投資者日
2023年10月11日
馬庫斯·羅吉爾：
好吧。大家早上好，歡迎來到沃辛頓企業2023年投資者和分析師日。我叫馬庫斯·羅吉爾，我是財務主管兼投資者關係官。我們感謝今天加入我們的活動的所有人以及在線收聽我們活動的人。在我們開始之前，我們有一些家政物品需要仔細檢查。
首先，今天的演示文稿已發佈到我們的投資者關係網站上，如果有人想要電子副本，可以在ir.worthingtonIndustries.com上下載。其次，我們計劃在今天最後舉行問答環節。因此，對於房間裏的人，我們懇請你將問題保留到最後，我們會帶着麥克風過來。對於任何在線收聽的人，歡迎您在整個演示過程中使用屏幕右上角的 “提問” 選項卡提交問題。我們將收集這些信息，並在我們回答了面對面問題後最後閲讀。
第三，我想指出的是，根據1995年《私人證券訴訟改革法》，今天發表的某些聲明是前瞻性的。這些陳述存在風險和不確定性，可能導致實際結果與建議結果不同。請參閲我們最近向美國證券交易委員會提交的文件，以瞭解可能導致實際結果出現重大差異的風險因素清單。此外，我們今天的討論將包括非公認會計準則財務指標。在今天的演示中，我們已經將這些非公認會計準則指標與最具可比性的GAAP指標進行了對賬。最後，今天的活動正在錄製中，稍後將在我們的worthingtonindustries.com網站上重播。
現在，我很高興介紹我們的總裁兼首席執行官安迪·羅斯。安迪在沃辛頓工作了15年。他在 2008 年以首席財務官的身份加入我們。在此之前，他有私募股權方面的經驗。在擔任首席財務官期間，他專注於保持流動性和確保強勁的資產負債表，帶領公司度過了大蕭條。在2018年出任總裁之前，他曾擔任首席財務官10年，最近在2020年他被任命為首席執行官。此時我會把它交給安迪。
安迪·羅斯：
謝謝，馬庫斯。歡迎大家，也感謝你們提醒我這場大金融危機。那是我職業生涯中一個有趣的時期。今天我非常高興地介紹沃辛頓企業，這是一家市場領先的建築產品、消費品和可持續能源解決方案的設計商和製造商。希望你有機會參觀我們身後的展覽。如果沒有，也許在休息時或今天之後，你將有機會這樣做。這是展示我們的產品並真正將我們所做的事情變為現實的絕佳方式。感謝團隊整理這些內容。我覺得太棒了。
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今天你會聽到很多關於我們業務的信息，你會看到的一件事是我們的業務目前表現良好。走錯了路。我們已經開始了。不幸的是，埃裏克今天沒能成功，但是我們的管理團隊中有八位非常有才華的成員。他們將幫助您深入瞭解我們的業務，以便您可以充分了解我們在市場上取得成功的原因，以及為什麼我們有機會在未來幾年中繼續取得勝利。如您所見，我們有市場領先的企業。我們80％的收入來自該領域的領導者產品或企業。
我們有非常強的長期利好因素，我們的產品完全有能力參與這些趨勢，你會看到我們多年來制定了一個行之有效的戰略，該戰略始於我們的沃辛頓業務系統，其基礎是我們的轉型手冊。它很精簡。這是我們改善所擁有企業的方式。此外，我們還擁有在過去10年中開發的創新能力，我之前向一些人解釋説，實現這一目標需要一段時間，但是我們現在已經走下坡路，而且我們擁有一支優秀的團隊，他們確實使我們能夠進入成熟的市場並進行創新，從而與競爭對手區分開來。
然後，我們沃辛頓業務體系的最後一部分是我們的併購能力。多年來，我們一直在好奇，這是我們歷史的一部分，該業務的建設建立在久經考驗的併購能力的基礎上。最後，我認為也許最重要的是所有這一切加起來，那就是能夠產生非常高的回報和非常強勁的自由現金流的企業，我們認為這是一個有吸引力的投資特徵，值得大家考慮。這是我們的議程。我不打算詳細介紹，這已寫在你的書中，但你將有機會深入瞭解我們的三個業務領域和我們的財務戰略，當然還有我們的前進道路。
對於今天在座並可能留下來參加下午會議的人來説，我們對計劃中的分離感到非常興奮，這實際上將創建兩家市場領先的企業。儘管我很高興能談談我將要加入的業務——沃辛頓企業，但我也同樣為有機會了解這家鋼鐵公司而感到興奮。沃辛頓鋼鐵公司是同類中最好的、增值的鋼鐵加工商。我相信它是地球上最好的鋼鐵處理器。他們在電工鋼領域擁有獨特的增長機會，可以真正利用向電動汽車和變壓器市場的過渡，這兩個市場在未來都具有非常誘人的增長特徵。因此，如果你有機會，請留下來，我們將在兩者之間共進午餐，你可以看到鋼鐵公司傑夫·吉爾摩、蒂姆·亞當斯和鋼鐵公司總裁傑夫·克林勒將對此進行演講。
好吧。我們認為，沃辛頓企業是一個極其引人入勝的獨立投資故事。這就是我們今天來到這裏的原因。我們認為現在是分離的合適時機。我們已經具備了獨立運營的規模、財務實力和能力。我們有一個引人注目且非常獨特的增長戰略，這是我們獨一無二的。我們有明確的價值主張和差異化的投資理念。而且我們認為，當你看看現有的可比公司時，你會發現存在估值機會。最後，我們擁有獨一無二的強勁資產負債表和自由現金流，可以執行我們的未來戰略。
Worthington Enterprises，一家市場領先的創新建築產品、消費品和可持續能源解決方案的設計師和製造商。我們有一段簡短的視頻來介紹我們的公司和我們的品牌。
視頻：
在沃辛頓企業，我們讓人們過上更安全、更健康、更具表現力的生活。我們出生於沃辛頓工業公司，通過持續致力於以人為本來尊重我們的傳統
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植根於黃金法則的哲學。企業家精神的遺產催生了一家強大的新公司，即沃辛頓企業。我們將起帶頭作用。
我們以創建温馨的空間為先導。用於加熱和烹飪的遠程監控技術。具有隔音性能的美麗天花板景觀。以及氣候控制環境的重要解決方案。
我們通過壓縮氫氣和天然氣系統引領更清潔的明天，為可持續的運輸、物流和工業提供動力。
我們通過工具、火把、燃料和派對必需品等消費類產品釋放日常冒險、創造力和慶祝活動，讓人們能夠表達自我，讓每一刻都令人難忘。
我們之所以在所有這些方面處於領先地位，是因為我們的員工有洞察力、專注力，渴望利用自己的技能產生積極影響。我們之所以處於領先地位，是因為我們專心傾聽客户的需求，這樣我們就可以合作解決大大小小的挑戰。我們將處於領先地位，因為每天都有無數人經歷沃辛頓企業的影響力。這是我們牢記的特權和責任。
安迪·羅斯：
太棒了。好吧，希望這能讓你對我們公司感到一點興奮。當我看到 “我們會成為主角” 的口號時，我們確實已經處於領先地位，但這是建立業務的絕佳平臺。
我要給你上一堂歷史課，因為我認為它可以指導我們今天的位置，也許還有我們的前進方向。沃辛頓成立於1955年，是一家鋼鐵加工企業。70年代初，我們在俄亥俄州哥倫布市收購了一家價值500萬美元的非常小的壓力缸製造商，我相信我們正在向該公司供應鋼材。這確實是沃辛頓企業特許經營企業的開始。
在20世紀80年代，我們開發了一款名為Balloon Time的產品，它是許多零售商貨架上的品牌零售產品。我稱之為盒裝生日派對，這是我們推出的第一款零售產品。
同樣重要的是，我們在1992年與阿姆斯特朗世界工業公司成立了WAVE合資企業。我們在賓夕法尼亞州馬爾文收購了一座鋼鐵加工廠。它在組建電網業務方面起着很小的作用。而阿姆斯特朗也有類似的生意。兩者都賺的錢不多。我們把它們放在一起，充分利用了兩家公司的精華。而且我認為，它在第一年就賺了大約一百萬美元，而如今，該企業的收入接近2億美元。資本回報率接近100％，自由現金流約為95％。這是我們與阿姆斯特朗共同建立的一項了不起的業務，而且未來前景也很樂觀，今天晚些時候你會聽到道格·卡德爾的來信。
2008 年，我們啟動了轉型，我前面提到這是我們的精益手冊。這就是我們改善業務的方式。這不僅僅是車間，當然是運營，還有供應鏈。有商業組成部分。我們在整個業務中都有非常具有戰略意義的定價部門，這確實有助於我們提高業務的盈利能力。
同樣重要的是，幾年後，我們推出了第二個價值驅動力，即創新。我之前在講這個故事。我們從寶潔公司聘請了幾個人，他們在那裏管理着一個創新智囊團，他們確實幫助發展了當今的創新能力，這確實是我們立身的基石。它確實使我們能夠佔領不太複雜的成熟市場，並與競爭對手區分開來。而且，如果你走進幕後，你會看到其中一些創新在起作用。
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因此，在2011年，我們成立了克拉克·迪特里希合資企業。這在某種程度上是在金融危機的背景下發生的，當時商業建築陷入困境。我們合併了那家公司。迪特里希是市場領導者，是沃辛頓的全資企業。克拉克·韋斯特是市場領導者。我們合併了這兩家公司，鞏固了業務版圖，創建了今天的業務，這是當今金屬框架領域的市場領導者。你會看到他們的財務表現已經開始反映出這一點。
在此過程中還有其他一些里程碑。你看，我們繼續收購了幾個重要品牌。重要的是，在2021年，我們對業務進行了重新細分。因此，沃辛頓企業的這一部分曾經是一個被稱為壓力缸的細分市場，因為我們每年生產8500萬個壓力缸。但是我們想做兩件事。一是調整我們所服務的市場，也幫助投資者更好地瞭解這些市場。但也要為我們的商界領袖創造機會，使他們能夠更快地成長，進入更多地方，而不僅僅是壓力容器。在我們近年來推出的一些產品中，你已經看到了這一點。因此，今天這是一筆非常酷的生意。它非常有利可圖，但也有驚人的增長前景。
因此，接下來的幾張幻燈片實際上更多地只是展示我們產品在經濟中的地位和周圍的圖片。這裏首先是消費品。這是市場領先的創新消費產品組合。實際上，我們在消費品領域擁有和銷售10個品牌，涉及工具、户外生活和慶祝活動。您可能認識其中一些品牌。
我們的建築產品組合是市場領先的商業和住宅建築產品，用於供暖和製冷、供水系統、金屬框架和隔音天花板。然後，可持續能源解決方案已加入加油、配送和儲存系統，通過壓縮天然氣和氫氣產品和系統實現能源轉型。
那麼，為什麼我們在市場上獲勝？為什麼我們認為這是一個非常有吸引力的投資機會供大家考慮呢？它從市場領先的具有高進入壁壘的品牌組合開始。在這些市場中，我們有強烈的潛在長期趨勢。而且我認為最重要的是，商業模式推動了高自由現金流和強勁的回報。稍後當我們討論數字時，你就會明白這一點。我們的基礎是沃辛頓商業體系，它以我們的理念為核心，它創造了我們的制勝文化，這是一種獨特的競爭優勢。我們將對此多談一談。但它也包括我們的轉型手冊、我們的創新能力和我們的併購能力。
最後，我們的資產負債表、低槓桿率和充足的流動性。這是我們一直以來經營這家公司的方式，它為我們提供了很好的服務，使我們能夠在所有經濟週期中隨時為我們的增長提供資金，並在其他人無法利用時抓住機會。
