美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

10-K 表格

截至2023年12月31日的財政年度

要麼

在從到的過渡期間

委員會文件編號 333-255175

景順銀河比特幣ETF

（註冊人的確切姓名如其章程所示）

根據該法第12（b）條註冊的證券：

根據該法第12（g）條註冊的證券：無

根據《證券法》第405條的規定，用複選標記表明註冊人是否是知名的經驗豐富的發行人。是的 ☐ 沒有

根據該法第 13 條或第 15 (d) 條，用複選標記表明註冊人是否無需提交報告。是的 ☐ 沒有

用複選標記表明註冊人（1）在過去的12個月中（或註冊人需要提交此類報告的較短期限）是否提交了1934年《證券交易法》第13或15（d）條要求提交的所有報告，並且（2）在過去的90天中是否受此類申報要求的約束。是的 ☐ 沒有

用複選標記表明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）中，是否以電子方式提交了根據 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。是的 ☐ 沒有

用複選標記表明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。

用複選標記表明註冊人是否已根據薩班斯-奧克斯利法案（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）條）提交了管理層對其財務報告內部控制有效性的評估的報告和證明。☐

如果證券是根據該法第12（b）條註冊的，請用複選標記表明申報中包含的註冊人的財務報表是否反映了對先前發佈的財務報表錯誤的更正。☐

用複選標註明這些錯誤更正中是否有一項是重述，需要根據§240.10D-1 (b)，對註冊人的任何執行官在相關恢復期內獲得的基於激勵的薪酬進行追回分析。☐

用勾號指明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第 12b-2 條）。是的 ☐ 不是

説明截至註冊人最近完成的第二財季的最後一個工作日，非關聯公司持有的有表決權和無表決權的普通股的市場價值，參照上次出售普通股的價格或此類普通股的平均出價和要出價計算：N/A

截至2024年1月31日的已發行實益權益普通股數量：7,055,000

目錄

關於前瞻性信息的警示性聲明

本10-K表年度報告（本 “報告”）包括經修訂的1933年《證券法》（“證券法”）第27A條和經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第21E條所指的前瞻性陳述，涉及重大風險和不確定性。本報告中討論的非歷史事實的事項均為前瞻性陳述。在某些情況下，您可以通過這些術語或其他類似術語的 “可能”、“將”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預測”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在” 或否定等術語來識別前瞻性陳述。本報告中包含的所有涉及未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的陳述（歷史事實陳述除外）均為前瞻性陳述，包括數字資產市場的走勢、信託的運營、保薦人的計劃以及對信託未來成功的引述以及其他類似事項。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能存在重大差異。這些陳述基於贊助商根據其對歷史趨勢的看法、有關比特幣和其他數字資產使用的技術發展（包括髮起人和信託基金的比特幣託管人在向信託提供服務時使用的系統）、當前狀況和預期的未來發展以及其他適合情況的因素做出的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合贊助商的預期和預測取決於許多風險和不確定性，包括本報告（包括第一部分第1A項）中討論的特殊注意事項。信託基金向美國證券交易委員會提交的 “風險因素” 和其他文件，以及總體經濟、市場和商業狀況，政府當局或監管機構做出的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他經濟和政治發展。因此，本報告中作出的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制，無法保證保薦人預期的實際業績或發展會實現，即使已基本實現，也無法保證它們會對信託的運營或股票價值產生預期的後果或預期的影響。信託、保薦人、受託人或其各自的關聯公司均無義務更新任何前瞻性陳述，使此類陳述與實際業績或保薦人預期或預測的變化保持一致。

第一部分

第 1 項。商業

概述

景順銀河比特幣ETF（“信託”）是特拉華州的法定信託，根據《特拉華州法定信託法》（“DSTA”）於2021年4月5日成立。信託基金持續發行普通股，代表信託的部分不可分割實益權益和所有權。該信託根據其截至2024年1月5日的第二份經修訂和重述的信託聲明和信託協議（“信託協議”）運作。特拉華信託公司是特拉華州的一家信託公司，是該信託的特拉華州受託人（“受託人”）。該信託由景順資本管理有限責任公司（“贊助商”）管理和控制。2023年12月18日，種子資本投資者景順有限公司以10萬美元的價格購買了4,000股股票，其中包括對信託股份的首次購買。該信託擁有無限數量的股票獲準發行。

該信託的投資目標是反映使用Lukka Prime比特幣參考利率（“基準”）衡量的比特幣現貨價格的表現，減去信託的支出和其他負債。

為了實現其投資目標，信託基金將持有比特幣。信託是被動管理的，發起人不主動管理信託持有的比特幣。這意味着贊助商不會在比特幣價格較高時出售比特幣，也不會在預期未來價格上漲的情況下以低價收購比特幣。這也意味着贊助商沒有使用專業比特幣投資者可用的任何對衝技術來降低價格變動造成的損失風險。

Coinbase託管信託公司有限責任公司（“比特幣託管人”）將代表信託基金作為比特幣託管人持有信託的所有比特幣。比特幣託管人將把與信託的比特幣相關的私鑰保存在生成和保護私鑰的 “冷庫” 環境中（“Prime Custody Vault”）。不時，例如當信託的比特幣與某些創建或贖回交易相關的處理或出售時，信託的比特幣可能會存放在比特幣託管人的子公司Coinbase, Inc.（“Coinbase” 或 “Prime Broker”）的交易賬户（“交易餘額”）中。信託的比特幣將由比特幣託管人和Coinbase在賬户中維護，這些賬户必須與比特幣託管人或Coinbase作為本金持有的資產隔離開來，如果存放在Prime Custody Vault，則與其他客户的資產隔離開來。

截至美國東部時間下午 4:00，信託基金將根據比特幣和任何其他資產的價值每天對其股票進行估值。信託基金持有的比特幣的價值是根據比特幣的估計公允市場價值價格確定的，反映了獨立的第三方數字資產數據公司Lukka Inc.（“基準提供商”）每天確定的比特幣在其主要市場的執行價格。

信託根據信託每股的比特幣數量，僅向某些符合條件的金融機構（“授權參與者”）提供一個或多個5,000股股份（“Creation Baskets”）的實益權益普通股（“股份”）。該基金於2024年1月11日開始在芝加哥期權交易所BZX Inc.（“交易所”）上市。

比特幣和比特幣網絡

比特幣是一種數字資產，其所有權和行為由在線點對點網絡的參與者決定，該網絡連接運行可公開訪問的計算機或 “開源” 軟件，該軟件遵循管理比特幣網絡的規則和程序，通常稱為比特幣協議。與其他數字資產的價值一樣，比特幣的價值不受任何政府、公司或其他指定機構的支持。所有權以及轉移或採取其他行動與比特幣有關的能力受到公鑰加密的保護。比特幣的供應受其協議的限制或制定，而不是明確委託給特定機構（例如中央銀行或公司財政部）進行控制。比特幣的單位被視為可替代單位。比特幣和某些其他類型的數字資產有時被稱為數字貨幣或加密貨幣。沒有任何一個實體擁有或運營比特幣網絡，其基礎設施由（1）分散的參與者羣體共同維護，他們運行的計算機軟件可以記錄和驗證交易（通常稱為 “礦工”）；（2）提出改進比特幣協議和執行協議軟件的開發人員以及（3）選擇運行哪種比特幣軟件的用户。比特幣於2009年發佈，因此，關於其長期投資潛力的數據很少。比特幣沒有政府發行的法定貨幣支持。

比特幣 “存儲” 或反映在通常被稱為 “區塊鏈” 的數字交易賬本上。區塊鏈是一種共享且持續協調的數據庫，以分散的方式存儲在數字資產的某些用户的計算機上。區塊鏈是每種數字資產的規範記錄：區塊鏈記錄每個 “硬幣” 或 “代幣”、數字資產餘額、每筆交易以及與一定數量的特定數字資產相關的每個地址。比特幣利用區塊鏈記錄進出不同地址的交易，從而便於確定每個地址中有多少比特幣。

比特幣是通過 “挖礦” 創造的。採礦涉及礦工使用複雜的計算機程序在專門的計算機硬件上反覆解決複雜的數學問題。數學問題涉及涉及比特幣網絡參與者提出的全部或部分比特幣交易的計算。當這個問題解決後，計算機會創建

由這些交易組成的 “區塊”。由於每個新解出的區塊都指向前已解析的區塊並 “連接”，因此添加新區塊的方式將添加到區塊鏈中，其方式類似於向鏈中添加新鏈接。一旦網絡上的大多數節點確認了礦工的工作，礦工提議的區塊就會被添加到區塊鏈中。成功向區塊鏈添加區塊的礦工將自動獲得固定數量的比特幣，以表彰其努力，外加交易記錄在區塊中的轉讓方支付的任何交易費用。這種獎勵系統是新比特幣進入流通的手段。這種名為工作量證明的獎勵系統還可以確保比特幣網絡參與者維護的比特幣區塊鏈的本地副本彼此保持共識。

Lukka Prime 比特幣參考匯率

該基準旨在提供比特幣的估計公允市場價值，其方式符合美國普遍接受的會計原則（“美國公認會計原則”）和國際財務報告準則基金會（“IFRS”）關於公允市場價值衡量的會計準則。在這方面，基準測試提供商力求根據各種不同的標準評估符合條件的比特幣交易平臺，包括交易平臺的監督和治理框架、微觀結構效率、交易量、數據透明度和數據完整性，從而確定比特幣每天的 “主要市場”。截至2023年12月，以下交易平臺被基準測試提供商視為符合條件的交易平臺：幣安、Bitfinex、Bitflyer、Bitstamp、Coinbase、Crypto.com、Gemini、HitBTC、火幣、Kraken、KuCoin、OKEx、Poloniex（統稱為 “基準定價來源”）。基準測試提供商每季度對有資格納入基準測試的交易平臺進行審查。在確定哪些交易平臺包括基準定價來源時，基準測試提供商使用專有評級標準對每個交易平臺進行評估。基準提供商定期重新評估有資格被視為基準定價來源的交易平臺，並根據需要進行調整。

贊助商

景順資本管理有限責任公司是該信託的贊助商。發起人安排了信託的創建，並負責持續註冊股票以進行公開發行，股票在交易所上市以及對信託持有的比特幣進行估值。保薦人是一家於2003年2月7日在特拉華州成立的有限責任公司，是景順有限公司的全資子公司。景順有限公司及其子公司，包括贊助商，是一家獨立的全球投資管理集團。贊助商的主要地址是伊利諾伊州唐納斯格羅夫市萊西路3500號700號套房60515。

發起人負責信託的所有日常運營、管理和其他普通開支，包括但不限於受託人費用、紐約梅隆銀行（“管理人” 和 “過户代理人”）的費用、比特幣託管人的費用）、Galaxy Digital Funds LLC（“執行代理人”）的費用、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、法律費用成本和審計費用。自2024年1月29日起，信託將向保薦人支付信託每日總淨資產的0.25％的統一費用（“保薦人費用”），作為對根據信託協議（定義見此處）提供的服務的補償。信託基金唯一的普通經常性支出是贊助費。在自信託股票首次在交易所上市之日（2024年1月11日）起的6個月內，保薦人打算免除首批50億美元信託資產的全部保薦費。

受託人

特拉華州信託公司是特拉華州的一家信託公司，根據信託協議和DSTA創建特拉華州法定信託的要求擔任信託的受託人。受託人的主要地址位於特拉華州威爾明頓市小瀑布大道251號，19808。

管理員

紐約梅隆銀行（“BNYM”）擔任該信託基金的管理人。根據信託管理和會計協議，管理人為信託的維護和運營提供必要的行政、税務和會計服務以及財務報告，包括計算信託的資產淨值、確定信託的淨資產以及計算Creation Baskets的規模。署長的主要地址是紐約格林威治街240號，紐約州10286。

轉賬代理

BNYM 還擔任信託的過户代理。過户代理負責（1）發行和贖回與創建和贖回交易相關的股票，（2）回覆股份持有人（“股東”）和其他與其職責有關的信函，（3）維護股東賬户，（4）定期向信託報告。過户代理人的主要地址是紐約格林威治街240號，紐約州10286。

比特幣託管人

Coinbase託管信託公司有限責任公司是該信託的比特幣託管人。信託已與比特幣託管人簽訂了主要經紀和託管協議（“比特幣託管協議”），根據該協議，比特幣託管人將保管信託的所有比特幣，但可能隨時保存在Coinbase, Inc.交易賬户中的比特幣除外

到時候。比特幣託管人由紐約州金融服務部（“NYSDFS”）註冊為有限用途信託公司，並經紐約州金融服務部（NYSDFS）授權提供數字資產託管服務。比特幣託管人是Coinbase Global, Inc.的全資子公司。

比特幣託管人是一家第三方有限用途信託公司，在收到NYSDFS的信託章程後於2018年成立。比特幣託管人受NYSDFS的監管，在為數字資產私鑰提供託管服務方面有着長期的記錄。贊助商認為，比特幣託管人的保管、獨家持有和控制信託持有的比特幣的政策、程序和控制措施符合防止私鑰被盜、丟失以及未經授權和意外使用的行業最佳實踐。信託比特幣賬户和贊助商比特幣賬户（定義見此處）是獨立賬户，因此不與比特幣託管人的公司或其他客户資產混合。

儘管比特幣託管人為其賬户持有人提供保險，但比特幣託管人的保險不涵蓋比特幣的任何價值損失，僅涵蓋某些事件（例如欺詐或盜竊）造成的損失，並且在這些承保事件中，該保險不太可能涵蓋信託所造成的任何損失的全部金額。

現金託管人

根據託管協議（“現金託管協議”），BNYM還擔任信託的現金託管人（“現金託管人”）。現金託管人負責持有信託的現金，包括與以現金進行的創建和贖回交易有關的現金。現金託管人是一家紐約州特許銀行，也是聯邦儲備系統的成員。現金託管人的主要地址是紐約格林威治街240號，紐約州10286。

執行代理

發起人已與Galaxy Digital LP（“Galaxy” 或 “執行代理人”）的子公司Galaxy Digital Funds LLC簽訂了擔任執行代理人的協議。在發起人的指導下，執行代理人負責在允許支付信託費用的必要範圍內代表信託出售比特幣。該信託還將利用執行代理人的服務來購買或出售與現金創造和兑換相關的比特幣。當代表信託收購或處置與創建或贖回交易相關的比特幣時，贊助商將向執行代理人提供指示，執行代理人將確定比特幣交易對手。在創建和贖回交易方面，執行代理人將在發起人的監督下，決定如何以及與哪個比特幣交易對手代表信託進行交易。此外，作為本協議的一部分，執行代理人已同意對信託進行品牌合作和共同營銷，發起人已許可使用與信託相關的某些執行代理商標、服務標誌和商品名稱。執行代理人的主要地址是紐約市維西街300號，紐約州10282。

銀河是銀河數碼控股有限責任公司（“銀河控股”）的子公司。持有銀河控股有限合夥人權益的銀河數碼控股有限公司在多倫多證券交易所上市，股票代碼為 “GLXY”。

營銷代理

Invesco Distributors, Inc.（“營銷代理”）負責：（1）與過户代理人合作，審查和批准或拒絕授權參與者向轉讓代理人下達的股票購買和贖回訂單；（2）審查和批准信託編寫的營銷材料是否符合適用的美國證券交易委員會和金融業監管局（“FINRA”）廣告法律、規則和法規。營銷代理的主要地址是德克薩斯州休斯敦格林威廣場11號1000套房，77046。

規則

該信託不是共同基金，未根據經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”）註冊，也不受1940年法案的監管。就經修訂的1936年《商品交易法》（“CEA”）而言，該信託不是商品池，保薦人作為商品池運營商或商品交易顧問不受商品期貨交易委員會（“CFTC”）的監管。信託的股份既不是保薦人或受託人的權益，也不是其義務。

隨着比特幣和數字資產的受歡迎程度和市場規模的增長，美國國會和許多美國聯邦和州機構（包括金融犯罪執法網絡（“FinCEN”）、SEC、OCC、CFTC、FINRA、消費者金融保護局（“CFPB”）、司法部、國土安全部、聯邦調查局、國税局、州金融機構監管機構等）一直在研究數字資產網絡、數字資產用户和數字資產交易平臺市場的運營。這些州和聯邦機構中有許多已採取執法行動，併發布了與數字資產市場相關的諮詢和規則。總體而言，針對數字資產或任何單一數字資產的當前和未來監管行動可能會改變股票投資的性質和/或信託繼續運營的能力，但可能會發生重大不利的變化。

美國聯邦和州監管機構以及白宮已經發布了有關加密資產（包括比特幣和加密資產市場）的報告和新聞稿。此外，眾議院在2023年成立了兩個新的小組委員會：數字資產、金融技術和包容性小組委員會以及商品市場、數字資產和農村發展小組委員會，每個小組委員會的成立部分是為了分析與加密資產有關的問題，並表明立法意圖，即制定和考慮通過旨在解決加密行業監管需求和擔憂的聯邦立法。但是，任何即將出台的法律和法規的範圍和內容尚無法確切查明，在不久的將來可能無法查明。國會的分裂使任何預測都變得困難。我們無法預測這些事件和其他相關事件將如何影響我們或加密資產業務。

員工

該信託沒有員工。

競爭

信託基金和贊助商在創建相互競爭的交易所交易比特幣產品方面面臨競爭。由於競爭，無法保證該信託會獲得最初的市場認可和規模。

SEC 報告和其他信息的可用性

保薦人代表信託基金向美國證券交易委員會提交季度和年度報告以及其他信息，這些信息可在美國證券交易委員會的互聯網站點上查閲，網址為 http://www.sec.gov。這些報告和其他信息可以通過信託基金的網站www.invesco.com/etfs查閲。除非另有明確説明，否則贊助商網站中的信息不應被視為本報告的一部分或以引用方式納入此處。

第 1A 項。風險因素。

在做出投資決定之前，您應該仔細考慮下述風險。您還應參考本報告中包含的其他信息，包括信託的財務報表和相關附註。

風險因素摘要

與比特幣相關的風險

市場和波動風險。相對於更傳統的資產類別，比特幣歷來表現出較高的價格波動性。例如，在2021年期間，包括比特幣在內的某些數字資產的價值急劇增加。在這些增長之後，整個2022年都出現了大幅削減。在比特幣的歷史中，這些價格快速升值和急劇下跌的事件曾多次發生，包括例如在2011年、2013-2014年和2017-2018年，然後在2021-2022年再次重演。在2023年期間，比特幣價格繼續表現出極大的波動性。

極端波動性可能會持續下去，股票的價值在未來可能會大幅下跌而不會復甦。數字資產市場可能仍在經歷泡沫，或者將來可能再次出現泡沫。例如，在2022年上半年，Celsius Network、Voyager Digital Ltd.和Three Arrows Capital均宣佈破產，這導致人們對數字資產生態系統的參與者失去信心，並對更廣泛的數字資產進行負面宣傳。2022年11月，FTX

Trading Ltd.（“FTX”）是當時交易量最大的數字資產交易平臺之一，由於有關該公司流動性問題和可能破產的傳言，停止了客户提款，隨後得到其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而其他子公司則在全球範圍內進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部提起了刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高級管理人員，包括其前首席執行官提起了民事證券和大宗商品欺詐指控。此外，在FTX申請破產後，數字資產行業的其他幾家實體申請破產，例如BlockFi Inc.和Genesis Global, LLC（“Genesis”）。為了應對這些事件，數字資產市場經歷了極端的價格波動，數字資產行業的其他實體已經受到並將繼續受到負面影響，進一步削弱了人們對數字資產市場的信心。這些事件也對數字資產市場的流動性產生了負面影響，因為某些隸屬於FTX的實體從事了大量的交易活動。如果數字資產市場的流動性繼續受到這些或類似事件的負面影響，那麼包括比特幣在內的數字資產價格可能會繼續經歷大幅波動或價格下跌，對數字資產市場的信心可能會受到進一步削弱。

此外，對數字資產的監管和執法審查也有所增加，其中包括來自司法部、美國證券交易委員會、美國商品期貨交易委員會、白宮和國會以及州監管機構和當局的審查。數字資產監管的發展正在進行中。例如，2023年7月，美國紐約南區地方法院對美國證券交易委員會對Ripple Labs, Inc.的訴訟作出裁決。該法院認定，向機構和資深個人提供和出售XRP（一種數字代幣）構成證券交易，但在加密交易平臺上提供和出售XRP，向員工和其他第三方開發商分配，均不屬於證券交易。最近，哥倫比亞特區巡迴法院裁定，鑑於美國證券交易委員會批准了兩種類似的基於比特幣期貨的交易所交易產品（“ETP”），美國證券交易委員會根據《行政程序法》拒絕Grayscale比特幣信託的上市是 “任意和反覆無常的”。在這項法院裁決之後，比特幣的價格立即從近26,000美元上漲至28,100美元以上。目前無法預測監管發展可能給信託、其服務提供商或整個數字資產行業帶來的所有風險。

未來的極端波動，包括比特幣交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大不利影響，股票可能會損失全部或幾乎全部的價值。該信託基金的管理不積極，不會採取任何行動來利用或減輕比特幣價格波動的影響。

信託基金對比特幣的投資價值可能會迅速下降，包括降至零。

比特幣的歷史波動可能是由於對未來潛在價值升值的猜測所致，這可能會對股票的投資產生不利影響。

動量投資通常與成長型股票和其他資產有關，這些資產的估值由投資公眾決定，受未來預期價值升值的影響。對比特幣的動量投資可能已經並將繼續助長有關比特幣價值未來可能升值的猜測，從而膨脹並使這些價格更加波動。因此，由於投資者對未來價格升值或貶值的信心改變，比特幣的價值可能更有可能波動，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，進而對信託的投資。

一些市場觀察家斷言，比特幣市場經常經歷定價 “泡沫”，並預測，隨着時間的推移，比特幣的價值將降至其當前價值的一小部分，甚至降至零。

比特幣存在的時間還不夠長，市場參與者無法精確地評估這些預測，但是如果這些觀察家的預測部分正確，那麼對股票的投資可能會變得毫無價值。

比特幣的價格可能會受到少數有影響力的個人或公司的行為的影響。

由於比特幣和更廣泛的科技界個人的言論和行動，比特幣的價格波動性加大。相對於基本價值考量，公司的文件和知名人士的社交媒體聲明在過去和將來都可能對比特幣的價格產生巨大影響。如果一家或多家公司或個人的行為導致比特幣價格上漲，那麼公司或個人改變這種立場可能會對比特幣的價格和股票的價值產生劇烈的負面影響。

收養風險。

用户對比特幣的採用可能會減緩、停止或逆轉。

比特幣網絡是快速變化的新行業的一部分，其進一步發展和接受受各種難以評估的因素的影響。例如，比特幣網絡在不增加費用或縮短交易結算時間的情況下增加比特幣的使用量方面面臨重大障礙，而增加交易量的嘗試可能無效。放緩、停止或逆轉比特幣網絡的發展或接受可能會對比特幣的價格產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。

除其他外，使用比特幣買賣商品和服務是快速發展的新行業的一部分，該行業使用基於計算機生成的數學和/或加密協議的數字資產。比特幣是這個行業的重要組成部分，但並非獨一無二。該行業的增長受到高度的不確定性的影響。影響該行業進一步發展的因素包括但不限於：

