0001273813假象2023財年Http://fasb.org/us-gaap/2023#DebtSecuritiesTradingUnrealizedGainLossHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherLiabilities00012738132023-01-012023-12-310001273813美國-美國公認會計準則：普通股成員交易所：XNYS2023-01-012023-12-310001273813Ago:AssuredGuarantyUSHoldingsInc.6.125SeniorNotesDue2028Member交易所：XNYS2023-01-012023-12-310001273813Ago:AssuredGuarantyUSHoldingsInc3150SeniorNotesDue2031Member交易所：XNYS2023-01-012023-12-310001273813Ago:AssuredGuarantyUSHoldingsInc3600SeniorNotesDue2051Member交易所：XNYS2023-01-012023-12-3100012738132023-06-30ISO 4217：美元00012738132024-02-26Xbrli：共享00012738132023-12-3100012738132022-12-31ISO 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認會計準則：公允價值投入級別3成員前：合併投資車輛成員美國公認會計準則：借款成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國公認會計準則：借款成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員2022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2022-12-310001273813美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員前：合併投資車輛成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2022-12-310001273813Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMember之前：股權證券和認股權證成員前：FundInvestments成員前：合併投資車輛成員2022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2022-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2022-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2022-12-310001273813之前：股權證券和認股權證成員前：合併投資車輛成員2022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2022-12-310001273813以前：結構產品成員前：合併投資車輛成員2022-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2023-01-012023-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2023-01-012023-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2023-01-012023-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2023-01-012023-12-310001273813之前：股權證券和認股權證成員前：合併投資車輛成員2023-01-012023-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2023-01-012023-12-310001273813以前：結構產品成員前：合併投資車輛成員2023-01-012023-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2023-01-012023-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2023-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2023-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2023-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2023-12-310001273813之前：股權證券和認股權證成員前：合併投資車輛成員2023-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2023-12-310001273813以前：結構產品成員前：合併投資車輛成員2023-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2023-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2023-01-012023-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2023-01-012023-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2023-01-012023-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2023-01-012023-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2022-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2022-12-310001273813前：合併投資車輛成員2022-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2023-01-012023-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2023-01-012023-12-310001273813前：合併投資車輛成員2023-01-012023-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2023-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2023-12-310001273813前：合併投資車輛成員2023-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember美國公認會計準則：其他綜合收入成員2023-01-012023-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2023-01-012023-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2021-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2021-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2021-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2021-12-310001273813之前：股權證券和認股權證成員前：合併投資車輛成員2021-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310001273813以前：結構產品成員前：合併投資車輛成員2021-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2021-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2022-01-012022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2022-01-012022-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2022-01-012022-12-310001273813之前：股權證券和認股權證成員前：合併投資車輛成員2022-01-012022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2022-01-012022-12-310001273813以前：結構產品成員前：合併投資車輛成員2022-01-012022-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2022-01-012022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2022-01-012022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2022-01-012022-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2022-01-012022-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2021-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2021-12-310001273813前：合併投資車輛成員2021-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2022-01-012022-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2022-01-012022-12-310001273813前：合併投資車輛成員2022-01-012022-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember美國公認會計準則：其他綜合收入成員2022-01-012022-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國公認會計準則：其他綜合收入成員2022-01-012022-12-310001273813美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMemberUs-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember2023-12-310001273813美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMemberUs-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberSRT：最小成員數2023-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Member2023-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2022-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2023-01-012023-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2022-01-012022-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2021-01-012021-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2021-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2020-12-310001273813前：AssuredGuarantyReMember前：AssuredGuarantyLtdMember2023-01-012023-12-310001273813前：AssuredGuarantyReMember前：AssuredGuarantyLtdMember2022-01-012022-12-310001273813美國公認會計準則：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember前：InterpananyCreditFacilityMembersSRT：關聯實體成員前：AssuredGuarantyLtdMember2013-10-250001273813美國公認會計準則：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMemberSRT：關聯實體成員2013-10-250001273813美國公認會計準則：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember前：InterpananyCreditFacilityMembersSRT：關聯實體成員前：AssuredGuarantyLtdMember2023-12-3100012738132023-10-012023-12-31

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

____________________________________________________________________________

表格10-K

☒						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節提交的年度報告

截至本財政年度止12月31日, 2023

或

☐						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節提交的過渡報告

關於從到的過渡期

委員會文件編號：001-32141

Assured Guaranty Ltd.

(註冊人的確切姓名載於其章程)

百慕大羣島						98-0429991
(成立為法團的國家或其他司法管轄區)						(税務局僱主身分證號碼)

伍德本大道30號哈密爾頓HM 08百慕大羣島

(441) 279-5700

(註冊人主要執行辦公室的地址，包括郵政編碼和電話號碼，包括區號)

無

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

根據該法第12(B)節登記的證券：

每節課的題目：						交易代碼			交易所名稱，日期 哪一個註冊的
普通股			每股面值0.01美元			在此之前			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.2028年到期的6.125%優先債券(及註冊人的相關擔保)						28年前			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.150%2031年到期的優先債券(及註冊人的相關擔保)						3月31日			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.600%2051年到期的優先債券(及註冊人的相關擔保)						AGO/51			紐約證券交易所

根據該法第12(G)節登記的證券：無

用複選標記表示註冊人是否為證券法規則第405條所定義的知名經驗豐富的發行人。是 ý*編號：o

如果註冊人不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告，請用複選標記表示是。o    不是 ý

用複選標記表示註冊人是否：(1)在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直遵守此類提交要求。是 ý不是，不是。o

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條要求提交的每個交互數據文件。是 ý不是，不是。o

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條規則中對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器

☒

加速的文件管理器

☐

非加速文件管理器

☐

規模較小的新聞報道公司

☐

新興成長型公司

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。x

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。o

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對註冊人的任何執行人員在相關恢復期間根據第240.10D-1(B)條收到的基於激勵的補償進行恢復分析。o

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是☐不是，不是。ý

截至2023年6月30日收盤時，註冊人的非關聯公司持有的普通股總市值為3,133,134,553(根據當日註冊人股票在紐約證券交易所的收盤價，即55.8美元)。就本資料而言，註冊人所有董事及行政人員擁有的已發行普通股被視為聯屬公司持有的唯一普通股。

截至2024年2月26日，55,461,633普通股，每股面值0.01美元，已發行(包括39,535股未歸屬的限制性股票)。

---

以引用方式併入的文件

註冊人關於將於2024年5月2日舉行的2024年股東周年大會的最終委託書的某些部分通過引用本報告第III部分併入。

2

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前瞻性陳述

本10-K表格包含的信息包括或基於1995年《私人證券訴訟改革法》所指的前瞻性陳述。前瞻性陳述提供了對Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(與AGL、Assured Guaranty或本公司統稱)未來事件的預期或預測。這些陳述可以通過它們不嚴格地與歷史或當前事實相關，而與未來的經營或財務業績相關的事實來識別。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陳述都是基於當前的預期和當前的經濟環境，可能被證明是不正確的。Assured Guaranty的實際結果可能與前瞻性信息和陳述中表達的、暗示的或預測的結果大不相同。

 

•通貨膨脹、利率、世界信貸市場或其部分、信貸利差、匯率或一般經濟狀況的重大變化，包括經濟衰退或滯脹的可能性；

•地緣政治風險，包括俄羅斯入侵烏克蘭和北大西洋公約組織(北約)與俄羅斯故意或意外升級的風險、中東衝突、伊朗核計劃對抗、美(美)中國戰略競爭和追求技術獨立；

•全球恐怖主義風險，來自中東和烏克蘭/俄羅斯衝突的威脅增加，以及2024年美國總統選舉的兩極分化政治環境；

•人工智能、機器學習和其他技術進步的影響，包括可能增加惡意網絡攻擊、傳播錯誤信息和擾亂市場的風險；

•美國政府關門的可能性，美國政府債務或相關機構、機構或工具發行、擔保或擔保的工具的償付違約，以及其信用評級下調的可能性；

•公共衞生危機，包括流行病和地方病，以及政府和私營部門為應對這類事件採取的行動；

•世界金融和資本市場的發展，包括美國銀行機構財務狀況的壓力，對保險債務人的償還率、保證擔保的保險損失或追償經驗、或保證擔保的投資產生不利影響；

•可獲得的保險機會減少和/或對被保證保證保險的需求減少；

•預算或養老金不足或其他因素可能會導致州、地區和地方政府及其相關當局和公共公司對擔保保險或再保險的債務產生信貸損失或流動性索賠；

•保險損失，包括與相關法律訴訟有關的損失，超過Assured Guaranty預期的損失，或Assured Guaranty未能實現其保險敞口預期損失估計中假定的損失追回，包括Assured Guaranty波多黎各電力局敞口的最終解決，或因Assured Guaranty波多黎各電力局敞口的最終解決或與已解決的波多黎各敞口解決有關的證券所收回的金額；

•公司履行保單規定的義務對承保的波多黎各遺留債券的影響；

•競爭加劇，包括來自金融擔保行業的新進入者、拒付保險以及銀行和保險公司可獲得的其他形式的資本節約或風險辛迪加；

•Assured Guaranty對其投資組合進行的投資，包括另類投資，可能沒有產生預期的收益，或在Assured Guaranty需要流動性時減少流動性，或造成其他負面或意想不到的後果；

•Assured Guaranty與Sound Point Capital Management，LP(Sound Point，LP)及其某些投資管理附屬公司(連同Sound Point，LP，Sound Point)和/或Assured Healthcare Partners LLC(AHP)的交易對Assured Guaranty及其與其股東、監管機構、評級機構、員工和債務人的關係以及對資產管理業務的影響對Sound Point，LP和AHP的業務及其與各自客户和員工的關係產生了影響；

•Assured Guaranty進行的戰略交易，包括與Sound Point和/或AHP交易的完成，沒有產生預期的好處或使Assured Guaranty遭受負面後果的可能性；

•無法控制本公司持有少數股權的實體的業務、管理或政策；

3

---

•市場波動對Assured Guaranty按市價計價的資產和負債的公允價值的影響，包括其某些投資、作為衍生品入賬的合同、其承諾資本證券、其綜合投資工具和某些綜合可變利益實體；

•評級機構的行動，包括評級下調、前景改變、將評級列入降級觀察名單，或隨時改變AGL或其任何保險子公司的評級標準，和/或AGL或其任何子公司發行的任何證券，和/或AGL的保險子公司承保的交易；

•保證擔保無法以可接受的條件獲得外部資金來源；

•適用的會計政策或做法的變化；

•適用法律或法規的變化，包括保險、破產法和税法，或其他政府行為；

•Assured Guaranty業務戰略執行困難；

•關鍵人員流失；

•合併、收購和資產剝離的影響；

•自然或人為災害;

•氣候變化對Assured Guaranty業務的影響以及針對此類風險採取的監管行動；

•AGL提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中確定的其他風險因素;

•目前尚未確定的其他風險和不確定性；以及

•管理層對這些因素的反應。

上述對重要因素的審查不應被視為詳盡無遺，應與本表10-K中包含的其他警示性聲明一起閲讀。公司沒有義務公開更新或審查任何前瞻性聲明，無論是由於新信息，未來發展或其他原因，除非法律要求。然而，建議投資者查閲公司在提交給SEC的公司報告中就相關主題作出的任何進一步披露。

 

如果這些或其他風險或不確定性中的一個或多個成為現實，或者如果公司的基本假設被證明是不正確的，實際結果可能與公司預測的結果有很大差異。本表格10-K中的任何前瞻性陳述反映了公司對未來事件的當前看法，並受這些和其他風險、不確定性以及與其運營、經營業績、增長戰略和流動性有關的假設的影響。

 

對於這些陳述，公司要求保護1933年證券法第27 A條（經修訂）（證券法）和1934年證券交易法第21 E條（經修訂）（交易法）中包含的前瞻性陳述的安全港。

公約

 

除非另有説明，對Assured Guaranty的保險投資組合的評級是Assured Guaranty的內部評級。本公司購買其已投保且預期將支付損失的價格具有吸引力的債務（損失緩解證券），以減輕保險損失的經濟影響。對損失緩解證券的評級也是Assured Guaranty的內部評級。內部信用評級以類似於評級機構所用的評級量表表示，一般反映類似於評級機構所採用的方法，但Assured Guaranty的內部信用評級側重於未來業績，而不是終身業績。本公司不包括其未償保險面值和債務服務有關的損失緩解證券的金額。

4

---

Assured Guaranty Ltd.

表格10-K

目錄

						頁面
第一部分						6
第1項。			業務			6
			概述			6
			保險			6
			保險公司			6
			對歐洲保險子公司的支持			7
			保險投資組合			9
			風險敞口限額、承保程序和信用政策			12
			財務實力評級的重要性			14
			競爭			15
			資產管理			17
			戰略交易			17
			資產管理戰略			18
			投資			18
			風險管理			20
			監管			24
			人力資本管理			34
			税務事宜			35
			股本説明			44
			AGL公司章程的其他規定			45
			可用信息			45
第1A項。			風險因素			46
			與經濟、市場、政治條件和自然現象有關的風險			48
			與估計、假設和估值有關的風險			51
			戰略風險			52
			操作風險			55
			與税收有關的風險			58
			與公認會計準則相關的風險、準據法和訴訟			62
			與AGL普通股相關的風險			64
項目1B。			未解決的員工意見			65
項目1C。			網絡安全			66
第二項。			屬性			67
第三項。			法律訴訟			68
第四項。			煤礦安全信息披露			68
			關於我們的執行官員的信息			68
第II部						70
第五項。			註冊人普通股市場、相關股東事項與發行人購買股權證券			70
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			72
			概述			72
			業務			72
			經濟環境			73
			關鍵業務戰略			74
			執行摘要			77
			保證擔保的財務表現			78
			其他事項			80
			經營成果			81
			關鍵會計估計			81
			按細分市場劃分的運營結果			82
			保險細分市場			82
			資產管理部門			90
			公司事業部			91
			其他			91
			與公認會計準則的對賬			93
			非公認會計準則財務指標			95
			投保投資組合			99
			流動性與資本資源			105
			AGL及其美國控股公司			105
			保險子公司			109
			投資組合			112
			租賃義務			116
			金融擔保變息主體與綜合投資工具			116
			合併現金流量彙總表			117
第7A項。			關於市場風險的定量和定性披露			118
第8項。			財務報表和補充數據			123
			獨立註冊會計師事務所報告			124
			截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表			127
			截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的合併業務報表			128
			截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的綜合全面收益(損失表)			129
			截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度股東權益綜合報表			130
			截至2023年、2022年和2021年12月31日的合併現金流量表			131
			合併財務報表附註			134
第9項。			會計和財務披露方面的變化和與會計師的分歧			229
項目9A。			控制和程序			229
項目9B。			其他信息			230
項目9C。			關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露			230
第三部分						231
第10項。			董事、高管與公司治理			231
第11項。			高管薪酬			231
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			231
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			231
第14項。			首席會計師費用及服務			231
第四部分						232
第15項。			展品和財務報表附表			232
第16項。			表格10-K摘要			237
簽名						238

5

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第一部分

第一項：商業銀行業務

概述

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其全資運營子公司向美國(美國)以及非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場。Assured Guaranty還參與資產管理業務。

通過其保險子公司，公司主要運用其信用承保判斷、風險管理技能和資本市場經驗提供金融保證保險，保護債務工具和其他貨幣義務的持有人免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項債務的預定付款，包括預定的本金或利息支付(統稱為償債)，根據其無條件和不可撤銷的財務擔保，本公司必須向債務持有人支付差額。

在2023年7月1日之前，該公司主要通過Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC，AssuredIM)擔任主要是抵押貸款債券(CLO)和機會基金的投資顧問。自2023年7月1日起，本公司通過其在Sound Point Capital Management，LP(Sound Point，LP)及其若干投資管理附屬公司(連同Sound Point，LP，Sound Point)的所有權權益參與資產管理業務，詳情見項目1.業務-資產管理-戰略交易。

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point LP提供了其大部分資產管理業務，但Assured Healthcare Partners LLC(AssuredIM Insured Business)在2023年4月5日與Sound Point簽訂的交易協議(交易協議)中預期的業務除外。因此，截至2023年12月31日，Sound Point現在管理的CLO由352億美元的管理資產(AUM)組成，使Sound Point成為按AUM計算的全球第五大CLO管理公司(基於2023年12月31日CreditFlux CLO經理排名)。Assured Guaranty獲得了Sound Point，LP的大約30%的共同權益以及Sound Point的某些其他權益，但可能會在交易結束後進行調整。

2023年7月，Assured Guaranty還將其在管理醫療基金的AHP的所有股權出售給了由AHP的管理合夥人擁有和控制的一個實體(AHP交易)。關於AHP交易，本公司同意繼續作為某些AHP管理基金的戰略投資者，將保留其在某些AHP管理基金中的附帶權益部分，並收到了其他對價。

該公司不斷評估其主要業務戰略，這些戰略分為三個領域：(1)保險；(2)資產管理和另類投資；(3)資本管理。該公司尋求通過新業務的產生、收購目前處於倒閉狀態、不再積極承保新業務(傳統財務擔保人)或對其投資組合進行再保險的金融保證保險公司來發展保險業務，並繼續減少其保險投資組合的損失。該公司在Sound Point的所有權權益進一步推動了其參與基於費用的收益流的戰略，該流獨立於其金融擔保業務產生的基於風險的保費。該公司還期望它與Sound Point的關係將增加它的另類投資機會。最後，本公司採取戰略，更有效地管理Assured Guaranty集團內的資本。

保險

保險公司

    該公司主要從以下公司直接開展金融擔保業務：Assured Guaranty City Corp.(AGM)、Assured Guaranty Corp.(AGC)、Assured Guaranty UK Limited(AGUK，前身為Assured Guaranty(Europe)plc)以及最近的Assured Guaranty(Europe)SA(AGE)。它還通過總部設在百慕大的再保險公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)開展保險業務。以下是本公司主要保險經營子公司的情況：

•Assured Guaranty市政公司. AGM位於紐約，並於1984年成立為“金融安全保證公司”。它為美國和非美國公共金融和基礎設施市場發行的債務提供財務保證保險和再保險，包括美國州或政府機構發行的債券或為基礎設施項目融資而發行的票據。

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•保險擔保公司AGC位於紐約，總部設在馬裏蘭州，於1985年組建，1988年開始運營。它主要為美國和非美國結構性融資市場的債務提供保險和再保險，併為美國和非美國公共金融和基礎設施市場的債務提供擔保。

•Assured Guaranty UK Limited 和Assured Guaranty（Europe）SA。 AGUK和AGE（歐洲保險子公司）在非美國公共金融、基礎設施和結構性融資市場提供金融服務。AGUK是英國（U.K.）註冊成立的私人有限公司，作為英國許可證。保險公司，位於英國，在英國開展新業務。以及不屬於歐洲經濟區（EEA）的某些其他國家。AGUK成立於1990年，並於1994年發佈了第一份財務擔保。AGE是一家位於法國的法國註冊公司，成立於2019年，已獲得法國保險和銀行監管機構Autorité de Putentiel et de Résolution（ACPR）的授權，可開展財務擔保業務。AGE在歐洲經濟區撰寫新業務。

    

•Assured Guaranty Re Ltd.和Assured Guaranty Re Overseas Ltd. AG再保險和AGRO承保財務擔保再保險，AGRO還承保直接財務擔保業務和符合公司風險狀況的特殊業務。AG Re和AGRO作為第三方主保險公司和某些附屬公司的再保險人開展業務。AG Re根據百慕大法律註冊成立，並根據1978年保險法及百慕大相關法規獲發牌為3B類保險人。AG再保險間接擁有AGRO，AGRO是百慕大3A類和C類保險公司。

對歐洲保險子公司的支持

AGM和AGC（美國保險子公司）通過再保險和其他協議向歐洲保險子公司提供支持。

支持AGUK

AGM及AGUK於二零一一年實施共同擔保架構，據此：（i）AGUK直接擔保特定交易中已發行公共融資責任的指定部分，而非擔保已發行責任的100%;（ii）AGM直接擔保已擔保公共融資責任的餘額;（iii）AGUK直接擔保已發行公共融資責任的餘額。及（iii）AGM亦為AGUK的有擔保公共融資責任部分提供第二付款擔保（公共融資共同擔保結構）。自2018年10月起生效的公共融資業務的共同擔保分割為15% AGUK和85% AGM。

自2021年7月1日起，AGC和AGUK為非公共融資業務實施了共同擔保結構，除覆蓋業務外，該結構與AGM/AGUK公共融資共同擔保結構（非公共融資共同擔保結構）相同。非公共融資業務的共同擔保分成為AGUK 15%及AGC 85%。

除了公共財政共同擔保結構和非公共財政共同擔保結構之外，AGM還通過配額份額和超額損失再保險協議（再保險協議）和淨值維護協議（淨值協議）向AGUK提供支持。根據再保險協議的配額份額保障，AGM將AGUK在2011年實施公共財政共同擔保結構之前承保的大部分未償還財務擔保中約95-99%的保留金（在轉讓給其他再保險人後）再保險。

再保險協議的配額份額覆蓋還要求AGM對AGUK自2018年10月起承保的85%的市政、公用事業、項目融資或基礎設施風險或類似業務進行再保險，而無需使用共同擔保結構。目前，AGUK沒有此類未完成的業務。

AGM根據再保險協議，透過以信託形式提供抵押品，以確保其對AGUK的配額份額再保險責任，抵押品相等於AGM就再保險AGUK保單承擔的以下份額總和的102%：（i）AGUK的未滿期保費儲備（扣除AGUK應付AGM的再保險保費）;（二）AGUK的未付損失準備金和分配的損失理算費用（扣除任何可收回的救助）;及（iii）AGUK的任何未到期風險準備金，在每種情況下，（i）-（iii）由AGUK按照英國公認會計慣例計算。(UK GAAP）。

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根據再保險協議的超額損失保障，AGM有責任按季度向AGUK支付以下金額（如有）：（i）AGUK已產生的損失，根據AGUK在其向審慎監管局（PRA）提交的財務報表中報告的英國公認會計原則計算;及（b）AGUK的已付損失及LAE，在兩種情況下均扣除所有其他已履行再保險（包括AGM根據再保險協議的配額份額保險提供的再保險），超過（ii）相等於以下的金額：（a）AGUK在英國的資本資源。法律;減去（b）資產保證監管局作為維持AGUK在英國經營財務擔保業務的授權的條件而可能要求的最大金額的110%。該超額虧損保障旨在確保AGUK維持資本資源至少相等於其可能須維持作為於英國經營財務擔保業務之條件之最嚴格資本金額之110%。

在發生下列任何事件時，安邦保險可終止再保險協議(即其額度份額和超出的損失覆蓋範圍)：(I)穆迪投資者服務公司(穆迪)的年度評級降至“Aa3”以下，或標準普爾金融服務有限責任公司(S)旗下的S全球評級機構的評級降至“AA-”以下(且年度股東大會未能在規定的期限內恢復此類評級(S))；(Ii)股東周年大會無力償債、未能維持股東周年大會所在地司法管轄區法律所規定的最低資本、提出破產呈請、進入清盤或清盤程序，或委任接管人；或(Iii)股東周年大會未能維持上文所述的規定抵押品。

根據淨值協議，年度股東大會有責任向AGUK提供足夠的資本，以確保AGUK維持相當於PRA可能要求的最大數額的110%的資本資源，作為AGUK維持其在英國經營金融擔保業務的授權的條件，前提是：(I)不超過紐約州法律確定的年度股東大會投保人盈餘的35%；以及(Ii)符合紐約州保險法的一項規定，即聯屬公司之間的交易超過某些門檻，須通知紐約州金融服務部(NYDFS)或經其批准。根據淨值協議，AGM有責任向AGUK提供類似於AGM根據再保險協議的超額損失覆蓋向AGUK提供的支持，但後者旨在防止AGUK的資本資源因AGUK的保險和/或再保險組合中的保險和/或再保險損失而受到侵蝕，而前者旨在防止AGUK的資本資源因其他原因(例如，投資業績不佳或發起費用超過保費)而受到侵蝕。淨值協議還包括與再保險協議基本相似的終止條款。根據目前的淨值協議，年度股東大會從未被要求向AGUK的資本做出任何貢獻。

對年齡的支持

AGE制定了與AGUK類似的再保險和資本支持協議。

AGM與AGE的協議一般適用於為歐洲經濟區司法管轄區的公共金融業務提供保險的所有AGE保單。這些協議包括：

(I)AGE和AGE之間的配額份額再保險協議，根據該協議，AGE就AGE根據《2000年金融服務和市場法案》(FSMA)第VII部分轉讓給AGE的業務(第VII部分轉讓)向AGE提供的再保險，與AGE在轉讓前提供給AGE的再保險相同(AGE與其關聯公司AGC和AG Re也有類似的協議有效)；

(2)第二份配額份額再保險協議，根據該協議，年度股東大會為年齡提供90%的比例再保險，適用於：

A.如果某些業務是AGUK保險投資組合的一部分，則根據第七部分轉讓將某些業務轉移到AGE，但該業務沒有得到AGM的再保險；

B.根據上述共同保險安排最初由AGUK承保的某些業務，但在與第VII部分轉移相關的情況下更新為AGE，並得到100%擔保；以及

C.按年齡列出的任何新的公共財政業務；以及

(Iii)超額損失再保險協議，類似於AGM與AGUK的再保險協議中的超額損失覆蓋部分，根據該協議，AGE有責任有效地確保AGE維持相當於AGE可能被要求維持的最嚴格資本額的至少110%的資本資源，作為其保持授權在法國經營財務擔保業務的條件。

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自2021年7月1日起，AGC和AGE簽訂了一項非公共財政業務再保險協議，根據該協議，AGC為AGE承保的任何非公共財政業務提供90%的比例再保險。

根據上述協議，AGM和AGC通過將抵押品存入EEA金融機構維持的賬户並根據法國法律將這些賬户質押到AGE，從而確保其配額份額再保險義務達到年齡。AGM和AGC對年齡的要求抵押品的衡量標準通常與AGM對AGUK的要求抵押品的衡量標準相同，只是前者是根據法國(相對於英國)確定的。公認會計原則。

AGE亦與AGE訂立類似AGM與AGUK的淨值維持協議，即前者有責任確保AGE維持資本資源至少相等於其最嚴格資本要求的110%，以維持其在法國經營財務擔保業務的授權。

歐洲保險子公司對某些遺留業務的其他集團支持

AGC和AG Re還為歐洲保險子公司提供再保險支持，以支持2009年之前由AGUK承保的某些遺留業務。其中一些業務繼續駐留在AGUK，而另一些業務則根據第七部分的轉移於2020年10月轉移至AGE。AG Re目前不為AGUK或AGE正在承保的新業務提供直接再保險支持。

AGC和AG Re為這項遺留業務提供再保險的方式基本上與AGM為其歐洲保險子公司提供再保險的方式相同，即AGC和AG Re質押抵押品等於他們對AGUK承擔的英國GAAP負債，並等於他們承擔的法國GAAP年齡負債。

保險收購

本公司已收購財務擔保投資組合，包括收購遺留財務擔保人或收購(透過再保險)大部分其已投保的投資組合，以及將本公司在2009年前已轉讓予活躍於財務擔保再保險市場的各種非關聯遺留財務擔保人及多線再保險公司的業務轉手。本公司還定期以配額份額為基礎，從某些其他遺留財務擔保人那裏挑選保險交易。本公司繼續調查與剩餘的遺留財務擔保投資組合相關的額外機會，但機會的數量和規模已減少，無法保證本公司是否或何時將在適當的條款下找到合適的機會。

保險投資組合-財務擔保

金融保證保險通常提供無條件和不可撤銷的保證，保護債務工具或其他貨幣義務的持有人在到期時不支付預定的本金和利息。當債務人未能如期支付到期債務時，不論是否因其無力償債或其他原因，本公司根據財務擔保合同一般須於到期時向投資者支付本金及利息差額。

金融保證保險可以在發行債務時向市政債券或結構性金融證券的擔保系列或部分的所有投資者發放，也可以向在二級市場或在債務正常交易時在一級市場以雙邊方式購買公司信用保護的此類債務的特定個人持有人發放。

金融工具的發行人和投資者都可以從金融保證保險中受益。發行人在為其新發行的債務交易購買金融保證保險時受益，因為該保險可以降低發行人在債務交易期間的利息成本，只要本公司收取的保險費低於Assured Guaranty(帶有擔保債務的特定子公司的信用評級)承保債務的收益率與債務收益率之間的差額(如果基於其未投保的信用評級出售)之間的淨現值。對投資者的主要好處是，該公司的擔保增加了預定付款將在到期時收到的確定性。財務擔保還可以改善債務的可銷售性和流動性，特別是結構複雜的債務或由市場上新出現的資產類別支持的債務。一般來説，尤其是在這種情況下，投資者可能能夠更快地出售有保險的債券，並以比可比的無保險債券更好的價格出售。

作為傳統金融擔保保險的替代方案，本公司還可以通過信用衍生合同，如信用違約互換(CDS)，提供與特定證券或債務人有關的信用保護。根據一項

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信用保護賣方同意，如果與參考義務或實體有關的一個或多個特定信用事件發生，則信用保護賣方同意向信用保護買方支付特定款項。一般來説，本公司作為信用保護的賣方，在其CDS中被指定為信用事件，未能支付參考債務的利息和本金，但本公司在CDS下的權利和補救措施可能與整個發行的金融擔保保險下的不同和更有限。

該公司還通過再保險提供信用保護，過去曾就公共財政、基礎設施和結構性金融義務的財務擔保向其他財務保證保險公司提供再保險。該公司認為，目前它在再保險市場上可獲得的機會主要包括可能承擔傳統財務擔保人的交易組合。

美國的公共財政義務*該公司為許多不同類型的美國公共財政義務提供保險和再保險。該公司承保的美國公共財政義務類型包括：

一般義務債券是由各州、其政治分區和其他市政發行人發行的完全信用和信用義務，並得到發行人用可用資金支付的一般義務和發行人徵收足以全額支付債券的財產税的承諾的支持。

税收支持債券是由發行人從特定和離散的税收來源和税收支持債券中支持的債務。税收支持債務可以通過對特定質押税收收入(如汽油或消費税或所得税)的留置權來獲得，或者從與房地產價值增長相關的財產税收入增長中逐步獲得。這些債務還包括以對財產所有人徵收的特別評估為擔保的債務，並經常受益於發行人契約，強制收取此類評估並取消拖欠財產的抵押品贖回權。租賃收入債券通常是市政當局或其他政府當局的一般基金債務，須每年撥款或減免；資助和支付此類租賃付款的項目通常包括用於基本公共目的的房地產或設備。

市政公用事業債券是所有形式的市政公用事業的義務，包括電力、供水和下水道公用事業和資源回收收入債券。這些公用事業可以以各種形式組織，包括市政企業系統、當局或聯合行動機構。

運輸債券包括各種各樣的收入支持債務，如機場、港口、隧道、市政停車場設施、收費公路和收費橋樑的債券。

醫療保健債券保健機構，包括以社區為基礎的醫院和系統，以及保健維護組織和長期護理機構的義務。

基礎設施債券包括各種參與基礎設施項目融資的實體所發行的債務，如道路、機場、港口、社會基礎設施和其他實物資產，這些實體提供由與公共部門實體的長期特許權安排支持的基本服務。

高等教育債券是由公立或私立中學、學院和大學收取的收入作為擔保的債務。這類收入可以包括一所院校的所有收入，包括學雜費，或者在其他情況下，可以具體限於某些輔助收入來源或與學生住宿有關的收入。

住房收入債券住房補貼是與單户和多户住房有關的義務，由州和地方發放，由現金流支持，在某些情況下，由聯邦住房管理局等實體提供保險。

投資者擁有的公用事業債券是主要由投資者擁有的公用事業公司發行的債務，包括提供零售、工業和商業服務的營利性電力或水務公用事業公司的第一抵押債券債務，以及由此類實體支持的售後回租債務債券。

可再生能源債券 是由可再生能源收入支持的義務。

其他公共財政債券包括由美國國家或地方政府當局發行、擔保或以其他方式支持的其他債務，以及學生貸款、收入債券和一些非營利組織的債務。

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根據《美國破產法》（《破產法》），本公司對税收支持債券、市政公用事業債券和運輸債券的一部分敞口構成“特別收入”債券。特別收入債券受益於對特別收入的留置權，扣除必要的運營費用後，該收入來源於項目或系統。

非美國公共財政債務 該公司為許多不同類型的非美國公共財政義務提供保險和再保險，這些義務包括基礎設施項目和其他對市政功能至關重要的項目，如受監管的公用事業。本公司承保和再承保的非美國公共金融證券類型包括：

受管制的公用事業義務是由政府監管的基本服務和商品供應商（包括電力、水和天然氣公用事業）發行的債務，由公用事業客户支付的費率和費用支持。該公司的大部分非美國監管的公用事業業務在英國進行。

基礎設施融資義務是由從事非美國基礎設施項目融資的各種實體發行的債務，如道路，機場，港口，社會基礎設施，學生宿舍，體育場和其他提供基本服務的實物資產，這些服務由長期特許安排或監管制度支持。該公司的大部分非美國基礎設施業務是在英國進行的。

主權和次主權債務 主要包括美國境外的地方、市、區域或國家政府當局或機構的義務。

可再生能源債券 是由與可再生能源有關的收入擔保的債務，通常是太陽能或風力發電場。這些交易往往受益於監管支持，其形式是對所生產的電力規定最低價格。該公司的大部分非美國可再生能源業務都在西班牙進行。

基礎設施債務是合成資產支持債務，其形式為CDS債務或信貸掛鈎票據，參考基礎設施融資債務或一組此類債務，並具有定義的扣除額，以涵蓋與參考債務相關的信貸風險。自2006年以來，該公司沒有進行過合併基礎設施交易。

美國和非美國的結構性融資義務據報道，該公司為多種不同類型的美國和非美國結構性融資債務提供保險和再保險。對本公司風險敞口的信貸支持可能來自各種來源，包括次級部分、超額價差、超額抵押或現金儲備的某種組合。還可以通過旨在使票據持有人或信用增強者受益的交易條款提供額外的支持。該公司承保和再保險的美國和非美國結構性金融債務類型包括：

保險證券化指交易，包括人壽保險交易，其中債務以來自各種類型的保險/再保險保單的未來收益和投資資產產生的收入作為擔保。

住房抵押支持證券(RMBS)是由住宅物業的第一留置權和第二留置權抵押貸款支持的義務。借款人的信用質量涵蓋範圍很廣，包括“優質”、“次級”和“Alt-A”。優質借款人通常被定義為具有較強風險特徵的借款人，其衡量標準是付款歷史、信用評分和債務收入比等因素。次級借款人是具有較高風險特徵的借款人。Alt-A借款人通常被定義為缺乏某些輔助特徵的優質借款人，例如完整記錄的收入。RMBS包括房屋淨值信用額度(HELOCs)，它指的是一種由第二留置權貸款抵押品支持的住宅抵押貸款支持交易。自2008年以來，本公司一直未在一級市場為RMBS提供保險。

集合公司債務主要由各種類型的公司債務支持的證券，如有擔保或無擔保債券、銀行貸款或貸款參與和信託優先證券。這些證券通常是分“批”發行的，次級部分為較高級的部分提供信貸支持。該公司的財務擔保風險一般是針對這些發行的較高級部分。

認購融資設施是向封閉式私募市場基金提供的貸款工具，最常見的是私募股權基金。這些貸款由有限合夥人(LP)對該基金的未催繳資本承諾擔保。公司可以在單一設施或投資組合的基礎上為新的或現有的設施提供擔保。有保證

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Guaranty的風險敞口通常是具有特徵的設施，包括具有強勁歷史業績的高質量基金贊助商，主要由機構有限合夥人和經驗豐富的銀行貸款人組成的多樣化的LP基礎。

金融產品業務擔保投資合同(GIC)是以前由Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)開展的業務線中的擔保投資合同(GIC)部分，該公司在2009年從Dexia SA收購AGMH時並未收購該業務，目前該部分正在被淘汰。該業務包括AGMH的GIC業務、中期票據業務以及與AGMH的槓桿租賃業務相關的股權支付協議。儘管德克夏公司及其某些聯屬公司(德克夏)在公司收購AGMH時承擔了與該等業務相關的債務，但與該等業務相關的年度股東大會保單仍未結清。Assured Guaranty由德克夏銀行賠償前金融產品業務的損失。

直到2008年11月，AGMH以前的金融產品部門一直通過發行由AGM承保的GIC借入資金，並將所得資金再投資於符合AGMH投資標準的投資。2009年6月，就本公司從德克夏控股公司手中收購AGMH一事，德克夏控股公司的最終母公司德克夏控股有限公司及其某些關聯公司簽訂了多項協議，旨在緩解與GIC業務和相關年度股東大會保單相關的信貸、利率和流動性風險。自那以後，其中一些協議已經終止或到期，或被修改。截至2023年12月31日，累計增加的GIC餘額約為5億美元，而截至2009年12月31日的餘額約為102億美元。截至2023年12月31日，支持GIC業務的資產的總公平市場價值加上現金和正衍生品價值超過近6億美元，超過所有未償還GIC和某些其他業務的本金總額以及GIC業務的對衝成本。

AGMH的金融產品業務也發行了由AGM擔保的中期票據，將所得資金再投資於符合AGMH投資標準的投資。截至2023年12月31日，僅有2.44億美元的投保中期票據未償還。金融產品業務包括槓桿租賃業務的股權支付承諾協議部分。

消費者應收賬款證券是由非抵押消費者應收賬款支持的債務，如學生貸款、汽車貸款和租賃、製造住房貸款和其他消費者應收賬款。

其他結構性融資債務債務是由上述任何其他美國和非美國結構性金融債務類別中一般未描述的資產支持的。

保險投資組合--專業業務

此外，該公司還為具有類似於其以財務擔保形式書寫的結構性金融敞口的風險概況的專業業務提供擔保。例如，專業業務包括對房地產多元化投資組合、保險證券化和飛機殘值保險(RVI)交易的最低賬單租金的超額損失擔保。

風險敞口限額、承保程序和信用政策

暴露限值

此外，該公司還為義務人、行業和國家以及個人保險交易制定了風險敞口限制和承保標準。單一債務人的風險敞口限額基於公司的資本資源及其對潛在損失頻率和嚴重程度的評估，以及其他因素，如歷史和強調的抵押品表現。此外，這些限制還受到監管限制和評級機構要求的進一步限制。行業限制是基於公司對行業壓力損失的看法和對相關性的評估。國家/地區的限制是基於相關經濟的規模和穩定性，以及公司對政治環境和法律制度的看法。上述所有限額均與本公司的資本基礎有關。

承保程序

本公司承保的每一筆保險交易都涉及本公司各部門具有不同技能和背景的人員。該公司的保險承保團隊包括承保人和律師，他們分析潛在交易的結構以及與特定業務或資產類別相關的信用和法律問題，以及會計和財務人員，他們審查更復雜的交易，以確定適當的會計處理。

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在完成承保分析後，承銷商準備一份正式的信用報告，提交給信用委員會進行審查。本公司的信貸委員會評估本公司承保的每筆保險交易，並由本公司的高級管理人員組成，一般不包括負責發起業務的高級管理人員。這些委員會是按資產類別組織的，例如公共金融或結構性金融，以及按公司組織。對於某些小額交易，信貸委員會可以將信貸決定委託給由信貸委員會成員組成的小組委員會。

一旦獲得信貸委員會的批准，承銷商與負責的律師合作，負責完成交易並出具保單。在保單發佈時，承銷商和負責的律師證明完成的交易符合信用委員會同意的條款和條件。

信貸政策

該公司保留承保手冊，清楚地説明其風險偏好聲明中的原則在其金融擔保業務中的應用。對於新的金融擔保業務，一般情況下，風險必須在承保時被公司視為投資級，才有資格獲得保險。承保手冊還闡明瞭該公司適用於特定產品的風險敞口限額和信用政策。

他是美國公共財政部長。對於美國公共財政交易，該公司的承銷商通常分析發行人的歷史財務報表，並在必要時制定壓力案例預測，以測試發行人在緊張的經濟條件下及時償還債務的能力。

    

據介紹，該公司主要根據人口規模和趨勢、財富因素和經濟實力來關注債務人的信用質量。本公司評估債務人的流動資金狀況；其財務管理政策和往績記錄；其增加收入和控制開支的能力；以及其對衍生工具合同和可能加速的債務的風險敞口。本公司評估債務人的養老金和其他離職後福利義務和融資政策，並評估債務人未來為此類債務提供充足資金的能力。該公司分析其他關鍵風險因素，包括髮行類型、還款來源、質押擔保(如果有的話)、限制性契約的存在以及風險的主旨。本公司還考慮債務人根據適用法規(以及規定對陷入財務困境的債務人進行國家監督或財政控制的相關法規)申請破產或接管的能力。本公司評估環境和氣候變化風險(包括自然災害)對債務人在保險交易期間履行其財務義務的能力的影響。這些風險包括海平面上升、颶風、野火和地震。該公司權衡評級機構下調一項債務的基礎無保險評級的風險。

此外，在醫療保健發行人和私立高等教育發行人等非營利性機構的情況下，公司重點關注機構的財務穩定性、競爭地位和管理經驗，以及為債券持有人的利益對債務人施加的限制性契約。

    

他説，該公司針對美國基礎設施交易的信貸政策與下文所述的非美國基礎設施交易的信貸政策基本相似。

它包括非美國公共財政交易。對於非美國的交易，本公司對風險所在的一個或多個國家進行分析，其中包括政治風險以及經濟和人口特徵。對於每一筆交易，公司還對管理交易的法律框架和影響支持承保義務的基礎資產的法律進行評估。

美國以外受監管的公用事業公司的承保主要集中在該公用事業公司的財務實力、該公用事業公司制定的財務契約以及與特定司法管轄區相關的法規。該公司還評估每筆交易的重大環境和氣候變化風險，並將其評估納入其承保決定。

對於非美國基礎設施交易，該公司審查項目類型(例如，公用事業、醫院、道路、社會住房、交通或學生住宿)和債務的償還來源。對於某些交易，償債和業務費用由政府實體或非營利性實體支付的可獲得性付款支付。如果項目可供使用，則無論該項目是否實際正在使用，都應支付可用款。此類交易的主要風險是施工風險和操作風險。

對於其他交易，特別是收費公路、學生宿舍和體育場館擔保的交易，項目收入必須足以償還債務，並支付特許期內的運營費用。

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對於基礎設施交易，承銷商通常使用財務模型來評估交易在各種情況下產生足夠現金流償還債務的能力。這些模型包括承銷商用來評估特定交易內在潛在信用風險的經濟壓力情景。該公司承銷商在內部開發的壓力模型既反映了實證研究，也反映了從評級機構或投資銀行等第三方收集的信息。公司還可以聘請顧問和外部律師等顧問，以協助分析交易的財務或法律風險。

此外，本公司對基礎設施項目的盡職調查還包括：對尋求項目開發的實體(通常是政府實體或大學)進行財務審查；對開發商、建築公司和項目運營商進行財務和運營審查；以及對為債券持有人(因此也包括保險公司)提供運營財務保護的各種提供者進行財務審查，包括建築擔保提供者、信用證提供者、流動性銀行或賬户銀行。該公司聘請外部顧問審查建設計劃，並評估項目是否能按時和按預算完成。本公司預計，在建築公司因任何原因無法完成施工的情況下，更換建築公司的成本，包括施工延誤。建築安全包的大小適當，以涵蓋這些風險，公司要求信用良好的機構提供此類保險。

這是美國結構性金融的一部分。結構性融資債務通常存在三種不同形式的風險：資產風險，與發行相關資產的數量和質量有關；結構性風險，與發行人的法律結構提供不受損失保護的程度有關；執行風險，即服務機構或抵押品管理人業績不佳導致可用於交易的現金流下降的風險。這些風險中的每一個都是通過公司的承保程序來解決的。承銷商還被要求評估是否存在任何環境或氣候變化風險，如果存在顯著的環境或氣候變化風險，則評估風險並將其提交信用委員會。

對於結構性融資交易，承銷商通常使用財務模型來評估交易在各種假設情景下產生足夠現金流償還債務的能力。這些模型包括承銷商用來評估特定交易內在潛在信用風險的經濟壓力情景。該公司承銷商在內部開發的壓力模型既反映了實證研究，也反映了從評級機構或投資銀行等第三方收集的信息。一般而言，結構性融資風險所需的資產覆蓋金額和質量取決於資產類別的歷史表現，以及公司對標的資產未來表現的看法。

公司還可以聘請顧問和外部律師等顧問，以協助分析交易的財務或法律風險。公司還可能進行盡職審查，其中包括實地考察項目或設施、與發行人管理層會面、審查承銷和操作程序、文件審查以及財務程序和計算機系統審查。

此外，結構性證券通常旨在保護投資者(因此保險公司或再保險公司)免受發起標的資產的實體的破產或資不抵債，以及這些資產的服務機構或管理人的破產或資不抵債。

本公司對支持其保險交易的抵押品進行盡職調查。盡職調查的主要重點是確認標的抵押品是根據資產發起人所述的承銷標準產生的。該公司還對服務或其他管理程序進行審計，審查這些程序的關鍵方面，如現金管理和收款。對於某些交易，公司可能會對該交易的發起人、服務商或管理人的主要管理人員進行背景調查。

非美國結構性金融。 非美國結構性金融交易的承保流程與上述美國結構性金融交易的承保流程基本相似，並額外考慮了與每筆交易的相關司法管轄區相關的風險。

財務實力評級的重要性

財務實力評級反映了評級機構對保險公司根據其保單和合同按照其條款進行支付的能力的看法。本公司承保義務時，發行人或另一方可以要求對有關保險經營公司提供財務實力評級的一個或多個評級機構轉讓

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評級相當於該保險人對其承保的特定債務的財務實力評級。能夠獲得這樣的特定評級是使該公司的保險產品在市場上具有吸引力的一個特徵。

保險公司的財務實力評級本身並不特定於任何特定的保單或合同；相反，評級機構將評級分配給保險義務。財務實力評級不是指保險公司履行非保險義務的能力，也不是建議購買保險公司簽發的任何保單或合同，或購買、持有或出售保險公司承保的任何證券。評級機構分配的保險財務實力評級是基於評級機構認為與投保人相關的因素，而不是針對AGL普通股投資者的保護。評級僅反映分配評級的各評級機構的意見，並隨時受到持續審查和修訂或撤回。

較低的財務實力評級或本公司維持其保險經營公司的財務實力評級的能力的不確定性，將對發行人和投資者對本公司保險產品價值的看法產生負面影響。因此，公司管理業務的目標是獲得高財務實力評級。

得出金融保證保險公司評級的一個主要組成部分是評級機構對保險公司的資本充足率進行評估，每個評級機構都採用自己的專有模型。這些資本充足率方法包括對各種風險或風險類別的“壓力情況”損失假設。評級機構在不同時期大幅增加了各種風險或風險類別的壓力案例損失假設，在某些情況下後來減少了此類壓力案例損失。這種方法使得預測維持或達到某一評級所需的資本金變得更加困難。此外，S和穆迪都應用了其他因素，其中一些是主觀的，如保險公司的業務戰略和特許經營權價值或對其產品的預期未來需求，以證明本公司保險子公司的評級低於各自資本充足率模型所暗示的評級。目前，例如，S得出結論，根據S模型，Assured Guaranty‘s保險公司的資本充足率為“AAA”(但由於“最大債務人測試”而向下調整，評級為“AA”)，而穆迪得出結論，根據穆迪的模型，年度股東大會擁有“AA”資本充足率(但根據其他因素，包括評級機構對競爭狀況、未來盈利能力和市場份額的評估，評級為A2)。這些額外因素的應用，使得評級下調是否通常可以通過籌集額外資本或以其他方式根據評級機構的模式提高資本充足率來避免。

儘管除了評級機構對保險公司資本充足性的評估之外，主觀因素的應用是不可預測的，但該公司一直能夠保持強大的財務實力評級。然而，如果未來公司的保險子公司的財務實力評級大幅下調，這種下調將對其業務和前景產生不利影響，從而影響其經營業績和財務狀況。本公司認為，如果其任何保險子公司的財務實力評級從目前的水平下調，則該評級下調可能導致該保險子公司能夠為其保險收取的保費面臨下行壓力。本公司相信，只要旗下保險子公司繼續擁有S或穆迪中至少一家給予的AA級財務實力評級，它們很可能能夠繼續承保信用質量與歷史上類似的金融擔保業務。然而，如果S和穆迪都不維持一家保險子公司的AA級財務實力評級，或者如果S和穆迪將一家保險子公司的評級下調至AA級以下，那麼該保險子公司可能很難創造出當前規模的具有類似信用特徵的新財務擔保業務。

本公司定期評估分配給其每家公司的每個評級的價值，並可根據評估結果要求評級機構增加或取消其某些公司的評級。例如，穆迪的評級在2015年被從AG Re和AGRO下調，併成為AGC撤回評級請求的對象(穆迪拒絕了這種請求)。

見第1A項。風險因素，戰略風險標題為“公司任何保險或再保險子公司的財務實力或財務增強評級的下調可能對其業務和前景產生不利影響”。

競爭

Assured Guaranty是金融擔保行業的市場領先者。該公司在市場上的地位得益於其保持強大財務實力評級的能力、其強大的索賠資源、其在債務人違約後向投保人支付索賠的已證明的意願和能力，以及其對其已支付的有保險的住宅抵押貸款支持證券和其他證券的索賠實現追回的能力，以及解決其陷入困境的市政風險的能力。

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Assured Guaranty的主要競爭是發行人決定在未投保的基礎上發行的債務形式。在美國公共金融市場，當由Assured Guaranty承保的債券與未投保的債券之間的收益率(或信用利差)之差較小時，就像在低利率環境中經常出現的情況一樣，投資者可能更喜歡更高的收益率，而不是保險保護，發行人可能會發現從保險中節省的成本不那麼令人信服。相比之下，當信貸利差擴大時，發行人儲蓄和保險費的空間相對更大。然而，信貸利差在較高利率環境下可能會收窄，就像2022年末發生的那樣，而信貸利差可能會在低利率環境下擴大，就像新冠肺炎疫情爆發後發生的那樣，原因是市場擔心新冠肺炎疫情對一些市政信貸的影響。見第二部分，項目7，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--概覽--經濟環境。

在美國公共金融市場，Assured Guaranty是2008年金融危機前唯一一家活躍的金融擔保公司，自危機開始以來，該公司一直保持着足夠的財務實力，不斷開展新業務。Assured Guaranty在公共財政財務擔保業務方面只有一個直接競爭對手，即BAM，這是一家於2012年開業的相互保險公司。

本公司估計，在2023年隨保險出售的新美國公共財政債券中，本公司承保了約61%的面值，而BAM承保了約39%。BAM在與該公司競爭某些行業的中小型美國公共財政交易方面卓有成效。BAM有時為此類交易的擔保定價在公司認為不能產生足夠回報率的水平，因此不匹配，但BAM的定價和承保策略可能會對公司為此類交易收取的保費金額產生負面影響。然而，本公司相信，與BAM相比，它具有競爭優勢，這是因為：AGM的資本基礎更大；AGM有能力為更多樣化的美國債券行業進行更大規模的交易和發行提供保險；BAM的槓桿率高於AGM；BAM迄今無法產生利潤並大幅增加其法定資本；以及AGM獲得多家評級機構的強大財務實力評級(就AGM而言，Kroll Bond Rating Agency的AA+、S&P的AA和穆迪的A1，相比之下，BAM的AA僅來自標普S)。此外，作為一家可以同時進入股權和債務資本市場的上市公司，Assured Guaranty在需要時可能會有更大的籌集資本的靈活性。

    

除了在非美國結構性金融和非美國公共金融市場之外，Assured Guaranty是目前唯一家承保新擔保的金融擔保保險公司。管理層認為，從長遠來看，公司更加多樣化是一種競爭優勢，因為這意味着公司不完全依賴任何一個市場的條件。在非美國基礎設施融資市場，作為公司主要競爭對手的無保險執行主要發生在私人融資交易中，這些交易不在公開市場上出售債券。

在結構性金融市場，我們的大部分業務是與交易對手(通常是保險公司或銀行)進行的雙邊交易，購買我們產品的動機與資本節約、和/或單一風險或部門風險管理有關。在這一領域，公司的主要競爭來自銀行和保險公司可獲得的其他形式的資本節省或風險辛迪加，包括拒付保險。在證券化市場，沒有保險的執行主要發生在公共和私人交易中，其中債券的出售具有足夠的信用或交易中嵌入的結構性增強，例如通過過度抵押、首次損失保險、超額利差或其他條款，以使債券對沒有債券保險的投資者具有吸引力。

因此，未來，更多新進入金融擔保行業的公司可能會降低公司的新業務前景，包括通過進一步的價格競爭或為具有結構和安全特徵的交易提供金融擔保保險，這些交易對發行人更有利，而不是Assured Guaranty所要求的交易。然而，該公司認為，增加擔保人的存在也可能增加該產品的整體知名度和被越來越多的投資者羣體接受，而投資者願意向該行業投入新資本的事實可能會促進市場對該產品的信心。

    

他説，除了金融擔保保險公司外，Assured Guaranty還與其他形式的信用增強競爭，例如由銀行和其他金融機構(其中一些是政府企業)提供的信用證或信用衍生品、拒付保險，或由聯邦或州政府或政府贊助或附屬機構為市政、結構性融資或其他債務提供的直接擔保。其他信用增強結構，特別是聯邦政府信用增強或其他計劃，可能會干擾公司的新業務前景，特別是如果它們提供直接的政府級擔保、限制使用第三方財務擔保或減少可能有資格獲得財務擔保的交易量。

本公司相信，證券的發行人和投資者將繼續購買金融保證保險，特別是如果信用利差擴大的話。美國市政當局的預算要求最好是通過在

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固定收益資本市場。從歷史上看，規模較小的市政債券發行人經常使用金融擔保，以低於無擔保基礎上的綜合利率發行新債，以進入資本市場。此外，該公司預計基礎設施項目的長期債務融資將在全球範圍內增長，與發達國家基礎設施項目私有化倡議或再融資相關的融資需求也將增長。

此外，該公司根據內部資本模型以及評級機構模型和保險法規評估其所需的資本額。本公司認為，根據其內部資本模型和評級機構模型，它擁有超額資本，並在保險監管或其他監管機構允許的範圍內，通過回購其普通股和支付股息，一直將部分超額資本返還給股東，並一直將部分超額資本用於收購財務擔保投資組合和另類投資。

資產管理

戰略交易

在2023年7月1日之前，該公司主要通過AssuredIM擔任CLO和機會基金的投資顧問。自2023年7月1日起，本公司通過其在Sound Point的所有權權益參與資產管理業務，如下所述。

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point，LP提供Assured IM貢獻的業務，這是根據2023年4月5日與Sound Point簽訂的交易協議預期的。因此，截至2023年12月31日，Sound Point現在管理的CLO資產為352億美元，使Sound Point成為按AUM計算的全球第五大CLO管理公司(基於2023年12月31日CreditFlux CLO管理公司排名)。Assured Guaranty獲得了Sound Point，LP的大約30%的共同權益以及Sound Point的某些其他權益，但可能會在交易結束後進行調整。其他資料見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

此外，根據2023年7月1日生效的信函協議(信函協議)的條款，美國保險子公司(I)聘請Sound Point作為其唯一的替代信貸管理人，(Ii)將某些現有替代投資和相關承諾的管理移交給Sound Point。Letter協議還規定，在Sound Point參與的頭兩年，美國保險子公司，包括通過其投資子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，將在獲得監管機構批准的情況下，對Sound Point管理的基金、其他工具和單獨管理的賬户進行新的投資，這些投資與從AssuredIM和任何再投資(統稱為Sound Point Investments)和其他Assured Guaranty關聯公司進行的其他投資和承諾相結合，將總計10億美元。Letter協議考慮了Sound Point和Assured Guaranty之間的長期投資夥伴關係，根據這兩家美國保險子公司已同意將Sound Point Investments的所有資本回報進行再投資，期限為15年，直至2038年7月1日。同樣，Letter協議規定美國保險子公司在Sound Point參與的頭兩年將Sound Point投資公司的所有收益和股息進行再投資，並在2033年7月1日之前將所有此類收益和股息的一半進行再投資(交易協議和Letter協議中預期的交易，Sound Point交易)。2028年7月1日，根據Letter協議，美國保險子公司可以選擇減少對某些Sound Point Investments的投資或要求再投資的金額，但須對Assured Guaranty在Sound Point的所有權權益部分進行調整。在Letter協議不要求再投資的範圍內，Sound Point Investments根據其有效投資文件收到的所有收益都可以分配給美國保險子公司。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

2023年7月，Assured Guaranty完成了AHP交易，將其在AHP中的所有股權出售給了由AHP管理合夥人擁有和控制的一個實體。AHP成立於2020年，管理着兩隻專注於醫療保健的基金。關於AHP交易，本公司同意繼續作為某些AHP管理基金的戰略投資者，將保留其在某些AHP管理基金中的附帶權益部分，並收到了其他對價。

該公司對Sound Point的投資以及之前的Assured IM推進了公司的一項關鍵戰略舉措，即將其收入來源多元化，進入以收費為基礎的行業，利用其在信貸方面的核心能力，同時多樣化和擴大其投資的類別和類型。

請參閲第1A項。風險因素，戰略風險標題“本公司所屬行業的競爭可能對其經營業績、業務前景和股價產生不利影響”、“戰略交易可能不會產生預期的收益”、“本公司對Sound Point的投資受到Sound Point業務風險的影響，這些風險可能會對Sound Point產生不利影響”、“本公司在Sound Point的投資可能會對Sound Point的業務產生不利影響

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影響本公司的財務狀況、經營結果、資本、業務前景和股價“，以及”自2023年7月1日起，本公司在Sound Point的權益將面臨通常與少數股權相關的風險。“

    

資產管理戰略

截至2023年7月1日，公司主要管理CLO和機會基金，專注於醫療保健和資產投資。 從2023年7月1日開始，在Sound Point交易之後，公司通過其在Sound Point的所有權權益參與資產管理業務。Sound Point，LP成立於2008年，其信貸戰略專注於CLO和執行信貸，私人信貸，結構性信貸，機會主義信貸，商業房地產信貸和上述戰略的共同投資。本公司投資於其中若干策略。這些策略是通過基金和定製的單獨管理賬户和共同投資機會為客户（包括本公司）實施的，詳見下文和向美國證券交易委員會提交的Sound Point，LP公司ADV 2A表格手冊。 聲音點，LP的公司手冊和其他美國證券交易委員會的文件是由聲音點，LP，這仍然是唯一負責其內容。

此外，在Sound Point交易之前，AssuredIM代表美國保險子公司投資於投資級市政證券。就Sound Point交易而言，本公司保留內部策略管理。2024年2月，公司投資級市政證券策略的責任移交給第三方資產管理公司。另外，在Sound Point交易之前，AssuredIM亦投資於由非關聯經理代表美國保險附屬公司管理的投資級別CLO份額，而該等投資已於2023年6月轉移至第三方資產管理公司。

健全點，LP的CLO戰略側重於推出和管理CLO（SP CLO），其投資資產主要包括公司高級擔保銀行貸款和債券。Sound Point，LP的CLO戰略還包括管理投資於SP CLO發行的證券的基金和工具，以及此類CLO倉庫設施的剩餘權益。

健全點，LP的執行信貸浮動利率戰略主要集中在執行非投資級企業高級擔保銀行貸款和債券。

健全點有限責任公司的私人信貸戰略包括直接貸款戰略、戰略資本戰略和專業融資戰略。 直接貸款主要側重於向美國中間市場公司提供私下協商的擔保貸款。 Strategic Capital Strategy主要專注於高級擔保債務、次級擔保債務、應收賬款融資、夾層債務和股權或股權掛鈎證券的投資，而Specialty Finance Strategy則投資於專業金融資產、金融技術、市場借貸、消費金融、結構性融資以及與專業金融貸款人相關的證券化產品。

Sound Point，LP的結構化信貸策略主要投資於第三方CLO的股權和債務以及此類CLO倉庫設施的剩餘權益。

健全的觀點，LP的創業信貸戰略是由兩個信貸機會戰略和貸款機會戰略。 信貸機會戰略主要側重於公司債券、高級擔保銀行貸款和股票，貸款機會戰略主要側重於不良債券、不良銀行貸款、公共和私人股本以及貿易索賠。

健全點，LP的商業房地產信貸戰略的重點是商業抵押貸款和債務的商業房地產物業作為基礎抵押品。

投資

    公司主要投資於固定期限證券、短期投資和各種另類投資（其中一些被列為綜合投資工具（CIV））。來自公司投資的投資收入是支持其索賠付款和其他運營成本以及資本管理目標的現金流的主要來源之一。公司管理其投資組合的主要目標是保持足夠的流動性，以應對保險組合中的意外壓力;最大限度地提高税後賬面收入;在保險風險的基礎投資組合的背景下管理投資風險;併為每個保險擔保子公司保持最高的評級。

如果公司對其保險子公司負債的計算不正確或出現其他意外的支付義務，或者如果公司不適當地構建其投資以滿足這些和其他公司負債，

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它可能會出現意外損失，包括被迫變現投資造成的損失。本公司保險子公司的投資政策受保險法要求的約束，並可能根據監管、經濟、評級機構和市場狀況以及業務的現有或預期財務狀況和運營要求（包括税務狀況）而發生變化。投資資產的表現取決於本公司及其投資經理選擇及管理適當投資的能力。

截至2023年及2022年12月31日，在91億元及84億元的總投資中，分別約91%及98%為固定到期日證券及短期投資，主要包括：

定期證券及短期投資： 截至2023年12月31日，除減損證券、波多黎各新復甦債券和CVIS(如下所述)外，91億美元投資組合中的大部分(59%，即54億美元)由高盛資產管理公司、惠靈頓管理公司、有限責任公司和麥凱·希爾茲有限責任公司管理。在公司董事會批准的投資指引的範圍內，這三家投資經理對其管理的投資組合部分擁有酌情決定權。每一位經理根據其管理的投資組合部分的市場價值的固定百分比獲得補償。惠靈頓管理公司擁有或管理持有該公司5%以上普通股的基金。

截至2023年12月31日，減損證券佔投資組合的5%，按公允價值計算為4.59億美元。

經過五年多的談判，公司在波多黎各的很大一部分風險已於2022年根據波多黎各美國地區法院(波多黎各聯邦地區法院)輸入的四項命令得到解決，這四項命令涉及公司對2022年除波多黎各電力局(PREPA)以外的所有波多黎各保險信貸的風險敞口(2022年波多黎各決議)。根據波多黎各2022年的決議，公司收到了大量現金和或有價值工具(CVIS)，以及新的一般義務債券(根據GO/PBA計劃)(新GO債券)和由通行費收入支持的新債券(根據HTA計劃)(通行費債券，以及與新GO債券、新恢復債券一起)。2023年12月28日，所有未償還的通行費債券都被贖回。截至2023年12月31日，投資組合的4%是作為2022年波多黎各決議的一部分獲得的新復甦債券和CVI，公允價值為3.32億美元。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險。

其他投資：除了固定到期日和短期投資組合外，該公司還擁有其他投資，主要包括公司對Sound Point的投資和另類投資，包括各種戰略和資產類別的投資，如CLO股權部分、直接貸款、結構性信貸、戰略資本、專業融資、基於資產的投資和專注於醫療保健的私募股權。該公司利用Sound Point的知識和經驗來管理其另類投資。

截至2023年12月31日及2022年12月31日，本公司的另類投資分別為8. 29億美元及1. 33億美元，並於綜合資產負債表的其他投資資產中呈報。本公司亦有另類投資作為綜合投資工具（CIV）入賬。截至2023年12月31日和2022年12月31日，CIV的合併淨資產值（NAV）分別為3.05億美元和5.69億美元。

波多黎各信託資產：除了上述新恢復債券和CVI外，對於選擇接收代表傳統保險政策利益的託管收據加上任何現金的債券持有人，新恢復債券和CVI根據2022年波多黎各決議，這些資產在合併信託中報告。截至2023年12月31日，該公司在合併資產負債表上報告了波多黎各信託在財務擔保VIE（FG VIE）資產中的1.55億美元資產，主要由現金組成。2023年第四季度，波多黎各信託公司的所有收費債券都被贖回，現金收益為1. 54億美元。截至2023年12月31日，該等現金所得款項構成波多黎各信託的絕大部分資產。於二零二四年一月，有關所得款項已用於償還Puerto Rico Trust之部分負債。波多黎各信託的剩餘負債將由美國保險子公司根據其財務擔保政策支付，不再依賴波多黎各公路和運輸管理局（PRHTA）的信貸。

有關波多黎各信託和CIV的信息，請參見第二部分第8項“財務報表和補充數據”，附註8“財務擔保可變利益實體和綜合投資工具”。

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風險管理

組織結構

公司董事會（董事會或AGL董事會）監督風險管理流程。董事會採用全企業範圍的風險管理方法，在合理的風險水平內支持公司的業務計劃。風險評估和風險管理不僅要了解公司面臨的風險以及管理層正在採取哪些措施來管理這些風險，還要了解什麼樣的風險水平適合該公司。董事會每年在考慮風險管理的情況下批准公司的業務計劃。它還批准公司的風險偏好聲明，其中闡明瞭公司的風險承受能力，並描述了公司接受或試圖避免的一般風險類型。董事會參與制定公司的業務戰略是其評估管理層風險承受能力的一個關鍵部分，也是決定什麼構成公司適當風險水平的一個決定因素。

董事會對風險管理過程負有最終監督責任，而董事會轄下各委員會亦負責風險評估及風險管理。董事會風險監督委員會監督本公司就信貸承銷及風險管理制定及實施的標準、監控、限額、承銷指引及政策。它側重於管理層對信用風險以及其他風險的評估和管理，包括但不限於市場、財務、法律和運營風險（包括網絡安全和數據隱私風險），以及與公司聲譽和道德標準相關的風險。此外，董事會轄下的審核委員會負責（其中包括）檢討與風險評估及風險管理有關的政策及程序，包括本公司的主要財務風險及管理層為監察及控制該等風險而採取的措施，並與風險監督委員會協調（如適用）。其亦監督與財務系統及監控有關的網絡安全及數據隱私，並檢討遵守相關法律及監管規定的情況。董事會薪酬委員會檢討本公司的薪酬相關風險。董事會財務委員會監督本公司的投資組合（包括另類投資）及本公司的資本結構、流動資金、融資安排、評級機構事宜，以及支持本公司財務計劃的任何企業發展活動。董事會提名及管治委員會透過制定適當的企業管治指引及物色合資格人士成為董事會成員，以監察本公司的風險。環境和社會責任委員會負責監督公司與環境問題（如氣候變化）相關的風險和機遇，以及人力資本管理方面，包括多樣性和包容性。

本公司各保險子公司的董事會全面負責其各自公司的治理系統、業務和事務的監督以及關鍵戰略方向和關鍵財務目標（包括風險管理）的制定。根據書面職權範圍，AGUK董事會及AGE董事會已各自將風險事宜的責任轉授予彼等各自的風險監督委員會。AGUK董事會和AGE董事會已分別將其公司的日常管理委託給其首席執行官和董事總經理，在每種情況下，他們都得到一些管理委員會的支持。

本公司已成立多個管理委員會，為本公司的保險及再保險附屬公司制定企業層面的風險管理指引、政策及程序，以切合其各自的業務，提供多層面的檢討、分析及控制。

*公司負責風險管理的管理委員會包括：

•投資組合風險管理委員會-投資組合風險管理委員會負責本公司保險業務的企業風險管理，重點衡量和管理本公司保險業務的信用、市場和流動性風險。該委員會為公司直接承保的業務制定全公司範圍的信用政策。它為公司執行具體的承保程序和限額，並在公司的子公司之間分配承銷能力。所有涉及新資產類別或新司法管轄區的交易，或公司董事會批准的風險偏好聲明或風險限額以外的其他交易，都必須得到該委員會的批准。

•風險管理委員會-美國、AG Re和農業風險管理委員會以及歐洲保險子公司監督委員會對相關子公司的保險投資組合進行深入審查，在每次會議上重點關注投資組合的不同部分。他們審查並可能修訂分配給保險交易的內部評級，並審查行業報告、每月產品線監督報告和合規報告。歐洲保險子公司執行風險委員會負責協助各自董事會的風險監督委員會管理風險和

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監督各自公司的風險管理框架和流程。這包括監控各自公司對風險戰略、風險偏好、風險限制的遵守情況，以及監督和挑戰各自公司的風險管理和合規職能。在履行職責時，每個風險管理委員會都會考慮可能影響其投保投資組合的眾多因素，包括宏觀經濟因素、長期趨勢和氣候變化。

•健身委員會-該委員會在年度股東大會和/或年度股東大會上收到監督和制定人員關於可能受益於積極減少損失或減少風險的保險交易的報告，並批准此類交易的減少損失或減少風險戰略。

•後備委員會-對準備金風險的監督屬於美國儲備委員會、歐洲保險子公司執行風險委員會、AG Re儲備委員會和農業儲備委員會。這些委員會審查了每個主要資產類別或重大投資級別以下(大)交易的準備金方法和假設，以及所使用的損失預測情景和分配給這些情景的概率權重。儲備委員會根據監督人員提供的佐證信息，為相關子公司建立準備金，並負責批准對預期虧損有重大影響的假設的變更。

•假設委員會-假設委員會負責設定假設，但與使用儲備委員會範圍內特定交易模型的大風險敞口有關的假設除外，用於計算公司在各種組合損失情景和經濟資本模型中的違約和虧損概率。在設定這些假設時，委員會會考慮相關的內部和外部歷史經驗，以及任何可能影響未來這些參數的市場狀況的潛在變化。

此外，公司子公司的管理層和董事會在承諾向此類投資提供任何資金之前，都會對替代投資進行評估。就美國保險子公司而言，董事會已將另類投資的批准授權給由保險公司的首席投資官、首席執行官、首席運營官和首席財務官等董事組成的投資委員會；投資委員會的活動由保險公司的全體董事會進一步審查。

企業風險管理

業務單位和職能領域負責識別、評估、監測、報告和管理自身的風險。首席風險官和其他風險管理人員獨立於業務單位，負責制定風險管理框架，確保各業務單位一致遵守適用的風險管理政策和程序，並提供客觀監督和綜合風險分析。

內部審計職能(內部審計)圍繞有效的風險管理設計和控制執行提供獨立保證。內部審計每季度或在需要時更頻繁地直接向董事會審計委員會報告其調查結果，並向首席執行官和其他高級管理人員通報任何重大問題。

本公司已制定了經董事會批准的企業級風險偏好聲明和風險限額，以管理公司的風險承擔活動，以及管理每個運營子公司的活動的類似文件。風險管理人員持續監控各種關鍵風險指標，並與業務部門合作，採取適當步驟來管理公司既定的風險偏好和容忍度。風險管理還使用內部開發的經濟資本模型來預測保險投資組合和替代投資中的潛在最終損失，並分析相關的資本影響，並進行壓力和情景測試，以驗證模型結果和評估新出現的風險和重大戰略舉措(如收購或釋放資本)的潛在財務影響。

季度風險報告使管理層、董事會及其風險監督委員會、高級管理層、業務單位和職能部門隨時瞭解與風險有關的重大事態發展。風險管理人員至少每年一次為整個公司和每個運營公司(商業保險公司對AG Re和AGRO的償付能力自我評估)準備自己的風險和償付能力評估，向風險監督委員會報告資本建模的結果、關鍵風險指標的狀況和任何新出現的風險。此外，公司每年對管理層和董事會感興趣的風險主題進行深入審查。到了可能意義重大的程度

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在考慮業務活動或運營舉措時，首席風險官分析對公司風險狀況和資本充足率可能產生的影響。

監督投保的交易

本公司的監督人員負責監督和報告其保險投資組合中每個風險的表現，包括在財務擔保直接業務和假定業務中的風險敞口，並跟蹤風險聚合。監督過程的主要目標是監測交易信用質量的趨勢和變化，發現信用質量的任何惡化，在審查期間改變或確認評級，並向管理層建議補救行動。該公司在承保投資組合中的所有交易結束時給予內部信用評級，監督人員通過風險管理委員會建議對這些評級進行評級確認或調整，以反映交易信用質量的變化。本公司監控其承保的投資組合，並根據本公司對風險敞口的質量、虧損潛力、波動性和行業的看法，在季度、半年度或年度審查週期中更新其對個人風險敞口的內部信用評級。對被確定為壓力最大或最具潛在波動性的行業的風險敞口的評級每季度進行一次審查，儘管公司也可能在沒有安排評級審查的情況下根據影響信用的事態發展審查評級。

審查週期和範圍根據交易類型和信用質量的不同而不同。一般而言，審查過程包括從各種來源收集和分析信息，包括受託人和服務機構報告、Intex(一種商業上可獲得的結構性財務報告系統)的業績報告、財務報表、一般行業或部門新聞和分析，以及評級機構報告。對於公共財政風險，監測過程包括監測總體經濟趨勢、州和市政財政的發展、監管變化、環境趨勢以及發行人的財務狀況。對於結構性融資交易，監督過程可以包括監督交易業績數據和現金流、遵守交易條款和條件，以及評估服務機構或抵押品經理的業績及其財務狀況。此外，該公司使用各種量化工具、記分卡和模型來評估交易業績，並確定信用質量可能發生變化的情況。監督活動可能包括與發行人、服務商、抵押品管理人或交易其他方進行討論或實地訪問。監管部門可能會針對各種事件採取強化措施，就像應對新冠肺炎大流行、大颶風或洪災以及從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡為參考利率所做的那樣。

對於本公司已承擔的交易，割讓保險人一般負責對已割讓給本公司的風險進行持續監督。本公司的監督人員通過各種手段監督被割讓的保險人對被割讓給本公司的風險敞口的監督活動，包括審查被割讓的保險人提供的監督報告，以及與其分析師舉行會議和討論。對於公共財政風險，本公司的監督人員利用適用於本公司直接風險的相同程序獨立審查假定風險。該公司的監控人員還監控交易表現(針對結構性融資和基礎設施交易)、一般新聞和信息、行業趨勢和評級機構報告，以幫助將監控活動集中在特別關注的行業或風險敞口上。對於某些假定的風險敞口，公司提供監督，在這種情況下，以與其直接投資組合一致的方式這樣做，包括通過對風險敞口進行獨立分析和重塑。該公司的監督人員還採取措施，確保割讓的保險人根據適用的再保險協議的條款管理風險。

鍛鍊

公司有從其監督、風險管理、法律和其他職能部門抽調的人員，負責管理鍛鍊、減少損失和減少風險的情況。他們致力於制定和實施關於正在經歷或可能經歷損失的交易的戰略。他們與工作委員會一起制定戰略，旨在加強公司執行合同權利和補救措施的能力，並減少潛在的損失。他們還與交易參與者進行談判討論，並在必要時管理公司的訴訟程序(與法律人員一起)。他們還可以公開市場或協商購買本公司已投保的證券，或在合同到期前協商或以其他方式協商終止保險範圍。此外，公司的監督人員與RMBS交易服務商合作，以提高其業績。

資產管理和另類投資

在2023年7月1日之前，公司的資產管理部門人員負責量化、分析和報告每個資產管理基金的風險，並確保遵守商定的投資者授權。“公司”(The Company)

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聘請某些前資產管理人員與其他風險人員(與投資團隊一起)一起監督公司對Sound Point、Sound Point基金和其他另類投資的投資。投資團隊人員負責對擬議的新投資進行評估和盡職調查，並根據公司的投資程序向管理層或投資委員會提交建議的投資行動。投資團隊成員監控現有投資，並至少每季度向高級管理層、AGL董事會和AGL董事會的風險監督和財務委員會提供定期報告.

