美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表單
註冊管理投資公司的認證股東報告
《投資公司法》檔案編號：811‑22426
| 基金名稱： |
| 基金地址： | 特拉華州威爾明頓市貝爾維尤公園大道 100 號 19809 |
服務代理人的姓名和地址：John M. Perlowski，貝萊德應納税市政債券信託基金首席執行官，紐約州紐約哈德遜廣場50號 10001
註冊人的電話號碼，包括區號：(800) 882‑0052，選項 4
財政年度結束日期：2023 年 12 月 31 日
報告期日期：2023 年 6 月 30 日
第 1 項 — 向股東報告
(a) 隨函附上股東報告。
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2023年6月30日 |
| 2023 年半年度報告 （未經審計） | ||
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN)
| 沒有聯邦存款保險公司投保 • 可能會貶值 • 沒有銀行擔保 |
| 補充信息（未經審計） |
第 19 (a) 條通知
貝萊德應納税市政債券信託基金（BBN）（“信託”）報告的金額和分配來源均為估計值，是根據監管要求提供的，不用於納税申報目的。用於納税申報目的的實際金額和來源將取決於信託在當年的投資經驗，並且可能會根據税收法規而發生變化。信託基金將在每個日曆年提供1099-DIV表格，告訴您如何出於美國聯邦所得税目的報告這些分配。
2023年6月30日
| 累積分佈總計 在財政期間 |
累計總數的百分比明細 會計期間的分配 |
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| 信託名稱 | |
網 收入 |
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已實現淨額 資本收益 短期 |
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已實現淨額 資本收益 長期 |
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的返回 資本 |
(a) |
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每人總計 常見 分享 |
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網 收入 |
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已實現淨額 資本收益 短期 |
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已實現淨額 資本收益 長期 |
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的返回 資本 |
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每人總計 常見 分享 |
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| BBN |
$ | 0.456342 | $ | — | $ | — | $ | 0.151058 | $ | 0.607400 | 75 | % | — | % | — | % | 25 | % | 100 | % | ||||||||||||||||||||||
| (a) | 信託基金估計，其分配的資金超過其淨收入和已實現的淨資本收益；因此，分配的一部分可能是資本回報。例如，當股東對信託的部分或全部投資返還給股東時，可能會出現資本回報。資本回報不一定反映信託的投資表現，不應與 “收益率” 或 “收益” 混淆。當分配超過總回報表現時，差額將減少信託的每股淨資產價值。 |
如適用，有關信託的第 19 (a) 節通知可在貝萊德網站上查閲，網址為 blackrock.
託管分配計劃
經信託基金董事會（“董事會”）批准，信託通過了一項符合其投資目標和政策的管理分配計劃，以支持收入、資本收益和/或資本回報的公平分配（“計劃”）。根據該計劃，信託目前每月分配固定金額為每股0.092900美元。
每股分配的固定金額可由董事會酌情更改。信託基金目前不依賴經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”）第19（b）條規定的任何豁免救濟。根據其計劃，信託基金將按照經修訂的1986年《美國國税法》（“該法”）的要求向其股東分配所有可用的投資收益。如果每月無法賺取足夠的收入（包括淨投資收入和短期資本收益），則信託將向股東分配長期資本收益和/或資本回報，以保持公平分配。預計每月向股東的分配將按董事會確定的固定金額進行；但是，如果需要滿足《守則》和/或《1940年法案》規定的要求，信託基金可能會不時進行額外的分配，包括在應納税年度末進行額外的資本收益分配。
股東不應從這些分配的金額或本計劃的條款中得出有關信託投資業績的任何結論。信託基金的總回報表現列於其財務摘要表。
如果董事會認為本計劃符合信託或其股東的最大利益，則董事會可以在不事先通知信託股東的情況下隨時修改、暫停或終止本計劃。暫停或終止本計劃可能會產生交易折扣（如果信託的股票交易價格等於或高於淨資產價值）或擴大現有的交易折扣。信託面臨的風險可能會對其維持水平分配的能力產生不利影響。潛在風險的例子包括但不限於影響市場的經濟衰退、利率的變化、市場波動性降低、公司暫停或減少公司股息分配以及《守則》的變化。有關信託風險的更完整描述，請參閲信託的招股説明書。
| 2 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
市場回顧
親愛的股東，
儘管在截至2023年6月30日的12個月報告期內，經濟格局不確定，但面對日益緊張的金融狀況，美國經濟的彈性為投資者提供了令人鼓舞的背景。隨着勞動力成本的迅速增長和失業率降至數十年來的最低水平，通貨膨脹率仍然居高不下。但是，隨着這一時期的延續，通貨膨脹率大幅放緩，而消費者支出的持續強勁支撐了經濟。
由於持續的就業增長緩解了投資者對經濟持久性的擔憂，股票回報強勁。美國經濟在2022年第三季度恢復增長，此後繼續擴張。大多數主要類別的股票均大幅上漲，包括大盤股和小盤美國股票以及發達市場的國際股票。在高利率和大宗商品價格下跌的壓力下，新興市場股票也上漲，儘管速度要慢得多。
由於投資者對通貨膨脹率上升做出反應並試圖預測未來的利率變化，10年期美國國債收益率在報告期內上漲，推動其價格下跌。公司債券市場也面臨通貨膨脹的不利因素，儘管由於尋求收益的投資者的需求仍然強勁，高收益公司債券價格的表現明顯好於投資級債券。
美國聯邦儲備委員會（“美聯儲”）承認通貨膨脹比預期更為持久，因此七次加息。此外，美聯儲結束了債券購買計劃，並通過不更換已到期的證券來逐步縮減資產負債表。但是，美聯儲在2023年6月的會議上拒絕加息，這是自2022年初緊縮週期開始以來首次沒有加息的會議。
供應限制已成為新的宏觀經濟環境的固有特徵，這使得發達經濟體很難在不引發更高的通貨膨脹的情況下增加產量。地緣政治分裂和人口老齡化加劇了這些限制，使勞動力市場緊張，工資增長居高不下。儘管美聯儲已經減緩了加息的步伐，最近選擇了暫停，但我們認為，新的經濟制度意味着美聯儲需要在很長一段時間內維持高利率才能控制通貨膨脹。此外，持續的結構性變化可能意味着，如果經濟活動步履蹣跚，美聯儲將對降息猶豫不決，以免通貨膨脹再次加速。我們認為，隨着市場適應新的經濟現實，決策者試圖適應，投資者應該預計會有一段更高的波動性。
