根據2024年2月16日提交給美國證券交易委員會的文件

註冊號碼333-276254

美國 美國

證券交易委員會

華盛頓特區，20549

生效前的第4號修正案

表格 S-1根據1933年《證券法》的註冊聲明

潮汐 商品信託I (註冊人)

特拉華州 (州或公司或組織的其他司法管轄區)

6799(主要標準行業分類代號)

92-6468665(國際税務局僱主身分證號碼)

C/o 浪潮投資有限公司

(F/K/a Toroso Investments，LLC) 西佛羅裏達大街234號

套房 203密爾沃基，威斯康星州53204電話：(844)986-7700

(註冊人主要執行辦公室的地址，包括郵政編碼和電話號碼，包括區號)

吉列爾莫 三人組 首席執行官 潮汐投資有限責任公司 西佛羅裏達大街234號，203號套房
密爾沃基，威斯康星州53204
電話：(844)986-7700

(服務代理商的名稱、地址，包括郵政編碼，電話號碼，包括區號)

將 複製到：

邁克爾·佩萊格里諾

浪潮投資有限責任公司

西佛羅裏達大街234號，203號套房

密爾沃基，威斯康星州53204

(844) 986-7700

Peter J.Shea K&L·蓋茨律師事務所 列剋星敦大道599號 紐約州紐約市，郵編：10022

大約 建議開始向公眾銷售的日期：在本註冊聲明生效日期後在切實可行的範圍內儘快進行。

如果根據規則415，根據《1933年證券法》，本表格中登記的任何證券將以延遲或連續方式發售，請勾選以下複選框。

如果根據證券法下的規則462(B)，本表格是為了註冊發行的額外證券而提交的，請選中 下面的框，並列出 相同發行的較早有效註冊聲明的證券法註冊聲明編號。☐

如果此表格是根據證券法下的規則462(C)提交的生效後修訂，請選中以下框並列出 同一產品的較早生效註冊聲明的證券法註冊聲明編號。☐

如果此表格是根據證券法下的規則462(D)提交的生效後修訂，請選中以下框並列出 同一產品的較早生效註冊聲明的證券法註冊聲明編號。☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的申報公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果 是一家新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期，以遵守根據證券法 第7(A)(2)(B)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

註冊人在此修訂本註冊聲明的生效日期，以將其生效日期延後至 註冊人應提交進一步的修訂，明確聲明本註冊聲明此後將根據證券法第8(A)條生效，或直至本註冊聲明於證監會根據上述第8(A)條決定的日期生效。

此招股説明書中的 信息不完整，可能會更改。在提交給美國證券交易委員會的註冊聲明 生效之前，我們不能出售這些證券。本招股説明書不是出售這些證券的要約，也不是在任何不允許要約或出售的司法管轄區徵求購買這些證券的要約。

主題 完成

初步招股説明書日期： [], 2024

Hashdex 比特幣ETF

Hashdex 比特幣ETF(f/k/a Hashdex比特幣期貨ETF，“基金”或“DEFI”)旨在為投資者 提供比特幣市場的價格敞口。本基金髮行在NYSE Arca證券交易所(“NYSE Arca”)交易的股票(“股份”)，代碼為“DEFI”。投資者可以通過其經紀自營商買賣股票。 根據目前的投資目標，該基金可以持有比特幣和比特幣期貨合約。購買該基金的股票 會受到比特幣風險以及投資該基金的額外風險的影響。

基金的投資目標是計算股票資產淨值的變動，以反映納斯達克比特幣參考價-結算(NQBTCS)(以下簡稱基準)價格的每日變動 減去基金運營支出 。該基準旨在跟蹤比特幣的價格表現。該基金投資於比特幣、在芝加哥商品交易所(“CME”)上市的比特幣期貨合約(“比特幣期貨合約”)、以及現金和現金等價物。由於基金的投資目標是跟蹤基準價格，因此股票價格的變化可能與比特幣現貨價格的變化不同。

對該基金的投資受制於投資比特幣和期貨合約的風險，而這兩者都受價格高度波動的影響。投資於該基金可能比其他不直接持有比特幣或與比特幣相關的金融工具的交易所交易產品風險更大，可能並不適合所有投資者。此外，比特幣和比特幣 期貨合約可能會經歷明顯而迅速的價格變化。因此，由於比特幣或比特幣期貨合約的價格波動，在投資者向其經紀交易商下單買入或賣出的時間與實際買入或賣出的時間之間，股票價格 存在潛在的波動。

投資於該基金涉及重大風險。請參閲“投資基金涉及的風險因素是什麼？”從第12頁 開始。本基金不是根據1940年《投資公司法》註冊的共同基金，基金股東不會獲得與註冊投資公司股份所有權相關的保護。請參閲“本基金不是註冊投資公司 ，因此您不受1940年《投資公司法》的保護在第25頁。

商品期貨交易委員會沒有傳遞參與這個集合的優點，也沒有就本披露文件的充分性或準確性通過 。

美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)和任何州證券委員會都沒有批准或不批准本招股説明書中提供的證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何與此相反的陳述都是刑事犯罪。

該基金是潮汐商品信託I(“信託”)的一系列產品。除信託首次修訂及重訂的信託及信託協議(“信託協議”)明確規定外，股東對信託或基金並無投票權。 基金的發起人為浪潮投資有限責任公司(f/k/a Toroso Investments，LLC，“發起人”)，並收取管理費。基金和贊助商的主要辦事處地址和電話號碼是：西佛羅裏達大街234號，威斯康星州密爾沃基203室，郵編：53204。浪潮ETF服務有限責任公司(“浪潮”或“管理人”) 為基金提供行政服務，並已聘請基金的副管理人(定義見下文)。TIGNAL 還協助基金和贊助商履行與營銷有關的某些職能和職責，包括：營銷、 銷售戰略和相關服務。Hashdex Asset Management Ltd.(“Hashdex”或“Digital Asset Adviser”) 擔任基金的數字資產顧問，協助發起人和管理人對比特幣和比特幣市場進行研究和投資分析，以用於基金的管理、營銷和行政管理。Hashdex還將 向基金提供品牌推廣和營銷服務，包括但不限於發佈新聞稿、準備網站數據內容、舉辦宣傳網絡研討會和通過社交媒體渠道參與宣傳活動。Hashdex 在維護、計算或發佈基準方面沒有任何作用。Hashdex也不負責基金投資組合的投資或管理，也不負責基金的整體業績或運作。BitGo Trust Company， Inc(“比特幣託管人”)是本基金所持比特幣的託管人；U.S.Bank，N.A.是本基金所持現金和現金等價物的託管人(“現金託管人”，與比特幣託管人一起， 為“託管人”)。

雖然投資者將透過其經紀交易商買賣股份 ，但基金會持續以其資產淨值向與保薦人訂立協議的某些人士(“授權買家”)提供由10,000股股份組成的創設籃子(“創設籃子”) 。股票將按下一次確定的每股資產淨值出售。授權買家可按每股發行價向公眾出售在NYSE Arca上市的該等股票，價格預計將反映NYSE Arca股票的交易價格、授權買家購買股票時基金的資產淨值和向公眾發售股票時的資產淨值 、出售時的股票供求情況，以及基金投資的比特幣和比特幣期貨合約的市場流動性。截至本招股説明書發佈之日的基金授權購買者名單可在“分銷計劃-營銷代理和授權採購商，“，第82頁。授權購買者提供的股票價格 預計將在基金的資產淨值和紐約證券交易所Arca股票在出售時的交易價格之間下跌。該基金的股票可能在紐約證券交易所Arca的二級市場以低於或高於其每股資產淨值的價格交易。該基金只為現金進行創建和贖回交易，對於創建交易， 現金僅用於購買比特幣期貨合約。

保薦人、管理人、數字資產顧問和Teucrium Trading，LLC(“先前保薦人”)已經簽訂了經修訂的協議(“支持協議”)，該協議規定了適用於基金的啟動、營銷、推廣、開發和持續運營的條款和條件，以及各自的利潤權利和費用義務。 具體地説，Hashdex和保薦人在數字資產和交易所交易基金行業具有經驗，並尋求提供基於比特幣的基金，作為其長期業務目標的一部分。此外，支持協議訂約方(“訂約方”) 同意，為促進其長期業務目標，基金將成為合併 (“合併”)至Hashdex比特幣期貨ETF(“前身基金”)的基金(“前身基金”)的繼承人和尚存實體，該前身基金是由先前保薦人贊助的Teucrium商品信託(“前身信託”)的系列 。在合併之前，該基金 沒有業務。通過成為合併後的倖存實體，基金收購了前身基金的所有資產和承擔了前身基金的所有負債，並繼承了前身基金的業績歷史。此次合併並未對基金股東的權利產生實質性影響。合併於2024年1月3日完成。除非另有説明，否則關於基金在2024年1月3日之前的信息為前身基金的信息。

此 是盡力而為的優惠。營銷代理Foreside Fund Services，LLC是Foreside Financial Group的全資子公司， LLC(d/b/a ACA Group)(“營銷代理”)不需要出售任何特定數量或美元金額的股票，但 將盡其最大努力出售股票。這是一項持續的服務，將於[ , 2026]除非因本招股説明書中規定的某些原因而在任何較早的時間暫停或終止，或者除非根據《1933年證券法》的規則允許延期。見下面的“招股説明書摘要-股份”和“股份的設立和贖回- 拒絕申購訂單”。

基金是商品池，保薦人是商品池運營商，受商品期貨交易委員會和國家期貨協會根據商品交易法(“CEA”)的監管。

商品 期貨交易委員會

風險 披露聲明

您 應仔細考慮您的財務狀況是否允許您加入商品池。在這樣做的過程中，您應該 意識到，大宗商品利息交易可能很快導致巨大的損失和收益。此類交易損失可能會大幅降低資金池的資產淨值，從而降低您在資金池中的權益價值。此外，兑換限制 可能會影響您撤回參與池的能力。

此外，商品池可能需要收取高額管理費、諮詢費和經紀費。受這些費用影響的那些池可能有必要賺取可觀的交易利潤，以避免其資產枯竭或耗盡。本披露 文件在第80頁包含了對這一集合的每項費用的完整描述，並在第8頁包含了盈虧平衡所需的百分比回報 報表。

本簡短聲明不能披露評估您參與此商品池所需的所有風險和其他因素。因此，在您決定加入此商品池之前，您應仔細閲讀本披露文件，其中包括第6頁對此項投資的主要風險因素的説明 以及從第12頁開始的“風險因素”部分。

TIGNAL投資有限責任公司(“TIDAL”)是NFA的成員，接受NFA的監管監督和審查。浪潮 已經或可能在商品池中從事基礎或現貨虛擬貨幣交易。儘管NFA對TIDAL及其商品池擁有管轄權 ，但您應該知道NFA對基礎或現貨市場虛擬貨幣產品或交易或虛擬貨幣交易所、託管人或市場沒有監管權力。您還應該知道，鑑於這些產品的某些實質性特徵，包括缺乏集中定價來源和虛擬貨幣市場的不透明性質，NFA目前沒有合理或可接受的做法來充分驗證虛擬貨幣的所有權和控制權，或TIDEAD歸因於虛擬貨幣的估值。

本招股説明書分為兩部分：披露文件和附加信息説明。這些部分捆綁在一起，都包含重要信息。

本招股説明書的日期為2024年2月_。

目錄表

招股説明書 摘要

本 只是招股説明書的摘要，雖然它包含有關基金及其股份的重要信息，但它不包含或 彙總本招股説明書中包含的所有重要信息和/或對您可能重要的信息 。在就股票作出投資決定之前，您應該閲讀整個招股説明書，包括從第12頁開始的“投資基金涉及的風險因素是什麼？” 。此外，本招股説明書還包括附加 信息的聲明，該聲明遵循並與主要披露文件綁定在一起。主要披露文件和補充信息聲明 都包含重要信息。

基金和贊助商的主要辦事處

基金是信託基金的一個系列。贊助商、信託基金和基金的主要辦事處位於威斯康星州密爾沃基203號西佛羅裏達大街234號，郵編：53204。電話號碼是(844)-986-7700。

盈虧平衡點 點

假設初始價格為51.49美元，一股在一年結束時的贖回價值等於該股票的賣價所需的交易收入金額為1.19美元或賣價的2.31%。有關更多信息，請參閲下面的“盈虧平衡分析”。

基金目前的淨資產和年初至今的業績

截至2024年2月12日，基金總淨資產為20,247,000美元。截至2024年2月12日，基金在2024年1月1日至2024年2月12日期間的業績中，年初至今每股資產淨值(“NAV”) 為17.36%，這反映了所提供時間段內每股資產淨值的變化。關於基金業績的進一步討論，見“發行--股票的市場價格和以前的業績”。

基金的投資目標

基金是一個商品池，發行可在紐約證交所Arca買賣的股票。基金的投資目標 是股份資產淨值的變動，以反映納斯達克的每日價格變動 比特幣參考價-結算(“基準”)，減去基金運作的開支。該基金投資於比特幣、比特幣期貨合約以及現金和現金等價物。發起人將採用被動投資策略 ，該策略旨在跟蹤基準的變化，而不管基準是上升還是下降。為了 儘可能密切地跟蹤基準，基金將致力於最大限度地增加其對比特幣的投資。由於該基金的投資目標是跟蹤基準價格，因此股票價格可能會隨着比特幣現貨價格的變化而變化。根據紐約證交所Arca規則，股票將上市和交易，以防止IMF利用槓桿。ICE DATA 指數，只要芝加哥商品交易所的主要定價機制開放，基金股票在紐約證交所Arca交易的每一天，LLC每15秒計算一次大約資產淨值。

基金、保薦人和服務提供者，包括託管人，不會借出或質押基金的資產，也不會將基金的資產作為任何貸款或類似安排的抵押品，除非需要抵押基金的金融市場管理公司持有的保證金賬户。

比特幣 是一種數字資產或加密貨幣，是比特幣網絡(“比特幣網絡”)上的記賬單位，比特幣網絡是一個開源、分散的點對點計算機網絡。比特幣的所有權和運營由 比特幣網絡中的購買者決定。比特幣網絡連接運行公開可訪問或開源軟件的計算機，這些軟件遵循管理比特幣網絡的規則和程序。這通常被稱為比特幣協議。比特幣可以持有， 可以用來購買商品和服務，也可以兑換成法定貨幣。沒有任何單一實體擁有或運營比特幣網絡，比特幣的價值也不受任何政府、公司或其他實體的支持。相反，比特幣的價值在一定程度上是由為促進比特幣交易而創建的市場的供求決定的。公鑰加密保護 比特幣的所有權和交易記錄。由於比特幣網絡的源代碼是開源的，任何人都可以 為其發展做出貢獻。目前，比特幣的最終供應量是有限的，並且限制為2100萬枚 ，隨着新的比特幣供應量的挖掘，可用的比特幣數量逐漸增加，直到達到當前協議的2100萬枚的上限為止。以下因素可能會影響比特幣的價格和市場：

該基金是特拉華州法定信託基金的一系列組織，成立於2023年2月10日。信託基金和基金 根據2023年2月10日的信託協議運作。信託協議可在美國證券交易委員會的EDGAR備案數據庫中找到，網址為：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1985840/000138713123008542/ex3-1.htm.該基金由發起人成立，並由發起人管理和控制，發起人是一家有限責任公司，於2012年3月14日在特拉華州成立。保薦人在商品期貨交易委員會(“CFTC”)註冊為商品 聯營公司(“CPO”)，是全國期貨協會(“NFA”)的會員。該基金打算被視為合夥企業，以繳納美國聯邦所得税。

基準測試方法論

基準由納斯達克密碼索引監督委員會管理，該委員會負責基準的實施、 管理和監督，包括停止基準。CIOC應批准對方法的任何實質性更改，並至少每年審查一次基準方法。最終基準是每個交易日計算一次， 它是由以下“核心交易所”(截至2023年9月30日)的結算價格加權平均得出的：BitStamp、Coinbase、Gemini、itBit和Kraken。

該 基準由納斯達克於2021年6月9日推出，旨在跟蹤比特幣的價格表現。具體地説， 基準試圖通過捕獲納斯達克(“納斯達克”)衡量的選定公共數據源報告的 比特幣美元交易的名義價值，來跟蹤比特幣現貨的平均價格。基準將基於規則的定價方法應用於不同的定價來源集合，以提供比特幣的參考價格，定價方法是 根據方法文檔中確定的標準對各種來源的價格差異進行審查的。該基準由納斯達克擁有和管理，可能會不時改變。有關基準管理和治理的詳細規則 可以在納斯達克網站上找到。該基準不跟蹤所有數字資產的總體表現，也不跟蹤比特幣以外的任何特定數字資產的表現。 基準由CF Benchmark Limited計算並在紐約時間每天下午3點發布一次(Https://www.cfbenchmarks.com/data/indices/NQBTCS) or其他納斯達克指定計算代理商。

根據基準方法，納斯達克如有任何偏離基準方法的地方，將由其自行判斷和酌情決定，以使基準繼續實現其目標。納斯達克將為影響參考利率編制和任何相關確定過程的決定提供透明度，包括在缺乏或不足 投入、市場壓力或中斷、關鍵基礎設施故障或其他相關因素時的應急措施。在基準方法中未直接涉及的任何應急措施應接受CIOC治理程序的約束。

發起人可自行決定，在事先通知投資者的情況下，隨時安排基金跟蹤基準以外的其他基準。如果投資條件發生變化，或者發起人認為另一個基準或標準更符合基金的投資目標和戰略，發起人可以改變基金的基準。然而，贊助商在任何情況下都沒有義務進行任何此類更改。

為使國際奧委會對基準的計算作出實質性改變，主辦方將發佈一份新聞稿，描述此類改變及其實施日期，該新聞稿將以8-K表格的形式提交給美國證券交易委員會。

在保薦人確定用另一個基準參考價格或指數取代基準符合基金最佳利益的範圍內，保薦人應至少在替換前60天發佈新聞稿，描述基準和新基準的替換，並將以8-K表格形式向美國證券交易委員會提交該新聞稿。有關 基準的更多信息，請參閲下面的“產品-基準計算”和“產品-基準性能”部分。

比特幣 期貨合約

芝加哥商品交易所目前提供兩種比特幣期貨合約，一種是代表5比特幣的合約(“BTC合約”)，另一種是代表0.10比特幣的 合約(“MBT合約”)。該基金將投資於比特幣BTC合約和MBT合約 ，以實現對比特幣期貨市場的敞口。由於本基金的投資目標是通過投資比特幣和比特幣期貨合約來跟蹤基準價格，因此股票價格的變化可能與比特幣現貨價格的變化 不同

該基金將維持比特幣合約和MBT合約的多頭頭寸，以實現對比特幣期貨市場的敞口。如《基金的投資策略》所述，保薦人預期將基金投資於現貨比特幣，並將利用 比特幣期貨合約對衝保薦人認為必需的現金餘額，以滿足基金因股票贖回和解及基金承擔的其他適用開支而支付的現金流動資金需求。如果基金出售創造籃子的剩餘收益低於比特幣合同的價格，基金可以購買MBT合同 。BTC和MBT將 計入合計頭寸限制。

BTC 合約於2017年12月15日開始在CME Globex交易平臺上交易，交易代碼為“BTC” ，以美元現金結算。MBT合約於2021年5月3日開始在芝加哥商品交易所Globex交易平臺上交易，交易代碼為“MBT”，也是以美元進行現金結算。MBT合約的每日結算價 直接來自BTC合約的結算價格。BTC合約和MBT合約每六(6)個月上市交易，每四(4)個季度每季度上市交易一次。此外，當上市日程表只包括一個將於12月到期的期貨 合約時，將額外列出下一年的12月合約。這確保在任何給定時間，至少有兩個12月合約可供交易。

由於BTC合約和MBT合約是在交易所上市的，它們允許投資者獲得比特幣的價格敞口，而不必 持有基礎加密貨幣。與大宗商品或股票指數的期貨合約一樣，BTC合約和MBT合約為投資者提供了一種對衝投資頭寸或投機比特幣未來價格的手段。

比特幣期貨合約以CME CF比特幣參考利率(BRR)現金結算。BRR是每日計算的截至下午4：00的比特幣 美元價格的每日參考匯率。倫敦時間由CF基準提供。它是根據指定現貨比特幣交易平臺(“成分股交易所”)在下午3：00之間的觀察窗口內的比特幣交易活動計算的。和下午4：00倫敦時間，目前包括Bitstamp、Coinbase、Gemini、itBit Kraken和LMAX Digital，但可能會不時更改。

BRR的成分股 交易所是根據以下標準選擇的，每個標準都必須證明其持續履行 ：

如果 成分股交易所的日均貢獻低於3%，則CME CF監督委員會將評估該交易所是否繼續被納入成分股交易所。

在一小時計算窗口內發生的成分交易所中符合條件的 交易將添加到列表中，並記錄每筆交易的交易價格和規模。一小時的計算被劃分為12個間隔，每個間隔5分鐘 ，對於每個劃分，交易量加權的交易價格中值根據相關交易的交易價格和規模計算 。(成交量加權中位數與標準中位數的不同之處在於，在計算中考慮了加權係數，在本例中為交易規模。)BRR是所有12個分區的體積加權中值的平均加權平均值。

進一步 用於計算CME CF比特幣參考匯率(BRR)的每個組成平臺的市場份額和交易量信息的詳細信息

下表 列出了向BRR貢獻交易數據的六個組成平臺。它包括之前四個日曆季度在各自的比特幣-美元市場上的總交易量。

來源： CF基準

考慮到現貨比特幣交易平臺運營的12個交易量最大的比特幣-美元市場，下表顯示了過去四個日曆季度六個組成平臺的比特幣-美元交易的市場份額 ：

來源： CF基準

基金的投資策略

該基金尋求通過主要投資於比特幣來實現其投資目標。該基金將使用比特幣期貨合約的主要目的是利用此類比特幣期貨合約通過EFP交易獲得實物比特幣，並抵消現金和應收賬款，以更好地跟蹤基準。在正常市場條件下，基金的政策是最大限度地增加對實物比特幣的投資，預計基金資產的至少95%將投資於比特幣，最多5%可投資於比特幣期貨合約以及現金和現金等價物，如短期國庫券、貨幣市場基金和活期存款賬户。保薦人沒有選擇基金投資的自由裁量權。 參見“收益的使用”術語“正常市場狀況”包括但不限於：適用的金融市場普遍暫停交易；導致市場信息不準確傳播的操作問題(例如，系統故障)；或不可抗力類型的事件，如自然災害或人為災難、天災、武裝衝突、恐怖主義行為、暴亂或 勞動力中斷或任何類似的中介情況。同樣，該基金將使用比特幣通過 EFP交易獲得比特幣期貨合約，因此該基金可以出售比特幣期貨合約以換取現金，以滿足贖回指令。

比特幣期貨合約的 百分比分配按日確定，以便基金可以維持比特幣期貨合約 頭寸(具有相關的現金儲備，以滿足適用的保證金要求)，以對衝保薦人認為需要的現金餘額，以滿足基金現金支付股票贖回和解和基金承擔的其他適用 費用的流動資金需求。

當基金需要增加或減少其對實物比特幣的配置時，它將通過EFP交易，將持有的實物比特幣交換為同等的比特幣期貨合約頭寸 。

基金的期貨合約持倉將集中於第一個到期的合約，並按月滾動，在最終結算日之前結清第一個到期的合約，然後進入和EFP交易 以將該頭寸交換為實物比特幣持有量，或進入第二個到期的合約，這將成為新的 第一個到期的合約。第一個到期的合同是到期日期最近的合同。第二個到期合同 在第一個合同之後-它是在第一個合同到期後第二個到期的合同。例如： 第一個到期的合同到期時，第二個到期的合同成為第一個到期的合同。

期貨 合同滾動將在第一個到期合同的最後一個交易日的前一個市場營業日進行。第一個到期合同的 最後一個交易日目前定義為每個月的最後一個業務星期五。例如， 截至本招股説明書之日，基金的期貨合約頭寸將根據下面的登記 時間表進場和出場。

決定投資期貨合約總回報的一個因素是即將到期的合約和稍後到期的合約之間的價格關係。有時，基金將不得不為期限較長的合同支付更多費用，以取代即將到期的現有期限較短的合同。這種情況在期貨市場被稱為“期貨溢價”。如果 長期期貨溢價，且沒有比特幣價格上漲或下跌的影響，這可能會對基金的資產淨值和總回報產生負面影響，進而可能對您在基金的投資產生負面影響。例如，在2020年6月30日至2023年6月30日期間，比特幣期貨合約市場約有87%處於期貨溢價狀態，這導致年均負滾動收益率約為4.5%。如果期貨市場處於 現貨溢價狀態(即未來比特幣的價格將低於當前價格)，基金將以低於其出售的即將到期合約的價格購買 到期合約。

根據《信託協議》和特拉華州法律的適用條款，基金有廣泛的權力對基金的業務作出改變。基金可能會更改其投資目標、基準或投資策略，基金的股東將不會對這些更改擁有任何權利。本基金目前無意作出任何該等更改，任何更改須受適用的監管規定所規限，包括但不限於修訂適用的紐約證交所上市規則 的任何要求。

觸發任何此類變化的原因和情況可能會有很大差異，無法預測。但是，例如，基金可能會更改比特幣期貨合約持有量的期限結構或基本組成部分，以實現基金追蹤基準價格的投資目標，原因包括市場狀況、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會或期貨交易所規則可能或實際施加的頭寸限制，或期貨佣金商家實施的風險緩解措施，從而限制了基金投資比特幣或比特幣期貨合約的能力。除其他事項外，基金將提交一份當前的8-K表格報告和一份招股説明書補編，説明任何此類變更以及變更的生效日期。股東可透過其經紀交易商買賣基金股份，以因應任何變動而調整其所持基金股份。

該基金投資於比特幣和比特幣期貨合約，而不會被槓桿化或無法履行與其投資相關的預期的當前或潛在保證金或抵押品義務。在滿足保證金和抵押品要求後，基金將出售籃子所得的剩餘資金投資於通常稱為“現金和現金等價物”的短期金融工具。

基金的投資目標是股票資產淨值的變化，以反映基準價格的每日變化，減去基金運作的費用。為進一步推進基金最大限度地增加其比特幣持有量的政策，保薦人將使用在創建過程中收到的現金購買比特幣 用於兑換比特幣的期貨合約，以使基金至少95%的資產為比特幣。如果發生比特幣期貨合約無法隨時兑換比特幣的特殊情況，本基金將繼續持有比特幣期貨合約。 保薦人無權選擇本基金的投資。本基金的投資策略 旨在讓投資者普遍買賣本基金的股份，以具成本效益的方式間接投資於比特幣市場。發起人預計，在任何30個交易日期間，基金相對於基準的平均每日跟蹤誤差將低於10%。但是，基金的業務產生了某些費用， 這導致基金資產淨值的變化與基準的變化之間存在不完全的相關性，因為基準沒有反映支出或收入。因此，即使基準的表現是正面的，投資者也可能蒙受部分或全部投資損失。

投資者可以通過其經紀自營商買賣股票。然而，基金只能分別以名為 創建籃子和贖回籃子的區塊來創建和贖回股票，並且只有授權購買者才可以購買或贖回創建籃子 或贖回籃子。授權買家沒有義務創建或贖回籃子，授權買家 沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股票。籃子通常在存在對股票的需求時創建，包括但不限於，當每股市場價格相對於 每股資產淨值溢價(或被認為溢價)時。同樣，當每股市場價格相對於每股資產淨值有折讓(或被認為是折讓)時，通常贖回籃子。散户投資者尋求在任何一天買入或賣出股票，預計將影響紐約證交所Arca二級市場上的此類交易 ，每股市場價，而不是與創建或贖回籃子有關 。

保薦人認為，通過投資比特幣和比特幣期貨合約，基金的資產淨值將密切跟蹤基準。 保薦人還認為，由於存在市場套利機會，投資者通過其經紀自營商買賣股票的市場價格將密切跟蹤基金的資產淨值。發起人認為，這些 關係的淨影響是，基金在紐約證交所Arca的市場價格(投資者買賣股票的價格)將密切跟蹤 以基準衡量的比特幣市場。

CFTC和美國指定的合約市場(如芝加哥商品交易所)對該基金可能持有、擁有或控制的 最大淨多頭或淨空頭比特幣期貨合約設定了頭寸限制和責任級別。目前芝加哥商品交易所現貨月BTC合約投資的固定頭寸限制水平為4,000份合約。5,000份合同的職位責任級別將適用於現貨月份以外的單個月的職位和所有月份的職位。MBT合同的現貨月限制為200,000份合同，頭寸責任級別為250,000份合同。在確定合計持倉限額時，MBT合約的未平倉合約將 計為BTC合約的1/50。責任級別不是固定的上限，而是交易所可以對投資者進行更嚴格審查和控制的門檻，包括 限制基金持有的比特幣期貨合約不得超過責任級別確定的金額。基金達到頭寸或責任限額的可能性將取決於基金的淨資產是否增加以及增加的速度有多快。

除了頭寸限制和責任限制 ，芝加哥商品交易所和其他交易所還對比特幣期貨合約設定了動態價格波動限制。特殊價格波動限制機制下的動態價格 限制功能分配一個價格限制變量，該變量等於前一交易日結算價的百分比 ，或被認為合適的價格。在交易日，動態變量 被用於連續滾動60分鐘的回顧時段，以建立動態的價格波動上限和下限。一旦特定比特幣期貨合約達到動態價格波動限制，則不能以超過該限制的價格進行交易。芝加哥商品交易所採用了每日動態漲跌停板功能，自2019年3月11日起生效，具體為 規則589，鏈接如下：引入https://www.cmegroup.com/content/dam/cmegroup/notices/ser/2019/03/SER-8351.pdf. Since動態漲跌停板，觸發漲停89次，出現一次硬性 漲停。硬限制措施是指比特幣期貨合約的價格超過定義比特幣期貨合約在給定交易日期內可以達到的最低/最高 價格限制。如果達到硬限制，則不會在高於最高價格或低於最低價格的價格上進行交易匹配 。

在確定比特幣期貨合約的價值時，副署長主要使用芝加哥商品交易所報告的比特幣期貨合約的結算價。芝加哥商品交易所集團 員工根據芝加哥商品交易所Globex交易所在中部時間14：59：00至15：00：00(結算期)之間的交易活動確定比特幣期貨合約的每日結算。在收盤期間無法提供雙邊市場的情況下，芝加哥商品交易所將使用基於芝加哥商品交易所CF比特幣參考利率(BRR)的套利計算方法得出結算價。此方法 將結算價格計算為參考利率加上考慮到到期天數和利率的調整因素。具體來説， 結算價由公式：brr+確定[(到期天數/365)×利率×BRR]。當比特幣 期貨合約達到每日價格波動限制時，該限制價格將成為芝加哥商品交易所公佈的每日結算價格。

在下列特殊情況下：(I)比特幣 期貨合約結算價格無法隨時獲得；或(Ii)當交易暫停提前關閉芝加哥商品交易所或比特幣期貨市場時， 包括整個交易日或幾個交易日停止交易；或(Iii)當比特幣期貨合約以當日的價格波動限制收盤時，此類合約的公允價值由保薦人本着善意並以評估比特幣期貨合約價值的方式確定。 保薦人根據所有可用事實和所有可用信息在估值日進行評估。比特幣期貨合約的公允價值是通過嘗試估計此類比特幣期貨合約在沒有價格波動限制時的交易價格來確定的(當達到漲跌限制時高於該限制，或在達到下跌限制時低於該限制)。通常，此估計將主要使用上述進位計算 ，該計算使用下午4：00的BRR。以結算日ETT為參考價格。BTC合同和MBT合同的公允價值 可能不反映此類證券的市場價值，也不反映基金可能合理預期在當前銷售時從BTC合同和MBT合同中獲得的金額。

頭寸限制、責任限制和動態價格波動限制可能會限制基金將創建籃子的收益投資於比特幣或比特幣期貨合約的能力。因此，當基金提出出售創造籃子時，其投資比特幣或比特幣期貨合約的能力可能會受到限制。基金可能持有更多的現金和現金等價物，這將削弱基金實現其跟蹤基準的投資目標的能力。

為基金指定了最低數量的籃子 和相關股票。如果基金遭遇贖回，導致流通股數量 減少到要求流通股的最低水平，直到通過購買新的創設籃子再次超過最低股數為止，授權買方不能再進行贖回。在這種情況下，做市商可能不太願意在二級市場從投資者手中購買股票，這反過來又可能限制基金股東 在二級市場出售其股票的能力。基金的最低限額為50,000股，相當於5個 籃子。為基金規定的最低份額水平可能會有所變化。

發起人代表基金維護一個公共網站http://hashdex-etfs.com/，，其中包含有關信託、基金和股票的信息。

請二級市場投資者注意：除非在贖回籃子中集合，否則股票不能單獨贖回。股票 只能在創建籃子中直接從基金購買，並且只能由授權購買者購買。每個創建籃子包含 10,000股，因此需要大量財務承諾來購買。股票將按下一次確定的每股資產淨值出售。因此，沒有此類資源或不是授權購買者的投資者應該知道，本招股説明書中包含的某些信息，包括直接向基金購買和贖回股票的信息，僅與授權購買者有關。不能保證股票將以每股資產淨值或接近每股資產淨值的價格交易。當通過經紀商在二級市場買賣股票時，大多數投資者都要按慣例收取佣金和手續費。

正如 指出的那樣，該基金可以投資於在芝加哥商品交易所交易的比特幣期貨合約。基金明確表示不與芝加哥商品交易所有任何聯繫，也不承認該交易所對基金的認可，並承認“芝加哥商品交易所”是該交易所的註冊商標。

截至2023年11月30日，基金持有12份BTC合同、0份MBT合同以及2,547,233美元現金和現金等價物。截至2023年11月30日，該基金未持有比特幣。

基金對比特幣的投資

該基金的投資戰略 包括對比特幣的直接投資，也就是通常所説的“現貨比特幣”。此類倉位僅通過CME的實物交易交易所(“EFP”)進行買賣，並由比特幣託管人代表該基金持有。

EFP交易是雙方私下協商的交易，允許同時轉移等值現貨市場頭寸的期貨頭寸，反之亦然。該基金不打算在不受監管的比特幣現貨交易所進行交易。所有與比特幣購買或銷售相關的轉賬都是通過比特幣區塊鏈上的“鏈上”交易進行結算的。雖然EFP交易是在芝加哥商品交易所的基礎設施和監管監督下進行的，但交易是在場外進行的，可能不具備與交易所交易相同的監管要求和監管水平。

受芝加哥商品交易所交易規則538管轄，EFP交易必須以參與各方共同商定的商業合理價格進行 。根據CFTC規則1.35，EFP的所有各方都必須準備和維護與期貨和相應的 實物比特幣頭寸有關的所有文件。芝加哥商品交易所有權獲得與EFP交易相關的記錄 ，並制定了監控計劃，以適當監控和強制執行其市場法規的遵守情況，以防止 欺詐和操縱。

鑑於交易雙方遵循相同的基準(比特幣)，EFP是一種市場中立的交易。因此，EFP的定價 是根據期貨合約價格和基礎比特幣水平之間的基準進行報價的。

當保薦人決定增加或減少其實物比特幣持有量時，將導致基金與流動資金提供者(“LP”)執行EFP交易。 根據基金的投資策略，選擇這些LP的目標是實現每筆交易的最佳執行。截至本招股説明書之日，坎伯蘭DRW有限責任公司、Flow Traders B.V.、JSCT，LLC、XBTO International Ltd.、DV Chain、LLC、GSR Markets Ltd.B2C2 USA，Inc.和NONCO LLC已被批准為有限責任公司。簡街資本有限責任公司是授權買家之一，是有限責任公司之一JSCT，LLC的附屬公司。當前或未來的有限責任合夥人可能是附屬公司，或與基金當前或未來的授權購買者 有實質性關係。

基金和LP將同時將期貨頭寸交換為相應的實物比特幣 比特幣頭寸。具體地説，當保薦人打算增持基金的比特幣時，基金將參與 EFP交易，以出售期貨合約併購買實物比特幣，而參與此類交易的LP將購買期貨 合約並出售實物比特幣。同樣，當保薦人尋求減少基金的比特幣持有量時，基金 將參與EFP交易，以購買期貨合約和出售實物比特幣，而交易另一方的LP將出售期貨合約和購買實物比特幣。

為確保最佳執行，並確保在基金需要 買賣現貨比特幣時，以商業上合理的價格進行交易，保薦人將以當日結算價格作為期貨合約的參考，與多個有限合夥人進行詢價(RFQ)拍賣。贊助商可以使用電子方式，例如CME Direct中提供的定向報價請求(DRFQ)、聊天服務或任何其他與CME和CFTC關於EFP交易記錄保存的指導相兼容的通信機制。有限合夥人將以期貨合約當日結算價與比特幣之間的差價 個基點(1個基點=0.01%)的形式提供報價。然後，基金 將與提供最佳報價的LP確認交易。在CME公佈相關比特幣期貨合約的每日結算價格後，保薦人和選定的LP通過應用商定的基準 價差計算並確認交易的期貨部分的價格為公佈的結算價格，以及交易的實物比特幣部分的價格，並將交易提交給其FCM之一，後者隨後將交易報告給CME。

在EFP交易得到CME確認後 ，交易的期貨部分由CME Clearing進行結算，而實物部分則由LP雙邊結算 ，LP將商定的比特幣金額存入基金的錢包中，直到現金託管人進行任何現金轉移之前的交易日的下一個營業日的紐約時間結束。在收到所需數量的比特幣後，比特幣託管人將通知贊助商比特幣已收到。保薦人隨後將通知現金託管人將相應的現金寫入LPF，以完成EFP交易的實物 部分的結算。所有與基金執行的EFP交易有關的比特幣購買或銷售都是在鏈上結算。

股票 溢價和折扣

基金的市場價格高於報告的淨資產淨值的金額稱為溢價。基金的市場價格低於報告的資產淨值的金額稱為折價。市場價格是在計算基金資產淨值時(通常是美國東部時間下午4：00)使用上市交易所最高出價和最低出價之間的中間價確定的。自基金於2022年9月16日至2023年9月30日成立以來，最高溢價為0.35美元(1.03%)，最高折價 為0.75美元(-2.38%)。 有關溢價折扣信息的詳細信息，請參閲“管理層對基金業績-基準業績的討論和分析”一節中的討論。

投票權 權利

作為特拉華州法定信託的不同系列中的權益，這些股份不涉及通常與公司股份所有權相關的權利(例如，包括提起股東壓迫和衍生訴訟的權利)。 此外，這些股份的投票權和分配權有限(例如，股東無權選舉 董事，因為信託沒有董事會，通常不會收到淨收益和基金賺取的資本收益的定期分配)。

除信託協議明文規定外，股東 對信託或基金並無投票權。信託協議 規定，代表信託至少多數(超過50%)流通股的股東，將 作為一個類別一起投票(不包括保薦人與其對任何信託系列的初始出資相關而獲得的股份)， 可投票贊成(I)如上所述通過選舉繼任保薦人來繼續信託，以及(Ii)批准對信託 協議的修訂，該修訂損害了交出贖回籃子以進行贖回的權利。此外，持有佔信託流通股75%(75%)的股份的基金股東，可在不少於九十(90)天通知保薦人的情況下投票解散信託 ，作為一個類別一起投票(不包括保薦人就其對任何信託系列的初始出資而獲得的股份 )。

本金 基金投資的投資風險

投資本基金涉及一定程度的風險，您在本基金的投資可能會遭受部分或全部損失。下面總結了您可能面臨的一些風險。 有關這些風險的更廣泛討論，請參閲從第12頁開始的“投資基金涉及哪些風險因素？” 部分。

有關其他風險，請參閲“本基金投資涉及哪些風險因素？”

NAV的確定

基金的資產淨值是在紐約證券交易所Arca交易結束時或紐約證券交易所 Arca開放交易的每天下午4：00（東部時間）（以較早者為準）確定的。

定義了 個術語

有關 定義術語的詞彙表，請參見附錄A。

盈虧平衡分析

下面的盈虧平衡分析是對單個股票贖回價值的大約美元回報和百分比回報的假設説明，等於投資12個月後的投資額。出於本盈虧平衡分析的目的，假設初始售價為每股51.49美元。盈虧平衡分析只是一個近似值，假設月末淨資產值不變。要使假設的股票投資在未來12個月內實現盈虧平衡，假設銷售價格為每股51.49美元，則該投資 必須產生2.31%或1.19美元的收益。下圖中的數字已四捨五入到最接近的0.01。

產品

投資該基金涉及哪些風險因素？

在做出投資決定之前，您 應仔細考慮下面介紹的風險。您還應參考本招股説明書中包含的其他信息，以及基金和信託的財務報表及相關附註，以供參考。請參閲“通過引用某些信息進行合併”。

有關比特幣和比特幣網絡的風險

比特幣 是一項相對較新的技術創新，運營歷史有限。

與傳統商品相比，比特幣 的存在和運營歷史相對有限。比特幣價格的 表現記錄有限，反過來，評估比特幣投資的基礎也有限。雖然過去的 表現不一定代表未來的結果，但如果比特幣有更成熟的歷史，這種歷史可能（或 可能不會）為投資者提供更多信息，以評估對基金的投資。

比特幣市場上比特幣的 價格出現了極端波動的時期，這可能對本基金的 表現產生負面影響。

由比特幣市場決定的比特幣 價格經歷了極端波動的時期，並且可能受到交易活動以及因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因而關閉比特幣交易平臺等 因素的影響。 尋求從交易和持有比特幣中獲利的投機者和投資者產生了很大一部分比特幣需求。 這種關於比特幣未來可能升值的猜測可能會推高比特幣的價格。相反，需求或投機的減少，或政府監管以及對繁重監管行動的看法，可能會導致比特幣價格下跌。與比特幣網絡運營、單個比特幣交易所和 整個比特幣市場相關的發展也導致了比特幣價格的波動。這些因素可能會繼續增加比特幣價格的 波動性，從而可能對本基金的表現產生負面影響。

數字資產經濟最近的發展導致數字資產市場的極端波動和混亂，對數字資產生態系統參與者的信心喪失 ，圍繞數字資產的廣泛負面宣傳以及整個市場的流動性下降 。

從2021年第四季度開始，一直持續到2022年和2023年，數字資產價格開始急劇下跌。 這導致數字資產市場的波動和中斷，以及幾個知名行業參與者的財務困難，包括數字資產交易平臺、對衝基金和貸款平臺。例如，2022年上半年，數字資產貸款人Celsius Network LLC和Voyager Digital Ltd.以及數字資產對衝基金Three Arrow Capital各宣佈破產，穩定的TerraU.S.崩潰。這些事件導致對數字資產生態系統的參與者失去信心，更廣泛地圍繞數字資產進行負面宣傳，以及數字資產交易價格和流動性在整個市場範圍內下降 。

此後， 在2022年11月，當時交易量第三大的數字資產交易平臺FTX Trading Ltd.(簡稱FTX)因流動資金問題和可能破產的傳言而停止了客户提款。此後不久，FTX的首席執行官辭職，FTX及其眾多附屬公司申請破產。美國司法部隨後對FTX前首席執行官和其他人提出了 刑事指控，包括欺詐、違反聯邦證券法、洗錢和競選資金違規。FTX還在接受美國證券交易委員會、司法部和商品期貨交易委員會的調查，以及巴哈馬、歐洲和其他司法管轄區的各種監管機構。作為對這些事件的迴應，數字資產市場經歷了極端的價格波動和流動性下降，監管 和執法審查有所加強，包括美國司法部、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、白宮和國會。此外，數字資產行業的其他幾個實體在FTX申請破產後申請破產，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC。2023年1月12日，美國證券交易委員會還指控Genesis Global Capital LLC和Gemini Trust Company LLC涉嫌未經登記向散户投資者發售和銷售證券。

TerraU.S.的崩潰以及FTX、Celsius、Voyager和BlockFi的破產申請導致了對數字資產行業進行更嚴格的審查和監管的呼聲，尤其是對數字資產交易平臺和託管人的監管。預計聯邦和州立法機構和監管機構將出台並頒佈新的法律法規，以監管數字資產交易平臺和託管人等數字資產中介機構。美國監管機構--即聯邦儲備委員會、美國國會和某些美國機構(如美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、金融市場監管委員會、貨幣監理署、聯邦存款保險公司和聯邦調查局)以及白宮發佈了有關數字資產的報告和新聞稿，包括比特幣和數字資產市場。然而， 任何即將出台的法律和法規的範圍和內容尚不確定，在不久的將來也可能無法確定。 新的法律以及加強的監管和監管審查可能會要求基金遵守某些監管 制度，這可能會給基金帶來新的成本。基金可能需要投入更多的時間和精力處理監管事項，這可能會增加基金的成本。新的法律、法規和監管行動可能會顯著限制或 消除包括比特幣在內的數字資產的市場或使用，這可能會對比特幣的價值產生負面影響， 這反過來又會對股票價值產生負面影響。

這些 事件繼續快速發展，目前無法預測它們可能對贊助商、基金、其附屬公司和/或基金的第三方服務提供商或整個數字資產行業構成的所有風險。

隨着這些事件的發展，數字資產市場的持續 中斷和不穩定，包括交易價格和比特幣流動性的進一步下降，可能會對股票的價值產生重大不利影響，股票可能會損失全部或基本上 所有價值。

勢頭 定價。

比特幣的市值不是基於任何形式的主張，也不是以任何實物資產為後盾。相反，市場價值取決於未來交易中可用的預期和投資者的持續興趣。 預期與市場價值之間的這種強烈相關性是比特幣當前(以及未來可能)市場價值波動的基礎， 可能會增加動量定價的可能性。

動量 定價通常與成長型股票和其他資產有關，這些資產的估值由投資大眾決定， 受價值升值影響。動量定價可能會導致對數字資產價值未來升值的猜測，這會抬高價格並導致波動性增加。因此，由於投資者對未來價格升值或貶值的信心發生變化，比特幣的價值可能更有可能波動 ，這可能會對比特幣的價格產生不利影響，進而影響對基金的投資。

由於對未來價值升值的猜測，比特幣的價值也可能受到動量定價的影響，從而導致 更大的波動性，可能對股票價值產生不利影響。比特幣的動量定價之前已經造成了 ，而且可能繼續導致對比特幣未來升值或貶值的猜測，進一步加劇了波動性，並在任何給定時間潛在地抬高了價格。這些動態可能會影響 基金的投資價值。

一些市場觀察人士斷言，隨着時間的推移，比特幣的價值將降至其當前價值的一小部分，甚至為零。 比特幣存在的時間還不足以讓市場參與者精確地評估這些預測，但如果這些觀察者甚至部分正確，對股票的投資可能會變得一文不值。

比特幣和比特幣網絡的進一步發展和接受還不確定。

比特幣網絡是一個新的、快速變化的行業的一部分， 比特幣網絡的進一步發展和接受受到各種難以評估的因素的影響。比特幣網絡的開發或接受速度放緩、停止或逆轉可能會對比特幣的價格產生不利影響，從而導致基金蒙受損失。監管變化或 行動可能會改變比特幣投資的性質，或限制比特幣的使用或比特幣網絡或比特幣交易場所的運營，從而對比特幣的價格、基金的比特幣合同 以及基金的股票產生不利影響。比特幣通常在沒有中央授權(如銀行)的情況下運行，也不受任何政府的支持。比特幣不是法定貨幣，聯邦、州和/或外國政府可能會限制比特幣的使用和交易 ，美國的監管仍在發展中。例如，在一個或多個國家獲取、持有、出售或使用比特幣可能變得困難或非法，這可能對比特幣的價格產生不利影響，從而對基金的比特幣期貨合約和基金股票的價值 產生不利影響。

比特幣網絡中的“分叉”可能會產生不利影響。此外，股東將不會獲得任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣的好處。

比特幣是基金將持有的唯一加密資產。比特幣網絡的開發人員不時會建議對比特幣軟件進行修改。如果有足夠數量的用户和礦工選擇不採用這些更改，則可能會創建在早期版本的比特幣軟件上運行的新數字資產 。這通常被稱為“叉子”。

在2017年8月，比特幣形成了比特幣和一種新的數字資產--比特幣現金，這是對如何提高比特幣網絡可以處理的交易速度進行了幾年的爭論的結果。從那時起，比特幣被無數次分叉，以 推出新的數字資產，如比特幣黃金、比特幣白銀和比特幣鑽石。比特幣區塊鏈的額外硬叉 可能會對本基金投資的比特幣和比特幣期貨市場產生不利影響，從而影響對本基金的投資。 比特幣的大量贈送(有時稱為“空投”)也可能導致比特幣、比特幣期貨合約和本基金的價值大幅和意想不到的 下跌。

基金將遵守芝加哥商品交易所和比特幣託管人概述的政策，這些政策可能會在不事先通知贊助商或基金的情況下進行更新。關於芝加哥商品交易所，比特幣 期貨合約將繼續以與原始令牌對對應的基礎芝加哥商品交易所參考匯率結算。芝加哥商品交易所可在與市場參與者協商後，根據其單獨的酌情權，對硬叉採取替代行動。

比特幣託管人可能不支持分叉 和空投，並且基金和保薦人可能無法使用其託管帳户嘗試接收、請求、發送、存儲或 參與涉及基金持有的任何“分叉”資產的新版本的任何其他類型的交易。如果發生分支，比特幣託管人可以暫停與受影響資產有關的操作(事先通知或不通知 贊助商和/或基金)，並決定是否完全支持(或停止支持)分支協議的任何一個分支。此外， 在支持的情況下，比特幣託管人可能需要大量時間來實施或提供對因分支而創建的任何資產的訪問權限 ，並且只有在比特幣託管人允許訪問分支資產後，基金才能對其進行説明。對於分支協議的不受支持分支或其確定是否支持分支協議，比特幣 託管人絕對不承擔任何責任。比特幣託管人沒有義務支持任何空投或叉子，或以任何方式處理它們，這可能會對基金投資的價值產生不利影響。

此外，保薦人沒有向比特幣託管人提供任何有關叉子和空投的指示，涉及基金 資產的任何與空投或叉子相關的決定或行動都將與芝加哥商品交易所和/或比特幣託管人制定的指導方針保持一致。根據芝加哥商品交易所或比特幣託管人 有關硬叉和空投政策的任何決定都可能對基金產生不利影響，進而對股票價值產生負面影響。

對於任何分叉、空投或類似事件，主辦方應自行決定基金應採取何種行動。在 分叉事件中，贊助商將確定其認為哪個網絡被普遍接受為比特幣網絡，因此應將 視為適當的網絡，並將相關資產視為比特幣，以供基金使用。

在發生此類事件、叉子、空投或類似事件時，贊助商將導致基金不可撤銷地放棄附帶權利和 與此類事件相關的任何IR虛擬貨幣，基金持有的唯一加密資產將是比特幣。因此，股東 將不會獲得任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣的好處。

如果基金試圖改變基金關於附帶權利或IR虛擬貨幣的政策，則需要 紐約證券交易所向美國證券交易委員會提交申請，尋求批准修改其上市規則，允許基金出售附帶權利或IR虛擬貨幣，並將現金收益(扣除費用和適用的預扣税淨額)分配給DTC或將 附帶權利或IR虛擬貨幣實物分配給DTC。然而，不能保證保薦人是否或何時會做出這樣的決定，或者紐約證券交易所何時會尋求或獲得批准(如果有的話)。

即使尋求並獲得這樣的監管批准，股東也可能得不到叉子的好處，基金可能不會選擇或無法參與空投，從叉子、空投或類似事件中獲得任何好處的時間也不確定。 任何無法確認硬叉子或空投的經濟利益的情況都可能對股票價值產生不利影響。投資者 如果希望更好地控制分叉、空投和類似事件，以及與這些事件相關的任何資產，應考慮直接投資比特幣，而不是購買股票。

增加的交易手續費可能會對比特幣網絡的使用造成不利影響 。

比特幣礦工對他們確認的每筆交易收取費用 。礦工通過將之前未確認的交易添加到區塊鏈中的新區塊來驗證未確認的交易。礦商不會被迫確認任何具體的交易，但他們會受到經濟激勵，確認有效的交易，以此作為收取費用的一種手段。礦商曆來接受相對較低的交易確認費，因為礦商驗證未經確認的交易的邊際成本非常低。如果礦商以反競爭的方式串通， 拒絕較低的交易費，那麼比特幣用户可能會被迫支付更高的費用，從而降低比特幣網絡的吸引力。比特幣開採發生在全球範圍內，當局可能很難在多個司法管轄區應用反壟斷法規。礦工之間的任何勾結都可能對基金的投資或基金的運作能力產生不利影響。

開採比特幣的補貼旨在隨着時間的推移而下降，這可能會降低礦工在比特幣網絡上處理和確認交易的動機。

比特幣交易由礦工進行 處理，礦工主要通過獲得新發行的比特幣(“礦工補貼”)作為對成功解決加密問題的補償。礦業補貼的發放時間表隨着時間的推移而下降。礦工還可以通過比特幣網絡參與者支付的自願費用獲得補償，這些費用與採礦補貼一起構成了總共的採礦獎勵 。

礦業補貼受到所謂減半的約束，即每個開採區塊的新比特幣發行量減半。這些事件發生在從比特幣的塊號(或塊高度)0開始的210,000個塊的倍數中，也就是2009年1月3日開採的創世塊。由於兩個連續數據塊之間的時間間隔目標平均為10分鐘，事件減半 應該大約每四年發生一次。

比特幣開採補貼 相當於0號至209,999號高度之間的每個開採區塊50個比特幣。第一次減半發生在2012年11月28日，截至210,000高地， 將採礦補貼降至210,000至419,999高地之間的每個區塊25個比特幣。第二次減半發生在2016年7月9日，將每個區塊的採礦補貼設置為12.5個比特幣，高度在420,000到629,999之間。第三次也是最近一次減半 發生在2020年5月11日，將每個區塊的採礦補貼定為6.25個比特幣，高度在630,000到839,999之間。這是我們目前所處的減半時代，這意味着目前每個區塊的採礦補貼相當於6.25個比特幣。

截至2024年1月7日UTC晚上11：50比特幣區塊鏈的高度為824,795。假設從現在到海拔840,000的平均區塊時間等於10分鐘，則下一個減半事件計劃於2024年4月22日左右發生，屆時採礦補貼將在海拔840,000至1,049,999之間的區塊下降至每個開採區塊3.125個比特幣。

HARVING將繼續 ，直到開採出最多2100萬枚比特幣並投入流通。目前，大約有1,960萬枚比特幣已經開採並在流通。

一旦添加新區塊不再授予新比特幣 代幣，礦工將只獲得交易費來激勵他們，因此，預計礦工將需要更高的交易費來獲得更好的補償，以確保有足夠的激勵 繼續開採。

如果交易確認費用太高，市場可能不願使用比特幣。這可能會導致比特幣網絡在零售、商業和支付領域的使用減少並限制其擴展，從而對信託基金的投資產生不利影響。相反， 如果採礦補貼或交易手續費的價值不足以激勵礦工，他們可以停止使用處理 解決障礙和確認交易的權力。

最終， 如果用於解決區塊的新比特幣獎勵下降，並且記錄交易的交易費用不足以激勵礦工，或者如果驗證交易的成本不成比例地增長，礦工可能會虧損運營， 過渡到其他網絡，或者完全停止運營。這些結果中的每一個都可能反過來減緩交易驗證和使用，這可能對比特幣網絡產生負面影響，並可能對基金持有的比特幣的價值產生不利影響。

挖礦操作的突然停止將降低比特幣網絡上的集體處理能力，這將通過暫時降低將區塊添加到區塊鏈的速度而對交易驗證過程產生不利影響， 並使區塊鏈更容易受到惡意行為者的攻擊，從而獲得超過50%的區塊鏈處理能力。 處理能力的降低可能會導致交易確認時間的實質性（儘管是暫時的）延遲。對交易驗證過程或挖掘處理能力的信心的任何下降 都可能對 信託的股份價值或發起人的運營能力產生不利影響。

