MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

附錄 99.2

管理層的討論與分析

本管理層對法蘭西內華達公司（“弗朗科-內華達州”、“公司”、“我們” 或 “我們的”）財務狀況和經營業績的討論與分析（“MD&A”）是根據截至2023年8月8日法蘭西-內華達州截至2023年8月8日的三個月和六個月中未經審計的簡明中期合併財務報表和相關附註一起閲讀的、2023 年和 2022 年（“財務報表”）。財務報表和本MD&A以美元列報，財務報表根據國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的國際財務報告準則（“IFRS”）編制，該準則適用於編制簡明中期財務報表，包括IAS 34， 中期財務報告.

提醒讀者，MD&A包含前瞻性陳述，實際事件可能與管理層的預期有所不同。鼓勵讀者閲讀本MD&A末尾的 “關於前瞻性信息的警示聲明”，並查閲法蘭克-內華達州截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月財務報表以及相應的財務報表附註，這些附註可在我們的網站www.franco-nevada.com、SEDAR+（www.sedarplus.ca）和提供給美國證券交易委員會（“SEC” 的6-K表上查閲）”) 在 EDGAR 上，網址為 www.sec.gov。

與弗朗哥-內華達州有關的更多信息，包括我們的年度信息表和40-F表格，分別可在SEDAR+上www.sedarplus.ca和EDGAR上查閲，網址為www.sec.gov。這些文件包含對弗朗哥-內華達州某些生產和預付特許權使用費和直播資產的描述，並描述了影響公司的風險因素。欲瞭解更多信息，請訪問我們的網站 www.franco-nevada.com。


3	概述
3	策略
5	精選財務信息
6	亮點
9	指導
9	市場概述
10	按資產劃分的收入
11	季度財務業績回顧
16	審查年初至今的財務業績
20	一般和行政費用以及基於股份的薪酬支出
21	其他收入和支出
22	季度信息摘要
23	資產負債表審查
24	流動性和資本資源
29	關鍵會計政策和估計
29	風險和不確定性
30	出色的股票數據
30	對財務報告和披露控制和程序的內部控制
31	非公認會計準則財務指標
34	關於前瞻性信息的警示聲明

本報告中使用的縮寫

本次MD&A中可以使用以下縮寫：


縮寫定義
審查期		測量		利息類型
"Q4"	截至12月31日的三個月期間	“地理”	黃金當量盎司	“NSR”	冶煉廠淨回報特許權使用費
"Q3"	截至9月30日的三個月期間	“PGM”	鉑族金屬	“GR”	特許權使用費總額
"Q2"	截至6月30日的三個月期間	“NGL”	液化天然氣	“或者”	壓倒一切的版税
"Q1"	截至3月31日的三個月期間	“綠野仙蹤”	盎司	“GORR”	壓倒一切的特許權使用費
"H2"	截至12月31日的六個月期間	“oz Au”	盎司黃金	“FH”	永久產權或出租人特許權使用費
"H1"	截至6月30日的六個月期間	“綠野仙蹤”	盎司白銀	“NPI”	淨利潤利息
		“oz Pt”	盎司鉑金	“NRI”	特許權使用費淨利息
		“綠野仙蹤”	盎司鈀金	“WI”	工作興趣
地點和貨幣		“62% 鐵”	62% 鐵礦石粉，乾製公制
“美國”	美國		噸 CFR 中國
“$” 或 “美元”	美元	“哈哈哈”	倫敦金銀市場協會
“加元” 或 “加元”	加元	“bbl”	桶
“R$” 或 “BRL”	巴西雷亞爾	“mcf”	千立方英尺
“澳元” 或 “澳元”	澳元	“WTI”	西德克薩斯中級

有關各類協議的定義，請參閲我們在SEDAR+上提交的最新年度信息表，網址為www.sedarplus.ca，或我們在EDGAR上提交的40-F表格，網址為www.sec.gov。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	2

概述

Franco-Nevada是領先的以黃金為重點的特許權使用費和流媒體公司，按商品、地理位置、運營商、收入類型和項目階段劃分，擁有最大、最多樣化的特許權使用費和直播投資組合。


我們的投資組合（截至 2023 年 8 月 8 日）
	貴金屬	其他採礦	能量	總計
正在製作	47	14	55	116
高級	35	7	—	42
探索	156	87	27	270
總計	238	108	82	428

我們的股票在多倫多和紐約證券交易所上市，股票代碼為FNV。預計投資我們的股票將為投資者提供收益率和大宗商品價格敞口以及勘探選擇權，同時限制成本通脹和其他運營風險的風險。

策略

我們的口號是 “Franco-Nevada是行之有效的黃金投資”，我們致力於確保它確實為我們的股東、運營合作伙伴和社區服務：

●

我們認為，將風險較低的黃金投資與強勁的資產負債表、逐步增加的股息和勘探選擇權敞口相結合，是吸引尋求對衝市場不穩定的投資者的正確組合。自15年前首次公開募股以來，我們每年都在增加股息，我們的股價表現優於金價和所有相關的黃金股票基準。

●

我們與運營合作伙伴建立了長期的合作關係。這種一致性以及我們的特許權使用費和流量的自然靈活性是週期性資源行業的有效資本工具來源。

●

我們努力成為所有社區的積極力量，促進負責任的採礦，提供安全和多元化的工作場所，併為我們投資的業務爭取社區支持做出貢獻。

我們的收入來自各種形式的協議，包括冶煉廠淨回報特許權使用費、流量、淨利潤權益、淨特許權使用費權益、營運權益和其他類型的安排。我們不經營礦山、開發項目或進行勘探。Franco-Nevada擁有產生自由現金流的業務，未來資本承諾有限，管理層專注於管理和增長其特許權使用費和流量組合。我們認識到該行業的週期性質，並有長期的投資前景。我們保持強勁的資產負債表，以最大限度地降低財務風險，因此我們可以在大宗商品週期低迷期間進行投資。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	3

這種商業模式的優勢是：

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對大宗商品價格選擇性的影響；

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在大片地質前景土地上永久發現的選擇；

●

除初始投資外，沒有其他資本要求；

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受成本上漲影響的風險有限；

●

免費現金流業務，現金通話有限；

●

能夠在整個大宗商品週期中產生現金的高利潤業務；

●

可擴展的多元化業務，其中可以用少量的穩定開銷管理大量資產；以及

●

管理層專注於前瞻性增長機會，而不是運營或發展問題。

我們的短期財務業績主要與大宗商品的價格和資產組合的產量有關。我們的應佔產量通常通過收購新資產來補充。從長遠來看，我們的業績受到運營商可用於擴大或擴大我們的生產資產或將先進和勘探資產投入生產的勘探和開發資本量的影響。

我們業務的重點是創造黃金和貴金屬資源的可選投資機會。這主要涉及對金礦的投資以及向銅和其他賤金屬礦提供資金，以獲得副產品金、銀和鉑族金屬生產的敞口。我們還投資其他金屬和能源，讓我們的股東獲得額外的資源選擇。2023 年上半年，我們 77.8% 的收入來自貴金屬，82.8% 來自礦業資產。

Franco-Nevada商業模式的優勢之一是，當生產者成本增加時，我們的利潤率通常不會受到影響。我們的大部分權益是特許權使用費，並根據生產水平進行付款/交付，不調整運營商的運營成本。在 2023 年上半年，這些權益佔我們收入的 93.4%。我們還有少量威斯康星州、NPI和NRI的特許權使用費，這些特許權使用費基於標的業務的利潤。

____________________________________________________

GEO 包括內華達州礦業和能源資產的應佔產量份額（扣除適用的回收和支付係數）。GEO是根據NSR的總值進行估算的，如果是直播盎司，則在支付公司支付的每盎司合同價格之前。對於 NPI 特許權使用費，GEO 的計算考慮了 NPI 的經濟性。白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品通過將包括結算調整在內的相關收入除以相關的黃金價格轉換為GEO。計算從特定資產獲得的GEO時使用的價格因特許權使用費或流通協議而異，這可能參考運營商實現的市場價格，也可能參考生產或銷售商品的當月、季度或年份的平均價格。為了説明起見，請參閲本MD&A第11頁和第16頁上的平均商品價格表，以瞭解指示性價格，這些價格可用於計算分別截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的GEO。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	4

精選財務信息


	在截至的三個月中						在截至的六個月中
（以百萬計，平均黃金價格除外，GEO 已售出，	6月30日						6月30日
調整後的息税折舊攤銷前利潤率、每GEO金額和每股金額）	2023			2022			2023			2022

統計衡量標準
平均黃金價格	$	1,978		$	1,872		$	1,933		$	1,873
GeoS 已售出⁽¹⁾		168,515			191,052			313,846			369,666

綜合收益表
收入	$	329.9		$	352.3		$	606.2		$	691.1
銷售成本		47.1			45.5			85.3			89.1
損耗和折舊		75.1			69.6			136.1			144.2
營業收入		200.5			231.6			372.6			443.6
淨收入		184.5			196.5			341.0			378.5
每股基本收益	$	0.96		$	1.03		$	1.78		$	1.98
攤薄後的每股收益	$	0.96		$	1.02		$	1.77		$	1.97

申報的每股股息	$	0.34		$	0.32		$	0.68		$	0.64
申報的股息（包括DRIP）	$	65.5		$	61.0		$	130.9		$	123.2
加權平均已發行股數		191.9			191.5			191.9			191.4

非公認會計準則指標
現金成本⁽²⁾	$	47.1		$	45.5		$	85.3		$	89.1
現金成本⁽²⁾每個 GEO 售出	$	280		$	238		$	272		$	241
調整後 EBITDA⁽²⁾	$	275.6		$	301.2		$	505.0		$	587.8
調整後 EBITDA⁽²⁾每股	$	1.44		$	1.57		$	2.63		$	3.07
調整後的息税折舊攤銷前利潤率⁽²⁾		83.5	%		85.5	%		83.3	%		85.1	%
調整後淨收益⁽²⁾	$	182.9		$	195.8		$	335.1		$	373.0
調整後淨收益⁽²⁾每股	$	0.95		$	1.02		$	1.75		$	1.95

現金流量表
經營活動提供的淨現金	$	261.9		$	257.3		$	471.7		$	487.9
用於投資活動的淨現金	$	(160.6)		$	(14.8)		$	(263.2)		$	(16.4)
用於融資活動的淨現金	$	(56.9)		$	(48.6)		$	(113.5)		$	(96.2)


	截至目前		截至目前
	6月30日		十二月三十一日
（以百萬計）	2023		2022
財務狀況表
現金和現金等價物	$	1,295.1	$	1,196.5
總資產		6,907.2		6,626.8
遞延所得税負債		165.4		153.0
股東權益總額		6,679.5		6,417.6
可用資金⁽³⁾		2,275.8		2,177.7

1	有關計算GEO的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的註釋1，為説明起見，請參閲本MD&A第11頁和第16頁的平均商品價格表，這些價格可用於分別截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的GEO的計算。

2	現金成本、每銷售GEO的現金成本、調整後的息税折舊攤銷前利潤、調整後的每股息税折舊攤銷前利潤、調整後的息税折舊攤銷前利潤率、調整後的淨收益和調整後的每股淨收益均為非公認會計準則財務指標，在國際財務報告準則下沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每項非公認會計準則財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。

3	可用資本包括我們的現金和現金等價物以及循環信貸額度下可供借入的金額。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	5

亮點

財務更新 — 2023 年第二季度與 2022 年第二季度

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售出了168,515台GEO，下降了11.8％；

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收入3.299億美元，下降6.4％；

●

現金成本為4,710萬美元，相當於每售出一個GEO的現金成本為280美元，而每售出一個GEO的現金成本為4550萬美元，合238美元；

●

調整後息税折舊攤銷前利潤為2.756億美元，合每股1.44美元，分別下降8.5％和8.3％；

●

調整後的息税折舊攤銷前利潤率為83.5％，與85.5％相比有所下降；

●

淨收益為1.845億美元，合每股收益0.96美元，分別下降6.1％和6.8％；

●

調整後淨收益為1.829億美元，合每股0.95美元，分別下降6.6％和6.9％；

●

經營活動提供的淨現金為2.619億美元，增長1.8％；

●

截至2023年6月30日，現金及現金等價物為12.951億美元（截至2022年12月31日——11.965億美元）；

●

截至2023年6月30日，可用資本為23億美元（2022年12月31日——22億美元），包括現金和現金等價物以及在我們的循環信貸額度下可借入的金額。

財務更新 — 2023 年上半年與 2022 年上半年

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售出313,846台GEO，下降15.1％；

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收入6.062億美元，下降12.3％；

●

現金成本為8,530萬美元，相當於每售出一個GEO的現金成本為2.72美元，而每售出一個GEO的現金成本為8,910萬美元，合241美元；

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調整後的息税折舊攤銷前利潤為5.05億美元，合每股2.63美元，分別下降14.1％和14.3％；

●

調整後的息税折舊攤銷前利潤率為83.3％，而這一比例為85.1％；

●

淨收益為3.410億美元，合每股收益1.78美元，分別下降9.9％和10.1％；

●

調整後淨收益為3.351億美元，合每股1.75美元，分別下降10.2％和10.3％；

●

經營活動提供的淨現金為4.717億美元，下降3.3％。

企業發展

收購 Pascua-Lama 項目的特許權使用費——智利

季度末之後，我們同意通過全資子公司從私人手中收購與巴里克黃金公司Pascua-Lama項目智利部分有關的財產的浮動黃金特許權使用費和固定利率銅特許權使用費，總收購價為7,500萬美元。如果黃金價格超過800美元/盎司，我們將持有該物業的2.70％的NSR（黃金）和0.54％的NSR（銅）。