數據保護

本公司受美國當地、州和國家法律法規的約束，英國，歐盟（EU）、遵守歐盟數據保護法的其他歐洲經濟區國家/地區，以及要求金融機構和其他企業保護個人和其他敏感信息並提供與個人信息的收集、披露和其他處理相關的隱私和安全實踐通知的其他非美國司法管轄區。本公司亦須遵守美國當地、州及國家法律及法規，英國，歐洲經濟區和其他非美國司法管轄區，要求通知受影響的個人和監管機構有關數據安全漏洞。為了滿足這些要求，公司制定並實施了旨在保護公司擁有或控制的個人信息的隱私和安全的政策和程序，並遵守適用的法律和法規。公司政策和程序包括但不限於針對個人信息的特定技術、管理和物理保護措施、定期的隱私和安全措施風險評估、監控和測試、要求公司人員及時向指定的管理代表報告可疑和實際數據泄露事件的事件響應計劃、企業範圍的數據治理計劃、並定期維護記錄，以證明公司在遵守與個人信息處理和適用數據保護法律有關的核心隱私原則方面的責任。本公司已對與其共享個人信息的第三方實施了類似的要求，包括通過嚴格的供應商選擇和管理流程。本公司鼓勵員工參與，並致力透過公司培訓提高數據隱私及安全意識，全球所有員工每年均須接受公司培訓。

氣候變化風險

長期以來，該公司一直將環境影響視為其承保流程的一部分，特別是在美國公共金融交易方面。全球對氣候變化的認識使人們更加關注頻繁或嚴重的自然災害危險（例如，風暴和野火）。作為市政和結構性融資交易的財務擔保人，本公司沒有直接的自然災害保險風險，但確實面臨其債務人的償債能力可能因此類風險而受到影響的風險，以及氣候變化可能對他們產生的加劇影響。

本公司繼續在承保風險的發起、承保、信貸審批和監督中加強對氣候風險的考慮，並將氣候風險納入其風險管理和控制職能。信貸承銷提交文件必須包括對環境和/或過渡風險因素的評估，作為承銷分析的一部分。具體而言，債務人的脆弱性是從氣候變化方面加以評估的（例如，海平面上升，乾旱），極端天氣事件（例如，颶風、龍捲風、洪水）或地質事件（例如，地震、火山活動）以及彈性因素（例如，緩解能力、適應能力），以確定此類環境問題是否會對債務人的預期履約產生重大影響。

該公司對氣候變化驅動的風險如何影響潛在債務人的償債能力的評估是基於其在市政金融方面的豐富經驗以及專有分析和第三方數據和見解。 為了提高公司對氣候變化的理解，並開發衡量和管理相關金融風險所需的分析工具，公司一直在人才和技術方面進行投資。公司的風險管理資源包括氣候科學專業知識。此外，一個專門的內部團隊與一家專門從事氣候變化/風險分析及其對城市，縣和州的影響的地理空間數據分析公司合作，以開發分析能力，以評估氣候風險並評估氣候變化可能對擬議債務人支付債務服務的能力產生的潛在負面影響。

本公司亦間接面對可能損害其投資組合中證券表現的氣候變化趨勢及事件。投資組合主要由固定期限證券組成。然而，環境問題，包括監管變化、燃料供求特徵的變化以及極端天氣事件，可能會影響某些證券的價值。2016年，本公司確定不再對動力煤企業進行新的投資。於二零一九年第四季度，本公司修訂其投資指引，將重大環境因素納入其投資分析，以提升投資決策的質素。每年，

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公司要求並審查其主要投資經理就任何可能對回報產生不利影響的重大非財務風險（包括易受氣候變化風險或極端天氣事件影響）提交的報告。

公司認為，氣候變化對公司業務運營的實際影響不太可能是重大的，公司預計不會有氣候相關項目的資本支出。

監管報告.隨着全球社會採取行動應對和緩解氣候變化的影響，各司法管轄區的監管機構已採取措施，要求進行氣候變化風險管理和相關報告。本公司的幾家子公司在管理和披露氣候變化的影響及相關財務風險方面須遵守監管報告。本公司繼續監察監管發展，並符合適用於其附屬公司的規定。迄今為止，與遵守監管報告義務相關的成本尚未對公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大影響。

治理. AGL董事會的環境和社會責任委員會以及風險監督委員會均由獨立董事組成，根據各自的章程對公司應對氣候變化風險的方法進行監督。環境和社會責任委員會審查公司保險風險管理和投資組合中環境風險考慮的最新情況，以及對公司環境舉措和相關監督具有重要意義的立法和監管發展。風險監督委員會檢討企業風險管理政策及常規的制定及實施。

在運營公司層面，AGM、AGC、AG Re和AGRO董事會在每一次季度會議上審查環境風險報告。首席風險官被指定為AGM、AGC、AG Re和農業委員會成員，以及負責監督氣候風險管理的高級管理層成員。此外，AGUK和AGE的董事會有責任監督這些司法管轄區的氣候風險管理和環境法律法規的遵守情況。本公司還成立了一個由本公司信用、承保、監督和風險管理部門的高級成員組成的環境風險工作組，以審查環境風險對本公司的影響，包括制定客觀的風險衡量標準、衡量標準和方法，以評估氣候變化對其保險投資組合中的債務人在總體和個人風險水平上的財務影響。

監管

概述

該公司的業務和重大投資受到各種監管機構的監管，包括保險、證券、衍生品和投資諮詢。自2008年開始的金融危機以來，保險和金融服務行業普遍受到了更嚴格的監管審查和監督。

本公司及其他重要投資項目須受美國各州、領地及其業務所在的非美國司法管轄區的保險及資產管理相關法律、法規及監管。監管的程度和類型因司法管轄區而異。我們預計，在可預見的未來，適用於本公司及其受監管實體的美國和非美國法規將繼續發展。

美國法規

保險和金融服務監管

AGL有兩家在美國註冊的運營保險子公司，公司統稱為美國保險子公司。

•AGM是一家在紐約註冊的保險公司，獲得許可在美國50個州、哥倫比亞特區、關島、波多黎各和美屬維爾京羣島承保金融保證保險和再保險。

•AGC是一家在馬裏蘭州註冊的保險公司，獲得許可在美國50個州、哥倫比亞特區和波多黎各承保金融保證保險和再保險。

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《保險控股公司條例》

美國保險子公司受其各自所在司法管轄區的保險控股公司法以及這些保險公司獲準從事保險業務的其他司法管轄區的保險控股公司法管轄。這些法律一般要求每個美國保險子公司向其國內州保險部門註冊，並每年提供有關其控股公司系統內公司運營的財務和其他信息。一般來説，任何美國保險子公司參與的控股公司系統中的公司之間的所有交易(包括銷售、貸款、再保險協議和服務協議)必須是公平、合理和公平的，如果是實質性的或特定類別的交易，如再保險或服務協議，則需要事先通知適用子公司所在的保險部門並獲得其批准或不批准。

控制權的變更

在獲得對美國註冊的保險公司的控制權之前，必須事先獲得保險公司註冊地或被視為商業註冊地的州保險專員的書面批准。一般來説，州法律規定，如果任何人直接或間接擁有、控制、擁有投票權或持有代表國內保險公司10%或更多有投票權的證券的代理人，則推定存在對該保險公司的控制。由於收購AGL 10%或更多普通股的人將間接控制我們美國保險子公司相同比例的股票，馬裏蘭州和紐約州控制權法律的保險變化可能適用於此類收購。因此，收購AGL 10%或更多普通股的人必須向馬裏蘭州和紐約州的保險專員提交對我們美國保險子公司控制權的免責聲明，或向此類保險專員申請獲得對此類子公司的控制權。然而，這一推定不會為低於10%門檻的收購創造安全港，這仍可能導致控制權決定。值得注意的是，根據所有事實和情況，包括擬議交易的條款和條件，持有保險公司有表決權證券的收購人仍可被視為控制該保險公司。此外，在保險公司沒有任何有表決權證券的所有權的情況下，控制關係可能產生於合同或其他因素。

在批准獲得國內保險公司控制權的申請之前，每個州保險專員將考慮以下因素：申請人的財務實力、申請人董事會和高管的誠信和管理、申請人對保險公司董事會和高管的管理計劃、申請人對保險公司未來運營的計劃，以及完成控制權收購可能產生的任何反競爭結果。這些法律可能會阻礙潛在的收購提議，並可能延遲、阻止或阻止涉及AGL的控制權變更，而AGL的部分或所有股東可能認為這是可取的，特別是包括主動交易。

國家保險的其他規定

對於美國保險公司業務的各個方面，州保險當局擁有廣泛的監管權力，包括許可這些公司進行業務交易、“認可”再保險人、確定資產是否“被承認”並計入法定盈餘、禁止不公平的貿易和索賠做法、建立準備金要求和償付能力標準、監管投資和分紅，以及在某些情況下批准保單表格和相關材料以及批准保費費率。州保險法律法規要求美國保險子公司向其獲得許可、授權或認可從事保險業務的每個州或司法管轄區的保險部門提交財務報表，其運營隨時受到這些部門的審查。美國保險子公司根據法定會計原則或SAP以及這些部門規定或允許的程序編製法定財務報表。州保險部門對其所在州的保險公司的賬簿和記錄、財務報告、保單檔案和市場行為進行定期檢查，通常每三到五年一次。

紐約金融服務局是AGM註冊地管轄的監管機構，馬裏蘭州保險管理局是AGC註冊地管轄區的監管機構，它們分別對在紐約和馬裏蘭州註冊的保險公司進行定期財務審查，通常每隔五年進行一次。2023年，NYDFS和MIA上一次完成了對AGM和AGC的聯合審查。AGM和AGC的考試是針對截至2021年12月31日的五年期間進行的。NYDFS和MIA的檢查報告沒有注意到任何重大的監管問題。

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    國家分紅限制

紐約。 *本公司回購股份及支付償債和股息的主要現金來源之一是收取股東周年大會的股息。根據紐約保險法，年度股東大會只能從“賺取的盈餘”中支付股息，“賺取的盈餘”是保險公司盈餘的一部分，代表未作為股息分配給保險公司股東的淨收益、收益或利潤(扣除所有損失)，未作為股息分配給保險公司的股東，未轉移到法定資本或資本盈餘，或應用於法律允許的其他目的，但不包括未實現的資產增值。股東周年大會可在未經紐約金融服務管理局事先批准的情況下支付股息，其數額連同其在過去12個月內宣佈或分配的所有股息，不得超過其投保人盈餘的10%(截至其向紐約金融服務管理局提交的最後年度或季度報表)或該期間經調整的投資淨收入的100%，兩者以較小者為準。見第二部分第7項《管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--流動性和資本資源--保險子公司》，瞭解無需監管批准即可支付的最高股息金額、近期股息歷史和其他近期資本變動情況。

馬裏蘭州。*本公司購回股份及支付償債及股息的另一主要現金來源是收取AGC的股息。根據馬裏蘭州的保險法，AGC在事先通知MIA的情況下，可以支付普通股息，其金額連同前12個月支付的所有股息，不超過投保人盈餘(截至上一年12月31日)的10%或該期間調整後投資淨收入的100%。超過這一限制向AGC股東支付的股息或分配將構成“非常股息”，必須從AGC的“賺取盈餘”中支付，並在支付前向MIA報告並得到MIA的批准。“盈餘”是指AGC盈餘中未作為股息分配給股東的淨收益、收益或利潤(扣除所有虧損後)，或用於法律允許的其他目的的部分，但不包括未實現的資本收益和資產增值。AGC不得支付任何股息或進行任何分配，包括普通股息，除非它在申報後五個工作日內以及在支付前至少十天內將建議的支付通知MIA保險總監(馬裏蘭州總監)。如果馬裏蘭州專員發現AGC的投保人在支付股息後的盈餘不足，或股息可能導致AGC陷入危險的財務狀況，則可宣佈不支付此類股息。見第二部分第7項《管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--流動性和資本資源--保險子公司》，瞭解無需監管批准即可支付的最高股息金額、近期股息歷史和其他近期資本變動情況。

應急準備金

根據紐約州保險法，AGM和馬裏蘭州保險法律和法規規定的AGC必須根據其法定財務報表建立應急準備金，以保護投保人。適用的《紐約保險法》和《馬裏蘭州保險法和條例》確定了或有準備金的計算方法和必須建立準備金並隨後可以釋放準備金的期限。

在紐約和馬裏蘭州，在特定情況下，如果實際損失經驗超過某些門檻，或者如果累積的準備金被認為相對於保險人未償還的保險義務而言過高，則可允許從保險人的或有準備金中免除。

美國保險子公司不時獲得監管機構的批准，根據損失或因為累積準備金被認為相對於保險公司的未償還保險義務而言過高而釋放應急準備金。2023年，美國保險子公司各自要求釋放累積的應急準備金，這些準備金被認為超過了公司未償還的保險義務。AGM獲得NYDFS批准發放約5480萬美元的應急儲備，AGC獲得MIA批准發放約120萬美元的應急儲備，這是AGC作為AGM的再保險人持有的假定應急儲備，與AGM發放5480萬美元的相同承保債務有關。AGM和AGC的發佈都是在2023年錄製的。

適用的紐約州和馬裏蘭州法律和法規要求定期每季度向保險公司的應急準備金繳款，但這種法律和法規允許，當保險人對特定業務(即市政或非市政)的特定業務類別的應急準備金的總額超過保險人在該特定業務類別內每一特定債務類別的未償還本金乘以每個此類類別的特定應急準備金係數時，停止向該保險公司的應急準備金繳納季度繳款。根據這些法律和法規，並經NYDFS和MIA分別批准，AGM停止為其所有非市政業務的應急準備金支付每季度定期繳款，AGC從2014年第四季度開始停止為其市政和非市政業務的應急準備金支付季度繳款。

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只要年度股東大會和年度股東大會滿足其適用業務線(S)的上述條件，此類終止預計將持續下去。

單一和綜合風險限額

《紐約保險法》和《馬裏蘭州法典條例》規定了金融擔保保險人的單一風險限額，適用於由單一實體發行並由單一收入來源支持的金融擔保保險人承保的所有債務。例如，根據適用於市政債務的限額，單個風險的投保平均年償債能力，扣除符合條件的再保險和抵押品，不得超過保險人的投保人盈餘和或有準備金總和的10%。此外，可歸因於任何單一風險的市政債務的保險未付本金，扣除符合資格的再保險和抵押品後，不得超過保險公司投保人盈餘和應急準備金的75%。

根據適用於符合資格的資產支持證券的限制，以下兩者中較小的：

•投保人對單一風險的平均年償債能力，扣除符合資格的再保險和抵押品，或

•投保的未付本金(減去支持資產的未付本金超過投保未付本金的程度)除以9，扣除合資格的再保險和抵押品，

在某些條件下，不得超過保險公司投保人盈餘和或有準備金總和的10%。

對於其他類別的承保債務，也規定了單一風險限額，通常比上述市政債務和資產擔保債務的限額更具限制性。不符合提高單一風險限額資格的債務，一般會受到一個全面或“其他”限額的規限，在該限額下，單一風險的未償還本金，扣除合資格再保險及抵押品後，不得超過承保人的投保人盈餘及或有準備金總和的10%。例如，“AAA-X”和“未來流動”證券化，以及無擔保公司債券和無擔保投資者所有的公用事業債券，一般都受到這種包羅萬象或“其他”單一風險限制的約束。

《紐約保險法》和《馬裏蘭州法典條例》還根據金融保證保險人相對於其法定資本承保的總淨負債確定了總風險限額。為此目的，“淨負債總額”定義為已投保的擔保債務的未償還本金和利息，扣除符合資格的再保險和抵押品的淨額。根據這一限額，保險人的綜合投保人盈餘和或有準備金不得少於不同類別特定債務的淨負債總額的不同百分比的總和。這一比例從某些市政債券的0.33%到某些非投資級債券的4%不等。截至2023年12月31日，AGM和AGC各自的淨負債總額分別使用了各自投保人盈餘和或有準備金的約30%和12%。

紐約金融服務管理局總監(紐約州總監)和馬裏蘭州專員各自擁有廣泛的自由裁量權，可命令金融保證保險公司在保險公司未能遵守單一或綜合風險限制的情況下停止新的業務發起。根據該公司在紐約的經驗，紐約警司已表示願意與保險公司合作，解決這些問題。

投資

美國保險子公司受到法律法規的約束，這些法規要求其投資組合多樣化，並限制某些資產類別的投資額，如大型固定期限證券、房地產、股票投資和衍生品。不遵守這些法律和法規將導致超過監管限制的投資被視為衡量盈餘的非確認資產，在某些情況下，將需要剝離此類不符合條件的投資。此外，美國保險子公司的任何投資都必須得到該保險公司董事會或負責監督或進行此類投資的委員會的授權或批准。

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集團監管

就AGL在英國設立税務居住地一事，紐約金融服務局已被指定為Assured Guaranty集團的集團範圍內的監督人員，具體內容見下文“税務事宜”一節。NYDFS對整個集團的監管導致了對Assured Guaranty的額外監管，特別是關於整個集團的企業風險，並可能使Assured Guaranty受到新的監管要求和限制。

美國對非美國再保險子公司的再保險要求

公司的百慕大再保險子公司AG Re和AGRO受到美國各州監管要求的影響，這些要求規定了在該州註冊的分出公司在其法定財務報表上獲得再保險公司提供的再保險的信貸的能力。一般而言，根據該等規定，如分保公司從其註冊地所屬的國家所發牌、認可或批准的再保險公司獲得再保險，則該公司可在其法定財務報表中反映一項信貸，其總額相等於分保公司就未滿期保費所負的責任（即適用於保單期未到期部分的承保保費部分），以及分出給再保險人的損失和LAE準備金。然而，絕大多數州也允許在分出保險人的法定財務報表上貸記從無執照或未經認可的再保險人處獲得的再保險，只要再保險人通過以信用證、信託基金或其他可接受的擔保安排的形式提供抵押品來保證其對分出保險人的再保險義務。其中某些州還允許符合某些特定要求的非持牌/非認可再保險人申請“認證再保險人”地位。如果獲得批准，這種地位允許經認證的再保險人提供少於100%的抵押品（確切的百分比取決於證明國對再保險人財務實力的看法），並且適用的分出公司仍將符合資格，基於這種減少的抵押品，在其法定財務報表中，就與認證再保險人續簽或簽訂的再保險合同，在再保險人獲證明之日或之後。某些州已經取消了對某些合格司法管轄區內的未經授權再保險人的再保險抵押要求，這些司法管轄區（i）滿足特定要求，例如最低資本和盈餘金額以及最低償付能力或資本比率，以及（ii）向分出保險人的附屬國提供某些承諾，例如向該州的司法管轄區提交年度審計財務報表。一些州不允許向非持牌再保險人提供再保險信貸，除非在某些有限的情況下，其他州則規定了額外的要求，使其難以獲得認可。

AG Re和AGRO在任何州都沒有執照、認證或批准，並建立了信託以確保其再保險義務。2017年，AGRO在密蘇裏州獲得了認證的再保險人地位，這使得AGRO可以在AGRO認證之日或之後從密蘇裏州的再保險公司獲得10%的抵押品（儘管目前AGRO不承擔任何此類再保險）。見”非美國適用於AG Re和AGRO的百慕大法規。

多德-弗蘭克法案下的掉期交易監管

本公司的美國保險業務受美國聯邦法律的直接和間接監管。尤其是，其衍生工具活動直接及間接受《多德-弗蘭克華爾街改革及消費者保護法》（《多德-弗蘭克法》）下的多項監管規定所規管。根據其美國保險子公司衍生品投資組合的規模，AGL認為任何美國子公司都不需要在商品期貨交易委員會（CFTC）註冊為“主要掉期參與者”或在SEC註冊為“主要證券掉期參與者”。本公司的某些子公司可能會受到多德-弗蘭克法案的要求，為未來掉期交易或對遺留掉期交易的某些修訂（如果他們進行此類交易）提供保證金或清算受監管的執行工具。

美國資產管理業務的監管

2023年7月之前，AGL在美國擁有兩家主要的運營資產管理子公司：AssuredIM LLC(現為Sound Point露娜LLC)和AHP。AssuredIM LLC在美國證券交易委員會註冊為投資顧問，目前由Sound Point，LP所有。AssuredIM LLC之前也在CFTC註冊為商品池運營商，是美國國家期貨協會的成員，並於2023年6月，即Sound Point交易前不久取消註冊。AHP成立於2020年，是AssuredIM LLC的依賴顧問，並於2023年3月在美國證券交易委員會獨立註冊。AHP現在由一個由其管理合夥人擁有和控制的實體獨立擁有。

自2023年7月1日起，在Sound Point交易後，本公司通過其在Sound Point的所有權權益參與資產管理業務，Sound Point在美國證券交易委員會註冊為投資顧問。註冊投資顧問須遵守美國1940年修訂的《投資顧問法案》的要求和規定

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(《顧問法案》)。作為註冊投資顧問，Sound Point、LP和某些其他Sound Point實體必須以高級表格的形式向美國證券交易委員會提交定期備案文件，這些表格是公開可用的。《顧問法》還對註冊顧問提出了額外要求，包括維護解決潛在利益衝突的道德準則、有效的合規計劃、記錄保存和報告、披露、對顧問與其諮詢客户之間交叉和主要交易的限制以及一般反欺詐禁令。此外，Sound Point為私募基金提供諮詢的依據是《證券法》、《交易法》、《1940年美國投資公司法》(修訂版)、《商品交易法》和《1974年美國僱員退休收入保障法》(修訂版)的各種要求的豁免。

非美國監管

一般信息

該公司的部分業務是在美國以外的國家開展的。一般來説，該公司在非美國司法管轄區運營的子公司必須滿足當地的監管要求。其中某些法域要求在這些法域獲得許可或授權並由其他實體控制的保險和再保險公司進行登記和定期報告。適用的立法通常還要求定期披露控制保險人和再保險人的實體以及控股公司制度中的其他公司，並事先批准公司間的資產交易和轉移，包括在某些情況下，由控股公司制度內的保險和再保險子公司支付股息。

除了這些許可、披露和資產轉移要求外，該公司的非美國業務還在政策語言和條款、準備金的數額和類型、將持有的資本的數額和類型、當地投資的數額和類型、當地税收要求以及對控制權變化的限制等方面受到不同司法管轄區的監管。AGL作為一家在百慕大註冊的控股公司，也受到持股限制。AGL的此類持股限制和對我們海外業務控制權變更的限制可能會阻礙潛在的收購提議，並可能延遲、阻止或阻止AGL控制權的變更，包括通過交易，特別是其部分或所有股東可能認為可取的主動交易。見第1A項。風險因素、與公認會計原則相關的風險、適用的法律和法規，標題為“適用的保險法可能使AGL的控制權難以改變”。

百慕大羣島

百慕大金融管理局(管理局)監管本公司在百慕大的營運保險及再保險附屬公司。AG Re和AGRO目前都是根據《1978年百慕大保險法》及其修正案和相關條例(統稱為《保險法》)註冊和持牌的保險公司。AG Re作為3B級保險公司註冊和註冊，並被授權經營一般保險業務(根據保險法的理解)，受其執照附加的任何條件和遵守保險法規定的要求的約束。

AGRO同時作為3A類保險公司和C類長期保險公司註冊和持牌，因此經營一般和長期業務(根據《保險法》的理解)，受其執照所附加的任何條件的限制。特別是，農業必須保持其一般業務和長期業務的賬目與任何其他業務的賬目分開。農業公司必須維持普通業務基金和長期業務基金(如《保險法》所界定)。

百慕大保險監管

由保險局執行的《保險法》對農業再保險公司和農業保險公司規定了各種要求和限制，包括提交年度公認會計準則財務報表和經審計的法定財務報表；遵守最低限度提高的資本要求；遵守保險業行為守則；遵守保險業業務網絡風險管理行為守則；遵守最低償付能力和流動性標準；對宣佈和支付股息和分配的限制；編寫和出版年度財務狀況報告，詳細説明管理保險公司和再保險公司的業務運作、公司治理框架、償付能力和財務業績的措施；對受監管的保險公司和再保險公司的控制權變更的限制；對法定資本減少的限制；以及需要在百慕大設立主要代表和主要辦事處(根據《保險法》的理解)。《保險法》授權管理局取消保險執照，監督、調查和幹預保險和再保險公司的事務，並在某些情況下與外國監管機構分享信息。

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股東控制人

根據保險法的規定，任何人士持有本公司普通股10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上，必須在成為該等持有人後45天內以書面通知管理局。監督如覺得該人不適合擔任該持有人，則有權反對該人。在此情況下，管理局可要求持有人減持其在本公司的股份，並可指示(其中包括)不得行使其普通股附帶的投票權。

最低償付能力保證金和更高的資本要求

根據保險法，AG Re和AGRO必須各自確保其一般業務法定資產的價值超過其一般業務法定負債的金額，超過規定的最低償付能力保證金和每家公司適用的增強資本要求，該要求是參考其百慕大償付能力資本要求(BSCR)模式或經批准的內部資本模式建立的。BSCR模型是一種基於風險的資本模型，通過為保險公司業務中的十類風險(固定收益投資風險、股權投資風險、利率/流動性風險、貨幣風險、集中度風險、保費風險、準備金風險、信用風險、巨災風險和操作風險)建立資本要求，為確定保險公司的資本要求(法定經濟資本和盈餘)提供了一種方法。

對股息和派息的限制

保險法限制股份公司和農業再保險公司宣佈和支付股息，包括禁止每家公司在任何財政年度宣佈或支付任何股息，如果該公司違反了規定的最低償付能力額度、最低流動性比率或增強的資本要求，或者如果宣佈或支付此類股息會導致這種違反。股息是從每個保險公司的法定盈餘中支付的，因此，股息不能超過這個盈餘。見上面的“最低償付能力保證金和增強的資本要求”和下面的“最低流動性比率”。

1981年《百慕大公司法》(《公司法》)也限制諸如AGL及其百慕大子公司等百慕大公司宣佈和支付股息和其他分配，這些子公司除了AG Re和AGRO之外，還包括雪松人員有限公司(統稱為百慕大子公司)。該等公司只有在有合理理由相信公司有能力在到期時償還及償付負債，且公司資產的可變現價值不低於其負債時，才可宣佈及支付股息或從繳入盈餘中作出分配(如公司法所理解)。

最低流動資金比率

《保險法》規定了一般業務的最低流動性比率。從事一般業務的保險人須將其有關資產的價值維持在不少於其有關負債額的75%。有關資產包括現金及定期存款、有價投資、非有價債券及債權證、房地產的第一留置權、到期及應計投資收入、應收賬款及保費、應收再保險結餘、分出保險公司持有的資金，以及管理局在申請時接納的任何其他資產。有關負債為一般業務保險儲備總額及其他負債總額減遞延所得税及遞延税項負債（按詮釋，並無特別界定者）以及信用證、公司債及其他工具。

百慕大法律的某些其他考慮因素

雖然AGL在百慕大註冊成立，但就外匯管制而言，它被管理局列為百慕大非居民。根據其非居民身份，AGL可從事以百慕大元以外貨幣進行的交易，而其將資金（以百慕大元計值的資金除外）轉入及轉出百慕大或向持有其普通股的美國居民派付股息的能力並無限制。

AGL目前不需要繳納利潤或收入或任何資本資產、收益或增值税。百慕大公司支付年度政府費用、營業費、工資税和其他税費。見“-税務事項-AGL及其附屬公司的税務-百慕大”。

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聯合王國保險和金融服務條例

AGUK和Assured Guaranty Finance Overseas Ltd.（AGFOL）均受FSMA監管，該法案涵蓋與存款、保險、投資和某些其他金融產品相關的金融服務。根據FSMA，在英國以業務方式訂立或執行保險合約。每項活動均構成“受規管活動”，須經有關規管機構批准。

PRA和金融行為監管局（FCA）是英國負責保險監管的主要監管機構。這兩個監管機構涵蓋以下領域：

•PRA是英格蘭銀行的一部分，負責對某些類別的金融服務公司（包括保險公司）進行審慎監管，

•FCA負責所有非PRA公司的審慎監管以及所有公司的市場行為監管。

AGUK作為一家保險公司，受PRA和FCA監管。該等規例對AGUK施加多項規定及限制，包括最低償付能力資本規定、控制權變更、報告規定、管理層監督、幹預及執法，以及費用及徵費。AGFOL作為保險中介，受FCA監管。AGFOL獲得FCA的許可，可以向美國保險子公司介紹業務，以便AGFOL可以安排由美國保險子公司承保的財務擔保。AGFOL沒有被授權為保險人，本身在其安排或安排的交易中不承擔風險。

AGUK也是擔保信用保護有限公司（AGCPL）的負責人。2009年之前，AGCPL訂立了數量有限的衍生工具合約，其中一些尚未到期，為某些參考義務提供信貸保護。AGUK為AGCPL在此類衍生品合同下的義務提供擔保。AGCPL未經PRA或FCA授權，但為AGUK的指定代表。這意味着AGCPL可以在沒有許可證的情況下進行保險分銷活動，因為AGUK對此負有監管責任。

PRA監督和執行

監管局有廣泛權力幹預獲授權商號的事務，包括有權在某些情況下撤銷商號進行受規管活動的授權。風險監管局透過多種方法，包括從統計報表收集資料、審閲會計師報告及保險公司年報及披露資料、探訪保險公司及定期進行正式面談，對AGUK等保險公司進行審慎監管。風險監管局對保險公司的監管採取基於風險的方法。

PRA持續評估保險公司是否以符合安全和穩健以及適當保單持有人保護的方式行事，以及他們是否符合並可能繼續符合門檻條件。風險監管局會根據其判斷，對那些對其監管目標構成最大風險的問題和保險公司進行監管。它具有前瞻性，不僅針對當前的風險，而且還針對未來可能出現的風險評估其目標。其風險評估框架着眼於保險公司的風險背景、保險公司倒閉的潛在影響和緩解因素。

AGUK根據償付能力II標準計算其最低資本要求，並符合規定。

其他英國監管要求

2010年，AGUK管理層與當時的監管機構金融服務管理局(現為PRA)達成協議，AGUK承保的新業務將採用共同保險結構，根據該結構，AGUK將與AGM共同承保市政和基礎設施交易，並與AGC共同承保結構性融資交易。AGUK對每筆交易的財務擔保涵蓋總風險的比例份額(目前自2018年起固定為15%)，AGM或AGC(視情況而定)為交易項下剩餘的風險提供擔保。AGM或AGC(視情況而定)也將提供第二次付款擔保，以涵蓋AGUK的財務擔保。

**償付能力II和償付能力要求

《第二次償付能力法案》於2016年1月1日在英國生效，並作為英國的一部分繼續有效。S在英國退出歐盟(英國退歐)後保留了歐盟法律。適用於英國的償付能力II改革目前正在進行中

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由英國政府考慮。償付能力II規定了關於資本充足性、治理和風險管理以及監管報告和公開披露的規則。根據償付能力II，AGUK必須遵守某些限制和要求，包括維持最低償付能力資本要求(這取決於公司承保的保險業務的類型和金額以及它面臨的其他風險)，以及建立包括預計損失和保費收益在內的技術撥備。未能將資本金維持在至少等於償付能力II規定的資本金要求，是可以行使賦予PRA的廣泛幹預權力的理由之一。

除其他事項外，償付能力第二期引入了經修訂的以風險為本的審慎制度，其中包括以下特點：(1)資產和負債一般按其市值估值；(2)所需經濟資本的數額旨在確保受監管保險公司有99.5%的概率在接下來的12個月內能夠履行對投保人和受益人的義務；以及(3)再保險回收被視為一項單獨的資產(而不是從相關保險負債中扣除)。AGUK使用償付能力II下的標準公式計算其償付能力資本要求，並符合規定。

對股息支付的限制

英國公司法禁止AGUK和AGFOL各自宣佈向其股東分紅，除非該公司有“可供分配的利潤”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然英國保險監管法律沒有對一般保險公司宣佈股息的能力施加法定限制，但PRA的資本金要求實際上可能會限制AGUK的股息。

控制權的變更

根據FSMA，當某人決定收購或增加英國授權公司(包括保險公司)的“控制權”時，他們必須在進行收購之前向PRA(如果受到PRA和FCA的監管)或FCA(如果只受到FCA的監管)發出書面通知。PRA和FCA有最多60個工作日(不包括任何中斷時間)來評估控制案件的變更。任何人士(公司或個人)如直接或間接取得英國認可商號或其母公司的10%或20%(視乎商號類別而定，“控制百分比門檻”)或以上股份，或有權行使或控制行使控制百分比門檻或以上投票權，均被視為“取得”該認可商號的控制權。一般而言，10%的門檻適用於銀行、保險公司和再保險公司(但不包括經紀商)和金融工具市場指令(MiFID)投資公司，20%的門檻適用於保險經紀和某些其他就償付能力II指令而言屬於非指令公司的公司。

英國退出歐盟

到2019年，AGUK在英國、歐盟各國以及某些其他非歐盟國家開展業務。2019年年中，為了應對英國退出歐盟的影響，AGL成立了法國註冊公司AGE。AGE獲得法國保險和銀行監管機構ACPR的授權，從2020年1月2日起從事金融擔保業務，從該日起，AGUK停止在EEA內承保新業務。2020年10月，在為英國退歐做準備時，AGUK根據第VII部分的轉移將與歐洲經濟區風險相關的某些現有AGUK政策轉讓給了AGE。

AGUK將繼續在英國和其他一些非歐洲經濟區國家開展新業務。

對英國資產管理業務的監管

AssuredIM London的註冊地在英國，並已獲得FCA的授權，成為英國的投資經理，並擁有一定的許可。2023年7月1日之前，AssuredIM London擔任AssuredIM LLC的副顧問，併為美國監管目的擔任AssuredIM LLC的依賴顧問。作為2023年7月1日Sound Point交易的一部分，AssuredIM London將其業務出售給Sound Point的一家附屬公司，並停止了業務運營。AssuredIM London自2023年10月2日起取消了FCA授權。

法國

作為一家在法國獲得許可的保險公司，AGE受到ACPR的監管，並受在法國實施的Solvency II以及相關的歐盟授權條例以及法國保險法和貨幣和金融法典的規定的約束，這兩項法規都規定了管理法國保險業的主要規則。在……裏面

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根據法國保險條例和償付能力II，AGE被允許在其被授權在自由提供服務制度下運營的歐洲經濟區國家開展活動。

法國對保險公司的監管規定了對年齡的各種要求和限制，包括最低償付能力資本要求；控制權的變更；報告要求；管理層的監督；以及幹預和強制執行。

ACPR的監督和執行

《反海外腐敗法》擁有廣泛的權力幹預保險公司的事務，包括在某些情況下撤銷該公司從事受監管活動的授權的權力。ACPR通過不同的方法對保險公司進行審慎監管，包括從統計報表中收集信息、審查會計師報告和保險公司的年報和披露、訪問保險公司和定期正式面談。

ACPR持續評估保險公司是否以安全、穩健和適當的保單持有人保護的方式行事，以及他們是否符合並可能繼續符合門檻條件。諮詢委員會具有前瞻性，不僅針對當前的風險，而且還針對未來可能出現的風險評估其目標。其風險評估框架着眼於保險公司的風險背景、保險公司倒閉的潛在影響和緩解因素。

償付能力II和償付能力要求

償付能力II於2016年1月1日在法國生效，是法國保險公司監管的法律和監管基礎。它規定了有關資本充足率、治理、風險管理、監管報告和公開披露的規則。根據《償付能力II》，年齡限制受到某些限制和要求的約束，包括維持最低償付能力資本要求（這取決於公司承保的保險業務的類型和數額以及公司面臨的其他風險），並制定技術規定，包括預計損失和保費收入。未能維持資本至少等於償付能力II規定的資本要求，是ACPR可行使廣泛幹預權力的理由之一。

除其他事項外，償付能力第二期引入了經修訂的以風險為本的審慎制度，其中包括以下特點：(1)資產和負債一般按其市值估值；(2)所需經濟資本的數額旨在確保受監管保險公司有99.5%的概率在接下來的12個月內能夠履行對投保人和受益人的義務；以及(3)再保險回收被視為一項單獨的資產(而不是從相關保險負債中扣除)。AGE使用償付能力II下的標準公式計算其償付能力資本要求，並符合規定。

對股息支付的限制

法國公司法禁止AGE向其股東宣佈分紅，除非該公司擁有“可供分配的利潤和/或儲備”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然法國法律沒有對保險公司宣佈分紅的能力施加法律限制，但ACPR的資本金要求可能在實踐中對分紅起到限制作用。

控制權的變更

法國保險法對收購、處置和增加或減少法國特許保險公司的所有權有要求。

任何使個人(公司或個人)能夠單獨或與其他人協同行動，獲得、增加、處置或減少其在法國持牌保險公司的所有權的交易，需要得到ACPR的明示或默示批准：(I)如果交易直接或間接導致該人或該人持有的股份或投票權的比例超過10%、20%、三分之一或50%；(Ii)該保險或再保險公司成為該人或該等人的子公司；以及(Iii)該交易允許該人或該等人士對本公司的管理施加重大影響。

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原則上，ACPR自確認收到交易通知之日起有60個工作日的時間通知報告實體和計劃變更所有權的保險公司其拒絕或批准交易。在批准或拒絕交易時，ACPR將考慮各種因素，包括收購方的聲譽、交易對公司業務和管理的影響、交易對公司財務實力的影響，或公司繼續遵守適用法規的能力。

人力資本管理

該公司認識到，作為長期業績的關鍵驅動力，其員工隊伍是其最有價值的資產之一。因此，公司的主要人力資本管理目標是吸引、聘用、留住、發展和支持一批最高素質的員工，其中包括推動公司戰略並建立長期股東價值的有才華和經驗的商業領袖。為了促進這些目標，公司的人力資本管理計劃旨在獎勵和支持員工，在其全球各地的每個地點提供有競爭力的薪酬和福利方案，並提供職業發展機會，以培養有才華的員工，併為他們擔任關鍵角色和未來的領導職位做好準備。

截至2023年12月31日，公司在全球擁有350名員工；約88%的員工在美國和百慕大，約12%的員工在英國和歐洲經濟區。該公司約39%的員工是女性，61%是男性。平均任期約為13年。除歐洲經濟區外，公司所有員工均不受集體談判協議約束。該公司相信其員工關係令人滿意。

學習與發展；指導。公司投資於員工隊伍的專業發展，因為它相信鼓勵員工充分發揮他們的能力可以提高工作滿意度，提高績效，並使公司能夠培養用於繼任規劃的內部人才管道。為了支持員工的晉升，公司努力加強他們的知識和技能，為他們提供平等的培訓機會，包括領導力、管理和有效溝通技能、指導機會以及學費報銷援助。

該公司相信，它的文化是大學和合作的，這促進了非正式的指導和學習。公司還有正式的一對一指導計劃，向所有員工提供，為員工提供額外的學習資源，促進新員工的入職，並加強聯繫。

薪酬和福利。該公司設計了薪酬計劃，以吸引、留住和激勵有才華的人，並表彰和獎勵傑出的業績。該方案的構成部分包括基本工資，並可包括以年度現金獎勵形式的業績獎勵薪酬和以現金和/或股權形式的遞延薪酬。公司認為，同時提供短期和長期獎勵的薪酬計劃提供了公平和有競爭力的薪酬，並協調了員工和投資者的利益。該公司提供福利方案，旨在促進和支持其員工的身心健康以及財務保障。福利包括人壽和健康(醫療、牙科和視力)保險、退休儲蓄計劃(包括公司匹配員工繳費)、員工股票購買計劃、混合工作時間表、帶薪假期、帶薪家庭假、員工援助計劃、通勤福利、學費報銷和緊急後備兒童、老人和寵物護理。

Assured Guaranty採用了許多做法，以幫助確保其薪酬計劃具有競爭力，並與公司的目標保持一致。該公司為其管理人員提供完成和交付員工績效評估和薪酬考慮因素的培訓。為了促進一致性和公平性，公司的薪酬職能是集中的。此外，該公司定期審查其薪酬計劃，並與獨立的薪酬和福利顧問合作，以幫助確保其薪酬計劃反映最佳實踐和當前市場標準。公司董事會的薪酬委員會每季度更新公司S薪酬計劃、做法和進展的不同方面的最新情況。

文化。該公司致力於培養和維護強大的道德標準和作為一家以專業和高度正直行事的企業的聲譽。此外，公司致力於提供和支持一個尊重和包容的環境，重視每個員工的能力，公司認為這有助於提高敬業度，最大限度地提高個人績效，並提高留任率。該公司認為，教育和意識是在整個組織內推廣公司文化價值觀的關鍵組成部分。在入職時和每年，公司要求所有員工完成公司全球道德準則及其政策的培訓

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防止性騷擾和性歧視。該公司還為特定人員提供反欺詐、反賄賂和反腐敗相關事項的額外有針對性的培訓和指導。

員工敬業度；反饋。該公司利用由第三方提供商進行的員工敬業度調查來促進保密，以衡量其提升員工體驗的努力的有效性，並深入瞭解員工對工作環境各個方面的看法。

多樣性和包容性。Assured Guaranty致力於以符合其業務需求、規模和資源的方式，在組織的各級建立和維持一支代表其社區的多元化員工隊伍，並培養包容員工內部差異並有效利用員工眾多不同才能的包容性工作場所文化。實現多元化和包容性的目標是董事會成員共同承擔的責任，他們參與公司活動，高級管理層擔任員工資源小組(ERGs)(下文描述)的導師和執行贊助人，全球員工在多樣性和包容性委員會(D&I Committee)(下文描述)任職並管理ERGs。

招聘。作為其招聘實踐的一部分，該公司採用了一系列人才獲取戰略，包括廣撒網，以便故意接觸和吸引最大的多樣化和合格候選人人才庫。本公司不會使用涉及人工智能或其他類似軟件的篩選工具來篩選申請者。

員工主導的多樣性和包容性委員會。公司員工主導的研發委員會是公司致力於促進多樣性、促進包容性和鼓勵文化意識的關鍵盟友。D&I委員會由具有不同背景、觀點、資歷水平和在公司任職的敬業員工組成，他們為公司實現多元化員工隊伍和維持包容性文化的方法提供意見。

員工資源組。在一次努力中為了創建社區並鼓勵員工相互參與和支持，Assured Guaranty建立了五個ERG，根據員工的反饋進行選擇。ERG的成員資格是自願的，對所有員工開放. 由於ERG是由員工主導的，它們為員工提供了更多機會來發展和展示他們的領導力和組織技能。ERG還提供輔導、職業發展培訓, 和ASs把公司列在裏面s 努力留住、發展和提拔員工，並培養更具包容性的文化. 每個ERG由兩個執行發起人支持，一名成員和一名盟友，他們代表該小組提供指導和倡導。

董事會和勞動力人口統計數據。本公司根據第14A條向美國證券交易委員會提交的股東周年大會的最終委託書中包含了AGL董事會的人口構成。該公司在其公共網站上披露了其最新的EEO-1報告，詳細説明瞭其美國勞動力的人口構成(使用基於平等就業機會委員會的類別)。公司網站上包含的信息不包含在此作為參考，也不是本10-K表格的一部分。

治理.AGL董事會的環境和社會責任委員會和薪酬委員會根據各自的章程對公司的人力資本管理戰略、政策和舉措進行監督，包括吸引、發展和留住人才、促進多樣性和促進包容性文化。環境和社會責任委員會定期更新員工敬業度、學習和發展計劃、勞動力人口統計數據(包括人員流動率和任期)、文化和工作場所安全，以及員工主導的研發委員會、企業慈善委員會和ERGs的倡議。薪酬委員會由獨立薪酬顧問提供意見，負責監督高級管理人員的管理髮展和繼任計劃的評估，並以對照小組為基準檢討本公司高級管理人員的薪酬基準。

董事會成員還通過參加由公司的ERGS和D&I委員會贊助的活動來支持公司的規劃。

税務事宜

美國税制改革

2017年減税和就業法案(TCJA)將美國企業税率降至21%，取消了替代最低税率，限制了利息支出的扣除，並要求對被視為匯回非美國子公司的未納税收益徵收一次性税。在美國財產/意外傷害保險公司的税收背景下，如

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除本公司外，TCJA還修訂了適用於減少準備金扣除的損失準備金貼現規則和按比例分攤規則，以反映較低的企業所得税税率。此外，TCJA還包括一些條款，旨在消除在美國以外擁有合法註冊地但與美國有一定關係的公司(包括保險公司)的某些税收優惠，以及投資於此類公司的美國人。例如，TCJA包括基數侵蝕和反濫用税(BEAT)，這可能使公司集團的美國和非美國成員之間的關聯再保險在經濟上不可行。此外，TCJA引入了針對全球無形低税收入的現行税收，這可能會導致公司美國集團成員因其非美國子公司的收益而徵收的美國企業所得税增加。如下文更詳細討論的那樣，TCJA還修訂了適用於被動外國投資公司(PFIC)和受控外國公司(CFCs)的規則。此外，本屆國會或未來的國會可能會提出並頒佈其他可能對公司產生不利影響的立法。此外，關於一家公司是否在美國從事貿易或業務，或一家公司是一家氟氯化碳、一家PFIC或有相關人身保險收入(RPII)的公司的税法和解釋可能會發生變化，可能具有追溯力。財政部最近發佈了最終的和擬議的法規，旨在澄清保險收入例外適用於將非美國保險公司歸類為PFIC，並就與PFIC相關的一系列問題提供指導，並最近發佈了將擴大RPII規則範圍的擬議法規。解釋或澄清這些規則的新條例或公告可能即將出台。本公司無法確定是否、何時或以何種形式提供此類法規或公告，以及此類指導是否具有追溯力。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註14，所得税。

AGL及其附屬公司的税務

百慕大羣島

根據百慕大法律，2023年AGL或其百慕大子公司無需繳納百慕大所得税、公司税或利得税或預扣税、資本利得税或資本轉讓税。AGL、AG Re及AGRO已各自根據經修訂的《1966年豁免企業税務保護法》獲得財政部長的保證，即倘若百慕達制定法例對溢利、收入、任何資本資產、收益或增值徵税，或徵收任何屬遺產税或遺產性質的税項，則在2035年3月31日之前，任何該等税項將不適用於AGL、AG Re或AGRO或其任何營運或其股份、債券或其他債務。本保證不得解釋為阻止向通常居住在百慕大的人士徵收任何税項或税款，或阻止根據1967年土地税法的規定就出租予AGL、AG Re或AGRO的任何土地徵收任何應繳税款或以其他方式繳付任何税款。AGL、AG Re和AGRO各自支付百慕大政府年度費用，AG Re和AGRO支付年度保險許可費。此外，在百慕大僱用個人的所有實體都必須繳納工資税，還需要直接或間接向百慕大政府繳納其他各種税。

2023年12月27日，百慕大政府頒佈了一項税率為15%的企業所得税，將適用於2025年1月1日或之後的會計期間。百慕大企業所得税適用於跨國集團的百慕大居民實體，這些實體在過去四個財年中至少有兩個財年的年收入達到或超過7.5億歐元。然而，《2023年百慕大企業所得税法》包括某些經濟轉型調整(ETA)，這些調整大體上為百慕大居民實體提供了某些遞延税項資產，用於應對2023年9月30日起資產和負債的計税基礎逐步提高而產生的未來負債。根據百慕大《2023年企業所得税法》，不論先前根據百慕大《1966年豁免企業税務保護法》提供的任何保證，任何税務責任均適用。

美國

AGL已經並打算繼續在美國以外開展幾乎所有的業務，並限制AGL及其非美國子公司(選擇作為美國公司徵税的AGRO除外)在美國的聯繫，使它們不應在美國從事貿易或業務。被視為在美國從事貿易或業務的非美國公司，如AG Re，將按正常公司税率繳納美國所得税，以及分支機構利得税。對被視為與該貿易或企業的經營有效相關的收入徵税，除非該公司有權根據適用税務條約的常設機構規定獲得減免，如下文所述。如果徵收這種所得税，將基於有效關聯的收入計算，計算方式大致類似於適用於美國公司的收入，不同的是，非美國公司通常只有在及時提交美國聯邦所得税申報單的情況下才有權獲得扣除和抵免。AGL、AG Re和其他一些非美國子公司已經並將繼續及時提交保護性的美國聯邦所得税申報單，以保留在確定它們需要繳納美國聯邦所得税時申請所得税減免和抵免的權利。最高邊際

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目前，公司有效關聯收入的聯邦所得税税率為21%，分支機構利潤税的税率為30%。

根據百慕大和美國之間的所得税條約(百慕大條約)，百慕大保險公司被發現與美國貿易或業務有效相關的收入將不需繳納美國所得税，除非該貿易或業務是通過美國的常設機構進行的，AG Re目前打算開展活動，以便其在美國沒有常設機構。

居住在百慕大的保險企業一般將有權在以下情況下享受百慕大條約的好處：(I)超過50%的股份由美國或百慕大居民或美國公民個人直接或間接實益擁有；以及(Ii)其收入不會直接或間接地在很大程度上直接或間接用於向既不是美國或百慕大居民也不是美國公民的人進行不成比例的分配或支付其某些債務。

在美國境內經營保險業務的非美國保險公司有一定的有效關聯淨投資收入的最低額度，這是根據一個公式確定的，該公式部分取決於此類公司承保或再保險的美國風險金額。如果AG Re或公司的另一家百慕大子公司被認為在美國從事保險業務，並且無權享受《百慕大條約》的總體利益(因為它未能滿足上文討論的對條約福利的限制之一)，則經修訂的1986年《國內税法》(以下簡稱《準則》)可能對AG Re或公司百慕大子公司的投資收入的一大部分徵收美國所得税。

根據美國和英國的所得税條約，AGL作為英國税務居民，如果發現任何與美國貿易或企業有效相關的收入，將不需要繳納美國所得税，除非該貿易或企業是通過美國的常設機構進行的。AGL打算開展活動，以便其在美國沒有常設機構。

然而，非美國公司在美國不從事貿易或業務，以及與其非有效關聯收入從事美國貿易或業務的公司，須對來自美國境內的某些“固定或可確定的年度或定期收益、利潤和收入”(如股息和投資的某些利息)繳納美國預扣税，但須根據《準則》豁免或通過適用條約減少。美國預扣税的標準非條約税率目前為30%。《百慕大條約》沒有降低美國對來自美國的投資收入的扣繳比率。英國條約減少或取消了美國對某些來自美國的投資收入的預扣税，包括美國公司向有權享受英國條約利益的英國居民支付的股息。

    

此外，美國還對支付給非美國保險公司的保險和再保險保費徵收消費税，這些保費涉及完全或部分位於美國境內的美國人的風險，或在美國從事貿易或業務的外國人在美國境內的風險。適用於支付的保費的税率為直接意外傷害保險費4%，再保險保費1%。

農業已選擇在所有美國聯邦税收方面被視為美國公司，因此，農業與AGL的美國子公司一起在美國按正常的公司税率納税。

如果agro向其美國控股公司母公司支付股息，而該美國控股公司向其百慕大母公司AG Re支付股息，則此類股息將按30%的税率繳納美國預扣税。

英國

2013年11月，AGL成為英國税務居民。AGL仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。AGL普通股沒有變化，繼續在紐約證券交易所(NYSE)上市。

作為一家不在英國註冊的公司，AGL只有在英國“集中管理和控制”的情況下才被視為英國税務居民。中央管理和控制是對公司事務的最高級別控制。從2013年11月6日開始，AGL董事會開始管理AGL的事務，以保持其作為英國税務居民公司的地位。

作為一家居住在英國的税務公司，AGL必須遵守適用於在英國居住的公司的税收規則，包括英國《S税收條約》所提供的優惠。

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作為英國税務居民，AGL必須向英國税務和海關總署(HMRC)提交一份公司税申報單。AGL的全球利潤(包括收入和資本利得)需繳納英國公司税，但須遵守任何適用的豁免。目前公司税的主要税率是25%。AGL也已在英國註冊，報告其增值税(VAT)負債。增值税現行標準税率為20%。此外，從2023年12月31日或之後開始的會計期間內，如果該集團的任何成員(或多個成員)居住在英國以外的地區，並且該成員(或這些成員合計)在該地區的實際税率低於15%，則該集團可能需要繳納英國S跨國充值税。或者，如果在英國產生的利潤税率低於15%，友邦保險可能需要繳納按S規定徵收的國內充值税。

根據英國《2009年公司税法》第931D條的規定，AGL從其直接子公司獲得的股息應免除英國公司税。此外，AGL向其股東支付的任何股息都不應在英國繳納任何預扣税。非英國居民子公司打算以這樣的方式運營，即其利潤不在“受控制的外國公司”制度下的收費範圍之外。因此，Assured Guaranty預計，該集團非英國居民成員的任何利潤不會歸因於AGL，並根據氟氯化碳制度在英國納税。2013年，Assured Guaranty獲得了HMRC的批准，根據當時的事實和意圖確認了這一點。

股東的課税

百慕大税收

目前，向AGL普通股持有人支付的本金、利息或股息無需繳納百慕大資本利得税、預扣税或其他應付税款。

美國税收

本討論的依據是《守則》、根據《守則》頒佈的條例以及任何相關的行政裁決或公告或司法裁決，這些裁決或公告或司法裁決均在提交申請之日起生效，並未考慮此類税法或其解釋可能發生的變化，這些變化可能具有追溯力。本討論不包括對美國境內任何州或地方政府或任何外國政府的税法的任何描述。

以下摘要闡述了與AGL股票的購買、所有權和處置有關的美國聯邦所得税的重大考慮因素。除非另有説明，否則本摘要僅涉及購買和持有其股票並將其股票作為資本資產持有的美國人(定義見下文)的持有者，其意義符合守則第(1221)節的含義。以下討論僅是對本文所述的重大美國聯邦所得税問題的討論，並不旨在針對特定股東的具體情況來處理可能與該特定股東相關的所有美國聯邦所得税後果。例如，特別規則適用於某些股東，如合夥企業、保險公司、受監管的投資公司、房地產投資信託基金、證券交易商或交易商、免税組織、外籍人士、對替代最低税額負有責任的人、由於AGL股票的任何毛收入項目如守則第451(B)條所述在適用的財務報表中被考慮而須遵守特別税務會計規則的美國權責發生制納税人、不以美元持有其證券的人、就AGL或其任何非美國子公司而言被視為“美國股東”的人(通常指擁有或被視為擁有AGL所有類別股份或AGL任何非美國子公司股份總總投票權或總價值10%或以上的美國人(如以下定義的美國人)(即約10%的美國股東)。或作為套期保值或轉換交易的一部分，或作為賣空或跨境交易或其他綜合交易的一部分而持有普通股的人。任何這樣的股東都應該諮詢他們的税務顧問。

如果合夥企業持有AGL的股份，合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。持有AGL股份的合夥企業的合夥人應諮詢其税務顧問。

在本討論中，術語“美國人”是指：(1)美國公民或居民；(2)在美國境內或根據美國法律創建或組織的合夥企業或公司，或在其任何政治分區下組織的合夥企業或公司；(3)其收入應繳納美國聯邦所得税的財產，不論其來源為何；(Iv)如果(X)美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要監督，並且一個或多個美國人有權控制該信託的所有實質性決定，或(Y)該信託具有有效的選擇，可被視為美國聯邦所得税目的的美國人；或(V)被視為美國聯邦所得税目的的任何其他個人或實體，則批准該信託。

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分配的課税。根據下文關於可能適用的CFC、RPII和PFIC規則的討論，就AGL的股票進行的現金分配(如果有的話)將構成美國聯邦所得税用途的股息，從AGL的當前或累計收益和利潤(按美國税務原則計算)中支付。AGL向公司股東支付的股息將不符合扣除收到的股息的資格。如果這些分派超過了AGL的收益和利潤，它們將首先被視為普通股股東基礎的回報，然後被視為出售資本資產的收益。

AGL認為，只要AGL不是PFIC，並且滿足包括股票持有期要求在內的某些其他要求，AGL向非公司股東支付的普通股股息將有資格按適用於長期資本利得的税率享受降低的税率，即“合格股息收入”。

將AGL或其非美國子公司歸類為氟氯化碳。對於非美國公司的每個10%的美國股東(定義如下)，如果在一個納税年度內的任何時候直接或通過非美國實體擁有該非美國公司的股份，並且在該非美國公司是氟氯化碳的納税年度的最後一天擁有該非美國公司的股份，則必須在其總收入中包括其在美國聯邦所得税中所佔的比例份額，即使F子部分的收入沒有被分配，也是如此。非美國保險公司的“F分部收入”通常包括外國個人控股公司的收入(如利息、股息和其他類型的被動收入)，以及保險和再保險收入(包括承保和投資收入)。如果一家非美國公司有10%的美國股東(直接、間接通過非美國實體或通過應用守則第958(B)節的推定所有權規則(即建設性地))擁有該非美國公司所有類別有表決權股票的總投票權的50%以上，或該公司在納税年度內任何一天的所有股票總價值的50%以上，則被視為CFC。出於考慮保險收入的目的，CFCs還包括一家非美國公司，在該公司的納税年度內的任何一天，該公司所有類別股票總投票權的25%以上或股票總價值的25%以上由10%的美國股東擁有。“10%美國股東”是指直接、間接通過非美國實體或以建設性方式擁有非美國公司所有類別股票總投票權或總價值至少10%的美國人。TCJA擴大了10%美國股東的定義，包括按價值擁有(而不僅僅是投票權)，因此公司組織文件中削減投票權以可能避免10%美國股東身份的條款將不再緩解10%美國股東身份的風險。AGL認為，由於AGL股份所有權的分散性，任何通過一個或多個非美國實體直接或間接擁有AGL股份的美國人都不應被視為(直接、間接通過非美國實體或建設性地)擁有AGL或其任何非美國子公司所有類別股票總投票權或總價值的10%或更多。然而，由於某些所有權歸屬規則的適用，AGL的股票可能不會像公司認為的那樣廣泛分佈，並且可能不能保證擁有該公司股票的美國人不會被描述為10%的美國股東。此外，Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)的直接和間接子公司的特點是CFCs，F部分產生的任何收入都將計入AGL集團適用的國內子公司的毛收入中。

RPII氟氯化碳規定。以下討論一般僅在以下情況下適用：AG Re或任何其他非美國保險子公司的總RPII：(I)尚未根據《守則》第953(D)節選擇就所有美國聯邦税收目的被視為美國公司，或(Ii)不是由AGUS直接或間接擁有的氟氯化碳(每個都是外國保險子公司，或與AG Re共同擁有，外國保險子公司)是指該納税年度外國保險子公司總保險收入的20%或以上，且不符合20%的所有權例外(定義如下)。以下討論一般不適用於外國保險子公司的總RPII低於20%門檻或滿足20%所有權例外的任何納税年度。雖然本公司不能確定，但本公司相信，每一家外國保險子公司在過去幾年的運營中，並將在可預見的未來，要麼低於20%的門檻，要麼符合每個納税年度20%所有權例外的要求。

RPII是指投保人(直接或間接)是該RPII股東的“RPII股東”(定義見下文)或該RPII股東的“相關人士”(定義見下文)的保險或再保險保單的任何“保險收入”(定義見下文)。一般而言，在受到某些限制的情況下，“保險收入”是指可歸因於發行任何保險或再保險合同的收入(包括保費和投資收入)，如果收入是國內保險公司的收入，則根據《守則》與保險公司有關的部分將對其徵税。為了將外國保險子公司的RPII計入RPII股東的收入，除非有例外情況，否則術語“RPII股東”是指(直接或通過非美國實體間接)擁有任何數量的AGL普通股的任何美國人。一般而言，“關聯人”是指控制RPII股東或由RPII股東控制的人，或由控制RPII股東的同一人或多個人控制的人。控制權是以價值超過50%或應用某些推定所有權原則的股票投票權超過50%來衡量的。根據RPII條款，外國保險子公司在以下情況下將被視為氟氯化碳

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按投票或價值計算，RPII股東被視為(直接、間接通過非美國實體或建設性地)擁有AGL 25%或更多的股份。

RPII例外。此外，特別RPII規則不適用於以下情況：(I)在納税年度內，根據外國保險子公司或相關人士向任何此等人士發出的任何保險或再保險保單(直接或間接)承保人(直接或間接通過實體)擁有AGL投票權和股票價值的任何時間均少於20%(20%所有權例外情況)；(Ii)按毛數釐定的RPII少於外國保險子公司在該課税年度的保險總收入的20%(總收入20%的例外情況)；(Iii)外國保險子公司選擇就其RPII徵税，猶如RPII實際上與美國貿易或業務的進行有關，並放棄與RPII有關的所有條約利益，並滿足某些其他要求；或(Iv)外國保險子公司選擇被視為美國公司，放棄所有條約利益並滿足某些其他要求。外國保險子公司不打算做出這兩個選擇中的任何一個。在上述任何例外情況均不適用的情況下，在AGL課税年度的最後一天擁有或被視為擁有AGL任何股份(因此間接擁有外國保險子公司)的每一名美國人，將被要求在其總收入中包括其在納税年度中外國保險子公司根據RPII條款是CFC的部分的RPII份額，就好像所有此類RPII在該日僅按比例分配給此類美國人一樣。但受上述每個美國人在外國保險子公司當前年度收益和利潤中所佔份額的限制，減去美國人在上一年度某些收益和利潤赤字中的份額(如果有的話)。外國保險子公司打算以一種旨在確保每個子公司都有資格獲得20%總收入例外或20%所有權例外的方式運營。

RPII的計算。對於外國保險子公司不符合20%所有權例外或20%總收入例外的任何年度，AGL還可要求其股東提供信息，説明年底股票的實益擁有人是否為美國人，以便確定RPII並在該等人之間進行分配；如果AGL無法確定股票的實益擁有人是否為美國人，AGL可假定該所有者不是美國人，從而增加所有已知RPII股東的每股RPII金額。可計入RPII股東收入的RPII金額是根據扣除虧損、損失準備金和運營費用等相關費用後的當年RPII收入淨額計算的。如果外國保險子公司符合20%所有權例外或20%總收入例外，RPII股東將不被要求將RPII計入其應納税所得額。

向美國持有者分攤RPII。根據RPII條款，每個在AGL任何納税年度的最後一天擁有股份的RPII股東，如果外國保險子公司不符合20%所有權例外或20%總收入例外，應預期在該納税年度外國保險子公司根據RPII條款是CFC的部分，其在外國保險子公司RPII中的份額將被要求在毛收入中包括其份額，無論是否分配，即使它可能在整個期間內並未擁有這些股份。RPII股東在該納税年度內持有股份，但不是在該納税年度的最後一天持有股份，則不需要將外國保險子公司RPII的任何部分計入總收入。

基數調整。*RPII股東在其普通股中的納税基礎將增加股東在收入中包括的任何RPII的金額。RPII股東可以從收入中扣除AGL從之前納税的RPII收入中進行的任何分配。RPII股東在其普通股中的納税基礎將減去不包括在收入中的此類分配的金額。

關於應用RPII的不確定性。他説，RPII條款很複雜，從未在最終法規中得到法院或財政部的解釋；解釋《守則》RPII條款的法規僅以擬議的形式存在。此外，最近提出的法規如果以目前的形式最終敲定，可能會大幅擴大RPII的定義，將我們的外國保險子公司與關聯再保險交易相關的保險收入包括在內。這些條例將適用於自條例定稿之日起計的納税年度。雖然我們無法預測擬議的法規是否會在何時或以何種形式最終敲定，但如果以目前的形式最終敲定，擬議的法規可能會限制我們執行關聯再保險交易的能力，否則這些交易將在未來出於非税收業務原因進行，並可能增加風險，即在特定納税年度，RPII總額可能佔我們一個或多個外國保險子公司總保險收入的20%或更多，這可能導致該RPII對擁有或被視為擁有AGL股份的美國人徵税。因此，RPII條款的含義及其對外國保險子公司的適用是不確定的。此外，本公司不能確定任何特定RPII股東的RPII金額或RPII包含金額(如有)不會根據隨後的美國國税局(IRS)審查而進行調整。擁有或被視為擁有AGL股份的美國人應就這些不確定性的影響諮詢他們的税務顧問。

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信息報告。*在某些情況下，擁有非美國公司股份的美國人(直接、間接或建設性地)需要提交美國國税局表格5471，美國人員關於某些外國公司的信息返還，他們的美國聯邦所得税申報單。一般來説，美國國税局表格5471的信息報告要求：(I)被視為RPII股東的人；(Ii)在非美國公司的任何納税年度內的任何時間是CFC的10%的美國股東，並且在該年的最後一天擁有該股票；以及(Iii)在某些情況下，收購非美國公司的股票並因此擁有該非美國公司10%或更多投票權或價值的美國人，無論該非美國公司是否為氟氯化碳。對於AGL確定20%總收入例外和20%所有權例外都不適用的任何納税年度，AGL將向所有登記為其股票股東的美國人提供一份填寫好的美國國税局表格5471或填寫表格所需的相關信息。未能提交美國國税局表格5471可能會受到處罰。此外，美國股東應就可能適用於他們的其他信息報告要求諮詢他們的税務顧問。

*持有該公司股票的美國聯邦調查局人員應考慮他們提交FinCEN表格114的可能義務，外國銀行和金融賬户報告，關於他們的股份。此外，此類美國公民和非美國公民應考慮他們可能的義務，即每年在他們的美國聯邦所得税申報單中報告與非美國賬户有關的某些信息。股東應就這些或任何其他可能適用於他們對本公司股份所有權的報告要求諮詢他們的税務顧問。

免税股東。其他免税實體將被要求將包括RPII在內的某些可由免税實體計入收入的保險收入子部分視為無關的企業應税收入。我們促請屬免税實體的準投資者，就守則中與業務無關的應納税所得額條文的潛在影響，諮詢其税務顧問。在某些情況下，被視為10%的美國股東或RPII股東的免税組織也必須提交IRS表5471。

出售AGL的股份。根據以下有關法典第1248節和PFIC規則可能適用的討論，股票持有人一般應在出售、交換或以其他方式處置股票時確認資本收益或虧損，其方式與出售、交換或以其他方式處置作為資本資產持有的任何其他股票時相同。如果這些股份的持有期超過一年，任何收益將按適用於長期資本利得的邊際税率徵税。

法典第1248節規定，如果美國人出售或交換非美國公司的股票，並且該人在截至公司處置之日的五年期間內的任何時候，直接、間接通過非美國實體或建設性地擁有該公司10%或更多的投票權，出售或交換股份的任何收益將被視為股息，範圍為CFCs在股東持有股票期間和公司為CFCs期間的收益和利潤(根據美國聯邦所得税原則確定)(經某些調整)。本公司認為，由於AGL的股份所有權分散，AGL的任何美國股東都不應被視為(直接、間接通過非美國實體或建設性地)擁有AGL總投票權的10%或更多；在這種情況下，守則第1248條在常規氟氯化碳規則下的這一適用不應適用於AGL股份的處置。在某些情況下，10%的美國股東可能被要求通過在美國聯邦所得税或通常會為處置發生的納税年度提交的信息申報單上附上IRS表格15471來報告處置CFC的股票。如認為有此需要，AGL將提供一份填寫完整的美國國税局表格5471或填寫表格所需的相關資料。代碼第248節與RPII規則一起也適用於非美國公司的股票出售或交換，前提是該非美國公司在RPII方面將被視為氟氯化碳，而無論股東是否為美國10%的股東，或者20%所有權例外或20%總收入例外是否適用。現有擬議的法規沒有解決以下情況：如果非美國公司不是氟氯化碳，但該非美國公司的子公司是氟氯化碳，並且如果它是美國國內公司，則該子公司將作為保險公司徵税，如果該非美國公司不是氟氯化碳，則代碼第1248條是否適用。然而，本公司認為，守則第1248節在RPII規則下的這一適用不應適用於出售AGL的股份，因為AGL將不會直接從事保險業務。然而，公司不能確定國税局不會以相反的方式解釋擬議的法規，或者財政部不會修改擬議的法規，以規定這些規則將適用於普通股的處置。潛在投資者應就這些規則對普通股處置的影響諮詢他們的税務顧問。

被動外國投資公司。一般而言，在下列情況下，非美國公司在特定年度內將成為PFIC：(I)其總收入的75%或更多構成“被動收入”(75%測試)；或(Ii)其50%或更多的資產產生被動收入(50%測試)，並且一旦被描述為PFIC，則在初始PFIC描述的納税年度中，對於其美國股東，在未來的納税年度通常將保留PFIC地位。

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如果AGL在某一年被描述為PFIC，持有AGL股票的每個美國人在出售其股票時將被徵收懲罰性税，以獲得其股票的收益或收到與其股票有關的“超額分派”，除非此人：(I)是10%的美國股東，並且AGL是氟氯化碳；或(Ii)已進行“合格選舉基金選舉”或“按市值計價”選舉。目前尚不確定AGL是否能夠向其股東提供美國人進行合格選舉基金選舉所需的信息。此外，如果AGL被視為PFIC，在任何擁有普通股的美國個人死亡後，該個人的繼承人或遺產將無權在美國聯邦所得税法規定的普通股的基礎上獲得“遞增”。一般而言，如果分派金額超過之前三個納税年度(或納税人持有普通股的較短期間)普通股平均分派金額的125%，股東將獲得“超額分派”。一般而言，罰金税相當於股東擁有普通股期間應繳税款的利息支出，計算方法是假設普通股的超額分派或收益(在出售的情況下)在整個股東所有權期間按普通收入的最高適用税率按同等比例計入。利息費用等於在此期間對少付美國聯邦所得税徵收的適用税率。作為PFIC股東的美國人還可能受到額外的信息報告要求的約束，包括每年提交IRS表格8621，被動型境外投資公司或合資格選舉基金股東的資料申報.

出於上述目的，被動收益一般包括利息、股息、年金和其他投資收益。經TCJA修訂的PFIC規則規定，符合資格的保險公司在主動經營保險業務時獲得的收入不被視為被動收入。PFIC條款還包含一項穿透規則，根據該規則，非美國公司應被視為“直接收到其按比例分配的收入……”。就好像它“持有其所佔比例的資產……”持有該公司股票價值至少25%的任何其他公司。第二個PFIC檢查規則將把另一家美國公司擁有的美國公司的股票視為非被動資產，該非美國公司至少擁有25%的股份(按價值計算)，從而產生非被動收入，以確定該非美國公司是否為PFIC。

保險收入例外規定的原意是確保真正的保險公司所得的收入不會被視為被動收入，除非該等收入可歸因於超出保險業務合理需要的財政儲備。本公司預計，就PFIC規則而言，AGL的每一家保險子公司在每一年的運營中，其財務儲備不太可能超過其保險業務的合理需求。然而，TCJA將保險收入例外限制為非美國保險公司，即符合資格的保險公司，如果它是美國公司，則作為保險公司應納税，並且在一個課税年度保持保險負債超過該公司資產的25%(或維持保險負債至少等於或超過其資產的10%，主要從事保險業務，並滿足事實和情況測試，該測試要求證明未能超過25%的閾值是由於與徑流或評級相關的情況)(準備金測試)。此外，美國財政部和美國國税局最近發佈了最終和擬議的法規(2020法規)，旨在澄清PFIC條款適用於非美國保險公司，並就與PFIC相關的一系列問題提供指導，包括透視規則的應用，為透視規則的目的處理某些美國保險子公司的收入和資產，以及將透視規則擴大到25%或更多擁有股份的合夥企業。2020年的法規為準備金測試的目的界定了保險責任，收緊了準備金測試和保險責任的法定上限，併為10%測試的目的提供了與徑流相關和評級相關的情況的指導(包括一項條款，認為未能通過25%測試的某些財務保證保險公司符合與評級相關的情況測試)。2020年的規定還規定，只有在滿足事實要求測試或積極行為百分比測試的情況下，非美國保險公司才有資格獲得保險公司例外。如果非美國保險公司的高級管理人員和員工定期和連續地履行其核心職能和幾乎所有與按合同承保相關的積極決策職能(在某些情況下考慮某些相關實體的高級管理人員和員工的活動)，則符合事實要求測試。如果：(1)非美國保險公司的高級管理人員和員工(包括某些相關實體的高級管理人員和員工)在與核心職能(投資活動除外)相關的服務方面的總成本至少等於所有此類服務總成本的50%；以及(2)非美國保險公司的高級管理人員和員工監督該非美國保險公司核心職能的任何部分，包括投資管理，而這些核心職能被外包給無關的一方，則該測試將被滿足：(1)非美國保險公司的高級管理人員和員工(包括某些相關實體的高級管理人員和員工)在核心職能(投資活動除外)方面的總成本至少等於所有此類服務總成本的50%。只有在非美國保險公司對某些相關實體的高級管理人員和員工提供的服務進行定期監督和監督，並且補償安排符合某些要求時，才會將其計入活躍行為百分比的分子中。2020年的法規還規定，完全或幾乎完全依靠獨立承包商(某些相關實體除外)履行其核心職能的沒有或名義上沒有員工人數的非美國保險公司，將不被視為從事保險業務的積極活動。本公司認為，基於PFIC透視儀的應用

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根據上述規則和公司本年度和未來幾年的運營計劃，AGL不應被定性為PFIC。然而，由於本公司無法預測2020年擬議法規最終定稿的可能性或2020年法規對我們的範圍、性質或影響，或者公司的非美國保險子公司是否能夠在未來幾年滿足準備金測試，以及PFIC檢查規則之間的相互作用尚不清楚，因此可能無法保證本公司將不會被描述為PFIC。潛在投資者應該諮詢他們的税務顧問，瞭解PFIC規則的影響。

外國税收抵免。此外，如果美國人擁有AGL的大部分普通股，在計算股東的美國外國税收抵免限額時，只有根據CFC、RPII和PFIC規則包括的當前收入的一部分，以及AGL支付的股息(包括根據守則第1248節被視為股息的出售普通股的任何收益)將被視為外國來源收入。本公司將考慮向股東提供有關該等金額中構成外國來源收入部分的信息，只要該等信息是合理可用的。也有可能的是，基本上所有屬於外國來源的“F收入”、RPII和股息都將構成“被動”或“一般”收入。因此，對於大多數股東來説，可能不可能利用多餘的外國税收抵免來降低此類收入的美國税。

關於分配和處置收益的信息報告和備份預扣。有關AGL普通股的分配以及出售或以其他方式處置AGL普通股的收益，除非AGL普通股持有人確定豁免信息報告規則，否則可向美國國税局提交信息申報單。如果普通股持有人不是公司或非美國個人，或未能提供其納税人識別號或以其他方式遵守備用預扣税規則，則未建立此類豁免的普通股持有人可能需要就這些付款繳納美國備用預扣税。在向美國國税局提供所需信息的情況下，向美國人支付的任何備用預扣金額將被允許作為該美國人的美國聯邦所得税義務的抵免，並可能使該美國人有權獲得退款。

英國

以下討論僅是持有AGL普通股的某些英國税收後果的一般指南，根據現行法律和HMRC的現行做法，這兩項中的任何一項都可能隨時發生變化，可能具有追溯效力。除非另有説明，否則本討論僅適用於持有AGL普通股作為投資且是其普通股的絕對實益所有人的股東，這些股東不是(也不是最近)在英國居住或(就個人而言)為納税目的而在英國居住的股東。這種討論可能不適用於某些股東，例如證券交易商、人壽保險公司、集體投資計劃、免税股東以及已經(或被視為已經)通過職務或工作獲得股份的股東。這類股東可能會受到特殊規則的約束。

以下陳述並不是對可能與任何特定股東相關的所有英國考慮因素的全面描述。任何人如果對自己的税務地位有任何疑問，都應該諮詢適當的專業税務顧問。

AGL的税務常駐人員。AGL不是在英國註冊成立的，但自2013年11月6日起，AGL董事會管理其事務的意圖是保持其作為英國税務居民公司的地位。

紅利。根據英國現行税法，AGL不需要從支付給AGL普通股持有人的股息中從源頭上預扣税款。

資本利得。非英國股東在AGL實現的任何資本收益通常不徵收英國税，除非在收益產生時或之前，非居民股東通過在英國的常設機構或為該常設機構的目的而使用所持股份進行交易。同樣，通過分支機構或代理機構在英國經營某一行業、專業或職業的個人股東，如果出售了為該行業、專業或職業或該分支機構或代理機構的目的而使用、持有或收購的股份，則該股東可能需要就收益承擔英國税。無論AGL在英國的納税居留狀態如何，這種待遇都適用。

印花税。鑑於AGL目前不打算在英國設立股份登記處，購買AGL普通股不應徵收英國印花税儲備税。AGL普通股的轉讓或出售中的轉讓不需繳納英國印花税，只要轉讓文書不是在英國籤立的，也不涉及位於英國的任何財產，也不涉及在英國已進行或將進行的任何事宜或事情。

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股本説明

以下AGL的股本摘要完全符合百慕大法律、AGL的組織章程及其細則的規定，其副本以參考方式併入本10-K表格年度報告的證物中。

AGL的法定股本為5,000,000美元，分為5,000,000股，每股面值0.01美元，其中截至2024年2月26日已發行和發行55,422,098股普通股。除下文所述外，AGL的普通股沒有優先認購權或認購額外普通股的其他權利，沒有贖回、轉換或交換的權利，也沒有償債基金的權利。在發生清算、解散或清盤的情況下，AGL普通股的持有人有權按其所持普通股數量的比例，在償還AGL的所有債務和負債以及任何已發行優先股的清算優先權後，按比例平分AGL的資產。在某些情況下，AGL有權購買股東持有的全部或部分股份。見下文“AGL收購普通股”。

投票權和調整

一般而言，除以下規定外，股東持有的每股普通股有一票投票權，並有權在所有股東大會上就其繳足股款股份投票。然而，如果且只要股東的普通股(和AGL的其他股份)被視為任何美國人的“受控股份”(根據守則第958節確定)，並且該等受控股份構成AGL已發行和流通股授予的表決權的9.5%或更多，則該美國人擁有的受控股份的投票權總和應被限制為低於所有已發行和流通股投票權的9.5%。根據AGL公司細則中規定的公式。該公式會被重複應用，直至沒有任何美國人士的受控股份佔所有已發行及已發行股份投票權的9.5%或以上，且假若AGL為守則所界定的氟氯化碳，且守則規定的所有權門檻為9.5%(根據AGL的公司細則定義為9.5%的美國股東)，則該人士一般須根據守則就AGL確認收入。此外，AGL董事會可在其認為適當時決定所持股份具有不同的投票權，以：(I)避免任何9.5%美國股東的存在；及(Ii)避免對AGL或其任何附屬公司或股份或其聯營公司的任何直接或間接持有人造成不利的税務、法律或監管後果。“受控股份”除其他事項外，包括該美國人士被視為直接、間接或推定擁有的所有AGL股份(按守則第958節的定義)。此外，如果一名股東擁有所有已發行和已發行股份超過75%的投票權，則這些規定不適用。

根據這些規定，某些股東的投票權可能被限制在每股一票以下，而其他股東的投票權可能超過每股一票。此外，這些規定可能會減少某些股東的投票權，否則這些股東便不會因其直接股份擁有權而受到9.5%的限制。AGL的公司細則規定，在股東投票前，公司將盡最大努力通知股東其有投票權的權益。

AGL董事會有權要求任何股東提供資料，以決定是否調整任何持有人的投票權，該等資料可能是有關實益股份擁有權、股東股份實益擁有者姓名、與其他股東的關係或AGL董事會認為相關的任何其他事實。如果任何持有人沒有迴應這一要求或提交了不完整或不準確的信息，AGL董事會可能會取消該股東的投票權。股東提供的所有信息將被AGL視為機密信息，AGL僅可用於確定是否存在任何9.5%的美國股東，並對投票權進行調整(適用法律或法規另有要求的除外)。

普通股轉讓的限制

AGL董事會可在若干情況下拒絕登記任何普通股的轉讓，包括他們有理由相信轉讓可能對本公司、其任何附屬公司或其任何股東或股份或其聯營公司的間接持有人造成任何不利的税務、監管或法律後果(AGL董事會認為最低限度的有關事項除外)。除非《公司法》另有允許，否則轉讓必須通過票據進行。

上述對轉讓和投票限制的限制可能具有推遲、推遲或阻止Assured Guaranty控制權變更的效果。

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AGL收購普通股

根據AGL的公司細則，在符合百慕大法律的情況下，如果AGL的董事會認定AGL的任何股份所有權可能對公司、公司的任何子公司或任何AGL的股東或股份或其關聯公司的間接持有人(AGL董事會認為的最低限度的除外)造成不利的税收、法律或監管後果，公司有權選擇，但沒有義務，要求有關股東按董事會酌情釐定的代表股份公平市價(定義見AGL公司細則)的價格，向AGL或AGL向其轉讓回購權的第三方出售所需的最低普通股數目，以避免或補救任何該等不良後果。

AGL公司章程的其他規定

AGL的董事會和公司行動

AGL的公司細則規定，AGL的董事會應由不少於3名但不超過21名董事組成，具體人數由董事會決定。AGL董事會目前由12人組成，他們是按年度任期當選的。

股東僅可在股東大會上以除名董事為理由(定義見友邦保險公司細則)，惟為除名董事而召開的任何有關大會的通知須載有有關除名意向的聲明，並須於大會至少兩週前提供予該董事。如因董事人士身故、傷殘、喪失資格或辭職，或因董事會規模擴大而導致於AGL細則所載事項出現空缺，則董事會可填補董事會空缺。

一般而言，根據AGL的公司細則，任何會議如有法定人數出席，均須獲得過半數贊成票方可批准於董事會會議上表決的決議案，包括與合併、收購或業務合併有關的決議案。公司行動也可以通過董事會一致通過的書面決議而不召開會議。法定人數應為至少一半當時在任的董事親自出席或由正式授權的代表代表出席，但至少有兩名董事親自出席。

股東訴訟

於任何股東大會開始時，兩名或以上親身出席並代表超過50%有權於大會上投票的已發行及流通股的人士應構成處理事務的法定人數。一般而言，於任何股東大會上提呈供股東考慮的任何問題，均須根據公司細則以過半數贊成票決定。

公司細則載有股東建議及董事提名的預先通知要求，包括何時必須收到建議及提名，以及須包括的資料。

修正案

公司細則只可由董事會通過的決議案及股東通過的決議案修訂。

非美國子公司股份的投票權

當AGL被要求或有權在AG Re、AGFOL或其任何其他直接持有的非美國子公司的股東大會(例如年度會議)上投票時，AGL董事會必須將投票主題提交給AGL的股東，並就他們應如何投票表決非美國子公司提出的決議徵求這些股東的指示。AGL董事會應酌情要求，除AGRO和在英國註冊的子公司外，任何直接或間接的非美國子公司的公司細則(或同等的管理文件)中應包含或將包含實質上類似的規定。

可用信息

**公司維護一個互聯網網站，網址為Www.assuredguaranty.com。該公司在其網站上免費提供(根據Www.assuredGuaranty.com/美國證券交易委員會-備案)公司在向美國證券交易委員會提交或向其提交這些材料後，在合理可行的情況下儘快提交公司年度報告Form 10-K、季度報告Form 10-Q、當前報告Form 8-K以及根據交易所法案第13(A)或15(D)節提交或提交的報告修正案。該公司還免費通過其網站(在

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Www.assuredGuaranty.com/治理)鏈接到公司的公司治理準則、全球道德準則、AGL的公司細則和董事會委員會章程，以及公司的某些環境和社會政策和聲明。此外，美國證券交易委員會還設有一個互聯網站(位於Www.sec.gov)，其中包含報告、委託書和信息聲明，以及有關以電子方式向美國證券交易委員會提交的發行人的其他信息。

該公司經常在其網站上為投資者發佈重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/COMPANY-STATES更廣泛地説，在投資者信息選項卡下Www.assuredGuaranty.com/Investor-Information和業務選項卡，請訪問Www.assuredGuaranty.com/business)。該公司還在領英(LinkedIn)上保留了社交媒體賬户。Www.linkedin.com/Company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其網站，並可能使用其社交媒體賬户作為披露重大信息的手段，並履行其根據美國證券交易委員會法規和FD(公平披露)規定的披露義務。因此，投資者除了關注公司的新聞稿、美國證券交易委員會申報文件、公開電話會議、演示文稿和網絡廣播外，還應該關注公司聲明、投資者信息、公司網站的商業部分以及公司在領英上的社交媒體賬户。

公司網站上包含的或可能通過公司網站訪問的信息未通過引用併入本報告，也不是本報告的一部分。

項目1A. 危險因素

你應該仔細考慮以下信息，以及AGL提交給美國證券交易委員會的其他文件中包含的信息。下面討論的風險和不確定性並不是該公司面臨的唯一風險和不確定性。然而，這些都是公司管理層認為重大的風險。公司可能面臨公司目前不知道或管理層目前認為無關緊要的額外風險或不確定因素，這些風險或不確定因素也可能損害其業務或經營結果。以下討論的風險可能會對公司的財務狀況、經營結果、流動性或業務前景造成重大或重大的不利影響。

風險因素摘要

以下概述了可能對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景或股價產生不利影響的一些風險和不確定因素。這是為了方便起見而提供的，應與本摘要下面更廣泛的解釋一起閲讀。

與經濟、市場、政治條件和自然現象有關的風險

•美國和全球金融市場和經濟的總體發展。

•嚴重的預算赤字和養老金資金以及某些州和地方政府以及發行本公司承保義務的實體的收入缺口。

•來自大量個人或相關暴露的重大風險。

•本公司承保債務的損失大大超過本公司預期的損失或追回顯著低於本公司預期的損失。

•下調美國政府的主權信用評級，或下調由相關機構、機構或工具發行、擔保或擔保的工具的信用評級。

•對償還債務態度的改變對公司的保險投資組合產生了負面影響。

•信貸利差收窄，對金融保證保險需求產生不利影響。

•全球氣候變化對本公司的保險投資組合和投資產生不利影響。

•信貸損失及利率變動對本公司投資造成不利影響。

•擴大本公司投資的類別和類型(包括計入CIV的投資)，包括向Sound Point分配投資以及與Sound Point的獨家安排，可能會使其面臨更高的信貸、利率、流動性和其他風險。

與估計、假設和估值有關的風險

•預計將支付(追回)的保險損失，包括與相關法律訴訟有關的損失，可能會受到不確定性的影響，實際金額可能會有所不同，導致公司為未來的損失預留太少或太多。

•公司許多資產和負債的估值包括方法、估計和假設，這些方法、估計和假設受到不同解讀的影響，可能會導致公司資產和負債的估值發生變化，從而可能對公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生重大不利影響。

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戰略風險

•公司所在行業的競爭。

•戰略交易沒有產生預期的收益。

•該公司對Sound Point的投資受到資產管理公司普遍面臨的風險的影響，更具體地説，是Sound Point投資業務的風險。

•少數股權，以及無法控制這些股權的業務、管理或政策。

•另類投資沒有產生預期的收益。

•下調本公司任何保險或再保險子公司的財務實力或財務增強評級。

操作風險

•外匯匯率的波動。

•該公司的一些非美國業務使其面臨不可預測的政治、信貸和法律風險。

•公司主要管理人員的流失或無法留住其他關鍵人員。

•網絡攻擊、公司或供應商的信息技術系統的安全漏洞或故障，或公司或供應商的信息技術系統的數據隱私被侵犯。

•模型的錯誤、過度依賴或誤用。

•鉅額索賠可能會減少公司的流動資金。

•由於保險損失或適用於其保險公司的監管或評級機構資本要求的變化而突然需要籌集額外資本，而此時可能無法獲得額外資本或可能只能以不利的條款獲得額外資本。

•鉅額保險損失大幅提高了本公司保險子公司的槓桿率，使其無法承保新的保險。

•該公司的控股公司履行其義務的能力可能受到限制。

•AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限。

與税收有關的風險

•美國税法的變化可能會減少金融保證保險的需求或盈利能力，或對公司的投資產生負面影響。

•該公司的某些非美國子公司可能需要繳納美國税。

•AGL可能、AG Re和AGRO將在百慕大納税，這可能會對公司未來的經營業績和對公司的投資產生不利影響。

•根據美國氟氯化碳規則，持有AGL股票的美國人可能會被徵税。

•持有AGL股票的美國人可能需要就其在公司RPII中的比例份額繳納額外的美國所得税。

•美國免税股東可能要遵守無關的企業應納税所得額規定。

•如果出於美國聯邦所得税的目的，AGL被視為PFIC，那麼持有AGL股票的美國人可能會受到不利的税收後果。

•美國聯邦所得税法的變化對公司和對AGL普通股的投資造成不利影響。

•根據該法規第382條的所有權變更可能會產生不利的美國聯邦税收後果。

•AGL在英國的納税居住地發生變化，或者其有資格享受英國加入的所得税條約的好處，可能會對AGL的普通股投資產生不利影響。

•英國税法的變化或AGL滿足其直接子公司的股息收入或資本利得豁免英國税收的所有條件的能力的變化，可能會影響對AGL普通股的投資。

•根據管理英國税務居民控股公司對其非英國子公司利潤徵税的英國立法的不利調整，對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