比特幣網絡在擴展到更多用户時可能會面臨可擴展性挑戰。

與其他數字資產網絡一樣，比特幣網絡面臨着重大的擴展挑戰，因為公共區塊鏈通常面臨安全性和可擴展性之間的權衡。如果有更多的 參與者或“節點”參與到去中心化網絡的處理和維護中，那麼去中心化網絡就不太容易被操縱或捕獲。然而，節點數量的增加會降低網絡處理交易的效率，並可能導致結算時間的增加。增加 結算時間可能會阻礙比特幣的某些用途（例如小額支付），並可能降低比特幣的需求和價格，這可能會對基金的投資價值產生不利影響。

比特幣 市場易受極端價格波動、盜竊、損失和破壞的影響。

比特幣的 市場價格一直處於極端波動之中。如果比特幣市場繼續大幅波動， 本基金的股東可能會遭受損失。類似於法定貨幣（即，由中央銀行或國家、超國家或準國家組織支持的貨幣），比特幣容易被盜、丟失和破壞。因此， 本基金的比特幣期貨也容易受到這些風險的影響。比特幣協議和託管或促進比特幣轉移或交易的實體 的網絡安全風險可能導致公眾對比特幣失去信心，比特幣價值下降 ，從而對本基金的比特幣期貨合約和本基金的股票產生不利影響。

比特幣 的所有權集中在少數被稱為“鯨魚”的持有者手中。

比特幣的很大一部分由少數有能力影響比特幣價格的持有者持有， 他們 有時被稱為“大户”。由於比特幣監管寬鬆，比特幣大户有能力通過限制或擴大比特幣供應，單獨或協同 操縱比特幣價格。比特幣 如果大户的活動降低了用户對比特幣、比特幣網絡或比特幣交易場所的公平性的信心，或者影響了比特幣的價格，則可能會對基金投資的價值產生負面影響。

比特幣 交易所不受監管，可能更容易受到欺詐和失敗的影響。

比特幣 比特幣交易的交易所和其他交易場所相對較新，在大多數情況下基本上不受監管。此外，雖然許多著名的數字資產交易所向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司實踐和監管合規性的重要信息，但許多數字資產交易所不提供這些信息。 數字資產交易所似乎不受或可能不遵守其他受監管的交易平臺的監管方式，如國家證券交易所或指定的合約市場。因此，市場可能會對數字資產交易所失去信心，包括處理大量比特幣交易的知名交易所。

許多數字資產交易所沒有許可證，不受監管，在沒有政府當局廣泛監督的情況下運營， 沒有向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司實踐、網絡安全和監管合規性的重要信息。特別是，那些位於美國以外的公司可能在其當地司法管轄區受到明顯不那麼嚴格的監管和合規要求的約束。因此，與受監管的美國證券和大宗商品市場的交易相比，這些數字資產交易所的交易活動或報告的交易活動通常受到的監管要少得多，而且可能反映了在受監管的美國交易場所被禁止的行為。例如，2019年有報告 聲稱數字資產交易所80.95%的比特幣交易量是虛假的或不經濟的，其中特別關注位於美國以外的不受監管的交易所。此類報告可能表明，數字資產交換市場的規模比預期小得多，美國在數字資產交換市場中所佔的比例比人們通常理解的要大得多。然而，數字資產交易市場中的任何實際或被認為是虛假的交易，以及 任何其他欺詐性或操縱性行為和做法，都可能對比特幣的價值產生不利影響，和/或對市場對比特幣的看法產生負面影響。

此外，在過去幾年中，一些數字資產交易所因欺詐和操縱活動、業務失敗或安全漏洞而關閉。在其中許多情況下，此類數字資產交易所的客户在此類數字資產交易所的賬户餘額的部分或全部損失得不到賠償或全部賠償。雖然一般來説，較小的數字資產交易所不太可能擁有使較大的數字資產交易所 更穩定的基礎設施和資本，但較大的數字資產交易所更有可能成為黑客和惡意軟件的目標，並且更有可能 成為監管執法行動的目標。例如，山體的坍塌。Gox於2014年2月底在日本申請破產保護，它表明，即使是最大的數字資產交易所也可能突然倒閉，對數字資產交易所的用户和整個數字資產行業都會造成 後果。特別是，在2014年2月7日比特幣停止從Mt.Gox，一枚比特幣在其他交易所的價值從2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，在2015年1月，Bitstamp宣佈，大約19,000枚比特幣從其運營或“熱”錢包中被盜。此外，2016年8月，有報道稱，大型數字資產交易所Bitfinex有近12萬枚比特幣被盜，價值約7800萬美元。在Bitfinex被盜的報道傳出後，比特幣和其他數字資產的價值立即下跌了10%以上，股票也相應下跌了 。2017年7月，FinCEN對BTC-E處以1.1億美元的罰款，BTC-E是一家現已停業的數字資產交易所，原因是它為毒品銷售和勒索軟件攻擊等犯罪提供了便利。此外，2017年12月，總部位於首爾的加密貨幣交易所Youbit的運營商Yapian暫停了數字資產交易，並在一次黑客攻擊導致Yapian資產損失17%後申請破產。黑客攻擊發生後，Youbit用户被允許在其交易所賬户中提取約75%的數字資產 ，任何潛在的進一步分配都將在Yapian懸而未決的破產程序之後進行。 此外，2018年1月，日本數字資產交易所Coincheck遭到黑客攻擊，造成約5.35億美元的損失，2018年2月，意大利數字資產交易所Bitgrail遭到黑客攻擊，造成約1.7億美元的損失。

2019年5月，全球最大的數字資產交易所之一Binance遭到黑客攻擊，造成約4000萬美元的損失。2022年11月，當時交易量最大的數字資產交易所之一FTX停止了客户撤資 ，原因是有傳言稱該公司存在流動性問題，可能會資不抵債，這一傳言隨後得到了其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而全球其他附屬公司也進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部 提起刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會提起民事證券和商品欺詐指控， 針對FTX及其附屬公司的某些高管，包括其前首席執行官。大約在同一時間，有報告稱，大約3-6億美元的數字資產從FTX中被移除，完整的事實仍不清楚，包括 此類移除是否是黑客、盜竊、內部活動或其他不當行為的結果。

密碼交易所FTX最近的破產突顯了密碼交易所普遍存在欺詐和操縱的可能性。 由於FTX破產而導致密碼資產市場參與者經歷的財務困境已導致 在一些市場參與者中普遍蔓延，並可能導致對密碼市場的額外監管。

許多比特幣交易所沒有註冊，未能遵守法規，或者在監管不如美國嚴格的司法管轄區運營，這一事實可能會使投資者面臨可能危及其投資的行為。這些行為 包括但不限於洗錢交易、欺詐、搶注和其他可能對基金投資價值產生不利影響的安全問題。

負面印象、數字資產市場不穩定以及數字資產交易所因欺詐、故障或安全漏洞而關閉或暫時關閉 可能會降低人們對比特幣網絡的信心，並導致比特幣價格更大的波動或下降 。此外，關閉或暫時關閉用於計算基準的數字資產交易所可能導致人們對基金每天確定其淨資產淨值的能力失去信心。數字資產交易所失敗的潛在後果 可能對股票價值產生不利影響。

數字資產交易平臺可能會受到洗牌交易的影響。

比特幣交易的數字資產交易平臺可能容易受到洗錢交易的影響。當出於非善意的原因(例如，想要誇大報告的交易量)而進行抵消交易時，就會發生沖銷交易。清算交易的動機可能是非經濟原因，例如希望提高監控數字資產市場的流行網站的可見度，以提高其對尋求最大流動性的投資者的吸引力，或者可能是因為 有能力從代幣發行者那裏吸引上市費用，這些代幣發行者尋求流動性最高、交易量最大的交易所來上市硬幣。WASH交易的結果可能包括意想不到的貿易障礙和基於錯誤信息的錯誤投資決策。

即使在美國，甚至在受監管的交易場所也有洗錢交易的指控。數字資產交易場所市場中的任何實際或被認為是虛假的交易，以及任何其他欺詐性或操縱性行為和做法，都可能對比特幣的價值產生不利影響，和/或對比特幣的市場認知產生負面影響。

對於在比特幣交易平臺上發生或似乎發生的洗牌交易的程度，投資者可能會 對比特幣和更廣泛的數字資產行業產生負面看法，這可能會對比特幣的價格 產生不利影響，從而影響股票價格。清洗交易也可能使更多合法的數字資產交易所處於相對競爭的劣勢 。

數字 資產交易平臺可能處於領先地位。

數字 在其上進行比特幣交易的資產交易平臺可能容易受到“搶跑”的影響，這是指某人利用技術或市場優勢預先了解即將進行的交易的過程 。領跑是集中式和分散式數字資產交易平臺上的常見活動。通過使用在毫秒級時間範圍內運行的機器人，不良參與者能夠利用即將到來的價格波動，並以那些引入這些交易的人為代價獲得經濟收益。領跑者的目標是以低價購買一大塊代幣，然後以更高的價格出售，同時退出頭寸。領先是通過操縱汽油價格或時間戳進行的， 也稱為慢匹配。如果出現搶跑，可能會導致投資者對數字資產交易所和更普遍的數字資產的價格完整性感到沮喪和擔憂。

聯網的 系統容易受到攻擊。

所有聯網系統都容易受到各種攻擊。與任何計算機網絡一樣，比特幣網絡也存在某些漏洞。例如，比特幣網絡目前容易受到“51%攻擊”，如果挖礦池 獲得超過50%的“散列率”的控制權，或通過挖掘為網絡貢獻的計算和處理能力的量 ，惡意行為者將能夠完全控制網絡並能夠操縱區塊鏈。如果此類惡意行為者或殭屍網絡沒有放棄其對網絡處理能力的控制，或者網絡社區沒有將欺詐性數據塊視為惡意拒絕，則可能無法逆轉對區塊鏈所做的任何更改。惡意行為者的攻擊可能會對比特幣網絡產生不利影響，從而影響投資於該基金的價值。

網絡安全風險。

作為一種數字資產，比特幣面臨着網絡安全風險，包括惡意行為者利用其代碼或結構中的缺陷竊取他人持有的比特幣、控制區塊鏈、親自竊取識別信息或違反比特幣協議發行大量比特幣的風險。 任何此類事件的發生都可能對比特幣和比特幣期貨合約的價格和流動性產生重大不利影響 ，從而對該基金的投資價值產生重大不利影響。此外，比特幣網絡的功能依賴於互聯網。 如果互聯網連接嚴重中斷，影響到大量用户或地理區域，可能會阻礙比特幣網絡的功能 。任何影響互聯網接入的技術中斷或監管限制都可能對比特幣網絡、比特幣和比特幣期貨合約的價格以及基金投資的價值產生不利影響。

源代碼有缺陷或無效的風險 。

如果 基金持有的比特幣背後的源代碼或密碼被證明有缺陷或無效，則惡意行為者可能 能夠竊取基金的比特幣。在過去，數字資產源代碼中的缺陷被曝光和利用，包括暴露用户個人信息和/或導致用户數字資產被盜的缺陷。已公開發現並更正了幾個錯誤和缺陷，包括禁用用户某些功能並暴露用户個人信息的錯誤和缺陷。發現或利用源代碼中的漏洞，允許惡意攻擊者在違反已知網絡規則的情況下 獲取或創造金錢。此外，作為數字資產基礎的密碼學可能被證明是有缺陷或無效的，或者數學和/或技術的發展，包括數字計算、代數幾何和量子計算的進步，可能會導致這種密碼學變得無效。在上述任何情況下， 如果基金持有的比特幣受到影響，惡意行為者可能會竊取基金的比特幣資產，這將 對股票投資造成不利影響。即使本基金不持有受影響的比特幣，比特幣背後的源代碼或密碼的任何信心下降 通常也可能對比特幣的需求產生負面影響，從而對股票投資產生不利影響 。

有限的採用率和使用比特幣購買商品的能力。

目前，比特幣在零售和商業市場的使用相對有限，而作為價值儲存的使用相對廣泛 ，因此導致價格波動，可能對基金的比特幣、比特幣期貨 合約和基金的股票產生不利影響。比特幣目前在美國不是一種法定貨幣形式，直到最近 才被一些零售和商業網點選擇性地接受為商品和服務的支付手段，消費者使用比特幣支付此類零售和商業網點的情況仍然有限。銀行和其他現有金融機構可以拒絕處理比特幣交易的資金；處理與比特幣交易場所、與比特幣相關的公司或服務提供商之間的電匯往來；或為進行比特幣交易或提供與比特幣相關的服務的個人或實體開立賬户。此外，包括美國在內的一些徵税司法管轄區將比特幣的使用視為商品和服務的交換媒介 ，將其視為比特幣的應税銷售，這可能會阻礙比特幣作為交換媒介的使用，尤其是對於增值的比特幣持有者來説。

銷售新比特幣 可能會導致比特幣價格下跌，這可能會對基金的投資產生負面影響。

新創建的比特幣(“新開採的比特幣”)是通過一個稱為“挖掘”的過程產生的。如果從事比特幣開採的實體 選擇不持有新開採的比特幣，而是將其出售，比特幣價格可能會有 下行壓力。比特幣開採業務可能更有可能出售其新創造的比特幣的更高比例，如果它的利潤率較低，則銷售速度更快，從而降低比特幣的價格。比特幣價格下跌可能會導致礦商的利潤率進一步收緊，盈利能力下降，從而可能導致 進一步的拋售壓力。利潤率下降和新開採的比特幣銷量增加可能導致比特幣價格下降 ，這可能會對股票投資產生不利影響。

新的 相互競爭的數字資產可能會對比特幣目前的市場主導地位構成挑戰，導致對比特幣的需求減少 ，這可能會對比特幣的價格產生負面影響。

比特幣網絡和比特幣作為一種資產，擁有比其他數字資產更早進入市場的優勢。這種率先投放市場的優勢使比特幣網絡發展成為所有數字資產中最發達的網絡。比特幣 網絡擁有最大的用户基礎，並且比任何其他數字資產都擁有更大的挖掘能力來保護其區塊鏈。擁有一個大型的採礦網絡，讓用户對比特幣網絡的安全性和長期穩定性充滿信心。這進而產生了有利於比特幣網絡的多米諾骨牌效應，即更多的用户和採礦者的優勢使數字資產更安全，這可能使其對新用户和採礦者更具吸引力，從而產生網絡 效應，潛在地加強第一個進入市場的優勢。然而，儘管比特幣網絡相對於其他數字資產具有明顯的先發優勢，但比特幣網絡、技術、監管或其他發展中的實際或感知缺陷可能會導致比特幣和比特幣網絡的受歡迎程度和接受度下降， 其他數字貨幣和交易系統可能會比比特幣網絡更廣泛地被接受和使用。

截至2022年12月31日，比特幣是市值最大的數字資產，擁有最大的用户基礎和最大的 組合挖掘力。儘管這首先是市場優勢，但截至2022年12月31日，coinmarket cap.com追蹤的替代數字資產超過10,000項，總市值約為8,700億美元(包括約3,200億美元的比特幣市值)，這是根據每項數字資產的市場價格和可用總供應量計算的。 此外，許多財團和金融機構還在研究並將資源投入私人或許可的 智能合約平臺，而不是像比特幣網絡這樣的開放平臺。替代數字資產和智能合約平臺(如Etherum、Solana、Avalance、Polkadot或Cardano)的出現或增長帶來的競爭可能會對比特幣的需求和價格產生負面 影響，從而對股票價值產生不利影響。

此外，包括比特幣網絡在內的一些數字資產網絡可能成為其他數字資產網絡用户惡意攻擊的目標。例如，Litecoin就是比特幣硬叉的結果。比特幣網絡的一些用户可能對Litecoin網絡懷有敵意，反之亦然。這些用户可能試圖對比特幣網絡的使用或採用產生負面影響。

投資者 可以通過股票以外的其他方式投資比特幣，包括直接投資於比特幣和其他潛在的金融工具，可能包括由比特幣和類似於基金的數字資產金融工具或基於比特幣期貨的產品支持或鏈接的證券。此外，如果基金以外的追蹤比特幣價格的數字資產金融工具 在比特幣需求中佔很大比例，大規模購買或贖回這些數字資產金融工具或持有比特幣的私人基金的證券，可能會對基準、基金的比特幣持有量、股票價格、基金和資產淨值產生負面影響。

數字資產市場其他部分給比特幣帶來的風險。

比特幣和比特幣市場的價格通常可能會受到數字資產市場其他部分的發展的不利影響，包括但不限於整個行業。比特幣和數字資產的接受程度通常取決於許多因素，包括數字資產市場可能影響投資者信心的不利發展。例如，“stablecoin” 是為了提高加密貨幣的價值，以便在商品和服務交易中像法定貨幣一樣使用。 最近TerraU.S.stablecoin“脱鈎”和FTX破產等不利事態發展可能會破壞人們對加密貨幣市場的普遍信心，並導致比特幣等數字資產價格下跌。

來自中央銀行數字貨幣(“CBDC”)的競爭 以及涉及金融機構的新興支付舉措 可能會對比特幣和其他數字資產的價值產生不利影響。

各國中央銀行已推出數字形式的法定貨幣(CBDC)。無論是否採用區塊鏈或類似技術，CBDC作為發行管轄區的法定貨幣，在與比特幣和其他加密貨幣競爭或取代比特幣作為交換或價值儲存媒介方面可能具有優勢。各國央行和其他政府實體也宣佈了與私營部門實體的合作舉措和財團，目標是利用區塊鏈和其他技術來減少跨境和銀行間支付和結算中的摩擦，商業銀行和其他金融機構最近也宣佈了自己的一系列舉措，將包括區塊鏈和類似技術在內的新技術納入其支付和結算活動，這些新技術可能會與比特幣競爭或減少對比特幣的需求。 由於上述任何因素，比特幣的價值可能會下降。這可能會對基金的投資產生不利影響。

黑客攻擊 私鑰被盜的風險。

由於私鑰的性質，比特幣交易是不可撤銷的，錯誤地轉移或被盜的比特幣可能是不可挽回的，因此，任何錯誤執行的比特幣交易都可能對比特幣的價格和流動性產生不利影響，這 可能間接影響比特幣期貨合約和基金股票的價格和流動性。

訪問風險損失 。

獲取基金比特幣所需的私鑰 丟失或銷燬可能是不可逆轉的。無法獲得與基金比特幣相關的 私鑰可能對股票投資產生不利影響。比特幣只能由持有比特幣的唯一公鑰和私鑰或與持有比特幣的“數字錢包”有關的私鑰或密鑰的持有者控制。私鑰必須得到保護和保密，以防止第三方訪問存放在此類錢包中的比特幣 。如果私鑰丟失、銷燬或以其他方式泄露，且無法訪問私鑰的備份，基金將無法訪問相關數字錢包中持有的資產。任何與用於存儲基金比特幣的數字錢包相關的私鑰的丟失都可能對股票投資產生不利影響。

比特幣開採帶來的環境風險。

比特幣挖掘目前需要計算 消耗大量電力的硬件。通過發電，許多比特幣礦工依賴化石燃料來為他們的運營提供動力。公眾對比特幣開採對氣候變化影響的看法可能會減少對比特幣的需求 ，並增加限制比特幣開採或限制比特幣礦工能源使用的監管可能性，這可能會導致開採活動顯著減少，並對比特幣網絡的安全產生不利影響，並可能對比特幣價格和股票價值產生不利影響。

用於驗證比特幣網絡上的交易的“工作證明”驗證 機制要求比特幣挖掘者保持高水平的計算能力 ，這可能需要極高的能源使用量。雖然測量此過程的耗電量很困難 ，因為這些操作由不同的機器執行，效率各不相同，但此過程會消耗大量的能量。此外，除了執行這些計算的直接能源成本外，還有影響比特幣網絡總能耗的間接成本，包括執行這些計算的機器的冷卻成本。 用於比特幣網絡驗證協議的計算資源的顯著減少可能會降低網絡的安全性，這可能會削弱比特幣作為價值存儲或交換手段的可行性。

近年來出現了幾種替代工作驗證機制 ，旨在為區塊鏈網絡提供更節能的驗證流程，而高昂的電力成本 可能會激勵礦工將其資本和努力轉向其他驗證協議，如風險證明 區塊鏈，在這些協議中，用户不使用計算能力向區塊鏈添加新的交易塊，而是承諾 以網絡本幣計價的資本，作為在生產區塊時善意採取行動的保證。或者， 礦工可以完全放棄他們的驗證活動。

由於對能源消耗和相關環境問題的擔憂，尤其是與公用事業有關的擔憂，各個國家、州和城市已經或正在考慮在其管轄範圍內暫停比特幣開採 。這種暫停將阻礙比特幣的開採和/或更廣泛的比特幣使用。例如，2022年11月，紐約州對該州化石燃料工廠的新工作證明採礦許可證實施了為期兩年的暫停，2021年5月26日，伊朗暫時禁止比特幣開採，以試圖減少能源消耗並幫助緩解停電。

根據未來法規的制定和應用方式，此類政策可能會對比特幣的價格產生負面影響，進而影響比特幣股票的價值。加強監管以及這些監管規定的相應合規成本可能還會導致比特幣礦工進入門檻更高，這可能會增加哈希率的集中度，從而可能對比特幣價格產生 負面影響。

與投資比特幣期貨合約相關的風險

投資於比特幣期貨合約使該基金面臨比特幣市場的風險。

由於基金投資於在芝加哥商品交易所上市的比特幣期貨合約，因此該基金受制於比特幣市場的風險和風險。 比特幣市場固有的風險和風險可能會導致比特幣的價格和基金的股票大幅波動 ，您在基金的投資可能會遭受部分或全部損失。比特幣和比特幣期貨合約的價格在歷史上一直波動很大。基金對比特幣和比特幣期貨的投資的價值--因此，對基金的投資的價值--可能會在沒有警告的情況下大幅下降，甚至降至零。如果您 不準備接受基金價值的重大和意想不到的變化，以及您可能會失去對基金的全部投資，則不應投資於基金。

EFP市場或比特幣現貨市場或比特幣期貨市場的波動 。

該基金打算通過在芝加哥商品交易所市場交易期貨合約來實現現貨市場的敞口。這可以通過所謂的用於物理交易的Exchange，或者簡稱為“EFP”來實現。在動盪的EFP、比特幣現貨和比特幣期貨市場運營時，該基金面臨幾個挑戰和風險。這些市場的波動可能會觸發風險緩解程序，導致對EFP交易的限制。這反過來又阻礙了該基金執行其現貨比特幣目標配置的能力，潛在地影響了其投資目標。此外，如果未來市場出現期貨溢價，期貨價格超過預期現貨價格，基金在滾動或持有期貨頭寸時可能會遭受比預期更大的損失。這些意想不到的結果 可能對基金的整體業績和投資戰略產生不利影響。雖然EFP交易在基礎設施的推動下，並在芝加哥商品交易所的監管監督下(CFTC監管的市場)，但在交易所外執行 ，可能不具有與交易所交易相同的監管要求和監管水平。

在芝加哥商品交易所上市的比特幣期貨合約是一種相對較新的期貨合約，可能比其他更成熟的期貨市場欠發達。

芝加哥商品交易所列出的 比特幣期貨合約是一種相對較新的期貨合約類型，可能不如 成熟的期貨市場（如玉米或小麥期貨市場）發達。因此，儘管BTC合約自2017年12月以來一直在CME交易，MBT合約自2021年5月以來一直在CME交易，交易所上市的比特幣期貨合約市場自成立以來一直在增長，但比特幣期貨合約市場可能風險更高，流動性更低，更不穩定，更容易受到經濟，市場，行業，監管和其他變化比更成熟的期貨合約。BTC合約和MBT合約市場的流動性 將取決於比特幣期貨 合約的供應和需求、比特幣期貨合約市場的投機興趣以及通過比特幣期貨合約對衝比特幣價格 的潛在能力。

投資於基金的風險取決於投資於期貨合約的風險。

對本基金的投資受到投資期貨合約的風險的影響，期貨合約是複雜的工具，往往 受到高度價格波動的影響。比特幣期貨合約的價格與比特幣的價格掛鈎， 投資於本基金的風險可能高於其他不持有與比特幣相關的金融工具的交易所交易產品， 因此可能不適合所有投資者。

期貨 合約受到內在槓桿風險的影響，因為它們通常由代表期貨合約整個市場價值的一小部分 保證金保證金來擔保。

期貨合約中的商品 池交易頭寸通常需要由保證金保證金來擔保，保證金僅佔期貨合約整個市場價值的 一小部分。此功能為商品池 創造了通過購買或出售總名義金額超過商品池資產 的期貨合約來“利用”其資產的可能性。雖然期貨合約通常存在槓桿風險，但 本基金股票上市和交易所遵循的紐約證券交易所Arca規則禁止本基金使用槓桿。

比特幣和比特幣期貨市場的定價 異常可能導致損失。

市場 欺詐和/或操縱以及其他欺詐性交易行為，例如故意傳播虛假或誤導性 信息（例如，虛假謠言），除其他外，可能導致市場有序運作的中斷，顯著的 市場波動，並導致比特幣期貨的價值迅速波動，沒有警告。根據 投資者購買和出售本基金股份的時間，這些定價異常可能導致投資者遭受 損失。

政府監管的風險 。

FINRA於2022年3月8日發佈通知，就可能阻止或限制投資者購買廣泛的公共證券和被指定為“複雜產品”的產品的措施徵求意見-這可能包括保薦人提供的每個交易所交易產品。這些措施的最終影響（如果有的話）仍不清楚。但是，如果通過了條例，除其他外，這些條例可能會阻止或限制投資者購買基金的能力。

相關性 風險

基金資產淨值的變化 可能與基準價格和比特幣現貨價格的變化沒有很好的相關性。如果發生這種情況，您可能無法有效地將該基金用作對衝比特幣相關損失的方式或作為 間接投資比特幣的方式。

發起人努力將基金的資產儘可能充分地投資於比特幣和比特幣期貨合約，以使資產淨值的變化與基準的變化密切相關。但是，由於各種原因，基金資產淨值的變化可能與基準的變化並不相關，包括下文所述的原因。

基金與其運作相關產生若干開支，並持有大部分資產於創收、短期金融工具以作保證金及其他流動資金用途，以及應付持續需要的贖回。這些費用在一定程度上不包括在管理費之內，短期金融工具的收入可能導致基金資產淨值的變化與基準的變化之間存在不完全的相關性。基於比特幣價格 的回報與對該基金的投資之間的差異也可能歸因於與期貨投資相關的額外成本和其他基金 費用。

基準旨在與比特幣現貨價格相關，該基金還將投資於比特幣期貨合約。 這可能會導致股票價格的變化與比特幣現貨價格的變化有很大不同。 比特幣期貨合約反映的是未來交付的比特幣價格，而不是當前的比特幣現貨價格，因此此類比特幣期貨合約的變化與比特幣現貨價格之間的相關性充其量只能是近似的。基金資產淨值與比特幣現貨價格之間的相關性較弱 可能是由於上文討論的比特幣價格波動造成的。不完美的相關性還可能源於比特幣期貨合約的投機行為、比特幣期貨合約交易中的技術因素，以及預期的整體經濟通脹。股票價格可能無法準確跟蹤比特幣的現貨價格，您可能無法有效地將本基金用作對衝比特幣 相關交易的虧損風險或間接投資於比特幣的方式。

隨着基金資產的增加，可能存在或多或少的相關性。一方面，隨着基金的發展，它應該能夠以更接近基金資產淨值的名義金額投資於比特幣和比特幣期貨合約。例如，如果基金的資產淨值等於單個期貨合約價值的4.9倍，它只能購買四個期貨合約 ，這將導致基金資產的81.6%暴露在比特幣市場上。另一方面，如果該基金的資產淨值等於一份比特幣期貨合約價值的100.9倍，它可以購買100份這樣的合約， 導致99.1%的風險敞口。

比特幣和比特幣期貨合約市場可能會有很大的波動。反過來，這種波動性可能會使授權購買者和其他市場購買者更難確定比特幣和比特幣期貨合約的可靠價格。如果沒有可靠的價格，授權購買者和其他市場購買者可能會減少他們在市場套利過程中的作用，或者“遠離”這些活動。這反過來可能會抑制套利過程在維持基金資產基礎價值與基金市場價格之間的關係方面的有效性。 這種降低的有效性可能會導致基金份額的交易價格與資產淨值有很大差異，並且比正常的基金份額日內買賣價差更大 。

CFTC和交易所設定的頭寸限制、責任水平和動態價格波動限制可能會導致 跟蹤錯誤，這可能會導致股票價格與基準價格有很大差異，並使您無法 有效地將基金用作對衝比特幣相關損失的方式或作為間接投資比特幣的方式。

CFTC和美國指定的合約市場(如芝加哥商品交易所)對基金可能持有、擁有或控制的最大淨多頭或淨空頭BTC合約設定了頭寸限制和責任級別。現貨頭寸限制為4,000份合約。 現貨月以外的單個月和所有月份合計的頭寸將適用5,000份合約的頭寸責任級別。MBT合約的現貨月上限為20萬份合約，倉位責任水平為25萬份合約。責任級別不是固定的上限，而是交易所可以對投資者進行更嚴格的審查和控制的門檻，包括限制基金持有的比特幣期貨合約不得超過責任級別確定的金額 。基金達到頭寸或責任限額的可能性將取決於基金的淨資產是否增加以及增加的速度有多快。

除了頭寸限制和責任限制，CME還對比特幣期貨合約設置每日價格波動限制， 代表合約允許的最大每日價格範圍。一旦達到價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行 交易。根據2017年12月在CME推出比特幣期貨合約時最初實施的價格波動機制，價格波動限制被觸發了116次。2019年3月， CME採用了動態價格波動機制。該機制分配初始開盤價波動限制，該限制等於 前一交易日結算價的百分比（或更合適的不同價格），然後 隨市場全天變動。自引入動態價格波動限制以來，價格限制已被觸發 89次，只有一次“硬限制變動”。硬限制移動是指比特幣期貨合約的價格 超過價格限制，該價格限制定義了此類比特幣期貨合約在給定交易日期 可以移動的最低/最高價格。如果達到硬限制，交易匹配將不會發生在高於最高價格或低於最低價格的價格。

持倉 限額、責任限額和動態價格波動限額可能會限制本基金將 創建籃子的收益投資於比特幣期貨合約的能力。因此，當基金出售創建籃子時，其投資比特幣期貨合約的能力可能會受到限制。在這種情況下，本基金可能持有更多的現金和現金等價物，這將 損害本基金實現其跟蹤基準的投資目標的能力。

價格 波動限制可能導致流動性不足，並對基金業績產生負面影響。在市場 流動性不足期間，包括市場中斷和波動期間，本基金可能難以或不可能以所需價格或根本無法買賣 期貨。

投資於本基金可能為您提供很少或根本沒有分散化利益。因此，在市場下跌時，本基金可能 沒有任何收益來抵銷您在其他投資方面的損失，而您在本基金的投資可能會蒙受損失，同時 您在其他資產類別方面蒙受損失。

無法預測比特幣的表現與股票和債券等其他更廣泛資產類別的表現之間的相關性。如果本基金的業績更直接地隨金融市場變動，您將 從股票投資中獲得很少或沒有分散收益。在此情況下，本基金可能無法獲得任何收益以抵銷 閣下在其他投資方面的損失，而閣下在本基金的投資可能蒙受損失，同時閣下在其他投資方面蒙受損失 。

電力成本、監管、市場中斷、網絡攻擊和政治事件等變量 可能對比特幣 和比特幣利率價格產生比傳統證券和更廣泛的金融市場更大的影響。這些額外的變數可能會產生 額外的投資風險，使本基金的投資比傳統證券投資面臨更大的波動性。

較低的 相關性不應與負相關性混淆，其中兩種資產類別的表現將彼此相反。沒有歷史證據表明比特幣的現貨價格與其他金融資產（如股票和債券）的價格呈負相關。在不存在負相關的情況下，不能期望本基金在股票市場不利的時期自動 盈利，反之亦然。

如果基金資產淨值的 變化與基準的變化不相關，則投資於基金可能不是對衝比特幣相關損失或間接投資比特幣的有效 方式。

期貨 佣金商風險

本基金有兩家期貨經紀商。

本基金目前有兩家期貨經紀商（“FCMs”），通過它們買賣期貨合約。比特幣期貨市場的波動 可能導致本基金的一個或兩個FCM實施風險緩解程序，這可能會限制 本基金對比特幣期貨合約的投資，使其超出CME期貨 合約交易所規定的責任和頭寸限制，如本文所述。FCM可以對初始保證金施加財務上限，該上限可能會發生變化，並根據發起人無法控制的各種條件對基金的活動產生 或多或少的限制。 如果本基金的期貨經紀商實施頭寸限制，或者如果本基金在 將來與之建立關係的任何其他期貨經紀商實施頭寸限制，則本基金實現其投資目標的能力可能會受到負面影響。 本基金將繼續監控和管理其與FCM的現有關係，並將繼續根據需要尋求與FCM的其他關係 。

與本基金現金及現金等價物投資相關的風險

如果要求基金以低於收購價格的價格出售現金等價物，基金可能會出現虧損。

如果基金被要求以低於收購價格的價格出售其現金等價物，基金將出現虧損。這一損失可能會對股票價格產生不利影響，並可能降低股票價格、基準價格和比特幣現貨價格之間的相關性。基金持有的現金等價物價值通常與利率變動成反比 。由於利率的變化，期限較長的證券的價格會受到更大的市場波動的影響。雖然基金現金等價物投資的短期性質應可將基金面臨的利率風險降至最低，但基金持有的現金等價物有可能價值下降。

流動性不足帶來的風險

基金的某些投資可能缺乏流動性，這可能會在任何時候或不時給投資者造成巨大損失。

如果基金根據其投資目標獲得比特幣和比特幣期貨合約的敞口的能力因任何原因而中斷，包括比特幣市場、比特幣期貨市場的有限流動性、比特幣或比特幣期貨市場的中斷，或者由於基金的期貨佣金商人、芝加哥商品交易所或商品期貨交易委員會施加的保證金要求或頭寸限制，基金可能無法實現其投資目標，並可能遭受重大損失。基金獲得比特幣或比特幣期貨合約敞口的能力受到任何干擾 都會導致基金的表現與比特幣的表現背道而馳。此外，基金的規模可能會增長到期貨市場缺乏流動性意味着基金無法出售足夠的資產來滿足贖回請求的規模。有關暫停贖回的影響的更多信息， 參見第86頁的“暫停或拒絕贖回令”。

市場混亂，如政府採取監管或其他行動擾亂比特幣市場，也可能使 難以清算頭寸。意外的市場流動性不足可能在任何時候或不時給投資者造成重大損失 。此外，基金目前不打算建立信貸安排，因為信貸安排將提供額外的流動資金來源，而將只依賴其持有的現金和現金等價物來滿足其流動資金需求。保薦人將為 基金收購或簽訂的比特幣和比特幣期貨合約頭寸的 預期價值增加了流動性不足的風險。由於比特幣期貨合約可能缺乏流動性，因此在流動性不佳的市場時期，本基金持有的比特幣可能更難以有利的價格進行平倉，因此在平倉期間可能會發生虧損。

與購買和贖回相關的購買和出售活動可能會對股票投資產生不利影響。

贊助商購買與籃子創建訂單相關的比特幣可能會導致比特幣價格上漲，這將導致股票價格上漲。比特幣價格的上漲也可能是其他市場參與者購買比特幣的結果，這些市場參與者試圖在創建籃子時受益於比特幣市場價格的上漲。因此，在創建籃子之後，比特幣的市場價格可能會立即下跌。

出售與贊助商在贖回訂單中銷售比特幣相關的活動可能會降低比特幣價格， 這將導致股票價格更低。其他市場參與者的拋售活動也可能導致比特幣價格下跌。

除了贊助商和其他市場參與者買賣比特幣可能對比特幣價格產生的影響外，其他交易所交易產品或具有類似投資工具(如果開發)的大型私人投資工具在任何給定時間都可能佔比特幣需求的很大一部分，此類投資的銷售和購買 可能會影響比特幣價格。如果比特幣價格下跌，股票的交易價格一般也會下跌。

授權買家和做市商無法對衝其比特幣敞口，可能會對股票的流動性和股票投資價值產生不利影響。

授權買家和做市商通常希望對衝他們在創建和贖回籃子訂單方面的風險。 如果授權買家和做市商由於市場狀況(例如，市場上比特幣流動性不足、無法找到合適的對衝交易對手、比特幣價格的極端波動、不同比特幣交易平臺上的報價之間的巨大價差等)而無法對衝風險敞口，則此類情況可能會使他們難以創建或贖回籃子，或者導致他們無法創建或贖回籃子。此外，授權買家和做市商用來對衝其比特幣敞口的對衝機制可能無法發揮預期的作用，這可能會增加他們 進行此類交易的難度。此類事件可能會對股票的市場價格和股票在公開市場上的價差產生負面影響。就授權買家希望使用期貨來對衝其風險敞口而言，請注意，雖然比特幣期貨市場在最近幾年不斷增長，但交易所交易的比特幣期貨市場的交易歷史和操作經驗有限，與更成熟的期貨市場相比，其流動性更差、更不穩定，更容易受到經濟、市場和行業變化的影響。 市場的流動性將取決於比特幣的採用情況以及市場的商業和投機興趣 。

套利 如果創建和贖回籃子的過程遇到困難，則旨在使股票價格與比特幣價格緊密掛鈎的交易可能會出現問題，這可能會對股票投資產生不利影響。

如果股票的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難，原本願意購買或贖回籃子以利用因股票價格和基礎比特幣價格之間的差異而產生的任何套利機會的潛在市場參與者 可能不會承擔由於這些困難而無法實現其預期利潤的風險。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格 可能會獨立於比特幣的價格波動，並可能會下跌。

在創建和贖回過程中出現這種意想不到的困難的例子 可能包括但不限於操作故障 ，例如交易執行或結算系統中的技術故障、數據饋送中的延遲或不準確，或者用於傳輸創建和贖回指令的通信通道中斷 。監管變化或法律挑戰也可能 造成無法預見的障礙，可能導致創建和贖回訂單的處理延遲或受到限制。 此外，比特幣市場本身的流動性問題可能會阻礙高效獲取或處置比特幣的能力， 從而影響籃子的創建和贖回。

基金失去關鍵銀行關係，或基金使用的一家銀行倒閉，可能會對基金創建或贖回貨幣籃子的能力造成不利影響 ，或可能給基金造成損失。

基金在建立或維持銀行業務關係方面遇到困難的程度、失去基金的銀行業務合作伙伴、這些銀行合作伙伴施加業務限制以及基金無法利用其他金融機構可能導致基金的創建和贖回活動中斷，或對基金造成其他業務中斷或不利影響。今後，基金可能無法在新的銀行合作伙伴處開立賬户或建立新的銀行關係，或者基金能夠與之建立關係的銀行可能不像現有提供者那樣大或資本充足或受到同等程度的審慎監督。

如果基金持有資產的銀行倒閉、資不抵債、進入破產程序、被監管機構接管、陷入財務困境或因其他原因對其財務狀況或經營狀況造成不利影響，基金也可能遭受損失。最近，一些銀行經歷了財務困境。例如，2023年3月8日，加利福尼亞州金融保護和創新部(DFPI)宣佈銀門銀行已進入自動清算程序， 2023年3月10日，硅谷銀行(SVB)被DFPI關閉，DFPI任命FDIC為接管人。同樣，2023年3月12日，紐約金融服務部接管了Signature Bank，並任命FDIC為接管人。 2023年5月1日，First Republic Bank被加州金融保護和創新部關閉，加州金融保護和創新部任命 FDIC為接管人。如果基金維持資產的銀行未來倒閉，可能會導致信託基金在現金餘額不受存款保險約束的範圍內蒙受損失。

基金和其他投資策略相似的基金可能會同時嘗試退出頭寸。

如果 本基金和其他具有類似投資策略的基金試圖同時出售比特幣或退出其比特幣期貨合約頭寸 ，這種大規模退出可能會對價格和流動性產生不利影響，您在本基金股票上的投資可能會出現虧損 。

對衝風險

如果期貨市場購買者的性質發生變化，使比特幣購買者成為市場上的主要套期保值者，則基金可能不得不以更高的期貨價格進行再投資或選擇其他比特幣權益。

比特幣市場購買者性質的變化將影響比特幣期貨價格是高於還是低於預期 未來現貨價格。比特幣持有者通常會通過出售比特幣期貨合約來對衝比特幣價格下跌的風險。 因此，如果比特幣持有者成為期貨市場上的主要套期保值者，比特幣期貨合約的價格通常會低於預期的未來現貨價格。相反，如果期貨市場上的主要套期保值者是比特幣的持有者，他們購買比特幣期貨合約以對衝價格上漲，比特幣期貨合約的價格可能會 高於預期的未來現貨價格。當需要出售比特幣期貨合約或購買新的比特幣期貨合約或出售比特幣期貨合約以滿足贖回要求時，這可能會對基金產生重大影響。

監管風險

美國數字資產市場處於監管不確定狀態，不利的立法或監管發展可能會 嚴重損害比特幣或比特幣股票的價值。

對於包括比特幣在內的數字資產及其市場的監管， 缺乏共識。由於數字資產市場規模的增長，美國國會和許多美國聯邦和州機構(包括FinCEN、美國證券交易委員會、OCC、商品期貨交易委員會、FINRA、消費者金融保護局、司法部、國土安全部、聯邦調查局、美國國税局、州金融機構監管機構和其他機構)一直在審查數字資產網絡、數字資產用户和數字資產市場的運營。其中許多州和聯邦機構已就數字資產對投資者構成的風險提起執法行動或發佈消費者建議。持續和未來針對數字資產或特別是比特幣的監管行動可能會改變對股票的投資性質或基金繼續運營的能力，這可能會造成重大不利的 程度。監管發展，如禁止、限制或對比特幣、採礦活動、數字錢包的使用施加繁重的條件或禁令，提供與交易和保管比特幣、比特幣網絡的運營或數字資產市場有關的服務，可能會對比特幣的價值產生不利影響，從而對基金產生不利影響。

FTX及其子公司Three Arrow Capital、Celsius Network、Voyager Digital、Genesis、BlockFi和其他公司的破產申請以及數字資產市場的其他發展 導致了對數字資產行業加強審查和監管的呼聲，尤其是對數字資產交易所、平臺和託管人等中介機構的審查和監管。聯邦和州立法機構和監管機構可以引入和頒佈新的法律法規來監管加密資產中介機構，如數字資產交易所和託管人。硅谷銀行、銀門銀行和Signature銀行在某些情況下為數字資產行業提供服務，2023年3月的倒閉可能會放大和/或加速這些趨勢。2023年1月3日，聯邦銀行機構在暴露加密資產部門漏洞的事件 之後向銀行機構發佈了一份關於加密資產風險的聯合聲明，這些漏洞包括欺詐和詐騙風險、法律不確定性、重大波動性和傳染風險。雖然銀行組織沒有被禁止從事與加密資產相關的活動，但各機構 已對集中在與加密資產相關的活動或對加密資產部門有集中風險敞口的業務模式表示了重大的安全和穩健性擔憂。

美國聯邦和州監管機構以及白宮已經發布了關於加密資產的報告和新聞稿，包括比特幣和加密資產市場。此外，眾議院在2023年成立了兩個新的小組委員會：數字資產、金融技術和包容性小組委員會以及商品市場、數字資產和農村發展小組委員會，每個小組委員會的成立在一定程度上是為了分析與密碼資產有關的問題，並展示制定和 考慮通過聯邦立法的意圖，旨在解決對密碼行業進行監管的預期需求和相關問題。然而，任何即將出台的法律法規的範圍和內容還不能確定， 在不久的將來可能也不能確定。分裂的國會使任何預測都變得困難。我們無法預測這些 和其他相關事件將如何影響我們或加密資產業務。

2021年8月，美國證券交易委員會理事長表示，他認為使用數字資產交易平臺的投資者沒有得到足夠的保護， 平臺上的活動可能涉及證券法、大宗商品法和銀行法，提出了保護投資者和消費者、防範非法活動和確保金融穩定的一些 問題。主席表示，美國證券交易委員會需要擁有更多權力，以防止交易、產品和平臺“在監管漏洞之間墜落”，並需要更多資源，以保護“這個不斷增長和動盪的行業”的投資者。 主席呼籲聯邦立法以數字資產交易、借貸和分散的金融平臺為中心，尋求 “額外的全體授權”來制定數字資產交易和借貸的規則。此外，總裁·拜登於2022年3月9日發佈的行政命令斷言，技術進步和數字資產市場的快速增長“需要對美國政府的數字資產方法進行評估和協調”，這表明美國正在持續關注數字資產政策和監管。根據行政命令發佈的一些報告側重於與數字資產生態系統相關的各種風險，並建議制定額外的立法和監管監督。國會也提出了幾項法案，提議對數字資產市場建立額外的監管和監督 。

無法預測這些事態發展是否或何時會導致國會向美國證券交易委員會或其他監管機構授予額外的權力，此類額外權力的性質可能是什麼，額外的立法和/或監管 監督可能會如何影響數字資產市場的運作能力，或者任何新的法規或現有法規的變化 可能會如何影響數字資產的整體價值，特別是信託持有的比特幣。加強對數字資產和數字資產活動的聯邦監管的後果可能會對信託基金和股票產生實質性的不利影響。

FinCEN 要求任何可轉換數字資產的管理人或交易所在FinCEN註冊為貨幣轉移者，並遵守適用於貨幣轉移者的反洗錢法規。不遵守此類規定的實體將被處以罰款，可能被要求停止運營，並可能面臨潛在的刑事責任。例如，2015年，FinCEN對數字資產的贊助商處以70萬美元的罰款，原因是該贊助商違反了《銀行保密法》的幾項要求 ，充當MSB並在未向FinCEN註冊的情況下銷售數字資產，以及未能實施和維護 充分的反洗錢計劃。2017年，FinCEN評估了對BTC-e的1.1億美元罰款，BTC-e是一家現已停業的數字資產交易所，原因是類似的違規行為。要求在美國開展業務的交易所在FinCEN註冊並遵守反洗錢法規可能會增加比特幣的買賣成本，因此可能會對比特幣的價格和股票投資產生不利影響。

美國財政部外國資產管制辦公室(OFAC)已將數字貨幣地址(包括比特幣網絡上的地址)添加到資產被鎖定且一般禁止美國人與其進行交易的特別指定國民名單中。OFAC或其他司法管轄區的類似組織的此類行動可能會給市場帶來不確定性，即過去與此類地址關聯的比特幣是否可以 輕鬆出售。這種受污染的比特幣的交易價格可能會比未受污染的比特幣有很大折扣。比特幣市場的互換性降低 可能會降低比特幣的流動性，從而對其價格產生不利影響。

2020年2月，時任美國財政部長史蒂文·姆努欽表示，數字資產是美國財政部花費大量時間的一個“關鍵領域”。姆努欽部長宣佈，美國財政部 正在準備管理數字資產活動的重要新法規，以解決人們對 可能被用於促進洗錢和其他非法活動的擔憂。2020年12月，美國財政部下屬的FinCEN局提出了一項規則，要求金融機構提交報告、保存記錄並驗證客户的身份，以便與所謂的非託管錢包(通常也稱為自託管錢包)進行某些交易。2021年1月，美國財政部長候選人珍妮特·耶倫表示，她認為監管機構應該“密切關注如何鼓勵將數字資產用於合法活動，同時限制它們用於惡意和非法活動。”

根據紐約州金融服務部(“NYDFS”)的規定，涉及紐約境內或涉及紐約的第三方(商户和消費者除外)的數字資產業務活動的企業必須向紐約州金融服務局申請許可證，通常稱為BitLicense，並且必須遵守反洗錢、網絡安全、消費者保護、金融和報告等要求。作為BitLicense的替代方案，公司可以申請特許成為紐約州法律規定的有資格從事某些數字資產業務活動的有限目的信託公司。其他州考慮了 或批准的數字資產業務活動法規或規則，例如通過了法規或指南，表明某些 數字資產業務活動構成了需要許可的資金傳輸。

在對某些企業適用轉賬許可要求時， 不一致可能會使這些 企業更難提供服務，這可能會影響消費者對比特幣及其價格的接受。為了解決這些問題，統一法律委員會於2017年7月通過了一項示範法--《虛擬貨幣企業統一監管法案》，該法案與BitLicense有許多相似之處，並具有多州互惠許可功能，其中在一個州獲得許可的企業可以在其他州申請加速許可程序。然而，目前仍不清楚有多少個州(如果有的話)將採用部分或全部示範立法。

執法機構經常依賴區塊鏈的透明度來促進調查。但是，一些數字資產網絡已經或預計將引入某些增強隱私的 功能。如果比特幣網絡採用這些功能中的任何一個，這些功能可能會降低執法機構對交易級數據的可見性。歐盟執法機構歐洲刑警組織在2017年10月發佈了一份報告，指出Zash和Monero等增強隱私的數字資產在互聯網犯罪活動中的使用增加。儘管尚未採取監管措施以不同方式對待 增強隱私的數字資產，但這種情況未來可能會改變。

比特幣的合法 狀態。

數字資產的法律地位因司法管轄區而異。在許多國家，比特幣的法律地位仍然是未知的或不斷變化的。一些國家認為比特幣的使用是非法的。其他國家禁止數字資產或與其相關的證券或衍生品(包括某些類別的投資者)，禁止當地銀行使用數字資產，或以其他方式限制數字資產的使用。此外，比特幣的地位仍然不確定 ，比特幣資產是證券、貨幣、商品還是財產也存在不確定性。在美國等一些國家/地區，不同的政府機構對數字資產的定義不同，導致監管衝突和不確定性。 法規的快速演變加劇了這種不確定性。各國可能在未來明確限制、取締或限制比特幣的獲取、使用、交易或兑換。在這種情況下，可能會對比特幣和基金股票的價值 產生不利影響，包括終止基金。

確定比特幣或任何其他數字資產為“證券”可能會對比特幣的價值和 股票的價值產生不利影響，並可能導致基金髮生非常、非經常性的支出或終止。

根據數字資產的特性，根據聯邦證券法，數字資產可能被視為“安全”。確定特定數字資產是否為“安全”的測試 複雜且難以應用，結果 也很難預測。儘管不具約束力，但美國證券交易委員會的高級官員發表的公開聲明表明，美國證券交易委員會並不 認為比特幣是一種證券，至少目前如此，工作人員已經向少數發起人提供了非正式保證，即他們的數字資產不是證券。另一方面，美國證券交易委員會已經對其他幾個數字資產的發起人 提起了執法行動，理由是這些數字資產是證券。

根據聯邦證券法，數字資產是否屬於證券，取決於它是否包括在構成《證券法》、《交易法》和《投資公司法》中“證券”定義的工具清單中。數字資產本身不會出現在這些列表中，儘管每個列表都包括術語“投資合同”和 “票據”，而美國證券交易委員會通常通過參考某一特定數字資產是否符合解釋這些術語的聯邦法院制定的測試(分別稱為Howey和Reves測試)來分析該數字資產是否為證券。 對於許多數字資產，無論是否滿足Howey或Reves測試，都很難最終解決。根據Howey和Reves的一項或兩項測試，經常可以提出實質性的 支持和反對特定數字資產作為證券的法律論據。增加複雜性的是，美國證券交易委員會的工作人員表示，隨着相關事實的演變，特定數字資產的安全狀態可能會隨着時間的推移而變化。

美國證券交易委員會或州證券監管機構採取任何執法行動，聲稱比特幣是一種證券，或法院的裁決，從而 預計將對比特幣的交易價值以及股票產生立竿見影的實質性不利影響。 這是因為大多數數字資產背後的商業模式與適用於證券交易的法規不兼容。 如果確定或斷言數字資產是證券，則數字資產很可能很難或不可能通過非安全數字資產所使用的相同渠道在美國進行交易、清算或託管。這 除了對數字資產的交易價值產生重大負面影響外，還可能對其流動性和市場參與者將數字資產轉換為美元的能力產生重大影響。

缺乏對比特幣市場的監管。

比特幣、比特幣網絡和比特幣交易場所相對較新，在大多數情況下基本上不受監管。由於缺乏監管，個人或團體可能參與與比特幣有關的內幕交易、欺詐或市場操縱。 這種操縱可能會導致比特幣投資者蒙受損失，可能是他們投資的全部價值。在過去的幾年裏，一些比特幣交易場所因欺詐、失敗或安全漏洞而關閉。比特幣交易場所持有的資產的性質使其成為黑客的吸引力目標，許多比特幣交易場所一直是網絡犯罪和其他欺詐活動的受害者。這些活動給比特幣投資者造成了巨大的損失，在某些情況下甚至是全部損失。如果發生這種盜竊、欺詐或操縱行為，比特幣的投資者可能幾乎沒有追索權。沒有顯示哪些個人或實體擁有比特幣或任何特定 個人或實體擁有的比特幣數量的中央註冊表。目前還沒有任何法規可以阻止比特幣的大持有者或一羣持有者出售他們的比特幣，這可能會壓低比特幣的價格，或者試圖以其他方式操縱比特幣或比特幣網絡的價格。降低用户對比特幣、比特幣網絡和比特幣交易場所公平性的信心的事件可能會對比特幣的價格和基金投資的價值產生負面影響。

有從事非法活動的風險。

隨着比特幣的受歡迎程度和市場規模都在增長，美國國會和一些美國聯邦和州機構(包括FinCEN、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、FINRA、CFPB、司法部、國土安全部、聯邦調查局、美國國税局和州金融機構監管機構)一直在調查比特幣網絡、比特幣用户和比特幣交易市場。特別關注比特幣可以在多大程度上被用來清洗非法活動的收益或為犯罪或恐怖分子企業提供資金，以及為用户持有比特幣的交易所或其他服務提供商的安全和穩健 。政府對比特幣市場實施更嚴格的監管可能會對基金的活動產生不利影響，例如，降低比特幣市場的流動性。

與數字資產行業相比，相互競爭的行業對政策制定者的影響力可能更大，這可能導致通過對數字資產行業有害的法律 和法規。

數字資產行業相對較新，與銀行、支付和消費金融等可能與數字資產競爭的行業相比，在許多 司法管轄區，數字資產行業與政策制定者和遊説組織的接觸機會不同。來自其他更成熟行業的競爭對手可能會更多地接觸政府官員和監管機構，並對他們產生更大的影響力，並可能成功地説服這些政策制定者，與傳統金融服務的監管相比，數字資產需要更高水平的監管 。因此，美國和其他地方可能會提出並通過新的法律法規，或者可能會以新的方式解釋現有法律法規，從而不利於數字資產行業或加密資產平臺或對合規負擔施加 ，這可能會對比特幣的價值產生不利影響，從而 股票的價值。

外國司法管轄區的監管變更或行動可能會影響股票的價值或限制一項或多項數字資產的使用， 挖掘活動或其網絡的運營會對股票的價值產生不利影響。

各個外國司法管轄區已經並可能繼續採用影響數字資產網絡(包括比特幣網絡)、數字資產市場(包括比特幣市場)及其用户的法律、法規或指令，尤其是屬於此類司法管轄區監管範圍的數字資產交易所和服務提供商。外國法律、法規或指令可能與美國的法律、法規或指令相沖突，可能會對美國以外的用户、商家和服務提供商對一項或多項數字資產的接受產生負面影響，因此可能會阻礙歐盟、中國、日本、俄羅斯和美國以及全球數字資產經濟的增長或可持續性，或者以其他方式對比特幣的價值產生負面影響。 未來對比特幣的任何監管變化的影響是無法預測的，但這種變化可能是實質性的，對基金和股票價值不利。

對期貨市場、期貨合約和期貨交易所的監管是廣泛和不斷變化的；未來的監管發展 無法預測，但可能對基金產生重大和不利的影響。對於加密貨幣 衍生品和加密貨幣來説，這種風險尤其突出。

從歷史上看，對期貨市場、期貨合約和期貨交易所的監管是全面的。CFTC和交易所 有權在發生市場緊急情況時採取非常行動，例如，追溯實施投機頭寸限制、提高保證金要求、建立動態價格限制和暫停交易所或交易設施的交易。

