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目錄
美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
___________________________________________
 表單 10-Q
______________________________________________________________________________________

☒根據1934年《證券交易法》第13或15 (d) 條發佈的截至季度期間的季度報告 2023年9月30日
要麼
☐根據1934年《證券交易法》第13或15 (d) 條提交的從_______到_______過渡期的過渡報告
委員會檔案編號： 001-15811
_________________________________________
MARKEL GROUP INC.
（註冊人的確切姓名如其章程所示）
___________________________________________________________________________________
弗吉尼亞州54-1959284
（州或其他司法管轄區
公司或組織）		（美國國税局僱主
證件號）
4521 海伍德公園大道, 格倫艾倫, 弗吉尼亞州23060-6148
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
(804) 747-0136
（註冊人）'的電話號碼，包括區號）
根據該法第12（b）條註冊的證券：
每個班級的標題交易品種註冊的交易所名稱
普通股，無面值MKL紐約證券交易所
用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。是的  x沒有☐
用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。是的  x 沒有☐
用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
大型加速過濾器x加速過濾器☐非加速過濾器☐
規模較小的申報公司☐新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。 ☐
用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的☐沒有x
截至2023年10月25日，註冊人已發行的普通股數量： 13,218,534

目錄
Markel Group Inc.
10-Q 表格
索引
 
  頁碼
第一部分財務信息
第 1 項。
財務報表
合併資產負債表——2023年9月30日和2022年12月31日
3
合併收益（虧損）和綜合收益（虧損）報表——截至2023年9月30日的季度和九個月和2022年9月30日
4
合併權益變動表——截至2023年9月30日和2022年9月30日的季度和九個月
5
簡明合併現金流量表——截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月
7
合併財務報表附註
8
第 2 項。
管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
31
第 3 項。
關於市場風險的定量和定性披露
53
第 4 項。
控制和程序
54
第二部分。其他信息
第 1 項。
法律訴訟
54
第 2 項。
未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用
54
第 5 項。
其他信息
55
第 6 項。
展品
56
簽名
58
2
目錄
第一部分財務信息

第 1 項。財務報表

MARKEL GROUP INC.和子公司
合併資產負債表

9月30日
2023		十二月三十一日
2022
（千美元）（未經審計）
資產
按估計公允價值計算的投資：
固定到期證券，可供出售（攤銷成本為美元14,067,742在 2023 年還有 $12,805,887在 2022 年）
$12,951,279 $11,856,835 
股權證券（成本為美元）3,401,511在 2023 年還有 $3,100,040在 2022 年）
8,574,957 7,671,912 
可供出售的短期投資（估計的公允價值近似於成本）2,252,726 2,669,262 
投資總額23,778,962 22,198,009 
現金和現金等價物4,354,858 4,137,432 
限制性現金和現金等價物690,004 1,084,081 
應收款3,557,500 2,961,056 
再保險可收回款8,534,919 8,446,745 
遞延保單購置成本985,947 925,483 
預付再保險費2,707,925 2,066,114 
善意2,623,451 2,638,838 
無形資產1,633,188 1,747,464 
其他資產3,881,962 3,586,037 
總資產$52,748,716 $49,791,259 
負債和權益
未付損失和損失調整費用$22,144,366 $20,947,898 
人壽和年金福利600,256 650,721 
未賺取的保費7,196,808 6,220,748 
應付給保險和再保險公司的款項924,602 669,742 
優先長期債務和其他債務（估計公允價值為美元）3,060,000在 2023 年還有 $3,541,000在 2022 年）
3,769,248 4,103,629 
其他負債3,590,807 3,461,482 
負債總額38,226,087 36,054,220 
可贖回的非控制性權益467,386 523,154 
承付款和意外開支
股東權益：
優先股591,891 591,891 
普通股3,519,534 3,493,893 
留存收益10,778,567 9,832,804 
累計其他綜合虧損(890,833)(767,494)
股東權益總額13,999,159 13,151,094 
非控股權益56,084 62,791 
權益總額14,055,243 13,213,885 
負債和權益總額$52,748,716 $49,791,259 

見合併財務報表附註。

3
目錄
MARKEL GROUP INC.和子公司
合併收益（虧損）和綜合收益（虧損）報表
（未經審計）
截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
2023202220232022
（千美元，每股數據除外）
營業收入
賺取的保費$2,121,745 $1,956,830 $6,120,592 $5,549,704 
淨投資收益192,207 112,614 521,235 301,713 
淨投資收益（虧損）(265,917)(281,483)591,173 (2,194,525)
產品收入601,524 586,531 1,964,332 1,845,111 
服務和其他收入725,627 691,653 1,963,779 1,962,585 
總營業收入3,375,186 3,066,145 11,161,111 7,464,588 
運營費用
損失和損失調整費用1,404,325 1,185,313 3,765,215 3,216,495 
承保、收購和保險費用698,129 643,272 2,071,721 1,843,106 
產品費用545,567 580,830 1,712,792 1,726,367 
服務和其他費用606,810 546,384 1,678,246 1,693,756 
無形資產的攤銷47,545 43,418 136,367 134,990 
總運營費用3,302,376 2,999,217 9,364,341 8,614,714 
營業收入（虧損）72,810 66,928 1,796,770 (1,150,126)
利息支出(44,553)(47,348)(141,212)(147,090)
淨外匯收益（虧損）39,246 113,635 (8,658)241,706 
所得税前收入（虧損）67,503 133,215 1,646,900 (1,055,510)
所得税（費用）補助(14,235)(16,460)(339,903)240,629 
淨收益（虧損）53,268 116,755 1,306,997 (814,881)
歸屬於非控股權益的淨收益(10,677)(57,161)(80,243)(93,062)
股東淨收益（虧損）42,591 59,594 1,226,754 (907,943)
優先股分紅— — (18,000)(18,000)
普通股股東淨收益（虧損）$42,591 $59,594 $1,208,754 $(925,943)
其他綜合損失
可供出售投資的未實現淨收益（虧損）的變化，扣除税款：
該期間產生的淨持股虧損
$(187,330)$(424,929)$(161,115)$(1,308,521)
淨收益（虧損）中包含的淨虧損的重新分類調整22,869 591 26,268 2,289 
可供出售投資的未實現淨收益（虧損）的變化，扣除税款(164,461)(424,338)(134,847)(1,306,232)
人壽和年金福利貼現率的變化，扣除税款14,609 25,244 8,781 149,135 
外幣折算調整的變動，扣除税款(187)(8,872)2,753 (14,395)
扣除税款後的精算養老金淨虧損變動20 303 56 1,808 
其他綜合損失總額
(150,019)(407,663)(123,257)(1,169,684)
綜合收益（虧損）(96,751)(290,908)1,183,740 (1,984,565)
歸屬於非控股權益的綜合收益(10,749)(57,051)(80,326)(92,996)
股東綜合收益（虧損）$(107,500)$(347,959)$1,103,414 $(2,077,561)
普通股每股淨收益（虧損）
基本$3.15 $3.09 $90.86 $(72.61)
稀釋$3.14 $3.08 $90.69 $(72.61)
見合併財務報表附註。

4
目錄
MARKEL GROUP INC.和子公司
權益變動綜合報表
（未經審計）

截至2023年9月30日的季度首選
股票		常見
股票		已保留
收益		累積的
其他
全面
損失		總計
股東
公平		非控制性
興趣愛好		權益總額可兑換
非控制性
興趣愛好
（千美元）
2023年6月30日$591,891 $3,515,362 $10,818,989 $(740,743)$14,185,499 $53,582 $14,239,081 $464,442 
淨收入42,591 — 42,591 2,502 45,093 8,175 
其他綜合收益（虧損）
— (150,091)(150,091)— (150,091)72 
綜合收益（虧損）
(107,500)2,502 (104,998)8,247 
回購普通股— — (82,432)— (82,432)— (82,432)— 
限制性股票獎勵已支出— 4,949 — — 4,949 — 4,949 — 
調整可贖回的非控股權益— — (628)— (628)— (628)628 
購買非控股權益— (776)— — (776)— (776)570 
其他— (1)47 1 47 — 47 (6,501)
2023年9月30日$591,891 $3,519,534 $10,778,567 $(890,833)$13,999,159 $56,084 $14,055,243 $467,386 

截至2023年9月30日的九個月首選
股票		常見
股票		已保留
收益		累積的
其他
綜合損失		總計
股東
公平		非控制性
興趣愛好		權益總額可兑換
非控制性
興趣愛好
（千美元）
2022年12月31日$591,891 $3,493,893 $9,832,804 $(767,494)$13,151,094 $62,791 $13,213,885 $523,154 
淨收入 1,226,754 — 1,226,754 55,940 1,282,694 24,303 
其他綜合收益（虧損）
— (123,340)(123,340)— (123,340)83 
綜合收入 1,103,414 55,940 1,159,354 24,386 
回購普通股— — (269,593)— (269,593)— (269,593)— 
優先股分紅— — (18,000)— (18,000)— (18,000)— 
限制性股票獎勵已支出— 31,477 — — 31,477 — 31,477 — 
調整可贖回的非控股權益— — 7,087 — 7,087 — 7,087 (7,087)
購買非控股權益— (5,464)— — (5,464)— (5,464)(48,907)
贖回 Markel CatCo Re 的非控股權益— — — — — (62,646)(62,646)— 
其他— (372)(485)1 (856)(1)(857)(24,160)
2023年9月30日$591,891 $3,519,534 $10,778,567 $(890,833)$13,999,159 $56,084 $14,055,243 $467,386 

見合併財務報表附註。
5
目錄
MARKEL GROUP INC.和子公司
權益變動綜合報表
（未經審計）

截至2022年9月30日的季度首選
股票		常見
股票		已保留
收益		累積的
其他
全面
損失		總計
股東
公平		非控制性
興趣愛好		權益總額可兑換
非控制性
興趣愛好
（千美元）
2022年6月30日$591,891 $3,478,153 $9,289,616 $(540,058)$12,819,602 $11,125 $12,830,727 $495,378 
淨收入
59,594 — 59,594 52,867 112,461 4,294 
其他綜合損失
— (407,553)(407,553)— (407,553)(110)
綜合收益（虧損）(347,959)52,867 (295,092)4,184 
回購普通股— — (81,799)— (81,799)— (81,799)— 
限制性股票獎勵已支出— 4,661 — — 4,661 — 4,661 — 
調整可贖回的非控股權益— — (17,730)— (17,730)— (17,730)17,730 
其他— 14 (2)— 12 804 816 (4,249)
2022年9月30日$591,891 $3,482,828 $9,249,679 $(947,611)$12,376,787 $64,796 $12,441,583 $513,043 

截至 2022 年 9 月 30 日的九個月首選
股票		常見
股票		已保留
收益		累積的
其他
全面
收入（虧損）		總計
股東
公平		非控制性
興趣愛好		權益總額可兑換
非控制性
興趣愛好
（千美元）
2021年12月31日$591,891 $3,441,079 $10,444,895 $222,007 $14,699,872 $22,860 $14,722,732 $461,378 
淨收益（虧損）(907,943)— (907,943)78,283 (829,660)14,779 
其他綜合損失
— (1,169,618)(1,169,618)— (1,169,618)(66)
綜合收益（虧損）(2,077,561)78,283 (1,999,278)14,713 
回購普通股— — (208,090)— (208,090)— (208,090)— 
優先股分紅— — (18,000)— (18,000)— (18,000)— 
限制性股票獎勵已支出— 37,531 — — 37,531 — 37,531 — 
調整可贖回的非控股權益— — (62,168)— (62,168)— (62,168)62,168 
調整麥德龍收購價格分配— — — — — — — (18,681)
速度的處置— — — — — (22,059)(22,059)— 
贖回 Markel CatCo Re 的非控股權益— — — — — (22,261)(22,261)— 
其他— 4,218 985 — 5,203 7,973 13,176 (6,535)
2022年9月30日$591,891 $3,482,828 $9,249,679 $(947,611)$12,376,787 $64,796 $12,441,583 $513,043 

見合併財務報表附註。

6
目錄
MARKEL GROUP INC.和子公司
簡明的合併現金流量表
（未經審計）

截至9月30日的九個月
20232022
（千美元）
經營活動
淨收益（虧損）$1,306,997 $(814,881)
為將淨收益（虧損）與經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整657,280 2,695,153 
經營活動提供的淨現金1,964,277 1,880,272 
投資活動
固定到期證券的銷售、到期、贖回和預付款所得收益1,359,948 557,742 
購買固定到期證券的成本(2,661,587)(1,433,299)
出售股權證券的收益179,665 164,277 
購買股權證券的成本(448,388)(293,011)
短期投資的淨變動487,839 (625,261)
權益成本法和其他購買的投資
(159,591)(18,782)
財產和設備增補(155,088)(209,282)
整合 Markel CatCo Re，淨額— 629,955 
向Markel CatCo Re的非控股權益進行收購交易的分配— (169,380)
出售子公司所得收益，淨額41,302 109,505 
其他13,267 4,211 
投資活動使用的淨現金(1,342,633)(1,283,325)
籌資活動
優先長期債務和其他債務的補充475,964 757,941 
償還優先長期債務和其他債務(811,857)(982,852)
回購普通股(269,593)(208,090)
優先股的股息支付(18,000)(18,000)
贖回 Markel CatCo Re 的非控股權益(88,997)— 
購買非控股權益(54,371)(30)
其他(32,434)(40,023)
融資活動使用的淨現金(799,288)(491,054)
外幣匯率變動對現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物的影響993 (190,972)
現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物的增加(176,651)(85,079)
期初的現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物5,221,513 4,880,947 
期末現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物$5,044,862 $4,795,868 

見合併財務報表附註。
7
目錄
MARKEL GROUP INC.和子公司
合併財務報表附註

1. 重要會計政策摘要

Markel Group Inc.，前身為Markel Corporation，是一家控股公司，由以專業保險為核心的多元化公司和投資集團組成。自2023年5月26日起，Markel Corporation更名為Markel Group Inc.（Markel Group）。通過其全資子公司Markel Ventures, Inc.（Markel Ventures），Markel Group擁有在各個行業運營的企業的控股權。有關可報告細分的詳細信息，請參閲附註 2。

a) 演示基礎。 截至2023年9月30日的合併資產負債表以及截至2023年9月30日和2022年9月30日的季度和九個月的相關合並收益（虧損）和綜合收益（虧損）和權益變動表，以及截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月的簡明合併現金流量表均未經審計。管理層認為，公允列報此類合併財務報表所需的所有調整均已包括在內。除附註1 (c) 中描述的調整外，此類調整僅包括正常的經常性項目。中期業績不一定代表全年的經營業績。截至2022年12月31日的合併資產負債表來自Markel集團經審計的年度合併財務報表。

隨附的合併財務報表是根據美國（美國）公認會計原則（GAAP）編制的，包括Markel Group及其合併子公司以及符合合併要求的可變權益實體（VIE）（公司）的賬目。在合併過程中，所有重要的公司間餘額和交易均已清除。公司合併其Markel Ventures子公司的業績，延遲一個月，但在此期間發生的重大交易或事件除外。上期的某些金額已重新分類，以符合本期的列報方式。

根據美國公認會計原則編制財務報表要求管理層做出估算和假設，以影響報告的資產、負債、收入和支出金額以及或有資產和負債的披露。實際結果可能與編制合併財務報表時使用的估計和假設存在重大差異。

合併財務報表和附註在10-Q表允許的情況下列報，不包含公司年度合併財務報表和附註中包含的某些信息。以下會計政策已更新，以反映2023年1月1日生效的會計準則。見附註 1 (c)。要更全面地瞭解公司的業務和會計政策，我們敦促讀者查看公司2022年10-K表年度報告。

b) 人壽和年金福利。 公司有一系列人壽和年金再保險合同，使公司面臨死亡、壽命和發病風險。自2023年1月1日起，公司通過了財務會計準則委員會（FASB）會計準則更新（ASU）第2018-12號， 金融服務—保險（主題 944）：有針對性地改進長期合同的會計處理並重報了所有以往各期列報以反映新的會計準則.公司人壽和年金福利負債的主要組成部分是未來保單持有人福利負債的現值。用於確定投保人福利儲備金的現金流假設至少每年進行一次審查，並在必要時更新一次。儲備金的利息增長是使用合同開始時鎖定的貼現率計算的。保單福利儲備金每期根據中上等級固定到期證券的收益率使用當前貼現率進行重新計量，貼現率變化的影響已包含在扣除税款後的其他綜合收益中。歸因於人壽和年金再保險合同決算的所有其他業績均包含在合併收益表和綜合收益表中的服務和其他收入和服務以及其他支出中。支持保單福利儲備金的投資所得的投資收入計入淨投資收益。由於用於估算人壽和年金福利債務準備金的假設存在不確定性，以及這些再保險合同的長期性質，最終負債可能大於或小於估計的負債。有關人壽和年金福利的更多詳情，請參閲附註9。

8
目錄
c) 最近的會計公告

採用的會計準則

自2023年1月1日起，公司通過了亞利桑那州立大學第2018-12號和幾項華碩作為亞利桑那州立大學第2018-12號修正案發佈。該標準要求籤訂長期合同的保險公司：（1）至少每年審查用於衡量預期現金流的假設，如果有變化，則更新一次；（2）在每個報告日更新貼現率假設；（3）加強某些定性和定量披露。亞利桑那州立大學第2018-12號是使用修改後的追溯方法應用的，該方法要求重報之前提交的期間，包括由於更新貼現率假設，對截至2021年1月1日（過渡日期）的累計其他綜合收益進行累計調整。 在過渡之日，亞利桑那州立大學2018-12年度的採用已經 不對留存收益的影響，但導致扣除税款後的累計其他綜合收益減少了美元15.3百萬，其中包括對人壽和年金福利以及遞延所得税負債的以下相應調整。

（千美元）2021年1月1日
與可供出售證券標的投資組合的未實現收益相關的反向準備金短缺調整
$119,548 
將更新的折扣率應用於未來保單持有人福利的負債(138,865)
增加人壽和年金福利(19,317)
遞延所得税負債減少4,057 
扣除税款後的累計其他綜合收益減少$(15,260)

過渡日之後貼現率變動對未來保單持有人福利負債的影響包含在相應時期的其他綜合收益（虧損）中，再加上過渡調整，導致公司先前公佈的合併資產負債表發生以下累積變化。

十二月三十一日
（千美元）20222021
人壽和年金福利減少（增加）$113,396 $(19,759)
遞延所得税負債減少（增加）(23,813)4,149 
扣除税款後的累計其他綜合收益（虧損）增加（減少）$89,583 $(15,610)

未來保單持有人福利負債貼現率的變化也導致收益增加了 $25.2百萬和美元104.5百萬美元與先前公佈的截至2022年9月30日的季度和九個月的另一項綜合虧損相加，其中包括以下調整。

（千美元）截至2022年9月30日的季度截至 2022 年 9 月 30 日的九個月
與撤銷先前確認的準備金短缺調整相關的扣除税款的可供出售投資的未實現淨收益（虧損）變動中包含的反向收益
$— $(44,682)
人壽和年金福利貼現率的變化，扣除税款25,244 149,135 
扣除税款後的其他綜合虧損增加$25,244 $104,453 

