10-Q

☒ 根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的季度報告

☐ 根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告

用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。是的☒ 不 ☐

用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。是的☒ 不 ☐

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的 ☐不是 ☒

這份10-Q表季度報告包含有關灰度以太坊信託（ETH）（“信託”）的財務狀況、經營業績、計劃、目標、未來業績和業務的 “前瞻性陳述”。前面跟着或包含諸如 “可能”、“可能”、“將”、“應該”、“期望”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛力” 或 “繼續” 等詞語的陳述，這些術語的否定和其他類似表述旨在識別某些前瞻性陳述。本季度報告中包含的所有陳述（歷史事實陳述除外），涉及未來將發生或可能發生的活動、事件或發展，包括市場價格和狀況的變化、信託的運營、Grayscale Investments, LLC（“贊助商”）的計劃以及提及信託未來成功和其他類似事項的提及均為前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能與此類陳述存在重大差異。這些陳述基於保薦人根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及其他適合情況的因素做出的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合贊助商的預期和預測存在許多風險和不確定性，包括但不限於 “第一部分，第1A項” 中描述的風險和不確定性。我們在表格10-K和 “第二部分，第1A項中的年度報告中的風險因素”。風險因素” 在這裏。前瞻性陳述是根據保薦人在陳述發表之日的信念、估計和意見做出的，除非適用法律要求，否則如果這些信念、估計和意見或其他情況發生變化，信託和保薦人都沒有義務或承擔更新前瞻性陳述的義務。因此，提醒投資者不要依賴前瞻性陳述。

除非另有説明或上下文另有要求，否則本季度報告中的 “我們”、“我們的” 和 “我們” 是指代表信託行事的保薦人。

本季度報告中包含行業和其他定義術語的詞彙表，從第頁開始 30.

本季度報告對備忘錄進行了補充，並在適用的情況下對備忘錄進行了修訂，如信託經修訂和重述的信託聲明和信託協議所定義，僅作一般用途。

儘管我們對本10-Q表季度報告中包含的所有披露負責，但在某些情況下，我們依賴從第三方來源獲得的某些市場和行業數據，我們認為這些數據是可靠的。市場估計值是通過使用獨立的行業出版物以及我們對以太坊行業和市場的假設來計算得出的。儘管我們不知道此處提供的任何市場、行業或類似數據存在任何錯誤陳述，但此類數據涉及風險和不確定性，可能會因各種因素而發生變化，包括在 “前瞻性陳述” 標題下討論的因素，“第一部分，第1A項” 下討論的因素。2023年3月1日向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的截至2022年12月31日止年度的10-K表年度報告（“年度報告”）中的 “風險因素”，以及 “第二部分，第1A項”。風險因素”，見這份10-Q表季度報告。

1。組織

灰度以太坊信託（ETH）（以下簡稱 “信託”）是特拉華州法定信託，成立於2017年12月13日，於2017年12月14日開始運營。總體而言，信託持有以太坊（“ETH”），並不時發行部分不可分割受益權益（“股份”）的共同單位（最低限度為 100股票，被稱為 “籃子”）以換取 ETH。目前沒有考慮贖回股份，信託基金目前也沒有實施贖回計劃。在獲得監管部門的批准和保薦人自行決定批准的前提下，信託將來可能會實施贖回計劃。該信託基金目前無意尋求監管部門的批准來實施正在進行的贖回計劃。信託的投資目標是使股票的價值（按每股以太坊計算）反映信託持有的以太坊的價值減去信託的支出和其他負債。根據信託協議的條款，信託還可能因信託投資ETH而獲得附帶權利和/或IR虛擬貨幣。

附帶權利是指要求或以其他方式確立對任何虛擬貨幣或其他資產或權利的管轄權和控制權，這些權利是信託對ETH的所有權所附帶的權利，無需信託或保薦人或受託人代表信託採取任何行動即可產生；IR Virtual Currency是信託通過行使任何 Incidency（受信託協議的適用條款約束）而獲得的任何虛擬貨幣代幣或其他資產或權利 Dental Right

Grayscale Investments, LLC（“Grayscale” 或 “贊助商”）擔任信託的發起人，是數字貨幣集團有限公司（“DCG”）的全資子公司。根據信託協議的規定，保薦人負責信託的日常管理。Grayscale 負責代表信託向投資者準備和提供年度和季度報告，還負責選擇和監控信託的服務提供商。如附註7所述，作為贊助商服務的部分對價，信託支付了Grayscale的贊助費。贊助商還擔任其他投資產品的贊助商和經理，包括灰度基本注意力代幣信託（BAT）（場外交易代碼：GBAT）、灰度比特幣信託（BTC）（OTCQX：GBTC）、灰度比特幣現金信託（BCH）（OTCQX：BCHG）、灰度鏈路信託（LINK）、灰度去中心化信託（MANA）（OTCQB：GLNK）（OTCQB：GLNK）MANA：MANA）、灰度以太坊經典信託（ETC）（場外交易代碼：ETCG）、灰度文件幣信託（FIL）（場外交易代碼：FILG）、灰度地平線信託（ZEN）（場外交易代碼：HZEN）、灰度萊特幣信託（LTC）、灰度活人信託（LPT）（OTCQB：HZEN：GLIV）、Grayscale Solana Trust（SOL）（場外交易代碼：GSOL）、灰度恆星流明信託基金（XLM）（場外交易代碼：GXLM）、Grayscale Zcash Trust（ZCQX：ZCSH）、灰度去中心化金融（DeFi）基金有限責任公司（場外交易代碼：DEFG）、灰度數字大型股基金有限責任公司（OTCQX：GDLC），以及 Grayscale 智能合約平臺 Ex Ethereum (ETH) Fund LLC，兩者都是信託的子公司。保薦人贊助或管理的以下投資產品也是美國證券交易委員會申報公司，其股票根據經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第12（g）條註冊：灰度比特幣信託（BTC）、灰度比特幣現金信託（BCH）、灰度以太坊經典信託（ETC）、灰度地平線信託（ZEN）、灰度萊特幣信託（LTC）、Grayscale Luscale Mens Trust（XLM）、Grayscale Zcash Trust（ZEC）和灰度數字大型股基金有限責任公司。註冊投資顧問兼贊助商關聯公司Grayscale Advisors, LLC是灰度金融未來（紐約證券交易所代碼：GFOF）產品的顧問。

信託的授權參與者是唯一可以下單創建或兑換籃子（如果允許）的實體。Grayscale Securities, LLC（“灰度證券” 或以此身份表示 “授權參與者”）是保薦人的註冊經紀交易商和全資子公司，是唯一的授權參與者，也是與保薦人和信託簽訂的參與者協議的當事方。可以隨時添加其他授權參與者，但須由贊助商自行決定。授權參與者可以隨時與流動性提供者接觸。DCG的全資子公司Genesis Global Trading, Inc.（“Genesis”）在2022年10月3日至2023年9月12日期間擔任Grayscale Securities的流動性提供商。授權參與者已聘請了一家非關聯流動性提供者，並打算在未來聘請更多與信託無關聯的流動性提供者。

信託的託管人是第三方服務提供商Coinbase託管信託公司有限責任公司（“託管人”）。託管人負責保護信託持有的ETH、附帶權利和IR虛擬貨幣，並持有提供信託數字錢包和保管庫訪問權限的私鑰。

信託的過户代理人（“過户代理人”）是大陸股票轉讓與信託公司。過户代理的職責是維持信託股份的創造、贖回、轉讓和分配，這些股份主要以賬面記賬形式持有。

2019年5月23日，信託基金收到通知，稱其股票有資格在場外市場集團公司（“OTCQX”）的OTCQX美國市場上公開交易。該信託基金在OTCQX上的交易代碼為 “ETHE”，其股票的CUSIP編號為389638107。

2。重要會計政策摘要

信託發起人管理層認為，為了公允列報截至2023年9月30日和2022年12月31日的財務狀況以及截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的經營業績，所有必要的調整（包括正常的經常性調整）均已完成。所列期間的經營業績不一定代表全年預期的經營業績。這些未經審計的財務報表應與信託10-K表年度報告中包含的截至2022年12月31日止年度的經審計財務報表一起閲讀。

以下是信託所遵循的重要會計政策的摘要：

財務報表是根據美國公認的會計原則（“GAAP”）編制的。根據財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂（“ASC”）主題946下的會計和報告指南，該信託符合會計目的的投資公司資格，金融服務—投資公司。出於會計目的，信託根據其被歸類為投資公司，使用公允價值作為以太坊的會計方法。根據1940年《投資公司法》，信託不是註冊投資公司。GAAP要求管理層做出影響財務報表和隨附附註中報告的金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同，這些差異可能是重大的。

信託使用以太坊進行交易，包括接收以太坊以創建股票，交付以太坊用於贖回股票和支付贊助商費用。目前，信託不接受股東的贖回申請。自成立以來，信託沒有持有現金或現金等價物。

主要市場和公允價值的確定

為了確定哪個市場是信託的主要市場（或者在沒有本金市場的情況下，哪個市場是最有利的市場），以計算信託的淨資產價值（“NAV”），信託遵循ASC 820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10將公允價值確定為以太坊在當前銷售中將獲得的價格，該價格假設市場參與者在測算日有序交易。ASC 820-10要求信託假設以太坊在其主要市場上出售給市場參與者，或者在沒有主要市場的情況下，出售給最有利的市場。市場參與者被定義為主要市場或最有利市場中獨立、知識淵博、願意並能夠進行交易的買家和賣家。

信託僅接收與授權參與者（或其流動性提供者）的創建訂單相關的以太幣，本身不在任何數字資產市場上進行交易。因此，信託基金着眼於基於市場的數字資產市場交易量和活動水平。授權參與者或代表授權參與者的流動性提供者可以在經紀市場、交易商市場、本金對本金市場和交易所市場進行交易，每種交易均按FASB ASC主詞彙表（統稱為 “數字資產市場”）中的定義。