美國對比特幣利息和加密衍生品交易的監管是一個快速變化的法律領域， 可能會受到政府和司法行動的持續修改。美國國會於2010年頒佈了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(《多德-弗蘭克法案》)。隨着商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會繼續實施《多德-弗蘭克法案》，美國國內的監管變化有可能在很大程度上改變對基金的投資性質，或基金繼續實施其投資戰略的能力。此外，美國以外的多個國家政府對大宗商品和加密衍生品市場的投機性交易的破壞性影響以及監管衍生品市場的必要性表示擔憂。未來任何監管變化對基金的影響 無法預測，但可能是重大的和不利的。

對加密貨幣衍生品和加密貨幣的監管繼續發展。不一致、不斷變化、有時甚至相互衝突的法規可能會使比特幣企業更難提供服務，這可能會減緩比特幣經濟的採用速度，並可能阻礙消費者採用比特幣。未來的監管變化可能會實質性改變買賣比特幣和比特幣期貨的能力，或者可能影響基金實現其投資目標的能力。這可能會改變基金投資的性質或基金繼續按計劃運作的能力。

基金的經營風險

基金可隨時更改其投資目標、基準或投資策略，而無需股東批准或事先 通知。

根據《信託協議》和特拉華州法律的適用條款，基金有廣泛的權力對基金的業務作出改變。基金可能會更改其投資目標、基準或投資策略，基金的股東將不會對這些更改擁有任何權利。變更受制於適用的監管要求，包括但不限於修訂紐約證交所Arca適用的上市規則的任何要求。觸發任何此類變化的原因和可能發生的情況可能會有很大差異，無法預測。舉例來説，如果由於市場狀況，CFTC或期貨交易所規則可能實施或實際實施持倉限制，或期貨佣金商人實施風險緩解措施，限制基金投資比特幣合約的能力，則基金可更改基準的期限結構或基本的 組成部分，以促進基金的投資目標。股東在基金的投資可能會因此而蒙受損失。

右擊 更改基準。

如果投資條件發生變化，或者發起人認為另一個基準或標準更符合基金的投資目標和戰略，發起人可自行決定隨時安排基金跟蹤基準以外的基準，但需事先通知投資者。但是，贊助商在任何情況下都沒有義務進行此類更改。

基金不是註冊投資公司，因此您不受1940年《投資公司法》的保護。

基金不是受1940年《投資公司法》約束的投資公司。因此，您沒有該法規明確規定的保護 ，包括：防止基金內部人士為他們的利益管理基金和 損害基金股東的規定；防止基金髮行具有不公平或歧視性規定的證券的規定；防止不負責任的人管理基金的規定；防止使用不合理或具有誤導性的 計算基金收益和資產價值的方法的規定；禁止暫停贖回的規定(有限情況下除外)； 限制基金槓桿的規定；規定基金經理就收取服務報酬承擔受託責任的規定；以及防止未經基金股東同意而改變基金性質的規定。

贊助商依賴關鍵人員來監督商品池活動。

在 監督商品池的日常活動中，贊助商依賴於單一的系列3註冊個人。如果該人離職或不能履行目前的職責，將對基金的管理產生不利影響。如果贊助商建立了更多的商品池，將對這個 個人提出更高的要求。不能保證贊助商能夠留住這個人。

保薦人打算採用的交易系統中存在固有的技術風險。

贊助商的訂單管理系統 是一個廣泛使用和知名的基於計算機的系統，它利用市場信息的外部數據饋送。如果贊助商的訂單管理系統或數據饋送中斷或損壞，則贊助商可能會 遇到業務中斷。關於基金和贊助方系統的技術和業務連續性風險的進一步討論 ，見下文“事件風險”下的討論。

有幾個因素可能會影響基金始終如一地實現其投資目標的能力。

無法保證基金將實現其投資目標。潛在投資者在認購股票之前，應閲讀完整的招股説明書，並諮詢自己的顧問。可能影響該基金實現其投資目標的能力的因素包括：(1)基金以有效方式買賣比特幣和比特幣期貨合約以實現創建和贖回訂單的能力；(2)與比特幣網絡相關的交易費用；(3)比特幣市場變得缺乏流動性或被擾亂；(4)需要使基金的投資組合符合投資限制、政策或監管或税法要求；(5)比特幣交易市場提前或意外關閉， 導致基金無法執行預期的投資組合交易；以及(6)會計準則。

您 不能保證贊助商將繼續提供服務，停止服務可能會對基金不利。

您 不能保證贊助商是否願意或能夠在任何時間內繼續為基金提供服務。如果發起人 停止代表基金或其他投資基金聯合體開展活動，基金可能會受到不利影響。如果保薦人在CFTC的註冊或在NFA的會員資格被撤銷或暫停，保薦人將不再能夠向基金提供服務。

基金可能隨時終止，導致您的投資清算和潛在損失，並可能擾亂您投資組合的整體到期日和時機。

本基金可隨時終止，而不論本基金是否已蒙受損失，但須遵守信託協議的條款。例如，保薦人解散或辭職將導致信託終止，除非持有信託多數流通股 的股東在活動後90天內一起投票，選擇繼續信託並任命繼任者 保薦人。此外，如果發起人確定基金相對於其業務費用的淨資產總額使基金的繼續運作不合理或不審慎，則可終止基金。截至本招股説明書發佈之日，保薦人支付基金的費用、成本和開支。如果發起人和基金無法籌集到足夠的資金， 相對於基金的資產淨值而言，支出是合理的，基金可能被迫終止，投資者可能會損失全部或部分投資。發起人估計，如果基金的淨資產淨值保持在2000萬美元以下，則成本可能被認為是不合理的。與基金運作有關的任何費用都需要在終止時由贊助方支付。

然而，任何程度的損失都不會要求贊助商終止該基金。基金的終止將導致其投資被清算，其剩餘資產將根據股東的股份按比例分配給股東，基金在清算與終止有關的投資時可能會蒙受損失。終止投資也可能 對您的投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

發起人可能管理大量資產，這可能會影響基金有利可圖的交易能力。

管理資產的增加 可能會影響交易決策。雖然基金的資產目前處於可管理的水平，但發起人並不打算限制基金的資產額。保薦人管理的資產越多，其盈利交易可能就越困難，因為交易更大的頭寸而不會對價格和業績造成不利影響，以及管理與更大頭寸相關的風險。

保薦人和受託人的責任是有限的，如果基金需要 對受託人或保薦人進行賠償，則股票的價值將受到不利影響。

根據信託協議，受託人及保薦人對受託人或保薦人如無重大疏忽或故意不當行為(視屬何情況而定)而招致的任何責任或開支，概不負責，並有權獲得賠償。這意味着發起人可以要求出售基金的資產，以彌補發起人或受託人遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低基金的淨資產淨值及其股份價值。

在續簽現有或簽訂新的合同關係時，基金可能會產生更高的費用和支出。

結算經紀和交易對手與基金之間的安排一般可由結算經紀或交易對手在通知基金後終止。此外，基金與其第三方服務提供者，如營銷代理和託管人之間的協議通常可以在規定的時間間隔內終止。終止後，如果基金打算繼續運作，則可能需要贊助商重新談判或作出其他安排，以獲得類似的服務。來自另一方的類似服務可能不可用，或者即使可用，這些服務也可能無法以與到期或終止的協議一樣優惠的條款提供。

如果利率下降，基金可能會經歷更高的盈虧平衡。

該基金尋求從可供投資的現金餘額中賺取利息。如果實際賺取的利率低於目前估計的利率，基金在本招股説明書中估計的盈虧平衡可能會更高。

基金未得到積極管理。

該基金沒有得到積極的管理。為貫徹本基金最大限度地增加其比特幣持有量的政策，保薦人將使用在創建過程中收到的現金購買比特幣期貨合約 以兑換比特幣，從而使本基金至少95%的資產為比特幣。在比特幣 期貨合約無法隨時兑換比特幣的特殊情況下，基金將繼續持有比特幣期貨合約。發起人 無權自行選擇基金的投資。請參閲“收益的使用”。比特幣期貨合約的分配百分比按日確定，以便基金可以維持比特幣期貨合約頭寸(以及相關的現金儲備，以滿足適用的保證金要求)，以對衝保薦人認為必要的現金餘額，以滿足基金現金支付股票贖回和解和基金承擔的其他適用費用的流動性 需求。

本基金投資於比特幣和比特幣的期貨合約，而不會被槓桿化或無法就其投資履行預期的當前或潛在保證金或抵押品義務 。在滿足保證金和抵押品要求後，基金將出售籃子所得的剩餘資金投資於通常稱為“現金和現金等價物”的短期金融工具。 因此，即使基準表現良好，基金的投資者也可能遭受部分或全部投資損失。

基金的資產淨值計算可能被誇大或低估，因為採用的估值方法是按日對基金的 現貨比特幣頭寸進行估值，對於期貨頭寸，如果在計算資產淨值的日期 沒有結算價，則可能會被誇大或低估。

基金的資產淨值部分包括未平倉的任何未實現利潤或虧損。在正常情況下，資產淨值反映的是計算資產淨值之日未平倉期貨合約的芝加哥商品交易所結算報價。在交易所交易的期貨合約的 報價結算價格可能不能反映基於市場狀況的公允價值的情況下， 通常由於交易所的每日漲跌停板或其他規則或其他原因，資產淨值可能不反映該日未平倉期貨合約的公允價值 。就財務報表和報告而言，當比特幣期貨合約 以其價格波動限制收盤時，基金將使用每日芝加哥商品交易所結算價來確定資產淨值。

以現金購買或贖回創設單位可能會導致基金產生某些成本或確認損益。

購買和贖回創設單位將以現金形式進行交易，而不是購買和贖回創設單位以換取標的成分證券的實物交易。用現金購買創造籃子可能會導致基金產生包括經紀佣金在內的某些成本，用現金贖回創造籃子可能會導致確認基金如果進行實物贖回可能不會產生的收益或損失。

短期內意外的贖回請求可能對基金的淨資產淨值產生不利影響。

如果基金在相對較短的時間內收到大量贖回籃子的要求，基金可能無法滿足基金未承諾進行交易的資產的要求。因此，可能需要在基金的交易策略要求清算之前清算基金的交易頭寸，否則可能會造成損失。

如果投資業績不超過費用，基金 資產可能會耗盡。

隨着時間的推移，如果投資業績不超過基金支付的費用，基金的資產可能會耗盡。

基金每月向贊助商支付管理費，數額相當於基金每日資產淨值的0.90%。支付管理費的代價是保薦人提供與基金業務和事務管理有關的服務，包括提供商品期貨交易諮詢服務。用現金創建可能導致基金產生某些成本，包括經紀佣金和用現金贖回創建單位 可能導致確認基金如果進行實物贖回可能不會產生的收益或損失 。基金支付其各自的所有經紀佣金，包括適用的交換費、NFA費用和放棄費用，以及與基金在CFTC監管的投資中的投資交易活動有關的其他交易相關費用和支出。該基金還為現貨比特幣的買賣支付與EFP交易相關的所有費用和佣金，包括比特幣鏈上轉賬的任何比特幣交易費。該基金每月承擔與FCM資本要求相關的其他交易成本。發起人支付基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，一般由發起人確定，包括但不限於管理人、副管理人、託管人、市場營銷代理、轉讓代理、許可人、會計和審計費用、税務準備費用、法律費用、持續的美國證券交易委員會註冊費用、個人日程K-1準備和郵寄費用，以及報告準備和郵寄費用。基金支付贊助商確定的所有非經常性費用和特殊費用和開支(如有)。非經常性和不尋常的費用和支出在性質上是意外或不尋常的 ，例如法律索賠和責任、訴訟費用或賠償或其他不可預見的費用。非常費用和支出還包括目前不屬於基金預期債務的物質費用。日常運營費用、行政費用和其他普通費用不視為非常費用。

信託的一般費用將在基金和任何未來的信託系列中分配，由發起人酌情決定。在某些情況下，信託可能需要賠償保薦人，信託和/或贊助人可能需要賠償受託人、營銷代理或管理人。信託有責任根據其與現金託管人的協議對現金託管人進行賠償，並根據分管理協議、轉移代理服務協議和基金會計協議對全球基金服務進行賠償。任何此類支出將由發起人使用按比例分配的方法，即在發生此類支出時，根據基金的相對資產淨值和信託的每個其他系列，將某些信託費用分配給基金和現有的每個其他信託系列。贊助商支付的費用不受任何上限或限制。

股票的流動性可能會受到授權購買者、做市商或其他重要二級市場購買者退出參與的影響，這可能會對股票的市場價格產生不利影響。

只有 授權買方可以直接與基金進行創設或贖回交易。該基金作為授權購買者的機構數量有限。如果這些機構退出業務或無法繼續 與基金有關的創建和/或贖回訂單，並且沒有其他授權買方能夠挺身而出創建或贖回創建單位，基金份額可能以低於資產淨值的價格交易，並可能面臨停牌和/或退市。此外， 做市商、主要做市商或其他大型投資者決定停止基金的活動，或二級市場購買者決定出售相當數量的基金股票，可能會對流動性、買賣報價之間的價差以及潛在的股票價格產生不利影響。保薦人不能保證授權採購商或做市商繼續參與。

可能會出現授權購買者無法繼續進行贖回訂單的情況。如果比特幣 的價值下降，這些延遲可能會導致股票價值下降，以及授權購買者在贖回發生時將獲得的相應現金分配，以及二級市場上所有股東的流動性減少。

儘管授權購買者以籃子大小的集合交出的股票可以兑換現金，但在紐約證券交易所停牌或限制交易期間，或在使交付、處置或評估比特幣變得合理不可行的緊急情況下，贖回可能會被暫停。如果上述任何事件發生時，授權買家打算贖回 股票，而比特幣價格在該授權買家可以請求贖回並確定贖回分佈 之前下跌，則該授權買家將蒙受損失。這一損失與贖回其股份時從基金收到的現金金額有關 如果贖回是在該授權買家最初希望的情況下進行的。 因此，授權買家可能會在停牌或限制期間減少他們的股票交易，從而減少了二級市場上股票的潛在買家數量，從而降低了股東在出售時可能獲得的價格 。

如果流通股數量達到最低數量，做市商可能不太願意在二級市場購買股票，這可能會限制您出售股票的能力。

有為基金指定的籃子和相關股份的最低數量。儘管基金從未因流通股數量而停止贖回，但如果基金經歷了導致流通股數量減少 至最低流通股數量的贖回，直到通過購買新的創建籃子再次超過最低流通股數量為止，授權買家不能再進行贖回。在這種情況下，做市商可能不太願意在二級市場從投資者手中購買股票，這反過來可能會限制基金股東在二級市場出售其股票的能力。該基金的最低限額為50,000股，相當於5個籃子。 為該基金指定的最低限額可能會有所變化。(目前的流通股數量將每天在我們的網站http://hashdex-etfs.com/.)上公佈

推遲、暫停或拒絕申購或贖回令可能會對贖回基金股份的股東造成不利影響 。

推遲、暫停或拒絕設立或贖回令可能會對基金的股票投資產生不利影響。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，而且股票的價格可能會獨立於基準波動並可能下跌。

保薦人根據允許基金股票在紐約證券交易所上市和交易的證券法或美國證券交易委員會上市令推遲、暫停或拒絕購買或贖回命令的自由裁量權沒有任何限制。此外，基金的股東 將不享有適用於1940年《投資公司法》所監管基金的這方面的保護。

投資者 可能無法通過其當前經紀公司買賣基金股票。

由於與比特幣相關的投資的波動性和其他風險，經紀公司可能限制或不允許此類投資的交易 。由於目前或未來有關比特幣相關證券的經紀政策，投資者可能難以通過其經紀公司出售股票，並可能面臨何時或如何交易股票的限制。

結算經紀的倒閉或破產可能會導致基金蒙受重大損失；結算經紀可能會 受到損害其執行基金交易的能力的訴訟程序。

根據商品期貨交易委員會的規定，與基金在交易所交易的比特幣權益有關的清算經紀人必須將客户的 資產保存在一個大宗獨立賬户中。如果清算經紀商未能做到這一點或無法彌補客户賬户的鉅額赤字，其其他客户可能面臨在該清算經紀商破產的情況下其資金遭受重大損失的風險。在這種情況下，結算經紀人的客户，如基金，有權收回可分配給該結算經紀人的所有客户的所有財產中的一部分，即使是關於可明確追溯到他們的財產。本基金還可能面臨交易比特幣權益的任何交易所和市場及其結算組織(如有)出現故障或延遲履行的風險。

結算經紀在日常業務過程中可能不時受到法律或監管程序的影響。 結算經紀參與昂貴或耗時的法律程序可能會將財政資源或人員從結算經紀的交易業務中分流出來，這可能會削弱結算經紀成功執行和清算基金交易的能力。

買入或賣出比特幣。

基金可以與比特幣交易所和場外比特幣做市商進行交易。該基金在每次買賣比特幣時都會承擔信用風險，其與此類交易有關的合同權利可能會受到限制。由於計算機或人為錯誤，或通過盜竊或刑事行動，基金的比特幣或現金可能被以錯誤的金額轉移，或被轉移到未經授權的第三方。如果基金無法追回任何錯誤轉移的比特幣或現金，基金將不對股東承擔任何此類損失。

如果比特幣託管協議、現金託管協議或授權買家協議終止，或比特幣託管人、現金託管人或授權買家資不抵債或未能按要求提供服務，保薦人可能需要尋找和指定替代託管人或授權買家，這可能會對基金比特幣的保管、基金創建和贖回股票的能力以及基金繼續運營的能力造成不利影響。

該基金依賴比特幣 託管人，即BitGo信託公司進行運營。比特幣託管人在保管保管錢包中的基金比特幣方面履行必要的職能 《比特幣託管協議》部分詳述。如果比特幣 託管人未能履行其為基金履行的職能，基金可能無法操作、創建或贖回籃子， 這可能迫使基金清算或對股票價格產生不利影響。

將基金在比特幣託管人的賬户的維護責任 轉移給另一個託管人可能會很複雜，並可能使基金的 比特幣在轉移過程中面臨損失的風險，這可能會對股票的表現產生負面影響或導致基金資產的損失。此外，如果比特幣託管人無力償債、遭遇業務失敗、停止業務運營、 違約或未能履行其與基金的合同協議下的義務，或因任何原因突然中斷其向基金提供的服務，基金的運作，包括其創建和贖回過程將受到不利影響 。

保薦人可能找不到 願意按照與當前比特幣託管協議相同的條款擔任基金比特幣託管人的一方 或根本找不到。如果保薦人找不到願意擔任保管人的合適一方，保薦人可能被要求終止基金並清算基金的資產。此外，如果保薦人找到了合適的一方，但必須簽訂對保薦人或基金不利的修改後的比特幣託管協議，則股票的價值可能會受到不利影響。

基金的部分資產以現金和現金等價物的形式在現金託管人和其他金融機構持有(如果適用)。現金託管人以及基金持有現金和現金等價物的任何金融機構破產可能導致基金現金和現金等價物的重大損失。

同樣地，如果獲授權買家 出現無力償債、業務倒閉或中斷、違約、未能履行合約、違反保安規定，或如果獲授權買家 選擇不參與基金的設立及贖回程序，而基金無法按商業上可接受的條款或根本不聘用獲授權的替代買家，則基金的成立及贖回過程、用以使股份與資產淨值保持一致的套利機制 ，以及基金的一般運作可能會受到負面影響。

服務提供商缺乏受託責任。

基金的服務提供者，包括託管人和證券供應商，不對基金或股東負有受託責任，不要求 按照基金或股東的最佳利益行事，並可辭職或被保薦人免職。基金僱用或今後可能僱用的服務提供者，包括託管人和證券供應商，不是基金或股東的受託人，也不對基金或股東負有受託責任。此外，基金僱用的服務供應商沒有責任繼續作為基金持有的比特幣的託管人 。當前或未來的服務提供商，包括託管人和安全供應商，可以在相關託管協議規定的通知期內，以任何理由終止其作為託管人或安全供應商的角色。服務提供商也可能被終止。

第三方可能侵犯或以其他方式侵犯知識產權，或聲稱讚助商侵犯或以其他方式侵犯了他們的知識產權，這可能會導致鉅額費用、訴訟和轉移贊助商 管理層的注意力。

第三方當事人可以聲稱讚助商侵犯或以其他方式侵犯了他們的知識產權。第三方可以 自主開發類似於贊助商的商業方法、商標或專有軟件和其他技術，並聲稱讚助商侵犯了他們的知識產權，包括他們的著作權、商標權、商業名稱、商業祕密和專利權。因此，贊助商未來可能不得不提起訴訟，以確定其他方專有權利的有效性和範圍，或針對其侵犯或以其他方式侵犯其他方權利的索賠為自己辯護。任何此類訴訟，即使贊助商勝訴，無論案情如何，都可能 導致鉅額費用，挪用基金的資源，或要求贊助商更改其專有軟件和其他 技術，或簽訂版税或許可協議。

如果計算機或通信系統出現故障，基金可能會在交易中遭受重大損失。

基金的交易活動取決於支持它們的計算機和通信系統的完整性和性能。超乎尋常的交易量、硬件或軟件故障、電源或電信故障、自然災害、網絡攻擊或其他災難可能會導致計算機系統以令人無法接受的速度運行，甚至出現故障。贊助商用於收集和分析信息、輸入訂單、處理 數據、監控風險水平或以其他方式從事交易活動的系統的任何重大降級或故障都可能導致交易的重大損失、對其他各方的責任 、失去盈利機會、損害贊助商和基金的聲譽、增加運營費用以及轉移技術資源。

如果在必要時不對計算機和通信系統進行升級，基金的財務狀況可能會受到損害。

複雜的計算機和通信系統以及新技術的發展可能會使支持基金交易活動的現有計算機和通信系統過時。此外，這些計算機和通信系統必須與第三方的系統兼容，例如交易所、結算經紀商和執行經紀商的系統。因此，如果這些第三方升級其系統，保薦人將需要進行相應的升級才能有效地繼續其 交易活動。贊助商用於這些升級或其他技術變革的財力可能有限。基金未來的成功可能取決於贊助者及時和具有成本效益地應對不斷變化的技術的能力。

基金依賴於第三方(如經紀商和期貨交易所)的計算機和通信系統的可靠性能，如果它們失敗，可能會在交易中遭受重大損失。

本基金依賴於由比特幣做市商、交易所和託管人或保薦人用來進行交易活動的期貨交易所、經紀商和其他數據提供商維護和運營的複雜計算機和通信系統的適當和及時的 功能。這些系統中的任何一個出現故障或表現不佳都可能對保薦人完成交易的能力產生不利影響，包括其平倉的能力，並導致失去盈利機會和加密貨幣衍生品交易的重大損失。 這可能會對收入產生重大不利影響，並大幅減少基金的可用資金。例如，無法從第三方獲得報價 可能會使保薦人難以或不可能進行交易活動，因此基金將密切跟蹤基準。無法獲得經紀公司的記錄可能會使保薦人很難或不可能準確地確定已執行的交易或任何交易的詳細信息，包括價格和時間。這種信息的不可獲得性也可能使保薦人難以或不可能將其交易記錄與另一方的交易記錄進行核對，或完成已執行交易的結算。

投資於該基金的股票在二級市場交易面臨許多風險，任何風險都可能導致該基金的股票相對於資產淨值溢價或折價。

儘管該基金的股票在紐約證券交易所上市交易，但不能保證此類股票的活躍交易市場將會發展或維持。基金股票的交易可能會因市場狀況或紐約證交所Arca認為不宜進行股票交易的原因而暫停。不能保證維持基金上市所需的紐約證交所Arca的要求將繼續得到滿足或保持不變，也不能保證股票將以任何交易量交易，或者根本不能。基金股票的淨資產淨值一般會隨着基金所持投資組合市值的變化而波動。股票市場價格一般會根據基金資產淨值和紐約證交所股票供求的變化而波動。無法預測該基金的股價是否會低於或高於其資產淨值。以高於資產淨值的市場價格購買基金股票的投資者，如果其股票的市場價格隨後與每股資產淨值趨同，將面臨虧損風險。在二級市場買賣基金股票的投資者將支付經紀佣金或由該經紀收取的其他費用。經紀佣金通常是固定金額，對於尋求買賣相對較少股票的投資者來説，佣金可能是一筆相當大的比例成本。

紐約證券交易所 Arca可能會暫停股票交易，這將對您出售股票的能力產生不利影響。

紐約證券交易所Arca可能會因市場狀況或根據紐約證券交易所Arca的規則和程序，出於使股票交易不可取的 原因而暫停該基金股票的交易。此類市場狀況或其他原因可能包括： 根據NYSE Arca的觀點或根據現有的NYSE Arca規則，有與基金直接相關的重大消息需要暫停交易，例如當保薦人在市場交易時間內宣佈與基金創建/贖回過程的變化/中斷有關的消息時 。此外，可能導致交易暫停的市場情況還可能包括異常的市場波動 觸發規則，要求根據指定的市場跌幅在指定的時間內停止交易。 如果BTC或MBT合約交易不足，紐約證交所Arca也可能停止交易。不能保證維持股票上市所需的 要求將繼續得到滿足或保持不變。如果其股票被摘牌，該基金將被終止 .

比特幣期貨合約的暫停可能會導致現貨市場和期貨市場的價格差距。

2021年5月19日，由於比特幣期貨市場開盤出現衍生品與基礎加密資產之間的巨大價差，觸發了芝加哥商品交易所熔斷機制，芝加哥商品交易所集團暫停了比特幣期貨交易。由於現貨和期貨市場之間的交易時間不一致 ，這種差距可能會經常存在，可能是正的也可能是負的 ，當芝加哥商品交易所熔斷機制限制比特幣期貨市場的交易時，在紐約證券交易所Arca交易的基金股票的買賣價差可能會比比特幣期貨市場不受限制的交易時大得多，這可能會對您以特定價格買賣基金股票的能力產生不利影響。

基金股票缺乏活躍的交易市場，可能會導致您在出售股票時對基金的投資出現虧損。

儘管基金的股票將在紐約證券交易所Arca上市和交易，但不能保證基金的股票將保持活躍的交易市場。如果您需要在不存在活躍市場的情況下出售您的股票，則假設您能夠出售您的股票，則您收到的股票價格可能會低於您在存在活躍市場的情況下收到的價格。

該基金因與前身基金合併而新成立，可能未能成功落實其投資目標或吸引足夠資產。

基金是與前身基金合併後的倖存者，經營歷史有限，資產基礎較小。 不能保證基金將增長到或保持一個可行的規模，發起人估計的資產淨值為2000萬美元。 由於基金的資產基礎較小，基金的投資組合交易成本以及 發起人根據管理費未支付的任何成本可能相對高於資產基礎較大的基金。如果基金沒有增長到或不能維持一個可行的規模，它可能會被清算，並且這種清算的費用、時間安排和税收後果可能對一些股東不利。

由於發起人及其管理層在運營基金等投資工具方面的歷史有限，他們的經驗可能不足 或不適合管理基金。贊助該基金將是發起人運營交易所交易產品的第一次經驗，該產品投資於比特幣和加密資產市場

發起人及其管理團隊在運營專門處理加密資產 (如基金)的投資工具方面記錄有限。這種有限的經驗對基金的有效管理和運營構成了幾個潛在的風險。 比特幣等加密資產以其高波動性、獨特的技術、法律和監管挑戰以及快速發展的市場動態而聞名。贊助商在這一特定領域的經驗有限，可能無法使他們完全具備有效應對這些複雜問題的能力。

保薦人管理層過去在其他投資工具中的業績並不表明他們有能力管理 基金等投資工具。加密資產的獨特性質使其過去的表現不能可靠地反映該領域未來的成功情況。加密資產市場是由技術驅動的，需要對底層區塊鏈技術和安全考慮因素有深入的瞭解。保薦人有限的經驗可能不能完全涵蓋減輕網絡威脅、技術故障或與加密資產交易和託管相關的操作錯誤等風險所需的技術專業知識 。

如果 發起人及其管理團隊的經驗被證明不足以或不適合管理基於加密資產的投資工具(如基金)，可能會導致次優決策、增加運營風險以及潛在的法律或監管不合規。這些因素可能對基金的運作產生不利影響，導致投資者可能蒙受損失或基金整體價值下降。

此外，保薦人在操作交易所交易產品方面缺乏經驗，該產品投資於比特幣和加密期貨合約，特別是在營銷該基金方面，存在與此相關的風險。為了應對這一風險，贊助商 簽訂了上文討論的支持協議，根據該協議，Hashdex將提供與加密資產相關的服務。如果基金沒有增長到或不能維持一個可行的規模，它可能會被清算，並且這種清算的費用、時間安排和税收後果可能對一些股東不利。

此外，保薦人目前正在管理其他投資工具，這可能會分散他們的注意力和資源。 如果保薦人在管理此類投資工具方面遇到困難，損害了保薦人或其聲譽，可能會對保薦人繼續擔任基金保薦人的能力產生不利影響。

本基金的投資可能會受到來自專注於比特幣或其他加密貨幣的其他投資工具的競爭的不利影響。

基金將與比特幣、其他加密貨幣和其他潛在金融工具的直接投資競爭，可能 包括加密貨幣支持或鏈接到加密貨幣的證券，以及專注於其他數字資產的其他投資工具。市場和財務狀況，以及基金無法控制的其他條件，如上市時間和基金相對於其他比特幣交易所交易產品的收費結構，可能會使投資於其他工具更具吸引力。來自專注於比特幣或其他加密貨幣的其他投資工具的競爭可能會對基金的規模和可持續性產生不利影響。

現有的或未來的比特幣ETF的管理費可能會大幅降低，這可能會阻礙該基金的增長。

現有的 和未來的比特幣ETF的手續費可能顯著低於該基金的手續費。由於該基金的手續費相對 高於其他此類基金，這可能會阻礙該基金的增長，可能導致每股資產淨值較低，否則 對投資者構成重大風險。

匿名 和非法融資風險。

雖然 點對點交易的交易細節記錄在比特幣區塊鏈上，但直接在比特幣網絡上基於點對點的數字資產的買家或賣家可能永遠不知道公鑰屬於誰或與其進行交易的 方的真實身份。公鑰地址是字母數字字符的隨機序列，單獨使用時， 無法提供足夠的信息來識別用户。此外，某些技術可能會模糊數字資產的來源或保管鏈。市場的不透明性質給市場參與者、監管機構和審計師帶來了資產核查的挑戰，並增加了操縱和欺詐的風險，包括龐氏騙局、水桶商店以及抽水和傾倒計劃的可能性。數字資產過去曾被用來為非法活動提供便利。如果數字資產被用於促進非法活動，為此類數字資產的交易提供便利的企業可能面臨更大的潛在刑事或民事責任或訴訟的風險，或者被切斷銀行或其他服務的風險，並且此類數字資產 可能被從數字資產交易所中移除。上述任何情況都可能對相關數字資產的價格、各自區塊鏈網絡的吸引力以及對股票的投資產生不利影響。如果信託、保薦人或受託人與受制裁實體進行交易，信託、保薦人或受託人將面臨潛在的刑事或民事訴訟或責任。

信託採取措施，目的是減少與信託活動有關的非法融資風險。然而，數字資產市場存在非法融資風險，包括比特幣市場。不能保證 信託所採用的措施在降低非法融資風險方面將被證明是成功的，並且信託受制於數字資產市場中存在的複雜的非法融資風險和脆弱性。如果最終發生此類風險，信託、保薦人或受託人或其關聯公司可能面臨民事或刑事責任、罰款、處罰或其他懲罰， 接受調查，凍結其資產，無法使用銀行服務或其他服務提供商提供的服務， 或其經營中斷，任何這些都可能對信託的運營能力產生負面影響，或造成 股份價值損失。

信託、保薦人及其附屬公司 已採納並實施旨在遵守適用的反洗錢法律和制裁法律和法規的政策和程序，包括適用的瞭解您的客户(“KYC”)的法律和法規。保薦人和信託僅與保薦人或其關聯公司進行盡職調查流程以確保KYC流程徹底的已知第三方服務提供商進行互動，例如授權買家、LP、做市商、FCM 和比特幣託管人。每位授權買方、有限責任公司和做市商在就基金下達創建或贖回訂單之前，必須經過保薦人的入職培訓。因此，保薦人和信託制定了程序，以確保不會出現信託與發起人和信託不知道其身份的交易對手進行交易的情況。

此外，作為經紀自營商、FCM和比特幣託管人的授權購買者，作為紐約金融服務部許可開展虛擬貨幣業務活動的實體和受紐約銀行法約束的有限目的信託公司，是受修訂後的美國銀行保密法(BSA)和美國經濟制裁法律約束的金融機構。 信託將只接受授權購買者、有限合夥人和做市商提出的創建和贖回請求，這些人向信託代表 他們已實施合規計劃，旨在確保遵守適用的制裁和 反洗錢法律。現金託管人和比特幣託管人已經通過並實施了反洗錢和制裁 合規計劃，該計劃提供了額外的保護，以確保保薦人和信託不與受制裁的 方進行交易。

但是，不能保證 此類程序將被證明總是有效的，或基金的服務提供商將始終履行其義務。 如果授權購買者、有限合夥人或做市商沒有足夠的政策、程序和控制來遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律，或者信託的程序或盡職調查被證明無效，則可能導致違反此類法律的行為，這可能導致根據此類法律對信託、保薦人、受託人或其附屬公司承擔監管責任，包括政府罰款、處罰和其他懲罰。以及基金服務提供者對服務的潛在責任或停止服務。上述任何一項均可能導致股東蒙受損失或對信託的運作能力造成負面影響。

基金的授權購買者對幾種相互競爭的交易所交易比特幣產品採取類似或相同的身份，這可能會影響一個或多個授權購買者參與創建和贖回過程的能力或意願，對基金的運作 以及最終股票價值產生不利影響

目前，願意並能夠作為基金或其他競爭產品的授權參與者的潛在授權購買者的數量有限。如果這些 授權購買者還以相同身份為幾種相互競爭的產品提供服務，他們可能會將其資源和交易重點優先用於其他產品，特別是在市場緊張或波動加劇的時期， 可能會降低基金份額的流動性和市場效率。這樣的優先順序可能會導致股票的交易價格比資產淨值有更大的溢價或折扣，特別是如果基金未能吸引足夠多的授權買家願意維持股票市場的話。

此外，如果基金的一個或多個授權購買者也對其競爭產品進行類似的活動，而該競爭產品出現故障或嚴重中斷，則這些實體有可能將其重點或資源從基金重新分配出去，或者在更嚴重的情況下，停止與基金的業務。發生這種情況的原因可能有很多，包括聲譽問題、財務困境或競爭產品失敗後的戰略業務決策。此次撤資可能會對股票的流動性造成不利影響，可能導致波動性增加、買賣價差擴大，並導致股價偏離其資產淨值。

此外，如果由於基金的一個或多個授權購買者不能或不願意向基金提交創作或贖回訂單(或以有限的身份這樣做)而無法進行創作或贖回 ，套利機制可能無法像否則那樣有效地運行 或不可用。這可能導致股票的流動性受損、股票二級交易中的買賣價差擴大以及投資者和其他市場參與者的成本增加，所有這些都可能導致保薦人 在此類時間內暫停或暫停股票的創建或贖回，以及其他後果。如果授權購買者退出業務或以其他方式無法處理創建和/或贖回訂單，且沒有其他授權購買者挺身而出執行這些服務，則股票可能以資產淨值大幅折讓的價格交易，並可能面臨退市。

比特幣ETF市場可能達到飽和

像該基金這樣的比特幣ETF市場可能會達到一個幾乎沒有或幾乎沒有額外投資者需求的地步。如果發生這種情況， 不能保證基金將增長到或保持一個可行的規模。由於基金的資產基數較小，基金的某些費用及其投資組合交易成本可能高於資產基數較大的基金。 如果基金沒有增長到或不能維持一個可行的規模，它可能會被清算，這種清算的費用、時機和税收 可能對一些股東不利。

基金的發展和商業化受到競爭壓力的制約。

基金和保薦人在創造相互競爭的產品方面面臨競爭，例如提供現貨比特幣市場或其他數字資產敞口的交易所交易產品。

贊助商的競爭對手可能比贊助商擁有更多的財力、技術和人力資源。這些參賽者可能還會與贊助商競爭。規模較小或處於早期階段的公司也可能被證明是有效的競爭對手，尤其是通過與大公司和成熟公司的協作安排。此外，基金進入市場的時機以及基金相對於類似產品的收費結構可能會對基金的規模和可持續性產生不利影響。因此，保薦人的競爭對手可能會比保薦人更快或更有效地將涉及比特幣的產品商業化，這可能會對保薦人的競爭地位、基金獲得初步市場認可的可能性以及保薦人從基金中產生有意義的收入的可能性產生不利影響，而這又可能導致保薦人解散和終止基金。

不能保證基金將增長到或保持在經濟上可行的規模。不能保證贊助商 將保持相對於提供類似產品的競爭對手的商業優勢。基金和保薦人能否成功實現基金的預期規模可能受到一系列因素的影響，例如基金進入市場的時機 及其相對於競爭產品的收費結構。

如果美國證券交易委員會批准許多或所有目前待決的此類交易所交易比特幣產品的申請，包括基金在內的許多或所有此類產品可能無法獲得大量資產，最初或根本無法獲得。基金的競爭對手 也可能收取比基金費用低得多的費用，以實現初步的市場接受度和規模。如果基金因競爭而未能達到足夠的規模，保薦人可能難以籌集足夠的收入來支付與啟動和維護基金相關的成本，而這種不足可能會影響保薦人適當地 投資於基金穩健的持續運營和控制，以最大限度地減少運營事件、錯誤或其他形式的股東損失的風險 。

此外，由於這種競爭，基金也可能無法在二級市場吸引足夠的流動資金，導致 願意在股票市場做市的授權買家數量低於標準，這反過來可能導致股票在較長時間內出現顯著的 溢價或折扣，以及基金未能反映 比特幣的價格表現。

潛在的利益衝突

基金和贊助商可能存在利益衝突，這可能會導致他們偏袒自己的利益，而不利於您。

基金和保薦人可能存在內在衝突，因為保薦人試圖將基金的資產規模保持在 以保持其手續費收入，而這可能並不總是與基金的目標一致，即使其股票的資產淨值跟蹤基準的變化。贊助商的管理人員和員工並不將他們的時間專門用於基金。這些人可以是其他實體的董事、受託人、高級職員或僱員。他們可能會在對基金和其他實體的責任之間產生衝突。

保薦人及其附屬公司及其負責人、高級管理人員或員工可以為自己的賬户進行比特幣、證券和期貨及相關合約的交易。

此外，保薦人及其附屬機構(包括管理人)及其負責人、高級職員或員工可以為自己的賬户進行比特幣、證券和期貨及相關合約的交易。如果他們的交易在 相同的市場進行，並且與基金使用將由基金使用的結算經紀進行交易同時發生，則可能存在利益衝突。如果贊助商及其附屬公司及其負責人、官員或僱員更積極地交易其賬户，或在其賬户中持有與基金所持立場相反或高於基金所持立場，也可能發生潛在衝突。

發起人目前擁有管理基金投資和運作的唯一權力，這可能允許其以促進自身利益並與您的最佳利益相沖突的方式行事，包括髮起人在信託基金之間分配費用的權力 。股東的投票權非常有限，這將限制影響 信託協議、基金基本投資政策變化、基金解散或基金資產出售或分配等事項的能力。

股東 投票權和責任

股東 的投票權非常有限，通常無權取代發起人。股東不會參與基金的管理，也不會控制發起人，因此他們不會對影響基金的基本事項產生影響。

股東 對基金事務的投票權將非常有限。股東只有在現任保薦人自願辭職或喪失公司章程的情況下才能選舉替代保薦人。股東不得參與基金的管理或控制或其業務的開展。因此，股東必須依靠發起人的職責和判斷來管理基金的事務。

雖然基金的股份是有限責任投資，但在某些情況下，如破產，可能會增加股東的責任。

本基金的股份為有限責任投資。股東的損失不得超過他們的投資額加上投資確認的任何利潤。然而，根據破產法，股東可被要求將他們在基金事實上資不抵債或違反信託協議時獲得的任何分配返還給基金的財產。

作為股東，您將不享有投資者在某些其他類型實體中享有的權利。

作為特拉華州法定信託的不同系列中的權益，這些股份不涉及通常與公司股份所有權相關的權利(例如，包括提起股東壓迫和衍生訴訟的權利)。 此外，這些股份的投票權和分配權有限(例如，股東無權選舉 董事，因為信託沒有董事會，通常不會收到淨收益和基金賺取的資本收益的定期分配)。該基金也不受2002年薩班斯·奧克斯利法案和紐約證券交易所Arca治理規則(例如，審計委員會的要求)的某些投資者保護條款的約束。

法院可能會得出結論，基金的資產和負債沒有與信託基金的另一個系列的資產和負債分開，從而可能使基金的資產暴露在另一個系列的負債之下。

基金是特拉華州法定信託的一系列，本身並不是獨立於其他系列的法人實體。《特拉華州法定信託法》規定，如果在按系列組織的法定信託的形成和管理文件中包括某些規定，並且為任何系列保存了單獨和不同的記錄，且與該系列相關的資產以單獨和不同的記錄持有，並在與法定信託或其任何系列的其他資產 分開核算的單獨和不同的記錄中進行核算，則特定 系列產生的債務、負債、義務和費用只能針對該系列的資產強制執行，而不是一般地針對法定信託的資產或任何其他系列的資產。相反，與其任何其他 系列相關的任何債務、負債、義務和費用都不能以該系列的資產為抵押。發起人不知道有任何法庭案例解釋了 這一系列間責任限制或提供了關於合規要求的任何指導。發起人打算 將基金和基金賬户與任何其他信託系列分開保存單獨和不同的記錄，但法院可能會得出結論，所使用的方法不符合特拉華州法定信託法，這可能 使基金中的資產暴露在一個或多個基金和/或未來創建的任何其他信託系列的負債之下。

基金不希望進行現金分配。

發起人打算將基金的任何收入和已實現收益重新投資於額外的比特幣、比特幣期貨合約或現金 和現金等價物，而不是將現金分配給股東。因此，與通常將收入和收益分配給投資者的共同基金、商品池或其他投資池不同，基金通常不會將現金分配給股東。 如果您需要基金的現金分配來為您在基金中的收入和收益份額繳税，或出於任何其他原因，您不應投資於基金。儘管本基金不打算進行現金分配，但在某些情況下，保薦人有權 自行決定是否進行現金分配，例如，如果直接持有或作為保證金入賬的投資收入可能達到值得分配的水平，例如，此類收入不是支持其比特幣、比特幣期貨合約投資所必需的 ，而投資者對對此類收入徵税而沒有收到可用於支付此類税款的分配，投資者會做出不利反應。在這些和類似的情況下，可以進行現金分配。

事件 風險

世界衞生組織宣佈的惡劣天氣事件、自然災害、恐怖襲擊、疫情或公共衞生緊急情況的發生，戰爭或其他敵對行動的持續或擴大，或政府長時間停擺，都可能對基金及其投資產生重大不利影響，並改變目前的假設和預期。

如果發生惡劣天氣事件、自然災害、重大恐怖襲擊、網絡攻擊、數據泄露、爆發或世界衞生組織宣佈的公共衞生緊急狀態(如最近新型新冠肺炎冠狀病毒的大流行傳播)，基金的運作、與基金有業務往來的交易所、經紀商和交易對手以及基金開展業務的市場可能受到嚴重幹擾。全球恐怖襲擊、反恐行動、戰爭等地緣政治事件和政治動盪，以及新冠肺炎疫情將對全球和美國市場和經濟造成的不利影響，繼續加劇了這種擔憂。例如，東歐、中東和亞洲發生的事件，包括但不限於烏克蘭戰爭、以色列和哈馬斯之間的武裝衝突，或者中國和朝鮮的行動，可能會導致比特幣市場的波動，或者新冠肺炎大流行可能會對美國政府目前提供的服務水平造成不利影響，可能會削弱美國經濟，幹擾依賴美國聯邦政府機構發佈數據的大宗商品市場，並阻止基金接受必要的監管 審查或批准。上面討論的事件類型，包括新冠肺炎大流行，對經濟和市場具有極強的破壞性，最近導致並可能繼續導致市場波動加劇和重大市場損失。

在更普遍的情況下，不確定性和恐慌氣氛，包括新冠肺炎病毒和其他傳染性病毒或疾病的蔓延， 可能會對全球、地區和當地經濟產生不利影響，減少潛在投資機會的可獲得性， 並增加執行盡職調查和對市場狀況建模的難度，從而可能降低 財務預測的準確性。在這種情況下，基金可能難以實現其投資目標，這可能會對業績產生不利影響。此外，此類事件可能對經濟和市場造成極大破壞，嚴重擾亂個別公司(包括但不限於基金贊助商和第三方服務供應商)、部門、行業、市場、證券和商品交易所、貨幣、利率和通貨膨脹率、信用評級、投資者情緒、 和其他影響基金投資價值的因素的運作。這些因素可能導致市場大幅波動， 交易所交易暫停和關閉，可能會影響基金完成贖回的能力，並以其他方式影響基金業績和基金在二級市場的交易。一場大範圍的危機也可能以目前無法預見的方式影響全球經濟。無法預測此類事件將持續多長時間，以及它們將繼續還是再次發生。這些事件的影響可能會對基金的業績產生重大影響，導致您的投資遭受損失。過去、當前和未來的全球經濟影響可能導致基金組織的基本假設和預期很快過時或不準確，導致重大損失。

電子系統出現故障或遭到破壞可能擾亂基金的交易活動，並對基金的盈利能力產生重大影響。

本基金、保薦人、本基金投資的託管人或其他金融機構、或本基金的其他服務提供商、做市商、授權買家、紐約證交所Arca、交易或結算比特幣、比特幣期貨合約或其他比特幣權益的交易所的電子系統出現故障或出現故障，或交易對手有能力造成中斷 並對本基金的業務運作造成負面影響，可能給基金及其股東造成財務損失。 此類故障或漏洞可能包括故意的網絡攻擊，可能導致未經授權的一方訪問電子系統，以挪用基金的資產或敏感信息。雖然基金已制定了業務連續性計劃和風險管理系統，試圖解決系統違規或故障問題，但此類計劃和系統存在固有的侷限性。此外，本基金不能控制本基金投資的託管人或其他金融機構、或本基金的其他服務提供商、做市商、授權買家、紐約證交所Arca、交易或清算比特幣、比特幣期貨合約或其他比特幣權益的交易所或交易對手的網絡安全計劃和系統。

波動風險

比特幣的價格可能會波動，這可能會導致股票價格大幅波動。

正如上面更詳細討論的，比特幣的價格變動受環境、自然災害或人為災難、政府監督和監管、人口統計、經濟條件、基礎設施限制、現有和未來技術發展以及各種已知和未知的其他因素的影響，所有這些因素都可能對比特幣市場的供應、需求和價格波動產生影響。更廣泛地説，加密貨幣價格可能受到經濟和貨幣事件的影響，例如利率變化、國際收支和貿易差額變化、美國和國際通貨膨脹率、貨幣估值和貶值、美國和國際經濟事件以及市場購買者理念和情緒的變化。由於該基金投資於比特幣和比特幣期貨合約，因此它不是一個多元化的投資工具，因此可能比多元化的股票或債券投資組合或更加 多元化的商品或加密貨幣池受到更大的波動性。

波動率 是對給定證券或市場指數收益分散程度的統計衡量。波動率代表資產價格在平均價格附近波動的幅度-它是對其收益分散程度的統計衡量。

根據彭博社的數據，2022年6月30日至2023年11月30日，近月比特幣期貨合約的平均隱含30天波動率為55.47。在此期間，波動率最高的是2022年7月12日的92.86，最低的是2022年10月24日的27.58。

比特幣 的波動性可能很大，例如，在2021年5月比特幣價格從1/1價格上漲774%達到峯值後，近月比特幣 期貨合約開始下跌，到2021年7月20日，從峯頂到低谷的回調為47.06%。價格隨後從這一低點上漲，直到2021年11月9日創下歷史新高，導致價格上漲127.58%。近月比特幣期貨合約價格在2021年11月9日達到峯值 ，到2022年11月9日開始下跌，峯谷回檔位為76.91%，截至2023年11月30日，比特幣期貨合約價格從該水平上漲145%。

下表包括自2017年12月比特幣期貨合約成立以來比特幣和比特幣期貨合約(以BRR衡量)和比特幣期貨合約(以前一個月比特幣期貨合約衡量)的單日顯著價格下跌， 包括2021年9月7日發生的單日價格下跌，隨後簡要説明瞭顯著下跌的情況 ：

税收風險

有關購買、擁有和處置股票的美國聯邦所得税後果的信息，請 參考《美國聯邦所得税注意事項》。

對於美國聯邦所得税而言，該基金可被視為一家公司，這可能會大幅降低您的 股票的價值。

信託基金收到了律師的意見，根據現行的美國聯邦所得税法，基金很有可能被視為合夥企業，在美國聯邦所得税方面不應作為公司徵税，條件是：(I)基金年度總收入的至少90%由1986年修訂後的《國內收入法》(以下簡稱《準則》)所定義的“合格收入”構成，(Ii)本基金的組織和運作符合其管轄協議和適用法律，並且(Iii)本基金不選擇作為美國聯邦所得税的公司徵税 。律師的意見對國税局(“國税局”)沒有約束力，也不能保證國税局或法院會同意律師的意見。儘管發起人預計基金將滿足其所有納税年度的“合格收入”要求，但這一結果不能得到保證。美國聯邦所得税對比特幣的處理權限非常有限，對比特幣衍生品沒有直接權限。基金沒有也不會要求美國國税局就其被歸類為合夥企業而不納税 為美國聯邦所得税目的的公司做出任何裁決。如果美國國税局成功地認定該基金在任何課税年度作為一家公司在美國聯邦所得税中應納税，而不是按比例將其收入、收益、虧損和扣減轉嫁給股東，則該基金將按公司税率繳納該年度淨收益的税款。此外， 雖然發起人目前不打算就股票進行分配，但任何此類分配都將作為股息收入向股東徵税 ，以基金當期和累計的收益和利潤為限，然後將 視為在股東對股票的基礎上的免税資本回報(並將減少基礎)，以及，如果超過此類股票的股東基礎，則視為持有股票的股東的資本收益 。對作為公司的基金徵税可能會大幅降低股票投資的税後回報 並可能大幅降低您的股票價值。

您的 持有股票的納税義務可能會超過您股票的分派金額(如果有)。

現金 或財產將由基金完全由贊助商自行決定，贊助商目前不打算 就股票進行現金或其他分配。假設基金有資格作為合夥企業繳納美國聯邦所得税 ，您將被要求繳納美國聯邦所得税，在某些情況下，還需要為您在基金應税收入中的可分配份額繳納美國聯邦所得税、州、地方或外國所得税 ，無論您是否收到分配或任何分配的金額 。因此，您持有股票所產生的納税義務可能會超過分配的現金或財產(如果有)的價值。

您在美國聯邦所得税中可分配的收入或虧損份額可能與您股票的經濟收益或虧損有所不同。

由於基金在進行美國聯邦所得税分配時應用的假設和慣例以及其他因素，您在基金收入、收益、扣除或虧損中的可分配份額可能不同於您在某個納税年度從股票中獲得的經濟利潤或虧損。這種差異可能是暫時的，也可能是永久性的，如果是永久性的，可能會導致您被徵税的金額超過您的經濟收入。

與股票有關的收入、收益、扣除、損失和信用項目 可以重新分配，如果美國國税局不接受基金在分配這些項目時應用的假設和慣例，基金本身可能需要支付 美國聯邦所得税以及任何利息或罰款，這可能會給您帶來不利後果。

該基金打算被視為合夥企業，以繳納美國聯邦所得税。與合夥企業有關的美國税收規則很複雜，並且在許多方面都不確定其是否適用於上市合夥企業，如基金。 基金將應用某些假設和慣例，以嘗試遵守適用規則的意圖，並以正確反映股東經濟收益和虧損的方式報告應納税收入、收益、扣除、損失和抵免。然而，這些假設和慣例可能並不完全符合《準則》的所有方面和適用的財政部法規，因此國税局可能會成功挑戰我們的分配方法，並要求我們以對您不利的方式重新分配收入、收益、扣除、損失或貸項。

作為美國國税局審計的結果，基金可能對調整所導致的任何“估算少繳”税款承擔美國聯邦所得税的責任。估算的少付金額通常包括分配給任何投資者的收入項目或收益項目的增加，以及分配給任何投資者的扣除、損失或信貸項目的減少，但沒有任何抵消 相應減少分配給任何投資者的收入或收益項目，或增加分配給任何投資者的扣除、損失或信貸項目。如果基金需要為任何推定的少繳款項支付任何美國聯邦所得税， 由此產生的納税義務將減少基金的淨資產，並可能對 股票的價值產生不利影響。在此情況下，税務責任實際上將由在評估時擁有股份的股東承擔，該等股東可能與在該課税年度擁有股份的人士不同，或持股比例不同。在某些情況下，基金可能有資格作出選擇，促使股東考慮任何推定的少付金額，包括任何利息和罰款。像基金這樣的上市合夥企業是否有能力做出這一選擇還不確定。如果作出選擇，基金將被要求向在調整後的分配所涉年度的股份中擁有 實益權益的股東提供一份報表，説明他們在調整後的股份中所佔的比例(“調整後的K-1”)。投資者將被要求在發行調整後的K-1的納税年度 考慮調整。有關其他討論，請參閲“美國聯邦所得税考慮事項-其他税務事項”。

如果基金被要求對任何非美國股東預扣税款，則所有股東均可承擔該預扣費用。

在某些情況下，基金可能需要為分配給非美國股東支付預扣税。儘管信託協議規定，任何此類預扣將被視為分配給非美國股東，但基金 可能無法導致此類預扣的經濟成本由代扣額 的非美國股東承擔，因為基金不打算進行任何分配。在這種情況下，所有股東都可以承擔扣繳的經濟成本，而不僅僅是代扣代繳的股東。這可能會對您的股票價值產生重大影響 。

股東 將收到計劃K-1上的合作伙伴信息納税申報單，這可能會增加納税申報單的複雜性。

基金將分發給股東的附表K-1上的 合作伙伴信息納税申報單將包含有關基金收入項目和支出項目的信息。如果您尚未收到來自其他投資的附表K-1，您可能會發現 準備所得税申報單可能需要額外的時間，或者您可能需要保留一名會計師或其他 報税人，並向您支付額外費用，以幫助您準備申報單。

基金的股東 可確認大量普通收入和短期資本收益。

由於基金的投資策略，基金可能會變現大量的普通收入和短期資本收益，並將其轉嫁給股東，而不是長期資本收益。普通收入和短期資本收益的税率通常高於適用於長期資本收益的優惠美國聯邦所得税率 。

税收 已經或可能頒佈的法律可能會影響您對基金的投資。

立法、監管或行政方面的變更可隨時頒佈或公佈，無論是前瞻性的還是具有追溯力的， 並可能對基金及其股東造成不利影響。請諮詢税務顧問，瞭解投資基金股票的影響，包括但不限於聯邦、州、地方和外國税收後果。

強烈建議潛在投資者就投資股票可能產生的税務後果諮詢自己的税務顧問 ；不同投資者的税務後果可能有所不同。

產品

基金總體而言

該基金旨在為投資者提供比特幣市場的價格敞口。為進一步實現這一目標，基金的投資目標 是股票資產淨值的變化，以反映基準價格的每日變化，減去基金運作的費用 。納斯達克開發這一基準是為了代表比特幣現貨市場。截至2024年2月12日，基金的總淨資產為20,247,000美元。

該基金將投資於比特幣、比特幣期貨合約以及現金和現金等價物。發起人認為，通過投資比特幣和比特幣期貨合約，基金的資產淨值將密切跟蹤基準。保薦人還認為，由於市場套利機會的存在，投資者通過其經紀自營商買賣股票的市場價格將密切跟蹤基金的資產淨值。發起人認為，這些關係的淨效果是，基金在紐約證券交易所Arca的市場價格(投資者買賣股票時所用的價格)將密切跟蹤比特幣市場，以 基準衡量。然而，該基金可能無法成功實現其投資目標，因為該基金是新成立的，而且由於芝加哥商品交易所上市的比特幣合約和MBT合約是一種相對較新的期貨合約，可能不如更成熟的期貨市場(如玉米或小麥期貨市場)那麼發達。基金只有在出售創造籃子的剩餘收益低於比特幣合同價格的情況下，才能購買MBT合同。BTC和 MBT將計入合計頭寸限制。

