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rateLibor Plus 1point85% 會員2022-01-012022-12-310001529377acre：浮動利率票據加權平均優惠券 rateLibor Plus 1point85% 會員2022-12-310001529377SRT: 子公司會員Acre: OfferedNotes 會員2023-09-300001529377acre: 已提供證書會員SRT: 母公司會員2023-09-300001529377SRT: 母公司會員Acre：已提供的證書和已發放的備註會員2023-09-300001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 會員acre: SecuredFloating Rate Notes會員2021-01-280001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 會員美國公認會計準則：優先股成員2021-01-282021-01-280001529377Acre: fl4MortgageAssets 會員2023-01-012023-09-300001529377Acre: fl4MortgageAssets 會員2023-09-300001529377Acre: fl4MortgageAssets 會員2022-01-012022-12-310001529377Acre: fl4MortgageAssets 會員2022-12-310001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 會員acre: SecuredFloating Rate Notes會員Acre：母公司成員的全資子公司2023-09-300001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 會員美國公認會計準則：優先股成員Acre：母公司成員的全資子公司2023-01-012023-09-300001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 會員acre: SecuredFloating Rate Notes會員Acre：母公司成員的全資子公司2023-07-012023-09-300001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 會員acre: SecuredFloating Rate Notes會員Acre：母公司成員的全資子公司2023-01-012023-09-300001529377STPR: nyUS-GAAP：可變利益實體不是主要受益人成員acre: 住宅公寓會員2023-01-012023-09-300001529377SRT: 場景預測成員2023-12-31

美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
___________________________________________________________________ 
表單10-Q
☒      根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的季度報告 
對於 季度期限已結束 2023年9月30日
 或者
 ☐       根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告 
在從 _____ 到 _____ 的過渡時期

委員會文件編號001-35517
ACRE logo.jpg
 阿瑞斯商業房地產公司
（章程中規定的註冊人的確切姓名）
馬裏蘭州 45-3148087
（州或其他司法管轄區 （美國國税局僱主
公司或組織） 識別碼）
 
公園大道 245 號, 42 樓, 紐約, 紐約州10167
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
 
(212) 750-7300
（註冊人的電話號碼，包括區號）
 
不適用
（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度）
根據該法第12（b）條註冊的證券：
每個班級的標題交易品種註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元英畝紐約證券交易所
 
用勾號指明註冊人 (1) 在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類報告的較短期限）中是否已提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去 90 天內是否遵守了此類申報要求： 是的ý沒有 o
 
用勾號指明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）中是否以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 是的ý沒有 o
 
用勾號指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。（選一項）：
大型加速過濾器 ☐ 加速過濾器☒
非加速過濾器 ☐ 規模較小的申報公司 ☐
新興成長型公司 ☐ 
如果是新興成長型公司，請用勾號註明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第 13 (a) 條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。 o

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的 ☐沒有 ☒
 
註明截至最新可行日期，每類發行人普通股的已發行股票數量。
班級 截至 2023 年 11 月 1 日仍未付清
普通股，面值0.01美元 54,140,558

目錄

目錄

頁面
第一部分財務信息
 
第 1 項。合併財務報表
 
截至2023年9月30日（未經審計）和2022年12月31日的合併資產負債表
5
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的合併運營報表（未經審計）
6
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的合併綜合收益（虧損）報表（未經審計）
7
截至2023年9月30日的三個月和九個月的合併股東權益表（未經審計）以及截至2022年12月31日止年度的合併股東權益表
8
截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月合併現金流量表（未經審計）
9
合併財務報表附註（未經審計）
10
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
40
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露
51
第 4 項。控制和程序
54
第二部分。其他信息
 
第 1 項。法律訴訟
54
第 1A 項。風險因素
54
第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用
54
第 3 項。優先證券違約
55
第 4 項。礦山安全披露
55
第 5 項。其他信息
55
第 6 項。展品
56
簽名
57


2
目錄
前瞻性陳述

本季度報告中包含的某些陳述構成1995年《私人證券訴訟改革法》和經修訂的1934年《證券交易法》第21E條所指的前瞻性陳述，我們打算將此類陳述納入其中包含的安全港條款。本節中包含的信息應與我們在10-Q表季度報告其他地方出現的合併財務報表及其附註一起閲讀。前瞻性陳述與Ares Commercial Real Estate Corporation（“ACRE”，連同其合併子公司，即 “公司”、“我們” 和 “我們的”）的未來事件或未來業績或財務狀況有關。本報告中包含的前瞻性陳述涉及許多風險和不確定性，包括：

•全球經濟趨勢和經濟狀況，包括通貨膨脹加劇、增長放緩或衰退、財政和貨幣政策變化、利率上升、貨幣波動和供應鏈挑戰；

•主要金融機構（即銀行）的倒閉或金融市場持續缺乏流動性；

•利率、信用利差和我們投資的市場價值的變化；

•我們的業務和投資策略；

•我們的預期經營業績；

•當前和未來投資的回報或影響；

•管理層目前對預期信貸損失的估計和當前的預期信用損失準備金；

•來自我們投資的現金流（如果有）的可收取性和時機；

•與我們未來向股東進行分配的能力有關的估計；

•借款人拖欠未償債務的到期款項，以及我們根據投資合同條款收回所有應付款項的能力；

•我們獲得、維持、償還或再融資融資安排（包括證券化）的能力；

•市場狀況以及我們進入另類債務市場以及額外債務和股權資本的能力；

•需要再融資的商業按揭貸款金額；

•對商業房地產貸款的需求；

•我們的預期投資能力和可用資本；

•為我們的目標投資提供融資和預付利率；

•我們預期的槓桿作用；

•目標投資的違約率或回收率下降；

•我們的抵押貸款的預還款率以及此類預付款對我們業務的影響；

•我們的對衝策略在多大程度上可以或可能不會保護我們免受利率波動的影響；

•抵押貸款相關和房地產相關投資和證券的投資機會的可用性；

•Ares Commercial Real Estate Management LLC（“ACREM” 或我們的 “經理”）為我們尋找合適的投資、監測、服務和管理我們的投資以及執行我們的投資策略的能力；
3
目錄

•我們的經理向我們分配投資機會；

•我們成功識別、完成和整合任何收購的能力；

•出於美國聯邦所得税目的，我們維持房地產投資信託基金（“REIT”）資格的能力；

•我們維持1940年《投資公司法》（“1940 年法案”）規定的註冊豁免的能力；

•我們對競爭的理解；

•健康大流行或流行病；

•我們可能投資的證券市場的總體波動；
•中東衝突升級;

•房地產、房地產資本和信貸市場的不利變化，以及信貸市場流動性長期下降對我們業務的影響；

•政府法規、税法和税率的變化以及類似事項（包括其解釋）；

•金融會計準則委員會、證券交易委員會（“SEC”）、美國國税局、我們上市普通股的證券交易所、我們受我們約束的其他機構以及我們可能開展業務的任何外國司法管轄區的同行等標準制定機構的權威或政策變更；

•美國政府或美國境外政府的行動和舉措，以及美國政府政策的變化；以及

•我們行業的市場趨勢、利率、房地產價值、債務證券市場或整體經濟。

我們使用 “預期”、“相信”、“期望”、“打算”、“預測”、“估計”、“將”、“應該”、“可能”、“會”、“可能” 等詞語以及類似的表達方式來識別前瞻性陳述，儘管並非所有前瞻性陳述都包含這些詞語。出於任何原因，我們的實際業績和財務狀況可能與前瞻性陳述中暗示或表達的業績和財務狀況存在重大差異，包括截至2022年12月31日財年的10-K表年度報告（“2022年年度報告”）第一部分第1A項 “風險因素” 中列出的風險、不確定性和其他因素，以及截至2023年3月31日的季度10-Q表季度報告中第二部分第1A項 “風險因素” 中列出的風險、不確定性和其他因素（“第一季度季度報告”）以及我們的 2022 年年度報告和我們其他地方包含的其他信息隨後在表格10-Q上提交季度報告。

本季度報告中包含的前瞻性陳述是基於本季度報告發布之日我們獲得的信息，我們沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管我們沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，但建議您查閲我們可能直接向您或通過我們已經提交或將來可能向美國證券交易委員會提交的報告作出的任何其他披露，包括10-K表的年度報告、S-3表上的註冊聲明、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。
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目錄
第一部分-財務信息
項目 1：合併財務報表


ARES 商業房地產公司和子公司
合併資產負債表
（以千計，股票和每股數據除外）

 截至
2023年9月30日2022年12月31日
（未經審計）
資產
現金和現金等價物$61,017 $141,278 
為投資而持有的貸款 ($)874,719和 $887,662分別與合併後的VIE有關）
2,180,412 2,264,008 
當前的預期信用損失準備金(112,432)(65,969)
扣除當前預期信用損失準備金的投資貸款2,067,980 2,198,039 
按公允價值投資可供出售的債務證券28,136 27,936 
自有房地產，淨額84,094 — 
其他資產 ($)5,705和 $2,980分別與合併後的VIE相關的應收利息；$99,418和 $129,495分別與合併後的VIE相關的其他應收款）
121,949 155,749 
總資產$2,363,176 $2,523,002 
負債和股東權益
負債
有擔保的融資協議$654,507 $705,231 
應付票據104,611 104,460 
有擔保定期貸款149,344 149,200 
抵押貸款債務證券化債務（合併VIE）735,136 777,675 
應付加盟費用 4,092 5,580 
應付股息18,082 19,347 
其他負債 ($)2,139和 $1,913分別與合併後的VIE相關的應付利息）
14,446 13,969 
負債總額1,680,218 1,775,462 
承付款和或有開支（注9）
股東權益
普通股，面值 $0.01每股， 450,000,0002023年9月30日和2022年12月31日授權的股票以及 54,136,273和 54,443,983分別於2023年9月30日和2022年12月31日發行和流通的股票
532 537 
額外的實收資本811,147 812,788 
累計其他綜合收益 666 7,541 
累計收益（赤字）(129,387)(73,326)
股東權益總額682,958 747,540 
負債和股東權益總額$2,363,176 $2,523,002 

見合併財務報表附註。
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目錄
ARES 商業房地產公司和子公司
合併運營報表
（以千計，股票和每股數據除外）
（未經審計）
 在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
收入：
利息收入$52,819 $45,633 $154,260 $117,619 
利息支出(29,745)(18,362)(79,695)(43,851)
淨利率23,074 27,271 74,565 73,768 
自有房地產的收入809 — 809 2,672 
總收入23,883 27,271 75,374 76,440 
費用：
加盟商的管理費和激勵費2,974 3,868 9,317 10,608 
專業費用682 842 2,080 2,720 
一般和管理費用1,691 1,416 5,414 4,617 
向關聯公司報銷的一般和管理費用775 1,011 2,617 2,641 
自有不動產的費用480 — 480 4,309 
支出總額6,602 7,137 19,908 24,895 
為當前預期信貸損失準備金3,227 19,485 44,373 26,659 
已實現的貸款虧損4,886 — 10,499 — 
出售自有房地產的收益— — — 2,197 
所得税前收入9,168 649 594 27,083 
所得税支出（福利），包括消費税(16)5 48 208 
歸屬於普通股股東的淨收益$9,184 $644 $546 $26,875 
每股普通股收益：
普通股每股基本收益$0.17 $0.01 $0.01 $0.53 
攤薄後的每股普通股收益$0.17 $0.01 $0.01 $0.52 
加權平均已發行普通股數量：
已發行普通股的基本加權平均數54,085,035 54,415,545 54,339,441 50,753,915 
已發行普通股的攤薄後加權平均股數54,796,413 54,846,756 55,043,206 51,193,238 
每股普通股申報的股息$0.33 $0.35 $1.03 $1.05 
    

見合併財務報表附註。
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目錄
ARES 商業房地產公司和子公司
綜合收益（虧損）合併報表
（以千計）
（未經審計）

 在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
歸屬於普通股股東的淨收益$9,184 $644 $546 $26,875 
其他綜合收入：
衍生金融工具的已實現和未實現收益（虧損）(480)(866)(7,056)8,679 
可供出售債務證券的未實現收益（虧損）159 (144)181 (144)
綜合收益（虧損）$8,863 $(366)$(6,329)$35,410 

見合併財務報表附註。
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目錄
ARES 商業房地產公司和子公司
股東權益合併報表
（以千計，股票和每股數據除外）
（未經審計）
 普通股額外
付費
資本		累計其他綜合收益（虧損）累積的
收益（赤字）		股東權益總額
股份金額
截至2021年12月31日的餘額47,144,058 $465 $703,950 $2,844 $(28,631)$678,628 
出售普通股190,369 2 2,872 — — 2,874 
發行成本— — (9)— — (9)
股票薪酬78,009 — 766 — — 766 
其他綜合收入— — — 7,614 — 7,614 
淨收入— — — — 16,201 16,201 
已申報分紅— — — — (16,740)(16,740)
截至2022年3月31日的餘額47,412,436 467 707,579 10,458 (29,170)689,334 
出售普通股7,000,000 70 103,323 — — 103,393 
發行成本— — (190)— — (190)
股票薪酬25,927 — 699 — — 699 
其他綜合收入— — — 1,931 — 1,931 
淨收入— — — — 10,031 10,031 
已申報分紅— — — — (19,198)(19,198)
截至2022年6月30日的餘額54,438,363 537 811,411 12,389 (38,337)786,000 
發行成本— — (34)— — (34)
股票薪酬— — 673 — — 673 
其他綜合損失— — — (1,010)— (1,010)
淨收入— — — — 644 644 
已申報分紅— — — — (19,196)(19,196)
2022 年 9 月 30 日的餘額54,438,363 537 812,050 11,379 (56,889)767,077 
股票薪酬5,620 — 738 — — 738 
其他綜合損失— — — (3,838)— (3,838)
淨收入 — — — — 2,909 2,909 
已申報分紅— — — — (19,346)(19,346)
截至2022年12月31日的餘額54,443,983 537 812,788 7,541 (73,326)747,540 
股票薪酬162,843 — 960 — — 960 
其他綜合損失— — — (4,412)— (4,412)
淨虧損— — — — (6,439)(6,439)
已申報分紅— — — — (19,346)(19,346)
截至2023年3月31日的餘額54,606,826 537 813,748 3,129 (99,111)718,303 
發行成本— — 4 — — 4 
股票薪酬65,412 — 1,004 — — 1,004 
普通股的回購和退休(535,965)(5)(4,595)— — (4,600)
其他綜合損失— — — (2,142)— (2,142)
淨虧損— — — — (2,198)(2,198)
已申報分紅— — — — (19,180)(19,180)
截至 2023 年 6 月 30 日的餘額54,136,273 532 810,161 987 (120,489)691,191 
股票薪酬— — 986 — — 986 
其他綜合損失— — — (321)— (321)
淨收入— — — — 9,184 9,184 
已申報分紅— — — — (18,082)(18,082)
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額54,136,273 $532 $811,147 $666 $(129,387)$682,958 
   
見合併財務報表附註。
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目錄
ARES 商業房地產公司和子公司
合併現金流量表
（以千計）
（未經審計）
 在截至9月30日的九個月中，
20232022
經營活動：
淨收入$546 $26,875 
為將淨收益與（用於）經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整：
遞延融資成本的攤銷 2,851 5,713 
折扣、遞延貸款發放費用和成本的增加 (4,865)(7,878)
基於股票的薪酬 2,950 2,138 
所擁有房地產的折舊和攤銷206 — 
為當前預期信貸損失準備金44,373 26,659 
已實現的貸款虧損10,499 — 
衍生金融工具的攤銷 (816)(607)
出售自有房地產的收益— (2,197)
運營資產和負債的變化：
其他資產 (18,896)(9,831)
應付加盟費用 (1,488)723 
其他負債1,342 472 
經營活動提供的（用於）的淨現金 36,702 42,067 
投資活動：
為投資而持有的貸款的發行和融資 (181,280)(584,605)
為投資而持有的貸款的本金償還184,457 500,852 
出售待售貸款的收益37,200 — 
發放費收據1,236 7,359 
出售自有不動產的收益— 38,227 
購買可供出售的債務證券— (27,872)
根據衍生金融工具收到（支付）的金額— 2,085 
投資活動提供的（用於）的淨現金 41,613 (63,954)
籌資活動：
擔保融資協議的收益43,327 225,192 
擔保融資協議的還款(94,051)(217,543)
應付票據的收益— 105,000 
應付票據的還款— (51,110)
償還擔保借款— (22,715)
支付有擔保的融資成本(2,359)(3,000)
償還合併後的VIE的債務(43,020)(40,748)
已支付的股息(57,873)(52,611)
出售普通股的收益— 106,267 
回購普通股(4,600)— 
發行成本的支付— (163)
由（用於）融資活動提供的淨現金 (158,576)48,569 
現金和現金等價物的變化(80,261)26,682 
現金和現金等價物，期初141,278 50,615 
現金和現金等價物，期末$61,017 $77,297 
非現金投資和融資活動的補充披露：
已申報股息，但尚未支付股息$18,082 $19,196 
與合併後的VIE有關的其他應收賬款$99,418 $131,662 

見合併財務報表附註。
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目錄
ARES 商業房地產公司和子公司
合併財務報表附註
截至2023年9月30日
（以千計，股票和每股數據、百分比和其他説明除外）
（未經審計）

1.   組織

Ares Commercial Real Estate Corporation（及其合併子公司，“公司” 或 “ACRE”）是一家專業金融公司，主要從事商業房地產貸款和相關投資的發放和投資。通過Ares Commercial Real Estate Management LLC（“ACREM” 或公司的 “經理”）、美國證券交易委員會（“SEC”）的註冊投資顧問和全球領先的全球領先另類投資管理公司Ares Management Corporation（“Ares Management” 或 “Ares”）的子公司，其投資專業人員戰略性地分佈在美國和歐洲，他們直接向所有者、運營商和贊助商為公司尋找新的貸款機會商業地產（“CRE”）物業。該公司於2011年底成立並開始運營。該公司是一家馬裏蘭州公司，於2012年5月完成了首次公開募股。根據管理協議（“管理協議”）的條款，公司由其經理進行外部管理。
 
該公司的運作是 一運營部門，主要專注於為公司自有賬户直接發起和管理多元化的CRE債務相關投資組合。該公司的目標投資包括優先抵押貸款、次級債務、優先股、夾層貸款和其他CRE投資，包括商業抵押貸款支持證券。這些投資通常用於投資，由辦公室、多户住宅、零售、工業、住宿、自助存儲、學生住房、住宅和其他商業房地產或其中的所有權權直接或間接擔保。

從截至2012年12月31日的應納税年度開始，根據經修訂的1986年《美國國税法》（“《守則》”），出於美國聯邦所得税目的，公司已選擇並有資格作為房地產投資信託（“房地產投資信託基金”）納税。只要公司每年在扣除支付給股東的股息之前分配所有房地產投資信託基金應納税所得額，並遵守房地產投資信託基金的其他各種要求，通常就無需對其房地產投資信託基金的應納税所得額繳納美國聯邦所得税。

2.   重要的會計政策

隨附的未經審計的合併中期財務報表應與公司向美國證券交易委員會提交的截至2022年12月31日財年的10-K表年度報告中包含的經審計的合併財務報表以及相關管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析一起閲讀。

有關公司經常性會計政策的描述，請參閲公司截至2022年12月31日財年的10-K表年度報告。截至本報告發布之日，公司在下文中披露了有關列報依據和其他會計政策的披露，（i）必須按季度披露或（ii）公司認為這些披露至關重要。

演示基礎

隨附的未經審計的合併中期財務報表是根據美國公認的會計原則（“GAAP”）按應計制編制的，包括公司、公司控制且公司為主要受益人的合併可變利息實體（“VIE”）以及公司的全資子公司的賬目。未經審計的合併中期財務報表反映了管理層認為公允列報公司截至報告期和報告期內的經營業績和財務狀況所必需的所有調整和重新分類。所有公司間餘額和交易均已消除。

未經審計的合併中期財務報表是根據公認會計原則以及10-Q表和S-X法規第10條的報告要求編制的。本期經營業績不一定代表任何其他過渡期的業績，也不一定代表截至2023年12月31日的年度最終可能實現的業績。