在確定哪個符合條件的數字資產市場是信託的主要市場時，信託按以下順序審查這些標準：

首先，信託基金根據每個市場向其提供的信息和保證，審查了一份數字資產市場清單，這些市場維持旨在遵守反洗錢（“AML”）和了解你的客户（“KYC”）法規的做法和政策，以及信託基金合理地認為其運營符合適用法律（包括聯邦和州的許可要求）的非數字資產交易市場。

其次，信託基金根據過去十二個月中每個數字資產市場上交易的以太坊的市場交易量和活動水平從高到低對這些數字資產市場進行排序。

第三，信託基金隨後審查了數字資產市場的定價波動和價格差異程度，以確定可能影響特定數字資產市場交易量或價格信息的任何重大顯著差異。

第四，信託基金隨後根據與名單上其他數字資產市場相比的最高市場交易量、活動水平和價格穩定性，選擇數字資產市場作為其主要市場。根據信託可合理獲得的信息，交易所市場的資產交易量和活動水平最高。因此，信託基金希望通過可進入的交易所市場而不是經紀市場、交易商市場和委託人對本金市場來確定其主要市場。根據上述分析，交易所市場被選為信託的主要市場。

信託每年確定其主要市場（或在沒有主要市場的情況下確定最有利的市場），並進行季度分析，以確定（i）每個數字資產市場的交易量和活動水平最近是否發生了變化

在過去的十二個月中，（ii）是否出現了信託可以進入的數字資產市場，或（iii）最近每個數字資產市場的價格穩定性是否發生了變化，這將對主要市場的選擇產生重大影響，從而需要改變信託對其主要市場的決定。

出於財務報告目的，信託在創建之日紐約時間下午 4:00 將收到的與創建訂單相關的以太坊的成本基礎按以太坊的公允價值進行記錄。信託記錄的成本基礎可能與授權參與者向投資者出售相應股份所得的收益不同。

投資交易和收入確認

信託將投資交易視為以太坊的收據，用於股票的創建，以太坊的交付，用於股票贖回或以太坊的費用支付。目前，信託不接受股東的贖回申請。信託按交易日記錄其投資交易，公允價值的變化反映為投資未實現升值或折舊的淨變化。已實現收益和虧損是使用特定的識別方法計算的。確認與交易相關的已實現收益和虧損，包括以太坊結算贊助商費用的債務.

公允價值測量

公允價值被定義為在衡量日期市場參與者之間的有序交易中出售資產或為轉移負債而支付的價格（即 “退出價格”）。

GAAP 對用於衡量公允價值的輸入採用公允價值層次結構，通過要求在可用時使用最可觀察的輸入，最大限度地使用可觀察的輸入，最大限度地減少對不可觀察輸入的使用。可觀察的輸入是指市場參與者根據從信託獨立來源獲得的市場數據在對資產或負債進行定價時使用的輸入。不可觀察的投入反映了信託基金對市場參與者在對資產或負債進行定價時將使用的投入的假設，這些投入是根據現有的最佳信息制定的。

公允價值層次結構根據輸入分為三個級別，如下所示：

•

第 1 級 — 基於活躍市場中未經調整的報價對信託有能力獲得的相同資產或負債的估值。由於估值基於活躍市場中隨時可以定期獲得的報價，因此這些估值不需要很大程度的判斷。

•

第 2 級 — 基於非活躍市場或可直接或間接觀察到大量投入的市場的報價進行估值。

•

第 3 級 — 基於不可觀察且對整體公允價值衡量具有重要意義的投入進行估值。

估值技術和可觀察到的投入的可用性可能因投資而異。如果估值基於市場上不太明顯或無法觀察到的來源，那麼公允價值的確定需要更多的判斷。公允價值估計值不一定代表信託最終可能變現的金額。


			使用公允價值測量
（金額以千計）	金額為公允價值		第 1 級		第 2 級		第 3 級
2023年9月30日
資產
投資以太坊	$	5,007,131	$	5,007,131	$	-	$	-
2022年12月31日
資產
投資以太坊	$	3,649,198	$	3,649,198	$	-	$	-

3。以太坊的公允價值

ETH由託管人代表信託持有，按公允價值計算。截至2023年9月30日和2022年12月31日，該信託持有 2,981,357.71185740和 3,037,631.42522860分別是以太坊。

信託基金確定每個 ETH 的公允價值為 $1,679.48和 $1,201.33分別於2023年9月30日和2022年12月31日使用被視為信託主要市場的數字資產交易市場（Coinbase）在紐約時間下午 4:00 提供的價格。

以下代表以太坊數量和相應公允價值的變化：


（金額以千計，以太坊金額除外）	數量			公允價值
截至2021年12月31日的餘額		3,114,532.09753906		$	11,351,691
以太坊貢獻了		-			-
以太坊以贊助費分配，關聯方		(76,900.67231046	)		(153,242	)
以太坊投資未實現貶值的淨變化		-			(7,670,184	)
投資以太坊的已實現淨收益		-			120,933
截至2022年12月31日的餘額		3,037,631.42522860		$	3,649,198
以太坊貢獻了		-			-
以太坊以贊助費分配，關聯方		(56,273.71337120	)		(97,663	)
以太坊投資未實現升值的淨變化		-			1,381,575
投資以太坊的已實現淨收益		-			74,021
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額		2,981,357.71185740		$	5,007,131

4。分佈

當對以太坊網絡的擬議修改被絕大多數驗證者和用户所接受，但除了微不足道的網絡參與者羣體外，仍未被接受時，區塊鏈就會出現 “分叉”，從而形成兩個獨立的以太坊網絡。原始以太坊網絡上的以太坊持有者，在區塊得到驗證和分叉發生時，也可能在新網絡上獲得相同數量的新代幣。

2022 年 9 月 15 日的以太坊分叉 (ethPoW)

背景和測量

以太坊網絡於2022年9月15日完成了名為 “合併” 的升級的最後階段，也就是以前稱為以太坊2.0的一個階段，以太坊網絡過渡到權益證明模型。合併之後，以太坊網絡發生了硬分叉，因為某些以太坊礦工和網絡參與者計劃維護作為合併的一部分而被刪除的工作量證明共識機制。這個版本的以太坊網絡被更名為以太坊工作量證明。

在2022年9月15日硬分叉之後，以太坊的持有者立即被動地獲得了同等數量的以太坊工作量證明代幣（“ethPoW”）的附帶權利。當時，信託持有大約 3,059,976信託基金無法訪問以太坊和新創建的ethPow。在硬分叉當天，ethPow的附帶權利被確定為沒有價值，因為沒有足夠的可觀察到的市場投入來確定ethPow的公允價值，而且託管人也沒有支持ethPow資產。

此外，2022年9月16日，信託發起人宣佈，它已宣佈分配，並確定了向截至2022年9月26日營業結束時的登記股東（“記錄日期股東”）分配附帶權利的記錄日期。

ethPoW 附帶權利的後續衡量和分配

2022 年 9 月 26 日（“記錄日期”），信託分配了附帶權利，以獲得大約 3,059,976截至2022年9月26日營業結束時，信託持有的以記錄日期股東為止的ethPow代幣。

在記錄日期，信託代表記錄日期股東行事，根據管理信託的信託協議條款，指定Grayscale Investments, LLC為代理人（以此身份為 “代理人”），並代表記錄日期股東將信託持有的ethPow代幣的附帶權利轉讓給代理人。信託在分配給ethPow的附帶權利中沒有所有權權益，沒有能力控制代理人的行為，也無權從記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得有關分配給ethPow的附帶權利或其處置或標的ethPow的任何信息。截至記錄日期，信託確定此類附帶權利的公允價值為 $0和不收益或損失被視為附帶權分配的一部分，這是由於缺乏信託授權參與者可以進入的交易場所，以及安全訪問和託管ethPow的能力存在不確定性。

開啟 2023年9月18日，代理人宣佈其不可撤銷地放棄了ethPow的所有附帶權利。代理人確定託管人不支持ethPoW，也沒有為ethPow開發具有大量流動性的交易場所。

如因此，無法行使收購和出售ethPow的權利，代理人代表記錄日期股東放棄了對ethPow的權利。

7。關聯方

信託將以下實體、其董事和某些員工視為信託的關聯方：DCG、Genesis、Genesis Global Holdco, LLC、Grayscale、Grayscale Securities和CoinDesk Indices, Inc. 截至2023年9月30日和2022年12月31日， 8,729,797和 11,811,797信託的股份分別由信託的關聯方持有。

贊助商的母公司是信託基金的附屬公司，持有託管人的母公司Coinbase, Inc. 的少數股權，佔比低於 1.0Coinbase, Inc. 所有權的百分比。

根據管理信託的信託協議，信託向保薦人支付一筆費用，計算方法為 2.5% 的信託資產的總價值，減去其負債（包括截至計算之日但不包括計算之日的任何應計但未付的費用），由保薦人或其代表按照信託協議中規定的方式計算和公佈（“保薦人費用”）。贊助費每天以美元計算，以太坊支付，按月拖欠一次。每日每筆美元應付的以太坊金額將參照用於確定此類應計額的以太坊的相同美元價值來確定。就這些財務報表而言，以太坊的美元價值參照信託在每個估值日紐約時間下午 4:00 時考慮的主要市場的數字資產交易所市場確定。信託基金持有不截至的附帶權利或投資者關係虛擬貨幣 2023年9月30日和2022年12月31日. 沒有在此期間，已分發附帶權利或投資者關係虛擬貨幣以支付贊助商費用截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月。

作為收到保薦人費用的部分對價，根據信託協議，保薦人有義務承擔並支付信託在其日常事務中產生的所有費用和其他費用，不包括税款，但包括營銷費；管理費（如果有）；託管費；過户代理費；受託人費用；與股票在任何二級市場上市、報價或交易相關的費用和支出（包括習慣法律、營銷和審計費用和開支），金額不超過美元600,000在任何給定的財政年度；普通法律費用和開支；審計費；監管費用，包括與根據《證券法》或《交易法》註冊股票有關的任何費用（如果適用）；印刷和郵寄費用；維護信託網站的費用和適用的許可費（“贊助人支付的費用”），前提是任何符合額外信託費用的費用都將被視為額外的信託支出而不是贊助已支付的費用。

