由切薩皮克能源公司提交

根據1933年《證券法》第425條

並被視為根據第 14a-12 條提交

根據1934年的《證券交易法》

標的公司：西南能源公司

（美國證券交易委員會文件編號 001-08246）

2024 年 2 月 21 日

切薩皮克能源公司（CHK）

2023 年第四季度財報電話會議

管理討論部分

運營商：大家好，歡迎參加切薩皮克能源公司2023年第四季度和全年業績電話會議。所有參與者都將處於 “僅限收聽” 模式。 [操作員説明]今天的演講結束後，將有機會提問。 [操作員説明]請注意，今天的活動正在錄製中。我現在想把會議交給投資者關係副總裁兼財務主管克里斯·艾爾斯。請繼續。

未經驗證的參與者

謝謝你，羅科。大家早上好，感謝你們今天參加我們的電話會議，討論切薩皮克的第四季度和2023年全年財務和經營業績。希望您有機會查看我們的新聞稿以及我們昨天在網站上發佈的最新投資者演示文稿。在今天上午的電話會議上，我們將發表前瞻性陳述，其中包括無法通過參考現有信息證實的陳述，包括有關我們的信念、目標、預期、預測、預測和未來業績的陳述，以及此類陳述所依據的假設。請注意，有許多因素會導致實際業績與我們的前瞻性陳述存在重大差異。包括我們的新聞稿和其他美國證券交易委員會文件中確定和討論的因素。另請注意，除非法律要求，否則我們沒有義務更新任何前瞻性陳述，您不應過分依賴此類陳述。我們可能還會提及一些非公認會計準則財務指標，這些指標有助於促進跨時期與同行的比較。對於任何非公認會計準則衡量標準，我們使用與最接近的對應GAAP指標進行對賬，該指標可在我們的網站上找到。

今天和我一起通話的是尼克·戴爾·奧索、莫希特·辛格和喬什·維茨。Nick 將簡要概述我們的結果，然後我們將開啟電話會議進行問答。所以，再一次感謝大家。我現在要把會議交給尼克。

未經驗證的參與者

早上好，感謝您加入我們的電話會議。2023年，我們將繼續執行我們的戰略支柱，這證明我們是一家旨在通過週期為股東創造可持續價值的公司。Marcellus團隊又度過了強勁的一年，自第一季度以來，油井成本上漲了17％。我們將每天鑽探的鏡頭增加了40％，並在該盆地鑽探了歷史上最長的10個橫向巖層中的9個。在海恩斯維爾，得益於集水系統液壓系統的改進，我們全年實現了強勁的生產業績。而在下48區最困難的鑽探環境中，我們的鑽探表現繼續超過同行。重要的是，我們實現了這些運營里程碑，同時將可記錄的總事故率提高了40％，達到業界領先的0.14傷率。

今年的其他亮點包括通過分紅和回購向股東返還約8.4億美元，通過確保與JKM相關的HOA每年獲得高達300萬噸的HOA來推進我們的液化天然氣準備之路，以及最近與Delphin和Gunvor簽署了長期液化天然氣買賣協議。完成對價超過35億美元的Eagle Ford退出，並獲得所有三個機構的信貸升級，並以約11億美元的現金餘額退出該年度。

將注意力轉向2024年，我們在今年年初宣佈與西南航空進行以股東價值為導向的合併。我們合併後的公司將通過進入更多市場、有效緩解價格波動並最終增加我們銷售產品的單位收入來加快美國的能源覆蓋面。天然氣的增長和長期需求令我們深受鼓舞，天然氣是世界需要的負擔得起、可靠、低碳的能源。今天，市場顯然供過於求。此外，我們認為資本供應週期可能需要12到18個月才能演變，而需求每季度波動一次。

雖然我們將受益於強勁的對衝頭寸，但我們正在通過2024年的資本和運營計劃做出相應的迴應。首先，與上個季度提供的初步展望相比，我們將資本減少了近20％，產量減少了約15％。根據我們修訂後的資本計劃，我們計劃將輪流在線數量限制在30至40口油井以內，其中大多數已經在1月和2月完成，減少了兩名壓裂工作人員，每個盆地留下了一名壓裂工作人員，並丟下了兩臺鑽機，導致海恩斯維爾的四臺鑽機從3月開始，馬塞勒斯從年中開始有三臺鑽機。我們認為，限制輪流和建造DUC是對當今市場的謹慎對策。這樣做將縮短我們的供應週期，以適當、有效地滿足市場需求。這導致了更短的週期資本效率決策，最終將在第四季度之前提供高達每天10億立方英尺的增量產能，從而確保需求恢復時我們有充足的供應為客户提供服務。

最終，我們的計劃旨在保持生產能力，這使我們能夠以最少的增量資本投資迅速恢復到每天30億立方英尺以上。在消費者需求允許的情況下，我們將謹慎行事，將生產高效地恢復到線上。總體而言，我們的2024年計劃表明切薩皮克繼續關注資本紀律、運營效率和自由現金流的產生，同時建設在所有需求週期中持續為消費者和股東提供服務的能力。