本亞利桑那州立大學其他條款的採納並未對公司在本報告所述任何時期的財務狀況、經營業績或現金流產生重大影響。

自 2023 年 1 月 1 日起，公司採用了 ASU 第 2021-08 號， 業務合併（主題 805）：與客户簽訂的合同中的合同資產和合同負債的會計處理s. ASU 第 2021-08 號要求根據財務會計準則委員會會計準則編纂法 (ASC) 606核算合同資產和負債， 與客户簽訂合同的收入, 應在收購之日入賬, 就好像收購方在合同開始之日自己簽訂這些合同一樣, 而不是按公允價值計算.在採用時，ASU No.2021-08 並未影響公司的財務狀況、經營業績或現金流，但從前景來看，該亞利桑那州立大學將影響公司記錄的與某些收購相關的收購資產和承擔的負債金額。

9
目錄
2. 分部報告披露

首席運營決策者審查了公司在全球範圍內在以下兩個領域的持續承保業務：保險和再保險。在決定如何分配資源和評估公司承保業績的表現時，管理層會考慮許多因素，包括所售保險產品的性質、開具的賬户類型和所服務的客户類型。保險部門包括公司承保業務中所有在風險承受基礎上進行的直接業務和臨時配售。再保險部門包括公司承保業務中所有在風險承受基礎上撰寫的條約再保險。與公司保險業務有關的所有投資活動均包含在投資板塊中。

公司的其他保險業務主要包括公司與保險掛鈎的證券業務和計劃服務業務的業績。其他保險業務還包括在收購之前或與收購同時終止的業務線的業績，包括石棉和環境損失儲備金的開發以及人壽和年金再保險業務的流失所產生的業績，這些業務與公司正在進行的承保業務分開監測。就分部報告而言，這些其他保險業務均不被視為應申報的細分市場。

該公司的首席運營決策者審查和評估了Markel Ventures作為單一運營部門的總體業績。Markel Ventures部門主要由在各個行業運營的多元化業務組合中的控股權組成。

公司每個承保板塊的分部利潤以承保利潤來衡量。財產和意外傷害保險行業通常將承保利潤定義為扣除虧損和損失調整費用以及承保、收購和保險費用後的所得保費。承保利潤不能取代根據美國公認會計原則計算的作為盈利能力衡量標準的營業收入或淨收入。承保損益為管理層評估公司的承保業績提供了依據。公司承保板塊的分部利潤還可能包括其他歸因於公司承保業務但未計入承保利潤的收入和支出。投資板塊的分部利潤以公司投資組合的收入來衡量，該收入由淨投資收入和淨投資收益組成。投資板塊的分部利潤還包括權益法投資的收入，該收入包含在服務和其他收入中。Markel Ventures板塊的分部利潤以營業收入衡量。

出於管理報告的目的，公司將資產分配給其承保業務、投資和Markel Ventures部門以及某些其他業務，包括與保險掛鈎的證券和計劃服務業務。承保資產包括歸屬於公司保險和再保險部門的資產、已終止的承保業務範圍以及未專門分配給公司其他業務的資產。通常，公司管理其承保資產的總額，因此不將資產分配給個別承保部門。
10
目錄
a) 下表彙總了公司的分部披露。
截至2023年9月30日的季度
（千美元）保險再保險投資馬克爾風險投資公司
其他 (1)
合併
賺取的保費$1,848,267 $274,161 $— $— $(683)$2,121,745 
淨投資收益— — 191,015 1,192 — 192,207 
淨投資損失— — (265,917)— — (265,917)
產品收入— — — 601,524 — 601,524 
服務和其他收入— — (5,033)644,053 86,607 725,627 
總營業收入
1,848,267 274,161 (79,935)1,246,769 85,924 3,375,186 
虧損和虧損調整費用：
當前事故年份(1,258,864)(176,007)— — — (1,434,871)
以前的事故年份55,374 (23,262)— — (1,566)30,546 
承保、收購和保險費用：
保單收購成本的攤銷(369,001)(68,919)— — — (437,920)
其他承保費用(250,684)(11,785)— — 2,260 (260,209)
產品費用— — — (545,567)— (545,567)
服務和其他費用— — — (570,782)(36,028)(606,810)
無形資產的攤銷 (2)
— — — (23,118)(24,427)(47,545)
分部利潤（虧損）$25,092 $(5,812)$(79,935)$107,302 $26,163 $72,810 
利息支出(44,553)
外匯淨收益39,246 
所得税前收入$67,503 
(1)    其他表示未包含在應申報細分市場中的歸屬於公司運營的總利潤（虧損），以及歸屬於承保部門的無形資產的攤銷，這些資產不在保險和再保險部門之間分配。
(2)    Markel Ventures板塊的分部利潤包括歸屬於Markel Ventures的無形資產的攤銷。歸屬於公司承保板塊的無形資產（包含在 “其他” 中）的攤銷額為美元9.1截至2023年9月30日的季度為百萬美元.

11
目錄
截至2022年9月30日的季度
（千美元）保險再保險投資馬克爾風險投資公司
其他 (1)
合併
賺取的保費$1,695,029 $260,535 $— $— $1,266 $1,956,830 
淨投資收益— — 112,297 317 — 112,614 
淨投資損失— — (281,483)— — (281,483)
產品收入— — — 586,531 — 586,531 
服務和其他收入— — (4,883)629,215 67,321 691,653 
總營業收入
1,695,029 260,535 (174,069)1,216,063 68,587 3,066,145 
虧損和虧損調整費用：
當前事故年份(1,100,511)(166,485)— — — (1,266,996)
以前的事故年份53,760 29,505 — — (1,582)81,683 
承保、收購和保險費用：
保單收購成本的攤銷(362,137)(68,662)— — (383)(431,182)
其他承保費用(200,604)(11,638)— — 152 (212,090)
產品費用— — — (580,830)— (580,830)
服務和其他費用— — — (556,207)9,823 (546,384)
無形資產的攤銷 (2)
— — — (18,567)(24,851)(43,418)
分部利潤（虧損）$85,537 $43,255 $(174,069)$60,459 $51,746 $66,928 
利息支出(47,348)
外匯淨收益113,635 
所得税前收入$133,215 
(1)     其他表示未包含在應申報細分市場中的歸屬於公司運營的總利潤（虧損），以及歸屬於承保部門的無形資產的攤銷，這些資產不在保險和再保險部門之間分配。
(2)     Markel Ventures板塊的分部利潤包括歸屬於Markel Ventures的無形資產的攤銷。歸屬於公司承保板塊的無形資產（包含在 “其他” 中）的攤銷額為美元9.6截至2022年9月30日的季度為百萬美元.

12
目錄
截至2023年9月30日的九個月
（千美元）保險再保險投資馬克爾風險投資公司
其他 (1)
合併
賺取的保費$5,322,377 $799,683 $— $— $(1,468)$6,120,592 
淨投資收益— — 518,536 2,699 — 521,235 
淨投資收益— — 591,173 — — 591,173 
產品收入— — — 1,964,332 — 1,964,332 
服務和其他收入— — (13,791)1,770,997 206,573 1,963,779 
總營業收入
5,322,377 799,683 1,095,918 3,738,028 205,105 11,161,111 
虧損和虧損調整費用：
當前事故年份(3,415,860)(519,109)— — — (3,934,969)
以前的事故年份179,564 (6,584)— — (3,226)169,754 
承保、收購和保險費用：
保單收購成本的攤銷(1,096,500)(202,271)— — — (1,298,771)
其他承保費用(733,334)(38,113)— — (1,503)(772,950)
產品費用— — — (1,712,792)— (1,712,792)
服務和其他費用— — — (1,632,588)(45,658)(1,678,246)
無形資產的攤銷 (2)
— — — (62,528)(73,839)(136,367)
分部利潤$256,247 $33,606 $1,095,918 $330,120 $80,879 $1,796,770 
利息支出(141,212)
淨外匯損失(8,658)
所得税前收入$1,646,900 
(1)    其他表示未包含在應申報細分市場中的歸屬於公司運營的總利潤（虧損），以及歸屬於承保部門的無形資產的攤銷，這些資產不在保險和再保險部門之間分配。
(2)    Markel Ventures板塊的分部利潤包括歸屬於Markel Ventures的無形資產的攤銷。歸屬於公司承保板塊的無形資產（包含在 “其他” 中）的攤銷額為美元28.0在截至2023年9月30日的九個月中，為百萬美元。

13
目錄
截至 2022 年 9 月 30 日的九個月
（千美元）保險再保險投資馬克爾風險投資公司
其他 (1)
合併
賺取的保費$4,742,178 $808,656 $— $— $(1,130)$5,549,704 
淨投資收益— — 301,289 424 — 301,713 
淨投資損失— — (2,194,525)— — (2,194,525)
產品收入— — — 1,845,111 — 1,845,111 
服務和其他收入— — (27,590)1,682,318 307,857 1,962,585 
總營業收入
4,742,178 808,656 (1,920,826)3,527,853 306,727 7,464,588 
虧損和虧損調整費用：
當前事故年份(2,906,031)(514,875)— — — (3,420,906)
以前的事故年份196,093 13,845 — — (5,527)204,411 
承保、收購和保險費用：
保單收購成本的攤銷(996,369)(209,541)— — (415)(1,206,325)
其他承保費用(596,426)(37,708)— — (2,647)(636,781)
產品費用— — — (1,726,367)— (1,726,367)
服務和其他費用— — — (1,524,167)(169,589)(1,693,756)
無形資產的攤銷 (2)
— — — (60,077)(74,913)(134,990)
分部利潤（虧損）$439,445 $60,377 $(1,920,826)$217,242 $53,636 $(1,150,126)
利息支出(147,090)
外匯淨收益241,706 
所得税前虧損$(1,055,510)
(1)     其他表示未包含在應申報細分市場中的歸屬於公司運營的總利潤（虧損），以及歸屬於承保部門的無形資產的攤銷，這些資產不在保險和再保險部門之間分配。
(2)     Markel Ventures板塊的分部利潤包括歸屬於Markel Ventures的無形資產的攤銷。歸屬於公司承保板塊的無形資產（包含在 “其他” 中）的攤銷額為美元29.0在截至2022年9月30日的九個月中，為百萬美元。

b) 公司首席運營決策者還審查了歸屬於Markel Ventures板塊的以下金額，或將其包含在審查的衡量標準中。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
折舊費用$26,857 $23,738 $81,639 $75,304 
利息支出 (1)
$10,663 $11,921 $36,485 $34,124 
所得税支出$22,253 $12,603 $66,022 $43,682 
資本支出$65,616 $48,294 $135,159 $144,974 
(1)    截至2023年9月30日的季度和九個月的利息支出包括美元的公司間利息支出6.6百萬和美元19.9分別為百萬。截至2022年9月30日的季度和九個月的利息支出包括美元的公司間利息支出6.6百萬和美元20.7分別為百萬。合併中取消了公司間利息支出。
14
目錄
c) 下表將分部資產與公司的合併資產負債表進行了對賬。

（千美元）2023年9月30日2022年12月31日
分部資產：
投資$28,522,052 $26,982,280 
承保9,884,553 8,853,559 
馬克爾風險投資公司5,444,105 5,315,677 
分部資產總額43,850,710 41,151,516 
其他操作8,898,006 8,639,743 
總資產$52,748,716 $49,791,259 

3. 投資

a) 下表彙總了公司的可供出售投資。商業和住宅抵押貸款支持證券包括由美國政府贊助的企業和美國政府機構發行的證券。下表中未實現的淨持有收益（虧損）顯示在税前。

 2023年9月30日
（千美元）攤銷
成本		格羅斯
未實現
持有
收益		格羅斯
未實現
持有
損失		估計的
公平
價值
固定期限證券：
美國國債$3,440,991 $— $(130,162)$3,310,829 
美國政府贊助的企業1,133,417 — (137,733)995,684 
州、市和政治分區的義務4,106,251 879 (308,184)3,798,946 
外國政府1,749,621 2,626 (189,128)1,563,119 
商業抵押貸款支持證券2,297,828 11 (208,466)2,089,373 
住宅抵押貸款支持證券511,525 1 (32,686)478,840 
資產支持證券1,226 — (28)1,198 
公司債券826,883 758 (114,351)713,290 
固定到期證券總額14,067,742 4,275 (1,120,738)12,951,279 
短期投資2,250,219 3,253 (746)2,252,726 
可供出售的投資$16,317,961 $7,528 $(1,121,484)$15,204,005 

15
目錄
 2022年12月31日
（千美元）攤銷
成本		格羅斯
未實現
持有
收益		格羅斯
未實現
持有
損失		估計的
公平
價值
固定期限證券：
美國國債$3,050,089 $2,363 $(138,493)$2,913,959 
美國政府贊助的企業871,463 154 (106,079)765,538 
州、市和政治分區的義務3,973,911 6,503 (247,231)3,733,183 
外國政府1,473,658 2,843 (169,723)1,306,778 
商業抵押貸款支持證券2,109,721 395 (169,668)1,940,448 
住宅抵押貸款支持證券553,591 6 (26,804)526,793 
資產支持證券1,693 — (53)1,640 
公司債券771,761 836 (104,101)668,496 
固定到期證券總額12,805,887 13,100 (962,152)11,856,835 
短期投資2,663,560 5,760 (58)2,669,262 
可供出售的投資$15,469,447 $18,860 $(962,210)$14,526,097 

b) 下表彙總了可供出售投資的未實現投資虧損總額，按證券持續處於未實現虧損狀態的時間長度劃分。

2023年9月30日
少於 12 個月12 個月或更長時間總計
（千美元）估計的
公平
價值		格羅斯
未實現
持有虧損		估計的
公平
價值		格羅斯
未實現
持有虧損		估計的
公平
價值		格羅斯
未實現
持有虧損
固定期限證券：
美國國債$1,339,577 $(33,496)$1,971,252 $(96,666)$3,310,829 $(130,162)
美國政府贊助的企業302,362 (13,784)693,322 (123,949)995,684 (137,733)
州、市和政治分區的義務1,469,105 (36,622)2,240,788 (271,562)3,709,893 (308,184)
外國政府442,453 (18,214)1,095,516 (170,914)1,537,969 (189,128)
商業抵押貸款支持證券321,255 (13,554)1,764,367 (194,912)2,085,622 (208,466)
住宅抵押貸款支持證券45,081 (1,074)433,695 (31,612)478,776 (32,686)
資產支持證券— — 1,198 (28)1,198 (28)
公司債券98,459 (2,890)605,598 (111,461)704,057 (114,351)
固定到期證券總額4,018,292 (119,634)8,805,736 (1,001,104)12,824,028 (1,120,738)
短期投資203,710 (746)— — 203,710 (746)
總計$4,222,002 $(120,380)$8,805,736 $(1,001,104)$13,027,738 $(1,121,484)

2023年9月30日，公司舉行了 1,732處於未實現虧損頭寸的可供出售證券，估計總公允價值為美元13.0億美元，未實現損失總額為美元1.1十億。其中 1,732證券， 1,150證券持續處於未實現虧損狀態已有一年或更長時間，估計公允價值總額為美元8.8億美元，未實現損失總額為美元1.0十億。

16
目錄
2022年12月31日
少於 12 個月12 個月或更長時間總計
（千美元）估計的
公平
價值		格羅斯
未實現
持倉虧損		估計的
公平
價值		格羅斯
未實現
持倉虧損		估計的
公平
價值		格羅斯
未實現
持倉虧損
固定期限證券：
美國國債$735,605 $(30,583)$1,907,922 $(107,910)$2,643,527 $(138,493)
美國政府贊助的企業413,495 (40,488)331,391 (65,591)744,886 (106,079)
州、市和政治分區的義務2,474,289 (164,537)348,943 (82,694)2,823,232 (247,231)
外國政府900,322 (115,324)300,423 (54,399)1,200,745 (169,723)
商業抵押貸款支持證券1,611,603 (117,482)305,217 (52,186)1,916,820 (169,668)
住宅抵押貸款支持證券516,423 (25,232)9,342 (1,572)525,765 (26,804)
資產支持證券1,640 (53)— — 1,640 (53)
公司債券496,766 (74,542)153,035 (29,559)649,801 (104,101)
固定到期證券總額7,150,143 (568,241)3,356,273 (393,911)10,506,416 (962,152)
短期投資774,480 (58)— — 774,480 (58)
總計$7,924,623 $(568,299)$3,356,273 $(393,911)$11,280,896 $(962,210)

截至2022年12月31日，該公司舉行了會議 1,400處於未實現虧損頭寸的可供出售證券，估計總公允價值為美元11.3億美元，未實現損失總額為美元962.2百萬。其中 1,400證券， 246證券持續處於未實現虧損狀態已有一年或更長時間，估計公允價值總額為美元3.4億美元，未實現損失總額為美元393.9百萬。

公司每季度完成一次詳細分析，以評估任何低於其成本基礎的投資的公允價值下降是否是信用損失的結果。對所有有未實現虧損的可供出售證券進行審查。公司在完成對因信用減值而出現未實現虧損的證券的季度審查時考慮了許多因素，以確定是否存在信用損失，包括公允價值低於成本的程度、隱含的到期收益率、證券的評級下調以及發行人是否未能按期支付本金或利息。公司還考慮了有關發行人財務狀況的信息以及可能對發行人產生負面影響的行業因素。

如果可供出售證券的公允價值低於其攤銷成本被認為是信貸損失的結果，則公司將預計收取的現金流的估計現值與證券的攤銷成本進行比較。預計收取的現金流的估計現值在多大程度上低於證券攤銷成本，即信貸損失，記為備抵金並記入淨收益。備抵額僅限於證券的公允價值和攤銷成本之間的差額。公允價值的任何剩餘下降均為減值中的非信貸部分，計入其他綜合收益。 該公司做到了 不截至2023年9月30日或2022年12月31日，有信貸損失備抵金。

每季度，公司還會考慮是否打算出售可供出售證券，或者在收回攤銷成本之前是否更有可能被要求出售證券。在這些情況下，公允價值的下降根據評估時證券的公允價值確認為淨收益，從而為證券建立了新的成本基礎。

17
目錄
c) 截至2023年9月30日，固定到期證券的攤餘成本和估計公允價值按合同到期日列示如下。

（千美元）攤銷
成本		估計的
公允價值
在一年或更短的時間內到期$1,245,195 $1,221,058 
一年到五年後到期4,731,573 4,490,492 
五年到十年後到期3,655,839 3,269,429 
十年後到期1,624,556 1,400,889 
11,257,163 10,381,868 
商業抵押貸款支持證券2,297,828 2,089,373 
住宅抵押貸款支持證券511,525 478,840 
資產支持證券1,226 1,198 
固定到期證券總額$14,067,742 $12,951,279 

d) 下表列出了淨投資收入的組成部分。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
利息：
固定期限證券$98,891 $72,477 $269,438 $215,541 
短期投資26,768 10,316 77,099 14,644 
現金和現金等價物以及限制性現金和現金等價物
39,473 7,794 102,565 9,619 
股權證券分紅31,134 25,962 84,968 74,289 
196,266 116,549 534,070 314,093 
投資費用(4,059)(3,935)(12,835)(12,380)
淨投資收益$192,207 $112,614 $521,235 $301,713 

e) 下表列出了淨收益（虧損）中包含的淨投資收益（虧損）的組成部分以及包含在其他綜合虧損中的未實現淨收益（虧損）的變化。固定到期證券、短期投資和其他投資的已實現投資收益和虧損總額對合並財務報表不重要，在下表中按淨額列報。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
固定期限證券、短期投資和其他投資：
已實現的淨投資收益（虧損）$(36,093)$2,032 $(38,159)$6,001 
股權證券：
期內出售證券的公允價值變動2,683 2,553 16,706 (29,015)
期末持有的證券的公允價值變動(232,507)(286,068)612,626 (2,171,511)
公允價值的總變動(229,824)(283,515)629,332 (2,200,526)
淨投資收益（虧損）$(265,917)$(281,483)$591,173 $(2,194,525)
包含在其他綜合虧損中的可供出售投資的未實現淨收益（虧損）的變化：
固定期限證券$(208,598)$(530,161)$(167,411)$(1,645,060)
短期投資193 (8,186)(3,195)(11,563)
淨減額
$(208,405)$(538,347)$(170,606)$(1,656,623)