基金、保薦人和服務提供者，包括託管人，不會借出或質押基金的資產，也不會作為任何貸款或類似安排的抵押品。

根據《信託協議》和特拉華州法律的適用條款，基金有廣泛的權力對基金的業務作出改變。基金可能會更改其投資目標、基準或投資策略，基金的股東將不會對這些更改擁有任何權利。本基金目前無意作出任何該等更改，任何更改須受適用的監管規定所規限，包括但不限於修訂適用的紐約證交所上市規則 的任何要求。

可能觸發任何此類更改的原因和情況可能差異很大，無法預測。但是，舉例來説，基金可能會更改比特幣期貨合約持有量的條款結構或基本組成部分，以促進基金追蹤基準價格的投資目標 ，因為市場狀況、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會或期貨交易所規則可能或實際施加的頭寸限制，或期貨佣金商人實施的風險緩解措施，限制了基金投資比特幣或比特幣期貨合約的能力。基金將提交表格8-K 的最新報告和招股説明書補編，説明任何此類變更和變更的生效日期。股東可以通過其經紀交易商買賣基金股票來修改他們所持的基金股票，以應對任何變化。

該基金是根據特拉華州法律於2023年2月10日成立的法定信託基金--浪潮商品信託基金的一系列組織。目前，該基金是該信託基金的唯一系列，作為一個單獨的商品池運作。未來可由發起人自行決定創建信託的其他 系列。該基金的主要業務辦公室位於威斯康星州密爾沃基市西佛羅裏達州大街234號203室，郵編：53204。該基金是一個大宗商品池。它根據信託協議的條款 運作，該協議的日期為2023年2月10日，並授予保薦人完全的管理控制權。

市場 股票價格

自2022年9月15日以來，該基金的股票一直在紐約證券交易所Arca交易，代碼為“DEFI”。下表 列出了紐約證券交易所Arca在下列期間報告的股票銷售價格的高低範圍。

截至2023年6月30日，該基金約有60名股東。

基金以前的業績

過去的表現不一定預示着未來的結果

下面的 是該基金的前身Hashdex比特幣期貨ETF的表現，該基金於2022年9月15日開始交易和投資業務。Hashdex比特幣ETF在NYSE Arca上市，且不是：(I)根據經修訂的1933年證券法第(Br)4(A)(2)節規定的非公開發售的集合。(Ii)CFTC條例第4.10(D)(2)條所界定的多名顧問團。或(Iii)CFTC規則4.10(D)(3)中定義的主要受保護池。

* 提取是指基金在特定期間內遭受的損失。提款僅根據月度回報 進行計量，不反映月內數據。最差月度百分比下降反映了 最近五個日曆年和本年度迄今為止的最大單月損失。

** 最差峯谷下降是指最近五個日曆年 和本年度至今每單位資產淨值的最大百分比下降。這不一定是一個持續的下降，但可以是一系列的積極和消極的回報。最差 峯谷下降表示從任何月末單位資產淨值開始的最大百分比下降，該最大百分比下降發生時， 月末單位資產淨值在隨後的月末不等於或超過。例如，如果每單位資產淨值在1月和2月各下降1美元，在3月增加1美元，在4月再次下降2美元，則截至4月底進行的“峯谷下降”分析 將認為“下降”持續，金額為3美元，而如果 每單位資產淨值在3月增加2美元，到2月底，提款將以2美元的水平結束。

過去的表現不一定預示着未來的結果

* 月度收益率的計算方法是：將給定月份的期末資產淨值除以上月的期末資產淨值，再減去1，再乘以100，即可得出一個增減百分比。

** 未按年計算。

有關保薦人的其他商品池的業績信息，請參閲第101頁的“一般池披露-由商品池運營商運營的其他商品池的業績”。

基金業績研討

截至2024年2月12日，基金年初至今每股資產淨值佔基金2024年1月1日至2024年2月12日業績的17.36%， 反映了所提供時間段內每股資產淨值的變化。發起人認為，基金業績可歸因於技術因素和宏觀事件的綜合作用。首先，比特幣年初的價格非常低迷，2022年11月和12月比特幣價格暴跌(根據納斯達克比特幣參考價格指數)(根據納斯達克比特幣參考價格指數)，這兩次暴跌導致比特幣在2022年修正了63.8%，並從2021年底的歷史高點下跌了75.3%，再加上其他重大不利事態發展，如Terra stablecoin的“脱鈎”、涉及加密對衝基金Three Arrow Capital和加密貸款平臺Celsius申請破產的困境。

在這些低迷的價格的支持下，2023年初，市場情緒轉向冒險模式，因為消費者價格指數數據 表明美國通脹已連續六個月降温，這表明美國聯邦儲備委員會在整個2023年加息的步伐將放緩。我們認為，這些因素導致該基金在2023年第一個月上漲了40.4%，此前比特幣是十年來最好的一月份。

在2月份該基金股票表現平平之後，3月份的表現發生了巨大變化，因為美國的地區性銀行開始因當前的高利率環境而崩潰。隨着硅谷銀行的餘波展開，該基金的股票反應非常積極(3月份上漲22.4%)，原因是(I)隨着美聯儲新創建的銀行定期融資計劃開始救助陷入困境的銀行，預計會有更多流動性流入系統，以及(Ii) 比特幣通過其新興的數字價值存儲特性被確認為可能的避風港，這是一種沒有交易對手風險的無記名資產 ，為投資者提供了替代方案，以應對我們傳統金融系統固有的潛在漏洞。

4月 和5月是比特幣價格橫向波動的幾個月，沒有直接影響比特幣價格的重大消息。 6月，美國證券交易委員會起訴Coinbase和Binance交易所，引發密碼價格下跌。然而，在美國現貨比特幣ETF申請的消息傳出後，2023年6月的最後一個月以高度積極的軌跡結束了 。這引發了比特幣的另一次反彈，導致該基金的業績在本月結束時上漲了12.8% (2023年6月上漲了81.2%)。

8月份，在一家上訴法院在針對監管機構的訴訟中站在GrayScale一邊後，人們對現貨比特幣交易所交易基金(ETF)的預期得到了進一步提振。現貨比特幣ETF的積極勢頭全年持續；參與這些備案的一些公司的規模和影響力 ，包括一些最大的基金管理公司，讓市場認為ETF獲批的機會 高於之前的嘗試。儘管該基金的業績較2023年6月至 9月下跌了13.8%，失去了今年前六個月的部分價格增值，但該基金在2023年10月有27.3%的正向上漲，這是2023年第二好的月度業績，我們相信這是由於市場對美國證券交易委員會正在認真考慮現貨比特幣ETF 的信心增強。

去年11月，涉及知名密碼公司高管的兩起最重要的法律訴訟結案：密碼交易所FTX創始人薩姆·班克曼-弗裏德被判七項刑事罪名成立；密碼交易所Binance創始人趙昌鵬認罪並辭去Binance首席執行官一職，作為與司法部達成的43億美元和解協議的一部分。隨着法律和監管風險的一些驅動因素顯現，投資者對未來更加樂觀。這導致基金的業績在11月份結束時上升了8.0%，12月份上升了10.2%，2023年下半年累計上升30.6%。

2024年1月，現貨比特幣ETF的批准和上市持續了人們對比特幣的積極情緒；截至2024年2月13日，新批准的美國現貨比特幣ETF的淨流入總額達到40億美元。我們認為，這些因素導致比特幣價格再次上漲。因此，該基金的價格更高，今年到目前為止(截至2024年2月14日)，該基金上漲了20.9%。 隨着通貨膨脹率逐漸下降，預計美國比特幣ETF將繼續持續流入比特幣ETF，發達市場央行將放鬆貨幣政策和降息，宏觀環境對比特幣價格相當有利。

管理層討論和分析自開始運營(2022年9月15日)至2022年12月31日期間的財務狀況和運營結果

以下討論應與Teucrium Commodity信託(“前置信託”)和Hashdex比特幣期貨ETF(“前置基金”)的財務報表及其附註一起閲讀，其中 是本信息聲明和招股説明書中其他部分包含的前置信託的系列。

本 《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析》包含了前瞻性的 陳述，這些表述使用了諸如“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“計劃”、“ ”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”或這些術語或其他類似術語的負面含義。本文件中包含的涉及未來或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述(歷史事實陳述除外)，包括大宗商品市場和追蹤此類變動的指數的變動、前身基金的運作、Teucrium Trading LLC的 (“前身保薦人”)計劃以及對前身基金未來成功和其他類似事項的提及，均屬前瞻性陳述。這些聲明只是預測。實際事件或結果可能會有很大不同。

這些 陳述基於先前贊助商基於其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及其他適合情況的因素而做出的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合之前發起人的期望和預測，則受到許多風險和不確定性的影響，包括本招股説明書中討論的特殊考慮、一般經濟、市場和商業條件、政府當局或監管機構的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他世界經濟和政治發展。因此，本文件中作出的所有前瞻性陳述均受這些警告性陳述的限制，不能保證前發起人預期的實際結果或事態發展將會實現，或者即使實質上實現了，也不能保證它們將對前身基金的運作或前身基金的股票價值產生預期後果或預期影響。

前置任務 信任概述

前身信託對前身基金的重要會計政策如下：

截至 2022年12月31日的經營業績

以下 討論涉及截至2022年12月31日止年度經營業績的重大變動。前身 基金於2022年9月16日開始運作。

本期間和比較期間的總支出為毛數和淨額，其中不包括前任基金免除或支付的任何費用(“前任贊助人免除的費用”)。對於2022年免除的所有費用 ，之前的贊助商已確定在未來期間不尋求任何報銷。“總費用， 淨額”是在先前贊助商免除或償還的任何費用的影響之後，以與以前報告的相同的 方式列報。因此，這一列報方式的改變不會影響或改變前身信託基金和前身基金在任何期間的淨收益或淨虧損。

前發起人負責根據前身基金的目標和政策對前身基金的資產進行投資。此外，前發起人安排一個或多個第三方向前身基金提供行政、保管、會計、轉讓代理和其他必要服務，包括直接歸因於前身基金的服務，如會計、財務報告、合規和交易活動，前發起人 選擇不外包這些服務。

根據合同，前身基金有義務根據平均每日淨資產向前發起人支付每月管理費，費率相當於每年0.94%。從管理費中，前發起人支付前身基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，通常由前發起人決定，包括但不限於管理人、託管人、分銷商、轉讓代理、許可人、會計和審計費用、税務準備費用、法律費用、持續美國證券交易委員會註冊費、個人時間表K-1準備和郵寄費用，以及報告準備和郵寄 費用。這些費用和開支不包括在盈虧平衡表中，因為它們是由先前的贊助商通過管理費的收益支付的。前身基金支付前發起人確定的所有非經常性和非常費用(如果有) 。非經常性和不尋常的費用和支出在性質上是意想不到或不尋常的，例如法律索賠和責任、訴訟費用或賠償或其他不可預見的費用。非常費用和支出 還包括不屬於前身基金目前預期債務的物質支出。日常運營、行政、 和其他普通費用不被視為非常費用。

前發起人有權選擇代表前身基金支付某些費用或放棄管理費。 前發起人可自行決定更改此選擇。前發起人支付的費用和管理層 先前發起人免除的費用(如果適用)在前身基金的運營報表中作為免除費用列報。

前身基金於2022年9月15日開始投資業務。前身基金的投資目標是 使前身基金股票資產淨值的每日變動反映基準價格的每日變動， 減去前身基金的運作費用。基準是CME上市的比特幣期貨合約 第一個到期和第二個到期的收盤結算價的平均值。這些合約是基準成分 期貨合約。

於2022年12月31日，前身基金共持有芝加哥商品交易所比特幣期貨合約，名義價值1,071,625美元。這些合同的資產公允價值為29,152美元。合約名義價值的權重如下：(1)對JAN23芝加哥商品交易所合約的權重為46%，(2)對2月23日芝加哥商品交易所合約的權重為54%。

截至2022年12月31日

自運營開始(2022年9月15日)起至2022年12月31日止

已實現的 加密貨幣期貨合約交易的收益或虧損取決於：1)作為合約“滾動”的一部分出售的特定合約的價格變化，因為根據基金的投資目標，最接近到期的合約被兑換為適當的合約 ；2)與贖回股票有關的特定合約的價格變化；3)與為確保符合基準而進行的再平衡交易相關的收益或虧損；4)在上述任何一種情況下持有並隨後出售的合約數量。前身基金按每筆交易確認期貨合約交易的經紀佣金費用。交易加密貨幣期貨合約的未實現收益或虧損 取決於在期末日持有的合約價格相對於每個合約的購買價格的變化 以及每個合約月持有的合約數量。之前的保薦人擁有如上所述的靜態基準，並交易期貨合約以遵守該基準，並根據股票的創建或贖回進行調整。

前身基金尋求賺取與資金池現金管理策略有關的投資級別、短期工具或存款的利息及其他收入，以抵銷開支。這些投資可能包括但不限於短期國庫券、活期存款、貨幣市場基金和商業票據投資。這些利率水平可能低於或高於招股説明書中規定的預期利率，因此將影響您的盈虧平衡 點。

根據合同，前身基金有義務根據平均每日淨資產向前發起人支付每月管理費 ，費率等於每年0.94%。從管理費中，前保薦人支付前保薦人的所有日常運營、行政費用和其他一般費用，一般由前保薦人決定，包括但不限於， 管理員、託管人、經銷商、轉讓代理、許可人、會計和審計費用、 納税準備費用、法律費用、持續的美國證券交易委員會註冊費、個人時間表K-1準備和郵寄費用，以及 報告準備和郵寄費用。這些費用和開支不包括在盈虧平衡表中，因為它們是由之前的贊助商通過管理費的收益支付的。前身基金支付由前發起人確定的所有非經常性和 非常費用和支出(如果有)。非經常性和非常費用是指意外或非常性質的費用和支出，如法律索賠和債務、訴訟費用或賠償或其他意外費用。 非常費用和費用還包括前身基金目前預計不承擔的重大費用 。日常運營、行政和其他普通費用不被視為非常費用。

下圖顯示了前身基金自成立至2022年12月31日的實際流通股、總淨資產(或AUM)和每股淨資產值(NAV)，並説明瞭這些組成部分的相對變化。

基準 性能

對商品權益的投資使前身基金承受基礎商品市場的風險，這可能導致前身基金的股票價格大幅波動。與共同基金不同，前身基金目前 預計不會向股東分配股息。不過，如果利率繼續上升，而且前身基金的資產增加，這種情況可能會改變。投資者可以選擇使用前身基金作為間接投資於標的商品的手段，此類投資存在風險。投資者可以選擇將前身基金作為對衝損失風險的工具，而對衝活動涉及風險。

在2022年1月1日至2022年12月31日期間，前身基金資產淨值的平均每日變動幅度在前身基金基準日均變動幅度的10%以內，如前身基金的招股説明書所述。

頻率 保費和折扣的分配

描述

下面的頻率分佈圖顯示了前身基金股票的每日市場價格與前身基金報告的每股資產淨值之間的差額。前身基金的市場價格高於報告的資產淨值的金額稱為溢價。前身基金的市場價格低於報告的資產淨值的金額稱為折扣。 市場價格是根據上市交易所最高出價和最低出價之間的中間價確定的，截至計算前身基金的資產淨值的時間(通常是下午4點，(東部時間))。圖表顯示了前身基金在所示溢價/折價範圍內交易的交易天數。該圖表還可在前身基金的網站 上按季度查閲。

*等於1%的1/100的單位，用於表示金融工具的變化。

前身基金過去的業績或以前的指數水平和變化，無論是積極的還是消極的，都不應被視為前身基金的指標基金的未來表現

頻率 溢價和折扣的分佈：資產淨值與紐約證交所Arca市場下午4點的買入/要價中點相比。

前身基金的上述業績數據代表過去的業績。過去的業績不是未來業績的保證。 前身基金股票的投資回報和價值將會波動，因此投資者的股票在出售時，可能比其原始成本更高或更低。業績可能低於或高於所引用的業績數據。

表外融資

截至2022年12月31日，前身信託或任何前身基金均無任何貸款擔保、信貸支持或 除在正常業務過程中達成的協議外的任何其他表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合前身基金最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然前身基金在這些賠償條款下的風險無法估計，但預計不會對前身基金的財務狀況產生實質性影響。

流動性 與資本資源

前身基金預計不會利用借款或其他信貸額度來履行其債務。前身 基金在正常業務過程中通過出售其投資所得的現金和現金等價物和/或先前保薦人提供的費用豁免來滿足其流動資金需求。前身基金的流動資金需求包括贖回其股票、為現有期貨合約提供保證金或購買額外的期貨合約、發佈場外商品利息的抵押品以及支付費用。

前身基金的現金主要來自(I)出售創造籃子和(Ii)現金及現金等價物所賺取的利息。 一般來説，前身基金的所有淨資產均分配給商品或加密貨幣權益交易。前身基金的大部分資產以現金和(或)現金等價物形式持有。隨着商品或加密貨幣權益的市值變化，此類資產佔總淨資產的百分比將因時期而異。從前身基金的計息資產賺取的利息 支付給前身基金。在市場劇烈波動和經濟不確定時期，前身基金可能會經歷利率的重大變化，因此前身基金 可能會經歷盈虧平衡點的變化。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，前身基金對大宗商品或加密貨幣權益的投資會受到流動性不足的影響。例如，美國期貨交易所通過被稱為“每日限價”的規定，限制特定期貨合約在一天內的價格波動。在 單日內，不得以超過每日限價的價格進行交易。一旦此類期貨合約的價格上漲 或減少相當於每日漲停的金額，合約中的頭寸既不能被持有，也不能被平倉，除非 交易商願意在漲跌停板或漲跌停板內進行交易。這種市場狀況可能會使前身基金無法迅速清算期貨合約中的頭寸。

東歐的戰爭和其他地緣政治事件，包括但不限於俄羅斯和烏克蘭，可能會導致大宗商品價格波動，包括能源和穀物價格，原因是該地區對這些市場的重要性，對全球運輸和航運的潛在影響，以及其他供應鏈中斷。這些事件是不可預測的，可能會導致價格波動的時間延長。

更廣泛地説，不確定性和恐慌氣氛，包括新冠肺炎病毒和其他傳染性病毒或疾病的蔓延，可能會對全球、地區和當地經濟產生不利影響，減少潛在投資機會的可獲得性，並增加進行盡職調查和對市場狀況建模的難度，從而可能降低財務預測的準確性。在這種情況下，前身基金可能難以實現其投資目標，從而可能對業績產生不利影響。此外，此類事件可能對經濟和市場造成嚴重破壞，嚴重擾亂個別公司(包括但不限於先前贊助商和第三方服務提供商)、部門、行業、市場、證券和商品交易所、貨幣、利率和通貨膨脹率、信用評級、投資者情緒和其他影響基金投資價值的因素。這些因素可能導致市場大幅波動、交易所 交易暫停和關閉，可能影響前身基金完成贖回的能力，並以其他方式影響前身基金在二級市場的業績和前身基金交易。一場大範圍的危機也可能以目前無法預見的方式影響全球經濟。無法預測此類事件將持續多長時間，以及它們 將繼續還是再次發生。這些事件的影響可能會對前身基金的業績產生重大影響，導致您的投資損失。截至本招股説明書發佈之日所經歷的全球經濟衝擊 可能會導致前身基金的基本假設和預期很快過時或不準確，從而導致重大損失。

市場風險

交易商品或加密貨幣權益(如期貨合約)將涉及前身基金簽訂合同 承諾在未來的指定日期購買或出售特定數量的商品或加密貨幣。合同的毛額或面值預計將大大超過前身基金未來的現金需求，因為前身基金打算在合同到期日之前結清任何未平倉頭寸。因此，前身基金的市場風險是由於合同價值下降而產生的損失風險，而不是由於需要根據合同進行交割 。前身基金將衍生工具的“公允價值”視為合約的未實現損益。與前身基金承諾購買特定商品相關的市場風險將限於所持合同的總面值。

前身基金的市場風險敞口將取決於多種因素，包括特定商品或加密貨幣的市場 、利率和匯率的波動、商品或加密貨幣的流動性 特定利益市場以及前身基金持有的合同之間的關係。

信貸風險

當任何前身基金進入商品或加密貨幣權益時，它將面臨交易對手無法履行其義務的信用風險。出於信用風險的考慮，在CBOT、ICE和CME交易的期貨合約的交易對手是與這些交易所相關的票據交換所。總體而言，票據交換所得到了其成員的支持，這些成員可能被要求分擔因其中一名成員不履行義務而產生的財務負擔，這應該會顯著降低信用風險。一些外匯交易所不是由其票據交換所成員支持的，但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。與交易所交易的期貨合約不同，場外商品利息合約的交易對手通常是一家銀行或其他金融機構。因此，場外交易將面臨更大的交易對手信用風險。不能保證任何交易對手、票據交換所或其金融資助者將履行其對前身基金的任何義務。

商品基金可從事場外交易，廣義上稱為“風險交換”交易，也稱為“互換交易”。就《多德-弗蘭克法案》和CFTC相關規則而言，“風險交換”交易被視為“互換”交易。“以風險換交易”交易有時被稱為“以期貨換風險”或“以期貨換風險”，是指通過私下協商並同時交換期貨合約頭寸，以換取相應商品的掉期或其他場外交易工具。大宗商品基金可以使用風險交易交易所作為一種技術，以避免實物交割商品期貨合約，例如玉米，因為交易對手將把基金在玉米期貨合約中的頭寸放入自己的賬户，以換取根據其條款不要求實物交割的掉期。前身基金在取得場外交易頭寸以換取風險交易時，將承受交易對手的信用風險。前身基金可在創建和贖回股份時使用“風險交換”交易。這些交易 必須僅根據期貨合約交易所在的適用交易所的規則進行。

之前的發起人將試圖通過遵循某些交易限制和政策來管理前身基金的信用風險。 特別是前身基金打算公佈保證金和抵押品和/或持有大約等於其所持權益面值的流動資產。之前的保薦人將實施的程序將包括但不限於執行和清算交易，以及僅與其認為有信譽的交易方進行場外交易，和/或 要求此類交易方為前身基金的利益提供抵押品，以限制其信用風險。

CEA要求所有FCM，如前身基金的結算經紀人，滿足並保持特定的健康和財務要求，將客户資金與自營基金分開，並對所有客户資金和頭寸進行單獨核算， 並保存特定的賬簿和記錄，供CFTC工作人員查閲。CFTC在介紹經紀商方面擁有類似的權力，即為大宗商品利益交易招攬或接受訂單，但不接受保證金以執行交易的人。CEA授權CFTC監管FCM及其高級管理人員和董事的交易，允許CFTC在發生市場緊急情況時要求交易所採取行動，並建立一個行政程序，根據該程序，客户可以 投訴因涉嫌違反CEA而產生的損害賠償。CEA還授權各州執行其 條款和CFTC的規定。

2013年11月14日，CFTC發佈了最終規定，要求加強客户保護、風險管理計劃、 內部監控和控制、資本和流動性標準、客户披露以及針對FCM的審計和審查計劃 。這些規則旨在向市場參與者提供更大的保證，即客户隔離資金和擔保金額受到保護，客户獲得有關期貨交易風險和他們可能選擇與之開展業務的FCM的適當通知，FCM正在以穩健的方式監測和管理風險，FCM的資本和流動性得到加強 以保障CFTC和SRO的持續運營和審計和審查計劃， FCM正在全面監控FCM的活動。

Stonex和Phillip Capital擔任前身基金的清算經紀人，執行期貨合約並提供其他與經紀相關的服務。

前身基金一般將保留約佔總資產淨額70%的現金頭寸。這一餘額代表淨資產總額減去FCM最初的 保證金要求。這些現金資產是：1)由前保薦人存入金融機構的活期存款賬户 ，被先前保薦人視為具有投資水平質量；2)持有於貨幣市場基金 ，根據最新的美國證券交易委員會定義被視為現金等價物；或3)以現金等價物形式持有，期限為90天或更短，被先前保薦人視為具有投資水平質量。

關於以下期間的市場風險的定量和定性披露
開始運營(2022年9月15日)至2022年12月31日

以下討論和分析可能包含趨勢分析和1934年證券交易法21E節所指的其他前瞻性陳述，這些陳述反映了我們對未來事件和財務結果的當前看法。“預想，” “預計，” “打算，” “計劃，” “相信，” “尋找，” “展望” 和“估計，” 以及類似的詞語和短語，表示前瞻性陳述。前任信託’的前瞻性 陳述並不能保證未來的結果和條件，重要因素、風險和不確定性可能導致我們的實際 結果與前瞻性陳述中所表達的結果存在重大差異。

您 不應過分依賴任何前瞻性陳述。除聯邦證券法明確要求外， 在本報告日期之後，由於新信息、未來事件或情況變化或任何其他 原因， 先前發起人沒有義務公開更新或修改本報告中描述的任何前瞻性陳述或風險、不確定性 或其他因素。

商品或加密貨幣權益（如期貨合約）的交易 將涉及被收購基金訂立合約承諾 ，以在未來的指定日期購買或出售特定數量的商品或加密貨幣。由於被收購基金打算 在合同到期日之前結清任何未平倉頭寸，因此合同的總金額或面值 預計將大大超過被收購基金的未來現金需求。因此，被收購基金的市場風險是 因合同價值下降而產生的損失風險，而不是因需要根據合同進行交付而產生的損失風險。 被收購基金將衍生工具的“公允價值”視為合同的未實現收益或虧損。 與被收購基金購買特定商品的承諾相關的市場風險將僅限於所持有合同的總 票面金額。

被收購基金的 市場風險敞口將主要取決於被收購基金持有的特定商品或加密貨幣的市場價格 。商品或加密貨幣的市場價格部分取決於利率和外匯匯率的波動性以及商品或加密貨幣特定市場的流動性。

下表 列示了收購基金持有的每種商品 或加密貨幣期貨合約的價格下跌和上漲對截至2022年12月31日的實際持有量和每股資產淨值的假設影響的定量分析。就 本分析而言，假設被收購基金持有的所有期貨合約按相同百分比變動。此外， 被收購基金持有的現金和支付給前發起人的任何管理費假定保持不變，不會影響 每股資產淨值。由於四捨五入，以下各表可能存在非常微小和無關緊要的差異。

定量 風險分析

前身 基金：

定性的 風險分析

保證金 是商品或加密貨幣利益交易商必須向交易商的 經紀人存入的最低資金量，以啟動和維持期貨合約的未平倉頭寸。保證金的作用是保證交易者履行購買或出售的期貨合約。期貨合約通常以初始保證金買賣，保證金只佔合約總買入價或賣出價的很小百分比。由於保證金要求如此之低，期貨市場上出現的價格波動可能會產生相對於投資金額更大的利潤和損失 比其他形式的投資或投機通常更大。如下文所述，期貨合約的不利價格變化可能導致保證金要求大大超過初始保證金。此外，特定期貨合約所需的保證金數額由交易該合約的交易所不時設定，並可在合約有效期內由該交易所不時修改。經紀公司，如收購基金的清算 經紀商，為大宗商品或加密貨幣利息合約的交易商提供賬户，通常需要更高的保證金 作為政策問題，以進一步保護自己。場外交易通常涉及交易對手之間的信用擴展，因此交易對手可能同意要求一方或雙方發佈抵押品，以解決信用風險 。

交易商的清算經紀人每天計算持續的 或“維持”保證金要求。當特定未平倉期貨合約的市值變化到存款保證金不滿足維持保證金要求的程度時，經紀商將發出追加保證金通知。如果在合理的時間內沒有滿足追加保證金的要求，經紀商可以平倉交易員的 頭寸。關於收購基金的交易，收購基金(而不是其股東個人)受到追加保證金通知的約束。

最後，美國許多主要交易所 已經通過了某些交叉保證金安排，涉及的程序包括將賬户中持有的期貨頭寸進行彙總，並在投資組合的基礎上評估保證金要求，以衡量合併頭寸的總風險。

《 多德-弗蘭克法案》要求商品期貨交易委員會、證券交易委員會和貨幣監理署、聯邦 儲備系統理事會、聯邦存款保險公司、農業信貸系統和聯邦住房金融局（共同地， “審慎監管機構”）建立“所有掉期交易的初始和變動保證金要求，並非由註冊結算機構結算”（即，未清算或櫃枱交換）。擬議規則將 要求掉期交易商和主要掉期參與者從被稱為“金融 最終用户”（如被收購基金）的交易對手處收集變更保證金和初始保證金，並在某些情況下要求這些掉期交易商或主要掉期參與者 向被收購基金提供變更保證金或初始保證金。CFTC和審慎監管機構最終確定了這些規則 2016年9月，合規成為必要。

“相關頭寸交換”（“EFRP”）可由被收購基金用作一種技術，以便於 根據創建或贖回指令交換期貨對衝頭寸，因此被收購基金可使用EFRP 交易來創建和贖回股票。市場專家/做市商是與創建或贖回籃子相關的股票的最終 買方或賣方，分別同意出售或購買 相應的抵消期貨頭寸，然後在 FCM結算期貨交易的同一個工作日結算。被收購基金將承受市場專家/做市商的信用風險，直到EFRP在工作日內結算 ，通常為7小時或更短時間。被收購基金將根據CFTC和期貨交易所的程序和指導方針報告與EFRP交易相關的所有活動 。

被收購基金一般將保留約佔淨資產總額70%的現金頭寸。該等現金資產為：1） 由前發起人存入金融機構的活期存款賬户，該賬户被前發起人視為 具有投資級別的質量，2）持有貨幣市場基金，根據最新的SEC 定義，該基金被視為現金等價物，或3）以現金等價物形式持有，到期日為90天或更短，且先前發起人認為具有投資 級質量。

管理層對財務狀況和經營業績的討論和 分析
2023年1月1日至2023年9月30日期間

本 信息應與本信息聲明中包含的財務報表和附註一起閲讀。以下 討論和分析可能包含1934年證券交易法 第21 E節所定義的趨勢分析和其他前瞻性陳述，這些陳述反映了我們對未來事件和財務結果的當前看法。 “預期”、“期望”、“打算”、“計劃”、“相信"、 “尋求”、“展望”和“估計”等詞語以及類似詞語和短語表示前瞻性 陳述。Teucrium Commodity Trust（“前身信託”）的前瞻性陳述並不能保證 未來的結果和條件，重要因素、風險和不確定性可能導致我們的實際結果與前瞻性陳述中所表達的結果存在重大差異 。

您 不應過分依賴任何前瞻性陳述。除非聯邦證券法明確要求，否則 Teucrium Trading，LLC（“前任贊助商”）沒有義務因新信息、未來事件 或情況變化或任何其他原因而公開更新或修訂本節所述的任何前瞻性 陳述或風險、不確定性或其他因素。

前身信託是2009年9月11日成立的特拉華州法定信託，是一個由六個系列組成的系列信託。自2019年4月26日起生效，前身信託和Hashdex比特幣期貨ETF（前身基金），前身信託的一個系列，根據前身信託的第五次修訂和重述的信託聲明和信託協議運作。

2022年9月14日，SEC宣佈前身基金的S-1表格生效。於2022年9月15日，前身基金的五個設定 籃子已發行，分別代表50，000股股份及1，250，000元。前身基金於2022年9月16日開始在紐約證券交易所Arca交易。前身基金的登記報表登記了不確定數量的 股。

A climate of uncertainty and panic, including the contagion of the COVID-19 virus and other infectious viruses or diseases, may adversely affect global, regional, and local economies and reduce the availability of potential investment opportunities, and increases the difficulty of performing due diligence and modeling market conditions, potentially reducing the accuracy of financial projections. Under these circumstances, the Predecessor Fund may have difficulty achieving their investment objectives which may adversely impact performance. Further, such events can be highly disruptive to economies and markets, significantly disrupt the operations of individual companies (including, but not limited to, the Prior Sponsor and third-party service providers), sectors, industries, markets, securities and commodity exchanges, currencies, interest and inflation rates, credit ratings, investor sentiment, and other factors affecting the value of the Predecessor Fund’s investments. These factors could cause substantial market volatility, exchange trading suspensions and closures that could impact the ability of the Predecessor Fund to complete redemptions and otherwise affect Predecessor Fund performance and Predecessor Fund trading in the secondary market. A widespread crisis may also affect the global economy in ways that cannot necessarily be foreseen at the current time. How long such events will last and whether they will continue or recur cannot be predicted. Impacts from these events could have significant impact on the Predecessor Fund’s performance, resulting in losses to your investment. The global economic shocks being experienced as of the date of this prospectus may cause the underlying assumptions and expectations of the Predecessor Fund to become outdated quickly or inaccurate, resulting in significant losses.

In addition, the Predecessor Fund is subject to the risks associated with bitcoin. Bitcoin is a digital asset or cryptocurrency that is a unit of account on the “Bitcoin Network,” an open source, decentralized peer-to-peer computer network. The ownership and operation of bitcoin is determined by purchasers in the Bitcoin Network. The Bitcoin Network connects computers that run publicly accessible, or open source, software that follows the rules and procedures governing the Bitcoin Network. This is commonly referred to as the Bitcoin Protocol. Bitcoin may be held, may be used to purchase goods and services or may be exchanged for fiat currency. No single entity owns or operates the Bitcoin Network, and the value of bitcoin is not backed by any government, corporation, or other entity. Instead, the value of bitcoin is determined in part by the supply and demand in markets created to facilitate the trading of bitcoin. Public key cryptography protects the ownership and transaction records for bitcoin. Because the source code for the Bitcoin Network is open source, anyone can contribute to its development. At this time, the ultimate supply of bitcoin is finite and limited to 21 million “coins” with the number of bitcoin available increasing gradually as new bitcoin supplies are mined until the 21 million current protocol cap is reached. The following factors, among others, may affect the price and market for bitcoin: Predecessor Fund does not invest directly in bitcoin.

前身基金的投資目標

前身基金的投資目標是讓前身基金股票資產淨值的每日變動反映基準價格的每日變動，減去前身基金的運作費用。基準是 目前在芝加哥商品交易所上市的比特幣期貨合約的平均收盤價。

基準中包含的每個基準成分期貨合約的名義金額旨在反映基準中每個基準成分期貨合約的市場價值的變化。基準的收盤水平是由副管理人在每個營業日根據每個基礎基準成分期貨合約的期貨合約收盤價和該等基準成分期貨合約的名義金額計算的。

定期對基準進行重新平衡，以確保每個基準組成部分期貨合約的加權比例與前身基金的投資目標中的比例相同。下圖反映了2023年9月30日基準成分期貨合約權重對於每個前身基金，持有的合同由普遍接受的合同月和年命名法確定，可能與合同到期的月份不同：

即將到期的近月期貨合約和基準成分期貨合約之間的價格關係將有所不同， 可能會影響前身基金隨時間的總回報，以及該總回報跟蹤與前身基金商品相關的價格指數的總回報的程度。如果近月合約的價格 低於較晚到期合約的價格(在期貨市場上稱為“期貨溢價”)，那麼如果沒有大宗商品價格整體走勢的影響，基準成分期貨合約的價值將在接近到期時 下降。如果近月合約的價格高於較晚到期合約的價格(在期貨市場上稱為“現貨溢價”)，則在沒有前身基金價格整體變動的影響的情況下，基準成分期貨合約的價值在接近到期時往往會上升 ，其他條件不變。

前身基金的總投資組合 在紐約證交所Arca開放交易的每個工作日在前身保薦人的 網站上披露。前身基金的網站是www.hashdex-etfs.com。網站(S)是免費訪問的。網站 每天披露投資組合持有量，如適用，包括每個期貨合約的名稱和價值、其他商品或加密貨幣權益以及前身基金投資組合中持有的現金和現金等價物的金額。 持有的其他商品權益的具體類型(“其他商品權益”，與期貨合約一起，除了與各種商品掛鈎的期貨合約外，還包括“商品權益”或“權益”) 是在公共交易所以外簽訂的。這些“場外”合同是在雙方之間以私人合同的形式簽訂的，或者是在最近成立的用於標準化掉期的掉期執行機制(“SEF”)上籤訂的。例如， 與由結算機構擔保的期貨合約不同，場外衍生品合約的每一方都承擔另一方的信用風險(除非這種場外掉期通過衍生品結算機構 (“DCO”)進行清算，即另一方將無法履行其合同義務的風險，以及此類其他商品權益的特徵 。

為符合前身基金密切追蹤基準的投資目標，前身保薦人可因 某些原因導致前身基金訂立或持有基準成分期貨合約以外的期貨合約 及/或其他商品或加密貨幣權益。沒有標準化條款且未進行交換交易的其他商品或加密貨幣權益，稱為“場外”商品或加密貨幣權益，通常可以根據商品或加密貨幣權益合同各方的意願進行構建。因此，前身基金可以加入多個和/或場外權益，以複製前身基金的每一份基準成分期貨合約的業績，或進入旨在複製基準整體業績的單一場外權益。假設場外權益的交易對手沒有違約，該權益的表現將必然與基準或適用的基準成分期貨合約的表現相關。前身基金也可訂立或持有基準成分期貨合約以外的其他權益，以促進有效交易，這與前身基金的“滾動”戰略的討論一致。此外，前身基金 可能訂立或持有的權益預期可減輕前身基金的 業績與基準之間可能因某些市場和交易效率低下或其他原因而產生的整體偏差。通過利用上述部分或全部投資，前發起人將努力使前身基金的業績 與前身基金的基準密切相關。

前身基金尋求從其購買的現金等價物以及通過託管人或其他金融機構持有的現金中賺取利息和其他收入(“利息收入”)。之前的發起人預計利息收入將增加前身基金的資產淨值。前身基金將利息收入用於購買額外的 投資或用於支付其費用。如果前身基金對賺取的利息收入進行再投資，它將進行與其披露的投資目標相一致的投資。前身基金投資的任何現金等價物在開始時的原始到期日為三個月和九個月或更短。前身基金投資的任何現金等價物將被前身發起人視為具有投資級質量。截至2023年9月30日，前身 基金中的可用現金餘額投資於第一隻美國政府債務基金--X類高盛金融廣場政府 基金、Capital One的活期存款以及90天或更短期限的商業票據。此外，前身 基金可以將需要存入FCM的資金的一部分作為初始保證金投資於美國國債 ，到期日不超過90天。債務通過FCM購買並保存在前身基金的賬户中。

在管理前身基金的資產時，前保薦人不使用自動發出買入和賣出指令的技術交易系統。相反，優先保薦人將購買或出售特定的基礎加密貨幣權益，其總市值約為購買或贖回股票時收到或支付的現金金額。

之前的發起人期望以跟蹤所述基準的方式管理前身基金。先行保薦人將結清現有頭寸，例如，為響應基準的正常計劃變化，或者，如果先行發起人 自行決定是否適合這樣做，它將把收益再投資於新的加密貨幣權益。 也可以結清頭寸以滿足贖回指令，在這種情況下，結清頭寸的收益不會再投資。 前身基金確實持有現貨月期貨，但前身基金將在要求交付或接收基礎加密貨幣之前在交易所交易或滾動這些合約 。

前發起人採用“中性”投資策略，旨在跟蹤前身基金基準的變化，而不管基準是上升還是下降。前身基金的“中性”投資策略 旨在允許投資者普遍買賣前身基金的股票，以便以具有成本效益的方式 間接投資於特定商品市場。這類投資者可能包括特定行業和其他行業的參與者，這些行業尋求對衝其特定商品相關交易的虧損風險，以及尋求在該商品市場敞口的投資者。因此，根據個人投資者的投資目標，可能存在通常與投資加密貨幣特定市場相關的風險和/或套期保值所涉及的風險。 此外，投資前身基金還涉及前身基金股票價格的變化不能準確跟蹤基準的變化的風險，基準的變化不會與現貨市場上加密貨幣價格的變化密切相關。之前的保薦人不打算以使其每股資產淨值等於商品現貨價格或任何特定加密貨幣特定期貨合約的價格的方式運營前身基金 。

前身基金的贊助商

前發起人是前置信託和前置信託系列中的每一個的發起人。之前的保薦人是特拉華州的一家有限責任公司，成立於2009年7月28日。主要辦事處位於佛蒙特州伯靈頓三大街215室，郵編：05401。之前的贊助商在CFTC註冊為CPO和CTA，是NFA的成員。Teucrium投資顧問有限責任公司是前發起人的全資子公司，是特拉華州的一家有限責任公司，成立於2022年1月4日。Teucrium Investment Advisors，LLC是一家在美國美國證券交易委員會註冊的投資顧問。Teucrium Investment Advisors LLC於2022年5月2日在CFTC註冊為CPO，2022年5月2日註冊為CTA，2022年5月9日註冊為掉期公司。Teucrium Investment

前置信託和前置基金根據前置信託協議運作。根據前置信託協議，前置發起人獨自負責管理前置信託、前置基金以及由前置發起人不時設立和指定的任何前置信託系列的業務，並負責或指導其業務的開展。之前的保薦人必須監督授權買家買賣股票的情況，並管理前身基金的投資，包括評估FCM和掉期交易對手的信用風險，並 審查日常頭寸和保證金/抵押品要求。前發起人有權就前身基金股份的要約和出售以及監督前身信託的活動 訂立必要或適當的協議。因此，前發起人負責選擇受託人、管理人、分銷商、前身信託的獨立註冊公共會計師事務所以及前身信託僱用的任何法律顧問。以前的發起人還負責代表前身信託向美國證券交易委員會提交定期報告，並將 提供此類報告所需的任何證明。除前發起人及其負責人外，沒有其他人蔘與前置信託或前置基金的組織。

前發起人設計了前身基金，以交易所交易產品的形式為包括機構和個人在內的各種投資者提供單一商品投資的流動性、透明度和能力。前身基金的設計也是為了減輕期貨溢價和現貨溢價的影響，期貨溢價和現貨溢價是大宗商品交易過程中可能發生的情況，可能會影響投資者的潛在回報。現貨溢價是指一種商品的期貨價格在遠交割月份低於近交割月份的市場狀況，而與現貨溢價相反的期貨溢價是指期貨的遠期交割價格超過現貨價格，這通常是由於基礎商品的儲存和保險成本。

前發起人擁有與前身基金有關的某些業務方法和程序的專利。

績效 摘要

本報告涵蓋前身基金2023年1月1日至9月30日期間。總支出包括毛額 和先前發起人免除或支付的前任基金本應發生的任何費用(“先前發起人放棄的費用”)。

運營結果

以下 包括前身信託的前身基金的一節。

下面的討論涉及截至2023年9月30日的三個月和九個月的經營結果與2022年同期相比的重大變化。對於前身基金，2022年9月15日開始運作， 2022年第三季度不會有可比性。

本期間和比較期間的總支出為毛數和淨額，其中不包括前任基金免除或支付的任何費用(“前任贊助人免除的費用”)。對於2022年和2023年免除的所有費用，之前的贊助商已確定在未來期間不尋求任何報銷。“總費用，淨額”是在先前贊助商免除的任何費用的影響之後，以與之前報告的 相同的方式顯示。因此，前身信託和前身基金在任何期間的淨收益或淨虧損都不會因為這一列報方式的改變而受到影響或發生變化。

前發起人負責根據前身基金的目標和政策對前身基金的資產進行投資。此外，前發起人安排一個或多個第三方向前身基金提供行政、保管、會計、轉讓代理、合規和其他必要服務，包括直接歸因於前身基金的服務，如會計、財務報告、監管合規和交易活動。在某些情況下， 之前的贊助商可以自行決定不外包某些費用。

根據合同，前身基金有義務根據平均每日淨資產向前發起人支付每月管理費，費率相當於每年0.94%。從管理費中，前發起人支付前置基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，通常由前發起人決定，包括但不限於前置信託的管理人、託管人、分銷商、轉讓代理、許可人、會計和審計費用、 納税準備費用、法律費用、持續美國證券交易委員會註冊費、個人時間表K-1準備和郵寄費用，以及 報告準備和郵寄費用。這些費用和開支不包括在盈虧平衡表中，因為它們是由之前的贊助商通過管理費的收益支付的。前身基金支付由前發起人確定的所有非經常性和 非常費用和支出(如果有)。非經常性和非常費用是指意外或非常性質的費用和支出，如法律索賠和債務、訴訟費用或賠償或其他意外費用。 非常費用和費用還包括前身基金目前預計不承擔的重大費用 。日常運營、行政和其他普通費用不被視為非常費用。

前發起人有權選擇代表前身基金支付某些費用或放棄管理費。 前發起人可自行決定更改此選擇。前發起人支付的費用和前發起人免除的管理費(如果適用)在前發起人基金的經營報表中作為免除費用列報。

前身 基金

前身基金於2022年9月15日開始投資業務。前身基金的投資目標是讓股票資產淨值的每日百分比變動反映在CME交易的比特幣期貨合約加權平均結算價的每日百分比變動，具體為： (1)第一個到期的CME比特幣期貨合約，加權50%，(2)第二個到期的CME比特幣期貨合約，加權 50%。

截至2023年9月30日，前身基金共持有12份芝加哥商品交易所比特幣期貨合約，名義價值為1,631,250美元。 這些合約的資產公允價值為19,483美元。名義價值合約的權重如下：(1)對OCT23 CME比特幣期貨合約的權重為50%；(2)對NOV23 CME比特幣期貨合約的權重為50%。

截至2023年9月30日的三個月與運營開始時(2022年9月15日)至2022年9月30日相比

截至2023年9月30日的9個月與運營開始時(2022年9月15日)至2022年9月30日相比

已實現的 加密貨幣期貨合約交易的收益或虧損取決於：1)作為合約“滾動”的一部分出售的特定合約的價格變化，因為根據基金的投資目標，最接近到期的合約被兑換為適當的合約 ；2)與贖回股票有關的特定合約的價格變化；3)與為確保符合基準而進行的再平衡交易相關的收益或虧損；4)在上述任何一種情況下持有並隨後出售的合約數量。前身基金按每筆交易確認期貨合約交易的經紀佣金費用。交易加密貨幣期貨合約的未實現收益或虧損 取決於在期末日持有的合約價格相對於每個合約的購買價格的變化 以及每個合約月持有的合約數量。之前的保薦人擁有如上所述的靜態基準，並交易期貨合約以遵守該基準，並根據股票的創建或贖回進行調整。

前身基金尋求賺取與資金池現金管理策略有關的投資級別、短期工具或存款的利息及其他收入，以抵銷開支。這些投資可能包括但不限於短期國庫券、活期存款、貨幣市場基金和商業票據投資。這些利率水平可能低於或高於招股説明書中規定的預期利率，因此將影響您的盈虧平衡 點。

根據合同，前身基金有義務根據平均每日淨資產向前發起人支付每月管理費 ，費率等於每年0.94%。從管理費中，前發起人支付基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，一般由前發起人決定，包括但不限於前身信託的管理人、託管人、分銷商、轉讓代理、許可人、會計和審計費用 費用、税務準備費用、律師費、持續的美國證券交易委員會註冊費、個人日程K-1準備和郵寄費用，以及報告準備和郵寄費用。這些費用和支出不包括在盈虧平衡表中，因為它們 是由之前的贊助商通過管理費的收益支付的。前身基金支付前發起人確定的所有非經常性費用和特殊費用和開支(如果有的話)。非經常性和非常費用是指意外或非常性質的費用和支出，如法律索賠和債務、訴訟費用或賠償或其他意外費用。 非常費用和費用還包括前身基金目前預計不承擔的重大費用 。日常運營、行政和其他普通費用不被視為非常費用。

下圖顯示了前身基金自成立至2023年9月30日的實際流通股、總淨資產(或AUM)和每股淨資產值(NAV)，並説明瞭這些組成部分的相對變化。

除了支付給前發起人的管理費和經紀佣金外，前身基金產生的大部分費用 與前身基金的日常運作和與監管合規有關的必要職能有關。 這些費用通常基於合同或承諾，合同期限為一段時間，最長可達一年，而與管理的資產水平無關。前身基金的結構和支出的性質是，隨着淨資產總額的增長，支出的可伸縮性可能會降低總費用率。但是，如果前身基金的總淨資產 下降，則前身基金的總費用比率將增加，除非以前的贊助人在每日費用應計項目上進一步減少 。之前的發起人可以根據市場情況和前身基金的其他考慮因素自行決定調整每日費用應計項目。

市場展望

比特幣行業

比特幣

比特幣 是一種數字資產，在開源、分散、點對點的計算機網絡中充當記賬單位。比特幣 可用於支付商品和服務、存儲以備將來使用或轉換為法定貨幣。截至本次更新日期， 用於這些目的的比特幣已受到限制。比特幣的價值不受任何政府、公司、 或其他身份識別機構的支持。

比特幣的價值部分取決於為促進比特幣交易而組織起來的比特幣交易市場中比特幣的供應(有限)和需求。根據設計，比特幣的供應量限制在2100萬枚比特幣。 截至本次更新日期，流通中的比特幣約為1900萬枚。

比特幣 在分散、開源、點對點的計算機網絡(“比特幣網絡”)上維護。沒有任何單一的 實體擁有或運營比特幣網絡。比特幣網絡通過軟件訪問，管理比特幣的創建和移動。比特幣網絡的源代碼，通常被稱為比特幣協議，是開源的，任何人都可以為其發展做出貢獻。

比特幣的價格變動受環境、自然災害或人為災難、政府監管、人口統計、經濟狀況、基礎設施限制、現有和未來技術發展、以及其他各種已知和未知因素的影響，所有這些因素都會對比特幣市場的供應、需求和價格波動產生影響。更廣泛地説，加密貨幣價格可能受到經濟和貨幣事件的影響，如利率變化、國際收支和貿易差額變化、美國和國際通貨膨脹率、貨幣估值和貶值、美國和國際經濟事件以及市場購買者理念和情緒的變化。由於前身基金以單一加密貨幣投資期貨合約，因此它不是一種多元化投資工具，因此 可能比多元化的股票或債券投資組合或更多元化的商品或加密貨幣池受到更大的波動性。

比特幣網絡

比特幣網絡的基礎設施由比特幣網絡的參與者共同維護，其中包括礦工、 開發人員和用户。礦工驗證交易，目前以比特幣的形式獲得這項服務的補償。開發人員維護 並對比特幣網絡的源代碼(通常稱為比特幣協議)進行更新。用户使用開源軟件訪問 比特幣網絡。任何人都可以是用户、開發人員或礦工。

比特幣 “存儲”在通常被稱為“區塊鏈”的數字交易賬簿上。區塊鏈是一種共享的、持續協調的數據庫，以分散的方式存儲在數字資產的某些用户的計算機上， 受密碼保護。比特幣區塊鏈包含每筆比特幣交易的記錄和歷史。

新比特幣 是通過“挖礦”創造出來的。礦工使用專門的計算機軟件和硬件來解決比特幣協議提出的高度複雜的數學問題。第一個成功解決該問題的礦工被允許向比特幣區塊鏈添加交易區塊 。然後，大多數在其個人計算機上維護區塊鏈版本的用户通過接受來確認新區塊。成功將區塊添加到比特幣區塊鏈中的礦工將自動獲得固定金額的比特幣獎勵，即採礦補貼，外加交易記錄在區塊中的轉讓者支付的任何交易費。礦業補貼是新比特幣進入流通的手段。這個獎勵系統 是去中心化網絡上用户持有的區塊鏈版本保持一致的機制。

比特幣協議

比特幣協議是一個開源項目，不受官方公司或組織的控制。任何人都可以查看基本代碼並提出更改建議。然而，有一些個人開發人員定期為稱為“比特幣核心”的比特幣軟件的特定分發 做出貢獻。比特幣核心的開發人員鬆散地監督源代碼的開發。比特幣軟件還有許多其他兼容版本，但比特幣核心是採用最廣泛的版本 ，目前提供了比特幣協議的事實標準。核心開發人員能夠訪問和更改比特幣網絡源代碼，因此，他們負責準官方發佈比特幣網絡源代碼的更新和其他更改 。

然而， 由於比特幣沒有中央權威機構，核心開發者對比特幣網絡源代碼的更新發布 並不保證更新會自動被其他購買者採用。用户和礦工必須通過下載建議的修改來接受對源代碼所做的任何更改，並且該修改僅對選擇下載的比特幣用户和礦工有效。實際上，只有當對源代碼的修改被共同擁有比特幣網絡大多數處理能力的參與者接受時，它才會成為比特幣網絡的一部分。 如果修改只被一定百分比的用户和礦工接受，則會發生劃分，一個網絡將運行修改前的源代碼，而另一個網絡將運行修改後的源代碼。這樣的劃分被稱為“叉子”。

計算前身基金的資產淨值

前身基金的資產淨值按以下方式計算：

前置信託管理人在每個交易日計算前置基金的資產淨值一次。它將資產淨值計算為紐約證券交易所收盤時或下午4：00之前的 。(ET)。特定交易日的資產淨值在下午4：15之後發佈。(ET)。

在確定前身基金期貨合約的價值時，管理人使用商品或加密貨幣交易所在交易所的收盤價，通常稱為結算價。每個 交易所的結算時間由該交易所決定，可能會不時更改。每個交易所的當前結算時間可在以下網站上找到：芝加哥商品交易所https://www.cmegroup.com/trading-hours.html.