簡而言之，切薩皮克是為我們今天面臨的波動而建立的，我們的戰略是讓公司在市場重新平衡到2025年時蓬勃發展。我們擁有投資組合資產負債表和良好的運營記錄，可以繼續提高資本效率，實現回報最大化並降低風險。我期待着向你們通報我們全年的最新進展。我們現在很樂意解答您的問題。

問題和答案部分

接線員：謝謝。我們現在將開始問答環節。 [操作員説明]今天的第一個問題來自瑞銀的喬什·西爾弗斯坦。請繼續。

Q

是的，謝謝。早上好，樓下的所有人。所以，我想從你們在這裏概述的遊戲計劃開始。該計劃中每天減少10億立方英尺的其中一項是，這是鑽機數量減少時基本下降量的函數，或者可能是另一種方式。你們為這個前景想出了哪些其他迭代。謝謝。

A

這是一個很好的問題，喬希。因此，我想讓你考慮一下我們今天所看到的產量下降是基本下降的函數，因為我們真正要做的是停止交出已經在建的管線油井。我們之所以這樣做，是因為我們看到目前市場供過於求。我們和業內其他任何人削減資本支出都會在幾個月後甚至12個月後對產量產生影響。而且，對於我們的業務而言，我們需要這樣做，我們認為正確的答案是減少當今的產量。今天的市場供過於求。今天上交油井所獲得的價值反映了市場供過於求的事實。因此，我們認為我們應該保持這種生產能力，在需求增加和市場沒有供過於求的情況下將其轉化為正軌。這使我們能夠快速做出響應，因此，我們報價的產量實際上只是為了讓您瞭解到今年年底，我們將建立多少生產能力，以適應市場的需求。如果所有這些油井在一個季度內上線，我們的報價為每天Bcf。現在，這可能不是一個非常現實的答案。我們可能會把它們分層放進去。我們假設需求將以某種謹慎的方式恢復，因此我們可以適度地恢復產量。但這將是有待應對的總交易量。

Q

明白了。然後，考慮到我們在過去幾年中看到的天然氣價格的波動，我們認為，如果利率較低，你可以應對價格環境的變化，春季的資產負債表肯定能承受得起，那麼你應該在積壓的油井下運營。但我很好奇你對未來的運營有何看法。謝謝。

A

這是另一個非常好的問題。我認為，我們對暫停上交線路和減緩完井活動感到自在，放慢鑽探活動以適應這種節奏，這一事實應該考慮在內，因為在將來需要時我們也可以放心地加快這些週期。實際上，我們在這裏所做的只是延長過去已部署資金的週期。如果市場條件允許，我們將可以靈活地延長未來的週期時間。相對於我們花費的美元，在更短的時間內交付更多的產量。因此，你知道，我們喜歡業務的靈活性。然後在某個時候，如果

事實證明，未來市場仍然供不應求，你可以增加資本，將你的生產能力提高到我們今天的水平之外。但是這種變化實際上是為了維持每天約32億立方英尺的生產能力。您應該考慮在該產量水平左右的15億至16億美元的維護資金。對於我們今天向市場展示的業務而言，所有這些都保持不變。我們只是允許循環時間延長，允許基數下降，以減少我們今天看到的供過於求，這將導致我們的天然氣價格非常低，並在市場更需要的時候保持這種產量，我們可以更好地交付。客户需要汽油的地方。

Q

明白了。謝謝，夥計們。

操作員：今天的下一個問題來自查爾斯·米德和約翰遜·賴斯的問題。請繼續。

Q

早上好，Nick 祝你和那裏的整個切薩皮克隊員工。

A

早上好，查爾斯。

Q

實際上，我想繼續這樣的提問，你已經在這裏為我們提供了很多見解。但這就是你在這裏所闡述的內容，從我們所看到的，或者至少從我在過去幾年中在行業中看到的情況來看，這是一種新的方法，不僅是建造DUC，還包括建造TIL。我想知道你是否能詳細説明一下你意識到這有點隱身之地。但是請詳細説明一下你是如何看待在DUC上花錢與將TIL上線的順序的。而且我能想到至少有幾種不同的發展方式。你知道，我預計你不會給我們一個行為代價，但也許你會為此感到驚訝。但我可以想象一種情況，當你達到你想要的價格時，你只需將你的 TIL 上線，然後再用 DUC 回填。但我也可以想象這樣的情景：你們仍在管理完井人員，而且不想讓油井上線。所以，你實際上提前減少了那個 DUC 庫存。那麼，你能否詳細説明一下你是如何處理現在黑板上的這類新穎作品的？

A

我先開始，Josh可能要在這裏補充一些東西，但是，你知道，查爾斯，我們對此的思考方式是，我們將非常密切地關注潛在的基本面，市場的潛在供需狀況。當我們發現有需求需要天然氣時，我們將嘗試將天然氣投入使用。如今，我們正在以與過去一致的水平填充存儲空間或不從存儲空間中提取存儲空間，這使我們能夠在下一個存儲季節，即明年秋天有相當充足的存儲空間。因此，我們可以非常清楚地看到，當今市場的供應超過了按年計算的需求。因此，我們認為我們應該抑制供應，以更好地滿足未來的需求。我們知道未來需求將增長。我們有