目前，與相對廣泛地用作價值儲存相比，比特幣在零售和商業市場的使用相對有限，因此加劇了價格波動，可能會對股票的投資產生不利影響。

直到最近，一些零售和商業網點才選擇性地接受比特幣作為商品和服務的支付手段，而消費者使用比特幣支付此類零售和商業網點的做法仍然有限。銀行和其他知名金融機構可能拒絕處理比特幣交易資金；拒絕處理往返比特幣交易場所、比特幣相關公司或服務提供商的電匯；或為進行比特幣交易或提供比特幣相關服務的個人或實體開立賬户。此外，包括美國在內的一些税收管轄區將使用比特幣作為商品和服務的交換媒介視為比特幣的應納税銷售，這可能會阻礙使用比特幣作為交易媒介，特別是對於價值升值的比特幣持有者而言。

相反，比特幣的很大一部分需求是由尋求長期價值儲存的投資者或尋求從資產的短期或長期持有中獲利的投機者產生的。價格波動削弱了比特幣作為交易媒介的作用，因為零售商不太可能接受比特幣作為一種支付方式。使用比特幣作為交換媒介和付款方式可能總是很少的。比特幣不向零售和商業市場擴張，或收縮此類用途，可能會損害公眾對比特幣的認知以及比特幣作為支付系統的效用，波動性增加或比特幣價值下降，所有這些都可能對股票的投資產生不利影響。無法保證這種接受度在未來會增加或不會下降。

雖然創建了第一種廣泛使用的數字資產比特幣和許多其他數字資產，主要用作一種貨幣，但數字資產可以用來做更復雜的事情。一些數字資產是專門為更復雜的用例而構建的。例如，以太坊網絡的設計主要是為了促進智能合約，而數字資產以太幣是此類合約許多部分的交易機制。智能合約是在區塊鏈上自動執行的程序，允許構建大量有趣的應用程序。隨着時間的推移，市場對具有超出用例的數字資產的需求可能會減少對比特幣的市場需求，這將對比特幣的價格產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。此外，某些數字資產使用非區塊鏈技術，例如定向無環圖數據結構，來維持共識。如果市場參與者開始偏愛這些使用非區塊鏈技術的其他共識機制或數字資產，那麼比特幣的價值以及對股票的投資可能會受到不利影響。

比特幣面臨着重大的擴容障礙，這些障礙可能導致高額費用或縮短交易結算時間，增加交易量的嘗試可能無效。

與許多數字資產網絡一樣，比特幣網絡面臨着重大的擴展挑戰。截至2017年7月，比特幣平均每秒可以處理五到七筆交易。幾年來，比特幣生態系統的參與者一直在爭論增加比特幣網絡每秒可以處理的平均交易數量的潛在方法。截至2017年8月，比特幣

網絡已升級為一項名為 “隔離見證” 的技術功能，除其他外，該功能可能會使鏈上每秒可處理的交易量增加大約一倍。更重要的是，隔離見證還支持所謂的第二層解決方案，例如閃電網絡或支付渠道，這有可能提高交易吞吐量。

越來越多的錢包和數字資產中介機構，例如交易平臺，已開始支持隔離見證和閃電網絡或類似技術。但是，截至2023年8月，閃電網絡尚未得到實質性採用。此外，閃電網絡尚未得到大量使用，關於閃電網絡服務還有懸而未決的問題，例如其成本以及誰將充當中介機構等。

隨着數字資產網絡的使用量增加，網絡吞吐量卻沒有相應增加，平均費用和結算時間顯示出很大的波動性，有時可能會大幅增加。比特幣的網絡有時已經滿負荷運轉，這導致了交易費用的增加。例如，自2019年1月1日以來，比特幣交易費用已從平均每筆比特幣交易的0.18美元增加到2021年4月20日平均每筆交易60.95美元的最高水平。截至2022年12月31日，比特幣平均每筆交易的交易費用為1.17美元。費用增加和結算速度下降可能會阻礙比特幣的某些用途（例如小額支付），並可能減少對比特幣的需求和價格，這可能會對股票的價值產生不利影響。2023年5月，與採用序號（一種在比特幣區塊鏈上刻入數字內容的手段）有關的事件導致每筆交易的交易費用暫時飆升至30美元以上。截至2023年10月1日，比特幣交易費用平均為每筆交易2.22美元。

費用增加和結算速度下降可能會排除比特幣的某些用例（例如小額支付），並可能減少對比特幣的需求和價格，這可能會對股票的投資產生不利影響。

無法保證任何現有的或正在探索的擴大比特幣交易結算規模的機制都會有效，也無法保證這些機制需要多長時間才能生效，這可能會對股票的投資產生不利影響。

礦工可能串通提高交易費用，這可能會對比特幣網絡的使用產生不利影響。

礦工以其交易確認身份行事，為他們確認的每筆交易收取費用。礦工通過將之前未確認的交易添加到區塊鏈中的新區塊來驗證未確認的交易。礦工不被迫確認任何具體的交易，但他們有經濟上的激勵來確認有效的交易，以此作為收取費用的手段。礦工歷來接受相對較低的交易確認費。如果礦工以反競爭的方式串通拒絕低額交易費用，那麼比特幣用户可能被迫支付更高的費用，從而降低比特幣網絡的吸引力。採礦活動是全球性的，當局可能很難在多個司法管轄區適用反壟斷法規。礦工之間的任何勾結都可能對比特幣網絡的吸引力產生不利影響，並可能對股票的投資產生不利影響。

比特幣採礦活動是資源密集型的，某些司法管轄區可能會實施有關比特幣網絡能源和水消耗的法規，這可能會導致採礦活動顯著減少並對比特幣網絡的安全產生不利影響。

除了金融監管外，還有人對保護和維護比特幣網絡所需的電力和水量表示擔憂。用於驗證比特幣網絡交易的 “工作量證明” 驗證機制要求比特幣礦工保持較高的計算能力，這可能需要極高的能耗。儘管測量該過程消耗的電量很困難，因為這些操作是由不同效率水平的機器執行的，但該過程會消耗大量能量。此外，除了執行這些計算的直接能源成本外，還有一些間接成本會影響比特幣網絡的總能耗，包括水量和冷卻執行這些計算的機器的成本。電力供應和成本將限制採礦活動的地理位置。高昂的電力成本可能會激勵礦工將其資源重定向到其他驗證協議，例如權益證明區塊鏈，或者完全放棄驗證活動。專門用於比特幣網絡驗證協議的計算資源的顯著減少可能會降低網絡的安全性，這可能會削弱比特幣作為價值儲存或交換手段的可行性。

由於對資源消耗和相關環境問題的擔憂，尤其是與公用事業公司有關的擔憂，各個國家、州和城市已經或正在考慮在其管轄範圍內暫停比特幣採礦。這樣的暫停將阻礙比特幣挖礦和/或比特幣的更廣泛使用。例如，2022年11月，紐約州將該州化石燃料工廠的新工作量證明採礦許可證暫停兩年。

根據未來法規的制定和適用方式，此類政策可能會對比特幣的價格產生負面影響，進而對股票的價值產生負面影響。此外，監管的加強以及這些法規的相應合規成本還可能導致比特幣礦工進入門檻的提高，這可能會增加哈希率的集中度，從而可能對比特幣的價格產生負面影響。

來自中央銀行數字貨幣（“CBDC”）和其他數字資產的競爭可能會對比特幣和其他數字資產的價值產生不利影響。

中央銀行已經引入了數字形式的法定貨幣（CBDC）。據報道，中國的CBDC項目被稱為數字貨幣電子支付，已在中國多個城市進行的實時試點計劃中進行了測試。國際清算銀行最近發佈的一項研究估計，至少有36家中央銀行公佈了從研究到試點項目的零售或批發CBDC工作。無論它們是否採用區塊鏈或類似技術，CBDC作為發行司法管轄區的一種法定貨幣，在與比特幣和其他數字資產競爭或取代作為交換或儲值媒介方面具有優勢。結果，比特幣的價值可能會下降，這可能會對信託的投資產生不利影響。

競爭性數字資產可能會對比特幣和數字資產的價值產生不利影響。

其他數字資產的發起人聲稱，這些數字資產已經解決了比特幣網絡的某些所謂缺點，例如，可以縮短結算時間，降低採礦費用或減少與採礦相關的用電量。如果這些數字資產取得成功，這種成功可能會減少對比特幣的需求，並對比特幣的價值和對信託基金的投資產生不利影響。

比特幣的價格可能會受到穩定幣（包括泰達幣和美元硬幣（“USDC”））、穩定幣發行人的活動及其監管待遇的影響。

儘管信託基金不投資穩定幣，但它仍可能面臨穩定幣通過比特幣交易對比特幣市場構成的這些和其他風險。與通常的波動性數字資產相比，穩定幣是一種數字資產，旨在隨着時間的推移具有穩定的價值，並且通常以與法定貨幣（例如美元）掛鈎的方式進行銷售。儘管穩定幣的價格旨在保持穩定，但在許多情況下，它們的價格會波動，有時甚至會大幅波動。過去，這種波動顯然影響了比特幣的價格。穩定幣是一種相對較新的現象，不可能知道它們可能對比特幣市場參與者構成的所有風險。此外，有人認為，一些穩定幣，尤其是泰達幣，是在沒有足夠支持的情況下不當發行的，這可能會導致對比特幣的人為需求而不是真正的需求，從而提高其價格，還認為與某些穩定幣相關的穩定幣參與了洗錢。例如，2021年2月17日，紐約總檢察長與Tether的運營商簽訂了一項協議，要求他們停止與紐約人的任何進一步交易活動，並對有關支持Tether的資產的虛假和誤導性陳述支付1,850萬美元的罰款。2021年10月15日，美國商品期貨交易委員會宣佈與Tether的運營商達成和解，他們同意支付4,250萬美元的罰款，以解決除其他指控外，Tether聲稱其維持足夠的美元儲備，用Tether持有的 “等量的相應法定貨幣” 來支持所有流通中的Tether穩定幣，這是不真實的。

USDC是由Circle Internet Financial發行的儲備支持的穩定幣，通常用作包括比特幣市場在內的數字資產市場的支付方式。USDC的發行人使用Circle Reserve Fund來持有現金、美國財政部發行或擔保的本金和利息的美國國庫券、票據和其他債務，以及由此類債務或現金擔保的回購協議，這些債務或現金作為支持USDC穩定幣的儲備。儘管USDC旨在始終保持1美元的穩定價值，但在2023年3月10日，在Circle Internet Financial披露33億美元的USDC儲備金存放在當天早些時候進入聯邦存款保險公司（“FDIC”）破產管理的硅谷銀行之後，USDC的價值連續幾天跌破1.00美元。穩定幣依賴於美國銀行系統和美國國債市場，兩者未能正常運作都可能阻礙穩定幣的功能，因此可能會對股票的價值產生不利影響。

鑑於穩定幣在全球數字資產市場中起着的基礎作用，其基本流動性可能會對包括比特幣市場在內的更廣泛的數字資產市場產生巨大影響。由於數字資產市場的很大一部分仍然依賴於Tether和USDC等穩定幣，因此Tether或USDC的無序解除掛鈎或 “擠兑” 可能會導致更廣泛的數字資產市場劇烈波動。穩定幣的波動性、穩定幣的運營問題（例如阻礙結算的技術問題）、對支持穩定幣的任何儲備是否充足的擔憂，或使用無擔保的穩定幣支付其他數字資產（包括比特幣）時可能發生的操縱活動，或者對支持穩定幣的穩定幣發行人或中介機構（例如交易平臺）的監管擔憂，可能會影響個人的意願在依賴穩定幣的交易場所進行交易，減少比特幣市場的流動性，以及影響比特幣的價值，進而影響對股票的投資。

比特幣網絡協議的開源結構意味着某些核心開發人員和其他貢獻者在維護和開發比特幣網絡協議方面的貢獻可能無法得到直接補償。未能正確監控和升級比特幣網絡協議可能會損壞比特幣網絡。

比特幣網絡基於由一組核心開發人員維護的開源協議運行。由於比特幣網絡協議不出售，其使用也不會為開發團隊帶來收入，因此核心開發人員可能不會因維護和更新比特幣網絡協議而獲得直接報酬。因此，開發人員可能缺乏維護或開發網絡的經濟動機，核心開發人員可能缺乏充分解決網絡新出現問題的資源。無法保證將來會繼續提供開發人員支持或提供充足的支持。此外，一些開發人員和開發人員

由利益可能與網絡中的其他參與者或投資者的利益不一致的公司提供資金。如果比特幣網絡協議出現實質性問題，並且核心開發人員和開源貢獻者無法或不願充分或及時地解決這些問題，則比特幣網絡和對股票的投資可能會受到不利影響。

比特幣的公司治理缺乏明確性可能會導致決策失效，從而減緩發展或阻礙比特幣網絡克服重要障礙。

去中心化網絡（例如比特幣網絡）的治理是通過自願共識和公開競爭進行的。除了通過壓倒性的共識之外，比特幣沒有中央決策機構或明確的方式讓參與者達成協議。缺乏明確的治理可能會對比特幣的效用和增長能力以及面臨挑戰的能力產生不利影響，這兩者都可能需要解決方案和有針對性的努力來克服問題，尤其是長期問題。

在某種程度上，比特幣的公司治理缺乏明確性會導致決策失效，從而減緩發展和增長，因此股票的價值可能會受到不利影響。

如果因解區塊而獲得的新比特幣獎勵和記錄交易的交易費用不足以激勵礦工，則礦工可能會停止消耗處理能力來解出區塊，並且比特幣區塊鏈上的交易確認可能會暫時放緩。減少礦工在比特幣網絡上消耗的處理能力可能會增加惡意行為者或殭屍網絡獲得控制權的可能性。

礦工從新創建的比特幣（稱為 “區塊獎勵”）和驗證交易時收取的費用中獲得收入。如果交易費用和區塊獎勵的總收入低於礦工的成本，則礦工可能會停止運營。如果用於解析區塊的新單位比特幣獎勵減少和/或解出區塊的難度增加，並且參與者自願支付的交易費用不夠高，則礦工可能沒有足夠的動力繼續挖礦，並可能停止採礦業務。目前在比特幣網絡上解出新區塊的固定獎勵為每區塊6.25比特幣，低於2020年5月的12.5比特幣。據估計，它將在2024年4月左右再次減半。隨着礦工激勵的降低，這種減少可能會導致比特幣網絡的總哈希率降低。礦工停止運營將降低比特幣網絡的集體處理能力，這將對交易確認過程產生不利影響（即，在下一次計劃調整區塊解決方案困難之前，暫時降低區塊添加到區塊鏈的速度），並使比特幣網絡更容易受到惡意行為者或殭屍網絡的攻擊，他們獲得了足夠的控制權來改變區塊鏈和阻礙交易。對比特幣網絡確認過程或處理能力的任何信心下降都可能對股票的投資產生不利影響。

在過去的幾年中，數字資產挖礦業務，包括挖掘比特幣的業務，已經從個人用户使用計算機處理器、圖形處理單元和第一代特定應用的集成電路機器進行挖礦發展到使用專有硬件或複雜機器進行的 “專業化” 採礦業務。如果數字資產挖礦業務的利潤率不夠高，包括由於電力成本增加或作為採礦獎勵發行的相關數字資產的市場價格下跌，或者如果數字資產挖礦業務無法安排其他融資來源（例如，如果貸款機構拒絕向此類礦商提供貸款），則數字資產礦工更有可能立即出售通過採礦獲得的代幣或出售比其他方式更多的此類數字資產，導致增加其液體供應數字資產，這通常會降低該數字資產的市場價格。

在某種程度上，任何礦商都將部分或全部交易排除在外，費用的大幅增加以及交易記錄的普遍延遲都可能導致對比特幣網絡失去信心，這可能會對股票的投資產生不利影響。

如果任何礦工解出不包括已傳輸到比特幣網絡的部分或全部交易的區塊，則只有在另一位礦工解出包含這些交易的區塊之前，此類交易才會記錄在區塊鏈上。比特幣社區中的一些人懷疑某些技術（例如，在激活隔離見證之前，ASICBoost）可以提高採礦速度並減少用電量，同時減少比特幣網絡上已開採區塊中包含的交易數量。如果在沒有交易的情況下開採更多的區塊，交易結算速度會更慢，費用也會增加。這可能會導致對比特幣網絡失去信心，這可能會對股票的投資產生不利影響。

臨時或永久的區塊鏈 “分叉” 可能會對股票的投資產生不利影響。

比特幣網絡使用開源協議運行，這意味着任何用户都可以下載該軟件，對其進行修改，然後建議比特幣的用户和礦工採用該修改。當引入修改並且絕大多數用户和礦工同意修改時，變更即會實施，網絡將保持不間斷。但是，如果不到絕大多數的用户和礦工同意擬議的修改，並且該修改與修改前的軟件不兼容，則後果將是比特幣網絡的所謂的 “硬分叉”，一組運行預修改後的軟件，另一組運行修改後的軟件。這種分叉的效果將是存在兩個版本的比特幣，使用不同的區塊鏈賬本在不同的網絡上並行運行，但缺乏互換性。例如，2017年8月，由於長達數年的爭議，比特幣 “分叉” 成了比特幣和一種新的數字資產比特幣現金

如何提高比特幣網絡可以處理的交易率。從那時起，比特幣被多次分叉以推出新的數字資產，例如比特幣黃金、比特幣白銀和比特幣鑽石。比特幣區塊鏈的其他硬分叉可能會影響對比特幣或其他數字資產的需求，並可能對股票的投資產生不利影響。

此外，硬分叉可能會帶來新的安全風險。例如，當以太坊和以太坊經典在2016年7月分裂時，至少在2016年10月，重播攻擊一直困擾着交易場所，其中來自一個網絡的交易被轉播，對另一個網絡產生了惡劣影響。一個交易平臺在2016年7月宣佈，由於重放攻擊，它已經從以太坊經典網絡中丟失了40,000個以太幣代幣，當時價值約10萬美元。硬分叉的另一個可能結果是安全級別的固有下降。硬分叉後，個人礦工或礦池的哈希能力可能會更容易超過比特幣網絡處理能力的50％，從而使網絡更容易受到攻擊。

用户運行的其他兼容軟件的多個版本中存在意外的、意想不到的軟件缺陷也可能引入分叉。這樣的分叉可能會對比特幣的生存能力產生不利影響。但是，大量用户和礦工有可能採用不兼容的比特幣版本，同時抵制社區主導的合併這兩條鏈的努力。這將導致永久分叉，如上所述，以太坊和經典以太坊經典就是如此。

比特幣網絡的分叉可能會對股票的投資產生不利影響。在宣佈或採用時，硬分叉可能會對比特幣的價格產生不利影響。例如，硬分叉的宣佈可能會導致對分叉前數字資產的需求增加，因為預計分叉前數字資產的所有權將使持有人有權在分叉之後獲得新的數字資產。對預分叉數字資產需求的增加可能會導致數字資產的價格上漲。硬分叉之後，並行運行的兩個版本的數字資產的總價格可能會低於分叉前夕數字資產的價格。此外，儘管贊助商將在信託協議條款的允許下，決定哪個網絡被普遍接受為比特幣網絡，因此應將其視為信託目的的適當網絡，但不能保證贊助商會選擇最終成為最有價值分叉的網絡和相關數字資產。因此，這兩種事件都可能對股票的價值產生不利影響。當比特幣現金從比特幣網絡分叉時，比特幣的價值從2800美元上升到2700美元。

作為硬分叉對數字資產影響的另一個例子，以太坊網絡於2022年9月15日成功完成了合併，從工作量證明（“PoW”）模型轉向權益證明（“PoS”）模型。不同意新共識機制的以太坊 PoW 礦工分叉了網絡，從而形成了 EthereumPoW 網絡（“ETHW”）。ETHW 是由一小部分但直言不諱的礦工推動的，他們希望在以太坊轉向 PoS 時保持收入。絕大多數代幣持有者的選票更傾向於新的PoS共識方法。分叉沒有對以太坊網絡產生實質性影響。由於硬分叉，所有以太幣持有者都被空投了ETHW代幣。但是，並非所有流動性提供者都能交易新代幣，ETHW代幣幾乎立即損失了大部分價值。

如果比特幣網絡出現硬分叉，贊助商將指示信託基金立即不可撤銷對如此創建的IR虛擬貨幣的所有權利。比特幣是信託基金將持有的唯一數字資產。如果信託基金試圖改變其對附帶權利或投資者關係虛擬貨幣的處理方式，則交易所需要向美國證券交易委員會提交申請，尋求批准以修改其上市規則。

如果發生分叉，贊助商將在信託協議條款允許的情況下確定其認為哪個網絡被普遍接受為比特幣網絡，因此應將其視為適當的網絡，以及為信託目的將相關資產視為比特幣。如果信託修改其分叉和空投政策，則將在信託網站、招股説明書補充文件、8-K表的最新報告和/或信託的年度或季度報告中向股東發出通知。

與比特幣相關的網絡安全風險。

比特幣源代碼的缺陷或底層密碼學的缺陷可能使比特幣網絡容易受到多種攻擊向量的攻擊。

如果比特幣背後的源代碼或密碼學被證明存在缺陷或無效，惡意行為者可能會竊取他人持有的比特幣，這可能會對比特幣的需求產生負面影響，從而對比特幣的價格產生不利影響。過去，已經發現了比特幣源代碼中的缺陷，包括那些導致用户比特幣丟失的缺陷。一些錯誤和缺陷已被公開發現並得到糾正，包括那些禁用了用户某些功能和暴露了用户個人信息的錯誤和缺陷。已經發現了源代碼中的缺陷或利用情況，這些漏洞允許惡意行為者違反已知的網絡規則獲取或創造資金。此外，比特幣背後的密碼學可能存在缺陷或無效，或者數學和/或技術的發展，包括數字計算、代數幾何和量子計算的進步，可能導致此類密碼學失效。在任何情況下，惡意行為者都可能竊取他人持有的比特幣，這可能會對比特幣的需求產生不利影響，從而對比特幣的價格產生不利影響。即使受影響的數字資產不是比特幣，對數字資產所依據的源代碼或密碼學的信心下降通常也會對比特幣的需求產生負面影響，從而對股票的投資產生不利影響。

此外，如果惡意行為者或殭屍網絡（即由協調計算機操作的網絡軟件控制的志願者或被黑客入侵的計算機集合）控制了比特幣網絡50％以上的處理能力，則該行為者或殭屍網絡可能會改變區塊鏈並對比特幣的價值產生不利影響，這將對信託基金的投資價值產生不利影響。比特幣網絡受佔據網絡大量處理能力的實體或大量對比特幣網絡的運營和維護至關重要的開發人員或中介機構的控制。比特幣網絡通過工作量證明來保護，並取決於參與者的處理能力來保護網絡。如果惡意行為者或殭屍網絡獲得了比特幣網絡上專用於挖礦的大部分處理能力，則它可能能夠通過構建欺詐性區塊或阻止某些交易及時或根本無法完成來改變該網絡和大多數交易所依賴的區塊鏈。惡意行為者或殭屍網絡可以控制、排除或修改交易順序。但是，它無法使用這種控制生成新的比特幣單位或交易。惡意行為者可以 “雙重使用” 自己的比特幣單位（即在多筆交易中花費相同的單位），並在保持控制權的情況下阻止其他用户的交易得到確認。如果此類惡意行為者或殭屍網絡沒有放棄其對比特幣網絡處理能力的控制權，或者網絡社區沒有以惡意為由拒絕欺詐性區塊，那麼撤銷對區塊鏈所做的任何更改可能是不可能的。此外，惡意行為者或殭屍網絡可能會造成大量交易，以減緩比特幣網絡上交易的確認速度。

