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EconomicHedge 成員美國公認會計準則：短成員2022-12-310000826675美國公認會計準則：未來會員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員美國公認會計準則：短成員2023-01-012023-12-310000826675美國公認會計準則：未來會員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員美國公認會計準則：短成員2023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期權成員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2022-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期權成員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期權成員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2023-12-310000826675US-GAAP：未被指定為對衝工具交易成員美國公認會計準則：遠期合約成員美國通用會計準則：Longmember2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310000826675US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-12-310000826675US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-12-310000826675US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-12-310000826675US-GAAP：公允價值計量常任成員2022-12-310000826675US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：公允價值輸入 1 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成員2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2022-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2021-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2020-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2022-01-012022-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2021-01-012021-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成員2023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2022-12-310000826675US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2021-12-310000826675US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2020-12-310000826675US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2023-12-310000826675US-GAAP：績效股成員2022-12-310000826675US-GAAP：績效股成員2021-12-310000826675US-GAAP：績效股成員2020-12-310000826675US-GAAP：績效股成員2023-12-310000826675SRT: 最低成員US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員2023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票單位 RSU 成員SRT: 最大成員2023-12-310000826675SRT: 最低成員US-GAAP：績效股成員2023-12-310000826675US-GAAP：績效股成員SRT: 最大成員2023-12-310000826675US-GAAP：後續活動成員2024-01-022024-01-17

美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表單 10-K
☒根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的年度報告
在截至的財政年度 2023 年 12 月 31 日
要麼
☐根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告
委員會檔案編號： 001-09819
DYNEX CAPITAL, INC
（註冊人的確切姓名如其章程所示）
弗吉尼亞州52-1549373
（公司或組織的州或其他司法管轄區）（美國國税局僱主識別號）
布魯克湖大道 4991 號, 100 號套房
格倫艾倫，弗吉尼亞州23060-9245
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
(804)217-5800 
（註冊人的電話號碼，包括區號）
根據該法第12（b）條註冊的證券：
每個班級的標題交易品種註冊的每個交易所的名稱
普通股，面值每股0.01美元DX紐約證券交易所
6.900% C 系列固定至浮動利率累計可贖回優先股，面值每股 0.01 美元DXPRC紐約證券交易所

按照《證券法》第405條的定義，用複選標記表明註冊人是否是經驗豐富的知名發行人。
是的o           沒有           x

根據該法第13條或第15（d）條，用複選標記表明註冊人是否無需提交報告。
是的o           沒有           x

用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。
是的          ☒沒有☐

用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。
是的           ☒沒有☐



用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
    
大型加速過濾器☐加速過濾器☒
非加速過濾器☐規模較小的申報公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請用勾號註明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第 13 (a) 條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表明註冊人是否已根據薩班斯-奧克斯利法案（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）條）提交了管理層對其財務報告內部控制有效性的評估的報告和證明。x

如果證券是根據該法第12（b）條註冊的，則用複選標記註明申報中包含的註冊人的財務報表是否反映了對先前發佈的財務報表錯誤的更正。 ☐

用勾號指明這些錯誤更正中是否有任何是重述，需要對註冊人的任何執行官在相關恢復期內根據§240.10D-1 (b) 收到的基於激勵的薪酬進行追回分析。 ☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。
是的☐沒有☒

截至2023年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的普通股的總市值約為美元674,106,181基於紐約證券交易所收盤價12.59美元。

2024 年 2 月 23 日，註冊人有 58,544,354已發行普通股，面值0.01美元，這是註冊人的唯一一類普通股。

以引用方式納入的文檔

註冊人2024年年度股東大會的最終委託書預計將在自2023年12月31日起的120天內根據第14A條提交，部分內容以引用方式納入本10-K表年度報告的第三部分，在此所述範圍內。



DYNEX CAPITAL, INC
10-K 表格
目錄
頁面
第一部分
第 1 項。
商業
1
第 1A 項。風險因素
9
項目 1B。
未解決的員工評論
23
項目 1C。
網絡安全
23
第 2 項。
屬性
23
第 3 項。
法律訴訟
23
第 4 項。礦山安全披露
23
第二部分。
第 5 項。註冊人普通股市場、相關股東事務和發行人購買股權證券
25
第 6 項。[已保留]
26
第 7 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
26
項目 7A。關於市場風險的定量和定性披露
40
第 8 項。財務報表和補充數據
44
第 9 項。會計師在會計和財務披露方面的變化和分歧
44
項目 9A。控制和程序
44
項目 9B。其他信息
45
項目 9C。有關阻止檢查的外國司法管轄區的披露
45
第三部分。
第 10 項。董事、執行官和公司治理
46
項目 11。高管薪酬
46
項目 12。某些受益所有人的擔保所有權以及管理及相關股東事務
46
項目 13。某些關係和關聯交易，以及董事獨立性
46
項目 14。首席會計師費用和服務
46
第四部分。
項目 15。附錄和財務報表附表
47
項目 16。10-K 表格摘要
49
簽名
50



i

警示聲明 — 本10-K表年度報告包含經修訂的1933年《證券法》（或 “證券法”）第27A條和經修訂的1934年《證券交易法》（或 “交易法”）第21E條所指的 “前瞻性” 陳述。我們警告説，我們所作的任何此類前瞻性陳述都不能保證未來的表現，實際業績可能與此類前瞻性陳述中明示或暗示的結果存在重大差異。本截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告列出了一些可能導致實際業績與我們的前瞻性陳述中表達或暗示的估計存在重大差異的因素。參見第 1A 項。第7項中列出的 “風險因素” 和 “前瞻性陳述”。本10-K表年度報告中的 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”。
 
在本10-K表年度報告中，除非我們另有明確説明或上下文另有説明，否則我們將Dynex Capital, Inc.及其子公司稱為 “公司”、“我們” 或 “我們的”。


第一部分

第 1 項。業務

公司概述

Dynex Capital, Inc.於1988年開始運營，是一家內部管理的抵押貸款房地產投資信託基金（“房地產投資信託基金”），投資抵押貸款支持證券（“MBS”）。我們主要通過回購協議為投資融資。我們的目標是長期為股東提供有吸引力的風險調整後回報，這些回報反映出以資本保值為重點的高質量槓桿式固定收益投資組合。我們尋求主要通過支付定期股息和通過投資的資本增值為股東提供回報。
截至2023年12月31日，我們主要投資於機構MBS，其中超過96％是住宅MBS（“機構RMBS”）。截至2023年12月31日，我們的投資組合中只有不到4％由機構商業MBS（“機構CMBS”）以及代理和非機構CMBS純息（“CMBS IO”）證券組成。機構MBS對美國政府機構或房利美和房地美等美國政府贊助的實體（“GSE”）的本金支付提供隱性擔保。非機構MBS由非政府企業發行，沒有本金或利息支付擔保。

投資策略

我們的投資策略以及對特定行業或投資的資本配置由 “自上而下” 框架驅動，該框架側重於任何投資的風險管理、情景分析和預期的風險調整後回報。該框架的要點包括：
•瞭解宏觀經濟因素、全球貨幣和財政政策以及可能不斷變化的結果；
•瞭解監管環境、資產競爭以及融資條款和可用性；
•投資分析，包括瞭解各種抵押資產類別的絕對回報、相對回報和風險調整後回報以及供需指標；
•融資和套期保值分析，包括對信貸、利率波動、流動性和市值風險的敏感度分析；以及
•管理業績和固有的投資組合風險，包括但不限於利率、信貸、預付款和流動性風險。

在分配資本和執行戰略時，我們力求在擁有特定類型投資的風險與投資的盈利機會之間取得平衡。儘管我們目前的大部分投資組合是固定利率機構RMBS，但在過去十年中，我們在不同時期向各種其他投資分配了資本，包括可調利率機構RMBS、固定利率機構CMBS、投資級和未評級的非機構RMBS和CMBS、機構和非機構CMBS IO以及證券化抵押貸款的剩餘權益。我們對非機構MBS的投資通常是質量更高的高級或夾層課程
1

（通常被一個或多個國家認可的統計評級機構評為'A'或更高），因為與評級較低的非機構MBS相比，它們通常更具流動性（即，它們更容易通過銷售或質押作為回購協議借款的抵押品轉換為現金），並且遭受信貸損失的風險更小。我們會定期審查現有業務，以確定我們的投資策略或商業模式是否應該改變，包括通過資本重新分配、改變我們的目標投資和套期保值工具以及改變我們的風險狀況。

我們會不時分析和評估我們發現或提供給我們的潛在商機，包括可能為股東實現價值最大化的可能的合作伙伴關係、合併、收購或資產剝離交易。追求這樣的機會或交易可能需要我們發行額外的股權或債務證券。

我們的投資組合的表現將取決於許多因素，包括但不限於利率、利率趨勢、利率曲線的陡度、投資的預付利率、投資需求、固定收益證券的收益利差、總體市場流動性、經濟和全球政治狀況以及我們投資的信用表現。此外，我們的商業模式可能會受到其他因素的影響，例如整個信貸市場狀況，這可能會影響融資的可用性和成本。有關進一步討論，請參閲下文 “影響我們經營業績和財務狀況的因素”、第一部分第1A項 “風險因素” 和第二部分第7A項 “市場風險的定量和定性披露”.

RMBS。 截至2023年12月31日，我們的大部分投資是該機構發行的直通式人民幣，主要由固定利率的單户住宅抵押貸款池抵押。在扣除GSE或美國政府機構擔保費和服務費後，個人借款人每月支付的抵押貸款的本金和利息將 “轉移” 給證券持有人。抵押貸款直通證書通常在證券持有人之間按比例分配來自標的抵押品的現金流。證券持有人還可獲得抵押貸款池中拖欠貸款的擔保人本金和利息預付款。

我們還購買待公佈的證券（“TBA” 或 “TBA證券”），作為投資未指定固定利率機構RMBS的一種手段，我們還可能不時出售TBA證券，以經濟地對衝我們在機構RMBS中的賬面價值敞口。TBA證券是一種遠期合約（“待定合約”），用於以預定價格購買（“多頭頭寸”）或出售（“空頭頭寸”），具有一定的本金和利息條款以及某些類型的抵押品。直到結算日前大約兩天才能確定實際交付的機構證券。我們通過執行一系列交易（通常稱為 “美元滾動” 交易）來持有TBA證券的多頭和空頭頭寸，這實際上延遲了非特定機構RMBS的遠期購買（或出售）的結算，方法是建立抵消TBA頭寸，以現金淨結算已清頭寸，同時在較晚的結算日期建立相同的TBA多頭（或空頭）頭寸。與當月結算的TBA相比，在遠期結算日購買或出售的TBA通常以折扣價定價。這種價格差異通常被稱為 “下跌收益”，代表從交易日到結算日標的機構證券的淨利息收入（利息收入減去隱含的融資成本）的經濟等價物。我們將所有TBA（無論是淨多頭頭寸還是淨空頭頭寸，或統稱為 “待定美元展期頭寸”）視為衍生工具，因為我們無法斷言其結算可能導致標的機構人民幣實物交割，也無法斷言每筆待定交易將在儘可能短的時間內結算。

CMBS。 截至2023年12月31日，我們的CMBS投資佔我們投資組合的不到2％，是機構發行的由多户家庭住房貸款支持的固定利率證券。CMBS的標的貸款通常是固定利率，定期償還本金通常假設為30年的攤還期，但通常需要從發放之日起平均約10年還款。這些貸款通常有某種形式的預付款保護條款（例如預付款封鎖）或預付款補償條款（例如收益維持或預付款罰款），如果標的貸款在我們獲得預期的投資回報之前預付，則這些條款為我們提供補償。收益率
2

維護和預付款罰款要求旨在為貸款的預付創造經濟抑制因素，我們認為，與人民幣相比，這使得CMBS的套期保值成本更低。

CMBS IO。CMBS IO是作為CMBS證券化的一部分發行的純息證券，代表從基礎商業抵押貸款池的未付本金餘額中獲得部分月度利息（但不包括本金現金流）的權利。我們投資機構發行和非機構發行的CMBS IO，截至2023年12月31日，CMBS IO佔我們投資組合的不到3％。貸款抵押機構發行的CMBS IO池在組成上與上文討論的為CMBS提供抵押的貸款池相似。非機構發行的CMBS IO由多種不同房產類型擔保的貸款支持，包括多户住宅、辦公樓、酒店和零售業等。由於CMBS IO證券沒有與之相關的本金，因此收到的利息付款基於基礎抵押貸款池的未付本金餘額，通常稱為名義金額。CMBS IO證券的收益率取決於標的貸款的表現。與上述CMBS類似，公司獲得預付款補償，因為這些證券中的大多數貸款都有某種形式的預付款保護，可以防止提前還款；但是，如果貸款違約並且由於標的貸款服務商採取了損失緩解措施而提前償還了部分或全部貸款，則沒有預付款保護。由於機構CMBS IO通常包含更高的信用質量的貸款，因此它們的違約風險低於非機構CMBS IO。我們的大多數CMBS IO投資均為投資等級，其中大多數被至少一家國家認可的統計評級機構評為 “AAA”。此外，我們的非機構CMBS IO經驗豐富，加權平均剩餘壽命不到兩年。

融資策略

我們主要通過使用回購協議將投資作為借款抵押品來利用槓桿來提高投資資本的回報。我們使用的槓桿率取決於各種因素，例如當前的經濟、政治和金融市場狀況；我們資產的實際和預期流動性和價格波動；投資、融資和套期之間的差距；資產融資的可用性和成本；我們對融資交易對手信譽的看法；美國住宅抵押貸款和房地產市場的健康狀況；我們對利率水平、斜率和波動性的展望；貸款的信貸質量我們的投資基礎；對證券的評級；以及我們的資產利差展望。回購協議的原始到期條款通常為隔夜至六個月，儘管在某些情況下，我們可能會根據市場狀況訂立更長期的到期日。我們為回購協議借款支付利息，利率由某些短期利率的利差決定，在借款期限內是固定的。未承諾的回購協議下的借款可由我們的貸款人自行決定是否可以續期，並且不包含有擔保的展期條款。

回購協議融資主要由主要金融機構和經紀交易商提供，他們充當包括貨幣市場基金和證券貸款人在內的短期現金投資者的金融中介機構。回購協議融資使我們面臨此類金融中介機構的交易對手風險，主要與我們的抵押品超過借款金額有關。我們力求通過將借款分散到不同的回購協議貸款機構來降低這種風險。截至2023年12月31日，我們與任何回購協議交易對手的風險股權均不超過10％。有關與回購協議融資相關的重大風險的更多信息，請參閲本10-K表年度報告第一部分第1A項中的 “風險因素——與我們的融資和套期保值活動相關的風險”。

套期保值策略

我們使用衍生工具來經濟地對衝因我們持有以短期回購協議融資的固定利率投資而導致的利率不利變化的風險。利率的變化會影響淨利息收入、我們投資的市場價值，從而影響我們的每股普通股賬面價值。在利率上升的時期，借貸成本的增長速度快於資產利息收入的增長速度，可能會對我們的收益和現金流產生負面影響，而我們的賬面價值可能會因為我們的MBS市值下降而下降。

3

我們的對衝策略是動態的，基於我們對美國和全球經濟狀況和貨幣政策的評估。我們經常根據對未來利率的預期，包括絕對利率水平和收益率曲線與市場預期的斜率來調整套期保值投資組合。在開展套期保值活動時，我們打算遵守房地產投資信託基金和對衝工具的税收限制，這可能會限制我們的活動和我們可能使用的工具。我們還打算僅通過期貨佣金商户或我們認為信用評級較高的交易對手簽訂衍生品合約，以降低交易對手違約或破產的風險。

運營政策與風險管理

我們根據董事會批准的 “投資政策” 和 “投資風險政策” 進行資本投資和風險管理。這些政策規定了與公司投資活動相關的投資和風險限制，併為公司的投資和資本配置決策設定了參數。這些政策還限制了我們面臨的某些風險，例如利率風險、預付款風險、風險收益、流動性風險以及因投資證券公允價值變化而面臨風險的股東權益，還對公司的整體槓桿率設定了限制。

我們的投資政策目前將我們在任何國家認可的統計評級組織購買時評級為BBB+或以下的非機構MBS的投資限制在2.5億美元的市值以內，並將此類投資的風險股東權益限制在最高5000萬美元以內。我們還對任何非機構MBS的信用風險進行自己的獨立評估，因此我們不會僅依賴該證券的信用評級。我們的投資風險政策要求我們進行各種壓力測試，以模擬不利的市場條件對我們的投資組合價值和流動性的影響。

在這些政策規定的總體限度內，我們的投資和資本配置決策取決於當前的市場狀況和其他因素，並且可能會隨着時間的推移而發生變化，以應對不同經濟和資本市場環境中的機會。我們的董事會還可能根據宏觀經濟預期、市場狀況和風險容忍度等因素不時調整公司的投資政策和投資風險政策。

除了上述政策外，我們還管理我們的業務和投資以遵守房地產投資信託基金的各種限制（詳見下文 “運營和監管結構”），並避免符合經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”）中定義的投資公司或《商品交易法》下的大宗商品池運營商的資格。

影響我們經營業績和財務狀況的因素

我們的財務業績主要由投資組合的表現以及相關的融資和套期保值活動驅動，並可能受到多種因素的影響，例如利率的絕對水平、利率曲線的相對斜率、利率的變化和市場對未來利率的預期、我們投資的實際和估計的未來預付利率、投資的供應和競爭、經濟狀況對我們投資信貸表現的影響以及市場所需的收益率反映在市場利差上。上述所有因素都受到我們無法控制的市場力量的影響，例如宏觀經濟和地緣政治狀況、市場波動、美聯儲政策、美國財政和監管政策以及外國中央銀行和政府政策。此外，我們的業務可能會受到監管要求變化的影響，包括根據1940年法案和房地產投資信託基金要求避免獲得投資公司資格的要求。

我們的商業模式還受到融資可用性和成本以及整體信貸市場狀況的影響。減少或限制投資融資的可用性可能會對我們的業務產生重大影響，或迫使我們出售資產，這可能會造成虧損。回購協議市場的中斷也可能直接影響我們的融資可用性和成本。近年來，由於監管的加強和監管資本的變化，大型美國註冊銀行的回購協議貸款有所下降
4

要求。他們的回購市場參與已被監管較少的小型獨立經紀交易商以及外國金融機構在美國註冊的經紀交易商子公司所取代。

有關可能影響我們經營業績和財務狀況的因素的更多討論，包括美聯儲最近貨幣政策變化和市場趨勢等時事，請參閲本年度報告第一部分第1A項 “風險因素” 以及第二部分第7項 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 和第7A項 “市場風險的定量和定性披露”。

環境、社會和公司治理舉措

我們認為，環境、社會和公司治理（“ESG”）的實踐和舉措對於公司的維持和發展非常重要。我們的ESG實踐旨在通過改善環境和員工、股東、商業夥伴和社區的生活來創造價值。我們不斷尋找機會，以追求業務的長期成功，並通過企業捐贈、員工志願服務、人力資本發展和環境可持續發展計劃來改善我們開展業務的社區。

我們的董事會對我們的 ESG 戰略、政策、活動和溝通進行正式監督，包括出於風險管理的目的。我們採用了可持續發展會計準則委員會（“SASB”）概念框架，並根據SASB的財務部門標準在我們的網站上提供了披露信息。

除了下面的討論外，有關我們的ESG實踐和舉措的詳細信息將在我們的2024年委託書中公佈，包括有關我們如何減少碳足跡、我們的商業行為和道德準則以及其他治理承諾的詳細信息。

人力資本戰略

公司將員工視為其最重要的資產，也是管理成功業務以造福所有利益相關者的關鍵。我們的人力資本戰略旨在創造一個環境，讓我們的員工能夠專業成長，為公司的成功做出貢獻。我們認為，支持、協作、參與和公平的文化是吸引和留住熟練、經驗豐富和才華橫溢的員工以及促進公司下一代領導者發展的關鍵。

截至2023年12月31日，我們有22名全職和兼職員工，平均任期為12.8年，在截至2023年12月31日的三年中，我們的自願離職率為0％。我們的員工均不受任何集體談判協議的保護，而且我們不知道有任何與員工有關的工會組織活動。

多元化與包容性

我們促進員工隊伍的多元化，並相信多元化不僅限於性別、種族、民族、年齡和性取向，還包括不同的視角、技能、經驗和社會經濟背景。我們根據資格進行招聘，並根據績效評估、認可、獎勵和晉升員工，不分種族、宗教、膚色、國籍、殘疾、性別、性別認同、性取向、陳規定型觀念或基於此的假設。此外，公平是我們公平待遇理念的基礎。我們會定期審查和分析我們的薪酬做法，並持續努力確保各級就業的薪酬平等。我們努力保持熱情、包容和尊重所有人的企業文化。

截至 2023 年 12 月 31 日，我們 50% 的員工是女性或自認的少數民族。

5

健康、安全和保健

公司努力為員工提供健康的工作與生活平衡和開放的環境，鼓勵他們發表想法和意見。員工有多種資源可供選擇，可以幫助保護他們的健康、福祉和財務安全，包括現場健身房、很大一部分健康保險的承保範圍以及具有競爭力的401（k）公司配對。我們為員工提供靈活、全面和便捷的醫療保險，旨在滿足他們及其家庭的需求。除了標準醫療保險外，我們還為員工提供牙科和視力保險、健康儲蓄和靈活支出賬户、帶薪休假、員工援助計劃、自願短期和長期傷殘保險、定期人壽保險和其他福利。此外，我們歷來提供靈活的工作安排，以滿足員工的個人需求。

員工發展

認識到人力資本管理對公司長期成功的重要作用，我們啟動了由董事會監督的人力資本戰略規劃流程，以正式確定員工的管理和發展流程。除了人才管理和發展舉措外，人力資本戰略規劃流程還包括以下內容：

•組織核心價值觀的發展，以及將這些價值觀融入各種人類價值觀的計劃
資本流程和慣例；
•為所有員工提供個人發展計劃；
•確定當前和未來人力資本需求的正式程序；
•實施改進的業績衡量標準，旨在更好地確定個人和團隊的發展需求。

競爭

在購買投資和獲得融資方面，我們與其他抵押貸款房地產投資信託基金、經紀交易商和投資銀行公司、GSE、共同基金、銀行、對衝基金、抵押貸款銀行家、保險公司、包括美聯儲在內的政府機構以及其他實體競爭，其中許多實體可能擁有比我們更多的財務資源和更低的資本成本。市場競爭的加劇可能會減少可用的投資供應，並可能將投資價格推高到將對我們從這些投資中獲得可接受收入的能力產生負面影響。競爭還會減少我們的回購協議交易對手的借貸能力，因為這種能力不是無限的。

運營和監管結構

房地產投資信託要求

作為房地產投資信託基金，我們必須遵守經修訂的1986年《美國國税法》（“税法”）規定的房地產投資信託基金資格要求。為了保持我們的房地產投資信託基金地位，房地產投資信託基金規則通常要求我們主要投資於房地產相關資產，我們的活動應是被動的而不是主動的，並且在扣除某些扣除後，我們每年向股東分配相當於房地產投資信託基金應納税所得額的至少90％的金額。向股東分配超過房地產投資信託基金應納税所得額的股息被視為股東的資本回報。

我們將日曆年用於根據公認會計原則進行財務報告以及用於税收目的。根據GAAP確定的收入與根據美國聯邦所得税規則確定的收入不同，這主要是由於收入和支出確認的暫時性差異。我們的GAAP淨收益和應納税所得額之間的主要區別在於：（i）出於GAAP的目的，未實現收益和虧損在淨收益中確認，但在實現之前不計入應納税所得額；（ii）被指定為税收套期保值的衍生品的已實現收益和虧損，出於税收目的在這些衍生品對衝的原始期限內（例如空頭頭寸為十年）進行延期和攤銷在十年裏
6

美國國債期貨頭寸）；以及（iii）由於某些GAAP支出從應納税收入中扣除的限制而產生的永久性差異。該公司估計，截至2023年12月31日止年度的房地產投資信託基金應納税所得額為4,050萬美元，其中包括與淨遞延所得税對衝收益攤銷相關的8,050萬美元。
下表提供了截至2023年12月31日我們淨遞延所得税對衝收益的預計攤銷情況，這些收益將在指定期限內確認為應納税所得額，但如果最初對衝的標的工具終止或還清，遞延所得税對衝收益和損失的確認可能會加快：
剩餘套期淨收益的確認期2023年12月31日
（以千美元計）
2024 年第一季度
$25,717 
2024 年第二季度
25,657 
2024 年第三季度
25,731 
2024 年第四季度
25,828 
2025 財年
104,115 
2026 財年及以後
654,776 
$861,824 

截至 2023 年 12 月 31 日，我們還有 $590.8百萬的資本損失結轉額，其中大部分將於2028年到期，以及美元8.1百萬淨營業虧損（“NOL”）結轉額，全部在2018年1月1日之前產生，如果不使用，將在未來兩年內到期。

下表彙總了我們在指定期限內申報的每股股息及其相關税收特徵：

税收特徵每股申報的股息總額
普通資本收益資本回報
宣佈的普通股股息：
截至2023年12月31日的財年
$0.74112 $— $0.81888 $1.56000 
截至2022年12月31日的年度$0.86186 $— $0.69814 $1.56000 
C系列優先股息宣佈：
截至2023年12月31日的財年
$1.72500 $— $— $1.72500 
截至2022年12月31日的年度$1.72500 $— $— $1.72500 

房地產投資信託基金資格

房地產投資信託基金的資格要求我們滿足與收入、資產、分配和所有權相關的各種測試。重要測試總結如下。

收入來源。要繼續獲得房地產投資信託基金的資格，我們必須對收入來源進行兩項不同的測試：“75％收入測試” 和 “95％收入測試”。75% 的收入測試要求我們至少有 75% 的總收入（不包括違禁交易的總收入）來自某些房地產相關來源。為了滿足95％的收入測試，我們在應納税年度總收入的95％必須包含符合75％收入測試條件的收入或某些其他類型的被動收入，例如利息和股息。我們的主要收入來源是以不動產抵押貸款為擔保的債務的利息。
7


如果我們在應納税年度未能達到75％的收入測試或95％的收入測試，或兩者兼而有之，那麼如果我們的失敗是由於合理的原因而不是故意疏忽造成的，並且我們的總收入項目的性質和金額已向美國國税局（“國税局”）適當披露，那麼我們仍然有資格成為房地產投資信託基金。但是，在這種情況下，我們將需要繳納相當於任何超額非合格收入的100％的税款。

資產的性質和多元化。在每個日曆季度末，我們必須進行多項資產測試。在 “75％資產測試” 下，我們總資產價值的至少75％必須是現金或現金項目（包括應收賬款）、政府證券或房地產資產。在 “10％資產測試” 下，我們擁有的未償投票權或證券價值的不得超過任何單一非政府發行人的未償還投票權或價值的10％，前提是此類證券不符合75％的資產測試資格或與應納税房地產投資信託基金子公司有關。在 “5％資產測試” 下，對於任何單一非政府發行人，任何不符合75％資產測試條件的股票或證券的所有權必須限制在不超過我們總資產價值的5％（不包括任何應納税房地產投資信託基金子公司的所有權）的範圍內。應納税房地產投資信託基金子公司不得超過我們總資產價值的20％。

如果我們在一個日曆季度末無意中未能滿足一項或多項資產測試，則此類失敗不會導致我們失去房地產投資信託基金的地位，前提是：（i）我們在前一個日曆季度末完成了所有資產測試；（ii）我們的資產價值與資產測試規定的標準之間的差異要麼在收購任何特定資產後不立即存在，要麼不是完全存在的或部分由此類收購造成。如果前一句第 (ii) 款所述條件未得到滿足，我們仍然可以在出現差異的日曆季度結束後的30天內消除任何差異，從而避免取消資格。

所有權。為了維持我們的房地產投資信託基金地位，我們不得被視為密切持有，並且必須擁有超過100名股東。這項嚴格執行的禁令要求在應納税年度的下半年任何時候由五人或更少的人持有不超過我們已發行股票價值的50％。“超過100名股東” 規則要求我們在十二個月的應納税年度中至少有100名股東在335天內任職。如果我們未能滿足所有權要求，我們將被處以罰款，並被要求採取補救措施以滿足所有權要求，以維持我們的房地產投資信託基金地位。

不受1940年《投資公司法》的監管

我們在1940年法案第3（c）（5）（C）條規定的豁免下開展業務，該條款適用於主要從事購買或以其他方式收購抵押貸款和其他房地產留置權和權益業務的公司。根據美國證券交易委員會（“SEC”）工作人員的不採取行動信，依賴這項豁免的公司必須確保其資產中至少有55％是抵押貸款和其他合格資產，並且至少有80％的資產與房地產有關。1940年法案要求我們和我們的每家子公司評估我們根據1940年法案獲得豁免的資格。我們的子公司要麼依賴1940年法案第3 (c) (5) (C) 條或其他根據1940年法案提供註冊豁免的條款，包括第3 (a) (1) (C) 條和第3 (c) (7) 條。根據1940年法案，投資公司必須向美國證券交易委員會註冊，並受到與運營方法、管理、資本結構、槓桿作用、分紅和關聯公司交易等有關的廣泛限制性且可能不利的法規的約束。我們認為，我們的業務是根據1940年法案第3（c）（5）（C）條的豁免要求經營的。有關進一步討論，請參閲本10-K表年度報告的第1A項 “風險因素”。

可用信息

我們受到《交易法》及其規章制度的報告要求的約束。《交易法》要求我們向美國證券交易委員會提交報告、委託書和其他信息。這些材料可以通過訪問美國證券交易委員會的主頁以電子方式獲得，網址為www.sec.gov.