10
目錄
估算在編制財務報表中的使用

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層做出影響某些申報金額和披露的估計和假設。全球宏觀經濟狀況，包括高通脹、財政和貨幣政策變化、高利率、潛在的全市場流動性問題、貨幣波動、勞動力短缺和供應鏈挑戰，有可能對公司及其借款人產生負面影響。當前的宏觀經濟狀況可能會持續或惡化，並可能導致美國經濟或其他全球經濟體經歷經濟放緩或衰退。我們預計，我們的業務和運營可能會受到美國或其他主要全球經濟體的長期衰退的重大不利影響。

根據截至2023年9月30日的可用信息，公司認為，其合併財務報表所依據的估計和假設是合理和可支持的，但是，由於全球經濟和公司業務的不確定性，截至2023年9月30日的任何估計和假設本質上都不如當前宏觀經濟狀況的當前和潛在影響那麼確定。實際結果可能與這些估計不同。

可變利息實體

公司評估其在VIE中的所有權益以進行整合。當公司的權益被確定為可變權益時，公司會評估其是否被視為VIE的主要受益人。VIE 的主要受益人必須整合 VIE。財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂（“ASC”）主題810， 合併，將主要受益人定義為既有權（i）有權指導VIE對其經濟表現影響最大的活動，也有（ii）承擔損失的義務和從VIE中獲得可能重大利益的權利的一方。公司在做出這一決定時會考慮其可變利益以及關聯方的任何可變利益。如果這兩個因素都存在，則公司被視為主要受益人，併合並VIE。如果其中任何一個因素都不存在，則公司不是主要受益人，也不會合並VIE。
 
為了評估公司是否有權指導對VIE經濟表現產生最大影響的VIE的活動，公司會考慮所有事實和情況，包括其在建立VIE中的作用及其持續的權利和責任。該評估首先包括確定對VIE經濟表現影響最大的活動；其次，確定哪一方（如果有）對這些活動擁有控制權。一般而言，做出影響VIE的最重大決策或有權單方面罷免這些決策者的各方被視為有權指導VIE的活動。

為了評估公司是否有義務吸收VIE的損失或有權從VIE獲得可能對VIE具有重大意義的收益，公司會考慮其所有經濟利益，包括債務和股權投資、服務費以及其他被視為VIE可變權益的安排。該評估要求公司在確定這些權益總體上是否被視為對VIE具有潛在重要意義時做出判斷。評估重要性時考慮的因素包括：VIE的設計，包括其資本結構；權益的從屬關係；付款優先權；VIE資本結構中不同類別持有的權益的相對份額；以及公司持有權益的原因。

對於公司被確定為主要受益人的VIE，這些結構的所有標的資產、負債、權益、收入和支出均合併到公司的合併財務報表中。

公司正在對以下方面進行重新評估：（1）根據某些事件，先前在多數投票權利益框架下進行評估的任何實體是否已成為VIE，因此受VIE合併框架的約束；（2）與其參與VIE有關的事實和情況的變化是否導致公司關於VIE的合併結論發生變化。有關公司VIE的進一步討論，請參閲這些合併財務報表中包含的附註16。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括存放在金融機構的資金，包括在金融機構的活期存款。就合併資產負債表和現金流量表而言，收購時原始到期日為三個月或更短的現金和短期投資被視為現金和現金等價物。
11
目錄

為投資而持有的貸款

公司發放CRE債務和相關工具，通常用於投資。為投資而持有的貸款按成本入賬，扣除未攤銷的貸款費用和發放成本（“賬面價值”）。貸款通常由房地產抵押。與標的抵押財產的表現和/或價值以及借款人的財務和運營能力相關的任何信用惡化的程度都可能影響預期收到的金額。公司使用以下方法監測其持有的投資組合貸款的表現：（1）借款人審查，分析借款人執行其原始商業計劃的能力，審查其財務狀況，評估未決訴訟並考慮其總體響應和合作水平；（2）經濟審查，考慮基礎抵押品（即抵押品的租賃業績、單位銷售和現金流及其償還債務的能力）以及剩餘貸款餘額到期時）；（3）財產審查，考慮當前的環境風險、保險成本或承保範圍的變化、當前的場地知名度、資本支出和市場認知；以及（4）市場回顧，從類似財產類型的供需角度以及資本市場的角度分析抵押品。此類分析由資產管理和財務人員完成和審查，他們利用各種數據源，包括定期財務數據，例如物業佔用率、租户概況、租金率、運營支出和借款人的退出計劃等。

當本金或利息逾期30天或更長時間，或者有理由懷疑本金或利息能否全額收回時，貸款通常處於非應計狀態。在貸款進入非應計狀態期間，應計和未付利息通常與利息收入相抵消。根據管理層對借款人償還未償還本金和利息的能力的判斷，非應計貸款收到的利息付款可以確認為收入或計入本金。當支付逾期本金和利息時，非應計貸款將恢復到應計狀態，管理層認為，非應計貸款很可能會保持不變。如果貸款具有足夠的抵押價值並且正在收取中，則公司可以例外將貸款置於非應計狀態。

被認為無法收回的貸款餘額作為已實現損失註銷，並從當前的預期信用損失準備金中扣除。根據管理層的判斷，註銷記入貸款餘額被視為無法收回的期間。

當前的預期信貸損失

FASB ASC Topic 326， 金融工具—信貸損失(“ASC 326”),要求公司在持有的投資貸款的未償餘額和無準備金承諾中反映當前的預期信貸損失（“CECL”），並需要考慮根據當前情況調整的廣泛歷史經驗以及合理和可支持的預測信息，為信用損失估算提供依據（“CECL儲備金”）。預期信貸損失的增加和減少會影響收益，並計入公司合併運營報表中當前預期信貸損失的準備金。與ASC 326要求的投資貸款的未償餘額相關的CECL儲備金是一個估值賬户，從公司為投資公司合併資產負債表而持有的貸款的攤餘成本基礎中扣除。與持有投資貸款的無準備金承諾相關的CECL儲備金記入公司合併資產負債表中的其他負債中。有關CECL的相關披露，請參閲這些合併財務報表中包含的附註4。

待售貸款

儘管公司通常將其目標投資視為長期投資，但公司偶爾會將其部分投資歸類為待售投資。待售投資按公允價值計入待售貸款，在公司合併資產負債表中按公允價值結算，公允價值的變化記入收益。

擁有的房地產

房地產資產按收購時的估計公允價值記賬，並扣除累計折舊或攤銷和減值費用後列報。公司根據收購的土地、建築物和裝修、傢俱、固定裝置和設備、無形資產和無形負債的公允價值（如適用）分配收購房地產資產的收購價格。

使用直線法對房地產資產進行折舊或攤銷，估計使用壽命最長可達 40建築物和改善工程的年限，最長可達 15傢俱、固定裝置和設備的年限以及無形資產和負債的租賃期限。改善或延長房地產資產壽命的翻新和/或更換是
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目錄
將其資本化，並按其估計使用壽命折舊。普通維修和保養費用在發生時記作支出。除了與無形資產相關的攤銷以及高於市場或低於市場的租賃的負債外，與房地產資產相關的折舊或攤銷費用包含在公司合併運營報表中擁有的房地產的支出中。高於市場或低於市場的租賃的攤銷被確認為對租金收入的調整，幷包含在公司合併運營報表中擁有的房地產收入中。

每季度對房地產資產進行減值指標評估。公司在減值分析中可能考慮的因素包括：（1）相對於歷史或預期的經營業績，表現嚴重不佳；（2）行業或經濟趨勢顯著不佳；（3）延長房地產資產壽命或改善所需的成本；（4）競爭的顯著加劇；以及（5）在正常業務過程中持有和處置房地產資產的能力。當該房地產資產在估計的剩餘持有期內預計產生的未來未貼現現金流總額小於該房地產資產的賬面金額時，該房地產資產被視為減值。現金流包括運營現金流和房地產資產產生的預期資本收益。減值費用等於房地產資產賬面價值超過公允價值的部分。在確定房地產資產的公允價值時，公司做出了某些假設，包括但不限於根據公司對資本化率和折扣率的估計，對預計運營現金流、可比銷售價格以及最終處置房地產資產產生的預計現金流的考慮。

公司不時審查其房地產資產，以確定是否出售此類資產。當公司承諾計劃出售該資產，當該資產正在積極地以合理的價格進行銷售並且該資產很可能被出售並且該資產的轉讓預計有資格在一年內被確認為已完成出售時，房地產資產被歸類為持有待售資產。持有待售的不動產資產按資產賬面金額或其公允價值減去出售成本中較低者進行記賬。

可供出售的債務證券

公司收購由CRE物業抵押貸款抵押的債務證券，主要用於短期現金管理和投資目的。在收購之日，公司將CRE債務證券的投資指定為可供出售。歸類為可供出售的CRE債務證券的投資按公允價值計值。可供出售債務證券的未實現持有收益和虧損每期記錄在其他綜合收益（“OCI”）中。公司在確定出售債務證券的成本以及從累計其他綜合收益（虧損）重新歸類為收益的未實現收益或虧損金額時使用特定的識別方法。

處於未實現虧損狀況的可供出售債務證券每季度進行評估，以確定低於攤銷成本基礎的公允價值下降是否符合臨時減值（“OTTI”）的資格。OTTI 評估是在個人安全級別上進行的。在評估是否可以收回每隻證券的全部攤銷成本基礎時，公司將把預計從證券中收取的現金流的現值與證券的攤銷成本基礎進行比較。如果預計收取的現金流的現值低於證券的攤銷成本基礎，則無法收回證券的全部攤銷成本基礎，應認為OTTI已發生。

當本金或利息還款已過期30天或更長時間，或者有理由懷疑本金或利息能否全額收取時，可供出售的債務證券通常處於非應計狀態。在債務擔保處於非應計狀態期間，應計和未付利息通常與利息收入相抵消。根據管理層對債務證券可收回性的判斷，從非應計證券收到的利息支付可以認列為收入或計入本金。當支付逾期本金和利息時，非應計債務證券將恢復到應計狀態，管理層認為，非應計債務證券很可能會保持現狀。

債務發行成本

公司負債下的債務發行成本在相應債務工具的期限內資本化和攤銷。當相關債務在到期前償還時，未攤銷的債務發行成本被記為費用。與債務證券化相關的債務發行成本採用有效利率法在標的貸款期限內資本化和攤銷。當在債務證券化中預付標的貸款並且證券化債務的未償本金餘額減少時，相關的未攤銷債務發行成本將根據分配給已預付的特定貸款的債務發行成本的比例按比例計入費用。債務發行成本的攤銷包含在公司合併運營報表中的利息支出中，除非下文另有説明，而（i）擔保融資協議（每份協議在合併財務報表中的附註6中單獨定義）的未攤銷餘額包含在其他資產中；（ii）應付票據、有擔保定期貸款（均定義在這些合併財務報表中的附註6中）和有擔保借款（如附註7所示）財務
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目錄
報表）和債務證券化均列為公司合併資產負債表中負債賬面金額的減少。在公司合併資產負債表中被確認為擁有的房地產的酒店物業的應付票據的債務發行成本（有關應付票據的更多信息，請參閲合併財務報表中的附註6），包含在公司合併運營報表中擁有的房地產的支出中。

衍生金融工具

在公司按公允價值計算的合併資產負債表中，衍生金融工具被歸類為其他資產（收益頭寸）或其他負債（虧損頭寸）。在有合法抵消權且由管理層選舉的情況下，這些金額可以抵消。

在公司簽訂衍生品合約之日，公司將每份合約指定為預測交易或與已確認資產或負債相關的待收現金流變異的對衝工具，或現金流對衝，或指定為不被指定為套期衍生品或非指定對衝的衍生工具。對於除被指定為非指定對衝的衍生品以外的所有衍生品，公司在合約開始時就正式記錄對衝關係和指定。該文件包括套期保值工具和對衝項目的確定、其風險管理目標、進行套期保值交易的戰略以及對衝交易有效性的評估。

公司每季度進行一次正式評估，評估每種套期保值關係中指定的衍生品在抵消對衝項目價值或現金流的變化方面是否會並且已經非常有效地抵消了套期保值項目的價值或現金流的變化。衍生品合約公允價值的變化記錄在當期收益或OCI中，這取決於衍生品是否被指定為對衝交易的一部分，如果是，則取決於對衝交易的類型。對於被指定為現金流對衝的衍生品，這些合約未實現收益或虧損的有效部分記錄在OCI中。如果確定衍生品在對衝指定風險敞口方面效果不佳，則停止對衝會計，該工具公允價值的變化將提前計入當期收益。本公司不以交易或投機為目的參與衍生品。

收入確認

利息收入 根據每筆貸款或債務證券的未償本金和合同條款進行應計。對於為投資而持有的貸款，發放費、合同退出費和直接貸款發放成本也作為使用實際利率法的收益調整計入初始貸款期限的利息收入。對於可供出售的債務證券，溢價或折扣通過實際利率法攤銷或計入利息收入，作為收益率調整。

自有房地產的收入代表與2023年9月收購的被歸類為自有房地產的混合用途物業和2022年3月出售的歸類為自有房地產的酒店物業的運營相關的收入。

混合用途物業的運營收入主要包括經營租賃產生的租金收入。對於在租賃期限內定期增加租金的每份經營租約，當租賃款項有可能收取時，公司將在租賃期內以直線方式確認租金收入。在可變租賃付款所依據的事實和情況發生變化期間，可變租賃付款被確認為租金收入。該公司的某些混合用途物業租賃還包含租户向公司償還物業運營費用的條款。此類補償按毛額計入租金收入。租金收入還包括與上述和低於市場的租賃相關的無形資產和負債的攤銷。

酒店物業的運營收入在客房被佔用、提供服務或賺取費用時予以確認。記錄的收入扣除了向客户收取的任何折扣、銷售税和其他税款。收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。
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淨利率和利息支出
公司合併運營報表中的淨利率用於衡量公司貸款和債務證券與使用債務槓桿率相比的表現。公司將貸款和債務證券的利息收入以及與擔保融資協議、應付票據、證券化債務、有擔保定期貸款（分別定義見本合併財務報表附註6中的附註6）和有擔保借款（在本合併財務報表附註7中描述）相關的利息支出計入淨利息。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，利息支出包括以下內容（千美元）：
在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
有擔保的融資協議 $13,157 $9,889 $38,549 $21,358 
應付票據 (1)1,998 869 5,661 1,854 
證券化債務13,304 8,469 37,338 18,411 
有擔保定期貸款1,774 1,772 5,262 5,256 
擔保借款— 257 — 845 
其他 (2)(488)(2,894)(7,115)(3,873)
利息支出$29,745 $18,362 $79,695 $43,851 
____________________________
(1) 不包括美元的利息支出28.3百萬美元應付票據，由一家酒店物業擔保，該酒店物業在2022年3月出售之前在公司合併資產負債表中被確認為擁有的房地產（有關應付票據的更多信息，請參閲合併財務報表中包含的附註6）。美元的利息支出28.3百萬美元應付票據包含在公司截至2022年9月30日的九個月合併運營報表中擁有的房地產支出中。
(2) 代表定期結算時從公司衍生金融工具中確認的淨利息支出。
綜合收入

綜合收益由不包括在淨收益中的淨收益和OCI組成。

最近的會計公告
公司考慮財務會計準則委員會發布的所有會計準則更新（“ASU”）的適用性和影響。經評估，華碩要麼不適用，要麼預計對其未經審計的合併財務報表的影響微乎其微。

3.   為投資而持有的貸款

截至2023年9月30日，該公司的投資組合包括 49為投資而持有的貸款，不包括 164自成立以來償還、出售或轉換為擁有的房地產的貸款。截至收盤時，這些貸款的初始承諾總額約為 $2.4十億美元，未償本金為美元2.2截至2023年9月30日，為十億。在截至2023年9月30日的九個月中，公司資助了約美元196.5百萬未償本金，已收到的還款額為美元150.4百萬未償還本金並已售出 二未償還本金總額為美元的貸款41.5百萬給第三方。截至2023年9月30日， 70.0公司的貸款中有百分比設定了擔保隔夜融資利率（“SOFR”）下限，加權平均下限為 1.12％，根據SOFR下限的貸款計算。提及 SOFR 或 “S” 指的是 30 天 SOFR（除非另有特別説明）。
 
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目錄
公司持有的投資貸款的投資按攤銷成本入賬。下表彙總了公司截至2023年9月30日和2022年12月31日持有的投資貸款（千美元）：

 截至2023年9月30日
賬面金額 (1)傑出本金 (1)加權平均未槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命（年）
高級抵押貸款 $2,143,489 $2,163,976 8.6 %(2)9.5 %(3)1.2
次級債務和優先股投資36,923 39,098 8.0 %(2)15.3 %(3)2.1
投資組合持有的貸款總額 $2,180,412 $2,203,074 8.6 %(2)9.5 %(3)1.2

 截至2022年12月31日
賬面金額 (1)
傑出本金 (1)
加權平均未槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命（年）
高級抵押貸款 $2,225,725 $2,243,818 8.4 %(2)8.8 %(3)1.3
次級債務和優先股投資38,283 39,003 14.0 %(2)14.0 %(3)2.8
投資組合持有的貸款總額$2,264,008 $2,282,821 8.5 %(2)8.9 %(3)1.4
______________________________

(1)持有的投資貸款的賬面金額和未償本金之間的差額包括未攤銷的購買折扣、遞延貸款費用和貸款發放成本。
(2)無槓桿有效收益率是根據合同利率（根據任何遞延貸款費用、成本、保費或折扣進行調整）在投資期內獲得的複合有效回報率，假設沒有處置、提前預付款或違約。總加權平均無槓桿有效收益率是根據公司截至2023年9月30日和2022年12月31日持有的所有貸款的無槓桿有效收益率的平均值計算得出的，再加上每筆貸款的未償本金餘額總額加權。
(3)無槓桿有效收益率是根據合同利率（根據任何遞延貸款費用、成本、保費或折扣進行調整）在投資期內獲得的複合有效回報率，假設沒有處置、提前預付款或違約。總加權平均無槓桿有效收益率是根據公司截至2023年9月30日和2022年12月31日持有的所有應計利息貸款的無槓桿有效收益率的平均值計算得出的，再加上每筆應計利息貸款（不包括截至2023年9月30日和2022年12月31日處於非應計狀態的貸款）的未償還本金餘額總額加權。



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目錄
根據截至2023年9月30日獲得的信息，公司為投資組合持有的貸款的更詳細清單如下（百萬美元）：