一些數字資產網絡受到了惡意活動的影響，這些惡意活動是通過控制網絡上50％的處理能力實現的。例如，2018年5月24日，據報道，攻擊者以這種方式入侵了比特幣黃金網絡，併成功地在一週內在一系列交易中將單位的比特幣黃金翻倍，總金額至少為1800萬美元。此外，在2019年5月，比特幣現金網絡遭受了51％的攻擊，當時兩個大型礦池撤銷了一系列交易，以阻止一個不知名的礦工利用最近比特幣現金協議升級中的漏洞。儘管這種特殊的攻擊可以説是仁慈的，但這種協調活動得以發生的事實可能會對人們對比特幣現金網絡的看法產生負面影響。此外，在2020年8月，以太坊經典網絡成為一個或多個未知參與者的兩次雙重支出攻擊的目標，他們獲得了以太坊經典網絡50％以上的處理能力。這些攻擊導致了以太坊經典區塊鏈的重組，使攻擊者能夠撤消先前記錄的超過500萬美元和100萬美元的交易。Verge、Monacoin和Electroneum等其他數字資產也遭受了類似的攻擊。儘管比特幣網絡上沒有此類活動的報道，但某些礦池過去可能已經超過了比特幣網絡上50％的門檻。可能突破50％的閾值表明單一礦池可能對數字資產交易的驗證行使權力的風險更大，如果比特幣網絡上超過50％的處理能力屬於單一政府機構的管轄範圍，則這種風險就會增加。例如，據信比特幣網絡上超過50％的處理能力現在或曾經位於中國。由於中國政府最近對數字資產進行了更嚴格的審查，迫使多個數字資產交易場所關閉，並且據報道已開始限制採礦活動，因此中國政府也有可能控制比特幣網絡上超過50％的處理能力。如果比特幣生態系統，包括礦池的核心開發人員和管理者，沒有采取行動確保採礦處理能力的進一步分散，那麼惡意行為者獲得比特幣網絡處理能力控制權的可行性就會增加，這可能會對股票的投資產生不利影響。

惡意行為者還可能通過其對核心或有影響力的開發者的影響來控制比特幣網絡。例如，這可能允許惡意行為者阻礙合法的網絡開發工作，或試圖以此類開發人員提出的軟件改進提案為幌子向網絡引入惡意代碼。在比特幣生態系統未能吸引大量用户的情況下，惡意行為者能夠以這種方式控制比特幣網絡處理能力的可能性仍將增加。

通過使用癌症節點，惡意行為者可以通過拒絕中繼任何區塊或交易來完全斷開目標用户與比特幣經濟的連接。

除了比特幣協議的網絡安全風險外，託管或促進比特幣轉移或交易的實體經常成為網絡安全攻擊的成功目標，導致比特幣被大量盜竊。

如果發生任何此類利用或攻擊，都可能導致公眾對比特幣失去信心，比特幣價值下跌，從而對股票投資產生不利影響。

比特幣交易是不可撤銷的，被盜或錯誤轉移的比特幣可能無法恢復。因此，任何錯誤執行的比特幣交易都可能對信託的投資產生不利影響。

比特幣交易是不可逆的。一旦交易經過驗證並記錄在添加到比特幣區塊鏈的區塊中，數字資產（例如比特幣）的錯誤轉移或比特幣的盜竊通常是不可逆的，信託基金可能無法為任何此類轉移或盜竊尋求賠償。如果信託無法成功地為此類錯誤或盜竊尋求補救，則此類損失可能會對信託的投資產生不利影響。

信託比特幣的託管由比特幣託管人處理，比特幣與授權參與者或其代理人之間的轉移由贊助商指導。如果比特幣託管人的內部程序和控制措施不足以保障

信託持有的比特幣，以及信託的私鑰丟失、銷燬或以其他方式被泄露，並且無法訪問私鑰的備份，信託將無法訪問其比特幣，這可能會對信託股份的投資產生不利影響。此外，如果信託的私鑰被盜用，信託持有的比特幣被盜，包括來自或被比特幣託管人盜走，信託可能會損失其持有的部分或全部比特幣，這可能會對信託股票的投資產生不利影響。

信託在比特幣託管人的賬户面臨的安全威脅可能導致信託業務停止，信託資產損失或信託聲譽受損，每種情況都可能導致股票價格下跌。

信託基金及其服務提供商對互聯網、技術和信息系統（包括移動設備和基於雲的服務）的使用可能會使信託基金面臨與這些技術或信息系統的網絡安全漏洞相關的潛在風險。安全漏洞、計算機惡意軟件、勒索軟件和計算機黑客攻擊一直是與數字資產相關的普遍問題。贊助商認為，信託基金在比特幣託管人的賬户中持有的比特幣將成為尋求破壞、破壞或竊取信託比特幣的黑客或惡意軟件分銷商的有吸引力的目標，並且只會隨着信託資產的增長而變得更具吸引力。如果信託、發起人或比特幣託管人無法識別、緩解或阻止新的安全威脅或以其他方式適應數字資產行業的技術變化，則信託的比特幣可能會遭到盜竊、丟失、破壞或其他攻擊。

贊助商已經評估了為保護信託基金的比特幣而制定的安全程序。但是，安全程序不能保證防止因安全漏洞、軟件缺陷或不可抗力而導致的任何損失，這些損失可能由信託基金承擔。

由於外部各方的行為、發起人、比特幣託管人的員工的錯誤或不當行為，安全程序和運營基礎設施可能會遭到破壞，因此，未經授權的一方可能會訪問信託在比特幣託管人的賬户、信託的私鑰（進而比特幣）或信託的其他數據。此外，外部各方可能試圖以欺詐手段誘使發起人、比特幣託管人或信託的其他服務提供商的員工披露敏感信息，以獲取對信託基礎設施的訪問權限。由於用於獲取未經授權的訪問、禁用或降級服務或破壞系統的技術經常發生變化，或者可能被設計為在預定事件發生之前保持休眠狀態，並且通常要等到針對目標啟動後才能被識別，因此發起人和比特幣託管人可能無法預測這些技術或實施適當的預防措施。

信託在比特幣託管人的賬户遭到實際或感知的違規行為可能會損害信託的運營，導致信託資產的部分或全部損失，損害信託的聲譽並對市場對信託有效性的看法產生負面影響，所有這些反過來可能減少對股票的需求，導致股票價格下跌。信託也可能停止運營，這種情況的發生同樣可能導致股票價格下跌。

儘管贊助商已經制定了業務連續性計劃和系統，認為這些計劃和系統是合理設計的，可以防止網絡攻擊，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括可能尚未或無法識別某些風險。服務提供商對信託的賠償義務可能有限，這可能會因此受到負面影響。

如果比特幣託管協議終止或比特幣託管人或主要經紀人未能按要求提供服務，則贊助商可能需要尋找並任命替代託管人和/或主要經紀人，這可能會對信託比特幣的保管和安全轉移構成挑戰，信託繼續運營的能力可能會受到不利影響。

該信託依賴比特幣託管人來運作。比特幣託管人在保管信託的比特幣方面履行基本職能，信託可以利用其附屬機構Coinbase來促進信託基金出售比特幣，以支付贊助商費用，並在適用的範圍內支付其他信託費用，或者在某些情況下，購買和出售與現金創造或贖回交易相關的比特幣。如果比特幣託管人或主要經紀人由於破產、業務失敗或中斷、違約、未能履行、安全漏洞或其他影響比特幣託管人或主要經紀人的問題而未能履行其為信託履行的職能，則信託可能無法運營或創建或贖回Creation Baskets，這可能會迫使信託清算或對股票價格產生不利影響。

2023年3月22日，Coinbase和比特幣託管人的母公司Coinbase Global Inc.（“Coinbase Global”，合稱 “相關Coinbase實體”）收到美國證券交易委員會工作人員的 “Wells通知”，稱美國證券交易委員會做出了 “初步決定”，建議美國證券交易委員會對指控違反聯邦證券法，包括經修訂的1934年證券交易法的相關Coinbase實體提起執法行動（“交易法”）和經修訂的1933年《證券法》（“證券法”）。根據Coinbase Global的公開報告公司披露，根據與美國證券交易委員會工作人員的討論，相關Coinbase實體認為，這些潛在的執法行動將涉及相關Coinbase實體的Coinbase Prime服務、現貨市場、質押服務Coinbase Earn和Coinbase錢包的各個方面，潛在的民事訴訟可能會尋求禁令救濟、撤資和民事處罰。2023年6月6日，美國證券交易委員會向紐約南區聯邦地方法院對Coinbase的相關實體提起訴訟，除其他外，指控：（i）Coinbase未能在美國證券交易所、經紀交易商和清算機構註冊為國家證券交易所、經紀交易商和清算機構，從而違反了《交易法》，涉及美國證券交易委員會的投訴指控是證券的某些已識別數字資產，（ii）Coinbase違反了這些資產

《證券法》未能向美國證券交易委員會登記其質押計劃的要約和出售，以及（iii）根據《交易法》，Coinbase Global作為控制人對Coinbase違反《交易法》的行為承擔連帶責任，其程度與Coinbase相同。美國證券交易委員會對相關Coinbase實體的投訴沒有指控比特幣是一種證券，也沒有指控Coinbase涉及比特幣的活動導致了所謂的註冊違規行為，而且比特幣託管人沒有被指定為被告。美國證券交易委員會的申訴要求對相關的Coinbase實體下達永久禁令，以防止它們違反《交易法》或《證券法》、撤資、民事罰款以及法院認為適當或必要的其他救濟。根據司法裁決，Coinbase可能被要求或可以選擇限制或削減其提供的服務，或者其財務狀況和向信託提供主要經紀服務的能力可能會受到影響。如果監管行動（包括美國證券交易委員會發起的訴訟）要求或選擇Coinbase限制或削減其提供的服務，則可能會對信託運營或處理Creation Baskets的創建或贖回的能力產生負面影響，這可能會迫使信託進行清算或對股票價格產生不利影響。儘管投訴中沒有提及比特幣託管人，但如果司法裁決要求作為比特幣託管人的母公司Coinbase Global限制或削減其子公司向信託提供的服務，或者其財務狀況受到負面影響，則可能會對信託的運營能力產生負面影響。

如果比特幣託管協議終止，發起人可能無法找到願意根據與當前比特幣託管協議相同的條款擔任信託比特幣的託管人或信託的主要經紀人的一方，或者根本找不到願意擔任信託主要經紀人的一方。如果贊助商找不到願意擔任託管人或主要經紀人的合適方，則可能要求贊助商終止信託並清算信託的比特幣。此外，如果贊助商找到了合適的一方，但必須簽訂對信託或贊助商不太有利的修改後的比特幣託管協議，則股票的價值可能會受到不利影響。

執行代理人失去重要的銀行業務關係或其使用的銀行倒閉可能會對信託創建或贖回Creation Baskets的能力產生不利影響，也可能給信託造成損失。

執行代理人負責代表信託出售比特幣，以支付贊助商費用，並在適用的範圍內支付其他信託費用。此外，執行代理人將購買或出售與現金創建和兑換相關的比特幣。執行代理人可能依靠銀行賬户提供其執行服務，並持有與客户購買或出售比特幣相關的任何現金。如果執行代理人在建立或維持銀行關係方面面臨困難，則執行代理人的銀行合作伙伴的流失或這些銀行合作伙伴施加的運營限制，以及執行代理人無法使用其他金融機構，可能會導致信託的創建和贖回活動中斷，或給信託造成其他運營中斷或不利影響。

如果執行代理人持有客户現金的銀行倒閉、資不抵債、進入破產管理階段、被監管機構接管、陷入財務困境或以其他方式對其財務狀況或運營狀況造成不利影響，信託也可能蒙受損失。例如，銀門銀行、硅谷銀行、簽名銀行和第一共和國銀行最近經歷了包括自願清算和破產管理在內的財務困境。

不斷變化的環境和市場條件，其中一些可能超出信託或保薦人的控制範圍，可能會損害信託獲得信託與支付贊助人費用有關的購買或出售比特幣的訂單相關的現金的能力，在適用的範圍內，還會損害其他信託費用或與創建和贖回交易相關的信託費用。如果執行代理人陷入財務困境或其財務狀況因其銀行合作伙伴的倒閉而受到其他影響，則執行代理人向信託提供服務的能力可能會受到影響。此外，執行代理人存放客户現金的銀行未來的倒閉可能會導致信託蒙受損失，前提是餘額不受存款保險的約束。

執行代理人可以利用主要經紀商的服務，通過某些互聯交易場所傳送信託訂單。任何此類互聯交易場所的損失或失敗都可能對執行代理人執行信託的比特幣交易的能力產生不利影響，並給信託造成損失。

在代表信託出售比特幣時，執行代理人（作為信託的代理人）可以選擇將比特幣的購買或銷售訂單傳送到由主要經紀商Coinbase, Inc. 運營的交易平臺。Prime Broker提供多個交易平臺和場所的訪問權限，代表信託的執行代理人可以在這些平臺和場所執行買入和賣出比特幣的訂單（每個這樣的場所都是 “互聯交易場所”）。與這些活動有關，Prime Broker可能會在這些互聯交易場所短時間內持有比特幣，以執行信託的訂單。如果主要經紀商無法進入這些互聯交易場所，則其交易服務（以及執行代理人的服務）可能會受到不利影響，以至於執行代理人執行信託訂單流的能力有限，信託可能遭受由此造成的損失或運營中斷。儘管Prime Broker有監督互聯交易場所的政策和程序，但如果其中任何一個場所遇到任何技術、法律、監管或其他不利事件，例如關閉、延遲、系統故障、暫停提款、流動性不足、破產或客户資產損失，則代表信託的執行代理人可能無法完全收回信託的比特幣。

互聯網中斷可能會影響比特幣的使用，進而影響股票的價值。

比特幣依賴於互聯網。互聯網連接的重大中斷可能會中斷比特幣網絡的運營，直到中斷得到解決，並對比特幣的價格產生不利影響。特別是，數字資產的某些變體遭受了許多拒絕服務攻擊，這導致區塊創建和數字資產轉移暫時延遲。儘管在某些情況下，為了應對攻擊，引入了額外的硬分叉以增加某些網絡功能的成本，但相關網絡繼續受到更多攻擊。此外，如果比特幣的價值增加，它有可能成為黑客的更大目標，並遭受更頻繁的黑客攻擊和拒絕服務攻擊。

比特幣也容易受到邊界網關協議（“BGP”）劫持的影響。此類攻擊可能是攻擊者攔截前往合法目的地的流量的一種非常有效的方式。BGP 劫持會影響不同節點和礦工相互連接的方式，從而將其中一部分與網絡的其餘部分隔離開來，這可能會導致網絡出現雙重支出和其他安全問題的風險。如果比特幣網絡上發生BGP劫持，參與者可能會對比特幣的安全性失去信心，這可能會影響比特幣的價值，進而影響股票的價值。

未來任何影響比特幣轉移能力的攻擊都可能對比特幣的價格和股票投資的價值產生重大的不利影響。

監管風險。

隨着比特幣和更廣泛的數字資產生態系統的發展，它已開始吸引全球更多監管機構的關注。未來的監管環境不確定，可能因國家甚至國家內部而異。未能適當監管數字資產生態系統可能會扼殺創新，這可能會對股票的價值產生不利影響。

隨着比特幣和數字資產的受歡迎程度和市場規模的增長，美國國會和許多美國聯邦和州機構（包括金融犯罪執法網絡（“FinCEN”）、SEC、OCC、CFTC、FINRA、消費者金融保護局（“CFPB”）、司法部、國土安全部、聯邦調查局、國税局、州金融機構監管機構等）一直在研究數字資產網絡、數字資產用户和數字資產交易平臺市場的運營。這些州和聯邦機構中有許多已採取執法行動，併發布了與數字資產市場相關的諮詢和規則。總體而言，針對數字資產或任何單一數字資產的當前和未來監管行動可能會改變股票投資的性質和/或信託繼續運營的能力，但可能會發生重大不利的變化。

例如，2022年發生的事件，包括FTX及其子公司、三箭資本、攝氏網絡、Voyager Digital、Genesis、BlockFi等的破產申請，以及數字資產市場的其他發展，都促使人們呼籲加強對數字資產行業的審查和監管，特別關注數字資產交易平臺和託管人等中介機構。聯邦和州立法機構及監管機構可能會出臺和頒佈新的法律法規，以監管加密資產中介機構，例如數字資產交易平臺和託管人。硅谷銀行、Silvergate銀行和Signature Bank在2023年3月的倒閉（在某些情況下為數字資產行業提供服務）或類似的未來事件，可能會放大和/或加速這些趨勢。2023年1月3日，聯邦銀行機構發佈了關於銀行組織加密資產風險的聯合聲明，此前這些事件暴露了加密資產領域的漏洞，包括欺詐和詐騙風險、法律不確定性、重大波動和傳染風險。儘管不禁止銀行組織從事加密資產相關活動，但這些機構對集中於加密資產相關活動或集中風險敞口的商業模式表示了嚴重的安全和穩健性擔憂。

美國聯邦和州監管機構以及白宮已經發布了有關加密資產（包括比特幣和加密資產市場）的報告和新聞稿。此外，眾議院在2023年成立了兩個新的小組委員會：數字資產、金融技術和包容性小組委員會以及商品市場、數字資產和農村發展小組委員會，每個小組委員會的成立部分是為了分析與加密資產有關的問題，並表明立法意圖，即制定和考慮通過旨在解決加密行業監管需求和擔憂的聯邦立法。但是，任何即將出台的法律和法規的範圍和內容尚無法確切查明，在不久的將來可能無法查明。國會的分裂使任何預測都變得困難。我們無法預測這些事件和其他相關事件將如何影響我們或加密資產業務。

2021年8月，美國證券交易委員會主席表示，他認為使用數字資產交易平臺的投資者沒有得到充分保護，平臺上的活動可能涉及證券法、大宗商品法和銀行法，提出了許多與保護投資者和消費者、防範非法活動以及確保金融穩定有關的問題。主席表示，美國證券交易委員會需要更多的權力，以防止交易、產品和平臺 “陷入監管漏洞之間”，並需要更多資源來保護 “這個不斷增長和動盪的行業” 的投資者。主席呼籲制定以數字資產交易、貸款和去中心化金融平臺為中心的聯邦立法，尋求 “額外的全體權力” 來制定數字資產交易和借貸規則。此外，拜登總統2022年3月9日的行政命令斷言，技術進步和數字資產市場的快速增長 “需要評估和調整美國政府的數字資產方針”，這表明美國將繼續關注數字資產政策和監管。根據行政命令發佈的許多報告都側重於與數字資產生態系統相關的各種風險，並且

建議進行額外的立法和監管監督。國會還提出了幾項法案，提議對數字資產市場建立額外的監管和監督。

無法預測這些事態發展是否或何時會導致國會向美國證券交易委員會或其他監管機構授予更多權力，此類額外授權的性質可能是什麼，它們將如何影響數字資產市場的運作能力，或者任何新法規或對現有法規的修改將如何影響整個數字資產的價值，特別是信託基金持有的比特幣。聯邦政府加強對數字資產和數字資產活動的監管的後果可能會對信託和股票產生重大不利影響。

金融犯罪執法網絡（“FinCEN”）要求任何可轉換數字資產的管理員或交易所向FinCEN註冊為匯款機構，並遵守適用於匯款機構的反洗錢法規。2015年，FinCEN評估了對數字資產贊助商處以70萬美元的罰款，原因是該發起人從事貨幣服務業務，在沒有向FinCEN註冊的情況下出售數字資產，以及未能實施和維持適當的反洗錢計劃，從而違反了《銀行保密法》的多項要求。2017年，FinCEN評估了對現已停業的數字資產交易平臺BTC-e的1.1億美元罰款，原因是類似的違規行為。要求在美國開展業務的交易平臺在FinCEN註冊並遵守反洗錢法規，這可能會增加買入和賣出比特幣的成本，因此可能會對比特幣的價格和股票投資產生不利影響。在2018年3月FinCEN負責立法事務的助理部長給美國參議員羅恩·懷登的信中，助理國務卿表示，根據現行法律，參與首次代幣發行（“ICO”）代幣銷售的開發商和交易平臺都可能需要在FinCEN註冊為匯款機構，並遵守適用於匯款機構的反洗錢法規。

美國財政部（“美國財政部”）外國資產控制辦公室（“OFAC”）已將數字貨幣地址添加到資產被封鎖且通常禁止美國人與之交易的特別指定國民名單中。OFAC或其他司法管轄區的類似組織的此類行動可能會給市場帶來不確定性，即過去與此類地址相關的比特幣是否可以輕鬆出售。這種 “受污染” 的比特幣的交易價格可能低於未受污染的比特幣。比特幣市場可替代性的降低可能會減少比特幣的流動性，從而對其價格產生不利影響。

2020 年 2 月，當時的美國財政部長史蒂文·姆努欽表示，數字資產是美國財政部花了大量時間的 “關鍵領域”。國務卿姆努欽宣佈，美國財政部正在制定管理數字資產活動的重大新法規，以解決有關可能用於促進洗錢和其他非法活動的擔憂。2020年12月，美國財政部下屬的FinCEN提出了一項規則，要求金融機構提交報告、保留記錄並驗證某些往來所謂的 “非託管” 錢包（通常也稱為自託管錢包）的交易的客户身份。2021年1月，美國財政部長候選人珍妮特·耶倫表示，她認為監管機構應該 “仔細研究如何鼓勵將數字資產用於合法活動，同時減少將其用於惡意和非法活動。”

根據紐約州金融服務部（“NYSDFS”）的規定，在紐約或涉及紐約的第三方參與數字資產業務活動的企業，不包括商家和消費者，必須向紐約州金融服務部申請許可證，通常稱為BitLicense，並且必須遵守反洗錢、網絡安全、消費者保護以及財務和報告要求等。作為BitLicense的替代方案，公司可以根據紐約法律申請章程成為有資格從事數字資產業務活動的有限用途信託公司。其他州已經考慮或批准了數字資產業務活動法規或規則，例如通過了法規或指導方針，表明某些數字資產業務活動構成需要許可的匯款。

對某些企業適用匯款許可要求的不一致性可能會使這些企業更難提供服務，這可能會影響消費者對比特幣的採用及其價格。為了解決這些問題，統一法律委員會於2017年7月通過了一項示範法，即《虛擬貨幣企業統一監管法》，該法與BitLicense有許多相似之處，並具有多州互惠許可功能，根據該特徵，在一個州獲得許可的企業可以在其他州申請加速許可程序。但是，尚不清楚有多少州（如果有的話）將通過部分或全部示範立法。