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我們的網站可以在以下網址找到 dynexcapital.com。我們的10-K表年度報告、10-Q表的季度報告、我們目前的8-K表報告以及根據《交易法》第13（a）或15（d）條提交或提供的對這些報告的修正案，將在以電子方式向美國證券交易委員會提交或提供此類材料後，在合理可行的情況下儘快通過我們的網站免費提供。

我們的行為準則以及我們的審計委員會章程、舉報人政策、提名和公司治理委員會章程、薪酬委員會章程以及我們在SASB框架下的最新ESG披露信息均可在我們的網站上查閲。根據美國證券交易委員會或紐約證券交易所的要求，我們將在我們的網站上發佈適用於我們的任何董事或執行官的《行為準則》修正案或對其條款的豁免（如果有）。

我們網站上的信息不是本報告的一部分，也未以引用方式納入本報告。此外，我們對這些網站網址的引用僅用於非活躍的文字引用。

第 1A 項。風險因素

以下是對我們認為對我們的業務至關重要的風險因素的討論。我們認為，這些因素無論是個人還是總體而言，都可能導致我們的實際業績與預期或歷史業績存在顯著差異。除了瞭解下述主要風險外，投資者還應明白，不可能預測或識別所有風險因素，因此，以下內容並非對所有潛在風險或不確定性的完整討論。此外，投資者不應將風險披露解釋為暗示風險尚未實現。

與我們的投資活動相關的風險
我們投資市值的下降可能會對我們的綜合收益、每股普通股賬面價值、股息和流動性產生負面影響。
我們的投資價值波動是由多種因素引起的，其中包括市場波動、地緣政治事件和信貸利差、即期和遠期利率以及實際和預期預付款的變化。由於對我們擁有的投資類型的需求增加或減少，我們的投資價值也可能會波動。需求水平可能會受到利率、資本流動、經濟狀況以及政府政策和行動（例如美聯儲的購買和銷售）等因素的影響。
信貸利差的變化代表了市場對資產感知風險相對於無風險利率的估值。信貸利差的變化取決於多種因素，包括但不限於宏觀經濟和系統性變化、特定證券的特定因素，例如預付款表現或信用表現、市場心理和美聯儲的貨幣政策。當信貸利差擴大時，我們投資的市場價值將下降，因為市場參與者通常需要額外的收益來持有風險較高的資產。
此外，正如2023財年所示，隨着利率的上升，我們大多數投資的市值通常會下降。如果市值大幅下降，如果我們被迫虧損出售資產，以滿足貸款人的追加保證金要求，在到期時償還或續訂回購協議，或者以其他方式維持流動性，我們的流動性可能會大幅減少。我們的流動性大幅減少可能導致股息減少，或者可能導致受税法約束的公司股票股息的支付。
利率波動可能會對我們的淨利息收入、綜合收益、普通股每股賬面價值、股息和流動性產生負面影響。
利率波動以多種方式影響我們。在利率上升時期，尤其是隨着目標美國聯邦基金利率（“聯邦基金利率”）的提高而出現的利率上升，我們的淨利息收入可能會下降，因為我們的借款利率的增長速度可能快於投資到期或投資息票的重置。自2022年以來，美聯儲一直在增加聯邦基金利率的目標區間，以減緩通貨膨脹，這導致我們的通貨膨脹率大幅上升
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回購協議的融資成本。聯邦基金利率的任何進一步提高以及市場對此的預期都可能導致我們的借貸成本進一步增加，從而對我們的淨利息收入、股息和每股普通股賬面價值產生負面影響。
利率上調還可能對我們證券的市場價值產生負面影響，如果我們不充分對衝這種上漲，我們的綜合收益、每股普通股賬面價值和流動性將下降。由於我們的投資組合主要由固定利率工具組成，因此利率上升將降低我們的MBS的市場價值，因為市場參與者反過來會要求更高收益的資產。我們的MBS市值下降通常會導致貸款機構追加保證金，這會影響我們的流動性。此外，利率上升的環境可能會使我們面臨延期風險，因為我們MBS所依據的貸款的預付款可能會減少，這可能會降低我們再投資於高收益資產的能力。
相反，利率下降可能會使我們面臨預付款風險，因為我們擁有的投資的預付款會以高於其面值的價格增加。我們使用實際利息法攤銷我們為證券支付的保費，因此，隨着預付款的增加，我們為投資支付的任何剩餘保費的攤銷費用也將增加，從而導致淨利息收入的下降。如果市場參與者將可能更快的預付款利率考慮在內，我們也可能會遇到較高息票據MBS的市值下降。
可能很難預測意想不到和不確定的國內和全球政治和經濟事件對利率的影響，例如貿易衝突、國際政治、全球貨幣政策以及經濟或其他制裁的影響；但是，此類事件可能會對美國經濟、金融市場、借貸成本、我們持有的資產的價值以及與我們進行業務交易的交易對手的財務實力等產生不利影響。
我們投資TBA證券並執行待定美元滾動交易。簽訂待定合約可能不經濟，或者我們可能無法滿足待定合約的追加保證金。
在某些市場條件下，根據待定合約購買（或出售）進行遠期結算的機構人民幣的定價可能高於代理機構人民幣本月的結算。例如，機構RMBS預付預期的變化以及美聯儲對機構RMBS的再投資政策的變化對待定美元滾動市場產生了不利影響。在這種情況下，我們可能無法在結算日之前展期待定頭寸，這可能導致我們接受證券的實物交割（或者，如果是空頭頭寸，則強迫我們交割我們的機構RMBS），這意味着使用現金來償還該證券抵押的回購協議下的任何未償金額。我們可能沒有足夠的資金或其他融資來源來清償此類債務。此外，根據固定收益清算公司抵押貸款支持證券部（“MBSD”）制定的保證金條款，我們的待定合約需要追加保證金，我們的交易對手可能會要求我們在MBSD設定的水平之上增加保證金。待定美元滾動交易的負收入、未能獲得足夠的資金來清償債務，或未能履行待定合同下的追加保證金會導致違約或迫使我們在不利的市場條件下出售資產，從而對我們的財務狀況和經營業績產生不利影響。
抵押貸款和抵押貸款相關資產的動盪市場條件以及更廣泛的金融市場可能導致抵押貸款和抵押貸款相關資產的流動性大幅收縮，這可能會對我們投資的資產的價值產生不利影響。

金融市場狀況的重大不利變化可能導致全球金融體系去槓桿化，以及大量抵押貸款相關資產和其他金融資產被迫出售。對經濟衰退、通貨膨脹、增長預期疲軟、利率上升、美國政府的政策重點、貿易戰、失業、融資可用性和成本或抵押貸款市場以及房地產市場的衰退的擔憂可能導致波動性加大，對經濟和市場的預期降低，就像2023年一樣。此外，對地緣政治問題的擔憂也可能導致長期的市場波動和不穩定。例如，俄羅斯和烏克蘭之間的衝突以及中東的衝突導致了全球市場和行業的混亂、不穩定和波動。

