和
價值
比特幣網絡將比特幣的供應上限為2100萬個代幣。供應曲線
守則中是預先確定的、公開的和最終的。因此，與傳統不同
美元、比特幣等貨幣不能任意膨脹、貶值或
假冒的。
去中心化
自然
比特幣網絡是分散的，由世界各地的計算機保護，
而不是由諸如銀行或政府這樣的單一中央實體執行.這最大限度地減少了
可能出現單點故障。
科技的
創新
比特幣可以被視為一項技術創新，其用例尚未被發現
這可能會隨着它的持續演變和採用而顯現出來。
多元化由於比特幣與美元的價值顯示出負相關性1，因此可能
為受美元貶值影響的投資者提供額外的分散投資收益。
對衝
通脹
近年來，比特幣與其他通脹對衝資產一起移動。
相對於黃金或其他大宗商品，比特幣可以提供通脹對衝工具
產生正的總回報。
機構性的
收養
世界各地的大型金融機構、科技公司和政府有
開始接受比特幣——將其添加到他們的資產負債表中，接受比特幣作為
支付、將比特幣作為法定貨幣等2.
鑑於上述投資用例，將比特幣引入可能有幾個好處
一個人的投資組合。
1 根據彭博社的月度數據，2020年1月至2023年11月之間比特幣/美元的相關性為-0.34，包括費用。
如果不同資產（即股票、債券或比特幣）之間的費用存在顯著差異，則可能會對投資者的回報產生影響。
2 Coinglass。“比特幣國債。”
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相關性低
在下面的附錄2中，我們可以看到，在過去的五年中，比特幣與標準普爾指數存在相關性
500 遠低於同類替代方案。
圖2：五年風險資產與標普500指數的相關性
我們認為，比特幣是與股票相關性低的高回報潛力資產的罕見例子。
投資組合分配
適當的比特幣分配因個人投資者的需求而異，但一般指導方針表明
將可投資資產的規模擴大至5％，在增加的回報和可控的波動性之間取得平衡。對於
保守型投資者，1-3％的較小配置可能更合適。這可以在中找到
附錄 3 見下圖。
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附錄 3：比特幣分配模型
比特幣的網絡是如何運作的？
在比特幣的獨特特性的基礎上，深入研究以下技術方面至關重要
鞏固這些功能，確保比特幣的功能和安全性。
比特幣錢包
與現實世界類似，比特幣交易從錢包開始，只是它是一個數字錢包。比特幣的
數字錢包在類似於電子郵件的系統中運行。在這個系統中，每個用户都有一個唯一的
公鑰，可以看作是他們的 “電子郵件地址”，以及一個相關的私鑰，它可以
被視為他們的 “電子郵件密碼”。就像電子郵件地址一樣，人們需要知道你的公鑰
這樣他們就可以知道向誰發送比特幣或從誰那裏接收比特幣。就像你的電子郵件密碼一樣，它是
重要的是，只有你或你信任的人知道你的私鑰。但是，與電子郵件不同，其中
用户可以選擇自己的用户名和密碼，比特幣依靠密碼學來維護其用户名和密碼
安全，與互聯網使用的密碼學類型相同。這意味着你無法選擇自己的
公鑰或私鑰，以加密方式從您的公鑰派生而來。相反，比特幣
網絡把它們交給你。
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該分析本質上是假設性的，不能反映實際的投資結果，也不能保證未來的業績，包括在
僅用於信息和教育目的。有關更多信息，請參閲重要披露。
-0.63%
0.44%
-3.79%
-5.57%
-24.21%
-25.02%
15.25%
24.98%
24.02%
26.29%
21.36%
25.91%
13.92%
16.13%
-30%
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
6.61%
8.74%
來源：彭博社截至24年3月28日
2% 的分配僅用於説明目的。不是財務建議或推薦
2024
15.62%
17.88%
4.75%
5.95%
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以下是比特幣公鑰和私鑰的示例3：
這些密鑰的複雜性意味着不要丟失私鑰極為重要。
幸運的是，比特幣託管自成立以來已經走了很長一段路，現在更安全、更多
個人和機構管理其私鑰的安全方法。