貸款類型
地點傑出本金 (1)賬面金額 (1)利率無槓桿有效收益率 (2)到期日 (3)付款條款 (4)
優先抵押貸款：
辦公室IL$157.9$154.0(5)7.6%(5)2025 年 3 月(5)I/O
多家庭紐約州132.2131.2S+3.90%9.7%2025 年 6 月I/O
辦公室多元化122.0122.0S+3.75%9.3%2024 年 1 月P/I(6)
工業IL100.7100.5S+4.65%10.4%2024 年 5 月I/O
多家庭TX100.099.4S+3.50%9.7%2025 年 7 月I/O
住宅/公寓紐約州86.384.6S+8.95%16.1%(7)2024 年 4 月(7)I/O
辦公室AZ80.079.7S+3.61%9.3%2024 年 10 月I/O
混合用途紐約州75.775.5S+3.75%9.4%2024 年 7 月I/O
住宅/公寓FL75.075.0S+5.35%10.7%2024 年 7 月(8)I/O
辦公室紐約州73.172.6S+3.95%9.6%2025 年 8 月I/O
辦公室NC68.868.7S+4.35%10.0%2024 年 3 月(9)P/I(6)
辦公室NC68.568.3S+3.65%9.4%2024 年 8 月I/O
多家庭TX68.267.9S+2.95%8.6%2024 年 12 月I/O
多户家庭/辦公室SC67.066.9S+3.00%8.6%2024 年 11 月I/O
多家庭哦57.056.4S+3.05%8.7%2026 年 10 月I/O
辦公室IL56.951.2S+3.95%—%(10)2023 年 12 月(10)I/O
辦公室IL56.055.6S+4.25%10.1%2025 年 1 月I/O
辦公室GA48.648.5S+3.15%8.8%2023 年 12 月P/I(6)
工業MA47.046.8S+2.90%8.3%2028 年 6 月I/O
酒店紐約州45.645.3S+4.40%10.1%2026 年 3 月I/O
辦公室MA45.544.9S+3.75%9.8%2025 年 4 月I/O
酒店加州44.143.7S+4.20%10.0%2025 年 3 月I/O
混合用途加州37.937.9S+4.10%9.4%2023 年 3 月(11)I/O
混合用途TX35.335.3S+3.85%9.4%2024 年 9 月I/O
學生住房加州34.034.0S+3.95%9.3%2024 年 1 月(12)I/O
辦公室加州33.231.4S+3.45%—%(13)2023 年 11 月(13)I/O
多家庭加州31.731.5S+3.00%8.6%2025 年 12 月I/O
多家庭PA29.229.2S+4.00%9.6%2023 年 12 月P/I(6)
工業新澤西27.827.7S+3.85%9.8%2024 年 5 月I/O
工業FL25.525.4S+3.00%8.6%2025 年 12 月I/O
多家庭哇23.123.0S+3.00%8.5%2025 年 11 月I/O
辦公室加州22.822.8S+3.50%9.1%2023 年 11 月I/O
多家庭TX22.822.7S+2.60%8.3%2024 年 10 月I/O
工業加州19.619.5S+3.85%9.4%2024 年 9 月(14)I/O
學生住房AL19.519.5S+3.95%9.6%2024 年 5 月I/O
多家庭哇18.818.8S+3.10%8.4%2023 年 9 月(15)I/O
自助存儲PA18.218.1S+3.00%8.6%2025 年 12 月I/O
自助存儲新澤西17.617.4S+2.90%9.0%2025 年 4 月I/O
自助存儲哇11.511.4S+2.90%8.9%2025 年 3 月I/O
自助存儲在10.510.4S+3.60%9.6%2026 年 6 月I/O
工業TX10.010.0S+5.35%11.1%2024 年 12 月I/O
自助存儲MA7.77.7S+3.00%8.5%2024 年 11 月I/O
自助存儲MA6.86.7S+3.00%8.5%2024 年 10 月I/O
自助存儲MO6.56.5S+3.10%8.5%2023 年 12 月I/O
工業TN6.46.4S+5.60%11.3%2024 年 11 月I/O
自助存儲新澤西5.95.9S+3.00%8.8%2024 年 7 月I/O
自助存儲IL5.65.6S+3.10%8.8%2023 年 12 月I/O
次級債務和優先債務
股權投資：
多家庭SC20.620.5S+9.53%15.3%2025 年 9 月I/O
辦公室新澤西18.516.412.00%—%(16)2026 年 1 月I/O
總數/加權平均值 $2,203.1$2,180.48.6%
_________________________

(1)持有的投資貸款的賬面金額和未償本金之間的差額包括未攤銷的購買折扣、遞延貸款費用和貸款發放成本。對於代表與Ares Management管理的其他投資工具共同投資的投資貸款（見附註14）
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目錄
這些合併財務報表中僅反映了公司持有的賬面金額和未償本金的部分），僅反映了公司持有的賬面金額和未償本金部分。
(2)無槓桿有效收益率是根據合同利率（根據任何遞延貸款費用、成本、保費或折扣進行調整）在投資期內獲得的複合有效回報率，假設沒有處置、提前預付款或違約。每筆貸款的無槓桿有效收益率是根據截至2023年9月30日的SOFR或SOFR下限（如適用）計算得出的。總加權平均無槓桿有效收益率是根據公司截至2023年9月30日持有的所有貸款的無槓桿有效收益率的平均值加權每筆貸款的未償本金餘額計算得出的。
(3)某些貸款受合同延期選項的約束，這些選項通常在以下方面有所不同 一和 二12 個月延期，並可能受貸款協議中規定的基於績效的條件或其他條件的約束。實際到期日可能與此處所述的合同到期日不同，因為某些借款人可能有權預付或不支付預還款罰款。公司還可以延長合同期限，並修改與貸款修改有關的其他貸款條款。
(4)I/O = 僅限利息，P/I = 本金和利息。
(5)伊利諾伊州的貸款結構既是優先貸款，又是夾層貸款，公司同時持有這兩個頭寸。該高級職位的年利率為S + 2.25%，夾層頭寸的固定年利率為 10.00%。這筆貸款的夾層頭寸未償還本金餘額為美元43.9截至2023年9月30日，百萬美元，截至2023年9月30日，處於非應計狀態，因此，由於夾層頭寸不計息，因此提供的無槓桿有效收益率僅適用於高級職位。2023年3月，公司與借款人簽訂了修改和延期協議，除其他外，將伊利諾伊州貸款的到期日從2023年3月延長至2025年3月。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司獲得了 $1.7伊利諾伊州貸款夾層頭寸的百萬美元利息和其他現金費用被確認為貸款賬面價值的減少，借款人按期支付所有合同利息。
(6)2022 年 4 月，北卡羅來納州高級貸款開始攤銷，該貸款的未償本金餘額為 $68.8截至2023年9月30日，百萬人。2022 年 12 月，賓夕法尼亞州優先貸款開始攤銷，該貸款的未償本金餘額為 $29.2截至2023年9月30日，百萬人。2023 年 1 月，格魯吉亞優先貸款開始攤銷，該貸款的未償本金餘額為 $48.6截至2023年9月30日，百萬人。2023 年 2 月，優先多元化貸款開始攤銷，未償本金餘額為 $122.0截至2023年9月30日，百萬人。公司投資組合中的剩餘貸款在初始期限內不攤還。
(7)紐約貸款的結構既是優先貸款，也是夾層貸款，公司同時持有這兩個頭寸。高級職位和夾層職位的年利率均為S + 8.95%。這筆貸款的夾層頭寸未償還本金餘額為美元50.9截至2023年9月30日，百萬美元，截至2023年9月30日，處於非應計狀態，因此，由於夾層頭寸不計息，因此提供的無槓桿有效收益率僅適用於高級職位。2023年6月，公司與借款人簽訂了修改協議，除其他外，修改某些施工里程碑。修改協議到期後，紐約優先貸款不再違約。2023年9月，借款人根據貸款協議行使了六個月的延期期權，該協議將紐約優先貸款的到期日延長至2024年4月。
(8)2023 年 6 月，借款人行使了 12 個月根據貸款協議的延期選項，該協議將佛羅裏達州優先貸款的到期日延長至2024年7月。
(9)2023年3月，公司與借款人簽訂了修改和延期協議，除其他外，將北卡羅來納州優先貸款的到期日從2023年3月延長至2024年3月。
(10)截至2023年9月30日，貸款處於非應計狀態，無槓桿有效收益率不適用。2023年6月，公司與借款人簽訂了修改和延期協議，除其他外，將伊利諾伊州優先貸款的到期日從2023年6月延長至2023年12月。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司獲得了 $1.3百萬和美元3.8分別以現金支付了伊利諾伊州優先貸款的百萬美元利息，這筆利息被視為貸款賬面價值的減少，並且借款人按期支付了所有合同利息。
(11)截至2023年9月30日，由於借款人未能在2023年3月到期日之前償還貸款的未償本金餘額，由混合用途物業抵押的加州優先貸款處於到期違約狀態。
(12)2023 年 6 月，借款人行使了 六個月根據貸款協議選擇延期，該協議將加利福尼亞優先貸款的到期日延長至2024年1月。
(13)截至2023年9月30日，貸款處於非應計狀態，無槓桿有效收益率不適用。2023年3月，公司與借款人簽訂了修改和延期協議，除其他外，將加州優先貸款的到期日從2023年3月延長至2023年11月。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司獲得了 $502千和 $1.7加利福尼亞州優先貸款分別以現金支付了百萬美元的利息，這筆利息被視為貸款賬面價值的減少，並且借款人按期支付了所有合同利息。
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目錄
(14)2023年2月，公司與借款人簽訂了修改和延期協議，除其他外，將加州優先貸款的到期日從2023年3月延長至2024年9月。
(15)截至2023年9月30日，由於借款人未能在2023年9月到期日之前償還貸款的未償本金餘額，由多户住宅物業抵押的華盛頓優先貸款處於到期違約狀態。
(16)截至2023年9月30日，貸款處於非應計狀態，無槓桿有效收益率不適用。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司獲得了 $382千和 $1.5新澤西州夾層貸款分別以現金支付了百萬美元的利息，這筆利息被確認為貸款賬面價值的減少，借款人按期償還了所有合同利息。

公司已經並可能繼續對貸款進行修改，包括違約貸款。可以修改的貸款條款包括利率、所需的預付款、資產發行價格、到期日、契約、本金和其他貸款條款。每次修改的條款和條件因個人情況而異，將根據具體情況而定。 公司經理負責監督和評估公司持有的每筆投資貸款，並就當前宏觀經濟狀況對公司貸款的潛在影響與借款人和贊助商保持定期溝通。

在截至2023年9月30日的九個月中，公司貸款組合中的活動如下（千美元）：
截至2022年12月31日的餘額$2,264,008 
初始資金114,542 
扣除成本後的發放費和折扣(1,419)
額外資金 82,008 
攤銷付款(10,016)
貸款還款 (1)(149,392)
出售給第三方的貸款 (2)(41,489)
貸款轉換為自有房地產（見附註5）(82,676)
發起費和折扣增加 4,846 
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額$2,180,412 
_________________________

(1) 2023年9月，公司獲得了一筆未償還本金為美元的優先抵押貸款的折扣還款35.0百萬，由位於伊利諾伊州的一處酒店物業作為抵押，同時借款人向第三方賣空該酒店物業。在貼現還款時，由於借款人未能在2022年5月到期日之前繳納某些合同儲備存款，也由於借款人沒有支付2023年1月利息支付日之後到期的合同利息，優先抵押貸款處於違約狀態。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司確認的已實現虧損均為美元4.9由於優先抵押貸款的賬面價值超過了還清貸款的淨收益，因此在公司的合併運營報表中列出了百萬美元。
(2) 2023年1月，公司完成了未償還本金為美元的優先抵押貸款的出售14.3百萬，由位於加利福尼亞的住宅物業抵押給第三方。出售時，由於借款人未能在2021年5月到期日之前償還貸款的未償本金餘額，優先抵押貸款處於到期違約狀態。在截至2023年9月30日的九個月中，公司確認已實現虧損為美元5.6由於賬面價值超過貸款的銷售價格，公司在出售優先抵押貸款的合併運營報表中列出了百萬美元。此外，2023年4月，該公司完成了未償還本金為美元的優先抵押貸款的出售27.2百萬，由位於伊利諾伊州的一處辦公物業抵押給第三方。出售時，由於借款人未能在2023年1月到期日之前償還貸款的未償本金餘額，優先抵押貸款處於到期違約狀態。由於賬面價值等於貸款的銷售價格，公司未在合併運營報表中確認任何已實現的收益或虧損。

除上表中列出公司為投資組合持有的貸款外，截至2023年9月30日，所有持有的投資貸款均按照合同條款支付。截至2023年9月30日，該公司已經 五持有的用於投資的非應計貸款，賬面價值為美元188.3百萬。截至2022年12月31日，該公司已經 三持有的用於投資的非應計貸款，賬面價值為美元99.1百萬。
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4.     當前預期的信用損失

該公司主要使用概率加權模型估算其CECL儲備金，該模型考慮了每筆貸款違約情況下的違約可能性和預期損失。計算CECL儲備金需要貸款的特定數據，其中包括公司作為次級貸款人時公司的優先資本、淨營業收入的變化、還本付息覆蓋率、貸款價值比率、佔用率、物業類型和地理位置。估算CECL儲備金還需要對各種因素進行重大判斷，包括（i）適當的歷史貸款損失參考數據，（ii）貸款還款的預期時間，（iii）調整違約可能性以反映公司浮動利率貸款組合的風險特徵，以及（iv）公司當前和未來對宏觀經濟環境的看法。公司可能會考慮某些貸款的特定定性因素來估算其CECL儲備金。為了估算與公司投資組合相關的未來預期貸款損失，公司利用了第三方數據服務機構許可的歷史市場貸款損失數據。第三方的貸款數據庫包括可追溯到1998年發行的商業抵押貸款支持證券（CMBS）的歷史損失數據，該公司認為該數據集與其貸款類型具有合理的可比性和可用性。該公司使用的宏觀經濟數據反映了當前宏觀經濟狀況下短期內經濟增長疲軟；但是，當前環境對公司的實際財務影響非常不確定。對於超出合理和可支持的預測期的時段，公司將恢復到歷史損失數據。管理層目前對截至2023年9月30日的預期信貸損失的估計高於目前對截至2023年6月30日的預期信貸損失的估計，這主要是由於當前宏觀經濟環境的影響（包括高通脹和利率）以及其他貸款特定因素被截至三個月中較短的平均剩餘貸款期限和貸款還款額部分抵消，投資組合中風險評級 “4” 和 “5” 貸款的CECL準備金增加 2023年9月30日。CECL Reserve還考慮了宏觀經濟狀況對CRE房地產的假定影響，除非公司決定為特定資產提供特定的儲備金，否則並不具體針對公司持有的投資貸款的任何貸款損失或減值。
    
截至2023年9月30日，該公司為投資組合持有的貸款的CECL儲備金為美元115.7百萬美元，佔公司總貸款的494個基點，投資承諾餘額為美元2.3十億美元，分為與持有的投資貸款未償餘額相關的CECL儲備金（反向資產）112.4百萬美元，無準備金承付款的負債為美元3.2百萬。該負債基於整個合同期內貸款承諾的無準備金部分，在此期間，公司通過當前發放信貸的義務面臨信用風險。管理層考慮了融資的可能性，以及如果資金到位，則考慮了資金部分的預期信用損失。

在截至2023年9月30日的九個月中，位於伊利諾伊州的一處辦公物業的優先抵押貸款，本金餘額為美元56.9百萬美元以及位於加利福尼亞的辦公物業的優先抵押貸款，本金餘額為美元33.2百萬人均被降級至 “5” 的風險評級。截至2023年9月30日，這兩筆貸款都是單獨評估的，公司選擇分配特定的CECL儲備金為美元41.1伊利諾伊州辦公貸款的百萬美元和美元14.4加州寫字樓貸款上百萬美元這兩筆貸款的特定CECL儲備金是基於公司對可能出售抵押物業的可用收益的估計減去出售該物業的估計成本，特定的CECL儲備金包含在公司的CECL儲備金總額中。位於伊利諾伊州的一處酒店物業的優先抵押貸款，本金餘額為 $35.0百萬，其風險評級為 “5”，CECL的特定儲備金為美元5.9截至2023年6月30日，分配給它的百萬美元已在截至2023年9月30日的三個月中還清。更多細節見這些合併財務報表中的附註3。
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融資貸款承諾的當前預期信用損失準備金    

    截至2023年9月30日的三個月和九個月中，與CECL公司投資貸款未償餘額儲備金相關的活動如下（千美元）：
截至2023年6月30日的餘額 (1)
$108,114 
為當前預期信貸損失準備金4,318
註銷—
回收率—
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額 (1)
$112,432 
截至2022年12月31日的餘額 (1)
$65,969 
為當前預期信貸損失準備金46,463 
註銷— 
回收率— 
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額 (1)
$112,432 
__________________________

(1) 與投資貸款未償餘額相關的CECL儲備金記入公司合併資產負債表中當前的預期信用損失準備金中。

當前無準備金貸款承諾的預期信用損失準備金    

截至2023年9月30日的三個月和九個月中，與CECL為公司持有的投資貸款的無準備金承付款準備金相關的活動如下（千美元）：

截至2023年6月30日的餘額 (1)
$4,340 
為當前預期信貸損失準備金(1,091)
註銷— 
回收率— 
截至2023年9月30日的餘額 (1)
$3,249 
截至2022年12月31日的餘額 (1)
$5,339 
為當前預期信貸損失準備金(2,090)
註銷— 
回收率 — 
截至2023年9月30日的餘額 (1)
$3,249 
__________________________

(1) 與持有投資貸款的無準備金承諾相關的CECL儲備金記入公司合併資產負債表中的其他負債中。

公司通過評估每筆貸款的風險因素並根據各種因素分配風險評級，不斷評估每筆貸款的信用質量。風險因素包括財產類型、地理和當地市場動態、物理狀況、租賃和租户概況、預計現金流、貸款結構和退出計劃、貸款價值比、還本付息覆蓋率、項目贊助以及其他認為必要的因素。 根據5分制，公司的貸款評級為 “1” 至 “5”，從風險較小到風險較大，評級定義如下：
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評級定義
1風險極低
2低風險
3中等風險
4高風險/潛在虧損：資產表現落後於承保預期。貸款存在減值風險，業績沒有實質性改善
5可能出現損壞/損失：違約和本金損失概率顯著增加的貸款

風險評級主要基於歷史數據並考慮了未來的經濟狀況。

    截至2023年9月30日，公司按發放年份在每個風險評級內持有的用於投資的貸款的賬面價值（不包括CECL儲備金）如下（千美元）：
20232022202120202019優先的總計
風險評級：
1$—$37,712$5,597$—$—$—$43,309
246,76811,408202,263——56,804317,243
366,789458,777576,810121,953103,31729,2071,356,853
4—84,626—210,66268,71616,440380,444
5————31,38551,17882,563
總計$113,557$592,523$784,670$332,615$203,418$153,629$2,180,412

應計應收利息

由於公司的政策是及時註銷無法收回的應計應收利息餘額，公司選擇不計入應計應收利息的CECL儲備金。截至2023年9月30日和2022年12月31日，應收利息為美元15.1百萬和美元14.0百萬美元分別包含在公司合併資產負債表的其他資產中，不包括在持有用於投資的貸款的賬面價值中。如果公司有無法收回的應計應收利息，則通常會將應計和未付利息與利息收入進行沖銷，而這些金額將不再應計。

5.     擁有的房地產

2023 年 9 月 8 日，公司通過雙方同意的止贖獲得了位於佛羅裏達州的一處混合用途物業的合法所有權。在 2023 年 9 月 8 日之前，該混合用途物業抵押了 1 美元82.9由於借款人未能在2023年2月到期日之前償還貸款的未償本金餘額，公司持有的百萬美元優先抵押貸款已到期違約。在雙方同意取消抵押品贖回權的同時，公司取消了對美元的承認82.9百萬美元優先抵押貸款，並將混合用途物業認定為房地產所有。由於公司預計不會在未來十二個月內完成混合用途物業的出售，因此混合用途物業被視為持有使用，並按收購時的估計公允價值記賬，並扣除累計折舊或攤銷和減值費用。該公司未將取消優先抵押貸款的任何收益或損失確認為混合用途物業的公允價值為美元84.3百萬美元，混合用途物業的淨赤字為美元1.4收購時的百萬美元約為美元82.9優先抵押貸款的賬面價值為百萬美元。混合用途物業的資產和負債分別包含在公司合併資產負債表中的其他資產和其他負債中，包括現金、限制性現金、預付費用、租金應收賬款、直線租金應收賬款以及應付賬款和貿易應付賬款等項目。
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下表彙總了截至2023年9月30日公司擁有的房地產（千美元）：

土地$21,337 
建築和改進52,224 
就地租賃無形資產21,276 
高於市場的租賃無形資產547 
低於市場的租賃無形資產(11,084)
擁有的房地產總額84,300 
減去：累計折舊和攤銷(206)
自有房地產，淨額$84,094 

截至2022年12月31日，該公司沒有擁有任何房地產。

截至2023年9月30日， 不已確認所擁有房地產的減值費用。

在截至2023年9月30日的三個月中，公司產生的折舊和攤銷費用為美元206千。除與無形資產相關的攤銷以及高於市場或低於市場的租賃的負債外，折舊和攤銷費用包含在公司合併運營報表中擁有的房地產支出中。與高於市場或低於市場的租賃的無形資產和負債相關的攤銷被確認為對租金收入的調整，幷包含在公司合併運營報表中擁有的房地產收入中。

無形租賃資產和負債

收購的與公司擁有的房地產相關的無形租賃資產和負債的加權平均攤銷期為 9.3自收購之日起的年份。

下表彙總了截至2023年9月30日公司擁有的房地產中包含的無形租賃資產和負債（千美元）：
累積的
格羅斯攤銷網
資產：
就地租賃無形資產$21,276 $(156)$21,120 
高於市場的租賃無形資產547 (7)540 
負債：
低於市場的租賃無形資產(11,084)66 (11,018)

下表彙總了截至2023年9月30日的三個月中無形租賃資產和負債的攤銷情況（千美元）：

合併報表
運營地點		金額
資產：
就地租賃無形資產自有不動產的費用$156 
高於市場的租賃無形資產自有房地產的收入7 
負債：
低於市場的租賃無形資產自有房地產的收入66 