•根據英國轉讓定價立法進行的不利調整可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

•Assured Guaranty的財務業績可能會受到針對經濟合作與發展組織(OECD)基礎侵蝕和利潤轉移(BEPS)項目而採取的措施的影響。

與公認會計準則相關的風險、準據法和訴訟

•無法從Sound Point和包括AHP在內的其他另類投資管理公司獲得準確和及時的財務信息，可能會削弱公司履行報告義務的能力。

•本公司承保的信用衍生產品組合、某些投資、承諾資本證券(CCS)、FG VIE、CIV和/或公司在財務報告期內合併或取消一個或多個FG VIE和/或CIV的決定的公允價值變化，使其財務狀況和運營結果受到波動的影響。

•行業和其他會計慣例的變化。

•變更或不能遵守適用的法律和法規。

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•因陷入困境的債務人的掙扎而產生的立法、法規或訴訟。

•某些保險監管要求和限制限制了AGL支付股息和為股票回購和其他活動提供資金的能力。

•適用的保險法可能會使AGL的控制權難以改變。

與AGL普通股相關的風險

•AGL普通股市場價格的波動。

•守則及AGL公司細則中有關減少或增加其普通股投票權的規定。

•AGL公司細則中的條款可能限制轉讓普通股的能力或要求股東出售其普通股。

與經濟、市場、政治條件和自然現象有關的風險

美國和全球金融市場和經濟的發展總體上可能會對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景和股價產生不利影響。

近年來，全球金融市場和經濟普遍受到通脹和利率變化的影響，以及美國和中國之間的貿易對抗等政治事件的影響。全球經濟和政治體系也受到中東和東歐(包括烏克蘭的事件)以及東南亞和南美洲事件的影響，今後還可能受到其他事件的影響，包括自然和人為事件和災害。

然而，這些風險和其他風險可能會對本公司進入資本市場的能力、本公司債務成本、對其信用增強產品的需求、其擔保交易產生的虧損金額、其投資(包括計入CIV的投資)的價值和業績、本公司投資Sound Point的收益、其保險子公司的資本和流動性狀況、財務實力和增強評級，以及其普通股價格產生重大和負面影響。

一些發行該公司承保債務的州和地方政府和實體正在經歷嚴重的預算赤字以及養老金資金和收入短缺，這可能導致信貸損失或流動性索賠增加，以及評級機構對這些承保債務的資本費用增加。

他説，一些發佈該公司保險義務的州、地區和地方政府正在經歷嚴重的預算赤字以及養老金資金和税收短缺。某些地區或地方政府，包括已發行本公司承保債務的政府，已根據美國破產法第9章尋求債權人保護，或就波多黎各而言，尋求波多黎各監督、管理和經濟穩定法案(PROMESA)類似條款的保護，作為重組其未償債務的手段。在地方政府尋求重組其未償債務的某些情況下，拖欠工人的養老金和其他債務得到了比欠資本市場的優先債券更優惠的待遇。如果公司公共財政投資組合中債務的發行人沒有足夠的資金來支付其開支，並且不能或不願意增税、減少支出或接受聯邦援助，公司可能會面臨更高水平的損失或對其承保公共財政債務的流動性索賠。

此外，收入流支持的債務，可能包括收入和非收入債券，如收費公路當局、市政公用事業、機場當局或公共交通發行的債券，可能會受到需求減少、人口結構變化、新冠肺炎大流行期間開始的不斷演變的商業做法(包括混合工作模式、遠程辦公、視頻會議和其他替代工作安排)或其他原因導致的收入下降的不利影響。這些債務不一定受益於其他税收或政府當局的財政支助，如果收入流不足以支付預定的利息和本金，這些債務也可能遭受更大的損失。

本公司可能會因個別或相關的大額保險而承受重大風險。

本公司面臨其承保的債務發行人或其他交易對手可能因無力償債、缺乏流動性、運營失敗（無論是否與網絡安全事件、欺詐、管理不善或其他有關）或其他原因而違約的風險，且本公司對某些風險的保險敞口金額相當大。本公司透過追蹤其各項保險業務的單一風險的總風險，以及建立承保標準以管理風險集合，以管理大型單一風險以及相關風險集中的風險，從而尋求降低此風險。如果公司的風險評估證明

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若該等風險限額不準確，且適用限額證明不足夠，則本公司可能承受比預期更大的損失，且評級機構可能要求本公司持有額外資本，以應付不論評級機構是否下調評級的受保風險。公司對單一風險的最終敞口可能超過其承保準則（例如，由於收購、再購買、投資組合的增加或攤銷速度快於單一風險）。

本公司在其保險風險敞口及其投資組合中面臨相關風險。在宏觀經濟表現強勁的時期，個別交易的壓力通常是由於特殊原因或由於單一部門的問題而發生的。在廣泛的經濟衰退期間或面臨重大自然或人為事件或災難（如COVID-19大流行或烏克蘭和中東的事件）時，本公司更廣泛的保險和投資可能同時面臨壓力。這種壓力可能表現在以下任何或所有方面：保險風險的評級下調，這可能需要公司保險子公司的更多資本;公司投資價值的減少;以及其保險組合，投資和/或CIV的實際違約和損失。

本公司承保的義務損失大大超過本公司的預期，或收回大大低於本公司的預期，可能對本公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生負面影響。

投保風險的損失大大超過公司的預期可能會對公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生負面影響。某些發行人拖欠償債款項，本公司已向其支付索償。本公司計算的與此類風險敞口相關的預期淨虧損總額已扣除已支付索賠的估計收回額，收回額大大低於本公司預期的金額也可能對本公司的財務狀況、經營業績、資本、流動性、業務前景和股價產生負面影響。有關公司風險敞口和與該風險敞口相關的法律行動的其他信息，請參見第二部分第8項財務報表和補充數據，附註3未償風險敞口。

美國政府的主權信用評級或相關機構、代理或工具發行、保險或擔保的工具的信用評級下調，可能導致整體經濟狀況惡化，公司保險組合的信用損失增加，其投資組合的減值或損失，以及本公司無法預測的其他風險及其信用評級。

在美國，債務上限和預算赤字問題增加了美國政府關門的可能性，美國政府債務或相關機構、代理商或工具發行、保險或擔保的工具出現支付違約，以及信用評級被下調的可能性，這可能會削弱美元、全球經濟和銀行體系，導致市場波動，提高信貸成本，對公司的保險和投資組合產生負面影響，並以公司無法預測的方式擾亂整體經濟狀況，這可能對公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。 雖然評級機構目前允許美國的次主權和公司信用評級高於主權信用，但如果美國政府被降級，並且評級機構不再允許次主權和/或公司信用評級高於美國政府，由此導致的降級可能會對公司的信用評級及其保險和投資組合產生重大不利影響。

該公司可能因美國政府違約而面臨更高的美國公共財政債務違約風險。雖然該公司歷來在其美國公共財政保險投資組合中的違約率較低，但該公司承保的州和地方政府不時報告預算不足，要求他們提高税收和/或削減支出以履行其義務。雖然美國聯邦政府提供了一些旨在向州和地方政府提供援助的支持，包括在新冠肺炎大流行期間，但某些州和地方政府仍然面臨財政壓力。如果本公司美國公共財政保險投資組合中債務的發行人依賴美國政府的財政援助來履行其債務，而美國政府不提供此類援助，則本公司可能會因這些債務而遭受信用損失或減值。

美國政府評級下調也可能導致利率上升，這可能會對公司承保投資組合中的不良RMBS產生不利影響，降低公司投資組合中持有的固定期限證券的市值，並抑制市政債券的發行。

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對償還債務態度的改變可能會對該公司的保險投資組合產生負面影響。

債務償還的可能性受到債務人償還債務的能力和意願的影響。債務人一般明白，償還債務不僅是一項法律義務，而且也是適當的，無法償還債務將阻礙他們未來獲得債務。在一定程度上，社會對陷入困境的債務人償還債務的態度有所軟化，這些債務人認為，由於法律裁決或債務減免計劃可能免除他們的償還義務或其他原因，不償還債務的懲罰會更小，一些陷入困境的債務人可能更有可能違約，如果他們違約，也不太可能同意他們認為負擔沉重的償還計劃。如果公司公共財政保險投資組合中債務的發行人不願意為了償還債務而提高税收、減少開支或接受聯邦援助，公司的公共財政債務的損失可能會增加，這可能會對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景和股價產生不利影響。

信貸利差收窄可能對金融擔保保險的需求產生不利影響。

對金融保證保險的需求一般會隨着市場信用利差的變化而波動。信貸利差是基於高質量或“無風險”證券的利率與評級較低證券的利率之間的差額，由於多種因素而波動，並對利率的絕對水平、當前的信貸經驗和投資者的風險偏好非常敏感。當利率較低時，或者當市場相對不那麼厭惡風險時，高質量或有保險的債務與評級較低的債務之間的信用利差通常會收窄。因此，與信貸利差相對較大的時期相比，金融擔保保險通常為發行人節省了較低的利息成本。當信用利差較小時，發行人不太可能在新發行的債券上使用財務擔保，因此(如果不考慮其他因素)這會導致財務擔保保險的需求或保費減少。

全球氣候變化可能會對公司的保險投資組合和投資產生不利影響。

他説，全球氣候變化和氣候變化法規可能會影響資產價格和總體經濟狀況，並可能不成比例地影響特定部門、行業或地點。由於與氣候變化影響相關的預測數據存在重大不確定性，公司無法預測與氣候變化相關的有形、過渡、法律、監管和聲譽風險對公司造成的長期後果。本公司在其保險承保及監察過程及投資過程中會考慮環境風險，並透過在不同地區及不同行業維持多元化的保險及投資組合來管理其保險及投資風險，並持續監察這些措施。雖然本公司可以調整其對因氣候變化或氣候變化監管而面臨嚴重風險的行業和/或地理區域的投資敞口，但本公司在調整其保險組合中現有風險敞口方面的靈活性較低，因為本公司的保險子公司出具的大部分財務擔保在較長的一段時間內(在某些情況下超過30年)為擔保債務的信用表現提供保險，在大多數情況下，本公司無權取消此類保險。

信貸損失和利率變化可能會對公司的投資產生不利影響。

    公司的經營業績受其投資業績的影響，投資業績主要包括固定期限證券和短期投資。截至2023年12月31日，公司持有的固定到期日證券和短期投資的公允價值約為83億美元。公司投資的信貸損失會減少淨收益和股東權益，從而對公司的財務狀況和經營結果產生不利影響。另類投資，包括公司對Sound Point、減損證券和CVIS的權益法投資，可能比公司其他固定期限投資組合更容易受到信貸損失的影響。

利率變化的影響也可能對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。例如，如果利率下降，再投資的資金的收益率將低於預期，與利率沒有下降時的收益相比，公司未來的投資收入將減少。然而，公司的固定利率投資的價值通常會增加，導致投資的未實現收益，並改善公司的財務狀況。相反，如果利率上升，公司的經營業績將因未來更高的再投資收入而改善，但其財務狀況將受到不利影響，因為固定利率投資的價值通常會減少。

目前的利率對許多因素高度敏感，包括貨幣政策、美國和非美國的經濟和政治狀況以及公司無法控制的其他因素。本公司未對其投資組合中的利率風險進行主動管理或對衝，可能無法有效緩解利率敏感度。

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擴大公司投資的類別和類型(包括計入CIV的投資), i包括對Sound Point的投資分配以及與Sound Point的排他性安排，可能會使其面臨更多的信貸、利率、流動性和其他風險。

該公司正在利用Sound Point的投資知識和經驗來擴大其另類投資的種類和類型(包括那些被視為CIV的投資)：(A)將10億美元的資本分配到Sound Point管理的基金、其他工具和單獨管理的賬户中；(B)將Sound Point管理的基金、其他工具和單獨管理的賬户的資本回報、收益和股息重新部署到未來Sound Point管理的基金、其他工具和單獨管理的賬户中；以及(C)將Sound Point作為美國保險子公司唯一的替代信貸管理人。投資類別和類型的擴大、對Sound Point的分配以及與Sound Point的排他性安排可能會增加公司投資(包括計入CIV的投資)的信貸、利率和流動性風險。此外，大多數這些資產的公允價值在經營業績中報告，可能比公司進行的其他投資更具波動性。這一擴張還導致本公司將其投資組合的一部分投資於流動性低於其部分其他投資的資產，因此可能會增加下文“-運營風險-AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限”項下描述的風險。擴大公司投資的類別和類型(包括計入CIV的投資)、對Sound Point的分配以及與Sound Point的獨家安排也可能使公司面臨其他類型的風險，包括聲譽風險。

與估計、假設和估值有關的風險

預計將支付(追回)的保險損失，包括與相關法律訴訟有關的損失，可能會受到不確定性的影響，實際金額可能會有所不同，導致公司為未來的損失預留太少或太多。

此外，本公司的保險子公司出具的財務擔保在較長一段時間內為擔保債務的信用履行提供擔保，在某些情況下超過30年，在大多數情況下，本公司無權取消此類財務擔保。因此，本公司對保單最終賠付(追回)損失的估計會受到保險交易期限的重大不確定性的影響。此外，即使在公司就其財務擔保支付了索賠(或確定沒有索賠欠款)之後，隨後的相關訴訟也可能導致額外的損失。如果公司的實際虧損超過目前的估計，公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景、財務實力評級和籌集額外資本的能力都可能受到不利影響。

該公司不使用傳統的精算方法來確定其應支付(追回)的預期損失估計數。確定預期應支付(追回)的損失是一個內在的主觀過程，涉及管理層的大量估計、概率權重、假設和判斷，使用有關頻率、損失嚴重程度、經濟預測、未來利率、感知到的法律保護力度、公司在任何正在進行的法律訴訟中感知的地位的強度、政府行動、談判、拖欠和預付款率(相對於RMBS)、現金流量的時間和其他影響信用表現的因素的內部和外部數據來源。實際損失最終將取決於未來的事件、法律裁決和/或交易表現，並可能受到許多相互關聯的難以預測的因素的影響。因此，公司目前對應支付(追回)損失的估計，包括與相關法律訴訟有關的損失，可能會受到相當大的波動，可能不能反映公司未來支付(追回)的最終損失。

此外，公司的預期虧損模型和準備金假設考慮了當前和預期的未來趨勢，這些趨勢考慮了風險敞口表現和任何相關法律程序當前和可能的發展的影響。這些因素是公司準備金估計方法的組成部分，根據當前信息按季度更新。此外，在某些情況下，公司可能無法根據法律程序階段獲得的信息合理估計法律程序不利結果可能導致的損失金額或範圍，或者其估計可能被證明與實際結果有實質性差異。損失模型和準備金假設可能會受到包括浮動利率在內的貼現和交易結構導致的利率變化的影響，這可能會影響預期損失的計算。由於此類信息會隨着時間的推移而發生變化，因此公司對虧損及其相關準備金的預測也可能發生重大變化。

補充資料見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註4，預計應支付(追回)的損失和附註18，承付款和或有事項。

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公司許多資產和負債的估值包括方法、估計和假設，這些方法、估計和假設受到不同解讀的影響，可能會導致公司資產和負債的估值發生變化，從而可能對公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生重大不利影響。

本公司大部分資產及負債均按公允價值計提。本公司按公允價值計算該等資產及負債的公允價值所採用的方法載於第二部分第8項，財務報表及補充數據，附註9，公允價值計量。公允價值的釐定乃於特定時點根據現有市場資訊及有關被估值資產及負債的判斷而釐定，包括估計現金流量的時間及金額，以及發行人或交易對手的信用評級。使用不同的方法和假設可能會對估計公允價值金額產生重大影響。

在市場動盪期間，包括信用利差迅速變化或流動性不足的時期，可能很難對公司的某些資產和負債進行估值，特別是如果交易變得不那麼頻繁或市場數據變得不那麼容易觀察到的話。增加公司在其投資組合和/或CIV中的另類投資金額可能會增加公司面臨這一風險的資產金額。在該等期間內，更多資產及負債可能跌至第3級估值水平，該水平描述一項或多項重大投入或重大價值驅動因素無法觀察到的模型衍生估值，從而產生可能不能反映可變現淨值或反映未來公允價值的價值。迅速變化的信貸和股票市場狀況可能會對財務報表中報告的資產和負債的估值產生重大影響，期間之間的價值變化可能會有很大差異。

戰略風險

公司所在行業的競爭可能會對公司的經營業績、業務前景和股價產生不利影響。

如項目1.業務-保險-競爭中更詳細地描述，本公司可以在其保險業務中面臨競爭，競爭形式可以是現有的或新的信用增強提供商，如拒付保險、信用證或信用衍生品，也可以是替代結構，包括未投保的產品，或定價競爭。競爭加劇可能會對公司的保險業務產生不利影響。

該公司的資產管理部門現在包括其在Sound Point的所有權權益，Sound Point在競爭激烈的市場中運營。Sound Point在資產管理行業的方方面面都與許多其他公司競爭，包括籌集資金、尋求投資以及招聘和留住專業人員。Sound Point增加和保留AUM的能力與其管理的資產的表現(以市場平均水平衡量)以及競爭對手的表現直接相關。Sound Point的一些競爭對手可能擁有更低的資金成本，以及獲得Sound Point無法獲得的資金和其他資源的機會。此外，Sound Point的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比Sound Point更多的關係。此外，如果Sound Point與競爭對手的定價、條款和結構不符，它可能會失去投資機會。失去這樣的投資機會可能會限制Sound Point的增長能力，或者導致它不得不縮小其AUM的規模，這可能會減少其收益。如果Sound Point與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，它可能會經歷收益下降和投資損失風險增加的情況。如果Sound Point無法成功競爭，可能會導致Sound Point的收益減少，增加Sound Point基金的投資虧損風險，這可能會對公司在Sound Point的權益和/或對Sound Point基金的投資產生重大不利影響，最終影響公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價。

戰略交易可能不會帶來預期的收益。

此外，本公司不時就與其他金融服務公司的交易評估戰略機會及進行盡職調查活動，包括涉及遺留金融擔保公司及金融擔保組合、資產管理公司及其他公司的交易，並於過往執行多項此類交易。與實體或投資組合有關的這種戰略交易可能涉及通常與這種戰略交易有關的部分或全部各種風險，除其他外，包括：(A)未能充分查明和評估與新實體或投資組合有關的潛在風險和負債；(B)難以估計新實體或投資組合的價值；(C)可能轉移管理層的時間和注意力；(D)暴露於新實體或投資組合的資產質量問題；(E)整合新實體的業務、系統和人員的困難和費用；(F)難以整合新實體的文化；(G)未能查明與實體或投資組合的戰略交易有關的法律風險，以及(H)在收購金融擔保公司或投資組合的情況下，集中保險風險，包括保險風險

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由於目標保險組合的增加，可能超過單一風險限額、總風險限額、大限額和/或非美元敞口限額的風險敞口。與實體或投資組合有關的此類戰略交易也可能對評級機構對本公司或其保險子公司的評級或法律法規對本公司現有業務的適用性產生意想不到的後果。這些或其他因素可能導致與金融服務實體或投資組合有關的任何過去或未來的戰略交易不會給公司帶來本公司在達成交易時預期的好處。過去或將來的交易也可能使公司受到非貨幣後果的影響，這些後果在交易發生時可能沒有預料到或完全減輕。

此外，如果公司就戰略交易進行討論，但交易沒有完成，特別是如果此類討論已為人所知，公司業務的相關部分可能會受到負面影響。

公司對Sound Point的投資受到Sound Point業務風險的影響，這些風險可能會對公司的財務狀況、經營結果、資本、業務前景和股價產生不利影響。

*在2023年7月1日之前，公司資產管理業務部門和AssuredIM的成立使公司的財務狀況、經營業績、業務前景和股價暴露於資產管理公司普遍面臨的一些風險，以及AssuredIM投資業務的風險。自2023年7月1日起，公司通過其在Sound Point的所有權權益參與資產管理業務分部，受Sound Point業務風險的影響。請參閲項目1.業務-資產管理。截至2023年12月31日，該公司在Sound Point的投資的賬面價值為4.29億美元。外部因素，如通貨膨脹、利率、信貸市場或其細分市場的變化、地緣政治風險、全球金融市場的發展、總體宏觀經濟因素和行業狀況，以及Sound Point相對於公司在Sound Point交易時的預期的財務表現，可能會導致減值，這可能會對公司的財務狀況、經營業績和股價產生不利影響。

資產管理服務主要是一項收費業務，Sound Point的資產管理和績效費用是基於其AUM的金額以及這些資產的表現。Sound Point的業務與資產管理行業各個方面的許多其他公司一起，在競爭激烈的市場上開展業務。見“-本公司所在行業的競爭可能對其經營結果、業務前景和股價產生不利影響。”行業競爭、Sound Point作為資產管理公司投資的市場的波動或下滑，或其投資表現不佳，可能會對其資產管理和資產管理及績效費用產生負面影響，並可能阻止第三方未來對Sound Point的資產管理產品進行投資。

Sound Point依賴於某些關鍵人員，包括Sound Point的管理合夥人和首席投資官，它未來的成功取決於他們的持續服務。Sound Point的任何關鍵人員因任何原因離職都可能對Sound Point的業務、財務狀況或經營結果產生重大不利影響，從而影響公司在Sound Point的所有權權益和/或其在Sound Point基金、其他工具和單獨管理的賬户中的投資。

資產管理業務還受到法律、監管、合規、會計、估值和政治風險的影響，這些風險與公司保險業務所涉及的風險不同。Sound Point在一個高度受監管的行業中運營，作為一家註冊投資顧問，它受1940年修訂後的《投資顧問法案》的條款約束。Sound Point不時接受眾多監管機構的正式和非正式審查、調查、查詢、審計和審查，以迴應此類審查或調查中提出的問題和問題，並與整個市場適用監管機構不斷變化的優先事項有關。

由於公司不控制Sound Point的業務、管理或政策，因此它依賴Sound Point做出適當的決定，並以符合適用規則和法規的穩健方式運營。反過來，Sound Point可能依賴第三方服務提供商，如託管人和基金管理人，他們不受控制，以遵守適用的規則和法規。Sound Point或其服務提供商未能遵守適用的規章制度或任何由此產生的執法行動可能會對公司在Sound Point的所有權權益和/或其在Sound Point基金的投資產生重大不利影響。

不能保證Sound Point不會成為可能的執法行動的對象。Sound Point及其負責人和員工也可以被列為監管行動或訴訟的被告或以其他方式參與。任何此類監管行動或訴訟都可能是破壞性的、耗時的、昂貴的，並導致負面的財務和聲譽後果，對Sound Point的業務、財務狀況或

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經營業績，以及公司在Sound Point的所有權權益和/或其在Sound Point基金、其他工具和單獨管理的賬户中的投資的價值。

該公司在Sound Point的權益受到通常與少數股權相關的風險的影響。

由於本公司在Sound Point交易完成後持有Sound Point的少數權益，因此無法控制Sound Point的業務、管理或保單。例如，該公司無法控制Sound Point分發的時間或數量，也不參與Sound Point的日常運營或與其投資、報告、內部控制、法律、合規或風險職能有關的決策。在大多數情況下，公司將受到管理合夥人兼首席投資官、其他管理成員和Sound Point管理委員會所作決定的約束。如果Sound Point的管理合夥人兼首席投資官、管理層的其他成員和管理委員會擁有與公司不同的利益、目標和激勵措施，不能保證他們做出的決定將與公司的利益保持一致。Sound Point的管理合夥人兼首席投資官、管理層的其他成員和管理委員會做出的不符合公司利益的決定可能會對公司在Sound Point的利益和/或其在Sound Point基金、其他工具和單獨管理的賬户中的投資產生重大不利影響。

另類投資可能不會帶來預期的收益。

他表示，公司已投資於另類投資，並可能隨着時間的推移增加投資於另類投資的公司資產比例。替代投資可能比公司進行的其他投資風險更大，並且可能不會產生投資時預期的收益。此外，儘管公司直接或通過CIV使用其認為是超額資本進行另類投資，但所需資本的衡量標準可能會波動，根據公司目前或可能受到的各種評級機構、監管和內部資本模式，這些資產可能不會獲得太大或任何價值。此外，與公司的大多數其他投資相比，另類投資的流動性一般較低，因此可能很難轉換為現金或在公司受制於的資本模式下確實得到更有利待遇的投資。見“操作風險--AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限.”

下調公司任何保險或再保險子公司的財務實力或財務增強評級可能會對其業務前景產生不利影響。

以下是S、穆迪、KBRA和A.M.Best Company，Inc.給予本公司各保險和再保險子公司的財務實力和財務增強評級，代表這些評級機構對保險公司的財務實力和能力的看法，以根據其已發佈的財務擔保或已簽署的再保險協議的條款履行對投保人和分割人的持續義務。發行人、投資者、承銷商、分拆公司和其他人在決定是否使用財務擔保或從公司的保險或再保險子公司購買再保險時，認為公司的財務實力或財務增強評級是一個重要因素。評級機構對本公司一家或多家保險子公司的財務實力或財務增強評級的下調可能會損害本公司的財務狀況、經營業績、資本、流動資金、業務前景和/或股價。評級機構分配給本公司保險子公司的評級會受到審查，評級機構可能會隨時下調評級，而無需通知本公司。

評級機構不時改變他們的方法和標準。影響評級機構的因素不是管理層所能控制的，公司並不總是知道的。如果公司的保險投資組合中的重大風險實際或預期的信譽惡化，或其他大幅增加的負債(包括與法律訴訟有關的負債)，或評級機構的資本模式或評級方法的變化，評級機構可能要求公司增加其持有的資本額，以根據評級機構的資本充足率模型維持其財務實力和財務增強評級，或者評級機構可能發現額外資本無法解決的問題。所需的任何資本數額可能很大，可能無法以優惠的條款和條件向公司提供，或者根本無法獲得，特別是如果知道有必要增加資本以保持公司的財務實力或財務增強評級。未能籌集任何額外所需資本，或未能成功解決評級機構提出的另一個或多個問題，可能會導致本公司保險子公司的評級下調，從而對其業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。

**本公司定期評估分配給其每一家子公司的每個評級的價值，並可能因此評估要求評級機構增加或取消其某些子公司的評級。評級機構可以選擇不接受公司的要求，並在公司要求降低評級後繼續對子公司進行評級，就像穆迪對AGC所做的那樣。

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保險子公司的財務實力和財務增強評級是金融保證保險和再保險市場的重要競爭因素。如果公司的一個或多個保險子公司的財務實力或財務增強評級降至當前水平以下，公司預計將受益於公司保險的交易數量將減少；因此，評級機構的降級可能會損害公司的新保險業務生產。

此外，評級下調可能會對本公司的保險子公司在其已投保或已通過再保險承擔的交易方面產生負面影響。例如，公司的一些保險子公司(假設子公司)從遺留財務擔保人那裏承擔了財務保證保險。根據該等承擔附屬公司承擔該等業務的協議，在(I)假設附屬公司未能符合若干財務及監管準則的情況下；(Ii)若承擔附屬公司未能維持指定的最低財務實力評級；或(Iii)假設附屬公司的控制權發生若干變動時，該等承擔附屬公司可選擇終止該等業務。於因上述事件之一而終止時，假設附屬公司通常須向割讓公司退還按美國法定基準計算的可歸因於承擔業務的未賺取保費(已扣除割讓佣金)及損失準備金(在某些情況下，另加所需款項)，之後承擔附屬公司將獲免除與該等業務有關的責任。截至2023年12月31日，如果每個將業務割讓給承擔業務的子公司的遺留財務擔保人有權重新獲得此類業務，並選擇行使這種權利，這些子公司可能被要求向所有此類割讓公司支付的總金額約為2.63億美元。此外，本公司旗下保險子公司提供的財務擔保的受益人有權取消其提供的信用保護，這將導致未來保費收入的損失和本公司記錄的任何公允價值收益的沖銷。

操作風險

外匯匯率的波動可能會對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。

據報道，該公司的報告貨幣是美元。本公司保險和再保險子公司的本位幣為美元。公司的子公司以不同於其功能貨幣的貨幣維護資產和負債，這使公司面臨貨幣匯率變化的風險。非美國子公司的投資組合主要以當地貨幣進行投資，以滿足監管要求並支持當地保險業務，而不受貨幣波動的影響。

據瞭解，給公司帶來外匯風險的主要貨幣是英鎊和歐元。本公司無法準確預測這些貨幣之間或相對於美元的未來匯率波動的性質或程度。外匯匯率對公司無法控制的因素很敏感。

聲明稱，本公司不對其匯率風險進行積極管理或對衝。因此，美元與英鎊或歐元之間的匯率波動可能會對公司的財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。見第二部分，第7A項，關於市場風險的定量和定性披露--對匯率風險的敏感性。

該公司的一些非美國業務使其面臨不可預測的政治、信貸和法律風險。

    該公司在美國以外的市場尋求新的商機。在美國以外的國家承銷發行人的債務涉及與美國發行人相同的流程，但必須處理其他風險，如評估貨幣匯率、非美國的商業和法律問題，以及發行人開展業務的一個或多個國家的經濟和政治環境。這些因素的變化可能會阻礙該公司在其目前開展業務的非美國國家為債務提供保險的能力，或增加保險造成損失的風險，並限制其在其他非美國國家尋求商機的能力。

該公司依賴於關鍵高管，這些高管中的任何一個的流失，或者它無法留住其他關鍵人員，都可能對其業務產生不利影響。

他説，公司的成功在很大程度上取決於其吸引、激勵和留住合格員工的能力，以及其高級管理層和其他關鍵員工實施其業務戰略的能力。本公司認為，在本公司競爭的保險業務領域，可供選擇的合格高管人數有限。公司在很大程度上依賴多米尼克·J·弗雷德里科、總裁和首席執行官以及其他高管的服務。

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培養、留住和替換人才的市場競爭變得更加激烈。儘管公司設計高管薪酬的目標是保留和激勵高管和其他關鍵員工，但公司可能無法成功保留他們的服務。失去這些個人或公司管理團隊其他關鍵成員的服務可能會對公司業務戰略的實施產生不利影響。

本公司依賴其信息技術和某些第三方的信息技術，公司或第三方提供商的信息技術系統受到網絡攻擊、安全漏洞或故障，或公司或供應商的信息技術系統的數據隱私被侵犯，可能會對公司的業務產生不利影響。

該公司依賴信息技術和系統，包括由第三方提供的技術和系統，或與第三方提供的技術和系統進行交互，以開展業務並與市場參與者和供應商互動。未來網絡安全威脅或對公司系統或第三方供應商系統的入侵可能會對公司產生重大不利影響，包括其業務戰略、運營結果或財務狀況。例如，違反這些系統可能導致業務損失、聲譽損害、機密或專有信息的披露或濫用、不正確的報告、法律成本和監管處罰，包括適用的數據保護法律和法規。信息技術安全威脅和事件的頻率和複雜性都在增加。人工智能和機器學習技術的快速發展和越來越多的採用可能會加劇我們的網絡安全風險。只要人工智能和/或機器學習能力得到改進並越來越多地被採用，它們就可能被用來識別漏洞和策劃越來越複雜的網絡安全攻擊。我們、我們的交易對手、供應商和其他業務合作伙伴以及第三方提供商使用人工智能和/或機器學習可能會引入漏洞。與許多公司一樣，本公司的數據系統及其所依賴的第三方數據系統一直是，本公司預計將繼續受到網絡攻擊、病毒、惡意軟件、勒索軟件、其他惡意代碼、黑客、未經授權的訪問或其他與計算機相關的滲透、以及其他外部危險，以及疏忽錯誤、設備和系統故障以及員工不當行為所導致的安全和數據隱私侵犯的脆弱性和目標。隨着時間的推移，這種威脅的頻率和複雜程度繼續增加，而且往往因地緣政治緊張局勢而進一步加劇。與其他全球公司一樣，該公司在吸引和留住高素質人員以協助對抗這些安全威脅方面面臨着越來越大的挑戰。

該公司的業務運營依賴於其計算機系統以及某些第三方系統的持續可用性。除了網絡攻擊或數據隱私泄露造成的中斷外，這類系統還可能受到自然災害和人為災難的不利影響。該公司在此類事件發生後未能保持業務連續性，特別是在長時間中斷的情況下，可能會阻礙其整個業務的關鍵流程的及時完成，例如，財務報告、索賠處理、監管申報、財務和投資業務以及薪資。這些失敗可能會導致額外的成本、業務損失、罰款和訴訟。

該公司以在家工作和在辦公室工作的混合模式運營。至少部分時間在家工作使公司更加依賴互聯網和通信接入和能力，並增加了其運營受到網絡安全攻擊的風險。

該公司接收和存儲與其業務相關的某些減損和盡職調查活動的機密信息，包括個人身份信息，以及有關員工、董事和交易對手的信息等。本公司及其附屬公司在多個司法管轄區均須遵守多項資料私隱及保護法律和法規，特別是在個人識別資料方面。如果公司未能遵守這些要求，即使沒有安全漏洞，也可能導致處罰、聲譽損害或難以從監管部門獲得預期的同意。

模型的錯誤、過度依賴或濫用可能會導致財務損失、聲譽損害或不利的監管行動。

該公司在其業務中將模型用於多種目的。例如，它使用模型來預測與定價模型相關的未來現金流，計算保險預期要支付的損失(收回)，評估其保險和投資中的風險，評估資產和負債，並預測流動性需求。它還根據自己的風險模型以及監管和評級機構的要求，使用模型來確定和預測資本要求。雖然公司有模型驗證功能，並已採取程序保護其模型，但模型可能無法正常運行(包括由於錯誤或損壞)，並可能依賴於內在不確定且可能被證明是不正確的假設。

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鉅額索賠可能會減少公司的流動資金。

即使公司在一段時間內得到全額償付並且沒有遭受最終的索賠損失，但索賠支付和與相關法律程序相關的付款會減少公司的投資資產，並導致流動資金和淨投資收入減少。在2008年開始的金融危機之後的幾年裏，該公司支付的許多較大金額的索賠涉及有保險的美國RMBS證券，並從2016年開始，涉及某些有保險的波多黎各敞口。如果未來的索賠金額大大超過公司的預測，公司支付其他索賠的能力及其財務狀況、財務實力評級、業務前景和股價可能會受到不利影響。

由於保險損失大大超過其計劃的壓力情景，或者由於適用於其保險公司的監管或評級機構資本要求的變化，公司可能面臨突然需要籌集額外資本的需要，這些額外資本可能無法獲得或可能只能以不利的條款獲得。

**本公司的資本要求取決於許多因素，主要與其有效的保險業務賬簿和評級機構對其保險公司的資本要求有關。如有需要時未能籌集額外資本，可能導致本公司無法承保新的保險業務，並可能導致本公司及其保險子公司的評級被一家或多家評級機構下調。本公司能否獲得外部融資來源以及此類融資的成本取決於各種因素，包括此類融資的市場供應、本公司的長期債務評級和保險財務實力和增強評級，以及對其財務實力和其保險子公司財務實力的看法。該公司的債務評級又受到許多因素的影響，如財務槓桿、資產負債表實力、資本結構和收益趨勢。如果公司對資本的需求是由於重大保險損失大大超過其計劃的壓力情景而產生的，這種損失的發生可能會使公司更難籌集必要的資本。

未來為股權或與股權掛鈎的證券籌集資本也可能導致公司股東的股權稀釋。此外，公司可以發行的一些證券，如優先股或公司運營子公司發行的證券，可能具有優先於普通股的權利、優惠和特權。

鉅額保險損失可能會大幅增加公司保險子公司的槓桿率，這可能會阻止他們承保新的保險。

保險監管部門對本公司保險子公司有資本金要求。這些資本要求，包括槓桿比率和盈餘要求，可能會限制子公司可能承保的保險金額。保險子公司的法定資本和盈餘大幅減少，無論是由於承保或投資損失、監管資本要求的變化或其他事件，還是有效風險金額的不成比例增加，都可能增加子公司的槓桿比率。這反過來又可能要求該子公司為現有業務獲得再保險或增加其資本基礎（兩者都可能不可用，或可能僅在公司認為不利的條款下可用）。未能維持監管資本水平可能會限制該保險子公司開展新業務的能力。

本公司的控股公司履行其義務的能力可能受到限制。

AGL、AGUS及AGMH均為控股公司，因此並無直接業務。除其對子公司股票的所有權及其對Sound Point的權益法投資外，概無控股公司預期擁有任何重大業務或資產。公司預計，來自保險公司的股息和其他付款將成為AGL，AGUS和AGMH的主要資金來源，以滿足持續的現金需求，包括運營費用，公司間貸款支付，任何未來的債務還本付息和其他費用，向各自的股東支付股息，為任何收購提供資金，以及在AGL的情況下，回購其普通股。保險附屬公司支付股息及作出其他付款的能力取決於（其中包括）其財務狀況、經營業績、現金需求及是否符合評級機構的規定，並受其所在國家的保險法及相關法規所載的限制所規限。此外，近年來，AGM、AGC及AGUK已向其保險監管機構尋求並獲得許可，向其母公司酌情支付超過保險法及相關法規所允許的金額。不能保證這些監管機構將來會允許酌情支付。因此，如果保險子公司無法在規定的時間或按規定的金額支付足夠的股息和其他允許的付款，這將對AGL、AGUS和AGMH滿足其持續現金需求的能力以及向股東支付股息或回購普通股或資助其他活動（包括收購）的能力產生不利影響。

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AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限。

AGL、AGUS及AGMH均需要流動資金（以現金或能夠輕易出售投資以換取現金的形式）以履行其付款責任，包括但不限於其營運開支、債務利息及本金付款及普通股股息，以及對營運附屬公司作出資本投資。這些現金也被AGL用於回購其普通股。公司的運營子公司需要大量的流動性來履行各自的付款和/或抵押品過帳義務，包括根據財務擔保保險單或再保險協議。他們亦需要流動資金以支付經營開支、再保險保費、向AGUS或AGMH支付還本付息的股息及向AGL支付股息、基金投資及另類投資承諾，以及在適當情況下對本身的附屬公司作出資本投資。此外，本公司可能需要大量流動資金以資助任何未來收購。本公司無法保證聯合集團及其附屬公司的流動資金不會因不利市況、保險監管法例的變動、保險索償付款及相關訴訟大幅超出本公司在其壓力情況下的預測或整體經濟狀況的變動而受到不利影響。

AGL預計，其流動性需求將通過其運營子公司支付股息或進行其他支付的能力、其在Sound Point的投資收益、外部融資、其投資資產的投資收入以及流動現金和短期投資來滿足。本公司預期其附屬公司的流動資金需求將由該等附屬公司的經營現金流量、外部融資、其投資資產的投資收入及出售其投資所得款項（其中大部分為現金或短期投資）滿足。公司投資的價值可能會受到利率、信貸風險和資本市場狀況變化的不利影響，因此可能會對公司快速出售投資的潛在能力以及公司可能從這些投資中獲得的價格產生不利影響。公司投資策略的一部分是將更多的過剩資本投資於另類投資，這些投資可能特別難以以適當的價格出售，或者根本無法出售。

本公司的流動資金來源受市場、監管或其他隨時可能影響本公司流動資金狀況的因素的影響。如上所述，AGL的保險子公司受到監管和評級機構的限制，限制了它們向AGL申報和支付股息及其他付款的能力。如上所述，AGL或其子公司未來可能會或可能不會以令人滿意的條件獲得外部融資。

與税收有關的風險

美國税法的變化可能會減少金融保證保險的需求或盈利能力，或對公司的投資產生負面影響。

美國聯邦、州或地方法律的變化，如果對市政債券的税收處理或這些證券的市場產生重大不利影響，可能會降低市政債券的交易量和需求，也可能對公司投資的價值和流動性產生不利影響，其中很大一部分投資於免税工具。

該公司的某些非美國子公司可能需要繳納美國税。

本公司對其業務進行管理，以確保AGL及其非美國子公司(農業以外)的運營方式不需要繳納美國聯邦税(美國消費税除外)，因為保險和再保險保費收入可歸因於承保或再保險美國風險，以及美國對某些美國來源投資收入徵收預扣税。然而，公司不能確定美國國税局不會成功地爭辯AGL或其任何非美國子公司(農業以外)在美國從事貿易或業務，在這種情況下，每家此類公司可能需要就其與此類美國業務實際相關的收益部分繳納美國公司所得税和分支機構利得税。見項目1.營業--税務事項--AGL及其子公司的税收--美國。

AGL可能、AG Re和AGRO將在百慕大納税，這可能會對公司未來的經營業績和對公司的投資產生不利影響。

根據經修訂的百慕大《1966年豁免企業税務保護法》，百慕大財政部長已向AGL、AG Re和AGRO保證，如果百慕大頒佈任何法律，對按利潤或收入計算的税項，或對任何資本資產、收益或增值計算的税項，或任何屬遺產税或遺產税性質的税項，則在一定限制下，任何該等税項的徵收將在2035年3月31日之前不適用於AGL、AG Re或AGRO，或AGL或其附屬公司的任何業務、股票、債券或其他債務。

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儘管如此，2023年12月27日，百慕大政府頒佈了一項企業所得税，將適用於2025年1月1日或之後的會計期間。重要的是，根據百慕大《2023年企業所得税法》，無論之前根據百慕大《1966年豁免企業税收保護法》提供的任何保證，任何納税義務都將適用。大體上，就第二支柱(見下文)而言，百慕大公司所得税擬被視為涵蓋税，因此預計這些規則和其他司法管轄區第二支柱下的充值税不會產生雙重徵税。AGRE和AGRO將從2025年開始徵收這項税收。

此外，百慕大《2023年企業所得税法》包含多項措施，允許百慕大居民公司就某些ETA確認遞延税項資產，這些資產可用於計算我們的實際税率，以便在其他司法管轄區補繳税款。

本公司相信，根據百慕大《2023年企業所得税法》徵收的企業所得税將不適用於AGL，因為AGL是英國税務居民。然而，百慕大公司所得税作為擔保税的處理受到其他司法管轄區的解釋，因此目前仍不確定。若就其他司法管轄區第二支柱而言，百慕大公司所得税不被視為備抵税項，則可能對本公司未來的所得税開支產生重大影響。此外，百慕大改變《2023年企業所得税法》或其解釋，或改變企業所得税的監管處理或相關事宜，都可能對Assured Guaranty的財務業績產生不利影響。

直接或通過非美國實體持有AGL 10%或以上股份的美國人可能需要根據美國氟氯化碳規則納税。

如果AGL和/或非美國子公司被視為CFC，被視為擁有AGL 10%或更多股份的美國人可能被要求在美國聯邦所得税中包括其在某個納税年度AGL及其非美國子公司某些收入中按比例分配的份額，即使這些收入不是分配的，並且可能需要對出售或以其他方式處置其股份所產生的收益的一部分按普通所得税税率繳納美國聯邦所得税。

不能保證擁有本公司股份的美國人不會被定性為擁有AGL和/或其非美國子公司10%或更多的股份，在這種情況下，該美國人可能會根據該規則被徵税。見項目1.營業税事項-股東的税收─美國税收─將美國或其非美國子公司歸類為氟氯化碳。

持有股票的美國人可能需要按其在公司RPII中的比例份額按普通所得税率繳納美國所得税。

如果任何外國保險子公司產生RPII(廣義上定義為可歸因於美國股東和該股東的某些相關人士的保險的保險和相關投資收入)，並且不符合某些例外情況，則可能要求每個擁有AGL股份的美國人(直接或間接通過外國實體)在美國聯邦所得税中包括其在外國保險子公司RPII中按比例分配的份額。無論此類收入是否被分配，以及是否可能對出售或以其他方式按普通税率處置其股票的任何收益的一部分繳納美國聯邦所得税(即使適用RPII規則的例外情況)。

本公司認為，其每家外國保險子公司應有資格獲得RPII規則的例外，而出售或處置股份所得須按普通税率計算的規則將不適用於出售AGL股份。然而，由於決定RPII範圍的一些因素可能超出公司的控制範圍，以及有關處置股份收益的規則尚未解釋或最終確定，公司不能確定情況是否會如此。最近提出的法規如果以目前的形式最終敲定，可能會大幅擴大RPII的定義，將我們的外國保險子公司與關聯再保險交易相關的保險收入包括在內。如果這些擬議的法規以目前的形式最終敲定，它可能會限制我們執行關聯再保險交易的能力，否則這些交易將在未來出於非税收業務原因進行，並可能增加總RPII可能佔我們一個或多個外國保險子公司在特定納税年度保險總收入的20%或更多的風險，這可能導致此類RPII對擁有或被視為擁有AGL股份的美國人徵税。擁有或被視為擁有AGL股份的美國人應就這些不確定性的影響諮詢他們的税務顧問。見項目1.營業税事項--股東税--美國税--RPII氟氯化碳規定；AGL股份的處置。

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對於外國保險子公司的某些保險收入，美國免税股東可能受到無關業務應税收入規則的約束。

美國免税股東可能被要求將根據CFC或RPII規則可包括的保險收入視為無關的企業應税收入。見項目1.營業税事項--股東税--美國税--免税股東。

如果就美國聯邦所得税而言，AGL被視為PFIC，則持有AGL股票的美國人將面臨不利的税收後果。

如果就美國聯邦所得税而言，AGL被視為PFIC，擁有AGL任何股份的美國人將面臨可能對其投資產生重大不利影響的不利税收後果，包括使投資者承擔比其他情況下可能適用的更大的税收責任，以及利息費用或其他不利規則(無論是按市值計價還是當前的納入制度)。該公司認為，在截至2023年的納税年度內，就美國聯邦所得税而言，AGL不是PFIC，根據某些PFIC檢查規則的適用以及本公司當前和未來幾年的運營計劃，未來不應成為PFIC。見項目1.營業税事項--股東税--美國税--被動外國投資公司。

美國聯邦所得税法的變化可能會對公司和對AGL普通股的投資產生不利影響。

非美國公司及其美國和非美國子公司的税務待遇可能是未來立法的主題，可能會對公司和/或其股東產生不利影響。例如，關於一家公司是否在美國境內從事貿易或業務或是否為PFIC的美國聯邦所得税法律和解釋，或者美國人是否被要求在其總收入中包括氟氯化碳或RPII氟氯化碳的“F子部分收入”可能會發生變化，可能是在追溯的基礎上。本公司無法確定未來是否、何時或以何種形式實施或發佈任何法規或公告，或此類指導是否具有追溯力。見項目1.營業税事項--美國税制改革。

根據該法規第382條的所有權變更可能會產生不利的美國聯邦税收後果。

如果AGL未來發行股本證券，包括與任何戰略交易有關，或如果AGL以前發行的證券將由當前持有人出售，AGL可能會經歷守則第(382)節所指的“所有權變更”。一般而言，所有權變更將是在測試期內(通常為三年)將AGL股份的某些持有人的總所有權增加超過50%的交易所導致的。如果發生所有權變更，公司使用某些税收屬性的能力可能會受到限制，包括某些固有的虧損、抵免、扣除或納税依據，和/或公司繼續將相關税收優惠作為資產反映在AGL的資產負債表上的能力。當這些限制可能對公司的財務狀況產生重大不利影響時，公司不能保證AGL不會發生所有權變更。

AGL在英國的納税居住地發生變化，或者其有資格享受英國加入的所得税條約的好處，可能會對AGL的普通股投資產生不利影響。

但是，AGL並不是在英國註冊成立的，因此，只有在英國“集中管理和控制”的情況下，AGL才是英國税務方面的居民。中央管理和控制構成了對公司事務的最高級別的控制。AGL認為，它有權利用英國加入的所得税條約的好處，因為它已經在英國建立了中央管理和控制。2013年，AGL獲得了HMRC的確認，即根據當時的事實，其居留身份受到挑戰的風險很低。董事會打算管理AGL的事務，以保持其作為英國税務居民公司的地位，並有資格享受英國加入的所得税條約的好處。然而，集中管理和控制的概念是一個判例法概念，在英國法規中沒有全面定義。此外，這是一個事實問題。此外，修改税收條約的方式可能會導致AGL沒有資格享受該條約下的福利。因此，相關英國税法或英國作為締約方的税收條約的變化，或AGL作為事實事項的中央管理和控制的變化，或其他事件，可能會對Assured Guaranty以其在設立英國税務居住地時所設想的有效方式管理其資本的能力產生不利影響。

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英國税法的變化或AGL滿足其直接子公司的股息收入或資本利得豁免英國税收的所有條件的能力的變化，可能會影響對AGL普通股的投資。

作為英國税務居民，AGL的全球利潤(包括收入和資本利得)需繳納英國公司税，但須遵守適用的豁免。

•至於收入方面，根據2009年公司税法第931D節的豁免，AGL從其附屬公司收取的股息應獲豁免英國公司税。

•關於資本利得，如果AGL出售其直接子公司的股份，或如果它被視為這樣做了，它可能會實現應計入英國税收目的的收益。任何税費都將以AGL最初的收購成本為基礎。預期任何這類未來收益應符合1992年應課税收益税法附表7AC所載的大量持股豁免的豁免資格。然而，能否獲得這種豁免將取決於出售時的事實，特別是有關附屬公司的“交易”性質。在這方面，沒有關於什麼構成“交易”活動的法定定義，在實踐中依賴於英國税務和海關總署公佈的指導意見。

**英國税法的改變或HMRC對税法的解釋，或未能滿足相關英國公司税豁免的所有資格條件，可能會影響Assured Guaranty的運營財務業績或向股東提供回報的能力。

根據管理英國税務居民控股公司對其非英國子公司利潤徵税的英國立法的不利調整，可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

根據英國“受控制的外國公司”制度，在某些情況下，出於英國公司税的目的，非英國居民公司的收入利潤可能歸因於控股的英國居民股東。Assured Guaranty集團的非英國居民成員打算以這樣一種方式經營和管理他們的資本水平，即他們的利潤不會根據英國氟氯化碳制度對AGL徵税。2013年，Assured Guaranty獲得了英國税務委員會的批准，即Assured Guaranty集團非英國居民成員的任何利潤都不應因根據氟氯化碳制度對當時的事實進行歸屬而在英國納税。然而，Assured Guaranty經營方式的改變或氟氯化碳制度的任何進一步變化，導致AGL出於英國公司税的目的，將AGL非英國居民子公司的任何收入利潤歸屬於AGL，可能會對Assured Guaranty的經營財務業績產生不利影響。

根據英國轉讓定價法規進行的不利調整或徵收轉移利得税可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

**Assured Guaranty集團中的英國居民公司與Assured Guaranty集團的其他成員(無論是在英國境內還是境外)之間是否有任何安排。被發現不是按公平條款進行的，因此獲得了英國的税收優惠，將需要進行調整以計算英國應納税利潤，就像這種安排是按公平條款進行的一樣。轉讓定價的任何調整都可能對Assured Guaranty的經營業績產生不利影響。

自2016年1月1日以來，英國實施了逐國報告(CBCR)制度，要求大型跨國企業報告其在每個司法管轄區的運營和集團內交易的詳細情況。英國CBCR立法包括制定法規要求公開披露英國CBCR報告的權力，儘管這一權力尚未行使。由於英國(或其他司法管轄區)實施CBCR制度，Assured Guaranty轉讓定價的方法可能會受到集團運營所在司法管轄區税務當局的更嚴格審查。

分流利得税(DPT)是一項反避税措施，旨在保護英國的税基免受利潤從英國税費中挪用的影響。目前DPT的税率為31%。特別是，DPT可能適用於在英國進行的經濟活動產生的利潤，這些利潤由於同一跨國集團內的公司之間的安排而在英國不納税，並涉及低税收司法管轄區，包括共同保險和再保險。2023年6月，英國政府公佈了有關DPT的英國法律改革的諮詢意見。關於DPT的主要建議是取消其作為單獨税收的地位，並將其納入主要公司税框架。目前尚不清楚是否或何時會通過或生效任何此類改革。目前尚不清楚DPT是否會構成美國外國税收抵免目的的可抵扣税收。如果Assured Guaranty集團的任何成員對DPT負有責任，這可能會對公司的運營結果產生不利影響。

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Assured Guaranty的財務業績可能會受到為迴應OECD BEPS項目而採取的措施的影響。

2021年10月8日，近140個國家同意經合組織提出的兩個支柱解決方案，以應對經濟數字化帶來的税收挑戰。

支柱一重新審查了司法管轄區之間的税收分配，以反映日益數字化的經濟。經合組織打算對某些跨國公司的部分利潤在收入來源所在的司法管轄區徵税。目前的提案包含將保險(但不包括專屬自保保險)和再保險公司等受監管的金融機構排除在外。

支柱二包括授予司法管轄區額外課税權的新規則，如果其他相關司法管轄區沒有對相關利潤徵税，或該等利潤的税率低於15%。這些規定適用於集團綜合收入在前四個財年中至少有兩個達到或超過7.5億歐元的跨國集團。通過一系列複雜的連鎖規則，預期的效果是，低税率或不納税的利潤將按至少15%的總税率徵税。

經濟合作與發展組織於2021年12月發佈了第二支柱示範規則。許多司法管轄區已經或正在頒佈實施立法。特別是，英國於2023年7月頒佈了初步立法，並於2023年11月公佈了進一步的立法草案。此外，2023年12月，百慕大政府通過了關於企業所得税的立法，該立法將與《示範規則》的許多關鍵概念相同，並旨在為《示範規則》的目的構成一項“涵蓋税”。見項目1A-風險因素，與税務有關的風險-AGL可能及AG Re和AGRO將在百慕大繳税，這可能會對本公司未來的經營業績和對本公司的投資產生不利影響。在許多國家，這些規則將從2024年1月1日起適用，儘管一些司法管轄區已選擇推遲一年或更長時間。

新規則非常複雜，可能會在不同司法管轄區受到不同的適用和解釋。儘管我們無法預測每個相關司法管轄區對規則的態度，但規則的實施可能會對Assured Guaranty的納税責任產生不利影響。

與公認會計準則相關的風險、準據法和訴訟

無法從Sound Point或其他另類投資管理公司獲得準確和及時的財務信息，可能會削弱該公司履行聯邦證券法規定的報告義務的能力。

公司將依賴Sound Point和其他另類投資經理提供準確和及時的財務報告，使公司能夠根據美國公認會計原則並遵守美國證券交易委員會法規和紐約證券交易所上市規則及時編制和提交自己的財務報表。

作為非上市公司，Sound Point和其他另類投資管理公司不受《交易法》的報告要求，從歷史上看也不需要按照公認會計原則或美國證券交易委員會的會計規定編制財務報表。該公司預計，它對Sound Point、Sound Point基金、其他工具和單獨管理的賬户以及其他另類投資基金的某些投資將滯後一個季度報告。雖然Sound Point、其他另類投資管理人及其各自的關聯方已同意向本公司提供及時完成並提交其定期美國證券交易委員會報告所需的財務信息，但Sound Point、其他另類投資管理人或其各自的關聯方未能向本公司提供準確及時的財務信息可能會導致本公司延遲及時報告其經營業績，或者本公司未按時向美國證券交易委員會提交一份或多份定期報告或其財務報表中存在錯誤。

本公司承保的信用衍生產品組合、CCS和FG VIE的公允價值的變化、本公司的另類投資(包括記為CIV的投資)和/或本公司在財務報告期內合併或取消合併一個或多個FG VIE和/或CIV的決定，可能會使其運營結果受到波動的影響。

該公司被要求對其承保的某些衍生品進行按市價計價，包括根據GAAP被視為衍生品的CDS以及其CCS。雖然這種“按市值計價”不會產生現金流影響，但這些衍生品的公允價值淨變化會在公司的綜合經營報表中報告，因此會影響其經營業績。如果信用衍生品持有到到期，且沒有發生信用損失，則在交易到期時，以前報告的任何未實現收益或損失將被沖銷。該公司還預計交易會的波動

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其CCS下看跌期權的價值將隨着時間的推移而逆轉。關於本公司信用衍生工具的公允價值方法的討論，見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註9，公允價值計量。

本公司被要求合併某些VIE，這些VIE一般包括(1)它向其提供財務擔保的實體和(2)它投資的基金和工具，如Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)管理的那些，如果它得出結論認為它是該VIE的主要受益者的話。合併FG VIE和CIV的幾乎所有資產和負債均按公允價值報告。本公司不斷評估其指導對VIE經濟表現影響最大的活動的能力，如果情況發生變化，可能會合並以前未合併的VIE或取消合併之前已合併的VIE，而此類合併或取消合併將影響其在採取此類行動期間的財務狀況和經營業績。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

根據公認會計原則對本公司受保信用衍生產品組合、其CCS及其VIE的規定處理，導致其根據GAAP報告的財務狀況和經營結果比其業務運營的實際表現所暗示的更加不穩定。由於公允價值方法的複雜性和GAAP要求的應用，未來對相關會計準則的修訂或解釋可能會導致本公司修改其會計方法，從而可能對其財務業績產生不利影響。

行業和其他會計慣例的變化可能會對公司的財務狀況、經營結果、業務前景和股價產生不利影響。

新會計準則的改變或發佈，以及對現行會計準則解釋的任何改變，都可能對公司的財務狀況、經營業績、業務前景和股價產生不利影響。關於會計準則未來適用的討論，見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

更改或無法遵守適用的法律和法規可能會對公司的財務狀況、運營結果、資本、流動性、業務前景和股票價格產生不利影響e.

該公司的業務在其在全球開展業務的司法管轄區受到詳細的保險、資產管理和其他金融服務法律和政府監管的約束。除了保險、資產管理和其他特定於其經營或投資的行業的法規和法律外，公司在全球經營的司法管轄區的監管機構對公司業務的許多方面擁有廣泛的行政權力，這些方面可能包括道德問題、洗錢、隱私、記錄保存以及營銷和銷售做法。在公司開展業務的司法管轄區未來的立法、法規、司法或其他法律變化可能會對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動資金、業務前景和股價通過限制其可能承保的風險類型，降低與其保險業務相關的適用單一或綜合風險限額，增加其保險子公司的要求準備金或資本，為投保義務人提供更多途徑來避免或重組其保險負債的償還，提高本公司業務可能受到的監督或監管水平，施加限制以降低本公司的產品對潛在買家和投資者的吸引力，降低本公司業務活動的盈利能力，要求本公司改變其某些業務做法，並使其面臨額外成本(包括增加的合規成本)。

遵守適用的法律和法規既耗時又費力。如果公司未能遵守適用的保險或投資諮詢法律和法規，它可能會面臨罰款、保險或投資諮詢牌照的損失、發起新業務的權利受到限制以及支付股息的能力受到限制。如果保險子公司的盈餘降至最低要求水平以下，保險監管機構可以對保險子公司施加額外限制或啟動破產程序。

因陷入困境的債務人的掙扎而產生的立法、法規或訴訟可能會對公司作為債權人的合法權利及其投資產生不利影響。

借款人陷入困境或違約，無論相關義務是否由本公司的保險子公司承保，都可能導致立法、法規或訴訟，可能影響本公司作為債權人或其投資的合法權利。例如，波多黎各聯邦對其大部分債務的違約導致了立法(包括頒佈ProMesa)和訴訟，繼續影響公司作為債權人的權利，最直接的是在波多黎各，但也在美國市政市場的其他地方。

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因此，本公司在其保險和資產管理業務以及其他業務運營的正常過程中，無論是作為被告還是原告，都參與了訴訟，未來可能也是如此。這類訴訟的結果可能會對公司的損失準備金以及經營和現金流的結果產生重大影響。關於重大訴訟的討論，見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險；附註4，預期應支付的損失(追回)；以及附註18，承付款和或有事項。

AGL支付股息和為股票回購和其他活動提供資金的能力可能會受到某些保險監管要求和限制的限制。

    AGL受到百慕大監管要求的約束，這些要求影響了其支付普通股股息和支付其他款項的能力。根據經修訂的《1981年百慕大公司法》，AGL只有在有合理理由相信其有能力償還到期負債，且其資產的可變現價值不低於其負債的情況下，才可宣佈或支付股息。雖然AGL目前打算為其普通股支付股息，但需要股息收入的投資者在投資AGL之前應仔細考慮這些風險。

AGL依賴於子公司的股息，包括保險子公司的股息，以獲得支付普通股持有人、為股票回購提供資金和開展其他活動的資源。AGL旗下保險子公司可能在未經監管部門批准的情況下支付的普通股息，受到法律和監管方面的限制。見“-監管-國家股息限制”、“-非美國監管-百慕大-股息和分配限制”、“-非美國監管-英國保險和金融服務監管-股息支付限制”和“-非美國監管-法國-股息支付限制”。因此，如果沒有相關監管機構(S)的救濟，本公司的保險子公司可能被要求在保險公司保留的資本大大超過本公司認為支持其保險業務所需的資本，從而降低了本公司有效使用或向股東返還該等額外資本的能力。此外，如果根據保險法律和法規，AGL的保險子公司不被允許在AGL為其活動提供資金所需的時間或足夠的金額向AGL支付普通股息或其他允許支付的款項，並且如果AGL的其他運營子公司無法提供此類資金，AGL向股東支付股息或為股份回購提供資金或從事其他活動的能力可能受到不利影響。見“操作風險--AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限.”

適用的保險法可能會使AGL的控制權難以改變。

    在獲得對美國、英國或法國保險公司的控制權之前，必須事先獲得保險公司所在州或國家的相關監管專員的書面批准。此外，一旦任何人控制百慕大保險公司，監督可反對該人不是或不再是行使該項控制的適當人選。由於收購AGL 10%或更多普通股的人將間接控制其保險子公司相同比例的股票，馬裏蘭州、紐約、英國、法國和百慕大控制權法律的保險變更可能適用於此類交易。這些法律可能會阻礙潛在的收購提議，並可能延遲、阻止或阻止AGL控制權的變更，包括通過交易，特別是通過主動交易，這些交易可能是其部分或所有股東可能認為是可取的。雖然AGL的公司細則將任何股東的投票權限制在10%以下，但本公司不能保證適用的監管機構會同意擁有10%或以上普通股的股東不控制適用的保險子公司，儘管該等股份的投票權受到限制。

與AGL普通股相關的風險

AGL普通股的市場價格可能會波動，對該公司的投資價值可能會下降。

AGL普通股的市場價格已經並可能繼續經歷大幅波動。許多因素，包括公司無法控制的許多因素，可能會對其普通股的市場價格產生重大影響。這些風險包括本“風險因素”部分描述或提及的風險，以及除其他事項外：(A)投資者對公司及其前景、財務擔保和資產管理行業以及公司所在市場的看法；(B)公司的經營和財務業績；(C)公司利用金融和資本市場籌集額外資本、為債務再融資或獲得其他融資的機會；(D)公司償還債務的能力；(E)公司的股息政策；(F)公司批准的股票回購金額；(G)未來出售股權或與股權有關的證券；(H)分析師對盈利預測或買入/賣出建議的變動；及。(I)一般金融、經濟及其他市場情況。

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此外，近年來股票市場經歷了極端的價格和交易量波動，這些波動往往與個別公司的經營業績無關或不成比例。這些廣泛的市場波動可能會對AGL的普通股價格產生不利影響，而不考慮AGL特有的因素。

此外，未來出售或發行AGL股權可能會對其普通股的市場價格產生不利影響。

本守則及AGL公司細則的規定可減少或增加其普通股的投票權。

根據守則、AGL公司細則及合約安排，若干股東的投票權限制為每股少於一票，導致其他股東的投票權超過每股一票。此外，守則及AGL公司細則的相關條文可能會減少若干股東的投票權，而該等股東原本不會因其直接股份擁有權而受到限制。

更具體地説，根據守則的相關條文，倘若及只要股東的普通股被視為任何美國人士的“受控股份”(根據守則第958節釐定)，而該等受控股份佔AGL已發行股份所授投票權的9.5%或以上，則根據AGL公司細則所指定的公式，該美國人士(9.5%的美國股東)的受控股份的投票權合計不得超過9.5%。該公式反覆應用，直到所有9.5%的美國股東的投票權降至9.5%以下。就這些目的而言，“受控股份”除其他事項外，還包括該美國人被視為直接、間接或建設性地擁有的所有AGL股份(符合守則第958節的含義)。

此外，董事會可在其認為適當的情況下，將股東的投票權限制為：(1)避免任何9.5%的美國股東的存在；及(2)避免對本公司或本公司的任何附屬公司或任何股東或其聯營公司造成某些重大的不利税務、法律或監管後果。AGL的公司細則規定，股東在進行任何投票之前，將被告知其有投票權的利益。

由於任何該等投票權的重新分配，AGL普通股持有人的投票權可能增加至已發行普通股總投票權的5%以上，從而可能導致該持有人成為受《交易所法案》附表13D或13G備案要求的報告人。此外，投票權的重新分配可能導致這些持有人受到交易所法案第2916條下的短期迴旋利潤追回和備案要求的約束。

根據其公司細則，AGL亦有權要求任何股東提供資料，以決定股東的投票權是否將根據公司細則重新分配。如股東未能迴應索取資料的要求或提交不完整或不準確的資料以迴應要求，本公司可全權酌情取消該股東的投票權。

AGL公司細則中的條款可能會限制普通股的轉讓能力，並可能要求股東出售其普通股。

AGL董事會可拒絕批准或登記任何普通股的轉讓：(1)如果董事會在考慮到AGL細則中對投票權的限制後，認為此類轉讓可能會對AGL、其任何子公司或任何股東造成任何不利的税收、監管或法律後果(董事會認為的情況除外)；或(2)如果未提供律師根據美國證券法支持交易合法性的書面意見，或未獲得任何所需的政府批准，則在符合紐約證券交易所的任何適用要求或承諾的情況下。

AGL的公司細則亦規定，如董事會認定某人的股份所有權可能對本公司、任何附屬公司或任何股東(董事會認為屬最低限度的股東除外)造成不利的税務、法律或監管後果，則AGL有權但無義務要求該股東以公平市價向AGL或獲AGL轉讓回購權的第三方出售該人士所持有的最低普通股數目，以消除該不利的税務、法律或監管後果。

項目1B：處理未解決的工作人員意見

他們一個也沒有。

    

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項目1C：關於網絡安全的問題

風險管理和戰略

公司在戰略上將網絡安全風險管理整合到其更廣泛的風險管理框架中，以促進全公司的網絡安全風險管理文化。這種整合確保了網絡安全考量是我們決策過程中不可或缺的一部分。該公司定期評估網絡安全威脅的風險，並監控其計算機網絡的漏洞。為了保護公司的計算機系統免受網絡攻擊，公司使用了各種安全工具，旨在幫助公司及時防範、識別、監控、上報、調查、解決和恢復安全事件。

該公司維護信息安全政策和標準，詳細説明如何評估、識別和管理來自網絡安全威脅的重大風險：

•風險評估--首席信息安全官使用國家標準與技術研究所的網絡安全框架進行定期風險評估，並按危急程度對風險進行評級。

•風險識別-通過首席信息安全官執行的職能來識別漏洞和風險，這些職能包括使用自動化工具進行評估、監控活動、審查威脅情報和應對事件。風險也是通過第三方顧問和內部審計職能進行的獨立評估來確定的。

•風險管理-首席技術官監督旨在根據風險的危急程度防範和補救風險的流程，並至少每半年向董事會和管理層的風險監督和審計委員會提交一次報告。首席信息安全官還至少每年就網絡安全和數據隱私問題向董事會和風險監督委員會提交報告。

該公司的信息安全政策和標準詳細説明瞭應對網絡安全事件的流程。 意識和警覺是公司網絡安全計劃的重要組成部分；每年要求員工參加網絡安全培訓，公司定期進行演習，教育員工最佳實踐，幫助他們識別和避免潛在威脅。

該公司聘請第三方顧問定期進行滲透測試，以識別潛在的安全漏洞。公司的內部審計職能已外包給一家國際會計師事務所，定期對網絡安全進行審計，並就此類事項向董事會審計委員會報告。

該公司採取措施旨在降低與能夠訪問機密信息或提供業務關鍵功能的第三方供應商相關的風險。通過其供應商管理計劃，該公司對這些第三方供應商進行篩選，以評估他們的數據安全協議是否符合計劃標準。

本公司尚未經歷任何網絡安全威脅的風險，包括之前的網絡安全事件對本公司產生重大影響或其認為有合理可能對本公司產生重大影響的風險，包括其業務戰略、經營業績或財務狀況。

治理

董事會監督風險管理過程，包括全面負責監督管理層網絡安全計劃的建立和運作。董事會將某些網絡安全監督責任授予風險監督委員會和審計委員會，風險監督委員會負責監督企業風險、供應商管理和信息技術風險，審計委員會負責監督與公司財務系統相關的網絡安全風險、數據隱私和風險管理。 風險監督委員會具體負責監督信息技術流程和控制，包括網絡安全、數據隱私、相關政策的合規性，以及監控因技術趨勢變化而給公司帶來的風險的流程，並根據需要與審計委員會協調。

公司產品、服務和公司網絡的安全對於公司業務的增長和作為領先的金融保證保險公司的責任都是一個關鍵的優先事項。 該公司對網絡安全採取基於風險的方法，並在其整個運營過程中實施了網絡安全政策。

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為此，該公司實施了網絡安全治理結構。 董事會負責監督風險管理過程，其中一些成員在風險和管理監督和/或網絡安全監督認證方面擁有廣泛的技能。董事會採用全公司範圍的風險管理方法，在合理的風險水平內支持公司的業務計劃。在公司看來，風險評估和風險管理不僅需要了解公司面臨的風險以及管理層正在採取什麼步驟來管理這些風險，而且還需要了解適合該公司的風險水平。董事會每年批准公司的業務計劃，將風險管理考慮在內。它還批准了公司的風險偏好聲明，該聲明闡明瞭公司對風險的容忍度，並描述了公司接受或試圖避免的一般風險類型。董事會參與制定公司的業務戰略是評估管理層風險承受能力的關鍵部分，也是決定什麼是公司適當風險水平的決定因素。

雖然董事會對風險管理過程負有最終監督責任，但董事會的各個委員會也有責任監督公司的風險評估和風險管理過程。風險監督委員會具體負責監督信息技術事項，包括評估和管理網絡安全和數據隱私風險，並與審計委員會協調，審計委員會評估和管理財務風險敞口，包括網絡安全和數據隱私風險，作為其監督公司財務報告內部控制制度的一部分。

如上文《網絡安全-風險管理和戰略》所述，公司首席技術官負責監督旨在補救網絡安全風險的流程，並至少每半年向董事會、風險監督委員會、審計委員會和管理層報告一次。 2023年，首席技術官四次向董事會、風險監督委員會和審計委員會彙報工作。 首席技術幹事在信息技術、技術研究以及安全和業務管理方面擁有超過25年的經驗，其中15年以上的經驗集中在金融服務和保險領域。首席技術官擁有信息系統理學碩士學位和工商管理碩士學位，重點是管理和運營。公司任命了一名首席信息安全官，負責領導網絡安全風險的評估和管理。2023年，首席信息安全官向董事會和風險監督委員會提交了關於信息技術和網絡安全風險的年度報告，並向審計委員會提交了四次季度報告。 首席信息安全官在信息安全方面擁有超過25年的經驗，是註冊信息系統安全專業人員（CISSP），註冊信息安全經理（CISM）和註冊信息系統審計師（CISA）。首席信息安全官定期向董事會、其委員會和管理層報告網絡安全威脅。

公司使用各種工具來預防、檢測和緩解網絡安全事件。公司已制定應對網絡安全事件的程序，包括及時召開網絡安全事件披露委員會（公司管理委員會）會議，以評估網絡安全事件並確定需要在8-K表格上披露的重要性，通知董事會任何重大網絡安全事件，首席信息安全官每季度向風險監督委員會和管理層報告重大和非重大事件，及向審核委員會彙報與本公司財務系統有關的事件。

項目2.管理所有財產

管理層認為，其辦公空間足以滿足目前和預期的需要。本公司的辦公物業包括：

    

•百慕大漢密爾頓：

◦約8,700平方英尺的辦公空間，用作AGL、AG Re和AGRO的主要執行辦公室。租約將於2026年4月到期，並可由本公司選擇續期。

•美國紐約：

◦155,500平方英尺的辦公空間，作為美國保險子公司的主要辦公室。部分租約將於2032年2月到期，並有權在滿足某些條件的情況下，以公平的市場租金續簽五年，部分租約將於2032年12月到期。截至2024年3月1日，約24,000平方英尺的辦公空間將轉租給另一租户；以及

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◦78600平方英尺的辦公空間，以前是AssuredIM的主要辦公室。租約將於2024年4月到期。截至2023年12月31日，該空間在剩餘租期的很大一部分時間內轉租給其他租户。

•英國倫敦：

◦約7,000平方英尺的辦公空間，作為AGUK的主要辦公室。租約將於2029年9月到期，並有權在符合某些條件的情況下，以公平的市值租金續期五年；以及

◦約8,000平方英尺的辦公空間，以前是AssuredIM LLC的主要辦公室。租約將於2024年3月到期。自2023年12月31日起，該空間將在剩餘期限內轉租給另一租户。

•其他：該公司在加利福尼亞州舊金山、北卡羅來納州阿什維爾和法國巴黎租賃其他空間。

項目3.開展法律訴訟

有關法律程序的資料載於的“法律程序”和“訴訟”部分。第二部分，項目8，財務報表和補充數據，附註18，承付款和或有事項，“追討訴訟”一節。附註4，預計應支付(追回)損失，和“波多黎各訴訟”部分。附註3，未償還風險敞口，並以引用的方式併入本文。

項目4.披露煤礦安全情況

不適用。

關於我們的執行官員的信息

下表列出了AGL執行官員的姓名、年齡、職位和商業經驗。

名字

年齡

職位

多米尼克·J·弗雷德里科

71

總裁兼首席執行官；副董事長

羅伯特·A·拜倫森

57

首席運營官

本傑明·G·羅森布魯姆

50

首席財務官

周靈

53

總法律顧問兼祕書

斯蒂芬·唐納魯瑪

61

首席信貸官

豪爾赫·A·加納

53

首席風險官

霍莉·霍恩

63

總監察官

 

多米尼克·J·弗雷德里科自2004年公司首次公開募股以來，一直是董事集團的一員，自2003年12月起擔任集團首席執行官兼總裁。弗雷德里科先生於2003年至2004年擔任ACE Limited副主席，並於1999年至2003年擔任ACE Limited首席運營官兼ACE INA Holdings，Inc.董事長總裁。弗雷德里科先生於2001年至2005年5月期間擔任ACE Limited的董事董事。1995年至1999年，弗雷德里科先生曾在ACE有限公司擔任多個行政職位。在加入ACE Limited之前，Frederico先生在美國國際集團的多個子公司工作了13年。

羅伯特·A·拜倫森自2024年1月1日起擔任AGL首席運營官。拜倫森先生自1990年以來一直在Assured Guaranty及其前身公司工作。在此之前，Bailenson先生在2011年6月至2023年12月期間擔任AGL首席財務官。在此之前，Bailenson先生於2003年成為AGC的首席會計官，2005年5月成為AGL的首席會計官，2009年7月成為AGM的首席會計官，並在這些職位上任職至2019年。1999年至2003年，他擔任AG Re的首席財務官兼財務主管，並曾擔任公司前身Capital Re Corp.的助理財務總監。

68

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本傑明·G·羅森布魯姆自2024年1月1日以來一直擔任AGL的首席財務官。在此之前，Rosenblum先生於2021年至2023年12月擔任AGL首席精算師，並自2010年起擔任AGM和AGC首席精算師。他於2004年加入Assured Guaranty，負責Assured Guaranty Re Ltd.和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.的損失準備金職能，後來在Assured Guaranty UK Limited和Assured Guaranty(Europe)SA擔任相同的職責。他於2015年成為董事高級董事總經理，自2019年起負責會計和財務報告。

周靈自2018年1月1日起擔任AGL總法律顧問兼祕書。她負責公司的法律事務和公司治理，包括與不良信貸有關的訴訟和其他法律戰略，以及公司、合規、監管和披露工作。她還負責公司的人力資本管理職能。周女士於2002年開始在該公司擔任交易型律師，從事結構性金融和衍生品交易的保險業務。她之前從2015年5月起擔任AGL的副總法律顧問和助理部長，並從2016年6月起擔任Assured Guaranty的美國總法律顧問。在此之前，周女士從2004年起擔任Assured Guaranty美國子公司的副總法律顧問，擔任過多個職位。在加入Assured Guaranty之前，周女士是紐約市律師事務所的助理，負責與公開和私人合併和收購、風險資本投資以及私人和公開證券發行相關的交易工作。

斯蒂芬·唐納魯瑪自2007年以來一直擔任AGC的首席信貸官，自2009年收購AGM以來一直擔任AGM的首席信貸官。Donnarumma先生於1993年12月加入Assured Guaranty，多年來曾擔任多個職位，包括AGL副首席信貸官、AG Cre首席運營官兼首席承銷官、AGC首席風險官以及高級董事總經理董事、AGC抵押貸款和資產支持證券主管。在加入Assured Guaranty之前，Donnarumma先生於1989年前至1993年間在金融擔保保險公司工作，其職責包括承保國內和國際金融擔保交易。在此之前，他在1987年12月至1989年12月期間擔任房利美信用風險分析部門的董事。Donnarumma先生也曾在1985年至1987年擔任穆迪投資者服務公司的分析師。

豪爾赫·A·加納自2023年1月1日以來一直擔任AGL的首席風險官以及美國風險管理和投資組合風險管理委員會主席。加納先生還繼續對Assured Guaranty的ESG工作的環境方面承擔主要責任。在此之前，Gana先生曾擔任AGM和AGC的副首席風險官。陳嘉納先生於2005年加入Assured Guaranty，擔任董事結構性融資業務主管。多年來，Gana先生在Assured Guaranty擔任過多個職位，包括管理董事、AGC的結構性融資、AGC的鍛鍊和政府與企業事務高級主管董事以及年度股東大會和AGC的鍛鍊委員會主席。Gana先生繼續擔任年度股東大會和AGC信貸和鍛鍊委員會的投票成員。在加入Assured Guaranty之前，Gana先生在XLCA(現為Syncora)擔任全球商業資產證券化部門的董事經理。在加入XLCA之前，Gana先生曾在Natexis Banque Popaire(現為Natixis)和桑坦德銀行(Banco Santander)擔任全球職務，處理信貸和風險、管理投資組合、發起複雜交易和發行重新打包的債券。加納先生還在智利經濟發展署紐約辦事處工作，並在1996年之前擔任《智利經濟報告》的編輯。

霍莉·L·霍恩自2022年1月以來一直擔任AGL和該公司美國保險子公司的首席監管官。在此之前，Horn女士曾擔任AGM和AGC公共財政首席監督官，負責對公司承保的市政市場所有部門的市政風險進行持續監測、監測和減少損失。她於2003年加入年度股東大會，擔任醫療保險承銷組的董事成員，負責分析和推薦醫療信貸的可保性。她還在年度股東大會的醫療監督小組中擔任董事的角色。霍恩女士在Inova Health System開始了她的公共財務生涯，Inova Health System是一家全國排名的綜合醫療保健提供系統，隨後在安永擔任全國醫療保健戰略實踐的高級經理。

69

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第II部

 

第五項：建立註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場

AGL的普通股在紐約證券交易所上市，代碼為“AGO”。2024年2月26日，當天收盤時登記在冊的股東人數約為76人。

AGL是一家控股公司，其主要流動資金來源是其運營子公司的股息。營運附屬公司向聯合集團支付股息的能力及聯合集團向其股東支付股息的能力均受到法律及監管限制。未來股息的宣派和支付將由聯合集團董事會酌情決定，並將取決於本公司的利潤和財務要求以及其他因素，包括對支付股息的法律限制以及董事會認為相關的其他因素。AGL在2023年和2022年分別支付了每股普通股0.28美元和0.25美元的季度現金股息。有關AGL股息的更多信息，請參見項目7，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析-流動性和資本資源，以及項目8，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

發行人購買股票證券的情況

2023年，公司以每股61.95美元的平均價格回購了3，215，893股普通股，價格約為1.99億美元。

董事會不時授權根據其於2013年1月18日發起的無到期日的計劃回購額外普通股。最近，在2023年11月1日，董事會授權再回購3億美元的普通股。截至2024年2月27日，該公司被授權購買2.28億美元的普通股。公司預計，根據目前的授權，未來的普通股回購將不時在公開市場或私下協商的交易中進行。股份回購的時間、形式和金額由管理層酌情決定，並將取決於多種因素，包括控股公司的資金可用性、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。董事會可隨時修改、延長或終止購回授權。它沒有有效期。有關股份回購和授權的其他信息，請參見第8項“財務報表和補充數據”、附註19“股東權益”。

下表反映本公司於2023年第四季度購買AGL普通股。

 

期間						總計 數量： 股票 已購買(1)						平均值 付出的代價 每股收益						總人數： 購買股票的時間為 公開的第二部分 已公佈的計劃(2)						最大數字(或近似美元值) 他的股票也是如此 可能還沒有。 購得 在中國方案下(3)
10月1日-10月31日						580,637						$	60.76					580,637						$	78,066,023
11月1日-11月30日						596,694						$	65.67					527,839						$	343,390,830
12月1日-12月31日						551,204						$	71.30					551,204						$	304,088,043
總計						1,728,535						$	65.82					1,659,680

____________________

(1)此外，所購買的股份總數還包括因員工在股票獎勵歸屬時交出股票作為預扣税款的支付而購買的股票。

(2)自2013年1月18日董事會首次批准回購計劃至2024年2月27日，自實施回購以來，本公司已按每股34.03美元的平均價，回購了總計1.45億股普通股，回購金額約為49億美元(不包括佣金)。回購計劃沒有到期日，董事會自2013年以來定期增加授權。