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抵押貸款和抵押貸款相關資產市場以及整個金融市場的波動加劇和惡化可能會對我們投資的表現和市場價值產生不利影響。當這些條件存在時，我們向其尋求投資融資的機構可能會收緊貸款標準，增加追加保證金或破產，這可能會使我們更難以優惠條件或根本無法獲得融資。如果我們無法為投資獲得具有成本效益的融資，我們的盈利能力和財務狀況，包括流動性，可能會受到不利影響。
美聯儲實施的貨幣政策變化，包括最近提高目標聯邦基金利率以及減少購買長期國債和固定利率機構MBS，導致利率上升和收益率曲線反轉，這對我們投資的市場價值、借貸成本和賺取淨利息收入的能力產生了負面影響，並可能繼續影響。
為了遏制不斷上升的通貨膨脹水平，美聯儲自2022年第一季度以來一直在積極提高聯邦基金利率，在2023年第四季度末的目標區間為5.25％-5.50％。此外，美聯儲的量化緊縮政策包括放慢大規模購買機構人民幣和美國國債的步伐，造成市場供應過剩。這些行動相結合，導致利率上升和收益率曲線倒置，對自2021年第四季度至2023年以來我們投資的市值產生了負面影響。聯邦基金利率的提高也大大增加了我們的借貸成本，隨着美聯儲尋求降低通貨膨脹率以更好地與其目標水平保持一致，借貸成本可能會持續到2024年。在收益率曲線倒置的情況下，很難賺取淨利息收入，而且不確定收益率曲線何時或是否會變窄。
我們投資在場外交易市場（“OTC”）交易的MBS，與證券交易所交易的資產相比，這些市場流動性較低，價格透明度也較低。擁有在場外交易市場交易的證券可能會增加我們的流動性風險，尤其是在動盪的市場環境中，因為我們的資產可能更難以以我們可接受的條件及時借款或出售，這可能會導致出售這些資產時蒙受損失。
動盪的市場條件可能會對MBS的流動性和市場價值產生重大負面影響。在嚴重的經濟壓力時期，我們的某些投資可能不存在任何價格的市場，尤其是非機構MBS，它們通常比機構MBS更難估值，流動性更低，價格波動也更大。如果MBS市場出現嚴重或長期的流動性不足，貸款人可能會拒絕接受MBS作為回購協議融資的抵押品，這可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。投資流動性的突然減少可能會限制我們的融資能力，或者在需要時可能使出售投資變得困難。如果我們被要求快速清算全部或部分投資組合，我們的收益可能會大大低於我們先前記錄投資的公允價值。
我們投資所依據的抵押貸款預付利率的變化可能會使我們面臨再投資風險，並對我們的利息收入、投資的市場價值和流動性產生不利影響。
由於投資的預付、還款和出售，我們面臨再投資風險。為了維持我們的投資組合規模和收益，我們需要將從這些事件中獲得的資本再投資於新的計息資產或待定投資證券，如果新投資的市場收益率降低，我們的利息收入將下降。此外，根據市場狀況、我們的槓桿率和流動性狀況，即使有吸引力的再投資機會，我們也可能決定不對從投資組合中獲得的現金流進行再投資 可用，或者我們可能會決定對收益率較低但流動性更大的資產進行再投資。如果我們保留資本或支付股息以將資本返還給股東而不是再投資資本，或者如果我們出於流動性原因將資本投資於收益率較低的資產，那麼我們的投資組合的規模和投資組合產生的收入金額可能會下降。
RMBS沒有預付款保障，而CMBS和CMBS IO則自願提供預付款保障，其形式是對貸款進行預付封鎖，或者通過收益率維持或預付款罰款條款，作為對未來貸款利息收入損失的全額或部分補償，但是，我們可能無法將所得款項再投資於類似的收益資產。對CMBS IO證券自願預付款的補償可能不足以補償我們因預付款而造成的利息損失。我們有
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沒有免受非自願預付款的保護。非自願預付款對CMBS IO的影響尤其嚴重，因為該投資完全由保費組成。非自願預付款的增加將導致投資保費加速流失，這可能會嚴重減少我們的利息收入和股息。非自願預付款通常在經濟放緩或壓力時期以及由GSE和聯邦、州和地方政府採取行動時增加。由於經濟疲軟，我們的CMBS IO基礎貸款，尤其是以零售購物中心、辦公樓、多户公寓和酒店等創收物業為抵押的非機構CMBS IO證券的違約情況可能會增加。
機構CMBS的預付款通常由一筆貸款抵押，這可能會導致貸款人追加保證金超過我們的可用流動性，尤其是對於較大的餘額投資。通常，從宣佈預付款到收到預付款中的現金之間有20天的延遲；但是，回購協議貸款機構可能會在宣佈預付款時啟動追加保證金。如果當時我們沒有流動性來支付追加保證金，那麼在我們收到預付款中的現金之前，我們可能會違約回購協議。或者，我們可能被迫以不利於我們的條件快速出售資產，以滿足追加保證金的要求。
我們可能會面臨與第三方服務提供商提供的服務不足或不及時相關的風險，這可能會對我們的經營業績產生負面影響。我們還依靠公司受託人代表我們和其他證券持有人行事來行使我們的權利。
我們的非機構MBS所依據的貸款由第三方服務提供商提供主要和特殊服務，第三方服務提供商控制貸款收取、損失減免、違約管理和違約貸款的最終解決的各個方面。儘管服務商有信託義務為證券化信託的最大利益行事，但我們與第三方服務商沒有合同權利，其某些服務活動也存在很大的自由度。如果第三方服務商未能履行證券化文件規定的職責，則可能導致拖欠款項或證券損失大幅增加。因此，證券的價值可能會受到影響，我們的投資可能會蒙受損失。
此外，我們面臨的風險是，第三方服務商破產或無法履行未償還證券協議規定的義務。美國破產法還可能免除服務商預付貸款借款人應付款項的義務，或將其義務限制在由於拖欠貸款信貸惡化而預計無法收回預付款的範圍內。儘管我們預計GSE將轉移服務或以其他方式使MBS的投資者恢復健康，但對於非機構MBS而言，該服務商的財務困難可能導致拖欠款項或證券損失大幅增加。因此，證券的價值可能會受到影響，我們的投資可能會蒙受損失。
根據我們持有的大多數證券的條款，我們無權直接對證券發行人執行補救措施，而是必須依靠公司受託人代表我們和其他證券持有人行事。如果不要求受託人根據證券條款採取行動，或者未能採取行動，我們可能會遭受損失。
要求對CMBS IO證券收取收益維持費、預付罰款、逾期或封鎖的條款可能無法執行。
根據某些州和聯邦破產法，我們投資的CMBS IO證券抵押貸款文件中要求收取收益維持費、預付款罰款、逾期或封鎖期的規定可能無法執行。貸款文件中要求收取收益維持費和預付款罰款的規定也可能被解釋為為為高利貸目的收取利息。因此，我們無法保證借款人根據CMBS IO證券的貸款文件支付任何收益維持費用或預付罰款的義務將是強制性的。此外，我們無法保證CMBS IO證券中貸款文件下的止贖收益將足以支付可強制執行的收益維持費用。如果未收取收益維持費用和預付款罰款，或者不執行封鎖期，我們可能會蒙受損失，將CMBS IO證券的價值減記為未收款項的現值。
我們投資由房利美和房地美擔保的證券，這些證券目前由聯邦住房金融局（“FHFA”）保管。房利美聯邦保護權的潛在變化
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Mae和Freddie Mac或影響GSE從美國政府獲得的支持的法律法規可能會對我們資產的可用性、定價、流動性、市場價值和融資產生不利影響。
作為保管人，FHFA接管了GSE股東、董事和高級管理人員的所有權力，目標是保護和保護他們的資產。自保護制度實施以來，國會曾多次考慮對GSE進行結構性改革，包括可能導致GSE解除保護的提案。迫在眉睫的衰退擔憂和市場波動引起了人們對FHFA的擔憂，即GSE可能需要額外的資本來履行其作為數萬億美元MBS擔保人的義務。如今，Agency MBS的市場價值在很大程度上取決於美國政府對GSE的持續支持。如果修改或撤回此類支持，如果美國財政部未能根據需要注入新資本，或者如果GSE解除監管，Agency MBS的市值可能會大幅下降，使我們難以獲得回購協議融資或迫使我們以鉅額虧損出售資產。此外，GSE與美國政府之間關係的任何政策變化都可能造成市場不確定性，並會降低GSE發行的證券的實際或感知信貸質量。它還可能中斷投資者在標的MBS上獲得的現金流。最後，GSE的改革還可能對我們遵守1940年法案條款的能力產生負面影響（見下文關於1940年法案的進一步討論）。
信用評級機構賦予債務證券的信用評級可能無法準確反映與這些證券相關的風險。我們擁有的證券或類似證券的信用評級的變化可能會對這些證券的市場價值產生負面影響。
評級機構根據其對證券本金和利息支付的安全性的評估對證券進行評級。評級機構不考慮公允價值波動的風險或其他可能影響證券價值的因素，因此，指定的信用評級可能無法完全反映證券投資的真實風險。此外，評級機構可能無法根據現有數據或經濟前景的變化及時調整信用評級，或者可能無法根據後續事件調整信用評級，因此我們投資的信用質量可能好於或差於評級所顯示的水平。我們試圖通過不完全依賴信用評級作為衡量投資質量的指標，來減少信用評級可能無法準確反映與特定債務證券相關的風險的風險的影響。我們在考慮了獲得的有關證券基礎貸款和證券信貸從屬結構的其他信息後做出收購決策。儘管做出了這些努力，但我們對投資質量的評估也可能被證明是不準確的，我們蒙受的信貸損失可能會超過我們最初的預期。
信用評級機構可能會改變其評估信用風險和確定房地產貸款和證券支持的證券評級的方法。這些變化可能會迅速而頻繁地發生。市場理解和吸收這些變化的能力以及對證券化市場的總體影響很難預測。此類變化可能會對我們擁有的證券的價值產生負面影響。
與我們的融資和套期保值活動相關的風險
我們主要通過回購協議使用槓桿來提高股東回報，會增加業績波動的風險，並可能導致綜合收益、股東權益、股息和流動性的實質性減少。
如果我們的投資回報率高於借貸成本，則槓桿會增加投資資本的回報，但如果借貸成本增加而我們沒有充分對衝這種增長，則槓桿會降低迴報。此外，如果我們的投資的公允市場價值在扣除相關套期保值後下降，則使用槓桿會放大股東權益和每股普通股賬面價值的潛在損失。
我們無法通過回購協議或與交易對手的其他借款來保障和維持融資，這可能會影響我們為運營提供資金、履行財務義務和為定向資產收購融資的能力。例如，貸款人可能會通過修改此類融資的條款來應對不利的市場狀況，從而使我們更難連續續訂或替換到期的短期回購協議借款。此外，我們可能必須處置資產
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價格嚴重低迷，這可能會導致重大損失，或者如果發生某些事件，我們可能會被迫減少資產購買，包括如果我們：
•無法續訂或以其他方式獲得我們現有融資安排下的新資金；
•無法以可接受的條件安排新的融資；
•違約我們的融資安排中包含的財務契約；或
•根據我們的融資安排，我們將受到更大的削減，這要求我們提供額外的抵押品。
此外，如果美聯儲修改貸款人的資本要求，經濟可能會減緩或減少資本市場的流動性。因此，我們的貸款人可能需要大幅增加他們向我們提供的融資成本或作為向我們提供融資的條件所需的抵押品金額。我們的貸款機構根據監管環境和貸款機構對實際和感知風險的管理等因素，在不同時期修訂了他們願意融資的資產類型的資格要求或此類融資安排的條款，包括增加削減和要求額外的現金抵押品。此外，我們在融資協議下獲得的融資金額將與我們的貸款人對受此類協議約束的資產的估值直接相關。
通常，管理我們借款的主回購協議賦予貸款人絕對的權利，可以隨時自行決定重新評估受此類回購協議約束的資產的公允市場價值。這些估值可能與我們賦予這些資產的價值不同，並可能受到近期被迫賣方在不良水平上出售資產的影響。如果貸款人確定資產價值下降，則貸款人有權發起追加保證金，這要求我們將額外資產轉移給貸款人，以抵押現有借款或償還部分未償還的借款。如果根據回購協議增加削減，我們還將被要求提供額外的抵押品。此外，如果我們將融資從一個交易對手轉移到另一個削減要求更高的交易對手，那麼我們償還的現金將比向新的交易對手借入的還要多。在這種情況下，我們可能被迫以嚴重低迷的價格出售資產，以滿足追加保證金要求並保持足夠的流動性，這可能會造成重大損失。大幅追加保證金可能會對我們的經營業績、財務狀況、業務、流動性以及向股東進行分配的能力產生重大不利影響，並可能導致我們的股本價值下降。
我們在運營中獲得槓桿的能力受到某些我們無法控制且難以預測的因素的影響，這可能會對我們的經營業績、財務狀況、業務、流動性和向股東進行分配的能力產生突然的重大不利影響，並可能迫使我們以嚴重低迷的價格出售資產以保持充足的流動性。市場混亂可能會限制我們以我們認為有吸引力的條件獲得資金或獲得資金的能力，這可能會對我們的財務狀況產生重大不利影響。
有關我們使用槓桿的運營政策的更多信息，請參閲我們的10-K表年度報告第二部分第7項 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 中的 “流動性和資本資源”。
我們的回購協議和管理某些衍生工具的協議可能包含財務和非金融契約。我們無法履行這些契約可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。
關於我們的某些回購協議和衍生工具，我們必須維持某些財務和非金融契約。截至2023年12月31日，我們最嚴格的財務契約要求任何季度的股東權益下降幅度均不超過25％，任何一年的下降幅度均不超過35％。此外，幾乎所有的回購協議和衍生協議都要求我們保持房地產投資信託基金的地位，並不受1940年法案條款的約束。遵守這些契約取決於市場因素以及我們的業務實力和經營業績。我們無法控制的各種風險、不確定性和事件，包括利率的重大波動、市場波動和市場條件的變化，可能會影響我們遵守這些契約的能力。不遵守這些契約可能導致違約、協議終止、加速償還協議下的所有欠款，並可能賦予交易對手根據回購協議行使可用補救措施的權利，例如出售
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違約時需要回購的資產，除非我們能夠就任何此類違約談判豁免。任何此類豁免都可能以對基礎協議和任何相關擔保協議的修訂為條件，其條款可能對我們不利。如果我們無法就契約豁免進行談判，或者無法以優惠條件或根本無法根據新的回購協議對資產進行替換或再融資，我們的財務狀況、經營業績和現金流可能會受到不利影響。此外，我們的某些回購協議和衍生工具有交叉違約、交叉加速或類似條款，因此，如果我們違反一項協議下的契約，該違規行為也可能導致違約、加速或其他協議下的其他不利事件。
我們使用套期保值策略來降低利率風險可能無效，並可能對我們的淨收益、綜合收益、流動性和每股普通股賬面價值產生不利影響。
我們使用各種衍生工具來幫助緩解利率不利變化導致的融資成本增加和投資市場價值的波動。我們的套期保值活動的範圍將有所不同，具體取決於我們對未來利率的預測、投資組合的結構和目標、利率的實際和隱含水平和波動率以及所使用的融資來源和條款等。任何套期保值策略都無法完全使我們免受所面臨的利率風險的影響。利率套期保值可能無法保護或可能對我們的經營業績、賬面價值和流動性產生不利影響，原因包括：
•用於套期保值的工具的表現可能與對衝資產或負債的表現不完全相關；
•可用的套期保值工具可能與我們尋求保護的利率風險不直接對應；
•鑑於管理層對未來利息變化的預期，對衝期限可能與相關資產或負債的期限不符測試或預測對衝資產現金流的模型不準確的結果；
•用於套期保值的衍生品的價值將為e 根據公認會計原則不時進行調整以反映公允價值的變化，向下調整將減少我們的收益、股東權益和賬面價值；
•房地產投資信託基金通過套期保值交易（通過應納税房地產投資信託基金子公司除外）為抵消利率損失而可能獲得的收入金額可能會受到管理房地產投資信託基金的美國聯邦所得税條款的限制；
•利率套期保值可能相對昂貴，尤其是在利率波動時期；
•拖欠套期保值資金的一方的信貸質量可能會被降級，以至於損害我們出售或分配套期保值交易中我們方的能力；以及
•套期保值交易中欠款的一方可能不履行其付款義務。
我們的對衝工具可以在交易所進行交易，也可以通過清算所或根據我們與交易對手之間的雙邊協議進行管理。雙邊協議使我們面臨更大的交易對手風險，如果對手破產或申請破產，我們可能會面臨損失對手持有的任何抵押品的風險。
清算設施或交易所可能會增加我們在進入衍生工具時必須公佈的保證金要求，這可能會對我們的套期保值能力和流動性產生負面影響。
在進入在交易所交易或通過清算所管理的對衝工具時，我們需要記入保證金。每種衍生品的保證金金額由交易所或清算所設定。在之前的時期，交易所要求額外的保證金以應對具有或預計會產生不利經濟後果的事件。未來的不利經濟發展或市場不確定性，例如美聯儲自2022年以來加息，以及自我監管機構和國會提出的任何新的報告要求，都可能導致我們的套期保值工具的利潤要求增加，這可能會對我們的流動性、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。
如果在回購交易中向我們提供貸款的貸款人違背了在交易期結束時向我們轉售標的證券的義務，或者如果我們違約了回購協議規定的義務，我們將蒙受損失。
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回購協議交易的法律結構是向貸款人出售證券以換取貸款人的現金。這些交易被視為融資協議，因為貸款人有義務在交易期結束時將相同的證券轉售回給我們。由於我們最初向貸款人出售證券時從貸款人那裏獲得的現金低於這些證券的價值，因此，如果貸款機構不履行向我們轉售相同證券的義務，我們將蒙受的交易損失等於出售證券的價值與向貸款人借入的金額（包括應計利息）之間的差額。如果貸款人遇到財務困難，或者如果貸款人已將擔保權重新抵押給另一方，而該當事人未能將擔保權轉讓給貸款人，則貸款人可能會違約其轉售義務。此外，如果我們違約了回購協議下的某項義務，貸款人可以終止交易，出售標的抵押品並停止與我們進行任何其他回購交易。我們在回購交易中蒙受的任何損失都可能對我們的收益產生不利影響，並降低我們向股東支付股息的能力。
如果我們或我們的一家或多家第三方貸款機構破產，根據美國破產法，我們可能無法收回根據回購協議作為抵押品質押的資產。我們可能蒙受的損失等於質押抵押品超過相關回購協議借款金額的部分。
如果我們的一家貸款人根據回購協議申請破產，我們可能很難收回作為抵押品向該貸款機構質押的資產。此外，如果我們申請破產，根據我們的回購協議的貸款人可能能夠避免《美國破產法》的自動中止條款，毫不拖延地佔有和清算我們的回購協議下的抵押品。如果我們或我們的一家貸款人申請破產，我們蒙受的損失金額可能等於我們質押的抵押品超過應向貸款人提供的回購協議借款金額的部分。
與我們的房地產投資信託基金資格相關的風險以及税務相關或其他監管事宜
如果我們未能正確開展業務，我們可能沒有資格獲得1940年法案的豁免，這可能會降低我們的靈活性並限制我們抓住某些機會的能力。
根據1940年法案，我們力求開展業務以避免屬於投資公司的定義。具體而言，我們在開展業務時力求遵守1940年法案第3（c）（5）（C）條，該條為主要從事購買或以其他方式收購抵押貸款和其他房地產留置權和權益業務的公司提供了豁免。根據美國證券交易委員會工作人員的不採取行動信函，依賴這種豁免的公司必須確保其資產中至少有55％是抵押貸款和其他合格資產，並且至少有80％的資產與房地產有關。1940年法案要求我們和我們的每家子公司評估我們根據1940年法案獲得豁免的資格。我們認為，我們的業務是根據1940年法案第3（c）（5）（C）條的豁免要求經營的。同樣，我們的子公司將依賴1940年法案第3（c）（5）（C）條或1940年法案中根據該法案提供註冊豁免的其他條款，包括第3（a）（1）（C）條和第3（c）（7）條。
根據1940年法案，投資公司必須向美國證券交易委員會註冊，並受與運營方法、管理、資本結構、槓桿、股息和關聯公司交易等有關的廣泛法規的約束。如果我們被歸類為投資公司，那麼我們使用槓桿和像今天一樣開展業務的能力將受到嚴重損害。這將嚴重影響我們的盈利能力和向股東支付股息的能力。
為了維持房地產投資信託基金的分配要求，我們可能被迫增加股息分配，這可能導致我們清算有吸引力的資產或以不利的條件承擔債務。如果我們無法產生分配現金股息所需的現金，我們可能被迫宣佈至少部分以普通股形式支付的股息，在這種情況下，股東可能需要繳納超過所得現金分紅的所得税。
為了獲得房地產投資信託基金的資格並避免某些税收，我們通常必須每年向股東分配至少90％的應納税所得額，但須進行某些調整，不包括任何淨資本收益。前提是我們滿足了90％的分配要求，但分配的應納税所得額不到100％，包括我們的
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淨資本收益，我們將對未分配的應納税所得額繳納聯邦企業所得税。此外，如果 我們未能達到某些其他應納税所得額分配門檻，我們可能需要繳納不可扣除的4％消費税。儘管我們尚未設定最低股息支付水平，但我們的目標是向股東分配足夠的股息，以滿足90％的分配要求，並避免企業所得税和不可扣除的4％消費税。
如果我們沒有足夠的資金來滿足房地產投資信託基金的分配要求或避開公司税和消費税，我們可能被迫使用沒有吸引力的期權來產生必要的現金，例如，以不良价格出售資產，以不利條件借款，分配本來可以投資或用於償還債務的金額，或以普通股的形式支付股息。出於聯邦所得税的目的，獲得普通股的應納税股東將被要求將此類股票的全部價值計入收入中，但不得超過我們當前和累計收益，作為股息。因此，美國股東可能需要為超過收到的現金分紅的此類股息繳納所得税。
截至2023年12月31日，我們有8.618億美元的遞延所得税對衝收益在2023年及之前各期的GAAP淨收益（虧損）中確認。目前，我們預計將這些遞延所得税對衝收益攤銷到2024年的應納税所得額為1.029億美元，儘管這一數額可能會因多種因素而發生變化，特別是考慮到利率走勢的不確定性。我們的房地產投資信託基金分配要求可能會超過我們在2024年運營中產生的淨現金。
我們尚未確定最低股息支付水平，將來我們可能沒有能力支付股息。此外，我們的月度分紅策略可能會吸引對分紅水平和頻率特別敏感的股東。如果我們減少股息或改回季度付款週期，我們的股價可能會大幅下跌。
我們目前打算定期向普通股股東派發股息，並按金額向股東進行分配，以分配全部或幾乎所有的應納税所得額，但須進行某些調整，包括淨資產的使用。但是，我們尚未確定最低股息支付水平，我們的股息金額可能會波動。我們支付股息的能力可能會受到本文所述風險因素的不利影響。所有分配將由董事會自行決定，並將取決於我們的 GAAP 和税收收入、財務狀況、房地產投資信託基金資格要求以及董事會不時認為相關的其他因素。我們可能無法進行分配，或者董事會將來可能會更改股息政策。如果我們決定支付的股息超過當前和累計的税收收入和利潤，則出於聯邦所得税的目的，此類分配通常將被視為資本回報。資本回報會將股東對我們普通股的投資基礎降低到該基數的範圍，此後被視為資本收益。
我們每月支付股息的策略部分旨在吸引散户股東投資按月支付股息的股票。我們股票的所有權可能會過於集中在只投資按月支付股息的股票的股東身上。這些股東可能對股息減少或支付週期的變化更加敏感，如果我們減少股息或改變股息的支付週期，我們的股價可能會大幅下跌。
房地產投資信託基金的資格涉及税法中高度技術性和複雜性的條款，技術性或無意中的違規行為可能會危及我們的房地產投資信託基金資格。維持我們的房地產投資信託基金地位可能會降低我們管理運營的靈活性。
房地產投資信託基金的資格涉及高度技術和複雜的税法條款的應用，而這些條款的司法和行政機構有限。即使是技術性或無意中的違規行為也可能危及我們的房地產投資信託基金資格。我們作為房地產投資信託基金的資格將持續取決於我們對某些資產、收入、組織、分配、股東所有權和其他要求的滿足程度。我們的運營和槓桿的使用也使我們受税法的解釋，任何違反税法相關要求的行為都可能導致我們失去房地產投資信託基金身份或支付鉅額罰款和利息。此外，我們滿足房地產投資信託基金資格要求的能力在一定程度上取決於第三方的行動
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我們對此沒有控制權或影響力有限，包括我們擁有一家出於美國聯邦所得税目的被歸類為合夥企業的實體的股權。
維持我們的房地產投資信託基金地位可能會限制我們管理業務的靈活性。例如：
•遵守房地產投資信託基金的要求可能會限制投資或對衝活動的類型或範圍。
•我們擁有非房地產相關資產和賺取非房地產相關收入的能力是有限的。我們在其他實體中擁有股權的能力是有限的。如果我們未能遵守這些限制，我們可能會被迫在短時間內以不利的條件清算有吸引力的資產，以維持我們的房地產投資信託基金地位。
•根據房地產投資信託基金規則，我們投資應納税子公司的能力受到限制。保持對這一限制的遵守可能要求我們限制未來應納税房地產投資信託基金關聯公司的增長。
•儘管我們的結轉額為NOL，但滿足房地產投資信託基金的最低股息分配要求可能會減少我們的流動性。賺取非現金房地產投資信託基金應納税所得額可能需要我們出售資產、承擔債務或籌集新股權來為股息分配提供資金。
•股票所有權測試可能會限制我們從一個來源籌集大量股權資本的能力。
如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金或未能保持房地產投資信託基金的資格，我們可能需要作為普通公司納税，並可能面臨納税義務，這將減少可供股東分配的現金金額。我們還將違反某些回購和衍生協議中的債務契約，這可能會使我們違約這些協議。
我們打算以一種使我們有資格成為房地產投資信託基金以滿足聯邦所得税目的的方式運營。我們滿足資產測試的能力取決於我們對資產特徵和公允市場價值的分析，其中一些資產不易得到精確的確定，因此我們無法獲得獨立評估。我們對房地產投資信託基金收入和季度資產要求的遵守還取決於我們持續成功管理收入和資產構成的能力。
如果我們在任何應納税年度都沒有資格成為房地產投資信託基金，則在考慮了任何剩餘的NOL結轉後，我們將需要繳納聯邦所得税，但不考慮在相應納税年度向股東支付的任何股息。由此產生的公司納税義務可能是實質性的。除非我們有權根據某些税法條款獲得減免，否則我們也將被取消作為房地產投資信託基金的納税資格，直到我們沒有資格成為房地產投資信託基金的次年的第五個納税年度。如果我們失去房地產投資信託基金地位，我們的貸款人將有權終止當時未償還的任何回購協議借款和衍生品合約。這將進一步壓力我們的流動性狀況，減少可供股東分配的現金量，並可能進一步加劇上述對普通股價值的不利影響。
房地產投資信託基金支付的股息不符合某些股息可享受的降低税率。
適用於應付給按個人税率徵税的美國股東的 “合格股息收入” 的最高税率低於相應的最高普通所得税税率。但是，房地產投資信託基金支付的股息通常沒有資格享受合格股息收入的降低利率。相反，根據現行法律，合格的房地產投資信託基金分紅構成 “合格業務收入”，因此個人納税人可以從此類股息中扣除20％，從而使美國個人股東的最高聯邦税率為29.6％（加上淨投資收益的3.8％的附加税，如果適用）。此外，如果不採取進一步的立法行動，適用於合格房地產投資信託基金分紅的20％扣除額將於2026年1月1日到期。適用於常規公司合格股息的更優惠税率可能會導致按個人税率徵税的投資者認為，房地產投資信託基金的投資吸引力相對較小，而對支付股息的非房地產投資信託基金實體的股權投資則可能對房地產投資信託基金股票的價值產生不利影響，包括我們的普通股。
影響房地產投資信託基金的立法或其他行動可能會對我們和我們的股東產生重大不利影響。
參與立法程序的人員以及國税局和美國財政部不斷審查有關美國聯邦所得税的規則。我們無法預測税法的變化將如何影響我們或我們的股東。新立法、美國財政部法規、行政解釋或法院裁決可能會對我們獲得房地產投資信託基金資格的能力或此類資格的美國聯邦所得税後果產生重大負面影響。
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就房地產投資信託基金資產和收益測試而言，我們的TBA的待遇存在不確定性。
就75％的資產測試而言，對於TBA是否符合房地產資產或美國政府證券的資格，或出於75％總收入測試的目的，將TBA處置的收入或收益定為出售不動產的收益或其他合格收入，沒有直接的權力。但是，就房地產投資信託基金75％的資產測試而言，我們將TBA的收入和收益視為合格資產，根據一家國家認可的會計和税務服務公司的觀點，我們將TBA的收入和收益視為合格收入，其實質上是：（i）就房地產投資信託基金資產測試而言，我們對TBA的所有權很可能被視為標的機構RMBS的所有權，以及 (ii) 就75％的房地產投資信託基金總收入測試而言，我們確認的與房地產投資信託基金相關的任何收益我們的TBA的結算很可能被視為出售或處置標的機構RMBS的收益。税收意見對美國國税局沒有約束力，也無法保證美國國税局不會成功質疑此類意見中提出的結論。此外，我們必須強調，該意見基於與我們的TBA相關的各種假設，並以管理層就我們的TBA做出的基於事實的陳述和承諾為條件。無法保證美國國税局不會斷言此類資產或收入不是合格資產或收入。如果美國國税局成功質疑這一觀點，我們可能會被徵收罰款税，或者如果我們有足夠部分的資產由TBA組成，或者我們的收入中有足夠的一部分由處置TBA的收入或收益組成，則我們可能無法保持房地產投資信託基金的資格。
出於房地產投資信託基金資格的考慮，我們將回購協議交易視為抵押投資的融資。如果國税局不同意這種待遇，我們獲得房地產投資信託基金資格的能力可能會受到不利影響。
回購協議融資安排在法律上以出售和回購的形式構成，根據該安排，我們將某些投資出售給交易對手，同時簽訂協議，日後回購這些證券以換取購買價格。從經濟上講，這些協議是融資，由據此出售的投資作為擔保。我們認為，出於房地產投資信託基金資產和收益測試的目的，我們將被視為任何此類出售和回購協議所涉證券的所有者，儘管此類協議可以在協議期限內合法地將證券的記錄所有權轉讓給交易對手。但是，美國國税局有可能斷言我們在銷售和回購協議期限內不擁有這些證券，在這種情況下，我們可能沒有資格成為房地產投資信託基金。
即使我們仍然具有房地產投資信託基金的資格，我們也可能面臨其他納税負債，從而減少我們的現金流和盈利能力。
即使我們仍然有資格作為房地產投資信託基金納税，我們的收入和資產也可能需要繳納特定的聯邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税、因止贖或被視為《税法》規定的違禁交易而進行的某些活動的收入税，以及州或地方所得税。這些税收中的任何一項都將減少可用於分配給股東的現金。此外，為了滿足房地產投資信託基金資格要求，或避免對房地產投資信託基金從違禁交易中獲得的某些收益徵收100％的税，我們可能會通過應納税房地產投資信託基金子公司（“TRS”）或其他子公司持有部分資產，這些子公司將按固定税率繳納企業級所得税，前提是此類TRS沒有NOL結轉額。這些税收中的任何一項都將減少可用於分配給股東的現金。
我們確認超額納入收入可能會對我們或我們的股東產生不利影響。
我們的某些證券歷來創造了超額的包容性收入，並且將來可能會繼續如此。某些類別的股東，例如有資格獲得協議或其他福利的外國股東、持有NOL的股東以及某些需要繳納無關營業所得税的免税股東，可能會對其從我們那裏獲得的部分股息收入中歸因於超額包容性收入的部分繳納更多税款。此外，如果我們的股票歸免税的 “取消資格組織” 所有，例如某些政府相關實體和慈善剩餘信託，這些組織無需對無關業務收入納税，則我們可能會對部分收入徵收公司税收。在這種情況下，我們可能會減少對任何因持股導致税收而被取消資格的組織的分配金額。
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《税法》對房地產投資信託基金和我們重述的公司章程（“公司章程”）規定的股票所有權限制可能會限制我們的業務合併機會。股票所有權限制還可能導致我們股票的流動性降低，並可能導致收購股東蒙受損失。
要獲得税法規定的房地產投資信託基金資格，在每個納税年度的下半年，五個或更少的個人（根據税法的定義，包括某些實體）直接或間接擁有的已發行股票的價值不得超過50％。除某些例外情況外，我們的公司章程授權我們的董事會採取必要和理想的行動，以獲得房地產投資信託基金的資格。根據我們的公司章程，任何人不得以實益或建設性方式擁有我們超過9.8％的股本（包括我們的普通股和優先股）。我們的董事會可根據其認為合理必要的條件、陳述和承諾，自行決定免除這9.8％的股權限制。
我們的公司章程的推定所有權規則很複雜，可能會導致一組相關個人或實體擁有的已發行股票被視為由一個人建設性持有。因此，個人或實體收購不到9.8％的已發行股票可能會導致該個人或實體建設性地擁有超過所有權限額的股份。我們的董事會有權拒絕在導致所有權超過所有權限的交易中轉讓任何股本。此外，我們有權贖回超過所有權限額的股本。
我們的公司章程中包含的所有權限制旨在幫助我們遵守税法要求並最大限度地減少管理負擔。但是，這些所有權限制也可能延遲或阻止可能符合股東最大利益的交易或控制權變更。
《税法》對房地產投資信託基金和我們的公司章程規定的股票所有權限制可能會損害持有人在控制權變更後將我們已發行優先股的股票轉換為普通股的能力。
我們的已發行優先股的條款規定，在發生控制權變更（定義見公司章程）時，我們已發行優先股的每位持有人有權根據我們的公司章程中規定的公式，在控制權變更的同時，將該持有人持有的全部或部分已發行優先股轉換為每股已發行優先股的部分普通股。但是，我們的公司章程中的股票所有權限制也限制了我們已發行優先股股票的所有權。因此，如果收到我們的普通股會導致持有人超過公司章程中規定的所有權限制，危及我們可能擁有權益的一個或多個房地產抵押貸款投資渠道的税收地位，或者導致對我們徵收直接或間接罰款税，則任何已發行優先股的持有人都無權將此類股票轉換為我們的普通股。這些條款可能會限制已發行優先股的持有人在控制權變更後將優先股轉換為我們的普通股的能力，這可能會對我們已發行優先股的市場價格產生不利影響。
如果我們未能遵守商品期貨交易委員會（“CFTC”）的某些規章制度，我們可能會受到美國商品期貨交易委員會的執法行動。
《多德-弗蘭克法案》為通常被稱為 “互換” 的衍生合約建立了全面的新監管框架。因此，任何進行掉期或其他衍生品交易的投資基金都可能被視為 “商品池”，這將導致其運營商（在某些情況下，基金的董事）作為商品池運營商（“CPO”）受到監管。2012年12月7日，美國商品期貨交易委員會掉期交易商和中介監督司（“該司”）向使用美國商品期貨交易委員會監管產品（“大宗商品權益”）並滿足某些列舉標準的抵押房地產投資信託基金髮布了CPO註冊不採取任何行動減免。根據不採取行動信函，如果抵押房地產投資信託基金的運營商未能註冊為CPO，該司將不建議美國商品期貨交易委員會對抵押房地產投資信託基金採取執法行動，前提是抵押房地產投資信託基金 (i) 提出申請以利用減免，以及 (ii) 抵押房地產投資信託基金：(a) 將確定其大宗商品利息頭寸所需的初始利潤率和溢價限制在不超過抵押房地產投資信託基金公允市場價值的5％ 總資產；(b) 限制每年從其大宗商品利息頭寸中獲得的淨收入，不包括收入從 “合格套期保值交易” 的大宗商品利息頭寸到低於其年總收入的5％；（c）不進行市場營銷
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向公眾公開抵押房地產投資信託基金的權益，即大宗商品池或其他商品期貨、大宗商品期權或互換市場交易工具的權益；以及（d）要麼：（1）在1120-REIT表格的最新美國所得税申報表的G項中將自己列為 “抵押房地產投資信託基金”；或者（2）如果尚未在1120-REIT表格上提交第一份美國所得税申報表，則應披露向其股東表示，它打算在1120-REIT表格的第一份美國所得税申報表中將自己列為 “抵押房地產投資信託基金”。
我們認為，截至2023年12月31日，我們已經遵守了上述所有要求。如果我們未能滿足上述標準，或者如果標準發生變化，我們可能會受到美國商品期貨交易委員會的監管或執法行動，其後果可能會對我們的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。
與我們的業務相關的其他風險因素
我們依賴第三方服務提供商來履行關鍵的運營和貿易職能，依賴其他第三方提供信息和通信系統，這些系統的使用、訪問或性能問題，包括任何網絡安全事件導致的問題，都可能會增加我們的成本並嚴重擾亂我們的業務運營能力，這可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。
我們業務中與我們的交易和借貸活動相關的某些關鍵職能，包括MBS交易和回購協議借款活動，由第三方服務提供商運營和管理。該服務和相關技術可能由於各種原因而不可用，包括中斷、中斷或其他運行故障。運營失敗或該第三方服務受限的風險可能導致我們違約合同義務，未能履行追加保證金的要求，或以其他方式違反或中斷我們的關鍵業務關係，這可能會對我們的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。
此外，由於我們的網絡或系統或第三方服務提供商的網絡或系統的網絡安全漏洞導致我們的運營和交易系統或通信或信息系統出現任何故障或中斷，都可能導致我們的交易或借款活動延遲或其他問題，或導致未經授權的交易活動，其中任何一種都可能對我們的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。地緣政治緊張局勢或衝突可能會進一步增加網絡安全攻擊的風險。中斷或泄露還可能導致機密信息（包括我們員工或第三方的個人或機密信息）未經授權的訪問、發佈、濫用、丟失或銷燬，這可能導致監管部門罰款、因補救違規的費用而增加費用、聲譽受損以及願意與我們開展業務的第三方減少。
計算機惡意軟件、病毒、計算機黑客攻擊和網絡釣魚攻擊變得越來越普遍，可能發生在我們或我們的第三方服務提供商的系統上。我們無法控制第三方服務提供商的系統，他們的網絡或系統中的任何網絡安全漏洞都可能危及我們的運營。即使採取了所有合理的安全措施，也並非所有系統或網絡漏洞都能預防甚至被發現。此外，由於我們的絕大多數員工都在家中遠程辦公，因此我們的運營中斷的風險增加，因為我們員工的住宅網絡和基礎設施可能不如我們的辦公環境安全。隨着我們（i）繼續發展網絡安全防禦措施以應對不斷變化的風險，（ii）監控我們的系統是否存在網絡攻擊和安全威脅，（iii）設法確定網絡安全漏洞時的損失程度，我們可能會面臨更高的成本。與防止網絡安全漏洞相關的成本和損失難以預測和量化，可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。我們嚴重依賴第三方服務提供商提供的財務、會計、風險管理和其他數據處理系統，任何未能維持這些系統和其他技術基礎設施的性能、可靠性和安全性都可能對我們的財務狀況或經營業績產生重大不利影響。此外，我們無法控制第三方服務提供商使用的網絡安全系統，此類第三方服務提供商對我們的賠償義務可能有限。
我們可能會在未經股東同意的情況下和/或以股東、分析師和資本市場可能不同意我們的方式更改我們的投資策略、運營政策、股息政策和/或資產分配。
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我們的投資策略或資產配置的變化可能會實質性地改變我們面臨的利率和/或信用風險、違約風險和房地產市場波動的敞口。這些變化可能會對我們繼續以戰略變更之前支付的水平支付股息的能力產生重大影響。此外，如果市場或報道我們股票的分析師對投資策略、資產配置、運營或股息政策的任何變化持負面看法，我們的股價可能會下跌。我們的部分投資策略包括決定是否對我們現有投資組合中收到的款項進行再投資。根據市場狀況、我們的槓桿率和流動性狀況，我們可能會決定不對從投資組合中獲得的現金流進行再投資。如果我們保留這些現金流，而不是對這些現金流進行再投資，那麼我們的投資組合的規模和投資組合產生的淨利息收入金額可能會下降。此外，如果我們未來收購的資產收益率低於我們目前擁有的資產，那麼隨着舊資產的償還或出售，我們報告的每股收益可能會隨着時間的推移而下降。
我們可能會面臨與人工智能（“AI”）和機器學習技術相關的風險。
人工智能和機器學習技術的最新技術進步可能會給我們帶來風險。將來，我們可能會利用機器學習來利用新技術，創造效率或機會。我們對人工智能的使用可能會引發法律或監管行動，產生負債或對我們的業務造成重大損害。儘管我們的目標是負責任地開發和使用人工智能和機器學習技術，並努力減輕其使用所帶來的道德和法律問題，但我們最終可能無法在問題出現之前識別或解決問題。此外，隨着技術的快速發展，我們可能會承擔成本和義務以遵守新法規。
如果第三方服務提供商或任何交易對手（無論我們是否知道）也在其業務活動中使用機器學習技術，我們也可能面臨機器學習技術的風險。我們將無法控制此類技術在第三方產品或服務中的使用。第三方服務提供商的使用可能會引發與數據隱私、數據保護和知識產權有關的問題。
普通股或C系列優先股的股票回購可能會對我們遵守融資協議中的契約和監管要求（包括維持1940年法案要求的排除和房地產投資信託基金資格）的遵守情況產生負面影響。任何與股票回購相關的合規失誤都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大負面影響。股票回購還可能對我們未來投資目標資產的能力產生負面影響。
我們的董事會已經批准了一項股票回購計劃，該計劃允許公司隨時或不時地由管理層自行決定回購其普通股。我們的某些融資協議有財務契約，可能會受到我們的股票回購的影響。此外，如果我們通過出售投資為股票回購提供資金，那麼為維持不受1940年法案要求限制而對我們的投資組合的分配以及我們遵守房地產投資信託基金資格所需的收入和資產測試的能力可能會受到影響。此外，我們根據該計劃回購股票的決定可能會對我們的競爭地位產生不利影響，並可能對我們未來投資潛在回報高於股票回購的資產的能力產生負面影響。
我們的盈利能力可能會受到氣候相關事件和日益增加的監管要求的影響。
氣候變化的影響可能會影響我們的盈利能力，並對保護我們投資的房地產資產的價值產生不利影響。不斷變化的市場動態、全球政策的發展以及極端天氣事件對關鍵基礎設施的頻率和影響不斷增加，有可能擾亂我們的業務和第三方提供商的業務。
氣候變化和旨在控制其影響的法規可能會影響我們的投資價值，並導致更高的合規性和能源成本，這將影響整個經濟。無法保證氣候變化不會對我們的資產、業務或業務產生重大不利影響。