儘管從長遠來看，我們傾向於增持發達市場股票，但我們更傾向於在短期內採取減持的立場。對企業盈利的預期仍然很高，這似乎與宏觀經濟限制不一致。儘管如此，由於新興市場的增長趨勢顯得更加光明，我們在短期內增持了新興市場股票。我們還認為，傾向於人工智能的股票應該受益於旨在支撐收入和利潤率的投資週期。在信貸和金融狀況緊縮的情況下，我們對信貸總體持中立態度，但短期內仍有選擇性的機會。對於期限為六至十二個月的固定收益投資，我們認為最具吸引力的投資是短期美國國債、美國通脹掛鈎債券、美國抵押貸款支持證券和以當地貨幣計價的新興市場債券。
總體而言，我們的觀點是，投資者需要放眼全球，為脱碳經濟做好準備，並靈活應對市場條件的變化。我們鼓勵您與財務顧問交談並訪問 blackrock 以進一步瞭解投資當今市場。
真誠地，
Rob Kapito
貝萊德顧問有限責任公司總裁
Rob Kapito
貝萊德顧問有限責任公司總裁
| 截至2023年6月30日的總回報 |
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| 6 個月 | 12 個月 | |||||||
| 美國大盤股票 （標準普爾500指數®索引） |
16.89% | 19.59% | ||||||
| 美國小盤股 （羅素 2000®索引） |
8.09 | 12.31 | ||||||
| 國際股票 （摩根士丹利資本國際公司歐洲、大洋洲、遠東指數） |
11.67 | 18.77 | ||||||
| 新興市場股票（MSCI 新興市場指數） |
4.89 | 1.75 | ||||||
| 3 個月期國庫券 （ICE BofA 3個月期美國國庫券指數） |
2.25 | 3.60 | ||||||
| 美國國債 （ICE BofA 10年期美國國債指數） |
1.70 | (3.97) | ||||||
| 美國投資級債券（彭博美國綜合債券指數） |
2.09 | (0.94) | ||||||
| 免税市政債券（彭博市政債券指數） |
2.67 | 3.19 | ||||||
| 美國高收益債券（彭博美國企業高收益率2％發行人上限指數） |
5.38 | 9.07 | ||||||
| 過去的表現並不代表未來的業績。顯示的索引性能僅用於説明目的。您不能直接投資指數。 | | |||||||
| T H I S P A G E I S N O T P A R T O F Y O U R F U N D R E P O R T |
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目錄
| 頁面 | ||||
| 補充信息 |
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| 市場回顧 |
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| 半年度報告： |
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| 槓桿作用的好處和風險 |
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| 衍生金融工具 |
5 | |||
| 信任摘要 |
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| 財務報表： |
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| 投資時間表 |
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| 資產負債表 |
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| 運營聲明 |
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| 淨資產變動表 |
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| 現金流量表 |
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| 財務要聞 |
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| 財務報表附註 |
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| 投資諮詢協議的披露 |
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| 附加信息 |
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| 本報告中使用的術語表 |
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槓桿作用的好處和風險
信託可以利用槓桿來尋求提高其普通股（“普通股”）的分配率和淨資產價值（“NAV”）。但是，無法保證在所有利率環境中都能實現這些目標。
總的來説，槓桿的概念基於這樣一個前提，即基於短期利率的槓桿融資成本通常低於信託使用槓桿收益購買的長期投資組合所獲得的收入。如果信託的總資產（包括通過槓桿獲得的資產）投資於收益率更高的投資組合，則信託的股東將從增加的淨收入中受益。使用槓桿收益（支付槓桿成本後）購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給股東，這些投資組合持有的價值（減去槓桿負債）反映在每股資產淨值中。
為了説明這些概念，假設信託的資本為1億美元，並且它利用槓桿來增加3000萬美元，從而創造了1.3億美元的總價值，可用於長期收益證券的投資。如果現行短期利率為3％，長期利率為6％，則收益率曲線具有強烈的正斜率。在這種情況下，信託基金通過槓桿獲得的3000萬美元收益的融資成本是基於較低的短期利率。同時，信託基金用槓桿收益購買的證券根據長期利率賺取收入。在這種情況下，信託的槓桿融資成本大大低於信託從此類槓桿收益中獲得的長期投資所獲得的收入，因此普通股持有人（“普通股股東”）是增量淨收入的受益者。
但是，為了使股東受益，使用槓桿收益購買的資產的回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本超過信託使用槓桿收益購買的資產的回報率，則股東的收入將低於信託未使用槓桿的情況。此外，儘管其他因素可能會影響投資組合的價值，但信託的投資組合的價值通常與長期利率的方向成反比。相比之下，信託在其槓桿安排下的債務金額通常不會隨利率而波動。因此，利率的變化可能會對信託的資產淨值產生正面或負面影響。很難準確預測未來利率方向的變化，也無法保證信託基金預期的槓桿策略會成功。
與沒有槓桿的同類投資組合相比，使用槓桿通常還會導致信託資產淨值、市場價格和股息率的變化更大。在下跌的市場中，槓桿可能會導致信託股票的資產淨值和市場價格的下跌幅度大於不使用槓桿的信託。此外，為了遵守適用於使用槓桿的監管要求或槓桿工具條款的要求，信託可能被要求在不合時宜或以不良价值出售投資組合證券，這可能會導致信託蒙受損失。槓桿的使用可能會限制信託投資某些類型的證券或使用某些類型的套期保值策略的能力。信託會產生與使用槓桿相關的費用，所有這些費用均由股東承擔，並可能減少股東的收入。此外，如果信託投資諮詢費的計算包括用槓桿收益購買的資產，則向信託投資顧問支付的投資諮詢費將高於信託不使用槓桿的投資諮詢費。
信託基金可以通過財務報表附註中所述的反向回購協議來利用槓桿（如果適用）。