收購 Volcan Gold Project 的特許權使用費——智利

在季度末之後，即2023年7月6日，我們同意通過全資子公司以1,500萬美元的收購價格收購位於智利阿塔卡馬地區馬裏昆加金帶的火山黃金項目1.5％的NSR。該項目歸霍奇柴爾德礦業有限公司私人控股的蒂爾南黃金公司（“蒂爾南”）所有。NSR 涵蓋了包括火山項目在內的整個一攬子土地，以及綿延 1.5 千米的周邊感興趣區域。該協議為法國-內華達州提供了根據預先確定的條件額外收購1.0％的NSR的選擇。我們已經在周邊的奧霍德阿瓜地區持有1.5％的NSR，該地區歸蒂爾南所有，是火山項目的一部分。

Tocantinzinho Stream 的資金——巴西

2023年6月30日，我們的全資子公司法蘭西內華達州（巴巴多斯）公司（“FNBC”）支付了9,310萬美元，用於兑現其對託坎丁津霍項目的資金承諾，截至2023年6月30日，總共支付了1.838億美元，剩餘承諾金額為6,620萬美元。該流是指位於巴西帕拉州、由G Mining Ventures Corp.（“G Mining Ventures”）擁有的Tocantinzinho項目的產量，於2022年7月18日以2.5億美元的收購價收購，收購價為2.5億美元，分期支付，前提是滿足各種條件。

此外，通過我們的全資子公司之一，我們向G Mining Ventures提供了7500萬美元的有擔保定期貸款額度（“定期貸款”）。截至2023年6月30日，尚未向G Mining Ventures提供與定期貸款有關的資金。

收購Caserones的額外特許權使用費權益-智利

在截至2023年6月30日的六個月中，我們通過全資子公司收購了位於智利阿塔卡馬地區的Caserones銅鉬礦的增量有效NSR，該礦現在歸倫丁礦業公司所有，總額為0.1120％。包括我們在2022年4月收購的0.4582％的權益，我們現在持有的Caserones的有效NSR為0.5702％。0.1120％的增量有效NSR是在兩筆交易中收購的：（i）2023年3月8日收購了0.0260％的有效NSR，收購價為210萬美元；（ii）2023年6月29日收購了0.0860％的NSR，收購價為730萬美元。

與 EMX Royalty Corporation 簽訂的新版税收購協議

2023年6月27日，我們與EMX特許權使用費公司（“EMX”）簽署了一份具有約束力的條款表，就聯合收購EMX採購的新貴金屬和銅的特許權使用費進行為期三年的安排。Franco-Nevada將為特許權使用費收購出55％（最高550萬美元），EMX將出資45％（最高450萬美元），由此產生的特許權使用費權益按50/50的比例平均分配。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	6

收購勘探地產的特許權使用費——美國內華達州和亞利桑那州

2023年6月15日，我們通過一家全資子公司收購了位於內華達州和亞利桑那州的八處勘探物業的特許權使用費組合，其中包括Integra Resources Corp. Wildcat和Mountain View黃金項目0.5％的NSR，收購價為250萬美元。

向Marathon Gold Corporation收購情人節黃金項目和私募的額外特許權使用費——加拿大紐芬蘭

2023年6月8日，我們以4,500萬美元的收購價收購了馬拉鬆黃金公司（“馬拉鬆”）位於紐芬蘭的情人節金項目額外1.5％的NSR。包括我們最初的1.5％NSR（低於馬拉鬆回購0.5％後的2.0％，如下所述），我們現在對該項目的總NSR為3.0％。

在季度末之後，即2023年7月5日，我們以每股普通股0.76加元的價格收購了馬拉鬆的6,578,947股普通股，總額為380萬美元（500萬加元），包括非經紀慈善流通發行的後端。

收購 Kerr-Addison Property 的特許權使用費並向 Gold Candle Ltd. 訂閲股份 — 加拿大安大略省

2023年4月14日，我們以1,000萬美元的收購價收購了位於安大略省弗吉尼亞敦的Gold Candle Ltd.（“金蠟燭”）Kerr-Addison項目1％的NSR，該項目是以前生產的克爾-艾迪生金礦的所在地。

在季度末之後，即2023年7月26日，我們還完成了先前宣佈的對私營公司Gold Candle普通股的認購，並以每股普通股1.10加元的價格收購了Gold Candle的5,4546股普通股，總收購價為460萬美元（合600萬加元）。

收購黃金特許權使用費——澳大利亞

2023年2月22日，我們從Trident Royalties Plc（“三叉戟”）手中收購了以黃金為主的五種特許權使用費組成的投資組合，其中包括Ramelius Resources位於西澳大利亞州的麗貝卡黃金項目（“麗貝卡”）的1.5％的NSR，應付的總對價為1,560萬美元，具體如下：（i）交易完成時支付的1,430萬美元，以及（ii）130萬美元或有款項應在麗貝卡首次生產黃金時支付。

情人節黃金版税回購收據—加拿大紐芬蘭

2023年2月22日，馬拉鬆行使了回購初始2.0％NSR的0.5％的選擇權，向法國內華達州支付了700萬美元。我們於2019年2月21日以1,370萬美元（合1,800萬加元）的價格收購了最初的2.0％的NSR。

向美國大陸資源公司收購礦產權

通過全資子公司，我們與大陸資源公司（“大陸集團”）建立了戰略關係，通過合資實體（“特許權收購合資企業”）收購大陸集團運營區域內的特許權使用費。弗朗哥-內華達州在2023年第二季度向特許權使用費收購合資企業錄得的捐款為350萬美元（2022年第二季度——180萬美元），2023年上半年為590萬美元（2022年上半年——360萬美元）。截至2023年6月30日，弗朗哥-內華達州對特許權使用費收購合資企業的累計投資總額為4.465億美元，法內華達州的剩餘承諾額高達7,350萬美元。

分紅

2023年第二季度，我們宣佈季度股息為每股0.34美元，與2022年第二季度的每股0.32美元相比有所增加。我們支付的股息總額為6,550萬美元，其中58.6美元以現金支付，690萬美元是根據我們的股息再投資計劃（“DRIP”）以普通股支付的。2023年上半年，我們支付的股息總額為1.309億美元，其中1.164億美元以現金支付，1,450萬美元是根據我們的DRIP支付的普通股。

加拿大税務局（“CRA”）審計

正如先前宣佈的那樣，2023年4月28日，我們與CRA就國內重新評估和FAPI重新評估（定義見本MD&A第27頁的 “突發事件” 部分）達成和解。由於加拿大税務管理局已接受公司出於加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議有關的預付款的方式，這些重新評估將被完全撤銷。與撤銷的重新評估相關的潛在税收風險分別為1,510萬美元（1,990萬加元）和580萬美元（770萬加元），外加利息和其他罰款。我們還公佈了與即將撤銷的重新評估相關的現金擔保，總額為1,390萬美元（合1770萬加元），我們預計將收回。

關於與我們在墨西哥和巴巴多斯子公司有關的轉讓定價重新評估，我們仍然認為，這些重新評估沒有得到加拿大税法和判例的支持，並將繼續為我們的納税申報立場辯護。

有關CRA審計的更多詳細信息，請參閲本MD&A第27頁的 “突發事件” 部分。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	7

投資組合更新

與我們的資產組合相關的更多更新可在我們於2023年8月8日發佈的新聞稿中查閲，可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca，EDGAR可在www.sec.gov上查閲。

更新了 Cobre 巴拿馬礦的特許權協議

正如先前披露的那樣，2023年1月26日，巴拿馬海港管理局（“AMP”）發佈了一項決議，要求暫停蓬塔林孔的科佈雷巴拿馬港的濃縮物裝載業務。因此，由於儲存容量有限，First Quantum Minerals Ltd.（“First Quantum”）的子公司巴拿馬礦業有限公司（“MPSA”）於2023年2月23日暫停了Cobre巴拿馬礦的礦石加工業務。在礦石加工和精礦裝載業務暫停的同時，First Quantum繼續與巴拿馬政府（“共和黨”）進行討論。2023年3月8日，First Quantum和GOP發佈了一份新聞稿，宣佈已就更新的特許權合同（“更新的特許權合同”）的條款和條件達成協議，但尚待公眾諮詢並獲得巴拿馬國民議會的批准。同樣在2023年3月8日，AMP發佈了一項新決議，撤銷了先前命令暫停濃縮液裝載作業的決議。此後不久，採礦和港口業務恢復了，採礦業務在兩天內將產量提高到滿負荷水平，並在 2023 年 3 月剩餘時間內運送了五批銅。

更新後的特許權合同的主要經濟條款規定了截至2023年6月30日的三個月和六個月的First Quantum管理層討論與分析，該合同規定了最初的20年期限，可以選擇延長20年，並可以額外延長礦山的壽命。更新後的特許權合同受2023年3月24日開始的公眾諮詢程序的約束。共和黨在First Quantum的參與下，在周邊社區舉辦了三場公開論壇，最後一次於2023年4月24日舉行。經過公眾諮詢程序後，共和黨和First Quantum於2023年6月26日簽署了更新的特許權合同，預計將在2023年7月1日開始的本屆立法任期內提交巴拿馬國民議會。

Cobre Panama CP100 擴展版

First Quantum 報告稱，CP100 擴建項目已於 2023 年第一季度完成並投入使用，並已投入運營。隨着擴建設施在2023年第二季度定期展示銘牌產能，First Quantum預計，到2023年底，年吞吐量將按計劃提高到1億噸（“Mtpa”）。

安塔帕卡伊暫時暫停運營

祕魯的社會政治緊張局勢影響了安塔帕凱的運營活動，並限制了2023年第一季度的物流。2023 年 3 月，運營和集中出貨量恢復到正常水平。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	8

指導

以下內容包含前瞻性陳述。有關可能導致我們的實際業績與以下前瞻性陳述存在重大差異的重大因素的描述，請參閲本MD&A末尾的 “前瞻性信息警示聲明” 部分，以及我們在www.sedarplus.ca上向加拿大證券監管機構提交的最新年度信息表的 “風險因素” 部分，以及我們向美國證券交易委員會提交的最新40-F表格 www.sec.gov。2023年的指導方針基於各種假設，包括根據標的物業的第三方所有者和運營商的公開聲明和其他披露以及我們對此的評估，對我們資產的預測運營狀況。

儘管我們的2023年GEO總銷售指引保持不變，但我們預計將接近該區間的下限，這反映了我們修訂後的商品價格假設，這些假設會影響我們非黃金資產收入的地域轉換。


	2023 年指南	2023 年上半年實際值	2022 年上半年實際值
GEO 總銷售額	640,000 - 700,000	313,846	369,666
貴金屬 GEO 銷售	490,000 - 530,000	243,271	260,201

我們預計，我們的直播將佔我們2023年GEO銷售額的36萬至40萬個。在截至2023年6月30日的三個月和六個月中，我們從直播中售出了184,966個GEO。

根據我們2023年的指引，在將黃金、白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、石油和天然氣大宗商品收入列為GEO時，我們假設價格如下：1,950美元/盎司銀、900美元/盎司鉑金、1300美元/盎司鈀金、110美元/噸鐵 62% CFR 中國、75美元/桶WTI石油和2.50美元/mcf Henry Hub 天然氣。

GEO的總銷售指導不假設任何其他收購，也不反映我們可能向大陸集團特許權使用費收購項目提供的額外捐款所帶來的任何增量收入，這是我們剩餘的7,350萬美元承諾的一部分。

我們估計，2023年的損耗和折舊費用將在2.75億美元至3.05億美元之間。2023年上半年，耗盡支出為1.361億美元。

在2023年的剩餘時間內，我們預計將為與Tocantinzinho項目相關的剩餘資金6,620萬美元提供資金。我們還預計將為大陸特許權使用費收購合資企業剩餘的7,350萬美元資本承諾中的1,000萬至2,000萬美元提供資金。

市場概述

黃金和其他貴金屬的價格是決定法國-內華達州盈利能力和運營現金流的最大因素。黃金價格可能波動，並受到我們無法控制的宏觀經濟和行業因素的影響。對黃金價格的主要影響包括利率、財政和貨幣刺激、通貨膨脹預期、包括美元相對堅挺在內的匯率波動以及黃金的供求關係。

在將非黃金商品反映為 GEO 時，大宗商品價格波動也會影響 GEO 的數量。白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、其他礦業商品以及石油和天然氣通過將相關收入（包括結算調整）除以相關的黃金價格來反映為GEO。計算從特定資產獲得的GEO時使用的價格因特許權使用費或流通協議而異，這可能參考運營商實現的市場價格，也可能參考生產或銷售商品的當月、季度或年份的平均價格。

受央行買盤、美國利率前景和美元相對走強的影響，黃金價格在2023年上半年上漲但波動不定。黃金價格從1811美元/盎司到2048美元/盎司不等，2023年上半年平均為1,933美元/盎司，較2022年上半年的1873美元/盎司上漲3.2％，期末為1912美元/盎司。2023年上半年白銀價格平均為每盎司23.37美元，與2022年上半年的23.29美元/盎司相比小幅上漲0.3％，期末為22.47美元/盎司。2023年上半年，鈀金平均價格分別為每盎司1,011美元和1,508美元/盎司，而2022年上半年分別為993美元/盎司和2,207美元，鉑金上漲1.8％，鈀金下跌31.7％，期末為897美元/盎司和1,254美元/分別是 oz。在鐵礦石方面，62％的鐵礦石細粉在2023年上半年的平均價格為118美元/噸，而2022年上半年的平均價格為每噸142美元，下降了16.9％，期末為113美元/噸。