我之前提到過，這些是我們的領先品牌和業務。調整後的息税折舊攤銷前利潤中有80％以上來自我們在市場上處於市場領導地位的品牌。因此，這是我們開始和真正發展業務的良好基礎。我還提到了很高的進入壁壘。我們擁有高利潤率的輕資產商業模式思維，可以產生非常強勁的現金流和回報。但是我們認為，我們的業務存在經濟護城河，您可以在這裏看到其中的一些特徵。首先是高度工程化的解決方案，符合嚴格規範。這些產品通常是由建築師在建築環境中挑選的，而我們在高度監管的市場中運營，這給人們帶來了壁壘。
其次是我們提供卓越的優質服務和供應鏈解決方案。您可以與我們的客户交談，這是我們所有業務的標誌。我們擁有紮實的行業知識，我們從事這些業務已有很長時間，而且我們擁有其他人所沒有的專業技術專長。在這些市場中，我們經常站在領先監管和制定監管的前沿。第四，我前面提到過，我們正在推動創新進入成熟市場。有時候
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這聽起來很糟糕，但我喜歡這麼説。無論好壞，我們經營的許多市場都沒有那麼複雜。因此，當我們將創新帶入這些空間時，它會創造分離，為我們的客户創造價值。因此，它使我們能夠為我們的產品收取更多費用。而且你開始在我們的業務中看到越來越多的這樣的東西。老實説，我們還不是一家科技公司，但我認為，未來我們將開始談論自己是一家越來越多的科技公司，這太令人興奮了。
最後，我們的製造業規模很大，很多時候我們的競爭對手都是家族企業、小型企業，我們可以通過自動化在這些利基市場中提高效率，因為我們的規模更大，資產負債表也更好。
我提到了一些長期趨勢。我們認為以下四個因素對我們的業務有重大影響，它們將在未來幾年內繼續使我們受益。政府的刺激和支持顯然側重於環境、近年來由於COVID而加速的人口遷移，以及為美國帶來大量投資的再岸和近岸遷移。我們主要是國內產品的設計師和製造商。我們在歐洲確實有一些業務，但我們收入的大部分來自國內，因此，我們將受益於美國正在發生的許多趨勢，尤其是歐洲在投資的某些可持續方面正在發生的一些趨勢。
好的，在這裏你可以看到我們收益的第一張快照。我們相信，這種商業模式可以帶來豐厚的回報和強勁的自由現金流，稍後你就會看到這一點。在過去幾年中，淨銷售額複合增長了16％，調整後的息税折舊攤銷前利潤複合年增長率為20％，因此業績非常誘人。眾所周知，需要注意的一件事是，我們的財政年度將於5月結束。因此，這些數字是截至5月的，這有時會比日曆年結束時更令人困惑。
14億美元的銷售額，21％的調整後的息税折舊攤銷前利潤率，也許還有最重要的85％的自由現金流轉換。話雖如此，我們認為這是一項很棒的業務，但我們並不滿意。我們渴望做得更好。您可以在右側看到我們的長期目標。6％至8％的銷售複合年增長率，24％的調整後的息税折舊攤銷前利潤率，並維持或可能提高85％至90％的自由現金流轉換。如果我們能夠實現這些目標，我們認為這將使我們成為值得擁有兩位數倍數的頂級十分位數企業，表現最佳。
好吧。我想談一談沃辛頓商業系統，因為這確實是推動我們成功的引擎。它從我們的理念的核心開始。這是我們的創始人在70年代初制定的一套原則。他已經這樣經營公司了。但我可以告訴你，當我15年前來到這裏時，我很驚訝第一天你是如何被灌輸哲學思想的，當你開會時，我們經常提及這種哲學。我們在遵循這套原則嗎？我們做對了嗎？
首先，我們的業務是為了為股東賺錢。這是個好消息。我們相信你可以從那裏開始獲利，然後你可以用這些利潤做很多好事。它還説我們是一家黃金法則公司。我們照顧好自己，我們相信員工是我們最重要的資產。但它經歷了一系列關於我們的客户、我們的供應商、參與社區的事情，這是經營企業的好方法。它經受住了時間的考驗，是一個很好的基礎。
接下來的三環是我們的轉型、我們的創新和我們的併購能力。我過去曾談過這些，我將詳細介紹一下。然後是外圈，我們的推動力。技術，我們在所做的一切中都使用越來越多的技術。你可以在我們的產品中看到這一點。我們正在將技術引入工廠，在機器上安裝傳感器，並將數據傳輸到雲端，這樣我們就可以改善價值流並提高其效率。
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最後是可持續性。在沃辛頓內部，可持續發展確實有兩個方面。當然，這是為了保護環境做正確的事情，但這也是我們業務戰略的一部分。我們的產品在推動向低碳經濟過渡方面發揮着作用，因此我們相信這將使我們前進的過程中受益。最後，我前面提到過，我們是紀律嚴明的資本管理者。我們希望為股東賺取豐厚的回報，這一直是沃辛頓的目標。
關於創新的幻燈片。這可以讓你更深入地瞭解。而那些要上來談論具體業務部門戰略的人，你會看到我們的所有業務都在不斷創新。但這是關於構建核心，擴展內核，然後顛覆核心。我的意思是，我們正在努力開發能夠顛覆我們現有產品的產品，以便我們能夠再次實現這種分離。創新有兩件事。我認為大多數人將創新視為在新產品上創造新銷售的機會。我也認為，作為一個團隊，我們也認為這是提高利潤率的一種方式。當你為客户創造價值時，你可以為此收取更多費用。因此，創新絕對是實現這一目標的一種方式。
我談到了我們的理念。這使您可以深入瞭解我們理念的多個方面。最近，我們為 ESG 贏得了多個獎項。眾所周知，ESG 是一項全面的計劃，而不僅僅是針對環境的。但是我們之所以獲得這些獎項，並不是因為我們決定要成為一家優秀的ESG公司。我們之所以獲得這些獎項，是因為幾十年來，我們的理念指導我們做正確的事情。因此，我們已經做了其中的大多數事情，我想現在我們正因此而得到認可。但是我們有員工敬業的文化，但我們也相信利潤分享和激勵措施。我們相信，沃辛頓的每個人都應該參與我們的成功，這是麥克先生幾十年前的一項創新，也是我們今天一直致力於實現的目標，這有助於保持員工的參與度。當我們制定戰略並想採取行動時，他們之所以離開，是因為他們知道自己參與了戰略的成功。
我們一直關注健康和安全。我們有行業領先的安全指標。這是我們工作的核心。舉個例子，這家鋼鐵公司的總裁昨天從機場乘車過來，正在通話審查一些輕微的安全事故。我們就是這麼認真對待的。
我們專注於我們的社區。我們相信用我們的時間回饋兩者。我們允許員工參加志願者活動並予以鼓勵，但我們也向我們參與的社區提供經濟回饋。同樣重要的是，我們相信多元化和包容性的員工隊伍。對於沃辛頓來説，這並不是什麼新鮮事。最近，我們在這方面有一些新的舉措，但這是我們本質的一部分。我們相信思想的多樣性、經驗和背景的多樣性。而你今天要見到的球隊就反映了這一點。既有本土人士，也有來自外界持不同視角的人。
我提到了我們獨特的、我認為非常有吸引力的資產負債表。我們將創辦這家公司，調整後的息税折舊攤銷前利潤為一倍。淨負債可能會低於這個水平。我們非常致力於維持投資級信用評級。而且，如果你仔細研究一下這家公司的信用指標，它們幾乎都被評為A級或更高。最後，當我們完成交易時，我們將擁有大量的流動性，以利用您今天將要看到的策略。
好吧，我將介紹建築產品細分市場，然後我們將讓管理這些業務的團隊過來詳細討論這些業務。這是我們規模最大、利潤最高的細分市場。
我們認為該業務有三個方面確實是獨一無二的，那就是該業務的三個組成部分。WAVE，這是與阿姆斯特朗的50/50合資企業。Clark Dietrich，這是與 Clark Dietrich 合資成立的
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丸紅伊藤忠。還有我們在供暖、製冷、烹飪、井水和保温方面從頭開始建立的沃辛頓企業業務。因此，今天這裏將介紹所有這些內容。
那麼，為什麼我們在這些市場中獲勝呢？首先，它從市場領導地位開始。我之前提到過，我們是所有這些業務的領導者。我們擁有高度設計和創新的產品。這些產品中有許多要麼是由建築師指定的，要麼有嚴格的規範要求，這使我們的質量、服務和交付使我們能夠脱穎而出。質量、服務和規模是我們的差異化因素。我們有能力做競爭對手沒有的事情。我們可以運行復雜的程序。當我們的許多競爭對手無法做到時，我們可以在很短的交貨時間內交付。我們是一家大型企業，通常在利基市場中具有獨特能力。所有這些都有助於創造有意義的進入壁壘，也許最重要的是強勁的現金流。
因此，這是該細分市場的財務狀況，銷售額為5.7億美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤率為38％，調整後的息税折舊攤銷前利潤為2.16億美元。對我們來説，這是一個非常強大的收益來源。
因此，我們將在此處介紹時更詳細地討論其中的每一個部分。我要介紹兩個人。他們不會同時出現，但我要從吉米·鮑斯開始，他將接着發言。但是吉米是在將近15年前，也就是我加入公司後不久來到我們這裏的。他還加入了我們的公司辦公室，擔任公司財務職務，為獲得成為當今成功領導者的權利做了很多事情。他曾在併購領域工作。他曾在我們的轉型組工作，幫助學習如何改善業務。他負責Amtrol的整合，我認為這是我們在2017年收購的公司，並在葡萄牙的大型工廠工作了一段時間。在過去的五年中，他一直是我們建築產品集團的運營商。而且你會從他那裏得到理解。他精力充沛，充滿激情，他正在為我們做偉大的事情，並將繼續下去。
你接下來要聽到的人是道格·卡德爾。而且 Doug 是 WAVE。因此，道格加入WAVE已有18年了。他來自阿姆斯特朗。關於我們的合資企業，你會學到的一件事是，我們在這些合資企業中充斥着來自父母的人，在許多情況下，他們會進入、學習、成長，然後回到父母身邊。道格來自阿姆斯特朗，從未離開過。他從事商業工作多年，在過去的三年中一直擔任該業務的總裁。他是WAVE在過去十五年中取得成功的關鍵設計師。你將聽到的關於WAVE為何成功的很多內容，都是他多年來負有重要責任。很高興介紹卡德爾先生。
道格·卡德爾：
謝謝你，先生。太棒了。謝謝安迪。大家早上好。我很榮幸能夠代表WAVE，這是一個完整的組織，而且我們多年來取得了成功。今天我要和大家談談 WAVE，並分享這些成功的經歷。
WAVE是沃辛頓阿姆斯特朗合資企業，它是天花板懸掛系統和室內天花板集成解決方案的市場領導者。而且我們做得不錯。我想安迪提到，我們第一年的收入剛剛超過一百萬美元，而我們遠非如此。而且我必須享受這段旅程，享受旅程。如今，從歷史上看，我們每年都在增加銷售額和增加收益，而且我們的利潤率相當可觀，利潤率超過40％。而且我們的資本回報率超過100％。我們的自由現金流約為95％。當你這樣做時，你有機會向非常不錯的母公司償還股息，但你也有機會繼續投資企業。
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因此，在WAVE，除了財務上的成功之外，WAVE還有其他獨特之處。這是一家50/50的合資企業，周圍沒有太多這樣的企業，而且已經持續了30年。這確實是對母公司如何合作的致敬。