(3)價格不包括佣金。

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性能圖表

以下是折線圖和表格，將2018年12月31日至2023年12月31日AGL普通股累計股東總回報的美元變化與標準普爾500股票指數的累計總回報、標準普爾500金融板塊GICS Level 1指數的累計總回報和羅素中型股金融服務指數的累計總回報進行比較。該公司在2018年增加了羅素中型金融服務指數，因為它認為該指數包括該公司，提供了與金融服務行業其他公司的有用比較，並排除了標準普爾500金融板塊GICS Level 1指數中包括但規模比公司大許多倍的公司。圖表描述了從2018年到2023年每年12月31日的價值，其中包括2018年12月31日進行的100美元投資，其中所有股息都進行了再投資：

			保證擔保						標準普爾500指數						標準普爾500指數 金融板塊GICS Level 1指數						羅素中型股金融服務指數
12/31/2018			$	100.00					$	100.00					$	100.00					$	100.00
12/31/2019			130.13						131.47						132.09						133.55
12/31/2020			85.97						155.65						129.77						140.15
12/31/2021			139.57						200.29						175.02						190.40
12/31/2022			176.13						163.98						156.52						166.59
12/31/2023			215.80						207.04						175.46						188.41

___________________

資料來源：根據彭博社公佈的總回報計算。

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項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

有關事件、趨勢和不確定性以及資本、流動性、信用、運營和市場風險以及影響本公司的關鍵會計政策和估計的更詳細描述，以下對本公司財務狀況和經營結果的討論和分析應與本10-K表格中其他部分的本公司綜合財務報表和附註一起完整閲讀。以下對公司財務狀況和經營結果的討論和分析包含涉及風險和不確定因素的前瞻性陳述。有關更多信息，請參閲“前瞻性陳述”。由於各種因素的影響，公司的實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同，包括下文和本10-K表格中討論的那些因素，特別是在“風險因素”和“前瞻性陳述”的標題下。

在本10-K表格中，有關公司2022年業績與2021年業績比較的經營結果的討論已被省略。公司對2022年結果與2021年結果的比較包括在公司的截至2022年12月31日的財政年度Form 10-K年度報告，在第二部分第7項下，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

概述

業務

該公司按照公司首席運營決策者(CODM)審查業務以評估業績和分配資源的方式，報告了兩個不同部門--保險和資產管理--的經營結果。公司的公司部門和其他活動(包括財務擔保VIE(FG VIE)和綜合投資工具(CIV))單獨列報。

在保險領域，該公司向美國和非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。在2023年7月1日之前，公司通過AssuredIM LLC及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC和AssuredIM)擔任CLO和機會基金的投資顧問。自2023年7月1日起，本公司通過其在Sound Point的所有權權益參與資產管理業務，如下所述。

公司部門主要包括Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(美國控股公司)債務的利息支出，以及歸因於控股公司活動的其他運營費用，包括某些子公司為控股公司提供的行政服務。其他活動包括合併FG VIE和CIV的效果(FG VIE和CIV合併)。見項目8，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎，附註2，分部信息。

資產管理交易記錄

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point，LP提供Assured IM貢獻的業務，這是根據2023年4月5日與Sound Point簽訂的交易協議預期的。因此，截至2023年12月31日，Sound Point現在管理的CLO資產為352億美元，使Sound Point成為按AUM計算的全球第五大CLO管理公司(基於2023年12月31日CreditFlux CLO管理公司排名)。Assured Guaranty獲得了Sound Point，LP的大約30%的共同權益以及Sound Point的某些其他權益，但可能會在交易結束後進行調整。

此外，根據信件協議的條款，從2023年7月1日起，美國保險子公司(I)聘請Sound Point作為其唯一的替代信貸管理人，(Ii)將某些現有替代投資和相關承諾的管理移交給Sound Point。Letter協議還規定，在Sound Point參與的頭兩年，美國保險子公司，包括通過Agas，將在獲得監管機構批准的情況下，對Sound Point管理的基金、其他工具和單獨管理的賬户進行新的投資，與Assured IM和任何再投資(統稱為Sound Point Investments)和其他Assured Guaranty關聯公司進行的其他投資和承諾相結合，總計將達到10億美元。Letter協議考慮了Sound Point和Assured Guaranty之間的長期投資夥伴關係，根據這兩家美國保險子公司已同意將Sound Point Investments的所有資本回報進行再投資，期限為15年，直至2038年7月1日。同樣，Letter協議規定，美國保險子公司在Sound Point參與的頭兩年內，對Sound Point Investments的所有收益和股息進行再投資，並對所有收益和股息的一半進行再投資

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該等收益及股息自該日起至2033年7月1日止(交易協議及函件協議項下擬進行的交易，即Sound Point交易)。2028年7月1日，根據Letter協議，美國保險子公司可以選擇減少對某些Sound Point Investments的投資或要求再投資的金額，但須對Assured Guaranty在Sound Point的所有權權益部分進行調整。在Letter協議不要求再投資的範圍內，Sound Point Investments根據其有效投資文件收到的所有收益都可以分配給美國保險子公司。見項目8，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

2023年7月，Assured Guaranty將其在Assured Healthcare Partners LLC(AHP)的所有股權出售給了由AHP的管理合夥人擁有和控制的一個實體(AHP交易)。就AHP交易而言，本公司同意繼續作為若干AHP管理基金的戰略投資者，並將保留其在若干AHP管理基金的若干附帶權益部分，並收取其他代價。

經濟環境

根據美國經濟分析局(BEA)發佈的預估，2023年美國實際國內生產總值(GDP)增長2.5%，而2022年的增幅為1.9%。此外，BEA報告稱，2023年第四季度實際GDP按年率計算增長了3.3%。截至2023年12月底，經季節性調整後的美國失業率為3.7%，接近年初的3.5%，低於2020年4月新冠肺炎疫情爆發時14.7%的高點。該公司認為，更強勁的經濟會降低其擔保債務的債務人違約的可能性。

根據美國勞工統計局的數據，在截至2023年12月的12個月中，以所有城市消費者消費價格指數(CPI-U)衡量的美國季節性調整前的通貨膨脹率為3.4%，而截至2022年12月的12個月的通脹率為6.5%。根據英國S國家統計局的數據，在截至2023年12月的12個月裏，包括業主住房成本(CPIH)在內的居民消費價格指數(CPI)為4.2%，而截至2022年12月的12個月為9.2%。截至2023年12月31日，英國消費價格通脹增加了某些英國敞口的未償還淨面值，截至2023年12月31日，未償還淨面值約為229億美元，還增加了此類敞口部分的未來分期付款預期保費，該部分在敞口期限內至少分期付款支付部分保費。

隨着聯邦公開市場委員會(FOMC)承認有必要抗擊通脹，FOMC在2022年3月再次開始上調聯邦基金利率的目標區間，並表示將減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。從2022年3月至2023年7月，聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率從0%至0.25%的目標區間上調至5.25%至5.50%的區間。聯邦公開市場委員會一再宣佈，它尋求實現最大限度的就業，並在較長期內實現2%的通貨膨脹率。聯邦公開市場委員會在確定進一步的政策緊縮在多大程度上可能適合隨着時間的推移將通貨膨脹率恢復到2%時，表示它將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後以及經濟和金融發展。自2023年7月會議以來，聯邦公開市場委員會一直將聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%之間，包括在2024年1月30日至31日舉行的最近一次會議上，聲明將繼續評估更多信息及其對貨幣政策的影響。

利率和信用利差的水平和方向對公司的影響是多方面的。一方面，較高的利率可能會降低公司投資組合中目前持有的固定期限證券的公允價值，抑制市政債券的發行，並對公司為其付款提供保險的一些債務人的財務產生負面影響。另一方面，較高的利率往往伴隨着更大的利差，這可能會使該公司的信用增強產品在美國市政債券市場更具吸引力，並提高對這些產品的溢價水平。

30年AAA市政市場數據(MMD)利率是該公司最大的金融保證保險市場--美國公共財政--利率的衡量標準。2023年平均MMD率為3.65%，分別高於2022年和2021年的3.00%和1.54%。與此同時，2023年，30年期BBB級一般債券與30年期AAA MMD之間的差額，即信用利差，平均為101個基點。這比2022年和2021年的平均90個基點和70個基點有所增加。該公司認為，隨着時間的推移，更大的利差可能會使其能夠提高新業務的保費費率，更高的利率也可能增加本公司從其主要固定期限證券上獲得的收入。

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此外，該公司認為，較高的利率正在阻止一些房主搬家，因為許多人被鎖定在他們所居住的房屋的較低抵押貸款利率，這反過來限制了房屋庫存，並導致房價上漲，因為需求超過了供應。房價的上漲可能會使公司承保的不良RMBS受益。全美房地產經紀人協會報告説，從2022年12月到2023年12月，現房銷售同比下降6.2%，而從2022年12月(366,500美元)到2023年12月(382,600美元)，現房銷售價格中值上漲了4.4%。

關鍵業務戰略

此外，公司不斷評估其業務戰略，目前正在三個領域推行關鍵業務戰略：(I)保險；(Ii)資產管理和另類投資；以及(Iii)資本管理。

保險

隨後，該公司尋求通過新業務生產、收購遺留財務擔保人或對其保險投資組合進行再保險來發展保險業務，並繼續減輕其現有保險投資組合的損失。

*促進了投保組合的增長

此外，該公司尋求通過在其每個市場：公共金融(包括基礎設施)和結構性金融產生新的業務來擴大其金融保證保險組合。該公司認為，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓等市政債務人的高調違約以及新冠肺炎大流行等事件使人們更加認識到債券保險的價值，並刺激了對該產品的需求。本公司相信市場對其保險的需求將會持續，因為對於本公司所擔保的風險，本公司承擔信貸選擇、分析、條款談判、監察及在必要時減輕損失的任務。本公司相信其保險：(I)鼓勵散户投資者購買此類債券，而散户投資者在分析市政債券方面的資源通常較本公司為少；(Ii)使機構投資者能夠更有效地運作；及(Iii)讓規模較小、知名度較低的發行人以更具成本效益的方式進入市場。

從2008年金融危機開始到2020年初，低利率環境和緊縮的美國市政信貸利差抑制了對債券保險的需求，與金融危機前的水平相比。在2020年初新冠肺炎疫情爆發後，由於市場擔心新冠肺炎疫情對部分市政信貸的影響，信用利差最初擴大，從而即使在低利率環境下也改善了對金融保證保險的需求，然後在2022年再次收窄。該公司相信，隨着時間的推移，更大的信用利差可能會改善對債券保險的需求。

在基礎設施及結構性金融市場的某些細分市場，本公司相信其金融擔保產品與其他融資選擇相比具有競爭力。*例如，某些投資者可能會因本公司的擔保而獲得有利的資本要求待遇。該公司認為參與基礎設施和結構性金融交易是有益的，因為這類交易使公司的商業機會和風險狀況多樣化，超出了美國公共金融的範疇。基礎設施和結構性金融部門新業務生產的時間通常受到較長準備時間的影響，因此可能會因時期而異。

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美國市政市場數據和債券保險滲透率(1)

基於銷售日期

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：1000億美元)
標準桿：
新發行的市政債券			$	362.8					$	359.7					$	456.7
總投保額			$	31.8					$	28.8					$	37.5
由保證保證投保			$	19.5					$	17.0					$	22.6
問題數量：
新發行的市政債券			7,268						7,902						11,819
總投保額			1,397						1,420						2,198
由保證保證投保			645						648						1,076
債券保險市場滲透率的基礎是：
帕爾			8.8		%				8.0		%				8.2		%
問題數量			19.2		%				18.0		%				18.6		%
單杆A標準桿售出			31.1		%				30.2		%				26.6		%
單A成交成交			61.6		%				59.0		%				56.6		%
2500萬美元及以下成交價			24.6		%				21.9		%				21.3		%
成交金額2,500萬元及以下			23.6		%				21.4		%				21.7		%

____________________

(一)數據來源：表格中的金額為湯森路透報導的金額。該表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，其中某些交易也被公司視為公共財政業務。

    該公司還考慮收購財務擔保投資組合的機會，無論是通過收購不再積極承保新業務的財務擔保人，還是通過通常通過再保險獲得他們的保險投資組合。這些交易使公司能夠改善其未來的收益並部署多餘的資本。

    減少損失

    

此外，為了避免、減少或挽回其保險投資組合中的損失和潛在損失，該公司採用了多項戰略。

    

在公共財政領域，該公司相信，其經驗和準備部署的資源，以及作為解決方案一部分提供債券保險或其他貢獻的能力，在陷入困境的公共財政情況下，比沒有它參與的情況下會產生更有利的結果。該公司在談判與波多黎各聯邦債務重組、波多黎各相關當局和公共公司以及底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓的各種義務有關的各種協議方面所發揮的作用就説明瞭這一點。該公司還將在適當的情況下提起訴訟，以強制執行其權利。例如，該公司發起了若干法律行動，以執行其在波多黎各聯邦的義務及其相關當局和公共公司的各種義務方面的權利。

經過五年多的談判，2022年是一個轉折點，根據波多黎各地區美國地區法院(波多黎各聯邦地區法院)輸入的四項命令，解決公司在波多黎各的大部分風險敞口，這些命令與公司面臨除PREPA(2022年波多黎各決議)以外的所有波多黎各違約信用有關，如第8項財務報表和補充數據，附註3，未償還風險敞口-波多黎各風險敞口所討論的。

由於波多黎各2022年的決議，該公司在其涵蓋波多黎各會議中心地區管理局(PRCCDA)和波多黎各基礎設施管理局(PRIFA)債務的保險單下的義務已被取消，其對波多黎各一般義務債券、公共建築管理局債券和波多黎各駭維金屬加工和運輸管理局債券的保險敞口大幅減少。該公司認為，2022年波多黎各決議標誌着其波多黎各減少虧損努力的重要里程碑。關於2022年波多黎各決議，公司收到了大量現金、新的一般義務債券(新的GO債券)和由通行費收入支持的新債券(通行費債券，以及新的GO債券、新的恢復債券)和或有債券

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與其直接暴露相關的價值工具(CVI)。該公司已出售了與2022年波多黎各決議有關的部分新恢復債券和CVI，並可能根據市場狀況繼續出售其仍保留的金額。該公司繼續努力解決其尚未解決的波多黎各違約風險敞口PREPA。有關波多黎各的事態發展和該公司正在進行的相關追償訴訟的更多信息，請參見下文第8項財務報表和補充數據、附註3、未償還風險和保險投資組合部分。

多年來，該公司一直在與其承保的部分RMBS交易的服務商合作，鼓勵服務商為陷入困境的借款人提供替代方案，鼓勵他們繼續償還貸款，以幫助改善相關RMBS的表現。

為了減輕保險損失的經濟影響，公司還可以購買價格誘人的債務，包括它已投保的、預計將支付損失的大筆債務(減損證券)。截至2023年12月31日止減損證券的公允價值(不包括本公司的保險價值)為4.59億美元。

此外，在某些情況下，公司的保單條款使其可以選擇在其已支付索賠的義務的基礎上加速支付本金，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來損失。本公司還可通過為再融資債券提供保險或購買再融資債券，或兩者兼而有之，為再融資債券的發行提供便利。退還債券可能會為發行人提供付款減免。

資產管理和另類投資

    

在2023年7月1日之前，該公司通過AssuredIM推行其資產管理戰略。隨着Sound Point交易和AHP交易的完成，自2023年7月1日起，公司通過其在Sound Point的所有權權益參與資產管理業務，不再直接為第三方管理投資。公司在Sound Point的所有權權益進一步推動了其參與基於費用的收益流的戰略，該流獨立於其財務擔保業務產生的基於風險的保費。通過增加AssuredIM的AUM(不包括與AHP相關的AUM)，Sound Point業務得到了加強。關於Sound Point交易的説明，見項目8，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

該公司預計，與Sound Point的關係也將增加其另類投資機會。在7月份Sound Point交易和AHP交易完成後，該公司已將其同意投資於另類投資的總金額增加到15億美元，其中包括10億美元的Sound Point管理投資，這還有待監管部門的批准。在這15億美元中，美國保險子公司通過其共同擁有的投資子公司Agas被授權投資至多7.5億美元，外加先前分配的1.08億美元的收益，截至2023年12月31日總計8.58億美元。截至2023年12月31日，Agas對Sound Point和AHP管理的基金的承諾為7.75億美元。

資本管理

    

該公司制定了在Assured Guaranty集團內有效管理資本的戰略。

自2013年至2024年2月27日，本公司已回購1.45億股普通股，回購金額約為49億美元，約佔2013年回購計劃開始時已發行股份總數的75%。2023年11月1日，AGL董事會(董事會)授權回購額外3億美元的普通股。根據這一授權和之前的授權，截至2024年2月27日，該公司被授權購買2.28億美元的普通股。股票可不時在公開市場或私下協商的交易中回購。根據該計劃回購股份的時間、形式和金額由管理層酌情決定，並將取決於各種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。回購計劃可由董事會隨時修改、延長或終止，且沒有到期日。有關公司回購普通股的更多信息，請參閲附註19，股東權益第8項，財務報表和補充數據。

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股份回購摘要

			金額						股份數量						每股平均價格
			(單位：百萬，不包括每股數據)
2013-2022			$	4,661					140.87						$	33.09
2023			199						3.22						61.95
2024年(至2024年2月27日)			76						0.95						79.98
自2013年初以來的累計回購			$	4,936					145.04						34.03

截至2023年12月31日，自2013年初以來累計回購普通股的估計增值效應約為：每股歸屬於AGL的股東權益為48.26美元，調整後的營業股東權益為每股51.79美元，調整後的賬面價值為每股87.10美元。

    

2023年12月，馬裏蘭州保險管理局批准並實施了AGC從AGUS贖回2億美元普通股。

本公司考慮在其資本結構中適當的債務和股權的組合。2023年，公司發行了3.5億美元2028年到期的6.125%優先債券，並將所得資金主要用於贖回3.3億美元2024年到期的5%優先債券。2021年，該公司還用發行9億美元較短期、較低票面利率債務的部分收益贖回了6億美元的長期高票面利率債務。未用於贖回債務的債務發行所得資金用於一般企業用途，包括股票回購。自2017年第二季度以來，AGUS還購買了AGMH未償還次級債券的1.54億美元本金。

公司可以選擇在未來贖回或額外購買這筆或其他公司債務。見“-流動資金和資本資源-AGL及其美國控股公司”，以及項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排。

執行摘要

公司淨收入波動的主要驅動因素包括：信用衍生品、FG VIE、CIV、CVIS和CCS的公允價值的損失和LAE變化，以及匯兑收益(損失)、保險債務的償還水平、公司另類投資的價值變化、任何大型交易的影響、結算、折算和減少虧損的戰略等。除其他因素外，法律法規的變化也可能對特定報告期內報告的淨收益或虧損產生重大影響。

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保證擔保的財務表現

 

財務業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬，每股除外)
公認會計原則
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	739					$	124					$	389
每股攤薄後可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	12.30					$	1.92					$	5.23
加權平均稀釋股份			59.6						63.9						74.3
非公認會計原則
調整後營業收入(虧損)(1)			$	648					$	267					$	470
調整後每股攤薄營業收入			$	10.78					$	4.14					$	6.32
加權平均稀釋股份			59.6						63.9						74.3
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的營業收入			$	(21)					$	(6)					$	30
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的每股營業收入			$	(0.35)					$	(0.10)					$	0.41
調整後營業收入(虧損)總額的構成
保險分部			$	621					$	413					$	722
資產管理細分市場			3						(6)						(19)
公司事業部			45						(134)						(263)
其他(2)			(21)						(6)						30
調整後營業收入(虧損)			$	648					$	267					$	470
保險細分市場
毛保費(GWP)			$	357					$	360					$	377
新業務生產現值(PVP)(1)			404						375						361
毛票面記錄			28,960						22,047						26,656

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
						金額						每股						金額						每股
						(單位：百萬，每股除外)
AGL應佔股東權益						$	5,713					$	101.63					$	5,064					$	85.80
調整後的營業股東權益(1)						5,990						106.54						5,543						93.92
調整後的賬面價值(1)						8,765						155.92						8,379						141.98
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的營業股東權益						5						0.07						17						0.28
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的賬面價值						—						—						11						0.19
已發行普通股(3)						56.2												59.0

____________________

(1)見“--非GAAP財務計量”，以瞭解未按照美國公認會計原則(GAAP)確定的財務計量的定義、非GAAP財務計量與最直接可比的GAAP計量(如果有)的對賬，以及更多細節。

(2)這與整合FG VIE和CIV的效果有關。

(3)有關普通股回購的信息，請參見上面的“-概述-關鍵業務戰略-資本管理”。

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綜合經營成果

綜合經營成果 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
收入：
淨賺得保費			$	344					$	494					$	414
淨投資收益			365						269						269
資產管理費			53						93						88
已實現投資淨收益(虧損)			(14)						(56)						15
信用衍生產品的公允價值收益(損失)			114						(11)						(58)
CCS公允價值損益			(35)						24						(28)
FG VIE的公允價值收益(虧損)			8						22						23
CIV的公允價值收益(虧損)			88						17						127
重計量匯兑損益			53						(112)						(23)
證券交易的公允價值收益(損失)			74						(34)						—
出售資產管理子公司的收益			262						—						—
其他收入(虧損)			61						17						21
總收入			1,373						723						848
費用：
損失和LAE（受益）			162						16						(220)
利息支出			90						81						87
債務清償損失			—						—						175
遞延收購成本(DAC)攤銷			13						14						14
員工薪酬和福利支出			251						258						230
其他運營費用			217						167						179
總費用			733						536						465
被投資企業税前收益(虧損)和權益收益(虧損)			640						187						383
被投資人收益(虧損)中的權益			28						(39)						94
所得税前收入(虧損)			668						148						477
減去：所得税撥備(福利)			(93)						11						58
淨收益(虧損)			761						137						419
減去：非控股權益			22						13						30
可歸因於Assured Guaranty Ltd.的淨收益(虧損)			$	739					$	124					$	389
實際税率			(13.9)		%				7.2		%				12.2		%

2023年可歸因於AGL的淨收入高於2022年，主要原因如下：

•與Sound Point交易和AHP交易相關的收益，扣除交易費用，為2.22億美元(税前)，

•百慕大税法修改帶來的收益為1.89億美元，

•2023年外匯重新計量收益，與2022年的虧損相比，

•來自固定期限和另類投資組合的更高收益，

•2023年信用衍生品的公允價值收益與2022年的虧損相比

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•與2022年的虧損相比，2023年證券交易的公允價值收益。

這些增加被以下各項部分抵銷：

•與2022年相比，2023年獲得的淨保費較低，2022年受益於與2022年波多黎各決議有關的保費加速，以及

•與2022年相比，2023年的損失和LAE更高。

本公司的實際税率反映了本公司各運營子公司確認的收入的比例，美國子公司一般按21%的美國邊際企業所得税率徵税，英國子公司在2023年3月31日之前按19%的英國邊際企業税率納税，2023年4月1日後按25%的英國邊際企業税率納税，法國子公司按25%的法國邊際企業税率徵税，本公司的百慕大子公司不納税，除非通過選舉或作為美國控制的外國公司繳納美國税。2023年，該公司還確認了可歸因於百慕大税法變化的1.89億美元收益和與紐約州税法變化相關的1900萬美元收益。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註14，所得税。

調整後的營業收入

2023年調整後的營業收入為6.48億美元，而2022年為2.67億美元。這一增長主要是由於與Sound Point交易和AHP交易相關的收益、百慕大税法變化帶來的收益以及交易證券的公允價值收益，但與2022年相比，2023年的虧損支出增加和淨賺取保費下降部分抵消了這一增長，其中包括與2022年波多黎各決議相關的1.33億美元的保費加速。關於可歸因於AGL的淨收入(虧損)與調整後的營業收入(虧損)的對賬，見“--業務結果--與公認會計準則對賬”。

賬面價值和調整後的賬面價值

截至2023年12月31日，由於淨收益和投資未實現收益，AGL截至2023年12月31日的股東權益比2022年12月31日有所增加，但股息和股票回購部分抵消了這一增長。經調整的營運股東權益及經調整的賬面價值增加，主要是由於Sound Point交易及AHP交易的税後收益1.6億美元，以及百慕大税法修訂帶來的應佔收益1.89億美元，但被股息及股份回購2.67億美元部分抵銷，而就經調整的賬面價值而言，增加的主要原因還包括GWP的3.57億美元，但被1.64億美元的經濟虧損發展部分抵銷。有關AGL應佔股東權益與經調整營運股東權益及經調整賬面價值的對賬，請參閲下文“非公認會計原則財務措施”。

在每股基礎上，截至2023年12月31日，股東歸屬於AGL的股東權益、調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值較2022年12月31日有所增加，部分原因是股份回購計劃的增值效應。有關AGL應佔股東權益與經調整營運股東權益及經調整賬面價值的對賬，請參閲“非公認會計準則財務措施”。

其他事項

    

通貨膨脹率

從一些關鍵指標來看，近幾年美國和英國的消費者價格通脹率高於數十年來的水平，利率普遍上升。英國的消費價格通脹直接影響到公司，因為某些與指數掛鈎的英國債務的風險敞口隨着通脹的增加而增加，而且這種風險敞口中至少在風險敞口期限內以分期付款的方式支付部分保費的未來分期付款預期保費也增加了。消費價格上漲也可能間接影響本公司，使債務人更難償還債務，並可能伴隨着更高的利率。

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更高的利率對公司有許多其他方面的影響。例如，較高的利率往往伴隨着更大的信用利差，這可能會使該公司的信用增強產品在市場上更具吸引力，並提高該產品的保費水平。儘管自2022年以來最近加息，但信貸利差擴大的步伐較為温和，與2021年利率較低時相比，市政債券保險在美國公共金融市場的市場滲透率相對持平。隨着時間的推移，較高的利率也會增加該公司從其主要固定期限投資組合中賺取的金額。然而，更高的利率可能反過來降低其以固定利率為主的固定期限投資組合的公允價值，抑制市政債券發行，並對一些承保義務人的財務產生負面影響。

見“-概述-經濟環境”。

俄羅斯入侵烏克蘭

俄羅斯入侵烏克蘭導致許多西方國家對俄羅斯和某些俄羅斯個人實施經濟制裁，全球能源市場混亂，大規模難民流動，以及俄羅斯某些信貸違約。西方政府實施的經濟制裁，以及私營公司關於其在俄羅斯存在的決定，繼續減少西方與俄羅斯的經濟聯繫，並更廣泛地重塑全球經濟和政治聯繫，該公司無法預測衝突對世界或對該公司的所有潛在影響。

該公司的監督和財務職能分別審查了該公司的保險和投資組合，沒有發現對烏克蘭或俄羅斯的重大直接敞口。事實上，截至2023年12月31日，該公司對東歐的直接保險敞口一般限於未償還淨面值約2.63億美元，其中包括對波蘭主權債務的2.2億美元淨面值敞口和匈牙利一條收費公路的4300萬美元淨面值敞口。該公司將所有此類風險敞口評級為投資級。

中東衝突

鑑於最近在中東發生的事件，該公司的監督和財務職能部門已經分別審查了該公司的保險和投資組合，以瞭解其在中東的風險敞口。經審核後，本公司的監察及財資職能並無發現對該等領域有重大直接風險。截至2023年12月31日，該公司在中東地區的直接保險風險敞口一般限於未償還淨面值約4900萬美元，其中包括對認購融資機制的資金承諾；然而，如果該機制下所有未融資的承諾最終得到資金支持，此類風險敞口可能增加到總計約9300萬美元。該公司將所有此類保險風險敞口評級為投資級。

經營成果

關鍵會計估計

根據公認會計原則編制財務報表需要應用會計政策，這些政策往往涉及很大程度的判斷，並要求公司根據現有信息進行估計和假設，這些估計和假設影響財務報表中報告的資產、負債、收入和費用的數額。估計數字本身會有變動，實際結果可能與這些估計數字有所不同，而這些差異可能會對合並財務報表產生重大影響。

關鍵估計和假設會根據歷史發展、市場狀況、行業趨勢和其他在當時情況下合理的信息定期進行評估。不能保證實際結果將與估計和假設相符，也不能保證報告的經營結果在未來不會因這些估計和假設的不時變化而有實質性差異。

以下是公司認為最依賴於判斷和假設應用的會計政策和估計。有關本公司的重要會計政策，請參閲項目8，財務報表及補充數據，附註1，業務及列報基準，其中包括對適用附註的參考，其中提供有關重大估計及假設的進一步詳情。此外，關於敏感性分析的進一步細節，見項目7A，關於市場風險的定量和定性披露。

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•預計應支付(追回)的損失；

•某些資產和負債的公允價值，主要包括：

◦投資

◦CIV的資產和負債

◦財務總監的資產和負債

◦信用衍生品；

•收購日期；權益法投資Sound Point的公允價值；

•權益法投資和金融工具減值；

•所得税資產和負債，包括遞延税項資產(負債)的可回收性，包括2023年報告的百慕大遞延税項資產。

按細分市場劃分的運營結果

該公司在保險和資產管理兩個不同的部門報告其經營結果，這與公司CODM審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。下面描述了每個部門的組件，以及公司部門和其他類別。保險及資產管理分部及公司分部列報時，並未實施財務總監及投資工具的合併。

    

本公司使用財務報表和補充數據第8項，附註2，分部信息中所述的每個分部的調整後營業收入來分析每個分部的經營業績。

保險部門業績

保險部門業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
細分市場收入
淨賺取保費和信貸衍生產品收入			$	357					$	508					$	438
淨投資收益			370						278						280
證券交易的公允價值收益(損失)			74						(34)						—
重計量匯兑損益和其他收入(虧損)(1)			54						5						15
部門總收入			855						757						733
細分市場費用
損失費用(收益)			161						12						(221)
利息支出			—						1						—
DAC攤銷			13						14						14
員工薪酬和福利支出			154						148						142
其他運營費用			107						84						98
部門總費用			435						259						33
被投資人收益(虧損)中的權益			82						(51)						144
分部調整後所得税前營業收入(虧損)			502						447						844
減去：所得税撥備(福利)			(119)						34						122
分部調整後營業收入(虧損)			$	621					$	413					$	722

____________________

(1)其他收益(損失)包括經常性項目，如折算收益(損失)、承諾和同意的財務保證保單的附屬費用，以及適用的財務保證保險和再保險合同的其他收入項目，如損失減輕追償。

淨賺取保費和信用衍生產品收入

大多數保費是在金融保證保險合同的合同期限內賺取的，或者在由同質資產池支持的保險義務的情況下，是在剩餘的預期期限內賺取的。該公司定期估計剩餘

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由同質資產池支持的保險債務的預期壽命，並根據預期壽命的這種變化進行預期調整。預定的淨賺取保費每年都在下降，除非被更多的新業務或在業務合併中收購的業務賬簿所取代。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註5，作為保險、保費入賬的合同。

*由於加速而產生的淨賺取保費可歸因於保險義務預期壽命的變化，原因是：(I)保險義務的退款；或(Ii)通過談判協議或行使公司的合同權利加速支付索賠的保險義務的終止。

    

通常，當市政當局和其他公共財政發行人在原定到期日之前償還承保債務時，公共財政市場就會發生類似的退款。當發行人能夠以比目前支付的利率更低的利率為債務再融資時，償還往往會增加。市政當局和其他公共財政發放者與投保債務有關的保費一般在債務發行和投保時預先收取。當發行人償還承保債務時，公司不再面臨付款違約的風險，因此加快了對剩餘的不可退還的遞延保費收入的確認。除了根據2022年波多黎各決議退還波多黎各保單外，公司未償還的業務賬簿攤銷以及之前較高的退款活動以及較高的利率環境導致過去幾年退款機會減少。

這些終止一般是與受益人協商達成的協議，導致本公司保險義務的終止。終止在結構性金融資產類別中更為常見，但也可能發生在公共金融資產類別中。雖然每次終止可能有不同的條款，但它們都會導致本公司的保險風險到期，相關遞延保費收入的確認加快，以及任何剩餘的應收保費減少。

保險細分市場

淨賺取保費和信用衍生產品收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
淨賺取保費：
財務保證保險：
公共財政
預定淨賺得保費(1)			$	252					$	256					$	290
退款和終止合同			29						179						57
公共財政總額			281						435						347
結構性融資
預定淨賺得保費(1)			62						58						66
終止合同			—						—						2
結構性融資總額			62						58						68
專業保險和再保險			4						4						3
淨賺得保費總額			347						497						418
信貸衍生品收入：
預定淨賺得保費			9						9						13
終止合同			1						2						7
信貸衍生產品收入總額			10						11						20
淨賺取保費和信用衍生產品收入總額			$	357					$	508					$	438

____________________

(1)它包括折扣的累加。

*與2022年相比，2023年淨賺取保費和信貸衍生品收入下降，主要是由於2022年退還了與項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險中討論的2022年波多黎各決議有關的1.33億美元。截至2023年12月31日，金融保證保險遞延保費淨收入在保險合同有效期內仍有37億美元。

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新業務生產

毛保費及新業務生產

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
全球變暖
公共財政-美國			$	211					$	248					$	231
公共財政--非美國			82						75						89
結構性金融-美國			59						37						51
結構性融資-非美國			5						—						6
全球變暖總和			$	357					$	360					$	377
PVP(1)：
公共財政-美國			$	212					$	257					$	235
公共財政--非美國			83						68						79
結構性金融-美國			68						43						42
結構性金融--非美國(2)			41						7						5
總PVP			$	404					$	375					$	361
毛票面價值(1)：
公共財政-美國			$	22,464					$	19,801					$	23,793
公共財政--非美國			1,544						624						1,117
結構性金融-美國			1,886						1,077						1,316
結構性金融--非美國(2)			3,066						545						430
總票面價值			$	28,960					$	22,047					$	26,656

____________________

(1)上表所列價格、PVP和毛票面價值是根據交易結算時的“成交日期”計算的。見“--非公認會計準則財務計量--新業務生產的現值或現值”。2023年、2022年和2021年的PVP分別貼水4.0%、2.5%和3.0%。

(2)2023年的淨現值和總面值分別包括與公司所作的財務擔保相關的未來毛收入和風險的現值，根據公認會計準則，該財務擔保在ASC 460項下進行會計處理。擔保.    

GWP涉及金融擔保和專業業務的保險和再保險合同。財務保證保險和再保險GWP包括：(I)就新業務預先收取的金額；(Ii)新財務保證業務未來合同保費或預期保費的現值(按無風險利率貼現)；以及(Iii)有效業務賬簿中某些交易的估計壽命變化的影響。特殊業務GWP被記錄為到期保費。信用衍生工具按公允價值入賬，因此不計入全球可再生能源產品。

非GAAP財務指標PVP包括髮行時新業務的預期未來分期付款的預付保費和現值，按上一歷年購買的固定到期日證券的大約平均税前賬面收益率貼現，適用於所有合同，無論形式或會計模式。見下文“--非公認會計準則財務計量”。

    

與2022年相比，2023年美國公共財政GWP和PVP總額均有所下降，主要原因是二級市場GWP和PVP因市場機會減少而下降7100萬美元，但部分被假設的GWP和PVP分別增加4700萬美元和4600萬美元所抵消。2023年，基於面值的有保險的美國市政債券市場滲透率為8.8%，而2022年為8.0%。2023年，該公司為銷售的新股提供了61%的保險面值，而2022年這一比例為59%。

與2022年相比，2023年非美國公共財政GWP和PVP有所增加。2023年，非美國公共財政GWP和PVP包括對機場、大學住房、受監管的公用事業和交通部門的交易提供擔保，以及對地方當局和社會住房交易的擔保。

84

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與2022年相比，2023年結構性金融GWP和PVP有所增加。2023年結構性融資GWP和PVP包括幾項保險證券化和認購融資安排交易。2023年的結構性金融PVP還包括一項大型專業業務擔保。

非美國公共金融和結構性金融部門的商業活動通常有很長的準備時間，因此可能會因時期而異。

財務實力評級

 

對本公司保險子公司出具的財務擔保的需求可能會受到評級機構分配給它們的信用評級變化的影響。分配給AGL保險子公司的財務實力評級(或類似評級)，以及分配評級的評級機構最近一次評級行動(或確認)的日期顯示在下表中。

標普(S&P)

KBRA

穆迪

上午，最佳公司， Inc.

年度股東大會

AA(穩定)(7/13/23)

AA+(穩定)(10/20/23)

A1(穩定)(3/18/22)

—

AGC

AA(穩定)(7/13/23)

AA+(穩定)(10/20/23)

(1)

—

AG Re

AA(穩定)(7/13/23)

—

—

—

農業

AA(穩定)(7/13/23)

—

—

A+(穩定)(7/21/23)

AGUK

AA(穩定)(7/13/23)

AA+(穩定)(10/20/23)

A1(穩定)(3/18/22)

—

年齡

AA(穩定)(7/13/23)

AA+(穩定)(10/20/23)

—

—

____________________

(1)美國AGC於2017年1月要求穆迪撤銷對AGC的財務實力評級，但穆迪拒絕了這一請求。穆迪評級為AGC A2(穩定)。

此外，本公司還定期評估分配給其每家公司的每個評級的價值，並可根據評估結果要求評級機構增加或取消其某些公司的評級。不能保證任何評級機構不會在未來對AGL的保險子公司的財務實力評級(或類似評級)採取負面行動，或停止對AGL的一個或多個保險子公司進行評級，無論是自願還是應該子公司的要求。

關於評級行動對本公司的影響超出對其保險產品需求的潛在影響的討論，請參閲“項目1A”。風險因素-公司任何保險或再保險子公司的財務實力或財務增強評級的下調可能會對其業務前景產生不利影響。 ”

    

投資收益

 

淨投資收入是公司從可供出售的固定期限證券和短期投資中賺取的收益以及此類投資組合規模的函數。固定期限證券的投資收益率是投資時市場利率的函數，也是該投資組合中證券的類型、信用質量和期限的函數。

由Puerto Rico發行並作為二零二二年Puerto Rico決議案一部分收取的可換股投資分類為買賣，其公平值變動於綜合經營報表的“買賣證券公平值收益（虧損）”中呈報。於2023年12月31日及2022年12月31日，該等工具的公平值分別為3. 18億元及3. 03億元。

保險部門的權益法投資包括美國保險子公司對某些另類投資的投資，主要是Sound Point和AHP基金。此類投資的收入（虧損）在“被投資方收益（虧損）權益”中報告，通常代表公司在其他被投資方收益中的份額。

85

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保險細分市場

投資收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
淨投資收益
固定期限證券，可供出售：
外部管理(1)			$	207					$	199					$	210
減損證券			58						35						42
波多黎各，新的復甦債券			12						7						—
其他(2)			20						19						23
短期投資			65						13						—
公司間貸款			10						10						10
其他投資資產			3						1						1
投資收益			375						284						286
投資費用			(5)						(6)						(6)
淨投資收益			$	370					$	278					$	280
證券交易的公允價值收益(損失)			$	74					$	(34)					$	—
被投資人收益(虧損)中的權益
克洛斯			$	50					$	(2)					$	29
基於資產			5						5						19
醫療保健			19						(11)						30
其他			8						(43)						66
被投資人收益(虧損)中的權益			$	82					$	(51)					$	144

____________________

(1)現金包括2023年7月1日之前由AssuredIM管理的CLO投資組合部分的收入。

(2)將包括AssuredIM在2023年7月1日之前管理的市政債券投資組合部分的收入。

與2022年相比，2023年的淨投資收入有所增加，主要原因是短期利率上升和平均短期餘額增加，以及減損證券的收入增加。截至2023年12月31日，可供出售的固定期限證券和短期投資的整體税前賬面收益率為4.09%，截至2022年12月31日的税前賬面收益率為3.55%。

重計量匯兑損益和其他收入(虧損)

2023年“重新計量匯兑收益(損失)和其他收入(損失)”主要涉及沖銷以前記錄的2000萬美元的訴訟應計費用、1000萬美元的折算收益和300萬美元的重新計量外匯收益。其他資料見項目8，財務報表和補充數據，附註18，承付款和或有事項。

經濟虧損發展

他説，保險投資組合包括在幾種不同會計模式下入賬的保單，具體取決於合同的特點和公司的控制權。關於要支付(追回)的預期損失的方法和重大估計數的討論，見項目8，財務報表和補充數據，附註4，預計要支付(追回)的損失。關於每種類型合同的計量和確認的GAAP會計政策，請參閲下文第8項財務報表和補充數據中列出的附註。

•附註5：合同作為保險入賬；

•作為信用衍生品入賬的合同附註6；

•附註8適用於功能組別VIE；及

•關於信用衍生工具和FG VIE資產和負債的公允價值方法的附註9。

86

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他説，為了有效地評估和管理整個投保組合的經濟狀況，管理層一致地彙編和分析所有保單的預期損失信息。以下對損失的討論包括保險投資組合中所有合同的預期損失，而不考慮會計模式，除非另有説明。預期應支付(追回)虧損淨額等於預期未來用於支付損失和LAE的現金流出的現值，扣除：(I)預期打撈、代位權和其他回收的流入；(Ii)相關抵押品的超額利差(視情況而定)；以及(Iii)轉讓給再保險人的金額。在確定應支付(追回)的淨預期損失時所用的假設，如拖欠、嚴重程度、貼現率和預期的追回時間框架，在各個部門都是一致的，無論使用何種會計模式。

目前的無風險利率用於在每個報告期結束時貼現預期損失。因此，這些比率的變化會影響經濟損失的發展和損失以及LAE。然而，貼現率變化的影響並不表明該期間的實際信貸減值或改善。截至2023年、2022年和2021年12月31日，用於貼現美國計價敞口預期損失(收回)的加權平均貼現率分別為4.10%、4.08%和1.02%。

下表列出了按會計模型和部門分列的經濟損失發展(效益)的構成，並討論了經濟損失發展(效益)的驅動因素。

應支付(追回)的淨預期損失和發展的淨經濟損失(效益)

按會計模型

						應支付(追回)的淨預期損失												淨經濟損失發展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
會計模式						2023						2022						2023						2022						2021
						(單位：百萬美元)
保險						$	263					$	205					$	174					$	(112)					$	(281)
FG VIE(1)						240						314						(11)						(17)						(20)
信用衍生品						2						3						1						4						14
總計						$	505					$	522					$	164					$	(125)					$	(287)
評級為大的淨風險敞口						$	5,521					$	5,976

____________________

(1)他説，預計為FG VIE支付的損失主要涉及根據2022年波多黎各決議設立的信託(波多黎各信託)。見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險，以及附註4，預期應支付(追回)損失。

應支付(追回)的淨預期損失

按扇區前滾

						截至2023年12月31日的年度
扇區						截至2022年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)						淨經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2023年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)
						(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政						$	403					$	201					$	(206)					$	398
非美國公共財政						9						11						—						20
公共財政						412						212						(206)						418
結構性金融：
美國RMBS						66						(56)						33						43
其他結構性融資						44						8						(8)						44
結構性融資						110						(48)						25						87
總計						$	522					$	164					$	(181)					$	505

87

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						截至2022年12月31日的年度
扇區						截至2021年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)						淨經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2022年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)
						(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政						$	197					$	19					$	187					$	403
非美國公共財政						12						(2)						(1)						9
公共財政						209						17						186						412
結構性金融：
美國RMBS						150						(143)						59						66
其他結構性融資						52						1						(9)						44
結構性融資						202						(142)						50						110
總計						$	411					$	(125)					$	236					$	522

____________________

(1)扣除割讓的已支付損失後的淨額，無論該等金額是否已與再保險人達成和解。割讓的已付損失通常在報告期結束後45天結清。這類金額被記錄為“其他資產”中已支付損失的可收回再保險。

計入經濟損失發展(收益)的無風險率變化的影響是，2023年損失300萬美元，2022年收益1.15億美元。

    

2023年經濟淨虧損發展

公共財政：2023年美國風險敞口的經濟損失為2.01億美元，這主要是由於PREPA和醫療保健風險敞口，但其他市政風險敞口的預期復甦較高，部分抵消了這一損失。

美國RMBS：可歸因於美國RMBS的收益為5600萬美元，主要歸因於與有擔保的第二留置權註銷貸款的較高回收有關的5300萬美元的收益，以及與某些交易表現改善有關的1300萬美元的收益，但被與返還某些以前收到的某些資金有關的1700萬美元的虧損部分抵消。

        2022年經濟淨虧損發展

公共財政：2022年美國風險敞口的經濟損失為1900萬美元，這主要是由於某些波多黎各和醫療保健風險敞口，但被貼現率變化的影響部分抵消。2022年，該公司在美國公共財政部門的淨虧損為1.87億美元，主要與根據2022年波多黎各決議以淨面值20億美元支付的索賠有關，扣除以現金、新復甦債券和CVIS形式的回收。

美國RMBS：美國RMBS的淨收益為1.43億美元，主要涉及與貼現率變化相關的5800萬美元收益、與交易業績改善相關的4900萬美元收益、與註銷的第二留置權貸款更高回收相關的3000萬美元收益、與減損活動相關的2700萬美元收益、與預計違約曲線更新相關的2600萬美元收益，以及與讓出公司與陳述和擔保(R&W)提供商之間的和解相關的某些假定RMBS交易帶來的1700萬美元收益。這些項目都被與較低超額利差有關的7,900萬美元的虧損部分抵消。

    

保險分部損失費用

 

因此，經濟淨虧損發展與綜合經營報表中列報的“虧損及LAE(收益)”金額之間的主要差異在於，虧損及LAE(收益)：(I)在計算金融保證保險合同的損失準備金時考慮遞延保費收入；(Ii)消除與FG VIE相關的虧損及LAE；及(Iii)不包括信用衍生工具的估計虧損。.

其他保險分部虧損支出包括金融保證保險合同的損失和LAE以及信用衍生品的損失，但不影響與FG VIE合併相關的抵銷。

88

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對於金融保證保險合同，每筆交易的預期損失將與該交易的遞延保費收入進行比較。預計將支出的損失是指尚未支出的過去或預期未來淨索賠付款。這筆款項將在未來期間隨着遞延保費收入攤銷為金融保證保險單收入而支出。預計應攤銷虧損是指公司對未來期間將確認的已發生虧損的預測，不包括增加的貼現。當預期將支出的虧損超過遞延保費收入時，將在收益中確認超出部分的虧損。因此，在收入中確認損失的時間不一定與在淨經濟損失發展中報告的實際信用減值或改善的時間重合。從傳統金融保證保險公司獲得的業務組合或經驗豐富的投資組合中獲得的交易(尤其是大型交易)，通常擁有最大的遞延保費收入餘額。因此，在金融保證保險合同上，淨經濟損失發展和損失與LAE之間的最大差異通常與這些保單有關。

雖然預期應支付(追回)虧損是提供公司預期在未來期間支付或收回所有合同金額的現值的重要指標，但預計將支出的虧損也很重要，因為它反映了公司對預期淨虧損的預測，隨着遞延保費收入攤銷為財務保證保險單的收入，預計淨虧損將在未來各時期的綜合經營報表中予以確認。

保險分部損失費用的數額，包括所有保單，不論其形式如何，是上文討論的經濟損失發展數額和特定期間的遞延保費收入攤銷的函數，按合同計算。下表顯示了保險部門的損失費用(福利)。

保險細分市場

損失費用(收益)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
美國公共財政			$	191					$	128					$	(146)
非美國公共財政			—						—						(9)
結構性金融：
美國RMBS			(36)						(120)						(84)
其他結構性融資			6						4						18
結構性融資			(30)						(116)						(66)
保險分部損失費用(收益)合計			$	161					$	12					$	(221)

2022年公共財務虧損開支與經濟利益之間的差異主要歸因於釋放與2022年波多黎各決議案有關的未滿期保費儲備。因此，本公司確認了先前未在經營報表中報告的損失和LAE費用，並就已消除的波多黎各風險敞口的剩餘遞延保費收入確認了相應的已賺保費淨額。 有關預計淨預期損失的預計時間的更多信息，請參見第8項，財務報表和補充數據，附註5，作為保險核算的合同。

僱員薪酬及福利開支及其他營運開支

二零二三年較二零二二年增加主要由於增值税、若干僱員福利相關成本及法律開支增加所致。

所得税撥備(福利)

2023年的税務利益主要與2023年12月百慕大頒佈15%企業所得税而確認的利益1. 89億元有關。新百慕大企業所得税允許與ETA相關的遞延税項資產，該遞延税項資產等於本公司各百慕大保險子公司截至2023年9月30日的資產和負債的公允市值與賬面值之間的差額。預計可收回金額預計將於10至15年內使用，視乎遞延税項資產部分的性質而定，自2025年開始。 這部分被公司其他運營管轄區的所得税費用所抵消。本公司預期其百慕大保險附屬公司將產生税項，並將於2025年開始通過變現遞延税項資產予以抵銷。更多信息見第8項，財務報表和補充數據，附註14，所得税。

    

89

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資產管理部門業績

資產管理部門業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
細分市場收入			$	76					$	112					$	83
細分市場費用			78						119						108
被投資人收益(虧損)中的權益			5						—						—
分部調整後所得税前營業收入(虧損)			3						(7)						(25)
減去：所得税撥備(福利)			—						(1)						(6)
分部調整後營業收入(虧損)			$	3					$	(6)					$	(19)

上表所列業績為（i）收入（資產管理及表現費用）、無形資產攤銷及AssuredIM於二零二一年、二零二二年及二零二三年上半年（於Sound Point交易及AHP交易前）的薪酬及其他經營開支，以及（ii）2023年第三季度Sound Point收益的權益（聲音點結果報告滯後四分之一），扣除與Sound Point基差相關的有限壽命無形資產攤銷及（iii）其他資產管理相關收入。 更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

管理的資產

直到2023年7月1日，也就是Sound Point交易和AHP交易的生效日期，該公司一直使用AUM作為衡量其資產管理部門進展的指標之一。資產管理是指由資產管理公司管理、建議或服務的資產。截至2023年6月30日，保證的IM AUM為164億美元。截至2023年7月1日，大約151億美元的資產管理(其中3.85億美元歸因於該公司)被轉移到Sound Point。同樣在2023年7月，通過將AHP出售給由其管理合夥人擁有和控制的實體，剩餘AUM約13億美元的管理(其中1.85億美元可歸因於本公司)被轉移。AHP將繼續管理醫療基金。在2023年第二季度，(I)在某些清盤和機會基金的收穫期(當基金超過其投資期並實現投資價值時)管理的約1.59億美元的資產管理轉移給了第三方清算人，以及(Ii)根據投資管理協議管理的投資級市政債券和CLO按公允價值計算的約5.13億美元的管理轉移給了一名內部經理和公司的一名外部固定到期日證券經理。隨着Sound Point交易和AHP交易的生效，公司不再擁有任何AUM。見項目8，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

90

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企業部門業績

企業部門業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
收入
出售資產管理子公司的收益			$	262					$	—					$	—
其他			13						4						2
總收入			275						4						2
費用
利息支出			99						89						96
債務清償損失			—						—						175
員工薪酬和福利支出			38						30						21
其他運營費用			79						24						20
總費用			216						143						312
調整後的所得税前營業收入(虧損)			59						(139)						(310)
減去：所得税撥備(福利)			14						(5)						(47)
調整後營業收入(虧損)			$	45					$	(134)					$	(263)

出售資產管理子公司的收益與Sound Point交易和AHP交易有關。見項目8，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

公司部門利息支出主要涉及美國控股公司發行的債務，還包括2023年、2022年和2021年1000萬美元的部門間利息支出，主要與向美國保險子公司發行的2.5億美元AGUS債務有關。2023年8月21日，AGUS發行了3.5億美元2028年到期的利率為6.125的優先債券。2023年9月25日，AGUS用此次發行的收益贖回了3.3億美元2024年到期的5%優先債券。2023年的利息支出高於2022年，這是由於6.125釐優先債券的額外利息支出以及浮動利率動漫A系列增強型次級債券的利息上升所致。有關更多信息，請參閲“-流動性和資本資源-AGL及其美國控股公司，應付公司間貸款”。

公司事業部員工薪酬福利支出是根據時間研究進行的費用分配，是指在控股公司活動、資本管理、公司監督和治理方面發生的成本和花費的時間，包括董事董事會費用、法律費用和其他直接或分配費用。2023年的營業費用還包括與Sound Point交易和AHP交易相關的費用以及更高的增值税費用。Sound Point和AHP公司部門的交易相關費用為4000萬美元，主要包括2500萬美元的諮詢和同意費以及800萬美元的法律費用。

2023年的所得税撥備包括可歸因於紐約州税法變化的1900萬美元福利。

其他(合併FG VIE和CIV的效果)

    

此外，合併FG VIE和CIV、部門間取消以及將可報銷基金費用重新分類為收入的影響在“其他”中介紹。見項目8，財務報表和補充數據，附註2，分部信息。

當被視為主要受益人時，公司合併的實體類型主要包括：(I)保險子公司承保其債務義務的實體；(Ii)與完成2022年波多黎各決議有關的託管信託；以及(Iii)投資工具，如(A)Sound Point和AHP基金，以及(B)2023年7月1日之前的抵押融資實體和CLO倉庫。該公司消除了其FG VIE和CIV之間以及其保險和資產管理子公司之間的公司間交易以及CIV之間的公司間交易的影響。

合併FG VIE(而不是在保險部門核算相關保險合同)對合並財務報表有重大的毛計影響，包括：(I)建立FG VIE的資產

91

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(Ii)撇除保險附屬公司與FG VIE之間的財務保證保險合約相關的保費及虧損/收回；及(Iii)撇除與保險附屬公司購買FG VIE的債務責任有關的投資結餘。

合併CIV(而不是將其計入權益法投資)對資產、負債和現金流有重大影響，包括：(I)CIV的資產和負債的設立以及相關的公允價值變動；(Ii)取消AssuredIM從CIV賺取的資產管理費(2023年7月1日之前)；(Iii)取消保險子公司的權益法投資和被投資方收益(虧損)中的相關權益；以及(Iv)為非公司所有的金額設立非控制性權益(NCI)。

美國保險子公司在CIV中的所有權權益的經濟影響在保險部門中顯示為被投資人的收益(虧損)中的權益，而CIV的影響在合併基礎上作為單獨的項目(“合併投資工具的公允價值收益(損失)”和“NCI”)顯示。由於Sound Point交易和AHP交易，公司解除合併CIV資產47億美元和CIV負債44億美元。

合併CIV的淨影響包括2023年Sound Point交易和AHP交易引發的1600萬美元虧損和2021年合併帶來的3100萬美元收益，如項目8，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和合並投資工具所述。

下表反映了合併FG VIE和CIV對合並業務報表的影響。該等金額包括：(I)FG VIE及CIV的收入及開支；及(Ii)合併後的FG VIE或CIV與營運及投資附屬公司之間的合併、調整及註銷。

合併FG VIE和CIV對合並經營報表的影響

增加(減少)

						截至十二月三十一日止的年度：
						2023						2022						2021
對財務報表行項目的影響						(單位：百萬)
FG VIE的公允價值收益(虧損)(1)						$	8					$	22					$	23
CIV的公允價值收益(虧損)						88						17						127
被投資方收益(虧損)中的權益(2)						(59)						12						(50)
其他(3)						(41)						(44)						(34)
對税前收入的影響						(4)						7						66
減去：税收撥備(福利)						(5)						—						6
對淨收益(虧損)的影響						1						7						60
減去：對非控股權益的影響(4)						22						13						30
對可歸因於AGL的淨收益(虧損)的影響						$	(21)					$	(6)					$	30
按VIE類型
FG VIE						$	(4)					$	4					$	(1)
CIV						(17)						(10)						31
對可歸因於AGL的淨收益(虧損)的影響						$	(21)					$	(6)					$	30

____________________

(1)可歸因於(I)本公司本身對FG與追索權競爭負債的信用風險的變化及(Ii)可供出售的固定到期日證券的未實現損益以外的因素導致的FG VIE資產及負債的公允價值變動。

(2)資產淨值是指Agas和其他子公司對某些另類投資，主要是Sound Point和AHP基金(以及2023年7月1日之前的AssuredIM管理基金)的投資中被投資人在收益(虧損)中的權益消除。

(三)負債包括淨賺取保費、淨投資收益、資產管理費、重計量匯兑收益(虧損)、其他收益(虧損)、虧損和LAE(收益)及其他經營費用。

(4)A代表Sound Point管理的合併基金的比例，在2023年7月1日之前，AssuredIM基金的收入不屬於Agas或任何其他子公司的所有權權益。

92

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與公認會計準則的對賬

可歸因於AGL的淨收益(虧損)的對賬

調整後營業收入(虧損)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	739					$	124					$	389
税前調整較少：
已實現的投資收益(虧損)			(14)						(56)						15
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			106						(18)						(64)
CCS公允價值損益			(35)						24						(28)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			51						(110)						(21)
税前調整總額			108						(160)						(98)
税前調整對税收的影響較小			(17)						17						17
調整後營業收入(虧損)			$	648					$	267					$	470
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)(扣除調整後營業收入中包括的税收撥備(收益)$(5)、$-和$6			$	(21)					$	(6)					$	30

已實現投資淨收益(虧損)

下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的構成部分。

已實現投資淨收益(虧損) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
出售可供出售證券的已實現收益總額			$	21					$	3					$	20
出售可供出售證券的已實現虧損總額			(19)						(45)						(5)
淨外幣收益(虧損)			(1)						(4)						2
信貸損失撥備和出售意向的變化			(14)						(21)						(7)
其他已實現淨收益（損失）			(1)						11						5
已實現投資淨收益(虧損)			$	(14)					$	(56)					$	15

作為2022年波多黎各決議案一部分收取的新回收債券銷售為2023年及2022年銷售已實現收益總額及2022年銷售已實現虧損總額的主要組成部分。

信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益（損失）

信用衍生品的公允價值的變化是由於公司自身的信用評級和信用利差、抵押品信用利差、名義金額、參考實體的信用評級、預期條款、已實現收益(虧損)和其他結算、利率和其他市場因素的變化。與信用衍生工具收入相關的信用衍生工具公允價值變動及預期虧損變動部分計入保險分部業績。信用衍生工具未實現公允價值收益和虧損的非信用減值相關變化不包括在調整後營業收入的保險分部計量中，因為它們不代表實際索賠或損失，預計隨着風險敞口接近到期日將逆轉為零。本公司信用衍生工具的公允價值變動不反映實際或預期的索賠或信貸損失，對本公司的法定索賠支付資源、評級機構資本或監管資本狀況沒有影響。信用衍生品的未實現收益(虧損)可能在未來一段時間內大幅波動。除在保險分部確認為虧損支出的基礎信貸減值外，承保投資組合中信貸衍生工具的公允價值調整屬非經濟調整，在該投資組合的剩餘期限內轉為零。

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信貸息差變動之影響將視乎釐定公平值時之成交量、年期、利率及其他市況而有所不同。此外，由於每項交易均有獨特的抵押品及結構性條款，每項交易的公平值變動可能會有很大差異。信用衍生品合同的公允價值也反映了本公司基於購買AGC信用保護的價格而產生的自身信用成本。由於AGM投資組合中剩餘CDS合約的數量和特徵相對較低，AGM CDS價差的變化不會顯著影響這些CDS合約的公允價值。本公司根據AGC於各結算日買賣的CDS報價釐定其本身的信貸風險。一般而言，基礎債務的信用利差擴大會導致未實現損失，而基礎債務的信用利差縮小會導致未實現收益。在AGC上交易的CDS價格的擴大具有抵消由於一般市場信用利差擴大而導致的未實現損失的效果，而在AGC上交易的CDS價格的縮小具有抵消由於一般市場信用利差縮小而導致的未實現收益的效果。

 

本公司的信用衍生工具合約的估值需要使用包含重大、不可觀察輸入數據的模型。用於確定公允價值的模型主要是根據本公司過去觀察到的類似交易的市場慣例內部開發的。自2009年以來，該市場的新發行活動非常有限，截至2023年12月31日，公司的信用衍生品合約的市場價格通常不可用。公允價值估計的輸入數據包括各種市場指數、信用利差、公司自身的信用利差和估計合同付款。有關其他信息，請參見項目8，財務報表和補充數據，附註9，公允價值計量。

於2023年，非信貸減值相關未變現公平值收益主要由於抵押品資產息差普遍較低而產生。

於2022年，非信貸減值相關未變現公平值虧損主要由於資產息差擴大而產生，惟部分被AGC信貸保障的市場成本於期內增加導致購買AGC保障的成本增加以及貼現率變動所抵銷。 對於那些定價等於或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC CDS保護的成本（管理層稱之為AGC CDS利差）增加時，本公司（或另一家可比實體）預期從這些交易中獲得的隱含利差減少。

CCS公允價值損益

2023年CCS的公平值虧損主要由於市場價差收窄。2022年CCS的公平值收益主要受倫敦銀行同業拆息上升所帶動。CCS之公平值收益（虧損）受市場息差及利率、信貸息差及其他市場因素之變動嚴重影響，並部分隨其波動，預期不會導致經濟收益或虧損。

重新計量的匯兑損益

所有期間的外匯損益主要與長期應收保費的重新計量有關，公司記錄未來分期保費的現值，主要是由於英鎊匯率的變化，在較小程度上，歐元相對於美元的匯率變化。於2023年12月31日及2022年12月31日，分別約70%及74%的應收毛保費（扣除應付佣金）以美元以外的貨幣計值，主要為英鎊及歐元。歐洲基礎設施和結構性融資交易的溢價通常全部或部分分期支付，而美國公共融資交易的溢價通常是預先支付的。

下表顯示了截至資產負債表日期的外匯匯率。

外匯匯率

美元/外幣

			截至12月31日，
			2023												2022												2021
英鎊，英鎊			$1.273												$1.208												$1.353
歐元			$1.104												$1.071												$1.137

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非公認會計準則財務指標

 

本公司同時披露：（i）按照公認會計原則確定的財務指標;（ii）不按照公認會計原則確定的財務指標（非公認會計原則財務指標）。被確定為非GAAP的財務指標不應被視為GAAP財務指標的替代品。非GAAP財務指標的主要限制是可能缺乏與其他公司財務指標的可比性，這些公司對非GAAP財務指標的定義可能與本公司的定義不同。

該公司認為，其非GAAP財務指標的介紹提供了必要的信息，分析師可以在其關於Assured Guaranty的研究報告中計算他們對Assured Guaranty財務業績的估計，以及投資者，分析師和金融新聞媒體評估Assured Guaranty的財務業績。

公認會計準則要求公司合併其被視為主要受益者的實體，包括：

•本公司不擁有的FG VIE，其風險僅限於其在金融保證保險合同下的義務，以及

•某些子公司投資的CIV。

該公司披露了FG VIE和CIV合併的影響，這些合併包含在每項適用的非GAAP財務衡量標準中。該公司相信，這些信息也可能有助於分析師和投資者評估Assured Guaranty的財務業績。就綜合FG VIE及CIV而言，各綜合FG VIE及CIV對本公司的經濟影響主要反映在保險分部的業績中。

公司管理層和AGL董事會使用進一步調整的非GAAP財務指標，以剔除FG VIE和CIV合併(公司稱為其核心財務指標)的影響，以及GAAP財務指標和其他因素，以評估公司的經營結果、財務狀況和實現長期目標的進展。該公司在其決策過程中使用核心財務措施，並在計算管理薪酬的某些組成部分時使用。本公司用以釐定薪酬的財務措施包括：(1)經調整的營業收入，進一步調整以消除FG VIE及CIV合併的影響；(2)經調整的營運股東權益，進一步調整以消除FG VIE及CIV合併的影響；(3)經調整的每股賬面價值，進一步調整以消除FG VIE及CIV合併的影響；及(4)PVP。

AGL管理層認為，許多投資者、分析師和財經新聞記者將調整後的經營股東權益和/或調整後的賬面價值(每一項進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響)作為評估AGL當前股價或預期股價的主要財務指標，也作為他們決定推薦、購買或出售AGL普通股的基礎。管理層還認為，公司的許多固定收益投資者還使用調整後的運營股東權益，進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響，以評估公司的資本充足率。

調整後的營業收入進一步根據FG VIE和CIV合併的影響進行調整，使投資者和分析師能夠與財務數據庫公開發布的分析師普遍估計相比較，評估公司的財務業績。

以下段落定義了公司披露的每一項非GAAP財務衡量標準，並描述了為什麼它是有用的。就存在直接可比GAAP財務指標的程度而言，非GAAP財務指標與最直接可比較的GAAP財務指標的對賬如下。

調整後的營業收入

 

管理層認為，調整後的營業收入是一項有用的措施，因為它澄清了對公司經營業績的理解。調整後的營業收入定義為根據公認會計準則報告的可歸因於AGL的淨收益(虧損)，經下列因素調整：

 

1)    沖銷公司投資的已實現收益(虧損)，但不包括歸類為交易的證券的收益和虧損。實現損益的時間在很大程度上取決於市場信貸週期，在不同時期可能會有很大差異。出售的時間在很大程度上取決於公司的酌情決定權，並受到市場機會以及公司的税收和資本狀況的影響。

2)    抵銷在淨收益中確認的信用衍生品的非信用減值相關未實現公允價值收益(虧損)，淨收益是超過當前的未實現公允價值收益(虧損)金額

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該等公允價值調整受市場利率、本公司信貸息差及其他市場因素的變化嚴重影響，並在一定程度上隨市場利率的變化而波動，預計不會導致經濟損益。

 

3)    抵消在淨收入中確認的公司CCS的公允價值收益(虧損)。這些數額受到市場利率變化、公司信用利差、公司公開交易債務的價格指標和其他市場因素的影響，預計不會導致經濟收益或損失。

4)    抵銷重新計量應收保費淨額的匯兑收益(損失)以及在淨收入中確認的損失和LAE準備金。長期應收賬款及損失和LAE準備金代表未來合同或預期現金流的現值。因此，本期匯兑重估損益並不一定代表公司最終將確認的匯兑損益總額。

 

5)    消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

關於可歸因於AGL的淨收入(虧損)與調整後的營業收入(虧損)的對賬，見“--業務結果--按照公認會計準則對賬”。

調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值

 

瑞士信貸管理層認為，調整後的經營股東權益是一項有用的衡量標準，因為它排除了預計不會導致經濟損益的投資、信用衍生品和CCS的公允價值調整。

**調整後的營業股東權益定義為根據GAAP報告的歸屬於AGL的股東權益，經以下因素調整：

 

1)    抵銷信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(虧損)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)，以及非經濟付款。此類公允價值調整受市場利率、信用利差和其他市場因素的變化影響很大，部分還會隨之波動，預計不會造成經濟上的得失。

2)    消除公司CCS的公允價值收益(虧損)。這些數額受到市場利率變化、公司信用利差、公司公開交易債務的價格指標和其他市場因素的影響，預計不會導致經濟收益或損失。

 

3)    抵消公司投資的未實現收益(虧損)，這些收益(虧損)被記錄為累計其他全面收益(AOCI)的組成部分。投資組合的公允價值調整中的AOCI部分被視為不經濟，因為本公司通常持有這些投資至到期，因此不會確認經濟收益或損失。

(4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

 

管理層使用調整後的賬面價值，進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響，衡量公司的內在價值，不包括特許經營價值。經調整的每股賬面價值，經FG VIE和CIV合併進一步調整(經核心調整的賬面價值)，是決定某些長期薪酬元素對管理層和員工的金額時使用的關鍵財務指標之一，並由評級機構和投資者使用。管理層認為，調整後的賬面價值是一種有用的衡量標準，因為它能夠評估公司的有效保費和扣除預期虧損後的收入。調整後的賬面價值是調整後的經營股東權益，如上文所述，進一步調整後的賬面價值如下：

 

1)    消除遞延收購成本，淨額。這些數額是已經支付或應計的、將在未來會計期間支出的遞延費用淨額。

 2)    加上估計未來淨收入的淨現值。請參見下面的內容。

 

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3)    扣除再保險後，超出預期損失的金融擔保合同的遞延保費收入。這一數額代表預期未來淨賺取保費的現值，減去未反映在公認會計準則權益中的預期虧損現值。

4)消除與上述調整有關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

此外，包括在調整後賬麪價值中的未賺取保費和收入將在未來期間賺取，但由於匯率、提前還款速度、終止、信用違約和其他因素的變化，實際收益可能與確定當前調整後賬麪價值時使用的估計金額有實質性差異。

AGL應佔股東權益對賬

調整後的經營股東權益和調整後的賬面價值 

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			税後						每股收益						税後						每股收益
			(美元，單位為百萬美元，不包括股份金額)
AGL應佔股東權益			$	5,713					$	101.63					$	5,064					$	85.80
税前調整較少：
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			34						0.61						(71)						(1.21)
CCS公允價值損益			13						0.22						47						0.80
投資組合的未實現收益(虧損)			(361)						(6.40)						(523)						(8.86)
更少的税收			37						0.66						68						1.15
調整後的營業股東權益			5,990						106.54						5,543						93.92
税前調整：
減去：遞延收購成本			161						2.87						147						2.48
加值：估計未來淨收入的淨現值			199						3.54						157						2.66
加上：金融擔保合同的淨遞延保費收入超過預期損失將計入費用			3,436						61.12						3,428						58.10
加税			(699)						(12.41)						(602)						(10.22)
調整後的賬面價值			$	8,765					$	155.92					$	8,379					$	141.98
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)包括在：
調整後的營業股東權益(扣除税項準備1美元和4美元后的淨額)			$	5					$	0.07					$	17					$	0.28
調整後賬麪價值(扣除税項撥備(利益)後為0美元和3美元)			—						—						11						0.19

估計未來淨收入的淨現值

管理層認為，這一數額是一項有用的衡量標準，因為它能夠評估非金融保證保險合同的估計未來收入淨額的現值。這一數額是扣除再保險、轉讓佣金和保費税後這些合同的估計未來收入(具有淨預期損失的信用衍生品除外)的淨現值。

未來的分期付款保費按上一歷年購買的固定到期日證券(減損證券除外)的大約平均税前賬面收益率貼現。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。債務的估計未來收入的淨現值可能會因貼現率的變化或債務的估計未來淨收入的變化而發生變化，這可能會由於外匯匯率、提前還款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素的變化而變化。沒有相應的公認會計準則財務衡量標準。

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PVP或新業務產品的現值    

管理層認為，PVP是一種有用的衡量標準，因為它能夠通過考慮報告期內承保的所有新合同的估計未來分期付款保費的價值以及現有合同的額外分期付款保費和費用(可能源於附加費或費用或發行人沒有調用公司預計將被召回的承保債務)來評估保險部門的新業務生產的價值，無論形式如何，管理層認為GAAP毛保費和信用衍生品公允價值的變化沒有充分衡量這一點。在某一特定期間簽訂的合同的現金點定義為收到的預付和分期付款毛保費以及估計未來分期付款毛保費的現值。

未來的分期付款保費按上一歷年購買的固定期限證券的大約平均税前賬面收益率貼現，不包括某些固定期限證券，如減損證券。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。根據公認會計原則，財務擔保分期付款保費以無風險利率貼現。此外，根據公認會計原則，管理層根據交易的合同條款記錄涵蓋非同質資產池的金融擔保保險合同的未來分期付款保費，而出於PVP的目的，管理層記錄公司預期收到的未來分期付款保費的估計，這可能基於比交易合同條款更短的時間段。

實際的分期付款保費可能與公司在PVP計算中估計的不同，原因包括但不限於外匯匯率的變化、預付款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素。

GWP與PVP的對賬

			截至2023年12月31日的年度
			公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球變暖			$	211					$	82					$	59					$	5					$	357
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			109						74						59						5						247
前期GWP			102						8						—						—						110
另加：分期付款及其他(2)			110						75						68						41						294
PVP			$	212					$	83					$	68					$	41					$	404

			截至2022年12月31日的年度
			公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球變暖			$	248					$	75					$	37					$	—					$	360
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			40						75						30						—						145
前期GWP			208						—						7						—						215
另加：分期付款及其他(2)			49						68						36						7						160
PVP			$	257					$	68					$	43					$	7					$	375

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			截至2021年12月31日的年度
			公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球變暖			$	231					$	89					$	51					$	6					$	377
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			43						65						44						6						158
前期GWP			188						24						7						—						219
另加：分期付款及其他(2)			47						55						35						5						142
PVP			$	235					$	79					$	42					$	5					$	361

_____________

(1)這包括按規定的GAAP貼現率貼現的分期付款保單新業務的現值、由於假設變化而對現有分期付款保單進行的GWP調整以及其他GAAP調整。

(2)它包括以上一歷年購買的固定期限證券的大約平均税前賬面收益率貼現的未來保費和新業務分期付款的費用現值，但不包括某些固定期限證券，如減損證券。2023年和2022年還包括與公司承保的其他擔保相關的未來保費和費用的現值，根據公認會計準則，這些擔保根據會計準則編纂(ASC)460進行會計處理。保證。

投保投資組合

財務擔保風險敞口

下表提供了有關金融擔保保險投資組合的信息，以補充第8項“財務報表和補充數據”附註3“未償還風險”中提供的披露和討論。

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下表列出了按行業劃分的財務擔保投資組合，扣除對再保險公司的割讓。它包括截至提交日期的所有未清償金融擔保合同，無論書面形式(即信用衍生品形式或傳統金融保證保險形式)或適用的會計模式(即保險、衍生品或FG VIE合併)。

金融擔保組合

按行業劃分的未償還淨面值

						截至2023年12月31日						截至2022年12月31日
扇區						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政：
一般義務						$	74,609					$	71,868
税收支持						33,060						33,752
市政公用事業						29,300						26,436
交通運輸						22,052						19,688
醫療保健						12,604						11,304
基礎設施融資						8,796						6,955
高等教育						7,250						7,137
住房收入						1,152						959
投資者所有的公用事業公司						329						332
可再生能源						167						180
其他公共財政						970						1,025
美國公共財政總額						190,289						179,636
非美國公共財政：
受監管的公用事業						20,545						17,855
基礎設施融資						15,430						13,915
主權國家和次主權國家						9,869						9,526
可再生能源						2,030						2,086
池化基礎設施						1,133						1,081
非美國公共財政總額						49,007						44,463
公共財政總額						239,296						224,099
結構性金融：
美國結構性金融：
保險證券化						4,379						3,879
RMBS						1,774						1,956
集合公司債務						631						625
金融產品						464						453
消費者應收賬款						314						437
認購融資設施						178						72
其他結構性融資						892						806
美國結構性融資總額						8,632						8,228
非美國結構性融資：
認購融資設施						444						219
集合公司債務						425						344
RMBS						252						263
其他結構性融資						104						105
非美國結構性融資總額						1,225						931
結構性融資總額						9,857						9,159
未償還淨面值總額						$	249,153					$	233,258

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第二次支付的保險面值未償還是指本公司已承保的已由另一家金融保證保險人承保的交易，並且只有在標的保險義務的債務人和主要金融保證保險人都違約的情況下，本公司才有義務根據其保險支付此類交易。本公司根據相關承保債務承保此類交易，而不考慮主要財務保證保險人，並對交易進行內部評級，標的債務評級和主要財務擔保人的評級中較高者。截至2023年12月31日和2022年12月31日，第二支付的保險面值餘額為43億美元。

下表顯示了截至2023年12月31日，該公司按收入來源劃分的美國十大公共融資、美國結構性融資和非美國敞口，不包括相關部門和上市公司。

按收入來源劃分的美國十大公共財政風險

截至2023年12月31日

			未償還的淨標準桿						佔美國公共財政總淨額的百分比						額定值
			(美元，單位：百萬美元)
新澤西州			$	2,905					1.5		%				BBB
賓夕法尼亞州			2,196						1.1						BBB+
杜勒斯收費公路（Dulles Toll Road）			1,633						0.9						BBB+
紐約大都會運輸署			1,481						0.8						A-
紐約電力局			1,460						0.8						AA-
山麓/東部運輸走廊局			1,326						0.7						BBB+
阿拉米達走廊運輸管理局			1,309						0.7						BBB+
北德克薩斯收費公路管理局			1,295						0.7						A+
公共精神健康，伊利諾伊州			1,000						0.5						A-
加利福尼亞州聖華金山交通			988						0.5						BBB
美國十大公共財政風險敞口合計			$	15,593					8.2		%

美國十大結構性金融風險敞口

截至2023年12月31日

			未償還的淨標準桿						美國結構性融資淨面值佔總餘額的百分比						額定值
			(美元，單位：百萬美元)
美國私人保險證券化			$	1,100					12.7		%				AA型
美國私人保險證券化			950						11.0						A+
美國私人保險證券化			944						10.9						AA-
美國私人保險證券化			399						4.6						AA-
美國私人保險證券化			399						4.6						AA-
美國私人保險證券化			386						4.5						AA-
SLM助學貸款信託基金2007-A			163						1.9						AA型
私人中端市場關閉			129						1.5						AAA級
美國私人保險證券化			125						1.5						AA型
DB Master Finance LLC			119						1.4						BBB
美國十大結構性金融敞口合計			$	4,714					54.6		%

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十大非美國風險敞口

截至2023年12月31日

			國家						未償還的淨標準桿						未償還的非美國淨面值總額的百分比						額定值
									(美元，單位：百萬美元)
南方水務有限公司			英國						$	2,409					4.8		%				BBB
泰晤士河水務公司財務公司			英國						2,106						4.2						BBB
南方燃氣網絡公司			英國						2,065						4.1						BBB+
WWR Cymru財務有限公司			英國						1,834						3.7						A-
盎格利亞水務融資公司			英國						1,732						3.4						A-
國家電網燃氣PLC			英國						1,632						3.2						A-
魁北克省			加拿大						1,436						2.8						AA-
渠道通企業財務PLC			法國、英國						1,257						2.5						BBB
約克郡水務金融公司			英國						1,087						2.2						BBB
英國廣播公司(BBC)			英國						1,042						2.1						A+
十大非美國風險敞口合計									$	16,600					33.0		%

按發行規模劃分的金融擔保組合

該公司通過對大大小小的問題進行保險和再保險，尋求廣泛的市場覆蓋面。下表列出了按公司風險敞口的原始規模劃分的公司投資組合的分佈。

按發行規模分列的公共財政組合

截至2023年12月31日

每期原始票面金額						數量 議題						淨標準桿 傑出的						佔公眾的百分比 金融 淨標準桿 傑出的
						(百萬美元)
不到1000萬美元						9,945						$	30,038					12.6		%
1000萬至5000萬美元						3,576						62,542						26.1
5000萬至1億美元						638						37,760						15.8
1億至2億美元						343						41,453						17.3
2億美元或更多						227						67,503						28.2
總計						14,729						$	239,296					100.0		%

按發行規模劃分的結構性融資組合

截至2023年12月31日

每期原始票面金額						數量 議題						淨標準桿 傑出的						結構化的百分比 金融 淨標準桿 傑出的
						(百萬美元)
不到1000萬美元						103						$	90					0.9		%
1000萬至5000萬美元						139						1,033						10.4
5000萬至1億美元						53						1,248						12.7
1億至2億美元						54						1,990						20.2
2億美元或更多						83						5,496						55.8
總計						432						$	9,857					100.0		%

波多黎各的風險敞口

 

**該公司已為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)各主管當局和公共公司的債務風險敞口提供保險，截至

102

---

2023年12月31日，所有這些都被評為大額。從2016年1月1日開始，波多黎各的一些風險敞口已經拖欠債券付款，該公司現在已經就其在波多黎各的所有風險敞口支付了索賠，市財政局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

以下表格提供了有關波多黎各風險敞口的信息，以補充下文“--流動性和資本資源--保險子公司、財務擔保政策”和第8項“財務報表和補充數據，附註3，未償還風險敞口”中提供的披露和討論。

公司對波多黎各的風險敞口

截至2023年12月31日

						未償還的淨標準桿
						年度股東大會						AGC						AG Re						淘汰(1)						未償還淨面值總額						未償還總票面價值
						(單位：百萬美元)
波多黎各違約風險敞口
PREPA						$	377					$	67					$	180					$	—					$	624					$	633
全部違約						377						67						180						—						624						633
解決了波多黎各的風險敞口(2)
PRHTA(運輸收入)						14						157						87						(14)						244						244
PRHTA(駭維金屬加工收入)						109						11						8						—						128						128
已解決的總數						123						168						95						(14)						372						372
其他波多黎各風險（3）
MFA						84						6						18						—						108						114
PRASA和PR U						—						1						—						—						1						1
總計其他						84						7						18						—						109						115
對波多黎各的總風險敞口						$	584					$	242					$	293					$	(14)					$	1,105					$	1,120

____________________

(1)淨面值未償抵銷涉及第二次支付保單，根據該保單，一家Assured Guaranty保險子公司擔保另一家Assured Guaranty保險子公司已經承保的義務。

（二） 根據2022年波多黎各決議。根據HTA計劃收到的與剩餘保險風險敞口相關的對價（例如通行費債券和CVI）在FG VIE的資產中報告（見第8項，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利益實體和合並投資工具）。

(3)確認到目前為止，所有這些保險風險的償債都已支付，沒有向公司提出任何保險索賠。

103

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下表顯示了波多黎各當局和本公司承保的公共公司的各種義務的預定攤銷。本公司保證支付債務服務時，這些金額是計劃支付，不能要求支付加速的基礎上。倘債務人未能履行其責任，本公司將僅支付任何特定期間內到期的債務服務與債務人已支付金額之間的差額。

波多黎各淨資產攤銷時間表

截至2023年12月31日

			預定淨面值攤銷
			2024 Q1			2024 Q2			2024 Q3			2024 Q4			2025			2026			2027			2028			2029 -2033			2034 -2038			2039 -2041			總計
			(單位：百萬美元)
波多黎各違約風險敞口
PREPA			$	—		$	—		$	93		$	—		$	68		$	105		$	105		$	68		$	176		$	9		$	—		$	624
全部違約			—			—			93			—			68			105			105			68			176			9			—			624
解決波多黎各的風險敞口
PRHTA(運輸收入)			—			—			—			—			—			—			—			—			—			127			117			244
PRHTA(駭維金屬加工收入)			—			—			—			—			—			—			—			—			44			84			—			128
已解決的總數			—			—			—			—			—			—			—			—			44			211			117			372
波多黎各的其他風險敞口
MFA			—			—			16			—			16			35			15			13			13			—			—			108
PRASA和U of PR			—			—			1			—			—			—			—			—			—			—			—			1
波多黎各其他風險敞口總額			—			—			17			—			16			35			15			13			13			—			—			109
總計			$	—		$	—		$	110		$	—		$	84		$	140		$	120		$	81		$	233		$	220		$	117		$	1,105

