假象2023財年0001412100Http://www.maiden.bm/20231231#NotesReceivableRelatedPartyMemberHttp://www.maiden.bm/20231231#NotesReceivableRelatedPartyMemberHttp://fasb.org/us-gaap/2023#AccruedLiabilitiesAndOtherLiabilitiesHttp://fasb.org/us-gaap/2023#AccruedLiabilitiesAndOtherLiabilitiesHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherAssetsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherAssetsP0Y100014121002023-01-012023-12-3100014121002023-06-30ISO 4217：美元00014121002024-03-07Xbrli：共享00014121002022-12-31ISO 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美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549

表格10-K 

(標記一)

☒			根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的年度報告

截至本財政年度止12月31日, 2023

☐			根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的過渡報告

由_至_的過渡期

委託文件編號：001-34042

Maiden控股有限公司

(註冊人的確切姓名載於其章程)

百慕大羣島			98-0570192
(法團或組織的州或其他司法管轄區)			(國際税務局僱主身分證號碼)

碧桂灣道94號1樓
彭布羅克HM 08, 百慕大羣島

(主要行政辦公室地址及郵政編碼)

(441) 298-4900

(註冊人的電話號碼，包括區號) 

根據該法第12(B)條登記的證券：

每個班級的標題

交易代碼

註冊的每個交易所的名稱

普通股，每股面值0.01美元

MHLD

納斯達克資本市場

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是☐ 不是☒

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是☐ 不是☒

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是☒不是☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則405規定必須提交的每一份交互數據文件。是☒不是的。☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器			☐			加速文件管理器			☒
非加速文件管理器			☐			較小的報告公司			☒
						新興成長型公司			☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。☒

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對註冊人的任何執行人員在相關恢復期間根據第240.10D-1(B)條收到的基於激勵的補償進行恢復分析。☐

用複選標記表示登記人是否為空殼公司(如該法第12b-2條所界定)。是☐不是☒

截至2023年6月30日(註冊人最近完成的第二財季的最後一個營業日)，註冊人的非關聯公司持有的有投票權和無投票權普通股的總市值約為$175.1按登記人普通股當日在納斯達克資本市場的收盤價計算。

截至2024年3月7日，100,472,120普通股是流通股。143,351,043股普通股，面值$0.01當我們的聯屬公司Maiden再保險有限公司持有42,878,923股普通股時，每股收益均為已發行。這些關聯股份被視為庫存股，不包括在合併賬面價值和每股普通股收益的計算中。

以引用方式併入的文件

註冊人根據第14A條向美國證券交易委員會提交的關於定於2024年5月6日舉行的註冊人股東年度大會的最終委託書的部分內容以引用的方式併入本年度報告的第三部分Form 10-K。

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Maiden控股有限公司
  
目錄

						頁面
			第一部分
第1項。			業務			3
第1A項。			風險因素			14
項目1B。			未解決的員工意見			34
項目1C。			網絡安全			35
第二項。			屬性			36
第三項。			法律訴訟			37
第四項。			煤礦安全信息披露			37
			第II部
第五項。			註冊人普通股市場、相關股東事項與發行人購買股權證券			38
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			39
第八項。			財務報表和補充數據			80
第九項。			會計與財務信息披露的變更與分歧			80
第9A項。			控制和程序			81
項目9B。			其他信息			83
			第三部分
第10項。			董事、高管與公司治理			83
第11項。			高管薪酬			83
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			83
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			83
第14項。			首席會計費及服務			83
			第四部分
第15項。			展示、財務報表明細表			83
第16項。			表格10-K摘要			83
簽名						84
陳列品						E-1
合併財務報表						F-1

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第一部分

關於前瞻性陳述的特別説明

本年度報告中的Form 10-K表格中的某些陳述，除純粹的歷史信息外，包括估計、預測、與我們的業務計劃、目標和預期經營結果有關的陳述以及這些陳述所依據的假設，均為前瞻性陳述，符合1995年《私人證券訴訟改革法案》、1933年修訂的《證券法》第27A條和1934年修訂的《證券交易法》第21E條的定義。這些前瞻性表述包括有關我們和保險業的一般性表述，一般使用“預期”、“相信”、“預期”、“預測”、“估計”、“打算”、“計劃”、“項目”、“尋求”、“潛在”、“可能”、“應該”、“將是”、“將繼續”、“將繼續”、“可能的結果”和類似的表述。鑑於所有前瞻性陳述所固有的風險和不確定性，在本年度報告中以Form 10-K的形式包含此類陳述，不應被視為我們或任何其他人士表示我們的目標或計劃或任何前瞻性陳述中所述的其他事項將會實現。這些陳述是基於當前的計劃、估計、假設和預期。實際結果可能與這些前瞻性陳述中預測的結果大不相同，因此，您不應過度依賴它們。可能導致實際結果與這些前瞻性陳述中的結果大不相同的重要因素在本年度報告10-K表格中的第1A項“風險因素”中闡述。

我們告誡説，重要風險因素清單並不打算也不是詳盡無遺的。我們沒有義務公開更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，除非法律要求，而且可歸因於我們或代表我們行事的個人的所有後續書面和口頭前瞻性陳述均明確符合本段的規定。如果一個或多個風險或不確定性成為現實，或者如果我們的基本假設被證明是不正確的，我們的實際結果可能與我們預測的大不相同。本年度報告Form 10-K中的任何前瞻性陳述都反映了我們對未來事件的當前看法，並受到與我們的運營、運營結果、增長、戰略和流動性有關的這些和其他風險、不確定性和假設的影響。告誡讀者不要過度依賴前瞻性陳述，這些前瞻性陳述只反映發表此類陳述的文件的日期。

除文意另有所指外，本年度報告中所提及的“我們”、“本公司”等術語或其他類似術語是指Maiden Holdings，Ltd.和我們的合併子公司的合併業務。在本年度報告表格10-K中，凡提及“Maiden Holdings”一詞，僅指Maiden Holdings，Ltd.。除另有説明外，本年度報告中以10-K表至$表所指的均為美國的合法貨幣。本年度報告中表格10-K第一部分和第二部分討論的金額與本年度報告中表格10-K中第8項的合併財務報表之間的任何差異均為四捨五入。

風險因素摘要

我們面臨各種風險，這些風險可能對我們的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響。以下是使我們的證券投資具有風險的主要因素的摘要，這些因素可能導致我們的實際結果與本Form 10-K年度報告中包含的前瞻性陳述大不相同。以下僅是可能對我們的業務、財務狀況、經營結果和現金流產生重大不利影響的主要風險的摘要，應與我們面臨的風險因素的更全面討論一起閲讀，這一部分的內容為“風險因素”在第一部分，第1A項。在本報告中：

•近年來，我們的經營業績起伏不定，不能保證我們將保持經營盈利能力，或恢復積極承保新的預期再保險風險；

•管理層可能無法成功實施其業務戰略，從而可能導致資本下降或對我們的財務狀況或經營業績產生不利影響，並可能造成風險增加；

•我們的實際損失可能大於我們的損失準備金和損失調整費用(“損失和損失調整費用”)；

•我們的再保險人可能不能及時賠償損失，或者根本不賠償，這可能會對我們的經營結果或財務狀況產生實質性的不利影響；

•我們已經採用或未來可能採用的任何損失限制方法的失敗都可能對我們的運營結果或財務狀況產生重大不利影響；

•我們過去承保的業務依賴於轉讓公司的政策、程序和專業知識；這些公司可能未能準確評估和定價它們承保的風險，這可能導致我們對我們承擔的風險進行不準確的評估和定價；

•承保流程和風險管理的失敗可能會對我們的經營結果或財務狀況產生不利影響；

•我們的信息技術系統發生故障或由於網絡攻擊導致我們的技術系統遭到破壞，可能會擾亂我們的業務並對我們的盈利能力造成不利影響；

•我們可能沒有足夠的不受限制的流動性來履行我們的義務，也可能沒有獲得額外資本的優惠條件；

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•我們投資的資產中有很大一部分會受到利率變化和市場波動的影響。如果我們不能實現我們的投資目標，我們的財務狀況和經營業績可能會受到不利影響；

•我們投資的公允價值的確定以及投資公允價值的下降是否是暫時的，都是基於管理層的判斷，可能被證明是不正確的；

•我們對另類投資的投資以及我們對合資企業和/或實體的投資可能在價值和回報方面缺乏流動性和波動性，這可能會對我們的投資收入和流動性產生負面影響；

•我們未來可能需要額外的資本，這些資本可能不會以優惠的條件提供，也可能根本不會；

•在可預見的未來，我們預計不會為我們的普通股支付任何現金股息；

•我們可能無法遵守管理我們的高級票據的文件中包含的限制性契約或任何可能觸發提前還款義務的未來信貸安排；

•我們的保險子公司遵守它們所受的法律和法規要求是代價高昂的。任何不遵守規定的行為都可能對我們的業務產生實質性的不利影響；

•我們的行業受到高度監管，監管要求昂貴，我們受到重大法律限制，這些限制可能會對我們產生實質性的不利影響；

•我們的控股公司結構和某些監管及其他限制影響我們支付股息和支付其他款項的能力；

•我們有與高級票據相關的風險；

•Maiden再保險公司擁有我們全部已發行普通股的29.9%，因此在我們的普通股中擁有相當大的所有權和投票權；

•少數幾個大股東可能會影響或控制我們的業務方向。如果我們普通股的所有權繼續高度集中，可能會限制您和其他股東影響重大公司決策的能力；

•我們普通股的市場價格一直並可能繼續高度波動，如果我們的股價進一步持續下跌，我們普通股的流動性可能有限；

•我們公司細則中的條款可能會改變我們股票的投票權，阻礙更換或罷免我們董事的嘗試，和/或使第三方難以收購我們，這可能會降低我們普通股的價值；

•我們可能無法吸引和留住關鍵員工，也無法成功實施我們的業務戰略；

•我們與AmTrust Financial Services，Inc.(“AmTrust”)的再保險關係發生了重大變化，減少了我們當前和未來的收入，並給未來的流動性來源帶來了重大不確定性；

•我們與AmTrust的最初安排是在我們是AmTrust的附屬公司時談判達成的，因此，這些安排可能會被質疑為不反映我們在與獨立第三方的獨立談判中同意的條款；

•我們的董事會非執行主席(“董事會”)目前擔任AmTrust的首席執行官和主席。這些雙重立場可能會帶來困難的利益衝突和相關的法律挑戰，並使我們容易受到這些挑戰的影響；

•財產和意外傷害保險及再保險業是週期性的，可能會影響我們的整體財政表現；以及

•淨營業虧損(以及Maiden Holdings North America，Ltd.(“Maiden NA”)税組的某些其他税收屬性或税收優惠)可能受到税法第382節的限制。

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項目1.業務

一般概述

Maiden Holdings是一家總部位於百慕大的控股公司。我們通過積極管理和配置我們的資產和資本來創造股東價值，包括通過主要在保險和相關金融服務行業擁有和管理業務和資產，在這些行業中，我們可以利用我們對這些市場的深入瞭解。

我們目前不為新的潛在風險承保再保險業務，但最近通過Genesis Legacy Solutions，LLC(“GLS”)在追溯的基礎上承保風險。有關GLS的最新資料，請參閲“傳統承保-最新消息”包括在項目7中。“管理層對財務狀況的探討與分析和運營結果-概述“本年度報告的表格10-K。

我們有由我們的全資子公司Maiden ReInsurance Ltd.(“Maiden ReInsurance”)承保的各種歷史性的再保險計劃，這些計劃正在決選中，包括我們於2019年終止的與AmTrust相關的債務，如中所討論的附註10：“非關聯方交易”合併財務報表附註載於第二部分項目8。“財務報表及補充數據”。此外，我們與Enstar Group Limited(“Enstar”)的附屬公司Cavello Bay再保險有限公司(“Cavello”)訂立了損失組合轉移及不良發展保障協議(“LPT/ADC協議”)，以及一項減值協議，以進一步減低我們對AmTrust負債的風險，並限制與該等負債有關的潛在波動性，詳情見“附註8-第三次再保險“第二部分項目8所列合併財務報表附註。“財務報表及補充數據”.

短期收入保障業務主要由我們在斯堪的納維亞和北歐市場的全資子公司Maiden Life FörsäKings AB(“Maiden LF”)和Maiden General FörsäKings AB(“Maiden GF”)承保，每一家子公司都在英國(“英國”)設有分支機構。我們的全資子公司Maiden Global Holdings Ltd.(“Maiden Global”)是英國的一家持牌中介公司。此前，Maiden Global通過保險公司合作伙伴，特別是歐洲和其他全球市場的合作伙伴，提供品牌汽車和信用人壽保險產品，在國際上開展業務。這些產品還產生了由Maiden再保險公司承保的再保險計劃。在2023年及截至本報告日期，我們一直在評估Maiden LF和Maiden GF的戰略價值，包括它們的持續增長和盈利前景、監管資本要求以及創造超出我們目標資本回報率水平的股東價值的能力。該公司預計在2024年完成這項審查，並根據審查結果採取適當行動。

業務戰略

我們在2023年繼續部署我們修訂後的運營戰略，利用我們保留的大量資產和資本。除了恢復運營盈利能力外，我們的戰略重點是創造最大的風險調整後股東回報，以增加我們的普通股股東的賬面價值，無論是短期還是長期。在這方面，管理層的重點是增加公司的非GAAP賬面價值，這充分反映了我們為保護我們的資產負債表而採取的步驟，主要是通過我們與Cavello的LPT/ADC協議，因為這代表了Maiden的最終經濟價值。

我們還相信，這些戰略重點領域將通過增加回報來提高我們的盈利能力，這也將增加充分利用下文進一步描述的重大淨營業虧損(“NOL”)結轉的可能性，這將增加GAAP和非GAAP賬面價值，並創造額外的普通股股東價值。這一戰略目前有兩個主要重點領域：

•資產管理-以審慎但廣泛的方式投資於資產和資產類別，以獲得最大的投資回報，主要是通過限制我們對所持資產承擔的保險風險量，並將所需的監管資本保持在非常強大的水平，以管理我們的總體風險狀況；以及

•資本管理-有效管理我們在資產負債表上持有的資本，並在適當的情況下回購證券或返還資本，以提高普通股股東的回報。

有關詳細資料，請參閲“業務戰略“第7項小節。”管理層對財務狀況的探討與分析和運營結果-概述“本年度報告的表格10-K。

2023年的戰略發展

我們的非GAAP賬面價值，我們認為代表我們的真實經濟價值，在2023年12月31日下降了1.8%，至每股普通股3.19美元，因為強勁的投資收益被持續的不利虧損發展所抵消。雖然我們的GAAP賬面價值在2023年12月31日下降了11.4%，至每股普通股2.48美元，主要是由於我們的AmTrust再保險部門上一年不利的準備金發展，但AmTrust不利發展中約75.6%與與Cavello的LPT/ADC協議預計涵蓋的索賠有關，我們預計，當根據LPT/ADC協議和GAAP會計要求從Cavello收回時，這些索賠將被確認為未來的GAAP收入。

我們的投資活動在2023年產生了5,310萬美元的顯著更高的回報，與2022年的2,470萬美元相比，增長了114.6%，這是由於某些固定收益資產的更高收益率以及我們另類投資組合的回報增強所致，我們的另類投資組合在2023年期間增長了13.4%，2023年產生了8.0%的正淨回報，而2022年為2.0%。這些回報現在高於我們的資本成本，儘管許多投資仍然是按成本或資產淨值進行的，由於最近才部署，這些投資尚未實現積極的標誌。我們相信，我們的另類投資組合仍處於有利地位，能夠實現其目標較長期回報。隨着利率的上升，我們越來越多地將投資活動的重點放在能夠產生當前收入的機會上。

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我們歷史性的再保險計劃的決選在2023年表現明顯不佳，我們經歷了上一年3820萬美元的不利準備金發展，抵消了我們在資本和資產管理戰略方面取得的大部分積極進展。在上一年的不利發展中，截至2023年12月31日的年度的不利發展總額的2550萬美元或66.8%與與Cavello的LPT/ADC協議預計涵蓋的索賠有關，當根據協議和GAAP會計要求從Cavello收回時，這些索賠將被確認為未來的GAAP收入。

我們在業務戰略的資本管理支柱方面也取得了進展，在2023年回購了1,439,575股普通股。截至2023年12月31日，Maiden再保險擁有公司已發行普通股總數的29.9%，這些普通股在我們的合併財務報表中出於會計和財務報告目的而被剔除。 根據公司細則，Maiden再保險對Maiden Holdings普通股的投資投票權上限為9.5%。Maiden再保險公司對普通股的所有權符合佛蒙特州金融監管部門(“佛蒙特州DFR”)批准的Maiden再保險公司的投資政策。

我們最近的資本交易的細節在我們的綜合財務報表附註中進行了討論。附註6-股東權益“包括在第8項下”財務報表和補充數據我們未來的業績以及我們產生更好的風險調整資本回報的能力，可能會受到第1A項所列風險和趨勢的影響，風險因素“，並在本年報的其他地方以表格10-K。

我們的主要運營子公司

美登再保險是美登控股的全資子公司，是一家在美國佛蒙特州獲得許可的關聯再保險公司，也是我們的主要運營子公司，於2007年6月開始運營。從2020年3月16日起，我們將Maiden再保險從百慕大重新本地化到美國佛蒙特州，並確定將Maiden再保險重新本地化到佛蒙特州使我們能夠更好地將我們的資本和資源與我們的負債(主要源自美國)相結合，從而產生更高效的結構。少女再保險在正常業務過程中須遵守佛蒙特州的法規和規定。重新馴化不適用於Maiden Holdings，該公司仍是一家總部位於百慕大的控股公司。截至2023年12月31日，Maiden ReInsurance擁有Maiden Holdings全部已發行普通股的29.9%，並在符合我們的公司細則的情況下，有權投票至多持有這些股份的9.5%。

Maiden NA是我們在美國的全資控股公司，總部設在特拉華州。

Maiden Global是Maiden Holdings的全資子公司，以保險服務公司的身份運營。Maiden Global是根據英格蘭和威爾士的法律成立的。Maiden LF和Maiden GF都是Maiden Holdings的全資子公司，是根據瑞典法律成立的保險公司，主要在斯堪的納維亞和北歐市場承保收入保護保險。

GLS是Maiden再保險公司在特拉華州註冊的全資子公司。GLS服務公司(以下簡稱“GLS服務”)是GLS的全資子公司。GLS專門為小型保險實體提供全方位的遺留服務，特別是那些處於決選或擁有不再是這些公司運營核心的準備金的實體，與客户合作開發和實施最終解決方案，包括收購整個公司，使我們的客户能夠實現其資本和風險管理目標。Genesis Legacy Insurance Company(Vermont)Limited是在佛蒙特州獲得許可的GLS服務公司的全資子公司，也是GLS用來承擔遺留債務組合的經營實體。有關GLS的更多信息，請參閲“傳統承保-最新消息”包括在項目7中。“管理層對財務狀況的探討與分析和運營結果-概述“本年度報告的表格10-K。

我們的可報告細分市場

我們目前的業務包括兩個可報告的部門：多元化再保險和AmTrust再保險。我們多元化的再保險部門包括以財產和意外傷害保險和再保險業務為主的投資組合，專注於主要位於歐洲的地區性和專業財產和意外傷害保險公司。這一部分現在還包括成立於2020年11月的GLS達成的交易。我們的AmTrust再保險業務包括由AmTrust轉讓給Maiden再保險的所有業務，主要是Maiden再保險與AmTrust全資子公司AmTrust國際保險有限公司(“AII”)之間的配額份額再保險協議(“AmTrust配額份額”)，以及與AmTrust全資子公司AmTrust Europe Limited(“AEL”)和AmTrust International保險人DAC(“AIU DAC”)簽訂的歐洲醫院責任配額份額再保險合同(“歐洲醫院責任配額份額”)，這兩項協議均將於2019年1月1日生效。

與我們兩個可報告部門有關的財務數據包括在第7項中。“管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析“以及在”合併財務報表附註--附註3.分部信息“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

下表比較了按可報告部門劃分的淨保費收入與截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的綜合淨保費收入總額：

截至12月31日止年度，						2023												2022
(千美元)						淨保費 掙來						佔總數的百分比						淨保費 掙來						佔總數的百分比
多元化再保險						$	29,039					66.0		%				$	27,983					74.2		%
AmTrust再保險						14,930						34.0		%				9,749						25.8		%
總計						$	43,969					100.0		%				$	37,732					100.0		%

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有關我們經營的地理區域以及按業務分類與我們的主要產品有關的財務數據，可在“合併財務報表附註--附註3.分部信息“包括在第8項下”財務報表和補充數據“在10-K表格上填寫年度報告。

多元化再保險細分市場

在這一部分，Maiden再保險之前在美國以外的地區以配額份額和超額損失為基礎撰寫條約，而Maiden LF和Maiden GF主要在歐洲範圍內承保業務。

我們多元化再保險部門運營子公司在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的淨保費(不包括公司間再保險)包括：

截至12月31日止年度，						2023												2022
(千美元)						淨保費 成文						佔總數的百分比						淨保費 成文						佔總數的百分比
處女期再保險						$	(26)					(0.1)		%				$	(332)					(1.4)		%
初來乍到						16,786						61.9		%				14,531						61.5		%
初出茅廬						10,344						38.2		%				9,421						39.9		%
總計						$	27,104					100.0		%				$	23,620					100.0		%

請參閲第7項。“管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析討論我們多元化再保險部門在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內的表現。

Maiden Global的業務開發團隊歷來與汽車製造商、經銷商協會和當地主要保險公司合作，設計和實施銷售點保險計劃，為汽車製造商創造收入，為主要保險公司創造保險費(“IIS業務”)。所有這些項目都處於決選階段，沒有人在尋求新的項目。由於沒有新的書面保費，剩下的唯一賺取的保費來自澳大利亞計劃，該計劃將持續到2023年。下表按業務線顯示了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的IIS淨保費：

截至12月31日止年度，						2023												2022
(千美元)						網絡 保費 成文						佔總數的百分比						網絡 保費 成文						佔總數的百分比
個人汽車額度份額再保險						$	(7)					—		%				$	(320)					(1.4)		%
信用人壽保險						27,110						100.0		%				23,944						101.4		%
總計						$	27,103					100.0		%				$	23,624					100.0		%

截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度，本公司在配額份額再保險基礎上為個人汽車承保的淨保費為負值。2022年，Personal Auto的保費為負，原因是英國汽車配額份額再保險計劃退還了多付的保費。

AmTrust再保險分部

一般信息

AmTrust是一家跨國專業財產和意外傷害保險控股公司，業務遍及美國、歐洲和百慕大。自2019年1月1日起，(A)AmTrust配額份額和(B)歐洲醫院責任配額份額在第二輪基礎上終止。這些交易在本文中被廣泛地稱為“最終的AmTrust QS終止”。除了AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額中的某些未賺取保費是在2019年12月31日之後賺取的，2023年至2022年期間，這一部分沒有新的保費。

有關本公司附屬於AmTrust的創始股東(“創始股東”)的資料，請參閲“合併財務報表附註-附註10.關聯方交易“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。通過我們與AmTrust的再保險協議，我們對以下AmTrust業務部門的特定業務進行了再保險：

•小型商業保險，包括美國 工傷補償、商業套餐等低風險財產和意外傷害保險產品；

•在美國、英國和某些其他全球市場的特殊風險和延長保修範圍，以及定製設計的保險範圍，如與銷售消費品和商業商品有關的意外損壞計劃和付款保護計劃，以及歐洲醫院責任；以及

•專業計劃，包括包裝產品、一般責任、商業汽車責任、超額和順差計劃以及其他專門的商業財產和意外保險，面向定義狹隘的同質中小型市場公司集團。

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AmTrust配額份額

根據AmTrust與AII的配額份額，自2007年7月1日起至2018年，我們對AmTrust的保費(扣除與非關聯再保險公司的再保險淨額)的40%進行再保險，涉及生效日期存在的所有業務線。除了自AmTrust配額份額生效之日起由AmTrust簽訂的原始業務線之外，我們還可以選擇對其他計劃進行再保險。隨着AmTrust擴展到新的業務領域，根據AmTrust額度份額的條款，我們選擇性地增加了其中一些業務，並選擇不參與其他業務。因此，隨着時間的推移，我們在AmTrust總毛保費中的份額下降到了40%以下。

由於上述最終的AmTrust QS終止，我們與AmTrust的現行再保險合同於2019年1月1日起終止。此外，自2019年7月31日起，Maiden再保險公司和AII公司簽訂了一項減值和釋放協議(在本文中廣泛稱為“AmTrust WC減值”)，自2019年7月31日起生效，該協議規定AII公司就其在AmTrust配額份額下按比例分享的最終淨虧損40%承擔AII公司轉讓給Maiden再保險公司的所有準備金，涉及：(A)根據加州工人補償政策和AmTrust配額份額(“減值加州業務”)定義的2017年和2018年事故年發生的所有損失；及(B)於2018年意外年度根據紐約工人補償政策(“折算紐約業務”及連同折算加州業務“折算業務”)發生的所有損失，以換取解除及全面履行其對AII就折算業務所承擔的所有責任。折算業務不包括被AII歸類為專業計劃或專業風險業務的任何業務。

歐洲醫院責任配額份額

2011年4月1日，Maiden再保險與AEL和AIU DAC簽訂了歐洲醫院責任配額份額，以涵蓋這些實體在歐洲(主要是意大利和法國)的醫療責任業務。作為AmTrust QS最終終止的一部分，這些合同於2019年1月1日起以分流方式終止。如需更多資料，請參閲“合併財務報表附註-附註10.關聯方交易“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

風險管理

我們的企業風險管理(“ERM”)框架反映了風險管理的“三道防線”方法，涉及(1)負責識別和管理風險的個人職能；(2)為個人職能提供監督和指導的企業風險管理委員會；(3)執行獨立審查的內部審計。我們的董事會對ERM項目的監督負有全面責任，並已將這一監督委託給其審計委員會。

我們的企業風險管理委員會(由首席執行官和首席財務官、集團總裁和大多數其他高級管理層成員組成)監控和監督風險環境，並提供指導，將可能對我們實現目標的能力產生不利影響的最重大和重大風險降低到可接受的水平。機構風險管理委員會不斷審查可能影響我們組織風險的因素，並制定和實施戰略和行動計劃，以減輕關鍵風險。

我們的企業風險管理計劃旨在實現以下目標：

•建立以風險/回報為基礎評估戰略和業務決策的流程；

•建立角色和責任明確的風險治理結構；

•識別和評估來自內部和外部的所有重大風險；

•在我們的風險偏好範圍內管理風險；

•有效審查和報告重大損失事件。

第一道防線幫助識別風險，對風險做出適當的反應，並將它們保持在ERM委員會認為實現我們的業務戰略和目標所必需的風險偏好和容忍度範圍內。風險的緩解是通過應用和操作控制、轉移風險或在風險偏好範圍內容忍風險來實現的。

我們的內部審計部門評估我們風險管理框架的充分性和有效性，並減輕控制和協調基於風險的審計，以評估和解決我們業務目標領域內的風險。該部門的核心職能是(1)評估我們內部控制系統的充分性和有效性；(2)協調以風險為基礎的審計和合規審查；以及(3)開展其他舉措，以評估和解決我們業務目標領域內的風險。內部審計將風險管理框架的測試納入其年度測試計劃。

我們的審計委員會完全由獨立董事組成，至少每季度召開一次會議，以評估管理層是否及時和適當地處理風險問題。審計委員會收到關於資本和風險管理的季度最新情況。我們的風險偏好和容忍度已獲得審計委員會的正式批准。

作為一家財產和意外傷害控股公司，我們的保險子公司從事承擔風險的業務。我們目前不像歷史上那樣承保潛在風險的再保險業務，但最近通過GLS追溯承保了風險。我們的主要風險分類如下：

•戰略風險--戰略決策對未來收益或資本充足率產生意想不到或不利影響的風險。這包括配置資本的能力，以便以最有效的方式最大化風險調整後的回報，而不會對我們的資本狀況的充分性產生不利影響；

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•保險風險--保險損失高於我們預期的風險。這包括損失準備金不足造成的損失、超出預期的非巨災損失、當前事故年損失以及超出我們的預期或我們的再保險限額的巨災損失。處女再保險不從事對預期風險的主動再保險承保，因此我們的保險保費風險無關緊要；

•投資風險--我們的投資組合可能因利率、信貸利差、外匯匯率以及資產和負債的通脹波動而造成損失的風險；

•流動性風險-集團沒有足夠的不受限制的或流動的資金來支付損失或履行到期的合同義務的風險；以及

•操作風險--內部流程、人員、系統和/或外部事件(如網絡)不充分或失敗造成損失的風險，還包括法律風險。

損失準備金和LAE

一般信息

根據美國和瑞典適用的保險法律和法規以及美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)的要求，我們必須建立損失準備金，以支付與我們所投保的保單和條約所賺取的保費相關的所有損失和LAE。這些準備金是資產負債表負債，我們最終需要為截至資產負債表日期或之前發生的保險或再保險索賠支付損失估計和LAE。我們資產負債表上的損失和LAE準備金代表管理層對與我們賺取的保費相關的未償負債的最佳估計。在制定這一估計時，管理層考慮了內部和外部精算分析的結果、這些分析中的趨勢以及行業趨勢。我們的獨立精算師證明，管理層建立的準備金為我們的未償損失和LAE義務提供了合理的撥備。

這些金額包括案件準備金和已發生但未報告的準備金(“IBNR”)。案件準備金是為已向我們報告但尚未支付的損失建立的。IBNR準備金代表已發生但尚未報告給我們的損失的估計成本，幷包括用於在CASE準備金上進行額外開發的準備金。我們根據割讓公司、再保險中介機構提供的信息建立案件準備金，並在適當的情況下諮詢獨立法律顧問。IBNR準備金是由管理層根據報告的損失和LAE以及精算確定的最終損失和LAE估計建立的。

各種標準精算方法被計算來估計最終損失和LAE。我們的大部分業務是按分割者和業務線單獨保留的，其餘的按同類分組保留。最終損失選擇在各準備金部分累積，並應用適當的精算判斷來確定估計最終損失的最終選擇。最終損失通過從這些金額中減去初始至今已支付的損失和案件準備金轉換為IBNR準備金。CASE和IBNR的合計結果是指示儲量，這是財務報表結轉準備金的基礎。最終損失也被用來估計具有可調整功能的賬户的保費和佣金應計項目。

損失準備金並不代表對負債的準確計算；相反，損失準備金是我們預計最終解決和管理索賠所需費用的估計。這些估計數的依據是精算和統計預測，以及我們對現有數據的評估，以及對索賠嚴重程度和頻率、賠償責任司法理論和其他因素趨勢的估計。損失準備金估計隨着經驗的發展以及索賠的報告和解決而得到改進。建立一個適當的損失準備金水平本身就是一個不確定的過程。此外，從發生損失到可能向我們的傷亡業務索賠部門報告損失的報告期相對較長，這也增加了我們在這類業務中估計準備金的不確定性。為了幫助我們建立適當的損失準備金和LAE，我們分析了大量關於定價環境和損失結算模式的內部數據和外部保險業信息。結合我們的個人賬户定價分析和我們的內部虧損結算模式，這些行業信息用於指導我們的虧損和LAE估計。這些估計每季度審查一次，詳細程度很高，任何調整都反映在確定這些估計的期間的收益中。

關於我們的儲備的更多信息，見項目7，“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--關鍵會計政策--損失準備和LAE“和“合併財務報表附註-附註9--計提損失及虧損調整費用準備”包括在內 在項目8下“財務報表和補充數據“, 關於我們使用的具體精算模型以及在建立損失準備金和法律責任準備金方面的不確定性的進一步信息。

我們的財務實力評級

我們目前沒有任何覆蓋我們行業的主要評級機構的財務實力評級。百思買開發了一種評級系統，以提供對保險公司或再保險公司的財務實力和履行對投保人持續義務的能力的意見。每個評級反映該評級機構對與其相關的實體的資本、管理和贊助的獨立意見，既不是針對我們普通股投資者的評估，也不是對購買、出售或持有我們普通股的建議。上午，百思買維持一個字母等級評級系統，範圍從“A++”(高級)到“F”(在清算中)。

按照目前的構成，我們認為我們目前的業務運營既不需要財務實力評級，也不會阻礙我們追求或實現我們的戰略目標。然而，隨着我們繼續評估我們正在進行的業務戰略，缺乏一家主要評級機構的財務實力評級可能會限制或負面影響我們未來營銷和銷售產品的能力。它還可能要求我們更頻繁地使用抵押品來保護客户關係，這可能會影響我們不受限制的流動性。這兩個因素將是我們是否以及何時恢復積極承保新的潛在風險的關鍵考慮因素。

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我們的員工

截至2024年3月7日，我們在百慕大、美國、英國、德國、愛爾蘭和瑞典擁有約45名全職和兼職員工。我們相信我們的員工關係很好。我們的員工都不受集體談判協議的約束。

監管事項

一般信息

保險和再保險行業在我們經營的各個市場都受到監管和立法監督和監管。

美國的保險監管

Maiden再保險是根據佛蒙特州法律成立的附屬再保險公司。在美國，對保險公司的監管、監督和行政權力主要下放給各州，但聯邦政府對抵制、脅迫和恐嚇的權力除外，聯邦反壟斷法以及聯邦法律的制定專門用於監管保險業務。除其他事項外，國家保險部門還監管保險人的償付能力標準、保險人和代理人許可、授權投資、損失和損失費用準備金和未到期保費準備金，以及為投保人利益的證券存款。Maiden再保險公司需要向佛蒙特州DFR提交詳細的財務報表和其他報告。這些財務報表受到佛蒙特州DFR的監督、監管和定期檢查。

國家保險部門考試

Maiden再保險受佛蒙特州DFR的財務監督和監管。作為其監管監督過程的一部分，州保險部門定期對在其州註冊的保險公司的財務報告進行詳細審查，審查頻率通常不低於每五年一次。可根據全國保險專員協會(“NAIC”)頒佈的指導方針，與其他州的保險部門合作進行檢查。

法定會計原則

法定會計原則(“SAP”)是為協助保險監管機構監察及規管保險公司償付能力而發展的會計基礎。SAP主要關注的是衡量保險公司對投保人的盈餘。因此，法定會計側重於根據適用於每個保險人所在國的適當保險法和監管規定，在財務報告日期對保險人的資產和負債進行估值。

美國公認會計準則關注的是公司的償付能力，但也關注其他財務指標，主要是收入和現金流。因此，與SAP相比，美國GAAP更多地考慮收入和費用的適當匹配，以及對管理層管理資產的會計處理。直接的結果是，不同的資產和負債以及不同數額的資產和負債將反映在根據美國公認會計原則編制的財務報表中，而不是SAP。由NAIC建立並部分被佛蒙特州採用的法定會計慣例將決定Maiden再保險的法定盈餘和法定淨收入的金額，從而部分決定可用於支付股息的資金金額。

控股公司條例

Maiden再保險受美國佛蒙特州法定控股公司法管轄。保險控股公司法律和法規直接適用於個別保險公司，間接適用於非保險實體，並使監管機構能夠審查保險控股公司系統(或集團)內的任何實體。國家法規一般規定，保險控股公司制度中的各保險公司必須向其住所國的保險部門登記。這些法律因州而異，但每個州都制定了立法，要求作為保險控股公司子公司的持牌保險公司登記並向州監管當局提交某些報告，包括有關其資本結構、所有權、財務狀況和一般業務運營的信息。在控股公司系統中涉及保險公司及其附屬公司的所有交易必須是公平合理的，而且通常需要事先通知和不批准國家保險部門對其住所的批准。此外，國家保險控股公司法通常對保險公司應支付的股息或其他分配金額施加限制。任何形式的少女再保險的資本分配都將按照佛蒙特州的規定進行，或在佛蒙特州DFR事先批准的情況下進行。

國家保險控股公司法還要求保險公司或其控股公司的控制權變更事先通知和國家保險部門批准。“控制”通常被定義為直接或間接擁有直接或間接地指導或導致公司管理層和政策的方向的權力，無論是通過擁有有表決權的證券、通過合同(貨物或非管理服務的商業合同除外)或其他方式。Maiden再保險的註冊地是佛蒙特州，在那裏，保險公司或其控股公司10%或更多未償還有表決權證券的任何實益擁有人被推定已獲得控制權，除非這一推定被推翻。因此，打算收購我們10%或更多未償還有表決權證券的實益所有權的投資者可能需要遵守這些法律，並將被要求在收購之前向佛蒙特州DFR提交通知和報告，並獲得佛蒙特州DFR的批准或反駁控制權推定。

截至2023年12月31日，Maiden再保險擁有上述公司已發行普通股總數的29.9%，這些股份在公司合併財務報表的會計和財務報告中被剔除。 根據以下規定，Maiden再保險相對於其普通股的投票權將被限制在9.5%

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本公司的細則。Maiden再保險對我們普通股的所有權是根據Maiden再保險的投資政策做出的，該投資政策已得到佛蒙特州DFR的批准。佛蒙特州DFR還特別批准了Maiden再保險公司對公司普通股的所有權，這與2022年12月27日發生的優先股交換(“交易所”)有關。

此外，《NAIC模型控股公司法》和《NAIC模型控股公司條例》針對的是“企業”風險，即涉及保險公司的一個或多個附屬公司的活動、情況、事件或一系列事件的風險，如果不及時補救，很可能對保險公司或其保險控股公司系統的整體財務狀況或流動性產生重大不利影響。佛蒙特州DFR通過了控股公司每年向州專員提交企業風險報告的要求。此外，根據佛蒙特州通過的NAIC Model Holding Company Act，任何人放棄對保險公司的控制權(10%或更多所有權)必須提前30天通知監管機構和保險公司。收到通知後，佛蒙特州保險專員必須確定尋求剝離或獲得控股權的各方是否需要提交交易申請或獲得交易批准。該法律可能會阻止潛在的收購提議，並可能延遲、阻止或阻止對公司的直接或間接母公司(包括Maiden Holdings)的控制權的收購(特別是通過主動交易)，即使該母公司的股東認為該交易是可取的。

2012年，NAIC通過了《風險管理和自身風險及償付能力評估(ORSA)範本法案》(下稱《ORSA範本法案》)，要求國內保險公司維持風險管理框架，並根據NAIC的《ORSA指導手冊》為國內保險人制定了進行ORSA的法律要求。ORSA範本法案規定，國內保險公司或其保險集團必須定期進行ORSA，其程序與ORSA指導手冊程序相當。《ORSA示範法案》還規定，保險人所在地的監管機構每年可要求保險人提交ORSA關於保險人和/或其所屬保險集團的彙總報告，或包含《ORSA指導手冊》所述信息的任何報告組合。佛蒙特州已採納其版本的ORSA示範法案，本公司認為，佛蒙特州的法定豁免(8 V.S.A.第3586條)目前豁免本公司遵守佛蒙特州版本的ORSA示範法案的要求，因為本公司及其集團的年度直接書面和非關聯假設保費低於適用的門檻。

佛蒙特州還通過了NAIC的公司治理年度披露範本法案(“CGAD”)。CGAD要求保險公司或保險集團每年提交一份文件，提供有關其治理做法的詳細信息，以及關於其公司治理結構和保單的樣本文件。

2022年5月，佛蒙特州通過了NAIC保險數據安全示範法(“網絡安全示範法”)，該法律適用於根據佛蒙特州保險法獲得許可、授權運營或註冊的人，但有限的例外情況除外。佛蒙特州實施《網絡安全示範法》，除其他事項外，要求被許可人根據詳細要求進行風險評估；制定、實施和維護全面的書面信息安全計劃，其中包括網絡安全事件應對計劃，監測新出現的威脅或漏洞，並在共享信息時使用合理和適當的安全措施；將網絡安全風險納入其ERM流程；為人員提供網絡安全意識培訓，並在必要時更新培訓；通過迅速進行調查和採取合理的糾正措施來應對網絡安全事件。

基於風險的資本

美國保險公司還須遵守基於風險的資本(RBC)準則，該準則提供了一種方法來衡量保險公司的調整後資本總額(法定資本和盈餘加上其他調整)，同時考慮到公司投資和產品的風險特徵。加拿大皇家銀行的公式規定了四類風險的資本金要求：資產風險、保險風險、利率風險和商業風險。對於每個類別，資本要求是通過對資產、溢價和儲備項目適用係數來確定的，較高的係數適用於基礎風險較大的項目，較低的係數適用於風險較低的項目。法定資本低於加拿大皇家銀行計算要求的資本的保險公司被視為資本不足，並根據資本不足的程度受到不同程度的監管行動。Maiden再保險公司於2024年2月29日提交了2023年曆年的最新RBC報告，報告的RBC水平超過了佛蒙特州的RBC要求。在我們的RBC要求允許的情況下，Maiden再保險繼續根據我們目前的業務戰略投資額外資本。

再保險

保險公司從再保險公司購買的再保險，其承保能力是再保險監管的重要組成部分。一般來説，承保人只有在其法定財務報表上就轉讓給再保險人的再保險獲得準備金的貸項時，才會訂立再保險協議。對於為美國保險公司提供再保險的美國註冊再保險公司，當再保險公司在主要保險公司註冊的州或在某些情況下在主要保險公司獲得許可的州獲得許可、認證或認可時，通常會授予信用。各國一般還允許主要保險人在下列情況下獲得再保險的信用：(1)再保險人的住所所在州的再保險法與主要保險人住所國的標準基本相似，並且(2)滿足某些財務要求。從不符合上述條件的再保險人購買的再保險，只要該再保險人以合格的抵押品擔保其債務，一般允許貸記。我們能夠從購買的所有再保險中獲得信用，所有分割者都能夠從我們那裏購買再保險獲得信用。

NAIC比率

開發NAIC保險監管信息系統(“IRIS”)是為了幫助州監管機構識別可能需要特別關注的公司。IRIS由統計和分析階段組成，其中包括關鍵的財務比率，財務審查員通過這些階段審查年度法定基礎報表和財務比率。每個比率都有一個既定的“通常範圍”的結果，並協助州保險部門執行監督財務狀況的法定任務。

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保險公司。超出IRIS正常比率範圍的比率結果不被認為是不合格的結果；相反，不尋常的值被視為監管早期監測系統的一部分。此外，在某些年份，財務狀況良好的公司有幾個比率的結果超出通常範圍，這可能並不少見。一家保險公司可能會因為本身並不重要的特定交易而超出一個或多個比率的正常範圍。

一般來説，保險公司將受到監管機構的審查，如果它低於通常的四個或更多的比率範圍，可能會受到監管行動的影響。Maiden再保險在2020年才完成對佛蒙特州的重新馴化，因此它可能會在四次以上的測試中產生超出通常範圍的不尋常比率，這主要是由於缺乏計算許多比率所需的上一年法定數據。

州立法和法規的變化

保險業不時會提出各種監管和立法上的改變。在過去已經或目前正在考慮的提案中，有各州立法機構的提案(其中一些提案已經頒佈)，以使其保險法律和法規的部分內容符合NAIC通過的各種示範法案。

雖然我們沒有積極承保新的潛在風險的再保險，但我們的保險子公司必須遵守適用於保險或再保險公司的各種法律和法規，無論是在它們成立的司法管轄區內，還是在它們可能銷售保險和再保險產品的地方。保險和監管環境，特別是離岸保險和再保險公司，在包括美國、美國各州和歐盟在內的許多司法管轄區受到更嚴格的審查。過去，美國一直有國會和其他關於加強對保險業的監督和監管的倡議。無法預測未來法律法規的變化對我們運營的影響。遵守任何影響我們子公司的新法律要求的成本可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。

此外，我們的子公司可能並不總是能夠獲得或保持必要的許可證、許可證、授權或認證。他們也可能無法完全遵守或獲得適用於他們的法律和條例的適當豁免。任何未能遵守適用法律或獲得適當豁免的行為，都可能導致相關公司及其關聯公司在其運營所在的一個或多個司法管轄區開展業務的能力受到限制，或我們為我們提供業務所依賴的經紀人受到限制。此外，任何這種不遵守適用法律或獲得適當豁免的行為都可能導致罰款或其他制裁。任何這些制裁都可能對我們的業務產生實質性的不利影響。到目前為止，我們還沒有因未能遵守任何保險法律或法規而受到實質性的罰款、處罰或限制。

國際標準

美國聯邦和州監管機構原則上承諾在會計、風險管理和公司治理等基本監管問題上採用國際標準。NAIC正在越來越多地考慮國際監管考慮，這可能會增加Maiden再保險的監管負擔，並有可能對所有美國保險公司產生負面影響，無論規模大小。各行業協會和行業參與者正在積極努力，以影響NAIC對這些標準的採用。然而，這些審議的最終結果目前尚不清楚。

聯邦制

雖然保險和再保險業務的監管主要由各州執行，但聯邦倡議，如多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法(“多德-弗蘭克法案”)，往往會對保險業產生影響。保險和再保險行業不時會提出各種聯邦監管和立法改革建議。雖然我們無法預測政府可能採取的舉措的確切性質、時間或範圍，但未來可能會增加對我們行業的監管幹預。例如，多德-弗蘭克法案在幾個領域影響了再保險行業，包括侵權改革、公司治理和再保險公司的税收。多德-弗蘭克法案還禁止，如果購買再保險的保險人的註冊地國家承認再保險的信用，則州政府不得拒絕再保險的信用。

2017年1月13日，美國財政部(以下簡稱財政部)和美國貿易代表辦公室(簡稱USTR)宣佈，針對美國的《多德-弗蘭克法案》所指的《涵蓋協議》和針對歐盟的《歐盟運作條約》第218條下的協議(《涵蓋協議》)談判圓滿完成。該協議涵蓋審慎監管的三個領域：(1)再保險；(2)團體監管；(3)保險監管者之間的信息交流。

2017年9月22日，美國財政部、美國貿易代表辦公室和歐盟正式簽署了涵蓋協議。該協議要求各州在五年內取消再保險抵押品，否則將面臨風險優先購買權。作為交換，歐盟不會對在歐盟運營的美國公司施加當地存在要求，實際上必須遵守美國對歐盟公司美國實體的集團資本監管。美國財政部和USTR還發布了一份美國政策聲明，澄清了他們在資本、集團監管和再保險等幾個關鍵領域對涵蓋協議的解釋。2019年6月25日，NAIC執行委員會和全體會議通過了對再保險信用示範法和再保險信用示範條例的修訂，實施了與歐盟和英國簽訂的涵蓋協議中的再保險抵押品條款。本協議不涵蓋百慕大。

瑞典保險條例

Maiden LF和Maiden GF受瑞典金融監管機構Finansinpektionen(“瑞典FSA”)的監管和監督。由於瑞典是歐盟成員國，瑞典金融服務管理局的監管在歐盟所有地區都得到了認可。一般而言，瑞典金融服務管理局對許可證、償付能力標準、投資、會計方法、財務報表的形式和內容、最低資本等事項擁有廣泛的監督和管理權力。

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和盈餘要求，護照許可，董事和高級管理人員的批准， 以及年度和其他報告備案。一般來説，這樣的監管是為了保護投保人，而不是股東。本公司相信，本公司遵守與其業務有關的所有適用法律和法規，一旦發生違規行為，將對其財務狀況產生重大影響。

英國保險監管條例

英國於2020年1月31日脱離歐盟(即英國退歐)。Maiden LF和Maiden GF隨後在英國設立了分支機構，使我們能夠在英國退歐後繼續在英國承保。這些分行最初被接納為英國S臨時許可制度，允許他們繼續在英國承保保險。2022年5月，這兩家分行都得到了審慎監管局和金融市場行為監管局的授權。現在，這兩家分行都得到了保監局和金融市場行為監管局的授權和監管。本公司相信，如果發生違規行為，將對其財務狀況產生重大影響的所有適用法律和法規將對其財務狀況產生重大影響。

關於百慕大法律的若干考慮

就外匯管制而言，Maiden Holdings已被百慕大金融管理局(“BMA”)指定為非居民，發行及轉讓其所有股份均須獲得BMA的許可。BMA已同意：(A)為外匯管制目的，向非百慕大居民發行和轉讓Maiden Holdings的普通股，最高不超過其不時授權資本的金額；以及(B)為外匯管制目的，向在百慕大居住的人士發行和轉讓Maiden Holdings不時發行的最多20%的普通股。

出於外匯管制的目的，向任何百慕大居民轉讓和發行Maiden Holdings的普通股，可能需要根據1972年《外匯管制法》獲得特定的事先批准。由於出於百慕大外匯管制的目的，我們被指定為非居民，我們被允許進行交易，並以百慕大美元以外的貨幣向持有我們普通股的百慕大非居民支付股息。

經修訂的《2018年經濟實體法》(下稱《歐空局》)影響到每一個從事“相關活動”的百慕大註冊實體，以維持在百慕大的大量經濟存在並滿足經濟實體的要求。根據歐空局，持有實體活動(如歐空局和經修訂的2018年經濟實體條例所界定)被視為相關活動。在歐空局適用於Maiden Holdings的範圍內，我們必須證明符合經濟物質要求，即我們在百慕大擁有“足夠的”經濟物質，我們必須在此基礎上向百慕大公司註冊處(“註冊處”)提交年度經濟物質申報。任何必須滿足經濟實體要求但未能做到的實體可能面臨向歐盟主管當局自動披露該實體向書記官長提交的信息，面臨經濟處罰、對其業務活動的限制或管制，和/或可能被註銷，成為在百慕大註冊的實體。

《2019年恐怖主義風險保險計劃重新授權法》

《2002年恐怖主義風險保險法》(下稱《TRIA》)於2005年、2007年、2015年以及2019年通過《2019年恐怖主義風險保險計劃再授權法》(簡稱《TRIPRA》)進行了修訂和延長，頒佈該法案是為了確保在美國為恐怖主義行為提供保險。這部法律延續了之前的聯邦恐怖主義風險保險計劃。它被延長到2027年12月31日，並對即將到期的計劃的條款進行了某些修改。TRIA不直接適用於再保險公司，但確實直接適用於保險公司以及超額和盈餘額度保險公司。TRIPRA影響了我們的一些再保險客户，但並不完全是由於TRIA涵蓋的業務線。此外，一般説來，我們的再保險合同包含關於從TRIA獲得任何潛在賠償的令人不快的措辭。有關TRIA和TRIPRA的其他材料，包括美國財政部發布的解釋性信函，可在美國財政部的網站上找到。

公司及其附屬公司的税務

以下關於某些税收事項的摘要以現行法律為依據。可能即將進行的立法、司法或行政改革可能會影響本摘要。我們的美國子公司須繳納聯邦、州和地方企業所得税以及適用於美國公司的其他税收。該公司在世界各地設有子公司，包括加拿大、愛爾蘭、瑞典和英國，在這些司法管轄區須繳納相關税項。以下討論僅涵蓋本公司或其附屬公司須繳税的主要地點。

百慕大羣島

Maiden Holdings已根據1966年《豁免企業税務保護法》獲得財政部長的保證，大意是，如果百慕大頒佈任何法律，對以利潤或收入計算的税，或對任何資本資產、收益或增值税計算的税，或任何屬於遺產税或遺產税性質的税，則在2035年3月31日之前，任何此類税的徵收將不適用於Maiden Holdings或其任何業務或Maiden Holdings的股份、債券或其他義務。該等保證須受下述條件規限，即不得解釋為阻止向通常居住於百慕達的人士(Maiden Holdings目前並非如此指定)徵收任何税項或税項，或阻止根據1967年《百慕大土地税法》的規定應繳或以其他方式就租賃予吾等的物業支付的任何税款。

百慕大最近於2023年12月27日頒佈了《2023年企業所得税法》(簡稱《CIT法》)。根據CIT法案應納税的實體是多國集團的百慕大組成實體。根據CIT法案的定義，跨國集團是指在一個以上司法管轄區擁有實體，在前四個財年中的兩個財年的綜合收入至少為7.5億歐元的集團。如果跨國集團的百慕大組成實體根據CIT法案須繳税，則按此類組成實體淨收入的15%的税率徵税(根據CIT法案確定，包括對適用於百慕大組成實體的任何相關外國税收抵免進行調整後)。不交税不算

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根據CIT法案徵收，直至2025年1月1日或之後的納税年度。該公司的綜合收入目前不符合CIT法案規定的最低税額。

瑞典

Maiden LF和Maiden GF對淨利潤徵收瑞典税，無論這些利潤是通過一般業務還是資本產生的。在產生淨利潤的程度上，利潤按20.6%的税率徵税。外國實體只有在瑞典有常設機構或收入與某些類型的資產有關，通常是房地產或合夥企業收入時，才應在瑞典納税。支付給外國股東的股息可被徵收最高30%的預扣税，儘管在許多情況下，由於税收條約或根據國內立法，税收是減少的。根據與經濟合作與發展組織(“經合組織”)實施的規則非常相似的規則，外國實體被視為在瑞典設有常設機構。除Maiden LF及Maiden GF外，吾等相信本公司已以不會被視為在瑞典設有常設機構的方式經營其業務，並將繼續以此方式經營業務。瑞典借款人向外國貸款人支付的利息不徵收預扣税。

英國

Maiden Global、Maiden LF英國分行和Maiden GF英國分行是英國的納税居民，目前他們的交易和其他應税利潤在英國須繳納公司税。英國公司税的主要税率是25%。非英國居民公司如果通過常設機構在英國進行貿易，則屬於英國公司税的範圍。此前由Maiden Global開發的再保險業務由Maiden再保險承保。除Maiden Global、Maiden LF英國分行和Maiden GF英國分行外，我們相信本公司一直並將繼續以不會導致其被視為在英國境內進行貿易的方式經營其業務。非英國居民公司的任何來自英國的收入可能需要繳納英國預扣税，但須遵守條約豁免或任何其他適用的豁免。Maiden Global支付的股息不需要繳納英國預扣税。Maiden Global支付的利息可能需要繳納英國預扣税，税率最高可達20%，這取決於是否有條約減免或任何其他適用的豁免。

美利堅合眾國

《減税和就業法案》(《2017法案》)將美國企業税率降至21%，取消了替代最低税率，並限制了利息支出的扣除等。在對公司等美國財產/意外保險公司徵税的背景下，2017法案還修改了適用於降低準備金扣除的損失準備金貼現規則和按比例計算規則，以反映較低的企業所得税税率。此外，2017年法案包括某些條款，旨在取消在美國以外擁有合法註冊地但與美國有一定關係的公司(包括保險公司)的某些税收優惠，以及投資於此類公司的美國人。例如，2017法案包括一項税基侵蝕反避税(BEAT)，這可能使我們集團的美國和非美國成員之間的附屬再保險在經濟上不可行。如下文更詳細討論的那樣，2017年法案還修訂了適用於被動外國投資公司(“PFIC”)和受控外國公司(“CFCs”)的規則。此外，本屆國會或未來的國會可能會提出並頒佈其他立法，這可能會對我們產生不利影響。此外，關於一家公司是否在美國從事貿易或業務，或一家公司是一家氟氯化碳、一家PFIC或是否有相關人員保險收入(“RPII”)的税法和解釋可能會發生變化，可能具有追溯力。美國財政部最近發佈了最終的和擬議的法規，旨在澄清保險收入例外適用於將非美國保險公司歸類為PFIC，並就與PFIC相關的一系列問題提供指導，並最近發佈了將擴大RPII規則範圍的擬議法規。解釋或澄清這些規則的新條例或聲明也可能即將出台。本公司無法確定是否、何時或以何種形式提供此類法規或公告，以及此類指導是否具有追溯力。

Maiden NA及其子公司(統稱為“Maiden NA公司”)在美國開展業務並在美國納税，而Maiden再保險自其重新本地化生效之日起在美國納税。除Maiden NA公司外，我們相信我們已經並將繼續以不會導致我們在美國境內從事貿易或業務的方式運營我們。在此基礎上，除Maiden NA公司外，我們預計不會被要求支付美國企業所得税(以下所述的預扣税和消費税除外)。根據2017年的法案，外國公司的最高聯邦企業所得税税率已降至21%。此外，外國公司在美國的分支機構可能需要繳納分支機構利得税，即對被視為匯回美國的美國分支機構税後收益徵税，與美國貿易或業務相關的淨收入的潛在最高實際聯邦税率為44.7%。

未在美國從事貿易或業務的外國公司須繳納美國所得税，繳納者通過預扣某些固定或可確定的年度或定期收益、利潤和來自美國境內的收入，如美國國税法第881(A)條所列舉的來源，如某些投資的股息和利息。美國對向外國保險公司或再保險公司支付的保險費和再保險費徵收消費税，這些保險費和再保險費涉及完全或部分位於美國境內的美國人(“美國人”)的風險，或外國人員在美國從事貿易或業務的風險。適用於再保險的税率為毛保費的1%。

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在那裏您可以找到更多信息

我們維護我們的主要網站：Www.maiden.bm。我們網站上的信息未以參考方式併入本Form 10-K年度報告中。在我們以電子方式向美國證券交易委員會提交或向美國證券交易委員會提供這些材料後，我們將通過我們的主要網站免費提供我們的財務信息，包括我們的年度報告(Form 10-K)、季度報告(Form 10-Q)、當前報告(Form 8-K)以及根據1934年證券交易法(以下簡稱“交易法”)第13(A)或15(D)節提交或提供的報告的修訂版。我們還通過我們的主要網站免費提供我們的審計委員會章程、薪酬委員會章程、提名和公司治理委員會章程以及商業行為和道德準則。任何向Maiden Holdings，Ltd.，Ideation House，94 Pitts Bay Road，1發送請求的股東也可以獲得此類信息的印刷版本ST百慕大彭布羅克HM 08號樓層，請注意：祕書。我們向美國證券交易委員會提交的報告和其他信息也可以在美國證券交易委員會的網站上查看Www.sec.gov或在華盛頓特區20549，N.E.F街100F街的美國證券交易委員會公共資料室查看或獲取。

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第1A項。風險因素。

引言

投資我們的證券是有風險的。有效地管理風險對我們的成功至關重要，我們的組織建立在明智的風險假設和謹慎的風險管理之上。我們已經確定了我們認為反映了組織以及我們股東面臨的主要重大風險的因素，如下所述。下列任何風險都可能對我們的經營業績或財務狀況造成重大或重大的不利影響。除了這些列舉的風險外，我們還面臨許多其他戰略、運營和新興風險，這些風險加在一起可能導致我們的長期目標達不到目標，或增加我們收益的短期波動性。以下對重要風險因素的審查不應被解釋為詳盡無遺，應與本文或其他地方包含的其他警告性聲明一起閲讀。“相信”、“預期”、“估計”、“項目”、“計劃”、“預期”、“打算”、“希望”、“預測”、“評估”、“可能結果”或“將會繼續”等詞彙或短語通常涉及前瞻性陳述。所有可能影響我們財務或經營業績的風險目前可能不是重大的，但可能在未來成為重大的。在這些風險因素中使用的術語“我們”、“我們”或“我們”可能指的是本公司、本公司的一個或多個合併子公司或所有這些子公司作為一個整體。

業務

近年來，我們的經營業績起伏不定。不能保證我們將保持運營盈利能力，或恢復對新的預期再保險風險的積極承保。

我們在2023年產生了3860萬美元的淨虧損，而2022年的淨虧損為6000萬美元，這主要是由於我們的遺留再保險義務的流失造成了不利的準備金開發。雖然我們近年來採取了重大行動來加強我們的損失準備金和資本狀況，但這些較舊的負債依賴於我們剝離公司的報告，可能會受到波動性的影響。雖然我們已經購買了額外的再保險保護，以消除這項遺留業務的損失準備金的潛在波動性，但這種再保險保護的會計處理使我們無法確認追回，直到支付的損失達到協議中的某些合同保留限制，因此我們在此報告的GAAP結果將不會反映這種再保險，直到超過這些限制，我們目前預計將在2024年底之前發生。我們不能保證這項再保險，或根據該再保險協議收回款項的時間安排和會計確認，足以保障我們免受股東權益進一步下降的影響。

我們已經採取措施重組我們的業務，通過處置我們兩個報告部門的無利可圖的業務和終止再保險協議，同時大幅減少員工人數和管理費用。雖然我們相信這些行動連同我們修訂後的策略將產生經營盈利，但不能保證這些行動將達到預期效果，或此類再保險將足以保護我們免受進一步不利損失準備金的增加。此外，由於我們的保險負債繼續減少，我們的投資收入將繼續減少，這可能會對我們的盈利能力造成不利影響。雖然我們繼續減少我們的運營費用，進行我們認為將產生更高投資回報的額外投資，並記錄了遺留的追溯風險，但不能保證這些措施將克服投資收入預期的下降。最後，我們還沒有確定我們是否以及何時可以恢復對新的潛在風險的積極承保，這將導致收入增加。

雖然我們仍然相信我們將作為一家持續經營的企業運營，但如果我們不能保持運營盈利能力，或者如果我們的股東權益未來出現重大下降，就不能保證這種情況會繼續下去。

如果管理層不能成功實施其業務戰略，可能會導致資本進一步下降，對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響，並可能造成更大的風險。

管理層繼續評估各種運營戰略，這些戰略可能與我們之前的戰略業務重點有很大不同。自2020年以來，我們修訂後的戰略包括擴大投資活動。這包括對我們的資產和資本管理方法的改變，我們可能會也可能不會恢復對未來新的預期風險的積極再保險承保。我們現在希望通過擴大我們在保險分銷領域的活動來擴大我們的戰略，特別是管理一般代理機構，這可能會有選擇地得到對新的預期風險的積極再保險承保的支持。作為重新適應美國佛蒙特州的一部分，Maiden再保險在考慮恢復對新的預期風險以及與資本管理和業務戰略相關的任何事項之前，必須與佛蒙特州DFR密切磋商。不能保證新業務計劃的實施會成功或會令佛蒙特州DFR滿意，這可能會對我們的業務、運營和財務狀況產生重大不利影響。

任何涉及在新市場或歷史目標市場開發新產品或擴展現有產品的新業務計劃都可能涉及大量資本和運營支出，這可能會對我們的運營業績和股東權益產生負面影響。此外，對新產品或新市場的需求可能達不到我們的預期。只要我們能夠營銷新產品或在新市場擴張，我們的風險敞口可能會發生變化，我們用來管理此類敞口的數據和模型可能不像我們在現有市場或現有產品中使用的那樣複雜。這反過來可能導致超出預期的損失。

例如，我們在2020年成立了GLS，專門為小型保險實體提供全方位的遺留服務，特別是那些處於第二輪或擁有不再是這些公司業務核心的準備金塊的保險實體，與客户合作開發和實施最終解決方案，包括收購整個公司。我們相信，GLS的成立對我們的整體長期戰略具有很強的補充作用。然而，包括GLS重點關注的行業的市場狀況在內的多種因素的結合，導致GLS無法獲得足夠的規模來實現其目標或賺取利潤，隨着時間的推移，其結果並未達到我們預期的目標。在完成2020年對GLS的資本承諾後，我們決定不再向新機會承諾任何額外資本，並將GLS承保的現有賬户轉賬。

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此外，將Maiden再保險重新引入美國可能會限制我們在美國以外地區對風險進行再保險的能力，並可能對我們的資本和承保新業務的能力產生不利影響。

作為我們不斷改進業績的持續努力的一部分，我們定期評估我們的業務計劃和戰略，這可能會導致這些計劃發生重大變化。我們面臨着越來越多的風險，這與我們成功實施不斷演變的計劃和戰略的能力有關。改變計劃和戰略需要大量的時間和精力管理，可能會將管理層的注意力從我們的核心業務和能力以及我們改善資本狀況和償付能力的努力上轉移。此外，我們對業務進行的修改可能不會立即帶來財務業績的改善。

因此，與實施或改變我們的業務戰略和計劃相關的風險，包括與開發或增強這些戰略和計劃所需的運營、控制和其他基礎設施相關的風險，可能在實施多年後才會對我們公開公佈的結果產生積極影響，可能會對我們的長期運營結果和財務狀況產生不利影響。

我們的實際虧損可能大於我們的損失準備金和LAE，這可能會對我們的財務狀況和運營業績產生重大負面影響。

我們的成功取決於我們準確評估與我們將再保險的業務相關的風險的能力，這些業務是我們已經收購或將在未來收購的。保險損失的發生、向保險人報告損失、保險人向其再保險人報告損失以及最終處置損失之間往往相隔相當長的一段時間。我們建立的準備金是對支付已報告損失和未報告損失以及相關的LAE所需金額的估計。損失準備金只是對保險公司或再保險公司預計的索賠最終成本的估計，並不代表對負債的準確計算。估計損失準備金是一個困難和複雜的過程，涉及到許多變量、固有的不確定性、統計建模和主觀判斷。作為儲備過程的一部分，我們審查歷史數據，並使用專有模型進行精算和統計預測，並考慮各種因素的影響，例如：索賠頻率和嚴重性的趨勢；業務的變化；新出現的經濟和社會趨勢；通貨膨脹；以及監管和訴訟環境的變化。

