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美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549
 
表格：10-Q
☒根據《財務報告》第13或15(D)節提交季度報告 1934年《證券交易法》
 
截至該期間為止2023年9月30日
 
或
 
☐        根據《憲法》第(13)或(15)(D)款提交的過渡報告 1934年《證券交易法》
 
對於從日本向日本過渡的過渡期，日本將繼續向中國過渡。
佣金文件編號1-8993

懷特山保險集團有限公司.
(註冊人的確切姓名載於其章程)
百慕大羣島 
(註冊成立或組織的國家或其他司法管轄區) 94-2708455
南大街23號，3B套房 (國際税務局僱主身分證號碼)
漢諾威， 03755-2053
新漢普郡(郵政編碼)
(主要執行辦公室地址) 
 
註冊人的電話號碼，包括區號：(603) 640-2200
 根據該法第12(B)款登記的證券：
每個班級的標題是什麼交易代碼註冊的每個交易所的名稱和名稱
普通股，每股面值1.00美元WTM紐約證券交易所
WTM.BH百慕大證券交易所
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13節或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是   ý*☐
 
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是   ý   沒有 ☐
 
用複選標記表示註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、較小的申報公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》規則第12b-2條中對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速文件服務器ý加速文件管理器☐非加速文件服務器☐
規模較小的報告公司☐新興成長型公司☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。他説：o
 
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》規則第12b-2條所定義)。是☐*ý

截至2023年11月2日，2,560,452每股面值為1.00美元的普通股已發行(其中包括在該日期尚未歸屬的37,595股限制性普通股)。



懷特山保險集團有限公司。

目錄表
 
  第…頁，第
   
第一部分。
財務信息
 
   
第1項。
財務報表(未經審計)
 
   
 
合併資產負債表，2023年9月30日和2022年12月31日
1
  
 
綜合經營報表和全面收益表，
 
**截至2023年和2022年9月30日的三個月和九個月
3
 
合併權益變動表，
6
 
**截至2023年和2022年9月30日的三個月和九個月
 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月現金流量表
8
  
 
合併財務報表附註
9
  
第二項。
管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
47
  
 
截至2023年和2022年9月30日的三個月和九個月的經營業績
47
  
 
流動性與資本資源
70
  
 
非公認會計準則財務指標
74
 
關鍵會計估計
75
  
 
前瞻性陳述
76
  
第三項。
關於市場風險的定量和定性披露
77
  
第四項。
控制和程序
77
  
第二部分。
其他信息
77
  
第1至6項。
77
  
簽名
78




第一部分：財務信息。
第1項。財務報表
懷特山保險集團有限公司。
合併資產負債表
(未經審計)
百萬美元，不包括每股收益和每股收益。2023年9月30日2022年12月31日
資產
財務擔保(HG Global/BAM)
按公允價值計算的固定期限投資$932.2 $909.9 
按公允價值計算的短期投資80.1 65.9 
總投資1,012.3 975.8 
現金4.9 18.2 
應收保險費5.5 6.6 
遞延收購成本38.5 36.0 
其他資產22.2 21.9 
財務擔保資產總額1,083.4 1,058.5 
P&C保險和再保險(Ark/WM Outrigger)
按公允價值計算的固定期限投資775.0 772.8 
普通股權益證券，按公允價值計算384.9 334.6 
按公允價值計算的短期投資850.0 484.6 
其他長期投資416.6 373.6 
總投資2,426.5 1,965.6 
現金129.6 101.5 
再保險可追回款項538.4 595.3 
應收保險費781.6 544.1 
遞延收購成本178.7 127.2 
商譽和其他無形資產292.5 292.5 
其他資產66.9 65.2 
P&C保險和再保險總資產4,414.2 3,691.4 
資產管理公司(Kudu)
*以公允價值購買短期投資17.3 — 
**投資於其他長期投資780.7 695.9 
總投資798.0 695.9 
*現金(僅限美元)0.0及$12.2)
5.4 101.4 
增加應計投資收益。15.8 12.4 
**出售商譽和其他無形資產8.4 8.6 
*其他資產8.3 7.6 
資產管理總資產835.9 825.9 
其他操作
*購買固定期限投資，按公允價值計算270.7 238.2 
*按公允價值購買普通股證券252.1 333.8 
以公允價值投資MediaAlpha188.8 168.6 
*以公允價值購買短期投資215.5 373.6 
**投資於其他長期投資698.5 418.5 
*總投資額1,625.6 1,532.7 
*現金22.9 33.9 
**出售商譽和其他無形資產71.2 91.3 
*其他資產89.6 155.6 
*其他運營資產總額1,809.3 1,813.5 
總資產$8,142.8 $7,389.3 
請參閲合併財務報表附註
1




合併資產負債表(續)
(未經審計)
百萬美元，不包括每股收益和每股收益。2023年9月30日2022年12月31日
負債
財務擔保(HG Global/BAM)
未賺取的保險費$312.3 $298.3 
債務146.8 146.5 
應計激勵性薪酬19.9 28.0 
其他負債40.0 29.0 
財務擔保負債總額519.0 501.8 
P&C保險和再保險(Ark/WM Outrigger)
虧損及虧損調整費用準備金1,571.8 1,296.5 
未賺取的保險費984.6 623.2 
債務184.6 183.7 
應付再保險146.3 251.1 
或有對價62.1 45.3 
其他負債132.0 122.3 
P&C保險和再保險負債總額3,081.4 2,522.1 
資產管理公司(Kudu)
債務203.7 208.3 
其他負債53.6 65.0 
資產管理負債總額257.3 273.3 
其他操作
債務29.6 36.7 
應計激勵性薪酬64.0 86.1 
其他負債27.3 34.3 
其他業務負債合計120.9 157.1 
總負債3,978.6 3,454.3 
權益
白山公司普通股股東權益
懷特山的普通股價格為1美元1每股面值-授權50,000,000
發行股票；已發行和已發行股票2,560,452和2,572,156股票
2.6 2.6 
實收順差544.9536.0
留存收益3,404.3 3,211.8 
累計其他綜合收益(虧損)，税後：
外幣兑換和利率互換的未實現淨收益(虧損)(2.7)(3.5)
道達爾白山公司普通股股東權益3,949.1 3,746.9 
非控制性權益215.1 188.1 
總股本4,164.2 3,935.0 
負債和權益總額$8,142.8 $7,389.3 
請參閲合併財務報表附註
2

懷特山保險集團有限公司。
合併業務報表
(未經審計)

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
收入：
財務擔保(HG Global/BAM)
賺取的保險費$7.9 $7.1 $23.3 $26.0 
淨投資收益8.1 5.7 22.9 15.1 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(24.1)(38.8)(17.0)(114.0)
其他收入.7 1.3 2.0 3.7 
財務擔保收入總額(7.4)(24.7)31.2 (69.2)
P&C保險和再保險(Ark/WM Outrigger)
賺取的保險費498.9 346.1 1,047.3 757.8 
淨投資收益16.9 4.9 41.2 9.7 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(6.6)(14.4)35.9 (76.5)
其他收入3.6 6.6 (1.1)10.1 
P&C保險和再保險收入總額512.8 343.2 1,123.3 701.1 
資產管理公司(Kudu)
淨投資收益15.1 14.8 44.0 41.2 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)11.2 41.1 45.4 45.8 
資產管理總收入26.3 55.9 89.4 87.0 
其他操作
--淨投資收益8.0 8.5 22.0 13.6 
淨已實現和未實現投資收益(虧損)8.0 (17.3)125.8 2.8 
--已實現和未實現投資淨收益(虧損)
**支持對MediaAlpha的投資		(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
**佣金收入3.5 3.2 10.0 8.7 
**其他收入15.2 33.0 67.1 89.6 
其他業務收入總額(12.1)8.8 186.0 1.4 
總收入$519.6 $383.2 $1,429.9 $720.3 
請參閲合併財務報表附註
3

合併業務報表(續)
(未經審計)

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
費用：
財務擔保(HG Global/BAM)
收購費用$2.1 $1.7 $6.3 $9.5 
一般和行政費用17.5 15.8 49.7 49.5 
利息支出3.8 2.0 10.8 5.4 
財務擔保費用總額23.4 19.5 66.8 64.4 
P&C保險和再保險(Ark/WM Outrigger)
虧損及虧損調整費用265.8 213.7 581.1 456.2 
收購費用90.3 74.8 211.5 174.9 
一般和行政費用35.4 24.2 105.5 74.9 
或有對價的公允價值變動17.0 2.716.8 4.9 
利息支出5.5 3.7 15.7 10.6 
財產保險和再保險費用總額414.0 319.1 930.6 721.5 
資產管理公司(Kudu)
一般和行政費用4.5 4.5 12.3 10.4 
利息支出5.5 4.2 15.5 10.3 
資產管理費用合計10.0 8.7 27.8 20.7 
其他操作
降低銷售成本8.0 25.0 33.5 68.8 
支出一般事務和行政費用42.2 41.3 130.7 122.1 
減少利息支出.9 .6 2.9 1.2 
其他運營費用合計51.1 66.9 167.1 192.1 
總費用498.5 414.2 1,192.3 998.7 
持續經營的税前收益(虧損)21.1 (31.0)237.6 (278.4)
享受所得税(費用)福利(7.3)7.4 (19.4)26.1 
持續經營的淨收益(虧損)13.8 (23.6)218.2 (252.3)
非持續經營的淨收益(虧損)，税後淨額-
**NSM集團		— 6.3 — 16.4 
出售非持續經營業務的淨收益(虧損)，税後淨額-
**NSM集團		— 886.8 — 886.8 
淨收益(虧損)13.8 869.5 218.2 650.9 
*非控股權益可歸因於淨(收益)虧損9.8 18.7 4.5 101.5 
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
**普通股股東		$23.6 $888.2 $222.7 $752.4 
請參閲合併財務報表附註
4

懷特山保險集團有限公司。
綜合全面收益表
(未經審計)

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
**普通股股東		$23.6 $888.2 $222.7 $752.4 
其他綜合收入，税後淨額：
其他綜合收益(虧損)，税後淨額(1.7)(1.4).9 (3.0)
其他全面收益（虧損）：
運營，税後淨額- NSM集團		— .7 — (5.2)
出售資產的外幣折算淨收益（虧損）
已終止業務，税後淨額- NSM集團		— 2.9 — 2.9 
綜合收益(虧損)21.9 890.4 223.6 747.1 
可歸因於以下原因的其他綜合(收益)損失
收購非控制性權益		.7 (.3)(.1).4 
綜合收益(虧損)歸因於
**White Mountain的普通股股東		$22.6 $890.1 $223.5 $747.5 

White Mountain公司普通股股東的每股收益(虧損)：
每股基本收益(虧損)
持續運營$9.19 $(1.66)$86.82 $(50.73)
停產經營— 308.59 — 304.97 
合併後的運營總額$9.19 $306.93 $86.82 $254.24 
稀釋後每股收益(虧損)
持續運營$9.19 $(1.66)$86.82 $(50.73)
停產經營— 308.59 — 304.97 
合併後的運營總額$9.19 $306.93 $86.82 $254.24 
根據白山公司宣佈和支付的股息
購買普通股。		$— $— $1.00 $1.00 
請參閲合併財務報表附註。

5

懷特山保險集團有限公司。
合併權益變動表
(未經審計)

 懷特希爾山的普通股股東權益 
百萬普通股和實繳盈餘留存收益Aoci，税後總計非控制性權益總股本
2023年6月30日的餘額$543.2 $3,380.7 $(1.7)$3,922.2 $203.7 $4,125.9 
淨收益(虧損)— 23.6 — 23.6 (9.8)13.8 
其他綜合收益(虧損)，税後淨額— — (1.0)(1.0)(.7)(1.7)
全面收益(虧損)合計— 23.6 (1.0)22.6 (10.5)12.1 
向非控股權益派發股息— — — — (.5)(.5)
普通股發行— — — — — — 
普通股回購和註銷— — — — — — 
BAM成員剩餘繳款，扣除税收後的淨額— — — — 19.9 19.9 
限制性股票獎勵的攤銷4.0 — — 4.0 — 4.0 
股權薪酬費用的確認
三家子公司的數量		.4 — — .4 .2 .6 
來自其他來源的淨捐款和攤薄
收購非控制性權益		(.1)— — (.1)2.3 2.2 
2023年9月30日的餘額$547.5 $3,404.3 $(2.7)$3,949.1 $215.1 $4,164.2 

 懷特希爾山的普通股股東權益 
百萬普通股和實繳盈餘留存收益Aoci，税後總計非控制性權益總股本
2022年6月30日的餘額$603.2 $2,725.1 $(5.0)$3,323.3 $168.7 $3,492.0 
淨收益(虧損)— 888.2 — 888.2 (18.7)869.5 
其他綜合收益(虧損)，税後淨額— — (1.8)(1.8).3 (1.5)
其他全面收益（虧損）：
運營，税後淨額- NSM集團		— — .7 .7 — .7 
外幣折算淨收益(虧損)
出售停產業務的收入，扣除税金-
**NSM集團		— — 2.9 2.9 — 2.9 
全面收益(虧損)合計— 888.2 1.8 890.0 (18.4)871.6 
向非控股權益派發股息— — — — (.5)(.5)
普通股回購和註銷(71.5)(437.4)— (508.9)— (508.9)
BAM成員剩餘繳款，税後淨額— — — — 26.0 26.0 
限制性股票獎勵的攤銷3.8 — — 3.8 — 3.8 
股權薪酬費用的確認
三家子公司的數量		.4 — — .4 .2 .6 
來自其他來源的淨捐款和攤薄
收購非控制性權益		(.6)— — (.6)(.2)(.8)
處置非控制性權益— — — — (17.5)(17.5)
2022年9月30日的餘額$535.3 $3,175.9 $(3.2)$3,708.0 $158.3 $3,866.3 
請參閲合併財務報表附註。
6

合併權益變動表(續)
(未經審計)

 懷特希爾山的普通股股東權益 
百萬普通股和實繳盈餘留存收益Aoci，税後總計非控制性權益總股本
2023年1月1日的餘額$538.6 $3,211.8 $(3.5)$3,746.9 $188.1 $3,935.0 
淨收益(虧損)— 222.7 — 222.7 (4.5)218.2 
其他綜合收益(虧損)，税後淨額— — .8 .8 .1 .9 
全面收益(虧損)合計— 222.7 .8 223.5 (4.4)219.1 
普通股宣佈的股息— (2.6)— (2.6)— (2.6)
向非控股權益派發股息— — — — (8.3)(8.3)
普通股發行2.1 — — 2.1 — 2.1 
普通股回購和註銷(5.1)(27.6)— (32.7)— (32.7)
BAM成員剩餘繳款，税後淨額— — — — 46.4 46.4 
限制性股票獎勵的攤銷11.2 — — 11.2 — 11.2 
股權薪酬費用的確認
三家子公司的數量		1.3 — — 1.3 .5 1.8 
淨繳款(分配)和攤薄
*擁有其他非控制性權益		(.6)— — (.6)2.2 1.6 
處置非控制性權益— — — — (9.4)(9.4)
2023年9月30日的餘額$547.5 $3,404.3 $(2.7)$3,949.1 $215.1 $4,164.2 

 懷特希爾山的普通股股東權益 
百萬普通股和實繳盈餘留存收益Aoci，税後總計非控制性權益總股本
2022年1月1日的餘額$588.9 $2,957.5 $1.7 $3,548.1 $156.6 $3,704.7 
淨收益(虧損)— 752.4 — 752.4 (101.5)650.9 
其他綜合收益(虧損)，税後淨額— — (2.6)(2.6)(.4)(3.0)
其他全面收益（虧損）：
運營，税後淨額- NSM集團		— — (5.2)(5.2)— (5.2)
外幣折算淨收益(虧損)
*出售已停產的業務，税後淨額-NSM
北京航空集團		— — 2.9 2.9 — 2.9 
全面收益(虧損)合計— 752.4 (4.9)747.5 (101.9)645.6 
普通股宣佈的股息— (3.0)— (3.0)— (3.0)
向非控股權益派發股息— — — — (7.5)(7.5)
普通股發行3.0 — — 3.0 — 3.0 
向非控股權益發行股份— — — — 74.6 74.6 
普通股回購和註銷(89.2)(521.3)— (610.5)— (610.5)
BAM成員剩餘繳款，税後淨額— — — — 62.3 62.3 
限制性股票獎勵的攤銷10.3 — — 10.3 — 10.3 
股權薪酬費用的確認
三家子公司的數量		8.1 — — 8.1 .8 8.9 
來自其他來源的淨捐款和攤薄
收購非控制性權益		14.2 (9.7)— 4.5 (9.1)(4.6)
處置非控制性權益— — — — (17.5)(17.5)
2022年9月30日的餘額$535.3 $3,175.9 $(3.2)$3,708.0 $158.3 $3,866.3 
請參閲合併財務報表附註。
7


懷特山保險集團有限公司。
合併現金流量表
(未經審計)
截至9月30日的9個月，
百萬20232022
運營現金流：
淨收益(虧損)$218.2 $650.9 
將淨收入與業務提供(用於)的現金淨額進行調整：  
已實現和未實現投資(收益)損失淨額(190.1)141.9 
投資MediaAlpha的已實現和未實現淨投資(收益)損失38.9 113.3 
遞延所得税支出(福利)1.9 22.1 
限制性股票獎勵的攤銷11.2 10.3 
攤銷(增值)和折舊(10.3)7.0 
非持續經營淨(收益)虧損，税後淨額-NSM集團— (16.4)
出售停產業務的淨(收益)虧損，税後淨額-NSM集團— (886.8)
其他經營事項： 
再保險可收回金額淨變化56.9 (95.1)
應收保險費淨變化(236.4)(282.3)
遞延購置費用淨變動(54.0)(45.0)
虧損和虧損調整費用準備金淨變化275.3 434.7 
未賺取保險費淨變化375.4 305.8 
應付再保險淨變動(104.8)(111.4)
限制性現金淨變化(12.2)4.4 
對Kudu參與合同的貢獻(108.3)(97.9)
Kudu參與合同的收益已售出74.6 — 
淨額其他業務活動43.3 (37.3)
業務所提供(用於)的現金淨額--持續業務379.6 118.2 
運營提供(用於)的現金淨額-NSM集團停止運營(附註19)
— 38.7 
從業務中提供(用於)的現金淨額379.6 156.9 
投資活動產生的現金流：  
短期投資淨變化(194.9)(735.4)
出售固定期限投資107.9 212.4 
固定期限投資的到期日、贖回和償付212.6 107.3 
普通股證券的銷售129.9 — 
其他長期投資的分配和贖回26.8 55.0 
出售NSM集團和其他運營業務的收益，扣除出售的現金淨額為#美元0.8及$144.4
17.3 1,384.3 
收購合併子公司，扣除收購的現金淨額$0.0及$0.3
— (67.9)
購買固定期限投資(392.9)(474.1)
購買普通股證券和投資MediaAlpha(114.2)(88.0)
購買其他長期投資(237.7)(136.9)
其他投資活動淨額(9.8)3.7 
投資活動提供(用於)的現金淨額--持續經營(455.0)260.4 
投資活動提供(用於)的現金淨額-NSM集團停止運營(附註19)
— 7.1 
投資活動提供(用於)的現金淨額(455.0)267.5 
融資活動的現金流：  
債務和循環信貸額度的提取12.2 211.8 
償還債務和循環信貸額度(24.3)(10.5)
支付給普通股股東的現金股利(2.6)(3.0)
普通股回購和註銷(32.7)(610.5)
其他非控制性權益的淨貢獻(分配給)(5.3)(9.2)
非連續性業務的分配淨額(繳款)— 11.6 
向非控股權益發行股份— 74.6 
BAM成員剩餘繳款46.4 62.3 
FIDUS Re保費支付(10.3)(5.6)
淨額其他籌資活動(.2)(2.1)
籌資活動提供(用於)的現金淨額--持續經營(16.8)(280.6)
提供(用於)融資活動的現金淨額-NSM集團停止運營(附註19)
— (17.5)
融資活動提供(用於)的現金淨額(16.8)(298.1)
本期間現金淨變化--持續經營(92.2)98.0 
期初現金餘額(包括#美元的受限現金餘額12.2及$4.5並且不包括
*停止運營的現金餘額為美元0.0及$111.6)
255.0 147.7 
期末現金餘額(包括#美元的限制性現金餘額0.0及$8.9並且不包括
*停止運營的現金餘額為美元0.0及$0.0)
$162.8 $245.7 
補充現金流信息： 
支付的利息$(18.0)$(10.9)
繳納的所得税淨額(29.9)(3.2)
請參閲合併財務報表附註
8

合併財務報表附註(未經審計)

注1。列報依據和重大會計政策

陳述的基礎

懷特山保險集團有限公司(“本公司”或“註冊人”)是一家獲豁免的百慕大有限責任公司，其主要業務是透過其附屬公司及其他聯營公司進行。公司總部位於百慕大HM 11號漢密爾頓裏德街26號，主要執行辦公室位於新漢普郡漢諾威南大街23號3B套房，郵政編碼03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大HM 11號漢密爾頓教堂街2號克拉倫登大廈。White Mountain網站上的信息並未以引用方式併入本報告，也不是本報告的一部分。
隨附的綜合財務報表乃根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制，幷包括本公司、其附屬公司(與本公司合稱為“白山”)及根據GAAP須合併的其他實體的賬目。在合併中，公司間的交易已被取消。上期財務報表中的某些數額已重新分類，以符合當前的列報方式。
按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。
這些中期財務報表包括管理層認為必要的所有調整，以公平陳述White Mountain的財務狀況、經營業績和現金流。這些中期財務報表可能不代表全年的財務結果，應與公司2022年年報Form 10-K一起閲讀。

可報告的細分市場
截至2023年9月30日，白山通過三可報告的部門：(1)HG Global/BAM，(2)Ark/WM Outrigger，以及(3)Kudu，我們剩餘的運營業務、控股公司和其他資產包括在其他運營中。White Mountain根據以下標準確定分部：(I)公司各子公司和聯營公司的業務活動的性質；(Ii)公司子公司和聯營公司的組織方式；(Iii)是否存在負責特定子公司和聯營公司的主要經理；以及(Iv)提供給公司主要經營決策者和董事會的信息的組織方式。看見注14--“分類信息”。
HG Global/BAM部門由HG Global Ltd.及其全資子公司(統稱為“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(與HG Global統稱為“HG Global/BAM”)的綜合業績組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付本金和利息，BAM為市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了發行人的利息支出，這些債券用於為學校、公用事業和交通設施等基本公共用途項目提供資金。BAM由其成員擁有併為其運營，這些成員是為其債務發行購買BAM保險的市政當局。HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過其再保險子公司HG Re Ltd.(以下簡稱HG Re)提供至多15面值百分比，為BAM承保的保單提供第一損失再保險保護。HG Global及其子公司通過購買美元為BAM的初始資本提供資金503.0由BAM發行的盈餘票據（“BAM盈餘票據”）。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山擁有 96.9HG Global優先股的百分比以及88.4佔其普通股權益的%。White Mountain在BAM中沒有所有權權益。然而，白山銀行需要在其財務報表中合併BAM的結果，因為BAM是一個可變利益實體(VIE)，白山銀行是其主要受益者。BAM的業績都歸因於非控股利益。
9

Ark/WM Outrigger部門包括Ark Insurance Holdings Limited及其子公司（統稱“Ark”）和Outrigger Re Ltd.隔離賬户2023-1（“WM Outrigger Re”）（與Ark統稱“Ark/WM Outrigger”）。 方舟是一家專業財產和意外傷害保險和再保險公司，提供廣泛的利基保險和再保險產品，包括財產，專業，海洋和能源，意外傷害和事故與健康。 Ark通過勞合社辛迪加4020和3902（“辛迪加”）及其全資子公司Group Ark Insurance Limited（“GAIL”）承保精選保險。 White Mountains於2021年1月1日收購Ark的控股權益（“Ark交易”）。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山擁有 72.0按已發行基本股份計算的方舟百分比(63.0考慮到管理層的股權激勵後的百分比)。其餘股份由現任和前任員工持有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5%的股份在收盤時。 與該等額外股份有關之負債入賬列作或然代價。 在Ark交易之前的會計年度，銀團的承保資本中有很大一部分是由第三方保險和再保險集團（“TPC提供商”）使用與Ark公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供的。 在Ark交易之後的會計年度，Ark不再使用TPC提供商為銀團提供承銷資本。 截至2022年9月30日止三個月及九個月的經營業績及其他全面收益內的標題已扣除與TPC供應商應佔辛迪加業績（包括投資業績）有關的金額。在2022年第四季度，方舟贊助成立了Outrigger Re Ltd.，一家註冊為特殊目的保險公司和獨立賬户公司的百慕大公司，為方舟的百慕大全球財產巨災超額損失組合提供抵押再保險保障，該組合於2023日曆年承保。 Outrigger Re Ltd.代表 四懷特山和無關的第三方投資者的獨立賬户。 白山在其財務報表中合併了其獨立賬户WM Outrigger Re的結果。 看到 注2--“重大交易”。截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山擁有 100.0WM Outrigger Re優先股的百分比。
Kudu部門包括Kudu Investment Management，LLC及其子公司（統稱“Kudu”）。Kudu為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括代際所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及傳統合作夥伴流動性。 Kudu還不時向投資對象提供戰略援助。 Kudu的資本解決方案通常是以具有分銷權的少數優先股股權為結構，通常與總收入掛鈎，旨在產生即時現金收益。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山擁有 89.2%和89.3Kudu基本單位未完成的百分比(76.1%和76.1%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。
White Mountain的其他業務包括公司及其全資子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)，它的其他中間控股公司，它的全資投資管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投資資產，它在MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)，PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(統稱為“PassportCard/DavidShield”)，Elementum Holdings LP(“Elementum”)，若干其他合併及未合併實體(“其他營運業務”)及若干其他資產。

停產運營
2022年8月1日，懷特山控股(盧森堡)S.àR.L.根據日期為2022年5月9日的證券購買協議條款，White Mountain的間接全資附屬公司WTM Holdings，Inc.及NSM Insurance HoldCo，LLC(“NSM”及與White Mountain Catskill Holdings，Inc.共同稱為“NSM Group”)完成向凱雷集團附屬公司Riser Merge Sub，Inc.出售NSM交易(“NSM交易”)。看見注2--“重大交易。NSM是一家提供全方位服務的管理總代理(“MGA”)和項目管理員，擁有對特殊財產和意外傷害保險的授權約束力。
作為NSM交易的結果，NSM集團的資產和負債在交易結束前作為待售期間在資產負債表中列報，NSM集團的經營結果在交易結束時的經營報表和全面收益中被歸類為非持續經營。上期數額已重新分類，以符合本期的列報方式。看見附註19--“持有以供出售及停止經營”。

重大會計政策

有關White Mountain的重要會計政策的完整討論，請參閲公司的Form 10-K《2022年年度報告》。

10

注2.重大交易

NSM

2022年8月1日，NSM交易完成。白山獲得了$1.4成交時淨現金收益為9億美元，確認交易淨收益為1美元875.72000萬美元，其中包括美元886.8出售停產業務的淨收益為4.5億美元，2.9與確認出售的外幣折算收益(損失)有關的綜合收入，由#美元部分抵消14.0在其他業務部門記錄的與交易相關的補償和其他成本。

WM支腿環

2022年第四季度，方舟贊助成立了Outrigger Re Ltd.，這是一家註冊為特殊目的保險公司和獨立賬户公司的百慕大公司，為方舟提供再保險能力。2022年12月20日，Outrigger Re Ltd.發行了美元250.01億股無投票權可贖回優先股四將獨立賬户分配給White Mountain和無關的第三方投資者。發行優先股後，Outrigger Re Ltd.與Gail訂立抵押配額股份協議，為方舟於2023年承保的百慕大環球財產巨災超額損失投資組合提供再保險保障。發行優先股的收益被存入抵押品信託賬户，為與Gail達成的再保險協議下的任何潛在義務提供資金。根據與蓋爾達成的再保險協議，Outrigger Re Ltd.的S債務的總額上限相當於抵押品信託基金在任何時候的資產。再保險協議的條款可在方舟和適用優先股股東的共同協議下續期。
購買白山100其獨立賬户WM Outrigger Re發行的優先股的%，價格為$205.01000萬美元。White Mountain在其財務報表中整合了WM Outrigger Re的業績。WM Outrigger Re與Gail的配額份額再保險協議在White Mountain的合併財務報表中取消。

大頭魚

2022年5月26日，Kudu籌集了$114.5來自馬薩諸塞州互惠人壽保險公司(“大眾互惠”)、White Mountain和Kudu管理層的1.8億股權資本(“Kudu交易”)。大眾互助、白山和Kudu管理公司貢獻了$64.11000萬，$50.01000萬美元和300萬美元0.4以錢前的估值為1.3X賬面價值，或$114.02021年12月31日，比Kudu的收入和收益參與合同(“參與合同”)的未來投資組合的股權價值高出1000萬美元。Kudu的參與合同的前進投資組合不包括$54.3截至2021年12月31日的企業價值為10億美元，涉及二在融資前已宣佈出售交易的投資組合公司。由於Kudu的交易，White Mountain對Kudu的基本所有權從99.1%至89.3%.