過去，區塊鏈的透明度為執法機構的調查提供了便利。但是，某些隱私增強功能已經或預計將引入許多數字資產網絡，這些功能可能會降低執法機構對交易歷史的可見性。儘管尚未採取任何監管措施來區別對待增強隱私的數字資產，但未來這種情況可能會改變。

此外，根據美國或外國法律確定比特幣是證券可能會對股票的投資產生不利影響。

作為股份的所有者，您將沒有通常與其他類型股份的所有權相關的權利。

股票無權享有與公司發行的股票相同的權利。通過收購股票，您並不獲得選舉董事、領取股息、就大多數與股票發行人有關的事項進行投票或採取通常與股票所有權相關的其他行動的權利。

保薦人和受託人可以在未經股東同意的情況下同意修改信託協議。

發起人和受託人可以在未經股東同意的情況下同意修改信託協議。發起人應確定任何信託協議修訂通知的內容和交付方式。此類通知可以在信託的網站、招股説明書補充文件、8-K表的最新報告和/或信託的年度或季度報告中提供。如果信託協議的修正案徵收了新的費用和收費或增加了現有費用或收費，包括保薦人費（税收和其他政府費用、註冊費或其他此類費用除外），或者損害了股東的實質性現有權利，則該修正案將在向註冊所有者發出此類修訂通知30天后對已發行股票生效。非註冊所有者（大多數股東不會）的股東除了通過修訂招股説明書外，可能不會收到具體的費用增加通知。此外，在修正案生效時，通過繼續持有股份，股東被視為同意並同意該修正案，並受經修訂的信託協議的約束，而無需就此類增加達成具體協議（通過上述 “否定同意” 程序除外）。

股東沒有與根據1940年《投資公司法》（“1940年法案”）註冊的投資公司的股份所有權相關的保護，也沒有受到《商品交易法》（“CEA”）提供的保護。

該信託不是受1940年法案約束的投資公司，發起人認為該信託無需根據該法案進行註冊。因此，投資者沒有該法規所提供的保護，該法規旨在確保註冊基金的行為符合其投資者的最大利益，最大限度地減少利益衝突，並對投資公司進行公正的監督。例如，受1940年法案約束的註冊投資公司必須有一個董事會，其中一定最低比例必須是獨立的（通常，至少佔多數）。此外，註冊投資公司的諮詢和次級顧問合同必須每年獲得多數票（1）整個董事會和（2）獨立董事的重新批准。此外，此類註冊投資公司在與其關聯公司進行交易時受到禁止和限制，並被要求向特殊類型的託管人（通常是銀行或經紀交易商）維護基金資產。此外，此類註冊投資公司在使用槓桿方面受到重大限制，資本結構形式和註冊基金可以發行的證券類型也受到限制。此外，根據1940年法案第36（b）條，註冊投資公司的投資顧問在獲得服務補償方面有明確的信託義務。

該信託不會持有或交易由美國商品期貨交易委員會管理的受CEA監管的大宗商品權益。此外，保薦人認為，就CEA而言，信託不是商品池，保薦人和受託人作為商品池運營商或與信託運營相關的商品交易顧問均不受美國商品期貨交易委員會的監管。因此，股東將無法獲得向CEA監管的工具或大宗商品池的投資者提供的監管保護。

信託協議中規定的某些類型的訴訟和訴訟的專屬管轄權以及陪審團審判豁免條款可能會限制股東對信託提起法律訴訟的權利，並可能限制買方為與信託的爭議獲得有利司法法庭的能力。

信託協議規定，特拉華州衡平法院，如果該法院沒有屬事管轄權，則特拉華州的任何其他法院將是任何索賠、訴訟、訴訟或訴訟的專屬管轄權，前提是 (i) 法院選擇條款不適用於為執行《交易法》規定的義務或責任而提起的訴訟或聯邦法院擁有專屬管轄權的任何其他索賠，以及 (ii) 聯邦地方法院美利堅合眾國將是唯一的解決任何聲稱根據任何聯邦證券法提起訴訟理由的投訴的論壇。通過購買信託股份，股東放棄了某些主張，即特拉華州法院和位於特拉華州的任何其他法院審理地點不方便或在其他方面不合適。因此，股東可能需要向特拉華州法院提起與信託有關的事項提起訴訟，即使該法院否則可能會給股東帶來不便。

信託協議還規定，每位股東放棄在任何此類索賠、訴訟、訴訟或程序中接受陪審團審判的權利。如果對信託提起訴訟，則只能由適用審判法院的法官或法官審理，該訴訟將根據不同的民事訴訟程序進行，可能得出與陪審團審判不同的結果，包括在任何此類訴訟中可能對原告不利的結果。任何股東都不能放棄遵守美國聯邦證券法及其頒佈的規章制度。

如果股東對基於豁免的陪審團審判要求提出異議，則適用法院將根據適用的聯邦法律根據該案的事實和情況確定豁免是否可執行。據我們所知，美國最高法院尚未最終裁定與美國聯邦證券法引起的索賠有關的爭議前陪審團審判的合同豁免的可執行性。但是，我們認為，合同規定的爭議前陪審團審判豁免條款通常是可執行的，包括根據管理信託協議的特拉華州法律。通過購買信託股份，股東放棄了接受陪審團審判的權利，這可能會限制股東在其認為有利於與信託的糾紛的司法論壇上提出索賠的能力。

由於保薦人及其管理層經營信託等投資工具的歷史有限，他們的經驗可能不足或不適合管理信託。

儘管發起人、其管理團隊和執行代理人經營其他投資工具，例如信託，專門投資數字資產，但它們的往績有限。這種有限的經驗給信託的有效管理和運營帶來了多種潛在風險。比特幣等數字資產以其高波動性、獨特的技術、法律和監管挑戰以及快速變化的市場動態而聞名。贊助商在這一特定領域的經驗有限，可能無法完全使他們有能力有效地應對這些複雜情況。

保薦人或執行代理人管理層過去在其他投資工具中的表現並不能表明他們有能力管理信託等投資工具。數字資產的獨特性質使過去的表現成為衡量該領域未來成功的不可靠指標。數字資產市場由技術驅動，需要深入瞭解底層區塊鏈技術和安全注意事項。贊助商的有限經驗可能無法完全涵蓋降低風險所需的技術專業知識，例如網絡威脅、技術故障或與數字資產交易和託管相關的操作錯誤。

如果保薦人、其管理團隊或執行代理人的經驗不足或不適合管理信託等基於數字資產的投資工具，則可能導致決策不理想、運營風險增加以及潛在的法律或監管違規行為。這些因素可能會對信託的運營產生不利影響，導致投資者遭受潛在損失或信託總價值下降。

此外，保薦人和執行代理人目前正在管理其他投資工具，這可能會轉移他們的注意力和資源。如果保薦人在管理此類其他投資工具時遇到困難，從而損害了保薦人或執行代理人的聲譽，則可能會對他們繼續分別擔任信託保薦人或執行代理人的能力產生不利影響。

未來的法規可能會要求信託和保薦人進行註冊，這可能會導致信託清算。

當前和未來的立法、美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會的規則制定以及其他監管發展可能會影響出於分類和清算目的對待比特幣的方式。特別是，某些比特幣交易可能被視為CEA下的商品權益，或者美國證券交易委員會可能將比特幣歸類為美國聯邦證券法規定的 “證券”。美國證券交易委員會高級官員過去發表的公開聲明，包括美國證券交易委員會公司財務司董事在2018年6月的講話，都表明這些官員不認為比特幣是一種證券。此類聲明不是美國證券交易委員會的官方政策聲明，僅反映發言人的觀點，對美國證券交易委員會或任何其他機構或法院沒有約束力。如果美國證券交易委員會或任何其他機構根據聯邦或州證券法，或者在法院或其他訴訟中將比特幣確定為 “證券”，則可能會對作為數字資產的比特幣產生重大不利影響。面對這些事態發展，所需的註冊和合規措施可能會給信託帶來特別的非經常性支出。如果保薦人根據監管環境的變化決定解散信託，則信託可能會在不利於股東的時間解散或清算。

美國證券交易委員會尚未聲稱對比特幣或比特幣的交易或所有權擁有監管權，也沒有表示就美國聯邦證券法而言，應將比特幣歸類或視為證券的觀點。實際上，美國證券交易委員會的高級工作人員已經表示，根據聯邦證券法，比特幣不是證券。但是，美國證券交易委員會對比特幣和比特幣相關的市場發展發表了評論，並對涉及比特幣的投資計劃採取了行動。例如，在最近一封關於美國證券交易委員會審查某些比特幣相關投資工具在公開市場上市和交易股票的擬議規則變更的信中，美國證券交易委員會工作人員表示，他們對數字資產市場存在嚴重的投資者保護問題，包括市場操縱和欺詐的可能性。2018年3月，據報道，美國證券交易委員會正在審查多達100只以數字資產為重點的投資基金。據報道，審查的重點是向這些基金的投資者披露風險的準確性、數字資產定價慣例、旨在防止投資者資金被盜的規則的遵守情況，以及收集信息，以便美國證券交易委員會能夠更好地瞭解新技術和投資產品。另據報道，其中一些基金已收到美國證券交易委員會執法部門的傳票。美國證券交易委員會還確定，根據美國證券法，某些數字資產是證券。在這些裁決中，美國證券交易委員會認為，在某些情況下，包括首次代幣發行，未經註冊的數字資產的發行和出售可以被視為非法的證券公開發行。數字資產初創公司的大量資金來自ICO，如果ICO停止或面臨障礙，或者依賴它們的公司面臨法律訴訟或調查，則可能會對包括比特幣在內的數字資產的價值產生負面影響。最後，美國證券交易委員會考試司（“考試”）表示，數字資產是考試的重點。特別是，考試局表示打算將審查重點放在數字資產的投資組合管理、客户資金和資產的安全、客户投資組合的定價和估值、合規和內部控制以及對員工外部業務活動的監督上。

美國商品期貨交易委員會對比特幣期貨市場擁有監管管轄權。此外，由於美國商品期貨交易委員會已確定比特幣是CEA及其相關規則下的 “商品”，因此它有權起訴比特幣現金或現貨市場的欺詐和操縱行為。除了欺詐或操縱事件外，CFTC通常不監督現金或現貨市場交易所或涉及不使用抵押品、槓桿或融資的比特幣的交易。全國期貨協會（“NFA”）是

美國期貨行業的自我監管機構，因此對比特幣期貨擁有管轄權。但是，NFA對比特幣交易或交易的現金或現貨市場沒有監管權。

比特幣和其他數字資產目前在許多外國司法管轄區面臨不確定的監管格局，例如歐盟、中國、英國、澳大利亞、俄羅斯、以色列、波蘭、印度和加拿大。國家行為者的網絡安全攻擊，特別是為逃避國際經濟制裁而發動的網絡安全攻擊，可能會吸引對包括比特幣在內的數字資產的收購、所有權、出售和使用的更多監管審查。此外，其他事件，例如電信或互聯網服務中斷、與網絡相關的恐怖行為、內亂、戰爭或其他災難，也可能對一個或多個司法管轄區的數字資產經濟產生負面影響。例如，俄羅斯於2022年2月24日入侵烏克蘭，導致數字資產價格波動，最初急劇下跌，隨後價格大幅反彈。任何現行法規、未來監管變更或其他事件對信託或比特幣的影響都無法預測，但是這種變化可能會很大，對信託和股票的價值產生不利影響。各個外國司法管轄區已經通過並可能在不久的將來繼續通過影響比特幣的法律、法規或指令，特別是涉及屬於這些司法管轄區監管範圍的比特幣交易平臺和服務提供商的法律、法規或指令。2021年5月21日，中國國務院副總理劉鶴和國務院發表聲明，旨在打擊中國的比特幣挖礦。在隨後的幾週中，多個地區開始關閉採礦業務，包括據估計是中國最大的三個礦區，即新疆、四川和內蒙古。這導致全球比特幣哈希率大幅下降。此類法律、法規或指令可能與美國的法律、法規或指令相沖突，並可能對美國以外的用户、商家和服務提供商對比特幣的接受產生負面影響，因此可能阻礙這些司法管轄區以及美國和其他地方比特幣經濟的增長或可持續性，或以其他方式對比特幣的價值產生負面影響，進而對股票的價值產生負面影響。

除金融監管外，由於比特幣挖礦需要高能耗，比特幣可能會受到能源使用和/或氣候問題產生的監管。例如，截至2022年12月31日，每秒大約執行2.45億太拉哈希值，這與比特幣網絡上的挖礦有關。儘管測量該過程消耗的電量很困難，因為這些操作是由不同效率水平的機器執行的，但該過程會消耗大量能量。比特幣網絡和其他數字資產網絡的運營也可能消耗大量能源。此外，除了對任何給定數字資產網絡進行計算的直接能源成本外，還有一些間接成本會影響網絡的總能耗，包括冷卻執行這些計算的機器的成本。許多州和國家已經或正在考慮採用監管框架，以阻止比特幣挖礦和/或比特幣的更廣泛使用。例如，紐約州最近未能通過一項暫停比特幣等工作量證明區塊鏈的採礦業務的法案。根據期貨監管的制定和適用方式，此類政策可能會對比特幣的價格產生負面影響，進而對股票的價值產生負面影響。此外，監管的加強以及這些法規的相應合規成本還可能導致比特幣礦工進入門檻的提高，這可能會增加哈希率的集中度，從而可能對比特幣的價格產生負面影響。

如果對授權參與者、信託或贊助商活動的監管變更或解釋需要根據FinCEN根據美國銀行保密法頒佈的法規將授權參與者、信託或保薦人作為貨幣服務業務進行監管，或者作為州監管此類業務許可制度下的匯款機構或數字資產企業，則可能要求授權參與者、信託或贊助商註冊並遵守此類法規，這可能會導致向授權參與者、信託或保薦人支付的非常、經常性和/或非經常性費用，或增加授權參與者客户的佣金，從而減少股票的流動性。

如果根據FinCEN根據美國銀行保密法頒佈的法規，任何授權參與者、信託或贊助商的活動使其被視為 “貨幣服務業務”，則此類授權參與者、信託或贊助商可能需要遵守FinCEN法規，包括要求授權參與者實施反洗錢計劃、向FinCEN提交某些報告並保留某些記錄的法規。同樣，授權參與者、信託或贊助商的活動可能要求其獲得匯款機構或數字資產業務的許可，例如根據NYSDSFS的BitLicense法規。

此類額外的監管義務可能會導致授權參與者、信託或保薦人承擔特別費用。如果授權參與者、信託基金或贊助商決定尋求所需的許可證，則無法保證他們會及時獲得許可證。此外，如果發現授權參與者、信託或保薦人未經適當的州或聯邦許可經營，則可能會受到調查、行政或法院訴訟以及民事或刑事罰款和處罰，所有這些都可能損害授權參與者、信託或保薦人的聲譽並影響股票的價值。此外，授權參與者、信託基金或贊助商可能無法及時獲得必要的州許可，也無法遵守適用於貨幣服務企業、匯款機構和從事數字資產活動的企業的某些聯邦或州監管義務。相反，授權參與者也可以決定終止其作為信託授權參與者的角色，或者發起人可以決定解散信託。由授權人解散

參與者可能會減少股票的流動性，這可能會對股票的價值產生不利影響，並且為應對監管環境的變化而解散信託可能對股東不利。

比特幣和出於美國聯邦所得税目的涉及比特幣的交易的税收待遇尚不確定，可能會發生變化，這可能會對股票投資的價值產生不利影響。

美國國税局（“IRS”）目前的指導方針表明，出於美國聯邦所得税的目的，比特幣應被視為財產而不是貨幣，並應將其徵税，涉及支付比特幣以換取商品和服務的交易應被視為易貨交易。此類交易產生的資本收益或損失是通過比特幣交易價格與納税人比特幣基礎之間的差額來衡量的。但是，由於比特幣是一項新的技術創新，由於美國國税局的指導方針採取了行政聲明的形式，可以在不事先通知和評論的情況下進行修改，而且由於關於該問題的判例法還很少，因此美國聯邦對比特幣投資或與比特幣投資相關的交易的所得税待遇可能會與招股説明書中描述的有所不同，可能具有追溯效力。美國聯邦對比特幣的所得税待遇的任何此類變化都可能對比特幣的價格產生負面影響，並可能對股票的價值產生不利影響。在這方面，美國國税局表示，它已將發佈與虛擬貨幣交易（例如涉及比特幣的交易）税收有關的額外指導方針作為優先事項。此外，美國國税局和美國財政部已經提出了有關加密貨幣交易税務信息報告規則的規定。儘管它已開始發佈此類額外指導，但尚不清楚未來的任何指引是否會對比特幣投資或與比特幣投資相關的交易的美國聯邦所得税待遇產生不利影響。此外，數字貨幣未來可能出現的發展可能會增加用於美國聯邦所得税目的的數字貨幣待遇的不確定性。

在做出任何購買信託股份的決定之前，投資者應諮詢其個人税務顧問。此外，此處包含的税收考慮因素僅為摘要形式，從税收角度來看，不得用作決定投資股票的唯一依據，因為還必須考慮每個投資者的個人情況。因此，此處包含的有關税收的考慮因素不應用作任何形式的實質性信息或税務建議，也不得以任何方式將其解釋為對特定税收後果的陳述或保證。

比特幣以及用於州和地方税收目的的涉及比特幣的交易的税收待遇尚不確定，可能會發生變化，這可能會對股票投資的價值產生不利影響。

由於比特幣是一項新的技術創新，因此用於州和地方税收目的的比特幣的税收待遇，包括但不限於州和地方所得税以及銷售和使用税，尚未確定。許多州已經發布了自己的指導方針，內容涉及某些用於州收入或銷售和使用税目的的數字資產的税收待遇。例如，紐約州税務和財政部（“NYSDTF”）發佈了有關將州税法適用於虛擬貨幣的指導方針。該機構決定，紐約州將遵循美國國税局關於為州所得税目的處理虛擬貨幣的指導方針。此外，NYSDTF得出結論，虛擬貨幣是一種 “無形財產”，這意味着使用虛擬貨幣購買商品或服務的交易在易貨交易待遇下可能需要繳納州銷售税。目前尚不確定將來會發布什麼關於出於州和地方税收目的對待比特幣的指導方針（如果有的話）。這種待遇可能會對數字資產的投資者產生負面影響，包括可能給數字資產投資者帶來更大的税收負擔，或者可能給收購和處置數字資產帶來更高的成本。無論哪種情況，這種不同的税收待遇都可能對比特幣的價格產生負面影響，並對信託的資產淨值產生負面影響。

比特幣區塊鏈的硬 “分叉” 或空投可能會導致股東承擔納税義務。

如果比特幣區塊鏈中發生硬分叉、空投或類似事件，贊助商將指示信託基金立即不可撤銷對如此創建的IR虛擬貨幣的所有權利。儘管發起人將指示信託基金立即不可撤銷對如此創建的IR虛擬貨幣的所有權利，但如果美國國税局不承認此類免責聲明，則股東仍可能因硬分叉、空投或類似事件而承擔聯邦所得税義務。根據目前的指導方針，美國國税局認為，導致收到新單位加密貨幣的硬分叉是產生普通收入的應納税事件。儘管美國國税局尚未解決所有發生空投的情況，但從美國國税局當前指導方針的理由中可以明顯看出，它通常會將空投視為產生普通收入的應納税事件。

美國國税局目前的指導方針並未涉及非美國人因硬分叉、空投或類似事件而確認的收入是否需要繳納對美國來源的 “固定或可確定的年度或定期收益、利潤和收入”（“FDAP”）徵收的30％的預扣税。非美國股東（定義見下文 “美國聯邦所得税後果”）應假設，在沒有指導的情況下，預扣税代理人（包括保薦人）可能會預扣非美國人確認的任何此類收入的30％。股東的股份，包括從非美國股東的收益中扣除此類預扣的款項否則，股東將有權獲得與新數字資產分配相關的款項。

新數字資產的接收、分配和/或出售可能會導致股東承擔美國聯邦、州和/或地方或非美國的納税義務。任何納税義務都可能對股票的投資產生不利影響，並可能要求股東準備和提交原本不需要他們準備和提交的納税申報表。

美國免税股東可能會因投資股票而確認 “無關的企業應納税收入”。

根據美國國税局目前的指導方針，在某些情況下，與數字資產有關的硬分叉、空投和類似事件將被視為產生普通收入的應納税事件。在沒有相反指導的情況下，美國免税股東確認的任何此類收入（定義見下文 “美國聯邦所得税後果”）都可能構成 “無關的營業應納税所得額”（“UBTI”）。美國免税股東應諮詢其税務顧問，瞭解這些股東是否可以因投資股票而承認UBTI。

知識產權索賠可能會對比特幣網絡的運營產生不利影響。

第三方可以主張與持有和轉讓比特幣及其源代碼有關的知識產權索賠。無論任何知識產權或其他法律訴訟的優點如何，任何降低對長期可行性的信心或最終用户持有和轉讓比特幣能力的威脅行動都可能對信託的投資產生不利影響。此外，一項有價值的知識產權索賠可能會阻止信託基金和其他最終用户訪問、持有或轉讓比特幣，這可能會迫使信託基金清算持有的比特幣。因此，對信託基金或其他大型比特幣參與者的知識產權索賠可能會對股票的投資產生不利影響。

與比特幣市場和服務生態系統相關的風險

與其他資產的交易平臺相比，比特幣交易場所相對較新，可能更容易出現運營問題或故障，這可能會對比特幣的價值產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。

比特幣交易的平臺相對較新。比特幣交易平臺的監管要求通常與交易更傳統資產的平臺不同，並且可能受到有限或根本沒有監管，尤其是在美國以外。此外，許多此類交易平臺，包括交易所和場外交易場所，不向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司慣例或監管合規性的重要信息，並可能採取不受適用於比特幣的法律法規約束的立場美國的國家證券交易所或指定合約市場，或者實際上可能不在美國監管機構的管轄範圍之內。比特幣交易平臺可能會施加每日、每週、每月或客户特定的交易或分配限額，或者完全暫停提款，這使得將比特幣兑換成法定貨幣變得困難或不可能。在某些平臺上參與比特幣交易需要用户通過將數字資產從個人賬户轉移到第三方賬户來承擔信用風險，這可能會阻礙在這些平臺上進行交易。

在過去的幾年中，由於欺詐、故障或安全漏洞，許多比特幣交易平臺已經關閉。在許多情況下，此類交易平臺的客户在這些交易平臺上的賬户餘額的部分或全部損失沒有得到補償或補償。儘管較小的交易平臺不太可能擁有使大型交易平臺更加穩定的基礎設施和資本，但較大的交易平臺更有可能成為黑客和 “惡意軟件”（即攻擊者為破壞計算機操作、收集敏感信息或獲取私人計算機系統訪問權限而使用或編程的軟件）的誘人目標，其缺點或最終故障更有可能對數字資產生態系統產生傳染影響。例如，在2014年，當時最大的比特幣交易平臺Mt.Gox在日本申請破產，原因是有報道稱該交易平臺損失了多達85萬枚比特幣，當時價值超過4.5億美元。