這一進程假定，根據當前事態發展和預期趨勢的影響進行調整後，過去的經驗是預測未來事件的適當基礎。此外，在儲備過程中使用了能夠使用各種方法估計儲量的儲備模型。然而，沒有確切的方法來評估任何特定因素對儲備充分性的影響，實際結果可能與最初的估計不同。當數據和方法的解釋或使用方式與再保險風險敞口的實際基本特徵不一致時，準備金模型可能會帶來進一步的過程和參數風險。這些風險可能是由於不正確地使用模型或使用不適當的模型或方法引起的。此外，未來可能會出現我們無法預測的不可預見的損失類型或規模。鑑於準備金過程中固有的不確定性和用於儲量估計的模型，我們可能不能準確地對我們的損失準備金和LAE預測中的損失報告和支付做出反應。

我們將在一定程度上根據從與我們有業務往來的分拆公司收到的損失數據，為我們的保險子公司建立或調整準備金。在割讓保險公司收到和記錄索賠結果與我們收到和記錄這些結果之間有一段時間延遲。因此，我們保險子公司準備金的建立和調整取決於分割者和代理人及時和準確的估計報告。

我們使用我們自己的專有模型為我們提供與我們再保險投資組合中的風險相關的客觀風險評估。這些模型有助於我們將資本要求告知管理層和其他利益相關者，並改善風險/回報狀況，或將我們整個再保險合同組合中每份再保險合同的風險覆蓋所需的資本額降至最低。然而，鑑於建模技術和此類技術的應用固有的不確定性，這些模型和數據庫可能無法準確地處理出現的各種問題，這些問題可能被認為影響我們的某些覆蓋範圍。因此，這些模型可能低估了我們假設的風險敞口，我們的財務業績可能會受到負面影響，可能會很嚴重。

此外，新冠肺炎疫情擾亂了既定的索賠裁決和和解程序。這些中斷可能會影響從我們的分割者和代理收到的數據的一致性。雖然我們不認為這些幹擾對我們適當評估風險敞口的能力產生了實質性影響，但它可能會影響我們在設定準備金時做出的判斷。

雖然我們的儲備已達到我們認為足以彌補我們在確認前期發展時承擔的虧損的水平，但不能保證虧損不會偏離我們的儲備，可能是重大金額。在前幾年，包括2023年，我們的損失準備金經歷了顯著的不利發展。此外，我們為防範損失準備金的進一步不利發展而購買的額外再保險保障，與出現的實際虧損相比可能不夠充分，我們可能需要認識到不利發展會降低我們的運營業績和股東權益，可能會造成重大影響。如果我們實際報告的損失超過預期損失，對最終損失的已計提估計將增加，這將代表不利的儲備發展，進而可能對我們的財務狀況產生重大不利影響。

新出現的索賠和保險問題對我們業務的影響是不確定的。

隨着行業實踐以及法律、司法、社會和其他環境條件的變化，可能會出現與索賠和覆蓋相關的意外問題。這些問題可能會通過將承保範圍擴大到超出我們的承保意圖或通過增加索賠數量或規模來對我們的業務產生不利影響。在某些情況下，這些變化可能要到我們簽發了受變化影響的保險或再保險合同後才會變得明顯。因此，完整的

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我們的再保險合同下的責任範圍可能在合同簽發後多年才能知道。保險和再保險合同糾紛、仲裁和訴訟的增加，可能會加劇我們對這些不確定性的敞口。

我們的業務受到與訴訟相關的風險的影響。法律和監管行動造成的損失可能會對我們的聲譽、經營業績、現金流、財務狀況和前景產生重大不利影響。

在日常業務過程中，我們可能會不時受到與我們當前和過去業務運營相關的訴訟或其他法律或監管行動的影響，包括但不限於關於保險或索賠裁決的糾紛，包括指控我們在管理投保人索賠方面不誠信的指控、與我們的代理人、生產商的糾紛、合同的終止以及與前僱員的相關索賠和糾紛。我們也無法確定哪些新的復甦理論可能會演變，或者它們可能對我們的業務產生什麼影響。

由於我們的經營業績和財務狀況導致我們的證券價值縮水，我們還可能受到證券持有人的訴訟。針對這些行動進行防禦可能需要我們利用大量資源進行辯護，並導致我們的高級管理層花費大量時間。

一個或多個訴訟或仲裁的不利解決可能會對我們在特定財政季度或年度的運營結果產生重大不利影響。

我們的再保險公司可能不會及時或根本不支付損失，這可能會對我們的運營結果或財務狀況產生實質性的不利影響。

截至2023年12月31日，我們收到一家名為Cavello的再保險公司欠我們的5.586億美元，其中包括根據分拆協議可從Cavello追回的損失4320萬美元，以及根據追溯再保險協議可就未償還損失追回的再保險5.155億美元。根據與Enstar Group Limited(“Enstar”)於2019年7月31日訂立的LPT/ADC協議，Cavello以信用證形式向AmTrust提供4.45億美元的抵押品，據此Cavello承擔截至2018年12月31日與AmTrust配額份額相關的損失準備金，但須遵守額外的抵押品資金要求。截至2023年12月31日，所需抵押品金額為4.901億美元。

我們可能會也可能不會使用退保和再保險來限制我們的風險敞口。我們獲得的任何退保或再保險承保範圍可能是有限的，與我們的退保和再保險安排相關的信貸和其他風險可能會導致損失，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生不利影響。

我們已經為我們的客户提供了再保險，反過來，我們可能會也可能不會將我們承擔的再保險轉給其他保險公司和再保險公司。如果我們不使用或不能獲得復原保險或再保險，我們面臨的損失將比我們獲得此類保險時更大。如果我們確實獲得了退保或再保險，我們可能向其退保或再保險的一些保險公司或再保險公司可能在百慕大或其他非美國地點註冊。我們將受到信貸和其他風險的影響，這些風險取決於這些再保險公司的財務實力。此外，我們將承受任何退保或再保險安排的信用風險，因為將風險割讓給再保險人和再分保人不會解除我們對我們承保或再保險的客户或公司的責任。我們未能建立充分的再保險或倒退安排，或任何倒退安排未能保護我們免受過度集中的風險敞口，都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響。我們可以嘗試通過保留保費和應收理賠的抵押品或信託賬户來緩解此類風險，但我們不能保證在所有潛在的理賠結果的情況下，再保險將完全可收回。

我們已經採用或未來可能採用的任何損失限制方法的失敗都可能對我們的運營結果或財務狀況產生重大不利影響。

我們尋求通過我們承保的保單中的損失限制條款來限制損失敞口，例如對保單下可以索賠的損失金額的限制、保險範圍內的限制或排除以及與選擇法院有關的條款，這些條款旨在確保我們的保單在法律上被解釋為預期的。不能保證這些合同條款將以預期的方式強制執行，也不能保證與保險有關的糾紛將以有利於我們的方式得到解決。如果保單中的損失限制條款不能執行或在該條款的適用方面出現爭議，我們所產生的損失可能會大大高於預期，我們的財務狀況和經營業績可能會受到不利影響。

對於我們過去承保的業務，我們依賴於轉讓公司的政策、程序和專業知識；這些公司可能未能準確評估和定價它們承保的風險，這可能導致我們對我們承擔的風險進行不準確的評估和定價。

雖然我們目前不從事新的預期風險的主動再保險承保，但我們從事具有追溯力的風險的主動再保險承保。我們參與這些財產和意外傷害再保險市場意味着我們先前承保工作的成功在一定程度上取決於做出原始承保決定的割讓公司的政策、程序和專業知識。一如再保險公司的慣常做法，我們不會分別評估根據再保險協議承擔的每一項風險。我們面臨的風險是，這些放棄的公司可能未能準確評估它們最初承擔的風險，這反過來可能導致我們不準確地評估我們承擔的風險。

如果我們未能制定和收到適當的定價，或未能在合同上限制我們對此類風險的敞口，我們可能會在這些合同上面臨重大損失，這可能會對我們的財務業績產生實質性的不利影響。

承保流程和風險管理的失敗可能會對我們的運營結果或財務狀況產生不利影響。

如上所述，雖然我們目前不從事新的預期再保險風險的主動再保險承保，但我們從事具有追溯力的風險的主動再保險承保。我們還通過Maiden LF和Maiden GF承擔主要風險。在我們撰寫這些風險時，我們同樣尋求通過保持紀律嚴明的

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在我們(再)保險業務的整個承保過程中。承保是一個判斷問題，涉及對本質上不可預測和我們無法控制的事項的重要假設，歷史經驗和概率分析可能無法為這些事項提供足夠的指導。我們採用的任何承保風險管理策略的失敗都可能對我們的財務狀況、運營結果或現金流產生重大不利影響。

我們依靠內部控制和承保準則將風險敞口限制在規定的參數內。然而，我們的控制和監控努力可能是無效的，允許一家或多家承銷商超越承保權限，並導致我們(重新)為商定的指導方針以外的風險投保。如果我們的承銷商越權、同意不適當的合同條款和條件或受到經紀人激勵的影響，或者如果捕獲和報告的承保數據不準確導致違反許可和制裁，我們的財務狀況或運營結果可能會受到重大不利影響。

我們可能被要求加快遞延收購成本的攤銷，或者建立溢價不足準備金。

遞延購入成本是指與成功購入新的或續訂的保險合同有關的遞增直接成本。這些費用的餘額作為資產資本化，並在基礎保險合同的預期壽命內攤銷為收入。在持續的基礎上，我們對記錄在資產負債表上的這些資產進行測試，以確定在當前假設下這些金額是否可以收回。到目前為止，我們的結論是不存在這種保費不足的情況。如果事實和情況發生變化，這些測試和審查可能會導致建立溢價不足準備金，這將需要減記我們遞延收購成本的賬面價值。這樣的結果可能會對我們的運營結果和我們的財務狀況產生不利影響。

我們的信息技術系統故障可能會擾亂我們的業務，並對我們的盈利能力產生不利影響。

我們相信，我們的信息技術和應用系統對我們的業務和聲譽至關重要。我們已經從第三方獲得了某些系統和數據的許可。我們不能確定我們將能夠接觸到這些或類似的服務提供商，或者我們的技術或應用程序將繼續按預期運行。我們的內部控制或信息技術和應用系統中的重大缺陷或故障可能會導致管理分心、損害我們的聲譽、收入損失或延遲或增加費用。

技術漏洞或故障，包括但不限於對我們或我們的業務合作伙伴和服務提供商的網絡攻擊導致的漏洞或故障，可能會擾亂我們的業務或以其他方式對我們的業務產生負面影響。

信息技術和應用系統可以簡化許多業務流程，並最終降低業務成本，然而，技術舉措存在一定的風險。我們的業務依賴於我們的員工，並將以高效和不間斷的方式履行必要業務職能的能力外包出去。像所有公司一樣，我們的信息技術系統容易受到數據泄露、中斷或故障的影響，這些事件可能是我們無法控制的，包括但不限於自然災害、盜竊、恐怖襲擊、計算機病毒、黑客和一般技術故障。我們的信息技術系統包括互聯網和第三方託管服務。我們使用信息系統來處理財務信息和運營結果，用於內部報告目的以及監管財務報告、法律和税務要求。我們還使用信息系統與客户和我們的不同地點進行電子通信。

停機或無法訪問我們的一個或多個設施、停電、安全漏洞或我們的一個或多個信息技術、電信或其他系統故障可能會嚴重削弱我們及時執行此類功能的能力。這些事件可能是由惡意或破壞性軟件、計算機黑客、流氓員工、網絡攻擊、電信系統故障或其他災難性事件造成的。如果持續或反覆出現這種業務中斷、系統故障或服務拒絕，可能會導致我們編寫和處理業務、提供客户服務、及時支付索賠或執行其他必要業務職能的能力下降。此外，我們的員工與我們的商業、銀行和投資夥伴之間的溝通有很大一部分依賴於信息技術和電子信息交流。此外，我們可能因屬於我們的機密信息丟失或被挪用而遭受財務和聲譽損害，並可能受到法律行動和更多的監管監督。我們還可能被要求花費大量財政和其他資源來補救因修復或更換信息系統而造成的任何損害。

我們相信，我們已經建立並實施了適當的安全措施、控制和程序，以保護我們的信息技術系統，防止未經授權訪問該等系統和任何處理和/或存儲在該等系統中的數據，並且我們定期聘請第三方評估和測試該等系統、控制和程序的充分性。此外，我們制定了一項業務連續性計劃，旨在確保我們能夠在某些破壞性事件中保持我們關鍵業務流程的所有方面運行，包括我們的信息技術系統的任何中斷或破壞。我們繼續在技術、網絡保險和培訓方面進行投資。我們的業務連續性計劃經過測試和評估，以確保其充分性。儘管有這些保護措施，我們的信息技術系統仍有可能受到幹擾和破壞，並可能對我們的業務產生負面影響。

與大多數大公司一樣，該公司的信息系統也是攻擊的目標。雖然到目前為止，我們尚未遇到任何涉及未經授權獲取我們的信息技術系統和數據或未經授權挪用此類數據的已知材料或威脅案例，但我們不能保證未來不會發生此類技術泄露事件。

此外，我們的一些子公司在多個司法管轄區內和跨多個司法管轄區的信息系統中收集、使用、存儲、傳輸、檢索、保留和以其他方式處理機密和個人身份信息，並在其開展業務的司法管轄區內遵守各種保密義務和隱私、數據保護和信息安全法律、法規、命令和行業標準。圍繞信息安全、數據隱私和網絡安全的監管環境正在演變，要求越來越高。我們的許多子公司受到許多美國聯邦和州法律以及非美國法規的約束，這些法規管理着對個人身份和機密的保護

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其客户和員工的信息。2017年10月24日，NAIC通過了《保險數據安全示範法》，要求持牌保險實體遵守詳細的信息安全要求。NAIC示範法已被包括佛蒙特州在內的某些州採用，這可能會提高合規成本或增加不合規的風險，而不合規可能使我們的保險子公司受到監管執法行動和處罰，以及聲譽損害。任何此類事件都可能對我們保險子公司的業務、經營業績、財務狀況和現金流產生不利影響。

由於許多隱私和數據保護法律以及合同規定的行業標準的解釋和應用不確定，這些法律的解釋和應用可能與我們保險子公司現有的數據管理實踐或其服務和平臺能力的特點不一致。我們的保險子公司或與其有業務往來的任何第三方未能或被視為未能遵守其張貼的隱私政策、不斷變化的消費者預期、不斷變化的法律、規則和法規、行業標準或他們或該等第三方正在或可能受到的合同義務，可能會導致政府實體或私人行為者對我們的保險子公司提起訴訟或提出其他索賠，導致大量成本、時間和其他資源的支出，或產生鉅額罰款、罰款或其他責任。此外，任何此類行動，特別是在我們的保險子公司被發現違反規定或以其他方式承擔損害賠償責任的情況下，都將損害它們的聲譽，並對它們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

持續的經濟不確定性可能會對我們的業務、我們的流動性和財務狀況產生實質性的不利影響。

全球經濟和金融市場不時經歷嚴重的破壞或惡化，未來可能還會經歷一段時期的破壞或惡化。此外，美國聯邦和州政府繼續面臨嚴重的結構性財政赤字，這給税收、通脹、監管和其他可能影響未來增長前景的經濟基本面帶來了不確定性。持續這些條件可能會影響(以及我們業務的其他方面)對我們產品的需求和索賠、客户、交易對手和其他人與我們建立或維持關係的能力、我們獲取和有效利用內部和外部資本資源的能力以及我們的投資業績。

截至2023年12月31日，我們的機構抵押貸款支持證券(“機構MBS”)佔固定到期日投資的10.6%。與其他固定收益投資一樣，這些證券的公允價值會根據市場和其他一般經濟狀況以及利率環境而波動。利率的變化會讓我們面臨這些投資的提前還款利率的變化。在利率下降的時期，抵押貸款預付款通常會增加，抵押貸款支持證券(MBS)的預付速度更快，這要求我們以較低的市場利率將所得資金再投資。相反，在利率上升的時期，抵押貸款提前還款額通常會下降，使我們無法充分利用較高的利率水平。然而，如果再融資困難，經濟狀況可能會減少基礎抵押貸款的提前還款活動，從而限制抵押貸款組合的提前還款。如果這些情況持續下去，並導致長期的經濟不確定，我們的經營結果、我們的財務狀況和/或流動性以及我們的前景可能會受到重大和不利的影響。

我們可能面臨恐怖主義、戰爭行為和政治不穩定造成的巨大損失。

作為美國註冊保險公司的再保險公司，我們可能會面臨恐怖主義行為、戰爭行為和政治不穩定造成的損失。州和聯邦法律要求美國保險公司在某些商業領域為恐怖主義提供保險。這些風險本質上是不可預測的，儘管最近的事件可能會導致頻率和嚴重性增加。很難用統計上的確定性來預測這些危險的發生，也很難估計一次發生將產生的損失。我們密切監測我們根據保險單和再保險條約為恐怖主義風險提供的保險金額和類型。當我們不能合理評估損失風險或對這種風險收取適當的保險費時，我們往往尋求排除或限制恐怖主義。即使在我們故意試圖排除覆蓋範圍的情況下，我們也可能無法消除我們對恐怖主義行為的暴露，因此，這些行為可能對我們產生實質性的不利影響。

流動性、資本資源和投資

我們可能沒有足夠的不受限制的流動性來履行我們的義務。

Maiden Holdings是一家控股公司。因此，除了我們對子公司股份的所有權外，我們沒有、也不會擁有任何重要的業務或資產。我們運營子公司的股息和其他允許支付的款項預計將成為我們滿足Maiden Holdings持續現金需求的唯一資金來源，包括償債和其他費用。截至2023年12月31日和本協議之日，我們的保險子公司進行分銷的能力需要事先獲得各自國內監管機構的批准。如果股息資金無法滿足持續的現金需求，Maiden Holdings可能需要從子公司借入資金。適用的監管資本要求的影響，如美國法律下的基於風險的資本比率，可能會影響Maiden再保險支付未來現金股息的能力。

處女再保險使用信託賬户、對關聯方的貸款、扣留的資金和信用證來滿足抵押品要求。因此，為了遵守相關保險條例或合同要求，現金和現金等價物及投資被質押以支持被割讓的公司。於2023年12月31日，用作抵押品的受限現金及現金等價物及固定到期日投資為2.199億美元，佔我們於該日總固定到期日投資及現金及現金等價物(包括受限現金及現金等價物)公允價值的75.0%。截至2023年12月31日，Maiden再保險擁有4060萬美元的無限制現金和現金等價物以及固定期限投資。在綜合基礎上，截至2023年12月31日，公司擁有7340萬美元的無限制現金和現金等價物以及固定到期日投資。

根據我們目前對2024年財務預測的估計，我們相信我們將有足夠的流動資金來履行我們的義務，包括我們於2013年發行的未償還上市優先票據(“2013年優先票據”)下的應付款項，本金為1.524億美元，所有這些都是目前尚未償還的，並且

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根據Maiden Holdings的擔保，以及本公司於2016年發行的本金為1億1千萬美元的未償還上市優先票據(“2016年高級票據”)，而該等票據均屬未償還債券(2016年高級票據與2013年高級票據統稱為“高級票據”)。

截至2023年12月31日，該公司對另類投資的未出資承諾總額為1.08億美元，其中包括對其他投資、私募股權證券和股權方法投資的承諾。

然而，如果我們的經營業績惡化，如果我們與再保險公司的合同安排需要在收到我們已達成的再保險協議下的賠償之前需要額外的抵押品，或者如果該等安排下的多餘抵押品沒有足夠快地返還給公司，我們不能保證我們將保持足夠的不受限制的流動性來履行該等義務。

我們投資的資產中有很大一部分會受到利率變化和市場波動的影響。如果我們不能實現我們的投資目標，我們的財務狀況和經營業績可能會受到不利影響。

投資收入是我們綜合淨收入的重要組成部分。截至2023年12月31日，總投資為5.596億美元，佔我們總現金和投資的92.9%。總投資包括1.828億美元的其他投資，佔我們總投資組合的32.7%，包括私人信貸基金、私募股權基金、其他私人持有的投資和直接貸款活動的投資。由於特定時間的市場狀況，我們的投資組合對不同資產類型的配置可能會有所不同。這些資產的公允市場價值和投資收益將根據一般經濟和市場情況而波動。我們將我們的固定期限投資歸類為可供出售(“AFS”)，因此，市值的變化通過累積的其他全面收益(“AOCI”)反映在我們的股東權益中。

我們的董事會已經制定了我們的投資政策，包括購買關聯證券，並得到了佛蒙特州DFR的批准，我們的執行管理層正在投資經理的協助下實施我們的投資戰略。雖然這些指引強調多元化和保本，但我們的投資結果將受到各種風險的影響，包括與我們投資的實體的業務、財務狀況或經營業績的變化有關的風險，以及總體經濟狀況和整體市場狀況的變化、利率波動和市場波動的風險。鑑於我們對外部投資經理的依賴，我們也面臨經營風險，這些風險可能包括但不限於這些經理未能遵循我們的投資政策指導方針、未能保持適當的內部控制、技術和人員不足以及災難恢復計劃不足。

我們的投資組合中有很大一部分是利率敏感型工具，例如債券，這些工具可能會受到利率變化的不利影響。利率對許多因素高度敏感，包括政府貨幣政策、國內外經濟和政治狀況以及其他我們無法控制的因素。利率的變化可能會對我們固定期限投資組合的價值和未來的投資收入產生不利影響。例如，利率的變化可能使我們面臨包括在我們投資組合中的美國政府機構MBS的提前還款風險(所有機構MBS目前都被S評級為“AA+”)。利率上升將降低我們在固定收益證券投資的公平市場價值。如果利率上升發生在我們出售投資以滿足流動性需求的時期，我們可能會經歷投資損失。此外，利率環境下降可能導致我們的投資收益減少，因為新資金和固定收益證券的銷售和到期收益以較低的利率進行再投資，從而降低了我們的整體盈利能力。

利率對許多因素高度敏感，包括政府貨幣政策、通貨膨脹、國內和國際經濟和政治狀況以及其他我們無法控制的因素。為了限制我們對意外利率上升的風險，這將降低我們固定收益證券的價值並減少我們的股東權益，我們試圖將我們的固定期限投資組合與我們的現金和現金等價物(包括受限和非受限現金等價物)的存續期保持在我們損失準備金存續期的合理範圍內。由於LPT/ADC協議的結果，我們的損失準備金責任期限將大幅縮短，如果我們不相應地縮短我們固定期限投資組合的投資期限，我們面臨的利率意外變化的風險可能會對我們的運營和財務狀況產生不利影響。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，這些年限分別如下：

12月31日，						2023						2022
固定到期日及現金和現金等價物						1.2						1.3
損失準備金和LAE-LPT/ADC協議準備金總額						5.8						5.3
損失準備金和LAE-LPT/ADC協議準備金淨額						1.6						1.1

這些資產和負債之間的存續期差異可能會隨着時間的推移而波動，如果是固定到期日，則會受到市場狀況、資產配置和機構MBS的提前還款速度等因素的影響。

我們相信，通過審慎的持續期管理和強勁的運營現金流，我們歷來降低了對流動性風險的敞口。自2019年以來，我們的業務發生了重大變化，這些變化改變了我們的運營，大幅降低了我們資產負債表上的風險。因此，未來我們的毛保費和淨保費將繼續大幅下降，投資收入將繼續佔我們收入的更大比例。我們相信，這將大大減少我們的運營現金流。

然而，我們通常預計負的運營現金流將被正的投資現金流滿足或超過。總體而言，我們預計我們的現金流，加上我們現有的資本基礎和不受限制的現金和投資，將足以滿足現金需求和運營我們的業務。LPT/ADC協議縮短了我們的負債期限，這反過來可能要求我們調整固定期限的期限，這可能會降低我們的投資收入。我們也

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有非常有限的財產巨災風險敞口，這可能導致立即需要現金。然而，如果我們不將我們的投資組合結構與我們的再保險負債適當匹配，或者我們的運營現金流下降，我們可能會被迫在到期前以重大虧損清算投資，以彌補此類負債。由於上述原因或任何其他原因，投資損失可能會顯著減少我們的資產基礎，這將對我們開展業務的能力產生不利影響。我們投資收入的任何重大下降都將對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

我們投資的公允價值的確定以及投資公允價值的下降是否是暫時的，都是基於管理層的判斷，可能被證明是不正確的。

我們持有大量資產，但沒有現成的、活躍的、報價的市場價格，或無法通過活躍的報價來衡量其公允價值。這些資產通常被認為需要在計量公允價值時使用更高程度的判斷。管理層用來衡量公允價值的假設可能被證明是不準確的，與有意願的市場參與者進行有序交易可能實現的實際金額可能低於或高於我們對公允價值的估計。我們審查我們的投資組合，尋找可能表明投資公允價值下降不是暫時的因素。該評估基於主觀因素、假設和估計，可能被證明是重大錯誤的，這可能會導致我們在未來隨着新信息的出現而確認額外的損失，或者導致我們在與有意願的市場參與者進行有序交易時確認當期可能永遠不會發生的損失。

我們對另類投資的投資以及我們對合資企業和/或實體的投資可能在價值和回報方面缺乏流動性和波動性，這可能會對我們的投資收入和流動資金產生負面影響。

除固定到期日證券外，我們已投資，並可能不時繼續投資於另類投資，例如對衝基金、固定收益基金、股票基金、私人持股投資、私募股權及私人信貸基金及聯營投資、房地產基金及聯營投資及其他另類投資。在2023年期間，我們增加了對此類投資的分配，截至2023年12月31日，我們合併資產負債表中總現金和投資的51.3%被歸類為股權證券、其他投資和權益法投資，而截至2022年12月31日，這一比例為43.0%。

我們預計未來將繼續增加這一分配，截至2023年12月31日，我們已承諾為未來的另類投資提供1.08億美元。由於銷售、轉讓和贖回條款的限制，這些和其他類似投資可能缺乏流動性，可能具有與我們對固定期限證券的投資不同、更顯著的風險特徵，也可能具有更不穩定的價值和回報，所有這些都可能對我們的投資收入和整體投資組合流動性產生負面影響。

我們還對合資企業和我們不能控制的其他實體進行了投資，並可能不時地繼續進行投資。在這些投資中，我們可能缺乏對所投資實體的管理和運營控制，這可能會限制我們採取行動保護或增加投資價值的能力，其中許多投資是使用權益法核算的。此外，由於合同規定，這些投資可能缺乏流動性，我們缺乏運營控制可能會阻止我們及時或以有利的條件通過分配這些投資獲得流動性。

另類或“其他”投資可能不符合監管可受理要求，或可能導致持有這些投資的保險子公司的監管資本費用增加，這可能限制這些子公司向我們進行資本分配的能力，從而對我們的流動性產生負面影響。有關我們另類投資的更多信息，請參閲第7項。《管理層的討論與分析：流動性與資本資源-現金與投資》。

我們未來可能需要額外的資本，這些資本可能不會以優惠的條件提供，或者根本不會。

我們未來的資本要求將取決於許多因素。如果沒有額外的資本，我們也可能無法顯著增長。我們未來的業務需求是不確定的，我們可能需要籌集額外的資金來進一步資本化Maiden再保險。我們預計，任何此類額外資金都將通過股權、債務、混合融資或達成再保險協議來籌集。雖然我們目前沒有任何貸款人就信貸安排或貸款安排作出承諾，但我們可能會與一個或多個貸款人銀團訂立無抵押或有擔保的循環信貸安排或定期貸款安排。任何股權、債務或混合融資，如果有的話，可能會以對我們不利的條款進行。最近由於利率上升和信貸承銷收緊而導致的金融市場動盪，可能會限制我們進入信貸或股票市場的能力。如果我們能夠通過股權融資籌集資本，我們公司股東的利益將被稀釋，我們發行的證券可能擁有優先於我們普通股的權利、優惠和特權。

我們不再有S評級或A.M.最佳評級。我們的未償還證券沒有信用評級，可能會影響我們以合理的條款獲得額外債務或混合資本的能力，甚至根本沒有。信用評級是第三方對我們的財務實力和履行對未來投保人持續義務的能力的意見。缺乏信用評級可能會使投資者難以評估對我們證券的投資，並使我們難以在未來以可接受的條款籌集額外資本。同樣，如果監管部門對我們採取負面行動，我們獲得資金的渠道可能會受到損害。最後，我們過去幾年的經營業績可能會使投資者不願以合理的估值和/或定價向我們投入資金。我們的內部流動性來源可能會被證明是不足的，在這種情況下，我們可能無法以優惠的條件成功獲得額外融資，甚至根本不能。如果未來需要，為我們的證券建立信用評級可能很難獲得。

能否獲得額外融資也將取決於各種其他因素，例如市場狀況、資本的普遍可獲得性、交易活動的數量以及金融服務業的整體可獲得性。因此，我們可能被迫推遲籌集資金，發行期限比我們喜歡的更短的證券，或者承擔不具吸引力的成本

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這可能會降低我們的盈利能力，並顯著降低我們的財務靈活性。如果我們不能獲得足夠的資本，我們的業務前景、經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

在可預見的未來，我們預計不會為我們的普通股支付任何現金股息。

我們目前打算保留我們未來的收益(如果有的話)，以加強我們的監管資本和償付能力比率，改善我們的流動性和營運資本以及其他一般核心有孔洞的目的。我們保險子公司的保險法律法規一般包含對支付股息或分配的能力的限制Maiden Holdings，這可能會限制我們支付普通股股息的能力。任何形式的少女再保險的資本分配都將符合佛蒙特州的法規，該法規要求事先獲得佛蒙特州DFR的批准。任何未來決定派發普通股股息的決定，將由本公司董事會酌情決定，並受適用法律規限，並將取決於本公司的財務狀況、經營業績、資本要求、一般業務狀況及本公司董事會認為相關的其他因素。

我們未能遵守管理我們的高級票據或任何未來信貸安排的文件中所載的限制性契諾，可能會觸發提前還款義務，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

管理我們高級票據的契約包含對我們和我們的某些子公司施加限制的契約，其中包括這些子公司的留置權的產生和股本的處置。此外，任何未來的信貸安排可能會要求我們和/或我們的某些子公司遵守某些契約，其中可能包括維持最低綜合有形淨值和限制股息的支付。吾等未能遵守此等契約可能會導致在契約或任何未來信貸安排下發生違約事件，如不予以補救或豁免，可能會導致吾等被要求在到期前償還票據或該等信貸安排下任何未償還的款項。我們相信，我們遵守了管理高級票據的契約中的所有公約。然而，如果我們被發現違反這些公約，我們的業務、財務狀況和經營結果可能會受到不利影響。

有關我們債務的更多細節，請參見“管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析“包括在第7項下，並”合併財務報表附註--“附註7--長期債務”包括在項目8下。“財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

我們可能會受到索賠膨脹的不利影響。

我們的業務與其他財產和意外傷害保險公司及再保險公司一樣，容易受到索賠通脹的影響，因為保費是在知道最終損失金額和LAE之前確定的。雖然我們在設定保險費率時會考慮索賠通脹的潛在影響，但我們的保費可能不會完全抵消通脹的影響，並從根本上導致我們低估了我們投保和再保險的風險。我們的損失準備金和LAE包括對未來支付理賠和理賠處理費用的假設，例如我們承保的房地產業務的重置財產價值和相關勞動力成本、醫療和訴訟成本的價值。如果索賠通貨膨脹導致這些成本增加，超過為這些索賠建立的準備金，我們將被要求增加我們的損失準備金，並相應減少我們在發現虧損期間的淨收入，這可能對我們的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

氣候變化可能會對我們的運營結果和/或我們的財務狀況產生不利影響。

全球氣候變化與許多因素有關，這些因素導致天氣事件的不可預測性、頻率、持續時間和嚴重性增加，包括天氣模式變化、海洋温度上升和海平面上升。全球氣候變化和全球氣候變化轉型可能導致新的或加強的監管，這可能難以遵守或成本高昂，或影響我們投資的資產，這可能導致未來期間的已實現和未實現虧損，可能對我們的運營業績和/或財務狀況產生重大不利影響。不可能預見未來氣候監管的潛在影響，或者如果有的話，資產、行業或市場可能受到全球氣候變化和全球氣候變化轉型的實質性不利影響，也不可能預見這種影響的程度。

我們子公司公允價值的減少可能會導致未來的減值。

我們對投資和貸款減值的確定因資產類型而異，並基於我們對與各自資產類別相關的已知和固有風險的定期評估和評估。這種評價和評估會隨着條件的變化和獲得新的信息而進行修訂。管理層定期更新其評價，並在修訂此類評價時反映業務減損情況。不能保證我們的管理層已經準確地評估了我們財務報表中的減值水平。此外，未來可能需要進行額外的減值，這可能會對我們的財務狀況或運營結果產生重大影響。歷史趨勢可能不能預示未來的減損。

監管

我們的保險子公司遵守它們所受的法律和法規要求是代價高昂的。任何不遵守規定的行為都可能對我們的業務產生實質性的不利影響。

我們的保險子公司必須遵守適用於保險或再保險公司的各種法律和法規，無論是在它們成立的司法管轄區內，還是在它們銷售其保險和再保險產品的地方。保險和監管環境在許多司法管轄區都受到了更嚴格的審查，包括美國、美國各州和歐盟。過去，美國一直有國會和其他關於加強對保險業的監督和監管的倡議。未來的影響是無法預測的

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關於我們運營的法律法規的變化。遵守任何影響我們子公司的新法律要求的成本可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。

此外，我們的子公司可能並不總是能夠獲得或保持必要的許可證、許可證、授權或認證。他們也可能無法完全遵守或獲得適用於他們的法律和條例的適當豁免。任何未能遵守適用法律或獲得適當豁免的行為，都可能導致相關公司及其關聯公司在其運營所在的一個或多個司法管轄區開展業務的能力受到限制，或我們為我們提供業務所依賴的經紀人受到限制。此外，任何這種不遵守適用法律或獲得適當豁免的行為都可能導致罰款或其他制裁。任何這些制裁都可能對我們的業務產生實質性的不利影響。

我們的行業受到嚴格的監管，我們受到重大的法律限制，這些限制可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果、流動性、現金流和前景產生重大不利影響。

金融服務業是加強監管審查的重點，因為各個州和聯邦政府機構以及自律組織對該行業內公司的產品和做法進行了詢問和調查。美國和世界各地的政府當局對整個保險業以及整個商業和金融體系構成的潛在風險越來越感興趣。正在考慮的建議包括對保險集團必須在整個集團範圍內保持的資本額引入全球監管標準的可能性，例如國際保險監督協會正在為國際活躍的保險集團制定基於風險的全球保險資本標準，以及NAIC正在制定的美國集團資本計算。2021年，NAIC通過了集團資本計算模板和説明的最終版本，並建議對《保險控股公司法》和《條例》進行修訂，以實施向州保險專員牽頭的集團資本計算備案。這為保險集團在集團一級評估償付能力的目的確立了一項備案要求。國家立法機關和保險部門已開始實施控股公司制度修訂請參閲第1項。“商業--監管事宜”以供進一步討論。雖然我們無法預測政府可能採取的舉措的確切性質、時間或範圍，但未來可能會加大對保險和金融服務業的監管幹預。

歐洲

根據歐盟服務自由，在歐洲經濟區(“EEA”)國家授權的公司如果擁有相關護照，就可以在其他歐洲經濟區國家提供某些產品或服務。Maiden LF和Maiden GF在歐洲經濟區國家(瑞典)建立，並擁有多個歐洲經濟區國家的護照。Maiden LF獲得瑞典金融監管機構(FinansinSpektionen)的許可，可以承保短期人壽保險(1a類)和1a類補充保險(1b類)的保險和再保險。Maiden GF獲得了FinansinSpektionen的許可，可以承保意外和疾病(1級和2級)、其他財產損失(9級)和其他雜項財務損失(16級)的保險和再保險。我們無法預測歐盟或其他非美國司法管轄區採用的法律和法規可能對整個金融市場或我們的業務、運營結果或現金流產生的影響。這些法律法規的變化可能會改變我們的商業慣例。它們還可能限制我們從事資本或債務管理的能力，要求我們籌集額外的資本，並施加繁重的要求和額外的成本。外國司法管轄區採用的法律和法規可能會有所不同，並且可能與包括美國在內的其他司法管轄區的法律和法規不一致。

美國

我們的美國子公司受到一系列複雜而廣泛的法律法規的約束，這些法律法規由州保險監管機構、州證券管理人、州銀行當局、美國證券交易委員會、FINRA、美國司法部、美國國税局和貨幣監理署管理和執行。看見第1項。“商業--監管事宜”以獲取適用於我們業務的某些美國州和聯邦法律法規的摘要。如果不遵守這些法律和法規，我們可能會受到特定政府或自律機構施加的行政處罰、與補救此類失敗或其他索賠相關的意外成本、我們聲譽的損害或我們業務的中斷，任何這些都可能對我們的資本、盈餘或我們的財務狀況、運營結果和現金流的其他方面產生實質性的不利影響。

此外，這些法規和法規實際上可能會限制我們的子公司開展新業務的能力，或者如下所示，向Maiden Holdings分配資金。近年來，美國一些州立法機構考慮或頒佈了可能改變或增加國家監管保險公司和保險控股公司的權力的法律。此外，NAIC和州保險監管機構定期重新審查現有法律法規和對現有法律的解釋，並制定新的法律。新的解釋或法律可能比目前的法律要求更具限制性，或者可能導致我們的成本更高。

我們的風險管理政策和程序可能被證明是無效的，並使我們暴露在未知或不可預見的風險中。

我們已經制定並繼續制定企業範圍的風險管理政策和程序，以減輕我們面臨的風險和損失。風險管理戰略存在固有的侷限性，因為可能存在或在未來發展我們沒有預料到、識別或準確評估的風險。如果我們的風險管理政策和程序無效，我們可能會遭受意外損失，並可能受到實質性的不利影響。隨着我們業務的變化和我們經營的市場的發展，我們的風險管理框架可能無法適應這些變化的步伐。因此，存在新產品或新業務戰略可能帶來的風險，這些風險沒有得到充分識別、監測或管理。在市場壓力、意外市場波動或意外索償情況下，我們的風險管理策略的有效性可能不足，導致我們蒙受損失。此外，我們可能無法有效地審查和監控所有風險，我們的員工可能不遵守我們的風險管理政策和程序。

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此外，NAIC和州立法機構和監管機構加大了對保險公司控股公司體系內可能給保險公司帶來企業風險的風險的關注。我們的保險公司子公司在佛蒙特州受到監管。佛蒙特州已通過法規，要求保險控股公司採用正式的企業風險管理職能，並提交年度企業風險報告。條例還要求大多數國內保險公司進行ORSA，並提交一份ORSA摘要報告，該報告是根據NAIC的ORSA指導手冊編寫的。雖然我們在旨在評估和監控我們的風險的企業風險管理框架內運營，但我們可能無法有效地審查和監控所有風險，我們的員工可能並非都在企業風險管理框架內運營，我們的企業風險管理框架可能無法使我們準確識別所有風險並根據我們的評估限制我們的風險敞口。

會計原則和財務報告要求的變化可能會導致我們報告的運營結果和財務狀況發生重大變化。

美國公認會計準則和相關財務報告要求是複雜的、不斷演變的，相關權威機構可能會做出不同的解釋。這種不同的解釋可能是由於對具體事實和情況的不同看法造成的。美國公認會計原則和財務報告要求的變化，或對美國公認會計原則或這些要求的解釋的變化，可能會導致我們報告的結果和財務狀況發生重大變化。

此外，我們的保險子公司必須遵守法定會計原則(“SAP”)。SAP和SAP的各個組成部分不斷受到NAIC及其工作組和委員會以及州保險部門的審查，以努力解決新出現的問題，並以其他方式改進財務報告。NAIC的委員會和特別工作組正在等待各種提案，其中一些提案如果在州一級獲得通過和通過，可能會對保險業參與者產生負面影響。NAIC不斷審查現有的法律和法規。我們無法預測是否或以何種形式實施這些改革，如果是這樣的話，制定的改革將對我們產生積極或消極的影響。

百慕大為迴應歐盟對有害税收競爭的審查而頒佈的立法可能會對我們的業務產生不利影響。

2017年，歐盟經濟和財政事務理事會發布了一份出於税收目的的非合作司法管轄區名單。這份清單及其所附報告所述的目的是在全世界促進善政，以便最大限度地努力防止税務欺詐和逃税。百慕大不在不合作司法管轄區名單上，但報告(與大約40個其他司法管轄區一起)確實提到，百慕大承諾在2018年12月31日之前解決與經濟實體有關的關切。根據這一承諾，百慕大頒佈了《2018年百慕大經濟實體法》(經修訂)，並於2019年1月1日生效。如上所述，“管理事項--某些百慕大法律條例”根據《歐空局條例》，歐空局要求經營歐空局所指的任何一項或多項“相關活動”的範圍內註冊實體(為税務目的而在百慕大以外的某些司法管轄區居住的實體除外)必須遵守經濟實質要求。

根據歐空局的規定，控股實體活動(如歐空局和經修訂的2018年經濟實體條例所界定)符合開展“相關活動”的要求，因此將適用於Maiden Holdings。然而，由於Maiden Holdings的主要職能是收購和持有其他實體的股份或衡平法權益，而且它不從事任何商業活動，我們認為我們只受歐空局最低經濟實體要求的約束，我們在此基礎上向註冊處提交了年度申報。

即使作為一家純粹的股權控股實體，Maiden Holdings仍將被要求證明符合ESA的要求，即我們在百慕大擁有“足夠的”經濟實體，因此應該有足夠的人來持有和管理股權參與，並在百慕大擁有足夠的辦公場所。

鑑於這項立法是新的，仍需進一步澄清和解釋，在這方面，“適當”的含義仍然不清楚。目前還不可能確定確保我們繼續遵守歐空局所需的步驟，這使得很難預測其未來的影響。任何必須滿足經濟實體要求但未能做到的實體都可能面臨經濟處罰，或者可能被法院命令採取行動糾正這種不符合要求的情況。它還可能面臨對其業務活動的限制，百慕大當局自動向歐盟主管當局報告某一實體的不遵守情況，或可能被註銷，成為在百慕大註冊的實體。如果發生上述任何一種情況，可能會對Maiden Holdings的業務運營造成不利影響.

百慕大頒佈的有關公司所得税的立法可能會影響我們的運營。

百慕大最近頒佈了《反海外腐敗法》。根據CIT法案應納税的實體是多國集團的百慕大組成實體。根據CIT法案的定義，跨國集團是指在一個以上司法管轄區擁有實體，在前四個財年中的兩個財年的綜合收入至少為7.5億歐元的集團。如果跨國集團的百慕大組成實體根據CIT法案須繳税，則按此類組成實體淨收入的15%的税率徵税(根據CIT法案確定，包括對適用於百慕大組成實體的任何相關外國税收抵免進行調整後)。根據CIT法案，在2025年1月1日或之後的納税年度之前，不徵收任何税款。公司的綜合收入目前不符合CIT法案規定的最低税額，但CIT法案可能會對我們未來的經營業績產生不利影響。我們正在考慮CIT法案，並將在獲得進一步信息和指導後評估CIT法案對我們運營的影響。

我國證券投資的公司治理與風險

我們的控股公司結構以及某些監管和其他限制會影響我們支付股息和支付其他款項的能力。

Maiden Holdings是一家控股公司。因此，除了我們對子公司股份的所有權外，我們沒有、也不會擁有任何重要的業務或資產。我們預計股息和其他允許的分配來自

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Maiden Global(及其子公司)、Maiden LF、Maiden GF和Maiden NA(及其子公司)將是我們向普通股股東支付任何股息和滿足持續現金需求的唯一資金來源，包括償還債務(如果有的話)和其他費用。我們的運營子公司獲準開展業務的司法管轄區要求公司維持或滿足法定償付能力和流動性要求，並對股息和其他分配的申報和支付施加限制。如果我們的附屬公司無法支付足以使我們滿足控股公司現金需求的股息，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。任何形式的來自少女再保險的資本分配都需要事先獲得佛蒙特州DFR的批准。

本公司普通股派發現金股息的時間及金額由本公司董事會酌情決定，並將視乎經營業績及現金流、本公司財務狀況及資本需求，以及本公司董事會認為相關的任何其他因素而定。

我們有與公司高級票據相關的風險。

Maiden NA發行了2013年的高級債券，Maiden Holdings發行了2016年的高級債券，這兩種債券目前都未償還。我們可能依賴Maiden再保險的股息，這需要監管部門的批准，以提供現金流來支付2013年優先債券和2016年優先債券的利息。如果我們無法維持經營和投資活動的現金流水平，我們支付高級票據債務的能力可能會受到不利影響。

我們還可能在未來招致更多的債務。未償債務的水平可能會對我們的財務靈活性產生不利影響。我們的負債可能會產生不良後果，包括：

•限制我們向普通股股東支付股息的能力；

•限制我們子公司的分紅能力；

•增加我們在不斷變化的經濟、監管和行業條件下的脆弱性；

•限制我們的競爭能力和我們在規劃或應對業務和行業變化方面的靈活性；

•限制我們借入額外資金的能力；

•要求我們將運營現金流的很大一部分用於償還債務，從而減少了可用於營運資本、資本支出、收購和其他目的的資金；以及

•影響監管機構對我們的資本狀況、充分性和靈活性的評估，從而影響評級機構的財務實力評級和監管機構對我們償付能力的評估。

Maiden再保險公司擁有我們全部已發行普通股的29.9%，因此在我們的普通股中擁有大量的所有權和有投票權的股份。

作為2022年12月27日作為聯交所一部分發行的普通股的結果，美登再保險擁有我們全部已發行普通股的約29.9%，並且在我們的公司細則的規限下，有權投票最多持有這些股份的9.5%。作為我們的全資子公司，Maiden再保險在我們普通股中的經濟和投票權權益可能與其他股東不一致，它可能採取與其他股東不同的立場，並可能對其他股東的利益產生不利影響。

我們由Maiden ReInsurance擁有的普通股不會報廢，可能會出售給其他股東，這可能會稀釋所有權 其他股東的利益，並降低我們的賬面價值和每股普通股收益。

就我們的合併財務報表而言，我們由Maiden ReInsurance擁有的普通股被視為與庫存股類似，不包括在合併賬面價值和每股普通股收益的計算中。然而，這些股票並未退役，Maiden再保險保留了我們股票的經濟和投票權(受我們公司細則的限制，Maiden再保險在我們的普通股中擁有9.5%的投票權)。因此，Maiden再保險公司保留在公開市場或通過私下協商的交易出售這些股票的能力，但須遵守適用的證券法律和法規。如果Maiden再保險公司參與此類交易，那麼用於合併財務報告的流通股數量將會增加，從而降低我們的賬面價值和每股普通股收益。

少數幾個大股東可能會影響或控制我們的業務方向。如果我們普通股的所有權繼續高度集中，可能會限制您和其他股東影響重大公司決策的能力。

我們大股東的利益可能與我們的利益不完全一致，這可能會導致一種不符合我們最佳利益的戰略。雖然他們沒有任何投票協議或安排，但我們的創始股東或其他重要股東可能會對需要股東批准的事項施加重大影響，他們的集中持股可能會推遲或阻止Maiden Holdings控制權的可能變化，這可能會降低我們普通股的市場價格。

我們的收入和經營結果可能會因我們無法控制的因素而波動，這可能會導致我們的股票價格波動。

再保險公司的收入和經營結果歷來受到重大波動和不確定因素的影響。此外，我們目前不從事新的潛在風險的再保險承保，並且可能不會

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在可預見的未來，這樣做是可行的。這導致我們的收入大幅減少。我們的盈利能力還會受到以下因素的重大影響：

•利率波動、通脹壓力和其他影響投資資產收益的投資環境變化；

•索賠頻率或嚴重性的變化；

•動盪和不可預測的事態發展，包括人為、與天氣有關的和其他自然災害、恐怖襲擊或流行病，如新冠肺炎病毒的傳播；

•價格競爭；

•損失和LAE準備金不足；

•財產和意外傷害保險市場的週期性；以及

•我們經營的特殊財產和意外傷害再保險部門出現了負面發展。

這些因素可能會導致公司股票價格波動。

我們普通股的市場價格一直並可能繼續高度波動，如果我們的股價進一步持續下跌，我們普通股的流動性可能會有限。

我們普通股的市場價格波動很大。我們的股東或我們未來出售我們的普通股，或認為可能發生這種出售，可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。截至2024年3月7日，當剔除我們的關聯公司Maiden ReInsurance持有的42,878,923股普通股時，已發行普通股為100,472,120股，其中包括在交易所向Maiden再保險發行的41,439,348股普通股和在公開市場直接購買的1,439,575股。這些股份在綜合資產負債表上反映為庫存股，在計算2023年12月31日的合併賬面價值和每股普通股收益時不視為流通股。我們相當大比例的已發行普通股由關聯公司持有，包括Maiden ReInsurance，因此，您的普通股可能在交易市場上沒有足夠的流動性。

此外，我們已預留5,668,408股普通股，以根據我們的2019年綜合激勵計劃進行發行。截至2024年3月7日，已發行的股票期權有121,500股，已發行的限制性股票有975,027股。大量出售我們的股份，或認為可能發生的此類出售，可能會對股票的現行價格產生不利影響，並可能使我們在未來更難出售我們的股權證券，或使股東更難在他們認為合適的時間和價格出售他們的股票。

我們公司細則中的規定可能會減少或增加我們股票的投票權。

一般而言，除本公司細則所規定及下文所規定外，普通股股東持有的每股普通股股份均有一票投票權，並有權在所有股東大會上按非累積基準投票。然而，如果且只要股東的股份被視為“控制股份”(根據修訂後的1986年美國國税法(“IRS法”)第957和958條確定)，任何美國人(該詞在標題下的風險因素中定義)税收在這項直接或間接通過非美國實體擁有股份的項目中)，並且這些受控股份佔我們已發行股票授予的投票權的9.5%或更多，根據我們公司細則中規定的公式，該美國人擁有的受控股份的投票權總計將被限制在9.5%以下。該公式反覆應用，直到所有9.5%的美國股東的投票權降至9.5%以下。此外，本公司董事會可在其認為適當時限制股東的投票權，以(I)避免任何9.5%美國股東的存在；及(Ii)避免對本公司、本公司任何附屬公司或任何直接或間接股東或其聯營公司造成某些重大的不利税務、法律或監管後果。“受控股份”除其他事項外，包括美國人被視為直接、間接或建設性(在美國國税局守則第958條的意義內)擁有的所有股份。由於實施上述限制而導致的任何投票權減少的金額通常將在我們的其他股東之間按比例重新分配，只要這種重新分配不會導致任何人成為9.5%的美國股東，這些股東的股份不是9.5%的美國股東的“控股股份”。

根據這些規定，某些股東的投票權可能受到限制，而其他股東的投票權可能超過每股一票。根據我們公司細則的限制，Maiden再保險將被限制在我們普通股中9.5%的有投票權的權益。此外，這些規定可能會減少某些股東的投票權，否則這些股東便不會因其直接股份擁有權而受到9.5%的限制。

根據公司細則，吾等獲授權向任何股東索取資料，以決定股東的投票權是否將根據公司細則重新分配。如任何持有人未能迴應本要求或提交不完整或不準確的資料，本公司有權自行決定取消或調整股東的投票權。

我們公司細則中的反收購條款可能會阻礙更換或罷免我們董事的嘗試，這可能會降低我們普通股的價值。

我們的公司細則包含一些條款，這些條款可能會鞏固董事地位，並使股東更難更換董事，即使股東認為這樣做是有利的。此外，這些規定可能會推遲或阻止股東可能認為有利的控制權變更。例如，這些條款可能會阻止股東從潛在收購中競購者提供的相對於我們普通股市場價格的任何溢價中獲益。即使在沒有試圖實施管理層變動或收購企圖的情況下，如果這些條款被視為阻礙未來管理層的變動和收購嘗試，則這些條款可能會對我們普通股的現行市場價格產生不利影響。

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我們的公司細則中可能產生這種效果的條款包括以下幾個例子：

•我們的董事會可能會減少任何股東的總投票權，以避免對我們或我們股票的任何直接或間接持有人或其關聯公司造成不利的税收、法律或監管後果；以及

•本公司董事會可酌情決定拒絕將任何普通股的轉讓記錄在本公司的股份登記冊上，如彼等不信納轉讓任何普通股所需的所有監管批准已取得，或如彼等認為有關轉讓可能會對吾等或股份的任何直接或間接持有人或其聯營公司造成非最低限度的不利税項、法律或監管後果。

第三方可能很難收購我們。

我們的組織文件的條款可能會阻止、推遲或阻止合併、合併、要約收購或其他我們股票持有人可能認為有利的控制權變更。這些規定規定了各種程序和其他要求，可能會使股東更難影響各種公司行動。這些規定可以：

•具有延遲、推遲或阻止對我們的控制的改變的效果；

•不鼓勵以高於市場價格的溢價競購我們的證券；

•對我們證券持有人的價格、投票權和其他權利產生不利影響；或

•阻礙我們證券持有人改變我們管理層的能力。

擁有我們股票的美國人可能比美國公司的股東更難保護自己的利益。

適用於我們的《百慕大公司法》在某些實質性方面與一般適用於美國公司及其股東的法律有所不同。由於這些差異，擁有我們股票的美國人可能比擁有美國公司股票的美國人更難保護自己的利益。以下是適用於我們的《公司法》某些重要條款的摘要，包括根據我們的公司細則通過的修改，這些條款在某些方面與特拉華州公司法的條款不同。由於以下陳述是摘要，它們不討論可能與我們和我們的股東相關的百慕大法律的所有方面。

感興趣的董事。百慕大法律規定，如果董事在該公司也是其中一方的交易中擁有個人利益，並且如果董事在董事會會議上或以書面形式第一時間披露了這種個人利益的性質，則該公司將不能僅僅因為該個人利益的存在而宣佈該交易無效，董事將不對該公司從該交易中實現的任何利潤負責。此外，百慕達法律及我們的公司細則規定，董事在作出上述利益申報後，可被點算以確定是否有法定人數出席及就其有利害關係的交易投票，除非有關董事會會議的主席取消其投票資格。

根據特拉華州的法律，在以下情況下，此類交易不得無效：

•董事會已披露或知悉有關該等與董事有利害關係的重大事實，並經無利害關係董事的過半數贊成票，真誠地授權進行交易；

•有權的股東披露或知悉該等重大事實；

•就該交易進行表決，而該交易是由有權就該交易投票的過半數股份真誠投票而特別批准的；或

•該交易在獲得授權、批准或批准時對公司是公平的。

根據特拉華州的法律，這些有利害關係的董事可能會被要求對此類董事獲得不正當個人利益的交易負責。

合併和類似的安排。*一家百慕大公司與另一家公司或公司(某些關聯公司除外)合併或合併，合併協議須經公司董事會及其股東批准。根據我們的公司細則，吾等可在出席有法定人數的股東大會上所投多數票的批准下，與另一家百慕大公司或在百慕大以外註冊成立的團體合併或合併。在合併或合併的情況下，沒有投票贊成合併或合併的股東可以向百慕大法院申請對該股東的股份進行適當的估值，如果該股東不滿意該等股份的公允價值已支付的話。根據特拉華州的法律，除某些例外情況外，公司所有或幾乎所有資產的合併、合併或出售必須得到董事會和有權就此投票的大多數流通股的批准。根據特拉華州法律，參與某些重大公司交易的公司股東在某些情況下有權獲得評估權，根據該權利，該股東可獲得現金，現金金額為該股東所持股份的公允價值(由法院裁定)，以代替該股東在其他情況下在交易中獲得的代價。

股東訴訟。*百慕大法律規定的股東權利不像美國許多司法管轄區立法或司法判例規定的股東權利那樣廣泛。根據百慕大的法律，股東一般不能提起集體訴訟和衍生訴訟。然而，百慕大法院通常會遵循英國判例法的先例，這將允許股東以公司的名義提起訴訟，以補救被投訴的行為被指控超出公司的公司權力、非法或將導致違反我們的組織章程大綱或公司細則的不當行為。此外，法院將考慮被指控構成對少數股東的欺詐的行為，或者如果一種行為需要更大的股東的批准

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我們股東的百分比比實際批准的百分比要高。在這類訴訟中勝訴的一方通常能夠追回與這類訴訟有關的部分律師費。我們的公司細則規定，股東放棄他們個人或根據公司的權利，就任何董事或高級職員的任何行為或未能履行該董事或高級職員的職責而提出的所有索賠或訴訟權利，但有關董事或高級職員的任何欺詐或不誠實行為除外。根據特拉華州法律，股東通常可以提起集體訴訟和派生訴訟，原因包括違反受託責任、公司浪費和未按照適用法律採取的行動。在此類訴訟中，法院有權允許勝訴方追回與此類訴訟有關的律師費。

董事的彌償。我們可以董事或高級管理人員的身份向我們的董事或高級管理人員賠償因任何法律規則而導致的任何損失或法律責任，而這些損失或責任是董事或高級管理人員可能對公司負有的任何疏忽、過失、失職或背信行為，但他或她本人的欺詐或不誠實除外。根據特拉華州法律，如果董事或其高級職員真誠行事，並以他或她合理地相信符合或不反對公司最大利益的方式行事，且就任何刑事訴訟或法律程序而言，該董事或高級職員沒有合理理由相信其行為是違法的，則該公司可向該董事或該公司的高級職員彌償因該地位而實際及合理地招致的開支(包括律師費)、判決、罰款及為達成和解而支付的款項。此外，我們還與董事和高級管理人員簽訂了賠償協議。

我們是一家百慕大公司，可能很難執行鍼對我們或我們的董事和高管的判決。

我們是根據百慕大法律註冊成立的，我們的控股公司總部設在百慕大。此外，我們的所有董事和高級職員都居住在百慕大以外，我們的大部分資產將位於百慕大以外的司法管轄區，這些人士的資產現在和將來將繼續位於百慕大以外的司法管轄區。因此，可能很難或不可能在美國境內向我們或該等人士送達法律程序文件，或就美國法院的判決(包括根據美國聯邦證券法的民事責任條款作出的判決)向我們或他們提出申訴。此外，不得首先在百慕大對我們或我們的董事和高級管理人員提出違反美國聯邦證券法的索賠，因為根據百慕大法律，這些法律沒有域外管轄權，在百慕大沒有法律效力。然而，如果申訴中指控的事實構成或引起百慕大法律下的訴訟理由，百慕大法院可能會向我們或我們的董事和高級管理人員施加民事責任，包括可能的金錢損害賠償。

百慕大律師事務所Conyers Dill&Pearman Limited此前曾告知我們，百慕大法院是否會執行美國法院在針對我們或我們的董事和高級管理人員以及本年度報告中點名的專家提起的訴訟中獲得的判決，是基於美國聯邦證券法的民事責任條款，還是完全基於美國聯邦證券法在百慕大對我們或這些人提起的原始訴訟，這一點值得懷疑。此外，Conyers Dill&Pearman Limited告知我們，美國和百慕大之間沒有生效的條約規定執行美國法院的判決，百慕大法院有理由不執行美國法院的判決。百慕大法院可能不允許根據美國司法管轄區的法律提供的一些補救措施，包括根據美國聯邦證券法提供的一些補救措施，因為這與該司法管轄區的公共政策背道而馳。由於美國法院的判決不能自動在百慕大執行，因此您可能很難根據此類判決對我們提起訴訟。

員工問題

我們依賴於我們的主要高管。我們可能無法吸引和留住關鍵員工，也無法成功實施我們的業務戰略。

我們的成功在很大程度上取決於我們的高級管理層，其中包括首席執行官兼首席財務官帕特里克·J·哈弗龍和執行副董事長兼集團總裁勞倫斯·F·梅茨。我們已經與這些行政官員簽訂了僱用協議。

除上述人員外，我們還需要具備精算、法律、再保險、會計和行政技能的主要工作人員。我們的員工人數要少得多，考慮到我們目前的業務環境，我們可能很難留住員工並招聘到有能力的新高管和員工。我們無法吸引和留住更多人員，或失去任何高級管理人員或關鍵員工的服務，可能會延誤或阻止我們全面實施業務戰略，並可能對我們的業務產生重大和負面影響。

我們在百慕大的業務可能會受到百慕大就業限制的不利影響。

目前，Maiden Holdings僱傭了六名非百慕大人，他們是我們百慕大辦事處的工作許可證持有者，其中包括哈弗隆和梅茨。根據百慕大法律，沒有有效的政府工作許可，非百慕大人(百慕大人的配偶和持有永久居民證書的人除外)不得在百慕大從事任何有報酬的職業。在適當的公共廣告後，只要證明沒有百慕大人、百慕大人的配偶或持有永久居民或工作居民證書的人符合僱主合理要求的最低標準，就可以發放或續發工作許可證。工作許可證的有效期從一年、兩年、三年、四年和五年不等。任何首席執行官職位和其他首席執行官職位自動獲得廣告豁免。如果我們不能為我們的一名或多名非百慕大員工獲得工作許可，我們可能無法使用他們的服務，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

國際運營

我們在百慕大和美國以外的司法管轄區運營的辦事處受到某些外國業務獨有的限制和風險。

我們的國際業務在許可證要求、貨幣、儲備、員工和其他事項方面受到不同司法管轄區的監管。國際行動可能會受到外國政治事態發展的損害，

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可能很難提前預測。一些國家關於技術準備金和匯款餘額的條例可能會妨礙利潤的匯出和資產的匯回。

英國的S退出歐盟可能會對我們產生不利影響。

英國於2020年1月31日脱離歐盟。Maiden LF和Maiden GF隨後在英國設立了分支機構，使我們能夠在英國退歐後繼續在英國承保。Maiden LF英國分行和Maiden GF英國分行分別於2022年5月30日和2022年5月12日獲得英國審慎監管局和金融市場行為監管局的授權。因此，我們的合規監督和報告要求有所增加。

與英國退歐後可能產生的潛在後果相關的風險仍不確定，包括金融市場、匯率和利率的波動。這些不確定性可能會增加我們在特定時期或一段時間內的投資結果的波動性，或對其產生不利影響。英國退歐可能會對歐洲或全球的政治、監管、經濟或市場狀況產生不利影響，並可能導致全球政治機構和監管機構的不穩定，進而可能對我們的業務、我們的運營結果和我們的財務狀況產生不利影響。

外匯波動可能會降低我們的淨收入和資本水平，對我們的財務狀況產生不利影響。

我們以各種非美國貨幣開展業務，主要風險敞口是歐元和英鎊。以外幣計價的資產和負債會受到貨幣匯率變化的影響。我們的報告貨幣是美元，相對於美元的匯率波動可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大影響。我們對外幣風險的主要敞口是我們有義務用外幣結算索賠。此外，我們保持並預計將繼續保持我們投資組合的一部分，這些投資以美元以外的貨幣計價。儘管本公司可能能夠按貨幣和期限將其外幣資產與其再保險負債淨額相匹配，以保護本公司免受外匯和利率風險，但並非所有貨幣都存在自然抵銷。

我們可以使用各種策略(包括對衝)來管理我們面臨的外匯兑換風險。在這些風險敞口沒有完全對衝或對衝無效的情況下，我們的業績或股本可能會因外幣匯率波動而減少，這可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。截至2023年12月31日，沒有此類對衝或套期保值戰略生效或達成。

與AmTrust的關係

我們與AmTrust的再保險關係發生了重大變化，減少了我們當前和未來的收入，並給未來的流動性來源帶來了重大不確定性。

於2019年，吾等透過附屬公司美登再保險執行了自2019年1月1日起生效的部分終止修訂(“部分終止修訂”)，修訂了AmTrust配額份額、最終的AmTrust QS終止、AmTrust WC減值及若干終止後簽註。這些交易消除了來自AmTrust的所有新的保費收入，將某些未賺取的保費返還給AmTrust，將某些工人補償損失準備金折算並返還給AmTrust，限制了從AmTrust再保險的某些計劃業務的損失，並增加了向AmTrust提供的抵押品水平，作為公司根據與AmTrust簽訂的再保險合同承擔的義務的擔保。