信託可能產生某些非贊助人支付的特殊非經常性費用，包括但不限於税收和政府費用、保薦人（或任何其他服務提供商）為保護信託或股東利益（包括與任何附帶權利和任何投資者關係虛擬貨幣有關的特別服務）而提供的任何特殊服務的費用和成本，對託管人或其他代理人、服務提供商或交易對手的任何賠償信託的相關費用和開支股票在任何二級市場上市、報價或交易（包括法律、營銷和審計費用和開支），但不得超過美元600,000在任何給定的財政年度以及特別的律師費和開支，包括與訴訟、監管執法或調查事宜有關的任何律師費和開支（統稱為 “額外信託費用”）。在這種情況下，保薦人或其代表（i）將指示託管人從數字資產賬户中提取ETH、附帶權利和/或IR虛擬貨幣，其數量必須足以支付此類額外信託費用，並且（ii）可以（x）促使信託（或其代理人）按實際匯率將此類ETH、附帶權利和/或IR虛擬貨幣兑換為美元或其他法定貨幣，或（y）保薦人代表信託承擔此類費用，促使信託（或其代表）向贊助商提供此類以太幣、附帶權利和/或 IR 虛擬貨幣實物，以支付此類額外信託費用。

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月中，信託承擔的保薦人費用為 $33,146,660和 $29,260,642，分別地。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，信託承擔的保薦人費用為 $97,664,331和 $128,216,969，分別地。截至2023年9月30日和2022年12月31日，有不應計和未付的贊助商費用。此外，保薦人可以代表信託支付額外的信託費用，這些費用由信託償還給發起人。對於截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月，贊助商做到了不不得代表信託支付任何額外信託費用。

2022 年 3 月 2 日，贊助商理事會（“董事會”）批准了 pur贊助商的母公司DCG追回的總金額不超過美元200價值百萬的信託股份以及保薦人還擔任以下五種投資產品中任何一種的贊助商和管理人的股票，包括灰度比特幣信託（BTC）（OTCQX：GBTC）、灰度比特幣現金信託（BCH）（OTCQX：BCHG）、灰度數字大型股基金有限責任公司（OTCQX：GDLC）、灰度以太坊經典信託（ETC Stellar）（OTCQX：ETCG）和灰度數碼大型股基金有限責任公司（OTCQX：GDLC）Lumens Trust（XLM）（場外交易代碼：GXLM）。股票購買授權不要求DCG在任何時期內收購任何特定數量的股份，並且可以隨時擴大、延期、修改或終止。從 2022 年 3 月 2 日到 2023 年 9 月 30 日，DCG 有不t 根據該授權購買了信託的任何股份。

8。風險和不確定性

信託面臨各種風險，包括市場風險、流動性風險以及與其集中於單一資產以太坊相關的其他風險。目前，投資以太坊具有高度的投機性和波動性。

信託的淨資產價值主要與信託持有的以太坊的價值有關，以太坊價格的波動可能會對信託股票的投資產生重大不利影響。以太坊的價格歷史有限。在這樣的歷史中，以太坊的價格一直波動不定，並受到包括流動性水平在內的許多因素的影響。如果數字資產市場繼續經歷顯著的價格波動，信託可能會蒙受損失。有幾個因素可能會影響以太坊的價格，包括但不限於全球以太坊的供需、從全球交易所或金庫盜竊以太幣、來自其他形式的數字貨幣或支付服務的競爭、全球或地區政治、經濟或金融狀況以及其他不可預見的事件和情況。

信託持有的以太坊是混合的，信託的股東對任何特定的以太坊都沒有具體的權利。如果信託破產，其資產可能不足以滿足其股東的索賠。

目前沒有ETH的清算所，也沒有用於託管ETH的中央或主要存管機構。信託的部分或全部以太幣存在丟失或被盜的風險。無法保證託管人會維持足夠的保險，也無法保證此類保險能夠彌補信託以太坊的損失。此外，以太坊的交易是不可撤銷的。被盜或錯誤轉移的 ETH 可能無法挽回。因此，任何錯誤執行的以太坊交易都可能對股票投資產生不利影響。

美國證券交易委員會（“SEC”）表示，根據聯邦證券法，某些數字資產可能被視為 “證券”。確定特定數字資產是否為 “證券” 的測試既複雜又難以應用，結果也難以預測。美國證券交易委員會高級官員的公開聲明雖然不具約束力，但表明美國證券交易委員會不認為比特幣或以太坊是證券，目前也不認為比特幣是一種證券。美國證券交易委員會的工作人員還向少數發起人提供了非正式保證，即他們的數字資產不是證券。另一方面，美國證券交易委員會已對其他幾種數字資產的發行人和發起人提起執法行動，理由是相關數字資產是證券。

如果美國證券交易委員會或任何其他機構將以太坊確定為聯邦或州證券法下的 “證券”，或者在法院或其他訴訟中，則可能會對ETH產生重大不利影響。例如，與其他不被視為證券的數字資產相比，以太坊的交易、清算和託管可能變得更加困難，這反過來又可能對以太坊的流動性和普遍接受度產生負面影響，並導致用户遷移到其他數字資產。因此，根據聯邦或州證券法，任何關於以太坊是證券的認定都可能對以太坊的價值產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。

此外，如果ETH實際上是一種證券，那麼根據1940年《投資公司法》，信託可以被視為未註冊的 “投資公司”，這可能需要對信託進行清算。在這種情況下，信託和保薦人可能被視為參與了非法證券發行，並且無法保證保薦人能夠在此時根據1940年《投資公司法》註冊信託，也無法保證保薦人能夠在必要時採取其他必要行動來確保信託的活動符合適用法律，這可能會迫使保薦人清算信託。

如果訪問以太坊地址所需的私鑰丟失、銷燬或以其他方式被泄露，並且無法訪問私鑰的備份，則信託可能無法訪問由私鑰控制的以太坊，私鑰也無法由以太坊網絡恢復。以太坊交易的結算過程取決於以太坊點對點網絡，因此，信託面臨運營風險。以前未知的技術漏洞也存在風險，這些漏洞可能會對ETH的價值產生不利影響。

信託依靠第三方服務提供商來履行其運營所必需的某些職能。由於業務失敗、財務不穩定、安全故障、政府強制監管或運營問題而導致信託服務提供商業務運營的任何中斷，都可能對信託獲得關鍵服務的能力產生不利影響，並幹擾信託的運營。

發起人和信託可能會受到其正常業務過程中出現的各種訴訟、監管調查和其他法律訴訟。

9。財務亮點每股業績


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
	2023			2022			2023			2022
每股數據：
期初資產淨值	$	18.63		$	10.11		$	11.77		$	36.60
投資業務淨資產淨增加（減少）：
淨投資損失		(0.11	)		(0.09	)		(0.31	)		(0.41	)
已實現和未實現（虧損）淨收益		(2.38	)		3.16			4.68			(23.01	)
運營產生的淨資產增加（減少）		(2.49	)		3.07			4.37			(23.42	)
期末資產淨值	$	16.14		$	13.18		$	16.14		$	13.18
總回報		-13.37	%		30.37	%		37.13	%		-63.99	%
與平均淨資產的比率：
淨投資損失		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%
開支		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%

淨投資損失和支出與平均淨資產的比率已按年計算。

根據股票交易的時間，個人股東的回報率、比率和每股表現可能與上面列出的有所不同。由於Creations發行的股票數量的運營價值來自信託協議中定義的運營指標，因此在此期間顯示的已發行股份的金額可能與該期間的運營報表不相關。

總回報的計算方法是假設在期初以資產淨值進行初始投資，並假設在期末最後一天贖回。

以下對我們財務狀況和經營業績的討論和分析應與本季度報告其他地方包含的未經審計的財務報表和相關附註一起閲讀，並通過引用我們根據美國公認的會計原則（“美國公認會計原則”）編制的未經審計的財務報表和相關附註進行全面限定。以下討論可能包含基於我們認為合理的假設的前瞻性陳述。我們的實際業績可能與這些前瞻性陳述中討論的結果存在重大差異。可能導致或導致這些差異的因素包括但不限於 “第二部分，第 1A 項” 中列出的因素。風險因素” 見本季度報告，或 “第一部分，第1A項”。風險因素” 和 “前瞻性陳述” 或我們截至2022年12月31日止年度的10-K表年度報告的其他部分。

信託是一個被動實體，由發起人管理和管理，沒有任何高級職員、董事或員工。信託持有以太坊，並定期發行創作籃子，以換取以太坊的存款。作為被動投資工具，信託的投資目標是使股票價值（基於每股以太幣）反映信託持有的以太坊的價值（參照指數價格確定），減去信託的支出和其他負債。雖然對股票的投資不是對以太坊的直接投資，但股票旨在為投資者提供一種經濟實惠且便捷的方式來獲得以太坊的投資機會。迄今為止，信託尚未實現其投資目標，在OTCQX上上市的股票並未反映信託持有的以太坊的價值，減去信託的支出和其他負債，而是以該價值的溢價和折扣進行交易，這有時是可觀的。信託的管理方式不像商業公司或活躍的投資工具。

以太坊網絡使用開源協議運行，這意味着任何用户都可以下載軟件，對其進行修改，然後建議以太坊的用户和礦工或驗證者（如果適用）採用修改。當引入修改且絕大多數用户和驗證者同意修改時，變更即會實施，網絡將保持不間斷狀態。但是，如果只有不到絕大多數的用户和驗證者同意擬議的修改，並且修改之前的修改與軟件不兼容，則結果將是所謂的以太坊網絡的 “硬分叉”，一組運行預修改後的軟件，另一組運行修改後的軟件。這種分叉的效果是存在兩個版本的ETH並行運行，但缺乏互換性。原始以太坊網絡上的以太坊持有者，在區塊得到驗證和分叉發生時，也可以在新網絡上獲得相同數量的新代幣。