我們已經能夠利用了。我們已經能夠依靠了。我們已經能夠利用阿姆斯特朗世界工業的優勢。他們在業內擁有強大的品牌。在規格方面，他們在建築界的存在對我們來説非常出色。阿姆斯特朗關聯的分銷網絡非常強大。因此，我們能夠利用這些優勢。
在沃辛頓方面，我們利用了產品的金屬採購，發揮了槓桿作用。我們已經能夠利用材料供應鏈。謝謝。還有主要在運營方面的業務流程。我不應該這樣説，但有時我會將WAVE描述為一家兩極公司。因為前端是沃辛頓、沃辛頓、沃辛頓。當該產品裝入盒子時，盒子上寫着 Armstrong，然後它變成了阿姆斯特朗的產品。整件事的關鍵是兩家公司共同努力使合資企業取得成功，生產力和利潤豐厚。
因此，這確實是WAVE過去取得如此巨大成功的原因。這就是它的創建方式、我們來自何處以及到目前為止我們能夠取得的成就。但我真正想談談向前邁進的是為什麼我們現在贏了，為什麼現在獲勝將使我們為未來的增長和光明的未來做好準備。
我們在 WAVE 以客户為中心的文化體現在我們所做的一切中。我們堅持不懈地與客户保持親密關係。我提到阿姆斯特朗與建築師關係非常密切。在WAVE，我們的職責和職位責任是贏得承包商的青睞。而且，與承包商保持親密關係，你瞭解他們的痛點在哪裏，他們面臨的挑戰在哪裏，你能夠通過物資、時間和勞動力節省系統的創新來解決這些問題。這使他們能夠獲得更多利潤。當你這樣做時，我們就會成為他們更有價值的供應商和首選供應商。
我們可以做到。我們帶來的創新，通過創新以無與倫比的速度進入市場。稍後我將向你展示其中的一些。但是，創新和上市速度使我們為客户可以與供應商打交道的最佳客户體驗做好了準備。我可以給你講過去幾年關於供應鏈問題的故事，最近幾年關於惡性通貨膨脹的故事。而且，由於我們與客户緊密合作，確保產品的質量，這是對製造人員的呼聲，因此我們對產品質量的要求不到1％的十分之二。
在供應鏈出現問題期間，我們按時交貨，平均未兑現的物品承諾少於20件。那是商品，那是單項商品。當我們的分銷網絡向其他供應商開放卡車時，每月不到20美元，而一半的訂單在那裏。這種可靠性、這種信譽為我們贏得了獲得相當不錯的溢價價格的權利。
因此，我真正想歸結的是，速度、創新和最佳客户體驗是我們在戰略上關注的重點。這才是我們贏的真正原因。在所有這三個階段，我們都具有競爭優勢，使我們能夠繼續發展業務，增加收益，賺取溢價並獲得像我們一樣的回報。
在產品、產品和服務方面，有三四個關鍵因素是我們的差異化因素。首先是我們的建築專業知識。而且我們有一支力量，他們被WAVE聘為建築領域的真正主題專家，以加強阿姆斯特朗向承包商羣體的銷售工作。這些是經驗豐富的承包商，經驗豐富的木匠，在許多情況下，他們是木匠聯盟的成員。因此，當他們前往施工現場增強安裝能力並能夠提高承包商獲得的效率時，他們的信譽
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我們的產品，當勞動力質量、勞動力成本和設施質量以及當今的施工進度如此緊張時，擁有這些資源可以極大地幫助別人賺錢。
技術，就與客户的糾紛而言，我們有起飛軟件。我們有用於施工現場施工圖紙以及零件去向和協調方式的軟件。這一切都消除了建築業勞動力的風險。作為供應商，如果你能做到，那麼你將處於非常有利的地位，可以獲得更多業務並繼續增長。我們通過在起飛方面使用技術，直接通過項目管理和安裝與承包商建立的合作伙伴關係，使我們與承包商社區的關係越來越深。而這種糾結，競爭對手很難複製這種東西。因此，我們利用了它。有了這些東西，你猜會怎樣？您在市場上獲得溢價，最終獲得收益。
我們在非常具體的建築領域所擁有的機會以及能夠推進預製解決方案的設計將繼續使我們能夠發展這項業務。我要談談數據中心。坦率地説，如果有人蔘與建築業的人都明白，在這個國家，在世界各地，數據中心正以前所未有的速度增長。我們的定位非常非常好。大約十年前，我們以一些限量產品開始走上這條道路，但我們仍在繼續創新。我們為數據中心的建設所能做的正是我們在辦公室、學校和醫院所做的事情。我們整合了更便於承包商使用的系統。
在針對特定細分市場的系統方面，我們更容易與之開展業務。從上限來看，這些數據中心和生命科學領域是真正的成長型業務。我們真正解決並具有競爭優勢的另一件事是HealthySpaces。我們正在協調這項舉措，阿姆斯特朗將重點放在HealthySpaces上。我們已經在這方面做了一個利基市場，那就是通過空氣淨化為天花板帶來功能。我們開始建立投資組合。我們正在開發新的分銷渠道。這將使我們有了一個全新的理由，讓人們在我們的整個產品組合中使用我們的產品。因此，我們對此感到興奮。
請下一張幻燈片。這就是我們贏得信任的原因以及它對我們的作用。那是這件事的財務部分。我們已經討論過這個問題，WAVE創造了穩定的銷售收入和收益。我已經談過為什麼要這樣做。從歷史上看，我們的業務約為65％的翻新，35％的新建築。這使我們處於非常非常好的位置。坦率地説，在COVID期間，利率上升，一些正在啟動的新項目受到了幹擾。因此，由於我們參與並參與了翻新過程，這使我們處於非常有利的地位，而在未來幾年中，該建築領域將不斷增加。
市面上有許多商業地產值得人們關注，它們具有競爭力，我們正處在幫助他們翻新空間所需要的地方。所以這太令人興奮了。 [聽不見 01:38:38]我們談到了40％的收益，但情況並非總是如此，好嗎？我們之所以到達那裏，是因為我們贏得了勝利。正是我們贏得了40％的收益，而新細分市場的策略將使我們繼續增長。因此，坦率地説，我們對自己的來源和財務狀況感到非常自豪，我認為這將使我們能夠繼續蓬勃發展，為兩家母公司做出更好的貢獻。而且，由於它適用於兩家母公司，因此對於WAVE來説，這將非常富有成效，而在這個特殊情況下，到目前為止，它將對沃辛頓企業的成功非常有成效。
對成功企業的概述相當不錯。翻譯是我們有一本劇本。我們已經非常成功，我們將依靠這一手冊來繼續這種增長。而我們
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有那些能提供此類機會的細分市場，還有一個允許我們以與過去相同的級別執行和執行的業務系統。
至此，還不止於此，我要把接力棒交給吉米·鮑斯。吉米參與了建築產品的其他方面，我認為這將為沃辛頓企業帶來很多好處，我會把它交給吉米。謝謝。
吉米·鮑斯：
好吧。謝謝，道格。WAVE 是一家出色的企業，你在領導它方面做得非常出色。結果非常鼓舞人心。因此，正如道格所説，我叫吉米·鮑斯。我很高興向大家講述我們的傳統壓力缸業務部門的故事，因為它是現在的沃辛頓企業。而且我相信這是一個驚人的、引人入勝的成長故事。正如安迪所説，這家企業成立於1971年。我們在2017年收購AMTROL進一步推動了這一點，如今，我們已成為壓力控制解決方案領域的全球市場領導者。我們的產品擁有強大的房屋安裝基礎，北美和歐洲的房主和技術人員每天都在使用這些房屋來滿足供暖、烹飪、冷卻和飲用水等基本需求。安迪前面再次提到了這一點，這是我們在該業務中擁有的競爭優勢之一，那就是我們與客户和供應商有着長達數十年的行業領先合作伙伴關係，其中許多是多代家族企業。這些信任關係對我們來説是一種競爭優勢，因為它們為我們提供了重要的新產品開發機會，您將在幾張幻燈片中聽到我對此進行討論。但我對這項業務感到最興奮的原因是，幾十年來，我們一直是這些領域的市場領導者。但是，直到最近，我們才全面推出了沃辛頓業務系統，並真正改變了這項業務。
當安迪早些時候分享沃辛頓商業系統加速了我們的增長和盈利能力時，我們對這項業務的所作所為就是其影響力的一個例子。利用沃辛頓商業系統更好地為客户提供服務是我們獲勝的原因。如你所見，我在上一張幻燈片中討論過的成熟市場時，我們的利潤有機地翻了一番多。我們之所以這樣做，是因為我們實施了我們的轉型和創新手冊。通過我們所做的投資、我們的員工、我們的流程和我們的能力，我們徹底改變了我們開展業務的方式。上文重點介紹了這些投資，並介紹了我們在分析、研發和產品管理方面添加的關鍵規則。
我還想指出，儘管我們在整個疫情期間經歷了大量的客户牛市需求，而且在過去的12個月中我們經歷了大量的客户去庫存，但我們還是取得了這些成績。一旦終端市場穩定下來，我們的團隊就準備好利用這些市場。説到我們的團隊，我要感謝我們在北美和歐洲的2,000多名員工，以及我們公司辦公室和製造工廠的所有員工，感謝他們為取得這些非凡成績所做的辛勤工作和奉獻精神。我現在想與大家分享三個例子，以進一步支持為什麼我認為這家企業在建設核心、擴展核心和顛覆核心方面所做的投資有着引人入勝的增長故事。這是一個有力的例子，我之前向你提到了其中的一些。這是我們在行動中實現轉型的一個有力例子。儘管此示例僅涵蓋一條產品線，但其結果導致了利潤的顯著增長，正如我在上一張幻燈片中所解釋的那樣。同樣，這只是一個產品線示例。從歷史上看，在這個產品線中，我們只是製造客户要求我們製造的產品。我們非常反動，我們真的不知道自己是贏了還是輸了。我們知道自己在市場上處於領先地位，但我們對終端市場的驅動因素知之甚少。我們想解決這個問題。
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正如我在上一張幻燈片中提到的那樣，我們在產品管理和分析方面進行了大量投資。我們進行了這些投資，深入研究了這些終端市場，並看到了消費者行為變化帶來的潛在增長機會。現實情況是，我們剛剛開始變得積極主動，我們開始為勝利而戰。一旦我們發現了這些機會，我們就向我們的運營團隊提出了挑戰。他們使用了我們的精益轉型手冊並交付了。您可以看到他們取得的驚人成果，該產品的每班產量增加了30％，年產能增加了45％。隨着產能的增加，我們在這個終端市場上更好地為客户提供服務，我們的商業團隊也得到了執行，我們獲得了市場份額。你可以看到，它使我們的銷售額翻了一番多。
我之所以相信我們有望實現持續增長的另一個例子是我們正在使用技術支持的解決方案為客户解決的問題。我們利用與客户長達數十年的信任關係來深入瞭解他們的需求和需求。我們利用與供應商和行業合作伙伴長達數十年的信任關係，與我們合作，提供這些專有解決方案。在這裏，我將重點介紹丙烷行業面臨的三個主要挑戰。第一，對於丙烷客户來説，我的氣缸裏有多少燃料？第二，對於丙烷分銷商，我該如何優化我的丙烷配送路線？第三，同樣對於丙烷分銷商來説，我的車隊中的氣瓶在哪裏？我已經注意到我們最近推出的兩個解決這些問題的方法。第一個是我們在歐洲推出的NEXI，第二個是我們在美國推出的SMARTLID，兩者都是出色的、基於技術的產品，我們相信它們為未來的增長做好了準備。我們的團隊通過解決客户挑戰而蓬勃發展，這使我們不僅僅是一家氣缸供應商。我們即將解決客户面臨的許多挑戰，在他們即將推出之際，我們很樂意與您分享這些挑戰。