11

注3。--投資證券

White Mountain為一般投資目的而持有的投資證券組合包括固定期限投資、短期投資、普通股證券、其對MediaAlpha的投資和其他長期投資，這些投資被歸類為交易證券。交易證券按資產負債表日的公允價值報告。交易證券的已實現和未實現投資淨收益(虧損)在税前收入中報告。
White Mountain的固定期限投資通常使用行業標準定價方法進行估值。關鍵數據包括基準收益率、基準證券、報告的交易、發行人利差、出價、要約、信用評級和提前還款速度。抵押貸款和資產支持證券的收入是使用基於預期預付款和證券的估計經濟壽命的有效收益確認的。當實際預付款與預期預付款有重大差異時，重新計算估計經濟壽命，剩餘的未攤銷溢價或折扣預期在剩餘經濟壽命內攤銷。
出售投資證券產生的已實現投資收益(損失)採用特定的確認方法進行會計處理。所有固定期限投資的溢價和折扣在投資的預期壽命內攤銷或增加到收入中。短期投資包括有息貨幣市場基金、存單和其他證券，這些證券在購買時在一年內到期或可供使用。短期投資以公允價值計價，截至2023年9月30日和2022年12月31日，公允價值接近攤銷成本。
其他長期投資主要包括未合併實體、Kudu的參與合同、私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款、保險掛鈎證券(“ILS”)基金和私人債務工具。

淨投資收益

White Mountain的淨投資收入主要包括與White Mountain的固定期限投資和短期投資相關的利息收入、普通股證券的股息收入、其對MediaAlpha投資的分配以及其他長期投資的分配。
下表顯示了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的税前淨投資收入：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
固定期限投資$16.6 $11.1 $46.6 $28.6 
短期投資13.8 6.7 34.8 7.2 
普通股權益證券1.0 .1 3.6 .2 
其他長期投資17.4 17.1 46.8 45.9 
可歸因於TPC提供商的金額— (.3)— (.8)
總投資收益48.8 34.7 131.8 81.1 
第三方投資費用(.7)(.8)(1.7)(1.5)
税前淨投資收益$48.1 $33.9 $130.1 $79.6 














12

已實現和未實現投資淨收益(虧損)
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的已實現和未實現投資淨收益(虧損)：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
已實現投資收益(虧損)
固定期限投資$(.3)$(4.9)$(1.7)$(10.8)
短期投資(.2)(.1)(.3)(.4)
普通股權益證券1.2 — 13.8 — 
其他長期投資.6 3.4 48.9 24.1 
已實現投資淨收益(虧損)1.3 (1.6)60.7 12.9 
未實現投資收益(虧損)
固定期限投資(27.9)(58.8)(9.7)(192.9)
短期投資(.6)(2.1).7 (2.6)
普通股權益證券(18.5)4.3 29.8 (6.3)
對MediaAlpha的投資(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
其他長期投資34.2 27.5 108.6 40.8 
未實現投資淨收益(虧損)(59.6)(47.7)90.5 (274.3)
已實現和未實現投資收益(虧損)淨額
*可歸因於TPC提供商的金額 (1)
(58.3)(49.3)151.2 (261.4)
可歸因於TPC提供商的金額— 1.3 — 6.2 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
$(58.3)$(48.0)$151.2 $(255.2)
固定到期日和短期投資
淨已實現和未實現投資收益(虧損)$(29.0)$(65.9)$(11.0)$(206.7)
減去：已實現和未實現的投資淨收益(虧損)
--期內售出的證券：		2.5 .1 4.7 (3.0)
在下列期間確認的未實現投資淨收益(虧損)
買入期末持有的投資證券		$(31.5)$(66.0)$(15.7)$(203.7)
普通股證券和對MediaAlpha的投資
普通股已實現和未實現投資淨收益(虧損)
購買股權證券		$(17.3)$4.3 $43.6 $(6.3)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
*計劃對MediaAlpha進行投資		(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)合計(64.1)(14.3)4.7 (119.6)
減去：已實現和未實現的投資淨收益(虧損)
--期內售出的證券：		(.1)— 3.7 — 
在下列期間確認的未實現投資淨收益(虧損)
買入期末持有的投資證券		$(64.0)$(14.3)$1.0 $(119.6)
(1)截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月，包括(12.8)和$(22.6)與外匯兑換有關的已實現和未實現投資淨收益(虧損)。截至2023年9月30日和2022年9月30日止的九個月，包括(1.9)和$(44.4)與外匯兑換有關的已實現和未實現投資淨收益(虧損)。

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的3個月和9個月期間末仍持有的投資的3級投資的未實現淨收益(虧損)總額：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
其他長期投資的未實現投資淨收益總額
在期末持有的所有投資，税前		$24.6 $40.8 $76.0 $57.7 
13

投資控股
下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain固定到期日投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣收益(虧損)和賬面價值：
 2023年9月30日
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		網遊：國外
貨幣收益(虧損)		攜帶
價值
美國政府和機構的義務$270.1 $— $(9.0)$— $261.1 
法團發行的債務證券1,038.8 .1 (74.6)(2.7)961.6 
市政義務264.6 — (26.4)— 238.2 
抵押貸款和資產支持證券372.6 — (47.2)— 325.4 
抵押貸款債券196.5 .3 (3.1)(2.1)191.6 
固定期限投資總額$2,142.6 $.4 $(160.3)$(4.8)$1,977.9 

 2022年12月31日
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		網遊：國外
貨幣
得(損)利		攜帶
價值
美國政府和機構的義務$216.6 $— $(10.2)$— $206.4 
法團發行的債務證券1,098.3 .6 (78.3)(1.8)1,018.8 
市政義務281.6 .4 (23.4)— 258.6 
抵押貸款和資產支持證券288.7 — (34.5)— 254.2 
抵押貸款債券190.8 .1 (6.0)(2.0)182.9 
固定期限投資總額$2,076.0 $1.1 $(152.4)$(3.8)$1,920.9 

下表列出了截至2023年9月30日，White Mountain按合同到期日計算的固定到期日投資的成本或攤銷成本和賬面價值。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付某些債務，包括或不包括催繳或預付罰款。
2023年9月30日
百萬成本或攤銷成本賬面價值
在一年或更短的時間內到期$307.6 $301.2 
應在一年至五年後到期870.9 813.4 
在五年到十年後到期302.7 267.6 
十年後到期92.3 78.7 
抵押貸款和資產擔保證券以及抵押貸款債券569.1 517.0 
固定期限投資總額$2,142.6 $1,977.9 


14

下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣收益(虧損)和普通股證券、White Mountain對MediaAlpha的投資和其他長期投資的賬面價值：
 2023年9月30日
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		網遊：國外
貨幣收益(虧損)		攜帶
價值
普通股權益證券$599.5 $51.6 $(4.8)$(9.3)$637.0 
對MediaAlpha的投資$59.2 $139.9 $(10.3)$— $188.8 
其他長期投資$1,639.9 $390.9 $(116.6)$(18.4)$1,895.8 

 2022年12月31日
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		網遊：國外
貨幣
得(損)利		攜帶
價值
普通股權益證券$660.6 $26.7 $(8.4)$(10.5)$668.4 
對MediaAlpha的投資$— $168.6 $— $— $168.6 
其他長期投資$1,340.8 $271.1 $(107.1)$(16.8)$1,488.0 

公允價值計量

公允價值計量分為一個層次結構，該層次結構區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(可觀測投入)和基於外部市場數據有限或不可用(不可觀測投入)時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設。相同資產或負債在活躍市場的報價優先級最高(第1級)，其次是報價以外的可觀察投入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(第2級)和不可觀測投入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(第3級)。看見附註17--“金融工具的公允價值”
截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain使用報價的市場價格或其他可觀察到的投入來確定公允價值，68%和72佔投資組合的1%。

按級別計量的公允價值

下表按級別列出了White Mountain截至2023年9月30日和2022年12月31日的投資公允價值計量。主要的證券類型是基於證券的法律形式。White Mountain根據影響信用質量的發行實體類型對其固定期限投資進行了分類，由美國政府實體發行的債務證券的信用風險最低，而與其他發行人(如發行抵押貸款和資產支持證券的公司、市政當局或實體)相關的信用風險和其他風險則因發行實體類型的性質而異。White Mountain進一步將公司發行的債務證券按行業分類，因為投資者經常參考常用的基準及其子行業來監測風險和業績。因此，White Mountain根據類似的部門和行業分類，進一步將這一資產類別細分為子類別，以常用基準(如彭博巴克萊美國中級彙總)來評估投資風險和業績。
15

 2023年9月30日
百萬公允價值第1級二級第三級
固定期限投資：    
美國政府和機構的義務$261.1 $261.1 $— $— 
公司發行的債務證券：
金融類股290.1 — 290.1 — 
消費者188.3 — 188.3 — 
醫療保健109.1 — 109.1 — 
工業107.8 — 107.8 — 
技術107.5 — 107.5 — 
公用事業66.6 — 66.6 — 
通信42.4 — 42.4 — 
能量29.1 — 29.1 — 
材料20.7 — 20.7 — 
公司發行的債務證券總額961.6 — 961.6 — 
市政義務238.2 — 238.2 — 
抵押貸款和資產支持證券325.4 — 325.4 — 
抵押貸款債券191.6 — 191.6 — 
固定期限投資總額1,977.9 261.1 1,716.8 — 
短期投資1,162.9 1,149.7 13.2 — 
普通股證券：
交易所買賣基金252.1 252.1 — — 
其他(1)
384.9 — 384.9 — 
普通股權益證券總額637.0 252.1 384.9 — 
對MediaAlpha的投資188.8 188.8 — — 
其他長期投資1,090.7 — 15.4 1,075.3 
其他長期投資—NAV(2)
805.1 — — — 
其他長期投資總額1,895.8 — 15.4 1,075.3 
總投資$5,862.4 $1,851.7 $2,130.3 $1,075.3 
(1)包括對主要投資於國際股票的上市基金的投資。
(2)由私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款和ILS基金組成，這些基金的公允價值是以資產淨值作為實際權宜之計來計量的。公允價值按資產淨值計量的投資不在公允價值等級之內。


16

2022年12月31日
百萬公允價值第1級二級第三級
固定期限投資：    
美國政府和機構的義務$206.4 $206.4 $— $— 
公司發行的債務證券：
金融類股291.2 — 291.2 — 
消費者191.9 — 191.9 — 
醫療保健121.3 — 121.3 — 
工業115.4 — 115.4 — 
技術123.7 — 123.7 — 
公用事業73.8 — 73.8 — 
通信47.9 — 47.9 — 
能量33.9 — 33.9 — 
材料19.7 — 19.7 — 
公司發行的債務證券總額1,018.8 — 1,018.8 — 
市政義務258.6 — 258.6 — 
抵押貸款和資產支持證券254.2 — 254.2 — 
抵押貸款債券182.9 — 182.9 — 
固定期限投資總額1,920.9 206.4 1,714.5 — 
短期投資924.1 924.1 — — 
普通股證券：
交易所買賣基金333.8 333.8 — — 
其他(1)
334.6 — 334.6 — 
普通股權益證券總額668.4 333.8 334.6 — 
對MediaAlpha的投資168.6 168.6 — — 
其他長期投資926.4 — 14.8 911.6 
其他長期投資—NAV(2)
561.6 — — — 
其他長期投資總額1,488.0 — 14.8 911.6 
總投資$5,170.0 $1,632.9 $2,063.9 $911.6 
(1)包括對主要投資於國際股票的上市基金的投資。
(2)由私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款和ILS基金組成，這些基金的公允價值是以資產淨值作為實際權宜之計來計量的。公允價值按資產淨值計量的投資不在公允價值等級之內。


17

以存款或抵押品形式持有的投資

截至2023年9月30日和2022年12月31日，投資額為531.81000萬美元和300萬美元500.51000萬人是以信託形式持有的，這些信託與HG Global與BAM的再保險協議有關，需要維持。
HG Global需要為其於2022年發行的優先票據保留一個利息準備金賬户。截至2023年9月30日和2022年12月31日，計入短期投資的利息準備金賬户的公允價值為#美元。29.91000萬美元和300萬美元31.21000萬美元。看見注7--“債務”。
BAM被要求在某些保險監管機構保持存款，以維持其保險牌照。這類存款的公允價值總計為#美元，其中包括國家存款，幷包括在投資組合中。4.6截至2023年9月30日和2022年12月31日，均為1000萬。
勞合社的信託存款通常是勞合社辛迪加為保護非英國市場的投保人而要求的，並被質押到勞合社的信託賬户，以提供支持勞合社債務所需的部分資本。截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟持有勞合社的信託存款，公允價值為$150.31000萬美元和300萬美元137.41000萬美元。
勞合社成員的承保能力必須以現金、證券或信用證的形式提供保證金(“勞合社的資金”)，保證金的金額由勞合社決定。這類保證金的金額是通過完成年度資本充足率測試來計算的。這些要求允許勞合社評估每個成員是否有足夠的資產來滿足其承保債務和所需的償付能力保證金。截至2023年9月30日和2022年12月31日，勞合社投資存款中方舟基金的公允價值總計為美元335.21000萬美元和300萬美元319.21000萬美元。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟以存款形式或作為保險監管機構和再保險交易對手的抵押品持有額外投資$232.41000萬美元和300萬美元257.01000萬美元。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟公司擁有147.21000萬美元和300萬美元90.3在未承諾的備用信用證項下質押作為抵押品的短期投資。看見注7--“債務”。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，短期投資為233.31000萬美元和300萬美元203.7100萬美元存放在一個抵押品信託賬户中，該賬户與WM Outrigger Re與Gail的再保險協議有關，需要維護。
Kudu被要求保留一個與其信貸安排有關的利息準備金賬户。截至2023年9月30日，利息準備金賬户為美元14.11000萬美元以短期投資形式持有。截至2022年12月31日，利息準備金賬户為美元12.2100萬美元是以受限現金形式持有的。看見注7--“債務”。

公司發行的債務證券

下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain投資組合中持有的公司發行的債務證券的信用評級：
公允價值在
百萬2023年9月30日2022年12月31日
AAA級$12.6 $11.3 
AA型84.3 96.0 
A509.6 567.9 
BBB349.1 337.7 
其他6.0 5.9 
法團發行的債務證券(1)
$961.6 $1,018.8 
(1)    信用評級基於標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)提供的發行人信用評級，或如果未被標準普爾評級，則基於穆迪投資者服務公司提供的長期債務評級。

18

抵押貸款和資產擔保證券及抵押貸款債券

下表顯示了White Mountain截至2023年9月30日和2022年12月31日的抵押貸款和資產支持證券以及抵押貸款債券的公允價值：
 2023年9月30日2022年12月31日
百萬公允價值二級第三級公允價值二級第三級
抵押貸款支持證券：      
機構：      
FNMA$162.5 $162.5 $— $124.5 $124.5 $— 
FHLMC114.3 114.3 — 78.8 78.8 — 
GNMA29.2 29.2 — 28.3 28.3 — 
中國總代理。(1)
306.0 306.0 — 231.6 231.6 — 
非機構：住宅.2 .2 — .3 .3 — 
**非代理機構總數.2 .2 — .3 .3 — 
**抵押貸款支持證券總額306.2 306.2 — 231.9 231.9 — 
其他資產支持證券：
信用卡應收賬款3.2 3.2 — 11.9 11.9 — 
車輛應收賬款13.5 13.5 — 10.4 10.4 — 
其他2.5 2.5 — — — — 
其他資產支持證券合計19.2 19.2 — 22.3 22.3 — 
抵押貸款和資產支持證券總額325.4325.4— 254.2254.2— 
抵押貸款債券191.6 191.6 — 182.9 182.9 — 
抵押貸款和資產支持證券總額
債券和抵押貸款債券		$517.0 $517.0 $— $437.1 $437.1 $— 
(1)    代表公開交易的抵押貸款支持證券，這些證券帶有美國政府(即GNMA)的完全信任和信用擔保，或有擔保
由政府贊助的實體(即民陣、民陣)。

截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的投資組合包括191.61000萬美元和300萬美元182.9在各自基金證券化結構的優先部分內的擔保貸款債券。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的所有抵押品貸款債券都被評為AAA或AA級。

對MediaAlpha的投資

2020年，MediaAlpha完成了首次公開募股(“MediaAlpha IPO”)。在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain對MediaAlpha的投資根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬，並在資產負債表上作為一個單獨的項目列報。
2023年第二季度，White Mountain完成了收購要約5.91,000,000股額外的MediaAlpha股票，收購價為1美元10.00每股 截至2023年9月30日，白山擁有 22.92000萬股，相當於35.3基本所有權權益百分比(33.0%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。看見附註16--“權益法合格投資”。在白山目前的所有權水平，每美元1.00MediaAlpha的股價每股增加或減少將導致大約$9.00每股增加或減少白山的每股賬面價值。 以2023年9月30日收盤價$8.26每股，White Mountain對MediaAlpha的投資公允價值為1美元188.81000萬美元。

19

其他長期投資

下表呈列截至2023年9月30日及2022年12月31日按可呈報分部劃分的白山其他長期投資的賬面值：
於2023年9月30日的公允價值
百萬方舟/WM支腿大頭魚其他總計
Kudu的參賽合同$— $775.3 $— $775.3 
通行證/DavidShield
— — 150.0 150.0 
Elementum Holdings，L.P.— — 35.0 35.0 
可強制贖回的優先
美國證券公司		— — 58.5 58.5 
其他未合併實體(1)
— — 41.8 41.8 
未合併實體合計— 775.3 285.3 1,060.6 
私募股權基金和對衝基金55.4 — 243.9 299.3 
銀行貸款基金189.3 — — 189.3 
ILS基金— — 159.5 159.5 
勞埃德信託存款150.3 — — 150.3 
私人債務工具— 5.4 9.4 14.8 
其他21.6 — .4 22.0 
其他長期投資總額$416.6 $780.7 $698.5 $1,895.8 
(1) 包括White Mountain在某些優先證券、私募普通股證券、有限責任公司單位和未來股權投資簡單協議(“SAFE”)中的非控股股權。
2022年12月31日的公允價值
百萬方舟/WM支腿大頭魚其他總計
Kudu的參賽合同$— $695.9 $— $695.9 
通行證/DavidShield
— — 135.0 135.0 
Elementum Holdings，L.P.— — 30.0 30.0 
其他未合併實體(1)
— — 37.2 37.2 
未合併實體合計— 695.9 202.2 898.1 
私募股權基金和對衝基金40.4 — 157.4 197.8 
銀行貸款基金174.8 — — 174.8 
ILS基金— — 49.3 49.3 
勞埃德信託存款137.4 — — 137.4 
私人債務工具— — 9.6 9.6 
其他21.0 — — 21.0 
其他長期投資總額$373.6 $695.9 $418.5 $1,488.0 
(1) 包括White Mountain在某些優先證券、私募普通股證券、有限責任公司單位和未來股權投資簡單協議(“SAFE”)中的非控股股權。

私募股權基金和對衝基金
White Mountain投資於私募股權基金和對衝基金，這些基金包括在其他長期投資中。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2023年9月30日，白山投資於十八私募股權基金和二對衝基金。單一私募股權基金或對衝基金的最大投資額為#美元。53.42023年9月30日的百萬美元和49.0截至2022年12月31日。
20

下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日按投資目標和行業劃分的私募股權基金和對衝基金的投資和無資金承諾的公允價值：
 2023年9月30日2022年12月31日
百萬公允價值無資金支持
承付款		公允價值無資金支持
承付款
私募股權基金    
航空航天/國防/政府$146.4 $25.5 $59.4 $37.5 
金融服務業88.6 41.8 77.1 54.3 
房地產4.2 2.5 4.1 2.5 
私募股權基金總額239.2 69.8 140.6 94.3 
對衝基金   
多頭/空頭股票金融和商業服務51.1 — 49.0 — 
歐洲小型/中型股9.0 — 8.2 — 
對衝基金總額60.1 — 57.2 — 
包括私募股權基金和對衝基金
**投資於其他長期投資
$299.3 $69.8 $197.8 $94.3 
 
對私人股本基金的投資通常會受到一段鎖定期的限制，在此期間，投資者不得要求贖回。基金預期終止日期之前的分配可限於基金基礎投資清算所產生的股息或收益。此外，某些私募股權基金還可以選擇延長禁售期。
下表呈列截至2023年9月30日止受禁售期限制的私募股權基金投資：
百萬1-3歲3年至5年5年-10年>10年總計
私募股權基金--剩餘的預期禁售期$4.4$72.1$148.8$13.9$239.2

私募股權基金的投資者一般須於資本承擔期外及基金清盤前承擔彌償責任。截至2023年9月30日及2022年12月31日，白山並不知悉任何與其於私募股權基金的投資有關的彌償申索。
大多數對衝基金的投資贖回都受到限制，包括不允許贖回或撤資的鎖定期、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。要求贖回的金額在贖回生效日期之前一直受市場波動的影響，而生效日期通常在定義的贖回期限結束時。White Mountain對衝基金投資贖回的提前通知要求包括45至90幾天。White Mountain的一項對衝基金投資還將贖回限制在初始投資日期後的每兩年一次。

銀行貸款基金
White Mountain的其他長期投資包括一隻公平價值為1美元的銀行貸款基金。189.31000萬美元和300萬美元174.8截至2023年9月30日和2022年12月31日。這項投資的公允價值是使用基金的資產淨值估計的。銀行貸款基金的投資目標是在非槓桿化的基礎上，提供符合保本和低存續期的高流動收入。銀行貸款基金主要投資於廣泛的美元計價、非投資級、浮動利率優先擔保貸款組合，並可能投資於其他金融工具，如擔保和無擔保公司債務、信用違約互換、逆回購協議、合成指數以及現金和現金等價物。
投資銀行貸款基金受贖回頻率和提前通知贖回期限的限制。要求贖回的金額在贖回生效日期之前一直受市場波動的影響，而生效日期通常在定義的贖回期限結束時。懷特山可以提前15個日曆日的書面通知，在任何日曆月末贖回其全部或部分銀行貸款基金投資。