對此充滿信心。而且我們認為，我們應該利用我們花在循環中的油井和將繼續在循環中使用的油井的資金來提高效率。因此，這實際上是為了確保我們從資本的角度繼續開展業務，既能高效地鑽井，又能高效地提供生產能力，但隨後我們可以靈活地將產量保持在更需要的時期。我想重申，我們對天然氣市場的未來非常樂觀。這使我們能夠更好地在需要時交付生產，在需求存在並準備就緒時將其運送到這些市場需要的地方。

A

是啊。查爾斯，這是喬希。我想我要評論的另一件事是，你知道，我們將非常謹慎地考慮如何激活產量，而我們喜歡延期TIL的可選性是，當我們看到天然氣市場的結構性變化時，它可以立即做出迴應。因此，你知道，我們預計我們會開始激活 TIL，然後我們很可能會在開始後不久開始激活一些 DUC。但是要記住的一件事是，你知道，與這些延期完工相關的任何產量實際上都將落後四分之一。因此，我們確實認為這實際上已經開始回填我們在上一季度開始激活的TIL。因此，我們真的很喜歡由此設定的節奏。再説一遍，我們認為它為我們前進提供了相當大的靈活性。

Q

明白了。這是個很好的細節。謝謝你們，你們兩個。然後是我的後續報告，在我們看來，從預估來看，2024年與2023年相比下降了20％。而且這比我想象的要高一點。而且 Nick，你可能已經給出了部分答案，因為你今年的大部分 TIL 已經發生了。但是我想知道是否還有某種選修課，你知道，其中可能來自延期的中游項目？或者，除了TIL的暫停之外，還有其他原因導致了這種下降。

A

沒有。查爾斯，又是喬希。你知道，實際上，下降是由延期的 TIL 造成的。你知道，你知道，你有相當大的產量，我們只是選擇不將其輸入到系統中。因此，這最終是導致下降的原因。因此，從第四季度到第四季度，從同比來看，你所看到的實際上是我們今天經營的資產的潛在基礎下降。

Q

太棒了。感謝您的澄清。

接線員：謝謝。而我們的下一個問題來自TPH的馬特·波蒂略。請繼續。

Q

大家早上好。也許 Nick 剛剛從高水平開始。我只是想回過頭來談談關於削減資本配置的哲學觀點。看看你現有的對衝賬簿，它看起來像你的

在2024年，以極低的汽油價格利用維護資金，盈虧平衡本來是合理的。從供過於求的角度來看，你顯然已經在這裏邁出了非常決定性的步驟，以幫助糾正市場。只是好奇團隊是如何做出這個決定的，以及這會如何影響你對資本回報率的看法，以及你會如何考慮在2025年和2026年迴歸與生產相關的市場。

A

都是很好的問題。首先，我要説的是，我們並不認為這種變化是我們試圖修復市場的事情。我們認為這是管理資產和從股東那裏產生現金流的能力的謹慎之舉。我們確實是這樣想的。一家公司無法取消報價，無法修復市場。因此，我們每天都在考慮什麼對我們的公司和股東有意義。從對衝的角度來看，我們總是將套期保值與部署資本的決定區分開來。對衝實際上是關於你歷史上如何部署資本。它們是財務保護。它們可供您兑現紙面收益和損失，無需在心理上將套期保值與我們每天向市場交付的產品掛鈎。因此，換句話説，既然你有套期保值，就不應該脱離關注擺在你面前的供需基本面，影響你每天銷售的實物產品的價格。因此，我們今天做出的決定是百分之百地實現我們在整個2023年花錢建造的生產能力。縱觀當今的市場，意識到市場清楚地告訴我們它今天不需要我們的天然氣，也知道我們可以靈活地推遲向市場供應這種天然氣，直到需求增加為止。因此，我們很樂意這樣做。我們確實提出了許多不同的情景，並考慮了對資本計劃進行不同的修改。當然，我們考慮過比今天更大幅度地削減資本計劃。而這真正導致了2025年的產量發生更大的變化，考慮到我們今天看到的基本面，我們認為這是不謹慎的。我們預計，隨着國內天然氣市場的持續增長，隨着液化天然氣產能的增量上線，2025年需求仍將發生重大變化。我們還認為，到2025年，供應動態會有所改善。請記住，去年夏天整個行業都有大量資金削減，而這些資本變動的結果尚未公佈。這就是為什麼我引用了我的開場白，即我們認為資本和供應的週期長達12到18個月。想想這樣一個事實，即去年秋天是我們真正看到市場供應量最大的時候。我們今天確實還能看到這種情況，與供應應對相關的資本支出增長始於20井的秋季，實際上是在2022年夏天，一直持續到2023年初，直到2023年夏天才出現大幅削減和資本的增加。因此，資本支出決策的延遲時間非常長。而我們真正想要做的是對當今擺在我們面前的市場狀況做出迴應，因為我們知道資本決策的生效時間要長得多。因此，停止開採直排油井會對我們對資源的經濟狀況產生直接影響。