第一筆比特幣交易
第一筆比特幣交易發生在2010年5月22日——這一天現在被稱為 “比特幣披薩”
第 4 天”。2010年，一位名叫拉斯洛·漢耶茨的早期比特幣玩家花了1萬比特幣購買了兩個披薩。
在傳統的信用卡交易中，包括銀行或信用卡在內的各種中介機構
公司將確保買方有足夠的資金購買貨物（在本例中為披薩），
並隨後會註明賣方何時佔有資金.但是拉斯洛的交易
完全使用比特幣網絡完成，無需中介機構批准
並記錄交易。
比特幣礦工
Laszlo 交易的幕後是一個分散的計算機網絡，由
被稱為 “比特幣礦工” 的個人或公司相互競爭，成為第一個解決問題的人
密碼學難題或數學問題，通過在函數中嘗試不同的數字輸入來實現
所需的輸出。
礦工有解決問題的經濟動機，因為他們會獲得新發行的獎勵
網絡生成的比特幣以及像Laszlo這樣的用户支付的交易費用
披薩交易。因此，礦工根據其計算資源（即如何）進行競爭
他們的計算機很強大，他們能以多快的速度計算數字）和電力（即
他們能以多麼便宜的價格為計算機提供電力）。
在比特幣網絡上，激勵措施是關鍵。而且因為比特幣依賴於代碼而不是可信
中介機構，遵守規則很重要。在計算機科學中，一種實現目標的方法
這是通過共識機制實現的。
工作量證明共識機制
共識機制只是一羣個人和實體達成協議的一種方式
關於基於一組規則的東西。在比特幣網絡上，一些基本規則包括：
1。您發送的比特幣不能超過公鑰中持有的比特幣。
2。您不能在多筆交易（即雙重支出）中發送相同的比特幣。
3.在礦工解決數學問題之前，無法記錄一組新的交易。
4。根據計算，問題大約需要十分鐘才能解決
資源。
5。只有在最新的一組交易達成共識時，問題才能得到解決
記錄。
3 提供的示例密鑰僅用於説明目的。它們不代表實際的公鑰或私鑰，也不是
與任何錢包相關聯。
4 喬治，本尼迪克特。“什麼是比特幣披薩日？”CoinDesk。更新於 2023 年 5 月 22 日。
公鑰：02b4632d08485ff1df2db55b9dafd23347d1c47a457072a1e87be87be26896549a872a1e87be26896549a8737
私鑰：E9873D79C6D87DC0FB6A5778633389F4453213303DA61F20BD67FC233AA33262
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計算機科學中有許多不同的共識機制。比特幣使用一種叫做
“工作量證明（PoW）”，因為它依賴於通過以下方式解決數學問題
計算資源和電力。達成共識的參與者被稱為 “節點”。
節點主要有兩種類型：
1。挖礦節點（也稱為 “比特幣礦工” 或 “礦工”）運行比特幣的開源軟件，
創建和添加新的交易集。選擇運營挖礦節點的個人
通常是大型實體，其業務包括擁有計算機硬件和軟件
並有機會獲得廉價的電力。
2。全節點驗證和存儲整個交易記錄，確保所有交易都是
準確且符合比特幣網絡規則。簡而言之，他們是記錄管理員
比特幣網絡的。選擇運行全節點的個人通常精通技術，比如
Laszlo，並希望擁有自己的所有比特幣交易的個人記錄，而不是依賴
在別人身上。
下文附錄 4 對此進行了説明。
附錄 4：節點與礦工
比特幣區塊鏈
比特幣功能的核心是區塊鏈，這是一個透明且不可變的賬本。它記錄
所有交易，確保網絡的透明度和信任。
區塊鏈類似於銀行使用的數字會計賬本。“區塊鏈” 一詞是
源於交易的驗證和存儲在數字會計賬本中的方式。一個方塊是
只是一個包含比特幣網絡用户希望驗證的交易清單的數據結構。
$
交易是
廣播
驗證
交易
創建一個
boc
賺取採礦收入
獎勵
節點礦工
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一旦比特幣礦工解決了密碼問題，新驗證的區塊就會被添加到
現有的區塊鏈（包含先前驗證的交易），因此是區塊鏈。
因為沒有像銀行這樣值得信賴的中心化中介機構來維護交易記錄，
比特幣的區塊鏈是公開和透明的。這意味着任何可以訪問互聯網的人都可以
將通過網絡進行的交易視為單一事實來源。
此外, 今天發生的交易以之前的交易為基礎,
以傳統記錄保存無法比擬的方式利用這項變革性技術。