再舉一個例子，2015年1月，Bitstamp宣佈從其運營或 “熱門” 錢包中偷走了大約19,000個比特幣。2016年8月，據報道，價值約7800萬美元的近12萬枚比特幣從大型比特幣交易平臺Bitfinex被盜。在有報道稱Bitfinex盜竊後，比特幣的價值立即下跌了10％以上。此外，2017年12月，總部位於首爾的數字資產交易平臺Youbit的運營商Yapian在一次黑客攻擊導致Yapian損失17％的資產後暫停了數字資產交易並申請破產。黑客攻擊發生後，Youbit用户被允許提取其交易平臺賬户中約75％的數字資產，在Yapian的破產程序未決之後，任何可能的進一步分配都將進行。2018年1月，總部位於日本的交易平臺Coincheck報告稱，由於黑客攻擊，價值超過5億美元的數字資產NEM丟失，隨着市場越來越關注數字資產的安全性，導致比特幣、以太幣和其他數字資產的價格大幅下跌。繼總部位於韓國的交易平臺Coinrail於2018年6月初宣佈了一起黑客事件之後，比特幣和以太幣的價格下跌了10％以上。2018年9月，總部位於日本的交易平臺Zaif宣佈，由於黑客活動，包括比特幣在內的價值約6000萬美元的數字資產被盜。2019年5月，全球最大的數字資產交易平臺之一幣安遭到黑客攻擊，造成約4000萬美元的損失。此外，2022年11月，當時交易量最大的數字資產交易平臺之一FTX Trading Ltd.（“FTX”）暫停了客户提款，原因是有傳言稱該公司存在流動性問題並可能破產，隨後得到其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而其他子公司則在全球範圍內進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部提起了刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高級管理人員，包括其前首席執行官提起了民事證券和大宗商品欺詐指控。大約在同一時間，有報道稱大約300-600美元

從FTX刪除了數百萬個數字資產，全部事實仍然未知，包括此類刪除是否是黑客攻擊、盜竊、內部活動或其他不當行為造成的。與FTX相關的各種索賠和問題尚未得到解決。

受監管的比特幣交易平臺通常必須遵守最低淨資產、網絡安全和反洗錢要求，但通常不需要像受監管的證券交易所或期貨交易所那樣保護客户。

一些學者和市場觀察家提供了證據，以支持某些比特幣交易平臺上發生操縱交易活動的説法。例如，在2017年由特拉維夫大學跨學科網絡研究中心贊助的一篇題為 “比特幣生態系統中的價格操縱” 的論文中，一組研究人員使用了公開的交易數據，以及從2014年Mt中泄露的交易數據。Gox 安全漏洞，旨在識別和分析 “可疑交易活動” 對山的影響據作者稱，Gox在2013年2月至11月之間，這導致比特幣的價格在兩個月內從150美元左右上漲至1,000美元以上。2017年8月，有報道稱，一個綽號 “Spoofy” 的交易員或一羣交易員在沒有實際執行的情況下在Bitfinex上下了大筆訂單，大概是為了通過製造市場存在更大需求的虛假表象來影響其他投資者買入或賣出。2017年12月，一位匿名博主（以化名Bitfinex'd發表）引用了公開的交易數據，以支持他或她的説法，即一個綽號 “畢加索” 的交易機器人正在通過在關聯賬户之間買入和賣出比特幣和比特幣現金來推行錄音帶式操縱策略，以製造大量交易活動的外觀，從而影響此類資產的價格。

信託基金使用的比特幣交易平臺可能缺乏某些保障措施來檢測和防止欺詐性或操縱性交易。

許多比特幣交易平臺缺乏交易所為更傳統的資產製定的某些保障措施，無法增強交易所交易的穩定性並防止 “閃電崩潰”，例如限位斷路器。因此，與在更傳統的交易所交易的資產相比，交易平臺上比特幣價格的突然下跌幅度可能更大和/或更頻繁。檢測和阻止欺詐性或操縱性交易活動（例如市場操縱、搶先交易和虛假交易）的工具可能不適用於數字資產交易平臺，也可能根本不存在。美國證券交易委員會已經確定了比特幣市場中可能的欺詐和操縱來源，其中包括（1）“虛假交易”；（2）在比特幣中佔據主導地位的人操縱比特幣定價；（3）入侵比特幣網絡和交易平臺；（4）惡意控制比特幣網絡；（5）基於重要非公開信息進行交易（例如，市場參與者計劃大幅增加或減少其比特幣持有量，新比特幣的需求來源）或基於虛假信息的傳播誤導性信息；（6）涉及所謂 “穩定幣” 的操縱活動，包括泰達幣、穩定幣發行人的活動及其監管待遇”）；以及（7）比特幣交易平臺上的欺詐和操縱。潛在的市場操縱、搶先交易、虛假交易以及其他欺詐性或操縱性交易行為的影響可能會抬高加密市場的實際交易量和/或導致價格扭曲，從而可能對信託產生不利影響或給股東造成損失。

比特幣交易平臺的運營問題或故障以及比特幣價格的波動可能會降低人們對這些平臺或整個比特幣的信心，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。

匿名和非法融資風險。

儘管點對點交易的交易細節記錄在比特幣區塊鏈上，但直接在比特幣網絡上進行點對點數字資產的買方或賣方可能永遠不知道公鑰屬於誰或與之交易一方的真實身份。公鑰地址是由字母數字字符組成的隨機序列，單獨使用它們無法提供足夠的信息來識別用户。此外，某些技術可能會掩蓋數字資產的來源或監管鏈。市場的不透明性質給市場參與者、監管機構和審計師帶來了資產驗證挑戰，並增加了操縱和欺詐的風險，包括龐氏騙局、水桶商店以及抽水和拋售計劃的潛在風險。過去，數字資產曾被用來為非法活動提供便利。如果使用數字資產為非法活動提供便利，則為此類數字資產交易提供便利的企業可能面臨更大的潛在刑事或民事訴訟，或者銀行或其他服務被切斷的風險，並且此類數字資產可能會被從數字資產交易平臺中移除。上述任何事件都可能對相關數字資產的價格、相應區塊鏈網絡的吸引力以及對股票的投資產生不利影響。儘管信託基金的比特幣交易預計將由執行代理人與已知交易對手進行場外交易，但如果信託或保薦人與受制裁的實體進行交易，信託或保薦人將面臨潛在的刑事或民事訴訟或責任的風險。

信託基金採取措施的目的是減少與信託活動有關的非法融資風險。但是，包括比特幣市場在內的數字資產市場存在非法融資風險。無法保證信託所採用的措施能夠成功降低非法融資風險，而且該信託基金受到數字資產市場中複雜的非法融資風險和脆弱性的影響。如果此類風險最終發生，信託或保薦人或其關聯公司可能面臨民事或刑事責任、罰款、罰款或其他處罰，受到調查，凍結資產，無法使用其他服務提供商提供的銀行服務或服務，或遭受運營中斷，所有這些都可能對信託的運營能力產生負面影響或造成股票價值損失。

此外，作為經紀交易商的授權參與者以及分別獲得紐約金融服務部許可從事虛擬貨幣業務活動的實體和受紐約銀行法約束的有限目的信託公司的執行代理人、主要經紀人和比特幣託管人，是受經修訂的《美國銀行保密法》（“BSA”）和美國經濟制裁法約束的 “金融機構”。信託僅接受比特幣交易對手的創建和贖回請求相關的比特幣，這些交易對手已向信託或執行代理人表示已實施旨在確保遵守適用的制裁和反洗錢法的合規計劃。此外，對於比特幣交易對手向信託交付給信託的所有與創建請求相關的比特幣，比特幣交易對手必須向信託或執行代理人表示，它將合理地相信 (i) 比特幣交易對手從中獲得比特幣的任何交易對手的身份並進行必要的調查；(ii) 比特幣交易對手向信託轉移的此類比特幣並非來自該信託，或與非法或犯罪活動有關聯。

發起人、執行代理人和信託已通過並實施了旨在確保他們不違反適用的反洗錢和制裁法律法規，並遵守任何適用的KYC法律和法規的政策和程序。每個發起人、執行代理人和信託都將僅與已參與盡職調查（包括全面的KYC流程）的已知第三方服務提供商進行互動，例如授權參與者和比特幣託管人。作為經紀交易商的授權參與者和作為受紐約銀行法約束的有限用途信託公司的比特幣託管人受BSA和美國經濟制裁法的約束。

比特幣託管人已通過並實施了一項反洗錢和制裁合規計劃，該計劃提供保護措施，旨在確保贊助商和信託不會與受制裁方進行交易。值得注意的是，比特幣託管人使用區塊鏈分析進行了解你的交易（“KYT”）篩選，以識別、檢測和降低與受制裁或其他非法行為者進行交易的風險。根據比特幣託管人的KYT計劃，任何交付到信託管賬户的比特幣都將接受篩查，以確保該比特幣的來源不是非法的。

無法保證此類程序將始終有效。如果授權參與者、執行代理人、比特幣託管人或主要經紀商的政策、程序和控制措施不足以遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律，或者信託的盡職調查無效，則可能會導致違反此類法律的行為，這可能會導致信託、保薦人、受託人或其關聯公司根據此類法律承擔監管責任，包括政府罰款、罰款和其他處罰，以及可能對該法律承擔責任或終止的服務比特幣託管人。上述任何一項都可能導致股東損失或對信託的運營能力產生負面影響。

現貨比特幣市場可能面臨欺詐和市場操縱。

某些市場參與者可以利用區塊鏈基礎設施通過在不同的系統、平臺或地理位置上搶先運行、欺騙、拋售和欺詐等計劃來利用套利機會。由於監督力度減弱，這些計劃在數字資產市場中可能比在一般金融產品市場中更為普遍。

美國證券交易委員會已經確定了比特幣市場中可能的欺詐和操縱來源，其中包括（1）“虛假交易”；（2）在比特幣中佔據主導地位的人操縱比特幣定價；（3）入侵比特幣網絡和交易平臺；（4）惡意控制比特幣網絡；（5）基於重要非公開信息進行交易（例如，市場參與者計劃大幅增加或減少其比特幣持有量，新比特幣的需求來源等）或基於虛假信息的傳播誤導性信息；（6）涉及包括泰達幣在內的所謂 “穩定幣” 的操縱活動；以及（7）比特幣交易平臺上的欺詐和操縱。

在過去的幾年中，由於欺詐，許多比特幣現貨市場已經關閉或面臨問題。在許多情況下，此類比特幣現貨市場的客户在這些比特幣交易平臺上賬户餘額的部分或全部損失沒有得到補償或補償。

2019年，有報告稱，數字資產交易平臺上80.95％的比特幣交易量本質上是虛假或非經濟性的，特別關注位於美國以外的不受監管的交易平臺。此類報告稱，某些海外交易平臺顯示了可疑的交易活動，暗示着各種操縱或欺詐行為。

現貨市場未能或未能防止市場操縱的潛在後果可能會對股票的價值產生不利影響。任何市場濫用行為以及投資者對比特幣失去信心都可能對比特幣市場的定價趨勢以及對信託股票的投資產生不利影響。

現貨比特幣市場可能會受到虛假交易的影響。

比特幣交易的現貨市場可能容易受到洗盤交易的影響。當出於非正當原因（例如希望增加報告的交易量）進行抵消交易時，就會發生虛假交易。虛假交易可能是出於非經濟原因，例如希望提高監控數字資產市場的熱門網站的知名度，以提高其對尋求最大流動性的投資者的吸引力，也可能是出於從代幣中吸引上市費的能力

尋求流動性最強、交易量最高的交易平臺來上市代幣的發行人。虛假交易的結果可能包括意想不到的交易障礙和基於虛假信息的錯誤投資決策。

即使在美國，甚至在受監管的場所，也有人指控進行虛假交易。數字資產交易平臺市場上的任何實際或感知的虛假交易，以及任何其他欺詐或操縱行為和行為，都可能對比特幣的價值產生不利影響和/或對市場對比特幣的看法產生負面影響。

如果在比特幣交易的現貨市場上發生或似乎發生虛假交易，投資者可能會對比特幣和更廣泛的數字資產行業產生負面看法，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，進而對股票價格產生不利影響。虛假交易還可能使更合法的數字資產交易平臺處於相對的競爭劣勢。

現貨比特幣市場可能會處於領先地位。

比特幣交易的現貨市場可能容易受到 “搶先交易” 的影響，這是指某人利用技術或市場優勢事先了解即將進行的交易的過程。搶先運行是集中式和分散式交易平臺上常見的活動。通過使用以毫秒為單位運行的機器人，不良行為者能夠利用即將到來的價格走勢，以犧牲引入這些交易的人為代價獲得經濟收益。領跑者的目標是以低價購買一組代幣，然後以更高的價格出售，同時退出該頭寸。搶先是通過操縱汽油價格或時間戳發生的，也稱為慢速匹配。在某種程度上，這種搶先行情可能會導致投資者對數字資產交易平臺和更普遍的數字資產的價格完整性感到沮喪和擔憂。

現貨比特幣市場可能會受到動量定價的影響。

比特幣的市場價值不是基於任何形式的索賠，也不是由任何實物資產支持的。相反，市場價值取決於對可用於未來交易的預期以及投資者的持續興趣。預期與市場價值之間的這種強烈相關性是比特幣當前（以及未來可能的）市場價值波動的基礎，並可能增加動量定價的可能性。

動量定價通常與成長型股票和其他資產有關，這些資產的估值由投資公眾決定，受價值升值的影響。動量定價可能會導致人們猜測數字資產的未來價值升值，從而抬高價格並導致波動性增加。因此，由於投資者對未來價格升值或貶值的信心改變，比特幣的價值可能更有可能波動，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，進而對信託的投資。

由於對未來價值升值的猜測，基準指數所代表的比特幣的價值也可能受到動量定價的影響，從而導致更大的波動性，可能會對股票的價值產生不利影響。比特幣的動量定價此前曾導致並可能繼續導致人們對比特幣價值未來升值或貶值的猜測，這進一步加劇了波動，並有可能在任何給定時間抬高價格。這些動態可能會影響信託投資的價值。

一些市場觀察家斷言，隨着時間的推移，比特幣的價值將下降到其當前價值的一小部分，甚至降至零。比特幣存在的時間還不夠長，市場參與者無法精確地評估這些預測，但是如果這些觀察家的預測部分正確，那麼對股票的投資可能會變得毫無價值。

政治或經濟危機可能會激發比特幣的大規模銷售，這可能導致比特幣價格下跌並對股票的投資產生不利影響。

作為由中央政府支持的法定貨幣的替代品，比特幣受供需力量的影響，其基礎是另一種分散的商品和服務買賣手段的可取性，目前尚不清楚地緣政治事件將如何影響這種供求關係。儘管如此，政治或經濟危機可能會激發比特幣在全球或本地的大規模收購或銷售。比特幣的大規模銷售將導致其價格下跌，並對股票的投資產生不利影響。

比特幣的所有權是化名的，可訪問的比特幣的供應未知。持有大量比特幣的實體可能會以非市場條件或正常方式進行大規模銷售或分銷，這可能會導致比特幣價格下跌並對股票的投資產生不利影響。

沒有登記處顯示哪些個人或實體擁有比特幣或任何特定個人或實體擁有的比特幣數量。一小部分早期採用比特幣的人有可能持有迄今為止創建的比特幣的很大一部分，而且實際上很有可能。沒有任何法規可以阻止大量比特幣持有者出售其持有的比特幣。如果如此龐大的比特幣持有者以非市場條件或正常方式進行大規模銷售或分銷，則可能導致比特幣價格下跌並對股票的投資產生不利影響。例如，2018年3月，據報道，受託人負責監督山的破產。Gox交易平臺已售出約4億美元

屬於富士山的比特幣和比特幣現金的價值Gox 破產財產。儘管受託人公開表示，此次出售是以避免影響市場價格的方式進行的，但其他人則推測，比特幣交易價格的相應下跌是這些大規模出售的結果。大量的比特幣和比特幣現金仍留在山中。Gox破產財產以及出售該遺產剩餘比特幣和比特幣現金的程序尚未確定。進一步的大規模銷售或分銷，無論是在 Mt.Gox破產財產或其他擁有大量持股的實體可能會導致拋售壓力，從而降低比特幣的價格並對股票的投資產生不利影響。

與信託和股份相關的風險

有幾個因素可能會影響信託基金持續實現其投資目標的能力。

無法保證信託會實現其投資目標。可能影響信託實現其投資目標能力的因素包括：

該信託由於投資集中在單一資產上而面臨風險。

與其他可能投資多元化資產的基金不同，該信託的投資策略集中在單一資產上：比特幣。這種集中度最大限度地提高了信託基金面臨與比特幣相關的各種市場風險的風險敞口程度，包括其價格的上漲或下跌，有時是迅速的或意想不到的。通過將其投資策略僅集中在比特幣上，預計因比特幣價值下跌而遭受的任何損失都將降低信託權益的價值，如果信託投資於多元化的標的資產，則不會被其他收益所抵消。

股東將不會獲得任何分叉或 “空投” 的好處。

比特幣區塊鏈可能會受到分叉或空投的影響，從而創建新的數字資產。股東不得獲得任何分叉的好處，信託基金可能無法選擇或無法參與空投，並且從分叉、空投或類似活動中獲得任何收益的時機尚不確定。贊助商是指獲得任何此類好處（如 “附帶權利”）的權利，以及通過附帶權利獲得的任何此類虛擬貨幣作為 “IR虛擬貨幣”。如果比特幣區塊鏈中發生硬分叉、空投或類似事件，贊助商將指示信託基金立即不可撤銷對如此創建的IR虛擬貨幣的所有權利。比特幣是信託基金將持有的唯一數字資產。如果信託基金試圖改變其對附帶權利或投資者關係虛擬貨幣的處理方式，則交易所需要向美國證券交易委員會提交申請，尋求批准以修改其上市規則。

儘管贊助商沒有義務這樣做，但無法實現硬分叉或空投的經濟利益可能會對股票的價值產生不利影響。希望對分叉、空投和類似事件等事件以及與之相關的任何可用資產擁有更大程度的控制權的投資者應考慮直接投資比特幣，而不是購買股票。

信託受其贊助商和服務提供商的管理和運營風險的約束。

信託受管理風險影響，因為它依賴於保薦人實現其投資目標的能力。股東的投票權將非常有限，這將限制他們影響信託協議的修訂、信託基本投資政策的變更、信託的解散或信託資產的出售或分配等事項的能力。

由於保薦人和其他服務提供商提供的其他服務，包括基準、託管、行政、會計、税務、法律、託管、過户代理和其他服務，信託也面臨損失風險。運營風險包括因程序和控制不當、人為錯誤和網絡攻擊、影響或由服務提供商造成的中斷和故障造成的損失的可能性。此外，如果需要賠償，則可能要求保薦人就其高管、董事和主要員工代表信託和其他賬户開展的活動向其高級職員、董事和主要員工提供賠償。這種潛在的賠償可能導致贊助商的資產減少。如果保薦人的收入來源不足以補償賠償，則可能停止運營，這反過來可能導致信託損失和/或信託解散。

此外，信託基金的服務提供商，包括比特幣託管人，以類似的身份為許多其他數字資產ETP行事。如果這些數字資產ETP遇到影響或牽連信託一家或多家服務提供商的運營挑戰或監管問題，則信託的運營可能會因此受到不利影響。贊助商將監控信託服務提供商提供的服務，以發現和識別服務提供商存在的任何此類潛在問題。

信託基金以及保薦人及其服務提供商容易受到 COVID-19 疫情和未來可能出現的其他公共危機的影響，這可能會對信託基金對比特幣的投資表現以及您對信託基金的投資表現產生不利影響。

2019年人類冠狀病毒病（“COVID-19”）的最近傳播就是一個例子。在 2020 年第一季度，世界衞生組織（“世衞組織”）將 COVID-19 確認為全球大流行病，世衞組織和美國都宣佈該疫情為突發公共衞生事件。除其他重大的不利經濟影響外，COVID-19 的蔓延還導致了市場關閉和混亂、極端波動、流動性限制和交易成本增加。遏制 COVID-19 傳播的努力導致了旅行限制、封閉的國際邊界、醫療系統、業務運營（包括企業關閉）和供應鏈中斷、員工裁員和員工普遍缺乏、消費者需求下降以及違約和信貸降級，所有這些都導致了許多行業的全球經濟活動中斷，並加劇了國內和全球其他先前存在的政治、社會和經濟風險。儘管世衞組織和美國在2023年5月結束了將 COVID-19 宣佈為全球突發衞生事件的聲明，但宏觀層面和對個體企業的全面經濟影響，以及 COVID-19 未來再次出現或類似疫情或大流行病發生的可能性，是不可預測的，可能會對特定國家和全球的經濟和金融市場造成重大和長期的不利影響，從而可能對基金的業績產生負面影響。

信託基金的風險管理流程和政策可能不足以防止信託基金的比特幣損失。

保薦人將繼續監督和評估信託的風險管理流程和政策，並認為當前的風險管理流程和程序設計合理且有效。贊助商認為，發起人和比特幣託管人使用的安全程序，例如硬件宂餘、隔離和離線數據存儲（即在未直接連接到互聯網或無法從互聯網訪問和/或與其他計算機聯網的計算機和/或存儲媒體上維護數據，也稱為 “冷存儲”）協議是合理設計的，旨在保護信託的比特幣免遭盜竊、丟失、破壞或其他與黑客和技術攻擊相關的問題。儘管贊助商和比特幣託管人採用了許多安全程序，但仍無法保證防止因信託基金可能承擔的安全漏洞、軟件缺陷、天災、疫情或騷亂而造成的任何損失。儘管如此，比特幣託管人仍應對自己的重大過失、故意不當行為或惡意行為負責。如果事實證明信託的風險管理流程和政策不足以防止信託的比特幣的任何損失，並且此類損失不在保險範圍之內或無法以其他方式恢復，則股票的價值將因此下降，投資者的投資價值將下降。

信託的開發和商業化受到競爭壓力的影響，可能會受到競爭產品和其他專注於比特幣或其他數字資產的投資工具的競爭的不利影響。

信託基金和贊助商在創造競爭產品方面面臨競爭。贊助商的競爭對手可能比贊助商擁有更多的財務、技術和人力資源。這些競爭對手還可能在招募和留住合格人員方面與贊助商競爭。規模較小或處於早期階段的公司也可能被證明是有效的競爭對手，特別是通過與大型和成熟公司的合作安排。因此，贊助商的競爭對手可能會比贊助商更快、更有效地或以更低的費用將涉及比特幣的產品商業化，這可能會對贊助商的競爭地位、信託獲得初步市場認可的可能性以及贊助商從信託中獲得可觀收入的能力產生不利影響。對於類似於信託基金的交易所交易產品，在資產收集、交易量和媒體報道方面具有顯著的 “先發優勢”。在許多情況下，資產類別的先行者能夠長期保持這些優勢。

