VanEck Digital Asset，LLC
喬納森·R.西蒙先生
馬修A.巴賓斯基先生
三大道666, 9樓
紐約, 紐約10017
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是☐ 不是☒

如果註冊人不需要根據法案第13條或第15（d）條提交報告，則用複選標記進行標記。是的 ☐ 不是 ☒

用複選標記標出註冊人是否（1）在過去12個月內（或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內）提交了1934年證券交易法第13條或第15（d）條要求提交的所有報告，以及（2）在過去90天內是否遵守此類提交要求。是的 ☐ 不是☒

用複選標記表示註冊人是否已在前12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T法規(本章232.405節)第405條規定必須提交的每個交互數據文件。是☒不是☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的報告公司還是新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條規則中的定義 “大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小的報告公司”和“新興的成長型公司”。

如果是新興成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則 ☒

通過複選標記檢查註冊人是否已提交報告，並證明其管理層根據《薩班斯—奧克斯利法案》（15 U.S.C.）第404（b）條對其財務報告內部控制有效性的評估。7262（b））由編制或出具審計報告的註冊會計師事務所執行。 ☐

如果證券是根據《證券登記法》第12(B)條登記的，請用複選標記標明備案文件中登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要根據§240.10D-1(B)對註冊人的高管在相關恢復期間收到的基於激勵的薪酬進行恢復分析。☐

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司 (如該法第12b-2條所界定)。是☐ 不是☒

截至2023年6月30日，非關聯公司持有的Vaneck 比特幣信託的總市值約為$0.

本10-K表格年度報告(“報告”)包括與未來事件或未來業績有關的陳述。在某些情況下，您可以通過“可能”、“將會”、“應該”、“可能”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”等術語或其他類似術語來識別此類前瞻性陳述。本報告中所有涉及未來可能發生的活動、事件或發展的陳述(除歷史事實陳述外)均為前瞻性陳述，包括商品價格和市場狀況(比特幣和“股票”)的變化、Vaneck比特幣信託(“信託”)的運作、該信託的發起人Vaneck Digital Assets LLC(“發起人”)的計劃，以及對信託未來成功和其他類似事項的提及均為前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能與此大不相同。這些陳述是基於贊助商對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及它認為適合當時情況的其他因素而做出的某些假設和分析。實際結果和發展是否符合贊助商的預期和預測受到許多風險和不確定性的影響，包括本報告中討論的特殊考慮因素、一般經濟、市場和商業狀況、法律或法規的變化(包括與税收有關的法律或法規)、政府當局或監管機構的變化以及其他世界經濟和政治發展。因此，本報告中的所有前瞻性陳述均受這些警示聲明的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展將會實現，或者即使實質上實現了，也不能保證信託的運營或信託發行的股份的價值會產生預期的後果或產生預期的影響。此外，贊助商或其他任何人均不對前瞻性陳述的準確性或完整性承擔責任。除非法律要求，信託和贊助商均無義務公開更新或符合任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來發展還是其他原因。

以下僅為可能對本公司業務、財務狀況、經營結果及現金流造成重大不利影響的主要風險的摘要，應與“第1A項”中對這些風險的詳細説明一併閲讀。風險因素。可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性不利影響的一些因素包括但不限於：

Vaneck比特幣信託(以下簡稱“信託”)成立於2020年12月17日，是特拉華州的法定信託。本信託根據日期為2024年3月1日的第三份經修訂及重新簽署的信託協議(“信託協議”)執行。該信託的目的是擁有轉讓給該信託的比特幣，以換取該信託發行的股份(“股份”)。每股股份代表信託的零碎實益權益和所有權。該信託基金的資產主要由第三方託管人持有的比特幣組成。

該信託基金由發起人Vaneck Digital資產有限責任公司(“發起人”)管理和控制，該公司是特拉華州的一家有限責任公司。贊助商是Van{br>Eck Associates Corporation(“Vaneck”)的全資子公司。特拉華州信託公司是特拉華州的信託公司，是該信託的特拉華州受託人(“受託人”)。Gemini Trust Company，LLC是該信託的託管人(“比特幣託管人”)，代表該信託持有該信託的所有比特幣。道富銀行信託公司(“道富銀行”) 擔任信託的管理人(“管理人”)、信託的轉讓代理(“轉讓代理”)及信託的現金託管人(“現金託管人”)。

2023年12月21日，發起人的母公司Van Eck Associates Corporation(“Vaneck”或“Seed Capital Investor”)在符合某些條件的情況下，以每股50.00美元的價格購買了包括2,000股股票的“Seed 股票”。種子股份已於2023年12月21日交付。出售種子股份給信託基金的總收益為100,000美元。2024年1月4日，種子股份以現金贖回，種子資本投資者以每股50.00美元的價格購買了由1,450,000股組成的“種子創造籃子”。該信託從出售種子創造籃子中獲得的總收益為72,500,000美元，這導致信託獲得1,640.92489329比特幣。種子創造籃於2024年1月5日交付。

截至2023年12月31日，也就是信託基金的財政年度結束時，該信託基金的資產淨值為10萬美元。截至2023年12月31日，該信託公司的流通股為2000股。

該信託並非主動管理，不會採取任何行動以利用或減輕比特幣價格波動的影響。

信託的活動包括(I)向註冊經紀-交易商(“獲授權參與者”或“AP”)出售25,000股(“籃子”)的股票，以換取現金以購買比特幣；(Ii)出售比特幣以將現金分發給獲授權參與者贖回籃子；(Iii)購買正在創建的籃子所代表的比特幣；及(Iv)出售比特幣以向贖回股票的授權參與者分發現金或支付保薦人手續費和未由保薦人承擔的信託費用(如果有)。

該信託出售或贖回籃子中的股份，該籃子以所創建的籃子所代表的比特幣金額為基礎，比特幣的金額等於籃子中包含的股份數量的組合資產淨值(扣除保薦人應計但未支付的報酬(“保薦人費用”)和任何應計但未支付的費用或未由保證人承擔的債務)。該信託目前僅以現金進行認購和贖回。授權參與者交付現金以創建籃子，並且在贖回股票時將僅獲得現金。

信託保薦人維持一個網站at https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-trust-hodl/，，通過該網站，信託的年度報告Form 10-K、季度報告Form 10-Q、當前報告Form 8-K，以及根據經修訂的1934年《證券交易法》(以下簡稱《交易法》)第13(A)或15(D)條提交或提交的報告的修正案

在向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)備案或提供後免費提供。信託網站上的信息不是，也不應被視為本報告的一部分，也不應被納入我們提交給美國證券交易委員會的任何其他文件中。有關信託基金的更多信息，也可以在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

該信託的投資目標是反映比特幣價格的表現減去該信託的運營費用。該信託基金為投資者提供了通過傳統經紀賬户持有的股票進入比特幣市場的機會，而無需直接持有或轉讓比特幣、從交易所收購或開採比特幣所涉及的潛在障礙或風險。發起人認為，信託的設計使某些投資者能夠更有效和高效地實施使用比特幣的戰略和戰術資產配置策略，通過投資於股票，而不是直接購買、持有和交易比特幣或通過衍生品。

該信託是一種被動投資工具，除了跟蹤比特幣的價格外，不尋求任何投資策略。因此，信託不會試圖在比特幣價格較高的時候投機性地出售比特幣，或在預期未來價格上漲的情況下投機性地低價收購比特幣，也不會試圖避免因比特幣價格變化風險而產生的損失或對衝風險。

比特幣是一種數字資產，可以通過互聯網在比特幣網絡上的參與者之間以點對點的方式進行轉移。與其他電子支付方式不同，比特幣可以在不使用中央管理員或清算機構的情況下進行轉移。由於中央交易方不需要管理比特幣交易或維護比特幣分類賬，因此術語分散經常用於比特幣的描述中。

比特幣的供應不是由中央政府決定的，而是由一個開源軟件程序決定的，該軟件程序既限制了比特幣的生產總量，也限制了比特幣向網絡發佈的速度。維護誰擁有哪些比特幣的官方賬簿以及驗證新的比特幣交易的責任並不委託給任何單一的中央實體。相反，它在網絡的參與者之間分發。

由於比特幣的點對點轉賬記錄在比特幣區塊鏈上，這是一種數字公共記錄系統或賬簿，因此買賣比特幣與購買、持有和出售現金、股票或債券等更傳統的工具截然不同。礦工對進行身份驗證，並按順序將比特幣交易捆綁到稱為“塊”的文件中，這需要執行計算工作來解決比特幣網絡的軟件協議設置的加密謎題。因為每個已解算的塊都包含對前一個塊的引用，所以它們形成了一個按時間順序返回到第一筆比特幣交易的“鏈”。比特幣區塊鏈副本以分散的方式存儲在每個比特幣網絡完整節點的計算機上，即選擇在其計算機上維護完整的比特幣區塊鏈副本以及相關軟件的任何用户。每個比特幣都與一組以數字和字母串形式存在的唯一加密“密鑰”相關聯，這些密鑰允許擁有私鑰的任何人在比特幣網絡能夠識別的傳輸中分配該比特幣。

比特幣必須通過“挖礦”過程獲得，在P2P交易中獲得，或通過在線比特幣交易平臺或其他中介購買，如

機構場外交易(“OTC”)市場。點對點交易可能很難安排，而且涉及保管、轉移和持有比特幣等複雜且具有潛在風險的程序。

或者，在比特幣交易平臺上購買比特幣需要選擇交易平臺、開户並將資金轉移到交易平臺才能購買比特幣。交易所的交易通常不會記錄在比特幣區塊鏈上。目前有大量的比特幣交易平臺可供選擇，其質量和可靠性差異很大。比特幣在市場中的價值在一定程度上取決於全球比特幣市場的供求情況、市場對採用比特幣作為價值儲存方式的預期、接受比特幣作為支付形式的商家數量、以及P2P交易量等因素。

在交易所之外，比特幣可以在場外交易未公開報告的交易中進行交易。場外交易市場本質上主要是機構性質的，場外交易市場參與者通常由機構實體組成，例如為比特幣提供雙邊流動性的公司、投資管理公司、自營交易公司、以自營方式交易比特幣的高淨值個人、持有大量比特幣的實體以及家族理財室。場外交易市場在報價、價格、數量和其他因素方面提供了一個相對靈活的市場，儘管它往往涉及大量比特幣。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的場所。參與場外交易的各方將就價格達成一致，然後雙方之一將啟動交易。

雖然比特幣是第一種數字資產，但在接下來的幾年裏，該領域的數字資產、市場參與者和公司的數量急劇增加。除了比特幣，其他知名的數字資產還包括以太、比特幣現金和litecoin。類別和協議仍在定義和發展中。MarketVector和贊助商認為，比特幣市場已經成熟，其運營效率和規模在實質性方面與成熟的全球股票、固定收益和大宗商品市場類似。

比特幣的價值由不同的市場參與者通過其交易賦予比特幣的價值決定。確定比特幣價值的最常見方法是調查一個或多個比特幣交易平臺，在這些平臺上，比特幣以公開和透明的方式進行交易。比特幣市場上的比特幣價格出現了劇烈波動的時期，這可能會對信託基金的業績產生負面影響。例如，在2021年11月至2022年11月期間，比特幣價格從68789美元的歷史高位跌至15460美元。截至2024年2月29日，比特幣價格已漲至61,179美元。(來源：Coinbase)。

在交易所，比特幣交易時，公開披露了每筆交易的估值，以美元或歐元等一種或多種法定貨幣衡量。OTC交易商或做市商通常不披露其交易數據。

目前，全球有許多交易所運營，佔比特幣買賣活動的很大一部分，並提供了比特幣當前估值方面的最多數據。下表反映了MarketVector中每個比特幣交易平臺的平均日交易量（單位：千美元）^TM截至2024年2月29日的比特幣基準利率，使用MarketVector報告的數據從2022年12月31日到2024年2月29日：

下表顯示了過去四個日曆季度五個交易平臺的BTC/USD交易市場份額：

信託和贊助商在創建競爭產品方面面臨競爭，包括在創建競爭交易所交易的比特幣產品方面。不能保證信託基金將增長到或保持經濟上可行的規模。

此外，商業銀行和其他金融機構有許多舉措將包括區塊鏈和類似技術在內的新技術融入其支付和結算活動中，這可能會與比特幣競爭或減少對比特幣的需求。該信託基金與比特幣、其他加密貨幣、比特幣期貨合約(“比特幣期貨”)和其他潛在金融工具的直接投資競爭，可能包括由加密貨幣支持或鏈接到加密貨幣的證券，以及專注於其他數字資產的其他投資工具。

MarketVector是The Index的索引贊助商和索引管理員。MarketVector是Vaneck的全資子公司。CryptoCompare Data Limited是市場向量的計算代理^TM 比特幣基準利率和Vaneck的附屬公司。

市場向量^TM比特幣基準利率是以美元計價的比特幣價格的綜合參考利率。該指數在歐洲中部時間(“CET”)每天00：00至24：00之間計算，並將指數值分發給數據供應商。該指數以美元為單位，收盤和盤中價值按23分鐘間隔計算，計算方法稱為成交量加權中值的等值加權平均值。

市場向量^TM比特幣基準利率旨在成為美元比特幣的穩健價格。除比特幣外，該指數中沒有其他成分。基礎交易平臺來自行業領先的CCData集中式交易所基準評估報告。CCData的集中式交易所基準建立於2019年，是一個旨在通過提供評估風險的框架並進而為複雜且快速發展的市場帶來透明度和問責制的工具，為數字資產交易平臺行業帶來清晰度的工具。CCData集中式交易所基準方法利用定性和定量指標相結合的方法，分析涵蓋八類評估的綜合數據集：法律/法規、KYC/交易風險、數據提供、安全性、團隊/交易所、資產質量/多樣性、市場質量和負面事件。CCData集中式交易所基準評估報告為評估每個交易平臺的風險提供了一個框架，併為快速發展的市場和行業帶來了透明度和問責制。根據CCData集中式交易所基準，MarketVector最初按排名選擇前五個交易平臺，以納入MarketVector^TM比特幣基準利率。如果符合條件的交易平臺在半年度評估中被降級兩級或以上，並且不再排名前五，它將被排名最高的非成分交易平臺取代。兑換覆蓋範圍的調整將在歐洲中部時間3月和9月的第一個工作日的前四個工作日23：00宣佈。市場向量^TM比特幣基準利率於上一交易日16：00：00 GMT/BST重新平衡

每年二月和八月的營業日。市場向量目前組成的交易平臺 ^TM比特幣基準利率有Bitstamp、Coinbase、itBit、LMAX和Kraken。

資產淨值是指信託的總資產，僅由比特幣和現金組成，減去信託的總負債。信託的資產淨值是根據信託的淨資產持有量計算的，按市場法與比特幣託管人的賬户進行核對，並根據下午4：00的MarketVectorTM比特幣基準利率價格按日確定。東部時間(“ET”)。

信託協議授予發起人確定信託資產淨值和信託每股資產淨值的排他性授權，並將其委託給管理人。

管理員在每個交易所交易日計算一次信託的資產淨值。正常交易日的資產淨值將在下午4點後發佈。Et.交易所核心交易時段的交易通常在下午4：00結束。Et.然而，NAV直到當天晚些時候(通常是下午5：30)才正式罷工。東部時間，一般不晚於晚上8：00ET)。下午4點之間的停頓。東部時間和下午5：30ET(或以後的 )提供了檢測、標記、調查和糾正異常定價的機會。贊助商將監測可能影響比特幣價值的與加密資產相關的重大事件，並將根據其估值政策和程序，真誠地確定是否在特定日期對信託的比特幣進行公允估值(例如，如果 MarketVector^TM發起人不提供比特幣基準利率)。在某些情況下，保薦人將決定是否在特定日期對信託的比特幣進行公允估值，以確定是否滿足某些預先確定的標準。例如，如果市場向量^TM如果比特幣基準利率偏離贊助商可用的備用基準超過預定數量，則贊助商可以決定使用該備用基準。贊助商還可以使用從一個或多個交易所觀察到的市場交易對信託的比特幣進行公平估值。保薦人還可以在某些情況下(例如，使用觀察到的市場交易、經紀商的場外報價等)結合投入對信託的比特幣進行公允估值。

因此，信託基金的資產淨值可能反映的是比特幣的公允價值，而不是某些交易所下午4：00的比特幣市場價格。Et.公允價值定價涉及主觀判斷，比特幣或其他資產的公允價值確定可能與出售該等比特幣或資產時可變現的價值大不相同。此外，公允價值定價可能會導致用於計算信託資產淨值的價格與市場向量使用的價格之間存在差異 ^TM比特幣基準利率。

發起人將與管理人一起，真誠地確定公允價值並實施信託資產淨值的更正。此外，為了提供與信託有關的最新信息，供股東和市場專業人士使用，ICE Data Indices，LLC將在每個交易日計算並在整個核心交易時段分發最新的盤中指示值(IIV)。計算IIV的方法是獲取創建單位持有量，並在整個交易日更新該值，以反映比特幣價格的變化；然後將該值除以每個創建單位的股份數，以便以“每股股”為基礎計算IIV。

在交易所核心交易時段內公佈的資產淨值指數不應被視為資產淨值的實際實時更新，因為每股資產淨值僅在每個交易日結束時根據信託投資的相關日終價值計算一次。信託基金將提供由聯交所或第三方財務數據提供商在聯交所正常交易時間(美國東部時間上午9：30)計算的每15秒更新一次的每股IIV。至東部時間下午4點)。ICE數據指數有限責任公司將

通過CTA/CQ高速線路的設施傳播IIV值。此外，指示性基金價值將在交易所網站上公佈，並將通過彭博社和路透社等在線信息服務獲取。由於用於計算每個價格的交易時間窗口的不同，IIV可能與NAV有所不同(NAV使用60分鐘的窗口，而IIV從每個交易所的最後一筆交易中提取價格，以努力產生相關的實時價格)。保薦人不認為這會在市場上造成混亂，因為授權參與者是唯一與資產淨值互動的股東，保薦人將清楚地傳達其資產淨值計算方法。

目前市場上有許多ETF的投資收益指數和資產淨值存在微妙差異的情況，無論是由於計算方法、市場時間重疊還是其他因素。在這種情況下，保薦人對交易所交易基金的交易、流動性或其他因素的負面影響有限或沒有。贊助商認為，IIV密切跟蹤在貢獻個真實比特幣交易平臺上反映的全球綜合比特幣價格。

IIV的傳播提供了公眾無法獲得的額外信息，並對股東和市場專業人士在與信託股份在聯交所的交易有關的有用。股東和市場專業人士可以在整個交易日比較信託和IIV的市場價格。如果信託股票的市場價格與投資參考指數顯著背離，市場專業人士將有動力進行套利交易。例如，如果信託基金的交易價格似乎低於IIV，市場專業人士可以在交易所購買信託基金的股票，並賣空期貨合約。這種套利交易可以加強信託基金和投資參考基金市場價格之間的跟蹤，因此可以對所有市場參與者有利。

信託將不定期創建和贖回股票，但僅在一個或多個籃子中創建和贖回股票。創建和贖回籃子的交換條件是向信託交付比特幣或由信託分發等同於創建或贖回籃子的股票數量的比特幣(或相應金額的現金) 在正確收到創建或贖回籃子的訂單之日確定的創建或贖回籃子。

如上所述，授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人員。授權參與者必須是註冊經紀自營商或其他證券市場參與者，例如銀行和其他不需要註冊為經紀自營商即可從事證券交易的金融機構。授權參與者沒有義務創建或贖回籃子，授權參與者也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股票。

授權參與者從他們創建的籃子向公眾提供股票時，將以每股發行價進行，預計發行價將反映股票在交易所的交易價格、授權參與者購買籃子時信託的資產淨值、向公眾發售股票時的資產淨值、出售時的股票供求情況，以及比特幣或其他投資組合投資的流動性。籃子通常在每股價格低於每股資產淨值時贖回。最初由同一籃子組成的股票，但由授權參與者在不同的時間向公眾提供的股票可能具有不同的發行價。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下。向信託存款以換取籃子的授權參與者不會從信託或保薦人那裏獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或誘因，也不會對保薦人或信託承擔任何出售或轉售股份的義務或責任。股票在交易所的二級市場交易。

股票預計將在交易所的二級市場交易。股票在二級市場的交易價格可能低於或高於其每股資產淨值。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能受到各種因素的影響

因素，包括尋求在二級市場購買或出售股票的股東數量和比特幣的流動性。

保薦人安排了信託基金的成立，並負責其在美國公開發行的股票的持續註冊和股票在交易所的上市。保薦人為信託基金制定了營銷計劃，準備了有關信託股票的營銷材料，並持續執行信託基金的營銷計劃。保薦人指定並可以免去信託的其他服務提供商，包括受託人、管理人、轉賬代理、比特幣託管人和營銷代理(定義見下文)，以及任何其他、替代或繼任服務提供商。贊助商同意從贊助商的統一費用中支付所有普通運營費用(訴訟費用和其他非常費用除外)。

根據現金託管協議(“現金託管協議”)，道富銀行擔任信託基金現金的託管人。現金託管人負責(其中包括)以信託名義開立一個或多個單獨的現金存款賬户，並確定在每個交易日結束後發行或贖回信託創建單位集合中的股份所需的比特幣和/或現金金額。

根據道富銀行與該信託基金之間的現金託管協議，道富銀行可擔任該信託基金的非比特幣資產(如有)的託管人，以及該信託基金的現金的託管人(以該身份，稱為“現金託管人”)。現金託管人已同意除其他事項外，開立和維持信託的一個或多個單獨存款賬户，以確定發行或贖回籃子股票所需的比特幣和/或現金金額，以及釋放和交付非比特幣資產和支付現金。

現金託管人應將現金託管人從信託基金收到的所有現金記入存款賬户(S)。現金託管人接到向信託賬户購買股份的指示後，應當支付信託現金購買股份。現金託管人接到將股份贖回信託賬户的指示後，應轉讓股份以出售或贖回股份，並從出售或贖回股份中獲得收益。

Gemini Trust Company，LLC是該信託的比特幣託管機構，根據《紐約銀行法》第100條，它是受託機構。根據信託協議，比特幣託管人獲授權擔任信託的託管人，並根據該協議的條款及條文，確立比特幣託管人、保薦人及信託就託管信託的比特幣的權利及責任(“託管協議”)。比特幣託管人的主要辦公室位於紐約公園大道南315號16樓，郵編10010。

比特幣託管人向信託提供由比特幣託管人維護的比特幣託管賬户(“比特幣賬户”)，以及訪問在比特幣託管人名下的託管機構或貨幣市場基金持有的綜合性託管賬户，以使其客户受益於可維持現金餘額的 (“菲亞特賬户”)。比特幣託管人有關比特幣賬户的服務(I)允許比特幣從公共區塊鏈地址存入信託的比特幣賬户，以及(Ii)允許根據信託的指示將比特幣從比特幣賬户提取到公共區塊鏈地址。該信託預計將使用菲亞特賬户促進與現金創造和贖回相關的比特幣的買賣。關於菲亞特賬户，比特幣託管人將信託在菲亞特賬户中持有的現金保存在一個或多個綜合賬户中，以使比特幣託管人在託管機構或貨幣市場基金的客户受益。

保薦人可自行決定增加或終止其他比特幣託管人。保薦人可自行決定更改信託所持比特幣的託管人，但保薦人並無義務這樣做或向其他此類託管人尋求信託的任何特定條款。如果保薦人增加或終止其他比特幣託管人，或更改信託比特幣持有的託管人，則保薦人將通過招股説明書附錄和/或提交給美國證券交易委員會的最新報告向股東發出通知。

信託的比特幣託管人將保管信託的所有比特幣，並將保護與信託的比特幣賬户和清算賬户相關聯的比特幣的私鑰。比特幣私鑰有兩種不同的存儲形式：“熱錢包”存儲，即私鑰存儲在安全的、聯網的設備上；“冷”存儲，數字貨幣私鑰完全離線存儲。託管協議要求比特幣託管人將信託的比特幣存放在其比特幣賬户中，除非作為臨時措施需要為提款提供便利。比特幣暫時存放在Clearing 賬户中，用於比特幣的創建和贖回或提取，以支付保薦費或非常費用可以在綜合熱存儲錢包中持有。

比特幣託管人將為信託的比特幣賬户使用隔離的冷存儲比特幣地址，該地址與比特幣託管人為其其他客户使用的比特幣地址是分開的，並且可以通過比特幣區塊鏈直接驗證。比特幣託管人將始終記錄，並在其賬簿和記錄中確定該等比特幣構成信託的財產。沒有信託的指示，比特幣託管人不會借出、質押、質押或以其他方式限制信託的比特幣，保薦人或任何其他實體或服務提供商也不會。信託不會向比特幣託管人出租或出借信託賬户中持有的比特幣，也不會給予相關指示。

除了與比特幣賬户相關的比特幣託管服務外，比特幣託管人還將為信託提供比特幣購買和銷售交易的清算和交收服務，以及由保薦人選擇的第三方之間的比特幣購買和銷售交易(以下簡稱清算服務)，該第三方(1)不是非授權參與者，(2)不會作為授權參與者的代理人，也不會根據向信託(該第三方)交付比特幣的指示。與信託的創建和贖回過程以及將比特幣轉出信託以支付保薦人費用以及向比特幣保薦人支付特別費用有關的資金)。該等服務詳情載於信託與比特幣託管人之間的結算協議(“結算協議”)。關於結算服務，比特幣託管人將為信託提供一個結算賬户(“結算賬户”)。

受託人是特拉華州的一家信託公司，為根據特拉華州法定信託法(“DSTA”)設立特拉華州法定信託而擔任信託的受託人。受託人被任命為特拉華州的信託受託人的唯一目的是滿足《特拉華州法定信託法》第3807(A)條關於信託至少有一名受託人且主要營業地點在特拉華州的要求。

受託人是信託協議下的受信人；但條件是，受託人的受託責任、責任和責任僅限於信託協議中明確規定的受託責任和責任。

受託人可在至少60天前向保薦人發出書面通知後辭職，但辭職應在繼任受託人接受該任命後生效。保薦人可在提前60天書面通知

受託人辭職或者免職後，發起人應當指定一名繼任受託人。如未委任繼任受託人，並在發出辭職或免職通知後60天內接受委任，受託人可向任何具司法管轄權的法院申請委任繼任受託人。根據信託協議委任的任何繼任受託人均有資格根據本信託協議以該身分行事，並在遵守信託協議後，將完全獲賦予信託協議下其前任受託人的權利、權力、責任及義務，其效力猶如原先被指定為受託人一樣。任何此類繼任受託人應向受託人提供書面文件，將其任命通知受託人。此時，受託人應履行其在本協議中的職責。受託人可以合併、轉換或合併的任何公司，或者因合併、轉換或合併而產生的任何公司，受託人為當事人的任何公司，或者受託人的幾乎所有公司信託業務可以轉讓給的任何公司，在符合前款規定的情況下，應為信託協議下的受託人，不再採取任何行動。

道富銀行擔任信託基金的管理人。道富銀行的主要地址是馬薩諸塞州波士頓國會街一號，郵編：02111。根據道富銀行與信託之間的信託管理協議(“信託管理協議”)及另一項現金託管協議，管理人為信託的維持及運作提供若干行政及會計服務及財務報告，維持信託的賬簿，包括計算信託的資產淨值及傳播資產淨值及其他資料以獲取會計數據或與管理人所保存的簿冊及記錄有關的任何資料。此外，署長提供提供此類服務所需的辦公空間、設備、人員和設施。管理人還為信託運作所需的比特幣轉移提供便利。根據現金託管協議，道富銀行可以作為信託基金的非比特幣資產(如果有的話)的託管人，以及信託基金現金的銀行。

道富銀行擔任信託基金的轉讓代理。轉讓代理：(1)發行和贖回信託的股份；(2)回覆股東和其他與其職責有關的函件；(3)維護股東賬户；(4)定期向信託報告。信託的轉讓代理響應授權參與者發出的創建訂單和贖回訂單，為股票結算提供便利。

Vaneck的全資子公司van Eck Securities Corporation(“營銷代理”)負責：(1)與行政長官合作，審查和批准授權參與者向行政長官下達的籃子訂單，或拒絕、購買和贖回籃子的訂單；(2)在股票營銷方面提供協助；(3)審查和批准保薦人準備的營銷材料，以遵守適用的美國證券交易委員會和金融業監管局(“FINRA”)的廣告法律、規則和法規；和 (4)代表信託維護一個公共網站，其中包含關於信託和股份的信息。

自2024年3月12日起至2025年3月31日止，保薦人將免除信託資產前15億美元的全部保薦費。如果信託基金的資產在2025年3月31日之前超過15億美元，則對超過15億美元的資產收取0.20%的保薦費。所有投資者將產生相同的贊助商費用，該費用是這些費率的加權平均。2025年3月31日之後，贊助商

手續費是0.20%。保薦費由信託支付給保薦人，作為根據信託協議提供的服務的補償。管理人根據信託截至當日的資產淨值確定每天的保薦人費用。贊助商費用以美元計，並在下個月的下一個月的第十個營業日或之前每月以比特幣支付欠款。管理員每月計算每月每一天的贊助商費用，得出累計美元費用，管理員隨後參考計算日期的指數計算比特幣等價物，然後贊助商應從信託的比特幣賬户中提取相應金額的比特幣以支付贊助商費用。保薦人已同意從保薦人費用中支付所有普通運營費用(非常費用除外，包括但不限於：保薦人或服務提供商代表信託為保護信託或股東利益而提供的服務的非經常性費用和成本，例如與賠償代理人、服務提供商或交易對手有關的費用，以及特別法律費用和開支，包括任何法律費用和與訴訟、監管執行或調查事宜有關的開支)。

對於前一句中未涵蓋的非常費用，保薦人應在這些費用到期時支付，並在支付時以比特幣的形式向信託機構尋求同期償還。對於以美元計價的非常費用，發起人應在向信託尋求償還之日按指數價將費用金額轉換為比特幣，並從信託中提取相應金額的比特幣作為支付該信託的非常費用的報銷。對於以比特幣計價的非常費用(如有)，贊助商應從信託中提取相應金額的比特幣，作為支付此類非常費用的報銷。對於保薦人因支付保薦費或非保薦人承擔的信託費用而從其比特幣賬户中提取比特幣或將此類比特幣轉換為現金(如果適用)而產生的任何費用和開支，保薦人和股東均不承擔任何責任。保薦人將出售比特幣，並由一個或多個流動資金提供者和/或比特幣託管人或其附屬公司提供便利，以終止信託和清算信託的比特幣持有量。保薦人應以其能夠通過商業上的合理努力獲得的價格進行交易，並安排將現金收益分配給信託的股東和債權人(如果有)。信託持有的比特幣金額可能會因時間而異取決於信託的支出和負債水平以及比特幣的市場價格。此外，保薦人可自行決定根據保薦人為促進信託資產水平穩定而確定的某些最低股份持有量及鎖定要求，退還所有或部分可歸因於特定投資者所持股份的保薦費。任何此類回扣將取決於贊助商和投資者之間的談判和協議在個案基礎上。贊助商沒有義務提供贊助商費用的任何回扣。信託和受託人均不會參與保薦人協商的任何保薦費退還安排。任何保薦費退還將從保薦人的資金中支付，而不是從信託的資產中支付。

信託不定期創建和贖回股票，但僅在一個或多個籃子中創建和贖回股票。購入比特幣籃子的條件是向信託交付由正在創建的個籃子所代表的比特幣金額(受交易所獲得必要的監管批准以允許信託購買和贖回實物股份以換取比特幣(“實物監管批准”))，或購買該個比特幣的足夠現金金額，其金額等於截至下午4：00確定的正在創建的籃子中包括的股份數量的綜合資產淨值。ET在正確收到創建籃子的訂單的當天。籃子僅在交換時贖回，以便將籃子所代表的股票金額交付給信託。授權參與者將僅交付現金來創建股票，並且在贖回股票時將僅獲得現金。對於現金贖回，保薦人應安排將籃子代表的比特幣出售給保薦人選擇的流動性提供者，並將現金收益從信託在現金託管人的賬户分配給授權參與者。截至本報告日期，已同意擔任流動資金提供者並同意在信託註冊聲明中被點名的流動資金提供者為JSCT、LLC、NONCO LLC和Cumberland DRW LLC。可隨時增加額外的流動性提供者，但以