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目錄
4. 公允價值測量

FASB ASC 820， 公允價值計量和披露，建立了三級層次結構，優先考慮用於衡量公允價值的估值技術的輸入。公允價值層次結構將活躍市場中相同資產或負債的報價列為最高優先級（第 1 級），最低優先級為不可觀察的投入（第 3 級）。如果用於衡量資產或負債的投入屬於層次結構的不同級別，則分類基於對資產或負債的公允價值計量具有重要意義的最低水平投入。

層次結構中資產和負債的分類考慮了資產和負債的交易市場以及用於確定公允價值的假設的可靠性和透明度。該層次結構要求使用可觀察的市場數據（如果有）。層次結構的級別定義如下：

•第 1 級 — 估值方法的輸入是在活躍市場交易的相同資產或負債的報價（未經調整）。
•第 2 級 — 估值方法的輸入包括活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入以及經市場證實的投入。
•第 3 級 — 估值方法的輸入對於資產或負債來説是不可觀察的，對公允價值的衡量具有重要意義。

根據ASC 820，公司根據在衡量日市場參與者之間的有序交易中出售資產或為轉移負債而支付的價格來確定公允價值。在確定公允價值時，公司使用各種方法，包括市場、收入和成本方法。該公司使用的估值技術可以最大限度地利用可觀察的輸入，最大限度地減少不可觀察的輸入的使用。下一節描述了公司用來按公允價值衡量資產和負債的估值方法，包括説明公允價值層次結構中每項資產或負債的總體分類水平。

可供出售的投資和股權證券。可供出售的投資和股票證券定期按公允價值入賬。可供出售的投資包括固定到期證券和短期投資。公允價值由公司在考慮各種信息來源（包括第三方定價服務機構提供的信息）後確定。定價服務為公司幾乎所有的固定到期證券和股權證券提供價格。在確定公允價值時，公司通常不會調整從定價服務獲得的價格。公司瞭解了定價服務的估值方法和相關信息，包括但不限於報告的交易、基準收益率、發行人利差、出價、報價、期限、信用評級、估計的現金流和預付款速度。公司通過審查其他定價來源的價格並在某些情況下分析定價數據來驗證定價服務提供的價格。

公司已經評估了其投資組合中的各種類型的證券，以根據交易活動和市場投入的可觀察性確定適當的公允價值層次結構。一級投資包括在活躍交易所（例如紐約證券交易所）交易的投資。二級投資包括美國國債、美國政府贊助的企業、市政債券、外國政府債券、商業抵押貸款支持證券、住宅抵押貸款支持證券、資產支持證券和公司債務證券。第三級投資包括公司對處於決流狀態的保險掛鈎證券基金的投資，這些基金不在活躍的交易所交易，使用不可觀察的投入進行估值。

可供出售投資和股票證券的公允價值是根據活躍市場的報價（如果有）來衡量的。由於交易量的變化和市場報價的缺乏，固定到期證券被歸類為二級投資。固定到期證券的公允價值通常是通過最近報告的相同或類似證券的交易得出的，根據先前描述的現有市場可觀察數據在報告日期之前進行調整。如果最近沒有報告的交易，則可以通過使用矩陣定價或模型流程得出固定到期證券的公允價值，在這種流程中，未來的現金流預期是根據抵押品表現制定的，並按估計的市場利率進行貼現。用於確定州、市政當局和政治分支機構的債務、公司債券和外國政府債務的公允價值的重要投入包括報告的交易、基準收益率、發行人利差、出價、要約、信用信息和估計的現金流。用於確定商業抵押貸款支持證券、住宅抵押貸款支持證券和資產支持證券公允價值的重要輸入包括標的資產類型、基準收益率、預還款速度、抵押品信息、批次類型和波動率、估計的現金流、信用信息、違約率、回收率、發行人利差和發行年份。

19
目錄
優先長期債務和其他債務。優先長期債務和其他債務按攤銷成本記賬，估計的公允價值在合併資產負債表上披露。由於交易量的變化和市場報價的缺乏，優先長期債務和其他債務在公允價值層次結構中被歸類為二級。公允價值通常通過最近報告的交易得出，必要時根據包括美國國債和隱含信用利差在內的現有市場可觀察數據在報告日期之前進行調整。用於確定優先長期債務和其他債務公允價值的重要投入包括報告的交易、基準收益率、發行人利差、買入和要約。

下表按公允價值層次結構中按級別定期顯示了按公允價值計量的資產餘額。

2023年9月30日
（千美元）第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：
投資：
可供出售的固定到期證券：
美國國債$— $3,310,829 $— $3,310,829 
美國政府贊助的企業— 995,684 — 995,684 
州、市和政治分區的義務— 3,798,946 — 3,798,946 
外國政府— 1,563,119 — 1,563,119 
商業抵押貸款支持證券— 2,089,373 — 2,089,373 
住宅抵押貸款支持證券— 478,840 — 478,840 
資產支持證券— 1,198 — 1,198 
公司債券— 713,290 — 713,290 
可供出售的固定到期證券總額— 12,951,279 — 12,951,279 
股權證券：
保險、銀行和其他金融機構3,304,299 — 942 3,305,241 
工業、消費品和所有其他5,269,716 — — 5,269,716 
股票證券總額8,574,015 — 942 8,574,957 
可供出售的短期投資2,085,072 167,654 — 2,252,726 
投資總額$10,659,087 $13,118,933 $942 $23,778,962 

20
目錄
2022年12月31日
（千美元）第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：
投資：
可供出售的固定到期證券：
美國國債$— $2,913,959 $— $2,913,959 
美國政府贊助的企業— 765,538 — 765,538 
州、市和政治分區的義務— 3,733,183 — 3,733,183 
外國政府— 1,306,778 — 1,306,778 
商業抵押貸款支持證券— 1,940,448 — 1,940,448 
住宅抵押貸款支持證券— 526,793 — 526,793 
資產支持證券— 1,640 — 1,640 
公司債券— 668,496 — 668,496 
可供出售的固定到期證券總額— 11,856,835 — 11,856,835 
股權證券：
保險、銀行和其他金融機構2,952,689 — 899 2,953,588 
工業、消費品和所有其他4,718,324 — — 4,718,324 
股票證券總額7,671,013 — 899 7,671,912 
可供出售的短期投資2,510,164 159,098 — 2,669,262 
投資總額$10,181,177 $12,015,933 $899 $22,198,009 

下表彙總了按公允價值計量的第三級投資的經常性變化。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
股票證券，期初$936 $4,380 $899 $56,472 
購買 — — — — 
銷售— (3,528)— (56,335)
淨投資收益6 69 43 784 
股票證券，期末$942 $921 $942 $921 

此前，第三級投資包括公司對由Markel CatCo Investment Management Ltd.（MCIM）管理的保險掛鈎證券基金的投資。2022年第一季度，公司的剩餘投資被贖回（美元41.3百萬），以及一項收購交易，該交易規定所有剩餘資本加速返還給投資者。有關公司Markel CatCo業務和收購交易的更多詳情，請參閲附註11。

該公司做到了 不在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，有任何以公允價值計量的非經常性資產或負債。

5. 權益法投資

公司持有某些按權益會計法核算的投資。公司的權益法投資包含在合併資產負債表上的其他資產中，總額為美元582.8百萬和美元494.0截至2023年9月30日和2022年12月31日，分別為百萬人。該公司在其權益法投資中佔收益的比例為收入 $4.2百萬美元和損失0.4截至2023年9月30日的季度和九個月分別為百萬美元，虧損為美元7.1百萬和美元36.1截至2022年9月30日的季度和九個月分別為百萬美元。

21
目錄
該公司最重要的權益法投資是對Hagerty, Inc.（Hagerty）的投資，該投資滯後了一個季度。Hagerty 是一個汽車愛好者品牌，提供綜合會員產品和計劃，也是一家專注於全球汽車愛好者市場的專業保險提供商。該公司在哈格蒂普通股中的所有權為 23截至2023年9月30日和2022年12月31日的百分比。公司的投資包括在紐約證券交易所上市交易的A類普通股，以及與公司原始投資相關的V類普通股，這些普通股具有特殊表決權，可以一比一轉換為A類普通股。該公司採用權益法對其投資進行核算，因為它被認為有能力通過其投票權益、指定董事會成員的權利以及與哈格蒂開展的業務相結合，對哈格蒂的運營和財務政策施加重大影響。截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司對哈格蒂投資的賬面價值為美元235.4百萬和美元245.1分別是百萬。

截至2023年9月30日和2022年12月31日，根據哈格蒂A類普通股的收盤價，公司投資的估計價值為美元637.3百萬和美元656.0分別為百萬。有關與Hagerty的關聯方交易的更多詳情，請參閲附註12。

6. 產品、服務和其他收入

下表按類型列出了與客户簽訂合同的收入，所有這些收入均包含在合併收益（虧損）和綜合收益（虧損）報表中的產品收入和服務以及其他收入中，以及與產品總收入和服務以及其他收入的對賬。

截至9月30日的季度
20232022
（千美元）馬克爾風險投資公司其他總計馬克爾風險投資公司其他總計
產品$585,707 $— $585,707 $575,277 $— $575,277 
服務597,512 2,904 600,416 594,717 11,529 606,246 
投資管理— 44,204 44,204 — 15,641 15,641 
與客户簽訂合同的總收入1,183,219 47,108 1,230,327 1,169,994 27,170 1,197,164 
項目服務和其他前沿服務— 39,499 39,499 — 40,033 40,033 
權益法投資收益（虧損）
(21)4,264 4,243 (546)(6,555)(7,101)
其他62,379 (9,297)53,082 46,298 1,790 48,088 
總計$1,245,577 $81,574 $1,327,151 $1,215,746 $62,438 $1,278,184 

截至9月30日的九個月
20232022
（千美元）馬克爾風險投資公司其他總計馬克爾風險投資公司其他總計
產品$1,921,773 $— $1,921,773 $1,809,276 $— $1,809,276 
服務1,652,187 7,542 1,659,729 1,593,946 41,547 1,635,493 
投資管理— 76,108 76,108 — 55,197 55,197 
與客户簽訂合同的總收入3,573,960 83,650 3,657,610 3,403,222 96,744 3,499,966 
項目服務和其他前沿服務— 105,952 105,952 — 103,096 103,096 
處置增益— 16,923 16,923 — 107,293 107,293 
權益法投資收益（虧損）1,087 (1,485)(398)1,537 (37,639)(36,102)
其他160,282 (12,258)148,024 122,670 10,773 133,443 
總計$3,735,329 $192,782 $3,928,111 $3,527,429 $280,267 $3,807,696 

2022年2月，該公司出售了其在Velocity管理總代理公司的大部分控股權，從而實現了$的收益107.3百萬。2023年6月，該公司將其一家持牌保險子公司出售給了Velocity，從而實現了$的收益16.9百萬。這兩項收益都包含在服務和其他收入中。

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目錄
與客户簽訂合同的應收賬款為 $683.1百萬和美元624.1截至2023年9月30日和2022年12月31日，分別為百萬美元。

7. 未付損失和損失調整費用

下表顯示了損失和損失調整費用的合併期初和期末準備金的對賬情況。

截至9月30日的九個月
（千美元）20232022
年初虧損和損失調整費用準備金總額$20,947,898 $18,178,894 
未付損失的再保險應收款項，年初7,994,884 6,876,317 
年初虧損和虧損調整費用準備金淨額12,953,014 11,302,577 
外幣匯率變動對年初餘額的影響16,246 (275,364)
年初調整後的虧損調整後淨準備金和虧損調整費用12,969,260 11,027,213 
發生的損失和損失調整費用：
當前事故年份3,934,969 3,420,906 
以前的事故年份(169,754)(204,411)
發生的損失和損失調整費用總額3,765,215 3,216,495 
付款：
當前事故年份419,998 350,684 
以前的事故年份2,018,199 1,880,471 
付款總額2,438,197 2,231,155 
外幣匯率變動對本年度活動的影響416 (7,499)
Markel CatCo Re的虧損和虧損調整費用淨準備金變動（見附註11）
(146,895)375,222 
追溯性再保險交易可追回再保險(125,067)— 
期末虧損和損失調整費用準備金淨額14,024,732 12,380,276 
未付損失的再保險可收回款8,119,634 7,814,098 
期末損失和損失調整費用準備金總額$22,144,366 $20,194,374 

在截至2023年9月30日的九個月中，本事故年度的損失和損失調整費用包括美元46.2數百萬美元的淨損失和損失調整費用歸因於夏威夷野火和颶風艾達莉亞（2023 年災難）。截至2023年9月30日，歸因於2023年大災難的淨虧損和虧損調整費用是公司根據目前可用信息得出的最佳估計。這些損失的估計基於初步的行業損失估計、行業、經紀商和專有模型的產出以及政策層面的審查。該估計基於有關保險和負債的各種假設，因此可能會發生變化。儘管該公司認為，截至2023年9月30日，其2023年災難的淨儲備充足，但它將繼續密切關注報告的索賠，並可能在獲得新信息後調整淨虧損的估計。

2023年，公司還確認了保險板塊專業責任產品系列中寫入的知識產權抵押品保護保險產品的虧損。這些損失反映了索賠水平和損失經歷高於預期，也反映了對美元的認列25.0與美元相關的百萬美元信用損失50.0百萬張欺詐性信用證，由Vestoo Ltd.的一家子公司提供，作為在本季度導致索賠的其中一份保單上購買的再保險的抵押品。Vestoo Ltd.的子公司也是該產品系列第二份割讓再保險合同的交易對手，總限額為美元77.8百萬美元，標的信用證也被認為是欺詐性的。儘管根據該保單尚未蒙受損失，但公司認為發生承保損失事件的可能性是合理的。如果根據相關合同提出索賠，公司正在積極尋求補救措施，使再保險的追回款項能夠受到欺詐性信用證的影響，並減少第二張欺詐性信用證可能造成的額外損失。該公司與Vestoo Ltd.或其關聯公司沒有任何其他割讓的再保險合同。

23
目錄
在截至2023年9月30日的九個月中，之前的事故年度損失和損失調整費用包括美元169.8前幾年的虧損儲備金出現了百萬美元的有利發展，其中包括美元239.8公司保險板塊內的職業責任、財產、海洋和能源、工傷補償和個人保險產品線獲得數百萬美元的有利進展34.1公司再保險領域的專業責任和財產產品線獲得了數百萬美元的有利進展。截至2023年9月30日的九個月中，前幾年的虧損準備金增長被美元部分抵消70.5公司保險板塊內一般責任產品線出現了數百萬美元的負面發展以及 $60.9公司再保險板塊內的公共實體和一般責任產品線出現了數百萬美元的不利進展。

2023年3月，該公司完成了一項追溯性再保險交易，以放棄其保單投資組合，其中包括其英國汽車意外傷害業務的第二輪賬面負債，以換取總額為美元的付款125.1百萬，這近似於公司在割讓保單上的虧損和虧損調整費用儲備金的賬面價值。

在截至2022年9月30日的九個月中，本事故年度的損失和損失調整費用包括美元70.0百萬和美元35.0分別歸因於颶風伊恩和俄羅斯-烏克蘭衝突的百萬淨損失和損失調整費用。

在截至2022年9月30日的九個月中，之前的事故年度損失和損失調整費用包括美元204.4前幾年的虧損儲備金出現了百萬美元的有利發展，其中包括美元155.0公司工傷補償、財產、海洋和能源以及保險板塊內的項目產品線獲得數百萬美元的有利進展41.7公司再保險板塊內的財產、信貸和擔保產品線獲得了數百萬美元的有利進展。

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目錄
8. 再保險

下表總結了再保險和追溯性再保險對已簽訂和賺取的保費的影響。

截至9月30日的季度
20232022
（千美元）直接假定割讓淨保費直接假定割讓淨保費
承保：
書面的$2,223,988 $282,070 $(478,035)$2,028,023 $2,133,822 $349,650 $(473,885)$2,009,587 
贏了$2,127,244 $424,620 $(429,901)$2,121,963 $1,899,816 $408,561 $(351,118)$1,957,259 
項目服務和其他前線：
書面的615,424 557,324 (1,172,966)(218)663,631 327,668 (991,719)(420)
贏了669,544 313,079 (982,841)(218)729,312 218,439 (948,180)(429)
合併：
書面的$2,839,412 $839,394 $(1,651,001)$2,027,805 $2,797,453 $677,318 $(1,465,604)$2,009,167 
贏了$2,796,788 $737,699 $(1,412,742)$2,121,745 $2,629,128 $627,000 $(1,299,298)$1,956,830 

截至9月30日的九個月
20232022
（千美元）直接假定割讓淨保費直接假定割讓淨保費
承保：
書面的$6,479,090 $1,419,802 $(1,444,626)$6,454,266 $6,065,936 $1,466,036 $(1,255,226)$6,276,746 
贏了$6,124,444 $1,247,743 $(1,250,605)$6,121,582 $5,370,481 $1,194,504 $(1,012,485)$5,552,500 
項目服務和其他前線：
書面的2,012,806 991,305 (3,005,101)(990)2,025,195 595,940 (2,624,185)(3,050)
贏了1,960,219 546,871 (2,508,080)(990)2,036,016 332,415 (2,371,227)(2,796)
合併：
書面的$8,491,896 $2,411,107 $(4,449,727)$6,453,276 $8,091,131 $2,061,976 $(3,879,411)$6,273,696 
贏了$8,084,663 $1,794,614 $(3,758,685)$6,120,592 $7,406,497 $1,526,919 $(3,383,712)$5,549,704 

截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，公司計劃服務和其他前期業務中承保和賺取的保費基本上都被割讓了。合併割讓所得保費佔總所得保費的百分比為 40% 和 38截至2023年9月30日的季度和九個月分別為百分比，以及 40% 和 38截至2022年9月30日的季度和九個月的百分比分別為。合併假設所得保費佔淨所得保費的百分比為 35% 和 29截至2023年9月30日的季度和九個月分別為百分比，以及 32% 和 28截至2022年9月30日的季度和九個月的百分比分別為。

公司計劃服務和其他前沿業務中發生的損失和虧損調整費用幾乎全部被割讓。這些總損失總額為 $743.8百萬和美元1.8截至2023年9月30日的季度和九個月分別為10億美元，以及美元1.3十億和美元2.3截至2022年9月30日的季度和九個月分別為10億美元。