雖然這些交易大大減少了我們運營業務所需的監管資本，並隨後加強了我們的資本和償付能力比率，但這些交易導致收入大幅減少，這可能會在可預見的未來持續下去，因為我們目前沒有就潛在風險進行積極的再保險承保。因此，我們的財務狀況可能會受到這些行動的不利影響。由於收入的損失，我們將需要依賴來自運營的不受限制的現金和我們的投資回報來為我們的運營提供資金，維持流動性，並履行我們的財務義務和資本分配優先事項。雖然我們相信我們有足夠的來源來履行這些義務，但我們經營業績的惡化或其他不利的財務事件可能會影響我們繼續履行這些義務的能力。

我們與AmTrust的初步安排是在我們是AmTrust的附屬公司時談判達成的。這些安排可能會被質疑為不反映我們在與獨立第三方的獨立談判中同意的條款；此外，我們與AmTrust及其子公司的業務關係可能會帶來並可能使我們容易受到可能的不利税收後果、困難的利益衝突以及我們沒有按照股東的最佳利益行事的法律指控的影響。

自二零零七年七月一日起，吾等與AII訂立配額股份協議，對AmTrust的保險公司附屬公司進行再保險，並與AmTrust訂立經修訂的主協議(“主協議”)，據此，Maiden再保險及AII訂立AmTrust配額份額。由於莉亞·卡芬克爾(已故邁克爾·卡芬克爾的妻子)、喬治·卡芬克爾和巴里·齊斯金德(公司非執行主席)共同擁有或控制長榮母公司、AmTrust的最終母公司L.P.以及我們的創始股東贊助我們的成立的約55.2%的已發行普通股，我們可以被視為AmTrust的附屬公司。

根據他們最近的個人公開文件，Leah Karfunkel(已故Michael Karfunkel的妻子)、George Karfunkel和Barry Zyskind(公司非執行主席)各自擁有或控制着公司不到5.0%的流通股。由於我們與AmTrust的業務關係密切，我們可能會遇到與AmTrust及其子公司達成的協議和其他安排存在利益衝突的情況，這可能會使我們面臨沒有按照股東的最佳利益行事的指控。我們和AmTrust之間的安排在最初簽訂後進行了修改，未來可能會進行修改。

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我們的董事會非執行主席目前擔任AmTrust的首席執行官和董事長。這些雙重立場可能會帶來困難的利益衝突和相關的法律挑戰，並使我們容易受到這些挑戰的影響。

我們的董事會非執行主席巴里·齊斯金德是AmTrust的首席執行官兼董事會主席，因此，他並不是全職為我們公司服務。預計在可預見的未來，齊斯金德將繼續擔任這兩個職位。對於一方面對AmTrust或其子公司有利，另一方面對我們或我們的子公司有利的商業機會，可能會出現利益衝突。此外，如果公司和AmTrust的利益出現分歧，可能會出現潛在的利益衝突。然而，我們董事會的審計委員會完全由獨立董事組成，專門負責審查和批准所有關聯方交易。

我們向AmTrust提供的抵押品數量可能會限制我們不受限制的流動性，並在某些情況下影響我們履行義務的能力。

由於我們使用信託賬户、預扣資金、信用證和貸款，我們的大部分資產將無法用於其他用途，這可能會降低我們的財務靈活性，並可能在某些情況下影響我們履行義務的能力。如果根據適用法律或監管要求，需要向任何其他AmTrust子公司提供進一步的抵押品，Maiden再保險將在所需的範圍內提供抵押品。

截至2023年12月31日，我們以信託、信用證、扣留資金和一筆貸款的形式向AmTrust、AII和AEL提供了4.491億美元的抵押品。該抵押品包括從用於AmTrust額度份額抵押品的現有信託賬户轉移到AmTrust的1.285億美元，以及2019年1月的基金扣留安排，該安排目前的年利率為3.5%，可按年調整。2022年期間的年利率為2.1%。

Maiden再保險不是AII和AmTrust的美國保險子公司之間的再保險協議或相關再保險信託協議的當事人，也沒有在這些協議下的任何權利。如果這些AmTrust子公司中的一家或多家從其信託賬户中提取Maiden再保險的資產，或濫用Maiden再保險的扣留資金，而該子公司已經破產或破產，我們認為Maiden再保險可能比Maiden再保險直接與這些AmTrust子公司簽訂再保險和信託協議時更難收回我們有權獲得的任何此類金額。AII已同意立即將其中一家子公司不當使用或保留的Maiden再保險公司提供的任何抵押品返還給Maiden ReInsurance，而AmTrust已同意根據其與Maiden ReInsurance的貸款協議為AII的償還義務和AII的付款義務提供擔保。我們面臨AII和/或AmTrust可能無法或不願履行這些義務的風險。

保險和再保險市場

財產和意外傷害保險及再保險業是週期性的，這可能會影響我們的整體財務表現。

從歷史上看，財產和意外傷害保險和再保險業的財務業績往往在價格競爭和產能過剩的週期性時期(稱為軟市場)波動，然後是高保費和承保能力短缺的時期(稱為硬市場)。雖然個別保險或再保險公司的財務表現取決於其特定的業務特點，但大多數財產和意外傷害保險及再保險公司的盈利能力往往遵循這種週期性的市場模式。

近年來，市場處於承保能力擴大、風險選擇變得不那麼自律、價格競爭加劇的競爭環境中。在此期間，由於積極的收益和風險資產價值的提高，市場參與者的資本水平繼續改善。此外，與我們等傳統再保險公司經營模式不同的新市場參與者紛紛湧入市場。雖然這些新的市場參與者中有許多專門從事以財產巨災為導向的業務，並不直接與我們競爭，但他們正在影響更廣泛的再保險市場的競爭條件。這種額外的承保能力導致來自其他保險和再保險公司擴大其承保業務類型或金額的競爭加劇，或者來自尋求以犧牲承保紀律為代價保持或增加市場份額的公司的競爭加劇。

由於這種週期性在很大程度上是由於我們的競爭對手的行動和我們無法控制的一般經濟因素，我們無法確切地預測市場週期變化的時間或持續時間。這些週期性模式、我們競爭對手的行動以及一般經濟因素可能會導致我們的收入和淨收入波動，這可能會導致我們普通股的價格波動。這些事件的最終結果及其對市場的影響目前尚不清楚。

美國工傷保險行業的負面發展可能會對我們的財務狀況和經營業績產生不利影響。

截至2023年12月31日，我們的AmTrust再保險部門約40.2%的損失準備金和LAE與美國工人補償風險的再保險有關，這是我們對特定業務的最大敞口。我們的AmTrust再保險部門包括AmTrust轉讓給Maiden再保險的所有業務，主要是AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額。此細分市場的兩份合同均已於2019年1月1日終止。影響美國工傷保險行業的經濟、競爭或監管條件的負面發展可能會對我們的財務狀況和經營業績產生不利影響。例如，如果我們較大市場的立法者在沒有相關損失控制措施的情況下制定立法，擴大美國工人補償保險政策下僱員的福利範圍或金額，或者如果監管機構對管理美國工人補償保險的監管制度進行其他改變，這可能會對受影響市場的美國工人補償保險業產生負面影響。

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再保險是一個競爭激烈的行業。

再保險行業競爭激烈。雖然我們目前沒有對新的潛在風險進行積極的再保險承保，但我們正在追溯的基礎上承保風險，並在國際和地區基礎上與主要的美國和非美國再保險公司競爭，包括其他總部位於百慕大的再保險公司。其中許多實體的資本額要比我們大得多，評級機構的評級也更高，資源也比我們多。我們目前沒有S或A.M.Best的財務實力或信用評級，如果我們恢復對新的潛在風險的積極承保，缺乏此類評級可能會限制我們開展新再保險業務的機會。從歷史上看，我們行業能力水平提高的時期會導致競爭加劇，這對再保險定價構成壓力。

近年來，包括保險和再保險公司以外的實體在內的其他各方正在開發和提供大量使用與風險掛鈎的證券和衍生品以及其他非傳統風險轉移機制和工具。這些非傳統產品和資金來源的可獲得性可能會減少對傳統保險和再保險的需求，如果我們恢復對新的潛在風險的積極再保險承保，可能會導致簽訂的合同更少，保費費率更低，客户獲取和留住的費用增加，以及不太有利的保單條款和條件，這可能會對我們的增長和盈利產生重大不利影響。

如果我們恢復對新的潛在風險的積極再保險承保，保險和再保險業的整合以及保費競爭的加劇可能會導致我們的利潤率下降，對我們的產品和服務的需求也會減少。

保險和再保險業繼續經歷一個整合的過程，因為行業參與者尋求通過合併和收購活動來擴大其產品和地理範圍、客户基礎、運營效率和一般市場力量。這些合併和收購活動產生的較大合併實體可能尋求利用合併的好處，包括提高效率和規模經濟，除其他外，對其產品和服務進行降價，以增加其市場份額。主要保險公司之間的合併也可能導致減少使用再保險，因為由此產生的較大公司可能能夠保留更多風險，並可能在與再保險公司的談判中具有討價還價的能力。

我們目前沒有為新的潛在風險進行積極的再保險承保。如果我們真的決定恢復對新的潛在風險進行積極的再保險承保，這些競爭壓力可能會迫使我們以無利可圖的運營利潤率承保業務。

隨着保險和再保險業的整合，競爭可能會變得更加激烈，爭取和適當地為每一位客户提供服務的重要性將變得更加重要。如果我們決定恢復對潛在風險的積極再保險承保，我們可能會產生更多與獲取和保留客户相關的費用，這可能會降低我們的運營利潤率。當財產意外保險行業表現出更大程度的競爭時，保險費率因此面臨下行壓力。

税收

我們可能在2035年後在百慕大納税，這可能會對我們的財務狀況和經營業績以及對我們股票的投資產生重大不利影響。

百慕大財政部長根據修訂後的百慕大《1966年免税企業税收保護法》向Maiden Holdings保證，如果百慕大頒佈任何立法，對利潤或收入、或對任何資本資產、收益或增值税計算的税，或任何遺產税或遺產税性質的税，則任何此類税的徵收將不適用於Maiden Holdings、其任何相關業務或其各自的股份。債券或其他債務(除非該等税項適用於通常居住於百慕大的人士，或適用於該等人士就其持有的百慕達的不動產或租賃權益而應付的任何税項)，直至2035年3月31日。鑑於財政部長預期的保證期限有限，我們不能確定我們在2035年3月31日之後不會繳納任何百慕大税。由於Maiden Holdings是在百慕大註冊成立的，我們將受到百慕大法律或法規的變化的影響，這些變化可能會對我們的業務產生不利影響，包括徵收税款。

經合組織應對數字經濟帶來的税務挑戰的雙支柱解決方案可能適用於我們的活動。

2019年5月31日，經合組織發佈了一份《工作計劃》，旨在應對日益數字化的經濟帶來的税收挑戰。數字化經濟分為兩大支柱。第一支柱應對數字化經濟的更廣泛挑戰，並側重於根據基於市場的概念而不是歷史上的“常設機構”概念在徵税管轄區之間分配集團利潤。 但包括明確排除受監管的金融服務，因此預計不會對保險和再保險集團產生實質性影響。支柱二通過引入全球最低税率和擬議的基數侵蝕付款税來解決BEPS利潤轉移到低税收司法管轄區實體的剩餘風險，這將通過拒絕對某些付款扣除或徵收基於來源的税收(包括預扣税)來運作。

2021年，為制定實施雙支柱解決方案的計劃採取了重大步驟。2021年10月，OECD/G20包容性框架發佈聲明，同意雙支柱解決方案，以應對數字經濟帶來的税收挑戰。2021年12月，經合組織發佈了在國內實施全球最低税率的支柱二示範規則，此後不久，歐盟委員會提出了一項指令，將支柱二規則實施為歐盟法律，要求歐盟成員國在2023年12月31日之前將這些規則轉變為本國法律，某些措施將從2024年1月1日起初步生效。2023年，多個司法管轄區(包括瑞典和英國)通過立法，自2024年1月1日起將經合組織/G20的S示範規則實施為國內法。

這些建議，特別是與第二支柱有關的建議，範圍廣泛，幷包括我們可能獲得的一些豁免，但我們目前無法確定這些建議將在多大程度上影響我們的運營和業績。

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我們可能要繳納美國聯邦所得税，這將對我們的財務狀況和經營結果以及對我們股票的投資產生不利影響。

如果Maiden Holdings或其一家非美國子公司被認為在美國從事貿易或業務，它可能需要繳納美國聯邦所得税和與此類美國業務實際相關的部分額外的分支機構利得税。Maiden Holdings是一家總部位於百慕大的控股公司。我們打算管理我們的業務，使Maiden Holdings及其非美國子公司的運營方式不應被視為從事美國貿易或業務，因此不應繳納美國聯邦税收(美國聯邦政府對可歸因於保險或再保險美國風險的保險和再保險保費收入徵收的消費税，以及對某些美國來源投資收入徵收的美國聯邦預扣税)。Maiden再保險公司目前作為一家國內公司，從2020年3月16日重新馴化到佛蒙特州的生效日期起繳納美國税收。

然而，對於哪些活動構成在美國境內從事貿易或業務，存在相當大的不確定性，因此我們不能確定美國國税局不會成功地爭辯説，Maiden Holdings和/或其任何非美國子公司在美國從事貿易或業務。

淨營業虧損(“Nol“)(以及Maiden NA税務組的某些其他税收屬性或税收優惠)可能受到税法第382節的限制。

截至2023年12月31日，Maiden NA擁有大量的NOL税收結轉。由於Maiden NA NOL和其他税務屬性，公司目前擁有一項遞延税項淨資產，並對其進行了全額估值準備，這可能會在未來幾個時期確認。根據《税法》第382條的規定，Maiden NA的某些所有權變更如果發生，可能會導致Maiden NA的所有權變更。如果發生這樣的所有權變更(如定義)，Maiden NA NOL的價值和金額將大幅減損，增加Maiden NA的美國聯邦所得税負擔，並大幅降低Maiden NA的價值。如果NOL受到任何方式的限制，它還可能限制或取消公司未來確認和變現該資產的能力。

持有我們股票的美國人可能需要按其在Maiden ReInsurance的RPII中的比例份額按普通所得税率繳納美國聯邦所得税。

如果美國人被視為擁有Maiden Holdings 25%或更多的股份(通過投票或按價值計算)(預計情況如此)，並且Maiden Holdings的非美國保險子公司的RPII(按毛數確定)在任何課税年度等於或超過其保險總收入的20%，而直接或間接保險人(以及與這些保險人有關的人)通過實體直接或間接擁有我們股票20%或更多的投票權或價值，那麼，在納税年度的最後一天(直接或間接通過非美國實體)擁有Maiden Holdings的非美國保險子公司的任何股份的美國人，將被要求在其收入中包括該人在整個納税年度該非美國保險子公司的RPII中按比例分配的份額，就好像該RPII在該日僅按比例分配給美國人一樣，無論這些收入是否分配。此外，任何可包括在美國免税組織收入中的RPII通常將被視為無關的企業應税收入。Maiden Holdings的非美國保險子公司賺取的RPII金額(通常是任何直接或間接的美國股票持有人或與該持有人有關的任何人的直接或間接保險或再保險的保費和相關投資收入)將取決於許多因素，包括非美國保險子公司直接或間接承保或再保險的人的身份。

我們認為，(I)Maiden Holdings的直接或間接保險人(及相關人士)不應直接或間接擁有我們股份投票權或價值的20%或以上，或(Ii)Maiden Holdings的非美國保險子公司的RPII(按毛數計算)不應等於或超過其在該課税年度的保險總收入的20%。然而，我們不能肯定情況會是這樣，因為決定RPII程度的一些因素可能不是我們所能控制的。

出售我們股票的美國人可能需要繳納美國聯邦所得税，税率適用於其部分收益的股息(如果有的話)。

RPII規則規定，如果一名美國人處置了美國人持有25%或更多股份的非美國保險公司的股份(即使RPII總額低於該公司保險總收入的20%，或者直接或間接保險人和相關人士對其股份的所有權低於20%的門檻)，從出售中獲得的任何收益一般將被視為股息，範圍為持有人在公司未分配收益中的份額以及在持有人擁有股份期間積累的利潤(無論該等收益和利潤是否歸因於RPII)。此外，這樣的持有人將被要求遵守某些報告要求，無論持有人擁有多少股份。這些RPII規則不應適用於我們股票的處置，因為Maiden Holdings將不直接從事保險業務。然而，RPII條款從未被法院或美國財政部在最終法規中解釋過，解釋《守則》RPII條款的法規僅以擬議的形式存在。

此外，最近提出的法規如果以目前的形式最終敲定，可能會極大地擴大RPII的定義，將我們的非美國子公司與某些關聯再保險交易有關的保險收入包括在內。如果這些擬議的法規以目前的形式最終敲定，可能會限制公司執行關聯再保險交易的能力，否則這些交易將在未來出於非税收業務原因進行，並可能增加RPII規則的潛在例外在特定納税年度不可用的風險，這可能導致RPII對某些持有我們股票的美國人徵税。目前尚不確定這些條例是否將以其擬議的形式獲得通過，或最終可能對其進行哪些更改或澄清，或任何此類更改，以及國税局、法院或其他方面對RPII規則的任何解釋或適用，是否可能具有追溯力。除其他事項外，美國財政部有權對RPII提出額外的報告要求。因此，RPII條款的含義及其對Maiden Holdings及其非美國保險子公司的適用情況是不確定的。我們敦促潛在投資者就這些規則諮詢他們的税務顧問。

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如果Maiden Holdings被認為是一家被動的外國投資公司，持有我們股票的美國人將受到美國聯邦所得税的不利影響。

如果就美國聯邦所得税而言，Maiden Holdings被視為PFIC，那麼直接或在某些情況下間接(例如通過非美國合夥企業)擁有我們的任何股票的美國人將受到不利的美國聯邦所得税後果的影響，包括使投資者承擔比其他情況下可能適用的更大的税收責任，以及要求投資者提前對金額徵税，在這種情況下，您的投資可能會受到實質性的不利影響。此外，如果Maiden Holdings被視為PFIC，在擁有我們股票的任何美國個人死亡後，該個人的繼承人或遺產將無權在美國聯邦所得税法規定的股份基礎上獲得“遞增”。我們認為，我們不是，目前也不會成為美國聯邦所得税的PFIC；然而，不能保證我們不會被美國國税局視為PFIC。如下文所述，美國國税局發佈了最終的和擬議的PFIC條例。解釋或澄清這些規則的新條例或公告可能即將出台。我們無法預測這種指導會對須繳納美國聯邦所得税的股東產生什麼影響(如果有的話)。

直接或通過外國實體持有Maiden Holdings 10%或以上股份的美國人，可能需要根據美國氟氯化碳規則徵税。

在外國公司為氟氯化碳的納税年度的最後一天，如果該外國公司在納税年度的最後一天通過外國實體直接或間接擁有該外國公司的股份，則該外國公司的每10%的美國股東在納税年度內的任何時候都必須在其總收入中包括其在美國聯邦所得税中的比例份額，即使F子部分的收入沒有分配也是如此。此外，在出售氟氯化碳的股份時，某些10%的美國股東可能需要為他們按普通所得税計算的部分收益繳納美國聯邦所得税。

本公司認為，由於Maiden Holdings的股權分散，任何直接或間接通過外國實體擁有Maiden Holdings股份的美國人都不應被視為Maiden Holdings或其任何外國子公司的10%美國股東。然而，由於某些所有權歸屬規則的應用，Maiden Holdings的股票可能不會像我們認為的那樣廣泛分佈，並且可能不能保證擁有我們股票的美國人不會被描述為10%的美國股東，在這種情況下，根據美國CFC規則，該美國人可能要納税。

2017年美國税改立法，以及未來可能的税收立法和法規，可能會對我們股票的投資產生實質性的不利影響。

2017年法案修訂了一系列適用於個人、企業和國際税收的美國聯邦税收規則，其中某些條款旨在消除在美國以外擁有合法註冊地但與美國有一定關係的公司(包括保險公司)的某些税收優惠，以及投資於此類公司的美國人。例如，2017年法案包括一項BEAT，這可能使我們集團的美國和非美國成員之間的附屬再保險在經濟上是不可行的。此外，從長遠來看，21%的企業所得税税率可能會導致大多數美國保險公司的税後收入增加，從而可能導致對我們產品和服務的競爭加劇。

2017年法案還可能增加我們或我們的非美國子公司被視為美國聯邦税收目的氟氯化碳的可能性。具體地説，2017年的法案擴大了針對氟氯化碳目的的“10%美國股東”的定義，將擁有外國公司股票價值10%或更多的美國人包括在內，而不僅僅是尋求持有的投票權。因此，我們修訂和重新修訂的公司細則中包含的“投票權削減”條款，將任何股東的投票權限制在我們股本總投票權的9.5%以內，對於擁有我們股票價值10%或更多的美國人來説，將無法有效地避免成為“10%的美國股東”。2017年的法案還擴大了某些股權歸屬規則，使至少包括一家美國子公司的外國母公司集團中的外國子公司被視為氟氯化碳。如果一家公司被定性為氟氯化碳，則該公司的任何“10%的美國股東”都必須將其在某些保險和相關投資收入中按比例分享的收入計入應納税年度的收入中，即使這些收入沒有分配。此外，受非相關企業應納税所得額(“UBTI”)規則約束的美國免税實體，如果擁有我們的非美國子公司價值的10%或更多，且其特徵為CFCs，則可就此類投資確認UBTI。

除了氟氯化碳規則的變化外，2017年法案還包含對某些與PFIC地位相關的條款的修改，例如，這些條款可能會阻礙美國人對我們公司的投資。2017年法案使非美國保險公司更難在某些從事保險業務的非美國保險公司的例外情況下避免PFIC地位。2017年法案將這一例外限制在非美國保險公司，如果它是一家美國公司，並且在一個納税年度保持保險負債超過該公司資產的25%(或保持至少等於其資產的10%的準備金，主要從事保險業務，並滿足事實和情況測試，要求證明未能超過25%的閾值是由於與徑流相關或與評級相關的情況)(儲備測試)。此外，美國國税局最近發佈了最終和擬議的法規(“2020法規”)，旨在澄清PFIC條款對保險公司的適用，並就與PFIC相關的一系列問題提供指導，包括透視規則的應用，為透視規則的目的處理某些美國保險子公司的收入和資產，以及將透視規則擴展到擁有25%或更多股份的合夥企業。

2020年的法規為準備金測試的目的界定了保險責任，收緊了準備金測試和保險責任的法定上限，並就徑流相關和評級相關的情況提供了指導，以便在替代測試下有資格成為合格的保險公司(包括收緊可有資格參加評級相關情況測試的非美國保險公司的範圍)。2020年的規定還規定，只有在滿足事實要求測試或積極行為百分比測試的情況下，非美國保險公司才有資格獲得保險公司的例外。如果這家非美國保險公司的高級管理人員和員工進行其實質性的管理和運營活動(在某些情況下考慮到某些相關實體的高級管理人員和員工的活動)，則符合事實要求測試。這個

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如果(1)非美國保險公司的高級管理人員和員工(包括某些相關實體的高級管理人員和員工)在與核心職能(投資活動除外)相關的服務方面的總成本至少等於所有此類服務總成本的50%，並且(2)該非美國保險公司的高級管理人員和員工監督該非美國保險公司的核心職能的任何部分，包括投資管理，並且外包給無關的一方，則符合積極行為百分比測試。如果非美國保險公司對某些相關實體的高級管理人員和員工提供的服務進行了定期監督和監督，並且補償安排符合某些要求，則只有在積極行為百分比的分子中才考慮此類服務。2020年的法規還提議，沒有或名義上沒有員工人數的非美國保險公司完全或幾乎完全依賴獨立承包商(某些相關實體除外)來履行其核心職能。雖然我們相信，我們的非美國保險子公司已經並將繼續滿足準備金測試，在可預見的未來，我們不應被描述為PFIC，但我們不能向您保證，未來幾年將繼續如此。

美國税制改革的影響

我們無法預測2017年法案和其他擬議的税制改革法規和立法對我們的業務和運營結果的所有最終影響。美國國税局可能會將2017年法案的意圖解讀為減少或消除在美國以外擁有合法註冊地的公司(包括保險公司)的某些税收優惠，其解釋、執法行動或監管變化可能會增加2017法案的影響，超出當前的現行評估或我們自己的估計。此外，將來可能會提出和制定其他對我們有不良影響的法例。這些對跨境交易徵收更多懲罰性税收的事件和趨勢，未來可能會對保險和再保險業以及我們自己的經營結果產生重大不利影響，因為它們會增加對我們行業某些活動和交易的徵税。因此，我們無法可靠地估計任何此類變化對我們或我們的非美國子公司或投資者或整個市場可能產生的潛在影響，但這些變化可能會對我們的運營結果產生實質性的不利影響。

我們可能要繳納英國税，這將對我們的財務狀況和運營結果以及對我們股票的投資產生不利影響。

出於英國公司税的目的，居住在英國的公司在全球範圍內的收入和收益都要繳納英國公司税。雖然Maiden Global是一家英國公司，但Maiden Holdings和Maiden ReInsurance都不是在英國註冊成立的。然而，如果Maiden Holdings或Maiden ReInsurance的中央管理和控制是在英國進行的，則出於英國公司税的目的，Maiden Holdings或Maiden再保險將被視為居住在英國。中央管理和控制的概念表明對公司事務的最高級別控制，這完全是一個事實問題。出於納税目的，Maiden Holdings和Maiden ReInsurance的董事和高級管理人員都打算管理他們的事務，以便兩家公司都居住在百慕大，而不是英國。然而，英國税務和海關總署可能會挑戰我們的税務居留地位。

就英國公司税而言，非英國居民的公司如透過在英國的常設機構在英國經營貿易，則可按25%的税率繳納英國公司税，但英國公司税只限於直接或間接歸屬於該常設機構的利潤(包括收入利潤和應課税收益)。

Maiden再保險的董事和高級職員打算以這樣的方式經營Maiden再保險業務，使其不通過在英國的常設機構在英國進行貿易。然而，英國税務和海關總署可能會成功地爭辯説，Maiden再保險公司通過在英國的常設機構在英國進行交易，因為構成通過在英國的常設機構在英國進行貿易的活動存在相當大的不確定性。

英國與百慕大羣島沒有所得税協議。既不是在英國居住，也不享有英國和其所在司法管轄區之間的雙重徵税條約所提供的保護的公司，在英國須就在英國進行的貿易的利潤按20%的基本税率繳納所得税，如該項業務並非透過在聯合王國的常設機構進行，則Maiden再保險的董事及高級人員擬以一種方式經營該業務，使Maiden再保險不會在英國的入息税税項範圍內(以扣除或扣繳的方式除外)。

此外，轉移利得税(DPT)適用於在英國有銷售業務的外國公司(如Maiden ReInsurance)，這些公司的事務設計是為了避免在英國建立應税業務(以常設機構的形式)，或者適用於與缺乏經濟實體的關聯公司進行交易以利用税率差異的英國公司。DPT按利潤的31%收取，該利潤代表英國業務對集團業績的貢獻。

如果出於英國公司税的目的，Maiden Holdings或Maiden再保險被視為在英國居住，或者如果Maiden再保險被視為在英國進行貿易，無論是通過常設機構還是其他方式，或者如果DPT適用，我們的業務結果將受到實質性的不利影響。

Maiden Global與集團任何非英國居民成員之間的任何安排(包括關於提供服務或融資的安排)均受英國轉讓定價制度的約束。因此，如果發現任何此類安排不是按公平條款進行的，並因此獲得了英國税收優勢，則需要進行調整，以計算英國税收利潤，就像此類安排是按公平條款計算的一樣。任何轉讓定價調整都可能對Maiden Global遭受的税費產生不利影響。英國已經實施了BEPS關於“逐個國家”報告的建議。因此，我們的轉讓定價方法可能會受到英國税務當局的更嚴格審查。

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客户、經紀人和金融機構

我們的有追溯力的承保業務利用再保險經紀和其他生產商，包括第三方管理人和金融機構，如果我們不能發展或維持這些關係，如果我們開始進行積極的再保險承保，可能會對我們營銷產品和服務的能力產生重大不利影響。

雖然我們目前並不從事潛在風險的主動再保險承保，但我們最近承保了追溯性風險，並從經紀商和其他生產商那裏採購了某些機會，因此，如果我們未能進一步發展或維持與經紀商和其他生產商(包括我們預期從其獲得業務的第三方管理人和金融機構)的關係，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們對經紀人的依賴使我們面臨他們的信用風險。

根據行業慣例，我們預計我們將經常向經紀支付根據我們的再保險合同提出的索賠所欠的金額，而這些經紀則被要求向向我們購買再保險的客户支付並將這些金額支付給客户。如果經紀未能支付此類款項，我們很可能會為當地法律或合同義務下的不足之處向客户負責，儘管經紀有義務支付此類款項。同樣，當客户為這些保單向經紀人支付保費時，這些保費被視為已經支付，在大多數情況下，客户將不再對我們承擔這些金額的責任，無論我們是否實際從經紀人那裏收到保費。因此，我們將承擔與我們合作的一些再保險業務的經紀人相關的一定程度的信用風險。

如果我們在運營中使用的一家金融機構倒閉，我們可能會招致重大損失和流動性減少。

我們與許多不同行業的交易對手有業務往來，並經常與金融服務行業的交易對手進行交易，包括經紀商和交易商、商業銀行和其他機構。其中許多交易使我們在交易對手違約的情況下面臨信用風險。此外，關於擔保交易，當我們持有的抵押品無法變現或以不足以收回全部債務的價格清算時，我們的信用風險可能會加劇。

我們維持現金餘額，包括信託賬户中持有的受限現金，大大超過聯邦存款保險公司在各種存款機構的保險限額。我們還在外國銀行和機構維持現金餘額。如果其中一家或多家金融機構倒閉，我們獲取現金餘額的能力可能會暫時或永久受到限制，這可能會對我們的運營結果、財務狀況或現金流產生重大不利影響。

項目1B。未解決的員工評論。

沒有。

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項目1C。網絡安全。

網絡安全風險管理與策略

該公司採用全面的跨部門方法來持續評估、識別和管理潛在的網絡安全風險。我們的網絡安全風險管理計劃涉及我們的員工、信息技術(IT)團隊、我們的首席信息安全官(CISO)和我們的企業風險管理委員會之間的合作，由董事會監督，主要通過其審計委員會進行。公司的網絡安全政策、標準、流程和實踐被整合到公司的整體風險管理計劃中，我們定期在公司面臨重大風險的背景下考慮網絡安全風險。

我們的網絡安全風險管理計劃將網絡安全風險分為五個方面：識別、保護、檢測、響應和恢復。我們定期評估網絡安全威脅情況，採用分層網絡安全戰略，強調通過各種技術和運營措施進行預防、檢測和緩解。作為我們網絡安全風險管理計劃的一部分，我們的信息安全計劃是為應對已識別的風險而量身定做的，同時與相關的業務要求保持一致。

我們與所有員工共同承擔公司網絡安全的責任，定期開展網絡釣魚模擬活動，並提供定期、強制性的安全意識培訓，以提高對網絡威脅的認識和準備。某些角色需要額外的基於角色的專門網絡安全培訓。為了保護我們的數據和信息系統，我們維護全公司範圍內關於加密標準、惡意軟件防護、遠程訪問、多因素身份驗證、機密信息以及互聯網、社交媒體、電子郵件和無線設備使用的網絡安全政策和程序。CISO和IT團隊審查和更新這些政策和程序，以適應不斷髮展的網絡安全格局、行業最佳實踐以及法規和法規更新。我們的CISO至少每年對這些更新進行徹底審查，以確保它們在保護公司資產和商業利益方面繼續具有相關性和有效性。

我們不斷尋求改善我們的網絡安全態勢，包括最終用户培訓、分層防禦、關鍵資產識別和保護、增強的監控和警報，以及根據需要與第三方專家合作以評估我們安全措施的有效性。我們使用信譽良好的第三方工具和產品來協助監控、保護、檢測和潛在的網絡安全威脅和事件的補救。我們還定期評估與使用第三方服務提供商相關的網絡安全風險，對託管應用程序進行年度審查，並評估其網絡安全準備情況。

網絡安全治理和監督

我們的CISO主要負責評估和管理公司的重大網絡安全風險以及相關的網絡安全風險管理政策和程序。我們的CISO負責監督我們的網絡安全風險管理和信息安全項目，並向審計委員會提供季度狀態報告。我們的CISO在各種技術和網絡安全運營方面擁有超過25年的經驗，擁有ISC2、信息系統安全管理專業人員(ISSMP)、認證信息系統安全專業人員(CISSP)、認證雲安全專業人員(CCSP)、治理、風險和合規性認證(CGRC)以及ISACA認證的註冊信息安全經理(CISM)和風險與信息系統控制認證(CRISC)。管理層的其他主要成員協助我們的CISO監督網絡安全風險管理。

我們已經建立了一個由我們各個IT和管理職能部門的人員組成的事件響應小組，並根據需要與內部部門成員進行諮詢，以對可能對公司產生重大影響的安全事件進行影響分析。

審計委員會負責監督信息和網絡安全風險以及評估網絡威脅和防禦，並監督管理層，以確保針對此類風險設計、實施和維護的流程按預期運作，並在必要時進行調整，以應對我們戰略的變化以及新出現的風險。鑑於信息安全和網絡安全對我們的利益相關者的重要性，我們的企業風險管理委員會和我們的審計委員會審查了我們的CISO關於公司降低已知風險、新發現的風險、現有項目和關鍵業績洞察的網絡安全戰略的季度報告，並根據這些報告和其他最新發展與管理層進行討論。

網絡安全事件報告和管理

我們沒有發現任何對我們造成重大影響的網絡安全事件或網絡安全威脅的漏洞，包括我們的業務戰略、運營結果或財務狀況。然而，我們仍然保持警惕，並準備在任何事件發生時對其作出有效反應。

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項目2.財產

我們目前在彭布羅克、百慕大(我們的公司總部)、紐約、英國、瑞典和德國租用辦公空間，用於我們的業務運營。我們在正常業務過程中根據需要續簽和簽訂新的租約。我們相信，這些租賃物業的辦公空間足以讓我們在可預見的未來開展業務。到目前為止，購買和維護我們的辦公空間的成本對我們整體來説還不是很大。

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項目3.法律訴訟

我們可能會捲入在我們正常業務過程中出現的各種索賠和法律程序，這些索賠和法律程序不太可能對我們的財務狀況、運營結果或流動性產生重大不利影響。

除非如下所述，我們不是任何重大法律程序的一方。我們不時會受到日常業務過程中出現的例行法律程序的影響，包括仲裁。這些法律程序一般與我們在正常的保險或再保險業務過程中提出或針對我們提出的索賠有關。根據我們的意見，這些法律程序的最終結果預計不會對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。

2009年4月，我們瞭解到，Maiden Holdings和Maiden再保險公司的前首席運營官、總法律顧問兼部長Bentzion S.Turin致函美國勞工部，聲稱他被終止在該公司的僱傭是為了報復公司違反2002年薩班斯-奧克斯利法案的舉報人保護條款的行為。Turin先生聲稱，他被解僱是因為他對信託優先證券發行條款的談判提出了對公司治理的關切。他尋求復職，擔任Maiden Holdings和Maiden再保險的首席運營官、總法律顧問和祕書，拖欠工資和產生的法律費用。2009年12月31日，美國勞工部長認為都靈先生的申訴沒有合理的理由，並駁回了全部申訴。都靈對國務卿的調查結果表示反對，並要求在美國勞工部的行政法法官面前舉行聽證會。本公司採取行動駁回都靈先生的申訴，其動議於2011年6月30日獲得行政法法官的批准。2011年7月13日，都靈先生向美國勞工部行政審查委員會提交了一份請願書，要求對行政法法官的決定進行復審。2013年3月29日，行政複議委員會以程序為由撤銷了申訴，將案件發回行政法法官。行政聽證於2014年9月開始，2018年11月結束。2021年9月2日，美國勞工部行政法法官特里薩·C·蒂姆林發佈了一項裁決和命令，全面否認了都靈的申訴。2021年9月16日，都靈先生向美國勞工部行政審查委員會提交了一份請願書，要求對行政法法官的決定進行復審。2023年6月29日，行政複議委員會發布決定和命令，簡易確認行政法法官2021年9月2日的決定和命令。行政複審委員會的決定和命令於2023年7月27日成為勞工部長的最終命令。2023年7月28日，都靈向美國第二巡迴上訴法院提交了一份請願書，要求對勞工部長的最終命令進行復審。勞工部長是第二巡回法庭的被告，法院批准了該公司為向法院陳述其立場而進行幹預的請願書。各方正在等待簡報命令。

2019年2月11日，美國新澤西州地區法院對Maiden Holdings、Arturo M.Raschbaum、Karen L.Schmitt和John M.Marshaleck提起了可能的集體訴訟。2020年2月19日，法院指定了首席原告，2020年5月1日，首席原告提起了修改後的集體訴訟起訴書(《修改後的起訴書》)。修改後的起訴書聲稱，違反了《交易法》第10(B)節和規則10b-5(以及關於控制人責任的第20(A)節)，這在很大程度上是由於指控Maiden未能就向AmTrust提供的再保險提取足夠的損失準備金。原告進一步聲稱，Maiden Holdings關於其業務、承銷和財務報表的某些陳述因據稱損失準備金不足而變得虛假，這些失實陳述誇大了Maiden Holdings普通股的價格，當失實陳述的真相被披露時，該公司的股價下跌，導致原告蒙受損失。2020年9月11日，代表所有被告提出了駁回動議。2021年8月6日，法院發佈了一項命令，部分駁回了被告的駁回動議，命令原告在2021年8月20日之前提交一份更短的修改後的起訴書，並允許在有限的基礎上進行證據開示。2023年2月7日，地方法院駁回了原告要求複議地方法院的決定的動議，駁回了原告對裁判法院2021年12月關於證據開示的裁決的反對。2023年5月26日，該公司提交了一項新的動議，要求駁回第二次修訂後的申訴，或者要求即決判決，該動議已得到充分通報。2023年12月19日，美國新澤西州地區法院根據《證券交易法》第10(B)條對原告的證券欺詐索賠作出簡易判決，判給Maiden Holdings，Ltd.和個別被告Arturo Raschbaum、Karen Schmitt和John Marshalek。法院認為，從法律上講，事實記錄未能支持原告關於被告就公司損失準備金作了虛假陳述的指控。法院還駁回了原告的主張，即根據《證券交易法》第20(A)條，被告個人作為控制人對任何所稱的虛假陳述負有責任。原告已向美國第三巡迴上訴法院提出上訴。

我們認為這些説法是沒有根據的，我們打算大力為自己辯護。由於我們的經營業績和財務狀況導致我們的證券價值縮水，可能會對公司、其子公司及其各自的高級管理人員提起更多訴訟。目前尚不確定此類訴訟對我們的業務、經營業績和財務狀況的影響。

第4項礦山安全信息披露

不適用。

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第II部

第5項註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。

我們的普通股於2008年5月6日在納斯達克股票市場有限責任公司(“納斯達克”)公開交易，代碼為“MHLD”，目前在納斯達克交易。Q資本市場。截至2024年3月7日，我們普通股的收盤價為每股1.41美元，有20名登記在冊的我們普通股持有人。這一數字並不代表我們普通股的實益所有人的實際人數，因為證券交易商和其他人為了實益所有人的利益，經常以“街頭名義”持有股票。誰有權投票表決股票。

自2018年第三季度以來，我們的董事會沒有就我們的普通股宣佈分紅。未來宣佈及向普通股股東派發股息將由本公司董事會酌情決定，並受特定的法律、法規、財務及其他限制所規限。請參閲“合併財務報表附註-附註15--法定要求和股息限制“在第8項下”財務報表和補充數據“以10-K表格形式提交本年度報告，以討論對子公司向Maiden Holdings轉移資金能力的股息限制。

2017年2月21日，我們的董事會批准不時按市價回購至多1.00億美元的我們的普通股。在截至2023年12月31日的年度內，Maiden ReInsurance根據我們的授權股份回購計劃(2022年-無)，以每股1.83美元的平均價格回購了1,439,575股普通股。截至2023年12月31日，公司對普通股回購的剩餘授權為7160萬美元(2022年12月31日-7420萬美元)。根據本公司的股份回購授權計劃，於2023年12月31日之後及截至2024年3月12日止期間並無回購普通股。

在截至2023年12月31日的年度內，我們以每股2.25美元(2022-2.50美元)的平均價格從員工手中回購了總計128,731股(2022-403,716)普通股，這代表了非業績限制股和酌情業績限制股歸屬時的税款預扣。

交換優先股

2022年12月27日，本公司與A、C、D系列優先股的紀錄保持者完成互換。該公司提供三股普通股作為A、C和D系列優先股每股投標的對價。A系列優先股共1,500,050股，C系列優先股1,744,028股，D系列優先股1,542,806股，向非關聯公司發行了14,360,652股普通股，公允價值為2,840萬美元。該交易所的入賬是由於終止了對投標的A、C和D系列優先股的1.197億美元賬面金額的確認，消除了400萬美元的原始發行成本，確認了超過面值的已發行普通股公允價值超出的2590萬美元，扣除發行成本240萬美元的額外已支付資本，以及確認優先股的賬面價值超過已發行普通股公允價值的8720萬美元，作為留存收益的增加。

根據2020年要約回購優先股及董事會於2021年3月3日及2021年5月6日批准的回購優先股授權(“2021年優先股回購計劃”)，Maiden再保險持有的本公司A、C及D系列優先股數目於2022年12月27日為13,813,116股。因此，向Maiden ReInsurance發行了41,439,348股普通股，以換取所持有的優先股，這些優先股在綜合資產負債表上反映為庫存股，於2023年12月31日不被視為流通股。

由於聯交所的結果，優先股被摘牌並不再在紐約證券交易所交易，截至2023年12月31日，沒有剩餘的已發行和已發行優先股。前持有人與優先股擁有權有關的所有權利於交易所完成時終止。

股權補償計劃

請參閲“合併財務報表附註--附註14.份額補償和養卹金計劃“包括在項目8下“財務報表和補充數據“在這份10-K表格的年度報告中，討論公司的股權薪酬計劃。

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第七項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

以下對我們財務狀況和經營結果的討論和分析應結合我們的綜合財務報表和本年度報告10-K表和第1項中其他部分的相關附註閲讀，業務 - 一般概述“。除非明確被描述為非持續經營，除非另有説明，否則本文中提出的所有討論和金額都與公司的持續經營有關，但可供Maiden普通股股東使用的淨收益(虧損)和淨收益除外。由於舍入差異，表中的金額可能無法對帳。本討論和分析中包含的或本報告其他部分闡述的一些信息，包括與我們的業務計劃和戰略有關的信息，包括涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。請參閲“關於前瞻性陳述的特別説明“有關可能導致實際結果與本討論和分析中包含的任何前瞻性陳述中描述或暗示的結果大不相同的因素的詳細信息，請參閲本年度報告中的Form 10-K。您應查看”風險因素本年度報告以Form 10-K格式列出，討論可能導致實際結果與本文包含的前瞻性陳述中描述或暗示的結果大不相同的重要因素。

概述

Maiden Holdings是一家總部位於百慕大的控股公司。我們通過積極管理和配置我們的資產和資本來創造股東價值，包括通過擁有和管理主要在保險和相關金融服務行業的業務和資產，我們可以利用我們對這些市場的深入瞭解。

中所討論 “傳統承保-最新消息”以下，我們已經履行了我們對GLS的資本承諾，並決定不再向GLS承諾任何新賬户的資本。此外，我們目前預計遺留管理部門不會有任何進一步的合同，因為我們不再認為這是我們產生可接受的股東回報的戰略的一部分。

我們目前不承保新的潛在風險的再保險業務，但最近通過GLS追溯承保了風險。我們有由Maiden ReInsurance承保的各種歷史性的再保險計劃，這些計劃正在決選中，包括與AmTrust相關的債務，我們在2019年終止了這些債務，如中所討論的附註10：“非關聯方交易”包括在第二部分第8項中。“財務報表及補充數據”。此外，我們還與Cavello簽署了LPT/ADC協議和減值協議，進一步減少了我們在第二輪融資中與AmTrust負債相關的風險敞口，並限制了與之相關的潛在波動性，如中所述。附註8-第三次再保險“載於第二部分第8項。“財務報表及補充數據”.

短期收入保障業務主要由我們在斯堪的納維亞和北歐市場的全資子公司Maiden LF和Maiden GF撰寫。我們的全資子公司Maiden Global是一家在英國獲得許可的中介機構。Maiden Global此前通過保險公司合作伙伴，特別是歐洲和其他全球市場的合作伙伴，提供品牌汽車和信用人壽保險產品，從而在國際上開展業務。這些產品還產生了由我們的全資子公司Maiden ReInsurance承保的再保險計劃。在2023年及截至本報告日期，我們一直在評估Maiden LF和Maiden GF的戰略價值，包括它們的持續增長和盈利前景、監管資本要求以及創造超出我們目標資本回報率水平的股東價值的能力。該公司預計在2024年完成這項審查，並根據審查結果採取適當行動。

我們目前的業務包括兩個可報告的部門：多元化再保險和AmTrust再保險。我們多元化的再保險部門包括以財產和意外傷害再保險業務為主的投資組合，專注於主要位於歐洲的地區性和專業性財產和意外傷害保險公司。這一部分還包括成立於2020年11月的GLS達成的交易. 我們的AmTrust再保險部門包括AmTrust轉讓給Maiden再保險的所有業務，主要是AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額，這兩項份額均於2019年1月1日起進入第二輪投票。請參閲第一項。“業務 - 我們的可報告細分市場“部分，以進一步討論我們的可報告部門。

業務戰略

我們在2023年繼續部署我們修訂後的運營戰略，利用我們保留的大量資產和資本。除了恢復運營盈利能力外，我們的戰略重點是創造最大的風險調整後股東回報，以增加我們的普通股股東的賬面價值，無論是短期還是長期。在這方面，管理層的重點是增加公司的非GAAP賬面價值，這充分反映了我們為保護我們的資產負債表而採取的步驟，主要是通過我們與Cavello的LPT/ADC協議，因為這代表了Maiden的最終經濟價值。

我們還相信，這些戰略重點領域將通過增加回報來提高我們的盈利能力，這也將增加充分利用下文進一步描述的重大NOL結轉的可能性，這將增加GAAP和非GAAP賬面價值，並創造額外的普通股股東價值。這一戰略目前有兩個主要的重點領域：

•資產管理-以審慎但廣泛的方式投資於資產和資產類別，以獲得最大的投資回報，主要是通過限制我們對所持資產承擔的保險風險量，並將所需的監管資本保持在非常強大的水平，以管理我們的總體風險狀況；以及

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•資本管理-有效管理我們在資產負債表上持有的資本，並在適當的情況下回購證券或返還資本，以提高普通股股東的回報。

隨着我們的保險負債流失，以及這些策略可能會沿着比最初預期更長的時間發展，我們可能會將資本分配給其他保險活動，這些活動產生更一致的收入和利潤水平，因為我們尋求創造更長期的股東價值。

作為我們對保險和再保險市場以及收費、分銷和再保險市場增加我們當前收入和提高我們利用和確認遞延税項資產的能力的持續戰略評估的一部分，我們越來越相信擴大這些戰略可能是適當的。我們正在探索不承擔風險和資本效率的收費和分銷機會，鑑於再保險市場的持續變化，可以通過有限和選擇性地部署再保險能力來補充這些活動和提高股東的回報。

到目前為止，我們在MGA平臺上投資了1390萬美元，這些投資實現了29.2%的內部回報率和1.65倍的資本倍數。

此外，我們並沒有對新的潛在風險進行積極的再保險承保，因為我們對再保險市場的評估以及我們目前的經營狀況是，從長遠來看，通過此類承保可能產生的風險調整後回報可能低於我們的資本成本。然而，隨着利率上升並接近歷史觀察到的水平，主動再保險承保新的潛在風險的風險調整後回報可能變得更具吸引力，雖然我們目前沒有恢復此類承保的計劃，但我們仍在繼續評估此類策略是否會為股東帶來適當的價值，即使是在有限的基礎上。雖然我們預計不會獨立推行這樣的戰略，但這種方法可以補充和加強投資和獲得收費和分銷物業的方法，並加強這些實體。

雖然我們到目前為止的回報尚未達到我們的目標，但我們仍然相信，近年來實施的措施使我們能夠更靈活地將資本分配到最有可能為股東帶來最大回報的活動中，我們正在積極參與評估和部署資金，並調整我們在此討論的戰略。

我們戰略的每個支柱預期產生的回報是根據我們的債務資本成本進行評估的，債務資本成本的加權平均實際利率為7.6%。只要我們的經驗或信念表明我們不能超過債務資本的成本，我們預計將不在這些領域開展活動，這在我們關於遺產管理的決定中得到了證明。

我們執行資產和資本管理計劃的能力取決於保持足夠的不受限制的流動性和現金流水平。此外，不能保證我們的保險負債將達到允許進一步資本管理活動的水平，而我們將不斷審查這一點，作為我們戰略的一部分。請參閲“流動性與資本資源”部分，以獲取有關我們資產和資本管理活動的進一步信息。

資產管理

作為我們擴大的資產管理活動的一部分，我們已經評估並繼續考慮投資於保險業各個細分市場的各種舉措，我們相信這些舉措將產生適當的風險調整後回報，同時保持考慮未來承保活動的選項。我們相信，這些擴大的活動將對我們的財務狀況產生廣泛的積極影響，包括當前收入、長期收益以及在某些情況下的費用收入。

近年來，我們在另類投資中投資了約3.09億美元，其中包括各種資產類別的股權證券、其他投資和股權方法投資，我們相信這些活動將超過基準資本成本，如果沒有出現這些回報，我們將進行必要的調整。請參閲“流動性與資本資源”關於“的章節”其他投資、股權投資和權益法投資“獲取有關我們的另類資產類別的更多信息及其投資回報的詳細討論。

金融市場最近的發展和趨勢，特別是利率的迅速上升和經濟衰退風險的增加，表明實現這些回報所需的時間可能比預期的要長，我們預計這將成為未來資本分配決定的因素。特別是，隨着利率上升到更具歷史意義的水平，我們專注於投資於產生更高當前收入水平的資產，而不是較長期的收益，以增加股東的回報，並增加確認我們下文討論的遞延税項資產的機會。

資本管理

我們的資本管理策略在很大程度上取決於審慎經營業務所需的資本，以及我們對虧損發展趨勢的持續分析。近年來的趨勢增強了我們對我們的保險責任在決選中記錄的最終損失的信心，然而，審慎的評估表明，決選投資組合仍需要額外的到期日才能完全顯現，我們在2022年和2023年經歷的不利損失發展就證明瞭這一點。雖然不能保證將恢復先前積極的長期虧損發展趨勢，但隨着我們的保險負債進一步成熟，我們仍有信心能夠繼續審慎和有紀律地回購授權回購的普通股和優先票據，我們相信這將為我們的普通股股東提供最大的風險調整回報。

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請參閲“合併財務報表附註--附註6--股東權益”在項目8下“財務報表及補充數據”請參閲截至2022年12月31日止年度的Form 10-K年報，以獲取有關於2022年12月27日作為聯交所一部分發行的普通股的進一步資料。

聯交所的完成是我們資本管理計劃的一個重要里程碑，我們會繼續評估我們可供選擇的其他資本管理方案，包括不時按市價或董事會在其各自授權內批准的私下磋商回購本公司普通股及優先票據。該公司預計將在長期和有紀律的基礎上部署其資本管理戰略，並與其他戰略舉措保持平衡。

我們注意到，在我們的資產負債表上確認遞延税項資產是公司增加其GAAP和非GAAP賬面價值的首要任務，我們將在這些考慮與以我們認為合適的價格回購股票的機會之間進行權衡，以推行我們的資本管理計劃。

請參閲“合併財務報表附註：附註6負股東權益和附註7負長期債務“包括在第8項下”財務報表和補充數據“有關美登再保險於2023年進行的股權及債務回購的進一步資料，請參閲本年報10-K表格。我們不能保證我們會繼續推行這類資本管理措施，或這些措施會提供適當的風險調整回報。

在我們最近幾年修訂我們的戰略時，我們不斷評估這些戰略在實現其目標方面的有效性，並且一直並將繼續準備根據我們的業績要求調整這些戰略。

傳統承保-更新

2020年11月，公司成立了GLS，專門為小型保險實體提供全方位的遺留服務，特別是那些處於第二階段或擁有不再是這些公司業務核心的準備金的實體，與客户合作開發和實施最終解決方案，包括收購整個公司，使我們的客户能夠滿足其資本和風險管理目標。GLS的目標是從公司獲得遺留負債和(再)保險準備金，並主要通過損失組合轉移合同(LPT)為(再)保險業務的投資組合提供追溯再保險覆蓋。此外，GLS亦向其他(再)保險公司提供再保險合約，以減低他們因以往意外年度的保險風險而在未來不利發展(不利發展保險或“ADC”)方面的部分風險。

我們相信，GLS的成立對我們的整體長期戰略具有很強的補充作用，並將產生高於我們債務資本成本的風險調整後回報。然而，GLS沒有實現預期的銷量或盈利能力，我們得出的結論是，前景不會發生實質性變化。在我們成立GLS時，我們承諾了一定水平的資本來支持這項業務，自那以後我們一直在履行這一承諾。在仔細評估這一平臺的表現、持續的市場狀況、競爭格局和各種其他因素後，我們得出結論，我們不會向這一細分市場的新賬户投入額外資本，將利用我們自GLS成立以來承保的少量賬户。我們目前預計遺留管理部門不會有任何進一步的合同，我們也不再認為這是我們產生可接受的股東回報的戰略的一部分。

截至2023年12月31日，GLS及其子公司持有2,760萬美元的保險相關負債，其中包括1,770萬美元的總準備金、400萬美元的承保相關衍生負債、360萬美元的應付再保險損失和230萬美元的追溯再保險遞延淨收益。

2023年的發展

2023年，雖然我們的賬面價值下降了11.4%，至2023年12月31日的每股普通股2.48美元，但我們的非公認會計準則賬面價值僅下降了1.8%，至2023年12月31日的每股普通股3.19美元。

我們還將我們的另類投資組合增加了13.4%，2023年該投資組合的淨回報率為正8.0%，而2022年為2.0%。2023年的這一回報現在高於我們的資本成本，儘管許多投資繼續以成本或資產淨值進行，由於最近才部署，這些投資尚未實現積極的標誌。我們相信，我們的另類投資組合仍處於有利地位，能夠實現其目標較長期回報。隨着利率的上升，我們越來越多地將投資活動的重點放在能夠產生當前收入的機會上。

我們在業務戰略的資本管理支柱方面取得了進展，在2023年回購了143.9575股普通股。

我們歷史性的再保險計劃的決選在2023年表現明顯不佳，我們經歷了上一年3820萬美元的不利準備金發展，抵消了我們在資本和資產管理戰略方面取得的大部分積極進展。在上一年的不利發展中，截至2023年12月31日的年度的不利發展總額的2550萬美元或66.8%與我們預計將納入與Cavello的LPT/ADC協議的索賠有關，當根據協議和GAAP會計要求從Cavello收回時，這些索賠將被確認為未來的GAAP收入。2023年期間，不利的承保業績和匯兑損失導致我們的賬面價值和運營收益都面臨下行壓力。

少女娜

我們相信，Maiden NA的投資，包括其對Maiden再保險的所有權和積極的資產管理戰略，將創造機會利用NOL結轉 3.374億美元2023年12月31日。其中約1.862億美元的NOL結轉將在2029年開始的不同年份到期。自.起2023年12月31日，1.512億美元或根據美國相關税法，本公司44.8%的NOL結轉沒有到期日。

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有關北環線結轉的更多詳情，請參閲“附註13個人所得税“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。NOL結轉加上主要與我們的保險負債有關的額外遞延税項淨資產(“DTA”)，導致截至2023年12月31日的美國遞延税項淨資產(未計估值撥備)為1.194億美元，或每股普通股1.19美元。淨美國DTA為1.194億美元本公司的綜合資產負債表目前並未確認為已計提全額估值津貼。目前，雖然支持降低估值撥備的積極證據越來越多，但公司認為有必要保持針對美國DTA淨額的全額估值撥備，因為需要更多證據來證明這些損失的利用。

隨着情況的進一步發展，我們將繼續評估相對於美國DTA淨額持有的估值津貼的金額。綜上所述，我們認為這些措施應該會以節税的方式為Maiden NA帶來額外收入，同時分享Maiden再保險因上述措施而預期的盈利改善。

2023年和2022年 財務亮點

截至12月31日止年度，						2023						2022						變化
綜合損益表數據摘要：						($以千為單位，每股數據除外)
淨虧損						$	(38,569)					$	(60,041)					$	21,472
回購和交換優先股的收益						—						115,473						(115,473)
可供Maiden普通股股東使用的淨(虧損)收益(可歸屬)						(38,569)						55,432						(94,001)
每股普通股基本收益和攤薄(虧損)收益：
Maiden普通股股東應佔淨(虧損)收入(2)						(0.38)						0.63						(1.01)
回購/交換每股普通股優先股的收益						—						1.33						(1.33)
書面毛保費						23,466						5,479						17,987
賺取的淨保費						43,969						37,732						6,237
承保損失(3)						(49,482)						(54,934)						5,452
淨投資成果(13)						53,072						24,725						28,347
非GAAP衡量標準：
非GAAP營業(虧損)收益(1)						(23,014)						52,070						(75,084)
非公認會計準則稀釋後每股普通股營業(虧損)收益(1)						(0.23)						0.60						(0.83)
非公認會計準則平均普通股股東權益營業回報(1)						(7.1)		%				17.2		%				(24.3)

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12月31日，						2023						2022						變化
綜合財務狀況						($以千為單位，每股數據除外)
總投資及現金和現金等價物(4)						$	602,318					$	633,684					$	(31,366)
總資產						1,518,934						1,846,866						(327,932)
損失準備金和LAE						867,433						1,131,408						(263,975)
優先票據-本金金額						262,361						262,500						(139)
股東權益						249,160						284,579						(35,419)
總資本資源(5)						511,521						547,079						(35,558)
債務與資本資源總額的比率(10)						51.3		%				48.0		%				3.3
賬面價值計算：
普通股每股賬面價值(6)						$	2.48					$	2.80					$	(0.32)
每股普通股累計股息(12)						4.27						4.27						—
普通股每股賬面價值加累計股息						$	6.75					$	7.07					$	(0.32)
普通股每股賬面價值加上累計股息的變化						(4.5)		%
稀釋後每股普通股賬面價值(7)						$	2.46					$	2.79					$	(0.33)
非GAAP衡量標準：
調整後每股普通股賬面價值(8)						3.19						3.25						(0.06)
調整後的Maiden股東權益(9)						320,076						329,987						(9,911)
調整後的總資本資源(9)						582,437						592,487						(10,050)
債務與調整後資本資源總額的比率(11)						45.0		%				44.3		%				0.7

(1)非GAAP營業收益、非GAAP稀釋後每股普通股營業收益和非GAAP平均普通股股東權益營業回報是非GAAP財務衡量標準。請參閲“關鍵財務措施“以獲取更多信息。

(2)請參閲“合併財務報表附註--附註12.普通股每股收益“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告採用10-K表格，用於計算普通股的基本收益和攤薄收益。

(3)承保(虧損)收益是非美國通用會計準則的衡量標準，計算方法為所賺取的淨保費加上其他保險(費用)收入，減去淨虧損和LAE、佣金和其他收購費用，以及與承保活動直接相關的一般和行政費用。請參閲“主要財務措施“以獲取更多信息。

(4)總投資及現金和現金等價物包括限制性和非限制性。

(5)資本資源總額是公司本金債務和主要股東權益的總和。請參閲“關鍵財務措施“以獲取更多信息。

(6)普通股每股賬面價值的計算方法是用普通股股東權益除以已發行普通股的數量。請參閲“關鍵財務措施“以獲取更多信息。

(7)普通股每股攤薄賬面價值的計算方法為：普通股股東權益除以普通股股東權益(經行使攤薄期權的假設收益調整後)除以已發行普通股加上攤薄期權和限制性股份的數量(假設行使所有基於攤薄股份的獎勵)。

(8)調整後每股普通股賬面價值是一種非公認會計準則的衡量標準，它使用普通股股東權益來計算，通過將LPT/ADC協議產生的追溯再保險的未攤銷遞延收益加上股東權益除以已發行普通股數量進行調整。看見“主要財務措施”以獲取更多信息。

(9)經調整股東權益及經調整資本資源總額的計算方法為：將LPT/ADC協議產生的追溯再保險未攤銷遞延收益計入股東權益。遞延收益來自LPT/ADC與Cavello就AmTrust配額份額損失達成的協議。根據美國公認會計原則，遞延收益應在估計的剩餘結算期內攤銷。看見“主要財務措施”以獲取更多信息。

(10)債務與資本資源總額的比率是用債務本金總額除以資本資源總額來計算的。

(11)債務與調整後總資本資源的比率是用債務本金總額除以調整後總資本資源總和來計算的。

(12)每股普通股累計股息包括公司自成立以來已發行普通股過去宣佈和支付的累計股息總額。

(13)淨投資結果包括淨投資收益、已實現和未實現淨收益(虧損)以及權益法投資的收益利息(虧損)之和。

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關鍵財務措施

收入

從歷史上看，我們的大部分收入來自再保險合同的保費，扣除所購買的任何再保險或復職保險後，我們的收入主要來自再保險合同的保費，少量來自保單的保費。再保險費是保單和合同的金額和類型，以及當時的市場價格的函數。我們的價格是在知道我們的最終成本之前確定的，最終成本可能會延伸到很長的未來。作為重大戰略交易的結果，我們的毛保費和淨保費繼續大幅下降，與前幾個時期相比，我們的淨投資收入將越來越多地佔我們總收入的比例。

該公司的收入還包括從我們的GLS業務和IIS業務賺取的手續費收入以及我們的投資組合產生的收入。該公司的投資組合包括AFS固定到期日投資和其他投資，包括股票、私募股權和信貸基金、私人持有的投資、對衝基金、股權方法投資和其他非固定收益投資。根據美國公認會計原則，我們的固定期限投資按公平市價列賬，任何未實現的收益和虧損作為股東權益的單獨組成部分計入AOCI。如果未實現虧損因信貸相關事件而被視為非暫時性減值，則此類減值損失在收益中確認為非暫時性減值損失下的已實現虧損。股權及其他投資包括按公平市價列賬的有限合夥企業、對衝基金及初創保險公司，任何未實現的收益或虧損均計入投資的已實現淨收益(虧損)項下。我們通過專注於貸款活動的特殊目的載體進行的投資是按成本計價的。任何減值跡象都會立即在淨收入中確認。

費用

我們的支出目前主要包括淨虧損和LAE、佣金和其他收購費用、一般和行政費用、利息和攤銷費用、外匯和其他損益，後者在非經常性基礎上包括出售子公司的任何收益或虧損。

(1)已支付損失，即實際支付給被保險人的現金，扣除從再保險人追回的款項後的淨額；(2)未清償損失或案件準備金的變動，這代表了分割者對已知索償可能的和解金額的最佳估計，減去可向再保險人追回的部分；及(3)IBNR準備金的變動，我們建立這項準備金是為了應對已向吾等報告但尚未了結的索賠以及已發生但尚未向吾等報告的索賠的價值變化。可向再保險人追回的部分從估計損失總額中扣除。

佣金和其他收購費用包括佣金、經紀費和保險税。佣金和經紀手續費通常按保費的百分比計算，取決於市場和業務範圍，在某些情況下，可根據再保險合同對損失敏感的特點而有所不同。佣金和其他收購費用在以下情況下列報：(1)扣除從放棄的再保險中收到的佣金；(2)扣除與未賺取保費有關的佣金和其他收購費用部分；(3)包括先前遞延的佣金和其他收購費用的攤銷。

一般和行政費用包括人事費用(包括股份薪酬費用)、審計費、租金費用、法律和專業費用、信息技術費用和其他一般運營費用。一般及行政開支按實際基準分配至應呈報分部，但根據管理層的判斷而釐定的薪金及福利除外；但一般公司開支則不會分配至該等分部。

非公認會計準則財務指標

除了我們在綜合資產負債表和綜合收益表和綜合收益表中根據GAAP提出的關鍵財務指標外，管理層還使用某些非GAAP財務指標來評估公司的財務業績和為公司普通股股東創造的整體價值增長。管理層認為，這些措施可能由其他公司以不同的定義和計算方式向投資者解釋公司的業績，以便更全面地瞭解公司業務的潛在趨勢。非GAAP財務指標不應被視為根據美國GAAP確定的財務指標的替代品。其中一些關鍵財務指標的計算，包括非GAAP財務指標與最近的GAAP指標的對賬，以及相關討論見項目7--“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”。這些非GAAP財務衡量標準是：