21

勞合社信託存款
White Mountain的其他長期投資包括勞合社的信託存款，這些存款由非英國存款和加拿大集合基金組成。勞合社的信託存款主要投資於由倫敦勞合社管理的信託基金持有的短期政府證券、機構證券和公司債券。這些投資通常是勞合社辛迪加為保護非英國市場的投保人而要求的，並被質押到勞合社的信託賬户中，以提供支持勞合社債務所需的部分資本。勞合社信託存款的公允價值通常使用資金的資產淨值來估計。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain持有勞合社的信託存款，公允價值為$150.31000萬美元和300萬美元137.41000萬美元。

保險連結證券基金
White Mountain的其他長期投資包括ILS基金投資。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain持有ILS基金的投資，公允價值為$159.5百萬美元和美元49.3百萬美元。
投資於ILS基金通常會受到限制，包括不允許贖回或提取的鎖定期、不可續期條款、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。不時會發生自然災害、流動性、市場或其他事件，由於潛在的虧損發展，使得對ILS基金基礎投資的公允價值的確定不太確定。在這種情況下，受影響的投資可能受到額外的鎖定條款的約束。
ILS基金通常受到月度和年度贖回限制以及提前贖回通知期的要求，範圍為30和90幾天。要求贖回的金額會一直受市場波動影響，直至贖回生效日期為止，而贖回生效日期一般在指定的贖回期限結束時，或直至相關投資完全到期或折算為止。

第3級投資的前滾

截至2023年9月30日和2022年9月30日的第3級計量包括尚未根據相同或類似證券的報價市場價格投入確定估計公允價值的證券。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月，White Mountain對3級投資的公允價值計量的變化：
第三級：投資
百萬其他長期投資
投資		其他長期的
投資
2022年12月31日的餘額$911.6 2021年12月31日的餘額$890.6 
已實現和未實現淨收益74.0 已實現和未實現淨收益57.3 
購買和供款200.1 購買和供款127.9 
銷售和分銷(110.4)銷售和分銷(31.7)
轉接來話— 轉接來話— 
轉出— 轉出— 
2023年9月30日的餘額
$1,075.3 
2022年9月30日的餘額
$1,044.1 

公允價值計量-水平之間的轉移-截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月
水平之間的轉移按導致轉移的事件或環境變化發生的季度期末的公允價值計量來記錄。
於截至2023年、2023年及2022年9月30日止九個月內，並無固定到期日投資或前一期間被分類為第三級計量的其他長期投資轉至第二級計量。
於截至2023年、2023年及2022年9月30日止九個月內，並無固定到期日投資或前一期間被列為第二級計量之其他長期投資轉至第三級計量。

22

無法觀察到的重要輸入

下表列出了在估計White Mountain其他長期投資的公允價值時使用的重大不可觀察的投入，截至2023年9月30日和2022年12月31日被歸類為3級投資。下表不包括$41.71000萬美元和300萬美元41.13級其他長期投資中的1.8億美元，通常根據最近或預期的交易價格進行估值。投資於私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款和ILS基金的公允價值一般使用基金的資產淨值來估計。
百萬美元
2023年9月30日
描述
估價技巧(S)(1)
公允價值(2)
無法觀察到的輸入
貼現率(5)
終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(5)
Kudu的參賽合同(3)(4)
貼現現金流
$775.3
19% - 26%
7x - 22x
通行證/DavidShield貼現現金流$150.025%4%
Elementum Holdings，L.P.貼現現金流$35.025%4%
可強制贖回的優先
證券
貼現現金流$58.515%不適用
私人債務工具貼現現金流$14.8
12% - 13%
不適用
(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。
(2)包括與外幣有關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。
(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。適用於酷度參與合同的加權平均貼現率和加權平均終端現金流退出倍數為21%和13x.
(4) 在2023年的前9個月，Kudu總共部署了108.3納入新的和現有的參與合同。
(5)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)最終現金流量退出倍數或最終收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。

百萬美元2022年12月31日
描述
估價技巧(S)(1)
公允價值(2)
無法觀察到的輸入
貼現率(6)
終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(6)
Kudu的參賽合同(3)(4)(5)
貼現現金流
$695.9
18% - 25%
7x - 16x
通行證/DavidShield貼現現金流$135.024%4%
Elementum Holdings，L.P.貼現現金流$30.021%4%
私人債務工具貼現現金流$9.611%不適用
(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。
(2)包括與外幣有關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。
(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。適用於酷度參與合同的加權平均貼現率和加權平均終端現金流退出倍數為21%和12x.
(4) 2022年，Kudu總共部署了美元99.8納入新的和現有的參與合同。
(5)截至2022年12月31日，Kudu的兩份參與合同總公允價值為189.0我們採用概率加權預期回報方法進行估值，該方法考慮了貼現現金流分析、待售交易的預期價值以及發生銷售交易的可能性等因素。
(6)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)最終現金流量退出倍數或最終收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。


23

注4.商譽及其他無形資產

    White Mountain使用收購方法對業務合併進行核算。根據收購方法，White Mountain於收購日期確認及計量收購資產、承擔的負債及收購實體的任何非控股權益。商譽是指收購企業支付的金額超過收購日可確認淨資產公允價值的部分。估計購置日公允價值一般由用於或有對價的無形資產和負債組成，在報告日未提供完成購置款會計所需信息的情況下，可按暫定金額入賬。任何此類暫定金額將在收購之日起一年內最終確定為計量期間調整。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日的其他無形資產和商譽的經濟壽命、收購日期公允價值、累計攤銷和賬面淨值：
百萬美元加權平均經濟
《生活》
(單位：年)		2023年9月30日2022年12月31日
收購日期公允價值累計攤銷賬面淨值收購日期公允價值累計攤銷賬面淨值
商譽：
方舟不適用$116.8 $— $116.8 $116.8 $— $116.8 
大頭魚不適用7.6 — 7.6 7.6 — 7.6 
其他操作不適用44.4 — 44.4 52.1 — 52.1 
總商譽168.8 — 168.8 176.5 — 176.5 
其他無形資產：
方舟
承保能力不適用175.7 — 175.7 175.7 — 175.7 
大頭魚
商號72.2 1.4 .8 2.2 1.2 1.0 
其他操作
商號13.313.3 3.7 9.6 17.9 3.0 14.9 
客户關係10.924.8 9.4 15.4 29.5 7.5 22.0 
其他12.12.8 1.0 1.8 2.8 .5 2.3 
小計40.9 14.1 26.8 50.2 11.0 39.2 
其他無形資產總額218.8 15.5 203.3 228.1 12.2 215.9 
商譽和其他無形資產總額
$387.6 $15.5 $372.1 $404.6 $12.2 $392.4 

無形資產評估方法

上文所示實體確認的商譽歸因於預期的未來現金流。其他使用年限有限的無形資產的收購日期公允價值採用收益法估計，該方法使用未來預期現金流量來產生貼現現值金額。
多期超額收益法使用其他無形資產在其剩餘壽命內可單獨歸屬於其他無形資產的税後增量現金流量的現值來估計公允價值。該方法被用來估計與承保能力和客户關係相關的其他無形資產的公允價值。
特許權使用費減免法被用於估計其他無形資產的公允價值，這些無形資產與可以通過第三方所有者的許可獲得的權利有關。在這種方法下，公允價值是使用通過擁有而不是租賃資產而避免的許可費的現值來估計的。這項技術被用來估計商號和其他無形資產的公允價值。
有無法估計了提供增量收益的其他無形資產的公允價值。在這種方法下，其他無形資產的公允價值是通過比較有無其他無形資產的實體價值來計算的。這種方法被用來估計有利租賃條款的公允價值。
24

White Mountain至少每年評估商譽及其他無形資產的潛在減值，不遲於收購一週年所包括的中期開始計算。在年度評估期間，White Mountain會考慮最近一次評估後可能存在減值的情況或事件的變化，如有必要，將對潛在減值進行中期審查。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月裏，白山做到了不是I don‘我不能確認商譽和其他無形資產的任何減值。

商譽和其他無形資產的前滾

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的商譽和其他無形資產的變化：
截至9月30日的三個月，
20232022
百萬商譽其他無形資產商譽和其他無形資產總額商譽其他無形資產商譽和其他無形資產總額
期初餘額$168.8 $204.8 $373.6 $201.8 $196.2 $398.0 
徵用日期歸屬公允
*商譽之間的價值估計不一致
資產和其他無形資產 (1)
— — — (22.9)22.9 — 
測算期調整 (2)
— — — (3.4)— (3.4)
攤銷— (1.5)(1.5)— (1.4)(1.4)
期末餘額$168.8 $203.3 $372.1 $175.5 $217.7 $393.2 
(1) 與其他業務部門的收購有關。2022年期間與收購相關確認的商譽和其他無形資產的相對公允價值在本期間結束時尚未最後確定。
(2)計量期調整涉及收購日期、收購資產的公允價值和承擔的負債的最新信息。在截至2022年9月30日的三個月內，調整與其他業務部門的收購有關。

截至9月30日的9個月，
20232022
百萬商譽其他無形資產商譽和其他無形資產總額商譽其他無形資產商譽和其他無形資產總額
期初餘額$176.5 $215.9 $392.4 $142.3 $198.2 $340.5 
收購業務(1)
— — — 59.5 — 59.5 
性情(2)
(6.7)(6.9)(13.6)— — — 
徵用日期歸屬公允
*商譽之間的價值估計不一致
資產和其他無形資產(1)
— — — (22.9)22.9 — 
測算期調整(3)
(1.0)— (1.0)(3.4)— (3.4)
攤銷— (5.7)(5.7)— (3.4)(3.4)
期末餘額$168.8 $203.3 $372.1 $175.5 $217.7 $393.2 
(1) 與其他業務部門的收購有關。2022年期間與收購相關確認的商譽和其他無形資產的相對公允價值在本期間結束時尚未最後確定。
(2)涉及其他業務內部的處置。
(3)計量期調整涉及收購日期、收購資產的公允價值和承擔的負債的最新信息。在截至2022年9月30日的9個月中，調整與其他業務部門的收購有關。
25

附註5。虧損及虧損調整費用準備金

財產保險和再保險

下表彙總了方舟/WM支腿部門的損失和損失調整費用(“LAE”)準備金活動 截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月：

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
毛期初餘額$1,421.0 $1,022.1 $1,296.5 $894.7 
較少：開始對未償還損失進行再保險(1)
(362.7)(375.5)(505.0)(428.9)
淨虧損和LAE準備金1,058.3 646.6 791.5 465.8 
發生的損失和LAE與以下方面有關：
本年度虧損266.4 222.9 562.1 491.8 
上一年度虧損(.6)(9.2)19.0 (35.6)
發生的淨虧損和LAE265.8 213.7 581.1 456.2 
損失和已支付的LAE涉及以下方面：
本年度虧損(8.8)(6.1)(18.4)(20.8)
上一年度虧損(90.4)(37.0)(281.1)(130.8)
淨已付虧損和淨資產收益率(99.2)(43.1)(299.5)(151.6)
TPC提供商參與的變化(2)
— — 145.4 57.5 
外幣折算和其他損失調整
和LAE儲備		(5.5)(9.2).9 (19.9)
期末淨餘額1,219.4 808.0 1,219.4 808.0 
另外：終止對未付損失可追回的再保險(3)
352.4 521.4 352.4 521.4 
期末總餘額$1,571.8 $1,329.4 $1,571.8 $1,329.4 
(1)對未付損失可追償的期初再保險包括可歸因於TPC供應商的金額#美元。0.0及$182.4截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三個月及145.4及$276.8截至二零二三年及二零二二年九月三十日止九個月。
(2)金額表示由於TPC提供商參與與年度再保險關閉流程相關的變化而對淨虧損和LAE準備金的影響。
(3)可就未償損失追回的期末再保險包括可歸因於TPC供應商的金額#美元。0.0及$168.0截至2023年和2022年9月30日。

截至2023年9月30日止三個月及九個月，方舟/WM支腿分部確認$0.6上一年度虧損準備金開發淨額（百萬美元）和19.0億美元的淨不利上年虧損準備金發展. 截至2023年9月30日止九個月的淨虧損準備金主要是由冬季風暴埃利奧特以及房地產和海洋與能源業務領域的三項大型索賠推動的。 截至2022年9月30日止三個月及九個月，Ark/WM支腿分部確認$9.21000萬美元和300萬美元35.6 去年虧損準備金淨額為100萬美元，主要是由於大多數類別（包括房地產和專業業務）的良好索賠經驗，主要來自倫敦承保的業務。

第三方資本的影響
對於方舟交易之前的會計年度，財團承保資本的相當大一部分由TPC提供商使用與方舟的公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。
26

再保險結算協議(“RITC”)一般在會計年度的第三個經營年度後生效，以便將尚未償還的虧損和LAE準備金(包括其未來發展)再投保至下一個會計年度。因此，與TPC提供商提供的不斷變化的參與相結合，方舟對未償還損失和再保險到下一會計年度的LAE準備金的參與可能會發生重大變化。在2023年第一季度，簽署了一項區域貿易中心協議，以便為2020會計年度產生的索賠保留未決損失和LAE準備金，其中TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為42.8%，再保險到2021會計年度，TPC提供商參與辛迪加總淨結果的比例為0.0%。在2022年第一季度，簽署了一項RITC協議，以便為2019年會計年度產生的索賠保留未償損失和LAE準備金，其中TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為58.3%，再保險到2020會計年度，TPC供應商參與辛迪加總淨業績的比例為42.8%.

市政債券保證保險

HG Re和BAM沒有任何與BAM的市政債券保證保險業務相關的未償還損失和LAE準備金。

説明6. 第三方再保險

財產保險和再保險

在正常的業務過程中，方舟可能會尋求通過向第三方再保險公司再保險某些風險來限制災難或其他事件可能造成的損失。 如果再保險人不履行其在再保險合同下的義務，方舟仍對再保險的風險承擔責任。
下表概述於截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三個月及九個月，再保險對Ark/WM支腿分部的承保及已賺保費以及虧損及LAE的影響：
百萬截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
2023202220232022
書面保費：
直接$189.4 $118.6 $727.1 $563.8 
假設61.8 96.9 939.6 688.7 
毛保費251.2 215.5 1,666.7 1,252.5 
割讓(20.2)
(1)
(22.9)(360.3)
(1)
(246.0)
淨書面保費$231.0 $192.6 $1,306.4 $1,006.5 
賺取的保費：
直接$273.1 $193.5 $624.1 $492.9 
假設370.0 261.4 684.6 473.7 
毛賺得保費643.1 454.9 1,308.7 966.6 
割讓(144.2)
(2)
(108.8)(261.4)
(2)
(208.8)
淨賺得保費$498.9 $346.1 $1,047.3 $757.8 
虧損和LAE：
毛收入$269.3 $391.4 $627.5 $712.9 
割讓(3.5)
(3)
(177.7)(46.4)
(3)
(256.7)
淨虧損和淨資產收益率$265.8 $213.7 $581.1 $456.2 
(1)分得的保費不包括$6.0及$108.4被方舟公司割讓給WM Outrigger Re，截至2023年9月30日的三個月和九個月，在White Mountain的合併財務報表中消除。
(2)分得的賺取保費不包括$60.6及$75.4被方舟公司割讓給WM Outrigger Re，截至2023年9月30日的三個月和九個月，在White Mountain的合併財務報表中消除。
(3)轉讓損失和LAE不包括#美元。7.3及$7.9被方舟公司割讓給WM Outrigger Re，截至2023年9月30日的三個月和九個月，在White Mountain的合併財務報表中消除。

27

下表列出了方舟/WM Outrigger部門截至2023年9月30日和2022年12月31日的再保險可收回金額：
百萬
2023年9月30日2022年12月31日
未付損失的再保險可追回款項
$352.4 
(1)
$505.0 
(3)
對已支付損失進行再保險的可追償金額
26.3 31.1 
放棄未賺取的保費
159.7 
(2)
59.2 
再保險可追回款項
$538.4 $595.3 
(1)未付損失的再保險可追回金額不包括#美元。7.9於2023年9月30日由方舟公司割讓給WM Outrigger Re，這將在White Mountain的合併財務報表中消除。
(2)放棄的未賺取保費不包括$33.0於2023年9月30日由方舟公司割讓給WM Outrigger Re，這將在White Mountain的合併財務報表中消除。
(3)未付損失的再保險可追回金額包括#美元。145.4可歸因於TPC提供商，截至2022年12月31日，這些提供商是有抵押的。

由於再保險合約並不解除方舟對其投保人的責任，方舟尋求通過應用集中度限制和門檻來避免過度依賴特定的再保險公司，從而降低與再保險餘額相關的信用風險。方舟對其再保險公司是有選擇性的，只將再保險安排給那些財務狀況良好的再保險公司。方舟對其再保險公司的財務實力進行持續監測。
下表顯示了截至2023年9月30日，方舟/WM Outrigger部門按再保險人A.M.Best Company，Inc.(“A.M.Best”)評級計算的可收回再保險總額和淨額：
百萬美元截至2023年9月30日
上午最佳收視率(1)
毛收入抵押品網絡佔總數的百分比
A+或更好$203.7 $— $203.7 69.6 %
從A到A78.8— 78.826.9 
B++或更低，未評級96.2
(2)
85.9
(2)
10.3 3.5 
總計$378.7 $85.9 $292.8 100.0 %
(1) 上述最佳評級為：“A+或更好”(Superior)、“A-to A”(優秀)、“B++”(良好)。
(2)不包括$7.9於2023年9月30日被方舟公司割讓給WM Outrigger Re，這將在White Mountain的合併財務報表中消除。

作為存款入賬的再保險合同
Ark與SiriusPoint Ltd.(“SiriusPoint”)簽訂了一份合計超額損失合同(“SiriusPoint”)，該合同採用存款法核算，並在其他資產中記錄。方舟的年貸記率為3.0%，這在其他收入中記錄。截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟在SiriusPoint的存款的賬面價值為#美元，包括應計利息20.31000萬美元和300萬美元20.41000萬美元。

市政債券保證保險

看見附註10-“市政債券保證保險”對於第三方再保險，餘額和再保險合同作為與White Mountain財務擔保業務有關的存款入賬。

28

注7。債務

下表顯示了White Mountain截至2023年9月30日和2022年12月31日的未償債務：
百萬美元2023年9月30日有效
通脹率
 (1)
2022年12月31日有效
通脹率
 (1)
HG Global高級票據$150.0 11.8%$150.0 8.9%
未攤銷折價和發行成本(3.2)(3.5)
HG Global高級票據，賬面價值146.8 146.5 
方舟2007號附屬票據，面值30.0 30.0 
方舟2021號附屬債券第1批41.9 41.3 
方舟2021號附屬債券第2批47.0 47.0 
方舟2021號附屬債券第3批70.0 70.0 
未攤銷發行成本(4.3)(4.6)
方舟2021號附屬票據，面值154.6 153.7 
**道達爾方舟附屬票據，賬面價值184.6 10.8%183.7 7.6%
Kudu信貸機制210.3 9.9%215.2 6.1%
未攤銷發行成本(6.6)(6.9)
Kudu信用貸款，賬面價值203.7 208.3 
其他業務債務30.1 10.3%37.4 6.6%
未攤銷發行成本(.5)(.7)
其他業務債務，賬面價值29.6 36.7 
債務總額$564.7 $575.2 
 (1) 實際利率包括債務發行成本攤銷的影響，如適用，還包括原始發行折扣。

HG Global高級票據

2022年4月29日，HG Global收到了發行其美元的收益150.0百萬面值浮動利率擔保優先票據(“HG Global高級票據”)。HG Global高級債券將於2032年4月到期，浮息相當於三個月有擔保隔夜融資利率(SOFR)加6.3年利率。在此之後五年制在融資日期的週年紀念日，如果沒有發生提前攤銷觸發事件，HG Global將被要求每季度支付本金總計$15.0每年1000萬美元。一旦發生提前攤銷觸發事件，HG Global需要使用所有可用現金流償還票據。早期攤銷觸發事件包括HG Re有效處於徑流中的情況。HG Global有權在融資日期五週年後以未償還本金加應計利息贖回全部或部分HG Global高級票據。
2022年6月16日，HG訂立利率上限協議，自2022年7月25日起生效，以限制其在HG Global高級票據上的加息風險敞口。利率上限的名義金額為$。150.02000萬美元，終止日期為2025年7月25日。看見注9 —“衍生品。”
HG Global高級票據要求HG Global保持一個利息儲備賬户八乘以最近一個季度利息期間的應計利息。在利率上限生效期間，利息儲備賬户的最高要求餘額為$。29.21000萬美元。截至2023年9月30日，計入短期投資的利息準備金賬户的公允價值為#美元。29.91000萬美元。
HG Global高級票據以HG Global子公司的股本和其他股權、利息儲備賬户以及來自該等抵押品的所有現金和非現金收益為抵押。HG Global高級票據包含各種肯定和否定契約，White Mountain認為這些契約是此類借款的慣例。
如果HG Global高級票據項下的本金和利息的支付成為代表相關政府當局就某些補償税項預扣税款的情況，HG Global高級票據要求支付額外的金額，使票據持有人收到的金額與沒有徵收預扣税金時收到的金額相同。HG Global高級債券需要支付額外利息1.0如果HG Global高級債券獲得非投資級評級或不再評級，則年利率為%。截至2023年9月30日，HG Global高級票據的評級為投資級。
截至2023年9月30日，HG Global高級票據的未償還餘額為$150.0百萬美元。

29

方舟附註

2007年3月，蓋爾發行了美元30.0向Alesco優先融資XII有限公司、Alesco優先融資XIII有限公司及Alesco優先融資XIV有限公司(“方舟2007附屬票據”)發行的浮動利率無抵押次級可遞延利息票據面值為1百萬美元。方舟2007次級債券將於2037年6月到期，浮息相當於3個月期美國倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)加4.6年利率。截至2023年9月30日，方舟2007附屬票據的未償還餘額為$30.01000萬美元。
2021年第三季度，蓋爾發行了美元163.3票面價值浮動利率無擔保次級票據，分三次獨立交易，收益為#美元157.82,000,000，扣除債務發行成本(統稱為“方舟2021附屬票據”)。方舟2021次級債券是以私募發行的方式發行的，不受1933年證券法的註冊要求的限制。2021年7月13日，方舟發行歐元39.11000萬美元(約合人民幣180萬元)46.31,000,000,000美元(按交易日期的外匯即期匯率計算)面值浮動利率無擔保附屬票據(“方舟2021附屬票據第1批”)。方舟2021附屬債券第1批將於2041年7月到期，浮息相當於3個月期歐元銀行同業拆息加5.75年利率。2021年8月11日，方舟公司發行了美元47.01,000,000面值浮動利率無擔保次級票據(“方舟2021號次級票據第2批”)。方舟2021次級債券第2批將於2041年8月到期，浮動利率相當於3個月期美國倫敦銀行間同業拆借利率加5.75年利率。2021年9月8日，方舟公司發行了美元70.01,000,000面值浮動利率無擔保次級票據(“方舟2021附屬票據第3批”)。方舟2021第三批次級債券將於2041年9月到期，浮動利率相當於3個月期美國倫敦銀行間同業拆借利率加6.1年利率。在發行日滿十週年之際，方舟2021號附屬債券的利率將上調1.0年利率。方舟有權在合同到期前全部或部分贖回方舟2021附屬債券，贖回未償還本金金額加十年週年或任何後續利息支付日的應計利息。
方舟2021附屬票據項下的所有本金及利息支付均以蓋爾的償付能力及遵守百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)的資本要求為條件。在該等條件下延遲支付本金及利息並不構成方舟違約，亦不會給予票據持有人任何權利以加快償還方舟2021號附屬債券或根據方舟2021號附屬債券採取任何執法行動。
如果方舟2021附屬票據項下的本金和利息的支付成為代表百慕大或百慕大任何政治分區的預扣税，則方舟2021附屬票據要求支付額外的金額，使票據持有人收到的金額與如果沒有徵收預扣税款時收到的金額相同。方舟2021號附屬債券第三批須支付額外利息1.0每年發生溢價負載事件時的%，直到該事件得到補救為止。溢價負擔事件包括未能履行到期的方舟2021號次級債券部分3的付款義務、Gail未能維持投資級信用評級、未能維持120Gail百慕大償付能力資本要求的%，Gail未能將債務與資本比率保持在低於40%，延遲提交蓋爾或方舟的財務信息，並在限制付款存在或將導致不同的溢價負載事件時，對蓋爾的普通股或其他排名較低或與方舟2021附屬票據第3批同等的證券進行限制性付款或分發。截至2023年9月30日，沒有發生溢價加載事件。
截至2023年9月30日，方舟2021附屬債券第1批的未償還餘額為歐元39.12000萬(美元)41.9根據截至2023年9月30日的外匯現貨匯率)，方舟2021附屬債券第2批的未償還餘額為#美元47.0，而方舟2021號附屬債券第3批的未償還餘額為#美元。70.0百萬美元。
方舟附屬票據包含各種肯定和否定的契約，懷特山認為這些契約是此類借款的慣例。

方舟備用信用證便利

2021年12月，方舟進入二未承諾擔保備用信用證融資協議，以支持其Gail保險和再保險業務的持續增長和擴張。備用信用證融資協議是與荷蘭國際銀行倫敦分行(“ING LOC融資”)簽訂的，額度為#美元。50.0在無抵押的基礎上，與花旗銀行歐洲公司(“花旗銀行LOC貸款”)合作，額度為$100.0在抵押品的基礎上增加了1000萬美元。2022年9月，方舟與勞埃德銀行企業市場公司(“勞埃德勞合社貸款”)簽訂了一項額外的未承諾備用信用證融資協議，額度為$50.0在抵押品的基礎上增加了1000萬美元。
截至2023年9月30日，荷蘭國際集團的LOC貸款尚未提取。截至2023年9月30日，花旗銀行LOC貸款餘額為1美元。93.21000萬美元和作為抵押品的短期投資108.61000萬美元。截至2023年9月30日，勞埃德勞埃德銀行貸款餘額為1美元。25.91000萬美元和作為抵押品的短期投資38.61000萬美元。方舟的未承諾擔保備用信用證融資協議包含各種陳述、擔保和契諾，White Mountain認為這些陳述、擔保和契諾是此類借款的慣例。
30