波多黎各淨還本付息攤銷表

截至2023年12月31日

			預定淨償債攤銷
			2024 Q1			2024 Q2			2024 Q3			2024 Q4			2025			2026			2027			2028			2029 -2033			2034 -2038			2039 -2041			總計
			(單位：百萬美元)
波多黎各違約風險敞口
PREPA			$	12		$	3		$	105		$	3		$	92		$	126		$	122		$	80		$	199		$	9		$	—		$	751
全部違約			12			3			105			3			92			126			122			80			199			9			—			751
解決波多黎各的風險敞口
PRHTA(運輸收入)			6			—			6			—			13			13			12			13			65			172			128			428
PRHTA(駭維金屬加工收入)			3			—			3			—			7			7			7			7			76			93			—			203
已解決的總數			9			—			9			—			20			20			19			20			141			265			128			631
波多黎各的其他風險敞口
MFA			3			—			19			—			20			39			17			14			13			—			—			125
PRASA和U of PR			—			—			1			—			—			—			—			—			—			—			—			1
波多黎各其他風險敞口總額			3			—			20			—			20			39			17			14			13			—			—			126
總計			$	24		$	3		$	134		$	3		$	132		$	185		$	158		$	114		$	353		$	274		$	128		$	1,508

在2023年第四季度，波多黎各信託基金中的所有通行費債券都被贖回，產生了1.54億美元的現金收益。截至2023年12月31日，此類現金收益佔波多黎各信託基金資產的絕大多數。2024年1月，這些收益被用來償還波多黎各信託基金的部分債務。波多黎各信託公司的剩餘債務將由美國保險子公司根據其財務擔保政策支付，不再依賴PRHTA的信用。

104

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對美國RMBS的金融擔保敞口

    下表提供了有關美國RMBS風險的信息，以補充第8項財務報表和補充數據，附註3，未償還風險，以及附註4，預期將支付(追回)損失中提供的披露和討論。截至2023年12月31日，美國RMBS敞口占未償還淨面值總額的0.7%，美國大額RMBS佔未償還大額淨面值總額的17.3%。

截至2023年12月31日按保險年份和風險類型劃分的美國RMBS分佈 

投保年份：						素數 第一留置權						Alt-A 第一，留置權						選擇權 武器						次貸 第一留置權						第二 留置權						未償還淨面值總額
						(單位：百萬美元)
2004年及之前版本						$	8					$	7					$	—					$	301					$	9					$	325
2005						21						110						14						178						40						363
2006						21						22						1						37						93						174
2007						—						179						15						554						134						882
2008						—						—						—						30						—						30
總暴露量						$	50					$	318					$	30					$	1,100					$	276					$	1,774
被評為大風險敞口						$	30					$	191					$	14					$	602					$	104					$	941

流動性與資本資源

AGL及其美國控股公司

AGL直接擁有(I)AG Re保險公司，這是一家總部設在百慕大的保險公司，以及(Ii)Aagus，這是一家擁有未償還公共債務的美國控股公司。AGUS直接擁有：(I)AGC，一家總部設在馬裏蘭州的保險公司；以及(Ii)AGMH，一家未償還公共債務的美國控股公司。AGMH直接擁有AGM，這是一家註冊在紐約的保險子公司。AGUS和AGMH統稱為美國控股公司。

資金來源和用途

 

AGL及其美國控股公司的流動性在很大程度上依賴於其運營子公司的股息和其他分配(有關股息和其他資本分配限制的説明，請參閲下文“-保險子公司-來自保險子公司的分配”)及其獲得外部融資的機會。AGL和美國控股公司的經營流動性要求包括：

•AGUS和AGMH發行的債務本金和利息；

•AGL普通股的股息；以及

•經營費用的支付。

AGL及其美國控股公司也可能需要流動性來：

•對其經營子公司進行資本投資；

•為收購新業務提供資金；

•購買或贖回公司的未償債務；或

•根據AGL的股份回購授權回購AGL的普通股。

在正常業務過程中，本公司會根據控股公司開支和股息政策，以及評級機構的考慮，評估其流動資金需求和資本資源。該公司還對其現金流預測及其資產進行壓力測試，保持流動資產餘額為其受壓力的運營公司淨現金流的1.5倍。管理層相信，AGL將有足夠的流動資金滿足其在未來12個月的需求。有關普通股回購的信息，請參閲上面的“-概述-關鍵業務戰略，資本管理”。

105

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長期債務債務

 

聲明稱，該公司有美國控股公司發行的未償還長期債務。見下文第8項，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排，以及擔保人和美國控股公司的財務摘要信息。

美國控股公司

長期債務和公司間貸款

															截至12月31日，
															2023						2022
															(單位：百萬美元)
			實際利率						最終成熟度						本金金額
AGUS--長期債務
5%優先票據			5.00%						2024						$	—					$	330
6.125釐高級債券			6.125%						2028						350						—
3.15%高級債券			3.15%						2031						500						500
7%高級債券			6.40%						2034						200						200
高級債券，年息3.6釐			3.60%						2051						400						400
系列A增強型次級債券(1)			3個月CME期限SOFR+2.64%						2066						150						150
AGUS長期債務															1,600						1,580
AGUS-公司間貸款來源：
AGC和AGM			3.50%						2029						250						250
農業			5.00%						2028						20						20
AGUS公司間貸款															270						270
AGUS長期債務和公司間貸款總額															1,870						1,850
AGMH
次級債券(2)			6.40%						2066						300						300
AGMH長期債務總額															300						300
AGMH被AGUS購買的長期債務(3)															(154)						(154)
美國控股公司的長期債務															$	2,016					$	1,996

 ____________________

(1)在2023年6月30日之前，A系列增強型次級債券以LIBOR為基礎支付利息。該等債券中對LIBOR的提及已被基於三個月期芝加哥商品交易所(CME)期限擔保隔夜融資利率(SOFR)的利率所取代。

(2)如果AGMH次級債券在2036年12月15日之後仍未償還，則未償還債券的本金將以一個月CME期限SOFR加2.33%計息。

(3)*代表AGMH發行的、由AGUS購買的次級債券的本金金額。

美國控股公司長期債務和公司間貸款的利息

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
AGUS--長期債務			$	68					$	68					$	50
AGUS-公司間貸款			10						10						10
全AGUS			78						78						60
AGMH-長期債務			19						19						40
AGMH被AGUS購買的長期債務			(10)						(10)						(10)
已支付的總利息			$	87					$	87					$	90

2023年8月21日，AGUS發行了3.5億美元2028年到期的利率為6.125的優先債券。2023年9月25日，阿古斯

106

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贖回3.3億美元2024年到期的5%優先債券。見項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排。

美國控股公司

長期債務的預期償債能力

截至2023年12月31日

年						阿古斯						AGMH						淘汰(1)						總計
						(單位：百萬美元)
2024						$	95					$	19					$	(20)					$	94
2025						136						19						(69)						86
2026						134						19						(68)						85
2027						131						19						(66)						84
2028						492						19						(84)						427
2029-2048						1,331						384						(249)						1,466
2049-2066						755						646						(331)						1,070
總計						$	3,074					$	1,125					$	(887)					$	3,312

 ____________________

(1)債務包括消除公司間應付貸款和AGMH由AGUS購買的債務。

AGL及其子公司不時地達成公司間貸款安排。例如，2013年10月25日，AGL作為借款人，AGUS作為貸款人，簽訂了一項循環信貸安排，根據該安排，AGL可不時為一般企業目的借款。根據信貸安排，AGUS承諾貸款本金總額不超過2.25億美元。循環信貸安排下的承諾於2033年10月25日(貸款承諾終止日期)終止。每筆貸款的未償還本金將按固定利率每半年計息一次，利率等於根據國內收入法典第1274(D)節確定的當時適用利率的100%。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天支付，並在到期時支付。AGL必須在貸款承諾終止日期的三週年之前償還未償還的貸款本金(如果有)。AGL尚未動用信貸安排。

應付公司間貸款

2019年10月1日，美國保險子公司向AGUS提供了為期10年、利率3.5%的公司間貸款，總額為2.5億美元，為收購藍山資本管理有限公司(AssuredIM LLC，現稱Sound Point露娜LLC)及其關聯實體及其相關出資提供資金。利息每年在票據的每週年日支付，並於2020年10月1日開始支付。利息按日計算，按360天計算，自2019年10月1日起至本金全額支付之日止。AGUS將在第六、第七、第八和第九個週年紀念日支付每張票據原始本金的20%。剩餘本金的20%以及所有應計和未付利息將在到期日支付。AGUS有權在任何時間或不時預付全部或部分票據本金，而無需支付任何溢價或罰款。

此外，2012年，AGUS從其關聯公司AGRO借入9,000萬美元，為2023年收購市政保險公司提供資金，到期日延長至2028年12月。AGUS在2021年償還了1000萬美元的未償還本金以及應計和未付利息。2023年和2022年沒有還款。截至2023年12月31日，仍有2000萬美元未償還。

擔保人和美國控股公司的財務信息摘要

AGL全面和無條件地擔保美國控股公司發行的14.5億美元票據本金總額、美國控股公司發行的次級債券本金總額4.5億美元以及公司間貸款的本金和利息。下表包括AGL和美國控股公司的彙總財務信息，不包括它們在子公司的投資。

107

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			截至2023年12月31日
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
資產
固定期限證券(1)			$	17					$	4
對Sound Point的投資			—						429
短期投資、其他投資資產和現金			23						325
關聯公司應收賬款(2)			61						3
美國控股公司應收賬款			80						—
其他資產			3						43
負債
長期債務			—						1,694
應付給關聯公司的貸款			—						270
應支付給附屬公司(2)			16						17
應付AGL			—						80
其他負債			8						100

____________________

(1)截至2023年12月31日，AGL和美國控股公司的固定期限證券(不包括AGUS對AGMH債務的投資)的加權平均期限分別為9.7年和4.2年。

(2)應收賬款是指與非擔保人子公司的應收賬款和應付賬款。

			截至2023年12月31日的年度
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
收入
出售資產管理子公司的收益			$	—					$	265
其他收入			—						7
費用
利息支出			—						99
其他費用			45						58
被投資企業未計提所得税準備和權益收益(虧損)前的收益(虧損)			(45)						115
淨收益(虧損)			(45)						105

108

---

下表列出了AGL和美國控股公司的重大現金流量項目(不包括投資收入、運營費用和税收)，這些項目與子公司的分配以及用於償債、分紅和其他資本管理活動的流出有關。

AGL與美國控股公司

選定的現金流量項目

			截至2023年12月31日的年度
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
從子公司收到的股息(1)			$	306					$	370
公司間貸款利息			—						(10)
支付的利息			—						(87)
對子公司的投資			—						(17)
子公司的資本返還			—						2
AGC贖回股票			—						200
支付給AGL的股息			—						(253)
AGL支付的股息			(67)						—
普通股回購(2)			(199)						—
發行長期債務，扣除發行成本			—						345
贖回債務			—						(330)

____________________

(1)*AGL的股息包括來自AGUS的股息。

(2)有關股份回購和授權的更多信息，請參見第8項，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

一般來説，美國公司支付給百慕大控股公司的股息要繳納30%的預扣税。在美高梅成為英國税務居民後，它受到適用於在英國居住的公司的税收規則的約束，包括英國《S税收條約》所提供的優惠。英國和美國之間的所得税條約減少或取消了美國對某些來自美國的投資收入的預扣税(至5%或0%)，包括美國子公司向有權享受該條約好處的英國居民支付的股息。

外部融資

此外，AGL及其子公司不時尋求外部債務或股權融資，以履行其義務。本公司可能獲得或無法獲得外部融資來源，如果有，此類融資的成本可能無法為本公司所接受。

保險子公司

該公司有幾個保險子公司。美國保險子公司包括AGM和AGC。AGM擁有：(I)AGUK，一家在英國註冊的保險子公司；(Ii)AGE，一家在法國註冊的保險公司。AGUK和AGE統稱為歐洲保險子公司。AG Re是一家註冊在百慕大的保險公司，它擁有保險子公司agro，也在百慕大註冊。

資金來源和用途

 

保險子公司的流動資金主要用於支付：

•運營費用，

•對保險投資組合的索賠，

•給母公司的股息或其他分配，

•再保險費，

•在適用的情況下，盈餘票據的本金和利息，以及

•在適當的情況下，對自己的子公司和另類投資進行資本投資。

109

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管理層認為，保險子公司未來12個月的流動性需求可以通過流動現金、短期投資和經營現金流來滿足，包括保費收取和息票支付以及各自投資組合的預定到期日和支付。該公司通常將其流動性最強的資產(包括現金和短期證券、美國國債、機構RMBS和預償還的市政債券)的餘額定為未來四個季度預計運營公司現金流需求的1.5倍。截至2023年12月31日，該公司打算並有能力持有處於未實現虧損狀態的證券，直到預期收回攤銷成本之日。

在未來12個月之後，運營子公司宣佈和支付股息的能力可能會受到各種因素的影響，包括市場狀況、一般經濟狀況以及就本公司的保險子公司而言，保險法規和評級機構的資本要求。

金融擔保政策

出具的保險單一般規定，義務持有人不得加速本金、利息和其他保險金額的支付。因此，公司支付的金額通常與債務的原始付款時間表一致，除非公司自行選擇加快付款時間表。從財務擔保合同收到的保險費在保險義務存續期內預先支付或分期支付。

為清償本公司因其承保投資組合而產生的債務而支付的款項可能而且經常每年都有很大的差異，這主要取決於付款違約的頻率和嚴重程度，以及公司是否選擇加快付款義務以減少未來的損失。例如，該公司在2022年為解決某些波多黎各信貸問題支付了大量索賠。該公司正在繼續努力解決波多黎各剩餘的一個未解決的保險風險，即拖欠付款的PREPA。截至2023年12月31日，該公司有6.24億美元的未償還PREPA債務的保險淨面值。更多信息，見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險，和附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

公司CDS合同的條款一般是根據國際掉期和衍生品協會批准的標準CDS合同格式修改的，從而導致公司有義務支付損失的情況類似於其金融擔保保險合同的情況。對某些信用違約互換的文件進行了談判，以要求公司在債務人破產或參考債務重組的情況下也進行支付。此外，一些信用違約互換文件要求公司因與信用衍生品中所指債務的履行無關的事件而付款。如果發生信用衍生工具文件中規定的違約或終止事件，本公司可能被要求在終止時向其掉期交易對手支付現金終止付款。任何這類付款很可能發生在參考債務到期之前，而且數額大於按“現收現付”計算的這一期間的應付數額。

下表列出了截至2023年12月31日，直接和假設財務擔保合同下的估計概率加權預期現金流出，無論是作為保險還是信用衍生品，包括綜合FG VIE中合同下的索賠支付。對於再保險合同下的轉讓或可歸因於減損證券的追回，這一金額不會減少。這一金額包括預期從合同內的超額利差或其他收回中獲得的任何利益，但不反映違反R&W規定下的任何收回利益。這一金額還不包括為公共財政部門過去的保單支付的索賠的估計收回。

預計預計索賠金額估計數

(未打折)

			截至2023年12月31日
			(單位：百萬美元)
不到1年			$	388
1-3年			172
3-5年			51
5年以上			886
總計			$	1,497

110

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保險子公司對控股公司的分配

此外，本公司預期，在未來十二個月內，AGL的直接及間接保險子公司支付的股息或其他分派金額將成為控股公司流動資金的主要來源。保險子公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營結果、現金需求、此類資金的其他潛在用途以及符合評級機構的要求，並受其住所所在州的保險法和相關法規的限制。詳情見第8項，財務報表及補充資料，附註15，保險公司監管要求。

保險子公司的股息限制如下：

•2024年，AGM(AGMH的子公司)在未經監管部門批准的情況下可作為股息分配的最高金額約為2.65億美元，其中約4700萬美元可用於2024年第一季度的分配。

•AGC(AGUS的子公司)在2024年期間可作為普通股息分配的最高金額約為1.17億美元，其中約3500萬美元可用於2024年第一季度的分配。

•根據適用的法律和法規，2024年AG Re有能力：(I)在未經百慕大金融管理局(管理局)事先批准的情況下進行總金額高達1.29億美元的資本分配；以及(Ii)宣佈和支付截至2023年12月31日的總金額約2.26億美元的股息。此類股息能力還受到以下因素的限制：(I)AG Re未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品登記要求而不時發生變化，截至2023年12月31日約為1.38億美元；(Ii)法定盈餘金額，截至2023年12月31日為4700萬美元。

來自保險公司子公司的分配

致控股公司

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
AGC向AGUS支付的股息			$	102					$	207					$	94
股東周年大會向股東周年大會支付的股息			257						266						291
股份公司再保險公司支付給AGL的股息(1)			53						—						150
AGC從AGUS贖回普通股			200						—						—

____________________

(1)2021年中期包括公允價值4600萬美元的固定期限證券。

承諾資本證券

    

此外，AGC和AGM各自都是一項安排的一方，該安排使其能夠隨時酌情獲得高達2億美元的資本，並有權將這些資本用於任何目的，包括支付索賠。

這一安排包括與AGC有關的四個託管信託(Woodbourne Capital Trust I、II、III和IV)以及與年度股東大會有關的四個託管信託(Sutton Capital Trust I、II、III和IV)，每個託管信託發行面值5,000萬美元的“承諾資本證券”，並將發行所得投資於合格資產，使信託擁有必要的現金，以迴應AGC或AGM分別行使認沽期權的要求。

認沽期權包括一項權利，根據AGC及AGM與各信託訂立的獨立認沽協議，AGC及AGM各自有權向各信託發行5,000萬美元非累積可贖回永久優先股，以換取同等數額的現金(即AGC及AGM各自合共2億美元)。當AGC或AGM行使其認沽期權時，相關信託(S)必須清算其目前維持的優質流動資產組合，並將清算所得款項用於購買AGC或AGM優先股(視情況而定)。

看跌期權協議沒有預定的終止日期或到期日，但可能會在發生某些特定事件時終止。

111

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任何可能導致看跌期權協議終止的事件都沒有發生。因此，AGC和AGM目前各自都有能力行使看跌期權，隨時籌集至多2億美元的資本。

投資組合

該公司管理其投資組合的主要目標是支持每個運營公司獲得儘可能高的評級，在保險風險基礎組合的背景下管理投資風險，保持足夠的流動性以應對保險組合中的意外壓力，並最大限度地增加税後淨投資收入。大約60%的總投資組合由外部各方管理。根據本公司的投資指引，三名外聘投資經理均須維持本公司的投資組合，其整體信用質素分別被S/穆迪/惠譽評級為最低A+/A1/A+。

利率的變化會影響公司固定期限證券的價值。隨着利率下降，固定期限證券的公允價值一般會增加，而隨着利率上升，固定期限證券的公允價值通常會減少。該公司的固定期限證券組合主要由投資級、流動性工具組成。其他投資資產包括其他另類投資，這些投資通常流動性較差。有關投資組合的更多信息和公司投資估值的詳細説明，請參閲項目8，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金，以及附註9，公允價值計量。

投資組合

賬面價值

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬美元)
可供出售的固定期限證券(1)			$	6,307					$	7,119
固定期限證券，交易(2)			318						303
短期投資			1,661						810
其他投資資產			829						133
總計			$	9,115					$	8,365

____________________

(1)截至2023年12月31日和2022年12月31日的預算分別包括與完成2022年波多黎各決議有關而收到的1400萬美元和3.58億美元的新復甦債券。

(2)它代表根據2022年波多黎各決議收到的CVI，這些決議沒有評級。

截至2023年12月31日，本公司可供出售的固定期限證券的存續期分別為3.9年和4.4年。

按評級劃分的可供出售和交易的固定期限證券

 

下表彙總了截至2023年12月31日和2022年12月31日該公司可供出售的固定期限證券的評級分佈。評級通常反映穆迪和S分類中較低的一種，但(I)減損證券，使用Assured Guaranty的內部評級分類，或(Ii)根據2022年波多黎各決議收到的波多黎各證券，不進行評級。

112

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 按評級劃分的可供出售固定期限證券分佈 

						截至12月31日，
額定值						2023						2022
AAA級						13.3		%				14.2		%
AA型						38.2						37.1
A						27.6						24.4
BBB						11.7						11.0
大(1)						7.8						7.4
未評級(2)						1.4						5.9
總計						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)基金主要包括減損證券。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

(2)截至2022年12月31日的收入，主要包括與完成2022年波多黎各決議有關的新恢復債券。

國家和政治分部的債務組合

該公司的固定期限證券包括由美國及其領地的多個市政當局發行的證券。下表列出了截至2023年12月31日，公司可供出售的固定到期日證券投資組合中包括的26.61億美元(公允價值)州和政治部門債務的組成部分。

公允價值可供出售的固定到期日國家和政治部門債務證券投資組合

截至2023年12月31日(1)

狀態						狀態 一般信息 義務						本地 一般信息 義務						收入債券						總公平 價值						攤銷 成本
						(單位：百萬美元)
加利福尼亞						$	49					$	65					$	260					$	374					$	380
紐約						4						41						258						303						309
德克薩斯州						18						66						218						302						315
佛羅裏達州						—						1						153						154						159
華盛頓						28						40						83						151						155
馬薩諸塞州						58						—						79						137						139
伊利諾伊州						12						15						82						109						111
賓夕法尼亞州						14						5						71						90						91
華盛頓特區						28						—						41						69						69
科羅拉多州						—						21						46						67						69
所有其他人						74						102						526						702						735
總計						$	285					$	356					$	1,817					$	2,458					$	2,532

____________________

(1)數據不包括截至2023年12月31日的2.03億美元預償還債券，按公允價值計算。

113

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收入債券投資組合主要由交通部門、公用事業公司和大學發行的基本服務收入債券組成。

收入債券

資金來源 

截至2023年12月31日

類型						攤銷 成本						公允價值
						(單位：百萬美元)
税收收入						$	489					$	485
交通運輸						484						472
公用事業						376						370
教育						283						278
醫療保健						148						144
所有其他人						84						68
總計						$	1,864					$	1,817

其他投資

其他投資資產的流動性通常低於固定期限證券，主要包括對Sound Point的投資和各種策略的基金投資。

保險部門將公司對Sound Point基金和AHP基金的所有權百分比報告為權益法投資，資產淨值的變化包括在保險部門調整後的營業收入中。截至2023年12月31日，本公司投資的基金中有三隻被合併，其餘的在公司合併財務報表中作為權益法投資入賬。截至2022年12月31日，本公司直接投資的資金全部併入合併財務報表。見下文“-承諾”。

按策略劃分的資產管理公司投資和另類投資

截至2023年12月31日

						投資						淘汰						已整合
						(單位：百萬美元)
聲點(1)						$	429					$	—					$	429
另類投資：
CLOS(2)						315						(223)						92
基於資產						192						(82)						110
醫療保健						102						—						102
其他						130						—						130
總計(3)						$	1,168					$	(305)					$	863

____________________

(1)確保對Sound Point的投資以股權方式進行。

(2)中國主要代表對美國和歐洲CLO股權的投資。

(3)這包括在綜合資產負債表上以可供出售的固定期限證券報告的3,400萬美元的另類投資。

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按策略分類的另類投資

截至2022年12月31日

						投資						淘汰						已整合
						(單位：百萬美元)
克洛斯						$	272					$	(272)					$	—
基於資產						101						(101)						—
醫療保健						91						(91)						—
市政債券(1)						105						(105)						—
其他						133						—						133
總計						$	702					$	(569)					$	133

____________________

(1)在2023年第一季度，該基金將其幾乎所有可用現金分配給了Agas和該基金的其他投資者。

按策略劃分的另類投資的公允價值變動

截至2023年12月31日的年度

						投資						淘汰						已整合
						(單位：百萬美元)
聲點						$	5					$	—					$	5
克洛斯						49						(46)						3
基於資產						5						(4)						1
醫療保健						19						(9)						10
其他						9						—						9
總計						$	87					$	(59)					$	28

按策略劃分的另類投資的公允價值變動

截至2022年12月31日的年度

						投資						淘汰						已整合
						(單位：百萬美元)
克洛斯						$	(2)					$	2					$	—
基於資產						5						(5)						—
醫療保健						(11)						13						2
市政債券						(2)						2						—
其他						(44)						—						(44)
總計						$	(54)					$	12					$	(42)

按策略劃分的另類投資的公允價值變動

截至2021年12月31日的年度

						投資						淘汰						已整合
						(單位：百萬美元)
克洛斯						$	29					$	(29)					$	—
基於資產						19						(19)						—
醫療保健						30						—						30
市政債券						2						(2)						—
其他						64						—						64
總計						$	144					$	(50)					$	94

承付款

在7月份Sound Point交易和AHP交易完成後，該公司已將其同意投資於另類投資的總金額增加到15億美元，其中包括有待監管部門批准的10億美元Sound Point管理投資，其中包括7.39億美元(按公允價值)的投資資本，以及779美元

115

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百萬美元的無資金承諾。關於Sound Point交易的説明，見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

在上述15億美元中，美國保險子公司通過其共同擁有的投資子公司Agas被授權投資至多7.5億美元，外加先前分配的1.08億美元的收益，截至2023年12月31日總計8.58億美元。截至2023年12月31日，Agas對Sound Point和AHP基金的承諾為7.75億美元(其中5.34億美元的資產淨值為5.71億美元)。這筆資本承諾投資於幾隻基金，每隻基金都致力於一項單一戰略，包括CLO、基於資產的融資和醫療保健結構性資本。截至2023年12月31日，Agas投資的8只基金中有3只佔CIV。

受限資產

    

截至2023年12月31日和2022年12月31日，以公允價值為基礎的資產、固定期限證券、短期投資和現金分別為2.34億美元和2.22億美元，這些資產要麼是按照法定要求以信託形式為第三方讓渡保險公司的利益持有的，要麼是為了滿足國家許可要求而存放的，或者是以其他方式質押或限制的，總額分別為2.34億美元和2.22億美元。投資組合還包含由某些AGL子公司信託持有的證券，或根據法律和法規要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，金額分別為11.54億美元和11.69億美元，分別基於2023年12月31日和2022年12月31日的公允價值。

租賃義務

 

本公司已就百慕大、紐約、舊金山、北卡羅來納州阿什維爾、倫敦、巴黎及其他地點的寫字樓簽訂多項租賃協議，租期各不相同。關於最低租賃債務和其他租賃承諾額的表，見項目8，財務報表和補充數據，附註17，租賃。

FG VIE和CIV

儘管如此，公司通過評估現金流來管理其流動性需求，而不受合併FG VIE和CIV的影響；然而，公司的合併財務報表包括合併FG VIE和CIV的影響。Assured Guaranty的FG VIE和CIV的主要現金來源和用途如下：

•FG VIE。FG VIE的主要現金來源是收取支持債務的抵押品的本金和利息，現金的主要用途是支付債務的本金和利息。保險附屬公司對其承保的VIE所發行的債務並無主要責任，而只須在該等債務債務的發行人拖欠任何到期本金或利息且只須支付差額的情況下，才須就該等承保債務支付款項。AGL及其保險子公司的債權人對支持FG VIE發行的債務的抵押品沒有任何權利。在2023年第四季度，波多黎各信託基金中的所有通行費債券都被贖回，產生了1.54億美元的現金收益。截至2023年12月31日，此類現金收益佔波多黎各信託基金資產的絕大多數。2024年1月，這些收益被用來償還波多黎各信託基金的部分債務。波多黎各信託基金的剩餘債務由美國保險子公司根據其財務擔保政策支付，不再依賴PRHTA的信用。

•CIV。CIV現金的主要來源和用途是從投資者那裏籌集資金，利用資本進行投資，從投資中產生現金收入，支付費用，向投資者分配現金流，以及借入資金為投資融資。公司CIV的資產和負債由不同的法人實體持有。除適用的CIV的債權人外，公司的債權人不能獲得CIV的資產。此外，除適用的CIV的資產外，CIV的債權人對本公司的資產沒有追索權。本公司CIV的可用流動資金不能滿足公司的流動資金需求，除非本公司對基金的投資，但受贖回條款的限制。

更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

116

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合併現金流量彙總表

*下表彙總現金流量表分別顯示保險及資產管理業務及控股公司合計的現金流影響，以及合併FG VIE及CIV的合計影響。2023年第三季度，由於Sound Point交易和AHP交易，公司解除了所有CLO和CLO倉庫以及某些基金的合併。因此，從2023年7月1日起，公司的現金流量表將不再包括非合併CIV的所有運營、投資和融資現金流量活動。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，以及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

 

彙總合併現金流量

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
經營活動提供(使用)的淨現金流量，不包括FG VIE和CIV經營現金流			$	(108)					$	(1,056)					$	420
FG VIE和CIV運營現金流			569						(1,423)						(2,357)
經營活動提供(用於)的現金流量淨額			461						(2,479)						(1,937)
由投資活動提供(用於)的淨現金流量，不包括FG VIE和CIV投資現金流			365						1,618						(156)
FG VIE和CIV投資現金流			(79)						122						179
投資活動提供(用於)的現金流量淨額			286						1,740						23
融資活動提供(使用)的淨現金流量，不包括FG VIE和CIV融資現金流量
已支付的股息			(67)						(64)						(66)
普通股回購			(199)						(500)						(496)
發行長期債務，扣除發行成本			345						—						889
贖回和購買債務，包括全額付款			(330)						—						(619)
其他			(19)						(8)						(12)
FG VIE和CIV為現金流融資			(400)						1,184						2,264
融資活動提供(用於)的現金流量淨額(1)			(670)						612						1,960
匯率變動的影響，不包括FG VIE和CIV			2						(3)						(2)
匯率變動對FG VIE和CIV的影響			—						(5)						—
匯率變動的影響			2						(8)						(2)
增加(減少)現金及現金等價物和限制性現金			79						(135)						44
期初現金及現金等價物和限制性現金			207						342						298
期末現金和現金等價物及限制性現金			$	286					$	207					$	342

____________________

(1)對合並FG VIE支付的所有索賠在綜合現金流量表中列報，作為FG VIE在融資活動而不是經營活動中負債償還的組成部分。

不包括FG VIE和CIV的運營現金流在2023年流出1.08億美元，2022年流出10.56億美元。2023年期間資金外流減少的主要原因是索賠付款淨額減少9.64億美元，這主要是由於2022年波多黎各決議以及繳税減少1.01億美元。來自FG VIE及CIV業務的現金流量於2023年錄得流入及於2022年錄得流出，主要是由於所有CLO及CLO倉庫於2023年上半年的營運活動有限及發行新股，待Sound Point交易及AHP交易完成後，CLO及CLO倉庫將被解除合併，而CLO及CLO倉庫一般報告營運現金流可觀。綜合現金流量表列報綜合Sound Point基金(前身為AssuredIM Funds)和CLO的投資活動，作為營運現金流量。與2022年相比，2023年流入增加的主要原因是投資購買減少30.84億美元，但投資銷售、到期和支付減少11.22億美元，部分抵消了這一減少。

117

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與2022年相比，2023年投資現金流入減少的主要原因是，與2022年短期和固定期限證券的淨銷售相比，2023年的短期投資有所增加。2022年，投資流入被用於根據2022年波多黎各決議支付索賠和股票回購。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險。

融資活動主要包括(I)AGL股份回購和派息，(Ii)償還FG VIE的負債，以及(Iii)CLO發行和CLO倉庫融資活動。CIV的融資現金流主要包括2022年CLO和CLO倉庫融資債務的發行和償還。來自VIE的融資現金流活動減少，主要是由於發行減少23.63億美元，但被之前合併的CLO和CLO倉庫的償還減少10.02億美元部分抵消。CLO發行和CLO倉庫借款的收益用於購買貸款。FG VIE的現金流與FG VIE的負債償還有關。見項目8，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

自2024年1月1日至2024年2月27日，公司額外回購了95.1萬股普通股。截至2024年2月27日，公司獲授權購買2.28億美元普通股。關於本公司股份回購和授權的更多信息，請參見第8項，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

第7A項包括關於市場風險的定量和定性披露

市場風險是指由於影響金融市場整體表現或市場價格變動的因素而造成損失的風險。公司的主要市場風險敞口包括利率風險、外幣匯率風險和信用利差風險。利率風險是指金融工具的價值因利率水平、兩種利率之間的利差、收益率曲線的形狀或任何其他利率關係的變化而發生變化的風險。本公司主要受以下領域的市場風險影響。

•受保債務的金融擔保組合內的信用衍生工具的公允價值對標的債務的信用利差和公司自身的信用利差的變化很敏感。

•投資組合的公允價值主要受利率變化的推動，也受到信貸利差變化的影響。

•新業務生產對利率變化很敏感。

•預期要支付(追回)的損失對利率的變化很敏感。

•投資組合的公允價值包括非美元計價的證券，這些證券的價值也會根據外匯匯率的變化而波動。應收保費的賬面價值包括以外幣計價的應收賬款，其價值根據外匯匯率的變化而波動。

•CIV的公允價值對市場風險的變化很敏感。

•合併FG VIE的資產和負債的公允價值可能會根據提前還款、利差、違約率、利率和房價的變化而波動。FG VIE負債的公允價值也會根據公司信貸利差的變化而波動。

信用衍生品對信用利差變化的敏感性

信用衍生工具的公允價值損益對標的債務的信用利差和公司自身信用利差的變化非常敏感。市場流動性也可能影響標的債務的估值。

本公司根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價確定其自身的信用風險。2023年12月31日和2022年12月31日在AGC交易的五年期CDS合約的報價分別為66個基點和63個基點。年度股東大會CDS價格的變動不會對估計公允價值產生重大影響

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由於CDS合約在AGM投資組合中的數量和特點相對較低，因此公司的信用衍生品合約。

信貸息差變動之影響將視乎釐定該等公平值時之成交量、年期、利率及其他市況而有所不同。此外，由於每項交易均有獨特的抵押品及結構性條款，每項交易的公平值變動可能會有很大差異。息差整體收窄一般會導致本公司於信貸衍生工具的公平值收益，而息差整體擴大一般會導致本公司的公平值虧損。

信用衍生品合同的公允價值也反映了公司自身信用成本的變化，基於購買AGC信用保護的價格。從歷史上看，AGC上交易的CDS價格通常與一般市場價差相同，但情況並非總是如此。 在某些情況下，由於利差變動並不完全相關，AGC交易的CDS價格的收窄或擴大可能比其承保風險的信用利差變化對財務報表產生更重大的影響。

在公司的估值模型中，公司獲得的溢價不允許低於公司目前承擔類似風險的最低費率。此假設可減少就若干CDS合約確認之公平值收益金額。根據公允價值，截至2023年12月31日，約11.5%的公司CDS合約在確定公允價值時使用了這一最低溢價。於2022年12月31日，使用最低溢價對公平值並無影響。使用最低溢價定價的交易百分比會因AGC信用利差的變化而波動。一般來説，當AGC的信用利差縮小時，對衝AGC名稱的成本下降，更多的交易價格高於先前確定的下限水平。與此同時，當AGC的信用利差擴大時，對衝AGC名稱的成本增加，導致更多的交易以既定的最低水平定價。

下表總結了假設公司所承擔的淨利差立即發生變化，公司信用衍生品頭寸淨餘額的公允價值的估計變化。淨利差包括基礎抵押品的利差和AGC的信用利差。

信用利差變動對信用衍生產品的影響

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
信用利差						估計淨額 公允價值 (税前)						估計的變化 收益/（虧損） (税前)						估計淨額 公允價值 (税前)						估計的變化 收益/（虧損） (税前)
						(單位：百萬)
增加25個基點						$	(115)					$	(65)					$	(233)					$	(71)
基本方案						(50)						—						(162)						—
降低25個基點						(29)						21						(99)						63
所有交易均以底價定價						(12)						38						(27)						135

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註6，作為信用衍生產品入賬的合同。

投資組合對利率風險的敏感性

本公司在其投資組合中面臨利率風險。隨着可供出售投資組合的利率上升，固定期限證券的公允價值通常會下降；隨着可供出售投資組合的利率下降，固定期限證券的公允價值通常會增加。該公司的政策一般是持有投資組合中的資產至到期。因此，除非發生違約，否則利率變動不會導致已實現的收益或損失，除非證券在到期前出售。本公司不對衝利率風險；相反，利率波動風險通過投資指引進行管理，該指引限制存續期並禁止投資於歷史上波動性較高的行業。

投資組合中的利率敏感度可以通過預測假設的利率瞬時增加或減少來估計。下表列出了公司固定到期日證券和短期投資因利率的瞬時平行變化而產生的公允價值税前估計變化。

119

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公允價值(税前)增加(減少)

固定期限證券和短期投資

利率變化帶來的影響(1)

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬)
速度降低300個基點			$	804					$	1,315
降低200個基點			547						854
速度降低100個基點			267						404
增加100個基點			(261)						(378)
增加200個基點			(520)						(734)
增加300個基點			(774)						(1,069)

____________________

(1)市場敏感度分析假設利率下限為零。

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

新業務生產對利率風險的敏感性

    

利率的波動也影響了對公司產品的需求。這些較低的費用節省通常導致財務保證保險的需求和可獲得的保費相應減少。此外，當前利率水平的提高可能導致資本市場活動量減少，相應地，保險交易量也會減少。關於更多信息，見項目7，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析，經營成果--保險部分--新業務生產。

預期應支付(追回)的損失對利率的敏感性

預期要支付(追回)的損失，以及因此而產生的損失準備金、損失和LAE，在幾個方面都對利率的變化很敏感。首先，預期將支付的虧損在每個報告期結束時按無風險比率貼現，因此，提高貼現率具有減少預期應支付的淨虧損或減少預期可收回淨額的效果。折現率變化對預期將支付的損失的影響是，2023年虧損300萬美元，2022年收益1.15億美元，2021年收益3300萬美元。

在標的抵押品的利率與保險證券的利率之間存在差異的情況下，利率的波動會影響保險交易的表現。例如，利率上升可能會增加公司對某些RMBS和學生貸款交易的損失金額。利率波動對這類交易的影響各不相同，主要取決於相關抵押品和承保證券的利率、相關抵押品和負債的相對金額、交易結構以及相關借款人的行為和相關資產價值對利率的敏感性。

在RMBS的情況下，利率的波動影響定期超額利差的金額，當信託的基礎抵押品產生的利息超過支付保險票據利息的要求時，就會產生超額利差。在公司的保險投資組合中，有幾筆RMBS交易受益於超額利差，要麼利用它來彌補特定時期的損失，要麼償還公司保單下過去的索賠。

由於RMBS超額利差是由基礎抵押品利率和信託證書利率之間的關係決定的，因此可能會受到這兩種利率中任何一個的無與倫比的變動的影響。例如，當短期利率上升增加信託證書利率時，對基礎抵押貸款利率的修改(例如，對陷入困境的借款人的利率下調)可以減少超額利差，而不是以同樣的基礎抵押貸款利率的增加來滿足。

120

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抵押品利率低於規定的證書利率。該公司承保的大多數RMBS交易的到期利息以抵押品利率為上限。當抵押品利率降至信託證書規定的利率以下時，本公司沒有義務支付額外的索賠，而這只是導致本公司失去潛在正超額利差的好處。此外，比預期更快的提前還款可能會減少超額利差的美元金額，從而減少可用於彌補損失或償還過去索賠的現金流。利率也可能對支持債務的抵押品的基本表現或價值產生間接影響。較高的利率可能會導致提前償還債務的速度變慢，並可能導致融資資產的市場價格下跌。相反，較低的利率可以導致更快的提前還款和更高的潛在回收價值。

此外，以債券或其他證券形式(對利率變化敏感)的預期回收價值也影響應支付(收回)的淨預期損失。見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險和附註4，預期應支付(追回)損失。

    

對匯率風險的敏感度

外匯風險是指一種金融工具的價值因外幣匯率變化而發生變化的風險。該公司的投資組合中有外幣計價的證券以及外幣計價的保費應收賬款。該公司的重大風險敞口是美元/英鎊和美元/歐元匯率的變化。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，以美元以外貨幣計價的證券分別佔固定期限證券和短期投資的9.1%和9.2%。應佔外匯匯率變動的可供出售投資的公允價值變動計入其他全面收益。2023年12月31日和2022年12月31日的分期付款保費分別約有70%和74%是以美元以外的貨幣計價的，主要是英鎊和歐元。可歸因於外匯匯率變動的應收保費變動在綜合經營報表中列報。

賬面價值增加(減少)

固定期限證券和短期投資及應收保費

從外匯匯率的變化中

			固定期限證券和短期投資												應收保費，扣除再保險和應付佣金後的淨額
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2023						2022						2023						2022
			(單位：百萬)
減少30%			$	(227)					$	(226)					$	(305)					$	(288)
減少20%			(151)						(151)						(204)						(192)
減少10%			(76)						(75)						(102)						(96)
增長10%			76						75						102						96
增長20%			151						151						204						192
增加30%			227						226						305						288

更多資料見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金，附註5，合同入賬為保險。

CIV對市場風險的敏感性

綜合CLO基金是最大的CIV，其公允價值一般對以下變動敏感：估計的提前還款速度；估計違約率(基於對抵押品屬性的分析，例如歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵)；再投資假設；類似證券的市場價格所隱含的收益率；以及與CLO基金持有的類似的貸款的市場價格的變化。其中一些投入的重大變化可能會實質性地改變綜合CLO基金的資產淨值，因為這些投入都用於預測和貼現未來的現金流。

121

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本公司對CIV公允價值變動的敏感度概述如下。

CIV的敏感性

公允價值變動(税前)

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬)
減少10%			$	(28)					$	(19)
增長10%			28						19

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

FG VIE資產負債對市場風險的敏感性

本公司FG VIE資產的公允價值通常對與估計提前還款速度、估計違約率（根據對抵押品屬性的分析確定，例如：抵押品的歷史表現、借款人概況和與評估抵押品信貸質量有關的其他特徵）;類似證券的市場價格所隱含的收益率;以及基於宏觀經濟預測的房價貶值/升值率。部分輸入數據的重大變動可能會對FG VIE資產的公允價值及交易中的隱含抵押品損失產生重大影響。一般而言，FG VIE資產的公平值對預計抵押品損失的變動最為敏感，抵押品損失增加通常導致FG VIE資產的公平值減少，而抵押品損失減少通常導致FG VIE資產的公平值增加。第三方定價提供商利用內部模型，通過將抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於定價證券的結構屬性考慮在內，確定對證券現金流進行貼現的適當收益率。預期收益率會利用旨在彙總獨立第三方收到的可比較債券的市場色彩的算法進一步校準。

為FG VIE負債定價的模型使用（如適用）與釐定FG VIE資產公平值相同的輸入數據，而就本公司承保的該等負債而言，則考慮本公司本身的信貸風險，並考慮本公司保證及時支付本金及利息的保單所帶來的利益。

 

上述若干輸入數據的重大變動可能會大幅改變受保交易內預期虧損的時間，而受保交易是釐定本公司保單的隱含利益的重要因素，該保單保證及時支付由本公司承保的FG VIE發行的債務批次的本金及利息。一般而言，將公司支付預期損失的時間延長到未來通常會導致公司保險價值的減少和公司FG VIE有追索權負債的公允價值的減少，雖然縮短公司支付預期損失的時間通常會導致公司價值的增加，的保險和公司的FG可變權益實體的負債的公平值增加追索權.

有關其他信息，請參見第二部分第8項“財務報表和補充數據”，附註8“財務擔保、可變利益實體和綜合投資工具”。

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項目8.編制財務報表和補充數據

獨立註冊會計師事務所報告(PCAOB ID號238)			124
截至2023年12月31日和2022年12月的合併資產負債表			127
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的綜合業務報表			128
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之綜合全面收益（虧損）表			129
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之綜合股東權益表			130
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的合併現金流量表			131
合併財務報表附註			134
1.業務和呈報依據			134
2.細分市場信息			137
3.突出曝光率			143
4.預計應支付(追回)的損失			157
5.將合同列為保險			166
6.作為信用衍生工具入賬的合同			173
7.投資和現金			175
8.金融擔保可變利息主體和綜合投資工具			183
9.公允價值計量			190
10.資產管理費			203
11.商譽及其他無形資產			204
12.長期債務和信貸安排			204
13.員工福利計劃			208
14.所得税			211
15.保險公司監管規定			216
16.關聯方交易			219
17.租契			220
18.承付款和或有事項			221
19.股東權益			222
20.其他全面收入			224
21.每股收益			225
22.母公司			227

123

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獨立註冊會計師事務所報告

發送到 Assured Guaranty Ltd.董事會及股東。

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法

**我們已審計所附Assured Guaranty Ltd.及其附屬公司(“本公司”)的綜合資產負債表。 截至2023年12月31日 和 2022, 以及相關的綜合經營表、綜合收益(虧損)表、股東權益表和現金流量表 截至2023年12月31日的三個年度的每一年，包括相關附註(統稱為“合併財務報表”)。 我們還審計了公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制，根據內部控制--綜合框架 (2013) 由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。

但我們認為，合併後的 上述財務報表公平地列報了本公司截至2023年12月31日的所有重要財務狀況 和2022年, 以及ITS的結果 運營及其智能交通系統 截至2023年12月31日止三年內每年的現金流 符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。此外，我們認為，本公司於2023年12月31日在所有重大方面維持對財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制--綜合框架 (2013) 由COSO發佈。

意見基礎

此外，本公司管理層負責該等合併財務報表、維持有效的財務報告內部控制，以及對財務報告內部控制的有效性進行評估，包括在9A項下管理層的《財務報告內部控制年度報告》。我們的責任是就公司的合併發表意見 財務報表和基於我們審計的公司對財務報告的內部控制。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

他説：我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定合併財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

**我們對合並後的 財務報表包括執行程序以評估合併後重大錯報的風險 財務報表，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這類程序包括在測試的基礎上審查關於綜合財務報表中的金額和披露的證據 財務報表。我們的審計工作還包括評價管理層所採用的會計原則和作出的重大估計，以及評價綜合財務報表的整體列報方式。我們對財務報告內部控制的審計包括瞭解財務報告內部控制，評估存在重大缺陷的風險，以及根據所評估的風險測試和評價內部控制設計和運行的有效性。我們的審計工作還包括執行我們認為必要的其他程序。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

*公司對財務報告的內部控制是一個旨在為財務報告的可靠性提供合理保證的過程，並根據公認的會計原則為外部目的編制財務報表。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)與保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄有關的政策和程序；(2)提供合理的保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；以及(Iii)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

124

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然而，由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

以下是傳達的關鍵審計事項 是不是很重要 由於當期對合並財務報表進行審計而產生的，已傳達或要求傳達給審計委員會，且(1)涉及對審計委員會具有重大意義的賬目或披露 合併財務報表和(Ii)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變我們對合並的意見 財務報表作為一個整體，我們不會通過傳達以下關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨意見。

損失和損失調整費用準備金以及可追回的救助和代位權的估值--預計應支付(追回)的損失的估算

如綜合財務報表附註4及附註5所述，綜合資產負債表所載的損失及LAE準備金及可收回的救助及代位權只涉及直接及假設再保險合約，而該等合約實質上均為財務保證保險合約。截至2023年12月31日，損失和LAE準備金為3.76億美元，可追回的救助和代位權為2.98億美元。金融保證保險合同的損失準備金和LAE準備金只有在預期應支付的損失加上已支付的(總損失)超過遞延保費收入的範圍和金額時，才按逐個合同的方式記錄。應支付(追回)的預期損失等於損失和LAE支付的預期未來現金流出的現值，扣除預期的救助和代位權的流入以及相關抵押品的超額利差後，使用當前的無風險利率。如果交易處於淨回收狀態，這將導致記錄可收回的救助和代位權。預期現金流出和流入是概率加權現金流量，反映了管理層基於管理層可獲得的所有信息對所有可能結果的可能性的假設。預期應支付(追回)損失的確定是一個主觀過程，涉及許多估計、假設和判斷，這些估計、假設和判斷與內部信用評級、損失嚴重程度、拖欠、清算率、預付款率、現金流的時間安排、回收率和概率權重有關，這些都是管理層使用的各自現金流量模型中使用的。

對於我們確定執行與損失和LAE準備金的估值以及預計將支付(追回)的損失的估計有關的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層在確定與內部信用評級、損失嚴重程度、拖欠、清算率、預付款率、現金流時間、回收率和概率權重有關的重大假設時做出的重大判斷，這些假設在確定估計數時被統稱為“重大假設”，(Ii)審計師的高度判斷、主觀性、以及在執行程序和評價與上述各現金流量模型中使用的重要假設和判斷有關的審計證據方面的努力；(3)審計工作包括具有專門技能和知識的專業人員的參與。

解決這一問題涉及履行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的整體意見。這些程序包括測試與損失和留存準備金的估值以及可追回的殘存和代位權有關的控制措施的有效性，包括對現金流模型的控制以及上述重大假設的發展。除其他外，這些程序還包括使用具有專門技能和知識的專業人員協助(1)獨立估計一系列預期應支付(追回)損失，並將獨立估計數與管理層的估計數進行比較，以評價某些交易估計數的合理性；(2)測試管理層通過評估上述重大假設的合理性來確定對某些交易的估計數的程序，並評估在編制(追回)預期損失估計數時使用的各個模型的方法的適當性。執行這些程序還涉及測試管理層提供的數據的完整性和準確性。

對大多數Assured Investment Management LLC業務對Sound Point Capital Management LP貢獻的對價進行估值

如綜合財務報表附註1所述，於2023年7月1日，本公司將其Assured Investment Management LLC資產管理業務的大部分貢獻給Sound Point Capital Management LP。本公司持有Sound Point Capital Management LP的普通股權益，佔Sound Point Capital Management LP的30%權益，以及相關Sound Point實體(統稱Sound Point)的若干其他權益。Sound Point截至2023年7月1日的公允價值是使用兩種估值方法的加權平均值確定的：貼現現金

125

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流量模型和指導性上市公司模型。貼現現金流量模型根據預計在6.0年內產生的現金流量的現值估計公允價值，最終價值在預測的最後一年後確定。預期現金流的發展包括與6.0年預測期內管理資產的增長、EBITDA利潤率、終端增長率和貼現率有關的假設。準則上市公司模型使用可比上市公司的價格來估計公允價值。該公司將收到的代價記錄為Sound Point的4.25億美元權益法投資，確定為Sound Point在其他投資資產中截至出資日的公允價值份額。

我們確定執行與大多數Assured Investment Management LLC業務對Sound Point Capital Management LP的貢獻所收到的代價進行估值有關的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層在制定所收到代價的公允價值估計時的重大判斷，(Ii)審計師在執行程序和評估管理層的重大假設方面的高度主觀性和努力，這些假設與6.0年預測期內管理資產的增長、EBITDA利潤率和貼現現金流模型中使用的貼現率有關。(3)審計工作涉及使用具有專門技能和知識的專業人員。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與收到的對價估值有關的控制措施的有效性，包括對貼現現金流模型中使用的重大假設的合理性進行控制。這些程序還包括(I)閲讀交易協議，(Ii)測試管理層制定所收到代價的公允價值估計的過程，(Iii)評估貼現現金流量模型的適當性，(Iv)測試貼現現金流量模型中使用的基礎數據的完整性和準確性，以及(V)評估管理層關於管理下的資產在6.0年預測期內的增長、EBITDA利潤率和貼現率的重大假設的合理性。評估管理層有關管理資產增長及EBITDA利潤率的假設涉及評估所使用的假設是否合理，考慮到Sound Point Capital Management LP過去的業績以及相關的外部市場和行業數據。使用具有專門技能和知識的專業人員協助評價貼現現金流模型的適當性和貼現率重大假設的合理性。

/s/ 普華永道會計師事務所

紐約，紐約

2024年2月28日

自2003年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

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Assured Guaranty Ltd.

合併資產負債表

(除股票數據外，以百萬美元計)

			截至12月31日，
			2023						2022
資產
投資：
固定到期日證券，可供出售，按公允價值，扣除信貸損失準備金#美元。77及$65(攤銷成本為$6,746及$7,707)			$	6,307					$	7,119
固定期限證券，按公允價值交易			318						303
按公允價值計算的短期投資			1,661						810
其他投資資產(包括#美元3及$30，按公允價值計算)			829						133
總投資			9,115						8,365
現金			97						107
應收保費，扣除應付佣金			1,468						1,298
遞延收購成本			161						147
可追償的救助和代位求償			298						257
財務擔保可變利益實體的資產（包括174及$413，按公允價值計算)			328						416
合併投資工具的資產（包括331及$5,363，按公允價值計算)			366						5,493
商譽和其他無形資產			6						163
其他資產(包括#美元123及$148，按公允價值計算)			700						597
總資產			$	12,539					$	16,843
負債
未賺取的保費準備金			$	3,658					$	3,620
損失及損失調整費用準備			376						296
長期債務			1,694						1,675
信貸衍生工具負債，按公允價值計量			53						163
財務擔保可變利率實體負債，按公允價值（有追索權）543及$702，無追索權$11及$13)			554						715
合併投資工具的負債(包括#美元0及$4,431，按公允價值計算)			4						4,625
其他負債			435						457
總負債			6,774						11,551
承付款和或有事項(附註18)
股東權益
普通股($0.01面值，500,000,000授權股份；56,217,305和59,013,040已發行及已發行股份)			1						1
留存收益			6,070						5,577
累計其他綜合收益(虧損)，税後淨額$(67)和$(84)			(359)						(515)
遞延權益薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額			5,713						5,064
不可贖回的非控股權益(附註8)			52						228
股東權益總額			5,765						5,292
總負債和股東權益			$	12,539					$	16,843

 

附註是這些合併財務報表的組成部分。

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Assured Guaranty Ltd.

合併業務報表 

(除股票數據外，以百萬美元計)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
收入
淨賺得保費			$	344					$	494					$	414
淨投資收益			365						269						269
資產管理費			53						93						88
已實現投資淨收益(虧損)			(14)						(56)						15
信用衍生產品的公允價值收益(損失)			114						(11)						(58)
承諾資本證券的公允價值收益(損失)			(35)						24						(28)
金融擔保變動利息實體公允價值收益(損失)			8						22						23
綜合投資工具公允價值收益（虧損）			88						17						127
重計量匯兑損益			53						(112)						(23)
證券交易的公允價值收益(損失)			74						(34)						—
出售資產管理子公司的收益			262						—						—
其他收入(虧損)			61						17						21
總收入			1,373						723						848
費用
虧損和虧損調整費用(收益)			162						16						(220)
利息支出			90						81						87
債務清償損失			—						—						175
遞延收購成本攤銷(DAC)			13						14						14
員工薪酬和福利支出			251						258						230
其他運營費用			217						167						179
總費用			733						536						465
被投資企業税前收益(虧損)和權益收益(虧損)			640						187						383
被投資人收益(虧損)中的權益			28						(39)						94
所得税前收入(虧損)			668						148						477
所得税撥備(福利)
當前			63						14						96
延期			(156)						(3)						(38)
所得税撥備(福利)總額			(93)						11						58
淨收益(虧損)			761						137						419
減去：非控股權益			22						13						30
可歸因於Assured Guaranty Ltd.的淨收益(虧損)			$	739					$	124					$	389
每股收益：
基本信息			$	12.54					$	1.95					$	5.29
稀釋			$	12.30					$	1.92					$	5.23

 

附註是這些合併財務報表的組成部分。

 

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Assured Guaranty Ltd.

綜合全面收益表(損益表) 

(單位：百萬)

 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
淨收益(虧損)			$	761					$	137					$	419
以下項目未實現淨收益(虧損)的變化：
無信用減值的投資，扣除税收撥備(收益)$14, $(121)和$(31)			141						(718)						(202)
有信用減值的投資，扣除税收準備(利益)淨額#美元1, $(20)及$2			6						(86)						6
投資未實現淨收益(虧損)的變化			147						(804)						(196)
具有追索權的金融擔保可變利息實體負債的特定工具信用風險的變化，扣除税收撥備(收益)			3						(2)						(1)
其他，扣除税收準備(福利)後的淨額			6						(9)						(1)
其他全面收益(虧損)			156						(815)						(198)
綜合收益(虧損)			917						(678)						221
減去：可歸因於非控股權益的綜合收益(虧損)			22						13						30
可歸屬於Assured Guaranty Ltd.的全面收益(虧損)			$	895					$	(691)					$	191

 

附註是這些合併財務報表的組成部分。

129

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Assured Guaranty Ltd.

合併股東權益報表

(百萬美元，共享數據除外)

 

			未償還普通股									歸屬於Assured Guaranty Ltd的股東權益合計																														不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
												普通股面值						留存收益						累計 其他 綜合收益						延期 股權補償						總計
截至2020年12月31日			77,546,896									$	1					$	6,143					$	498					$	1					$	6,643					$	41					$	6,684
淨收入			—									—						389						—						—						389						29						418
股息(美元)0.88每股)			—									—						(65)						—						—						(65)						—						(65)
普通股回購			(10,519,040)									—						(496)						—						—						(496)						—						(496)
基於股份的薪酬			490,568									—						19						—						—						19						—						19
整固			—									—						—						—						—						—						89						89
投稿			—									—						—						—						—						—						40						40
分配			—									—						—						—						—						—						(13)						(13)
其他綜合損失			—									—						—						(198)						—						(198)						—						(198)
截至2021年12月31日			67,518,424									1						5,990						300						1						6,292						186						6,478
淨收入			—									—						124						—						—						124						14						138
股息(美元)1.00每股)			—									—						(64)						—						—						(64)						—						(64)
普通股回購			(8,847,981)									—						(503)						—						—						(503)						—						(503)
基於股份的薪酬			342,597									—						30						—						—						30						—						30
投稿			—									—						—						—						—						—						89						89
分配			—									—						—						—						—						—						(61)						(61)
其他綜合損失			—									—						—						(815)						—						(815)						—						(815)
截至2022年12月31日			59,013,040									1						5,577						(515)						1						5,064						228						5,292
淨收入			—									—						739						—						—						739						22						761
股息(美元)1.12每股)			—									—						(68)						—						—						(68)						—						(68)
普通股回購			(3,215,893)									—						(199)						—						—						(199)						—						(199)
基於股份的薪酬			420,158									—						21						—						—						21						—						21
重新分類為負債			—									—						—						—						—						—						(16)						(16)
投稿			—									—						—						—						—						—						20						20
分配			—									—						—						—						—						—						(70)						(70)
其他綜合收益			—									—						—						156						—						156						—						156
解除投資工具的合併			—									—						—						—						—						—						(132)						(132)
截至2023年12月31日			56,217,305									$	1					$	6,070					$	(359)					$	1					$	5,713					$	52					$	5,765

附註是這些合併財務報表的組成部分。

130

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Assured Guaranty Ltd.

合併現金流量表

 (單位：百萬) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
經營活動的現金流：
淨收益(虧損)			$	761					$	137					$	419
將淨收入與業務活動提供的現金流量淨額進行調整：
非現金利息和營業費用			58						65						69
投資溢價(折價)淨攤銷			(37)						5						—
遞延所得税準備(利益)			(156)						(3)						(38)
已實現投資損失(收益)淨額			14						56						(15)
被投資人的權益(收益)損失			(28)						39						(94)
承諾資本證券的公允價值損失(收益)			35						(24)						28
證券交易的公允價值損失(收益)			(74)						34						—
債務清償損失			—						—						175
出售資產管理子公司的收益			(262)						—						—
應收保費變動，扣除應付保費和佣金後的淨額			(157)						74						—
未賺取保費準備金淨額變化			26						(93)						(17)
損失和損失調整費用準備金以及可收回的殘值和代位權的變動，淨額			35						(1,207)						(99)
現行所得税的變化			72						(106)						64
信貸衍生工具資產和負債淨額變動			(112)						8						54
其他			(90)						(37)						(8)
綜合投資工具的現金流：
購買證券			(340)						(3,201)						(4,957)
出售證券			675						1,513						2,161
證券的到期日和償還額			60						156						430
貨幣市場基金收益(購買)			66						6						(6)
買入以回補賣空證券			—						(223)						(621)
賣空證券所得收益			—						188						618
合併投資工具的其他變化			(85)						134						(100)
經營活動提供(用於)的現金流量淨額			461						(2,479)						(1,937)

(續)

附註是這些合併財務報表的組成部分。

131

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Assured Guaranty Ltd.

合併現金流量表，續

 (單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
投資活動產生的現金流：
固定期限證券，可供出售：
購買			(540)						(371)						(1,236)
銷售額			862						717						428
到期日和還款			746						682						1,148
原始期限在三個月以上的短期投資：
購買			(16)						(63)						—
銷售額			4						—						—
到期日和還款			36						36						36
原始期限三個月以下的短期投資淨賣出(買入)			(872)						439						(410)
固定期限證券，交易：
銷售額			—						121						—
到期日和還款			63						87						—
購買其他投資資產			(198)						(25)						(79)
出售和返還其他投資資產的資本			29						36						80
金融擔保變息實體資產還款			175						84						62
其他			(3)						(3)						(6)
投資活動提供(用於)的現金流量淨額			286						1,740						23
融資活動的現金流：
已支付的股息			$	(67)					$	(64)					$	(66)
普通股回購			(199)						(500)						(496)
金融擔保可變利息實體負債的淨償付			(149)						(99)						(53)
發行長期債務，扣除發行成本			345						—						889
贖回和購買債務，包括全額付款			(330)						(2)						(620)
其他			(19)						(6)						26
綜合投資工具的現金流：
發行貸款抵押債券所得款項			—						1,372						3,276
償還抵押貸款債券			(1)						(373)						(824)
發行倉儲融資債所得款項			—						991						1,338
償還倉儲融資債務			(166)						(796)						(1,537)
非控股權益對合並投資工具的貢獻			—						74						39
合併投資工具對非控股權益的分配			(80)						(26)						(12)
信用貸款項下的借款(支付)			(4)						41						—
融資活動提供(用於)的現金流量淨額			(670)						612						1,960
外匯匯率變動的影響			2						(8)						(2)
增加(減少)現金及現金等價物和限制性現金			79						(135)						44
期初現金及現金等價物和限制性現金			207						342						298
期末現金及現金等價物和限制性現金			$	286					$	207					$	342

(續)

附註是這些合併財務報表的組成部分。

132

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Assured Guaranty Ltd.

合併現金流量表，續

 (單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
補充現金流量信息
已繳(已收)所得税			$	4					$	105					$	24
為長期債務支付的利息			77						77						80
補充披露非現金活動：
波多黎各救助(見附註3)
固定到期日證券，可供出售，作為殘值收到			$	1					$	986					$	—
可供出售的固定期限證券，轉讓給再保險公司			—						27						—
固定到期日證券，交易，作為殘值收到			—						549						—
固定期限證券，交易，轉讓給再保險公司			—						6						—
作為救助收到的金融擔保變息實體的債務證券			—						234						—
非控制性權益的貢獻			20						36						1
對非控股權益的分配			27						56						1
出售資產管理子公司
收購的資產			437						—						—
轉讓的資產			240						—						—
轉移的負債			66						—						—
			截至12月31日，
			2023						2022						2021
現金和現金等價物的對賬以及合併資產負債表中的限制現金：
現金			$	97					$	107					$	120
受限現金(包括在其他資產中)			—						1						2
財務擔保可變利息實體現金(見附註8)			154						2						—
合併投資工具的現金和現金等價物(見附註8)			35						97						220
期末現金及現金等價物和限制性現金			$	286					$	207					$	342

附註是這些合併財務報表的組成部分。

133

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註

1.業務和演示基礎

 業務

 

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其全資運營子公司向美國(美國)以及非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場。Assured Guaranty還參與資產管理業務，如下所述。

保險

通過其保險子公司，公司主要運用其信用承保判斷、風險管理技能和資本市場經驗提供金融保證保險，保護債務工具和其他貨幣義務的持有人免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項債務的預定付款，包括預定的本金或利息支付(統稱為償債)，根據其無條件及不可撤銷的財務擔保，本公司須向義務持有人支付差額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行人和承銷商以及此類債務的投資者推銷其金融保證保險。該公司為主要在美國和英國(英國)發行的債務提供擔保，也為包括西歐在內的其他國家和地區發行的債務提供擔保。該公司還為風險狀況與其以財務擔保形式承保的結構性金融風險敞口相似的交易提供特殊保險和再保險。

資產管理

在2023年7月1日之前，該公司主要通過Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC和AssuredIM)擔任主要是抵押貸款債券(CLO)和機會基金的投資顧問。自2023年7月1日起，公司通過其在Sound Point Capital Management LP(Sound Point，LP)及其某些投資管理附屬公司(連同Sound Point，LP，Sound Point)的所有權權益參與資產管理業務，如下所述。

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point LP提供了其大部分資產管理業務，但Assured Healthcare Partners LLC(AHP)(AssuredIM Consired Business)在2023年4月5日與Sound Point簽訂的交易協議(交易協議)中預期的業務除外。已收到保證擔保，可能會在關閉後進行某些調整，大約30Sound Point，LP的共同權益的百分比，以及Sound Point的某些其他權益。

此外，根據2023年7月1日生效的信函協議(信函協議)的條款，Assured Guaranty City Corp.和Assured Guaranty Corp.(統稱為美國保險子公司)(I)聘請Sound Point作為他們唯一的替代信貸管理人，以及(Ii)將某些現有替代投資和相關承諾的管理移交給Sound Point。《函件協議》還規定，在第一條中兩年根據Sound Point的參與，美國保險子公司，包括通過其投資子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，將在監管機構批准的情況下，對Sound Point管理的基金、其他工具和單獨管理的賬户進行新的投資，這些投資與從Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC，AssuredIM)轉移的替代投資和承諾以及任何再投資(統稱為Sound Point Investments)和其他Assured Guaranty附屬公司進行的投資合計將達到美元1十億美元。Letter協議考慮了Sound Point和Assured Guaranty之間的長期投資夥伴關係，根據該夥伴關係，美國保險子公司已同意在一段時間內將Sound Point Investments的所有資本回報進行再投資15幾年，直到2038年7月1日。同樣，Letter協議規定美國保險子公司將Sound Point Investments在第一季度的所有收益和股息進行再投資兩年對Sound Point的參與，以及此後所有此類收益和股息的一半的再投資，直至2033年7月1日(交易協議和信函協議下預期的交易，Sound Point交易)。2028年7月1日，根據Letter協議，美國保險子公司可以選擇減少對某些Sound Point Investments的投資或要求再投資的金額，但須對Assured Guaranty在Sound Point的所有權權益部分進行調整。在Letter協議不要求再投資的範圍內，Sound Point Investments根據其有效投資文件收到的所有收益都可以分配給美國保險子公司。見附註7，投資和現金。

134

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

2023年7月，Assured Guaranty將其在管理醫療基金的AHP的所有股權出售給AHP的管理合夥人擁有和控制的一個實體(AHP交易)。關於AHP交易，本公司同意繼續作為某些AHP管理基金的戰略投資者，保留其在某些AHP管理基金的附帶權益部分，並收到其他對價。

於Sound Point交易及AHP交易完成後，本公司解除大部分相應AssuredIM實體(先前被分類為持有以待出售)的合併，並報告一項對Sound Point的投資，該投資按權益法入賬。關於Sound Point交易和AHP交易，本公司重新評估了每個合併投資工具(CIV)的合併結論，並解除了除三CIV。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

下表列出了與Sound Point交易和AHP交易相關的收益計算。

Sound Point交易和AHP交易的收益

			(單位：百萬)
Sound Point投資的公允價值			$	425
其他對價的公允價值(1)			25
--總對價			450
減去轉讓的擔保IM子公司的資產賬面淨值(2)			188
出售資產管理子公司的收益(3)			$	262

____________________

(1)收入包括美元13現金100萬美元，其他資產報告的應收賬款#美元12百萬美元。

(2)資產包括商譽和無形資產，金額為$155百萬美元。

(3)它由一美元組成。255Sound Point交易的百萬美元收益，以及7AHP交易獲得了100萬美元的收益，這兩筆收益都在公司部門中報告了。

本公司在Sound Point的權益在綜合資產負債表的其他投資資產中列報。有關會計政策的更多信息，見附註7，投資和現金。在收購之日，公司在Sound Point的投資的成本基礎是公司在Sound Point的所有權權益的公允價值。第三方估值專家在收購之日確定了Sound Point的公允價值。估值專家使用了兩種估值方法的加權平均：貼現現金流模型和指導上市公司模型。貼現現金流模型根據預計在以下期間產生的現金流的現值估計公允價值6.0年，終止值在預測的最後一年之後確定。準則上市公司模型使用可比上市公司的價格來估計公允價值。預期現金流的發展包括與年內管理資產增長有關的假設。6.0年度預測期、扣除利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)利潤率、終端增長率和貼現率。公司在收購日確定的Sound Point的公允價值中，將其份額計入其他投資資產。

公司確認的費用為#美元。462023年與Sound Point交易和AHP交易相關的100萬美元。

持有待售資產和負債

該公司將支持保險部門的某些資產和負債指定為2023年第一季度持有出售，目前預計該等資產的出售將於2024年完成。出售集團按賬面值或公允價值減去與交易有關的任何成本中較低者計量。本公司對出售集團進行減值評估，並確定截至2023年12月31日不存在減值。於出售集團分類為持有待售後，本公司停止折舊持有待售固定資產及攤銷持有待售無形資產。持有待售資產為$28百萬美元，持有待售債務為$2截至2023年12月31日，已分別在“其他資產”和“其他負債”中報告。

陳述的基礎

 

綜合財務報表是按照美利堅合眾國公認的會計原則編制的。管理層認為，為公平陳述公司的財務狀況、經營結果和現金流，包括其合併的可變利益實體，所有必要的重大調整

135

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

(VIE)，反映在所述期間，並具有正常、反覆出現的性質。按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。上一年的某些餘額已重新分類，以符合本年度的列報方式。

合併財務報表包括AGL、其直接和間接子公司以及其合併財務擔保VIE(FG VIE)和CIV的賬目。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。所有合併實體之間的公司間賬户和交易已取消。除非另有説明，否則所有金額均以美元報告。

**本公司的主要保險子公司包括：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，註冊地在紐約；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，註冊地在馬裏蘭州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英國成立；

•Assured Guaranty(歐洲)SA(AGE)，在法國組織；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，註冊地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，註冊地在百慕大。

美國保險子公司共同擁有一家投資子公司AGAS，該子公司投資於由Sound Point、AHP管理的基金，以及在2023年7月1日之前的AssuredIM（Sound Point和AHP基金，其中一些以前稱為AssuredIM基金）。

AGL直接或間接擁有多家控股公司，二其中，Assured Guaranty US Holdings Inc.（AGUS）和Assured Guaranty Municipal Holdings Inc.（AGMH）（統稱為美國控股公司）-有未償還的公共債務。

重大會計政策

本公司使用GAAP規定的適用匯率將外幣計價的資產、負債、收入和費用重新估值為美元。就功能貨幣為美元的附屬公司而言，重新計量外幣交易所產生的收益及虧損於綜合經營報表內呈報。對於功能貨幣不是美元的合併實體，將外幣財務報表換算為公司的美元報告貨幣所產生的金額在合併全面收益（虧損）報表中報告。

136

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

其他會計政策載於以下綜合財務報表附註。

備註名稱			註解編號
預計待付（收回）損失			注4
作為保險入賬的合同			注5
作為信貸衍生工具入賬的合約			注6
投資和現金			注7
財務擔保可變利益實體和綜合投資工具			注8
公允價值計量			注9
資產管理費			注10
商譽和其他無形資產			注11
長期債務和信貸安排			注12
員工福利計劃			注13
所得税			附註14
關聯方			附註16
租契			附註17
承付款和或有事項			注18
股東權益			附註19
每股收益			注21

採用的最新會計準則

有針對性地改進長期合同的會計處理

2018年8月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了《會計準則更新(ASU)2018-12》，金融服務-保險(主題944)：對長期合同會計的針對性改進本公司於2023年1月1日採用本ASU，對本公司合併財務報表並無任何影響。

尚未採用的最新會計準則

2023年11月，FASB發佈了ASU 2023-07，分部報告(主題280)：改進可報告分部披露。本ASU中的修訂加強了披露，要求公司披露定期提供給首席運營決策者(CODM)的重大部門支出，將某些年度披露延長至中期，並允許在某些條件下報告一種以上的部門損益衡量標準。此ASU在2023年12月15日之後的財年以及2024年12月15日之後的財年內的過渡期內有效。允許及早採用，包括在尚未發佈財務報表的任何過渡時期採用。該公司將追溯地將本ASU中的修訂應用於其合併財務報表中列報的所有先前期間。該公司正在評估採用這一ASU可能對其披露產生的影響。

2023年12月，FASB發佈了ASU 2023-09， 所得税(專題740)：所得税披露的改進。修正案要求加強對已支付的税率和所得税的年度披露。此ASU在2024年12月15日之後的財年有效。該公司將前瞻性地將本ASU中的修正案應用於2024年12月15日之後的所有年度期間。該公司正在評估採用這一ASU可能對其披露產生的影響。

2.    細分市場信息

    該公司於#年報告其經營業績二細分市場：保險和資產管理。該公司還報告了其公司部門的結果以及合併FG VIE和CIV的效果。這種陳述與公司CODM審查業務以評估業績和分配資源的方式是一致的。

保險部門主要包括：(I)本公司的保險子公司；以及(Ii)AGAS。2023年7月1日之前，資產管理部門由AssuredIM組成，為第三方投資者、美國保險子公司和Agas提供資產管理服務。從2023年7月開始，公司參與資產

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

如附註1“業務及呈列基準”所述，本公司透過投資SoundPoint管理業務。從2023年第三季度開始，資產管理部門主要包括公司對Sound Point的權益法投資的結果。

企業部門主要包括（i）利息開支及美國控股公司債務償還的任何虧損及（ii）AGL及美國控股公司的其他企業營運開支。 企業部門還包括與聲音點交易和AHP交易相關的收益。

其他類別主要包括合併FG VIE，CIV，分部間抵銷以及在2023年7月1日之前重新分類可償還基金費用的影響。見附註8，財務擔保可變利益實體和綜合投資工具。

分部業績在若干方面與綜合財務報表不同。保險部門包括：（i）美國保險子公司為FG VIE債務提供擔保的財務擔保保單的保費和損失;以及（ii）AGAS在“被投資方收益（損失）權益”中對Sound Point（2023年7月1日之前為AssuredIM）和AHP基金管理的基金的投資收益的份額。根據公認會計原則，（i）FG VIE由美國保險子公司合併，與FG VIE債務相關的財務擔保保單相關的保費和損失/收回被消除（以下對賬表呈列最終可變利益實體及於“其他”項下的相關對銷）及（ii）CIV由AGUS或AGAS綜合入賬（在下面的調節表中，CIV和與AGAS在CIV中的所有權權益相關的保險部門“被投資方收益（虧損）權益”的相關抵銷在“其他”中呈現）。在2023年7月1日之前，根據GAAP，可償還基金費用被列為資產管理費的一部分，並計入總收入，而在下表的資產管理部門，這些費用被計入“分部費用”。

本公司使用“分部調整後營業收入（虧損）”分析各分部的經營業績。每個分部的業績包括具體可識別的費用以及分部間費用分配（如適用），這些費用分配基於時間研究和基於員工人數或其他指標的其他成本分配方法。分部調整後的營業收入定義為“歸屬於AGL的淨收入（虧損）”，並根據以下項目進行調整，這些項目主要影響保險分部和公司部門：

 

•沖銷公司投資的已實現收益（損失），但歸類為交易的證券的收益和損失除外。

•沖銷在淨收入中確認的與信用衍生工具非信用減值相關的未實現公允價值收益（損失），淨收入是未實現公允價值收益（損失）超過預期估計經濟信用損失現值的金額，以及非經濟付款。

•消除在淨收入中確認的公司承諾資本證券(CCS)的公允價值收益(虧損)。

•抵銷在淨收入中確認的重新計量應收保費淨額和損失及虧損調整費用準備金的匯兑收益(損失)。

•消除與上述調整有關的税務影響，該等影響乃透過應用產生該等調整的各司法權區的法定税率而釐定。

本公司不按可報告分部報告資產，因為CODM不評估業績和根據資產分配資源。

138

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

下表列示本公司經營分部的資料。分部間收入包括分部、公司部門和其他部門之間的交易。

細分市場信息

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023												2022												2021
						保險						資產管理						保險						資產管理						保險						資產管理
						(單位：百萬)
第三方收入						$	845					$	49					$	748					$	78					$	724					$	73
部門間收入						10						27						9						34						9						10
細分市場收入						855						76						757						112						733						83
細分市場費用						435						78						259						119						33						108
被投資方收益(虧損)中的分部權益						82						5						(51)						—						144						—
減去：所得税分部撥備(福利)						(119)						—						34						(1)						122						(6)
分部調整後營業收入(虧損)						$	621					$	3					$	413					$	(6)					$	722					$	(19)
分部調整後營業收入精選組成部分：
淨投資收益						$	370					$	—					$	278					$	—					$	280					$	—
利息支出						—						1						1						1						—						1
非現金薪酬和運營費用(1)						38						8						41						18						56						17

_____________________

(1)損益包括DAC及無形資產攤銷、折舊、股份補償(見附註13，員工福利計劃)、與市政保險公司(MAC)牌照有關的長期無形資產撇賬(見附註11，商譽及其他無形資產)及租賃減值(見附註17，租賃)。

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合併財務報表附註(續)

下表列出了分部信息的重要組成部分與可比合並金額的對賬。

分部信息與合併信息的對賬

截至2023年12月31日的年度

																					更少：												可歸因於AGL的淨收益(虧損)
			收入						費用						被投資人收益(虧損)中的權益						所得税撥備(福利)(1)						非控制性權益
			(單位：百萬美元)
細分市場：
保險			$	855					$	435					$	82					$	(119)					$	—					$	621
資產管理			76						78						5						—						—						3
總細分市場			931						513						87						(119)						—						624
公司事業部			275						216						—						14						—						45
其他			61						6						(59)						(5)						22						(21)
小計			1,267						735						28						(110)						22						648
對帳項目：
已實現的投資收益(虧損)			(14)						—						—						—						—						(14)
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			104						(2)						—						—						—						106
CCS公允價值損益			(35)						—						—						—						—						(35)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			51						—						—						—						—						51
税收效應			—						—						—						17						—						(17)
合併總數			$	1,373					$	733					$	28					$	(93)					$	22					$	739

_____________________

(1)收入包括美元189百萬美元的税收優惠與百慕大税法的變化有關，這包括在保險部分。見附註14，所得税。

140

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合併財務報表附註(續)

分部信息與合併信息的對賬

截至2022年12月31日的年度

																					更少：												可歸因於AGL的淨收益(虧損)
			收入						費用						被投資人收益(虧損)中的權益						所得税撥備(福利)						非控制性權益
			(單位：百萬美元)
細分市場：
保險			$	757					$	259					$	(51)					$	34					$	—					$	413
資產管理			112						119						—						(1)						—						(6)
總細分市場			869						378						(51)						33						—						407
公司事業部			4						143						—						(5)						—						(134)
其他			14						19						12						—						13						(6)
小計			887						540						(39)						28						13						267
對帳項目：
已實現的投資收益(虧損)			(56)						—						—						—						—						(56)
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			(22)						(4)						—						—						—						(18)
CCS公允價值損益			24						—						—						—						—						24
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			(110)						—						—						—						—						(110)
税收效應			—						—						—						(17)						—						17
合併總數			$	723					$	536					$	(39)					$	11					$	13					$	124

分部信息與合併信息的對賬

截至2021年12月31日的年度

																					更少：												可歸因於AGL的淨收益(虧損)
			收入						費用						被投資人收益(虧損)中的權益						所得税撥備(福利)						非控制性權益
			(單位：百萬美元)
細分市場：
保險			$	733					$	33					$	144					$	122					$	—					$	722
資產管理			83						108						—						(6)						—						(19)
總細分市場			816						141						144						116						—						703
公司事業部			2						312						—						(47)						—						(263)
其他			142						26						(50)						6						30						30
小計			960						479						94						75						30						470
對帳項目：
已實現的投資收益(虧損)			15						—						—						—						—						15
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			(78)						(14)						—						—						—						(64)
CCS公允價值損益			(28)						—						—						—						—						(28)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			(21)						—						—						—						—						(21)
税收效應			—						—						—						(17)						—						17
合併總數			$	848					$	465					$	94					$	58					$	30					$	389

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合併財務報表附註(續)

補充信息

截至2023年12月31日的年度

			淨賺得保費						淨投資收益						損失和LAE(收益)						DAC攤銷						其他費用(1)
			(單位：百萬美元)
細分市場：
保險			$	347					$	370					$	161					$	13					$	261
資產管理			—						—						—						—						77
總細分市場			347						370						161						13						338
公司事業部			—						8						—						—						117
其他			(3)						(13)						3						—						13
小計			344						365						164						13						468
對帳項目：
信貸衍生工具減值(收回)(2)			—						—						(2)						—						—
合併總數			$	344					$	365					$	162					$	13					$	468

_____________________

(一)費用包括“員工薪酬及福利開支”及“其他營運開支”。包括非現金薪酬和業務費用#美元38保險部門，百萬美元8百萬美元用於資產管理部門，以及$18百萬美元用於公司部門。

(2)未計提的信用衍生工具減值(收回)計入本公司綜合經營報表的“信用衍生工具公允價值收益(虧損)”，並按分部計入虧損和LAE(收益)。

補充信息

截至2022年12月31日的年度

			淨賺得保費						淨投資收益						損失和LAE(收益)						DAC攤銷						其他費用(1)
			(單位：百萬美元)
細分市場：
保險			$	497					$	278					$	12					$	14					$	232
資產管理			—						—						—						—						118
總細分市場			497						278						12						14						350
公司事業部			—						4						—						—						54
其他			(3)						(13)						8						—						21
小計			494						269						20						14						425
對帳項目：
信貸衍生工具減值(收回)(2)			—						—						(4)						—						—
合併總數			$	494					$	269					$	16					$	14					$	425

_____________________

(一)費用包括“員工薪酬及福利開支”及“其他營運開支”。包括非現金薪酬和業務費用#美元41保險部門，百萬美元18百萬美元用於資產管理部門，以及$13百萬美元用於公司部門。