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下表彙總了截至2023年9月30日公司所擁有房地產中包含的無形租賃資產和負債的估計淨攤銷時間表（千美元）：
就地高於市場 低於市場
租賃無形資產租賃無形資產租賃無形資產
2023$611 $28 $257 
20242,3041111,027
20252,232911,027
20261,82176618
20271,70151571
此後12,4511837,518
總計$21,120 $540 $11,018 


未來的最低租賃還款額

下表彙總了截至2023年9月30日，公司根據不可取消的運營租賃（不包括租户費用報銷和可變租賃付款）未來將收取的最低合同租賃款項（以千美元計）：

2023$2,421 
20249,771
20259,885
202610,002
20279,903
此後43,910
總計$85,892 


出售自有房地產的收益

2019年3月8日，公司通過代替取消抵押品贖回權的契約獲得了位於紐約的一處酒店物業的合法所有權。在2019年3月8日之前，該酒店物業抵押了一美元38.6公司持有的百萬筆優先抵押貸款因借款人未能在2018年12月到期日之前償還貸款的未償本金餘額而處於到期違約狀態。除了代替取消抵押品贖回權的契約外，公司取消了這筆款項的認可38.6百萬美元的高級抵押貸款，並承認該酒店物業為擁有的房地產。截至代替止贖權的契約簽訂之日，該公司預計不會在未來十二個月內完成酒店物業的出售，因此，該酒店物業被視為持有使用，按收購時的估計公允價值記賬，並扣除累計折舊和減值費用。該公司未確認優先抵押貸款的任何收益或損失為酒店物業的公允價值美元36.9百萬美元，酒店物業持有的淨資產為美元1.7收購時的百萬美元約為美元38.6優先抵押貸款的賬面價值為百萬美元。

2021 年 11 月 8 日，公司簽訂了一份購買和銷售協議，以美元將酒店物業出售給第三方40.0百萬，此次拍賣於2022年3月1日結束。在截至2022年9月30日的九個月中，公司確認了一美元2.2出售酒店物業的收益為百萬美元，因為截至2022年3月1日出售日期，該酒店物業的淨賬面價值低於公司收到的淨銷售收益。出售酒店物業的收益包含在出售公司合併運營報表中擁有的房地產的收益中。在出售酒店物業方面，該公司向酒店物業的買家提供了一筆優先抵押貸款。通過此類貸款籌集的初始預付款為美元30.7百萬，最多還有一美元25.0在滿足某些條件的前提下，百萬美元的額外貸款收益可用於未來的預付款，以支付部分預期的財產翻新計劃費用。收盤時，買家出資 $12.9百萬股權用於收購。此外，買家需要額外出資 $8.7與預期的物業翻新計劃費用相關的百萬股權。

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6.   債務

融資協議

公司在給定時期內根據富國銀行融資機制、花旗銀行融資機制、CNB融資機制、大都會人壽融資機制和摩根士丹利融資機制（分別定義見下文，統稱為 “擔保融資協議”）、應付票據（定義見下文）和有擔保定期貸款（定義見下文）借款。公司將擔保融資協議、應付票據和有擔保定期貸款稱為 “融資協議”。下表中融資協議的未清餘額列示了債務發行成本的總額。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，融資協議下的未清餘額和總承付款包括以下內容（千美元）：

2023年9月30日2022年12月31日
未清餘額總計
承諾		未清餘額總計
承諾
擔保融資協議：
富國銀行設施$208,230 $450,000 (1)$270,798 $450,000 (1)
花旗銀行設施236,604 325,000 236,240 325,000 
CNB 設施— 75,000 — 75,000 
大都會人壽設施— 180,000 — 180,000 
摩根士丹利設施209,673 250,000 198,193 250,000 
小計$654,507 $1,280,000 $705,231 $1,280,000 
應付票據 $105,000 $105,000 $105,000 $105,000 
有擔保定期貸款$150,000 $150,000 $150,000 $150,000 
總計$909,507 $1,535,000 $960,231 $1,535,000 
______________________________

(1)富國銀行融資機制（定義見下文）的最高承諾額可能會增加到美元500.0百萬美元由公司選擇，前提是滿足某些條件，包括支付增值費。

公司的某些融資協議通過（i）轉讓公司擁有的用於投資的特定貸款、優先股權或一系列貸款或持有的待售貸款，（ii）公司證券化債務次級部分的權益，或（iii）持有公司投資貸款的全資實體子公司的權益。公司是每份融資協議的借款人或擔保人。通常，公司通過將持有的投資貸款的利率指數與用於為這些貸款提供資金的擔保融資協議進行匹配來部分抵消利率風險。公司的融資協議包含各種肯定和負面契約，包括負面質押，以及有關違約事件的條款，這些違約事件是類似融資安排的正常和慣例。

富國銀行設施
 
公司是富國銀行全國協會（“富國銀行”）（“富國銀行”）的主回購融資機制的參與方，該融資機制允許公司最多借入美元450.0百萬。最大承諾額可以增加到最多 $500.0百萬美元由公司選擇，前提是滿足某些條件，包括支付增值費。根據富國銀行融資機制，允許公司在某些情況下出售某些符合條件的高級商業抵押貸款、A-Notes、pari-passu 參與的商業抵押貸款和夾層貸款，然後再回購這些貸款，前提是富國銀行全權批准的可用抵押品。富國銀行融資機制的融資期將於2025年12月15日到期。富國銀行融資的初始到期日為2025年12月15日，視情況而定 二12 個月延期，每項延期均可由公司選擇行使，前提是要滿足某些條件，包括支付延期費，如果兩者都行使，則將富國銀行貸款機制的到期日延長至2027年12月14日。富國銀行貸款機制下的預付款應計利息為
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年利率等於一個月 SOFR 的總和加上定價幅度範圍為 1.50% 至 3.75%，但有某些例外情況。

花旗銀行設施

該公司是 $ 的當事方325.0北卡羅來納州花旗銀行（“花旗銀行”）的百萬美元主回購額度（“花旗銀行融資機制”）。根據花旗銀行融資機制，允許公司出售並隨後回購花旗銀行自行批准的某些符合條件的高級商業抵押貸款和A-Notes。花旗銀行貸款的初始到期日為2025年1月13日，視情況而定 二12-月延期，假設花旗銀行貸款機制下沒有違約，並且已支付了適用的延期費，則每筆延期均可由公司選擇行使。如果兩者都行使，則花旗銀行貸款的到期日將延長至2027年1月13日。花旗銀行貸款機制下的預付款按年利率計算應計利息，等於一個月的SOFR之和加上指示性定價利潤率範圍為 1.50% 至 2.10%，但有某些例外情況。在2022年1月修正案之前，公司產生的非使用費為 25花旗銀行貸款的平均每日可用餘額的年基點，但以小於以下為限 75花旗銀行貸款的百分比已得到利用。在2022年1月的修正案之後，公司產生的非使用費為 25根據花旗銀行批准的最大預付款與花旗銀行貸款的實際未償預付款之間的平均每日正差額計算每年基點。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司都這樣做了 不產生非使用費。在截至2022年9月30日的三個月中，公司沒有產生非使用費。在截至2022年9月30日的九個月中，公司產生了美元的非使用費11千。未使用費包含在公司合併運營報表中的利息支出中。

CNB 設施
    該公司是 $ 的當事方75.0百萬美元獲得了城市國民銀行的循環融資機制（“CNB融資”）。允許公司在CNB融資機制下借入資金，為投資以及其他營運資金和一般公司需求提供資金。2023 年 2 月，公司行使了 12 個月CNB融資的延期期權將到期日延長至2024年3月11日。CNB融資機制下的預付款按年利率累積利息，等於公司選擇以下任一條件的總和：(a) SOFR（以及 0.35% 樓層) 加上 2.65% 或 (b) 基準利率（最優惠利率中的最高利率，聯邦基金利率加上） 0.50%，或者每日簡單的 SOFR plus 1.00%) 加上 1.00%；前提是利率在任何情況下都不得低於 2.65%。除非至少 75CNB融資的百分比按平均值使用，CNB融資機制下的未使用承諾按以下比率累積未使用費 0.375每年百分比。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司產生了美元的非使用費72千和 $213分別為千。在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，公司產生了美元的非使用費72千和 $212分別為一千。未使用費包含在公司合併運營報表中的利息支出中。

大都會人壽設施    

該公司是 $ 的當事方180.0大都會人壽保險公司（“大都會人壽保險”）（“大都會人壽基金”）提供的百萬美元循環主回購額度，根據該貸款，公司可以出售並隨後回購符合特定資格標準的商業抵押貸款，這些標準由大都會人壽自行決定。2023 年 6 月，公司行使了 12 個月大都會人壽基金的延期期權，將到期日延長至2024年8月13日。大都會人壽基金下的預付款按年利率計算應計利息，等於一個月的SOFR之和加上利差 2.50%，但有某些例外情況。除非至少 65大都會人壽貸款的百分比已使用，大都會人壽融資機制下的未使用承諾按以下比率累積未使用費 0.25每年平均每日可用餘額的百分比。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司產生了美元的非使用費75千和 $222分別為千。在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，公司產生了美元的非使用費62千和 $183分別為一千。未使用費包含在公司合併運營報表中的利息支出中。
摩根士丹利設施
該公司是 $ 的當事方250.0與北卡羅來納州摩根士丹利銀行（“摩根士丹利”）（“摩根士丹利基金”）簽訂的百萬美元主回購和證券合同。根據摩根士丹利融資機制，允許公司出售並隨後回購由零售、辦公、混合用途、多户住宅、工業、酒店、學生住房或自助倉儲物業抵押的某些符合條件的商業抵押貸款。摩根士丹利可以自行決定批准受摩根士丹利融資機制約束的抵押貸款。2023年7月，公司對摩根士丹利貸款進行了修訂，除其他外，將摩根士丹利融資機制的初始到期日延長至2025年7月16日，前提是 一12 個月延期，可由公司選擇行使，前提是滿足某些條件，包括支付延期費，如果行使延期費，則會將摩根士丹利融資機制的到期日延長至2026年7月16日。
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目錄
摩根士丹利融資機制下的預付款通常按年利率累計利息，等於一個月的SOFR之和加上利差 1.75% 至 2.25百分比，由摩根士丹利確定，取決於適用交易中出售給摩根士丹利的抵押貸款。

應付票據

該公司的某些子公司是 二與其中所述貸款人簽訂的單獨無追索權票據協議，包括 (1) a $28.32019年6月結算的百萬張票據，由一家位於紐約的酒店物業擔保，該物業在公司合併資產負債表中被確認為擁有的房地產；(2) a $23.52019年11月結算的百萬張紙幣，由一美元擔保34.6公司持有位於南卡羅來納州的多户住宅物業的百萬美元優先抵押貸款。

這個 $28.3在出售2022年3月1日被確認為擁有的房地產的酒店物業的同時，還全額償還了百萬張紙幣。有關更多詳細信息，請參閲註釋 5。美元以下的預付款28.3百萬美元票據應計利息，年利率等於一個月倫敦銀行同業拆借利率之和加上利差 3.00%.

2022 年 6 月，該公司償還了這筆錢23.5滿百萬張紙幣。美元以下的預付款23.5百萬美元票據應計利息，年利率等於一個月倫敦銀行同業拆借利率之和加上利差 3.75%.

2022年7月，公司的全資子公司ACRC Lender CO LLC與作為行政代理人和抵押代理人的Capital One、National Association以及其中提及的貸款人簽訂了信貸和擔保協議。《信貸和擔保協議》規定了 $105.0百萬元追索權票據（以及 二上文討論的無追索權票據協議，“應付票據”）。那個 $105.0百萬張紙幣由一美元擔保133.0公司持有的位於紐約的多户住宅物業的百萬美元優先抵押貸款，由公司根據追索權擔保義務提供全額無條件擔保。$ 的初始到期日105.0百萬張紙幣是 2025 年 7 月 28 日，視情況而定 二12 個月延期，每項延期均可由公司選擇行使，但須滿足某些條件，包括支付延期費，如果同時行使延期費，則到期日將延長至2027年7月28日。這美元105.0百萬張票據按年利率累積利息，等於一個月的SOFR之和加上利差 2.00%。截至2023年9月30日，該票據的未償本金餘額總額為美元105.0百萬。

有擔保定期貸款

公司及其某些子公司是 $ 的當事方150.0與其中提及的貸款機構以及作為貸款機構的行政代理和抵押代理人的Cortland Capital Market Services LLC簽訂的百萬份信貸和擔保協議（“有擔保定期貸款”）。有擔保定期貸款的到期日為2026年11月12日。有擔保定期貸款的預付款受以下固定利率的約束：(i) 4.502025 年 5 月 12 日之前的年利率，(ii) 2025 年 5 月 12 日至 2025 年 11 月 12 日之後，利率上升 0.125每三個月百分比以及 (iii) 在 2025 年 11 月 12 日至 2026 年 11 月 12 日之後，利率上調 0.250% 每三個月一次。截至2023年9月30日，有擔保定期貸款的未償本金餘額總額為美元150.0百萬。

有擔保定期貸款的原始發行折扣總額等於 0.50承諾金額的百分比，代表在有擔保定期貸款期限內使用實際利息法攤銷為利息支出的債務成本的折扣。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，有擔保定期貸款的預計年有效利率（等於固定利率加上原始發行折扣和相關成本的增加）為 4.6%.

7.   擔保借款

該公司的一家子公司是與轉讓貸款相關的擔保借款安排的當事方，該安排已於2020年2月結束。2019 年 4 月，該公司發起了 $30.5為位於北卡羅來納州的一處辦公物業提供百萬美元的貸款，這筆貸款介於一美元之間24.4百萬美元高級抵押貸款和一美元6.1百萬夾層貸款。2020年2月，公司轉讓了其在美元中的權益24.4向第三方提供百萬美元優先抵押貸款並保留了這筆貸款6.1百萬夾層貸款。公司評估了美元是否轉移24.4百萬筆優先抵押貸款符合財務會計準則理事會ASC Topic 860的標準， 接送和服務，將其視為銷售——法律隔離、受讓人能夠不受限制地質押或交換轉讓的資產以及有效控制權的轉移——並認定轉讓不符合出售條件，因此被視為融資交易。因此，該公司並未取消認可 $24.4百萬美元優先抵押貸款資產，並在公司的合併資產負債表中記錄了有擔保借款負債。$ 的初始到期日24.42023 年 5 月 5 日，百萬美元擔保借款，前提是 一12 個月擴展，可能有
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目錄
由受讓人選擇行使，如果行使，則到期日將延長至2024年5月5日。美元以下的預付款24.4百萬美元擔保借款應計利息，年利率等於一個月倫敦銀行同業拆借利率之和加上利差 2.50%。2022 年 7 月，美元30.5百萬美元貸款已全部償還，因此，美元24.4百萬有擔保借款負債被取消確認。
8.   衍生金融工具

公司在某些借貸交易中使用衍生金融工具，包括利率互換和利率上限，以管理其受利率變動影響的淨敞口並降低其總體借貸成本。根據FASB ASC Topic 815的對衝會計要求，這些衍生品可能符合也可能不符合現金流對衝資格， 衍生品和套期保值 （“ASC 815”）。未被指定為現金流對衝的衍生品不是投機性的，用於管理我們的利率變動敞口。有關指定和非指定套期保值會計的更多討論，見本合併財務報表中的附註2。

衍生金融工具的使用涉及某些風險，包括這些合同安排的交易對手未按約定行事的風險。為了降低這種風險，公司僅與具有適當信用評級且是公司及其關聯公司可能有其他財務關係的主要金融機構的交易對手簽訂衍生金融工具。

下表詳細列出了我們截至2023年9月30日和2022年12月31日被指定為利率風險現金流套期保值的未償利率衍生品（千美元）：

截至
2023年9月30日2022年12月31日
利率衍生品樂器數量名義金額
比率 (1)
索引加權平均到期日（年）樂器數量名義金額
比率 (1)
索引加權平均到期日（年）
利率互換1$30,0000.2075%
SOFR (2)
0.2
1$410,0000.2075%
倫敦銀行同業拆借利率 (2)
0.4
利率上限
0 (3)
—— — — 
0 (3)
—— — — 
_______________________________

(1) 代表利率互換的固定利率和利率上限的執行利率。
(2) 受制於 0.00% 下限。
(3) 2022年3月，公司終止了名義金額為美元的利率上限衍生品，從而重新調整了其受利率變動影響的淨敞口170.0終止日期為百萬美元，罷工率為 0.50%。在截至2022年3月31日的三個月中，公司確認了美元2.0隨着利率上限的終止，OCI內部已實現的百萬美元收益。根據ASC 815，由於利率上限衍生品被指定為有效對衝工具，因此已實現收益在利率上限衍生品剩餘的原始期限內的當前收益中確認。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司確認的已實現收益為美元93千和 $816分別為千美元，在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，公司確認的已實現收益為美元354千和 $622通過在當前收益中終止利率上限時減少利息支出，分別為千美元。

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目錄
下表彙總了我們的衍生金融工具的公允價值（千美元）：

 
截至截至資產頭寸 (1) 中衍生品的公允價值
截至目前處於負債狀況（2）的衍生品的公允價值
2023年9月30日2022年12月31日2023年9月30日2022年12月31日
被指定為對衝工具的衍生品：
利率衍生品$326 $6,565 $— $— 
____________________________

(1) 包含在公司合併資產負債表中的其他資產中。
(2) 包含在公司合併資產負債表中的其他負債中。

9.   承付款和意外開支

正如我們在合併財務報表附註2中進一步討論的那樣，當前宏觀經濟狀況對公司業務的影響尚不確定。截至2023年9月30日，公司的合併資產負債表上沒有因此類情況而出現的意外情況，但是，如果全球市場狀況惡化，可能會對公司的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

    截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司承諾為各種優先抵押貸款、次級債務投資以及作為投資貸款（以千美元計）的優先股投資提供資金：
截至
2023年9月30日2022年12月31日
承諾總額 $2,342,155 $2,510,308 
減去：到位的承付款 (2,203,074)(2,282,821)
未到位的承付款總額 $139,081 $227,487 

公司可能不時成為與正常業務過程中產生的索賠有關的訴訟的一方。截至2023年9月30日，公司尚無任何可能對其業務、財務狀況或經營業績產生重大影響的法律索賠。

10.   股東權益

股票回購計劃

2022 年 7 月 26 日，公司董事會批准了一項高達 $的股票回購計劃50.0百萬，預計有效期至2023年7月26日，或者直到批准的美元金額用於回購股票（“回購計劃”）。2023 年 7 月 25 日，公司董事會續訂了最高金額為 $ 的回購計劃50.0百萬，預計有效期至2024年7月31日，或直到批准的美元金額用於回購股票為止。根據回購計劃，公司可以在其認為適當的金額、價格和時間回購其普通股，但須遵守市場條件和其他考慮因素，包括所有適用的法律要求。回購可能包括在公開市場上進行的購買或私下談判的交易、根據規則10b5-1交易計劃、加速股票回購計劃、要約和其他方式進行的購買。回購計劃並未規定公司有義務收購任何特定數量的普通股，可以隨時自行決定修改或暫停。在截至2023年9月30日的三個月中，公司沒有通過回購計劃回購任何股票。在截至2023年9月30日的九個月中，公司共回購了 535,965公開市場上公司的普通股，總收購價約為美元4.6百萬，包括已支付的費用。股票以平均價格回購 $8.58每股，包括已支付的費用。

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普通股

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司沒有以公開發行或私募方式發行普通股。有關根據下述股權激勵計劃發行的股票，請參閲下文 “股權激勵計劃”。

股權激勵計劃
 
2012年4月23日，公司通過了一項股權激勵計劃，該計劃於2018年6月進行了修訂和重申（經進一步修訂的，“經修訂和重述的2012年股權激勵計劃”）。2022年2月，公司董事會批准了經修訂和重述的2012年股權激勵計劃的第一項修正案，公司股東也於2022年5月批准了該修正案，該修正案除其他外，增加了公司可能根據該計劃授予的普通股總數 2,490,000股份。根據經第一修正案修訂的經修訂和重述的2012年股權激勵計劃，公司可以向該計劃下的公司外部董事、經理員工、高級管理人員、ACREM和其他符合條件的獎勵發放包括公司普通股限制股、限制性股票單位（“RSU”）和/或其他基於股權的獎勵。公司普通股和限制性股票的任何限制性股票都將根據FASB ASC Topic 718入賬， 補償—股票補償，導致股票薪酬支出等於普通股或限制性股票標的限制性股票的授予日公允價值。
 