根據經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”），允許信託借款（包括通過使用TOB信託）或發行不超過其管理資產總額33 1/3％的債務證券。信託基金可以自願選擇將其槓桿限制在低於1940年法案允許的最大金額以內。
衍生金融工具
信託可以投資於各種衍生金融工具。這些工具用於在不擁有或實際保管證券、大宗商品和/或其他參考資產的情況下獲得證券、商品、指數、市場和/或其他資產的敞口，或者用於管理市場、股票、信貸、利率、外幣匯率、大宗商品和/或其他風險。衍生金融工具可能產生某種形式的經濟槓桿作用並涉及風險，包括衍生金融工具的價值與標的資產之間的關聯性不完善、交易對手可能違約或該工具的流動性不足。根據1940年法案第18f-4條，除其他外，信託必須要麼以有限的方式使用嵌入槓桿的衍生金融工具，要麼遵守基於風險價值的基金槓桿風險外部限制。信託基金成功使用衍生金融工具取決於投資顧問準確預測相關市場走勢的能力，這是無法保證的。使用這些工具可能導致的損失大於未使用的損失，可能會限制信託在投資中可以實現的增值金額和/或可能導致支付給股東的分配減少。財務報表附註詳細討論了信託基金對這些工具的投資（如果有）。
| T H E B E N E F I T S A N D R I S K S O F L E V E R A G I N G / D E R I V A T I V E F I N A N C I A L I N S T R U M E N T S |
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| 信任摘要截至 2023 年 6 月 30 日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) |
投資目標
貝萊德應納税市政債券信託基金（BBN）（“信託”） 主要投資目標是尋求高流動收入, 次要目標是資本增值。該信託基金旨在通過主要投資應納税市政證券投資組合來實現其投資目標，包括州和地方政府發行的Build America債券（“BABs”），用於為公立學校、道路、交通基礎設施、橋樑、港口和公共建築等資本項目融資。
該信託基金最初試圖通過主要投資BAB投資組合來實現其投資目標，這些投資組合是根據2009年《美國復甦和再投資法》發行的應納税市政證券。鑑於2010年信託基金成立時BabS計劃存在不確定性，該信託基金的首次公開募股招股説明書包括一項或有審查條款。在任何24個月內，如果沒有新發行BAB或其他類似的應納税市政證券，則董事會（“董事會”）將對與信託有關的潛在行動進行評估。根據或有審查條款，此類潛在的行動可能包括修改信託的非基本投資政策，以擴大其主要投資重點，將應納税市政證券包括在內。BabS 計劃於 2010 年 12 月 31 日到期，沒有續期。因此，自那時以來，沒有新發行的BAB。
根據或有審查條款，董事會於2015年6月12日批准了一項提案，將信託的投資政策從 “在正常市場條件下，信託將至少80％的管理資產投資於BAB” 修改為 “在正常市場條件下，信託將其管理資產的至少80％投資於應納税市政證券，包括BABs”，並將信託的名稱從 “BlackRock Build America Bond Trust” 改為 “在正常市場條件下，信託基金至少有80％的管理資產投資於應納税市政證券”，並將信託的名稱從 “貝萊德建立美國債券信託基金” 更改為 “貝萊德應納税市政債券信託基金。”這些變更已於 2015 年 8 月 25 日生效。
該信託基金繼續維持其其他投資政策，包括能夠將其管理資產的20％投資於應納税市政證券以外的證券。此類其他證券可能包括免税證券、美國國庫券、美國政府、其機構和工具的債務，以及由發行人發行的公司債券，在貝萊德顧問有限責任公司（“經理”）看來，這些發行人通常與市政市場有關或在市政市場上出售。私立大學和醫院發行的債券，或出售用於資助軍事住房開發的債券就是此類證券的例子。信託基金還繼續將其管理資產的至少80％投資於購買時具有投資級質量的證券。
在本文中，“管理資產” 是指信託的總資產（包括任何歸屬於為投資目的借入的資金的資產）減去信託的應計負債總額（為投資目的借入的資金除外）。
截至2023年6月30日，該信託基金的投資組合中有54％是BAB。與其他應納税市政證券一樣，BAB收取的利息需繳納美國税，並可能需要繳納州所得税。但是，直接支付BAB的發行人有資格獲得美國財政部的補貼，補貼最高為BAB所支付利息的35％。這使此類發行人能夠發行債券，其利率預計將與私人債券發行人在應納税固定收益市場上通常支付的利率相比具有競爭力。儘管美國財政部補貼BAB支付的利息，但它不保證BAB的本金或利息支付，也無法保證美國財政部將來不會減少或取消對BAB的補貼。美國財政部報銷的任何中斷、延遲、減少和/或抵消都可能減少對直接付款 BAB 的需求和/或可能觸發 BAB 的特殊看漲功能。截至本報告發布之日，由於預算封存，直接支付BAB的發行人從美國財政部獲得的補貼已從最初的水平降低。一些BAB的特殊看漲特徵允許提前按面值贖回，而直接支付BAB的發行人從美國財政部獲得的補貼減少已經導致某些BAB按面值提前贖回，並且可能繼續導致提前贖回一些BAB。這種按面值提前贖回可能會導致此類BAB的投資者遭受潛在的價值損失，他們可能以高於面值的價格購買了證券，並可能要求此類投資者將贖回收益再投資於收益較低的證券。截至本報告發布之日，該信託基金不擁有任何受面值特別看漲功能約束的BAB。此外，許多銀行還有更典型的看漲條款，允許在適用的美國國債現行利率的基礎上按規定的價差提前贖回。根據這些看漲條款提前贖回同樣可能導致信託的潛在損失，併產生再投資風險，從而減少信託的收入和分配。
無法保證信託的投資目標會實現。
信任信息
| 紐約證券交易所的代碼 |
BBN | |
| 首次發行日期 |
2010年8月27日 | |
| 截至2023年6月30日收盤價的當前分配率（16.59美元）(a) |
6.72% | |
| 每股普通股的當前月度分配(b) |
$0.092900 | |
| 目前每股普通股的年化分配(b) |
$1.114800 | |
| 截至2023年6月30日的槓桿率(c) |
33% | |
| (a) | 當前收盤市價的分配率是通過將當前的每股年化分配除以收盤價計算得出的。當前的分配率可能包括收入、已實現的淨收益和/或資本回報。過去的表現並不代表未來的業績。 |
| (b) | 分配率不是恆定的，可能會發生變化。部分分配可被視為資本回報或已實現淨收益。 |
| (c) | 表示反向回購協議佔管理資產總額的百分比，即信託的總資產（包括歸屬於任何借款的任何資產）減去其負債總額（代表財務槓桿的借款除外）。不反映可能產生經濟槓桿的衍生品或其他工具。有關信託基金使用的槓桿技術的討論，請參閲《槓桿和衍生金融工具的收益和風險》。 |
| 6 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
| 信任摘要截至2023年6月30日（續） |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) |
應納税市政債券概述
與期限相似的美國國債相比，應納税市政債券的交易價格通常是相對於利差（或額外收益率）。在業績期內，美國國債收益率在收益率曲線的兩年和五年期上升，而十年期和三十年期的收益率則以趨於平緩的趨勢下降。但是，在此期間，大多數利率變動幅度並不大。在這種喜憂參半的利率環境下，彭博應納税市政債券指數（非槓桿）在截至2023年6月30日的六個月期間上漲了5.03％。