Kudu信貸機制

2021年3月23日，Kudu與MassMutual簽訂了一項有擔保循環信貸安排(“Kudu信貸安排”)，以償還其先前的信貸安排，併為新投資和相關交易費用提供資金。Kudu信貸安排的最高借款能力為#美元。300.0百萬美元。Kudu信貸安排將於2036年3月23日到期。
截至2023年6月30日，Kudu Credit Finance的利息按相當於三個月期倫敦銀行同業拆息或0.25%加上，在每種情況下，4.30%。自2023年7月1日起，Kudu信貸安排被修訂為利率等於三個月有擔保隔夜融資利率(SOFR)加上信貸調整利差0.26%，並聲明保證金為4.30%。Kudu信貸安排要求Kudu保持一個利息準備金賬户。截至2023年9月30日，利息準備金賬户為美元14.11000萬美元以短期投資形式持有。截至2022年12月31日，利息準備金賬户為美元12.2100萬美元是以受限現金形式持有的。Kudu信貸安排要求Kudu保持未償還餘額與Kudu參與合同的公平市場價值和某些賬户中持有的現金之和的比率(“LTV百分比”)小於50%，在0-3歲，40%，在4-6歲，25%，在7-8歲，159-10年中的百分比，以及0此後的百分比。截至2023年9月30日，Kudu擁有27.9%LTV百分比。
根據慣例條款和條件，Kudu可以在最初的三年可用期限內借入未支取的餘額，只要Kudu信貸安排下的借款金額不超過借款基數，借款基數等於35Kudu符合條件的參與合同的公允價值的%。當考慮到截至2023年9月30日Kudu的合格參與合同的公允價值時，可用未支取餘額為#美元74.11000萬美元。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的Kudu信貸安排下的債務變化：

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
Kudu信貸機制
期初餘額$210.3 $260.4 $215.2 $225.4 
定期貸款
借款— — 12.0 35.0 
還款— — (16.9)— 
期末餘額$210.3 $260.4 $210.3 $260.4 

Kudu信貸機制以貸款方的所有財產作擔保，並載有各種肯定和否定的契約，White Mountain認為這些契約是此類借款的慣例。

其他業務債務

截至2023年9月30日，White Mountain的其他業務部門的未償債務為1美元30.11000萬美元，其中包括四擔保信貸安排(統稱為“其他業務債務”)。

合規性

截至2023年9月30日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其債務工具下的所有公約。

31

附註8。所得税
 
根據現行百慕大法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納所得税。本公司在全球多個其他司法管轄區設有子公司和分支機構，並在其經營所在的司法管轄區繳税。截至2023年9月30日，本公司子公司和分支機構徵税的主要司法管轄區包括愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。
截至2023年9月30日的三個月，White Mountain公司與持續經營的税前收入相關的所得税支出的有效税率為34.6%。實際税率與美國法定税率21.0%不同，主要是由於BAM的估值免税額以及預扣税和州所得税的增加，但被税率低於美國的司法管轄區的全年預測收入部分抵消。
截至2023年9月30日的9個月，White Mountain公司與持續經營的税前收入相關的所得税支出的有效税率為8.2%。實際税率與美國法定税率21.0%不同，主要是由於税率低於美國的司法管轄區的全年預測收入。
截至2022年9月30日的三個月和九個月，White Mountain公司與持續經營的税前虧損有關的所得税優惠的有效税率為23.9%和9.4%。截至2022年9月30日的9個月的有效税率不同於美國法定税率21.0%，主要是由於税率低於美國的司法管轄區的全年預測收入，部分抵消了其他業務中某些美國業務的遞延税淨資產估值免税額的增加、BAM估值免税額的增加以及州所得税。
2023年4月1日，英國公司税率從19.0%提高到25.0%。
2022年8月16日，美國頒佈了《降低通貨膨脹法案》(IRA)。White Mountain評估了愛爾蘭共和軍的税收條款，其中最重要的涉及公司替代最低税和股票回購税，預計該立法不會對其運作結果產生實質性影響。
在得出截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的有效税率時，White Mountain預測了所有收入和支出項目，包括截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的未實現淨投資收益(虧損)和淨已實現投資收益(虧損)的變化。
如果遞延税項資產的全部或部分更有可能無法變現，則White Mountain將計入遞延税項資產的估值準備。期間估值免税額的變動計入變動期間的所得税支出。在決定是否需要估值撥備或其變動時，White Mountain會考慮一些因素，例如過往盈利歷史、預期未來盈利、結轉及結轉期，以及一旦執行會導致變現遞延税項資產的策略。
除極少數例外，白山在2017年前不再接受美國聯邦、州或非美國税務機關的所得税審查。

注9.衍生品

HG環球利率上限

2022年6月16日，HG訂立利率上限協議，自2022年7月25日起生效，以限制其在HG Global高級票據上的加息風險敞口。利率上限的名義金額為$。150.02000萬美元，終止日期為2025年7月25日。
HG支付的初始保費為#美元3.3利率上限為100萬美元。根據利率上限協議的條款，如果測量日期的當前三個月SOFR利率超過3.5%，HG將從交易對手處收到相當於確定日三個月SOFR利率與3.5%，乘以基於該季度天數的上限名義金額。截至2023年9月30日，3個月SOFR利率為5.4%。
HG按公允價值將利率上限作為衍生工具入賬，公允價值變動在本期收益中確認，計入利息支出。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，White Mountain確認了$2000萬及$0.7100,000,000美元與利息支出內利率上限的公允價值變動有關。在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，White Mountain確認了$2.11000萬美元和300萬美元0.61000萬美元與利率上限公允價值的變化有關。在截至2023年9月30日的三個月和九個月裏，White Mountain收到了$0.61000萬美元和300萬美元1.2與定期結算利率上限有關的1.6億美元。截至2023年9月30日及2022年12月31日，其他資產記錄的利率上限的估計公允價值為4.81000萬美元和300萬美元4.11000萬美元。White Mountain將利率上限歸類為二級衡量標準。
32

注10.市政債券保證保險

HG Global的成立是為了為BAM的創業提供資金，BAM是一家共同的市政債券保險公司。HG Global及其子公司通過購買美元提供了BAM的初始資本503.0BAM盈餘票據中的1.8億美元。

再保險條約

前置反轉錄
BAM是與HG Re簽訂的首份損失再保險協議的締約成員，根據該條約，HG Re提供最多15BAM承保的每一種市政債券的未償還面值百分比。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了大約60為市政債券提供保險所收取的風險溢價的%，這是扣除割讓佣金後的淨額。FLRT是一項永久性協議，條款可以在指定的時間段後重新談判。在2021年期間，BAM和HG Re同意可能在2024年底重新談判條款，並在隨後的五年制在此之後的期間。

菲杜斯Re
BAM是一項抵押財務擔保超額損失再保險協議的當事人，該協議旨在增加BAM的索賠支付資源，並由Fidus Re Ltd.(“FIDUS Re”)提供。
2018年，Fidus Re最初通過發行#美元進行資本化100.02000萬份與保險相關的證券(《FIDUS Re 2018協議》)，初始期限為12年，並且是可調用的五年出具之日後。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。根據FIDUS Re 2018年協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比165.0為BAM的部分財務擔保投資組合(“2018承保投資組合”)支付100萬美元，總償還額最高為$100.01000萬美元。FIDUS Re 2018協議不為超過$的損失提供保險276.11000萬美元。2018年涵蓋的投資組合包括大約24截至2023年9月30日，BAM未償總面值的%。
2021年，菲達斯再發行了額外的美元150.02000萬與保險相關的證券(《FIDUS Re 2021協議》)，初始期限為12年，並且是可調用的五年出具之日後。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。根據FIDUS Re 2021協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比135.0為BAM的部分財務擔保組合(“2021年承保組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達#美元150.01000萬美元。FIDUS Re 2021協議不為超過#美元的損失提供保險。301.71000萬美元。2021年涵蓋的投資組合包括大約29截至2023年9月30日，BAM未償總面值的%。
2022年，菲達斯再發行了額外的美元150.01000萬份與保險有關的證券(“FIDUS Re 2022協議”)，其初始期限為12年，並且是可調用的七年了出具之日後。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。根據FIDUS Re 2022協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比110.0為BAM的部分財務擔保投資組合(“2022年承保投資組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達$150.01000萬美元。FIDUS Re 2022協議不為超過#美元的損失提供保險。276.71000萬美元。2022年涵蓋的投資組合包括大約30截至2023年9月30日，BAM未償還毛面值的百分比。
FIDUS Re協議採用存款會計入賬，任何相關融資費用均記入一般和行政費用，因為它們不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求。

XOLT
2020年1月，BAM與HG Re簽訂了超額損失再保險協議(“XOLT”)。根據XOLT，HG Re為BAM承保的市政債券超過紐約州金融服務部(NYDFS)單一發行人限制的風險敞口提供最後一美元保護。自2023年9月30日起，XOLT的總限額為$125.0或在任何時間以補充抵押品信託(“補充信託”)形式持有的資產。由於協議不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求，協議採用存款會計核算，任何相關融資費用均記入一般費用和行政費用。

33

附屬信託基金

HG Re根據前述信託基金所承擔的責任，在任何時間均須受相當於補充信託及第114號規例信託(統稱為“抵押品信託”)這兩個抵押品信託的資產總額所規限。
BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於HG Re的未賺取保費、未付損失和LAE準備金(如果有的話)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，條例114信託餘額高於102%的目標餘額，資金將從條例114信託中提取並存入補充信託。截至2023年9月30日和2022年12月31日的條例114信託餘額為$311.21000萬美元和300萬美元288.61000萬美元。
補充信託目標餘額為#美元603.01000萬美元，減去第114條信託中超出其目標餘額的現金和證券金額(“補充信託目標餘額”)。如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。
由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。截至2023年9月30日和2022年12月31日的補充信託餘額為$588.51000萬美元和300萬美元568.31000萬美元。
截至2023年9月30日及2022年12月31日，抵押信託持有資產為$899.71000萬美元和300萬美元856.92000萬美元，其中包括$526.51000萬美元和300萬美元503.32000萬美元的現金和投資，340.01000萬美元和300萬美元340.02000萬BAM盈餘票據和美元33.21000萬美元和300萬美元13.6BAM盈餘票據的應收利息為1百萬美元。

BAM剩餘票據

到2024年，BAM盈餘票據的利率是等於一年期美國國債利率加的浮動利率300基點，每年設定一次。2023年期間，BAM盈餘票據的利率為7.7%。從2025年開始，利率將固定在當時的浮動利率或8.0%。根據BAM與HG Global的協議，BAM只有在其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾給予的“AA/STRATE”評級的情況下，才須尋求監管機構批准支付BAM盈餘票據的本金和利息。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。
2022年12月，BAM賺了一美元36.0現金支付HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息。在這筆付款中，$24.6100萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。1.0100萬美元是對補充信託持有的應計利息的支付，以及#美元。10.4這100萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。
於截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三個月及九個月，BAM已作出 不是償還BAM盈餘票據或應計利息。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，BAM盈餘票據的本金餘額為$340.0這兩個時期的應收利息總額為200萬美元，BAM盈餘票據的應收利息總額為200萬美元。177.6百萬美元和美元157.9百萬美元。

承保義務和保費

下表載列截至2023年9月30日及2022年12月31日BAM的受保責任一覽表：
2023年9月30日2022年12月31日
未完成的合同14,084 13,382 
剩餘加權平均合同期(年)11.010.8
未償還的合同債務(百萬美元)：
本金$105,918.1 $99,996.9 
利息52,628.8 48,880.6 
未償還債務總額$158,546.9 $148,877.5 
毛未賺取保險費(單位：百萬)$312.3 $298.3 

34

下表列出了截至2023年9月30日BAM未來保費收入的時間表：
百萬2023年9月30日
2023年10月1日-2023年12月31日$7.3 
2024年1月1日-2024年3月31日7.2 
2024年4月1日-2024年6月30日7.1 
2024年7月1日-2024年9月30日7.0 
2024年10月1日-2024年12月31日6.9 
總計2024年28.2 
202526.4 
202624.8 
202723.2 
202821.4 
2029年及其後181.0 
未賺取的毛保費總額$312.3 

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月HG Global/BAM部門包括的書面保費和賺取保費的時間表：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
書面保費：
直接$16.5 $18.4 $37.3 $44.9 
假設— 1.3 — 1.3 
毛保費(1)
$16.5 $19.7 $37.3 $46.2 
賺取的保費：
直接$7.4 $6.5 $21.4 $22.0 
假設.5 .6 1.9 4.0 
毛賺得保費(1)
$7.9 $7.1 $23.3 $26.0 
(1) 於所呈列期間並無分出保費金額，而毛已賺保費相等於淨承保保費及淨已賺保費。

於2022年9月，BAM訂立100%臨時配額份額再保險協議，據此，其承擔面值為美元的市政債券擔保合約組合。42.5 萬 於二零二三年，與此假設再保險交易相關的合約已更替。
35

注11.每股收益
 
White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等地分享股息和收益。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。
下表列示本公司截至2023年及2022年9月30日止三個月及九個月來自持續經營業務的每股盈利的計算。 看到 附註19--“持有以供出售及停止經營”。
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2023202220232022
基本和稀釋後每股收益分子(以百萬為單位)： 
可歸因於White Mountain普通股的淨收益(虧損)
為股東提供支持		$23.6 $888.2 $222.7 $752.4 
減去：非持續經營的總收入(虧損)，
税後淨額(1)
— 893.1 — 903.2 
減去：非持續經營的淨(收益)損失
可歸因於非控股權益的**		— (.1)— (.7)
可歸因於以下原因的持續經營淨收益(虧損)
**White Mountain的普通股股東		23.6 (4.8)222.7 (150.1)
將(收益)損失分配給參股受限
購買普通股。(2)
(.3).1 (3.1)1.8 
基本和稀釋後每股收益(虧損)分子$23.3 $(4.7)$219.6 $(148.3)
基本每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額2,560.5 2,893.8 2,564.2 2,959.3 
平均未歸屬限制性普通股(3)
(37.6)(38.3)(35.5)(35.5)
每股基本收益(虧損)分母2,522.9 2,855.5 2,528.7 2,923.8 
稀釋後每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額2,560.5 2,893.8 2,564.2 2,959.3 
平均未歸屬限制性普通股(3)
(37.6)(38.3)(35.5)(35.5)
稀釋後每股收益(虧損)分母2,522.9 2,855.5 2,528.7 2,923.8 
基本和稀釋後每股收益(美元)--繼續
**運營：
分配收益--宣佈和支付的股息$— $— $1.00 $1.00 
未分配收益(虧損)9.19 (1.66)85.82 (51.73)
每股基本收益和攤薄後收益(虧損)$9.19 $(1.66)$86.82 $(50.73)
(1) 包括非持續經營的淨收益(虧損)、非持續經營的税後淨收益(虧損)、出售非持續經營的淨收益(虧損)、非持續經營的税後淨收益(虧損)以及可歸因於非控股權益的非持續經營的淨虧損。看見附註19--“持有以供出售及停止經營。”
(2)由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。
(3) 已發行的限制性股票在規定的日期歸屬。看見附註12-“基於員工股份的激勵性薪酬計劃”。

下表呈列截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三個月及九個月來自持續經營業務的未分派盈利（虧損）淨額。 看到 附註19--“持有以供出售及停止經營”。
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
未分配淨收益--持續運營：
可歸因於White Mountain普通股的淨收益(虧損)
減少股東，扣除受限普通股金額後的淨額		$23.3 $(4.7)$219.6 $(148.3)
宣佈的股息，扣除受限普通股金額(1)
— — (2.5)(3.0)
未分配淨收益(虧損)總額，限制淨額
**普通股金額：		$23.3 $(4.7)$217.1 $(151.3)
(1)由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

36

注12.基於員工股份的激勵薪酬計劃
 
White Mountain的股權激勵薪酬計劃旨在激勵關鍵員工在較長一段時間內實現股東價值最大化。White Mountain認為，追求這一目標的最佳方式是利用績效工資計劃，該計劃將管理層的財務利益與其股東的財務利益緊密結合起來，同時獎勵適當的冒險行為。White Mountain通過強調可變的長期薪酬來實現這一點，這種薪酬取決於多年的業績，而不是固定的應享權利。White Mountain用來支付其所有基於股份的薪酬。因此，White Mountain對所有者回報的計算包括所有未償還的基於股票的薪酬獎勵的支出。
White Mountains的長期獎勵計劃（“White Mountains獎勵計劃”）規定向White Mountains的主要僱員及董事授出各類以股份為基礎及非股份為基礎的獎勵。 截至2023年9月30日及2022年9月30日，白山股份的股權激勵報酬獎勵由業績股和限制性股票組成。

業績股

績效股票旨在獎勵實現全公司績效目標的員工。履約股份是有條件地授予指定最大數量的普通股或同等數額的現金。獎項通常在三年制在服務期內，以達到預先指定的業績目標為準，並根據支付獎勵時普通股的市場價值進行估值。根據WTM激勵計劃賺取的績效股票通常以現金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出確認為相關服務期間獎勵的既得部分。支付水平的範圍從零至二根據White Mountain的財務表現，乘以最初授予的股份數量。績效股票在績效週期結束時支付(通常三年)如果達到了預定的財務目標。用於確定業績股票派息的業績衡量標準是White Mountain調整後每股賬面價值和每股內在價值的增長。每股內在價值一般通過調整某些資產和負債的經調整賬面價值與White Mountain對其基本內在價值的估計之間的差額而調整每股賬面價值來計算。
下表列出了根據WTM激勵計劃授予的績效股票在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月內的績效股票活動：
 截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2023202220232022
百萬美元目標績效
未償還股份		應計
費用		目標績效
未償還股份		應計
費用		目標績效
未償還股份		應計
費用		目標績效
未償還股份		應計
費用
期初37,031 $44.6 39,449 $41.2 39,449 $67.5 40,828 $42.2 
已支付的股份 (1)
— — — — (13,350)(40.8)(14,625)(26.4)
新的贈款— — — — 10,895 — 13,225 — 
沒收和取消(2)
— — — (.1)37 .2 21 (.2)
已確認費用— 10.5 — 11.9 — 28.2 — 37.4 
期末37,031 $55.1 39,449 $53.0 37,031 $55.1 39,449 $53.0 
(1) 2020-2022年業績週期的2023年WTM業績份額支付，於2023年3月支付200目標的%。2022年WTM 2019-2021年業績週期的業績股票付款，於2022年3月支付172目標的%。
(2) 金額包括公認會計原則所要求的假設沒收的變化。

在截至2023年9月30日的9個月中，白山批准10,8952023-2025年業績週期的業績份額。在截至2022年9月30日的9個月中，白山批准13,2252022-2024年業績週期的業績份額。
在2020-2022年的業績週期中，所有賺取的業績股票都以現金結算。於2019-2021年業績週期，本公司發行普通股750賺取的業績股票和所有其他賺取的業績股票均以現金結算。如果已發行的績效股票在2023年9月30日歸屬，待確認的額外補償成本總額將為$32.9百萬美元，基於截至2023年9月30日的權責發生因素(普通股價格和派息假設)。

37

下表列出了截至2023年9月30日，每個績效週期根據WTM激勵計劃授予的績效股票的流通股和應計費用：
2023年9月30日
百萬美元目標績效
未償還股份		應計
費用
績效週期：  
2021 – 202313,475 $30.4 
2022 – 202413,225 22.1 
2023 – 202510,895 3.4 
小計37,595 55.9 
假定沒收(564)(.8)
總計37,031 $55.1 

限售股

限制性股票是指定數量的普通股的授予，通常在34個月服務期限。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月與WTM激勵計劃下的未償還限制性股票獎勵相關的未確認薪酬成本：

 截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2023202220232022
百萬美元受限
股票		未攤銷
發佈日期
公允價值		受限
股票		未攤銷
發佈日期
公允價值		受限
股票		未攤銷債券發行日期
公允價值		受限
股票		未攤銷債券發行日期
公允價值
非既得利益，    
期初37,595 $24.3 38,350 $23.0 38,350 $15.5 37,850 $15.9 
已發佈— — — — 10,895 16.0 13,225 13.8 
既得— — — — (11,650)— (12,725)— 
被沒收— — — — — — — — 
已確認費用— (4.1)— (3.8)— (11.3)— (10.5)
期末37,595 $20.2 38,350 $19.2 37,595 $20.2 38,350 $19.2 

在截至2023年9月30日的9個月中，白山發佈了10,8952026年1月1日歸屬的限制性股票。在截至2022年9月30日的9個月中，白山發佈了13,2252025年1月1日歸屬的限制性股票。截至2023年9月30日的未攤銷發行日期公允價值預計將在剩餘的歸屬期間按比例確認。 


38

注13.非控制性權益

非控股權益包括非控股股東在合併實體中的所有權權益，並在資產負債表中單獨列示。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的總股本中包括的非控股權益餘額以及非控股股東在每個合併實體的總股本中所佔的相關百分比：
 2023年9月30日2022年12月31日
百萬美元
非控制性百分比(1)
非控制性股權
非控制性百分比(1)
非控制性股權
非控股權益，不包括BAM
HG Global3.1 %$(3.3)3.1 %$(.6)
方舟28.0 %279.8 28.0 %247.9 
大頭魚10.8 %94.5 10.8 %75.1 
其他多種多樣10.0 多種多樣20.4 
總計，不包括BAM381.0 342.8 
BAM100.0 %(165.9)100.0 %(154.7)
非控股權益總額$215.1 $188.1 
(1)非控股百分比代表非控股股東持有的基本所有權權益，但HG Global除外，非控股百分比代表非控股股東持有的優先股所有權。

注14.細分市場信息
 
截至2023年9月30日，白山通過三可報告的部門：(1)HG Global/BAM，(2)Ark/WM Outrigger，以及(3)Kudu，我們剩餘的運營業務、控股公司和其他資產包括在其他運營中。White Mountain已根據下列準則作出分部決定：(I)本公司各附屬公司及聯營公司的業務活動性質；(Ii)本公司附屬公司及聯營公司的組織方式；(Iii)是否有負責特定附屬公司及聯營公司的主要經理；及(Iv)向主要營運決策者及董事會提供的資料的組織方式。白山公司各部門之間的重大公司間交易在此已被消除。
在2022年第四季度，方舟贊助成立了Outrigger Re Ltd.，為方舟在2023年承保的百慕大全球財產巨災超額損失投資組合提供再保險保障。White Mountain在其財務報表中合併了其對Outrigger Re Ltd.，WM Outrigger Re的單獨賬户。WM Outrigger Re與Gail的配額份額再保險協議在White Mountain的合併財務報表中取消。WM Outrigger Re獨家為方舟提供再保險保障。因此，從2023年開始，WM Outrigger Re與方舟合併為方舟/WM Outrigger部門。看見注2--“重大交易”。
作為NSM交易的結果，NSM的運營結果以前作為一個分部報告，但在交易結束時的運營報表和全面收益表中被歸類為非持續運營。看見附註19--“持有以供出售及停止經營”。
上期數額已重新分類，以符合本期的列報方式。

39

下表顯示了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的White Mountain部門的財務信息：
HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作總計
百萬HG Global
BAM (1)
方舟WM支腿環
大頭魚
截至2023年9月30日的三個月
賺取的保險費$6.6 $1.3 $438.3 $60.6 $— $— $506.8 
淨投資收益4.3 3.8 13.9 3.0 15.1 8.0 48.1 
淨投資收益(費用)(簡寫為BAM)
**剩餘票據利息		6.6 (6.6)— — — — — 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(13.6)(10.5)(6.6)— 11.2 8.0 (11.5)
已實現和未實現投資淨收益
減少(虧損)對MediaAlpha的投資		— — — — — (46.8)(46.8)
佣金收入— — — — — 3.5 3.5 
其他收入— .7 3.6 — — 15.2 19.5 
*總收入*3.9 (11.3)449.2 63.6 26.3 (12.1)519.6 
虧損及虧損調整費用— — 258.5 7.3 — — 265.8 
收購費用2.0 .1 71.0 19.3 — — 92.4 
銷售成本— — — — — 8.0 8.0 
一般和行政費用.5 17.0 35.3 .1 4.5 42.2 99.6 
或有對價的公允價值變動— — 17.0 — — — 17.0 
利息支出3.8 — 5.5 — 5.5 .9 15.7 
*總費用。6.3 17.1 387.3 26.7 10.0 51.1 498.5 
持續經營的税前收益(虧損)$(2.4)$(28.4)$61.9 $36.9 $16.3 $(63.2)$21.1 
(1)BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。
HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作
百萬HG Global
BAM (1)
方舟大頭魚總計
截至2022年9月30日的三個月
賺取的保險費$5.9 $1.2 $346.1 $— $— $353.2 
淨投資收益2.8 2.9 4.9 14.8 8.5 33.9 
淨投資收益(費用)(簡寫為BAM)
**剩餘票據利息		2.9 (2.9)— — — — 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(19.6)(19.2)(14.4)41.1 (17.3)(29.4)
已實現和未實現投資淨收益
投資MediaAlpha的收益(虧損)		— — — — (18.6)(18.6)
佣金收入— — — — 3.2 3.2 
其他收入.1 1.2 6.6 — 33.0 40.9 
*總收入*(7.9)(16.8)343.2 55.9 8.8 383.2 
虧損及虧損調整費用— — 213.7 — — 213.7 
收購費用1.6 .1 74.8 — — 76.5 
銷售成本— — — — 25.0 25.0 
一般和行政費用.6 15.2 24.2 4.5 41.3 85.8 
或有對價的公允價值變動— — 2.7 — — 2.7 
利息支出2.0 — 3.7 4.2 .6 10.5 
*總費用。4.2 15.3 319.1 8.7 66.9 414.2 
持續經營的税前收益(虧損)$(12.1)$(32.1)$24.1 $47.2 $(58.1)$(31.0)
(1) BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。