非GAAP營業收益和非GAAP稀釋後每股普通股營業收益：管理層認為，非GAAP營業收益和每股普通股非GAAP稀釋營業收益的使用使投資者和公司財務信息的其他用户能夠以類似於管理層分析業績的方式分析其業績。管理層亦相信，該等措施大致上符合行業慣例，因此可讓財務資料使用者將本公司的表現與其行業同業進行比較，而追蹤本公司的股票分析師及若干評級機構，以及整個保險業，基於同樣的理由，一般會將這些項目排除在其分析範圍之外。非GAAP營業收益不應被視為美國GAAP淨收入的替代品。非GAAP營業收益是管理層使用的內部業績衡量標準，因為這些衡量標準側重於公司經營的基本基本面，經常性地剔除：(1)已實現和未實現的淨投資收益(虧損)；(2)匯兑和其他收益(虧損)；(3)我們根據LPT/ADC協議放棄風險的上一年有利或不利儲備發展部分以及遞延收益負債攤銷的相關變化；以及(4)權益法投資的收益利息(虧損)。我們不包括已實現淨額和

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投資的未實現收益(虧損)、權益法投資和匯兑的利息收益(虧損)以及其他收益(虧損)，因為我們認為這些受到市場機會和其他因素的影響。我們不認為LPT/ADC協議下的讓渡風險代表我們正在進行的和未來的業務，這與GLS承保的代表我們正在進行和未來的業務的追溯再保險風險不同。我們相信，所有這些金額基本上都與我們的業務無關，因此，任何潛在的未來承保流程，包括它們都將扭曲對我們業務潛在趨勢的分析。

承保收益(虧損)按非公認會計原則計算，計算方法為淨保費加上其他保險收入(費用)、淨虧損減去淨資產收益率、佣金和其他收購費用，以及與承保活動直接相關的一般和行政費用。就這些非公認會計準則運營措施而言，我們多元化再保險部門所包括的產生費用的業務被視為本公司承保業務的一部分。承保相關衍生工具的公允價值變動亦包括在其他保險(費用)收入內，作為該公司認為這些合同是其承保業務的一部分。管理層認為，這一衡量標準對於評估本公司及其部門的承保業績非常重要。這一指標也是將公司的盈利能力與投資結果分開衡量的有用工具，也是保險業廣泛使用的業績指標。本公司承保結果的對賬可在本公司的綜合財務報表中找到，合併財務報表附註3.分部信息“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

該公司不再在截至2023年12月31日的10-K表格年度報告中展示某些非GAAP指標，如合併比率及其相關組成部分，因為該公司認為，隨着我們再保險投資組合的剝離，這些比率在評估公司的財務結果時，尤其是與歷史數據相比，對讀者來説越來越沒有意義和價值。

雖然承保收入(虧損)是衡量成功與否的重要指標，但並不能反映盈利能力的所有組成部分，因為它並未確認在收到保費至最終向客户支付虧損之間賺取的投資收入對保費的影響。由於我們不按部門管理我們的現金和投資，投資收入和利息支出沒有分配到應報告的部門。某些一般和行政費用一般根據實際發生的成本分配到各分部。

非GAAP營業平均調整後普通股收益(“非GAAP營業ROACE”)：管理層使用非公認會計準則平均調整後普通股股東權益的營業回報作為衡量盈利能力的指標，重點是普通股股東的回報。其計算方法為普通股股東可獲得的非GAAP營業收益(定義見上文)除以平均調整後普通股股東權益。

每股普通股賬面價值和每股普通股稀釋賬面價值：普通股每股賬面價值和稀釋後每股普通股賬面價值均為非公認會計準則計量。管理層使用這兩個指標的增長作為我們為普通股股東創造價值的主要衡量標準，因為管理層認為，每個指標的增長最終都會導致公司普通股股價的增長。這些指標受到公司淨收入和利率等外部因素的影響，這些因素可能會推動我們固定收益投資組合的未實現收益或虧損的變化，以及普通股或優先股回購。

債務與資本資源總額的比率：管理層使用這一非公認會計準則來監控公司的財務槓桿。這一衡量標準是用債務本金總額除以總資本資源總和來計算的。

非GAAP承保虧損、非GAAP收益、非GAAP淨虧損和LAE：管理層已進一步調整承保收入以及報告的虧損和LAE，剔除了我們根據追溯再保險協議(如LPT/ADC協議)放棄風險的有利或不利的前一年準備金發展部分。據估計，這些損失完全可以從Cavello手中追回，管理層相信，對這一發展進行調整表明，LPT/ADC協議對我們的承保結果產生了最終的經濟效益。我們相信，反映這項具有追溯力的再保險協議的經濟效益有助於瞭解我們業務的未來趨勢。

調整後的總股東權益、調整後的總資本資源、債務與調整後的總資本資源的比率以及調整後的每股普通股賬面價值：管理層已調整GAAP股東權益，將LPT/ADC協議下放棄的追溯再保險的未攤銷遞延收益計入股東權益。根據LPT/ADC協議放棄的追溯再保險的未攤銷遞延收益包括以下綜合影響：1)我們已根據LPT/ADC協議放棄風險的2018年12月31日之前發生的虧損的累計增加；以及2)先前折算至AmTrust的某些工人補償準備金的估計最終虧損的變化，該變化受LPT/ADC協議的特定條款和條件的約束。因此，由於這一調整，管理層還調整了總資本資源，並計算了債務與調整後資本資源和調整後每股普通股賬面價值的比率。根據LPT/ADC協議，追溯再保險的遞延收益負債是指估計可完全從Cavello收回的損失準備金，管理層相信，對此進行調整顯示了LPT/ADC協議的最終經濟利益。我們相信，反映這一非經常性追溯再保險協議的經濟利益有助於瞭解我們業務的未來趨勢，這將分別在結算或合同期間改善我們的股東權益。

另類投資是指公司在綜合資產負債表上報告的權益證券、其他投資和權益方法投資的總持有量。

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關鍵會計政策和估算

要了解我們的財務狀況和經營結果，瞭解我們的會計政策是很重要的。該公司的綜合財務報表是根據美國公認會計準則編制的。根據美國公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響財務報表日期的資產和負債報告金額以及報告期內報告的收入和費用金額。以下討論管理層認為對其業務最關鍵、需要作出最困難、最主觀和最複雜判斷的會計政策和估計。如果實際事件與管理層使用的基本假設和估計有很大不同，可能會對先前的估計進行重大調整，這可能會對公司的經營業績、財務狀況和流動性產生不利影響。閲讀這些重要的會計政策和估算時應結合"合併財務報表附註--附註2.重要會計政策“包括在第8項下”財務報表和補充數據“請參閲本年度報告表格10-K，以全面瞭解公司的會計政策。

損失準備金和LAE

一般信息：索賠被報告給被分割者，然後再報告給再保險公司所經過的時間，在業內通常被稱為報告尾部。索賠被迅速報告的行業通常被稱為短尾線；而索賠在向再保險人報告之前經過較長時間的業務線通常被稱為長尾線。一般來説，對於再保險，由於分割者意識到損失並將信息報告給其再保險人(S)之間存在延遲，因此再保險的滯後時間比主要業務要長。延遲時間因再保險市場(割讓人國)、條約類型、損失是否由割讓人支付以及損失的大小而異。推遲的時間可能從幾周到一年，有時甚至更長。

由於在承擔風險、發生損失事件、向保險公司(主要公司或分割人)報告事件、隨後向再保險公司(“再保險人”)報告事件以及再保險人就損失事件最終支付索賠之間可能會有相當長的時間間隔，特別是在超額損失基礎上的較長尾部業務，因此，本公司對未付損失和LAE(“損失準備金”)的責任主要基於估計。本公司將損失準備金分為兩類：已報告的未償還損失準備金(“案例準備金”)和IBNR準備金。案件準備金代表，對於每一項索賠，由公司的分割者或公司的索賠處理專業人員估計的未付損失，並由公司記錄。IBNR準備金是一項準備金，用於支付已經發生但尚未向公司報告的索賠，以及超過案件準備金的已報告損失的未來損失發展。該公司主要利用從其分割者那裏收到的信息，每季度更新其對上述每一類別的估計。

對於超額損失條約，通常要求分割者報告以下損失：(I)超過其保留額的50%；或(Ii)有合理的可能性超過保留額；或(Iii)符合規定的報告標準。所有保留的超額損失再保險索賠都會定期審查。此外，每個分割者的損失準備金和LAE每季度都會進行審查。對於比例條約，割讓人被要求提供定期的賬目報表，通常是每月或每季度。這些定期報表通常包括有關已支付的保費、賺取的保費、未賺取的保費、轉讓佣金、經紀金額、適用税金、已支付虧損和報告的未償虧損的信息。它們最長可在報告期結束後90天內提交。一些比例條約有具體的措辭，要求提前通知嚴重索賠。

對於所有線路，公司的目標是合理估計最終損失和LAE。然後，總損失準備金通過減去已支付的損失來計算。同樣，IBNR準備金的計算方法是從總損失準備金中減去案例準備金。IBNR是對以下方面的估計負債：(1)已向我們報告但尚未結清的索賠價值的變化；(2)已發生但尚未報告的索賠；以及(3)已結清但隨後重新開立的索賠。每項索賠都是根據其是非曲直單獨解決的，特別是對於較長的業務範圍，一項索賠在最初報告得到解決和支付後需要幾年的時間並不少見，特別是在涉及法律訴訟的情況下。由於醫療條件的變化或預期通脹壓力的變化，這些索賠還可能需要改變預期的未來付款。因此，損失準備金和LAE包括對IBNR儲量的重大估計。

IBNR準備金一般由管理層根據各種因素估算，包括精算分析和迄今的實際損失經驗。我們的精算師使用標準精算方法來確定估計的最終損失準備金。在選擇管理層對損失和LAE準備金的最佳估計時，我們考慮了許多精算方法產生的結果的範圍以及這些估計的適當性。這些精算方法在“合併財務報表附註--附註9.虧損及虧損調整費用準備”包括在內 在項目8下“財務報表和補充數據“。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的損失準備金和LAE準備金構成如下：

十二月三十一日，						2023						2022
						(千美元)
掛失準備金和LAE						$	543,818					$	702,691
已發生但未報告的損失準備金						323,615						428,717
損失準備金和LAE						$	867,433					$	1,131,408

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上表中的損失準備金不包括LPT/ADC協議的影響。雖然管理層相信我們的CASE準備金和IBNR足以彌補我們承擔的損失，但不能保證損失不會偏離我們的準備金，可能是重大金額。對IBNR儲備金適當性的分析每季度審查一次，並酌情作出調整。如果實際報告的損失超過預期損失，對最終損失的進賬估計可能會增加(即不利的儲備開發)，如果實際報告的損失低於我們的預期，最終損失的進賬估計可能會減少(即有利的儲備開發)。我們記錄損失準備金估計的任何變化，以及在確定期間內可收回的相關再保險。LPT/ADC協議的ADC部分涵蓋的未償還損失的可追回再保險，作為綜合資產負債表上顯示的追溯再保險遞延收益的一部分，代表LPT/ADC協議涵蓋的AmTrust配額份額下於2023年12月31日的累計不利損失發展。在已支付損失超過LPT/ADC協議規定的最低保留額之前，遞延收益將不會攤銷，目前估計最低保留額將在2024年底之前。

損失準備金並不代表對負債的準確計算。相反，損失準備金是我們合理預期的最終解決和管理索賠所需成本的估計。這些估計數基於精算預測和我們對現有數據的評估，以及對索賠嚴重程度和頻率、賠償責任司法理論和其他因素未來趨勢的估計。損失準備金估計隨着經驗的發展以及索賠的報告和解決而得到改進。此外，對於我們的意外傷害再保險業務，從發生損失到可能向索賠部門報告損失的時間相對較長，這也增加了此類業務中準備金估計的不確定性。

中描述的方法的指導下“合併財務報表附註--附註9.虧損及虧損調整費用準備”包括在內 在項目8下“財務報表和補充數據“在本10-K表格年度報告中，精算判斷用於確定最終損失。總體而言，本公司的部門有不同程度的調味品，公司對此有直接經驗，因此，採用不同的方法來估計每個部門的損失和LAE儲量。

在我們的多元化再保險部門，我們持有幾年來一直處於決選階段的業務賬簿，以及僅在過去幾年才承保的業務賬簿。一般來説，我們在預留賬户時使用預期損失率(“ELR”)方法，對於虧損經驗較少但逐漸成熟的業務，我們使用Bornhuetter-Ferguson(“BF”)方法，然後隨着經驗的成熟，使用損失發展(“LD”)方法。由於其成熟度和多年來積累的大量經驗，決算商業賬簿主要使用LD方法。對於比例業務，公司嚴重依賴於實際合同經驗，而對於超額虧損業務，在準備金過程中將更多地使用行業和/或公司特定的基準假設。

自2007年7月1日起，本公司承保AmTrust再保險部門，直至Maiden再保險和AII同意終止剩餘業務，但須遵守AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額，從2019年1月1日起生效。基礎業務賬簿中的大部分敞口都有很大的經驗，在使用從歷史經驗得出的參數來計算儲量估計時，允許有相當大的可信度。這本書的一些部分是AmTrust最近收購或較新市場的結果。這些部分在得出準備金水平時需要更高水平的假設和專業判斷，這內在地意味着更廣泛的合理估計範圍。此外，AmTrust對案件準備金和索賠和解做法的改變要求使用調整歷史已支付和發生的損失的方法，以反映當前的基礎。因此，我們傾向於依賴加權方法，即主要使用LD方法來處理歷史數據豐富的細分市場的方面，同時也考慮ELR或BF方法來曝光歷史數據較有限或不穩定的情況。LD方法還可以基於AmTrust特定的歷史信息、調整到當前水平的歷史信息或來自行業來源的信息，並使用精算判斷所採用的可信度權重。頻率-嚴重性(“FS”)方法也被考慮用於AmTrust賬簿中可以獲得索賠計數信息的部分。在許多情況下，還提供了詳細説明業務類別、發生狀態、索賠數量以及索賠頻率和嚴重程度等項目的其他數據，進一步加強了損失準備金分析。

估計損失準備金和LAE時採用的重要假設：2023年12月31日在我們的報告部門內用於估計損失準備金和LAE的最重要的假設如下：

•從內部和獨立的外部來源開發的信息可用於對公司約束的業務未來可能的業績進行有意義的估計；

•本公司的定價精算師利用轉讓公司、被保險人和經紀人為支持其提交的再保險而提供的損失和風險信息，對與每一份合同和保單有關的業務未來可能的業績做出有意義的估計；

•歷史虧損發展和趨勢經驗可以用來預測未來虧損發展和趨勢；

•不會出現重大虧損或在其經紀、分拆公司和保險人向本公司提供的信息中未陳述的虧損類型；以及

•該公司能夠識別並適當調整基礎數據中的案件準備金、索賠結算率和索賠通貨膨脹的影響的變化。

上述五個假設對公司確定初始預期損失率以及預期損失報告和支付模式有重大影響，這些都是影響損失準備金和LAE估計的潛在變化性的關鍵因素，適用於公司的每個業務部門。這些因素與我們的儲備精算師進行的精算判斷相結合。雖然不能保證上述任何假設都將

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雖然事實證明是正確的，但我們認為，這一過程是估算損失準備金和LAE的一個現實和適當的基礎。在儲備過程中使用的虧損出現係數和預期損失率是基於我們自己的直接經驗、割讓經驗和行業基準的混合，在適當的情況下。我們選擇的基準是我們認為與我們的承銷業務最相似的基準。

在估計損失準備金和LAE時產生不確定性的因素：雖然管理層在其損失準備金和LAE中不包括針對不確定性的顯性或隱性撥備，但公司的某些業務線因其性質而受到額外不確定性的影響，這些不確定性將在下文詳細討論。此外，公司的準備金會受到其他因素的影響，這增加了估計損失準備金和LAE的不確定性。報告損失的時間滯後也會給估計損失準備金和高級損失準備金的過程帶來進一步的含糊。

估計公司損失準備金和LAE的固有不確定性增加的主要原因是：

•從最初向讓與公司報告索賠到通過一個或多個再保險經紀中介機構最終向本公司報告索賠之間的時間間隔；

•割讓公司之間保留做法的不同案例；

•索賠特徵隨時間的變化，例如未來的醫療需要或責任評估；

•不同類型的再保險條約或合同之間的損失發展模式不同；

•本公司需要依賴其割讓公司提供虧損信息，這也使本公司面臨割讓公司保留理念的變化及其標的情況準備金的充分性；以及

•公司內部運作的變化，如索賠處理程序的變化。

為了核實我們割讓公司交易對手向我們提供的信息的準確性和完整性，公司的精算師、會計師和理賠人員對公司割讓公司進行索賠審查，有時還進行會計和財務審計。任何重大調查結果都將傳達給割讓公司，並用於建立或修訂公司的案例儲備和相關的IBNR儲備。有時，這些審查顯示，割讓公司報告的損失和LAE與與該公司簽訂的合同條款不符。在這種情況下，本公司努力以友好的方式解決突出的分歧。絕大多數此類分歧都是以這種方式解決的。在友好解決方案不可行的罕見情況下，公司的政策是在訴訟或仲裁中積極捍衞自己的立場。於2023年12月31日，本公司並無涉及任何重大索償訴訟或仲裁程序。

由於保險和再保險行業必須記錄大量潛在交易，公司業務活動的積壓記錄也可能損害其損失和LAE準備金估計的準確性。截至2023年12月31日，我們的任何報告部門都沒有與處理政策或合同信息相關的重大積壓。

本公司在其損失和LAE準備過程中假設，平均而言，從記錄預期損失到報告實際損失之間的時間段在總體上和隨着時間的推移是可以預測的。預計向本公司報告所有損失的時間段因業務範圍而異。這段時間的範圍從一些行業的幾個季度，如財產，到一些意外事故行業的數年。在實際報告的損失比預期更快或更慢的範圍內，公司可能會相應地調整其最終損失估計。

損失準備金和LAE的潛在波動性：*除了造成公司估計虧損和淨資產收益率的不確定性因素外，由於外部環境的意外變化，公司的估計損失準備金和淨資產收益率可能會隨着時間的推移而發生變化。潛在變化的外部因素包括：

•與承保損害有關的貨物和服務的通貨膨脹率的變化；

•總經濟環境的變化，可能導致索賠頻率或嚴重性發生意外變化；

•原告和潛在原告代理的訴訟環境發生變化；

•司法和/或仲裁環境在解釋與確定某些類型索賠的賠償範圍和/或賠償額有關的政策和合同條款方面的變化；

•關於陪審團在確定責任和損害賠償方面的普遍態度的社會環境的變化；

•關於損害賠償定義的立法環境的變化；

•新類型的傷害性活動或暴露造成的新類型傷害；以及

•評估割讓公司案件保留和報告模式的變化。

損失準備金估計較上一年的變化稱為上一年度發展(“PPD”)。截至2023年12月31日的年度，我們的逆差PPD為3820萬美元，而截至2022年12月31日的年度，逆差PPD為3260萬美元，主要是在兩個年度的AmTrust再保險部門。

請參閲“合併財務報表附註-附註9--計提損失及虧損調整費用準備”包括在項目8下。“財務報表及補充數據”有關詳情，請參閲本表格10-K。

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本公司根據估計中固有的波動性假設，圍繞估計的損失準備金和LAE創建一個統計分佈。公司在分析損失準備金和淨資產收益率時，除了選擇最佳的估計點外，還選擇了一系列合理的準備金。這一範圍是基於客觀和主觀數據的組合，包括風險敞口的基本特徵、歷史上出現的波動性、可用於估計損失準備金和LAE的信息的可信度以及專業精算判斷。範圍的大小與與點估計有關的置信度以及被評估的暴露特徵所固有的不確定性大小有關。

基於這一合理準備金範圍，不包括LPT/ADC協議的影響，我們的所需準備金可能會增加約1.873億美元，或合併毛損和LAE準備金的21.6%。如果考慮LPT/ADC協議，我們的要求準備金可能增加約1.072億美元，或我們合併淨虧損和LAE準備金的35.4%。

對於合理儲備的範圍，我們假設了我們認為合適的置信度水平。然而，這一範圍並不是對未來所有可能結果的衡量，也不能保證我們的索賠義務不會超出這一範圍。

保費和佣金及其他購置費用

對於按比例計算的合同和超額損失合同，如果合同中沒有規定保證金或最低保費，則根據割讓公司提供的最終保費估計來確認保費。所作保費的初步估計於潛在風險開始時確認。根據割讓公司的實際溢價報告或估計的修訂而作出的後續調整，在釐定期間入賬。所假設的再保險保費一般是根據相關保單或再保險合同的條款按比例賺取的。

以“發生損失”為基礎的合同和保單涵蓋在合同或保單期限內可能發生的索賠，合同或保單期限通常為12個月。因此，保費在合同期限內平均賺取。在“附加風險”的基礎上訂立的合同涵蓋了在合同條款期間承保的所有標的保險單的索賠。此類合同賺取的保費超出再保險合同的原始期限，通常導致確認24個月期間賺取的保費。

特殊風險和延長保修的再保險費是根據估計的計劃承保期賺取的。這些估計是基於最初按合同對承保期的預期分佈，因為一份合同可能包含多個承保期選項，這些估計是根據最初投保人選擇的實際承保期進行修訂的。

未到期保費是指保費中適用於合同或有效保單未到期期限的部分。這些保費可根據從割讓公司收到的信息進行估計，任何隨後產生的此類估計差額將記錄在確定差額的期間。

本公司為分割者(保險公司)提供比例和非比例再保險。割讓人在訂立再保險協議時的實際保費是未知的，因此，條約是以起草條約時對這些保費的估計為基礎的，通常在知道保費的情況下進行調整。報告延誤是再保險行業固有的現象，其長度因條約類型而異。由於延遲可能從幾周到一年，有時甚至更長，該公司編制會計估計以報告保費、佣金和其他收購費用，直到收到分割者的實際結果。根據比例條約，公司按比例分攤分割者的保費和損失，並向分割者支付佣金，以支付分割者的收購費用。根據這類條約，本公司的最終書面保費和賺取的保費以及收購費用在條約開始時並不為人所知，必須在分割者向本公司報告其實際結果之前進行估計。根據非比例條約，本公司通常面臨超過預定美元金額或虧損比率的虧損事件，並收取保證金或最低保費，保證金或最低保費可能會根據分割者的保費金額進行調整。

根據比例條約呈報的保費及佣金及其他收購開支一般以從分割者及經紀商收到的報告為準，並輔以本公司本身對尚未收到割讓公司報告的保費及佣金及其他收購費用的估計。溢價和購置費用估計數是根據合同規定在個別條約一級確定的。評估的確定需要回顧公司在分割者方面的經驗，徹底瞭解每一條業務的個別特點，以及預測當前經濟指標對公司分割者撰寫和放棄的業務量的影響的能力。保費及佣金及其他收購費用的估計會隨着從分割者收到的新資料而不斷更新。這些估計數和實際數額之間的差額記錄在改變估計數或確定實際數額的期間。

評估再保險合同是否符合風險轉移條件需要判斷。風險轉移的確定對於報告所寫的保費至關重要，而且部分基於精算和定價模型和假設的使用。如果我們確定再保險合同沒有轉移足夠的風險，我們將合同作為存款負債而不是保費來計入。

收購費用代表撰寫業務的成本，這些成本隨業務的生產而變化，並且主要與業務的生產有關。與成功合同有關的購置費用遞延，並在賺取相關保費的同一期間確認為費用。只有在成功獲得新的和續訂的保險合同時發生的某些費用才會資本化。這些費用包括合同採購的增量直接成本

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直接來自合同交易，並且對合同交易至關重要，如果合同交易沒有發生，就不會發生這種情況。所有其他與收購相關的費用，如招攬業務、行政管理和不成功的收購或續訂努力所產生的成本，都在發生時計入費用。行政費用，包括租金、折舊、佔用、設備和所有其他一般管理費用被視為間接費用，並在發生時計入費用。

該公司在確定這些遞延成本的可回收性時考慮了預期的投資收入，並相信它們是完全可收回的。如果預期虧損和淨資產收益率、未攤銷收購費用和預期投資收入之和超過未賺取溢價，則確認溢價不足。

追溯再保險

有追溯力的再保險單為損失提供賠償，並就過去的損失事件提供LAE。對於我們多元化再保險部門的GLS分流業務，我們使用資產負債表會計方法進行假定損失投資組合轉移，即在合同開始時，收益中不記錄保費或虧損。

在一份有追溯力的再保險合同開始時，如果應付的估計未貼現最終損失超過收到的保費，則為超出部分記錄遞延費用資產；而如果收到的保費超過估計的未貼現最終應支付損失，則為超出部分記錄遞延收益負債，因此我們不會在這些追溯再保險合同開始時記錄任何收益或損失。根據有追溯力的再保險合同，我們向分拆公司收取的保費對價可能低於由於金錢的時間價值而應支付的未貼現的估計最終損失。在合同開始時，我們從我們的分拆公司收到全部保費對價後，我們將在較長時間內收到的保費進行投資，從而產生投資收入。如果考慮到收到的保費和預期的投資收入，減去合同義務和費用，我們預計這些具有追溯力的再保險合同將產生利潤。

遞延費用資產將計入其他資產(如果適用)，遞延收益負債計入其他負債，並在相關合同的估計索賠付款期間攤銷，定期攤銷作為虧損和LAE的組成部分反映在收益中。遞延費用資產和遞延收益負債的攤銷在每個報告期進行調整，以反映對剩餘損失和LAE付款金額和時間的新估計。未償損失的估計金額和支付時間的變化可能會對未攤銷的遞延費用資產和遞延收益負債以及定期攤銷金額產生影響。

對未支付的損失和損失費用可追討的再保險

再保險可收回餘額按季度審核減值，並在扣除預期信貸損失準備後列報。本公司認為不可能全額收回的針對再保險可收回款項的預期信貸損失撥備，是根據本公司對應付金額、歷史拖欠和註銷的分析而估計的。此外，違約分析被用來估計再保險可收回餘額的預期信貸損失撥備。違約分析的主要組成部分是再保險人的再保險可追回餘額，以及根據再保險人的信用評級和收款期長短應用的違約係數來估計無法收回的金額。違約因素是基於一家主要評級機構開發的模型。違約分析在確定信貸損失準備金時考慮了當前和預測的經濟狀況。

公司在公司的綜合損益表中記錄了與再保險有關的信貸損失費用、可收回的已發生損失淨額和LAE。對預期信貸損失準備的任何調整都在確定調整的期間確認。再保險可收回餘額的註銷，連同預期信貸損失的相關撥備，在餘額被視為無法收回的期間確認。該公司沒有重大沖銷的歷史。截至2023年12月31日，本公司可就未償損失收回的再保險的預期信貸損失撥備總額為320萬美元，詳情見“合併財務報表附註--附註8.再保險”在項目8下“財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

金融工具的公允價值

請參閲“合併財務報表附註-附註5.金融工具的公允價值“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告以Form 10-K的形式，討論公司在確定於2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日的金融工具的公允價值時所使用的公允價值方法和估值技術。

與AFS固定到期日和其他投資相關的預期信貸損失準備

請參閲“合併財務報表附註--附註2.重要會計政策“包括在項目8下“財務報表和補充數據“本年度報告的10-K表格，以討論本公司對其投資組合進行的減值評估。截至2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日止年度，本公司並無在其經營業績中就其AFS證券的預期信貸損失確認任何減值或撥備。截至2023年1月1日，公司其他投資的期初留存收益確認為100萬美元。請參閲“合併財務報表附註：附註4.投資“包括在第8項下”財務報表和補充數據“有關詳情，請參閲本年報的10-K表格。

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經營成果

下表列出了我們選定的每一年的綜合損益表數據：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
書面毛保費						$	23,466					$	5,479
淨保費已成交						$	23,168					$	5,082
賺取的淨保費						$	43,969					$	37,732
其他保險收入(費用)，淨額						39						(4,530)
淨虧損和淨資產收益率						(61,228)						(57,991)
佣金和其他收購費用						(19,462)						(18,511)
一般和行政費用(1)						(12,800)						(11,634)
承保損失(2)						(49,482)						(54,934)
其他一般和行政費用(1)						(17,996)						(19,313)
淨投資收益						37,378						30,070
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						7,848						(5,140)
匯兑和其他(損失)收益，淨額						(5,741)						8,255
利息和攤銷費用						(18,226)						(19,331)
所得税(費用)福利						(196)						557
權益法投資的收益(虧損)利息						7,846						(205)
淨虧損						(38,569)						(60,041)
回購和交換優先股的收益						—						115,473
可供Maiden普通股股東使用的淨(虧損)收益(可歸屬)						$	(38,569)					$	55,432

(1)承保相關的一般和行政費用是一項非公認會計準則的衡量標準。請參閲“一般及行政開支”在下面 有關這些公司費用的更多信息，以及與我們的綜合損益表中列出的費用的對賬情況。

(2)承保虧損是一項非美國通用會計準則的衡量標準，計算方法為淨保費加上其他保險收入(費用)，減去淨虧損和LAE、佣金和其他收購費用，以及與承保活動直接相關的一般和行政費用。

(3)本公司不再在其經營業績中列報某些非GAAP指標，例如合併比率及其相關組成部分，因為本公司相信，隨着其再保險投資組合的分拆進展，這些比率在讀者評估我們的財務結果時，越來越沒有意義和價值下降。

可供Maiden普通股股東使用的淨(虧損)收益(可歸屬)

截至2023年12月31日的一年，Maiden普通股股東的淨虧損為3860萬美元，而2022年Maiden普通股股東的淨收益為5540萬美元。截至2022年12月31日的年度淨收入包括回購和交換我們優先股的1.155億美元收益。

不包括2022年優先股交換和回購的收益，截至2023年12月31日的年度淨虧損為3860萬美元，而2022年淨虧損為6000萬美元。與2022年相比，我們截至2023年12月31日的年度財務業績淨增長主要是由於：

•在截至2023年12月31日的一年中，承保虧損4950萬美元，而2022年的承保虧損為5490萬美元，主要原因是：

•截至2023年12月31日的年度的不良PPD為3820萬美元，而2022年的不良PPD為3260萬美元，詳情如下：

•我們的AmTrust再保險部門在2023年的不良PPD為3370萬美元，而2022年的不良PPD為2810萬美元。在這一部分2023年發生的不良PPD總額中，根據LPT/ADC協議可收回2,550萬美元，預計隨着時間的推移將被確認為未來的GAAP收入，因為根據LPT/ADC協議和適用的GAAP會計規則的規定收到了恢復；以及

•我們多元化的再保險部門在2023年的不良PPD為440萬美元，而2022年的不良PPD為460萬美元。

•在本事故年度基礎上，截至2023年12月31日的年度承保虧損1,130萬美元，而2022年承保虧損2,230萬美元，主要原因是AmTrust再保險部門的業績，如下文分部分析中進一步討論的那樣；

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•AmTrust再保險部門1580萬美元的負賺取保費調整與工人補償保單附加費的調整以及特殊風險和延長保修分割中某些計劃的AmTrust再保險(統稱為“AmTrust割讓調整”，將在AmTrust再保險部分更詳細地討論)有關。扣除佣金和虧損調整後，這項調整為截至2022年12月31日的年度業績貢獻了510萬美元的承保虧損；以及

•自2022年7月1日起，Maiden再保險與AIU DAC訂立一項協議，規定AIU DAC根據歐洲醫院責任配額份額(“減值協議”)承擔AIU DAC就AIU DAC於2012至2018年度由Maiden再保險再投保的法國醫療事故風險而轉讓予Maiden再保險的所有準備金。減税協議在截至2022年12月31日的一年中產生了370萬美元的退出成本。

•截至2023年12月31日的一年中，投資活動的總收入為5310萬美元，而2022年為2470萬美元，其中包括：

•截至2023年12月31日的年度，淨投資收入增至3740萬美元，而2022年的淨投資收入為3010萬美元；

•截至2023年12月31日的年度已實現和未實現投資收益為780萬美元，而2022年底已實現和未實現投資虧損為510萬美元；以及

•截至2023年12月31日的年度，權益法投資的收益利息為780萬美元，而2022年的權益損失法投資利息為20萬美元。

•在截至2023年12月31日的一年中，公司一般和行政費用降至1800萬美元，而2022年為1930萬美元。

如上所述，我們財務業績的增長被以下因素部分抵消：

•截至2023年12月31日的一年中，外匯和其他損失為570萬美元，而2022年的外匯和其他收益為830萬美元。

淨保費已成交

下表比較了我們可報告部門的淨保費，並與截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度的綜合淨保費總額進行了核對：

截至12月31日止年度，						2023												2022												更改中
(千美元)						總計												總計												$						%
多元化再保險						$	27,104											$	23,620											$	3,484					14.8		%
AmTrust再保險						(3,936)												(18,538)												14,602						(78.8)		%
總計						$	23,168											$	5,082											$	18,086					355.9		%

截至2023年12月31日的年度的淨保費為2320萬美元，而2022年的淨保費為510萬美元，原因如下：

•與2022年相比，多元化再保險部門的淨保費在截至2023年12月31日的一年中增加了約350萬美元，或14.8%，這主要是由於Maiden LF和Maiden GF承保的信用人壽計劃的直接保費增長；以及

•在截至2023年12月31日的一年中，AmTrust再保險部門的保費比2022年增加了1460萬美元。上一季度的鉅額負保費主要與AmTrust剝離調整的1580萬美元有關。

詳情請參閲以下多元化再保險及安信再保險分部的分析。

賺取的淨保費

與2022年相比，截至2023年12月31日的年度淨保費收入增加了620萬美元，增幅為16.5%。下表比較了我們的可報告部門在截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度中賺取的淨保費，並與綜合淨保費總額進行了核對：

截至12月31日止年度，						2023												2022						更改中
(千美元)						總計												總計												$						%
多元化再保險						$	29,039											$	27,983											$	1,056					3.8		%
AmTrust再保險						14,930												9,749												5,181						53.1		%
總計						$	43,969											$	37,732											$	6,237					16.5		%

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在截至2023年12月31日的一年中，AmTrust再保險部門的淨保費收入比2022年增加了520萬美元，增幅為53.1%，這主要是由於AmTrust分拆調整產生的1580萬美元的負收入保費對於截至的年度2022年12月31日。請參考我們的AmTrust再保險部門的分析以進行進一步討論。

截至2023年12月31日的年度，多元化再保險部門的淨保費收入比2022年增加了110萬美元，增幅為3.8%，這主要是由於Maiden LF和Maiden GF承保的信用人壽計劃的增長。請參閲我們多元化再保險分部的分析以作進一步討論。

其他保險收入(費用)，淨額

所有其他保險收入(費用)，淨額由我們多元化的再保險部門產生。請參考我們多元化再保險部門的分析，以進一步討論其他保險收入(費用)、淨額的來源。

淨投資收益

截至2023年12月31日的一年，淨投資收入增加了730萬美元，增幅為24.3%，達到3740萬美元，而2022年的淨投資收入為3010萬美元。由於以下因素，截至2023年12月31日的一年，我們的平均賬面收益率從2022年的2.2%增加到4.1%：

•截至2023年12月31日，浮動利率投資佔我們固定收益投資的40.8%，這使投資組合能夠更快地對較高的利率環境做出反應；

•在AmTrust預扣的資金餘額有更高的貸記利率，從2022年的2.1%增加到2023年的3.5%，截至2023年12月31日的年度平均期末餘額為2.794億美元；以及

•對關聯方的貸款的加權平均利率較高，餘額為1.68億美元，在截至2023年12月31日的年度內增至7.0%，而2022年為3.7%。

截至2023年12月31日的固定收益平均總資產較2022年12月31日下降34.8%，這是由於之前就潛在風險減記的再保險負債繼續減記，導致運營現金流為負，因為我們主要通過扣留的應收資金減記現有的再保險負債。

下表詳細列出了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度固定收益資產總額(按成本計算)和投資賬面收益率的平均水平：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
固定收益資產總額平均(按成本計算)(1)						$	799,812					$	1,226,134
年化投資賬面收益率						4.1		%				2.2		%

(1)固定收益資產包括AFS證券、現金和限制性現金、持有的應收資金以及對關聯方的貸款。這些金額是我們的季度美國公認會計原則合併財務報表中披露的金額的平均值。

已實現和未實現投資淨收益(虧損)

截至2023年12月31日的年度確認的已實現和未實現投資淨收益為780萬美元，而2022年已實現和未實現投資淨虧損為510萬美元。下表按投資類別彙總了截至2022年12月31日、2023年和2022年的已實現和未實現投資淨收益(虧損)總額：

截至12月31日止年度，																		2023						2022
已實現淨收益(虧損)：																		(千美元)
固定收益資產(1)																		$	(2,971)					$	(2,983)
其他投資，包括股權證券																		4,957						190
已實現淨收益(虧損)合計																		1,986						(2,793)
未實現淨收益(虧損)：
其他投資，包括股權證券																		5,862						(2,347)
未實現淨收益(虧損)合計																		5,862						(2,347)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)合計																		$	7,848					$	(5,140)

權益法投資的收益(虧損)利息

截至2023年12月31日的年度，權益法投資的收益利息為780萬美元，而截至2022年12月31日的年度，權益法投資損失的利息為20萬美元。權益法投資收入較上年增加810萬美元，主要原因是對衝基金虧損510萬美元。

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2022年實現的投資。截至2023年12月31日，公司的權益法投資包括4,990萬美元的房地產投資和3,100萬美元的其他投資。

下表詳細説明瞭我們在截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度在權益法投資收益(虧損)中的權益：

截至12月31日止年度，																		2023						2022
																		(千美元)
對衝基金投資																		$	83					$	(5,053)
房地產投資																		(448)						29
其他權益法投資																		8,211						4,819
權益法投資的收益(虧損)利息																		$	7,846					$	(205)

淨虧損和淨資產收益率

在截至2023年12月31日的一年中，由於AmTrust再保險部門淨不良PPD的增加，淨虧損和LAE比2022年增加了320萬美元或5.6%。2023年淨虧損和LAE受到淨不良PPD的影響為3820萬美元，而2022年的淨不良PPD為3260萬美元。在2023年AmTrust再保險部門經歷的所有不利發展中，根據LPT/ADC協議可以收回2550萬美元，隨着時間的推移，預計將被確認為未來GAAP收入，因為收回的資金是根據LPT/ADC協議和適用的GAAP會計規則的規定收到的。

停止對潛在風險進行積極的再保險承保包括從2019年1月1日起終止AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額。分部淨虧損的發展在個別分部的討論和分析中有更詳細的討論，主要與AmTrust再保險和多元化再保險分部終止的再保險合同的流出有關。

佣金和其他收購費用

截至2023年12月31日的年度，佣金和其他收購費用較2022年增加100萬美元或5.1%，原因是2023年賺取的保費比2022年更高，導致佣金成本和經紀費用相應增加。請參閲下文個別細分市場分析中的進一步討論。

一般和行政費用

一般及行政開支包括為分析目的而分開作為承保收入組成部分的分部及公司開支。截至2023年12月31日的年度，與2022年相比，一般和行政費用總額減少了20萬美元，降幅為0.5%，這主要是由於與公司相關的行政費用減少。

截至2023年12月31日的財年，公司一般和行政費用比2022年減少了130萬美元，降幅為6.8%，這是因為基於股票的激勵薪酬成本與2022年的270萬美元相比下降了170萬美元。

截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度的一般和行政費用包括：預算。

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
一般和行政費用--分項						$	12,800					$	11,634
一般和行政費用--公司						17,996						19,313
一般和行政費用總額						$	30,796					$	30,947

利息和攤銷費用

截至2023年12月31日的年度，Maiden Holdings於2016年和Maiden NA於2013年發行的未償還高級票據的利息和攤銷費用總額為1,830萬美元，而2022年為1,930萬美元。這包括截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度高級債券產生的利息支出1910萬美元。

與高級票據有關的發行成本已資本化，並使用實際利息攤銷法在其有效期限內攤銷。由於2013年高級票據在2023年的攤銷方法發生變化，截至2023年12月31日的年度的攤銷費用為80萬美元，而2022年的攤銷費用為20萬美元。

於截至2023年12月31日止年度，本公司因部分回購2013年優先票據而實現收益39.9,000美元，抵銷利息及攤銷總開支。截至2023年12月31日的年度，高級債券的淨利息和攤銷費用為1820萬美元。

請參閲“合併財務報表附註--附註7--長期債務“包括在第8項下”財務報表和補充數據“有關高級票據的進一步詳情，請參閲本表格10-K。截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度，優先債券的加權平均實際利率分別為7.6%。

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外匯和其他(損失)收益

在截至2023年12月31日的一年中，淨外匯和其他損失達到570萬美元，而2022年的淨外匯和其他收益為830萬美元。

截至2023年12月31日，淨匯兑損失主要是由於對歐元、英鎊和其他非美元計價的淨損失準備金和保險相關負債的敞口超過外幣資產。截至2023年12月31日，我們的非美元計價負債包括2.87億美元的淨損失準備金。截至2023年12月31日，我們的外幣資產敞口包括由我們的投資經理管理的1.664億美元固定到期日證券，他們有權將外幣敞口作為其總回報戰略的一部分，以加元計價的權益法房地產投資2,740萬美元，以及1,550萬美元扣繳的應收資金。

截至2023年12月31日的一年中，淨匯兑損失為570萬美元，原因是美元在重新衡量以英鎊和歐元計價的淨損失準備金和保險相關負債時疲軟。2022年淨外匯收益為890萬美元，原因是美元在重新計量以英鎊和歐元計價的淨損失準備金和保險相關負債時走強。

所得税支出(福利)

該公司在截至2023年12月31日的一年中確認了20萬美元的所得税支出，而2022年確認的所得税優惠為60萬美元。2023年和2022年的所得税支出(優惠)主要是根據我們國際子公司的經營業績產生的。截至2023年12月31日的年度的有效所得税税率為(0.5%)%，而截至2022年12月31日的年度的所得税税率為0.9%。由於對主要是美國和瑞典的外國業務徵税，公司淨虧損的實際税率與百慕大法律規定的零税率不同。

按可報告細分市場劃分的承保業績

多元化再保險細分市場

截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度，我們多元化再保險部門的承保業績如下：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
書面毛保費						$	27,402					$	24,017
淨保費已成交						$	27,104					$	23,620
賺取的淨保費						$	29,039					$	27,983
其他保險收入(費用)，淨額						39						(4,530)
淨虧損和淨資產收益率						(14,230)						(12,483)
佣金和其他收購費用						(13,879)						(14,164)
一般和行政費用						(10,110)						(8,857)
承保損失						$	(9,141)					$	(12,051)

下表詳細列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度多元化再保險部門的承保虧損：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
國際						$	(4,880)					$	(1,103)
GLS						(4,625)						(8,923)
其他徑流線路						364						(2,025)
承保損失						$	(9,141)					$	(12,051)

國際承保虧損在截至2023年12月31日的年度惡化，原因是2023年的不利前期虧損發展為250萬美元，而2022年的有利發展為170萬美元。2023年的GLS承保虧損主要是由於2023年分配的間接費用增加了360萬美元，這是因為2023年的不良前期虧損發展低於2022年。最後，截至2023年12月31日的一年中，其他決選線路受益於與2022年相比，前期不利發展略有下降。

保費-與2022年相比，截至2023年12月31日的一年的毛保費增加了340萬美元，增幅為14.1%，這主要是由於Maiden LF和Maiden GF承保的新信用人壽計劃的增長。

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截至2023年12月31日的年度的淨保費比2022年增加了350萬美元，增幅為14.8%，這是由於Maiden LF和Maiden GF承保的新信用人壽計劃的增長。

在截至2023年12月31日的一年中，淨保費收入比2022年增加了110萬美元，增幅為3.8%。

其他保險收入，淨額 - 其他保險收入(費用)總額，淨額包括GLS業務產生的與費用相關的收入、與GLS承保的具有追溯性的再保險合同的某些承保相關的承保衍生工具的公允價值變化，以及來自我們的IIS業務的費用收入與下表所述的公司承擔的保費收入沒有直接關聯。

截至2023年12月31日的一年，其他保險收入(費用)總額比2022年淨增加460萬美元，這主要是由於GLS中非對衝承保相關衍生品的公允價值變化。2022年承保相關衍生工具的公允價值減少480萬美元，這是由於承保付款的速度加快，導致承保金額超過了合同的風險邊際。

下表詳細列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度按來源分列的其他保險收入(費用)總額：

    

截至12月31日止年度，						2023						2022						以美元為單位的變化
						(千美元)
非對衝承銷相關衍生工具的公允價值變動						$	(230)					$	(4,825)					$	4,595
其他手續費收入						169						194						(25)
國際手續費收入						100						101						(1)
其他保險收入(費用)合計，淨額						$	39					$	(4,530)					$	4,569

淨虧損和淨資產收益率 -與2022年相比，截至2023年12月31日的年度淨虧損和LAE增加了170萬美元。2023年淨虧損和LAE受到不良PPD的影響為440萬美元，而2022年的不良PPD為460萬美元。2023年不利的PPD主要是由於德國汽車項目處於決選階段，以及歐洲資本解決方案和其他決選業務線的發展。它還包括確認在2023年確認的未付損失可收回的再保險的預期信貸損失。2022年不利的PPD是由於GLS合同和其他再保險分流線，部分被德國汽車計劃的有利發展所抵消。

下表詳細説明瞭截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度按業務線劃分的上年虧損發展情況：

截至12月31日止年度，						2023						2022
上一年度虧損發展不利(有利)						(千美元)
IIS業務						$	2,504											$	(1,683)
GLS						954												1,825
其他徑流線路						982												4,410
多元化再保險前一年發展合計						$	4,440											$	4,552

佣金和其他收購費用 -在截至2023年12月31日的一年中，佣金和其他收購費用比2022年減少了30萬美元或2.0%。

一般和行政費用 -*截至2023年12月31日的年度，與2022年相比，一般和行政費用增加了130萬美元或14.1%。

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AmTrust再保險分部

AmTrust再保險部門報告截至2023年12月31日的年度承保虧損4,030萬美元，而截至2022年12月31日的年度承保虧損4,290萬美元。AmTrust再保險部門截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的承保業績如下：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
書面毛保費						$	(3,936)					$	(18,538)
淨保費已成交						$	(3,936)					$	(18,538)
賺取的淨保費						$	14,930					$	9,749
淨虧損和淨資產收益率						(46,998)						(45,508)
佣金和其他收購費用						(5,583)						(4,347)
一般和行政費用						(2,690)						(2,777)
承保損失						$	(40,341)					$	(42,883)

保費 - *下表顯示截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度的淨保費：

截至12月31日止年度，						2023												2022												以美元為單位的變化
						(千美元)
淨保費已成交
小型商業企業						$	(465)											$	(15,143)											$	14,678
專業計劃						156												747												(591)
專業險和延期保修						(3,627)												(4,142)												515
AmTrust再保險合計						$	(3,936)											$	(18,538)											$	14,602

截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度負保費反映了截至2019年1月1日AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額的終止，導致自2018年以來沒有根據這些合同簽訂新的業務。

截至2023年12月31日的年度的負毛保費和淨保費反映了610萬美元的割讓調整，這是由於特殊風險和延長保修範圍內的一個特定計劃中的案件被取消。

截至2022年12月31日的年度的負毛保費和淨保費反映了AmTrust分拆調整，其中包括與以下項目相關的高於預期的調整：

•在AmTrust配額份額終止後，小型商業企業工人補償保單附加費的保費減免1,100萬元；以及

•AmTrust為特殊風險和延長保修中的某些計劃提供的到期再保險的保費減少了480萬美元，這減少了讓給Maiden的保費金額。

截至2023年12月31日的一年中，淨保費收入比2022年增加了520萬美元，這主要是由於AmTrust在2022年進行了分拆調整。在截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度中，小商業企業賺取的負保費是由於AmTrust配額份額中對此類保單的保費調整。下表詳細説明瞭截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度按類別劃分的淨保費收入：

截至12月31日止年度，						2023												2022
(千美元)						總計						佔總數的百分比						總計						佔總數的百分比
賺取的淨保費
小型商業企業						$	(465)					(3.1)		%				$	(15,131)					(155.2)		%
專業計劃						156						1.0		%				748						7.7		%
專業險和延期保修						15,239						102.1		%				24,132						247.5		%
AmTrust再保險合計						$	14,930					100.0		%				$	9,749					100.0		%

淨虧損和虧損調整費用 -在截至2023年12月31日的一年中，由於2023年淨不良PPD的增加，淨虧損和LAE比2022年增加了150萬美元。下表顯示了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度AmTrust再保險部門的不利PPD：

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截至12月31日止年度，																		2023						2022
上一年度虧損發展不利(有利)																		(千美元)
AmTrust配額份額																		$	24,098					$	14,837
AmTrust其他決選																		(618)						—
歐洲醫院責任配額份額																		10,268						13,247
AmTrust再保險上一年發展合計																		$	33,748					$	28,084

下表詳細説明瞭截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度按業務線劃分的上年虧損發展情況：

截至12月31日止年度，						2023						2022
在LPT/ADC協議影響之前PPD不利(有利)						(千美元)
工人賠償						$	(17,956)											$	(38,131)
商業用車責任						9,747												19,088
一般責任						31,703												18,452
歐洲醫院的責任						10,268												13,247
其他線路						(14)												(1,685)
其他專業風險和延長保修						—												17,113
AmTrust再保險上一年發展合計						$	33,748											$	28,084

截至2023年12月31日的年度，淨不良PPD為3370萬美元，而2022年淨不良PPD為2810萬美元。截至2022年12月31日的年度淨逆差PPD包括530萬美元的有利準備金調整，用於工人補償保單的估計附加費，以及與上文保費部分討論的AmTrust割讓調整相關的特殊風險計劃和延長保修分割計劃的AmTrust再保險。不包括這些調整，截至2022年12月31日的年度有3340萬美元的逆差PPD。

總體而言，與截至2022年12月31日止年度相比，一般責任業務的不利發展較高，而工傷賠償業務的不利發展較低，但被商業汽車責任及其他專業風險及延長保修業務的不利發展減少所抵銷。與方案相關的一般責任保險最近的不利趨勢在2023年繼續惡化。根據從AmTrust收到的關於這項業務的未來數據，根據最近的趨勢，進一步惡化是可能的。

截至2023年12月31日的年度，歐洲醫院負債的淨不良PPD主要是由2011至2016承保年度出現的虧損數據推動的。2022年歐洲醫院責任的淨不良PPD是由於意大利醫院責任保單出現的虧損高於預期，以及為減記法國醫院責任保單而商定的370萬美元(340萬歐元)的退出費用，如“附註10.關聯方交易”

截至2023年12月31日，根據LPT/ADC協議，可收回的未償損失再保險金額為5.155億美元。LPT/ADC協議為Maiden再保險公司提供了1.55億美元的不良PPD保險，覆蓋了截至2018年12月31日的附帶AmTrust配額份額損失準備金。上表中的所有業務都在LPT/ADC協議的覆蓋範圍內，但不屬於AmTrust配額份額的歐洲醫院負債除外，因此，這一業務中不利的PPD可能會導致重大損失。根據LPT/ADC協議，可收回的再保險包括7,090萬美元的遞延收益負債。截至2023年12月31日，LPT/ADC協議下的可用保險剩餘8,410萬美元。截至2023年12月31日的年度的淨不良PPD為3370萬美元，其中包括根據LPT/ADC協議可收回的2550萬美元，隨着時間的推移，預計將被確認為未來的GAAP收入，因為收回的款項符合LPT/ADC協議和適用的GAAP會計規則的規定。

佣金和其他收購費用 -在截至2023年12月31日的一年中，佣金和其他收購費用比2022年增加了120萬美元，這主要是由於2023年賺取的保費增加。

一般和行政費用 -*截至2023年12月31日的年度，與2022年相比，一般和行政費用減少了10萬美元或3.1%。

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流動性與資本資源

流動性

Maiden Holdings是一家控股公司，本身並不從事任何業務。因此，我們依賴子公司以股息、墊款、貸款和其他允許的分配形式的現金流來支付費用和支付普通股的股息。我們的運營子公司獲準開展業務的司法管轄區要求公司維持或滿足法定償付能力和流動性要求，並對股息和其他分配的申報和支付施加限制。

截至2023年12月31日，公司的可投資資產為9.143億美元，而截至2022年12月31日的可投資資產為12億美元。可投資資產包括我們的投資、現金和限制性現金(包括現金等價物)、對關聯方的貸款和扣留的應收資金的總和。由於我們的再保險組合負債持續流失，在截至2023年12月31日的一年中，我們的可投資資產減少了3.288億美元。這導致運營現金流為負，因為索賠付款主要從扣繳的應收款項中支付，在截至2023年12月31日的一年中，應收款項減少了2.974億美元。

如中所討論的“項目1.業務”，Maiden ReInsurance於2020年3月16日從百慕大重新馴化到佛蒙特州。我們繼續積極與佛蒙特州DFR就Maiden ReInsurance的長期業務計劃，包括其投資政策進行接觸，任何積極承保、資本管理或其他戰略舉措的變更都需要佛蒙特州法律或佛蒙特州DFR規定的事先監管批准。Maiden再保險公司迄今已獲得佛蒙特州DFR要求的所有必要批准，包括其通過GLS的活動及其投資政策，其中包括：1)擴大經批准的投資資產類別，這不僅反映了Maiden再保險公司的償付能力狀況，而且反映了運營其業務所需資本的大幅減少；以及2)購買附屬證券，這在以前的優先股投標要約和交易所中得到了證明。經批准和修訂的投資政策保持了我們既定的投資管理和治理做法。

Maiden再保險受佛蒙特州DFR監管，是Maiden Holdings的主要運營子公司。截至2023年12月31日，Maiden再保險的法定資本和盈餘為8.863億美元，超過了2023年12月31日所需維持的9760萬美元。根據佛蒙特州專屬許可法的關聯再保險公司許可證，Maiden再保險公司支付任何股息都需要得到佛蒙特州DFR的批准。2022年和2023年，佛蒙特州DFR批准了一項年度股息計劃，由Maiden再保險公司向Maiden NA支付，並在支付股息時通知佛蒙特州DFR。在截至2023年12月31日的一年中，Maiden ReInsurance向Maiden NA支付了2500萬美元的股息(2022年至1880萬美元)。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，Maiden NA沒有向Maiden Holdings支付任何股息。

Maiden Holdings擁有兩家瑞典註冊的運營子公司，Maiden LF和Maiden GF，這兩家子公司都受到瑞典FSA的監管。截至2023年12月31日，Maiden LF和Maiden GF的法定資本和盈餘分別為780萬美元和850萬美元，超過了2023年12月31日分別需要維持的450萬美元和500萬美元。Maiden LF和Maiden GF受到瑞典金融服務管理局的法定和監管限制，這些限制限制了Maiden LF和Maiden GF向Maiden Holdings支付的年度股息或分派的最高金額。在2023年12月31日，少女LF和少女GF不被允許支付股息或分配未經瑞典金融服務管理局許可。截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度，Maiden LF及Maiden GF並無向Maiden Holdings派發任何股息。

Maiden Holdings的全資英國子公司Maiden Global是一家再保險服務和控股公司。Maiden Global受到英國FCA的監管。在2023年12月31日，Maiden Global被允許支付不超過320萬美元的股息或分配。在截至2023年12月31日的一年中，Maiden Global向Maiden Holdings支付了100萬美元的股息(2022年至110萬美元)。

我們的經營結果可能會持續波動，這可能會對我們的財務狀況產生負面影響，並導致我們受監管的再保險子公司的可用分派或股息能力減少，這也將減少流動性。此外，我們和我們的保險子公司可能需要額外的資本來維持遵守監管資本要求和/或根據現有的再保險安排被要求提供額外的抵押品，這可能會減少我們的流動性。

經營、投資和融資現金流

我們的資金來源歷來包括扣除佣金和經紀費用後的保費收入、投資收入、集資活動的淨收益，以及出售、到期、支付和贖回投資的收益。目前，現金主要用於支付虧損和LAE、放棄的再保險費、一般和行政費用以及利息支出，超出我們運營要求的剩餘現金可供我們的投資經理根據我們的投資政策進行投資，以及用於資本管理，如回購我們的股票。

自2018年以來，我們的業務發生了重大變化。如前所述，我們參與了一系列交易，大大降低了我們的資產負債表風險，並改變了我們的業務。由於這些交易，我們目前沒有積極承保新的預期再保險業務，因此我們的淨保費將繼續大幅下降，投資收入將在我們的總收入中佔據更大的比例。自2022年12月30日以來，我們沒有通過GLS承保任何新的追溯性風險，與我們之前的再保險業務的剝離相比，這一比例將較小。我們之前的再保險業務的流失繼續導致運營現金流出現顯著負增長，因為我們消耗了AmTrust再保險部門的準備金，如下面的現金流量表所示。我們繼續預計，總體現金流為負的趨勢將減少我們的資產基礎，直至2024年及以後。

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我們預計將使用來自現金和投資組合的資金、從有效或即將到期的再保險合同收取的保費、投資收入以及投資銷售和贖回的收益來滿足我們預期的索賠支付和運營費用。索賠付款將主要來自現有損失準備金和LAE準備金的流出。這些債務的很大一部分是有抵押的，索賠付款將通過使用這種抵押品來提供資金，這種抵押品應能提供足夠的資金來履行這些義務。

公司管理層相信，我們目前的流動資金來源足以滿足未來12個月的現金需求，因為我們普遍預計負的運營現金流將被正的投資現金流充分抵消。雖然我們仍然期望我們的現金流足以滿足我們的現金需求並運營我們的業務，但我們執行資產和資本管理計劃的能力取決於保持足夠的不受限制的流動性和現金流水平。我們擴大的資產管理策略可能會受到投資特定和更廣泛的金融市場狀況的影響，可能無法產生這些投資旨在實現的預期流動性和現金流，或者其時機也可能受到這些因素的影響。

截至2023年12月31日，無限制現金、現金等價物和固定期限投資為7340萬美元，而截至2022年12月31日的持有量為6430萬美元，在截至2023年12月31日的一年中增加了910萬美元。這一增長是由AmTrust從扣留的應收資金中釋放的7,790萬美元抵押品部分抵消的，其中1,910萬美元用於支付優先票據的利息，1,840萬美元用於淨購買包括股權方法投資在內的另類投資，290萬美元用於根據公司授權回購計劃進行的普通股回購和歸屬限制性股票的員工納税義務，以及支付一般運營費用。

請參閲下文關於投資和融資活動的現金流的相關討論。下表彙總了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的運營、投資和融資現金流：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
經營活動						$	(59,778)					$	(195,928)
投資活動						58,512						188,790
融資活動						(3,015)						(10,983)
匯率變動對外幣現鈔的影響						335						(1,342)
現金、現金等價物和限制性現金減少總額						$	(3,946)					$	(19,463)

經營活動的現金流

截至2023年12月31日的年度，經營活動中使用的現金流為5980萬美元，而截至2022年12月31日的年度，經營活動中使用的現金流量為1.959億美元，減少1.362億美元，主要是由於使用本年度期間扣留的應收資金結算了對AmTrust的索賠付款，而現金主要用於上一年期間。

投資活動產生的現金流

投資活動提供的現金流包括銷售收益和投資到期日，扣除所獲得投資的付款。在截至2023年12月31日的財年，固定收益投資活動提供的現金淨額為5850萬美元，而2022年底為1.888億美元，這是因為固定收益投資組合的規模繼續減少，因為與終止的AmTrust配額份額和歐洲醫院負債配額份額相關的合同的現有損失準備金的流出進行了索賠支付。

在截至2023年12月31日的年度內，出售、到期和贖回的收益比購買固定期限證券的收益多7700萬美元，而2022年底的淨收益為2.334億美元。在截至2023年12月31日的一年中，用於淨購買另類投資(包括股權方法投資)的1840萬美元部分抵消了這些淨收益。

融資活動產生的現金流

在截至2023年12月31日的一年中，融資活動中使用的現金流為300萬美元，而2022年底為1100萬美元。在截至2023年12月31日的年度內，本公司根據本公司的授權普通股回購計劃，以每股平均價格1.83美元回購1,439,575股普通股，總成本為260萬美元。於截至2022年12月31日止年度，本公司根據2021年優先股購回計劃，以總代價1,000萬美元購回1,581,509股優先股。

在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，沒有支付普通股股息。自2018年第三季度以來，我們的董事會沒有宣佈任何普通股分紅。

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限制、抵押品和具體要求

Maiden再保險公司通常被要求就其因割讓在美國註冊的保險公司而承擔的任何再保險責任提供抵押品擔保，以在其美國法定財務報表上就應付給他們的再保險可收回款項獲得信貸。因此，現金和現金等價物和投資被質押，以支持割讓公司遵守相關的保險條例或合同要求。

截至2023年12月31日，公司有4050萬美元的未償還信用證用於抵押品目的，這些抵押品以現金和固定到期日為抵押，公允價值為4690萬美元。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，用作抵押品的限制性現金和現金等價物以及固定期限投資分別為2.199億美元和2.968億美元。該抵押品分別佔截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的固定期限投資總額以及現金、限制性現金和現金等價物的公允價值的75.0%和82.2%。

下表提供了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日用作抵押品的受限現金和固定到期日的補充信息：

十二月三十一日，						2023																		2022
(千美元)						受限現金和 等價物						固定 到期日						總計						受限現金和 等價物						固定 到期日						總計
多元化再保險						$	6,019					$	61,192					$	67,211					$	13,122					$	48,101					$	61,223
AmTrust再保險						1,247						151,416						152,663						2,516						233,091						235,607
總計						$	7,266					$	212,608					$	219,874					$	15,638					$	281,192					$	296,830
佔合併資產負債表標題的百分比						100.0%						84.8%						85.3%						100.0%						89.4%						89.9%

Maiden再保險分別於2023年12月31日和2022年12月31日向AmTrust借出1.68億美元資金，以部分滿足其與AII的抵押品要求。貸款項下的預付款由本票擔保，貸款按成本計價。於2019年1月30日，關於終止AmTrust額度份額，本公司與AmTrust修訂了最初於2007年11月16日訂立的Maiden再保險、AmTrust與AII之間的貸款協議，將到期日延長至2025年1月1日，雙方確認，由於AmTrust額度份額終止，根據貸款協議不得再發放貸款或墊款。

於2019年1月11日，用作AmTrust配額份額抵押品的部分現有信託賬户被轉換為預提資金安排，根據該安排，本公司將5.75億美元作為預留資金轉移至AmTrust，年利率為3.5%，可按年調整。2022年期間的年利率為2.1%。截至2023年12月31日，預提資金餘額為1.285億美元，而截至2022年12月31日為4.168億美元。我們預計這一資產餘額將在2024年耗盡。

與放棄保險公司的抵押品協議可能會使我們的資產受到擔保權益的約束，或者要求我們的部分資產被質押給第三方或以其他方式由第三方持有。雖然從這些資產中獲得的投資收益以信託形式持有，對我們有利，但這些資產的投資受信用證融資條款或讓與保險人所在州或地區的投資法規的約束，這些法規可能比佛蒙特州美國法律適用於公司的投資法規更具限制性。這些限制可能會導致這些資產的投資收益率較低，這可能會對我們的盈利能力產生不利影響。

我們預計，由於限制子公司支付股息或信託賬户中承諾的資產或用於抵押信用證融資的資產而導致的流動資金限制，不會對我們開展正常業務活動的能力產生重大影響。

現金與投資

從歷史上看，我們基金的投資通常是為了確保本金的安全，同時產生當前的收入來支持我們的保險損失準備金。因此，我們的固定收益投資組合投資於流動性強的投資級固定到期日證券，這些證券在2023年12月31日均被指定為AFS。此外，隨着我們的保險責任繼續流失，出於監管目的運營我們業務所需的資本減少，我們擴大了已獲得佛蒙特州DFR批准的Maiden再保險的投資保單。根據這項修訂的投資政策，我們擴大了我們投資的資產類別的範圍，以提高我們的投資組合產生的收入和總回報。我們將這些投資歸類為另類投資，包括“其他投資", “股票證券”，以及“權益法投資”關於我們的綜合資產負債表，請參閲“附註2：“重大會計政策”包括在第二部分第8項下“財務報表及補充數據”在10-K表格上填寫年度報告。

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截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我們的現金和投資包括以下標題：