繼2022年價格上漲之後，石油和天然氣價格在2023年上半年下跌，這要歸因於全球增長放緩、歐洲冬季温和以及北美庫存居高不下。在2023年上半年，WTI平均價格為74.95美元/桶，較2022年上半年末的70.64美元/桶下降了26.0％。埃德蒙頓燈光在2023年上半年的平均價格為每桶97.26加元，與2022年上半年相比下降了23.4％，期末為90.43加元/桶。Henry Hub天然氣價格在2023年上半年平均為2.54美元/立方英尺，而2022年上半年為6.03美元/立方英尺，下降了57.9％，期末為2.80美元/立方英尺。


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按資產劃分的收入

我們的投資組合非常多元化，GEO和收入來自不同司法管轄區的眾多資產。下表詳細列出了截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月中，我們的特許權使用費、流量和營運權益所獲得的收入：


		在截至的三個月中				在截至的六個月中
（以百萬計）	利息和％	6月30日				6月30日
財產	（除非另有説明，否則為金色）	2023		2022		2023		2022
貴金屬
南美洲
坎德拉里亞	直播 68% 黃金和白銀	$	37.3	$	34.0	$	65.6	$	61.4
Antapaccay	直播（已編入索引）黃金和白銀		38.8		19.9		57.9		48.2
安塔米納	Stream 22.5% 白銀		12.8		16.5		26.0		38.5
Condestable	直播黃金和白銀，固定至 2025 年然後%		5.9		5.7		11.6		11.7
其他			1.7		1.8		3.1		3.5
中美洲和墨西哥
Cobre 巴拿馬	直播（已編入索引）黃金和白銀	$	71.7	$	65.0	$	126.2	$	121.2
瓜達盧佩-帕爾馬雷霍	直播 50%		14.2		19.5		30.4		42.5
美國
死水	NSR 5% PGM	$	5.8	$	11.9	$	12.7	$	21.9
黃金罷工	NSR 2-4%，NPI 2.4-6%		3.7		6.0		5.6		11.2
萬壽菊	NSR 1.75-5%，GR 0.5-4%		4.6		1.5		7.4		2.7
光頭山	NSR/GR 0.875-5%		2.2		2.3		4.9		1.9
黃金採石場	NSR 7.29%		0.9		1.9		2.4		4.9
其他			1.9		2.5		3.2		4.3
加拿大
繞道湖	NSR 2%	$	6.6	$	7.3	$	12.5	$	14.3
薩德伯裏	直播 50% PGM 和金幣		5.2		5.7		10.5		10.1
Hemlo	NSR 3%，NPI 50%		5.2		8.6		11.3		18.0
布魯斯傑克	NSR 1.2%		1.9		1.4		3.2		2.7
柯克蘭湖	NSR 1.5-5.5%，NPI 20%		1.7		1.6		3.3		2.9
其他			2.5		2.2		7.7		4.4
世界其他地區
MWS	直播 25%	$	10.7	$	9.5	$	21.2	$	19.8
Tasiast	NSR 2%		7.0		4.0		11.8		9.0
Subika（Ahafo）	NSR 2%		5.0		4.0		9.5		7.0
薩博達拉	直播 6%，固定為 105,750 盎司		4.7		4.4		9.1		8.8
杜克頓	NSR 2%		3.1		1.4		6.0		4.5
其他			4.1		5.2		8.3		11.2
		$	259.2	$	243.8	$	471.4	$	486.6
多元化
谷	不同的特許權使用費率	$	7.0	$	10.1	$	17.8	$	26.9
LIORC	GORR 0.7% 鐵礦石，國際奧委會股票 1.5%⁽¹⁾		3.1		4.5		5.4		7.0
其他採礦資產			5.1		2.4		7.1		3.5
美國（能源）
馬塞勒斯	GORR 1%	$	5.6	$	15.1	$	14.6	$	28.4
海恩斯維爾	不同的特許權使用費率		6.8		18.1		14.6		31.5
勺子/堆疊	不同的特許權使用費率		8.0		14.5		16.7		27.7
二疊紀盆地	不同的特許權使用費率		18.1		14.4		25.4		26.4
其他			0.1		—		0.2		0.1
加拿大（能源）
Weyburn	NRI 11.71%，或 0.44%，威斯康星州 2.56%	$	12.1	$	20.7	$	23.1	$	37.1
獵户座	GORR 4%		3.0		4.7		5.5		8.7
其他			1.8		4.0		4.4		7.2
		$	70.7	$	108.5	$	134.8	$	204.5
收入		$	329.9	$	352.3	$	606.2	$	691.1

1 屬於內華達州法蘭克公司對拉布拉多鐵礦石特許權使用公司9.9％的股權所有權的利息。


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季度財務業績回顧

貴金屬、鐵礦石、石油和天然氣的價格以及我們資產的產量是決定我們盈利能力和運營現金流的最大因素。下表彙總了所述期間的商品平均價格和平均匯率。



季度平均價格和費率		Q2 2023		Q2 2022		方差
黃金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	1,978	$	1,872	5.7	%
銀⁽¹⁾	（美元/盎司）		24.18		22.64	6.8	%
鉑⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,028		957	7.4	%
鈀⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,449		2,092	(30.7)	%
鐵礦石粉 62% Fe CFR 中國	（美元/噸）		112		143	(21.7)	%

埃德蒙頓燈	(加元/桶)		94.61		136.35	(30.6)	%
西德克薩斯中級	($/bbl)		73.78		108.41	(31.9)	%
亨利·哈布	($/mcf)		2.32		7.49	(69.0)	%

加元/美元匯率⁽²⁾			0.7446		0.7835	(5.0)	%

基於針對黃金、鉑金和鈀金的 LBMA PM 定價。基於 LBMA 對白銀的修復。

基於加拿大銀行的每日利率。

收入和地理位置

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月中，按商品、地理位置和利息類型分列的收入和地理位置銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入（單位：百萬）
在截至6月30日的三個月中	2023	2022	方差	2023		2022		方差
大宗商品
黃金	108,817	102,714	6,103	$	213.9	$	190.7	$	23.2
銀	18,139	19,456	(1,317)		35.4		35.8		(0.4)
PGM	5,077	9,404	(4,327)		9.9		17.3		(7.4)
貴金屬	132,033	131,574	459	$	259.2	$	243.8	$	15.4
鐵礦石	5,108	7,769	(2,661)	$	10.1	$	14.6	$	(4.5)
其他採礦資產	2,691	1,322	1,369		5.1		2.4		2.7
石油	19,751	25,342	(5,591)		36.9		46.2		(9.3)
煤氣	6,583	20,939	(14,356)		14.2		37.9		(23.7)
NGL	2,349	4,106	(1,757)		4.4		7.4		(3.0)
多元化	36,482	59,478	(22,996)	$	70.7	$	108.5	$	(37.8)
	168,515	191,052	(22,537)	$	329.9	$	352.3	$	(22.4)
地理
南美洲	53,919	48,151	5,768	$	106.0	$	89.2	$	16.8
中美洲和墨西哥	44,141	45,672	(1,531)		86.3		84.5		1.8
美國	29,967	48,472	(18,505)		57.8		88.5		(30.7)
加拿大	21,886	33,013	(11,127)		43.1		60.7		(17.6)
世界其他地區	18,602	15,744	2,858		36.7		29.4		7.3
	168,515	191,052	(22,537)	$	329.9	$	352.3	$	(22.4)
類型
基於收入的特許權使用費	51,291	71,259	(19,968)	$	99.8	$	130.9	$	(31.1)
直播	102,785	98,163	4,622		201.4		181.3		20.1
基於利潤的特許權使用費	7,737	14,913	(7,176)		15.3		27.6		(12.3)
其他	6,702	6,717	(15)		13.4		12.5		0.9
	168,515	191,052	(22,537)	$	329.9	$	352.3	$	(22.4)

有關計算GEO的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的註釋1，為説明起見，請參閲上面的商品平均價格表，瞭解可用於計算GEO的指示性價格。


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我們在2023年第二季度的收入為3.299億美元，比2022年第二季度下降6.4％。儘管我們出售了更多的GEO，並受益於貴金屬資產價格的普遍上漲，但與去年同期的相對高點相比，石油、天然氣和鐵礦石價格的下跌足以抵消這些影響。2023年第二季度，我們收入的78.6％來自貴金屬，高於2022年第二季度的69.2％。從地理上看，2023年第二季度，我們88.9％的收入來自美洲，而2022年第二季度的這一比例為91.6％。

我們在2023年第二季度售出了168,515台GeoS，而2022年第二季度為191,052台。我們在 2023 年第二季度與 2022 年第二季度的 GEO 來源比較如下所示：


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貴金屬

我們的貴金屬資產在2023年第二季度貢獻了132,033個GEO，而2022年第二季度為131,574個GEO。增長主要歸因於以下幾點：

●

安塔帕凱——由於祕魯的社會政治緊張局勢，2023年第一季度暫停運營和物流受限，運營在3月份恢復到正常水平，導致向法蘭西-內華達州的交付量顯著增加，2023年第二季度售出了19,683台GEO，而2022年第二季度為10,712台。此外，在此期間，安塔帕卡伊的產量得益於銅品位的提高和礦山測序得出的回收率。

●

Cobre 巴拿馬 — 在 2023 年第一季度因出口限制而中斷 15 天后，Cobre Panama 的業務恢復到滿負荷生產。再加上與 CP100 擴建項目相關的額外加工設施帶來的好處，我們從 Cobre Panama 獲得了強勁的交付，2023 年第二季度售出了 36,650 個 GeoS，而 2022 年第二季度為 35,144 個。

●

萬壽菊——我們在2023年第二季度從萬壽菊那裏獲得了2312個GEO，而2022年第二季度為825個GEO。由於礦山測序，萬壽菊在2023年第二季度的產量高於2022年第二季度。此外，我們的GEO收入高於上一年同期，這主要是由於在更高的特許權使用費基礎上進行採礦。

●

塔西亞斯特——我們在2023年第二季度從塔西亞斯特那裏獲得了3567個GEO，而2023年第二季度為2,127個GEO，這是因為塔西亞斯特的產量受益於更高的品位、更高的回收率和更高的吞吐量。金羅斯黃金公司報告説，Tasiast 24k項目的施工和初步調試已經完成。預計在今年剩餘時間內，該產量將持續達到每天24,000噸。

以下因素部分抵消了上述增長：

●

瓜達盧佩-帕爾馬雷霍——我們在2023年第二季度從瓜達盧佩-帕爾馬雷霍河流中售出了7,323個GEO，而2022年第二季度為10,528個，這是由於該礦的產量下降以及來自我們溪流覆蓋的地面的產量比例降低。

●

斯蒂爾沃特——我們在2023年第二季度從斯蒂爾沃特獲得了2975個GEO，而2022年第二季度為6,331個。2023 年 3 月，礦山的產量受到一起破壞豎井基礎設施的事件的影響，該事件於 2023 年 4 月得到修復。GEO的下降也反映了PGM與GEO的轉換比率不那麼有利，因為與2022年第二季度相比，PGM價格下跌，而黃金價格上漲。

●

安塔米納——我們在2023年第二季度從安塔米納直播中售出了6,700個GeoS，而2022年第二季度為9,024個。2023年第二季度白銀盎司的交付量低於預期，原因是2023年3月影響祕魯北部地區的熱帶氣旋 “雅庫” 引發的物流問題，安塔米納的業務受到限制。氣旋的影響延續到2023年4月的生產，因此，我們預計2023年第三季度的銀盎司交付量將低於最初的預期。

多元化

我們的多元化資產，主要包括我們的鐵礦石和能源權益，創造了7,070萬美元的收入，低於2022年第二季度的1.085億美元，這是由於石油、天然氣和鐵礦石價格低於去年同期的相對高點。我們的鐵礦石資產在2023年第二季度創造了1,010萬美元的收入，而2022年第二季度為1,460萬美元。我們的能源權益在2023年第二季度貢獻了5,550萬美元的收入，而2022年第二季度為9150萬美元。2023年第二季度，我們能源資產的收入包括約700萬美元的補繳特許權使用費，這些費用主要來自我們的二疊紀權益，預計不會再次發生。轉換為GEO後，多元化資產貢獻了36,482名GEO，低於2022年第二季度的59,478名GEO。由於大宗商品價格與去年同期相比相對變化，我們的鐵礦石和能源資產中的GEO反映出不太有利的地理位置轉換率。

其他採礦

●

淡水河谷特許權使用費——我們在2023年第二季度的淡水河谷特許權使用費收入為700萬美元，而2022年第二季度為1,010萬美元，這主要是由於鐵礦石價格估計值較低，以及銷售延遲，預計將在2023年下半年恢復正常。

●

LIORC — 拉布拉多鐵礦石特許權使用公司（“LIORC”）在2023年第二季度貢獻了310萬美元的收入，而2022年第二季度為450萬美元。LIORC宣佈本期每股普通股的現金分紅為0.65加元，而2022年第二季度為0.90加元。由於魁北克北部的野火，加拿大鐵礦石公司的產量受到停產3.5周的影響。