由贊助商自行決定。未來，如果獲得實物監管批准，信託可以選擇允許授權參與者也交付或指示第三方交付比特幣，或接受或指示第三方交付比特幣，與實物認購或贖回交易相關。根據目前的比特幣價格和相應的籃子大小，保薦人不認為這樣的大小會對套利機制產生實質性影響。

授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人員。授權參與者必須是(1)註冊的經紀-交易商或其他證券市場參與者，如銀行和其他金融機構，不需要註冊為經紀-交易商即可從事證券交易，以及(2)存託信託公司(“DTC”)的參與者，如銀行、經紀商、交易商和信託公司(“DTC參與者”)。註冊經紀自營商須遵守聯邦證券法律和規則的各種要求，包括財務責任規則，如客户保護規則、淨資本規則和記錄保存要求。對於註冊經紀自營商是否以及如何在交易或持有現貨比特幣方面遵守這些規則，目前還沒有明確的監管指導。在監管機構進一步明確註冊經紀交易商是否可以根據此類規則持有和交易比特幣之前，參與比特幣股票實物創造或贖回的註冊經紀交易商可能無法證明符合這些要求。雖然遵守這些要求將是經紀交易商的責任，但國家證券交易所必須強制其會員經紀交易商遵守適用的聯邦證券法和規則。因此，如果交易所的會員在按設計進行產品交易時是否能夠遵守適用的規則，美國證券交易委員會不太可能允許該交易所採用該產品的上市規則。在監管進一步明確的情況下，保薦人預計交易所將尋求實物監管批准以修訂其上市規則，以允許信託為比特幣創造和贖回實物股份，其中授權參與者或其指定人將比特幣直接存入信託或直接從信託接收比特幣。然而，不能保證何時會出現這種監管清晰度，或者交易所將在何時尋求或獲得實物監管批准(如果有的話)。

要成為授權參與者，個人必須與保薦人和受託人簽訂協議，規定創建和贖回籃子的程序(“授權參與者協議”)。授權參與者協議規定了創建和贖回籃子的程序，以及交付或促進交付該等創建和贖回所需的比特幣的程序。信託或保薦人(視情況而定)可修改《授權參與者協議》及其所附的相關程序，而無需任何股東或授權參與者的同意。授權參與者為他們創建或兑換一個或多個籃子而下的每個訂單向轉賬代理支付費用。保薦人可以減少、增加或以其他方式更改交易手續費。授權參與者向信託支付存款(在現金創造的情況下直接支付，如果是比特幣存款，則在實物監管的情況下間接支付)以換取籃子，不會從信託或保薦人那裏獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或誘因，且該等人士對保薦人或信託沒有任何義務或責任實現任何股份的出售或轉售。

每個授權參與者都必須根據《交易法》註冊為經紀-交易商，併成為FINRA信譽良好的成員，或免除或不需要獲得經紀-交易商或FINRA成員許可，並有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區充當經紀或交易商。某些授權參與者也可能受聯邦和州銀行法律法規的監管。每個授權參與者都有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它根據自己的監管制度確定是合適的。

截至本報告發布之日，已同意在信託註冊聲明中公佈姓名的授權參與者包括Jane Street Capital，LLC、Virtu America LLC、Macquarie Capital Inc.和ABN

Amro Clearing USA LLC.可隨時添加其他授權參與者，但由贊助商自行決定。

以下有關創建和贖回籃子的程序的説明僅為摘要，股東應參考信託協議的相關條款和授權參與者協議的表格瞭解更多詳細信息。信託協議和授權參與者協議的格式通過引用本報告併入。

授權參與者將通過轉賬代理下單。轉讓代理將與保薦人協調，保薦人又將與信託的比特幣託管人協調，以促進股票和比特幣的結算。

包括比特幣在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端的波動，而且可能會繼續這樣做。極端波動可能會持續，股價未來可能大幅下跌，而不會回升。數字資產市場可能仍在經歷泡沫，也可能在未來再次經歷泡沫。未來的極端波動，包括比特幣交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大不利影響，股票可能會損失全部或幾乎所有的價值。該信託並非主動管理，不會採取任何行動來利用或減輕比特幣價格波動的影響。

此外，使用現金創造和贖回還會產生買賣比特幣的交易成本。這些成本包括買賣價差以及計算、執行、監控和核算比特幣市場交易和相關現金流動所涉及的人工和管理費用。信託的授權參與者協議規定，與籃子創建和贖回相關的交易成本和延遲由授權參與者負責。在一般情況下，該信託預計不會有與買賣比特幣有關的費用或成本，因為結算服務是向該信託提供的，而比特幣託管人並不收取額外費用。如果與創造和贖回活動相關的比特幣購買和銷售存在不尋常或意想不到的費用或成本，保薦人將尋求將這些成本轉嫁給流動資金提供者或授權參與者。如果無法做到這一點，保薦人將把這些費用視為非常費用，並可決定向信託尋求補償，但以保薦人代表信託支付的費用或支出為限。

在任何工作日，授權參與者都可以向轉賬代理下單以創建一個或多個籃子。目前，創建訂單隻接受現金。為了處理創建和贖回訂單，“營業日”是指除交易所因正常交易而休市的任何一天(“營業日”)。採購訂單必須在業務日的訂單截止時間(“創建訂單截止時間”)之前下達。創建訂單截止時間為下午3：59：59。美國東部時間在交易日期或贊助商以其他方式傳達的。轉移代理收到訂單的日期被視為採購訂單日期。

在交付採購訂單的購物籃之前，授權的參與者還必須將創建訂單的不可退還交易費電匯給轉讓代理，以抵消與發放購物籃相關的轉讓和其他交易成本。授權參與者不得撤回創作請求。創作的方式由授權參與者協議的條款規定。通過下創建訂單，授權參與者同意在獲得監管批准的情況下將現金存入現金託管人或比特幣。如獲授權參與者未能完成上述規定，訂單將被取消。

創建每個籃子所需的現金總保證金是在適當收到購買訂單之日，與信託總資產、扣除應計費用和其他負債的比例相同的現金總額，因為根據購買訂單創建的股票數量與收到訂單之日的已發行股票總數成比例。在貿易上

購買訂單的日期，在收到授權參與者的購買訂單後，信託應自行決定選擇一家流動性提供商並執行交易，從該流動性提供商購買比特幣，金額為創建每個籃子所需的總保證金(“籃子存款”)，購買的比特幣將由流動性提供商在採購訂單的結算日 (應為緊隨交易日期之後的營業日)交付，除非信託、保薦人、授權參與者同意一個不同的日期(“創建結算日期”)，以換取信託在創建結算日期提供的現金價格。流動資金提供者，而非授權參與者，應負責將比特幣交付給信託基金。

在獲得實物監管批准的情況下，不能保證授權參與者的購買訂單後將獲得此類批准，則信託的比特幣託管賬户必須在購買訂單日期後的下一個工作日結束前貸記所需的比特幣，或者信託的現金託管賬户必須在購買訂單日期後的個工作日結束前貸記所需的現金(視情況而定)。比特幣託管人或現金託管人在收到信託比特幣託管人賬户中的比特幣保證金金額或信託現金託管人賬户中的現金保證金後，將通知轉移代理、授權參與者和保薦人比特幣或現金已存入。然後，轉賬代理將指示DTC將創建的股票數量記入適用的DTC帳户。

除非比特幣託管人(如果是實物存款)或現金託管人(如果是現金存款)通知轉讓代理已收到比特幣或現金(如適用)，否則不會發行任何股票。比特幣託管人的服務中斷可能會推遲與共享創建相關的比特幣結算。如果流動性提供商在結算日的指定時間無法交付與購買訂單相關聯的比特幣，則授權參與者可以選擇取消訂單，或者保薦人可以選擇另一種比特幣購買執行方式。如果與創建順序相關的比特幣傳輸因比特幣網絡擁塞或其他問題而延遲，則此類比特幣將不會保存在冷存儲中，直到可以進行此類傳輸。

在信託的比特幣託管賬户中持有的比特幣是信託的財產，在任何情況下都不會出租或出借。

“籃子現金部分”每天都在變化。要確定籃子現金部分，管理人首先要確定截至該交易日開盤時信託基金持有的比特幣數量，然後減去截至該交易日開盤時信託基金的估計應計但未付費用和費用構成的比特幣金額。在計算籃子存款時，小於0.000001的比特幣的分數將被忽略。其次，這個數字(以比特幣為單位)除以交易日開盤時的流通股數量除以25,000的商數。這就產生了籃子存款，這是截至交易日期開盤時每個籃子可歸因於的比特幣數量。第三，生成的比特幣金額然後以現金、在交易日計算的指數進行估值，或者如果指數不可用，則根據招股説明書中描述的其他估值政策進行估值。這將生成籃子現金組件。如此確定的籃子存款和籃子現金組件通過電子郵件消息傳達給所有授權參與者，並在保薦人的網站上提供股票。交易所還公佈由管理人確定的籃子存款，如上文所述。

在美國東部時間結束時(或雙方同意的其他時間)，在購買信託籃子的訂單的交易日期之前，管理人將計算並傳輸(1) 籃子現金部分，(2)足以支付任何適用的交易費、贖回費和適用於創建訂單或贖回訂單的任何額外固定和/或可變費用、成本、税款或費用的現金金額(“現金金額”)，以及(3)向授權參與者(統稱為籃子現金)支付的比特幣實際現金購買價格超出調整後籃子現金部分的任何金額

現金構成、現金金額和購買單據(“所需的現金創建總額”)，授權參與者應負責在“創建結算日期”以現金形式將其交付至信託託管機構的帳户，該帳户將在東部時間下午1：00之前立即可用的現金結算比特幣。信託承認，如果從流動資金提供者購買比特幣的實際現金價格低於一籃子現金的組成部分，授權參與者有權保留差額，所需的現金創造總額將相應減少。

在創建結算日，下達採購訂單的授權參與者必須遵循本報告“創建程序”部分中概述的程序。信託應指示現金託管人將現金收益轉入信託的菲亞特賬户。流動性提供者向信託的結算賬户提供比特幣，以換取現金購買價格，根據結算協議，比特幣託管人為這一交易提供便利。根據結算協議，比特幣託管人以結算服務提供商的身份向流動資金提供者購買比特幣並將比特幣存入信託的結算賬户後，信託將指示轉讓代理向授權參與者發放股票，轉讓代理指示DTC將訂購的股票數量記入適用的DTC賬户，並在創建結算日期收盤時結算創建訂單。如果信託與流動資金提供者之間的比特幣購買交易未能達成結算，授權參與者有權取消創設訂單，在這種情況下，信託將向授權參與者返還所需現金創造總額減去現金金額，股票將不會發行，或者保薦人可以使用信託的另一種執行方式購買比特幣，在這種情況下，授權參與者同意並承認其對與該替代執行方法相關的任何購買延誤和現金金額負責。在現金託管人代表信託以立即可用、清算的聯邦資金收到現金之前，現金的費用、交付和擁有的風險將由授權參與者獨自承擔。

保薦人或其指定人有絕對權利，但如果保薦人確定以下情況，則沒有任何義務拒絕任何採購訂單或籃子定金：

保薦人、轉賬代理、比特幣託管人或現金託管人均不對拒絕任何購買訂單或籃子存款負責。

授權參與者可以贖回一個或多個籃子的程序與創建籃子的程序相同，並對從信託的比特幣託管人或現金託管人賬户中移除的比特幣或現金提供額外保障。目前，贖回單僅為

是用現金處理的。在任何工作日，授權參與者都可以向轉賬代理下單兑換一個或多個籃子。兑換訂單必須在一個工作日的訂單截止時間(“兑換訂單截止時間”)之前下達。贖回令截止時間為下午3：59：59。美國東部時間在交易日期或贊助商另行通知的日期。兑換單將自轉賬代理收到兑換單之日起生效(“兑換單日期”)。

在收到授權參與者的贖回指令後，在下達贖回該信託籃子的任何訂單的營業日(“贖回交易日”)，該信託應指示比特幣託管人將該籃子存款中的比特幣從該信託的比特幣託管人的賬户轉移到該信託的結算賬户中。在贖回交易日，信託全權酌情選擇一家流動資金提供者，並進行交易以出售比特幣，以換取在贖回訂單結算日(除非信託、保薦人和授權參與者同意不同的日期)(“贖回結算日”)交割的現金。截至本報告日期，同意作為流動資金提供者並同意在信託的註冊聲明中被點名的流動資金提供者為JSCT，LLC，NONCO LLC和Cumberland DRW LLC。可隨時增加額外的流動資金提供者，由保薦人自行決定。除非雙方另有書面約定，否則贖回結算日期應為贖回交易日之後的下一個營業日。向信託購買比特幣的責任應由流動性提供者負責，而不是授權參與者。通過發出贖回訂單，授權參與者同意促進一籃子股票的交付。

一旦轉讓代理通知比特幣託管人或現金託管人(如適用)、保薦人和管理人已將股票存入信託的DTC賬户，管理人指示比特幣託管人或現金託管人(如適用)將贖回比特幣或現金金額從信託的比特幣託管人或現金託管人賬户轉移到授權參與者。

在信託的比特幣託管賬户中持有的比特幣是信託的財產，在任何情況下都不會出租或出借。

到晚上8：00美國東部時間(或雙方可能同意的其他時間) 在贖回交易日期，管理員將計算並將(1)籃子現金部分減去(2)現金金額，減去(3)向流動性提供者出售比特幣的實際現金價格低於調整後的籃子現金部分(“贖回滑動”)的任何金額，並將其傳輸給授權參與者(統稱為籃子現金部分，減去現金金額，減去購買滑點，即“所需現金贖回總額”)，信託應負責指示現金託管人在贖回結算日將現金交付至獲授權參與者的指定銀行賬户。信託承認，如果向流動資金提供商出售比特幣所實現的實際現金銷售價格高於籃子現金部分，則授權參與者有權保留差額，所需的現金贖回總額應相應增加。

在贖回結算日，流動資金提供者向信託的菲亞特賬户交付現金，以換取現金購買價格，這是由比特幣託管人根據結算協議促成的。在信託向流動資金提供者出售比特幣並收到流動資金提供者在信託的法定賬户中的現金後，信託指示比特幣託管人將現金轉移到信託的現金託管人賬户。然後，信託指示轉讓代理將授權參與者在籃子存款中的股票交還給信託，作為交換，信託指示現金託管人將所需的現金贖回總額轉移到授權參與者的指定銀行賬户，贖回訂單即告完成。如果信託與流動資金提供者之間的比特幣銷售交易未能達成和解，授權參與者將有選擇取消贖回訂單，在這種情況下，信託將保留其比特幣，授權參與者將保留相關股份，不會收到任何現金，或者保薦人可以使用

信託出售比特幣的替代執行方法，在這種情況下，授權參與者同意並確認其對與該替代執行方法有關的任何贖回延遲和現金金額負責。如果信託的DTC賬户在此時間內尚未將所有要贖回的籃子記入貸方，贖回分配也將被推遲。

保薦人可酌情決定暫停贖回權利、或推遲贖回交收日期：(1)除週末或假日休市外的任何期間，或交易所暫停或限制交易的期間；(2)出現緊急情況而導致交付、處置或評估比特幣並不合理可行的任何期間；或(3)保薦人認為為保障股東利益而有需要的其他期間。例如，保薦人可能確定有必要暫停贖回，以便有序清算信託資產。如果保薦人在清算信託頭寸方面遇到困難，例如，由於市場中斷事件或場外合約中頭寸清算的意外延遲，則可能適合暫停贖回，直到該等情況得到糾正。如果上述任何事件發生時，授權參與者打算贖回股票，而比特幣的價格在該授權參與者能夠完成贖回訂單之前下跌，則該授權參與者可能會蒙受在贖回其股票時能夠從信託獲得的比特幣的金額的損失，如果贖回是在該授權參與者最初打算贖回的時候發生的。因此，授權參與者可能會在停牌期間減少他們的股票交易，從而減少二級市場上股票的潛在買家數量，從而降低股東在出售時可能獲得的價格。保薦人、被授權以授權參與者協議規定的方式接受贖回訂單的人、結算服務提供商、現金託管人或比特幣託管人均不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害承擔責任。在保薦人暫停贖回權利的範圍內，信託將在招股説明書副刊和8-K表格的當前報告中或在其年度報告或季度報告中通知股東。

贖回單必須是整籃子的。保薦人可自行採取行動或通過授權以《授權參與者協議》規定的方式接受贖回令的人，可自行決定拒絕任何贖回令(1)保薦人確定不符合適當的形式，(2)保薦人的律師建議的履行根據適用的法律法規可能是非法的，或(3)如果情況超出保薦人的控制範圍，被授權以授權參與者協議或比特幣託管人規定的方式接受贖回指令的人使得根據贖回令交付股票在所有實際目的下都是不可行的命令。如果要贖回的股票數量會使剩餘的流通股數量減少到25,000股(即1籃子)或更少，保薦人也可以拒絕贖回令。

營銷代理應通知授權參與者拒絕或暫停任何贖回訂單。但是，營銷代理沒有義務通知任何具體的缺陷或違規行為，營銷代理或信託也不會因未能發出此類通知而承擔任何責任。信託和營銷代理不得撤銷之前接受的贖回訂單。

為補償轉讓代理因創建和贖回籃子而產生的費用，授權參與者需要向轉讓代理支付創建或贖回籃子的交易費，這筆費用不會根據籃子的數量按順序變化。贊助商可以降低、增加或以其他方式更改交易費用。保薦人將通知DTC交易費用的任何變化，並將在通知日期後三十(30)天之前不會實施任何增加兑換籃子的費用。

授權參與者負責適用於創建或贖回籃子的任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、記錄税、增值税或類似税費或政府收費，無論此類税收或收費是否直接向授權參與者徵收，並同意在法律要求贊助商和信託支付此類税款以及任何適用的懲罰、附加税和利息的情況下對其進行賠償。

以下討論的主要美國聯邦收入一般適用於美國股東購買、擁有和處置股票的税務後果(定義如下 )代表發起人的美國聯邦所得税特別顧問Clifford Chance US LLP的意見，僅限於它描述的關於美國聯邦所得税法的結論，並受其中描述的限制和資格的約束。以下討論基於1986年經修訂的《國税法》(以下簡稱《守則》)、據此頒佈的《國庫條例》以及該法典的司法和行政解釋，所有這些都在本報告日期生效，所有這些都可能會發生前瞻性或追溯性的變化。股東的税務待遇可能會根據他們自己的特殊情況而有所不同。某些股東(包括但不限於銀行、金融機構、保險公司、受監管的投資公司、房地產投資信託基金、免税組織、免税或税收優惠退休計劃或賬户、經紀商或交易商、貿易商、美國聯邦所得税合夥企業、持有股票作為“對衝”、“跨境”、“轉換”、“建設性出售”或美國聯邦所得税用途的其他綜合交易的持股人，其“功能貨幣”不是美元的人，美國聯邦所得税需要加速確認與股票有關的任何毛收入項目的人員由於此類收入在適用的財務報表中確認，股東不是純為現金收購其股票的股東，或其他特殊情況下的投資者)可能受到下文未討論的特殊規則的約束。此外，以下討論僅適用於將股票作為“資本資產”持有的投資者(通常為投資而持有的財產)。此外，以下討論不涉及可能適用於股票投資的任何州、地方或外國税法後果 (或美國聯邦所得税法以外的任何美國聯邦税法下的任何後果)。建議股票購買者就可能適用於其股票投資的所有美國聯邦、州、地方和外國税法考慮事項諮詢其自己的税務顧問。

在本討論中，“美國股東” 是指符合美國聯邦所得税規定的股東：

如果合夥企業或其他實體或安排因美國聯邦所得税的目的而被視為合夥企業，則合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的狀態和合夥企業的活動。如果您是持有股份的合夥企業的合夥人，下面的討論可能不適用，我們敦促您諮詢您自己的税務顧問，瞭解購買此類股份所涉及的美國聯邦所得税問題。此類股份的所有權和處置。

發起人和受託人將把該信託視為美國聯邦所得税的“授予人信託”。在Clifford Chance US LLP看來，雖然由於缺乏直接管理權威而不是沒有疑問，但該信託應被歸類為美國聯邦所得税税收目的的“授予人信託”(以下討論假定為此類分類)。因此，信託本身不應繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出應“流向”股東，受託人將在此基礎上向美國國税局(“IRS”)報告信託的收入、收益、損失和扣減。Clifford Chance US LLP的意見對美國國税局或任何法院都沒有約束力。因此，不能保證國税局會同意律師意見的結論，國税局或另一個税務機關可能會主張與其中一個或所有結論相反的立場，而法院可能會維持相反的立場。保薦人和受託人都不會要求美國國税局就信託在美國聯邦所得税方面的分類或任何其他事項作出裁決。如果美國國税局成功地斷言該信託未被歸類為“授予人信託”，則該信託很可能被歸類為合夥企業，以繳納美國聯邦所得税，這可能會影響時間安排和股東的其他税務後果，並可能被歸類為上市合夥企業，作為一家公司應按美國聯邦所得税納税，在這種情況下，信託公司將按與普通公司相同的方式對其應納税所得額徵税，從信託公司的收益和利潤中分配給股東的税項將作為普通股息收入向股東徵税。然而，由於數字貨幣在美國聯邦所得税方面的不確定處理，在這方面不能保證。除非另有説明，否則本討論的其餘部分假定該信託被歸類為授予人信託，以繳納美國聯邦所得税。

出於美國聯邦所得税的目的，股東將被視為直接擁有信託基金持有的基礎資產的按比例份額。股東也將被視為他們直接獲得信託收入的按比例份額(如果有)，並被視為他們直接按比例產生信託費用的份額。對於作為創建一籃子貨幣的一部分而獲得其股份的股東，向信託交付比特幣以換取股票所代表的基礎比特幣的按比例份額對該股東而言將不是應税事件，並且股東在信託中持有的股東按比例持有的比特幣的納税基礎和持有期將與其作為交換交付的比特幣的納税基礎和持有期相同。就本討論而言，除非另有説明，否則假設同一股東的所有股份均於同一日期以相同的每股價格收購。持有多批股票或正在考慮收購多批股票的股東應諮詢其自己的税務顧問，以確定與該等股票相關的基礎比特幣的税基和持有期。

當前美國國税局關於如何處理可兑換虛擬貨幣的指南將比特幣歸類為“財產”，不屬於美國聯邦所得税目的貨幣，並澄清了比特幣可以作為資本資產持有，但它沒有涉及美國聯邦所得税處理比特幣的其他幾個方面。由於比特幣是一項新的技術創新，美國聯邦對比特幣或與比特幣投資相關的交易的所得税待遇可能會在下文討論的基礎上發生演變和變化，可能具有追溯力。在這方面，美國國税局表示，它已優先發布與虛擬貨幣交易相關的額外指導意見，例如涉及比特幣的交易。雖然它已經開始發佈這種額外的指導意見，但目前尚不清楚未來的任何指導意見是否會對美國聯邦所得税對比特幣投資或與比特幣投資有關的交易產生不利影響。此外，數字貨幣未來可能出現的發展可能會增加美國聯邦所得税處理數字貨幣的不確定性。本討論假設，就美國聯邦所得税而言，信託基金可能持有的任何比特幣都被適當地視為可作為資本資產持有的財產，而就《守則》有關外幣損益的規定而言，它不是貨幣。

儘管信託一般不打算出售比特幣，但它可能會使用比特幣支付信託的某些費用，根據目前的美國國税局指導，這將被視為出售此類比特幣，和/或它可能

定期出售比特幣，金額足以使用法定貨幣支付這些費用。如果信託基金出售比特幣(例如，產生現金以支付費用或開支)或被視為出售比特幣(例如，通過使用比特幣支付費用或開支)，股東將確認收益或虧損，金額等於(A)股東按比例分享信託基金在出售時實現的金額與 (B)股東按比例分享出售的比特幣的税基之間的差額。其在信託出售的任何比特幣中所佔份額的股東納税基礎通常應通過以下方法確定：其在緊接出售之前在信託中持有的所有比特幣的股東份額的總基數，乘以分子是售出的比特幣金額，分母是緊接出售前在信託中持有的比特幣總額的分數。在任何此類出售後，股東在信託中按比例持有的比特幣份額的課税基準應等於其在緊接出售前在信託中持有的比特幣總金額的納税基礎，減去該基礎中可分配給其已出售比特幣份額的部分。

當股東出售其部分或全部股份 (贖回除外)時，該股東將被視為已按比例分別出售了出售時信託基金持有的比特幣的部分或全部股份，該股份可歸屬於出售的股份。因此，股東一般將確認出售的收益或虧損，金額相當於(A)出售股份後變現的金額，以及(B)出售時信託持有的按比例持有的可歸屬於出售股份的比特幣部分的股東税基，按上一段所述方式釐定。根據目前美國國税局的指引，此類損益(以及股東因出售比特幣信託而實現的任何損益)一般將是長期或短期資本損益，具體取決於股東是否按比例持有出售的比特幣份額超過一年。信託計劃以現金換取部分或全部股東股份的贖回，其處理方式與出售部分或全部股東股份(如上所述)換取現金的方式相同，儘管不能保證國税局不會採取不同的立場。

出售比特幣為現金贖回提供資金的收益或虧損預計將被視為由被贖回的股東產生，該等收益或虧損的金額通常將等於(A)根據出售比特幣而變現的金額，以及(B)股東出售其在信託基金中按比例持有的比特幣份額用於為贖回提供資金的部分的税基之間的差額，按本段上兩段所述方式確定。贖回股東的部分或全部股份以換取從出售股份中獲得的現金，預計不會被視為股東的單獨應税事項。

以實物贖回股東的部分或全部股份以換取一般贖回的股份所代表的相關比特幣，將不會對股東構成應課税事項。在實物贖回中收到的比特幣的股東税基通常將與股東在緊接實物贖回之前在信託中持有的按比例持有的比特幣份額的可歸因於贖回的股份的税基相同。股東對收到的比特幣的持有期應包括股東持有以實物贖回的股票的期間。股東收到的比特幣的後續銷售將屬於應税事件，除非《守則》的不可確認條款適用於此類銷售。

在出售或贖回少於股東的全部股份後，股東在緊接出售或贖回後按比例持有的比特幣在信託中所佔份額的納税基礎通常等於其在緊接出售或贖回之前在信託中持有的比特幣總金額中所佔份額的納税基準，減去在確定出售或贖回時股東確認的收益或虧損金額時考慮的該基準部分，這被視為股東在贖回中收到的比特幣的基礎。

如果比特幣區塊鏈中出現硬叉，信託可以同時持有原始比特幣和替代新資產。美國國税局認為，導致創建新的加密貨幣單位的硬叉是一種產生普通收入的應税事件。此外，信託協議要求，如果發生此類交易，信託將盡快在託管協議的約束下，指示比特幣託管人將替代的新實物資產分發給贊助商，如

股東的代理人，保薦人將安排出售新的另類資產，並將收益分配給股東。接收、分發和/或出售新的另類資產可能會導致股東承擔美國聯邦所得税責任。雖然美國國税局沒有解決空投發生的所有情況，但從國税局目前的指導方針中可以清楚地看出，它通常會將空投視為產生普通收入的應税事件。保薦人承諾促使信託不可撤銷地放棄獲得或以其他方式建立對比特幣以外的任何虛擬貨幣或其他資產或權利的統治和控制權的任何權利，該等權利與信託對比特幣的所有權有關，並在信託、或保薦人或受託人代表信託採取任何行動的情況下產生(“附帶權利”)，以及通過信託未來可能有權獲得的“IR虛擬貨幣”附帶權利而獲得的任何此類虛擬貨幣。然而，不能保證這些放棄會被視為對美國聯邦所得税有效，也不能保證保薦人會繼續導致信託不可撤銷地放棄任何附帶權利和IR虛擬貨幣，如果未來的監管發展使信託能夠保留這些資產。

某些作為個人的美國股東被要求就其修改後的調整後總收入超過門檻金額(已婚共同申報的人為250,000美元，單身納税人為200,000美元)或其“淨投資收入”(通常包括從財產處置中獲得的資本收益)或“淨投資收入”中的較小部分，繳納3.8%的税款。這項税收是對此類投資收入應繳納的任何資本利得税的補充。類似的税收適用於遺產和信託基金。美國股東應諮詢他們自己的税務顧問，瞭解這項税收可能對他們在股票上的投資產生的影響。

股東在購買股票時產生的任何經紀佣金或其他交易費用將被視為信託相關資產中股東税基的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用將減少股東因出售股票而變現的金額。

股東將被要求確認信託出售或被視為出售比特幣(如上所述)的全部收益或損失，即使受託人將此類出售的部分或全部收益用於支付信託費用。股東可從信託產生的每筆費用中按比例扣除他們各自的份額，扣除的程度與他們直接發生的費用相同。然而，作為個人、遺產或信託的股東可能被要求將信託的部分或全部費用視為雜項分項扣除。個人不得在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度扣除雜項分項扣除。在2025年12月31日之後的納税年度，個人可以扣除某些雜項分項扣除，但不得超過個人調整後總收入的2%。

類似規則適用於遺產和信託的某些雜項分項扣除。此外，根據《守則》適用條款，此類扣減可能會受到逐步淘汰和其他限制。

税務合格退休計劃下的個人退休賬户(“IRA”)和參與者導向賬户根據守則可進行的投資類型受到限制。根據代碼第401(A)節計劃，作為IRA或參與者導向帳户的股票的潛在購買者應就購買股票的税務後果諮詢其自己的税務顧問。

受託人將向美國國税局提交某些信息申報單，並向股東提供與信託有關的某些税務信息。在適用法規要求的範圍內，將向每位股東提供信託年收入中其可分配部分的信息，

開支、損益(如有的話)。美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非該股東提供其納税人識別碼並遵守某些認證程序。股東可能被要求滿足《外國賬户税務合規法》規定的某些信息報告或認證要求，以避免某些信息報告和預扣税款要求。

只要及時向美國國税局提供所需的信息，任何備用預扣金額將被允許作為抵扣股東的美國聯邦所得税義務的信用，並可能使股東有權獲得退款。

建議在美國以外司法管轄區或在該司法管轄區以外行事的股票購買者，就其購買、持有、出售和贖回股票或任何其他股票交易的税務後果諮詢他們自己的税務顧問 (或他們所在的美國以外的任何其他司法管轄區的法律)，尤其是關於是否需要就該等購買、持有、出售、贖回或其他交易支付任何增值税、其他消費税或轉讓税。

敦促股東在決定是否投資於信託的股票之前諮詢他們的税務顧問。

1974年《僱員退休收入保障法》(“ERISA”) 和/或《守則》第4975條對：(1)僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃和投資此類計劃或安排的某些集體投資基金或保險公司受《僱員退休收入保障法》第一章和/或《守則》第4975節(統稱“計劃”)管轄的一般或單獨賬户作出某些規定；與投資資產有關的受託人被視為美國勞工部(“DOL”)條例29 C.F.R.(Br)第2510.3-101節所指的“計劃資產”的受託人，經ERISA(“計劃資產條例”)第3(42)節修改。計劃的投資受制於受託要求以及ERISA和守則中禁止的交易限制的適用性。