前置信託管理人根據前置信託管理人和前置信託之間的當前服務協議，確定前置基金截至紐約證券交易所收盤前或美國東部時間下午4：00(美國東部時間)之前的所有其他投資的價值。

場外商品權益的價值將根據作為該商品權益基礎的商品或期貨合約的價值來確定，但如果之前的保薦人認為前身基金面臨與該商品權益的交易對手有關的重大信用風險，則可確定公允價值。為編制財務報表和報告，當前身基金的期貨合約以當日價格波動限制收盤時，前發起人將根據需要重新計算前身基金的資產淨值，以反映期貨合約的“公允價值” 。財政部 前身基金持有的證券由前身信託管理人使用從公認的第三方供應商(如路透社)收到的價值和交易商報價進行估值。資產淨值包括未實現的商品權益的任何未實現利潤或虧損 以及應計入前項基金但未支付或未由前項基金收到的任何其他貸方或借方。

此外，為了提供與前身基金有關的最新信息，供投資者和市場專業人士使用， ICE Data Indices，LLC計算並在整個交易日內傳播前身基金的最新指示性基金價值。指示性基金價值的計算方法是以前身基金前一天的每股收盤資產淨值為基準，並在整個交易日更新該價值，以反映前身基金加密貨幣權益在交易日內的價值變化。短期國庫券和現金等價物的價值變動將不包括在全天指示性價值的計算中 。由於這一原因和其他原因，在紐約證券交易所Arca交易時間內公佈的指示性基金價值不應被視為對前身基金資產淨值的實際實時更新。資產淨值 僅在每個交易日結束時計算一次。

指示性基金價值在紐約證券交易所Arca的常規交易時間(東部時間上午9：30至下午4：00)內每15秒以每股為基礎進行傳播。芝加哥商品交易所通常只在指定的時間內開放交易，具體時間因交易所而異，可能會由交易所調整。然而，這些交易所的期貨市場目前並不是一天24小時運營。 此外，可能有一些交易時間可能僅限於電子交易。這意味着前身基金的股票在紐約證券交易所Arca交易的每一天開始和結束時都有一個時間間隔。因此，在這些缺口期間，不會更新指示性基金價值。每個交易所的最新交易時間 可以在上面列出的該交易所的網站上找到。

ICE Data Indices，LLC通過綜合磁帶協會的綜合報價高速線路(也稱為“CTA/QC高速線路”)傳播前身基金股票的盤中指示值(在本報告中也稱為“大約淨資產 價值”)。ICE Data Indices，LLC將通過雅虎財經、彭博社和路透社等在線信息服務提供基準信息。

指示性基金價值的傳播 提供了公眾無法獲得的額外信息，對投資者和市場專業人士在與前身交易有關的情況下很有用 基金在紐約證交所Arca的股票。投資者和市場專業人士可以在整個交易日內對前身基金的市場價格和指示性基金價值進行比較。如果前身基金股票的市場價格與指示性基金價值顯著背離，市場專業人士可能會有動機進行套利交易。例如，如果前身 基金的交易價格似乎低於指導性基金價值，市場專業人士可以在紐約證券交易所Arca購買前置基金股票，將其聚合到 贖回籃子中，並通過將其贖回給前置信託來獲得此類股票的資產淨值，條件是前置基金沒有流通股的最低數量。 此類套利交易可以加強前置基金的市場價格和指導性基金價值之間的跟蹤。

關鍵會計政策

前身信託對前身基金的重要會計政策如下：

1. 根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制財務報表和相關披露需要應用適當的會計規則和指導，並使用估計數，並且 要求管理層作出估計和假設，以影響合併財務報表和附註報告期內報告的資產和負債額、收入和費用以及或有資產和負債的相關披露。前身信託對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與使用的估計不同。

2. 之前的保薦人已確定，對未在美國或國際公認的期貨交易所(如掉期合約和其他場外合約)交易的商品或加密貨幣權益的估值涉及關鍵會計政策 。前身基金用於期貨合約的價值將由經紀人提供，經紀人將在有市場價格時使用市場價格，而場外合約的估值將基於在交割日期之前從第三方收到或支付給第三方的估計未來現金流的現值。 價值將按日確定。

3.前身基金持有的加密貨幣期貨合約 在交易日入賬。所有此類交易均按已確定的成本進行記錄，並按每日市價計價。商品或加密貨幣期貨合約的未實現升值或貶值在經營報表中反映為原始合同金額與截至本年度最後一個營業日或截至財務報表最後日期的公平市場價值之間的差額。 期間的升值或折舊變動反映在經營報表中。現金等價物和存款的利息按應計制確認。 前身基金對現金託管人或其他金融機構持有的資金按現行市場利率收取此類投資的利息 。

4. 現金和現金等價物是指金融機構在活期存款賬户或高流動性投資中持有的現金，其初始到期日為三個月或更短。前身基金以市價或接近公允價值的賬面金額在資產和負債表中報告現金等價物，因為這些資產和負債表具有高流動性和短期到期日。前身基金有很大一部分資產存放在銀行。存放在金融機構的資產有時可能會超過聯邦保險的限額。

5. 使用公允價值計量金融工具，並在每個 期間的收益中確認相關的未實現收益或虧損，這是前身信託的財務報表的基礎。根據公認會計原則，公允價值被定義為在計量日期市場參與者之間有序的 交易中出售一項資產或支付轉移一項負債的價格(即“退出價格”)。

在確定公允價值時，前身信託使用各種估值方法。根據公認會計原則，在計量公允價值時採用了投入的公允價值等級 ，通過要求在可用情況下使用最可觀察的投入來最大化使用可觀察到的投入並最大限度地減少不可觀察到的投入的使用。可觀察到的投入是指市場參與者將根據從獨立於前身信託的來源獲得的市場數據為資產或負債定價時使用的投入。不可觀察的投入反映了前身信託對市場參與者將使用的投入的假設，這些投入是根據當時可獲得的最佳信息為資產或負債定價的。公允價值層次分為三個級別：a)級別1-基於前身信託有能力訪問的相同資產或負債在活躍市場的未調整報價進行的估值 。估值調整和大宗折扣不適用於1級證券 和金融工具。由於估值基於活躍市場中隨時可得的報價， 這些證券和金融工具的估值不需要進行重大程度的判斷，b)第2級-基於非活躍市場的報價或所有重要投入均可直接或間接觀察到的市場的估值， 和c)第3級-基於不可觀察和對整體公允價值計量具有重大意義的投入進行估值。有關進一步信息，請參閲財務報表內的附註。

前身基金和前身信託按公允價值記錄其衍生活動。衍生產品 合同的損益包括在經營報表中。衍生品合約包括與大宗商品或加密貨幣價格有關的期貨合約。在國家證券交易所(如芝加哥商品交易所)上市或在另一個國家市場報告的期貨，通常被歸類為公允價值等級的第一級。場外衍生品合約(如遠期合約和掉期合約)可能根據重大投入是可觀察到還是不可觀察而使用模型進行估值， 被歸類為公允價值層次結構的第二級或第三級。

6. 前身基金在完全交易的基礎上確認經紀佣金。

7. 保證金是商品或加密貨幣利益交易商為啟動和維持期貨合約的未平倉頭寸而必須向交易商的 經紀人存入的最低資金量。保證金的作用是保證交易者履行購買或出售的期貨合約。期貨合約通常以初始保證金買賣，保證金佔合約總買入價或賣出價的一小部分。由於保證金要求如此之低，期貨市場上出現的價格波動 可能會產生相對於投資額而言比其他形式的投資或投機更大的利潤和損失。如下文所述，期貨合約的不利價格變動可能導致保證金要求大大超過初始保證金。此外，交易所可在合約有效期內不時修改與特定期貨合約有關的保證金數額。經紀公司，如前身基金的清算經紀人，為大宗商品或加密貨幣利息合約的交易商提供賬户，作為政策問題，通常要求更高的保證金，以進一步保護自己。場外交易通常涉及交易對手之間的信用擴展，因此交易對手可能同意要求一方或雙方發佈抵押品，以解決信用風險。

交易商的清算經紀人每天計算持續的 或“維持”保證金要求。當特定未平倉期貨合約的市值變化到存款保證金不滿足維持保證金要求的程度時，經紀商將發出追加保證金通知。如果在合理的時間內沒有滿足追加保證金的要求，經紀商可以平倉交易員的 頭寸。關於前身基金的交易，前身基金(而不是其股東個人) 受到追加保證金通知的約束。

最後，美國許多主要交易所 已經通過了某些交叉保證金安排，涉及程序，根據這些程序，在某些賬户中持有的期貨頭寸將被彙總，並將在投資組合的基礎上評估保證金要求，以衡量合併頭寸的總風險。

8. 因金融工具投資而到期/到期的經紀商是等待結算的證券交易。前身信託 面臨信用風險，因為與其開展業務的任何經紀人都無法代表其履行合同義務 。前身信託的管理層監控該等經紀商的財務狀況，並不預期這些交易對手會蒙受任何損失。

9. 前發起人負責根據前身基金的目標和政策對前身基金的資產進行投資。

根據合同，前身基金有義務根據平均每日淨資產向前發起人支付每月管理費 ，費率等於每年0.94%。從管理費中，前發起人支付前置基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，一般由前發起人決定，包括但不限於，前置信託的管理人、託管人、分銷商、轉讓代理、許可人、會計、審計費用和審計費用、税務準備費用、律師費、美國證券交易委員會註冊費、個人日程K-1準備費用和郵寄費用，以及報告準備和郵寄費用。這些費用和開支不包括在盈虧平衡表中 ，因為它們是由先前的贊助商通過管理費的收益支付的。前身基金支付由前身發起人確定的所有 非經常性和非常費用和支出(如果有)。非經常性和非常費用和 費用在性質上是意外或不尋常的，例如法律索賠和責任、訴訟費用或賠償或 其他意外費用。非常費用和支出還包括前身基金目前沒有預計的債務的物質支出。日常運營、行政和其他普通費用不被視為非常費用 。

10. 出於美國聯邦所得税的目的，前身基金將被視為合夥企業。因此，前身基金 沒有記錄所得税準備金，因為合夥人在其所得税申報單上報告了其在前身基金的收入或損失中的份額。財務報表反映了未經調整的前身基金的往來業務，如有，則為所得税目的。

信貸風險

當任何前身基金進入加密貨幣權益時，它將面臨交易對手將無法履行其義務的信用風險。出於信用風險的考慮，在芝加哥商品交易所交易的期貨合約的交易對手是與這些交易所相關的票據交換所。總體而言，票據交換所得到其成員的支持，這些成員可能被要求分擔因其中一名成員不履行義務而產生的財務負擔，這應該會顯著降低 信用風險。一些外匯交易所不是由其票據交換所成員支持的，而是由銀行或其他金融機構組成的財團支持的。與交易所交易的期貨合約不同，場外商品利息合約的交易對手通常是一家銀行或其他金融機構。因此，場外交易中將存在更大的交易對手信用風險。不能保證任何交易對手、票據交換所或其財務支持者將履行其對任何前身基金的義務。

之前的發起人將試圖通過遵循某些交易限制和政策來管理前身基金的信用風險。 特別是前身基金打算公佈保證金和抵押品和/或持有大約等於其所持權益面值的流動資產。之前的保薦人將實施的程序將包括但不限於執行和清算交易，並僅與其認為有信譽的各方進行場外交易，和/或要求此類各方為前身基金的利益提供抵押品，以限制其信用風險。

CEA要求所有FCM，如前身基金的結算經紀人，滿足並保持特定的健康和財務要求，將客户資金與自營基金分開，並對所有客户資金和頭寸進行單獨核算， 並保存特定的賬簿和記錄，供CFTC工作人員查閲。CFTC在介紹經紀商方面擁有類似的權力，即為大宗商品利益交易招攬或接受訂單，但不接受保證金以執行交易的人。CEA授權CFTC監管FCM及其高級管理人員和董事的交易，允許CFTC在發生市場緊急情況時要求交易所採取行動，並建立一個行政程序，根據該程序，客户可以 投訴因涉嫌違反CEA而產生的損害賠償。CEA還授權各州執行其 條款和CFTC的規定。

2013年11月14日，CFTC發佈了最終規定，要求加強客户保護、風險管理計劃、 內部監控和控制、資本和流動性標準、客户披露以及針對FCM的審計和審查計劃 。這些規則旨在向市場參與者提供更大的保證，即客户隔離資金和擔保金額受到保護，客户獲得有關期貨交易風險和他們可能選擇與之開展業務的FCM的適當通知，FCM正在以穩健的方式監測和管理風險，FCM的資本和流動性得到加強 以保障CFTC和SRO的持續運營和審計和審查計劃， FCM正在全面監控FCM的活動。Stonex和Phillip Capital擔任前身基金的清算經紀人，執行期貨合約並提供其他與經紀相關的服務。

前身基金一般將保留約佔總淨資產70%的現金頭寸；這一餘額代表總淨資產減去FCM持有的初始保證金要求。這些現金資產是：1)由前保薦人 存入前保薦人認為具有投資水平質量的金融機構的活期存款賬户， 2)持有在貨幣市場基金中，根據最新的美國證券交易委員會定義被視為現金等價物，或3)以等值現金 持有，期限為90天或更短，由前保薦人認為具有投資水平質量。

流動性 與資本資源

前身基金預計不會利用借款或其他信貸額度來履行其債務。前身 基金在正常業務過程中通過出售其投資所得的現金和現金等價物和/或先前保薦人提供的費用豁免來滿足其流動資金需求。前身基金的流動資金需求包括贖回其股票、為現有期貨合約提供保證金或購買額外的期貨合約、發佈場外商品利息的抵押品以及支付費用。

前身基金主要通過(I)出售創造籃子和(Ii)現金及現金等價物賺取的利息產生現金。 一般來説，前身基金的所有淨資產都分配給加密貨幣權益交易。前身基金的大部分資產 以現金和/或現金等價物的形式持有。隨着加密貨幣權益的市場價值的變化，這些資產佔總淨資產的百分比 將因時期而異。從前身基金的計息資產賺取的利息 付給前身基金。在市場極度波動和經濟不明朗的時期，前身基金可能會經歷利率的重大變化，因此前身基金可能會經歷盈虧平衡點的 變化。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，前身基金對加密貨幣權益的投資可能會出現流動性不足的時期。例如，美國期貨交易所通過被稱為“每日限價”的規定限制某些期貨合約在一天內的價格波動。單日內不得以超過每日限價的價格進行交易 。一旦此類期貨合約的價格上升或下降了相當於每日漲跌停板的金額 ，除非交易者願意在漲跌停板或漲跌停板範圍內進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有，也不能平倉。這種市場狀況可能會使前身基金無法迅速結清期貨合約中的一個頭寸。

東歐的戰爭和其他地緣政治事件，包括但不限於俄羅斯和烏克蘭，可能會導致大宗商品價格波動，包括能源和穀物價格，原因是該地區對這些市場的重要性，對全球運輸和航運的潛在影響，以及其他供應鏈中斷。這些事件是不可預測的，可能會導致價格波動的時間延長。

更廣泛地説， 不確定和恐慌的氣氛，包括新冠肺炎病毒和其他傳染性病毒或疾病的蔓延，可能會 對全球、地區和當地經濟產生不利影響，並減少潛在投資機會的可獲得性，並且 增加了進行盡職調查和對市場狀況建模的難度，可能會降低財務預測的準確性 。在這種情況下，前身基金可能難以實現其投資目標，這可能會對業績產生不利影響。此外，此類事件可能對經濟和市場造成嚴重破壞，嚴重擾亂個別公司(包括但不限於先前贊助商和第三方服務提供商)、部門、 行業、市場、證券和商品交易所、貨幣、利率和通貨膨脹率、信用評級、投資者情緒、 和其他影響基金投資價值的因素的運作。這些因素可能導致市場大幅波動、交易所暫停交易和關閉，這可能會影響前身基金完成贖回的能力 ，並以其他方式影響前身基金的業績和前身基金在二級市場的交易。 大範圍的危機還可能以目前不一定能預見的方式影響全球經濟。無法預測此類事件將持續多長時間，以及它們將繼續還是再次發生。這些事件的影響可能會對前身基金的業績產生重大影響 ，從而導致您的投資損失。截至本招股説明書之日所經歷的全球經濟衝擊 可能導致前身基金的基本假設和預期很快過時或不準確，導致重大損失。

市場風險

交易加密貨幣權益(如期貨合約)將涉及前身基金簽訂合同承諾 在未來的指定日期購買或出售特定數量的商品或加密貨幣。由於前身基金打算在合同到期日之前結清任何未平倉頭寸，預計合同總額或面值將大大超過前身基金未來的現金需求。因此，前身基金的市場風險 是由於合同價值下降而產生的損失風險，而不是因為需要根據合同進行交割。 前身基金可能認為衍生工具的“公允價值”是合同的未實現收益或損失。與前身基金承諾購買特定商品或加密貨幣相關的市場風險將限於所持合同的總面值。

前身基金對市場風險的敞口將取決於多種因素，包括特定商品或加密貨幣的市場、利率和匯率的波動、加密貨幣特定利益市場的流動性 以及前身基金持有的合同之間的關係。

監管方面的考慮

從歷史上看，對期貨市場、期貨合約和期貨交易所的監管是全面的。CFTC和交易所被授權在發生市場緊急情況時採取非常行動，例如，追溯 實施投機頭寸限制、提高保證金要求、設定每日價格限制以及暫停交易所或交易設施的交易。

根據CEA的授權，NFA已經成立，並作為註冊期貨協會在CFTC註冊。目前，NFA是除期貨交易所外，唯一面向大宗商品興趣專業人士的SRO。CFTC已授權NFA負責註冊CPO和FCM及其各自的關聯人。之前的保薦人和前身基金的結算經紀人是NFA的成員。因此，它們將受到與公平貿易做法、財務狀況和消費者保護有關的NFA標準的約束。NFA還對會員及其客户之間的糾紛進行仲裁，並對會員申請者進行註冊和健康篩選，並對現有會員進行審計。前身信託和前身基金都不需要成為國家金融管理局的成員。美國對商品利益交易的管制是一個快速變化的法律領域，政府和司法行動會不斷對其進行修改。 在美國公開分佈的非傳統投資池受到了相當大的監管關注。 美國國內未來的監管變化可能會在很大程度上改變對前身基金的投資性質，或前身基金繼續實施其投資策略的能力。 此外，美國以外的多個國家政府對大宗商品市場投機交易的破壞性影響和監管衍生品市場的總體需要表示擔憂。未來任何監管變化對前身基金的影響是無法預測的，但可能是實質性的和不利的。

商品期貨交易委員會對商品池經營者和商品交易顧問在期貨、掉期和期權等“商品利益”方面的活動擁有專屬管轄權，並通過了關於這些個人和/或實體的活動的規定。根據商品交易法(“CEA”)，註冊的商品池運營商，如前保薦人，必須向CFTC和NFA提交年度文件，説明其組織、資本結構、管理和控制人。此外，CEA授權CFTC要求和審查註冊商品池經營者的賬簿和 記錄以及準備的文件。根據這一授權，商品期貨交易委員會要求大宗商品池運營商為他們運營的每個池保持準確、最新和有序的記錄。商品期貨交易委員會可以暫停商品池經營者的註冊：(1)如果商品期貨交易委員會發現經營者的交易行為傾向於擾亂有序的市場狀況，(2)如果經營者的任何控制人受到商品期貨交易委員會拒絕該人在任何交易所的交易特權的命令的約束，以及(3)在某些其他情況下。暫停、限制或終止之前的保薦人作為商品池經營者的註冊將阻止其管理前身基金，直到恢復註冊為止，如果沒有根據前身信託協議選出繼任保薦人，則可能導致前身基金的終止。前身信託和前身基金都不需要以任何身份在商品期貨交易委員會登記。

根據《CEA》，前身基金的投資者被賦予了規定的賠償權利。投資者還可以 維護違反《CEA》的私人訴權。商品期貨交易委員會已經通過了實施《商品期貨交易條例》賠償條款的規則 ，其中規定，任何人都可以向商品期貨交易委員會投訴違反《商品期貨交易條例》的場內經紀人或FCM、介紹經紀人、商品交易顧問、首席運營官及其各自的關聯人，要求獲得賠償裁決。

CFTC和NFA的規定禁止在CFTC註冊的人或NFA的任何成員進行任何陳述， 在CFTC的註冊或NFA的成員在任何方面都表明CFTC或NFA已批准或認可該人或該人的交易計劃或目標。本摘要中所述締約方的註冊和成員資格不得被視為構成任何此類批准或背書。同樣，沒有期貨交易所給予或將給予任何類似的批准或背書。

美國的交易場所根據交易所是指定的合約市場(即期貨交易所)還是掉期執行機構，受到《CEA》不同程度的監管。結算組織還受《商品期貨交易委員會管理的CEA》和根據《CEA》通過的規則和條例的約束。商品期貨交易委員會的職能是落實中國商品期貨交易協會的目標，即防止價格操縱和過度投機，促進大宗商品利率市場的有序和高效。此外，各種交易所和結算組織本身作為SRO對其成員公司行使監管和監督權力。

《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(簡稱《多德-弗蘭克法案》)是為應對2008年和2009年的經濟危機而頒佈的，它極大地改變了證券和大宗商品市場所受的監管制度。到目前為止，商品期貨交易委員會已經發布了根據《多德-弗蘭克法案》要求頒佈的幾乎所有規則的擬議或最終版本，並繼續發佈其有權頒佈的額外規則的擬議版本。新法律的條款 包括：要求對各種商品利益，包括農業、能源和基於金屬的商品期貨合約、此類期貨合約的期權以及在經濟上等同於此類期貨合約和期權(“參考合約”)的未清算掉期合約確定頭寸限制；對掉期市場參與者提出新的登記和記錄要求；根據新法律和適用法規的規定，對“掉期交易商”和“主要掉期參與者”提出資本和保證金要求；向掉期數據儲存庫報告所有掉期交易；以及強制使用結算所機制進行充分標準化的掉期交易，這些交易在歷史上是在場外市場達成的，但現在被指定為受清算要求的約束；以及對不受清算要求約束的超過 的場外掉期交易的保證金要求。

此外，監管機構最近將相當大的注意力集中在非傳統的公開分配的投資池上，如前身基金。此外，各國政府對某些商品市場的投機交易的破壞性影響以及對整個衍生品市場進行監管的必要性表示關切。 未來任何監管變化對前身基金的影響是無法預測的，但可能是實質性的和不利的。

《多德-弗蘭克法案》旨在降低可能導致2008/2009年金融危機的系統性風險。自從後來的多德-弗蘭克法案的第一份草案以來，支持者和反對者都在就立法的範圍進行辯論。隨着美國政府的更迭，其解釋和實施也將隨之改變。然而，任何類型的監管改革都可能對美國受監管實體產生重大影響。

頭寸 限制、聚合限制、責任級別、價格波動限制

CFTC和美國期貨交易所對任何人可以持有或控制在美國期貨交易所交易的任何特定期貨或期權合約的最大淨多頭或淨空頭投機頭寸施加限制。例如，CFTC目前對許多大宗商品(如玉米、燕麥、小麥、大豆和棉花)實施投機頭寸限制，美國期貨交易所 目前對許多其他大宗商品實施投機頭寸限制。前身基金可能被要求結清其持有的頭寸，以遵守頭寸限制，或者可能無法完全執行其交易 模型生成的交易指令，以遵守頭寸限制。任何這類清理結束或有限的執行都可能導致前身基金的鉅額費用。限制通常適用於受 10%或更大共同所有權或控制權約束的賬户中持有的頭寸。2016年12月，CFTC通過了規則修正案，免除了 根據10%或更大的共同所有權或控制權持有的所有頭寸的一般要求。

多德-弗蘭克法案顯著擴大了CFTC對期貨合約和期貨合約期權、在經濟上等同於期貨或期貨期權的掉期、在受監管交易所交易的掉期以及執行重大價格發現功能的某些掉期的頭寸限制的權力。

2020年10月，CFTC對許多實物商品的期貨和期權採用了新的投機頭寸限制，包括能源、金屬和農產品(“核心參考期貨合約”)，以及經濟等值掉期的 。CFTC的新頭寸限制規則包括免除真正對衝交易或頭寸的限制 。在以下情況下，真正的套期保值交易或頭寸可能會超過適用的聯邦頭寸限制：(1)代表在實體營銷渠道中進行或將要進行的交易或頭寸的替代品；(2)在經濟上適合於降低商業企業經營和管理中的價格風險；以及(3)產生於(A)一個人擁有、生產、製造、加工或商品或預期擁有、生產、製造、加工或銷售的資產的潛在價值變化；(B)某人 所欠或預期招致的負債；或(C)某人提供或購買、或預期提供或購買的服務。CFTC的新頭寸規則列出了列舉的真誠對衝的清單，市場參與者不需要 事先申請CFTC的批准即可持有高於聯邦頭寸限制的真誠對衝頭寸。然而， 持有列舉的真實對衝頭寸的市場參與者仍需要申請豁免交易所設定的相關限制。對於未列舉的真實對衝頭寸，市場參與者可以請求CFTC批准，但必須在超過適用的聯邦頭寸限制之前批准，除非市場參與者的真實對衝需求突然或 意外增加(在這種情況下，申請必須在市場參與者超過適用限制後的五個工作日內提交)。CFTC新的聯邦投機頭寸限制的合規日期為核心參考期貨合約的2022年1月1日和經濟等值掉期的2023年1月1日。

位置 聚合。一般來説，CFTC或交易所規則要求市場參與者彙總賬户中該市場參與者擁有10%或更多所有權或控制權的所有頭寸 。CFTC和交易所規則(視情況而定) 規定不受此要求的限制。例如，如果市場參與者能夠滿足豁免聚合這些賬户的要求，包括(如有)獨立賬户控制人豁免的要求，則該市場參與者不需要在其擁有或控制的多個 賬户中合計頭寸。未能遵守獨立的 賬户控制人豁免或另一項豁免彙總要求，可能導致前保薦人在其控制的多個賬户中合計 頭寸，其中可能包括之前保薦人控制的前身基金和其他商品池或賬户 。在這種情況下，前身基金可能無法獲得實現其投資目標所需的一份或多份合同的風險敞口，或者可能需要結清現有合同頭寸以遵守限額。這樣的結果可能會對基金實現其投資目標或實現良好業績的能力造成不利影響。CFTC在2016年12月修訂了頭寸彙總規則。CFTC工作人員隨後 發佈了有時限的不採取行動的豁免，以遵守修訂後的彙總規則下的某些要求，包括 根據基本相同的交易策略交易的相同商品期貨合約的一般要求彙總頭寸的要求。這項不採取行動的救濟措施將於2025年8月12日到期。

責任 級別。交易所可以建立適用於期貨合約的責任水平，而不是頭寸限制，前提是 期貨合約不受聯邦頭寸限制的約束。交易所可以命令持有或控制的頭寸 超過頭寸責任水平的人不得進一步增加其頭寸，遵守任何超過 所擁有或控制的頭寸規模的預期限制，或減少任何超過頭寸責任水平的未結頭寸，如果 交易所確定這種行動是維持有序市場所必需的。頭寸責任水平可能 對前身基金在商品期貨合約中建立和維持頭寸的能力產生不利影響， 如果前身基金在此類合約中進行交易，則此類水平適用。這種結果可能會對前身基金 實現其投資目標的能力產生不利影響。

每日 限額。美國期貨交易所和一些外國交易所有限制單個工作日內可能發生的期貨合約 價格波動量的法規。這些限制通常被稱為“每日價格波動限制” 或“每日限制”，並且由於這些限制而導致的任何給定日期的合約的最高或最低價格被稱為“限制價格”。一旦某一特定合約達到限價， 通常情況下，不得以與限價中規定的價格不同的價格進行交易。限價的持續時間一般各不相同。限價 可能具有阻止前身基金交易特定合約或要求前身 基金在不利時間或價格清算合約的效果。上述任何一種結果都可能對前身 基金實現其投資目標的能力產生不利影響。

持倉限額、合計限額、責任級別和價格波動限額的潛在 影響。前身基金 目前受持倉限額限制，未來可能受新的更嚴格的持倉限額限制。如果前身 基金達到持倉限額或責任水平或受到每日限額的限制，則其發行新創設單位 或將收入再投資於額外商品期貨合約的能力可能會受到限制，限制程度為這些限制限制其建立新期貨頭寸、增加現有頭寸或以其他方式進行期貨交易的能力。根據這些要求限制前身 基金的規模或限制前身基金的期貨交易可能會對前身 基金實現其投資目標的能力產生不利影響。

表外融資

截至 2023年9月30日，前身信託或前身基金均無任何貸款擔保、信貸支持或除在正常業務過程中訂立的協議外的任何其他資產負債表外安排，其中可能包括 與服務提供商在提供最佳服務時承擔的某些風險相關的賠償條款 雖然無法 估計前身基金在這些賠償條款下的風險，但預計它們不會對前身基金的財務狀況產生重大影響。

贖回 籃子義務

除 滿足前身基金的投資目標和支付下述合同義務所需的情況外， 前身基金將需要流動性來贖回贖回籃子。前身基金打算通過轉移前身基金的現金（如有必要，通過出售短期國庫券 或其他現金等價物產生）來履行這一義務，其金額與贖回的單位數量成比例。

合同義務

前身基金的主要合同義務將與先前的發起人和某些其他服務提供商簽訂。 先前發起人作為其服務的回報，有權獲得根據平均每日淨資產計算的管理費， 年利率等於0.94%。

前身基金的管理費是考慮到前身保薦人在管理前身基金的業務和事務方面所提供的服務，包括提供商品期貨交易諮詢服務。前身基金 支付其各自的所有經紀佣金，包括適用的交換費、NFA費用和放棄費用，以及與基金在CFTC監管投資中的投資交易活動相關的其他交易費用和支出。 前身基金每月承擔與FCM資本要求相關的其他交易成本。前發起人 支付前置基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，一般由前發起人 確定，包括但不限於前置信託的管理人、託管人、分銷商、轉讓代理、許可人、會計和審計費用、税務準備費用、法律費用、持續 美國證券交易委員會註冊費、個人日程K-1準備和郵寄費用，以及報告準備和郵寄費用。前身基金支付由前身發起人確定的所有非經常性和不尋常的費用和開支(如果有)。非經常性 和不尋常的費用和費用在性質上是意想不到或不尋常的，例如法律索賠、債務和訴訟費用，或 賠償或其他意外費用。非常費用和支出還包括不屬於前身基金目前預期債務的物質支出。日常運營、行政和其他普通費用不被視為非常費用。

TIDAL， 管理人、Hashdex和之前的贊助商(統稱為“雙方”)簽訂了支持協議 ，該協議規定了適用於前身基金的啟動、營銷、推廣、開發和持續運營的某些條款和條件，以及各自的利潤權利和支出義務。

各方對前身基金的主要責任和權利説明如下：

前身信託的任何一般開支將根據前身基金招股説明書中所述的支持協議按其唯一及絕對酌情決定權分配。前身信託還負責非常費用，包括但不限於法律索賠和債務、訴訟費用以及與此相關的任何賠償。在某些情況下，前身信託和/或前身發起人可能需要賠償前身信託的受託人、分銷商或管理人 。

締約方無法預計未來期間根據這些安排需要支付的金額，因為實現前身基金投資目標的資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道。這些協議 在雙方商定的特定期限內有效，可選擇續簽，或在某些情況下在前身基金存續期間有效。由於協議中所列的某些原因，雙方可以提前終止這些協議。

基準 性能

投資於加密貨幣權益使前身基金承受基礎商品或加密貨幣市場的風險， 這可能導致前身基金的股票價格大幅波動。與共同基金不同，前身 基金目前預計不會向股東分配股息。不過，如果利率繼續上升，而且前身基金的資產增加，這種情況可能會改變。投資者可選擇使用前身基金作為間接投資於基礎加密貨幣的方式，此類投資存在風險。投資者可以選擇使用前身基金作為對衝損失風險的工具，對衝活動涉及風險。

在2023年1月1日至2023年9月30日期間，前身基金資產淨值的平均每日變動幅度在前身基金招股説明書中所述的前身基金基準日均變動幅度的10%以內。

頻率 溢價和折扣的分佈：資產淨值與紐約證交所Arca市場下午4點的買入/要價中點相比。

前身基金的上述業績數據代表過去的業績。過去的業績不是未來業績的保證。 前身基金股票的投資回報和價值將會波動，因此投資者的股票在出售時，可能比其原始成本更高或更低。業績可能低於或高於所引用的業績數據。

描述

上述頻率分佈圖顯示了前身基金股票的每日市場價格與前身基金報告的每股資產淨值之間的差額。前身基金的市場價格高於報告的資產淨值的金額稱為溢價。前身基金市價低於報告資產淨值的金額稱為折價。市場價格是根據上市交易所最高出價和最低出價之間的中間價確定的，計算前身基金的資產淨值時(通常是美國東部時間下午4點)。表中的每個 值代表前身基金在溢價/折價範圍內交易的交易日數 。溢價或貼水以基點表示。

*等於1%的1/100的單位，用於表示金融工具的變化。

無論是前身基金過去的業績，還是之前的指數水平和變化，無論是積極的還是消極的，都不應被視為前身基金未來業績的指標。

關於2023年1月1日至2023年9月30日期間市場風險的定量和定性披露

市場風險

以下討論和分析可能包含趨勢分析和1934年證券交易法21E節所指的其他前瞻性陳述，這些陳述反映了我們對未來事件和財務結果的當前看法。“預想，” “預計，” “打算，” “計劃，” “相信，” “尋找，” “展望” 和“估計，” 以及類似的單詞和短語，都表示前瞻性陳述。信託基金’S的前瞻性陳述 不是對未來結果和條件的保證，重要因素、風險和不確定因素可能會導致我們的實際結果與我們的前瞻性陳述中所表達的大不相同。

您 不應過度依賴任何前瞻性陳述。除聯邦證券法明確要求外，保薦人不承擔因新信息、未來事件或情況變化或本報告日期後的任何其他 原因而公開更新或修改任何前瞻性陳述或本報告中描述的風險、不確定性或 其他因素的義務。

交易加密貨幣權益(如期貨合約)將涉及前身基金簽訂合同承諾 在未來的指定日期購買或出售特定數量的商品或加密貨幣。由於前身基金打算在合同到期日之前結清任何未平倉頭寸，預計合同總額或面值將大大超過前身基金未來的現金需求。因此，前身基金的市場風險 是由於合同價值下降而產生的損失風險，而不是因為需要根據合同進行交割。 前身基金認為衍生工具的“公允價值”是指 合同的未實現損益。與前身基金承諾購買加密貨幣相關的市場風險將被限制在所持聯繫人的總面值。

前身基金對市場風險的敞口將主要取決於基金持有的特定商品或加密貨幣的市場價格 。商品或加密貨幣的市場價格部分取決於利率和外匯匯率的波動性以及商品或加密貨幣特定市場的流動性。

下表定量分析了前身基金持有的加密貨幣期貨合約降價和漲價對截至2023年9月30日的實際持有量和每股資產淨值的假設影響。為進行本分析，假定前身基金持有的所有期貨合約均按相同的百分比變動。此外，前身基金持有的現金 和支付給前發起人的任何管理費假定保持不變，不影響每股資產淨值。在下表中，由於四捨五入的原因，可能會有非常微小和微不足道的差異。

保證金 是商品或加密貨幣利益交易商必須向交易商的 經紀人存入的最低資金量，以啟動和維持期貨合約的未平倉頭寸。保證金的作用是保證交易者履行購買或出售的期貨合約。期貨合約通常以初始保證金買賣，保證金佔合約總買入價或賣出價的一小部分。由於保證金要求如此之低，期貨市場上出現的價格波動 可能會產生相對於投資額而言比其他形式的投資或投機更大的利潤和損失。如下文所述，期貨合約的不利價格變動可能導致保證金要求大大超過初始保證金。此外，特定期貨合約所需的保證金數額由交易該合約的交易所不時設定，並可由該交易所在合約有效期內不時修改。經紀公司，如前身基金的清算經紀人，為商品或加密貨幣利益合同的交易者提供賬户，通常要求更高的保證金作為政策事項 以進一步保護自己。FCM可對初始保證金設置財務上限，該上限可能會發生變化，並對前身基金的活動產生或多或少的限制，這取決於先前發起人 無法控制的各種條件。場外交易通常涉及交易對手之間的信用延伸，因此交易對手可能 同意要求一方或雙方發佈抵押品，以解決信用風險。

交易商的清算經紀人每天計算持續的 或“維持”保證金要求。當特定未平倉期貨合約的市值變化到存款保證金不滿足維持保證金要求的程度時，經紀商將發出追加保證金通知。如果在合理的時間內沒有滿足追加保證金的要求，經紀商可以平倉交易員的 頭寸。關於前身基金的交易，前身基金(而不是其股東個人) 受到追加保證金通知的約束。

最後， 許多美國主要交易所都通過了某些交叉保證金安排，涉及的程序包括：在某些賬户中，將持有的期貨 頭寸彙總，並在投資組合的基礎上評估保證金要求，以衡量合併頭寸的總風險。

多德-弗蘭克法案要求商品期貨交易委員會、美國證券交易委員會和貨幣監理署、聯邦儲備系統理事會、聯邦存款保險公司、農場信貸系統和聯邦住房金融局(統稱為“審慎監管機構”)建立“所有未經註冊清算機構清算的掉期交易的初始和變動保證金要求”(即未清算或場外掉期交易)。擬議的規則將 要求掉期交易商和主要掉期參與者向被稱為“金融終端用户”的交易對手(如前身基金)收取變動保證金和初始保證金，並在某些情況下要求這些掉期交易商或主要掉期參與者 向前身基金提交變動保證金或初始保證金。CFTC和保誠監管機構於2016年敲定了這些規則 ，2016年9月合規成為必要。

前身基金可使用 “相關頭寸交換”(“EFRP”)作為一種技術，以方便 針對創建或贖回指令交換期貨套期保值頭寸，因此前身基金可使用與創建和贖回股票相關的EFRP 交易。市場專家/做市商分別是與創建或贖回籃子相關的股票的最終買家或賣家，同意出售或購買相應的抵銷期貨頭寸，然後在 FCM結算期貨交易的同一營業日結算。前身基金將受制於市場專家/做市商的信用風險，直到EFRP在營業日(通常為7小時或更短)內結算為止。前身基金根據CFTC和期貨交易交易所的程序和指南報告與EFRP交易有關的所有活動 。

前身基金一般將保留約佔總淨資產70%的現金頭寸。這些現金資產或者是： 1)由前保薦人存入金融機構的活期存款賬户，之前的保薦人認為 具有投資水平的質量；2)持有在貨幣市場基金中，根據美國證券交易委員會的最新定義，貨幣市場基金被視為現金等價物；或者3)以現金等價物的形式持有，期限為90天或更短，由先前保薦人認為具有投資水平的質量。

贊助商

該信託基金的發起人是特拉華州的有限責任公司浪潮投資有限責任公司。贊助商的主要辦事處位於威斯康星州密爾沃基市，信託基金位於威斯康星州密爾沃基203號西佛羅裏達大街234號，郵編：53204。贊助商在CFTC註冊為CPO，並於2022年3月8日成為NFA成員。贊助商自2023年以來一直贊助該信託基金。發起人 該基金將是發起人運營交易所交易產品的第一次經驗，該產品投資於比特幣和加密 期貨合約。贊助商的責任將在下一段中討論。

根據信託協議，保薦人獨自負責管理及處理或指導信託、基金及任何由保薦人不時設立及指定的信託系列的業務。保薦人 需要監督授權購買者買賣股票的情況，並管理基金的投資，包括 評估FCM和掉期交易對手的信用風險，並審查日常頭寸和保證金/抵押品要求。 保薦人有權訂立必要或適當的協議，以提供和出售基金的 股票以及開展信託活動。因此，保薦人負責選擇受託人、管理人、 市場營銷代理、信託的獨立註冊公共會計師事務所和受僱於信託的任何法律顧問。 保薦人還負責代表信託向美國證券交易委員會提交定期報告，並將為此類報告提供 任何必要的證明。保薦人可以決定聘請營銷代理，他們將協助保薦人 推銷股票。有關更多信息，請參閲“分配計劃”。贊助商有權指定其一個或多個附屬公司作為額外的贊助商。除發起人及其負責人外，沒有人蔘與信託或基金的組織 。發起人代表基金維護一個公共網站http://hashdex-etfs.com/，，該網站 包含有關信託、基金和股票的信息，並監督某些為股東利益提供的服務。

基金每月向贊助商支付管理費，相當於基金每日資產淨值的0.90%。支付管理費是考慮到保薦人提供與基金業務和事務管理有關的服務，包括提供商品期貨交易諮詢服務。該基金是新組建的，截至本招股説明書發佈之日，尚未向保薦人支付任何管理費。發起人支付基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，一般由發起人決定，包括但不限於管理人、副管理人、託管人、營銷代理、轉讓代理、許可人、會計和審計費用、納税準備費用、法律費用、持續的美國證券交易委員會註冊費、個人日程K-1準備和郵寄費用，以及報告準備和郵寄費用。與初始登記、要約和出售股票有關的成本和費用估計約為270,000美元， 不會或不應向基金收取任何費用和費用，保薦人沒有也不可能從基金收回任何這些費用和費用。

股東 無權每年或在任何其他持續基礎上選舉贊助商，也無權罷免贊助商。如果保薦人自願退出，信託大部分流通股(不包括退出保薦人及其關聯公司擁有的股份)的持有者可以選擇其繼承人。在退出前，發起人必須提前90天向股東和受託人發出書面通知。

發起人由Guillermo Trias先生、Michael Venuto先生和一名為發起人提供營運資金的非公職人員持有和控制。Trias先生和Venuto先生目前分別直接或間接擁有贊助商15%的股份，而FTV-Toroso，Inc.的一名非正式成員擁有大約37.15%的股份(但只擁有贊助商投票單位的24.9%)

贊助商制定了信息安全計劃和政策。該計劃採取合理的謹慎態度，不僅着眼於為信託基金和基金制定和實施的安全和控制，還直接着眼於為主要服務提供商制定和實施的平臺和控制 。此類對主要服務提供商的網絡安全和信息技術計劃的審查是贊助商災難恢復和業務連續性計劃的一部分。贊助商除了根據需要實時傳播有關網絡安全事項的信息外，還定期向贊助商的所有員工提供有關網絡安全主題的培訓。信息 安全計劃會根據需要進行審查和更新，但至少每年一次。

贊助商的管理

贊助商自2024年1月3日起贊助該基金。截至本招股説明書發佈之日，保薦人還為兩家投資公司 提供諮詢服務，這兩家公司共82只交易所交易基金，根據1940年《投資公司法》註冊和監管。發起人 該基金將是發起人首次運營投資於比特幣和加密期貨合約的交易所交易產品的經驗 。一般而言，根據保薦人不時修訂的《經修訂及重新簽署的有限責任公司營運協議》，保薦人由管理委員會管理，並將日常營運事宜委託予保薦人的高級職員處理。贊助商的首席執行官負責贊助商的總體戰略方向，並對其業務進行全面控制。發起人的首席投資官和總裁主要負責與該基金有關的新投資產品的開發。首席運營官主要負責與基金有關的交易業務、交易執行和投資組合活動。首席財務官擔任贊助商的主要財務和會計幹事。

此外，與贊助商有關的某些基本行為，如撤換高級職員、增加或替換成員，或 在正常業務過程中發生的債務以外的債務，以及極小的未經多數成員的贊成票，不得承擔責任。然而，贊助商有一個管理委員會，而信託基金沒有董事會或高級管理人員。贊助商的五位經理是：吉列爾莫·特里亞斯、邁克爾·維努託、丹·卡爾森、邁克爾·沃斯特里贊斯基和道格·雷喬。

Michael Venuto、Guillermo Trias和Daniel·卡爾森先生被公認為浪潮投資有限責任公司的個人“負責人”，如商品期貨交易委員會規則3.1所界定。他們作為委託人的地位主要是由於他們在保薦人中的所有權權益。 Trias先生尤其通過GT Capital Advisors LLC持有他的權益，GT Capital Advisors LLC是他擁有和管理的一家公司，擁有保薦人超過10%的所有權股份，從而根據CFTC規則將GT Capital Advisors LLC確立為保薦人的委託人。 此外，由於FTV Toroso Inc.在保薦人的所有權權益超過 10%，因此FTV Toroso Inc.被確定為保薦人的委託人。

贊助商的執行官員(均為贊助商的成員)如下：

吉列爾莫·特里亞斯出生於1976年，自2015年11月1日以來一直擔任浪潮投資有限責任公司的聯合創始人兼首席執行官。在他的職位上，他監督公司ETF投資平臺的總體戰略方向、管理和運營方面。Trias先生於2022年2月7日被NFA批准為贊助商的負責人。他擁有CUNEF的工商管理學位和西北大學凱洛格管理學院的MBA學位。

邁克爾·維努託先生出生於1977年，自2012年3月12日以來一直擔任浪潮投資有限責任公司的首席投資官。他在浪潮的職責包括 基於ETF的投資策略的戰略規劃和執行，專注於創新和市場響應。Venuto先生 於2022年2月25日被NFA批准為贊助商校長。

丹·卡爾森先生出生於1955年，自2012年3月12日起擔任浪潮投資有限責任公司首席財務官，2012年3月12日至2023年3月31日擔任首席財務官。 他的職責包括管理公司的財務運營和監督財務規劃。他擁有伊利諾伊大學香檳分校會計學學士學位。Carlson先生於2022年2月7日被NFA批准為贊助商的負責人。

Eric Falkeis先生出生於1973年，自2018年11月1日以來一直擔任浪潮投資有限責任公司的首席增長官，並共同創立了浪潮ETF服務公司。他在浪潮公司擔任的職務包括領導業務發展和增長戰略計劃。Falkeis先生是註冊會計師，擁有馬奎特大學會計學學士學位。

加文·菲爾莫爾先生，出生於1984年，2021年8月加入浪潮投資有限責任公司，擔任產品開發主管，2022年7月晉升為首席運營官。在加入浪潮之前，他於2017年8月至2021年9月在巴克萊投資銀行工作，這是一家領先的全球投資銀行，提供投資管理、財富管理和企業銀行服務。他在巴克萊的重點是交易所交易產品。菲爾莫爾先生擁有東北大學的金融學士學位。他於2022年3月8日被NFA批准為浪潮投資有限責任公司的負責人，並註冊為贊助商的聯營人員。

威廉·伍爾弗頓先生出生於1951年，自2022年11月10日以來一直擔任浪潮投資有限責任公司、浪潮ETF信託和浪潮信託II的首席合規官 。在加入浪潮之前，他是ACA集團的高級首席顧問，這是一家專門為金融機構提供治理、風險和合規服務的公司，從2020年3月到2022年10月。在加入ACA集團之前，Woolverton先生於2016年4月至2019年12月在Waystone擔任董事美國經理，該公司為資產管理行業提供全面的基金治理、風險、合規和管理服務。Woolverton先生在劍橋大學國王學院獲得碩士學位，並在哥倫比亞大學法學院獲得法學學位。2023年4月5日，他被NFA批准為贊助商的校長。

受託人

信託基金的唯一受託人是全國性銀行協會威爾明頓信託基金。受託人的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓北市場街1100號，郵編：19890。受託人與保薦人無關。受託人在發售股份及管理信託及基金方面的職責及責任僅限於信託協議項下的明示責任。

受託人將接受特拉華州信託的法律程序服務，並將根據特拉華州法定信託法案提交某些申請。受託人對信託、發起人或股東不承擔任何其他義務。受託人可在向保薦人發出至少六十(60)天的通知後辭職。如果保薦人在60天內沒有指定繼任受託人，則受託人可以向法院申請指定繼任人，費用由信託承擔。信託協議規定，受託人有權就其服務獲得保薦人或保薦人的關聯公司(包括信託)的合理補償，並由保薦人賠償與信託的成立、運作或終止，或受託人在信託協議下的任何行為或不作為有關或產生的任何費用，但因受託人的欺詐、嚴重疏忽或故意不當行為而導致的費用除外。保薦人 有權更換受託人。

受託人尚未簽署本招股説明書所包含的註冊聲明，根據 聯邦證券法，對於本招股説明書中包含的信息以及根據與股票發行和銷售有關的聯邦證券法，受託人不承擔發行人責任。根據該等法律，無論是以受託人身份或以個人身份 受託人，或受託人的任何董事高級職員或控股人士均不是股份發行人或董事高級職員或控股人士，亦不承擔任何責任。

根據信託協議，受託人已委託發起人獨家管理和控制信託和基金業務的所有方面。受託人沒有義務或責任監督保薦人的表現，也不對保薦人的作為或不作為承擔任何責任。

由於受託人已將其在信託運作方面的幾乎所有權力委託給保薦人，受託人本身並未以任何身份在CFTC註冊。

基金的運作

基金的投資目標是股份資產淨值的變動，以反映基準價格的每日變動，減去基金運作的開支。基金預計，基金的資產將用於投資比特幣、比特幣期貨合約以及現金和現金等價物，如短期國庫券、貨幣市場基金和活期存款賬户。根據紐約證交所Arca規則，股票將上市和交易，以防止IMF利用槓桿。

該基金投資於比特幣和比特幣期貨合約，而不會被槓桿化或無法履行其當前或潛在的保證金或與其投資相關的抵押品義務。在滿足保證金和抵押品要求後，基金 將出售籃子的剩餘收益投資於現金和現金等價物，包括貨幣市場基金，和/或 僅在計息賬户中以現金形式持有此類資產。基金尋求從其購買的現金等價物以及其在金融機構持有的現金中賺取利息和其他收入。

基金的總投資組合構成在紐約證交所Arca開放交易的每個工作日在基金的 網站http://hashdex-etfs.com/.上披露網站每日披露投資組合持有量，並在適用的情況下包括 每個期貨合約月份的證券名稱、市場價格、CUSIP和總權重(以百分比表示)，以及比特幣和基金持有的每種現金和現金等價物的價值。基金的網站還包括資產淨值，即下午4點。(ET) NYSE Arca報告的買賣中間價，NYSE Arca報告的最後交易價格，過去30天的買賣價差中值 已發行股份，可供發行的股份。歷史溢價/折扣信息將根據需要按季度和每日更新。招股説明書、每月賬目報表、中間價相對於資產淨值的季度表現(根據商品期貨交易委員會的要求)、滾動日期以及基金的10-Q表、10-K表和其他美國證券交易委員會備案文件也發佈在 網站上。基金的網站向公眾免費開放。

該基金的投資目標是為投資者提供一種獲得比特幣市場價格敞口的途徑。該基金將投資於比特幣和比特幣期貨合約。發起人認為，通過投資比特幣和比特幣期貨合約，該基金的資產淨值將密切跟蹤基準。保薦人還認為，由於存在市場套利機會，投資者通過其經紀自營商買賣股票的市場價格將密切跟蹤基金的資產淨值。發起人認為，這些關係的淨影響是，基金在紐約證券交易所Arca的市場價格(投資者買賣股票的價格)將密切跟蹤以基準衡量的比特幣市場。

對這些股票的投資可能提供一種手段，用於分散投資者的投資組合或對衝比特幣價格 變化的風險敞口。對股票的投資使散户和機構投資者都能夠以透明、經濟高效的方式輕鬆獲得對比特幣市場的敞口。

贊助商採用“中性”投資策略，旨在跟蹤基準的變化，而不管基準是上升還是下降。本基金的“中性”投資策略旨在讓投資者一般 買賣本基金的股份，以間接投資於比特幣市場。這類投資者可能 包括那些尋求在與比特幣相關的交易中對衝損失風險的人，以及尋求在比特幣市場敞口的投資者 。因此，根據個人投資者的投資目標，通常可能存在與投資比特幣市場相關的風險和/或套期保值涉及的風險。此外，基金並不預期基金的現金及現金等價物投資表現與比特幣或比特幣期貨合約價格的變動 之間有任何顯著的相關性。雖然這些投資賺取的利息水平或市場價格在某些方面可能與比特幣價格的變化相關，但這種相關性並不是基金實現其目標的努力的一部分。這一點以及本招股説明書中討論的某些風險因素可能會導致基金資產淨值的變化與比特幣價格的變化之間缺乏相關性。

基金髮行的股票只能由授權購買者購買，且只能以10,000股為單位購買，稱為創建籃子。 創建籃子的購買支付金額等於創建籃子中股票的總資產淨值。同樣， 只有授權購買者才可以贖回股票，並且只能以10,000股為單位進行贖回，稱為贖回籃子。股票將按下一次確定的每股資產淨值出售。贖回籃子的贖回收益金額等於贖回籃子中股票的總資產淨值。創建籃子的購買價格和贖回籃子的贖回價格 是基金收到購買或贖回請求時在營業日結束時計算的實際資產淨值。 紐約證券交易所Arca根據前一天的資產淨值以及比特幣和比特幣期貨合約的當前價格發佈大約的日內資產淨值，但創建籃子和贖回籃子的價格是根據每個交易日結束時計算的實際資產淨值確定的。

雖然基金只在創設籃子中發行股票，但也可以在紐約證交所Arca以小得多的增量買賣股票。 然而，這些交易是按照專業公司(S)確定的買入和要價進行的。與任何上市證券一樣，股票可以在二級市場開放的任何時候買賣。

基金的投資策略

The Fund seeks to achieve its investment objective by primarily investing in bitcoin. The Fund will use Bitcoin Futures Contracts for the primary purpose of using such Bitcoin Futures Contracts to acquire physical bitcoin through EFP transactions and to offset cash and receivables for better tracking the benchmark index. The EFP transactions, although facilitated by the infrastructure and under the regulatory oversight of the CME, a CFTC-regulated market, are executed off-exchange and may not carry the same regulatory requirements and level of oversight as on-exchange transactions. Under normal market conditions, the Fund has established a policy to maximize its investments in physical bitcoin such that it’s expected at least 95% of the Fund’s assets will be invested in bitcoin, and up to 5% may be invested in Bitcoin Futures Contracts and in cash and cash equivalents, such as short-term Treasury bills, money market funds, and demand deposit accounts. The Sponsor does not have discretion in choosing the Fund’s investments. See “Use of Proceeds.” The term “normal market conditions” includes, but is not limited to, the absence of: trading halts in the applicable financial markets generally; operational issues (e.g., systems failure) causing dissemination of inaccurate market information; or force majeure type events such as natural or man-made disaster, act of God, armed conflict, act of terrorism, riot or labor disruption or any similar intervening circumstance. Similarly, the Fund will use bitcoin to acquire Bitcoin Futures Contracts through EFP transactions, so the Fund can then sell the Bitcoin Futures Contracts for cash in order to satisfy redemption orders.

比特幣期貨合約的 百分比分配按日確定，以便基金可以維持比特幣期貨合約 頭寸(具有相關的現金儲備，以滿足適用的保證金要求)，以對衝保薦人認為需要的現金餘額，以滿足基金現金支付股票贖回和解和基金承擔的其他適用 費用的流動資金需求。

當 本基金需要增加或減少其對實物比特幣的配置時，它將通過EFP交易來實現，方法是將持有的實物比特幣交換為同等的比特幣期貨合約頭寸。

該基金投資於比特幣和比特幣期貨合約，而不會被槓桿化或無法履行與其投資相關的預期的當前或潛在保證金或抵押品義務。在滿足保證金和抵押品要求後，基金將出售籃子所得的剩餘資金投資於通常稱為“現金和現金等價物”的短期金融工具。

發起人採用被動投資策略，旨在跟蹤基準的變化，無論基準 是上升還是下降，這意味着發起人不會試圖“擊敗”基準。本基金的被動投資 策略旨在允許投資者一般購買和出售本基金的股份，以便以具有成本效益的方式間接投資於比特幣市場。保薦人盡力管理本基金的投資，使本基金在任何30個交易日內相對於基準的 平均每日跟蹤誤差小於10%。然而， 基金會產生與其業務有關的某些費用，這導致基金 資產淨值的變化與基準的變化之間的相關性不完全，因為基準不反映費用或收入。因此，即使基準的表現為正，投資者也可能遭受部分或全部投資損失。

As an example, assume that a Creation Basket is sold by the Fund, and that the Fund’s closing NAV per Share is $25.00. In that case, the Fund would receive $250,000 in proceeds from the sale of the Creation Basket ($25.00 NAV per Share multiplied by 10,000 Shares and ignoring the Creation Basket fee of $300). If one were to assume further that in accordance with the Fund’s policy, the Sponsor wants to invest at least 95% of the entire proceeds from the Creation Basket in bitcoin and up to 5% in Bitcoin Futures Contracts and that the market value of each such Bitcoin Futures Contract is $188,175 and bitcoin price is $37,635 (or otherwise not a round number), the Fund would be unable to buy an exact number of Bitcoin Futures Contracts with an aggregate market value equal to $250,000. In this case, the Fund would be able to purchase 1 BTC Contract with an aggregate market value of approximately $188,175 and 16 MBT Contracts (each of which represent 0.10 bitcoin) at $3,763 per contract with an aggregate market value of approximately $60,208, bringing the aggregate value of proceeds to $248,383. To purchase the bitcoins, the Fund would then engage in an Exchange for Physical (EFP) transaction on CME to trade 1 BTC Contract and 14 MBT Contracts for an equivalent position of 6.4 bitcoins (equivalent to $239,136.5., assuming for simplicity that the basis spread between Bitcoin Futures Prices and Physical Bitcoin Price is 0bps in the EFP Transaction) to achieve at least 95% allocation to bitcoin. Assuming a margin requirement equal to 32% of the notional amount based on the previous settlement price of the BTC Contracts and MBT Contracts, the Fund would be required to deposit approximately $2,408.32 in cash with the FCM through which the Bitcoin Futures Contracts were purchased as margin for the final long position in 2 MBT Contracts; and $239,136.5 with the trading counterparty of the EFP Transaction through which the bitcoins were purchased as the cash settlement of the spot leg (Fund buys 6.4 BTC from trading counterparty for $239,136.5). The remainder of the proceeds from the sale of the Creation Basket, approximately $8,455.18 would remain invested in cash and/or cash equivalents, as determined by the Sponsor from time to time based on factors such as potential calls for margin or anticipated redemptions.