下表彙總了再保險和追溯性再保險對公司承保業務中損失和損失調整費用的影響。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
虧損總額和損失調整費用$1,684,389 $1,423,526 $4,552,926 $3,760,566 
讓出損失和損失調整費用(278,945)(238,220)(786,876)(544,109)
淨損失和損失調整費用$1,405,444 $1,185,306 $3,766,050 $3,216,457 
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9. 人壽和年金福利

該公司的第二批人壽和年金再保險合同主要包括以歐元和美元計價的人壽偶然支付年金以及傳統和萬用壽險合同。 下表列出了公司人壽和年金福利負債的組成部分。

（千美元）2023年9月30日2022年12月31日
未來保單持有人福利的責任$508,436 $554,366 
遞延利潤負債52,034 48,569 
其他39,786 47,786 
總計$600,256 $650,721 

公司人壽和年金福利負債的主要組成部分是未來保單持有人福利負債。人壽和年金福利準備金是針對合約羣組計算的，這些合約羣組根據標的合約的屬性確定，並使用標準精算技術和現金流模型進行貼現。由於人壽和年金再保險儲備金的開發基於現金流預測模型，因此公司根據經驗和行業死亡率表進行估算和假設。用於確定公司人壽和年金福利儲備的現金流假設至少每年進行一次審查，並在必要時更新一次。貼現率假設會在每個報告日更新。根據2023年和2022年第三季度完成的現金流假設年度審查，用於衡量公司人壽和年金福利儲備的現金流假設沒有變化。 下表顯示了未來保單持有人福利負債的現值向前滾動。

截至9月30日的九個月
（千美元）20232022
未來保單持有人福利的責任，年初$554,366 $821,632 
按原始折扣率計算的未來保單持有人福利的責任，年初667,761 745,313 
現金流量假設變化的影響— — 
與預期經驗的實際差異的影響(5,890)(3,859)
調整後的未來保單持有人福利負債，年初661,871 741,454 
利息增加11,251 11,909 
補助金支付(39,819)(40,643)
外幣匯率變動的影響(356)(77,166)
期末按原始折扣率計算的未來保單持有人福利的責任632,947 635,554 
貼現率假設變動的累積影響(124,511)(112,459)
未來保單持有人福利的責任，期末 (1)
$508,436 $523,095 
(1)    未來保單持有人福利的未貼現負債為 $813.6百萬和美元822.3截至2023年9月30日和2022年9月30日，分別為百萬人。

下表彙總了公司對未來保單持有人福利的責任的其他詳細信息。

2023年9月30日2022年12月31日
加權平均利率：
利息增率2.3 %2.3 %
當前折扣率4.7 %4.3 %
加權平均負債期限8.2年份8.6年份

10. 優先長期債務和其他債務

2023 年 3 月，該公司退出了其 3.6252023年3月30日到期的無抵押優先票據百分比（美元250.0截至2022年12月31日，未償本金總額為百萬美元）。

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2023年6月，公司為其企業循環信貸額度簽訂了經修訂和重述的信貸協議，該協議提供高達$的資金300百萬容量用於未來的收購、投資和股票回購，以及其他營運資金和一般公司用途。由公司自行決定，最高可達 $200總容量中有百萬可以用於信用證。公司可能會將設施的容量增加多達 $200百萬以獲得增加的承諾以及某些其他條款和條件為前提。公司為該融資機制下的未償餘額支付利息，並支付根據該機制簽發的信用證的費用。公司還根據根據信貸協議計算的公司槓桿率，為貸款的未使用部分支付承諾費。信貸協議包括要求公司不超過最大債務與資本化（槓桿）比率並維持最低合併淨資產的財務契約，以及其他慣例契約和違約事件。Markel Group為也是信貸協議當事方的某些子公司的貸款項下的債務提供擔保。該設施將於 2028 年 6 月到期。該循環信貸額度的信貸協議修改並重申了公司之前的信用協議300百萬美元循環信貸額度。截至2023年9月30日和2022年12月31日，該公司已經 不任一循環信貸額度下的未償借款。截至2023年9月30日，該公司遵守了其公司循環信貸額度中包含的所有契約。

該公司的多家Markel Ventures子公司維持循環信貸額度或信貸額度，最高可提供$715用於營運資金和其他一般運營用途的總容量為百萬美元。其中某些信貸設施的部分容量可用作信用證和其他債務的擔保。截至2023年9月30日和2022年12月31日，該公司擁有美元171.3百萬和美元238.1在這些信貸額度下分別有100萬筆未償還貸款。截至2023年9月30日，公司的所有子公司都遵守了各自信貸額度中包含的所有契約。

11. 可變利息實體

MCIM是公司的全資合併子公司，是一家保險掛鈎證券投資基金經理和再保險經理，總部設在百慕大。歸因於MCIM的業績不包含在應報告的細分市場中。

MCIM擔任百慕大第三類再保險公司Markel CatCo Re Ltd.（Markel CatCo Re）的保險經理，也是由多個獨立賬户（Markel CatCo Funds）組成的百慕大豁免共同基金公司Markel CatCo Re Fund. 的投資經理。Markel CatCo Reinsurance Fund Ltd.和Markel CatCo Re的有表決權的股份由MCIM持有，MCIM有權指導對這些實體經濟表現影響最大的活動。Markel CatCo Funds向投資者發行了多類無表決權、可贖回的優先股，而Markel CatCo基金主要投資於Markel CatCo Re的無表決權優先股。Markel CatCo Re的承保業績通過其無表決權的優先股歸因於投資者。Markel CatCo Re和Markel CatCo Funds均於2019年7月進入決選。

2022年3月，公司完成了與Markel CatCo Re和Markel CatCo Funds的收購交易，該交易規定將所有剩餘資本加速返還給Markel CatCo Funds的投資者。根據交易條款，公司提供了$的現金融資45.1百萬美元用於購買Markel CatCo Funds在Markel CatCo Re的幾乎所有權益，以及投資者在Markel CatCo Funds中持有的幾乎所有優先股，包括公司先前持有的優先股。有關公司對Markel CatCo Funds的投資的詳細信息，請參閲附註4。為了完成交易，該公司還賺了 $101.9扣除保險收益後的百萬美元額外付款，扣除保險收益，這些款項被確認為公司的支出，包含在2022年第一季度的服務和其他支出中。

2022年6月，該公司收到了美元的回報24.9它在2022年3月提供的資金中有100萬美元以及相關的優先股被贖回。截至2023年9月30日和2022年12月31日，該公司對Markel CatCo Re剩餘優先股的投資總額為美元20.1百萬，其中包括 25% 和 23分別佔Markel CatCo Re權益的百分比。通過這項投資，公司面臨着Markel CatCo Re先前為2014年至2020年發生的虧損事件簽訂的再保險合同的不利虧損發展風險。如果Markel CatCo Re持有的損失準備金足以解決剩餘未平倉合約的索賠，則公司將獲得剩餘美元的全額回報20.12022年3月提供的資金為百萬美元。Markel CatCo Re持有的虧損準備金的有利進展，減去運營費用，將分配給Markel CatCo基金，最終分配給Markel CatCo Funds的投資者。

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Markel CatCo Re被視為VIE，因為風險股權無權獲得超過公司在收購交易中提供的資本的剩餘回報。由於公司在收購交易中收購了優先股，以及其合併子公司MCIM持有的有表決權的股份，公司合併了Markel CatCo Re作為其主要受益人。歸因於Markel CatCo Re決勝的業績與公司其他ILS業務一起報告，屬於服務和其他收入和支出，不包含在應報告的細分市場中。Markel CatCo Re撰寫的再保險合同第二輪的有利虧損準備金發展為 $2.2百萬和美元55.7截至2023年9月30日的季度和九個月分別為百萬美元，以及美元53.4百萬和美元81.6截至2022年9月30日的季度和九個月分別為百萬美元。在所有時期，有利的發展都包含在服務和其他費用中，歸因於非控股權益。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，美元62.6百萬和美元22.3非控股權益持有的Markel CatCo Re分別有百萬股優先股被贖回。

該公司的合併資產負債表包括以下歸屬於Markel CatCo Re的金額。

（千美元）2023年9月30日2022年12月31日
資產
現金和現金等價物$70,852 $104,443 
限制性現金和現金等價物193,778 317,577 
其他資產和應收賬款19,416 41,357 
總資產$284,046 $463,377 
負債和權益
未付損失和損失調整費用$201,026 $347,921 
其他負債1,232 26,717 
負債總額202,258 374,638 
股東權益21,139 21,139 
非控股權益60,649 67,600 
權益總額81,788 88,739 
負債和權益總額$284,046 $463,377 

在收購交易中，該公司還與Markel CatCo Re簽訂了尾部風險保障。通過這份合同，公司有 $142.7Markel CatCo Re持有的虧損準備金的無抵押風險敞口超過了公司認為不太可能超過的限額，而虧損準備金的不利發展風險敞口為百萬美元。

12. 關聯方交易

公司在正常業務過程中獨立進行某些關聯方交易。

保險掛鈎證券

在本公司的保險關聯證券業務中，公司通過Nephila Holdings Ltd.（及其子公司Nephila）提供投資和保險管理服務。Nephila是幾家總部位於百慕大的私募基金（Nephila基金）的投資經理。為了讓內菲拉基金能夠在房地產災難、氣候和專業市場上獲得各種與保險相關的證券，Nephila還擔任某些百慕大3類和3A類再保險公司、勞埃德辛迪加2357和勞埃德辛迪加2358（統稱內菲拉再保險公司）的保險經理。Nephila主要根據所管理賬户的淨資產價值收取通過其保險關聯證券業務提供的投資和保險管理服務的管理費，對於某些基金，則根據其年度業績收取激勵費。在2022年2月出售Velocity之前，Nephila還向Nephila再保險公司提供管理總代理服務，以換取佣金。在截至2023年9月30日的季度和九個月中，歸屬於Nephila管理的未合併實體的總收入為美元43.6百萬和美元74.1分別為百萬。在截至2022年9月30日的季度和九個月中，歸屬於Nephila管理的未合併實體的總收入為美元17.1百萬和美元57.0分別是百萬。

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通過公司的計劃服務和其他前沿業務以及承保業務，公司與Nephila合作開展了計劃，通過這些計劃，公司撰寫部分或全部割讓給Nephila Reinsurers的保險單。通過這些計劃，Nephila利用公司的某些持牌保險公司來承受美國災難風險的財產風險，然後將其割讓給Nephila Reinsurers。該業務的一部分由Velocity出售，該公司在處置後保留了其少數股權。此外，通過公司的保險承保業務，公司與Nephila簽訂了配額共享協議，通過該協議，將其部分房地產業務割讓給了Nephila Reinsurers。下表彙總了向Nephila再保險公司割讓的保費。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
項目服務和其他前線：
歸因於 Nephila 計劃的總保費和割讓的書面保費
$501,838 $398,872 $1,036,126 $889,644 
承保：
保費割讓給 Nephila 再保險公司
$10,058 $15,037 $39,905 $44,656 

截至2023年9月30日和2022年12月31日，合併資產負債表上的再保險應收賬款包括美元874.1百萬和美元1.4Nephila Reinsurers 分別應付十億美元。根據與Nephila Reinsurers合作的計劃，公司承擔承保風險，因為協議年度的年度總虧損超過公司認為不太可能超過的限額。如果這些計劃下的損失超過規定的限額，公司有義務向地主支付此類損失，而無需向Nephila Reinsurers求助。儘管公司認為這些計劃不太可能蒙受損失，但這些損失如果發生，可能會對公司的合併經營業績和財務狀況產生重大影響。

公司還在正常業務過程中與Nephila Reinsurers簽訂了其他假設和割讓的再保險交易，這些交易對公司的合併財務報表並不重要。

2023年6月，該公司將其計劃服務業務中的一家持牌保險子公司出售給了Velocity，從而實現了$的收益16.92023 年第二季度為百萬。

Hagerty

該公司持有Hagerty的少數股權，Hagerty主要作為管理總代理運營，還包括百慕大第三類再保險公司Hagerty Re Limited（Hagerty Re）。通過公司的承保業務，公司為Hagerty承保了保險，其中一部分割讓給了Hagerty Re。下表彙總了歸因於這些安排的金額。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
歸屬於哈格蒂的總書面保費
$227,693 $197,041 $628,889 $540,447 
保費割讓給 Hagerty Re
$174,455 $130,430 $480,924 $357,729 

截至2023年9月30日和2022年12月31日，合併資產負債表上的再保險應收賬款包括美元200.0百萬和美元159.7分別是 Hagerty Re 應付的百萬美元

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13. 股東權益

a) 該公司有 50,000,000的股份 不面值普通股已獲授權。下表顯示了已發行和流通普通股變動的展期情況。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（以一股為單位）
2023202220232022
已發行和流通普通股，期初13,284,998 13,537,895 13,422,692 13,631,740 
普通股的發行3,007 694 5,475 2,886 
回購普通股(56,483)(67,696)(196,645)(163,733)
已發行和流通普通股，期末13,231,522 13,470,893 13,231,522 13,470,893 

b) 該公司還有 10,000,000的股份 不授權的面值優先股，其中 600,000股票於2023年9月30日和2022年12月31日發行和流通。該公司申報並支付了優先股的股息18.0百萬，或 $30每股收益，均在2023年第二季度和 2022 年第二季度。

c)每股普通股的淨收益（虧損）是通過將普通股股東的調整後淨收益（虧損）除以適用的加權平均已發行普通股來確定的。已發行基本普通股包括限制性股票單位，這些單位不再受發行任何突發事件的影響，但尚未發行相應的股票。攤薄後的每股普通股淨收益（虧損）的計算方法是將普通股股東的調整後淨收益（虧損）除以該期間普通股和稀釋性潛在普通股的加權平均數。 下表顯示了每股普通股的淨收益（虧損）和攤薄後的每股普通股淨收益（虧損）。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（以千計，每股金額除外）2023202220232022
普通股股東的淨收益（虧損）$42,591 $59,594 $1,208,754 $(925,943)
調整可贖回的非控股權益(628)(17,730)7,087 (62,168)
普通股股東調整後的淨收益（虧損）$41,963 $41,864 $1,215,841 $(988,111)
已發行基本普通股13,315 13,564 13,382 13,609 
來自限制性股票單位和限制性股票的稀釋性潛在普通股 (1)
30 31 24 — 
攤薄後已發行普通股13,345 13,595 13,406 13,609 
普通股每股基本淨收益（虧損）$3.15 $3.09 $90.86 $(72.61)
攤薄後每股普通股淨收益（虧損） (1)
$3.14 $3.08 $90.69 $(72.61)
(1)     的影響 28截至2022年9月30日的九個月內，限制性股票單位和限制性股票中的千股被排除在每股普通股攤薄淨虧損的計算之外，因為這會產生反稀釋影響。

14. 突發事件

意外情況發生在公司的正常運營過程中，預計不會對公司的財務狀況或經營業績產生重大影響。

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第 2 項。管理's 對財務狀況和經營業績的討論與分析

以下討論和分析應與項目1財務報表下包含的合併財務報表和相關附註以及我們的2022年10-K表年度報告一起閲讀。隨附的合併財務報表和相關附註是根據美國（美國）公認會計原則（GAAP）編制的，包括Markel Group Inc.（前身為Markel Corporation）及其合併子公司的賬目，以及任何符合合併要求的可變權益實體的賬目。自2023年5月26日起，Markel Corporation更名為Markel Group Inc.（Markel Group）。本節分為以下幾節：

•我們的業務
•運營結果
•財務狀況
•關鍵會計估計
•安全港和警示聲明

我們的業務

Markel Group是一家控股公司，由多元化的企業和投資家族組成。我們業務的領導團隊以高度的獨立性運作，同時踐行我們稱之為Markel Style的價值觀。我們的專業保險業務是我們公司的核心。通過數十年的健全承保，保險團隊為我們建立了業務和投資體系提供了資本基礎，共同提高了Markel Group的耐久性和適應性。我們渴望通過讓我們的客户、員工和股東贏得勝利，並部署三大金融引擎來實現這一目標，從而成為世界上最偉大的公司之一。

保險-我們的主要業務使用多個平臺營銷和承保專業保險產品，使我們能夠最好地匹配風險和資本。

投資-我們的投資活動主要與我們的承保業務有關。我們的大部分可投資資產來自保單持有人支付的保費，其餘由股東資金組成。

馬克爾風險投資公司-通過我們的Markel Ventures業務，我們在各個行業運營的多元化業務組合中擁有控股權。

我們的三個相互依賴的引擎形成了一個系統，該系統提供多樣化的收入來源，可獲得廣泛的投資機會，並能夠有效地將資金轉移到公司內最佳創意上。我們使用多年來一直遵循的四步流程在公司內部分配資本：投資現有業務以獲得有機增長機會，收購企業控股權，建立我們的股權證券投資組合，以及回購普通股。我們的系統具有獨特的長期增長能力。為了減輕短期波動的影響並與我們在業務運營中採用的長期視角保持一致，我們通常使用五年期來衡量我們的業績。衡量財務成功的標準是我們在很長一段時間內以高回報率提高每股普通股的市場價格或股東總回報的能力。在截至2023年9月30日的五年期內，我們的普通股價格以4％的複合年增長率上漲。儘管這項措施與其他因素分開考慮，未達到我們的內部目標，但我們認為，所有三臺發動機的運行表現使我們能夠很好地實現長期目標。我們還會考慮普通股每股賬面價值的長期表現，儘管我們認為，隨着我們業務的發展，該衡量標準對股東價值的反映已降低，因為我們的很大一部分業務未按公允價值入賬。在截至2023年9月30日的五年期內，每股普通股賬面價值的複合年增長率為8％。

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保險

我們的保險引擎由以下類型的業務組成：

•承保——我們的承保業務包括我們的風險承保和再保險業務。
•保險掛鈎證券-我們的保險掛鈎證券 (ILS) 業務為各種投資產品提供投資管理服務，包括保險掛鈎證券、災難債券、保險互換和天氣衍生品。
•計劃服務——我們的計劃服務業務是一個前沿平臺，為其他保險實體提供進入美國財產和意外傷害保險市場的機會。

通過我們的承保、ILS和計劃服務業務，我們擁有一套能力，通過這些能力，我們可以獲得資金來支持客户的風險，其中包括我們通過承保業務獲得的自有資本，以及通過ILS和計劃服務業務獲得的第三方資本。在這些保險平臺中，我們相信，我們的專業產品重點和利基市場戰略使我們能夠發展專業知識和專業的市場知識。我們力求通過我們的專業知識、服務、連續性和其他基於價值的考慮因素將自己與競爭對手區分開來，包括我們可以管理風險和部署資本的多個平臺。例如，通過我們的計劃服務平臺，我們有一些計劃可以代表我們的ILS業務撰寫由第三方資本支持的保險單。此外，我們將通過承保業務承擔的某些風險讓給我們的ILS業務，前提是這些風險與ILS投資者的風險狀況更加一致，而不是我們自己的企業承受能力。我們能夠訪問多個保險平臺，這使我們能夠從保險業務中獲得超越傳統承保模式的收入來源。我們相信，這種多平臺方法為我們提供了獨特的優勢，通過這種優勢，我們能夠為客户和業務合作伙伴釋放額外價值，我們稱之為 “平臺的力量”。