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項目 1B。未解決的工作人員評論
沒有。
第 1C 項。網絡安全
該公司認識到，網絡安全對於保護其業務和員工的敏感信息至關重要。作為其企業風險管理系統的一部分，公司已實施並維護安全事件響應政策，該政策旨在確保戴耐克斯信息技術（“IT”）系統正常運行，併成功評估、識別、控制、調查、補救、報告和應對信息安全風險、威脅或事件。
公司的IT服務包括但不限於服務枱支持、端點管理、網絡和服務器管理、雲工程以及網絡安全和事件管理，由按合同聘用的第三方顧問提供。我們的IT顧問直接向公司首席財務官報告，以進行高管監督和問責。
為了降低內部和第三方發生網絡安全事件的風險，公司的IT顧問為所有員工和承包商提供強制性的網絡安全培訓。他們還通過向員工發送模擬網絡釣魚攻擊來定期進行培訓和宣傳活動。對這些模擬網絡釣魚攻擊的結果進行審查並報告給管理層和董事會。除了培訓員工和顧問外，該公司的設備和服務器還配備了網絡安全軟件應用程序，這些應用程序由專業的第三方託管安全服務提供商持續監控，該提供商擁有IT行業認可的多項認證，併為多家財富100強公司和某些高度安全的政府機構提供安全服務。不同的數據分析技術用於檢測可疑的系統行為、提供上下文信息並阻止惡意活動。任何檢測到的威脅或惡意活動都將立即提醒安全團隊進行進一步調查和補救。
審計委員會監督公司的企業風險管理計劃，其中包括對網絡安全風險的年度評估。作為評估的一部分，審計委員會審查和討論管理層確定的風險以及公司為減輕這些網絡安全相關風險而制定的政策和做法。管理層向董事會介紹我們的網絡安全戰略、測試和培訓結果，並在需要時向董事會和審計委員會通報任何新的或正在出現的威脅或風險。
在截至2023年12月31日的三年中，該公司沒有發現其網絡安全業務中存在任何重大漏洞。此外，公司尚未發現任何可能對公司的業務戰略、經營業績或財務狀況產生重大影響的網絡安全威脅。
欲瞭解更多信息，另請參閲本10-K表年度報告第1A項 “風險因素” 下與我們依賴第三方服務提供商相關的風險因素。


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第 2 項。屬性
公司不擁有或租賃任何對其業務、財務狀況或經營業績具有重要意義的有形財產。

第 3 項。法律訴訟
據公司所知，沒有任何懸而未決或可能面臨的法律訴訟，管理層認為，無論是個人還是總體而言，這些訴訟都可能對公司的經營業績或財務狀況產生重大不利影響。

第 4 項。礦山安全披露
沒有。

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第二部分。


第 5 項。註冊人普通股市場、相關股東事務和發行人購買股權證券
我們的普通股在紐約證券交易所上市，交易代碼為 “DX”。截至2024年2月20日，普通股由大約349名登記在冊的持有人持有。當天，我們在紐約證券交易所普通股的收盤價為每股12.35美元。公司目前每月支付普通股股息，截至2023年12月31日的年度已申報和支付的每股普通股現金分紅為1.56美元。有關這些股息的税收特徵的披露，請參閲第1部分第一項 “業務” 中包含的 “運營和監管結構”。
我們支付股息的能力可能會受到第一部分第1A項 “風險因素” 中描述的風險因素的不利影響。所有分配將由董事會酌情進行，董事會將考慮公司的應納税所得額、税法的房地產投資信託基金分配要求、財務業績指標、遵守C系列優先股的股息要求以及董事會不時認為相關的其他因素。
下圖是股東累計總回報的五年比較，假設在2018年12月31日交易收盤時投資了100美元，所有股息進行了再投資：（i）我們的普通股，（ii）標準普爾500指數（“標準普爾500指數”）中包含的股票；（iii）標普500指數中包含的股票；以及（iv）富時NAREIT中包含的股票抵押房地產投資信託基金指數。

1676
截至12月31日的累計股東總回報率
索引 (1)
201820192020202120222023
Dynex Capital, Inc. 普通股$100.00 $111.15 $130.06 $133.02 $112.59 $126.13 
標準普爾500指數$100.00 $131.47 $155.65 $200.29 $163.98 $207.04 
標普500金融指數$100.00 $132.09 $129.77 $175.02 $156.52 $175.46 
富時NAREIT MREIT指數$100.00 $121.27 $98.69 $114.05 $84.00 $96.76 
(1) 來源：彭博社

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上面列出的歷史信息不一定代表未來的表現。因此，我們不對未來股票表現做出或認可任何預測。
公司董事會已授權在2024年3月31日之前回購公司高達6000萬美元的已發行普通股和高達3000萬美元的公司C系列優先股。根據適用的證券法和我們的公司章程中包含的C系列優先股名稱的條款，未來的普通股回購將在公司認為適當的時候和金額進行，前提是每股回購價格低於公司對當前普通股賬面淨值的估計。回購可以隨時暫停或終止。在截至2023年12月31日的三個月中，公司沒有回購任何股票。
公司簽訂了市場協議（“ATM”），根據該協議，公司可以通過其銷售代理髮行和出售最多約3610萬股普通股。在截至2023年12月31日的年度中，公司通過自動櫃員機計劃發行了3,329,802股普通股，總價值為4,260萬美元，扣除50萬美元的經紀佣金，其中482,673股於2023年第四季度發行，總價值為590萬美元，扣除10萬美元的經紀人佣金。

第 6 項。[已保留]

第 7 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析

以下討論應與我們的財務報表以及本10-K表年度報告第8項 “財務報表和補充數據” 中包含的相關附註一起閲讀。
本討論包含涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。由於各種因素，我們的實際業績可能與這些前瞻性陳述中的預期存在重大差異，這些因素包括但不限於第1A項、本10-K表年度報告其他地方的 “風險因素” 以及向美國證券交易委員會提交和以其他方式公開披露的其他文件中披露的內容。有關更多信息，請參閲本第7項中包含的 “前瞻性陳述”。本討論還包含非公認會計準則財務指標，這些指標在 “非公認會計準則財務指標” 一節中進行了討論。
有關我們業務的完整描述，包括我們的運營政策、投資理念和戰略、融資和對衝策略以及其他重要信息，請參閲本年度報告第一部分的第10-K表第1項。

行政概述

2023年初的重點是通貨膨脹率，以及從2022年開始的聯邦基金目標利率（“聯邦基金利率”）的提高是否足以抑制通貨膨脹，或者2023年是否需要進一步上調。美聯儲在2023年初繼續加息，促使收益率曲線上的利率上升。3月初，美國市場經歷了一場區域銀行危機，這場危機是由未對衝的低息證券和降級共同推動的，這刺激了客户存款的大規模和快速流動。鑑於存款損失造成的嚴重流動性問題，一些機構要麼倒閉並被沒收，要麼被更具償付能力的大型機構接管。在地區銀行危機之後，利率暫時下降，然後重新關注通貨膨脹，並在全年大部分時間裏都在上升，原因是美聯儲表示需要提高利率，並表示需要 “在更長的時間內提高利率” 的美國聯邦儲備政策。在2023年第四季度，許多對2024年的經濟預測都預測將降息，結果，利率在年底之前有所下降。儘管2023年波動很大，10年期美國國債利率從峯值到低點變動了170多個基點，但該利率在2023年收盤時與2022年底相比幾乎沒有變化。
全球動盪在世界許多地方仍在繼續。俄羅斯和烏克蘭的戰爭仍在繼續，哈馬斯對以色列的襲擊在該地區造成了動盪。Covid-19後中國重新開放的經濟利益
26

限制措施在2023年沒有實現，許多人希望該地區確定中國可能採取哪些措施來刺激經濟並在全球範圍內與貿易夥伴合作。
人工智能和機器學習為希望利用和抓住機會的投資者和企業家帶來了極大的熱情。監管機構對此有所緩和，他們擔心由於不正確的結果和數據偏見而導致意想不到的後果和道德困境。關於這些問題的辯論將持續到未來。
市場數據
下圖顯示了過去十二個月的美國國債利率範圍以及截至該期間的市場利差信息：
2753
27

市場點差 截至：
點差變化
年初至
投資類型：2023年12月31日2023年9月30日2023年6月30日2023年3月31日2022年12月31日
機構 RMBS： (1)
2.0% 優惠券768467796214
2.5% 的優惠券788872796810
3.0% 優惠券79887478709
3.5% 的優惠券75877375723
4.0% 優惠券748773746212
4.5% 的優惠券738471796013
5.0% 優惠券698675705316
5.5% 的優惠券668776685016
6.0% 優惠券60877460573
機構 DUS（機構 CMBS）(2)
76807278742
Freddie K AAA IO（Agency CMBS IO）(2)
180185175210235(55)
AAA CMBS IO（非機構 CMBS IO）(2)
225275301350315(90)
(1)期權調整後的點差（“OAS”）基於公司使用第三方模型和市場數據的估計。前幾期顯示的OAS可能與之前的披露有所不同，因為公司會定期更新所使用的第三方模型。
(2)數據代表新發行證券的利差與掉期利率，來自摩根大通。

結果摘要

下表詳細介紹了截至2023年12月31日的年度中我們的財務狀況變化：
公允價值的淨變動
綜合收益的組成部分
普通賬面價值向前滾動
每股普通股
截至2022年12月31日的餘額 (1)
$789,828 $14.73 
淨利息支出
$(7,931)
G&A 和其他運營費用(32,879)
優先股分紅(7,694)
公允價值的變化：
抵押貸款和貸款$90,429 
TBA(22,063)
美國國債期貨(12,430)
美國國債期貨的看跌期權
1,588 
公允價值淨變動總額57,524 
普通股股東的綜合收益
9,020 0.16 
資本交易：
股票發行的淨收益 (2)
46,951 (0.02)
已申報的普通股息(86,564)(1.56)
截至 2023 年 12 月 31 日的餘額 (1)
$759,235 $13.31 
(1)金額表示股東權益總額減去公司的總清算優先權
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優先股，以千股為單位，按每股普通股計算。
(2)股票發行的淨收益包括來自普通股自動櫃員機計劃的4,260萬美元和扣除攤銷後的430萬美元股票薪酬補助金。顯示的 “每股普通股” 金額包括已發行普通股數量增加的影響。

在所有市場環境中，我們力求為股東支付穩定的股息並保持賬面價值。今年，我們仍然專注於通過積極管理槓桿和流動性來最大限度地減少波動的利率和利差的影響。為了最大限度地減少利率上升造成的投資公允價值損失，隨着宏觀經濟觀點和市場因素的變化，我們全年持續監控和調整對衝頭寸。2023年第四季度末經歷的利差緊縮對我們投資組合的公允價值產生了有利影響，因為我們在2023年購買了36億美元的機構人民幣，當時的利差與2023年12月31日相比有所擴大。因此，截至2023年12月31日的財年，我們投資組合的淨收益超過了利率套期保值的淨虧損。截至2023年12月31日的財年，普通股股東的綜合收益為900萬美元，合每股普通股0.16美元。普通股股東的總經濟回報為每股普通股0.14美元，佔期初賬面價值的1.0％，其中包括賬面價值下降1.42美元（1.42美元），被宣佈的1.56美元的股息所抵消。
利率套期保值的已實現收益和虧損在衍生工具到期或終止的同一報告期的GAAP淨收益（虧損）中確認，但不包含在任何報告期內我們的可供分配收益（“EAD”）（非公認會計準則衡量標準）中。在税收基礎上，指定為利率套期保值的衍生工具的已實現損益將攤銷到我們在原始期限內由這些衍生品對衝的房地產投資信託基金應納税所得額中。截至2023年12月31日的財年，我們估計的房地產投資信託基金應納税所得額包括攤銷累計遞延所得税對衝收益約8,050萬美元，合平均每股已發行普通股1.47美元。截至2023年12月31日，累計遞延所得税對衝收益估計為8.618億美元，而截至2022年12月31日為6.952億美元。該福利將作為未來應納税普通收入的一部分分配給普通股股東。有關遞延所得税對衝攤銷對我們估計的房地產投資信託基金應納税所得額的估計影響的更多信息，請參閲本項目7的 “流動性和資本資源”。

當前展望
隨着我們進入2024年，全球增長預期減弱。中國官員似乎可能會在2024年初增加財政和貨幣政策，因為對GDP增長的共識預測低於疫情前的趨勢。從韓國到澳大利亞，該地區的經濟呈下降趨勢增長。亞洲的通貨膨脹壓力仍然比世界其他地區更為緩和，我們認為歐洲的增長將繼續放緩。歐元區大部分地區的通貨膨脹率呈下降趨勢，大多數預測表明，在整個2024年，價格壓力將繼續緩解。
美國的增長預期受到抑制，美聯儲官員對2024年實際GDP增長的預期中位數僅為1.4％。除了2020年 COVID-19 疫情高峯時期的經濟衰退外，1.4％將是自2009年全球金融危機以來最慢的實際國內生產總值增長速度。2024年初，市場對通貨膨脹的預期在2.0-2.5％之間。儘管如此，增長和通貨膨脹率都高於2023年底的預期，這表明GDP增長可能高於美聯儲官員對2024年的預期。
財務狀況在2023年底急劇緩解，這種情況一直持續到2024年的前幾周。期貨市場預計，2024年乃至2025年的貨幣政策將更加寬鬆，聯邦基金將降息多達150個基點。這在很大程度上可以看作是一種調整。聯邦基金政策利率的實際水平創歷史新高。即使考慮到共識通脹預測的上行風險不大，美聯儲的目標似乎仍有下調利率的餘地。但是，削減的程度和時機仍有待商榷。2024年上半年，增長和通貨膨脹可能會出人意料地上行，這使美聯儲的行動不如市場預期。此外，11月的總統大選可能是美聯儲不希望被視為出於政治動機的因素之一。
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2024年初，美聯儲的某些代表表示，他們可以考慮減少量化緊縮措施，該術語用於縮減美聯儲資產負債表的計劃。如果美聯儲持有的美國國債和機構MBS的穩步下降速度減緩甚至停止，則美元流動性和財務狀況的可用性可能會改善。
總體而言，2023年12月，固定收益利差產品的收益率相對於美國國債收緊，原因是投資者試圖提前應對前幾年通常出現的1月份的緊縮政策。投資者可能預計，在放鬆貨幣緊縮的情況下，利率波動性會降低，甚至可能在2024年放鬆政策。這可能會為風險資產提供有利條件，尤其是MBS機構，由於預計美聯儲持有量將減少，該機構在過去兩年中進行了大幅重新定價。相對於MBS，公司債券收益率仍然較低，這表明即使公司債券最終進行了重新定價，因為在經濟衰退的情況下，信貸損失會增加，MBS仍可能保持出價。
從歷史上看，隨着美聯儲開始放鬆政策，收益率曲線已經變陡了。趨勢模型開始表明，2023年底和2024年初出現了新的急劇趨勢。事實證明，更陡峭的收益率曲線通常對抵押貸款有利。此外，隨着曲線的變寬，持有槓桿MBS頭寸的投資者可能會受益於期限較長的美國國債的套期保值。
隨着我們進入2024年，前景的風險仍然很高。烏克蘭持續的戰爭以及哈馬斯與以色列國之間的戰爭凸顯了人類衝突的風險。人工智能技術的迅速採用為2024年帶來了多層風險。資本投資可以提振發達國家的經濟，而安全風險可能會壓倒新興經濟體甚至發達經濟體。財政失衡，尤其是美國等對全球金融體系至關重要的財政失衡，可能會在2024年繼續加劇。這些風險仍然是2024年的頭等大事。
儘管存在這些風險，但我們對2024年的前景還是樂觀的。我們預計，今年的貨幣政策將減少限制，利率波動性降低。與美聯儲更積極地購買MBS時相比，相對於美國國債的收益率利差應保持更大。儘管如此，MBS的利差仍為長期持有者提供了誘人的槓桿回報。此外，我們預計，在2024年利差波動適度的情況下，戰術機會將增加。隨着市場為新的流動性環境重新定價，我們可能會有機會積極管理我們的優惠券敞口。最後，我們看到了在CMBS和RMBS市場的其他細分市場重新引入誘人的收益機會的機會。


財務狀況

投資組合
截至2023年12月31日，我們的投資組合（包括TBA）與2022年12月31日相比增長了27％。在截至2023年12月31日的年度中，這一增長是由於我們的策略是在利差擴大的時期將資本部署到息率更高的機構RMBS，與截至2022年12月31日持有的投資相比，遠期回報率更高。在截至2023年12月31日的年度中，我們以36億美元的成本收購了該機構的人民幣。
30

下圖比較了截至指定日期我們的MBS投資組合的構成，包括TBA證券：
500501
我們經常更改代理機構RMBS和TBA投資組合的息票分配，以最大限度地減少利差波動造成的損失。我們預計，在美聯儲繼續從資產負債表中減少MBS的同時，中期利差將保持波動和區間波動。從長遠來看，隨着投資者重返MBS市場和需求改善，我們預計投資組合的公允價值將增加，賬面價值將呈上升趨勢。
下表比較了截至指定日期我們的固定利率機構RMBS投資，包括TBA美元滾動頭寸：
2023年12月31日
面值/名義值
攤銷成本/
隱含成本
基礎 (1)(3)
公平
價值 (2)(3)
加權平均值
優惠券
貸款年齡
（以月為單位）(4)
3 個月
心肺復甦 (4)(5)
預計持續時間 (6)
市場收益率 (7)
30 年期固定利率：（以千美元計）
2.0%$708,528 $720,611 $586,361 394.4 %6.814.60 %
2.5%608,580 632,343 525,018 404.5 %6.624.59 %
4.0%354,382 354,965 339,212 345.5 %5.654.67 %
4.5%1,383,019 1,350,697 1,348,108 155.0 %5.084.88 %
5.0%2,070,473 2,035,088 2,057,309 94.7 %4.245.10 %
5.5%897,520 900,218 907,524 85.0 %3.585.29 %
待定 4.0%262,000 240,641 248,040 不適用不適用5.894.72 %
待定 4.5%223,000 210,940 216,415 不適用不適用4.754.92 %
待定 5.0%518,000 490,466 512,982 不適用不適用3.985.15 %
待定 5.5%200,000 191,926 201,047 不適用不適用2.815.36 %
待定 6.0%
200,000 193,369 203,219 不適用不適用2.155.37 %
總計$7,425,502 $7,321,264 $7,145,235 174.8 %4.72 4.98 %
31

2022年12月31日
面值/名義值
攤銷成本/
隱含成本
基礎 (1)(3)
公平
價值 (2)(3)
加權平均值
優惠券
貸款年齡
（以月為單位）(4)
3 個月
心肺復甦 (4)(5)
預計持續時間 (6)
市場收益率 (7)
30 年期固定利率：（以千美元計）
2.0%$1,193,344 $1,210,065 $982,387 235.2 %7.144.53 %
2.5%659,181 685,838 566,525 285.9 %6.674.59 %
4.0%325,726 329,725 309,940 257.2 %5.564.75 %
4.5%803,043 799,786 782,319 44.4 %5.024.89 %
5.0%123,204 125,460 121,707 47.2 %3.995.19 %
待定 4.0%1,539,000 1,454,263 1,447,286 不適用不適用5.474.80 %
待定 4.5%380,000 371,173 366,759 不適用不適用4.794.99 %
待定 5.0%950,000 947,484 937,523 不適用不適用4.245.20 %
總計$5,973,498 $5,923,794 $5,514,446 185.4 %5.54 4.83 %
(1)TBA的隱含成本基礎代表為標的機構MBS支付的遠期價格。
(2)TBA的公允價值是截至期末標的機構證券的隱含市場價值。
(3)TBA按其淨賬面價值計入合併資產負債表中的 “衍生資產/負債”，即其隱含市場價值與隱含成本基礎之間的差額。請參閲 注意事項 5合併財務報表附註以獲取更多信息。
(4)TBA不在此計算範圍內，因為在將抵押貸款分配到池之前，他們沒有確定的加權平均貸款餘額或年齡。
(5)固定預付款率（“CPR”）代表截至指定日期持有的機構RMBS的3個月CPR。
(6)期限衡量證券價格對利率變化的敏感度，代表利率上升100個基點後證券價格的變化百分比。我們使用第三方財務模型和經驗數據計算期限。不同的模型和方法可以為相同證券得出不同的期限估計值。
(7)表示使用遠期曲線產生的現金流預測的加權平均市場收益率，該現金流基於截至指定日期的市場價格，假設波動率為零。

截至2023年12月31日，我們的MBS投資組合中只有不到4％由機構CMBS、機構CMBS IO和非機構CMBS IO組成。我們的代理機構CMBS和代理機構CMBS IO由多户住宅抵押的貸款支持，與商業房地產市場的其他領域相比，多户住宅在過去十年中表現良好。我們的代理機構CMBS IO是房地美K系列交易中的X1類，即使在清算之前出現潛在違約，也將繼續從中預付利息。根據房地美的數據，截至2023年11月，K-Deals中99.8％的貸款是有效的。我們的非機構CMBS IO全部起源於2018年之前，加權平均剩餘壽命不到2年。非機構CMBS IO證券的基礎貸款由多種不同的房地產類型抵押，包括：28％的零售房產，25％的辦公房產，15％的多户住宅，12％的酒店和20％的所有其他房地產類別。在當前的宏觀經濟環境下，我們沒有積極購買CMBS或CMBS IO，因為與機構RMBS相比，當前的風險與回報仍然沒有吸引力。
下表提供了截至指定日期有關我們的 CMBS 和 CMBS IO 的某些信息：
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2023年12月31日
（以千美元計）
攤銷成本公允價值
WAVG 剩餘壽命 (1)
WAVG 市場收益率 (2)
機構 CMBS$121,799 $115,595 4.14.74 %
機構 CMBS IO140,824 133,302 5.95.19 %
非機構 CMBS IO26,490 26,416 1.113.32 %
總計$289,113 $275,313 
2022年12月31日
（以千美元計）
攤銷成本公允價值
WAVG 剩餘壽命 (1)
WAVG 市場收益率 (2)
機構 CMBS$132,333 $124,690 4.84.50 %
機構 CMBS IO179,734 168,147 6.35.32 %
非機構 CMBS IO59,107 56,839 2.18.54 %
總計$371,174 $349,676 
(1) 代表根據截至指定日期的合同現金流計算的加權平均剩餘年限。
(2) 表示根據截至所示日期的市場價格，假設波動率為零，使用遠期曲線產生的現金流預測的加權平均市場收益率。

回購協議
我們在向任何交易對手獲得融資方面沒有遇到任何困難，我們的回購協議交易對手也沒有對槓桿或信貸表示任何擔憂。請參閲 注意事項 4本10-K表年度報告中包含的合併財務報表附註以及本第7項中包含的 “經營業績” 和 “流動性和資本資源”，以獲取與我們的回購協議借款有關的更多信息。
衍生資產和負債
下表披露了截至2023年12月31日公司持有的利率套期保值與截至2022年12月31日持有的套期保值投資組合對比的詳細信息：
名義多頭（空頭）金額
2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元計）
30年期美國國債期貨$(700,000)$— 
10年期美國國債期貨(4,180,000)(4,180,000)
五年期美國國債期貨— (740,000)
10年期美國國債期貨的看跌期權— 250,000 
請參閲 注意事項 5合併財務報表附註，瞭解我們的利率對衝工具的詳細信息，以及本10-K表年度報告第7A項中的 “有關市場風險的定量和定性披露”。

33


操作結果

截至2023年12月31日的年度與截至2022年12月31日的年度對比
淨利息收入（支出）
截至2023年12月31日止年度的淨利息收入和淨利差與截至2022年12月31日的年度相比有所下降，這是由於美聯儲在2023年提高聯邦基金利率導致借貸成本增加。收益率更高的平均投資餘額的增加以及對現金等價物投資的增加部分抵消了我們借貸成本的增加。下表顯示了有關我們的計息資產和計息負債及其在所述期間的表現的信息：
年終了
十二月三十一日
20232022
（以千美元計）利息收入/支出
平均餘額 (1)(2)
有效收益率/
的成本
資金 (3)(4)
利息收入/支出
平均餘額 (1)(2)
有效收益率/
的成本
資金 (3)(4)
機構人民幣抵押貸款$177,695 $4,621,304 3.85 %$62,942 $2,871,291 2.19 %
機構 CMBS3,713 124,157 2.96 %3,592 162,538 2.17 %
CMBS IO (5)
9,666 202,261 4.78 %15,555 267,984 5.80 %
非機構 MBS 和其他投資128 2,377 5.28 %350 4,072 8.55 %
抵押貸款和貸款$191,202 $4,950,099 3.86 %$82,439 $3,305,885 2.49 %
現金等價物16,315 4,256 
利息收入總額$207,517 $86,695 
回購協議融資(215,448)4,034,561 (5.27)%(43,612)2,603,712 (1.65)%
淨利息（支出）收入/淨利差$(7,931)(1.41)%$43,083 0.84 %
(1)資產的平均餘額按每日攤銷成本的簡單平均值計算，不包括待結算的證券（如果適用）。
(2)平均負債餘額按該期間每日未償借款的簡單平均值計算。
(3)實際收益率的計算方法是將利息收入除以報告期內未償資產類型的平均餘額。在此計算中，對保費/折扣攤銷/增量（例如預付款補償）的計劃外調整不按年計算。
(4)資金成本的計算方法是將年化利息支出除以該期間未償借款的平均餘額總額，假設一年中有360天。
(5)包括代理和非機構發行的證券。


投資和衍生工具的收益（虧損）
如《執行概述》中的圖表所示，10年期美國國債利率從2023年4月的低點3.31％到2023年10月的高點4.99％不等，但年底的開盤價為3.88％。信貸利差在2023年的大部分時間裏有所擴大，但在2023年第四季度也收緊了。與2023年12月31日相比，當信貸利差擴大時，我們全年購買了36億美元的機構人民幣。作為
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結果，截至2023年12月31日的財年，包括待定銀行證券在內的投資組合的公允價值淨增加了6,840萬美元。截至2023年12月31日的財年，我們的利率套期保值淨虧損為1,080萬美元，部分抵消了這些收益。
在截至2022年12月31日的年度中，我們的利率套期保值減輕了更高的利率對投資組合公允價值的影響；但是，在整個2022年，我們所有資產類別的利差都在擴大。結果，包括待定銀行證券在內的投資公允價值的下降超過了利率套期保值的收益5,420萬美元。
下表詳細介紹了我們在指定期間的投資和利率套期保值投資組合中的已實現和未實現損益：
年終了
2023年12月31日
（以千美元計）已實現收益（虧損）計入淨收益未實現收益（虧損）計入淨收益OCI 中確認的未實現收益（虧損）公允價值變動總額
投資組合：
機構人民幣抵押貸款$(74,916)$141,263 $16,343 $82,690 
機構 CMBS— 96 1,342 1,438 
CMBS IO— 1,111 5,148 6,259 
其他非機構貸款和貸款— 31 10 41 
小計(74,916)142,501 22,843 90,428 
TBA 證券 (1)
(97,777)75,713 — (22,064)
投資淨（虧損）收益$(172,693)$218,214 $22,843 $68,364 
利率套期保值投資組合：
美國國債期貨$234,015 $(246,445)$— $(12,430)
美國國債期貨的看跌期權
3,645 (2,056)— 1,589 
利率套期保值的淨收益（虧損）$237,660 $(248,501)$— $(10,841)
淨收益（虧損）總額
$64,967 $(30,287)$22,843 $57,523 
35