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能量

●

馬塞勒斯——2023年第二季度，馬塞勒斯資產的收入為560萬美元，而2022年第二季度為1,510萬美元。收入受到液化天然氣和天然氣價格下跌以及產量略有下降的影響。

●

海恩斯維爾——2023年第二季度，海恩斯維爾資產的收入為680萬美元，而2022年第二季度為1,810萬美元，反映了天然氣價格下跌的影響。

●

SCOOP/STACK — SCOOP/STACK資產的特許權使用費在2023年第二季度創造了800萬美元，而2022年第二季度為1,450萬美元，反映了已實現價格的降低。

●

二疊紀——二疊紀盆地資產的特許權使用費在2023年第二季度貢獻了1,810萬美元，而2022年第二季度為1,440萬美元。在本季度，我們收到了與新油井相關的約700萬美元的補繳特許權使用費，這足以抵消已實現價格的下跌。

●

韋伯恩——2023年第二季度，Weyburn部門的收入為1,210萬美元，而2022年第二季度為2,070萬美元，這反映了大宗商品價格的下跌，但通過我們的NRI產生的運營和資本支出減少部分抵消了這一點。

銷售成本

下表詳細列出了所述期間發生的銷售成本，不包括損耗和折舊：


	在截至6月30日的三個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差
直播銷售成本	$	43.2	$	41.3	$	1.9
礦產生產税		0.6		0.4		0.2
採礦銷售成本	$	43.8	$	41.7	$	2.1
銷售的能源成本		3.3		3.8		(0.5)
	$	47.1	$	45.5	$	1.6

與2022年第二季度相比，與我們的直播相關的銷售成本更高，這反映了我們直播中銷售的GEO數量的增加。與2022年第二季度相比，我們與能源資產相關的銷售成本有所下降，因為其中包括特許權使用費和生產税，這些税根據從能源資產中獲得的收入而有所不同。與 2022 年第二季度相比，2023 年第二季度產生的銷售成本如下所示：

Cobre 巴拿馬的銷售成本

根據我們的Cobre巴拿馬礦流協議，我們有權獲得額外補償，因為Cobre Panama礦延遲到2019年1月1日達到每年5,800萬噸的年產能。這項額外補償是通過將流中每盎司黃金的適用成本降低每盎司100美元來實現的。

截至2023年第二季度末，我們已經收到了這筆額外補償。因此，從2023年第三季度開始，我們的每盎司適用成本將不再降低每盎司100美元。請參閲本 MD&A 第 26 頁的 “購買承諾” 部分，瞭解有關我們直播每盎司適用成本的更多詳情。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	14

損耗和折舊

2023年第二季度的損耗和折舊支出總額為7,510萬美元，而2022年第二季度為6,960萬美元。增長主要歸因於與安塔帕凱相關的枯竭支出，安塔帕凱的每盎司消耗率更高，以及我們的二疊紀和海恩斯維爾資產，與2022年第二季度相比，按桶當量計算的產量有所增加。與 2022 年第二季度相比，2023 年第二季度產生的消耗支出如下所示：

所得税

2023年第二季度的所得税支出為2700萬美元，而2022年第二季度為3,670萬美元，其中包括2,000萬美元（2022年第二季度為3,050萬美元）的當期所得税支出和700萬美元（2022年第二季度為620萬美元）的遞延所得税支出。

淨收入

2023年第二季度的淨收益為1.845億美元，合每股收益0.96美元，而2022年第二季度為1.965億美元，合每股收益1.03美元。淨收入的減少主要歸因於銷售的GEO和收入減少、損耗和折舊費用增加、與我們的直播GEO相關的銷售成本增加以及基於股份的薪酬支出增加。這些部分被我們現金餘額中獲得的更高財務收入所抵消。調整後淨收益為1.829億美元，合每股收益0.95美元，而2022年第二季度的調整後淨收益為1.958億美元，合每股收益1.02美元。有關調整後淨收益計算的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	15

年初至今財務業績回顧

下表彙總了所述期間的商品平均價格和平均匯率。



平均價格和費率		H1 2023		H1 2022		方差
黃金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	1,933	$	1,873	3.2	%
銀⁽¹⁾	（美元/盎司）		23.37		23.29	0.3	%
鉑⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,011		993	1.8	%
鈀⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,508		2,207	(31.7)	%
鐵礦石粉 62% Fe CFR 中國	（美元/噸）		118		142	(16.9)	%

埃德蒙頓燈	(加元/桶)		97.26		127.01	(23.4)	%
西德克薩斯中級	($/bbl)		74.95		101.35	(26.0)	%
亨利·哈布	($/mcf)		2.54		6.03	(57.9)	%

加元/美元匯率⁽²⁾			0.7416		0.7866	(5.7)	%

1	基於針對黃金、鉑金和鈀金的 LBMA PM 定價。基於 LBMA 對白銀的修復。

2	基於加拿大銀行的每日利率。

收入和地理位置

截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月中，按商品、地理位置和利息類型分列的收入和地理位置銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入（單位：百萬）
在截至6月30日的六個月中	2023	2022	方差	2023		2022		方差
大宗商品
黃金	199,539	202,545	(3,006)	$	386.1	$	378.2	$	7.9
銀	32,952	40,857	(7,905)		64.0		76.9		(12.9)
PGM	10,780	16,799	(6,019)		21.3		31.5		(10.2)
貴金屬	243,271	260,201	(16,930)	$	471.4	$	486.6	$	(15.2)
鐵礦石	12,182	18,262	(6,080)	$	23.2	$	33.9	$	(10.7)
其他採礦資產	3,758	1,885	1,873		7.1		3.5		3.6
石油	33,921	45,518	(11,597)		64.0		85.2		(21.2)
煤氣	15,701	36,081	(20,380)		31.1		67.4		(36.3)
NGL	5,013	7,719	(2,706)		9.4		14.5		(5.1)
多元化	70,575	109,465	(38,890)	$	134.8	$	204.5	$	(69.7)
	313,846	369,666	(55,820)	$	606.2	$	691.1	$	(84.9)
地理
南美洲	95,623	102,268	(6,645)	$	185.2	$	191.4	$	(6.2)
中美洲和墨西哥	81,406	87,335	(5,929)		157.2		163.7		(6.5)
美國	56,586	86,386	(29,800)		108.1		161.6		(53.5)
加拿大	44,620	60,527	(15,907)		86.9		112.4		(25.5)
世界其他地區	35,611	33,150	2,461		68.8		62.0		6.8
	313,846	369,666	(55,820)	$	606.2	$	691.1	$	(84.9)
類型
基於收入的特許權使用費	99,924	135,368	(35,444)	$	191.2	$	252.2	$	(61.0)
直播	184,966	194,903	(9,937)		358.6		365.5		(6.9)
基於利潤的特許權使用費	16,794	28,161	(11,367)		32.5		52.4		(19.9)
其他	12,162	11,234	928		23.9		21.0		2.9
	313,846	369,666	(55,820)	$	606.2	$	691.1	$	(84.9)

1	有關計算GEO的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的註釋1，為説明起見，請參閲上面的商品平均價格表，瞭解可用於計算GEO的指示性價格。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	16

我們在2023年上半年的收入為6.062億美元，比2022年上半年下降12.3％。我們收入的下降主要歸因於石油、天然氣和鐵礦石價格與去年同期的相對高位相比有所下降，以及我們的貴金屬資產的GEO降低。我們2023年上半年收入的77.8％來自貴金屬資產，而2022年上半年的這一比例為70.4％。從地理上看，我們仍然在美洲進行大量投資，2023年上半年佔收入的88.6％，而2022年上半年的收入為91.1％。

我們在2023年上半年售出了313,846台GeoS，而2022年上半年為369,666台。我們在2023年上半年和2022年上半年的GEO來源比較如下所示：


2023 年第二季度管理層的討論與分析	17

貴金屬

我們的貴金屬資產在2023年上半年貢獻了243,271名GEO，低於2022年上半年的260,201名GEO。與去年相比，來自貴金屬資產的GEO減少主要是由於以下原因：

●

安塔米納——我們在2023年上半年售出了13,394個GeoS，低於2022年上半年的20,354個。正如預期的那樣，本期銷售的白銀盎司與去年同期相比有所下降，這反映出白銀品位低於平均水平。此外，由於颶風雅庫造成的物流問題，安塔米納的運營在2023年3月和4月初受到限制。與2022年相比，GEO的下降也反映出白銀與GEO的轉換比率不那麼有利。

●

瓜達盧佩-帕爾馬雷霍——我們在2023年上半年從瓜達盧佩-帕爾馬雷霍河流中售出了15,819個GEO，而2022年上半年為22,696個，這是由於該礦的產量下降以及來自我們溪流覆蓋的地面的產量比例較低。

●

斯蒂爾沃特——我們在2023年上半年從斯蒂爾沃特獲得了6,607個GEO，而2022年上半年為11,632個。該礦的產量受到 2023 年 3 月發生的一起破壞豎井基礎設施的事件以及持續的運營挑戰的影響，該事件於 2023 年 4 月進行了修復。此外，GEO的下降反映出與2022年相比，PGM與GEO的轉換比率不那麼好。

以下因素部分抵消了上述降幅：

●

安塔帕凱——我們在2023年上半年售出了29,738個GeoS，而2022年上半年為25,773個。與去年同期相比，該礦在此期間的產量受益於更高的銅品位和回收率。繼2023年第一季度暫停運營和物流受限之後，3月份運營恢復到正常水平。

●

萬壽菊——我們在2023年上半年從萬壽菊那裏獲得了3,802個 GEO，而2022年上半年為1,471個。由於礦山測序，萬壽菊在2023年第二季度的產量高於2022年第二季度。此外，我們的GEO收入高於上一年同期，這主要是由於在更高的特許權使用費基礎上進行採礦。

●

Musselwhite — 我們在2023年上半年獲得了1,472個 GEO，而2022年上半年為零。由於 2019 年礦山發生火災，我們扣除資本成本的 NPI 已於 2019 年停止付款。

多元化

我們的多元化資產，主要包括我們的鐵礦石和能源權益，在2023年上半年創造了1.348億美元的收入，低於2022年上半年的2.045億美元，這是石油、天然氣和鐵礦石價格低於去年同期的相對高位的結果。我們的鐵礦石資產在2023年上半年創造了2320萬美元的收入，而2022年上半年為3,390萬美元。我們的能源權益在2023年上半年貢獻了1.045億美元的收入，而2022年上半年為1.671億美元。2023年上半年，我們的能源資產收入包括約700萬美元的補繳特許權使用費，這些費用主要來自我們的二疊紀權益，預計不會再次發生。轉換為GEO後，多元化資產在2023年上半年貢獻了70,575名GEO，低於2022年上半年的109,465名GEO。由於大宗商品價格與去年同期相比相對變化，我們的鐵礦石和能源資產中的GEO反映出不太有利的地理位置轉換率。

其他採礦

●

淡水河谷特許權使用費——淡水河谷在2023年上半年的收入為1780萬美元，而2022年上半年為2690萬美元，這主要是由於估計的鐵礦石價格下跌以及銷售滯後，預計將在2023年下半年恢復正常。

●

LIORC — LIORC在2023年上半年貢獻了540萬美元的收入，而2022年上半年的收入為700萬美元。加拿大鐵礦石公司的產量在2023年上半年的前五個月與去年同期相比有所改善，但受到魁北克北部野火導致的3.5周停產的影響。加拿大鐵礦石公司還報告稱，維護和升級卡羅爾湖礦現有基礎設施的資本支出高於歷史水平。

能量

●

馬塞勒斯——由Range Resources運營的馬塞勒斯資產在2023年上半年的收入為1,460萬美元，而2022年上半年為2,840萬美元。收入受到液化天然氣和天然氣價格下跌以及產量略有下降的影響。

●

海恩斯維爾——2023年上半年，我們從海恩斯維爾投資組合中獲得了1,460萬美元的收入，而2022年上半年為3150萬美元，這反映了天然氣價格下跌的影響。

●

SCOOP/STACK — SCOOP/STACK的特許權使用費在2023年上半年創造了1,670萬美元，而2022年上半年為2770萬美元，反映了已實現價格的降低。

●

二疊紀——二疊紀盆地的特許權使用費在2023年上半年貢獻了2540萬美元，而2022年上半年為2640萬美元。本年度包括與新油井相關的約700萬美元的補繳特許權使用費，這筆款項被已實現價格下跌的影響所抵消。

●

韋伯恩——2023年上半年，韋伯恩部門的收入為2310萬美元，而2022年上半年為3,710萬美元，這反映了大宗商品價格的下跌，但通過我們的NRI產生的運營和資本支出減少部分抵消了這一點。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	18

銷售成本

下表詳細列出了所述期間發生的銷售成本，不包括損耗和折舊：


	在截至6月30日的六個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差
直播銷售成本	$	78.2	$	81.3	$	(3.1)
礦產生產税		1.0		0.9		0.1
採礦銷售成本	$	79.2	$	82.2	$	(3.0)
銷售的能源成本		6.1		6.9		(0.8)
	$	85.3	$	89.1	$	(3.8)

2023 年上半年與我們的直播相關的銷售成本比 2022 年上半年有所下降，這反映了我們直播中銷售的 GEO 數量的減少。與2022年上半年相比，我們與能源資產相關的銷售成本有所下降，因為其中包括特許權使用費和生產税，這些税根據從能源資產中獲得的收入而有所不同。與 2022 年上半年相比，2023 年上半年產生的銷售成本如下所示：