承保

我們的首席運營決策者審查了我們在以下兩個領域在全球範圍內正在進行的承保業務：保險和再保險。在確定如何分配資源和評估承保業績表現時，我們會考慮許多因素，包括所售保險產品的性質、開具的賬户類型以及所服務的客户類型。保險部門包括在我們的承保業務中以風險承擔為基礎的所有直接業務和兼職配售。再保險部門包括我們承保業務中所有在風險承受基礎上撰寫的條約再保險。

我們的保險領域既包括標準市場之外以超額和盈餘額度為基礎的難以置入的風險，也包括由於營銷和監管原因通常在承認的基礎上寫的獨特且難以置入的風險。在我們的保險板塊中寫入的風險要麼是直接的，要麼是認購的，後者意味着進入市場的損失敞口通常由多家保險公司或倫敦勞埃德（Lloyd's）集團承保。當我們在訂閲市場撰寫業務時，我們更願意以主承銷商的身份參與其中，以控制承保條款、保單條件和索賠處理。該細分市場包括以下產品：專業責任、一般責任、個人保險、海事和能源、主要和超額財產損失、工傷賠償、信貸和擔保保險、針對明確的利基市場的專業計劃保險和責任以及其他為獨特風險敞口量身定製的保險。該細分市場的業務主要通過我們的Markel Specialtional和Markel International部門編寫。Markel Specialty 部門主要通過我們在美國和百慕大以及英國（英國）和歐盟的平臺以超額和盈餘額度寫業務。Markel International 部門通過我們在倫敦和慕尼黑的平臺（包括世界各地的分支機構）撰寫全球業務。保險領域還包括通過我們的州國家分部在認可的基礎上撰寫的抵押品保護保險。

我們的再保險部門包括通過經紀人市場向全球其他保險和再保險公司提供的意外傷害和專業條約再保險產品。我們的協議再保險產品包括配額份額和超額損失再保險，通常以參與為基礎編制，這意味着每家再保險公司按比例分享根據書面再保險條約割讓的業務。該領域的業務主要由我們的全球再保險部門負責。主要業務領域包括：專業責任、一般責任、信貸和擔保、海事和能源以及工傷補償。

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保險掛鈎證券

我們的保險掛鈎證券業務主要由我們的Nephila業務組成，不包括在應申報的細分市場中。Nephila Holdings Ltd.（及其子公司Nephila）提供投資和保險管理服務，通過這些服務，我們為再保險市場提供替代資本，同時為投資者提供通常與傳統資產類別不相關的投資策略。對於通過這些業務提供的投資和保險管理服務，我們收取的管理費主要基於所管理賬户的淨資產價值，對於某些基金，則根據其年度業績收取激勵費。

內菲拉是幾家總部位於百慕大的私人基金（Nephila Funds）的投資經理。為了讓Nephila基金能夠在房地產災難、氣候和專業市場獲得各種保險掛鈎證券，Nephila擔任某些百慕大3級和3A級再保險公司、勞埃德辛迪加2357和勞埃德辛迪加2358（統稱內菲拉再保險公司）的保險經理。Nephila Reinsurers的業績主要通過這些實體之間的衍生品交易歸因於Nephila基金。Nephila Funds和Nephila Reinsurers都不是Markel Group的子公司，因此，這些實體不包含在我們的合併財務報表中。Nephila Reinsurers根據投資者的風險狀況訂閲各種再保險合同，包括通過我們的承保和計劃服務平臺承保的財產再保險業務。有關與通過我們的Nephila業務管理的實體進行交易的更多詳情，請參閲合併財務報表附註的附註12。

在2022年2月出售我們的Velocity管理總代理業務之前，Nephila還擔任管理總代理業務的管理總代理，並於2022年10月出售Volante管理總代理業務。

我們的保險關聯證券業務還包括我們的第二輪Markel CatCo業務，其業績與我們正在進行的保險關聯證券業務分開報告。我們的Markel CatCo業務由總部位於百慕大的ILS投資基金管理公司Markel CatCo投資管理有限公司（MCIM）進行。MCIM擔任百慕大3類再保險公司Markel CatCo Re有限公司（Markel CatCo Re）的保險經理，以及由多個隔離賬户（Markel CatCo Funds）組成的百慕大豁免共同基金公司Markel CatCo 再保險基金有限公司的投資經理。2019 年 7 月，這些行動進入了決勝階段。2022年3月，我們完成了一項收購交易，該交易規定將所有剩餘資本加速返還給Markel CatCo基金的投資者。收購交易完成後，我們將Markel CatCo Re合併為其主要受益人。歸因於Markel CatCo Re決勝的業績包含在我們的其他Markel CatCo業務的服務和其他費用中，在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，這些業績完全歸屬於Markel CatCo Re的非控股權益持有者。在收購交易中，我們與Markel CatCo Re簽訂了尾部風險保障，通過該保障，我們對Markel CatCo Re持有的損失準備金的不利發展進行了無抵押的風險敞口，這些損失風險敞口超過了我們認為不太可能超過的限額。有關我們的Markel CatCo業務和Markel CatCo Re合併的更多詳情，請參閲合併財務報表附註11。

項目服務和其他前沿服務

我們的計劃服務業務由我們的州國家分部提供，其形式是將費用割讓給其他保險公司（容量提供商），包括Nephila Reinsurers，以換取預付保險業務。通常，預付是指我們代表總代理或容量提供商簽訂保險，然後將這些保單下的全部或幾乎全部風險割讓給容量提供商以換取讓費用的業務。這些能力提供商是國內外保險公司和機構風險投資者，他們希望獲得美國財產和意外傷害保險業務的特定領域，但可能沒有所需的許可證和申報。我們的計劃服務運營結果不包含在應報告的細分市場中。

在某些情況下，我們還利用承保平臺的力量代表我們的ILS業務撰寫業務，以換取割讓費，以支持他們的商業計劃並協助他們實現預期的回報目標。該前沿業務與我們的計劃服務業務分開進行，包括遭受災難風險的財產保險和再保險業務以及專業再保險業務。

儘管我們基本上對計劃服務業務和ILS前置安排所固有的所有風險進行再保險，但我們有某些計劃限制了再保險公司對我們的義務，這使我們面臨承保風險，包括虧損率上限、總再保險限額或排除生產商的信用風險。在某些計劃下，包括與Nephila Reinsurers簽訂的計劃和合同，我們還承擔超過我們認為不太可能超過限額的年度協議年度總損失的承保風險。有關我們與Nephila Reinsurers合作的計劃的更多詳細信息，請參閲合併財務報表附註的附註12。
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目錄

投資

我們的大部分可投資資產來自保單持有人支付的保費。我們依靠健全的承保慣例來產生可投資基金。保單持有人資金主要投資於高質量的政府和市政債券以及抵押貸款支持證券，這些證券通常與我們的損失準備金的期限和貨幣相匹配。我們通常持有這些固定期限的投資直到到期。因此，隨着證券的到期，這些證券的未實現持有收益和虧損通常會逆轉。通過我們的承保業務收取的保費也可以作為短期投資或現金及現金等價物持有，為預計的理賠付款、再保險成本和運營費用提供短期流動性。我們的可投資資產餘額由股東資金組成，可用於投資於股票證券，從長遠來看，與固定到期和短期投資相比，股票證券產生了更高的回報。在購買股權證券時，我們尋求以合理的價格投資於具有誠實和才華橫溢的管理層的盈利公司，這些公司表現出再投資機會和資本紀律。我們打算長期持有這些股權投資。我們所有的投資組合基本上都由公司員工管理。

馬克爾風險投資公司

通過我們的全資子公司Markel Ventures, Inc.（Markel Ventures），我們擁有高質量企業的控股權，這些企業在不同行業運營，具有共同的價值觀，共同目標是為Markel Group的長期財務業績做出積極貢獻。每家企業的管理團隊自主運作，負責制定戰略計劃，管理日常運營，為各自公司做出投資和資本配置決策。

我們的企業管理團隊負責就收購和新投資的資本分配做出決定。我們進行這些收購的策略與購買股票證券的策略類似。我們尋求以合理的價格投資具有誠實和才華橫溢的管理層的盈利公司，這些公司表現出再投資機會和資本紀律。我們打算長期擁有收購的業務。我們的首席運營決策者為Markel Ventures細分市場分配資源並評估這些不同業務的總體業績。

Markel Ventures部門包括來自不同行業的多元化專業企業組合，為許多市場的企業和消費者提供各種類型的產品和服務。該細分市場包括以下類型的業務：建築服務、消費品和建築產品、交通相關產品、諮詢服務和設備製造產品。我們在該領域的所有業務總部均設在美國，某些業務的子公司位於美國境外。

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目錄
運營結果

下表列出了營業收入的組成部分。

 截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
保險板塊$1,848,267 $1,695,029 $5,322,377 $4,742,178 
再保險板塊274,161 260,535 799,683 808,656 
保險掛鈎證券、計劃服務和其他保險85,924 68,587 205,105 306,727 
保險業務2,208,352 2,024,151 6,327,165 5,857,561 
淨投資收益191,015 112,297 518,536 301,289 
淨投資收益（虧損）(265,917)(281,483)591,173 (2,194,525)
其他(5,033)(4,883)(13,791)(27,590)
投資板塊(79,935)(174,069)1,095,918 (1,920,826)
馬克爾風險投資板塊1,246,769 1,216,063 3,738,028 3,527,853 
總營業收入$3,375,186 $3,066,145 $11,161,111 $7,464,588 

下表列出了股東綜合收益（虧損）的組成部分。

 截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
保險板塊的利潤$25,092 $85,537 $256,247 $439,445 
再保險板塊利潤（虧損）
(5,812)43,255 33,606 60,377 
保險掛鈎證券、計劃服務和其他保險50,590 76,597 154,718 128,549 
無形資產的攤銷 (1)
(24,427)(24,851)(73,839)(74,913)
保險業務45,443 180,538 370,732 553,458 
投資板塊利潤（虧損）(79,935)(174,069)1,095,918 (1,920,826)
Markel Ventures 分 (2)
107,302 60,459 330,120 217,242 
利息支出(44,553)(47,348)(141,212)(147,090)
淨外匯收益（虧損）39,246 113,635 (8,658)241,706 
所得税（費用）補助(14,235)(16,460)(339,903)240,629 
歸屬於非控股權益的淨收益(10,677)(57,161)(80,243)(93,062)
股東淨收益（虧損）42,591 59,594 1,226,754 (907,943)
優先股分紅— — (18,000)(18,000)
普通股股東的淨收益（虧損）
42,591 59,594 1,208,754 (925,943)
股東的其他綜合損失
(150,091)(407,553)(123,340)(1,169,618)
股東綜合收益（虧損）
$(107,500)$(347,959)$1,103,414 $(2,077,561)
(1)無形資產的攤銷包括歸因於我們保險業務的所有攤銷。截至2023年9月30日的季度和九個月，歸屬於承保部門的無形資產攤銷額分別為910萬美元和2,800萬美元，截至2022年9月30日的季度和九個月的攤銷額分別為960萬美元和2900萬美元；但是，我們不在保險和再保險部門之間分配無形資產的攤銷。截至2023年9月30日的季度和九個月，歸屬於我們的保險關聯證券、計劃服務和其他保險業務的無形資產的攤銷額分別為1,530萬美元和4,590萬美元，截至2022年9月30日的季度和九個月的攤銷額分別為1,530萬美元和4,590萬美元。
(2)Markel Ventures板塊的分部利潤包括歸屬於Markel Ventures的無形資產的攤銷。

2023年第三季度股東綜合虧損與2022年第三季度相比有所減少，這主要是由於我們2023年固定到期證券的税前未實現淨虧損為2.086億美元，而2022年為5.302億美元，以及2023年的承保收入與2022年相比有所減少。

截至2023年9月30日的九個月中，股東的綜合收益（虧損）與截至2022年9月30日的九個月相比發生了變化，這主要是由於2023年我們的股票證券的税前淨投資收益為6.293億美元，而2022年的股權證券的税前淨投資虧損為22億美元，以及2023年固定到期證券的税前未實現淨虧損為1.674億美元，而2022年為16億美元。
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目錄

在 “保險業績”、“投資業績”、“Markel Ventures 業績”、“利息支出、外匯淨收益（虧損）和所得税” 以及 “股東綜合收益（虧損）和每股普通股賬面價值” 下進一步詳細討論了股東淨收益（虧損）和股東綜合收益（虧損）的組成部分。

保險業績

我們的保險引擎包括我們的承保、保險掛鈎證券、計劃服務和其他前沿業務。我們擁有一套能力，通過這些能力，我們可以獲得資金來支持客户的風險，其中包括我們通過承保業務獲得的自有資本以及通過ILS和計劃服務業務獲得的第三方資本。我們的承保業務主要由我們的保險和再保險部門組成，主要通過承保保險合同和在專業保險市場賺取保費來創造收入。我們的保險掛鈎證券和計劃服務業務分別通過投資管理服務和前期服務所賺取的費用來創造收入。我們的保險業務還包括在保險收購之前或與之同時終止的第二輪業務的承保業績，以及我們不斷縮減的人壽和年金再保險業務的業績。

下表顯示了我們的保險引擎保費總額和營業收入的組成部分。

 截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）20232022% 變化20232022% 變化
保費總額：
承保$2,506,058 $2,483,472 1 %$7,898,892 $7,531,972 5 %
項目服務和其他前沿服務 (1)
1,172,748 991,299 18 %3,004,111 2,621,135 15 %
保險業務$3,678,806 $3,474,771 6 %$10,903,003 $10,153,107 7 %
營業收入：
保險板塊$1,848,267 $1,695,029 9 %$5,322,377 $4,742,178 12 %
再保險板塊274,161 260,535 5 %799,683 808,656 (1)%
保險掛鈎證券、計劃服務和其他保險85,924 68,587 25 %205,105 306,727 (33)%
保險業務$2,208,352 $2,024,151 9 %$6,327,165 $5,857,561 8 %
(1)在截至2023年9月30日和2022年9月30日的季度和九個月中，我們的項目服務業務和其他預付安排的所有總保費基本上都割讓給了第三方。

承保結果

承保利潤是我們建立股東價值戰略的關鍵組成部分。我們認為，實現穩定的承保利潤的能力體現了知識和專業知識、對卓越客户服務的承諾以及管理保險風險的能力。財產和意外傷害保險行業通常將承保損益定義為扣除虧損和損失調整費用以及承保、收購和保險費用後的所得保費。我們使用承保損益和合並比率作為評估承保業績的基礎。美國公認會計原則合併比率是衡量承保業績的指標，代表了已發生的損失、損失調整費用和承保、收購和保險費用與所得保費的關係。合併比率是虧損率和支出比率之和。虧損比率表示已發生的損失和損失調整費用與所得保費的關係。支出比率代表承保、收購和保險費用與所得保費的關係。合併比率小於 100% 表示承保利潤，而合併比率大於 100% 表示承保虧損。

除了美國公認會計準則的合併比率、虧損率和支出比率外，我們還使用排除某些項目對這些比率影響的衡量標準來評估我們的承保業績。我們認為，這些調整後的指標是非公認會計準則指標，可以讓財務報表用户更好地瞭解構成我們承保業績的重要因素以及管理層如何評估承保業績。

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目錄
在分析我們的合併比率時，我們不包括由於自然災害和某些重大、罕見的損失事件（例如 2022 年 2 月俄羅斯入侵烏克蘭後開始的俄羅斯和烏克蘭之間的軍事衝突）造成的當年事故年度損失和損失調整費用。由於災難損失和其他重大、罕見事件的獨特特徵，因此時間或損失金額存在固有的變異性，無法事先預測。我們認為，排除此類事件影響的衡量標準對於瞭解這些項目可能掩蓋的承保業績的潛在趨勢和變異性很有意義。

在分析損失率時，我們會將歸因於本事故年度的損失和損失調整費用與歸因於前一事故年度的損失和損失調整費用分開進行評估。上一事故年度的儲備金髮展，可以是有利的，也可以是不利的，這代表了我們對與前幾年發生的損失事件相關的損失和損失調整費用的估計變化。我們認為，討論當前事故年度損失率（不包括前一年的事故年度儲備金髮展）很有幫助，因為它可以更深入地瞭解當前承保業績的估計，不包括與上一年度損失準備金相關的估計變化。我們還分析了我們當前的事故年度損失率，其中不包括災難以及2022年俄羅斯-烏克蘭衝突造成的損失和損失調整費用。在財產和意外傷害保險行業中，當前的事故年度損失率，不包括災難和其他重大、罕見的損失事件的影響，通常也被稱為自然減損率。

下表顯示了我們合併承保業務的彙總數據，這些業務主要由我們的保險和再保險部門組成。我們的合併承保業績還包括已終止業務範圍的業績和計劃服務業務的保留部分。

 截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）20232022% 變化20232022% 變化
總保費交易量$2,505,840$2,483,0521 %$7,897,902$7,528,9225 %
淨書面保費$2,027,805$2,009,1671 %$6,453,276$6,273,6963 %
賺取的保費$2,121,745$1,956,8308 %$6,120,592$5,549,70410 %
承保利潤$19,291$128,245(85)%$283,656$490,103(42)%
承保比率 (1)
積分變化積分變化
損失比率
當前事故年度損失率67.6 %64.7 %2.9 64.3 %61.6 %2.7 
以往事故年份的損失率(1.4)%(4.2)%2.8 (2.8)%(3.7)%0.9 
損失比率66.2 %60.6 %5.6 61.5 %58.0 %3.5 
支出比率32.9 %32.9 %— 33.8 %33.2 %0.6 
合併比率99.1 %93.4 %5.7 95.4 %91.2 %4.2 
本年度事故損失比率災難影響 (2)
2.2 %3.6 %(1.4)0.8 %1.3 %(0.5)
當前事故年度損失率俄羅斯-烏克蘭衝突影響 (2)
— %— %— — %0.6 %(0.6)
本年度事故損失率，不包括災難和俄羅斯-烏克蘭衝突影響
65.5 %61.2 %4.3 63.5 %59.7 %3.8 
合併比率，不包括本年度災難和俄羅斯-烏克蘭衝突影響
96.9 %89.9 %7.0 94.6 %89.3 %5.3 
(1)由於四捨五入，金額可能無法對賬。
(2)災難和俄羅斯-烏克蘭衝突的積分影響是通過相關的淨虧損和損失調整費用除以所得保費總額計算得出的。

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目錄
保費

在截至2023年9月30日的季度和九個月中，我們承保業務總保費量的增長是由保險板塊的增長推動的，但再保險板塊總保費量的減少部分抵消了這一增長。截至2023年9月30日的季度和2022年9月30日的季度，我們承保業務中保費總額的淨保留率均為81％。在截至2023年9月30日的九個月中，我們的承保業務中保費總額的淨保留率為82％，而2022年同期為83％。截至2023年9月30日的九個月中，淨留存率下降是由我們保險板塊的留存率降低所推動的。在我們的承保業務中，我們購買再保險和逆向再保險，以管理我們的個人風險淨保留額和總體虧損敞口，並使我們能夠撰寫有足夠限額的保單以滿足保單持有人的需求。在截至2023年9月30日的季度和九個月中，我們的承保業務所得保費的增加主要歸因於最近幾個時期總保費量的增加。