在這個廣泛的指數水平上，應納税市政債券的利差明顯收緊，這為業績做出了貢獻（隨着利差的擴大，價格下跌）。應納税市政債券的利差往往跟隨企業投資級債券的利差，儘管波動性通常較小。企業投資級票據的利差也在業績期間收緊，但幅度較小，同時波動性更大。與企業投資級債券相比，市政應納税估值在本期末的估值有些緊張。但是，市政部門的基本信貸趨勢一直穩健，該資產類別的信貸升級繼續多於降級。此外，應納税市政市場的許多技術方面仍然非常支持該資產類別，這無疑有助於實現強勁的相對錶現。在業績期內，應納税市政當局的新發行量明顯下降。這可以歸因於利率的上升，抵消了發行人的任何儲蓄，因為近年來新發行的大部分資金都是為了提前退還之前的免税發行。供應量減少也可以歸因於大多數發行人的整體健康狀況良好。在此期間，較低的供應量有助於縮小信貸利差，但也在一定程度上限制了機會。
該資產類別的需求趨勢基本保持不變，也就是説，鑑於其質量高、持續時間長且波動性較小，尤其是現在總收益率要高得多的情況下，該資產類別的需求趨勢基本保持不變。此外，市場出現了一個新的積極技術，即市政債務的發行人競標以高於市場的價格從投資者手中回購市政債務。招標機制涉及發行人有資格發行免税債務（收益率較低），為應納税市政債務的投標提供資金。投資者不僅能夠利用有吸引力的投標水平，而且這種動態也為整個市場提供了幫助，因為這為再投資於該資產類別提供了資金。
市場價格和每股淨資產價值摘要
| 06/30/23 | 12/31/22 | 改變 | 高 | 低 | ||||||||||||||||
| 收盤價 |
$ | 16.59 | $ | 16.84 | (1.48 | )% | $ | 18.30 | $ | 16.44 | ||||||||||
| 資產淨值 |
17.93 | 17.30 | 3.64 | 18.75 | 17.30 | |||||||||||||||
性能
截至2023年6月30日的期間的回報如下：
| 平均年總回報率 | ||||||||||||||||
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| 6 個月 | 1 年 | 5 年 | 10 年了 | |||||||||||||
| 對資產淨值的信任(a) (b) |
7.31 | % | 0.05 | % | 1.12 | % | 4.98 | % | ||||||||
| 以市場價格計算的信任(a) (b) |
2.00 | (6.65 | ) | 0.55 | 4.93 | |||||||||||
| 彭博應納税市政債券指數(c) |
4.75 | (0.29 | ) | 1.56 | 3.43 | |||||||||||
| (a) | 所有回報都反映了按實際再投資價格對股息和/或分配的再投資。業績結果反映了信託基金對槓桿的使用（如果有的話）。 |
| (b) | 在此期間，信託基金對資產淨值的折扣有所擴大，這解釋了基於市場價格的業績和基於資產淨值的表現之間的差異。 |
| (c) | 該指數是衡量截至到期1年的應納税市政債券市場的旗艦指標。要被納入該指數，則必須由以下至少兩家評級機構對債券進行評級（Baa3/bbb-或更高），前提是這三家評級機構均對債券進行評級：穆迪、標準普爾、惠譽。 |
業績可能包括根據美國普遍接受的會計原則為財務報告目的所做的調整。過去的表現並不代表未來的業績。
信託基金列報一個或多個指數的表現僅供參考。信託基金受到積極管理，不尋求跟蹤或複製任何指數的表現。所顯示的指數表現並不代表信託的投資策略、投資組合組成部分或過去或未來的表現。
有關信託歷史業績的更多信息，請參閲 “封閉式基金” 部分 blackrock.
以下討論涉及信託基金基於資產淨值的絕對錶現：
哪些因素影響了績效？
從絕對值來看，該信託基金受益於應納税市政債券領域收益率利差的收緊。持有期限較長的債券做出了貢獻，因為該領域的緊縮最為明顯。在行業層面，州税收支持、地方税收支持和公用事業行業的持股做出了積極貢獻。
在短期利率上升增加了融資成本之際，信託基金對槓桿的使用變得不那麼有益了。該信託基金使用美國國債期貨來管理利率風險，這略微影響了業績。
| T R U S T S U M M A R Y |
7 |
| 信任摘要截至2023年6月30日（續） |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) |
描述最近的投資組合活動。
在此期間，信託基金的期限保持在窄幅區間內，但低於基準。該信託基金增加了對10至12年期和15至18年期限的應納税市政證券的配置，並減少了期限為20至25年的債券的頭寸。信託基金增加了對教育部門的撥款。總體信貸質量有所改善，該投資組合在A級債券中的權重上升，而其在BBB評級債券中的權重卻下降了。新發行的應納税市政當局普遍較低，再加上收益率差幅縮小，在一定程度上限制了既定的機會。該信託基金還試圖增加一些短期證券，以利用收益率曲線的反轉。
描述期末的投資組合定位。
該信託基金的期限低於基準，與2023年初相似。該信託基金對質量較低的證券（評級為A及以下的證券）仍然增持，對較高質量的證券的權重仍然不足。此外，該信託基金增持了期限較長的市政債券（15年及以上），對短期債務的權重不足。該信託基金在煙草和公用事業行業增持，而州税收支持債券和學區的權重不足。
所表達的觀點反映了貝萊德截至本報告發布之日的觀點，並可能根據市場、經濟或其他條件的變化而發生變化。這些觀點無意預測未來的事件，也不能保證未來的結果。
信託總投資概覽
| 行業分配 |
||||
| 行業(a) (b) | 的百分比 投資總額 |
|||
| 縣/市/特殊區/學區 |
23.4 | % | ||
| 公共事業 |
17.8 | |||
| 州 |
15.8 | |||
| 教育 |
15.1 | |||
| 運輸 |
14.2 | |||
| 煙草 |
6.6 | |||
| 企業 |
2.4 | |||
| 醫療保健提供者和服務 |
2.0 | |||
| 其他* |
2.7 | |||
| 信貸質量分配 |
||||
| 信用評級(a) (d) | 的百分比 投資總額 |
|||
| aaa/AAA |
4.4 | % | ||
| aa/AA |
43.2 | |||
| A |
32.9 | |||
| bbb/baa |
9.9 | |||
| bb/ba |
3.1 | |||
| B |
1.7 | |||
| ccc/Caa |
— | (e) | ||
| N/R(f) |
4.8 | |||
| 看漲期權/到期日程 |
||||
| 截至12月31日的日曆年度(a) (c) | 百分比 | |||
| 2023 |
1.0 | % | ||
| 2024 |
0.6 | |||
| 2025 |
2.1 | |||
| 2026 |
— | |||
| 2027 |
1.7 | |||
| (a) | 不包括短期證券。 |
| (b) | 出於信託合規的目的，信託的行業分類是指一個或多個被廣泛認可的市場指數或評級組指數和/或投資顧問定義的一個或多個行業子分類。這些定義可能不適用於本報告的目的，為了便於報告，本報告可能會合並此類行業子分類。 |
| (c) | 預定到期日和/或未來五年發行人可能認購的債券。 |
| (d) | 出於財務報告的目的，上面顯示的信用質量評級反映了標準普爾全球評級或穆迪投資者服務公司在評級不同時給予的最高評級。這些評級機構是獨立的、國家認可的統計評級機構，被廣泛使用。投資等級是BBB/Baa或更高的信用評級。低於投資等級的評級為bb/ba或更低的信用評級。任何一家評級機構均未對指定為 N/R 的投資進行評級。未評級的投資不一定表示信用質量低。信用質量評級可能會發生變化。 |
| (e) | 四捨五入至總投資額的0.1％以下。 |
| (f) | 投資顧問根據某些因素評估未評級投資的信用質量，包括但不限於類似投資的信用評級以及對行業和個人投資的財務分析。使用這種方法，投資顧問將這些未評級的證券中的某些視為投資級質量。截至2023年6月30日，投資顧問認為屬於投資級的未評級證券的市值不到信託總投資的1.0％。 |
| * | 包括一個或多個單獨佔信託總投資額不到1.0％的投資類別。詳情請參閲投資明細表。 |