12月31日，						2023						2022
						(千美元)
固定到期日，可供出售，按公允價值						$	250,601					$	314,527
按公允價值計算的股權投資						45,299						43,621
權益法投資						80,929						80,159
其他投資						182,811						148,753
總投資						559,640						587,060
現金和現金等價物						35,412						30,986
受限現金和現金等價物						7,266						15,638
總投資和現金(包括現金等價物)						$	602,318					$	633,684

除以下有關現金及現金等價物及固定到期日的討論外，請參閲“合併財務報表附註--附註4--投資“包括在第II部第8項下”財務報表和補充數據“以供進一步討論我們的AFS固定收益證券。

根據我們修訂的投資政策，我們增加了持有的另類投資金額，我們預計將繼續增加在其中的投資金額。根據我們的投資政策，另類投資可以包括但不限於私人持有的投資、私募股權、私人信貸貸款基金、固定收益基金、對衝基金、股票基金、房地產(包括合資企業和有限合夥企業)和其他非固定收益投資。

關於我們的另類投資的更多細節，除了這裏討論的投資外，請參閲“合併財務報表附註4(B)。其他投資、股權證券和權益法投資“包括在第II部分第8項下“財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

我們的投資業績受到各種風險的影響，包括與一般經濟狀況有關的風險、市場波動、利率波動、外匯風險、流動性風險以及信用和違約風險。利率對許多因素高度敏感，包括政府貨幣政策、國內和國際經濟和政治狀況以及其他我們無法控制的因素。利率上升可能導致我們投資組合價值的重大損失，無論是已實現的還是未實現的。我們投資組合的一部分由另類投資組成，這些投資使我們受到贖回限制，這可能會限制我們在初始投資後的一段時間內提取資金的能力。這類投資的價值和回報也可能更加不穩定。

我們相信，我們的其他投資、股權證券和股權方法投資組合提供了相對於固定收益投資的多元化，並提供了提高風險調整後回報的機會，然而，這些投資的回報可能波動更大，我們可能在特定季度或年度經歷重大的未實現收益或虧損。儘管我們相信這些投資所產生的回報將超過我們的資本成本，特別是我們的債務資本成本，但現在確定實際回報是否能實現這一目標還為時過早，而且可能需要一段較長的時間才能做出決定。

我們可能會利用各種公司並向其支付費用，以提供與這些投資相關的投資諮詢和/或管理服務。這些費用將主要基於所管理的資產數量，將計入淨投資收入。此外，與評估、分析和監控這些投資相關的成本可能需要比傳統的有價證券更多的支出。

我們目前和未來的大部分投資都由Maiden ReInsurance持有，其投資政策得到了佛蒙特州DFR的批准。在聯交所之前，本公司累計投資1.764億美元於Maiden Holdings的優先股，該等優先股已予清償，並根據聯交所的規定兑換為41,439,348股本公司普通股。由於2022年12月27日的交易所，沒有流通股優先股。庫存股包括Maiden再保險公司擁有的42,878,923股普通股，其中41,439,348股作為交易所的一部分發行，以及Maiden再保險公司根據公司的授權回購計劃在公開市場上直接購買的1,439,575股。截至2023年12月31日，由於交易所和普通股回購，Maiden再保險公司持有的我們普通股的市值為9820萬美元。

現金及現金等價物

在2023年12月31日，我們認為現金和現金等價物的水平在我們的目標範圍內。在利率波動較大的時期，我們定期保持更多的現金和現金等價物，以更好地評估我們定義的風險偏好範圍內的當前市場狀況和機會，並可能在未來時期這樣做。

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固定期限投資

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，按資產類別劃分的固定期限以及現金和現金等價物(受限和非受限)的平均收益率和平均存續期如下：

2023年12月31日						原創或 攤銷 成本						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						公平 價值						平均產量(1)						平均持續時間(2)
AFS固定期限						(千美元)
美國國債						$	55,046					$	8					$	(2)					$	55,052					5.4		%				0.1
美國機構債券抵押貸款支持債券						29,918						—						(3,267)						26,651						4.6		%				6.1
非美國政府債券						21,219						—						(468)						20,751						1.9		%				1.1
抵押貸款債券						80,591						—						(1,788)						78,803						4.9		%				0.3
公司債券						71,762						—						(2,418)						69,344						1.6		%				1.7
總固定到期日						258,536						8						(7,943)						250,601						3.8		%				1.3
現金和現金等價物						42,678						—						—						42,678						2.5		%				0.0
總計						$	301,214					$	8					$	(7,943)					$	293,279					3.6		%				1.2

2022年12月31日						原創或 攤銷 成本						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						公平 價值						平均產量(1)						平均持續時間(2)
AFS固定期限						(千美元)
美國國債						$	55,647					$	1					$	(116)					$	55,532					4.0		%				0.7
美國機構債券抵押貸款支持債券						38,767						—						(4,402)						34,365						2.7		%				4.7
抵押貸款支持證券						7,199						—						(432)						6,767						5.3		%				2.7
非美國政府債券						12,643						—						(825)						11,818						0.3		%				2.8
抵押貸款債券						119,120						—						(5,028)						114,092						3.1		%				0.3
公司債券						97,063						—						(5,110)						91,953						1.5		%				2.1
AFS固定期限合計						330,439						1						(15,913)						314,527						2.7		%				1.5
現金和現金等價物						46,624						—						—						46,624						1.2		%				0.0
總計						$	377,063					$	1					$	(15,913)					$	361,151					2.5		%				1.3

(1)平均收益率為固定期限證券和現金及現金等價物(包括溢價或折價攤銷)的每個子組成部分的年化投資收益除以攤銷成本。

(2)以年為單位的平均持續時間。

在截至2023年12月31日的一年中，10年期美國國債收益率與2022年12月31日相比保持在3.88%。10年期美國國債利率是我們投資組合中許多固定收益證券公允價值的關鍵無風險決定因素。在截至2023年12月31日的一年中，我們固定到期日投資組合的市值變化產生了800萬美元的未實現淨收益，使我們在此期間的每股普通股賬面價值增加了0.08美元。目前對全球貨幣政策的展望表明，美國和全球央行的量化緊縮政策似乎在短期內可能會有所緩和，儘管各國央行已經表示，如果數據，特別是通脹和勞動力市場數據，他們仍然可以選擇採取中性立場，或者進一步收緊貨幣政策。我們的投資組合，特別是我們的固定期限投資組合，可能會受到這些措施造成的不利市場狀況的不利影響，這可能會導致我們的經營業績持續波動，並對我們的財務狀況產生負面影響。

利率風險是證券對利率變化的價格敏感性。信用利差風險是指證券對信用利差變化的價格敏感性。如上所述，我們固定期限投資的公允價值將隨着利率和信用利差的變化而波動。我們試圖在我們的固定期限投資組合中保持充足的流動性，其戰略旨在強調保存我們投資的資產，併為迅速支付債權和合同債務提供足夠的流動性。由於我們以很大一部分保險負債為抵押，意外或大幅提高利率可能需要我們利用大量不受限制的現金和固定期限證券來提供額外抵押品，這可能會影響我們在此描述的資產和資本管理戰略。

我們還監控我們投資組合的持續時間和結構，如下所述。截至2023年12月31日，假設信用利差保持不變，假設利率立即上升100個基點，我們固定期限投資組合的公允價值總假設變化將使該投資組合的公允價值減少560萬美元。利率的實際變動可能不會在整個到期日範圍內或對單個證券產生相同幅度的變化，因此，對我們固定到期日證券的公允價值的影響可能與上述由此產生的價值變化大不相同。

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為了限制我們對意外利率上升的風險，這將降低我們固定收益證券的價值並減少我們的股東權益，我們試圖將我們的固定期限投資組合與我們的現金和現金等價物(包括受限和非受限現金等價物)的存續期保持在我們損失準備金存續期的合理範圍內。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，這些年限分別如下：

十二月三十一日，						2023						2022
固定到期日及現金和現金等價物						1.2						1.3
損失準備金和LAE-LPT/ADC協議準備金總額						5.8						5.3
損失準備金和LAE-LPT/ADC協議準備金淨額						1.6						1.1

於截至2023年12月31日止年度，我們的固定到期日投資組合之加權平均存續期減少0.1年至1.2年，而損失準備金及LAE存續期則增加0.5年至5.8年。這些資產和負債之間的存續期差異可能會隨着時間的推移而波動，就我們的固定到期日而言，歷史上一直受到市場狀況、資產組合的變化以及機構MBS和商業抵押貸款支持證券的提前還款速度等因素的影響。於2023年12月31日，扣除LPT/ADC協議的淨損失準備金存續期高於我們固定期限投資組合的存續期。

為了限制我們對意外加息的風險，這可能會降低我們固定到期日證券的價值並減少我們的股東權益，本公司持有公允價值對利率不那麼敏感的浮動利率證券。於2023年12月31日及2022年12月31日，我們的固定收益投資分別有40.8%及29.6%為浮動利率證券，詳見下表：

十二月三十一日，						2023												2022
(千美元)						公允價值						佔總數的百分比						公允價值						佔總數的百分比
浮動利率證券
抵押貸款債券						$	78,803					13.0		%				$	114,092					11.8		%
抵押貸款支持證券						—						—		%				4,773						0.5		%
按公允價值計算的浮動利率AFS固定到期日總額						78,803						13.0		%				118,865						12.3		%
對關聯方的貸款						167,975						27.8		%				167,975						17.3		%
總浮動利率證券						$	246,778					40.8		%				$	286,840					29.6		%
按公允價值計算的固定收益投資總額(1)						$	605,239											$	970,538

(1)按公允價值計算的固定收益投資總額包括AFS固定到期日、現金和限制性現金、扣留的應收款項以及對關聯方的貸款。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，該公司持有的美國機構債券中有100.0是抵押貸款支持的。截至2023年12月31日，美國機構MBS總額佔我們固定期限投資組合的10.6%。鑑於它們在我們總投資中的相對規模，如果在較長一段時間內出現更快的提前還款模式，這可能會在某些情況下限制我們投資收入的增長，或者減少我們獲得的投資收入總額。關於我們在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年持有的美國機構MBS的其他細節如下：

十二月三十一日，						2023												2022
(千美元)						公允價值						佔總數的百分比						公允價值						佔總數的百分比
FNMA非固定利率						$	15,164					56.9		%				$	18,750					54.6		%
FHLMC固定利率						9,099						34.1		%				13,034						37.9		%
GNMA-可變費率						2,388						9.0		%				2,581						7.5		%
美國機構債券總額						$	26,651					100.0		%				$	34,365					100.0		%

截至2023年12月31日和2022年12月31日，我們的固定期限投資中分別有97.8%和98.5%是投資級證券。如果標普的信用評級為BB+或等同於BB+或更低，我們將證券定義為低於投資級。請看第二部分第8項--合併財務報表附註4.投資獲取有關我們固定收益投資組合信用評級的更多信息。

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截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我們持有的公司債券按行業劃分的證券持有量和財務實力評級如下：

						收視率(1)
2023年12月31日						AAA級												A+，A，A-						BBB+、BBB、BBB-						BB+或更低						公允價值						佔公司債券的%
公司債券																																				(千美元)
基礎材料						—		%										—		%				7.6		%				—		%				$	5,273					7.6		%
通信						—		%										7.9		%				4.2		%				—		%				8,392						12.1		%
消費者						—		%										15.8		%				29.2		%				—		%				31,186						45.0		%
能量						—		%										1.2		%				2.6		%				—		%				2,639						3.8		%
金融機構						2.2		%										20.9		%				0.6		%				7.8		%				21,854						31.5		%
公司債券總額						2.2		%										45.8		%				44.2		%				7.8		%				$	69,344					100.0		%

												收視率(1)
2022年12月31日												AAA級						A+，A，A-						BBB+、BBB、BBB-						BB+或更低						公允價值						佔公司債券的%
公司債券																																				(千美元)
基礎材料												—		%				—		%				5.3		%				—		%				$	4,912					5.3		%
通信												—		%				5.7		%				5.2		%				—		%				10,004						10.9		%
消費者												—		%				6.3		%				39.1		%				—		%				41,767						45.4		%
能量												—		%				0.9		%				7.7		%				—		%				7,860						8.6		%
金融機構												1.6		%				20.3		%				0.4		%				5.2		%				25,272						27.5		%
工業類股												—		%				2.3		%				—		%				—		%				2,138						2.3		%
公司債券總額												1.6		%				35.5		%				57.7		%				5.2		%				$	91,953					100.0		%

(1)S指定的其他評級，或同等級別

下表包括本公司持有的十大公司股票，按公允價值計算，以及佔截至2023年12月31日持有的所有固定收益證券的百分比。該公司持有的十大公司股份中，以歐元計價的佔100.0%，其中消費部門佔47.1%，金融機構部門佔28.3%：

2023年12月31日						公允價值						佔固定收益控股總額的百分比						額定值(1)
						(千美元)
百威英博，2.875%，將於2024年9月25日到期						$	10,957					4.4		%				A-
Chubb Ina Holdings Inc.，1.55%，2028年3月15日到期						6,764						2.7		%				A
America Movil SAB DE CV，1.5%，2024年3月10日到期						5,490						2.2		%				A-
Molson Coors飲料公司，1.25%，將於2024年7月15日到期						5,433						2.2		%				BBB
猶他州收購子公司，2.25%，2024年11月22日到期						5,423						2.2		%				BBB-
FBD保險公司，5.0%，2028年10月9日到期						5,382						2.1		%				北美
PPG Industries Inc.，0.875%，2025年11月3日到期						5,273						2.1		%				BBB+
凱拉諾瓦，1.25%，2025年3月10日到期						4,302						1.7		%				BBB
法國巴黎銀行，1.25%，2025年3月19日到期						3,523						1.4		%				A-
沃達豐集團，1.875%，將於2025年9月11日到期						2,903						1.1		%				BBB
總計						$	55,450					22.1		%

(1)S指定的其他評級，或同等級別

截至2023年12月31日和2022年12月31日，我們100.0的非美元計價證券投資於歐元計價債券。非美元計價固定到期日的淨減少主要是由於截至2023年12月31日的年度內以歐元計價的公司債券的銷售和到期日。

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截至2023年12月31日和2022年12月31日，該公司所有非美國政府發行人的評級均為AA-或更高，惠譽評級。本公司不會針對分別於2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日以非美元(“非美元”)計價貨幣持有的任何固定到期日提供任何信用違約保障。在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我們分別持有以下非美元計價證券：

十二月三十一日，						2023												2022
(千美元)						公允價值						佔總數的百分比						公允價值						佔總數的百分比
非美元計價的抵押貸款債券						$	77,816					46.8		%				$	102,812					50.1		%
非美元計價的公司債券						67,822						40.7		%				90,491						44.1		%
非美元國債						20,751						12.5		%				11,818						5.8		%
非美元計價證券總額						$	166,389					100.0		%				$	205,121					100.0		%

對於我們的非美元計價公司債券，下表按評級彙總了我們固定期限投資在2023年12月31日、2023年和2022年的公允價值構成：

收視率(1)12月31日，						2023												2022
(千美元)						公允價值						佔總數的百分比						公允價值						佔總數的百分比
A+，A，A-						$	31,810					46.9		%				$	32,633					36.0		%
BBB+、BBB、BBB-						30,630						45.2		%				53,094						58.7		%
BB+或更低						5,382						7.9		%				4,764						5.3		%
非美元計價的公司債券總額						$	67,822					100.0		%				$	90,491					100.0		%

(1)S指定的其他評級，或同等級別

其他投資、股權投資和權益法投資

我們的另類投資被分類為其他投資、權益證券和權益方法投資，如我們綜合資產負債表中所報告的。這些投資包括私募股權基金、私人信貸基金和對衝基金投資、對有限合夥企業的投資、對直接貸款實體的投資以及對被稱為保險技術公司的以技術為導向的保險相關業務的投資。私募股權投資包括對私人持股實體的直接投資、對私募股權基金的投資以及與發起實體的私募股權共同投資。私人信貸投資包括私人持有的實體或投資贊助商的貸款和其他債務證券。截至2022年12月31日、2023年和2022年，我們的另類投資包括以下資產類別：

十二月三十一日，						2023												2022
(千美元)						賬面價值						佔總數的百分比						賬面價值						佔總數的百分比
私人持股普通股						$	35,272					11.4		%				$	32,290					11.9		%
私人持股優先股						9,946						3.2		%				10,945						4.0		%
普通股的公開交易股權投資						81						—		%				386						0.1		%
總股本證券						45,299						14.6		%				43,621						16.0		%
房地產投資						49,897						16.1		%				40,944						15.0		%
對衝基金投資						—						—		%				5,376						2.0		%
其他權益法投資						31,032						10.1		%				33,839						12.4		%
權益法投資總額						80,929						26.2		%				80,159						29.4		%
私募股權基金						47,383						15.4		%				32,298						11.8		%
民間信貸資金						27,806						9.0		%				26,354						9.7		%
私募股權投資						38,617						12.5		%				34,014						12.5		%
直接貸款基金的投資(按成本計算)						69,005						22.3		%				56,087						20.6		%
其他投資總額						182,811						59.2		%				148,753						54.6		%
另類投資總額						$	309,039					100.0		%				$	272,533					100.0		%

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截至2023年12月31日，我們對另類投資的配置佔現金和投資總額的比例從2022年12月31日的43.0%增加到51.3%；截至2023年12月31日，我們對另類投資的配置增加到我們總股東權益的124.0%，而2022年12月31日的比例為95.8%。

除上述類別外，我們還通過以下資產類別評估我們的另類投資：

十二月三十一日，						2023												2022
(千美元)						賬面價值						佔總數的百分比						賬面價值						佔總數的百分比
私募股權						$	82,230					26.6		%				$	60,227					22.1		%
私人信貸						53,673						17.4		%				51,783						19.0		%
對衝基金						—						—		%				5,376						2.0		%
替代方案						95,258						30.8		%				85,866						31.5		%
風險投資						21,220						6.9		%				21,126						7.7		%
房地產						56,658						18.3		%				48,155						17.7		%
另類投資總額						$	309,039					100.0		%				$	272,533					100.0		%

有關這些另類投資的更多細節，請參閲合併財務報表附註：附註4(B)其他投資、股權證券和權益法投資包括在第二部分第8項下“財務報表及補充數據”本年度報告的表格10-K。在這些資產類別中，我們的投資組合大致包括以下類型的投資：

•私募股權-這一資產類別既包括與主要私募股權發起人的基金投資，也包括對私人公司的直接股權投資，有時還包括我們的私募股權基金髮起人。截至2023年12月31日，私募股權資產類別中的2050萬美元或25.0%的投資包括對私募股權基金的投資，6170萬美元或75.0%的投資包括對私人公司的直接股權投資。

•私人信貸 -這一資產類別既包括與主要私人信貸發起人進行的基金投資，也包括對私人公司的直接信貸投資，有時與我們的私人信貸基金髮起人一起投資。在這兩個基金和直接基礎上的私人信貸投資通常將是與非評級實體的擔保貸款安排，通常帶有額外的保護性規定，以加強這些投資的安全性和回報。截至2023年12月31日，私人信貸資產類別的5,000萬美元或93.2%的投資包括對私人信貸基金的投資，370萬美元或6.8%的投資包括對私人公司債務證券的直接投資。

•對衝基金-這一資產類別包括本公司與683 Capital的一項對衝基金投資，這一點在附註10--關聯方交易包括在第二部分第8項中。“財務報表及補充數據”在2023年3月15日提交給美國證券交易委員會的截至2022年12月31日的Form 10-K年度報告中。在這項投資產生了5.1%的初始回報率後，該公司於2022年退出了這一資產類別。

•替代方案-這一資產類別由結構性融資安排組成，這些安排通常具有激勵功能，以提高公司的回報。作為這些安排的一部分，該公司需要抵押品或遠離破產的結構來保護其投資。截至2023年12月31日，該資產類別的所有投資均為直接投資，但對基金的投資總額為140萬美元，佔另類資產類別的1.5%。對擔保直接貸款實體6900萬美元的一項投資佔這一資產類別的72.4%，將在“附註4--投資”包括在第二部分第8項中。“財務報表及補充數據”在截至2023年12月31日的年度Form 10-K年度報告中。

•風險投資-這一資產類別包括與風險投資公司的基金投資，主要集中在“保險科技”或“金融科技”的早期投資，以及對該行業初創公司的直接投資，包括與我們的風險投資基金髮起人共同對個別公司的股權投資。截至2023年12月31日，風險資本資產類別的投資中，770萬美元或36.1%的投資包括對基金的投資，1350萬美元或63.9%的投資包括對初創公司的直接股權投資。在這些投資中，60.8%是與基金或公司進行的，這些基金或公司將被視為“保險科技”投資。

•房地產-這一資產類別包括對三個房地產項目的長期股權投資。其中兩個是主要城市中心附近的多户住宅開發項目，這些項目的勞動力住房需求繼續強勁。其中一項投資是與一家擁有非常成功記錄的領先開發商作為有限合夥人持有少數股權，該公司將從租金和未來物業銷售的運營收入中獲得回報。到目前為止，公司已經在這個項目上投資了2250萬美元，預計投資回報將在2026年及以後真正開始。第二項多户住宅投資是擁有普通合夥人權利的多數股權，其中本公司向主題市場上經驗豐富和成功的開發商提供資本支持，同時還持有個別項目的少數股權。到目前為止，這個開發項目已經在有吸引力的地點獲得了五個物業，目前正處於分區和規劃階段。到目前為止，該公司已經在這個項目上總共投資了2950萬美元，並開始從這個項目中獲得有限的手續費收入。作為其投資的一部分，該公司還提供了某些貸款擔保，詳情見附註11--承付款、或有事項和擔保包括在第二部分第8項中。“金融

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報表和補充數據“。我們預計手續費和營業收入以及未來物業銷售的收益將於2027年及以後正式開始。最後，該公司擁有美國一個大城市一座標誌性寫字樓的少數股權，租户數量不斷增加，頗具吸引力。該公司已經在這個項目上投資了750萬美元，到目前為止已經獲得了優先回報並獲得了某些分配。除了優先回報外，該公司預計還將從這項投資中獲得未來的營業收入分配。

C本公司在有限合夥企業中的部分投資涉及在多個物業項目中擁有權益的房地產合資企業，這些項目的戰略範圍從物業開發到創收物業的所有權。在其中某些合資企業中，本公司向某些當事人提供了某些賠償、擔保和承諾，因此可能需要現在或將來付款。有關這些財務擔保的進一步詳情，請參閲“合併財務報表附註：附註11--承付款、或有事項和擔保包括在第二部分第8項下“財務報表及補充數據”本年度報告的表格10-K。

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投資成果

與2022年的2,470萬美元相比，我們的投資組合在2023年的收益中產生了5,310萬美元的顯著更高的回報，這是由於某些固定收益資產的更高收益率以及我們另類投資組合的回報增強所帶來的114.6%的增長，其中另類投資組合在2023年期間增長了13.4%，2023年產生了8.0%的正淨回報，而2022年為2.0%。

下表彙總了我們截至2023年、2023年和2022年12月31日止年度的投資業績：

截至12月31日止年度，																		2023						2022
淨投資收益																		(千美元)
固定收益投資(1)																		$	32,300					$	27,055
現金和限制性現金																		685						428
其他投資，包括股票																		4,957						2,987
投資費用																		(564)						(400)
淨投資收益合計																		37,378						30,070
已實現淨收益(虧損)：
固定收益資產(1)																		(2,971)						(2,983)
其他投資，包括股票																		4,957						190
已實現淨收益(虧損)合計																		1,986						(2,793)
未實現淨收益(虧損)：
其他投資，包括股票																		5,862						(2,347)
未實現淨收益(虧損)合計																		5,862						(2,347)
權益法投資的收益(虧損)利息：
權益法投資的收益(虧損)利息																		7,846						(205)
權益法投資收益(虧損)的利息總額																		7,846						(205)
收益中包含的總投資回報(A)																		$	53,072					$	24,725
其他全面收益(虧損)：
AFS固定到期日和不包括外匯的權益法投資的未實現收益(虧損)(B)																		$	7,977					$	(24,247)
總投資回報=(A)+(B)																		$	61,049					$	478
固定收益資產的年化收益(2)																		$	32,985					$	27,483
固定收益資產總額平均(按成本計算)(2)																		799,812						1,226,134
年化投資賬面收益率																		4.1		%				2.2		%
按公允價值計算的平均總投資資產(3)																		$	1,078,675					$	1,468,077
淨收益中包含的投資回報																		4.9		%				1.7		%
總投資回報																		5.7		%				—		%

1.固定收益投資包括AFS證券以及扣繳的應收賬款和對關聯方的貸款。

2.固定收益資產包括AFS投資組合、現金和限制性現金、扣留的應收款項和對關聯方的貸款。

3.平均總投資資產包括所有投資(AFS和另類投資)、現金和限制性現金、對關聯方的貸款和扣留的應收資金，並按我們的季度美國公認會計原則綜合財務報表中披露的金額的平均值計算。

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下表詳細説明瞭我們固定收益投資在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的總投資回報：

固定收益投資(1)												截至12月31日止年度，
(千美元)																		2023						2022
總投資收益																		$	32,985					$	27,483
已實現淨虧損																		(2,971)						(2,983)
AOCI的變化 (3)																		7,977						(28,661)
總投資回報																		$	37,991					$	(4,161)
按公允價值計算的平均投資資產(4)																		$	787,889					$	1,219,079
總投資回報																		4.8		%				(0.3)		%
投資費用																		$	324					$	417
淨投資回報																		$	37,667					$	(4,578)
淨投資回報																		4.8		%				(0.4)		%

在截至2023年12月31日的一年中，我們的平均賬面收益率從2022年的(0.4%)增加到4.8%，這是因為浮動利率投資佔我們截至2023年12月31日的固定收益投資的40.8%，這使得投資組合能夠更快地對更高的利率環境做出反應。對關聯方的貸款的加權平均利率較高，截至2023年12月31日的年度內，加權平均利率為1.68億美元，從2022年的3.7%增加到7.0%；而從AmTrust扣留的應收資金的利率從2022年的2.1%增加到2023年的3.5%，截至2023年12月31日的年度的平均期末餘額為2.794億美元。請參閲“合併財務報表附註--附註4--投資“包括在第8項下”財務報表和補充數據“有關本公司於2023年12月31日及2022年12月31日持有的固定收益投資回報的進一步詳情，請參閲本年報10-K表格。

下表詳細説明瞭我們的另類投資在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內的總投資回報：

另類投資(2)												截至12月31日止年度，
(千美元)																		2023						2022
總投資收益																		$	12,803					$	2,782
已實現和未實現淨收益(虧損)																		10,819						(2,157)
AOCI的變化 (3)																		—						4,414
總投資回報																		$	23,622					$	5,039
按公允價值計算的平均投資資產(4)																		$	290,786					$	249,000
總投資回報																		8.1		%				2.0		%
投資費用																		$	240					$	(17)
淨投資回報																		$	23,382					$	5,056
淨投資回報																		8.0		%				2.0		%

1.固定收益投資包括AFS證券以及現金、限制性現金、扣留的應收賬款和對關聯方的貸款。

2.另類投資包括其他投資、股權證券和股權方法投資。

3.AOCI變動不包括未實現匯兑損益。

4.平均投資資產是指我們的季度美國公認會計原則合併財務報表中披露的金額的平均值。

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下表詳細説明瞭截至2023年12月31日按資產類別劃分的另類投資的總投資回報：

2023年12月31日						私募股權						私人信貸						對衝基金						另類資產						風險投資						房地產						總計
						(千美元)
總投資收益						$	2,545					$	3,380					$	83					$	6,114					$	—					$	681					$	12,803
已實現和未實現淨收益(虧損)						7,691						1,697						—						(33)						1,914						(450)						10,819
總投資回報						$	10,236					$	5,077					$	83					$	6,081					$	1,914					$	231					$	23,622
平均投資						$71,228						$52,728						$2,688						$	90,562					$	21,173					$	52,407					$	290,786
總投資回報						14.4		%				9.6		%				3.1		%				6.7		%				9.0		%				0.4		%				8.1		%

下表詳細説明瞭截至2022年12月31日按資產類別劃分的另類投資的總投資回報：

2022年12月31日						私募股權						私人信貸						對衝基金						另類資產						風險投資						房地產						總計
						(千美元)
總投資收益						$	1,269					$	2,025					$	(5,053)					$	3,993					$	125					$	423					$	2,782
已實現和未實現(虧損)淨收益						(1,717)						(2,487)						—						29						2,307						(289)						(2,157)
AOCI的變化						—						—						—						4,414						—						—						4,414
總投資回報						$	(448)					$	(462)					$	(5,053)					$	8,436					$	2,432					$	134					$	5,039
平均投資						$	63,259					$	36,323					$	19,153					$	66,178					$	14,235					$	49,853					$	249,000
總投資回報						(0.7)		%				(1.3)		%				(26.4)		%				12.7		%				17.1		%				0.3		%				2.0		%

在2023年期間，我們的總投資和淨投資回報超過了我們的債務資本成本，從最初到2023年12月31日，另類投資現在產生了5.3%的內部回報率和1.06倍的投資資本倍數。這包括投資，主要是在另類和房地產資產類別，我們預計未來會出現回報，但尚未根據某些投資的發展階段確認回報或收益，截至2023年12月31日，這些投資佔我們的另類資產總額的38.5%。雖然我們在對衝基金投資資產類別的整體回報是盈利的，但我們2022年的總另類投資回報受到該資產類別年內虧損的不利影響。以下詳細討論了截至2023年12月31日的年度按資產類別劃分的另類投資總回報：

•私募股權--這一資產類別的投資回報既反映了收到的股息和分配，也反映了基金投資的資產淨值調整和直接股權投資的市場價值調整的未實現收益或損失。2023年期間，基金投資產生的總投資回報為150萬美元，而直接投資產生的總投資回報為870萬美元。到目前為止，私募股權投資的內部回報率為9.3%，投資資本的倍數為1.23；基金投資的內部回報率為13.1%，投資資本的倍數為1.40；而直接投資的內部回報率為6.3%，投資資本的倍數為1.16。截至2023年12月31日，沒有確認私募股權投資的已實現收益。

•私人信貸-這一資產類別的投資回報既反映了收到的分配，也反映了基金投資的資產淨值調整和直接股權投資的市場價值調整的未實現收益或損失。2023年期間，基金投資產生的總投資回報為140萬美元，而直接投資產生的總投資回報為370萬美元。到目前為止，私人信貸投資的內部回報率為5.8%，投資資本的倍數為0.81；基金投資的內部回報率為5.7%，投資資本的倍數為0.80；而直接投資的內部回報率為9.0%，投資資本的倍數為1.07。截至2023年12月31日，一隻專注於房地產領域債務工具的基金投資的已實現淨虧損為110萬美元。若不包括出售一項專注於房地產債務工具的基金投資，目前的私人信貸投資組合的內部回報率為8.7%，投資資本的倍數為1.02，基金投資經調整後產生相同的回報。

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•對衝基金-如前所述，公司於2022年退出這一資產類別。2023年期間的回報涉及在特別目的載體清算之前持有的資產的剩餘回報，這項投資是通過這些資產進行的。2022年的負回報反映了困難的市場狀況和對衝基金贊助商在此期間應用的策略的負面結果。投資完成時，初期至今的內部回報率為5.1%，投資資本倍數為1.12。

•另類資產-2023年和2022年這一資產類別的投資回報主要與權益法確認實物資產結構性融資安排的收入有關，這些安排利用遠離破產的結構來保護這些投資。自成立至今，另類直接投資於不動產的內部回報率為37.8%，投資資本的倍數為1.36；整體而言，另類基金投資的內部回報率為9.9%，投資資本的倍數為1.05。隨着支持這一直接貸款計劃的基礎抵押投資繼續發展，我們沒有確認其他替代投資的任何回報(包括合同優先回報)。我們預計，隨着這些投資的進一步發展，或者如果我們作為投資一部分獲得的其他抵押品在某些條件下更快做出反應，我們將確認我們的優先回報和或有收益。

•風險投資-這一資產類別的投資回報主要反映基金投資的資產淨值調整和直接股權投資的市值調整的未實現收益或虧損。2023年期間，基金投資產生的總投資損失為90萬美元，主要是管理費的結果，而直接投資產生的總投資回報為280萬美元。到目前為止，風險投資基金的內部收益率為0.0%，投資資本的倍數為0.81，而直接風險投資的內部收益率為13.9%，投資資本的倍數為1.41。到2023年，我們通過出售公司在Betterview Marketplace，Inc.(“Betterview”)的股份，通過與Nearmap US，Inc.(“Nearmap”)的現金和股票交易，實現了480萬美元的總收益。交易完成後，我們現在繼續持有Nearmap的股份。到目前為止，我們對Betterview的投資產生了28.9%的內部回報率和2.63的投資資本倍數。

•房地產-這一資產類別的投資回報包括計劃開發商的優先回報和分配(如果有)，以及有限的未實現收益或損失，因為其中兩個項目仍處於開發階段。如前所述，該公司預計這些有吸引力的項目在未來幾年不會有顯著的投資回報。到目前為止，本公司尚未確認這些資產的市場價值有任何未實現的增值或貶值。到目前為止，這些投資的內部回報率為0.0%，投資資本的倍數為0.97。

隨着我們在另類投資中的回報繼續增加，我們相信我們的另類投資組合仍然處於有利地位，能夠實現其目標的長期回報。

其他資產負債表變動

下表彙總了公司截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月的其他重大資產負債表變化：

十二月三十一日，						2023						2022						變化						變化
(千美元)																		$						%
遞延佣金和其他購置費						$	17,566					$	24,976					$	(7,410)					(29.7)		%
預提應收款項						143,985						441,412						(297,427)						(67.4)		%
損失準備金和LAE						867,433						1,131,408						(263,975)						(23.3)		%
未賺取的保費						46,260						67,081						(20,821)						(31.0)		%
追溯再保險遞延收益						73,240						47,708						25,532						53.5		%
應計費用和其他負債						28,244						60,518						(32,274)						(53.3)		%

本公司的遞延佣金及其他收購開支減少29.7%，未賺取保費減少31.0%，主要是由於終止與AmTrust的兩份配額股份合約的剩餘業務，該兩份合約自2019年1月1日起一直處於最後階段。預提應收款項減少67.4%，主要是由於使用該等資產結算根據AmTrust配額份額應付的再保險損失。

應計費用及其他負債減少53.3%，主要是由於應付AmTrust的再保險損失的結算，以及GLS保單的承保相關衍生負債在2023年12月31日減少至400萬美元，而2022年12月31日為1,460萬美元，這是因為承保付款的加速引發了超過合同風險邊際的覆蓋。公司的損失準備金和LAE減少了23.3%，這主要是由於繼續結算AmTrust再保險合同的損失準備金。

在截至2023年12月31日的年度內，追溯再保險的遞延收益增加了2,550萬美元，增幅為53.5%，這是由於AmTrust配額份額下的保單報告的淨不良準備金發展為2,410萬美元，因為這些損失主要由與Cavello的LPT/ADC協議彌補。截至2023年12月31日止年度的遞延收益變動減少了380萬美元的有利虧損發展，該等虧損於2019年轉移至AmTrust，而不是根據LPT/ADC協議的條款，使Cavello受益。

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資本資源

在截至2023年12月31日的年度內，每股普通股賬面價值與2022年12月31日相比下降了11.4%，至2.48美元，稀釋後每股賬面價值下降了11.8%，至2.46美元。這是由於Maiden普通股股東應佔淨虧損3860萬美元和2023年1月1日期初留存收益確認的預期信貸損失準備金550萬美元；部分被截至2023年12月31日的年度AOCI淨增加980萬美元所抵消。

資本資源包括為支持我們的運營而部署的資金。下表顯示了我們的資本資源在2023年12月31日和2022年12月31日的變動情況：

十二月三十一日，						2023						2022						變化						更改(%)
(千美元)
按面值計算的普通股						$	1,497					$	1,492					$	5					0.3		%
額外實收資本						886,072						884,259						1,813						0.2		%
累計其他綜合損失						(31,469)						(41,234)						9,765						(23.7)		%
累計赤字						(486,945)						(442,863)						(44,082)						10.0		%
庫存股，按成本價計算						(119,995)						(117,075)						(2,920)						2.5		%
Maiden股東權益總額						249,160						284,579						(35,419)						(12.4)		%
優先債券-本金金額						262,361						262,500						(139)						(0.1)		%
總資本資源						$	511,521					$	547,079					$	(35,558)					(6.5)		%

與2022年12月31日相比，資本資源總額減少3560萬美元，降幅6.5%，原因如下：

•實收資本淨增180萬美元，主要是股份薪酬170萬美元；

•AOCI淨增加980萬美元，原因是：(1)截至2023年12月31日的年度，主要來自我們的AFS投資組合與市場價格變動有關的投資未實現淨收益790萬美元；(2)由於美元貶值對重新計量以英鎊和歐元計價的淨資產的影響，截至2023年12月31日的年度累計換算調整增加190萬美元；

•累計赤字增加4,410萬美元，原因是截至2023年12月31日的年度報告淨虧損3,860萬美元，加上截至2023年12月31日的年度的其他投資預期信貸損失的期初撥備、可收回的再保險、應收再保險餘額和扣繳的資金550萬美元，這減少了期初留存收益；以及

•庫存股增加290萬美元，原因是根據公司的授權普通股回購計劃回購普通股，以及回購非業績限制性股票和酌情業績限制性股票時用於預扣税款義務的回購。

請參閲“合併財務報表附註-附註6-股東權益“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的10-K表格，以討論公司於2023年、2023年和2022年12月31日發行的股權工具。

2023年、2023年和2022年12月31日的每股普通股賬面價值和稀釋後賬面價值計算如下：

十二月三十一日，						2023						2022
						($(千美元，不包括每股和每股數據)
終止普通股股東權益						$	249,160					$	284,579
假設轉換稀釋性期權的收益						—						4
計算每股普通股攤薄賬面價值的分子						$	249,160					$	284,583
已發行普通股						100,472,120						101,532,151
通過假設轉換稀釋性期權和限制性股票而發行的股票						975,027						499,963
每股普通股攤薄賬面價值計算的分母						101,447,147						102,032,114
普通股每股賬面價值						$	2.48					$	2.80
稀釋後每股普通股賬面價值						2.46						2.79

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普通股

2017年2月21日，公司董事會批准不時按市價回購至多1.00億美元的公司普通股。截至2023年12月31日止年度，美登再保險根據本公司的股份回購計劃，按每股平均價1.83美元，從公開市場回購1,439,575股普通股。該公司剩餘的授權為7160萬美元，用於2023年12月31日的普通股回購。於截至2022年12月31日止年度內，並無根據普通股回購計劃進行回購。請參閲“合併財務報表附註--附註6--股東權益”在項目8下“財務報表及補充數據”有關回購交易的進一步資料，請參閲本年報10-K表格。

高級附註

本公司於2023年12月31日的高級票據與2022年12月31日的高級票據相比沒有變化，但回購在下文進一步討論。本公司於截至2023年12月31日止年度並無訂立任何短期借款安排。請參閲“合併財務報表附註--附註7：“長期債務”包括在項目8下“財務報表和補充數據“以供討論本公司發行的優先票據。Maiden NA發行的2013年優先票據由Maiden Holdings全面及無條件擔保。優先票據為本公司的無抵押及無附屬債務。

如“合併財務報表附註--附註7：“長期債務”包括在項目8下“財務報表和補充數據“在本年度報告Form 10-K中，公司董事會於2023年5月3日批准了回購，包括Maiden再保險根據其投資指導方針不時以公開市場購買的市場價或私下談判的方式回購高達1.00億美元的公司優先債券。截至2023年12月31日止年度，Maiden ReInsurance以每單位平均價17.10元回購5,567張2013年優先票據，總成本為95.2,000元。截至2023年12月31日止年度的總利息及攤銷開支部分被回購2013年優先債券所實現的39.9,000美元收益所抵銷。截至2023年12月31日，該公司仍有9990萬美元的剩餘授權用於此類回購。

除了我們對子公司股份的所有權外，Maiden Holdings沒有任何重要的業務或資產。來自Maiden NA(及其子公司)的股息和其他允許的分配將是我們滿足持續現金需求的唯一資金來源，包括償還債務。可能影響向2013年高級票據持有人付款的因素包括對Maiden再保險向Maiden NA支付股息的限制，Maiden NA是支付2013年高級票據利息的唯一收入來源。2022年和2023年，佛蒙特州DFR批准了一項從Maiden再保險到Maiden NA的年度股息計劃，並在支付股息時通知佛蒙特州DFR。在獲得批准後，截至2023年12月31日，Maiden再保險公司向Maiden NA支付了總計4380萬美元的股息。

以下彙總的財務信息是在合併的基礎上為發行人Maiden NA和擔保人Maiden Holdings提供的，不包括所有其他子公司。Maiden NA和Maiden Holdings之間的公司間餘額和交易被取消，這兩家公司的信息在上文合併的基礎上列出。Maiden NA或Maiden Holdings對非發行人或擔保人的子公司的任何投資均不在以下財務信息中列出。

與非發行人或擔保人的子公司以及任何關聯方交易的公司間餘額單獨披露，不包括在為Maiden NA和Maiden Holdings列報的總資產和總負債中。Maiden NA和Maiden Holdings的淨虧損是由於高級票據的利息和攤銷費用以及一般和行政費用。Maiden NA的淨虧損也反映了各個時期發生的所得税支出。

Maiden NA和Maiden Holdings截至2023年12月31日和截至2023年12月31日的年度財務信息摘要如下：

						少女娜						Maiden Holdings
						(千美元)
總資產						$	10,693					$	5,209
總負債						149,679						107,722
子公司應收款項(不包括在上述總資產中)						5						1,362
應付附屬公司的款項(不包括在上述負債總額內)						12,670						3,055
應付關聯方貸款(不包括在上述總負債中)						—						290,064
總收入						2,571						1,119
淨虧損						(8,602)						(32,605)

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截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月的債務與資本資源總額的比率計算如下：

十二月三十一日，						2023						2022
						(千美元)
優先票據-本金金額						$	262,361					$	262,500
處女期股東權益						249,160						284,579
總資本資源						$	511,521					$	547,079
債務與資本資源總額的比率						51.3		%				48.0		%

表外安排

C本公司在有限合夥企業中的部分投資涉及在多個物業項目中擁有權益的房地產合資企業，這些項目的戰略範圍從物業開發到創收物業的所有權。在其中一些合資企業中，公司向行政長官提供了某些賠償、擔保和承諾。特定的派對使得它可能被要求現在或將來付款正如在《合併財務報表附註--附註11--承付款、或有事項和擔保“包括在第8項下”財務報表和補充數據“本年度報告的表格10-K。

本公司可承擔責任的任何虧損將視本公司向貸款人提供財務擔保的房地產合資實體拖欠貸款而定。雖然本公司承諾對其作為其有限合夥企業一部分提供的擔保金額設定總限額，但擔保僅以個別交易為基礎提供，並受制於涉及各方共同商定的每筆交易的條款和條件。未經公司明確授權，公司不受此類擔保的約束。

如上所述，截至2023年12月31日，本公司已代表房地產合資企業向貸款人提供了6,250萬美元的擔保，然而，本公司因項目融資擔保而蒙受任何損失的可能性被確定為微乎其微。因此，在ASC 450-20項下沒有應計負債。

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非公認會計準則財務指標

中定義和描述的關鍵財務措施部分, m管理公司使用某些關鍵的財務指標，其中一些是非公認會計準則的指標，來評估公司的財務業績和為公司普通股股東創造的整體價值增長。管理層認為，這些財務指標可能由其他公司以不同的定義向投資者解釋公司的業績，以便更全面地瞭解公司業務的潛在趨勢。下面討論管理層使用的相關非GAAP措施的計算、與最近的GAAP衡量標準的協調以及相關討論。

普通股股東可獲得的非GAAP營業(虧損)收益和非GAAP稀釋營業(虧損)每股收益(可歸屬)

普通股股東可獲得的非GAAP營業(虧損)收益和非GAAP稀釋營業(虧損)每股收益可以與最近的美國GAAP財務指標進行核對，如下所示：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						($以千為單位，每股數據除外)
可供Maiden普通股股東使用的淨(虧損)收益(可歸屬)						$	(38,569)					$	55,432
加(減)：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額						(7,848)						5,140
匯兑及其他損失(收益)						5,741						(8,255)
權益損失法投資的利息(收益)						(7,846)						205
LPT/ADC協議下追溯再保險遞延收益的變化						25,508						(452)
非GAAP營業(虧損)收益						$	(23,014)					$	52,070
普通股股東每股(可歸屬)攤薄(虧損)收益						$	(0.38)					$	0.63
加(減)：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額						(0.08)						0.06
匯兑及其他損失(收益)						0.06						(0.09)
權益損失法投資的利息(收益)						(0.08)						0.01
LPT/ADC協議下追溯再保險遞延收益的變化						0.25						(0.01)
普通股股東的非GAAP稀釋營業(虧損)每股收益(可歸屬)						$	(0.23)					$	0.60

非公認會計原則 截至2023年12月31日的一年，營業虧損為2300萬美元，而2022年非GAAP營業收益為5210萬美元。不包括在截至2022年12月31日的年度內按市值回購和交換我們的優先股帶來的1.155億美元的收益，2022年的非公認會計準則運營虧損為6340萬美元。兩個年度的非GAAP營業虧損主要是由AmTrust再保險部門的非GAAP承保業績推動的，如下所述。

非公認會計準則承保業績

以下是我們截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度非GAAP承保業績摘要：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
書面毛保費						$	23,466					$	5,479
淨保費已成交						$	23,168					$	5,082
賺取的淨保費						$	43,969					$	37,732
其他保險收入(費用)，淨額						39						(4,530)
非GAAP淨虧損和LAE(1)						(35,720)						(58,443)
佣金和其他收購費用						(19,462)						(18,511)
一般和行政費用						(12,800)						(11,634)
非公認會計準則承保虧損(1)						$	(23,974)					$	(55,386)

76

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(1)截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度的非GAAP承保虧損和非GAAP淨虧損及LAE根據LPT/ADC協議針對上一年的儲備發展進行調整。請參閲“主要財務措施”非GAAP承保虧損、非GAAP淨虧損和LAE的定義部分。

下表按分部彙總了截至2023年12月31日、2023年和2022年的年度非GAAP承保結果：

截至12月31日止年度，																		2023						2022
																		(千美元)
分散再保險承保損失																		$	(9,141)					$	(12,051)
AmTrust再保險承保虧損																		(40,341)						(42,883)
另外：LPT/ADC協議涵蓋的上一年度不利(有利)虧損發展																		25,508						(452)
非公認會計準則AMTrust再保險承保虧損																		(14,833)						(43,335)
非公認會計準則承保虧損																		$	(23,974)					$	(55,386)

非公認會計準則承保業績已就AmTrust配額份額下的上一年度儲備發展作出調整，該份額可根據LPT/ADC協議從Cavello完全收回，以顯示本公司的最終經濟利益。如上表所示，經LPT/ADC協議項下的遞延收益增加2,550萬美元調整後，截至2023年12月31日的年度內，非GAAP承保虧損為2,400萬美元。相比之下，在截至2022年12月31日的一年中，經LPT/ADC協議下的遞延收益減少50萬美元調整後，2022年的非GAAP承保虧損為5540萬美元。

截至2023年12月31日的一年中，非GAAP承保虧損2400萬美元，主要原因是：

•承保AmTrust再保險部門的結果不在LPT/ADC協議的涵蓋範圍內，特別是AmTrust配額份額的流失，虧損發生在2018年12月31日之後；

•歐洲醫院責任配額份額中1,030萬美元的不利損失，不在LPT/ADC協議的涵蓋範圍內；

•LPT/ADC協議涵蓋的折算工人補償損失的有利發展使追溯再保險的遞延收益負債在截至2023年12月31日的年度減少了380萬美元；以及

•多元化再保險部門的承保虧損910萬美元，其中包括截至2023年12月31日的年度內GLS業務的承保虧損460萬美元。

請參閲下文討論的AmTrust再保險和多元化再保險各自的細分結果第7項。《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析》有關這些承保結果的進一步詳情，請參閲本年報10-K表格。

非GAAP淨虧損和LAE

根據AmTrust配額份額(根據LPT/ADC協議可從Cavello完全收回)下的上一年儲備開發進行調整後，截至2023年12月31日的年度非GAAP淨虧損和LAE減少2,550萬美元。LPT/ADC協議合同涵蓋的折算工人補償損失方面的有利虧損發展，使追溯再保險的遞延收益負債在截至2023年12月31日的一年中減少了380萬美元。

根據AmTrust配額份額(根據LPT/ADC協議可從Cavello完全收回)下的上一年儲備發展進行調整後，截至2022年12月31日的年度，非GAAP淨虧損和LAE增加了50萬美元。追溯再保險的遞延收益減少了1,600萬美元的某些工人補償損失的有利虧損發展，這些損失在2019年轉移到AmTrust，使Cavello受益，而不是根據LPT/ADC協議的條款。

這些調整反映在下表中非GAAP損失和LAE的計算中：

截至12月31日止年度，						2023						2022
						(千美元)
淨虧損和淨資產收益率						$	61,228					$	57,991
減去：LPT/ADC協議涵蓋的上一年度不利(有利)虧損發展						25,508						(452)
非GAAP淨虧損和LAE						$	35,720					$	58,443

調整後的股東權益、調整後的總資本資源、調整後的每股普通股賬面價值以及債務與調整後總資本資源的比率

於2023年、2023年及2022年12月31日的經調整股東權益、經調整資本資源總額及經調整每股普通股賬面價值反映根據LPT/ADC協議將未攤銷遞延收益計入

77

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以下計算所示的公認會計準則股東權益。根據LPT/ADC協議，2023年12月31日的未攤銷遞延收益為7090萬美元，而2022年12月31日為4540萬美元；這一增長歸因於淨虧損2550萬美元和LAE在LPT/ADC協議涵蓋的AmTrust配額股票保單的GAAP損益表中確認為不利準備金發展。截至2023年12月31日的年度，AmTrust配額份額下的保單淨不利發展為2410萬美元。根據LPT/ADC協議，這些虧損可以追回，隨着時間的推移，這些損失預計將確認為未來的GAAP收入，因為收回的款項符合LPT/ADC協議和適用的GAAP會計規則的規定。我們相信，將這項未攤銷遞延收益計入這些指標更好地反映了LPT/ADC協議的最終經濟利益，根據協議條款，該協議將在結算期內改善公司的股東權益。

股東權益與調整後股東權益及調整後總資本資源的對賬

下表通過確認2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的LPT/ADC協議下的未攤銷遞延收益計算調整後股東權益和調整後總資本資源：

十二月三十一日，						2023						2022						變化						變化
(千美元)																		$						%
股東權益總額						$	249,160					$	284,579					$	(35,419)					(12.4)		%
LPT/ADC協議未攤銷遞延收益						70,916						45,408						25,508						56.2		%
調整後股東權益						320,076						329,987						(9,911)						(3.0)		%
優先債券-本金金額						262,361						262,500						(139)						(0.1)		%
調整後的總資本資源						$	582,437					$	592,487					$	(10,050)					(1.7)		%

非GAAP運營ROACE

截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度非GAAP運營ROACE如下：

截至12月31日的年度，以及12月31日，						2023						2022
						(千美元)
非GAAP營業(虧損)收益						$	(23,014)					$	52,070
期初調整後普通股股東權益						329,987						274,990
終止調整後的普通股股東權益						320,076						329,987
平均調整後普通股股東權益						325,032						302,489
非GAAP運營ROACE						(7.1)		%				17.2		%

每股普通股賬面價值與調整後每股普通股賬面價值的對賬

在確認LPT/ADC協議下於2023年12月31日和2022年12月31日確認的未攤銷遞延收益時，調整後每股普通股賬面價值計算如下：

十二月三十一日，						2023						2022
普通股每股賬面價值						$	2.48					$	2.80
LPT/ADC協議未攤銷遞延收益						0.71						0.45
調整後每股普通股賬面價值						$	3.19					$	3.25

債務與調整後資本資源總額的比率

 管理層使用這一非公認會計準則來監控公司的財務槓桿。這一衡量標準的計算方法是用債務本金總額除以上表計算的調整後資本資源總額。截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月的債務與調整後資本資源總額的比率計算如下：

十二月三十一日，						2023						2022
						(千美元)
優先票據-本金金額						$	262,361					$	262,500
調整後股東權益						320,076						329,987
調整後的總資本資源						$	582,437					$	592,487
債務與調整後資本資源總額的比率						45.0		%				44.3		%

78

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貨幣與外匯

我們在各種外國(非美國)地區開展業務。貨幣，主要風險敞口是歐元和英鎊。以外幣計價的資產和負債會受到貨幣匯率變化的影響。我們的報告貨幣是美元，相對於美元的匯率波動可能會對我們的業績和財務狀況產生重大影響。我們對外幣風險的主要敞口是我們有義務用外幣結算索賠。此外，為了將這種風險降至最低，我們維持並預計將繼續保持我們投資組合的一部分，投資以美元以外的貨幣計價。我們可以使用各種策略(包括對衝)來管理我們面臨的外匯兑換風險。如果這些風險敞口沒有完全對衝或對衝無效，我們的經營業績或股本可能會受到不利影響。截至2023年12月31日，沒有這樣的對衝或對衝戰略生效或達成。我們按期末匯率計量以外幣計價的貨幣資產和負債，由此產生的匯兑損益在綜合損益表中確認。以外幣計算的收入和支出按年內平均匯率換算。外國業務的換算調整的影響包括在AOCI中。

截至2023年12月31日的一年中，淨匯兑虧損為570萬美元，而截至2022年12月31日的一年中，淨匯兑收益為890萬美元。與2022年相比，截至2023年12月31日的一年的外匯業績下降是由於美元對歐元和英鎊的貶值。

截至2023年12月31日，淨匯兑損失主要是由於對歐元、英鎊和其他非美元計價的淨損失準備金和保險相關負債的敞口超過外幣資產。截至2023年12月31日，我們的非美元計價負債包括淨虧損準備金和2.87億美元的LAE。截至2023年12月31日，我們的外幣資產敞口包括由我們的投資經理管理的1.664億美元固定到期日證券，他們有權將外幣敞口作為其總回報戰略的一部分，以加元計價的權益法房地產投資2,740萬美元，以及1,550萬美元扣繳的應收資金。

通貨膨脹的影響

通貨膨脹的預期影響在保險風險的定價中被明確考慮，這些風險被用作損失準備金和LAE的初始估計。此外，通貨膨脹也隱含在隨後的損失和法律責任準備金估計數中，因為預期的出現速度在一定程度上是基於影響最終索賠成本的歷史通貨膨脹水平。如果通貨膨脹導致這些成本，特別是醫療和訴訟成本，與定價或準備金估計中所作的假設不同，公司將被要求改變損失準備金和LAE，同時在確定差異的期間內其收益發生相應變化。在索賠最終解決之前，不能準確地知道通貨膨脹對公司經營結果的實際影響。

我們繼續監測最近政府刺激措施、需求急劇增加、勞動力和供應鏈中斷等因素對我們虧損成本趨勢的通脹影響。我們的儲備主要包括工人補償、一般責任和醫院責任。這些長尾行業一直受到社會通脹的較長期趨勢的影響，但我們沒有觀察到對最近高通脹水平的重大影響。我們主動分析現有數據，並將趨勢納入我們的損失準備金假設，以確保我們考慮到當前和未來的經濟狀況。

政府對通脹的政策反應大幅提高了利率，這在短期內導致了我們的固定收益投資的未實現虧損，特別是我們的固定期限證券。雖然整體經濟通脹在最近幾個季度有所緩和，但圍繞通脹和利率的速度和方向仍存在不確定性，我們繼續監測這些變化對我們的流動性、資本和潛在收益的影響，但仍專注於我們的資產配置決定，如“商業策略”項目7的一節。“管理層對財務狀況的探討與分析和運營結果-概述".

通貨膨脹也可能導致我們運營費用的工資壓力增加，因為我們仍然專注於在我們的市場上成為一個有競爭力的僱主。目前，雖然工資和激勵性薪酬成本在我們的一般和行政費用總額中所佔比例不到一半，但持續的通脹和緊張的勞動條件可能會對我們的淨運營業績產生實質性影響。

近期會計公告

參考“合併財務報表附註--附註2.重要會計政策”包括在內 在項目8下“財務報表和補充數據“，以討論最近發佈的已通過和尚未通過的會計公告。

79

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項目8.財務報表和補充數據

見我們的合併財務報表及其附註，從下文F-1至F-60頁開始。

第九項會計和財務披露方面的變更和分歧。

沒有。

80

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第9A項。控制和程序。

信息披露控制和程序的評估

在編寫本報告的過程中，我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，於2023年12月31日對我們的披露控制和程序(如《交易法》第13a-15(E)和15d-15(E)條所定義)的有效性進行了評估。根據他們的評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，截至2023年12月31日，我們公司的披露控制和程序是有效的。

管理層財務報告內部控制年度報告

我們的管理層負責根據《交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)條的規定，建立和維持對財務報告的充分內部控制，並負責評估財務報告內部控制的有效性。根據美國證券交易委員會的定義，財務報告內部控制是由我們的主要高管和主要財務官設計或在其監督下，由我們的董事會、管理層和其他人員實施的程序，旨在為財務報告的可靠性和根據美國公認會計準則編制綜合財務報表提供合理保證。

我們對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映我們的資產交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，確保交易被記錄為必要的，以便根據美國公認會計準則編制綜合財務報表，並且我們的收入和支出僅根據我們管理層和董事的授權進行；以及(3)就防止或及時發現可能對綜合財務報表產生重大影響的未經授權的收購、使用或處置我們的資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

在編制年度合併財務報表時，管理層根據特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)2013年發佈的內部控制綜合框架中確立的標準，對截至2023年12月31日的財務報告內部控制的有效性進行了評估。管理層的評估包括對我們財務報告內部控制設計的評估，以及對這些控制的運作有效性的測試。根據這項評估，管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，得出結論，根據這些標準，我們對財務報告的內部控制自2023年12月31日起有效。

公司獨立審計師已就截至2023年12月31日的公司財務報告內部控制出具審計意見。本報告見於獨立註冊會計師事務所的報告。

財務報告內部控制的變化

在截至2023年12月31日的第四季度，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這一術語在交易法規則13a-15(F)和15(D)-15(F)中定義，這些變化已經或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響。

81

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獨立註冊會計師事務所報告

致Maiden Holdings，Ltd.股東和董事會。

財務報告內部控制之我見

我們根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制-綜合框架(2013年框架)》(COSO標準)中確立的標準，對邁登控股有限公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制進行了審計。我們認為，根據COSO標準，截至2023年12月31日，Maiden Holdings，Ltd.(本公司)在所有實質性方面都對財務報告實施了有效的內部控制。

我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準審計了本公司截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的綜合資產負債表，截至2023年12月31日的兩個年度的相關綜合收益表、全面收益表、股東權益變動表和現金流量表，以及2024年3月12日的相關附註和我們的報告就此發表了無保留意見。

意見基礎

本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並負責評估隨附的《管理層財務報告內部控制年度報告》中財務報告內部控制的有效性。我們的責任是根據我們的審計，對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都得到了維護。

我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性，以及執行我們認為在情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)關於保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理的保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(三)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

/S/安永律師事務所

紐約州紐約市

2024年3月12日

82

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項目9B。其他信息。

無.

第三部分

項目10.董事、行政人員和公司治理

本項目所要求的資料以參考方式納入本公司將於2024年5月6日舉行的股東周年大會的委託書(“委託書”)中題為“董事選舉”、“行政人員”、“審計委員會”、“第16(A)條(A)實益所有權報告合規”及“提名及公司管治委員會”的部分的迴應資料。

我們已經通過了適用於所有員工的商業行為和道德準則。《商業行為和道德準則》可在我們的網站上免費獲取，網址為Www.maiden.bm並向任何要求的股東提供印刷版。我們打算通過在我們的網站上張貼此類信息來披露對本守則的任何修訂，並披露適用於我們的主要高管、主要財務官、主要會計官或財務總監以及通過此類方式或通過提交8-K表格履行類似職能的其他高管的本守則的任何豁免。

第11項.行政人員薪酬

本項目要求提供的信息以參考方式納入委託書中題為“薪酬討論與分析”、“董事2023年薪酬”、“薪酬委員會聯鎖與內部人士參與”和“薪酬委員會報告”等章節中對此做出迴應的信息。

第12項：某些實益所有人的擔保所有權和管理層及相關股東事項。

本項目所需資料以參考方式納入委託書標題為“若干實益擁有人的擔保所有權”、“股權補償計劃資料”及“管理層的擔保所有權”部分的迴應資料。

第十三條某些關係和相關交易，以及董事的獨立性。

本項目所需資料以參考方式納入委託書中題為“若干關係及相關交易”、“審計委員會”、“董事會獨立性”、“薪酬委員會”及“提名及公司管治委員會”部分的迴應資料。

第14項主要會計費用及服務

本項目所需資料以參考方式併入Maiden Holdings，Ltd.“委任獨立核數師”的委託書一節。

第四部分

項目15.物證、財務報表附表

(A)財務報表和附表

從F-1頁開始，我們的合併財務報表所附索引中所列的財務報表作為本年度報告的一部分以10-K表的形式提交，並列入第8項。財務報表和補充數據“.