Cobre 巴拿馬的銷售成本


2023 年第二季度管理層的討論與分析	19

損耗和折舊

2023年上半年，損耗和折舊支出總額為1.361億美元，而2022年上半年為1.442億美元，反映了本期GEO銷量的減少。與 2022 年上半年相比，2023 年上半年產生的消耗支出如下所示：

所得税

2023年上半年的所得税支出總額為5,460萬美元，而2022年上半年為7,270萬美元，其中包括當前的所得税支出3,950萬美元（2022年上半年為5,950萬美元）和1,510萬美元（2022年上半年——1,320萬美元）的遞延所得税支出。

內華達州聯邦税務局正在對其2012-2019納税年度進行審計。有關更多詳細信息，請參閲本 MD&A 的 “突發事件” 部分。

淨收入

2023年上半年的淨收益為3.410億美元，合每股收益1.78美元，而2022年上半年為3.785億美元，合每股收益1.98美元。淨收入的減少主要歸因於銷售量和收入的降低，以及基於股份的薪酬支出增加。這部分被馬拉鬆在2023年2月回購情人節金牌特許權使用費所產生的370萬美元收益以及從我們的現金餘額中獲得的更高財務收入所抵消。經情人金回購收益調整後的調整後淨收益為3.351億美元，合每股1.75美元，而2022年上半年的收入為3.730億美元，合每股收益1.95美元。更多詳情請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。

一般和行政補償以及基於股份的薪酬費用s

下表詳細列出了所列期間發生的一般和管理費用以及基於股份的薪酬支出：


	在截至6月30日的三個月中						在截至6月30日的六個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差		2023		2022		方差
工資和福利	$	2.7	$	2.1	$	0.6	$	5.3	$	4.4	$	0.9
專業費用		1.5		0.6		0.9		3.1		2.1		1.0
申報費		—		0.5		(0.5)		0.4		0.8		(0.4)
辦公費用		0.1		0.1		—		0.3		0.2		0.1
董事會費用		0.2		0.1		0.1		0.3		0.2		0.1
其他		1.7		2.4		(0.7)		3.0		3.7		(0.7)
一般和管理費用	$	6.2	$	5.8	$	0.4	$	12.4	$	11.4	$	1.0
基於股份的薪酬支出		2.4		—		2.4		5.6		4.3		1.3
	$	8.6	$	5.8	$	2.8	$	18.0	$	15.7	$	2.3

一般和管理費用以及基於股份的薪酬支出佔我們收入的3.0％，高於2022年上半年的2.3％。我們的一般和管理費用包括業務發展成本。這些成本因業務發展相關活動的水平和完成交易的時間而異。

基於股份的薪酬支出包括與股票結算的股票期權、限制性股票單位（“RSU”）和遞延股票單位（“DSU”）相關的費用，以及與DSU相關的按市值計價收益或虧損。2023年上半年的股票薪酬高於2022年上半年，這是由於該期間股價上漲幅度更高，導致DSU負債按市值計價調整幅度更高。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	20

其他收入和支出

外匯和其他收入/支出

下表列出了所列期間發生的外匯和其他收入/支出清單：


	在截至6月30日的三個月中						在截至6月30日的六個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差		2023		2022		方差
外匯收益（虧損）	$	1.8	$	(2.2)	$	4.0	$	3.9	$	4.0	$	(0.1)
認股權證按市值計價虧損		(0.1)		—		(0.1)		(0.1)		—		(0.1)
其他收入		—		1.8		(1.8)		0.1		1.8		(1.7)
	$	1.7	$	(0.4)	$	2.1	$	3.9	$	5.8	$	(1.9)

母公司的本位幣是加元，而某些子公司的本位幣是美元。根據國際財務報告準則，與以非本位幣持有的貨幣資產和負債有關的所有外匯收益或虧損均記作淨收益，而不是其他綜合收益。在 2023 年第二季度和 2023 年上半年，外匯收益主要與我們的外匯現金餘額和淡水河谷特許權使用費的應收賬款有關。應收賬款以巴西雷亞爾計價，折算成加元后產生淨外匯收益。

財務收入和財務費用

下表詳細列出了所列期間發生的財務收入和支出：


	在截至6月30日的三個月中						在截至6月30日的六個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差		2023		2022		方差
財務收入
利息	$	10.0	$	2.8	$	7.2	$	20.5	$	3.5	$	17.0
	$	10.0	$	2.8	$	7.2	$	20.5	$	3.5	$	17.0
財務費用
待機費用	$	0.6	$	0.5	$	0.1	$	1.2	$	1.1	$	0.1
債務發行成本的攤銷		0.1		0.3		(0.2)		0.2		0.6		(0.4)
	$	0.7	$	0.8	$	(0.1)	$	1.4	$	1.7	$	(0.3)

財務收入來自我們的現金和現金等價物。在2022年上半年，我們還獲得了諾隆特應收貸款的利息收入，該貸款已於2022年5月償還。

財務費用包括備用費用，即根據未提取金額維持信貸額度的成本，以及與信貸額度的初始設立或後續修改有關的費用攤銷。在2023年上半年和2022年上半年，我們沒有產生利息支出，因為在此期間我們沒有在信貸額度下借入任何款項。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	21

季度信息摘要

最近八個季度的精選季度財務和統計信息⁽¹⁾列出如下：


（以百萬計，平均黃金價格、調整後息税折舊攤銷前利潤率、GEO、每GEO金額除外）以及		Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3
每股金額）		2023			2023			2022			2022			2022			2022			2021			2021
收入	$	329.9		$	276.3		$	320.4		$	304.2		$	352.3		$	338.8		$	327.7		$	316.3
成本和開支⁽²⁾		129.4			104.2			131.5			116.0			120.7			126.8			60.6			119.5
營業收入		200.5			172.1			188.9			188.2			231.6			212.0			267.1			196.8
其他收入（支出）		11.0			12.0			6.1			(0.7)			1.6			6.0			(1.5)			(0.6)
所得税支出		27.0			27.6			30.0			30.4			36.7			36.0			44.7			30.2
淨收入		184.5			156.5			165.0			157.1			196.5			182.0			220.9			166.0
每股基本收益	$	0.96		$	0.82		$	0.86		$	0.82		$	1.03		$	0.95		$	1.16		$	0.87
攤薄後的每股收益	$	0.96		$	0.81		$	0.86		$	0.82		$	1.02		$	0.95		$	1.15		$	0.87
經營活動提供的淨現金	$	261.9		$	209.8		$	279.3		$	232.3		$	257.3		$	230.6		$	279.0		$	206.9
用於投資活動的淨現金		(160.6)			(102.6)			(98.2)			(30.9)			(14.8)			(1.6)			(36.4)			(7.1)
用於融資活動的淨現金		(56.9)			(56.6)			(43.7)			(49.1)			(48.6)			(47.6)			(46.1)			(47.3)
平均黃金價格⁽³⁾	$	1,978		$	1,889		$	1,729		$	1,728		$	1,872		$	1,874		$	1,795		$	1,789
GeoS 已售出⁽⁴⁾		168,515			145,331			183,886			176,408			191,052			178,614			182,543			177,578
現金成本⁽⁵⁾	$	47.1		$	38.2		$	45.8		$	42.0		$	45.5		$	43.6		$	48.4		$	42.0
現金成本⁽⁵⁾每個 GEO 售出	$	280		$	263		$	249		$	238		$	238		$	244		$	265		$	237
調整後 EBITDA⁽⁵⁾	$	275.6		$	229.4		$	262.4		$	256.7		$	301.2		$	286.6		$	269.8		$	269.8
調整後 EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.44		$	1.20		$	1.37		$	1.34		$	1.57		$	1.50		$	1.41		$	1.41
調整後的息税折舊攤銷前利潤率⁽⁵⁾		83.5	%		83.0	%		81.9	%		84.4	%		85.5	%		84.6	%		82.3	%		85.3	%
調整後淨收益⁽⁵⁾	$	182.9		$	152.2		$	164.9		$	159.7		$	195.8		$	177.2		$	163.7		$	165.6
調整後淨收益⁽⁵⁾每股	$	0.95		$	0.79		$	0.86		$	0.83		$	1.02		$	0.93		$	0.86		$	0.87

1	由於四捨五入，季度的總和可能不等於年度總數。

2	包括2021年第四季度特許權使用費、流量和營運權益的減值逆轉，金額為7,550萬美元。

3	基於 LBMA 黃金價格下午修復。

GEO 包括內華達州礦業和能源資產的應佔產量份額（扣除適用的回收和支付係數）。GEO是根據NSR的總額估算的，如果是直播盎司，則在支付公司支付的每盎司合同價格之前。對於 NPI 特許權使用費，GEO 的計算考慮了 NPI 的經濟性。白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品通過將包括結算調整在內的相關收入除以相關的黃金價格轉換為GEO。計算從特定資產獲得的GEO時使用的價格因特許權使用費或流通協議而異，這可能參考運營商實現的市場價格，也可能參考生產或銷售商品的當月、季度或年份的平均價格。為了説明起見，請參閲本MD&A第11頁和第16頁上的平均商品價格表，以瞭解指示性價格，這些價格可用於計算分別截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的GEO。

5	現金成本、每銷售GEO的現金成本、調整後的息税折舊攤銷前利潤、調整後的每股息税折舊攤銷前利潤、調整後的息税折舊攤銷前利潤率、調整後的淨收益和調整後的每股淨收益均為非公認會計準則財務指標，在國際財務報告準則下沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每項非公認會計準則財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	22

資產負債表審查

資產負債表摘要和主要財務指標


	6月30日，			十二月三十一日
（以百萬計，負債權益比率除外）	2023		2022
現金和現金等價物	$	1,295.1	$	1,196.5

流動資產		1,503.3		1,383.1
非流動資產		5,403.9		5,243.7
總資產	$	6,907.2	$	6,626.8

流動負債	$	56.3	$	50.2
非流動負債		171.4		159.0
負債總額	$	227.7	$	209.2

股東權益總額	$	6,679.5	$	6,417.6

已發行普通股總數		192.1		191.9
資本管理措施
可用資金	$	2,275.8	$	2,177.7
債轉股權		—		—

資產

截至2023年6月30日，總資產為69.072億美元，而截至2022年12月31日為66.268億美元。我們的非流動資產基礎主要由特許權使用費、流動權益和營運權益以及投資組成，而我們的流動資產主要由現金和現金等價物以及應收賬款組成。與2022年12月31日相比，資產的增加主要反映了我們的現金和現金等價物餘額增加，以及由於我們為1.838億美元的Tocantinzinho Stream存款提供資金，我們的特許權使用費、分期權和營運權益的增加。與2022年12月31日相比，我們的投資在每個期末都按市價計算，也有所增加。

負債

與2022年12月31日相比，總負債有所增加。截至2023年6月30日，總負債主要包括5,220萬美元的應付賬款和應計負債、410萬美元的當期所得税負債和1.654億美元的遞延所得税負債。

股東權益

與2022年12月31日相比，股東權益增加了2.619億美元，反映了3.41億美元的淨收入。我們還記錄了扣除税款的其他綜合收入為3,090萬美元。2023年上半年1.309億美元的股息部分抵消了股東權益的增加。在這些股息中，1,450萬美元是通過根據DRIP發行普通股結算的。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	23

流動性和資本資源

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的現金流如下：


	在截至的三個月中				在截至的六個月中
	6月30日				6月30日
（以百萬計）	2023		2022		2023		2022
經營活動提供的淨現金	$	261.9	$	257.3	$	471.7	$	487.9
用於投資活動的淨現金		(160.6)		(14.8)		(263.2)		(16.4)
用於融資活動的淨現金		(56.9)		(48.6)		(113.5)		(96.2)
匯率變動對現金和現金等價物的影響		2.3		(6.0)		3.6		(4.0)
現金和現金等價物的淨變動	$	46.7	$	187.9	$	98.6	$	371.3

運營現金流

2023年第二季度，經營活動提供的淨現金為2.619億美元（2022年第二季度為2.573億美元）。由於非現金營運資金的變化和財務收入的增加，2023年第二季度的運營現金流比2022年同期有所增加，但部分被收入的減少所抵消。運營現金流中還反映了與金條相關的現金流，這些現金流是我們作為某些特許權使用費的結算而獲得的。

2023年上半年，運營活動提供的淨現金為4.717億美元（2022年上半年至4.879億美元）。與2022年上半年相比，由於GEO和收入減少，運營現金流減少，但部分被所得税減少、其他資產和非現金營運資金變化以及財務收入增加所抵消。

投資活動

2023年第二季度用於投資活動的淨現金為1.606億美元（2022年第二季度為1,480萬美元），主要包括為Tocantinzinho Stream存款提供9,310萬美元、以4,500萬美元收購情人節黃金的額外特許權使用費、1,000萬美元的Kerr-Addison特許權使用費、730萬美元的Caserones額外特許權使用費以及為我們的特許權使用權份額提供資金通過與大陸集團合作的特許權使用費收購合資企業收購280萬美元的使用費。相比之下，2022年第二季度的投資活動主要包括以3,740萬美元收購Caserones特許權使用費，以1,000萬美元收購EMX股份，以600萬美元收購城堡山特許權使用費，以及通過與大陸集團的180萬美元特許權使用費收購合資企業為我們在特許權使用費收購中的份額提供資金，部分被Noront的4,270萬美元貸款還款所抵消。