40

HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作
百萬HG Global
BAM (1)
方舟WM支腿環
大頭魚
總計
截至2023年9月30日的9個月
賺取的保險費$19.4 $3.9 $971.9 $75.4 $— $— $1,070.6 
淨投資收益12.4 10.5 33.5 7.7 44.0 22.0 130.1 
淨投資收益(費用)-
*BAM盈餘票據利息		19.7 (19.7)— — — — — 
已實現投資和未實現投資淨額
收支平衡收益(虧損)		(11.4)(5.6)35.9 — 45.4 125.8 190.1 
已實現和未實現投資淨收益
減少(虧損)對MediaAlpha的投資		— — — — — (38.9)(38.9)
佣金收入— — — — — 10.0 10.0 
其他收入— 2.0 (1.1)— — 67.1 68.0 
*總收入*40.1 (8.9)1,040.2 83.1 89.4 186.0 1,429.9 
虧損及虧損調整費用— — 573.2 7.9 — — 581.1 
收購費用5.6 .7 189.3 22.2 — — 217.8 
銷售成本— — — — — 33.5 33.5 
一般和行政費用1.9 47.8 105.3 .2 12.3 130.7 298.2 
或有對價的公允價值變動— — 16.8 — — — 16.8 
利息支出10.8 — 15.7 — 15.5 2.9 44.9 
*總費用。18.3 48.5 900.3 30.3 27.8 167.1 1,192.3 
持續經營的税前收入（虧損）
*作業		$21.8 $(57.4)$139.9 $52.8 $61.6 $18.9 $237.6 
(1)BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。
HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作
百萬HG Global
BAM (1)
方舟
大頭魚
總計
截至2022年9月30日的9個月
賺取的保險費$21.5 $4.5 $757.8 $— $— $783.8 
淨投資收益7.1 8.0 9.7 41.2 13.6 79.6 
淨投資收益(費用)-
**BAM盈餘票據利息		8.8 (8.8)— — — — 
已實現投資和未實現投資淨額
收支平衡收益(虧損)		(57.8)(56.2)(76.5)45.8 2.8 (141.9)
已實現和未實現投資淨收益
減少(虧損)對MediaAlpha的投資		— — — — (113.3)(113.3)
佣金收入— — — — 8.7 8.7 
其他收入.3 3.4 10.1 — 89.6 103.4 
*總收入*(20.1)(49.1)701.1 87.0 1.4 720.3 
虧損及虧損調整費用— — 456.2 — — 456.2 
收購費用7.6 1.9 174.9 — — 184.4 
銷售成本— — — — 68.8 68.8 
一般和行政費用2.1 47.4 74.9 10.4 122.1 256.9 
或有對價的公允價值變動— — 4.9 — — 4.9 
利息支出5.4 — 10.6 10.3 1.2 27.5 
*總費用。15.1 49.3 721.5 20.7 192.1 998.7 
持續經營的税前收益(虧損)$(35.2)$(98.4)$(20.4)$66.3 $(190.7)$(278.4)
(1) BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。

41

注15.可變利息實體

BAM

BAM由其成員擁有併為其運營，這些成員是為其債務發行購買BAM保險的市政當局。然而，在沒有BAM盈餘票據提供額外財務支持的情況下，由BAM成員提供的風險股權不足以為其運營提供資金，因此，White Mountain已確定BAM為VIE。
根據前述規定，BAM的承保指引只可在徵得香港再保險公司同意後才可修訂。此外，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有權指定兩名董事參加BAM董事會的選舉。因此，我們確定White Mountain是主要受益者，需要在其財務報表中合併BAM的業績。由於BAM由其成員所有，其股權和經營結果包含在非控制性權益中。
HG Re根據FLRT承擔的債務在任何時候都受到等同於抵押品信託中資產的總限額的限制。

WM支腿環

白山已確定Outrigger Re Ltd.和WM Outrigger Re為VIE。White Mountain不是Outrigger Re Ltd.或其他獨立賬户的主要受益人。White Mountain是WM Outrigger Re的主要受益者，因為它既有權力指導對WM Outrigger Re經濟表現影響最大的活動，也有義務吸收損失或獲得回報的權利，這可能對WM Outrigger Re具有重大意義。因此，White Mountain在其財務報表中合併了WM Outrigger Re的業績。WM Outrigger Re的資產只能用於清償WM Outrigger Re的債務，WM Outrigger Re的任何債權人對本公司沒有追索權。

通行證/DavidShield

截至2023年9月30日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的所有權權益為53.8%。White Mountain已確定PassportCard和DavidShield都是VIE，但White Mountain不是主要受益者，因此不合並PassportCard或DavidShield。PassportCard和DavidShield的治理結構旨在賦予White Mountain及其共同投資者同等的權力，以做出對運營影響最大的決定。White Mountain沒有單方面權力指導PassportCard或DavidShield的運營，也不持有控股權。White Mountain的所有權權益使White Mountain有能力對PassportCard/DavidShield的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資符合權益法下的入賬標準。White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資選擇了公允價值。PassportCard/DavidShield公允價值的變動計入已實現和未實現投資收益(虧損)淨額。截至2023年9月30日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的股權投資以及向其合作伙伴提供的無息貸款的最大虧損敞口為總賬面價值$159.41000萬美元。

元素

截至2023年9月30日，White Mountain在Elementum的所有權權益為26.6%。懷特山已經確定Elementum是VIE，但White Mountain不是主要受益者，因此不合並Elementum。懷特山的所有權權益使懷特山有能力對Elementum的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，Elementum符合權益法下的入賬標準。White Mountain對Elementum的投資選擇了公允價值。Elementum的公允價值變動計入已實現和未實現投資收益(虧損)淨額。截至2023年9月30日，White Mountain在Elementum的有限合夥權益的最大虧損敞口為賬面價值$35.01000萬美元。

42

有限合夥企業

White Mountains對有限合夥企業的投資通常被視為VIE，因為有限合夥企業的利益沒有實質性的踢出權或參與權。 白山沒有單方面的權力來指導這些有限合夥企業的運作，因此白山不是主要受益者，也沒有鞏固有限合夥企業。 White Mountains已就其於有限合夥企業的投資採取公平值選擇權，該等投資一般按資產淨值計量，作為實際權宜方法。 截至2023年9月30日，White Mountains在有限合夥企業投資中面臨的最大損失風險為賬面價值$239.2百萬美元。

注16.符合權益法條件的投資

White Mountain的權益法合格投資包括Kudu的參與合同、White Mountain對MediaAlpha、PassportCard/DavidShield、Elementum Holdings、L.P.和某些其他非合併實體、私募股權基金和對衝基金的投資，在這些投資中，White Mountain有能力對被投資方的運營和財務政策施加重大影響。
下表呈列於2023年9月30日及2022年12月31日白山權益法合資格投資的擁有權權益及賬面值：
2023年9月30日2022年12月31日
百萬美元
所有權權益(1)
賬面價值
所有權權益(1)
賬面價值
Kudu的參與合同
4.1% - 30.0%
$775.3 
4.1% - 30.0%
$695.9 
對MediaAlpha的投資35.3%188.8 27.1%168.6 
通行證/DavidShield53.8%150.0 53.8%135.0 
Elementum Holdings，L.P.26.6%35.0 29.7%30.0 
其他符合權益法條件的投資，按公允價值計算50.0%以下279.0 50.0%以下84.4 
其他符合權益法條件的投資，按公允價值計算50.0%及以上25.2 50.0%及以上— 
(1)所有權權益一般指基本所有權權益，但Kudu的參與合同除外，後者是以收入和收益參與合同形式存在的非控制性股權。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月內，White Mountain從符合權益法的投資中獲得股息和收入分配$13.21000萬美元和300萬美元42.12000萬美元，記在合併業務報表的投資淨收入內。在截至2022年9月30日的三個月和九個月內，White Mountain從符合權益法的投資中獲得股息和收入分配$16.11000萬美元和300萬美元42.91000萬美元。

43

注17.金融工具的公允價值

*White Mountain以公允價值記錄其金融工具，但債務債務除外，債務按面值減去未攤銷原始發行折扣記錄為債務債務。看見注7--“債務”。
    下表顯示了這些金融工具截至2023年9月30日和2022年12月31日的公允價值和賬面價值：
 2023年9月30日2022年12月31日
百萬公允價值賬面價值公允價值賬面價值
HG Global高級票據$157.6 $146.8 $155.7 $146.5 
方舟2007附屬債券$29.1 $30.0 $28.4 $30.0 
方舟2021號附屬票據$164.5 $154.6 $163.1 $153.7 
Kudu信貸機制$223.0 $203.7 $223.9 $208.3 
其他業務債務$31.1 $29.6 $38.2 $36.7 

HG Global高級票據、方舟2007附屬票據、方舟2021附屬票據、Kudu Credit Finance及其他營運債務的公允價值估計已根據現金流量貼現方法釐定，並被視為第3級計量。
有關與White Mountain投資證券相關的公允價值水平計量，請參閲附註3-“投資證券”。有關與White Mountain衍生工具相關的公允價值水平計量，請參閲注9--“衍生工具”。

注18.承付款和或有事項

法律或有事項

懷特山和整個保險業在正常業務過程中經常受到與索賠有關的訴訟和仲裁，以及與索賠活動無關或不直接相關的訴訟和仲裁。White Mountain對索賠活動中經常遇到的解決事項費用的估計反映在未付損失準備金和法律援助準備金中。看見附註5--“損失和損失調整費用準備金”。
White Mountain在評估其對非索賠相關訴訟和仲裁的風險敞口時，會考慮ASC 450的要求。ASC 450要求，如果損失很可能已經發生，並且可以合理估計，則應為訴訟和仲裁建立應計項目。ASC 450還要求，如果很可能已經招致損失，或者如果有合理的可能性已經招致損失，則披露訴訟和仲裁。White Mountain目前沒有任何可能對White Mountain的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響的非索賠相關訴訟。

注19.待售業務和停產業務

NSM

2022年8月1日，白山完成了NSM交易。看見注2--“重大交易”。作為NSM交易的結果，NSM集團的資產和負債在交易結束前作為待售期間在資產負債表中列報，NSM集團的經營結果在交易結束時的經營報表和全面收益中被歸類為非持續經營。上期數額已重新分類，以符合本期的列報方式。

44

非持續經營的淨收益(虧損)

下表彙總了截至2022年9月30日的三個月和九個月的運營結果，包括與被歸類為非持續運營的業務相關的所得税：
百萬
截至2022年9月30日的三個月(1)
截至2022年9月30日的9個月(1)
收入
佣金收入$26.6 $176.9 
其他收入7.0 48.1 
總收入33.6 225.0 
費用
一般和行政費用15.7 126.8 
經紀佣金開支8.2 52.9 
或有對價的公允價值變動— .1 
其他無形資產攤銷— 9.1 
利息支出1.6 12.1 
總費用25.5 201.0 
非持續經營的税前收益(虧損)8.1 24.0 
所得税(費用)福利(1.8)(7.6)
非持續經營的淨收益(虧損)，税後淨額-NSM集團6.3 16.4 
出售停產業務的淨收益(虧損)，税後淨額-NSM集團886.8 886.8 
非持續經營的總收益(虧損)，税後淨額893.1 903.2 
可歸因於非控制的非持續經營的淨(收益)損失
保護他們的利益。		(.2)(.8)
可歸因於懷特的非持續經營的總收入(虧損)
Mountain的普通股股東		892.9 902.4 
來自非持續經營業務的其他綜合收益(虧損)，扣除税金-
**NSM集團		.7 (5.2)
停產銷售外幣折算淨收益(虧損)
運營，税後淨額- NSM集團		2.9 2.9 
非持續經營的綜合收益(虧損)896.5 900.1 
可歸因於以下原因的其他全面(收入)損失：
收購非控制性權益		(.1).2 
可歸因於以下原因的停產業務的全面收益(虧損)
**White Mountain的普通股股東		$896.4 $900.3 
(1) 作為NSM交易的結果，NSM集團的運營結果將在2022年7月1日至2022年8月1日和2022年1月1日至2022年8月1日期間公佈。

非持續經營產生的現金淨變化
下表彙總了截至2022年9月30日的六個月與被歸類為非連續性業務的業務相關的現金淨變化：
百萬截至2022年9月30日的9個月
從業務中提供(用於)的現金淨額$38.7 
投資活動提供(用於)的現金淨額7.1 
用於融資活動的現金淨額(17.5)
匯率變動對現金的影響4.0 
期內現金淨變動32.3 
期初的現金餘額(包括#美元的限制性現金89.2)
111.6 
作為出售NSM集團的一部分出售的現金(143.9)
期末現金餘額
$— 
補充現金流信息：
支付的利息$(12.0)
繳納的所得税淨額$— 

45

非持續經營的每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和非既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股收益的基礎上平等分享。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。稀釋後的每股收益金額也受到潛在攤薄的已發行普通股淨影響的影響。下表列出了公司對截至2022年9月30日的三個月和九個月的非持續業務的每股收益的計算：
截至2022年9月30日的三個月截至2022年9月30日的9個月
基本和稀釋後每股收益分子(以百萬為單位)：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)$888.2 $752.4 
減去：持續經營的淨收益(虧損)(23.6)(252.3)
減去：可歸因於非控制的持續經營的淨(收入)損失
保護他們的利益。		18.8 102.2 
可歸因於White Mountain的停產業務的總收入(虧損)
**普通股股東(1)
893.0 902.5 
向參與的限制性普通股分配收益(2)
(11.8)(10.8)
基本每股收益和稀釋後每股收益分子(3)
$881.2 $891.7 
基本每股收益分母(千)： 
期內已發行普通股的平均總額2,893.8 2,959.3 
平均未歸屬限制性普通股(4)
(38.3)(35.5)
基本每股收益分母2,855.5 2,923.8 
稀釋後每股收益分母(千)： 
期內已發行普通股的平均總額2,893.8 2,959.3 
平均未歸屬限制性普通股(4)
(38.3)(35.5)
稀釋後每股收益分母2,855.5 2,923.8 
基本和稀釋後每股收益(虧損)(美元)--非持續經營$308.59 $304.97 
(1) 包括非持續經營的淨收益(虧損)、非持續經營的税後淨收益(虧損)、出售非持續經營的淨收益(虧損)、非持續經營的税後淨收益(虧損)以及可歸因於非控股權益的非持續經營的淨虧損。
(2) 由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。
(3) 在截至2022年9月30日的三個月和九個月裏，White Mountain公司普通股股東應佔淨收益，扣除限制性股票數量，等於未分配收益。
(4)已發行的限制性股票在規定的日期歸屬。看見附註12-“基於員工股份的激勵性薪酬計劃”。

注20。後續事件

收購Bamboo

於2023年10月19日，White Mountains與Bamboo IDE 8 Insurance Services，LLC（“Bamboo”）及John Chu（作為基金單位持有人代表）訂立合併協議及計劃（“Bamboo合併協議”）。 Bamboo是一個資本輕，技術和數據驅動的保險分銷平臺，為加利福尼亞州的住宅物業市場提供保險產品。 Bamboo主要通過其全方位服務的MGA業務運營，該公司代表其前線和再保險合作伙伴管理配售流程的各個方面，包括產品開發，營銷，承保，保單簽發和索賠監督，並根據其配售的保險數量和盈利能力賺取佣金。
合併後，白山將立即對Bamboo進行主要投資（連同合併和下文所述的展期交易，稱為“Bamboo交易”）。由於竹子交易，白山預計將獲得約 70%的已發行及流通股本權益，約為285 百萬現金。 白山的所有權權益和股權投資的確切規模將根據某些單位持有人在收盤前的展期選擇而有所不同。
Bamboo交易預計將於2024年第一季度完成。Bamboo交易的完成取決於收到某些監管批准和其他慣例成交條件。Bamboo交易不受融資條件限制。


46

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
 
以下討論包含“前瞻性陳述”。White Mountain打算將非歷史性陳述視為前瞻性陳述，適用於1995年《私人證券訴訟改革法》中的安全港條款。白山不能保證它在這樣的前瞻性聲明中的期望將被證明是正確的。白山的實際結果可能與其預期大相徑庭，甚至更糟。請參閲“前瞻性陳述“第76頁，瞭解可能導致實際結果與前瞻性陳述中所載結果存在重大差異的具體重要因素。
以下討論還包括五個非GAAP財務指標：（i）調整後的每股賬面價值，（ii）Kudu的利息，税項，折舊和攤銷前利潤（“EBITDA”），（iii）Kudu的調整後EBITDA，（iv）不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報，以及（v）調整後的資本，這些都與第74頁上最具可比性的GAAP財務指標進行了對賬。 白山認為這些措施是有用的，在評估白山的財務業績和狀況。

截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三個月及九個月之經營業績

概述

截至2023年9月30日，White Mountains報告每股賬面價值為1，542美元，調整後每股賬面價值為1，588美元。 包括股息在內，每股賬面價值和調整後每股賬面價值在2023年第三季度均增長1%，在2023年前9個月增長6%。 2023年第三季度每股賬面價值和調整後每股賬面價值的增長主要是由運營公司的穩健業績和其他長期投資的正回報推動的，部分被MediaAlpha股價下跌導致的按市值計價虧損的影響所抵消。 2023年前九個月每股賬面價值和經調整每股賬面價值的增加主要是由於運營公司的良好業績以及除MediaAlpha外的投資組合的正回報，部分被MediaAlpha股價下跌造成的按市值計價虧損的影響所抵消。
截至2022年9月30日，White Mountains報告每股賬面價值為1，439美元，調整後每股賬面價值為1，471美元。 2022年第三季度每股賬面價值和調整後每股賬面價值均增長28%。 2022年前9個月，每股賬面價值增長23%，調整後每股賬面價值增長24%，包括股息。 每股賬面價值和調整後每股賬面價值的增加主要是由於出售NSM每股約300美元的淨收益（基於2022年8月1日的290萬股流通股）。 此外，白山每股賬面價值和調整後每股賬面價值的增長反映了運營公司的良好業績，部分被固定收益投資組合的負回報以及MediaAlpha股價下跌造成的按市值計價損失的影響所抵消。
2023年10月20日，White Mountains宣佈達成協議，收購Bamboo Ide 8 Insurance Services，LLC（“Bamboo”）的多數股權，Bamboo Ide 8 Insurance Services，LLC是一家專注於加州房主保險市場的MGA。 白山預計將投資約2.85億美元，包括支持Bamboo增長的主要資本，並收購Bamboo約70%的基本流通股。 白山的所有權權益和股權投資的確切規模將根據某些單位持有人在收盤前的展期選擇而有所不同。 該交易預計將於2024年第一季度完成。 包括收購Bamboo在內，截至2023年9月30日，White Mountains的未部署資本約為4億美元。
2023年10月25日，白山宣佈成立白山合作伙伴(WM Partners)，將投資於包括基本服務、輕工業和特種消費在內的非保險行業。隨着時間的推移，White Mountain預計將通過WM Partners部署5億美元的股權資本。
HG Global/BAM報告稱，2023年第三季度和前九個月的毛保費和MSC收入分別為3600萬美元和8400萬美元，而2022年第三季度和前九個月的毛保費和MSC收入分別為4600萬美元和1.09億美元。2023年第三季度和前9個月的總定價分別為87個和80個基點，而2022年第三季度和前9個月的總定價分別為110個和81個基點。BAM在2023年第三季度和前九個月承保的市政債券面值分別為42億美元和105億美元，而2022年第三季度和前九個月的面值分別為41億美元和135億美元。截至2023年9月30日，BAM的索賠支付資源總額為14.74億美元，而截至2022年12月31日的索賠支付資源總額為14.23億美元，截至2022年9月30日的索賠支付資源總額為12.6億美元。
2023年第三季度和前九個月，方舟/WM Outrigger部門的合併比率分別為77%和83%。Ark/WM Outrigger報告稱，2023年第三季度和前9個月的毛保費分別為2.51億美元和16.67億美元，淨保費分別為2.31億美元和13.06億美元，淨收益保費分別為4.99億美元和10.47億美元。Ark/WM Outrigger報告稱，2023年第三季度和前九個月的税前收入分別為9900萬美元和1.93億美元。
47

方舟的合併比率在2023年第三季度和前九個月分別為81%和87%，而2022年第三季度和前九個月分別為87%和90%。Ark在2023年第三季度的綜合比率包括11個點的巨災損失，其中包括颶風Idalia、毛伊島野火和各種較小事件的損失，而2022年第三季度的巨災損失為21個點，主要由颶風Ian的損失推動。Ark在2023年前9個月的綜合比率包括7個點的巨災損失，其中包括颶風Idalia、毛伊島野火和各種較小事件造成的損失，相比之下，2022年前9個月的巨災損失為17個點，主要由颶風Ian和烏克蘭衝突造成的損失推動。Ark在2023年第三季度和前九個月的綜合比率包括不到1個百分點的上年淨有利發展和兩個百分點的淨不利上年發展，而2022年第三季度和前九個月的淨有利發展分別為3個百分點和5個百分點。方舟公佈，2023年第三季度和前九個月的毛保費分別為2.51億美元和16.67億美元，淨保費為2.25億美元和11.98億美元，淨保費為4.38億美元和9.72億美元，而2022年第三季度和前九個月的毛保費分別為2.16億美元和12.53億美元，淨保費為1.93億美元和10.07億美元，淨保費為3.46億美元和7.58億美元。方舟公佈2023年第三季度和前九個月的税前收益(虧損)分別為6200萬美元和1.4億美元，而2022年第三季度和前九個月的税前收益(虧損)分別為2400萬美元和2000萬美元。方舟的業績包括2023年第三季度和前九個月的已實現和未實現投資淨收益(虧損)分別為(700萬)美元和3600萬美元，而2022年第三季度和前九個月的淨已實現和未實現投資收益(虧損)分別為(1400萬)美元和(7700萬)美元。
2023年第三季度和前九個月，WM Outrigger Re的綜合比率分別為44%和40%。WM Outrigger Re報告稱，2023年第三季度和前九個月的毛保費和淨保費分別為600萬美元和1.08億美元，淨保費收入分別為6100萬美元和7500萬美元。WM Outrigger Re公佈第三季度和2023年前九個月的税前收入分別為3700萬美元和5300萬美元。
Kudu公佈2023年第三季度總收入為2600萬美元，税前收入為1600萬美元，調整後的EBITDA為1200萬美元，而2022年第三季度的總收入為5600萬美元，税前收入為4700萬美元，調整後的EBITDA為1200萬美元。2023年第三季度和2022年第三季度，酷度的收入、税前收入和調整後的EBITDA都包括1500萬美元的淨投資收入。Kudu的收入和税前收益還包括2023年第三季度1100萬美元的已實現和未實現投資淨收益，而2022年第三季度為4100萬美元。Kudu公佈2023年前9個月的總收入為8900萬美元，税前收入為6200萬美元，調整後的EBITDA為3400萬美元，而2022年前9個月的總收入為8700萬美元，税前收入為6600萬美元，調整後的EBITDA為3300萬美元。2023年前9個月，Kudu的收入、税前收入和調整後的EBITDA包括4400萬美元的淨投資收入，而2022年前9個月的淨投資收入為4100萬美元。Kudu在2023年前9個月的收入和税前收入還包括4500萬美元的已實現和未實現淨收益，而2022年前9個月的淨收益為4600萬美元。
截至2023年9月30日，White Mountain擁有2,290萬股MediaAlpha股份，相當於35%的基本所有權權益(完全稀釋/完全轉換基礎上為33%)。截至2023年9月30日，MediaAlpha的收盤價為每股8.26美元，低於截至2023年6月30日的每股10.31美元。截至2023年9月30日，White Mountain對MediaAlpha的投資賬面價值為1.89億美元，低於截至2023年6月30日的2.36億美元。按照White Mountain目前的所有權水平，MediaAlpha的股價每增加或減少1.00美元，White Mountain的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值將增加或減少約9.00美元。
2023年第三季度，White Mountain的總投資組合投資回報率為-0.2%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的4700萬美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2023年第三季度投資資產的綜合投資組合總回報率為0.6%，主要由未實現投資淨收益和其他長期投資的淨投資收入推動，但普通股證券的未實現投資淨虧損部分抵消了這一影響。2022年第三季度，White Mountain的總投資組合投資回報率為0.4%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的1,900萬美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2022年第三季度投資組合的總投資組合回報率為0.5%，主要由未實現投資淨收益和其他長期投資的淨投資收入推動，但由於利率上升，固定收益投資組合的未實現投資淨虧損部分抵消了這一影響。
2023年前9個月，White Mountain的總投資組合投資回報率為5.3%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的3,900萬美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2023年前九個月投資資產的綜合投資組合總回報率為6.3%，主要由已實現和未實現的投資淨收益以及其他長期投資的淨投資收益、固定收益投資組合的淨投資收入以及普通股證券的已實現和未實現的投資淨收益所推動。2022年前9個月，White Mountain的總投資組合投資回報率為-3.6%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的1.13億美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2022年前九個月投資資產的綜合投資組合總回報率為-1.4%，主要是由於利率上升導致固定收益投資組合的未實現投資淨虧損，但已實現和未實現淨收益以及其他長期投資的淨投資收入部分抵消了這一影響。
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調整後每股賬面價值