以太坊網絡於2022年9月15日完成了名為 “合併” 的升級的最後階段，也就是以前稱為以太坊2.0的一個階段，以太坊網絡過渡到權益證明模型。合併之後，以太坊網絡發生了硬分叉，因為某些以太坊礦工和網絡參與者計劃維護作為合併的一部分而被刪除的工作量證明共識機制。這個版本的以太坊網絡被更名為以太坊工作量證明（“ethPoW”）。

在2022年9月15日硬分叉之後，以太坊的持有者立即被動地獲得了同等數量的ethPow的附帶權利。當時，該信託持有大約3,059,976枚以太幣，信託無法訪問新創建的ethPow。在硬分叉當天，ethPow的附帶權利被確定為沒有價值，因為沒有足夠的可觀察到的市場投入來確定ethPow的公允價值，而且託管人也沒有支持ethPow資產。

2022年9月26日（“記錄日期”），信託向記錄日期股東分配了附帶權利，以獲得信託持有的約3,059,976枚ethPow代幣。

在記錄日期，信託代表記錄日期股東行事，根據管理信託的信託協議條款，指定Grayscale Investments, LLC為代理人（以此身份為 “代理人”），並代表記錄日期股東將信託持有的ethPow代幣的附帶權利轉讓給代理人。信託在分配給ethPow的附帶權利中沒有所有權權益，沒有能力控制代理人的行為，也無權從記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得有關分配給ethPow的附帶權利或其處置或標的ethPow的任何信息。截至記錄日，信託確定此類附帶權利的公允價值為0美元，由於缺乏信託授權參與者可以進入的交易場所，以及安全訪問和託管ethPow的能力存在不確定性，因此不將收益或損失視為附帶權分配的一部分。

2023 年 9 月 18 日，代理人宣佈不可撤銷地放棄了 ethPow 的所有附帶權利。代理人確定託管人不支持ethPoW，也沒有為ethPow開發具有大量流動性的交易場所。因此，無法行使收購和出售ethPow的權利，代理人代表記錄日期股東放棄了對ethPow的權利。

信託將投資交易視為以太坊的收據，用於股票的創建，以太坊的交付，用於股票贖回或以太坊的費用支付。目前，信託不接受股東的贖回申請。信託按交易日記錄其投資交易，公允價值的變化反映為投資未實現升值或折舊的淨變化。已實現收益和虧損是使用特定的識別方法計算的。確認與交易相關的已實現收益和虧損，包括以太坊的保薦人費用的結算義務。

為了確定哪個市場是信託的主要市場（或者在沒有主要市場的情況下，哪個市場是最有利的市場），以計算信託的淨資產價值（“NAV”），信託遵循財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂（“ASC”）820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10將公允價值確定為以太坊在當前銷售中將獲得的價格，該價格假設市場參與者在測算日有序交易。ASC 820-10要求信託假設以太坊在其主要市場上出售給市場參與者，或者在沒有主要市場的情況下，出售給最有利的市場。市場參與者被定義為主要市場或最有利市場中獨立、知識淵博、願意並能夠進行交易的買家和賣家。

在確定哪個符合條件的數字資產市場是信託的主要市場時，信託按以下順序審查這些標準：

信託每年確定其主要市場（或者在沒有主要市場的情況下是最具優勢的市場），並進行季度分析，以確定（i）在過去的十二個月中，每個數字資產市場的交易量和活動水平最近是否發生了變化，（ii）信託可以進入的任何數字資產市場是否已經發展，或者（iii）每個數字資產市場的價格穩定性最近是否發生了變化，這將產生實質性影響主要市場的選擇，因此有必要做出改變信託對其主要市場的決定。

就公認會計原則而言，該信託基金是一家投資公司，根據FASB ASC主題946遵循會計和報告指導方針，金融服務-投資公司。出於會計目的，信託根據其被歸類為投資公司，使用公允價值作為以太坊的會計方法。根據1940年《投資公司法》，信託不是註冊投資公司。GAAP要求管理層做出影響財務報表和隨附附註中報告的金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同，這些差異可能是重大的。

截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的財務亮點

（下表和後續段落中的所有金額均以千計，每股金額、以太坊和以太坊價格金額除外）

截至2023年9月30日的三個月，以太坊投資的已實現和未實現淨虧損為（737,606美元），其中包括轉讓以太坊以支付保薦人費用的已實現收益25,228美元，以及以太坊投資未實現折舊淨變動（762,834美元）。該期間以太坊投資的已實現和未實現淨虧損是由以太坊價格貶值推動的，從截至2023年6月30日的每以太坊1,925.83美元降至截至2023年9月30日的每以太坊1,679.48美元。在截至2023年9月30日的三個月中，運營導致的淨資產淨減少為770,752美元，其中包括以太坊投資的已實現和未實現淨虧損，加上贊助商費用33,146美元。截至2023年9月30日，淨資產降至5,007,131美元，三個月內下降了13％。淨資產減少是由於上述以太坊價格貶值以及提取約18,846枚以太坊以支付上述贊助費。

截至2022年9月30日的三個月，以太坊投資的已實現和未實現淨收益為981,048美元，其中包括轉讓以太坊以支付贊助商費的已實現收益21,142美元，以及投資以太坊的未實現增值淨變動959,906美元。該期間以太坊投資的已實現和未實現淨收益是由以太坊價格從截至2022年6月30日的每以太坊1,019.72美元上漲至2022年9月30日的每以太坊1,337.53美元。截至2022年9月30日的三個月，運營產生的淨資產淨增長為951,788美元，其中包括以太坊投資的已實現和未實現淨收益，減去贊助商費用29,260美元。截至2022年9月30日，淨資產增至4,088,607美元，三個月內增長30％。淨資產的增加是由上述以太坊價格上漲造成的，但被提取約19,323枚以太幣以支付上述贊助費所部分抵消。

截至2023年9月30日的九個月中，以太坊投資的已實現和未實現淨收益為1,455,596美元，其中包括為支付保薦人費用而轉讓以太坊的已實現收益74,021美元，以及投資以太坊的未實現增值淨變動1381,575美元。該期間以太坊投資的已實現和未實現淨收益是由以太坊價格從截至2022年12月31日的每以太坊1201.33美元升至2023年9月30日的每以太坊1,679.48美元。截至2023年9月30日的九個月中，運營產生的淨資產淨增長為1,357,933美元，其中包括以太坊投資的已實現和未實現淨收益，減去97,663美元的贊助商費用。截至2023年9月30日，淨資產增至5,007,131美元，a

九個月內增長了37％。淨資產的增加是由上述以太坊價格上漲造成的，但被提取約56,273枚以太坊以支付上述贊助費所部分抵消。

截至2022年9月30日的九個月中，以太坊投資的已實現和未實現淨虧損為（7,134,867美元），其中包括轉讓以太坊以支付發起人費用的已實現收益103,976美元，以及投資以太坊的未實現折舊淨變動（7,238,843美元）。該期間以太坊投資的已實現和未實現淨虧損是由以太坊價格貶值推動的，從截至2021年12月31日的每以太坊3,644.75美元降至截至2022年9月30日的每以太坊1,337.53美元。截至2022年9月30日的九個月中，運營導致的淨資產淨減少為（7,263,084美元），其中包括以太坊投資的已實現和未實現淨虧損，加上保薦人費用128,217美元。截至2022年9月30日，淨資產降至4,088,607美元，在過去九個月中下降了64％。淨資產減少是由於上述以太坊價格貶值以及提取約57,698枚以太坊以支付上述贊助費。

自成立以來，該信託基金在任何時候都沒有現金餘額。在數字資產市場上出售以太坊、附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣以代表信託支付額外信託費用時，保薦人努力出售支付費用所需的確切數量的以太坊、附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣，以最大限度地減少信託持有的以太坊以外的其他資產。因此，保薦人預計，信託不會記錄任何運營現金流，並且在每個報告期末其現金餘額將為零。此外，信託基金不是任何資產負債表外安排的當事方。

作為贊助商費的交換，保薦人已同意承擔信託產生的大部分費用。因此，在本季度報告所涉期間，信託的唯一普通支出是保薦人費用。信託沒有發現任何合理可能導致其流動性需求發生重大變化的趨勢、需求、條件或事件。

出於會計目的，信託在收到創作通知之日反映了與此類創作相關的以太坊應收賬款，但在收到必要數量的以太坊之前不發行股票。目前，信託不接受股東的贖回申請。在獲得美國證券交易委員會監管部門批准和保薦人自行決定批准的前提下，信託將來可能會實施贖回計劃。該信託基金目前無意尋求監管部門的批准來實施正在進行的贖回計劃。

根據指數價格（非公認會計準則方法），截至2023年9月30日，該信託的淨期末餘額為5,007,309,531美元。根據主要市場（Coinbase），截至2023年9月30日，該信託的總市值為5,007,130,650美元。

根據指數價格（非公認會計準則方法），截至2022年9月30日，該信託的淨期末餘額為4,092,366,763美元。根據主要市場（Coinbase），截至2022年9月30日，該信託的總市值為4,088,606,857美元。

由於以太坊價格的變動將直接影響股票的價格，因此投資者應瞭解以太坊價格的近期走勢。但是，投資者還應意識到，以太坊價格過去的走勢並不能反映未來走勢。變動可能受到各種因素的影響，包括但不限於政府監管、服務提供商遇到的安全漏洞以及世界各地的政治和經濟不確定性。

下圖説明瞭2017年12月14日至2023年9月30日信託每股數字資產持有量（經2020年12月17日之前的股票拆分調整後）與指數價格和信託每股資產淨值（經2020年12月17日之前的股票拆分調整後）的變動。有關確定信託數字資產持有量的更多信息，請參閲 “第1項。業務—以太坊行業和市場概述—以太坊價值—指數和指數價格”，載於信託的10-K表年度報告。

下表説明瞭指數價格從2018年10月1日到2023年9月30日的走勢。在此期間，指數價格從82.41美元到4,776.32美元不等，截至2023年9月30日，直線平均價格為1317.45美元。保薦人沒有觀察到指數價格與成分數字資產交易所個人或集團的平均價格之間存在重大差異。

