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2024年4月19日

比特幣和GBTC的案例2024年4月比特幣投資從這裏開始

關於 Grayscale Grayscale 使投資者能夠通過一系列面向未來的投資產品進入數字經濟。Grayscale成立於2013年，作為全球最大的加密資產管理公司*，擁有深厚的專業知識。投資者、顧問和配置者向 Grayscale 尋求單一資產、多元化和主題敞口。某些 Grayscale 產品由 Grayscale Securities, LLC（成員 FINRA/SIPC）分銷。Grayscale Investments, LLC（“Grayscale”）是美國證券交易委員會註冊的投資顧問Grayscale Advisors, LLC和Grayscale Securities, LLC的控股公司，後者是一家在證券交易委員會註冊的有限用途經紀商/交易商，也是FINRA的成員。根據1940年的《投資顧問法》，Grayscale未註冊為投資顧問，Grayscale贊助或管理的所有投資產品均未根據1940年的《投資公司法》註冊。SIPC的覆蓋範圍不適用於網站上討論的加密資產產品或服務。*基於截至 2024 年 3 月 28 日的資產管理規模（適用於金融專業人士）

僅使用

公司概況總部位於康涅狄格州斯坦福德我們的產品遍佈美國和歐洲，客户遍佈全球我們的領導團隊截至2024年4月已有100多名多元化的金融專業人士團隊邁克爾·桑嫩舍因首席執行官克雷格·薩爾姆首席法務官愛德華·麥吉首席財務官雷哈內·謝裏夫-阿斯卡里產品與研究主管休·羅斯首席運營官戴維·拉瓦爾ETF全球主管約翰·霍夫曼合夥關係和分銷主管370多億美元* Grayscale 產品中管理的資產*截至 2024 年 11 月 1 日用於財務僅限專業用途 3 Dorothy Brill 首席人事官 Norah Beers 首席信息安全官

什麼是比特幣？比特幣的關鍵特徵比特幣誕生於2008年金融危機的後果，是世界上最大的數字資產，它允許用户在世界任何地方，一天中的任何時間或一週中的任何一天匯款，無需集中中介。與中心化服務不同，比特幣是去中心化的，只需要依靠比特幣網絡本身來驗證和記錄交易。比特幣結合了計算機科學和密碼學的概念，解決了一個歷史問題：兩個人如何在不信任第三方的情況下通過互聯網匯款——無論是另一個人、銀行還是中介機構？比特幣的設計具有支持其增長和採用的多項技術特性——工作量證明、開源、彈性和安全性以及透明賬本。B 稀缺性可驗證性可分割性便攜性可替代性耐久性 B 稀缺性可驗證性可分性可分性可移植性耐久性通過互聯網發送，使其比黃金、現金或實物硬幣更便於攜帶一個比特幣可分成 1 億個小單位，稱為 “satoshis”。這使得比特幣可用於任何規模的交易。每個比特幣都可以平等地兑換成另一種比特幣去中心化且安全，無需依賴中心化實體或可能發生的故障。所有交易均對公眾可見，因此無法逆轉。流通中的比特幣永遠不會超過2100萬個，供應率大約每4年減少一半僅供金融專業人士使用

什麼是區塊鏈？區塊鏈是一種數字會計賬本，也是整個加密生態系統賴以建立的基礎設施。交易在分佈式、分散的計算機網絡中按時間順序記錄。“區塊鏈” 一詞源自數字會計賬本中對交易進行驗證和存儲的方式。區塊只是一種數據結構，其中包含比特幣網絡用户希望驗證的交易清單。一旦比特幣礦工解決了密碼問題，新驗證的區塊就會被添加到現有的區塊鏈（包含先前經過驗證的交易）中，從而區塊鏈。比特幣的區塊鏈是公開和透明的：任何可以訪問互聯網的人都可以將通過網絡進行的交易視為單一事實來源，從而消除了中心化中介。但值得注意的是，在交易中，用户由一長串字母數字字符（他們的公鑰）來表示，而不是他們的姓名或其他可以識別他們個人的具體信息。比特幣的網絡使用 “工作量證明（PoW）” 共識機制：參與者或 “節點” 驗證、確認交易數據並將其添加到新區塊中。比特幣網絡的大多數（超過50％）必須根據一套預定義的規則和經濟激勵措施來驗證和確認新數據。添加到區塊鏈 1.請求進行交易 2.創建包含交易的區塊 (n+1) 3.區塊被髮送到網絡中的每個節點 4.節點驗證區塊中的交易並獲得工作量證明的獎勵 5.一旦達成共識，該區塊即被添加到現有區塊鏈中，交易被視為已完成 Block n-1 Block n Block n+1 添加到區塊鏈僅供金融專業人士使用