Q

太棒了。然後也許作為喬希的後續問題，只是好奇我們應該如何考慮2025年的前景。我知道還有很長的路要走，但試着想想你可能需要多長時間才能恢復與鑽機和壓裂機隊相關的更多維護計劃。那麼，實際上，考慮從鑽機落地到我們本應預計產量交付的大約六個月的時機還公平嗎？我知道你顯然有延期的 TIL，但只要考慮一下基礎計劃的種類，在接下來的12到18個月中會如何進展，以及我們可能需要看到什麼才能從根本上開始恢復到基本計劃的維護水平。

A

是的，當然。謝謝，馬特。你知道，首先，我的意思是，我們顯然在尋找需求方面的結構性轉變。你知道，我們需要考慮將活動恢復到一定的維護水平。你知道，但我認為，我們可能開始分階段開展活動的方式是首先開始激活延期 TIL。然後，我們開始激活我們的增量壓裂團隊，這將使我們今天的業務總共有四名壓裂團隊。然後是我們考慮增加任何其他裝備的方式。再説一遍，當我們在海恩斯維爾從五臺鑽機減少到四臺，然後在馬塞勒斯從四臺減少到三臺時，我們開始將延期完工庫存耗盡到我們認為更能正常工作的水平，然後，你知道，我們將開始把這些鑽機帶回來。而且你説得絕對正確。你知道，就典型的週期而言，從添加鑽機到真正開始看到這些鑽機對生產產生任何有意義的影響，你需要大約六個月的時間。

Q

謝謝。

操作員：謝謝。而我們的下一個問題來自瑞穗的尼丁·庫馬爾。請繼續。

Q

你好。早上好，夥計們，感謝您回答我的問題。我想我會從 Nick 開始，就像你為我們想出這個框架一樣，看來你在保持阿巴拉契亞和海恩斯維爾之間的平衡。兩者的下跌百分比大致相同，而且它們的組合也是一樣的，難道這兩種資產的配置不是這樣的嗎？更快地減少海恩斯維爾會更好嗎？周圍有任何顏色嗎？

A

好吧，請記住，你知道，這兩種資產的定價是不同的。因此，當然，在今天，當市場供過於求時，你得到的天然氣價值相當低，而東北部的馬塞勒斯儲存量已經滿了。因此，我們確實認為，謹慎的做法是在今年餘下的時間裏將兩個流域的流水量減少到接近於零的水平。好消息是，如果市場發生變化並向我們表明需要天然氣，我們可以迅速做出改變，如果出現短缺，或者你知道，東北地區市場有所改善，我們可以改變這種狀況，我們可以改變這種狀況。與海恩斯維爾分開並分開。因此，我們保持了完全的靈活性，但我們目前看到的兩個地方的市場狀況都非常相似。

Q

明白了。謝謝。然後在我的後續報道中，你提到，你知道，一家公司無法取消報價，無法修復市場，但你將在第二季度的某個時候變得更大。你持有的延期TIL庫存的規模，我知道你無法評論西南航空的計劃，但是這個規模只適合切薩皮克還是你認為未來合併後的公司規模合適呢？

A

我們只是在考慮切薩皮克。

Q

好吧。謝謝。我以為我會試一試。

接線員：謝謝。我們的下一個問題來自Truist Securities的伯特·唐恩斯。請繼續。

Q

嘿，早上好，夥計們。我只是想跟進並澄清一下你之前的評論。你知道，如果我們看到停機週期延長，你建造的 DUC 數量是否有限制？你知道，也許10億立方英尺就是極限，也許你喜歡這個數量，因為你已經儲備了彈藥，或者，你知道，如果我們看到持續的下降週期，你會立即在2025年開始丟掉鑽機。

A

是啊。早上好，伯特。喬希在這裏。你知道，這是我們現在想開始拆除鑽機的部分理由。你知道，DUC庫存已經到了某個時刻，你知道，它的外觀和感覺就像是對資本的有效利用。因此，你知道，這就是為什麼我們將在下個月在海恩斯維爾投放一臺鑽機，然後在七月在馬塞勒斯放置另一臺鑽機。因此，這絕對是我們的考慮因素。你知道，正如我們考慮的那樣，你知道向鑽井和壓裂機組人員分配資金。

Q

抱歉，這是 DUC 限制還是產量限制是多少？這似乎是一個不錯的乾淨數字，為10億立方英尺。我不知道這是否是解決問題的方法，也不知道這是否是多少人，你知道，你的裝備壓裂團隊會以這種方式進行比賽。

A

是啊。我的意思是，你知道，我們清楚地看過兩者。但是，你知道，我們實際上只是想平衡我們認為可以激活的有意義的產量，同時還要有效利用資本。所以，你知道，我們只是想在兩者之間取得平衡。

Q

好吧。這是有道理的。然後我將換個方向，停止敲定這個觀點，只想瞭解第四季度的回購活動。你知道，那是由於宣佈合併而縮短的，還是即使你沒有進入封鎖期，也會有類似的金額？也許你能調和一下