ERISA第 3(32)節所指的“政府計劃”、ERISA第3(33)節所指的某些“教會計劃”以及ERISA第4(B)(4)節所述的“非美國計劃” ，但不受ERISA第一章或守則第4975節的受託責任和禁止交易條款的約束，但可能受任何聯邦、州、地方、非美國或其他法律或法規的約束，這些法律或法規與ERISA和本準則的前述條款基本相似。建議任何此類計劃的受託人在投資股票之前諮詢其法律顧問。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股份時，負責進行此類投資的計劃受託人應認真考慮上述“風險因素”以及此類投資是否符合其受託責任，並考慮到計劃的事實和情況。除其他事項外，計劃受託人應考慮：(1)受信人是否有權根據適當的管理計劃文書進行投資；(2)投資是否會構成與《風險投資協議》和《守則》第4975條所指的“利害關係人”或“不合格人士”之間的直接或間接的非豁免禁止交易；(3)投資符合計劃的籌資目標；和(4)考慮到本計劃的整體投資政策、本計劃投資組合的構成以及本計劃在到期時需要有足夠的流動資金支付福利，根據審慎投資和分散投資的一般受託標準，此類投資對本計劃是合適的。在評估股票投資的審慎程度時，計劃受託人應考慮美國司法部關於投資責任的規定，該規定見《聯邦法規》第29編第2550.404a-1節。

本報告旨在：(A)保薦人、受託人、比特幣託管人、現金託管人或其各自的任何關聯公司(“交易方”)均未通過本報告和相關材料向計劃提供與購買或收購該等股份的決定相關的、符合ERISA第3(21)節含義的任何投資建議；及(B)本報告和相關材料中提供的信息不會使交易方成為計劃的受信人。

包括比特幣在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端的波動，而且可能會繼續這樣做。未來的極端波動，包括比特幣交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大的不利影響，股票可能會損失全部或幾乎所有的價值。

包括比特幣在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端的波動，並可能繼續這樣做。例如，在2021年期間，包括比特幣在內的某些數字資產的價值出現了大幅增長，多名市場觀察人士斷言，數字資產正在經歷“泡沫”。在這些上漲之後，數字資產交易價格在整個2022年大幅下跌，包括比特幣。在比特幣的歷史上，這種價格快速上漲然後大幅縮水的情況已經發生過多次，包括2011年、2013-2014年和2017-2018年，然後在2021-2022年再次重複。在2023年期間，比特幣價格繼續表現出極端的波動性。

極端的波動可能會持續下去，未來股價可能會大幅下跌，而不會回升。數字資產市場可能仍在經歷泡沫，也可能在未來再次經歷泡沫。例如，在2022年上半年，Celsius Network、Voyager Digital Ltd.和Three Arrow Capital分別宣佈破產，導致人們對數字資產生態系統的參與者失去信心，以及更廣泛地圍繞數字資產的負面宣傳。2022年11月，當時交易量最大的數字資產交易所之一FTX Trading Ltd.(“FTX”)停止了客户撤資，原因是有傳言稱該公司存在流動性問題可能資不抵債，這一傳言隨後得到了其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而其他附屬公司也在全球進入破產、清算、或類似程序，隨後美國司法部提起刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高管提起證券和商品欺詐民事指控，包括其前首席執行官。此外，數字資產行業的其他幾個實體在FTX申請破產後申請破產，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC(“Genesis”)。作為對這些事件(統稱為“2022事件”)的迴應，數字資產市場經歷了極端的價格波動，數字資產行業的其他實體已經並可能繼續受到負面影響，進一步削弱了人們對數字資產市場的信心。這些事件還對數字資產市場的流動性產生了負面影響，因為某些附屬於FTX的實體參與了大量交易活動。如果數字資產市場的流動性繼續受到這些事件的負面影響，包括比特幣在內的數字資產價格可能繼續經歷大幅波動或價格下跌，人們對數字資產市場的信心可能會進一步受到破壞。此外，監管和執法審查也有所加強，包括司法部、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、白宮和國會，以及州監管機構和當局。這些事件還在繼續發展，完整的事實也在不斷浮出水面。目前無法預測它們可能給信託基金、其服務提供商或整個數字資產行業帶來的所有風險。

未來的極端波動，包括比特幣交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大的不利影響，股票可能會損失全部或幾乎所有的價值。該信託不是主動管理的，不會採取任何行動來利用或減輕比特幣價格波動的影響。

股份價值受與比特幣作為數字資產的基本投資特徵有關的多個因素影響，包括數字資產是不記名工具，相關私鑰的丟失、被盜、破壞或泄露可能導致資產永久損失，以及區塊鏈技術(如比特幣區塊鏈)的能力和發展。

比特幣等數字資產是在過去15年中才推出的，隨着時間的推移，比特幣等數字資產的價值受到與區塊鏈技術的能力和發展有關的多個因素的影響，例如，區塊鏈技術發展的新近、對互聯網和其他技術的依賴、對用户、開發者和礦工所扮演角色的依賴以及惡意活動的可能性。鑑於數字資產網絡的發展最近，數字資產可能無法按預期發揮作用，各方可能不願使用數字資產，這將抑制數字資產網絡的增長(如果有的話)。由於比特幣是一種數字資產，因此股票的價值受到與數字資產的基本投資特徵相關的多個因素的影響，包括數字資產是不記名工具的事實，以及相關私鑰的丟失、被盜、泄露或破壞可能導致資產的永久性損失。

比特幣網絡，包括與比特幣區塊鏈操作相關的加密和算法協議，自2009年才存在，而比特幣市場的表現記錄有限，使其成為一個快速發展的新行業的一部分，該行業受到各種難以評估的因素的影響。例如，以下是一些可能對股票價值產生重大不利影響的風險：

此外，由於包括比特幣在內的數字資產存在時間較短，而且還在繼續發展，因此在未來可能會存在截至本報告日期無法預測的其他風險。

由於比特幣交易平臺的運作不受監管且缺乏透明度，他們可能會遇到欺詐、操縱、安全故障或運營問題，這可能會對比特幣的價值產生不利影響，從而影響股票的價值。

比特幣交易是不可逆的。一旦交易使用私鑰簽名，並在添加到比特幣區塊鏈的區塊中進行驗證和記錄，加密貨幣(如比特幣)的不正確轉移或比特幣被盜通常將不可撤銷，信託機構可能無法為任何此類轉移或盜竊尋求賠償。如果信託無法成功地為此類錯誤或盜竊尋求補救，則此類損失可能對信託的投資產生不利影響。

信託比特幣的託管由比特幣託管人處理，進出流動資金提供者的比特幣轉移通常通過比特幣託管人的清算服務進行，並由管理員和轉移代理指示。保薦人評估了信託比特幣託管人保護信託比特幣持有量的程序和內部控制，以及信託管理人的程序和內部控制。然而，通過計算機或人為錯誤，或通過盜竊或刑事行動，信託的比特幣可能會從信託的比特幣賬户或比特幣託管人的清算賬户以錯誤的金額轉移到未經授權的第三方，或轉移到比特幣區塊鏈上的錯誤目的地地址。或者，如果比特幣託管人的內部程序和控制不足以保護信託的比特幣持有量，並且信託的私鑰(S)丟失、銷燬或以其他方式泄露，並且無法訪問私鑰(S)的備份，則信託將無法訪問其比特幣，這可能對信託股票的投資產生不利的影響。此外，如果信託的私鑰(S)被盜用，並且信託的比特幣持有量被盜，包括比特幣託管人或比特幣託管人，信託可能會失去部分或全部比特幣持有量，這可能會對信託股票的投資造成不利影響。

此類事件過去曾在與數字資產有關的情況下發生。例如，2014年9月，中國數字資產交易所火幣宣佈，它向錯誤的客户發送了大約900個比特幣和8,000個萊特幣(按當時的市場價格計算，價值約為40萬美元) 。

互聯網中斷可能會影響比特幣操作，這可能會對比特幣行業和對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣網絡依賴於互聯網。互聯網連接的嚴重中斷(即影響大量用户或地理區域的中斷)可能會中斷比特幣網絡的功能和運營，直到互聯網中斷問題得到解決。互聯網中斷可能會對信託基金的投資或信託基金的運營能力產生不利影響。

比特幣網絡的去中心化治理結構可能會對其增長和應對挑戰的能力產生負面影響。

像比特幣網絡這樣的去中心化網絡的治理是自願共識和公開競爭。換句話説，比特幣網絡沒有中央決策機構或明確的方式，參與者只能通過自願的、廣泛的共識才能達成協議。因此，在比特幣網絡的治理方面缺乏廣泛的共識可能會對網絡的效用以及適應和應對挑戰的能力造成不利影響，包括技術和規模挑戰。從歷史上看，比特幣網絡源代碼的開發一直由核心開發人員監督。然而，如果沒有挖掘者和用户，比特幣網絡將停止成功運營，核心開發者無法正式迫使他們採用核心開發者希望的源代碼更改，或繼續提供服務或參與比特幣網絡。一般來説，比特幣網絡的治理通常取決於比特幣社區的大多數成員最終就重大變化達成某種形式的自願協議。

比特幣網絡的分散治理可能會使尋找或實施解決方案或集中足夠的精力來克服現有或未來的問題變得困難，尤其是需要長期投入大量定向工作和資源的曠日持久的問題，例如擴展挑戰。根深蒂固的意見分歧導致了過去的分歧，例如比特幣和比特幣現金之間的分歧，可能會在未來導致更多分歧，具有潛在的分裂效應。比特幣網絡未能克服治理挑戰，可能會加劇網絡遇到的問題或導致網絡無法滿足其用户的需求，並可能導致用户、礦工和開發人員放棄比特幣網絡或選擇競爭區塊鏈協議，或導致投機興趣下降，從而可能導致比特幣價值下降。如果比特幣社區未來無法達成共識，可能會對網絡造成不利後果，或者導致分叉，這可能會影響比特幣的價值。

如果比特幣網絡社區接受並授權，對比特幣網絡的協議和軟件的可能修改可能會對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣網絡使用加密協議來管理比特幣網絡內的交互。一個稱為核心開發人員的鬆散社區已經演變為非正式地管理該協議的源代碼。核心開發者社區的成員隨着時間的推移而發展，主要基於自主參與Github.com上致力於比特幣的資源部分。核心開發者可以對比特幣網絡的源代碼提出修改建議，如果被礦工和用户接受，可能會改變比特幣網絡的協議和軟件以及比特幣的屬性。這些更改將通過軟件升級進行，可能包括對交易的不可逆轉性以及對挖掘新比特幣的限制的更改，這可能會削弱比特幣的吸引力和市場價值。或者，軟件升級和對比特幣網絡協議的其他更改可能無法按預期工作，或者可能引入錯誤、安全風險，或者以其他方式對比特幣網絡或比特幣的速度、安全性、可用性或價值產生不利影響。因此，比特幣網絡未來可能會受到新協議和軟件的影響，這些協議和軟件可能會對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣網絡協議的開源結構意味着核心開發者和其他貢獻者在維護和開發比特幣網絡協議方面的貢獻一般不會直接得到補償。如果未能正確監控和升級比特幣網絡協議，可能會損壞比特幣網絡和對信託基金的投資。

比特幣網絡基於核心開發者和其他貢獻者維護的開源協議運行，主要基於專門用於比特幣開發的GitHub資源部分。作為比特幣

網絡協議不出售或提供受許可或訂閲費用的限制，其使用不會為其開發團隊帶來收入，核心開發人員通常不會因維護和更新比特幣網絡協議的源代碼而獲得報酬。因此，開發商缺乏維護或開發比特幣網絡的財務激勵，核心開發商可能缺乏資源來充分解決比特幣網絡協議的新問題。雖然比特幣網絡目前得到核心開發者的支持，但不能保證這種支持在未來會繼續或足夠。例如，最近有報道稱，有權在GitHub庫中修改比特幣網絡源代碼的核心開發者數量相對較少，儘管據信有更多的開發者對比特幣網絡源代碼的整體開發做出了貢獻。或者，一些開發商的資金可能來自與比特幣網絡中的其他參與者利益相左的實體。此外，不良行為者還可能試圖通過試圖對核心開發者施加惡意影響來幹擾比特幣網絡的運行。如果比特幣網絡協議出現重大問題，而核心開發者和開源貢獻者無法充分或及時地解決這些問題，比特幣網絡和對該信託基金的投資可能會受到不利影響。

比特幣區塊鏈的臨時或永久“分叉” 可能會對信託基金的投資產生不利影響。股東不會獲得任何叉子或空投的好處。

比特幣軟件是開源的。任何用户都可以下載、修改軟件，然後建議核心開發人員、用户和礦工採用修改。當核心開發者引入修改並且絕大多數用户和礦工同意修改時，修改被實施，比特幣網絡繼續在單個區塊鏈上不間斷地運行。然而，如果不到大多數用户和礦工同意擬議的修改，但修改仍然是由一些用户和礦工實施的，並且修改與修改前的軟件不兼容，則結果將是比特幣網絡(和區塊鏈)的一個版本運行修改前的軟件，而另一個版本運行修改後的軟件。這種分叉的影響將是存在兩個(或更多)並行運行的比特幣網絡版本，但每個版本的比特幣缺乏互換性，並且具有不同的區塊鏈。比特幣區塊鏈中的這種分叉通常會通過社區領導的努力來解決，合併分叉的比特幣區塊鏈，之前的幾個分叉已經這樣合併。自比特幣網絡成立以來，對比特幣網絡的修改已被大多數用户和礦工普遍接受，確保了比特幣網絡仍然是一個連貫的經濟系統，併成為大多數開發者活動的焦點。然而，不能保證這種情況會繼續下去，如果不是，那麼比特幣的價格可能會受到負面影響。原始區塊鏈和分叉區塊鏈可能會潛在地相互爭奪用户、開發者和礦工，導致原始區塊鏈失去這些。任何類型的分叉都可能對信託的投資或信託的運作能力產生不利影響，信託的程序可能不足以解決分叉的影響。

此外，分叉可能由多個版本的兼容軟件挖掘程序和用户運行的多個版本中的意外、意外軟件缺陷引入。也可能在未來的意外或無意分叉中，大量用户和挖掘程序可能採用數字資產的不兼容版本，同時抵制社區主導的合併兩個區塊鏈的努力，從而導致永久性的分叉。這些事件中的任何一種都可能導致比特幣貶值。

此外，硬分叉可能會導致新的安全問題。例如，當Etherum和Etherum Classic網絡在2016年7月拆分時，重放攻擊至少在2016年10月期間困擾着數字資產交易所，其中來自一個網絡的交易被重播，對另一個網絡產生邪惡的影響。2016年7月，一家數字資產交易所宣佈，由於重播攻擊，它損失了4萬台Ether Classic，當時價值約10萬美元。硬分叉的另一個可能結果是安全級別的固有降低，原因是大量的挖礦電力保留在一個網絡上或遷移到新的分叉網絡。經過硬分叉後，單個礦工或礦池的散列能力可能更容易超過保留或吸引較少挖掘能力的網絡的處理能力的50%，從而使數字資產依賴於該網絡，這可能

包括比特幣，因此更容易受到攻擊。這些事件中的任何一種都可能導致比特幣網絡對潛在用户的吸引力降低，或導致投機興趣下降，從而導致比特幣貶值。

比特幣網絡已經出現了分支，包括但不限於導致比特幣現金(2017年8月1日)、比特幣黃金(2017年10月24日)和比特幣SegWit2X(2017年12月28日)等的分支。信託持有的唯一加密資產將是比特幣。信託已採取程序處理涉及叉子的情況，從而導致信託可能獲得新的替代比特幣。通常情況下，比特幣持有者在硬分叉上沒有自由裁量權；它只有權按比例認領新的分叉資產，同時繼續持有相同數量的比特幣。

我們將獲得因叉子、空投(定義如下)或類似事件而獲得的任何利益的權利稱為附帶權利，並將通過獲得的任何此類虛擬貨幣稱為IR虛擬貨幣。信託採取了以下程序來處理涉及信託可能獲得的附帶權利或IR虛擬貨幣發行的任何分叉、空投或類似事件的情況。信託協議規定，如果分叉發生，保薦人應確定哪個資產構成比特幣，哪個網絡構成比特幣網絡，保薦人將盡快導致信託不可撤銷地放棄附帶權利或IR虛擬貨幣。由於信託將放棄任何附帶權利和IR虛擬貨幣，信託將不會收到附帶權利或IR虛擬貨幣的任何直接或間接代價，因此股票的價值將不會反映附帶權利或IR虛擬貨幣的價值。如果信託尋求改變這一立場，交易所將需要向美國證券交易委員會提交申請，尋求批准修訂其上市規則，以允許信託作為股東的代理將附帶權利或IR虛擬貨幣分配給保薦人，保薦人將安排出售或以其他方式處置附帶權利或IR虛擬貨幣，並將收益 (如果有)分配給股東。不能保證保薦人是否或何時會做出這樣的決定，或者交易所將在什麼時候尋求或獲得批准(如果有的話)。

除了叉子，數字資產可能會受到類似事件的影響，這種情況被稱為“空投”。在空投中，新數字資產的發起人向另一數字資產的持有者宣佈，這些持有者將有權根據他們持有其他數字資產的事實免費索要一定數量的新數字資產。信託機構和保薦人均無義務索要或試圖從“空投”資產中獲得或變現任何經濟利益，保薦人將使信託機構不可撤銷地永久放棄此類附帶權利或IR虛擬貨幣。如果信託尋求改變這一立場，交易所需要向美國證券交易委員會提交申請，尋求批准修改其上市規則，以允許信託作為股東的代理將與空投資產相關的附帶權利或IR虛擬貨幣分配給保薦人，保薦人將安排出售或以其他方式處置附帶權利或IR虛擬貨幣，並將收益(如果有)分配給股東。

對於任何分叉、空投或類似的事件，贊助商將導致信託不可撤銷地放棄附帶權利和與此類事件相關的任何IR虛擬貨幣。因此，股東將不會獲得任何分叉的好處，信託基金也不能參與任何空投。

即使尋求並獲得所需的監管批准，股東也可能無法獲得任何分叉、空投或類似活動的好處，信託可能不會選擇或無法參與空投，從分叉、空投或類似事件中獲得任何好處的時間也不確定。任何無法確認分叉或空投的經濟利益都可能對股票價值產生不利影響。

如果比特幣網絡出現硬分支，保薦人將在信託協議條款允許的情況下酌情決定將哪個網絡視為適合信託用途的網絡，這樣做可能會對股票價值產生不利影響。

在比特幣網絡出現硬分支的情況下，贊助商將在信託協議條款允許的情況下，善意地確定以下一組點對點網絡

由於比特幣網絡的分支不兼容，被普遍接受為比特幣網絡，因此應被視為適合信託目的的網絡。贊助商將基於各種當時相關的因素來確定其決定，這些因素包括但不限於贊助商對比特幣核心開發者、用户、服務提供商、企業、礦工和其他羣體的期望，以及對比特幣網絡的實際持續接受、挖掘能力和社區參與。不能保證保薦人會選擇最終最有價值的數字資產，保薦人的決定可能會因此對股票價值產生不利影響。保薦人也可能與股東、證券供應商和MarketVector就什麼是被普遍接受的比特幣持不同意見，因此應被視為信託目的的“比特幣”，這也可能因此對股票價值產生不利影響。

一個硬叉可以將源代碼更改為比特幣網絡，包括2100萬比特幣供應上限。

原則上，硬叉可以改變比特幣網絡的源代碼，包括將比特幣供應量限制在2100萬的源代碼。儘管許多觀察家認為目前這不太可能，但不能保證目前已發行比特幣的2100萬個供應上限不會改變，估計大約在2140年達到。如果改變2100萬比特幣供應上限的硬叉被廣泛採用，比特幣的供應限制可能會被取消，這可能會對比特幣的價值和股票的價值產生不利影響。

比特幣區塊鏈可能易受“51%攻擊”的攻擊，這可能會對信託基金的投資或信託基金的運作能力產生不利影響。

如果致力於在比特幣網絡上挖掘的大部分處理能力被一個壞角色控制(通常被稱為“51%攻擊”)，它可能能夠改變比特幣網絡和比特幣交易所依賴的比特幣區塊鏈。如果不良的參與者構建欺詐性區塊或阻止某些交易及時完成或根本無法完成，則可能會發生這種情況。惡意行為者有可能控制、排除或修改交易的順序。此外，只要比特幣保持控制，不良參與者可能會對自己的比特幣進行“雙重消費”(即，在多筆交易中使用相同的比特幣)，並阻止確認其他用户的交易，同時繼續挖掘新比特幣並確認自己的塊。如果比特幣社區沒有以惡意為由拒絕欺詐性區塊，或者這種不良行為者沒有放棄對處理權力的控制，則可能不可能逆轉對比特幣區塊鏈所做的任何更改。此外，惡意行為者或殭屍網絡可能會創建大量交易，以減緩比特幣網絡的速度。

例如，2020年8月，以太經典網絡成為一個或多個未知參與者的兩次雙重攻擊的目標，這兩次攻擊獲得了以太經典網絡50%以上的處理能力。這些攻擊導致了Etherum Classic區塊鏈的重組，使得攻擊者能夠撤銷之前記錄的超過500萬美元和100萬美元的交易。任何針對比特幣網絡的類似攻擊都可能對比特幣的價值和股票價值產生負面影響。

此外，2019年5月，比特幣現金網絡遭受了51%的攻擊，當時兩個大型礦池逆轉了一系列交易，以阻止一個不知名的礦工利用最近比特幣現金協議升級中的一個漏洞。儘管這一特定攻擊可以説是善意的，但這種協同活動能夠發生的事實可能會對人們對比特幣現金網絡的看法產生負面影響。任何針對比特幣網絡的類似攻擊都可能對比特幣的價值和股票價值產生負面影響。

雖然自比特幣網絡早期以來，沒有已知的關於比特幣網絡上的惡意活動或控制的報告，但人們認為，自2009年比特幣區塊鏈的起源區塊被開採以來，某些礦池可能已經超過了比特幣網絡上50%的門檻，而其他礦池已經接近。可能超過或接近超過50%的閾值表明，單個礦池可能對比特幣交易的驗證施加權力的風險更大，如果網絡上超過50%的處理能力屬於單一政府機構的管轄範圍，則此風險會增加。此外，還出現了

報道稱，兩個礦池最近控制了比特幣網絡上超過50%的總礦權，現在或未來可能會這樣做。如果包括核心開發者和礦池管理員在內的網絡參與者不採取行動確保比特幣挖掘處理能力得到更大程度的下放，惡意行為者獲得比特幣網絡處理能力控制權的可能性將增加，這可能會對股票價值產生不利影響。此外，如果礦工經歷了大規模的財務或其他困難，無法參與採礦活動，無論是由於比特幣市場的低迷還是其他因素，比特幣網絡變得更加集中的風險可能會增加。

惡意行為者還可能通過對核心開發者或其他有影響力的程序員的直接控制，通過對核心開發者的影響來獲得對比特幣網絡的控制。如果用户和礦工接受受控核心開發者對源代碼提出的修改，其他核心開發者不反對此類修改，而此類修改允許惡意利用比特幣網絡，則存在惡意行為者以這種方式獲得比特幣網絡控制權的風險。

如果礦工在比特幣網絡上消耗較少的處理能力，可能會增加惡意攻擊者獲得控制權的可能性。

礦工停止作業將降低比特幣網絡上的集體處理能力，這將對交易的確認過程產生不利影響(即，暫時降低向比特幣區塊鏈添加塊的速度，直到下一次預定的塊解決方案調整困難 )。如果處理能力降低，比特幣網絡可能更容易受到惡意行為者的攻擊獲得超過50%(50%)的比特幣網絡處理能力的控制權，這將使他們能夠操縱比特幣區塊鏈並阻礙交易。對交易確認過程或比特幣網絡處理能力的任何信心下降都可能對信託基金的投資產生不利影響。

區塊鏈技術基於關於不可能快速解決某些密碼難題的理論猜想。這些前提可能不正確或可能由於技術進步而變得不正確。

區塊鏈技術是以理論上的猜想為前提的，即在實踐中不可能快速解決某些數學問題。然而，這些猜測仍未得到證實，數學或技術進步可能會證明它們是不正確的。區塊鏈技術公司還可能受到密碼學或其他技術或數學進步的負面影響，例如開發的量子計算機具有比現有計算機更強大的能力，這破壞或破壞了支撐比特幣區塊鏈和其他分佈式分類帳協議的加密共識機制。如果這兩個事件中的任何一個發生，依賴區塊鏈技術的市場(如比特幣網絡)可能會迅速崩潰，對信託基金的投資可能會受到不利影響。

目前，比特幣在零售和商業市場中的使用量相對較小，而投機者和認為比特幣是一種儲值手段的人使用的比特幣相對較多，從而導致價格波動，從而可能對信託的投資產生不利影響。

某些商家以及主要的零售和商業企業直到最近才開始接受比特幣和比特幣網絡作為商品和服務的支付手段。然而，消費者使用比特幣支付此類零售和商業網點的情況仍然有限。然而，尋求從短期或長期持有比特幣中獲利的市場投機者和投資者產生了對比特幣的相當大一部分需求，這可能會導致價格波動，從而降低比特幣作為支付手段對商家和商業方的吸引力。比特幣不向零售和商業市場擴張或收縮使用可能會導致比特幣的價格下降，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

銷售新的比特幣可能會導致比特幣的價格下跌，這可能會對信託基金的投資產生負面影響。

新創建的比特幣是通過一個稱為“挖掘”的過程生成的。如果從事比特幣開採的實體選擇不持有新開採的比特幣，而是將其出售，比特幣價格可能會面臨下行壓力。比特幣開採業務可能更有可能出售其新創建的比特幣的更高百分比，如果該業務的利潤率較低，包括由於電力成本增加或作為開採獎勵發行的比特幣市場價格或金額下降，或者如果開採業務無法安排其他融資來源(例如，如果貸款人拒絕向此類礦商提供貸款)，則會更快地出售，從而降低比特幣價格。較低的比特幣價格可能會導致礦商的利潤率進一步收緊並降低盈利能力，從而可能造成進一步的拋售壓力。利潤率下降和新開採的比特幣銷量增加可能導致比特幣價格下降，這可能會對對股票的投資造成不利影響。

運營成本可能超過解決塊或交易費的獎勵。增加的交易手續費可能會對比特幣網絡的使用產生不利影響。

比特幣網絡旨在定期降低針對解決新區塊的礦工的固定獎勵(“區塊獎勵”)，最近一次是在2020年5月，當時區塊獎勵從12.5降至6.25比特幣。根據管理比特幣網絡的源代碼，新比特幣的供應受到數學控制，從而使比特幣的數量按照預先設定的時間表以有限的速度增長。每向比特幣區塊鏈添加21萬個區塊後，區塊獎勵會自動減半，大約每4年一次。如上所述，目前的區塊獎勵是每區塊6.25比特幣，預計這一數字將減少一半，大約在2024年初成為3.125比特幣。這種刻意控制的比特幣創造速度意味着現有比特幣的數量將以受控的速度增長，直到現有比特幣的數量達到預定的2100萬比特幣。截至2023年12月31日，已發行的比特幣約為1,960萬枚，達到2,100萬枚比特幣上限的日期估計為2140年。

隨着區塊獎勵隨着時間的推移不斷減少，挖掘激勵結構可能會過渡到對交易確認費的更高依賴，以激勵礦工繼續將處理能力專用於區塊鏈。如果交易確認費變得太高，市場可能不願使用比特幣。增加的交易費可能會激勵市場參與者，如商家或商業機構，從比特幣轉向另一種數字資產，或重新使用法定貨幣作為他們的首選交易媒介。比特幣需求下降可能會對其價格產生不利影響，從而可能對信託基金的投資產生不利影響。

如果任何礦工停止在挖掘區塊中記錄不包括支付交易費的交易，或因交易費用太低而不記錄交易，則此類交易將不會記錄在比特幣區塊鏈上，直到不需要支付交易費或願意接受較低費用的礦工挖掘區塊。此外，一些礦商還通過借款為購買採礦設備或開發或建設進行採礦活動的基礎設施提供資金。如果這些礦商遇到財務困難，無法償還借款，他們的開採能力可能無法用於比特幣網絡，這可能會導致比特幣網絡上記錄交易的中斷。交易記錄的任何大範圍延遲或中斷都可能導致對比特幣網絡失去信心，並可能阻止受託人完成與信託的日常管理相關的交易，包括創建和贖回股票以與AP交換比特幣。

最終，如果用於解決區塊的新比特幣的獎勵下降，並且記錄交易的交易費不足以超過採礦成本，礦工可能會虧損運營或停止運營。如果從長遠來看，賠償金不超過採礦成本，礦商可能不得不完全停止運營。如果礦工停止運營，這可能會對比特幣網絡產生負面影響，可能會對信託持有的比特幣價值產生不利影響。如果挖掘塊的獎勵或在比特幣網絡上記錄交易的交易費不夠高，

為了激勵礦工，礦工可能會停止花費處理能力開採區塊，比特幣區塊鏈上的交易確認可能會放緩。

礦商可能串通提高交易手續費，這可能會對比特幣網絡的使用產生不利影響。

比特幣礦工對他們確認的每筆交易收取費用。礦工通過將之前未確認的交易添加到區塊鏈中的新區塊來驗證未確認的交易。礦工不會被迫確認任何特定交易，但他們會在經濟上受到激勵，確認有效的交易作為一種收取費用的手段。如果任何礦工停止在已解決區塊中記錄交易，則在不需要支付交易費用的礦工解決區塊之前，此類交易將不會被記錄在比特幣區塊鏈上。礦工歷來接受相對較低的交易確認費，因為礦工驗證未確認交易的邊際成本較低。如果礦工對記錄比特幣區塊鏈中的交易要求更高的交易費，或者軟件升級自動對比特幣網絡上的所有交易收費，則使用比特幣的成本可能會增加，全球市場可能不願接受比特幣作為支付手段。如果礦工以反競爭的方式串通拒絕較低的交易費用，那麼比特幣用户可能被迫支付更高的費用，從而降低比特幣網絡的吸引力，或者等待更長時間等待他們的交易由不需要支付交易費的礦工驗證。比特幣開採在全球範圍內進行，當局可能很難在多個司法管轄區應用反壟斷法規。礦工之間的任何串通可能會對信託基金的投資或信託基金的運營能力產生不利影響。通過串通或其他方式導致的更高交易確認費用可能會對比特幣網絡的吸引力、比特幣的價值和股票價值產生不利影響。

隨着技術的進步，礦工可能無法獲得開發和啟動其業務所需的數字資產挖掘硬件。比特幣開採人口的下降可能會對比特幣網絡和對該信託基金的投資產生不利影響。

由於對數字資產挖掘硬件的需求不斷增加，礦工可能無法獲得適當的採礦設備或適當數量的設備來繼續其作業或開發和啟動其作業。此外，由於成功挖掘使用“工作證明”驗證的數字資產需要保持或超過相對於其他驗證器的特定計算能力，因此礦工將需要定期升級其挖掘硬件以跟上競爭。計算能力不成比例的超級計算機的發展可能會集中採礦權，從而威脅比特幣市場的完整性，這將使其他礦商開採無利可圖。購買或升級新設備的費用可能會很大，並大幅減少礦工的回報。礦工的減少可能會導致比特幣的價值和信託的價值縮水。

如果比特幣採礦業務的利潤率不高，礦工可能會選擇立即出售從採礦中賺取的比特幣，從而導致比特幣價格下降，可能會對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣網絡挖掘業務在過去幾年中迅速發展，從使用計算機處理器、圖形處理單元和第一代專用集成電路(ASIC)機器進行挖掘的個人用户。新的處理能力主要通過“專業化”的挖掘操作添加到目前的比特幣網絡中。此類操作可能使用專有硬件或從ASIC製造商購買的複雜ASIC機器。要購買這些硬件、租用運營空間(通常位於數據中心或倉儲設施中)、支付電費並僱用技術人員運營採礦農場，採礦作業需要大量資金。因此，與以前的比特幣網絡驗證員相比，專業化的挖掘操作規模更大，定義的定期費用和負債也更多。此外，採礦企業可能會選擇立即向全球比特幣市場出售從其業務中賺取的比特幣。在過去的幾年裏，據信個人礦工更有可能持有新開採的比特幣更長時間。立即出售新開採的比特幣將增加比特幣市場上的比特幣供應，給比特幣價格帶來下行壓力。

利潤率較低的專業採礦企業可能更有可能迅速出售較高比例的新開採比特幣，如果利潤率為負，可能會部分或完全停止運營。在低利潤率的環境中，每天開採的新比特幣中有更高比例將更快地銷售到比特幣市場，從而降低比特幣價格。利潤率下降導致新開採的比特幣銷量增加的網絡效應可能導致比特幣價格下降，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣網絡擁塞或延遲可能會延遲信託購買或銷售比特幣。