比特幣期貨合約以現金結算。也可以平倉以滿足贖回籃的訂單，在這種情況下， 平倉的收益將不會再投資。本基金可不時根據比特幣現貨價格買賣其他交易所上市的 比特幣權益。

期貨 合約

期貨 合約是雙方在指定的合約市場(“DCM”)(即商品期貨交易所)簽署的協議，並通過衍生品清算組織(“DCO”)(即結算所)進行清算和保證金。比特幣期貨合同是財務結算的，這意味着一方同意在稍後的日期以合同簽訂時商定的價格和數量從另一方購買比特幣 等商品，但不是在如此晚的日期實物交割商品，而是以等同於合同中商定的比特幣 金額的美元金額進行結算。在市場術語中，購買期貨合約的一方在市場上做多，而賣出期貨合約的一方在市場上做空。買方或賣方的合同義務通常可以通過財務結算或在指定交割日期前在同一交易所或關聯交易所進行相同期貨合約的抵消性出售或購買來履行。期貨合約的買入或賣出價格與扣除經紀佣金後的抵銷賣出或買入價格之間的差額，構成交易者的利潤或損失 。

如果在簽訂原始期貨合約後加密貨幣的價格上漲，期貨合約的買家通常能夠以高於購買原始合約的價格賣出期貨合約以平倉其原始多頭頭寸，這通常會給買家帶來利潤。相反，如果標的比特幣加密貨幣的價格下降，期貨合約的賣家通常會獲利，因為它通常能夠購買期貨 合約，以低於原始合約的出售價格平倉其原始空頭頭寸。由於基金尋求直接跟蹤基準，基金只打算持有比特幣期貨合約的多頭頭寸，而 打算通過出售現有多頭頭寸和購買新的多頭頭寸來取代已售出的合約，在到期前滾動其比特幣期貨合約。期貨合約通常在期貨交易所(如芝加哥商品交易所) 進行交易，這些交易所提供集中的市場設施，多人可以在其中交易合約。特定期貨交易所的會員和在該交易所執行的交易受該交易所的規則約束。期貨交易所及其相關結算機構(即DCO)在頒佈規章制度方面享有合理的自由度，以控制和規範其會員。

期貨交易所的交易通常由DCO進行清算，DCO提供旨在共同或轉移交易所合約交易所產生的信用風險的服務。清算組織實際上成為了交易的另一方，交易的每個結算成員只看着清算組織的表現。

比特幣 期貨合約

芝加哥商品交易所 於2017年開始提供BTC合約交易(2021年開始提供MBT合約交易)。芝加哥商品交易所需要一種透明和容易獲得的方式來為其期貨合約客户確定比特幣的價格。然而，人們可以在許多交易所買賣比特幣，不同交易所的比特幣價格可能會有很大差異。芝加哥商品交易所希望使用它認為信譽良好的比特幣交易所的定價信息 來計算比特幣美元價格的每日一次參考匯率。

芝加哥商品交易所(CME)開發了CME CF比特幣參考利率(“BRR”)來滿足這些目的。BTC和MBT合同的每日最終現金結算均以BRR為基礎。它是比特幣美元價格的每日一次參考匯率 ，用於在芝加哥商品交易所每日交易結束時以美元現金結算比特幣期貨合約的匯率。 BRR是通過在下午3：00之間的計算窗口期間收集特定組成比特幣交易所的買賣交易來計算的，這些交易所目前包括Bitstamp、Coinbase、Gemini、itBit、Kraken和LMAX Digital。還有倫敦時間下午四點。它在下午4點出版。每天的倫敦時間。

芝加哥商品交易所根據以下標準選擇BRR的成分股交易所，每個交易所必須證明 其持續履行：

如果成分股交易所的日均貢獻低於3%，則評估是否繼續將該交易所納入成分股交易所 。

在一小時計算窗口內發生的成分交易所中符合條件的 交易將添加到列表中，並記錄每筆交易的交易價格和規模。一小時的計算被劃分為12個間隔，每個間隔5分鐘 ，對於每個劃分，交易量加權的交易價格中值根據相關交易的交易價格和規模計算 。(成交量加權中位數與標準中位數的不同之處在於，在計算中考慮了加權係數，在本例中為交易規模。)BRR是所有12個分區的體積加權中值的平均加權平均值。

頭寸限制、責任水平和價格波動限制的影響 。

倉位 限制、責任級別和動態價格波動限制可能會導致 股票價格和基準之間的跟蹤誤差。這反過來可能會妨礙您有效地將本基金用作對衝與比特幣相關的損失或間接投資於比特幣的方式。

基金不打算限制發行規模，並將嘗試將其幾乎所有收益暴露於比特幣 和比特幣期貨合約以及現金和現金等價物。如果基金遇到頭寸限制、責任水平或比特幣期貨合約的價格波動限制，可能會迫使基金限制其 出售的創造籃子的數量。

價格波動

儘管有 動態價格限制，但比特幣和比特幣期貨合約的價格波動在歷史上通常比股票和債券等傳統證券的價格波動要大。比特幣的價格波動性往往每天都比一天內更大。 可能導致比特幣波動性的經濟因素包括但不限於電力成本、監管、市場中斷、網絡攻擊、政治事件以及現有和未來的技術發展。現在還有各種已知和未知的其他因素，所有這些因素都可能對比特幣市場的供應、需求和價格波動產生影響。參見 《與比特幣和比特幣網絡相關的風險》。由於本基金投資於比特幣和比特幣期貨合約，因此本基金的資產以及本基金股票的價格可能會受到比傳統證券更大的波動性 。

期貨合約的期限結構及其對總回報的影響

隨着時間的推移，比特幣的價格會根據許多市場因素而波動，包括對比特幣的需求。比特幣 期貨合約的價值同樣會隨着許多市場因素的變化而波動。由於基金尋求維持其持有的部分比特幣期貨合約，基金必須定期“滾動”期貨合約頭寸，很快平倉 以終止不再是基準合約的合約，並在到期合約後進入後續合約。決定投資期貨合約總回報的一個因素是即將到期的合約和即將到期的合約之間的價格關係。

如果期貨市場處於現貨溢價狀態(即，當未來比特幣的價格預計低於當前價格時)，基金將以低於其出售的合約較早到期的價格買入較晚到期的合約。 假設當前比特幣價格或即將到期的合約與稍後到期的合約之間的價格關係不變，合約的價值將在接近到期時上漲。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，差額將繼續擴大。如果期貨市場處於期貨溢價狀態，基金將以比其出售的合約更早到期的價格買入更晚到期的合約。假設當前比特幣價格或現貨價格之間的價格關係沒有其他變化，即將到期的合約和稍後到期的合約之間的價格關係不會發生其他變化 ，合約的價值將在接近到期時下跌。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，差異將繼續增加 。在其他條件不變的情況下，涉及長期期貨溢價的情況可能對基金的回報產生不利影響；相反，涉及長期現貨溢價的情況可能對基金的回報產生積極影響 。舉例來説，在2020年6月30日至2023年6月30日期間，比特幣期貨合約市場有大約87%的時間處於期貨溢價狀態，這導致平均每年的負滾動收益率約為7%。

保證金 要求和市場期貨頭寸計價

“初始保證金”是指比特幣利益交易者必須向交易者的經紀人存入的資金數額，以便在期貨合約中啟動 未平倉。保證金就像現金履約保證金。它有助於確保交易員對他或她購買或出售的期貨合約的表現。期貨合約通常以初始保證金買賣，保證金只佔合約總買入價或賣出價的一小部分。特定期貨合約所需的保證金金額由交易該合約的交易所設定。經紀公司，如基金的清算經紀人，為比特幣利息合約的交易者提供賬户，作為進一步保護自己的政策問題，可能需要更高的保證金 。

期貨 合約在每個交易日結束時按市價計價，並相應調整此類合約所需的保證金 。這種按市價計價的過程旨在防止任何期貨賬户累積虧損。因此， 如果基金的期貨頭寸價值下降，基金可能需要公佈“變動保證金”以彌補這一下降。或者，如果基金的期貨頭寸價值增加，這一增加將記入基金賬户的貸方。

基金對現貨比特幣的投資

該基金的投資策略還包括直接投資於比特幣，也就是通常所説的“現貨比特幣”。 該基金的比特幣頭寸是通過芝加哥商品交易所的實物交易買賣的，由比特幣託管人代表該基金持有。

現貨比特幣的購買和銷售

在正常的市場條件下，基金會在股票創建和贖回時頻繁增持或減少實物比特幣的持有量。該基金將僅通過芝加哥商品交易所比特幣期貨市場上的EFP交易獲得和處置實物比特幣，該交易在芝加哥商品交易所(CFTC監管的市場)的監管監督下進行。

發起人認為，通過EFP交易獲得實物比特幣，基金將顯著降低 欺詐和操縱的風險。在使用EFP交易時，發起人預計基金將為投資者提供比尋求依賴不受監管的交易平臺的可比產品更能抵禦欺詐和操縱行為的比特幣敞口。 尤其是為了避免在不受監管的交易平臺上運營的參與者可能進行的任何操縱，儘管基金將持有比特幣，但基金的資產淨值將使用從比特幣期貨合約價格得出的比特幣價格計算。該基金預計將在芝加哥商品交易所比特幣期貨市場通過EFP交易獨家買賣比特幣。 該基金不會交易或以其他方式依賴不受監管的現貨比特幣交易平臺提供的信息或服務，而是 購買比特幣期貨合約，目的是通過EFP交易獲得實物比特幣。

然而，儘管受芝加哥商品交易所的監督，保薦人不能向投資者保證每一筆交易和每一筆交易都將受到芝加哥商品交易所的徹底分析。發起人指出，與未向受監管市場報告的其他機制相比，這種方法不太容易 受到潛在操縱者的影響，但它並不能完全 消除欺詐風險。

EFP 交易是雙方私下協商的交易，允許同時轉移等值現貨市場頭寸的期貨頭寸 ，反之亦然。本基金不打算在不受監管的比特幣現貨交易所進行交易。 所有與比特幣購買或銷售相關的轉賬都通過比特幣區塊鏈上所代表的“鏈上”交易進行結算。基金可以兑換任何到期的BTC或MBT合約，基金在這些合約中擁有未平倉的多頭頭寸 以從事EFP交易以購買比特幣。在出售比特幣時，基金通常會在 最先到期的比特幣合約和/或MBT合約上將其兑換為多頭頭寸。

受芝加哥商品交易所交易規則538管轄，EFP交易必須以參與各方共同商定的商業合理價格進行 。根據商品期貨交易委員會(CFTC)規則1.35，EFP的所有各方都必須準備和維護與期貨和相應的 實物比特幣頭寸有關的所有文件。芝加哥商品交易所有權 獲得與EFRP交易相關的記錄，並制定了一項監督計劃，以適當地監督和執行其市場法規的遵守情況，以防止欺詐和操縱。

鑑於交易雙方遵循相同的基準(比特幣)，EFP是一種市場中立的交易。因此，EFP的定價 是根據期貨合約價格和基礎比特幣水平之間的基準進行報價的。

當保薦人決定增持或減少其持有的實物比特幣時，將導致基金與 流動性提供者(“LP”)執行EFP交易。根據基金的投資戰略，選擇這些有限合夥人的依據是實現每筆交易的最佳執行 。截至本招股説明書之日，坎伯蘭DRW有限責任公司、Flow Traders B.V.、JSCT，LLC、XBTO International Ltd.、DV Chain、LLC、GSR Markets Ltd.、B2C2 USA，Inc.和NONCO LLC已被批准為有限責任公司。簡街資本有限責任公司是授權買家之一，是有限責任公司之一JSCT，LLC的附屬公司。當前或未來的有限責任合夥人可能是附屬公司，或與基金當前或未來的授權購買者有實質性關係。

基金和LP將同時將期貨頭寸交換為相應的實物比特幣 比特幣頭寸。具體地説，當保薦人打算增持基金的比特幣時，基金將參與 EFP交易，以出售期貨合約併購買實物比特幣，而參與此類交易的LP將購買期貨 合約並出售實物比特幣。同樣，當保薦人尋求減少基金的比特幣持有量時，基金 將參與EFP交易，以購買期貨合約和出售實物比特幣，而交易另一方的LP將出售期貨合約和購買實物比特幣。

為確保最佳執行，並確保在基金需要 買賣現貨比特幣時，以商業上合理的價格進行交易，保薦人將以當日結算價格作為期貨合約的參考，與多個有限合夥人進行詢價(RFQ)拍賣。贊助商可以使用電子方式，例如CME Direct中提供的定向報價請求(DRFQ)、聊天服務或任何其他與CME和CFTC關於EFP交易記錄保存的指導相兼容的通信機制。有限合夥人將以期貨合約當日結算價與比特幣之間的差價 個基點(1個基點=0.01%)的形式提供報價。然後，基金 將與提供最佳報價的LP確認交易。在CME公佈相關期貨合約的每日結算價後，保薦人和選定的LP通過應用商定的基準 價差計算並確認交易的期貨部分的價格為公佈的結算價格和交易的實物比特幣部分的價格，並將交易提交給其FCM之一，後者隨後將交易報告給CME。

在EFP交易得到CME確認後 ，交易的期貨部分由CME Clearing進行結算，而實物部分則進行雙邊結算 ，LP將商定的比特幣金額存入基金的錢包中，直到現金託管人進行任何現金轉移之前的交易日的下一個營業日的紐約時間結束為止。收到所需數量的比特幣後，比特幣託管人將通知贊助商比特幣已收到。保薦人 隨後將通知現金託管人將相應的現金轉移到LP，以完成EFP交易的實物部分 的結算。所有與基金執行的EFP交易有關的比特幣購買或銷售都是在鏈上結算。

下面的圖表説明了基金執行典型的EFP交易以獲取實物比特幣以換取比特幣期貨合約的步驟。

為了提供基金收購現貨比特幣的EFP交易的更具體示例，假設基金 需要購買50個比特幣，以換取比特幣合約下一到期的10個單位。贊助商將選擇其 認為將為建議的EFP交易提供最佳執行機會的LP。LP將提供EFP 交易的買賣報價，作為與比特幣合約結算價格的基礎價差，以確定將在EFP的實物部分交換的實物比特幣 的價格。然後，假設贊助商確定基金的最佳選項是+25個基點的出價。假設相關比特幣合約的每日結算價為26,060美元，則基金和LP商定的EFP交易的實物交易的價格為25,995.01美元。在EFP交易完成後，基金和LP將擁有不同的頭寸，但財務風險相同：

●在交易前，該基金做多了10個比特幣合約；交易後，它已將這一敞口轉換為50個實物比特幣。

●在交易前，LP有50個比特幣；交易後，它在10個比特幣合約中持有等值的多頭頭寸。

下表説明瞭此EFP交易中的步驟：

由於EFP是私下協商的場外交易，芝加哥商品交易所允許以雙方商定的價格執行，但它要求 該價格在商業上是合理的。EFP交易受芝加哥商品交易所規則538的管轄，該規則規定，這些交易必須以相關各方共同商定的商業合理價格進行。根據芝加哥商品交易所的説法，EFP預計將以市場價格執行。因此，根據芝加哥商品交易所規則538，芝加哥商品交易所認可市場價格為內在合理 。贊助商認為，通過與多個有限合夥人進行詢價拍賣，可確保EFP交易以商業上合理的價格進行。

根據CFTC規則1.35，EFP的所有各方都必須準備和維護與期貨和相應的實物 比特幣頭寸有關的所有文件。芝加哥商品交易所有權獲得與EFP交易相關的記錄 ，並制定了監控計劃，以適當地監控和強制執行其市場法規的遵守情況，以防止 欺詐和操縱。

芝加哥商品交易所的相關頭寸交換交易規則規定，如果價格過度偏離現行市場水平，EFP的交易對手 可能被要求證明價格確實合法和/或為這種差異提供理由。 如果各方能夠證明場外交易背後的目的是合法的，並符合法律，芝加哥商品交易所 承認並接受其為商業合理。相反，如果各方不能提供足夠的證據，則雙方及其對應的期貨交易委員會(FCM)都可能根據芝加哥商品交易所規則406中概述的條款 收取費用。

比特幣的託管

比特幣 存在並存儲在區塊鏈上，區塊鏈充當比特幣網絡的去中心化交易分類賬。所有交易，包括通過挖掘創建新的比特幣，都記錄在區塊鏈上，確保驗證每個比特幣在特定數字錢包(“比特幣賬户”)中的位置。

將基金擁有的所有比特幣保存在多層、多方冷藏或類似安全的 技術中並維護比特幣賬户的責任由比特幣託管人負責。可以使用它們各自的私鑰訪問數字錢包，這些私鑰由比特幣託管人在不同的保險存儲位置的冷藏中持有。這些保險庫的位置 是保密的，以加強安全。比特幣託管人被授權代表基金接受來自預先批准的交易對手賬户的比特幣，將它們轉移到比特幣賬户，然後將它們與冷藏中現有的密鑰一起存入數字錢包。當基金需要提取比特幣以供出售時，比特幣託管人 將確保與這些比特幣關聯的私鑰簽署提取交易，遵循與存款流程類似的反向程序 。

冷存儲是指與比特幣關聯的私鑰離線保存，遠離聯網的 設備的一種保護方法。這可能涉及將私鑰存儲在非聯網的計算機或電子設備上。要從 數字錢包發送帶有冷藏私鑰的比特幣，必須檢索私鑰並將其輸入比特幣軟件程序 以進行交易簽名，或者將未簽名的交易發送到保存私鑰以供 簽名的“冷”服務器。私鑰是在離線計算機中生成的，因此它們更容易被黑客攻擊，因此，用於進行交易的密鑰由比特幣託管人生成並存儲在未連接到互聯網的安全設備中。 比特幣託管人可以接收比特幣存款，但不能在沒有使用相應私鑰的情況下發送比特幣。

為了在私鑰保存在冷庫中時發送比特幣，必須從冷庫中檢索私鑰並將其輸入軟件程序以對交易進行簽名，或者必須將未簽名的交易發送到保存私鑰以供私鑰簽名的“冷”服務器 。此類私鑰存儲在美國和歐洲的冷藏設施中，出於安全原因，這些設施的確切位置不會披露。此程序減少了黑客網絡攻擊的風險，因為它增加了多層手動檢查和確認，並使 私鑰不太可能通過互聯網攻擊被竊取。對於涉及比特幣轉移的任何交易，必須有多個不同的私鑰 對交易進行簽名，這些私鑰位於地理上分散的金庫位置，稱為“簽名庫”。這種 多層方法確保了即使一個簽名庫被攻破，比特幣也可以在最小程度的中斷下訪問。 相比之下，在熱存儲中，私鑰是在線保存的，這使得它們更容易被訪問，但可能更容易受到黑客的攻擊。

在EFP交易的背景下，基金執行的所有比特幣購買或銷售都通過比特幣託管人進行鏈上結算。在這些交易中，當基金購買比特幣時，有限合夥人直接將相應的比特幣轉移到基金的比特幣託管人的錢包中，反之，當基金出售比特幣時，贊助商指示比特幣託管人將比特幣從基金的錢包轉移到有限合夥人的 錢包，從而確保每筆交易的鏈上結算最終完成。有關EFP交易的更多詳細信息，請參閲“現貨比特幣的購買和銷售” 部分。

保薦人沒有向比特幣託管人提供任何有關叉子和空投的指示，涉及基金資產的任何與空投或叉子有關的決定或行動都將遵循芝加哥商品交易所和/或比特幣託管人制定的指導方針。這意味着與涉及基金資產的空投或分叉有關的任何決定或行動都將與比特幣託管人制定的指導方針保持一致，根據該準則，比特幣託管人可能不支持分叉和空投，並且不對分叉協議的不受支持的分支承擔任何責任 或確定是否支持分叉協議。該基金還將堅持CME的分叉政策，根據該政策，比特幣 期貨合約應繼續按照與原始令牌對對應的基礎CME參考匯率結算。芝加哥商品交易所可在與市場參與者協商後，根據其單獨的酌情權，對硬叉採取替代行動。基金致力於保持透明度，並確保其方法與管理這些活動的行業最佳實踐保持一致。但是，可能會出現不可預見的情況，並且不能保證在所有可能的情況下都能支持該協議。 在發生分叉、空投或類似事件時，贊助商將導致基金不可撤銷地放棄附帶權利 以及與此類事件相關的任何IR虛擬貨幣，基金持有的唯一加密資產將是比特幣。

發起人將通過分析區塊鏈，定期檢查基金持有的比特幣是否存在。

比特幣託管人

本基金所持比特幣的“比特幣託管人” 是BitGo Trust Company，Inc.。保薦人已與比特幣託管人 簽訂了託管服務協議。保薦人可隨時自行決定增加或終止比特幣託管人。

在 指定託管人作為基金的比特幣託管人時，保薦人考慮託管人是否提供防止被盜和丟失的保護，並確保交易和交易的安全。保薦人可以考慮託管人是否：

如果託管人未能遵守上述要求，它可能會失去比特幣託管人的資格，但保薦人沒有任何義務為基金持有的比特幣更改比特幣託管人。

比特幣託管人還可以使用先進的區塊鏈監控工具和服務來確保傳入交易的安全性和合規性，包括：

比特幣託管 與BitGo的協議

BitGo Trust Company，Inc.(“BitGo”)是根據南達科他州法律於2018年9月14日註冊成立的信託公司，註冊號為LEI 254900QXDWGM1T0HGF47，註冊地址為美國蘇福爾斯市S尖峯Pl#101，郵編：57108。BitGo是一家根據南達科他州銀行法第51A-6A-1(12A)款正式成立和特許成立的信託公司，是該基金的比特幣託管人(截至本招股説明書的日期)。BitGo是總部位於帕洛阿爾託的特拉華州公司BitGo Holdings，Inc.的全資子公司。

保薦人已與BitGo簽訂了 託管服務協議(“比特幣託管協議”)，BitGo還被授權保護基金持有的比特幣 。根據比特幣託管協議的條款，BitGo在其賬簿上保留一個或多個託管賬户，用於接收、保管、 和維護比特幣。

BitGo及其附屬公司，包括其高級管理人員、董事、代理和員工，對因授權或未經授權使用本基金或贊助商的網站或服務而造成的任何利潤損失、特殊的、附帶的、間接的、無形的或後果性的損害不承擔任何責任。這包括因任何合同、侵權行為、疏忽、嚴格責任或其他法律原因而引起的損害，即使BitGo以前被告知、知道或應該知道此類損害的可能性。然而，這種免除責任的情況不包括BitGo的欺詐、故意不當行為、 或嚴重疏忽。在發生重大疏忽的情況下，BitGo的賠償責任僅限於受疏忽影響的數字資產或法定貨幣的價值。此外，BitGo對直接損害的總責任上限為根據相關協議在緊接 導致責任的第一次事件之前的三個月期間向其支付或應付的費用。

作為受監管的託管人，BitGo受到詳細的法律和監管框架的約束，包括代表客户在單獨的客户賬户中持有客户資產 。BitGo保管的100%基金資產和私鑰將保存在單獨賬户中的冷藏(託管錢包)中，絕不能與BitGo或其他客户資產混合。BitGo應用行業標準，如加密貨幣安全標準 (CCSS)和SOC1和SOC2，同時還與行業中最受信任的品牌合作，為客户提供全面的保險解決方案 。

用於私鑰管理的BitGo生態系統和架構包括BitGo平臺、HSM和模塊化服務。BitGo 冷託管解決方案構建在BitGo的安全性之上，以代表客户管理密鑰。BitGo僅簽署已由贊助商授權的交易 ，並遵循帳户管理員設置的策略。

主密鑰和備份密鑰是在安全儀式期間使用氣隙筆記本電腦上的OVC(離線保險存儲控制枱)離線創建的 ，以創建支持BitGo解決方案的強化加密種子。這是為了確保只有無法訪問互聯網且處於原始狀態的計算機才能查看私鑰材料。

未披露的 BitGo人員掌握着切分的密鑰。當他們被重組時，他們能夠簽署在公共區塊鏈中移動資金的交易。為了減少合謀，擁有共享密鑰的個人與那些有權訪問簽名發生的保險庫的人是不同的。

私鑰在脱機保險存儲控制枱(OVC)中重構，但僅在內部存儲器中重構。它在任何時候都不會顯示或顯示給任何用户。簽名完成後，密鑰在內存中不再可用。OVC在只讀磁盤中運行，因此 一旦筆記本電腦斷電，就不會有任何類型的非易失性存儲回寫到磁盤。OVC使用RAM 磁盤運行，其中它模擬真實的硬盤，但它完全是短暫的，只要機器重新通電或重新啟動，它就會被擦除 ，從而擦除重建的私鑰，防止其被複制或泄露。

BitGo是南達科他州的一家信託公司，私鑰戰略性地分佈在美國境內的不同地理位置。為了 加強安全措施，BitGo避免透露這些密鑰的確切位置。

在創建錢包時，BitGo在其HSM中創建唯一的密鑰對，以便為每個客户端提供唯一的鏈上錢包。 這些在線密鑰由BitGo HSM包裝並存儲在BitGo的數據庫中，用於 簽署交易的BitGo平臺密鑰。

由於所有託管錢包都是分開的，基金持有的比特幣的存在可以由保薦人或任何其他 授權方在線核實。

BitGo 冷錢包由倫敦勞合社出具的2.5億美元保單支持。該保單的具體內容包括： 網絡保險、電子交易、普通險種。任何私鑰的複製和盜竊、BitGo員工或高管的內部盜竊或不誠實行為，以及與BitGo保管密鑰直接相關的密鑰丟失，都將包括在這一金額中。本保險 由比特幣託管人的所有客户共享，並不特定於本基金或持有比特幣的客户， 可能無法或不足以保護本基金免受所有可能的損失或損失來源。保薦人可以通過BitGo的承保人購買 額外的保險，但保薦人截至本招股説明書之日尚未購買此類額外的保險。BitGo不是FDIC保險的。BitGo已經建立了業務連續性計劃，該計劃將支持其在發生重大業務中斷時開展業務的能力。該計劃每年審查和更新一次， 如果BitGo認為有必要，可以更頻繁地更新。如果BitGo受到重大業務中斷的影響，BitGo的目標是儘可能快速高效地將業務中斷降至最低。

BitGo的 分支政策確定，如果比特幣網絡即將進行修改，可能導致數字資產 網絡分支或空投，比特幣託管人將盡最大商業努力提供分支數字資產的價值。 有關更多信息，請訪問：https://www.bitgo.com/resources/fork-policy/. In除比特幣託管人的分支政策外，比特幣託管人遵守芝加哥商品交易所概述的分支政策。BitGo可能不 支持空投、側鏈或其他衍生、增強或派生的協議、令牌或硬幣，以補充比特幣託管人支持的資產或與其互動，並且對新協議完全不承擔任何責任。

比特幣託管協議 從協議詳細説明的生效日期開始生效，並將持續一(1)年，除非根據比特幣託管協議的條款在 中提前終止。在初始期限之後，比特幣託管協議將根據協議規定的後續續訂條款自動 續訂，除非任何一方事先通知另一方其不打算續訂。BitGo可在向基金和保薦人提供至少三十(Br)(30)天的書面通知後，或如果BitGo認為與基金託管賬户活動相關的法律或監管風險，立即終止比特幣託管協議。保薦人在向BitGo提供至少30天的書面通知、支付未償還金額和 提前終止費後，可隨時終止比特幣 託管協議。

基金對現金和現金等價物的投資

基金尋求使其持有的比特幣和比特幣期貨合約的“名義”合計金額始終接近基金總資產淨值的 。然而，基金將維持足夠的現金和現金等價物投資，以支持基金在比特幣期貨合約中的頭寸。例如，購買規定金額或名義金額為188,175美元的BTC合同，基金在簽訂合同時不需要支付188,175美元；相反，只需支付保證金，約為基於先前結算價的名義金額的32%。為確保其BTC合同義務的安全，基金將向FCM存入所需的保證金，並將通過其現金託管人或其他金融機構以現金和現金等價物的形式單獨持有剩餘的資產，特別是活期存款、FCM持有的短期國庫券或貨幣市場基金。該等剩餘資產可用於支付基金未來在其BTC合同和/或MBT合同上需要支付的保證金。

基金從其購買的現金等價物中賺取利息和其他收入，並在現金上通過現金託管人或其他金融機構持有。賺取的利息和其他收入增加了基金的淨資產淨值。基金將賺取的利息和其他收入用於購買其他投資或用於支付費用。當基金對賺取的利息和其他收入進行再投資時，它進行的投資與其投資目標一致。

基金投資的任何 現金等價物在投資時的剩餘到期日將少於90天，或將 受制於需求特徵，使基金能夠在該時間段內以大約該證券的面值(外加應計利息)出售該證券。基金投資的任何現金等價物將被髮起人視為投資級信用質量。

基金其他交易政策

流動性

基金只投資於發起人認為交易量足夠大的比特幣期貨合約，以允許 根據比特幣的現貨價格 隨時持有和清算這些金融權益或其他比特幣權益的頭寸。

借款

基金不打算也不預見需要借錢或建立信用額度。本基金維持現金及現金等價物， 由本基金持有或作為保證金或抵押品入賬，其價值始終接近其根據比特幣期貨合約承擔的義務的總市值 。基金在正常業務過程中的流動資金需求來自出售其投資的收益或其打算始終持有的現金和現金等價物。

基準

基準 計算

基準由CIOC管理，後者負責基準的實施、管理和監督，包括 終止基準。CIOC應批准對該方法的任何實質性更改，並至少每年審查一次基準方法。

根據基準方法，納斯達克如有任何偏離基準方法的地方，將由其自行判斷和酌情決定，以使基準繼續實現其目標。納斯達克將為影響參考利率編制和任何相關確定過程的決定提供透明度，包括在缺乏或不足 投入、市場壓力或中斷、關鍵基礎設施故障或其他相關因素時的應急措施。在基準方法中未直接涉及的任何應急措施應接受CIOC治理程序的約束。

發起人可自行決定，在事先通知投資者的情況下，隨時安排基金跟蹤基準以外的其他基準。如果投資條件發生變化，或者發起人認為另一個基準或標準更符合基金的投資目標和戰略，發起人可以改變基金的基準。然而，贊助商在任何情況下都沒有義務進行任何此類更改。

基準的任何重大更改，包括方法更改或完全替換，都將及時通知股東 。 基準的替換或重大修改將促使發佈新聞稿，説明更改及其實施日期 。發起人在對基金的基準作出任何修改之前，將至少提前60天通知基金股東，並將以8-K表格形式提交新聞稿，説明修改和實施日期。 股東批准不是強制性的，如果CIOC對基準進行年度審查或對基準進行任何非實質性修改，股東將不會收到通知。

基準由CF Benchmark Limited計算並在紐約時間每天下午3點發布一次(Https://www.cfbenchmarks.com/data/indices/NQBTCS) or其他納斯達克指定計算代理商。基準的收盤價以納斯達克比特幣 參考價-結算(NQBTCS)的形式計算和發佈。

最終的NQBTCS計算是所有核心交易所的加權平均值。每個核心交易所的結算價為結算價格窗口(美國東部時間下午1：50：00至下午2：00：00)內每分鐘成交量加權平均價格(“VWAP”)計算的時間 加權平均價格(TWAP)。每個核心交易所的權重由其前30個交易日的交易量中值 調整，並通過三個不同的懲罰係數進行調整，這些因素旨在最大限度地減少核心交易所的權重，這些交易表現出可能表明操縱、流動性不足、大額大宗交易或 危及價格代表的運營問題的跡象，如下所述：

首先， 計算核心交易所的定期交易量，房車_k，通過檢查之前30個(T-(1-30))交易日的交易量來確定交易量中值(反映定期交易所交易活動的交易量指標類似於計算曆史波動率的信息效用 )。30天變量表示360天計算的一年中的一個月。

在缺乏全球市場“最佳報價/最佳報價”的情況下，會計算懲罰係數(異常價格調整) 來描述異常交易活動。

此 調整純粹基於價格。在檢查核心交易所時，那些價格與數字資產價格中值相差一個標準差的公司不會受到懲罰(懲罰係數等於1)。對於價格偏離中值一個標準 的核心交易所(在所有核心交易所中)，懲罰係數與其到中值的絕對距離 成比例計算。

以 為例，如果一個交易所的價格與中位數(所有核心交易所)的標準差為2.5，則懲罰係數 將是1/2.5的乘數。異常調價係數定義為：

其中 C_K，價格是對第k個交易所異常價格的調整，價格_k是它的價格，而 梅德_價格和σ_價格是所有交易所價格的中位數和標準差。

對於由買賣價差擴大的市場效應或相反的市場效應造成的波動價格序列，計算了 懲罰因子 以描述異常交易活動。

此 調整純粹基於價格波動。在審查核心交易所時，那些波動率與波動率中值相差一個標準差 的公司(所有核心交易所)不會受到懲罰(懲罰係數等於1)。對於價格波動超出中位數一個標準差的交易所(所有核心交易所)，懲罰係數的計算與其到中值的絕對距離成正比。

以 為例，如果一個交易所與波動率中值的標準差為2.5(所有核心交易所)，則懲罰係數 將是1/2.5的乘數。異常調價係數定義為：

其中 C_{K，波動性}是對第k個交易所異常波動的調整，波動率_k 是其已實現波動率(計算為定價窗口中每分鐘的對數收益平方和的平方根)，以及梅德_波動性和σ_{價格變化性}是所有核心交易所的已實現波動率的中位數和標準差。

對於由於大量交易頭寸的市場影響而導致的異常成交量系列，或者相反的影響，即由於交易所技術問題而導致的成交量較低，計算出 懲罰因子，以描述異常交易活動。

此 調整基於標準化交易量，其定義為定價窗口期間的交易量除以常規交易量 (從步驟1開始)。在檢查核心交易所時，那些歸一化成交量與歸一化成交量中值相差一個標準差的交易量(所有核心交易所)不會受到懲罰(懲罰係數等於1)。對於標準化體積超出 一個標準差的交換，懲罰係數按其到中點的絕對距離成比例計算。

以 為例，如果一個交易所與(所有核心交易所)的歸一化成交量的中位數相差2.5標準差，則懲罰 係數將是1/2.5乘數。異常音量調整係數定義為：

其中 卷法線_k第k個交易所在定價窗口期間的成交量除以其常規成交量 房車_k，以及梅德_卷法線和σ_卷法線是該指標在所有核心交易所中的中位數和標準偏差 。

在給定所有核心交易所的常規成交量和懲罰係數調整後，最終的交易所權重計算如下：

請注意 分母是各核心交易所分子的總和。這保證了交換權重的總和恰好為1 (1.00)。此外，每個單獨的調整係數都經過數學證明，可以達到最小， 其中K是核心交換的可變數量。例如，如果有四個核心交易所，並且有一個交易所在三個懲罰因數指標中與字段有實質性差異，則其最終權重將為其各自的 基礎重量。這個例子展示了懲罰因素調整的觀點，因為如果一個大型玩家移動價格，該玩家也會增加交易量和波動性，從而將交易所減少到其基本權重的一小部分。

計算NQBTCS的最後一步是將加權結算價(W_j . P_j)到 最終比特幣參考價P_s通過對K核心交易所：

NQBTC-RT

納斯達克比特幣參考價格-實時(“NQBTC-RT”)是基準的實時版本，使用NQBTCS核心交易所發佈的比特幣實時買入和要約報價，在每週七天，24小時交易日內每秒計算 。因此，它尋求代表市場參與者在核心交易所購買或出售比特幣的當前出價和報價。NQBTC-RT由CF Benchmark Limited發佈，網址為Https://www.cfbenchmarks.com/data/indices/NQBTC.

核心交換

核心交易所由CIOC每年選出。基準目前使用以下核心交易所(截至2023年9月30日)：

要將 視為有資格被指定為“核心交易所”並被視為符合條件的定價數據源，根據基準方法中規定的標準，交易所至少應：

如果一家交易所符合這些標準，CIOC將進行進一步的調查，以評估該交易所是否有資格被指定為核心交易所。在對交易所進行調查的過程中，CIOC將考慮其他標準，包括但不限於交易所的數字資產接納規則、組織和所有權結構、安全 歷史和聲譽。納斯達克將在全年內審核新的核心交易所候選者，並在 批准後宣佈任何新的添加內容。現有的核心交易所名單將至少每年由CIOC重新認證。對核心交易所名單 的更改可經CIOC批准，並在特殊情況下或為維護指數的完整性而相應宣佈。如果指定核心交易所的投入不足或沒有投入，CIOC應採取應急措施。

下表 列出了為基準提供交易數據的核心交易所。它包括之前四個日曆季度在各自的比特幣-美元市場上的總交易量。

來源： CF Benchmark

由現貨比特幣交易平臺運營的12個成交量最高的比特幣-美元市場在前四個日曆季度的總交易量如下表所示。平臺包括5個核心交易所和；LMAX Digital、Binance US、Bitfinex、Gate.io、Crypto.com、CEX.io和EXMO。

以下表格顯示了過去四個日曆季度核心交易所的比特幣兑美元交易的市場份額：

基準 應急措施

如 任何個別成分資產因任何原因(包括核心交易所沒有或輸入不足)而無法根據該方法計算結算價，則受影響成分資產當日的結算價應為該資產的最後公佈結算價。

基準 性能

下面的圖表顯示了基金每股資產淨值的百分比變化，基金份額的市場價格，以基金在紐約證券交易所Arca的收盤價表示，以及五個特定時期的基準。這一基準沒有反映支出的任何影響，因為支出通常會減少基金的淨資產淨值或利息收入，而利息收入通常會增加淨資產淨值。資產淨值的實際結果包括費用和利息收入的影響。

發起人可自行決定，在事先通知投資者的情況下，隨時安排基金跟蹤基準以外的其他基準。如果投資條件發生變化，或者發起人認為另一個基準或標準更符合基金的投資目標和戰略，發起人可以改變基金的基準。然而，贊助商在任何情況下都沒有義務進行任何此類更改。

Hashdex 比特幣ETF表現截至2023年12月31日

比特幣行業

比特幣

比特幣 是一種數字資產，作為開源、去中心化、點對點計算機網絡上的記賬單位。它可以 用於支付商品和服務，存儲以備將來使用，或轉換為政府支持的貨幣。截至本 招股説明書日期，比特幣用於這些目的的採用受到限制。比特幣的價值不受任何政府、 公司或其他身份機構的支持。

比特幣的 價值取決於其供應（有限），以及為促進比特幣交易而組織的交易所市場對比特幣的需求。 根據設計，比特幣的供應量被有意限制在2100萬比特幣。截至 本招股説明書發佈之日，約有1900萬比特幣在流通。

比特幣 在分散的、開源的、點對點的計算機網絡比特幣網絡上維護。沒有任何單一實體擁有或 運營比特幣網絡。比特幣網絡通過軟件訪問，並管理比特幣的創建和移動。 比特幣網絡的源代碼，通常被稱為比特幣協議，是開源的，任何人都可以為它的開發做出貢獻 。

比特幣網絡

比特幣網絡的 基礎設施由比特幣網絡中的各種參與者共同維護，其中包括 礦工，開發人員和用户。礦工驗證交易併為網絡提供安全性，目前以比特幣為該服務提供補償。開發人員維護並更新比特幣網絡的源代碼，通常被稱為比特幣協議。用户使用開源軟件訪問比特幣網絡。任何人都可以成為用户、開發者或礦工。

比特幣 “存儲”在通常稱為“區塊鏈”的數字交易賬本上。區塊鏈是一種分佈式 數據庫，在某些用户之間不斷更新和協調，並受到密碼學的保護。比特幣區塊鏈 包含每個比特幣交易的完整記錄和歷史。

新的 比特幣是通過一個稱為“挖礦”的過程產生的。礦工使用專門的計算機軟件和硬件來解決 比特幣協議提出的高度複雜的數學問題。第一個成功解決問題的礦工被允許向比特幣區塊鏈添加一個交易塊。然後，通過大多數 在其個人計算機上維護區塊鏈版本的用户的接受來確認新區塊。成功將區塊添加到比特幣 區塊鏈的礦工會自動獲得固定數量的比特幣作為獎勵，再加上交易記錄在區塊中的轉賬者 支付的任何交易費用。這個獎勵系統是新比特幣進入流通的手段，也是分散網絡上用户持有的區塊鏈版本保持共識的機制。

比特幣協議

比特幣協議是一個開源項目，沒有官方公司或團體控制，任何人都可以查看底層 代碼。然而，有許多個人開發人員定期為被稱為“比特幣核心”（“比特幣核心”）的比特幣軟件的特定發行版 做出貢獻。Bitcoin Core的開發人員鬆散地監督源代碼的開發 。比特幣軟件有許多其他兼容版本，但Bitcoin Core是最廣泛採用的版本，目前為比特幣協議提供了事實上的標準。核心開發人員能夠訪問並修改 比特幣網絡的源代碼，因此，他們負責對比特幣網絡的源代碼進行更新和其他更改的準官方發佈。

但是， 由於比特幣沒有中央權威機構，因此核心開發人員發佈的比特幣網絡源代碼更新 並不能保證其他購買者會自動採用這些更新。用户和礦工必須接受 通過下載修改建議對源代碼所做的任何更改，並且修改僅對選擇下載它的 比特幣用户和礦工有效。實際上，只有在購買者共同擁有比特幣 網絡上的大多數處理能力的情況下，對源代碼的修改才能成為 比特幣網絡的一部分。如果修改僅被一定比例的用户和礦工接受，則會發生劃分，使得一個網絡將運行修改前的源代碼，另一個網絡將運行修改後的源代碼。這樣的劃分被稱為“分叉”。

基金的服務提供商

與申辦者和第三方服務提供商的合同 安排

贊助商

保薦人負責根據本基金的目標和政策對本基金的資產進行投資。此外， 保薦人安排一個或多個第三方為本基金提供行政、託管、會計、過户代理和其他必要的 服務。對於這些第三方服務，本基金支付下表“與贊助商和第三方服務提供商的合同費用和補償安排”中規定的費用。對於發起人的服務，基金 有合同義務根據平均每日淨資產向發起人支付每月管理費，費率等於每年0.90% 。

發起人根據首次修訂和重述的信託聲明和信託協議 （“信託協議”）的條款擔任基金的發起人。根據信託協議，發起人作為信託的代理人，並對信託業務的開展負全部責任。

信託協議的 期限是無限期的，但它可能會在發生以下事件時終止，這些事件包括但不限於：信託或任何基金破產，發生任何可能使信託或任何基金的繼續存在成為非法的事件，或保薦人根據CEA作為商品池經營者的註冊被暫停、撤銷或終止的事件，或作為商品池經營者在NFA的成員資格的事件。

根據 信託協議，保薦人應獲得信託賠償，以了結與其信託活動相關的任何索賠，條件是：(I)保薦人代表信託或為信託提供服務，並真誠地確定該行為符合信託的最佳 利益，並且該責任或損失不是保薦人嚴重疏忽、故意不當行為或違反本信託協議的結果。保薦人解散或以其他方式停止存在，或保薦人撤回、裁定破產或無力償債，或保薦人根據《破產法》第11條自願或非自願提出破產申請，或保薦人根據《破產法》第11條提出破產申請，不應影響本協議所允許的所有賠償權利和相關費用的支付。該協議的管轄法律是特拉華州。關於信託協議的進一步討論，見“基金--信託協議業務”。

管理員

基金聘請浪潮ETF服務有限責任公司為基金管理人(“管理人”)。反過來，管理人 聘請U.S.Bancorp Fund Services，LLC，以U.S.Bank Global Fund Services(“Global Fund Services”)的身份開展業務 擔任次級管理人。管理人是贊助商的全資子公司。管理員位於威斯康星州密爾沃基市佛羅裏達州西大街234West，203 Suit203，郵編：53204。署長還協助基金和贊助商履行與營銷有關的某些職能和職責，其中包括：營銷和銷售戰略以及營銷相關服務。

根據《基金管理服務協議》，管理人協助基金的整體運作，充當服務提供者之間的聯絡人，協助遵守監管規定，並編制某些監管和財務報告。根據《基金管理服務協議》，信託應賠償管理人並使其免受任何 和任何性質的所有索賠、要求、損失、費用和責任(包括合理的律師費)的損害。 管理人可能因在執行本協議項下的服務時採取或遺漏採取的任何行動而對管理人提出的任何索賠、要求、損失、費用和責任(包括合理的律師費) ，或(Ii)依據信託或保薦人的任何正式授權人員向管理人提供的任何書面或口頭指示，因管理人拒絕或未能遵守本基金管理服務協議的條款，或因其在履行本基金管理服務協議項下的職責時的惡意、疏忽或故意的不當行為而引起或與之相關的任何和所有索賠、要求、損失、費用和責任除外。《基金管理服務協議》有效期為三年，任何一方可提前90天 書面通知其他各方或雙方商定的較短期限後終止。協議的管轄法律 為威斯康星州。

現金 託管人、註冊官、轉賬代理、基金副管理人

以現金託管人的身份，現為美國銀行，N.A.根據託管協議 持有基金的證券、現金和/或現金等價物。Global Fund Services是隸屬於U.S.Bank，N.A.的一家實體，是該基金股票的登記和轉讓代理。此外，全球基金服務部還擔任基金的次級管理人，執行某些次級行政、會計和會計服務，並代表基金支持編制某些美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會報告。現金託管人位於威斯康星州密爾沃基市302號北河中心大道1555號，郵編：53212。U.S.Bank，N.A.是一家全國性特許銀行，受財政部貨幣監理署監管，並受聯邦儲備系統理事會監管。全球基金服務公司的主要地址是威斯康星州密爾沃基東密歇根街615號，郵編：53202。

現金 託管協議。根據現金託管人、保薦人和信託之間的現金託管協議，根據保薦人的指示，現金託管人將為基金和代表基金建立和維護一個或多個單獨的賬户，並將其轉入可轉移現金和/或證券的一個或多個賬户。根據信託或保薦人的指示，現金託管人將促進信託賬户內包括現金在內的資產的轉移和管理(S)。現金託管人的費用 由信託支付，但保薦人通過與信託簽訂的贊助協議承擔此類費用。

現金託管協議規定初始期限為三年，除非根據協議條款提前終止 ，否則將自動續簽連續一年的期限。在某些情況下，任何一方均可終止本協議，例如重大違約或未在指定期限內支付費用。此外，信託可能會因延長的不可抗力事件、法律要求或影響現金託管人的重大公司事件等原因而終止協議。

在履行其職責時，現金託管人必須按照合理的商業標準謹慎行事。 現金託管人一般不對信託在履行協議項下的職責時所遭受的任何判斷錯誤或法律錯誤或任何損失承擔責任，但因託管人拒絕或未能遵守協議條款或因託管人在履行本協議項下的職責時的惡意、疏忽或故意不當行為而造成的損失除外。

本協議項下現金託管人的責任 一般僅限於因未能按照商定的照管標準履行其義務而造成的直接損害。信託有義務賠償現金託管人在履行協議項下的職責時發生的損失、費用、損害和責任，但因現金託管人未能達到約定的護理標準而產生的此類問題除外。

根據不同的 協議條款，信託保留在必要時指定額外託管人管理其資產的自由裁量權。保薦人有權視情況增加或終止託管人。

現金託管協議的適用法律為明尼蘇達州法律。

基金面臨與現金託管人可能資不抵債有關的各種風險。如果現金託管人資不抵債，基金託管的資產可能面臨複雜的法律和財務問題，這將使基金面臨以下風險：

除上述風險外，如果託管協議終止，基金還將面臨其他風險，包括：

子行政管理 協議。基金副管理人為U.S.Bancorp Fund Services，LLC，業務名稱為U.S.Bank Global Fund Services (Global Fund Services)。在與信託基金和發起人簽訂的《基金管理服務協議》中，全球基金服務公司被指定為信託基金提供一系列管理服務。這些服務包括一般資金管理、財務報告、税務報告和可選的附加税務服務，詳見《協議》。

協議規定的初始期限為三年，連續一年自動續簽，除非當事人提前 提前90天書面通知不續簽。終止可能在多種情況下發生，包括重大違約、遵守適用法律或影響Global Fund Services或信託的運營變更。此外，本協議只能通過雙方簽署的書面協議進行修改。

該協議限制了全球基金服務公司對因全球基金服務公司拒絕或未能遵守協議條款，或因其在履行協議項下職責時的惡意、疏忽或故意不當行為而造成的直接損害的責任。

除 未能達到護理標準或由於基金管理人本身的不當行為所致的情況外，該信託需要賠償全球基金服務在履行其職責過程中發生的損失或責任。相反，Global Fund Services 有義務賠償信託因Global Fund Services拒絕或未能遵守本協議的條款，或因其在履行本協議項下的職責時的惡意、疏忽或故意不當行為而產生的任何責任。

該協議受威斯康星州法律管轄。雙方同意對專有 信息保密，並根據法律要求或經雙方同意允許披露。

轉移 代理服務協議。轉讓代理服務協議由全球基金服務公司、根據《交易法》註冊的轉讓代理、信託和保薦人簽訂。根據這項協議，環球基金服務公司被任命為信託基金的轉讓代理，提供與創建和贖回股票、支付股息以及維護股東記錄有關的服務。

全球基金服務負責促進創建單位的購買和贖回，處理與授權 參與者的交易，管理信託股票的股息支付。Global Fund Services還記錄股票的發行情況，並保存信託基金中每個基金的流通股記錄。

全球基金服務有義務採取合理的謹慎措施。其責任僅限於因Global Fund Services拒絕或未能遵守協議條款或在履行本協議項下的職責時惡意、疏忽或故意不當行為而造成的直接損害。該信託有義務就代理人的違規或不當行為以外的索賠向Global Fund Services提供賠償。

全球 基金服務需要實施其旨在通過監控股東活動的某些方面以及驗證客户身份的書面程序來促進檢測和報告潛在的洗錢活動 和身份盜竊。

轉讓代理協議的初始期限為三年，除非一方提前90天書面通知終止，否則該協議將自動續簽一年。提前終止要求信託支付與向新服務提供商過渡相關的剩餘費用和成本 。

本協議包括關於保密、專有信息和記錄保存責任的條款，以確保雙方 對敏感信息保密，並受威斯康星州法律管轄。

基金 會計協議。基金會計服務協議由全球基金服務公司、信託公司和發起人簽訂。 根據該協議，全球基金服務公司被任命為信託公司的基金會計，負責各種會計服務，如投資組合會計、費用應計和支付、信託評估和財務報告、税務會計以及合規控制服務。

協議的初始期限設置為三年，除非提前終止，否則將自動續訂連續一年的期限。 在特定情況下可能會發生終止，包括重大違約或影響協議的法律變更。信託 和保薦人也可以提前90天通知終止協議，Global Fund Services可能會在某些 情況下終止協議，例如存在某些法律合規問題或聲譽損害。

全球基金服務有義務在履行職責時採取合理的謹慎態度。Global Fund Services在本協議項下的責任 僅限於因Global Fund Services拒絕或未能遵守本協議的條款或因其在履行本協議項下的職責時的惡意、疏忽或故意不當行為而產生的損失。信託有義務 賠償全球基金服務不是因此類失敗或不當行為而造成的損失。相反，Global Fund Services 有義務賠償信託因其不合規或不當行為而造成的損失。

協議包括關於保密、專有信息和記錄保存責任的條款，以確保雙方 對敏感信息保密。該協議的初始期限為三年，除非當事人提前90天書面通知終止，否則將自動續簽一年 期限，並受威斯康星州法律管轄。

比特幣 託管人

BitGo 信託公司(“比特幣託管人”)將代表 基金保管基金的所有比特幣。比特幣託管人負責保管密碼、密鑰或短語，使數字資產的轉移(“安全因素”)安全、安全和保密。比特幣託管人將在數字資產網絡上專門為基金建立賬户和任何必要的子賬户(“比特幣賬户”)。比特幣託管人將遵循有效的 説明，使用其安全因素來實現從比特幣賬户的轉賬。

比特幣託管人和信託之間的 BitGo託管服務協議管理比特幣託管人提供的託管和錢包服務的使用 。根據該協議，比特幣託管人為客户的數字資產和法定貨幣建立和維護託管賬户，提供託管和非託管錢包服務。

協議的初始期限為一年，除非提前終止，否則會自動續訂連續一年的期限。終止 可以在各種情況下發生，包括一方的重大違約或任何一方事先通知的決定。 比特幣託管人還有權根據法律要求、可疑的禁止使用、 或操作風險暫停或終止服務。

協議繼續規定比特幣託管人有義務維持保險範圍。比特幣託管人只對其自身嚴重疏忽、欺詐行為或故意不當行為直接造成的損失 負責。該協議還包括關於保密、數據安全、賠償和責任限制的條款。該協議的管轄法律是南達科他州的法律。

市場營銷 代理

基金聘請Foreside Financial Group，LLC(d/b/a ACA Group)的全資子公司Foreside Fund Services，LLC作為基金的營銷代理。營銷代理、贊助商和信託之間的營銷代理協議要求營銷代理與現金託管人合作，以接收和處理創建籃子和贖回籃子的訂單，並審查和批准所有基金銷售資料和廣告材料。營銷代理的主要業務地址是緬因州波特蘭市運河廣場三號100室，郵編：04101。市場營銷代理是在美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)註冊的經紀自營商，也是FINRA的成員。

根據 營銷代理協議，信託聘請營銷代理執行營銷服務。營銷代理根據1934年《證券交易法》註冊為經紀交易商，並且是FINRA的成員。

市場營銷代理的服務包括協助簽署授權參與者協議、維護創建和贖回訂單確認、向授權參與者提供招股説明書、確保遵守美國證券交易委員會和FINRA的廣告規則，以及審批營銷材料。信託反過來負責創建、發行和贖回創設單位，向市場營銷代理提供必要的文件，並確保招股説明書和其他信息聲明的可用性。

信託有義務賠償營銷代理因其違反義務或不遵守法律而造成的損失，但因營銷代理提供不準確信息而造成的損失除外。相反，營銷代理 將賠償信託因其違反協議或未能遵守適用法律而造成的損失。

協議規定，營銷代理無權從信託獲得補償或報銷費用， 任何此類報酬將由贊助商根據單獨的協議(營銷代理服務協議)支付。協議的期限為兩年，雙方均可選擇自動續簽和終止協議。

機密信息受協議保護，有保密和不使用的具體義務，以及有關監管披露和信息安全的規定。該協議受特拉華州法律管轄。

支持 工程師

浪潮ETF服務有限責任公司(“浪潮”)協助基金和保薦人履行與管理和營銷有關的某些職能和職責，其中包括：營銷和銷售戰略，以及營銷相關服務。TIDAL根據《支持協議》提供支持 代理服務(如上所述，在管理員一節中)。

數字資產顧問

Hashdex 資產管理有限公司(“Hashdex”或“數字資產顧問”)是一家開曼羣島投資管理公司(也是美國證券交易委員會規則下的豁免報告顧問)，專門從事基金和ETF的管理、研究、投資 分析和其他投資支持服務，其投資策略涉及比特幣和其他加密資產 。作為數字資產顧問，Hashdex負責向贊助商和浪潮提供有關比特幣和比特幣市場的研究和分析，以用於基金的管理、營銷和行政管理。Hashdex在維護、計算或發佈基準方面沒有任何作用。Hashdex也不負責基金投資組合的投資或管理，也不負責基金的整體業績或運作。

根據支持協議，Hashdex有義務提供有關比特幣和其他加密資產的專門研究和分析。 這項服務對新基金的戰略指導和投資決策過程至關重要。作為其作用的一部分，預計Hashdex將把新基金納入其營銷戰略。這包括承諾支持各種宣傳活動，確保基金的知名度和市場覆蓋面。Hashdex負責基金的營銷費用。

Hashdex 有義務按照適用的法律和法規運營。支持協議將Hashdex的責任限制為直接損害，除非違反保密或協議中另有規定。Hashdex還被要求 賠償其他各方因其違規、疏忽或不當行為而遭受的損失。支持協議的適用法律 為紐約州。

支持 協議

如上文所述，保薦人、管理人、數字資產顧問和先前保薦人已簽訂經修訂的協議(“支持協議”)，闡明適用於基金的啟動、營銷、推廣、開發和持續運作的條款和條件，以及各自的利潤權利和支出義務。具體地説，Hashdex 和贊助商擁有數字資產和交易所交易基金行業的經驗，並尋求提供基於比特幣的基金 作為其長期業務目標的一部分。此外，雙方商定，為實現其長期業務目標，基金將成為合併(“合併”)至前身基金的基金的繼承人和存續實體。 前身基金是由前身發起人贊助的一系列前身信託基金。

關於合併後的基金，各方在《支持協議》下的主要責任和權利 如下：

《支持協議》將繼續有效，直至：(I)基金從美國證券交易委員會中撤回其註冊聲明或完全清盤，(Ii)在任何時候，支持協議只剩下一方，或(Iii)經當時所有剩餘締約方的書面協議， 。