在整個 2023 年，我們在多元化產品組合中實現了適度的加息。與過去幾年相比，在當前的定價環境中，按產品類別劃分的費率趨勢差異更大，在過去幾年中，我們的大多數產品線都經歷了費率上漲。這些更細緻的利率趨勢，加上經濟和社會通貨膨脹加劇導致的損失成本趨勢增加，迫使我們更仔細地研究每種產品類別，將保費增長作為我們對利率充足水平最有信心的產品線的保費增長目標。

由於最近的行業虧損經歷以及獲得再保險保障的成本不斷增加，我們的財產保險以及部分海洋和能源產品系列的利率大幅提高，這促使我們在這些產品系列中追求機會主義增長。此外，在我們的一般負債產品系列中，我們繼續在大多數產品類別中實現適度加息，並且在過去的一年中，利率上漲水平有所改善。我們在這些產品線中保持了温和的增長，同時謹慎地選擇了風險，管理限額並調整了附着點，以應對一般負債項目中虧損成本趨勢的上升，包括社會通貨膨脹的影響。

總體而言，在我們的保險和再保險專業責任產品系列中，由於上市董事和高級管理人員產品的利率顯著下降，利率略有下降，這與整個行業的更廣泛趨勢一致，在較小程度上，錯誤和遺漏保險範圍內的利率也有所下降。在這些產品中，當我們認為利率不足，也允許業務流失時，我們就會簽訂新的優質文章。在其他專業責任產品系列中，尤其是在我們的國際投資組合中，我們普遍看到利率保持一致，並將在我們認為業務定價合理的情況下繼續尋求增長機會。我們還看到，我們的網絡產品線在全球範圍內的利率略有下降，這是對多年來利率大幅上漲和強勁的行業承保表現的迴應。儘管目前有這些趨勢，但我們仍將網絡視為長期增長機會。最後，我們繼續意識到我們的工傷補償產品線的個位數率下降幅度很低，並正在逐州做出相應的反應以保持盈利能力。

合併比率

截至2023年9月30日的季度和九個月的承保業績包括夏威夷野火和颶風艾達莉亞（2023年災難）造成的4,620萬美元的淨虧損和虧損調整費用。截至2022年9月30日的季度和九個月的承保業績包括颶風伊恩造成的7,000萬美元淨虧損和虧損調整費用。截至2022年9月30日的九個月的承保業績還包括俄羅斯-烏克蘭衝突造成的3,500萬美元的淨虧損和虧損調整費用。不包括自然災害造成的這些損失，截至2023年9月30日的季度中，我們的合併合併比率與2022年同期相比有所上升，這主要是由於我們的保險板塊的磨損率上升，以及與再保險板塊2022年的良好發展相比，2023年不利發展對先前事故年度損失準備金的影響。在截至2023年9月30日的九個月中，我們的合併合併比率（不包括自然災害和俄羅斯-烏克蘭衝突造成的損失）與2022年同期相比的上升，主要是由我們兩個承保板塊的流失率上升所推動的。

截至2023年9月30日，歸因於2023年大災難的淨虧損和虧損調整費用是我們根據目前可用信息得出的最佳估計。我們對這些損失的估計基於初步的行業虧損估計、行業、經紀商和專有模型的產出以及政策層面的審查。該估計基於有關保險和負債的各種假設，因此可能會發生變化。儘管我們認為截至2023年9月30日，我們對2023年災難的淨儲備充足，但我們將繼續密切關注報告的索賠，並可能根據新信息的出現調整對淨損失的估計。

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目錄
保險板塊

 截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）20232022% 變化20232022% 變化
總保費交易量$2,372,941$2,299,3253 %$6,926,282$6,479,7897 %
淨書面保費$1,915,212$1,849,9834 %$5,563,881$5,289,1655 %
賺取的保費$1,848,267$1,695,0299 %$5,322,377$4,742,17812 %
承保利潤$25,092$85,537(71)%$256,247$439,445(42)%
承保比率 (1)
積分變化積分變化
損失比率
當前事故年度損失率68.1 %64.9 %3.2 64.2 %61.3 %2.9 
以往事故年份的損失率(3.0)%(3.2)%0.2 (3.4)%(4.1)%0.7 
損失比率65.1 %61.8 %3.3 60.8 %57.1 %3.7 
支出比率33.5 %33.2 %0.3 34.4 %33.6 %0.8 
合併比率98.6 %95.0 %3.6 95.2 %90.7 %4.5 
本年度事故損失比率災難影響 (2)
2.4 %4.1 %(1.7)0.8 %1.5 %(0.7)
當前事故年度損失率俄羅斯-烏克蘭衝突影響 (2)
— %— %— — %0.4 %(0.4)
本年度事故損失率，不包括災難和俄羅斯-烏克蘭衝突影響
65.7 %60.8 %4.9 63.3 %59.4 %3.9 
合併比率，不包括本年度災難和俄羅斯-烏克蘭衝突影響
96.2 %90.8 %5.4 94.4 %88.8 %5.6 
(1)由於四捨五入，金額可能無法對賬。
(2)災難和俄羅斯-烏克蘭衝突的積分影響是通過相關的淨虧損和損失調整費用除以所得保費總額計算得出的。

保費

截至2023年9月30日的季度和九個月，我們保險板塊保費總額的增長是由我們的個人保險、財產和一般負債產品線中更優惠的利率和新業務增長所推動的，但專業責任產品線中保費量的減少部分抵消了這一點。我們正在調整業績，以應對市場狀況的變化和費率下行壓力。我們將繼續關注利率充足率，尤其是在我們的意外傷害和職業責任產品線的某些類別中，並且不會承保未達到我們的承保利潤目標的業務。在我們的船舶和能源產品線中，截至2023年9月30日的九個月中，總保費量的增加反映了新的業務和更優惠的利率。在截至2023年9月30日的季度中，一項計劃終止以及2022年獲得的與受俄羅斯-烏克蘭衝突影響的政策相關的額外保費的影響，足以抵消我們的海洋和能源產品線中的新業務和更優惠的利率。

截至2023年9月30日的季度，保費總額的淨保留率為81％，而2022年同期為80％。截至2023年9月30日的九個月中，保費總額的淨保留率為80％，而2022年同期為82％。截至2023年9月30日的九個月中，淨留存率下降是由2023年我們個人系列產品線的優惠率高於2022年所推動的。

截至2023年9月30日的季度和九個月中，所得保費的增加主要是由於最近幾個時期大多數產品線的總保費量增加。

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目錄
合併比率

截至2023年9月30日的季度和九個月中，保險板塊的合併比率受到下文討論的因素的不利影響。

保險板塊截至2023年9月30日的季度和九個月的合併比率包括歸因於2023年災難的4,430萬美元淨虧損和虧損調整費用。2022年，合併比率包括颶風伊恩造成的季初至今和年初至今的7,000萬美元淨虧損和虧損調整費用，以及年初至今俄羅斯-烏克蘭衝突造成的2,000萬美元淨虧損和虧損調整費用。

在2023年第三季度，我們還確認了在專業責任產品系列中寫入的知識產權抵押品保護保險產品的虧損，這對季度迄今為止的合併比率產生了三個百分點的影響，對年初至今的合併比率產生了一個百分點的影響。這些損失反映了索賠水平和損失經歷高於預期，也反映了與Vestoo Ltd.的一家子公司提供的5,000萬美元欺詐性信用證相關的2,500萬美元信用證的確認，該信用證是根據本季度導致索賠的其中一份保單購買的再保險的抵押品。Vestoo Ltd.的子公司也是該產品系列第二份割讓再保險合同的交易對手，該合同的總限額為7,780萬美元，該合同的標的信用證也被視為欺詐性的。儘管根據該保單尚未蒙受損失，但管理層認為，發生承保損失事件的可能性是合理的。我們正在積極尋求補救措施，使受欺詐性信用證影響的再保險可以追回的賠償金，並減少根據相關合同提出索賠時第二張欺詐性信用證可能造成的額外損失。我們與Vestoo Ltd.或其關聯公司沒有任何其他割讓的再保險合同。

關於前一事故年度虧損準備金的發展，截至2023年9月30日的季度和九個月的淨利好發展分別淨減去了2023年我們一般責任產品系列與之前事故年度相比的1,750萬美元和7,050萬美元的不利增長。這種不利事態發展主要歸因於在過去幾個季度中，我們的超額保險、傘形和主要意外傷害承包商責任產品線的大額索賠頻率增加，最值得注意的是2017年至2019年的事故年度。我們的專業責任產品線在2023年經歷了事故前年度的淨增長，美國風險業務的適度不利發展部分抵消了我們的國際業務的良好發展，而美國風險業務受到了與我們的一般責任產品系列類似因素的影響。在過去幾個季度中，經濟和社會通貨膨脹的影響，包括調整和解決索賠的成本上漲以及更普遍的訴訟融資趨勢的影響，導致這些長尾一般責任和職業責任產品系列在較早的事故年份的損失高於預期。此外，我們認為，該業務的最終索賠報告時間將比我們最初預期的要長。基於較早事故年份的這些虧損發展趨勢，我們謹慎地削減長尾業務往年的虧損儲備，包括在最近的事故年份，在這些年份，我們獲得了更有利的經驗，但虧損趨勢的發展時間較短。

基於這些長尾業務在事故年度的不利損失發展趨勢以及未來損失成本趨勢的不確定性，從2022年底開始，我們還一直在提高一般負債和職業責任產品系列中某些產品類別的本事故年度損耗損失率。根據我們的虧損儲備理念，也為了增加為有效投資組合設立的儲備金最終被證明充足的可能性，我們在儲備方面採取了更加謹慎的態度，提高了虧損選擇中的信心水平，從而提高了該業務的流失率。

季度至今差異

不包括自然災害造成的損失，截至2023年9月30日的季度中，本年度事故年度損失比率與2022年同期相比有所增加，這主要歸因於2023年與2022年相比，我們的一般負債和職業責任產品線中的磨損損失比率更高，以及如前所述，我們的知識產權抵押品保護保險產品系列中確認的虧損。

截至2023年9月30日的季度，保險板塊的合併比率包括先前事故年度損失準備金的5,540萬美元利好增長，這主要歸因於最近事故年度多個產品線的良好發展，但我們的一般責任產品線的不利發展部分抵消了這一增長。在截至2022年9月30日的季度中，合併比率包括先前事故年度損失準備金的5,380萬美元有利增長，這歸因於我們的工傷補償、計劃以及信貸和擔保產品線的良好發展。

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目錄
年初至今差異

不包括自然災害和俄羅斯-烏克蘭衝突造成的損失，截至2023年9月30日的九個月中，本年度事故年度損失比率與2022年同期相比有所上升，這主要歸因於2023年與2022年相比，我們的一般責任和職業責任產品線中的磨損損失比率更高，以及如前所述，我們的知識產權抵押品保護保險產品系列中確認的損失。2023年第一季度，我們還提高了與銀行倒閉產生的風險敞口相關的專業負債產品系列中的損耗損失率。

截至2023年9月30日的九個月中，保險板塊的合併比率包括先前事故年度的虧損準備金1.796億美元的有利增長，而2022年同期為1.961億美元。利好發展的減少主要是由於與2022年的有利發展相比，2023年我們的一般負債產品線出現了不利發展，但與2022年的温和不利發展相比，2023年我們的專業責任產品線的有利發展部分抵消了這一點。在截至2023年9月30日的九個月中，在最近的事故年份中，我們的國際專業責任、財產、海洋和能源、工傷補償和個人系列產品線的積極發展最為顯著。2022年前幾年的虧損儲備金的良好發展對我們的工傷補償、財產、海洋和能源以及項目產品線最為顯著。

在截至2023年9月30日的九個月中，保險板塊的支出比率與2022年同期相比略有增加，這主要是由於一般和管理費用增加，但收入保費上漲的有利影響部分抵消了這一點。

再保險板塊

 截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）20232022% 變化20232022% 變化
總保費交易量$126,037$179,455(30)%$959,198$1,044,827(8)%
淨書面保費$113,430$154,029(26)%$891,017$983,087(9)%
賺取的保費$274,161$260,5355 %$799,683$808,656(1)%
承保利潤$(5,812)$43,255
NM (1)
$33,606$60,377(44)%
承保比率 (2)
積分變化積分變化
損失比率
當前事故年度損失率64.2 %63.9 %0.3 64.9 %63.7 %1.2 
以往事故年份的損失率8.5 %(11.3)%19.8 0.8 %(1.7)%2.5 
損失比率72.7 %52.6 %20.1 65.7 %62.0 %3.7 
支出比率29.4 %30.8 %(1.4)30.1 %30.6 %(0.5)
合併比率102.1 %83.4 %18.7 95.8 %92.5 %3.3 
本年度事故損失比率災難影響 (3)
0.7 %— %0.7 0.2 %— %0.2 
當前事故年度損失率俄羅斯-烏克蘭衝突影響 (3)
— %— %— — %1.9 %(1.9)
本年度事故損失率，不包括災難和俄羅斯-烏克蘭衝突影響
63.5 %63.9 %(0.4)64.7 %61.8 %2.9 
合併比率，不包括本年度災難和俄羅斯-烏克蘭衝突影響
101.4 %83.4 %18.0 95.6 %90.7 %4.9 
(1)NM-比率沒有意義。
(2)由於四捨五入，金額可能無法對賬。
(3)災難和俄羅斯-烏克蘭衝突的積分影響是通過相關的淨虧損和損失調整費用除以所得保費總額計算得出的。

41
目錄
保費

截至2023年9月30日的季度，再保險板塊保費總額的下降主要歸因於我們的專業責任產品線內總保費的降低，以及續訂對我們一般負債以及海洋和能源產品線中多年期交易的不利時機影響，但由於房地產產品線上一事故年度的發展而在2023年確認的額外假設復職保費部分抵消。我們的專業責任產品線中總保費的降低主要歸因於2023年的不利保費調整，相比之下，我們的交易負債產品在2022年進行了有利的保費調整，以及風險敞口和參與度減少導致續期的減少。

如前所述，在截至2023年9月30日的九個月中，再保險板塊保費總額的下降主要歸因於我們專業責任產品線總保費的降低，但海洋和能源產品線毛保費的增加部分抵消了這一點。我們的船舶和能源產品線毛保費的增加主要歸因於風險敞口增加和更優惠的利率以及新業務的增加，續訂量的增加。

由於個人重要合同和多年合同，預計我們的再保險板塊的保費總額將出現顯著波動。

截至2023年9月30日的季度，保費總額的淨保留率為90％，而2022年同期為86％。截至2023年9月30日的季度淨留存率的增加是由2022年第三季度在我們的海洋和能源產品系列中籤訂的多年期協議的影響推動的，這些產品的轉讓率明顯高於該細分市場的其餘部分。截至2023年9月30日的九個月中，保費總額的淨保留率為93％，而2022年同期為94％。截至2023年9月30日的九個月中，淨留存額的下降是由業務結構的變化推動的，因為我們寫的海洋和能源業務越來越多，這些業務的轉讓率通常高於該細分市場的其餘部分，而全額保留的專業責任業務則較少。

截至2023年9月30日的季度，所得保費的增加主要歸因於我們的專業責任產品系列中多年期交易的收益增加，這些交易在最近一段時期有所增長，以及如前所述，由於我們房地產產品線上一事故年度的發展而在2023年確認的假設復職保費增加。截至2023年9月30日的九個月中，所得保費下降的主要原因是2023年的保費調整與2022年相比不太有利，這主要歸因於我們的專業責任產品線，以及我們的工傷補償產品系列中沒有續簽一項大型協議。如前所述，我們的專業負債產品系列中多年期交易的收益增加在很大程度上抵消了這些下降。

合併比率：本季度至今

再保險板塊截至2023年9月30日的季度本期事故年度虧損和虧損調整費用包括190萬美元的淨虧損和歸因於夏威夷野火的虧損調整費用。不包括自然災害造成的這些損失，截至2023年9月30日的季度再保險板塊本期事故年度虧損率與2022年同期相比有所下降，這主要是由於我們房地產產品線上一事故年度的發展以及同期業務結構的變化而在2023年確認的額外假設復職保費的有利影響。與2022年相比，2023年以往事故年度的保費調整較差，主要是我們的專業責任產品線，部分抵消了對當前事故年度損失率的這些有利影響。

截至2023年9月30日的季度，再保險板塊的合併比率包括先前事故年度損失準備金的2330萬美元不利變化，這是由我們在2020年停止撰寫的公共實體產品線中某一業務在2023年第三季度出現3,000萬美元或11個百分點的不利發展所推動的。這種不利事態發展是由於過去幾個季度中大額索賠的頻率增加，在2014年至2020年的事故年份中最為嚴重。2023年第三季度的不利發展也部分歸因於我們的一般負債產品線的不利發展，如下文將進一步討論年初至今的情況，並扣除包括房地產產品線在內的其他幾種產品線的適度利好發展。我們已停止的逆向再保險產品系列中扣除與 COVID-19 疫情相關的儲備的不利發展，這導致了額外的假設復職保費，我們的房地產產品線取得了良好的發展。

42
目錄
在截至2022年9月30日的季度中，合併比率包括前一事故年度損失準備金的2950萬美元有利增長，這歸因於多個產品線的良好發展，包括我們房地產產品線中災難儲備金的良好發展。與以往事故年度確認的與淨優惠保費調整相關的額外風險敞口對我們的專業責任、一般負債以及信貸和擔保產品線的影響，部分抵消了2022年的良好發展。

截至2023年9月30日的季度，再保險板塊的支出比率與2022年同期相比有所下降，這主要是由於2023年假設的復職保費對所得保費產生了有利影響。

合併比率：年初至今

在截至2023年9月30日的九個月中，再保險板塊本期事故年度的虧損和虧損調整費用包括夏威夷野火造成的190萬美元淨虧損和虧損調整費用。截至2022年9月30日的九個月中，本事故年度的虧損和損失調整費用包括因俄羅斯-烏克蘭衝突而產生的1,500萬美元淨虧損和虧損調整費用。不包括這些損失，截至2023年9月30日的九個月中，本事故年度虧損率與2022年同期相比有所增加，這主要是由於與2022年相比，2023年之前的事故年度的保費調整較差，主要是對我們的專業責任以及信貸和擔保產品線的保費調整，但由於房地產產品線上一事故年度的發展而在2023年確認的額外假設復職保費的有利影響部分抵消。

截至2023年9月30日的九個月中，再保險板塊的合併比率包括前幾年的事故損失準備金增加了660萬美元，這主要歸因於如前所述，我們的公共實體產品線和一般負債產品線的不利發展，以及與一般負債產品系列淨優惠保費調整相關的先前事故年度確認的額外風險敞口。我們的一般責任產品線的不利發展主要歸因於已報告的大量損失索賠以及多個事故年度中普遍存在的不利損失發展趨勢。2023年上一事故年度儲備金的增長被最近事故年份中專業責任產品線和房地產產品線（主要是2017年至2019年事故年度）的良好發展所部分抵消。