年終了
2022年12月31日
（以千美元計）已實現收益（虧損）計入淨收益未實現收益（虧損）計入淨收益OCI 中確認的未實現收益（虧損）公允價值變動總額
投資組合：
機構人民幣抵押貸款$(89,067)$(208,129)$(152,734)$(449,930)
機構 CMBS— $(1,169)$(14,110)(15,279)
CMBS IO— (3,924)(21,153)(25,077)
其他非機構貸款和貸款— 200 (78)122 
小計(89,067)(213,022)(188,075)(490,164)
TBA 證券 (1)
(309,527)(26,120)— (335,647)
投資淨虧損$(398,594)$(239,142)$(188,075)$(825,811)
利率套期保值投資組合：
美國國債期貨$642,281 $82,066 $— $724,347 
利率互換50,940 (3,202)— 47,738 
美國國債期貨的看跌期權
(2,487)2,056 — (431)
利率套期保值的淨收益$690,734 $80,920 $— $771,654 
淨收益（虧損）總額$292,140 $(158,222)$(188,075)$(54,157)
1)TBA證券的已實現和未實現收益（虧損）記錄在公司合併綜合收益表的 “衍生工具淨收益（虧損）” 中。

運營費用
截至2023年12月31日止年度的運營支出與截至2022年12月31日的年度相比減少了100萬美元，這主要是由於諮詢和法律費用減少。

截至2022年12月31日的年度與截至2021年12月31日的年度對比
請參閲我們截至2022年12月31日止年度的10-K表年度報告第7項中的 “經營業績”，以討論截至2022年12月31日止年度的經營業績與截至2021年12月31日止年度的經營業績，後者以引用方式納入此處。

非公認會計準則財務指標
在評估公司的財務和經營業績時，管理層會考慮每股普通股的賬面價值、普通股股東的總經濟回報（虧損）以及根據公認會計原則以及某些非公認會計準則財務指標列報的其他經營業績，其中包括：普通股股東的EAD（包括每股普通股）、調整後的淨利息收入和相關指標調整後的淨利差。管理層認為，這些非公認會計準則財務指標可能對投資者有用，因為管理層將它們視為衡量投資組合回報的標準，其依據是投資的有效收益率，扣除融資成本，就EAD而言，扣除其他正常的經常性營業收入/支出。待定美元展期頭寸產生的下降收益包含在公司合併綜合收益表的 “衍生工具淨收益（虧損）” 中，包含在這些非公認會計準則財務指標中，因為管理層將收入下降視為淨利息的經濟等效物
從交易日到結算日的相關機構證券的收入（利息收入減去隱含的融資成本）。但是，這些非公認會計準則財務指標不能替代GAAP收益，可能無法與其他房地產投資信託基金的類似標題的指標進行比較，因為它們的計算方式可能不一樣。此外，儘管EAD是我們的管理層在確定向普通股股東的適當分配水平時考慮的幾個因素之一，但不應單獨使用，也不能準確地表明公司的房地產投資信託基金應納税所得額或税法規定的分配要求。
EAD與普通股股東的對賬以及調整後的淨利息收入與相關GAAP財務指標的對賬如下所示。
年終了
公認會計原則與非公認會計準則財務指標的對賬：2023年12月31日2022年12月31日
（除每股數據外，以千美元計）
普通股股東的綜合收益（虧損）
$9,020 $(52,608)
減去：
投資公允價值的變化 (1)
(90,429)490,164 
衍生工具公允價值的變動，淨額 (2)
28,808 (393,401)
對普通股股東的EAD$(52,601)$44,155 
已發行普通股平均值54,809,462 42,491,433 
每股普通股的EAD$(0.96)$1.04 
淨利息支出
$(7,931)$43,083 
待定（虧損）收入下降 (3)
(4,097)42,606 
調整後的淨利息（支出）收入$(12,028)$85,689 
運營費用總額
(32,879)(33,840)
優先股分紅(7,694)(7,694)
對普通股股東的EAD$(52,601)$44,155 
(1)金額包括因公司MBS公允價值變動而產生的已實現和未實現的損益。
(2)金額包括衍生品（包括作為衍生工具記賬的TBA）公允價值變動所產生的未實現損益以及終止衍生品的已實現損益，不包括待定資產跌幅。
(3)TBA虧損收益的計算方法是將TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩隻條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價格差額。

我們主要使用美國國債期貨來對衝利率上升對我們的借貸成本和投資公允價值的影響。過去，我們使用利率互換來對衝利率風險，並將這些工具的淨定期利息收益/成本納入上述每項非公認會計準則指標。管理層正在使用美國國債期貨而不是利率互換，因為美國國債期貨的保證金要求通常較低，在當前動盪的利率環境中提供更多的流動性和靈活性。該公司在美國國債期貨和其他利率套期保值方面的已實現收益包含在衍生工具到期或終止的同一報告期的GAAP收益中，但不包含在任何報告期內的EAD或調整後的淨利息收入中。此外，由於出於税收目的，大多數美國國債期貨和其他衍生工具被指定為套期保值，因此在最初對衝期間，已實現的收益要攤銷為房地產投資信託基金應納税所得額，才能分配給我們的股東。“執行概述” 和 “流動性和資本資源” 中討論了有關遞延所得税對衝攤銷對我們估計的房地產投資信託基金應納税收入的預期影響的更多信息。

流動性和資本資源
我們的主要流動性來源包括回購安排下的借款以及我們在投資中獲得的每月本金和利息支付。其他來源還可能包括出售以下商品的收益
投資、股票發行和從交易對手處收到的衍生工具淨付款。我們使用流動性購買投資，支付回購協議借款的到期金額，並支付普通股和優先股的運營費用和股息。根據相關協議的條款，我們還使用流動性來滿足回購協議和衍生品交易（包括待定交易合約）的保證金要求。我們還可能定期使用流動性回購公司股票。
我們的流動性根據我們的投資活動、槓桿率、籌資活動以及投資和衍生工具公允價值的變化而波動。我們對流動性的衡量包括不受限制的現金和現金等價物以及未支配的機構MBS，它們在合併資產負債表上被確認為資產。我們還將交易對手向我們質押的非現金抵押品的公允價值納入我們的流動性衡量標準，我們通常在質押抵押品的公允價值超過我們當前的保證金要求時獲得的公允價值。儘管這種非現金抵押品的公允價值未記錄在我們的合併資產負債表中，但我們將該金額納入流動性衡量標準，因為我們有權將交易對手向我們認捐的非現金抵押品進行再質押。截至2023年12月31日，我們的流動性為4.536億美元，其中包括1.196億美元的非限制性現金、公允價值為1.576億美元的未支配機構MBS以及從交易對手那裏收到的非現金抵押品，包括美國國債和機構人民幣，公允價值為1.763億美元。截至2022年12月31日，我們的流動性下降了6.323億美元，這主要是由於我們在截至2023年12月31日的年度中使用現金為投資購買提供部分融資，並用於支付申報的超過經營活動提供的現金的分紅。
我們持續監控我們的流動性，尤其是在潛在風險事件即將發生的情況下，例如美聯儲政策決策的不確定性、政府經常關閉的可能性、全球央行政策對全球市場的影響，以及俄羅斯和烏克蘭之間以及以色列和哈馬斯之間的戰爭。我們根據絕對利率水平和收益率曲線形狀、信貸利差、貸款人削減和預付款速度等市場因素導致的投資和衍生工具公允價值的變化，不斷評估各種情景下的流動性充足性，這反過來又會影響衍生品保證金要求。在進行這些分析時，我們還將考慮固定收益市場和回購協議市場的當前狀況，以確定供需失衡或這些市場的結構性變化等市場力量是否會改變MBS的流動性或融資的可用性。我們還經常與交易對手溝通。我們與交易對手的回購協議條款沒有發生任何實質性變化，他們也沒有向我們表示對流動性渠道的任何擔憂。
我們對投資流動性和市場狀況的看法極大地影響了我們的目標槓桿率。總的來説，如果我們認為提高資本槓桿率的風險回報機會大於流動性和賬面價值的風險，那麼我們的槓桿率就會增加。截至2023年12月31日，我們的槓桿率是股東權益的7.8倍，我們使用總負債加上待定多頭頭寸的成本基礎來計算。我們在評估槓桿率時會考慮待定證券的成本基礎，因為在某些市場條件下，將待定多頭頭寸存入未來幾個月可能不經濟，這可能導致我們不得不實物交割標的證券，並使用現金或其他融資來源為總購買承諾提供資金。截至2023年12月31日，基於回購協議未償還金額的槓桿率為股東權益的6.2倍。
我們的回購協議借款主要是未承諾的，條款可由貸款人自行決定是否續期，並且原始到期條款通常為隔夜至六個月，但在某些情況下，我們可能會根據市場狀況進入更長的到期日。根據我們與多個交易對手的現有回購協議信貸額度，我們力求維持未使用的容量，這有助於在交易對手未能續訂現有回購協議時保護我們。作為我們持續評估交易對手風險的一部分，我們對受監管金融機構的經紀交易商子公司或主要交易商保持最高的交易對手風險敞口。
我們的回購協議借款的未償還金額通常會在任何給定時期內波動，因為它取決於多種因素，尤其是我們在買入和賣出證券方面的活躍程度，包括待定美元滾動交易與購買特定資金池的活動量。下表顯示了截至所述期間我們的回購協議借款餘額的信息：
回購協議
（以千美元計）截至的未清餘額
季度末		截至的季度平均未償餘額季度末的最大未償餘額
2023年12月31日$5,381,104 $5,168,821 $5,381,354 
2023年9月30日5,002,230 4,773,435 5,037,440 
2023年6月30日4,201,901 3,447,406 4,203,788 
2023年3月31日2,937,124 2,713,481 2,959,263 
2022年12月31日2,644,405 2,727,274 3,072,483 
2022年9月30日2,991,876 2,398,268 3,082,138 
2022年6月30日2,202,648 2,486,217 2,949,918 
2022年3月31日2,952,802 2,806,212 2,973,475 
2021年12月31日2,849,916 2,701,191 2,873,523 
2021年9月30日2,527,065 2,529,023 2,590,185 
2021 年 6 月 30 日2,321,043 2,155,200 2,415,037 
2021年3月31日2,032,089 2,158,121 2,437,163 
2020年12月31日2,437,163 2,500,639 2,594,683 

對於我們的回購協議借款，我們需要向貸款人存入並維持保證金（即超過回購協議借款的抵押品），以支持融資金額。這種多餘的抵押品通常被稱為 “削減”，旨在為貸款人提供保護，使其免受抵押品公允價值波動和/或我們在到期時未能償還借款的影響。貸款人有權在回購協議到期時更改削減要求，並可以根據市場狀況和質押抵押品的感知風險來更改削減期限。如果抵押品的公允價值低於貸款人要求的金額，則貸款人有權要求額外的保證金或抵押品。這些要求被稱為 “追加保證金”，如果我們未能滿足任何追加保證金的要求，我們的貸款人有權終止回購協議並出售任何抵押品。截至2023年12月31日，我們借款的加權平均削減幅度與前幾期一致，以機構RMBS和CMBS為抵押的借款的加權平均削減幅度通常低於5％，以CMBS IO抵押的借款的加權平均削減幅度在12-16％之間。
我們通常也將超過向任何交易對手借款的回購協議借款的抵押品稱為 “風險股權”，這意味着如果交易對手無法或不願在回購協議到期時返還擔保回購協議借款的抵押品，則公司可能蒙受的損失。由於回購協議借款具有短期且通常未承諾的性質，我們與之持有最大股權風險的交易對手在任何給定時期內都可能存在顯著差異。截至2023年12月31日，公司在28個不同的回購協議下有未償還款項，並且與任何交易對手或關聯交易對手組的風險股權不超過10％。
我們在某些回購協議中有各種財務和運營契約，我們會持續監督和評估這些契約的合規性以及這些慣例契約可能對我們的運營和融資靈活性產生的影響。目前，我們認為我們不受任何嚴重限制我們融資靈活性的契約的約束。截至2023年12月31日，我們完全遵守了債務契約，而且我們不知道在可預見的將來可能導致我們違規的情況。

衍生工具
我們訂立的衍生工具可能要求我們在開始時公佈初始保證金，並根據其公允價值的後續變化公佈每日差異保證金。每日差異保證金要求也使我們有權
如果根據衍生協議欠我們的款項的價值超過最低保證金要求，則從我們的交易對手那裏獲得抵押品。我們以保證金形式公佈的抵押品通常是現金形式。截至2023年12月31日，根據這些協議，我們向交易對手存放了1.182億美元的現金抵押品。
利率衍生工具的抵押品要求通常由中央清算交易所和相關的期貨佣金商户管轄，後者可能會制定超過清算交易所的保證金要求。我們待定合同的抵押品要求受固定收益清算公司的抵押貸款支持證券部（“MBSD”）以及我們的第三方經紀協議（如果適用）的約束，第三方經紀協議的規定可能超過MBSD。我們的 TBA 合約受證券業和金融市場協會發布的主證券遠期交易協議以及與每個交易對手簽訂的補充條款和條件的約束，通常規定，我們的待處理合約和任何質押抵押品的估值應從雙方同意的公認來源獲得。但是，在某些情況下，我們的交易對手有權自行決定待定合同和任何質押抵押品的價值。在這種情況下，我們的交易對手在確定價值時必須本着誠意行事。如果出現追加保證金，我們通常必須在同一工作日提供額外的抵押品。
分紅
作為房地產投資信託基金，我們需要向股東分配相當於每個應納税年度的房地產投資信託基金應納税所得額的至少90％的金額。在申報股息時，我們董事會會考慮公司的應納税所得額、税法的房地產投資信託基金分配要求、財務業績指標、遵守C系列優先股的股息要求以及董事會可能不時認為相關的其他因素。
目前，我們主要使用美國國債期貨來對衝利率上升對我們的融資成本和投資公允價值的影響。這些衍生工具的已實現和未實現收益（虧損）包含在公司到期或終止該衍生工具的同一報告期內的GAAP收益中，但在任何報告期內均不包含在普通股股東的EAD中。此外，由於出於税收目的，我們將大多數衍生工具指定為利率套期保值，因此在GAAP淨收益中確認的已實現損益通常要到未來時期才在房地產投資信託基金應納税所得額中確認。由於過去兩年利率的大幅上升，截至2023年12月31日，我們的遞延所得税對衝淨收益已大幅增加至8.618億美元。我們的遞延所得税對衝淨收益的攤銷將在幾年內分期攤成房地產投資信託基金應納税所得額。我們預計，我們在2023年的應納税所得額將包括與攤銷遞延税收淨額對衝收益相關的8,050萬美元，而我們目前預計2024年的應納税所得額將包括來自遞延所得税對衝收益攤銷的約1.029億美元。截至2023年12月31日，我們還有5.908億美元的資本虧損結轉，其中大部分將在2028年到期，而NOL結轉額為810萬美元，將在未來兩年內到期。由於這些金額以及GAAP淨收入和房地產投資信託基金應納税所得額之間的其他暫時和永久性差異，再加上利率軌跡的不確定性，我們無法合理估計待確認的遞延所得税對衝收益將在多大程度上影響我們在2024年或任何給定年度的股息申報。
我們通常通過運營現金流為股息分配提供資金。如果我們在該期間的股息分配超過運營現金流，無論是出於滿足房地產投資信託基金分配要求還是其他原因，這些分配通常通過我們現有的現金餘額或投資的本金回報（通過還款或出售）提供資金。有關我們的應納税所得額申報的股息的更多重要信息，請參閲 2022 年表格 10-K 第一部分第 1 項 “業務” 以及第一部分第 1A 項 “風險因素” 中的 “運營和監管結構”。
最近的會計公告
在截至2023年12月31日的年度中，沒有發佈任何預計會對公司的財務狀況或經營業績產生重大影響的會計公告。請參閲 注意事項 1本10-K表年度報告第一部分第1項中包含的合併財務報表附註，以獲取更多信息。

36

關鍵會計估計

對我們財務狀況和經營業績的討論和分析在很大程度上基於我們的合併財務報表，這些報表是根據公認會計原則編制的。合併財務報表的編制要求管理層做出估計、判斷和假設，這些估計、判斷和假設會影響報告的資產、負債、收入和支出金額以及或有資產和負債的披露。我們的這些估計和判斷基於歷史經驗和假設，這些經驗和假設在當前的事實和環境下被認為是合理的。但是，實際結果可能與我們記錄的估計金額不同。
以下討論提供了有關我們的關鍵會計政策的信息，這些政策需要管理層做出最困難、最主觀或最複雜的判斷，在不同的假設和條件下，這些政策可能會導致重大不同的結果。另請參閲 注意事項 1本10-K表年度報告第二部分第8項中包含的合併財務報表附註，以獲取與重要會計政策相關的更多信息。
公允價值測量。我們的機構MBS以及我們的大多數非機構MBS與活躍交易或最近在各自市場上交易的證券基本相似。定價服務和經紀人可以通過交易臺和各種信息服務獲得可觀察的市場信息。MBS的價格基於我們從第三方定價服務和經紀商報價中獲得的價格得出。為了確定每種證券的估值，定價服務使用市場方法或收益方法，兩者都依賴於可觀察的市場數據。市場方法使用相同或相似證券的市場交易產生的價格和其他相關信息，而收益方法使用估值技術將估計的未來現金流轉換為折現值。管理層審查估值技術中使用的假設和投入。這些可觀察的輸入和假設的示例包括市場利率、信貸利差、現金流和預計的預付款速度等。
此外，管理層通過將每種證券的價格與實際買賣交易、根據可觀測的市場利率和信用利差計算的內部建模價格以及借款交易對手在證券融資時使用的價格進行比較來審查每種證券的價格。如果證券的價格是根據類似工具的報價或輸入可觀察的模型推導的估值得出的，則該證券被歸類為二級證券。如果輸入不可觀察，則該證券被歸類為三級證券，因此主要根據管理層的判斷得出公允價值的估計。請參閲 注意事項 6本10-K表年度報告第二部分第8項中包含的合併財務報表附註，以獲取有關公允價值計量的更多信息。

前瞻性陳述
根據經修訂的《證券法》第27A條和《交易法》第21E條的定義，本10-K表年度報告中某些非歷史事實的書面陳述構成 “前瞻性陳述”。本報告中有關預期、假設、信念、預測、未來計劃和戰略、未來事件、我們預計或預計未來將發生的發展以及未來經營業績、資本管理和股息政策的陳述均為前瞻性陳述。前瞻性陳述基於管理層截至本報告發布之日對未來事件和經營業績的信念、假設和預期，同時考慮了我們目前獲得的所有信息，僅適用於本報告發布之日。前瞻性陳述通常可以通過使用 “相信”、“期望”、“預期”、“估計”、“計劃”、“可能”、“將”、“打算”、“應該”、“可以” 等詞語或類似的表述來識別。我們提醒讀者不要過分依賴我們的前瞻性陳述，這些陳述不是歷史事實，可能基於預測、假設、預期和未實現的預期事件。除非法律要求，否則我們沒有義務也不打算更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。
本10-K表年度報告中的前瞻性陳述可能包括但不限於有關以下內容的陳述：
37

•我們的業務和投資策略，包括我們產生可接受的風險調整後回報的能力和我們的目標投資配置，以及我們對MBS和其他投資未來表現的看法；
•我們對宏觀經濟環境、貨幣和財政政策以及投資、信貸、利率和衍生品市場狀況的看法；
•我們對通貨膨脹、市場利率和市場利差的看法；
•我們對美聯儲或其他中央銀行在貨幣政策（包括目標聯邦基金利率）方面的實際或擬議行動的影響，以及這些行動對利率、借貸成本、通貨膨脹或失業的潛在影響的看法；
•美聯儲、聯邦住房金融局、其他金融監管機構和其他中央銀行監管舉措的影響；
•我們的融資策略包括我們的目標槓桿率、我們對TBA美元滾動交易的使用以及包括TBA美元滾動交易成本在內的融資成本的預期趨勢，以及我們的套期保值策略，包括我們參與的衍生工具的變化，以及政府對套期保值工具監管的變化以及我們對這些工具的使用；
•我們的投資組合構成和目標投資；
•我們的投資組合表現，包括我們投資的公允價值、收益率和預測的預付款速度；
•我們的流動性和獲得融資的能力，以及預期的融資可用性和成本；
•我們的股本活動，包括股票發行和回購的影響；
•未來分紅的金額、時間和資金；
•我們使用我們的税收 NOL 結轉和其他税收損失結轉；
•投資、融資和資本的未來競爭和可用性；
•未來利息支出估算，包括與公司回購協議和衍生工具相關的利息支出；
•立法改革和監管規則制定或審查程序的現狀和影響，以及回購協議融資市場改革工作和其他業務發展的狀況；
•市場、行業和經濟趨勢，以及這些趨勢和相關經濟數據如何影響市場參與者和金融監管機構的行為；
•近期銀行倒閉、潛在的新監管以及今年可能發生的其他銀行倒閉的影響：
•債務上限談判對利率、利差、美國國債市場的影響以及對固定收益和股票市場的更廣泛影響：
•俄羅斯與烏克蘭或以色列與哈馬斯之間的戰爭的不確定性以及對宏觀經濟狀況（包括利率等）的相關影響；
•持有公司MBS和現金存款的存款機構的財務狀況和信用價值；
•適用的税收和會計要求對我們的影響，包括我們對TBA、利率互換、期權和期貨等衍生工具的税收待遇；
•我們未來遵守主回購協議、ISDA 協議中的承諾以及其他合同協議中的債務契約；
•我們依賴單一服務提供商來提供我們的交易、投資組合管理、風險報告和會計服務系統；
•以及時、具有成本效益的方式實施我們的運營平臺，包括交易、投資組合管理、風險報告和會計服務系統，以及由此產生的預期收益；以及
•COVID-19 疫情或任何全球健康危機對未來可能產生的影響。
前瞻性陳述本質上受風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致我們的實際業績與歷史業績或此類前瞻性陳述所表達或暗示的任何結果存在重大差異。並非所有這些風險和其他因素都為我們所知。隨着時間的推移，新的風險和不確定性出現，無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。由於這些風險或其他因素，前瞻性陳述所依據的預測、假設、預期或信念也可能發生變化。如果此類風險或其他因素在未來時期出現，我們的業務，
38

財務狀況、流動性和經營業績可能與我們的前瞻性陳述中明示或暗示的財務狀況、流動性和經營業績存在重大差異。
儘管無法確定所有可能導致實際業績與歷史業績或前瞻性陳述所表達或暗示的任何結果不同，或者可能導致我們的預測、假設、預期或信念發生變化的因素，但其中一些因素包括以下因素：
•本10-K表年度報告中提及的風險和不確定性，尤其是以引用方式納入第二部分第1A項 “風險因素” 的風險和不確定性；
•我們尋找合適的再投資機會的能力；
•國內經濟狀況的變化;
•地緣政治事件，例如恐怖主義、戰爭或其他軍事衝突，包括俄羅斯和烏克蘭之間戰爭的不確定性增加以及此類衝突對宏觀經濟狀況的相關影響；
•利率和信貸利差的變化，包括計息資產和計息負債的重新定價；
•我們的投資組合表現，尤其是與現金流、預付款率和信貸表現相關的表現；
•美聯儲購買機構RMBS、Agency CMBS和美國國債的政策變化對市場和資產價格的影響；
•美聯儲貨幣政策或其他中央銀行貨幣政策的實際或預期變化；
•美國金融市場的不良反應與外國中央銀行的行為或外國經濟體的經濟表現有關，包括中國、日本、歐盟和英國；
•關於美國長期財政健康和穩定的不確定性；
•融資的成本和可用性，包括未來因金融機構監管變化和對金融機構施加的資本要求而獲得的融資；
•新股權資本的成本和可用性；
•我們的槓桿和槓桿使用發生變化；
•我們的投資策略、運營政策、股息政策或資產配置的變更；
•第三方服務提供商的績效質量，包括我們在關鍵運營和交易職能方面的唯一第三方服務提供商；
•由於中斷、中斷或其他故障，我們的第三方服務提供商支持與我們的交易和借貸活動相關的關鍵業務功能的服務和技術丟失或不可用；
•借款人對MBS標的貸款的違約程度；
•我們行業的變化；
•競爭加劇；
•影響我們業務的政府法規的變化；
•回購協議融資市場和其他信貸市場的變化或波動；
•衍生工具市場的變化，包括衍生工具保證金要求的變化；
•政府繼續支持美國金融體系和美國住房和房地產市場，或改革美國住房金融體系，包括房利美和房地美保管權決議的不確定性；
•美聯儲理事會的組成；
•美國的政治環境；
•系統故障或網絡安全事件；以及
•面臨當前和未來的索賠和訴訟。