比特幣區塊鏈上每個區塊的大小目前是有限的，大大低於集中式系統所能提供的水平。由於比特幣網絡擁塞，交易量增加可能導致交易記錄延遲。此外，不可預見的系統故障、操作中斷或連接不良也可能導致比特幣網絡上的交易記錄延遲。比特幣網絡中的任何延遲都可能影響信託基金以有利的價格買賣比特幣的能力，或者可能為不良參與者創造雙重消費比特幣的機會，導致對比特幣網絡的信心下降。從長遠來看，延遲確認交易可能會降低對商家和其他商業方的吸引力，因為它是一種支付手段。因此，比特幣網絡和信託的價值將受到不利影響。

數字資產挖掘操作可能會消耗大量電力，這可能會對環境造成負面影響，並引發公眾輿論反對允許或政府法規限制使用電力進行採礦操作。此外，在電力短缺或停電期間，或在進行採礦活動的地方電價上漲時，礦工可能被迫停止作業。這可能會對比特幣的價格或比特幣網絡的運營產生不利影響，並相應降低股票的價值。

人們對保護和維護數字資產網絡所需的電力提出了擔憂。雖然測量此過程的耗電量很困難，因為這些操作由不同的機器執行，效率各不相同，但此過程會消耗大量的能量。比特幣網絡和其他數字資產網絡的運營也可能會消耗大量能源。此外，除了在任何給定數字資產網絡上執行計算的直接能源成本外，還有影響網絡總能源消耗的間接成本，包括執行這些計算的機器的冷卻成本。在數字資產網絡上實現交易驗證和安全的其他方法，例如競爭對手的數字資產網絡所使用的所謂“權證”共識機制，可能比比特幣區塊鏈使用的“工作證明”共識機制更節能，或者在網絡上實現交易驗證和共識所需的電力更少。如果用户、開發商和礦商採用此類競爭性數字資產網絡而不是比特幣區塊鏈，因為此類網絡及其共識機制在能源使用方面具有明顯優勢，這些股票的價值可能會受到不利影響。

出於對能源消耗及其對公用事業公司影響的擔憂，各州和城市已經或正在考慮在其管轄範圍內暫停採礦活動。此類行動導致的挖掘活動顯著減少，可能會使惡意行為者或殭屍網絡更容易操縱相關區塊鏈，從而對比特幣網絡的安全性產生不利影響。如果監管機構或公用事業機構採取限制或以其他方式影響挖掘活動的行動，則此類行動可能會導致數字資產網絡(包括比特幣網絡)的安全性降低，從而對股票的價值產生不利影響。

股票的價值與比特幣的價值直接相關，比特幣的價值可能非常不穩定，並受多種因素的波動影響。

股票的價值與信託持有的比特幣的價值直接相關，比特幣價格的波動可能會對股票的價值產生不利影響。比特幣的市場價格可能波動很大，並受到許多因素的影響，包括：

儘管投資比特幣的回報有時會與其他資產類別的回報出現或多或少的差異，但不能保證未來會有任何這種差異，無論是總體上還是就任何特定的資產類別而言，或者價格的變動不會相互關聯。此外，不能保證比特幣在長期、中期、短期或任何其他期限內保持其價值。如果比特幣價格下跌，贊助商預計股票價值將按比例下降。

信託基金的股票價值由MarketVector值表示^TM由於對比特幣未來升值的猜測，比特幣基準利率也可能受到動量定價的影響導致更大的波動性，從而可能對股票價值產生不利影響。動量定價通常與成長型股票和其他資產相關，這些資產的估值由投資公眾確定，考慮到未來的增值(如果有的話)。發起人認為，比特幣的動量定價已經並可能繼續導致對比特幣未來升值的投機，從而膨脹並使MarketVector^TM 比特幣基準利率波動更大。因此，由於投資者信心的變化，比特幣可能更有可能出現價值波動，這可能會影響MarketVector未來的升值或貶值^TM比特幣基準利率，並可能對信託價值產生不利影響。

該信託並非主動管理，且不會亦不會有任何與比特幣網絡發展有關的策略，亦不會尋求避免或減輕比特幣價格下跌造成的損失。此外，信託基金比特幣持有量的擴大對數字資產行業和比特幣網絡的影響尚不確定。比特幣網絡的受歡迎程度或接受度下降，或比特幣的價值下降，都會損害信託基金的價值。

數字資產網絡面臨巨大的擴展挑戰，增加交易量的努力可能不會成功。

由於公共區塊鏈通常面臨安全性和可擴展性之間的權衡，許多數字資產網絡面臨着巨大的擴展挑戰。公共區塊鏈實現安全的一種方式是去中心化，這意味着沒有中介負責保護和維護這些系統。例如，分散化程度越高，通常意味着給定的數字資產網絡不太容易受到操縱或捕獲。實現去中心化可能意味着給定數字資產網絡上的每個節點都負責通過處理每一筆交易並維護網絡的整個狀態的副本來保護系統的安全。然而，這可能涉及效率方面的權衡，並對事務處理速度 (“吞吐量”)施加限制。

截至2020年12月31日，比特幣網絡每秒可以處理大約三到七筆交易。為了增加可在給定數字資產網絡上處理的交易量，許多數字資產正在升級各種功能，以提高數字資產交易的速度和吞吐量。2017年8月，比特幣網絡進行了升級，添加了名為 “隔離見證”的技術功能，承諾增加每秒可在鏈上處理的交易數量，並啟用所謂的第二層解決方案，如閃電網絡或支付渠道，這些解決方案有可能通過處理主比特幣區塊鏈之外的某些交易來增加交易吞吐量。但是，此升級以及通常的第二層解決方案可能無法實現預期的好處或無法廣泛採用。越來越多的錢包和數字資產中介(如交易所)已開始支持隔離見證和閃電網絡或類似的技術。然而，截至本報告之日，Lightning Network還沒有得到實質性的採用，有關Lightning Network服務的問題仍然懸而未決，例如其成本和誰將擔任中間人等問題。

如果比特幣網絡吞吐量的增長落後於比特幣使用量的增長，平均費用和結算時間可能會大幅增加。例如，比特幣網絡有時會出現容量不足，這導致交易費用增加。自2019年1月1日以來，比特幣交易手續費從平均每筆比特幣交易0.18美元上漲到2021年4月20日平均每筆交易60.95美元的高位。截至2022年12月31日，比特幣交易手續費平均為每筆1.17美元。增加費用和降低結算速度可能會阻止比特幣的某些用途(例如，微支付)，並可能會降低比特幣的需求和價格，從而可能會對股票價值產生不利影響。2023年5月，與採用序號相關的事件導致每筆交易的交易費暫時飆升至30美元以上。序號是將數字內容刻錄在比特幣區塊鏈上的一種方式。截至2024年1月5日，比特幣交易手續費平均為每筆12.17美元。

很多開發者都在積極研究和測試公共區塊鏈的可擴展性解決方案。然而，不能保證任何現有的或正在探索的增加比特幣網絡交易結算規模的機制都會有效，也不能保證這些機制需要多長時間才能生效，這可能會對股票價值產生不利影響。

數字資產交易平臺相對較新，在某些情況下不受監管。許多公司在美國以外的地區運營。此外，雖然許多著名的數字資產交易平臺向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司實踐和監管合規性的重要信息，但許多數字資產交易平臺並不提供這些信息。數字資產交易平臺可能不受或可能不遵守其他受監管交易平臺的監管方式，例如國家證券交易所或指定合約市場。因此，市場可能會對數字資產交易平臺失去信心，包括處理大量比特幣交易的知名交易平臺。

許多數字資產交易平臺沒有許可證，不受監管，在沒有政府當局廣泛監督的情況下運營，並且沒有向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司實踐、網絡安全和監管合規性的重要信息。在……裏面

特別是，那些位於美國以外的公司可能在其當地司法管轄區受到明顯不那麼嚴格的監管和合規要求的約束，並且可能認為它們不受適用於美國全國證券交易所或指定的合同市場的法律和法規的約束，或者作為實際問題，可能不在美國監管機構的管轄範圍內。因此，與受監管的美國證券和大宗商品市場的交易相比，在這些數字資產交易平臺上或由其報告的交易活動通常受到的監管要少得多，而且可能反映了在受監管的美國交易場所被禁止的行為。

全球和美國的比特幣市場不像受監管的證券市場那樣受到類似的監管保護。此外，許多比特幣交易場所缺乏交易所為更傳統的資產設立的某些保障措施，以提高交易所交易的穩定性，防止“閃崩”，如跌停熔斷。因此，與在更傳統的交易所交易的資產相比，交易場所的比特幣價格可能會出現更大和/或更頻繁的突然下跌。用於檢測和阻止欺詐性或操縱性交易活動(如市場操縱、先行交易和洗牌交易)的工具可能不適用於數字資產交易平臺，也可能根本不存在。

美國證券交易委員會已從總體上查明瞭比特幣市場欺詐和操縱的可能來源，其中包括(1)“洗牌交易”；(2) (2)在操縱比特幣定價方面佔據主導地位的人；(3)黑客攻擊比特幣網絡和交易平臺；(4) 惡意控制比特幣網絡；(5)基於重大、非公開信息(例如，市場參與者計劃大幅增持或減持比特幣、比特幣新的需求來源)或基於傳播虛假和誤導性信息的交易；(6)涉及所謂“穩定幣”的操縱活動，包括繫繩 (欲瞭解更多信息，“-比特幣價格可能因穩定幣(包括繩和美元幣)、穩定幣發行人的活動及其監管待遇而受到影響”)；以及(7)比特幣交易平臺的欺詐和操縱。潛在的市場操縱、搶先、洗牌交易和其他欺詐性或操縱性交易行為的影響可能會誇大密碼市場的實際成交量和/或導致價格扭曲，可能會對信託造成不利影響或給股東造成損失。

在過去的幾年裏，一些數字資產交易平臺因欺詐和操縱活動、業務失敗或安全漏洞而關閉。在許多此類情況下，此類數字資產交易平臺的客户在此類數字資產交易平臺上的賬户餘額的部分或全部損失沒有得到賠償或全部賠償。雖然一般來説，較小的數字資產交易平臺不太可能擁有使較大的數字資產交易平臺更穩定的基礎設施和資本，但較大的數字資產交易平臺更有可能成為黑客和惡意軟件的吸引力目標，並且更有可能成為監管執法行動的目標。例如，山體的坍塌。Gox於2014年2月底在日本申請破產保護，它表明，即使是最大的數字資產交易平臺也可能突然倒閉，對數字資產交易所的用户和整個數字資產行業都會造成影響。特別是，在2014年2月7日比特幣停止從Mt.Gox，一枚比特幣在其他交易平臺上的價值從2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，Bitstamp 宣佈，大約19,000枚比特幣從其運營的或“熱”的錢包中被盜。此外，2016年8月，據報道，Bitfinex有近12萬枚比特幣被盜，價值約7800萬美元。在Bitfinex被盜的報道傳出後，比特幣和其他數字資產的價值立即下降了10%以上。2017年7月，FinCEN對現已停業的數字資產交易平臺BTC-E處以1.1億美元的罰款，原因是該平臺為毒品銷售和勒索軟件攻擊等犯罪活動提供了便利。此外，2017年12月，總部位於首爾的加密貨幣交易平臺Youbit的運營商Yapian暫停了數字資產交易，並申請破產，此前一次黑客攻擊導致Yapian的資產損失了17%。黑客攻擊發生後，Youbit用户被允許提取其平臺賬户中約75%的數字資產，任何潛在的進一步分配將在Yapian懸而未決的破產程序之後進行。此外，2018年1月，日本數字資產交易平臺Coincheck遭到黑客攻擊，損失約5.35億美元；2018年2月，意大利數字資產交易平臺Bitgrail被黑客攻擊

黑客入侵，造成約1.7億美元的損失。2019年5月，全球最大的數字資產交易平臺之一Binance遭到黑客攻擊，造成約4000萬美元的損失。2022年11月，當時交易量最大的數字資產交易平臺之一FTX停止了客户提款並申請破產，這暴露了客户資金的短缺。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而其他附屬公司也在全球進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部提起刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高管提出民事證券和大宗商品欺詐指控，包括其前首席執行官。大約在同一時間，有報道稱，大約有3-6億美元的數字資產從FTX中被移除，完整的事實仍不清楚，包括這種移除是否是黑客、盜竊、內部活動或其他不當行為的結果。

2019年有報告稱，數字資產交易平臺上80.95%的比特幣交易量是虛假的或不經濟的，其中特別關注位於美國以外的不受監管的交易所。此類報告稱，某些海外交易平臺顯示了可疑的交易活動，暗示存在各種操縱或欺詐行為，如虛假或人為的交易量或基於非經濟“洗牌交易”的交易量。

其他學者和市場觀察人士提出了證據，支持某些比特幣交易平臺存在操縱交易活動的説法。例如，在特拉維夫大學跨學科網絡研究中心贊助的2017年題為《比特幣生態系統中的價格操縱》的論文中，一組研究人員使用了公開可用的交易數據，以及2014年泄露的交易數據。Gox安全漏洞，以確定和分析2013年2月至11月期間“可疑交易活動”對Mt. Gox的影響，據作者稱，這些活動導致比特幣價格在兩個月內從約150美元上漲至1000美元以上。

數字資產的潛在後果交易平臺未能或未能阻止市場操縱可能會對股票價值產生不利影響。操縱性交易或市場濫用可能會造成人為的或扭曲的價格，導致投資者對比特幣失去信心，對比特幣市場的定價趨勢產生不利影響，並導致投資信託股票的損失。

比特幣在其上進行比特幣交易的交易平臺可能容易受到“搶先”的影響，這是指某人利用獲取機密信息、技術或市場優勢來預先了解即將進行的交易的過程。領跑是集中式和分散式交易所上的一項頻繁活動。通過使用在毫秒級時間範圍內運行的機器人，不良參與者能夠利用即將到來的價格波動，並以那些引入這些交易的人為代價獲得經濟收益。領跑者的目標是以較低的價格購買一大塊代幣，然後以較高的價格出售，同時退出頭寸。通過操縱交易驗證和挖掘流程，或通過內部人員竊取或挪用機密信息，可能會發生搶佔。在一定程度上，比特幣市場出現了領跑，這可能會導致對數字資產交易所和更廣泛的數字資產的價格完整性的擔憂。

比特幣交易比特幣交易平臺可能容易受到洗錢交易的影響。當出於非善意的原因(例如，想要誇大報告的交易量)而進行抵消交易時，就會發生沖銷交易。WASH交易的動機可能是非經濟的原因，例如希望提高監控數字資產市場的流行網站的可見度，以提高其對尋求最大流動性的投資者的吸引力，或者它可能是因為能夠吸引代幣發行者的上市費用這些發行人尋求流動性最好、交易量最大的交易所將其硬幣上市。WASH交易的結果可能包括意想不到的貿易障礙和基於錯誤信息的錯誤投資決策。

即使在美國，甚至在受監管的場所也有洗錢交易的指控。全球數字資產交易市場中的任何實際或被認為是虛假的交易，以及任何其他欺詐性或操縱性行為和做法，都可能對比特幣的價值產生不利影響，和/或對比特幣的市場認知產生負面影響。如果它們影響用於計算市場向量的交易平臺上的交易^TM比特幣基準利率，它們可能會導致信託的資產淨值計算錯誤並導致股東蒙受損失。見“-MarketVectorTM比特幣基準利率可能受到全球比特幣市場或成分交易平臺中操縱或欺詐行為的影響。

如果清洗交易發生在或似乎發生在比特幣交易平臺上，投資者可能會對比特幣和更廣泛的數字資產行業產生負面看法，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，從而對股票價格產生不利影響。清洗交易還可能使更合法的數字資產交易平臺處於相對競爭劣勢。

來自央行數字貨幣的競爭以及涉及金融機構的新興支付舉措可能會對比特幣和其他數字資產的價值產生不利影響。

許多國家的中央銀行都推出了數字形式的法定貨幣(“CBDC”)。無論它們是否採用區塊鏈或類似技術，作為發行管轄區的法定貨幣，CBDC在與比特幣和其他加密貨幣競爭或取代比特幣或其他加密貨幣作為交換或價值儲存媒介方面具有優勢。央行和其他政府實體也宣佈了與私營部門實體的合作舉措和財團，目標是利用區塊鏈和其他技術來減少跨境和銀行間支付和結算中的摩擦，商業銀行和其他金融機構最近也宣佈了自己的一些舉措，將包括區塊鏈和類似技術在內的新技術納入其支付和結算活動，這些技術可能會與比特幣競爭或減少對比特幣的需求。由於上述任何因素，比特幣的價值可能會縮水，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣價格可能受穩定幣(包括繫留幣和美元幣)、穩定幣發行者的活動及其監管待遇的影響。

雖然信託不投資也不會持有穩定幣，但它仍可能面臨穩定幣對比特幣市場和其他數字資產市場構成的風險。Sablecoin是數字資產，與通常不穩定的數字資產相比，隨着時間的推移具有穩定的價值，並且通常以固定價值與法定貨幣(如美元)掛鈎。雖然穩定的價格是穩定的，但其市場價值可能會波動。這種波動在過去顯然影響了比特幣的價格。穩定幣是一個相對較新的現象，不可能知道它們可能給比特幣市場參與者帶來的所有風險。此外，一些人認為，一些穩定幣，特別是繩索，是在沒有足夠支持的情況下不適當地發行的，當穩定幣被用來支付比特幣時，可能會導致對比特幣的人為需求，而不是真正的需求，人為地抬高了比特幣的價格，還認為與某些穩定幣相關的人可能參與了洗錢。2021年2月17日，紐約州總檢察長與包括Bitfinex在內的Tether的運營商簽訂了一項協議，要求他們停止與紐約人的任何進一步交易活動，並就支持Tether的資產所作的虛假和誤導性陳述支付1,850萬美元的罰款(“NYAG和解令”)。NYAG的和解令規定，Bitfinex和Tether處於共同所有權和管理之下。除其他事項外，NYAG的和解令聲稱，Tether的運營商從支持Tether穩定的部分法定貨幣儲備中借出了一系列貸款給Bitfinex，Bitfinex在其業務中使用了Tether穩定的貨幣，包括在Bitfinex因其僱用的支付處理器的行為而損失大量客户現金後面臨的流動性困難。作為回報，Bitfinex 給了Tether一筆應收賬款，承諾償還資金。NYAG和解令認定，除其他事項外，Tether的運營商聲稱，根據紐約《馬丁法案》，每條繩索穩定的1：1由法定貨幣儲備支持是欺詐性的，因為一些法定貨幣儲備被由附屬公司(Bitfinex)發行的應收賬款取代，而沒有向市場披露。2021年10月15日，CFTC宣佈與繫繩的運營商繫繩控股有限公司、繫繩運營有限公司、繫繩有限公司和繫繩達成和解

他們同意支付4,250萬美元罰款，以了結對Tether的指控，其中包括Tether聲稱其擁有足夠的美元儲備，以支持與Tether持有的“等值法定貨幣” 流通中的每一條繩索。Bitfinex還同意向CFTC支付150萬美元罰款，以了結指控，即Bitfinex向不符合條件的美國客户提供涉及包括比特幣在內的加密貨幣的場外槓桿、保證金或融資交易，並接受與此類非法場外交易有關的資金(包括以紐帶穩定交易的形式)和訂單，從而觸發了向CFTC登記的義務，CFTC命令稱其違反了這一義務。CFTC此前曾在2016年因類似指控對Bitfinex處以罰款。

USDC是Circle Internet Financial發行的準備金支持的穩定幣種，通常用作包括比特幣市場在內的數字資產市場的支付方式。雖然USDC旨在始終保持1美元的穩定價值，但在2023年3月10日，在Circle Internet Financial披露USDC儲備中的33億美元存放在硅谷銀行後，USDC的價值連續數天跌破1美元。硅谷銀行已於當天早些時候進入聯邦存款保險公司(FDIC)的破產管理程序。Sablecoins 依賴於美國銀行系統和美國國庫，如果兩者都不能正常運行，可能會阻礙stablecoins的功能，因此可能會對股票價值產生不利影響。

鑑於穩定幣在全球數字資產市場中扮演的基礎性角色，它們的基本流動性可能會對更廣泛的數字資產市場產生巨大影響，包括比特幣市場。由於數字資產市場的很大一部分仍依賴於Tether 和USDC等穩定資產，因此存在無序脱鈎或擠兑可能導致更廣泛的數字資產市場劇烈波動的風險。穩定幣的波動性，穩定幣的操作問題(例如，阻止結算的技術問題)，對支持穩定幣的任何儲備是否足夠的擔憂，或在無擔保的穩定幣被用於支付其他數字資產(包括比特幣)時潛在的操縱活動，或者監管機構對穩定幣發行人或中介機構的擔憂，支持穩定幣的交易所，可能會影響個人在依賴穩定幣的交易場所進行交易的意願，減少比特幣市場的流動性，並影響比特幣的價值。並反過來影響對股票的投資。鑑於Bitfinex過去一直是MarketVector的一個組件^TM據悉，比特幣基準利率與Bitfinex和Tether 處於共同所有權和管理之下，Tether的問題特別可能會影響Bitfinex上交易的定價或以其他方式擾亂Bitfinex的運營。

新的相互競爭的數字資產可能會對比特幣目前的市場地位構成挑戰，導致對比特幣的需求減少，這可能會對比特幣的價格產生負面影響，並可能對信託基金的業績產生負面影響。

比特幣網絡和比特幣作為一種資產，擁有比其他數字資產更早進入市場的優勢。這種率先進入市場的優勢使比特幣網絡發展成為所有數字資產中最發達的網絡。比特幣網絡擁有最大的用户基礎，在保護比特幣區塊鏈方面擁有比任何其他數字資產更大的挖掘力。擁有一個大型的採礦網絡為用户提供了對比特幣網絡的安全性和長期穩定性的信心。這反過來又會產生多米諾骨牌效應，使比特幣網絡受益-即更多用户和礦工的優勢使數字資產更安全，這可能使其對新用户和礦工更具吸引力，從而產生網絡效應，從而潛在地加強最先進入市場的優勢。然而，儘管比特幣網絡相對於其他數字資產具有先發優勢，但比特幣網絡的實際或感知缺陷，或技術、監管或其他發展，可能會導致比特幣和比特幣網絡的受歡迎程度和接受度下降，而其他數字貨幣和交易系統可能會比比特幣網絡更廣泛地被接受和使用，這可能會導致比特幣的價值下降。

如果持有數字資產的基金未能獲得美國證券交易委員會批准其股票在交易所上市，可能會對股票價值產生不利影響。

越來越多的人嘗試將持有數字資產的基金的股票在國家證券交易所上市。這些投資工具試圖為機構和散户投資者提供數字資產和相關產品市場的敞口。數字資產基金股票的交易所上市將為機構投資者和散户投資者創造更多投資數字資產市場的機會。然而，美國證券交易委員會一再拒絕此類要求。如果美國證券交易委員會繼續拒絕交易所上市請求，機構或散户投資者增加的投資興趣可能無法實現，這可能會總體上減少對數字資產的需求，從而對股票價值產生不利影響。

市場向量^TM比特幣基準匯率是由MarketVector開發的，歷史有限。市場向量擁有相當大的自由裁量權，可隨時更改用於計算市場向量的方法^TM比特幣基準利率，包括為信託資產淨值貢獻價格的成分交易平臺。MarketVector沒有任何義務考慮信託、信託的股東或與此類變更相關的任何其他人的需求。不能保證當前在計算市場向量時使用的方法{br^TM比特幣基準利率未來將適當跟蹤比特幣的價格。

市場向量^TM比特幣基準匯率基於各種輸入，其中可能包括來自各種第三方交易平臺和市場的價格數據。MarketVector 不保證任何這些輸入的有效性，這些輸入可能會受到技術錯誤、操縱活動或最初來源的欺詐性報告的影響。市場向量^TM比特幣基準利率可以現在計算，也可以在未來以對信託投資產生不利影響的方式計算。

市場向量^TM比特幣基準利率可能無法跟蹤全球比特幣價格，以及MarketVECTOR的失敗^TM比特幣基準利率可能會對股票價值產生不利影響。

儘管市場向量^TM比特幣基準利率旨在準確捕獲比特幣的市場價格，第三方可能能夠在不包括在計算市場向量的組成交易平臺中的公開或非公開市場上買賣比特幣 ^TM 比特幣基準利率，此類交易可能以大大高於或低於市場向量的價格進行^TM 比特幣基準利率。此外，在計算市場向量時使用的各種組成交易平臺上的比特幣價格可能會有所不同 ^TM比特幣基準利率，包括由於不同交易平臺的費用結構或行政程序的差異。而市場向量^TM比特幣基準利率提供以美元計價的比特幣價格綜合指數，其依據是在任何給定時間，每個此類交易平臺或定價來源上的價格可能不等於該指數所代表的比特幣價值。比特幣交易平臺上的比特幣價格可能會大大高於或低於MarketVector.^TM比特幣基準利率價格。在一定程度上市場向量^TM由於比特幣基準利率價格與比特幣交易平臺上用於計算比特幣基準利率的實際價格或比特幣的全球市場價格有很大不同，股票的價格可能不再跟蹤比特幣的全球市場價格，無論是暫時的還是隨着時間的推移，這可能會對信託基金的投資產生不利影響，因為投資者對股票跟蹤比特幣市場價格的能力缺乏信心。在範圍內，此類價格與市場向量大不相同^TM對於比特幣基準利率，投資者可能會對股票跟蹤比特幣市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。

如果市場向量^TM比特幣基準利率不可用，信託持有的比特幣可能會根據保薦人批准的政策進行公平估值。如果根據保薦人批准的政策確定的估值與比特幣的實際市場價格存在重大差異，則股票價格可能不再跟蹤比特幣的全球市場價格，這可能會降低投資者對股票跟蹤比特幣全球市場價格的能力的信心，從而對信託的投資產生不利影響。在某種程度上，這些價格與市場有實質性的不同

對於比特幣的價格，投資者可能會對股票跟蹤比特幣市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。

MarketVECTOR分析了比特幣交易平臺數據，並開發了洞察力，幫助MarketVECTOR瞭解比特幣市場和信託基金的設計。如果這些數據或見解不準確或不正確，信託投資的價值可能會受到不利影響。

MarketVector在開發其對比特幣市場的分析時依賴於比特幣市場數據。這一分析為MarketVector3瞭解比特幣市場、信託的設計和MarketVector2的設計提供了依據^TM比特幣基準利率。信託基金的持續生存依賴於對準確數據的訪問，以及MarketVectors持續有效地分析此類數據的能力。如果數據不準確或變得不可用，或者如果MarketVector對此類數據的分析不正確，信託基金的投資價值可能會受到不利影響。

市場向量^TM比特幣用於計算信託比特幣價值的基準利率可能會波動，從而對股票價值產生不利影響。

比特幣在公共數字資產交易平臺上的價格歷史有限，在這段歷史中，數字資產市場上的比特幣價格總體上是不穩定的，數字資產交易所上的比特幣價格受到包括運營中斷在內的許多因素的影響。而MarketVector.^TM比特幣基準利率旨在限制單個數字資產交易平臺MarketVector中斷的風險敞口^TM比特幣基準利率和一般比特幣價格仍然受到數字資產交易平臺經歷的波動的影響，這種波動可能會對股票價值產生不利影響。

此外，由於流動性和可信的比特幣交易平臺的數量有限，MarketVector.^TM比特幣基準利率必然由數量有限的比特幣交易平臺組成。如果比特幣交易平臺受到監管、波動性或其他定價問題的影響，在MarketVector的情況下^TM比特幣基準利率，計算代理將具有有限的能力將這種比特幣交易平臺從市場向量中移除^TM比特幣基準利率，這可能會扭曲MarketVector所代表的比特幣的價格^TM比特幣基準利率。在數量有限的比特幣交易平臺上進行交易可能會導致比特幣的價格不那麼有利，並降低比特幣的流動性，因此可能會對股票的價值產生不利影響。

市場向量^TM比特幣基準利率可能受到全球比特幣市場或成分交易平臺的操縱或欺詐行為的影響.