投資比特幣：論文 #1-價值儲存由於其去中心化的性質和有限的供應量，比特幣繼續發展成為 “價值儲存” 或 “避風港” 資產。價值儲存：強大的價值儲存資產可以長期保持購買力。比特幣具有強大的價值儲存的許多特性：稀缺性、便攜性、耐久性和可分割性。稀缺性對於長期維持價值至關重要。對 “避風港” 資產的需求增加：投資者尋找 “避風港” 資產，以保護其資本免受通貨膨脹和經濟不確定性的影響。全球金融危機和 COVID-19 疫情加速了對可能有助於保護資產實際價值的工具的需求。比特幣的供應短缺：比特幣有明確的、可預測的供應計劃，有史以來設定的硬上限為2100萬英鎊，它不同於傳統貨幣，後者主要由中央銀行和有能力改變供應、目標和利率的政府實體控制。比特幣類似於 “數字黃金”：比特幣可以作為貨幣貶值的對衝工具，因為它以數字形式反映了黃金的許多特性。比特幣市場擴張的機會：當今的黃金投資市場是比特幣市場的5倍，黃金總敞口約為13萬億美元，其中約3萬億美元代表對黃金的私人投資（ETF加上持有的金條和硬幣），約2萬億美元由中央銀行持有。僅供金融專業人士使用

投資比特幣：論文 #2-支付手段如今，比特幣也被用作一種支付手段，沒有中介機構——與傳統的價值轉移方式相比，通常可以提高效率和節省開支。比特幣的可移植性：比特幣使用户能夠在一天中的任何時間或一週中的任何一天向世界任何地方發送價值，代表任意數量的價值。實際上，在本國貨幣或銀行體系不穩定的國家，例如委內瑞拉、薩爾瓦多，比特幣作為匯款手段的價格更高。消除時間、費用和效率低下：比特幣的可移植性進一步消除了通常參與全球匯款的用户的障礙。由於比特幣是去中心化的，取消了傳統的中介機構，因此用户可以避免與國際交易費用和匯率相關的挑戰和費用。比特幣佔據一部分M1供應量的潛力：經濟學家通常將全球近60萬億美元的交易貨幣供應量稱為 “M1”。比特幣有可能佔據高額支付的份額，因為它在比特幣網絡上比傳統的支付渠道更具成本效益。僅供金融專業人士使用

投資比特幣：論文 #3-從工業革命到今天，技術創新技術隨着時間的推移而發展。比特幣和區塊鏈技術代表了最新的技術創新，隨着用户羣的增長，新的用例不斷被發現。機械人工智能物聯網生物技術區塊鏈技術僅供金融專業人士使用比特幣將如何參與第四次工業革命？未被發現的用例的技術創新：作為市值最大的加密貨幣，比特幣和更廣泛的資產類別都有動力更新和改進傳統系統，隨着時間的推移會產生新的潛在用例。比特幣開發者可以推動創新：作為公共區塊鏈，比特幣允許獨立開發人員在其協議的基礎上進行構建。比特幣網絡上的智能合約和NFT都是新用例的例子，這些用例有效地擴大了網絡的覆蓋範圍，並通過協議的其他用例創造了價值。比特幣對不同的人來説代表着不同的用例：用例處於為網絡帶來新用户的初步階段，並將繼續擴展到新的行業和領域。1 機械生產 1760-1840 蒸汽機紡織機械 2 批量生產 1871-1914 電力內燃電報 3 1990年代至2010年代的數字革命計算機互聯網社交媒體文本和電子郵件 4 智能計算 2010 年代至今人工智能區塊鏈技術物聯網生物技術