2023年上半年，用於投資活動的淨現金為2.632億美元（2022年上半年為1,640萬美元），主要包括1.838億美元的Tocantinzinho Stream存款融資，以4,500萬美元收購情人節金的額外特許權使用費，以1,000萬美元收購Kerr-Addison的特許權使用費，940萬美元的現金支付完成以1,450萬美元收購Trident的特許權使用費組合，並通過特許權使用費收購為我們在特許權使用費收購中的份額提供資金與大陸集團合資450萬美元。我們還從馬拉鬆獲得了700萬美元，用於回購情人節金項目2.0％NSR的0.5％。相比之下，在2022年上半年，投資活動包括以3,740萬美元收購Caserones特許權使用費，以1,000萬美元收購EMX股份，以600萬美元收購城堡山特許權使用費，以及通過與大陸集團的版税收購合資企業為我們的收購份額提供資金。這些現金支出被我們向諾隆特償還貸款的4,270萬美元所部分抵消。

融資活動

2023年第二季度，融資活動使用的淨現金為5,690萬美元（2022年第二季度為4,860萬美元），主要反映了股息的支付。在2023年第二季度，我們還從行使股票期權中獲得了170萬美元的收益。

2023年上半年，融資活動使用的淨現金為1.135億美元（2022年上半年為9,620萬美元），主要反映了股息的支付。

資本資源

截至2023年6月30日，我們的現金及現金等價物總額為12.951億美元（2022年12月31日——11.965億美元）。此外，截至2023年6月30日，我們持有2.323億美元的投資（2022年12月31日——2.272億美元），其中2.258億美元是公開交易的股票工具（2022年12月31日——2.208億美元）。在持有的2.258億美元公開交易股票工具中，1.486億美元與我們持有的LIORC有關（2022年12月31日——1.570億美元）。

截至本MD&A發佈之日，我們有一項循環信貸額度可用。公司循環貸款是一筆10億美元的無抵押循環信貸額度，期限將於2027年8月15日到期。如我們2022年經審計的合併財務報表附註11（a）所述，公司週轉賬下的預付款利息取決於預付款的貨幣和內華達州的槓桿比率。截至2023年6月30日，雖然我們沒有未償還的公司週轉金額，但如本MD&A的 “應急資金” 部分所述，我們有三張金額為1,930萬美元（合2550萬加元）的備用信用證。這些備用信用證減少了公司循環賬下的可用餘額。截至2023年8月8日，公司週轉計劃下共有9.807億美元的可用資金。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	24

管理資本時的管理目標是：

(a)

當資本不用於長期投資時，通過投資具有高流動性的低風險投資來確保資本的保存和可用性；以及

(b)

確保保持足夠的資本水平以滿足弗朗索-內華達州的運營需求和其他流動負債。

截至2023年6月30日，我們的現金和現金等價物以現金和定期存款形式存放在多家金融機構。在財務狀況表中，某些收購到期日為3個月或不超過92天的投資被歸類為現金和現金等價物中的定期存款。

我們的表現受到加元和澳元兑美元的外幣波動的影響。最大的風險敞口是加元/美元匯率，因為我們在加拿大持有大量資產，並以美元報告業績。這些貨幣兑美元波動的影響會影響我們的一般和管理費用，以及我們在加拿大和澳大利亞實體因各自的功能貨幣而產生的特許權使用費、流量和營運權益的枯竭。在2023年第二季度，加元的交易價格在0.7338美元至0.7604美元之間，收於0.7553美元；澳元的交易價格在0.6489美元至0.6874美元之間，收於0.6639美元。

我們的短期現金需求包括我們對Tocantinzinho Stream和定期貸款、與大陸集團合作的特許權使用費收購合資企業的融資承諾、各種特許權使用費購買協議下的或有付款承諾、我們的環境和社會計劃下的各種成本、公司管理成本、某些運營成本、與確認特許權使用費、流量和營運利息收入直接相關的股息和所得税的支付。作為一家特許權使用費和直播公司，除了為我們的營運利益收購額外的特許權使用費或渠道以及資本承諾外，我們對資本支出的要求有限。此類收購完全是全權決定的，將通過使用現有現金、發行普通股或其他股權或債務證券，或使用我們的信貸額度來完成。我們認為，在可預見的將來，我們當前的現金資源、可用的信貸額度和未來的現金流將足以支付我們的承諾成本、運營和管理費用以及股息支付。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	25

購買承諾

下表彙總了截至2023年6月30日法國-內華達州根據相關的貴金屬協議支付黃金、白銀和PGM的承諾：


	應歸應付款
	產品待購買						每盎司現金支付^(1),(2)								的期限		的日期
利息	黃金		銀		PGM		黃金			銀			PGM		協議⁽³⁾		合同
安塔米納	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		不適用			5	% ⁽⁵⁾		不適用	40 年了		15 年 10 月 7 日
Antapaccay	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不適用	40 年了		2 月 10 日至 16 日
坎德拉里亞	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不適用	40 年了		14 年 10 月 6 日
Cobre 巴拿馬固定付款流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	—	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不適用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Cobre 巴拿馬浮動付款流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	—	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不適用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Condestable	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	—	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不適用	40 年了		2021 年 3 月 8 日
瓜達盧佩-帕爾馬雷霍	50	%	—	%	—	%	$	800			不適用			不適用	40 年了		14 年 10 月 2 日
因果報應	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²³⁾		不適用			不適用	40 年了		14 年 8 月 11 日
薩博達拉	—	% ⁽²⁴⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁵⁾		不適用			不適用	40 年了		20 年 9 月 25 日
MWS	25	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	40 年了	⁽²⁶⁾	12 年 3 月 2 日
薩德伯裏⁽²⁷⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不適用		$	400	40 年了		08 年 7 月 15 日
Tocantinzinho	12.5	% ⁽²⁸⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁹⁾		不適用			不適用	40 年了		22 年 7 月 18 日
Cooke 4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	40 年了		09 年 11 月 5 日

除安塔米納、安塔帕凱、業力、瓜達盧佩-帕爾馬雷霍、薩博達拉和託坎丁津霍外，均需進行年度通貨膨脹調整。

如果黃金的現行市場價格低於該金額，則每盎司的現金支付將減少到現行市場價格。

視連續延期而定。

以 90% 的固定支付能力為前提。根據協議交付了8,600萬盎司白銀後，百分比降至15％。

購買價格為交割時平均白銀價格的5％。

黃金交付量是指精礦中的銅，在交付63萬盎司黃金之前，每運出1,000噸精礦銅就交付300盎司黃金。此後，百分比為黃金出貨量的30％。

白銀交付量是指精礦中的銅，在交付1,000萬盎司的白銀之前，每運出1,000噸精礦就交付4,700盎司的銀。此後，百分比為白銀出貨量的30％。

在交付75萬盎司黃金之前，買入價格為黃金現貨價格的20％，此後買入價格為黃金現貨價格的30％。

在交付1,280萬盎司白銀之前，買入價格為白銀現貨價格的20％，此後購買價格為白銀現貨價格的30％。

根據協議交付了72萬盎司黃金和1,200萬盎司白銀後，百分比降至40％。

黃金交付量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。在交付80.8萬盎司黃金之前，每生產100萬磅銅中有120盎司黃金。此後，每100萬磅銅生產81盎司黃金，直到交付1,716,188盎司黃金。此後，63.4% 的黃金為精礦。

白銀交付量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。在交付9,842,000盎司白銀之前，每生產100萬磅銅中有1,376盎司的銀。此後，每100萬磅銅生產1776盎司銀，直到交付2973.1萬盎司白銀。此後，濃縮了62.1％的銀。

交割了1,341,000盎司黃金後，買入價格為現貨的50％和每盎司418.27美元，以較高者為準，但須視年度通貨膨脹調整而定。由於截至2019年1月1日，工廠連續30天的產能與每年5,800萬噸的產能相當，因此在2023年第二季度末之前，弗朗哥-內華達州的適用固定金價下調了每盎司100美元。

在交付了21,510,000盎司白銀後，收購價格為現貨的50％和每盎司6.27美元中較高者，但須視年度通貨膨脹調整而定。

黃金交付量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。在交付20.2萬盎司黃金之前，每生產100萬磅銅中有30盎司黃金。此後，每100萬磅銅生產20.25盎司黃金，直到交付429,047盎司黃金。此後，15.85% 的黃金為精礦。

白銀交付量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每生產100萬磅銅中有344盎司的銀，直到交付了2460,500盎司的白銀。此後，每100萬磅銅生產444盎司銀，直到交付7,432,750盎司白銀。此後，濃縮後的白銀含量為15.53％。

在交付了604,000盎司的黃金後，購買價格為黃金現貨價格的50％。由於截至2019年1月1日，工廠連續30天的產能與每年5,800萬噸的產能相當，因此在2023年第二季度末之前，弗朗哥-內華達州的適用浮動金價下調了每盎司100美元。

在交付9,618,000盎司白銀後，購買價格為白銀現貨價格的50％。

從2021年1月1日至2025年12月31日，黃金交付量固定為每年8,760盎司。此後，63% 的精礦黃金，直到累計交付了87,600盎司的黃金。此後，25% 的黃金為精礦。

從2021年1月1日至2025年12月31日，白銀的交付量固定為每年29.1萬盎司。此後，63% 的精礦白銀，直到累計交付的白銀總量為291萬盎司。此後，25% 的白銀為濃縮物。

買入價格為交割時黃金現貨價格的20％。

買入價格為交割時白銀現貨價格的20％。

購買價格為交割時平均黃金價格的20％。

根據生效日期為2020年9月1日的修訂協議，在交付105,750盎司黃金之前，黃金交付量固定為每月783.33盎司。此後，百分比為黃金產量的6％（視固定交割期後的核對情況而定，以確定在此期間內華達州在最初的6％可變流量下收到的黃金是否會多於或少於105,750盎司，從而使運營商有權獲得抵免未來流交貨的超額交付，或者因交付不足而向法國-內華達州一次性額外交付）。

購買價格為交貨時市場價格的20％。

協議上限為312,500盎司黃金。

Franco-Nevada承諾從這些物業中購買礦石中所含的50％的貴金屬。付款按黃金當量盎司計算。對於McCreedy West而言，自2021年6月1日起，每盎司黃金當量的買入價格是根據每月平均黃金現貨價格確定的：（i）當黃金現貨價格低於每盎司800美元時，買入價格是當前的月平均黃金現貨價格；（ii）當黃金現貨價格大於每盎司800美元但低於每盎司1333美元時，買入價格為每盎司800美元；（iii）黃金現貨價格大於每盎司1,333美元，但低於每盎司2,000美元，買入價格為現貨黃金月平均值的60％價格；以及（iv）當黃金現貨價格高於2,000美元時，買入價格為每盎司1200美元。

根據協議交付了30萬盎司黃金後，百分比降至7.5％。

買入價格為交割時黃金現貨價格的20％。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	26

資本承諾

截至2023年6月30日，我們有以下資本承諾：（i）Tocantinzinho項目的Stream和定期貸款分別為6,620萬美元和7,500萬美元；（ii）7,350萬美元用於收購通過大陸資源特許權使用費收購合資企業獲得的礦產權的份額；（iii）不超過550萬美元，用於聯合收購EMA採購的新產生的貴金屬和銅的特許權使用費 X。更多詳情請參閲 “企業發展” 部分。

我們還承諾支付與各種特許權使用費協議有關的或有付款，具體如下：（i）與2021年11月收購的銅業世界 0.585% NSR 相關的1,250萬美元，（ii）與我們的裏約貝克（Salares Norte）特許權使用費相關的800萬美元，（iii）與我們的Eskay Creek特許權使用費相關的110萬美元（150萬加元），以及（iv）與我們的特許權使用費相關的130萬美元麗貝卡皇室成員。

突發事件

加拿大税務局審計

CRA正在對2012-2019納税年度的法蘭西-內華達州進行審計。

國內和FAPI重新評估的結算

在此前幾年，公司的某些全資加拿大子公司收到了2014年至2017年納税年度的重新評估通知（“國內重新評估”），CRA通過調整扣除與貴金屬流協議相關的預付款的時間來增加收入。這導致公司在這些年中必須額外繳納1,510萬美元（合1,990萬加元）的聯邦和省所得税（扣除可用的非資本損失和其他扣除額後），外加利息和罰款。

此外，在過去的一年中，公司收到了與其巴巴多斯子公司有關的2012年和2013年納税年度的重新評估通知（“FAPI重新評估”）。FAPI重新評估稱，與巴巴多斯子公司在這些年中賺取的貴金屬流有關的大部分收入本應計入其加拿大母公司的收入，並作為外國應計財產收入（“FAPI”）在加拿大納税。CRA指出，其立場可能不會超過2013納税年度。FAPI的重新評估導致聯邦和省的額外所得税為580萬美元（合770萬加元），外加利息和罰款。

2023年4月28日，公司與CRA就國內和FAPI重新評估達成和解，規定這些重新評估將在無成本的基礎上完全撤銷。根據和解協議，CRA接受公司出於加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議有關的預付款的方式。根據加拿大税法的計算，這將導致2012年和2013年沒有FAPI。儘管國內重新評估的和解僅涉及重新評估的納税年度（2014-2017年），但該公司預計，加拿大税務局將在隨後幾年接受扣除與貴金屬流協議有關的預付款的方式。

該公司已以現金形式公佈了國內和FAPI重新評估金額的50％，如財務報表附註8所述，預計這筆總額為1,390萬美元（合1770萬加元）的金額將全部收回。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	27

