2024年4月15日

Novavax Inc. 董事會

21 Firstfield Rd.

馬裏蘭州蓋瑟斯堡 20878 尊敬的各位董事們，

是時候換新領導層了

自 2023 年 3 月以來，我們作為 的長期戰略投資者，一直耐心地與您合作，尋求建立一家成功和可持續發展的公司，與其他股東的利益一致。 我們提出了多項務實的建議，這些建議將改善公司的管理，顯著增加股東價值。 但是，你沒有采取行動，因此迫使我們公開我們的擔憂，呼籲新的領導層。

我們認為 Novavax 迫切需要：

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Matrix-M輔助疫苗專營權的前景極其光明 。美國疾病控制中心（CDC）有令人信服的數據表明，Nuvaxovid是一種比mRNA同行更有效的早期疫苗 。這為不願接種mRNA 疫苗的尚未開發的市場（約1億美國公民）創造了巨大的優勢。此外，考慮到Novavax與Gavi的財務和解以及CDC 最近提出的春季助推建議，環境應該是有利的。儘管如此，董事會和管理層繼續推行傳統和過時的營銷，將其視為 以及高度稀釋性的資本市場策略。管理不善的例子有：

巨大的營銷失敗

我們無法理解為什麼Novavax在銷售和營銷上花費了約3億美元后，在23/24季美國的商業淨銷售額約為2500萬美元，尤其是當30％的 美國人口不願接種mRNA冠狀病毒疫苗時，也就是大約1億人，其中約有5700萬人年齡在65歲以上，還有大約1700萬是風險較高的未受保護的公民。此外，大多數美國人口尚未獲得助推器。 此外，我們無法理解為什麼Novavax沒有利用7篇經過同行評審的已發表的關於mRNA 負面副作用的科學論文，包括心肌炎、低血小板、深靜脈血栓形成、與所有癌症相關的超額死亡率、不同嚴重程度的神經系統疾病以及絕經後出血。還有有據可查的發現，某些 mRNA 疫苗中有 DNA 污染，這很可能會導致其中一些不良副作用。儘管 關於這些不良mRNA反應的根本原因的爭論仍然很激烈，但我們 人口中有很大一部分已經變得害怕，不幸的是，他們決定放棄接種 Covid 疫苗。我們認為 Novavax 及其已經存在了數十年的久經考驗的 蛋白質技術在填補這一巨大空白方面發揮了重要作用。Novavax 對社會來説太重要了，不能袖手旁觀，錯過又一個秋季疫苗接種季，原因是營銷 失誤、失誤以及無法連貫地強調它們可以為公眾提供的重要價值，包括降低 醫療保健/保險成本和提高員工生產率。

可疑的監管管理

美國食品和藥物管理局依靠Novavax進行23/24年的Covid菌株選擇 ，因此Shah Capital無法理解為什麼Nuvaxovid沒有獲得BLA，也無法在23年秋季獲得批准，因為它是覆蓋上述隊列的唯一非mRNA 替代方案，這將有助於減緩Covid-19的傳播，使人們遠離醫院，並降低 主要由政府資助的系統的醫療費用負擔，平均住院費用為5-1萬美元，而疫苗為100美元。Novavax 不是 及時向 FDA 提供所有必要的研究數據和信息嗎？

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沒有合作戰略，股東大規模稀釋

儘管最近有人大肆宣傳世界正在擺脱冠狀病毒，但 它將伴隨我們很長時間，耐用、有效和安全的疫苗在未來許多年對很大一部分 人口來説將是重要的。鑑於積極的療效和安全性數據，以及Nuvaxovid龐大的TAM機會的巨大規模， 我們再次感到驚訝的是，無論是活躍的候選藥物 Covid/Flu 組合還是流感、呼吸道合胞病毒和H5N1等不活躍的候選藥物，領導層/顧問都未能引起全球同行的興趣。

來自正確合作伙伴關係的資本和協同效應可以顯著降低/消除業務和 “持續經營” 風險，同時加快上市速度。因此，令人震驚的是，即使在美國食品藥品管理局批准後， 領導層仍選擇在23年第四季度進一步稀釋股東，而不是像Moderna最近宣佈的流感計劃那樣確保寶貴的長期戰略 合作伙伴關係。23年第四季度的另一項疫苗交易：阿斯利康支付了超過13億美元購買了第二階段呼吸道合胞病毒資產。

永遠的營業虧損！

Novavax從未實現營業利潤，分析師的共識是，年度營業虧損將持續到2026年。這些虧損的資金已經 （稀釋60％，到2023年僅為約3.5億美元），而且將極具稀釋性，這解釋了股價接近 歷史低點時空頭利率為32％的原因。

對技術 和 AI 的有效性和效率缺乏明確的認識

包括Novavax 的mRNA競爭對手在內的生命科學公司正在積極利用人工智能和定量藥理學來快速有效地尋找新的候選藥物，而 NVAX的領導層對人工智能的真正潛力以及如何利用它來高效地加快現有開發 、尋找新疫苗和利用其龐大的專有數據集來加速其市場發展一無所知。 在數據、分析和人工智能的領導層中沒有代表，這一事實概括了他們不願超越現狀。

是時候改變了

由於Matrix-M輔助疫苗特許經營權價值數十億美元，Shah Capital並未投入大量資金 。Novavax目前的大部分情況是 自己造成的，是過時而膽小的領導風格造成的，這種領導風格缺乏營銷、資本市場和技術 知識，導致其股東的業績極其糟糕。競爭對手摩德納目前的市值約為2024年銷售額的10倍 ，而Novavax的交易額甚至沒有達到2024年預期銷售額的1倍。這種低估值的主要原因是 對未來的商業銷售成功缺乏信心，以及以低價大規模稀釋性股票發行發出 “絕望” 信息，嚇跑了潛在的投資者和潛在合作伙伴。

積極創新的管理/董事會 方法對於有效推銷Nuvaxovid以及成功與FDA合作，在即將到來的 covid季節獲得同等或更好的治療至關重要，前提是疫苗已被證明是有效且副作用最小的疫苗。

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Shah Capital 推薦的兩位新的獨立董事會候選人應立即獲得提名，因為他們擁有豐富的相關知識、經驗和良好的往績記錄，為 Novavax 提供了投資界迫切需要看到的創新、積極和務實的心態。

真誠地，

Himanshu H. Shah