| 8 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
| 投資明細表（未經審計） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) （顯示的百分比基於淨資產） |
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 公司債券 |
| |||||||
| 教育 — 3.3% | ||||||||
| 大峽谷大學，5.13%，10/01/28 |
$ 9,377 | $ | 8,490,874 | |||||
| 馬薩諸塞州高等教育援助公司，2021年系列，2.67％，07/01/31 |
2,500 | 1,970,570 | ||||||
| 倫斯勒理工學院，2018 年系列，5.25%，09/01/48 |
18,190 | 16,993,513 | ||||||
| 衞斯理大學，4.78％，07/01/2116(a) |
11,000 | 9,291,246 | ||||||
| |
|
|||||||
| 36,746,203 | ||||||||
| 金融服務 — 0.3% | ||||||||
| Western Group Housing LP，6.75%，57 年 3 月(b) |
2,407 | 2,558,472 | ||||||
| |
|
|||||||
| 醫療保健提供者和服務 — 2.9% | ||||||||
| 浸信會健康義務小組，2019 年系列，4.10%，12/01/49 |
6,300 | 4,915,812 | ||||||
| Ochsner Clinic 基金會，5.90%，45 年 5 月 15 日(a) |
5,000 | 5,014,002 | ||||||
| PeaceHealth 義務小組，2018 年系列，4.79％，11/15/48(a) |
5,065 | 4,548,193 | ||||||
| 西弗吉尼亞聯合衞生系統義務小組，2018 年系列，4.92%，06/01/48 |
20,000 | 17,854,270 | ||||||
| |
|
|||||||
| 32,332,277 | ||||||||
| 房地產管理與開發 — 0.7% | ||||||||
| Bridge Housing Corp.，3.25%，30 年 7 月 |
9,020 | 7,891,505 | ||||||
| |
|
|||||||
| 公司債券總額 — 7.2% （費用：89,519,307 美元） |
|
79,528,457 | ||||||
| |
|
|||||||
| 市政債券 |
| |||||||
| 阿拉巴馬州 — 0.1% | ||||||||
| 傑克遜維爾公共教育建築管理局，RB，（AGM），7.00％，08/01/46 |
1,365 | 1,496,589 | ||||||
| |
|
|||||||
| 亞利桑那州 — 2.2% | ||||||||
| 鹽河項目農業改善與電力區，RB，BAB，4.84％，01/01/41(a) |
24,545 | 24,181,145 | ||||||
| |
|
|||||||
| 加利福尼亞州 — 28.4% | ||||||||
| 阿拉米達走廊交通管理局，退款 RB，CAB，B 系列，高級留置權，0.00%，10/01/42(c) |
5,000 | 1,678,105 | ||||||
| 阿拉米達縣聯合權力管理局，RB，BAB，A 系列，7.05%，12/01/44 |
11,000 | 13,476,089 | ||||||
| 灣區收費管理局、RB、BAB(a) |
||||||||
| S-1 系列，6.92％，04/01/40 |
13,700 | 16,117,529 | ||||||
| S-3 系列，6.91%，10/01/50 |
14,000 | 17,904,950 | ||||||
| 加州基礎設施與經濟開發銀行，RB，5.50%，01/01/38(b) |
4,900 | 3,959,768 | ||||||
| 加利福尼亞州公共工程委員會，RB，BAB，G-2 系列，8.36%，10/01/34 |
18,145 | 22,503,175 | ||||||
| 加州州立大學，RB 退款，B 系列，2.80%，11/01/41 |
5,000 | 3,761,115 | ||||||
| 加利福尼亞州丘拉維斯塔市，RB |
||||||||
| 2.40%, 06/01/36 |
1,275 | 926,535 | ||||||
| 2.91%, 06/01/45 |
5,000 | 3,325,710 | ||||||
| 加利福尼亞州亨廷頓海灘市，退款 RB |
||||||||
| 2.91%, 06/15/35 |
2,000 | 1,584,858 | ||||||
| 3.28%, 06/15/40(a) |
6,000 | 4,624,050 | ||||||
| 3.38%, 06/15/44 |
6,500 | 4,928,007 | ||||||
| 加利福尼亞州奧蘭治市，RB，（BAM），3.12％，06/01/44 |
2,000 | 1,419,412 | ||||||
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 加利福尼亞（續） | ||||||||
| 加州舊金山市公用事業委員會水收入，RB，BAB，DE 系列，6.00%，11/01/40(a) |
$ 21,255 | $ | 23,328,383 | |||||
| 加利福尼亞州索諾瑪縣，RB 退款，A 輪，6.00%，12/01/29(a) |
11,610 | 11,939,631 | ||||||
| 金州煙草證券化公司，退款 RB (SAP)，3.12%，06/01/38 |
11,410 | 8,834,021 | ||||||
| A-1 系列，4.21%，06/01/50 |
35,775 | 27,384,188 | ||||||
| 帝國灌溉區，RB，（AMBAC），6.94％，01/01/26 |
1,615 | 1,642,271 | ||||||
| 內陸帝國煙草證券化公司，退款 RB，3.68％，06/01/38 |
6,285 | 6,021,539 | ||||||
| 洛杉磯社區學院區，GO，BAB，6.60%，08/01/42 |
10,000 | 12,144,870 | ||||||
| 奧蘭治縣地方交通管理局銷售税收入，退款 RB，BAB，A 系列，6.91％，02/15/41(a) |
5,000 | 5,728,605 | ||||||
| 聖地亞哥縣地區機場管理局，ARB，B 系列，5.59%，07/01/43 |
3,795 | 3,707,605 | ||||||
| 聖華金山交通走廊管理局，RB 退款，B 系列，（股東大會），3.49％，01/15/50 |
7,200 | 5,645,686 | ||||||
| 加利福尼亞州，GO，BAB |
||||||||
| 7.55%, 04/01/39(a) |
9,035 | 11,340,913 | ||||||
| 7.35%, 11/01/39(a) |
5,000 | 6,047,210 | ||||||
| 7.63%, 03/01/40 |
8,950 | 11,214,010 | ||||||
| 7.60%, 11/01/40(a) |
15,000 | 19,159,710 | ||||||
| 加利福尼亞州，GO 退款，5.13%，03/01/38 |