區塊鏈的關鍵特徵如下所示。
區塊鏈的特點：
1. 2009 年標誌着比特幣區塊鏈的開始
2。第一個經過驗證的交易區塊被稱為 “創世區塊”
3.大約每 10 分鐘就會向區塊鏈中添加一個新區塊
4。它包含有史以來的每筆交易，其歷史可以追溯到一開始
比特幣減半
“比特幣減半” 是大約每四年（或每增加21萬個區塊）發生的事件
區塊鏈），其中創建並授予礦工的新比特幣數量減少了一半。
一旦全部開採了2100萬個比特幣（估計將在2140年完成），礦工們
將不再因驗證和記錄交易而獲得新的比特幣獎勵，因為它不會
有可能創造新的硬幣。比特幣礦工仍將受到以下激勵來維護網絡
驗證和記錄比特幣網絡上的交易以賺取交易費用。
歸根結底，比特幣協議中固有的減半事件旨在幫助控制通貨膨脹和
確保穩定、可預測的比特幣供應。
為什麼 GBTC？
你可能聽説過 Grayscale 比特幣信託 ETF（股票代碼：GBTC）：由世界上最大的比特幣信託基金管理
加密貨幣資產經理*。Grayscale最初於2013年以私募形式推出
比特幣信託於2015年在公開市場上首次亮相，代號為GBTC，此後一直在增長
在大小和規模上都很明顯。最終，在2024年，GBTC作為現貨比特幣ETF在紐約證券交易所Arca上市。
今天，像您這樣的投資者可以通過GBTC訪問投資賬户中的比特幣敞口。
現在，加密投資者可以選擇直接從其經紀公司獲得比特幣敞口
考慮ETF熟悉的保護、透明度和披露情況。但是有什麼
與其他比特幣投資工具（包括完全比特幣）相比，擁有GBTC的潛在好處
曝光？這些好處詳見下面的附錄 5。
僅供金融專業人士使用
*基於截至 2024 年 3 月 28 日的資產管理規模
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附錄 5：GBTC 的增值特徵
自2013年以來，GBTC一直保持着強勁而成功的運營記錄，收入超過230億美元*
資產、提供更多流動性和更緊縮的交易點差——這意味着降低隱含成本
投資者——比市場上的任何其他產品都要多。
*截至2024年3月28日
常見問題
問：我們如何將比特幣歸類為資產類別？
答：我們認為比特幣（以及一般的加密貨幣）是一種替代資產。我們考慮加密貨幣
成為新興資產類別，與股票、固定收益等傳統資產類別分開，
房地產或私募股權。有些人認為，加密貨幣等新資產類別偶爾會誕生
一代，即使是這樣。作為世界上最有價值的數字原住民，擁有十多年的往績記錄
代幣，比特幣被認為是加密資產類別的基石。
問：比特幣對環境的潛在影響是什麼？
答：你可能聽過有人在談論比特幣挖礦過程的能耗
及其潛在的環境影響。報告稱，儘管比特幣採礦實際上確實使用能源
衡量比特幣採礦能耗估計它消耗的能耗不到一半
每年用於開採黃金的能源。5
5 比特幣礦業委員會。“全球比特幣數據挖掘評論。”比特幣礦業委員會，2021 年 10 月。
管理者
加密專家
作為GBTC自成立以來的贊助商，Grayscale是唯一的資產之一
擁有十年比特幣投資運營經驗的經理
受美國證券交易委員會監管的車輛。
強大
流動性
2024年，每日營業額保持在9億美元以上，平均買入賣出量
利差一直保持在每股0.02美元以下。*
*截至2024年3月28日
長
往績
自2013年推出以來，GBTC已從私募發展到
在全國交易所上市的ET8，現在由數百人持有
來自所有0個州的數千名投資者。
堅固
報告
提供公開報告、税務申報、機構級別的透明度
數字資產託管，以及通過某些方式進行投資的能力
税收優惠賬户 SiWAS、With iWAS 和 401SKS PlansSK。
與其他能源消耗者不同，礦工可以將業務轉移到電力最可用的地方
（因此也是最便宜的），並根據需要快速開啟和關閉操作。
因此，比特幣礦工可以利用原本可以再利用的能源
浪費。值得注意的是，每投資1,000美元，比特幣採礦系統就會減少6.32％的排放
每年二氧化碳當量噸，超過風能（1.3 噸）和太陽能對環境的影響
(0.98 噸) 6.此外，比特幣採礦越來越環保。今天，很大一部分
的比特幣礦工（76%）將可再生資源納入其能源結構7。
問：你能在退休賬户中獲得比特幣的敞口嗎？
答：是的。某些比特幣投資工具有資格持有各種税收優惠或
退休賬户包括個人退休賬户、羅斯個人退休賬户和401（k）賬户。