最後，我想重點介紹一個我們還沒有討論的市場。在我的開場白中，我提到我們的終端市場是供暖、烹飪、冷卻和飲用水。但是，我們最近增加了對噴塗泡沫隔熱材料和粘合劑市場的關注。這是我們玩遊戲是為了贏而玩的又一個例子。我們向這個市場提供產品已有十多年了。但是，直到最近，我們才真正瞭解終端市場的用途及其相關的市場驅動因素。自從我們開始在該領域投入資源以來，我們的銷售額已經增長了4倍，客户羣翻了一番。與使用較小的氣溶膠噴霧罐或手提袋和桶相比，該產品在承包商中越來越受歡迎。該氣缸使承包商能夠快速高效地噴灑化學品。你現在開始在主要的家居裝修商店看到這款產品，這一事實再次證實了這一點。更好的是，按照我前面描述的相同流程，我們與該領域的人們建立了牢固的信任和關係，我們得以獲得他們對他們面臨的最大挑戰的關鍵見解。對我們來説很棒的是，他們面臨的最大挑戰之一是他們無法在某些需要水性化學溶液的終端市場中使用我們的產品。粘合劑就是一個例子。美國許多州和城市已開始限制包括粘合劑在內的各種建築產品中揮發性有機化合物的允許使用量，從而導致我們的客户從溶劑型粘合劑轉向水性粘合劑。
我們的氣缸由鋼製成，因此水自然會使其腐蝕，從而損壞氣缸內的產品，使我們的氣缸提供的速度和效率在這些終端市場上毫無用處。我們的團隊把它當作挑戰。我們利用我們在水務業務中擁有的專業知識以及我們投資的新研發能力，得以想出我們最近推出的名為Power Core的解決方案。Worthington 的創新型 Power Core 氣缸提供專門製造的耐腐蝕容器，用於安全地儲存和運輸水性化學品，從而為我們的客户走上可持續發展之路。
這對我們來説非常令人興奮，因為該產品為我們提供了更廣泛地使用水性化學品的機會，使我們能夠進入幾個新的、令人興奮的終端市場，如您所見。對我來説就是這樣。謝謝
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感謝我講述我們的傳統壓力缸業務部門的故事。我現在要把它交還給安迪，重點介紹我們的另一位偉大的風險投資夥伴 ClarkDietrich。謝謝。
安迪·羅斯：
我對吉米的演講感到非常興奮，我忘記接下來要上臺了。謝謝，吉米。很好地展示了業務的成就以及我們的前進方向。因此，我將在這裏更深入地探討 ClarkDietrich，持續幾分鐘。我之前提到過，這是一家擁有25％股權的合資企業，由兩家市場領導者Dietrich Metal Framing和ClarkWestern於2011年成立。你可能會認為，因為我們是 25% 的合作伙伴，所以我們在業務中是被動的，而不是積極的，但事實並非如此。我們非常活躍。實際上，該公司的領導團隊，吉姆·柯林斯、格雷格·拉爾夫、布萊恩·帕努西奧，實際上是迪特里希的前員工，我們在董事會層面也發揮着非常積極的作用，影響該企業的運營方式和他們的有效戰略。
因此，我們參與其中。我們有發言權，在談判桌上有強有力的發言權。我想向你介紹一下歷史。最近的歷史是，五年前，我們的業務領導層發生了變化，我們非常積極地幫助領導了與合資夥伴Marubeni-Itochu關於應該是誰的對話。最終是迪特里希前高管吉姆·柯林斯，實際上，這有助於啟動該業務的調整。在過去五年中，真正發生的變化是，他們不再專注於成為市場領導者和市場份額，而是專注於利潤率，併為他們能夠向市場提供的產品（包括市場上最廣泛的產品供應）獲得報酬。
它包括無與倫比的服務級別。他們可以在不到 24 小時的時間內將大量產品交付到工作現場。在過去的幾年中，分銷商進行了整合，這使他們也能夠去分銷商不想再與小媽媽和爸爸打交道的分銷商。他們想與能夠兑現質量、服務和交付承諾的國家參與者打交道。因此，該企業有能力處理和管理其他企業所沒有的複雜程序。
我認為，當你審視業績的巨大變化時，這反映出這家企業開始根據他們在市場上能做的事情來獲得估值。COVID顯然也在那裏發揮了作用。他們可以得到鋼鐵。他們是鋼鐵的大買家之一。當其他玩家無法獲得鋼鐵時，他們可以獲得鋼鐵。因此，所有這些因素確實在創造我們認為是該業務的新常態方面發揮了作用。
這裏的下一張幻燈片實際上只是讓你瞭解這家公司的廣度和深度。他們是國家級球員，唯一的全國選手。他們有很多工程師。他們為酒店、教育、體育場、商業、醫療等多個市場的項目提供服務。他們在自由塔裏有大量的鋼材，僅舉一個例子。他們在紐約市地區是一個非常大的玩家。因此，這是一家非常龐大且成功的企業。
也許最重要的是，我認為，這張幻燈片實際上是試圖解決包括WAVE和Clark Dietrich在內的合資企業。但是這些企業是極其可預測的現金流機器。他們不僅取得了強勁的財務業績，而且就這些企業的現金轉換而言，這些業績可以轉化為近百分之百的現金。這也是可以預見的。這裏有一些笨拙的部分，但在大多數情況下，現金流向這些企業或這些企業的母公司是可以預見的。
因此，也許在這裏簡要總結一下建築產品細分市場，我一開始就説這是規模最大、利潤最高的細分市場，希望你能感覺到這些細分市場是
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市場領先的企業有機會繼續將自己與競爭對手區分開來，持續產生強勁的現金流，並有大量的增長機會。
好吧，接下來，我現在要介紹史蒂夫·卡拉瓦蒂。史蒂夫在沃辛頓工作了18年。在過去的四年中，他一直擔任消費品總裁兼總經理。當我上完歷史課時，你可以看到，隨着時間的推移，我們已經建立了消費品組合。但是，在史蒂夫的領導下，情況確實發生了巨大變化。他是建立品牌組合並利用這些品牌為我們的客户服務的架構師。實際上，以一家產品合併的業務為例，制定一個由我們的創新能力支持的非常有凝聚力的戰略，這種創新能力正在迅速變得非同尋常，並將真正幫助我們在未來取得成功。因此，我將把它交給史蒂夫，讓他向你介紹消費品。
史蒂夫·卡拉瓦蒂：
謝謝你，安迪，大家早上好。今天我很高興與您談談我們的消費品業務，我們的使命是為每天和任何地方提供支持。讓我們的客户、員工和消費者每天都能創造和征服手頭的工作。沒有一天我們的產品不被使用或被購買，到處都在談論我們的多渠道銷售方法。那麼為什麼我們贏了？我們的業務擁有強大、知名的品牌組合，這些品牌具有市場領先地位和渠道實力，可以深入瞭解我們所處的市場。我們產品的專業化、高度工程化特性使我們能夠推動強勁的定價動態和市場份額滲透。
我們的創新團隊將繼續利用我們的客户之聲研究，向我們的消費者推出令人興奮的新產品，同時幫助確定可能有助於加快我們的併購計劃的新趨勢。我們多年來建立的經驗豐富的團隊將繼續為我們的長期、可持續增長做好準備。我們在品牌組合中進入了一個新時代，鞏固了我們的核心競爭力，擴展了我們的能力，並不斷推動我們的新未來。如今，我們在工具、户外生活和慶祝活動等高增長類別中開展業務。這些類別令我們興奮的是，它們由順風提供動力，隨着時間的推移，這些順風將繼續實現增量增長。
但是，僅僅在這些具有世俗利好風的強勢類別中打球是不夠的。知道如何與領先品牌合作併成為客户和消費者的一流合作伙伴是關鍵。在過去的12個月中，我們的業務實現了6.47億美元的銷售額，調整後的息税折舊攤銷前利潤為8900萬美元，調整後的利潤率為14％。儘管由於體驗經濟、客户缺貨和今年夏天天氣不利，我們已經看到，與COVID峯值相比，需求有所放緩，但我們還是藉此機會向渠道合作伙伴傾斜，近期在鄰近類別中獲得了一些市場份額的增長，我們預計將在24日曆年出貨。
我們還調整了新產品開發團隊的方向，將重點放在上市速度上，利用我們從 LEVEL5 收購中繼承下來的直接面向消費者的平臺。儘管我們的許多品牌在各自領域都是市場領先的品牌，但我們很高興有新的機會來建立我們的品牌資產，並繼續優化我們在應用沃辛頓商業系統方面最擅長的領域。通過收購，我們得以建立出色的品牌和工具以及户外生活組合，同時繼續發展我們的傳統Balloon Time品牌。在我們的品牌組合中，我們擁有100多種產品和各種配置，可滿足廣泛的最終用户的需求。
從依靠我們的產品謀生的專業人士，到想要確保孩子過上完美慶祝活動的驕傲父母，我們的產品組合為工具、户外生活和慶祝活動樹立了標準。就我們的終端市場而言，我們的工具平臺與維修和改造息息相關，為從專業人士到 DIY 愛好者等廣泛的最終用户提供產品。儘管在短期內
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維修和改造市場面臨壓力，有一些關鍵的主要驅動因素確保結構性利好因素將長期保持不變。首先是大蕭條期間建築不足導致的長期房屋短缺。
我們的住房存量老化，有人居住的房屋的平均年齡約為40年，房屋淨值增加，房屋使用量增加，天氣造成的災害影響。所有這些利好因素都鼓勵對房屋進行再投資。我們的户外生活平臺繼續受益於創紀錄的參與度以及對户外活動的認識和支持的提高。人們繼續對全年開放的空間進行投資，隨着户外活動與改善身心健康的關係越來越密切，人們越來越重視健康和保健。我們參與和服務的終端市場非常強勁，消費者興趣和情感投資都很高。我們完全有能力利用這些長期利好因素。
我們平衡的全渠道方法提供了廣泛且深受信任的渠道關係，我們希望繼續在此基礎上再接再厲。我們的Big Box零售商實力雄厚，每天有數百萬消費者與這些公司互動。它們使我們能夠促進增長並擴展到鄰近的市場和類別。在專業零售領域，我們擁有多元化的渠道，通過對我們的產品和服務能力的高技能和專業知識，為客户和消費者提供服務。我們擁有廣泛的客户羣，並計劃進一步投資渠道發展，例如進一步擴展我們的直接面向消費者的模式，從而更好地管理端到端的消費者體驗。
在我們實施計劃以優化供應鏈實力、渠道分銷和最大限度地提高盈利能力的同時，我們將繼續非常關注如何利用和部署沃辛頓業務系統。正如我之前提到的，我們計劃進一步投資於直接面向消費者的能力。目前，我們通過零售商各自的在線平臺開展電子商務，並通過我們的 LEVEL5 和通用品牌直接面向消費者。我們希望擴大我們產品組合中其他品牌的全渠道影響力。短期內，我們將專注於PACTOOL和Garden Weasel品牌，進一步擴展到我們的傳統品牌，從收購 LEVEL5 中汲取手冊並將其部署到我們的產品組合中。該計劃將有助於進一步擴大我們的生態系統，增強與消費者的聯繫和親密關係，並將使我們能夠更快地測試和推出新產品。現在，隨着該計劃的規模，我們預計將顯著擴大利潤率並提高盈利能力。我們最近的收購使我們能夠建立平臺，推動業務規模、影響力和現金流。最近，我們對Mag-Torch的收購使我們能夠將市場上已經成熟的品牌進行整合，從而為我們服務的渠道提供更高的購買力和品牌多元化，同時擴大利潤率並進一步擴大護城河。