相反，你知道，第四季度自由現金流在技術上為負數，但你仍有一些活動。謝謝。

A

是啊。你知道，你看，我們在2024年全年執行回購真的很舒服。顯然，一旦我們深入討論了合併問題，該活動就必須暫停。當我們有諸如合併之類的待處理交易時，我們無法重啟該活動。因此，你知道，將來我們會盡我們所能回購股票，並對這一天充滿期待。但是，你知道，我只是提醒你，包括2023年的回購和分紅，我們的股本回報率為8％，相當強勁，我們對這個數字感覺良好。而且，你知道，我想可以公平地説，如果我們不參與這些討論，我們可能會在年底之前繼續購買一些股票。

Q

這就是我一直在尋找的。謝謝。

接線員：謝謝。我們的下一個問題來自美國銀行的道格·萊格特。請繼續。

Q

大家早上好。請注意，別忘了打一號明星。很抱歉遲到了。尼克，市場剛剛開盤。天然氣庫存全部上漲。天然氣價格上漲了17％。我只想説一個強烈的信息，而且，你知道，我認為業內其他人可以注意如何應對這個問題，盡其所能發揮領導作用。在這方面做得太好了。我的問題有兩件事是相關的。首先，你今年仍在花費13億美元，但從我的角度來看，我應該説你將在年底之前實現每天約10億立方英尺的剩餘產能，但下降了30％。如果我簡單地將這兩個數字加在一起，你知道，你知道的退出率，加上一個Bcf，你差不多回到了維持水平。但是你是在生產階段，但是你的資本數字要低得多 1.3，而你告訴我們的是 1.5 到 1.6。我錯過了什麼？

A

是的，道格。我的意思是，我認為其中的關鍵要素是為了維持這種狀況，我的意思是，再説一遍，假設所有產量都在第四季度開始並且你恢復到3.2至3.3的水平，我們需要恢復到相當正常的維護活動節奏，包括你知道，比如説，每月完成15到20口油井，然後最終恢復到兩者之間有五到四臺鑽機的狀態海恩斯維爾和馬塞勒斯。因此，關鍵是，我們可以增加產量，然後我們需要在維護級別上部署資金，以支持未來的發展。

Q

好吧。因此，既然鷹福特已經不復存在，我們不應該認為維持資本會被隱含地重啟。

A

不，不，我們看不到。

Q

好吧。好吧。好吧。這很有幫助。我在那裏的後續行動...

A

我想補充一點，道格，你知道，我們在開場白中確實説過，我們的資產繼續保持良好的資本效率。我們在馬塞勒斯和海恩斯維爾都鑽探了創紀錄的油井。我們將繼續關注資產的資本效率。通常，當你減少活動或取得實際進展時，我們會發現這種情況。因此，從資本效率的角度來看，我們預計2024年將是又一個非常強勁的一年，我們將繼續改善我們的鑽探步伐、每個完井階段的成本以及我們在以儘可能低的成本開採油井以最大限度地提高給定地點的生產率方面的整體效率。

Q

好吧。非常非常清楚，尼克。顯然，我知道你不想談論西南航空公司，但可以肯定的是，這將是合併後的公司的戰略。

A

好吧，我的意思是，再説一遍，你知道，當我們考慮今年的資本配置決策時，這與我們的合併無關。這只是看我們今天的生產能力，擺在我們面前的市場狀況，以及我們可以為股東做出的最佳決策。現在，一個擁有非常強勁的資產負債表和龐大生產基地的公司基本上可以像市場上有更多存儲空間那樣利用我們現有的輪流節奏，這一概念我認為將來可以採用這種策略。我們期待着考慮這些機會。但是，你知道，我們希望到2025年時，需求會發生重大變化。我們看到對天然氣的需求不斷增長。我們將能夠繼續儘快向有需要的市場提供最高效、成本最低的天然氣。我們認為這是我們更有可能的未來。

Q

很清楚。我的後續行動很快。再説一遍，只要你能説話，尼克。我應該説，你沒有收到聯邦貿易委員會的請求，也沒有收到聯邦貿易委員會的第二份申請。你知道，從概念上講，你還在談論第二季度條款。如果我們看看市場上發生的所有其他事情，人們會假設你可能會收到第二份聯邦貿易委員會的申請。我的問題是，這對整合計劃有任何影響還是會繼續下去？不，我們現在正忙於整合規劃。我們有大量工作要做，非常忙碌。我們已經組建了團隊，正在研究如何考慮預案

組織結構。所有的業務流程、所有的 IT 系統，所有你計劃的事情。我們將為快速收盤做好準備。我們可以繼續從整合的角度研究問題。如果需要更長的時間，我們不會讓它分散我們的注意力或以任何方式打擾我們。我們已經做好了成功整合所需的工作。

Q

太棒了。夥計們，我很感激這些問題。非常感謝。

A

謝謝，道格。

運營商：我們今天的下一個問題來自花旗銀行的保羅·戴蒙德。請繼續。

Q

謝謝。早上好。感謝您接聽我的電話。稍微一點就能看到更多延期的 TIL 的操作方面。我們應該如何考慮類型曲線上的任何潛在變動，無論是壓力流失增加還是飽和度增加？你們預計這些類型曲線會與普通完工的油井和通常的定時油井不同嗎？