投資者可以通過股票以外的方式投資比特幣，包括直接投資比特幣和其他潛在的金融工具，可能包括由比特幣支持或與之相關的證券，以及類似於信託的數字資產金融工具，或基於比特幣期貨的產品。市場和財務狀況以及贊助商無法控制的其他條件可能會使投資其他金融工具或直接投資比特幣更具吸引力，這可能會限制股票的市場並減少股票的流動性。此外，就追蹤比特幣價格的信託基金以外的數字資產金融工具的形成和佔比特幣需求的很大一部分而言，大量購買或贖回這些數字資產金融工具或持有比特幣的私募基金的證券，可能會對基準、信託持有的比特幣、股票價格、信託的淨資產價值和資產淨值產生負面影響。

如果信託因競爭而未能實現足夠的規模，則保薦人可能難以籌集足夠的收入來支付與啟動和維護信託相關的成本，而這種短缺可能會影響保薦人適當投資信託的強勁持續運營和控制的能力，從而最大限度地減少運營事件、錯誤或其他形式股東損失的風險。此外, 由於這種競爭, 信託基金也可能無法在二級市場吸引足夠的流動性,

導致願意進入股票市場的授權參與者人數低於標準，這反過來又可能導致股票長期大幅溢價或折扣，以及信託基金無法反映比特幣價格的表現。

此外，該信託基金將與對比特幣、基於比特幣期貨的產品、其他數字資產和其他潛在金融工具的直接投資競爭，可能包括由數字資產支持或與之相關的證券以及其他專注於其他數字資產的投資工具。市場和財務狀況以及信託無法控制的其他條件可能會使直接投資或其他工具更具吸引力，這可能會對信託的業績產生不利影響。

股票的價值可能會受到與比特幣價值無關的各種因素的影響。

股票的價值可能會受到與比特幣價格無關的各種因素的影響，這些因素可能會對股票的價格產生不利影響。這些因素包括：

這些因素中的任何一個都可能通過對信託資產的影響直接或間接地影響股票的價值。

資產淨值可能並不總是與股票的市場價格相對應。

信託的資產淨值可能並不總是與其股票的市場價格相對應。股東應意識到，每股公開交易價格可能與資產淨值有所不同，原因有很多，包括價格波動、交易活動、信託的正常交易時間、資產淨值的計算方法、信託股票的需求或供應量超過授權參與者創建或贖回股票的能力和/或因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因關閉比特幣交易場所，以及供求力量在起作用這一事實股票的二級交易市場是相關的，但與影響比特幣市場價格的供需力量並不相同。此外，比特幣每週七天每天24小時在交易平臺市場和場外交易中交易，因此，在投資者無法買入或賣出股票的日期和時間內，股票的價值可能會發生變化。

信託基金和贊助商認為，與其他資產類別相比，數字資產交易中的交易下滑（即預期價格與交易執行價格之間的差異）不一定更加明顯，也未必在比特幣交易中與其他數字資產相比更為明顯。為了監控比特幣和其他數字資產的交易，執行代理要求流動性提供商提供報價，將比特幣或其他數字資產作為相應指數的價差進行交易。儘管從長遠來看，交易下滑預計不會對信託產生重大影響，但在某一天，交易下滑可能會不時出現重大影響。該信託基金目前不打算採取具體措施來限制交易下滑的影響。

授權參與者可以以每股公開交易價格的折扣或溢價創建或兑換創建籃子。因此，如果將來以實物形式創建或贖回，信託的運營將不會受到其股票市場價格的任何折扣或溢價的直接影響。

基準跟蹤風險。

儘管信託將嘗試對其投資組合進行結構化以使其能夠跟蹤基準，但信託基金的業績與基準之間的相關性可能無法達到預期的水平，因此可能無法實現其投資目標。業績的差異可能是由於費用、交易成本、股票的贖回和訂閲、增加或刪除基準所依據的成分交易平臺的時間差異、定價差異或信託遵守各種新的或現有監管要求的成本等因素造成的。

使用現金創造和贖回可能會對授權參與者旨在保持股票價格與比特幣價格緊密聯繫的套利交易產生不利影響，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。

與實物創建和贖回相比，使用現金創造和贖回可能會導致交易執行延遲，這是因為實施現金創造和贖回模式所產生的潛在運營問題，該模式涉及比最初設想的實物創建和贖回模式更大的操作步驟（因此也存在執行風險）。這種延遲可能導致與此類交易相關的執行價格與用於確定資產淨值的基準價格出現重大偏差。儘管授權參與者應對這種價格差異的美元成本負責，但授權參與者可能會違約其對信託的義務，否則這種潛在的風險和成本可能會導致授權參與者選擇不參與信託的股票創建和贖回過程，否則他們願意購買或兑換籃子，利用因股票價格與標的比特幣價格之間的差異而產生的任何套利機會。這可能會對旨在使股票價格與比特幣價格緊密掛鈎的套利機制產生不利影響，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。如果套利機制無效，則在二級市場上購買或出售股票可能會以資產淨值的溢價或折扣進行股票，這可能會導致股東以高於信託持有的標的比特幣價值的價格購買股票或以低於信託持有的標的比特幣價值的價格出售股票，從而對股東造成損失，從而對股東造成損失。此外，如果獲得實物監管批准，信託可能無法成功實施實物創建和贖回交易，與其他能夠實施實物創建和贖回的數字資產ETP相比，這可能會使信託處於不利地位。

與創建和贖回Creation Baskets相關的比特幣買入和賣出活動，或授權參與者退出參與，可能會對信託股票的投資產生不利影響。

信託或執行代理人購買與Creation Basket採購訂單相關的比特幣可能會導致比特幣價格上漲，這將導致股票價格上漲。比特幣價格的上漲也可能是其他市場參與者購買比特幣的結果，這些參與者試圖在發行Creation Baskets時從比特幣市場價格的上漲中受益。因此，在Creation Baskets發行後，比特幣的市場價格可能會立即下跌。

與信託或執行代理人出售與贖回訂單相關的比特幣的出售活動可能會降低比特幣的價格，這將導致股票價格降低。比特幣價格的下跌也可能是其他市場參與者的拋售活動造成的。

除了信託或執行代理人購買和出售比特幣可能對比特幣價格產生的影響外，類似投資工具（如果開發的話）出售和購買比特幣可能會影響比特幣的價格。如果比特幣的價格下跌，股票的交易價格通常也會下跌。

授權參與者風險

信託的金融機構數量有限，可以充當授權參與者，直接與信託進行創建或贖回交易，這些授權參與者都沒有義務進行創建和/或贖回交易。如果一個或多個在信託股票中擁有重大權益的授權參與者退出業務或無法繼續參與信託股份的購買（創建）或出售（贖回），並且沒有其他授權參與者能夠挺身而出創建或贖回Creation Baskets，這可能會導致股票的交易市場大幅下滑，並且股票更有可能以高於信託資產淨值的溢價或折扣進行交易將面臨交易暫停和/或退市。此外，信託的授權參與者可以充當許多其他數字資產ETP的授權參與者。如果這些數字資產ETP遇到運營挑戰或監管問題，影響或牽涉到信託的一個或多個授權參與者，則信託可能會受到不利影響。此外，如果信託的一位或多位授權參與者停止擔任信託的授權參與者，但不作為其他數字資產ETP的授權參與者，則股票的流動性和股票投資的價值可能會受到不利影響。最後，在比特幣價格波動加劇的時期，授權參與者可能無法同時有效地在多個受影響的數字資產ETP中進入市場，這可能會導致更大的買賣差價差或股價溢價和折扣。保薦人將監控信託授權參與者的活動和運營，以確定任何此類潛在問題。

授權參與者無法對衝其比特幣敞口可能會對股票的流動性和股票投資的價值產生不利影響。

授權參與者通常會希望對衝與Creation Basket創建和贖回訂單相關的風險敞口。如果授權參與者由於市場狀況（例如，市場上比特幣流動性不足、無法找到合適的對衝交易對手、比特幣價格的極端波動等）而無法對衝其風險敞口，則此類條件可能會使創建或贖回Creation Baskets變得困難，或者導致他們無法創建或贖回Creation Baskets。此外，授權參與者為對衝其比特幣風險敞口而採用的對衝機制可能無法按預期發揮作用，這可能會使他們更難進行此類交易。此類事件可能會對信託的市場價格和信託在公開市場上交易的價差產生負面影響。

比特幣現貨市場的市場基礎設施可能導致缺乏能夠支持信託交易活動的活躍授權參與者。

比特幣的波動性極大，人們對比特幣交易的許多交易場所的穩定性和可靠性感到擔憂。在高度波動的市場中，或者如果支持比特幣市場的一個或多個交易場所面臨問題，任何授權參與者都可能極其難以為股票提供持續的流動性。無法保證贊助商能夠找到授權參與者來積極持續地支持信託。

比特幣現貨交易平臺不受與傳統股票交易所相同的監管監督，這可能會對授權參與者實施套利機制的能力產生負面影響。

現貨比特幣的交易發生在多個國內外交易平臺上，這些平臺的監管級別和類型各不相同，但其監管方式與傳統的股票和債券交易所不同。如果這些交易平臺無法順利運行或面臨技術、安全或監管問題，則可能會影響授權參與者開啟股票市場的能力。在這種情況下，股票的交易可能會比資產淨值大幅溢價或折扣。

此外，由於監管行動、交易平臺或第三方的運營問題、網絡安全事件或欺詐或不當行為等，這些交易平臺上的交易可能會暫停或中斷。如果交易平臺遭受這樣的幹擾，信託可能會受到影響，股票的價值可能會下跌。此外，比特幣在這些交易平臺上的價格和可用性可能有所不同，如果信託基金在一個交易平臺上進行交易，而比特幣的價格和/或可用性比另一個交易平臺的價格和/或可用性要差得多，則股票的價值可能會受到影響。比特幣交易平臺的運營問題或故障以及比特幣價格的波動可能會降低人們對這些平臺或整個比特幣的信心，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。

只有獲得授權的參與者才能使用創作籃子進行交易。

信託將處理與獲得授權的金融公司（稱為 “授權參與者”）交易中股份的所有創建和贖回。非授權參與者或無法通過授權參與者在Creation Baskets中進行交易的股東只能在二級交易市場購買或出售其股票，與二級市場交易相關的條件可能會對股東對股票的投資產生不利影響。儘管信託的股票已在交易所上市交易，但無法保證此類股票的活躍交易市場會發展或維持下去。由於市場狀況或其他原因，交易所可能會暫停股票的二級市場交易。信託的股票與在證券交易所上市的其他發行人的股票類似，可能會被賣空，因此面臨與賣空相關的波動性增加和價格下跌的風險。股票在交易所的交易價格等於、高於或低於最新的資產淨值。資產淨值在每個工作日結束時計算，並隨着信託基金比特幣市值的變化而波動。股票的交易價格在整個交易時間內持續波動，具體取決於股票的市場供求以及信託的比特幣或信託資產淨值的潛在價值。因此，在市場波動期間，股票的交易價格可能會與資產淨值顯著偏差。除其他外，這些因素中的任何一個都可能導致股票的交易價格高於或低於資產淨值。儘管創建/贖回功能旨在使股票更有可能以接近下一個計算出的資產淨值的價格在交易所進行交易，但由於時間原因、供需失衡和其他因素，預計市場價格不會與信託的資產淨值完全相關。此外，股票的創建和贖回中斷，包括授權參與者或其他市場參與者的中斷，以及在市場劇烈波動期間，可能會導致股票的交易價格與其資產淨值存在顯著差異。如果此類股票或其標的投資缺乏活躍市場，則授權參與者可能不太願意創建或贖回股票，這可能會導致股票以資產淨值的溢價或折扣進行交易。在交易所買入或賣出股票涉及兩種適用於所有證券交易的成本。通過經紀人買入或賣出股票時，股東可能會產生經紀佣金和其他費用。此外，股東可能會承擔 “價差” 的成本；即投資者願意為股票支付的價格（“買入價”）與他們願意出售股票的價格（“賣出價”）之間的差額。根據交易量和市場流動性，股票的利差會隨時間而變化，如果信託擁有更多的交易量和市場流動性，則利差通常會變窄；如果信託的交易量和市場流動性較小，則利差會更大。此外，市場波動加劇可能導致利差擴大。還可能因交易活動而產生監管和其他費用。由於買入或賣出股票的固有成本，頻繁交易可能會嚴重影響投資業績，對於預計定期通過經紀賬户進行小額投資的投資者而言，可能不建議投資股票。

比特幣交易對手風險。

無法保證執行代理人能夠找到比特幣交易對手來積極持續地向信託基金提供比特幣流動性。由於根據合同，比特幣交易對手沒有義務向信託提供比特幣流動性，因此，如果信託基金找不到足夠的比特幣流動性來源，執行代理人可能無法代表信託以允許信託跟蹤基準的價格購買或出售比特幣。如果執行代理人無法代表信託基金及時且具有成本效益地進行比特幣交易，則可能會對比特幣的價格產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。在某種程度上，比特幣流動性的不可用導致股票交易市場萎縮，因此股票更有可能以高於或低於信託資產淨值的溢價或折扣進行交易，並面臨交易

暫停和/或除名。此外，如果一個或多個比特幣交易對手或支持比特幣市場的交易平臺或場所不願或無法向信託提供流動性，那麼任何授權參與者都可能難以為股票提供持續的流動性。

股東可能會受到在某些情況下延期、暫停或拒絕的創建或贖回令的不利影響。

信託可自行決定暫停設立權或贖回權或推遲購買或贖回結算日期，即 (1) 除慣常週末或節假日休市，或交易所暫停或限制交易所交易之外的任何時期，(2) 任何因緊急情況而導致履行採購訂單或贖回分配不合理可行的時期，(3) 其他時期，例如保薦人認為保護信託或其信託是必要的股東（例如，接受創建每個Creation Basket所需的總存款將對信託或其股東產生某些不利的税收後果），或（4）按照保薦人和授權參與者之間的協議。緊急情況可能包括信託基金無法使用比特幣進行交易或信託無法對其持有的比特幣進行估值的情況。當基準測試中包含的一個或多個數字資產交易平臺暫停比特幣交易（例如，由於重大技術故障、停電或網絡錯誤），或者由於信託或比特幣託管人的技術或運營問題，信託無法訪問信託基金在比特幣託管人的比特幣託管賬户中的比特幣時，可能會出現這種情況。由於信託基金的比特幣交易預計將由場外執行代理執行，因此信託基金的比特幣交易不太可能受到一個或多個數字資產交易平臺暫停交易的直接影響。但是，這種中斷可能會影響比特幣的整體流動性或導致比特幣的價格差擴大。

此外，如果贖回令的形式不符合信託、保薦人和授權參與者之間的授權參與者協議（“授權參與者協議”）中所述的正確形式，或者該命令的履行可能是非法的，則信託可以拒絕贖回令。任何此類延期、暫停或拒絕都可能對兑換的授權參與者產生不利影響。暫停創建權限可能會對股票在二級市場的交易和套利方式產生不利影響，這可能導致股票的交易水平（溢價和折扣）與標的持股的公允價值存在重大差異。

股票上市的交易所可能會停止信託股票的交易，這將對股東出售股票的能力產生不利影響。

該信託的股票在交易所上市交易，股票代碼為BTCO。股票交易可能由於市場狀況而暫停，或者根據交易所的規則和程序，交易所認為不宜進行股票交易的原因。此外，根據 “斷路器” 規則，交易可能會因市場異常波動而暫停交易，該規則要求根據指定的市場下跌在一段特定時間內暫停交易。此外，無法保證維持信託股票上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。

信託股票缺乏活躍的交易市場可能會導致股東在處置股票時的投資蒙受損失。

儘管預計信託的股票將在交易所公開上市和交易，但無法保證信託的活躍交易市場會發展或得以維持。如果股東需要在沒有活躍市場的情況下出售股票，則假設股東能夠出售股票，股東獲得的價格可能會低於活躍市場時股東獲得的價格，因此，股東可能會蒙受損失。

如果沒有相關的信託分配，股東可能會承擔納税義務。

在正常業務過程中，股東可能會因出售比特幣（包括出售比特幣以支付贊助商費和其他信託費用）而產生應納税收益，這種收益與對股東的分配（所謂的 “幻影收入”）不相符。任何納税義務都可能對股票的投資產生不利影響，並可能要求股東準備和提交納税申報表。在這種情況下，即使信託沒有相應的分配，股東仍可能對信託出售的比特幣中按比例分攤的任何已實現資本收益納税。

股票所代表的比特幣數量將隨着時間的推移而下降。

在信託存續期內，每當信託累積贊助人費用並支付任何特別費用時，股票所代表的比特幣金額都將減少。無論信託資產的價值或股票的交易價格是上漲還是下跌，這種動態都會發生。

每股已發行股票代表信託基金持有的比特幣的部分不可分割權益。信託轉移比特幣以支付贊助商費用，並用於支付任何特殊開支，包括但不限於税收和政府費用、任何適用的經紀佣金、融資費用、比特幣網絡費用和類似交易費用、保薦人（或任何其他服務提供商）為保護信託或

股東的利益（包括例如與比特幣區塊鏈的任何分支相關的利益），對保薦人、現金託管人、比特幣託管人、管理人或其他代理人、服務提供商或信託交易對手的任何賠償，以及特別的律師費用和開支，包括與訴訟、監管執法或調查事項相關的任何律師費和開支。因此，每股所代表的比特幣數量將隨着時間的推移逐漸下降。隨着時間的推移，為換取用於購買比特幣的額外比特幣或現金而發行的股票也是如此，因為創建股票所需的比特幣數量按比例反映了此類股票發行時已發行股票所代表的比特幣數量。假設比特幣價格保持不變，按贊助費和其他費用的費率計算，股票的交易價格相對於比特幣的價格預計將逐漸下跌。

用於估值信託的比特幣持有量和每股比特幣持有量的計算方法的任何錯誤或變化都可能對股票的價值產生不利影響。

信託持有的比特幣的價值通常是從每個工作日美國東部時間下午 4:00 開始確定的。該決定是根據截至美國東部時間當天下午 4:00 計算的信託運營數據做出的。如果信託持有的比特幣價值或每股比特幣持有量的價值計算不正確，則保薦人和管理人將不對任何錯誤承擔責任，這種估值數據的錯誤報告可能會對股票的價值產生不利影響。

如果要求信託向保薦人、受託人、過户代理人、比特幣託管人或現金託管人提供賠償，則股票的價值將受到不利影響。

根據信託協議，受託人和保薦人將有權獲得信託的賠償，以補償其在沒有重大過失、惡意或故意不當行為的情況下承擔的某些負債或費用。信託還同意根據各自與信託達成的協議，向過户代理人、比特幣託管人和現金託管人賠償該方承擔的某些負債或費用，但須符合某些資格。因此，受託人、保薦人、過户代理人、比特幣託管人或現金託管人可能要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任。任何此類出售都將減少信託基金的比特幣持有量和股票的價值。

保薦人及其關聯公司存在利益衝突，這可能會對信託的投資產生不利影響。

贊助商及其關聯公司及其各自的高級職員、董事和員工以及其他關聯方從事廣泛的活動，並可能隨着時間的推移擴大其提供的服務範圍。發起人及其關聯方的業務範圍或提供任何此類服務（無論是現在提供的還是將來提供的）通常不會受到限制，即使此類活動可能引起利益衝突，也無論此處是否描述了此類衝突。在正常業務活動過程中，保薦人及其關聯方可能從事保薦人及其關聯方的利益或其客户的利益與信託利益衝突的活動。贊助商的某些員工還負有與一個或多個關聯方業務相關的責任。這些員工分配給贊助商關聯方業務活動的時間不受限制，此類員工在贊助商與其關聯方之間的時間分配可能會隨着時間的推移而發生變化。

除了向信託提供的服務外，保薦人及其關聯方還負責管理其他賬户，包括保薦人或其關聯公司的其他賬户。其他賬户可能包括但不限於私人或美國證券交易委員會註冊的基金、獨立管理的賬户、離岸基金或賬户，或保薦人或其關聯公司擁有的投資。除了向信託提供的服務外，其他賬户的管理也可能存在某些利益衝突。其他賬户可能具有與信託相似或不同的投資目標或策略，或者以其他方式持有、購買或出售符合信託持有、購買或出售資格的投資，或者可能持有的頭寸與信託持有的頭寸相反。

贊助商可能將不平等的時間和精力投入到不同賬户的管理上。因此，保薦人可能無法履行其對信託的義務，如果保薦人將更多精力放在單一賬户的管理上，則可能無法履行其對信託的義務。當保薦人監管的賬户具有不同的投資策略時，這種潛在衝突的影響可能會更加明顯。

當保薦人或其關聯方所管理的賬户之間可獲得的財務或其他利益不同時，就會出現利益衝突。如果贊助商或其關聯方的費用結構因賬户而異（例如某些賬户支付更高的管理費或績效或激勵費），則贊助商可能會有動力幫助某些賬户而不是其他賬户。此外，贊助商可能有動機偏愛其擁有權益和/或其關聯方有利益的賬户。同樣，想要維持或籌集管理的資產、提高贊助商或其關聯方的業績記錄或獲得其他財務或其他獎勵的願望，可能會影響保薦人向那些可能使贊助商受益最為顯著的賬户提供優惠待遇。

信託的服務提供商（包括其比特幣託管人、管理人、審計師和法律顧問）可能會向具有相似投資策略和目標的其他集合投資工具提供服務，因此可能存在利益衝突。信託的贊助商和其他服務提供商及其負責人、員工或關聯公司可以為自己的賬户投資或交易數字資產，這些活動可能會與信託發生衝突或競爭。

保薦人或其關聯方可以不時從信託購買股票，並可能在信託中持有重要職位。信託不會從保薦人或其關聯公司轉售這些股票中獲得任何收益，出售此類股票可能會影響您出售股票的價格。在遵守適用法律的前提下，保薦人及其關聯方保留隨時通過授權參與者向市場出售或在Creation Baskets中贖回部分或全部信託股份的權利。保薦人或其關聯方在決定是否、何時以及以何種金額出售或贖回信託股份時面臨利益衝突。保薦人及其關聯方在決定是否出售或贖回其股份時沒有義務考慮贖回對信託和其他股東的影響。

發起人負責選擇和聘用信託的服務提供商，包括基準提供商。如果贊助商與服務提供商有其他商業安排，則贊助商在監督和監督服務提供商方面可能會面臨利益衝突。此外，如果保薦人投資於比特幣和/或股票，並且由於保薦人的費用是根據股票價值支付的，因此保薦人在基準提供商的股票估值方面可能面臨潛在的利益衝突。

由贊助商關聯公司建議或管理的投資工具持有Coinbase Global的少數股權，Coinbase Global是Coinbase Inc.的母公司。Coinbase Inc.是信託的主要經紀商，運營基準價格中包含的數字資產交易平臺之一，也是比特幣託管人的母公司。

由保薦人關聯公司提供諮詢或管理的投資工具擁有許多在美國上市的上市公司的股份，其中包括運營Coinbase交易平臺並充當信託主要經紀人的Coinbase Inc.的母公司Coinbase Global。信託根據基準價格對其數字資產進行估值。Coinbase是基準測試中包含的數字資產交易平臺之一。