比特幣提供投資組合多元化比特幣歷來與傳統資產類別的相關性較低，提供了獨特的投資組合多元化優勢。如下所示，固定收益與股票的相關性大幅增加，國際股票與美國股票的相關性比以往任何時候都更加密切。自2015年以來，比特幣與全球股票主要板塊的相關性一直很低（有中等和負數的時期），與固定收益、廣義大宗商品、貴金屬和主要貨幣的相關性幾乎為零。僅供金融專業人士使用來源：彭博社，截至2024年3月28日，有關所用指數的詳細信息，請參閲重要信息比特幣標普500指數納斯達克100指數羅素2000 MSCI ACWI巴克萊Agg。大宗商品黃金貴金屬日元/美元比特幣標準普爾500指數納斯達克100指數羅素2000 MSCI ACWI Barclay's Agg。大宗商品黃金貴金屬日元/美元

比特幣提供獨特的阿爾法世代比特幣可能會提高風險調整後的回報比特幣歷來在1年、3年和5年期內的表現優於傳統資產類別。新興資產類別具有獨特的風險，可能更具波動性，但比特幣獨特地擴大了投資者和資產配置者面臨的機會。比特幣分配（2％）模型顯示，與60/40的投資組合相比，包括比特幣在內的增量投資組合結果的投資組合構建改善了風險回報率（夏普比率）**。包括2％的配置可使平均回報/風險比率（夏普比率）提高21％。比特幣年初至今 1 年 3 年 5 年自 2015 年以來 68.66% 10.16% 8.49% 4.81% 8.14% -0.78% 3.13% 6.54% 5.18% -6.83% 149.33% 27.86% 38.49% 17.87% 17.87% 23.15% 1.70% -2.88% 11.85% 4.24% 6.51% 11.72% -1.46% 6.54% -2.46% 11.54% -2.46% 11.56% 9.40% 3.58% -9.90% 77.00% 13.14% 19.86% 6.65% 10.90% 0.36% 7.84% 11.32% -6.04% 96.61% 12.42% 20.03% 7.35% 10.52% 10.52% 1.43% 3.13% 7.89% 4.62% -2.89% SMP500 納斯達克100指數羅素2000 MSCI ACWI巴克萊股票Broad Commodities 黃金貴金屬日元/美元本分析本質上是假設性的，不能反映實際的投資結果，也不能保證未來的業績，僅供參考和教育之用。有關更多信息，請參閲重要披露。-0.63% 0.44% -3.79% -5.57% -24.21%-25.02% 15.25% 24.98% 26.29% 25.91% 13.92% 16.13% -30% 2015 2016 2017 2018 2019 2021 2023 -20% -10% 20% 30% 6.61% 8.74% 來源：彭博社截至24年3月28日的2％分配僅供參考。不是財務建議或建議 2024 15.62% 17.88% 4.75% 5.95% 僅供金融專業人士使用 10 來源：彭博社，截至2024年3月28日有關所用指數的詳細信息，請參閲重要信息。來源：彭博社，截至2024年3月28日有關所用指數的詳細信息，請參閲重要信息。比特幣分配模型-投資組合表現

GBTC已經經歷了4個階段的生命週期 1 私募配售 2 公開報價 3 美國證券交易委員會報告 4 ETF 上市 2024 GBTC 在紐約證券交易所上市 Arca 2020 GBTC 成為美國證券交易委員會報告公司 2015 GBTC 的股票開始在場外交易所 2013 Grayscale 上市 GBTC 在過去的十年中，Grayscale設定了標準，使熟悉的投資者能夠獲得比特幣，並具有適當的監管監督和報告要求。投資者首次可以通過公開市場輕鬆地將比特幣敞口添加到其投資和退休賬户中。比特幣的獲取方式與股票和其他投資產品相同。2024年11月1日，GBTC成為第一個完成Grayscale產品生命週期的產品——我們非常高興能夠將比特幣乃至其他加密資產作為ETF納入更大的監管範圍。我們創立了Grayscale Bitcoin Trust，堅信投資者希望投資比特幣，但在哪裏購買、如何轉移以及最終存儲比特幣方面將面臨挑戰。為了應對這些挑戰，Grayscale比特幣信託提供了一種熟悉的解決方案。GBTC自願成為美國第一家成為美國證券交易委員會報告公司的加密貨幣基金，這是一個標準化我們產品生命週期第三階段的里程碑。僅供金融專業人士使用