對General Tool的收購提供了一種輕資產業務模式，在亞洲擁有強大的採購團隊，以幫助加快創新和提高利潤，同時進一步發展我們在維修和改造領域的客户關係和曝光度。此外，它還為我們提供了進入迷人的草坪和花園市場的機會。最後，我們對 LEVEL5 的收購使我們獲得了市場地位，在直接面向消費者的石膏板工具方面處於領先地位，為我們提供了另一項輕資產業務，併為我們提供了擴展 D2C 能力的平臺。這些產品還為自然地向混凝土、磚石和油漆等具有吸引力的新終端市場擴張提供了機會。這些收購不僅進一步擴大了我們在有吸引力的終端市場的曝光率，還帶來了大量人才，進一步增強了我們的專業知識。我們將繼續將投資組合重新定位到高增長的細分市場，部署沃辛頓業務系統以提高盈利能力。我們組建了一支世界一流的新產品開發團隊，他們不斷評估空白機會。用於評估新產品的框架非常嚴格，我們利用階段性流程來
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徹底審查每個新想法。想法來自各種來源。它們來自我們的客户，甚至來自我們的內部員工，但我們痴迷於消費者，因此我們的大部分創意來自於消費者告訴我們要出去獲得的空白機會。我們不斷評估如何在產品設計中利用技術、數據驅動的分析和可持續性，以滿足我們知道他們會付出代價的未得到滿足的消費者需求。然後，我們以原型的形式將這些概念變為現實，並最終推出新產品。
上市時間表因產品而異。我們談到了構建內核、擴展核心和顛覆核心。對於消費者業務而言，構建核心產品通常會在構思後的六到十二個月內交付，將內核擴展到12個月，顛覆內核通常需要24至36個月。現在，隨着我們的新產品開發團隊與直接面向消費者的計劃保持一致，我們預計在利用輕資產商業模式和上市速度的同時，將在六到十二個月的時間內推出更多產品。今天，我們在不同的舞臺評測中推出了40多個新概念，其中新產品目前約佔我們總銷售額的5％，我們預計這一數字還會增長。
我們談到了轉型，這是一個很好的例子，説明如何利用沃辛頓業務系統來幫助解決以我們一家供應商不受控制和不均衡的供需模式為中心的痛點。現在，這最終導致營運資金被過剩的庫存所困擾。我們在設施中部署了跨職能團隊，並利用具有精益原則的轉型手冊，創建了流程和拉力，而不是傳統的物料處理方法。該事件發生在過去三個月中，結果顯示了轉型的力量，因為我們得以將鋼鐵庫存減少53％，將營運資金提高了50萬美元，現在訂購和運輸模式更具可預測性和可控性。
我們對消費品業務感到非常興奮。通過利用沃辛頓業務系統，實現收入利潤率和收益增長有一條明確的途徑。我們的終端市場知名度，加上嚴格的新產品開發流程、藍籌客户羣、直接面向消費者的能力的擴展以及對消費者的痴迷將推動沃辛頓企業的長期增長。這是消費品業務，我們每天都在世界各地為之賦能。
現在我想向你介紹一位在沃辛頓工業公司工作了24年的資深人士蒂莫·斯諾倫。在過去的24年中，蒂莫在沃辛頓工業公司擔任過各種領導職務，最著名的是消費品、建築產品領域，還曾擔任我們的WAVE合資企業的歐洲、中東和非洲市場副總裁。現在，他擔任我們可持續能源解決方案平臺的副總裁。女士們、先生們，蒂莫·斯諾倫。
Timo Snoeren：
大家早上好。顯然，很高興今天來到這裏在我的第一次投資者會議上討論可持續能源解決方案。史蒂夫，非常感謝你的介紹。在我開始演講之前，我只想簡要介紹一下市場背景，因為可持續能源解決方案在很大程度上是關於轉型，一種過渡。我們在奧地利製造鋼製高壓氣瓶已有將近 200 年了。
隨着我們從傳統的鋼製高壓氣瓶業務過渡到我們認為複合材料和輕質氫氣和壓縮天然氣燃料系統的未來，可持續能源解決方案是一個令人興奮的新增長平臺。我們目前正在調整成本結構，使之與這一遺產的需求保持一致
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鋼製高壓缸市場。為什麼我們要利用已經進行的投資，使我們成為推動全球向零排放和低排放交通過渡的關鍵全球參與者之一。我想在我開始演示之前把它弄清楚。
SES 提供機載加氣系統和服務，以及用於運輸、儲存和分配工業氣體的氣體控制解決方案。我們的產品組合支持不斷髮展的氫氣生態系統和鄰近的低碳能源，例如壓縮天然氣。目前，我們在歐洲有三個地點，波蘭、奧地利和德國。
在奧地利和波蘭，我們生產氣瓶、系統和氣體容器業務。在德國，我們幾年前收購的名為PTEC的定位公司生產氫氣和壓縮天然氣閥門和組件，這確實使我們有機會構建完整的燃料系統，併為客户提供即插即用的解決方案，主要面向歐洲的卡車和客車原始設備製造商，但也包括越野列車甚至垃圾車等其他細分市場。我們是僅有的五家有能力創建和提供這些解決方案的全球參與者之一。正如我所提到的，近200年的高壓氣缸製造經驗，我們的目標是成為值得信賴的全球合作伙伴，為可持續動力和出行提供系統解決方案。
以下是氫供應鏈的簡化視圖，即氫經濟。它始於氫分子的供應和產生，而沃辛頓企業卻沒有發揮作用。我們確實參與的是使用我們的天然氣儲存、集裝箱和燃料系統產品在有吸引力的終端市場上運輸、儲存和分配氫氣。
各國和各大洲的大部分資金都用於氫氣的供應和生產。許多項目還旨在提高可再生能源和電解槽能力，而這些能力是生產綠色氫氣所必需的。這反過來又增加並推動了對綠色氫氣生產後的運輸和分銷的需求。同樣，這就是使用SES（可持續能源解決方案）產品的地方。此外，可再生能源供需之間的不匹配也推動了在將多餘的電力轉化為氫氣（即電轉化為天然氣）時尋找中間存儲解決方案的需求。在我們的終端市場，我們使用我們的氫氣和壓縮天然氣燃料系統，幫助我們的OEM客户基本上使用可持續的傳動系統為他們的車輛提供動力。
隨着世界向可持續能源過渡，我們看到氫氣在這一轉型中的作用越來越大。到2030年，全球已經宣佈了680多個需要2800億美元投資的大型項目，而這個數字實際上是從2022年開始的。如果你看看最近宣佈的內容，這些項目的數量已超過一千個，需要超過3200億美元的投資。由此得出的關鍵結論是對氫的需求正在增長。同樣，這些項目中有三分之二側重於綠色氫的供應和生產，其結果是，在未來十年中，製造綠色氫的成本將急劇下降。
全球各國政府正在採用氫能戰略，這些戰略得到了大型融資計劃的支持，例如IPCEI，IPCEI被翻譯為具有歐洲共同利益的重要項目。我認為眾所周知，美國的IRA降低通貨膨脹法案都側重於為氣候行動和可持續發展項目提供資金。最終，這些項目和融資計劃的目標是通過提供足夠且具有成本競爭力的綠色氫氣、電解能力、可再生能源、加氣基礎設施以及儲存和配送能力來加速氫經濟。
以下是最近發佈的一些激動人心的產品，它們顯示了未來非常有前景的管道：氫氣運輸應用。奧地利已經開發、建造並供應了前兩個運送多達一噸氫氣的集裝箱。集裝箱和氣體密封的初始市場需求正在顯現，我們看到歐洲的詢價和報價渠道非常強勁，總額接近2億歐元。氫燃料系統、卡車和公共汽車是接下來的兩個。與電動汽車相比，氫燃料系統提供更長的續航里程和更短的加油時間。而且，如果你將其與收緊監管相結合，這些
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各種因素正在推動該應用中對氫能卡車和公共汽車的需求。我們正在與主要的歐洲原始設備製造商（包括公共汽車和卡車）合作進行原型設計，為未來幾年的發展做好準備。
我們還開發了一種解決方案，用於向氫氣加註領域供應固定式氫氣儲存。再次受到歐洲法律法規中堅實的市場驅動力的推動，該細分市場無疑有望增長，這不僅推動歐洲，也推動其他國家擴大氫氣加註基礎設施。我們已經收到了該產品的第一批訂單，將於明年初上市。
中間是Sigma，這是我們的物聯網，我們的物聯網平臺，基本上連接了所有這些。現在正處於市場測試的最後階段，我們將使我們的產品更智能。你聽過 Steve 在談他的...或者對不起，吉米談談他的解決方案。它可以幫助我們的客户在世界任何地方知道我的氣瓶是什麼、我的氣瓶在哪裏以及我的氣瓶有多滿。這種價值主張受到客户的高度追捧。
氫能經濟是一個擁有新興技術的新興市場，沃辛頓現在確實有機會盡早進入這個市場，在需求必將超過產能的情況下，為數十年的可持續和盈利增長做好準備。以下是我們對自己的定位。我只想提一下其中的幾點。左下角：聲譽。我們正在與歐洲各地的主要原始設備製造商一起開發原型，從而鞏固我們在信任、質量、服務、工程能力方面本已享有的良好聲譽，一旦這些平臺成為批量生產，我們將真正處於領先地位，成為首選供應商。
實際上，我們獨特的價值主張是我們的系統工程能力，使我們能夠構建完整的燃料系統，開發即插即用解決方案，為供應商提供一站式服務，並將其供應給歐洲各地的客户。右下角是技術知識，還有卓越的供應鏈。我們已經在我提到的三個地點在歐洲設立了相關的製造資產。我們正在積累經驗，獲得生產這些產品和這些產品組合的專業知識，並在批量生產開始時做好準備。
我們通過不斷擴大我們的專利組合來保護我們的價值主張。總結為閉幕詞，可持續能源解決方案對新興的氫經濟感到非常興奮。我們已經為增長做好了準備，我們堅信我們當前和未來的投資組合將使我們能夠在這個不斷增長的經濟中發揮領導作用。僅此而已，我有一項非常重要的任務是宣佈休息，我們都應該在 11 點之後在 10 點之前回來。非常感謝。
安迪·羅斯：
好吧，我們要跳回這裏。我將在這裏花點時間介紹我們的下一位演講者喬·海耶克，他是我們的執行副總裁、首席財務官兼首席運營官。我認識 Joe 很長時間了。我喜歡開玩笑地説，在 Joe 出現之前，人們曾經説我是一名非常出色的首席財務官。無論如何，現在我並不是這樣稱呼我的，但是 Joe 已經在公司工作了大約 10 年。在加入沃辛頓之前，他做了許多不同的事情。他是一位正在崛起的投資銀行家，但也曾擔任一家IT服務企業的投資者關係和併購主管。他還管理了那家公司的一個部門幾年。在沃辛頓，他加入我們的行列，負責併購業務，並真正將公司的併購提升到了一個新的水平。他還管理着我們的一個業務部門，該業務部門在壓力缸內工作了幾年。他將財務頭腦和運營經驗完美地結合在一起，從他的演講中你可以看出，他確實提升了我們的財務職能。所以 Joe，把它拿過來。
約瑟夫·海耶克：
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謝謝大家，再加上我早上好。花半天或一整天的時間離開辦公室和電腦，這並不是一件輕而易舉的事。我們非常感謝你和我們共度時光，如果你打算留下來吃午飯然後聽到鋼鐵公司的更多消息，我們也將不勝感激。但我要談談前進的道路，然後我們將介紹沃辛頓企業的一些財務狀況以及我們認為能夠做的一些事情。
因此，當我們想到這兩家公司時，安迪剛才提到了這一點，如果你對這家鋼鐵公司感興趣，我們希望你對此感興趣，也希望你能繼續為之努力。你會發現它是一款非凡的鋼製處理器。Worthington Enterprises，我想你今天已經從幫助領導該企業的人那裏聽到了我們的現狀和前進方向的內容。作為一家公司，我們有很多值得自豪的地方，可以追溯到1955年，我們感到非常自豪，但是過去的五、六年對我們來説真是太棒了。同時，我們面前有巨大而巨大的機遇，我們對所有值得期待的事情感到非常非常興奮。