39

項目 7A。關於市場風險的定量和定性披露
市場風險是指因市場因素變化而蒙受的損失。我們的業務策略使我們面臨各種市場風險，包括利率、利差、預付款、信貸、流動性和再投資風險。這些風險可能而且確實會導致我們的流動性、綜合收益和賬面價值的波動，如下所述。
利率風險
投資利率敏感型投資，例如MBS和TBA證券，會使我們面臨利率風險。利率風險源於投資具有固定息票或浮動息票的證券，這些證券可能無法立即根據利率變化進行調整。利率風險還源於我們的資產期限與負債和套期保值期限之間的不匹配。影響程度將取決於我們投資組合的構成、我們的套期保值策略、套期保值工具的有效性以及利率變化的幅度和持續時間。
我們在董事會設定的容忍範圍內管理利率風險。我們使用利率對衝工具來減輕利率變化對我們資產市值的影響，以及對用於為投資融資的回購協議產生的利息支出的影響。我們的套期保值方法基於許多因素，包括但不限於我們對未來利率和預期資產預付款水平的估計。如果預付款慢於或更快，則我們的投資到期日也將與我們的預期有所不同，這可能會降低我們對衝策略的有效性，並可能造成損失，對我們的現金流產生不利影響。投資者對相同證券的預付款速度的估計可能有很大差異，因此，市場參與者對證券和投資組合期限的估計可能會有很大差異。
我們持續監控市場狀況、經濟狀況、利率和其他市場活動，並在任何給定時期內經常調整投資和套期保值的構成。因此，下文提供的市值變動預測的用處有限，因為該建模假設截至指定日期，我們的投資組合或對衝工具的構成沒有變化。我們的投資類型、這些投資所獲得的回報、未來利率、信用利差、收益率曲線的形狀、融資的可用性以及/或包括衍生工具在內的我們的投資和融資組合的變化可能導致實際結果與下表中顯示的建模結果有顯著差異。無法保證用於對結果進行建模的假設事件會發生，也無法保證不會發生會影響結果的其他事件；因此，下表中顯示的建模結果和所有相關披露均構成前瞻性陳述。
管理層在根據其投資和普通股的市場價值評估和管理投資組合利率風險時，會考慮利率曲線形狀的變化。由於利率通常不會在不同時期之間平行變動（如第7項 “執行概述” 中的美國國債利率圖表所示），因此下表顯示了假設市場利率發生即時平行變化和市場利率非平行變動，我們的金融工具市場價值的預計敏感度以及股東權益的百分比變化。
40

2023年12月31日
利率的平行下降同時提高利率
100 個基點50 個基點50 個基點100 個基點
的類型
樂器 (1)
佔市場價值的百分比佔普通股的百分比佔市場價值的百分比佔普通股的百分比佔市場價值的百分比佔普通股的百分比佔市場價值的百分比佔普通股的百分比
RMBS3.5 %33.8 %1.8 %17.9 %(2.0)%(19.4)%(4.1)%(39.6)%
CMBS— %0.4 %— %0.2 %— %(0.2)%— %(0.4)%
CMBS IO0.1 %0.5 %— %0.3 %— %(0.3)%(0.1)%(0.5)%
TBA0.6 %5.9 %0.3 %3.3 %(0.4)%(4.0)%(0.9)%(8.5)%
利率套期保值(5.3)%(51.6)%(2.6)%(25.3)%2.5 %24.6 %5.0 %48.7 %
總計(1.1)%(11.0)%(0.4)%(3.6)%0.1 %0.8 %— %(0.3)%
2022年12月31日
利率的平行下降同時提高利率
100 個基點50 個基點50 個基點100 個基點
的類型
樂器 (1)
佔市場價值的百分比佔普通股的百分比佔市場價值的百分比佔普通股的百分比佔市場價值的百分比佔普通股的百分比佔市場價值的百分比佔普通股的百分比
RMBS2.8 %20.9 %1.4 %10.6 %(1.4)%(10.6)%(2.8)%(21.0)%
CMBS0.1 %0.5 %— %0.3 %— %(0.3)%(0.1)%(0.5)%
CMBS IO0.1 %0.7 %— %0.4 %— %(0.4)%(0.1)%(0.7)%
TBA2.0 %15.2 %1.1 %8.2 %(1.2)%(9.1)%(2.5)%(18.9)%
利率套期保值(5.6)%(41.3)%(2.8)%(20.5)%2.7 %20.2 %5.4 %40.1 %
總計(0.6)%(4.0)%(0.3)%(1.0)%0.1 %(0.2)%(0.1)%(1.0)%

非平行移動2023年12月31日2022年12月31日
基點變化
2 年 UST		基點變化
10 年美國標準時間
佔市場價值的百分比 (1)
% 的普通股
公平
佔市場價值的百分比 (1)
% 的普通股
公平
+250— %(0.2)%0.2 %1.7 %
+25+500.1 %1.4 %(0.1)%(1.0)%
+50+25— %(0.5)%0.1 %0.6 %
+50+1000.1 %0.8 %(0.4)%(2.9)%
0-25(0.2)%(2.0)%0.1 %0.4 %
-10-50(0.5)%(4.7)%— %0.1 %
-25-75(0.9)%(8.8)%(0.2)%(1.4)%
(1)包括我們的投資和衍生工具（包括TBA證券）的市值變化，但不包括由於短期到期日而未按公允價值計入資產負債表的融資的市值變化。市場價值預測不假設信貸利差有任何變化。

截至2023年12月31日，我們的投資組合與2022年12月31日相比增長了27％，自2022年12月31日以來，我們的投資組合構成也發生了重大變化。截至2023年12月31日，與截至2022年12月31日的投資組合相比，我們持有的以折扣價購買的高息票資產的比例更大，後者包含以溢價持有的較低息票息資產的比例更大
41

相對於2023年12月31日。截至2023年12月31日，我們的高息票投資組合使我們面臨更大的期限波動。如上述非平行情景所示，我們將套期保值頭寸調整為期限較長的套期保值，以便在收益率曲線變陡的情況下使賬面價值獲益。但是，如果曲線後端的利率繼續下降，我們的利率套期保值，尤其是30年期美國國債期貨的公允價值的下降將超過我們投資公允價值的增長（假設截至2023年12月31日我們的投資或套期保值沒有後續變化）。此外，如果長期利率繼續下降，我們高息資產的預付款可能會增加，我們可能需要將這些收益再投資於收益率較低的資產。

截至2022年12月31日，如果收益率曲線進一步趨於平緩或反轉，我們的利率套期保值旨在保護賬面價值損失。

利差風險
利差風險是指投資收益率與基準指數之間的市場價差增加所造成的損失風險。市場利差的變化代表了市場對資產相對於無風險利率的感知風險的估值。利差擴大會降低我們投資的市場價值，因為市場參與者需要額外的收益才能持有風險較高的資產。市場利差可能會根據宏觀經濟或系統性因素以及特定證券的特定因素（例如預付款表現或信用表現）而發生變化。其他可能影響信貸利差的因素包括技術問題，例如特定類型的證券或美聯儲貨幣政策的供求關係。鑑於對衝信用利差的複雜性，而且我們認為缺乏可用作對衝的流動工具，我們不對衝利差風險。
利差的波動通常因投資類型而異。對市場利差變化的敏感度源自依賴於各種假設的模型，如果實際情況與這些假設不同，則針對市場利差變化的實際市場價值變化可能與預測的敏感度存在重大差異。
下表顯示了截至指定日期市場價差的明顯變化，我們投資市值的預計敏感度：
2023年12月31日2022年12月31日
的百分比變化的百分比變化
市場點差的基點變化
投資的市場價值 (1)
% 的普通股
公平
投資的市場價值 (1)
% 的普通股
公平
+20/+50 (2)
(1.1)%(10.8)%(1.2)%(9.1)%
+10(0.5)%(5.4)%(0.6)%(4.5)%
-100.5 %5.4 %0.6 %4.5 %
-20/-50 (2)
1.1 %10.8 %1.2 %9.1 %
(1) 包括我們的MBS投資（包括TBA證券）的市值變化。
(2) 假設機構和非機構RMBS和CMBS發生了20個基點的變化，機構發生了50個基點的變化
以及非機構CMBS IO。

42

預付款風險
預付款風險是指投資本金提前、計劃外回報的風險。我們面臨投資保費的預付風險，根據公認會計原則，根據實際利息法，投資保費作為利息收入的減少進行攤銷。如果投資的公允價值大大超過標的證券的面值餘額，我們的綜合收益和每股普通股賬面價值也可能受到預付款的負面影響。我們投資的本金預付受市場利率變化以及我們無法控制的各種經濟、地理、政府政策和其他因素的影響，包括GSE關於貸款寬限和拖欠貸款收購的政策。
我們尋求通過分散投資和投資證券來管理我們的MBS的預付風險，這些證券要麼包含標的借款人有抑制再融資動機的貸款，要麼像CMBS和CMBS IO那樣有某種形式的預付款禁令或維持收益率。我們的CMBS和CMBS IO證券所依據的貸款通常有某種形式的預付款保護條款（例如預付款封鎖）或預付款補償條款（例如收益維持或預付款罰款）。由於CMBS IO包含標的商業抵押貸款池的利息權，並且無權償還標的貸款的本金，因此如果沒有這些預還款保護條款，這些證券的預付風險尤其嚴重。如果貸款違約並且由於標的貸款服務商採取了減輕損失的行動而提前償還了部分或全部貸款，則沒有預付款保障。
截至2023年12月31日，我們的預還款風險與2022年12月31日及前期相比有所下降，因為我們的大部分MBS投資組合由接近或低於面值的證券組成，在當前較高的利率環境中，預付款速度有所下降。但是，如果收益率更高的投資以比預期更快的速度預付還款，我們可能無法以可比收益率對還款進行再投資。如果將預付款的收益再投資於收益率較低的資產，我們的淨利息收入可能會受到負面影響。在利率上升的環境中，收益率較低的固定利率資產的延期或預付費用可能低於預期。由於我們通過短期回購協議融資來為投資融資，因此我們可能需要以更高的利率為投資融資，而無法將本金再投資於收益率更高的證券。由於融資成本上升，我們的淨利息收入可能會下降。

信用風險
信用風險是指由於借款人違約或因清算擔保債務的抵押品的收益不足而導致我們無法收到我們擁有的投資的所有合同到期款項的風險。貸款的信用損失可能導致我們的投資收益率降低或為負數。
機構RMBS和Agency CMBS存在信用風險，因為房利美或房地美未能向他們簽發付款擔保的MBS匯款。鑑於這些實體的財務業績和保護狀況有所改善，以及美國政府的持續支持，我們認為這種風險很低。
機構和非機構CMBS IO代表獲得標的貸款的超額利息（而不是本金）的權利。如果抵押證券的貸款在不支付維持收益率或預付款罰款的情況下變現，則這些證券將面臨投資基礎的損失。這通常發生在標的貸款違約並且處置貸款抵押品的收益不足以支付預付款對價時。為了降低投資CMBS IO的信用風險，我們主要投資於扣除優先分期後的AAA級證券，這意味着我們獲得最高的付款優先級，並且是最後一個在現金流短缺時吸收損失的證券。我們的 Agency CMBS IO 是 Freddie Mac Series K 交易中的 X1 類，即使出現潛在違約，也將繼續從中預付利息，清算是擾亂機構 CMBS IO 現金流的觸發事件。對於非機構CMBS IO，服務商和主服務商將根據他們對清算收益的估計，確定在貸款違約後是否將繼續預付利息。高級非機構CMBS IO可能會受益於合同現金流的變化，包括修改或貸款延期，因為高級類別可能在原始到期日之後仍未償還。
43

此外，雙邊協議使我們面臨與交易對手相關的信用風險增加，如果回購或衍生品交易對手破產或申請破產，我們可能會面臨損失回購或衍生對手持有的任何抵押品的風險。
流動性風險
我們的流動性風險主要來自於使用追索權回購協議為我們的證券所有權融資。我們的回購協議可由我們的貸款人自行決定續期，並且不包含有保障的展期條款。如果我們未能在到期時向貸款人償還貸款，則貸款人有權立即出售抵押品，如果銷售收益不足以支付回購協議的融資，則貸款人有權向我們追討任何缺口。此外，我們作為回購協議借款抵押品和衍生工具抵押品的投資的市值下降可能導致交易對手要求追加保證金。
如果我們無法在TBA合約結算日之前簽訂或終止TBA合同，我們使用TBA多頭頭寸作為投資和融資機構RMBS的手段，也會使我們面臨流動性風險。如果我們無法持有或終止待審批的多頭頭寸，我們可能被要求實際交付標的證券並以現金結清債務，這可能會對我們的流動性狀況產生負面影響，或者迫使我們在無法按可接受的條件獲得融資的情況下在不利條件下出售資產。
欲瞭解更多信息，包括我們如何努力降低流動性風險和監控我們的流動性狀況，特別是在當前的宏觀經濟環境下，請參閲本10-K表2023年年度報告第7項中的 “流動性和資本資源”。

再投資風險
由於投資的預付款、還款和出售，我們面臨再投資風險。為了維持我們的投資組合規模和收益，我們需要將從這些事件中獲得的資金再投資到新的利息資產或待定資產證券中，如果新投資的市場收益率較低或融資成本較高，我們的淨利息收入將下降。此外，根據市場狀況、我們的槓桿率和流動性狀況，即使有吸引力的再投資機會，我們也可能決定不對從投資組合中獲得的現金流進行再投資，或者我們可能決定對收益率較低但流動性較高的資產進行再投資。如果我們保留資本或支付股息以向股東返還資本而不是對資本進行再投資，或者如果出於流動性原因將資本投資於收益率較低的資產，則我們的投資組合規模和投資組合產生的收入額可能會下降。


第 8 項。財務報表和補充數據
我們的合併財務報表和相關附註以及獨立註冊會計師事務所的相關報告載於本頁開頭 F-1本年度報告採用10-K表格。
第 9 項。與會計師在會計方面的變化和分歧
財務披露
沒有。
項目 9A。控制和程序
披露控制和程序
我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至本報告所涉期末的《交易法》第13a-15（e）條所定義的披露控制和程序的有效性。根據該評估，我們的首席執行官兼負責人
44

財務官員得出結論，截至2023年12月31日，我們的披露控制和程序是有效的，可以確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內，記錄、處理、彙總和報告我們根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息，並收集此類信息並酌情傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時就所需的披露做出決定。
財務報告內部控制的變化
在截至2023年12月31日的三個月中，我們的財務報告內部控制沒有發生重大影響或合理可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。
管理層關於財務報告內部控制的年度報告
我們的管理層負責按照《交易法》第13a-15（f）條的規定建立和維持對財務報告的適當內部控制。由於固有的侷限性，財務報告內部控制制度可能無法防止或發現錯報。此外，對未來時期任何有效性評估的預測都可能面臨這樣的風險：由於條件的變化，控制措施可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能惡化。
我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，使用特雷德韋委員會贊助組織委員會（“COSO”）（2013年）在 “內部控制綜合框架” 中規定的標準，評估了財務報告內部控制的有效性。根據該評估，我們的首席執行官兼首席財務官得出結論，我們對財務報告的內部控制在本報告所涉期末生效。
截至2023年12月31日，公司對財務報告的內部控制已由獨立註冊會計師事務所BDO USA, P.C. 進行了審計，該公司還審計了本10-K表年度報告中包含的公司合併財務報表。BDO USA, P.C. 關於公司對財務報告內部控制的有效性的認證報告出現在第頁上 F-5在這裏。

項目 9B。其他信息
規則 10b5-1 交易計劃

在截至2023年12月31日的三個月中，公司沒有任何董事或第16條高管 採用要麼 終止任何 “規則10b5-1交易安排” 或任何 “非規則10b5-1交易安排”（在每種情況下，定義見S-K條例第408項）。

第 9C 項。披露防止檢查的外國司法管轄區
不適用。

45

第三部分。

第 10 項。董事、執行官和公司治理
第10項所要求的信息將包含在我們的最終委託書中，用於我們的2024年年度股東大會（“2024年委託聲明”），並以引用方式納入此處。
我們的董事會通過了適用於我們所有董事和員工的《商業行為和道德準則》（“行為準則”）。我們已經在我們的網站www.dynexcapital.com上發佈了我們的行為準則的副本。我們打算通過在我們的網站上發佈此類信息，滿足表格8-K第5.05項中關於修改或豁免行為準則的披露要求。我們未將我們網站上包含的信息列為本年度報告的一部分，也未以引用方式將其納入本年度報告。
項目 11。高管薪酬
第 11 項要求的信息將包含在 2024 年委託書中，並以引用方式納入此處。

項目 12。某些受益所有人的擔保所有權以及管理及相關股東事宜
下表列出了截至2023年12月31日的有關我們的股權補償計劃的信息，根據該計劃，我們的普通股獲準發行。
股權補償計劃信息
行使未償還期權、認股權證和權利時將發行的證券數量 (1)
加權平均值
未平倉期權、認股權證和權利的行使價格 (2)
根據股權補償計劃仍可供未來發行的證券數量
股東批准的股權薪酬計劃：
2020 年股票和激勵計劃1,117,619 $— 863,259 
股權薪酬計劃未經股東批准— — — 
總計1,117,619 $— 863,259 
(1) 顯示的金額反映了在滿足基於時間的服務條件的情況下未來歸屬限制性股票單位時可能發行的最大股票數量，以及實現最大績效目標時基於業績的股票單位的最大數量。
(2) 本公司發行的以股份為基礎的薪酬的未償還股票獎勵和單位沒有行使價。
第 12 項要求的其餘信息將包含在 2024 年委託書中，並以引用方式納入此處。
第 13 項。某些關係和關聯交易，以及董事獨立性
第 13 項要求的信息將包含在 2024 年委託書中，並以引用方式納入此處。
項目 14。首席會計師費用和服務
第 14 項要求的信息將包含在 2024 年委託書中，並以引用方式納入此處。

46

第四部分。

項目 15。附錄和財務報表附表

(a) (1) 和 (a) (2) 財務報表和附表:
1. 和 2。財務報表和附表：第15項本節所要求的信息載於獨立註冊會計師事務所的合併財務報表和報告，開頭為10-K表年度報告的F-1頁。財務報表索引載於本10-K表年度報告的F-2頁。
(a)(3) 作為本報告一部分提交的文件:

展品編號描述
3.1
重述的公司章程，2021 年 5 月 14 日生效（參照 Dynex 2021 年 5 月 18 日提交的 8-K 表最新報告附錄 3.1 納入此處）。
3.1.1
重述的公司章程修正條款，2023年5月18日生效（參照Dynex截至2023年6月30日的季度10-Q表季度報告附錄3.1.1納入此處）。
3.2
經修訂和重述的章程，自 2021 年 5 月 11 日起生效（參照 Dynex 於 2021 年 5 月 12 日提交的 8-K 表最新報告附錄 3.2 納入此處）。
4.1
普通股證書樣本（參照Dynex截至2019年9月30日的季度10-Q表季度報告附錄4.1納入此處）。
4.2
6.900% C 系列固定至浮動利率累積可贖回優先股證書樣本（參照 Dynex 於 2020 年 2 月 18 日提交的 8-A12B 表格註冊聲明附錄 4.4 納入此處）。
4.3
根據1934年《證券交易法》第12條註冊的註冊人證券的描述（參照戴耐克斯截至2021年12月31日止年度的10-K表年度報告附錄4.4納入此處）。
10.1*
Smriti L. Popenoe的修訂和重述僱傭協議，日期為2023年10月27日（參照Dynex於2023年10月30日提交的8-K表最新報告附錄10.1納入此處）。
10.2*
截至2023年10月27日的拜倫·波士頓經修訂和重述的僱傭協議（參照Dynex於2023年10月30日提交的8-K表最新報告附錄10.2納入此處）。
10.3*
Dynex Capital, Inc.和Robert S. Colligan簽訂的截至2022年7月18日的僱傭協議（參照戴耐克斯2022年7月18日提交的8-K表最新報告附錄10.1納入此處）。
10.4
關於公司證券交易的政策聲明（隨函提交）。
10.5
Dynex Capital, Inc.高管回扣政策（隨函提交）。
10.18*
Dynex Capital, Inc. 的非僱員董事年度薪酬（隨函提交）。
10.35
摩根大通證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司和戴耐克斯資本公司於2018年6月29日簽訂的分銷協議（參照戴耐克斯於2018年6月29日提交的8-K表最新報告附錄10.35納入此處）。
10.35.1
摩根大通證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、瓊斯貿易機構服務有限責任公司和戴耐克斯資本公司於2019年5月31日簽訂的分銷協議第1號修正案（參照戴耐克斯2019年5月31日提交的8-K表最新報告附錄10.1納入此處）。
47

展品編號描述
10.35.2
2021年8月3日對戴耐克斯資本有限公司、摩根大通證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、JMP證券有限責任公司、瓊斯貿易機構服務有限責任公司和BTIG, LLC簽訂的分銷協議的第2號修正案（參照戴耐克斯2021年8月3日提交的8-K表最新報告附錄10.1納入此處）。
10.35.3
2022年6月3日對戴耐克斯資本公司、摩根大通證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、JMP證券有限責任公司、瓊斯貿易機構服務有限責任公司和BTIG, LLC簽訂的分銷協議的第3號修正案（參照戴耐克斯2022年6月3日提交的8-K表最新報告附錄10.1納入此處）。
10.35.4
2023年2月10日由戴耐克斯資本有限公司、摩根大通證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、JMP證券有限責任公司、瓊斯貿易機構服務有限責任公司和BTIG, LLC簽訂的分銷協議第4號修正案（參照戴耐克斯2023年2月10日提交的8-K表最新報告附錄10.1納入此處）。
10.40*
戴耐克斯資本公司年度現金激勵計劃，經修訂和重述，自2021年1月1日起生效（參照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度報告附錄10.40納入此處）。
10.41*
戴耐克斯資本公司2020年股票和激勵計劃，自2020年6月9日起生效（參照戴耐克斯於2020年6月9日提交的8-K表最新報告附錄10.41納入此處）。
10.41.1*
戴耐克斯資本公司2020年股票和激勵計劃下的非僱員董事限制性股票協議表格（2021年5月11日批准）（參照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度報告附錄10.41.1納入此處）。
10.41.2*
戴耐克斯資本公司2020年股票和激勵計劃下的執行官限制性股票單位獎勵協議表格（適用於2021年5月26日或之後的獎勵）（參照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度報告附錄10.41.2納入此處）。
10.41.3*
戴耐克斯資本公司2020年股票和激勵計劃下的執行官績效單位獎勵協議表格（適用於2021年5月26日或之後的獎勵）（參照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度報告附錄10.41.3納入此處）。
10.41.4
戴耐克斯資本公司2020年股票和激勵計劃下的執行官績效單位獎勵協議表格（適用於2022年2月23日或之後的獎勵）（參照戴耐克斯截至2021年12月31日止年度的10-K表年度報告附錄10.41.4納入此處）。
10.41.5
戴耐克斯資本公司2020年股票和激勵計劃下的執行官限制性股票單位獎勵協議表格（適用於2022年2月23日或之後的獎勵）（參照戴耐克斯截至2021年12月31日止年度的10-K表年度報告附錄10.41.5納入此處）。
21.1
Dynex Capital, Inc. 的合併實體清單（參照戴耐克斯截至2020年12月31日止年度的10-K表年度報告附錄21.1納入此處）。
23.1
BDO USA, P.C. 的同意（隨函提交）。
31.1
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對首席執行官進行認證（隨函提交）。
31.2
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對首席財務官進行認證（隨函提交）。
32.1
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》（隨函提交）第906條對首席執行官和首席財務官進行認證。
101
以下材料來自 Dynex Capital, Inc.截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告，採用ixBRL（在線可擴展業務報告語言）格式，特此提交：（i）合併資產負債表，（ii）合併綜合收益表，（iii）合併股東權益表，（iv）合併現金流量表以及（v）合併財務報表附註。
48

展品編號描述
104
來自 Dynex Capital, Inc. 的封面。”截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告，採用ixBRL（在線可擴展業務報告語言）格式（包含在附錄101中）。
* 表示管理合同或補償計劃或安排。

項目 16。表格 10-K 摘要

沒有。
49

簽名

根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。


DYNEX CAPITAL, INC
日期：2024年2月26日/s/ 羅伯特 ·S· 科利根
羅伯特 S. 科利根
執行副總裁、首席財務官兼祕書
（首席財務官）

根據1934年《證券交易法》的要求，以下人員以註冊人的身份和日期在下文中籤署了本報告。

簽名標題日期
/s/Byron L. Boston
首席執行官兼董事長
2024年2月23日
拜倫·波士頓（首席執行官）
/s/ 羅伯特 ·S· 科利根執行副總裁，2024年2月26日
羅伯特 S. 科利根首席財務官兼祕書
（首席財務官）
/s/ 傑弗裏 L. 柴爾德雷斯副總裁兼財務總監2024年2月26日
傑弗裏 L. 柴爾德雷斯（首席會計官）
/s/ Smriti L. Popenoe
總裁、首席投資官和
2024年2月25日
Smriti L. Popenoe
董事
/s/ 朱莉婭 L. 科羅納多董事2024年2月23日
朱莉婭·科羅納多
/s/ 邁克爾·休斯董事2024年2月23日
邁克爾·休斯
/s/ Joy D. Palmer董事2024年2月25日
Joy D. Palmer
/s/ 羅伯特 ·A· 薩爾塞蒂董事2024年2月26日
羅伯特 A. 薩爾塞蒂
50

DYNEX CAPITAL, INC

合併財務報表和

獨立註冊會計師事務所的報告

用於包含在 10-K 表格的年度報告中

已向美國證券交易委員會提交

2023年12月31日



DYNEX CAPITAL, INC
財務報表索引

頁面
獨立註冊會計師事務所的報告：
BDO 美國，P.C.; 弗吉尼亞州里士滿; PCAOB ID #243
F-1
截至2023年12月31日和2022年12月31日以及截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度的財務報表：
合併資產負債表
F-5
綜合收益（虧損）合併報表
F-6
股東權益綜合報表
F-7
合併現金流量表
F-9
合併財務報表附註
F-11





獨立註冊會計師事務所的報告
股東和董事會
戴耐克斯資本有限公司
弗吉尼亞州格倫艾倫
關於財務報告內部控制的意見
根據中制定的標準，我們對截至2023年12月31日的Dynex Capital, Inc（“公司”）對財務報告的內部控制進行了審計 內部控制 — 綜合框架 (2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布（“COSO標準”）。我們認為，根據COSO標準，截至2023年12月31日，公司在所有重大方面對財務報告保持了有效的內部控制.
我們還根據上市公司會計監督委員會（美國）（“PCAOB”）的標準，審計了公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表、截至2023年12月31日的三年中每年的相關綜合收益（虧損）、股東權益和現金流合併報表，以及相關附註和我們2024年2月26日的報告表達了無保留意見就此。

意見依據
公司管理層負責維持對財務報告的有效內部控制，並評估財務報告內部控制的有效性，包括在隨附的第9A項《管理層財務報告內部控制報告》中。我們的責任是根據我們的審計，就公司對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，我們必須對公司保持獨立。
我們根據PCAOB的標準對財務報告內部控制進行了審計。這些標準要求我們計劃和進行審計，以合理地確定是否在所有重大方面對財務報告進行了有效的內部控制。我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大缺陷的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括在當時情況下執行我們認為必要的其他程序。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。
財務報告內部控制的定義和限制
公司對財務報告的內部控制旨在為財務報告的可靠性提供合理的保證，並根據公認的會計原則為外部目的編制財務報表提供合理的保證。公司對財務報告的內部控制包括：(1) 與保存記錄有關的政策和程序，這些記錄應以合理的詳細程度準確、公允地反映公司資產的交易和處置；(2) 提供合理的保證，即在必要時記錄交易以允許根據公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收支只能根據管理層的授權進行公司董事；以及 (3) 就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理的保證。
F-1