儘管贊助商或贊助商的任何關聯公司或任何一方管理或建議的任何投資工具都無法對Coinbase行使控制權，但保薦人的關聯公司在Coinbase管理的投資工具的頭寸可能會給股東帶來風險，因為保薦人的關聯公司導致保薦人在收取的費用和Coinbase作為Prime提供的服務質量等方面偏愛Coinbase的利益而不是信託或其股東的利益經紀人。同樣，投資者可能會擔心贊助商或贊助商的關聯公司可能會以有利於贊助商的方式影響Coinbase提供的市場數據，例如人為地誇大比特幣的價值以增加贊助商的費用。這可能會使信託的股票對投資者的吸引力低於沒有這些擔憂、對投資者對信託的情緒產生不利影響並對股票交易價格產生負面影響的類似工具的股票。

Coinbase Global也是比特幣託管人的母公司。比特幣託管人代表信託擔任信託人和託管人，負責保護信託持有的數字資產，並持有提供信託數字錢包和金庫訪問權限的私鑰。保薦人的關聯公司在比特幣託管人母公司管理的投資工具的頭寸可能會給股東帶來風險，因為保薦人的關聯公司導致保薦人在收取的費用和比特幣託管人提供的服務質量等方面偏愛比特幣託管人的利益，而不是信託或其股東的利益。同樣，投資者可能會擔心，贊助商在Coinbase的關聯公司管理的投資工具所擁有的權益可能會導致其避免採取符合信託最大利益但可能損害比特幣託管人的行動。這可能會使信託的股票對投資者的吸引力低於沒有這些擔憂、對投資者對信託的情緒產生不利影響並對股票交易價格產生負面影響的類似工具的股票。

我們無法保證與保薦人、執行代理人或其關聯公司相關的每位員工、高級職員、董事或類似人員都將遵守政策、職責和培訓，不參與違反其對信託、保薦人或執行代理人的義務的內幕交易。

儘管保薦人已經通過並實施了政策並將採用標準操作慣例，要求某些適用人員預先批准以比特幣為參考資產的個人交易活動，但無法保證與保薦人、執行代理人或其關聯公司相關的每位員工、高級職員、董事或類似人員將始終遵守此類政策、職責和培訓，並避免參與違反其對信託、保薦人或執行代理人義務的內幕交易。這種風險存在於傳統金融市場中，並不是比特幣所獨有的。如果這些員工或其他與信託、保薦人、執行代理人或關聯公司有關聯的人員分別從事不法行為或不符合適用監管標準的行為，則信託、發起人、執行代理人或相關關聯公司可能分別成為民事或刑事罰款、處罰、處罰或其他監管或其他制裁或訴訟的目標，也可能成為調查的目標，無論是直接還是間接的，例如對理論的監督不力。這些結果中的任何一個都可能導致信託和股東遭受損害。

發起人、執行代理人及其關聯公司也可以參與與比特幣相關的交易，這些交易可以是為了自己的賬户（受某些內部員工交易操作慣例的約束），也可以是為其他客户的賬户參與與比特幣相關的交易，此類交易可能在本次發行開始之前、期間或之後發生。此類交易可能不會使信託股東受益，並可能對信託持有的比特幣的價值產生正面或負面影響，從而對比特幣的市場價值產生正面或負面影響。

與基準相關的風險

基準測試的歷史有限。

基準測試的歷史有限。在各種經濟和市場條件下更長的實際表現歷史將為投資者評估基準指數的表現提供更多和更可靠的信息。基準提供商在任何時候都有很大的自由裁量權來更改用於計算基準的方法，包括為信託資產淨值貢獻價格的現貨市場。基準提供商沒有任何義務考慮信託、信託股東或其他任何人與此類變更相關的需求。無法保證目前用於計算基準的方法將來會適當地追蹤比特幣的價格，而且基準指數的計算可以在現在或將來以對信託投資產生不利影響的方式進行。

基準測試使用的基準定價來源是促進比特幣和其他數字資產買入和賣出的數字資產現貨市場。儘管許多基準定價來源稱自己為 “交易所”，但它們沒有在美國證券交易委員會或美國商品期貨交易委員會註冊或監督，也不符合國家證券交易所或指定合約市場的監管標準。出於這些原因，除其他外，由於各種因素，包括市場缺乏流動性以及政府監管和幹預，比特幣的購買和銷售可能會受到暫時的扭曲或其他幹擾。這些情況可能會影響基準計算中使用的比特幣的價格，因此可能會影響基準測試所反映的比特幣價格。

基準測試基於各種輸入，其中包括來自各種第三方比特幣現貨市場的價格數據。基準測試提供商不保證任何輸入的有效性，這些輸入可能會受到技術錯誤、操縱活動或初始來源的欺詐性報告的影響。

更改基準的權利。

如果投資條件發生變化，或者保薦人認為其他指數或基準更符合信託的投資目標和策略，則保薦人可自行決定讓信託隨時跟蹤（或根據基準對其投資組合進行定價），並至少提前60天通知股東（如果可能）。但是，贊助商沒有任何義務在任何情況下進行此類更改。如果保薦人打算參照基準以外的指數、基準或標準來確定信託的資產淨值，則將在招股説明書補充文件和/或通過表格8-K的最新報告或信託的年度或季度報告中向股東提供通知。

根據基準提供商的方法可能被指定為主要市場的交易平臺面臨許多風險。

與傳統的股票和商品交易所不同，加密貨幣交易平臺面臨着許多風險，包括但不限於分佈式拒絕服務（“DDoS”）、交易中斷、用户賬户遭到黑客入侵、缺乏符號標準和命名慣例以及不穩定的技術和法律環境（導致費用結構變化、資金提取受阻等）。在一個或多個基準定價來源上暫停或中斷比特幣的市場交易可能會對基準的價值產生不利影響。

該基準測試受其方法和比特幣市場的限制。

儘管基準測試旨在代表比特幣市場或以其他方式與其既定目標保持一致，但它可能無法在所有情況下都具有代表性，也可能無法在所有情況下都實現其既定目標。基準的設計和計算嚴格遵循其方法規則，任何基準價格或其他產出對此類設計和計算的用處都有限。此外，基準必然由有限數量的潛在主要市場組成，因此基準可能無法反映基準中未考慮的加密交易平臺上比特幣的價值。此外，基準測試提供商以白皮書的形式公佈了其方法，可在基準測試提供商的網站上下載。

比特幣市場可能波動不定，包括基準測試打算衡量或基準為實現其既定目標而依賴的市場利益。例如，流動性不足可能會影響基準提供商可用於計算的數據的質量或數量，並可能導致基準測試產生不可預測或意想不到的結果。此外，市場趨勢和市場結構的變化可能使基準的目標無法實現，或導致基準變得難以複製。

基準測試提供商可能會遇到系統故障或錯誤。

如果基準提供商、基準定價來源、數據提供商和/或相關證券交易所的計算機或其他設施因任何原因發生故障，則基準的計算和發佈可能會延遲。基準數據、基準計算和/或結構中的錯誤可能會不時發生，可能在一段時間內或根本無法識別和/或更正，這可能會對信託和股東產生不利影響。上述任何一種情況都可能導致基準錯誤，這可能會導致信託及其股東的投資結果與未發生此類事件時有所不同。基準是計算信託資產淨值的參考價格。因此，損失或費用

與Benchmark的錯誤或其他風險相關的上述風險通常將由信託和股東承擔，保薦人及其關聯公司或代理人均不對上述內容做出任何陳述或保證。

如果基準不可用，則信託的持股量可以根據保薦人批准的政策進行公允估值。如果根據贊助商批准的政策確定的估值與比特幣的實際市場價格存在重大差異，則股票價格可能不再跟蹤比特幣的全球市場價格，無論是暫時還是隨着時間的推移，這可能會降低投資者對股票追蹤比特幣全球市場價格的能力的信心，從而對信託的投資產生不利影響。如果此類價格與比特幣的市場價格存在重大差異，投資者可能會對股票追蹤比特幣市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。贊助商預計對比特幣進行 “公允估值” 的需求不會司空見慣。

與定價相關的風險。

信託的投資組合將根據基準提供商確定的比特幣的估計公允市場價值（“FMV”）進行定價，包括用於確定資產淨值的目的。以美元或其他數據來源提供的其他貨幣計算的比特幣的價格可能不等於用於計算資產淨值的價格。基準提供商有很大的自由裁量權可以隨時更改用於確定比特幣FMV的方法，包括其方法所依據的現貨市場。基準提供商沒有任何義務考慮信託、信託股東或其他任何人與此類變更相關的需求。

基準提供商使用的基準定價來源是促進比特幣和其他數字資產買入和賣出的數字資產現貨市場。儘管許多基準定價來源稱自己為 “交易所”，但它們沒有在美國證券交易委員會或美國商品期貨交易委員會註冊或監督，也不符合國家證券交易所或指定合約市場的監管標準。出於這些原因，除其他外，由於各種因素，包括市場缺乏流動性以及政府監管和幹預，比特幣的購買和銷售可能會受到暫時的扭曲或其他幹擾。這些情況可能會影響基準提供商確定的比特幣價格。

隨着信託持有的比特幣的市場價格發生波動，信託的資產淨值將發生變化。股東應意識到，每股公開交易價格可能與資產淨值有所不同，原因有很多，包括價格波動、交易活動、由於欺詐、故障、安全漏洞或其他原因導致比特幣交易平臺關閉，以及股票二級交易市場中起作用的供需力量與影響比特幣市價的供需力量有關但不完全相同。

授權參與者可以以每股公開交易價格的折扣或溢價創建或兑換創建籃子。因此，如果將來以實物形式進行創建或贖回，信託基金將維持其預期的每股特定數量比特幣的部分敞口。

股東還應注意，隨着時間的推移以及Creation Baskes的創建和贖回，信託的持有比特幣總量可能會發生重大變化。

如果信託持有的比特幣價值或每股比特幣持有量的價值計算不正確，則保薦人和管理人均不對任何錯誤負責，這種估值數據的錯誤報告可能會對股票的價值產生不利影響。

項目 1B。未解決的工作人員評論。

沒有。

第 1C 項。網絡安全。

網絡威脅被認為是金融機構面臨的最重大風險之一。由於信託沒有董事、主要管理人員或員工，因此發起人負責管理基金的網絡安全風險。為了降低網絡威脅帶來的風險，贊助商的母公司景順有限公司（“景順”）指定了全球首席安全官（GCSO），領導全球安全部門，負責識別、評估和管理整個景順組織的網絡安全威脅。GCSO 在公共和私營部門的經驗，專門從事安全、調查和事件響應。除其他外，全球安全部負責監督景順的以下小組：信息安全、全球隱私、業務連續性和危機管理、應變能力和企業安全。這種融合的安全結構支持一種更全面、更全面的方法，以保護我們和景順的客户、員工和關鍵資產的安全，維護隱私權，同時實現安全和有彈性的業務。

景順的信息安全計劃由其首席信息安全官（CISO）領導，他直接向GCSO報告，在信息安全和風險管理方面擁有豐富的經驗。景順的信息安全計劃旨在監督信息安全風險的各個方面，併力求確保信息的機密性、完整性和可用性

資產，包括實施符合行業準則和適用法規的控制措施，以識別威脅、檢測攻擊並保護其和我們的信息資產。網絡安全計劃包括以下內容：

對這些計劃而言，重要的是景順對威脅情報的投資，積極參與行業和政府安全相關論壇，以及利用外部專家來質疑其計劃的成熟度，評估其控制措施並定期測試其能力。

景順董事會監督網絡安全風險，並至少每年兩次接收有關網絡安全（包括風險和保護）的最新信息。全球運營風險管理委員會是景順的風險管理委員會之一，對專門管理信息安全和網絡相關風險的端到端計劃提供行政層面的監督和監控。該委員會的成員包括景順有限公司的首席行政官、首席風險與審計官、總法律顧問、首席財務官、首席人力資源官、全球合規主管以及包括GCSO在內的全球運營風險所有者。該委員會向景順企業風險管理委員會報告，該委員會向景順董事會提供最新情況，以促進其監督。

儘管來自網絡威脅的風險並未對信託的業務戰略、經營業績或財務狀況產生重大影響，但景順繼續密切關注網絡風險。此外，安全控制措施，無論設計或實施得多好，都只能緩解而不能完全消除風險。有關我們面臨的網絡安全威脅風險的更多信息，請參閲第 1A 項。風險因素。

第 2 項。屬性。

信託在開展業務時不擁有或使用有形財產。贊助商總部位於伊利諾伊州唐納斯格羅夫市萊西路3500號700號套房60515。

第 3 項。法律訴訟。

沒有。

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第二部分

第 5 項。註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。

市場信息

這些股票於2024年1月11日開始在芝加哥期權交易所BZX Inc.上市，股票代碼為 “BTCO”。

持有者

截至2024年1月31日，該信託擁有58名股份登記持有人。

出售未註冊證券和使用註冊證券的收益

與信託基金的啟動有關，信託基金於2023年12月20日通過向發起人出售4,000股股票（“初始種子股”），獲得了10萬美元的種子。2024年1月2日，發起人（擔任 “種子資本投資者”）以每股25.00美元（“種子創造籃子”）的價格額外購買了20萬股股票。出售初始種子股份和種子創作籃子給信託基金帶來的總收益為5,100,000美元。這些交易是根據《證券法》第4（a）（2）條進行的。種子資本投資者擔任了與這些交易有關的法定承銷商。根據股權補償計劃，信託未授權發行任何股票。

2024年1月4日，根據截至美國東部時間2024年1月4日下午4點的基準價格，發起人立即以每股44.16305美元的價格創建了11萬股股票（22個創作籃子）。

2024年1月4日，贊助商將初始種子股和種子創建籃子兑換為現金，每股價格為25.00美元，總贖回價值為5,100,000美元。

第 6 項。保留的。

第 7 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

關於前瞻性信息的警示聲明

本報告包括經修訂的1933年《證券法》（“證券法”）第27A條和經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第21E條所指的前瞻性陳述，涉及重大風險和不確定性。本報告中討論的非歷史事實的事項均為前瞻性陳述。在某些情況下，您可以通過這些術語或其他類似術語的 “可能”、“將”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預測”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在” 或否定等術語來識別前瞻性陳述。本報告中包含的所有涉及未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的陳述（歷史事實陳述除外）均為前瞻性陳述，包括數字資產市場的走勢、信託的運營、保薦人的計劃以及對信託未來成功的引述以及其他類似事項。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能存在重大差異。這些陳述基於贊助商根據其對歷史趨勢的看法、有關比特幣和其他數字資產使用的技術發展（包括髮起人和信託基金的比特幣託管人在向信託提供服務時使用的系統）、當前狀況和預期的未來發展以及其他適合情況的因素做出的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合贊助商的預期和預測取決於許多風險和不確定性，包括本報告（包括第一部分第1A項）中討論的特殊注意事項。信託基金向美國證券交易委員會提交的 “風險因素” 和其他文件，以及總體經濟、市場和商業狀況，政府當局或監管機構做出的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他經濟和政治發展。因此，本報告中作出的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制，無法保證保薦人預期的實際業績或發展會實現，即使已基本實現，也無法保證它們會對信託的運營或股票價值產生預期的後果或預期的影響。信託、保薦人、受託人或其各自的關聯公司均無義務更新任何前瞻性陳述，使此類陳述與實際業績或保薦人預期或預測的變化保持一致。

導言

以下討論和分析旨在補充所附財務報表中包含的信息，旨在解釋有關信託截至2023年12月31日的財務狀況以及截至2023年12月31日的經營業績的某些項目。本報告應與本報告所載經審計的財務報表及其相關附註一起閲讀。

比特幣價格的變動

信託的投資目標是讓股票反映比特幣現貨價格的表現減去信託的支出和其他負債。這些股票旨在為機構和散户投資者提供一種簡單、具有成本效益的方式，以獲得與持有比特幣相似的投資收益。但是，截至2023年12月31日，該信託基金尚未開始運營，也沒有持有任何比特幣。

比特幣的估值

為了實現其投資目標，信託基金將持有比特幣。截至美國東部時間下午 4:00，信託將在每個工作日對其股票進行估值。信託基金持有的比特幣的價值是根據比特幣的FMV價格確定的，反映了 “基準提供商” 每天確定的比特幣在其主要市場的執行價格。基準測試旨在根據比特幣在其主要市場的執行價格，提供比特幣的估計公允市場價值價格。在這方面，基準測試提供商力求根據各種不同的標準評估符合條件的比特幣交易平臺，包括交易平臺的監督和治理框架、微觀結構效率、交易量、數據透明度和數據完整性，從而確定比特幣每天的 “主要市場”。

流動性和資本資源

保薦人不知道有任何已知的趨勢、需求、承諾、事件或不確定性，這些趨勢、需求、承諾、事件或不確定性將導致信託的流動性和資本資源需求發生實質性變化，或合理可能導致實質性變化。

信託將向保薦人支付每年0.25％的統一費用（“贊助商費用”），作為對根據信託協議提供的服務的補償。信託基金唯一的普通經常性支出是贊助費。在自信託股票首次在交易所上市之日起的6個月內，保薦人打算免除首批50億美元信託資產的全部保薦費。

除了免除全部或部分贊助費的時期外，贊助商費用將每天累計，並按月拖欠的美元支付，並將由管理員計算。管理人將通過將0.25％的年化利率應用於信託的總淨資產來計算每日保薦人費用。支付贊助商的費用，以及

保薦人、保薦人或其代表未承擔的特殊費用將導致信託（或其代表）指示執行代理人將信託持有的比特幣兑換成美元。每當信託累積贊助商費用或贊助人未承擔的任何信託費用時，信託的資產淨值和股票所代表的比特幣數量都將下降。信託不負責支付與支付贊助商費用或與創建和贖回交易相關的任何與向信託轉移比特幣或從信託轉移比特幣相關的費用。

除下文所述外，保薦人已同意從保薦人的統一費用中支付信託的所有普通費用，包括但不限於受託人費用、紐約梅隆銀行的費用（作為管理人、過户代理人和現金託管人的服務）、比特幣託管人的費用、執行代理人的費用、交易所上市費、美國證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、法律費用成本和審計費用。贊助商還支付了信託組織的費用。

信託可能會產生某些保薦人未承擔的特殊費用。其中包括但不限於税收和政府費用、任何適用的經紀佣金、融資費、比特幣網絡費用和類似的交易費用、保薦人（或任何其他服務提供商）為保護信託或股東利益（包括例如與比特幣區塊鏈的任何分支有關的利益）而代表信託提供的任何特殊服務的費用和成本，對贊助商、現金託管人、比特幣託管人的任何賠償、管理員或其他代理、服務提供商或信託的交易對手以及特殊的律師費用和開支，包括與訴訟、監管執法或調查事項相關的任何律師費和開支。

信託基金將不時被要求出售必要數量的比特幣，以允許支付贊助商費用以及贊助商未承擔的任何信託費用和負債。在這種情況下，贊助商已聘請執行代理人代表信託基金出售比特幣。在信託的指導下，執行代理人將尋求以大約信託估值的價格和允許此類付款到期時的最小金額出售比特幣，目的是最大限度地減少信託持有的比特幣以外的資產。因此，出售的比特幣數量可能會不時變化，具體取決於信託的支出和負債水平以及比特幣的市場價格。

我們沒有訂立任何對我們的財務狀況、財務狀況、收入或支出、經營業績、流動性、資本支出或資本資源產生當前或未來影響並且被認為對股東具有重要意義的資產負債表外安排。

運營結果

2023年12月18日，種子資本投資者購買了4,000股股票，以換取10萬美元。截至2023年12月31日，除了與其組織和註冊以及向種子資本投資者出售股份相關的業務外，該信託沒有其他業務。

關鍵會計估計

根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制財務報表要求保薦人管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響財務報表日報告的資產負債數額和或有負債的披露，以及本報告所涉期間報告的收入和支出金額。

在編制這些財務報表時，沒有使用任何實質性估計，這些估計涉及很大的估計不確定性，已經或有可能對養恤基金的財務狀況產生重大影響。

有關我們會計政策的進一步討論，請參閲第二部分附註2——財務報表重要會計政策摘要第8項。

第 7A 項。有關市場風險的定量和定性披露。

信託不持有證券，也不投資衍生工具。

第 8 項。財務報表和補充數據。

財務報表索引

獨立註冊會計師事務所的報告

致景順資本管理有限責任公司（作為景順銀河比特幣ETF的贊助商）的董事會和景順銀河比特幣ETF的股東

對財務報表的意見

我們已經審計了隨附的截至2023年12月31日的景順銀河比特幣ETF（“基金”）財務狀況表，以及2023年12月20日至2023年12月31日期間股東權益和現金流變動的相關報表，包括相關附註（統稱為 “財務報表”）。我們認為，財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了基金截至2023年12月31日的財務狀況以及2023年12月20日至2023年12月31日期間其股東權益和現金流的變化。

意見依據

這些財務報表由基金管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務報表發表意見。我們是一家在上市公司會計監督委員會（美國）（PCAOB）註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，我們需要對基金保持獨立性。

我們根據PCAOB的標準對這些財務報表進行了審計。這些準則要求我們計劃和進行審計，以合理地保證財務報表是否不存在因錯誤或欺詐造成的重大錯報。

我們的審計包括執行程序，評估財務報表因錯誤或欺詐而出現重大錯報的風險，以及執行應對這些風險的程序。此類程序包括在測試基礎上審查有關財務報表金額和披露內容的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的總體列報方式。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

/s/普華永道會計師事務所

伊利諾州芝加哥

2024年3月7日

自2023年以來，我們一直擔任該基金的審計師。

景順銀河比特幣ETF

財務狀況表

2023年12月31日

見隨附的財務報表附註，這些附註是財務報表的組成部分。

景順銀河比特幣ETF

股東權益變動表

在 2023 年 12 月 20 日至 2023 年 12 月 31 日期間

見隨附的財務報表附註，這些附註是財務報表的組成部分。

景順銀河比特幣ETF

現金流量表

在 2023 年 12 月 20 日至 2023 年 12 月 31 日期間

見隨附的財務報表附註，這些附註是財務報表的組成部分。

景順銀河比特幣ETF

財務報表附註

2023年12月31日

附註 1 — 組織

景順銀河比特幣ETF（“信託”）是特拉華州的法定信託，根據《特拉華州法定信託法》（“DSTA”）於2021年4月5日成立。信託基金持續發行普通股，代表信託的部分不可分割實益權益和所有權。該信託根據其截至2024年1月5日的第二份經修訂和重述的信託聲明和信託協議（“信託協議”）運作。特拉華信託公司是特拉華州的一家信託公司，是該信託的特拉華州受託人（“受託人”）。該信託由景順資本管理有限責任公司（“贊助商”）管理和控制。

2023年12月20日，種子資本投資者景順有限公司以10萬美元的價格購買了4,000股股票，其中包括對信託股份的首次購買。截至2023年12月31日，除了與其組織和註冊以及向種子資本投資者出售股份相關的業務外，該信託沒有其他業務。因此，省略了運營報表。截至2023年12月31日，種子資本投資者擁有百分之百的已發行股份。該信託擁有無限數量的股票獲準發行。