安迪提到了我們的長期目標。他們坐在你面前，但是我們如何實現這一目標，最終如何推動我們渴望實現的增長和持續的自由現金流轉換？我們的增長戰略實際上是由沃辛頓業務體系支撐的，即轉型、創新以及兼併和收購。考慮到我們所處的市場，這種策略對我們來説很有意義。再説一遍，我們真的不想進入規模為1500億美元、排名第15的市場，市場份額與通用電氣、西門子等全球巨頭競爭。我們喜歡數億美元的市場，在這些市場中，我們可以獲得相當不錯的市場份額，因為在這些市場中，創新、轉型和併購確實可以推動成功，真正保持我們的競爭優勢，幫助我們繼續取得勝利。
因此，我將更詳細地介紹我們之前談到的幾件事，特別是轉型、創新和併購。但是對我們來説，轉型是什麼？到處都是精益價值流分析。我敢肯定你們熟悉的一項價值流分析是，我們到底是如何做事的？分解一下，我們怎樣才能讓它變得更好？我們在 2008 年開始了這段旅程。它無處不在。它存在於我們的DNA中。我們共享了一些資源，這些資源可以瞭解行業內的最佳實踐，並將其應用於建築產品、消費品和SES，您看到了一些這樣的示例。
我們正在努力減少浪費。我們正在努力提高利潤率。我們正在努力減少營運資金。Steve給你舉的例子，就是讓合適的人進入一個房間並進行正確的對話，對不起，我們在一個設施裏拿走了50萬美元的營運資金。你聽過 Jimmy 更多地向我們講述了轉型的商業方面，這就是我們如何評估客户 A、B、C、D？我們如何看待購買東西的方式？我們如何看待我們的市場走向？我們怎樣才能最好地真正瞭解自己在做什麼，這將不斷為我們省錢。
現在，我們還不夠天真，無法認為價格不會隨着時間的推移而上漲。我們的勞動力成本肯定會上升，對吧？醫療保健成本肯定會上升。我們也知道，由於這種轉變，我們會產生一些負面的協同效應，對吧？我們現在有一個董事會。會有兩個。我們現在有一項審計。會有兩個。我們的所作所為存在固有的協同效應失調。我們將以一家價值14億美元的公司開始生活。我們打算並將繼續發展。我們希望保持我們的公司結構非常非常平坦。轉型可以幫助我們做到這一點，幫助我們減少營運資金，正如你所見，我們非常關心營運資金。歸根結底，它有助於我們變得更好，它可以幫助我們瞭解供應鏈，幫助我們瞭解客户，而且它確實與創新非常吻合。
因此，對我們來説，創新最終是要加快我們正在做的 NPD 的速度和數量。你已經聽説過安迪和其他人提到過這個。我們參與的許多市場都相當成熟。作為市場領導者，他們多年來一直沒有看到創新，這很重要，那些
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你在左邊看到的產品，都是由客户之聲研究驅動的。在過去的 5、6、7 年裏，我們已經非常善於理解我們並不什麼都知道，對吧？與使用我們產品或銷售我們產品的人交談可以使我們受益匪淺。
因此，在從客户之聲考慮我們在做什麼時，你看到的一些創新可以看看 WAVE。在許多情況下，WAVE之所以能夠獲得如此高昂的價格，並不是因為他們的鋼鐵或電網比其他人的鋼鐵或電網好得多。我們可能認為是這樣，但現實情況是，他們瞭解客户，他們瞭解客户的最大成本，如果你在建10層樓，或者你在做任何其他事情，你最大的成本不是材料，對吧？你最大的成本是勞動力。因此，你可以想象一些簡單的、不是雙關語的東西，比如一個簡單的傻瓜以及他們所做的一些創新，它們會減少正在完成的工作的勞動力成本的50％。如果我是承包商，那麼當我的總勞動力成本降低了50％時，我非常願意為材料多付一點錢，這要高得多。
我們談論的是這種輕資產的心態。我們今天銷售的大部分產品都是我們製造的。隨着時間的推移，這必須是真的嗎？不一定。這通常是個好主意嗎？是的。我們已經開始考慮部署哪些資產來創造現金流，我們非常關心這種心態。我們絕對希望每年增加從新產品中獲得的銷售額。現在是低位數，中等個位數。作為一家市值14億美元的公司，你應該期望它會增長，而且還會增長。
在支柱增長戰略方面，我們談論的是戰略性併購。當我們考慮收購時，我們在尋找什麼？我們希望公司要麼排名第一，要麼佔據領先的市場份額，要麼有能力達到這個位置。我們希望這些企業擁有比我們更高的利潤率。我們希望這些業務的資產密集度不會比我們高。我們希望他們能接觸到我們正在播放的頻道。我們希望能夠讓他們變得更好，感覺良好。
你看看我們進行的一些收購，可能是我們在零售方面的客户關係，也可能是我們在建築產品方面的分銷商關係。這可能是我們的轉型手冊，也可能是我們的擴展能力，也可能是我們在需要的時間和地點提供資本的能力。我們可以採取這些措施來改善與我們合作或收購的公司，但我要扭轉局面。我們喜歡的一件事是，與我們合作或收購的公司使我們變得更好。我們是一家價值14億美元的公司，我會編造這個數字。如果我們收購一家價值1億美元的公司，我們應該能夠做得更好。作為投資者，你應該期望我們會讓那家公司變得更好。
但是，如果這家價值1億美元的公司能夠讓一家價值14億美元的公司變得更好，那麼，那就是力量倍增器，當我們考慮要收購的公司時，這正是我們所尋找和珍視的。很好的例子是，我們在消費品領域（五級，在較小程度上也收購了GTI），這些收購為我們提供了真正的全球供應鏈專業知識，真正的外包合同製造專業知識。五級還為我們在直接進入消費者領域提供了真正的實力，這些能力以及我們現在可以在其他業務中部署和利用的機構知識使我們變得更好。我們喜歡這一點，這讓我們每天都感到興奮。
歸根結底，我們真的想了解為什麼我們要考慮收購的公司，我們想了解他們為什麼會獲勝，我們希望能夠繼續幫助他們獲勝，也許在不同的終端市場和不同的客户中贏得更多勝利，我們對此感到非常高興。正如我所説的 Andy 一樣，我們確實在外向併購方面非常活躍。負責企業發展的科林可能是我們有史以來最好的併購負責人。因此，他的工作比他的前任好得多，我們這樣説吧，那個前任就是我。
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企業公民意識和可持續發展。我們已經談過這個問題了。安迪提到了很多這樣的話。這些是沃辛頓工業公司的數字和統計數據。在過去的四五年中，ESG變得非常受歡迎。我們一直將其視為企業公民意識。我們已經在這方面做了幾十年。安迪提到安全對我們公司來説是最重要的。這將是沃辛頓鋼鐵公司最重要的事情。我知道你今天下午會聽到的。對我們來説，這將是最重要的事情。我們希望每個人，95％的員工每天都以製造能力來工作。如果你不小心，在這樣的地方不勤奮，你可能會受到傷害。對我們來説，非常重要的是，每個早上或晚上上班的人都要以與到達時完全相同的方式回家。
我們的安全記錄是業內大多數記錄的兩倍。我們在多元化、公平和包容性方面做得更好。在過去一年半左右的時間裏，我們有一半以上的員工都是多元化員工。我們支持我們的社區，無論是外聯活動還是將部分資金返還給這些社區。因此，去年我們獲得了幾個令我們非常自豪的獎項，特別是《投資者商業日報》和《新聞週刊》都將我們列為他們的頭號公司或美國最負責任的公司之一。
對我們來説，我們確實如此，但尤其是在可持續發展方面，這是正確的做法。這對我們來説也是一種競爭優勢。因此，當我們想到以科技為基礎的產品並思考我們正在做的所有事情時，可持續發展是我們戰略的一部分。與技術一樣，它也是外圈之一。這兩者齊頭並進。我想你會看到我們在這方面做得更多，因為我們最終相信我們可以行善，同時受益。
從我們的財務狀況來看，我希望你同意，這非常有説服力。收入約為14億美元。截至8月，調整後的息税折舊攤銷前利潤略低於3億美元。對我們來説，左邊的方框代表了我們需要準備的資產，才能實現銷售和收益。如果將我們的固定資產總額和網絡資本數相加，則約為5.5億美元。為此，我們今天使用的是息税折舊攤銷前利潤，減去資本支出。這與更傳統的自由現金流定義密切相關，當我們能夠獲得自由現金流報表和現金流報表時，作為一家上市公司，我們將能夠清楚地顯示自由現金流的定義。
但是，當我們考慮淨銷售額和息税折舊攤銷前利潤時，你會看到16％和20％的增長相當不錯。那麼，發生了什麼？發生了什麼？那是 COVID 碰撞嗎？會發生這種情況嗎？對我們來説，你肯定會看到消費者花錢的方式有些不同，無論是花在物上還是體驗經濟上，正如史蒂夫所提到的。但是，當情況不太理想，事情不確定時，人們就會真正傾向於那裏的供應商。可以管理複雜程序的供應商，可以準時交貨的供應商。與他們合法合作、瞭解他們的痛點並使事情變得更好的供應商。我們的目標是銷售複合年增長率為6％至8％。其中一些將是有機的，有些將是通過併購實現的，調整後的息税折舊攤銷前利潤率為24％。對於任何人來説，這都是一個棘手的問題，但我們絕對致力於思考如何實現這一目標並儘可能提高水平。我們知道我們的許多業務可以做得更好，而且在短期內會變得更好，我們對可能的事情感到非常興奮。
因此，你看看自由現金流，我們的合資企業對我們非常重要。它們是非凡的企業，我們非常有信心它們將繼續保持非常非常高的水平。但最終，當我們將85％至90％的自由現金流轉化率作為我們的目標時，現在是85％，86％。我們最終要做的是不斷尋找改進的方法，對吧？你已經看到，克拉克·迪特里希從加入我們的投資組合、向WAVE學習、學習他們的某些市場如何運作中吸取了教訓。你看，在建築產品領域，Jimmy談到了這一點，理解了客户的痛點。WAVE 做同樣的事情。
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因此，公司經歷和制度化的許多真正學到的行為，都是在過去的4、5、6年中發生的。而且，當我們是一家獨立的公司，我們更加專注於這些事情和讓自己變得更好時，我們真的很興奮。自動化，我們絕對知道勞動力成本不會下降。自動化在哪裏最有意義？我們如何簡化我們要收購的企業的公司結構？重要的是，在底部，你可以看到我們現在能夠真正利用的數據分析和決策。很久以前，我們在分析和數據方面的重要能力上進行了投資。這些能力和這些機構現在在很大程度上嵌入到我們的不同業務中，並且一直將重點放在現有業務上。我們正在與客户共享數據，我們在內部共享數據，這使我們的每個團隊都得到了顯著改善。
因此，當我們想到補償時，我們會被問到，沃辛頓企業的最佳組合是誰？我們認為我們與許多公司非常相似，無論是基於他們所服務的市場、他們所服務的客户、他們的財務指標、增長軌跡以及最終的未來是什麼樣子。因此，你可能無法特別清楚地看到這一點，但在左上角，沃辛頓企業是我們的標誌，那裏有組合圖，我們的阿姆斯特朗、AAON、AO Smith、Chart、Fortune Brands、林肯電氣、WD 40、Masco、PGT Innovations、直布羅陀和斯坦利·布萊克和德克爾。
因此，再看調整後的息税折舊攤銷前利潤率、自由現金流轉換，再從左下角看，我們的網絡資本加上固定資產超過銷售額。想一想這些指標是什麼樣子。然後是債務。我們的槓桿率非常低。有一次，我會談談資產負債表，但淨負債與息税折舊攤銷前利潤的所有可能性都將轉半圈。這是我們開始的地方。而且，我們絕對覺得，隨着時間的推移，當你談到我們6％至8％的長期目標和24％的息税折舊攤銷前利潤率時，我們絕對相信我們有足夠的技能、團隊和資產負債表，能夠利用我們的機會並跑贏大盤。