全球比特幣市場可能會受到欺詐和操縱，見“--由於比特幣交易平臺的操作不受監管且缺乏透明度，他們可能會遇到欺詐、操縱、安全故障或操作問題，這可能會對比特幣的價值產生不利影響，從而影響股票的價值，”以及MarketVector.^TM比特幣基準利率可能會受到影響，因為它們會導致全球比特幣價格受到真正市場力量以外的其他因素的影響。

欺詐或操縱也可能影響用於計算市場向量的成分交易平臺^TM比特幣基準利率。例如，Coinbase在2021年支付了650萬美元，以了結CFTC因魯莽地虛假、誤導性或不準確的報告而提起的執法行動，以及一名前員工在Coinbase的GDAX平臺上進行的清洗交易。根據商品期貨交易委員會的命令，在執法行動之前的相關期間內，Coinbase至少運行了兩個交易程序，這些程序有時會生成相互匹配的訂單。Coinbase在其網站上包含這些交易的交易信息，如價格和數量數據，並直接或通過訪問其網站向報告服務提供這些信息，導致在GDAX上感知到的數字資產(包括比特幣)的交易量和流動性水平是虛假、誤導或不準確的。此外，在2016年8月至9月期間，CFTC的命令發現，一名前Coinbase員工故意在GDAX上的Litecoin/比特幣交易對中下買入和賣出訂單，他打算相互匹配，不造成任何損失或收益，同時製造流動性和交易興趣的外觀

萊特文。最終，這些交易導致了WASH交易，描繪了一幅誤導性的萊特幣/比特幣市場圖景。

2017年8月，有報道稱，有一名交易員或一羣交易員在Bitfinex上下了大筆訂單，但實際上並沒有執行這些訂單，想必是為了通過營造市場需求更大的假象來影響其他投資者買入或賣出。2017年12月，一位匿名博客作者(化名Bitfinex‘d)引用了公開的交易數據來支持他或她的説法，即一個綽號為“Picasso”的交易機器人正在通過在關聯賬户之間買賣比特幣和比特幣現金來實施畫皮畫式的操縱戰略，以製造大量交易活動的外觀，從而影響此類資產的價格。據信託和保薦人的實際瞭解，沒有任何監管機構就此類報告對Bitfinex提出指控，這些報告仍未得到核實，報告的來源也保持匿名。信託和保薦人對此類報告的真實或虛假並不知情。

欺詐性和操縱性交易做法仍然是許多加密貨幣交易平臺的風險。發生在用於計算市場向量的成份股交易平臺的範圍內^TM比特幣基準利率，他們可能會導致市場向量^TM比特幣基準利率報告比特幣價格不準確，導致信託的資產淨值計算錯誤，從而導致股東蒙受損失。

市場向量^TM用於確定信託資產淨值的比特幣基準利率價格可能與公認會計原則不一致。如果信託的財務報表是使用與公認會計原則一致的不同定價來源確定的，則信託定期財務報表中報告的資產淨值在某些情況下可能與使用市場向量確定的信託資產淨值有顯著差異。^TM比特幣基準利率定價。

信託將根據MarketVector所反映的比特幣價值在每個工作日確定信託的資產淨值^TM比特幣基準利率。用於計算市場向量的方法^TM在確定信託資產淨值時，比特幣基準利率對比特幣的估值可能不被視為與公認會計原則一致。在一定程度上，用於計算市場向量的方法^TM如果比特幣基準利率被認為與GAAP不一致，則信託將在其定期財務報表中使用符合GAAP的定價來源。創建和贖回籃子、保薦人的管理費和信託承擔的其他費用將使用基於MarketVector每日確定的信託資產淨值來確定^TM 比特幣基準利率。使用市場向量確定的信託資產淨值^TM比特幣基準利率在某些情況下可能與信託定期財務報表中報告的資產淨值存在顯著差異。

贊助商可以刪除市場向量^TM 比特幣基準利率，轉而使用不同的定價或估值方法。

根據信託協議，保薦人擁有選擇、移除、更改或更換用於評估信託資產及確定每股資產淨值和每股資產淨值的定價或估值方法或政策的獨家權力。保薦人有權更改用於確定市場向量中的資產淨值和每股資產淨值的定價來源 ^TM比特幣基準匯率到不同的來源或指數。如果本段所述的定價或估值方法或政策或定價來源發生重大變化，將通過招股説明書附錄和/或提交給美國證券交易委員會的當前報告通知股東。

保薦人不知道有任何知識產權主張可能會阻止信託基金運營和持有比特幣。但是，第三方可以主張與信託的運作以及為比特幣的投資、持有和轉讓而建立的機制有關的知識產權要求。無論知識產權或其他法律訴訟的是非曲直，任何用於辯護的法律費用或為解決此類索賠而支付的款項都將是非常費用，由信託通過出售或轉讓其比特幣來承擔。此外，有理有據的知識產權主張可能會阻止

信託停止運作，並迫使保薦人終止信託並清算其比特幣。因此，針對信託的知識產權索賠可能會對股票價值產生不利影響。

股票的價值可能會受到與比特幣價格和MarketVector中包含的比特幣交易平臺無關的各種因素的影響 ^TM 可能對股票價格產生不利影響的比特幣基準利率。這些因素包括以下因素：

這些因素中的任何一個都可能直接或間接地通過對信託資產的影響影響股份的價值。

市場風險是指信託持有的比特幣的市場價格上漲或下跌的風險，有時是快速或不可預測的。對股票的投資受到市場風險的影響，包括可能損失整個投資本金。

資產淨值可能並不總是與比特幣的市場價格相對應，因此，創建或贖回籃子的價值可能與股票的市場價格不同。

信託的資產淨值將隨着信託持有的比特幣市場價格的波動而變化。股東應該意識到，由於價格波動、交易活動、比特幣交易平臺因欺詐、失敗、安全漏洞或其他原因而關閉，以及股票二級交易市場中的供需力量與影響比特幣市場價格的供求力量相關(但不完全相同)，股票的公開交易價格可能會與資產淨值有所不同。

授權參與者可能能夠以每股公開交易價的折讓或溢價創建或贖回一籃子貨幣，因此信託將維持其對每股特定數量比特幣的預期部分敞口。

股東還應注意，隨着比特幣籃子的創建和贖回，信託基金在持有比特幣總量方面的規模可能會隨着時間的推移而大幅變化。

授權參與者與創建和贖回籃子相關的買入和賣出活動可能會對對信託股票的投資產生不利影響。

流動性提供商購買與籃子創建訂單相關的比特幣可能會導致比特幣價格上漲，從而導致股票價格上漲。比特幣價格的上漲也可能是其他市場參與者購買比特幣的結果，他們試圖在創建籃子時受益於比特幣市場價格的上漲。因此，在創建籃子之後，比特幣的市場價格可能會立即下跌。

流動性提供商與贖回訂單相關的比特幣銷售活動可能會降低比特幣價格，從而導致股票價格下降。其他市場參與者的拋售活動也可能導致比特幣價格下跌。

除了流動性提供商購買和銷售比特幣可能會對比特幣價格產生影響外，類似投資工具的比特幣銷售和購買工具，包括美國和其他持有或尋求持有比特幣的全球市場的競爭對手交易所交易產品，還可能影響比特幣價格。如果比特幣價格下跌，股票的交易價格一般也會下跌。

流動資金提供者無法對衝其比特幣敞口，可能會對股票的流動性和股票投資的價值產生不利影響。

流動性提供商通常希望對衝與貨幣籃子創建和贖回訂單相關的比特幣風險敞口，而授權參與者通常希望儘可能對衝其對信託股票的風險敞口。如果授權參與者和/或流動資金提供者因市場狀況(例如，市場比特幣流動性不足、無法找到合適的對衝交易對手等)而無法分別對衝其對信託股票或比特幣的風險敞口，則此類情況可能會使創建或贖回籃子變得困難，或導致他們無法參與創建或贖回籃子。此外，授權參與者和/或流動性提供者分別用來對衝其在信託的股票或比特幣敞口的對衝機制可能無法發揮預期的作用，這可能會使他們更難進行此類交易。此類事件可能會對信託的市場價格和信託在公開市場上的交易價差產生負面影響。如果流動性提供者轉向交易所交易的比特幣期貨合約市場(“比特幣期貨”) 以及非交易所交易的比特幣衍生品市場，以滿足其向出售比特幣和從信託購買比特幣的對衝需求，交易所交易的比特幣期貨市場和非交易所交易的比特幣衍生品市場的交易歷史和操作經驗都有限，與更成熟的期貨和衍生品市場相比，比特幣期貨市場和非交易所交易的比特幣衍生品市場的流動性可能較差，波動性更大，更容易受到經濟、市場和行業變化的影響。市場的流動性將取決於比特幣的採用情況，以及比特幣期貨和非交易所交易的比特幣衍生品對比特幣價格進行對衝的能力，以及市場的商業和投機興趣。無法保證此類市場將能夠滿足流動資金提供者的對衝需求，這可能導致此類流動資金提供者不參與信託的創建和贖回過程，這可能會對股東產生不利影響，用於使信託的股票交易與信託所持比特幣的資產淨值保持一致的套利機制崩潰，以及可能完全擾亂創建或贖回過程。

如果籃子的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難，授權參與者進行套利交易的可能性可能不存在，目的是使股票的價格與比特幣的價格保持密切聯繫，因此，股票的價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。

股票的創建和贖回過程(依賴於比特幣託管人和比特幣託管人通過結算服務及時轉移比特幣)可能會因比特幣的價格波動、破產、業務失敗或中斷、違約、無法履行、安全漏洞或其他影響比特幣託管人作為比特幣的問題而中斷或遇到挑戰

託管協議項下的託管人及結算協議項下的結算服務提供者。此外，從信託最初設想的實物創造和贖回模式轉變為目前涉及現金創造和贖回的模式，可能會導致潛在的市場參與者，如授權參與者和流動性提供者，原本願意購買或贖回籃子或比特幣(視情況而定)的潛在市場參與者可能會利用股票價格和基礎比特幣價格之間的差異而產生的任何套利機會，決定不承擔由於這些困難而可能無法實現預期利潤的風險。並減少與信託的交易，甚至完全避免與信託進行交易，這可能會擾亂股票的創建和贖回過程。如果此類事件上升到緊急情況或導致創建和贖回股票不可行，保薦人可以暫停創建和贖回籃子的過程。任何對創建和贖回股票過程的幹擾都可能導致股票相對於資產淨值的交易利差擴大，以及由此產生的溢價或折扣。或者，在比特幣網絡中斷或其他影響比特幣網絡的問題的情況下，比特幣網絡上的交易處理可能會中斷，這反過來可能會阻止流動性提供商在比特幣託管機構的賬户中存取比特幣，這反過來可能會影響籃子的創建或兑換。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於比特幣的價格波動，可能會下跌或與資產淨值背道而馳。此外，如果比特幣市場的流動性變得相對較差，從而在很大程度上限制了套利機會，股票的價格可能會偏離比特幣的價值。

此外，使用現金創造和贖回，而不是實物創造和贖回，會產生買賣比特幣的交易成本，而這在實物模式中是不存在的。這些成本包括買賣價差以及計算、執行、監控和核算比特幣市場交易和相關現金流動所涉及的人工和管理費用的運營成本。此外，比特幣價格在創建/贖回資產淨值建立時間和比特幣交易時間之間波動的風險還涉及計時成本(“滑動”)。如果允許信託使用實物創建和贖回模式，交易成本和拖期將會減少。信託的授權參與者協議規定，與創建和贖回籃子相關的交易成本和延遲由授權參與者負責。作為市場參與者的授權參與者和流動性提供者是否會認為參與像信託這樣的比特幣交易所交易產品的現金創造和贖回模型在經濟上是可行的或在商業上具有吸引力，這一點尚不清楚，包括現金創造和贖回模型，在該模型中，信託選擇與其執行交易的流動性提供者來買賣比特幣，而授權參與者不被允許指定與授權參與者的籃子認購或贖回相關的比特幣從其購買或出售的流動性提供者；然而，存在他們不會這樣做的風險。如果信託無法吸引足夠的授權參與者和流動性提供者，它將無法維持有效的套利機制，使股票的交易價格與資產淨值和信託持有的基礎比特幣的價值保持一致，這可能會對股東造成負面影響，導致他們以高於或低於基礎比特幣價值的價格買入或出售股票，造成損失；或者，它可能無法運營，因為沒有能夠創建新股或贖回現有股票的各方，導致信託在商業上失敗，發起人決定終止和結束信託的運營。不能保證是否會獲得實物監管批准，或是否會發生實物認購或贖回交易，這意味着信託可以在可預見的未來只以現金進行認購和贖回，如果需要的話，可以無限期地進行。

缺乏促進實物創建和贖回股票的能力可能會對信託基金產生不利影響。

信託目前只能進行現金認購和贖回，這意味着授權參與者將現金存入信託的現金託管人賬户，或接受來自信託賬户的現金，以創建和贖回籃子，並將獲得或獲得比特幣以換取與此類訂單相關的現金。然而，與其他現貨比特幣交易所交易的產品一樣，信託目前無法通過與授權參與者進行實物交易來創建和贖回股票以換取比特幣。

授權參與者必須是註冊的經紀自營商。註冊經紀自營商須遵守聯邦證券法和規則的各種要求，包括客户保護規則、淨資本規則和記錄保存要求等財務責任規則。關於註冊經紀自營商是否以及如何在交易或持有現貨比特幣方面遵守這些規則，尚未有明確的監管指導。在監管機構進一步明確註冊經紀自營商是否可以根據此類規則持有和交易比特幣之前，參與實物創造或贖回比特幣股票的註冊經紀自營商可能無法證明符合此類要求。雖然遵守這些要求是經紀交易商的責任，但國家證券交易所必須強制其會員經紀交易商遵守適用的聯邦證券法和規則。因此，如果交易所的會員在按設計進行產品交易時是否能夠遵守適用的規則，美國證券交易委員會不太可能允許交易所採用該產品的上市規則。在監管進一步明確的情況下，保薦人期望交易所尋求實物監管批准以修訂其上市規則，以允許信託創建和贖回比特幣的實物股份，其中授權參與者或其指定的人將比特幣直接存入信託或直接從信託接收比特幣。然而，不能保證何時會出現這樣的監管明確性，或者交易所何時尋求或獲得實物監管批准(如果有的話)。

據保薦人所知，除比特幣外，所有現貨市場商品的交易所交易產品，如黃金和白銀，都使用實物創作和贖回標的資產。保薦人認為，現貨商品交易所交易產品使用實物訂單通常比現金訂單更有效率，因此成本更低，因為這一過程步驟較少，因此當授權參與者能夠自己管理標的資產的買賣而不是依賴於非關聯方(如交易所交易產品的發行人或保薦人)時，涉及的操作風險較小。因此，現貨商品交易所交易產品只使用現金創造和贖回，不允許實物創造和贖回是一種未經測試的新型產品，可能會受到任何由此導致的運營效率低下的影響。

特別是，信託無法促進實物創造和贖回，可能導致交易所交易產品套利機制無法像其他情況下那樣有效地運作，導致股票可能以每股資產淨值溢價或折扣交易，而此類溢價或折扣可能很大。此外，如果由於保薦人決定拒絕或暫停此類訂單或其他原因而無法獲得現金訂單，則授權參與者將無法贖回或創建股票，在這種情況下套利機制將不可用。這可能導致股票的流動性受損，在股票的二級交易中擴大買賣價差，並增加投資者和其他市場參與者的成本。此外，信託無法促進實物創建和贖回，並因此依賴現金創建和贖回，可能導致保薦人在市場波動或動盪期間停止或暫停創建股票贖回，以及其他後果。

即使獲得了實物監管批准，也不能保證未來會有實物創建或贖回股份，也不能保證經紀自營商願意作為授權參與者參與實物創建和贖回股份。上述任何因素都可能對信託的業績和股份價值產生不利影響。

由於交易所和數字資產市場之間的非當前交易時間，股票的交易價格可能為信託公司每股資產淨值，高於或低於信託公司的每股資產淨值。

信託的每股資產淨值將隨着比特幣市值的變化而波動，保薦人預計股票的交易價格將隨着信託的每股資產淨值的變化以及市場供求而波動。然而，由於各種原因，這些股票可能會在交易所以高於或低於信託公司每股資產淨值的價格進行交易。例如，交易所每天在有限的時間內開放進行股票交易，但數字資產市場是24小時市場。在交易所關閉但成分股交易平臺開放的期間，

數字資產市場上比特幣價格的重大變化可能會導致該指數衡量的比特幣價值與最新的每股資產淨值或收盤價之間的表現存在差異。例如，如果比特幣在數字資產市場上的價格和指數衡量的比特幣價值在交易所收盤後顯著向負方向移動，當交易所重新開盤時，股票的交易價格可能會“缺口”下降到這種負價格變化的最大程度。如果比特幣在數字資產市場上的價格在交易所關閉時間內大幅下跌，股東可能無法在充分實現“缺口”後才能出售他們的股票，從而導致無法在負面市場中減輕損失。即使在聯交所開業期間，大型成分股交易平臺(或相當數量的較小成分股交易平臺)可能會因各種原因而交易清淡或關閉，這可能會增加交易價差，並擴大股票的任何溢價或折扣。

由於該信託基金集中投資於單一資產類別，因此會面臨風險。

與其他可能投資於多元化資產的基金不同，該信託基金的投資策略集中在單一資產類別：比特幣。這種集中度最大限度地提高了信託基金在與比特幣相關的各種市場風險中的風險敞口。通過將其投資策略完全集中在比特幣上，可以預期由於比特幣價值下降而遭受的任何損失都會降低信託中的權益的價值，並且如果信託投資於多元化的基礎資產，則不會被其他收益所抵消。

對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。只有在財務上有能力維持其投資，並能夠承擔與信託投資相關的全部損失風險的人才應考慮投資股票。投資者應密切審查信託和贖回權的目標和策略，並熟悉與信託投資相關的風險。

信託股份缺乏活躍的交易市場，可能會導致股東在出售股份時的投資損失。

儘管信託的股票預計將在交易所公開上市和交易，但不能保證信託的活躍交易市場將發展或保持。如果股東需要在沒有活躍市場的情況下出售他們的股票，假設股東能夠出售股票，股東獲得的股票價格可能會低於股東在存在活躍市場的情況下獲得的價格，因此股東可能會蒙受損失。

可能的非流動性市場可能會加劇損失，增加信託資產淨值與其市場價格之間的變異性，或影響信託滿足現金創造訂單和贖回訂單的能力。

比特幣是一種相對較新的資產，交易歷史有限。因此，與更成熟的產品的其他市場相比，比特幣市場的流動性可能較差，波動性也更大。當比特幣市場上的買入單和賣出單相對較少時，可能很難以特定價格執行比特幣交易。市場混亂還可能使平倉或以合理成本找到合適的交易對手變得更加困難。

市場流動性不足可能會給信託造成損失。信託可能收購的大量頭寸將增加流動性不足的風險，因為這會使頭寸更難清算，並增加在信託需要清算其比特幣時發生的損失，或者使授權參與者更難獲得或清算比特幣，作為信託股票創建和/或贖回的一部分。在信託進行現金創造和贖回交易的範圍內，這種流動性不足可能會影響信託滿足此類現金創造和贖回訂單的能力。由於信託通常會投資於高度集中的比特幣，任何類型的中斷或流動性不足都可能加劇。

信託是一家“新興成長型公司”，不能確定降低適用於新興成長型公司的披露要求是否會降低股票對投資者的吸引力。

信託基金是《就業法案》所定義的“新興成長型公司” 。只要信託繼續是一家新興成長型公司，它就可以選擇利用適用於其他上市公司但不適用於新興上市公司的各種報告要求的某些豁免，其中包括：

信託可以是一家新興的成長型公司，直到其首次公開募股五週年之後的財政年度的最後一天，或者直到(1)其年度總收入為12.35億美元或更多的財政年度的最後一天，(2)它在前三年期間發行了超過10億美元的不可轉換債券的日期，或(3)根據聯邦證券法被視為大型加速申請者的日期。在(A)非關聯公司持有的未償還股本超過7億美元，(B)上市至少12個月，以及(C)至少提交了一份Form 10-K年度報告後，該信託將有資格作為大型加速申報機構在第一個財年的第一天。

根據《就業法案》，新興成長型公司還可以選擇推遲採用新的或修訂的會計準則，直到不受定期報告義務約束的公司被要求遵守，前提是此類會計準則適用於未報告的公司。然而，信託基金已選擇退出這一延長的過渡期，以遵守新的或修訂的會計準則。《就業法案》第107條規定，選擇退出延長的過渡期以遵守新的或修訂的會計準則的決定是不可撤銷的。

如果信託依賴這些豁免，它無法預測投資者是否會發現對信託的投資吸引力降低。

有幾個因素可能會影響信託基金持續實現其投資目標的能力。

不能保證信託基金將實現其投資目標。可能影響信託基金達到其投資目標的能力的因素包括但不限於：(1)流動性提供者以有效方式買賣比特幣以完成創造和贖回訂單的能力和意願；(2)與比特幣網絡相關的交易費用；(3)比特幣市場變得缺乏流動性或被擾亂；(4)信託基金的股價四捨五入到最接近的美分和/或估值方法；(5)需要使信託基金的投資組合符合投資限制或政策或監管或税法要求； (6)比特幣交易市場提前關閉或意外關閉，導致流動性提供者無法執行預期的投資組合交易；(7)會計準則；(8)授權參與者不參與籃子的創建和贖回；以及(9)市場向量^TM比特幣基準利率被擾亂或不可用。

在信託存續期間，由股份代表的比特幣金額將繼續減少，原因是信託的比特幣轉移用於支付保薦人費用，以及支付訴訟費用或其他非常費用。無論股票的交易價格是隨着比特幣價格的變化而上漲還是下跌，這種動態都會發生。

每一股流通股代表信託持有的比特幣中的一小部分、不可分割的權益。該信託不產生任何收入，並轉移比特幣來支付贊助商費用，以及支付訴訟費用或其他非常費用。因此，隨着時間的推移，每股代表的比特幣數量將逐漸下降。隨着時間的推移，為換取額外的比特幣保證金而發行的股票也是如此，因為創建股票所需的比特幣金額按比例反映了創建該創建單位時發行的股票所代表的比特幣數量。假設比特幣價格不變，隨着股票所代表的比特幣金額逐漸下降，預計股票的交易價格將相對於比特幣價格逐漸下降。

股東應該意識到，無論股票的交易價格是隨着比特幣價格的變化而上漲還是下跌，股票所代表的比特幣金額都將出現逐漸的下降。

信託和保薦人在創建競爭產品方面面臨競爭，包括可能創建競爭的交易所交易比特幣產品。如果美國證券交易委員會批准許多或所有目前待決的此類交易所交易比特幣產品的申請，包括信託在內的許多或所有此類產品可能無法獲得大量資產，最初或根本無法獲得。此類競爭產品可能在信託之前公開交易，和/或費用比率低於信託，這可能會對信託的規模和可持續性產生不利影響。贊助商的競爭對手可能比贊助商擁有更多的財力、技術和人力資源。這些競爭對手還可以在招聘和留住合格人員方面與贊助商進行競爭。規模較小或處於早期階段的公司也可能被證明是有效的競爭對手，特別是通過與大公司和成熟公司的合作安排。因此，保薦人的競爭對手可能會比保薦人更快或更有效地將涉及比特幣的產品商業化，這可能會對保薦人的競爭地位、信託獲得初步市場認可的可能性以及保薦人從信託中產生有意義的收入產生不利影響。

對信託公司在比特幣託管人的賬户的安全威脅可能會導致信託業務的停止和信託資產的損失或對信託的聲譽造成損害，每一項都可能導致股票價格下降。

安全漏洞、計算機惡意軟件和計算機黑客攻擊一直是與數字資產相關的普遍問題。發起人認為，對於試圖銷燬、損壞或竊取信託比特幣的黑客或惡意軟件分銷商來説，信託比特幣賬户和比特幣託管人的結算賬户中持有的信託比特幣將是一個吸引人的目標，而且只會隨着信託資產的增長而變得更具吸引力。在信託、保薦人或比特幣託管人無法識別和緩解或阻止新的安全威脅或以其他方式適應數字資產行業的技術變化的情況下，信託的比特幣可能會受到盜竊、丟失、破壞或其他攻擊。

贊助商已經評估了保護信託比特幣的安全程序。然而，安全程序不能保證防止因信託可能承擔的安全漏洞、黑客攻擊、軟件缺陷或天災造成的任何損失，並且安全程序可能無法防止信託技術基礎設施中的所有錯誤、軟件缺陷或其他漏洞，而這些錯誤、軟件缺陷或其他漏洞可能導致其資產被盜、丟失或損壞。保薦人並不控制比特幣託管人的操作或此類安全程序的實施，因此不能保證此類安全程序是否真的會如設計的那樣起作用或證明在保護信託資產免受所有可能的盜竊、丟失或損壞方面是成功的。

安全程序和操作基礎設施可能會因外部各方的行為、保薦人、比特幣託管人的錯誤或違規行為或其他原因而被破壞，因此，未經授權的一方可能會使用比特幣託管人、私鑰(以及比特幣)或信託的其他數據訪問信託的帳户。此外，外部各方可能試圖欺詐性地誘使保薦人、比特幣託管人或信託的其他服務提供商的員工披露敏感信息以獲取對信託基礎設施的訪問權限。因為所使用的技術

為了獲得未經授權的訪問、禁用或降級服務，或破壞系統頻繁變化，或者可能被設計為在預定事件之前保持休眠狀態，並且通常在針對目標發起之前無法識別，贊助商和比特幣託管人可能無法預見這些技術或實施足夠的預防措施。比特幣託管人還依賴於關鍵服務提供商，包括但不限於其數據中心，如果這些中心停止運營或成為運營問題或安全威脅的主題，可能會影響信託的比特幣帳户或比特幣託管人的清算帳户。

信託的比特幣賬户或與比特幣託管人的結算賬户的實際或預期的違規行為可能會損害信託的運營，導致信託資產的部分或全部損失，損害信託的聲譽，並對市場對信託有效性的看法產生負面影響，所有這些都可能反過來減少對股票的需求，導致股票價格下跌。信託也可能停止運作，發生這種情況也可能導致股票價格下跌。

雖然託管協議要求比特幣託管人將信託的比特幣存放在其比特幣賬户中，但比特幣可以臨時存儲在與信託的結算賬户相關的綜合熱存儲錢包中，與創建和贖回有關，以及與將比特幣轉移出信託有關，以支付保薦人費用並以比特幣償還保薦人支付的可報銷的特別費用。冷存儲是比特幣對應的私鑰(S)以離線方式生成和存儲的一種保護方式。私鑰是在脱機計算機或未連接到互聯網的設備中生成的，因此它們更容易被黑客攻擊。相比之下，在熱存儲中，私鑰在線保存，更容易訪問，從而導致更高效的傳輸，儘管它們可能更容易被黑客攻擊或被盜。

如果流動資金提供者協議、託管協議、授權參與者協議或結算協議終止，或流動資金提供者、授權參與者或比特幣託管人未能參與信託的創建或贖回過程，或未能提供所需的服務，保薦人可能需要迅速尋找並任命替代流動性提供者、授權參與者或比特幣託管人，這可能會對信託創建和贖回股票的能力或信託比特幣的保管能力構成挑戰，並可能對信託繼續運營的能力造成不利影響。

根據託管協議和結算協議，該信託依賴比特幣託管人進行運作。比特幣託管人在保管信託的比特幣方面履行重要職能，並通過結算服務促進流動資金提供者將比特幣從信託轉移到信託，與創建和贖回有關，支付保薦費和非常信託費用，並在特殊情況下清算信託。如果比特幣託管人未能履行其為該信託履行的職能，該信託可能無法操作、創建或贖回籃子，這可能迫使該信託清算或對股票價格產生不利影響。

根據託管協議，保薦人可以決定取代比特幣託管人作為信託比特幣的託管人。同樣，託管協議及結算協議下的比特幣託管人可在因任何原因向信託發出適用通知後終止託管協議及結算協議，或在發生無法在十個工作日內治癒的終止事件(定義見下文 )後立即終止託管協議及結算協議，或如其自行決定有必要採取行動以遵守適用的法律及法規，或與雙子座的欺詐或其他合規計劃有關。根據託管協議，在下列情況下發生“終止事件”：(I)信託所作的任何陳述、擔保、證明或陳述在作出時在任何重大方面都是不正確的；(Ii)信託在任何重大方面嚴重違反或未能履行託管協議下的任何義務；(Iii)信託請求延期到期或暫停任何債務，或被判定破產或無力償債，或根據任何適用的破產程序對信託提起訴訟。

破產或其他類似的現在或以後生效的法律，或信託提出破產申請或與債權人達成安排的申請，尋求或同意為其全部或任何主要部分財產任命接管人、管理人或其他類似的管理人員，以書面方式承認其無力在債務到期時償還債務，或為促進上述任何一項而採取任何公司行動，或未能滿足適用的法定最低資本要求；或(Iv)信託控制權的變更，或導致或可能對信託造成或可能造成重大不利影響的事件、變更或發展，或信託履行託管協議責任的能力發生。將信託在比特幣託管人的賬户的維護責任轉移給另一個託管人可能會很複雜，並可能使信託的比特幣在轉移過程中面臨損失的風險，這可能會對股票的表現產生負面影響或導致信託的資產損失。此外，如果比特幣託管人無力償債、遭遇業務失敗、停止業務運營、違約或未能履行其在託管協議或與信託的結算協議項下的義務，或因任何原因突然終止其向信託提供的服務，則信託的運營將受到不利影響。

2023年10月19日，紐約總檢察長在紐約州一家法院對Gemini及其附屬公司(統稱為Genesis Entities)等實體提起訴訟(NYAG訴訟)，指控Gemini違反了紐約州的《馬丁法案》，向公眾募集資金，其中包括紐約州的人員，指控Gemini向公眾募集資金，其中包括虛假保證，稱Gemini及其附屬公司(統稱為Genesis Entities)違反了紐約州馬丁法案。據此，Gemini的客户可以將錢存入Gemini的盈利賬户，然後借給Genesis實體並由其償還利息，是一種高流動性的投資，根據比特幣託管人持續的風險監測，Genesis是值得信賴的借款人。NYAG的訴訟目前正在審理中。2024年2月9日，NYAG修改了訴訟，增加了對雙子座以外被告的額外指控。作為2月9日修正案的一部分，沒有對雙子座提出新的指控。2024年2月28日，雙子座和紐約州金融服務部(“NYDFS”)宣佈，他們已簽訂了一份行政同意和解協議(“NYDFS和解協議”)，其中包括主要與雙子座賺取計劃有關的調查結果，即雙子座以不安全和不健全的方式開展部分業務，做出虛假或誤導性的廣告聲明，未能維持有效的客户盡職調查計劃，並違反了紐約銀行法和NYDFS法規。根據這項和解協議，Gemini已同意確保通過Genesis破產程序向Gemini Earn用户返還至少11億美元，Genesis破產程序也是Genesis破產的債權人。此外，Gemini還同意為受影響的Gemini Enam用户的利益貢獻至少4,000萬美元，並向NYDFS支付3700萬美元罰款。在確定適當的罰款金額時，NYDFS承認並讚揚了雙子座的合作，並認可雙子座在NYDFS和解協議中確定的事項上與NYDFS進行的接觸，以及在NYDFS和解協議和NYDFS最近一次審查雙子座期間為糾正NYDFS和解協議中發現的缺陷而做出的持續努力。

此外，根據NYDFS和解協議，Gemini同意向NYDFS提供行動計劃，包括落實外部顧問關於治理和管理評估的建議，繼續加強其控制、政策和程序以確保與其虛擬貨幣業務活動相關的強大合規計劃，並繼續與NYDFS合作以補救NYDFS和解協議和之前檢查中發現的違規行為。NYDFS和解協議還保留，如果Gemini未能履行NYDFS和解協議下的義務，NYDFS有權對雙子座提起訴訟。NYDFS和解協議不解決涉及雙子座的任何其他監管程序或訴訟，包括NYAG訴訟。作為在多個司法管轄區擁有金融服務牌照的受監管實體，其他監管機構可能會根據NYDFS和解協議中的調查結果，決定對雙子座採取自己的行動。

Gemini作為比特幣託管人，可能會因司法或監管裁決而被要求限制或限制其提供的服務 (無論是在紐約州或來自紐約州或一般情況下)，其許可證可能會受到影響，或者其財務狀況和向信託提供服務的能力可能會因NYDFS和解、NYAG訴訟或其他訴訟而受到影響。如果由於訴訟或監管行動而需要或選擇比特幣託管人來限制、限制或終止其提供的服務，則可能會對信託機構運營、持有比特幣或處理創作的能力產生負面影響

或贖回籃子，這可能迫使信託聘請替代比特幣託管人或清算，並可能對股票價值產生不利影響。

保薦人可能找不到願意按照當前託管協議和結算協議的相同條款擔任託管人或執行清算服務的一方。如果保薦人找不到願意擔任託管人或提供結算服務的合適一方，保薦人可能被要求終止信託並清算信託的比特幣。此外，如果保薦人找到合適的一方，但必須簽訂對信託或保薦人不利的經修改的託管協議或結算協議，則股份價值可能會受到不利影響。

如果授權參與者或流動資金提供者遭遇破產、業務失敗或中斷、違約、無法履行、安全漏洞，或者如果授權參與者或流動資金提供者由於“-流動性提供者無法對衝其比特幣敞口可能對股票的流動性和股票投資的價值產生不利影響”和“-如果籃子的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難”中描述的風險而選擇不參與信託的創建和贖回過程，授權參與者意圖將股票價格與比特幣價格緊密掛鈎的可能性可能不存在，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值，“而信託無法以商業上可接受的條款或根本不能聘用置換授權參與者或流動性提供者，則信託的創建和贖回過程或用於保持信託股票交易與資產淨值一致的套利機制可能會受到負面影響。

由於缺乏完整的保險，以及股東對信託、受託人、保薦人、管理人、現金託管人和比特幣託管人的法律追索權有限，信託及其股東面臨信託比特幣損失的風險，而任何個人或實體均不對此承擔責任。

該信託不是銀行機構，也不是聯邦存款保險公司或證券投資者保護公司(“SIPC”)的成員，因此，股東都不能保證比特幣託管人將保持足夠的保險，該保險範圍將覆蓋信託比特幣的損失，或者有足夠的保險收入來全額彌補信託的損失。比特幣託管人的保險可能不包括信託所經歷的損失類型。或者，信託可能會被迫與其他客户或比特幣託管人的客户分享此類保險收益，這可能會減少信託可獲得的此類收益的金額。該信託不是比特幣託管人保險政策下的指定投保人，但比特幣託管人已向保薦人表示，該保險承保因特定事件(包括欺詐、盜竊和網絡安全漏洞)而導致的客户損失，包括信託遭受的損失。此外，比特幣保險市場是有限的，比特幣託管人維護的保險水平可能大大低於信託的資產，或者比特幣託管人的保險覆蓋範圍內的所有客户對比特幣託管人的索賠金額。雖然比特幣託管人根據託管資產維持一定的資本儲備要求，而此類資本儲備可能提供額外的手段來彌補客户資產損失，但信託無法保證比特幣託管人將保持足夠的資本儲備，以彌補信託數字資產的實際或潛在損失。

此外，根據託管協議，比特幣託管人的責任以各種方式受到限制，包括比特幣託管人、其服務提供商或其銀行在託管協議允許的時間期限內未能或延遲採取行動，或者由於信託的疏忽或需要遵守適用的法律和法規，比特幣託管人不承擔責任。比特幣託管人不對任何系統故障或停機(兩者均在託管協議中定義)負責，從而阻止比特幣託管人履行託管協議下的義務只要比特幣託管人採取合理的謹慎措施並採取商業上合理的努力來防止或限制此類系統故障或停機時間，並在其他方面遵守託管協議。託管協議規定，“停機”是指定期維護，而“系統故障”是指任何計算機硬件、軟件、計算機系統或