限制性股票和RSU補助金通常優先於 一到 三年自歸屬開始之日起的期限。每筆未償還的限制性股票或RSU補助金（歸類為已支付的股息），受贈方將獲得額外補償，等於公司普通股股東獲得的每股股息。

下表彙總了截至2023年9月30日公司董事、高級管理人員和經理員工的（i）限制性股票和限制性股票股的非既得股份以及（ii）限制性股票和限制性股票單位的歸屬時間表：

非既得股份和股份等價物附表
限制性股票補助——董事RSU — 經理的高級職員和員工總計
截至2022年12月31日的餘額16,137 832,472 848,609 
已授予 64,266 — 64,266 
既得 (29,703)(163,989)(193,692)
被沒收 — (10,499)(10,499)
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額50,700 657,984 708,684 

未來的預期歸屬時間表
限制性股票補助——董事RSU — 經理的高級職員和員工總計
202316,485 4,285 20,770 
202433,798 281,071 314,869 
2025417 229,765 230,182 
2026— 142,863 142,863 
2027— — — 
總計 50,700 657,984 708,684 

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11.   每股收益

以下信息列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中每股普通股基本收益和攤薄收益的計算結果（以千美元計，股票和每股數據除外）：

在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
歸屬於普通股股東的淨收益$9,184 $644 $546 $26,875 
除以：
已發行普通股的基本加權平均股：54,085,035 54,415,545 54,339,441 50,753,915 
加權平均非既得限制性股票和限制性股票單位 711,378 431,211 703,765 439,323 
已發行普通股的攤薄後的加權平均股數：54,796,413 54,846,756 55,043,206 51,193,238 
普通股每股基本收益$0.17 $0.01 $0.01 $0.53 
攤薄後的每股普通股收益$0.17 $0.01 $0.01 $0.52 



12.   所得税
    
公司全資擁有ACRC貸款機構W TRS LLC，這是一家應納税房地產投資信託基金子公司（“TRS”），旨在發行和持有某些待售貸款。該公司還全資擁有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，這是一家TRS，成立的目的是持有部分FL3 CLO證券化和FL4 CLO證券化（定義見下文），包括產生超額納入收入的部分。此外，公司全資擁有ACRC WM Tenant LLC，後者是一家TRS，旨在從子公司租賃2019年3月8日收購的歸類為自有房地產的酒店物業。在 2022 年 3 月 1 日出售酒店之前，ACRC WM Tenant LLC 聘請了一家第三方酒店管理公司根據管理合同運營該酒店。

截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，公司和TRS的所得税條款包括以下內容（千美元）：
在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
當前 $12 $5 $31 $28 
已推遲 — — — — 
消費税 (28)— 17 180 
所得税支出總額（福利），包括消費税$(16)$5 $48 $208 

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司產生的費用（收益）為美元（28) 千和 $17美國聯邦消費税分別為千美元。在截至2022年9月30日的三個月中，公司沒有產生任何美國聯邦消費税費用，在截至2022年9月30日的九個月中，公司產生了美元的支出180美國聯邦消費税為千美元。消費税代表 4對公司部分普通收入和淨資本收益在日曆年度內未分配的部分（包括在第四季度申報並在次年1月份支付的任何分配）加上上一年度的任何缺口之和徵收的税率百分比。如果確定本納税年度存在消費税負債，則公司將在獲得應納税所得額時對估計的超額應納税所得額應計消費税。季度支出是根據適用的税收法規計算的。

TRS在公司合併運營報表中確認與所得税支出中未確認的税收優惠相關的利息和罰款。應計利息和罰款（如果有）包含在公司合併資產負債表中的其他負債中。

截至2023年9月30日，2019至2023納税年度仍需接受税務機關的審查。該公司沒有任何未被確認的税收優惠，公司預計這種情況在未來12個月內不會改變。

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13.   公允價值

公司關注 FASB ASC 話題 820-10， 公允價值測量（“ASC 820-10”），它擴大了公允價值會計的應用。ASC 820-10定義了公允價值，建立了根據公認會計原則衡量公允價值的框架，並擴大了公允價值計量的披露要求。ASC 820-10將公允價值確定為在衡量日市場參與者之間在有序交易中出售資產或轉移負債而獲得的價格。ASC 820-10 根據用於衡量公允價值的投入指定了估值技術的層次結構。

根據ASC 820-10，用於衡量公允價值的投入總結為以下三個主要層面：

•級別 1-活躍市場中相同資產或負債的報價。

•級別 2-使用其他重要的可觀察輸入確定價格。可觀察的輸入是其他市場參與者在對證券進行定價時使用的輸入。其中可能包括類似證券的報價、利率、預付款速度、信用風險等。

•第 3 級-使用大量不可觀察的輸入確定價格。在無法獲得報價或可觀測投入的情況下（例如，當期末某項投資的市場活動很少或根本沒有時），可以使用不可觀察的投入。

公認會計原則要求披露有關金融和非金融資產和負債的公允價值信息，無論是否在財務報表中確認，估算其價值是切合實際的。在沒有報價的市場價格的情況下，公允價值的依據是使用市場收益率或其他估值方法對估計的未來現金流量應用貼現率。估值方法的任何變更都將由公司管理層審查，以確保變更是適當的。所使用的方法可能得出的公允價值計算不代表可變現淨值或反映未來的公允價值。此外，儘管公司預計估值方法是適當的，與其他市場參與者一致，但使用不同的方法或假設來確定某些金融和非金融資產及負債的公允價值可能會導致在報告日對公允價值的估計有所不同。公司使用截至衡量日期的最新投入，這可能屬於市場混亂時期，在此期間，價格透明度可能會降低。

定期公允價值測量

衍生金融工具

根據公認會計原則，公司必須定期按公允價值記錄衍生金融工具。利率衍生品的公允價值是使用第三方專家根據合同現金流和包括信貸利差在內的可觀察投入估算的。

可供出售的債務證券

公司將CRE債務證券的投資指定為在收購此類CRE債務證券之日可供出售。根據公認會計原則，公司必須定期按公允價值記錄可供出售債務證券的投資。在截至2022年12月31日的年度中，公司收購了 三總收購價為美元的CRE債務證券27.9百萬，包括浮動利率、投資級評級債務證券，加權平均票面利率為 SOFR + 2.47%。公司的可供出售債務證券的合同到期日大於 10自購買之日起幾年。
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截至2023年9月30日和2022年12月31日，該公司已經 三CRE債務安全投資被指定為可供出售債務證券。 下表彙總了截至2023年9月30日和2022年12月31日公司對可供出售債務證券的投資（千美元）：

截至2023年9月30日
面值攤銷成本未攤銷的折扣未實現收益（虧損），淨額
可供出售的債務證券$28,000 $27,900 $100 $236 


截至2022年12月31日
面值攤銷成本未攤銷的折扣未實現收益（虧損），淨額
可供出售的債務證券$28,000 $27,881 $119 $55 


可供出售債務證券的公允價值是使用第三方經紀人報價估算的，第三方經紀商報價根據合同現金流、包括信貸利差在內的可觀察投入和市場流動性提供估值估值。

下表彙總了截至2023年9月30日和2022年12月31日以公允價值計量的經常性金融資產和負債（千美元）：
截至2023年9月30日
第 1 級第 2 級第 3 級總計
金融資產：
利率衍生品$— $326 $— $326 
可供出售的債務證券— 28,136 — 28,136 
金融負債：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2022年12月31日
第 1 級第 2 級第 3 級總計
金融資產：
利率衍生品$— $6,565 $— $6,565 
可供出售的債務證券— 27,936 — 27,936 
金融負債：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司沒有任何非金融資產或負債需要經常按公允價值記賬。
非經常性公允價值測量

根據公認會計原則，公司必須以非經常性公允價值記錄擁有的房地產，即非金融資產。擁有的房地產包括混合用途物業，該物業是公司於2023年9月8日通過雙方同意取消抵押品贖回權收購的。有關所擁有房地產的更多信息，請參閲這些合併財務報表中的附註5。所擁有的房地產在收購時使用3級投入按公允價值入賬，並按季度進行減值指標評估。當擁有的房地產在估計剩餘的持有期內預計產生的未來未貼現現金流總額小於所擁有的此類房地產的賬面金額時，所擁有的房地產被視為減值。現金流包括運營現金流和所擁有房地產產生的預期資本收益。記錄的減值費用等於所擁有房地產賬面價值超過公允價值的部分。收購時混合用途物業的公允價值是使用第三方評估估算的，該評估利用了
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目錄
標準行業估值技術，例如收入和市場方法。在確定混合用途物業的公允價值時，會做出某些假設，包括但不限於：（1）預計的運營現金流，包括考慮轉租月數、市場租金收入和所需租户改善的物業運營費用和再租賃假設等因素；（2）根據公司對資本化率、貼現率和可比銷售的估計，最終處置混合用途物業產生的預計現金流市場上的價格。混合用途物業的公允價值是使用大量不可觀察的投入估算的，例如資本化率，範圍從 6.4% 至 8.3百分比和折扣率從 8.0% 至 9.5%.

截至2023年9月30日，公司沒有任何金融資產或負債或非金融負債需要在非經常性基礎上按公允價值記賬。截至2022年12月31日，公司沒有任何金融資產或負債或非金融資產或負債需要在非經常性基礎上按公允價值記賬。

未按公允價值計量的金融資產和負債
 
截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司按成本記賬的金融資產和負債的賬面價值和公允價值如下（千美元）：
截至
2023年9月30日2022年12月31日
公允價值層次結構中的級別賬面價值公平
價值		賬面價值公平
價值
金融資產：
持有的用於投資的貸款3$2,180,412 $2,069,304 $2,264,008 $2,233,319 
金融負債：
有擔保的融資協議2$654,507 $654,507 $705,231 $705,231 
應付票據 2104,611 105,000 104,460 103,635 
有擔保的定期貸款3149,344 131,820 149,200 137,571 
抵押貸款債務證券化債務（合併VIE）2735,136 713,042 777,675 749,242 

現金和現金等價物、限制性現金、關聯負債產生的應收利息和應計費用在公允價值層次結構中均被歸類為第二級，由於其短期性質，其賬面價值接近其公允價值。
 
持有的用於投資的貸款按成本入賬，扣除未攤銷的貸款費用和發放成本。為了確定抵押品的公允價值，公司可能會根據抵押品的類型採用不同的方法。公司根據折扣現金流方法確定了持有的投資貸款的公允價值，同時考慮了各種因素，包括資本化率、貼現率、租賃、入住率、融資可用性和成本、退出計劃、贊助、其他貸款機構的行動以及市場上的可比銷售價格。擔保融資協議和應付票據以未償本金入賬，這是公司對公允價值的最佳估計。公司根據貼現現金流方法確定了有擔保定期貸款和抵押貸款債務（“CLO”）證券化債務的公允價值，同時考慮了各種因素，包括貼現率、其他貸款機構的行為以及類似產品的可比市場報價和近期交易。

14.   關聯方交易

管理協議

公司是經修訂和重述的管理協議的當事方，根據該協議，在公司董事會的監督和監督下，ACREM負責（a）履行公司的所有日常職能，（b）與公司董事會一起確定公司的投資戰略和指導方針，（c）尋找、分析和執行投資、資產銷售和融資，（d）履行投資組合管理職責。此外，ACREM還設有一個投資委員會，負責監督公司投資戰略和指導方針的遵守情況，為持有的投資組合而持有的貸款以及融資策略。

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目錄
作為服務的交換，ACREM有權獲得基本管理費、激勵費和費用報銷。此外，根據公司經修訂和重述的2012年股權激勵計劃，ACREM及其員工可獲得基於股權的獎勵補助金，並收取解僱費（如果適用）。
 
基本管理費等於 1.5公司每年股東權益的百分比，按季度計算並以現金形式支付。為了計算基本管理費，股東權益是指：（a）（i）公司自成立以來發行的所有股權證券的淨收益（在任何此類發行的財政季度按每日按比例分配給此類發行），再加上（ii）根據公認會計原則確定的最近完成的財季末的留存收益之和（不考慮任何非現金股權補償）本期或前期產生的費用）；減去 (b) (x) 任何金額公司自成立以來已支付回購公司普通股的費用，（y）根據公認會計原則編制的公司合併財務報表中報告的任何未實現損益和其他影響股東權益的非現金項目，以及（z）根據公認會計原則變更發生的一次性事件以及上文未另行描述的某些非現金項目，均是在ACREM與公司獨立董事討論並獲得公司大多數成員批准後發生的獨立董事。因此，為了計算管理費，公司的股東權益可能大於或小於公司合併財務報表中顯示的股東權益金額。
 
激勵費是一筆金額，不少於 零, 等於:(a) (i) 的乘積 20％和（ii）之前的（A）公司核心收益（定義見下文）之間的差異 12 個月週期，以及 (B) (1) 公司所有公開發行普通股的每股普通股發行價格的加權平均值乘以所有已發行普通股的加權平均數（包括公司普通股的任何限制性股票、限制性股票單位或公司尚未發行的任何普通股，但根據公司2012年修訂和重報的股權激勵措施授予的其他獎勵）的乘積以前的計劃（見這些合併財務報表中包含的附註10） 12 個月句點，以及 (2) 8%；以及 (b) ACREM在前三個財政季度中獲得的任何激勵費總額 12 個月期限；但是，前提是 不除非該財季的累計核心收益，否則任何財季均需支付激勵費 12最近完成的財政季度大於 零。在管理協議中，“核心收益” 定義為根據公認會計原則計算的GAAP淨收益（虧損），不包括非現金股權薪酬支出、激勵費、折舊和攤銷（前提是公司的任何目標投資結構為債務並且公司取消了此類債務所涉任何財產的抵押品贖回權）、任何未實現收益、虧損或其他記錄在該期間淨收益（虧損）中的非現金項目，無論是否項目包含在其他綜合收益或虧損或淨收益（虧損）中，以及在ACREM與公司獨立董事討論並獲得公司大多數獨立董事批准後根據公認會計原則和某些非現金費用變更而發生的一次性事件。2022年4月25日，公司和ACREM對管理協議進行了修訂，以 (a) 排除美元2.4在截至2022年3月31日的三個月中，與出售房地產自有財產相關的淨收入的百萬美元和 (b) 包括美元2.0百萬淨收入與公司截至2022年3月31日止三個月的利率上限衍生品終止利率上限衍生品的收益有關，分別涉及截至2022年3月31日的三個月的核心收益。核心收益在管理協議中定義，用於計算公司向ACREM支付的激勵費。在截至2023年9月30日的三個月中， 不產生了激勵費。在截至2023年9月30日的九個月中，公司產生的激勵費為美元334千。在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，公司產生的激勵費為美元855千和 $2.2分別是百萬。

公司按成本向ACREM償還ACREM代表公司產生的運營費用，包括與法律、財務、會計、服務、盡職調查和其他服務有關的費用、與公司投資的發起和融資相關的費用、與公司股東的溝通、為公司使用的信息技術系統、軟件和數據服務、差旅、遵守法律和監管要求的費用、税收、為公司利益而開設的保險的費用以及所有其他人ACREM實際產生的費用，這些費用是ACREM履行管理協議規定的職責和職能所合理必需的。Ares Management不時代表多個投資工具承擔費用、成本和開支。如果此類費用、成本和支出是為多個基金的賬户或利益產生的，則包括公司在內的每種此類投資工具通常將根據其對此類支出相關活動或實體的投資規模（視每隻基金的管理文件條款而定）的投資規模（視每隻基金的管理文件條款而定）或以阿瑞斯管理公司認為在當時情況下公平和公平的其他方式承擔任何此類費用、成本和支出的可分配部分，例如該等基金的相對規模或可供投資的資本投資工具。如果投資工具的管理文件不允許支付特定費用，則Ares Management通常會支付此類支出中該投資工具的可分配部分。此外，公司負責承擔ACREM和Ares Management確定的某些費用和支出（包括盡職調查成本）中的相應份額，包括與評估和完善投資機會相關的法律、會計和財務顧問費用及相關成本，無論此類交易最終是否由交易各方完成。
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目錄
 
公司不會向ACREM償還其人員的工資和其他報酬，但公司 (a) 首席財務官根據其在公司事務上花費的時間百分比分配的工資和其他薪酬以及 (b) 花費全部或部分的ACREM或其關聯公司其他公司財務、税務、會計、內部審計、法律、風險管理、運營、合規和其他非投資專業人員的工資和其他非投資專業人員除外根據他們所佔的百分比來管理公司事務的時間花在公司事務上的時間。公司還必須按比例支付ACREM及其關聯公司運營所需的租金、電話、公用事業、辦公傢俱、設備、機械和其他辦公費用、內部和管理費用。
 
公司的某些子公司以及公司根據某些擔保融資協議和CLO交易提供的貸款機構已與ACREM的子公司服務商Ares Commercial Real Estate Servicer LLC（“ACRES”）簽訂了各種服務協議。公司經理將根據需要專門為公司的某些投資提供服務。自2012年5月1日起，ACRES同意，只要管理協議仍然有效，ACRES或經理就不會根據這些服務協議向公司或其子公司收取任何服務費，但根據管理協議的條款，ACRES將繼續獲得與服務和運營活動相關的間接費用補償。

管理協議的期限於2024年4月25日結束，自動生效 一年此後的續訂條款。除非在有限情況下，管理協議終止後，公司將向ACREM支付相當於以下內容的終止費 三ACREM在此期間收到的平均年度基本管理費和激勵費的乘以 24 個月在終止日期之前最近完成的財政季度之前的時期，每個季度如上所述。

下表彙總了公司在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中產生的關聯方成本，以及截至2023年9月30日和2022年12月31日應支付給公司經理的金額（千美元）：
已發生應付款
在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，截至
20232022202320222023年9月30日2022年12月31日
加盟付款
管理費 $2,974 $3,013 $8,983 $8,430 $2,974 $3,026 
激勵費— 855 334 2,178 — 1,264 
一般和管理費用 775 1,011 2,617 2,641 1,118 1,232 
直接成本 (1)38 1 78 40 — 58 
總計$3,787 $4,880 $12,012 $13,289 $4,092 $5,580 
_______________________________

(1) 在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，產生的直接成本包含在公司合併運營報表中的一般和管理費用中。

貸款投資

公司可能會不時與Ares Management或其關聯公司（包括經理）及其投資組合公司管理的其他投資工具共同投資，包括通過拆分投資、參與投資或其他聯合投資方式進行共同投資。對於此類共同投資，公司預計將充當此類投資持有人的管理代理人，前提是公司維持總投資的大部分。公司不會因提供此類服務而收取任何費用。公司將負責按比例分攤此類共同投資的成本和支出，包括未能完成的交易的盡職調查費用。公司對此類共同投資的投資是與其他Ares管理的投資工具平等進行的，公司沒有義務向其他Ares管理的投資工具提供也沒有提供任何財務支持。因此，公司的風險僅限於其投資的賬面價值，公司僅承認
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目錄
其合併資產負債表中投資的賬面價值。截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司持有的共同投資的未償本金餘額總額為美元230.4百萬和美元213.7分別是百萬。
從關聯公司購買貸款

一個公司經理人的或更多關聯公司可以發放商業房地產貸款，這些貸款可能可供其他投資工具購買，包括公司和其他Ares Management管理的投資工具。公司可能會不時從公司經理的關聯公司購買此類商業房地產貸款。只要公司有足夠的流動性，公司經理才會批准購買此類貸款，包括要支付的對價，這些條款由公司經理真誠地確定適合公司。公司沒有義務購買由公司經理的關聯公司發放的任何貸款。此外，公司可能會不時從Ares Management管理的其他投資工具購買貸款，包括參與貸款。公司從公司經理的關聯公司或其他Ares Management管理的投資工具購買的貸款按獨立第三方估值專家確定的公允價值購買，並需獲得公司大多數獨立董事的批准。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司沒有從公司經理的關聯公司或其他Ares Management管理的投資工具購買貸款。

15.   股息和分配

下表彙總了公司在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中宣佈的股息（以千美元計，每股數據除外）：

申報日期記錄日期付款日期每股金額總金額
2023年8月2日2023年9月29日2023年10月17日$0.33 $18,082 
2023年5月2日2023年6月30日2023年7月18日0.35 (1)19,180 
2023年2月15日2023年3月31日2023年4月18日0.35 (1)19,346 
截至2023年9月30日的九個月中申報的現金分紅總額$1.03 $56,608 
2022年7月29日2022年9月30日2022年10月17日$0.35 (1)$19,196 
2022年5月3日2022年6月30日2022年7月15日0.35 (1)19,198 
2022年2月15日2022年3月31日2022年4月14日0.35 (1)16,740 
截至2022年9月30日的九個月中申報的現金分紅總額$1.05 $55,134 
_______________________________
(1) 包括定期現金分紅 $0.33以及$的補充現金股息0.02.