合併

發起人和之前的發起人簽訂了一項支持協議，根據該協議，為促進其長期業務目標，基金將 成為合併為前身基金的基金的繼承人和存續實體，前身基金是由之前的發起人贊助的信託的一系列 。前身基金的《信託宣言》允許前身發起人在沒有股東投票的情況下將前身基金的資產轉移到基金。

前發起人和發起人於2023年10月30日簽訂了合夥企業合併和清算協議和計劃(“重組計劃”) 。根據重組計劃，基金於2024年1月3日(“截止日期”)將其股份交付給前身基金，並承擔前身基金的負債。在截止日期，前身基金將其資產交付給託管人和基金的信託基金管理公司，以換取股份。基金向前身基金的記錄持有者分發在截止日期確定的其股份，其金額相當於前身基金股份的一比一交換。根據重組計劃的條款，前身基金根據特拉華州法律和適用的聯邦證券法律和法規進行了清算。前身基金和基金 必須就重組計劃等事項作出慣常的陳述和保證。

合併並沒有實質性地改變基金股東的權利。在合併之前，基金沒有業務，從發起人那裏收到了100美元的現金，購買了四股，以完成基金業務前的組建，沒有負債。通過成為合併後的倖存實體，基金收購了前身基金的所有資產和承擔了前身基金的所有負債，並 繼承了前身基金的業績歷史。除非另有説明，有關基金在2024年1月3日之前 期間的信息為前身基金的信息。

合併構成經修訂的《1986年國税法》(下稱《國税法》)第368(A)節所指的“重組”。作為完成合並的條件，發起人從信託的税務律師那裏收到了關於這方面的意見。前身基金和股東一般不確認在合併中轉讓資產、承擔負債和接收基金股份時用於聯邦所得税目的的任何損益。

前身基金沒有支付合並的費用。保薦人支付了與合併相關的費用，包括與準備和提交本招股説明書相關的費用，以及複製、印刷和郵寄本招股説明書的費用。

清算 經紀公司

Stonex金融公司-FCM部門(f/k/a INTL FCStone Financial Inc.-FCM部門)(“Stonex”)和Phillip Capital Inc.(“Phillip Capital”)擔任基金的結算經紀(“清算經紀”)，以執行和清算基金的期貨交易，並提供其他與期貨經紀相關的服務。結算經紀商均在CFTC註冊為FCM，是美國國家期貨協會(“NFA”)的會員，併為美國所有主要期貨交易所的會員進行結算。結算經紀商也在美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)註冊為經紀交易商(“BDS”)，並且各自都是金融行業監管局(FINRA)的成員。

除以下所述的 外，在過去五(5)年內，並無任何針對結算經紀商或其委託人的重大民事、行政或刑事訴訟待決、上訴或結案。

AML/KYC

信託採取措施，目的是減少與信託活動有關的非法融資風險。然而，數字資產市場存在非法融資風險，包括比特幣市場。不能保證 信託所採用的措施在降低非法融資風險方面將被證明是成功的，並且信託受制於數字資產市場中存在的複雜的非法融資風險和脆弱性。如果最終發生此類風險，信託、保薦人或受託人或其關聯公司可能面臨民事或刑事責任、罰款、處罰或其他懲罰， 接受調查，凍結其資產，無法使用銀行服務或其他服務提供商提供的服務， 或其經營中斷，任何這些都可能對信託的運營能力產生負面影響，或造成 股份價值損失。

信託、保薦人及其附屬公司已採用並實施旨在遵守適用的反洗錢法律和制裁法律法規的政策和程序，包括適用的瞭解您的客户(“KYC”)的法律 和法規。保薦人和信託僅與保薦人或其關聯公司已對其進行盡職調查以確保KYC過程徹底的已知第三方服務提供商互動，如授權買家、LP、做市商、FCM和比特幣託管人。每位授權買方、有限責任公司和做市商必須經過保薦人的入職，然後才能就基金下達創建或贖回訂單。因此，保薦人和信託制定了 程序，旨在確保不會出現信託與發起人和信託不知道其身份的交易對手進行交易的情況。

此外，作為經紀自營商、FCM和比特幣託管人的授權購買者，作為由紐約金融服務部和受紐約銀行法約束的有限目的信託公司授權從事虛擬貨幣業務活動的實體， 是受修訂後的美國銀行保密法(“BSA”)和 美國經濟制裁法律約束的“金融機構”。信託將只接受授權購買者、有限責任公司和 做市商的創建和贖回請求，他們向信託表示，他們已實施合規計劃，旨在確保 遵守適用的制裁和反洗錢法律。現金託管人和比特幣託管人已經通過並實施了反洗錢和制裁合規計劃，該計劃提供了額外的保護，以確保保薦人和信託不與受制裁的一方進行交易。

訴訟 Stonex的信息披露

下面列出的是針對Stonex Financial Inc.-FCM部門(f/k/a INTL FCStone Financial Inc.-FCM部門)的重大行政、民事、執法或刑事投訴或訴訟，以及過去三年內針對Stonex Financial Inc.-FCM部門的任何重大執法行動或投訴。

此外，Stonex Financial Inc.在正常業務過程中會受到訴訟和監管執法的影響。除上文討論的 外，Stonex Financial Inc.涉及的當前或未決的民事訴訟或行政訴訟 預計不會對其財務狀況或其他方面產生實質性影響。作為政策問題，Stonex Financial Inc.積極為針對其提起的民事訴訟、賠償、仲裁程序和執法行動進行辯護。

訴訟 Phillip Capital的披露

Phillip Capital Inc.(“Phillip Capital”)是一家註冊的期貨佣金商人，也是NFA的成員。其主要辦公室位於伊利諾伊州芝加哥，郵編：60604，西傑克遜大道141號，Suite 1531a。在正常的業務過程中，Phillip Capital捲入了與其大宗商品業務相關的各種法律訴訟。預計所有這些行動都不會對Phillip Capital產生實質性的不利影響。除下列事項外，Phillip Capital 及其任何委託人在過去五年內均未受到任何重大行政、民事或刑事訴訟。

2019年9月12日，美國商品期貨交易委員會發布了一項命令，就Phillip Capital Inc.(PCI)的指控達成和解，指控該公司允許網絡犯罪分子入侵PCI電子郵件系統、訪問客户信息，併成功提取了100萬美元的PCI客户資金。該命令發現，PCI未能及時向其客户披露網絡入侵事件，並且未能就網絡安全政策和程序、書面信息系統安全計劃和客户付款對其員工進行監督。該命令實施了總計150萬美元的經濟制裁，其中包括50萬美元的民事罰款和100萬美元的賠償。當欺詐行為被發現時，由於其及時償還客户資金，因此獲得了100萬美元的賠償。該命令還要求PCI除其他事項外，向委員會提供關於其補救工作的報告。

2021年6月11日，根據Phillip Capital Inc.既不承認也不否認作為處罰依據的違規行為的和解提議，結算所風險委員會發現Phillip Capital Inc.違反了CME規則980.A- 要求的記錄和報告。根據和解提議，委員會對非當期賬簿和記錄處以50 000美元的罰款，原因是該公司的中間件供應商出現問題。在相關事宜中，芝加哥商品交易所集團此前曾於2021年3月19日對Phillip Capital Inc.處以罰款，原因是該公司違反了規則811和561。在2021年2月，Phillip Capital Inc.由於前述中間件問題，不準確地報告了其在CME、CBT、NYMEX和COMEX合約 的多個實例中的未平倉和大量交易商頭寸。菲利普資本公司被處以5,000美元的罰款。

商品交易顧問

目前，保薦人不聘請大宗商品交易顧問。如果保薦人未來確實聘請了大宗商品交易顧問， 它將根據公平的談判選擇每個顧問，並將考慮顧問的經驗、費用和 聲譽。

與贊助商和第三方服務提供商的合同費用和補償安排

* 上表不包括贊助商與第三方服務提供商(包括管理員、副管理員、託管人、營銷代理、轉讓代理或審計師)之間的補償安排。

基金的其他 非合同付款

基金每月向贊助商支付管理費，相當於基金每日資產淨值的0.90%。支付管理費是考慮到保薦人提供與基金業務和事務管理有關的服務，包括提供商品期貨交易諮詢服務。用現金購買創建單位可能會導致基金產生某些成本，包括經紀佣金和用現金贖回創建單位可能會導致確認收益或損失，如果基金進行實物贖回，則可能不會產生這些收益或損失。基金支付其各自的所有經紀佣金，包括適用的交換費、NFA費用和放棄費用，以及與基金在CFTC監管投資中的投資活動有關的其他交易相關費用和支出。該基金還支付與現貨比特幣買賣的EFP交易相關的所有費用和佣金，包括比特幣鏈上轉移的任何比特幣交易費。 該基金每月承擔與FCM資本要求相關的其他交易成本。保薦人支付基金的所有日常運營、行政和其他普通費用，一般由保薦人決定，包括但不限於管理人、副管理人、託管人、市場營銷代理、轉讓代理、許可人、會計和 審計費用和支出、納税準備費用、律師費、持續的美國證券交易委員會註冊費、個人時間表K-1準備和郵寄費用，以及報告準備和郵寄費用。基金支付發起人確定和分配的所有非經常性和非常費用和支出(如果有) 採用按比例分配的方法，即根據基金和信託的每個其他系列的相對資產淨值，在發生此類支出時將某些信託費用分配給基金和存在的每個信託系列。非經常性和不尋常的費用和支出在性質上是意想不到或不尋常的，例如法律索賠、債務和訴訟費用或賠償或其他不可預見的費用。非常費用和支出還包括不屬於基金目前預期的債務的物質支出。日常運營、行政和其他普通費用 不視為非常費用。授權購買者為創建創建籃子支付每筆訂單300美元的費用，為每筆 訂單支付300美元的贖回籃子費用，並支付給現金託管人。基金不得將這300美元的費用用於支付與創作和贖回相關的費用。贊助商支付的費用不受任何上限或限制。

股份形式：

已註冊的 表單

股份 根據信託協議以登記形式發行。全球基金服務公司已被指定為登記和轉讓代理，目的是以證書形式轉讓股票。Global Fund Services以證書形式在登記處(“登記冊”)保存所有股東和 股票持有人的記錄。只有在按照信託協議進行的情況下，保薦人才承認以證書形式轉讓股票。該等股份的實益權益通過DTC的購買者和/或賬户持有人以 賬簿形式持有。

賬簿 分錄

不會為這些股票頒發單獨的 證書。相反，股票由一個或多個全球證書代表，這些證書由副管理員存放在DTC，並以CEDE&Co.的名義註冊為DTC的代名人。全球證書證明 所有已發行股票在任何時候都是有效的。股東限於(1)DTC的購買人，如銀行、經紀商、交易商和信託公司，(2)直接或間接與DTC購買者保持託管關係的人，以及(3) 通過DTC購買者或間接購買者持有股份權益的人，在每種情況下，他們都滿足股份轉讓的要求 。DTC購買者代表通過此類購買者在DTC的賬户持有股票的投資者行事，將遵循適用於符合DTC當日資金結算系統資格的證券的交割慣例。股票 在確認收到付款後記入DTC購買者的證券賬户。

直接轉矩

DTC 是根據紐約州法律成立的有限目的信託公司，是聯邦儲備系統的成員， 是《紐約統一商業法典》所指的“結算公司”，以及根據《交易法》第17A條的規定註冊的“結算機構” 。DTC為DTC購買者持有證券，並通過DTC購買者賬户中的電子賬簿錄入更改，促進DTC購買者之間的交易清算和結算。

轉讓股份

股票只能通過DTC的賬簿錄入系統轉讓。非DTC購買者的股東可通過DTC指示持有其股份的DTC購買者(或指示間接購買者或通過其股份被持有的其他實體)轉讓其股份。轉讓是按照證券行業的標準慣例進行的。

與DTC進行的股份權益轉讓 是根據DTC的通常規則和操作程序以及轉讓的性質進行的。DTC已制定程序，為DTC的購買者和/或賬户持有人之間的轉移提供便利。由於DTC只能代表DTC購買者行事，而DTC購買者又代表間接購買者行事，因此在全球證書中擁有權益的個人或實體 將此類權益質押給不參與DTC的個人或實體的能力，或 就此類權益採取行動的能力，可能會因缺乏代表此類權益的證書或其他最終文件而受到影響。

DTC 已告知吾等，其只會在一名或多名DTC購買者的指示下采取允許股東採取的任何行動(包括但不限於出示全球兑換證書 )，而該一名或多名DTC購買者的賬户在全球證書中擁有DTC權益 ，且僅就該一名或多名DTC購買者已經或已經發出該指示的全球證書本金總額 部分採取行動。

系列間責任限制

由於該信託是作為特拉華州法定信託成立的，因此該基金和未來可能根據該信託設立的每個其他系列將只對該系列應承擔的債務負責，而不對任何其他系列的債務或受任何其他系列的損失負責。如果任何特定 系列的任何債權人或股東(如基金)針對該系列的債務或股份主張有效的債權，該債權人或 股東將只能從該系列的資產中獲得追回，而不能從任何其他系列或信託基金的資產中獲得追回。基金和任何其他系列的資產將僅包括因該系列併為該系列的利益而向該系列支付、由該系列持有或分配給該系列的基金和其他資產，包括但不限於為購買該系列的股票而交付給信託的金額。這種責任限制稱為系列間責任限制。《特拉華州法定信託法》明確規定了系列間責任限制，該法案規定，如果滿足某些條件(如第3804(A)條所述)，則任何特定系列的債務只能針對該系列的資產強制執行，而不能針對任何其他系列或信託的資產強制執行。 為促進系列間責任限制，代表信託或基金向信託、基金或贊助商提供服務的每一方，將以書面形式承認並同意關於該方索賠的跨系列責任限制。

受託人的存在不應被視為對基金的任何額外管理或監督級別的跡象。 根據特拉華州的法律，受託人的作用完全是被動的，將基金和信託的管理和運營的所有權力下放給贊助商。受託人不提供有關基金資產的託管服務。

分銷計劃

購買 和出售股票

大多數投資者通過經紀人在二級市場交易中買賣基金股票。股票在紐約證券交易所Arca交易，股票代碼為“DEFI”。股票的買賣貫穿整個交易日，就像其他公開交易的證券一樣。 當通過經紀商買賣股票時，大多數投資者都會產生慣例的經紀佣金和手續費。鼓勵投資者查看其經紀賬户條款，以瞭解適用費用的詳細信息，以及授權經紀公司借入代表您持有的股票的任何條款，如下文“美國聯邦所得税考慮事項”中所述。

營銷代理和授權採購商

基金股票的發售是盡最大努力提供的。基金不斷通過市場營銷代理向授權購買者提供資產淨值為10,000股的創建籃子。股票將按下一次確定的每股資產淨值出售。所有授權買家為每個創作籃子訂單支付300美元的費用。

以下實體已就該基金簽訂授權買方協議：Jane Street Capital，LLC、Mirae資產金融集團和Virtu America LLC。

由於可以持續創建和發行新股，因此在基金生命週期內的任何時刻，都將發生1933年法案中所使用的“分發” 。請注意，授權買方、其他經紀自營商和其他人士應注意，他們的某些活動可能會導致他們被視為分銷中的買方，從而使他們 成為法定承銷商，並受制於1933年法案的招股説明書交付和責任條款。例如，授權買家、其他經紀自營商公司或其客户如果從基金購買一籃子股票，將被視為法定承銷商， 將籃子分解為成份股並將股票出售給其客户；或者如果它選擇將新股的供應與涉及徵求二級市場對股票需求的積極出售努力結合在一起。相比之下， 授權購買者可以從事二級市場或其他不被視為“承銷”的股票交易。 例如，授權購買者可以經紀人或交易商的身份對以前由其他授權購買者分銷的股票採取行動。在確定某一特定市場買家是否為承銷商時，必須考慮與該經紀交易商或其客户在該特定案例中的活動有關的所有事實和情況，並且上述例子不應被視為導致 被指定為承銷商的所有活動的完整描述，並使這些活動受制於1933年法案的招股説明書交付和責任條款。

交易商 既不是授權購買者也不是“承銷商”，但仍在參與分銷(與普通二級交易交易形成對比)，因此在 1933年法案第4(A)(3)(C)節中處理屬於“未售出配售”部分的股票，將無法利用1933年法案第4(A)(3)節規定的招股説明書交付豁免 。

投資者 被告誡，他們可能無法通過目前的經紀公司買賣基金的股票。此外，即使投資者能夠通過他們目前的經紀公司購買股票，該經紀公司也可能決定停止交易與比特幣掛鈎的證券，投資者可能會面臨何時以及如何交易現有比特幣頭寸的限制。

保薦人預計，任何出售股票的經紀自營商都將是FINRA的成員。投資者如欲通過授權買家創建或贖回籃子 ，交易中不涉及在投資者住所所在州或居住地註冊的經紀自營商，應在此類創建或贖回之前諮詢其法律顧問，瞭解該州證券法下適用的經紀自營商監管要求。

雖然授權購買者可能會得到贊助商的賠償，但他們無權從信託或贊助商那裏獲得購買創作籃子的折扣或佣金。

計算 資產淨值

基金每股資產淨值的計算方法為：

Global 基金服務部以副管理人的身份在每個交易日計算一次基金的資產淨值。它計算截至紐約證券交易所Arca收盤或下午4：00較早的資產淨值。(ET)。特定交易日的資產淨值在下午4：15之後發佈。(ET)。

比特幣期貨合約的估值

在確定比特幣期貨合約的價值時，副署長主要使用芝加哥商品交易所報告的比特幣期貨合約的結算價。芝加哥商品交易所集團 員工根據芝加哥商品交易所Globex交易所在中部時間14：59：00至15：00：00(結算期)之間的交易活動確定比特幣期貨合約的每日結算。在收盤期間無法提供雙邊市場的情況下，芝加哥商品交易所將使用基於芝加哥商品交易所CF比特幣參考利率(BRR)的套利計算方法得出結算價。此方法 將結算價格計算為參考利率加上考慮到到期天數和利率的調整因素。具體來説， 結算價由公式：brr+確定[(到期天數/365)×利率×BRR]。使用的利率將是隔夜指數掉期(OIS)曲線上的利率，與計算中使用的期貨合約的到期日相對應。當比特幣期貨合約以每日價格波動限制收盤時，該限制價格將是芝加哥商品交易所公佈的每日結算價格。

在以下特殊情況下：(I)無法獲得比特幣期貨合約的結算價格；或(Ii)交易暫停 提前關閉芝加哥商品交易所或比特幣期貨市場，包括整個交易日或幾個交易日停止交易；或 (Iii)當比特幣期貨合約以當日的價格波動限制收盤時，該等合約的公允價值由保薦人真誠地以評估比特幣期貨合約價值的方式確定，評估方式基於估值日的所有可用事實和所有可用信息。比特幣期貨合約的公允價值是通過嘗試 在沒有價格波動限制的情況下估計此類比特幣期貨合約的交易價格來確定的(當達到上限時高於 該限制，或當達到下跌限制時低於該限制)。通常，此估計值 將主要使用上述進位計算，該計算使用下午4：00的BRR。結算日的E.T.作為參考價格 。BTC合同和MBT合同的公允價值可能不反映此類證券的市場價值，也不反映基金在當前出售時可能合理預期從BTC合同和MBT合同中獲得的金額。

基於期貨的比特幣現貨價格

除非保薦人 自行決定，否則本基金持有的現貨比特幣的價值由管理人基於完全源自芝加哥商品交易所比特幣期貨合約結算價格的方法 善意確定。下文進一步舉例説明如何計算基金持有的現貨比特幣 的價值。

對於 基金NAV的計算，基金持有的比特幣價值將使用“基於期貨的 現貨價格”（或“FBSP”）方法確定。該方法由發起人專門選擇用於計算 基金的NAV，將其與不受監管的比特幣交易所的數據隔離開來。FBSP不僅用於評估 基金的比特幣以計算資產淨值，還用於確定創建籃子存款所需的金額和 贖回分配金額。將此方法與基金業績 基準NQBTCS（基準）的方法區分開來非常重要。由保薦人選擇的基準僅用於與本基金投資目標相關的業績基準 目的，除非保薦人另有決定，否則不會影響 資產淨值計算或設定籃子存款和贖回分配的確定。

在芝加哥商品交易所（CME）計算比特幣期貨合約結算價格的 方法涉及一種計算，該計算是每個比特幣期貨合約到期結算前的時間長度（期限） 和每個合約當天的最終結算價格 的函數。計算基於估計一個簡單的二次函數，以擬合 不同期限的價格，並將此曲線外推至零天期限。這種方法旨在更重視短期內到期結算的合約，考慮到這些短期合約的價格是比特幣當前現貨價格的更可靠指標，並且交易量也更大。計算的正式數學描述如下 ：

定義 f_j，t作為比特幣期貨合約的收盤價， j（以日曆日計） 日期 t，以及J_t在日期交易的所有期限的列向量 t（除了在最後 交易日的那些），所以 列 是在日期交易的比特幣期貨的所有結算價格的向量 t（惟在最後交易日除外）。同時 定義 一個迴歸矩陣，第一列為1，第二列為tenor，第三列為squared tenor， W = 作為在其對角線上具有逆平方特徵的平方加權矩陣。 估計參數由下式給出：

其中， .

現貨價格的估計值是 β，與第一列（截距）相關。這是 當期限為零時擬合曲線的值。

計算產生一組加權因子，每個因子表示相應的比特幣期貨 合約對比特幣當前估計現貨價格的貢獻。這些權重因子由矩陣的第一行給出 L 它們的總和為1（100%）。這些權重每天計算，僅取決於每個活躍BTC合約到期前的日曆天數。反過來，從FBSP導出的比特幣現貨價格是通過將每個 價格乘以其適用的權重，然後對所有項求和來計算的：

其中， W_i是重量和SP_i是每份BTC合約的結算價。

基金不使用來自比特幣交易所或現貨比特幣交易活動的數據。

​​以 為例，下表顯示了隨着第一個合約接近到期，每個假想的比特幣期貨合約的權重如何隨時間變化。

下面的圖表直觀地説明瞭CME比特幣期貨市場的遠期曲線，以及如何確定特定日期(2023年10月9日)的FBSP。每個黑點代表特定CME比特幣期貨合約的結算價。藍線 表示計算(擬合)的正演曲線。黑點與藍色的擬合曲線緊密對齊，這意味着 曲線準確跟蹤BTC合約的結算價。黑色方塊是曲線上與零日到期日相對應的點，代表該日期的比特幣現貨價格。

下表舉例説明瞭基金持有的現貨比特幣的價值是如何使用上述同一日期的權重和係數計算的 ：

基金的估值政策解決了區塊鏈可能導致加密資產分流到不同路徑和空投的問題。例如，在 比特幣網絡出現分支的情況下，基金將遵循芝加哥商品交易所做出的關於將產生的 網絡中的哪些視為比特幣的決定。換句話説，被基金視為比特幣的網絡將與芝加哥商品交易所比特幣期貨中認可的網絡保持一致。在發生分叉、空投或類似事件時，贊助商將導致基金 不可撤銷地放棄附帶權利和任何與此類事件相關的IR虛擬貨幣，基金持有的唯一加密資產將是比特幣。

在下列特殊情況下，保薦人可決定不應使用FBSP計算對基金進行估值：(1)比特幣期貨 合約沒有現成的結算價格；或(2)當日第一個和第二個到期的比特幣期貨合約沒有結算價格；或(3)至少三個比特幣期貨合約的結算價格數據沒有公佈。

贊助商預計比特幣需要依賴替代定價來源的情況並不常見。如果由於任何意想不到的原因，無法按當前方法計算此價格，則基金持有的比特幣將使用NQBTCS進行定價。如果FBSP和NQBTCS都不可用，保薦人將根據CME上可用的比特幣期貨合約的最新數據，根據結算價格或最後交易價計算當天成交量最大的比特幣期貨合約的現值，公式為： 合同價/(1+到期日期/365 x利率)，從而對基金的比特幣進行公平估值。如果當天沒有比特幣期貨合約活動，則公平的 價值將是最後一個可用的FBSP價格。比特幣的這一公允價值可能不反映其市場價值或基金 可能合理地預期比特幣在當前出售時將獲得的金額。

指示性 基金價值

此外，為了提供與基金有關的最新信息，供投資者和市場專業人士使用，ICE Data Indices，LLC計算並在整個交易日傳播最新的“指示性基金價值”。指示性 基金價值的計算方法是以基金前一天的每股收盤資產淨值為基準，並在整個交易日更新該價值，以反映基金的比特幣和比特幣期貨合約在交易日內的價值變化。 基金的現貨比特幣持有量將使用基準的實時版本NQBTC進行定價。基金持有的比特幣期貨合約將使用每份合約的最新交易價格進行定價。現金等價物的價值變動不包括在指示性價值的計算中。由於這一原因和其他原因，在紐約證券交易所Arca交易時間內公佈的指示性基金價值不應被視為資產淨值的實際實時更新。資產淨值僅在每個交易日結束時計算一次。

指示性基金價值在紐約證券交易所Arca的正常交易時間(東部時間上午9：30至下午4：00)內每15秒以每股為基礎進行傳播。(ET)。芝加哥商品交易所的交易時間可在以下網址查閲：https://www.cmegroup.com/education/bitcoin/cme-bitcoin-futures-frequently-asked-questions.html.

ICE數據指數有限責任公司通過CTA/CQ高速線路的設施傳播指示性基金價值。此外，指示性的 基金價值可通過彭博社和路透社等在線信息服務獲得。

指示性基金價值的傳播 提供了公眾無法獲得的額外信息，對投資者和市場專業人士在紐約證交所Arca的基金份額交易中非常有用。投資者和市場專業人士能夠 在整個交易日內比較基金的市場價格和指示性基金價值。如果基金 股票的市場價格明顯偏離基金的指導性價值，市場專業人士可能會有動機進行套利 交易。例如，如果基金的交易價格似乎低於指示性基金價值，市場專業人士 可以在NYSE Arca上購買基金股票，將其彙總到贖回籃子中，並通過將這些股票贖回給信託基金來獲得此類股票的資產淨值 ，前提是基金沒有流通股的最低數量。此類套利交易可以收緊基金市場價格與基金指導性價值之間的追蹤。

創建和贖回股份

基金不時創建和贖回股票，但僅在一個或多個創建籃子或贖回籃子中創建和贖回股票。由於創設和贖回涉及現金交換，基金可能會產生包括經紀費用在內的某些成本，或者確認如果進行實物交易可能不會產生的收益或損失。授權購買者是唯一可以 下訂單創建和兑換籃子的人員。授權購買者必須是(1)註冊經紀自營商或其他證券 市場購買者，如銀行和其他金融機構，它們不需要註冊為經紀自營商即可從事如下所述的證券交易，以及(2)DTC購買者。要成為授權買家，個人必須與贊助商簽訂 授權買家協議。授權買方協議規定了創建和贖回籃子以及交付此類創建和贖回所需現金的程序。《授權買方協議》及附帶的相關程序可由保薦人修改，無需任何股東同意， 保薦人一般可不經授權買方同意修改相關程序。授權購買者 為他們下的每個創作訂單向保管人支付300美元的交易費，併為每個訂單支付300美元的贖回費用，這是象徵性的費用。向基金存款以換取籃子的授權買家不會從信託或保薦人那裏獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因，也不會 對信託或保薦人承擔任何出售或轉售股份的義務或責任。

某些 授權購買者預計能夠直接參與實物比特幣和比特幣利息市場。 某些授權購買者或其附屬公司可能會不時買賣比特幣或比特幣權益，並可能在這些情況下獲利。

每名授權買方將被要求根據《交易法》註冊為經紀交易商，並在FINRA註冊為信譽良好的會員 ，或被豁免或以其他方式不被要求註冊為經紀交易商或FINRA成員，並將 有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商。某些授權購買者也可能受聯邦和州銀行法律法規的監管。每個授權買方都有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，並根據自己的監管制度 認為適當。

根據《授權買家協議》，保薦人同意賠償授權買家的某些責任，包括1933年法案下的責任，並支付授權買家可能被要求就這些債務支付的款項。

以下對籃子的創建和贖回程序的説明僅為摘要，投資者應參考信託協議的相關條款和授權買方協議的格式以瞭解更多詳細信息，其中每個條款都已作為本招股説明書的一部分作為註冊聲明的證物。有關您可以在哪裏獲得註冊聲明的信息，請參閲 您可以在哪裏找到更多信息。

創建 步驟

在 任何工作日，授權買方可以作為轉賬代理向Global Fund Services下單，以 創建一個或多個籃子。就處理申購和贖回訂單而言，“營業日”是指除紐約證交所Arca或芝加哥商品交易所常規交易休市日以外的任何其他日子。採購訂單必須在下午3：00之前下達。(ET) 或紐約證券交易所Arca常規交易結束時，以較早者為準。市場營銷代理收到有效採購訂單的日期稱為採購訂單日期。基金可要求任何超過基金資產淨值5%的創設籃子預付現金或其他可接受的對價。

通過 下購買訂單，授權買方同意將現金存入基金，如下所述。在交付採購訂單的購物籃之前，授權買方還必須將採購訂單到期的不可退還的交易費用電匯給現金託管人。未經保薦人事先同意，授權採購人不得撤回採購訂單 。

確定所需押金

創建 每個籃子所需的總存款(“創建籃子存款”)是指與基金在購買訂單日的總資產成相同比例的現金金額(扣除估計的應計但未支付的費用、支出和其他負債)，因為根據購買訂單將創建的 股票數量與購買訂單日期的已發行股票總數成比例。保薦人直接酌情決定或與現金託管人和副管理人協商，確定是否需要向授權購買者預付資金，以便在購買訂單日將現金作為購買比特幣期貨合約的保證金 ，預計為創造籃子存款的50%。如果在指定工作日下達的訂單需要預付資金 ，副署長將在每個工作日開始時公佈創建籃子存款和預付資金需求的估計 。

交付所需保證金

由於 購物籃的訂單必須在東部時間下午3：00之前下達，但在連續的 提供期間內創建購物籃所需的總付款要到下午4：00(東部時間)才能確定，因此在收到採購訂單的當天，授權買家 在提交不可撤銷的購物籃採購訂單時不知道創建購物籃所需的總付款金額 。在此期間，基金的資產淨值和創建一籃子貨幣所需的付款總額可能大幅上升或下降 。但是，一旦在下午4：00確定創建籃子存款金額，ET，授權購買者 不再面臨標的資產價格變動的風險。從現在起， 創建一籃子貨幣的支付金額是固定的，不受基金資產淨值或基礎資產價值隨後波動的影響。

暫停 並拒絕採購訂單

保薦人有權在特定情況下暫停採購訂單或推遲結算。這些可能包括(1) 交易所關閉或交易限制，(2)緊急情況(包括但不限於：FCM、比特幣託管人、現金託管人、管理人或信託的其他服務提供商的服務或可用性中斷 、天災、災難、內亂、政府禁令、戰爭、恐怖主義、罷工或其他勞資糾紛、火災、不可抗力、電信、互聯網服務或網絡提供商服務中斷、Fedwire、SWIFT或銀行支付流程不可用 、重大技術故障、錯誤、比特幣網絡中斷或分支、 黑客攻擊、網絡安全漏洞、 或電力、互聯網或比特幣網絡中斷或類似事件)，(3)股東保護需求，(4)對比特幣期貨合約的潛在價格限制，或(5)不符合基金或其投資者的最佳利益。採購 訂單必須符合授權採購商協議中概述的標準，並且適用於整個籃子。贊助商可能會暫停不符合這些條件的 訂單。發起人將通過在基金網站上張貼通知 向基金股東發出通知。此外，贊助商打算提交一份8-K表格的最新報告，以告知股東暫停創作的情況。

贊助商本身或通過分銷商或轉讓代理可以拒絕採購訂單或創建籃子存款 符合以下條件：

贊助商、營銷代理或轉讓代理的任何 均不對拒絕任何採購訂單或創建籃子存款負責。

贖回程序

授權買家兑換一個或多個籃子的程序與創建籃子的程序相同。 在任何工作日，授權買家都可以向轉賬代理下單兑換一個或多個籃子。兑換 訂單必須在下午3：00之前下單。(ET)或紐約證券交易所Arca常規交易結束時，以較早者為準。如此收到的兑換單 將自營銷代理收到令人滿意的兑換單之日起生效。贖回程序 允許授權購買者贖回籃子，但個人股東無權贖回少於贖回籃子的任何股份，或通過授權購買者以外的其他方式贖回籃子。通過發出贖回訂單，獲授權的 買方同意在贖回訂單生效日期後的下一個 工作日結束前(“贖回 結算日”)，將通過DTC的記賬系統贖回的籃子交付給基金。在交付贖回訂單的贖回分配之前，授權買家 還必須將贖回訂單到期的不可退還的交易費電匯到保薦人在現金託管人的賬户中。未經保薦人事先同意，授權買家不得撤回贖回令。

為了促進贖回過程和滿足贖回指令，基金將致力於出售其在比特幣期貨合約中的頭寸以換取現金。此外， 如有必要，基金可進行EFP交易，將比特幣持有的比特幣轉換為比特幣期貨合約，然後將這些合約清算為現金，以滿足贖回指令。

確定贖回分配

基金的贖回分配包括向贖回授權買家轉賬一筆現金，金額與基金總資產(扣除估計應計但未支付的費用、開支及其他負債)的比例相同(扣除估計應計但未支付的費用、開支及其他負債) ，因為根據贖回令贖回的股份數目與收到贖回命令當日的已發行股份總數成比例 。現金託管人和副管理人將公佈贖回金額的估計，該估計是使用副管理人確定的基金截至每個工作日開始時的最後每股資產淨值估計的 。

發放贖回分發款

如果 基金的DTC賬户貸記了要贖回的籃子，則基金到期的贖回分配將在贖回結算日交付給授權買方。如果基金的DTC賬户在該日期結束時尚未將所有要贖回的籃子記入貸方，則贖回分配將在收到整個籃子的範圍內交付。任何剩餘的贖回分配將在贖回結算日期後的下一個工作日交付，但不得超過收到的剩餘整籃子。根據保薦人提供的資料，現金託管人 也將獲授權交付贖回分派，即使待贖回的籃子在贖回結算日中午(美國東部時間)前未記入基金的DTC賬户，但獲授權買方已抵押其義務，即按保薦人不時決定的條款，通過DTC的記賬系統交付籃子 。

暫停 或拒絕贖回令

保薦人可自行決定暫停贖回權利，或推遲贖回交收日期，(1)在紐約證交所Arca或CME關閉 ，或紐約證交所Arca或CME的交易被暫停或限制的任何期間，(2)因現金等價物的交付、處置或評估而出現緊急情況的任何期間，(br}保薦人確定為保護股東利益所需的其他期間，(4)如果計算基金資產淨值的芝加哥商品交易所的任何或所有比特幣期貨合約有可能以每日限價定價，或(5)保薦人全權酌情決定執行該指令不符合基金或其股東的最佳利益。例如，發起人可確定有必要暫停贖回，以便以適當的價值有序清算基金的資產，為贖回提供資金。如果保薦人難以清算基金的頭寸，例如，由於期貨市場發生市場混亂事件，可能適宜暫停贖回，直到這種情況得到糾正 。贊助商、營銷代理或轉讓代理不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害承擔責任。保薦人打算提交一份8-K表格的當前報告 ，以通知投資者暫停贖回。

兑換 訂單必須整籃子進行。如果贖回訂單的格式不符合授權買方協議中所述的格式，或者贊助商的律師認為履行贖回訂單可能是非法的，則贊助商將拒絕贖回訂單。如果正在贖回的股份數量會使剩餘流通股數量降至50,000股以下(即5籃10,000股)或更少，則保薦人也可以拒絕贖回令，除非保薦人有理由相信贖回令的發起人 確實擁有基金的所有流通股，並能夠交付這些股份。

創建 和贖回交易費

要 補償與創建和贖回籃子相關的費用，授權買家需要向現金託管人支付 每筆訂單300美元的交易費。保薦人可以減少、增加或以其他方式更改交易費用。這300美元的費用不得由基金用於支付與創作和贖回有關的費用。

納税責任

授權 購買者負責適用於創建或贖回籃子的任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、記錄税、增值税或類似税或 政府收費，無論此類税收或收費是否直接向授權購買者徵收 ，並同意在法律要求贊助商和基金支付任何此類 税以及任何適用的罰款、附加税和利息時對其進行賠償。

對仲裁機制的影響

授權買家通常通過在芝加哥商品交易所比特幣期貨市場交易比特幣期貨合約或在多個比特幣交易所交易現貨比特幣來對衝其 創造和贖回風險。考慮到這些市場的規模和流動性，保薦人認為，目前的創建籃子 和贖回籃子規模為10,000股，相當於約467,300美元(假設每股資產淨值為46.73美元， 為截至2024年1月23日的每股資產淨值)，使授權買家和做市商能夠管理庫存，並促進基金的 有效套利機制。然而，發起人認識到，籃子的大小可能會對基金設立和贖回過程的套利機制的有效性產生不利影響，因此可以調整籃子的大小，以 加強授權購買者在基金股票二級市場的活動。

套利機制的效率也會受到現金創造和贖回的影響。與實物交易不同，在實物交易中，標的資產的轉移可以直接使基金的持有量與其資產淨值保持一致，而現金交易可能會引入時間差異和額外成本，潛在地導致套利過程效率較低。然而，現金交易 提供流動資金，可以比實物交易更快地執行，這在某些市場 條件下可能是有利的。

二級市場交易

如 所述，基金將不時創建和贖回股票，但僅限於在一個或多個創建籃子或贖回籃子中創建和贖回股票。 創建和贖回籃子的交換條件是向基金交付或由基金分配相當於創建或贖回籃子中包含的股份的總資產淨值的現金和現金等價物，該金額等於創建或贖回籃子中包含的股份的總資產淨值，該現金和現金等價物是在收到創建或贖回籃子的訂單之日確定的。

授權購買人必須是註冊經紀自營商或其他證券市場購買者，如銀行和其他金融機構，而銀行和其他金融機構 不需要登記為經紀自營商即可從事證券交易。授權買家沒有義務 創建或贖回籃子，授權買家也沒有義務向公眾提供其 創建的籃子的股票。授權購買者提供的股票價格預計將在基金的資產淨值和出售時紐約證券交易所Arca股票的交易價格之間下跌。預計股票將在紐約證交所Arca的二級市場交易。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價 可能受到各種因素的影響，包括 尋求在二級市場買賣股票的投資者數量以及比特幣利息市場的流動性。而紐約證交所Arca的股票交易 到下午4點。

使用收益的

保薦人促使基金將出售創造籃子的收益轉移給託管人或另一家金融機構，用於比特幣和比特幣期貨合約以及現金和現金等價物的交易活動和/或投資。發起人將基金的資產投資於比特幣和比特幣期貨合約以及現金和現金等價物。

在接受創造訂單時，保薦人代表基金購買比特幣期貨合約，金額相當於創造籃子存款(已扣除估計的應計但未支付的費用、支出和其他 負債)，隨後可根據基金的投資策略進行EFP交易，將該期貨頭寸交換為現貨比特幣。該基金的政策是將從創造訂單收到的現金進行投資，以獲得最大數量的完整比特幣合約，然後這些合約可以通過EFP交易轉換為比特幣。此類比特幣頭寸， 通常預期為基金資產淨值的95%，由比特幣託管人代表基金持有。如果基金在收購BTC合同後仍有現金餘額，則基金的政策是使用來自創建訂單的可用現金來收購最大數量的完整MBT合同。所有比特幣期貨合約將 由基金的FCM持有。基金的政策是維持比特幣期貨合約的現金換保證金要求， 如下所述，以及收購MBT合約後的任何剩餘現金將投資於現金等價物。保證金賬户 將由基金的財務報告管理機構負責維護。任何剩餘的基金現金和現金等價物將由現金託管人代表基金進行維護。

相反，對於贖回訂單，保薦人可以代表基金進行EFP交易，將其現貨比特幣頭寸交換為期貨多頭頭寸，然後以相當於贖回分配的金額出售比特幣期貨合約。基金的政策 是通過EFP交易將最小數量的比特幣轉換為比特幣合約，然後將其出售為現金，這樣，當 將基金從任何MBT合約和現金等價物處置獲得的清算收益以及基金持有的任何其他現金彙總在一起時，比特幣合約銷售收益將等於贖回訂單的和解付款；前提是比特幣將至少佔基金資產淨值的95%。基金在贖回方面的政策是首先清算現金等價物，然後清算基金的比特幣期貨合約。

一般來説，基金預計將被要求公佈比特幣期貨合約前一天結算價格的約32%作為初始保證金。根據比特幣權益的價值變化，交易所交易的比特幣權益通常需要持續支付保證金和抵押品。鑑於交易所交易的比特幣權益對初始付款的不同要求，以及持續的保證金和抵押品支付的波動性質，無法估計基金資產的哪一部分在任何給定時間將作為保證金或抵押品入賬。基金持有的現金和現金等價物構成了可用於滿足基金持續保證金和抵押品要求或支付基金當前債務的準備金。所有利息或 其他收入用於基金的利益。

FCM、交易對手、政府機構或交易所可以提高適用於基金在任何時候持有交易頭寸的保證金或抵押品要求。此外，保證金只是一種保證金，與所持任何頭寸的盈利或虧損潛力無關 。

根據CEA和CFTC的規定，FCM持有的大約8%-10%的基金資產是分開持有的。

保薦人將與之進行EFP交易的LP是獨立的第三方，必須得到保薦人的批准，所有交易將按照芝加哥商品交易所的特定規則和CFTC的指導，以商業上合理的價格和條款在公平的基礎上進行。有關EFP交易的討論，請參閲“現貨比特幣的買賣情況“在第64頁上。發起人 尋求使其有限合夥人池多樣化，以實現最佳執行，並已確定至少有七個有限合夥人可用於支持基金的EFP交易 。在本招股説明書發佈之日，已批准芝加哥商品交易所作為流動性提供者在芝加哥商品交易所市場上進行大宗交易和EFP交易的公司名單可在https://www.cmegroup.com/trading/bitcoin-brokers-and-block-liquidity-providers.html. As上查閲，坎伯蘭DRW有限責任公司、Flow Traders B.V.、JSCT、LLC、XBTO International Ltd.、DV Chain、LLC、GSR Markets Ltd.、B2C2 USA，Inc.和NONCO LLC已被批准為有限責任公司。簡街資本是授權買家之一，是有限責任公司之一JSCT，LLC的附屬公司。當前或未來的有限責任合夥人可能是附屬公司，或與基金當前的 或未來的授權購買者有實質性關係。

保薦人認為，現貨比特幣和芝加哥商品交易所比特幣期貨市場都有足夠的流動性，可以在基金投資策略的背景下支持EFP交易 ，並持續監控市場狀況，以確保交易 符合基金的投資目標。但是，存在基金無法通過談判達成足夠數量的交易以遵循其投資策略的風險。保薦人可選擇限制EFP交易的規模，或在其認為符合股東最佳利益的情況下完全避免 交易。當其認為 市場波動太大而無法執行比特幣交易時，當其認為比特幣交易場所和其他數據源發佈的比特幣價格不一致、不規則 或不連續時，或者當其認為其他類似情況 可能會產生執行EFP交易不符合股東最佳利益的情況時，可以選擇這樣做。在這些情況下， 基金最終可能會因其預期的投資策略而對比特幣的風險敞口不足或過度。

信託協議

以下段落是信託協議某些條款的摘要。 以下討論的全部內容均參照《信託協議》進行限定。

申辦方的權限

發起人通常被授權執行所有被認為是實現信託目的和開展信託 業務所必需的行為。信託和基金將繼續存在，直至根據信託協議終止。

申辦方的義務

除《特拉華州信託法規》規定的義務外，根據信託協議，發起人還應承擔作為信託發起人的義務，其中包括對信託的某些組織和運營要求承擔責任， 以及對信託資產的保管和使用承擔受託責任，無論是否由發起人 直接佔有或控制。

在法律上，（普通或法定）或股權，發起人有責任（包括信託責任）和與信託、基金、股東或任何其他人有關的責任，發起人將不對信託、基金、股東或任何其他人因其對信託協議或本 招股章程，除非該依賴構成重大疏忽或故意不當行為的一部分，保薦人。《信託協議》的條款 在一定程度上限制或消除了發起人在法律或衡平法上存在的其他義務和責任，取代了發起人的其他義務和責任。

責任和賠償

Under the Trust Agreement, the Sponsor, the Trustee and their respective Affiliates (collectively, “Covered Persons”) shall have no liability to the Trust, the Fund, or to any Shareholder for any loss suffered by the Trust or the Fund which arises out of any action or inaction of such Covered Person if such Covered Person, in good faith, determined that such course of conduct was in the best interest of the Trust or the Fund and such course of conduct did not constitute gross negligence or willful misconduct of such Covered Person. Subject to the foregoing, neither the Sponsor nor any other Covered Person shall be personally liable for the return or repayment of all or any portion of the capital or profits of any Shareholder or assignee thereof, it being expressly agreed that any such return of capital or profits made pursuant to the Trust Agreement shall be made solely from the assets of the Fund without any rights of contribution from the Sponsor or any other Covered Person. A Covered Person shall not be liable for the conduct or willful misconduct of any administrator or other delegate selected by the Sponsor with reasonable care, provided, however, that the Trustee and its Affiliates shall not, under any circumstances be liable for the conduct or willful misconduct of any administrator or other delegate or any other person selected by the Sponsor to provide services to the Trust.

《信託協議》還規定，發起人應受信託的委託（或在所涉 事項涉及單個系列或對特定系列相對於其他系列的影響不成比例的情況下，單獨按系列）針對 任何損失、判決、負債、費用（不包括因作為申辦者提供服務而收到的報酬或收到的賠償 付款的任何税費），以及為解決與其信託活動有關的任何索賠而支付的金額， 前提是（i）發起人代表信託行事或為信託提供服務，並已善意地確定， 此類行為符合信託的最佳利益，且此類責任或損失並非由重大過失、 故意不當行為或主辦方違反信託協議所致，且（ii）任何此類賠償僅 可從適用系列的資產中收回。發起人在信託 協議項下獲得賠償的權利不應受到發起人解散或以其他方式終止存在、發起人破產或資不抵債的撤銷、判決 、或發起人根據《破產法》第11條提出的自願或非自願破產申請的影響。

儘管有 上述規定，發起人不應承擔因涉嫌違反 美國聯邦或州證券法而產生的任何損失、責任或費用，除非（i）對涉及 特定受償人涉嫌違反證券法的每項指控的是非曲直進行了成功的裁決，並且法院批准了此類費用的賠償 （包括但不限於訴訟費用），（ii）此類索賠已被具有管轄權的法院駁回，且對特定受償人的法律依據存在偏見，且法院批准此類費用的賠償（包括但不限於訴訟費用），或（iii）有管轄權的法院批准針對 的索賠的和解一個特定的受償人，並認為應賠償和解和相關費用。

任何賠償的支付應在信託系列中適當分配。信託及其系列不得 承擔任何保險部分的費用，該部分保險確保任何一方免於承擔任何責任，信託協議禁止賠償該責任。

如果（i）法律訴訟與發起人代表信託履行職責或服務有關;（ii）法律訴訟由信託以外的一方發起;及（iii）發起人 承諾在其無權獲得彌償的情況下將預付資金連同利息償還予信託。

《 信託協議》規定，發起人和信託應向受託人及其繼任人、受讓人、法定代表人、 高級職員、董事、股東、僱員、代理人和服務人員提供賠償（“受託人受償方”）對任何 責任、義務、損失、損害、罰款、税款（不包括因作為 受託人提供服務而收到的報酬或收到的賠償付款的任何税收）、索賠、訴訟、訴訟、費用，可能對 受託人受償方施加的與信託的成立、運作或終止、信託作為一方的任何其他協議的簽署、交付 和履行有關或由此產生的費用或支出，或受託人在信託 協議或任何其他協議下的作為或不作為，但因受託人受償方 的重大過失或故意不當行為而產生的費用除外。此外，申辦者的某些官員已投保，以避免官員 可能發生或可能因其身份而產生的某些錯誤或遺漏的責任。

如果信託成為任何索賠、爭議、要求或訴訟的一方，或 由於任何股東的（或受讓人）與信託業務無關的義務或責任，（或受讓人累計）根據信託協議的要求，對信託承擔的所有 責任和費用進行賠償，包括律師費和會計費。

申辦者退出

發起人只有在提前九十（90）天向信託發行在外股份的持有人和受託人發出書面通知後，才可以自願退出作為信託發起人的職務。如果退出的發起人是最後剩下的發起人，持有本基金多數（50%以上）已發行股份的股東 作為單一類別（不包括髮起人 通過其初始出資獲得的股份）一起投票，可以投票選舉繼任發起人。繼任發起人將繼續 信託的業務。股東無權罷免保薦人。

如果退出，發起人有權以每股資產淨值贖回其通過向任何信託系列的初始出資 獲得的股份。如果申辦者退出並指定了繼任申辦者，退出的 申辦者應支付因其退出而產生的所有費用。

會議

信託股東會議 可由發起人召集，並將在持有信託或基金(視情況而定)至少25%的流通股(不包括髮起人通過初始出資獲得的股份)股東的書面要求下召開。發起人應在美國郵寄或以電子方式向基金的所有股東寄存關於會議和會議目的的書面通知，並在合理的時間和地點於通知郵寄後不早於 30天也不超過60天的日期舉行。如果會議是應基金股東或任何其他基金股東的書面要求召開的，則該書面通知應在發起人收到該書面會議請求後不超過45天內郵寄或遞送。

投票權 權利

除信託協議明文規定外，股東 對信託或基金並無投票權。信託協議 規定，佔基金流通股至少多數(超過50%)的股東作為一個單一類別 (不包括保薦人就其對任何信託系列的初始出資而獲得的股份)可投票 (I)如上所述通過選舉繼任保薦人來繼續信託，以及(Ii)批准對信託協議的修訂 ，該修訂損害了交出贖回籃子以進行贖回的權利。(如果受託人合理地相信對信託協議的任何修訂會對其任何權利、義務或責任產生不利影響，則需經受託人同意。) 此外，持有基金已發行股份75%(75%)的股東可在不少於九十(90)天通知保薦人的情況下投票解散信託。

股東的有限責任

股東 應享有與根據特拉華州一般公司法組織的利潤而延伸至私營公司股東的個人責任的相同限制，股東對信託或基金的索賠或債務不承擔超過其在基金資產中所佔份額的責任。信託或基金不應就分配給該股東的金額或該股東在贖回時收到的金額向該股東提出索賠 ，除非根據特拉華州法律，該股東有責任償還該金額。

信託或基金應在法律和信託協議允許的最大範圍內，賠償每一股東(不包括髮起人通過其初始出資獲得的任何股份的所有權)因其股份所有權而對該股東提出的任何責任索賠(該股東對其負有責任的股票收入的税款除外)。

信託協議規定，由基金或代表基金訂立或發出的每份書面票據、債券、合約、文書、證書或承諾均鬚髮出通知，表明該等文書的責任對股東個人並無約束力 而只對基金的資產及財產具約束力。

贊助商存在利益衝突

在購買股票之前，您應該考慮信託的結構和運營中存在的當前和潛在的未來利益衝突 。發起人可以使用本衝突通知作為對任何索賠或其他程序的抗辯。

贊助商的負責人、經理、管理人員和僱員並不將他們的時間專門用於基金。儘管有與保薦人管理相關的義務和期望，保薦人的負責人、高級管理人員和員工 可以是其他實體的董事、高級管理人員或員工，並可以通過保薦人或其他方式管理其他實體的資產，包括信託的其他資金 。因此，委託人可能會在對基金的責任和對其他實體的責任之間產生衝突。

保薦人及其負責人、管理人員和僱員可以為自己的賬户交易證券、期貨和相關合約， 為自己的賬户創造優惠待遇的可能性。股東不得查閲此類人員的交易 記錄或保薦人與此類交易相關的任何書面政策。如果他們的 交易與本基金的交易處於相同的市場，且時間大致相同，則可能存在利益衝突。 當發起人的委託人更積極地交易其賬户或在其賬户中持有與本基金持有的頭寸相反、 或領先的頭寸時，也可能發生潛在衝突。

保薦人擁有管理本基金投資和運營的唯一現行權力，這可能允許其以促進其自身利益的方式行事，這可能與您的最佳利益產生衝突，包括保薦人 向信託基金分配費用以及在信託基金之間分配費用的權力。股東對本基金的投票權非常有限， 這將限制其影響信託協議修訂、本基金基本投資政策變更 或本基金或信託解散等事項的能力。

保薦人是本基金的保薦人，也是本基金以外的投資公司和商品池 的保薦人或投資顧問。保薦人為本基金所作的交易決定可能會受到其他投資公司或其管理的商品池的影響，因此保薦人可能會有利益衝突。此外，如果需要賠償，可能要求 發起人賠償其他投資公司或投資池的高級職員和董事。這種 潛在的賠償將導致申辦者的資產減少。如果發起人的其他收入來源 不足以補償賠償，則發起人可能會停止運營，這反過來可能導致基金損失和/或 基金終止。

如果 保薦人獲悉可能成為基金機會的潛在交易或安排，其 無責任向本基金提供該等機會。如果保薦人尋求該等機會或將該等機會轉給其他人或沒有傳達該等機會，則保薦人將不因違反任何 受託責任或其他責任而對本基金或股東承擔責任 該等業務的收入或利潤須撥歸本基金，而毋須與本基金分享該等業務所得的收入或利潤。

如果保薦人、新保薦人或次級顧問註冊為 經紀自營商或成為經紀自營商的附屬機構，則 保薦人未來可能存在潛在的利益衝突。在這種情況下，保薦人、新保薦人或次級顧問（視情況而定）將制定並實施適當的程序，以防止使用和傳播有關本基金持有的重大非公開信息。

根據 其道德準則（“COE”），發起人及其關聯公司在從事交易活動（包括涉及本基金股票或比特幣期貨合約的交易）之前，必須遵守一系列規定步驟 。 初步步驟要求員工尋求對所涵蓋證券的任何交易的預先許可，這是一個廣泛的類別，涵蓋 各種金融工具，包括股票、債券和比特幣期貨等衍生品。通過在線合規門户網站提交詳細申請， 然後由申辦者的首席合規官（“CCO”）或指定人員進行審查，即可獲得預先許可。

COE規定了需要加強監督的某些交易，包括參與首次公開發行（“IPO”）、 二級發行和私募。對於此類活動，員工不僅必須獲得CCO 的預先許可，還必須獲得其直接批准。此外，該準則嚴格禁止基於非公開的重要信息進行交易，即通常所稱的 搶先交易，以防止與客户利益發生任何潛在衝突，並保持客户交易的完整性。

報告 是COE的另一個重要方面。員工必須每季度 提交交易活動的詳細報告，以及詳細説明其持股情況的年度報告。這些報告須經CCO審查，以確定任何潛在的 或實際的利益衝突或不道德行為的跡象。對這些報告要求的豁免是有限的 且明確定義的，主要適用於由獨立第三方經理管理的帳户，員工對這些帳户沒有 直接控制權或影響力。

COE提供了一個結構化的法規遵從性框架，其中概述了提醒程序和處理延遲或 錯過報告提交情況的步驟。如果發生這種情況，特遣隊所屬裝備將規定一個明確的程序，以便採取紀律措施。 此框架旨在支持符合監管期望的交易環境。

衝突程序的解決

信託協議規定，只要保薦人或其任何關聯公司與信託公司、信託系列的任何股東或任何其他人士之間存在利益衝突，保薦人應解決該利益衝突，採取行動或提供該條款，同時考慮每一方對該衝突、協議、交易或情況的相對利益(包括其自身利益)以及與該等利益相關的利益和負擔， 任何慣例或公認的行業慣例，以及任何適用的公認會計慣例或原則。在保薦人沒有惡意的情況下，保薦人如此作出、採取或提供的決議、行動或條款不構成違反信託協議或任何其他協議，或違反保薦人在法律、衡平法或其他方面的任何責任或義務。

基金的所有權或實益權益

截至本招股説明書發佈之日，保薦人擁有該基金的四(4)股。截至本招股説明書的日期，保薦人的委託人 均無擁有基金的所有權權益。

指定專家和律師的興趣

基金聘請的就本發售文件的編制提供建議的 專家未按或有收費方式聘用， 他們中也沒有任何人對基金的保薦人、營銷代理、授權買家、 託管人/管理人或其他服務提供商目前或未來有任何興趣。