比特幣託管人使用的電信線路或設備或比特幣託管人使用的公用設施、數據中心、互聯網或網絡提供商服務中斷、丟失或故障；然而，只要第三方、比特幣託管人、比特幣託管人的服務提供商或比特幣託管人的代理人或分包商進行的網絡安全攻擊、數據泄露、黑客攻擊或其他入侵或未經授權的披露，不應被視為系統故障，只要此類事件或由此產生的任何損失是由於比特幣託管人未能履行其在託管協議下的義務。對於超出比特幣託管人合理控制範圍的任何情況，比特幣託管人不承擔責任，前提是比特幣託管人在根據託管協議(br}協議)履行其對信託的責任時採取了合理的謹慎和商業上的合理努力，該協議包括行使審慎和稱職的專業服務提供者在該情況下將行使的謹慎程度、勤奮和技能，或在法律或託管協議(統稱為“託管標準”)要求的情況下進行此類更高級別的照顧。比特幣託管人對比特幣網絡的安全性、功能性或可用性不作任何保證，也不對比特幣網絡開發者的任何行為、決定、或遺漏承擔任何責任。比特幣託管人對信託控制下的、與信託使用比特幣託管人的在線平臺有關的行為所引起的任何損失或索賠不承擔任何責任，包括但不限於信託未能遵守安全協議、比特幣託管人的平臺控制、不當指示、未能從第三方獲得信託的證書、或信託控制下的任何其他資產，也不承擔任何超過託管賬户中存放在比特幣託管機構賬户中的資產價值的責任，該資產的價值應根據芝加哥商品交易所比特幣參考利率或其任何繼承者確定。比特幣託管人不對信託遭受或產生的任何間接、附帶、特殊、懲罰性或後果性損失(無論是否可預見的損失)承擔責任(無論是根據合同、侵權行為(包括疏忽)還是其他)。對於因任何計算機病毒、間諜軟件、詐騙軟件、特洛伊木馬、蠕蟲或其他惡意軟件而直接或間接造成的任何損失或傷害，比特幣託管人不對信託或其他任何人負責，只要此類惡意軟件不是來自比特幣託管人或其代理。託管協議的 “不可抗力”條款規定，如果直接由於超出比特幣託管人合理控制範圍的原因或條件，包括但不限於任何天災、核或自然災害、流行病、民事或軍事當局的行動或不作為、戰爭行為、恐怖主義、破壞、內亂、罷工或其他勞資糾紛、事故、或緊急狀態，則比特幣託管人不對延誤、暫停運營、無法履行職責或服務中斷承擔責任。但為免生疑問，託管協議的不可抗力條款不適用於受託管協議其他相應條款約束的系統故障或停機時間。不可抗力條款中描述的事件的發生不應影響託管協議中任何剩餘條款的有效性和可執行性。

如果由於比特幣託管人失去對信託比特幣的控制或未能代表信託正確執行指令而導致信託發生潛在損失，比特幣託管人對信託的責任將受到某些限制，這可能會使其避免潛在損失的責任，或者可能不足以彌補此類潛在損失的價值。此外，比特幣託管人維護的保險可能不足以彌補其對信託的負債。信託和比特幣託管人在某些情況下都需要相互賠償。

在受不可抗力條款及託管協議責任限制的限制下，比特幣託管人對信託任何比特幣或法定貨幣的損失(定義見下文)負有責任，只要該損失是由於比特幣託管人的疏忽、欺詐、故意或魯莽的不當行為或比特幣託管人違反其照管標準造成的。託管協議規定，“損失”是指如果在任何時間，信託的比特幣賬户或菲亞特賬户(以適用為準)沒有持有比特幣或法定貨幣，而比特幣託管人已根據託管協議收到(1)比特幣託管人根據託管協議收到的與信託的比特幣賬户或菲亞特賬户相關的比特幣或法定貨幣，或(2)由信託機構或授權的參與者根據託管協議將比特幣發送給比特幣託管人，但由於比特幣託管人造成的故障而沒有收到比特幣或法定貨幣。託管協議規定，“損失”應包括比特幣託管人未能執行有效的取款請求、比特幣從信託的比特幣賬户中提取以外的情況

根據取款請求，或信託無法根據取款請求從比特幣賬户及時取回比特幣，均因比特幣託管人導致失敗；但是，如果比特幣託管人因它已確定由於適用法律法規的要求或其欺詐檢測控制的操作而未能允許及時提款，則不應被視為損失，前提是比特幣託管人的行為是合理和真誠的。託管協議規定，如果由於比特幣託管人的疏忽、欺詐、故意或魯莽的不當行為或比特幣託管人違反其護理標準而導致信託比特幣或法定貨幣的損失，比特幣託管人將在切實可行的範圍內，儘快將數量等於損失中涉及的數字資產數量的相同數字資產返還信託，或將數量等於損失中涉及的法定貨幣數量的數量返還信託(如果損失涉及菲亞特賬户)。然而，信託並不控制比特幣託管人，也不能保證比特幣託管人會及時或根本不履行託管協議項下對信託機構的義務。託管協議規定：(I)比特幣託管人不擁有或控制管理數字資產(包括比特幣區塊鏈)運營的網絡的基本軟件協議，(Ii)比特幣託管人不對其安全性、功能性或可用性做出任何保證，以及(Iii)在任何情況下，比特幣託管人均不對包括比特幣在內的數字資產的開發商或發起人的任何行為、決定或不作為承擔任何責任。他説：

同樣，根據清算協議，比特幣託管人與清算服務有關的責任限制如下：比特幣託管人對通過清算服務向流動性提供者出售或購買比特幣現金不承擔任何責任(此類交易，“清算交易”)，但清算協議中明確規定的除外。比特幣託管人可以依賴通過雙子座平臺提交的任何清算請求，而其本身不承擔任何責任。如果沒有嚴重疏忽、故意不當行為或欺詐、欺詐，比特幣託管人不承擔任何責任。比特幣託管人不對因請求清算或使用結算服務而造成的任何損失承擔責任。雙子座使用的驗證和確認程序僅用於驗證清算請求的來源，以及各方是否已就清算請求履行各自的義務，而不是檢測清算請求內容中的錯誤或防止重複的清算請求。信託對因其提供的清算請求以及信託或其代表所犯的任何錯誤而造成的損失、因欺詐或信託或其代表的任何清算請求的重複而直接或間接造成的任何錯誤、或因信託使用的任何設備故障或信託用於提供清算請求的憑證的丟失或泄露而導致的任何損失承擔責任。比特幣託管人可因遵守適用法律法規所需的任何理由或與其欺詐或其他合規控制和系統有關的任何理由拒絕、拒絕結算或以其他方式不完成任何通過結算服務結算比特幣交易的請求，比特幣託管人對信託、任何與比特幣託管人有關或因比特幣託管人拒絕、拒絕或以其他方式未完成交易結算而對信託、任何交易對手或任何其他各方負有任何責任。比特幣託管人將不會通過結算服務結算交易：(I)如果結算交易的任何一方沒有為其在比特幣託管人持有的、與結算服務有關的賬户(在信託的情況下是結算賬户和菲亞特賬户)提供全部資金，在商定的到期時間之前，以所需的法定貨幣金額或比特幣金額(視適用情況而定)進行結算；(Ii) 如果結算交易的任何一方沒有在商定的到期時間之前向比特幣託管人確認接受清算請求；(Iii)如果交易的任何一方不是Gemini客户；或(Iv)由於比特幣託管人全權酌情決定遵守適用法律和法規或與比特幣託管人的欺詐或其他合規控制和系統有關的任何其他原因。雖然比特幣託管人已向保薦人表示，一旦比特幣和現金由信託和流動性提供者在各自的比特幣託管人(在信託的情況下是清算賬户和菲亞特賬户)的各自賬户中獲得資金，結算交易通常會在幾分鐘內自動結算(在信託的情況下是清算賬户和菲亞特賬户)，但結算協議並不要求比特幣託管人這麼快地結算結算交易。這些和其他對比特幣託管人責任的限制可能允許它避免對潛在損失的責任，即使比特幣託管人直接造成了此類損失。

結算協議規定，它受雙子座的用户協議(“用户協議”)約束。根據用户協議，雙子座同意採取合理的謹慎措施，並在商業上合理使用

根據用户協議履行雙子座對信託的責任的努力，或在法律要求或用户協議指定的情況下的更高關照。Gemini 通過商業上合理的努力，為信託基金提供可靠和安全的平臺。由於各種因素，服務中的中斷、錯誤或其他缺陷可能會時不時地發生，其中一些因素是我們無法控制的。這些因素可能導致延遲、服務錯誤或系統中斷，造成訪問信託帳户、提取法定貨幣或比特幣、存放法定貨幣或比特幣、和/或下單和/或取消訂單的困難。

根據《用户協議》，雙子座不對因任何原因或條件(不論是否可預見)直接或間接導致的、超出雙子座合理控制範圍的任何延誤、性能故障或服務中斷負責，包括但不限於任何天災、核或自然災害、流行病、民事或軍事當局的行動或不作為、戰爭行為、恐怖主義、破壞、民事騷亂、罷工或其他勞資糾紛、事故、緊急狀態或中斷、損失或設備或公用事業、通信、計算機(硬件或軟件)的故障、互聯網或網絡提供商服務。

除法律規定的範圍外，Gemini 在用户協議下不對任何懲罰性的、特殊的、間接的、後果性的、附帶的、或類似的損害負責，包括交易或其他利潤損失、資產價值縮水或商機損失(即使Gemini已被告知這種可能性)，無論是合同還是侵權。Gemini因違反用户協議而承擔的全部責任應以損失時Gemini託管的任何據稱丟失的法定貨幣和數字資產的價值為限。根據用户協議，Gemini對因自動或其他合規性檢查或其他合理的服務延遲或中斷而導致的延遲或服務中斷不承擔責任，根據定義包括任何少於一週的延遲或中斷，或服務延遲或中斷超出Gemini或其服務提供商的控制。用户協議項下的責任限制包括但不限於任何計算機病毒、間諜軟件、詐騙軟件、特洛伊木馬、蠕蟲或其他惡意軟件造成的任何損害或中斷，這些計算機病毒、間諜軟件、詐騙軟件、特洛伊木馬、蠕蟲或其他惡意軟件可能會影響信託公司的計算機或其他設備，或任何網絡釣魚、欺騙、域名搶佔或其他攻擊、機械故障、電子設備或通信線路、電話或其他互連問題(例如，您無法訪問您的互聯網服務提供商)、未經授權的訪問、盜竊、操作員錯誤、罷工或其他勞動力問題，或任何不可抗力。Gemini不保證不間斷、不中斷或安全地訪問Gemini。對於任何Gemini服務提供商，包括Gemini的銀行，或任何其他參與者在用户協議允許的時間限制內或法律規定的時間限制內，或由於信託的疏忽而導致的任何失敗或延誤，雙子座不承擔任何責任。

根據用户協議，如果Gemini使用商業上合理的努力來防止或限制此類系統故障或停機時間，則Gemini不對任何“系統故障”(定義為Gemini、Gemini服務提供商使用的任何計算機硬件或軟件故障，或Gemini或Gemini服務提供商使用的任何電信線路或設備的故障)或計劃內或計劃外維護或停機妨礙Gemini履行其在用户協議下的義務不承擔責任。對於超出雙子座合理控制範圍的任何其他情況，雙子座不承擔任何責任。

此外，如果未來比特幣託管人破產或比特幣託管人破產，鑑於客户對第三方代表其持有的數字資產的合同保護和法律權利在虛擬貨幣行業的比特幣託管人等實體的破產中相對未經考驗，客户的資產--包括信託公司的資產--可能被視為比特幣託管人破產財產的財產。而客户--包括信託公司--可能面臨被視為此類實體的一般無擔保債權人的風險，並面臨此類資產的全部損失或價值被減記的風險。

託管協議包含雙方根據《紐約統一商法典》第8條(“第8條”)將記入信託託管賬户(定義見託管協議)的比特幣視為金融資產的協議，並説明比特幣託管人將代表信託擔任受託人和託管人。如果比特幣託管人遭遇破產，法院可能不會將託管的數字資產視為比特幣託管人的一般財產的一部分。然而，由於數字資產託管安排的新穎性，法院尚未考慮對託管的數字資產的這種處理方式，因此無法確定地預測

他們將如何在這種情況下進行裁決。在清算賬户的情況下，因為它是一個綜合賬户，其中多個客户的資產--包括信託的資產--被一起持有，因此在比特幣託管人破產的情況下，信託很可能會被視為比特幣託管人持有的清算賬户中的一般無擔保債權人。結算協議不包含第8條選擇加入。如果比特幣託管人面臨破產程序，而法院將裁定託管的比特幣是比特幣託管人的一般財產的一部分，而不是該信託的財產，則該信託將被視為比特幣託管人破產程序中的一般無擔保債權人，並且該信託可能遭受其全部或大部分資產的損失。此外，如果比特幣託管人破產，自動中止程序可能生效，可能需要曠日持久的訴訟才能追回在比特幣託管人手中持有的資產，所有這些都可能對信託的運營和股份價值產生重大負面影響。

根據信託協議，受託人及保薦人將不會對所招致的任何責任或開支負責，包括但不限於比特幣託管人遺失比特幣、受託人或保薦人無重大疏忽或失信行為或信託協議保薦人違約(視乎情況而定)。因此，信託或股東對受託人或保薦人的追索權是有限的，包括在比特幣託管人丟失比特幣的情況下。

股東向信託基金提供的服務，包括但不限於持有比特幣或提供有關比特幣移動的指示等服務，股東向保薦人、受託人及信託的其他服務提供者的追索權有限。為免生疑問，保薦人、受託人或其任何聯屬公司或任何其他方均未擔保信託的資產或負債，或以其他方式承擔信託的負債，或任何服務提供商對信託的義務或負債，包括但不限於比特幣託管人。因此，信託的比特幣可能會遭受損失，而比特幣託管人的保險並不承保，因此任何人都不需要承擔損害賠償責任。因此，根據適用法律，信託或股東的追索權是有限的。

失去信託的關鍵銀行關係或信託使用的銀行倒閉可能會對信託創建或贖回籃子的能力造成不利影響，或可能導致信託損失。

根據結算協議，現金託管人及比特幣託管人將協助創建及贖回籃子(以換取獲授權參與者的現金認購，或交換獲授權參與者贖回股份)及其他現金流動，包括與信託購買比特幣以完成現金認購及信託出售比特幣以實現現金贖回或向保薦人支付費用及(如適用)其他信託開支有關的，及在特殊情況下，以完成信託比特幣的清盤。該信託依賴現金託管人和比特幣託管人，與信託的菲亞特賬户有關，持有與買賣比特幣有關的任何現金。鑑於信託在建立或維持銀行關係方面遇到困難，信託的銀行合作伙伴，包括現金託管人或比特幣託管人在與信託的菲亞特賬户有關的客户現金餘額(包括信託在菲亞特賬户中的現金餘額)的損失，或這些銀行合作伙伴施加的經營限制以及信託無法利用其他金融機構，可能會導致信託的創建和贖回活動中斷，或造成其他運營中斷或對信託的不利影響。在未來，信託可能無法在新的銀行合作伙伴處建立帳户或建立新的銀行關係，或者信託能夠與之建立關係的銀行可能不像現有提供商那樣規模大、資本充裕或受到同樣程度的審慎監管。

如果信託所在的銀行或貨幣市場基金持有現金，包括與信託在現金託管人的賬户或信託在比特幣託管人的菲亞特賬户(其持有於比特幣託管人的銀行或貨幣市場基金，使其客户受益，包括信託)相關的現金、破產、進入接管程序、被監管機構接管、陷入財務困境，或以其他方式對其財務狀況或運營狀況造成不利影響，信託也可能遭受損失。最近，一些銀行經歷了財務困境。比如三月八號，

2023年，加州金融保護和創新部(DFPI)宣佈，銀門銀行已進入自願清算程序，並於2023年3月10日，硅谷銀行(SVB)被DFPI關閉，DFPI任命FDIC為接管人。同樣，2023年3月12日，紐約金融服務部接管了Signature Bank，並任命FDIC為接管人。財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司於2023年3月12日發表了一份聯合聲明，聲明簽名和SVB的儲户將可以獲得超過保險金額的所有資金，包括存款賬户中持有的資金。 2023年5月1日，加州金融保護和創新部關閉了第一共和國銀行，並任命聯邦存款保險公司為接管人。在競標過程之後，FDIC與摩根大通銀行簽訂了一項購買和承擔協議，以從FDIC手中收購First Republic銀行的大部分資產並承擔某些債務。

如果現金託管人、比特幣託管人或比特幣託管人持有客户現金餘額的銀行或貨幣市場基金(包括與信託的菲亞特賬户相關的現金餘額)遭遇財務困境或其財務狀況受到其他方面的影響，則現金託管人或比特幣託管人向信託提供服務的能力可能會受到影響。此外，信託(包括通過菲亞特賬户)維持現金的銀行或貨幣市場基金未來的倒閉可能會導致信託的損失，只要餘額不受存款保險的約束，儘管現金託管人受到監管要求或其他潛在的保護。此外，信託可與菲亞特賬户中的現金託管人維持現金餘額，包括未投保或超過FDIC保險限額的現金，或由貨幣市場基金的現金託管人或比特幣託管人維護的現金餘額(在菲亞特賬户的情況下)，並受隨之而來的風險(如“跌破美元”)的約束。因此，信託基金可能會蒙受損失。

保薦人獨自負責確定比特幣持有量和每股比特幣持有量的價值，此類估值計算中的任何錯誤、中斷或更改都可能對股票價值產生不利影響。

發起人擁有確定信託資產淨值和信託每股資產淨值的排他性授權，並已將其委託給管理人。管理人將在下午4：00之後，在可行的情況下儘快確定信託基金的比特幣持有量和每股比特幣持有量。ET在每個工作日。管理員的決定是利用來自Trust 和MarketVector的操作的數據做出的^TM比特幣基準利率，計算於下午4：00。東部時間在這樣的日子裏。如果比特幣持有量或每股比特幣持有量計算錯誤，保薦人將不會對任何錯誤承擔責任(如無重大疏忽或故意不當行為)，而該等錯誤報告估值數據可能對股份價值造成不利影響。

如果贊助商善意地確定市場向量^TM如果比特幣基準利率不反映準確的比特幣價格，則保薦人將指示管理人採用替代方法來確定信託資產的公允價值。對於贊助商將適用哪些規則，沒有預定義的標準來進行善意評估，贊助商可以自行決定。管理員計算資產淨值的方式可能會最終不準確地反映比特幣的價格。就信託的資產淨值和信託的每股資產淨值而言，市場向量^TM如果比特幣基準利率或管理人或保薦人的其他估值方法計算錯誤，保薦人、管理人或受託人都不會對任何錯誤承擔責任，這種對估值數據的錯誤報告可能會對股票的價值產生不利影響，投資者在信託基金的投資可能會遭受重大損失。此外，信託協議的條款並不禁止保薦人更改用於計算資產淨值的指數或用於計算信託資產淨值的其他估值方法。指數或其他估值方法的任何此類變化都可能影響股票的價值，投資者在信託基金的投資可能遭受重大損失。

在用於計算市場向量的方法的範圍內^TM比特幣基準利率被認為與公認會計原則不一致，信託的定期財務報表可能不使用信託的資產淨值或信託的每股資產淨值。對於信託的財務報表，信託將在財務報表計量日期使用與公認會計原則一致的定價來源。保薦人將

自行決定用於編制信託財務報表的估值來源和政策。若該等估值來源及用以編制信託財務報表的政策導致價格不準確，股份價值可能會受到不利影響而投資者在該信託的投資可能蒙受重大損失。此外，信託協議的條款並不禁止保薦人更改用於計算將在信託的財務報表中報告的資產淨值的估值方法。該等估值方法的任何改變均可能影響股份的價值，而投資者在信託基金的投資亦可能蒙受重大損失。

如果信託需要根據信託文件向保薦人、受託人、轉讓代理、比特幣託管人或現金託管人進行賠償，則股票價值將受到不利影響。

根據信託文件，每個保薦人、受託人、轉讓代理、比特幣託管人和現金託管人都有權在不存在嚴重疏忽、惡意或故意不當行為的情況下，因信託產生的某些債務或費用而得到信託的賠償。因此，保薦人、受託人、轉讓代理、比特幣託管人或現金託管人可以要求將信託的資產用於賠償，以彌補他們遭受的損失或責任。這將減少信託基金持有的比特幣和股票的價值。

Gemini是幾個相互競爭的交易所交易比特幣產品的比特幣託管人，信託的現金託管人和流動性提供者也可能與競爭對手的交易所交易比特幣產品或數字資產行業的其他公司進行交易，這可能會增加互聯和傳染風險，並對信託的創建和贖回過程產生不利影響。

雙子座憑藉其突出的市場地位和能力，以及具有機構能力的加密資產經紀和託管服務提供商數量相對有限，雙子座是幾個競爭對手交易所交易比特幣產品的比特幣託管人。因此，雙子座的規模和市場份額可能會造成這樣的風險，即雙子座可能無法適當地為其運營提供資源，以支持所有使用其服務的此類產品，以及更廣泛的風險，即如果數字資產行業的客户遇到問題或問題，雙子座可能會對其財務狀況產生不利影響，或擾亂其運營，這可能會損害信託基金、股東和股票價值。如果雙子座偏袒某些產品的利益，可能會導致對不太偏愛的產品的關注不足或相對不利的商業條款，這可能會對信託的運營和最終股票價值產生不利影響。同樣，雖然保薦人目前對現金託管人的客户羣並不知情，但如果現金託管人為其他相互競爭的交易所交易加密貨幣產品或其他類似投資工具提供服務，則可以想象，這可能會轉移現金託管人的注意力和資源，使其不再為信託服務，導致對信託及其股東的損害。

比特幣託管人是，在許多情況下，流動性提供者是在數字資產行業擁有活躍業務的知名公司。如2022年事件所示，數字資產市場中的許多參與者是相互關聯的--例如，對於許多相同的交易對手，或者關於相同的數字資產或區塊鏈網絡，某些市場參與者可能同時活躍於借貸，或參與各種交易關係和交易--這可能會增加傳染風險，如果其中一個違約，或給定的數字區塊鏈網絡或數字資產停止正常運行或根據需要損失大量價值，在更廣泛的市場低迷中導致相關故障，或者影響特定區塊鏈網絡或特定數字資產的中斷或市場錯位。在與2022年事件類似的情況下，這種影響比特幣託管人和信託提供者流動性的相互關聯的風險可能會對信託或其股東產生不利影響，例如通過擾亂創建和贖回流程。

信託的授權參與者對幾種相互競爭的交易所交易比特幣產品採取類似或相同的身份，這可能會影響一個或多個授權參與者參與創建和贖回過程的能力或意願，對信託創建或贖回籃子的能力產生不利影響，並對信託的運營和最終股票的價值產生不利影響。

該信託的許多授權參與者，現在或將來，對幾種相互競爭的交易所交易比特幣產品採取或可能以同樣的身份採取行動。由於資產負債表容量或其他擔憂或限制，授權參與者可能無法或不願意向信託提交創建或贖回訂單，或可能以有限的能力提交創建或贖回訂單，尤其是在市場交易活動加劇或市場波動或動盪時期。如果授權參與者不能或不願意這樣做，則可能導致股票以資產淨值的溢價或折扣價交易，而此類溢價或折扣額可能非常大。

此外，如果由於信託的一個或多個授權參與者不能或不願意向信託提交創建或贖回訂單(或以有限的身份提交)而無法進行創建或贖回，套利機制可能無法像否則那樣有效地運行或不可用。這可能導致股票的流動性受損、股票二級交易中的買賣價差擴大，以及投資者和其他市場參與者的成本增加，所有這些都可能導致保薦人在此類時間內暫停或暫停創建或贖回股票，以及其他後果。

美國的數字資產市場處於監管不確定的狀態，不利的立法或監管發展可能會嚴重損害比特幣或股票的價值，例如通過禁止、限制或對比特幣、採礦活動、數字錢包、提供與交易和保管比特幣相關的服務、比特幣網絡的運營或數字資產市場的總體使用施加繁重的條件或禁令。

對於包括比特幣在內的數字資產及其市場的監管，各方缺乏共識。由於數字資產市場規模的增長以及2022年事件，美國國會和許多美國聯邦和州機構(包括FinCEN、美國證券交易委員會、貨幣監理署(OCC)、美國商品期貨交易委員會(CFTC)、FINRA、消費者金融保護局(CFPB)、司法部、國土安全部、聯邦調查局、美國國税局、州金融機構監管機構，和其他人)一直在審查數字資產網絡、數字資產用户和數字資產市場的運營。其中許多州和聯邦機構已就數字資產對投資者構成的風險提起執法行動或發佈消費者建議。持續和未來針對數字資產或特別是比特幣的監管行動可能會改變股票投資的性質或信託繼續運營的能力，這可能會造成重大不利的程度。

2022年的事件，包括FTX及其子公司、Three Arrow Capital、Celsius Network、Voyager Digital、Genesis、BlockFi和其他公司的破產申請，以及數字資產市場的其他發展，導致人們呼籲加強對數字資產行業的審查和監管，尤其是對數字資產交易所、平臺和託管人等中介機構的審查和監管。聯邦和州立法機構和監管機構可能會出臺和頒佈新的法律法規來監管加密資產中介機構，如數字資產交易所和託管人。硅谷銀行、銀門銀行和Signature銀行在某些情況下為數字資產行業提供服務，2023年3月的倒閉可能會放大和/或加速這些趨勢。2023年1月3日，聯邦銀行機構在暴露加密資產部門漏洞的事件之後向銀行機構發佈了一份關於加密資產風險的聯合聲明，這些漏洞包括欺詐和詐騙風險、法律不確定性、重大波動性和傳染風險。雖然銀行組織沒有被禁止從事與加密資產相關的活動，但各機構已對集中在與加密資產相關的活動或對加密資產部門有集中風險敞口的業務模式表示了重大的安全和穩健性擔憂。

美國聯邦和州監管機構以及白宮都發布了關於包括比特幣和加密資產市場在內的加密資產的報告和新聞稿。此外，眾議院在2023年成立了兩個新的小組委員會：數字資產、金融技術和包容性小組委員會和商品市場、數字資產和農村發展小組委員會，每個小組委員會的成立部分是為了分析有關加密資產的問題，並表明制定和

考慮通過聯邦立法，旨在解決人們對密碼行業的監管需求和擔憂。然而，任何即將出台的法律法規的範圍和內容還無法確定，在不久的將來也可能無法確定。分裂的國會使任何預測都變得困難。我們無法預測這些事件和其他相關事件將如何影響我們或加密資產業務。

2021年8月，美國證券交易委員會理事長表示，他認為使用數字資產交易平臺的投資者沒有得到足夠的保護，平臺上的活動可能涉及證券法、大宗商品法和銀行法，提出了保護投資者和消費者、防範非法活動、確保金融穩定的一些問題。主席表示，美國證券交易委員會需要有更多的監管機構，以防止交易、產品和平臺“陷入監管漏洞”，並需要更多的資源，以保護“這個不斷增長和動盪的行業”的投資者。主席呼籲以數字資產交易、借貸和分散的金融平臺為中心的聯邦立法，尋求“額外的全體授權”來制定數字資產交易和借貸的規則。無法預測國會是否會向美國證券交易委員會或其他監管機構授予額外的授權，這些額外授權的性質可能是什麼，它們可能如何影響數字資產市場的運作能力，或者此類授權可能產生的任何新法規可能如何影響數字資產的總體價值和信託持有的比特幣。增加對數字資產和數字資產活動的聯邦監管的後果可能會對信託基金和股票產生實質性的不利影響。

FinCEN要求任何可轉換數字資產的管理人或交易所必須向FinCEN註冊為貨幣傳輸者，並遵守適用於貨幣傳輸者的反洗錢法規。不遵守此類規定的實體將被處以罰款，可能被要求停止運營，並可能承擔潛在的刑事責任。例如，2015年，FinCEN對數字資產的贊助商處以70萬美元的罰款，原因是該贊助商違反了《銀行保密法》的幾項要求，充當MSB並在未向FinCEN註冊的情況下出售數字資產，以及未能實施和維護適當的反洗錢計劃。2017年，FinCEN評估了對現已停業的數字資產交易所BTC-e的1.1億美元罰款，原因是類似的違規行為。要求在美國開展業務的交易所在FinCEN註冊並遵守反洗錢法規可能會增加比特幣的買賣成本，因此可能會對比特幣的價格和對股票的投資產生不利影響。

美國財政部外國資產控制辦公室(OFAC) 已將數字貨幣地址(包括比特幣區塊鏈上的 )添加到資產被鎖定且一般禁止與其進行交易的特殊指定國民名單中。OFAC或其他司法管轄區的類似組織的此類行動可能會給市場帶來不確定性，即過去與此類地址相關的比特幣是否可以輕鬆出售。這種“受污染”的比特幣的交易價格可能會比未受污染的比特幣低很多。比特幣市場的互換性降低可能會降低比特幣的流動性，從而對其價格產生不利影響。

2020年2月，時任美國財政部長史蒂文·姆努欽表示，數字資產是美國財政部花費大量時間的一個“關鍵領域”。姆努欽部長宣佈，美國財政部正在準備管理數字資產活動的重要新法規，以解決人們對數字資產活動可能被用於促進洗錢和其他非法活動的擔憂。 2020年12月，美國財政部下屬的FinCEN提出了一項規則，要求金融機構提交報告，保存記錄，並驗證客户的身份，以便進行某些交易，以進行所謂的非託管錢包，通常也稱為自託管錢包。2021年1月，美國財政部長候選人珍妮特·耶倫表示，她認為監管機構應該“密切關注如何鼓勵將數字資產用於合法活動，同時限制其用於惡意和非法活動。”

根據紐約州金融服務部(NYDFS)的規定，涉及在紐約或涉及紐約的第三方數字資產業務活動的企業，不包括商家和消費者，必須向紐約州金融服務部申請許可證，通常稱為BitLicense，並且必須遵守

反洗錢、網絡安全、消費者保護以及金融和報告要求等。作為BitLicense的替代方案，公司可以申請許可證，根據紐約州法律成為有資格從事某些數字資產業務活動的有限目的信託公司。其他州考慮或批准了數字資產業務活動法規或規則，例如通過了條例或指導意見，指出某些數字資產業務活動構成了需要許可的資金傳輸。

向某些企業申請轉賬許可要求的不一致可能會使這些企業更難提供服務，這可能會影響消費者對比特幣及其價格的接受。為了解決這些問題，統一法律委員會於2017年7月通過了一項示範法《虛擬貨幣企業統一監管法案》，該法案與BitLicense有許多相似之處，並具有多州互惠許可功能，其中在一個州獲得許可的企業可以在其他州申請加速許可程序。然而，目前尚不清楚有多少個州(如果有的話)將採用部分或全部示範立法。

執法機構經常依賴區塊鏈的透明度來促進調查。然而，一些數字資產網絡已經或預計將引入某些增強隱私的功能。如果比特幣網絡採用這些功能中的任何一個，這些功能可能會降低執法機構對交易級數據的可見性。

股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司的股份所有權相關的保護，也不享有CEA提供的保護。

1940年法案旨在保護投資者，防止內部人士管理投資公司，使其受益，損害公共投資者的利益，例如：發行具有不公平或歧視性規定的證券；由不負責任的人管理投資公司；使用不健全或誤導性的方法計算收益和資產價值；在未經投資者同意的情況下改變投資公司的性質；以及投資公司避免過度槓桿化。為了實現這些目的，1940年法案要求對基金資產進行妥善保管和適當估值，嚴格限制與附屬公司的交易，限制槓桿操作，並對基金管理提出治理要求。