16.   可變利益實體

合併後的VIE

如附註2所述，公司評估了其在待合併實體中的所有投資和其他權益，包括其在CLO證券化（定義見下文）中的投資，這些投資被視為VIE的可變權益。

CLO 證券化

2019 年 1 月 11 日，公司全資間接子公司 ACRE Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.（“FL3 發行人”）和 ACRE Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC（“FL3 共同發行人”）簽訂了經修訂和重訂的契約（“FL3 修訂後的契約”），富國銀行、全國協會擔任預付代理人和票據管理人，全國協會威爾明頓信託基金擔任受託人，它控制着大約 $504.1FL3 發行人發行的有擔保浮動利率票據（“FL3 票據”）的百萬本金餘額和 $52.9FL3發行人的百萬股優先股（“FL3 CLO證券化”）。FL3修訂後的契約修訂和重申並完全取代了2017年3月發行的CLO證券化契約，該契約管理約美元的發行308.8有擔保浮動利率票據的百萬本金餘額和美元32.4FL3發行人的百萬股優先股。
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目錄

截至2023年9月30日，FL3票據由權益抵押 14本金餘額總額為美元的抵押資產457.6由公司全資子公司關閉的百萬美元（“FL3抵押資產”）以及大約 $99.4百萬筆應收賬款與償還先前抵押資產的未償本金有關。截至2022年12月31日，FL3票據由一批票據中的權益抵押 16本金餘額總額約為美元的抵押資產429.4由公司全資子公司關閉的百萬美元以及大約 $127.6數百萬筆應收賬款與償還先前抵押資產的未償還本金有關。2021年4月13日，FL3發行人和FL3共同發行人簽訂了經修訂和重列的契約（“2021年經修訂的契約”）的第一份補充協議，富國銀行全國協會作為預付代理人和票據管理人，全國協會威爾明頓信託作為受託人，負責管理FL3 CLO證券化。除其他外，2021年修訂契約的目的是將再投資期延長至2024年3月31日。在再投資期間，公司可以指示FL3發行人使用FL3抵押貸款資產的本金還款收購符合適用再投資標準的其他抵押貸款資產，前提是滿足某些條件，包括收到評級機構確認書和投資者對新抵押貸款資產的批准。
 
FL3抵押資產向發行人的出資受賣方與FL3發行人之間的抵押資產購買協議管轄，公司承認的目的僅在於確認其作為房地產投資信託基金的地位，賣方在協議中做出了某些慣常陳述、擔保和契約。
 
在證券化方面，FL3發行人和FL3共同發行人向第三方提供和發行了以下類別的票據：A類、A-S類、B類、C類和D類票據（統稱為 “FL3已發行票據”）。該公司（通過其全資子公司之一）保留了大約美元58.5數百萬張 FL3 紙幣和所有的 $52.9FL3發行人的百萬股優先股，總額為美元111.4百萬。作為次級FL3票據和FL3發行人所有優先股的持有者，公司有義務吸收CLO的損失，因為該公司在CLO的資本結構中處於虧損狀態。

2021 年 1 月 28 日，公司全資間接子公司 ACRC Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.（“FL4 發行人”）和 ACRE Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC（“FL4 共同發行人”）簽訂了契約（“FL4 契約”），公司全資子公司 ACRC Lender LLC 作為預付代理人，全國協會富國銀行管理人，全國協會威爾明頓信託基金作為受託人，負責管理約美元的發行603.0百萬本金餘額有抵押浮動利率票據（“FL4 票據”）和 $64.3FL4發行人的百萬股優先股（“FL4 CLO證券化”）。出於美國聯邦所得税的目的，FL4發行人和FL4共同發行人是免税實體。

截至2023年9月30日，FL4票據由權益抵押 11本金餘額總額約為美元的抵押資產417.1由公司全資子公司關閉的百萬歐元（“FL4抵押資產”）。截至2022年12月31日，FL4票據由一組票據中的權益抵押 12本金餘額總額約為美元的抵押資產458.3由公司全資子公司關閉的百萬美元以及大約 $1.9百萬筆應收賬款與償還先前抵押資產的未償本金有關。在截至2024年4月的期間（“同伴參與收購期”），FL4發行人可以使用FL4抵押貸款資產的某些本金收益來收購與符合特定收購標準的FL4抵押資產相關的額外已籌資pari-passu參與權。

向FL4發行人出售FL4抵押資產受賣方與FL4發行人之間的FL4抵押資產購買協議管轄，公司承認的目的僅在於確認其作為房地產投資信託基金的地位，賣方在協議中做出了某些慣常陳述、擔保和契約。

在FL4 CLO證券化方面，FL4發行人和FL4共同發行人向第三方投資者提供和發行了以下類別的FL4票據：A類、A-S類、B類、C類、D類和E類票據（統稱為 “FL4已發行票據”）。該公司的全資子公司保留了約美元62.5數百萬張 FL4 紙幣和所有的 $64.3FL4發行人的百萬股優先股，總額為美元126.8百萬。作為次級FL4票據和FL4發行人所有優先股的持有人，公司有義務吸收FL4 CLO證券化的損失，因為該公司在FL4 CLO證券化的資本結構中處於第一虧損狀態。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司支付了美元155千和 $43.0分別為百萬張FL4發行票據。
 
FL3 CLO證券化和FL4 CLO證券化統稱為 “CLO證券化”。作為CLO證券化的直接持有人，公司有能力指導可能對CLO證券化經濟表現產生重大影響的活動。ACRES被指定為CLO證券化的特殊服務商
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目錄
並有權在貸款解決過程中指導違約和拖欠貸款的活動，這是對CLO Securitizations經濟表現影響最大的活動。ACRES沒有免除特殊服務費，該公司支付了管理費用。如果無關的第三方有權單方面解僱特殊服務商，那麼該公司將無權指導對CLO Securitizations經濟表現影響最大的活動。此外，任何無關的第三方都沒有實質性的驅逐權，可以無緣無故地驅逐該特殊服務人員。作為董事持有人，該公司的子公司有能力無緣無故地解僱該特殊服務商。基於這些因素，公司被確定為每項CLO證券化的主要受益人；因此，CLO證券化被合併到公司的合併財務報表中。

CLO證券化根據FASB ASC Topic 810進行合併，結構為直通實體，接收標的抵押品的本金和利息，並將這些款項分配給票據持有人（視情況而定）。CLO證券化持有的資產和其他工具受到限制，只能用於履行相應的CLO證券化的義務。此外，CLO證券化的債務不依賴於任何其他合併實體的普通信貸，也不能依賴作為主要受益人的公司。

將公司視為主要受益人的CLO證券化資產和負債的納入對公司沒有經濟影響。公司承擔CLO證券化義務的風險通常僅限於其對該實體的投資。公司沒有義務為合併後的結構提供任何財務支持，也沒有提供任何財務支持。因此，與公司參與CLO證券化相關的風險僅限於其對每個實體的投資的賬面價值。截至2023年9月30日，公司的最大虧損風險為美元238.2百萬，代表其對CLO證券化投資的賬面價值。

非合併 VIE

該公司對其優先抵押貸款投資進行了評估，該投資由位於紐約的住宅公寓物業抵押，並被確定為VIE的權益。但是，該公司不被視為主要受益人。公司對VIE義務的承擔通常僅限於其投資，公司沒有義務向VIE提供任何財務支持，也沒有向VIE提供任何財務支持。因此，與公司參與VIE相關的風險僅限於其投資的賬面價值。截至2023年9月30日，公司的最大虧損風險為美元84.6百萬，代表其在VIE投資的賬面價值。

17.   後續事件

公司管理層已經評估了截至本文所列合併財務報表發佈之日的後續事件。除下文披露的情況外，在此期間沒有發生需要在本10-Q表季度報告中披露的後續事件，也沒有需要在截至2023年9月30日的九個月的合併財務報表中確認的事件。

公司董事會宣佈定期派發現金分紅為美元0.332023年第四季度的每股普通股。2023年第四季度的股息將於2024年1月17日支付給截至2023年12月29日的登記在冊的普通股股東。


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目錄
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析

概述

我們是一家專業金融公司，主要從事商業地產（“CRE”）貸款和相關投資的發放和投資。根據我們與我們的經理之間於2022年7月26日修訂和重述的管理協議（“管理協議”）的條款，我們由公開交易的全球領先另類資產管理公司Ares Management Corporation（紐約證券交易所代碼：ARES）（“Ares Management”）的子公司ACREM進行外部管理。自2011年底開始運營以來，我們一直專注於為自己的賬户直接發起和管理多元化的CRE債務相關投資組合。

我們於 2011 年底成立並開始運營。我們是一家馬裏蘭州公司，於2012年5月完成了首次公開募股。從截至2012年12月31日的應納税年度開始，我們已根據該守則選擇並有資格作為房地產投資信託基金納税。只要我們在扣除已支付的股息之前每年向股東分配的金額至少等於房地產投資信託基金應納税所得額並遵守房地產投資信託基金的其他各種要求，我們通常就無需為房地產投資信託基金的應納税所得額繳納美國聯邦所得税。我們還以允許我們維持1940年法案規定的註冊豁免的方式經營業務。

2023 年第三季度的事態發展：

•我們為俄亥俄州的一處多户住宅發放了5,780萬美元的優先抵押貸款。

•我們為印第安納州的一處自助倉儲物業購買了1140萬美元的優先抵押貸款。

•我們獲得了伊利諾伊州一家酒店物業抵押的優先抵押貸款的折扣還款，同時借款人向第三方賣空了該酒店物業。在貼現還款時，由於借款人未能在2022年5月到期日之前繳納某些合同儲備存款，也由於借款人沒有支付2023年1月利息支付日之後到期的合同利息，優先抵押貸款處於違約狀態。我們確認了490萬美元的已實現虧損，因為賬面價值（不包括當前的預期信貸損失（“CECL”）儲備金，超過了還清貸款的淨收益。

•通過雙方同意的止贖協議，我們獲得了位於佛羅裏達州的一處混合用途物業的合法所有權。該混合用途物業此前曾抵押我們持有的8,290萬美元的優先抵押貸款，該貸款因借款人未能在2023年2月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額而處於到期違約狀態。在雙方同意取消抵押品贖回權的同時，我們取消了8,290萬美元的優先抵押貸款，將混合用途物業確認為擁有的房地產，還確認了混合用途物業持有的相關資產和負債。

•我們修訂了摩根士丹利貸款（定義見下文），除其他外，將摩根士丹利融資機制的初始到期日延長至2025年7月16日，但可以根據我們的選擇行使，前提是滿足某些條件，包括支付延期費，如果行使延期費，則將摩根士丹利融資機制的到期日延長至2026年7月16日。

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目錄
影響我們業務的趨勢

在宏觀經濟環境正常化的推動下，全球公開交易市場在2023年第三季度繼續改善。儘管通貨膨脹壓力已顯示出緩和的跡象，但商業房地產市場繼續受到某些房地產特定因素和宏觀經濟因素的影響。最值得注意的是，美聯儲收緊貨幣政策，這導致聯邦利率在2023年7月再次上調，以及美國小型和地區銀行對商業房地產融資需求的不確定性。美聯儲繼續提高利率的步伐尚不確定，尤其是在通貨膨脹開始反彈的情況下，這會導致融資市場的不確定性和經濟的波動。具體而言，由於遠程辦公的普及以及運營或配置辦公物業的成本上升，辦公物業繼續面臨獨特的阻力。這些因素在很大程度上導致了對辦公空間的需求減少並推動了空置率的上升。

大量未動用資金抵消了其中一些市場動態，這些資金投向了商業地產，這些物業可以支撐價值並提升交易活動。

影響我們經營業績的因素

我們的經營業績受到多種因素的影響，除其他外，主要取決於我們的淨利息收入水平、資產的市場價值以及市場上商業抵押貸款、CRE債務和其他金融資產的供應和需求。我們的淨利息收入反映了發放費用和直接成本的攤銷，是根據合同利率和我們發放的貸款的未償本金餘額確認的。利率將根據投資類型、金融市場狀況、借款人的信用、競爭和其他因素而有所不同，所有這些因素都無法肯定地預測。我們的經營業績還可能受到超過初始預期的信貸損失或借款人經歷的意外信用事件的影響。

股票回購計劃

2022年7月26日，我們的董事會批准了高達5000萬美元的回購計劃，該計劃預計將持續到2023年7月26日，或者直到批准的美元金額被用於回購股票為止。2023年7月25日，我們的董事會續訂了高達5000萬美元的回購計劃，該計劃預計將持續到2024年7月31日，或者直到批准的美元金額用於回購股票為止。根據回購計劃，我們可以根據市場條件和其他因素，包括所有適用的法律要求，以我們認為適當的金額、價格和時間回購普通股。回購可能包括在公開市場上進行的購買或私下談判的交易、根據規則10b5-1交易計劃、加速股票回購計劃、要約和其他方式進行的購買。回購計劃沒有義務我們收購任何特定數量的普通股，我們可以隨時自行決定修改或暫停。在截至2023年9月30日的三個月中，我們沒有通過回購計劃回購任何股票。在截至2023年9月30日的九個月中，我們在公開市場上共回購了535,965股普通股，總收購價約為460萬美元，包括已支付的費用。這些股票以每股8.58美元的平均價格回購，包括已支付的費用。

為投資組合持有的貸款

截至2023年9月30日，我們的投資組合包括49筆用於投資的貸款，其中不包括自成立以來償還、出售或轉換為房地產的164筆貸款。截至2023年9月30日，截至2023年9月30日，這些貸款的總原始承諾額約為24億美元，未償本金為22億美元。在截至2023年9月30日的九個月中，我們為約1.965億美元的未償本金提供了資金，收到了1.504億美元的未償還本金，並向第三方出售了兩筆未償還本金為4,150萬美元的貸款。截至2023年9月30日，根據SOFR下限的貸款計算，我們有70.0％的貸款有SOFR下限，加權平均下限為1.12％。提及 SOFR 或 “S” 指的是 30 天 SOFR（除非另有特別説明）。

除了本10-Q表季度報告中包含的合併財務報表附註3中列出的內容外，截至2023年9月30日，所有用於投資的貸款均按照合同條款支付。

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我們持有的用於投資的貸款按攤銷成本入賬。下表彙總了截至2023年9月30日我們持有的投資貸款（千美元）：
 截至2023年9月30日
賬面金額 (1)傑出本金 (1)加權平均未槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命（年）
高級抵押貸款 $2,143,489 $2,163,976 8.6 %(2)9.5 %(3)1.2
次級債務和優先股投資36,923 39,098 8.0 %(2)15.3 %(3)2.1
投資組合持有的貸款總額 $2,180,412 $2,203,074 8.6 %(2)9.5 %(3)1.2
_______________________________

(1)持有的投資貸款的賬面金額和未償本金之間的差額包括未攤銷的購買折扣、遞延貸款費用和貸款發放成本。
(2)無槓桿有效收益率是根據合同利率（根據任何遞延貸款費用、成本、保費或折扣進行調整）在投資期內獲得的複合有效回報率，假設沒有處置、提前預付款或違約。總加權平均無槓桿有效收益率是根據我們截至2023年9月30日持有的所有貸款的無槓桿有效收益率的平均值加上每筆貸款的未償本金餘額加權計算得出的。
(3)無槓桿有效收益率是根據合同利率（根據任何遞延貸款費用、成本、保費或折扣進行調整）在投資期內獲得的複合有效回報率，假設沒有處置、提前預付款或違約。總加權平均無槓桿有效收益率是根據我們截至2023年9月30日持有的所有應計利息貸款的無槓桿有效收益率的平均值加權每筆應計利息貸款（不包括截至2023年9月30日處於非應計狀態的貸款）的未償還本金餘額總額加權計算得出的。

關鍵會計估計
 
我們的合併財務報表是根據公認的會計原則（“GAAP”）編制的，該原則要求管理層做出影響報告金額的估算和假設。這些估計和假設基於歷史經驗和管理層認為合理的其他因素。實際結果可能與這些估計和假設有所不同。正如第二部分 “第7項” 所披露的那樣，我們的關鍵會計估算沒有重大變化。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”，見我們的2022年10-K表年度報告。參見本10-Q表季度報告中包含的合併財務報表附註2，其中描述了可能影響管理層估計和假設的因素，以及我們最近發佈的已通過或尚未要求採用的會計聲明。
最近的事態發展

我們的董事會宣佈，2023年第四季度定期派發每股普通股0.33美元的現金分紅。2023年第四季度的股息將於2024年1月17日支付給截至2023年12月29日的登記在冊的普通股股東。
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操作結果

下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的合併經營業績（千美元）：
在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
總收入$23,883 $27,271 $75,374 $76,440 
支出總額6,602 7,137 19,908 24,895 
為當前預期信貸損失準備金3,227 19,485 44,373 26,659 
已實現的貸款虧損4,886 — 10,499 — 
出售自有房地產的收益— — — 2,197 
所得税前收入9,168 649 594 27,083 
所得税支出（福利），包括消費税(16)5 48 208 
歸屬於普通股股東的淨收益$9,184 $644 $546 $26,875 

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的合併經營業績的部分詳細信息（千美元）：

淨利率
在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
利息收入$52,819 $45,633 $154,260 $117,619 
利息支出(29,745)(18,362)(79,695)(43,851)
淨利率 $23,074 $27,271 $74,565 $73,768 

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月中，淨利率分別約為2310萬美元和2730萬美元。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月中，分別由23億美元和26億美元的加權平均收益資產產生5,280萬美元和4,560萬美元的利息收入，分別被2970萬美元和1,840萬美元的利息支出、未使用費用和遞延貸款成本攤銷所抵消。截至2023年9月30日的三個月，富國銀行貸款、花旗銀行貸款、CNB貸款、大都會人壽基金和摩根士丹利貸款（分別定義如下，統稱為 “擔保融資協議”）、應付票據（定義見下文）、有擔保定期貸款、擔保借款和證券化債務（定義見下文）下的加權平均借款額為17億美元，截至9月的三個月為19億美元 2022 年 30 日。截至2023年9月30日的三個月中，淨利率與截至2022年9月30日的三個月相比有所下降，這主要是由於我們在截至2023年9月30日的三個月中加權平均收益資產和加權平均借款減少，以及由於截至2023年9月30日的三個月的加權平均名義未償金額減少而從利率套期保值衍生品合約中獲得的收益減少。在截至2023年9月30日的三個月中，我們持有的投資貸款的SOFR利率上調所獲得的收益部分抵消了這一點。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，淨利率分別約為7,460萬美元和7,380萬美元。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，分別由23億美元和25億美元的加權平均收益資產產生1.543億美元和1.176億美元的利息收入，分別被7,970萬美元和4,390萬美元的利息支出、未使用費用和遞延貸款成本攤銷所抵消。截至2023年9月30日的九個月，擔保融資協議、應付票據、有擔保定期貸款、擔保借款和證券化債務下的加權平均借款額為17億美元，截至2022年9月30日的九個月中為19億美元。截至2023年9月30日的九個月中，淨利率與截至2022年9月30日的九個月相比有所增加，這主要與我們在截至2023年9月30日的九個月中從利率對衝衍生品合約中獲得的收益以及截至2023年9月30日的九個月中持有的投資貸款的倫敦銀行同業拆借利率和SOFR利率上調所獲得的收益有關。截至2023年9月30日的九個月中，我們的加權平均收益資產和加權平均借款額的減少部分抵消了這一點。
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自有房地產的收入

2023 年 9 月 8 日，我們通過雙方同意的止贖獲得了混合用途物業的合法所有權。在2023年9月8日之前，該混合用途物業抵押了我們持有的8,290萬美元的優先抵押貸款，該貸款因借款人未能在2023年2月到期日之前償還貸款的未償本金餘額而處於到期違約狀態。在雙方同意取消抵押品贖回權的同時，我們取消了8,290萬美元的優先抵押貸款，並將混合用途物業認定為擁有的房地產。在2023年9月8日至2023年9月30日期間，與該物業相關的自有房地產收入為80萬美元。收入主要包括來自經營租賃的租金收入。