聯邦和州證券法的條款

本次發行是根據聯邦和州證券法進行的。美國證券交易委員會和國家證券機構的立場是，除非滿足某些條件，否則禁止因涉嫌違反此類法律而對保薦人進行賠償。這些條件 要求不得就因涉嫌違反聯邦或州證券法而產生或產生的任何損失、責任或費用對基金的保薦人或任何承銷商進行賠償，除非：(I)已成功地 就每一項指控的案情作出裁決，涉及針對尋求賠償的一方違反證券法的指控，並且 法院批准賠償；(Ii)此類索賠已被具有管轄權的法院駁回，並對尋求賠償的一方的案情造成損害；或(Iii)有管轄權的法院批准對要求賠償的一方提出的 索賠達成和解，並認定應對和解及相關費用進行賠償，但在尋求批准之前，保薦人或其他受賠人必須將監管機構對此類賠償的立場通知法院。

書籍 和記錄

信託將其記錄和賬簿保存在其位於威斯康星州密爾沃基市西佛羅裏達大街234號Suite203的辦公室 53204，或美國銀行全球基金服務有限責任公司副管理人的辦公室， 位於威斯康星州密爾沃基市威斯康星大道777E，威斯康星州53202，或隨後通知後可能指定的辦公室，包括行政代理的辦公室。任何股東(或任何正式組成的股東指定人)在基金正常營業時間內，只要根據CFTC規則和法規的要求，在合理的提前通知範圍內，隨時都可以查閲基金的賬簿。此外，信託會將信託協議的副本存檔於其辦公室，供任何股東在合理的 預先通知後，於正常營業時間內隨時查閲。

提交給股東的聲明、文件和報告

根據CFTC和NFA的要求， 信託將向DTC購買者提供基金的年度報告（截至每個財政年度末），以分發給股東。這些年度報告將包含由申辦者 編制並由申辦者指定的獨立註冊會計師事務所審計的財務報表。信託基金還將 在基金網站（http：//hashdex-etfs.com/）上發佈月度報告。這些月度報告將包含有關基金的某些 未經審計的財務信息，包括基金的NAV。保薦人將向股東提供 保薦人自行決定認為必要或適當的其他報告或信息。此外，根據 SEC規則，信託基金將被要求向SEC提交本基金的季度和年度報告，這些報告無需發送給 股東，但將通過SEC公開提供。信託基金將在基金網站www.example.com上發佈與信託基金CFTC、NFA和SEC報告 中提供的信息相同的信息http://hashdex-etfs.com/

信託將根據要求向股東提供 會計師對基金財務報表的審計報告。信託將按照其法律顧問或會計師 的建議，按照任何適用法規、規則或條例的要求，為基金提交此類納税申報表，並編制、分發和提交此類税務報告，並將為基金做出其認為適當的税務選擇。

基金或其指定代理人將根據《守則》和適用的美國財政部法規提供税務信息。 就本法規而言被視為中間人的人士可通過聯繫 本基金（地址：234 West Florida Street，Suite 203，Milwaukee，Wisconsin 53204）或從本基金網站www.example.com獲取有關本基金的税務信息http://hashdex-etfs.com/

財年 年

基金的 會計年度為日曆年。

治理 法律

發起人、信託、基金、DTC（作為基金全球股票證書的註冊所有人）和 股東的 權利受特拉華州法律管轄，但違反美國 聯邦或州證券法。本信託協議及其各項條款的效力應優先於特拉華州任何相反或限制性的成文法或普通法，但《特拉華信託法規》除外。信託協議不包含排他性法院條款。

法律事務

訴訟 和索賠

除 上文所述者外，自本招股章程日期起計過去10年內，概無對保薦人、信託或基金，或其中任何一方的任何主要人士或聯屬人士提出重大行政、民事或刑事訴訟。這包括任何 待決、上訴、結束、威脅或以其他方式為他們所知的行動。

法律 意見

已聘請K&L Gates LLP（“KLG”）就本協議所提供的股份向信託基金和發起人提供建議，並已在本協議所發行股份的有效期內通過。KLG還向申辦者提供了其關於以下“美國聯邦所得税考慮因素”中所述美國聯邦所得税事項的意見。

專家

本招股説明書和註冊聲明中其他地方所包含的Hashdex比特幣期貨ETF（Teucrium Commodity Trust系列）的 財務報表已根據獨立註冊會計師Grant Thornton LLP的報告以及該公司作為會計和審計專家的權威而納入。

本基金的 財務報表包含在本招股説明書和註冊聲明的其他部分，並依賴 獨立註冊公共會計師Tait，Weller，& Baker，LLP“Tait Weller”的報告，該報告是經該公司作為會計和審計專家授權的。Tait Weller沒有對財務報告的內部控制發表意見。

隱私 政策

以下討論的全部內容均參照隱私政策進行限定。可在https://www.tidalfinancialgroup.com/privacy-policy/ 上獲得隱私政策的副本。

根據聯邦法律的要求， 發起人、信託基金和本基金已採用了與收集、維護和使用本基金當前和以前投資者的非公開個人 信息相關的隱私政策。聯邦法律賦予投資者 限制部分但非全部共享其非公開個人信息的權利。聯邦法律還要求發起人 告訴投資者它如何收集、分享和保護此類非公開個人信息。

收集 非公開個人信息

保薦人可出於與本基金運作相關的某些目的 收集或獲取有關本基金現任和前任投資者的非公開個人信息。這些信息可能包括從投資者處收到的信息，例如其姓名、社會 安全號碼、電話號碼和地址，以及有關投資者持有和交易本基金 股份的信息。

非公開個人信息的使用和披露

贊助商不向任何第三方出售非公開的個人信息。發起人主要使用投資者的非公開個人信息來完成可能要求的金融交易。保薦人可以在隱私政策規定的特定情況下向第三方披露投資者的非公開個人信息。這些情況包括 完成金融交易所需的信息、在投資者指示下發布的信息以及法院、監管機構、執法部門或税務機關要求的特定信息。投資者可能不會選擇退出這些披露。

投資者的非公開個人信息，特別是有關投資者所持和基金股票交易的信息， 可在保薦人和基金之間共享。投資者不能選擇退出贊助商和基金之間的非公開個人信息共享 。但是，贊助商和基金不會將此信息 用於任何交叉營銷目的。換言之，所有投資者將被視為已“選擇退出”接受基金的營銷請求。

保護非公開的個人信息

正如隱私政策中所述，保薦人採取保護措施來保護投資者的非公開個人信息，其中包括限制對此類信息的訪問，要求第三方遵循適當的安全和保密標準，以及維護物理、技術、行政和程序保障。

贊助商的網站託管在美國，提供給贊助商的任何數據都存儲在美國。如果 您選擇提供來自美國以外地區的個人數據，則在您提交此類數據時，您確認並同意：(A)您自願並在徵得同意的情況下將您的個人信息轉移到美國；(B)美國的法律法規將規範您對信息的使用， 這些法律法規可能與您居住的國家/地區的法律法規不同；以及(C)您允許將您的個人信息用於此處和上述隱私政策的目的。

美國 聯邦所得税考慮

以下討論是KLG的意見，並總結了購買、擁有和處置基金股票的重大美國聯邦所得税後果，以及基金的美國聯邦所得税待遇。除另有説明外，它 僅涉及與不受特殊税收待遇的美國股東(定義見下文)作為資本資產持有的股票相關的美國聯邦所得税後果。例如，一般而言，它不涉及税收後果，例如， 但不限於對證券或貨幣或商品交易商、證券交易商或選擇使用按市值計價會計方法的交易商或商品交易商的後果、金融機構、受監管的投資公司(以下討論的除外)、免税實體(以下討論的除外)、保險公司、作為“跨境”頭寸或作為“套期保值”的一部分而持有股票的人。為美國聯邦所得税目的而進行的“轉換”或其他綜合 交易，擁有修訂後的1986年《國税法》(以下簡稱《守則》)第451(B)節 所指的“適用財務報表”的人員，或其“功能貨幣”不是美元的股票持有人。此外，以下討論基於本準則的條款，以及截至本招股説明書發佈之日的法規、裁決和司法裁決，這些授權可被廢除、撤銷或修改(可能具有追溯力)，從而導致美國聯邦所得税後果不同於下文討論的後果。

發起人已收到信託律師KLG關於美國聯邦所得税對基金以及美國股東和非美國股東(定義如下)的重大影響的意見，如下所述。在發表意見時，KLG依賴於本招股説明書中描述的事實和假設，以及信託、基金和保薦人所作的某些事實陳述。本意見對美國國税局(“國税局”) 沒有約束力，也不能作為結果的保證。未要求美國國税局就影響基金或潛在投資者的任何事項作出裁決，美國國税局可能不同意信託基金的納税立場。如果美國國税局在訴訟中挑戰信託公司的税務立場，法院可能不會支持。沒有任何法定、行政或司法機構直接針對美國聯邦所得税的目的處理股票或類似股票的工具。 因此，信託無法向投資者保證美國國税局或法院會同意本文所述的税收後果。 與下文所述不同的處理方式可能會對股票投資的收入、收益或虧損的金額、時間和性質產生不利影響 並可能對股票的價值產生不利影響。

如本文所用，“美國股東”一詞係指，就美國聯邦所得税而言，(I)美國公民或美國居民，(Ii)在美國境內或根據美國法律成立或組織的公司，或其任何政治分支，(Iii)其收入須繳納美國聯邦所得税的遺產，而不論其來源為何；或(Iv)符合以下條件的信託：(A)受美國境內法院的監督，並受《守則》第7701(A)(30)節所述的一名或多名美國人的控制，或(B)根據適用的 財政部條例有效地選擇被視為美國人。“非美國股東”是指不是美國股東的股東。如果合夥企業或被視為合夥企業的其他實體或安排持有我們的股份，則合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的身份和合夥企業的活動。如果您是持有我們股份的 合夥企業的合夥人，下面的討論可能不適用於您，您應該諮詢您自己的税務顧問 有關收購、擁有和處置股份的税務後果。

建議每個潛在投資者根據其特定情況，就投資股票的美國聯邦所得税後果以及任何適用的州、地方或外國税收後果諮詢其自己的税務顧問。

税收 信託和基金的分類

該信託是根據信託協議的規定和特拉華州適用的法律組織並作為法定信託運作的。儘管信託基金是法定信託，也是信託基金的一系列，但由於其活動的性質，基金不會被歸類為美國聯邦所得税的信託，而更有可能被歸類為合夥企業。紐約證交所Arca的股票交易將 導致該基金被歸類為美國聯邦所得税目的的“公開交易合夥企業”。根據《守則》第(Br)7704節，公開交易的合夥企業一般作為公司徵税。然而，對於沒有根據修訂後的1940年《投資公司法》註冊的實體(如基金)以及不符合某些其他條件的實體，如果實體存在的每個納税年度至少有90%的總收入是 其存在的應納税年度的“合格收入”(“合格收入例外”)，則適用此一般規則的例外情況。為此，符合資格的收入被定義為相關部分包括利息(金融業務除外)、股息以及出售或處置為產生利息或股息而持有的資本資產的收益。如果合夥企業的主要活動是買賣非庫存商品或與商品有關的期貨、遠期和期權以外的商品，則“合資格收入”還包括來自商品和該等期貨、遠期、期權的收入和收益，並且，如果該合夥企業是該等資產、掉期和其他名義上與商品有關的主要合同的交易商或投資者。

對美國聯邦所得税處理比特幣的權限非常有限，對比特幣衍生品(如比特幣期貨合約)沒有直接權限。KLG認為，(I)比特幣更有可能被視為商品 及(Ii)就《守則》第7704條下的合資格收入例外情況而言，比特幣期貨合約更有可能被視為與商品有關的期貨。根據KLG的意見及CFTC根據《消費者權益法案》將比特幣視為商品的裁定，基金擬採取以下立場：比特幣符合商品資格，而比特幣期貨 合約包括商品期貨，以符合《守則》第7704條下的合資格收入例外情況。股東 應該知道，基金的立場對國税局沒有約束力，不能保證國税局不會挑戰基金的立場，或者國税局或法院最終不會得出相反的結論，這將導致以下討論的對股東和基金的重大不利後果。

信託和贊助商向KLG陳述了以下內容：

部分基於這些陳述，KLG認為，該基金更有可能被視為合夥企業， 就美國聯邦所得税而言，它作為一家公司不應納税。基金作為合夥企業而不是公司的納税將要求發起人以一種方式開展基金的業務活動，以使其持續滿足符合資格收入例外的 要求。不能保證基金在任何一年的業務將產生滿足這些要求的收入。KLG不會審查基金持續遵守這些要求的情況 ，也沒有義務在信託基金、基金或基金股東在得出其意見所依據的事實、陳述或適用法律隨後發生任何變化的情況下向信託基金、基金或基金的股東提出建議。

如果基金在任何一年未能滿足符合資格的收入例外，但被美國國税局認定為疏忽並在發現後的合理時間內得到修復的情況除外(在這種情況下，作為救濟條件，基金可能被要求 支付由美國國税局確定的政府金額)，基金將作為一家公司為美國聯邦 所得税目的納税，並將按常規公司税率為其收入支付美國聯邦所得税。在這種情況下，股東 不會在其納税申報單上報告其在基金收益或虧損中的份額。基金的分派(如有)將在基金的當期和累計收益及利潤範圍內被視為股東的股息收入， 然後在股東持有股份的範圍內被視為免税資本回報(並將降低 基準)，在超過股東股份基礎的情況下，被視為持有其 股票作為資本資產的股東的資本收益。因此，如果基金作為一家公司應納税，可能會對基金投資的經濟回報和股票價值產生重大不利影響。

本摘要的其餘部分假設該基金為美國聯邦所得税目的而歸類為合夥企業， 不應作為公司納税。

美國 股東

税收 股份所有權的後果

對基金收入徵税 。國際貨幣基金組織不為其收入繳納美國聯邦所得税。取而代之的是，基金每年提交合夥企業 申報單，每個美國股東都必須在其美國聯邦所得税申報單上報告其在此類合夥企業申報單上反映的可分配份額的收入、收益、損失、扣除和抵免。如果基金確認收入，包括 現金等價物的利息和某個課税年度比特幣期貨合約現金結算的淨資本收益，股東必須 報告他們在這些項目中的份額，即使基金在該課税年度沒有分配現金或財產。因此，股東可能因基金確認的收入或收益而應納税，但不能獲得用於支付由此產生的納税義務的現金分配，或者可能獲得不足以支付此類負債的分配。由於發起人目前不打算進行分配，因此，在 應納税年度實現股票淨收入或收益的美國股東很可能需要從基金分配以外的來源支付任何由此產生的税款。此外，個人 的修正調整總收入超過200,000美元(已婚個人共同申報的話為250,000美元)和某些 遺產和信託基金需額外繳納3.8%的“淨投資收入”税，這通常包括 利息、股息、年金、特許權使用費和租金的淨收入，以及淨資本收益(不包括從交易或業務中賺取的某些金額)。從事金融工具或商品交易的企業的收入也包括在3.8%的額外税額中。受這一規定約束的股東可能被要求為基金分配給他們的利息收入和資本利得支付3.8%的税。

基金損益分配和資本賬户重報的每月公約。根據《守則》第704節， 合夥人在任何收入、收益、損失、扣除或信貸項目中的分配份額的確定應受適用的組織文件的管轄，除非該文件提供的分配缺乏“重大經濟影響”。 如果分配符合合夥人在合夥企業中的 利益，則將受到尊重，該分配是通過考慮與合夥人之間的經濟安排有關的所有事實和情況而確定的。除下文討論的基金使用某些公約可能的例外情況外，根據信託協議進行的分配應被視為具有重大經濟效果或符合股東在基金中的利益。

在 合夥人在應納税年度內贖回或出售合夥企業的權益的情況下，守則通常要求 使用中期結賬或每日按比例分配方法將該年度的合夥企業税項分配給合夥人。基金打算採用賬簿臨時結賬的方法分配税目，根據這種方法，收入、收益、損失和扣減將按月確定，同時考慮到基金當月的應計收入和扣減 以及損益(已實現和未實現)。然後，納税年度內每個月的税目將按照上個月最後一個交易日 收盤時他們所擁有的股份數量的比例在股份持有人之間進行分配(“每月分配慣例”)。

根據每月分配慣例，投資者在當月處置股票將被視為在日曆月的最後一天結束時處置股票。例如，投資者在一年的4月10日買入股票，然後在同年5月20日賣出，將被分配到5月份的所有税目(因為該股票被視為持有到5月的最後一天)，但沒有分配到4月的税目。4月份屬於該股票的税項將分配給在3月份最後一個交易日收盤時持有該股票的人。根據每月分配慣例，在同一個月買賣股票，因此在該月或上個月最後一個交易日結束時沒有持有(也不被視為持有)股票的投資者，在任何時期內都不會獲得關於該股票的 分配。因此，投資者可能不會獲得關於他們實際持有的股票的分配 ，或者可能獲得關於他們沒有實際持有股票的期間的股票分配 。

通過投資股票，美國股東同意，在沒有新的立法、監管或行政指導、 或司法裁決相反的情況下，其提交美國所得税申報單的方式將符合上述每月分配慣例以及美國國税局附表K-1或基金或信託向股東提供的任何後續表格。

對於發行創設籃子或贖回籃子的任何月份，基金將分別將基金資產上的任何未實現收益或虧損金額貸記或借記現有股東的“賬簿” 資本賬户。為此，基金將採用一種慣例，即根據發行或贖回股票當月基金資產的最低淨資產淨值計算未實現收益或虧損，該資產淨值可能不同於發行或贖回當日的資產價值。以這種方式調整的資本賬户將用於進行税收分配，以計入發行新股或贖回流通股時基金擁有的財產的税基和公平市值之間的差異(所謂的“反向代碼第704(C)條分配”)。這些調整的預期效果 是將基金在出資或贖回時存在的資產的任何未實現增值或折舊公平地分配給股東，用於賬面和税務目的。

如上所述，基金在進行税收分配時使用的慣例可能會導致股東分配給美國聯邦所得税的收入或損失比基金在持有股票期間實現的經濟收入或虧損的比例更多或更少 。在某些情況下，應税收入和經濟收入或損失之間的這種不匹配可能是暫時的， 在股票出售後的一年中會發生逆轉，但可能是永久性的。舉個例子，股東可以在出售股份後獲得應計收入，從而增加股份的基礎(見“股份計税基礎，“ 下面)。關於股份的處置，額外的基礎可能會產生資本損失，其扣除可能是有限的(見“對損失及某些開支可予扣除的限制，“下文)。

第754節選舉。該基金打算使《守則》第754條允許的選舉在未經美國國税局同意的情況下不可撤銷。這一選擇的效果是，當發生股票二級市場出售時，基金將按公平市價調整購買者在基金資產計税基礎中的比例份額，這反映在購買股票的價格上，就好像購買者直接獲得了基金資產的權益一樣。第754條選擇 旨在消除合夥人在其合夥企業權益中的基礎與其在合夥企業資產的計税基礎上的份額之間的差異，以便合夥人在處置資產時應分攤的應税損益份額將與其自獲得其權益以來在資產價值中的增值或折舊份額相對應。 根據購買股份時支付的價格和基金資產的計税基礎， 第754條選擇對股票購買者的影響可能是有利的，也可能是不利的。為了以具有成本效益的方式進行適當的基數調整，基金將使用某些簡化的慣例和假設。特別是，基金將獲得有關其股票二級市場交易的 信息，並利用這些信息調整股東在基金資產中的間接 基礎。國税局可能會成功地斷言，所應用的慣例和假設是不適當的，需要進行不同的基數調整，這可能會對一些股東造成不利影響。

第 節1256份合同。根據該守則，特殊規則適用於構成“第1256條合同”的文書。第1256節合同的定義在有關部分中包括：(1)在美國證券交易委員會登記的國家證券交易所、商品期貨交易委員會指定為合約市場的國內交易所、或財政部長指定的任何其他交易所(“有資格的板或交易所”) 在其上交易或受其規則約束的期貨合約， 就該期貨合約而言，需要繳存的金額和可提取的金額取決於“按市值計價”制度；(2)在合格的董事會或交易所交易或受其規則約束的非股權期權。第1256節在每個課税年度結束時持有的合同被視為在該課税年度的最後一個營業日以公平市場價值出售(即，是“按市價計價”)。此外，通過處置、終止或按市價計價的第1256條合同的任何收益或損失，在60%的範圍內被視為長期資本收益或損失，在40%的範圍內被視為短期資本收益或損失，而與實際持有期無關(“60-40處理”)。

發起人 預計基金的許多比特幣期貨合約將符合 守則規定的“第1256條合約”。通過合格的董事會或交易所清算的其他一些比特幣權益也將構成第1256條合同。因處置、終止或按市價計價基金第1256條合同而確認的任何收益或損失將受到60-40的處理，並根據每月分配慣例分配給股東。 商品互換很可能不符合第1256條合同的資格。如果商品掉期不作為第1256條合同徵税，則掉期的任何收益或損失將在處置或終止時確認為長期或短期資本收益或虧損 或虧損，具體取決於掉期在基金手中的持有期。

本基金因涉及外幣計價的債務證券、某些以外幣計價的期貨合約、遠期合約、期權及類似投資，以及以外幣計價的應付款或應收款的交易而實現的匯兑損益，受守則第988條規限，因此該等 損益一般按一般收入或虧損處理。在基金持有外國投資的範圍內，它可能被徵收 外國徵收的預扣税和其他税。某些國家和美國之間的税收條約可能會減少或取消此類税收。由於基金在不同國家的投資額會不時變化，因此無法預先確定此類税收的實際税率。

損失和某些費用的扣除限制 。守則的若干不同條文可能會延遲或不允許扣除基金分配給股東的損失或開支，包括但不限於下列各項。

股東可從基金的任何虧損中扣除其可分配份額，以下列兩者中較少者為準：(1)其股份的計税基礎，或(2)如果股東是個人或少數人持股的公司，則股東被認為在基金活動方面存在“風險”的金額。一般來説，最初的風險金額 將是股東的投資資本。超過風險金額的虧損必須推遲到基金產生額外的應税收入以抵消此類結轉損失的年度，或直到額外的資本處於風險中。

個人和其他非公司納税人只能在其應納税年度的資本利得加上3,000美元其他收入的範圍內扣除資本損失。未使用的資本損失可以結轉並在未來幾年使用，但受同樣的 限制。此外，個人納税人可以選擇將第1256條合同的淨虧損結轉到之前三年中的每一年，並在符合某些限制的情況下，用它們來抵消那些年度的第1256條合同收益。企業納税人一般只能扣除資本利得範圍內的資本損失，但須遵守特別的結轉和結轉規則。

從2017年12月31日開始至2026年1月1日之前的納税年度中，非公司納税人發生的費用(通常包括與投資有關的費用(利息和某些其他指定費用除外))的費用 將暫停扣除，這是一項“雜項分項扣除”。在這些納税年度內，非公司納税人將不能 扣除雜項分項扣除。如果暫緩不延長，在截至2026年1月1日或之後的納税年度，雜項分項扣除只能在超過納税人當年調整後總收入的2%的範圍內扣除。雖然此事並非毫無疑問，但我們認為，基金支付給贊助商的管理費和基金的其他費用將構成與投資有關的費用，受這一雜項分項扣除限制的限制，而不是與貿易或業務有關的費用，並將根據這一解釋報告這些費用。 對於從2026年1月1日或之後開始的納税年度，守則對調整後總收入超過一定金額的個人允許的某些分項扣除額度施加了額外的限制，方法是將此類扣除的其他允許部分減去以下數額中的較小者：

非法人 股東一般只能在其“淨投資 收益”範圍內扣除“投資利息支出”。股東的投資利息支出一般包括基金應計的任何利息支出，以及股東為購買或持有其股份而直接借款而支付或應計的任何利息，例如與保證金賬户有關的利息。投資收入淨額一般包括為投資而持有的物業總收入(包括被動損失規則下的“投資組合收入”，但不包括長期資本收益或某些符合資格的股息 收入)減去與產生投資收入直接相關的利息以外的可扣除支出。

如果基金產生的債務被視為可分配給某一行業或企業，則基金就此類可分配債務扣除利息的能力僅限於(1)基金當年的業務利息收入和(2)該納税年度基金調整後應納税所得額的30%之和。如果基金無權在任何課税年度全額扣除其業務利息，則該筆超額業務利息支出將作為超額業務利息分配給每位股東，並可由股東結轉至連續的納税年度，用於抵消基金分配給該股東的任何超額應税收入。分配給股東的任何超額業務利息支出將在分配年度內減少 該股東在其股份中的基準，即使該支出不會導致該股東在該年度的扣減 。在股東出售其股份之前，股東的基差將增加該股東的基差超過該股東已扣除的超額利息支出的金額。

如果基金將必須遞延或因守則中的這些或其他 限制而被禁止的損失或費用分攤給您，則您可能需要對超過您的經濟收入或您股票的分配(如果有)的收入徵税。 例如，您可以被分配並要求您為基金在特定納税年度應計的利息收入份額繳税，並在同一年被分配一部分資本損失，但由於您沒有足夠的資本收益來抵消損失，因此您目前無法扣除該部分資本損失。作為另一個例子，您可能被分配並被要求在一年內為您的利息收入和資本利得的份額 繳税，但不能扣除您因您的股份而產生的部分或全部管理費和/或保證金 帳户利息。請股東就守則下的限制對其扣除基金虧損及開支的可分配份額的能力產生的影響，諮詢其本身的税務顧問。

股票税基

在確定(1)出售或以其他方式處置其股票將實現的應税損益金額，(2)可能從基金獲得的免税分派金額， 以及(3)在美國聯邦所得税申報單上利用其在基金任何虧損中的分配份額的能力時，其股票的股東納税基礎非常重要。股東的股票初始計税基準將等於其股票成本加上其在購買時應承擔的基金負債份額(如果有)。一般而言，股東在這些負債中的“份額”將等於(I)股東或股東的某些關聯公司是債權人的基金的任何其他無追索權負債的全部金額(“合夥人無追索權負債”)和(Ii)按比例分攤的基金的任何非合夥人無追索權負債(相對於任何股東而言)。

A股東在其股份中的納税基礎一般將(1)增加(A)其在基金應納税收入和收益中的可分配份額，以及(B)股東對基金的任何額外貢獻，以及(2)減去(但不低於零)(A)其在基金減税和損失中的可分配份額，以及(B)基金對股東的任何分配。股東在基金負債中所佔份額的增加將被視為該股東對基金的現金貢獻，而該份額的減少將被視為基金向該股東分配現金。根據美國國税局的某些裁決，股東將被要求在其擁有的所有股份中保持單一的、統一的基礎 。因此，當以不同價格收購其股份的股東出售的股份少於其全部股份時，該股東將無權指定特定的股份(例如：，基數較高的)已售出。相反，它必須確定出售的收益或損失，方法是使用“公平分攤”方法，將其統一基礎股份的一部分分配給出售的股份。

資金分配的處理 .

如果基金向股東進行非清算分配，則此類分配通常不向股東徵税 用於美國聯邦所得税目的，除非分配的金額超過股東在緊接分配之前在基金中的權益的調整基礎。一般情況下，任何超過股東税基的分配資金都將被視為出售或交換股票的收益。為了確定從合作伙伴分配中確認的收益，分配給合作伙伴的有價證券通常被視為金錢。然而，這種待遇不適用於分配給“投資合夥企業”的“合格合夥人”，因為這些 術語在《準則》中有定義。

税收 出售股份的後果

如果股東出售其股份，它將確認相當於變現金額與其調整後的 股票計税基礎之間的差額的損益。股東的變現金額將是收到的其他財產的現金或公允市場價值加上其在基金負債中的份額之和。

股東因出售或交換所持股份超過一年而確認的收益或虧損，一般將按長期資本損益計税；否則，該等損益一般將按短期資本利得或虧損計税。根據財政部規定，有一項特殊的 選擇，允許股東識別和使用所售股票的實際持有期，以確定出售股票所確認的收益或損失是產生長期 還是短期資本收益或損失。預計大多數股東將有資格並通常會選擇 來確定和使用出售股票的實際持有期。如果持股期限不同的股東 未能做出選擇或無法確定出售股份的持有期，該股東將在出售的股份中享有拆分的 持有期。在這種情況下，股東將被要求確定其在 出售的股份中的持有期，方法是首先確定其在基金的全部權益中，如果其全部權益被出售將產生長期資本收益或虧損的部分，以及如果整個 權益被出售將產生短期資本收益或損失的部分。然後，股東將出售的每一股股份視為產生長期資本收益或虧損和短期資本收益或虧損的相同比例，就像它已出售其在基金的全部權益一樣。

根據守則第751條，股東出售股份所得收益或虧損的一部分(不論該等股份的持有期 )，將按基金擁有的“未變現應收賬款”或“存貨”的範圍，作為一般收入或虧損單獨計算及課税。“未實現應收款”一詞除其他外包括市場貼現債券和短期債務工具，條件是這些項目如果由基金出售將產生普通收入。但是，上文所述的第1256節合同因60-40處理而產生的短期資本收益不應受這一規則的約束。

如果 股東的部分或全部股份被其經紀人或其他代理人借給第三方--例如，第三方使用 進行賣空--該股東可能被視為已對借出的股份進行了應税處置，在這種情況下：

希望避免這些和其他可能的後果的股東 應考慮修改任何適用的經紀賬户協議，禁止出借其股份。

其他美國聯邦所得税事宜

信息 報告。該基金根據需要向股東和美國國税局提供税務信息。出於美國聯邦所得税的目的，基金的股東被視為合作伙伴。因此，基金將每年向股東提供美國國税局附表K-1(表格1065)上的納税信息，供股東填寫其美國聯邦所得税 報税表。美國國税局裁定，合夥權益的受讓人如果沒有被接納為合夥企業的合夥人，但 有能力對所轉讓的合夥企業權益行使實質性支配和控制的人，將被視為美國聯邦所得税的 合夥人。根據這項裁決，除非本文另有規定，我們將把任何股票由經紀人或其他代名人代為持有的人視為股東，前提是該人有權 指示代名人行使與股份所有權相關的所有實質性權利。

以代名人身份持有基金權益的人士須向我們提供以下資料：(1) 受益人及代名人的姓名、地址及納税人識別號；(2)受益人是否(A)非美國人，(B)外國政府、國際組織或任何全資機構，或上述任何機構或機構，或(C)免税實體；(3)為受益所有人取得或轉讓的股份的數量和名稱；(4)收購和轉讓的日期、收購和轉讓的方式、購買的收購成本和銷售淨額等某些信息。經紀商和金融機構被要求提供其他信息，包括他們是否為美國人，以及他們為自己的賬户獲得、持有或轉讓股票的某些信息 。《準則》對未能向基金正確報告此類信息的每一次失敗處以250美元(經通脹調整)的罰款，最高可達每歷年3,000,000美元(經通脹調整)。如果確定沒有正確提供此類信息是故意的，則每次失敗罰款 增加到500美元(根據通貨膨脹進行調整)，如果超過500美元，則增加到要求報告的項目總金額的10%，並且 不適用3,000,000美元的最高罰款。被提名人必須向股票的實益所有人提供由基金提供的美國聯邦所得税信息。

合作關係 審核程序。美國國税局可以審計該基金提交的美國聯邦所得税申報單。對於美國聯邦税務審計、美國國税局對行政調整的司法審查以及税務 和解程序，合夥企業通常被視為獨立的實體。合夥企業的收入、收益、損失和扣除項目的税務處理是在合夥企業 一級通過統一的合夥企業程序確定的，而不是在與合夥人的單獨訴訟程序中確定。

税收 由於調整合夥項目而產生的不足(包括利息和罰款)通常是從合夥企業(而不是合夥人)那裏評估和徵收的，通常使用最高適用税率計算 (儘管此類合夥企業層面的税收在有限的情況下可能會減少或取消)。允許一小類合夥企業(一般合夥人不超過100人，完全由個人、C公司、S公司和遺產組成)退出合夥企業級別的審計規則。作為合夥企業一級納税義務的替代方案， 合夥企業可以選擇向美國國税局和審計年度的每位合夥人提供調整後的附表K-1，説明該合夥人在任何合夥企業調整中所佔的份額，然後每個這樣的合夥人在收到調整後的附表K-1的年度的納税申報單中將調整考慮在內(而不是通過修改其 審計年度的納税申報表)。如果基金須繳納合夥企業税，則所有股東(包括在審計所涉課税年度內未持有基金股份的股東 )的經濟回報可能會受到影響。

信託協議規定，如果基金因基金任何應課税年度的應納税所得額、損益、扣減或抵免作出任何調整而須繳交任何税款(根據税務審計或其他方式)，則該股東(及每名前股東)有責任就任何該等税款(包括任何利息及罰款) 向基金及保薦人作出賠償 該等税款(或部分税款)應合理歸屬於該股東(或前股東)。此外，發起人將被授權代表基金採取適用法律允許的任何行動，以避免對基金繳納任何此類税款(包括選擇向股東(和/或前股東)發放調整後的附表K-1) 考慮對應納税所得額、損益、扣除或貸方的調整，從而使每個股東在其納税申報單上考慮到這些調整。

可報告的 交易規則。在某些情況下，守則和財政部條例要求通過納税人的美國聯邦所得税申報單附帶的披露聲明來通知美國國税局進行交易。這些披露規則可能適用於交易，無論其結構是否旨在實現特定的税收優惠。如果股東因出售或贖回其股票而蒙受超過指定門檻的損失，以及可能在其他情況下，他們可以要求信託或股東披露 。雖然這些規則一般不要求披露納税人有“合格基準”(通常等於納税人為這類資產支付的現金金額)的資產處置所確認的損失，但它們適用於在傳遞實體的權益方面確認的損失，例如股份，即使納税人在此類權益中的基準等於其支付的現金金額。此外，如果未能遵守這些報告要求，可能會受到重大的 罰款。投資者應諮詢他們自己的税務顧問，瞭解如何將這些報告要求應用於他們的具體情況。

免税組織 。除眾多例外情況外，符合條件的退休計劃和個人退休賬户、慈善組織 和某些其他免徵美國聯邦所得税的組織(統稱為“豁免組織”) 仍需繳納非相關企業應税收入税(“UBTI”)。通常，UBTI是指獲得豁免的組織從其定期經營的貿易或業務中獲得的總收入，其行為與行使或履行其豁免的目的或職能沒有實質性的 相關，減去與該貿易或業務直接相關的可允許的扣除。如果基金要定期(直接或間接地)經營與豁免組織股東無關的交易或業務，則在計算其UBTI時，該股東必須包括其在以下方面的份額：(1)基金從無關交易或業務中獲得的毛收入，無論是否分配，以及(2)基金允許與該毛收入直接相關的扣減。擁有一項以上不相關貿易或業務的豁免組織通常必須為每一項此類貿易或業務分別計算其UBTI。

UBTI 一般不包括與證券貸款和出售財產收益有關的股息、利息或付款 (在正常交易或業務過程中持有以供出售給客户的財產除外)。儘管如此，處置“債務融資財產”的收入和收益 是對外經濟貿易和投資信託基金。債務融資性財產通常是創收財產 (包括證券)，其用途與免税組織的免税目的沒有實質性關係， 並且在納税年度內的任何時候都存在“購置債務”(或者，如果財產 在納税年度內處置，則指截至處置的12個月期間)。收購負債包括因收購財產而產生的債務，如果沒有收購就不會產生債務，在收購財產之前產生的債務，以及如果沒有收購就不會產生債務，並且在收購時債務是可以預見的，收購財產之後產生的債務。可歸因於收購債務的債務融資財產的收入部分等於收購債務的平均未償還本金金額與該財產本年度平均調整基準的比率。基金目前預計不會 借錢購買投資；但是，基金不能確定將來不會為此目的借款， 這可能會導致獲得豁免的組織股東擁有UBTI。此外，產生收購債務以購買其在基金中的股份的豁免組織股東可能有UBTI。

適用於獲得豁免組織股東的UBTI的美國聯邦所得税税率一般為公司税率或信託税率，具體取決於股東的組織形式。基金可向每個此類股東報告基金在任何年度的股東收入和收益中將被視為UBTI的部分(如果有的話)的信息； 該數額的計算很複雜，不能保證基金對UBTI的計算將被美國國税局接受 。獲得豁免的組織股東將被要求向其UBTI支付與 有關的估計美國聯邦所得税。

受監管的投資公司。滿足某些毛收入測試的“合格上市合夥企業”的權益和收入分別被視為符合資格的資產和收入，以確定是否符合受監管投資公司(“RIC”)的資格。RIC最多可將其資產的25%投資於符合條件的上市合夥企業的權益。基金等上市合夥企業是否為合格上市合夥企業的判定工作按年進行。雖然比特幣衍生品的税務處理並不完全明確，但該基金可能是一家合格的公開交易合夥企業。然而，這樣的資格並不能得到保證，潛在的RIC投資者應該 就根據現行税務規則和他們的特殊情況處理基金投資的問題諮詢税務顧問。

非美國股東

通常，來自美國的收入或從投資或從事美國企業獲得的收益的非美國人應對兩類收入徵税 。第一類是固定或可確定的、年度或定期收入，如利息、股息和租金，與美國貿易或企業的經營無關(“FDAP”)。第二類 是與美國貿易或商業行為(“ECI”)有效相關的收入。FDAP收入(以下討論的被視為“投資組合利息”的利息除外)通常要繳納30%的預扣税，根據美國和接受者居住國之間的條約，某些類別的收入可能會被扣減。 相比之下，ECI通常在提交美國納税申報單時按累進税率按淨額繳納美國税。如果非美國人因對合夥企業的投資而持有ECI，則ECI目前按個人股東37%的税率和公司股東21%的税率繳納預扣税。ECI的預扣税額是代碼第1節針對非美國公司股東的最高税率，代碼第11(B)節針對非美國公司股東的最高税率， 如果税率從當前水平提高，則在未來的納税年度可能會增加。

對分配和分配扣繳 。該守則規定，在納税年度內從事美國貿易或業務的合夥企業的合夥人中的非美國人也將被視為在該 年度從事美國貿易或業務。根據合夥關係將一項活動歸類為投資或經營業務是事實決定。根據守則中的某些安全港，投資基金的活動包括為其自有賬户進行股票、證券或商品交易的，通常不會被視為從事美國貿易或業務，除非它是該等股票、證券、 或商品的交易商。這種安全港僅適用於商品投資，前提是商品屬於在有組織的商品交易所進行的慣常交易，且交易屬於慣常在該地點完成的交易。如上所述， 美國聯邦所得税對比特幣的處理權限有限，對比特幣衍生品沒有直接權限。 然而，基於CFTC將比特幣作為商品對待，並假設基金將通過芝加哥商品交易所投資於比特幣期貨合約，基金打算採取的立場是，投資於比特幣期貨合約屬於 大宗商品交易的安全港。然而，比特幣的交易方式可能不會讓該基金的比特幣投資 有資格獲得這個安全港。

如果基金的活動被視為構成美國貿易或業務，基金將被要求 在將我們的收入分配給非美國公司 股東時，按照守則第1節規定的最高税率(目前為37%)扣繳，在分配收益時，按照守則第11(B)節規定的最高税率(目前為21%)扣留我們的收益給非美國公司股東。非美國股東還將對出售或交換此類非美國股東股份所支付的對價 徵收10%的預扣税，儘管美國國税局已宣佈了適用於2023年1月1日或之後發生的上市合夥企業利益轉移的擬議修正案 。 在通過經紀人進行轉移的情況下，預扣義務通常將強加給轉讓人的 經紀人。持有ECI的非美國股東通常被要求提交美國聯邦所得税申報單，該申報單將為非美國股東提供機制，要求退還超過該股東實際美國聯邦所得税負擔的任何扣繳税款。基金扣留的任何金額都將盡可能視為分配給非美國股東 。在某些情況下，基金可能無法與履行對特定非美國股東的預扣債務的經濟成本相匹配，這可能導致上述成本一般由基金承擔，相應地由所有 股東承擔。

如果基金未被視為從事美國貿易或業務，則非美國股東仍可被視為擁有FDAP 收入，對基金的部分或全部分配或基金收入的可分配份額徵收30%的預扣税(可能根據條約減税)。代表非美國股東扣留的金額 將被視為分配給該股東。如果基金無法與履行對特定非美國股東的扣繳義務的經濟成本相匹配，則上述成本可能必須由基金以及所有 股東承擔。

對於 分配給非美國股東的構成FDAP的任何利息收入被視為“投資組合 利息”，該利息收入分配給該非美國股東或隨後將該利息收入分配給該非美國股東均不得扣繳，前提是該非美國股東沒有以其他方式 在美國從事貿易或業務，並向該基金提供了及時和適當填寫並簽署的美國國税表W-8BEN 或其他適用形式。一般來説，投資組合利息是指以登記形式發行的債務債務支付的利息，除非收款人擁有發行人10%或更多的投票權。非美國股東在美國銀行存款、存單和貼現債務中的可分配利息份額從最初發行的183天或更短時間起也不應 被扣繳。通常，支付給基金並可分配給非美國股東的來自美國的其他利息 將被扣繳。

為了使基金避免扣留任何可分配給非美國股東的利息收入，這些利息收入將符合投資組合利息的資格 ，所有非美國股東都有必要向基金提供及時和適當填寫並簽署的W-8BEN表格(或其他適用表格)。

通過出售股份獲得收益 。如果非美國股東 是在納税年度內在美國居住183天或更長時間的非居民外國人，則出售或交換股票的收益可能要向非美國股東徵税。在這種情況下，非居民 外國人個人的所得可能被徵收30%的預扣税。

分支機構 非美國公司股東的利得税。除上述税項外，任何非美國股東如為公司 ，亦可按30%的税率繳納額外税項，即分行利得税。分行利得税對非美國公司的股息等值金額徵收，通常包括公司的税後收益和利潤，這些收益和利潤與公司在美國的貿易或業務有效相關，但不再投資於美國業務。 美國和非美國 股東為“合格居民”的國家之間的所得税條約可以減少或取消此税。

外國 賬户税務合規法。通常被稱為《外國賬户税收合規法》(FATCA)的立法， 一般對向外國金融機構支付某些類型的收入徵收30%的美國預扣税，如果 未能與美國財政部達成協議，報告有關美國人(或由美國人為主要所有者的外國實體持有的賬户) 的某些必要信息。應繳納預扣税的收入類型包括來自美國的利息和股息，以及出售任何可能產生來自美國的利息或股息的財產的總收益。然而，擬議的財政部條例一般取消了FATCA對毛收入 的扣繳。納税人一般可以依賴這些擬議的財政部條例，直到最終的財政部條例發佈。需要報告的 信息包括作為美國人的每個帳户持有人的身份和納税人識別號，以及該帳户內的交易活動。此外，除某些例外情況外，該法規 還對向非金融機構的外國實體支付的款項徵收30%的美國預扣税，除非外國 實體證明其美國所有者不超過10%，或向扣繳代理人提供每個超過10%美國所有者的識別信息 。根據非美國股東的身份和通過其持有股票的中間人的身份，非美國股東可能需要就其股票的分配 繳納30%的美國預扣税。在某些情況下，非美國股東可能有資格獲得此類税款的退款或抵免。

潛在的非美國股東應就這些和其他非美國股東特有的税務問題諮詢其自己的税務顧問。

備份 預扣

基金可能被要求扣繳美國聯邦所得税(“備用扣繳”)給：(1)未能向基金提供正確的納税人識別碼或證明股東 免除備用扣繳的任何股東，以及(2)美國國税局通知基金股東 受備用扣繳的任何股東。備用預扣不是附加税，如果向美國國税局提供了適當的信息，可以退還或抵扣納税人的常規美國聯邦所得税義務。備用預扣税率是代碼第1(C)節適用於個人的第四低税率(目前為24%)，並可能在未來納税年度增加。

其他 税務方面的考慮

除美國聯邦所得税外，股東還可能需要繳納其他税收，如州和地方所得税、非公司營業税、商業特許經營税，以及基金開展業務或擁有財產或股東所在的各個司法管轄區可能徵收的遺產税、贈與税、繼承税或無形資產税。儘管此處不介紹對這些税種的分析，但每個潛在股東都應該考慮它們對其在基金的投資的潛在影響。提交適當的美國聯邦、州、地方和外國納税申報單是每個股東的責任。 KLG沒有就州、地方或外國税收的任何方面提供意見，其對美國聯邦税收問題的意見 僅限於標題為“美國聯邦所得税考慮事項”下討論的那些問題。

ERISA帳户和IRA的投資

一般信息

大多數 員工福利計劃和個人退休賬户(“IRA”)均受1974年修訂的“僱員退休收入保障法”(“ERISA”)的約束，或同時受《僱員退休收入保障法》和《僱員退休收入保障法》的約束。本節討論ERISA和《守則》中出現的某些考慮因素：(I)ERISA中定義的僱員福利計劃；(Ii)守則第4975節中定義的計劃；或(Iii)因僱員福利計劃或其他計劃對具有投資決定權的實體(“計劃資產實體”)的投資而包括“計劃資產”的實體，其受託人在決定將計劃的資產投資於基金之前應考慮 。ERISA下的員工福利計劃、代碼下的計劃和計劃資產實體在下文中統稱為“計劃”，具有投資自由裁量權的受託人 在下文中稱為“計劃受託人”。

本摘要基於截至本招股説明書日期的ERISA和《守則》的規定。本摘要是一般性的 ，並不打算完整，而只是針對ERISA和《守則》下的某些事項。該摘要不包括 州、當地或非美國法律。因此，我們呼籲投資者諮詢他們自己的專業顧問，以瞭解影響基金和投資者的問題。保薦人不承諾提供投資建議，或以受信人身份提供與計劃在基金的投資有關的建議。

投資 注意事項

每個計劃受託機構都必須考慮與基金投資相關的事實和情況，包括基金投資在計劃整體投資組合中所起的作用。每個計劃受託人在決定投資於基金之前，必須確信(I)投資對於計劃是審慎的，(Ii)計劃的投資是多元化的 以最大限度地減少鉅額虧損的風險，(Iii)對基金的投資符合計劃的條款，以及(Iv)收購和持有股份不會導致ERISA第406條或守則第4975條規定的非豁免“禁止交易”(參見下文“禁止交易”)。

基金和計劃資產

如果一個實體的基礎資產，如法定信託，被認為是計劃的資產，就ERISA或《守則》第4975節而言，該實體的業務將受《ERISA》和《守則》第4975節的規定製約，在某些情況下還受其限制。根據ERISA發佈的規定包含確定計劃對實體股權的投資在什麼情況下將導致實體的標的資產被視為ERISA和守則第(Br)4975節規定的計劃資產的規則。該規定包括一項例外，規定如果購買的股權是“公開發售的證券”，則實體的資產不會是購買該實體股權的計劃的計劃資產。

如果股權是符合以下條件的證券，則適用 公開發售證券例外：

確定擔保是否可以自由轉讓應根據所有相關事實和情況作出。如果證券是最低投資額為10,000美元或以下的產品的一部分，則以下要求單獨或組合在一起通常不會影響證券可以自由轉讓的結論：(I)不得轉讓任何違反任何聯邦或州法律的證券或與證券相關的權利； 以及(Ii)在未事先書面通知發行證券的實體之前不得進行轉讓或轉讓。

保薦人認為，就股份而言，應滿足上述條件。發起人認為，股票因此應構成公開發售的證券，基金的標的資產不應被視為購買股票的任何計劃的計劃資產。

禁止的 交易

ERISA 和《守則》一般禁止涉及計劃的某些交易以及與該計劃 有特定關係的人員。一般而言，如果發起人、結算經紀人、交易顧問(如果有)或其任何關聯公司、代理人或員工符合下列條件，則不得用計劃的資產購買股票：

此外，在下列情況下，根據ERISA或《守則》，可能發生被禁止的交易：(I)對股票的投資是為了避免適用ERISA的受託標準而進行或保留的，(Ii)對股票的投資構成了一種安排，根據該安排，基金預計將進行如果購買股票的計劃直接進行則會被禁止的交易，(Iii)投資計劃本身有權或有影響力導致基金參與此類交易，或(Iv)被禁止與投資計劃進行交易的人可以，但只能在其某些關聯公司和投資計劃的幫助下，促使基金與該人進行此類交易。

特殊的愛爾蘭共和軍規則

IRA 不受ERISA的受託標準約束，但受其自身規則的約束，包括守則第4975節的禁止交易規則，這些規則通常反映了ERISA的禁止交易規則。例如，IRA受特別託管規則的約束，必須保持與基金及其 託管安排分開和不同的合格的IRA託管安排。如果不維持單獨的合格託管安排，對股票的投資將被視為來自愛爾蘭共和軍的分發。其次，IRA被禁止投資於某些混合投資，保薦人 沒有就股票投資是否對IRA來説是不適當的混合投資做出任何陳述。第三， 在適用《守則》第4975條禁止交易的規定時，除了上文概述的規則外，維持個人賬户的利益也被視為個人賬户的創建者。例如，如果個人退休帳户的所有者或受益人 簽訂了涉及其個人退休帳户資產的任何交易、安排或協議，以使個人退休帳户所有者或受益人(或其親屬或業務關聯公司)本人受益，或者在理解此類利益將會發生的情況下， 直接或間接地，此類交易可能導致不受任何可用豁免的禁止交易。 此外，在個人退休帳户的情況下，非豁免的禁止交易的後果是，個人退休帳户的資產將被視為分配的資產，對資產立即徵收美國聯邦所得税(包括根據《守則》第72條適用的任何提前分配的懲罰性税收)，以及可能適用的任何其他罰款或處罰。

豁免 計劃

員工福利計劃可以是政府計劃(如ERISA第3(32)節所定義)或教會計劃(如ERISA第3(33)節所定義)。某些政府計劃和教會計劃不受ERISA或上文所述的禁止交易條款的約束。然而，這些計劃受到《守則》第503節禁止某些關聯方交易的約束， 類似於上述禁止交易規則。此外，任何政府或教會計劃的受託人必須考慮任何適用的州或地方法律以及普通法對該計劃施加的任何限制和義務。

對於基金的投資(以及基金的任何持續投資)，或基金的運作和管理，對於法典第503節規定的任何政府計劃或教會計劃，或根據任何州、縣、地方或其他與這類計劃有關的法律，是否適當或允許，沒有 觀點。

允許對基金進行投資，不應被解釋為信託、基金、保薦人、任何交易顧問、 任何結算經紀人、市場營銷代理或法律顧問或此類各方或任何其他方的其他顧問對這項投資 滿足與任何特定計劃的投資有關的部分或全部相關法律要求，或這項投資 適用於任何特定計劃。擁有投資酌情權的人應諮詢法律顧問和財務顧問 ，根據特定計劃的情況和遵守ERISA、守則第4975條和適用的類似法律，投資於基金是否適當。

常規 池披露

商品池經營者運營的其他商品池的業績

所有 摘要績效信息截止日期為2023年12月29日。根據商品期貨交易委員會的規定，業績信息按月列出彼此商品池過去五個日曆年和今年迄今的情況。Hashdex比特幣ETF沒有提供任何業績信息 ，該基金在本招股説明書日期之前尚未開始投資業務。 Hashdex比特幣ETF的業績將與基金有很大不同，下面的其他 基金的過去業績摘要通常不能代表基金未來的表現。潮汐投資有限責任公司是以下產品的大宗商品 池運營商：2022年2月2日開始運作的Amplify通脹戰鬥機開曼有限公司ETF、2023年5月9日開始運作的CNIC ICE美國碳中性電力期貨指數、2022年6月29日開始運作的離子通脹保護ETF以及2023年2月8日開始運作的Return Stack™債券和管理期貨ETF。

下面列出的每個基金的月度回報率的計算方法是：將給定月份的期末資產淨值除以上月的期末資產淨值，再減去1，再乘以100，得出增加或減少的百分比。

* 提款是指基金在一段指定時期內遭受的損失。提款僅以每月回報為基礎 ，不反映月內數字。最糟糕的月度百分比下降反映了最近五個日曆年和當前年初至今遭受的最大單月虧損 。

** 從峯到谷的最大降幅是最近五個歷年和本年度迄今單位資產淨值的最大百分比降幅。這不一定是持續下跌，但可以是一系列正負回報。最糟糕的 峯谷下降是指在下一個月末沒有等於或超過該月末單位資產淨值的情況下，與任何月末單位資產淨值相比的最大百分比降幅。例如，如果單位資產淨值在1月和2月分別下降了1美元，3月份增加了1美元，4月份又下降了2美元，截至4月底進行的“峯谷下降”分析將認為“下降”仍在繼續，金額為3美元，而如果單位資產淨值在3月份增加了2美元，那麼下降將在2月底的2美元水平上結束。

放大 通脹鬥士開曼有限公司ETF(股票代碼：Iwin)

Amplify通脹鬥士開曼有限公司ETF於2022年2月2日開始交易和投資業務。該基金在紐約證券交易所上市，並且不是：(I)根據1933年法案第4(A)(2)節私募的集合；(Ii)CFTC規則4.10(D)(2)中定義的多顧問集合；或(Iii)CFTC規則4.10(D)(3)中定義的主體保護集合。

實益利息發放單位 (自成立至2023年12月29日)：92.5萬

總計 已發行單位銷售總價：23,953,133美元

截至2023年12月29日的資產淨值：8,645,000美元

截至2023年12月29日的每股資產淨值：26.61美元

最差 月度百分比下降*：-15.67%/2022年6月

最糟糕的 峯谷下降**：-29.89%/2022年3月-2022年9月

過去的表現不一定預示着未來的結果

CNIC ICE美國碳中性電力期貨指數ETF(股票代碼：AMPD)

CNIC ICE美國碳中性電力期貨指數ETF於2023年5月9日開始交易和投資。該基金在紐約證券交易所Arca上市，並且既不是：(I)根據1933年法案第4(A)(2)節私募的集合；(Ii)CFTC規則4.10(D)(2)中定義的多顧問集合；或(Iii)CFTC規則4.10(D)(3)中定義的受主體保護的集合。

實益利息發放單位(自成立起至2023年12月29日)：20萬

總計 已發行單位銷售總價：4,792,890.00美元

截至2023年12月29日的資產淨值：4,521,520美元

截至2023年12月29日的每股資產淨值：22.61美元

最差 月度下降百分比*：-8.02%/2023年5月

最糟糕的峯谷下降：-10.15%2023年10月-2023年12月

過去的表現不一定預示着未來的結果

Ionic 通脹保值ETF(股票代碼：CPII)

離子通脹保護ETF於2022年6月29日開始交易和投資。該基金在紐約證券交易所Arca上市，並且 既不是：(I)根據1933年法案第4(A)(2)節私募的集合；(Ii)CFTC規則4.10(D)(2)中定義的多顧問集合；或(Iii)CFTC規則4.10(D)(3)中定義的受主體保護的集合。

實益利息發放單位(自成立起至2023年12月29日)：65萬

已發行單位總售價：12,467,675元

截至2023年12月29日的池資產淨值：12,324,000美元

截至2023年12月29日的每股資產淨值：18.96美元

最差月度百分比下降*：-2.40%/2023年1月

最糟糕的峯谷下降**：-3.15%/ 2023年10月-2023年12月

過去的表現不一定預示着未來的結果

返回 疊加的™債券和託管期貨ETF(股票代碼：rsbt)

收益疊加™債券和管理期貨ETF於2023年2月8日開始交易和投資。該基金 在芝加哥期權交易所上市，它既不是：(I)根據1933年法案第4(A)(2)節私募的集合；(Ii)CFTC規則4.10(D)(2)中定義的多顧問 集合；或(Iii)CFTC規則4.10(D)(3)中定義的主體保護集合。

實益利息發放單位 (自成立至2023年12月29日)：1075,000

總計 已發行單位銷售總價：20,422,318美元

截至2023年12月29日的池資產淨值：45,032,000美元

截至2023年12月29日的每股資產淨值：17.32美元

最差月度百分比下降*：-7.91%/2023年3月

最糟糕的峯谷跌幅**：-10.39%/ 2023年2月-2023年5月