該信託沒有根據1940法案註冊為投資公司，發起人認為該信託不需要根據該法案註冊。因此，股東得不到為投資公司投資者提供的監管保護。

信託不會持有或交易商品由商品期貨交易委員會管理的中國商品期貨交易所監管的權益。此外，保薦人認為，就CEA而言，該信託不是商品集合，保薦人和受託人都不受商品期貨交易委員會作為商品集合運營者或商品交易顧問對信託運作的監管。因此，股東將不會在受CEA監管的工具或商品池中獲得為投資者提供的監管保護。

未來的法律或監管發展可能會對比特幣的價值產生負面影響，或者要求信託或保薦人在美國證券交易委員會或商品期貨交易委員會註冊，這可能會導致信託清算。

當前和未來的立法、美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會規則制定以及其他監管動態可能會影響出於分類和清算目的對待比特幣的方式。特別是，雖然比特幣目前被理解為在現貨基礎上進行交易時是一種商品，但未來比特幣本身可能會被CFTC歸類為CEA下的“商品權益”，使所有比特幣交易都受到CFTC全面監管管轄權的約束。或者，在未來，根據美國聯邦證券法，比特幣可能會被美國證券交易委員會歸類為“證券”。面對這樣的發展，所需的註冊和合規步驟可能會導致信託產生非常的、非經常性的費用。如果發起人因監管情況的變化而決定終止信託，信託可能會在對股東不利的時候解散或清算。

美國證券交易委員會表示，根據聯邦證券法，某些數字資產可能被視為“證券”。確定特定數字資產是否為“安全”的測試很複雜，結果也很難預測。如果比特幣在未來被美國證券交易委員會或任何其他機構認定為聯邦或州證券法規定的“證券”，或在法院的訴訟中被判定為“證券”，則很可能會對比特幣的價值產生實質性的不利影響。例如，與其他不被視為證券的數字資產相比，比特幣在美國的交易、清算和託管可能變得更加困難或不可能，這反過來可能對比特幣的流動性和普遍接受度產生負面影響並導致用户遷移到其他數字資產。

在比特幣被確定為證券的範圍內，信託和保薦人也可能受到額外的監管要求，包括根據1940年法案，保薦人可能被要求根據經修訂的1940年投資顧問法案(“顧問法案”)註冊為投資顧問。如果保薦人確定不遵守此類額外的監管和註冊要求，則保薦人將終止信託。任何此類終止都可能導致信託比特幣在對股東不利的時間進行清算。

在比特幣被視為屬於《商品權益法》所界定的“商品權益”的範圍內，信託及保薦人可能須受《商品權益法》及《商品期貨交易委員會條例》的額外監管。這些額外要求可能導致信託的非常、經常性和/或非經常性費用，從而對股票造成重大不利影響。如果保薦人和/或信託確定不遵守此類額外的監管和註冊要求，保薦人可以終止信託。任何此類終止都可能導致信託比特幣在對股東不利的時候被清算。

美國證券交易委員會最近建議修改《顧問法案》第406(4)-2條下的託管規則。擬議的規則修改將修改規則206(4)-2(D)(6)下“合格託管人”的定義，並擴大目前第406(4)-2號規則中的託管規則，以涵蓋所有數字資產，包括比特幣和相關諮詢活動。如果按照提議通過，這些規則可能會對包括比特幣在內的數字資產的保管和存儲施加額外的監管要求。贊助商正在研究此類修訂可能對信託及其與比特幣託管人的安排產生的影響。該等修訂如獲採納，可能會阻止比特幣託管人作為該信託的服務提供者，或可能需要對託管協議下現有的安排作出重大修改，從而可能導致該信託承擔可能大幅增加的成本。如果保薦人無法進行此類修改或無法指定繼任服務提供商來填補比特幣託管人目前扮演的角色，則信託的運作(包括創建和贖回籃子以及持有比特幣)可能會受到負面影響，信託可能會解散(包括在可能對股東不利的時候)，並且信託的股份價值或投資可能會受到影響。

此外，擬議的修訂可能會對比特幣的價格產生嚴重的負面影響，從而對比特幣的價值產生嚴重的負面影響，其中包括使投資者更難獲得比特幣，或導致某些比特幣持有者出售其持有的比特幣。

如果對授權參與者、流動性提供者、信託或保薦人的活動的監管變更或解釋要求授權參與者、流動性提供者、信託或保薦人根據美國《銀行保密法》授權發佈的法規作為貨幣服務業務，或根據國家此類業務許可制度作為貨幣服務業務或作為貨幣轉移者或數字資產業務，授權參與者、流動性提供者、信託或保薦人可能被要求註冊並遵守此類法規，這可能會導致不尋常的、授權參與者、信託或保薦人的經常性和/或非經常性費用或為授權參與者的客户增加的佣金，從而減少股票的流動性。

如果任何授權參與者、流動資金提供者、信託或保薦人的活動導致其根據美國《銀行保密法》頒佈的法規被視為“貨幣服務業務”，則該授權參與者、流動性提供者、信託或保薦人

保薦人可能被要求遵守FinCEN 法規，包括那些將強制授權參與者、流動性提供者、信託或保薦人實施反洗錢計劃、向FinCEN提交某些報告和保存某些記錄的法規。同樣，授權參與者、流動性提供者、信託或贊助商的活動可能要求其作為貨幣轉發器或數字資產業務獲得許可，例如根據NYDFS的BitLicense法規。

此類額外的監管義務可能導致授權參與者、流動資金提供者、信託或保薦人產生非常費用。如果授權的參與者、流動資金提供者、信託機構或保薦人決定尋求所需的許可證，不能保證他們會及時收到許可證。受權參與者或流動性提供者也可以決定終止其作為信託的受權參與者或流動性提供者的角色，或者保薦人也可以決定終止信託。獲授權參與者終止信託可能會減少股份的流動資金，這可能會對股份價值產生不利影響，而因應監管情況的變化而終止信託可能是在對股東不利的時候。

此外，如果任何監管機構或法院發現授權參與者、流動資金提供者、信託或保薦人在沒有適當的州或聯邦許可證的情況下運營，它可能會受到調查、行政或法院訴訟、經營限制，以及民事或刑事罰款和處罰，所有這些都會損害授權參與者、流動資金提供者、信託或保薦人的聲譽，擾亂他們的運營，並對股票價格產生重大不利影響。

雖然點對點交易的交易詳情記錄在比特幣區塊鏈上，但直接在比特幣網絡上進行點對點數字資產的買家或賣家可能永遠不知道公鑰屬於誰或交易方的真實身份。公共密鑰地址是字母數字字符的隨機序列，單獨使用時無法提供足夠的信息來識別用户。此外，某些技術，如翻滾或混合服務，可能會模糊數字資產的來源或保管鏈。市場的不透明性質給市場參與者、監管機構和審計人員帶來了資產核查方面的挑戰，並增加了操縱和欺詐的風險，包括龐氏騙局、水桶公司以及抽水和傾倒計劃的可能性。數字資產過去曾被用來為非法活動提供便利。如果數字資產被用來促進非法活動，為此類數字資產的交易提供便利的企業可能面臨更大的風險，潛在的刑事或民事訴訟，或者銀行或其他服務被切斷，此類數字資產可能被從數字資產交易所中移除。上述任何情況都可能對相關數字資產的價格、相應區塊鏈網絡的吸引力和對股票的投資產生不利影響。如果信託或保薦人或受託人與受制裁實體進行交易，信託、保薦人或受託人將面臨潛在的刑事或民事訴訟或責任。

信託基金採取措施的目的是減少與信託基金活動有關的非法融資風險。然而，數字資產市場存在非法融資風險，包括比特幣市場。不能保證信託所採取的措施在降低非法融資風險方面將被證明是成功的，而且信託受制於數字資產市場中存在的複雜的非法融資風險和漏洞。如果發生此類風險，信託或保薦人或其關聯公司可能面臨民事或刑事責任、罰款、處罰或其他懲罰，受到調查，其資產被凍結，無法獲得銀行服務或其他服務提供商提供的服務，或其業務中斷，其中任何都可能對信託的運營能力產生負面影響，或造成股票價值損失。

保薦人和信託已採納並實施政策和程序，以確保它們不違反適用的反洗錢和制裁法律和法規，並遵守任何適用的KYC法律和法規。保薦人和信託將只與已知的第三方服務提供商互動，對其進行盡職調查，以確保KYC過程徹底。例如授權參與者、流動資金提供者和比特幣

保管人。作為經紀自營商的授權參與者和作為受紐約銀行法約束的有限目的信託公司的比特幣託管人，受美國《銀行保密法》(修訂)(下稱《BSA》)和美國經濟制裁法律的約束。

此外，信託將只接受受監管的授權參與者提出的創作和贖回請求，這些參與者本身受到適用的制裁和反洗錢法律的約束，並擁有旨在確保遵守這些法律的合規計劃。此外，流動性提供者在合同上有義務制定合理的政策和程序，以遵守BSA和實施條例以及適用的制裁法律中有關洗錢的規定。該信託不會持有任何比特幣，但流動資金提供者與創建請求相關的比特幣除外。

比特幣託管人通過並實施了反洗錢和制裁合規計劃，該計劃提供了額外的保護，以確保贊助商和信託基金不會與受制裁的一方進行交易。值得注意的是，比特幣託管人使用區塊鏈分析進行了解交易(“KYT”) 篩選，以識別、檢測和降低與受制裁或其他非法行為者進行交易的風險。根據比特幣託管人的KYT計劃，交付到信託託管賬户的任何比特幣都將經過篩選，以確保該比特幣的來源不是非法的。

不能保證此類程序將始終有效。如果授權參與者或流動資金提供者沒有足夠的政策、程序和控制來遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律，或者信託的盡職調查無效，違反這些法律的行為可能會導致信託、保薦人、受託人或他們的關聯公司根據這些法律承擔監管責任，包括政府罰款、處罰和其他懲罰，以及比特幣託管人可能承擔的責任或停止服務。上述任何一項均可能導致股東蒙受損失或對信託的運作能力造成負面影響。

在美國以外的比特幣交易所進行交易不受美國監管，可能不如美國交易所可靠。

除非出現現金創造和贖回、或清算信託基金，否則信託基金不買賣比特幣。如果信託的任何交易是在美國境外的比特幣交易平臺上進行的，則此類交易所的交易不受任何美國政府機構的監管，可能涉及某些不適用於在美國交易所進行交易的風險。某些外國市場可能比美國交易所更容易受到幹擾。這些因素可能會對信託基金的業績產生不利影響。

外國司法管轄區的監管變化或行動可能會影響股票的價值或限制比特幣的使用、採礦活動或其網絡或全球比特幣市場的運營，從而對股票的價值產生不利影響。

多個外國司法管轄區已經並可能繼續採用影響數字資產網絡(包括比特幣網絡)、數字資產市場(包括比特幣市場)及其用户的法律、法規或指令，尤其是屬於這些司法管轄區監管範圍的數字資產交易所和服務提供商。例如，如果中國或其他外國司法管轄區禁止或以其他方式限制製造商生產或銷售與比特幣開採相關的半導體或硬盤驅動器的能力，將對數字資產網絡(包括比特幣網絡)、數字資產市場產生重大不利影響，從而影響股票價值。

一些外國司法管轄區最近針對數字資產活動採取了監管行動。中國已將中國公民在內地使用加密貨幣交易定為非法中國可能會受到額外的限制。中國和韓國都已完全禁止首次發行硬幣，包括加拿大、新加坡和香港在內的其他司法管轄區的監管機構認為，首次發行硬幣可能構成受當地證券法規約束的證券發行。2021年5月，中國政府宣佈再次採取措施限制加密貨幣交易和採礦活動。內蒙古和中國其他地區的監管機構提出了一項規定，將對從事加密貨幣開採活動的公司進行處罰，並引入更高的能源

節省對工業園、數據中心和為加密貨幣礦工供電的發電廠的需求。英國金融市場行為監管局於2020年10月發佈了最終規則，禁止銷售引用某些類型數字資產的衍生品和交易所交易票據，理由是極端的波動性、估值挑戰以及與金融犯罪有關，這些衍生品和交易所交易票據不適合散户投資者。

外國法律、法規或指令可能與美國的法律、法規或指令相沖突，可能會對美國以外的用户、商家和服務提供商對一項或多項數字資產的接受產生負面影響，因此可能會阻礙歐盟、中國、日本、俄羅斯和美國以及全球數字資產經濟的增長或可持續性，或者以其他方式對比特幣的價值產生負面影響。未來任何監管變化對信託基金或比特幣的影響是無法預測的，但此類變化可能是重大的，並對信託基金和股票價值不利。

此外，一個與克雷格·賴特有關的實體在英國提出了法律索賠。該實體聲稱，據稱價值數十億美元的比特幣的私鑰在一次黑客攻擊中變得無法訪問，並提出了一系列新穎的法律理論來支持其請求，即法院迫使與比特幣網絡相關的某些核心開發商以某種方式將比特幣轉移出該實體不能再訪問其當前控制的新比特幣地址的比特幣地址，或者修改比特幣網絡本身的源代碼以恢復其對擱淺比特幣的訪問。2022年，高等法院駁回了這些指控，認定該實體沒有確定要審判的嚴重問題。然而，2023年2月，上訴法院一致推翻了高等法院的裁決，認為存在一個需要審判的嚴重問題。如果法院決定批准請求的救濟，可能需要對比特幣網絡的源代碼、運營和治理以及基本原則進行廣泛和根本的更改，並可能導致公眾對比特幣網絡失去信心。或者，比特幣可能會面臨使用或在英國使用的障礙，這可能會減少採用。其他司法管轄區的法院也可以採取類似的立場。這些或其他可能的結果可能會導致比特幣的價值下降，這可能會對股票的價值產生負面影響。

發起人打算採取這樣的立場：對於美國聯邦所得税而言，該信託被恰當地視為授予人信託。假設該信託是授予人信託，則該信託不需要繳納美國聯邦所得税。相反，如果信託是授予人信託，股份的每個受益所有人將被視為直接擁有信託資產的按比例份額，信託的收入、收益、損失和扣減的按比例部分將“流向”股份的每個受益所有人。

信託可能就附帶權利和IR虛擬貨幣的税收後果與採取某些立場。如果美國國税局不同意其中任何一種立場，併成功地挑戰其中任何一種立場，該信託可能不符合授予人信託的資格。此外，發起人已承諾促使信託不可撤銷地放棄信託未來可能有權獲得的任何附帶權利和IR虛擬貨幣。然而，不能保證這些放棄對於美國聯邦所得税而言是有效的，也不能保證發起人將繼續導致信託不可撤銷地放棄任何附帶權利和IR虛擬貨幣，如果未來的監管發展使信託能夠保留這些資產。如果該信託在創建或贖回股票的任何日期被視為擁有除比特幣以外的任何資產，則很可能不再符合美國聯邦所得税規定的授予人信託的資格。

由於數字貨幣的演變特性，無法預測數字貨幣未來可能出現的潛在發展，包括分叉和其他類似事件。假設信託目前是用於美國聯邦所得税目的的授予人信託，未來的某些發展可能會使信託不可能或不可行地繼續被視為此類目的的授予人信託。

如果信託未正確歸類為授予人信託，則出於美國聯邦所得税的目的，該信託可能被歸類為合夥企業。然而，由於數字貨幣在美國聯邦所得税中的處理方式存在不確定性，未來有關數字貨幣在美國聯邦所得税中的處理方式的發展可能會對股票價值產生不利影響。如果出於美國聯邦所得税的目的將信託歸類為合夥企業，擁有股份的税收後果通常與本文所述的税收後果沒有實質性差異，儘管可能存在某些差異，包括在確認應納税所得額或虧損的時間方面以及(在某些情況下)預扣税方面。此外，向受益的股份所有人提供的税務信息報告將採用不同的格式。如果該信託不屬於授予人信託或合夥企業，就美國聯邦所得税而言，它通常會被歸類為公司。如果被視為公司，信託將繳納實體級別的美國聯邦所得税(目前税率為21%)，以及可能的應納税淨收入的州和/或地方税，並且信託向股東進行的某些分配將被視為應税股息，範圍為信託當前和累計的收益和利潤。就美國聯邦所得税而言，任何此類股息分配給非美國人的受益股票所有者，一般將按30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税。

出於美國聯邦所得税的目的，數字貨幣的處理方式還不確定。

假設就美國聯邦所得税而言，該信託被適當地視為授予人信託，則就美國聯邦所得税而言，每位受益的股票所有者將被視為該信託中持有的比特幣(以及任何附帶權利和IR虛擬貨幣)的不可分割權益的所有者。由於數字貨幣的新的和不斷髮展的性質，以及缺乏關於數字貨幣的全面指導，美國聯邦所得税對待數字貨幣的許多重要方面都是不確定的。

2014年，美國國税局發佈了一份通知( 《通知》)，討論了針對美國聯邦所得税目的而使用的“可兑換虛擬貨幣”(即具有等值法定貨幣價值或可替代法定貨幣的數字貨幣)的某些方面，並特別指出，這種數字貨幣(I)是“財產”，(Ii)就外幣損益規則的目的而言不是“貨幣” ，(Iii)可以作為資本資產持有。2019年，美國國税局發佈了一項收入裁決和一系列“常見問題”(“裁決和常見問題”)，提供了一些額外的指導，包括關於在某些情況下數字貨幣的硬叉是應税事件的指導，產生了普通收入和關於確定數字貨幣計税基礎的指導。然而，通知和裁決標準和常見問題解答沒有涉及美國聯邦所得税對數字貨幣處理的其他重要方面。此外，儘管裁決標準和常見問題解決了硬叉的處理問題，但收入納入的時間和金額仍然存在不確定性。

數字貨幣方面可能出現的未來發展可能會增加美國聯邦所得税處理數字貨幣的不確定性。例如，該通知只涉及“可兑換虛擬貨幣”的數字貨幣，可以想象，由於叉子、空投或類似事件，信託基金將持有不在該通知範圍內的某些類型的數字貨幣。

不能保證美國國税局在未來不會改變其在數字貨幣方面的立場，也不能保證法院會維持通知和裁決A&FAQ中規定的待遇。目前也不清楚未來可能會發布哪些針對美國聯邦所得税目的的數字貨幣處理的額外指導意見。未來為美國聯邦所得税目的處理數字貨幣的任何指導意見都可能增加信託的費用，並可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括數字資產市場中的比特幣價格。因此，任何此類未來指引都可能對股票價值產生不利影響。

敦促股東就擁有和處置股票和數字貨幣的一般税收後果諮詢他們的税務顧問。

未來有關美國聯邦所得税處理數字貨幣的事態發展可能會對股票價值產生不利影響。

如上所述，美國聯邦所得税對數字貨幣(如比特幣)的許多重要方面都是不確定的，也不清楚未來可能會發布什麼關於為美國聯邦所得税目的處理數字貨幣的指導意見。任何此類指引都有可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括數字資產交易所的比特幣價格。因此可能對股票價值產生不利影響。

由於數字貨幣的演變特性，無法預測數字貨幣未來可能出現的潛在發展，包括分叉、空投和類似事件。此類事態發展可能會增加美國聯邦所得税處理數字貨幣的不確定性。此外，未來的某些發展可能會使信託不可能或不可行繼續被視為美國聯邦所得税目的的授予人信託。

未來將數字貨幣用於美國聯邦所得税以外的税收目的的處理方式的發展可能會對股票的價值產生不利影響。

包括紐約州在內的某些州的税務當局(I)已宣佈，他們將遵循通知，針對州所得税的目的處理數字貨幣，和/或(Ii)已發佈指南，免除購買和/或銷售法定貨幣的數字貨幣的州銷售税。其他州尚未就這些問題發佈任何指導意見，可能會採取不同的立場(例如，對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税)，已發佈數字貨幣税收處理指導意見的州可能會更新或更改其數字貨幣的税收處理方式。目前還不清楚未來可能會發布什麼關於處理用於州或地方税收目的的數字貨幣的進一步指導。州或地方政府當局對比特幣的處理可能會產生負面後果，包括對比特幣投資者施加更大的税收負擔，或者通常對比特幣的獲取和處置施加更大的成本。

非美國司法管轄區出於税收目的處理數字貨幣的方式可能與美國聯邦、州或地方税處理數字貨幣的方式不同。例如，美國以外的司法管轄區可能會對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税或增值税。如果在比特幣用户市場佔有相當大份額的外國司法管轄區對數字貨幣用户施加繁重的税收負擔，或者對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税或增值税，此類行動可能會導致該司法管轄區對比特幣的需求減少。

未來任何關於為州、地方或非美國税收目的處理數字貨幣的指導都可能增加信託的費用，並可能對數字貨幣的價格產生不利的影響，包括數字資產交易所中的比特幣價格。因此，任何此類未來指引都可能對股票價值產生不利影響。

美國免税股東可能會因投資股票而確認 “非相關企業應納税所得額”。

根據裁決中提供的指導，在某些情況下，與數字貨幣有關的硬叉、空投和類似事件將被視為產生普通收入的應税事件。在沒有相反指導的情況下，由美國免税股東確認的任何此類收入都有可能構成“非相關企業應税收入”(“UBTI”)。免税股東應諮詢他們的税務顧問，瞭解該股東是否可以將UBTI確認為投資股票的結果。

在正常業務過程中，信託有可能因銷售比特幣而產生應税收益(例如，出售比特幣以獲得支付贊助商費用的法定貨幣，或

信託費用，包括因信託使用比特幣支付保薦費或其費用而被視為比特幣的銷售)，否則與向股東的分配無關。由於信託的授予人信託地位，股東可能要繳納税款，即使信託沒有相應的分配。

如果比特幣區塊鏈出現硬分叉，並且獲得了所需的監管批准，該信託可以同時持有原始比特幣和替代的新比特幣。不能保證在任何特定時間範圍內或任何時候都會獲得監管批准。美國國税局認為，導致創建新的加密貨幣單位的硬叉是一種產生普通收入的應税事件。此外，如果發生此類事件，信託協議規定，保薦人有權酌情決定原始或替代資產是否構成比特幣。信託應將發起人認為不是比特幣的任何資產視為分支資產。保薦人可自行決定採取行動認領此類派生資產，包括出售派生資產並將現金收益分配給股東，或將派生資產分配給股東或代表股東行事的代理人，由該代理人出售。

裁決機構和常見問題解答沒有解決非美國人因叉子、空投或類似事件而確認的收入是否可以繳納對來自美國的“固定或可確定的年度或定期”收入徵收30%的預扣税的問題。非美國股東應假定，在缺乏指導的情況下，扣繳義務人(包括保薦人)很可能扣留非美國股東就其股票確認的任何此類收入的30%，包括從收益中扣除該非美國股東因分配分支資產而有權獲得的扣繳金額。

接收、分發和/或銷售替代比特幣可能導致股東承擔美國聯邦、州和/或地方或非美國的納税義務。任何納税義務都可能對股票投資產生不利影響，並可能要求股東準備和提交納税申報單否則他們不需要準備和提交納税申報單。

保薦人或其附屬公司與信託之間可能會產生潛在的利益衝突。保薦人及其關聯公司對信託及其股東不負有信託責任，但信託協議規定除外，這可能允許他們偏袒自己的利益，損害信託及其股東的。

發起人將管理信託的事務。贊助商及其附屬公司與信託及其股東之間可能會產生利益衝突。由於這些衝突，發起人可能會偏袒自己及其附屬公司的利益，而不是信託及其股東的利益。除其他外，這些潛在的衝突包括：

不能向股東保證保薦人的持續服務，因為保薦人的終止可能對信託不利。

不能向股東保證保薦人是否願意或能夠在任何時間內繼續擔任信託保薦人。如果保薦人終止其代表信託的活動，並且沒有指定替代保薦人，則該信託將終止並清算其比特幣。

指定替代保薦人並不能保證信託繼續運作，無論成功與否。由於替代保薦人可能沒有管理數字資產金融工具的經驗，因此替代保薦人可能沒有所需的經驗、知識或專業知識來確保信託成功運作或繼續運作。因此，指定替代保薦人不一定對信託有利，信託可能終止。

雖然比特幣託管人是信託資產的受託人，但它可能會辭職或被保薦人免職，這可能會導致信託提前解散。

比特幣託管人是《紐約銀行法》第100節規定的受託機構，也是《顧問法》第206(4)-2(D)(6)條規定的合格託管人，並且已獲授權代表信託機構託管信託比特幣。然而，比特幣託管人可立即終止託管協議，或在提交託管協議規定的適用通知後終止託管協議。如果比特幣託管人辭職、被撤職或被適用的法律或法規禁止擔任託管人，並且沒有聘請繼任託管人，保薦人可以根據信託協議的條款解散信託。

股東可能因缺乏代表信託投資者的獨立顧問而受到不利影響。

發起人已就信託的成立和運作諮詢了律師、會計師和其他顧問。沒有指定代表投資者的律師與成立

信託或信託協議及股份條款的設立。此外，還沒有指定律師代表投資者參與股票發行。因此，投資者應諮詢他或她自己的法律、税務和財務顧問，瞭解股票價值的可取性。缺乏這樣的諮詢可能會導致在股票投資方面做出不可取的投資決定。

股東和授權參與者根據託管協議沒有權利直接向比特幣託管人主張索賠，這嚴重限制了他們的追索權。

根據託管協議，股東或任何獲授權的參與者或流動資金提供者均無權向比特幣託管人提出索賠。託管協議項下的債權只能由保薦人代表信託提出。.

股票上市的交易所可能會暫停信託股票的交易，這將對股東出售股票的能力造成不利影響。

該信託公司的股票已獲批准在聯交所掛牌上市，市場代碼為“Hodl”，並鬚髮出發行通知。股票交易可能因市場狀況或根據交易所規則和程序而被暫停，原因是交易所認為股票交易是不可取的。此外，根據“熔斷機制”規則，交易將因市場異常波動而暫停交易，該規則要求在特定市場下跌的基礎上暫停交易一段特定時間。此外，不能保證維持信託股份上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。

股份的流動資金也可能受到授權參與者退出參與的影響，這可能會對股份的市場價格產生不利影響。

如果一名或多名在信託股份中擁有重大權益的授權參與者或做市商退出或“退出”參與信託股份的購買(設立)或出售(贖回)，股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市場價格產生不利影響，並導致股東遭受投資損失。

比特幣現貨市場的市場基礎設施可能導致沒有活躍的授權參與者能夠支持信託的交易活動。

比特幣的波動性極大，人們對比特幣交易的許多交易所的穩定性、可靠性和健壯性存在擔憂。在高度動盪的市場中，或者如果一個或多個支持比特幣市場的交易所面臨問題，任何授權參與者都可能面臨極大的挑戰要為股票提供持續的流動性。不能保證贊助商能夠找到授權參與者來積極和持續地支持信託。

比特幣現貨交易所不受與傳統證券交易所相同的監管，這可能會對授權參與者實施套利機制的能力產生負面影響。

現貨比特幣的交易發生在多個交易場所，這些交易場所具有不同的監管水平和類型，但監管方式不同於傳統的股票和債券交易所。如果這些交易所運行不暢或面臨技術、安全或監管問題，可能會影響授權參與者在股票上做市的能力。在這種情況下，股票的交易可能會以資產淨值的重大溢價或折扣進行。

未經授權參與者的股東只能在二級市場買賣其股票，而與二級市場交易相關的條件可能會對股東對股票的投資產生不利影響。

只有授權參與者才能創建或兑換購物籃。所有希望購買或出售股份的其他股東必須通過交易所或其他可能交易股份的市場（如有）進行購買或出售。股份可按每股資產淨值溢價或折讓買賣。

由於發起人及其管理層經營信託等投資工具的歷史有限，因此其經驗可能不足以或不適合管理信託。

保薦人管理層過去在其他投資工具中的表現並不表明其有能力管理信託等投資工具。如果保薦人及其管理層的經驗不足或不適合管理信託等投資工具，信託的運作可能受到不利影響。

此外，發起人目前正在管理其他投資工具，這可能會分散他們的注意力和資源。如果保薦人在管理此類其他投資工具方面遇到困難，損害了保薦人或其聲譽，可能會對保薦人繼續擔任信託保薦人的能力產生不利的影響。

贊助商人員精簡，並嚴重依賴關鍵人員來管理其活動。這些關鍵人員打算以他們認為合適的方式分配時間來管理信託。如果這些關鍵人員離職或無法履行目前的職責，可能會對贊助商的管理產生不利影響。

信託是新的，如果沒有盈利，信託可能會在對股東不利的時候終止和清算。

信託基金是新成立的。如果信託沒有吸引到足夠的資產來保持開放，則可以在發起人的指示下終止和清算該信託。信託的終止和清算可能發生在對股東不利的時候。當信託的資產作為信託清算的一部分被出售時，分配給股東的收益可能少於在清算範圍外的出售中可能實現的收益。股東可能會受到贖回或創設令的不利影響，在某些情況下，贖回或創設令可能會被推遲、暫停或拒絕。

股東不擁有投資者在某些其他工具中享有的權利，並可能因缺乏法定權利以及有限的投票權和分配權而受到不利影響。

股份的投票權和分配權有限。例如，股東無權選舉董事，信託可以在沒有股東批准的情況下進行拆分或反向拆分，信託不需要支付定期分配，儘管信託可以由發起人酌情決定支付分配。

保薦人和受託人可同意修改信託協議，包括增加保薦人費用，而無需股東同意。如果修訂徵收新費用並收取或增加現有費用或收費，包括保薦人費用(税費和其他政府收費、註冊費或其他此類費用除外)，或損害股東的重大現有權利，將在向登記車主發出此類修訂通知後30天內對流通股生效。儘管有上述規定，保薦人有權(I)在信託網站上張貼增減保薦費的通知前三(3)個營業日和(Ii)向受託人發出增減保薦費的三(3)個營業日的書面通知時增減保薦費。非登記所有者的股東(大多數股東將不會)除了通過修改招股説明書之外，可能不會收到增加費用的具體通知。此外，在修改生效時，通過繼續持有股份，股東被視為同意修改並受未經具體同意而進行修改的信託協議的約束(通過上述“否定的同意”程序除外)。

信託協議包括限制股東投票權和限制股東提起衍生品訴訟的權利的條款。

根據信託協議，股東一般沒有投票權，信託不會定期召開股東大會。股東不參與信託的管理或控制。因此，股東無權授權採取行動、指定服務提供商或採取其他信託或公司股東可能採取的行動。發起人可能在信託的運作中採取可能損害股東利益並可能對股份價值產生不利影響的行為。

此外，根據信託協議的條款，股東根據特拉華州法律提起派生訴訟的法定權利(即以信託的名義提起訴訟，以便在信託管理層拒絕的情況下向信託的受託人或第三方主張屬於信託的索賠)受到限制。根據特拉華州法律，如果股東在提起訴訟時是股東，並且(I)在所涉交易時是股東，或(Ii)通過法律的實施或信託的管理文書從在所涉交易時是股東的人那裏獲得股東地位，則股東可以提起衍生訴訟。此外，《破產管理法》第3816(E)條明確規定，“實益所有人提起衍生訴訟的權利可受法定信託的管理文書所列的附加標準和限制(如果有的話)的約束，包括但不限於，在法定信託中擁有特定實益權益的實益擁有人加入提起衍生訴訟的要求”。除適用法律的要求外，根據第3816(E)條，信託協議規定，任何股東將無權代表信託提起或維持衍生訴訟、訴訟或其他法律程序，除非兩名或以上股東(I)並非彼此的“聯屬公司”(定義見信託協議) 及(Ii)合共持有至少10%的流通股參與提起或維持該等訴訟、訴訟或其他法律程序。本規定適用於以信託名義提起的任何衍生訴訟，但根據聯邦證券法及其規則和條例提出的索賠除外。

由於這一額外要求，試圖以信託的名義提起或維持衍生訴訟的股東將被要求根據提出索賠之日以及此後整個訴訟、訴訟或訴訟期間的已發行股份數量，找到與其無關聯且有足夠股份滿足10%門檻的其他股東。這可能很困難，並可能導致股東試圖以信託的名義在法庭上尋求補救的成本增加。此外，如根據信託協議本條款提起衍生訴訟、訴訟或法律程序的股東在提起該訴訟、訴訟或法律程序之日並未持有已發行股份的10%，或該等股東在訴訟、訴訟或法律程序的整個期間未能維持持股比例為10%的門檻，則該等股東的衍生訴訟可能會被駁回。因此，信託協議限制了股東能夠以信託的名義成功提起衍生品訴訟的可能性，即使該股東相信他或她有有效的衍生品訴訟、訴訟或代表信託提起的其他程序。