轉讓定價重新評估

公司已收到CRA根據《所得税法》（加拿大）（“法案”）中的轉讓定價條款進行的重新評估。下表彙總了CRA的審計和重新評估事項，詳情如下：


	CRA 位置	重新評估納税年度	税收、利息和罰款的潛在風險（單位：百萬）
轉讓定價（墨西哥）	該法中的轉讓定價條款適用，即公司墨西哥子公司賺取的大部分收入應計入公司的收入，並在加拿大納税。	2013, 2014, 2015, 2016	對於 2013-2016 年：税收：22.7 美元（29.9 加元）轉讓定價罰款：2013-2015年為7.8美元（合10.3加元）；2016年的1.3美元（1.7加元）正在審查中利息和其他罰款：12.9 美元（17.0 加元）上述金額不包括加拿大-墨西哥税收協定下的任何潛在減免。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計未來幾年不會對該問題進行重新評估。
轉讓定價（巴巴多斯）	該法中的轉讓定價條款適用，即與公司巴巴多斯子公司賺取的某些貴金屬流有關的大部分收入應計入公司的收入，並在加拿大納税。	2014, 2015, 2016, 2017	2014-2017 年：税收：35.2 美元（46.5 加元）轉讓定價罰款：2014-2015年為1.9美元（2.5加元）；2016-2017年為11.4美元（15.1加元），正在審查中利息和其他罰款：12.9 美元（17.1 加元）如果CRA在同樣的基礎上重新評估2018-2022納税年度：税收：221.8 美元（293.7 加元）轉讓定價罰款：83.7美元（110.9加元）利息和其他罰款：33.5美元（合44.2加元）

墨西哥 (2013-2016)

2018年12月和2019年12月，公司收到了CRA關於其墨西哥子公司的2013年納税年度（“2013年重新評估”）以及2014和2015納税年度（“2014年和2015年重新評估”，合併為2013年重新評估，“2013-2015年重新評估”）的重新評估通知。重新評估是根據該法中的轉讓定價條款進行的，並斷言墨西哥子公司賺取的大部分收入本應計入公司的收入並在加拿大納税。2013-2015年的重新評估導致聯邦和省的額外所得税為1,920萬加元（合2530萬加元），外加估計的利息（截至2023年6月30日）和1160萬美元（合1,530萬加元）的其他罰款，但不包括加拿大-墨西哥税收協定規定的任何減免。如財務報表附註9所述，公司已向CRA提交了針對2013-2015年重新評估的正式異議通知，並以備用信用證的形式為重新評估金額的50％提供了擔保。

2020年12月，CRA發佈了經修訂的2013-2015年重新評估，其中包括780萬美元（合1,030萬加元）的轉讓定價罰款。如財務報表附註8所述，公司已就這些修訂後的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以現金形式公佈了重新評估罰款金額的50％的擔保。公司已就2013-2015年重新評估向加拿大税務法院提起上訴。

2021年12月，公司收到了2016納税年度（“2016年重新評估”）的重新評估通知，其基礎與2013-2015年的重新評估相同，導致聯邦和省的額外所得税為350萬美元（合460萬加元），外加估計利息（截至2023年6月30日）以及其他130萬美元（合170萬加元）的罰款，但尚未根據加拿大-墨西哥税收協定獲得任何減免。

2016年的重新評估不包括目前正在審查的轉讓定價罰款。該公司估計，如果CRA處以轉讓定價罰款，金額約為130萬美元（合170萬加元）。如財務報表附註8所述，公司已向CRA提交了針對2016年重新評估的正式異議通知，並以現金形式公佈了重新評估金額的50％的擔保。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計未來幾年不會進行重新評估。

在2013年至2016年的納税年度，該公司的墨西哥子公司就在墨西哥的收入向墨西哥税務機關繳納了總額為3,410萬美元（4.903億比索）的現金税，税率為30％。如果需要，公司打算根據加拿大-墨西哥税收協定尋求雙重徵税減免。

巴巴多斯 (2014-2017)

2014年和2015年的重新評估還重新評估了公司與其巴巴多斯子公司的關係。重新評估是根據該法中的轉讓定價條款進行的，並斷言與巴巴多斯子公司賺取的某些貴金屬流有關的大部分收入本應包含在巴巴多斯子公司的收入中


2023 年第二季度管理層的討論與分析	28

公司在加拿大需繳税，因此需要額外繳納510萬加元（合670萬加元）的聯邦和省所得税，外加估計利息（截至2023年6月30日）和290萬加元（380萬加元）的其他罰款。如前所述，如財務報表附註9所述，公司已就2014年和2015年的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以備用信用證的形式為重新評估金額的50％提供了擔保。

如上所述，2020年12月，CRA發佈了經修訂的2014年和2015年重新評估，納入了190萬美元（合250萬加元）的轉讓定價罰款。如財務報表附註8所述，公司已就這些修訂後的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以現金形式公佈了重新評估罰款金額的50％的擔保。公司已就2014-2015年重新評估向加拿大税務法院提起上訴。

2021年12月，公司收到了2016年重新評估以及2017納税年度的重新評估通知（“2017年重新評估”，合稱2016年重新評估，即 “2016年和2017年重新評估”），這兩份重新評估公司的巴巴多斯子公司的基礎與2014年和2015年的重新評估相同，導致聯邦和省的額外所得税3,010萬美元（合3,980萬加元）加上估計的利息（截至2023年6月30日計算）和其他1,000萬美元（合1,330萬加元）的罰款。2016年和2017年的重新評估（與2013-2015年的重新評估合稱 “轉讓定價重新評估”）不包括目前正在審查的轉讓定價罰款。該公司估計，如果CRA處以轉讓定價罰款，金額將約為1140萬美元（合1,510萬加元）。如財務報表附註8所述，公司已就2016年和2017年的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以現金形式公佈了重新評估金額的50％的擔保。

如果CRA在同樣的基礎上重新評估公司2018至2022年納税年度並繼續適用轉讓定價罰款，該公司估計，該公司將在這些年內額外繳納約2.218億美元（2.937億加元）的加拿大税，約8,370萬美元（1.109億加元）的轉讓定價罰款，外加利息（截至2023年6月30日）和其他約3,350萬美元（合4,420萬加元）的罰款。

管理層認為，公司及其子公司已根據加拿大和適用的外國税法提交了所有納税申報表並繳納了所有適用税款，因此，公司的財務報表中沒有記錄任何用於轉讓定價重新評估的負債，也沒有為這些事項可能產生的任何潛在税收風險記錄任何負債。該公司認為，轉讓定價重新評估沒有得到加拿大税法和判例的支持，並打算大力捍衞其納税申報立場。

CRA的審計仍在進行中，無法保證CRA不會進一步質疑公司或其任何子公司提交納税申報表和報告收入的方式。如果CRA成功質疑公司或子公司提交納税申報表和報告收入的方式，則可能導致額外的所得税、罰款和利息，從而可能對公司產生重大不利影響。

關鍵會計政策與估計

根據國際財務報告準則編制合併財務報表要求公司做出判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響合併財務報表日報告的資產和負債金額以及或有資產和負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。評估和假設是根據管理層對相關事實和情況的最佳瞭解，同時考慮到以往的經驗，不斷進行評估和假設。但是，實際結果可能與合併財務報表中包含的金額不同。

我們在2022年經審計的合併財務報表附註2和3中披露了我們的重要會計政策和估計。

新會計準則和經修訂的會計準則

國際税收改革——第二支柱示範規則——對國際會計準則第12號（所得税）的修正

2023年5月23日，國際會計準則理事會發布了 國際税收改革——第二支柱示範規則——國際會計準則第12號修正案。修正案對第二支柱示範規則的司法管轄權實施所產生的遞延所得税的會計規定了強制性的臨時例外規定，並規定了對受影響實體的披露要求，以幫助財務報表的用户更好地瞭解某實體因該立法而面臨的第二支柱所得税的風險。

承認和披露遞延所得税信息的暫時例外規定以及披露例外情況適用情況的要求在修正案發佈後立即適用。需要披露與第二支柱所得税相關的當前税收支出以及與立法生效之前的時期有關的披露


2023 年第二季度管理層的討論與分析	29

對於從 2023 年 1 月 1 日或之後開始的年度報告期，但在 2023 年 12 月 31 日當天或之前結束的任何過渡期都不是必需的。

公司正在評估修正案對其合併財務報表的影響。

風險和不確定性

與弗朗哥-內華達州有關的更多信息，包括我們的年度信息表和40-F表格，分別可在SEDAR+上www.sedarplus.ca和EDGAR上查閲，網址為www.sec.gov。這些文件包含對弗朗哥-內華達州某些生產和預付特許權使用費和直播資產的描述，並描述了影響公司的風險因素。

税收立法或會計規則的變化可能會影響法蘭西-內華達州的盈利能力

加拿大與構成經合組織/二十國集團BEPS（税基侵蝕和利潤轉移）包容性框架的約140個其他國家於2021年原則上同意某些税基侵蝕税收舉措，包括引入適用於全球合併收入超過7.5億歐元的大型跨國企業集團的15％的全球最低税（“第二支柱”）。

2023年3月28日，加拿大政府重申打算在2023年12月31日或之後開始的財政年度實施第二支柱。在季度末之後，政府於2023年8月4日發佈了立法草案供磋商，該草案旨在嚴格遵循包容性框架商定的詳細示範規則、評論和行政指導。管理層一直在評估第二支柱提案，並正在審查加拿大的立法草案並評估對公司的影響。

如果這些規則得以頒佈或實質性頒佈，可能會導致弗朗哥-內華達州的利潤被額外徵税。

加拿大、美國、墨西哥、巴巴多斯、澳大利亞、智利、祕魯、巴西或弗朗哥-內華達州資產或相關合同方所在的任何國家的税收法律或法規的變更或不同解釋都可能導致弗朗哥-內華達州的部分或全部利潤被額外徵税。無法保證不會頒佈新的税收規則或會計政策，也無法保證現有規則的適用不會導致內華達州的利潤被額外徵税，或者可能對法蘭西-內華達證券的盈利能力、經營業績、財務狀況和交易價格產生重大不利影響。此外，新的税收規則或會計政策的出臺，或對現有税收規則或會計政策的修改、不同解釋或適用，可能會使內華達州弗朗哥-內華達州的特許權使用費、資金流或其他投資的利潤降低和/或對交易對手的吸引力。此類變化可能會對內華達州的税後收入和/或其收購新資產或進行未來投資的能力產生不利影響。

傑出的股票數據

Franco-Nevada被授權發行無限數量的普通股和優先股。每類授權股票所附權利、特權、限制和條件的詳細描述包含在我們最新的年度信息表中，該表的副本可在SEDAR+的www.sedarplus.ca和我們的40-F表格中找到，該表的副本可在EDGAR上找到，網址為www.sec.gov。

截至2023年8月8日，根據其他已發行證券已發行或可發行的普通股數量如下：


普通股		數字
傑出		192,055,603
行使法蘭西-內華達期權後即可發行⁽¹⁾		663,653
可在法蘭西-內華達州限制性股票單位歸屬後發行		102,104
攤薄後的普通股		192,821,360

根據我們的股票薪酬計劃，有663,653份股票期權未償付給董事、高級職員、員工和其他人員，行使價從每股40.87加元到194.65加元不等。

在截至2023年6月30日的六個月中，我們沒有發行或發行任何優先股。

對財務報告和披露控制和程序的內部控制

我們的管理層負責建立和維護弗朗哥-內華達州對財務報告和其他財務披露的內部控制以及我們的披露控制和程序。

對財務報告的內部控制是一個程序，旨在為財務報告的可靠性和按照《國際財務報告準則》編制外部目的的財務報表提供合理的保證。Franco-Nevada對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(i) 與維護記錄有關的政策和程序，這些記錄要以合理的細節準確和公正地反映法蘭西-內華達公司的交易和處置；(ii) 旨在提供合理的保證，確保根據國際財務報告準則編制財務報表，Franco-Nevada的收支只能根據管理層的授權進行以及的董事Franco-Nevada；和 (iii) 旨在提供合理的保障，防止或及時發現未經授權收購、使用或處置內華達州弗朗哥-內華達州資產的情況，這些收購、使用或處置可能對弗朗哥-內華達州的財務報表產生重大影響。對其他財務披露的內部控制是一個旨在確保


2023 年第二季度管理層的討論與分析	30

本MD&A中包含的其他財務信息在所有重大方面公允地代表了本MD&A中列報期間法國-內華達州的財務狀況、經營業績和現金流量。

Franco-Nevada的披露控制和程序旨在提供合理的保證，確保這些實體內的其他人向管理層披露與內華達州法蘭克公司（包括其合併子公司）有關的重要信息，尤其是在編寫本MD&A期間，並且法蘭克-內華達州根據證券法提交或提交的年度申報、臨時文件或其他報告中要求披露的信息將在規定的時限內記錄、處理、彙總和報告證券立法。

由於其固有的侷限性，對財務報告和其他財務披露的內部控制可能無法防止或發現所有錯報。此外，對未來時期的任何有效性評估的預測都存在以下風險：條件變化可能導致控制措施不足，或者遵守政策或程序的程度可能發生變化。

在截至2023年6月30日的三個月和六個月中，弗朗哥-內華達州對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這對於弗朗哥-內華達州對財務報告的內部控制產生了重大影響或有理由可能產生重大影響。