A

是啊。早上好，保羅。不，我們沒有。你知道，我們運營這些資產已有十多年了。因此，我們有豐富的經驗，你知道，我們不得不推遲完工，在本例中是推遲 TIL。實際上，你知道，這些年來我們已經看到了一些好處，我們只要看到水然後潛入水庫即可。因此，當我們開始恢復生產時，我們看到的天然氣生產率相似，但水的產量減少了，從運營成本的角度來看，這當然是有益的。所以不，我們預計類型曲線不會有任何變化。

Q

明白了。我的意思是，回過頭來談談準備好的發言中的一條評論即可。剛才談到了馬塞勒斯油井成本提高了70％。我只是想看看你們是如何考慮這個問題的進展的，是否還有更多的實質內容或者我猜你們的內部目標是什麼，還能改善多少？

A

是的，當然，保羅。我的意思是，你知道，今年的團隊在提高效率方面確實在整個公司做得令人難以置信。你知道，我們引述了我們每天的畫面改善了40％。你知道，除此之外，你知道，從第四季度開始，我們開始看到一些通貨緊縮因素開始出現在成本中。你知道OCTG方面最大的推動者是什麼，你知道，OCTG對我們來説已經下跌了大約40％。所以，我們確實認為有一些順風即將到來

進入這一年。你知道，我們在去年年底指導了5％至7％的通貨緊縮，你知道，從某種程度上講，你知道，同比水平。我們現在對此仍然感覺良好。你知道，我們預計Marcellus的成本將同比增長約10％，這是通貨緊縮和橫向延伸的結合，我們將上漲約15％左右。而且，你知道，我們看到的執行效率顯示在系統中。而且，你知道，我期望我們也能繼續變得更好。而且，你知道，除了我在這裏引用的10％之外，我們開始看到成本。

Q

明白了。謝謝你抽出時間。我會把它留在那裏。

接線員：謝謝。我們的下一個問題來自邁克爾·夏拉和斯蒂芬斯。請繼續。

Q

是的，早上好。Nick，你提到你可能不會在給定季度內帶回每天的10億立方英尺，但是如果你確實實現了預期的需求階梯變化，那麼你能以多快的速度將每天的10億立方英尺上線？這需要整整一個季度還是少於這個季度？那裏是否有任何未填補的限制或任何你需要考慮的事情？

A

是啊。嘿，邁克，這是喬希。你知道，在我們開始恢復生產時，會有一些運營方面的考慮。這只是物流，你知道，圍繞管理天然氣、進入集氣系統和水資源進行規劃。因此，你知道，我們認為，你知道，在幾周內，不是幾個月或一個季度。你知道，幾周之內一切都結束了。所以，你知道，比如説，你知道，一個月，你知道，我們認為我們可以開始重新激活那部作品。但我只想提醒你，你知道，我們顯然要監視每個盆地的市場。它們有很大的不同。它們有不同的市場動態。因此，可能是我們開始在一個領域分階段引入 TIL，而不是另一個領域，這可能會落在後面。因此，我認為只有一些注意事項。但是你知道，團隊已經為管理此類活動做好了充分的準備，並且急於看到他們如何處理這些活動。

Q

明白了。隨之而來的是，隨着銷量的減少，你是否有任何與千禧或任何其他即將生效的管道的承諾值得關注？

A

嘿，邁克，早上好。這是莫希特。因此，你應該考慮動量管道，我們在那裏承諾的交易量，即每天7億美元，本質上是我們將從現有管道中讀取的交易量。因此，這不是我們正在增長的體積，它只是改變了管道網絡上的流路和流量。因此，它並沒有真正限制我們，也不會對我們的種植方式施加任何限制。因此，你不應該真正擔心這種限制。

Q

明白了。謝謝。謝謝。

接線員：謝謝。而我們的下一個問題來自 [ph]托蒂·莫達克在高盛工作。請繼續。

Q

你好。早上好，團隊。只是想知道你對去槓桿化計劃的看法，考慮到去槓桿化計劃的現狀以及這對自由現金流年度意味着什麼，你能否提供任何關於你對去槓桿化計劃的看法？我知道你的資產負債表上有現金，但是你想在償還債務時全年保留最低現金嗎？

A

是啊。嘿，托蒂這是尼克。我先開始，然後 Mohit 可能還有更多內容要在這裏添加。我只想重申，你知道，作為一家獨立公司，我們沒有減債目標。因此，當我們考慮2024年計劃時，我們對所做的所有決定都非常非常滿意。坦率地説，在非常強勁的資產負債表中，無論是否做出這些決定。話雖如此，預計在收盤時我們將非常關注債務減免。我們發現自己處於今天的境地的原因之一是，能夠在與西南航空的合併背景下成為非常高效的整合者，能夠在今年的生產節奏中表現出的資本靈活性，所有這些都與資產負債表非常強勁有關。在這些週期中保持強勁的資產負債表將是該公司的首要任務。而且我們認為這絕對是我們戰略的重中之重，無論市場條件如何，我們都希望實現這一目標。

A

這是莫希特。除此之外，我唯一要補充的是，我們手頭有非常強大的對衝賬簿和11億美元的現金。這是一個相當強勁的資產負債表。因此，從槓桿的角度來看，我們感覺很舒服。然後，當你開始查看我們還有的債務的到期日時，就沒有即將到期的短期債券了。因此，作為一家獨立的公司，我們對自己的現狀非常滿意。正如尼克所説，一旦我們與西南航空達成協議，我們的方法就會略有不同。