下表説明瞭信託主要市場報告的以太坊數字資產市場價格在2018年10月1日至2023年9月30日期間的走勢。在此期間，以太坊的價格從82.34美元到4,776.95美元不等，截至2023年9月30日，直線平均價格為1317.49美元。

下圖列出了2019年6月24日至2023年9月30日期間OTCQX和信託每股數字資產持有量報告的股票歷史收盤價。

ETHE Premium/（折扣）：ETHE 股價與每股數字資產持有量的對比（美元）

下圖列出了2019年6月24日至2023年9月30日期間OTCQX和信託每股數字資產持有量報告的股票的歷史溢價和折扣。

ETHE Premium/（折扣）：ETHE 股價與每股數字資產持有量的對比（%）

信託協議不授權受託人借款以支付信託的日常費用。信託不從事可能使信託或股票持有人面臨任何外幣相關市場風險的外幣交易。該信託不投資衍生金融工具，也沒有外國業務或長期債務工具。

信託維持披露控制和程序，旨在確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告其《交易法》報告中要求披露的信息，並收集這些信息並傳達給保薦人的首席執行官兼首席財務和會計官以及保薦人董事會審計委員會，以便及時就所需的披露做出決定。

在保薦人首席執行官和首席財務和會計官的監督和參與下，發起人根據《交易法》第13a-15 (e) 條的定義，對信託的披露控制和程序進行了評估。根據這項評估，保薦人的首席執行官和首席財務和會計官得出結論，信託的披露控制和程序在本報告所涉期間結束時已經生效。

在信託基金最近結束的財季中，信託基金對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對這些內部控制產生了重大影響，或者有理由認為有可能對這些內部控制產生重大影響。

贊助商和信託的關聯公司Grayscale Bitcoin Trust (BTC)（“Grayscale Bitcoin Trust”）目前是某些法律訴訟的當事方。儘管信託不是這些訴訟的當事方，但信託將來可能會受到法律訴訟或爭議。

2022年11月18日，發起人收到代表Fir Tree Master Fund、L.P. 及其某些關聯公司（統稱為 “冷杉樹”）的信函，要求根據《特拉華州法定信託法》第3819條和信託協議的某些條款查閲贊助商和Grayscale比特幣信託的某些賬簿和記錄。贊助商和Grayscale Bitcoin Trust對Fir Tree獲得所要求的賬簿和記錄的權利提出異議，因此拒絕遵守這一要求。2022年12月6日，Fir Tree向特拉華州財政法院（“杉樹訴訟”）對贊助商和Grayscale比特幣信託提起訴訟，指控贊助商和Grayscale比特幣信託侵犯了Fir Tree的信息權，並試圖強行訪問所要求的賬簿和記錄。

2023年1月13日，發起人收到代表210K Capital, LP（“210K Capital”）的一封信，要求根據《特拉華州法定信託法》第3819條和《信託協議》的某些條款查閲贊助商和Grayscale比特幣信託的某些賬簿和記錄。贊助商和Grayscale Bitcoin Trust對210K Capital獲得所要求的賬簿和記錄的權利提出異議，因此拒絕遵守這一要求。2023年3月6日，210K Capital向特拉華州財政法院提起訴訟（“210K資本訴訟”，連同杉樹訴訟，“要求”），指控贊助商和Grayscale Bitcoin Trust侵犯了210K Capital的信息權，並試圖強行訪問所要求的賬簿和記錄。

2023年7月10日，贊助商、Fir Tree和210K Capital簽訂瞭解決這些要求的和解協議，在該協議中，保薦人和Grayscale Bitcoin Trust同意自願出示某些賬簿和記錄以響應要求，不承認任何責任或過失，不承認股東獲得任何信息的權利，也不支付任何款項。2023年9月21日，Fir Tree和210K Capital提出了駁回這些要求的規定。

2023年1月30日，Osprey Funds, LLC（“Osprey”）在康涅狄格州高等法院對贊助商提起訴訟，指控贊助商在宣傳和推廣Grayscale比特幣信託時發表的言論違反了《康涅狄格州不公平貿易行為法》，並尋求法定賠償和禁令救濟。2023年4月17日，提案人提出駁回申訴的動議，在通報情況後，於2023年6月26日舉行了關於駁回動議的聽證會。2023年10月23日，法院駁回了保薦人的駁回動議。贊助商和Grayscale Bitcoin Trust認為這起訴訟毫無根據，並打算對此進行大力辯護。

2021年10月，紐約證券交易所Arca根據《交易法》第19b-4條向美國證券交易委員會提交了修改規則的提案，將Grayscale比特幣信託的股票作為交易所交易產品在紐約證券交易所Arca上市。2022年6月29日，美國證券交易委員會發布了一項最終命令，不批准紐約證券交易所阿卡的擬議規則變更。2022年6月29日，保薦人向美國哥倫比亞特區巡迴上訴法院提交了複審美國證券交易委員會最終命令的申請。2023 年 8 月 29 日，哥倫比亞特區巡迴上訴法院批准了保薦人的申請，並以任意和反覆無常為由撤銷了美國證券交易委員會的命令。美國證券交易委員會沒有尋求小組重審或集體重審。2023 年 10 月 23 日，哥倫比亞特區巡迴上訴法院將此事發回美國證券交易委員會。無法保證哥倫比亞特區巡迴上訴法院的裁決最終會導致紐約證券交易所Arca的19b-4申請獲得批准，該申請要求將Grayscale Bitcoin Trust的股票作為交易所交易產品在紐約證券交易所Arca上市。此外，即使紐約證券交易所Arca對Grayscale Bitcoin Trust的請求獲得批准，也不能保證紐約證券交易所Arca的19b-4上市信託股票申請也會獲得批准。

2023年3月6日，阿拉米達研究有限公司（“阿拉米達”）在特拉華州財政法院對贊助商、DCG、邁克爾·桑嫩斯海因和巴里·西爾伯特提起訴訟，指控他們違反了各種合同和信託義務索賠，包括被告因未能減少保薦人費用和進行贖回而違反了信託和灰度比特幣信託信託信託協議的條款程序（“初次投訴”）。2023年4月4日，贊助商DCG、邁克爾·桑嫩舍因和巴里·西爾伯特提出動議，駁回了阿拉米達的投訴。2023 年 5 月 19 日，提案人提交了一份摘要，以支持其駁回動議。2023 年 9 月 15 日，阿拉米達提交了一份修正申訴，指控贊助商聲稱未能運營與初始申訴中指控的贖回計劃基本相似的違反合同和信託義務索賠。修正後的申訴刪除了初始申訴中就涉嫌違反信託協議條款和違反基於贊助商向信託和灰度比特幣信託收取的費用的信託義務而提出的某些訴訟理由。贊助商認為這起訴訟沒有法律依據，並打算對此進行大力辯護。

截至本報告發布之日，發起人預計上述程序，無論是單獨還是總體，都不會對信託的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

上次在 “第一部分，第1A項” 下報告的風險因素沒有實質性變化。註冊人年度報告中的風險因素”，表格 10-K 和 “第二部分，第 1A 項” 下。註冊人截至2023年6月30日的10-Q表季度報告中的 “風險因素”，但下文所述除外。

認定以太坊或任何其他數字資產是 “證券” 可能會對以太坊的價值和股票的價值產生不利影響，並可能導致信託產生特殊的非經常性支出或終止。

根據其特徵，根據聯邦證券法，數字資產可能被視為 “證券”。確定特定數字資產是否為 “證券” 的測試既複雜又難以應用，結果也難以預測。美國證券交易委員會高級官員的公開聲明雖然不具約束力，但表明美國證券交易委員會不認為比特幣或以太坊是證券，目前也不認為比特幣是一種證券。美國證券交易委員會的工作人員還向少數發起人提供了非正式的保證，即他們的數字資產不是證券。另一方面，美國證券交易委員會已對其他幾種數字資產的發行人和發起人提起執法行動，理由是相關數字資產是證券。最近，美國證券交易委員會還對運營未註冊證券交易所的數字資產交易所提起了執法行動，理由是在其平臺上交易的某些數字資產是證券。例如，2023年6月，美國證券交易委員會因涉嫌違反各種證券法而對幣安和Coinbase提起訴訟。美國證券交易委員會在投訴中斷言，根據聯邦證券法，SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS、COTI、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH和NEXO是證券。

根據聯邦證券法，數字資產是否屬於證券取決於它是否包含在《證券法》、《交易法》和《投資公司法》中 “證券” 定義的工具清單中。儘管每個清單都包含 “投資合同” 和 “票據” 這兩個術語，但數字資產本身並未出現在這些清單中，而且美國證券交易委員會通常會根據特定數字資產是否符合聯邦法院制定的解釋這些術語的測試來分析其是否為證券，稱為 Howey 和雷夫斯分別進行測試。對於許多數字資產，不管是否 Howey要麼雷夫斯符合標準很難最終解決，而且通常可以提出實質性的法律論點，支持和反對符合其中一項或兩項下證券資格的特定數字資產 Howey和雷夫斯測試。更復雜的是，美國證券交易委員會的工作人員表示，隨着相關事實的發展，特定數字資產的安全狀態可能會隨着時間的推移而發生變化。

作為確定以太坊是否為聯邦證券法所指證券的一部分，保薦人考慮了許多因素，包括聯邦證券法對 “證券” 的各種定義以及解釋這些定義要素的聯邦法院裁決，例如美國最高法院在《聯邦證券法》中的裁決 Howey和雷夫斯案例，以及美國證券交易委員會及其工作人員的報告、命令、新聞稿、公開聲明和演講，就數字資產何時可以作為聯邦證券法的證券提供指導。最後，贊助商與外部律師討論了ETH的安全狀況。例如，贊助商在合併之前和之後都與外部律師討論了以太坊的安全狀況，並確定合併並未導致以太坊成為證券，原因有很多，包括但不限於以下幾點：