(2)未計提的信用衍生工具減值(收回)計入本公司綜合經營報表的“信用衍生工具公允價值收益(虧損)”，並按分部計入虧損和LAE(收益)。

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合併財務報表附註(續)

補充信息

截至2021年12月31日的年度

			淨賺得保費						淨投資收益						損失和LAE(收益)						DAC攤銷						其他費用(1)
			(單位：百萬美元)
細分市場：
保險			$	418					$	280					$	(221)					$	14					$	240
資產管理			—						—						—						—						107
總細分市場			418						280						(221)						14						347
公司事業部			—						2						—						—						41
其他			(4)						(13)						15						—						21
小計			414						269						(206)						14						409
對帳項目：
信貸衍生工具減值(收回)(2)			—						—						(14)						—						—
合併總數			$	414					$	269					$	(220)					$	14					$	409

_____________________

(一)費用包括“員工薪酬及福利開支”及“其他營運開支”。包括非現金薪酬和業務費用#美元56保險部門，百萬美元17百萬美元用於資產管理部門，以及$5百萬美元用於公司部門。

(2)未計提的信用衍生工具減值(收回)計入本公司綜合經營報表的“信用衍生工具公允價值收益(虧損)”，並按分部計入虧損和LAE(收益)。

下表根據產生收入的公司子公司的註冊國，按註冊國彙總了每個時期的營業部門、公司部門和其他類別的收入。

部門、公司部門和其他

按住所國分列的收入

						截至十二月三十一日止的年度：
住所國						2023						2022						2021
						(單位：百萬美元)
美國						$	1,064					$	727					$	762
百慕大羣島						166						129						153
英國						36						32						42
其他						1						(1)						3
總計						$	1,267					$	887					$	960

3.    未處理的風險暴露

 

本公司主要以金融保證保險的形式銷售信用保障。該公司還可以通過發佈保證信用違約互換(CDS)下的付款義務的保單來銷售信用保護。本公司作為信用衍生品入賬的合同的一般結構使本公司有義務支付損失的情況與其金融擔保保險合同的情況相似。

該公司尋求通過承銷其最初認為是投資級的債務來限制其虧損敞口，儘管有時它可能會承銷它認為低於投資級(BIG)的新發行，這通常是其針對現有問題敞口的虧損緩解戰略的一部分。本公司亦尋求透過收購該等公司或為保險組合提供再保險，從不再承保新業務的財務擔保人手中收購保險組合；在此情況下，本公司會在建議交易的範圍內評估目標投資組合的整體風險特徵，其中可能包括一些重大風險。該公司將其保險投資組合分散在不同部門和地區，在結構性金融投資組合中，通常需要從屬或抵押品來保護其免受損失。可以使用再保險來減少對某些保險交易的淨風險敞口。

*公司承保的公共財政義務主要包括由美國州或市政府主管部門的税權支持的一般義務債券，以及由州或市政府主管部門或其他市政義務人的契約支持的税收支持債券、收入債券和其他義務。

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合併財務報表附註(續)

對公共服務或特定基礎設施項目收費。該公司在公共財政義務中包括由租賃現金流或服務於重大公共目的的項目的其他收入支持的債務，這些項目包括公用事業、收費公路、醫療設施和政府辦公樓。該公司還在公共財政義務中包括由美國和非美國主權和次主權發行人和政府當局發行的類似債務。

本公司承保的結構性融資債券通常由包括VIE在內的特殊目的實體發行，並由具有可確定現金流或市值或其他專門財務義務的資產池支持。其中一些VIE的合併如附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具所述。除另有説明外，本附註所列未償還面值及償債金額包括該等VIE的未償還風險，不論該等VIE是否合併。

該公司還承保與其風險狀況相一致的專業業務，並從其承保經驗和其他類型的財務擔保中獲益。

重大風險管理活動

投資組合風險管理委員會由高級管理層成員以及高級風險和監督官員組成，負責保險部門的企業風險管理，並專注于衡量和管理公司的保險信用、市場和流動性風險。該委員會為公司直接承擔的保險業務制定全公司範圍的信用政策。它為公司執行特定的保險承保程序和限額，並在公司的保險子公司之間分配承保能力。在新的資產類別或新的司法管轄區進行的所有保險交易都必須得到該委員會的批准。

美國、AG Re和農業風險管理委員會以及AGUK和AGE(歐洲保險子公司)監督委員會對相關子公司的保險投資組合進行深入審查，在每次會議上重點關注投資組合的不同部分。他們審查並可能修訂分配給保險交易的內部評級，並審查行業報告、每月產品線監督報告和合規報告。

    

投保組合中的所有交易在開始時均由相關承保委員會給予內部信用評級，並由相關風險管理或監督委員會根據交易信用質量的變化更新此類信用評級。作為監督過程的一部分，本公司監測交易信用質量的趨勢和變化，並建議必要或適當的補救行動。該公司還制定戰略，以執行其合同權利和補救措施，並減少其損失，與交易參與者進行談判討論，並在必要時管理公司的訴訟程序。

監視類別

 

本公司將其保險投資組合分為投資級和大型監督類別，以促進適當分配資源用於監測和減少損失的努力，並幫助建立定期審查每個風險敞口的適當週期。大風險敞口包括內部信用評級低於BBB-的所有風險敞口。

該公司的內部信用評級是基於對違約可能性和違約時損失嚴重程度的內部評估。內部信用評級採用與評級機構使用的評級級別類似的評級級別，並通常反映與評級機構採用的方法類似的方法，不同的是，公司的內部信用評級側重於未來業績而不是終身業績。

本公司監控其受保投資組合，並根據本公司對個人風險敞口的信用質量、虧損潛力、波動性和行業的看法，每季度、每半年或每年一次更新其對個人風險敞口的內部信用評級。對被確定為壓力最大或最具潛在波動性的行業的風險敞口的評級每季度進行一次審查，儘管公司也可能在沒有安排評級審查的情況下根據影響信用的事態發展審查評級。對於假定的風險敞口，公司可以使用割讓公司對交易的信用評級，在這些交易中，公司自己分配評級是不切實際的。

被確定為大風險敞口的風險敞口將接受進一步審查，以確定虧損的可能性。見附註4，預期應支付(追回)損失。然後，監督人員根據未來是否預計會出現損失以及是否已支付索賠，將每筆大筆交易分配到下文所述的三大監督類別之一。公司使用相關子公司投資組合的税前賬面收益來計算預計的現值

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合併財務報表附註(續)

支付和追回，並確定未來是否預計會出現損失，以便為交易分配適當的大監督類別。出於財務報表計量的目的，該公司使用每季度確定的無風險費率來計算預期損失。

所有大型監督類別都採用了更廣泛的監測和幹預措施，並每季度審查一次內部信用評級。為了確定適當的監督類別，公司預計當公司認為至少有一項50按現值計算，未來支付該交易的索賠不會得到全額償還的可能性為%。三大監控類別是：

 

•大類1：低於投資級的交易，表現出足夠的惡化，使未來可能出現虧損，但目前預計不會出現任何虧損。他説：

•第二大類：預計未來將出現虧損但沒有索賠的投資級別以下的交易(流動資金索賠除外，即公司預計將在以下時間內償還的索賠一年)還沒有付錢。

•大類3：預計未來將出現虧損且已支付債權(流動性債權除外)的投資級以下交易。

財務擔保風險敞口

    該公司從以下方面衡量其財務擔保風險：(1)未償還的總面值和淨面值；(2)總償債和淨償債。

他説，公司通常會擔保到期償債。由於這些付款中的大部分將在未來到期，該公司通常使用未償還的毛利和淨面值作為其財務擔保風險的指標。未償還的總面值通常代表保險債務在某一時間點的本金金額。未償還淨面值等於未償還總面值扣除任何再保險後的淨額。該公司在其未償還票面價值計算中計入了消費物價指數上漲對報告日期的影響，以及在增加(零息)債務的情況下對報告日期的影響。未償還的非美元面值按報告期末的即期匯率折算。

此外，為了減輕保險損失的經濟影響(減損證券)，本公司不時購買其已投保的證券，並預計將為此支付損失。該公司將可歸因於減損證券的金額從票面價值和未償還債務中剔除，而是在投資組合中報告減損證券。該公司將此類證券作為投資而不是保險風險進行管理。截至2023年12月31日和2022年12月31日，公司不包括未償還淨面值美元1.210億美元1.310億美元，分別可歸因於減損證券。

未償還債務總額是指在未貼現的基礎上，就保險債務估計的所有未來債務償還金額的總和。未償還債務淨額等於未償還債務總額扣除任何再保險後的淨額。未來的償債付款包括在報告日期之後任何消費者價格指數膨脹的估計影響，以及在報告日期之後增加(零息)債務的情況下。

**本公司未償還債務計算如下：

•對於沒有同質資產池支持的保險債務(該類別包括公司的大部分公共財政交易)，作為到期的估計合同未來債務償還總額，無論債務是否可以被收回，也無論在標的資產進行本金支付時本金支付到期的債務，公司是否相信債務將在合同到期之前償還；以及

•對於由合同允許預付本金的同質資產池支持的承保債務(這一類別包括例如住宅抵押貸款支持證券(RMBS))，作為通過各自預期條款對承保債務到期的估計預期未來償債總額，其中包括公司對債務是否可以被收回的預期，如果債務是在標的資產進行本金支付時到期的，則當公司預計本金支付將在合同到期之前支付時。

*計算償債能力需要使用估計數，公司定期更新估計數，包括由同質資產池支持的保險債務預期剩餘期限的估計數和假設。

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合併財務報表附註(續)

根據每項保險債務的特點，更新浮動和浮動利率保險債務的利率、具有消費者物價指數通脹的債務的消費者價格指數行為、匯率和其他假設。償債是在考慮公司根據其財務擔保合同可獲得的基礎抵押品和其他補救措施的各種法律權利之前，估計的對保險債務的最大潛在敞口。

由於退款、終止、談判重組、預付款、可變利率保險債務的利率變化、消費者物價指數行為與預期的不同、非美元計價保險債務的外匯匯率變化以及其他因素，實際償債能力可能與估計的債務償債能力不同。

金融擔保組合

還本付息和未償還票面金額

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			毛收入						網絡						毛收入						網絡
			(單位：百萬美元)
還本付息
公共財政			$	386,494					$	386,419					$	359,899					$	359,703
結構性融資			11,543						11,217						10,273						10,248
財務擔保總額			$	398,037					$	397,636					$	370,172					$	369,951
未完成的標準桿
公共財政			$	239,352					$	239,296					$	224,254					$	224,099
結構性融資			10,183						9,857						9,184						9,159
財務擔保總額			$	249,535					$	249,153					$	233,438					$	233,258

除上表所示數額外，該公司還有#美元的未償承付款。193百萬美元的公共財政毛面值和美元1.7截至2023年12月31日，結構性融資總額為10億美元。這些承諾取決於保函中規定的所有條件是否得到滿足，可在未使用的情況下終止，也可應交易對手的要求予以取消。因此，總承諾額不一定反映未來的實際保證額。

按內部評級劃分的金融擔保組合

截至2023年12月31日

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 美國												結構性金融 非美國												總計
額定值 類別						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%
						(美元，單位：百萬美元)
AAA級						$	110					0.1		%				$	2,062					4.2		%				$	867					10.0		%				$	465					38.0		%				$	3,504					1.4		%
AA型						17,883						9.4						3,379						6.9						4,517						52.3						89						7.3						25,868						10.4
A						102,945						54.1						12,968						26.5						1,639						19.0						571						46.6						118,123						47.4
BBB						66,080						34.7						29,467						60.1						574						6.7						100						8.1						96,221						38.6
大的						3,271						1.7						1,131						2.3						1,035						12.0						—						—						5,437						2.2
未償還淨面值總額						$	190,289					100.0		%				$	49,007					100.0		%				$	8,632					100.0		%				$	1,225					100.0		%				$	249,153					100.0		%

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合併財務報表附註(續)

按內部評級劃分的金融擔保組合

截至2022年12月31日

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 美國												結構性金融 非美國												總計
額定值 類別						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%						淨額 傑出的						%
						(美元，單位：百萬美元)
AAA級						$	222					0.1		%				$	1,967					4.4		%				$	926					11.2		%				$	469					50.4		%				$	3,584					1.5		%
AA型						16,241						9.1						3,497						7.9						4,633						56.3						12						1.3						24,383						10.5
A						96,807						53.9						9,271						20.9						1,075						13.1						340						36.5						107,493						46.1
BBB						62,570						34.8						28,747						64.6						479						5.8						110						11.8						91,906						39.4
大的						3,796						2.1						981						2.2						1,115						13.6						—						—						5,892						2.5
未償還淨面值總額						$	179,636					100.0		%				$	44,463					100.0		%				$	8,228					100.0		%				$	931					100.0		%				$	233,258					100.0		%

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合併財務報表附註(續)

下表按行業列出了財務擔保組合的未償淨面值。

財務擔保組合

按行業劃分的未償還淨面值

						截至12月31日，
扇區						2023						2022
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政：
一般義務						$	74,609					$	71,868
税收支持						33,060						33,752
市政公用事業						29,300						26,436
交通運輸						22,052						19,688
醫療保健						12,604						11,304
基礎設施融資						8,796						6,955
高等教育						7,250						7,137
住房收入						1,152						959
投資者所有的公用事業公司						329						332
可再生能源						167						180
其他公共財政						970						1,025
美國公共財政總額						190,289						179,636
非美國公共財政：
受監管的公用事業						20,545						17,855
基礎設施融資						15,430						13,915
主權國家和次主權國家						9,869						9,526
可再生能源						2,030						2,086
池化基礎設施						1,133						1,081
非美國公共財政總額						49,007						44,463
公共財政總額						239,296						224,099
結構性金融：
美國結構性金融：
保險證券化						4,379						3,879
RMBS						1,774						1,956
集合公司債務						631						625
金融產品						464						453
消費者應收賬款						314						437
認購融資設施						178						72
其他結構性融資						892						806
美國結構性融資總額						8,632						8,228
非美國結構性融資：
認購融資設施						444						219
集合公司債務						425						344
RMBS						252						263
其他結構性融資						104						105
非美國結構性融資總額						1,225						931
結構性融資總額						9,857						9,159
未償還淨面值總額						$	249,153					$	233,258

    

148

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合併財務報表附註(續)

金融擔保組合

未償還淨面值的預期攤銷

截至2023年12月31日

			公共財政						結構性金融						總計
			(單位：百萬)
0至5年			$	49,880					$	3,688					$	53,568
5至10年			51,004						3,417						54,421
10到15年			44,051						1,269						45,320
15年至20年			32,379						885						33,264
20年及以上			61,982						598						62,580
未償還淨面值總額			$	239,296					$	9,857					$	249,153

實際攤銷不同於預期到期日，因為借款人可能有權催繳或提前償還某些債務、終止以及管理層對結構性融資攤銷的假設。一般而言，結構性融資債務的預期到期日短於此類債務的合同到期日。

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃的組成部分

截至2023年12月31日

			大股東淨值：出類拔萃																								淨額
			《大爆炸》1						《大人物2》						《大人物3》						總規模很大						傑出的
															(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	1,257					$	926					$	1,088					$	3,271					$	190,289
非美國公共財政			1,131						—						—						1,131						49,007
公共財政			2,388						926						1,088						4,402						239,296
結構性金融：
美國RMBS			22						36						883						941						1,774
其他結構性融資			—						27						67						94						8,083
結構性融資			22						63						950						1,035						9,857
總計			$	2,410					$	989					$	2,038					$	5,437					$	249,153

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃的組成部分

截至2022年12月31日

			大股東淨值：出類拔萃																								淨額
			《大爆炸》1						《大人物2》						《大人物3》						總規模很大						傑出的
															(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	2,364					$	108					$	1,324					$	3,796					$	179,636
非美國公共財政			981						—						—						981						44,463
公共財政			3,345						108						1,324						4,777						224,099
結構性金融：
美國RMBS			18						39						953						1,010						1,956
其他結構性融資			—						34						71						105						7,203
結構性融資			18						73						1,024						1,115						9,159
總計			$	3,363					$	181					$	2,348					$	5,892					$	233,258

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合併財務報表附註(續)

金融擔保組合

大額淨票面餘額和風險數量

截至2023年12月31日

						淨值：優秀																		風險個數(2)
描述						金融擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計						金融擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計
						(美元，單位：百萬美元)
大1						$	2,394					$	16					$	2,410					95						2						97
大人物2						979						10						989						13						2						15
三大巨頭						2,010						28						2,038						109						7						116
總規模大						$	5,383					$	54					$	5,437					217						11						228

金融擔保組合

大額淨票面餘額和風險數量

截至2022年12月31日

						淨值：優秀																		風險個數(2)
描述						金融 擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計						金融 擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計
						(美元，單位：百萬美元)
大1						$	3,357					$	6					$	3,363					122						1						123
大人物2						171						10						181						14						2						16
三大巨頭						2,307						41						2,348						111						10						121
總規模大						$	5,835					$	57					$	5,892					247						13						260

_____________________

(1)包括FG VIE。

(2)A風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保政策的總和。

     

因此，當公司承保一項義務時，它會根據其對風險地理位置的看法將義務分配給一個或多個地理位置。該公司尋求維持一個多樣化的保險債務組合，旨在將其風險分散到多個地理區域。

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合併財務報表附註(續)

金融擔保組合

優秀淨平杆的地理分佈

截至2023年12月31日

			若干風險						未償還的淨標準桿						佔未償總淨面值的百分比
			(美元，單位：百萬美元)
美國：
美國公共財政：
加利福尼亞			1,213						$	36,200					14.5		%
德克薩斯州			1,077						22,783						9.1
紐約			774						17,751						7.1
賓夕法尼亞州			534						16,941						6.8
伊利諾伊州			485						12,953						5.2
新澤西			256						9,255						3.7
佛羅裏達州			214						8,586						3.5
密西根			231						5,533						2.2
路易斯安那州			132						4,758						1.9
阿拉巴馬州			243						3,819						1.5
其他			1,897						51,710						20.8
美國公共財政總額			7,056						190,289						76.3
美國結構性金融（多個州）			359						8,632						3.5
總計美國			7,415						198,921						79.8
非美國：
英國			271						39,394						15.8
加拿大			5						1,696						0.7
西班牙			9						1,649						0.7
法國			7						1,565						0.6
澳大利亞			6						1,518						0.6
其他			41						4,410						1.8
非美國地區合計			339						50,232						20.2
總計			7,754						$	249,153					100.0		%

波多黎各的風險敞口

    

本公司已承保波多黎各聯邦（波多黎各或聯邦）一般責任債券及波多黎各各當局及公營公司責任的風險，合共$1.1截至2023年12月31日，已發行淨票面價值10億美元，低於1.4截至2022年12月31日止的10億美元。該公司對波多黎各的所有保險敞口都被評為“大”。截至2023年12月31日，波多黎各電力管理局（PREPA）是唯一剩餘的未償付保險波多黎各風險敞口。截至2023年12月31日，本公司擁有約$109 剩餘的未違約波多黎各風險敞口主要與市財政局（MFA）有關，該風險敞口由當地税收收入的留置權擔保，並保持當前的償債支付。

2016年6月30日，《波多黎各監督、管理和經濟穩定法》（PROMESA）簽署成為法律。PROMESA設立了一個由七名成員組成的財務監督和管理委員會，有權要求波多黎各通過和執行平衡預算和財政計劃。PROMESA第三章規定了一個類似於《美國破產法》第9章規定的自願破產程序的程序。

經過五年多的談判，公司的波多黎各風險敞口的很大一部分已於2022年根據波多黎各聯邦地區法院（Federal District Court of Puerto Rico）就公司對2022年發生付款違約的所有受保波多黎各信貸（PREPA除外）的風險敞口下達的四項命令得到解決（2022年波多黎各決議）。由於2022年波多黎各決議案，於2022年，本公司根據其保單承擔的責任涵蓋波多黎各會議中心地區管理局的債務。

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合併財務報表附註(續)

（PRCCDA）和波多黎各基礎設施管理局（PRIFA）被取消，其對波多黎各一般義務（GO）債券、公共建築管理局（PBA）債券和PRHTA債券的保險敞口大幅減少。於2023年8月31日，本公司通過履行其對持有託管收據（代表遺留投保GO及PBA債券權益）的投保債券持有人的責任，消除其對GO及PBA債券的剩餘風險敞口。

根據經修訂的波多黎各聯邦第八次修訂標題III聯合調整計劃、波多黎各聯邦政府僱員退休制度和波多黎各公共建築局(GO/PBA計劃)，公司收到現金、新的一般義務債券(新GO債券)和或有價值工具(CVIS)。關於經修訂的第五次修訂後的PRHTA調整計劃(HTA計劃)和相關安排，公司從PRHTA和英聯邦CVIS收到了由通行費收入支持的現金和新債券(通行費債券，以及新的GO債券、新的回收債券)。根據2022年波多黎各決議收到的現金、新的復甦債券和CVI統稱為計劃審議。

收到後，計劃對價以現金、投資或FG VIE的資產進行報告，如下所述。

•投資和現金。本公司承保的債券本金已加速到期並根據2022年波多黎各決議到期應付，或隨後到期或清償的債券持有人收到的計劃代價報告如下：(I)現金、(Ii)固定期限、可供出售的證券(新恢復債券)及(Iii)固定期限交易證券(CVIS)。新恢復債券和CVI截至2023年12月31日的公允價值見附註7，投資和現金。

•FG VIE的資產。對於選擇接受託管收據的受保債券持有人，所收到的計劃對價代表持有遺留保險單的託管信託的權益，加上構成HTA計劃或GO/PBA計劃下的分配的計劃對價，在收到時在FG VIE的資產中報告。本公司的保險單繼續按照保險單的條款在原計劃的遺留債券利息和本金支付日期擔保遺留保險債券到期的本金和利息，條件是計劃對價的分配不足以支付或預付該等金額。於2023年8月31日，在通知若干託管收據持有人後，本公司履行該等遺留保險債券項下的責任，金額為$108截至2023年8月31日的未償還淨面值百萬美元，以及向AGC和AGM新恢復債券和CVIS發行的託管信託，公允價值總計為$73截至2023年8月31日。2023年12月28日，所有剩餘的通行費債券都被贖回為現金。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

該公司已經出售了其收到的部分新回收債券和CVI，並可能在未來出售其繼續持有的任何新回收債券或CVI。公司保留的任何新回收債券和CVI的公允價值將自其收購之日起波動。在投資組合中銷售新復甦債券和CVI的任何收益或虧損分別報告為投資的已實現收益和虧損，以及交易證券的公允價值收益(虧損)，而不是虧損和LAE。

CVIS旨在為債權人提供與波多黎各5.5%的銷售額表現優異相關的額外回收，並根據2020年5月經認證的財政計劃預測使用税收收入，但受年度和終身上限的限制。截至2023年12月31日，所有CVI都以固定期限證券交易的形式報告。

公司正在繼續努力解決一波多黎各剩餘的違約保險風險敞口，PREPA。經濟、政治和法律發展，包括通貨膨脹和石油產品成本的增加，可能會影響公司PREPA保險風險的任何決議，以及與2022年波多黎各決議或公司PREPA保險風險的任何未來決議相關的任何剩餘對價的價值。任何季度或年度與波多黎各有關的事態發展都可能對公司的經營業績和股東權益產生重大影響。

波多黎各票面和償債時間表

下表顯示了該公司對波多黎各的一般義務債券及其相關當局和上市公司的各種債務的保險敞口。

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合併財務報表附註(續)

波多黎各

未償還的總面值和總償債

			未償還總票面價值												未償還債務總額
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2023						2022						2023						2022
			(單位：百萬)
波多黎各的風險敞口			$	1,120					$	1,378					$	1,526					$	1,899

波多黎各

未償還的淨標準桿

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬美元)
波多黎各違約風險敞口
PREPA			$	624					$	720
全部違約			624						720
解決了波多黎各的風險敞口(1)
PRHTA(運輸收入)			244						298
PRHTA(駭維金屬加工收入)			128						182
波多黎各聯邦-GO			—						25
PBA			—						4
已解決的總數			372						509
波多黎各的其他風險敞口(2)
MFA			108						131
波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大學(PR)			1						1
總計其他			109						132
對波多黎各的總淨敞口			$	1,105					$	1,361

____________________

（一個） 根據2022年波多黎各決議。 2024年1月，144剩餘的PRHTA淨面值中的100萬美元已支付。剩餘負債由美國保險子公司根據其財務擔保政策全額支付，不再依賴PRHTA的信貸。

(2)確認到目前為止，所有這些保險風險的償債都已支付，沒有向本公司提出任何保險索賠。

    下表顯示了波多黎各承保的一般義務債券及其有關當局和公共公司的各種債務的預定攤銷情況。本公司保證在計劃支付利息和本金時支付利息和本金，並且不能要求加速支付，儘管在某些情況下，公司可能會選擇這樣做。在債務人違約的情況下，本公司只需支付任何指定期間到期的債務償還與債務人支付的金額之間的差額。

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合併財務報表附註(續)

波多黎各攤銷日程表

淨面值未償還和淨償債未償還

截至2023年12月31日

			預定淨面值攤銷						預定淨償債攤銷
			(單位：百萬)
2024年(1月1日至3月31日)			$	—					$	24
2024年(4月1日至6月30日)			—						3
2024年(7月1日至9月30日)			110						134
2024年(10月1日至12月31日)			—						3
小計2024			110						164
2025			84						132
2026			140						185
2027			120						158
2028			81						114
2029-2033			233						353
2034-2038			220						274
2039-2041			117						128
總計			$	1,105					$	1,508

PREPA

截至2023年12月31日，該公司擁有624未償還的PREPA債務的保險淨面值為百萬美元。該公司認為，PREPA債券是以電力系統收入的留置權作為擔保的。

2022年4月8日，波多黎各聯邦地區法院法官勞拉·泰勒·斯温發佈命令，任命美國破產法官謝利·查普曼(首席調解人)、羅伯特·德雷恩和布倫丹·香農為PREPA調解小組成員。斯温法官還發布了一項單獨的命令，確立了調解的條款和條件，包括調解將於2022年6月1日結束。自那以後，斯温法官多次延長了這種調解的期限，最近一次是在2023年9月29日將期限延長至2024年3月29日。FOMB於2022年12月16日向波多黎各聯邦地區法院提交了PREPA的初步調整計劃和披露聲明。

2023年3月22日，波多黎各聯邦地區法院裁定，PREPA債券持有人只完善了存入根據PREPA信託協議設立的償債基金和相關基金的收入的留置權，債券受託人對這些基金擁有控制權，但在存入這些基金之前對未來收入沒有留置權。然而，波多黎各聯邦地區法院也裁定，根據PREPA信託協議，PREPA債券持有人確實以無擔保淨收入債權的形式享有追索權。當時，波多黎各聯邦地區法院拒絕評估無擔保淨收入索賠或其確定方法。根據波多黎各聯邦地區法院的説法，索賠的最終價值應通過索賠評估程序確定。

2023年6月6日至8日，波多黎各聯邦地區法院進行了索賠估算程序，並於2023年6月26日發佈了一項意見和命令，估計無擔保淨收入索賠為#美元。2.4截至2017年7月3日。這一估計包括確定PREPA的貼現現金流，使用FOMB在一年內的基本情況增量淨收入100年收款期和貼現率為7%，則為$3.0十億美元，應該再減少一個20託收風險為%。PREPA債券持有人要求獲得約#美元的無擔保淨收入債權。8.5十億美元。

2023年11月17日，波多黎各聯邦地區法院批准了支持FOMB提交的PREPA調整計劃的補充披露聲明(補充披露聲明)(經不時修訂或修改)。2023年12月29日，FOMB向波多黎各聯邦地區法院提交了其最新的PREPA調整計劃，即第四次修訂後的第三章調整計劃(FOMB PREPA計劃)。補充披露聲明和FOMB PREPA計劃基於FOMB於2023年6月23日認證的最後一次修訂的PREPA財政計劃(2023年PREPA財政計劃)。

2023年11月28日，波多黎各聯邦地區法院最終裁定了PREPA留置權挑戰對手程序中的所有索賠和反訴。2023年11月30日，該公司向美國提交了上訴通知

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合併財務報表附註(續)

州第一巡迴上訴法院(第一巡迴上訴法院)要求2023年3月22日裁決的部分內容，包括留置權範圍裁決和索賠估計程序的必要性，以及2023年6月26日的索賠估計裁決。2024年1月29日，第一巡迴法院聽取了對該公司上訴的口頭辯論。

FOMB PREPA計劃將債券持有人分成兩組：一組將就債權人償還是否僅限於現有賬户的訴訟達成和解，另一組將繼續就債券持有人是否以PREPA當前和未來的收入為擔保進行訴訟。FOMB PREPA計劃還將進一步將結算債券持有人分成兩個子組：一個由某些原始結算債券持有人組成，這些債券持有人將獲得增強的回收(與非結算債券持有人相比)，外加其他支持債權人的付款，而第二個結算子組將只獲得增強的回收。FOMB稱，除養卹金索賠外，PREPA的債務能力為#美元。2.5億美元，其中約1.410億美元被分配給清算債權人。剩餘的$1.110億美元分配給(I)非清算債券持有人，和(Ii)一般無擔保債權人(GUC)。最新修訂的FOMB PREPA計劃規定減少對債券持有人的支付，因為2023年PREPA財政計劃中包括的預計PREPA收入比之前預期的要低。FOMB PREPA計劃估計，未結算的債券持有人將獲得12.5其允許的無擔保淨收入債權的%。該公司反對FOMB PREPA計劃，並加入了一羣非和解債券持有人的行列，繼續就債權人償還是否包括未來的收入收入提起訴訟。

FOMB PREPA計劃的確認聽證會目前計劃於2024年3月舉行。

PRHTA

截至2023年12月31日，該公司擁有372遺留PRHTA債券的未償還保險淨面值：百萬美元244未償還的PRHTA(運輸收入)債券的承保淨面值為百萬美元128百萬保價未償還駭維金屬加工(PRHTA)債券淨面值。未償還的淨面值主要是指公司對選擇接受託管收據的已承保的PRHTA債券持有人的風險敞口，這些託管收據代表在遺留保險單加上計劃對價中的權益。

在2023年第四季度，HTA波多黎各信託基金中的所有通行費債券都被贖回，產生了#美元的現金收益154百萬美元。截至2023年12月31日，此類現金收益佔波多黎各信託基金資產的絕大多數。2024年1月，這些收益被用來償還波多黎各信託基金的部分債務。波多黎各信託基金的剩餘債務由美國保險子公司根據其財務擔保政策全額支付，不再依賴PRHTA的信用。

波多黎各訴訟

 

目前，有許多與英聯邦及其某些償債工具違約有關的法律訴訟，以及相關事項，本公司是其中一些訴訟的當事方。該公司已採取法律行動，並可能在未來採取更多的法律行動，以加強其權利的剩餘波多黎各義務，它仍然承保。此外，英聯邦、FOMB和其他機構已採取法律行動，將該公司列為締約方。

涉及本公司並與英聯邦、PRCCDA、PRIFA或PRHTA有關的某些法律行動於2022年3月15日得到解決，所有涉及本公司並與PRHTA有關的其餘法律行動於2022年12月6日解決，與波多黎各2022年決議的完成有關。目前仍有一項與PREPA有關的正在進行的訴訟，而涉及本公司的若干尚未解決的訴訟與英聯邦或其債務工具的違約有關，仍待波多黎各聯邦地區法院就PREPA調整計劃作出決定。

剩餘的活躍訴訟由FOMB於2019年7月1日在波多黎各聯邦地區法院對作為PREPA債券受託人的美國銀行全國協會提起訴訟，反對並質疑確保這些債券的請願前擔保權益的有效性、可執行性和範圍，並尋求其他救濟。2022年9月30日，FOMB對受託人提出了修訂後的申訴(I)反對並質疑以PREPA債券為擔保的請願前擔保權益的有效性、可執行性和範圍，以及(Ii)辯稱PREPA債券持有人的追索權僅限於受託人持有的某些存款賬户。2022年10月7日，法院批准了一項規定，允許AGM和AGC作為被告進行幹預。原告和被告於2022年10月24日提出簡易判決動議。2023年3月22日，波多黎各聯邦地區法院部分批准和部分駁回了各方的即決判決交叉動議。波多黎各聯邦地區法院認定，PREPA債券持有人只完善了存入根據PREPA信託協議設立的償債基金和債券所涉及的相關基金的收入的留置權。

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合併財務報表附註(續)

受託人擁有控制權。波多黎各聯邦地區法院還認為，根據信託協議，PREPA債券持有人確實以無擔保淨收入債權的形式享有追索權。在2023年6月26日的一份意見中，法院估計PREPA債券持有人允許的無擔保淨收入索賠為$2.4法院通過在很大程度上採納FOMB專家報告中的結論來計算這一數字。2023年5月3日，法院駁回了PREPA債券持有人提出的證明其中間上訴的請求，即PREPA債券持有人只完善了存放在根據PREPA信託協議設立的償債基金和債券受託人控制的相關基金中的收入的留置權。2023年5月15日，FOMB提交了駁回受託人和債券持有人反訴的動議，法院於2023年11月28日批准了這一動議。AGM和AGC於2023年11月30日提交了上訴通知。2024年1月29日，第一巡迴法院聽取了對該公司上訴的口頭辯論。

在波多黎各聯邦地區法院提起的涉及該公司的懸而未決的訴訟，涉及在波多黎各聯邦地區法院對PREPA調整計劃作出裁決之前，仍被擱置的英聯邦或其工具違約的訴訟如下：

•年度股東大會和年度股東大會動議，迫使FOMB認證於2019年5月簽署的PREPA重組支持協議(PREPA RSA)，以根據ProMesa第六章實施。

•AGM和AGC動議駁回PREPA的第三章破產程序，或者取消ProMesa自動擱置，以允許任命接管人。

•PREPA的某些燃料航線貸款人對AGM和AGC等各方(包括各種PREPA債券持有人和債券保險公司)提出的敵意申訴，要求除其他事項外，聲明除非該等貸款人得到全額償付，否則不存在擔保PREPA債券的有效留置權，以及命令將PREPA債券持有人的留置權和索賠從屬於此類貸款人的索賠，並宣佈PREPA RSA無效。

•AGM和AGC動議幹預PREPA員工退休制度對FOMB、PREPA、英聯邦和PREPA債券持有人的受託人提起的訴訟，除其他事項外，要求聲明除了償債基金中的金額外，沒有有效的擔保PREPA債券的留置權，並命令將PREPA債券持有人的留置權和索賠置於PREPA員工索賠的次要地位。

專業業務

該公司還為特殊業務提供擔保，其風險狀況類似於其以財務擔保形式書寫的結構性金融風險敞口。

專業業務

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
						總暴露量						淨曝光量						總暴露量						淨曝光量
						(單位：百萬)
保險證券化(1)						$	1,370					$	1,043					$	1,314					$	986
飛機殘值保單						355						200						355						200
其他擔保						2,057						2,057						228						228

____________________

(1)中國保險證券化淨敞口預計將達到美元1.22026年將達到10億。

上表中的所有其他風險敞口均被評為投資級，總風險敞口除外。144百萬美元，淨風險敞口為$84飛機殘值保險，截至2023年12月31日和2022年12月31日。

專業業務的其他擔保包括對2042年到期的內部評級為AA的多元化房地產投資組合提供最低金額的超額損失擔保。公司在本擔保項下的最大潛在風險，根據會計準則編纂(ASC)460核算，保證，是$1.6截至2023年12月31日。

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4.     預計應支付(追回)的損失

 

會計政策    

預期應支付(追回)虧損淨額等於用於支付損失和LAE付款的預期未來現金流出現值，扣除：(I)預期打撈、代位權和其他回收的流入；(Ii)相關抵押品的超額利差(視情況而定)和(Iii)轉讓給再保險人的金額。現金流按當前無風險利率貼現。本公司每季度更新貼現率，並反映這些變化對經濟損失發展的影響。

預期現金流出和流入是概率加權現金流量，反映了管理層根據公司現有的所有信息對所有可能結果的可能性的假設。這些假設考慮了相關的事實和情況，並與通過公司的監督和風險管理職能跟蹤和監測的信息一致。預計將支付(追回)的損失很重要，因為它代表了公司預計在未來期間為所有合同支付或追回的金額的現值。

本公司購買的具有預期損失的承保債務被稱為減損證券，並按公允價值記錄在投資組合中，不包括本公司的保險價值。同時，本公司減少應支付(追回)的任何相關預期損失。對於減損證券，保險債務的購買價格與不包括公司保險價值的公允價值之間的差額(在收購之日)被視為已支付損失。見附註7，投資和現金，以及附註9，公允價值計量。

同樣，如果保險債券的發行人選擇(或如果發行人與本公司協商)向本公司交付標的抵押品、保險債券或新證券，則預期將支付(追回)的損失將減少，收到的資產將根據該工具的適用指導進行前瞻性會計處理。

經濟損失發展是指可歸因於影響而應支付(收回)的淨預期損失的變化

這些因素包括保險交易的經濟表現的變化、基於觀察到的市場趨勢的假設的變化、貼現率的變化、貼現的增加以及減少損失努力的經濟影響。

此外，為了有效地評估和管理整個投保投資組合的經濟和流動性，管理層在逐個合同的基礎上，以相同的方式為其所有風險敞口分配評級並計算預期要支付(追回)的損失，無論形式如何或不同的會計模式。附註3，未償還風險中報告的風險包括根據合同的特點和公司的控制權在各種會計模式下計入的保單。這三種主要模式是：(1)保險，如附註5所述，合同入賬為保險；(2)衍生工具，如附註6所述，合同入賬為信用衍生工具，以及附註9，公允價值計量；以及(3)FG VIE合併，如附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具所述。本公司已就上述會計模式下的保單支付並預期支付未來損失和/或追回過去的損失。本説明提供了有關根據保險投資組合中的所有合同預計將支付和/或收回索賠付款的信息。

    

損失估算流程

 

因此，公司的損失準備金委員會通過審查考慮了分配有相應概率的各種情景的分析，估計所有合同的預期損失要支付(追回)。根據風險的特點、公司對任何虧損潛在規模的看法以及公司可獲得的信息，這種分析可能基於單獨開發的現金流模型、內部信用評級評估、行業驅動的虧損嚴重程度假設和/或判斷性評估。就其承擔的業務而言，本公司可自行進行上文所述的分析，或根據本公司對任何虧損的潛在規模的看法及本公司可獲得的資料，本公司可使用分拆保險人提供的損失估計。每個季度，公司的損失準備金委員會都會根據期間的事態發展和他們對未來業績的看法，審查和更新他們的虧損預測假設、情景和他們分配給這些情景的可能性。

本公司發行的財務擔保書確保擔保義務在較長時間內（在某些情況下超過 30在大多數情況下，本公司無權取消此類財務擔保。因此，本公司對保單最終損失的估計受保險交易期限的重大不確定性影響。在大多數合同的有效期內，信用表現可能會受到經濟、財政和金融市場發展的影響。

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他説，該公司不使用傳統的精算方法來確定其預期損失的估計。確定預期應支付(追回)的損失是一個內在的主觀過程，涉及管理層的許多估計、假設和判斷，使用關於損失頻率和嚴重程度、經濟預測、政府行動、法律發展、談判、回收率、拖欠和預付款率、現金流時間和其他影響信用業績的其他因素的內部和外部數據來源。這些估計、假設和判斷以及它們所依據的因素可能在報告期內發生重大變化，並對公司的財務報表產生重大影響。每個季度，公司可能會根據通過其監督和減損活動獲得的公開和非公開信息，修訂其假設，並更新其假設，包括其假設的概率權重。

在報告期內，公司對由特定收入流支持的公共財政債務(如收費公路當局、市政公用事業公司或機場當局發行的收入債券)的虧損估計的變化通常將受到影響其收入水平的因素的影響，如需求的變化；人口結構的變化；以及其他經濟因素，特別是如果這些債務沒有從其他税收或政府當局的財政支持中受益。在報告期內，公司對其税收支持和一般義務公共財政交易的虧損估計的變化一般將受到影響公共發行人支付能力和意願的因素的影響，例如相關地區經濟和人口的變化；發行人增税、減少開支或接受聯邦援助的能力或意願的變化；新立法；評級機構影響發行人為即將到期的債務再融資或以合理成本發行新債務的能力；養老金和其他欠工人債務的優先順序或金額的變化；重組或和解談判的發展；以及其他政治和經濟因素。虧損估計的變化也可能受到公司減少虧損的努力和其他變數的影響。

因此，公司結構性金融交易虧損估計的變化一般將受到影響支持這些交易的資產表現的因素的影響。例如，在報告期內，公司對其RMBS交易的虧損估計的變化可能受到以下因素的影響：所經歷的貸款違約的水平和時間、房價的變化、公司減損活動的結果以及其他變量。

    

報告期間的淨經濟損失發展(收益)可能歸因於許多相互關聯的因素，如貼現率的變化、交易業績的改善或惡化、沖銷的變化、減少損失的活動、預計違約曲線的變化、嚴重程度的變化以及爭議問題的結果。實際損失最終將取決於未來的事件、交易表現或其他難以預測的因素。因此，公司目前對某些損失的預測可能會受到相當大的不確定性，可能不會反映公司最終支付的索賠。

*在某些情況下，公司保單的條款或某些結算令和決議的條款使其可以選擇支付已在交易中確認但尚未被要求支付的本金損失，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，這會加速現金流出，但減少了所支付的總體損失。

應支付(追回)的淨預期損失和發展的淨經濟損失(效益)

按會計模型

						應支付(追回)的淨預期損失												淨經濟損失發展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
會計模式						2023						2022						2023						2022						2021
						(單位：百萬美元)
保險(見附註5)						$	263					$	205					$	174					$	(112)					$	(281)
FG VIE(請參見注釋8)(1)						240						314						(11)						(17)						(20)
信貸衍生工具(見附註6)						2						3						1						4						14
總計						$	505					$	522					$	164					$	(125)					$	(287)

____________________

(1)此外，預計為FG VIE支付的淨虧損主要涉及作為合併後的2022年波多黎各決議(波多黎各信託)的一部分而設立的信託。

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    下表列出了所有合同應支付(追回)的淨預期損失的前滾，這些合同按照下列會計模式之一進行會計處理：保險、衍生工具和FG VIE。該公司對以美元計價的債務使用無風險利率，範圍為3.79%至5.40%，加權平均值為4.10截至2023年12月31日的百分比3.82%至4.69%，加權平均值為4.08截至2022年12月31日。美元計價交易應支付的淨預期損失約為96.1%和98.5分別為截至2023年12月31日和2022年12月31日的總數的1%。

應支付(追回)的淨預期損失

前滾

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
期初應支付(追回)的淨預期損失			$	522					$	411					$	529
因下列原因造成的經濟損失發展(效益)：
折扣的增加			20						16						7
貼現率的變化			3						(115)						(33)
時間和假設的變化			141						(26)						(261)
經濟總損失發展(效益)			164						(125)						(287)
淨(已付)挽回損失(1)			(181)						236						169
預計應支付(追回)的淨損失，期末			$	505					$	522					$	411

____________________

(1)2023年淨(已支付)挽回的虧損包括在某些GO、PBA和HTA保險敞口到期和清償時轉移到公司投資組合的各種波多黎各證券的相關追回。2022年追回的(已支付)損失淨額包括根據2022年波多黎各決議收到的淨額，如附註3“未清償風險”所述。

應支付(追回)的淨預期損失

按扇區前滾

						截至2023年12月31日的年度
扇區						截至2022年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)						淨經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2023年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)
						(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政						$	403					$	201					$	(206)					$	398
非美國公共財政						9						11						—						20
公共財政						412						212						(206)						418
結構性金融：
美國RMBS						66						(56)						33						43
其他結構性融資						44						8						(8)						44
結構性融資						110						(48)						25						87
總計						$	522					$	164					$	(181)					$	505

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						截至2022年12月31日的年度
扇區						截至2021年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)						淨經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2022年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)
						(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政						$	197					$	19					$	187					$	403
非美國公共財政						12						(2)						(1)						9
公共財政						209						17						186						412
結構性金融：
美國RMBS						150						(143)						59						66
其他結構性融資						52						1						(9)						44
結構性融資						202						(142)						50						110
總計						$	411					$	(125)					$	236					$	522

						截至2021年12月31日的年度
扇區						截至2020年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)						淨經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2021年12月31日，預計淨虧損應支付(追回)
						(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政						$	305					$	(182)					$	74					$	197
非美國公共財政						36						(22)						(2)						12
公共財政						341						(204)						72						209
結構性金融：
美國RMBS						148						(100)						102						150
其他結構性融資						40						17						(5)						52
結構性融資						188						(83)						97						202
總計						$	529					$	(287)					$	169					$	411

____________________

(1)扣除割讓的已支付損失後的淨額，無論該等金額是否已與再保險人達成和解。通常情況下，讓渡的已支付損失會得到解決45在報告所述期間結束後的幾天內。這類金額被記錄為“其他資產”中已支付損失的可收回再保險。

上表包括：(1)支付的LAE淨額為#美元。25百萬，$33百萬美元和美元36截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度分別為100萬美元；和(Ii)預計支付的LAE淨額為#美元22截至2023年12月31日的百萬美元和11截至2022年12月31日，為100萬。

公共財政

應支付(收回)的公共財政淨預期損失和發展淨經濟損失(收益)的最大組成部分是美國的風險敞口，包括波多黎各的風險敞口，這在附註3，未償風險敞口中討論過。

美國RMBS虧損預測

    該公司在逐筆交易的基礎上預測其承保的美國RMBS的損失，方法是預測基礎抵押貸款池隨時間的表現，然後將RMBS的結構特徵(例如，付款優先級和分批)以及任何預期的陳述和保修回收/應付款應用於抵押品隨時間的預計表現。然後使用無風險費率對由此產生的預計索賠付款或償還額進行貼現。

抵押貸款借款人在還款方面落後得越遠，他們違約的可能性就越大。來自特定拖欠類別的借款人最終違約的比率(每月還款額)稱為“清算率”。本公司根據觀察到的滾動率得出清算率假設，滾動率是指貸款從一種拖欠類別發展到下一種拖欠類別，並最終走向違約和清算的利率。“公司”(The Company)

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將清算利率應用於每個拖欠類別的抵押貸款抵押品，並做出某些時機假設，以預測當前拖欠貸款的短期抵押抵押品違約。

 

沒有拖欠還款和沒有倒閉的抵押貸款借款人二或上一次拖欠的款項更多二多年來表現良好的借款人(通常被認為是表現良好的借款人)在艱難的經濟時期表現出了償還的能力和意願，因此被認為比拖欠債務的借款人或最近經歷過拖欠債務的借款人更不可能違約。最終違約的表現良好的借款人也需要在任何違約發生之前完成違約類別。該公司通過首先將從清算利率得出的違約借款人的預計短期違約轉換為條件違約率(CDR)向量，然後預測CDR將如何隨着時間的推移而發展，來預測目前正在履行的貸款中有多少將會違約以及它們將在何時違約。在當前拖欠貸款的近期清算後，根據CDR違約的貸款代表當前正在履行的貸款和預計的再履行貸款的違約。CDR是當月清算的違約貸款的未償還本金金額除以整個貸款池(抵押池餘額)的剩餘未償還金額。抵押品池餘額隨着時間的推移而減少，這是由於預定的本金支付、部分和全部本金預付款以及違約造成的。

 

為了從其預測的抵押品池違約中得出抵押品池損失，公司採用了損失嚴重性。損失嚴重性是指在運用處置標的財產的淨收益後，交易在違約貸款上經歷的損失金額。該公司根據迄今的經驗，按行業和年份預測損失嚴重程度。隨着新信息的出現，公司將繼續更新對這些損失嚴重性的評估。

 

該公司通過調整抵押品損失、假定自願預付款和服務商預付款的抵押品損失的合同到期本金和利息的支付流，預測抵押品池中的整體未來現金流。然後，公司將交易結構的個人模型應用於該交易抵押品池中預計的未來現金流，以預測公司未來的索賠和對該單獨交易的索賠補償。最後，使用無風險費率對預計索賠和償還額進行貼現。該公司運行幾套關於抵押抵押品表現或情景的假設，並對它們進行概率加權。

在每一期間，該公司都會審查用於預測RMBS損失的假設，並考慮其保險交易(包括早期拖欠、後期拖欠和損失嚴重程度)以及住宅房地產市場和總體經濟的最新表現。在觀察到變化的程度上，它會判斷這些變化是正常波動還是更長期趨勢的一部分。公司用來預測RMBS損失的假設顯示在以下各節中。

淨經濟損失發展(效益)

美國RMBS

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
第一留置權美國RMBS			$	(7)					$	(36)					$	—
第二留置權美國RMBS			(49)						(107)						(100)

First Lien U.S.RMBS虧損預測：Alt-A、Prime、期權ARM和次貸

預計美國第一留置權RMBS交易的大部分預計損失將來自不良抵押貸款(那些現在或最近二或更多的付款已被修改、處於止贖狀態或已被止贖)。不良貸款額與上一時期預測的數額相比的變化是這一投資組合中損失預測的主要驅動因素之一。為了預測這些拖欠和喪失抵押品贖回權的貸款造成的違約數量，該公司對各種不良貸款類別的貸款採用了清算率假設。該公司根據從第三方供應商購買的數據以及關於止贖過程的延遲和貸款修改最終可能如何影響貸款清算速度的假設來計算其清算率。每個季度，該公司都會審查最新數據，並(如有必要)根據觀察結果調整其清算率。下表顯示了各種不良和再履行類別的清算假設。

 

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第一留置權美國RMBS清算利率

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			射程												射程
現役但最近犯罪			20%												20%
拖欠30-59天			30%			–			35%						30%			–			35%
拖欠60-89天			40%			–			45%						40%			–			45%
逾期90天以上			45%			–			60%						45%			–			60%
破產			40%			–			50%						40%			–			50%
止贖			55%			–			65%						55%			–			65%
擁有的房地產			100%												100%

雖然該公司使用上述清算利率來預測不良貸款(包括最近被修改或拖欠的現有貸款)的違約，但它通過應用CDR曲線來預測當前貸款的違約。CDR曲線的開始是基於公司項目將出現的違約，這些違約將出現在目前的不良貸款、最近的不良貸款和修改後的貸款中。不良貸款的預期違約總額被轉換為一個恆定的CDR(即CDR平臺值)，如果應用於下一個36因此，預計各種拖欠行為類別將會出現違約情況。然後，每個RMBS的違約抵押品池中單獨計算的CDR被用作CDR曲線的起點，用於預測當前履行的貸款的違約情況。

 

在權重最大的方案(基本方案)中，在36-月CDR平臺期，預計每筆交易的CDR將有所改善12幾個月後，最終的CDR為5CDR平臺期的百分比。在基本方案中，公司假設最終CDR將達到一年後36-月CDR平臺期。根據該公司的方法，預計違約將發生在第一季度36月份是指可歸因於最近被修改或拖欠的貸款，或當前拖欠或喪失抵押品贖回權的貸款，而違約預計將在第一個月之後使用預測的CDR趨勢發生36-月期間指可歸因於目前正在履行或預計將再次履行的借款人的違約。

     

此外，虧損預測的另一個重要驅動因素是虧損嚴重性，即在應用處置標的財產的淨收益後，交易在貸款上產生的損失金額。該公司在基本情景中假設，在累計拖欠和喪失抵押品贖回權成本的貸款清算後，最近(仍處於歷史高位)的損失嚴重性將有所改善。該公司在基本情景中假設，最近的水平將繼續保持到另一個水平18月份。該公司根據最近的實際經驗確定其初始損失嚴重程度。每個季度，該公司都會審查現有數據，並(如有必要)根據其觀察結果調整其嚴重性。然後，公司假設損失嚴重性開始恢復到與承保假設一致的水平，從最初的18-月期，拒絕40基本方案中的百分比超過2.5幾年了。

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下表顯示了以未償還淨保險面值加權的主要假設的範圍以及按未償還淨保險面值加權的平均值，這些主要假設用於計算2004-2008年第一留置權美國RMBS的個別交易預期支付(追回)的損失。

基本情景預期損失估計中的主要假設

第一留置權美國RMBS

			截至2023年12月31日																		截至2022年12月31日
			射程												加權平均						射程												加權平均
Alt-A和Prime：
CDR平臺			1.4		%	–			9.0%						3.6%						1.6		%	–			11.5%						5.1%
最終CDR			0.1		%	–			0.4%						0.2%						0.1		%	–			0.6%						0.3%
初始損失嚴重程度			50%																		50%
選項ARM：
CDR平臺			0.0		%	–			8.9%						3.3%						2.0		%	–			7.7%						4.3%
最終CDR			0.0		%	–			0.4%						0.2%						0.1		%	–			0.4%						0.2%
初始損失嚴重程度			50%																		50%
次級抵押貸款：
CDR平臺			0.3		%	–			10.0%						4.4%						2.7		%	–			9.7%						5.6%
最終CDR			0.0		%	–			0.5%						0.2%						0.1		%	–			0.5%						0.3%
初始損失嚴重程度			50%																		50%

    

自願提前償還貸款本金的利率可能會影響預計的損失金額（因為該金額是CDR、損失嚴重程度和貸款餘額隨時間變化的函數）以及超額利差金額（借款人就基礎貸款支付的利息超過保險義務所欠利息的金額）。自願有條件提前還款率（CPR）的假設遵循與CDR相似的模式。目前的自願提前還款水平假設將持續穩定期，然後逐漸增加， 12最後一次CPR前的幾個月， 15在基本方案中為%。對於初始CPR高於最終CPR的交易，初始CPR保持不變，不使用最終CPR。這些CPR假設與公司在2022年12月31日使用的相同。

本公司將收回假設納入其儲備模型，以反映先前已註銷的經修改的第一留置權貸款的遞延本金餘額收回的觀察趨勢。對於本公司擁有詳細貸款信息的交易，本公司假設，在基本情況下， 30遞延貸款餘額的%最終將在出售抵押品或貸款再融資時收回。在2023年第一季度，鑑於利率、抵押貸款市場和房價的波動，公司開始合併較高(a50%恢復率)和更低(a10%恢復率)水平變為壓力最小和壓力最大的情況，這擴大了可能結果的範圍，但對加權平均恢復的影響最小，當時加權平均恢復是20%。此外，在2023年第三季度，由於房價創下歷史新高，本公司增加了基於情景的復甦假設，使加權平均復甦百分比從20%到大約30%。這些更新的假設對預期損失的影響為#美元。7 2023年的百萬。

 

在估計預期損失方面，該公司通過改變其對復甦預期發生速度的假設，對美國第一留置權RMBS交易的敏感性進行了建模和概率加權。用於對敏感性進行建模的變量之一是CDR恢復到其建模均衡的速度，其定義為5CDR平臺期的百分比。該公司還強調了CPR和損失嚴重程度恢復的速度。公司概率加權總數為五截至2023年12月31日和2022年12月31日的情景。

當某些交易由大部分固定利率資產(最初固定或修改為固定)支持，但已承保與有擔保隔夜融資利率(SOFR)掛鈎的浮動利率債務時，某些交易將受益於超額利差。預計SOFR的增加會減少超額價差，而較低的SOFR預測會導致較高的超額價差。

該公司使用了與截至2022年12月31日的情景類似的方法來建立截至2023年12月31日的情景，增加和減少了與基本情景中使用的情景相比的壓力期限，但上文關於遞延本金回收增加的情況除外。在公司壓力最大的情況下，10假設收回遞延本金餘額的%，假設損失嚴重性上升，然後超過九年並假設CDR的初始下降發生在16月，預計將支付的虧損將比目前增加

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合併財務報表附註(續)

預測大約減少$30所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。在公司壓力最小的情況下，50假定已收回遞延本金餘額的%，CDR平臺期為六個月較短的(30幾個月，有效地假設清算率將有所改善)，CDR恢復更加明顯(包括CDR最初的下降八個月)，預計將支付的損失將比目前的預測減少約#美元。22所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

 

第二留置權美國RMBS損失預測

 

第二留置權美國RMBS交易包括房屋淨值信用額度(HELOC)和封閉式第二留置權抵押貸款。本公司認為，影響其在第二留置權RMBS交易中預期虧損的主要變量是支持交易的抵押品池中未來損失或收回的金額和時間(包括從先前註銷的貸款中收回的損失)。預期損失也是交易結構、抵押品的提前還款速度、利率環境和對損失嚴重性的假設的函數。

    

該公司通過首先計算拖欠貸款的預期清算率，並對當前拖欠貸款應用清算率，以得出當前拖欠抵押品(平臺期違約)的預期美元違約金額，來估計未來幾年將違約的貸款額。

與第一留置權美國RMBS交易的方法類似，該公司然後計算CDR，這將導致目標金額的清算髮生在平臺期。

對於基本方案，CDR平臺期保持不變36月份。一旦平臺期結束，假定CDR將以統一的增量向下一年其最終的長期穩定狀態CDR(CDR：行情)5原始平臺的百分比)。

HELOC貸款一般只允許借款人支付最初期限的利息(通常十年)，並在此之後要求借款人每月支付利息和每月本金。這會導致借款人的每月總還款額在最初的僅限利息期限結束時增加，有時甚至大幅增加。該公司保險交易中的大量貸款已被修改，將僅供利息的期限延長至15好幾年了。大多數修改後的貸款已在2022年底之前重置為全額攤銷，其餘大部分貸款將在未來幾年重置。

該公司觀察了最終重置為全額攤銷(佔延長貸款的大部分)的修改後貸款的表現，並注意到拖欠水平較低，即使每月還款額大幅增加。這種觀察到的表現降低了關於這個修改後的隊列的不確定性水平，因為其餘的隊列繼續重置。

當第二筆留置權貸款違約時，通常會有較低的回收率。該公司假設，截至2023年12月31日和2022年12月31日，它將總體恢復2在註銷時，未來違約抵押品的百分比，隨着時間的推移，預計會有更多的註銷後收回。在貸款註銷並將損失應用於交易後，對借款人房屋的第二留置權可保留在公司的第二留置權交易中，特別是在第一留置權持有人尚未喪失抵押品贖回權的情況下。如果保留第二留置權，房屋價值增加，服務機構可能能夠利用第二留置權，通過安排借款人恢復還款或在出售標的房地產時變現價值來增加收回。公司根據一段時期內觀察到的已註銷貸款的實際收回情況和對未來收回的合理預期，每季度評估其假設。在本公司能夠獲得有關已註銷貸款的留置權狀況的信息的情況下，本公司假設在第二留置權仍然完好無損的情況下，未來將有一定程度的已註銷貸款餘額的收回。本公司已註銷貸款的基本情景回收假設為40%(從302022年12月31日)，如下表所示，這是基於觀察到的趨勢和對未來複蘇的合理預期。這樣的恢復被假設在接下來的幾年裏均勻地接收五年。在2023年第一季度，鑑於利率、抵押貸款市場和房價的波動，正如前面詳述的第一筆留置權遞延本金餘額一樣，本公司還擴大了潛在收回貸款餘額的範圍，作為已註銷貸款餘額的百分比。2023年第三季度，由於房價創下歷史新高，這一區間進一步擴大，代表着未來可能出現更大的復甦。截至2023年12月31日的假設範圍從10在壓力最大的情況下收回已註銷貸款餘額的百分比80在壓力最小的情況下恢復%。這些更新的假設對預期應支付(追回)的損失的影響是#美元。312023年將達到100萬。

貸款本金的預付比率可能會影響預計的損失額和超額利差。在基本情景中，平均CPR(基於過去一年的經驗)假設為

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合併財務報表附註(續)

一直持續到平臺期結束，然後逐漸增加，到最後心肺復甦，同期CDR下降。最後的心肺復甦被認為是15對於第二留置權美國RMBS交易(在基本情況下)，這一百分比低於歷史平均水平，但反映了公司對這些交易中借款人的預期表現的持續不確定性。對於初始CPR高於最終CPR的交易，初始CPR保持不變，不使用最終CPR。這一模式與該公司截至2022年12月31日的CPR建模方式一致。如果預付款與預計水平不同，公司預計的超額差額和虧損可能會發生重大變化。

 

在估計預期虧損方面，公司進行了建模和概率加權五情景，每個情景都有不同的CDR曲線，適用於恢復到長期穩定狀態CDR之前的時期。本公司相信，提高的CDR水平及其持續的時間長度和最終的預付款率是抵押品可能遭受的損失金額的主要驅動因素。

下表顯示了按未償還淨面值加權的主要假設的範圍以及按未償還淨面值加權的平均值，這些主要假設用於計算2004年10月至2008年的HELOCs個別交易的預期損失。

基本情景預期損失估計中的主要假設

HELOCs

			截至2023年12月31日																		截至2022年12月31日
			射程												加權平均						射程												加權平均
CDR平臺			0.0		%	–			9.3%						2.6%						0.4		%	–			8.4%						3.5%
最終CDR趨勢降至			0.0		%	–			0.5%						0.1%						0.0		%	–			0.4%						0.2%
清算率：
現役但最近犯罪			20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30
拖欠60-89天			40																		40
逾期90天以上			60																		60
破產			55																		55
止贖			55																		55
擁有的房地產			100																		100
未來違約的損失嚴重程度			98%																		98%
預計未來對以前註銷的貸款的回收			10.0%			-			80.0%						40.0%						30%

該公司繼續評估影響其建模結果的假設。該公司認為，其預計的第二留置權美國RMBS虧損的最重要驅動因素是其HELOC交易的表現。

該公司模擬了違約期較長的情景和違約期較短的情景。在公司壓力最大的情況下，假設10已註銷貸款的回收率，將CDR平臺期提高到42幾個月，並通過以下方式增加坡度四個月至16月(總應激期為58幾個月)將使預期回收減少約$87100萬美元用於HELOC交易。另一方面，在公司壓力最小的情況下，假設80已註銷貸款的回收率，將CDR平臺期降至30幾個月，並將CDR斜坡的長度減少到八個月 (for總應力週期為 38月)，並將最終提前還款額降至10%將使預期回收增加約$118100萬美元用於HELOC交易。

    

追償訴訟和糾紛解決

在其各自的日常業務過程中，AGL的某些子公司涉及與第三方的訴訟或其他糾紛解決方案，以收回已支付的保險損失或退還以前期間收到的福利，或防止或減少未來的損失。這些程序和其他程序對公司最終收到的收回金額和未來支付的損失的影響（如有）是不確定的，任何一個或多個這些程序在任何季度或年度的影響可能對公司的財務報表是重大的。

    

本公司已就其于波多黎各之風險承擔於多項法律訴訟中提出申索。有關公司在波多黎各的風險敞口以及公司正在進行的相關追償訴訟的討論，請參見附註3，未償風險敞口。

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5.    合同作為保險入賬

附註3，未償還風險敞口和附註4，預期將支付(追回)損失中討論的未償還風險組合包括作為保險合同、衍生品和綜合FG VIE入賬的合同。除非另有説明，本附註所列金額僅與作為保險入賬的合同有關。與信用違約互換有關的金額見附註6，作為信用衍生工具入賬的合同；與合併的FG VIE有關的金額，見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

保費

會計政策

符合衍生工具會計指引範圍例外的金融擔保合同，適用特定行業的金融保證保險會計指引。

應收保費是指合同保費或預期未來保費收款的現值，使用無風險費率貼現。未到期保費準備金是指遞延保費收入減去尚未在經營報表中確認(即沖銷支付)的索賠付款(已收到的回收淨額)。以下討論的是未賺取保費準備金的遞延保費收入部分，而已支付的沖銷部分則在下文“損失和追回”一節中討論。

合同開始時的遞延保費收入數額確定如下：

•對於最初由本公司承保的金融保證保險合同預先收到的保費，遞延保費收入等於收到的現金金額。預付保費通常與公共財政交易有關。

•對於最初由本公司承保的金融保證保險合同分期付款收到的保費，遞延保費收入以以下任一項的現值(按無風險利率貼現)計算：(I)到期的合同保費；或(Ii)如果標的抵押品由同質資產池組成，則預期保費將在合同有效期內收取。要被視為同質資產池，提前還款必須是合同允許的，提前還款的金額必須是可能的，提前還款的時間和金額必須是可合理估計的。分期付款通常涉及結構性融資(如證券化債務)和基礎設施交易，在這些交易中，保險費率在合同開始時確定，但保險面值須在交易期間預付。

•對於在業務合併中收購的金融保證保險合同，遞延保費收入等於保險合同中本公司可隨時準備的義務部分在收購日期的公允價值，基於假設的類似評級的金融保證保險人在該日期將對合同收取的費用(而不是保險合同下的貼現未來現金流)。遞延保費收入金額可能與現金收入有重大差異，主要原因是與業務合併有關的公允價值調整。

當本公司調整由合同上可預付資產的同質資產池支持的債務的預期保費收入的預付款假設時，調整計入遞延保費收入，並對應收保費進行相應調整。應收保費在開始時按無風險利率貼現，只有在對預付款假設作出改變以改變最終到期日的情況下，該貼現率才會更新。應收保費折價的增加在“淨賺得保費”中報告。

本公司確認遞延保費收入為合同期間或合同預期期間的賺取保費，與提供的保險保障金額成比例。隨着保費收入的確認，遞延保費收入相應減少。所提供的保險保護金額是未償還的保險面值的函數。因此，在特定報告期內確認的保費收入的比例份額是根據報告期內未償還的保險面值金額與所有期間未償還的每個保險面值金額之和之間的關係計算的不變比率。當投保的金融債務在到期前報廢時，金融保證保險合同失效，與該合同相關的不可退還的遞延保費收入被加速並確認為保費收入。任何

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合併財務報表附註(續)

未攤銷收購成本計入費用。本公司評估每一報告期保費應收賬款的信貸損失撥備的需要。

對於假定的再保險合同，綜合經營報表中報告的淨賺取保費是根據從分割方公司收到的數據計算的；然而，一些分割方公司在報告期結束後30至90天內報告保費數據。本公司估計滯後期間的淨賺取保費。此類估計與實際金額之間的差額記錄在確定實際金額的期間。當分期付款保費與假定的再保險合同有關時，本公司評估分拆公司的信用質量和可用流動資金，以及任何潛在監管限制的影響，以確定該等金額的可收集性。

割讓的未賺取保費準備金作為資產入賬。直接、假設和讓渡賺取保費在經營報表中作為淨賺取保費一併列報。

與FG VIE相關的任何溢價都將在合併中消除。

保險合同的保費信息

淨賺得保費

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
財務保證保險：
預定淨賺得保費			$	285					$	287					$	322
退款和終止帶來的加速(1)			29						179						59
應收保費淨額折價增加			26						24						30
財務保證保險淨賺取保費			340						490						411
專業淨賺得保費			4						4						3
*淨賺得保費			$	344					$	494					$	414

____________________

(1)2022年之前的加速包括美元133與2022年波多黎各決議有關的100萬美元。有關更多信息，請參閲註釋3，未完成的曝光。

應收毛保費，扣除承擔業務的應付佣金後的淨額

前滾

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(單位：百萬美元)
年初			$	1,298					$	1,372					$	1,372
減去：應收特殊保險費			1						1						1
應收財務保證保險費			1,297						1,371						1,371
新業務扣除佣金後的毛保費			353						356						369
扣除佣金後收到的毛保費			(261)						(345)						(383)
調整：
預期期限和償債假設的變化			1						2						6
在承擔的業務中扣除佣金後的折扣增加			26						24						26
重新計量的匯兑損益			51						(111)						(22)
預期收回先前註銷的保費			—						—						4
應收財務保證保險費			1,467						1,297						1,371
應收特殊保險費			1						1						1
十二月三十一日，			$	1,468					$	1,298					$	1,372

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合併財務報表附註(續)

大致70%和74應收毛保費的%，扣除分別於2023年12月31日和2022年12月31日支付的佣金，以美元以外的貨幣計價，主要是英鎊和歐元。

 

由於匯率波動、交易對手可回收性問題、加速、換算、重組、消費價格指數變化、預期壽命變化和新業務等因素，實際收款和淨賺得保費的時間和累計金額可能與下表中預期收款和預期淨賺得保費的時間和累計金額不同。

財務保證保險

預期未來保費收入和收益

			截至2023年12月31日
			未來保費 待收集(1)						未來淨保費 待賺取(2)
			(單位：百萬美元)
2024年(1月1日至3月31日)			$	58					$	72
2024年(4月1日至6月30日)			39						71
2024年(7月1日至9月30日)			32						70
2024年(10月1日至12月31日)			34						69
小計2024			163						282
2025			110						264
2026			106						247
2027			102						234
2028			95						220
2029-2033			402						909
2034-2038			275						602
2039-2043			199						375
2043年以後			387						513
總計			$	1,839					3,646
未來吸積									370
未來淨賺取保費總額									$	4,016

____________________

(1)扣除承擔的應付佣金後的淨額。

(2)增加再保險淨額。

分期付款的金融保證保險單精選信息

			截至12月31日，
			2023						2022
			(美元，單位：百萬美元)
應收保費，扣除應付佣金			$	1,467					$	1,297
遞延保費收入			$	1,768					$	1,663
用於貼現保費的加權平均無風險利率			2.1%						1.8%
應收保費加權平均期間(年)			12.5						12.9

保單獲取成本

會計政策

在綜合資產負債表中報告的遞延收購成本(DAC)是指(I)與成功收購保險合同直接相關且必不可少的保單收購成本和(Ii)讓渡佣金收入和支出中的未攤銷部分。遞延保單收購成本包括可歸因於成功承保努力的承保人員成本。該公司每年進行一次時間研究，這需要使用判斷力來估計應遞延的成本金額。

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DAC一般按淨賺取保費的比例攤銷。遞延保單收購成本的攤銷包括因轉讓應收和應付佣金而增加的折扣。當一項保險債務提前報廢時，剩餘的相關DAC將在那時支出。

招攬潛在客户、市場研究、培訓、行政管理、不成功的收購努力和產品開發所產生的成本以及間接成本在發生時計入費用。

保單獲取成本

遞延收購成本的前滾

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
年初			$	147					$	131					$	119
期內遞延的費用			27						30						26
期內攤銷的成本			(13)						(14)						(14)
十二月三十一日，			$	161					$	147					$	131

損失和追回

會計政策

損失和LAE準備金

資產負債表上報告的損失和資產負債準備金只涉及直接和假定的再保險合同，這些合同被視為保險，基本上都是財務保證保險合同。任何合同準備金中轉讓給再保險人的部分被報告為再保險，可在未償損失上收回，並在其他資產中報告。與FG VIE相關的任何虧損和LAE準備金在合併後將被消除。信用衍生品的任何預期損失都反映在信用衍生品的公允價值中。

根據財務保證保險會計，未賺取的保費準備金和損失以及LAE準備金的總和代表本公司的隨時準備義務。金融保證保險合同的損失準備金和LAE準備金只有在預期應支付的損失加上已支付的(總損失)超過遞延保費收入的範圍和金額時，才按逐個合同的方式記錄。因此，本公司預計將支付尚未支出的損失。這些金額將在未來期間確認為遞延保費收入攤銷為收入。

當對合同進行索賠或LAE付款時，公司首先減少任何記錄的損失和LAE準備金。如果合同上沒有足夠的損失和LAE準備金，則這種索賠付款被記錄為反支付，這就減少了未到期的保費準備金。當總虧損超過保險合同上剩餘的遞延保費收入時，已支付的沖銷在合併經營報表中的“損失和損失調整費用(收益)”中確認。綜合經營報表中的“損失和損失調整費用(收益)”是扣除分割額後再保險公司列報的。

可追回的救助和代位權

當索賠付款(或估計的未來索賠付款)使公司有權從保險風險的基礎抵押品或與保險風險相關的其他回收中獲得與救助和代位權相關的現金流時，預期將支付的損失將減少。預期應支付虧損的減少可能會導致以下情況之一：(I)相應的損失和LAE準備金減少，從而有利於綜合經營報表；(Ii)如果總虧損不超過遞延保費收入，則對綜合資產負債表或經營報表沒有影響；或(Iii)如果交易在報告日期處於淨回收狀態，則記錄殘值資產，並有利於綜合經營報表。可追回的救助和代位權的讓與部分在“其他負債”中報告。

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合併財務報表附註(續)

應攤銷的預期損失

預計將支出的損失是指過去或預期的未來財務保證保險淨索賠付款尚未支出。這些金額將在未來期間隨着遞延保費收入攤銷為收入而支出。預計應攤銷虧損是指公司對未來期間將確認的已發生虧損的預測，不包括增加的貼現。

保險合同的損失信息

以美元計價的金融保證保險義務的損失和LAE準備金以及可收回的救助和代位權按無風險費率貼現，範圍為3.79%至5.40%，加權平均值為4.17截至2023年12月31日，3.82%至4.69%，加權平均值為4.15截至2022年12月31日。

下表提供了關於淨準備金(殘留額)的信息，其中包括損失準備金和LAE準備金以及可收回的救助和代位權，兩者均為再保險淨額。

按部門分列的淨準備金(殘值)

						截至12月31日，
扇區						2023						2022
						(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政						$	119					$	71
非美國公共財政						1						1
公共財政						120						72
結構性金融：
美國RMBS						(87)						(77)
其他結構性融資						42						42
結構性融資						(45)						(35)
總計						$	75					$	37

下表提供了財務保證保險合同應支付(追回)的淨預期損失與應支出的淨預期損失的對賬。金融保證保險合同預期應支付(追回)的損失與預期應支出的虧損不同，原因是：(1)已支付的對銷，即尚未在經營報表中確認的已支付和已收到的索賠；(2)對於處於淨回收狀態的交易，公司尚未收到以前支付的索賠(因此已在收入中確認，但尚未收到)的回收和代位權；以及(3)已建立的損失準備金(因此已支出但尚未支付)。

對應支付(追回)的淨預期損失進行對賬

至淨預期虧損應攤銷

金融保證保險合同

			截至2023年12月31日
			(單位：百萬美元)
應支付(追回)的淨預期損失--財務保證保險			$	260
對價支付，淨額			22
可回收的救助和代位權，淨額			297
損失和LAE準備金--金融保證保險合同，再保險淨額			(369)
預計應攤銷淨虧損(現值)			$	210

下表提供了預計淨虧損支出的預計時間的時間表。由於加速、換乘、預期壽命的變化和損失估計的更新等因素，實際損失和LAE的金額和時間可能與下面所示的估計不同。此表不包括與FG VIE相關的金額，這些金額在合併中被剔除。

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合併財務報表附註(續)

應計提的淨預期虧損

金融保證保險合同

			截至2023年12月31日
			(單位：百萬)
2024年(1月1日至3月31日)			$	3
2024年(4月1日至6月30日)			3
2024年(7月1日至9月30日)			3
2024年(10月1日至12月31日)			3
小計2024			12
2025			12
2026			16
2027			16
2028			15
2029-2033			69
2034-2038			48
2039-2043			11
2043年以後			11
預計應攤銷淨虧損(現值)			210
未來吸積			19
預期未來損失總額和LAE			$	229

 

下表列出了按部門分列的保險合同綜合業務報表中報告的損失和LAE(收益)。

按行業劃分的虧損和LAE(收益)

						截至十二月三十一日止的年度：
扇區						2023						2022						2021
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	192					$	125					$	(146)
非美國公共財政						—						—						(9)
公共財政						192						125						(155)
結構性金融：
美國RMBS						(34)						(112)						(69)
其他結構性融資						4						3						4
結構性融資						(30)						(109)						(65)
損失和LAE（受益）						$	162					$	16					$	(220)

下表提供了被歸類為BIG的財務保證保險合同的信息。

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合併財務報表附註(續)

財務保證保險

BIG交易損失彙總

截至2023年12月31日 

			毛收入																								BIG共計
			大1						大人物2						三大巨頭						總規模大
			(美元，單位：百萬美元)
風險數量（1）			95						13						109						217						217
剩餘加權平均期間(年)			9.6						15.9						7.5						9.9						10.0
突出的曝光：
帕爾			$	2,400					$	979					$	2,019					$	5,398					$	5,383
利息			1,126						896						818						2,840						2,836
總計(2)			$	3,526					$	1,875					$	2,837					$	8,238					$	8,219
預期現金流出（流入）			$	176					$	187					$	1,585					$	1,948					$	1,938
潛在回收（3）			(376)						(78)						(1,214)						(1,668)						(1,659)
小計			(200)						109						371						280						279
折扣			56						(22)						(53)						(19)						(19)
預計將支付（收回）的損失			$	(144)					$	87					$	318					$	261					$	260
遞延保費收入			$	100					$	63					$	142					$	305					$	305
儲備（救助）			$	(181)					$	45					$	209					$	73					$	72

財務保證保險

BIG交易損失彙總

截至2022年12月31日 

			毛收入																								BIG共計
			大1						大人物2						三大巨頭						總規模大
			(美元，單位：百萬美元)
風險數量（1）			122						14						111						247						247
剩餘加權平均期間(年)			11.3						8.7						7.6						9.8						9.8
突出的曝光：
帕爾			$	3,363					$	171					$	2,318					$	5,852					$	5,835
利息			2,177						77						894						3,148						3,144
總計(2)			$	5,540					$	248					$	3,212					$	9,000					$	8,979
預期現金流出（流入）			$	128					$	121					$	1,771					$	2,020					$	2,008
潛在回收（3）			(294)						(79)						(1,364)						(1,737)						(1,725)
小計			(166)						42						407						283						283
折扣			35						(13)						(104)						(82)						(82)
預計將支付（收回）的損失			$	(131)					$	29					$	303					$	201					$	201
遞延保費收入			$	170					$	15					$	160					$	345					$	345
儲備（救助）			$	(174)					$	21					$	186					$	33					$	33

__________________

(1)A風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保保單的總和。

(2)包括與FG VIE相關的金額。

(3)代表債務人根據重組協議、和解、任何基礎抵押品的超額利差和其他估計收回的未來付款的預期流入。潛在的恢復還包括對某些投資級信用的恢復，主要與以前規模較大的風險敞口有關，而且過去已經為這些風險支付了索賠。

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合併財務報表附註(續)

再保險

 

本公司將其總保險財務擔保風險敞口（轉讓財務擔保業務）的一部分轉讓給第三方保險公司。此已轉讓財務擔保業務代表$401百萬美元，或大約0.1%，佔公司總保險債務還本付息額$398.0億美元，截至2023年12月31日。該公司還提供$482它的百萬美元3.810億美元的保險專業業務總風險敞口。

再保險的影響

下表列示了合併經營報表中報告的歸屬於承擔和轉讓業務（包括財務擔保和專業）的保費和損失的組成部分。

承保保費、已賺保費和虧損以及LAE（福利）的組成部分

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬美元)
保費書面：
直接			$	307					$	377					$	355
假設（1）			50						(17)						22
割讓			(16)						—						—
網絡			$	341					$	360					$	377
賺取的保費：
直接			$	319					$	469					$	385
假設			28						28						32
割讓			(3)						(3)						(3)
網絡			$	344					$	494					$	414
損失和LAE(收益)：
直接(2)			$	157					$	32					$	(203)
假設			8						(17)						5
割讓			(3)						1						(22)
網絡			$	162					$	16					$	(220)

____________________

(1)大部分負假設保費是由於預期償債時間表的終止和變化所致。

(2)有關經濟損失發展(效益)的更多信息，請參見附註4，預計要支付(追回)的損失。

6.    合同作為信用衍生產品入賬

 

本附註中列報的金額僅涉及作為衍生品入賬的合約，主要是CDS，還包括利率互換。

該公司的信用衍生品一般受國際掉期和衍生工具協會的文件管轄，並具有不同於金融擔保保險合同的某些特徵。例如，公司對CDS下的參考義務的控制權可能比公司發行金融保證保險合同時更有限。此外，在更多情況下，公司可能有義務付款。與金融保證保險合同類似，如果債務人未能按計劃全額支付本金或利息，本公司將有義務支付。在某些信貸衍生產品交易中，本公司亦特別同意在債務人破產或參考債務重組的情況下付款。此外，在某些信用衍生品交易中，公司可能因與履行信用衍生品所指義務無關的事件而被要求支付款項。如果發生信用衍生工具文件中規定的違約或終止事件，非違約方或不受影響的一方，可以是本公司或交易對手，可根據情況決定在下列時間之前終止信用衍生工具

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合併財務報表附註(續)

成熟。在這種情況下，公司可能被要求在終止交易時向其掉期交易對手支付終止付款。如無違約或終止事件，本公司不得單方面終止信用衍生產品合約；但本公司有時會與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。

會計政策

信貸衍生工具按公平值入賬，而公平值變動於綜合經營報表“信貸衍生工具公平值收益（虧損）”內呈報。信貸衍生工具之公平值按個別合約基準釐定，並於綜合資產負債表內呈列為“其他資產”內呈報之信貸衍生工具資產或“信貸衍生工具負債”。有關信貸衍生工具公平值方法的討論，請參閲附註9公平值計量。

信用衍生工具未償淨面值和公允價值

按行業劃分的本公司未償還信貸衍生工具淨面值的組成部分載於下表。估計信貸衍生工具的剩餘加權平均壽命為11.1年零 12.8截至二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日止年度。

信用衍生品(1) 

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
扇區						淨額 傑出的						公允價值淨資產(負債)						淨額 傑出的						公允價值淨資產(負債)
						(單位：百萬美元)
美國公共財政						$	1,149					$	(15)					$	1,175					$	(79)
非美國公共財政						1,522						(20)						1,565						(58)
美國結構性金融						322						(13)						342						(22)
非美國結構性融資						615						(2)						121						(3)
總計						$	3,608					$	(50)					$	3,203					$	(162)

____________________

(1)預計將支付的損失為$。2截至2023年12月31日的百萬美元和3截至2022年12月31日，為100萬。

信用衍生產品的公允價值收益(損失) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
已實現損益及其他結算			$	2					$	(2)					$	(3)
未實現淨收益(虧損)			112						(9)						(55)
信用衍生產品的公允價值收益(損失)			$	114					$	(11)					$	(58)

    

在確定這些公允價值時，信貸利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場狀況而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值變動可能會有很大差異。信用衍生工具合約的公允價值一般也反映了本公司基於購買AGC信用保護的價格而產生的自身信用成本。本公司主要根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價來確定其自身的信用風險。