由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來時期任何有效性評估的預測都可能因條件變化而導致控制不足，或者對政策或程序的遵守程度可能惡化。

BDO 美國，P.C.
弗吉尼亞州里士滿
2024年2月26日
F-2

獨立註冊會計師事務所的報告
股東和董事會
Dynex Capital, Inc.
弗吉尼亞州格倫艾倫
對合並財務報表的意見
我們審計了隨附的截至2023年12月31日和2022年12月31日的Dynex Capital, Inc.（“公司”）合併資產負債表、截至2023年12月31日的三年中每年的相關綜合收益（虧損）、股東權益和現金流合併報表以及相關附註（統稱為 “合併財務報表”）。我們認為，合併財務報表在所有重大方面公允列報了公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的財務狀況，以及截至2023年12月31日的三年中每年的經營業績和現金流量,符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則.
我們還根據上市公司會計監督委員會（美國）（“PCAOB”）的標準，根據中制定的標準，對公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制進行了審計 內部控制 — 綜合框架 (2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會（“COSO”）發佈，我們於2024年2月26日發佈的報告對此表達了無保留的意見。
意見依據
這些合併財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的合併財務報表發表意見。我們是一家在上市公司會計監督委員會（美國）（“PCAOB”）註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，我們必須在公司方面保持獨立。
我們根據PCAOB的標準進行了審計。這些準則要求我們計劃和進行審計，以合理地確定合併財務報表是否存在重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐所致。
我們的審計包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序，無論是錯誤還是欺詐所致，以及執行應對這些風險的程序。此類程序包括在測試的基礎上審查與合併財務報表中的金額和披露內容有關的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估合併財務報表的總體列報情況。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。
關鍵審計事項
下文所述的關鍵審計事項是本期對合並財務報表的審計中出現的問題，該審計已傳達或要求提交給審計委員會，且：（1）涉及對合並財務報表具有重要意義的賬目或披露；（2）涉及我們特別具有挑戰性、主觀或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通絲毫沒有改變我們對整個合併財務報表的看法，而且，通過傳達下文的關鍵審計事項，我們也不會就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。
F-3

抵押貸款支持證券投資的估值

正如合併財務報表附註1和6所討論的那樣，截至2023年12月31日，公司抵押貸款支持證券（“MBS”）的合併投資餘額估計為60億美元。MBS投資組合的估計公允價值由規定的證券票面利率、到期日、市場利率、信用利差和預付款速度驅動。公司管理層使用從第三方定價服務獲得的價格得出公允價值估算值。

我們將按估計公允價值對MBS的投資進行估值確定為關鍵的審計事項。我們作出決定的主要考慮因素包括審計師在執行程序和評估與公允價值衡量相關的某些假設和投入（特別是市場利率、信用利差和預付款速度）相關的審計證據方面的努力程度。我們為解決這一關鍵審計問題而執行的主要程序包括：

•利用具有估值專業知識和技能的人員，通過使用包括市場利率、信用利差和預付款速度在內的關鍵假設和輸入對公允價值進行獨立估計，然後將這些公允價值估計值與公司確定的公允價值進行比較，從而幫助評估公司為選定測試的MBS計算出的公允價值的合理性。


BDO 美國，P.C.
自2005年以來，我們一直擔任公司的審計師。
弗吉尼亞州里士滿
2024年2月26日
F-4

DYNEX CAPITAL, INC
合併資產負債表
（除每股數據外，以千美元計）

 2023年12月31日2022年12月31日
資產
現金和現金等價物$119,639 $332,035 
向交易對手過賬的現金抵押品118,225 117,842 
抵押貸款支持證券（包括已質押的美元）5,880,747和 $2,810,957分別按公允價值計算）
6,038,948 3,112,705 
交易對手應付的款項1,313 10,348 
衍生資產54,361 7,102 
應計應收利息28,727 15,260 
其他資產，淨額8,537 9,942 
總資產$6,369,750 $3,605,234 
負債和股東權益 
負債：  
回購協議$5,381,104 $2,644,405 
應付交易對手的款項95 4,159 
衍生負債— 22,595 
交易對手公佈的現金抵押品46,001 435 
應計應付利息53,194 16,450 
應計應付股息10,320 9,103 
其他負債8,301 6,759 
負債總額5,499,015 2,703,906 
股東權益：  
優先股，面值 $0.01每股； 50,000,000授權股份； 4,460,000和 4,460,000分別為已發行和流通的股票（美元）111,500和 $111,500分別為總清算優先權）
107,843 107,843 
普通股，面值 $0.01每股， 180,000,000授權股份；
57,038,247和 53,637,095分別發行和流通股份
570 536 
額外的實收資本1,404,431 1,357,514 
累計其他綜合虧損(158,502)(181,346)
累計赤字(483,607)(383,219)
股東權益總額870,735 901,328 
負債和股東權益總額$6,369,750 $3,605,234 
見合併財務報表附註。

F-5

DYNEX CAPITAL, INC
綜合收益（虧損）合併報表
（除每股數據外，以千美元計）

年終了
十二月三十一日
 202320222021
利息收入（支出）
利息收入$207,517 $86,695 $60,051 
利息支出(215,448)(43,612)(5,671)
淨利息（支出）收入(7,931)43,083 54,380 
其他收益（虧損）
投資銷售的已實現（虧損）收益，淨額
(74,916)(89,067)6,705 
未實現的投資收益（虧損），淨額
142,501 (213,022)(14,814)
衍生工具的（虧損）收益，淨額
(32,905)436,007 81,417 
其他收益總額，淨額
34,680 133,918 73,308 
費用
薪酬和福利(16,929)(16,808)(12,757)
其他一般和行政(13,799)(15,545)(11,328)
其他運營費用(2,151)(1,487)(1,342)
運營費用總額(32,879)(33,840)(25,427)
淨（虧損）收入
(6,130)143,161 102,261 
優先股分紅(7,694)(7,694)(8,329)
優先股贖回費
— — (2,987)
普通股股東的淨（虧損）收益
$(13,824)$135,467 $90,945 
其他綜合收入：
可供出售投資的未實現收益（虧損），淨額
$22,844 $(202,063)$(66,827)
可供出售投資的已實現（虧損）收益的重新分類，淨額
— 13,988 (6,705)
其他綜合收益總額（虧損）
22,844 (188,075)(73,532)
普通股股東的綜合收益（虧損）
$9,020 $(52,608)$17,413 
加權平均普通股-基本54,809,462 42,491,433 32,596,272 
攤薄後的加權平均普通股54,809,462 42,743,037 32,761,331 
普通股每股淨（虧損）收益-基本
$(0.25)$3.19 $2.79 
攤薄後每股普通股淨（虧損）收益
$(0.25)$3.17 $2.78 
見合併財務報表附註。
F-6

DYNEX CAPITAL, INC
股東權益綜合報表
（以千美元計）
優先股普通股額外
付費
資本		累計其他綜合虧損累積的
赤字		股東權益總額
股份金額股份金額
截至2020年12月31日的餘額7,248,330$174,564 23,697,970$237 $869,495 $80,261 $(491,104)$633,453 
股票發行—— 12,972,447130 237,000 — — 237,130 
贖回優先股(2,788,330)(66,721)—— — — (2,987)(69,708)
已授予的限制性股票，扣除攤銷—— 40,027— 1,816 — — 1,816 
扣除攤銷後的其他基於股份的薪酬—— —— 700 — — 700 
調整基於股份的薪酬的預扣税款—— (44,639)— (853)— — (853)
股票發行成本—— —— (366)— — (366)
淨收入—— —— — — 102,261 102,261 
優先股股息—— —— — — (8,329)(8,329)
普通股股息—— —— — — (51,293)(51,293)
其他綜合損失—— —— — (73,532)— (73,532)
截至的餘額
2021年12月31日
4,460,000$107,843 36,665,805$367 $1,107,792 $6,729 $(451,452)$771,279 
股票發行—— 16,880,615168 246,714 — — 246,882 
已授予的限制性股票，扣除攤銷—— 71,2161 1,877 — — 1,878 
扣除攤銷後的其他基於股份的薪酬—— 118,3901 2,540 — — 2,541 
調整基於股份的薪酬的預扣税款—— (98,931)(1)(1,346)— — (1,347)
股票發行成本—— —— (63)— — (63)
淨收入
—— —— — — 143,161 143,161 
優先股股息—— —— — — (7,694)(7,694)
普通股股息—— —— — — (67,234)(67,234)
其他綜合損失
—— —— — (188,075)— (188,075)
F-7

截至的餘額
2022年12月31日
4,460,000$107,843 53,637,095$536 $1,357,514 $(181,346)$(383,219)$901,328 
股票發行—— 3,329,80233 42,593 — — 42,626 
已授予的限制性股票，扣除攤銷—— 74,0171 1,168 — — 1,169 
扣除攤銷後的其他基於股份的薪酬—— 33,213— 3,664 — — 3,664 
調整基於股份的薪酬的預扣税款—— (35,880)— (445)— — (445)
股票發行成本—— —— (63)— — (63)
淨虧損
—— —— — — (6,130)(6,130)
優先股股息—— —— — — (7,694)(7,694)
普通股股息—— —— — — (86,564)(86,564)
其他綜合收入
—— —— — 22,844 — 22,844 
截至的餘額
2023年12月31日
4,460,000$107,843 57,038,247$570 $1,404,431 $(158,502)$(483,607)$870,735 

見合併財務報表附註。
F-8

DYNEX CAPITAL, INC
合併現金流量表
（以千美元計）
年終了
 十二月三十一日
 202320222021
經營活動：  
淨（虧損）收入
$(6,130)$143,161 $102,261 
為將淨（虧損）收入與經營活動提供的現金進行核對而進行的調整：
 
投資銷售的已實現虧損（收益），淨額
74,916 89,067 (6,705)
投資未實現（收益）虧損，淨額
(142,501)213,022 14,814 
衍生工具的虧損（收益），淨額
32,905 (436,007)(81,417)
投資保費攤銷，淨額74,696 98,071 118,171 
其他攤銷和折舊，淨額2,315 2,354 2,308 
基於股份的薪酬支出4,833 4,419 2,516 
應計應收利息 (增加) 減少
(13,467)(1,076)204 
應計應付利息增加（減少）
36,744 15,085 (45)
其他資產和負債的變動，淨額(2,111)(1,744)(5,137)
經營活動提供的淨現金62,200 126,352 146,970 
投資活動：  
購買投資(3,578,289)(1,553,217)(1,541,678)
交易證券收到的本金233,387 123,982 36,515 
可供出售投資收到的本金付款86,272 225,639 394,341 
出售證券交易所得收益348,091 588,651 — 
出售可供出售投資的收益— 95,678 472,943 
為投資而持有的抵押貸款收到的本金889 1,646 2,101 
衍生品淨收入，包括終止合約 (95,968)453,580 86,247 
交易對手過賬的現金抵押品減少（增加）
45,566 (1,399)(5,847)
用於投資活動的淨現金
(2,960,052)(65,440)(555,378)
籌資活動：  
回購協議下的借款23,502,271 16,248,926 12,635,222 
回購協議借款的償還(20,765,572)(16,454,437)(12,222,469)
無追索權抵押融資的本金支付— — (118)
發行普通股的收益42,626 246,882 237,130 
為贖回優先股支付的現金— — (69,708)
為股票發行費用支付的現金— — (329)
與股份薪酬的預扣税相關的款項(445)(1,347)(853)
已支付的股息(93,041)(72,366)(58,895)
由（用於）融資活動提供的淨現金
2,685,839 (32,342)519,980 
包括過賬給交易對手的現金在內的現金淨增加（減少）(212,013)28,570 111,572 
現金，包括期初存入交易對手的現金449,877 421,307 309,735 
現金，包括期末存入交易對手的現金$237,864 $449,877 $421,307 
F-9

現金活動的補充披露：  
支付利息的現金$178,705 $28,527 $5,709 

見合併財務報表附註。
F-10

合併財務報表附註
DYNEX CAPITAL, INC

註釋 1 — 重要會計政策的組織和摘要

組織

Dynex Capital, Inc.（“公司”）於1987年12月18日在弗吉尼亞聯邦註冊成立，並於1988年2月開始運營。該公司是一家內部管理的抵押貸款房地產投資信託基金或抵押貸款房地產投資信託基金，主要通過槓桿投資機構抵押貸款支持證券（“機構MBS”）和待公佈的證券（“TBA” 或 “TBA證券”）來獲得收入。MBS機構擔保房利美和房地美等美國政府資助的實體（“GSE”）的本金和利息支付，這些實體處於保管狀態，目前由美國財政部簽訂的優先優先股購買協議支持。截至2023年12月31日，該公司的大多數代理MBS均由住宅不動產（“代理機構RMBS”）擔保。公司的其餘投資是機構商業MBS（“機構CMBS”）以及代理和非機構CMBS純息投資（“CMBS IO”）。非機構MBS沒有GSE的本金或利息支付擔保。

演示基礎

隨附的Dynex Capital, Inc.及其子公司（合稱 “Dynex” 或 “公司”）的合併財務報表是根據美國公認會計原則（“GAAP”）、10-K表年度報告説明和美國證券交易委員會（“SEC”）頒佈的第S-X條例第3條編制的。 

估算值的使用

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層做出估算和假設，這些估計和假設會影響財務報表日報告的資產和負債金額、或有資產和負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計有所不同。管理層使用的最重要的估計值包括但不限於保費和折扣的攤銷以及其投資（包括作為衍生工具的待定銀行證券）的公允價值衡量標準。下文合併財務報表附註中將進一步討論這些項目。根據截至2023年12月31日的可用信息，公司認為，此處包含的合併財務報表所依據的估計和假設是合理和可支持的。

改敍

截至2022年12月31日，公司合併資產負債表上的 “為投資而持有的抵押貸款，淨額” 被重新歸類為 “其他資產”。

合併和可變利益實體
 
合併財務報表包括公司的賬目及其作為主要受益人的控股子公司和可變權益實體（“VIE”）的賬目。合併中刪除了所有跨公司賬户和交易。

如果公司被確定為VIE的主要受益人，則公司合併VIE，VIE被定義為既擁有：（i）有權控制對VIE財務業績影響最大的活動，（ii）有權獲得可能對VIE的重大利益或吸收可能對VIE造成重大損失的收益。根據與VIE有關的事實和情況的變化，公司重新考慮其對是否持續整合VIE的評估。儘管公司投資於通常被視為VIE權益的代理和非機構MBS，但由於不符合被視為主要受益人的標準，公司沒有合併這些實體。
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合併財務報表附註
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所得税

根據1986年《美國國税法》（“税法”）和州法律的相應條款，公司已選擇作為房地產投資信託（“REIT”）納税。要獲得房地產投資信託基金的資格，公司必須通過某些資產、收入、所有權和分配測試。為了滿足這些要求，公司的主要收入來源是從不動產抵押貸款擔保的債務中獲得的利息，公司必須將其年度房地產投資信託基金應納税收入的至少90％分配給股東。如果公司的收入是作為股息分配給股東的，則通常無需繳納聯邦所得税。

公司評估其所有公開納税年度的税收狀況，確定公司是否存在任何重大的未確認負債，並在認為更有可能發生的範圍內記錄這些負債（如果有）。

普通股每股淨收益（虧損）

公司通過將該期間普通股股東的淨收益（虧損）除以該期間已發行普通股的加權平均值來計算每股普通股的基本淨收益（虧損）。請看 注意事項 2用於計算公司在指定期間每股普通股的基本和攤薄後淨收益（虧損）。

該公司目前已發行和流通未歸屬限制性股票、基於服務的限制性股票單位（“RSU”）和基於績效的股票單位（“PSU”）。限制性股票獎勵被視為參與證券，因此包含在使用兩類法計算每股普通股基本淨收益時，因為限制性股票未歸屬股票的持有人有資格獲得不可沒收的股息。RSU和PSU的持有人在未償還期內累積可沒收的股息等值權利，只有在滿足必要的服務條件和基於績效的條件（如適用）的情況下，才在結算日獲得股息。因此，RSU和PSU不包括在普通股每股基本淨收益的計算中，但包括在每股普通股攤薄淨收益的計算中，除非其影響是減少淨虧損或增加每股普通股淨收益（也稱為 “反攤薄”）。歸屬後，限制性股票、RSU和PSU的每股轉讓限制到期，每股此類股票或單位將成為普通股的一股非限制性股份，幷包含在每股普通股基本淨收益的計算中。

由於公司6.900％的C系列固定至浮動利率累計可贖回優先股（“C系列優先股”）只能由公司選擇兑換成現金，並且只有在公司重述的公司章程第三IC條所述的控制權發生變更（並受其他情況限制）後才能轉換為普通股，因此這些股票及其相關股息的影響不包括在計算中列報期間每股普通股攤薄後的淨收益。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括高評級金融機構的無限制活期存款，以及原始到期日為三個月或更短的高流動性投資。公司的現金餘額全年波動，可能會不時超過聯邦存款保險公司（“FDIC”）的保險限額。儘管公司承擔的風險金額超過聯邦存款保險公司的保險金額，但該公司認為，存放這些存款的存款機構的財務狀況、信譽和實力可以減輕損失風險。

交易對手向/過賬的現金抵押品

向/由交易對手過賬的現金抵押品是指為滿足與公司融資和衍生工具相關的保證金要求而認捐/收到的金額。如果向交易對手質押的金額超過從交易對手那裏收到的金額，則淨額將作為 “現金抵押品” 中的資產入賬
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合併財務報表附註
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記入交易對手”，如果從交易對手那裏收到的金額超過向交易對手認捐的金額，則淨額在公司合併資產負債表上 “交易對手過賬的現金抵押品” 中記作負債。

下表提供了截至2023年12月31日公司合併資產負債表上報告的 “現金” 和 “向交易對手過賬的現金” 的對賬表，總額與公司截至2023年12月31日止年度的合併現金流量表中顯示的相同金額的總和：
（以千美元計）
2023年12月31日2022年12月31日
現金和現金等價物$119,639 $332,035 
向交易對手過賬的現金抵押品118,225 117,842 
合併現金流量表中顯示的現金總額，包括過賬給交易對手的現金$237,864 $449,877 

抵押貸款支持證券
 
公司的MBS按公允價值記錄在公司的合併資產負債表上。2021年1月1日之前購買的MBS的公允價值變動被指定為可供出售（“AFS”），在證券出售或到期之前，其他綜合收益（“OCI”）的公允價值變動列為未實現收益（虧損）。自2021年1月1日起，公司為該日當天或之後購買的所有MBS選擇了公允價值期權（“FVO”），在證券出售或到期之前，淨收益中的公允價值變動列為 “淨投資未實現收益（虧損）”。管理層之所以選擇公允價值期權，是為了使GAAP淨收益能夠反映其未來購買MBS的公允價值的變化，其方式與其衍生工具公允價值變化的列報和時間一致。出售MBS後，使用特定的識別方法，OCI中的任何未實現收益或損失或淨收益將重新歸類為淨收益中的 “出售投資的已實現收益（虧損），淨額”。

利息收入、保費攤銷和折扣增加。 MBS的利息收入根據未償本金餘額（或IO證券的名義餘額）和合同條款進行應計。與購買機構MBS以及任何非機構MBS相關的保費或折扣使用實際利息法在這些證券的預計壽命內攤銷或計入利息收入，並對實際現金支付的保費攤銷和折扣增加進行調整。公司對未來現金支付的預測基於從外部來源和內部模型收到的意見，可能包括對貸款預付利率的金額和時間、利率波動、信貸損失和其他因素的假設。公司至少每季度審查一次現金流預測並進行任何必要的調整，並更新這些資產的確認收益率。

確定MBS公允價值。 該公司根據定價服務獲得的價格估算其大部分MBS的公允價值。這些價格是使用經紀人報價和其他第三方定價服務評估的，以確定其合理性。請參閲 注意事項 6以進一步討論MBS的公允價值衡量標準。

信用損失補貼。 公司至少每季度對任何被指定為AFS且公允價值低於其攤銷信貸損失成本的MBS進行評估。如果預計在MBS上收取的現金流的現值之間的差額小於其攤銷成本，則該差額將記為通過淨收益計入的信貸損失備抵金，最高不超過攤銷成本超過當前公允價值的金額。隨後的信用損失估計值的變化將在發生時期的收益中確認。由於公司的大部分投資是更高的信貸質量，並且大部分由GSE擔保，因此公司不太可能在合併資產負債表上為與MBS相關的信貸損失準備金。
在合併資產負債表上，MBS在兩個付款日之間的應計利息與公司的投資組合分開列報，作為 “應計應收利息” 列報。公司沒有估計應計應收利息的信用損失備抵額，因為利息通常在30天內到賬，到期時未收到的款項從利息收入中註銷。
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合併財務報表附註
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回購協議
 
該公司的回購協議用於為其收購MBS提供資金，並記作擔保借款。公司質押其證券作為抵押品以擔保貸款，貸款等於質押抵押品估計公允價值的指定百分比。公司保留質押抵押品的實益所有權，該所有權在公司的合併資產負債表上以括號形式披露。在回購協議借款到期時，公司必須償還貸款，同時從貸款人那裏收回其質押抵押品，或者經貸款人同意，公司可以按當時的現行融資利率續訂協議。如果質押抵押品的公允價值下降，回購協議貸款機構可能會要求公司質押額外的抵押品。回購協議融資是對公司和質押資產的追索權。公司可用的回購便利未承諾，不保證續期。

衍生工具

衍生工具公允價值的變化，包括終止、到期或結算時實現的損益，記錄在公司合併綜合收益（虧損）報表的 “衍生工具淨收益（虧損）” 中。與衍生工具相關的現金收入和支付根據衍生品交易的基本性質或目的在合併現金流量表的投資活動部分進行分類。

公司在美國國債期貨合約中的空頭頭寸是根據交易所定價和每日保證金結算進行估值的。保證金要求根據未平倉頭寸的市場價值和賬户中保留的淨值而有所不同。自公司合併資產負債表發佈之日起，任何未償利潤的超額或赤字均記為應收賬款或應付賬款。公司在到期時實現這些合約的收益或虧損，其金額等於標的資產的當前公允價值與期貨合約的合同價格之間的差額。

公司的美國國債期貨期權為公司提供了按預先確定的名義金額和未來規定的期限買入或賣出美國國債期貨的權利，但不是義務，並根據交易所定價進行估值。公司將為期權合約支付的溢價作為衍生資產記錄在其合併資產負債表上，並通過 “衍生工具收益（虧損）” 調整餘額以適應公允價值的變化，直到期權行使或合約到期。如果期權合約未經行使到期，則已實現的虧損僅限於已支付的保費。如果行使，期權的已實現收益或虧損等於標的美國國債期貨的公允價值與為期權合約支付的溢價之間的差額。

公司還可以購買互換，這使公司有權但沒有義務以預先確定的名義金額進行有規定期限的利率互換，並在未來支付和收取利率。掉期會計與美國國債期貨的期權類似。

TBA證券是一種遠期合約（“TBA合約”），用於以預先確定的價格購買（“多頭頭寸”）或出售（“空頭頭寸”），具有某些本金和利息條款以及某些類型的抵押品，但要到結算日前不久才能確定要交付的特定機構證券。公司將TBA的多頭和空頭頭寸視為衍生工具，因為公司無法斷言在個人TBA交易的初始和整個期限內，其結算可能導致標的機構RMBS的實物交割，也無法斷言個人TBA交易有可能在儘可能短的時間內結算。

請參閲 注意事項 5獲取有關公司衍生工具的更多信息，以及 注意事項 6獲取有關如何計算這些工具公允價值的信息。

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合併財務報表附註
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基於股份的薪酬

公司的2020年股票和激勵計劃（“2020年計劃”）儲備了最多可發行股份 2,300,000將以股票期權、限制性股票、限制性股票單位（“RSU”）、股票增值權、基於績效的股票單位（“PSU”）和基於績效的現金獎勵（統稱為 “獎勵”）的形式向符合條件的員工、非僱員董事、顧問和公司顧問授予普通股。截至2023年12月31日， 863,259根據2020年計劃，普通股可供發行。

公司已發行限制性股票和限制性股票單位，這些股票被視為股權獎勵，並使用授予日的收盤股價按其公允價值入賬。薪酬支出通常在每個獎勵中規定的服務期內確認，並使用直線法將相應的抵免額記入股東權益，直到每個獎勵中規定的歸屬日期，或者如果早於歸屬日期，則直到員工有資格退休。隨後向符合退休資格的員工發放的股權獎勵的薪酬支出將在補助金之日立即確認。

該公司還發行了未償還的PSU，其中包含基於公司業績和基於市場績效的條件。受公司績效條件約束的PSU最初按其公允價值確認為股權，公允價值是使用授予日的收盤股價乘以對截至授予之日實現公司績效條件概率的評估得出的預期歸屬單位數量來衡量的。在每項獎勵中規定的歸屬日期或員工有資格退休之日之前，使用直線法將補助日的公允價值確認為支出。如有必要，將根據實現概率的任何變化進行調整，調整將從每個報告日起至少每季度重新評估一次。受市場表現條件約束的PSU在授予日被認定為股權，公允價值是通過蒙特卡洛模擬公司普通股股東總回報率（“TSR”）相對於獎勵協議中規定的同行公司集團普通股股東總回報率而確定的。受市場表現條件約束的獎勵不評估實現概率，也不會在發放後重新衡量。即使沒有達到基於市場績效的條件，在每個獎勵中規定的歸屬日期或員工有資格退休之日之前，使用直線法將補助日的公允價值確認為支出。

公司不估計任何基於股份的薪酬獎勵的沒收額，但會根據罰沒發生時的實際沒收情況進行調整。由於限制性股票單位和PSU擁有可沒收的股息等價權，只能在結算時以現金支付，因此沒收單位的任何應計股息等價權（“DER”）將被撤銷，並相應地抵免於 “薪酬和福利”。

請看看 注意事項 7瞭解有關公司基於股份的薪酬獎勵的更多信息。

突發事件

截至2023年12月31日或2022年12月31日，公司沒有任何未決訴訟、索賠或其他突發事件。
最近發佈的會計公告

公司至少每季度評估財務會計準則委員會發布的會計準則更新，以評估對其財務狀況和經營業績的任何影響的適用性和重要性。在截至2023年12月31日的年度中，沒有發佈任何預計會對公司的財務狀況或經營業績產生重大影響的會計公告。