Q

明白了。這是有道理的。然後，根據你給出的生產指導活動，我們應該如何看待今年剩餘時間的生產節奏？這聽起來可能是一個穩定的季度降幅，但是如果要逐步改變或保持穩定，你可以在那裏提供任何顏色。然後還可以幫助我們瞭解阿巴拉契亞和海恩斯維爾資產之間的節奏。

A

好吧，也許先解決第二個問題。你知道，實際上，此時還沒有確定。再説一遍，每個領域之間有不同的市場動態，因為每種資產都有不同的成本結構，這將指導我們最終做出決定，你知道，你知道，我們如何重啟，告訴油井或激活完工。你知道，就製作節奏而言，你知道，再説一遍，我們已經説過，你知道，今年我們將有30到40個回合的上線。我們已經把其中的25個變成了直列式。因此，你知道，我們預計會出現同比下降。而且你知道，當我們看一下2023年第四季度到2024年第四季度時，你知道，在企業層面，這相當於略低於30％，海恩斯維爾略高於這個水平，而馬塞勒斯則略低於30％。因此，這將是一個相當穩定的下降。

Q

明白了。感謝你提問。

接線員：謝謝。我們今天的最後一個問題來自於 Capital One 的菲利普斯·約翰斯頓。請繼續。

Q

嘿，夥計們。謝謝。我很感激你的評論。你真的不能代表西南航空説話。從家政的角度來看，只是想知道你們計劃何時提供包括交易影響在內的形式指導。那可能是它關閉的時機嗎？

A

我認為這是一個好的、安全的假設，菲利普斯。

Q

好吧。謝謝。然後，尼克，我很想聽聽你對政府暫停在液化天然氣方面的高級別看法，以及你認為這對長期天然氣市場可能意味着什麼。

A

你知道，我們對長期天然氣市場仍然非常樂觀，這只是基於一種基本觀點，即天然氣是應對全球能源供應挑戰的最有效答案。這些供應挑戰來自能源短缺或普遍獲得能源的機會有限。它們來自氣候問題。它們來自對政治不穩定的擔憂。天然氣確實是最好的答案，尤其是美國的天然氣是應對所有這些挑戰的最佳答案。因此，我們認為政府在審查許可批准需求時最終會找到一個非常有力的答案。我們預計，我們將以積極的態度看待這種情況，我們預計這種情況將在適當的時候繼續下去。我認為這很不幸。我認為這不利於那些需要增量能源並需要儘快獲得能量的經濟部門。這種暫停會稍微放慢速度，這很不幸，對於那些尋求增量天然氣的人來説並不好。但是我們有信心，所有人都會看到美國出口液化天然氣的優點，並且將來會再次獲得批准。

Q

聽起來不錯。謝謝，尼克。

接線員：謝謝。問答環節到此結束。我想把會議交還給管理團隊聽取閉幕詞。

未經驗證的參與者

好吧。謝謝，羅科。我真的很感謝大家今天的時間。我們知道，我們在2024年的方法與過去作為一家公司的做法略有不同，我們認為我們已經從其他公司那裏看到了這一點。我們認為它在很大程度上解決了當今市場面臨的挑戰，即短期供過於求和長期的、結構性非常積極的天然氣市場。我們對自己所處的位置感到興奮。我們期待市場供需最終保持一致，並期待與這種調整廣泛相關的天然氣復甦。而且我們認為我們已經做好了充分的準備。因此，期待繼續與大家討論這個問題。我們將在下週到兩週內參加許多不同的會議和活動，並期待全年都能參與其中。非常感謝您今天再次抽出時間，我們將很快與您交談。

接線員：謝謝。今天的電話會議到此結束。我們感謝大家參加今天的演講。現在，您可以斷開線路，度過美好的一天。

免責聲明

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前瞻性陳述

本演示文稿包括1933年《證券法》第27A條和1934年《證券交易法》（“交易法”）第21E條所指的 “前瞻性陳述”。前瞻性陳述包括我們當前對未來事件的預期或預測，包括與西南能源公司（“西南”）即將進行的合併、歐洲和中東的武裝衝突和不穩定有關的事項，以及當前全球經濟環境的影響，以及每種情況對我們業務、財務狀況、經營業績和現金流的影響、歐佩克+成員和其他外國石油出口國成員的行動或彼此之間的爭端、市場因素的影響，市場價格，我們的能力滿足還本付息要求、我們繼續支付現金分紅的能力、任何現金分紅的金額和時間以及我們的 ESG 計劃。我們在10-K表年度報告（“10-K表格”）中關於我們的環境、社會和其他可持續發展計劃和目標的前瞻性陳述和其他陳述並不表示這些陳述對投資者來説一定是重要的，也沒有要求在我們向美國證券交易委員會提交的文件中披露。此外，與環境、社會和可持續發展相關的歷史、當前和前瞻性陳述可能基於衡量仍在發展的進展的標準、持續演變的內部控制和流程以及未來可能發生變化的假設。前瞻性陳述通常涉及我們預期的未來業務、財務業績和財務狀況，通常包含 “期望”、“可能”、“預測”、“打算”、“計劃”、“能力”、“相信”、“尋找”、“看見”、“將”、“估計”、“目標”、“指導”、“展望”、“機會” 或 “戰略” 等詞語。”