該信託的投資目標是反映比特幣現貨價格的表現減去信託的支出和其他負債。

為了實現其投資目標，信託基金將持有比特幣。Coinbase託管信託公司有限責任公司（“比特幣託管人”）將代表信託基金作為比特幣託管人持有信託的所有比特幣。

信託根據信託每股的比特幣數量，僅向某些符合條件的金融機構（“授權參與者”）提供一個或多個5,000股股份（“Creation Baskets”）的實益權益普通股（“股份”）。

本年度報告（“年度報告”）涵蓋了從2023年12月20日到2023年12月31日的時期。

附註2 — 重要會計政策摘要

信託的財務報表是根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則（“美國公認會計原則”）編制的。就財務報表而言，根據美國公認會計原則，該信託被視為投資公司，並遵循財務會計準則委員會會計準則編纂主題946 “金融服務—投資公司” 中適用於投資公司的會計和報告指導，但根據經修訂的1940年《投資公司法》，該信託未註冊，也不需要註冊。

根據美國公認會計原則編制財務報表要求管理層做出影響財務報表之日報告的資產和負債金額的估算和假設。實際結果可能與這些估計有所不同。此外，信託基金還監測期末之後和財務報表發佈之日之前可能發生或已知的重大事件或交易。

發起人負責信託的所有日常運營、管理和其他普通開支，包括但不限於受託人費用、紐約梅隆銀行（“管理人” 和 “過户代理人”）的費用、比特幣託管人的費用）、Galaxy Digital Funds LLC（“執行代理人”）的費用、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、法律費用成本和審計費用。

信託將向保薦人支付統一費用（“保薦人費用”），作為對根據信託協議（定義見此處）提供的服務的補償。贊助商費用將每天累計，並在當月的第一個工作日以美元每月拖欠支付，並將由管理員計算。贊助商還支付了信託組織的費用。

截至2023年12月31日，保薦人費用為信託每日總淨資產的0.59％。期結束後，贊助商降低了贊助商費用。有關更多信息，請參閲註釋 7 — 後續事件。

在某些情況下，除了贊助商的費用外，信託還將支付一些費用。這些例外情況包括贊助商未承擔的費用（即除本註釋2C部分第一段中確定的費用以外的費用）、訴訟和

在信託正常業務過程中預計不會產生的賠償費用、判決、交易費用、税款和其他費用。

保薦人打算採取的立場是，出於美國聯邦所得税的目的，信託應被正確地視為設保人信託。假設信託是設保人信託，則該信託無需繳納美國聯邦所得税，因此無需為聯邦所得税編列經費。相反，如果信託是設保人信託，則每位股份受益所有人將被視為直接擁有其在信託資產中的比例份額，信託的收入、收益、損失和扣除額將按比例流向每位股份受益所有人。

保薦人和受託人均不會要求美國國税局就用於美國聯邦所得税目的的信託分類或任何其他事項作出裁決。如果美國國税局成功斷言該信託未被歸類為 “設保人信託”，出於美國聯邦所得税的目的，該信託很可能會被歸類為合夥企業，這可能會影響股東的時機和其他税收後果，並可能被歸類為上市合夥企業，出於美國聯邦所得税的目的，該信託將以與公司相同的應納税方式徵税收益和從股東的收益和利潤中分配給股東信託將作為普通股息收入向股東徵税（對於非公司納税人，信託可能有資格獲得優惠税率，對於公司納税人，則有資格獲得的股息扣除）。但是，由於用於美國聯邦所得税目的的數字貨幣的待遇不確定，因此在這方面無法保證。

注3 — 集中風險

與其他可能投資多元化資產的基金不同，該信託的投資策略集中在單一資產上：比特幣。這種集中度最大限度地提高了信託基金面臨與比特幣相關的各種市場風險的風險敞口程度，包括其價格的上漲或下跌，有時是迅速的或意想不到的。通過將其投資策略僅集中在比特幣上，預計因比特幣價值下跌而遭受的任何損失都將相應地降低信託權益的價值，而不會被其他收益所抵消，例如信託基金投資多元化的標的資產時可能產生的收益。就購買力而言，無法保證比特幣將來會保持其長期價值。如果比特幣價格下跌，贊助商預計股票投資的價值將成比例下降。所有這些事件都可能對信託的財務狀況及其經營業績產生重大影響。

注4 — 服務提供商和關聯方協議

受託人

特拉華州信託公司是特拉華州的一家信託公司，根據信託協議和DSTA創建特拉華州法定信託的要求擔任信託的受託人。

贊助商

景順資本管理有限責任公司是該信託的贊助商。發起人安排了信託的創建，並負責持續註冊公開發行股票，在Cboe BZX Inc.（“交易所”）上市以及對信託持有的比特幣進行估值。保薦人是一家於2003年2月7日在特拉華州成立的有限責任公司，是景順有限公司的全資子公司。景順有限公司及其子公司，包括贊助商，是一家獨立的全球投資管理集團。

管理員

紐約梅隆銀行（“BNYM”）擔任該信託基金的管理人。根據信託管理和會計協議，管理人為信託的維護和運營提供必要的行政、税務和會計服務以及財務報告，包括計算信託的資產淨值和信託的淨資產。

轉賬代理

BNYM 還擔任信託的過户代理。過户代理負責（1）發行和贖回股份，（2）回覆股份持有人（“股東”）和其他與其職責有關的信函，（3）維護股東賬户以及（4）定期向信託報告。

比特幣託管人

Coinbase託管信託公司有限責任公司是該信託的比特幣託管人。根據託管協議，比特幣託管人負責（1）保管信託基金擁有的所有比特幣，（2）開設持有信託比特幣的賬户

以及（3）按照發起人的指示，為信託運營所需的比特幣的轉移提供便利。比特幣託管人由紐約州金融服務部（“NYSDFS”）註冊為有限用途信託公司，並經紐約州金融服務部（NYSDFS）授權提供數字資產託管服務。比特幣託管人是Coinbase Global, Inc.的全資子公司。

現金託管人

根據現金託管協議，現金託管人BNYM負責持有與現金創建和贖回交易相關的信託現金。現金託管人是一家紐約州特許銀行，也是聯邦儲備系統的成員。

營銷代理

景順分銷商有限公司（“營銷代理”）負責：（1）與轉讓代理合作，審查和批准或拒絕授權參與者向轉讓代理人下達的Creation Baskets的購買和贖回訂單；（2）審查和批准信託準備的營銷材料是否符合適用的美國證券交易委員會和FINRA廣告法律、規則和法規。

執行代理

贊助商已與Galaxy Digital LP（“Galaxy”）的子公司銀河數字基金有限責任公司簽訂協議，擔任執行代理人。在發起人的指導下，執行代理人負責在允許支付信託費用的必要範圍內代表信託出售比特幣。信託還可能利用執行代理人的服務來購買或出售與現金創造和贖回相關的比特幣。此外，作為本協議的一部分，執行代理人已同意對信託進行品牌合作和共同營銷，贊助商已許可使用與信託相關的某些Galaxy商標、服務標誌和商品名稱。

銀河是銀河數碼控股有限責任公司（“銀河控股”）的子公司。持有銀河控股有限合夥人權益的銀河數碼控股有限公司在多倫多證券交易所上市，股票代碼為 “GLXY”。

附註5 — 組織和提供成本

贊助商已同意支付信託的組織和首次發行費用，信託沒有義務向贊助商償還費用。組織和首次發行成本包括編制和提交公司文件、章程、信託聲明、註冊聲明、董事會材料、州和聯邦股票註冊以及審計費用。因此，信託的財務報表將無法反映這些組織和發行成本。

附註6——承付款和或有開支

信託的組織文件規定，信託基金將在適用法律允許的最大範圍內對保薦人和向信託提供服務的贊助商的任何關聯公司進行賠償，但贊助商或此類關聯公司取消資格的行為有某些例外情況。信託基金在這些安排下的最大風險敞口尚不清楚，因為這將涉及未來可能向信託提出的尚未發生的索賠。

註釋7-後續事件

2024年1月2日，發起人（擔任 “種子資本投資者”）以每股25.00美元（“種子創造籃子”）的價格額外購買了20萬股股票。出售初始種子股份和種子創作籃子給信託基金帶來的總收益為5,100,000美元。2024年1月4日，贊助商將初始種子股和種子創建籃子兑換為現金，每股價格為25.00美元，總贖回價值為5,100,000美元，並根據截至美國東部時間2024年1月4日下午4點的基準價格，立即以每股44.16305美元的價格創建了11萬股（22個創作籃子）。種子資本投資者收購的股票的價格是按照招股説明書中的描述確定的，如果種子資本投資者在不同的時間出售此類股票，則可以以不同的價格出售。

美國證券交易委員會宣佈信託的註冊聲明自2024年1月10日起生效。該基金於2024年1月11日開始在芝加哥期權交易所BZX Inc.（“交易所”）上市。

截至2023年12月31日，贊助商費用為每年0.59％。2024 年 1 月 9 日，贊助商將贊助商費用降至每年 0.39%。2024年1月29日，贊助商費用進一步降至每年0.25％。在自信託股票首次在交易所上市之日（2024年1月11日）起的6個月內，保薦人同意免除首批50億美元信託資產的全部保薦費。

第 9 項。與會計師在會計和財務披露方面的變更和分歧。

沒有。

第 9A 項。控制和程序。

評估披露控制和程序

在保薦人管理層（包括其首席執行官布萊恩·哈蒂根及其投資池首席財務和會計官凱利·加列戈斯）的監督和參與下，信託對其披露控制和程序（定義見經修訂的1934年《證券交易法》第13a15（e）條或第15d-15（e）條）的有效性進行了評估（“交易所”）Act”)) 截至2023年12月31日，即本年度報告所涵蓋期限的結束，在此基礎上評估中，保薦人首席執行官布萊恩·哈蒂根和保薦人投資池首席財務和會計官凱利·加列戈斯得出結論，信託的披露控制和程序有效提供了合理的保證，即信託在根據《交易法》向美國證券交易委員會（“SEC”）提交或提交的報告中必須披露的信息將在規定的時間內記錄、處理、彙總和報告美國證券交易委員會規則和表格中規定的期限，並提供合理的保證，確保信託基金在其根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息會被收集並酌情傳達給保薦人的管理層，包括其首席執行官和首席財務官，以便及時就所需的披露做出決定。

財務報告內部控制的變化

在截至2023年12月31日的信託期間，對財務報告（定義見《交易法》第13a-15（f）條和第15d-15（f）條）的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對信託對財務報告的內部控制產生了重大影響或合理可能產生重大影響。

免除管理層年度報告和審計師對內部控制的認證

由於證券交易委員會對新上市公司的規定規定了過渡期，本年度報告不包括管理層對財務報告內部控制的評估報告，也不包括公司註冊會計師事務所的認證報告。

第 9B 項。其他信息。

在本報告所涉期間，負責監督信託業務和運營的保薦人成員均未採用、修改或終止第10b5-1條交易安排或非規則10b5-1交易安排。

第 9C 項。披露防止檢查的外國司法管轄區。

不適用。

第三部分

項目 10。董事、執行官和公司治理。

董事會和首席官員

該信託沒有董事或主要官員，也沒有任何員工。它由贊助商管理。

截至2023年12月31日，以下負責人代表保薦人擔任以下職務，除非另有説明，否則他們不是信託的執行官：

根據《交易法》第3b-7條的定義，信託的1名執行官。

景順集團服務公司也是贊助商的負責人。

贊助商由管理委員會管理。管理委員會由哈蒂根、克魯格曼和澤爾先生組成。

管理委員會成立了由以下成員組成的審計委員會：哈蒂根先生、克魯格曼先生和澤爾先生。審計委員會的總體目的是協助管理委員會監督信託的財務報表、信託對法律和監管要求的遵守情況、信託獨立註冊會計師事務所（“獨立審計師”）的資格和獨立性、信託內部審計職能的履行以及獨立審計師的業績。

保薦人已指定哈伯德先生為信託的交易負責人。

布萊恩·哈蒂根（45歲）自2023年11月起擔任贊助商的首席執行官。在此職位上，他負責對贊助商的所有業務進行全面監督。哈蒂根先生自2023年11月起擔任贊助商管理委員會成員。此前，哈蒂根先生自2015年起在景順有限公司（一家全球投資管理公司，也是贊助商的子公司）擔任ETF投資和指數策略全球主管。在此職位上，他負責監督ETF的所有投資組合管理活動，為美國ETF董事會提供支持，擔任全球ETF專家/資源並提供日常支持。此外，他還是景順單位投資信託基金的團隊負責人。Hartigan 先生擁有明尼蘇達州聖託馬斯大學的學士學位和德保羅大學的金融學工商管理碩士學位。他是特許金融分析師®（CFA）的持有人，也是芝加哥特許金融分析師協會的成員。

彼得·哈伯德（43 歲）於 2005 年 5 月加入贊助商，擔任投資組合經理，自 2012 年 9 月起擔任副總裁兼投資組合管理總監。在他的職位上，哈伯德先生管理着一個由八名投資組合經理組成的團隊。他的職責包括促進與在美國、加拿大和歐洲上市的200多隻股票和固定收益景順基金相關的所有投資組合管理流程。他畢業於惠頓學院，獲得商業與經濟學學士學位。哈伯德先生分別於2012年11月15日和2013年1月1日被列為保薦人的負責人並註冊為保薦人的關聯人。哈伯德先生已註冊為保薦人的互換關聯人，自2015年9月8日起生效。

喬丹·克魯格曼（46歲）是景順有限公司的美洲首席財務官，景順有限公司是一家隸屬於贊助商的全球投資管理公司。他於 2020 年 10 月被任命擔任該職位。克魯格曼先生以此身份負責總體管理支持，此外還執行各種戰略舉措和監督景順有限公司美洲分部業務部門的財務框架。自2020年10月起，他還擔任贊助商的董事會成員。2019年3月至2020年10月，克魯格曼先生在景順有限公司擔任全球財務規劃與分析主管，負責監督景順的預測、預算戰略規劃和財務目標設定流程，包括對景順有限公司執行團隊的分析和決策支持。2017年3月至2019年3月，克魯格曼先生擔任景順有限公司的北美財務和企業戰略主管。在此職位上，克魯格曼先生負責景順有限公司全球投資組織的戰略和財務規劃，包括全球房地產、私募股權和全球固定收益。在此之前，克魯格曼先生在2011年5月至2017年3月期間擔任景順有限公司的財務主管兼投資者關係主管。在此職位上，他負責管理景順有限公司的流動性和資本管理計劃。此外，克魯格曼先生還管理了與景順有限公司外部利益相關者的溝通，包括股東、債務投資者、評級機構和研究分析師。克魯格曼先生獲得了美國文明學士學位，

1999 年畢業於佛蒙特州米德爾伯裏學院，主修美國曆史，並於 2007 年獲得加利福尼亞聖塔克拉拉大學工商管理碩士學位。他是一名註冊財務專業人員（CTP）。2020年11月12日，克魯格曼先生被列為保薦人的負責人。

Terry Vacheron CPA（59）是景順有限公司的首席會計官（自2022年4月起）兼全球税務主管（自2020年11月起），她領導公司的財務報告、會計、公司税、薪資和SOX職能。Vacheron女士還擔任贊助商和景順顧問公司的首席財務官（自2022年6月起），負責監督公司財務運營的各個方面，包括財務報告和會計。江詩龍女士於2020年10月在職務間短暫休息後，於2020年11月加入景順。在加入公司之前，她在2009年10月至2020年9月期間在太陽信託銀行（以及後來的信託銀行，在BB＆T和SunTrust合併後於2019年成立）工作，擔任首席税務官。Vacheron女士指導了所有公司税事務，並領導了BBT和SunTrust合併的税收合併整合工作。2013年3月至2019年12月，她在太陽信託銀行擔任公司職能風險官一職，她制定並領導了多個企業風險計劃，以識別和管理風險，同時繼續履行首席税務官的職責。在任職期間，她監督了更嚴格的風險計劃指導方針和問責制的實施，包括SOX、第三方風險管理和運營風險監督。Vacheron 女士擁有田納西大學會計學學士學位。她是一名註冊會計師（CPA）。江詩龍女士於2013年至2020年在大亞特蘭大聯合之路董事會任職。她曾是聯合之路社區參與委員會的成員，目前是聯合之路財務委員會的成員。2022年6月29日，江詩龍女士被列為保薦人和附屬於保薦人的註冊投資顧問景順顧問公司的負責人。

凱利·加列戈斯（53歲）自2018年9月起擔任贊助商投資池首席財務和會計官。此外，自2018年9月以來，加列戈斯女士一直擔任景順專業產品有限責任公司（一系列貨幣交易所交易基金 “ISP” 的贊助商）投資池首席財務和會計官、景順有限公司（全球投資管理公司）北美基金報告主管以及景順印度交易所交易基金信託二期景順交易所交易基金信託基金信託基金副總裁兼財務主管信託、景順積極管理交易所交易基金信託、景順積極管理交易所交易基金信託商品基金信託基金和景順交易所交易的自指基金信託（均為註冊投資公司，提供一系列交易所交易基金，即 “景順ETF”）。她還擔任註冊投資顧問景順顧問公司（“景順基金”）提供諮詢的一系列共同基金的副總裁（自2016年3月起）、首席財務官（自2016年3月起）和助理財務主管（自2008年12月起）。在贊助商、互聯網服務提供商、景順、景順ETF和景順基金任職期間，加列戈斯女士負責景順ETF、信託、基金和ISP作為贊助商的交易所交易基金（“CurrencyShares信託”）的財務和行政監督，並擔任首席財務官。此前，她曾於 2008 年 12 月至 2018 年 9 月擔任基金金融服務董事，2013 年 1 月至 2018 年 9 月擔任贊助商助理財務主管，2018 年 4 月至 2018 年 9 月擔任 ISP 助理財務主管，2014 年 9 月至 2018 年 9 月擔任景順基金助理財務主管，2008 年 12 月至 2016 年 3 月擔任景順基金助理副總裁。在這些職位上，加列戈斯女士管理的人員負責編制基金財務報表和股東報告、基金招股説明書、監管申報所需的其他信息，並負責協調和監督基金的第三方服務提供商、景順ETF、景順基金和CurrencyShares信託基金。加列戈斯女士在阿肯色州塞西的哈丁大學獲得會計學工商管理學士學位。加列戈斯女士於2018年9月25日被列為贊助商的負責人。

梅蘭妮·齊姆達斯（47歲）自2017年11月起擔任保薦人的首席合規官。在此職位上，她負責保薦人監管合規的各個方面。自2017年11月以來，齊姆達爾斯女士還擔任景順交易所交易基金信託基金、景順交易所交易基金信託二期、景順印度交易所交易基金信託、景順主動管理交易所交易基金信託基金和景順主動管理交易所交易商品基金信託基金的首席合規官。2009年9月至2017年10月，她在阿爾卑斯控股公司擔任副總裁兼副首席合規官，擔任六個不同的共同基金綜合體的首席合規官，包括主動和被動交易所買賣基金以及開放式和封閉式基金。通過其子公司，ALPS Holdings, Inc. 是金融服務行業投資產品和定製服務解決方案的提供商。Zimdars 女士擁有威斯康星大學拉克羅斯分校的學士學位。齊姆達爾斯女士於2018年2月1日被列為保薦人的負責人。

約翰·澤爾（61歲）自2006年9月起擔任贊助商管理委員會成員。自2018年2月以來，澤爾先生還擔任景順有限公司的美洲首席運營官。在擔任現任職務之前，澤爾先生在 2006 年 3 月至 2018 年 2 月期間擔任景順管理集團的董事總經理兼美國零售總法律顧問，該公司是保薦人附屬的註冊投資顧問，負責監督景順有限公司及其附屬公司的美國零售法律部。自2006年3月以來，澤爾先生還擔任IDI的高級副總裁。他還曾擔任該實體的董事，直到 2010 年 2 月。自2009年12月以來，澤爾先生一直擔任景順顧問公司的高級副總裁，該公司是保薦人附屬的註冊投資顧問。澤爾先生自2007年5月起擔任景順投資服務公司的董事兼副總裁，該公司是一家註冊過户機構。澤爾先生自 2007 年 5 月起擔任景順有限公司多家全資子公司的董事、高級副總裁、總法律顧問和祕書，這些子公司為景順有限公司的部分美國零售業務提供服務或服務，自 2010 年 6 月起，景順有限公司從摩根士丹利手中收購的某些從事資產管理業務的 Van Kampen 實體。在上述每一個職位上，澤爾先生是

負責監督法律業務。以這種身份，澤爾先生還負責監督景順基金的法律活動。Zerr 先生擁有烏爾西努斯學院的經濟學學士學位。他以優異成績畢業於天普大學法學院，獲得法學博士學位。澤爾先生於2012年12月6日被列為保薦人的負責人。

景順集團服務公司是景順有限公司的全資間接子公司，自2018年9月27日起一直是贊助商的負責人，自1990年5月17日起定期在NFA列為其他NFA成員的負責人。

道德守則

該信託沒有高級職員或員工，由景順資本管理有限責任公司管理。景順資本管理有限責任公司已通過了一項適用於其所有員工的道德守則，可根據要求免費獲得，可在週一至週五的中部時間上午8點至下午5點致電1-800-983-0903。

第 11 項。高管薪酬。

該信託沒有員工、高級職員或董事。保薦人收到保薦人費用，該費用每天按信託每日資產淨值的0.25％的年名義利率累計，並按月拖欠支付。在 2023 年 12 月 20 日至 2023 年 12 月 31 日期間，信託沒有產生贊助商費用。

第 12 項。某些受益所有人的擔保所有權以及管理層和相關的股東事務。

該信託沒有高級職員或董事。下表列出了管理層所知的截至2024年1月31日我們股票的受益所有權的某些信息。據我們所知，沒有人以實益方式擁有超過5％的已發行股份。

信託沒有根據股權補償計劃獲準發行的證券。

第 13 項。某些關係和關聯交易，以及董事獨立性。

參見第 11 項。

第 14 項。首席會計師費用和服務。

審計和非審計費用

下表列出了截至2023年12月31日的信託獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所（“普華永道”）提供的專業服務的費用。

批准獨立註冊會計師事務所的服務和費用

發起人批准了普華永道向信託基金提供的所有上述服務。發起人預先批准了信託基金的獨立註冊會計師事務所的所有審計服務，並允許提供非審計服務，包括所有聘用費和條款。

第四部分

第 15 項。展品和財務報表附表。

(a) (1) 財務報表

見本文第39頁開頭的財務報表。

(a) (2) 財務報表附表

此處未提交財務報表附表，因為 (i) 不需要此類附表或 (ii) 上述財務報表中列報了所需的信息。

(a) (3) 展品

以下文件（除非另有説明）在此提交，並構成本年度報告的一部分：

* 隨函提交

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使下列簽署人代表其簽署本報告，並獲得正式授權。

根據1934年《證券交易法》的要求，以下人員代表註冊人以*的身份在規定的日期簽署了本報告。

* 註冊人是信託，這些人以註冊人保薦人景順資本管理有限責任公司的高級管理人員或董事的身份簽約。