2019 年 3 月 8 日，我們通過代替取消抵押品贖回權的契約獲得了酒店物業的合法所有權。在2019年3月8日之前，該酒店物業抵押了我們持有的3,860萬美元優先抵押貸款，該貸款因借款人未能在2018年12月到期日之前償還貸款的未償本金餘額而處於到期違約狀態。除了代替取消抵押品贖回權的契約外，我們還取消了3,860萬美元的優先抵押貸款，並將該酒店物業認定為擁有的房地產。 對於截至2022年9月30日的三個月，由於我們於2022年3月1日完成了向第三方出售酒店物業的交易，因此沒有來自所擁有房地產的收入。對於 截至2022年9月30日的九個月，與該物業相關的自有房地產收入為270萬美元。 收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。在出售酒店物業方面，我們向酒店物業的買家提供了優先抵押貸款。此類貸款提供的初始預付款為3,070萬美元，另外還有多達2,500萬美元的額外貸款收益可用於未來的預付款，用於支付部分預期的財產翻新計劃費用，前提是滿足某些條件。收盤時，買方出資了1,290萬美元的股權。此外，買方必須為與預期的房地產翻新計劃費用相關的額外870萬美元股權提供資金。

運營開支
在截至9月30日的三個月中在截至9月30日的九個月中，
2023202220232022
加盟商的管理費和激勵費$2,974 $3,868 $9,317 $10,608 
專業費用682 842 2,080 2,720 
一般和管理費用1,691 1,416 5,414 4,617 
向關聯公司報銷的一般和管理費用775 1,011 2,617 2,641 
自有不動產的費用480 — 480 4,309 
支出總額$6,602 $7,137 $19,908 $24,895 

有關截至2023年9月30日的三個月中運營費用與截至2022年9月30日的三個月相比減少的原因，以及截至2023年9月30日的九個月中與截至2022年9月30日的九個月相比運營費用減少的原因，請參閲下文的關聯方支出、其他費用和自有房地產支出的討論。
    
關聯方費用

在截至2023年9月30日的三個月中，關聯方費用包括根據管理協議應向我們的經理支付的300萬美元管理費。在截至2023年9月30日的三個月中，沒有產生任何激勵費。在截至2023年9月30日的三個月中，關聯方支出還包括我們在可分配的一般和管理費用中所佔份額80萬美元，根據管理協議，我們必須向經理償還這筆費用。在截至2022年9月30日的三個月中，關聯方支出包括根據管理協議向我們的經理支付的390萬美元管理和激勵費，其中包括300萬美元的管理費和90萬美元的激勵費。在截至2022年9月30日的三個月中，關聯方費用還包括我們在可分配的一般和管理費用中所佔的100萬美元，根據管理協議，我們必須向經理償還這筆費用。在這兩個時期，應向我們的經理支付的管理費相對穩定。截至2023年9月30日的三個月中，與截至2022年9月30日的三個月相比，激勵費的減少主要與我們在截至2023年9月30日的十二個月中的核心收益（定義見下文）有關，該收益超過了8％的最低迴報率，幅度低於截至2022年9月30日的十二個月。管理協議中將 “核心收益” 定義為根據公認會計原則計算的GAAP淨收益（虧損），不包括非現金股權薪酬支出、激勵費、折舊和攤銷（前提是我們的任何目標投資均以債務結構構成，並且我們對此類債務所依據的任何房產取消抵押品贖回權）、任何未實現收益、虧損或其他計入該期間淨收益（虧損）的非現金項目，無論這些項目是否包括在內在其他
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綜合收益或虧損，或淨收益（虧損），以及經經理與獨立董事討論並獲得大多數獨立董事批准後，根據GAAP和某些非現金費用的變化而產生的一次性事件。核心收益在管理協議中定義，用於計算公司向ACREM支付的激勵費。與截至2022年9月30日的三個月相比，在截至2023年9月30日的三個月中，我們的經理可分配的一般和管理費用有所減少，這主要是由於交易活動同比變化，經理員工分配給我們的時間百分比有所減少。

在截至2023年9月30日的九個月中，關聯方支出包括根據管理協議向我們的經理支付的930萬美元管理和激勵費，其中包括900萬美元的管理費和30萬美元的激勵費。在截至2023年9月30日的九個月中，關聯方支出還包括我們在可分配的一般和管理費用中所佔份額的260萬美元，根據管理協議，我們必須向經理償還這筆費用。在截至2022年9月30日的九個月中，關聯方支出包括根據管理協議向我們的經理支付的1,060萬美元管理和激勵費，其中包括840萬美元的管理費和220萬美元的激勵費。在截至2022年9月30日的九個月中，關聯方支出還包括我們在可分配的一般和管理費用中所佔份額的260萬美元，根據管理協議，我們必須向經理償還這筆費用。截至2023年9月30日的九個月中，管理費與截至2022年9月30日的九個月相比有所增加，這主要是由於我們在2022年5月公開發行了700萬股普通股，淨收益約為1.032億美元，截至2023年9月30日的九個月中，我們的加權平均股東權益有所增加。截至2023年9月30日的九個月中，與截至2022年9月30日的九個月相比，激勵費的減少主要與我們在截至2023年9月30日的十二個月中的核心收益超過8％的最低迴報率有關，幅度低於截至2022年9月30日的十二個月。在這兩個期間，應分配給我們的經理的一般和管理費用相對穩定。

其他開支

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月中，專業費用分別為70萬美元和80萬美元。截至2023年9月30日的三個月中，與截至2022年9月30日的三個月相比，專業費用有所減少，這主要是由於交易活動同比變化，我們對第三方專業人員的使用有所減少。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月中，一般和管理費用分別為170萬美元和140萬美元。與截至2022年9月30日的三個月相比，截至2023年9月30日的三個月中，一般和管理費用有所增加，這主要與2022年9月30日之後授予的限制性股票和限制性股票單位獎勵導致股票薪酬支出增加有關。

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，專業費用分別為210萬美元和270萬美元。截至2023年9月30日的九個月中，專業費用與截至2022年9月30日的九個月相比有所減少，這主要是由於交易活動同比變化，我們對第三方專業人員的使用有所減少。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，一般和管理費用分別為540萬美元和460萬美元。與截至2022年9月30日的九個月相比，截至2023年9月30日的九個月中，一般和管理費用有所增加，這主要與2022年9月30日之後授予的限制性股票和限制性股票單位獎勵導致股票薪酬支出增加有關。

    自有房地產的費用

從2023年9月8日（我們收購混合用途物業之日）到2023年9月30日，以及截至2022年9月30日的九個月中，自有房地產的支出包括以下內容（千美元）：
在截至9月30日的三個月中在結束的九個月裏
9月30日
2023202220232022
混合用途物業運營費用$215 $— $215 $— 
酒店物業運營費用— — — 3,631 
應付票據的利息支出— — — 678 
折舊和攤銷費用265 — 265 — 
自有不動產的費用$480 $— $480 $4,309 

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，混合用途物業的運營支出均為20萬美元。在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，沒有混合用途物業的運營支出
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這是我們在2023年9月8日獲得混合用途物業的合法所有權時發生的。混合用途物業的運營費用主要包括我們混合用途物業的日常運營費用，包括公共區域維護成本、財產税和保險。公共區域維護費用包括維護和維修、公用事業、清潔服務、安保和物業管理費等項目。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月以及截至2022年9月30日的三個月中，由於我們於2022年3月1日完成了向第三方出售酒店物業的交易，因此沒有產生任何酒店物業運營費用。在截至2022年9月30日的九個月中，酒店物業的運營支出為360萬美元。酒店物業運營支出主要包括我們酒店物業日常運營產生的費用，包括客房費用、餐飲費用和其他運營費用。房間費用包括客房清潔和前臺的工資和工資税、預訂系統、房間用品、洗衣服務和其他費用。食品和飲料支出主要包括食物成本、飲料成本和相關的勞動力成本。其他運營費用包括與行政部門、銷售和營銷、維修和維護、房地產税、保險、公用事業成本以及支付給酒店物業經理的管理和激勵費相關的人力和其他成本。

應付票據的利息支出涉及我們被歸類為自有房地產的酒店物業產生的融資成本。在截至2023年9月30日的三個月和九個月以及截至2022年9月30日的三個月中，我們的應付票據沒有利息支出，因為我們在2022年3月1日完成向第三方出售酒店物業時償還了應付票據。在截至2022年9月30日的九個月中，我們的應付票據的利息支出為70萬美元。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，折舊和攤銷費用均為30萬美元，主要與我們在2023年9月8日收購的混合用途物業有關。在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，由於酒店物業被歸類為自有待售房地產，自2021年11月起均未產生折舊和攤銷費用。

當前預期信貸損失準備金

對於 截至 2023 年 9 月 30 日和 2022 年 9 月 30 日的三個月, 目前預期信貸損失的準備金分別為320萬美元和1,950萬美元.在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月中，當前預期信貸損失準備金的增加主要是由於當前宏觀經濟環境的影響（包括高通脹和利率）以及其他貸款特定因素被較短的平均剩餘貸款期限和貸款還款額部分抵消，投資組合中風險評級為 “4” 和 “5” 的貸款準備金有所增加 截至 2023 年 9 月 30 日和 2022 年 9 月 30 日的三個月.

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，當前預期信貸損失準備金分別為4,440萬美元和2670萬美元。截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，當前預期信貸損失準備金的增加主要是由於當前宏觀經濟環境的影響（包括高通脹和利率）以及其他貸款特定因素被截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中較短的平均剩餘貸款期限和貸款還款額部分抵消，CECL對風險評級為 “4” 和 “5” 的貸款準備金有所增加。

目前的預期信用損失準備金（“CECL Reserve”）考慮了我們對宏觀經濟狀況對CRE物業的影響的估計，並不特定於我們持有的投資貸款的任何貸款損失或減值，除非公司確定特定資產需要特定的儲備金。此外，CECL儲備並不能表明如果沒有宏觀經濟狀況的當前和未來潛在影響，我們的CECL儲備將如何預期。
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已實現的貸款虧損

2023年1月，我們完成了向第三方出售未償還本金為1,430萬美元的優先抵押貸款，該貸款由位於加利福尼亞的一處住宅物業抵押。出售時，由於借款人未能在2021年5月到期日之前償還貸款的未償本金餘額，優先抵押貸款處於到期違約狀態。在截至2023年9月30日的九個月中，我們在出售優先抵押貸款的合併運營報表中確認了560萬美元的已實現虧損，原因是賬面價值超過了貸款的銷售價格。

2023 年 9 月，我們收到了一筆未償還本金為 3,500 萬美元的優先抵押貸款的折扣還款，這筆貸款由位於伊利諾伊州的一處酒店物業抵押。折扣回報是與借款人向第三方賣空酒店物業同時獲得的。在貼現還款時，由於借款人未能在2022年5月到期日之前繳納某些合同儲備存款，也由於借款人沒有支付2023年1月利息支付日之後到期的合同利息，優先抵押貸款處於違約狀態。在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，由於賬面價值超過還清貸款的淨收益，我們在合併運營報表中確認了490萬美元的已實現虧損。

出售自有房地產的收益

在截至2022年9月30日的九個月中，我們確認了出售被確認為擁有的房地產的酒店物業的220萬美元收益，因為截至2022年3月1日出售日，該酒店物業的淨賬面價值低於公司獲得的淨銷售收益。

流動性和資本資源

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力，包括持續承諾償還借款、為資產和運營提供資金和維護、向股東進行分配、回購股票和其他一般業務需求。我們使用大量現金來購買目標投資，支付借款的本金和利息，向股東進行分配併為我們的運營提供資金。

我們的主要現金來源通常包括擔保融資協議下未使用的借貸能力、未來股票發行的淨收益、我們在資產組合中獲得的本金和利息的支付以及運營活動產生的現金。在我們保留次級證券的證券化中，抵押貸款的本金還款按順序使用，首先用於償還優先票據，因此，在所有優先票據全部償還之前，我們將不會從證券化中償還貸款中獲得任何收益。

我們預計，至少在未來12個月以及此後在可預見的將來，我們的主要現金來源將繼續足以為我們的運營活動以及投資和融資活動的現金承諾提供資金。由於當前的宏觀經濟環境，借款人可能無法及時支付利息和本金，包括在借款人貸款到期日。為了反映這種風險，我們增加了CECL儲備金。我們的擔保融資協議包含某些抵押貸款信貸事件發生後的追加保證金條款。如果我們無法支付所需的款項，或者如果我們未能履行或履行融資協議中的任何契約，則根據這些協議，我們將違約，我們的貸款人可以選擇申報到期和應付的未付金額，終止承諾，要求存入包括現金在內的額外抵押品以滿足追加保證金，並以現有抵押品強制收取利息。我們的融資協議還受交叉違約和加速權的約束。如果由於當前的宏觀經濟狀況，我們遇到借款人違約，我們可能無法與貸款人就調整借款進行談判，也無法從擔保融資協議中獲得融資，以兑現我們為未來投資而持有的貸款提供資金的承諾。有關我們的融資協議的描述，請參閲下面的 “融資協議摘要”。

在保持我們作為房地產投資信託基金的資格並根據1940年法案獲得註冊豁免的前提下，我們預計我們的主要流動性來源將在我們可用的範圍內，通過信貸、擔保融資和其他貸款機制進行融資，其他私人融資來源，包括倉庫和回購設施，以及公開發行或私募股權或債務證券。宏觀經濟條件可能會削弱我們進入融資和資本市場的能力。此外，我們已經出售並將繼續出售某些抵押貸款或其中的權益，以管理流動性需求。在保持房地產投資信託基金資格的前提下，我們也可能改變我們的股息慣例，包括減少或暫時暫停未來的分紅金額或派發可支付的股息
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現金和一段時間內的普通股。我們還可能繼續或停止回購計劃下的股票回購。我們還能夠通過（i）FL3 CLO證券化中的再投資條款獲得額外的流動性，這使我們能夠在FL3 CLO證券化中替換已償還的抵押貸款資產；（ii）FL4抵押貸款債務證券化債務（“FL4 CLO證券化”）中的未來資金收購條款，以及我們的FL3 CLO證券化，我們的 “CLO證券” tizations”），這使我們能夠使用抵押貸款資產償還資金來收購與當時剩餘的抵押貸款資產相關的額外資金平價股份在我們的FL4 CLO證券化中；每項都必須滿足某些再投資或收購條件，其中可能包括收到評級機構確認書和投資者的批准。無法保證再投資或收購的條件會得到滿足，也無法保證我們的CLO Securitizations是否會收購任何額外的抵押貸款資產或有資金的平價股份。此外，我們的CLO證券化包含某些優先票據超額抵押比率測試。如果我們未能通過這些測試，則本來用於支付我們持有的次級證券的款項將在滿足任何優先票據超額抵押率所需的範圍內用於償還優先證券的本金，我們可能會蒙受重大損失。我們的流動性來源可能會受到影響，前提是我們沒有收到現金，而如果這些測試得到滿足，我們本應從CLO Securitizations獲得現金付款。

Ares Management或其投資工具之一可能會發放抵押貸款。根據我們可用的流動性，我們曾經有機會並可能繼續有機會購買此類貸款，這些貸款由我們的經理真誠地確定適合我們。Ares Management或其投資工具之一也可能從我們這裏獲得抵押貸款。

我們承諾為我們的投資組合中的各種優先抵押貸款以及次級債務和優先股投資提供資金。除本10-Q表季度報告中所述外，我們與未合併的實體或金融合夥企業沒有任何關係，例如為促進資產負債表外安排或其他合同狹義或有限目的而設立的通常被稱為結構性投資工具、特殊目的實體或可變利益實體的實體。此外，我們沒有為未合併實體的任何義務提供擔保，也沒有作出任何承諾或打算向任何此類實體提供額外資金。

截至2023年11月1日，我們擁有約1.89億美元的流動資金，其中包括1.14億美元的非限制性現金和7,500萬美元的擔保融資協議下的可用資金。

現金流

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中現金及現金等價物的變化（千美元）：
 在截至9月30日的九個月中，
20232022
淨收入$546 $26,875 
為使淨收入與經營活動提供的（用於）的淨現金進行對賬而進行的調整36,156 15,192 
經營活動提供的（用於）的淨現金 36,702 42,067 
投資活動提供的（用於）的淨現金 41,613 (63,954)
由（用於）融資活動提供的淨現金 (158,576)48,569 
現金和現金等價物的變化$(80,261)$26,682 

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，現金和現金等價物分別增加（減少）了8,030萬美元和2670萬美元。

經營活動

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，經營活動提供的淨現金總額分別為3,670萬美元和4,210萬美元。在截至2023年9月30日的九個月中，與經營活動相關的淨收入調整主要包括4,440萬美元的當前預期信貸損失準備金、490萬美元的折扣增加、遞延貸款發放費用和成本的增加、290萬美元的遞延融資成本攤銷、1,890萬美元的其他資產變動以及1,050萬美元的已實現貸款虧損。在截至2022年9月30日的九個月中，與經營活動相關的淨收入調整主要包括為當前預期的信貸損失準備金2670萬美元、折扣增加、遞延貸款發放費用和成本790萬美元、遞延融資成本攤銷570萬美元、其他資產變動980萬美元以及出售擁有的房地產收益220萬美元。
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投資活動

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，（用於）投資活動提供的淨現金總額分別為4,160萬美元和6,400萬美元。（用於）投資活動提供的淨現金的變化主要是由於在截至2023年9月30日的九個月中，從持有的投資貸款的本金償還和出售待售貸款中獲得的現金超過了用於發放和融資持有的投資貸款的現金。
 
融資活動

在截至2023年9月30日的九個月中，用於融資活動的淨現金總額為1.586億美元，主要與償還我們的9,410萬美元擔保融資協議、償還4,300萬美元的合併VIE債務、支付的5,790萬美元的股息和回購460萬美元的普通股有關，部分被我們的4,330萬美元擔保融資協議的收益所抵消。在截至2022年9月30日的九個月中，融資活動提供的淨現金總額為4,860萬美元，主要與我們的2.252億美元擔保融資協議的收益、1.05億美元的應付票據收益和出售1.063億美元普通股的收益有關，部分被2.175億美元擔保融資協議的償還、5,110萬美元的應付票據的償還、債務的償還所抵消合併後的VIE為4,070萬美元，已支付的股息為5,260萬美元。

融資協議摘要
 
下表（以千美元計）描述了我們的擔保融資協議、應付票據和有擔保定期貸款（統稱為 “融資協議”）在給定時期內適用的融資來源：
截至
2023年9月30日2022年12月31日
總計
承諾		未清餘額利率到期日總計
承諾		未清餘額利率 到期日
擔保融資協議：
富國銀行設施$450,000 $208,230 SOFR+1.50 至 3.75%2025年12月15日(2)$450,000 $270,798 
基本利率 (1) +1.50 至 3.75%
2025年12月15日(2)
花旗銀行設施325,000 236,604 SOFR+1.50 至 2.10%2025年1月13日(3)325,000 236,240 
基本利率 (1) +1.50 至 2.10%
2025年1月13日(3)
CNB 設施75,000 — SOFR +2.65%2024年3月11日(4)75,000 — SOFR +2.65%2023年3月10日(4)
大都會人壽設施180,000 — SOFR +2.50%2024年8月13日(5)180,000 — 
基本利率 (1) +2.10 至 2.50%
2023年8月13日(5)
摩根士丹利設施250,000 209,673 SOFR+1.60 到 3.10%2025年7月16日(6)250,000 198,193 
基本利率 (1) +1.50 至 3.00%
2024年1月16日(6)
小計$1,280,000 $654,507 $1,280,000 $705,231 
應付票據$105,000 $105,000 SOFR +2.00%2025年7月28日(7)$105,000 $105,000 SOFR +2.00%2025年7月28日(7)
有擔保定期貸款$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)
總計$1,535,000 $909,507 $1,535,000 $960,231 
_____________________________