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合併財務報表附註
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注意事項 2 — 普通股每股淨收益（虧損）

請參閲 注意事項 1獲取有關公司在計算基本和攤薄後每股普通股淨收益或虧損時如何處理優先股和股票獎勵的信息，以及 注意事項 7以獲取有關公司在本報告所述期間的股票獎勵活動的信息。 下表列出了所示期間每股普通股基本和攤薄後的淨收益或虧損的計算結果：
年終了
十二月三十一日
（以千美元計）
202320222021
已發行普通股的加權平均數量——基本54,809,46242,491,43332,596,272
增量普通股——未歸屬的限制性股票—76,95055,019
增量普通股——未歸屬 PSU—174,654110,040
已發行普通股的加權平均數——攤薄54,809,46242,743,03732,761,331
普通股股東的淨（虧損）收益$(13,824)$135,467 $90,945 
普通股每股淨（虧損）收益-基本$(0.25)$3.19 $2.79 
攤薄後每股普通股淨（虧損）收益$(0.25)$3.17 $2.78 

截至2023年12月31日止年度的攤薄後每股普通股淨虧損的計算不包括未歸屬的限制性股票單位和PSU 401,522，這在此期間本來是反稀釋的。

注意事項 3 — 抵押貸款支持證券
 
下表提供了截至指定日期按投資類型劃分的公司MBS的詳細信息：
2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元計）
面值攤銷成本公允價值面值攤銷成本公允價值
機構人民幣抵押貸款$6,022,502 $5,993,922 $5,763,532 $3,104,498 $3,150,873 $2,762,878 
機構 CMBS121,293 121,799 115,595 131,578 132,333 124,690 
CMBS IO (1)
不適用167,314 159,718 不適用238,841 224,985 
非機構其他150 150 103 209 209 152 
總計$6,143,945 $6,283,185 $6,038,948 $3,236,285 $3,522,256 $3,112,705 
(1) 機構CMBS IO和非機構CMBS IO的名義餘額為美元7,723,379和 $3,860,007分別截至2023年12月31日，和美元9,711,981和 $6,280,761，分別截至2022年12月31日。
2023年12月31日
（以千美元計）
攤銷成本未實現收益總額未實現虧損總額公允價值
通過 OCI 以公允價值計量的 MBS：
機構人民幣抵押貸款$898,420 $— $(148,606)$749,814 
機構 CMBS106,527 28 (5,159)101,396 
CMBS IO126,672 1,296 (6,014)121,954 
非機構其他150 — (47)103 
總計$1,131,769 $1,324 $(159,826)$973,267 
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通過淨收益以公允價值計量的MBS：
機構人民幣抵押貸款$5,095,502 $48,459 $(130,243)$5,013,718 
機構 CMBS15,272 — (1,073)14,199 
CMBS IO40,642 2 (2,880)37,764 
總計$5,151,416 $48,461 $(134,196)$5,065,681 
2022年12月31日
（以千美元計）
攤銷成本未實現收益總額未實現虧損總額公允價值
通過 OCI 以公允價值計量的 MBS：
機構人民幣抵押貸款$977,624 $— $(164,949)$812,675 
機構 CMBS117,031 — (6,474)110,557 
CMBS IO193,405 507 (10,373)183,539 
非機構其他209 — (57)152 
總計$1,288,269 $507 $(181,853)$1,106,923 
通過淨收益以公允價值計量的MBS：
機構人民幣抵押貸款$2,173,249 $— $(223,046)$1,950,203 
機構 CMBS15,302 — (1,169)14,133 
CMBS IO45,436 — (3,990)41,446 
總計$2,233,987 $— $(228,205)$2,005,782 

公司的大部分MBS都是作為公司回購協議的抵押品抵押的，該協議披露於 注意事項 4。MBS的實際到期日受標的抵押貸款抵押品的合同期限、本金的定期支付、本金的預付以及證券的支付優先級結構的影響；因此，實際到期日通常短於證券規定的合同到期日。
下表列出了有關在所示期間公司合併綜合收益（虧損）報表淨收益（虧損）內報告的投資未實現損益的信息：
年終了
十二月三十一日
（以千美元計）
202320222021
機構人民幣抵押貸款$141,263 $(208,129)$(14,917)
機構 CMBS96 (1,169)— 
CMBS IO1,111 (3,924)(65)
其他資產31 200 168 
投資未實現收益（虧損）總額，淨額
$142,501 $(213,022)$(14,814)


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下表列出了有關公司合併綜合收益（虧損）表中報告的MBS銷售已實現收益和虧損的信息：

年終了
十二月三十一日
（以千美元計）
202320222021
MBS-AFS 的已實現銷售收益$— $— $7,516 
MBS-AFS的銷售已實現虧損— (13,988)(811)
MBS銷售的已實現虧損——FVO(74,916)(75,079)— 
投資銷售的已實現（虧損）收益總額，淨額
$(74,916)$(89,067)$6,705 

下表列出了截至指定日期處於未實現虧損狀態的指定為AFS的MBS的某些信息：
 2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元計）
公允價值未實現虧損總額證券數量公允價值未實現虧損總額證券數量
持續未實現虧損頭寸少於 12 個月：    
機構 MBS$3,926 $149 4$346,064 $22,808 79
非機構 MBS1,736 37 842,162 1,787 56
12 個月或更長時間的持續未實現虧損頭寸：
機構 MBS$932,682 $158,651 78$697,514 $156,411 17
非機構 MBS21,704 989 4112,195 847 22

公司指定為AFS的MBS的未實現虧損是利率上升和市場價格下跌的結果，與信貸無關；因此，該公司確實如此 不截至2023年12月31日或2022年12月31日，有任何信貸損失備抵金。儘管未實現虧損與信用無關，但公司會評估其持有任何未實現虧損的MBS直到其價值恢復的能力和意圖。該評估基於未實現損失的金額和相關投資的重大性以及公司的槓桿率和流動性狀況。此外，對於其非機構MBS，公司審查信用評級、抵押這些證券的抵押貸款的信用特徵以及包括預計抵押品損失在內的預計未來現金流。

F-18

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注意事項 4 — 回購協議

下表彙總了公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的未償回購協議：
 2023年12月31日2022年12月31日
抵押品類型平衡加權
平均費率		的公允價值
抵押抵押品		平衡加權
平均費率		的公允價值
抵押抵押品
（以千美元計）
機構人民幣抵押貸款$5,130,438 5.59 %$5,613,212 $2,349,181 4.15 %$2,496,781 
機構 CMBS104,495 5.60 %113,753 108,580 3.76 %108,146 
機構 CMBS IO120,979 5.83 %127,823 137,569 4.62 %150,517 
非機構 CMBS IO25,192 6.25 %25,959 49,075 5.26 %55,513 
回購協議總額$5,381,104 5.59 %$5,880,747 $2,644,405 4.18 %$2,810,957 
。該公司的未償還借款有 28截至2023年12月31日，其回購協議有所不同，截至該日，其與任何交易對手的風險權益均不超過10％。該公司還有 $95.0千和 $4.2截至2023年12月31日和2022年12月31日，分別向交易對手支付百萬美元，用於待結算的交易。公司收到了公允價值為美元的非現金抵押品176.3其交易對手認捐了百萬美元，以補償公司先前認捐的抵押品公允價值的增加，這些抵押品的公允價值超過了截至2023年12月31日的未償還回購協議借款。根據ASC主題860，除非公司重新質押抵押品或在交易對手違約時出售抵押品，否則該非現金抵押品的公允價值不會記錄在公司的合併資產負債表上。該公司有 不重新質押了截至2023年12月31日其交易對手質押的任何非現金抵押品。

下表提供了截至指定日期公司回購協議的剩餘到期期限和原始到期期限的信息：
2023年12月31日2022年12月31日
剩餘到期期限平衡加權
平均費率		WAVG 原始到期期限平衡加權
平均費率		WAVG 原始到期期限
（以千美元計）
少於 30 天$2,855,917 5.61 %92 $858,161 4.44 %42 
30 到 90 天2,525,187 5.58 %86 1,786,244 4.06 %104 
總計$5,381,104 5.59 %89 $2,644,405 4.18 %84 

與2022年12月31日相比，公司截至2023年12月31日的加權平均借款利率有所提高，這是由於美聯儲設定的美國聯邦基金目標利率的上升。該公司與回購協議借款相關的應計應付利息增加至美元53.2截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元起16.5截至2022年12月31日，由於更高的融資利率和更高的回購協議借款，截至2023年12月31日的未償還貸款，截至2022年12月31日為百萬美元。

根據與交易對手簽訂的主回購協議的規定，公司的交易對手要求公司遵守各種慣例運營和財務契約，包括但不限於最低淨資產、給定時期內淨資產的最大下降幅度、最大槓桿率要求以及維持公司的房地產投資信託基金地位。此外，一些協議包含交叉違約特徵，根據與一家貸款機構達成的協議，違約同時導致與另一方的協議下的違約
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合併財務報表附註
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貸款人。如果公司未能遵守這些融資協議中包含的契約，或者根據此類協議的條款被認定違約，則交易對手有權加快根據主回購協議到期的款項。該公司認為，它完全遵守了主回購協議中的所有契約，根據這些協議，截至2023年12月31日仍有未償還款項。

公司的回購協議受主淨額結算基礎協議或類似安排的約束，這些協議規定了在交易任何一方違約或破產的情況下進行抵銷的權利。公司按毛額報告其對這些安排的回購協議。 下表顯示了有關公司回購協議的信息，就好像公司截至2023年12月31日和2022年12月31日按淨額列報了這些協議一樣：
（以千美元計）
已確認負債總額資產負債表中的總金額抵消資產負債表中列報的負債淨額
資產負債表中未抵消總額 (1)
淨額
作為抵押品公佈的金融工具作為抵押品存入的現金
2023 年 12 月 31 日：
回購協議$5,381,104 $— $5,381,104 $(5,381,104)$— $— 
2022 年 12 月 31 日：
回購協議$2,644,405 $— $2,644,405 $(2,644,405)$— $— 
(1) 披露的由同一交易對手收到或過賬的抵押品金額包括現金和MBS的公允價值，最高不超過資產負債表中列報的回購協議負債淨額。同一交易對手收到或過賬的抵押品總額的公允價值可能超過所列金額。請參閲合併資產負債表，瞭解作為衍生品和回購協議抵押品的金融工具的公允價值總額（如括號所示），以及在 “交易對手過賬/由交易對手過賬的現金抵押品” 中披露的作為抵押品質押或收到的現金總額。

請看看 注意事項 5獲取與公司衍生品相關的信息，這些衍生品也受與主淨額結算協議或類似安排的約束。

注意事項 5 — 衍生品

衍生工具的類型和用途

利率衍生品。在本文所述期間，公司使用美國國債期貨、利率互換和美國國債期貨的看跌期權的空頭頭寸，以減輕利率變化對其回購協議融資成本和投資公允價值的影響。

待定交易。 公司購買TBA證券作為投資未指定固定利率機構RMBS的一種手段，還可能定期出售TBA證券，以經濟地對衝其對衝機構人民幣敞口。公司通過執行一系列交易（通常稱為 “美元滾動” 交易）持有TBA證券的多頭或空頭頭寸，這實際上延遲了非特定機構RMBS的遠期購買（或出售）的結算，方法是建立抵消TBA頭寸，以現金淨結算已清頭寸，同時在較晚的結算日期建立相同的TBA多頭（或空頭）頭寸。相對於當月結算的TBA證券，在遠期結算日購買（或出售）的TBA證券通常以折扣價定價。這種折扣通常被稱為 “下降收益”，代表從交易日到結算日標的機構證券的淨利息收入（利息收入減去隱含的融資成本）的經濟等價物。公司將所有TBA（無論是淨多頭頭寸還是淨空頭頭寸，或統稱為 “待定美元展期頭寸”）視為衍生工具，因為它無法斷言其結算可能導致標的機構人民幣的實物交割，也無法斷言每筆待定交易將在最短的時間內結算
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合併財務報表附註
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可能的時期。

下表詳細介紹了公司在所示時期內按衍生工具類型劃分的 “衍生工具（虧損）淨收益”：
年終了
十二月三十一日
衍生工具的類型202320222021
（以千美元計）
美國國債期貨$(12,430)$724,347 $61,215 
利率互換— 47,738 40,330 
美國國債期貨的看跌期權
1,588 (431)(2,141)
TBA 證券多頭頭寸(22,063)(335,647)(17,987)
衍生工具的（虧損）收益，淨額$(32,905)$436,007 $81,417 

下表按衍生工具類型列出了截至指定日期的賬面金額，其中包括公司合併資產負債表上的衍生資產和負債：
衍生工具的類型資產負債表地點目的2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元計）
美國國債期貨的看跌期權
衍生資產經濟套期保值$— $5,859 
TBA 證券衍生資產投資54,361 1,243 
衍生品資產總額$54,361 $7,102 
TBA 證券衍生負債投資$— $22,595 
衍生品負債總額$— $22,595 

該公司的美國國債期貨合約的負債狀況為美元（219.9) 截至 2023 年 12 月 31 日為百萬美元，資產狀況為 $26.6截至2022年12月31日為百萬美元，但由於這些工具被視為每天合法結算，因此公司合併資產負債表上的賬面價值淨額為美元0。公司為支付其美國國債期貨所需的初始保證金而公佈的現金金額為美元118.2截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元101.2截至2022年12月31日，百萬美元，記錄在 “向交易對手過賬的現金抵押品” 中。該公司的利潤率超過美元1.3截至 2023 年 12 月 31 日，百萬美元6.6截至2022年12月31日，百萬美元，記錄在 “交易對手應付款” 中。

下表彙總了截至指定日期公司在TBA證券中的多頭頭寸的信息：
（以千美元計）
2023年12月31日2022年12月31日
隱含市場價值 (1)
$1,381,702 $2,751,568 
隱含成本基礎 (2)
1,327,341 2,772,920 
淨賬面價值 (3)
$54,361 $(21,352)
(1) 隱含市值代表截至指定日期標的機構MBS的估計公允價值.
(2) 隱含成本基礎代表截至指定日期為標的機構MBS支付的遠期價格。
(3) 淨賬面價值是合併資產負債表上包含在 “衍生資產” 和 “衍生負債” 中的金額，代表截至指定日期TBA證券的隱含市值與隱含成本基礎之間的差額。
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合併財務報表附註
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活動量

下表彙總了截至2023年12月31日止年度公司衍生工具的變化：
衍生工具的類型開始
名義金額-多頭（空頭）		補充定居點，
終止，
或配對		結局
名義金額-多頭（空頭）
（以千美元計）
美國國債期貨$(4,920,000)$(21,750,000)$21,790,000 $(4,880,000)
美國國債期貨的看跌期權
250,000 600,000 (850,000)— 
TBA 證券2,869,000 28,231,000 (29,697,000)1,403,000 

抵消

公司的衍生品受主淨額結算基礎協議或類似安排的約束，這些協議規定在交易任何一方違約或破產的情況下都有抵銷權。公司按毛額報告受這些安排約束的衍生資產和負債。請看看 注意事項 4獲取與公司回購協議相關的信息，這些協議也受與主淨額結算或類似安排的基礎協議的約束。 下表列出了有關受這些安排約束的衍生資產和負債的信息，就好像公司截至2023年12月31日和2022年12月31日是按淨額列報一樣：
資產抵消
（以千美元計）
已確認資產總額資產負債表中的總金額抵消資產負債表中列報的資產淨額
資產負債表中未抵消總額 (1)
淨額
作為抵押品收到的金融工具作為抵押品收到的現金
2023年12月31日
美國國債期貨的看跌期權
$— $— $— $— $— $— 
TBA 證券54,361 — 54,361 — (44,153)10,208 
衍生資產$54,361 $— $54,361 $— $(44,153)$10,208 
2022年12月31日
美國國債期貨的看跌期權
$5,859 $— $5,859 $— $— $5,859 
TBA 證券1,243 — 1,243 (1,243)— — 
衍生資產$7,102 $— $7,102 $(1,243)$— $5,859 

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合併財務報表附註
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抵消負債
（以千美元計）
已確認負債總額資產負債表中的總金額抵消資產負債表中列報的負債淨額
資產負債表中未抵消總額 (1)
淨額
作為抵押品公佈的金融工具作為抵押品存入的現金
2023年12月31日
TBA 證券$— $— $— $— $— $— 
衍生負債$— $— $— $— $— $— 
2022年12月31日
TBA 證券$22,595 $— $22,595 $(1,243)$(16,639)$4,713 
衍生負債$22,595 $— $22,595 $(1,243)$(16,639)$4,713 
(1) 披露的由同一交易對手收到或過賬給同一交易對手的抵押品的金額包括現金和MBS的公允價值，最高不超過資產負債表中列出的衍生資產或負債的淨額。同一交易對手收到或存入的抵押品總額的公允價值可能超過所列金額。請參閲合併資產負債表，瞭解作為衍生品和回購協議抵押品的金融工具的公允價值總額（如圓括號所示），以及在 “交易對手向/由交易對手過賬的現金抵押品” 中披露的作為抵押品認捐或收到的抵押品的現金總額。


注意事項 6 — 金融工具的公允價值
 
公允價值的定義是，在計量之日，在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的價格。公允價值基於市場參與者在對資產或負債進行定價時使用的假設，在衡量負債的公允價值時，還會考慮不履約風險的各個方面，包括實體自身的信用狀況。會計準則編纂（“ASC”）主題820建立了三個級別的估值層次結構，如下所示：

•第 1 級 — 輸入是截至計量日相同資產或負債在活躍市場上未經調整的報價。
•第 2 級 — 輸入包括活躍市場中類似資產或負債的報價；相同或相似資產或負債的非活躍市場的報價；或通過與衡量日期和工具預期壽命的市場數據關聯可直接觀察或間接觀察到的輸入。
•第 3 級 — 很少或根本沒有市場活動支持不可觀察的輸入。不可觀察的輸入代表了管理層對市場參與者在衡量日期如何對資產或負債進行定價的最佳估計。考慮了估值技術固有的風險和模型輸入中固有的風險。

下表列出了截至指定日期按估值層次結構水平在公司合併資產負債表上按公允價值計量的公司金融工具：
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（以千美元計）
2023年12月31日2022年12月31日
公允價值第 1 級第 2 級第 3 級公允價值第 1 級第 2 級第 3 級
按公允價值結轉的資產：    
MBS$6,038,948 $— $6,038,845 $103 $3,112,705 $— $3,112,553 $152 
衍生資產：
美國國債期貨的看跌期權
— — — — 5,859 5,859 — — 
TBA 證券多頭頭寸54,361 — 54,361 — 1,243 — 1,243 — 
其他資產：抵押貸款
1,793 — — 1,793 2,617 — — 2,617 
按公允價值結轉的總資產$6,095,102 $— $6,093,206 $1,896 $3,122,424 $5,859 $3,113,796 $2,769 
按公允價值結轉的負債：
TBA 證券多頭頭寸$— $— $— $— $22,595 $— $22,595 $— 
按公允價值結轉的負債總額$— $— $— $— $22,595 $— $22,595 $— 

公司TBA證券及其大部分MBS的公允價值衡量標準被視為二級，因為有基本相似的證券在活躍交易，或者最近在各自的市場上有交易活動，並且基於從定價服務獲得的價格。在對證券進行估值時，定價服務要麼使用市場方法，即使用相同或相似證券的市場交易生成的可觀察價格和其他相關信息，要麼使用收入法，使用折扣現金流建模等估值技術。公司審查其從定價服務中獲得的價格以及定價服務所使用的假設和意見，以確定其合理性。可觀察到的輸入和假設的示例包括市場利率、信貸利差和預計的預付款速度等。此外，使用經紀人報價以及其他第三方定價服務對從定價服務獲得的價格進行評估以確定其合理性。

公司為投資而持有的抵押貸款是單户抵押貸款，由公司在2000年之前發放或購買，公司已為此選擇了公允價值期權。這些抵押貸款和某些非機構MBS的公允價值衡量標準被視為三級資產，因為最近沒有類似工具的交易活動可以用來衡量其公允價值。這些三級資產的公允價值是通過使用某些輸入對現金流模型得出的估計未來現金流進行折扣來衡量的，例如證券的信用評級、票面利率、估計的預付款速度、預期的加權平均壽命、抵押品構成、預期的信用損失以及某些其他相關信息。該公司使用恆定的預付款利率假設為 10%，默認率為 2%，損失嚴重程度為 20%，折扣率為 10.2截至2023年12月31日，衡量其三級資產公允價值的百分比。

公司在美國國債期貨合約和美國國債期貨期權中的空頭頭寸根據交易所定價進行估值，因此被歸類為一級衡量標準。公司合併資產負債表上美國國債期貨合約的賬面價值為美元0因為這些工具需要每天進行保證金交換，結算代理人認為這是合同的合法結算
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合併財務報表附註
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每天。


注意事項 7 — 股東權益和基於股份的薪酬

優先股。 公司董事會已指定 6,600,000公司作為C系列優先股發行的優先股股份，公司擁有該優先股 4,460,000截至2023年12月31日的此類已發行股票的百分比。C系列優先股沒有規定到期日，不受任何償債基金或強制贖回的約束，除非根據C系列優先股的條款兑換、回購或轉換為普通股，否則將無限期保持未償還狀態。除非在公司重述的公司章程第三條中描述的某些有限情況下，否則公司不得在2025年4月15日之前贖回C系列優先股。在該日當天或之後，C系列優先股可以隨時不時地按公司的期權贖回，現金贖回價格為美元25.00每股加上任何累積和未付的股息。由於C系列優先股只能由發行人選擇贖回，因此在公司的合併資產負債表上，它被歸類為股權。

C 系列優先股支付的累積現金分紅等於 6.900$的百分比25.00在2025年4月15日之前，每年每股清算優先權。C系列優先股的條款規定，在2025年4月15日及以後，公司將按美元的一定百分比支付累計現金分紅25.00每股清算價值等於3個月倫敦銀行同業拆借利率的年度浮動利率加上利差 5.461%。當3個月倫敦銀行同業拆借利率停止公佈時，C系列優先股條款中規定的後備條款將允許公司指定具有全國地位的第三方獨立金融機構來選擇行業公認的替代基準利率。該公司定期支付季度股息 $0.431252024年1月16日向截至2024年1月1日的登記股東每股C系列優先股。

普通股。 在截至2023年12月31日的年度中，公司發行了 3,329,802通過其上市（“ATM”）計劃購買的普通股，總價值為美元42.6百萬，扣除經紀人佣金和費用。該公司目前每月為其普通股支付股息。公司宣佈的普通股分紅的時間、頻率和金額由其董事會決定。在申報股息時，董事會會考慮公司的應納税所得額、税法的房地產投資信託基金分配要求、遵守C系列優先股的股息要求以及董事會可能不時認為相關的其他因素。

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合併財務報表附註
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基於股份的薪酬。 下表顯示了所示時期內基於股份的獎勵的累計情況：
年終了
十二月三十一日
 202320222021
獎勵類型股份加權平均值
授予日期公允價值
每股		股份加權平均值
授予日期公允價值
每股		股份加權平均值
授予日期公允價值
每股
限制性股票：
期初傑出獎項133,951 $15.22 197,804 $15.27 281,761 $14.74 
已授予74,017 11.27 71,216 15.60 40,027 19.02 
既得(103,686)15.03 (135,069)15.49 (123,984)15.28 
傑出獎項，期末104,282 $12.61 133,951 $15.22 197,804 $15.27 
目標限制性股票單位： (1)
期初傑出獎項86,666 $16.57 55,019 $19.40 — $— 
已授予341,044 12.55 73,767 15.19 55,019 19.40 
既得(33,213)16.96 (42,120)17.85 — — 
傑出獎項，期末394,497 $13.06 86,666 $16.57 55,019 $19.40 
目標 PSU： (2)
期初傑出獎項201,284 $16.60 110,040 $19.04 — $— 
已授予160,277 11.97 147,542 14.83 110,040 19.04 
既得(84,695)19.04 (56,298)16.73 — — 
傑出獎項，期末276,866 $13.17 201,284 $16.60 110,040 $19.04 
(1)顯示的 RSU 數量代表獎勵的目標數量。可能結算的實際股票數量可能介於 0如果不滿足接受者的基於服務的歸屬條件，則為% 100如果滿足基於服務的歸屬條件，則為%。
(2)顯示的 PSU 數量代表獎勵的目標數量。可能結算的實際股票數量可能介於 0%到 200%基於每項補助金中規定的績效目標的實現情況。

該公司預計，截至2023年12月31日 79剩餘目標 PSU 的百分比將在其歸屬日期結算。

該公司的限制性股票單位和PSU的應計DER為美元0.4百萬和美元0.8截至2023年12月31日，分別為百萬美元0.2百萬和美元0.4截至2022年12月31日，分別為百萬美元，已包含在公司合併資產負債表中的 “應計應付股息” 中。

截至2023年12月31日止年度，公司確認的基於股份的薪酬支出總額為美元4.8百萬與 $ 相比4.4截至2022年12月31日的年度為百萬美元，以及美元2.5每年一百萬
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合併財務報表附註
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已於 2021 年 12 月 31 日結束。下表披露了公司截至2023年12月31日與其授予的股票獎勵相關的剩餘薪酬支出，這筆費用將在披露期間內攤銷：
2023年12月31日
（以千美元計）
剩餘補償成本WAVG 識別期限
限制性股票$610 1.4年份
RSU3,341 2.5年份
PSU877 1.9年份
總計$4,828 2.2年份


注意事項 8 — 所得税

公司預計在截至2023年12月31日的年度中不會產生任何所得税負擔，並且在截至2022年12月31日或2021年12月31日的年度中沒有承擔任何重大所得税負擔。截至 2023 年 12 月 31 日，該公司擁有 $590.8百萬的資本損失結轉額，其中大部分將在2028年到期，以及美元8.1剩餘數百萬挪威克朗結轉額，如果不使用，將在未來兩年內過期。

在審查了任何可能不確定的所得税狀況後，該公司得出結論，儘管其這些納税年度的納税申報表可供國税局審查，但截至2023年12月31日或2022年12月31日，其沒有任何不確定的税收狀況符合ASC Topic 740的確認或衡量標準。如果公司產生與所得税相關的利息和罰款，其政策是將其歸類為所得税準備金的一部分。

注意事項 9 — 後續事件

2023 年 12 月 31 日之後，公司發行了 1,508,000通過其自動櫃員機計劃獲得的收益約為美元的普通股18.9百萬，扣除佣金。
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