 

CDS與AGC利差(以基點為單位) 

			自.起
			2023年12月31日						2022年12月31日						2021年12月31日
五年期CDS利差			66						63						49
一年期CDS利差			23						26						16

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合併財務報表附註(續)

信用衍生資產（負債）的公允價值與AGC信用利差的影響

			自.起
			2023年12月31日						2022年12月31日
			(單位：百萬)
AGC信用利差影響前信用衍生品的公允價值			$	(76)					$	(207)
加：AGC信用利差的影響			26						45
信用衍生工具的公允淨值			$	(50)					$	(162)

CDS合約截至2023年12月31日的公允價值（未考慮AGC信貸息差的適用利益）是當前市場條件下信貸息差相對較長的直接結果，而與承銷某些期限較長的基礎信貸時相比。

7.    投資和現金

     

會計政策

所有固定到期日證券均按交易日基準呈報，按公平值計量，並分類為買賣或可供出售。 交易固定到期日證券的公允價值變動作為淨收入的一個組成部分報告，而可供出售固定到期日證券的未實現收益和虧損則在累計其他綜合收益中報告。損失緩解證券是可供出售固定期限證券的組成部分，根據其基礎投資類型進行核算，不包括公司保險的影響。

短期投資是指購買時到期日少於一年的投資，按公允價值列賬，包括存放於若干貨幣市場基金的金額。

其他投資資產主要包括權益法投資; Sound Point投資最為重要。本公司將其於權益法投資收益中的權益於綜合經營報表中的“被投資方收益（虧損）權益”中呈報。大多數權益法投資報告滯後一個季度。取得時，本公司按權益法核算的投資成本（公允價值）與按比例應佔被投資單位淨資產賬面價值的差額，稱為基礎差額。基礎差異包括歸屬於有限壽命無形資產的金額，這些金額在資產的剩餘使用壽命內攤銷，並在“被投資方收益（損失）權益”中報告。

本公司於綜合現金流量表中使用累計盈利法將自權益法投資收取之分派分類。根據累計盈利法，所收取的分派在不超過已確認盈利的累計權益金額的情況下，被視為經營現金流量內的投資回報，而超過該金額的分派則被視為投資現金流量內的投資回報。

Sound Point管理的基金（以及2023年7月1日之前，AssuredIM管理的基金），公司投資於（主要通過其投資子公司AGAS），並且本公司被視為主要受益人，在合併資產負債表中的“投資”中不報告，而是在“合併投資工具的資產”和“合併投資工具的負債”中報告，“與部分不屬於本公司作為不可贖回的非控股權益（NCI）。有關CIV的進一步資料，請參閲附註8“財務擔保可變利益實體及綜合投資工具”。

現金包括庫存現金和活期存款。有關合並可變權益實體的現金及現金等價物，請參閲附註8，財務擔保可變權益實體及合併投資工具。

淨投資收入主要包括定期到期證券和短期投資所賺取的收入，包括溢價攤銷和折價增加。對於抵押貸款支持證券和任何其他存在提前還款風險的證券，提前還款假設每季度進行評估，並在必要時進行修訂。對於購買的信用惡化證券以外的證券，因實際收益率和預期到期日變動而作出的任何必要調整，採用追溯法在投資收益淨額中確認。PCD證券被定義為於收購日期信貸質素自產生以來出現重大惡化的金融資產。

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合併財務報表附註(續)

出售可供出售的固定期限證券的已實現損益和信貸損失在合併經營報表中列報。已實現投資收益(虧損)淨額包括使用特定識別方法確定的投資銷售、由於公司有意出售或公司很可能需要出售可供出售投資而減記的可供出售投資的攤餘成本減少，以及下文討論的信貸損失準備(包括增值)的變化。

對於最初隨着信用惡化而購買的所有固定期限證券，應計利息不是單獨列報的，而是該工具攤銷成本的一個組成部分。對於所有其他可供出售的證券，應計利息在“其他資產”中單獨列報。

信貸損失

對於因信貸相關因素導致公允價值低於其攤銷成本的可供出售的固定期限證券，就估計可收回價值與攤銷成本之間的差額建立撥備，並在綜合經營報表中計入已實現投資收益(虧損)淨額。估計可收回價值是預計將收取的現金流的現值。信貸損失準備僅限於攤銷成本和公允價值之間的差額。證券的公允價值與其攤銷成本之間的任何與信用相關因素無關的差額都作為AOCI的組成部分列示。

在估計固定期限證券的未來現金流時，管理層會考慮標的資產的歷史表現和可用的市場信息，以及特定於債券的考慮因素。此外，估計未來現金流的過程包括但不限於以下關鍵投入，這些投入因安全類型而異：

•公允價值低於攤餘成本的程度；

•信用評級；

•特別與安全、行業和/或地理區域有關的任何不利條件；

•發行人或基礎貸款義務人的財務狀況發生變化；

•一般經濟和政治因素；

•保證金的剩餘付款條件；

•提前還款速度；

•預期的默認設置；以及

•任何嵌入式信用增強的價值。

評估是否存在信貸損失是在每個報告期進行的。

如果情況發生變化，信貸損失準備和相應的已實現投資收益(損失)費用可能會被沖銷。然而，信貸損失撥備從未降至零以下。當本公司確定固定期限證券的全部或部分無法收回時，壞賬攤銷成本金額將被註銷，並相應減少信貸損失準備。如果以前註銷的現金流被收集起來，回收的資金將在已實現投資收益(損失)淨額中確認。

信用損失準備在初始確認可供出售的PCD證券時建立。在收購日，PCD證券的攤餘成本等於收購價格加上信貸損失準備，合併經營報表中沒有確認任何信貸損失費用。在購買之日後，信用的惡化(或改善)將導致免税額的增加(或減少)和抵消性的信用損失費用(或收益)。為了衡量這一點，該公司進行了貼現現金流分析。對於同時屬於受益權益的PCD證券，預期現金流的有利或不利變化被確認為信貸損失準備的變化。未計入撥備的預期現金流變化反映為對淨投資收入內證券收益率的預期調整。

本公司選擇不計量應計應收利息的信貸損失，而是在應計利息逾期六個月或被視為無法收回的日期(如較早)註銷應計利息。應計利息的所有註銷在合併業務報表中記為投資淨收入的減少額。

對於(I)本公司打算出售的減值證券，或(Ii)本公司很可能在收回其攤銷成本之前被要求出售的減值證券，攤銷成本減記為公允價值，並相應計入已實現投資收益(虧損)淨額。在這些情況下不設立津貼，以前記錄的任何津貼都將被沖銷。新的成本基礎不會根據估計公允價值的後續增長進行調整。

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合併財務報表附註(續)

本公司會持續監察其權益法投資，以確定公允價值非暫時性下跌的指標。如果出現這種下降，將計入減值費用，以賬面價值與估計公允價值之間的差額計量。

投資組合

大部分投資組合由由管理的投資級固定期限證券組成。三外部經理。該公司為這些投資經理制定了關於信用質量、對特定部門的敞口以及對部門內特定債務人的敞口的投資指導方針。

投資組合的其餘部分主要包括(I)減損證券；(Ii)與2022年波多黎各決議有關的CVIS和新回收債券；(Iii)權益法投資；以及(Iv)短期投資。權益法投資主要包括對Sound Point的投資和各種策略的基金投資。

投資組合

賬面價值

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬美元)
可供出售的固定期限證券(1)：
外部管理(2)			$	5,372					$	5,824
減損證券			459						506
波多黎各新復甦債券(3)(6)			14						358
其他(4)			462						431
固定期限證券，交易-波多黎各CVIS(3)			318						303
短期投資			1,661						810
其他投資資產：
權益法投資：
聲點			429						—
另類投資(5)			394						123
其他			6						10
總計			$	9,115					$	8,365

____________________

(1)    7.8%和7.4截至2023年12月31日和2022年12月31日，固定期限證券的評級分別為大%，主要包括減損證券。1.4%和5.9分別截至2023年12月31日和2022年12月31日，未評級的百分比。

(2)截至2023年12月31日和2022年12月31日，金額包括美元318百萬美元和美元305在2023年6月此類CLO過渡到第三方管理人之前，AssuredIM根據投資管理協議在內部管理的CLO分別為100萬。

(3)未對這些證券進行評級。

(4)截至2023年12月31日和2022年12月31日，金額包括美元223百萬美元和美元232分別是在2023年6月之前由AssuredIM根據投資管理協議管理的投資級市政債券。關於Sound Point交易，公司保留了對該戰略的內部管理。截至2023年12月31日，該戰略由美國保險子公司為自己的賬户管理。2024年2月，公司投資級市政證券戰略的責任移交給第三方資產管理公司。

(5)不包括對合並並計入CIV的基金的某些投資。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

(6)在2023年第四季度，新復甦債券的大部分被贖回。見注3，突出曝光。

在Sound Point交易和AHP交易於2023年7月完成後，該公司已將其同意投資於另類投資的總金額增加到美元1.5億美元，其中包括110億美元的Sound Point管理投資，有待監管部門批准。截至2023年12月31日，另類投資的公允價值為

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合併財務報表附註(續)

$739萬 公司有$779對替代投資的資金沒有着落的承付款（其中363百萬美元承諾用於特定的資金)。有關Sound Point交易的説明，請參閲附註1，業務和列報基礎。

在美元中1.5以上提到的10億美元，美國保險子公司通過其共同擁有的投資子公司Agas，被授權投資至多$750百萬美元外加先前分配的收益$108100萬美元，共計858截至2023年12月31日止。截至2023年12月31日，AGAS對Sound Point和AHP基金的承諾為$775百萬美元(其中534百萬美元的資金來自淨資產價值(NAV)571百萬）。這筆資金投入了幾個基金，每個基金都致力於一個單一的戰略，包括CLO，基於資產的融資和醫療保健結構化資本。截至2023年12月31日， 三的八Agas投資的基金被計入CIV。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

截至2023年12月31日，公司在Sound Point和Sound Point管理基金中的投資的總賬面價值為$631億美元，包括本公司的權益法投資和某些固定期限證券。

在“其他資產”中報告的應計投資收入為#美元。71截至2023年12月31日及2022年12月31日止兩者均為百萬。2023年、2022年和2021年，本公司未核銷任何應計投資收益。

按證券類型劃分的可供出售的固定期限證券 

截至2023年12月31日

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						估計數 公平 價值
						(美元，單位：百萬美元)
國家和政治分部的義務						41		%				$	2,733					$	(13)					$	33					$	(92)					$	2,661
美國政府和機構						1						65						—						1						(6)						60
公司證券(2)						34						2,327						(6)						17						(197)						2,141
抵押貸款支持證券(3)：
RMBS						6						428						(21)						3						(68)						342
商業抵押貸款支持證券(CMBS)						2						157						—						—						(6)						151
資產支持證券：
克洛斯						7						456						—						1						(7)						450
其他						7						465						(37)						—						(26)						402
非美國政府證券						2						115						—						—						(15)						100
可供出售的固定期限證券總額						100		%				$	6,746					$	(77)					$	55					$	(417)					$	6,307

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合併財務報表附註(續)

按證券類型劃分的可供出售的固定期限證券 

截至2022年12月31日

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						估計數 公平 價值
						(百萬美元)
國家和政治分部的義務						45		%				$	3,509					$	(14)					$	37					$	(138)					$	3,394
美國政府和機構						2						118						—						1						(8)						111
公司證券(2)						31						2,387						(6)						2						(299)						2,084
抵押貸款支持證券(3)：
RMBS						5						418						(19)						3						(62)						340
CMBS						4						282						—						—						(11)						271
資產支持證券：
克洛斯						6						449						—						—						(21)						428
其他						5						423						(26)						22						(26)						393
非美國政府證券						2						121						—						—						(23)						98
可供出售的固定期限證券總額						100		%				$	7,707					$	(65)					$	65					$	(588)					$	7,119

____________________

(1)按攤銷成本計算。

(2)證券包括應税大學和醫院發行的證券。

(3)美國政府機構的債務約為42截至2023年12月31日的抵押貸款支持證券的比例30截至2022年12月31日的百分比，基於公允價值。

按時間長度分列的未實現虧損總額

對於未記錄信用損失的可供出售的固定期限證券

截至2023年12月31日

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失
			(美元，單位：百萬美元)
國家和政治分部的義務			$	641					$	(4)					$	931					$	(87)					$	1,572					$	(91)
美國政府和機構			—						—						33						(6)						33						(6)
公司證券			72						(1)						1,426						(152)						1,498						(153)
抵押貸款支持證券：
RMBS			27						(1)						124						(8)						151						(9)
CMBS			3						—						148						(6)						151						(6)
資產支持證券：
克洛斯			22						(1)						379						(6)						401						(7)
其他			1						—						26						(1)						27						(1)
非美國政府證券			—						—						95						(15)						95						(15)
總計			$	766					$	(7)					$	3,162					$	(281)					$	3,928					$	(288)
證券數量(1)									274												1,266												1,525

 

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合併財務報表附註(續)

按時間長度分列的未實現虧損總額

對於未記錄信用損失的可供出售的固定期限證券

截至2022年12月31日

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失
			(美元，單位：百萬美元)
國家和政治分部的義務			$	1,763					$	(79)					$	163					$	(56)					$	1,926					$	(135)
美國政府和機構			32						—						52						(8)						84						(8)
公司證券			1,276						(95)						519						(147)						1,795						(242)
抵押貸款支持證券：
RMBS			147						(9)						3						(1)						150						(10)
CMBS			270						(11)						—						—						270						(11)
資產支持證券：
克洛斯			171						(7)						250						(14)						421						(21)
其他			27						(2)						—						—						27						(2)
非美國政府證券			65						(10)						30						(13)						95						(23)
總計			$	3,751					$	(213)					$	1,017					$	(239)					$	4,768					$	(452)
證券數量(1)									1,340												466												1,776

___________________

(1)    證券的數量沒有相加，因為由相同證券組成的批次是在不同的時間購買的，並出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更長)。如果證券同時出現在兩個類別中，則只在合計列中計算一次。

該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2023年12月31日和2022年12月31日錄得的未實現虧損主要與較高的利率有關，而不是與信貸質量有關。截至2023年12月31日，本公司不打算也不需要在預期價值回升之前出售未實現虧損頭寸的投資。截至2023年12月31日，未實現損失頭寸中未記錄信用損失準備金的證券，409證券的未實現虧損超過其賬面價值的10%，而截至2022年12月31日，567證券的未實現損失超過其賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為#美元。200截至2023年12月31日的百萬美元和329截至2022年12月31日，為100萬。

截至2023年12月31日，按合同到期日計算的可供出售固定期限證券的攤餘成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

按合同到期日分列的可供出售固定期限證券

截至2023年12月31日 

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
在一年內到期			$	331					$	325
應在一年至五年後到期			1,427						1,368
在五年至十年後到期			1,741						1,675
10年後到期			2,662						2,446
抵押貸款支持證券：
RMBS			428						342
CMBS			157						151
總計			$	6,746					$	6,307

 

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合併財務報表附註(續)

以公允價值為基礎的債券、固定期限證券、短期投資和現金，這些債券要麼是按照法定要求以信託形式為第三方轉讓保險公司的利益持有的，要麼是為了滿足國家許可要求而存放的，要麼是以其他方式質押或限制的，總計為$234截至2023年12月31日的百萬美元和222截至2022年12月31日，為100萬。投資組合還包括由某些AGL子公司以信託方式持有的證券，或根據法律和法規要求為其他AGL子公司的利益而受到限制的證券，公允價值為#美元。1,154百萬美元和美元1,169分別截至2023年12月31日和2022年12月31日。

不是本公司的重大投資在截至2023年12月31日和2022年12月31日的12個月期間均為非收益性投資。

投資收益

從投資組合中獲得的收入構成見下表。

投資收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
投資收益：
固定期限證券，可供出售：
外部管理(1)			$	207					$	201					$	212
減損證券			55						31						38
波多黎各，新的復甦債券			12						7						—
其他(2)			20						19						24
短期投資			73						15						—
其他投資資產			3						1						1
投資收益			370						274						275
投資費用			(5)						(5)						(6)
淨投資收益			$	365					$	269					$	269
證券交易公允價值收益(損失)(3)			$	74					$	(34)					$	—
被投資人收益(虧損)中的權益
Sound Point(5)			$	5					$	—					$	—
基金(4)			15						2						30
其他			8						(41)						64
被投資人收益(虧損)中的權益			$	28					$	(39)					$	94

____________________

(1)現金包括2023年7月1日之前由AssuredIM管理的CLO投資組合部分的收入。

(2)現金包括2023年7月1日之前由AssuredIM管理的市政債券投資組合部分的收入。

(3)截至2023年12月31日，與仍持有的證券有關的交易證券的公允價值收益為美元312023年為100萬。與截至2022年12月31日仍持有的證券有關的證券交易的公允價值損失為$292022年為100萬。

(4)包括Sound Point和AHP基金，以及2023年7月1日之前的AssuredIM基金。

(5)從2023年第四季度開始，收益(虧損)中的權益包括公司在Sound Point收益中的份額，該份額的報告滯後了一個季度。

被投資人收益(虧損)中的權益

截至2023年12月31日，公司對Sound Point投資的賬面價值為$429百萬美元。基本差額主要與商譽和無限期無形資產#美元有關。2432000萬美元，有限壽命的無形資產$371000萬美元，平均估計期限為6.4好幾年了。

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合併財務報表附註(續)

在合併現金流量表中列報經營活動的權益法投資所收到的分配為#美元。7百萬，$10百萬美元和美元15截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分別為100萬美元。

    下表提供了權益法投資的彙總財務信息，這些投資總體上符合報告彙總披露的要求。2021年滿足了這些要求，2023年和2022年的信息僅供比較。

綜合權益法投資

資產負債表彙總數據

			截至12月31日
			2023						2022
			(單位：百萬)
投資			$	1,735					$	444
綜合基金和CLO的資產			1,449						—
其他資產			792						253
總資產			$	3,976					$	697
綜合基金和CLO的負債			$	1,342					$	—
其他負債			365						76
總負債			$	1,707					$	76
被投資人應佔權益			$	2,234					$	621
非控股權益			35						—
總股本			$	2,269					$	621

綜合權益法投資

業務數據彙總報表

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
費用收入			$	57					$	15					$	29
投資淨收益(虧損)和投資收益			129						(365)						456
合併基金和CLO的收入			37						—						—
其他收入			39						35						63
總收入			$	262					$	(315)					$	548
合併基金和CLO的費用			$	25					$	—					$	—
其他費用			108						49						64
總費用			$	133					$	49					$	64
淨收益(虧損)			$	129					$	(364)					$	484
可歸因於被投資人的淨收益(虧損)			$	127					$	(364)					$	484

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合併財務報表附註(續)

已實現投資收益(虧損)

    下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的構成部分。

已實現投資淨收益(虧損) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
出售可供出售證券的已實現收益總額(1)			$	21					$	3					$	20
出售可供出售證券的已實現虧損總額(2)			(19)						(45)						(5)
淨外幣收益(虧損)			(1)						(4)						2
信貸損失準備和出售意向的變化(3)			(14)						(21)						(7)
其他已實現淨收益（損失）			(1)						11						5
已實現投資淨收益(虧損)			$	(14)					$	(56)					$	15

____________________

(1)2023年和2022年主要涉及作為2022年波多黎各決議的一部分收到的新復甦債券的銷售。

(2)2022年主要涉及作為2022年波多黎各決議的一部分收到的新復甦債券的銷售。

(3)所有期間的信貸損失準備的變化主要與減損證券有關。

下表列出了可供出售的固定期限證券的信貸損失撥備的前滾。

 

信貸損失準備的前滾

對於可供出售的固定期限證券

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
期初餘額			$	65					$	42					$	78
對以前未確認信貸損失的證券的追加			—						7						4
購買證券的增加計入信用惡化的已購買金融資產			—						2						—
以前確認信貸損失的證券的增加(減少)			12						14						2
出售證券的減幅和其他結算			—						—						(42)
期末餘額			$	77					$	65					$	42

2022年期間，公司購買了公允價值為美元的減損證券22作為PCD證券入賬的100萬美元。在收購時，該證券的剩餘抵押品本金為#美元。312000萬美元，信貸損失準備金為$。21000萬美元，以及與信貸無關的折扣$71000萬美元。在本報告所述期間，公司沒有購買任何其他信用惡化的證券。本公司信用惡化的證券大多為減損證券。

8.     金融擔保變息主體與綜合投資工具

會計政策

公司評估合併的實體類型主要包括：(I)金融擔保可變利益實體，其中包括保險子公司在其金融擔保業務中承保其債務義務的實體，以及波多黎各信託；(Ii)本公司擁有可變權益並由Sound Point管理的投資工具，包括(1)2023年7月1日以來的Sound Point基金和(2)作為抵押融資實體(CFE)的CLO，以及2023年7月1日之前由AssuredIM管理的CLO倉庫。

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合併財務報表附註(續)

對於上述每一類實體，本公司首先確定該實體是VIE還是投票權權益實體(VOE)，這涉及評估(其中包括)(I)風險股權投資是否足以彌補實體的預期虧損，以及(Ii)風險股權投資持有人(作為一個集團)是否擁有實質性投票權。在發生某些重大事件時，公司會重新評估某一實體是否為VIE。

如果被評估進行合併的實體最初沒有被確定為VIE(或者，如果後來發生了導致某個實體不再符合VIE資格的重大事件)，則該實體是VOE。當公司直接或間接擁有被評估的VOE的控股權時，通常需要進行合併。

對於被確定為VIE且本公司擁有可變權益的實體，本公司評估其在參與VIE時是否為VIE的主要受益人，並每季度進行這項評估。在確定其是否為主要受益人時，本公司將考慮所有事實和情況，包括對通過關聯方直接或間接持有的VIE的經濟利益的評估。在以下兩種情況下，本公司是VIE的主要受益者：(I)有權指導VIE的活動，從而最大限度地影響該實體的經濟業績；以及(Ii)有義務承擔該實體可能對VIE產生重大影響的損失(或獲得利益的權利)。

如果公司認定自己是VIE的主要受益者，則將VIE合併到公司的合併財務報表中。如果作為對主要受益人確定的持續重新評估的一部分，本公司得出結論認為它不再是VIE的主要受益人，本公司將取消VIE的合併，並確認這一變化對綜合財務報表的影響。

FG VIE

對於波多黎各信託以外的FG VIE，公司為所有資產和負債選擇了公允價值期權(FVO)。在二零一零年首次採納VIE的會計指引後，本公司選擇對其結構性融資及其他FG VIE的資產及負債進行公允價值評估，因為賬面金額轉換方法不切實際。為了使其除波多黎各信託以外的合併FG VIE的資產和負債的會計保持一致，該公司選擇了FVO。

下文所述的波多黎各綜合信託主要包括(I)現金或固定期限債務證券，按公允價值列賬，分類為可供出售或交易證券，類似於根據2022年波多黎各決議收到並在投資組合中報告的固定期限債務證券；及(Ii)波多黎各信託負債，本公司選擇FVO以更準確地反映波多黎各信託負債的公允價值計量與波多黎各信託資產的公允價值計量。

FG VIE的資產和負債的公允價值變動在綜合經營報表中的“FG VIE的公允價值收益(虧損)”中報告，但(I)由於FG VIE負債的特定工具信用風險(ISCR)的變化而導致的公允價值變化，以及(Ii)波多黎各信託中新復甦債券的未實現損益，兩者均在其他全面收益(OCI)中報告。利息收入和利息支出來自受託人報告，也包括在“FG VIE的公允價值收益(虧損)”中。新復甦債券的投資收入和波多黎各信託中CVIS的公允價值變動均在綜合經營報表上的“FG VIE公允價值收益(虧損)”中列報。

對於那些對公司有追索權的FG VIE負債，可歸因於ISCR的開始至今公允價值變化部分的計算方法是保持每種證券的所有本期假設不變，並隔離從最近合併日期到本期的公司CDS價差變化的影響。一般來説，如果公司的CDS利差收緊，公司信用的價值將被分配更多；然而，如果公司的CDS利差擴大，公司信用的價值將減少。

本公司擁有有限的合同權利來獲取其綜合結構性融資和其他FG VIE的財務記錄。結構性融資和其他財務會計準則並不編制單獨的GAAP財務報表，因此，本公司根據第三方編寫和收到的受託人報告編制財務會計準則財務信息。這樣的受託人報告不能及時提供給公司進行季度報告，因此除了波多黎各信託公司以外的FG VIE報告的時間滯後了一個季度。由於滯後，現金和短期投資直到下一個報告期才反映向FG VIE債務持有人支付的現金流出(由於本公司支付的索賠)。

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合併財務報表附註(續)

FG VIE資產產生的現金流(不包括利息收入)被歸類為投資活動產生的現金流。FG VIE資產產生的現金流支持FG VIE負債的償還，對於有追索權的負債，可能是AGM或AGC根據其財務擔保保險合同支付的索賠。FG VIE有追索權和無追索權的負債的償還被歸類為用於融資活動的現金流。利息收入，FG VIE的資產和負債的利息支出和其他費用被歸類為經營現金流。AGM和AGC根據向FG VIE發出的財務擔保合同支付的索賠在合併後被註銷。因此，這種索賠付款被視為FG VIE負債的還款，並被視為一項融資活動，而不是一項經營活動。

本公司通過財務擔保提供的有關FG VIE債務的風險包括在附註3，未償還風險的未償還面值淨額內。

CIV

CIV由某些Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)基金、CLO和CLO倉庫組成，公司是這些基金的主要受益者。就會計而言，綜合基金為投資公司，因此按公允價值計入其相關投資。所有CLO及CLO倉庫(統稱為合併CLO)於2023年7月1日由本公司解除合併。綜合CLO為CFE，因此，綜合CLO發行的債務及持有的貸款資產根據FVO使用CFE實務權宜之計予以計量。根據FVO選舉，合併CLO倉庫的資產和負債也按公允價值報告。CIV資產和負債、利息收入和利息支出的公允價值變動在綜合經營報表中的“合併投資工具公允價值收益(虧損)”中列報。CLO資產的利息收入按合同利率入賬。所有CIV都報告了四分之一的滯後。

在Sound Point(2023年7月1日之前，AssuredIM)基金合併後，公司將記錄員工和任何第三方投資者擁有的每隻基金的NCI。

綜合Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)基金的投資交易按交易/合同日期記錄。這些合併基金持有的貨幣市場投資被歸類為現金等價物，並按成本列賬，與這些基金單獨發佈的財務報表一致。因此，本公司已將這些金額計入合併現金流量表上的現金和現金等價物總額。可歸因於這些實體的投資購買和處置的CIV現金流量以及投資工具的運營費用在合併現金流量表中作為運營活動的現金流量列示。信貸安排項下的借款、債務發行和償還，以及進出投資者的資本現金流均作為融資活動列報，與投資公司準則一致。

FG VIE

結構性金融和其他FG VIE

保險子公司就特殊目的實體（包括VIE）的債務義務提供財務擔保，但不作為其擔保的任何VIE義務的服務商或抵押品管理人。交易結構一般為保險子公司提供一定的財務保護。這種金融保護可以採取幾種形式，其中最常見的是過度抵押，首次損失保護（或從屬）和超額利差。在過度抵押的情況下（即，證券化資產的本金額超過結構性融資債務的本金額），該結構允許在保險子公司擔保的結構性融資債務發生違約之前，證券化資產發生違約。在首次損失的情況下，保險子公司的財務保證保險單僅涵蓋VIE發行的多項義務所經歷的高級損失。與資產有關的第一個損失風險要麼由賣方保留，要麼以股權或夾層債務的形式出售給其他投資者。在超額利差的情況下，貢獻給VIE的金融資產產生的利息收入超過VIE發行的債務的利息支付。這種超額利差通常通過交易的現金流瀑布分佈，並可用於創建額外的信用增級，用於贖回VIE發行的債務（從而創建額外的超額抵押），或分配給交易中的股權或其他投資者。

保險附屬公司並不主要就其所承保的結構性融資及其他FG可變權益實體（不包括下文所述的Puerto Rico Trust）所發行的債務承擔責任，且僅須在該等債務承擔的發行人拖欠任何到期本金或利息的情況下就該等受保債務承擔付款，且僅須支付差額金額。AGL及其保險子公司的債權人對以下事項不享有任何權利：

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合併財務報表附註(續)

支持結構性融資和其他FG VIE發行的債務的抵押品。出售所得款項、到期款項、預付款項及該等相關抵押品的利息僅可用於支付結構性融資的債務服務及其他FG VIE的負債。

 

作為其財務擔保合同條款的一部分，保險子公司獲得了與VIE相關的某些保護性權利，這些權利賦予了它們對VIE的額外控制權。這些保護性權利是在發生某些事件時觸發的，例如由於交易表現不佳或服務機構或抵押品管理人的財務狀況惡化而未能遵守契約。在交易開始時，保險子公司通常不被視為控制VIE;然而，一旦觸發事件發生，保險子公司對VIE的控制通常會增加。本公司持續評估其指導對VIE經濟業績影響最大的活動的權力，這些VIE具有由保險子公司承保的債務義務，因此，他們有義務吸收VIE損失或獲得可能對VIE重要的利益。根據GAAP，保險子公司被視為某些VIE的控制方，通常是當他們的保護性權利賦予他們終止和更換交易服務商或抵押品管理人的權力時，這是公司財務擔保合同特有的特徵。如果保險子公司成為控制方的保護性權利沒有被觸發，那麼VIE就沒有被合併。如果保險子公司被視為不再擁有這些保護性權利，VIE將被取消合併。

由保險子公司擔保的結構性融資和其他FG VIE的負債被視為有追索權，因為無論相關FG VIE的資產表現如何，保險子公司都會擔保本金和利息的支付。不受保險附屬公司擔保的結構性融資及其他FG VIE負債被視為無追索權，因為該等負債的本金及利息的支付完全取決於FG VIE的資產表現。

合併數

結構性金融和其他FG VIE

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
年初			25						25						25
已整合			—						2						1
解除整合			(1)						(2)						(1)
12月31日			24						25						25

波多黎各信託基金

關於《2022年波多黎各決議》所涵蓋的某些受保證券，允許受保債券持有人選擇收取代表遺留保險單中的利益的託管收據，外加構成《2022年波多黎各決議》分配的現金、新的恢復債券和/或CVI。至少為每個遺留保險債券設立了一個單獨的託管信託，當它們的債務還清時，信託被解除合併。對於做出上述選擇的人，計劃對價的分配將傳遞給託管收據下的保險債券持有人，範圍為託管信託中持有的任何現金或新證券的收益，並用於支付和/或預付根據遺留保險債券到期的金額。本公司的保險單繼續按照保險單的條款在原計劃的遺留債券利息和本金支付日期擔保遺留保險債券到期的本金和利息，前提是計劃對價的分配在實施前一句話所述的分配後不足以支付或預付該等金額。對於選擇接受託管收據的保險債券持有人，本公司保留在此後任何時間就相關的遺留保險債券履行保單義務的權利，30提前三天通知，支付當時未償還的保險債券本金的100%，外加應計利息。

截至2023年12月31日，波多黎各信託基金的幾乎所有證券都已贖回，波多黎各信託基金的資產主要是現金。2024年1月，這些現金收益被用來償還波多黎各信託基金的部分債務。波多黎各信託公司的剩餘債務將由美國保險子公司根據其財務擔保政策支付，不再依賴PRHTA的信用。截至2023年12月31日和2022年12月31日，本公司合併24和45作為波多黎各2022年決議的一部分設立的託管信託，見附註3，未清償風險敞口，對波多黎各的風險敞口。

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合併財務報表附註(續)

截至2022年12月31日，波多黎各信託基金的新復甦債券的攤銷成本和公允價值為#美元。204百萬美元。截至2022年12月31日，14波多黎各信託基金的新復甦債券處於未實現的嚴重虧損狀態，總額為#美元。4百萬美元，公允價值為$110百萬美元，所有這些都處於連續未實現虧損狀態不到12個月。該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2022年12月31日記錄的未實現虧損主要是由於利率變化，而不是信貸質量。該公司不打算也不需要在預期價值回升之前出售這些投資。截至2022年12月31日，未實現損失頭寸中未記錄信用損失準備金的證券，八證券的未實現損失超過其賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為#美元。3百萬美元。

FG VIE的資產和負債組成部分

預計FG VIE的公允價值淨收益及虧損將於FG VIE的債務到期時回覆至零，但保險附屬公司根據財務保證保險合約收取的淨保費及支付的淨索償除外。本公司對FG VIE預計將支付(追回)的虧損的估計包括在附註4，預期將支付(追回)虧損。

下表顯示了按抵押品類型劃分的FG VIE資產和負債的賬面價值。

按抵押品類型合併的FG VIE 

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬美元)
FG VIE的資產：
美國RMBS第一留置權			$	145					$	167
美國RMBS第二留置權			28						30
波多黎各信託的資產(包括#美元1及$209按公允價值計算)(1)			155						212
其他			—						7
FG VIE的總資產			$	328					$	416
FG VIE的追索權負債：
美國RMBS第一留置權			$	156					$	176
美國RMBS第二留置權			21						24
波多黎各信託公司的負債			366						495
其他			—						7
具有追索權的FG VIE的總負債			$	543					$	702
FG VIE無追索權的負債：
美國RMBS第一留置權			$	11					$	13
FG VIE無追索權的總負債			$	11					$	13

____________________

(1)收入包括美元154百萬美元和美元2截至2023年12月31日和2022年12月31日的現金為100萬美元。

在2023年、2022年和2021年合併經營報表中報告的本公司選擇FVO的FG VIE資產(FG VIE於2023年、2022年和2021年12月31日持有的FG VIE資產)的ISCR變動為收益#美元。3百萬，$10百萬美元和美元14分別為100萬美元。“國際財務報告準則”的金額是根據合併當日的預期現金流量，按實際收益率貼現減去按該原始實際收益率貼現的當前預期現金流量來確定的。

國際財務報告準則下具追索權的FG VIE負債(所有該等負債均按公允價值計量)的開始至今公允價值變動，是通過維持各證券的所有本期假設不變，並隔離保險附屬公司的CDS利差自最近合併日期至本期的影響而計算的。

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合併財務報表附註(續)

FG VIE資產和負債精選信息

在FVO下測量

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬美元)
未付本金超過公允價值的部分：
FG VIE的資產			$	259					$	265
FG VIE有追索權的負債			25						21
FG VIE無追索權的負債			16						15
逾期90天或以上的FG VIE資產的未付本金餘額			29						34
FG VIE有追索權的債務的未付本金(1)			568						723

____________________

(1)新的FG VIE有追索權的負債將在2024年至2041年的不同日期到期。

CIV

關於Sound Point交易和AHP交易，公司重新評估了每個CIV的合併結論，並解除了以下所有合併三CIV由目前由Sound Point管理的基金組成。解除合併使CIV的資產減少了#美元。4.730億美元和CIV負債4.41000億美元。該公司確認瞭解除合併虧損#美元。162000萬美元，在“CIV的公允價值收益(虧損)”中報告。此外，解除合併導致淨資產減少#美元。132在解體時為100萬美元。於2022年，本公司解除合併CLO，資產及負債為$4171000萬美元。2021年第四季度，公司合併AssuredIM管理基金，確認合併收益$312021年將達到100萬。

公司CIV的資產和負債由不同的法人實體持有。除適用的CIV的債權人外，公司的債權人不能獲得CIV的資產。此外，除適用的CIV的資產外，CIV的債權人對本公司的資產沒有追索權。本公司CIV的可用流動資金不能滿足公司的流動資金需求，除非本公司對基金的投資，但受贖回條款的限制。CIV資產和負債的公允價值變動、利息收入和支出以及CIV合併和解除合併的損益在綜合經營報表中的“CIV公允價值收益(虧損)”中列報。CLO資產的利息收入按合同利率入賬。

按類型劃分的合併CIV數量

						截至12月31日，
Civ類型						2023						2022
基金						3						8
克洛斯						—						10
CLO倉庫						—						4
合併CIV總數(1)						3						22

____________________

(1)截至2022年12月31日。二CIV是誓言。

下表彙總了各期間合併的公民投資機構數量的變化情況。在2022年至2021年期間，二和五合併後的CLO倉庫分別成為CLO。

合併CIV數量前滾

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
年初			22						20						11
已整合			—						4						10
解除整合			(19)						(2)						(1)
12月31日			3						22						20

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合併財務報表附註(續)

CIV的資產和負債

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬美元)
資產：
基金資產：
現金和現金等價物			$	35					$	59
按公允價值計算的基金投資：
股權證券及認股權證			83						434
結構化產品			248						128
公司證券			—						96
其他			—						1
CLO和CLO倉庫資產：
現金			—						38
CLO投資：
CLO和CLO倉庫中的貸款			—						4,570
按公允價值計算的短期投資			—						135
經紀人和交易對手的到期款項			—						32
總資產(1)			$	366					$	5,493
負債：
CLO義務，FVO (2)			$	—					$	4,090
倉庫融資債務，FVO(3)			—						313
由於經紀人和交易對手			—						112
其他負債(4)			4						110
總負債			$	4					$	4,625

____________________

（一個） 包括對附屬實體的投資，281截至2023年12月31日止。包括對AssuredIM基金和其他附屬實體的投資，392截至2022年12月31日，為100萬。包括VOE的資產和負債#美元58百萬美元和美元1截至2022年12月31日，分別為100萬。

（二） 截至2022年12月31日，CLO債務的加權平均到期日為 6.2年，CLO債務的加權平均利率為5.3%.

(3)CLO倉庫倉庫融資債加權平均期限為1.9截至2022年12月31日。CLO倉庫倉庫融資債加權平均利率為4.5截至2022年12月31日。

(4)收入包括美元3截至2023年12月31日，與關聯實體的交易額為百萬美元，21截至2022年12月31日，可贖回NCI的百萬美元。

截至2023年12月31日及2022年12月31日，CIV包括名義金額合共$的衍生工具合約。36百萬美元和美元46分別為100萬美元和平均名義金額#41百萬美元和美元47百萬，分別。衍生工具合約之公平值於綜合資產負債表之“CIV資產”或“CIV負債”內呈報。公平值變動淨額於綜合經營報表內“CIV公平值收益（虧損）”呈報。

CIV中的非傳染性疾病

非控股權益指並非由本公司擁有之綜合資金部分，幷包括第三方、僱員及前僱員之擁有權權益。非控股權益不可贖回，並於股東權益表呈列。

其他綜合VIE

在某些情況下，如果公司合併了作為損失減輕協議解決方案的一部分而建立的VIE，導致原始財務保證保險或被保險信用項下的義務終止，

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合併財務報表附註(續)

在衍生工具合約下，本公司將該VIE的資產及負債分類為最準確反映該等資產及負債性質的項目，而非FG VIE的資產及FG VIE的負債。這些VIE中最大的一家資產為1000萬美元，92百萬美元和負債$7截至2023年12月31日，資產為100萬美元，86百萬美元和負債$12於2022年12月31日，本集團的應收賬款為人民幣100，000，000元，於綜合資產負債表的“投資”及“信貸衍生工具負債”中呈報。

非合併VIE

 

根據附註3，未償還風險敞口中所述，本公司監控投保組合中的所有保單。在大約15截至2023年12月31日，約有1000份保單受到監控， 141000份保單不屬於ASC 810的範圍，因為這些財務責任涉及政府組織或由政府組織建立的融資實體的債務義務。其餘大部分政策涉及本公司目前被視為對FG VIE最重大活動並無控制權的交易。截至2023年12月31日及2022年12月31日，本公司確認 68和85，分別是包含可能觸發合併的規定和經歷的事件的政策。

    由於本公司並非主要受益人，故本公司持有非FG可變權益實體之可變權益，而該等權益並未綜合入賬。截至2023年12月31日，本公司與這些非FG可變權益實體相關的最大損失風險為$326百萬美元，以這些投資的賬面價值為限。314百萬美元和其他資產12百萬美元。

9.    公允價值計量

 

會計政策

本公司大部分資產及負債均按公允價值計提。公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間的有序交易中為出售資產而收取的價格或為轉移負債而支付的價格(即退出或轉讓價格)。價格代表資產或負債在主要市場上的可用價格。如果沒有主要市場，那麼價格是基於一個假設的市場，該市場使資產的收受價值最大化或為負債支付的金額最小(即最有利的市場)。

公允價值以市場報價為基礎(如有)。如果無法獲得上市價格或報價，則公允價值基於(I)主要使用基於市場或獨立來源的市場參數(包括但不限於收益率曲線、利率和債務價格)作為投入的內部開發模型，或(Ii)使用第三方專有定價模型的貼現現金流。除市場信息外，如果適用，這些模型還納入了交易細節，如工具的到期日，以及減少公司信用風險的合同特徵(例如抵押權)。

可作出估值調整，以確保金融工具按公允價值入賬。這些調整包括反映交易對手信用質量、公司信譽和流動性限制的金額。隨着市場和產品的發展，以及某些產品的定價透明度的變化，公司可能會改進其方法和假設。於2023年期間，本公司的估值模式並無對本公司的綜合資產負債表或經營報表及全面收益有重大影響(或預期會有重大影響)。

本公司的估值方法所產生的公允價值可能不代表可變現淨值或未來公允價值。使用不同的方法或假設來釐定某些金融工具的公允價值，可能會導致在報告日期對公允價值的估計出現重大差異。

公允價值體系內的分類是根據用於計量公允價值的估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的來確定的。可觀察到的輸入反映了從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀察到的輸入反映了公司對市場假設的估計。公允價值層次將模型輸入劃分為三個大致級別，級別1是最高的，級別3是最低的。在層次結構中，對資產或負債的分類是基於對其估值的重要投入的最低水平。

第1級-活躍市場上相同工具的報價。本公司通常將活躍市場定義為交易量巨大的市場。與不活躍的市場相比，活躍的市場通常流動性更強，買賣價差更低。

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合併財務報表附註(續)

二級--活躍市場中類似工具的報價；不活躍市場中相同或類似工具的報價；以及報價以外的可觀察投入，如利率或收益率曲線以及源自可觀察市場投入或得到可觀察市場投入證實的其他投入。

級別3-模型派生估值，其中一個或多個重要投入或重要價值驅動因素不可觀察。當金融工具的價值是(I)使用定價模型、貼現現金流方法或類似技術確定，以及(Ii)至少一個重要的模型假設或投入無法觀察到時，金融工具被視為第三級。第3級金融工具還包括公允價值的確定需要管理層做出重大判斷或估計的金融工具。

2023年期間，投資組合中的固定期限證券從3級轉移到2級。2023年期間，投資和FG VIE投資組合中的固定期限證券也從2級轉移到3級。在本報告所述期間，沒有其他資金從3級轉出或轉入3級。

按公允價值結轉

 

固定期限證券

 

固定期限證券的公允價值通常基於從提供合理價格透明度的第三方定價服務或替代定價來源收到的價格。定價服務使用其定價模型編制公允價值估計，其中考慮了：基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人利差、雙邊市場、基準證券、出價、報價、參考數據、行業和經濟事件以及行業分組。可以考慮的其他估值因素是名義利差和流動性調整。定價服務根據相關市場和信用信息、感知的市場走勢和行業新聞對每一資產類別進行評估。

在許多情況下，與交易不頻繁的證券和不良交易的報告交易相比，基準收益率已被證明是衡量證券市場的更可靠指標。每種投入的使用程度取決於資產類別和市場狀況。當市場因缺乏基於市場的投入而降低流動性時，固定期限證券的估值更具主觀性。

截至2023年12月31日，該公司使用模型定價191證券。所有3級證券都是在獨立第三方的協助下定價的。定價基於使用第三方專有定價模型的現金流貼現方法。這些模型使用了以下輸入：預計的提前還款速度；嚴重程度假設；恢復滯後假設；估計違約率(基於對抵押品屬性、歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵的分析而確定)；基於宏觀經濟預測的房價升值/折舊率；以及最近的交易活動。用於貼現預計現金流的收益率是通過審查證券的各種屬性來確定的，包括抵押品類型、加權平均壽命、對損失的敏感度、年份和凸度，以及可比證券的市場數據。任何這些投入的重大變化都可能實質性地改變這些證券中現金流的預期時間，這可能會對證券的公允價值產生重大影響。

短期投資

通常，在活躍市場交易的短期投資被歸類為1級，因為它們的價值是基於報價的市場價格。貼現票據等證券被歸類為2級，因為這些證券由於即將到期而通常交易不活躍，因此其成本接近公允價值。

 

其他資產

承諾資本證券

CCS的公允價值在綜合資產負債表的其他資產中列報，指根據AGC CCS和AGM的承諾優先信託證券(AGM CPS)協議剩餘的預期認沽期權溢價支付的現值與假設本公司目前必須為可比證券支付的估計現值之間的差額(見附註12，長期債務和信貸安排)。AGC CCS和AGM CPS的公允價值變動在綜合經營報表中的“承諾資本證券公允價值收益(虧損)”中列報。公司當前CCS的估計成本基於幾個因素，包括年度股東大會和

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合併財務報表附註(續)

AGC CDS利差、該公司公開交易的債務以及對該證券剩餘期限的估計。AGC CCS和AGM CPS被歸類為3級。

補充行政人員退休計劃

此後，本公司將本公司各種補充高管退休計劃所包括的資產分類為1級或2級。這些資產的公允價值基於計劃中所包括的基礎共同基金的可觀察公佈的每日價值(1級)，或如果沒有公佈的每日價值，則基於基金的資產淨值(2級)。淨資產淨值是基於可觀察到的信息。這些資產的公允價值變動在綜合經營報表的“其他經營費用”中列報。

合同作為信用衍生產品入賬

 

該公司在保險部門的信用衍生品主要包括有保險的CDS合同。這些工具符合公認會計原則下的衍生工具資格，需要公允價值計量，公允價值變動在綜合經營報表中報告。本公司訂立CDS合約並不是為了交易這些合約。此外，公司不得單方面終止CDS合同，除非發生違約或終止事件，使公司有權終止該合同。然而，對於某些CDS交易，本公司已與各種交易對手進行了相互談判，以終止此類交易。在對手方無權終止的交易中，此類交易的終止金額一般接近未來保費的現值(或協商的金額)，而不是公允價值。

 

該公司CDS合同的條款不同於金融擔保行業以外的公司銷售的更標準化的信用衍生品合同。非標準條款一般包括沒有抵押品支助協議或立即結算條款。此外，本公司採用相對較高的附加點，並不退出其銷售的衍生品，除非在特定情況下，如與交易對手達成相互談判的協議。管理層在釐定該等合約的公允價值時，會考慮本公司信貸衍生合約的非標準條款。

 

由於缺乏其工具或類似工具的報價和其他可觀察到的投入，本公司主要通過內部開發的專有模型來確定其信用衍生品合約的公允價值，這些模型同時使用可觀察和不可觀察的市場數據投入。目前尚無金融擔保信用衍生品交易活躍的既定市場，因此，管理層根據其進入市場確定本公司信用衍生品的退出市場為假設性市場。這些合約被歸類為公允價值等級中的第三級，因為有多個被認為對估值模型重要的不可觀察的投入，最重要的是公司對其信用衍生品合同的非標準條款和條件的價值的估計，以及公司自身的信用利差如何影響其交易的定價。

 

本公司信貸衍生合約的公允價值一般指本公司預期收到的剩餘保費現值與具有相若信譽的財務擔保人假設於報告日期就相同保障收取的保費估計現值之間的差額。公司信用衍生產品的公允價值取決於許多因素，包括合同名義金額、預期期限、信用利差、利率變化、參考實體的信用評級、公司自身的信用風險以及剩餘的合同現金流。預期剩餘的合同溢價現金流是最容易觀察到的投入，因為它們是以CDS合同條款為基礎的。信貸利差反映了這些合約的回收率和標的資產表現等因素的影響。與前幾年一樣，2023年12月31日的市場狀況導致公司CDS合約的市場價格不可用。

假設和投入

對衡量公司CDS合同的公允價值至關重要的各種投入和假設如下：毛利差、毛利差在銀行利潤中的分配、淨利差和對衝成本以及加權平均壽命(基於償債時間表)。該公司從第三方市場數據來源(例如，與公司交易中的資產類似的抵押品的交易商價格表)，以及由市場來源提供或從市場來源獲得的抵押品特定價差，獲得其未償還合同的已公佈毛利差。銀行利潤代表發起人(通常是投資銀行)為安排交易和為交易融資而實現的利潤；淨利差代表為公司提供的信用保護而向公司支付的保費；對衝成本代表發起人為對衝交易對手對公司的信用風險敞口而購買的CDS保護的成本。

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合併財務報表附註(續)

用於確定CDS合約總價差和公允價值的主要信息來源包括：

 

•實際抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基於市場的利差)。

•在特定資產類別和特定評級的特定季度內定價或完成的交易。

•信用利差根據市場指數進行調整，以反映公司CDS合同的非標準條款。

•信用利差是根據相似資產類別、相似評級和相似到期時間的交易推斷出來的。

•CDS交易對手提供的信息。

**用於貼現未來預期保費現金流的利率從3.26%至4.812023年12月31日和2.78%至5.082022年12月31日。

該公司收到的溢價稱為“淨價差”。該公司的定價模型不僅考慮其承保風險的信用利差如何影響定價，而且考慮公司自身的信用利差如何影響其交易的定價。本公司本身的信用風險被計入基於向本公司購買的信用保護的報價市場價格確定的淨利差，這反映在參考AGC的CDS合同的報價市場價格上。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的成交量和特點相對較低，AGM的CDS價差的變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。本公司從第三方發佈的市場數據來源獲取在AGC交易的CDS合約的報價。獲得參照AGC的CDS保護的成本會影響公司保留的CDS交易的價差，從而影響其公允價值。隨着獲得參照AGC的CDS保護的成本增加，公司在交易中保留的溢價金額通常會減少。

金融保證保險市場參與者可以要求的保費金額與保險公司的信用保護成本成反比，後者是以市場信用利差衡量的，假設所有其他假設保持不變。這是因為信用保護的買方通常將他們的部分風險對衝給財務擔保人，因為公司合同的合同條款通常不要求擔保人張貼抵押品。對衝的程度取決於承保工具的類型和當前的市場狀況。

在公司的估值模型中，公司收取的溢價不得低於公司目前為承擔類似風險而收取的最低費率。這一假設可能會限制在某些CDS合約上確認的未實現收益的數量。大致11.5截至2023年12月31日，公司CDS合同中基於公允價值的百分比使用這一最低溢價進行了公允估值。截至2022年12月31日，最低溢價的使用對公允價值沒有影響。

已出售保險的信用衍生負債是有效交易的合同現金流入的結果，低於假設的金融擔保人在報告日期以相同風險出售保險所能獲得的金額。如果公司能夠自由交換這些合同(即假設其合同不包含轉讓禁令，並且有一個可行的交易所市場)，它將實現一項損失，即它有權獲得的較低合同溢價與類似合同的當前市場溢價之間的差額。該公司確定其CDS合同的公允價值，方法是將當前淨價差與每份合同剩餘期限的合同淨價差之間的差額與該合同的名義價值相加，然後使用與該合同的加權平均剩餘壽命相對應的適用貼現率對這些金額進行貼現。

模型的優勢和劣勢

 

該公司的信用衍生品估值模型與任何金融模型一樣，都有一定的優勢和劣勢。

該公司CDS建模技術的主要優勢是：

 

•該模型考慮了交易結構和市場價值的關鍵驅動因素。

•該模型最大限度地利用了市場驅動的投入，只要它們是可用的。

•該模型是一種對頭寸進行估值的一致方法。

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合併財務報表附註(續)

該公司CDS建模技術的主要弱點是：

 

•沒有退出市場，也沒有任何實際的退出交易，因此，公司的退出市場是一個基於公司進入市場的假設性市場。

•有一個非常有限的市場來驗證公司模式所制定的公允價值的合理性。

•該模型的投入市場流動性極差，這影響了它們的可靠性。

•由於本公司訂立衍生工具合約的非標準條款，其信用衍生工具的公允價值可能不會反映在交易活躍的信用衍生工具市場所觀察到的相同價格，而該等市場並不包含與金融擔保市場所觀察到的條款及條件相類似的條款及條件。

FG VIE的資產和負債

 

FG VIE包括波多黎各信託和結構性金融以及其他FG VIE。截至2023年12月31日，波多黎各信託基金的資產包括一種分類為3級的固定到期日債務證券。截至2022年12月31日，波多黎各信託基金的資產主要由新回收債券和分類為2級的CVI組成。該公司為波多黎各信託基金的負債選擇FVO，它們被歸類為3級。有關波多黎各信託基金中新回收債券和CVIS的公允價值方法的説明，請參閲上文“固定到期日證券”。結構性融資和其他FG VIE的資產和負債根據FVO按公允價值列賬，並被歸類為3級。

 

住宅按揭貸款FG VIE的資產的公允價值一般對估計提前還款速度、估計違約率(根據對抵押品屬性的分析確定)的變化敏感，這些抵押品屬性包括：歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵；類似證券的市場價格所隱含的收益率；以及在適用的情況下，基於宏觀經濟預測的房價貶值/增值率。其中一些投入的重大變化可能會大幅改變FG VIE資產的公允價值和這些交易中的隱含抵押品損失。一般而言，FG VIE資產的公允價值對預計抵押品損失的變動最為敏感，抵押品損失的增加通常會導致FG VIE資產的公允價值潛在減少，而抵押品損失的減少通常會導致FG VIE資產的公允價值增加。

FG VIE的資產和負債價格通常是在獨立第三方的協助下根據貼現現金流量法確定的。第三方定價服務利用內部模型來確定適當的收益率，通過將抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於正在定價的證券的結構屬性考慮在內，將證券的現金流貼現。預期收益率通過利用旨在聚合由獨立第三方收到的可比債券的市場顏色的算法來進一步校準。

用於為FG VIE負債(波多黎各信託的負債除外)定價的模型一般採用在確定FG VIE資產公允價值時使用的相同投入。對於公司承保的負債，也考慮到公司保證及時償還債務的保險單的利益。

上述任何投入的重大變化都可能實質性地改變保險交易中預期損失的時間。這是確定本公司保險單的隱含利益的一個重要因素，該保險單保證及時支付FG VIE發行的已保險債務部分的本金和利息。一般來説，延長公司支付預期損失的時間通常會導致公司保險價值的下降和公司有追索權的FG VIE負債的公允價值的減少，而公司縮短預期損失支付的時間通常會導致公司的保險價值增加和公司的FG VIE負債的有追索權的公允價值增加。

CIV的資產和負債

在國家證券交易所報價的CIV持有的投資按確定之日最後一次報告的銷售價格進行估值。估值方法可包括但不限於：(I)與類似投資進行價格比較；(Ii)從發行人處獲取與估值相關的信息；(Iii)計算未來現金流的現值；(Iv)評估與投資有關的其他作為價值指示的數據；(V)獲取第三方提供的信息；及/或(Vi)評估投資經理提供的信息。輸入可以

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合併財務報表附註(續)

包括交易商報價、收益率曲線、信用曲線、遠期/CDS/指數價差、提前還款利率、執行和到期日期、波動率統計和其他因素。私募股權基金的投資通常利用資產淨值進行估值。

CLO是在2023年7月1日之前整合的抵押融資實體(CFE)。CLO中的貸款是使用貸款定價服務定價的，該服務彙總了貸款市場參與者的報價。貸款均為2級資產，較綜合CLO發行的3級債務的公允價值更為可見。因此，較難觀察到的CLO債務是根據較可觀察到的CLO貸款來衡量的。根據CFE實務權宜指引，綜合CLO的貸款按公允價值計量，綜合CLO的債務按：(1)(I)金融資產的公允價值及(Ii)暫時持有的任何非金融資產的賬面價值減去(2)本公司保留的任何實益權益(代表服務補償的權益除外)的公允價值及(Iv)本公司代表服務補償的任何實益權益的賬面價值之和計量。由此產生的金額分配給個人金融負債(不包括本公司保留的實益權益的相關金融負債)。

在證券化之前，當CLO的貸款被存放在投資工具中時，這種工具不被視為CFE。本公司選擇FVO來衡量CLO倉庫持有的貸款和發行的債務，緩解了證券化後該等資產和負債之間的會計錯配。

上述任何投入的重大變動都可能對合並資產和負債的公允價值產生重大影響。

本公司財務報表中按公允價值記錄的金額見下表。

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合併財務報表附註(續)

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2023年12月31日

			公允價值與等級
			第1級						二級						第三級						總計
			(單位：百萬)
資產：
固定期限證券，可供出售：
國家和政治分部的義務			$	—					$	2,655					$	6					$	2,661
美國政府和機構			—						60						—						60
公司證券			—						2,141						—						2,141
抵押貸款支持證券：
RMBS			—						188						154						342
CMBS			—						151						—						151
資產支持證券			—						49						803						852
非美國政府證券			—						100						—						100
可供出售的固定期限證券總額			—						5,344						963						6,307
固定期限證券、交易			—						318						—						318
短期投資			1,657						4						—						1,661
其他投資資產(1)			—						—						3						3
FG VIE的資產			—						—						174						174
CIV的資產：
股權證券及認股權證			—						3						80						83
結構化產品			—						59						189						248
*--CIV總資產			—						62						269						331
其他資產			55						52						16						123
按公允價值列賬的資產總額			$	1,712					$	5,780					$	1,425					$	8,917
負債：
信用衍生工具負債			$	—					$	—					$	53					$	53
FG VIE的負債(3)			—						—						554						554
按公允價值列賬的負債總額			$	—					$	—					$	607					$	607

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合併財務報表附註(續)

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2022年12月31日

			公允價值與等級
			第1級						二級						第三級						總計
			(單位：百萬)
資產：
固定期限證券，可供出售：
國家和政治分部的義務			$	—					$	3,347					$	47					$	3,394
美國政府和機構			—						111						—						111
公司證券			—						2,084						—						2,084
抵押貸款支持證券：
RMBS			—						161						179						340
CMBS			—						271						—						271
資產支持證券			—						27						794						821
非美國政府證券			—						98						—						98
可供出售的固定期限證券總額			—						6,099						1,020						7,119
固定期限證券、交易			—						303						—						303
短期投資			771						39						—						810
其他投資資產(1)			2						—						5						7
FG VIE的資產			—						209						204						413
CIV的資產(2)：
基金投資：
股權證券及認股權證			—						5						297						302
公司證券			—						—						96						96
結構化產品			—						82						46						128
CLOS和CLO倉庫資產：
貸款			—						4,570						—						4,570
短期投資			135						—						—						135
CIV的總資產			135						4,657						439						5,231
其他資產			54						46						48						148
按公允價值列賬的資產總額			$	962					$	11,353					$	1,716					$	14,031
負債：
信用衍生工具負債			$	—					$	—					$	163					$	163
FG VIE的負債(3)			—						—						715						715
CIV的負債：
CFE的CLO義務			—						—						4,090						4,090
倉庫融資債務			—						277						36						313
證券化借款			—						—						28						28
CIV的總負債			—						277						4,154						4,431
其他負債			—						7						—						7
按公允價值列賬的負債總額			$	—					$	284					$	5,032					$	5,316

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（一個） 包括按非經常性基準按公平值入賬的第三級按揭貸款。

（二） 截至 2022年12月31日，e排除 $52000萬美元投資於AssuredIM基金，公司錄得100%的非盈利。這些基金的合併導致合併財務報表中的資產和非控股權益總額增加;但是，它沒有導致歸屬於AGL的經濟權益或淨收入。

(3)負債包括FG VIE有追索權的負債和FG VIE無追索權的負債。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

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合併財務報表附註(續)

第3級公允價值計量的變化

 

下表呈列本公司於截至2023年及2022年12月31日止年度按經常性基準按公平值列賬的第三級金融工具的結轉。

按經常性基準按公允價值結轉第三級資產（負債）

截至2023年12月31日的年度 

			固定期限債券，可供出售																								CIV的資產
			義務 州政府和 政治 細分						RMBS						資產- 後備 證券						FG和VIEs的 資產						股權證券及認股權證						公司證券						結構化產品						其他 (7)
			(單位：百萬美元)
截至2022年12月31日的公允價值			$	47					$	179					$	794					$	204					$	297					$	96					$	46					$	50
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			1			(1)			13			(1)			32			(1)			9			(2)			51			(4)			(3)			(4)			21			(4)			(32)			(3)
其他全面收益(虧損)			(2)						(8)						(8)						—						—						—						—						—
購買			—						—						23						—						42						6						5						—
銷售額			—						—						(2)						—						(91)						(15)						(48)						—
聚落			(3)						(30)						(36)						(33)						—						—						—						(4)
解除合併			—						—						—						(7)						(219)						(84)						165						—
轉到3級			3						—						—						1						—						—						—						—
轉出級別3			(40)						—						—						—						—						—						—						—
截至2023年12月31日的公允價值			$	6					$	154					$	803					$	174					$	80					$	—					$	189					$	14
截至2023年12月31日與持有的金融工具有關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益																					$	4		(2)			$	11		(4)			$	—		(4)			$	10		(4)			$	(32)		(3)
保監處			$	—					$	(7)					$	9																													$	—

按經常性基準按公允價值結轉第三級資產（負債）

截至2023年12月31日的年度

			信貸衍生負債，淨額(5)						FG VIE‘ 負債(8)						CIV的負債
			(單位：百萬)
截至2022年12月31日的公允價值			$	(162)					$	(715)					$	(4,154)
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			114			(6)			2			(2)			(45)			(4)
其他全面收益(虧損)			—						3						(13)
發行			(1)						—						—
聚落			(1)						149						13
解除合併			—						7						4,199
截至2023年12月31日的公允價值			$	(50)					$	(554)					$	—
截至2023年12月31日與持有的金融工具有關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益			$	112		(6)			$	—					$	—
保監處									$	3					$	—

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合併財務報表附註(續)

按經常性基準按公允價值結轉第三級資產（負債）

截至2022年12月31日的年度

			固定期限債券，可供出售																								CIV的資產
			義務 州政府和 政治 細分						RMBS						資產- 後備 證券						FG和VIEs的 資產						股權證券及認股權證						公司證券						結構化產品						其他 (7)
			(單位：百萬美元)
截至2021年12月31日的公允價值			$	72					$	216					$	863					$	260					$	239					$	91					$	—					$	27
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			1			(1)			16			(1)			5			(1)			(3)			(2)			1			(4)			2			(4)			(5)			(4)			24			(3)
其他全面收益(虧損)			(12)						(36)						(47)						—						—						—						—						(1)
購買			—						22						43						—						73						16						52						—
銷售額			—						—						(13)						—						(16)						(13)						(21)						—
聚落			(14)						(39)						(57)						(60)						—						—						—						—
整固			—						—						—						22						—						—						—						—
解除合併			—						—						—						(15)						—						—						20						—
截至2022年12月31日的公允價值			$	47					$	179					$	794					$	204					$	297					$	96					$	46					$	50
截至2022年12月31日與持有的金融工具相關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益																					$	(3)		(2)			$	(8)		(4)			$	1		(4)			$	(4)		(4)			$	24		(3)
保監處			$	(12)					$	(32)					$	(45)																													$	(1)

按經常性基準按公允價值結轉第三級資產（負債）

截至2022年12月31日的年度

			信貸衍生負債，淨額(5)						FG VIE‘ 負債(8)						CIV的負債
			(單位：百萬)
截至2021年12月31日的公允價值			$	(154)					$	(289)					$	(3,705)
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			(11)			(6)			34			(2)			178			(4)
其他全面收益(虧損)			—						(3)						42
發行			—						—						(1,421)
銷售額			—						—						2
聚落			3						99						402
整合			—						(571)						(26)
解除合併			—						15						374
截至2022年12月31日的公允價值			$	(162)					$	(715)					$	(4,154)
截至2022年12月31日與持有的金融工具相關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益			$	(11)		(6)			$	59		(2)			$	217		(4)
保監處									$	(3)					$	42

__________________

(1)計入“已實現投資淨收益(虧損)”和“淨投資收益”。

(2)計入“FG VIE的公允價值收益(虧損)”。

(3)在“CCS公允價值收益(虧損)”、“淨投資收益”和“其他收益(虧損)”中報告。

(4)在“CIV的公允價值收益(損失)”中報告。

(5)代表信用衍生品的淨頭寸。信用衍生資產(在“其他資產”中列報)和信用衍生負債(作為單獨的項目列示)在綜合資產負債表中按交易淨敞口列示為資產或負債。

(6)在“信用衍生產品的公允價值收益(損失)”中報告。

(7)包括CCS和其他投資資產。

(8)包括FG VIE有追索權的負債和FG VIE無追索權的負債。

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合併財務報表附註(續)

第3級公允價值披露

有關第三級公允價值投入的量化信息

截至2023年12月31日 

金融工具：説明						公允價值 資產(負債) (單位：百萬美元)						顯著的和不可觀察的 輸入量						射程												加權平均值(4)
投資(2)：
可供出售的固定期限證券(1)：
國家和政治分部的義務						$	6					產率						7.4		%	-			22.5%						7.8%
RMBS						154						心肺復甦						0.1		%	-			15.0%						3.4%
												cdr						1.5		%	-			18.8%						5.6%
												損失嚴重程度						50.0		%	-			125.0%						82.6%
												產率						7.5		%	-			11.3%						8.9%
資產支持證券：
克洛斯						450						貼現保證金						1.1		%	-			9.5%						2.6%
其他						353						產率						6.2		%	-			11.7%						7.8%
FG VIE的資產(1)						174						心肺復甦						0.2		%	-			21.4%						7.8%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						10.4%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						82.9%
												產率						5.5		%	-			10.9%						9.4%
CIV的資產(3)：
股權證券及認股權證						80						貼現率						20.9%
												市場多重定價預訂						1.10x
												市盈率						5.50x
												終端增長率						4.0%
												退出多重定價以預訂						1.10x
												退出市盈率倍數						5.50x
結構化產品						189						產率						14.7		%	-			21.4%						18.0%
其他資產(1)						13						隱含收益率						7.8		%	-			8.4%						8.1%
												期限(年)						10年份
信貸衍生負債，淨額(1)						(50)						對衝成本(基點)(基點)						10.2		%	-			26.5%						15.8%
												銀行利潤(Bps)						105.6			-			302.6						158.6
												內部地板(以bps為單位)						10.0
												內部信用評級						CCC			-			AAA級						A
FG VIE的負債(1)						(554)						心肺復甦						0.2		%	-			21.4%						7.8%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						10.4%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						82.9%
												產率						5.0		%	-			10.7%						5.8%

____________________

(1)以折現現金流作為主要估值方法。

(2)不包括公允價值為#美元的“其他投資資產”中報告的幾項投資。3百萬美元。

(3)雖然主要估值方法採用收益法和/或市場法；估值的關鍵投入是收益率/貼現率和市場倍數。

(4)加權平均按所有類別的當期未償還面值的百分比計算，但CIV的資產除外，而CIV的資產按公允價值的百分比計算。

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合併財務報表附註(續)

有關第三級公允價值投入的量化信息

截至2022年12月31日 

金融工具：説明						公允價值 資產(負債) (單位：百萬美元)						重要的是 看不見的。 輸入量						射程												加權平均值(4)
投資(2)：
可供出售的固定期限證券(1)：
國家和政治分部的義務						$	47					產率						7.4		%	-			13.5%						9.4%
RMBS						179						心肺復甦						3.8		%	-			16.1%						8.2%
												cdr						1.5		%	-			12.0%						5.9%
												損失嚴重程度						50.0		%	-			125.0%						82.5%
												產率						7.5		%	-			11.3%						9.0%
資產支持證券：
克洛斯						428						貼現保證金						1.8		%	-			4.1%						3.0%
其他						366						產率						7.4		%	-			12.9%						11.4%
FG VIE的資產(1)						204						心肺復甦						0.9		%	-			21.9%						12.9%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						7.6%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.0%
												產率						6.6		%	-			10.9%						7.5%
CIV的資產(3)：
股權證券及認股權證						297						產率						10.0%
												貼現率						19.8		%	-			25.1%						22.7%
												市場多元化--企業價值/收入						1.05x			-			1.10x						1.08x
												市場多企業價值/息税前利潤(6)						2.50x			-			11.00x						10.25x
												市場多重定價預訂						1.15x
												市盈率						4.50x
												終端增長率						3.0%			-			4.0%						3.5%
												退出多個-EBITDA						8.00x			-			12.00x						10.53x
												退出多重定價以預訂						1.30x
												退出市盈率倍數						5.50x
												成本						1.00x
公司證券						96						貼現率						20.8		%	-			23.8%						21.7%
												產率						16.3%
												退出多個-EBITDA						8.00x
												成本						1.00x
												市場多重企業價值/息税折舊攤銷前利潤						2.50x			-			2.75x						2.63x
結構化產品						46						產率						12.8%			-			37.1%						18.9%
其他資產(1)						47						隱含收益率						7.7		%	-			8.4%						8.1%
												期限(年)						10年份
信貸衍生負債，淨額(1)						(162)						對衝成本(Bps)						11.5		%	-			25.2%						15.7%
												銀行利潤(Bps)						51.0			-			270.5						109.4
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA型

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合併財務報表附註(續)

金融工具：説明						公允價值 資產(負債) (單位：百萬美元)						重要的是 看不見的。 輸入量						射程												加權平均值(4)
FG VIE的負債(1)						(715)						心肺復甦						0.9		%	-			21.9%						6.3%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						3.7%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						39.9%
												產率						4.8		%	-			10.9%						5.9%
CIV的負債(1)：
CFE的CLO義務(5)						(4,090)						產率						3.0		%	-			27.4%						5.5%
倉庫融資債務						(36)						產率						11.7		%	-			16.9%						12.9%
證券化借款						(28)						貼現率						20.9%
												終端增長率						3.0%
												退出多個-EBITDA						11.00x
												市場多重企業價值/息税折舊攤銷前利潤						10.00x			-			11.00x						10.50x

____________________

(1)    貼現現金流被用作主要的估值方法。

(2)不包括公允價值為#美元的“其他投資資產”中報告的幾項投資。5百萬美元。

(3)當主要估值方法採用收益法和/或市場法時，估值的關鍵輸入是收益率/貼現率和市場倍數。

(4)加權平均按所有類別的當期未償還面值的百分比計算，但CIV的資產除外，而CIV的資產按公允價值的百分比計算。

(5)請參閲上文所述的合併CLO的CFE公允價值方法。

(6)    扣除利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)。

未按公允價值列賬

金融保證保險合同

    公允價值是基於管理層對類似評級的財務保證保險公司收購本公司有效財務保證保險業務賬簿所需費用的估計。它基於各種因素，包括管理層對金融擔保市場上發生的投資組合轉移、折算和收購所觀察到的定價假設，還包括對壓力損失、放棄佣金和資本回報的調整。公司將金融保證保險合同的公允價值歸類為3級。

 

長期債務

 

美國控股公司發行的長期債務由經紀自營商使用獨立的第三方定價來源和標準市場慣例進行估值，並在公允價值層次中被歸類為第二級。市場慣例利用本公司可比工具的市場報價和市場交易，以及在較小程度上利用更廣泛的保險業的類似工具。

CIV的資產和負債

現金等價物按接近公允價值的成本入賬。應付/應付經紀及交易對手主要包括現金、保證金存款、與結算經紀及各交易對手的現金抵押品，以及於結算日尚未結算的證券交易的應收/應付淨額。應付/應付經紀及交易對手指綜合資產負債表上按交易對手按淨額計算的結餘，而根據可強制執行的淨額結算安排存在合約抵銷權。經紀商的現金部分與衍生品合同有關；因此，在衍生品合同成交之前，其使用受到限制。賬面價值接近這些項目的公允價值，並被視為公允價值層次中的第一級。

其他負債

截至2022年12月31日，美元35根據主回購協議，AssuredIM有義務為AssuredIM購買5某些合併的歐洲CLO發行的優先票據和股權票據中，有%被納入“其他負債”，這些票據被要求遵守其歐洲風險保留義務。

202

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合併財務報表附註(續)

*本公司非按公允價值列賬的金融工具的賬面金額及估計公允價值見下表。

未按公允價值列賬的金融工具的公允價值

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			攜帶 金額						估計數 公允價值						攜帶 金額						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
資產(負債)：
CIV的資產			$	19					$	19					$	46					$	46
其他資產(包括其他投資資產)			79						80						92						93
金融保證保險合同(一)			(2,244)						(1,811)						(2,335)						(986)
長期債務			(1,694)						(1,593)						(1,675)						(1,477)
CIV的負債			—						—						(170)						(170)
其他負債			(15)						(15)						(43)						(43)

____________________

(一)賬面金額包括與金融保證保險合同保費、損失、救助代位權和其他可收回的再保險淨額相關的資產和負債。

 

10.    資產管理費

 

在Sound Point交易和AHP交易之前，公司獲得管理費以及績效費用、獎勵分配或附帶權益(統稱為績效費用)，以換取Assured IM為管理投資基金和CLO提供投資諮詢服務。在Sound Point交易和AHP交易之後，該公司繼續合併Sound Point現在管理的一隻基金的普通合夥人，並可能在“其他收入”中報告績效費用。

會計政策

    公司賺取的所有管理、CLO和績效費用均作為與客户簽訂的合同入賬。當符合合同履行標準時，公司確認收入，而且只有在與可變對價相關的不確定性得到解決後，確認的累計收入很可能不會發生重大逆轉的情況下，公司才確認收入。鑑於每項費用安排的獨特性，績效費用合同條款以個人為基礎進行評估，以確定確認收入的時間。

下表列出了截至2023年12月31日的綜合資產管理費來源。

資產管理費

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023 (1)						2022						2021
			(單位：百萬)
管理費			$	21					$	53					$	65
演出費用			18						19						1
可報銷的基金費用			14						21						22
總資產管理費			$	53					$	93					$	88

____________________

(1)這是指在Sound Point交易和AHP交易之前，2023年上半年與AssuredIM合併業務相關的資產管理費。

截至2022年12月31日，本公司有關聯方應收賬款，這些應收賬款計入綜合資產負債表上的“其他資產”，包括應收管理費和業績管理費#美元。10百萬美元和其他應收賬款3來自AssuredIM管理基金的100萬美元。

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合併財務報表附註(續)

2023年下半年，在Sound Point交易完成後，一家AssuredIM GP仍在公司的財務報表中合併，該報表有$5百萬美元的收入和3幾百萬美元的開銷。

11.    商譽及其他無形資產

 

會計政策

    商譽是指收購之日成本超過資產和負債公允淨值的部分。有限年限無形資產於購入當日按公允價值入賬，並於其估計使用年限內攤銷。

商譽與無形資產

    下表彙總了公司商譽和其他無形資產的賬面價值：

商譽及其他無形資產

						截至12月31日，
						2023						2022
						(單位：百萬美元)
商譽						$	—					$	117
有限壽命無形資產：
有限壽命無形資產，毛(1)						1						82
累計攤銷						(1)						(42)
有限壽命無形資產淨額						—						40
永續無形資產(保險牌照)						6						6
商譽和其他無形資產總額						$	6					$	163

 ____________________

(1)截至2022年12月31日，金額主要包括CLO合同和投資管理合同，金額為$42百萬美元和美元24百萬美元，加權平均攤銷期為 1.2幾年前6.8好幾年了。

商譽及絕大部分有限年期無形資產均與AssuredIM有關。於二零二三年，就Sound Point交易及AHP交易而言，與AssuredIM相關的所有商譽及無形資產的賬面值已減少至 零.有關其他資料，請參閲附註1“業務及呈列基準”。

迄今為止，已經有不是商譽或有限壽命無形資產的減值。與有限壽命無形資產相關的攤銷費用為美元2百萬，$11百萬美元和300萬美元12 截至2023年、2022年及2021年12月31日止年度，本集團的經營開支分別為人民幣100，000，000元，並於綜合經營報表的“其他經營開支”中呈報。

本公司於2021年4月1日將MAC與AGM合併，AGM為存續公司。於合併後，MAC發出的所有直接保單成為股東周年大會的直接保險責任。因此，本公司撇銷$16與MAC保險許可證相關的不確定壽命無形資產的賬面價值。這在保險部門的“其他經營費用”中報告。

12.    長期債務和信貸安排

      

會計政策

長期債務按本金額扣除以下各項後的淨額入賬：（i）未攤銷的原始發行折價或溢價;（ii）AGM和AGMH債務的未攤銷收購日期公允價值調整;以及（iii）債務發行成本。原發行折讓及溢價、股東周年大會及AGMH債務之收購日期公平值調整以及債務發行成本於適用債務之合約年期內計入利息開支。當長期債務被贖回時，為贖回債務而支付的現金與債務賬面值之間的差額在綜合經營報表中列報為“債務償還虧損”。

204

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合併財務報表附註(續)

CCS按公允價值列賬，公允價值變動在綜合經營報表中報告。關於CCS的公允價值計量的討論，見附註9，公允價值計量，--其他資產--承諾資本證券。

長期債務

據報道，該公司的長期未償債務包括由美國控股公司發行的債務。所有美國控股公司的長期債務都由AGL提供全面和無條件的擔保；AGL對次級債券的擔保是以初級次級債券為基礎的。

債務本金和賬面金額。

本公司債務的本金和賬面價值見下表。

 

長期債務本金和賬面金額 

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			本金						攜帶 價值						本金						攜帶 價值
			(單位：百萬美元)
阿古斯6.125高級附註百分比			$	350					$	345					$	—					$	—
阿古斯3.15高級附註百分比			500						496						500						495
阿古斯7高級附註百分比			200						198						200						198
阿古斯3.6高級附註百分比			400						395						400						395
AGUS系列：增強型次級債券			150						150						150						150
AGMH次級債券(1)			146						110						146						108
阿古斯5高級附註百分比			—						—						330						329
總計			$	1,746					$	1,694					$	1,726					$	1,675

 ____________________

(1)實際賬面值與本金金額不同，主要是由於收購AGMH當日的公允價值調整，這些調整在該等債務的剩餘期限內計入利息支出。扣除AGMH被AGUS購買的長期債務後的淨額。

由AGUS發行的債務

6.125高級註釋百分比。2023年8月21日，AGUS發行了$350百萬美元6.1252028年到期的優先債券百分比(6.125高級債券百分比)，淨收益為$345百萬美元。發行所得款項淨額用於於2023年9月25日贖回美元3302024年，阿古斯將有100萬美元債務到期。AGUS可贖回全部或部分6.125優先債券於2028年8月15日之前的任何時間或不時(即債券到期日期前一個月的日期)6.125%優先票據)，按其選擇權贖回價格相等於以下兩者中較大者：(I)剩餘預定支付的本金和利息現值之和6.125%在贖回日至2028年8月15日期間贖回的優先票據(不包括贖回日應計的利息)每半年貼現至贖回日(假設一年360天，由12個30天月組成)，貼現率等於國庫券利率加30Bps；及(Ii)100本金的%6.125正在贖回的優先票據的百分比；在每種情況下，另加6.125%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。AGUS可贖回全部或部分6.125在2028年8月15日及之後的任何時間或不時贖回的優先票據，按其選擇，贖回價格相等於100本金的%6.125正在贖回的優先票據，另加應計和未償還的利息6.125%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。這個6.125%優先票據是AGUS的優先無擔保債務，與AGUS的所有其他未償還無擔保和無從屬債務具有同等的償付權。這個6.125%優先票據由AGL在優先無抵押基礎上提供全面及無條件擔保，並享有與AGL所有其他無抵押及未償還的無附屬債務同等的償付權。

3.15高級註釋百分比。2021年5月26日，AGUS發行了$500百萬美元3.1502031年到期的優先債券百分比(3.15高級債券百分比)，淨收益為$494百萬美元。發行所得款項淨額用於部分贖回AGMH的債務，其餘款項用於一般企業用途，包括股份回購。AGUS可贖回全部或部分3.15優先債券於2031年3月15日之前的任何時間或不時(即債券到期日期前三個月的日期)3.15%優先票據)，按其選擇，贖回價格相等於以下兩者中較大者：(I)100本金的%

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合併財務報表附註(續)

的金額3.15正在贖回的優先債券；或(Ii)正在贖回的債券在贖回日至2031年3月15日期間剩餘的預定本金及利息的現值總和(不包括贖回日應計的利息)，每半年貼現一次(假設360天一年由12個30天月組成)，貼現率為庫房利率加25在每種情況下，再加上應計利息和未付利息3.15%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。AGUS可贖回全部或部分3.15在2031年3月15日及之後的任何時間或不時贖回的優先票據，按其選擇，贖回價格相等於100本金的%3.15正在贖回的優先票據，另加應計和未償還的利息3.15%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。這個3.15%優先票據由AGL在優先無抵押基礎上提供全面及無條件擔保。這個3.15%優先票據是AGUS的優先無擔保債務，與AGUS的所有其他未償還無擔保和無從屬債務具有同等的償付權。該擔保是AGL的優先無擔保債務，與AGL所有其他未償還的無擔保和無從屬債務具有同等的償債權利。

7高級註釋百分比。*2004年5月18日，AGUS發行了$200百萬美元72034年到期的優先債券百分比(7高級債券百分比)，淨收益為$197百萬美元。雖然高級債券的票面利率是7%，有效率約為6.4%，考慮到本公司於2004年3月執行的現金流對衝的影響。票據可全部或部分按本金加應計未付利息至贖回日贖回，如贖回價格較高，則按完整贖回價格贖回。

3.6高級註釋百分比。2021年8月20日，AGUS發行了$400百萬美元3.62051年到期的優先債券百分比(3.6高級債券百分比)，淨收益為$395百萬美元。發行所得款項淨額用於於2021年9月27日贖回AGMH的某些債務和AGUS將於2024年到期的部分債務，如下所述。AGUS可贖回全部或部分3.6優先債券於2051年3月15日之前的任何時間或不時(即債券到期日期前六個月的日期)3.6%優先票據)，按其選擇，贖回價格相等於以下兩者中較大者：(I)100本金的%3.6正在贖回的優先債券；或(Ii)正在贖回的債券在贖回日期至2051年3月15日期間剩餘的預定本金及利息的現值總和(不包括贖回日應計的利息)，每半年貼現一次(假設360天一年由12個30天月組成)，貼現率為庫房利率加30在每種情況下，再加上應計利息和未付利息3.6%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。AGUS可贖回全部或部分3.6在2051年3月15日及之後的任何時間或不時贖回的優先票據，按其選擇，贖回價格相等於100本金的%3.6正在贖回的優先票據，另加應計和未償還的利息3.6%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。這個3.6%優先票據由AGL在優先無抵押基礎上提供全面及無條件擔保。這個3.6%優先票據是AGUS的優先無擔保債務，與AGUS的所有其他未償還無擔保和無從屬債務具有同等的償付權。該擔保是AGL的優先無擔保債務，與AGL所有其他未償還的無擔保和無從屬債務具有同等的償債權利。