在美國證券交易委員會的適用法規中做出規定的所有其他附表不是相關指示所要求的或不適用的，因此已被省略。

(B)展品

在簽名頁之後的E-1頁開始的展品索引中列出的展品在此存檔，該展品索引通過引用結合於此。

項目16.表格10-K摘要

沒有。

83

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簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，註冊人已於2024年3月12日在百慕大彭布羅克正式授權以下籤署人代表其簽署本報告。

			Maiden控股有限公司
發信人：
						/S/帕特里克·J·哈弗隆
			姓名：			帕特里克·J·哈弗隆
			標題：			首席執行官和首席財務官
						/S/馬克·O·海因茨曼
			姓名：			馬克·O·海因茨曼
			標題：			高級副總裁-金融

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告已由以下人員以登記人的身份在指定日期簽署。

簽名

標題

日期

/S/帕特里克·J·哈弗隆

首席執行官和首席財務官

2024年3月12日

帕特里克·J·哈弗隆

(首席行政主任)

/S/馬克·O·海因茨曼

高級副總裁-金融

2024年3月12日

馬克·O·海因茨曼

(首席財務官)

/S/巴里·D·齊斯金德

主席

2024年3月12日

巴里·D·齊斯金德

/S/勞倫斯·F·梅茨

常務副主席總裁

2024年3月12日

勞倫斯·F·梅茨

/S/史蒂文·H·尼格羅

領銜獨立董事

2024年3月12日

史蒂文·H·尼格羅

/S/霍莉·L·布蘭查德

董事

2024年3月12日

霍莉·L·布蘭查德

/發稿S/西姆查·G·萊昂斯

董事

2024年3月12日

西姆查·G·萊昂斯

/S/雷蒙德·M·內夫

董事

2024年3月12日

雷蒙德·M·內夫

/S/耶胡達·L·紐伯格

董事

2024年3月12日

耶胡達·L·紐伯格

/S/基思·A·託馬斯

董事

2024年3月12日

基思·A·託馬斯

84

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展品索引

展品 不是的。						描述						參考
3.1						組織章程大綱(經修訂)						†
3.2						《細則》						(1)
4.1						普通股證書格式						(2)
4.2						由Maiden Holdings North America，Ltd.、作為擔保人的Maiden Holdings，Ltd.和作為受託人的威爾明頓信託公司之間的債務證券契約格式						(3)
4.3						第三補充契約，日期為2013年11月25日，由Maiden Holdings North America，Ltd.、作為擔保人的Maiden Holdings，Ltd.和作為受託人的威爾明頓信託公司簽署						(4)
4.4						2043年到期的7.75%債券表格(載於附件43.3.)						(4)
4.5						作為受託人的Maiden Holdings，Ltd.和Wilmington Trust National Association之間的債務證券契約格式						(5)
4.6						第一補充契約，日期為2016年6月14日，由作為擔保人的Maiden控股有限公司和作為受託人的威爾明頓信託全國協會之間簽署						(5)
4.7						2046年到期的6.625釐債券表格(載於附件4.6)						(5)
4.8						根據1934年《證券交易法》第12條登記的註冊人證券説明						(6)
10.1*						截至2019年12月10日的2019年綜合激勵計劃						(7)
10.2*						2019年綜合激勵計劃下的股票期權協議格式						(6)
10.3*						2019年綜合激勵計劃下限制性股票協議的格式						(6)
10.4*						梅登、帕特里克·J·哈弗倫和勞倫斯·F·梅茨之間的僱傭協議格式，日期為2011年11月1日						(8)
10.5						Maiden Holdings，Ltd.和AmTrust Financial Services，Inc.簽訂的主協議，日期為2007年7月3日						(2)
10.6						Maiden Holdings，Ltd.和AmTrust Financial Services，Inc.之間的主協議的第1號修正案，日期為2007年9月17日						(2)
10.7						對Maiden Holdings，Ltd.和AmTrust Financial Services，Inc.之間的主協議的第2號修正案，日期為2019年1月30日						(9)
10.8						由Maiden Insurance Company Ltd.和AmTrust International Insurance，Ltd.修訂和重新簽署的配額份額再保險協議，日期為2008年6月1日						(10)
10.9						AmTrust國際保險有限公司和Maiden保險有限公司之間的貸款協議，日期為2007年11月16日						(11)
10.10						AmTrust International Insurance，Ltd.與Maiden Insurance Company Ltd.之間的貸款協議第1號修正案，日期為2008年2月15日						(11)
10.11						對Maiden再保險有限公司與AmTrust Financial Services，Inc.之間的貸款協議的第2號修正案，日期為2017年12月18日						(12)
10.12						AmTrust International Insurance，Ltd.和Maiden ReInsurance Ltd.之間的2019年貸款協議修正案，日期為2019年1月30日。						(9)
10.13						AII保險管理有限公司與Maiden再保險有限公司簽訂的資產管理協議，日期為2018年1月1日						(12)
10.14						AII保險管理有限公司、AmTrust金融服務公司和Maiden再保險有限公司之間的續簽協議，日期為2020年9月9日						(12)
10.15						AII Insurance Management Limited與Maiden Life Forsakring簽訂的資產管理協議，AB日期為2018年1月1日						(12)
10.16						AII保險管理有限公司、AmTrust金融服務公司和Maiden Life Forsakring之間的續簽協議，AB日期為2020年9月9日						(12)

E-1

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10.17						AII Insurance Management Limited與Maiden General Forsakring簽訂的資產管理協議，AB日期為2018年1月1日						(12)
10.18						AII保險管理有限公司、AmTrust金融服務公司和Maiden General Forsakring之間的更新協議，AB日期為2020年9月9日						(12)
10.19						Maiden Insurance Company Ltd.和AmTrust International Insurance，Ltd.於2011年7月26日對修訂和重新簽署的配額份額再保險協議的第1號批註						(13)
10.20						Maiden Insurance Company Ltd.與AmTrust International Insurance，Ltd.之間關於配額份額再保險合同的第2號批註，日期為2013年3月7日						(14)
10.21						AmTrust International Insurance，Ltd.與Maiden ReInsurance Ltd.於2015年9月30日修訂和重新簽署的配額份額協議的第3號批註						(15)
10.22						Maiden再保險有限公司與AmTrust International Insurance，Ltd.之間修訂和重新簽訂的配額份額再保險合同批註4，日期為2018年8月8日						(16)
10.23						Maiden再保險有限公司和AmTrust International Insurance，Ltd.於2018年11月6日對修訂和重新簽署的配額份額再保險合同的第5號批註。						(17)
10.24						Maiden Insurance Company Ltd.與AmTrust Europe Limited及/或AmTrust International保險人有限公司簽訂的配額份額再保險合同，日期為2011年4月1日						(13)
10.25						Maiden Insurance Company Ltd.與AmTrust Europe Limited及/或AmTrust International保險人有限公司簽訂的配額份額再保險合約的第1號批註，日期為2011年7月26日						(13)
10.26						Maiden Insurance Company Ltd.與AmTrust Europe Limited及/或AmTrust International保險人有限公司簽訂的配額份額再保險合約的第2號批註，日期為2012年8月7日						(18)
10.27						Maiden再保險有限公司和AmTrust International Insurance，Ltd.於2015年3月1日對修訂和重新簽署的配額份額再保險協議的第3號批註						(19)
10.28						Maiden再保險有限公司與AmTrust Europe Limited及/或AmTrust International保險人有限公司之間於2016年7月1日就配額份額再保險合約所作的第4號批註						(20)
10.29						美登控股有限公司與其高級管理人員和董事之間的賠償協議格式						(21)
10.30						Maiden再保險有限公司和AmTrust國際保險有限公司於2019年1月1日對修訂和重新簽署的配額份額再保險協議的部分終止背書						(22)
10.31						Maiden再保險有限公司和AmTrust International Insurance，Ltd.於2019年1月30日對修訂和重新簽署的配額份額再保險協議的終止批註						(9)
10.32						Maiden再保險有限公司與AmTrust Europe Limited和AmTrust International保險人DAC於2019年1月30日終止額度份額再保險合同						(9)
10.33						Maiden Holdings，Ltd.、Maiden再保險有限公司和Enstar Group Limited簽訂的主協議，日期為2019年3月1日						(23)
10.34						Maiden再保險有限公司和Cavello Bay再保險有限公司之間的不利發展保險協議，日期為2019年7月31日						(24)
10.35						2019年7月31日Maiden再保險有限公司與AmTrust國際保險公司達成的減税協議和免除						(24)
10.36						Maiden再保險有限公司、Cavello Bay再保險有限公司、AmTrust金融服務公司、AmTrust國際保險有限公司和科技保險公司之間的主抵押品協議，日期為2019年7月31日						(24)

E-2

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10.37						Maiden再保險有限公司和AmTrust International Insurance，Ltd.於2019年7月31日對修訂和重新確定的配額份額再保險協議終止後的第1號批註						(24)
10.38						Maiden再保險有限公司與AmTrust Europe Limited和AmTrust International保險人DAC終止後對配額份額再保險合同的第1號批註，日期為2020年1月13日						(7)
10.39						Maiden再保險有限公司和AmTrust International Insurance，Ltd.於2020年1月13日對修訂和重新確定的配額份額再保險協議終止後的第2號批註						(7)
10.40						Maiden再保險有限公司與AmTrust Europe Limited和AmTrust International保險人DAC終止後對配額份額再保險合同的第2號批註，日期為2020年5月12日						(12)
10.41						AmTrust International Insurance，Ltd.和Maiden再保險有限公司之間簽訂的減税協議和免除協議，日期為2020年5月20日						(12)
14.1						商業行為和道德準則						(12)
21.1						註冊人的子公司						†
22.1						母擔保證券附屬發行人名單						†
23.1						安永律師事務所同意						†
31.1						第302條首席行政人員的證明						†
31.2						第302條首席財務主任的證明						†
32.1						第906條首席行政人員的證明書						†
32.2						第906條首席財務主任的證明						†
97.1						退還政策						†*
101.1						以下財務資料來自美登控股有限公司S截至2023年12月31日止年度的10-K表格年報，格式為XBRL(廣泛商業報告語言)：(I)截至2023年12月31日、2023年及2022年12月31日的綜合資產負債表；(Ii)截至2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月底止年度的綜合收益表；(Iii)截至2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日止年度的綜合全面收益表；(Iv)截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度的綜合股東權益變動表；(V)截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的合併現金流量表；和(Vi)合併財務報表附註。						†

1.通過引用此類展品的備案，將其與最初於2020年1月17日向美國證券交易委員會備案的註冊人關於S-8的登記聲明(檔號333-235948)結合在一起。

2.通過引用將該展品的備案與登記人關於S-1的登記聲明合併在一起。S-1最初於2007年9月17日向美國證券交易委員會提交登記聲明，隨後進行修訂並宣佈於2008年5月6日生效(檔案號333-146137)。

3.結合於2011年2月7日向美國證券交易委員會提交的登記人關於S-3的登記聲明(檔案號333-172107和第333-172107-01)。

4.通過引用此類展品的備案與註冊人於2013年11月25日向美國證券交易委員會提交的8-K表格的最新報告(文件號001-34042)合併。

5.通過引用此類展品的備案文件與註冊人於2016年6月14日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告(檔案號001-34042)合併。

6.通過引用將該展覽與註冊人於2020年3月18日提交給美國證券交易委員會的截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告(文件號001-34042)合併。

7.通過引用該展覽的備案與註冊人於2019年11月8日提交給美國證券交易委員會的附表14A的委託書合併。

8.通過引用將該展覽與登記人於2012年3月13日提交給美國證券交易委員會的截至2011年12月31日的Form 10-K年度報告(文件編號001-34042)合併在一起。

9.通過引用將此類展品的備案與註冊人於2019年1月30日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告(文件號001-34042)結合在一起。

10.通過引用將該展覽與登記人於2009年3月31日提交給美國證券交易委員會的截至2008年12月31日的Form 10-K年度報告(文件編號001-34042)合併在一起。

11.結合於2008年3月28日向美國證券交易委員會提交的登記人關於S-1的登記聲明的第2號修正案(檔案號333-146137)。

E-3

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12.通過引用將此類展覽與註冊人於2021年3月15日提交給美國證券交易委員會的截至2020年12月31日的Form 10-K年度報告(文件號001-34042)合併。

13.通過引用將此類展覽與2011年8月8日提交給美國證券交易委員會的註冊人截至2011年6月30日的10-Q表格季度報告(編號001-34042)結合在一起。

14.通過引用將該展覽與註冊人於2013年3月11日提交給美國證券交易委員會的截至2012年12月31日的Form 10-K年度報告(文件號001-34042)合併在一起。

15.通過引用將此類展覽與2016年8月9日提交給美國證券交易委員會的註冊人截至6月30日的10-Q表格季度報告(編號001-34042)結合在一起。

16.通過引用將該展覽與註冊人於2019年3月15日提交給美國證券交易委員會的截至2018年12月31日的Form 10-K年度報告(文件號001-34042)合併。

17.通過引用將此類展覽與註冊人於2018年11月9日提交給美國證券交易委員會的截至2018年9月30日的10-Q表格季度報告(編號001-34042)結合在一起。

18.通過引用將此類展覽與註冊人於2012年8月9日提交給美國證券交易委員會的截至2012年6月30日的10-Q表格季度報告(文件編號001-34042)結合在一起。

19.通過引用將該展覽與註冊人於2018年3月1日提交給美國證券交易委員會的截至2017年12月31日的10-K表格年度報告(文件編號001-34042)合併。

20.通過引用將此類展覽與註冊人於2016年11月8日提交給美國證券交易委員會的截至2016年9月30日的10-Q表格季度報告(文件編號001-34042)結合在一起。

21.通過引用將此類展覽與註冊人於2022年3月14日提交給美國證券交易委員會的截至2021年12月31日的Form 10-K年度報告(文件號001-34042)合併。

22.通過引用將此類展品的備案與註冊人於2019年1月3日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告(檔案號001-34042)結合在一起。

23.通過引用此類展品的備案，將其與註冊人於2019年3月4日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告(檔案號001-34042)合併。

24.通過引用此類展覽的備案，將其與2019年8月9日提交給美國證券交易委員會的註冊人截至2019年6月30日的10-Q表格季度報告(文件編號001-34042)結合在一起。

†在此提交了申請。 *管理合同或補償計劃或安排

E-4

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項目8.財務報表和補充數據

合併財務報表及相關附註索引						頁面
獨立註冊會計師事務所報告(PCAOB ID號42)						F-2
截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表						F-4
2023年和2022年12月31日終了年度綜合損益表						F-5
截至2023年12月31日和2022年12月31日的綜合全面收益表						F-6
截至2023年12月31日和2022年12月31日的綜合股東權益變動表						F-7
截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併現金流量表						F-8
合併財務報表附註
注1--非政府組織						F-9
附註2--重大會計政策						F-10
附註3-銷售細分市場信息						F-17
附註4-未來投資						F-21
附註5--公允價值計量						F-26
附註6-股東權益						F-30
附註7--長期債務						F-32
附註8-第三次再保險						F-33
附註9--損失和損失調整費用準備金						F-35
附註10--關聯方交易						F-48
附註11--承付款、或有事項和擔保						F-51
附註12-每股普通股收益						F-54
附註13個人所得税						F-55
附註14--股份補償和養老金計劃						F-57
附註15--法律要求和股息限制						F-59

F-1

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獨立註冊會計師事務所報告

致Maiden Holdings，Ltd.股東和董事會。

對財務報表的幾點看法

我們審計了Maiden Holdings，Ltd.(本公司)截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表，截至2023年12月31日的兩個年度的相關綜合收益表、全面收益表、股東權益和現金流量變化表，以及相關附註(統稱為“綜合財務報表”)。我們認為，綜合財務報表在所有重要方面都公平地反映了公司於2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的財務狀況，以及截至2023年12月31日的兩個年度的經營結果和現金流量，符合美國公認會計原則。

我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制-綜合框架(2013框架)》中確立的標準，對公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制進行了審計，我們於2024年3月12日發佈的報告對此發表了無保留意見。

意見基礎

這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

關鍵審計事項

下文所述之關鍵審核事項乃因本期審核財務報表而產生並已知會或須知會審核委員會之事項，且該等事項：（1）與對財務報表屬重大之賬目或披露事項有關;及（2）涉及我們特別具挑戰性、主觀或複雜之判斷。傳達關鍵審計事項並不以任何方式改變我們對綜合財務報表整體的意見，而我們在下文傳達關鍵審計事項，並非對關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨意見。

F-2

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			已發生但未報告的準備金的估值
有關事項的描述			截至2023年12月31日，公司的虧損和虧損調整費用準備金為8.67億美元，其中很大一部分已發生但未報告準備金。如綜合財務報表附註2及附註9所述，虧損及虧損調整費用準備金乃管理層對所有已呈報及未呈報虧損的最終成本估計。在確定管理層對已發生的所有索賠的最終費用的估計時，存在着很大的不確定性，這一估計用來確定已發生但未報告的準備金。特別是，估計數對用於預測最終費用的精算方法的選擇和加權以及用於確定損失發展因數和預期損失率的支付和報告模式等假設的選擇十分敏感。 審計管理層對已發生但未報告的準備金的估計是複雜的，因為估計估值中使用的重大假設具有高度判斷性。作出這一重大判斷的主要原因是，管理層的估計數對在確定損失發展係數和最終索賠費用時所選用的精算方法和假設十分敏感。
我們如何在我們的審計中解決問題			我們取得了理解，評估了設計，並測試了對公司已發生但未報告的保留過程的控制的操作有效性。除其他外，這包括對管理層為選擇精算方法和估算已發生但未報告的準備金所使用的精算方法和假設而制定的審查和核準程序進行控制。 為了測試公司對已發生但未報告的準備金的估計，我們的審計程序包括精算專家的協助，通過將重大假設(包括支付模式和預期損失率)與公司的歷史經驗進行比較，來評估所使用的假設。此外，我們評估了管理層使用的精算方法的選擇和權重與意外期間的成熟度、案件準備金水平的變化和索賠結算模式的關係。我們制定了一系列合理的儲量估計，包括對一系列業務樣本進行獨立預測，並將公司記錄的儲量與合理儲量估計範圍進行比較。我們還對上一年度虧損和虧損調整費用準備金的後續發展進行了審查。

/s/ 安永律師事務所

自2020年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

紐約州紐約市

2024年3月12日

F-3

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Maiden控股有限公司

合併資產負債表
截至二零二三年及二零二二年十二月三十一日
(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

						2023						2022
資產
投資：
固定期限，可供出售，按公允價值計算(攤銷成本：2023-$258,536; 2022 - $330,439)						$	250,601					$	314,527
股權證券，按公允價值計算(費用：2023-$43,439; 2022 - $40,509)						45,299						43,621
權益法投資						80,929						80,159
其他投資(預期信貸損失撥備：2023-$1,023)						182,811						148,753
總投資						559,640						587,060
現金和現金等價物						35,412						30,986
受限現金和現金等價物						7,266						15,638
應計投資收益						4,532						4,122
應收再保險餘額淨額(包括#美元9,201及$8,395分別於2023年和2022年從相關方獲得。預期信貸損失撥備：2023年--美元187)						12,450						10,707
對未付損失可追討的再保險(預期信貸損失撥備：2023-$3,240)						564,331						556,116
對關聯方的貸款						167,975						167,975
遞延佣金和其他購置費用(包括#美元16,605及$23,632分別於2023年和2022年來自關聯方)						17,566						24,976
扣繳的應收款項(包括#美元128,451及$416,835分別於2023年和2022年從相關方獲得。預期信貸損失撥備：2023年--美元19)						143,985						441,412
其他資產						5,777						7,874
總資產						$	1,518,934					$	1,846,866
負債
虧損和虧損調整費用準備金(包括#美元752,991及$988,684分別於2023年和2022年來自關聯方)						$	867,433					$	1,131,408
未賺取保費(包括#美元44,577及$63,443分別於2023年和2022年來自關聯方)						46,260						67,081
追溯再保險遞延收益						73,240						47,708
應計費用和其他負債(包括#美元10,781及$33,278分別於2023年和2022年來自關聯方)						28,244						60,518
優先票據-本金金額						262,361						262,500
減去：未攤銷發行成本						7,764						6,928
高級票據，淨額						254,597						255,572
總負債						1,269,774						1,562,287
承付款和或有事項
股權
普通股($0.01面值；2023年發行的股份-149,732,355; 2022 - 149,224,080；2023年流通股-100,472,120; 2022 - 101,532,151)						1,497						1,492
額外實收資本						886,072						884,259
累計其他綜合損失						(31,469)						(41,234)
累計赤字						(486,945)						(442,863)
庫存股，按成本計算(2023-49,260,235股票；2022年-47,691,929股份)						(119,995)						(117,075)
Maiden股東權益總額						249,160						284,579
負債和權益總額						$	1,518,934					$	1,846,866

見合併財務報表附註

F-4

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Maiden控股有限公司

合併損益表

(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

截至12月31日止年度，						2023						2022
收入
書面毛保費						$	23,466					$	5,479
淨保費已成交						$	23,168					$	5,082
未賺取保費的變動						20,801						32,650
賺取的淨保費						43,969						37,732
其他保險收入(費用)，淨額						39						(4,530)
淨投資收益						37,378						30,070
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						7,848						(5,140)
總收入						89,234						58,132
費用
淨虧損和虧損調整費用						61,228						57,991
佣金和其他收購費用						19,462						18,511
一般和行政費用						30,796						30,947
利息和攤銷費用						18,226						19,331
匯兑及其他損失(收益)						5,741						(8,255)
總費用						135,453						118,525
權益法投資的所得税前虧損和收益(虧損)利息						(46,219)						(60,393)
所得税支出(福利)						196						(557)
權益法投資的收益(虧損)利息						7,846						(205)
淨虧損						(38,569)						(60,041)
回購和交換優先股的收益						—						115,473
可供Maiden普通股股東使用的淨(虧損)收益(可歸屬)						$	(38,569)					$	55,432
普通股股東每股(可歸屬)基本和攤薄(虧損)收益						$	(0.38)					$	0.63
普通股加權平均數-基本						101,382,606						87,112,711
調整後的普通股加權平均數和假設轉換--攤薄						101,382,606						87,113,974

請參閲合併財務報表附註。

F-5

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Maiden控股有限公司

綜合全面收益表

(單位：千美元)

截至12月31日止年度，						2023						2022
淨虧損						$	(38,569)					$	(60,041)
其他綜合損益
本年度固定到期日投資的未實現持有量淨收益(虧損)						7,977						(10,906)
本年度權益法投資產生的未實現持有量淨收益						—						4,414
對在淨虧損中確認的已實現淨收益重新分類的調整						—						(6,807)
外幣折算調整						1,881						(16,044)
其他綜合税前損益						9,858						(29,343)
與其他綜合收益(虧損)組成部分相關的所得税(費用)收益						(93)						324
其他税後綜合損益						9,765						(29,019)
綜合損失						$	(28,804)					$	(89,060)

請參閲合併財務報表附註。

F-6

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Maiden控股有限公司
合併股東權益變動表
(單位：千美元)

截至12月31日止年度，						2023						2022
優先股–A、C和D系列
期初餘額						$	—					$	159,210
優先股回購和交換-A系列						—						(48,392)
優先股回購和交換-C系列						—						(59,245)
優先股回購和交換-D系列						—						(51,573)
期末餘額						—						—
普通股
期初餘額						1,492						923
在交換優先股時發行的股份–A、C和D系列						—						558
通過股票補償的歸屬發行普通股						5						11
期末餘額						1,497						1,492
額外實收資本
期初餘額						884,259						768,650
通過授予基於股份的薪酬發行普通股						(5)						(11)
基於股份的薪酬費用						1,725						2,740
優先股回購和交換						93						5,319
已授予限制性股票的現金結算						—						10
因交換優先股而發行普通股						—						107,551
期末餘額						886,072						884,259
累計其他綜合損失
期初餘額						(41,234)						(12,215)
投資未實現淨收益(虧損)的變化						7,884						(12,975)
外幣折算調整						1,881						(16,044)
期末餘額						(31,469)						(41,234)
累計赤字
期初餘額						(442,863)						(498,295)
預期信貸損失的期初準備金						(5,513)						—
淨虧損						(38,569)						(60,041)
優先股回購和交換收益						—						115,473
期末餘額						(486,945)						(442,863)
國庫股
期初餘額						(117,075)						(34,016)
Maiden再保險有限公司持有的股份。						—						(82,050)
回購股份						(2,920)						(1,009)
期末餘額						(119,995)						(117,075)
總股本						$	249,160					$	284,579

請參閲合併財務報表附註。

F-7

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Maiden控股有限公司
合併現金流量表
(單位：千美元)

截至12月31日止年度，						2023						2022
經營活動的現金流：
淨虧損						$	(38,569)					$	(60,041)
對淨虧損與經營活動現金流量淨額的調整：
折舊、攤銷和基於股份的薪酬						(1,020)						(112)
權益損失法投資的利息(收益)						(7,846)						205
已實現和未實現投資(收益)損失淨額						(7,848)						5,140
預期信貸損失撥備變動						(1,049)						—
匯兑及其他損失(收益)						5,741						(8,255)
資產變動–(增加)減少：
應收再保險餘額淨額						(1,494)						8,530
對未付損失可追討的再保險						14,088						10,822
應計投資收益						(387)						1,245
遞延佣金和其他購置費						7,404						11,601
預提應收款項						27,444						3,926
其他資產						1,866						(1,915)
負債的變動–增加(減少)：
損失準備金和損失調整費用						(4,189)						(154,974)
未賺取的保費						(20,785)						(32,655)
追溯再保險遞延收益						—						2,335
應計費用和其他負債						(33,134)						18,220
用於經營活動的現金淨額						(59,778)						(195,928)
投資活動產生的現金流：
購買固定期限的債券						(183,575)						(79,027)
購買其他投資						(45,324)						(39,928)
購買權益法投資						(12,616)						(55,629)
購買股權證券						(6,324)						(17,281)
出售固定期限債券所得款項						98,993						213,944
到期、還款和定期催繳所得收益						161,551						98,462
出售和贖回其他投資的收益						17,570						4,403
出售和贖回權益法投資的收益						20,200						61,209
出售和贖回股權證券所得收益						8,138						—
收購一家子公司的淨收益						—						2,725
其他，網絡						(101)						(88)
投資活動提供的現金淨額						58,512						188,790
融資活動的現金流：
優先股回購						—						(9,984)
優先債券回購						(95)						—
已授予的限制性股票和行使的期權的現金結算						—						10
普通股回購						(2,920)						(1,009)
用於融資活動的現金淨額						(3,015)						(10,983)
匯率變動對外幣現鈔的影響						335						(1,342)
現金、現金等價物和限制性現金淨減少						(3,946)						(19,463)
現金、現金等價物和限制性現金--年初						46,624						66,087
現金、現金等價物和限制性現金--年終						$	42,678					$	46,624
合併資產負債表內報告的現金和限制性現金的對賬：
現金和現金等價物，年終						$	35,412					$	30,986
受限現金和現金等價物，年終						7,266						15,638
年終現金和現金等價物及限制性現金和等價物合計						$	42,678					$	46,624
補充現金流信息：
為利息支付的現金，扣除資本化金額						$	19,106					$	19,106
繳納所得税的現金						147						1,149

請參閲合併財務報表附註。

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1. 組織

Maiden Holdings，Ltd.(有時稱為“Maiden Holdings”或“母公司”)是一家總部設在百慕大的控股公司。Maiden與其子公司(統稱為“公司”、“我們”或“Maiden”)一起，通過積極管理和配置我們的資產和資本，包括通過擁有和管理主要在保險和相關金融服務行業的業務和資產，創造股東價值，我們可以利用我們對這些市場的深入瞭解。

2020年11月，公司成立了我們的間接全資子公司Genesis Legacy Solutions(“GLS”)，專門為小型保險實體提供全方位的傳統服務，特別是那些處於第二階段或擁有不再是這些公司業務核心的準備金的實體，與客户合作開發和實施最終解決方案，包括收購整個公司。該公司認為，GLS的成立對其整體長期戰略具有很強的補充作用。然而，包括GLS重點關注的行業的市場狀況在內的多種因素的結合，導致GLS無法獲得足夠的規模來實現其目標或賺取利潤，而且GLS的業績沒有達到公司隨着時間的推移預期的目標。於2020年完成對GLS的資本承諾後，本公司決定不再為新機會承擔任何額外資本，並剝離GLS承銷的現有賬户。本公司目前不承保預期的再保險風險。

短期收入保障業務主要由我們在斯堪的納維亞和北歐市場的全資子公司Maiden Life FörsäKring AB(“Maiden LF”)和Maiden General FörsäKings AB(“Maiden GF”)撰寫。我們的全資子公司Maiden Global Holdings Ltd.(“Maiden Global”)是英國的一家持牌中介機構。Maiden Global此前通過保險公司合作伙伴，特別是歐洲和其他全球市場的合作伙伴，提供品牌汽車和信用人壽保險產品，從而在國際上開展業務(“IIS業務”)。這些產品還產生了由我們的全資子公司Maiden再保險有限公司(“Maiden ReInsurance”)承保的再保險計劃。在2023年及截至本報告日期，本公司一直在評估Maiden LF和Maiden GF的戰略價值，包括它們的持續增長和盈利前景、監管資本要求以及創造超出我們目標資本回報率水平的股東價值的能力。

本公司亦有由Maiden再保險承保的多項歷史悠久的再保險計劃，現正處於最後階段，包括與AmTrust Financial Services，Inc.(“AmTrust”)再保險協議有關的負債，該等協議已於2019年終止，詳情見《附註10--關聯方交易》。此外，本公司還有一份有追溯力的再保險協議和一份減值協議，進一步減少了其風險敞口，並限制了與AmTrust負債相關的潛在波動性，這些內容在中進行了討論。附註8-第三次再保險“合併財務報表附註”。

交換優先股

於2022年12月27日(“交易所日期”)，本公司交換了所有未償還的8.250A系列非累積優先股百分比(“A系列優先股”)，7.125非累積優先股、C系列(“C系列優先股”)和6.700%非累積優先股，D系列(“D系列優先股”，連同A系列優先股和C系列優先股，“優先股”)，$0.01每股面值(“交易所”)。該公司提供三普通股作為A、C和D系列優先股投標每股的代價。總計1,500,050A系列優先股股份，1,744,028C系列優先股的股份，以及1,542,806D系列優先股的股票被接受，導致14,360,652以公允價值#美元向非關聯公司發行的普通股28,434。該交易所被認為是一次滅亡，導致不再確認#美元。119,672投標的A、C和D系列優先股的賬面金額，消除#美元3,998原始發行成本和確認美元25,915作為超過面值的普通股公允價值的超額部分，淨額為$2,375發行成本，作為額外的資本支付。該公司確認了一項#美元的收益87,240由於優先股的賬面價值超出作為留存收益增加而發行的普通股的公允價值。

根據2020年要約回購優先股及董事會於2021年3月3日及2021年5月6日批准的回購優先股授權(“2021年優先股回購計劃”)，美登再保險持有的本公司A、C及D系列優先股數目為13,813,116在兑換日。因此，41,439,348於2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日，向Maiden再保險公司發行普通股，以換取所持有的優先股，這些優先股在綜合資產負債表上反映為庫存股，不被視為流通股。

由於聯交所的結果，優先股被摘牌並不再在紐約證券交易所交易，截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，沒有剩餘的已發行和已發行優先股。前持有人與優先股擁有權有關的所有權利於交易所完成時終止。

截至2023年12月31日，Maiden再保險擁有29.9佔公司已發行普通股總數的%，在公司的綜合財務報表上為會計和財務報告目的而註銷。 Maiden再保險相對於其普通股的投票權上限為9.5%根據本公司的公司細則。Maiden再保險對普通股的所有權是根據Maiden再保險的投資政策進行的，並得到佛蒙特州金融監管部門(“佛蒙特州DFR”)的批准。佛蒙特州DFR還特別批准了與交易所相關的Maiden再保險公司對該公司普通股的所有權。

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2. 重大會計政策

報告和合並的基礎這些合併財務報表是按照美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)編制的，包括Maiden Holdings及其所有子公司的賬目。這些合併財務報表反映了管理層認為為公平列報該期間的結果所必需的所有調整，所有這些調整都是正常的經常性調整。所有重大的公司間交易和賬户都已被取消。某些上一年度的比較數字已重新分類，以符合本年度的列報方式。這些重新分類的影響對以前報告的股東權益或淨收入沒有影響。

估計數--在編制美國公認會計準則合併財務報表時，管理層須作出估計和假設，以影響於合併財務報表日期的已報告及已披露的資產及負債額、或有資產及負債的披露，以及報告期內已報告的收入及開支。實際結果可能與這些估計大相徑庭。該等重大估計包括但不限於虧損及虧損調整開支準備金(“虧損及虧損調整”)、具追溯力的再保險遞延收益、AmTrust的未到期保費、應收再保險結餘的可回收性、可收回未付損失的再保險、預扣及遞延佣金及其他收購開支；對金融工具及遞延税項資產的估值；以及就某些類型的金融工具釐定估計信貸損失準備，這需要考慮更廣泛的合理及可支持的資料，以告知信貸損失估計。

短期投資-這些投資包括購買之日起一年內到期的證券。該公司持有不是截至2023年12月31日和2022年12月31日的短期投資。

股權證券-股票證券包括公開交易的普通股和優先股，以及私人持有的普通股和優先股。上市交易的普通股和優先股的公允價值主要由定價服務定價，反映該期間最後一個交易日的收盤價。這些投資使用可觀察和不可觀察的投入的組合，包括但不限於市場定價數據和季度財務報表，以公允價值計值。投資的任何未實現收益或損失，包括可歸因於外匯匯率變化的部分，都計入發生該投資的報告期的淨收益。私人持有的普通股和優先股使用重大投入進行估值，在市場活動很少或沒有市場活動的情況下，這些投入是不可觀察的。未經調整的第三方定價來源或管理層的假設和內部估值模型可用於確定其公允價值。

其他投資-公司根據財務會計準則委員會(FASB)會計準則編纂(ASC)主題944-325，按公允價值對其其他投資進行會計處理。“金融服務-保險-投資-其他”(“ASC 944-325”)。其他投資包括以下類型的投資：

•私人持股股權投資：這些是對私人持股實體的普通股和優先股的直接股權投資。公允價值是使用準則上市公司數據來估計的，以確定市淨率交易倍數，該倍數適用於季度財務報表上顯示的賬面價值以及最近的非公開市場交易。這些投資還包括對保險技術的投資以及其他專注於保險的公司。創業保險實體的公允價值是在適用的情況下使用最近的私人市場交易來確定的。公允價值的任何變動都在已實現和未實現淨收益(虧損)中報告，並在淨收益中確認。

•私人信貸基金：這些是私人持有的有限合夥企業或實體普通股的股權投資，這些實體使用外部基金管理人或第三方管理人提供的最新可用或季度資產淨值(NAV)報表進行估值。公允價值的任何變動都在已實現收益(虧損)中報告，並在淨收益中確認。

•私募股權基金：這些基金包括私募股權基金、與贊助實體的私募股權共同投資以及對房地產有限合夥企業和合資企業的投資。公允價值是根據外部基金經理或第三方管理人建議的最新可用資產淨值估計的。公允價值的任何變動都在已實現收益(虧損)中報告，並在淨收益中確認。

•對直接貸款實體的投資：這些投資按成本減去減值(如有)列賬，並在確定時在收入中確認任何減值跡象。

其他投資的估值在附註5--公允價值計量。由於投資經理報告的某些基金的估值存在滯後，本公司的估值可能會出現長達三個月的滯後。本公司定期與投資經理或保薦人檢討及討論基金表現，以證實報告資產淨值的合理性，並評估在滯後期間內是否發生任何會影響投資估值的事件。

權益法投資— 公司對被投資方的經營和財務政策有重大影響的投資被歸類為權益法投資，並採用權益會計方法進行會計核算。在採用權益會計方法時，投資最初按成本入賬，隨後根據公司在被投資人淨收益或虧損中的比例份額(扣除任何已收到的貢獻和分配)進行調整。

調整是根據被投資方提供的最新財務信息進行的。這些投資的賬面價值變動在淨收益(虧損)中計入權益法投資的收益(虧損)利息。該公司根據其在被投資方普通股或資本中的比例份額，記錄其在被投資方其他全面收益(“OCI”)活動中的份額，並將任何OCI活動直接計入權益法投資賬户，抵銷記入公司的AOCI。

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2.重大會計政策(續)

固定期限投資--本公司將其固定到期日投資歸類為可供出售(AFS)。AFS投資組合按公允價值報告，任何未實現收益或虧損在股東權益中作為累計其他全面收益(“AOCI”)的組成部分報告。固定期限投資的公允價值通常根據從第三方國家認可的定價服務(“定價服務”)收到的報價確定，或當此類價格不可用時，參考經紀人或承銷商的投標指示。

投資的買入和賣出以交易日為基礎進行記錄。投資銷售的已實現損益按先進先出成本法確定。淨投資收入在賺取時確認，包括應計利息和股息收入，以及使用恆定收益率法扣除投資管理費後的市場溢價和折價攤銷。對於美國政府機構抵押貸款支持證券(“機構MBS”)和任何其他存在提前還款風險的持有物，提前還款假設將在必要時進行評估和修訂。由於有效收益率和到期日變動所需的任何變化都將在預期基礎上通過收益率調整予以確認。

當一種證券的公允價值低於其攤銷成本時，它可能會受到損害。當公允價值低於攤銷成本時，該公司按季度對AFS證券進行減值評估。如果公司打算或將被要求在預期收回之前出售證券，減值損失的全部金額將計入淨收益(虧損)並計入淨投資收益(虧損)。如果公司不打算或將不會被要求在其預期收回之前出售證券，則建立預期信貸損失撥備，與信貸因素有關的損失部分計入淨收益(虧損)。虧損的非信貸減值金額(可能與利率和/或市場狀況有關)在其他全面收益中確認。

為了估計大部分AFS證券的預期信貸損失撥備，該公司分析了主要由有關損失嚴重性、違約概率和預計回收率的假設驅動的預計現金流。本公司根據信用評級、信用分析和宏觀經濟預測來確定違約和損失嚴重程度。美國政府發行或支持的證券的未實現損失，無論是明確的還是隱含的，都不會分析為信貸損失。本公司的結論是，由於美國政府對某些證券(例如，政府全國抵押貸款協會發行的證券)提供了明確的擔保，以及與其他證券相關的隱性擔保(例如，美國政府在2008年信貸危機期間對聯邦國家抵押貸款協會和聯邦住房貸款抵押公司的救助)，這些證券發生信用損失的可能性極小。雖然這些證券沒有分析信用損失，但根據公司的出售意向和可能的出售要求對它們進行減值評估。

由於公司的固定期限投資組合是其綜合資產的最大組成部分之一，固定期限證券的任何減值都可能對公司的財務狀況和業績產生重大影響，特別是在金融市場混亂時期。

公允價值計量-ASC主題820，“公允價值計量和披露”(“ASC 820”)將公允價值定義為於計量日期在公開市場參與者之間有秩序交易中出售一項資產或支付轉移一項負債而收取的價格。此外，ASC 820為計量公允價值時使用的輸入建立了一個層次結構，通過要求在可用時使用最可觀察的輸入來最大化可觀察輸入的使用，並最大限度地減少不可觀察輸入的使用。根據輸入的可靠性，層次結構分為三個級別：

•1級基於我們有能力訪問的相同資產或負債的未經調整的報價市場價格進行的中期估值。由於估值是基於活躍市場中隨時可獲得的報價，因此對這些產品的估值不需要做出重大程度的判斷。利用1級投入的資產和負債的例子包括：美國國債；

•2級基於活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同資產或負債的報價或基於可觀察到重要投入的模型的估值(例如，利率、收益率曲線、提前還款速度、違約率、損失嚴重性等)。或者可以由可觀察到的市場數據來證實。利用第二級投入的資產和負債的例子包括：美國政府支持的機構證券；非美國政府和超國家債務；商業抵押貸款支持證券(“CMBS”)；抵押貸款債券(“CLO”)；公司和市政債券；以及

•3級基於無法觀察到重大投入的模型的早期估值。不可觀察到的輸入反映了我們自己對市場參與者將使用的假設的假設，這些假設是基於特定情況下可獲得的最佳信息而制定的。利用第三級投入的資產和負債的例子包括：對初創保險生產商優先股的投資。

可觀察到的投入的可獲得性可能不同，並受到各種因素的影響，例如，包括金融工具的類型、金融工具是否是新的和尚未在市場上建立，以及交易特有的其他特徵。在某種程度上，估值是基於市場上較難觀察到或無法觀察到的模型或投入，公允價值的確定需要更多的判斷。因此，管理層在確定公允價值時的判斷程度最大的是屬於第三級層次的工具。

該公司使用的價格和投入在計量日期是最新的。在市場錯位時期，許多工具的價格和投入的可觀察性可能會降低。這種情況可能會導致金融工具在層次結構級別之間進行重新分類。

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2.重大會計政策(續)

對於已在活躍市場報價的投資，本公司使用報價市場價格作為公允價值，並將其納入一級層次結構。本公司從第三方國家認可的定價服務機構獲得報價的市場價格。當無法獲得報價市場價格時，本公司利用定價服務來確定公允價值的估計。公允價值估計包括在第二級層次結構中。該公司將對其投資的任何被認為不能代表公允價值的價格提出質疑。如果無法獲得報價的市場價格和定價服務的估計，本公司根據交易商對最近與被估值投資具有相同或相似特徵的頭寸的報價生成公允價值估計。本公司根據估計公允價值時可獲得的可觀察投入水平，確定公允價值估計屬於第二級還是第三級。本公司根據出價對資產的公允價值進行估計，因為出價代表了第三方市場參與者在有序交易中願意支付的價格。

現金和現金等價物--公司在多家銀行和經紀機構設有現金賬户。現金等價物包括對貨幣市場基金的投資和原始到期日為90天或更短的短期投資，並按接近公允價值的成本列報。限制性現金和現金等價物在合併資產負債表中單獨報告。該公司在信託賬户中保留一定的現金和投資，主要用作未賺取的保費和欠投保人的損失和LAE準備金的抵押品。公司被要求根據預先確定的公式維持這些受限賬户的最低餘額。請參閲“附註4.(E)投資“瞭解更多細節。

保費及相關開支-對於按比例計算的合同和超額損失合同，如果合同中沒有規定保證金或最低保費，則根據割讓公司提供的最終保費估計來確認保費。所作保費的初步估計於潛在風險開始時確認。根據割讓公司的實際溢價報告或估計的修訂而作出的後續調整，在釐定期間入賬。所假設的再保險保費一般是根據相關保單或再保險合同的條款按比例賺取的。以“發生損失”為基礎的合同和保單涵蓋在合同或保單期限內可能發生的索賠，合同或保單期限通常為12個月。因此，保費在整個期限內平均賺取。在“附加風險”的基礎上訂立的合同，包括附加在此類合同條款期間承保的標的保險單上的索賠。此類合同賺取的保費通常超出再保險合同的原始期限，通常導致確認24個月期間賺取的保費。

特殊風險和延長保修的再保險費是根據估計的計劃承保期賺取的。這些估計是基於最初按合同對承保期的預期分佈，因為一份合同可能包含多個承保期選項，這些估計是根據原始投保人選擇的實際承保期進行修訂的。未到期保費是指保費中適用於合同或有效保單未到期期限的部分。這些保費可根據從割讓公司收到的信息進行估計，任何隨後產生的此類估計差額將記錄在確定差額的期間。

假設和放棄的再保險合同沒有重大的風險轉移，被視為存款。不是存款合約持有日期分別為2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日。

收購費用是指撰寫業務的成本，這些成本隨業務的生產而變化，並且主要與該業務的生產有關。保單和合同購置費用，包括承擔的佣金，在賺取相關保費時遞延並確認為費用。

本公司在確定這些成本的可回收性時考慮了預期的投資收入，並相信這些成本是完全可收回的。如果預期虧損和LAE、未攤銷收購費用減去預期投資收入之和超過未賺取保費，則確認溢價不足。

損失和LAE年度虧損和LAE代表截至上一財年12月31日發生的所有已報告和未報告損失的估計最終淨成本。損失準備金和LAE準備金是通過對精算數據的統計分析估算出來的，沒有按照貨幣的時間價值進行折現。儘管損失準備金和資產負債準備金的估計存在很大的變異性，但管理層認為，根據迄今已知的信息，損失準備金和資產負債準備金是足夠的。在估計損失準備金時，該公司使用各種標準精算方法。隨着經驗的發展或獲得新的信息，這些估計會不斷地進行審查和必要的調整。此類調整包括在當前業務中，並報告為有利或不利的前期發展。

再保險— 轉讓給其他公司的再保險保費和損失及LAE的入賬依據與對發出的原始保單和根據再保險合同的條款進行會計處理時使用的基礎一致。本公司將所賺取的保費及已發生的虧損及LAE分別記為減除保費收入及虧損及LAE及轉讓予其他公司。本公司購買的再保險的未到期部分(轉分或再保險保費)計入其他資產，並按所提供的保險保障金額按比例在合同期內攤銷。保費的最終數額，包括調整，被確認為在適用的合同期內轉讓和攤銷的保費。

賺取的保費是在綜合損益表中報告的扣除再保險後的淨額。對未償損失可追回的再保險涉及轉讓給其他公司的準備金和已支付損失和LAE的部分。未償損失可收回的再保險在綜合資產負債表中作為資產單獨入賬。如未能向再保險人收取任何損失，本公司仍須負上或有責任。

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2.重大會計政策(續)

追溯再保險-有追溯力的再保險協議是指再保險人同意賠償因過去的可保損失事件而產生的責任。在確認再保險合同成立時的資產和負債時，我們不記錄任何收入或費用，但因廉價收購而實現的任何收益除外，這些收益作為外匯的一部分被記錄為外匯的一部分，以及立即計入收入的其他收益(損失)。其後任何負債價值的重新計量均記入綜合損益表內的淨虧損和淨資產減值。

就已放棄的追溯協議而言，根據協議最終可收取的金額超出已支付代價的部分，確認為遞延收益負債，一旦已支付的虧損超過最低留存限額，該負債將在已放棄準備金的結算期內攤銷為收入。每期根據實際損失付款和對最終損失的最新估計重新計算遞延金額。如果支付的對價超過根據協議可收回的最終損失，則追溯再保險協議的淨虧損立即在收入中確認。

在一份有追溯力的再保險合同開始時，如果應付的估計未貼現最終損失超過收到的保費，則為超出部分記錄遞延費用資產；而如果收到的保費超過估計的未貼現最終應支付損失，則為超出部分記錄遞延收益負債，因此我們不會在這些追溯再保險合同開始時記錄任何收益或損失。根據有追溯力的再保險合同，我們向分拆公司收取的保費對價可能低於由於金錢的時間價值而應支付的未貼現的估計最終損失。在合同開始時收到分割者的全部保費對價後，我們將在較長時間內收到的保費進行投資，從而產生投資收入。如果考慮到收到的保費和預期的投資收入，減去合同義務和費用，我們預計這些具有追溯力的再保險合同將產生利潤。

遞延費用資產將計入其他資產(如果適用)，遞延收益負債將在綜合資產負債表中單獨列示，並在相關合同的估計索賠付款期間攤銷，定期攤銷作為淨虧損和LAE的組成部分反映在收益中。遞延費用資產和遞延收益負債的攤銷在每個報告期進行調整，以反映對剩餘損失和LAE付款金額和時間的新估計。未償損失的估計金額和支付時間的變化可能會對未攤銷的遞延費用資產和遞延收益負債以及定期攤銷金額產生影響。

債務和遞延債務發行成本發行債務產生的臨時成本在債務的合同期限內資本化和攤銷。這些成本的攤銷計入綜合損益表的利息和攤銷費用。發行成本的未攤銷金額從綜合資產負債表中優先票據的相關本金負債中扣除。

租契--本公司的租約目前均被歸類為經營性租賃，且均無非租賃組成部分。對於租期超過12個月的經營租賃，本公司在合併資產負債表中按到期前剩餘租賃付款的現值確認租賃負債(作為應計費用和其他負債的一部分)和使用權資產(作為其他資產的一部分)。由於租賃合同一般不提供隱性貼現率，公司使用的加權平均貼現率為10%，即在計算租賃負債現值時估計的有擔保增量借款利率。本公司已作出會計政策選擇，不包括在確定借款期限時不能合理確定行使的續訂、終止或購買選擇權。本公司在本公司綜合損益表中按實際租賃期以直線法確認相關租賃費用。

衍生工具— 該公司有某些作為衍生品入賬的再保險合同。這些再保險合同因變量的變化而不是可識別的可保險事件而向被保險人或分割者提供賠償。該公司認為這些合同是其承銷業務的一部分。衍生品的初始估值為接近公允價值的成本。在隨後的計量期間，承銷相關衍生工具的公允價值採用內部開發的貼現現金流模型，並使用適當的貼現率來確定。適當貼現率的選擇是判斷的，是用於這些衍生品估值的最重要的不可觀察的輸入。單獨地大幅增加(減少)這一投入可能導致衍生合約的公允價值計量大幅降低(較高)。承保相關衍生工具的公允價值變動計入其他保險(費用)收入。與承保相關的衍生負債在綜合資產負債表中作為應計費用和其他負債的一部分列示，並在綜合現金流量表的經營活動淨現金流量中作為非現金項目進行調整。

所得税“--”本公司使用ASC主題740核算所得税“所得税“適用於在應税司法管轄區經營的子公司。遞延所得税反映了用於財務報告目的的資產和負債的賬面金額與用於所得税目的的金額之間的臨時差異的預期未來税收後果。如果遞延税項資產的部分或全部很可能無法變現，則計入估值準備。本公司在評估估值免税額的需要時，會考慮未來的應課税收入及可行的税務籌劃策略。倘若本公司確定未來無法全部或部分變現其遞延所得税資產，對遞延所得税資產的調整將計入作出該決定的期間的收入。此外，若本公司其後評估不再需要估值免税額，將於作出有關釐定的期間將利益計入收入。美國公認會計原則只允許確認不確定税收頭寸的税收優惠，假設税務機關進行審查，該頭寸更有可能持續下去。超過這一門檻的納税申報單中所要求的任何税收優惠都將被確定為負債。所得税相關利息和罰金將計入所得税支出。本公司於截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度並無記錄或累積任何利息或罰款。

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2.重大會計政策(續)

基於股份的薪酬費用--根據2019年綜合激勵計劃，本公司獲授權向其員工和董事發行限制性股票獎勵和基於業績的限制性股票、購股權和其他基於股權的獎勵。本公司根據授予之日在必要服務歸屬期間的獎勵的公允價值確認購股權和限制性股票授予的補償費用。如果發生了沒收，則會對其進行説明。授予的估計公允價值於其歸屬期間按比例攤銷，作為補償開支(作為一般及行政開支的一部分)及綜合股東權益中額外實收資本的增加。

每股收益年度基本每股收益是根據已發行普通股的加權平均數量計算的，不包括股票期權和未歸屬限制股單位的任何稀釋影響。每股攤薄收益是使用當期已發行普通股的加權平均數來計算的，經股票期權的攤薄影響進行了調整。兩級法用於根據普通股和參與證券宣佈的股息(即已分配收益)和參與證券在任何未分配收益中的參與權來確定每股收益。本公司授予某些員工和董事的每一股未歸屬限制性股票被視為參與證券，兩級法用於計算基本普通股和稀釋後普通股每股應佔Maiden普通股股東的淨收入。然而，任何未分配的損失都不會分配給參與的證券。

可供Maiden普通股股東使用的每股普通股(基本和稀釋後)淨收入也根據收益進行了調整關於美元優先股的回購和交換1.33截至2022年12月31日的年度每股普通股。

國庫股國庫股包括本公司購回但其後並未註銷的普通股，以及從員工手中回購的股份，該等股份代表就歸屬限制性股份及業績股份而預扣的税務責任。庫存股按成本入賬，導致綜合資產負債表中的少女股東權益總額減少。

庫存股還包括Maiden再保險公司擁有的普通股，在公司的合併財務報表中，出於會計和財務報告的目的，庫存股將被剔除。Maiden再保險持有的普通股在2023年12月31日的綜合資產負債表上以庫存股的形式列示。由於庫存股在計算股份時不被視為已發行普通股，因此Maiden再保險公司持有的普通股不包括在基本每股收益和稀釋後每股收益的平均已發行普通股數量之外。

2022年12月27日交易所直接產生的普通股發行成本已遞延，並與向非關聯公司發行的新普通股的額外實收資本相抵銷。

外幣交易*公司及其許多子公司的本位幣是美元。對於這些公司，以外幣計價的貨幣資產和負債按年終匯率換算，由此產生的匯兑損益在綜合損益表中確認。以外幣計算的收入和支出按年內平均匯率換算。貨幣性資產和負債包括現金和現金等價物、應收再保險餘額、可收回的未付損失再保險、扣繳的應收款項、損失準備金和LAE以及應計費用和其他負債。被歸類為非貨幣的賬户，如遞延佣金和其他收購費用以及未賺取的保費，不會重新估值。

功能貨幣不是美元的外國子公司和部門的資產和負債按年終匯率折算。這些實體的收入和支出按年內平均匯率換算。外幣換算調整對外國實體的影響計入AOCI。截至2023年12月31日的累計換算調整金額為(23,685) (2022 - $(25,566)).

最近採用的會計準則更新

最近採用了以下會計準則 截至2023年12月31日的年度。

金融工具信用損失的會計計量

2016年6月，FASB發佈了2016-13年度最新會計準則(ASU)“金融工具：信貸損失(話題326)”用基於“預期損失”的方法取代“已發生損失”減值方法，以估計某些類型金融工具的信貸損失，並需要考慮更廣泛的合理和可支持的信息，以告知信貸損失估計。《指導意見》要求金融資產按預計收取的淨額列報。信貸損失準備是一個估值賬户，從金融資產的成本中扣除，以金融資產預期收取的金額計入賬面淨值。ASU 2016-13還修改了AFS債務證券的會計，根據公允價值低於攤餘成本基礎時，必須單獨評估信貸損失。分主題326-30，金融工具：可供出售的債務證券的信用損失。與AFS證券有關的信貸損失是通過信貸損失準備來記錄的，而不是按照以前的非臨時減值(“OTTI”)方法。

2019年4月，FASB發佈了與以下相關的有針對性的改進措施主題326其中明確指出，一個實體在其信貸損失準備金估計數中應包括所有預期的回收。此外，對於抵押品依賴型金融資產，修正案規定，計入金融資產攤銷成本基礎的信貸損失準備不得超過先前註銷的金額。它還澄清了FASB將所有可收回的再保險納入以下範圍的意圖主題944在…的範圍內分主題326-20，按攤餘成本法持有的金融資產的會計，而不考慮這些可收回資產的計量基礎。該公司對未償損失可追回的再保險目前是326專題範圍內最重要的金融資產。

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2.重大會計政策(續)

主題326於2023年1月1日被本公司採納，預計信貸損失的期初準備金為$5,513於2023年1月1日初獲本公司確認留存收益。

信貸損失-AFS固定到期日證券

如果投資的公允價值低於其攤銷成本，AFS固定到期日證券被視為減值。本公司每季度評估所有AFS固定到期日的減值損失。如果AFS固定到期日證券減值，本公司打算出售該證券，或者本公司更有可能被要求在其預期恢復之前出售該證券，則減值損失的全部金額立即計入淨收益(虧損)，並計入淨投資收益(虧損)。

如果本公司不打算出售或將不會被要求在預期收回之前出售減值證券，本公司將確定公允價值下降至低於攤餘成本基礎是否源於信用損失減值或其他因素。如果公司預計不能完全收回攤銷成本，則應計提預期信貸損失準備金，該準備金僅限於證券的攤餘成本基礎與其公允價值之間的差額。預期信貸損失準備計入淨收益(損失)，並計入淨投資收益(損失)。

該公司每季度評估其AFS固定到期日證券的未實現虧損是否代表信用減值，考慮以下因素：其公允價值低於其攤銷成本的程度；與特定證券、行業或地理區域相關的不利條件；信用評級機構最近對該證券的信用評級的任何下調；以及發行人是否存在未能按計劃支付本金或利息的情況。

證券處於未實現損失頭寸的時間長度不再影響信用損失減值是否存在的確定。如果一種證券被評估為信用減值，則通過將預期未來現金流量的現值與攤餘成本基礎進行比較，對其進行貼現現金流量分析。如果預期現金流的現值小於攤銷成本，則存在信貸損失，並確認對預期信貸損失的準備。如果預期未來現金流量的現值等於或大於攤銷成本基礎，則不存在預期的信貸損失。與利率及市況變動有關的虧損中的非信貸減值金額於保監處確認。該公司單獨報告與AFS證券相關的應計應收利息，並已選擇不計量應計應收利息的預期信貸損失撥備。應計利息應收餘額的核銷計入被認為無法收回期間的淨投資損益。根據公司的分析，有不是2023年12月31日持有的AFS證券確認的預期信貸損失準備金。

信貸損失--其他投資

本公司對直接貸款實體的投資按成本減去預期信貸損失準備金列賬，任何信貸損失的指示在本公司對預期未來現金流的分析中確定需要時在淨收益或虧損中確認。截至2023年12月31日，公司對直接貸款實體投資的預期信貸損失撥備總額為$1,023。請看“附註5(D).公允價值計量”有關這項投資的更多信息。

信貸損失--未付損失可獲再保險

再保險可收回餘額按季度審核減值，並在扣除預期信貸損失準備後列報。本公司認為不可能全額收回的針對再保險可收回款項的預期信貸損失撥備，是根據本公司對應付金額、歷史拖欠和註銷的分析而估計的。此外，違約分析被用來估計再保險可收回餘額的預期信貸損失撥備。違約分析的主要組成部分是再保險人的再保險可追回餘額，以及根據再保險人的信用評級和收款期長短應用的違約係數來估計無法收回的金額。違約因素是基於一家主要評級機構開發的模型。違約分析在確定信貸損失準備金時考慮了當前和預測的經濟狀況。

本公司在合併損益表中計入與再保險有關的可在已發生虧損淨額中收回的信貸損失費用和虧損調整費用。對預期信貸損失準備的任何調整都在確定調整的期間確認。再保險可收回餘額的註銷，連同預期信貸損失的相關撥備，在餘額被視為無法收回的期間確認。該公司沒有重大沖銷的歷史。截至2023年12月31日，公司再保險可收回餘額的預期信貸損失撥備總額為$3,240這一點將在“注8.再保險”.

信貸損失--應收再保險餘額

應收再保險餘額按季度進行減值審查，並在扣除預期信貸損失準備後列報。預計信貸損失撥備是根據公司對應付金額、歷史拖欠和註銷以及當前經濟狀況的分析，以及對短期經濟狀況的合理和可支持的預測來估計的。預期信貸損失準備在淨收益(損失)中確認，對預期信貸損失準備的任何調整都在確定期間確認。應收保費餘額連同相關的預期信貸損失準備的註銷，在餘額被視為無法收回的期間確認。該公司沒有重大沖銷的歷史。截至2023年12月31日，公司應收再保險餘額的預期信貸損失撥備總額為1美元。187.

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2.重大會計政策(續)

信貸損失--應收預提資金

預提應收款項按季度進行減值審查，並在扣除預期信貸損失準備後列報。預計信貸損失撥備是根據公司對應付金額、歷史拖欠和註銷以及當前經濟狀況的分析，以及對短期經濟狀況的合理和可支持的預測來估計的。預期信貸損失準備在淨收益(損失)中確認，對預期信貸損失準備的任何調整都在確定期間確認。預提應收款項的核銷，連同預期信貸損失的相關撥備，在餘額被視為無法收回的期間確認。該公司沒有重大沖銷的歷史。截至2023年12月31日，公司預提應收資金的預期信貸損失撥備總額為$19.

信貸損失--應計投資收益

本公司於綜合資產負債表中於應計投資收入項下分別列報與其AFS固定到期日證券有關的應計應收利息、對關聯方的貸款及預提資金，並已選擇不在應計應收利息餘額上計量預期信貸損失準備。應計利息應收餘額的核銷計入被認為無法收回期間的淨投資損益。

最近發佈的尚未採用的會計準則

合同銷售限制下股權證券的公允價值計量

2022年6月，FASB發佈了ASU 2022-03受合同銷售限制的股權證券公允價值計量“公允價值計量修正案(主題820)。本ASU中的修訂要求本公司披露受820-10-50-6B號合同銷售限制的股權證券，包括資產負債表中反映的受合同銷售限制的股權證券的公允價值；限制的性質和剩餘期限；以及可能導致限制失效的任何情況。本更新中的修訂適用於2023年12月15日之後的財年以及這些財年內的過渡期。

公司的某些股權證券受管理文件確定的贖回和出售限制，這可能會限制我們清算這些投資的能力。這些限制可能包括鎖定、贖回門、受限股票類別、對贖回頻率的限制和通知期限，如注4.(B)投資“。該公司目前正在評估可能受到合同銷售限制的股權證券的必要披露。這些修訂隻影響在“注4.投資”因此，採用這一標準不會影響公司的綜合資產負債表、經營業績或現金流量表。

對可報告分部披露的改進

2023年11月，FASB發佈了ASU 2023-07對可報告分部披露的改進“對分部報告的修正(主題280)。本ASU中的修訂要求本公司在年度和中期基礎上披露定期提供給首席運營決策者(“CODM”)的重大分部支出，幷包括在每個報告的分部損益衡量指標中。本ASU還要求公共實體在所有中期內提供主題280目前要求的關於可報告部門的損益和部門資產的所有年度披露。此外，修訂要求公共實體披露CODM的名稱和職位，並解釋CODM如何使用報告的分部損益計量來評估分部業績和決定如何在公司內部分配資源。

本更新中的修訂適用於2023年12月15日之後的財年，以及2024年12月15日之後的財年內的過渡期。允許及早領養。公共實體應將本增訂中的修訂追溯適用於財務報表中列報的以前所有期間。在過渡時，以往期間披露的分部費用類別和金額應以採用期間確定和披露的重大分部費用類別為基礎。本公司目前披露其重大分部支出為附註3-銷售細分市場信息然而，按照提供給CODM的年度和中期基礎，分部資產目前僅在年度報表中詳細説明。因此，從2025年開始，公司將按照要求在中期報表中提供詳細的分部資產披露。本公司計劃於2024年1月1日採用此更新。

改進所得税披露

2023年12月，FASB發佈了ASU 2023-09“所得税披露的改進”所得税修正案(話題740)。本ASU中的修訂要求公司每年提供披露，以(1)在費率調節中披露特定類別，(2)為符合量化門檻的調節項目提供額外信息。本次更新中的修訂還要求公司每年披露按聯邦(國家)税、州税和外國税分類的已繳納所得税金額(扣除已收到的退款)，以及已繳納所得税等於或大於已繳納所得税總額的5%(已收到退税淨額)的各個司法管轄區的已繳納所得税金額。最後，本更新中的修訂要求所有實體披露按國內和國外分類的所得税前持續經營的收入(或虧損)；以及按聯邦(國家)、州和國外分類的持續經營的所得税支出(或收益)。對於公共企業實體，本更新中的修訂自2024年12月15日之後的年度期間起生效。該公司仍在評估這一更新提供的指導，但預計不會對其當前的年度税務披露產生任何實質性影響。

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3. 細分市場信息

該公司目前擁有二可報告的部門：多元化再保險和AmTrust再保險。我們多元化的再保險部門包括以財產和意外傷害再保險業務為主的投資組合，專注於主要位於歐洲的地區性和專業性財產和意外傷害保險公司。這一部分還包括GLS達成的交易，GLS成立於2020年11月，詳情見“注1--“組織”。我們的AmTrust再保險分部包括由AmTrust轉讓給Maiden再保險的所有業務，主要是Maiden再保險與AmTrust全資附屬公司AmTrust International Insurance，Ltd.(“AII”)之間的配額份額再保險協議(“AmTrust Quota Share”)，以及與AmTrust全資附屬公司AmTrust Europe Limited(“AEL”)和AmTrust International Underers DAC(“AIU DAC”)簽訂的歐洲醫院責任配額份額再保險合同(“歐洲醫院責任配額份額”)，這兩項協議均於2019年1月1日生效。請參閲“附註10--關聯方交易有關AmTrust再保險部門的更多信息。

本公司根據分部利潤與我們的投資組合結果分開評估分部業績。一般及行政開支按實際基準分配至應呈報分部，但根據管理層的判斷而釐定的薪金及福利除外；但一般公司開支則不會分配至該等分部。在按應報告分部確定總資產時，本公司確認應歸屬於特定分部的資產，如應收再保險餘額、可收回未償損失的再保險、遞延佣金和其他收購費用、扣留的應收款項、對關聯方的貸款以及受限現金和投資。所有剩餘資產均分配給公司。

下表彙總了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度，我們的可報告部門的承保結果以及我們可報告部門的承保結果與綜合淨虧損的協調情況：

截至2023年12月31日止的年度						多元化再保險						AmTrust再保險												總計
書面毛保費						$	27,402					$	(3,936)											$	23,466
淨保費已成交						$	27,104					$	(3,936)											$	23,168
賺取的淨保費						$	29,039					$	14,930											$	43,969
其他保險收入						39						—												39
淨虧損和淨資產收益率						(14,230)						(46,998)												(61,228)
佣金和其他收購費用						(13,879)						(5,583)												(19,462)
一般和行政費用						(10,110)						(2,690)												(12,800)
承保損失						$	(9,141)					$	(40,341)											(49,482)
對賬至淨虧損
投資淨收益、已實現和未實現投資淨收益																								45,226
利息和攤銷費用																								(18,226)
匯兑和其他損失，淨額																								(5,741)
其他一般和行政費用																								(17,996)
所得税費用																								(196)
權益法投資收益中的利息																								7,846
淨虧損																								$	(38,569)

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3.細分市場信息(續)

截至2022年12月31日止的年度						多元化再保險						AmTrust再保險												總計
書面毛保費						$	24,017					$	(18,538)											$	5,479
淨保費已成交						$	23,620					$	(18,538)											$	5,082
賺取的淨保費						$	27,983					$	9,749											$	37,732
其他保險收入						(4,530)						—												(4,530)
淨虧損和淨資產收益率						(12,483)						(45,508)												(57,991)
佣金和其他收購費用						(14,164)						(4,347)												(18,511)
一般和行政費用						(8,857)						(2,777)												(11,634)
承保損失						$	(12,051)					$	(42,883)											(54,934)
對賬至淨虧損
投資淨收益、已實現和未實現投資損失淨額																								24,930
利息和攤銷費用																								(19,331)
外匯和其他收益，淨額																								8,255
其他一般和行政費用																								(19,313)
所得税優惠																								557
權益法投資的損失利息																								(205)
淨虧損																								$	(60,041)

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3.細分市場信息(續)

下表彙總了我們可報告部門的財務狀況，包括與公司截至2023年12月31日、2023年和2022年合併總資產的對賬：

2023年12月31日						多元化再保險						AmTrust再保險						總計
應收再保險餘額淨額						$	3,108					$	9,201					$	12,309
對未付損失可追討的再保險						5,692						515,463						521,155
遞延佣金和其他購置費						961						16,605						17,566
對關聯方的貸款						—						167,975						167,975
受限現金和現金等價物及投資						67,211						152,663						219,874
預提應收款項						15,534						128,451						143,985
其他資產						685						—						685
總資產--可報告的細分市場						93,191						990,358						1,083,549
企業資產						—						—						435,385
總資產						$	93,191					$	990,358					$	1,518,934
2022年12月31日						多元化再保險						AmTrust再保險						總計
應收再保險餘額淨額						$	2,213					$	8,395					$	10,608
對未付損失可追討的再保險						5,596						490,408						496,004
遞延佣金和其他購置費						1,344						23,632						24,976
對關聯方的貸款						—						167,975						167,975
受限現金和現金等價物及投資						61,223						235,607						296,830
預提應收款項						24,577						416,835						441,412
其他資產						2,337						—						2,337
總資產--可報告的細分市場						97,290						1,342,852						1,440,142
企業資產						—						—						406,724
總資產						$	97,290					$	1,342,852					$	1,846,866

下表顯示了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度的毛保費和淨保費以及按地理位置劃分的淨保費收入的分析。如屬從AmTrust承擔的再保險業務，則該表指有關AmTrust附屬公司的所在地。

截至12月31日止年度，						2023						2022
北美地區承保的毛保費						$	(146)					$	(14,600)
其他地區(主要是歐洲)的毛保費						23,612						20,079
毛保費-合計						$	23,466					$	5,479
北美地區淨保費承保						$	(309)					$	(14,396)
其他地區(主要是歐洲)的淨保費						23,477						19,478
淨保費-合計						$	23,168					$	5,082
淨保費收入-北美地區						$	(309)					$	(14,383)
其他地區(主要是歐洲)的淨保費收入						44,278						52,115
淨保費收入-合計						$	43,969					$	37,732

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合併財務報表附註
(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

3.細分市場信息(續)

下表列出了與截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度主要業務和可報告部門的淨保費有關的財務信息：

截至12月31日止年度，						2023									2022
多元化再保險
國際						$	27,104											$	23,620
全面多元化再保險						27,104												23,620
AmTrust再保險
小型商業企業						(465)												(15,143)
專業計劃						156												747
專業險和延期保修						(3,627)												(4,142)
AmTrust再保險合計						(3,936)												(18,538)
淨保費總額						$	23,168											$	5,082

下表列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度主要業務和可報告部門的淨保費收入的財務信息：

截至12月31日止年度，						2023												2022
						總計						佔總數的百分比						總計						佔總數的百分比
多元化再保險
國際						$	29,039					66.0		%				$	27,983					74.2		%
全面多元化再保險						29,039						66.0		%				27,983						74.2		%
AmTrust再保險
小型商業企業						(465)						(1.1)		%				(15,131)						(40.1)		%
專業計劃						156						0.4		%				748						2.0		%
專業險和延期保修						15,239						34.7		%				24,132						63.9		%
AmTrust再保險合計						14,930						34.0		%				9,749						25.8		%
淨保費總收入						$	43,969					100.0		%				$	37,732					100.0		%

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

4. 投資

如中所討論的注2--重大會計政策，本公司持有：(I)按公允價值列賬的固定到期日AFS證券組合；(Ii)其他投資，其中若干投資按公允價值列賬，而對直接借貸實體的投資則按成本減去減值列賬；(Iii)權益法投資；及(Iv)持有-直接管理的基金。

A)固定到期日

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的攤銷成本、未實現損益總額和固定到期日的公允價值如下：

2023年12月31日						原創或 攤銷成本						毛收入 未實現收益						毛收入 未實現虧損						公允價值
美國國債						$	55,046					$	8					$	(2)					$	55,052
美國機構債券抵押貸款支持債券						29,918						—						(3,267)						26,651
非美國政府債券						21,219						—						(468)						20,751
抵押貸款債券						80,591						—						(1,788)						78,803
公司債券						71,762						—						(2,418)						69,344
固定期限投資總額						$	258,536					$	8					$	(7,943)					$	250,601

2022年12月31日						原創或 攤銷成本						毛收入 未實現收益						毛收入 未實現虧損						公允價值
美國國債						$	55,647					$	1					$	(116)					$	55,532
美國機構債券抵押貸款支持債券						38,767						—						(4,402)						34,365
抵押貸款支持證券						7,199						—						(432)						6,767
非美國政府債券						12,643						—						(825)						11,818
抵押貸款債券						119,120						—						(5,028)						114,092
公司債券						97,063						—						(5,110)						91,953
固定期限投資總額						$	330,439					$	1					$	(15,913)					$	314,527

本公司於綜合資產負債表中於應計投資收益項下單獨列報其AFS固定到期日投資的應計應收利息。AFS證券的應計利息數額為#美元。1,4182023年12月31日(2022年-$1,456)。本公司選擇了實際的權宜之計主題326將應計利息從AFS固定到期日證券的公允價值和攤銷成本基礎中剔除，以識別和衡量2023年1月1日採用的預期信貸損失準備標準下的任何減值。應計利息應收餘額的核銷計入被認為無法收回期間的淨投資損益。曾經有過不是在截至2023年12月31日的年度內確認的應計應收利息的註銷。

我們固定期限的合同期限如下所示。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

						固定期限
2023年12月31日						攤銷成本						公允價值
成熟性
在一年或更短的時間內到期						$	103,579					$	102,970
應在一年至五年後到期						40,821						38,951
在五年到十年後到期						3,627						3,226
						148,027						145,147
美國機構債券抵押貸款支持債券						29,918						26,651
抵押貸款債券						80,591						78,803
總固定到期日						$	258,536					$	250,601

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4.投資(續)

下表彙總了未實現損失頭寸的固定到期日以及證券持續處於未實現損失頭寸的時間長度的公允價值和未實現總損失總額：

						少於12個月												12個月或更長時間												總計
2023年12月31日						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
美國國債						$	518					$	(2)					$	—					$	—					$	518					$	(2)
美國機構債券抵押貸款支持債券						—						—						26,651						(3,267)						26,651						(3,267)
非美國政府債券						8,217						(1)						10,343						(467)						18,560						(468)
抵押貸款債券						—						—						78,803						(1,788)						78,803						(1,788)
公司債券						—						—						69,344						(2,418)						69,344						(2,418)
臨時減值固定到期日證券總額						$	8,735					$	(3)					$	185,141					$	(7,940)					$	193,876					$	(7,943)

截至2023年12月31日，有59公允價值為#美元的未實現虧損的證券193,876和未實現虧損#美元。7,943。在這些未實現虧損的證券中，有56我們投資組合中處於未實現虧損狀態12個月或更長時間且公允價值為美元的證券185,141和未實現虧損#美元。7,940.