問：在投資組合中添加比特幣會產生哪些税收影響？
答：Grayscale 不允許提供税務建議。應諮詢税務專家
就與數字資產相關的任何税收影響提供適當的建議。
有關專門持有GBTC的税收注意事項的更多詳細信息，請訪問grayscale.com瞭解更多信息
信息。
結論
通過引入點對點和分散的價值轉移系統，比特幣具有
有可能改變金融生態系統，促進更加透明、包容和安全
人們的交易方式。如今，比特幣主要用作價值儲存手段，儘管它有
多年來顯著增長——我們認為其主要用例為以下方面提供了潛在的上行空間
與投資黃金市場相比。
隨着加密市場的發展，Grayscale 也隨之成長，成為領先的合作伙伴
適用於投資者在這個新資產類別中導航和部署資本。Grayscale 開創了
以證券的形式為投資者提供比特幣等數字資產投資機會的模型
無需面對購買、存儲和保管加密貨幣的挑戰。
對於那些想更深入地瞭解比特幣的人，Grayscale's 很樂意提供我們的《比特幣之書》，
為金融專業人士及其客户撰寫的綜合指南。
我們邀請您通過 info@grayscale.com 與 Grayscale 代表聯繫，瞭解這個問題
專家指導下的激動人心的旅程。
6 奧術研究。“比特幣採礦如何改變能源行業。”2022年9月。
7 Blandin、Apolline等人。“第三次全球加密資產基準研究”。劍橋大學。2022 年 9 月
僅供金融專業人士使用 info@grayscale.com
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重要披露
為了估算加密資產在投資組合中的最佳份額，我們
對假設投資組合進行了蒙特卡羅模擬，包括
大型股票和政府債券的經典60/40混合組合
與比特幣配對。60/40 的投資組合以標準普爾指數為基礎
500 和彭博/巴克萊美國財政部總回報率
索引。比特幣的回報基於現貨價格。資產回報，
波動率和相關性是從 2014 年到 2023 年測量的，
比特幣通過以下方式更廣泛地可用的時期
受監管的投資工具。在這些假設下，
最大限度地提高潛在風險調整後回報的投資組合將
擁有大約5％的比特幣和60/40投資組合的95％。
此分析不包括費用。費用可能會對以下方面產生影響
如果不同資產之間存在顯著差異，則投資者的回報
（即股票、債券或比特幣）。
這種分析本質上是假設性的，不能反映實際情況
投資結果，不能保證未來的業績，而且是
包含在內，僅用於信息和教育目的。
對數字資產的投資是投機性的，涉及
風險高，波動性加大，包括部分
或投資資金的全部損失。它們不適合任何
無法承受全部投資損失的投資者。
灰度比特幣信託基金（BTC）（“信託”）已提交了一份
向美國證券交易委員會提交的註冊聲明（包括招股説明書）
用於本來文所涉及的要約。之前
你投資，你應該閲讀註冊中的招股説明書
信託已向美國證券交易委員會提交的聲明和其他文件
以獲取有關信託和本次發行的更多完整信息。
您可以通過訪問 EDGAR 免費獲得這些文件
美國證券交易委員會網站 www.sec.gov。或者，信託或任何
授權參與者將安排向您發送招股説明書
（如果可用）如果您致電 (833) 903-2211 申請，或
通過聯繫三運河廣場Foreside Fund Services有限責任公司，
Suite100，波特蘭，緬因州 04101。
Foreside Fund Services, LLC是該公司的營銷代理
灰度比特幣信託ETF。
我們使用通用術語 “ETF” 來指交易所交易
投資工具，包括需要註冊的投資工具
根據經修訂的1940年《投資公司法》（
“40法案”），以及其他交易所交易產品
不受'40法案的註冊限制。信託不是
根據1940年法案註冊，不受監管
根據1940年法案，與大多數共同基金或ETF不同。不像
共同基金，ETF的交易價格可能高於或低於其價格
淨資產價值。這些基金是新基金，運作有限
歷史有待判斷。
無法保證股票的市場會是
可用，這將對信託的流動性產生不利影響。
信託的價值與信託的價值直接相關
基礎數字資產，其價值可能高度波動
並可能因多種因素而出現波動。
信託依賴第三方服務提供商來履行
對基金事務至關重要的某些職能以及
更換此類服務提供商可能會構成挑戰