當我們談論分配優先事項時，從資本的角度來看，我們很幸運能夠產生大量的自由現金流。長期以來，我們在沃辛頓一直遵循相當平衡的資本配置策略。在10年的時間裏，你可以回顧一下，你可以説資本支出加併購與分紅和股東回購相對接近。我們將如何看待未來的資本配置？有機增長？絕對可以。我們將繼續努力通過創新、我們的投資和我們所謂的高回報資本支出投資實現有機增長。該業務在2023財年的資本支出約為4000萬美元。在第一季度，這一數字為850萬美元。因此，跑步評分要比這低一點。我們認為，沃辛頓企業的資本支出業務的運行利率將低於4000萬美元。
話雖如此，我們現在正在實施幾項一次性設施現代化計劃。我們擁有顯著的可持續競爭優勢。我們希望這些可持續的競爭優勢變得更加具體。我們希望它們能夠在接下來的20多年中繼續存在。因此，我們將在未來的一年半到兩年內在資本支出上花一些錢。我想説的是，4000萬美元或稍微少一點的跑步率，在2025年和2024年，我們的分攤率可能會不均衡地翻一番。但是，鑑於供應鏈面臨的挑戰，那些現在花費比以前更長的時間才能付諸實施的投資應該能夠在25年財年末之前達到運行速度。
我們談到了併購。我們的資產負債表良好，我們談到了我們打算如何考慮這樣的機會。我們不會在併購項目上花費十億美元。我們將繼續收購能讓我們變得更好、有助於提高利潤率和降低資產密集度的企業。而且我們將始終考慮資本回報。我們過去的機會主義股票回購仍將是我們箭袋中的一支箭。從股息方面來看，我們預計每人將支付16美分
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四分之一或每年64美分。我不想代表鋼鐵隊説話，但同樣，我們預計他們支付的股息將與即期分紅相同，這將反映沃辛頓工業公司今天的股息。
聊一聊資產負債表。我聽到了一些專門針對股東回購的談話。在過去的十年中，我們回購了大量股票。在過去的15或16個月中，我們沒有購買任何股票，但我認為，想一想我們在資產負債表即將陷入困境時做了什麼，這非常重要，我們為此感到非常自豪。如果你只看22年與23年的比較，我們的淨負債減少了4億美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤非常接近，減少了幾個百分點。因此，我們的淨負債佔調整後息税折舊攤銷前利潤的比例已從1.2倍上升到0.5倍。
我們確實在7月份還清了26年債券。我們之所以這樣做，部分原因是因為契約的解讀方式。所有這些債務將留在沃辛頓企業手中。我們將站在沃辛頓工業公司的立場上，你可以看到成熟度概況。那把5億美元的左輪手槍目前還沒有抽出來。幾周前，我們修改並延長了該設施。因此，現在，當它於2028年到期時，你會看到那張將於2024年到期的1.5億美元紙幣。預計Spinco或鋼鐵公司將向沃辛頓企業支付股息。我們預計今天將達到1.5億美元左右。我們將用這筆收益來償還那24年的票據，使我們的第一個定期債務到期日將在2029年，剩下的流動性為7億美元。再説一遍，讓我們假設現金餘額徘徊在我們認為的槓桿回合率的一半左右。
安迪提到了這一點。不言而喻，我們的信用指標為A或更高。我們知道我們不是一家價值500億美元的公司，但我們現在和將來都堅定地致力於獲得投資級信用評級。我認為，當你看到我們在想什麼時，我們可以通過我們產生的現金流為我們的增長提供資金。如果我們看到引人注目的機會，我們就有很好的資金渠道。正如他告訴你的那樣，我的老闆是我們的前首席財務官。這一直是他的口頭禪。這將仍然是我們的口頭禪，也就是説，我們將擁有一家槓桿率低、流動性充足的公司。再説一遍，實際上是在暗示我們思考戰略的方式，預示着我們打算髮展公司的方式。
因此，我將把它交還給 Andy 聽幾句閉幕詞，然後我們將開始一些問答。謝謝你們。
安迪·羅斯：
幹得不錯。
好吧，只要簡短評論幾條我們就開始問答了。我想開始迴應 Jimmy 所説的話，我們的足跡有將近 5,000 名員工，如果沒有他們每天上班，努力工作，這一切都不可能實現。我們有幸來到這裏給你講故事，但我們要感謝他們為我們所做的一切。
希望你已經感覺到這是一家世界一流的公司。喬説他正在報道一些指標，他説：“我們從這裏開始。”我認為這實際上是我的閉幕詞的一部分，那就是我們的生意很好，希望你能理解，我們有一支很棒的團隊，而且我們還很年輕，還有很多精力可以真正將這件事提升到一個新的水平。
因此，您已經聽説過策略，但是基礎是一個很好的起點。我們擁有市場領先的業務。我們有很強的進入壁壘。我們有很好的世俗順風將幫助我們前進。我認為，重要的是，在利率變化和自由貨幣時代結束的時代，我們的商業模式推動了高回報和高自由現金流，我們認為我們可以做得更好。因此，我們認為這是投資者真正瞭解該業務能做什麼的絕佳機會。我們很樂意歡迎一些新的合作伙伴加入我們的股東羣體，一起來兜風
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因為我們認為這將是一個很棒的選擇。因此，感謝您今天抽出時間。我們要把人們帶回這裏。給我們點時間整理一下，然後我們會開放問答環節。謝謝。
馬庫斯·羅吉爾：
在問答環節中，我們將首先在房間裏向觀眾提問，人們可以舉手，但是如果網絡上有人有問題，只需點擊屏幕右上角的提問按鈕即可。最後我們會拿到這些。
當你回答問題時，請宣佈你自己和你的公司。
菲爾·吉布斯：
謝謝。KeyBank 的菲爾·吉布斯。
安迪·羅斯：
嗨，菲爾。
菲爾·吉布斯：
你好。
安迪·羅斯：
歡迎光臨，菲爾。
菲爾·吉布斯：
謝謝。今天上午的精彩演講。非常感謝。我剛才要問的問題是，喬，你曾提到，我認為，在接下來的24個月中，沃辛頓企業將有8000萬美元的增長資本支出。我想這可能是我見過你們在很長一段時間內在自己的有機計劃上花費的最大一筆錢。那麼這背後是什麼呢？就這筆支出的目標以及你對回報的期望而言，我們應該考慮哪些問題？
約瑟夫·海耶克：
當然。因此，菲爾，這主要涉及消費業務，這實際上是對我們在許多市場中都擁有出色的市場份額領導地位這一事實的認可，我們希望這種情況繼續下去。有時候，你的設施需要升級，需要更新，進行現代化改造，實現自動化，並能夠提高容量、降低成本，最終進入一個20年後你對自己的投資感到非常高興的境地。因此，它主要涉及消費業務。它絕對會增加容量，但更重要的是，它確實會增加進入壁壘。我們認為，當我們完成這些升級時，有人需要花費多少資金才能進入我們並與我們競爭，這將是令人望而卻步的。
菲爾·吉布斯：
其次，關於WAVE的問題。當鋼鐵業務在採購方面分離時，有什麼變化嗎？因為我知道這在相當長的一段時間內一直是該合資企業的競爭優勢。就他們的購買能力而言，那裏有什麼變化嗎？
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約瑟夫·海耶克：
不是。那個
安迪·羅斯：
哦，對不起，來吧。
約瑟夫·海耶克：
我想説的是，我們做得很好、道格做得很好的一件事就是真正將他的團隊所擁有的能力制度化和內在化。沃辛頓企業團隊的這些能力乘以四到五倍。鑑於我們將購買超過十億美元的鋼鐵，而且我們在這方面非常擅長，我們將繼續能夠在能力方面利用我們成長過程中積累的東西。在套期保值方面，他們現在正在自己做很多這樣的事情，企業也在做同樣的事情，但我們仍然有能力利用我們的姊妹公司作為獨立實體。其中一些能力是他們已經轉移的，或者如果您將在過去的五、十年中與我們共享。
安迪·羅斯：
也許再補充一點，我們將成為最大的客户之一。我們，沃辛頓企業，將成為沃辛頓鋼鐵公司的最大客户之一，因此，我們將通過長期協議繼續受益於我們一直以來的能力。正如喬所説，我們已經在公司內部建立了許多這樣的能力，包括價格櫃枱和套期保值等，我們將繼續與WAVE轉移和分享這些知識。我認為這是1.5億美元或2億美元的鋼鐵，就我們將購買的鋼鐵而言，這取決於每年的價格。因此，我們自己已經成為一個非常成熟的買家，WAVE也是如此，我們將繼續從中受益。
菲爾·吉布斯：
我要問的最後一個問題是，對於Timo來説，氫氣片段的波動性非常大，無法達到激進的採用曲線。顯然，在這樣做之前，你必須先準備好容量，而企業一直在努力起步。但我猜你知道自己有這樣的願景，即在某個時候這件事會變得穩固，同時在還沒有起步的時候讓所有人都參與進來，我猜你是否保持耐心？謝謝。
Timo Snoeren：
是啊。因此，我認為在過去的四十年中，氫經濟曾多次試圖回升，但都沒有成功。我想這次大多數人都認為它會持續下去。我提到的項目數量，全球680個項目，在這個氫經濟中宣佈的投資超過3000億美元，從來沒有這麼多投資。因此，我們確實看到了歐洲主要原始設備製造商的濃厚興趣。它正在慢慢發展，正如我在開頭提到的那樣，我們已經將所有制造資產準備就緒，正在進行原型設計，因此，當這些批量生產平臺啟動時，我們將在未來幾年開始聽取他們的預測時，在市場上建立牢固的關係和值得信賴的聲譽。還有其他氫氣業務已經在蓬勃發展。正如我所提到的，氣體控制業務。我們看到市場需求已經初始化，有強大的查詢渠道，2億次查詢，這是我們將要服務的業務。我們很完美
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為之定位。我們有了投資組合，我們將在為真正的增長做準備的同時提供投資組合。
菲爾·吉布斯：
謝謝。
Keith Hughes：
謝謝。關於ClarkDietrich的問題是，與圖表上的水平相比，在過去的一兩年中，25％的股權出資大幅上升。你能再談談發生的事情嗎？是什麼原因導致這個數字上升了這麼多？就你而言，在鋼鐵四處流動的情況下，這個數字有多可持續？
安迪·羅斯：
是的，我的意思是可以追溯到我所説的一些事情，那就是它們顯然是該領域的市場領導者。他們是國家級球員，他們可以做其他人做不到的事情。他們擁有最廣泛的產品組合，在能夠向作業現場交付大量產品方面，他們的交貨時間最快或最短。而且我認為考慮這個問題的簡單方法是，他們已經開始像市場領導者一樣行事。客户要求他們做事，過去他們説：“好吧，我們想保持我們的市場份額。我們不一定想為其中一些東西收費。”我想他們已經開始説：“嘿，我們正在為客户提供真正的價值，讓我們為此收費。”
真正促成這裏起步的是幾年前領導層的更換，將重點放在利潤率而不是市場份額上。然後，COVID確實加速了這種情況，因為在COVID期間，供應鏈變得一團糟，鋼鐵不可用，產品不可用，而ClarkDietrich在那裏交貨，就像你聽到道格談到WAVE一樣，在他人無法與你的客户建立不可磨滅的聯繫時能夠交付。因此，我認為這才是真正推動業務績效變化的原因。
Keith Hughes：