首先，與最近涉及 Ripple 和 Terraform 的聯邦法院案件中的持股量一致，保薦人認為某物是否是投資合同 Howey測試是一種針對特定交易的評估，它不附屬於該交易的標的物，因為交易的標的本身不是 “合同、交易或計劃”。因此，贊助商認為，諸如ETH之類的數字資產本身不能成為投資合同證券。合併後仍然如此。

其次，贊助商還認為，以太坊是一種消費品，不是證券。在合併之前，ETH被用於在以太坊網絡上支付汽油費，並在合併後繼續以這種身份被廣泛使用。作為新共識機制的一部分，合併還引入了以太坊的新用途，這進一步證明以太坊是消費品而不是證券。

第三，贊助商認為，購買ETH的人對購買者可能從購買中獲得的任何利潤的預期都取決於以太坊的整體市場，而不是交易所要求的任何可識別的 “其他” 或發行人 Howey測試。具體而言，贊助商認為，以太坊的價值來自於建立在以太坊網絡上的有用應用程序的供需。贊助商認為合併之前就是這樣，並繼續認為合併後也是如此。

第四，贊助商認為，即使以太坊持有者期望根據直接參與更新以太坊網絡代碼或在以太坊網絡上發佈新交易區塊的人員的行為獲得利潤，但參與此類活動的人羣已經足夠分散，因此購買者沒有 “其他” 可以依靠 Howey目的。在合併之前，有成千上萬的開發人員在開發以太坊網絡的代碼，而且這種情況一直持續到今天。在合併之前，有成千上萬的礦工在以太坊網絡上發佈區塊，合併後大約有100萬名驗證者在扮演這個角色。因此，贊助商認為，以太坊網絡仍然 “足夠去中心化”，以太坊不是證券，正如委員會前董事在2018年6月所説的那樣。

第五，與在工作量證明下通過挖礦獲得的利潤類似，驗證以太坊交易所獲得的任何利潤只能累積給那些積極參與驗證工作的人，而不是更普遍的以太坊持有者。這些利潤中的任何一項也基於驗證者自己參與驗證的努力，而不是更籠統地説，可識別的 “他人” 的努力。

第六，贊助商認為以太坊不是證券，因為即使在合併之後，以太坊作為標的資產的期貨合約仍繼續由僅受美國商品期貨交易委員會監管的交易平臺提供。

此外，保薦人已普遍考慮合併是否可能導致以太坊被歸類為證券雷夫斯或構成《證券法》、《交易法》和《投資公司法》中 “證券” 定義的任何其他文書，並得出結論，事實並非如此。

通過這一過程，贊助商認為，鑑於ETH固有的不確定性，它正在運用適當的法律標準來確定以太坊不是證券 Howey和雷夫斯測試。鑑於這些不確定性以及分析基於事實的性質，保薦人承認，根據當今存在的事實，以太坊目前可能是一種證券，也可能在將來被美國證券交易委員會或聯邦法院認定為聯邦證券法規定的證券，儘管保薦人事先得出了結論；保薦人事先的結論，即使在這種情況下是合理的，也不會妨礙根據證券的存在採取法律或監管行動。

與以太坊一樣，律師的分析通常會根據公開的信息，審查圍繞特定數字資產的底層技術、創造、用例和使用、分銷和二級市場交易特徵，以及似乎參與這些活動的個人或組織的貢獻，以及其他相關事實，這些事實通常是基於公開的信息。這些信息通常在互聯網上找到，通常既包括源自或歸因於此類個人或組織的信息，也包括來自第三方來源和數據庫的信息，這些信息可能與此類個人或組織有聯繫，也可能沒有關係，此類信息的可用性和性質可能會隨着時間的推移而發生變化。保薦人和律師通常沒有獨立的手段來驗證此類信息的準確性或完整性，因此，出於上述目的，通常必須假設此類信息在實質上是準確和完整的 Howey和雷夫斯分析。在收集到這些信息後，律師通常會根據以下情況對其進行分析 Howey和雷夫斯測試，目的是為判決提供信息，即聯邦法院是否會得出結論，根據聯邦證券法，有關數字資產是或不是證券。通常，某些因素似乎支持有關數字資產是證券的結論，而其他因素似乎支持相反的結論，在這種情況下，律師努力權衡競爭因素的重要性和相關性。目前，對數字資產應用相關測試的聯邦司法判例法很少，沒有聯邦上訴法院根據案情考慮過這個問題，而且由於每種數字資產都有自己獨特的相關事實，因此並不總是可能將一種數字資產的分析直接比作另一種數字資產的分析，這一事實使分析過程變得更加複雜。由於這種事實的複雜性，以及目前缺乏適用於各種不同事實模式的完善的聯邦判例法體系，保薦人過去沒有收到過律師關於特定數字資產是或不是聯邦證券法所指證券的 “意見”，目前預計也無法收到律師的 “意見”。主辦方理解，從慣例來看，律師通常只有在相關事實基本可以查明且適用法律得到充分制定和解決的情況下，才能提出法律 “意見”。因此，鑑於數字資產的相對新穎性、特定數字資產在事實收集中固有的挑戰，以及聯邦法院直到最近才被要求裁定聯邦證券法對數字資產的適用性，保薦人瞭解到，目前律師通常無法就以太坊或任何其他特定數字資產的證券法地位發表法律 “意見”。

如果保薦人確定以太坊是聯邦證券法規定的證券，無論該決定最初是由保薦人自己做出的，還是因為聯邦法院維持了關於以太坊是證券的指控，則保薦人無意允許信託以違反聯邦證券法的方式繼續持有以太坊（因此要麼解散信託，要麼可能尋求以符合包括投資公司在內的聯邦證券法的方式運營信託）法案）。由於確定數字資產是否為證券的法律測試通常會留有解釋的餘地，只要保薦人認為有誠意的理由得出信託的以太坊不是證券的結論，發起人就不打算以太坊最終在未來某個時候被確定為證券為由解散信託。

美國證券交易委員會或州證券監管機構聲稱以太坊是一種證券的任何執法行動，或法院就此作出的裁決，預計都將對以太坊和股票的交易價值立即產生重大不利影響。這是因為大多數數字資產背後的商業模式與適用於證券交易的法規不相容。如果將數字資產確定為證券，則可能很難或不可能通過非證券數字資產使用的相同渠道在美國進行數字資產的交易、清算或託管，這除了對數字資產的交易價值產生重大不利影響外，還可能嚴重影響其流動性和市場參與者將數字資產轉換為美元的能力。美國證券交易委員會或其他監管機構關於數字資產是證券的任何説法都可能產生類似的影響。

例如，2020年，美國證券交易委員會對XRP的發行人Ripple Labs, Inc. 及其兩名高管提起訴訟，指控他們通過XRP銷售籌集了超過13億美元，這些銷售本應根據聯邦證券法進行登記，但事實並非如此。在美國證券交易委員會採取行動之前的幾年中，XRP的市值有時超過1400億美元。但是，在美國證券交易委員會提出投訴後的幾周內，XRP的市值降至不到100億美元，不到投訴前幾天市值的一半。

同樣，在美國證券交易委員會宣佈對幣安和Coinbase的投訴後的幾天內，包括比特幣和以太坊在內的各種數字資產的價格大幅下跌，並可能繼續下跌，因為聯邦法院正在審理這些案件

系統。隨後，2023年7月，紐約南區地方法院認為，儘管XRP不是證券，但根據該協議，向某些買家出售XRP的某些交易構成了 “投資合同” Howey測試。美國證券交易委員會對幣安、Coinbase和XRP發行人的訴訟以及聯邦法院的判決凸顯了數字資產是證券的持續不確定性，並表明數字資產存在了多長時間、持有量有多大、市值有多大以及它在商業交易中的實際用途等因素最終可能不會影響美國證券交易委員會或法院是否會將其視為證券。

此外，如果ETH實際上是一種證券，那麼根據美國證券交易委員會的規定，信託可以被視為未註冊的 “投資公司”，這可能需要對信託進行清算。在這種情況下，信託和保薦人可能被視為參與了非法證券發行，並且無法保證保薦人能夠隨時根據《投資公司法》註冊信託或採取其他必要行動來確保信託的活動符合適用法律，這可能會迫使保薦人清算信託。

此外，無論保薦人或信託是否因確定其資產包括證券而受到額外的監管要求，保薦人仍可決定終止信託，以便在流動性市場仍然存在的情況下清算信託的資產。例如，針對美國證券交易委員會對XRP發行人的行動，某些重要的市場參與者宣佈他們將不再支持XRP，並宣佈了一些措施，包括將XRP從主要數字資產交易平臺上除名，從而得出結論，包括信託子公司Grayscale XRP Trust（XRP）在內的美國投資者可能越來越難以將XRP轉換為美元。保薦人隨後解散了Grayscale XRP Trust（XRP）並清算了其資產。如果美國證券交易委員會或聯邦法院確定以太坊是一種證券，則信託股票的價值很可能會大幅下跌。此外，如果聯邦法院維持以太坊是證券的指控，則信託本身可能會被終止，如果可行，其資產可能會被清算。

發行人和關聯買家購買股權證券——下表列出了保薦人的母公司DCG在截至2023年9月30日的三個月中每月在公開市場上購買灰度以太坊信託（ETH）（OTCQX：ETHE）股票的信息：

“實際匯率” ——對於任何特定資產，在任何時候，信託能夠以美元（或其他適用的法定貨幣）出售此類資產的每單位價格（扣除任何相關費用後確定），使信託能夠通過贊助商在商業上合理的努力來獲得最高的此類價格，從而使信託能夠及時支付任何額外的信託費用。

“額外信託費用” —除保薦人費用外，信託產生的任何不屬於贊助人支付的開支的費用合計，包括但不限於（i）税收和政府費用，（ii）保薦人（或任何其他服務提供商）代表信託為保護信託或股東利益（包括與任何附帶權利和任何投資者關係虛擬貨幣有關的任何特殊服務）而提供的任何特殊服務的費用和成本，（iii）對託管人或其他代理人、服務提供商或信託交易對手的任何賠償，(iv)與股票在任何二級市場上市、報價或交易相關的費用和開支（包括法律、營銷和審計費用和開支），但不得超過60萬美元；以及（v）特殊法律費用和開支，包括與訴訟、監管執法或調查事項有關的任何法律費用和開支。