下表顯示了White Mountain的每股賬面價值，並將其與調整後的每股賬面價值進行了調整，這是截至2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日的非公認會計準則衡量標準。看見非公認會計準則財務衡量標準第74頁。
百萬2023年9月30日2023年6月30日2022年12月31日2022年9月30日
每股賬面價值分子(以百萬為單位)：
懷特山的普通股股東權益-
**美國公認會計準則每股賬面價值分子		$3,949.1 $3,922.2 $3,746.9 $3,708.0 
HG Global未賺取的溢價準備金(1)
254.2 246.8 242.1 232.2 
HG Global的遞延收購淨成本(1)
(73.1)(70.7)(69.0)(65.9)
預期未來貨幣貼現的時間價值
*支付BAM盈餘票據的款項(1)
(90.2)(91.8)(95.1)(110.8)
調整後每股賬面價值分子$4,040.0 $4,006.5 $3,824.9 $3,763.5 
每股賬面價值分母(千股)： 
已發行普通股-每股公認會計準則賬面價值
**股票分母		2,560.5 2,560.5 2,572.1 2,576.2 
未賺取的限制性普通股(15.7)(19.1)(14.1)(17.5)
調整後每股賬面價值分母2,544.8 2,541.4 2,558.0 2,558.7 
公認會計準則每股賬面價值$1,542.36 $1,531.84 $1,456.74 $1,439.31 
調整後每股賬面價值$1,587.59 $1,576.46 $1,495.28 $1,470.84 
年初至今支付的每股股息$1.00 $1.00 $1.00 $1.00 
(1) 金額反映White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

商譽及其他無形資產

下表列出了截至2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日計入White Mountain調整後賬麪價值的商譽和其他無形資產：
百萬
2023年9月30日2023年6月30日2022年12月31日2022年9月30日
商譽：
方舟
$116.8 $116.8 $116.8 $116.8 
大頭魚
7.6 7.6 7.6 7.6
其他操作(1)
44.4 44.4 52.1 51.1
總商譽
168.8168.8176.5175.5
其他無形資產：
方舟
175.7 175.7 175.7 175.7
大頭魚
.8 .8 1.0 1.1
其他操作(1)
26.8 28.3 39.2 40.9
其他無形資產總額
203.3204.8215.9217.7
商譽和其他無形資產總額(2)
$372.1 $373.6 $392.4 $393.2 
商譽和其他可歸因於
收購非控股權益		$(95.2)$(95.4)$(102.7)$(103.1)
商譽及其他無形資產計入
白山的普通股股東
投資於股權		$276.9 $278.2 $289.7 $290.1 
(1)截至2022年6月30日，與其他業務部門最近的收購相關確認的商譽和其他無形資產的相對公允價值尚未最終確定。
(2) 看見附註4--“商譽和其他無形資產”有關其他無形資產的詳細資料，請參閲第24頁。
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合併結果摘要

下表顯示了White Mountain公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的綜合財務業績：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
收入  
財務擔保收入$(7.4)$(24.7)$31.2 $(69.2)
P&C保險和再保險收入512.8 343.2 1,123.3 701.1 
資產管理收入26.3 55.9 89.4 87.0 
其他業務收入(12.1)8.8 186.0 1.4 
總收入519.6 383.2 1,429.9 720.3 
費用
財務擔保費用23.4 19.5 66.8 64.4 
P&C保險和再保險費用414.0 319.1 930.6 721.5 
資產管理費用10.0 8.7 27.8 20.7 
其他運營費用51.1 66.9 167.1 192.1 
總費用498.5 414.2 1,192.3 998.7 
税前收益(虧損)
財務擔保税前收益(虧損)(30.8)(44.2)(35.6)(133.6)
P&C保險和再保險税前收益(虧損)98.8 24.1 192.7 (20.4)
資產管理税前收益(虧損)16.3 47.2 61.6 66.3 
其他業務税前收益(虧損)(63.2)(58.1)18.9 (190.7)
持續經營的税前收入(虧損)總額21.1 (31.0)237.6 (278.4)
所得税(費用)福利(7.3)7.4 (19.4)26.1 
持續經營的淨收益(虧損)13.8 (23.6)218.2 (252.3)
停產業務淨收益(虧損)淨額
税務局-NSM集團		— 6.3 — 16.4 
出售非持續經營業務的淨收益(虧損)
加拿大税務局-NSM集團		— 886.8 — 886.8 
淨收益(虧損)13.8 869.5 218.2 650.9 
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損9.8 18.7 4.5 101.5 
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
**普通股股東		23.6 888.2 222.7 752.4 
其他綜合收益(虧損)，税後淨額(1.7)(1.4).9 (3.0)
停產產生的其他全面收益(虧損)
運營，税後淨額- NSM集團		— .7 — (5.2)
出售的外幣兑換淨收益(虧損)
已終止業務，税後淨額- NSM集團		— 2.9 — 2.9 
綜合收益(虧損)21.9 890.4 223.6 747.1 
可歸因於以下原因的其他綜合(收益)損失
收購非控制性權益		.7 (.3)(.1).4 
可歸因於懷特的全面收益(虧損)
Mountain的普通股股東		$22.6 $890.1 $223.5 $747.5 




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一.按部門分列的業務摘要
 
截至2023年9月30日，白山通過三個部門開展業務：(1)HG Global/BAM，(2)方舟/WM Outrigger，(3)Kudu，我們剩餘的運營業務、控股公司和其他資產包括在其他業務中。White Mountain根據以下標準確定分部：(I)公司各子公司和聯營公司的業務活動的性質；(Ii)公司子公司和聯營公司的組織方式；(Iii)是否存在負責特定子公司和聯營公司的主要經理；以及(Iv)提供給公司主要經營決策者和董事會的信息的組織方式。白山公司各部門之間的重大公司間交易在此已被消除。白山的路段信息顯示在附註14-“分類信息”合併財務報表。
在2022年第四季度，方舟贊助成立了Outrigger Re Ltd.，為方舟在2023年承保的百慕大全球財產巨災超額損失投資組合提供再保險保障。White Mountain在其財務報表中合併了其對Outrigger Re Ltd.，WM Outrigger Re的單獨賬户。WM Outrigger Re與Gail的配額份額再保險協議在White Mountain的合併財務報表中取消。WM Outrigger Re獨家為方舟提供再保險保障。因此，從2023年開始，WM Outrigger Re與方舟合併為方舟/WM Outrigger部門。看見注2--“重大交易”。
作為NSM交易的結果，NSM的運營結果以前作為一個分部報告，但在交易結束時的運營報表和全面收益表中被歸類為非持續運營。看見附註19--“持有以供出售及停止經營”。
上期數額已重新分類，以符合本期的列報方式。

HG Global/BAM

下表列出了HG Global/BAM部門中與合併HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM(截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月)相關的税前收益(虧損)的組成部分：

 截至2023年9月30日的三個月
百萬HG GlobalBAM淘汰總計
直接書面保費$— $16.5 $— $16.5 
假定的書面保費14.2 — (14.2)— 
毛保費14.2 16.5 (14.2)16.5 
讓出的書面保費— (14.2)14.2 — 
淨書面保費$14.2 $2.3 $— $16.5 
賺取的保險費$6.6 $1.3 $— $7.9 
淨投資收益4.3 3.8 — 8.1 
淨投資收益-BAM盈餘票據6.6 — (6.6)— 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(13.6)(10.5)— (24.1)
其他收入— .7 — .7 
總收入3.9 (4.7)(6.6)(7.4)
收購費用2.0 .1 — 2.1 
一般和行政費用.5 17.0 — 17.5 
利息支出(1)
3.9 — — 3.9 
利息支出-BAM盈餘票據— 6.6 (6.6)— 
總費用6.4 23.7 (6.6)23.5 
税前收益(虧損)$(2.5)$(28.4)$— $(30.9)
補充信息：
*MSC收集(2)
$— $19.9 $— $19.9 
(1) 金額包括0.1美元的公司間利息費用，這是消除在白山的合併財務報表。 對於分部報告，HG Global/BAM分部中包含的HG Global公司間利息支出與其他運營中包含的抵消性公司間利息收入對銷。
(2) 所收集的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

51

 截至2022年9月30日的三個月
百萬HG GlobalBAM淘汰總計
直接書面保費$— $18.4 $— $18.4 
假定的書面保費16.8 1.3 (16.8)1.3 
毛保費16.8 19.7 (16.8)19.7 
讓出的書面保費— (16.8)16.8 — 
淨書面保費$16.8 $2.9 $— $19.7 
賺取的保險費$5.9 $1.2 $— $7.1 
淨投資收益2.8 2.9 — 5.7 
淨投資收益-BAM盈餘票據2.9 — (2.9)— 
已實現和未實現投資淨收益(19.6)(19.2)— (38.8)
其他收入.1 1.2 — 1.3 
總收入(7.9)(13.9)(2.9)(24.7)
收購費用1.6 .1 — 1.7 
一般和行政費用.6 15.2 — 15.8 
利息支出2.0 — — 2.0 
利息支出-BAM盈餘票據— 2.9 (2.9)— 
總費用4.2 18.2 (2.9)19.5 
税前收益(虧損)$(12.1)$(32.1)$— $(44.2)
補充信息：
*MSC收集(1)
$— $26.0 $— $26.0 
(1) 所收集的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。
 截至2023年9月30日的9個月
百萬HG GlobalBAM淘汰總計
直接書面保費$— $37.3 $— $37.3 
假定的書面保費31.9 — (31.9)— 
毛保費31.9 37.3 (31.9)37.3 
讓出的書面保費— (31.9)31.9 — 
淨書面保費$31.9 $5.4 $— $37.3 
賺取的保險費$19.4 $3.9 $— $23.3 
淨投資收益12.4 10.5 — 22.9 
淨投資收益-BAM盈餘票據19.7 — (19.7)— 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(11.4)(5.6)— (17.0)
其他收入— 2.0 — 2.0 
總收入40.1 10.8 (19.7)31.2 
收購費用5.6 .7 — 6.3 
一般和行政費用1.9 47.8 — 49.7 
利息支出(1)
11.1 — — 11.1 
利息支出-BAM盈餘票據— 19.7 (19.7)— 
總費用18.6 68.2 (19.7)67.1 
税前收益(虧損)$21.5 $(57.4)$— $(35.9)
補充信息：
*MSC收集(2)
$— $46.4 $— $46.4 
(1) 這一數額包括在White Mountain的合併財務報表中扣除的0.3美元的公司間利息支出。對於分部報告，HG Global包含在HG Global/BAM分部中的公司間利息支出將從包括在其他業務中的抵銷公司間利息收入中扣除。
(2) 所收集的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

52

 截至2022年9月30日的9個月
百萬HG GlobalBAM淘汰總計
直接書面保費$— $44.9 $— $44.9 
假定的書面保費39.6 1.3 (39.6)1.3 
毛保費39.6 46.2 (39.6)46.2 
讓出的書面保費— (39.6)39.6 — 
淨書面保費$39.6 $6.6 $— $46.2 
賺取的保險費$21.5 $4.5 $— $26.0 
淨投資收益7.1 8.0 — 15.1 
淨投資收益-BAM盈餘票據8.8 — (8.8)— 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(57.8)(56.2)— (114.0)
其他收入.3 3.4 — 3.7 
總收入(20.1)(40.3)(8.8)(69.2)
收購費用7.6 1.9 — 9.5 
一般和行政費用2.1 47.4 — 49.5 
利息支出5.4 — — 5.4 
利息支出-BAM盈餘票據— 8.8 (8.8)— 
總費用15.1 58.1 (8.8)64.4 
税前收益(虧損)$(35.2)$(98.4)$— $(133.6)
補充信息：
*MSC收集(1)
$— 62.3 $— $62.3 
(1) 所收集的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

HG Global/BAM業績-截至2023年9月30日的三個月與截至2022年9月30日的三個月
2023年第三季度，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為3600萬美元，而2022年第三季度為4600萬美元。2023年第三季度，BAM為42億美元的市政債券提供了保險，其中37億美元位於一級市場，而2022年第三季度的市政債券規模為41億美元，其中33億美元位於一級市場。2022年第三季度，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值為4300萬美元的市政債券提供再保險。
在大型和小型交易需求的推動下，一級市場的保險滲透率在2023年第三季度增至7.8%，而2022年第三季度為6.2%。
反映毛保費和MSC的總定價在2023年第三季度降至87個基點，而2022年第三季度為110個基點。總定價下跌是由於一手市場定價較低，以及二手市場承保的面值收益百分比下降，但有關跌幅因二手市場定價上升而被部分抵銷。2023年第三季度，一級市場定價降至61個基點，而2022年第三季度為79個基點。二級和假定再保險合併市場的定價比一級市場的定價更具交易針對性，2023年第三季度的定價從2022年第三季度的229個基點增加到259個基點。
下表列出了截至2023年9月30日、2023年9月30日和2022年9月30日的三個月的一手和二手市場保單的毛面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：
截至9月30日的三個月，
百萬美元20232022
已發行的一級市場保單的總面值$3,659.9 $3,269.0 
已發行二級市場保單的總面值542.4 826.5 
假定再保險的總面值— 42.5 
已發行市場保單總面值$4,202.3 $4,138.0 
毛保費$16.5 $19.7 
已收集MSC19.9 26.0 
已收取的毛保費和MSC總額$36.4 $45.7 
總定價87bps110位/秒
53

HG Global報告税前虧損300萬美元在2023年第三季度相比之下，2022年第三季度。HG Global在2023年第三季度的業績包括其固定收益投資組合的已實現和未實現投資淨虧損1400萬美元相比之下，在每個時期利率上升的推動下，2022年第三季度為2000萬美元。HG Global的Res結果顯示：2023年第三季度亦包括#年BAM盈餘票據的利息收入700萬美元相比之下，2022年第三季度，利率從2022年的3%提高到2023年的8%.
BAM是一家由其成員擁有的相互保險公司。BAM的業績合併到White Mountain的GAAP財務報表中，並歸因於非控股權益。白山報道2800萬美元年度BAM的GAAP税前虧損2023年第三季度相比之下，2022年第三季度。BAM的業績包括其固定收益投資組合的已實現和未實現投資損失淨額1100萬美元在2023年第三季度相比之下，年收入為1900萬美元2022年第三季度，在每個時期加息的推動下。BAM在2023年第三季度的業績還包括#年BAM盈餘票據的利息支出700萬美元相比之下，2022年第三季度.

HG Global/BAM業績-截至2023年9月30日的9個月與截至2022年9月30日的9個月
2023年前9個月，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為8400萬美元，而2022年前9個月為1.09億美元。2023年前9個月，BAM為105億美元的市政債券提供了保險，其中87億美元位於一級市場，相比之下，2022年前9個月的市政債券規模為135億美元，其中101億美元位於一級市場。2022年第三季度，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值為4300萬美元的市政債券提供再保險。
2023年前9個月，一級市場的保險滲透率增至8.6%，主要是由同期大型交易的需求推動，而2022年前9個月的這一比例為7.8%。
反映毛保費和MSC的總定價在2023年前9個月降至80個基點，而2022年前9個月為81個基點。總定價下降主要是由於二手市場承保的票面利率下降，但有關跌幅因二手市場的定價上升而被部分抵銷。在2023年和2022年的前9個月，一級市場的定價為57個基點。二級和假定再保險市場的定價比一級市場的定價更具交易針對性，2023年前9個月的定價增至193個基點，而2022年前9個月的定價為152個基點。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月的一級和二級市場保單的毛面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：
截至9月30日的9個月，
百萬美元20232022
已發行的一級市場保單的總面值$8,735.5 $10,147.8 
已發行二級市場保單的總面值1,746.9 3,269.4 
假定再保險的總面值— 42.5 
已發行市場保單總面值$10,482.4 $13,459.7 
毛保費$37.3 $46.2 
已收集MSC46.4 62.3 
已收取的毛保費和MSC總額$83.7 $108.5 
總定價80bps81bps

54

HG Global報告稱，2023年前9個月的税前收益(虧損)為2200萬美元，而2022年前9個月的税前收益(虧損)為3500萬美元。HG Global在2023年前九個月的業績包括其固定收益投資組合的已實現和未實現投資淨虧損1100萬美元，這是因為利率大幅上升，而2022年前九個月的淨投資虧損為5800萬美元。HG Global在2023年前9個月的業績還包括BAM盈餘票據的利息收入2,000萬美元，而2022年前9個月為900萬美元，利率從2022年的3%上升到2023年的8%。
2022年4月29日，HG Global收到了一筆1.5億美元的10年期定期貸款信貸安排的收益。反過來，2022年5月2日，HG Global向股東支付了1.2億美元的現金股息，其中1.16億美元支付給了White Mountain。
BAM是一家由其成員擁有的相互保險公司。BAM的業績合併到White Mountain的GAAP財務報表中，並歸因於非控股權益。白鼠報告的NTAINS5700萬美元 2023年前9個月BAM的GAAP税前虧損為9800萬美元，而2022年前9個月為9800萬美元。BAM的業績包括2023年前9個月固定收益投資組合的已實現和未實現投資淨虧損600萬美元，原因是利率上升，而2022年前9個月的淨投資虧損為5600萬美元，原因是利率大幅上升。BAM在2023年前9個月的業績還包括BAM盈餘票據的利息支出2000萬美元，而2022年前9個月為900萬美元。

索賠支付資源
BAM的索賠支付資源代表了BAM可用於支付索賠的資本和其他財務資源，因此是BAM財務實力的關鍵指標。
截至2023年9月30日，BAM的索賠支付資源為14.74億美元，而截至2022年12月31日的索賠支付資源為14.23億美元，截至2022年9月30日的索賠支付資源為12.6億美元。截至2023年9月30日支付資源的索賠與2022年12月31日相比有所增加，主要是由於HG Re抵押品信託增加，這是由於交付保費的存款造成的，以及2023年前9個月的應急準備金增加。2022年第四季度，BAM與Fidus Re完成了一項再保險協議，將BAM的索賠支付資源增加了1.5億美元。
下表顯示了截至2023年9月30日、2022年12月31日和2022年9月30日，BAM支付資源的索賠總額：
百萬2023年9月30日2022年12月31日2022年9月30日
投保人盈餘$285.8 $283.4 $316.9 
應急準備金131.5 118.2 113.9 
**符合條件的法定資本417.3 401.6 430.8 
法定未到期淨保費58.3 55.3 53.3 
未來分期付款保費和MSC的現值10.9 13.3 13.3 
按法定價值計算的HG Re附屬信託587.5 553.1 512.7 
FIDUS Re抵押品信託按法定價值計算400.0 400.0 250.0 
*聲稱支付資源$1,474.0 $1,423.3 $1,260.1 

55

HG Global/BAM資產負債表
下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM截至2023年9月30日和2022年12月31日包含在White Mountain的綜合資產負債表中的金額：
2023年9月30日
百萬HG GlobalBAM抵銷和區段調整總計
資產
按公允價值計算的固定期限投資$521.7 $410.5 $— $932.2 
按公允價值計算的短期投資40.0 40.1 — 80.1 
總投資561.7 450.6 — 1,012.3 
現金1.1 3.8 — 4.9 
BAM剩餘票據340.0 — (340.0)— 
BAM盈餘票據應計利息177.6 — (177.6)— 
應收保險費3.9 5.5 (3.9)5.5 
遞延收購成本75.4 38.5 (75.4)38.5 
其他資產7.8 14.7 (.3)22.2 
總資產$1,167.5 $513.1 $(597.2)$1,083.4 
負債
BAM剩餘票據(1)
$— $340.0 $(340.0)$— 
BAM剩餘票據應付應計利息(2)
— 177.6 (177.6)— 
支付給白山的優先股息(3)
384.7 — — 384.7 
支付給非控股權益的優先股息14.2 — — 14.2 
未賺取的保險費262.3 50.0 — 312.3 
債務146.8 — — 146.8 
公司間債務(4)
5.3 — — 5.3 
應計激勵性薪酬1.1 18.8 — 19.9 
其他負債12.8 92.6 (79.6)25.8 
總負債827.2 679.0 (597.2)909.0 
權益
白山公司普通股股東權益(3)(4)
343.6 — — 343.6 
非控制性權益(3.3)(165.9)— (169.2)
總股本340.3 (165.9)— 174.4 
負債和權益總額$1,167.5 $513.1 $(597.2)$1,083.4 
(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。
(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每日計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。
(3)    HG Global向White Mountain支付的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。對於分部報告，HG Global包括在HG Global/BAM部門內的支付給White Mountain的優先股息將從包括在其他業務部門內的應收賬款中抵銷。
(4)    HG Global的公司間債務在White Mountain的合併財務報表中被註銷。對於分部報告，HG Global包含在HG Global/BAM分部中的公司間債務將與包括在其他業務中的應收賬款抵銷。
56

2022年12月31日
百萬HG GlobalBAM抵銷和區段調整總細分市場
資產
按公允價值計算的固定期限投資$489.6 $420.3 $— $909.9 
按公允價值計算的短期投資42.0 23.9 — 65.9 
總投資531.6 444.2 — 975.8 
現金13.2 5.0 — 18.2 
BAM剩餘票據340.0 — (340.0)— 
BAM盈餘票據應計利息157.9 — (157.9)— 
應收保險費4.3 6.6 (4.3)6.6 
遞延收購成本71.2 36.0 (71.2)36.0 
其他資產7.0 15.1 (.2)21.9 
總資產$1,125.2 $506.9 $(573.6)$1,058.5 
負債
BAM剩餘票據(1)
$— $340.0 $(340.0)$— 
BAM剩餘票據應付應計利息(2)
— 157.9 (157.9)— 
支付給白山的優先股息(3)
341.4 — — 341.4 
支付給非控股權益的優先股息12.5 — — 12.5 
未賺取的保險費249.8 48.5 — 298.3 
債務146.5 — — 146.5 
公司間債務(4)
6.0 — — 6.0 
應計激勵性薪酬1.3 26.7 — 28.0 
其他負債3.7 88.5 (75.7)16.5 
總負債761.2 661.6 (573.6)849.2 
權益
白山公司普通股股東權益(3)(4)
364.6 — — 364.6 
非控制性權益(.6)(154.7)— (155.3)
總股本364.0 (154.7)— 209.3 
負債和權益總額$1,125.2 $506.9 $(573.6)$1,058.5 
(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。
(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每日計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。
(3)    HG Global向White Mountain支付的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。對於分部報告，HG Global包括在HG Global/BAM部門內的支付給White Mountain的優先股息將從包括在其他業務部門內的應收賬款中抵銷。
(4)    HG Global的公司間債務在White Mountain的合併財務報表中被註銷。對於分部報告，HG Global包含在HG Global/BAM分部中的公司間債務將與包括在其他業務中的應收賬款抵銷。




57

方舟/WM支腿

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月方舟/WM Outrigger部門包括的税前收益(虧損)的組成部分：
截至9月30日的三個月，
20232022
百萬方舟Wm
外伸支腿環		淘汰總計方舟
直接書面保費$189.4 $— $— $189.4 $118.6 
假定的書面保費61.8 6.0 (6.0)61.8 96.9 
毛保費251.2 6.0 (6.0)251.2 215.5 
讓出的書面保費(26.2)— 6.0 (20.2)(22.9)
淨書面保費$225.0 $6.0 $— $231.0 $192.6 
賺取的保險費$438.3 $60.6 $— $498.9 $346.1 
淨投資收益13.9 3.0 — 16.9 4.9 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(6.6)— — (6.6)(14.4)
其他收入3.6 — — 3.6 6.6 
總收入449.2 63.6 — 512.8 343.2 
損失和LAE258.5 7.3 — 265.8 213.7 
收購費用71.0 19.3 — 90.3 74.8 
一般及行政開支-
美國銀行和其他承銷公司		25.5 — — 25.5 13.2 
一般和行政費用--所有其他9.8 .1 — 9.9 11.0 
或有對價的公允價值變動17.0 — — 17.0 2.7 
利息支出5.5 — — 5.5 3.7 
總費用387.3 26.7 — 414.0 319.1 
税前收益(虧損)$61.9 $36.9 $— $98.8 $24.1 
截至9月30日的9個月，
20232022
百萬方舟Wm
外伸支腿環		淘汰總計方舟
直接書面保費$727.1 $— $— $727.1 $563.8 
假定的書面保費939.6 108.4 (108.4)939.6 688.7 
毛保費1,666.7 108.4 (108.4)1,666.7 1,252.5 
讓出的書面保費(468.7)— 108.4 (360.3)(246.0)
淨書面保費$1,198.0 $108.4 $— $1,306.4 $1,006.5 
賺取的保險費$971.9 $75.4 $— $1,047.3 $757.8 
淨投資收益33.5 7.7 — 41.2 9.7 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)35.9 — — 35.9 (76.5)
其他收入(1.1)— — (1.1)10.1 
總收入1,040.2 83.1 — 1,123.3 701.1 
損失和LAE573.2 7.9 — 581.1 456.2 
收購費用189.3 22.2 — 211.5 174.9 
一般及行政開支-
美國銀行和其他承銷公司		78.5 — — 78.5 53.9 
一般和行政費用--所有其他26.8 .2 — 27.0 21.0 
或有對價的公允價值變動16.8 — — 16.8 4.9 
利息支出15.7 — — 15.7 10.6 
總費用900.330.3— 930.6 721.5 
税前收益(虧損)$139.9 $52.8 $— $192.7 $(20.4)
58

在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。在2023年第一季度，簽署了一項區域貿易中心協議，以便將2020會計年度產生的未償還損失和LAE準備金再保險到2021會計年度，其中TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為43%，TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為0%。方舟截至2022年9月30日的三個月和九個月的運營業績中的説明文字顯示的是與TPC提供商在財團業績(包括投資業績)中所佔份額相關的金額。