為什麼要通過現貨ETF訪問比特幣？風險敞口類型包裝實物包裝合成物理合成持有經紀賬户持有經紀賬户如果在交易所上市則需要數字資產錢包在經紀賬户中持有支出比率 + 展期成本網絡交易費用保證金要求 + 展期成本現貨比特幣 ETF 比特幣期貨 ETF 現貨比特幣期貨存儲/託管費用和支出（交易以外）比特幣風險敞口比較對於金融專業人士來説，只有12只現貨比特幣ETF為投資者提供具有ETF所有主要優勢的比特幣ETF包裝：可獲得性和可用性流動性靈活性税收效率透明度現貨比特幣ETF的跟蹤誤差往往小於衍生品：由於現貨比特幣ETF直接投資於標的資產，因此不會引入與衍生品相關的相同成本和其他跟蹤誤差來源。

為什麼現在考慮投資比特幣？預計美聯儲將來會停止加息或可能降息。降低利率可能會創造風險投資環境，這可能會推動比特幣作為一項技術創新的資金流入。預計2024年第一季度利率政策變更比特幣礦工獲得的區塊獎勵大約每四年減少一半，這減緩了比特幣的供應率，從而導致稀缺性增加。從歷史上看，比特幣的減半事件一直是該資產價格上漲的催化劑。預計2024年4月比特幣減半隨着網絡的發展，用户繼續發現新的用例。過去，這些新的用例導致了交易量和價格的增加。我們預計，用户將繼續更新和改進現有的傳統系統，這些額外的用例將推動對比特幣的需求增加。比特幣網絡發現其他用例仍在進行中，隨着投資者尋求保護其投資組合免受通貨膨脹的影響，比特幣在作為 “避風港” 資產方面處於獨特的地位。2024 年全球通貨膨脹率持續上升僅供金融專業人士使用

為什麼 GBTC？Grayscale Investments, LLC（“Grayscale”）是Grayscale Advisors, LLC的控股公司，該公司是美國證券交易委員會註冊的投資顧問Grayscale Advisors, LLC以及Grayscale Securities, LLC的控股公司，後者是一家在美國證券交易委員會註冊的有限根據1940年的《投資顧問法》，Grayscale未註冊為投資顧問，Grayscale贊助或管理的所有投資產品均未根據1940年的《投資公司法》註冊。僅供金融專業人士使用 14 由加密專家管理作為GBTC自成立以來的贊助商，Grayscale是僅有的擁有十年運營受美國證券交易委員會監管的比特幣投資工具經驗的資產管理公司之一。強勁的流動性2024年，日交易額保持在9億美元以上，平均買賣價差一直保持在每股0.02美元以下。*截至2024年3月28日的長期往績記錄自2013年推出以來，GBTC已從私募發展成為在全國交易所上市的ET8，現在由所有50個州的數十萬投資者持有。強大的報告提供公開報告、税務報告、機構級數字資產託管的透明度，以及通過某些税收優惠賬户（IRA、Roth IRA和401（k）計劃）進行投資的能力。

GBTC由領先的服務提供商網絡提供支持，僅供金融專業人士使用。截至2024年3月28日，Grayscale比特幣信託基金在熟悉的投資包裝中提供機構級比特幣的訪問渠道。基金名稱基金股票股票淨資產淨資產淨值股票已發行總比特幣每股總支出比率贊助商託管人特拉華州法定受託人營銷代理首席做市商灰度比特幣信託 gbtc (gbtc.iv)) 紐約股票交易所（ARCA）Grayscale Investments, LLC CoinDesk Indices, Inc.畢馬威會計師事務所 Davis Polk & Wardwell LLP Coinbase 託管信託公司有限責任公司特拉華信託公司 Foreside Fund Services, LLC Virt