系列A增強型次級債券。*2006年12月20日，AGUS發行了$1502066年到期的百萬債券。債券支付浮動利率，每季度重置一次，利率等於三個月芝加哥商品交易所(CME)期限SOFR加上等於以下的保證金2.64%。AGUS可在以下位置選擇一或更多次推遲支付利息一或更多連續期間，最多為十年。任何未付利息按當時適用的利率計息。AGUS不得將利息推遲到到期日之後。債券可全部或部分贖回，金額為本金，另加贖回日的應計利息及未付利息。

 

5高級註釋百分比。2014年6月20日，AGUS發行了$500百萬美元52024年到期的優先債券百分比(5高級債券百分比)，淨收益為$495百萬美元。出售票據所得款項淨額用於一般公司用途，包括購買AGL普通股。票據可全部或部分按本金金額加至贖回日的應計及未付利息贖回，或如贖回價格較高，則按完整贖回價格贖回。如上所述，2021年9月27日，本公司使用了發行AGUS的部分收益3.6優先債券將於2021年8月20日贖回$170這些未償還本金中的百萬美元5%高級票據；2023年9月25日，公司將發行AGUS的部分收益6.125%優先債券，於2023年8月21日贖回剩餘的$330這些未償還本金中的百萬美元5高級註釋百分比。

AGMH發行的債務

 

次級債權。*2006年11月22日，AGMH發行了$300百萬面值的次級債券，預定到期日為2036年12月15日，最終償還日為2066年12月15日。2066年12月15日的最後還款日期可能會自動延長至四時間在五年制增量

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合併財務報表附註(續)

只要滿足一定的條件。債券可在2036年12月15日之前的任何時間全部或部分贖回，本金加上贖回日的應計未付利息，如果贖回價格較高，則可贖回全部或部分債券。債券的利息將由2006年11月22日至2036年12月15日期間累算，年息率為6.4%。如在二零三六年十二月十五日後仍有任何數額的債權證未償還，則未償還債權證的本金將按相當於一個月芝加哥商業交易所期限SOFR加的浮動利率計息。2.33%直到償還為止。AGMH可在以下地點選舉一或更多次延遲支付債權證利息一或多個連續利息期不超過十年。為完成是次發售，AGMH訂立了一項重置資本契約，以供買入、持有或出售優先於債券的特定系列AGMH長期債務的人士的利益。根據該公約，AGMH或其任何附屬公司將不會在下列日期或之前償還、贖回、購回或作廢該等債券20於最後還款日期前數年，除非AGMH已收到出售重置資本證券所得款項。此次發行所得款項用於向AGMH的股東支付股息。在過去幾年中，AGUS收購了，截至2023年12月31日和2022年12月，AGUS持有約美元154百萬美元的AGMH附屬債券本金。

債務清償損失

在2021年，發行的一部分收益3.15發行優先債券及發行債券所得款項3.6優先票據用於贖回$430上百萬美元的AGMH債務和170上百萬的阿古斯52024年到期的優先債券百分比。

由於上文討論的贖回，公司確認了債務清償損失約#美元。1751000萬美元(税前)(美元138在截至2021年12月31日的年度內)，這代表為贖回債務而支付的金額與債務的賬面價值之間的差額。清償債務的損失主要包括#美元。1562009年收購AGMH時最初記錄的未攤銷公允價值調整加速100萬美元19與贖回美元相關的百萬全額付款170上百萬的阿古斯5高級附註百分比。

債務到期日和利息支出

本公司債務的預定本金償付情況如下：

債務到期表(1)

截至2023年12月31日

年						本金
						(單位：百萬美元)
2028						$	350
2029-2048						700
2049-2066						696
總計						$	1,746

 ____________________

（一個） 包括核銷 AGMH的債務由AGUS購買。

本公司的利息支出為$90百萬，$81百萬美元和美元87截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分別為100萬美元。

承諾資本證券

AGC和AGM都是一項安排的參與方，該安排使其能夠自行決定獲得最多$200萬美元的資本，並有權將該等資本用於任何目的，包括支付索賠。

這項安排需要 四與AGC有關的保管信託（Woodbourne Capital Trust I、II、III和IV）， 四與股東周年大會有關的保管信託（薩頓資本信託I、II、III和IV），每個信託發行$50該信託公司發行了面值為100萬美元的“承諾資本證券”，並將發行所得款項投資於合格資產，使該信託公司能夠擁有必要的現金，以應對AGC或AGM分別行使的認沽期權。

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合併財務報表附註(續)

認沽期權包括AGC和AGM各自根據AGC和AGM與每個信託簽訂的單獨認沽協議向每個信託發行$50億美元的非累積可贖回永久優先股，以換取等值的現金（即，總計$200（AGC和AGM各100萬）。當AGC或AGM行使其看跌期權時，相關信託必須清算其目前持有的高質量流動資產組合，並使用清算所得購買AGC或AGM優先股（如適用）。

看跌期權協議沒有預定的終止日期或到期日，但可能會在發生某些特定事件時終止。

概無發生任何可導致終止認沽協議的事件。因此，AGC和AGM目前都有能力行使認沽期權，以籌集最多$200億元資本在任何時候。

13.    員工福利計劃

Assured Guaranty Ltd. 2004長期獎勵計劃

根據經修訂的Assured Guaranty Ltd. 2004年長期激勵計劃（激勵計劃），根據激勵計劃可交付的AGL普通股數量不得超過 18,670,000。截至2023年12月31日，7,841,664根據激勵計劃，普通股可供授予。在某些交易影響AGL的普通股的情況下，受激勵計劃約束的股票數量或類型，受激勵計劃下未償獎勵約束的股票數量和類型，以及激勵計劃下獎勵的行使價格可能會調整。

激勵計劃授權授予激勵股票期權、非合格股票期權、股票增值權和基於AGL普通股的全價值獎勵。給予全額獎金可以是對參與人以前提供的服務的回報，也可以是對參與人交出其他應得報酬的回報，也可以是對參與人在特定時期內實現業績或其他目標的回報。如果參與人實現了與完成服務有關的一個或多個目標，或實現了業績或其他目標，則全額獎勵可能會被沒收或受到其他限制。獎勵計劃項下之獎勵可於聯合集團控制權變動時加速歸屬。

激勵計劃由AGL董事會（董事會）薪酬委員會管理，除非董事會另有決定。董事會可修訂或終止獎勵計劃。

會計政策

以股份為基礎的補償開支乃根據授出日期的公平值，採用授出日期的收市價或蒙特卡羅或柏力克-舒爾斯-默頓（柏力克-舒爾斯）定價模式計算。除授予合資格退休僱員之股份獎勵外，本公司按獎勵之規定服務期（一般為歸屬期）以直線法攤銷股份獎勵之公平值。就符合退休資格的僱員而言，本公司將於符合退休資格時全數歸屬的未歸屬時間獎勵部分支銷。

Assured Guaranty Ltd.僱員購股計劃項下各獎勵的公平值於發售期開始時使用柏力克-舒爾斯期權估值模式估計，並於僱員參與計劃及支付股份的期間支銷。

長期激勵計劃

限售股單位

受限制股份單位乃根據相關股份於授出日期之收市價估值。公司向員工授予限制性股票單位，這些股票單位通常在 三年制或通過 四年制句號。有時，公司可能會向員工授予限制性股票單位，這些員工四年制句號。股票在歸屬日交付。

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合併財務報表附註(續)

限制性股票單位活動

非既得股票單位						數量 股票單位						加權平均授予日期每股公允價值
截至2022年12月31日未歸屬						1,067,066						$	49.18
授與						270,741						61.26
既得						(399,607)						45.86
被沒收						(5,472)						55.69
截至2023年12月31日未歸屬						932,728						$	54.16

*截至2023年12月31日，與未償還非既有限制性股票單位相關的未確認補償成本總額為$15百萬美元，公司預計將在加權平均剩餘服務期內確認1.7好幾年了。截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度內歸屬的限制性股票單位的公允價值總額為18百萬，$12百萬美元和美元12百萬，分別。於截至2023年、2022年及2021年12月31日止年度授出的受限制股份單位的加權平均授出日期公平值為$61.26, $56.46、和$44.08，分別為。

業績限制性股票單位

每個業績限制性股票單位代表一種或有權利，可以獲得一定數量的公司普通股。與每股核心調整後賬麪價值掛鈎的獎勵代表有權獲得最多 二A股期末 三年制業績期間，取決於核心調整後每股賬面價值的增長， 三年制業績期間。 與股東總回報（TSR）相關的業績限制性股票單位，相對於羅素中型股金融服務指數第55百分位的股東總回報，代表了獲得最多 2.5A股期末 三年制業績期間。與每股核心經調整賬面值掛鈎之獎勵相關股份於歸屬日期交付，而與相關股東總回報掛鈎之獎勵相關股份一般於授出日期起計第四週年交付。

業績限制性股票單位活動

業績限制性股票單位						數量 績效份額單位						加權平均授予日期每股公允價值
截至2022年12月31日未歸屬						635,385						$	54.26
已批准(1)						293,950						71.34
既得利益(2)						(251,479)						44.20
被沒收						—						—
2023年12月31日未歸屬(3)						677,856						$	64.62

____________________

(1)具體內容包括86,501ABV業績限制性股票單位和81,4412023年前以加權平均授予日授予的TSR業績限制性股票單位的公允價值為$43.09及$38.96，但符合業績障礙並於2023年歸屬。加權平均授予日每股公允價值不包括這些股票。

(2)中國不包括在內167,942TSR業績限制了2023年期間歸屬但未交付的股票單位。

(3)中國不包括在內295,216達到業績障礙並於2024年2月授予的業績限制性股票單位。包括167,942TSR性能限制了在2023年歸屬但將於2024年交付的股票單位。

截至2023年12月31日，與未歸屬業績股單位相關的未確認薪酬成本總額為$13百萬美元，公司預計將在加權平均剩餘服務期內確認1.7好幾年了。在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度內歸屬的業績限制性股票單位的總價值是基於授予日期的公允價值，為#美元。11百萬，$8百萬美元和美元9分別為100萬美元。

對於2023年、2022年和2021年的獎勵，與相對TSR掛鈎的業績限制股票單位的授予日期公允價值是使用蒙特卡洛模擬計算的，以確定公司股票的總回報相對於羅素中型股金融服務指數(指數)中金融公司的總回報。模擬的輸入包括指數中每一家公司的初始股價和歷史股價波動，以及指數中每一家公司的股價與指數本身之間的歷史相關係數。此外，模擬還使用了無風險利率和流動性折扣。由於模擬計算的是指數中每個公司的總回報率，因此模擬假定所有公司的所有股息都進行了再投資。因此，所有股息

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

在模擬範圍內，無論指數中的任何公司支付任何實際(現實世界)股息，都被設置為零，因此實際股息數據不用作輸入。

以下是在確定與相對TSR掛鈎的業績限制性股票單位的公允價值時使用的重要假設。

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023												2022												2021
預期期限						3.00年份												2.85年份												2.85年份
預期波動率						29.22		%	–			110.25%						27.19		%	–			78.96%						26.55		%	–			65.84%
股息率						0.00%												0.00%												0.00%
無風險利率						4.38%												1.74%												0.22%
授予日期公允價值						$80.80												$83.97												$60.06

對於2023年、2022年和2021年的獎勵，與核心調整後賬麪價值掛鈎的業績限制性股票單位在授予日期的公允價值是基於授予日期的收盤價。

2023年、2022年和2021年獎項授予日的加權平均公允價值為#美元。71.34, $62.89及$52.04，分別為。

限制性股票獎

所有限制性股票獎勵是根據基礎股票在授予日的收盤價進行估值的。該公司向一年後授予的非執行董事授予限制性股票獎勵。股票在歸屬日交付。

限制性股票獎勵活動

未歸屬股份						數量 股票						加權平均授予日期每股公允價值
截至2022年12月31日未歸屬						36,403						$	59.47
授與						38,464						52.26
既得						(36,403)						59.47
被沒收						—						—
截至2023年12月31日未歸屬						38,464						$	52.26

截至2023年12月31日，與未償還非既有限制性股票獎勵相關的未確認補償成本總額為$0.7百萬美元，公司預計將在加權平均剩餘服務期內確認0.3好幾年了。於截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度內歸屬的股份公允價值總額為$2.2百萬，$2.3百萬美元和美元1.9分別為100萬美元。於截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度內授出的股份的加權平均授出日期公允價值為$52.26, $59.47及$51.34，分別為。

員工購股計劃

本公司根據1986年國税法(本守則)第423節的規定製定了AGL員工股票購買計劃(股票購買計劃)，所有符合條件的員工都可以參加。參與者每年的最大購買量限制為可以購買的全部股票的數量，金額相當於10參賽者薪酬的%，如果較低，則為價值$的股票25,000。參與者可以購買價格等於以下價格的股票85認購期的第一天或最後一天股票的公允市值的百分比。公司已預留用於股票購買計劃下的發行和購買1,200,000AGL普通股。截至2023年12月31日，367,838普通股可根據股票購買計劃授予。

(I)預期股息收益率是根據授出日的當時預期年度股息及股價計算；(Ii)預期波幅是根據按日計算的過往股價波幅估計；(Iii)風險-

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合併財務報表附註(續)

期權合約期內期間的自由利率以授予時有效的美國國債收益率曲線為基礎；及(Iv)預期壽命以發售期間的期限為基礎。

備貨計劃

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(百萬美元)
僱員購買股份所得款項			$	2.2					$	2.4					$	2.1
本公司已發行股份數量			47,204						53,453						67,615

基於股份的薪酬費用

下表顯示了基於股份的薪酬成本和遞延為税前保單購置成本的此類成本的金額。下表未顯示以前遞延的股份補償成本的攤銷。

基於份額的薪酬費用匯總

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
基於股份的薪酬費用			$	36					$	39					$	27
以股份為基礎的薪酬資本化為DAC			3						3						2
所得税優惠			5						6						4

確定繳費計劃

本公司設有儲蓄激勵計劃，該計劃符合美國員工守則第401（a）條的規定。符合條件的參與者可以根據美國國税局（IRS）的限制，按其符合條件的薪酬的一定比例繳納保險費。本公司的等額供款為 100的百分比每個參與者的捐款， 7% 這種參與者的合格補償， 受IRS限制。某些符合條件的參與者也可以貢獻一定比例的符合條件的補償超過國税局的限制，以不合格的補充行政退休計劃。公司在不合格計劃中的匹配供款金額等於 100每位參與者貢獻的百分比最高可達6參與者的合格補償超過合格計劃的IRS限制的百分比。本公司亦作出以下核心貢獻： 7參與者向合格計劃支付的合格薪酬的%，受IRS限制，無論員工是否以其他方式向計劃繳款，以及 6合格計劃中參與者合格薪酬高於IRS限制的百分比，適用於合格員工的不合格計劃。員工在以下情況下可完全享有公司對合格和不合格計劃的供款： 一年服務，如計劃中所定義的（或達到65歲的不合格計劃，如果更早）。計劃資格是立即僱用。該公司還為非美國員工提供類似的非合格計劃。本公司確認固定繳款費用為$16百萬，$20百萬美元和美元20截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分別為100萬美元。

應付健全點和AHP

截至2023年12月31日，本公司擁有$8根據Sound Point交易和AHP交易，應向AssuredIM前僱員支付補償百萬美元。

14.    所得税

根據百慕大法律，2023年，AGL或AG Re、agro和Cedar Personnel Ltd.(統稱為百慕大子公司)無需繳納百慕大所得税、公司或利得税或預扣税、資本利得税或資本轉讓税。AGL在美國、英國和法國的子公司分別繳納美國、英國和法國當局徵收的所得税，並提交適用的納税申報單。此外，百慕大註冊公司AGRO已根據美國國税局第953(D)條選擇作為美國國內公司徵税。

 

AGL是英國的税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。

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合併財務報表附註(續)

AGUS向其所有美國子公司提交了一份合併的聯邦所得税申報單。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司agro和AG Intermediate Inc.提交了自己的合併聯邦所得税申報單。

2023年7月，英國政府通過立法，實施經濟合作與發展組織(OECD)基礎侵蝕和利潤轉移(BEPS)支柱兩項收入納入規則。這包括一項跨國充值税，該税將適用於大型跨國公司從2023年12月31日或之後開始的會計期間。預計這將適用於AGL及其子公司，要求在其運營的所有司法管轄區的最低有效税率為15%。

此外，2023年12月27日，百慕大政府頒佈了一項税率為15%的企業所得税，適用於2025年1月1日或之後的會計期間。公司所得税制度的頒佈要求本公司首次確認百慕大遞延税項，並在包括頒佈日期在內的期間確認。從2025年初開始，AGL的百慕大子公司將被徵收15%的企業所得税。

會計政策

所得税準備金包括當前應繳税額和遞延税額。遞延所得税是就資產及負債的財務報表賬面值與課税基準之間的暫時性差額撥備，按預期差額將轉回的年度的現行税率計算。計入估值準備，以將遞延税項資產減少至更有可能變現的金額。

購買無息税收和虧損債券的金額為根據守則第832(E)節規定的扣除法定基礎或有準備金所產生的税收優惠金額。本公司將購買的税金和虧損債券計入遞延税金。

只有當一種税收狀況“更有可能”佔上風時，該公司才會確認税收優惠。

該公司選擇在發生時將與全球無形低税收入(GILTI)相關的税收計入當期支出。

遞延及流動税項資產及負債在綜合資產負債表的“其他資產”或“其他負債”中列報。

納税資產(負債)

    

遞延和流動税項資產(負債)

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬)
遞延税項淨資產(負債)			$	250					$	114
當期税金淨資產(負債)			(9)						63

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合併財務報表附註(續)

遞延税項淨資產(負債)的構成

			截至12月31日，
			2023						2022
			(單位：百萬)
遞延税項資產：
未到期保費準備金，淨額			$	11					$	26
未實現投資損失淨額			49						70
無形資產			149						—
有效業務的價值			45						—
租金			15						18
投資			—						4
淨營業虧損			30						37
折舊			45						30
遞延補償			32						30
其他			6						28
遞延税項資產總額			382						243
遞延税項負債：
投資			65						—
發援會			12						15
損失和LAE準備金			13						74
租賃			13						14
其他			29						21
遞延税項負債總額			132						124
減去：估值免税額			—						5
遞延税項淨資產(負債)			$	250					$	114

新的百慕大公司所得税允許經濟轉型調整(ETA)，等於公司每個百慕大保險子公司截至2023年9月30日的公平市場價值與資產和負債的賬面價值之間的差額。埃塔的結果是設立了遞延税項資產和相應的利益#美元。1892023年第四季度報告的百萬美元合併運營報表。預計預計ETA將在10至15幾年，從2025年開始。

作為收購CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)的一部分，該公司收購了$189淨營業虧損(NOL)百萬美元。由於收購導致控制權發生變化，NOL受到《守則》第382條的限制。截至2023年12月31日，某些美國子公司的遞延税項總資產約為23聯邦NOL結轉100萬英鎊，將於2033年開始到期。此外，截至2023年12月31日，該公司某些非美國NOL結轉的遞延税項資產總額約為$7不會過期的百萬美元。

評税免税額

2023年期間，公司記錄了經費調整的返還，其中包括使用#美元。3外國税收抵免(FTC)100萬美元，從而使公司的FTC從5截至2022年12月31日，百萬美元至2百萬美元。截至2023年12月31日，本公司認為，有關實現本公司財務報告的正面證據的份量超過了負面證據，導致相應的美元2百萬估值免税額。

 

*2022年期間，公司記錄了撥備調整的回報，其中包括使用#美元19FTC為100萬美元，從而將公司的FTC從24截至2021年12月31日，百萬美元至5截至2022年12月31日，為100萬。FTC是根據2017年的減税和就業法案(TCJA)建立的，用於在未來幾年對抗常規税收，將於2027年到期。在分析FTC的未來可變現能力時，該公司指出，由於總體外國損失對未來外國來源收入的限制，作為負面證據。在審查了積極和消極的證據後，公司得出的結論是，剩餘的聯邦貿易委員會#美元的可能性很大。5百萬的數據將不會被使用，因此維護為

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合併財務報表附註(續)

與這一税務屬性有關的估值免税額，導致估值免税額從#美元減少。24截至2021年12月31日，百萬美元至5截至2022年12月31日，為100萬。

有幾個不是2021年估值免税額的變化.

本公司的結論是，在權衡了GAAP要求的所有正面和負面證據後，遞延税項資產更有可能完全變現。被認為是積極的證據包括公司在過去一年中獲得的累計收入三年，以及將計入應納税所得額的重大非勞動保費收入。積極的證據勝過任何存在的消極證據。因此，本公司認為，與剩餘遞延税項資產相關的估值撥備並無必要。該公司將繼續按季度分析估值津貼的需求。

2023年至2022年期間市場狀況的變化，包括利率上升，導致與未實現税項資本損失淨額相關的遞延税項資產入賬。在評估該等遞延税項資產的可回收性時，如有需要，本公司會考慮持有相關證券以收回價值的能力及意向，以及上文所述的其他因素。截至2023年12月31日，根據所有現有證據，包括資本損失結轉能力，本公司得出結論，與可供出售證券投資組合的未實現税項資本損失相關的遞延税項資產更有可能實現。

所得税撥備

所得税準備金(福利)的組成部分如下：

所得税當期及遞延撥備（福利） 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
所得税當期撥備（福利）：
聯邦制			$	76					$	(1)					$	88
州和地方			(13)						15						8
外國			—						—						—
總電流			$	63					$	14					$	96
所得税遞延撥備（利益）：
聯邦制			$	31					$	12					$	(38)
州和地方			—						—						—
外國			(187)						(15)						—
延期合計			(156)						(3)						(38)
所得税撥備(福利)總額			$	(93)					$	11					$	58

本公司的整體有效税率根據各司法管轄區的收入分配而波動。實際税率反映了本公司各運營子公司確認的收入比例，

•美國子公司按美國邊際企業所得税率徵税 212023年、2022年和2021年的百分比;

•法國附屬公司按法國邊際企業税率 252023年，252022年為%，以及27.52021年為%；

•不對公司百慕大子公司的收入徵税，除非通過選舉繳納美國税；以及

•按英國混合邊際公司税率徵税的英國子公司23.52023年全年的百分比，以及192017年4月1日至2023年3月31日期間的百分比。在2023年4月1日之後，英國公司税率增加到25%.

受控外國公司(CFCs)適用當地的邊際公司税率。此外，TCJA制定了一項新要求，即目前CFCs美國股東的毛收入必須包括CFCs賺取的GILTI的一部分。

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合併財務報表附註(續)

應課税管轄區所得税撥備與按法定税率計提的預期税收撥備之間的差額的對賬如下。

有效税率對賬 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
預期税收撥備(優惠)			$	122					$	23					$	76
免税利息			(15)						(14)						(19)
返回撥備調整			(6)						(20)						(4)
非控股權益			(5)						(3)						(8)
扣除聯邦福利後的州税			(10)						12						7
外國税			11						6						8
基於股票的薪酬			2						5						4
百慕大埃塔			(189)						—						—
其他			(3)						2						(6)
所得税撥備(福利)總額			$	(93)					$	11					$	58
實際税率			(13.9)		%				7.2		%				12.2		%

預期税收撥備(優惠)的計算方法是每個司法管轄區的税前收入乘以將對其徵税的司法管轄區的法定税率。如果一個司法管轄區出現税前虧損，而另一個司法管轄區出現税前收益，則合併預期税率可能高於或低於任何一個單獨的法定税率。

 

下表列出了按司法管轄區分列的税前收入和收入。

 

按税區劃分的税前收益(虧損)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
美國			$	622					$	189					$	378
百慕大羣島			79						44						115
英國			(25)						(69)						(8)
法國			(8)						(16)						(8)
總計			$	668					$	148					$	477

按税收管轄區劃分的收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬美元)
美國			$	1,169					$	661					$	685
百慕大羣島			165						84						123
英國			37						(15)						41
法國			2						(8)						(3)
其他			—						1						2
總計			$	1,373					$	723					$	848

 

在保險損失不成比例的情況下，司法管轄區的税前收入可能與司法管轄區的收入不成比例。

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合併財務報表附註(續)

審計

    截至2023年12月31日，AGUS在2018年向美國國税局提交了開放納税年度，目前正在接受2018和2019年納税年度的審計。截至2023年12月31日，Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.已向美國國税局開放了2020年的納税年度，目前不在美國國税局的審計之下。2022年9月，英國税務海關總署(HMRC)完成了從2022年7月開始的Assured Guaranty業務風險評估，並對英國的公司税給予了低風險評級。2023年12月，HMRC發佈了對該公司2021年英國納税申報單的調查。截至2023年12月31日，該公司的英國子公司已向英國税務及海關總署提出了2021年的開放納税年度。該公司的法國子公司目前沒有受到審查，並已從2020年起開始納税。

不確定的税收狀況

在截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度內，不是未確認的税收優惠。有幾個不是截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日支付與所得税有關的利息和罰款的應計項目。

15.    保險公司監管要求

     

    下表彙總了投保人向美國和百慕大當地監管機構報告的集團內保險子公司的盈餘和淨收入金額。下面的討論描述了會計的基礎和與公認會計原則的區別。

報告的保險監管金額

美國和百慕大

			投保人盈餘												淨收益(虧損)
			截至2013年12月31日，												截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2023						2022						2021
			(單位：百萬)
美國法定公司：
年度股東大會(1)			$	2,646					$	2,747					$	209					$	163					$	352
AGC(2)			1,651						1,916						79						62						282
百慕大法定公司：
AG Re			905						839						95						53						121
農業			412						390						16						9						6

____________________

(1)其他投保人的盈餘是扣除應急準備金$876百萬美元和美元855分別截至2023年12月31日和2022年12月31日。

(2)其他投保人的盈餘是扣除應急準備金$420百萬美元和美元347分別截至2023年12月31日和2022年12月31日。

監管財務報告的依據

美國

除其他事項外，該公司在美國註冊的每家保險公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營結果、現金需求、遵守評級機構的要求，還受其註冊州和其他州的保險法和相關法規的限制。按照當地保險監督管理部門規定或允許的會計做法編制的財務報表在某些方面與公認會計準則不同。

該公司在美國註冊的保險公司按照全國保險專員協會(NAIC)及其各自保險部門規定或允許的會計慣例編製法定財務報表。規定的法定會計實務(SAP)載於NAIC會計實務及程序手冊。本公司沒有法定基礎上允許的會計做法。

GAAP在某些重要方面與保險監管機構規定或允許的美國保險公司的SAP有所不同。主要差異來自下面列出的SAP。

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合併財務報表附註(續)

•預付保費是在風險到期時賺取的，分期付款保費是按比例在分期付款期間賺取的，而不是根據公認會計準則提供的保險保障金額按比例賺取。SAP和GAAP之間的溢價加速時間也可能不同。根據公認會計原則，只有在保險義務在法律上無效時，才會加速保費，而如果在法律上無效之前，保險義務在經濟上無效，則可以更早地加速法定保費。

•收購成本在根據公認會計原則賺取相關保費期間計入已發生的支出，而不是支出。讓渡佣金收入是立即賺取的，但超出收購成本的金額是遞延的，而不是根據公認會計準則完全遞延的。

•應急準備金是根據適用的保險法設立的，而根據公認會計原則不需要這樣的準備金。

•被指定為“未確認資產”的某些資產直接計入法定盈餘，而不是在公認會計準則下反映為資產。

•於附屬公司的投資於資產負債表內按權益基準列賬，並在可容許的範圍內，而非根據公認會計原則與母公司合併。

•經確認的遞延税項資產金額須受經調整盈餘門檻及根據SAP計算的限額所規限。在公認會計原則下，不存在未確認的資產確定，而是記錄了估值準備金，以將遞延税項資產減少到更有可能變現的金額。

•投保的信用衍生品按保險合同計入，而不是按公認會計原則公允價值計量的衍生品合同計入。

•債券以攤銷成本或攤銷成本或公允價值中的較低者報告，而不是歸類為可供出售或交易證券，並根據公認會計準則按公允價值列賬。

•根據GAAP分類為可供出售的固定期限證券的減值模型與法定減值模型不同。根據SAP，已被確定為非暫時減值的固定期限證券減記為公允價值或現金流的現值。根據公認會計原則，建立了信貸損失撥備，並可以在預期現金流隨後增加時沖銷。

•在本公司被視為主要受益人的情況下，VIE的保險義務被計入保險合同。根據公認會計原則，這類VIE被合併，與本公司的任何交易都將被取消。

•盈餘票據被確認為盈餘，每筆本金和利息的支付只有在獲得保險監管機構批准後才被記錄，而不是根據公認會計準則定期計息的負債。

•收購被計入法定購買或法定合併，而不是根據公認會計準則下的購買方法。

•損失按税前賬面收益率貼現，並在特定承保債務信用嚴重惡化且債務違約或可能違約時計入。根據公認會計原則，預期損失在每個報告期結束時按無風險比率貼現，並且只有在超過遞延保費收入的程度上才被記錄。

•按照公認會計準則，合同或預期分期付款保費和佣金的現值不在資產負債表中記錄。

•CCS中的看跌期權不像在GAAP下那樣被計入衍生品。

•非美元計價的未賺取保費準備金按現行匯率重新計量，而不是按公認會計原則下的歷史匯率列賬。

百慕大羣島

AG Re是一家受百慕大監管的3B類保險公司，Aagro是一家受百慕大監管的3A類和C類保險公司，它們按照1978年保險法及其修正案和相關法規中規定的會計原則編制其法定財務報表。截至2016年12月31日，百慕大金融管理局(管理局)要求保險公司根據保險公司採用的特定會計原則(就AG Re和AGRO而言，是GAAP)編製法定財務報表，並進行某些調整。該等調整主要涉及被指定為“未確認資產”的若干資產，該等資產直接計入法定盈餘，而非按一般公認會計準則作為資產反映。

英國

AGUK根據審慎監管局和償付能力II法規(償付能力II)編制償付能力和財務狀況報告。截至2023年12月31日，AGUK的合格自有資金估計為GB528百萬(或美元)672百萬)。截至2022年12月31日，AGUK的自有資金估計為GB592百萬(或美元)716百萬)。

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合併財務報表附註(續)

法國

AGE根據ACPR法規和Solvency II編制償付能力和財務狀況報告以及其他必要的監管財務報告。截至2023年12月31日，AGE的自有資金估計為歐元44百萬(或美元)49百萬)。截至2022年12月31日，年齡的自有資金估計為歐元52百萬(或美元)56百萬)。

股息限制和資本要求

美國

根據紐約州保險法，年度股東大會只能從“賺取盈餘”中支付股息，“賺取盈餘”是指保險公司盈餘中未作為股息分配給保險公司股東的淨收益、收益或利潤(扣除所有虧損後)、轉移到法定資本或資本盈餘、或應用於法律允許的其他目的，但不包括未實現的資產增值。年度股東大會可在未經紐約州金融服務總監(紐約州總監)事先批准的情況下支付股息，其金額連同其在過去12個月內宣佈或分配的所有股息，不得超過以下兩者中較小者10其投保人盈餘的百分比(截至其向紐約監督提交的上一份年度或季度報表)或100在此期間，其調整後的淨投資收入的百分比。2024年，年度股東大會在未經監管部門批准的情況下可作為股息分配的最高金額估計約為#美元。265百萬美元。在這些美元中265百萬，$47據估計，2024年第一季度將有100萬輛可供分發。

根據馬裏蘭州的保險法，AGC在事先通知馬裏蘭州保險管理專員的情況下，可以支付普通股息，其金額與前12個月支付的所有股息一起，不超過10投保人盈餘的百分比(截至上一年12月31日)或100在此期間，其調整後的淨投資收入的百分比。2024年AGC可作為普通股息分配的最高金額約為$117百萬美元。在這些美元中117百萬美元，約合美元35據估計，2024年第一季度將有100萬輛可供分發。

百慕大羣島

    

對於股份公司再保險公司，任何股本、繳入盈餘或其他法定資本的分配(包括股份回購)將使其法定資本總額減少15上一年度財務報表所列法定資本總額的%或以上須事先獲得管理局的批准。另外，股息是從保險公司的法定盈餘中支付的，不能超過該盈餘。此外，年度股息不能超過25上一年度財務報表所列法定資本和盈餘總額的百分比為#美元226百萬美元，但AG沒有向管理局重新證明其將繼續滿足要求的利潤率。 基於上述限制，股份公司再保險公司在2024年有能力：(I)進行總金額不超過#美元的資本分配129未經管理局事先批准；及(Ii)宣佈和派發股息總額最高約為$226截至2023年12月31日，為100萬。這種分紅能力還受到以下因素的限制：(1)AG Re未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品入賬要求，該金額不時發生變化，約為#美元。138截至2023年12月31日的百萬美元；以及(Ii)法定盈餘金額，截至2023年12月31日為$47百萬美元。

對於AG Re的子公司AGRO，每年的股息不能超過美元103100萬美元，但農業部門沒有向管理局證明它將繼續達到所需的利潤率。根據上述限制，農業在2024年有能力：(1)進行總額不超過#美元的資本分配。21未經管理局事先批准；及(Ii)宣佈和派發股息總額最高約為$103截至2023年12月31日，為100萬。這種分紅能力還受到以下因素的限制：(1)農業未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品入賬要求，該金額不時變化，約為#美元。383截至2023年12月31日的百萬美元；以及(Ii)法定盈餘金額，截至2023年12月31日為$275百萬美元。

英國

英國公司法禁止AGUK向其股東宣佈派息，除非它有“可供分配的利潤”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然英國保險監管法律對一般保險公司宣佈派息的能力沒有法定限制，但審慎監管局的資本要求實際上可能會起到

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合併財務報表附註(續)

對AGUK的股息限制。2023年，AGUK支付了股息，並計劃在未來進一步分配過剩資本。

法國

法國公司法禁止AGE向其股東宣佈分紅，除非該公司擁有“可供分配的利潤和/或儲備”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然法國法律沒有對保險公司宣佈分紅的能力施加法律限制，但ACPR的資本金要求可能在實踐中對分紅起到限制作用。

股息限制和資本要求

來自保險公司子公司的分配

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(單位：百萬)
AGC向AGUS支付的股息			$	102					$	207					$	94
股東周年大會向股東周年大會支付的股息			257						266						291
股份公司再保險公司支付給AGL的股息(1)			53						—						150
從AGUK到年度股東大會的股息			127						—						—
AGC從AGUS贖回普通股			200						—						—

____________________

(1)2021年中期包括公允價值為1美元的固定期限證券46百萬美元。

16.    關聯方交易

會計政策

該公司遵循ASC 850“關聯方交易”，以識別和披露關聯方交易。根據ASC 850，關聯方包括：(I)公司的聯屬公司；(Ii)需要對其股權證券進行投資的實體，除非選舉FVO以權益法核算；(Iii)對員工有利的信託，如由管理層管理或託管的養老金和利潤分享信託；(Iv)公司的主要所有者；(V)公司管理層；(Vi)如一方控制或可對另一方的管理或經營政策產生重大影響，以致交易一方可能被阻止全面追求其各自的利益，本公司可與之進行交易的其他一方；及(Vii)可顯著影響交易方的管理或經營政策，或於其中一方擁有所有權權益並可對另一方產生重大影響，以致一方或多方交易方可能被阻止全面追求其獨立利益的其他方。

本附註中披露的關聯方金額和交易包括與美國證券交易委員會監管條例S-K第404項定義的“關聯方”以及ASC850定義的“關聯方”的交易。

關聯方交易

*在Sound Point交易及AHP交易之前，若干相關人士有資格投資於AssuredIM及AHP管理的各種私人基金、工具或賬户，但須遵守適用法律。一般來説，這些投資不受向其他投資者收取的管理費和業績分配或獎勵費用的限制。有關AssuredIM Funds和CLO的管理費信息，請參閲附註10，資產管理費。在Sound Point交易後，若干相關人士可不時投資於Sound Point管理的各種私人基金、工具或賬户，而不受向其他投資者收取的管理費、業績分配或獎勵費用的約束。

截至2023年12月31日和2022年12月31日，惠靈頓管理公司、惠靈頓有限責任公司(及其關聯公司惠靈頓)和貝萊德理財有限公司(及其關聯公司貝萊德)分別直接或間接擁有超過5佔公司普通股的%。惠靈頓和貝萊德都是親戚。惠靈頓是

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合併財務報表附註(續)

貝萊德是本公司的投資經理之一，在2020年9月之前也是本公司的投資經理之一。貝萊德還為公司提供投資報告軟件。

與惠靈頓和貝萊德的交易產生的投資管理費和報告軟件費用約為$1.92023年，百萬美元2.02022年為100萬美元，2.42021年將達到100萬。公司向惠靈頓和貝萊德報告了與這些費用和交易相關的應付款項，金額不到$1截至2023年12月31日和2022年12月31日，均為百萬。

在這些合併財務報表的所有附註中，該公司描述了幾個關聯餘額和交易。

在附註1，業務和陳述基礎以及附註7，投資和現金中，該公司包括對其各種權益方法投資的討論和與之相關的金額，包括對Sound Point的權益方法投資，以及幾個Sound Point管理基金。本公司投資的某些Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)管理基金被報告為CIV，如附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具所述。

在Sound Point交易和AHP交易之前，公司擁有併合並Assured IM，併為其關於Assured IM基金的投資諮詢和管理服務賺取管理和業績費用。有關該等服務所賺取的款項，連同相關的應收款項及應付款項，列載於附註10，資產管理費。

向僱員退休及儲蓄計劃供款之金額於附註13“僱員福利計劃”披露。

17.    租契

 

本公司為多項不可撤銷租賃協議的訂約方，截至二零二三年十二月三十一日，所有該等租賃均為經營租賃。公司的大部分租賃與公司在不同地點（主要是紐約市、舊金山、百慕大、倫敦和巴黎）的運營專用辦公空間有關，到期日為2024年至2032年。本公司分租若干並非用於其營運的物業。

會計政策

    本公司於開始時釐定安排是否為租賃。對於原租賃期超過12個月的經營租賃，本公司作為承租人，在合併資產負債表的“其他資產”中確認使用權資產，在合併資產負債表的“其他負債”中確認租賃負債。使用權資產指本公司在租賃期內使用相關資產的權利，租賃負債指本公司因租賃產生的租賃付款義務。在租賃開始時，租賃協議項下的固定付款總額使用增量借款利率進行貼現，增量借款利率代表公司的抵押借款利率。率根據租賃開始日的租賃期確定。本公司的部分租賃包括續約選擇權，除非本公司合理確定將行使該選擇權，否則不包括在租賃條款中。

本公司選擇可行權宜方法將所有租賃組成部分及其相關非租賃組成部分（即，公共區域維護、房地產税、建築保險等）作為單一租賃組成部分，並於計量使用權資產及租賃負債時包括所有固定付款。經營租賃開支於租期內按直線法確認。與本公司租賃的可變租賃和非租賃部分相關的成本在發生期間支銷。分租收入於租期內按直線法賺取。

本公司於發生若干事件或情況有變（包括潛在替代用途）時評估使用權資產的減值。倘情況需要對使用權資產進行可能減值測試，而使用權資產之賬面值無法按未貼現現金流量基準收回，則確認減值，惟以賬面值超出其公平值為限。任何減值於綜合經營報表“其他經營開支”內呈報。

租賃資產和負債

截至2023年12月31日，使用權資產和租賃負債為$71百萬美元和美元97百萬，分別。截至2022年12月31日，使用權資產和租賃負債為$87百萬美元和美元116百萬，分別。加權平均

220

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合併財務報表附註(續)

於二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日，剩餘租賃期為 7.8年和8.2年，分別。本公司採用加權平均貼現率為 2.60%和2.49分別截至2023年12月31日和2022年12月31日。

租賃費用和其他信息

						截至2013年12月31日止的年度，
						2023						2022						2021
						(單位：百萬)
經營租賃成本						$	20					$	16					$	16
其他租賃費(1)						2						3						3
轉租收入						(7)						(7)						(5)
總租賃成本						$	15					$	12					$	14
為計入租賃負債的金額支付的現金
營運租賃的營運現金流出						$	24					$	23					$	20
為換取新的經營租賃負債而獲得的淨資產(2)						1						1						35

 ____________________

(1)成本主要包括變動成本和短期租賃成本。

(2)據估計，2021年的數額主要涉及在紐約市租賃的額外辦公空間。

於2023年第四季度，本公司作出轉租先前由本公司佔用以支持其營運的辦公空間的決定。該公司的結論是，相關的ROU資產不可追回。因此，公司確認的ROU資產減值為$3截至2023年12月31日，相關ROU資產的賬面價值降至其估計公允價值。

未來最低租金付款

經營租約

						截至2023年12月31日
年						(單位：百萬)
2024						$	16
2025						13
2026						12
2027						12
2028						13
此後						41
租賃付款總額						107
減去：推定利息						10
租賃總負債						$	97

 

18.    承付款和或有事項

法律訴訟

訴訟是在公司正常經營過程中發生的。根據現有資料，本公司管理層認為，針對本公司的個別或整體訴訟的預期結果不會對本公司的財務狀況產生重大不利影響，儘管針對本公司的訴訟在一個財政季度或年度的不利解決可能會對本公司在該特定季度或年度的經營業績或流動資金產生重大不利影響。

此外，在各自業務的正常運作過程中，AGL的若干保險子公司涉及與第三方的訴訟，以追回前期支付的保險損失或防止或減少未來的損失。例如，該公司參與了波多黎各聯邦地區法院的若干法律訴訟，以強制執行或捍衞其在其為波多黎各及其相關當局和公共公司提供保險的義務方面的權利。有關這類行動的説明，見附註3“波多黎各風險敞口”一節，未清償風險敞口。這些和其他訴訟程序對公司未來收到的賠償金額和支付的損失的影響(如果有的話)是

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

不確定，任何一個或多個此類訴訟程序在任何季度或年度的影響都可能對公司在該特定季度或年度的經營業績產生重大影響。在2023年第一季度，公司減少了之前記錄的應計項目#美元20百萬美元至零與訴訟的發展有關。

    

此外，該公司還不時收到監管機構的傳票和質詢。

會計政策

    

    本公司為訴訟和監管事項建立應計項目，前提是很可能已發生損失，且損失金額可以合理估計。此外，它還披露了該等金額，如果對公司的財務狀況具有重要意義。對於訴訟和監管事項，如果損失可能是合理可能的，但不是很可能的，或者可能是可能的，但不能合理地估計，則不會確定應計項目，但如果該事項是重大的，則將在下文中披露。本公司每季度審閲有關其訴訟及監管事宜的相關資料，並根據該等審閲更新其應計項目、披露資料及合理可能虧損的估計。

訴訟

2011年11月28日，雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)(LBIE)起訴AGC的附屬公司AG Financial Products Inc.(AGFP)，後者過去曾根據CDS向交易對手提供信用保護。根據這些CDS，AGC充當AGFP的信貸支持提供商。LBIE的申訴是在紐約州最高法院(法院)提起的，聲稱違反了基於AGFP於2008年12月終止的默示誠信和公平交易契約。九LBIE和AGFP之間的信用衍生品交易，以及基於AGFP於2009年7月終止的違約和違反誠信與公平交易默示契約的索賠28LBIE和AGFP之間的其他信用衍生品交易以及AGFP與這些交易相關的終止付款的計算28其他信用衍生產品交易。在LBIE違約後，AGFP已按照AGFP與LBIE之間的協議終止了有關交易，並正確計算出LBIE欠AGFP約$4被駁回的索賠(如下所述)百萬美元和約#美元21，而LBIE在起訴書中稱，AGFP欠LBIE一筆約#美元的終止款1.4十億美元。2013年3月15日，法院批准了AGFP關於駁回與九信貸衍生品交易，並縮小了LBIE關於28其他信用衍生產品交易。在2023年3月8日的長凳審判之後，法院做出了裁決，並做出了有利於AGFP的裁決。2023年6月30日，書記官作出了有利於AGFP的判決，數額約為$541000萬美元加判決後簡單利息，年利率為8%。2023年7月1日，AGFP向法院提出動議，判給它大約$58截至2023年3月，AGFP發生的律師費和開支為100萬美元。雙方就這項動議就律師費達成保密和解，AGFP於2023年10月30日在沒有損害的情況下撤回了動議。2023年9月22日，LBIE對法院的審判後決定向紐約上訴法院的第一司法部門提出上訴。上訴簡報於2024年1月12日完成，並於2024年2月21日聽取了上訴的口頭辯論。該公司沒有在其財務報表中計入其獲得的判決或其要求的律師費。

19.    股東權益

    

會計政策

該公司將股票回購記錄為“普通股”和“額外實收資本”。一旦額外的實收資本耗盡，股票回購將被記錄為普通股和留存收益的減少。

股票發行

AGL的法定股本為#美元5百萬分成500,000,000面值為$的股票0.01每股。除下文所述外，AGL的普通股沒有優先認購權或認購額外普通股的其他權利，沒有贖回、轉換或交換的權利，也沒有償債基金的權利。在發生清算、解散或清盤的情況下，AGL普通股的持有人有權按其所持普通股數量的比例，在償還AGL的所有債務和負債以及任何已發行優先股的清算優先權後，按比例平分AGL的資產。在某些情況下，AGL有權以公平市價購買股東持有的全部或部分股份。所有普通股均已繳足股款，且不可評估。AGL普通股持有人有權收取董事會不時依法宣佈的股息。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

一般而言，除下文所述者外，股東 一股東有權就其持有的每股普通股投票，並有權在所有股東會議上就其繳足股款的股份投票。但是，如果且只要股東的普通股（和AGL的其他股份）被視為任何美國人的“受控股份”（根據《守則》第958節確定），且此類受控股份構成 9.5%或以上的AGL已發行和流通股所賦予的投票權，則該美國人所擁有的受控股份的投票權合計應限制在 9.5根據聯合集團的公司細則規定的公式，所有已發行和流通股的投票權的%。該公式被反覆應用，直到沒有美國人的控制股份構成 9.5所有已發行及流通股投票權的%或以上，且倘AGL為守則所界定的CFC，且倘守則所訂的擁有權門檻為 9.5%（定義見聯合集團之公司細則， 9.5%美國股東）。

根據聯合集團的公司細則及百慕大法律，聯合集團董事會有權按其決定發行任何聯合集團未發行股份，包括髮行任何附有優先權、遞延權或其他特別權利的股份或任何類別的股份。

根據聯合集團之公司細則及在百慕大法例規限下，倘聯合集團董事會認為擁有聯合集團股份可能對本公司、本公司任何附屬公司或聯合集團任何股東或股份間接持有人或其聯屬公司造成不利税務、法律或監管後果，（除AGL董事會認為屬於最低限額的情況外），公司有權選擇但無義務要求該股東向AGL出售，或向聯合集團轉讓購回權的第三方出售為避免或消除任何該等不利後果所需的最低普通股數目，價格由董事會酌情釐定，以代表股份的公平市值（定義見聯合集團的公司細則）。此外，AGL董事會可在其認為適當的情況下確定所持股份具有不同的投票權，以：（i）避免任何9.5%美國股東的存在;（ii）避免對AGL或其任何子公司或任何直接或間接股份持有人或其關聯公司造成不利的税收、法律或監管後果。“受控股份”包括，除其他事項外，該美國人被視為直接、間接或推定擁有的所有AGL股份（在《守則》第958條的含義內）。此外，這些規定不適用於一個股東擁有超過 75所有已發行和流通股投票權的%。

根據這些規定，某些股東的投票權可能被限制在每股一票以下，而其他股東的投票權可能超過每股一票。此外，這些規定可能會減少某些股東的投票權，否則這些股東便不會因其直接股份擁有權而受到9.5%的限制。AGL的公司細則規定，在股東投票前，公司將盡最大努力通知股東其有投票權的權益。

股份回購

於二零二三年十一月一日，董事會授權購回額外$300億股普通股。截至2024年2月27日，本公司獲授權購買$228億股普通股。本公司預計將不時在公開市場或私下協商的交易中回購股份。根據該計劃進行股票回購的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於各種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。董事會可隨時修改、延長或終止回購計劃。它沒有有效期。

股份回購

年						回購股份數量						付款總額 (單位：百萬)						每股平均支付價格
2021						10,519,040						$	496					$	47.19
2022						8,847,981						503						56.79
2023						3,215,893						199						61.95
2024年(以結算日計算，截至2024年2月27日)						950,551						76						79.98

    

遞延補償

本公司的某些高管選擇將其AG US Group Services Inc.補充高管退休計劃(AGS SERP)賬户的一部分投資於AGS SERP中的僱主股票基金。僱主股票基金中的每個單位代表有權獲得一從AGS SERP分配的AGL普通股。每個單位等於本可以購買的AGL普通股的數量，其賬户價值被視為投資於

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

截至2023年12月31日和2022年12月31日，有74,309和74,309單位，分別在AGS SERP中。

分紅

派發股息的決定由本公司董事會酌情決定，並取決於本公司的經營業績、經營活動的現金流、其財務狀況、資本要求、一般業務條件、法律、税務、監管、評級機構和支付股息的合同限制、該等資金的其他潛在用途以及本公司董事會認為相關的任何其他因素。有關影響公司支付股息能力的監管限制的更多信息，請參見附註15，保險公司監管要求。

2024年2月21日，公司宣佈季度股息為$0.31每股普通股與美元相比0.282023年支付的每股普通股，增加了11%.

20.    其他全面收入

 

下表列出了AOCI各構成部分的變化，以及將AOCI改劃為合併業務報表中的各行的影響。

按構成部分累計其他全面收益(虧損)變動情況

截至2023年12月31日的年度

			以下投資的未實現淨收益(虧損)：												ISCR打開 FG VIE’有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金收入 流量： 樹籬						總計： AOCI
			無信用減值						信貸減值
			(單位：百萬)
平衡，2022年12月31日			$	(343)					$	(110)					$	(23)					$	(45)					$	6					$	(515)
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			139						(5)						—						2						—						136
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			(1)						(13)						—						—						—						(14)
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
CIV的公允價值收益(虧損)			—						—						—						(6)						—						(6)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合計			(1)						(13)						(3)						(6)						1						(22)
税收(規定)優惠			(1)						2						—						1						—						2
從AOCI重新分類的税後淨額總額			(2)						(11)						(3)						(5)						1						(20)
其他全面收益(虧損)			141						6						3						7						(1)						156
平衡，2023年12月31日			$	(202)					$	(104)					$	(20)					$	(38)					$	5					$	(359)

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

按構成部分累計其他全面收益(虧損)變動情況

截至2022年12月31日的年度

			以下投資的未實現淨收益(虧損)：												ISCR打開 FG VIE’有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金收入 流量： 樹籬						總計： AOCI
			無信用減值						信貸減值
			(單位：百萬)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			(755)						(103)						(4)						(9)						—						(871)
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			(44)						(21)						—						—						—						(65)
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
税前合計			(44)						(21)						(3)						—						—						(68)
税收(規定)優惠			7						4						1						—						—						12
從AOCI重新分類的税後淨額總額			(37)						(17)						(2)						—						—						(56)
其他全面收益(虧損)			(718)						(86)						(2)						(9)						—						(815)
平衡，2022年12月31日			$	(343)					$	(110)					$	(23)					$	(45)					$	6					$	(515)

按構成部分累計其他全面收益(虧損)變動情況

截至2021年12月31日的年度

			以下投資的未實現淨收益(虧損)：												ISCR打開 FG VIE’有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金收入 流量： 樹籬						總計： AOCI
			無信用減值						信貸減值
			(單位：百萬)
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			(184)						—						(3)						—						—						(187)
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			21						(7)						—						—						—						14
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合計			21						(7)						(3)						—						1						12
税收(規定)優惠			(3)						1						1						—						—						(1)
從AOCI重新分類的税後淨額總額			18						(6)						(2)						—						1						11
其他全面收益(虧損)			(202)						6						(1)						—						(1)						(198)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300

21.    每股收益

 

會計政策

    公司使用兩類法計算每股收益(EPS)，這是一種收益分配公式，用於確定以下兩類普通股的每股收益：(I)每類普通股(公司只有一類普通股)；(Ii)根據已宣佈(或累計)的股息和未分配收益的參與權計算的參與證券。AGS SERP下具有不可沒收股息的獎勵和股票單位被視為參與證券。

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合併財務報表附註(續)

基本每股收益是通過將Assured Guaranty普通股股東可獲得的淨收入(虧損)除以該期間已發行普通股的加權平均數量來計算的。攤薄每股收益僅在受限制股票、受限股票單位、股票期權和其他潛在攤薄金融工具(攤薄證券)的影響下調整基本每股收益。稀釋性證券的影響反映在攤薄每股收益中，採用以下較攤薄的方法：(1)庫藏股方法；或(2)假設非既得股不轉換為普通股的兩類方法。

每股收益的計算 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(單位：百萬美元，不包括每股收入)
基本每股收益：
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	739					$	124					389
減去：非既得股東可獲得的已分配和未分配的收入(虧損)			6						1						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	733					$	123					389
基本股份			58.4						62.9						73.5
基本每股收益			$	12.54					$	1.95					$	5.29
稀釋每股收益：
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	733					$	123					$	389
另外：對AGL及其子公司的非既得利益股東可獲得的未分配收入(虧損)進行重新分配			—						—						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收益(虧損)，稀釋後			$	733					$	123					$	389
基本股份			58.4						62.9						73.5
稀釋性證券：
限制性股票獎勵			1.2						1.0						0.8
稀釋後股份			59.6						63.9						74.3
稀釋每股收益			$	12.30					$	1.92					$	5.23
潛在攤薄證券因反攤薄效應而被排除在每股收益計算之外			0.1						0.6						0.1

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

22.    母公司

下表列出了Assured Guaranty Ltd.的簡明財務報表。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

簡明資產負債表

(單位：百萬)

			截至12月31日，
			2023						2022
資產
投資			$	40					$	26
對子公司的投資			5,553						4,984
從子公司應收股息			80						18
其他資產(1)			64						58
總資產			$	5,737					$	5,086
負債
其他負債(1)			$	24					$	22
總負債			$	24					$	22
AGL應佔股東權益總額			$	5,713					$	5,064
總負債和股東權益			$	5,737					$	5,086

____________________

(1)債務主要包括應收賬款和應付賬款。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

簡明經營報表和全面收益表

(單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
收入
淨投資收益			$	1					$	3					$	1
已實現投資淨收益(虧損)			(1)						(4)						—
總收入			—						(1)						1
費用
其他費用(1)			45						45						35
總費用			45						45						35
子公司收益中扣除權益前的收入（虧損）			(45)						(46)						(34)
子公司收益中的權益			784						170						423
歸屬於AGL的淨收入			739						124						389
應佔其他全面收益（虧損）			156						(815)						(198)
應佔綜合收益（虧損）			$	895					$	(691)					$	191

____________________

（一個） 包括子公司的費用分配。

227

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

現金流量表簡明表

(單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
經營活動的現金流：
歸屬於AGL的淨收入			$	739					$	124					$	389
將淨收入與業務活動提供的現金流量淨額進行調整：
子公司收益中的權益			(784)						(170)						(423)
已實現投資損失(收益)淨額			1						4						—
子公司現金股利			306						437						539
其他			36						32						22
經營活動提供(用於)的現金流量淨額			298						427						527
投資活動產生的現金流：
到期日在三個月以上的短期投資：
銷售額			4						52						—
到期和支付			—						5						4
原始期限三個月以下的短期投資淨賣出(買入)			(18)						92						41
投資活動提供(用於)的現金流量淨額			(14)						149						45
融資活動的現金流：
已支付的股息			(67)						(64)						(66)
普通股回購			(199)						(500)						(496)
其他			(18)						(12)						(10)
融資活動提供(用於)的現金流量淨額			(284)						(576)						(572)
增加(減少)現金			—						—						—
期初現金			—						—						—
期末現金			$	—					$	—					$	—
補充披露非現金投資活動：
子公司以固定期限證券形式的股息			$	—					$	—					$	46

陳述的基礎

聯合集團的簡明財務報表應與本公司的綜合財務報表及其附註一併閲讀。AGL是一家總部位於哥倫比亞的控股公司，通過其全資運營子公司向美國和非美國公共金融（包括基礎設施）和結構性融資市場提供信用保護產品。安心擔保也參與資產管理業務。有關呈列基準之進一步資料，請參閲附註1“業務及呈列基準”。

聯營公司債務的擔保

AGL為所有美國控股公司的債務提供全面和無條件的擔保。更多信息見附註12，長期債務和信貸安排。

與附屬公司的信貸安排

二零一三年十月二十五日，AGL(借款方)及AGUS(貸款方)訂立循環信貸安排，根據該安排，AGL可不時為一般企業目的借款。在信貸安排下，AGUS承諾放貸

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

本金不超過$2252023年10月，承諾延長至2033年10月25日(貸款承諾終止日期)。每筆貸款的未償還本金按固定利率計息，利率為100根據守則第1274(D)節確定的當時適用利率的%，所有貸款的利息將以360天組成的一年為基礎計算。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天支付，並在到期時支付。AGL必須在貸款承諾終止日期的三週年之前償還當時未償還的貸款本金金額。不是在信貸安排項下，目前尚有未清償款項。

所得税

根據百慕大現行法律，AGL不繳納任何所得税、預扣税或資本利得税。2013年11月，AGL成為英國税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。2023年7月，英國政府通過立法，實施OECD BEPS第二支柱收入包含規則，其中包括一項跨國充值税，該税將適用於大型跨國公司從2023年12月31日或之後開始的會計期間。預計這將適用於AGL，要求其運營的所有司法管轄區的最低有效税率為15%。有關AGL所得税的詳細信息，請參閲附註14，所得税。

項目9.報告會計和財務披露方面的變化和與會計人員的分歧

沒有。

項目9A：管理控制和程序

信息披露控制和程序的評估

Assured Guaranty的管理層在AGL首席執行官(CEO)和首席財務官(CFO)的參與下，評估了截至2023年12月31日AGL的披露控制和程序的有效性(該術語在1934年證券交易法(修訂後的交易法)下的規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)。這些控制和程序旨在確保公司根據交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息得到積累並傳達給管理層，包括AGL的首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時就所需披露做出決定。基於這一評估，AGL首席執行官和首席財務官得出結論，截至2023年12月31日，AGL的披露控制和程序在美國證券交易委員會規則和表格指定的時間段內，有效地記錄、處理、彙總和報告AGL(包括其合併子公司)根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息。

財務報告內部控制的變化

**截至2023年12月31日止季度內，本公司財務報告內部控制並無重大影響或合理地可能對本公司財務報告內部控制產生重大影響。

管理層財務報告內部控制年度報告

此外，AGL的管理層負責建立和維護對財務報告的適當內部控制，這一術語在交易法規則13a-15(F)中有定義。財務報告內部控制是由公司首席執行官和首席財務官設計或在其監督下設計的程序，目的是為財務報告的可靠性提供合理保證，並根據公認會計原則為外部目的編制公司合併財務報表。

然而，由於固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能惡化。

    

*公司管理層已使用特雷德韋贊助組織委員會制定的標準，評估了截至2023年12月31日公司財務報告內部控制的有效性

229

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2013年《內部控制-綜合框架》中的COSO委員會。根據這一評估，管理層得出結論，根據COSO發佈的2013年內部控制-綜合框架中的標準，本公司的財務報告內部控制於2023年12月31日生效。

近日，本公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制有效性已由獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所審計，其《獨立註冊會計師事務所報告》已列入第8項財務報表和補充數據。

項目9B：提供其他資料

10B5-1交易計劃

在2023年第四季度，本公司的董事或高級管理人員(定義見《交易法》第16a-1(F)條)通過, 已終止或修改規則10b5-1交易安排或非規則10b5-1交易安排(此類術語在證券法S-K條例第408項中定義)。

項目9C.禁止披露妨礙檢查的外國司法管轄區

不適用。

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第三部分

項目10.董事會、高管和公司治理

 

與本項目有關的信息參考題為“建議1：董事選舉”、“公司治理--如何提名董事”的章節。以及股東周年大會最終委託書的“公司治理-董事會委員會-審計委員會”，其中涉及董事選舉，並將根據第14A條的規定在財政年度結束後120天內提交給美國證券交易委員會。

有關AGL執行人員的信息列於本10-K表格第I部分的末尾，在此併入作為參考。

道德守則

公司通過了一項全球道德準則，其中規定了公司所有員工、高級管理人員和董事在為公司工作時必須遵守的標準。《全球道德準則》可在www.assuredGuaranty.com/治理處查閲。本公司打算在其網站上披露根據美國證券交易委員會或紐約證券交易所的規則要求公開披露的對其全球道德準則的任何修訂或豁免。

項目11.增加高管薪酬

本項目參考題為“高管薪酬”、“公司治理-薪酬委員會聯鎖和內部人蔘與”和“公司治理--董事如何獲得薪酬”的章節納入。股東周年大會的最終委託書，根據第14A條的規定，該委託書將在本財年結束後不晚於120天內提交給美國證券交易委員會。

項目12.討論某些實益所有人和管理層的擔保所有權及相關股東事項

本項目是參考股東周年大會最終委託書中題為“關於我們普通股所有權的信息”和“股權補償計劃信息”的章節而納入的，該最終委託書將根據第14A條在財政年度結束後120天內提交給美國證券交易委員會。

第十三項：建立某些關係和相關交易，以及董事的獨立性

本項目參考標題為“公司治理-我們的關聯人交易審批政策是什麼以及我們使用什麼程序來實施它？”、“公司治理-我們有哪些關聯人交易？”以及年度股東大會最終委託書的《公司治理--董事獨立性》，根據第14A條規定，該委託書將於本財年結束後不遲於120天內提交美國證券交易委員會。

項目14.支付總會計師費用和服務費

本項目是參考股東周年大會最終委託書的題為“建議編號：委任獨立核數師--獨立核數師費用資料”及“建議編號：建議4：委任獨立核數師--審計及非審計服務的預先批准政策”而加入的，並將根據第14A條於財政年度結束後不遲於120天向美國證券交易委員會提交。

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第四部分

項目15.清單、展品和財務報表附表

(A)列出財務報表、財務報表明細表和展品

1.    財務報表

以下是Assured Guaranty Ltd.的以下財務報表，第二部分，第8項，財務報表和補充數據，全文如下：

獨立註冊會計師事務所報告			124
截至2023年12月31日和2022年12月的合併資產負債表			127
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的綜合業務報表			128
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之綜合全面收益（虧損）表			129
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度股東權益綜合報表			130
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的合併現金流量表			131
合併財務報表附註			134

2.財務報表明細表

財務報表明細表被省略，因為它們不適用，或者所要求的信息顯示在合併財務報表或附註中。

3、展覽和展品**

			文件説明
2.1			交易協議，日期為2023年4月5日，由Assured Guaranty US Holdings Inc.、Assured Investment Management LLC、Assured Investment Management GP Holdings LLC、Sound Point Capital Management L.P.和Sound Point GP母公司LLC(通過引用附件2.1合併而成。於2023年4月5日提交的Form 8-K)
3.1			註冊人的公司註冊證書及組織章程大綱，並經日期為2004年3月30日的公司註冊證書及日期為2004年4月21日的增資備忘錄存款證修訂(於截至2009年12月31日的年度內參照附表3.1註冊成立為Form 10-K)
3.2			第一次修訂和重新修訂的註冊人公司細則，經修訂(2011年5月10日提交的8-K文件通過引用附件3.1併入)
4.1			普通股證書樣本(參照附件4.1合併，形成S-1(#333-111491))
4.2			經2004年3月30日的公司註冊證書和2004年4月21日的增資備忘錄(見附件3.1)修訂的註冊人公司註冊證書和公司組織章程大綱
4.3			註冊人章程(見附件3.2)
4.4			公司之間的契約，日期為2004年5月1日，保證Guaranty U.S.Holdings Inc.和紐約銀行為受託人(參照附件4.1合併，以形成截至2004年3月31日的季度的10-Q)
4.5			契約，日期為2006年12月1日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和作為受託人的紐約銀行簽訂(參照附件4.1合併，形成於2006年12月20日提交的8-K)
4.6			第一補充附屬公司，日期為2006年12月20日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和紐約銀行作為受託人簽訂(通過參考附件4.2成立為公司，形成於2006年12月20日提交的8-K)
4.7			替換資本契約，日期為2006年12月20日，由Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和Assured Guaranty Ltd.簽訂，以每個擔保債權人為受益人併為其利益(如其中所定義)(通過參考附件4.1合併，形成於2006年12月20日提交的8-K)
4.8			置換資本契約，日期為2006年11月22日，由金融安全保險控股有限公司(通過引用附件10.5併入金融安全保險控股有限公司，2006年11月28日提交的S 8-K表格)

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			文件説明
4.9			修訂和重新簽署的信託契約，日期為1999年2月24日金融安全保險控股有限公司與高級債務受託人之間的信託契約(參照附件4.1註冊成立金融安全保險控股有限公司S註冊書，組成S-3(#333-74165))
4.10			補充契約，日期為2009年8月26日，由Assured Guaranty有限公司、金融安全保險控股有限公司和美國銀行全國協會作為受託人(參照附件99.1合併，形成於2009年9月1日提交的8-K)
4.11			金融安全保險控股有限公司和紐約銀行之間的受託人契約，日期為2006年11月22日(2006年11月28日提交的S表格8-K)
4.12			金融安全保險控股有限公司次級債券表格，2006-1系列(2006年11月28日提交的S金融安全保險控股有限公司8-K表格，參照附件10.3註冊成立)
4.13			補充契約，日期為2009年8月26日，由Assured Guaranty有限公司、金融安全保險控股有限公司和紐約梅隆銀行作為受託人(通過引用附件99.2合併，形成於2009年9月1日提交的8-K)
4.14			與2031年到期的3.150%高級債券有關的高級船員證書格式，內含2031年到期的3.150%高級債券的格式，作為附件A(參照於2021年5月26日提交的表格8-K的附件4.1合併)
4.15			與2051年到期的3.600%高級債券有關的高級船員證書格式，內載2051年到期的3.600%高級債券的格式作為附件A(參照於2021年8月17日提交的表格8-K的附件4.1合併)
4.16			與2028年到期的6.125%高級債券有關的高級船員證書格式，內含2028年到期的6.125%高級債券的格式，作為附件A(參照2023年8月21日提交的表格8-K的附件4.1合併)
4.17			根據1934年《證券交易法》第12條登記的註冊人證券説明
10.1			Assured Guaranty Re Ltd.對Assured Guaranty Re Overseas Ltd.的擔保，自2024年1月1日起生效
10.2			Assured Guaranty Corp.與伍德本資本信託公司之間的看跌期權協議[I][第二部分：][(三)][IV](參考附表10.6合併，以形成截至2005年3月31日的季度的10-Q)
10.3			託管信託費用償還協議(參照附件10.7合併，以形成截至2005年3月31日的季度的10-Q)
10.4			Assured Guaranty Corp.文章補充分類和指定優先股系列為A系列永久優先股、B系列永久優先股、C系列永久優先股、D系列永久優先股(合併後形成截至2005年3月31日的季度10-Q)
10.5			Dexia Holdings Inc.、Dexia Crédit Local Inc.和本公司截至2008年11月14日的購買協議(參照附件99.1合併，形成於2008年11月17日提交的8-K)
10.6			修訂和重新簽署了截至2009年6月30日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利時S.A.之間的循環信貸協議(通過引用附件10.1合併，形成於2009年7月8日提交的8-K協議)
10.7			FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利時S.A.之間於2010年9月20日修訂和重新簽署的循環信貸協議的第一修正案(通過引用附件10.11併入，以形成截至2013年12月31日的年度的10-K表)
10.8			截至2012年5月16日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利時S.A.之間修訂和重新簽署的循環信貸協議的第二修正案(通過引用附件10.12併入，以形成截至2013年12月31日的年度的10-K表)
10.9			根據截至2013年12月12日Belfius Bank SA/NV和Dexia Crédit Local S.A.之間修訂和重新簽署的循環信貸協議進行轉讓(通過引用附件10.13併入，形成截至2013年12月31日的年度的10-K)
10.10			截至2009年6月30日，德克夏銀行、德克夏信貸本地銀行和FSA資產管理有限責任公司之間的ISDA主協議(多幣種-跨境)(參照附件10.3.1合併，形成於2009年7月8日提交的8-K協議)
10.11			1992年主協議的附表，擔保賣權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia BSA和FSA Asset Management LLC之間的(通過引用附件10.3.2合併以形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.12			看跌期權確認，擔保看跌合同，日期為2009年6月30日，從Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC提交(通過引用附件10.3.3合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.13			ISDA主協議附表的ISDA信貸支持附件(紐約州法律)，擔保看跌期權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.與Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management Inc.LLC(通過參考附件10.3.4合併以形成於2009年7月8日提交的8-K)

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			文件説明
10.14			截至2009年6月30日，德克夏銀行、德克夏信貸本地銀行和FSA資產管理有限責任公司之間的ISDA主協議(多幣種-跨境)(通過參考附件10.4.1合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.15			1992年主協議的附表，非擔保看跌期權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia BSA和FSA Asset Management LLC簽訂(通過參考附件10.4.2合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.16			看跌期權確認，無擔保看跌合同，日期為2009年6月30日，來自Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.的FSA Asset Management LLC(通過引用附件10.4.3合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.17			ISDA主協議附表的ISDA信貸支持附件(紐約州法律)，非擔保看跌期權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management Inc.LLC(通過參考附件10.4.4合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.18			由比利時政府和法國政府簽發並於2009年6月30日籤立的首份與FSA Asset Management LLC的“Financial Products”投資組合有關的需求擔保(2009年7月8日提交的8-K文件參照附件10.5註冊成立)
10.19			Guaranty，日期為2009年6月30日，由Dexia公司和Dexia Crédit Local Inc.共同和各自提供，以金融安全保險公司為受益人(通過引用附件10.6併入，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.20			金融安全保險公司、德克夏信貸銀行和德克夏銀行之間於2009年6月30日簽署的賠償協議(GIC業務)(參照附件10.7合併，形成於2009年7月8日提交的8-K協議)
10.21			質押和管理協議，日期為2009年6月30日，由德克夏銀行、德克夏信貸銀行、比利時德克夏銀行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保險公司、FSA資產管理有限責任公司、FSA投資組合資產有限公司、FSA資本市場服務有限責任公司、FSA資本市場服務(開曼)有限公司、FSA資本管理服務有限責任公司和紐約梅隆銀行全國協會簽署(參照Exhibit 10.8註冊成立，於2009年7月8日提交)
10.22			分離協議，日期為2009年7月1日，由Dexia Crédit Local Inc.、Financial Security AsInsurance Inc.、Financial Security AsInsurance International，Ltd.、FSA Global Funding Limited和Premier International Funding Co.(通過引用附件10.9合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.23			資金擔保，日期為2009年7月1日，由Dexia Crédit Local S.A.向金融安全保險公司和金融安全保險國際有限公司提供(通過引用附件10.10併入，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.24			報銷擔保，日期為2009年7月1日，由Dexia Crédit Local S.A.向金融安全保險公司和金融安全保險國際有限公司提供(通過引用附件10.11併入，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.25			賠償協議(FSA Global Business)，日期為2009年7月1日，由金融安全保險股份有限公司、Assured Guaranty Ltd.和Dexia Crédit Local Inc.簽訂，日期為2009年7月1日(通過引用附件10.13合併，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.26			截至2009年7月1日，德克夏銀行、德克夏銀行、比利時德克夏銀行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保險公司、FSA資產管理有限責任公司、FSA投資組合資產有限公司、FSA資本市場服務有限責任公司、FSA資本市場服務(開曼)有限公司、FSA資本管理服務有限責任公司和紐約梅隆銀行全國協會之間的質押和管理附件修訂協議(參照Exhibit 10.14註冊成立，於2009年7月8日提交)
10.27			將截至2009年7月1日的德克夏銀行和德克夏信貸銀行地方銀行、FSA資產管理有限責任公司和金融安全保險公司之間的確認附件修訂協議(通過引用附件10.15併入，形成於2009年7月8日提交的8-K)
10.28			Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利時銀行、金融安全保險公司和FSA Asset Management LLC之間的質押和債權人間協議，日期為2008年11月13日(通過參考附件10.3併入金融安全保險控股有限公司‘S截至2008年9月30日的季度表10-Q)
10.29			修訂和重新簽署的質押和債權人間協議，日期為2009年2月20日，由Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利時公司、金融安全保險公司、FSA Asset Management LLC、FSA Capital Markets Services LLC和FSA Capital Management Services LLC(通過引用附件10.19合併為金融安全保險控股有限公司的S截至2008年12月31日的年度表格10-K)
10.30			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust I簽署，並在FSA和Sutton Capital Trust I之間簽署(參考附件99.5註冊為金融安全保險控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度表10-Q))
10.31			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust II簽署，並在FSA和Sutton Capital Trust II之間簽署(通過引用附件99.6註冊為金融安全保險控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度表10-Q))

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			文件説明
10.32			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust III簽訂，並在FSA和Sutton Capital Trust III之間簽署(參考附件99.7合併為金融安全保險控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度10-Q表)
10.33			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust IV簽署，並在FSA和Sutton Capital Trust IV之間簽署(通過引用附件99.8註冊為金融安全保險控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度表10-Q))
10.34			Dexia S.A.與金融安全保險控股有限公司的出資協議，日期為2006年11月22日(通過引用附件10.4併入金融安全保險控股有限公司。S於2006年11月28日提交的8-K表格)
10.35			德克夏控股有限公司、德克夏信貸地方銀行和本公司於2009年6月9日簽署的協議和修正案(於2009年6月12日提交的8-K文件參照附件10.1合併)
10.36			Assured Guaranty Corp.和Radian Guaranty Inc.之間的股票購買協議，日期為2014年12月22日(通過引用附件10.44併入表格10-K，截至2014年12月31日)
10.37			年度薪酬摘要*
10.38			董事薪酬摘要(參考附表10.7合併為截至2023年3月31日的季度10-Q表)*
10.39			Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃，截至2009年5月7日修訂和重述，並經第四修正案修訂(在截至2016年12月31日的年度通過引用附件10.43合併為Form 10-K)*
10.40			經第四修正案修訂的Assured Guaranty Ltd.員工股票購買計劃(參照附件10.8合併，以形成截至2023年3月31日的季度10-Q表)*
10.41			Assured Guaranty Ltd.高管離職計劃(修訂並重述，自2022年2月21日起生效)(在截至2021年12月31日的年度內，參照附件10.45成立為Form 10-K)*
10.42			Assured Guaranty Ltd.高管離職計劃和高管補償政策參與者確認函格式(截至2021年12月31日的年度，參照附件10.46至Form 10-K合併)*
10.43			Assured Guaranty Ltd.額外保單，於2012年2月9日建立，並於2018年11月1日修訂和重述(在截至2018年12月31日的年度通過引用附件10.57合併為Form 10-K)*
10.44			公司與其高級管理人員和董事之間的賠償協議表(參照附件10.8註冊成立為截至2022年3月31日的季度10-Q表)*
10.45			AG US Group Services Inc.經修訂和重新設定的補充高管退休計劃，自2020年1月1日起生效(在截至2019年12月31日的年度，通過引用附件10.60合併為Form 10-K)*
10.46			金融安全保險控股有限公司1989年補充高管退休計劃(截至2004年12月17日修訂並重述)(參考附件10.4併入金融安全保險控股有限公司2004年12月17日提交的S 8-K表格)*
10.47			金融保障保險控股有限公司1989年補充僱員退休計劃修正案(參照附件10.29成立為法團，以形成截至2009年6月30日的季度的10-Q)*
10.48			金融安全保險控股有限公司2004年補充高管退休計劃，於2008年2月14日修訂(2008年2月15日提交的S 8-K表格參照附件10.3註冊成立)*
10.49			MBIA UK(Holdings)Limited與Assured Guaranty Corp.之間關於MBIA UK Insurance Limited買賣的股份購買協議，日期為2016年9月29日(參照附件10.1註冊為公司，以截至2016年9月30日的季度10-Q表為準)
10.50			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下的高管TSR基於業績的限制性股票單位協議表格(參照附件10.1至截至2019年3月31日的季度10-Q表格合併)*
10.51			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下2020年度高管TSR業績限售股協議表格(參照附件10.1至截至2020年3月31日季度的10-Q表格合併而成)*
10.52			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下2020年基於業績的高管ABV限制性股票單位協議表(參照附件10.2合併至截至2020年3月31日的季度10-Q表)*
10.53			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的2020年度高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.3合併為截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.54			購買協議，日期為2019年8月7日，由BlueMountain Capital Management，LLC，BlueMountain GP Holdings，LLC，BlueMountain CLO Management，LLC，Assured Guaranty US Holdings Inc.，Assured Guaranty Ltd.，Affiliated Manager Group，Inc.以及其中指定的賣家簽署(在截至2019年6月30日的季度通過引用附件2.1合併為Form 10-Q)*

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			文件説明
10.55			2021《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃下的高管TSR業績限售股協議表格》(參照附件10.1至截至2021年3月31日季度的10-Q表格合併而成)*
10.56			2021《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃下的高管ABV基於業績的限制性股票單位協議表格》(參照附件10.2合併為截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.57			2021年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.3合併為截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.58			公司與拉塞爾·B·布魯爾二世於2021年12月21日簽訂的分居協議 (參考10.72合併為截至2021年12月31日的年度的10-K表格)*
10.59			2022《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管TSR業績限售股協議表格(參照附件10.1至截至2022年3月31日季度的10-Q表格合併)*
10.60			2022《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管ABV基於業績的限制性股票單位協議表格(參照附件10.2合併為截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.61			2022年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.3合併為截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.62			2022《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管非股權激勵獎勵協議表格(在截至2022年3月31日的季度中參照附件10.4成立為10-Q表格)*
10.63			2023《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管TSR業績限售股協議表格(截至2023年12月31日的10-K表格參照附件10.78註冊成立)*
10.64			2023《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下基於業績的高管ABV限制性股票單位協議表格(參照附件10.1至截至2023年3月31日的10-Q表格合併而成)*
10.65			2023年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.2成立為截至2023年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.66			2023年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的高管非股權激勵獎勵表格(參照附件10.3成立為截至2023年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.67			Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下的外部董事限制性股票協議表格，適用於2003年開始的獎勵(參照附件10.6合併至截至2023年3月31日的季度10-Q表)*
10.68			本公司與David A·布岑於2023年7月7日簽訂的離職協議(截至2023年9月30日的季度10-Q表，參照附件10.1註冊成立)*
10.69			修訂並重新簽署了本公司與David A·布岑於2024年2月26日簽訂的分居協議*
21.1			註冊人的子公司
22.0			擔保證券的附屬擔保人和發行人
23.1			會計師同意
31.1			根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的交易法規則13A-14和15D-14對首席執行官的認證
31.2			根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的交易法規則13A-14和15D-14對CFO的認證
32.1			根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節對首席執行官的認證
32.2			根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節對CFO的證明
97.1			修訂並重申Assured Guaranty Ltd.行政補償政策(於2023年10月31日修訂並重述)*

236

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			文件説明
101.1			以下財務信息來自Assured Guaranty Ltd.的S截至2023年12月31日的年度報告Form 10-K，其格式為內聯XBRL：(I)截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月的合併資產負債表；(Ii)截至2023年12月31日、2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的合併經營報表；(Iii)截至2023年12月31日、2023年12月31日和2021年12月31日的合併全面收益表；(Iv)截至2023年12月31日、2023年12月31日和2021年12月31日的合併股東權益報表；(V)截至2023年12月31日、2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的合併現金流量表；(Vi)合併財務報表附註。
104.1			來自Assured Guaranty Ltd.的S截至2023年12月31日的年度10-K表格的封面交互數據文件，格式為內聯XBRL(封面XBRL標籤嵌入內聯XBRL文檔中幷包含在附件101中)。

*簽訂新的管理合同或補償計劃

項目16.表格10-K摘要

沒有。

237

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簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，註冊人已促使本報告由正式授權的以下籤署人代表其簽署。

			Assured Guaranty Ltd.
			發信人：			/S/多米尼克·J·弗雷德里科
						姓名：多米尼克·J·弗雷德里科 頭銜：中國總裁與首席執行官

日期：2024年2月28日

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告已由以下注冊人以登記人的身份在指定日期簽署。

名字

職位

日期

/S/弗朗西斯科·L·博爾赫斯

董事董事會主席

2024年2月28日

弗朗西斯科·博爾赫斯

/S/多米尼克·J·弗雷德里科

總裁兼董事首席執行官

2024年2月28日

多米尼克·J·弗雷德里科

/S/本傑明·G·羅森布魯姆

首席財務官(首席財務官)

2024年2月28日

本傑明·G·羅森布魯姆

撰稿S/勞拉·比靈

首席會計官(首席會計官)

2024年2月28日

勞拉·比林

董事

2024年2月28日

馬克·C·巴頓

/S/G.勞倫斯·布爾

董事

2024年2月28日

勞倫斯·布爾

/S/邦妮·L·霍華德

董事

2024年2月28日

邦妮·L·霍華德

撰稿/S/託馬斯·W·瓊斯

董事

2024年2月28日

託馬斯·W·瓊斯

/S/帕特里克·W·肯尼

董事

2024年2月28日

帕特里克·W·肯尼

/S/艾倫·J·克雷茨科

董事

2024年2月28日

艾倫·J·克雷茨科

238

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名字

職位

日期

董事

2024年2月28日

西蒙·W·李斯

發稿/S/大村由紀子

董事

2024年2月28日

大村幸子

/S/洛林P.T.拉德克

董事

2024年2月28日

洛林·P·T·拉德克

/S/科特尼·C·謝伊

董事

2024年2月28日

柯特妮·C·謝伊

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