方舟/WM Outrigger業績-截至2023年9月30日的三個月與截至2022年9月30日的三個月
2023年第三季度，方舟/WM Outrigger部門的合併比率為77%。方舟/WM Outrigger部門報告稱，2023年第三季度毛保費為2.51億美元，淨保費為2.31億美元，淨賺取保費為4.99億美元。方舟/WM Outrigger部門報告2023年第三季度的税前收入為9900萬美元。
方舟的合併比率在2023年第三季度為81%，而2022年第三季度為87%。Ark在2023年第三季度的綜合比率包括11個點的巨災損失，其中包括颶風Idalia、毛伊島野火和各種較小事件的損失，而2022年第三季度的巨災損失為21個點，主要由颶風Ian的損失推動。方舟在2023年第三季度的綜合比率包括不到1個百分點的淨有利的上年發展。相比之下，2022年第三季度的淨有利發展為3個百分點，這主要是由於包括房地產和專業業務線在內的大多數類別的良好索賠經驗，主要來自倫敦承保的業務。
方舟報告2023年第三季度的毛保費為2.51億美元，淨保費為2.25億美元，淨賺取保費為4.38億美元，而2022年第三季度的毛保費為2.16億美元，淨保費為1.93億美元，淨賺取保費為3.46億美元。方舟公佈2023年第三季度税前收入為6200萬美元，而2022年第三季度為2400萬美元。Ark的業績包括2023年第三季度已實現和未實現淨投資虧損700萬美元，主要受外幣對其投資組合的影響，而2022年第三季度為1400萬美元，主要受固定收益投資組合的已實現和未實現投資淨虧損以及外幣對投資組合的影響。方舟的業績還包括1700萬美元的或有對價負債公允價值增加，而2022年第三季度為300萬美元。
方舟公司主要通過其專業業務(政治風險/暴力)、海洋以及事故和衞生行業，接觸到以色列和加沙地理區域內持續不斷的衝突。目前，Ark預計衝突造成的損失不會對其運營結果或財務狀況產生實質性影響。然而，損失可能會增加，這取決於衝突的範圍和持續時間。
2023年第三季度，WM Outrigger Re的合併比率為44%。WM Outrigger Re報告2023年第三季度毛保費和淨保費為600萬美元，淨賺取保費為6100萬美元。WM Outrigger Re的巨災保費是根據所提供的保險保障比例賺取的。 WM Outrigger Re報告2023年第三季度税前收入為3700萬美元。

59

下表列出了方舟/WM Outrigger部門截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月的保險費、保險費用和保險比率：

截至9月30日的三個月，
20232022
百萬美元方舟WM支腿環淘汰總計方舟
保險費：
毛保費$251.2 $6.0 $(6.0)$251.2 $215.5 
淨書面保費$225.0 $6.0 $— $231.0 $192.6 
淨賺得保費$438.3 $60.6 $— $498.9 $346.1 
保險費：
虧損及虧損調整費用$258.5 $7.3 $— $265.8 $213.7 
收購費用71.0 19.3 — 90.3 74.8 
其他承保費用(1)
25.5 — — 25.5 13.2 
保險費用總額$355.0 $26.6 $— $381.6 $301.7 
保險比例：
虧損及虧損調整費用59.0 %12.0 %— %53.3 %61.7 %
收購費用16.2 31.8 — 18.1 21.6 
其他承保費用5.8 — — 5.1 3.8 
--綜合比率81.0 %43.8 %— %76.5 %87.1 %
(1)包括在一般和行政費用中

毛保費
與2022年第三季度相比，2023年第三季度的毛保費增長了17%，達到2.51億美元，風險調整後的費率同比增長了約11%。毛保費的增長主要是由倫敦和百慕大地區保險和再保險的財產業務推動的，反映了Outrigger Re有限公司以及海洋和能源業務提供的費率環境和額外運力。2023年第三季度，Outrigger Re Ltd.全球財產再保險投資組合的風險調整利率變化為17%。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月，方舟/WM Outrigger部門按業務線劃分的毛保費：

截至9月30日的三個月，
百萬20232022
屬性$123.9 $102.6 
海洋與能源49.0 36.0 
專業39.1 43.5 
傷亡情況27.3 21.4 
事故與健康11.9 12.0 
**總毛保費$251.2 $215.5 

60

方舟/WM Outrigger業績-截至2023年9月30日的9個月與截至2022年9月30日的9個月
2023年前9個月，方舟/WM Outrigger部門的合併比率為83%。 方舟/WM Outrigger部門報告稱，2023年前9個月的毛保費為16.67億美元，淨保費為13.06億美元，淨賺取保費為10.47億美元。方舟/WM Outrigger部門報告稱，2023年前9個月的税前收入為1.93億美元。
2023年前9個月，方舟的合併比率為87%，而2022年前9個月為90%。Ark在2023年前9個月的綜合比率包括7個點的巨災損失，其中包括颶風Idalia、毛伊島野火和各種較小事件造成的損失，相比之下，2022年前9個月的巨災損失為17個點，主要由颶風Ian和烏克蘭衝突造成的損失推動。Ark在2023年前9個月的綜合比率還包括主要由冬季風暴埃利奧特以及房地產、海洋和能源業務領域的三大索賠推動的上年淨不利發展2個百分點，而2022年前9個月的淨有利發展為5個百分點，主要是由於包括房地產和專業業務在內的大多數類別的良好索賠經驗，主要來自倫敦承保的業務。
方舟報告稱，2023年前九個月的毛保費為16.67億美元，淨保費為11.98億美元，淨保費為9.72億美元，而2022年前九個月的毛保費為12.53億美元，淨保費為10.07億美元，淨保費為7.58億美元。方舟報告稱，2023年前9個月的税前收益(虧損)為1.4億美元，而2022年前9個月的税前收益(虧損)為2000萬美元。Ark的業績包括2023年前9個月的已實現和未實現投資淨收益(虧損)3600萬美元，主要是由其他長期投資的未實現投資淨收益推動的，而2022年前9個月的未實現投資淨收益為7700萬美元，主要是由於其固定收益投資組合的未實現投資淨虧損以及外幣對其投資組合的影響。方舟的業績還包括1700萬美元的或有對價負債公允價值增加，而2022年前9個月為500萬美元。
2023年前9個月，WM Outrigger Re的綜合比率為40%。WM Outrigger Re報告2023年前9個月的毛保費和淨保費為1.08億美元，淨賺取保費為7500萬美元。WM Outrigger Re報告2023年前9個月的税前收入為5300萬美元。
下表列出了方舟/WM Outrigger部門截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月的保險費、保險費用和保險比率：

截至9月30日的9個月，
20232022
百萬美元方舟WM支腿環淘汰總計方舟
保險費：
毛保費$1,666.7 $108.4 $(108.4)$1,666.7 $1,252.5 
淨書面保費$1,198.0 $108.4 $— $1,306.4 $1,006.5 
淨賺得保費$971.9 $75.4 $— $1,047.3 $757.8 
保險費：
虧損及虧損調整費用$573.2 $7.9 $— $581.1 $456.2 
收購費用189.3 22.2 — 211.5 174.9 
其他承保費用(1)
78.5 — — 78.5 53.9 
保險費用總額$841.0 $30.1 $— $871.1 $685.0 
保險比例：
虧損及虧損調整費用59.0 %10.5 %— %55.5 %60.2 %
收購費用19.5 29.4 — 20.2 %23.1 
其他承保費用8.1 — — 7.5 %7.1 
--綜合比率86.6 %39.9 %— %83.2 %90.4 %

61

毛保費
與2022年第三季度相比，2023年前9個月的毛保費增長33%，達到16.67億美元，風險調整利率同比增長約16%。毛保費的增長主要是由倫敦和百慕大地區保險和再保險的房地產業務推動的，反映了Outrigger Re有限公司提供的費率環境和額外的運力，以及專業和海運及能源業務。2023年前9個月，Outrigger Re Ltd.全球財產再保險投資組合的風險調整利率變化為36%。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月，方舟/WM Outrigger部門按業務線劃分的毛保費：

截至9月30日的9個月，
百萬20232022
屬性$809.4 $521.7 
專業381.9 327.2 
海洋與能源332.3 271.2 
傷亡情況84.2 72.2 
事故與健康58.9 60.2 
**總毛保費$1,666.7 $1,252.5 

方舟/WM Outrigger資產負債表
下表列示了截至2023年9月30日和2022年12月31日白山綜合資產負債表中所載的Ark和WM Outrigger Re的金額：
2023年9月30日
百萬方舟WM支腿環抵銷和區段調整總計
資產
按公允價值計算的固定期限投資$775.0 $— $— $775.0 
普通股權益證券，按公允價值計算384.9 — — 384.9 
按公允價值計算的短期投資616.7 233.3 — 850.0 
其他長期投資416.6 — — 416.6 
總投資2,193.2 233.3 — 2,426.5 
現金129.5 .1 — 129.6 
再保險可追回款項579.4 — (41.0)538.4 
應收保險費781.6 58.3 (58.3)781.6 
遞延收購成本172.8 5.9 — 178.7 
商譽和其他無形資產292.5 — — 292.5 
其他資產66.9 — — 66.9 
總資產$4,215.9 $297.6 $(99.3)$4,414.2 
負債
虧損及虧損調整費用準備金$1,571.8 $8.0 $(8.0)$1,571.8 
未賺取的保險費984.6 33.0 (33.0)984.6 
債務184.6 — — 184.6 
應付再保險204.6 — (58.3)146.3 
或有對價62.1 — — 62.1 
其他負債132.0 — — 132.0 
總負債3,139.7 41.0 (99.3)3,081.4 
權益
白山公司普通股股東權益796.4 256.6 — 1,053.0 
非控制性權益279.8 — — 279.8 
總股本1,076.2 256.6 — 1,332.8 
負債和權益總額$4,215.9 $297.6 $(99.3)$4,414.2 
62

2022年12月31日
百萬方舟
WM支腿環(1)
抵銷和區段調整總計
資產
按公允價值計算的固定期限投資$772.8 $— $— $772.8 
普通股權益證券，按公允價值計算334.6 — — 334.6 
按公允價值計算的短期投資280.9 203.7 — 484.6 
其他長期投資373.6 — — 373.6 
總投資1,761.9 203.7 — 1,965.6 
現金100.0 1.5 — 101.5 
再保險可追回款項595.3 — — 595.3 
應收保險費544.1 — — 544.1 
遞延收購成本127.2 — — 127.2 
商譽和其他無形資產292.5 — — 292.5 
其他資產65.2 — — 65.2 
總資產$3,486.2 $205.2 $— $3,691.4 
負債
虧損及虧損調整費用準備金$1,296.5 $— $— $1,296.5 
未賺取的保險費623.2 — — 623.2 
債務183.7 — — 183.7 
應付再保險251.1 — — 251.1 
或有對價45.3 — — 45.3 
其他負債121.1 1.2 — 122.3 
總負債2,520.9 1.2 — 2,522.1 
權益
白山公司普通股股東權益717.4 204.0 — 921.4 
非控制性權益247.9 — — 247.9 
總股本965.3 204.0 — 1,169.3 
負債和權益總額$3,486.2 $205.2 $— $3,691.4 
(1) 截至2022年12月31日的WM Outrigger Re的金額已從其他業務重新分類到方舟/WM Outrigger部門，以符合截至2023年9月30日的列報。


63

大頭魚

截至2023年9月30日，Kudu已在全球23家資產和財富管理公司部署了總計8.28億美元的資金，包括交易成本，其中包括3家已退出的公司。截至2023年9月30日，這些資產和財富管理公司管理的資產總額約為750億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、財富管理、對衝基金、私募股權和另類信貸策略。
在2023年期間，White Mountain承諾向Kudu增加1.5億美元的股權資本，用於未來的部署。Kudu預計將在2023年第四季度開始利用這一承諾。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月包括在Kudu部門的GAAP淨收入、EBITDA和調整後的EBITDA的組成部分：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
淨投資收益$15.1 $14.8 $44.0 $41.2 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)11.2 41.1 45.4 45.8 
總收入26.3 55.9 89.4 87.0 
一般和行政費用4.5 4.5 12.3 10.4 
利息支出5.5 4.2 15.5 10.3 
總費用10.0 8.7 27.8 20.7 
公認會計準則税前收益(虧損)16.3 47.2 61.6 66.3 
所得税(費用)福利(4.6)(16.6)(13.9)(21.1)
公認會計準則淨收益(虧損)11.7 30.6 47.7 45.2 
添加回：
利息支出5.5 4.2 15.5 10.3 
所得税支出(福利)4.6 16.6 13.9 21.1 
一般和行政費用--折舊.1 — .1 — 
其他無形資產攤銷— — .2 .2 
EBITDA(2)
21.9 51.4 77.4 76.8 
排除：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額(11.2)(41.1)(45.4)(45.8)
非現金股權薪酬費用— — — .1 
交易費用1.1 1.2 2.4 1.4 
調整後的EBITDA(2)
$11.8 $11.5 $34.4 $32.5 
(1) 淨投資收入包括參與合同的收入以及短期和其他長期投資的收入。
(2) 看見“非公認會計準則財務指標”第74頁。

下表列出了Kudu參與合同的公允價值變化：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
Kudu參賽合同期初餘額$737.1 $727.0 $695.9 $669.5 
對參與合同的貢獻26.7 45.1 144.1 
(1)
97.9 
出售參與合同的收益— — (110.4)
(1)
— 
已售出和待售參與合同的已實現和未實現投資淨收益(損失)(2)
(.6)16.3 (1.8)40.7 
參與合同的淨未實現投資收益(虧損)--所有其他(3)
12.1 24.8 47.5 5.1 
Kudu參賽合同的終止餘額(4)
$775.3 $813.2 $775.3 $813.2 
(1)包括對參與合同的非現金捐款(收益)35.8美元。
(2)包括從本季度開始的參與合同確認的已實現和未實現投資淨收益(損失)，合同被歸類為待售合同。
(3)包括從(1)正在進行的參與合同和(2)歸類為待售之前的參與合同確認的未實現投資淨收益(損失)。
(4)截至2023年9月30日，Kudu的其他長期投資還包括與一項私人債務工具相關的5.4美元。
64

Kudu業績-截至2023年9月30日的三個月與截至2022年9月30日的三個月
Kudu公佈2023年第三季度總收入為2600萬美元，税前收入為1600萬美元，調整後的EBITDA為1200萬美元，而2022年第三季度的總收入為5600萬美元，税前收入為4700萬美元，調整後的EBITDA為1200萬美元。總收入、税前收入和調整後的EBITDA包括2023年第三季度和2022年淨投資收入1500萬美元。與2022年第三季度相比，2023年第三季度的淨投資收入包括來自現有參與合同的更高股息，這是由於管理的資產的增長，以及2022年9月30日之後進行的新部署的影響，但被出售交易導致的股息減少所抵消。總收入和税前收益還包括2023年第三季度1100萬美元的已實現和未實現投資淨收益，而2022年第三季度為4100萬美元。2022年第三季度的已實現和未實現投資淨收益受到兩份待售參與合同的積極影響。

Kudu業績-截至2023年9月30日的9個月與截至2022年9月30日的9個月
Kudu公佈2023年前9個月的總收入為8900萬美元，税前收入為6200萬美元，調整後的EBITDA為3400萬美元，而2022年前9個月的總收入為8700萬美元，税前收入為6600萬美元，調整後的EBITDA為3300萬美元。2023年前9個月的總收入、税前收入和調整後的EBITDA包括4400萬美元的淨投資收入，而2022年前9個月的淨投資收入為4100萬美元。與2022年前9個月相比，2023年前9個月的淨投資收入增加，主要是因為Kudu在2022至2023年間進行了新的部署，部分抵消了出售交易導致的股息減少。總收入和税前收入還包括2023年前9個月的已實現和未實現投資淨收益4500萬美元，這是由現有參與合同的正回報推動的，而2022年前9個月的淨收益為4600萬美元，原因是兩份待售的參與合同產生了積極影響。

其他操作

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月包括在White Mountain其他業務中的税前收益(虧損)的組成部分：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
百萬2023202220232022
淨投資收益$8.0 $8.5 $22.0 $13.6 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)8.0 (17.3)125.8 2.8 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
**對MediaAlpha的投資		(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
佣金收入3.5 3.2 10.0 8.7 
其他收入15.2 33.0 67.1 89.6 
總收入(12.1)8.8 186.0 1.4 
銷售成本8.0 25.0 33.5 68.8 
一般和行政費用42.2 41.3 130.7 122.1 
利息支出.9 .6 2.9 1.2 
總費用51.1 66.9 167.1 192.1 
税前收益(虧損)$(63.2)$(58.1)$18.9 $(190.7)
65

其他運營業績-截至2023年9月30日的三個月與截至2022年9月30日的三個月
懷特山的其他業務報告稱，2023年第三季度税前虧損6300萬美元，而2022年第三季度為5800萬美元。White Mountain的其他業務報告稱，2023年第三季度，其對MediaAlpha的投資未實現投資虧損4700萬美元，而2022年第三季度為1900萬美元。不包括MediaAlpha，White Mountain的其他業務2023年第三季度報告的已實現和未實現投資淨收益(虧損)為800萬美元，而2022年第三季度為(1700萬美元)。2023年第三季度的已實現和未實現投資淨收益是由其他長期投資的收益推動的，而普通股權證券和固定收益組合的虧損在很大程度上抵消了這些收益，而2022年第三季度的業績是由固定收益組合、普通股權證券和其他長期投資的虧損推動的。懷特山的其他業務報告稱，2023年第三季度淨投資收入為800萬美元，而2022年第三季度為900萬美元。看見投資成果摘要在第67頁。
2023年第三季度，White Mountain的其他業務報告其他收入為1500萬美元，而2022年第三季度為3300萬美元。懷特山的其他業務報告稱，2023年第三季度的銷售成本為800萬美元，而2022年第三季度為2500萬美元。其他收入和銷售成本的下降主要是由其他業務部門最近的一次銷售推動的。
2023年第三季度，White Mountain的其他業務報告的一般和行政費用為4200萬美元，而2022年第三季度為4100萬美元。
White Mountain的其他業務包括對PassportCard/DavidShield的投資，後者在以色列有業務，包括其主要執行辦事處。White Mountain正在監測以色列正在進行的衝突，但預計PassportCard/DavidShield上的任何影響都不會對White Mountain的業務結果或財務狀況產生實質性影響。

其他運營業績-截至2023年9月30日的9個月與截至2022年9月30日的9個月
White Mountain的其他業務報告稱，2023年前9個月的税前收益(虧損)為1900萬美元，而2022年前9個月的税前收益(虧損)為1.91億美元。White Mountain的其他業務業績包括2023年前9個月投資MediaAlpha的未實現投資虧損3900萬美元，而2022年前9個月為1.13億美元。不包括MediaAlpha，White Mountain的其他業務業績包括2023年前9個月的已實現和未實現投資淨收益1.26億美元，而2022年前9個月為300萬美元。2023年前9個月的已實現和未實現投資淨收益是由其他長期投資和普通股證券的收益推動的，但部分被固定收益投資組合的虧損所抵消，而2022年前9個月的業績是由其他長期投資的收益推動的，部分被固定收益投資組合和普通股證券的虧損所抵消。White Mountain的其他業務業績包括2023年前9個月的淨投資收入為2200萬美元，而2022年前9個月的淨投資收入為1400萬美元。看見投資成果摘要在第67頁。
懷特山的其他業務在2023年前9個月報告了6700萬美元的其他收入，而2022年前9個月為9000萬美元。2023年前9個月的其他收入包括最近在其他運營部門出售的交易收益，但被出售實體運營收入的減少所抵消。懷特山的其他業務報告稱，2023年前9個月的銷售成本為3400萬美元，而2022年前9個月的銷售成本為6900萬美元。銷售成本的下降主要是由其他業務部門最近的銷售推動的。
2023年前9個月，White Mountain的其他業務報告的一般和行政費用為1.31億美元，而2022年前9個月為1.22億美元。與2022年前9個月相比，2023年前9個月的一般和行政費用增加主要是由2022年下半年其他業務內的兩筆收購推動的，但由於最近其他業務內的出售而減少，部分抵消了這一增長。
66

二、投資成果彙總
 
White Mountain的總投資結果包括所有細分市場的結果。為了討論回報率，百分比是指管理費和交易費用的總額。對於2022年的回報，在對TPC提供商進行任何調整之前計算百分比，以便更好地與基準回報進行比較。

總投資回報和基準回報
下表顯示了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的White Mountain綜合投資組合的税前投資回報：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2023202220232022
固定收益投資— %(0.8)%2.5 %(6.3)%
彭博巴克萊美國中級綜合指數(1.9)%(3.8)%(0.3)%(11.0)%
普通股權益證券(2.5)%1.8 %6.8 %(2.0)%
對MediaAlpha的投資(19.9)%(11.2)%(17.2)%(43.3)%
其他長期投資2.8 %3.0 %12.4 %7.7 %
普通股證券總額，對MediaAlpha和其他
投資於長期投資		(0.4)%1.6 %8.6 %(0.7)%
普通股證券和其他長期投資總額1.4 %2.8 %11.1 %6.0 %
S指數(總回報)(3.3)%(4.9)%13.1 %(23.9)%
綜合投資組合總額(0.2)%0.4 %5.3 %(3.6)%
整合產品組合總額-不包括MediaAlpha0.6 %0.5 %6.3 %(1.4)%

投資回報-截至2023年9月30日的三個月和九個月與截至2022年9月30日的三個月和九個月
2023年第三季度，White Mountain的總投資組合投資回報率為-0.2%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的4700萬美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2023年第三季度投資資產的綜合投資組合總回報率為0.6%，主要由未實現投資淨收益和其他長期投資的淨投資收入推動，但普通股證券的未實現投資淨虧損部分抵消了這一影響。2022年第三季度，White Mountain的總投資組合投資回報率為0.4%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的1,900萬美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2022年第三季度投資組合的總投資組合回報率為0.5%，主要由未實現投資淨收益和其他長期投資的淨投資收入推動，但由於利率上升，固定收益投資組合的未實現投資淨虧損部分抵消了這一影響。
2023年前9個月，White Mountain的總投資組合投資回報率為5.3%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的3,900萬美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2023年前九個月投資資產的綜合投資組合總回報率為6.3%，主要由已實現和未實現的投資淨收益以及其他長期投資的淨投資收益、固定收益投資組合的淨投資收入以及普通股證券的已實現和未實現的投資淨收益所推動。2022年前9個月，White Mountain的總投資組合投資回報率為-3.6%，其中包括White Mountain投資MediaAlpha的1.13億美元未實現投資虧損。不包括MediaAlpha，2022年前九個月投資資產的綜合投資組合總回報率為-1.4%，主要是由於利率上升導致固定收益投資組合的未實現投資淨虧損，但已實現和未實現淨收益以及其他長期投資的淨投資收入部分抵消了這一影響。

67

固定收益業績
截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的固定收益組合(包括短期投資)分別為31億美元和28億美元，佔總投資資產的54%和55%。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合(包括短期投資)的存續期分別為2.1年和2.3年。White Mountain的固定收益投資組合包括固定期限和以存款或抵押品形式持有的短期投資。看見附註3-“投資證券”。
White Mountain的固定收益投資組合回報率在2023年第三季度持平，而2022年第三季度為-0.8%，表現優於彭博巴克萊美國中級綜合指數回報率-1.9%和-3.8%。2023年第三季度的業績主要是由淨投資收入推動的，但因White Mountain的短期投資組合利率上升而導致的未實現投資淨虧損被抵消。2022年第三季度的業績主要是由於White Mountain的短期投資組合利率上升導致的未實現投資淨虧損。
2023年前9個月，White Mountain的固定收益投資組合回報率為2.5%，而2022年前9個月為-6.3%，表現優於彭博巴克萊美國中級綜合指數回報率-0.3%和-11.0%。2023年前9個月的業績主要是由短期利率上升帶來的淨投資收入推動的。2022年前9個月的業績主要是由於White Mountain的短期投資組合利率上升而導致的未實現投資淨虧損。

普通股證券、對MediaAlpha的投資和其他長期投資結果
截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha和其他長期投資的投資分別為27億美元和23億美元，佔總投資資產的46%和45%。看見附註3-“投資證券”。
2023年第三季度，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的回報率為-0.4%，其中包括來自MediaAlpha的4700萬美元未實現投資虧損。2023年第三季度，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為1.4%。2022年第三季度，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的回報率為1.6%，其中包括來自MediaAlpha的1900萬美元未實現投資損失。2022年第三季度，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為2.8%。
2023年前9個月，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的回報率為8.6%，其中包括來自MediaAlpha的3900萬美元未實現投資損失。2023年前9個月，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為11.1%。2022年前9個月，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的回報率為-0.7%，其中包括來自MediaAlpha的1.13億美元未實現投資虧損。2022年前9個月，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為6.0%。
White Mountain的普通股證券組合包括國際上市股票型基金，以及尋求提供通常與S指數表現相對應的投資結果的被動型ETF。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的普通股證券投資組合分別為6.37億美元和6.68億美元。
白山的普通股證券組合於二零二三年第三季度的回報率為-2. 5%，而二零二二年第三季度為1. 8%，表現優於可比期間標準普爾500指數回報率的-3. 3%及-4. 9%。 2023年第三季度及2022年第三季度的業績主要受白山國際上市股票基金相對於標準普爾500指數的優異表現推動。 白山的普通股證券投資組合於2023年首九個月的回報率為6. 8%，而2022年首九個月的回報率為-2. 0%，表現遜於及優於可比期間的標準普爾500指數回報率13. 1%及-23. 9%。 2023年及2022年首九個月的業績主要受白山國際上市股票基金相對於標準普爾500指數表現欠佳及表現出色所推動。
白山持有其他長期投資組合，主要由未合併的實體組成，包括Kudu的參與合同、私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款、ILS基金和私人債務工具。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山的其他長期投資組合分別為19億美元和15億美元。