到數字資產的保管和數字資產的運營
信任。
交易價格的極端波動使許多數字資產，
包括比特幣，最近經歷過
可能會繼續經歷，可能會產生重大不利影響
對信託和股票價值的影響可能會損失全部或
基本上是它們的所有價值。
數字資產代表了一個快速發展的新行業。
信託的價值取決於對信託的接受
數字資產，區塊鏈的能力和發展
技術和基本投資特徵
數字資產。
數字資產網絡由各種各樣的人開發
貢獻者以及某些備受矚目的看法
貢獻者將不再向本可以有的網絡捐款
對相關數字資產的市場價格產生不利影響。
數字資產的所有權可能集中，銷售量大
或者此類數字資產的持有者的分配可能會有
對此類數字資產的市場價格的不利影響。
信託持有比特幣；但是，對信託的投資是
不是對比特幣的直接投資。作為一個非多元化且單一的人
行業基金，股票價值的波動幅度可能超過
股票投資於更廣泛的行業。
對數字資產的大量直接投資可能需要
昂貴的，有時甚至是複雜的安排
與採購、安保和保管的關係
數字資產，可能涉及大筆支付
通過現金向第三方促進者收購費
以美元支付。因為信託的價值是
與比特幣的價值相關，瞭解很重要
標的資產的投資屬性和市場
數字資產。請諮詢您的金融專業人士。
Grayscale 不存儲、持有或維持保管或控制權
信託基金的數字資產，但卻進入了
與第三方簽訂的託管協議，以促進安全
其數字資產。保管人控制和保障
信託的數字資產賬户，一個隔離的託管賬户
存儲私鑰，允許轉讓所有權或
代表信託基金控制數字資產。如果是保管人
辭職或被贊助商或其他人免職，沒有
取而代之的是，它可能會觸發信託的提前終止。
在 2024 年 1 月 11 日之前，信託的股票僅以私下形式發行
配售交易免於登記
經修訂的 1933 年證券法（“證券法”），以及
在 OTCQX® 最佳市場上被引用。GBTC 沒有
持續的股票創建和贖回計劃。有效
截至2024年11月1日開放營業時，信託的股份
作為交易所交易產品GBTC在紐約證券交易所Arca上市
制定了持續的股票創建和贖回計劃
並且股票是根據註冊發行的
到表格S-3上的註冊聲明。
信託基金在 2024 年 1 月 11 日之前和之後的投資目標
一直保持不變，即反映比特幣的價值
由信託持有，減去費用和其他負債。然而
在 2024 年 1 月 11 日之前，該信託未實現其投資目標
其股票以溢價和折扣價進行交易
價值，有時是可觀的，部分原因是缺乏
正在進行的兑換計劃。此外，信託基金的
2024 年 1 月 11 日之前的表現基於市場決定
OTCQX的價格，而信託基金的表現緊隨其後
該日期基於紐約證券交易所市場確定的價格
阿卡。因此，信託基金在2024年1月11日之前的歷史數據
不能直接與之相提並論，不應用於製造
結論，以及信託基金的表現
在該日期之後。信託基金之前的表現和
2024 年 1 月 11 日之後可能會有顯著差異。
標普500指數（SPX）是市值加權指數
衡量最大500家公司表現的指數
美國的上市公司。納斯達克100
(NDX) 是由101只股票證券組成的股票市場指數
由上市的100家最大的非金融公司發行
納斯達克證券交易所。摩根士丹利資本國際所有國家世界指數（ACWI）
是最大的上市公司的自由流通加權指數
無論是在發達市場還是在新興市場。S&P/GS
大宗商品指數（S&P/GSCI）是衡量價格的基準
大宗商品的變動和投資表現
市場。彭博高收益債券指數（LF98TRUU）
用以下方法衡量固定利率公司債券的總回報率
次級投資級別的信用評級。彭博投資
評級公司債券指數（LUACTRUU）衡量總額
具有投資級別評級的美國公司債券的回報。
高盛非盈利科技指數 (GSXUNPTC)
衡量美國創新上市公司的價格回報率
未報告正收益的行業。彭博社
巴克萊美國國債總回報指數（LUATTRUU）指標
至少一年的美國國債的總回報率
剩餘的到期日。
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和/或商品名稱（例如，比特幣投資從這裏開始，
下跌黃金、G、灰度、灰度加密板塊，
和 GRAYSCALE INVESTMENTS）由以下機構擁有
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