“管理員費” —因信託向信託提供服務而向信託的任何管理人支付的費用，贊助商將向此類管理員支付這筆費用，作為贊助者支付的費用。

“代理人” —由信託指定代表股東就附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣的分配行事的人員。

“授權參與者” —某些符合條件的金融機構，它們已與信託和發起人就股票的創建達成協議。每位授權參與者 (i) 是註冊的經紀交易商，(ii) 已與發起人簽訂了參與者協議，(iii) 擁有一個數字錢包地址，託管人知道該地址屬於授權參與者或該授權參與者的流動性提供者。

“購物籃金額” —在任何交易日，截至該交易日每個創作籃子所需的以太坊數量，計算方法是將該交易日紐約時間下午 4:00 信託擁有的以太坊數量除以代表信託應計但未付費用和支出（使用當時的指數價格進行轉換，結轉至小數點後第八位）的美元價值（以當時的指數價格進行轉換，結轉到小數點後第八位）y) 當時已發行的股票數量（以此獲得的商數計算為一ETH的億分之一（即，運算到小數點後第八位）），然後將這樣的商數乘以100。

“區塊鏈” 或”以太坊區塊鏈” —以太坊網絡的公共交易賬本，用於記錄以太坊中的交易。

“創作籃子” —信託發行的一攬子股票，以換取每個此類Creation籃子所需的一籃子金額的存款。

“保管服務” —託管人提供的服務，（i）允許將以太幣從公共區塊鏈地址存入信託的數字資產賬户，（ii）允許信託和保薦人根據信託或保薦人向託管人提供的指示，將以太幣從信託的數字資產賬户中提取到信託或保薦人控制的公共區塊鏈地址。

“託管協議” —信託與發起人和託管人之間的經修訂和重述的託管服務協議，日期為2022年6月29日，該協議管理信託和保管人使用託管人提供的託管服務作為信託人對信託資產的信託。

“託管費” —因託管人向信託提供服務而向託管人支付的費用，保管人應將其作為贊助人支付的費用支付給託管人。

“數字資產賬户” —由託管人控制和擔保的隔離託管賬户，用於存儲私鑰，允許代表信託轉讓信託以太坊的所有權或控制權。

“數字資產交易所” —一個電子市場，交易所參與者可以在買賣交易的基礎上交易、買入和賣出以太坊。最大的數字資產交易所在線交易，通常每24小時進行交易，發佈交易價格和交易量數據。

“數字資產交易市場” —以太坊交易的全球交易所市場，包括電子數字資產交易所的交易。

“數字資產控股” —信託資產（美元或其他法定貨幣除外）減去按照 “項目1” 規定的方式計算的負債（包括估計的應計但未付的費用和支出）的總價值，以美元表示。業務——以太坊的估值和數字資產持有量的確定”，見我們的年度報告。另請參閲 “項目 1。業務—投資目標” 載於我們的年度報告中，描述了根據公認會計原則計算的信託資產淨值。

“數字資產持有費用基準金額” —信託贊助費所依據的金額，按照 “項目1” 中規定的方式計算。業務——以太坊的估值和數字資產持有量的確定”，見我們的年度報告。

“數字資產市場” — “經紀市場”、“交易商市場”、“委託人對委託人市場” 或 “交易市場”，每個此類術語都在財務會計準則委員會會計準則編纂主詞彙表中定義。

“DTC” —存託信託公司。DTC 是一家根據紐約法律組建的有限目的信託公司，是美國聯邦儲備系統的成員，也是在 SEC 註冊的清算機構。DTC將充當股票的證券存管機構。

“以太坊” 或”以太坊” —以太坊代幣，這是一種基於以太坊網絡上存在的開源加密協議的數字資產，包括構成信託股份基礎資產的單位。

“以太坊網絡” —託管公共交易賬本（稱為以太坊區塊鏈）的在線最終用户到最終用户網絡，以及構成管理以太坊網絡的加密和算法協議基礎的源代碼。請參閲 “項目 1”。業務——以太坊行業和市場概述”，載於我們的年度報告。

“以太坊工作量證明” 或”ethPow” ——一種基於以太坊工作量證明網絡上存在的開源加密協議的數字貨幣，該協議是在2022年9月15日以太坊硬分叉之後出現的。

“FINRA” —金融業監管局有限公司，是美國經紀交易商（包括授權參與者）的主要監管機構。

“創世紀” —Genesis Global Trading, Inc. 是數字貨幣集團有限公司的全資子公司，該公司在2022年10月3日至2023年9月12日期間擔任授權參與者的流動性提供商。

“灰度證券” —Grayscale Securities, LLC是發起人的全資子公司，截至本季度報告發布之日，保薦人是唯一的代理授權參與者。

“附帶權利” —收購任何虛擬貨幣或其他資產或權利或以其他方式建立管轄權和控制權的權利，這些權利是信託對ETH的所有權的附帶權利，無需信託或保薦人或受託人代表信託採取任何行動即可產生。

“指數許可協議” —指數提供商與保管人之間的許可協議，日期為2022年2月1日，該協議涉及保管人使用指數計算指數價格，該協議經其第1號修正案修訂，該協議可能會不時修訂。

“指數價格” —從數字資產交易所衍生的以太坊的美元價值，反映在指數中，按紐約時間下午 4:00 計算，按每個工作日紐約時間下午 4:00 計算。請參閲 “第 1 項”。業務—以太坊行業概述以及

市場—以太坊價值—指數和指數價格” 載於我們的年度報告中，描述了指數價格的計算方式。就信託協議而言，ETH指數價格一詞應指此處定義的指數價格。

“指數提供商” —CoinDesk Indices, Inc.，一家發佈該指數的特拉華州公司。DCG是CoinDesk Indices, Inc.的間接母公司。因此，CoinDesk Inc.是贊助商和信託的子公司，被視為信託的關聯方。

“投資者” —與授權參與者簽訂認購協議的任何投資者，根據該協議，該授權參與者將充當投資者的代理人。

“紅外虛擬貨幣” —信託通過行使（受信託協議的適用條款約束）任何附帶權利而獲得的任何虛擬貨幣代幣或其他資產或權利。

“流動性提供者” — 授權參與者聘請的代表授權參與者採購 ETH 的服務提供商。

“營銷費” —應向營銷人員支付的向信託提供的服務的費用，贊助商將作為贊助商支付的費用向營銷人員支付這筆費用。

“參與者協議” —授權參與者與贊助商簽訂的協議，該協議規定了創建籃子和交付創造籃子所需的ETH的程序。

“二級市場” —由發起人確定的任何市場或其他替代交易系統，隨後可以在其中上市、報價或交易股票，包括但不限於場外市場集團公司的OTCQX等級。

“股份” —信託的部分不可分割實益權益和所有權的共同單位。

“分享分割” —信託已發行和流通股份的9比1股拆分，該股於2020年12月17日對截至2020年12月14日營業結束時的登記股東生效。

“贊助商支付的費用” —信託在日常事務中產生的費用和開支，保薦人有義務承擔和支付，不包括税款，但包括：（i）營銷費，（ii）管理費，（iii）託管費和信託聘請的任何其他證券供應商的費用，（iv）過户代理費，（v）受託人費用，（vi）與上市相關的費用和開支，報價或在任何二級市場上交易股票（包括習慣法律、營銷和審計費用和開支），金額不超過60萬美元財政年度，（vii）普通課程、律師費和開支，（viii）審計費，（ix）監管費用，包括與根據《證券法》或《交易法》註冊股票有關的任何費用（如果適用），（x）印刷和郵寄費用，（xii）維護信託網站的費用和（xii）適用的許可費，前提是任何符合額外信託費用的費用都將被視為額外信託費用費用而不是贊助商支付的費用。

“贊助費” —以太坊支付的費用，截至紐約時間每天下午 4:00，以美元計算，年利率為信託數字資產持有量費用基礎金額的2.5％；提供的對於非工作日，贊助商費用的計算將基於最近一個工作日的數字資產持有費用基準金額，減去最近一個工作日以及最近一個工作日之後和相關計算日期之前的每一天的應計和未支付的贊助商費用。

“轉賬代理” —特拉華州的一家公司大陸股票轉讓與信託公司。

“轉賬代理費” —因轉賬代理向信託提供服務而應支付的費用，贊助商將這筆費用作為贊助人支付的費用支付給轉賬代理人。

“信任” —Grayscale 以太坊信託（ETH），特拉華州的法定信託，於2017年12月13日根據DSTA和信託協議成立。

“信託協議” —經修訂和重述的受託人與保薦人之間建立和管理信託運營的信託聲明和信託協議，經第1號和第2號修正案修訂，可以不時修訂。

“受託人” —特拉華州信託公司（前身為特拉華州CSC信託公司）是特拉華州的一家信託公司，是該信託的特拉華州受託人。

根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式安排下列簽署人以其正式授權的身份*代表其簽署本報告。