10,010 | 9,982,733 | ||||||
| 加州大學，RB，BAB |
||||||||
| 5.95%, 05/15/45(a) |
24,000 | 26,083,416 | ||||||
| 6.30%, 05/15/50 |
27,010 | 28,627,170 | ||||||
| |
|
|||||||
| 315,041,264 | ||||||||
| 科羅拉多州 — 3.8% | ||||||||
| 科羅拉多州衞生設施管理局，RB 退款，B 系列，4.48%，12/01/40 |
9,485 | 7,955,828 | ||||||
| 丹佛市縣第一學區，退款 COP，B 系列，7.02%，37 年 12 月 15 日 |
6,000 | 6,915,144 | ||||||
| 區域交通區，COP，BAB，B 系列，7.67%，06/01/40(a) |
23,000 | 27,758,286 | ||||||
| |
|
|||||||
| 42,629,258 | ||||||||
| 康涅狄格州 — 0.3% | ||||||||
| 康涅狄格州衞生和教育設施管理局，RB 退款， G-2 系列，4.25%，07/01/27(b) |
3,935 | 3,775,754 | ||||||
| |
|
|||||||
| 哥倫比亞特區 — 2.4% | ||||||||
| 華盛頓大都會機場管理局杜勒斯收費公路收入，ARB，BAB，D 系列，8.00％，10/01/47(a) |
10,750 | 14,361,591 | ||||||
| 華盛頓大都會機場管理局杜勒斯收費公路收入，RB，BAB，7.46％，10/01/46 |
9,235 | 11,900,203 | ||||||
| |
|
|||||||
| 26,261,794 | ||||||||
| 佛羅裏達州 — 3.4% | ||||||||
| 資本信託機構, Inc.，RB.(b) |
||||||||
| 5.00%, 01/01/25 |
310 | 308,601 | ||||||
| 5.50%, 06/15/26 |
445 | 429,957 | ||||||
| Excelsior Academies, Inc.，RB，C 系列，5.25%，11/01/25 |
350 | 346,305 | ||||||
| S C H E D U L E O F I N V E S T M E N T S |
9 |
| 投資明細表（未經審計）（續） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) （顯示的百分比基於淨資產） |
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 佛羅裏達（續） | ||||||||
| 佛羅裏達開發金融公司，RB(b) |
||||||||
| 6.75%, 12/15/28 |
$ 690 | $ | 697,418 | |||||
| B 類，5.00%，06/15/25 |
285 | 281,094 | ||||||
| B 系列，5.75%，06/15/25 |
505 | 496,935 | ||||||
| D 系列，5.75%，12/15/26 |
650 | 627,206 | ||||||
| 佛羅裏達開發金融公司，RB 退款，B 系列，4.11%，04/01/50 |
12,250 | 9,972,688 | ||||||
| 邁阿密戴德縣教育設施管理局，RB 退款，B 系列，5.07%，04/01/50 |
12,250 | 11,858,919 | ||||||
| 邁阿密戴德縣工業發展局，RB，5.25%，11/01/25 |
125 | 123,651 | ||||||
| 鄉村中心社區發展區，退款 RB，5.02％，11/01/36 |
13,500 | 12,836,840 | ||||||
| |
|
|||||||
| 37,979,614 | ||||||||
| 格魯吉亞 — 6.1% | ||||||||
| 東點軍校工商發展局，RB，B 系列，5.25%，06/15/31(b) |
860 | 848,208 | ||||||
| 佐治亞州市政電力局，退款 RB，BAB |
||||||||
| 6.64%, 04/01/57 |
25,750 | 29,410,414 | ||||||
| 6.66%, 04/01/57 |
23,800 | 27,081,853 | ||||||
| 7.06%, 04/01/57 |
9,535 | 10,037,247 | ||||||
| |
|
|||||||
| 67,377,722 | ||||||||
| 夏威夷 — 0.7% | ||||||||
| 夏威夷州，GO，GK 系列，6.05%，10/01/36 |
5,000 | 5,424,840 | ||||||
| 夏威夷州，GO 退款，GC 系列，2.37％，10/01/35 |
2,500 | 1,930,513 | ||||||
| |
|
|||||||
| 7,355,353 | ||||||||
| 愛達荷州 — 0.1% | ||||||||
| 愛達荷州住房與金融協會，RB |
||||||||
| B 系列，4.75%，06/15/29(b) |
235 | 217,785 | ||||||
| B 系列，7.15%，06/15/31 |
545 | 491,761 | ||||||
| |
|
|||||||
| 709,546 | ||||||||
| 伊利諾伊州 — 16.5% | ||||||||
| 芝加哥教育委員會，GO，6.32％，11/01/29 |
9,465 | 9,492,884 | ||||||
| 芝加哥教育委員會，GO，BAB |
||||||||
| 6.04%, 12/01/29 |
12,935 | 12,781,112 | ||||||
| 6.14%, 12/01/39 |
370 | 346,594 | ||||||
| 6.52%, 12/01/40 |
9,745 | 9,338,692 | ||||||
| 芝加哥奧黑爾國際機場，退款 ARB，BAB，B 系列，6.40%，01/01/40 |
1,500 | 1,711,330 | ||||||
| 芝加哥交通管理局銷售和轉讓税收收入，RB(a) |
||||||||
| A 系列，6.90%，12/01/40 |
3,965 | 4,477,865 | ||||||
| B 系列，6.90%，12/01/40 |
4,765 | 5,448,325 | ||||||
| 芝加哥交通管理局銷售税收入基金，RB，BAB，B系列，6.20%，12/01/40(a) |
16,015 | 17,457,343 | ||||||
| 伊利諾伊州芝加哥市污水傳輸收入，RB，BAB， B 系列，第二留置權，6.90%，01/01/40 |
36,000 | 39,674,664 | ||||||
| 伊利諾伊州芝加哥市自來水廠收入，RB，BAB，B系列，6.74％，11/01/40 |
15,250 | 17,256,031 | ||||||
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 伊利諾伊州（續） | ||||||||
| 伊利諾伊州市政電力局，RB，BAB，7.29％，02/01/35(a) |
$ 15,000 | $ | 16,760,550 | |||||
| 北伊利諾伊州市政電力局，RB，BAB，7.82％，01/01/40 |
5,000 | 6,115,200 | ||||||
| 伊利諾伊州，GO，BAB |