						少於12個月												12個月或更長時間												總計
2022年12月31日						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
美國國債						$	53,094					$	(114)					$	148					$	(2)					$	53,242					$	(116)
美國機構債券抵押貸款支持債券						31,394						(3,697)						2,971						(705)						34,365						(4,402)
抵押貸款支持證券						6,767						(432)						—						—						6,767						(432)
非美國政府債券						11,818						(825)						—						—						11,818						(825)
抵押貸款債券						17,959						(1,032)						96,133						(3,996)						114,092						(5,028)
公司債券						87,213						(4,325)						4,740						(785)						91,953						(5,110)
臨時減值固定到期日證券總額						$	208,245					$	(10,425)					$	103,992					$	(5,488)					$	312,237					$	(15,913)

截至2022年12月31日，有88公允價值為#美元的未實現虧損的證券312,237和未實現虧損#美元。15,913。在這些未實現虧損的證券中，有26我們投資組合中處於未實現虧損狀態12個月或更長時間且公允價值為美元的證券103,992和未實現虧損#美元。5,488.

預期信貸損失準備和非信貸相關減值成本

當公允價值低於攤銷成本時，該公司按季度對AFS證券進行減值評估。如果公司打算或將被要求在預期收回之前出售證券，減值損失的全部金額將計入淨收益(虧損)並計入淨投資收益(虧損)。如果公司不打算或將不會被要求在其預期收回之前出售證券，則建立預期信貸損失撥備，與信貸因素有關的損失部分計入淨收益(虧損)。損失的非信貸減值金額(可能與利率和/或市場狀況有關)在保監處確認。

為了估計大部分AFS證券的預期信貸損失撥備，該公司分析了主要由有關損失嚴重性、違約概率和預計回收率的假設驅動的預計現金流。本公司根據信用評級、信用分析和宏觀經濟預測來確定違約和損失嚴重程度。美國政府發行或支持的證券的未實現損失，無論是明確的還是隱含的，都不會分析為信貸損失。本公司的結論是，由於美國政府對某些證券(例如，政府全國抵押貸款協會發行的證券)提供了明確的擔保，以及與其他證券相關的隱性擔保(例如，美國政府在2008年信貸危機期間對聯邦國家抵押貸款協會和聯邦住房貸款抵押公司的救助)，這些證券發生信用損失的可能性極小。雖然這些證券沒有分析信用損失，但會根據公司的出售意圖和可能的出售要求對它們進行減值評估。

根據本公司分別於2023年12月31日及2022年12月31日的分析，本公司並未確認其AFS固定到期日證券的任何減值，因為本公司預期攤銷成本基準最終將根據相關證券接近到期時的預計現金流量收回。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

4.投資(續)

該公司繼續監測AFS證券的信用質量，以評估其是否有可能以本金和利息的形式獲得合同或估計的現金流。因此，由於未實現虧損是由於非信貸因素造成的，因此不是在截至2023年12月31日的年度內，為AFS證券的預期信貸損失記錄的撥備。

下表彙總了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日我們的固定期限證券的信用評級：

2023年12月31日						攤銷成本						公允價值						佔總數的百分比 公允價值
美國國債						$	55,046					$	55,052					22.0		%
美國機構債券						29,918						26,651						10.6		%
AAA級						84,455						82,703						33.0		%
AA+、AA、AA-						18,952						18,372						7.3		%
A+，A，A-						33,060						31,810						12.7		%
BBB+、BBB、BBB-						31,585						30,631						12.2		%
BB+或更低						5,520						5,382						2.2		%
總固定到期日(1)						$	258,536					$	250,601					100.0		%

2022年12月31日						攤銷成本						公允價值						佔總數的百分比 公允價值
美國國債						$	55,647					$	55,532					17.7		%
美國機構債券						38,767						34,365						10.9		%
AAA級						112,775						108,136						34.4		%
AA+、AA、AA-						23,974						22,640						7.2		%
A+，A，A-						38,549						35,996						11.4		%
BBB+、BBB、BBB-						55,374						53,094						16.9		%
BB+或更低						5,353						4,764						1.5		%
總固定到期日(1)						$	330,439					$	314,527					100.0		%

(1)    基於標準普爾(“S”)或同等評級

B)其他投資、股權證券和股權法投資

公司的某些其他投資和權益法投資受管理文件確定的贖回和出售限制，這可能限制我們清算這些投資的能力。這些限制可能包括鎖定、贖回門、受限股票類別、對贖回頻率和通知期的限制。閘機是拒絕或延遲贖回請求的能力。若干其他投資及權益法投資可能對其出售沒有任何限制，但並無活躍市場，亦不能保證本公司能夠及時進行出售。此外，即使某些其他投資和權益法投資不符合贖回資格或銷售受到限制，我們仍可能從這些投資中獲得收入分配。

其他投資

下表顯示了公司截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的其他投資構成：

十二月三十一日，						2023												2022
						賬面價值						佔總數的百分比						賬面價值						佔總數的百分比
私募股權投資						$	38,617					21.1		%				$	34,014					22.9		%
私人信貸投資						27,806						15.2		%				26,354						17.7		%
私募股權基金						47,383						25.9		%				32,298						21.7		%
按公允價值計算的其他投資總額						113,806						62.2		%				92,666						62.3		%
直接貸款實體的投資(按成本計算)						69,005						37.8		%				56,087						37.7		%
其他投資總額						$	182,811					100.0		%				$	148,753					100.0		%

本公司對直接貸款實體的抵押投資為#美元69,0052023年12月31日(2022年-$56,087)按成本減去預期信貸損失準備列賬，任何信貸損失指標在確定時均在淨收益中確認。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

4.投資(續)

預計信貸損失準備金為#美元。1,023報告了截至2023年12月31日對直接貸款實體的投資，並記錄在2023年1月1日的期初留存收益中。請看“附註5(D).公允價值計量”有關這項投資的更多信息。

股權證券

股權證券包括公開交易的普通股股權投資和私人持有的普通股和優先股股權投資。該公司在普通股中的公開交易股權投資在主要交易所交易。該公司在普通股和優先股中的私人持股投資是對公司的直接投資，該公司認為這些公司提供有吸引力的風險調整後回報或提供其他戰略優勢。每項投資可能都有自己獨特的條款和條件，對處置可能會有限制。這些投資沒有活躍的市場。

下表提供了在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日持有的股權證券的成本和公允價值：

十二月三十一日，						2023												2022
						成本						公允價值						成本						公允價值
私人持股普通股						$	34,549					$	35,272					$	32,775					$	32,290
私人持股優先股						8,800						9,946						7,175						10,945
普通股的公開交易股權投資						90						81						559						386
總股本證券						$	43,439					$	45,299					$	40,509					$	43,621

權益法投資

權益法投資目前包括房地產投資和其他投資。下表顯示了截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月31日公司權益法投資的賬面價值：

十二月三十一日，												2023																		2022
												賬面價值						佔總數的百分比												賬面價值						佔總數的百分比
房地產投資												$	49,897					61.7		%										$	40,944					51.1		%
對衝基金投資												—						—		%										5,376						6.7		%
其他投資												31,032						38.3		%										33,839						42.2		%
權益法投資總額												$	80,929					100.0		%										$	80,159					100.0		%

上述權益法投資包括由可變權益實體(“VIE”)發行的可變權益的有限合夥企業。本公司無權指導對這些VIE的經濟表現最重要的活動，因此，本公司不是這些VIE的主要受益者。T他的公司被認為有有限的影響力根據被投資方的經營和財務政策，這些投資按權益會計方法列報。在應用權益會計方法時，投資最初按成本入賬，隨後根據公司在被投資人淨收益或虧損中的比例進行調整。一般而言，該等權益的最大虧損風險限於本公司所作的承諾額有關更全面的説明，請參閲附註11--承付款、或有事項和保證在這些合併財務報表中。

C)淨投資收入

2023年和2022年12月31日終了年度的淨投資收入來源如下：

截至12月31日止年度，						2023						2022
固定期限						$	10,065					$	9,736
預提資金的收入						10,433						11,117
貸款給關聯方的利息收入						11,802						6,202
現金和現金等價物及其他投資						5,642						3,415
						37,942						30,470
投資費用						(564)						(400)
淨投資收益						$	37,378					$	30,070

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4.投資(續)

D)已實現和未實現投資淨收益(虧損)

出售投資的已實現收益或虧損是根據先進先出成本法確定的。下表顯示了2023年和2022年12月31日終了年度合併損益表中包括的已實現和未實現投資淨收益(虧損)：

截至2023年12月31日止的年度						毛利						總損失						網絡
固定期限						$	—					$	(2,971)					$	(2,971)
股權證券						3,923						(431)						3,492
其他投資						10,583						(3,256)						7,327
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						$	14,506					$	(6,658)					$	7,848

截至2022年12月31日止的年度						毛利						總損失						網絡
固定期限						$	1,829					$	(4,812)					$	(2,983)
股權證券						3,770						(1,434)						2,336
其他投資						1,543						(6,036)						(4,493)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						$	7,142					$	(12,282)					$	(5,140)

上表詳列權益證券的已實現及未實現投資損益，包括權益證券的銷售及分配，以及來自公允價值變動的未實現損益。在報告日期持有的權益證券確認的未實現(虧損)淨收益如下：

截至12月31日止年度，						2023						2022
確認的權益證券淨收益						$	3,492					$	2,336
被剝離的股權證券的確認淨收益						(4,957)						(111)
報告日期持有的權益證券確認的未實現(虧損)淨收益						$	(1,465)					$	2,225

出售固定期限債券的收益為#美元。98,993及$213,944截至2023年、2023年和2022年12月31日的年度。AOCI包含的未實現淨虧損分別為2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日：

    

十二月三十一日，						2023						2022
固定期限投資的未實現淨虧損						$	(7,935)					$	(15,912)
遞延所得税						151						244
未實現虧損淨額，遞延所得税淨額						$	(7,784)					$	(15,668)
變動，扣除遞延所得税後淨額						$	7,884					$	(12,975)

E)受限現金和現金等價物及投資

根據各項再保險協議，本公司須為其再保險責任提供抵押品，並利用信託賬户抵押與再保險交易對手的業務。作為抵押品的信託資產主要是現金和高評級的固定到期日。受限資產的公允價值分別為2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日：

十二月三十一日，						2023						2022
受限現金交易第三方協議						$	6,019					$	13,122
限制性現金交易關聯方協議						1,247						2,516
受限現金總額						7,266						15,638
限制性投資-以公允價值信託第三方協議(攤銷成本：2023年-美元)63,299; 2022 – $48,181)						61,192						48,101
限制性投資-以公允價值信託購買關聯方協議(攤餘成本：2023年-美元)155,546; 2022 – $246,325)						151,416						233,091
受限投資總額						212,608						281,192
受限現金和投資總額						$	219,874					$	296,830

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

5. 公允價值計量

a) 按公允價值計量的金融工具的公允價值

ASC 825，《關於金融工具公允價值的披露》要求所有實體就資產負債表內已確認和未確認的資產和負債披露其金融工具的公允價值，並對其進行公允價值估計是可行的。以下介紹本公司用來確定按公允價值計量的金融工具在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的公允價值的估值技術。

美國政府和美國機構債券--美國財政部、聯邦住房貸款銀行、聯邦住房貸款抵押貸款公司、政府全國抵押貸款協會、聯邦全國抵押貸款協會和聯邦農場信貸銀行融資公司發行的債券。美國國債的公允價值以活躍市場的報價為基礎，幷包括在第一級公允價值等級中。我們認為，鑑於日交易量很高，美國國債市場是一個交投活躍的市場。美國機構債券的公允價值是使用無風險收益率曲線上方的利差來確定的。由於無風險收益率曲線的收益率和這些證券的利差是可觀察到的市場投入，美國機構債券的公允價值被包括在第二級公允價值等級中。

非美國政府債券-這些證券一般由獨立的定價服務定價。定價服務機構可以對質量、期限和票面利率相近的證券使用當前市場交易。如果沒有此類交易可用，定價服務通常使用分析模型，其中可能包括利差、利率數據和市場/行業新聞。由於用於為非美國政府債券定價的重要投入是可觀察到的市場投入，非美國政府和債券的公允價值被包括在第二級公允價值等級中。

抵押貸款債券(“CLO”)-這些資產支持證券是由收購時評級為BBB-/Baa3或更高的各種金融機構發起的。這些證券由獨立的定價服務和經紀人定價。定價提供商將交易商報價和其他可用交易信息、預付款速度、收益率曲線和信用利差應用到估值中。由於用於為CLO定價的重要投入是可觀察到的市場投入，公允價值被計入第二級公允價值層次。

商業抵押貸款支持證券(“CMBS”)-這些資產支持證券是由收購時評級為BBB-/Baa3或更高的各種金融機構發起的。這些證券由獨立的定價服務和經紀人定價。定價提供商將交易商報價和其他可用交易信息、預付款速度、收益率曲線和信用利差應用到估值中。由於用於為CMBS定價的重要投入是可觀察到的市場投入，公允價值被計入第二級公允價值層次。

公司債券和市政債券-由公司、美國州和市政實體或機構發行的債券。收購時的評級為BBB-/Baa3或更高。這些證券通常由獨立的定價服務定價。信用利差來自經紀/交易商、交易價格和新股發行市場。如果無法從定價服務中獲得定價，則從經紀自營商那裏獲得託管定價或非約束性報價，以估計公允價值。由於用於為公司債券和市政債券定價的重要投入是可觀察到的市場投入，公允價值被包括在第二級公允價值等級中。

股權證券-股票證券包括公開交易的普通股和優先股，以及私人持有的普通股和優先股。上市交易的普通股和優先股的公允價值主要由定價服務定價，反映該期間最後一個交易日的收盤價。該等投資根據可見的市場定價數據按公允價值列賬，並計入第1級公允價值架構。投資的任何未實現收益或損失在發生投資的報告期內記入淨收益。私人持有的普通股和優先股使用重大投入進行估值，在市場活動很少或沒有市場活動的情況下，這些投入是不可觀察的。未經調整的第三方定價來源或管理層的假設和內部估值模型可能被用來確定公允價值，因此，這些投資在公允價值層次中被歸類為第三級。

其他投資--這些投資包括以下類型的投資：

•私人持股投資：這些是對私人持股實體的普通股和優先股的直接股權投資。由於無法觀察到用於估值的市場數據，公允價值是使用季度財務報表和/或最近的私人市場交易來估計的，因此被計入公允價值等級的第三級。

•私人信貸基金：這些是私人持有的對實體普通股的股權投資，這些實體借出的資金使用外部基金經理或第三方管理人提供的最新可用資產淨值報表或季度資產淨值報表進行估值，因此將資產淨值作為實際權宜之計進行衡量。

•私募股權基金：這些基金包括私募股權基金、與贊助實體的私募股權共同投資以及對房地產有限合夥企業和合資企業的投資。公允價值是根據外部基金經理或第三方管理人建議的最新可用資產淨值估計的。因此，公允價值是使用資產淨值作為一種實際的權宜之計來計量的。

衍生工具--本公司訂立了一份具有追溯力的再保險合同，該合同作為衍生產品入賬。本再保險合同為被保險人或分割人提供因變量變化而導致的賠償，而不是可識別的可保險事件。本公司認為本合同是其承保業務的一部分。這一衍生工具最初按接近公允價值的成本進行估值。在隨後的計量期間，該衍生工具的公允價值是使用內部開發的貼現現金流模型使用適當的貼現率來確定的。適當貼現率的選擇是判斷的，是在對該衍生品進行估值時使用的最重要的不可觀察的輸入。

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5.公允價值計量(續)

T與承保相關的衍生工具的公允價值變動計入其他保險收入(費用)、淨額。追溯再保險的衍生負債作為應計費用和其他負債的一部分列報。單獨大幅增加(減少)這一投入可能會導致衍生合約的公允價值計量大幅降低(較高)。由於用於為衍生產品定價的重要投入是不可觀察的，本合同的公允價值在公允價值層次中被歸類為第三級。

B)公允價值等級

該公司對其金融資產和金融負債的公允價值估計是基於ASC 820建立的框架。該框架以估值中使用的投入為基礎，對活躍市場的報價給予最高優先地位，並要求在估值方法中儘可能使用可觀察到的投入。在確定披露估計的層級時，最優先考慮的是活躍交易市場中未調整的報價，最低優先考慮反映重大市場假設的不可觀察到的投入。

於2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日，本公司將其按公允價值計量的金融工具按以下估值層次進行經常性分類：

2023年12月31日						報價 處於活動狀態 相同資產的市場 (1級)						意義重大 其他 可觀察到的 輸入量 (2級)						意義重大 看不見 輸入量 (3級)						基於資產淨值的公允價值實踐權宜之計						總公平 價值
固定期限
美國國債						$	55,052					$	—					$	—					$	—					$	55,052
美國機構債券抵押貸款支持債券						—						26,651						—						—						26,651
非美國政府債券						—						20,751						—						—						20,751
抵押貸款債券						—						78,803						—						—						78,803
公司債券						—						63,962						5,382						—						69,344
股權證券						81						—						19,351						25,867						45,299
其他投資						—						—						27,750						86,056						113,806
總計						$	55,133					$	190,167					$	52,483					$	111,923					$	409,706
佔總資產的百分比						3.6		%				12.5		%				3.5		%				7.4		%				27.0		%
與承保有關的衍生負債						$	—					$	—					$	3,984					$	—					$	3,984

2022年12月31日						報價 處於活動狀態 市場： 相同的資產 (1級)						意義重大 其他 可觀察到的 輸入量 (2級)						意義重大 看不見 輸入量 (3級)						基於資產淨值的公允價值實踐權宜之計						總公平 價值
固定期限
美國國債						$	55,532					$	—					$	—					$	—					$	55,532
美國機構債券抵押貸款支持債券						—						34,365						—						—						34,365
抵押貸款支持債券						—						6,767						—						—						6,767
非美國政府債券						—						11,818						—						—						11,818
抵押貸款債券						—						114,092						—						—						114,092
公司債券						—						91,953						—						—						91,953
股權投資						386						—						17,806						25,429						43,621
其他投資						—						1,000						1,000						90,666						92,666
總計						$	55,918					$	259,995					$	18,806					$	116,095					$	450,814
佔總資產的百分比						3.0		%				14.1		%				1.0		%				6.3		%				24.4		%
與承保有關的衍生負債						$	—					$	—					$	14,559					$	—					$	14,559

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5.公允價值計量(續)

公司利用定價服務協助確定其投資的公允價值；然而，管理層對公司財務報表中列報的所有公允價值負有最終責任。這包括負責監測公允價值流程、確保客觀和可靠的估值做法、資產和負債的定價以及定價來源的使用。本公司分析和審核從定價服務收到的信息和價格，以確保所提供的價格代表對公允價值的合理估計。

定價服務被用來估計公允價值計量97.9%和98.5分別為2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的固定到期日的1%。定價服務利用固定期限證券的市場報價，這些證券在活躍的市場中報價。由於美國國債以外的固定期限通常不會每天活躍交易，定價服務使用相關市場數據、基準曲線、行業分組和矩陣定價來準備公允價值計量的估計，這些已被歸類為公允價值等級中的第二級。

在2023年和2022年12月31日，大約2.1%和1.5我們固定到期日的百分比分別使用市場法進行了估值。2023年12月31日，一安全或美元5,382 (2022 - 一安全或美元4,764)目前在公允價值層級表中被歸類為3級的固定期限投資組合的定價是使用經紀人和/或託管人的非約束性報價，而不是定價服務，因為缺乏可用的信息。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，本公司沒有根據其投資經理進行的審查調整向其提供的任何定價。

曾經有過一公司債券價值為美元5,382由於缺乏活躍報價，截至2023年12月31日的年度公允價值層次結構中的級別2從級別3轉移到級別3。還有一項私募股權投資，價值為#美元。24,765在截至2023年12月31日的年度，從公允價值等級中的資產淨值實際權宜之計轉移到第3級。有幾個不是2022年調入或調出3級。

C)第三級金融工具

於2023年12月31日，本公司持有3級金融工具 (包括公司債券、私人信貸基金和私人持有的股權投資)#美元52,483 (2022 - $18,806)和與承保有關的衍生負債$3,984 (2022 - $14,559)一份由GLS撰寫的再保險合同，該合同包括在應計費用和其他負債中。

私募股權證券的公允價值是根據被投資方提供的季度未經審計資本或財務報表或最近的私募市場交易(如適用)估計的。被投資方提供的財務信息的任何變化都可能導致報告日的估值大幅上升或大幅下降。與承銷有關的衍生工具的公允價值是使用貼現現金流模型，即公司檢查當前市場狀況、歷史結果以及可能影響未來現金流的合同特定信息，以評估估值模型中使用的投入的合理性。由於這些估值中的重大不可觀察的輸入，本公司將公允價值歸類為公允價值層次中的第三級.

下表彙總了在2023年12月31日根據第3級分類確定按公允價值經常性計量的其他投資的公允價值時使用的重大不可觀察投入的量化信息：

公允價值

估價技術

不可觀測的輸入

不可觀測的輸入範圍

私人持股股權投資--普通股

$

34,170

季度財務報表

可比上市公司的市淨率

私人持股股權投資--優先股

11,331

季度財務報表

私人計算的企業估值

其他投資--私人信貸基金

1,600

季度財務報表

可比上市公司的市淨率

公司債券

5,382

非約束性經紀交易商報價

3級投資總額

$

52,483

與承保有關的衍生負債

$

3,984

貼現現金流

持續期匹配貼現率

5.0%

至

6.0%

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5.公允價值計量(續)

下表顯示了使用第3級投入按公允價值經常性計量的投資期初餘額和期末餘額的對賬情況，截至2022年12月31日、2023年和2022年。本公司將任何相關利息和股息收入計入淨投資收入，不包括在下表的對賬範圍內：

截至12月31日止年度，															2023						2022
餘額--期初																		$	18,806					$	7,094
銷售額																		(7,669)						(2,000)
損益表中確認的已實現和未實現淨收益																		3,723						3,770
購買																		7,476						9,942
從2級轉入3級和NAV實用權宜之計																		30,147						—
3級投資總額--期末																		$	52,483					$	18,806

D)已披露但未按公允價值列賬的金融工具

金融工具公允價值會計指引也適用於已披露但未按公允價值列賬的金融工具，但與保險合同有關的某些金融工具除外。

於2023年12月31日，現金等價物(包括限制金額)、應計投資收入、應收再保險結餘、對關聯方的貸款及若干其他資產及負債的賬面價值因其本身存續期較短而接近公允價值。由於這些金融工具的交易並不活躍，因此這些金融工具的公允價值在公允價值等級中被歸類為第二級。

直接貸款實體進行的投資按成本減去預期信貸損失準備計入，任何信貸損失指標在確定時均在淨收益(虧損)中確認。這些投資的賬面淨值接近其於報告日期的公允價值。這些投資的公允價值估計並非基於可觀察到的市場數據，因此被歸類為公允價值等級中的第三級。

公司未償還優先債券的公允價值(定義見附註7--長期債務) 按第三方定價服務獲得的指示性市場定價為基礎，該第三方定價服務使用可觀察到的市場投入，因此這些負債的公允價值在公允價值等級中被歸類為第二級。

下表列出了公司未償還優先債券於2023年、2023年及2022年12月31日的賬面價值及公允價值：

十二月三十一日，						2023												2022
						賬面價值						公允價值						賬面價值						公允價值
2016年高級票據-6.625%						$	110,000					$	73,744					$	110,000					$	76,560
2013年高級票據 – 7.75%						152,361						115,855						152,500						113,826
高級債券合計						$	262,361					$	189,599					$	262,500					$	190,386

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6. 股東權益

2023年5月3日，在年度股東大會上，公司普通股股東批准將公司法定股本從1美元增加到1美元。1,500分為150,000,000面值為$的股票0.01每件，至$2,000分為200,000,000面值為$0.01每個人。

於2023年12月31日，本公司的法定股本總額為200,000,000從中獲得的股份149,732,355發行普通股，其中100,472,120普通股是流通股，而且49,260,235股份為庫藏股(請參閲附註6.(B)庫房股份有關更多信息，請參見以下內容)。

剩下的50,267,645股票在2023年12月31日未指定。2023年12月31日，975,027普通股將在歸屬限制性股票時發行和發行，以及5,668,408剩餘的普通股將根據2019年綜合激勵計劃保留供發行。

A)普通股

該公司的普通股面值為$0.01每股。我們的普通股股東有權獲得股息和分配一在某些情況下可向下調整的每股普通股投票權。截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度，本公司董事會並無宣佈向普通股股東派發任何股息。

下表為截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度公司已發行普通股變動摘要：

截至12月31日止年度，						2023						2022
流通股--1月1日						101,532,151						86,467,242
根據交換Maiden優先股發行的股份						—						55,800,000
發行既有限制性股票和行使普通股期權						508,275						1,107,973
為税務目的而回購的股份						(128,731)						(403,716)
少女再保險根據授權回購計劃回購的股份						(1,439,575)						—
Maiden再保險根據交易所持有的普通股						—						(41,439,348)
流通股-截至12月31日(1)						100,472,120						101,532,151

(1)2023年12月31日和2022年12月31日的流通股不包括41,439,348根據聯交所發行予Maiden再保險的普通股以及1,439,575少女再保險根據授權回購計劃回購的普通股。這些股份被視為庫藏股。

B)庫存股

2017年2月21日，公司董事會批准回購至多美元100,000按市價不時購入本公司普通股。截至2023年12月31日的年度，Maiden再保險回購1,439,575普通股，每股平均價格為$1.83根據本公司的股份回購計劃(2022-無)。公司對普通股回購的剩餘授權為$71,6152023年12月31日(2022年-$74,245).

截至2023年12月31日止年度，本公司購回 128,731 (2022 - 403,716)普通股，每股平均價格為$2.25 (2022 - $2.50)來自員工，代表在歸屬非業績基礎和酌情業績基礎上的限制性股票時的税款預扣。

國庫股包括42,878,923Maiden再保險公司擁有的普通股包括41,439,348作為交易所的一部分發行的股份以及1,439,575Maiden再保險在公開市場上直接購買的股份，於2023年12月31日不被視為綜合資產負債表上的已發行普通股。請參閲中完整描述的有關交易所的更多信息“注1--非政府組織”以及在2023年3月15日提交給美國證券交易委員會的截至2022年12月31日的10-K表格年度報告中披露的優先股回購。

下表包括截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的已發行庫藏股總數：

十二月三十一日，						2023						2022
被視為庫存股的Maiden再保險持有的股份數量						42,878,923						41,439,348
Maiden Holdings因普通股回購而產生的庫存股數量						6,381,312						6,252,581
本報告所述期間終了時的庫藏股總數						49,260,235						47,691,929

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6.股東權益(續)

D)累計其他綜合損失

下表列出了截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日終了年度AOCI各構成部分餘額變化的財務資料：

截至2023年12月31日止的年度						投資未實現淨收益的變化						外幣折算調整						總計
期初餘額						$	(15,668)					$	(25,566)					$	(41,234)
改敍前的其他全面收入						7,884						1,881						9,765
期末餘額，少女股東						$	(7,784)					$	(23,685)					$	(31,469)

截至2022年12月31日止的年度						投資未實現淨收益的變化						外幣折算調整						總計
期初餘額						$	(2,693)					$	(9,522)					$	(12,215)
重新分類前的其他全面損失						(6,168)						(16,044)						(22,212)
從AOCI重新分類為税後淨收益的金額						(6,807)						—						(6,807)
本期其他綜合損失淨額						(12,975)						(16,044)						(29,019)
期末餘額，少女股東						$	(15,668)					$	(25,566)					$	(41,234)

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7. 長期債務

高級附註

於2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日，Maiden Holdings擁有2016年發行的未償還上市優先票據(“2016高級票據”)，其全資附屬公司Maiden Holdings North America，Ltd.(“Maiden NA”)擁有2013年發行的未償還上市優先票據(“2013高級票據”(統稱“高級票據”))。Maiden NA發行的2013年優先票據由Maiden Holdings全面及無條件擔保。優先票據為本公司的無抵押及無附屬債務。

下表詳細介紹了截至2023年12月31日、2023年和2022年的未償還債券：

2023年12月31日						2016高級票據						2013年高級票據												總計
本金金額						$	110,000					$	152,361											$	262,361
減去：未攤銷發行成本						3,345						4,419												7,764
賬面價值						$	106,655					$	147,942											$	254,597
2022年12月31日						2016高級票據						2013年高級票據												總計
本金金額						$	110,000					$	152,500											$	262,500
減去：未攤銷發行成本						3,406						3,522												6,928
賬面價值						$	106,594					$	148,978											$	255,572
其他細節：
原始債務發行成本						$	3,715					$	5,049
到期日						2046年6月14日						2043年12月1日
最早可贖回日期(現金)						2021年6月14日						2018年12月1日
票面利率						6.625		%				7.75		%
實際利率						7.07		%				8.04		%

截至2023年12月31日止年度，優先債券產生的利息及攤銷總開支為$18,266 (2022 - $19,331)，其中$1,342分別於2023年12月31日和2022年12月31日應計為應付利息。與高級債券有關的發行成本已資本化，並根據實際利息攤銷法在高級債券的有效期限內攤銷。

根據2013年高級債券的條款，2013年發行的高級債券可隨時及不時按Maiden NA的選擇權全部或部分贖回，直至到期，贖回價格相當於100將贖回的票據本金的%，另加贖回本金至(但不包括)贖回日的應計但未付利息。少女娜被要求至少給出三十天而且不會超過六十天‘於贖回日期前發出通知。

根據二零一六年優先債券的條款，二零一六年優先債券可於任何時間及不時按Maiden Holdings的選擇權全部或部分贖回，直至到期為止，贖回價格相等於100將贖回的票據本金的%，另加贖回本金至(但不包括)贖回日的應計但未付利息。Maiden Holdings被要求至少給予三十天而且不會超過六十天於贖回日期前發出通知。

2023年5月3日，公司董事會批准了回購，包括Maiden再保險根據其投資指導方針進行的回購，金額最高可達$100,000在公開市場購買或私下協商時，不時按市價出售本公司的優先票據。

在截至2023年12月31日的年度內，Maiden再保險回購5,5672013年發行的高級債券，每單位平均價為$17.10總成本為$95。利息和攤銷費用總額為#美元18,266部分被實現的收益$所抵消40在截至2023年12月31日的年度內回購2013年高級債券。公司的剩餘授權為#美元。99,905用於2023年12月31日的高級債券回購。

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8. 再保險

該公司使用再保險和退保協議(“讓渡再保險”)來減少波動性，減少對某些風險的敞口，並提供資本支持。讓渡再保險規定在某些情況下收回部分損失和LAE，而不免除公司對投保人的義務。如本公司的任何再保險人或再分保人未能履行其義務，本公司仍須負上法律責任。已發生的損失和已發生的LAE以及所賺取的保費是在扣除已放棄的再保險後報告的。如果我們的一家或多家再保險人或再分保人無法履行他們在這些協議下的義務，本公司將無法實現再保險可追回餘額的全部價值。

放棄再保險對截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度的淨保費和賺取的淨保費以及對淨虧損和LAE的影響如下：

截至12月31日止年度，						2023						2022
所寫的保費
直接						$	27,265					$	24,553
假設						(3,799)						(19,074)
割讓						(298)						(397)
網絡						$	23,168					$	5,082
賺取的保費
直接						$	27,049					$	24,534
假設						17,202						13,599
割讓						(282)						(401)
網絡						$	43,969					$	37,732
損失和LAE
總虧損和LAE						$	59,562					$	53,508
損失和LAE讓渡						1,666						4,483
網絡						$	61,228					$	57,991

截至2023年12月31日，公司可就未償損失餘額追回的再保險金額為$564,331 (2022 - $556,116)在綜合資產負債表中列報。截至2023年12月31日，公司再保險可收回餘額的預期信貸損失撥備總額為$3,240. 下表對2023年12月31日終了年度可收回的再保險預期信貸損失準備金的期初和期末餘額進行了核對：

截至12月31日止年度，																		2023
可收回的再保險預期信貸損失撥備，期初																		$	4,277
在以前確認信貸損失的情況下，可收回的再保險預期信貸損失撥備減少																		(1,037)
可收回的再保險預期信貸損失撥備，期末																		$	3,240

於2018年12月27日，Cavello Bay再保險有限公司(“Cavello”)與Maiden再保險公司訂立分拆協議，根據該協議，與Maiden再保險公司持有的美國條約再保險業務有關的若干資產及負債100.0%退讓給卡維洛，以換取割讓佣金。對於卡維洛在這份分拆協議中到期的未付損失，可收回的再保險金額為#美元。43,1762023年12月31日(2022年-$60,112)。從Cavello應收回的款項是扣除預期信貸損失準備金#美元后的淨額。2,7692023年12月31日。

2019年7月31日，Maiden再保險和Cavello簽訂了損失組合轉移和不利發展保險協議(LPT/ADC協議)，根據該協議，Cavello承擔了截至2018年12月31日與AmTrust配額份額相關的損失準備金，超過1澳元。2,178,535保留期最高可達$600,000，以換取光復保費#美元445,000。在$2,178,535留存可能會對2018年12月31日之後的已支付虧損進行調整。LPT/ADC協議為Maiden再保險提供$155,000在不利發展中彌補其附帶的AmTrust額度於2018年12月31日的份額損失準備金。LPT/ADC協議符合風險轉移標準，因此被視為有追溯力的再保險。累計割讓損失超過$445,000確認為遞延收益負債，並在分割性準備金結算期內按估計可收回的最終再保險累計虧損的比例攤銷為收益。延期的金額在每個期間根據損失付款和更新的估計重新計算。因此，2018年12月31日之後的累積不利發展可能會導致在遞延收益被確認為收益收益之前的運營中出現重大虧損。

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8.再保險(續)

截至2023年12月31日，根據LPT/ADC協議，可就未償損失追回的再保險為$515,463而LPT/ADC協議下的遞延收益負債為#美元。70,916(2022年12月31日--$490,408及$45,408，分別)。根據LPT/ADC協議應收回的再保險是扣除預期信貸損失準備金#美元后的淨額。453截至2023年12月31日。在已支付損失超過LPT/ADC協議規定的最低保留額之前，遞延收益將不會攤銷，目前估計最低保留額將在2024年底之前。

卡韋洛以信用證形式提供抵押品，金額為#美元。445,000根據LPT/ADC協議授予AmTrust。Cavello必須遵守額外的抵押品資金要求，如《附註10--關聯方交易》。截至2023年12月31日，所需抵押品金額為1美元。490,070。根據LPT/ADC協議的條款，與AmTrust的減值和釋放協議相關的承保損失有資格承保，但只有在AII或其關聯公司支付或了結此類損失時才可追回，但此類損失和其他相關金額不得超過#美元。312,786。截至2023年12月31日，卡韋羅的母公司Enstar Group Limited(簡稱Enstar)的信用評級為BBB+，來自標準普爾和惠譽評級。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9. 損失準備金及損失調整費用

一般信息

本公司利用歷史經驗和全行業虧損發展因素，為估計未來虧損提供合理的基礎。未來，某些事件可能是管理層無法控制的，例如法律的變化、法律的司法解釋和通貨膨脹率，這些事件可能有利也可能不利地影響公司損失和LAE準備金的最終結算。

在估計損失負債和LAE時，隱含地考慮了通貨膨脹的預期影響。雖然在估計最終索賠費用時考慮了通貨膨脹引起的索賠費用的預期變化，但索賠平均嚴重程度的變化是由許多因素引起的，這些因素隨所寫保險單的個別類型而不同。最終損失是根據承保標準、索賠處理、政策規定和一般經濟趨勢方面的實施變化而調整的歷史趨勢來預測的。這些預期趨勢將根據實際發展情況進行監測，並在必要時加以修改。

保留程序始於收集和分析公司每份合同的已支付損失和已發生索賠數據。雖然準備金主要是按合同審查的，但已支付損失和已發生索賠的數據也彙總到準備金部分。分類數據按保留類別分類，並按事故年份(即損失事件發生的年份)或承保年份(即產生保費和損失的合同年份)進一步分類。在公司使用承保年度信息的情況下，準備金隨後被分配到相應的事故年度。損失準備金和土地減值準備包括：

十二月三十一日，						2023						2022
掛失準備金和LAE						$	543,818					$	702,691
已發生但未報告的損失準備金(“IBNR”)						323,615						428,717
損失準備金和LAE						$	867,433					$	1,131,408

下表是對期初和期末毛損和淨虧損以及LAE準備金的對賬：

截至12月31日止年度，						2023						2022
總虧損和LAE準備金，1月1日						$	1,131,408					$	1,489,373
減額：1月1日未償損失可追回的再保險						556,116						562,845
淨虧損和LAE準備金，1月1日						575,292						926,528
發生的淨虧損與以下方面有關：
本年度						23,040						25,355
前幾年						38,188						32,636
						61,228						57,991
已支付淨虧損與以下方面有關：
本年度						(837)						(701)
前幾年						(321,206)						(398,499)
						(322,043)						(399,200)
追溯再保險遞延收益變動						(25,532)						3,587
收購或承擔的GLS分流業務						—						10,905
再保險的預期信貸損失期初準備可就未償損失追討						4,277						—
外匯匯率變動的影響						9,880						(24,519)
淨虧損和LAE準備金，12月31日						303,102						575,292
對未付損失可追討的再保險，12月31日						564,331						556,116
總虧損和LAE準備金，12月31日						$	867,433					$	1,131,408

估算損失和LAE儲量的精算方法

該公司在分析損失準備金時使用了各種標準精算方法。從這些不同的方法中進行選擇是基於特定業務領域的虧損發展特徵和重要的精算判斷。採用的精算方法包括：

預期損失率(“ELR”)方法是一種乘性技術，將預期損失率與所賺取的保費相加，得出估計的最終損失。ELR假設通常是根據定價信息和企業的歷史經驗得出的。這種方法經常用於具有大的和不確定的虧損發展因素的承保年度的早期估值的穩定性目的。

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9.虧損及虧損調整費用準備(續)

ELR技術沒有考慮正在預測的承保年度的實際虧損情況。隨着承保年度的成熟和實際損失經驗變得更加可信，可能會採用其他方法來確定估計的最終損失。

損失發展法(“LD”)是一種預留方法，通過將損失發展係數應用於實際報告(或支付)的損失經驗來估計最終損失。這種方法充分利用了實際經驗。承保年度實際報告(或已支付)的損失乘以其各自的發展因素，得出估計的最終損失。LD法的基礎是假設某一承保年度的虧損從一個評估點到下一個評估點的相對變化與之前承保年度在類似評估點的虧損的相對變化相似。此外，這種方法所依據的假設是，準備金和付款模式以及索賠處理程序不會隨着時間的推移而發生實質性變化。在確定付款模式或索賠處理程序發生變化的情況下，將歷史損失調整為當前基礎，並根據調整後損失的相對變化來選擇發展因素(Berquist Sherman方法是這種方法的一個例子)。當一家公司有足夠可靠的虧損發展歷史時，可以使用基於該公司歷史跡象的發展模式來將虧損發展到最終價值。

Bornhuetter-Ferguson(“BF”)預留技術用於長尾或更低頻率、更不穩定的線路。在報告的損失經驗相對不成熟和/或缺乏足夠的可信度以適用更嚴重依賴新出現的經驗的方法的情況下，這一方法也很有用。BF法是一種相加的IBNR方法，它結合了ELR和LD技術，將預期損失分為兩部分-預期報告(或已支付)損失和預期未報告(或未支付)損失。通過使用虧損發展係數估計的預期未報告(未報告)損失與當前實際報告(或已支付)損失相加，以得出承保年度的最終損失估計。BF法引入了一種穩定因素，以緩和已支付損失和報告損失的不一致變化的影響。

平均頻率和嚴重程度(“FS”)預留技術用於有索賠計數的線路，由於歷史數據的波動性，損失發展因素的估計更加困難。在使用LD和BF預留方法估計未來損失時，此類線路的可用數據通常更加不穩定。FS方法使用歷史數據來估計最終索賠的平均數量(頻率)和已結束索賠的平均成本(嚴重性)。按承保年度對最終損失的估計是最終索賠數量與平均索賠成本相乘的結果。

在上述方法的指導下，將精算判斷應用於最終損失的確定。總體而言，本公司的部門有不同程度的調味料，公司對此有直接經驗，因此，採用不同的方法來估計每個部門的損失和LAE儲量。

在多元化再保險領域，公司在預留賬户時使用ELR方法，對於虧損經驗較少但逐漸成熟的業務使用BF方法，隨着經驗的成熟使用LD方法。對於按比例或按比例分配的業務，公司通常嚴重依賴實際歷史合同經驗來估計準備金參數，如虧損發展因素，而對於超出虧損的業務，將更多地使用行業和/或公司基準假設。

自2007年7月1日至2019年1月30日，本公司承保AmTrust再保險部門，當時Maiden再保險和AII同意終止受AmTrust配額份額限制的剩餘業務，從2019年1月1日起生效，而Maiden再保險、AEL和AIU DAC同意在第二輪基礎上終止歐洲醫院責任配額份額，自2019年1月1日起生效。基礎業務賬簿中的很大一部分風險敞口具有顯著的經驗，在使用從歷史經驗得出的參數來計算儲量估計時，允許有相當大的可信度。這本書的某些部分是AmTrust最近收購或較新市場的結果。這些分部在得出最終損失時需要更高水平的假設和專業判斷，這內在地意味着更廣泛的合理估計。因此，本公司傾向於依賴加權方法，即對於歷史數據充足的細分市場的各個方面主要採用LD方法，而對於歷史數據較有限或波動較大的風險敞口，也會考慮ELR或BF方法。對於可獲得索賠計數信息的AmTrust再保險業務賬簿中的部分，也考慮使用FS方法。還提供了詳細説明業務類別、州、索賠數量、頻率和嚴重程度等項目的其他數據，進一步加強了準備金分析。

上一年發展

上期發展是由於本年度確認的與前幾個歷年建立的損失準備金有關的損失估計數發生變化。有利或不利的發展反映管理層對相關再保險保單下最終損失的最佳估計在對精算評估的變化進行大量審查後發生了變化。下表總結了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，我們每個可報告部門經歷的不利前期發展：

截至該年度為止						多元化再保險						AmTrust再保險												總計
2023年12月31日						$	(4,440)					$	(33,748)											$	(38,188)
2022年12月31日						(4,552)						(28,084)												(32,636)

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

在2023年期間，公司發生的損失在2022年和之前的事故年度增加了$38,188或6.6上一年淨虧損和LAE準備金的百分比。該公司在2021年和之前的事故年度發生的損失增加了$32,636或3.52022年期間前一年淨虧損和LAE準備金的百分比。前一年的淨不利虧損發展為$38,188截至2023年12月31日的年度，不利虧損發展為33,748在AmTrust再保險部門和淨不利損失發展為#美元4,440在多元化再保險領域。

在多元化再保險部門，上一年淨不良準備金發展為#美元4,440截至2023年12月31日的年度(2022年--逆差美元4,552)主要是由於國際部門的一個德國汽車項目以及其他徑流業務線的發展。它還包括對未償損失可收回的再保險的預期信貸損失的確認。上一年淨逆差準備金發展為#美元4,552截至2022年12月31日的年度，原因是GLS、歐洲資本解決方案和臨時再保險決算業務的不利發展被德國汽車計劃有利的準備金發展所抵消。下表詳細説明瞭截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度按業務範圍分列的上一年儲備發展情況：

截至12月31日止年度，						2023						2022
上一年度虧損發展不利(有利)
IIS業務						$	2,504											$	(1,683)
GLS						954												1,825
其他徑流線路						982												4,410
多元化再保險前一年發展合計						$	4,440											$	4,552

在AmTrust再保險部門，上一年淨不良準備金開發為#美元33,748截至2023年12月31日的年度(2022年--逆差美元28,084)主要是由於歐洲醫院負債和AmTrust配額份額的準備金增加(一般負債和商業汽車負債的不利發展部分被工人補償的持續有利發展所抵消，因為出現的虧損好於預期)。歐洲醫院負債的淨不良虧損發展主要是由2023年2011至2016承保年度出現的虧損數據推動的。

上一年準備金發展逆差淨額為#美元28,084在截至2022年12月31日的年度內，主要是由於商業汽車責任、一般責任、其他專業風險和延長保修以及歐洲醫院責任的準備金增加，但工人薪酬的淨有利發展部分抵消了這一影響。歐洲醫院責任的淨不利發展是由於意大利醫院責任保單中出現的損失高於預期，以及商定的退出費用#美元。3,666 (€3,444)中所述的法國醫院責任保單的減值“附註10.關聯方交易”

下表顯示了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，AmTrust再保險部門的上年虧損發展情況：

截至12月31日止年度，																		2023						2022
上一年度虧損發展不利(有利)															(千美元)
AmTrust配額份額																		$	24,098					$	14,837
AmTrust其他決選																		(618)						—
歐洲醫院責任配額份額																		10,268						13,247
AmTrust再保險上一年發展合計																		$	33,748					$	28,084

追溯再保險遞延收益增加#美元。25,532截至2023年12月31日的年度(2022年-$3,587減少)，涉及GLS中的追溯再保險和AmTrust再保險部門中的LPT/ADC協議。這包括根據與卡韋洛簽訂的LPT/ADC協定，可就未償損失收回的遞延收益負債和相關再保險增加#美元。25,508截至2023年12月31日的年度(2022年-$452減少)是由於LPT/ADC協議涵蓋的損失準備金的不利發展造成的。根據LPT/ADC協議，追溯再保險的遞延收益代表截至2023年12月31日和2022年12月31日AmTrust配額份額中承保風險的累積不利發展。在已支付損失超過LPT/ADC協議規定的最低保留額之前，遞延收益將不會攤銷，目前估計最低保留額將在2024年底之前。

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9.虧損及虧損調整費用準備(續)

a)理賠發展

以下是公司截至2023年12月31日，按事故年度(不包括再保險)的發生和支付損失發展情況的摘要，包括總損失準備金、IBNR，以及我們可報告部門、多元化再保險和AmTrust再保險中特定業務線的報告損失和LAE的發展情況。2023年以前的信息作為未經審計的補充信息包括在內。已發生和已支付的金額已使用下表中列出的所有年份的2023年12月31日現貨匯率從當地貨幣折算為美元，以將外匯匯率的變化與虧損發展隔離開來。作為一家主要提供配額份額合同的再保險公司，索賠數量非常有限。因此，下表中沒有提供索賠計數，因為這樣做不切實際。

多元化再保險部門發生和支付的損失按以下業務線進行分析：(1)國際業務；(2)GLS業務；(3)其他分流業務。由於目前不重要的類別不需要損失發展表，因此沒有為一般一般業務和其他徑流項目列報損失發展表，因此，一般業務合同和其他業務項目被彙總為兩個單獨的類別，僅包括在對賬披露中。

AmTrust再保險部門發生和支付的損失按以下業務線進行分析：(1)工人補償；(2)商業汽車責任；(3)一般責任；(4)歐洲醫院責任；以及(5)所有其他線。在評估這些表中的信息時，有許多因素需要考慮：

•在多元化再保險業務中，國際業務的合同既以意外年為基礎，也以承保年度為基礎，有些合同是多線合同，大部分保費與比例合同有關。許多比例條約再保險合同是使用按承保年度的季度邊界報告提交的。然而，剩餘的損失一般只能根據估計的保費收入和損失報告模式分配到事故年度。需要進一步的估計才能將損失分配給業務部門。多線賬户一般是按業務線逐個分析的，但記錄在公司的合同記錄中，而不是記錄到合同中的每個單獨的業務線。為了本披露的目的，對各種業務進行了分配。管理層對這些表格的假設和分配程序產生的結果可能與各業務部門每個季度報告的實際虧損情況不同；

•AmTrust再保險部門主要包括二合同、歐洲醫院責任配額份額和更大的配額份額(包括所有其他承保業務)，即AmTrust配額份額。還有一小部分自2009年以來未核銷的超額損失業務，已作為核對項目列入。Maiden收到幾份轉讓聲明，並使用這些聲明報告三個類別的保費-小型企業商業、專業計劃和專業風險以及延長保修注3.細分市場信息。所提供的表格包括按事故年份對業務部門分配的IBNR準備金；

•管理層對這些表格的假設和分配程序產生的結果可能與各業務部門每個季度報告的實際虧損情況不同；以及

•對於這兩個細分市場，之前事故年度的保費和風險敞口通常會在隨後的時期向我們報告，因為從保險人到再保險人的報告存在滯後。這導致前幾年的損失準備金和LAE準備金增加，但不會減少預期收入(在許多情況下可能會產生額外收入)。

多元化再保險業務：GLS

GLS為小型保險公司提供全方位的遺留服務，特別是那些處於決選階段或擁有不再是這些公司運營核心的準備金的公司。GLS與客户合作開發和實施最終解決方案，包括收購整個公司，使我們的客户能夠實現他們的資本和風險管理目標。於2020年完成對GLS的資本承諾後，本公司決定不再為新機會承擔任何額外資本，並剝離GLS承銷的現有賬户。有關GLS的更多信息，請參閲“注1--非政府組織".

由於每項合同的損失準備金和已支付索賠目前微不足道，因此沒有列報一般服務合同的損失發展表，因此所有一般服務合同的損失準備金被彙總為一個單獨的類別，僅包括在對賬披露中。對於GLS暴露，損失準備金主要是通過使用LD或FS方法計算的。由於再保險的風險敞口通常具有追溯性，並涵蓋更成熟的投資組合，因此不高度依賴ELR或BF方法。

截至2023年12月31日，GLS及其子公司主要通過少數具有追溯力的再保險合同承擔保險責任，其中包括總損失準備金#美元。17,712以及可追回的損失$5,029。截至2023年12月31日的年度發生的虧損包括已支付的虧損#美元11,817總損失準備金包括IBNR準備金#美元。15,6532023年12月31日。

另外，請參閲“附註5--公允價值計量”對於$的衍生負債3,984關於GLS簽訂的再保險合同，該合同包括在應計費用和其他負債中。該衍生工具的公允價值是使用貼現現金流模型，即公司檢查當前市場狀況、歷史結果以及可能影響未來現金流的合同特定信息，以評估估值模型中使用的投入的合理性.

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9.虧損及虧損調整費用準備(續)

多元化再保險業務：IIS業務

下表為本公司多元化再保險分部的IIS業務自2014年以來的已發生虧損及LAE和累計已支付虧損及LAE(兩者均為再保險淨額)的資料。下表包括截至2010年11月30日從與GMAC國際保險服務(“IIS”)業務有關的損失組合轉移協議獲得的準備金#美元。98,827。為便於披露，損失組合轉移的準備金被分配到最初的事故年。

許多按比例計算的合同都足夠大，以至於採用了特定的公司發展模式。賬户定價的ELR通常在第一年或更長時間內使用，直到數據表明可能出現替代結果。ELR方法的使用過渡到BF，然後是LD方法。對於較小的合同，可以在定價中使用基準開發模式來確定ELR和保留。基準模式的使用比虧損業務更普遍，向基於體驗的方法的轉變較慢。

公司IIS團隊撰寫的IIS業務主要是比例條約業務，其中很大一部分是個人汽車額度份額，但也包括信用年限額度份額。人壽保險和人身意外保險也是由Maiden LF直接撰寫的。IIS業務團隊與保險合作伙伴、汽車製造商及其相關信貸提供商和其他組織合作，設計和實施與汽車分銷相關的保險計劃和其他消費者保險產品。

對於汽車配額份額敞口，初始承保年度虧損預測通常基於ELR方法，該方法源於賬户定價分析。支付和報告模式主要是短尾的，從ELR向BF或LD方法的轉變通常發生得非常快。信貸壽命準備金主要是報告滯後的函數，通常平均只有一個月或幾個月。準備金是使用FS方法計算的，其中頻率是平均索賠滯後時間和每項索賠的平均嚴重程度的函數。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

多元化再保險-IIS業務																								已發生損失和LAE，再保險淨額																																																												2023年12月31日
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023						IBNR合計
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2010																								$	76,316					$	74,425					$	76,500					$	78,500					$	78,198					79,225						$	79,347					$	79,649					$	79,845					$	82,139					$	892
2011																								47,288						47,246						47,076						47,455						47,705						47,661						47,621						47,621						47,699						47,682						53
2012																								46,766						46,871						46,954						47,215						46,935						46,880						46,810						46,912						46,886						46,889						247
2013																								49,081						50,397						49,899						50,500						50,328						50,707						50,640						50,742						50,710						50,713						(200)
2014																								42,670						48,426						48,292						48,191						47,981						48,047						47,798						47,684						47,701						47,744						64
2015																														42,887						44,301						44,791						44,444						44,480						44,335						44,065						44,078						43,983						(136)
2016																																				38,693						40,687						40,048						40,034						40,436						40,135						40,227						40,214						8
2017																																										36,740						37,609						36,506						35,622						35,639						35,437						35,243						198
2018																																																42,164						40,499						40,678						40,711						40,848						40,413						(922)
2019																																																						35,530						37,533						36,606						36,696						36,689						110
2020																																																												24,024						23,165						22,000						22,175						916
2021																																																																		6,410						6,410						6,485						1,981
2022																																																																								7,298						9,121						1,745
2023																																																																														9,645						—
總計																																																																														$	519,135					$	4,956
																								累計已支付損失和LAE，再保險淨額
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2010																								$	48,089					$	49,678					$	51,194					$	52,673					$	54,307					$	55,720					$	56,793					$	57,880					$	58,901					$	59,966
2011																								46,772						47,190						47,422						47,563						47,672						47,737						47,820						47,872						47,903						47,880
2012																								41,795						42,881						43,208						43,790						43,901						43,915						43,997						44,093						44,063						44,033
2013																								42,954						45,432						46,775						47,244						47,450						47,527						47,839						48,260						48,374						48,591
2014																								23,776						42,044						44,312						45,536						45,785						45,888						46,004						46,064						46,101						46,088
2015																														21,761						39,336						41,401						42,376						42,778						43,050						43,257						43,286						43,274
2016																																				22,495						36,599						38,370						39,096						39,709						40,217						41,048						41,299
2017																																										19,052						32,998						34,705						35,506						35,758						35,820						35,850
2018																																																20,212						36,586						38,615						39,629						40,230						40,464
2019																																																						16,687						30,231						32,858						33,398						33,682
2020																																																												11,447						19,377						20,423						20,842
2021																																																																		5,744						10,479						11,535
2022																																																																								1,196						10,481
2023																																																																														845
總計																																																																														484,830
總淨儲量																																																												$	34,305

F-40

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

下表為本公司AmTrust再保險分部自二零一一年以來按主要業務類別劃分的已發生虧損及LAE及累計已支付虧損及LAE的資料，兩者均為再保險淨額。下表中顯示的AmTrust再保險部門的所有數據都來自該公司與AmTrust簽訂的配額份額合同，包括多年AmTrust配額份額和歐洲醫院責任配額份額。AmTrust為超過$1美元的損失購買大量再保險10AmTrust配額份額涵蓋的百萬美元。公司在AmTrust配額份額中扣除再保險後的損失淨額份額一般為40%.