* 註冊人是信託，這些人以註冊人的發起人 Grayscale Investments, LLC 的高級管理人員或董事的身份簽約。



特拉華	82-6677805
（州或其他司法管轄區公司或組織）	（美國國税局僱主證件號）



每個班級的標題	交易品種	註冊的每個交易所的名稱
灰度以太坊信託 (ETH) 股票	ETHE	不適用


		頁面
	前瞻性陳述	3

	行業和市場數據	3

第一部分 — 財務信息
第 1 項。	財務報表（未經審計）	4

	截至2023年9月30日和2022年12月31日的資產負債表	4

	截至2023年9月30日和2022年12月31日的投資時間表	5

	截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的運營報表	6

	截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的淨資產變動表	7

	未經審計的財務報表附註	8

第 2 項。	管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析	16

第 3 項。	關於市場風險的定量和定性披露	23

第 4 項。	控制和程序	23

第二部分 — 其他信息
第 1 項。	法律訴訟	24

第 1A 項。	風險因素	25

第 2 項。	未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用	28

第 3 項。	優先證券違約	28

第 4 項。	礦山安全披露	28

第 5 項。	其他信息	28

第 6 項。	展品	29

定義術語表		30

簽名		34


	2023年9月30日			2022年12月31日
資產：
按公允價值投資以太坊（成本 $1,252,615和 $1,276,257分別截至2023年9月30日和2022年12月31日）	$	5,007,131		$	3,649,198
總資產	$	5,007,131		$	3,649,198
負債：
贊助商應付費用，關聯方	$	-		$	-
負債總額		-			-
淨資產	$	5,007,131		$	3,649,198
淨資產包括：
實收資本		1,353,419			1,353,419
累計淨投資虧損		(484,842	)		(387,179	)
投資以太坊的累計已實現淨收益		384,038			310,017
以太坊投資未實現增值的累計淨變化		3,754,516			2,372,941
	$	5,007,131		$	3,649,198
已發行和流通股份，無面值（授權無限股）		310,158,500			310,158,500
每股淨資產價值	$	16.14		$	11.77


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
	2023			2022			2023			2022
	（所有以太坊餘額四捨五入到最接近的整數以太坊）
ETH：
期初餘額		3,000,204			3,076,157			3,037,631			3,114,532
創作		-			-			-			-
贊助商費，關聯方		(18,846	)		(19,323	)		(56,273	)		(57,698	)
期末餘額		2,981,358			3,056,834			2,981,358			3,056,834
應計但未付的贊助商費，關聯方		-			-			-			-
期末淨餘額		2,981,358			3,056,834			2,981,358			3,056,834
股票數量：
期初餘額		310,158,500			310,158,500			310,158,500			310,158,500
創作		-			-			-			-
期末餘額		310,158,500			310,158,500			310,158,500			310,158,500


大型加速過濾器	☒	加速過濾器	☐

非加速過濾器	☐	規模較小的申報公司	☐

		新興成長型公司	☐


2023年9月30日
	的數量以太坊		成本		公允價值		佔淨額的百分比資產
投資以太坊		2,981,357.71185740	$	1,252,615	$	5,007,131		100	%
淨資產			$	1,252,615	$	5,007,131		100	%

2022年12月31日
	的數量以太坊		成本		公允價值		佔淨額的百分比資產
投資以太坊		3,037,631.42522860	$	1,276,257	$	3,649,198		100	%
淨資產			$	1,276,257	$	3,649,198		100	%


	截至9月30日，
	2023		2022
以太坊在主市場上的價格(1)	$	1,679.48	$	1,337.53
每股資產淨值(2)	$	16.14	$	13.18
指數價格	$	1,679.54	$	1,338.76
每股數字資產持有量(3)	$	16.14	$	13.19


			高			低
時期	平均值		指數價格		日期	指數價格		日期	期末		最後一個工作日
截至 2019 年 9 月 30 日的十二個月	$	179.97	$	350.60	6/26/2019	$	82.41	12/14/2018	$	178.00	$	178.00
截至 2020 年 9 月 30 日的十二個月	$	223.48	$	476.12	9/1/2020	$	109.83	3/16/2020	$	355.69	$	355.69
截至 2021 年 9 月 30 日的十二個月	$	1,867.35	$	4,090.65	5/12/2021	$	340.74	10/6/2020	$	2,994.79	$	2,994.79
截至 2022 年 9 月 30 日的十二個月	$	2,692.72	$	4,776.32	11/9/2021	$	913.51	6/18/2022	$	1,338.76	$	1,338.76
截至 2023 年 9 月 30 日的十二個月	$	1,626.72	$	2,116.13	4/16/2023	$	1,103.84	11/21/2022	$	1,679.54	$	1,665.10
2018 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日	$	1,317.45	$	4,776.32	11/9/2021	$	82.41	12/14/2018	$	1,679.54	$	1,665.10


			高			低
時期	平均值		數字資產市場價格		日期	數字資產市場價格		日期	期末		最後一個工作日
截至 2019 年 9 月 30 日的十二個月	$	179.99	$	350.76	6/26/2019	$	82.34	12/14/2018	$	178.13	$	178.13
截至 2020 年 9 月 30 日的十二個月	$	223.47	$	476.23	9/1/2020	$	110.29	3/16/2020	$	355.34	$	355.34
截至 2021 年 9 月 30 日的十二個月	$	1,867.44	$	4,089.92	5/12/2021	$	340.17	10/6/2020	$	2,992.38	$	2,992.38
截至 2022 年 9 月 30 日的十二個月	$	2,692.75	$	4,776.95	11/9/2021	$	913.24	6/18/2022	$	1,337.53	$	1,337.53
截至 2023 年 9 月 30 日的十二個月	$	1,626.78	$	2,116.20	4/16/2023	$	1,103.92	11/21/2022	$	1,679.48	$	1,665.09
2018 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日	$	1,317.49	$	4,776.95	11/9/2021	$	82.34	12/14/2018	$	1,679.48	$	1,665.09


時期	(a) 購買的ETHE股票總數		(b) 每股ETHE的平均支付價格		(c) 作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數(1)		(d) 根據計劃或計劃可能購買的股票的大致美元價值
							（單位：百萬）
2023 年 7 月 1 日至 2023 年 7 月 31 日		-	$	-		-	$	200.0
2023 年 8 月 1 日至 2023 年 8 月 31 日		-		-		-		200.0
2023 年 9 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日		-		-		-		200.0
總計		-	$	-		-	$	200.0


展覽數字	展品描述
31.1	根據經修訂的1934年《證券交易法》第13a-14（a）條和第15d-14（a）條，就信託截至2023年9月30日的季度10-Q表季度報告對首席執行官進行認證。

31.2	根據經修訂的1934年《證券交易法》第13a-14（a）條和第15d-14（a）條，就信託截至2023年9月30日的季度10-Q表季度報告對首席財務官進行認證。

32.1	根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條，就信託截至2023年9月30日的季度10-Q表季度報告對首席執行官進行認證。

32.2	根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條，就信託截至2023年9月30日的季度10-Q表季度報告對首席財務官進行認證。

101.INS*	內聯 XBRL 實例文檔 — 實例文檔未出現在交互式數據文件中，因為其 XBRL 標籤嵌入在 Inline XBRL 文檔中。

101.SCH*	內聯 XBRL 分類擴展架構文檔

101.CAL*	內聯 XBRL 分類擴展計算鏈接庫文檔

101.LAB*	內聯 XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase 文檔

101.PRE*	內聯 XBRL 分類擴展演示鏈接庫文檔

101.DEF*	內聯 XBRL 分類法擴展定義鏈接庫文檔

104	封面頁交互式數據文件-封面頁交互式數據文件不出現在交互式數據文件中，因為其 XBRL 標籤嵌入在內聯 XBRL 文檔中。


*	根據S-T條例第406T條，就經修訂的1933年《證券法》第11或12條而言，這些交互式數據文件被視為未提交或註冊聲明或招股説明書的一部分，就經修訂的1934年《證券交易法》第18條而言，這些交互式數據文件被視為未提交，否則不承擔這些條款規定的責任。


Grayscale 投資有限責任公司作為灰度以太坊信託（ETH）的贊助商

來自：	/s/ 邁克爾·桑嫩辛
	姓名：	邁克爾·桑嫩斯海因
	標題：	董事會成員兼首席執行官（首席執行官）*


來自：	/s/ 愛德華·麥吉
	姓名：	愛德華·麥吉
	標題：	首席財務官（首席財務官兼首席會計官）*


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
	2023			2022			2023			2022
投資收益：
投資收益	$	-		$	-		$	-		$	-
費用：
贊助商費，關聯方		33,146			29,260			97,663			128,217
淨投資損失		(33,146	)		(29,260	)		(97,663	)		(128,217	)
以下來源的已實現和未實現（虧損）淨收益：
投資以太坊的已實現淨收益		25,228			21,142			74,021			103,976
以太坊投資未實現（折舊）增值的淨變化		(762,834	)		959,906			1,381,575			(7,238,843	)
投資的已實現和未實現（虧損）淨收益		(737,606	)		981,048			1,455,596			(7,134,867	)
運營產生的淨資產增加（減少）	$	(770,752	)	$	951,788		$	1,357,933		$	(7,263,084	)


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
	2023			2022			2023			2022
（減少）運營淨資產增加：
淨投資損失	$	(33,146	)	$	(29,260	)	$	(97,663	)	$	(128,217	)
投資以太坊的已實現淨收益		25,228			21,142			74,021			103,976
以太坊投資未實現（折舊）增值的淨變化		(762,834	)		959,906			1,381,575			(7,238,843	)
運營產生的淨資產增加（減少）		(770,752	)		951,788			1,357,933			(7,263,084	)
股本交易淨資產增加：
已發行的股票		-			-			-			-
股本交易產生的淨資產淨增加		-			-			-			-
運營和股本交易淨資產增加總額（減少）		(770,752	)		951,788			1,357,933			(7,263,084	)
淨資產：
期初		5,777,883			3,136,819			3,649,198			11,351,691
期末	$	5,007,131		$	4,088,607		$	5,007,131		$	4,088,607
已發行股份變動：
期初已發行股份		310,158,500			310,158,500			310,158,500			310,158,500
已發行的股票		-			-			-			-
股票淨增量		-			-			-			-
期末已發行股份		310,158,500			310,158,500			310,158,500			310,158,500


	截至9月30日的三個月					截至9月30日的九個月
	2023			2022		2023		2022
投資以太坊的已實現和未實現（虧損）淨收益	$	(737,606	)	$	981,048	$	1,455,596	$	(7,134,867	)
運營產生的淨資產增加（減少）	$	(770,752	)	$	951,788	$	1,357,933	$	(7,263,084	)
淨資產	$	5,007,131		$	4,088,607	$	5,007,131	$	4,088,607