儘管我們認為我們的前瞻性陳述中反映的預期和預測是合理的，但它們本質上會受到許多風險和不確定性的影響，其中大多數風險和不確定性難以預測，其中許多是我們無法控制的。無法保證此類前瞻性陳述是正確或實現的，也無法保證假設是準確的或不會隨着時間的推移而發生變化。可能導致我們的實際業績與前瞻性陳述中表達的業績存在重大差異的特定不確定性包括：

•保護措施和技術進步可能會減少對天然氣和石油的需求；

•公眾對我們行業的負面看法；

•天然氣和石油勘探和生產行業的競爭；

•天然氣、石油和液化天然氣價格的波動，受總體經濟和商業狀況以及對替代燃料和電動汽車的需求（和可用性）增加的影響；

•來自區域流行病或流行病以及相關經濟動盪的風險，包括供應鏈限制；

•由於大宗商品價格低迷而減記我們的天然氣和石油資產賬面價值；

•需要大量資本支出來補充我們的儲備金和開展業務；

•我們替代儲備和維持生產的能力；

•估算天然氣、石油和液化天然氣儲量以及預測未來產量以及開發支出金額和時間方面固有的不確定性；

•鑽探和運營風險及由此產生的負債；

•我們在鑽探和油井運營中創造利潤或實現目標結果的能力；

•租賃條款在開始生產之前到期；

•來自我們大宗商品價格風險管理活動的風險；

•與天然氣和石油運營相關的不確定性、風險和成本；

•我們需要確保鑽探作業有足夠的水供應，並處置或回收所用水；

•管道和集水系統容量限制和運輸中斷；

•我們參與液化天然氣出口行業的計劃；

•對我們的運營產生不利影響的恐怖活動和/或網絡攻擊；

•未能保護個人信息和數據以及遵守數據隱私和安全法律法規所帶來的風險；

•我們無法控制的自然或人為原因導致我們的業務中斷；

•總體經濟、商業或行業狀況惡化；

•通貨膨脹和大宗商品價格波動的影響，包括歐洲和中東的武裝衝突和不穩定造成的影響，以及當前全球經濟環境對我們的業務、財務狀況、員工、承包商、供應商、全球天然氣和石油需求以及對美國和全球金融市場的影響；

•我們無法以優惠條件進入資本市場；

•由於我們的負債水平和債務的限制性契約，我們的財務靈活性受到限制；

•我們擺脱破產後的實際財務業績可能無法與我們的歷史財務信息相提並論；

•與收購或處置或潛在收購或處置相關的風險，包括與西南航空即將進行的合併相關的風險，例如可能導致合併協議終止的任何事件、變更或其他情況的發生；我們的股東可能不批准發行與擬議交易相關的普通股的可能性；西南航空股東可能不批准合併協議的可能性；我們或南方航空的風險 Western 可能無法獲得擬議交易所需的政府和監管部門的批准，或所需的政府和監管部門的批准，可能會推遲合併或導致施加可能導致雙方放棄合併的條件；雙方可能無法及時或根本無法滿足擬議交易條件的風險；與限制我們尋求合併替代方案的能力相關的風險；與控制權變更或可能觸發的某些協議中其他條款相關的風險的完成合並；與合併協議在合併生效前限制業務活動相關的風險；與合併後管理人員、其他關鍵員工、客户、供應商、供應商、供應商、房東、合資夥伴和其他業務夥伴流失相關的風險；與擬議交易導致持續業務運營中斷管理時間相關的風險；與擬議交易有關的任何公告都可能對我們普通股的市場價格產生不利影響的風險或西南航空的普通股；擬議交易產生的任何意外成本或支出的風險；與擬議交易有關的任何訴訟風險；成功整合公司業務時可能出現問題的風險，這可能導致合併後的公司無法像預期的那樣有效和高效地運營；以及合併後的公司可能無法實現擬議交易的協同效應或其他預期收益或實現這些協同效應或可能需要比預期更長時間的風險好處；

•我們實現和維持ESG認證、目標和承諾的能力；

•解決環境問題的立法、監管和ESG舉措，包括應對全球氣候變化影響或進一步監管水力壓裂、甲烷排放、燃燒或水處理的舉措；

•影響我們行業的聯邦和州税收提案；

•與我們的税收屬性使用年度限制相關的風險，該限制預計將在合併完成後觸發，以及我們的普通股交易、增發普通股和某些其他股票交易，這可能會導致額外的、可能更具限制性的年度限制；以及

•在我們的10-K表格第一部分第1A項的風險因素下描述的其他因素。

我們提醒您不要過分依賴本演示文稿中包含的前瞻性陳述，這些陳述僅代表截至提交日期，我們沒有義務更新這些信息。我們敦促您仔細審查和考慮本演示文稿中的披露內容以及我們向美國證券交易委員會提交的文件，這些文件旨在就可能影響我們業務的風險和因素向利益相關方提供建議。