在截至2022年9月30日的九個月中，合併比率包括先前事故年度損失準備金的1,380萬澳元的有利增長，這主要歸因於我們的信貸、擔保和房地產產品線的良好發展。與我們的一般負債、專業責任以及信貸和擔保產品線的淨優惠保費調整相關的以往事故年度確認的額外風險敞口部分抵消了2022年前幾年虧損準備金的良好發展。

43
目錄
保險掛鈎證券、計劃服務和其他保險

下表列出了歸因於我們的保險掛鈎證券、計劃服務和其他保險業務的營業收入和運營支出的組成部分，包括我們的第二輪人壽和年金再保險合同，這些合同均不包含在應報告的細分市場中。歸因於這些業務的承保業績包括已終止的業務線的業績，這些業務與我們的保險和再保險部門分開報告，以及我們計劃服務業務的保留部分。支持人壽和年金保單福利儲備的投資所賺取的投資收入包含在我們的投資板塊中。

截至9月30日的季度
20232022
（千美元）營業收入運營費用網營業收入運營費用網
服務及其他：
項目服務和其他前沿服務$39,749 $7,939 $31,810 $40,820 $7,256 $33,564 
保險掛鈎證券43,567 25,598 17,969 25,879 32,899 (7,020)
人壽和年金— 1,863 (1,863)118 1,182 (1,064)
Markel CatCo Re— (2,231)2,231 — (53,363)53,363 
其他3,291 2,859 432 504 2,203 (1,699)
86,607 36,028 50,579 67,321 (9,823)77,144 
承保(683)(694)11 1,266 1,813 (547)
85,924 35,334 50,590 68,587 (8,010)76,597 
無形資產的攤銷15,303 (15,303)15,272 (15,272)
$85,924 $50,637 $35,287 $68,587 $7,262 $61,325 

截至9月30日的九個月
20232022
（千美元）營業收入運營費用網營業收入運營費用網
服務及其他：
項目服務和其他前沿服務$106,619 $22,310 $84,309 $104,653 $21,370 $83,283 
計劃服務-處置收益16,923 — 16,923 — — — 
保險掛鈎證券74,148 59,040 15,108 86,089 105,494 (19,405)
保險掛鈎證券-處置收益— — — 107,293 — 107,293 
人壽和年金48 8,809 (8,761)724 7,405 (6,681)
Markel CatCo 收購— — — — 101,904 (101,904)
Markel CatCo Re— (55,696)55,696 — (81,562)81,562 
其他8,835 11,195 (2,360)9,098 14,978 (5,880)
206,573 45,658 160,915 307,857 169,589 138,268 
承保(1,468)4,729 (6,197)(1,130)8,589 (9,719)
205,105 50,387 154,718 306,727 178,178 128,549 
無形資產的攤銷45,878 (45,878)45,939 (45,939)
$205,105 $96,265 $108,840 $306,727 $224,117 $82,610 

項目服務和其他前沿服務

截至2023年9月30日的季度和九個月，我們的項目服務和其他前期業務的營業收入與2022年相應時期一致。

44
目錄
下表彙總了我們的計劃服務和其他前期業務的保費總額。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）20232022
% 變化
20232022
% 變化
計劃服務
$684,296 $711,714 (4)%$2,187,015 $2,127,077 3 %
其他正面
$488,453 $279,585 75 %$817,097 $494,058 65 %

在截至2023年9月30日的季度中，我們計劃服務業務中保費總額的下降是由某些計劃的終止推動的，而現有計劃的擴張和新計劃的增長部分抵消了這一下降。在截至2023年9月30日的九個月中，我們計劃服務業務中保費總額的增加歸因於現有計劃的擴展和新計劃的增長。在截至2023年9月30日的季度和九個月中，我們其他前期業務的總保費額有所增加，這得益於我們與Nephila Reinsurers合作的房地產災難計劃的擴大，該業務獲得了更優惠的利率，以及與Nephila Reinsurers合作的新專業計劃的增長。

2023年6月，我們將項目服務業務中的子公司獨立專業保險公司（ISIC）出售給了Velocity Holdco, LLC（Velocity）。ISIC是一家持牌保險公司，其價值歸因於其保險執照。通過管理總代理業務，Velocity在我們的計劃服務運營方面有一個現有的計劃，通過該計劃，它代表我們的Nephila ILS業務開展業務。出售後，Velocity打算使用ISIC開始直接撰寫部分業務。此次出售在2023年第二季度帶來了1,690萬美元的收益。

保險掛鈎證券

在截至2023年9月30日的季度中，我們Nephila ILS業務營業收入的增長主要是由於從備用儲備金中釋放資金後，於2023年第三季度確認了2950萬美元的管理費。在截至2023年9月30日的九個月中，運營收入和支出的減少主要是由於我們在2022年2月處置了管理總代理業務的Velocity和2022年10月處置了管理總代理業務的Volante。出售我們在Velocity管理總代理業務中的大部分控股權後，在2022年第一季度實現了1.073億美元的收益。我們在2023年的Nephila ILS業務僅由我們的基金管理業務組成。截至2023年9月30日，內菲拉管理的淨資產為68億美元。

Markel CatCo

2022年3月，我們完成了與Markel CatCo Re和Markel CatCo Funds的收購交易，該交易使Markel CatCo Funds的所有剩餘資本加速返還給了Markel CatCo Funds的投資者，並在交易完成後對Markel CatCo Re進行了合併。為了完成交易，我們向投資者支付了1.019億美元的款項，扣除保險收益，這些款項在2022年第一季度被確認為支出。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的季度和九個月中，歸屬於Markel CatCo Re的業績主要與再保險合同第二階段虧損準備金的有利發展有關，所有這些合同均歸屬於Markel CatCo Re的非控股權益持有人。有關我們的Markel CatCo業務、收購交易和Markel CatCo Re合併的更多詳細信息，請參閲合併財務報表附註11。

45
目錄
投資業績

我們通過分析投資組合中獲得的淨投資收入來衡量我們的投資表現，這反映了我們投資組合的經常性利息和股息收益。我們還分析淨投資收益，包括股票投資組合的未實現收益和虧損，以及可供出售投資的未實現淨收益的變化。基於金融市場可能出現的波動，我們知道每個時期的收益或虧損水平可能會有所不同，因此我們認為最好在更長的時間段內分析我們的投資表現。我們投資業務中的其他收入或虧損主要與投資板塊中的權益法投資有關，這些投資分部與投資組合的其餘部分分開管理。

下表總結了我們的合併投資業績，該業績主要由我們的投資板塊組成。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
淨投資收益$192,207 $112,614 $521,235 $301,713 
固定到期證券的收益率 (1)
2.9 %2.3 %2.7 %2.3 %
短期投資的收益率 (1)
5.0 %1.8 %4.4 %0.9 %
現金和現金等價物收益率以及限制性現金和現金等價物的收益率 (1)
3.0 %0.6 %2.6 %0.3 %
已實現的淨投資收益（虧損）
$(36,093)$2,032$(38,159)$6,001
股權證券公允價值的變化
(229,824)(283,515)629,332(2,200,526)
淨投資收益（虧損）$(265,917)$(281,483)$591,173$(2,194,525)
股本證券回報率 (2)
(2.2)%(3.5)%9.3 %(23.4)%
其他$(5,033)$(4,883)$(13,791)$(27,590)
可供出售投資的未實現淨收益（虧損）的變化$(208,405)$(538,347)$(170,606)$(1,656,623)
(1)收益率反映適用的年化利息收入佔按攤銷成本計算的適用的月平均投資資產的百分比。
(2)權益證券回報率的計算方法是將股息和股票證券公允價值的變化除以公允價值的月平均股票證券，並考慮淨買入和賣出的時間。

在截至2023年9月30日的季度和九個月中，淨投資收入分別增長了71％和73％，這主要是由於2023年短期利率高於2022年，短期投資和現金等價物的利息收入增加。2023年，我們一直在增加對貨幣市場基金的現金配置，以應對短期利率的上升。此外，與2022年同期相比，截至2023年9月30日的季度和九個月中，固定到期證券的收益率更高，平均持有量也更高，我們的固定到期證券的利息收入有所增加。2023年，我們繼續增加對固定到期證券的現金和短期投資配置，以應對利率上升並支持我們不斷增長的承保業務。有關淨投資收益組成部分的詳情，見合併財務報表附註的附註3（d）。

截至2023年9月30日的季度淨投資虧損主要歸因於不利的市值變動推動我們的股票投資組合的公允價值下降。截至2023年9月30日的九個月中，淨投資收益主要歸因於有利的市值變動推動我們股票投資組合的公允價值增加。截至2022年9月30日的季度和九個月的淨投資虧損主要歸因於不利的市值變動推動我們的股票投資組合的公允價值下降。截至2023年9月30日，我們的股票投資組合的公允價值包括52億美元的累計未實現收益。

截至2023年9月30日和2022年9月30日的季度和九個月中，可供出售投資的淨未實現收益（虧損）的變化主要歸因於2023年和2022年利率上升導致我們的固定到期投資組合的公允價值下降。截至2023年9月30日，我們99％的固定到期投資組合被評為 “AA” 或更高。

46
目錄
馬克爾風險投資業績

我們根據Markel Ventures的營業收入和淨收入以及扣除利息、所得税、折舊和攤銷前的收益（息税折舊攤銷前利潤）來衡量其業績。我們會延遲一個月合併Markel Ventures子公司的業績，但在此期間發生的重大交易或事件除外。下表彙總了我們Markel Ventures板塊的營業收入、營業收入、息税折舊攤銷前利潤和股東淨收入。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）20232022% 變化20232022% 變化
營業收入$1,246,769 $1,216,063 3 %$3,738,028 $3,527,853 6 %
營業收入$107,302 $60,459 77 %$330,120 $217,242 52 %
EBITDA$157,277 $102,764 53 %$474,287 $352,623 35 %
股東淨收益$65,396 $36,358 80 %$198,623 $130,341 52 %

與2022年同期相比，截至2023年9月30日的季度和九個月的營業收入增長是由我們的建築服務業務和運輸相關業務的收入增加所推動的，這是需求增加、價格上漲和增長以及我們一家設備製造業務產量增加共同推動的。在截至2023年9月30日的九個月中，營業收入的增長還反映了Metromont在2023年整整九個月的繳款，而在收購後在2022年的部分捐款。在截至2023年9月30日的季度和九個月中，我們的某些消費品和建築產品業務、諮詢服務業務和一家建築服務業務需求下降的影響部分抵消了這些增長。

與2022年同期相比，截至2023年9月30日的季度和九個月的營業收入、息税折舊攤銷前利潤和股東淨收入的增長是由我們的產品業務，尤其是消費品和建築產品業務推動的，這些業務在2023年的利潤率高於2022年。2022年，其中許多業務的營業利潤率受到材料、運費和勞動力成本上漲的影響，這反映了整體經濟狀況的影響。隨着2023年情況的穩定，特別是在材料和運費成本方面，我們的營業利潤率有所提高。需求減少導致我們的一家建築服務業務收入和營業利潤率下降的影響，部分抵消了我們許多業務在截至2023年9月30日的季度和九個月中營業收入、息税折舊攤銷前利潤和股東淨收入的增長。

Markel Ventures 息税折舊攤銷前利潤是一項非公認會計準則財務指標。我們使用Markel Ventures的息税折舊攤銷前利潤作為經營業績衡量標準，同時使用美國公認會計準則衡量標準，包括營業收入、營業收入和股東淨收入，以監測和評估我們的Markel Ventures板塊的業績。由於息税折舊攤銷前利潤不包括利息、所得税、折舊和攤銷，因此它提供了一種經濟表現指標，對管理層和投資者評估我們的Markel Ventures業務非常有用，因為它不受債務水平、利率、有效税率或購買會計產生的折舊或攤銷水平的影響。下表將Markel Ventures的營業收入與Markel Ventures的息税折舊攤銷前利潤進行了

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
Markel Ventures$107,302 $60,459 $330,120 $217,242 
折舊費用26,857 23,738 81,639 75,304 
無形資產的攤銷23,118 18,567 62,528 60,077 
Markel Ventures EBIT$157,277 $102,764 $474,287 $352,623 

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目錄
利息支出、淨外匯收益（虧損）和所得税

利息支出

截至2023年9月30日的季度和九個月，利息支出分別為4,460萬美元和1.412億美元，而2022年同期為4,730萬美元和1.471億美元。截至2023年9月30日的季度和九個月的利息支出減少歸因於我們3.625％的無抵押優先票據於2023年3月報廢的影響。在截至2023年9月30日的九個月中，利息支出的減少還歸因於我們4.9％的無抵押優先票據於2022年7月報廢的影響。有關償還優先長期債務的更多詳情，請參閲合併財務報表附註的附註10。

外匯淨收益（虧損）

截至2023年9月30日的季度和九個月，淨外匯收益（虧損）分別為收益3,920萬美元和虧損870萬美元，而2022年同期的淨外匯收益為1.136億美元和2.417億美元。淨外匯收益（虧損）主要是由於將我們以外幣計價的保險儲備金重新計算為美元。2023年，美元兑歐元和英鎊（我們保險業務中的主要外幣）保持相對穩定，而在截至2022年9月30日的季度和九個月中，美元兑歐元和英鎊走強。截至2023年9月30日的季度和九個月，因支撐我們保險儲備金的可供出售證券的匯率變動（包括在其他綜合收益（虧損）中可供出售投資的未實現淨收益（虧損）變動而產生的税前淨外匯損益分別為虧損2730萬美元和790萬美元，而同期虧損為9,110萬美元和1.993億美元 2022 年的時期。

所得税

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，有效税率分別為21％和23％。我們使用估計的年度有效税率法來計算過渡期的税收準備金。這種方法採用了我們對全年至今所得税前收益的預期有效税率的最佳估計。某些項目，包括那些被認為不尋常、不常見或無法可靠估算的項目（離散項目），不包括在估計的年度有效税率之內，相關的税收支出或福利與相關項目在同一時期申報。截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，估計的年有效税率分別為22％和21％。

股東綜合收益（虧損）和每股普通股賬面價值

下表彙總了股東綜合收益（虧損）的組成部分。

截至9月30日的季度 截至9月30日的九個月
（千美元）2023202220232022
股東淨收益（虧損）$42,591 $59,594 $1,226,754 $(907,943)
其他綜合損失：
可供出售投資的未實現淨收益（虧損）的變化，扣除税款(164,461)(424,338)(134,847)(1,306,232)
人壽和年金福利貼現率的變化，扣除税款14,609 25,244 8,781 149,135 
其他，扣除税款(167)(8,569)2,809 (12,587)
歸屬於非控股權益的其他綜合（收益）虧損(72)110 (83)66 
股東的其他綜合損失
(150,091)(407,553)(123,340)(1,169,618)
股東綜合收益（虧損）$(107,500)$(347,959)$1,103,414 $(2,077,561)

截至2023年9月30日，每股普通股的賬面價值為1,013.25美元，而截至2022年12月31日為935.65美元。

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目錄
財務狀況

流動性和資本資源

我們力求保持謹慎的流動性和財務槓桿水平，以保護我們的保單持有人、債權人和股東。截至2023年9月30日，我們的合併債務資本比率為21％，截至2022年12月31日為24％。下降反映了優先長期債務的減少，這主要歸因於我們於2023年3月30日到期的3.625％的無抵押優先票據的償還，以及股東權益的增加。

截至2023年9月30日和2022年12月31日，投資、現金及現金等價物以及限制性現金和現金等價物（投資資產）分別為288億美元和274億美元。下表顯示了我們投資資產的構成。

 9月30日
2023		十二月三十一日
2022
固定期限證券45 %43 %
股權證券30 %28 %
短期投資、現金及現金等價物以及限制性現金和現金等價物25 %29 %
總計100 %100 %

截至2023年9月30日和2022年12月31日，我們的控股公司分別擁有33億美元和37億美元的投資資產。下降是由回購普通股以及2023年3月30日到期的3.625％無抵押優先票據的報廢所推動的。下表顯示了我們控股公司投資資產的構成。

 9月30日
2023		十二月三十一日
2022
固定期限證券4 %4 %
股權證券49 %40 %
短期投資、現金及現金等價物以及限制性現金和現金等價物47 %56 %
總計100 %100 %

我們有一項由董事會批准的股票回購計劃，該計劃規定回購高達7.5億美元的普通股。截至2023年9月30日，該計劃仍有2.456億美元可供回購。該股票回購計劃沒有到期日期，但董事會可以隨時終止。

我們可能會不時尋求通過公開市場購買、私下談判交易或其他方式預付、退出或回購我們未償還的優先票據或優先股。這些預付款、退休或回購（如果有）將取決於當前的市場狀況、我們的流動性要求、合同限制和其他因素。

2023年6月，我們為公司循環信貸額度簽訂了經修訂和重述的信貸協議，該信貸額度為未來的收購、投資和股票回購以及其他營運資金和一般公司用途提供了高達3億美元的容量。根據我們的判斷，總容量中最多可以有2億美元用於信用證。我們可能會將該設施的容量增加多達2億美元，但須獲得增加的承諾以及某些其他條款和條件。該設施將於2028年6月到期。該循環信貸額度的信貸協議修訂並重述了我們之前的3億美元循環信貸額度的信貸協議。截至2023年9月30日和2022年12月31日，這兩個循環信貸額度下都沒有未償還的借款。截至2023年9月30日，我們遵守了公司循環信貸額度中包含的所有契約。如果我們不遵守契約，則獲得循環信貸額度的機會可能會受到限制。儘管我們認為這不太可能，但無法獲得循環信貸額度可能會對我們的流動性產生不利影響。

我們可以獲得各種資本來源，包括某些子公司的股息、控股公司的投資資產、循環信貸額度下的未提取能力以及進入債務和股權資本市場的機會。我們相信我們有足夠的流動性來滿足我們的資本和運營需求，包括支持子公司運營需求所需的流動性。但是，這些資本來源的可得性以及未來融資的可得性和條件將取決於多種因素。

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目錄
我們的多家Markel Ventures子公司都設有循環信貸額度或信貸額度，為營運資金和其他一般運營目的提供高達7.15億美元的總容量。其中某些信貸設施的部分容量可用作信用證和其他債務的擔保。截至2023年9月30日和2022年12月31日，我們在這些信貸額度下分別有1.713億美元和2.381億美元的未償借款。截至2023年9月30日，我們所有的子公司都遵守了各自信貸額度中包含的所有契約。如果我們的子公司不遵守各自的契約，則獲得其信貸額度的機會可能會受到限制，這可能會對其運營產生不利影響。

現金流

截至2023年9月30日的九個月，經營活動提供的淨現金為20億美元，而2022年同期為19億美元。截至2023年9月30日的九個月中，來自經營活動的淨現金流的增加主要是由於Markel Ventures運營現金流的增加，但部分被為完成追溯性再保險交易而支付的1.251億美元款項所抵消，該筆款項旨在割讓我們的保單組合，這些保單包括與英國汽車意外傷害業務決勝賬簿相關的負債。