重要披露數字資產的投資是投機性的，涉及高風險和更高的波動性，包括投資資金的部分或全部損失。它們不適合任何無法承受全部投資損失的投資者。Grayscale比特幣信託（BTC）（“信託”）已就本來文所涉及的發行向美國證券交易委員會提交了註冊聲明（包括招股説明書）。在投資之前，您應該閲讀該註冊聲明中的招股説明書以及信託向美國證券交易委員會提交的其他文件，以獲取有關信託和本次發行的更多完整信息。你可以訪問美國證券交易委員會網站www.sec.gov上的EDGAR，免費獲得這些文件。或者，如果您致電（833）903-2211或聯繫緬因州波特蘭市三運河廣場Suite100號Foreside Fund Services, LLC，三運河廣場，Suite100，緬因州波特蘭04101，信託基金或任何授權參與者將安排向您發送招股説明書（如果有）。Foreside Fund Services, LLC是灰度比特幣信託ETF的營銷代理。我們使用通用術語 “ETF” 來指交易所交易的投資工具，包括根據經修訂的1940年《投資公司法》（“40法案”）需要註冊的投資工具，以及其他不受'40法案註冊的交易所交易產品。與大多數共同基金或交易所買賣基金不同，該信託未根據1940年法案註冊，也不受1940年法案的監管。與共同基金不同，ETF的交易價格可能高於或低於其淨資產價值。這些基金是新基金，可供判斷的運營歷史有限。無法保證股票市場將可用，這將對信託的流動性產生不利影響。信託的價值與標的數字資產的價值直接相關，其價值可能高度波動，並且會由於多種因素而出現波動。該信託依賴第三方服務提供商來履行對基金事務至關重要的某些職能，而更換此類服務提供商可能會對數字資產的保管和信託的運營構成挑戰。許多數字資產，包括比特幣，最近經歷並可能繼續經歷交易價格的極端波動，可能會對信託的價值產生重大不利影響，股票可能會損失全部或幾乎全部的價值。數字資產代表了一個快速發展的新行業。信託的價值取決於對數字資產的接受程度、區塊鏈技術的能力和發展以及數字資產的基本投資特徵。數字資產網絡是由各種各樣的貢獻者開發的，認為某些知名貢獻者將不再為該網絡捐款的看法可能會對相關數字資產的市場價格產生不利影響。僅供金融專業人士使用

重要披露數字資產的所有權可能集中，此類數字資產的持有人的大量銷售或分銷可能會對此類數字資產的市場價格產生不利影響。信託持有比特幣；但是，對信託的投資不是對比特幣的直接投資。作為非多元化和單一行業基金，股票價值的波動幅度可能大於投資於更廣泛行業的股票。對數字資產的大量直接投資可能需要與數字資產的收購、安全和保管相關的昂貴的、有時甚至是複雜的安排，並且可能涉及通過美元現金支付向第三方促進者支付鉅額收購費用。由於信託的價值與比特幣的價值相關，因此瞭解基礎數字資產的投資屬性和市場非常重要。請諮詢您的金融專業人士。Grayscale不存儲、持有或維持信託數字資產的託管或控制權，而是與第三方簽訂了託管協議，以促進其數字資產的安全。託管人控制和保護信託的數字資產賬户，這是一個用於存儲私鑰的隔離託管賬户，允許代表信託轉移數字資產的所有權或控制權。如果託管人辭職或被保薦人免職或以其他方式免職，則可能觸發信託的提前終止。2024年1月11日之前，根據經修訂的1933年《證券法》（“證券法”），信託的股票僅通過私募交易發行，無需註冊，並在OTCQX® 最佳市場上上市。GBTC沒有持續的股票創建和贖回計劃。自2024年1月11日開業之日起，該信託的股票作為交易所交易產品向紐約證券交易所Arca上市，GBTC建立了持續的股票創建和贖回計劃，股票根據S-3表格上的註冊聲明在註冊基礎上發行。信託在2024年1月11日之前和之後的投資目標一直保持不變，即反映信託持有的比特幣的價值，減去支出和其他負債。但是，在2024年1月11日之前，該信託沒有實現其投資目標，其股票以這樣的價值的溢價和折扣進行交易，這有時是可觀的，部分原因是缺乏持續的贖回計劃。此外，該信託基金在2024年1月11日之前的表現基於場外交易所市場確定的價格，而信託基金在該日期之後的表現則基於紐約證券交易所Arca市場確定的價格。因此，信託基金在2024年1月11日之前的歷史數據無法與信託基金在該日期之後的表現進行直接比較，也不應與之一起得出結論。信託基金在2024年1月11日之前和之後的表現可能有顯著差異。