信託協議中規定的對某些類型的訴訟和程序的非排他性管轄權以及免除陪審團審判的條款可能會限制股東對信託提起法律訴訟的權利，並可能限制購買者在與信託發生糾紛時獲得有利的司法裁決的能力。

信託協議規定，特拉華州法院和位於特拉華州威爾明頓的任何聯邦法院將對任何索賠、訴訟、訴訟或法律程序擁有非專屬管轄權，前提是為執行1933年法案、交易法或聯邦法院擁有專屬管轄權的任何其他索賠而提起的訴訟，以及美利堅合眾國聯邦地區法院應是解決根據1933年法案、交易法或其下頒佈的規則和條例提出訴訟原因的任何投訴的獨家論壇。通過購買信託基金的股份，股東放棄了特拉華州法院和位於特拉華州威爾明頓的任何聯邦法院是不方便的地點或

否則就不合適了。因此，股東可能被要求向特拉華州法院提起與信託有關的訴訟，即使該法院可能否則會給股東帶來不便。

信託協議還在適用法律允許的最大範圍內，放棄在任何此類索賠、訴訟、訴訟或訴訟中由陪審團進行審判的權利，包括根據美國聯邦證券法提出的任何索賠。如果對信託提起訴訟，只能由適用的初審法院的法官或法官進行審理，這將根據不同的民事程序進行，並可能導致與陪審團審判不同的結果，包括在任何此類訴訟中可能對原告不利的結果。任何股東都不能放棄遵守美國聯邦證券法及其頒佈的規則和法規。

如果股東反對基於棄權的陪審團審判要求，適用的法院將根據適用的聯邦法律，根據案件的事實和情況來確定是否可以強制執行棄權。據我們所知，合同糾紛前陪審團對根據美國聯邦證券法提出的索賠的審判豁免的可執行性尚未由美國最高法院做出最終裁決。然而，我們認為，合同糾紛前陪審團審判豁免條款通常是可執行的，包括根據管理信託協議的特拉華州法律。通過購買信託公司的股份，股東放棄了由陪審團進行審判的權利，這可能會限制股東在司法法院提出其認為有利於與信託公司發生糾紛的索賠的能力。

信託基金的投資可能會受到來自專注於比特幣或其他加密貨幣的其他投資工具的競爭的不利影響。

該信託基金將與對比特幣、其他加密貨幣、比特幣期貨和其他潛在金融工具的直接投資展開競爭，可能包括由加密貨幣和其他專注於其他數字資產的投資工具支持或鏈接的證券。市場和財務狀況，以及信託無法控制的其他條件，可能會使投資於其他工具更具吸引力，這可能會對信託的業績產生不利影響。

不能向股東保證保薦人的持續服務，因為保薦人的終止可能對信託不利。

不能向股東保證保薦人能夠在任何時間內繼續為信託服務。如果發起人停止代表信託的活動，信託可能會受到不利影響，因為在一段時間內可能沒有實體為信託提供服務。此類事件可能會導致信託終止。

股東可能會受到在某些情況下可能被推遲、暫停或拒絕的創建或贖回命令的不利影響。

信託可酌情暫停創建或贖回的權利，或可推遲贖回或購買結算日，時間為(1)任何期間，如交易所關閉，但非常規的週末或假日休市，或交易所的交易暫停或限制， (2)因緊急情況而無法合理履行購買訂單或贖回分配的任何期間(例如，由於重大技術故障、停電或網絡故障)，或 (3)發起人認定為保護信託股東所必需的其他期限(例如，接受一籃子存款將對信託或其股東造成某些不利税收後果的情況)。此外，在下列情況下，信託可拒絕贖回訂單：(1)訂單格式不符合授權參與者協議的規定， (2)履行法律顧問建議的訂單根據適用的法律法規可能是非法的，或(3)如果情況不在保薦人的控制範圍內，授權接受贖回訂單的人按照授權參與者協議、現金託管人或比特幣託管人的方式接受贖回訂單，使得交付的股票或進行贖回分配在所有實際目的上都是不可行的。任何此類延期、停職或拒絕都可能對贖回授權參與者產生不利影響。暫停創建權限可能會對

股票在二級市場進行交易和套利，這可能導致它們的交易水平(溢價和折扣)與其標的持股的公允價值存在實質性差異。

如果在獲授權參與者打算贖回股份時發生此類停牌或延期，而比特幣價格在該獲授權參與者能夠再次交出贖回籃子之前下跌，則該獲授權參與者將蒙受在贖回其股票時能夠從信託獲得的比特幣的金額的損失，如果贖回是在該獲授權參與者最初打算贖回比特幣時發生的話。因此，授權參與者可以在停牌期間減少其股票交易，從而減少二級市場上股票的潛在買家數量，從而降低股東在出售時可能獲得的價格。

由於在資產淨值計算之日採用的估值方法，信託資產淨值的計算可能會因多報或少報而對股東造成不利影響。

在某些情況下，該信託基金的比特幣投資可能會使用其他技術進行估值，而不是依賴MarketVector所確定的價格^TM 比特幣基準利率。保薦人將監控可能影響比特幣價值的與加密資產相關的重大事件，並將根據其估值政策和程序，根據是否滿足某些預先確定的標準，在特定日期確定是否對信託的比特幣進行公平估值。例如，如果市場向量^TM*比特幣基準利率與保薦人可用的替代基準的偏差超過預定數量，則保薦人可以決定使用該替代基準。通過使用MarketVector.建立的信託的股票價值^TM 比特幣基準利率可能與使用其他方法生成的比特幣基準利率不同。比特幣或其他數字資產投資，使用MarketVector所使用的技術以外的技術進行估值^TM比特幣基準利率，包括“公允估值”的比特幣投資，其價值從一天到第二天的波動可能會比使用市場價格估值技術的情況下更大。

保薦人和受託人的責任是有限的，如果信託需要對受託人或保薦人進行賠償，則股份的價值將受到不利影響。

根據信託協議，受託人及保薦人對因受託人或保薦人的嚴重疏忽或故意不當行為或保薦人違反信託協議(視屬何情況而定)而招致的任何責任或開支概不負責，並有權獲得賠償。因此，保薦人可以要求出售信託的資產，以彌補其或受託人遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低信託的資產淨值及其股票價值。

由於越來越多地使用技術，有意和無意的網絡攻擊構成了運營和信息安全風險。

隨着互聯網等技術的使用越來越多，以及對計算機系統執行必要業務功能的依賴，信託基金容易受到運營和信息安全風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統，目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可能以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致對網站的拒絕服務攻擊。信託的一個或多個服務提供商(包括但不限於市場向量、管理人、轉賬代理和比特幣託管人)的網絡安全故障或違規有可能導致中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、罰款、聲譽損害、報銷或其他賠償成本和/或額外的合規成本。

此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生大量成本。因此，信託及其股東可能會受到負面影響。雖然信託已制定了業務連續性計劃，但此類計劃存在固有限制。

信託及其服務提供商，包括保薦人、管理人、轉讓代理、比特幣託管人和現金託管人(以及授權參與者和做市商)可能會遇到人為錯誤、處理和通信錯誤、交易對手或第三方錯誤、技術或系統故障等可能對信託產生不利影響的中斷。儘管信託及其服務提供商試圖通過其內部控制和操作風險管理流程來降低這些操作風險，但這些措施可能無法識別或不足以應對所有此類風險。此外，比特幣託管人成立於2015年，運營公司和經驗有限，這可能會增加某些運營風險。

儘管保薦人作出了商業上合理的努力，但就ERISA第一章或守則第4975節而言，信託的基礎資產仍有可能被視為包括“計劃資產” 。如果信託的資產被視為“計劃資產”，這可能導致(I)將ERISA的審慎和其他受信標準應用於信託所進行的投資，以及(Ii)信託可能尋求從事其正常業務和運營過程的某些交易可能構成根據ERISA第406條和/或守則第4975條的非豁免“禁止交易”，這可能會限制信託進行其他可取的投資或進行其他有利的交易。此外，在某些情況下，決定投資信託基金的受託人可能因其投資信託基金或作為共同受託人而對“被禁止的交易”或其他違規行為負責信託基金或保薦人或代表信託基金或保薦人採取的行動。可能還有其他聯邦、州、地方、非美國的法律或法規包含一個或多個與ERISA和本守則的前述條款類似的條款，也可能適用於對信託的投資。

ERISA(包括守則和其他相關法律的相應規定)的適用可能很複雜，並取決於信託和每個計劃的特定事實和情況，每個投資計劃的適當受託人有責任確保該計劃對信託的任何投資符合所有適用要求。每名股東，不論是否受《ERISA》第一章或守則第4975節的約束，在購買股份前，應就上文討論的考慮事項及所有其他相關的ERISA及其他考慮事項徵詢其本身的法律及其他顧問的意見。

信託基金沒有員工或內部信息系統，由發起人管理。因此，信託依賴於發起人和發起人的母公司Vaneck，以及比特幣託管人和其他服務提供商來保護信託的信息免受網絡安全威脅。Vaneck有關於信息安全的政策、標準和程序(“網絡安全文件”)。網絡安全文檔管理數據系統、應用程序和設備的採購、使用、存儲、保護和權限。網絡安全文檔概述了元素的正確使用

以及網絡/基礎設施上的任務，以確保安全運行、高可用性、高性能和數據準確性。

Vaneck採用了國家標準與技術研究所(“NIST”)的網絡安全框架作為其安全大綱。該計劃每年審查一次。以NIST框架為指導，Vaneck的網絡安全計劃圍繞以下程序域進行組織：

Vaneck聘請第三方公司評估其網絡安全狀況、進行滲透測試和取證分析。

Vaneck採用基於風險的方法來識別和監督第三方(包括供應商、服務提供商、交易對手和客户)以及第三方系統帶來的網絡安全風險，這些風險可能會在影響這些第三方系統的網絡安全事件發生時對Vaneck的業務造成重大和不利影響。第三方風險包括在Vaneck的NIST 框架中，風險識別和緩解由Vaneck的網絡安全計劃提供支持。Vaneck還對某些第三方進行調查，並監控通過此類調查發現的網絡安全威脅和風險。

網絡安全的角色和責任首先由Vaneck的網絡安全政策確立，其次是與公司和Vaneck的風險管理委員會(由高級員工組成的風險管理委員會)的治理結構的聯繫。網絡安全不僅與風險管理密切相關，而且與業務連續性規劃和響應密切相關。此外，網絡安全保護的重要性及其在經理和員工層面的實踐經常被傳達給全球員工。具體來説，Vaneck的首席信息安全官向風險管理委員會聯合主席彙報，負責進行公司的網絡安全風險評估，並定期提供員工培訓，特別強調適當的桌面和電子郵件安全和行為。還對新入職的員工進行特殊培訓。Vaneck的首席行政官和首席技術官與Vaneck的首席信息安全官一起負責公司網絡安全基礎設施的日常運營，包括正常運營以及應對事件所需的任何補救工作。發生事件時的溝通責任由Vaneck的首席執行官和總法律顧問分擔。

自我們開始運營以來，我們沒有經歷過重大信息安全漏洞事件，我們也沒有意識到任何合理地可能對我們的業務造成重大影響的網絡安全風險。然而，未來的事件可能會對我們的業務戰略、結果

運營，或財務狀況。見“第1A項。風險因素--其他風險--由於技術使用的增加，有意和無意的網絡攻擊構成了操作和信息安全風險。

第五項：註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。

2024年1月10日，該股開始在CBOE BZX交易所交易，股票代碼為“Hodl”。

在2023年12月21日至2023年12月31日的財政期間，信託沒有向股東宣佈任何現金分配。信託沒有義務定期向股東進行分配。

在2023年12月21日至2023年12月31日期間，所有股票(籃子)均未贖回。

本信息應與本報告所包含的財務報表和財務報表附註一併閲讀。下面的討論和分析可能包含語句

這與未來的事件或未來的表現有關。在某些情況下，此類前瞻性陳述可以通過諸如“可能”、“將”、“應該”、“ ”、“可能”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“ ”預測、“潛在”或這些術語或其他類似術語的否定詞來識別。本報告中包含的所有涉及未來可能發生的活動、事件或發展的陳述(非歷史事實陳述)，包括商品價格和市場狀況(比特幣和股票)的變化、信託的運作、保薦人的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及，均為前瞻性陳述。這些聲明只是預測。實際事件或結果可能會有很大不同。這些陳述基於發起人對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法，以及發起人認為適合當前情況的其他因素，根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期發展的看法做出的某些假設和分析。實際結果和發展是否符合贊助商的預期和預測受到許多風險和不確定性的影響，包括本報告中討論的特殊考慮、一般經濟、市場和商業狀況、政府當局或監管機構對法律或法規的修改，以及其他世界經濟和政治發展。因此，本報告中的所有前瞻性陳述均受這些警告性陳述的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展將會實現，或者，即使實際實現，也不能保證對信託的運營或信託發行的股份的價值產生預期的後果或產生預期的影響。此外，贊助商或其他任何人均不對前瞻性陳述的準確性或完整性承擔責任。信託公司和贊助商均無義務公開更新任何前瞻性陳述或使其符合實際結果，除非法律另有要求，無論這些前瞻性陳述是基於新信息、未來發展還是其他原因。

截至2023年12月31日，該信託除了於2023年12月21日以10萬美元(每股50.00美元)的價格向種子資本投資者Van Eck Associates Corporation出售2,000股股票外，沒有其他業務。

該信託基金是特拉華州的法定信託基金。信託基金沒有名董事、管理人員或員工。信託基金的創建和運作已由贊助商安排。信託由發起人、受託人和特拉華州受託人之間的信託協議管理。該信託由發起人管理和控制，發起人是Vaneck的全資子公司。贊助商不受董事會的管轄。

該信託的投資目標是反映比特幣的表現，減去信託的運營費用。該信託是一種被動投資工具，除了跟蹤比特幣價格外，不尋求任何投資策略。該信託並不從事任何旨在從比特幣價格變動中獲取利潤或減少因此而造成的損失的活動。

信託僅以25,000股、一籃子或其整數倍的總數發行和贖回股票，並且僅在與授權參與者的交易中發行和贖回股票。

信託的資產淨值是根據信託的淨資產持有量計算的，按市場法與比特幣託管人的賬户對賬，按市場向量按日確定。^TM下午4：00比特幣基準利率價格Et.信託公司每股資產淨值的計算方法是：將其總資產的當前市值減去任何負債，然後除以總流通股數量。信託協議賦予保薦人確定信託的資產淨值和信託每股資產淨值的排他性授權，並已將其委託給管理人。

信託並不知悉任何可能導致其流動資金需求發生重大變化的趨勢、需求、條件或事件。作為費用的交換，發起人已同意承擔信託所發生的大部分費用。因此，在本報告所述期間，信託基金的唯一普通費用是贊助商的費用。該信託基金唯一的流動性來源是比特幣的銷售。

在按照美國公認會計準則(“GAAP”)編制財務報表時，管理層會作出估計和假設，以影響於財務報表日期的資產、負債及或有資產及負債的呈報金額，以及期間呈報的收入及開支的呈報金額。實際結果可能與這些估計不同。此外，請參閲本報告所包括的財務報表附註2，以進一步討論信託的會計政策。

截至2023年12月31日，該信託除了以每股50.00美元的價格向發起人的母公司種子資本投資者出售2,000股股票外，沒有其他業務。種子股份已於2023年12月21日交付。出售種子股份給信託基金的總收益為100,000美元。

2024年1月4日，種子股份被贖回為現金，種子資本投資者以每股50.00美元的價格購買了種子創造籃子，包括1,450,000股。信託基金從出售種子創造籃子中獲得的總收益為72,500,000美元，因此信託基金獲得了1,640.92489329比特幣。種子創造籃於2024年1月5日交付。種子資本投資者作為此次收購的法定承銷商。

請參閲第F-1頁的《財務報表索引》，查看本文所列財務報表的列表。

在2023年12月21日至2023年12月31日期間，會計師沒有變動，也沒有與會計師產生分歧。

保薦人的正式授權人員履行的職能相當於信託的主要高管和主要財務官在信託有任何高級管理人員評估信託的披露控制和程序的有效性，並得出結論，信託的披露控制和程序在本報告所涉期間結束時有效，以提供合理的保證報告中要求披露的信息

根據經修訂的1934年證券交易法(br})提交或提交的信託，將在適用規則和表格中指定的時間段內進行記錄、處理、彙總和報告，並將其累積並傳達給保薦人的正式授權高級人員，其履行的職能與信託的主要高管和主要財務官(如果信託有任何高級人員)將履行的職能等同，以便及時做出關於要求披露的決定。

任何披露控制和程序系統的有效性都存在固有限制，包括人為錯誤的可能性以及規避或推翻控制和程序的可能性。

本報告不包括管理層對財務報告內部控制的評估報告，也不包括由於美國證券交易委員會規則為新上市公司設定的過渡期而導致的信託註冊會計師事務所的認證報告。

信託基金沒有任何董事、高級職員或僱員。信託基金的創建和運作由發起人安排。保薦人不受董事會管轄。下列人員以保薦人執行人員的身份履行與信託有關的某些職能，如果信託有董事或執行人員，這些職能通常由他們履行。贊助商的負責人和高級管理人員如下：

範埃克先生(1963年出生)擔任贊助商和Vaneck的首席執行官和總裁。Van Eck先生於1992年加入Vaneck，並於1998年加入其執行管理團隊。此外，他是範埃克證券公司的總裁兼首席執行官。此外，範艾克先生還是Vaneck Vectors ETF Trust、Vaneck Funds和Vaneck VIP Trust的受託人、總裁和首席執行官。為了進一步推動Vaneck預測資產類別和趨勢的使命，van Eck先生創建了共同基金、ETF和機構形式的戰略Beta、戰術配置、新興市場和大宗商品相關投資策略。範埃克於2006年創立了Vaneck的ETF業務。作為全球最大的ETF贊助商之一，Van Eck在全球範圍內提供股票和固定收益資產類別的Vaneck Vectors®品牌ETF。van Eck先生擁有斯坦福大學法學博士學位，畢業於威廉姆斯學院經濟學專業。他已在美國國家期貨協會和金融業監管局註冊。範埃克先生是美國-中國關係全國委員會的董事成員。他經常出現在CNBC和彭博電視臺，並於2013年入圍機構投資者年度最佳基金領袖，併入圍2019年ETF.com終身成就獎。

克里明斯先生(生於1957年)擔任贊助商副總裁、司庫兼首席財務官。克里明斯於2009年加入Vaneck，擔任投資組合管理部副主任總裁。他主要負責監督投資組合會計和管理。他還擔任Vaneck Funds、Vaneck VIP Trust和Vaneck ETF Trust的首席財務官和財務主管。在加入Vaneck之前，Crimmins先生於1997年至2009年擔任Kern Capital Management LLC的首席財務運營和合規官，並於1987年至1997年擔任長榮投資服務共同基金管理局的總裁和董事副總裁。此前，克里明斯先生在朝聖集團擔任副總裁兼財務總監三年，並在公共會計部門工作了六年。克里明斯先生是一名註冊會計師，獲得了聖約翰大學會計學學士學位。

信託基金沒有僱員、高級職員或董事.信託由贊助商管理，並向贊助商支付贊助商費用。在2023年12月21日至2023年12月31日期間，信託基金不產生任何保薦人費用。

第12項：某些受益所有人的擔保所有權和管理層及相關股東事宜。

下表概述了截至2023年12月31日止年度 Cohen & Company，Ltd.提供服務的費用。

信託沒有董事會，因此，沒有審計委員會或關於支付給其主要會計師事務所的費用的預批准政策。這些決定由申辦方進行。

請參閲F—1頁的財務報表索引，瞭解作為本報告一部分提交的財務報表列表。

省略了計劃，因為它們不是必需的、不適用的或包含了其他信息。

我們已審計Vaneck比特幣信託(“信託”)截至2023年12月31日的資產負債表，以及2023年12月21日(播種日期)至2023年12月31日期間的相關經營報表和淨資產變動(包括相關附註)(統稱為“財務報表”)。在我們看來，財務報表在所有重要方面都公平地反映了信託截至2023年12月31日的財務狀況，以及信託在2023年12月21日(播種日期)至2023年12月31日期間的經營結果和淨資產變化，符合美國公認的會計原則。

這些財務報表由信託管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對信託的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須在信託方面保持獨立。

我們是根據PCAOB的標準進行審核的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。信託不需要對其財務報告的內部控制進行審計，也沒有聘請我們進行審計。作為我們審計的一部分，我們被要求瞭解財務報告的內部控制，但不是為了對信託的財務報告內部控制的有效性發表意見。因此，我們不表達這樣的意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是舞弊，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的金額和披露有關的證據。我們的程序包括通過與託管人的通信確認截至2023年12月31日擁有的現金。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

根據1934年《證券交易法》第13條或第15條（d）款的要求，註冊人已正式促使下列簽名人以正式授權的身份代表其簽署本報告。

根據 1933年證券交易法的要求，本報告由下列人員以 * 的身份和日期簽署。

* 註冊人是一家信託公司，這些人員以註冊人的發起人VanEck Digital Asset，LLC的管理人員的身份簽署。

925錯誤財年000183802800018380282023-01-012023-12-3100018380282023-06-3000018380282024-03-1800018380282023-12-3100018380282022-12-310001838028hodl：GeminiTrustCompanyLLCMember2023-12-3100018380282024-01-042024-01-040001838028美國公認會計準則：次要事件成員2024-01-042024-01-040001838028美國公認會計準則：次要事件成員2024-01-0400018380282024-01-112024-01-1100018380282024-02-212024-02-210001838028SRT：最大成員數美國公認會計準則：次要事件成員2024-02-210001838028SRT：最小成員數美國公認會計準則：次要事件成員2024-02-2100018380282024-03-042024-03-040001838028SRT：最大成員數美國公認會計準則：次要事件成員2024-03-042024-03-040001838028SRT：最小成員數美國公認會計準則：次要事件成員2024-03-042024-03-0400018380282024-03-122024-03-120001838028美國公認會計準則：次要事件成員2025-03-310001838028美國公認會計準則：次要事件成員2025-04-01ISO 4217：美元Xbrli：共享ISO 4217：美元Xbrli：共享Xbrli：純

☒	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的年度報告

	截至本財政年度止12月31日, 2023
或
☐	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的過渡報告

	過渡時期，到

特拉華州		85-6811021
(註冊成立或組織的州或其他司法管轄區)		(國際税務局僱主身分證號碼)

每個班級的標題		交易代碼		註冊的每個交易所的名稱
股票		霍德爾		CBOE BZX交易所公司

大型加速文件服務器☐	加速文件管理器☐

非加速文件服務器☒	規模較小的報告公司☒	新興成長型公司☒

第一部分	1
項目1.業務	1
第1A項。風險因素	22
項目1B。未解決的員工意見	75
項目1C。網絡安全	75
項目2.財產	77
項目3.法律訴訟	77
項目4.礦山安全信息披露	77
第II部	77
項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券	77
第六項。[已保留]	77
項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析	77
第7A項。關於市場風險的定量和定性披露	79
項目8.財務報表和補充數據	79
項目9.會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧	79
第9A項。控制和程序	79
項目9B。其他信息	80
項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露	80
第三部分	80
項目10.董事、高級管理人員和公司治理	80
項目11.高管薪酬	81
項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及有關股東事項	81
第13項：某些關係和關聯交易，以及董事獨立性	81
項目14.主要會計費用和服務	81
第IV部	82
項目15.物證、財務報表附表	82
項目16.表格10-K摘要	83

比特幣交易所包含在MarketVector中^TM比特幣基準利率截至2024年2月29日	日均交易量（單位：千美元）

位戳	$	60,751,371.12
Coinbase	$	439,593,456.10
ItBit	$	10,190,354.97
LMAX	$	79,890,041.55
海怪	$	98,679,706.67

期間	ItBit	LMAX	位戳	Coinbase	海怪	其他
2023 Q1	0.69%	10.23%	5.45%	46.64%	10.06%	25.75%
2023 Q2	1.08%	11.85%	7.31%	44.69%	12.77%	20.87%
2023 Q3	1.05%	9.94%	8.84%	56.82%	10.83%	10.64%
2023 Q4	0.34%	7.45%	8.75%	63.36%	14.88%	5.23%

	2023
審計費	$	20,000
審計相關費用	$	0
税費	$	0
所有其他費用	$	0
總計	$	20,000

證物編號：		描述

3.1		根據註冊人於2020年12月30日提交的S-1表格登記説明書附件3.1成立的信託證書

4.1		第三次修訂和重新簽署的《信託和信託協議宣言》，其內容參照登記人於2024年3月1日提交的當前8-K表格報告的附件4.1

4.2*		根據1934年《證券交易法》第12條登記的註冊人證券的説明

10.1		受權參與人協議書格式參考註冊人於2023年12月29日提交的S-1表格登記説明書附件10.1

10.2		代銷協議書表格參照註冊人於2023年10月27日提交的《S-1表格登記説明書》附件10.2

10.3		託管服務協議表格，註冊人於2023年10月27日提交的《S-1表格登記説明書》附件10.3

10.4		信託管理及會計協議書以註冊人於2023年12月29日提交的S-1表格登記説明書附件10.4為依據而成立

10.5		轉讓代理協議參照註冊人於2023年12月29日提交的S-1表格登記説明書附件10.5

10.6		索引分許可協議格式參考註冊人於2023年10月27日提交的《S-1表格登記説明書》附件10.6

10.7		現金託管協議，以登記人於2023年12月29日提交的S-1表格登記説明書附件10.7為依據

10.8		以註冊人於2023年12月29日提交的S-1表格登記説明書附件10.8為參考納入的認購協議

10.9		登記人於2024年1月8日提交的S-1表格登記説明書附件10.9所載的結算協議

31.1*		首席執行幹事根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條頒發的證書

31.2*		首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條所作的證明

32.1*		首席執行幹事依據《美國法典》第18編第1350條所作的證明，該條款是根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的

32.2*		首席財務官依據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條的證明

97.1*		基於高管激勵的薪酬追回政策

101.INS*		內聯XBRL實例文檔實例文檔不會出現在交互數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中

101.Sch*		內聯XBRL分類擴展架構文檔

101.卡爾*		內聯XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔

101.定義*		內聯XBRL分類擴展定義Linkbase文檔

101.實驗所*		內聯XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔

101.前期*		內聯XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔

104*		包含在附件101中的封面交互數據文件(嵌入到內聯XBRL文檔中)

	頁面
獨立註冊會計師事務所報告	F-3

資產負債表	F-4

運營説明書	F-5

淨資產變動表	F-6

財務報表附註	F-7

資產
現金	$	100,000
總資產		100,000

負債
總負債		–

承付款和或有事項(附註6)		–
淨資產	$	100,000

股票已發行和未償還（無面值，授權金額不限）		2,000

每股資產淨值(附註2)	$	50.00

投資收益
總投資收益	$	–

費用
總費用		–
淨投資收益(虧損)		–

已實現收益（損失）淨額和未實現增值（折舊）變動
已實現淨收益(虧損)：
投資		–
已實現收益（損失）共計		–
未實現增值(折舊)淨變化如下：
投資		–
未實現升值(折舊)淨變化總額		–

已實現淨收益(虧損)和未實現升值(折舊)		–

經營淨資產淨增加(減少)	$	–

業務淨資產增加（減少）淨額
淨投資收益(虧損)	$	–
已實現淨收益(虧損)		–
未實現淨增值(折舊)變動		–
經營淨資產淨增加(減少)		–

股本交易
出資		100,000
資本提款		–
股本股份交易共計		100,000
淨資產淨增(減)		100,000

淨資產
期初		–
期末	$	100,000

A.	編制和使用估算的依據

	按照美國公認會計原則(“GAAP”)編制財務報表，要求管理層作出影響財務報表中報告金額和披露的估計和假設。實際結果可能與這些估計不同。

	該信託僅為會計目的而非任何其他目的而符合投資公司的資格，並遵循會計準則編纂(“ASC”)946的會計和報告要求。金融服務-投資公司，但根據經修訂的《1940年投資公司法》，該公司並未註冊為投資公司，亦無須註冊為投資公司。

B.	現金

	現金是指主要金融機構持有的現金存款，如果其餘額超過聯邦保險的限額，就會受到信用風險的影響。截至2023年12月31日，信託基金的現金餘額未超過聯邦保險限額。

C.	投資估價

	該信託基金每天以公允價值對其在比特幣和其他資產和負債上的投資進行估值。公允價值是指在計量日在市場參與者之間的有序交易中出售一項資產或支付轉移一項負債而收到的價格。

	根據截至下午4：00財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編撰(“ASC”)820-10公允價值計量框架的應用，該信託為公認會計原則識別及釐定比特幣主要市場(或如沒有主要市場，則為最有利市場)。東部時間。根據ASC 820-10，本金市場是指資產或負債的交易量和活躍度最大的市場。主要市場的確定將以可進入的交易量和活躍程度最大的市場為基礎。發起人將代表信託基金自行決定用於根據公認會計準則編制信託基金財務報表的估值來源和政策。

	在確定資產和負債的公允價值時使用了各種投入。投入可以基於獨立的市場數據(可觀察到的投入)，也可以是內部開發的(不可觀察到的投入)。出於財務報告的目的，這些投入被歸類為由三個大致級別組成的披露等級。公允價值層次的三個層次如下：

	第1級--相同資產或負債在活躍市場的未調整報價；

	第2級- 除第1級中的報價外的直接或間接可觀察到的資產或負債的報價，包括活躍市場中類似資產或負債的報價，相同或類似資產或負債在不被視為

	活躍的、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要來自可觀察到的市場數據或通過相關或其他方式得到市場數據證實的投入；以及

	第 3級-資產或負債的市場活動很少或根本沒有市場活動的不可觀察的投入，包括信託在確定投資公允價值時使用的假設。

D.	比特幣

	比特幣交易在交易日入賬。銷售比特幣的已實現損益根據平均成本法確定。信託基金從發行創造籃子中獲得的收益包括比特幣。此類存款由託管人代表信託持有，直至(I)因贖回創作籃子而交付，或(Ii)由保薦人出售，以支付保薦人應支付的費用和未由保薦人承擔的信託費用和債務。

	僅出於會計目的，信託是一家投資公司，因此將適用ASC主題946的專門會計和報告指導。在ASC主題946下，平均成本法是確定比特幣銷售已實現損益的公認方法。

	截至2023年12月31日，所有信託資產均以美元現金持有，沒有比特幣持有。

E.	資產淨值的計算

	每個工作日下午4：00信託的資產淨值是通過從信託持有的總資產的公允價值中減去信託的所有應計費用、支出和其他負債而獲得的。管理人計算每股資產淨值的方法是，將信託資產淨值除以計算當日的流通股數量。

F.	聯邦所得税

	出於聯邦所得税的目的，該信託被視為授予人信託，因此，不需要為聯邦所得税撥備。任何利息、費用、收益和損失都將轉嫁給信託股份的持有者。發起人審查了截至2023年12月31日的税收狀況，並確定信託的財務報表中不需要所得税撥備。

	股票			金額
已發行股份		2,000	(a)	$	100,000
贖回的股份		—			—
淨增長		2,000		$	100,000

發信人：	VanEck Digital Asset，LLC作為信託的發起人（註冊人）

發信人：	/s/喬納森R.西蒙
	Name：jiang西蒙
	職務：總法律顧問、祕書長高級副總裁
日期：	2024年3月28日

簽名	標題	日期

	簡·F·範埃克
/s/Jan F. Van Eck	總裁與首席執行官	2024年3月28日
	(首席行政主任)

	約翰·J·克里明斯
/s/John J.	副總裁兼首席財務	2024年3月28日
	高級職員兼司庫
	(首席財務官和
	首席會計官)