||||||||
| 6.73%, 04/01/35 |
5,834 | 6,111,496 | ||||||
| 7.35%, 07/01/35(a) |
33,294 | 35,729,147 | ||||||
| |
|
|||||||
| 182,701,233 | ||||||||
| 印第安納州 — 1.7% | ||||||||
| 印第安納州財政管理局，RB，BAB，B 系列，6.60%，02/01/39(a) |
7,900 | 8,943,195 | ||||||
| 印第安納州市政電力局，RB，BAB，A輪，5.59％，01/01/42 |
10,000 | 10,332,610 | ||||||
| |
|
|||||||
| 19,275,805 | ||||||||
| 肯塔基州 — 1.3% | ||||||||
| Westvaco Corp.，RB，7.67％，01/15/27(b) |
13,800 | 14,367,415 | ||||||
| |
|
|||||||
| 路易斯安那州 — 0.9% | ||||||||
| 路易斯安那州地方政府環境設施和社區發展局，RB，A3 系列，5.20%，39 年 1 月 12 日 |
9,750 | 9,846,996 | ||||||
| |
|
|||||||
| 馬裏蘭州 — 1.1% | ||||||||
| 馬裏蘭經濟發展公司，RB，4.00％，04/01/34 |
14,385 | 11,453,136 | ||||||
| 馬裏蘭州衞生與高等教育機構管理局，RB，B 系列，6.25%，03/01/27(b) |
1,000 | 971,430 | ||||||
| |
|
|||||||
| 12,424,566 | ||||||||
| 馬薩諸塞州 — 4.7% | ||||||||
| 馬薩諸塞州聯邦交通基金收入，RB，BAB，5.73％，06/01/40(a) |
5,000 | 5,289,100 | ||||||
| 馬薩諸塞州聯邦，GO 退款，C 系列，2.03%，07/01/35 |
10,000 | 7,472,030 | ||||||
| 馬薩諸塞州教育融資管理局，RB |
||||||||
| A 系列，3.61%，07/01/36 |
9,270 | 7,992,427 | ||||||
| A 系列，5.95%，07/01/44 |
15,000 | 14,929,125 | ||||||
| 馬薩諸塞州教育融資管理局，RB 退款，A 輪，4.95%，07/01/38 |
17,295 | 16,054,257 | ||||||
| |
|
|||||||
| 51,736,939 | ||||||||
| 密歇根州 — 4.1% | ||||||||
| 五大湖區水務局污水處理系統收入，退款 RB，A 系列，2.37％，07/01/32 |
6,600 | 5,411,861 | ||||||
| 密歇根州金融管理局，RB |
||||||||
| 6.38%, 06/01/33(b) |
1,000 | 968,837 | ||||||
| D 系列，5.02％，11/01/43 |
7,500 | 6,973,785 | ||||||
| 密歇根州財政管理局，退款 RB，CAB，B 系列，0.00%，06/01/45(c) |
50,000 | 10,971,050 | ||||||
| 密歇根州立大學，RB，BAB，A 系列，6.17％，02/15/50(a) |
5,500 | 5,752,400 | ||||||
| 密歇根州立大學，RB 退款，A 輪，4.50%，08/15/48 |
14,575 | 13,159,418 | ||||||
| 10 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
| 投資明細表（未經審計）（續） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) （顯示的百分比基於淨資產） |
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 密歇根州（續） | ||||||||
| 密歇根戰略基金，RB，2.58％，09/01/35 |
$ 1,800 | $ | 1,407,089 | |||||
| 西密歇根大學，RB 退款，B 系列，（股東大會），2.88％，11/15/43 |
1,500 | 1,059,378 | ||||||
| |
|
|||||||
| 45,703,818 | ||||||||
| 明尼蘇達州 — 1.3% | ||||||||
| 明尼蘇達州南部市政電力局，退款 RB，BAB，A 系列，5.93%，01/01/43 |
8,000 | 8,435,232 | ||||||
| 明尼蘇達州西部市政電力局，RB，BAB，6.77％，01/01/46 |
5,000 | 6,092,800 | ||||||
| |
|
|||||||
| 14,528,032 | ||||||||
| 密西西比州 — 0.5% | ||||||||
| 密西西比開發銀行，RB，BAB，6.41％，01/01/40 |
5,000 | 5,457,945 | ||||||
| |
|
|||||||
| 密蘇裏州 — 1.9% | ||||||||
| 密蘇裏大學策展人，RB，BAB，5.79％，11/01/41(a) |
7,000 | 7,599,144 | ||||||
| 密蘇裏州聯合市政電力公用事業委員會，RB，BAB，7.73%，01/01/39 |
11,000 | 13,273,161 | ||||||
| |
|
|||||||
| 20,872,305 | ||||||||
| 內華達州 — 0.4% | ||||||||
| 內華達州北拉斯維加斯市，GO，BAB，6.57％，06/01/40 |
1,420 | 1,519,184 | ||||||
| 克拉克郡航空局，ARB，BAB，C 系列，6.82％，07/01/45 |
2,000 | 2,436,026 | ||||||
| |
|
|||||||
| 3,955,210 | ||||||||
| 新罕布什爾州 — 1.2% | ||||||||
| 新罕布什爾州商業金融管理局，退款 RB |
||||||||
| 3.30%, 04/01/32 |
12,895 | 9,998,422 | ||||||
| 2.87%, 07/01/35 |
4,875 | 3,407,571 | ||||||
| |
|
|||||||
| 13,405,993 | ||||||||
| 新澤西州 — 10.7% | ||||||||
| 新澤西州經濟發展局，RB |
||||||||
| A 系列，（NPFGC），7.43％，02/15/29(a) |
20,974 | 22,537,926 | ||||||
| B 系列，7.00%，06/15/30 |
3,750 | 3,753,900 | ||||||
| 新澤西州教育設施管理局，RB 退款，（股東大會），3.51％，07/01/42(a) |
13,500 | 10,500,151 | ||||||
| 新澤西理工學院，RB 退款，B 系列，3.42%，07/01/42 |
7,500 | 6,178,838 | ||||||
| 新澤西州交通信託基金管理局，RB，BAB，C 系列，5.75%，28 年 12 月 15 日 |
4,500 | 4,518,351 | ||||||
| 新澤西州交通信託基金管理局，RB 退款 |
||||||||
| 4.08%, 06/15/39 |
7,230 | 6,393,041 | ||||||