重要披露和定義比特幣配置模型——投資組合績效披露**為了估算加密資產在投資組合中的最佳份額，我們對假設投資組合進行了蒙特卡羅模擬，包括經典的60/40大盤股股票和政府債券與比特幣配對組合。60/40的投資組合基於標準普爾500指數和彭博-巴克萊美國國債總回報指數。比特幣的回報基於現貨價格。資產回報、波動率和相關性是從 2014 年到 2023 年衡量的，在此期間，比特幣可通過受監管的投資工具更廣泛地獲得。在這些假設下，最大化潛在風險調整後回報的投資組合將擁有大約5％的比特幣和60/40投資組合的95％。此分析不包括費用。如果不同資產（即股票、債券或比特幣）之間的費用存在顯著差異，則可能會對投資者的回報產生影響。該分析本質上是假設性的，不能反映實際的投資結果，也不能保證未來的業績，僅供參考和教育之用。CoinDesk比特幣價格指數（XBX）利用來自多個成分交易所的實時價格，提供具有代表性的美元比特幣現貨價格，每秒計算一次。每個成分交易所根據其過去的24小時流動性按比例加權，並根據價格差異和不活躍程度進行調整。標普500指數是市值加權指數，用於衡量美國500家最大上市公司的表現。納斯達克100指數是按修改後的市值在納斯達克交易所交易的100家最大公司的股票指數。羅素2000指數由羅素3000指數中規模最小的2000家公司組成，約佔羅素3000總市值的8％。摩根士丹利資本國際ACWI涵蓋了23個發達市場（DM）和24個新興市場（EM）國家的大型和中型股代表。該指數擁有2,946只成分股，涵蓋了約85％的全球可投資股票機會。巴克萊全球綜合指數是全球政府、政府相關機構、企業和證券化固定收益投資的市場加權指數。LBMA黃金和白銀價格基準是在倫敦交割的未記名黃金和白銀的全球基準價格，由ICE基準管理有限公司管理。BCOMPR指數，前身為道瓊斯-瑞銀貴金屬子指數（DJUBSPR），是彭博CI的商品集團子指數。它由黃金和白銀的期貨合約組成。它僅反映基礎商品期貨價格變動的回報，並以美元報價。縮寫USD/JPY代表美元和日元的貨幣匯率。該貨幣對顯示購買一美元需要多少日元——分別是報價貨幣和基礎貨幣。© 2024 Grayscale Investments, LLC。所有商標、服務商標和/或商品名稱（例如，比特幣投資從這裏開始、DROP GOLD、G、GRAYSCALE、GRAYSCALE、GRAYSCALE CRYPTO SECTORS 和 GRAYSCALE INVESTMENTS）均由灰度投資有限責任公司擁有和我們網站上的所有內容——包括文本、軟件、腳本、代碼、設計、圖形、照片、聲音、音樂、視頻、應用程序、互動功能、文章、新聞報道、草圖、動畫、貼紙、一般藝術品和其他內容（“內容”）——均歸Grayscale Investments, LLC或我們許可其內容的其他人所有，並受版權、專利和其他法律的保護。Grayscale Investments, LLC保留此處未明確描述的所有權利。僅供金融專業人士使用

灰度

Grayscale比特幣信託（BTC）（“信託”）已就本通報所涉及的發行向美國證券交易委員會提交了註冊聲明（包括招股説明書）。在投資之前，您應該閲讀該註冊聲明中的招股説明書以及信託向美國證券交易委員會提交的其他文件，以獲取有關信託和本次發行的更多完整信息。你可以訪問美國證券交易委員會網站www.sec.gov上的EDGAR，免費獲得這些文件。或者，如果您致電（833）903-2211或聯繫緬因州波特蘭市Foreside Fund Services, LLC，Three Canal Plaza, Suite 100, Suite 100，緬因州波特蘭04101，信託基金或任何授權參與者將安排向您發送招股説明書（如果有）。