此外，僅對於承保業務的專業計劃部分，AmTrust將負責其他方式可從Maiden再保險追回的最終淨損失，前提是對Maiden再保險的損失率應從2007年7月1日起至計算日期確定為81.5%和95%(“虧損走廊”)。在損失走廊之上和之下，Maiden再保險已經按其比例對損失進行了再保險40每個AmTrust配額份額的百分比。自2019年7月31日起，對損失走廊進行了修訂，最高承保金額為$40,500，由Maiden再保險公司計算的截至2019年3月31日的損失走廊保險金額。截至2023年12月31日，受損失走廊影響的預計金額為$77,547這超過了承保的最高金額。任何超過這一數額的進一步發展都將受到LPT/ADC協議的涵蓋範圍的限制。

LPT/ADC協議中的可恢復項目顯示在“LPT/ADC的影響“在下面的損失表中。根據目前預計的支出模式，已根據各自損失的時間將金額分配到事故年和業務部門。隨着實際支付和重新估計支出模式，這些分配可能會隨着時間的推移而變化。請參閲“附註8--再保險”有關LPT/ADC協議的其他信息。

AmTrust再保險：工傷賠償 

此儲備類別由AmTrust配額份額中的工人薪酬部分組成。這項業務是由AmTrust在美國編寫的，來自他們的小型商業業務和專業計劃業務部門。小型商業企業部門專注於在通常低風險的職業中承保規模較小的利基工人補償敞口。在專業計劃部門編寫的工人補償業務通常是由多個業務線組成的計劃的一部分。這項業務是通過管理總代理和AmTrust定期增加新計劃，以及終止或重新談判無利可圖的計劃來產生的。我們最初的承保年度虧損預測一般基於ELR方法，該方法是在考慮虧損和保費趨勢後根據歷史業績得出的。由於它是成比例的風險敞口，而且由於AmTrust承保的業務規模和類別，這種預留類別比傳統的工人補償賬簿的尾部要短得多，而且在最初幾年內，向BF和LD方法的過渡發生得相對較快。

這項業務由LPT/ADC協議涵蓋，根據該協議，Cavello已承擔截至2018年12月31日與AmTrust配額份額相關的損失準備金，因此根據協議條款，任何不利的發展都可以收回。LPT/ADC協議中的可恢復項目顯示在“LPT/ADC的影響“在下面進一步的損失三角表中。

AmTrust再保險：一般責任 

這一準備金類別由AmTrust額度份額的一般負債部分組成。這項業務是由AmTrust在美國編寫的，來自他們的小型商業業務和專業計劃業務部門。小型商業業務部門專注於承保規模較小的利基業務，通常得不到更廣泛的保險市場的服務，保險市場的上限通常為$1,000在AmTrust於2014年收購續約權後，小型商業業務部門承保的一般責任業務大幅增長。專業計劃業務可能包含零售運營、承包商、製造商和其他場所的風險敞口。

我們最初的承保年度虧損預測一般基於ELR方法，該方法是在考慮虧損和保費趨勢後根據歷史業績得出的。這一比例敞口是中尾的，IBNR通常是在敞口盈利後的頭幾年使用初始ELR或在出現索賠計數時使用FS方法得出的，然後過渡到BF和LD方法。

AmTrust再保險：商業汽車責任  

商業汽車責任是在美國製定的，包括在AmTrust配額份額內的小型商業企業和專業計劃業務部門。小型商業業務部門專注於承保規模較小的利基業務，通常得不到更廣泛的保險市場的服務，保單通常有$1,000在AmTrust於2014年完成大型續約權收購後，小型商業業務部門的汽車責任業務大幅增長。專業計劃部門的商業汽車責任業務通常是由多個業務線組成的計劃的一部分。

我們最初的承保年度虧損預測一般基於ELR方法，該方法是在考慮虧損和保費趨勢後根據歷史業績得出的。這種比例暴露相對較短，在最初的幾年內，向BF和LD方法的過渡發生得相對較快。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

工傷賠償																								已發生損失和LAE，再保險淨額(不包括LPT/ADC協議的影響)																																																												2023年12月31日
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023						IBNR合計						LPT/ADC的影響
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	81,240					$	82,301					$	83,039					$	83,622					$	84,710					$	83,952					$	86,117					$	86,292					$	86,415					$	86,144					$	2,132					$	3,028
2009																								109,213						106,204						105,901						107,165						110,175						109,664						109,021						110,207						109,384						109,018						1,474						3,918
2010																								120,243						125,020						124,073						123,968						127,215						127,381						126,621						126,516						126,308						125,420						6,365						5,348
2011																								132,728						133,995						133,916						135,379						138,600						139,685						141,272						137,355						140,257						139,421						4,556						6,913
2012																								173,946						171,040						172,692						181,616						192,087						188,879						192,263						187,089						189,114						187,630						7,048						10,691
2013																								245,765						238,392						242,447						261,915						276,249						273,571						281,580						277,365						277,226						276,791						8,713						17,699
2014																								379,589						365,515						382,260						419,748						457,363						455,521						449,374						445,258						441,185						440,175						18,517						32,449
2015																														474,140						474,212						526,269						551,145						545,271						549,857						547,439						537,963						535,139						25,811						46,860
2016																																				528,906						568,006						627,728						603,529						579,849						568,791						559,440						555,645						31,683						55,094
2017																																										615,957						654,362						613,577						593,920						591,122						580,155						577,051						25,284						68,032
2018																																																592,566						580,528						575,765						585,009						577,485						573,040						25,787						84,264
2019																																																						12,751						9,945						10,871						10,152						11,943						192						—
總計																																																																														$	3,617,417					$	157,562					$	334,296
																								累計已支付損失和LAE，再保險淨額
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	77,370					$	78,161					$	79,230					$	81,159					$	82,436					$	82,709					$	82,286					$	82,676					$	82,761					$	83,026
2009																								93,425						96,396						98,811						100,103						101,823						102,877						103,771						104,205						104,434						104,685
2010																								103,280						108,171						114,639						115,014						115,959						116,332						114,730						115,508						115,765						116,064
2011																								105,584						114,107						115,966						122,579						124,315						125,843						129,408						130,413						130,958						131,877
2012																								119,059						138,706						150,543						158,807						164,512						168,154						172,251						174,436						175,021						176,022
2013																								121,182						168,785						199,300						216,527						227,502						234,342						248,103						252,506						255,720						257,523
2014																								69,512						189,954						268,467						321,258						355,414						370,176						383,529						392,101						398,441						404,591
2015																														86,695						246,616						338,642						388,640						417,736						448,867						466,868						476,769						483,387
2016																																				110,051						284,501						380,602						428,651						449,347						471,382						484,367						494,160
2017																																										111,508						274,596						448,551						485,611						507,903						520,180						528,411
2018																																																110,954						409,986						465,762						499,349						515,459						524,987
2019																																																						3,907						5,821						8,070						9,024						9,717
總計																																																																														3,314,450
																								2008年前所有未償負債，扣除再保險後的淨額																																																						62
不包括LPT/ADC協議影響的總淨儲備																																																												303,029
較少：LPT/ADC協議的影響																																																												(334,296)
總淨儲量，包括LPT/ADC協議的影響																																																												$	(31,267)

F-42

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合併財務報表附註

(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

一般責任																								已發生損失和LAE，再保險淨額(不包括LPT/ADC協議的影響)																																																												2023年12月31日
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023						IBNR合計						LPT/ADC的影響
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	33,792					$	34,169					$	35,985					$	36,627					$	37,605					$	36,996					$	40,398					$	40,381					$	40,017					$	39,796					$	2,435					$	209
2009																								30,902						32,418						34,040						34,863						35,138						35,410						36,228						35,733						35,495						35,433						182						103
2010																								36,455						38,536						38,298						41,597						42,884						43,062						45,490						44,778						44,856						44,907						278						527
2011																								40,557						42,100						45,303						49,338						52,746						53,499						55,607						54,683						54,288						54,495						218						997
2012																								42,450						48,851						50,800						55,991						59,948						63,429						63,704						64,052						63,615						63,214						3,853						1,573
2013																								43,116						66,869						68,641						79,731						89,204						92,032						95,050						96,342						96,388						97,920						1,559						3,800
2014																								65,469						66,558						77,930						99,873						111,970						116,085						119,367						119,782						119,413						119,554						4,834						7,027
2015																														118,111						95,766						122,942						139,518						154,071						154,529						154,939						155,234						155,101						3,760						13,465
2016																																				98,149						114,864						120,911						148,371						147,858						147,996						150,019						153,168						7,368						20,243
2017																																										116,158						133,533						165,268						161,354						162,856						167,257						170,669						13,341						26,585
2018																																																121,991						153,822						148,817						148,295						151,791						160,003						13,825						38,441
2019																																																						5,427						6,017						5,981						3,906						3,077						964						—
總計																																																																														$	1,097,337					$	52,617					$	112,970
																								累計已支付損失和LAE，再保險淨額
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	32,849					$	32,423					$	32,765					$	34,935					$	36,699					$	34,893					$	37,253					$	37,278					$	37,473					$	37,289
2009																								24,298						28,312						30,924						32,878						33,473						32,487						34,984						34,999						35,093						35,197
2010																								26,429						30,948						34,125						37,317						39,214						39,888						42,509						43,076						44,040						44,246
2011																								22,963						31,619						39,350						41,257						47,141						49,178						51,492						52,592						53,064						53,320
2012																								18,020						29,752						40,864						45,775						53,526						56,538						55,350						57,913						58,889						58,412
2013																								10,226						32,249						44,698						58,377						70,074						76,996						83,571						87,178						89,473						92,705
2014																								3,503						24,581						36,026						57,678						77,259						86,101						92,861						96,521						102,290						107,865
2015																														20,849						33,963						52,350						79,291						98,278						112,542						120,546						131,224						140,414
2016																																				6,402						21,959						45,855						67,064						88,627						101,764						114,422						129,683
2017																																										6,967						27,001						51,545						79,531						97,356						119,417						139,460
2018																																																7,907						24,618						42,792						65,947						90,841						115,496
2019																																																						27						314						717						1,218						1,581
總計																																																																														955,668
																								2008年前所有未償負債，扣除再保險後的淨額																																																						98
不包括LPT/ADC協議影響的總淨儲備																																																												141,767
較少：LPT/ADC協議的影響																																																												(112,970)
總淨儲量，包括LPT/ADC協議的影響																																																												$	28,797

F-43

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Maiden控股有限公司
合併財務報表附註

(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

商業用車責任																								已發生損失和LAE，再保險淨額(不包括LPT/ADC協議的影響)																																																												2023年12月31日
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023						IBNR合計						LPT/ADC的影響
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	34,522					$	34,584					$	35,975					$	35,521					$	35,382					$	35,542					$	37,746					$	37,854					$	37,885					$	37,880					$	2,532					$	20
2009																								30,812						31,024						30,468						30,919						31,033						31,064						31,082						31,019						30,979						30,978						633						66
2010																								38,043						40,193						40,523						42,146						41,996						42,070						40,637						40,631						40,608						40,556						139						3
2011																								32,578						33,839						34,790						36,149						36,065						34,643						34,707						34,690						34,633						34,644						485						—
2012																								40,076						44,812						48,116						46,150						45,753						45,917						45,902						45,753						45,860						45,887						36						8
2013																								44,771						50,647						59,702						63,162						62,163						63,620						63,532						63,589						63,500						63,471						205						130
2014																								47,525						55,023						73,966						82,427						89,299						92,572						94,238						93,208						93,164						93,434						1,167						339
2015																														66,967						92,955						106,560						119,141						127,560						129,849						129,082						129,632						130,631						389						835
2016																																				121,828						118,210						144,077						171,504						170,275						167,479						170,221						171,563						(1,479)						4,108
2017																																										156,575						189,257						220,457						230,972						220,471						224,132						227,165						3,270						8,197
2018																																																177,150						224,780						230,200						219,800						230,516						234,717						4,055						17,128
2019																																																						79,172						77,371						73,023						74,553						74,504						5,357						—
2020																																																																														—						(7)						—
總計																																																																														$	1,185,430					$	16,782					$	30,834
																								累計已支付損失和LAE，再保險淨額
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	32,643					$	33,536					$	34,074					$	34,803					$	35,284					$	36,968					$	34,982					$	35,013					$	35,339					$	35,349
2009																								26,975						29,226						29,829						29,842						30,204						31,194						30,337						30,340						30,341						30,342
2010																								34,855						37,734						39,413						39,750						40,282						40,395						40,407						40,411						40,416						40,416
2011																								25,808						29,769						32,362						33,130						33,155						33,451						33,872						34,005						34,158						34,159
2012																								26,508						35,460						43,745						44,165						45,555						45,751						45,819						45,812						45,825						45,831
2013																								19,865						34,379						48,122						57,349						59,600						62,331						62,562						62,968						63,070						63,079
2014																								8,450						22,858						42,960						64,459						79,766						87,458						90,761						91,000						91,115						91,819
2015																														13,102						39,179						62,945						86,433						107,707						118,753						121,605						125,415						128,693
2016																																				19,071						48,595						76,635						113,174						133,826						145,727						158,822						165,475
2017																																										26,863						69,657						115,623						154,600						176,863						197,857						212,952
2018																																																30,018						67,080						107,184						138,770						178,479						207,553
2019																																																						9,456						22,799						34,365						49,073						59,162
2020																																																												7						7						7						7
總計																																																																														1,114,837
																								2008年前所有未償負債，扣除再保險後的淨額																																																						57
不包括LPT/ADC協議影響的總淨儲備																																																												70,650
較少：LPT/ADC協議的影響																																																												(30,834)
總淨儲量，包括LPT/ADC協議的影響																																																												$	39,816

F-44

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

AmTrust再保險：歐洲醫院責任

AmTrust於2010年在意大利進入這一業務領域，當時它認為，在這個傳統上表現不佳的市場存在重大機遇。歐洲醫院責任保單是以索賠為基礎編寫的。Maiden在2011年單獨撰寫了一份每年可續簽的合同，涵蓋了這一敞口，這不是AmTrust配額份額的一部分。目前，大部分風險敞口仍在意大利，對其他歐洲國家的風險敞口不大。歐洲醫院責任配額份額是一種索賠風險，在許多情況下，索賠最終是沒有責任的。這一現象是在準備金過程中估計的，可能導致純IBNR(尚未報告的索賠準備金)的準備金最低或為負數。這一估計將隨着風險敞口的到期而變化，這可能會導致儲備水平的變化。此外，已知索賠和費用的嚴重性可能會隨着時間的推移而增加，這需要為IBNR撥備。最終結果是IBNR的數量相對較少。歐洲醫院責任業務不在LPT/ADC協議的涵蓋範圍內，因此該業務的任何不利發展都可能導致重大損失。

我們最初的承保年度虧損預測一般基於ELR方法，該方法是在考慮虧損和保費趨勢後根據歷史業績得出的。隨着曝光的成熟，投影方法過渡到LD方法。假設的基本保單在每次索賠和合計的基礎上都有免賠額。LD方法既適用於免賠額數據淨額，也適用於總保額和免賠額，並通過對這兩種方法的評價得出最終估計。

歐洲醫院的責任																								已發生損失和LAE，再保險淨額																																																												2023年12月31日
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023						IBNR合計
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2011																								$	48,464					$	46,100					$	63,479					$	61,552					$	59,019					$	61,240					$	61,517					$	62,268					$	69,655					$	70,652					$	(1,008)
2012																								78,617						100,807						90,177						85,386						110,349						115,107						116,023						117,456						120,689						121,675						(3,036)
2013																								60,125						62,720						82,397						75,340						96,568						102,288						103,655						105,258						107,268						108,573						(1,358)
2014																								49,790						52,429						56,158						62,486						78,792						83,937						84,962						86,288						86,101						88,950						(951)
2015																														46,419						45,067						58,679						64,517						67,595						67,828						70,100						71,680						73,957						2,628
2016																																				43,461						50,033						65,484						67,961						66,474						67,797						67,255						68,576						3,243
2017																																										40,010						50,977						53,058						51,640						49,686						48,477						48,984						3,327
2018																																																43,555						30,892						31,805						31,177						33,384						33,455						725
2019																																																						15,519						14,365						15,318						15,261						15,444						1,344
總計																																																																														$	630,266					$	4,914
																								累計已支付損失和LAE，再保險淨額
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2011																								$	22,974					$	28,104					$	34,919					$	40,400					$	44,495					$	48,189					$	52,638					$	55,539					$	59,705					$	63,056
2012																								34,162						44,496						57,207						67,454						75,295						81,276						91,090						96,039						102,818						108,615
2013																								14,674						25,246						38,521						48,424						54,268						61,350						74,262						79,699						87,566						93,500
2014																								4,106						11,566						24,042						34,218						38,395						45,291						56,926						59,822						69,805						76,532
2015																														3,391						10,782						22,261						28,410						34,118						44,752						44,270						53,736						59,618
2016																																				3,499						10,393						17,221						22,907						34,000						36,546						46,325						50,899
2017																																										1,249						4,312						7,390						14,344						19,770						29,293						33,143
2018																																																899						2,213						5,273						7,589						21,635						24,479
2019																																																						11,195						1,564						2,954						10,284						11,207
總計																																																																														521,049
總淨儲量																																																												$	109,217

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

AmTrust再保險：所有其他行包括小型商業企業和專業計劃部門的所有行，但工人補償、一般責任和商業汽車除外。主要的暴露包括財產和汽車物理損害。

所有其他行																								已發生損失和LAE，再保險淨額(不包括LPT/ADC協議的影響)																																																												2023年12月31日
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023						IBNR合計						LPT/ADC的影響
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	29,149					$	29,237					$	29,070					$	29,576					$	29,574					$	29,519					$	24,045					$	24,016					$	24,013					$	24,013					$	(4,847)					$	—
2009																								13,329						14,309						14,492						16,088						15,653						14,617						15,750						15,373						15,373						15,379						383						1
2010																								15,484						16,078						16,105						17,071						17,059						15,438						15,905						15,905						15,905						15,905						52						—
2011																								27,509						22,359						22,616						23,376						23,506						21,469						21,515						21,500						21,496						21,490						132						—
2012																								19,426						21,898						18,673						19,850						20,260						19,578						17,969						17,811						17,819						17,775						(310)						17
2013																								17,630						28,058						22,918						21,313						21,669						21,735						20,644						20,639						20,637						20,593						1,111						28
2014																								20,597						25,268						26,021						24,958						26,278						24,929						21,496						21,491						21,493						21,481						(51)						14
2015																														52,706						54,857						49,631						49,463						47,882						44,939						44,749						44,456						44,379						639						15
2016																																				79,654						74,948						72,384						73,602						67,060						66,944						66,791						67,162						6,353						61
2017																																										104,637						96,812						92,904						96,196						96,104						96,267						96,485						1,513						199
2018																																																96,910						103,489						101,553						101,913						102,061						101,326						(1,253)						319
2019																																																						37,945						43,146						43,554						42,003						42,310						916						—
2020																																																																														—						(103)						—
總計																																																																														$	488,298					$	4,535					$	654
																								累計已支付損失和LAE，再保險淨額
截至12月31日止年度，																								2014						2015						2016						2017						2018						2019						2020						2021						2022						2023
意外年份：																								未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計						未經審計
2008																								$	31,217					$	29,388					$	29,177					$	30,833					$	30,683					$	29,234					$	24,706					$	28,850					$	28,850					$	28,850
2009																								11,093						13,105						13,870						15,224						15,051						14,009						14,954						14,986						14,986						14,986
2010																								15,375						15,748						16,058						16,919						16,786						15,285						15,853						15,854						15,854						15,854
2011																								21,279						22,044						22,715						23,892						23,661						21,481						21,343						21,339						21,334						21,359
2012																								16,033						16,936						17,946						18,205						18,685						17,559						18,071						18,077						18,077						18,084
2013																								15,997						17,509						20,258						20,456						20,447						19,343						20,146						19,465						19,463						19,482
2014																								12,028						20,277						20,940						22,018						26,194						21,405						21,497						21,493						21,509						21,532
2015																														28,929						45,208						42,631						41,962						44,179						43,622						43,895						43,742						43,737
2016																																				42,795						69,805						65,452						63,234						63,450						60,008						59,967						60,682
2017																																										48,903						80,726						80,735						93,212						93,541						94,206						94,710
2018																																																56,539						86,455						98,386						101,158						102,587						102,406
2019																																																						22,095						38,793						40,427						40,670						41,028
2020																																																												4						103						103						103
2021																																																																		66						66						55
總計																																																																														482,868
																								2008年前所有未償負債，扣除再保險後的淨額																																																						(3)
不包括LPT/ADC協議影響的總淨儲備																																																												5,427
較少：LPT/ADC協議的影響																																																												(654)
總淨儲量，包括LPT/ADC協議的影響																																																												$	4,773

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

9.虧損及虧損調整費用準備(續)

虧損發展表與合併資產負債表的對賬

下表是已發生淨損失和已支付損失發展表與截至2023年12月31日的綜合資產負債表中的損失準備金和LAE的對賬：

						2023年12月31日
						總淨儲備(包括ADC的影響)						未付索償的再保險可予追討						總儲備總額
多元化再保險
IIS業務						$	34,305					$	663					$	34,968
從虧損發展表中排除的其他對賬項目
GLS						12,683						5,029						17,712
其他徑流線路						15,817						—						15,817
全面多元化再保險						62,805						5,692						68,497
AmTrust再保險
工傷賠償(1)						(31,267)						334,296						303,029
一般責任						28,797						112,970						141,767
商業用車責任						39,816						30,834						70,650
歐洲醫院的責任						109,217						—						109,217
所有其他行						4,773						654						5,427
總計						151,336						478,754						630,090
從虧損發展表中排除的其他對賬項目						86,192						36,709						122,901
AmTrust再保險合計						237,528						515,463						752,991
美國條約業務割讓給卡韋洛						2,769						43,176						45,945
總損失準備金和LAE						$	303,102					$	564,331					$	867,433

(1)Maiden於2019年7月執行的減刑至AmTrust的剩餘工人補償準備金約為$83,305根據LPT/ADC與Cavello的協議，它們被視為未償還的。這些準備金的已分配部分預計將由卡韋洛在未來期間支付，因此估計割讓的IBNR超過了IBNR毛額。

b)索賠期限披露

以下未經審計的補充信息代表了截至2023年12月31日，我們兩個可報告部門的淨虧損和按年齡劃分的LAE的平均年度支出百分比(扣除再保險)：

						按年齡分列的已發生索賠的年平均賠付金額(扣除再保險後)
						第1年			第2年			第三年			第四年			第五年			第6年			第7年			第8年			第9年			第10年
多元化再保險
國際						41.1		%	4.5		%	1.0		%	1.0		%	1.1		%	0.1		%	(0.2)		%	(0.6)		%	(0.2)		%	0.2		%
AmTrust再保險
工傷賠償						19.0		%	32.3		%	18.1		%	8.8		%	5.0		%	3.4		%	2.7		%	2.1		%	1.4		%	1.4		%
一般責任						6.0		%	10.6		%	13.3		%	16.1		%	14.1		%	10.9		%	8.0		%	6.7		%	3.8		%	3.5		%
商業用車責任						11.9		%	17.6		%	18.7		%	18.1		%	14.0		%	8.5		%	5.1		%	2.0		%	1.2		%	0.7		%
歐洲醫院的責任						3.5		%	7.7		%	11.2		%	14.7		%	12.7		%	6.8		%	5.5		%	6.6		%	6.4		%	4.9		%
所有其他行						57.1		%	32.4		%	2.7		%	4.7		%	3.6		%	(1.0)		%	1.5		%	(0.1)		%	(0.7)		%	(0.1)		%

按年齡劃分的已招致索償的平均每年賠付金額(扣除再保險後)，是根據每個發展年度已支付的索償金額計算的，並與截至最近一段期間的估計已招致索償金額作比較。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

10. 關聯方交易

該公司的創始股東是邁克爾·卡芬克爾、喬治·卡芬克爾和巴里·齊斯金德。根據每個人最近的公開文件，Leah Karfunkel(已故Michael Karfunkel的妻子)、George Karfunkel和Barry Zyskind(公司的非執行主席)分別擁有或控制不到5.0佔公司已發行普通股的百分比。利亞·卡芬克爾和喬治·卡芬克爾是AmTrust的董事，巴里·齊斯金德是AmTrust的首席執行官兼董事長。莉亞·卡芬克爾、喬治·卡芬克爾和巴里·齊斯金德擁有或控制大約55.2AmTrust的最終母公司Evergreen Parent，L.P.的所有權權益的百分比。以下描述了該公司與AmTrust之間發生的交易：

AmTrust配額份額

自二零零七年七月一日起，本公司與AmTrust訂立經修訂的總協議(“主協議”)，據此促使Maiden再保險及AII訂立AmTrust配額份額，其中AII向Maiden再保險退讓相等於40AmTrust子公司承保的保費的%，扣除非關聯保險和再保險的成本40損失的百分比。主協議還規定，所有受讓人都將獲得31放棄的書面保費的百分比。2008年6月11日，Maiden再保險和AII修訂了AmTrust額度份額，將零售商業包裹業務添加到承保業務(定義見AmTrust額度份額)。所有人都得到了一筆34.375零售商業包裝業務的百分比。2016年7月1日，該協議續簽至2019年6月30日。自2018年7月1日起，AEL轉讓給Maiden再保險的金額降至20%.

自2013年7月1日起，僅對於承保業務的特殊計劃部分，AII應對以其他方式可從Maiden再保險追回的最終淨損失負責，但對Maiden再保險的損失率應從2007年7月1日開始至計算日期確定為81.5%和95%。在虧損走廊上方和下方，Maiden再保險公司繼續按比例對虧損進行再保險40AmTrust配額份額的%。自2019年7月31日起，對損失走廊進行了修訂，最高承保金額為$40,500，由Maiden再保險公司計算的截至2019年3月31日的損失走廊保險金額。任何超過這一最高金額的開發都將受到LPT/ADC協議的涵蓋。

自2019年1月1日起，Maiden再保險和AII簽訂了一項部分終止修正案(“部分終止修正案”)，修訂了AmTrust配額份額。《部分終止修正案》規定，自2018年12月31日起，切斷AmTrust的小型商業業務和美國專業風險和延長保修(“終止業務”)的正在進行和未賺取的保費。根據《部分終止修正案》，Maiden再保險公司在緊接2019年1月1日之前剩餘有效業務應支付的割讓佣金增加了五截至2019年1月1日，有效剩餘業務(不包括終止業務)和相關未賺取保費的百分比。隨後，於2019年1月30日，Maiden再保險和AII同意終止受AmTrust額度份額限制的剩餘業務，自2019年1月1日起生效。

自2019年7月31日起，Maiden再保險公司和AII公司簽訂了一項減值和釋放協議，規定AII公司承擔AII公司轉讓給Maiden再保險公司的所有準備金的比例40根據AmTrust配額份額與折算業務有關的最終淨虧損的百分比，包括：(A)根據加州工人補償政策及AmTrust配額份額(“折算加州業務”)所界定的於2017年及2018年意外年度發生的所有虧損；及(B)於2018年根據紐約工人補償政策(“折算紐約業務”)及連同折算加州業務(“折算業務”)於意外年度發生的所有虧損，以換取解除及全面解除就折算業務對AII的少女再保險責任。折算業務不包括所有被AII歸類為專業計劃或專業風險業務的業務。

AII和Maiden再保險還同意，自2019年7月31日起，AmTrust額度份額被視為適用的修訂，以便折算業務不再作為AmTrust額度份額下承保業務的一部分。

2019年1月30日，關於上述再保險協議的終止，本公司與AmTrust對雙方最初於2007年7月3日簽訂的主協議進行了第二次修訂，以刪除要求AmTrust對與本公司的業務進行再保險的條款。

歐洲醫院責任配額份額

自2011年4月1日起，Maiden再保險與AEL和AIU DAC簽訂了歐洲醫院責任配額份額。根據歐洲醫院責任配額份額的條款，Maiden再保險假定402011年4月1日或之後投保或續保的與被歸類為歐洲醫院責任的保單有關的保費和損失的百分比，包括相關責任保險和涵蓋醫生辯護費用的保單。歐洲醫院責任配額份額也包括在2011年3月31日或之前投保或續保的保單，但僅限於2011年4月1日或之後發生、累積或發生的損失。-附加責任的最大限額為歐元5,000 (€10,0002012年1月1日生效)或等值貨幣(在100任何一份原始保單的每個原始索賠的百分比)。處女再保險公司支付了一筆5根據歐洲醫院責任配額份額承擔的合同的%。

自2016年7月1日起，對歐洲醫院責任配額份額進行了修改，使Maiden再保險從AEL承擔32.5在2016年7月1日或之後投保或續保的所有保單的保費和損失的百分比，截至2017年6月30日20在2017年7月1日或之後撰寫或續簽的所有保單的百分比。此後，於2019年1月30日，Maiden再保險、AEL和AIU DAC同意從2019年1月1日起在第二輪基礎上終止歐洲醫院責任配額份額。

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10.關聯方交易(續)

自2022年7月1日起，Maiden再保險與AIU DAC訂立一項協議(“減值協議”)，規定AIU DAC承擔AIU DAC就AIU DAC的法國醫療事故風險於2012至2018承保年度的所有準備金，由Maiden再保險根據歐洲醫院責任配額份額進行再保險。根據減值協議，少女再保險公司支付了#美元。31,291 (€29,401)支付給非洲發展援助基金，這是淨割讓準備金#美元的總和。27,625 (€25,956)和商定的退出費用#美元。3,666 (€3,444)。作為減刑協議的結果，Maiden再保險減少了對AmTrust的醫院責任業務的敞口，但根據歐洲醫院責任配額份額，仍有意大利醫療事故責任的敞口。

下表顯示了與AmTrust的這兩項配額份額安排對公司截至2023年、2023年和2022年12月31日的年度綜合收益表的影響：

截至12月31日止年度，						2023						2022
毛保費和淨保費						$	(3,936)					$	(18,538)
賺取的淨保費						14,930						9,749
淨虧損和虧損調整費用						(47,617)						(45,508)
佣金和其他收購費用						(5,583)						(4,347)

提供給AmTrust的抵押品

A)AmTrust配額份額

為了在其法定財務報表上為AmTrust的美國保險子公司提供再保險信貸，AII作為AmTrust保險子公司的直接再保險人，為它們的利益設立了信託賬户(“信託賬户”)。Maiden再保險已提供適當的抵押品，以確保其按AmTrust配額份額承擔AII對AmTrust附屬公司的債務，而AII須向該等附屬公司提供抵押品，抵押品可包括(A)由Maiden再保險借出予AII以存入信託賬户的資產，(B)由Maiden再保險轉讓以存入信託賬户的資產，或(C)由Maiden再保險取得並代表AII交付予AmTrust附屬公司的信用證。Maiden再保險可以提供這些形式的抵押品中的任何一種或其組合，只要其合計價值等於Maiden再保險根據AmTrust配額份額承擔的債務的比例份額。AmTrust與AII的配額份額下的抵押品要求如下：

•.借出資金#美元167,975根據雙方之間簽訂的貸款協議，於2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日。貸款項下的預付款由本票擔保。這筆貸款由AII轉讓給AmTrust，自2014年12月31日起生效，並按成本計價。曾經有過不是2023年12月31日在貸款上確認的預期信貸損失準備金。支付利息的利率相當於聯邦基金實際利率(“聯邦基金”)加200年利率基點。的利息收入貸款是$11,802截至2023年12月31日的年度(2022年-$6,202)，有效產量為7.0% (2022 - 3.7%).

•.2019年1月30日，關於上述再保險協議的終止，本公司與AmTrust修訂了最初於2007年11月16日訂立的Maiden再保險、AmTrust與AII之間的貸款協議，將到期日延長至2025年1月1日，並明確規定，由於AmTrust額度份額的終止，根據貸款協議不得再發放貸款或墊款。

•.自2008年12月1日起，本公司簽訂了再保險人信託資產抵押品協議，向AII提供足夠的抵押品，以確保其在AII對美國AmTrust子公司的債務中按比例分擔。截至2023年12月31日的抵押品金額約為$0 (2022 - $42,305)，應計利息為$0 (2022 - $224)。請參閲“附註4.(E)投資“以獲取更多信息。

•.2019年1月11日，公司轉賬美元575,000作為AmTrust配額股份抵押品的現有信託賬户的一部分，AmTrust被轉換為被扣留的資金。扣繳的應收賬款年利率為3.52023年的百分比，視年度調整而定(2022-2.1%)。截至2023年12月31日，預提資金餘額為#美元。128,451 (2022 - $416,835)，應累算利息為$1,584 (2022 - $2,359)。扣繳的應收款項利息收入為#美元。10,009截至2023年12月31日的年度(2022年-$10,791). 不是在2023年12月31日從AmTrust扣留的應收款項和相關應計利息確認了預期信貸損失撥備。

根據LPT/ADC協議的條款，Maiden再保險、Cavello及AmTrust及其若干聯營公司訂立總抵押品協議(“MCA”)，以界定及運作根據AmTrust配額份額提供的抵押品。根據MCA，Cavello代表Maiden再保險公司向AmTrust提供了信用證，金額相當於Cavello根據LPT/ADC協議承擔的義務。由於這些信用證取代了以前由Maiden再保險公司直接提供給AmTrust的其他抵押品，MCA協調將提供給AmTrust的抵押品保護，以確保不會因LPT/ADC協議和相關MCA的運作而出現抵押品資金缺口。由於簽訂了LPT/ADC協議和MCA，需要對AII和Maiden再保險之間的AmTrust配額份額進行某些終止後背書(PTE)。

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10.關聯方交易(續)

自2019年7月31日起生效：i)通過規定某些形式的抵押品，包括由Cavello代表Maiden再保險提供的信用證，使LPT/ADC協議和MCA得以運作，並進一步定義了抵押品的允許使用和回報；以及ii)提高各方之間抵押品安排下Maiden再保險的所需資金百分比105債務的%，但最低超額供資要求為#美元54,000，並可由雙方不時相互修訂。在某些規定的條件下，可能需要未婚再保險將這一資金百分比增加到110%.

從2020年3月16日起，Maiden再保險公司停止作為百慕大公司，並完成了對佛蒙特州的重新馴化。百慕大是相當於償付能力II的司法管轄區，而佛蒙特州不是這樣的司法管轄區；因此，根據與AmTrust子公司的各自協議提供的抵押品得到加強，以反映與Maiden再保險公司重新本地化到佛蒙特州的日期同時進行的重新本地化的影響。Maiden再保險公司和AmTrust同意：1)根據2020年3月16日生效的終止後背書第2號修訂AmTrust配額份額；以及2)根據終止後背書第1號修訂歐洲醫院責任配額份額，自2020年3月16日起生效。

根據AmTrust配額份額終止後批註第2號的條款，Maiden再保險加強了Maiden再保險向AII提供的抵押品保障，根據雙方之間的抵押品安排，提高了Maiden再保險的規定資金百分比110債務的%，但最低超額供資要求為#美元54,000，並可由雙方不時相互修訂。終止合同後的第2號背書還規定了減少供資百分比的條件，以及如何按照AmTrust配額份額的定義將抵押品用作債務的順序得到滿足。根據《終止工作後背書第2號》的條款，供資百分比降至107.52023年第一季度。

根據歐洲醫院責任配額份額終止後簽註第1號的條款，Maiden再保險加強了Maiden再保險向AEL和AIU DAC提供的抵押品保障，提高了Maiden再保險在較大雙方之間的抵押品安排下的所需資金百分比120風險的百分比(如文中所定義)和抵銷償付能力資本要求(“SCR”)的增加所需的擔保金額，該要求是由於Maiden再保險的再本土化引起的SCR的變化，與SCR計算相比，如果Maiden再保險仍在償付能力II同等司法管轄區內本地化，償付能力比率高於100%，並提供等同於100曝光量的%。

B)歐洲醫院責任配額份額

根據歐洲醫院責任配額份額，已向AEL和AIU DAC提供抵押品。對於AEL，截至2023年12月31日，再保險信託賬户中持有的抵押品金額為$147,635 (2022 - $188,473)，應計利息為$1,091 (2022 - $966).

資產管理協議

自2007年7月1日起，本公司與AmTrust的全資附屬公司AII Insurance Management Limited(“AIIM”)訂立資產管理協議，據此AIIM同意向本公司提供投資管理服務。自2018年1月1日起，AIIM提供按季度收費的投資管理服務0.02125帳户平均值的%。本協議可在下列情況下終止30天數由任何一方書面通知。該公司記錄了$324截至2023年12月31日的年度投資管理費(2022年-$417)根據本協議。

2020年9月9日，Maiden再保險、AmTrust和AIIM簽訂了一項續訂協議，自2020年7月1日起生效，其中規定續訂2018年1月1日Maiden再保險與AIIM之間的資產管理協議，並由Maiden再保險解除AIIM在資產管理協議下的義務。這項創新規定，AmTrust將取代AIIM受資產管理協議條款的約束，AmTrust同意履行資產管理協議下AIIM過去、現在和未來的任何義務。

2020年11月13日，Maiden LF、Maiden GF、AmTrust和AIIM簽訂了一項續訂協議，自2020年7月1日起生效，其中規定續訂2018年1月1日Maiden LF、Maiden GF和AIIM之間的資產管理協議，並由Maiden LF和Maiden GF解除AIIM在資產管理協議下的義務。這項創新規定，AmTrust將取代AIIM受資產管理協議條款的約束，AmTrust同意履行資產管理協議下AIIM過去、現在和未來的任何義務。

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11. 承付款、或有事項和擔保

A)信貸風險集中

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，本公司可能存在重大信用風險的資產包括投資、現金和現金等價物、對關聯方的貸款、應收再保險餘額、可收回未償損失的再保險以及扣繳的應收資金。請參閲“附註8-第三次再保險有關本公司對其再保險交易對手的信用風險敞口的更多信息，包括2019年1月1日生效的LPT/ADC協議的影響。本公司要求其再保險人具有足夠的財務實力。

本公司評估其再保險人的財務狀況，並持續監察其集中信貸風險。對被認為可能無法收回的金額進行了撥備。再保險應收及可收回結餘、對關聯方的貸款及扣留的應收款項按季度審核預期信貸損失，並於扣除預期信貸損失準備後淨額列報。信用證由其再保險人為可追回的重要金額提供，如《附註8：分保再保險》。

該公司通過發行人和行業風險敞口限制，管理其投資組合中的信貸風險集中。本公司相信其存入現金的信用風險最低。本公司還監測與向關聯方貸款和扣繳應收賬款有關的信用風險，其中AmTrust應支付的餘額最大。截至2023年12月31日，AmTrust的財務實力/信用評級為A-(優秀)，最好的時間為2023年12月31日。為減輕信貸風險，本公司通常有一項合約權利予以抵銷，因此可在扣除任何保費或應收貸款後清償債權。本公司相信，截至2023年12月31日的這些餘額將完全可收回。

請參閲“注2.重要的會計政策“有關本公司截至2023年12月31日與其他投資有關的信貸損失準備的更多信息，可在2023年1月1日生效的第326主題下記錄的未償損失可追回的再保險、應收再保險餘額和扣繳應收資金。

B)收入集中

在截至2023年12月31日的年度內，來自AmTrust的淨保費收入為14,930或34.0淨保費收入總額的百分比(2022-美元9,749或25.8%).

C)經紀人

該公司以前通過第三方中介以及直接通過自己的營銷努力營銷其多元化的再保險部門。多元化再保險部門的大部分業務是通過我們自己的努力直接營銷的，在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內不太依賴經紀人。

D)信用證

截至2023年12月31日，公司的備用信用證餘額為$40,479 (2022 - $40,319)作為抵押品。這些債券以現金和公允價值為#美元的固定到期日為擔保。46,9352023年12月31日(2022年-$47,110)。備用信用證主要用於支持運營子公司的再保險義務，並受某些契約的約束，包括要求維持足夠的抵押品來支付所有義務。這些債務包括未付信用證的或有償還債務和相關應付費用。如發生違約，信貸提供者可行使某些補救措施，包括對質押抵押品行使控制權，以及終止向任何或所有營運附屬公司提供備用信貸安排。截至2023年12月31日，運營子公司遵守所有備用信用證契約。

E)僱傭協議

該公司已與某些個人簽訂了僱傭協議。僱傭協議規定了在某些情況下的行政福利和遣散費。

F)經營租賃承諾額

該公司根據各種運營租約租賃辦公空間和設備，這些租約將在2025年之前的不同年份到期。本公司的租賃目前被歸類為經營性租賃，其中沒有任何一項包含非租賃組成部分。對於租期超過12個月的經營性租賃，其租賃支付超過一定的門檻，本公司將按到期前剩餘租賃支付的現值在合併資產負債表中確認租賃負債和使用權資產。

由於租賃合同一般不提供隱性貼現率，本公司使用的加權平均貼現率為10%，即在計算租賃負債現值時的擔保增量借款利率。於2023年12月31日，本公司的未來租賃義務為228 (2022 - $300)是根據未來年度租金承諾的現值計算的，不包括税、保險和使用其有擔保的增量借款利率貼現的不可註銷經營租賃的其他經營成本。這筆款項已在綜合資產負債表中確認為租賃負債應計費用和其他負債並將使用權資產的等值金額作為其他資產.

本公司已作出會計政策選擇，不包括在確定借款期限時不能合理確定行使的續訂、終止或購買選擇權。本公司的租賃協議不包含任何重大剩餘價值擔保或重大限制性契諾。公司的加權平均剩餘租期為1.2截至2023年12月31日。

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11.承付款、或有事項和擔保(續)

在……下面主題842，租賃，本公司在綜合收益表中按租賃期以直線法確認相關租賃費用。截至2023年12月31日的年度總租賃費用為美元478 (2022 - $375)在一般費用和行政費用內確認，使用下列項目下以前的會計處理主題840。

於2023年12月31日，本公司經營租賃負債的預定到期日預計如下：

截至12月31日止年度，						總計
2024						$	201
2025						42
現值折扣						(15)
貼現經營租賃負債共計						$	228

該公司預計將從2024年開始在紐約市租賃辦公空間，一旦大樓和某些租賃改善完成並開始運營租賃，這將產生大量的使用權資產和租賃負債。該公司預計將於2024年第二季度佔據這一空間並將租賃資產資本化。

G)投資承諾和相關的財務保證

該公司對另類投資的無資金承諾總額為#美元。100,8462023年12月31日(2022年-$112,989)，包括對其他投資、私募股權證券和股權方法投資的承諾。下表顯示了截至2023年12月31日按投資類型分列的未供資金承諾總額和2022年：

十二月三十一日，						2023												2022
						公允價值						佔總數的百分比						公允價值						佔總數的百分比
私募股權基金						$	53,675					53.2		%				$	54,996					48.7		%
民間信貸資金						11,361						11.3		%				13,906						12.3		%
對直接貸款實體的投資						595						0.6		%				—						—		%
私募股權投資						—						—		%				705						0.6		%
對其他投資的未籌措資金的承付款總額						65,631						65.1		%				69,607						61.6		%
對股權證券的未出資承諾總額						14,735						14.6		%				16,509						14.6		%
權益法投資的未到位資金承諾總額						20,480						20.3		%				26,873						23.8		%
對另類投資的未籌措資金承諾總額						$	100,846					100.0		%				$	112,989					100.0		%

本公司在有限合夥企業中的某些投資涉及在多個物業項目中擁有權益的房地產合資企業，這些項目的戰略範圍從物業開發到創收物業的所有權。在其中某些合資企業中，本公司向某些當事人提供了某些賠償、擔保和承諾，因此可能需要現在或將來付款。

本公司可承擔責任的任何虧損將視本公司向貸款人提供財務擔保的房地產合資實體拖欠貸款而定。雖然本公司承諾對其作為其有限合夥企業一部分提供的擔保金額設定總限額，但擔保僅以個別交易為基礎提供，並受制於涉及各方共同商定的每筆交易的條款和條件。未經公司明確授權，公司不受此類擔保的約束。

如上所述，在2023年12月31日，擔保為$62,508 (2022 - $42,141)由本公司代表房地產合資企業提供給貸款人，然而，本公司因項目融資擔保而蒙受任何損失的可能性被確定為微乎其微。因此，在ASC 450-20項下沒有應計負債。

H)其他抵押品

在正常業務過程中，本公司訂立再保險協議，其中可能包括可能要求本公司抵押其某些義務的條款，詳情見附註8-第三次再保險和附註10--關聯方交易.

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

11.承付款、或有事項和擔保(續)

一)存款保險

該公司在美國、百慕大和其他國際司法管轄區的金融機構維持現金和現金等價物餘額。在美國，聯邦存款保險公司為高達250美元的賬户提供擔保。在某些其他國際司法管轄區，也存在類似的保護措施。管理層監控超過保險限額的餘額，並認為這些餘額不會對公司構成重大信用風險。

J)法律訴訟

除以下注明外，本公司並不參與任何重大法律程序。本公司可能會捲入在其正常業務過程中出現的各種索賠和法律程序，包括仲裁。這些法律程序一般涉及本公司在其保險或再保險業務的正常過程中提出或針對本公司提出的索賠。根據本公司的意見，這些法律程序的最終結果不太可能對其財務狀況、經營業績或流動資金產生重大不利影響。

2009年4月，公司獲悉，Maiden Holdings和Maiden再保險公司的前首席運營官、總法律顧問兼部長Bentzion S.Turin致函美國勞工部，聲稱他在公司的僱傭被終止，以報復公司違反2002年薩班斯-奧克斯利法案的舉報人保護條款的公司舉報人保護條款。Turin先生聲稱，他被解僱是因為他對信託優先證券發行條款的談判提出了對公司治理的關切。他尋求復職，擔任Maiden Holdings和Maiden再保險的首席運營官、總法律顧問和祕書，拖欠工資和產生的法律費用。2009年12月31日，美國勞工部長認為都靈先生的申訴沒有合理的理由，並駁回了全部申訴。都靈對國務卿的調查結果表示反對，並要求在美國勞工部的行政法法官面前舉行聽證會。本公司採取行動駁回都靈先生的申訴，其動議於2011年6月30日獲得行政法法官的批准。2011年7月13日，都靈先生向美國勞工部行政審查委員會提交了一份請願書，要求對行政法法官的決定進行復審。2013年3月29日，行政複議委員會以程序為由撤銷了申訴，將案件發回行政法法官。行政聽證於2014年9月開始，2018年11月結束。2021年9月2日，美國勞工部行政法法官特里薩·C·蒂姆林發佈了一項裁決和命令，全面否認了都靈的申訴。2021年9月16日，都靈先生向美國勞工部行政審查委員會提交了一份請願書，要求對行政法法官的決定進行復審。2023年6月29日，行政複議委員會發布決定和命令，簡易確認行政法法官2021年9月2日的決定和命令。行政複審委員會的決定和命令於2023年7月27日成為勞工部長的最終命令。2023年7月28日，都靈向美國第二巡迴上訴法院提交了一份請願書，要求對勞工部長的最終命令進行復審。勞工部長是第二巡回法庭的被告，法院批准了該公司為向法院陳述其立場而進行幹預的請願書。各方正在等待簡報命令。

2019年2月11日，美國新澤西州地區法院對Maiden Holdings、Arturo M.Raschbaum、Karen L.Schmitt和John M.Marshaleck提起了可能的集體訴訟。2020年2月19日，法院任命了主要原告，2020年5月1日，主要原告提交了經修訂的集體訴訟起訴書(經修訂的起訴書)。經修改的起訴書聲稱，違反了《交易法》第10(B)節和規則10b-5(以及關於控制人責任的第20(A)節)，這在很大程度上是由於指控Maiden未能就向AmTrust提供的再保險承擔足夠的損失準備金。原告進一步聲稱，Maiden Holdings關於其業務、承銷和財務報表的某些陳述因據稱損失準備金不足而變得虛假，這些失實陳述誇大了Maiden Holdings普通股的價格，當失實陳述的真相被披露時，該公司的股價下跌，導致原告蒙受損失。2020年9月11日，代表所有被告提出了駁回動議。2021年8月6日，法院發佈了一項命令，部分駁回了被告的駁回動議，命令原告在2021年8月20日之前提交一份更短的修改後的起訴書，並允許在有限的基礎上進行證據開示。2023年2月7日，地方法院駁回了原告要求複議地方法院的決定的動議，駁回了原告對裁判法院2021年12月關於證據開示的裁決的反對。2023年5月26日，該公司提交了一項新的動議，要求駁回第二次修訂後的申訴，或者要求即決判決，該動議已得到充分通報。2023年12月19日，美國新澤西州地區法院根據《證券交易法》第10(B)條對原告的證券欺詐索賠作出簡易判決，判給Maiden Holdings，Ltd.和個別被告Arturo Raschbaum、Karen Schmitt和John Marshalek。法院認為，從法律上講，事實記錄未能支持原告關於被告就公司損失準備金作了虛假陳述的指控。法院還駁回了原告的主張，即根據《證券交易法》第20(A)條，被告個人作為控制人對任何所稱的虛假陳述負有責任。原告已向美國第三巡迴上訴法院提出上訴。

我們認為這些説法是沒有根據的，我們打算大力為自己辯護。由於我們的經營業績和財務狀況導致我們的證券價值縮水，可能會對公司、其子公司及其各自的高級管理人員提起更多訴訟。目前尚不確定此類訴訟對我們的業務、經營業績和財務狀況的影響。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

12. 普通股每股收益

以下是計算普通股基本收益和稀釋後每股收益時使用的要素摘要：

截至12月31日止年度，						2023						2022
分子：
淨虧損						$	(38,569)					$	(60,041)
交換優先股的收益--A、C和D系列						—						87,240
優先股回購收益--A、C和D系列						—						28,233
分配給參股普通股股東的金額(1)						—						(314)
分配給Maiden普通股股東的淨(虧損)收益						$	(38,569)					$	55,118
分母：
普通股加權平均數--基本						101,382,606						87,112,711
潛在的稀釋證券：
股份認購權及限制性股份單位(2)						—						1,263
調整後加權平均普通股稀釋後						101,382,606						87,113,974
普通股股東每股(可歸屬)基本和攤薄(虧損)收益						$	(0.38)					$	0.63

(1)這是根據2019年綜合激勵計劃向公司員工發行的非既有限制性股票的持有人使用兩級法在淨收益中所佔的份額。

(2)請參閲《附註6-股東權益》和“附註14--股份補償和養老金計劃”在綜合財務報表附註中，對未來可能被稀釋的證券的條款和條件進行了説明。截至2023年12月31日的年度，有0潛在稀釋證券(2022-1,263).

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

13. 所得税

根據百慕大現行法律，Maiden Holdings獲得了百慕大政府的承諾，在2035年3月31日之前免除所有當地所得税、預扣税和資本利得税。目前，百慕大沒有徵收這種税。Maiden Holdings認為，他們的經營方式不會被視為在美國從事貿易或業務。因此，Maiden Holdings沒有記錄任何美國税收撥備。

百慕大最近於2023年12月27日頒佈了《2023年企業所得税法》(簡稱《CIT法》)。根據CIT法案應納税的實體是多國集團的百慕大組成實體。根據CIT法案的定義，跨國集團是指在一個以上司法管轄區擁有實體，在前四個財年中的兩個財年的綜合收入至少為7.5億歐元的集團。如果跨國集團的百慕大組成實體根據CIT法案須繳税，則按此類組成實體淨收入的15%的税率徵税(根據CIT法案確定，包括對適用於百慕大組成實體的任何相關外國税收抵免進行調整後)。根據CIT法案，在2025年1月1日或之後的納税年度之前，不徵收任何税款。該公司的綜合收入目前不符合CIT法案規定的最低税額。如果公司有資格根據CIT法案納税，將對公司的經營業績產生不利影響。

支柱二通過引入全球最低税和擬議的基數侵蝕付款税來解決BEPS利潤轉移到低税收司法管轄區實體的風險，這將通過拒絕對某些付款扣除或徵收基於來源的税收(包括預扣税)來運作。2021年12月，經合組織發佈了在國內實施全球最低税率的支柱二示範規則，此後不久，歐盟委員會提出了一項指令，將支柱二規則實施為歐盟法律，要求歐盟成員國在2023年12月31日之前將這些規則轉變為本國法律，某些措施初步從2024年1月1日起生效。2023年，多個司法管轄區(包括瑞典和英國)通過立法，自2024年1月1日起將經合組織/G20的S示範規則實施為國內法。該等建議，特別是與第二支柱有關的建議，範圍廣泛，幷包括本公司可獲得的多項豁免，因此預計目前不會對我們的經營業績造成影響。

Maiden NA為該公司在美國的子公司提交了一份合併的聯邦所得税申報單，其中包括Maiden再保險公司，該公司於2020年3月16日重新引入佛蒙特州，因此需要繳納美國税款。Maiden NA擁有淨營業虧損結轉(“NOL”)及其他遞延税項資產(“遞延税項”)及遞延税項負債(“遞延税項負債”)，該等資產目前並未確認為遞延税項淨額，因為該等資產目前已計入全額估值免税額。我們的美國子公司須繳納聯邦、州和地方企業所得税以及適用於美國公司的其他税收。聯邦所得税的規定是根據《美國國税法》和《條例》的綜合税收規定的原則確定的。如果我們的美國子公司支付美國集團以外的股息，將適用預扣税。在美國，2020至2022個納税年度將受到美國國税局的審查。《降低通貨膨脹法案》於2022年8月簽署成為法律，自2022年12月31日之後的納税年度開始生效。該法案規定的最低税額規定目前不適用於本公司，因為我們沒有達到應納税所得額門檻。

本公司在全球各地設有附屬公司，包括加拿大、愛爾蘭、瑞典及英國，在該等司法管轄區須繳交相關税項。這些子公司不在審查範圍內，但在2019年至2023年的納税年度內，通常仍需在所有適用司法管轄區接受審查。外國子公司的某些未分配收益並未計提遞延所得税，因為其意圖是該等收益將繼續用於再投資或將不應納税。如果收益將作為股息或其他形式進行分配，這類金額可能需要在支付實體所在國家繳納預扣税。然而，目前還沒有應計預扣税。

有幾個不是2023年12月31日和2022年12月31日的未確認税收優惠。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度所得税前虧損總額和所得税支出(福利)總額如下：

截至12月31日止年度，						2023						2022
所得税前虧損--國內(百慕大)						$	(32,456)					$	(20,509)
所得税前虧損-外國(美國和其他國家)						(5,917)						(40,089)
所得税前總虧損						$	(38,373)					$	(60,598)
當期税費支出--國內(百慕大)						$	—					$	—
當前税收優惠-外國(美國和其他國家)						(146)						(478)
當期税收優惠總額						(146)						(478)
遞延税項支出--國內(百慕大)						—						—
遞延税項支出(福利)海外(美國和其他國家)						342						(79)
遞延税費(福利)合計						342						(79)
所得税支出(福利)合計						$	196					$	(557)

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13.所得税(續)

下表是對截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的實際所得税税率與適用以下實際税率計算的金額的核對0.0根據百慕大法律，公司所得税前虧損的百分比：

截至12月31日止年度，						2023						2022
所得税前虧損						$	(38,373)					$	(60,598)
減去：所得税支出(福利)						196						(557)
淨虧損						$	(38,569)					$	(60,041)
調整有效税率(佔所得税前收入的百分比)
百慕大税率						—		%				—		%
美國按法定税率徵税						(2.0)		%				36.5		%
關於美國税收的估值免税額						2.0		%				(36.5)		%
其他司法管轄區						(0.5)		%				0.9		%
實際税率						(0.5)		%				0.9		%

遞延所得税反映了用於財務報告目的的資產和負債的賬面價值與所得税之間的暫時性差異對税收的影響。公司截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的遞延税項資產和負債的重要組成部分如下：

十二月三十一日，						2023						2022
遞延税項資產：
淨營業虧損						$	70,858					$	58,939
未賺取的保費						1,929						2,813
資本損失結轉						2,909						3,036
投資未實現淨虧損						17,223						23,276
淨虧損和LAE準備金的貼現						14,542						22,964
追溯再保險遞延收益						14,892						11,032
其他						2,373						1,175
減值準備前的遞延税項資產						124,726						123,235
估值免税額						119,742						116,237
遞延税項資產，淨額						4,984						6,998
遞延税項負債：
遞延佣金和其他購置費						4,195						5,767
其他						—						56
遞延税項負債						4,195						5,823
遞延税項淨資產						$	789					$	1,175

截至2023年12月31日的遞延税項淨資產為$789 (2022 - $1,175)。已針對美國和國際遞延税項淨資產建立了估值準備金，這主要歸因於各自地區的淨營業虧損和資本虧損。目前，公司認為有必要針對美國和國際遞延税項淨資產建立估值準備金，因為需要更多證據來證明這些損失的使用情況。2023年期間，本公司計入的估值津貼增加了#美元3,505(2022年--增加$26,160).

於2023年12月31日，本公司有可用淨營業虧損結轉 $337,420 (2022 - $280,664)用於所得税目的。大約$186,203 (2022 - $179,549)結轉的淨營業虧損在2029年開始的不同年度到期。自.起2023年12月31日，大約$151,217或44.8根據相關的美國税法，公司的NOL結轉中有%沒有到期日。於2023年12月31日，本公司亦有資本虧損結轉1美元。13,853 (2022 - $14,458)，將於2024年開始到期。

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

14. 分享薪酬和養老金計劃

本公司經修訂及重訂的二零零七年股份激勵計劃(“二零零七年計劃”)規定授予購股權、限制性股份及限制性股份單位。新股於行使購股權及歸屬限制性股份及股份單位後發行。根據該計劃，目前預留供發行的普通股總數為10,000,000。2007年計劃由董事會薪酬委員會(“薪酬委員會”)管理。

2019年綜合激勵計劃

在2019年12月10日召開的公司2019年股東周年大會上，2007年計劃終止，由2019年綜合激勵計劃(以下簡稱2019年綜合激勵計劃)取代。公司提交了S-8表格“根據員工福利計劃向員工提供的證券”於2020年1月20日與美國證券交易委員會合作，其中包括提供和轉售11,289,956公司的普通股。該等股份可由已根據或將根據2019年綜合計劃收購股份的本公司若干高級管理人員及董事不時發售或出售。2019年綜合計劃由薪酬委員會管理。

股票期權

期權的行權價格被確定為等於或高於授予日公司普通股的公允市場價值。根據《2019年綜合計劃》，除非委員會另有決定並在授標協議中作出規定，25%的期權將在授予日的一週年時可行使，另加6.25其後每個季度根據承授人持續受僱超過一年而授予的期權的百分比四年制期限，並將期滿十年在授權日之後。

每項期權授予的公允價值在每個歸屬日期單獨估計。每個期權的公允價值在授予日和每個歸屬日之間按直線攤銷到補償費用中。本公司已應用Black-Scholes-Merton多重期權定價估值模型估計了授予當日所有股票期權獎勵的公允價值。這一估值模型的應用涉及在確定補償費用時具有判斷性和高度敏感性的假設。

下表顯示了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的2019年綜合計劃下的所有股票期權活動：

			數量 分享 選項						加權 平均值 鍛鍊 價格												加權 平均值 剩餘 合同 術語						集料 固有的 價值						期權行權價範圍(從低到高)
未清償，2021年12月31日			215,000						$	8.91											4.28年份						$	13					$1.31			$13.98
已鍛鍊			(7,500)						1.31																		7
過期			(57,250)						7.20
被沒收			(6,250)						7.20
未清償，2022年12月31日			144,000						9.72												3.40年份						—						3.24			13.98
過期			(22,500)						10.48
未清償，2023年12月31日			121,500						9.58												2.97年份						—						3.24			13.98
總可行權，2023年12月31日			121,500						9.58												2.97年份						—						3.24			13.98

加權平均授權日公允價值為$2.22 (2022 - $2.29)截至2023年12月31日的所有未償還期權。有一塊錢0 (2022 - $0)與2023年12月31日未償還的非既有期權相關的未確認補償成本總額。有幾個零截至2023年12月31日止年度內行使的購股權(2022年-7,500).

限售股

每股限制性股份的公允價值是根據授予日本公司普通股的市值確定的。估計公允價值總額在委員會確定的必要服務期間按直線攤銷為費用，服務期間在零至兩年對於員工和一年對於導演來説。

非業績(NPB)限售股

在每年6月1日或前後，公司向65董事以限制性股票、股票期權或現金的形式向每位非員工支付價值100美元的薪酬。如果非僱員董事被授予非現金薪酬，這將在授予日的一週年時授予。

截至2023年12月31日止年度，本公司共發行804,099 (2022 - 382,436)向非僱員董事以及僱員提供與其服務相關的補償的限制性股票。非僱員董事限售股根據2019年綜合計劃於2023年6月1日發行，並於2024年6月1日全數歸屬。向其他員工發行的限制性股票將在兩年盡職盡責。於截至2023年12月31日止年度內歸屬的NPB限制性股份的總公平價值為$797 (2022 - $455).

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14.份額補償和養老金計劃(續)

可自由支配的基於業績(PB)的限制性股票

在截至2023年12月31日的年度內，共有225,490 (2022 - 724,702)根據2019年綜合計劃向高級管理層授予限制性股票，其中225,490 (2022 - 724,702)立即歸屬的限制性股份。於截至2023年12月31日止年度內歸屬的PB限制性股份的總公平價值為$519 (2022 - $2,148).

下表顯示了公司限制性股票獎勵的活動摘要：

												非業績限售股																		基於業績的酌情限售股
																		數量 限售股						加權平均授予日期公允價值																		數量 限售股						加權平均授予日期公允價值
截至2021年12月31日未歸屬																		249,332						$	3.35																	238,094						$	1.26
授予的獎項																		382,436						2.51																		724,702						2.55
已授予的獎勵																		(137,677)						3.30																		(962,796)						2.23
被沒收的賠償																		(1,628)						3.07																		—						—
截至2022年12月31日未歸屬																		492,463						2.71																		—						—
授予的獎項																		804,099						2.25																		225,490						2.30
已授予的獎勵																		(282,785)						2.82																		(225,490)						2.30
被沒收的賠償																		(38,750)						2.49																		—						—
截至2023年12月31日未歸屬																		975,027						2.31																		—						—

未確認的賠償費用總額為#美元1,071與2023年12月31日的限售股相關，將在下一次確認1.07好幾年了。截至2023年12月31日的年度基於股份的支出總額為1,725 (2022 - $2,740).

上表不包括1,050,980限售股的授予情況如下：(I)450,9802022年3月15日授予的限制性股票，公司某些高管可能從2023財年結束時開始，在公司年終經審計的綜合財務報表中確定的某些財務指標實現後賺取的收入，這些指標必須在2028年財年結束前由薪酬委員會全權酌情決定，(2)300,0002023年3月17日授予的限制性股票，從2023財年結束時開始，公司某些高管可能在公司年終經審計的綜合財務報表中確定的某些財務指標實現後賺取的收入，這些指標必須在2029財年結束前由薪酬委員會全權酌情決定；和(Iii)300,0002023年3月17日授予的限制性股票，從2024財年結束時開始，公司某些高管可能在公司年終經審計的綜合財務報表中確定的某些財務指標實現後賺取的收入，這些指標必須在2029財年結束前由薪酬委員會全權酌情決定。於截至2023年12月31日止年度內，本公司並無確認任何與該等獎勵相關的補償開支，因為所有財務指標均未達到。

養老金計劃

公司主要通過贊助各種固定繳款計劃向符合資格的員工提供養老金福利，這些計劃因子公司而異。截至2023年12月31日的年度，公司的固定繳款養老金計劃的總支出為$795 (2022 - $707).

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(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)

15. 法定要求和派息限制

我們的保險和再保險業務受其所在司法管轄區的保險和/或再保險法律法規的約束。這些規定包括某些流動性和償付能力要求，即對股東在未經保險監管機構事先批准的情況下可獲得的股息或其他分配(如貸款或現金墊款)的金額施加限制。我們在各自管轄範圍內的主要運營子公司的法定資本、盈餘和法定淨收益(虧損)如下：

						處女期再保險(A)						處女作LF(B)						《處女格言》(B)
法定資本和盈餘
2023年12月31日						$	886,264					$	7,795					$	8,482
2022年12月31日						898,137						7,807						8,471
法定淨收益(虧損)
截至2023年12月31日止的年度						$	25,816					$	(658)					$	(1,246)
截至2022年12月31日止的年度						(88,240)						(507)						(289)

A)美利堅合眾國

根據佛蒙特州的法規，未經佛蒙特州金融服務監理處處長(“專員”)事先批准，專屬自保保險公司不得從資本或盈餘中支付股息，或就資本或盈餘進行其他分配。持續的股息支付計劃或其他分配計劃的批准，須以在每次支付時保留超過處長指明或按照處長批准的公式釐定的款額的資本或盈餘為條件。儘管有第11 B佛蒙特州法規第13章附註的規定，專屬自保保險公司可作出符合其宗旨並經保險業監理官批准的分配。

2022年5月13日，佛蒙特州DFR批准了一項年度股息計劃，由Maiden再保險公司向Maiden NA支付，並通知佛蒙特州DFR，因為股息是按季度支付的。根據這一批准，三次季度股息支付為#美元。6,2502022年支付，Maiden ReInsurance向Maiden NA支付的最後一次季度股息發生在2023年2月28日。2023年5月22日，佛蒙特州DFR批准了一項新的年度股息計劃，該計劃將由Maiden再保險公司支付給Maiden NA，並通知佛蒙特州DFR，因為股息是按季度支付的。根據這一批准，Maiden再保險根據這一批准支付的股息包括#美元。6,250於2023年5月31日、2023年8月31日和2023年11月30日支付給Maiden NA。根據各自批准的股息計劃，Maiden再保險支付的股息總額為#美元。25,000在截至2023年12月31日的年度內支付給Maiden NA(2022-$18,750).

Maiden再保險還必須保持佛蒙特州法律規定的最低償付能力和流動性水平，並遵守全國保險專員協會(NAIC)規定的基於風險的資本(RBC)要求和許可規則。RBC用於評估Maiden再保險與以下風險相關的資本和盈餘的充足性：(I)資產風險；(Ii)保險風險；(Iii)利率風險；(Iv)業務風險。截至2023年12月31日，Maiden再保險的法定資本和盈餘超過了維持所需的金額$97,567從那一天起。

2020年4月14日，佛蒙特州DFR批准Maiden再保險公司將Maiden Holdings的應收貸款作為已確認資產。如果貸款是未承認的資產，2023年12月31日的法定盈餘將減少$252,879不影響2023年法定基礎損益表以及資本和盈餘的變化。如果貸款是未承認的資產，2022年12月31日的法定盈餘將減少$252,879不影響2022年法定基礎損益表以及資本和盈餘的變化。如果這項資產在法定基礎上不予承認，那麼Maiden再保險公司基於風險的資本與調整後資本總額的比率將不會發生實質性變化。

B)瑞典

該公司擁有二瑞典在瑞典註冊的保險子公司，Maiden LF和Maiden GF，均受瑞典金融監管機構(“瑞典金融服務管理局”)監管。Maiden LF被要求維持最低法定資本水平和#美元的盈餘。4,5182023年12月31日(2022年-$4,355)。Maiden LF在各自的年份中都滿足了這一要求。Maiden LF的法定資產為$14,7872023年12月31日(2022年-$16,254)，法定資本和盈餘為#美元。7,7952023年12月31日(2022年-$7,807)。Maiden LF受到瑞典金融服務管理局的法定和監管限制，這些限制了Maiden LF向Maiden Holdings支付的年度股息或分派的最高金額。未經瑞典FSA許可，Maiden LF不得支付股息或分配股息。不是股息是在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內支付的。

處女綠地被要求維持最低法定資本水平和#美元的盈餘。5,0012023年12月31日(2022年-$5,616)。這一要求在各個年份都得到了少女時期的滿足。處女廣發的法定資產為$14,5922023年12月31日(2022年-$13,500)，法定資本和盈餘為#美元。8,4822023年12月31日(2022年-$8,471)。Maiden GF受瑞典金融服務管理局的法定和監管限制，限制Maiden GF向Maiden Holdings支付的年度股息或分派的最高金額。未經瑞典金融服務管理局允許，Maiden GF不得支付股息或分配股息。不是股息是在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內支付的。

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