(1)2021年12月31日之前質押的貸款的基準利率為倫敦銀行同業拆借利率，2021年12月31日之後質押的貸款的基準利率為SOFR。
(2)富國銀行全國協會的主回購融資機制（“富國銀行融資”）的到期日可由我們選擇延長兩次12個月，每次延期均可由我們選擇行使，前提是滿足某些條件並支付了適用的延期費。根據我們的選擇，最高承諾額可以增加到5.0億美元，前提是滿足某些條件，包括支付超額費用。
(3)北卡羅來納州花旗銀行（“花旗銀行”）的主回購額度（“花旗銀行融資”）的到期日有兩次12個月的延期，每次延期均可由我們選擇行使，前提是滿足某些條件並支付了適用的延期費。
(4)2023年2月，我們對城市國民銀行的有擔保循環融資機制（“CNB貸款”）行使了12個月的延期期權。
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(5)2023年6月，我們對大都會人壽保險公司的循環主回購額度（“大都會人壽基金”）行使了12個月的延期期權。
(6)與摩根士丹利簽訂的主回購和證券合同（“摩根士丹利基金”）可延期12個月，只要滿足某些條件並支付了適用的延期費，我們可以選擇行使。2023 年 7 月，我們修訂了摩根士丹利貸款，除其他外，將初始到期日延長至 2025 年 7 月 16 日。
(7)我們的全資子公司是與其中提及的貸款人簽訂的信貸和擔保協議的當事方，該協議規定了1.05億美元的票據（“應付票據”）。1.050億美元的票據可延期兩次12個月，前提是滿足某些條件並支付了適用的延期費，每期均可由我們選擇行使。
(8)與其中提及的貸款人和作為貸款人行政代理人和抵押代理人的科特蘭資本市場服務有限責任公司（“有擔保定期貸款”）簽訂的信貸和擔保協議的到期日為2026年11月12日，有擔保定期貸款的預付款利率為以下固定利率：（i）截至2025年5月12日每年4.50％，（ii）2025年5月12日之後至2025年11月12日利率每三個月上漲0.125％，（iii）在2025年11月12日至2026年11月12日之後，利率上漲0.250% 每三個月一次。

我們的融資協議包含各種平權和負面契約，包括負面承諾，以及與違約事件相關的條款，這些條款是類似融資協議的正常和慣例。截至2023年9月30日，我們遵守了每份融資協議的所有財務契約。我們可能被要求為未來投資的貸款提供資金，並且我們可能無法從擔保融資協議中獲得與這些承諾有關的資金。有關我們的融資協議的更多信息，請參閲本10-Q表季度報告中包含的合併財務報表附註6。

證券化

截至2023年9月30日，我們的CLO證券化的賬面金額和未償本金分別為7.351億美元和7.359億美元。有關CLO證券化的更多條款和詳細信息，請參閲本10-Q表季度報告中包含的合併財務報表附註16。

槓桿政策

我們打算使用謹慎的槓桿率來增加股東的潛在回報。為此，在保持我們作為房地產投資信託基金的資格並根據1940年法案獲得註冊豁免的前提下，我們打算繼續使用借款為目標投資的發起或收購提供資金。鑑於當前的宏觀經濟狀況以及我們對第一抵押貸款或優先抵押貸款的關注，我們目前預計，按債務與權益的比率計算，這種槓桿率不會超過4.5比1的比率。我們的章程和章程並未限制我們可以使用的槓桿量。我們將為目標投資的特定投資部署的槓桿數額將取決於經理對各種因素的評估，其中可能包括我們的流動性狀況、我們為投資組合持有的貸款中資產的預期流動性和價格波動性、投資組合中可能出現的虧損和延期風險、包括套期保值在內的資產期限與負債之間的差距、資產的可用性和融資成本、我們對信貸的看法我們融資的價值交易對手、宏觀經濟環境對整個美國經濟或特定地理區域和商業抵押貸款市場的影響、我們對利率水平和波動性的展望、收益率曲線的斜率、我們資產的信貸質量、資產所依據的抵押品，以及我們相對於SOFR曲線或浮動利率貸款常用的另一種替代利率指數利率的資產利差展望。

分紅

出於美國聯邦所得税的目的，我們選擇作為房地產投資信託基金納税，因此，在扣除已支付的股息之前，我們預計每年向股東分配至少90％的房地產投資信託應納税所得額。如果我們在任何納税年度分配的房地產投資信託應納税收入少於100％（考慮到根據該守則第857（b）（9）條或第858條在下一個納税年度進行的任何分配），我們將按正常公司税率對該未分配部分納税。此外，如果我們在任何日曆年向股東分配的款項少於1) 該日曆年度普通收入的85％，2) 該日曆年度資本收益淨收入的95％，以及3) 在任何日曆年內（包括在該日曆年最後一天申報但在下一年支付的任何分配）中向股東分配的未分配缺口（“必需分配”），則我們需要支付不可扣除的應扣款消費税等於所需分配額與實際分配額之間任何差額的4％分佈式。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給股東的現金。90% 的分配要求不要求分配淨值
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資本收益。但是，如果我們選擇在任何納税年度保留任何淨資本收益，則必須通知股東，並按正常公司税率就留存的淨資本收益納税。股東必須將其留存淨資本收益中的相應份額計入該納税年度的應納税所得額，並且他們被視為已按留存資本收益的比例繳納了房地產投資信託基金的税。此外，此類留存資本收益可能需繳納不可扣除的4％消費税。如果我們確定本年度的估計應納税所得額（包括淨資本收益）將超過該收入本年度的預計股息分配（包括資本利得分紅），則我們將對估計的超額應納税所得額的一部分進行應計消費税，以此作為應納税所得額的收入。

在我們進行任何分配之前，無論是出於美國聯邦所得税目的還是其他目的，我們都必須首先滿足融資協議和其他應付債務中規定的運營和還本付息要求。如果我們可供分配的現金少於房地產投資信託基金的應納税所得額，我們可能需要出售資產或借入資金進行現金分配，或者我們可能會選擇以應納税股票分配或債務證券分配的形式進行部分必要分配。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露

作為我們風險管理戰略的一部分，我們的經理密切關注我們的投資組合，積極管理與持有目標投資組合相關的信貸、利率、市場、預付款、融資、房地產和通貨膨脹風險。我們通過與經理和Ares管理層的互動流程管理我們的投資組合。我們的經理有一個投資委員會，負責監督我們的投資戰略和指導方針、為投資組合持有的貸款和融資策略的遵守情況。我們力求管理與資產的信貸質量、利率、流動性、預付款速度和市場價值相關的風險，同時尋求為股東提供機會，使他們能夠通過擁有我們的股本來實現有吸引力的風險調整後回報。儘管我們並不尋求完全規避風險，但我們認為可以從歷史經驗中量化風險，並努力積極管理這些風險，獲得足夠的補償，以證明承擔這些風險是合理的，並保持資本水平與我們所承擔的風險一致。

信用風險
 
在持有目標投資方面，我們面臨不同程度的信用風險。我們持有的用於投資的CRE貸款和可供出售的債務證券面臨信用風險。我們的經理力求通過在發起或收購之前進行盡職調查以及在可用和適當的時間和地點使用無追索權融資來管理信用風險。我們的經理對我們持有的投資組合貸款的持續審查也解決了信用風險。此外，對於任何特定的目標投資，我們的經理投資團隊會評估相對估值、可比分析、供需趨勢、收益率曲線形狀、拖欠率和違約率、各個行業的復甦以及抵押品的年份等。

在當前的宏觀經濟環境下，預付款可能會放緩，借款人可能無法在貸款到期時償還本金，也沒有資格獲得貸款延期。此外，如果租户無法向房東支付租金，則業主可能無法向貸款人付款。我們繼續定期與借款人和融資提供者進行對話，以評估這種信用風險。

利率風險
 
利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策、國內和國際經濟和政治考慮，以及我們無法控制的其他因素。我們面臨與我們的資產和相關融資義務（包括我們在融資協議下的借款）相關的利率風險。我們主要發起或收購浮動利率抵押貸款資產，並用指數匹配的浮動利率負債為這些資產融資。因此，我們顯著減少了投資組合價值變化和與利率變化相關的現金流波動的風險。但是，我們會定期衡量我們的利率風險敞口，評估利率風險，並通過將我們的利率敏感資產與利率敏感型負債進行比較，持續管理我們的利率敞口。根據該審查，我們決定是否應進行套期保值交易和衍生金融工具，例如遠期銷售承諾和最低利率，以減輕我們受利率變動影響的風險。
 
儘管套期保值活動可以減輕我們遭受利率不利波動的風險，但我們已經簽訂或將來可能達成的某些套期保值交易，例如利率互換協議，也可能限制我們參與投資利率降低所帶來的好處的能力。此外，無法保證我們能夠有效地對衝利率風險。
 
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除了上面討論的風險外，還存在浮動利率資產表現不佳的風險。在利率大幅提高的情況下，借款人應支付的額外還本付息款可能會給抵押貸款所依據的房地產資產的運營現金流帶來壓力，並可能導致不履約，在嚴重的情況下會導致違約，借款人購買的利率上限可能會緩解這種情況。

利率對淨收入的影響

我們的利息收入和支出通常會隨着指數利率的變化而發生方向變化。利率下限可能會緩解利率下降的影響，而我們已經或將來可能進行的某些套期保值交易可能會緩解利率上升或下降的影響。下表估算了十二個月內淨收入的假設增加/（減少），假設（1）截至2023年9月30日30天SOFR立即增加或減少，（2）截至2023年9月30日我們為投資組合、可供出售債務證券和借款持有的貸款的未償本金餘額沒有變化，以及（3）簽訂的利率互換協議的名義金額沒有變化截至 2023 年 9 月 30 日（百萬美元）：
30 天 SOFR 的變化增加/（減少）
在淨收入中
上漲 100 個基點$5.6
向上 50 個基點 $2.8
SOFR 為 0 個基點$(15.0)
任何此類影響的嚴重程度取決於我們當時的資產/負債構成，以及加息的幅度和持續時間以及任何適用的下限或套期保值交易。如果發生任何此類事件，我們可能會在此期間出現淨收入減少或出現淨虧損，這可能會對我們的流動性和經營業績產生不利影響。

最低利率風險
 
我們主要發起或收購浮動利率抵押貸款和抵押貸款相關資產。其中一些抵押資產可能受到最低利率的限制。同樣，我們的部分借貸成本可能會受到最低利率的影響。在利率下降的時期，我們的浮動利率抵押貸款資產的利率收益率可能會下降，而我們某些借款的利率成本可能會固定在更高的下限上。這些因素可能會降低我們的淨利息收入或在利率下降期間造成淨虧損，這將損害我們的財務狀況、現金流和經營業績。
 
市場風險
 
我們投資的估計公允價值波動主要是由於指數利率的變化、信貸利差的變化和其他因素造成的。總的來説，在利率上升的環境中，無論是由於指數利率還是信貸利差的增加，我們固定利率投資的估計公允價值通常都會降低；相反，在利率下降的環境中，無論是由於指數利率還是信貸利差的降低，我們的固定利率投資的估計公允價值通常都會增加。此外，總體而言，在信貸利差擴大的環境中，我們浮動利率投資的估計公允價值通常會下降。但是，在信貸利差壓縮的環境中，我們的浮動利率投資的估計公允價值可能不會增加，尤其是在沒有預付款限制且我們的浮動利率投資完全可以預付的情況下。隨着市場波動的增加或流動性的減少，我們的投資和負債的公允價值可能會受到不利影響。

預付款和證券化還款風險
 
我們的淨收入和收益可能會受到現有CRE貸款的預還款率的影響。當我們發放CRE貸款時，我們預計我們將產生預期的收益率。當借款人比我們預期的更快地預付CRE貸款時，我們可能無法用新的CRE貸款取代這些CRE貸款，而新的CRE貸款將產生與預付CRE貸款一樣高的收益率。如果在利率上升的環境中預還款率降低，借款人對CRE貸款行使延期選擇權，或者我們延長CRE貸款的期限，則貸款的期限可能會超過我們為CRE貸款融資而借入的融資協議的期限。這可能會對我們的經營業績產生負面影響。在某些情況下，我們可能被迫為與融資協議相關的額外現金抵押品提供資金或出售資產以保持足夠的流動性，這可能會導致我們蒙受損失。此外，抵押貸款的本金還款收益
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CLO證券化按順序應用，首先用於償還CLO證券化中的優先票據。在所有優先票據全額償還之前，我們不會從CLO證券化中償還貸款中獲得任何收益。

融資風險

我們根據融資協議借款為目標資產融資。最近，金融市場出現了波動，這與對銀行，尤其是小型和區域銀行資產負債表的擔憂有關。我們可能會面臨因幾家相互依賴以滿足其流動性或運營需求的大型機構之一的違約而產生的風險，因此一家機構的違約可能會導致其他機構的一系列違約，並可能影響我們的貸款機構的流動性以及他們向我們提供借款以為我們的目標資產和其他需求融資的意願。

此外，我們的擔保融資協議包含某些抵押貸款信貸事件發生後的追加保證金條款。如果我們無法支付所需的款項，或者如果我們未能履行或履行融資協議中的任何契約，則根據這些協議，我們將違約，我們的貸款人可以選擇申報到期和應付的未付金額，終止承諾，要求存入包括現金在內的額外抵押品以滿足追加保證金，並以現有抵押品強制收取利息。我們的融資協議還受交叉違約和加速權的約束。此外，我們的CLO證券化包含某些優先票據超額抵押比率測試。如果我們未能通過這些測試，則本來用於支付我們持有的次級證券的款項將在滿足任何優先票據超額抵押比率所必需的範圍內用於償還優先證券的本金，我們可能會蒙受重大損失。我們的流動性來源可能會受到影響，前提是我們沒有收到現金，而如果這些測試得到滿足，我們本應從CLO Securitizations獲得現金付款。此外，在這種情況下，儘管現金被用於償還較優先證券的本金，但CLO Securitizations中次級證券的持有人仍可能繼續累積利息收入。這將導致我們確認收入，但沒有相應數額的現金可用於運營或分配給股東。

銀行系統的持續緊張以及金融市場、商業房地產和抵押貸款市場以及經濟的疲軟或波動通常可能會對我們的一家或多家貸款機構或潛在貸款機構產生不利影響，並可能導致我們的一家或多家貸款機構或潛在貸款人不願或無法向我們提供融資或增加融資成本。
 
房地產風險
 
我們的房地產投資和所擁有房地產的價值受到波動的影響，並可能受到多種因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟狀況（可能受到行業放緩和其他因素的不利影響）；當地房地產狀況；特定行業細分市場的變化或持續疲軟；對能源行業具有重大風險的當地市場；建築質量、年齡和設計；人口因素；以及追溯性變化建築或類似的法規。高利率和通貨膨脹已經並將繼續對那些不動產作為我們某些證券投資抵押品的行業產生不利影響。同樣，對在家辦公安排的需求增加也影響了辦公物業的運營。房地產價值的下降會降低抵押品的價值以及借款人可用於償還基礎貸款的潛在收益（視情況而定），並降低了我們因標的貸款違約而擁有的房產的價值，每一項都可能導致我們蒙受損失。我們力求通過承保和資產管理流程來管理這些風險。
 
通貨膨脹風險
 
實際上，我們所有的資產和負債都對利率敏感。因此，利率和其他因素對我們表現的影響遠大於通貨膨脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關，但是通貨膨脹的不利變化或通貨膨脹預期的變化可能導致我們的投資回報低於最初的預期。目前的通貨膨脹水平可能會加劇這種可能性。通常，在每種情況下，我們的活動和資產負債表都是參照歷史成本和/或公允市場價值來衡量的，不考慮通貨膨脹。

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第 4 項控制和程序

評估披露控制和程序

我們維持披露控制和程序（該術語的定義見《交易法》第13a-15（e）條和第15d-15（e）條），旨在確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的時限內記錄、處理、彙總和報告《交易法》要求在報告中披露的信息，並確保這些信息被收集並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，酌情，以便及時就所需事項作出決定披露。任何控制和程序，無論設計和操作多麼完善，都只能為實現預期的控制目標提供合理的保證。截至2023年9月30日，我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了披露控制和程序的設計和運作的有效性。根據該評估並根據上述情況，我們的首席執行官兼首席財務官得出結論，截至2023年9月30日，我們的披露控制和程序的設計和運作已有效在合理的保障水平上實現其目標。

財務報告內部控制的變化

在截至2023年9月30日的季度中，我們對財務報告的內部控制（定義見《交易法》第13a-15（f）條和第15d-15（f）條）沒有對我們的財務報告內部控制產生重大影響或有理由可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第二部分 — 其他信息

第 1 項。法律訴訟

在正常業務過程中，我們可能會不時受到各種法律訴訟。此外，第三方可能會試圖要求我們承擔與貸款有關的責任。截至2023年9月30日，我們沒有受到任何待審法律訴訟的實質影響。如果我們認為有必要取消抵押品贖回權或以其他方式對違約貸款採取補救措施，借款人可能會試圖通過對我們提出反索賠和抗辯來抵制這些違約貸款。

第 1A 項。風險因素
 
先前在我們的 2022 年年度報告和第一季度報告中披露的風險因素沒有重大變化。你應該仔細考慮第一部分 “第1A項” 中討論的風險因素。風險因素”，見我們的2022年年度報告和第二部分，“第1A項。我們的第一季度季度報告中的 “風險因素”，這可能會對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大影響。我們在2022年年度報告和第一季度報告中描述的風險並不是我們公司面臨的唯一風險。我們目前未知或我們目前認為不重要的其他風險和不確定性也可能對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大不利影響。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用

發行人及關聯買家購買股權證券
時期購買的股票總數
每股支付的平均價格 (1)
作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數 (2)
根據該計劃可能已購買的股票的最大近似美元價值 (2)
（以千美元計）
2023 年 7 月 1 日至 2023 年 7 月 31 日$—$—$—$50,000
2023 年 8 月 1 日至 2023 年 8 月 31 日———50,000
2023 年 9 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日———50,000
總計$—$—
_____________________________
(1) 代表購買價格，包括已支付的費用。
(2) 2022年7月26日，我們的董事會批准了高達5,000萬美元普通股的回購計劃，該計劃預計將持續到2023年7月26日，或者直到批准的美元金額用於回購股票為止。2023 年 7 月 25 日，我們的董事會續訂了高達 5,000 萬美元的回購計劃，
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目錄
預計將在2024年7月31日之前生效，或者直到批准的美元金額用於回購股票為止。回購計劃沒有義務我們收購任何特定數量的普通股，我們可以隨時自行決定修改或暫停。

第 3 項。優先證券違約
 
沒有。

第 4 項礦山安全披露
 
不適用。
 
第 5 項其他信息

規則 10b5-1 交易計劃

在截至2023年9月30日的財季中， 我們的董事或執行官都沒有收養要麼 終止任何購買或出售我們證券的合同、指示或書面計劃，以滿足第10b5-1（c）條或任何 “非規則10b5-1交易安排” 的肯定性辯護條件。
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目錄
第 6 項展品

展品索引

展品編號 展品描述
3.1*
 阿瑞斯商業房地產公司的修正和重述條款。(1)
3.2*
 第二次修訂和重述的阿瑞斯商業房地產公司章程。(2)
10.1*
主回購和證券合同協議第三修正案，日期為2023年7月27日，由作為賣方的ACRC Lender MS LLC與作為買方的北卡羅來納州摩根士丹利銀行簽訂的。(3)
31.1
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的第13a-14 (a) 條和第15d-14 (a) 條對首席執行官進行認證
31.2
 根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的第13a-14 (a) 條和第15d-14 (a) 條對首席財務官進行認證
32.1
 根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條對首席執行官和首席財務官進行認證
101. INS XBRL 實例文檔
101.SCH XBRL 分類擴展架構文檔
101.CAL XBRL 分類擴展計算鏈接庫文檔
101.LAB XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase 文檔
101. PRE XBRL 分類擴展演示文稿鏈接庫文檔
101.DEF XBRL 分類法擴展定義鏈接庫文檔
104封面交互式數據文件（以 Inline XBRL 格式化幷包含在附錄 101 中）
______________________________________________________________________________
*先前已提交
(1)參照公司於2016年3月1日提交的10-K表格（文件編號001-35517）附錄3.1合併。
(2)參照公司於2023年2月15日提交的10-K表格（文件編號001-35517）附錄3.2納入其中。
(3)參照公司於2023年8月2日提交的10-Q表格（文件編號001-35517）附錄10.1而成立。
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目錄
簽名
 
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。
 
 阿瑞斯商業房地產公司
   
   
日期： 2023年11月3日來自： /s/Bryan Donohoe
  布萊恩·多諾霍
  首席執行官
（首席執行官）
   
日期： 2023年11月3日來自： //尹泰植
  尹泰植
  首席財務官兼財務主管
（首席財務和會計官）

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