非公認會計準則財務指標

每個 GEO 的現金成本和現金成本

銷售的每個 GEO 的現金成本和現金成本是非 GAAP 財務指標。Franco-Nevada將現金成本定義為總銷售成本減去損耗和折舊費用。銷售的每個 GEO 的現金成本是通過將現金成本除以該期間銷售的 GEO 數量（不包括預付的 GEO）計算得出的。

管理層使用出售的每個 GEO 的現金成本和現金成本來評估弗朗哥-內華達州從其特許權使用費、流量和營運權益中產生正現金流的能力。管理層和某些投資者還使用這些信息來評估弗朗哥-內華達州相對於在類似基礎上提出該衡量標準的採礦業同行的表現。每個GEO的現金成本和現金成本僅用於向投資者和分析師提供額外的信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準。根據國際財務報告準則，它們沒有任何標準含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論。

每個 GEO 售出的現金成本和現金成本的對賬：


	在截至的三個月中				在截至的六個月中
	6月30日				6月30日
（以百萬計，每個 GEO 金額除外）	2023		2022		2023		2022
總銷售成本	$	122.2	$	115.1	$	221.4	$	233.3
損耗和折舊		(75.1)		(69.6)		(136.1)		(144.2)
現金成本	$	47.1	$	45.5	$	85.3	$	89.1
GeOS		168,515		191,052		313,846		369,666
每個 GEO 售出的現金成本	$	280	$	238	$	272	$	241

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤是非公認會計準則財務指標，由內華達州法蘭西公司定義，從淨收益（虧損）和每股收益（虧損）（“EPS”）中扣除以下內容：

●

所得税支出/追回額；

●

財務費用；

●

財務收入；

●

損耗和貶值；

●

與特許權使用費、分期權益和營運權益相關的減值費用和沖銷；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、分期權益和營運權益的收益/虧損；

●

投資收益/虧損；

●

外匯收益/虧損和其他收入/支出；以及

●

不尋常的非經常性物品。

管理層使用調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤來評估整個內華達州在報告期內的基礎經營業績，以協助規劃和預測未來的經營業績，並補充其財務報表中的信息。管理層認為，除了根據國際財務報告準則編制的衡量標準（例如淨收益和每股收益）外，我們的投資者和分析師還使用調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤來評估法內華達州基礎業務的業績，特別是因為排除的項目通常不包括在我們的指導中，損耗和折舊費用除外。儘管這些指標中對淨收入和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤


2023 年第二季度管理層的討論與分析	31

每股息税折舊攤銷前利潤是衡量法蘭西州-內華達州業績的有用指標，因為它們對可能與確認期無關或影響不成比例的項目進行了調整，會影響我們各期核心經營業績的可比性，並不總是能反映我們業務的基礎經營業績和/或不一定代表未來的經營業績。調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤僅用於向投資者和分析師提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。根據國際財務報告準則，它們沒有任何標準含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論。

淨收入與調整後息税折舊攤銷前利潤的對賬：


	在截至的三個月中				在截至的六個月中
	6月30日				6月30日
（以百萬計，每股金額除外）	2023		2022		2023		2022
淨收入	$	184.5	$	196.5	$	341.0	$	378.5
所得税支出		27.0		36.7		54.6		72.7
財務費用		0.7		0.8		1.4		1.7
財務收入		(10.0)		(2.8)		(20.5)		(3.5)
損耗和折舊		75.1		69.6		136.1		144.2
出售特許權使用費利息的收益		—		—		(3.7)		—
外匯（收益）損失和其他（收入）支出		(1.7)		0.4		(3.9)		(5.8)
調整後 EBITDA	$	275.6	$	301.2	$	505.0	$	587.8
基本加權平均已發行股份		191.9		191.5		191.9		191.4

每股基本收益	$	0.96	$	1.03	$	1.78	$	1.98
所得税支出		0.14		0.19		0.28		0.38
財務費用		—		—		0.01		0.01
財務收入		(0.05)		(0.01)		(0.11)		(0.02)
損耗和折舊		0.39		0.36		0.71		0.75
出售特許權使用費利息的收益		—		—		(0.02)		—
外匯（收益）損失和其他（收入）支出		—		—		(0.02)		(0.03)
調整後的每股息税折舊攤銷前利潤	$	1.44	$	1.57	$	2.63	$	3.07

調整後的息税折舊攤銷前利潤率

調整後的息税折舊攤銷前利潤率是非公認會計準則比率，由內華達州法語分公司定義為調整後息税折舊攤銷前利潤除以收入。Franco-Nevada在其年度激勵性薪酬流程中使用調整後的息税折舊攤銷前利潤率來評估管理層在增加收入和控制成本方面的表現。管理層認為，除了根據國際財務報告準則編制的衡量標準外，我們的投資者和分析師還使用調整後的息税折舊攤銷前利潤率來評估公司控制成本與收入相關的能力。調整後的息税折舊攤銷前利潤率旨在為投資者和分析師提供更多信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。根據國際財務報告準則，它沒有任何標準化含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論。

調整後的息税折舊攤銷前利潤率的計算：


	在截至的三個月中						在截至的六個月中
	6月30日						6月30日
（以百萬計，調整後的息税折舊攤銷前利潤率除外）	2023			2022			2023			2022
調整後 EBITDA	$	275.6		$	301.2		$	505.0		$	587.8
收入		329.9			352.3			606.2			691.1
調整後的息税折舊攤銷前利潤率		83.5	%		85.5	%		83.3	%		85.1	%

調整後淨收益和調整後每股淨收益

調整後淨收益和調整後每股淨收益是非公認會計準則財務指標，由內華達州法蘭西分公司定義，從淨收益（虧損）和每股收益中扣除以下內容：

●

外匯收益/虧損和其他收入/支出；

●

與特許權使用費、分期權益和營運權益相關的減值費用和沖銷；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、分期權益和營運權益的收益/虧損；

●

投資收益/虧損；

●

不尋常的非經常性物品；以及

●

所得税對這些項目的影響。


2023 年第二季度管理層的討論與分析	32

管理層使用調整後的淨收益和調整後的每股淨收益來評估整個內華達州在報告期內的基礎經營業績，以協助規劃和預測未來的經營業績，並補充其財務報表中的信息。管理層認為，除了根據國際財務報告準則編制的衡量標準（例如淨收益和每股收益）外，我們的投資者和分析師還使用調整後淨收益和調整後每股淨收益來評估弗朗哥-內華達州基礎業務的業績，特別是因為排除的項目通常不包含在我們的指導中。儘管這些指標中對淨收入和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的淨收益和調整後的每股淨收益是衡量弗朗哥-內華達州業績的有用指標，因為它們調整的項目可能與確認期無關或影響不成比例，會影響我們各期核心經營業績的可比性，並不總是能反映我們業務的基本經營業績和/或是不一定預示着未來的經營業績。調整後的淨收益和調整後的每股淨收益旨在向投資者和分析師提供更多信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。根據國際財務報告準則，它們沒有任何標準含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論。

淨收入與調整後淨收入的對賬：


	在截至的三個月中				在截至的六個月中
	6月30日				6月30日
（以百萬計，每股金額除外）	2023		2022		2023		2022
淨收入	$	184.5	$	196.5	$	341.0	$	378.5
出售特許權使用費利息的收益		—		—		(3.7)		—
外匯（收益）損失和其他（收入）支出		(1.7)		0.4		(3.9)		(5.8)
與償還諾隆特貸款相關的財務收入		—		(2.2)		—		(2.2)
調整的税收影響		0.1		1.1		1.7		2.5
調整後淨收益	$	182.9	$	195.8	$	335.1	$	373.0
基本加權平均已發行股份		191.9		191.5		191.9		191.4

每股基本收益	$	0.96	$	1.03	$	1.78	$	1.98
出售特許權使用費利息的收益		—		—		(0.02)		—
外匯（收益）損失和其他（收入）支出		(0.01)		—		(0.02)		(0.03)
與償還諾隆特貸款相關的財務收入		—		(0.01)		—		(0.01)
調整的税收影響		—		—		0.01		0.01
調整後的每股淨收益	$	0.95	$	1.02	$	1.75	$	1.95


2023 年第二季度管理層的討論與分析	33

關於前瞻性信息的警示聲明

本MD&A分別包含適用的加拿大證券法和1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性信息” 和 “前瞻性陳述”，其中可能包括但不限於有關未來事件或未來業績、管理層對弗朗哥-內華達州增長的預期、經營業績、預計未來收入、業績指導、資產賬面價值、未來分紅以及對額外資本、礦產資源和需求的陳述礦產儲量估算、產量估算、生產成本和收入、大宗商品的未來需求和價格、預期的採礦順序、商業前景和機會、第三方運營商的業績和計劃、CRA正在進行的審計、當前和未來税收評估的預期風險和可用補救措施、獲得巴拿馬與共和黨簽訂的Cobre Panama礦更新特許權合同和更新的特許權合同條款所需的所有巴拿馬批准。此外，與資源和儲量、GEO或礦山壽命有關的陳述屬於前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設的隱含評估，無法保證估計和假設是準確的，也無法保證此類資源和儲量、GEO或礦山壽命將得到實現。此類前瞻性陳述反映了管理層當前的信念，並基於管理層目前可用的信息。通常（但並非總是如此）前瞻性陳述可以通過使用 “計劃”、“期望”、“預期”、“潛力”、“預期”、“估計”、“預測”、“預測”、“項目”、“打算”、“目標”、“目標”、“預期” 或 “相信” 等詞語來識別，或者這些詞語和短語的變體（包括負面變體）用大意是 “可能”、“可以”、“應該”、“將”、“可能” 或 “將” 採取、發生或實現的某些行動加以識別。前瞻性陳述涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致Franco-Nevada的實際業績、業績或成就與前瞻性陳述所表達或暗示的任何未來業績、表現或成就存在重大差異。許多因素可能導致實際事件或結果與任何前瞻性陳述存在重大差異，包括但不限於：推動特許權使用費和流收入的初級商品（黃金、鉑族金屬、銅、鎳、鈾、銀、鐵礦石和石油和天然氣）的價格波動；加元和澳元、墨西哥比索以及產生收入的任何其他貨幣相對於美元的價值波動；國民幣的變化以及地方政府立法，包括許可和許可制度和税收政策及其執行；對公司實行全球最低税；弗朗哥-內華達州持有特許權使用費、溪流或其他權益的財產所在或通過其持有的任何國家的監管、政治或經濟發展；與弗朗哥-內華達州持有特許權使用費、分期權或其他權益的財產的運營商相關的風險，包括此類運營商所有權和控制權的變更；放棄或出售礦產財產；的影響宏觀經濟發展；內華達州公司獲得或追求的商業機會；獲得債務和股權資本的機會減少；訴訟；與弗朗哥-內華達州持有特許權使用費、流通權或其他權益的任何財產的權益有關的所有權、許可或許可糾紛；無論公司是否被確定為1986年《美國國税法》第1297條所定義的 “被動外國投資公司”（“PFIC”）地位，經修訂；加拿大離岸流税收待遇的潛在變化；成本過高上漲以及弗朗哥-內華達州持有特許權使用費、溪流或其他權益的任何房產的開發、許可、基礎設施、運營或技術困難；獲得足夠的管道容量；實際礦產含量可能與技術報告中包含的資源和儲量不同；生產速度和時間與資源估算、其他技術報告和採礦計劃存在差異；與法國-內華達州任何房產的開發和採礦業務相關的風險和危險持有特許權使用費、溪流或其他權益，包括但不限於異常或意想不到的地質和冶金條件、斜坡失效或塌方、污水坑、洪水和其他自然災害、恐怖主義、內亂或傳染病爆發；COVID-19（冠狀病毒）的影響；以及收購資產的整合。本MD&A中包含的前瞻性陳述基於管理層認為合理的假設，包括但不限於：Franco-Nevada的所有者或經營者以符合過去慣例的方式持續運營弗朗哥-內華達州持有特許權使用費、聯營權或其他權益的房產；此類標的物業的所有者或經營者所做的公開聲明和披露的準確性；構成資產組合基礎的大宗商品的市場價格沒有重大不利變化; 該公司'與確定其PFIC地位有關的持續收入和資產；現有税收待遇沒有重大變化；税務機關對税收法律和法規的預期適用情況；任何税務機關任何審計的預期評估和結果；弗朗哥-內華達州持有特許權使用費、分期權或其他權益的任何重要財產沒有出現負面進展；公開披露的對尚未投入生產的標的房地產開發的預期的準確性；收購資產的整合；以及沒有任何其他因素可能導致行動、事件或結果與預期、估計的不同或預期的。但是，無法保證前瞻性陳述會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。提醒投資者，前瞻性陳述並不能保證未來的表現。此外，無法保證CRA正在進行的審計的結果或公司因此而面臨的風險。Franco-Nevada無法向投資者保證實際業績將與這些前瞻性陳述一致。因此，由於前瞻性陳述固有的不確定性，投資者不應過分依賴前瞻性陳述。

有關風險、不確定性和假設的更多信息，請參閲內華達州向加拿大證券監管機構提交的最新年度信息表，網址為www.sedarplus.ca，以及內華達州法蘭克-內華達州向美國證券交易委員會提交的最新40-F表年度報告，網址為www.sec.gov。此處的前瞻性陳述僅截至本MD&A之日作出，除非適用法律要求，否則Franco-Nevada不承擔任何義務對其進行更新或修改以反映新的信息、估計或觀點、未來事件或結果或其他情況。


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