在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，投資活動使用的淨現金均為13億美元。在截至2023年9月30日的九個月中，投資活動使用的淨現金包括分別淨購買13億美元和2.687億美元的固定期限證券和股票證券，以及短期投資淨減少4.878億美元。在截至2022年9月30日的九個月中，投資活動使用的淨現金包括分別淨購買8.756億美元、6.253億美元和1.287億美元的固定到期證券、短期投資和股票證券。截至2022年9月30日的九個月中，投資活動使用的淨現金扣除了作為合併Markel CatCo Re的一部分而獲得的6.3億美元淨現金和限制性現金，其中1.694億美元隨後分配給了Markel CatCo投資者，用於兑換與收購交易同時贖回的股票。來自投資活動的現金流受到各種因素的影響，例如預期的索賠支付、融資活動、收購機會以及在正常投資組合管理過程中做出的個人買入和賣出決策。

截至2023年9月30日的九個月中，融資活動使用的淨現金為7.993億美元，而2022年同期為4.911億美元。在截至2023年9月30日的九個月中，融資活動使用的淨現金包括2.5億美元用於償還2023年3月30日到期的3.625％的無抵押優先票據，以及我們Markel Ventures業務的淨債務償還額，主要是其中某些業務的循環信貸額度。在截至2022年9月30日的九個月中，融資活動使用的淨現金包括3.5億美元，用於償還2022年7月1日到期的4.90％的無抵押優先票據。在截至2022年9月30日的九個月中，我們的Markel Ventures業務的借款淨增加，主要是其中某些業務的循環信貸額度。在2023年和2022年的前九個月，分別使用2.696億美元和2.081億美元的現金回購了我們的普通股。

關鍵會計估計

關鍵會計估算是那些對描述我們的財務狀況和經營業績都很重要，需要我們做出重大判斷的估計。根據美國公認會計原則編制財務報表要求我們做出估算和假設，這些估計和假設會影響報告的資產、負債、收入和支出金額以及重大或有資產和負債的披露。出於必要，這些估計數是基於對許多因素的假設。

我們的關鍵會計估算包括用於確定未付損失準備金和損失調整費用的估計值和假設，以及商譽和無形資產估值中使用的估計值和假設。我們每季度審查準備金是否足以支付未付損失和損失調整費用。對商譽和無形資產的估算和假設與收購和減值評估一起進行審查。至少每年對商譽和無限期無形資產進行減值重新評估。當事件或情況表明其賬面價值可能無法收回時，還會對包括商譽在內的所有無形資產進行減值審查。實際結果可能與編制合併財務報表時使用的估計和假設存在重大差異。

我們敦促讀者查看我們的2022年10-K表年度報告，以更完整地描述我們的關鍵會計估算。

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目錄
安全港和警示聲明

本報告包含有關或納入我們的預期、假設、計劃、目標、未來財務或經營業績的陳述以及其他非歷史事實的陳述。這些陳述是1995年《私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述”。此類陳述可能使用諸如 “預期”、“相信”、“估計”、“期望”、“打算”、“預測”、“項目” 之類的詞語以及與我們或我們的管理層相關的類似表達。

存在風險和不確定性可能導致實際業績與前瞻性陳述中的預測結果存在重大差異。可能導致實際結果差異的因素通常在前瞻性陳述本身中提出。可能導致實際業績與預期結果不同的其他因素載於我們2022年10-K表年度報告中的 “業務”、“風險因素”、“管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 和 “市場風險的定量和定性披露”，或者包含在以下項目中：
•週期性趨勢或市場狀況變化對我們的承保、投資、Markel Ventures 和其他業務的影響，包括我們經營的保險、再保險和其他市場的需求和定價；
•競爭對手的行動，包括利用技術和創新來簡化客户體驗、提高效率、重新設計產品、改變模式和影響保險業的其他潛在破壞性變化，以及競爭對市場趨勢和定價的影響；
•我們開發新產品、在目標市場擴張或改善業務流程和工作流程的努力可能不成功，可能會增加或產生新的風險（例如，需求不足、風險敞口變化、分銷渠道衝突、執行風險、支出增加）；
•人為和自然災害（包括地震、野火和與天氣有關的災難）的頻率和嚴重程度可能超出預期，是不可預測的，如果像許多人預測的那樣，氣候、海洋和大氣條件的變化導致颶風、洪水、乾旱或其他與天氣有關的不利活動增加，則可能加劇；
•我們為恐怖行為（例如最近在以色列發生的襲擊事件）提供保險和再保險，這與我們的一些計劃有關，在其他情況下，法律要求我們提供恐怖主義保險；在這兩種情況下，我們都會積極管理風險，但如果發生承保範圍內的恐怖襲擊，我們可能會蒙受物質損失；
•新出現的索賠和保險問題、不斷變化的行業慣例以及不斷變化的法律、司法、社會和其他索賠以及保險趨勢或條件，可能會擴大承保範圍、索賠的頻率和嚴重程度以及可能報告索賠的期限；這些因素以及損失估算過程中的不確定性，可能會對我們的損失準備金和再保險應收款準備金的充足性產生不利影響；
•再保險準備金比保險儲備金面臨更大的不確定性，這主要是因為依賴割讓公司最初做出的承保決定，以及從損失事件發生到向再保險公司報告以獲得最終解決的時間更長；
•我們用來分析和估計與保險和保險掛鈎證券業務相關的風險敞口、損失趨勢和其他風險的各種建模技術和數據分析（例如情景、預測和隨機建模以及預測）中的不準確之處（無論是由於數據錯誤、人為錯誤還是其他原因造成的），都可能導致我們的產品定價錯誤或無法正確估計我們所面臨的風險；
•在為我們的人壽和年金再保險賬簿（處於徑流狀態）設立儲備金時使用的假設和估計值的變化，例如，死亡率、壽命、發病率和利率的假設和估計值的變化，可能會導致我們對該業務的估計損失準備金髮生重大變化；
•保險訴訟或其他法律或行政訴訟的不利事態發展可能導致我們對損失準備金的估計大幅增加；
•對災難損失和其他重大、罕見事件（例如 COVID-19 疫情和俄烏衝突）的初步估計通常基於有限的信息，取決於對損失性質和程度、承保範圍、責任和再保險的廣泛假設，這些損失最終可能與我們的預期存在重大差異；
•再保險的可用性、成本、質量和提供者的變化，這可能會影響我們撰寫或繼續撰寫某些業務領域的能力，或者減輕我們經營業績和財務狀況的損失波動的能力；
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目錄
•再保險公司支付到期餘額的能力或意願可能會受到行業和經濟狀況的不利影響，再保險公司信貸質量和承保範圍爭議的惡化，以及我們持有的抵押品（如果有）可能不足以支付再保險人對我們的義務；
•在折算割讓的再保險合同後，重新承擔的損失準備金隨後出現的任何不利變化都將導致收益支出；
•監管行動可能會阻礙我們收取適當利率和有效分配資本的能力；
•總體經濟和市場狀況以及特定行業狀況，包括長期的經濟衰退或擴張；長期緩慢的經濟增長；通貨膨脹或通貨緊縮；外幣匯率、商品和能源價格及利率的波動；信貸和資本市場的波動；以及其他因素；
•經濟狀況、公司債券、市政債券、抵押貸款支持證券或主權債務的實際或潛在違約、利息和外幣匯率的波動以及集中投資的市值變化可能會對我們的固定到期證券和股票證券的公允價值以及我們其他資產和負債的賬面價值產生重大影響，市場波動以及我們降低對這些不斷變化的條件的敏感性的能力可能會加劇這種影響；
•經濟狀況可能對我們進入資本和信貸市場的機會產生不利影響；
•政府幹預的影響，包括中央銀行貨幣政策的重大變化，以應對金融衰退、通貨膨脹和其他經濟和貨幣問題；
•政治和內亂以及地區衝突，例如俄羅斯和烏克蘭之間以及以色列和哈馬斯之間的衝突，可能對我們的業務及其所服務的市場產生的影響，或者通常由這些情況引起的區域或全球經濟狀況的任何干擾可能對我們的企業、行業或投資產生的影響；
•健康流行病和流行病造成的巨大波動、不確定性和幹擾，包括 COVID-19 疫情及其變體，以及政府、立法、司法或監管行動或應對這些疾病的發展；
•美國税法、法規或解釋的變化，或者我們運營所在的其他司法管轄區的税法、法規或解釋的變化，以及我們為應對這些變化而可能對我們的運營或税收策略做出的調整；
•我們使用的企業信息技術系統出現故障、安全漏洞或網絡攻擊，或者未能遵守數據保護或隱私法規；
•第三方提供商可能表現不佳、違反其對我們的義務或使我們面臨更大的風險；
•我們的收購可能會在一段時間內增加我們的運營和內部控制風險；
•我們可能無法實現收購的預期收益，包括成本節約和協同效應；
•任何要求註銷我們很大一部分商譽和無形資產的決定；
•我們為管理損失風險而採用的任何方法的失敗或不足；
•我們業務的任何高級管理人員或其他關鍵人員的服務中斷可能會對我們的一項或多項業務產生不利影響；
•我們通過商業實體網絡管理全球業務的方式可能會導致管理、治理和監督做法不一致，使我們難以實施戰略決策和協調程序；
•我們的大量國際業務和投資使我們面臨越來越大的政治、民事、運營和經濟風險，包括外幣匯率和信用風險；
•我們有能力以有利於我們的條件為我們的運營籌集額外資金；
•我們遵守或未能遵守我們的信貸額度、優先債務和其他債務以及我們的優先股下的契約和其他要求；
•我們為現有或新的投資工具維持或籌集第三方資本的能力，以及與我們管理第三方資本相關的風險；
•我們遵守現有和未來指導方針、政策以及法律和監管標準、規則、法律和法規的程序的有效性；
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目錄
•經濟和貿易制裁及封鎖計劃對我們業務的影響，包括適用於美國公司及其關聯公司全球運營的要求和限制比適用於非美國公司及其關聯公司的要求和限制更具限制性或與之衝突的情況；
•有關使用某些發行承運人或前置安排的監管變更或監管機構提出的質疑；
•我們的大部分收入和第三方資本依賴數量有限的經紀商；
•我們分配的財務實力、債務或優先股評級或前景的不利變化可能會對我們產生不利影響，包括我們吸引和留住業務的能力、保險子公司必須持有的資本金額以及資本的可用性和成本；
•我們的保險子公司必須持有的法定資本金額的變化，變化可能差異很大，並且取決於許多因素，其中一些因素是我們無法控制的；
•訴訟和監管調查和訴訟造成的損失；
•投資者訴訟或爭議，以及與我們的Markel CatCo業務相關的監管查詢、調查或訴訟；這些業務的延誤或中斷；或未能實現允許加速向我們的Markel CatCo投資者返還資本的交易的好處；以及
•許多其他因素可能會對我們的Markel Ventures業務及其所服務的市場產生不利影響，並對其收入和盈利能力產生負面影響，其中包括：惡劣的天氣條件、植物病害和其他污染物；政府對教育、醫療保健和基礎設施項目的支持的變化；資本支出水平的變化；住房、商業和工業建築市場的變化；環境問題責任；供應鏈和航運問題，包括運費的增加；其產品市場價格的波動; 商品, 批發和原材料價格以及利息和外幣匯率的波動.

我們的承保、投資、Markel Ventures和其他業務的業績已經並將繼續受到這些因素的重大影響。

通過發表前瞻性陳述，我們不打算有義務公開更新或修改任何此類陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他變化。提醒讀者不要過分依賴任何前瞻性陳述，這些陳述基於我們目前的知識，只能説出當時的説法。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露

市場風險指股票價格、利率、外幣匯率和大宗商品價格變動導致金融工具的估計公允價值發生不利變化而造成經濟損失的風險。我們的合併資產負債表包括具有估計公允價值且受市場風險影響的資產和負債。我們的主要市場風險是與股票證券投資相關的股票價格風險、與固定期限證券投資相關的利率風險以及與我們的國際業務相關的外幣匯率風險。在截至2023年9月30日的九個月中，我們的市場風險敞口與2022年10-K表年度報告中描述的相比沒有實質性變化。

信用風險

信用風險不被視為市場風險，是指實體無法或不願履行對我們的義務的風險。我們的主要信用風險是固定期限投資組合中的信用風險，以及與承保、計劃服務和其他前期業務中的再保險應收賬款相關的信用風險。在2023年第三季度，我們發現作為承保業務中割讓再保險合同抵押品的兩份信用證是欺詐性的。有關進一步討論，請參閲第一部分：項目2下的 “經營業績——保險業績”。在截至2023年9月30日的九個月中，與2022年10-K表年度報告所述相比，我們的信用風險敞口沒有其他重大變化。

53
目錄
第 4 項。控制和程序

評估披露控制和程序

截至本季度報告所涉期間結束時，我們評估了根據1934年《證券交易法》（交易法）第13a-15（e）條和第15d-15（e）條定義的披露控制和程序（披露控制）的設計和運作的有效性。本次評估是在我們的管理層（包括首席執行官（PEO）和首席財務官（PFO）的監督和參與下進行的。

根據這項評估，PEO和PFO得出結論，有效的披露控制措施已經到位，以確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告我們根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息。

財務報告內部控制的變化

在2023年第三季度，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何對我們對財務報告的內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟

託馬斯·耶蘭西安訴馬克爾公司

我們之前曾報道説，託馬斯·耶蘭西安以某些或有價值權利持有人的代表的身份對公司提起了三項訴訟：

•Thomas Yeransian 訴 Markel Corporation 案（美國特拉華特區地方法院），2016 年 9 月 15 日提起；
•Thomas Yeransian 訴 Markel Corporation 案（美國特拉華特區地方法院），2018 年 11 月 13 日提起；以及
•Thomas Yeransian 訴 Markel Corporation 案（美國特拉華特區地方法院），於 2020 年 6 月 5 日提起。

這三起訴訟已經合併。2023年6月8日，法院就所有罪名作出了有利於公司和不利於Yeransian先生的裁決。Yeransian先生已對法院的裁決提出上訴。有關這三起訴訟的更多信息，請參閲我們的2022年10-K表年度報告中的第3項法律訴訟。我們認為 Yeransian 先生的訴訟毫無根據。我們還認為，訴訟造成的任何物質損失都是遙不可及的。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用

下表彙總了我們在截至2023年9月30日的季度中回購的普通股。

發行人購買股票證券
(a)(b)(c)(d)
時期購買的股票總數每股支付的平均價格
作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數(1)
根據計劃或計劃可能購買的股票的近似美元價值（以千計）
2023 年 7 月 1 日至 2023 年 7 月 31 日23,025 $1,401.39 23,025 $291,499 
2023 年 8 月 1 日至 2023 年 8 月 31 日16,551 $1,482.07 16,551 $266,970 
2023 年 9 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日14,200 $1,507.38 14,200 $245,565 
總計53,776 $1,454.21 53,776 $245,565 
(1)    根據2022年2月公開宣佈的股票回購計劃，董事會批准回購高達7.5億美元的普通股。根據我們的股票回購計劃，我們可能會不時通過私下談判或公開市場交易回購已發行的普通股，包括根據符合《交易法》第10b5-1條和第10b-18條的計劃。股票回購計劃沒有到期日期，但董事會可以隨時終止。
54
目錄

第 5 項。其他信息

收養要麼 終止董事或高級職員的交易安排

在截至2023年9月30日的公司季度內，公司沒有任何董事或高級職員（定義見《交易法》第16a-1（f）條）採用或終止了S-K法規第408項定義的 “規則10b5-1交易安排” 或 “非規則10b5-1交易安排”。

55
目錄
第 6 項。展品
展品編號文件描述
3.1(a)
經修訂和重述的公司章程（以引用方式納入註冊人於2011年5月13日向委員會提交的表格8-K報告中的附錄3.1中）
3.1(b)
經修訂和重述的公司章程的修正條款（以引用方式納入註冊人2020年5月27日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄3.1）
3.1(c)
經修訂和重述的公司章程的修正條款（以引用方式納入註冊人2023年5月16日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄3.1）
3.2
2023 年 5 月 26 日修訂和重述的章程（以引用方式納入註冊人於 2023 年 8 月 2 日向委員會提交的 10-Q 表格報告中的附錄 3.2 中）
4.1(a)
截至2001年6月5日，Markel Corporation與作為受託人的大通曼哈頓銀行簽訂的契約（以引用方式納入註冊人於2001年6月5日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.1）
4.1(b)
截至2004年8月13日，Markel Corporation與作為受託人的摩根大通銀行（前身為大通曼哈頓銀行）簽訂的第三份補充契約表格，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2004年8月11日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.2）
4.1(c)
截至2013年3月8日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第九份補充契約表格，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人2013年3月7日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.3）
4.1(d)
截至2016年4月5日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第十份補充契約表格，包括附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2016年3月31日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.2）
4.1(e)
截至2017年11月2日，Markel Corporation與紐約梅隆銀行（作為大通曼哈頓銀行的繼任者）作為受託人簽訂的第十一份補充契約，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2017年11月2日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.2）
4.1(f)
截至2017年11月2日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（作為大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第十二份補充契約，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2017年11月2日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.3）
4.1(g)
截至2019年5月20日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第十三份補充契約，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2019年5月20日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.2）
4.1(h)
截至2019年9月17日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第十四份補充契約，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2019年9月17日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.2）
4.1(i)
截至2019年9月17日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第十五份補充契約，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人於2019年9月17日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.3）
4.1(j)
截至2021年5月7日，Markel Corporation與作為受託人的紐約梅隆銀行（大通曼哈頓銀行的繼任者）簽訂的第十六份補充契約，包括作為附錄A的證券形式（以引用方式納入註冊人2021年5月7日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄4.2）
註冊人特此同意應要求向美國證券交易委員會提供界定註冊人及其子公司長期債務持有人權利的所有其他文書的副本。
10.1
截至2023年6月23日，Markel Group Inc.、Markel Bermuda Limited、Markel Global Reinsurance Company以及作為行政代理人的富國銀行全國協會之間的經修訂和重述的信貸協議（以引用方式納入註冊人2023年6月23日向委員會提交的8-K表格報告中的附錄10.1）
56
目錄
10.2
與羅伯特·考克斯、安德魯·克勞利、託馬斯·蓋納、特蕾莎·根德隆、理查德·格林南、邁克爾·希頓和傑裏米·諾布爾簽訂的經修訂和重述的高管僱傭協議表格（以附錄10.2的引用方式納入註冊人於2023年8月2日向委員會提交的10-Q表報告中）*
31.1
根據規則 13a-14 (a) /15d-14 (a) 對首席執行官進行認證**
31.2
根據規則 13a-14 (a) /15d-14 (a) 對首席財務官進行認證**
32.1
根據《美國法典》第 18 章第 1350條提供的認證**
101
以下合併財務報表來自Markel集團於2023年11月1日提交的截至2023年9月30日的季度10-Q表季度報告，格式為內聯XBRL：（i）合併資產負債表，（ii）合併收益（虧損）和綜合收益（虧損），（iii）合併權益變動表，（iv）簡明合併現金流量表和（v）合併財務報表附註。**
104封面交互式數據文件（嵌入在行內 XBRL 文檔中）

* 表示管理合同或補償計劃或安排
** 隨本報告一起提交
57
目錄
簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式安排由下列簽署人代表其簽署本報告，並獲得正式授權：1st 2023 年 11 月的那一天。

Markel Group Inc.
來自：/s/ 託馬斯·蓋納
託馬斯·蓋納
首席執行官
（首席執行官）
來自：/s/ Teresa S. Gendron
Teresa S. Gendron
首席財務官
（首席財務官）
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