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白山其他長期投資組合於二零二三年第三季度的回報率為2. 8%，而二零二二年第三季度為3. 0%。 2023年第三季度的投資回報主要來自Kudu參與合同的淨投資收入和未實現投資收益淨額，以及某些未合併實體和ILS基金的未實現投資收益淨額。 2022年第三季度的投資回報主要由Kudu參與合約的淨投資收入、未實現投資收益淨額和未實現外幣虧損推動，部分被私募股權基金和對衝基金的已實現和未實現投資虧損淨額以及勞合社信託存款的外幣未實現虧損所抵消。
白山的其他長期投資組合於2023年首9個月的回報率為12.4%，而2022年首9個月為7.7%。2023年前九個月的投資回報主要來自Kudu參與合同的淨投資收入和淨已實現和未實現投資收益，私募股權基金和對衝基金的淨已實現和未實現投資收益，以及未合併實體和ILS基金的淨未實現投資收益。 2022年前九個月的投資回報主要由淨投資收入、Kudu參與合約的已實現及未實現投資收益淨額及未實現外幣虧損、私募股權基金的淨投資收入及已實現及未實現投資收益淨額以及勞合社信託存款的外幣未實現虧損所推動。

外匯風險敞口

截至2023年9月30日，White Mountains的淨資產為1.83億美元，主要與Ark/WM Outrigger的非美國業務、Kudu的非美國參與合同以及某些其他外國合併和非合併實體有關。
下表呈列截至2023年9月30日按分部劃分的White Mountains以外幣計值的資產（負債）淨值的公平值：
百萬美元

貨幣		方舟/WM支腿大頭魚其他操作總公允價值
佔總股東的百分比’權益
計算機輔助設計$73.6 $72.2 $— $145.8 3.5 %
澳元24.8 41.6 — 66.4 1.6 %
英鎊(7.3)— — (7.3)(.2)%
歐元(54.3)18.0 13.3 (23.0)(.5)%
所有其他— — 1.4 1.4 — %
總計$36.8 $131.8 $14.7 $183.3 4.4 %

三、所得税

根據現行百慕大法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納所得税。本公司在全球其他多個司法管轄區設有子公司和分支機構，但這些子公司和分支機構在其經營所在的司法管轄區納税。截至2023年9月30日，本公司子公司和分支機構納税的主要司法管轄區包括愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。
截至2023年9月30日的三個月，White Mountain的所得税支出與持續運營的税前收入相關，實際税率為35%。實際税率與美國法定税率21%不同，這主要是由於BAM的估值免税額以及預扣税和州所得税的增加，但被税率低於美國的司法管轄區的全年預測收入部分抵消。
截至2023年9月30日的9個月，White Mountain的所得税支出與持續運營的税前收入相關，實際税率為8%。實際税率與美國21%的法定税率不同，主要是由於税率低於美國的司法管轄區的全年預測收入。
截至2022年9月30日的三個月和九個月，White Mountain的所得税優惠與持續經營的税前虧損有關，實際税率分別為24%和9%。截至2022年9月30日的9個月的有效税率不同於美國21%的法定税率，主要是由於税率低於美國的司法管轄區的全年預測收入，部分抵消了其他業務中某些美國業務的遞延税淨資產估值免税額的增加、BAM估值免税額的增加以及州所得税。
2023年4月1日，英國公司税率從19%提高到25%。

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四、停產經營

NSM

2022年8月1日，白山完成了NSM交易。White Mountain在交易完成時收到了14億美元的現金淨收益，確認了8.76億美元的淨收益，其中包括出售非持續業務的淨收益8.87億美元和與確認出售的外幣換算收益(虧損)有關的全面收入300萬美元，但被其他業務部門記錄的1400萬美元的補償和與交易相關的其他成本部分抵消。看見注2--“重大交易”。
White Mountain公佈了NSM集團2022年7月1日至2022年8月1日期間的非持續運營淨收入為600萬美元，2022年1月1日至2022年8月1日期間的淨收入為1600萬美元。看見附註19--“持有以供出售及停止經營”。

流動資金和資本資源
 
經營性現金和短期投資

控股公司級別 
該公司及其某些中間控股公司的主要現金來源預計將是來自其保險、再保險和其他運營子公司的分配、淨投資收入、銷售收益、投資的償還和到期日、籌資活動以及不時出售運營子公司的收益。現金的主要用途預計將是一般和行政開支、購買投資、向税務機關支付、支付債務和回購/註銷債務、向公司普通股持有人支付紅利、向合併子公司的非控股股東分配、向經營中的子公司繳費，以及不時購買經營中的子公司和回購公司的普通股。

運營子公司級別 
White Mountain保險、再保險和其他運營子公司的主要現金來源預計將是保費和手續費收入、佣金、淨投資收入、銷售收益、投資償還和到期日、控股公司的貢獻和籌資活動。預計現金的主要用途將是索賠付款、保單收購成本、一般和行政費用、經紀人佣金費用、銷售成本、購買投資、向税務機關付款、支付和回購/註銷債務、分配給控股公司、分配給非控股利益持有人，以及不時購買經營子公司。
內部和外部因素都影響着White Mountain的財務狀況、經營業績和現金流。保費和手續費收入、投資回報、索賠支付和銷售成本可能會受到通貨膨脹率和其他經濟狀況變化的影響。保險損失的發生、向White Mountain的保險和再保險運營子公司報告損失以及解決該損失的責任之間可能會有一段時間。賠付損失的確切時間無法確切預測。White Mountain的保險和再保險運營子公司維持着不同期限的投資資產組合以及大量現金和短期投資，以提供足夠的流動性來支付索賠。
管理層認為，White Mountain的現金餘額、運營和例行銷售的現金流以及投資到期日足以滿足控股公司以及保險、再保險和其他運營子公司在可預見的未來的預期現金需求。


70

分紅能力

以下是懷特山保險和再保險以及其他運營子公司的分紅能力：

HG Global/BAM
截至2023年9月30日，HG Global的流通股面值為6.19億美元，其中White Mountain擁有96.9%的股份。HG Global優先股的持有者有權在HG Global宣佈時按固定年率獲得6.0%的累積股息。截至2023年9月30日，HG Global已累計向其優先股持有人支付3.99億美元的股息，其中3.85億美元應支付給White Mountain，並在合併中註銷。截至2023年9月30日，HG Global及其子公司在HG Re以外的淨無限制現金不到100萬美元。
HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司。HG Re支付股息不需要監管部門的批准，然而，其股息能力僅限於根據與BAM的FLRT持有的抵押品信託以外的金額。截至2023年9月30日，HG Re的無限制現金和投資淨值不到100萬美元。截至2023年9月30日，HG Re對抵押品信託以外持有的BAM盈餘票據有1.12億美元的應計利息。截至2023年9月30日，HG Re擁有7.51億美元的法定資本和盈餘，以及9億美元的抵押品信託資產。
BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的淨保費(扣除割讓佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於HG Re的未賺取保費和未付虧損以及LAE準備金(如有)。*如在任何季度末，第114條的信託結餘低於目標結餘，資金將會從補充信託中提取，並存入第114條的信託，款額與差額相等。*如在任何季度末，第114條的信託結餘超過目標結餘的102%，則資金將從第114條的信託中提取，並存入補充信託。
補充信託目標結餘為6.03億元，減去規例第114號信託中超出其目標結餘的現金及證券數額。如在任何季度末，補充信託結餘超過補充信託目標結餘，則該等盈餘可分配予HG Re。分配將首先作為BAM盈餘票據的應計利息分配，其次為現金及/或固定收益證券。隨着BAM盈餘票據的償還，補充信託中的BAM盈餘票據將由現金及固定收益證券取代。截至2023年9月30日，補充信託餘額為5.89億美元。
截至2023年9月30日，抵押品信託持有9億美元的資產，其中包括5.27億美元的現金和投資，3.4億美元的BAM盈餘票據和3300萬美元的BAM盈餘票據的應收利息。
到2024年，BAM盈餘票據的利率是浮動利率，等於一年期美國國債利率加300個基點，每年設定。2023年期間，BAM剩餘票據的利率為7.7%。從2025年開始，利率將固定在當時浮動利率的較高者或8.0%。根據BAM與HG Global的協議，BAM只有在其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾給予的“AA/STRATE”評級的情況下，才須尋求監管機構批准支付BAM盈餘票據的本金和利息。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。
於截至2023年9月30日止九個月內，BAM並無償還BAM盈餘票據或應計利息。看見附註10-“市政債券保證保險”。

方舟/WM支腿
在任何12個月期間內，Gail是一家持有4級執照的百慕大保險公司，有能力(I)根據上一年的法定財務報表進行高達其法定資本總額15%的資本分配，或(Ii)根據上一年的法定財務報表支付高達其法定資本總額的25%和盈餘的股息，而無需事先獲得百慕大監管機構的批准。因此，Gail將有能力在2023年期間進行高達1.13億美元的資本分配，這相當於其2022年12月31日7.55億美元法定資本的15%，前提是滿足所有適當的流動性和償付能力要求。在截至2023年9月30日的9個月裏，蓋爾向其直系母公司支付了1500萬美元的股息。
在截至2023年9月30日的九個月裏，方舟向股東支付了2400萬美元的股息，其中包括向White Mountain支付的1700萬美元。截至2023年9月30日，方舟及其中間控股公司在其受監管和不受監管的保險和再保險運營子公司之外，擁有100萬美元的淨無限制現金和短期投資。
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WM Outrigger Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司。WM Outrigger Re支付股息不需要監管部門的批准，然而，其股息能力僅限於根據與Gail的再保險協議持有的抵押品信託以外的金額。截至2023年9月30日，WM Outrigger Re在抵押品信託之外持有的淨無限制現金和投資不到100萬美元。截至2023年9月30日，WM Outrigger Re根據與Gail的再保險協議，在抵押品信託中持有2.57億美元的法定資本和盈餘以及233.3美元的資產。

大頭魚
在截至2023年9月30日的9個月裏，Kudu向單位持有人分發了7300萬美元，基本上全部支付給了White Mountain。截至2023年9月30日，Kudu擁有900萬美元的淨無限制現金和短期投資。

其他操作
在截至2023年9月30日的9個月中，White Mountain支付了300萬美元的普通股股息。截至2023年9月30日，公司及其中間控股公司擁有5.12億美元的無限制現金、短期投資和固定期限投資淨額，1.89億美元的MediaAlpha普通股，2.52億美元的普通股證券，以及4.1億美元的私募股權和對衝基金、ILS基金和某些未合併實體。

融資

下表顯示了截至2023年9月30日和2022年12月31日的白山資本結構：
美元(2.5億美元)2023年9月30日2022年12月31日
HG Global高級票據(1)(2)
$146.8 $146.5 
方舟2007附屬債券(1)
30.0 30.0 
方舟2021號附屬票據(1)(2)
154.6 153.7 
Kudu信貸機制(1)(2)
203.7 208.3 
其他業務債務(1)(2)
29.6 36.7 
債務總額564.7 575.2 
非控股權益-不包括BAM381.0 342.8 
道達爾白山公司普通股股東權益3,949.1 3,746.9 
總資本4,894.8 4,664.9 
HG Global未賺取的溢價準備金(3)
254.2 242.1 
HG Global的遞延收購淨成本(3)
(73.1)(69.0)
BAM盈餘票據預期未來付款的時間價值貼現(3)
(90.2)(95.1)
調整後資本總額$4,985.7 $4,742.9 
債務總額與調整後資本總額之比11.3 %12.1 %
(1) 看見附註7--“債務”有關債務安排的細節，請參閲。
(2)扣除未攤銷發行成本及(如適用)原始發行折價後的淨額。
(3) 金額反映White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

管理層認為，White Mountain擁有通過短期和長期債務或股權融資從外部獲得資金的靈活性和能力。然而，White Mountain不能保證，如果需要，它是否能夠以令人滿意的條件獲得額外的債務或股權融資，如果有的話。
未來，一家或多家評級機構可能會下調White Mountain的現有評級。如果它的一個或多個評級被下調，White Mountain可能會在未來的借款中產生更高的借款成本，其進入資本市場的能力可能會受到影響。

《公約》遵守情況
截至2023年9月30日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其債務工具下的所有公約。

72

共享回購計劃

White Mountain董事會已授權該公司根據市場情況不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日。截至2023年9月30日，根據這些董事會授權，White Mountain可能會額外回購301,014股。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨批准的自我投標要約回購其普通股。
在截至2023年9月30日的9個月中，White Mountain以3300萬美元的價格回購並註銷了24,165股普通股，平均股價為1,355美元，約為White Mountain截至2023年9月30日調整後每股賬面價值的85%。在White Mountain於2023年前九個月回購的股份中，4,629股是為了滿足根據員工福利計劃扣繳的員工所得税，該計劃不會減少董事會回購授權下的可用金額。
在截至2022年9月30日的9個月中，White Mountain以6.11億美元的價格回購並註銷了457,180股普通股，平均股價為1,335美元，約為White Mountain截至2022年9月30日調整後每股賬面價值的91%。這些股票中的大部分是通過White Mountain於2022年9月26日完成的“修改後的荷蘭拍賣”自我投標要約回購的，通過該要約，White Mountain以每股1,400美元的收購價回購了327,795股普通股，總成本約為4.61億美元，其中包括費用。在2022年前9個月回購的White Mountain股票中，4,011股是為了滿足根據員工福利計劃預扣的員工所得税，該計劃不會減少董事會的授權。

現金流

關於White Mountain在截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月中持續運營的現金流的詳細信息如下：
 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的9個月的運營現金流

截至2023年9月30日的9個月，運營提供(用於)的淨現金為3.8億美元，而截至2022年9月30日的9個月為1.18億美元。運營提供的現金增加主要是由方舟2023年運營提供的現金推動的。截至2023年9月30日，公司及其中間控股公司擁有5.12億美元的無限制現金、短期投資和固定期限投資淨額，1.89億美元的MediaAlpha普通股，2.52億美元的普通股證券，以及4.1億美元的私募股權基金、對衝基金、ILS基金和未合併實體。

截至2023年9月30日的9個月投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動
在截至2023年9月30日的9個月中，該公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。
在截至2023年9月30日的9個月裏，White Mountain以3300萬美元的價格回購並註銷了24,165股普通股。在2023年前三個月回購的White Mountain股票中，有4,629股是為了滿足根據員工福利計劃預扣員工所得税的要求。
在截至2023年9月30日的9個月中，BAM從MSC獲得了4600萬美元。
在截至2023年9月30日的九個月中，Kudu在Kudu Credit Finance項下借入了1,200萬美元定期貸款。
在截至2023年9月30日的九個月內，Kudu償還了Kudu信貸安排下的1,700萬美元定期貸款。
73

截至2022年9月30日的九個月投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動
在截至2022年9月30日的9個月內，該公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。
在截至2022年9月30日的9個月中，White Mountain以6.11億美元的價格回購並註銷了457,180股普通股，平均股價為1,355美元。這些股票中的大部分是通過White Mountain於2022年9月26日完成的“修改後的荷蘭拍賣”自我投標要約回購的，通過該要約，White Mountain以每股1,400美元的收購價回購了327,795股普通股，總成本約為4.61億美元，其中包括費用。在2022年前9個月回購的White Mountain股票中，4,011股是為了滿足根據員工福利計劃預扣的員工所得税，該計劃不會減少董事會的授權。
在截至2022年9月30日的9個月內，HG Global從發行HG Global高級票據中獲得淨收益1.47億美元。
在截至2022年9月30日的9個月中，BAM從MSC獲得了6200萬美元。
在截至2022年9月30日的九個月中，Kudu在Kudu Credit Finance下借入了3500萬美元的定期貸款。

收購和處置
2022年5月26日，Kudu通過Kudu交易籌集了1.15億美元的股權資本。MASS Mutual、White Mountain和Kudu管理層在Kudu交易中分別出資6,400萬美元、5,000萬美元和100萬美元。
2022年8月1日，白山完成了此前宣佈的NSM交易。White Mountain在交易結束時獲得了14億美元的現金淨收益。

非公認會計準則財務衡量標準

本報告包括五項非公認會計準則財務衡量標準，它們與最具可比性的公認會計原則財務衡量標準相一致。

調整後每股賬面價值
調整後每股賬面價值是一種非公認會計原則財務計量，通過調整(I)每股公認會計原則賬面價值分子和(Ii)普通股流通股分母得出，如下所述。
公認會計原則每股賬面價值分子經調整後(I)於HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取溢價儲備，以及(Ii)計入因模擬BAM盈餘票據的本金及利息支付時間而產生的現金時間價值折讓。
截至2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日，HG Global的未賺取溢價準備金價值(扣除遞延收購成本)分別為1.87億美元、1.82億美元、1.79億美元和1.72億美元。
根據公認會計原則，White Mountain必須以名義價值列報BAM盈餘票據，包括應計利息，而不考慮貨幣的時間價值。根據一個預測BAM在BAM盈餘票據到期時的經營業績的償債模型，BAM盈餘票據的現值(包括應計利息和使用8%的貼現率)估計分別比2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日的名義GAAP賬面價值少9300萬美元、9500萬美元、9800萬美元和1.14億美元。
White Mountain認為，這些調整有助於管理層和投資者分析HG Global的內在價值，包括HG Global的再保險子公司HG Re的有效業務價值，以及BAM盈餘票據的價值。
計算調整後每股賬面價值時使用的分母等於已發行普通股的數量，調整後不包括未賺取的限制性普通股，其補償成本在計算日期尚未攤銷。限制性普通股在其歸屬期間以直線方式賺取。會計準則每股賬面價值與調整後每股賬面價值的對賬見第49頁。

74

Kudu的EBITDA和調整後的EBITDA
Kudu的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括債務利息支出、所得税(費用)收益、折舊和其他無形資產的攤銷，不包括GAAP淨收益(虧損)。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量指標，除了EBITDA中排除的項目外，還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。調整涉及(I)Kudu參與合同的已實現和未實現投資淨收益(虧損)、(Ii)基於股權的非現金補償費用和(Iii)交易費用。對每項調整的説明如下：
•已實現和未實現投資淨收益(虧損)-代表Kudu參與合同的未實現投資淨收益和淨虧損，這些淨投資收益和虧損按公認會計準則下的公允價值記錄，以及Kudu在此期間出售的參與合同的已實現投資收益和虧損。
•非現金股權薪酬費用-代表與Kudu的管理層薪酬相關的非現金費用，這些費用與Kudu的股權單位結算。
•交易費用-代表與Kudu的併購活動直接相關的成本，如外部律師、銀行家、諮詢和配售代理費，這些費用未資本化，根據公認會計準則支出。
White Mountain認為，這些非公認會計準則的財務指標對管理層和投資者評估Kudu的業績是有用的。 Kudu的GAAP淨收益(虧損)與EBITDA和調整後EBITDA的對賬見第64頁。

不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報
不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報是一種非GAAP財務指標，它從White Mountain對MediaAlpha的投資中扣除淨投資收入以及淨已實現和未實現投資收益(虧損)。White Mountain認為，通過顯示White Mountain投資組合的基本表現，而不考慮MediaAlpha，這一衡量標準對管理層和投資者有用。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的GAAP與報告的百分比的對賬：
截至2023年9月30日的三個月截至2022年9月30日的三個月
公認會計準則回報刪除MediaAlpha退貨-不包括MediaAlpha公認會計準則回報刪除MediaAlpha退貨-不包括MediaAlpha
綜合投資組合總額
他將返回。		(0.2)%0.8 %0.6 %0.4 %0.1 %0.5 %
截至2023年9月30日的9個月截至2022年9月30日的9個月
公認會計準則回報刪除MediaAlpha退貨-不包括MediaAlpha公認會計準則回報刪除MediaAlpha退貨-不包括MediaAlpha
綜合投資組合總額
他將返回。		5.3 %1.0 %6.3 %(3.6)%2.2 %(1.4)%

調整後資本總額
White Mountain的總資本由White Mountain的普通股股東權益、債務和非控股權益組成，但不包括BAM應佔的非控股權益。經調整資本總額為非公認會計準則財務計量，其計算方法為調整總資本(I)以計入因預期BAM盈餘票據的本息現金支付時間而產生的貨幣時間價值折讓及(Ii)於HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取保費儲備。資本總額與調整後資本總額的對賬情況見第72頁。

關鍵會計估計

有關White Mountain的關鍵會計估計的完整討論，請參閲公司的Form 10-K《2022年年度報告》。

75

前瞻性陳述
 
本報告可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。本報告中包含或提及的涉及White Mountain預期或預期未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述，除有關歷史事實的陳述外，均為前瞻性陳述。“可能”、“將”、“相信”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“估計”、“預測”等詞語以及類似的表述也是為了識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述包括與White Mountain公司有關的陳述：

•每股賬面價值、調整後每股賬面價值或股本回報率的變動；
•經營戰略；
•財務和經營目標或計劃；
•已發生的損失和資產負債及其損失和資產負債準備金和相關再保險的充分性；
•對白山或其業務的收入、收入(或虧損)、每股收益(或虧損)、EBITDA、調整後的EBITDA、股息、市場份額或其他財務預測的預測；
•擴大和增長其業務和運營；以及
•未來資本支出。

這些陳述是基於White Mountain根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的經驗和看法以及據信在當時情況下適當的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合其預期和預測受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與預期大相徑庭，包括：

•在White Mountain不時提交給證券交易委員會的文件中描述的風險，包括但不限於White Mountain截至2022年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告；
•颶風、風暴、地震、洪水、野火、龍捲風、海嘯、嚴冬天氣、公共衞生危機、恐怖襲擊、戰爭和類似戰爭的行動、爆炸、基礎設施故障或網絡攻擊等災難性事件引起的索賠；
•記錄的損失準備金後來被證明是不足的；
•白山投資MediaAlpha的市場價值；
•新冠肺炎大流行的趨勢和不確定性，包括關於保險公司為新冠肺炎大流行相關索賠提供保險範圍的司法解釋；
•可向其提出並尋求的商機(或缺乏商機)；
•評級機構採取的行動，如財務實力或信用評級下調或將評級列入負面觀察名單；
•資金和資金的持續供應；
•一般經濟、市場或商業狀況惡化，包括傳染病爆發(包括新冠肺炎大流行)和相應的緩解工作；
•競爭力量，包括其他保險公司的行為；
•適用於White Mountain、其競爭對手或其客户的國內或國外法律或法規的變更或其解釋；以及
•其他因素，其中大部分都不在白山的控制範圍之內。

因此，本報告中的所有前瞻性陳述都受到這些警告性陳述的限制，不能保證White Mountain預期的實際結果或發展將會實現，或者即使它們實質上實現了，也不能保證它們會對White Mountain或其業務或運營產生預期的後果或影響。White Mountain沒有義務公開更新任何此類前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。

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第三項。關於市場風險的定量和定性披露。

請參閲白山公司2022年年度報告Form 10-K，特別是第7A項。-“關於市場風險的定量和定性披露。” 

第四項。控制和程序.
 
White Mountains的首席執行官（“PEO”）和首席財務官（“PFO”）已經評估了截至2023年9月30日的披露控制和程序（如《交易法》第13 a-15（e）條所定義）的有效性。 根據這一評估，首席執行官和首席財務官得出結論，白山的披露控制和程序是充分和有效的。
在2023年第三季度，白山對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能重大影響白山對財務報告的內部控制的變化。

第二部分。其他信息
 
第1項。法律訴訟.
 
沒有。

第1A項。風險因素。

註冊人之前在2022年年度報告中披露的任何風險因素都沒有實質性變化
表格10-K。

第二項。發行人購買股票證券。

月份總人數：
購買了股份		平均價格
每股派息1美元
總股數：
作為的一部分購買
公開宣佈的新計劃。(1)
最大數量
在那一年的5月裏
但仍將被收購
根據這一計劃，中國政府計劃。(1)
2023年7月1日-7月31日— $— — 301,014 
2023年8月1日-8月31日— $— — 301,014 
2023年9月1日-9月30日
— $— — 301,014 
總計— $— — 301,014 
(1) White Mountain董事會已授權該公司根據市場情況不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日。

項目3.高級證券違約.
 
沒有。
 
第四項。煤礦安全信息披露。

沒有。
 
第五項。其他信息.
 
沒有。
 
77

第六項。陳列品.
(a)展品編號名字
 2.1 — 
重組計劃(參考1999年9月23日公司S-4號(第333-87649號)的登記聲明併入本文)
 3.1 — 
公司繼續經營備忘錄(在此作為參考併入公司於1999年11月1日提交的8-K表格的附件(3)(I))
 3.2 — 
修訂及重訂本公司的公司細則(於此以參考方式併入本公司於2017年5月2日提交的10-Q表格報告附件3)
10.1 — 
PM Holdings LLC、WM Piells Merge Sub LLC、White Mountain Insurance Group，Ltd.、竹子保險服務有限公司及朱幼麟作為單位持有人代表的合併協議及計劃，日期為2023年10月19日(*)
 31.1 — 
根據修訂後的1934年《證券交易法》第13a-14(A)條頒發的首席執行官證書。(*)
 31.2 — 
根據修訂後的1934年《證券交易法》第13a-14(A)條頒發的首席財務官證書。(*)
 32.1 — 
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節規定的首席執行官認證。(*)
 32.2 — 
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節規定的首席財務官認證。(*)
 101 — XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
(*)包括在此
簽名
 
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式安排由正式授權的簽署人代表其簽署本報告。
 懷特山保險集團有限公司。
 (註冊人)
  
日期：2023年11月6日 
作者：S/米凱拉·J·希爾德雷思
  米凱拉·J·希爾德雷思
  董事董事總經理兼首席財務官

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