另一個問題，6％至8％的收入增長，其中有多少是收購？多少定價單位？那裏的前景如何？
安迪·羅斯：
是的，簡短的答案是，這就是目標。如何實現將在很大程度上取決於，併購市場如何，我們能找到多少目標？我們能得到合適的價格嗎？它們很適合嗎？以及我們的一些新產品開發和有機舉措。因此，我們沒有特別説一半是有機的，一半是併購，實際上，我的前任約翰·麥康奈爾過去不喜歡設定具體的目標，因為他説：“業務是不可預測的。”有時候你不會增長，因為市場會萎縮。而其他年份你可能會增長15％或20％。因此，我們經營這家公司的方式是為股東創造長期價值，預計我們每年至少可以增長6％至8％。
Keith Hughes：
好的，謝謝。
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查爾斯·佩倫：
大家好。這是高盛的查爾斯·佩倫。也許我的第一個問題是關於 ClarkDietrich 和兩個 WAVE Togetrich。當你審視未來幾年的環境時，你認為隨着時間的推移，非住宅建築對研發市場的增長率有何影響？它如何影響你的增長前景，基本上你是如何共同應對和服務這兩種動態的？
安迪·羅斯：
是的，我的意思是商業建築的標題顯然是辦公室。這是現在受到了不好的評價，在家工作，與COVID大流行相比，發生了很多變化。但現實情況是，這裏有幾個因素在起作用，使我們有信心這些企業能夠繼續增加收益，鋼鐵價格會影響收入。但首先是WAVE，尤其是70％至75％的維修和改造，20％至25％的新建築，而ClarkDietrich實際上恰恰相反。因此，從那裏開始是一種有趣的動態。
但我也認為，這些企業中的每一項都不僅僅是辦公樓。當我談論 ClarkDietrich 時，你在名單上看到了，有醫療保健。醫療保健繼續爆炸式增長。有很多...在俄亥俄州哥倫布市，有兩個大型醫院項目的建設支出均超過十億美元。機場擴建項目將安裝價值5000萬美元的天花板。我的意思是，許多基礎設施支出和其他市場將提振你可能認為即將萎縮的市場，所以我認為這就是我們獲得信心的地方。我的意思是，我們無法控制經濟。但是，當我談到世俗的利好因素時，我們只是想在接下來的三到五到七年裏，這些大規模的刺激計劃，它們不是一夜之間就花掉了，需要幾年時間才能滲透到整個系統中。而且，ClarkDietrich，隔離牆往往處於施工過程的早期階段。天花板 WAVE 往往處於施工過程的後期。因此，這是另一個起作用的因素。
約瑟夫·海耶克：
查爾斯，我唯一要補充的是，因為安迪所説的一切都是絕對正確的，但有幾個具體細節。ClarkDietrich和WAVE所處的多元化終端市場投資組合相對重要。WAVE的終端市場與阿姆斯特朗的終端市場相對吻合，因此其中50％是教育或醫療保健，30％是商業，然後是10％的零售和10％的運輸，即機場、火車站之類的。因此，明白這個循環並沒有消失。我們相信，與許多商業市場相比，這些終端市場將以驚人的速度增長。但是在維修裝修方面，當人們被引誘回到辦公室時，他們希望住在他們覺得愉快的地方。因此，我們當然知道有周期，但我們長期看漲，部分原因是這些人所服務的市場。
安迪·羅斯：
抱歉，前段時間在一次會議上創造了一個名詞，特別是對道格的業務而言，就是裝修復興。
道格·卡德爾：
是的，我還要補充一件事，那就是有重要的新興細分市場。我提到了數據中心和生命科學，在這兩個類別中都進行了大量投資。就我們的產品組合（我們的平均單位）而言，這兩個領域尤其將為我們帶來好處
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超值已售出的產品。因為進入數據中心的東西可能是進入辦公室的普通隔音天花板的五到十倍。而且，如果你讚揚另一家母公司阿姆斯特朗在市場上所做的努力，那麼由於這些細分市場的出現，我們完全有能力實現喜憂參半的改善。
查爾斯·佩倫：
也許作為後續行動，對於我們這些顯然不太熟悉你的業務的人來説，你如何看待鋼鐵價格的影響？顯然，我們已經看到通貨膨脹在今年全年都在發生，它對你的業務有何影響，比如它可能對你的某些合同或某些流程造成延遲和延遲，但總體而言，通貨膨脹對你維持變更定價的能力以及它對你的總體財務報表有何影響？
安迪·羅斯：
所以我會先試一試這個。分離的原因之一是，該業務對鋼鐵價格波動的影響要小得多。其中一部分是我們在銷售消費品，我們在銷售在市場上具有定價權的建築產品，因此我們有能力提高價格，而我們的目標顯然是為我們在市場上創造的價值獲得報酬。
我前面提到的另一件事是，我們的價格風險管理變得更加複雜。我們從鋼鐵公司那裏學到了這一點，但我們現在也是對衝和管理日曆年或財政年度鋼鐵價格波動的專家，因此我們傾向於鎖定鋼鐵價格。我總是説，對於沃辛頓工業公司來説，最好的辦法是低廉的穩定鋼鐵價格，對這家企業來説，確實如此。因此，當產能增加而鋼鐵價格可能下跌時，人們就會感到擔憂，這對我們來説實際上是一件好事，因為這是我們許多產品的巨大投入成本，但這裏的區別在於，我們確實擁有定價權，並且有能力在需要時以價格來抵消成本上漲。
凱瑟琳·湯普森：
嗨，湯普森研究小組的凱瑟琳·湯普森。我今天要問你的問題是，你將一次或更少地以非常低的槓桿率從這筆支出中脱穎而出。你產生了大量的免費現金，免費現金兑換率為85％以上。你如何評估未來的增長計劃，如何考慮資本支出，以及各種機會（無論是併購還是有機機會）的回報標準是什麼？謝謝。
安迪·羅斯：
是的，首先，我要説我們的目標之一非常簡單，那就是我們希望用最少的資金來賺更多的錢。話雖如此，我們需要部署資金來做到這一點，這將以多種不同的形式出現。你聽過 Joe 稍微談過資本支出，其中一些是維護資本支出，但其中一些也是增長資本支出，當然還有併購。
因此，我們今天的資本回報率約為20％，我們的目標是隨着時間的推移繼續提高資本回報率。這很難。我的意思是，並非我們要考慮的每個項目都會遇到這個障礙，但我認為，從這個角度來看，如果我們要投資成長資本，無論是增長資本支出還是併購，我們都希望繼續提高該業務的回報，因為我們從根本上相信投資者關心三件事，即增長、投資資本回報率和自由現金流。而且，如果我們能夠在所有這些方面做出改進，那麼我們認為投資者肯定會非常高興，並將表現最佳。馬庫斯，你想再來一個？
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梅麗爾·威特默：
你能否談談它是如何與WAVE合作的，以及税款是如何繳納的，誰在哪裏繳納什麼？
安迪·羅斯：
是的，這很簡單。這是個通行證。因此，WAVE將流向母公司的收益轉移，然後由母公司繳納這些税款。
梅麗爾·威特默：
那麼你對收益納税然後不對股息納税？
安迪·羅斯：
正確。
梅麗爾·威特默：
好吧，謝謝。
馬庫斯·羅吉爾：
那還有其他問題嗎？
Aaron Wasserman：
來自《第三時期資本》的亞倫·瓦瑟曼。只是關於消費領域的資本支出的問題。是雄心勃勃地將新產能用於在內部製造更多產品，還是該戰略將繼續依賴外部產品供應商？
安迪·羅斯：
因此，也許我會在這裏上一堂歷史課。我們過去什麼都做，最近，Steve戰略的一部分，尤其是在收購GTI時，我們基本上收購了一家生產品牌產品但什麼都不生產的公司。因此，現在我們有了截然不同的鏡頭，也就是説，我們應該製造還是應該購買？這在很大程度上取決於對產品、銷量等的期望。
但是，很明顯，正如我所説，在產品的初期，由於我們專注於用更少的資金賺更多的錢，因此在我們弄清楚該產品是否會取得巨大成功，然後將其帶回內部可能是有意義的，因此可能將製造外包出去。這是未來的決定。但是現在，我們可能已經在做一些有意義的事情，繼續努力實現這一目標。因此，舉例來説，使用手電筒，我們有外包製造，我們有內部製造，因此更容易做出購買決策，因為我們有選擇，而這僅取決於我們認為該決策的最佳財務回報來自哪裏。我不知道，史蒂夫，你是否想補充一下？
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史蒂夫·卡拉瓦蒂：
不，我同意安迪所説的一切。再補充一點評論一下，我們的燃油缸確實是我們業務的基礎，而且這些產品都是經過嚴格設計和監管的產品。實際上，我們裝滿的其中一個燃料缸相當於裝有 14 根炸藥。因此，每當你遇到不穩定的東西時，我們都希望確保安全是我們的首要任務。因此，對我們的工廠進行現代化改造肯定會對此有所幫助，但這也為我們提供了更大的製造靈活性。隨着我們不斷推出新產品，我們將能夠利用該技術進行內部生產並更快地上市。
馬庫斯·羅吉爾：
我們確實有一個來自網絡的問題：“你能否量化預期的失效作用，以及這次旋轉的一次性總成本是多少？
約瑟夫·海耶克：
當然。因此，我們已經討論過這個問題，由沃辛頓鋼鐵公司和沃辛頓企業分擔，約為2000萬美元。當你嘗試解析財務狀況時，你會看到另一個切換，我知道這很有趣，也很困難，這取決於你的看法。當你看錶格10時，想一想表格的調整，大約為2000萬美元，沃辛頓企業的成本要高一些，因為我們歷來是根據收入來分配企業成本的，而鋼鐵是收入的最大份額。因此，沃辛頓鋼鐵公司實際上有一個好處，因為那樣的情況就會逆轉。因此，大約有2000萬美元分配給各公司，因為同樣，你還有多餘的成本。
重要的是，我們向您顯示的數字中已經包含了這些成本。因此，這些不是增量成本。這些費用不會在第一天就出現。我們已盡最大努力將這些數字納入我們向你們展示的數字以及書中的數字。然後，就一次性成本而言，迄今為止，約為3000萬美元。在一切都説完之後，最終可能會略高於5000萬美元。其中最大的貢獻者是與交易相關的費用。我們的顧問，債務融資是幾百萬美元。最重要的是，如果你願意的話，在過去的幾個月裏，我們一直在建造長凳。在旋轉當天我們需要兩個 GC。我們需要兩名税務主管，我們需要兩名 IT 主管。因此，我們今天的團隊比不分支時的規模要大，因此這些成本也包含在這個數字中。
安迪·羅斯：
因此，如果我能在那裏再發表一篇附加評論。沃辛頓企業也將發生的一個變化是，從歷史上看，沃辛頓工業公司將100％的企業成本分配給企業，我們現在將從第一季度後開始，建立一個不分配給業務的企業成本中心。因此，想想高管團隊、董事會成本，那些不能直接歸因於這些業務部門的東西將是集中的成本結構，我認為，這將是一個數量級，即2500萬美元、3000萬美元。好吧，好吧，看來人們可能會餓了。我很感激大家今天能抽出時間。正如 Joe 所説，我知道世界上發生了很多事情，抽出半天的時間對我們來説確實意義重大。我們很高興能在這裏創辦這家公司，希望能在今年年底之前成立。如果可以的話，我們鼓勵你們每一個人留下來吃午飯。而且，如果你想留下來聽聽世界上最好的鋼鐵加工機，我們也鼓勵你這樣做。但是感謝你來到這裏，真的很感激。
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