| 4.13%, 06/15/42 |
16,765 | 14,655,158 | ||||||
| 新澤西收費公路管理局、RB、BAB(a) |
||||||||
| A 系列，7.10%，01/01/41 |
34,000 | 41,463,034 | ||||||
| F 系列，7.41%，01/01/40 |
6,790 | 8,510,844 | ||||||
| |
|
|||||||
| 118,511,243 | ||||||||
| 紐約 — 8.4% | ||||||||
| 紐約市政府，退款 GO，D 系列，2.17％，08/01/34 |
7,285 | 5,553,603 | ||||||
| 大都會交通管理局、RB、BAB |
||||||||
| 6.67%, 11/15/39 |
2,220 | 2,359,301 | ||||||
| 7.34%, 11/15/39(a) |
13,245 | 16,464,502 | ||||||
| TR 系列，6.69％，11/15/40(a) |
13,000 | 13,765,037 | ||||||
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 紐約（續） | ||||||||
| 大都會交通管理局，RB 退款，C-2 系列，5.18%，11/15/49 |
$ 4,370 | $ | 3,997,256 | |||||
| 紐約市住房開發公司，RB，M/F Housing，B 系列，3.10%，11/01/45 |
1,310 | 916,501 | ||||||
| 紐約市過渡金融管理局未來税收擔保收入，RB，BAB，5.57％，11/01/38(a) |
19,000 | 19,890,967 | ||||||
| 紐約州宿舍管理局，RB，BAB，H 系列，5.39%，03/15/40(a) |
15,000 | 15,671,820 | ||||||
| 紐約州宿舍管理局，RB 退款，B 系列，5.75%，07/01/24(d) |
6,010 | 6,018,035 | ||||||
| Triborough Bridge & Tunnel 管理局，RB 退款，A-3 系列，2.51%，05/15/35 |
10,390 | 8,208,682 | ||||||
| |
|
|||||||
| 92,845,704 | ||||||||
| 俄亥俄州 — 6.1% | ||||||||
| 美國市政電力公司，RB，B 系列，7.83%，41 年 2 月 15 日 |
10,000 | 12,478,550 | ||||||
| 美國市政電力公司，退款 RB，BAB，B 系列，6.45%，44 年 2 月 15 日 |
10,000 | 11,185,730 | ||||||
| 富蘭克林縣會議設施管理局，RB，BAB，6.64％，12/01/42(a) |
30,575 | 34,548,527 | ||||||
| 俄亥俄大學，RB，5.59％，12/01/2114 |
10,100 | 9,633,562 | ||||||
| |
|
|||||||
| 67,846,369 | ||||||||
| 俄克拉荷馬州 — 1.6% | ||||||||
| 俄克拉荷馬州開發金融管理局，RB A3 級，4.71%，05/01/52 |
3,695 | 3,560,638 | ||||||
| A-3 系列，5.09％，02/01/52(a) |
6,750 | 6,705,754 | ||||||
| B 系列，11.00%，09/01/41(b) |
3,000 | 3,241,605 | ||||||
| 俄克拉荷馬州市政電力局，RB，BAB，6.44％，01/01/45(a) |
3,500 | 3,988,082 | ||||||
| |
|
|||||||
| 17,496,079 | ||||||||
| 賓夕法尼亞州 — 3.6% | ||||||||
| 聯邦金融管理局，RB |
||||||||
| A 系列，4.14％，06/01/38 |
10,635 | 9,572,085 | ||||||
| A 系列，3.81％，06/01/41 |
6,110 | 5,224,685 | ||||||
| 賓夕法尼亞州經濟發展融資管理局，RB，BAB，B系列，6.53％，06/15/39 |
23,050 | 24,949,689 | ||||||
| |
|
|||||||
| 39,746,459 | ||||||||
| 波多黎各 — 2.9% | ||||||||
| 波多黎各銷售税融資公司銷售税收入，RB |
||||||||
| A1 系列，重組，5.00%，07/01/58 |
3,465 | 3,368,891 | ||||||
| A2 系列，重組，4.55％，07/01/40 |
14,899 | 11,740,487 | ||||||
| A-2 系列，重組，4.78％，07/01/58 |
12,447 | 11,841,628 | ||||||
| A-2 系列，重組，4.33％，07/01/40 |
5,000 | 4,772,850 | ||||||
| |
|
|||||||
| 31,723,856 | ||||||||
| 南卡羅來納州 — 3.0% | ||||||||
| 查爾斯頓卓越教育金融公司，退款 RB，1.87％，12/01/29 |
10,000 | 8,348,100 | ||||||
| 南卡羅來納州就業經濟發展局，RB，7.35%，08/15/30(b) |
710 | 698,242 | ||||||
| 南卡羅來納州公共服務管理局，RB，BAB，C 系列，（AGM-CR），6.45％，01/01/50(a) |
11,290 | 13,681,278 | ||||||
| 南卡羅來納州公共服務管理局，退款 RB C 系列，5.78%，12/01/41 |
4,595 | 4,879,862 | ||||||
| S C H E D U L E O F I N V E S T M E N T S |
11 |
| 投資明細表（未經審計）（續） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) （顯示的百分比基於淨資產） |
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 南卡羅來納州（續） | ||||||||
| 南卡羅來納州公共服務管理局，RB 退款（續） |
||||||||
| D 系列，（股東周年大會），6.45％，12/01/42 |
$ 2,870 | $ | 3,209,679 | |||||
| 南卡羅來納州學生貸款公司，RB，A輪，3.59％，39年1月12日 |
2,990 | 2,579,240 | ||||||
| |
|
|||||||
| 33,396,401 | ||||||||
| 田納西州 — 4.4% | ||||||||
| 孟菲斯-謝爾比縣工業發展委員會，退款 TA，B 系列，5.45%，07/01/45 |
5,875 | 4,622,244 | ||||||
| 納什維爾大都會政府和戴維森縣會議中心管理局，RB，BAB，A2 系列，7.43%，07/01/43(a) |
35,105 | 41,102,654 | ||||||
| 田納西州立學校債券管理局，退款 RB，2.56％，11/01/41 |
4,525 | 3,312,920 | ||||||
| |
|
|||||||
| 49,037,818 | ||||||||
| 得克薩斯州 — 4.1% | ||||||||
| 阿靈頓高等教育金融公司，RB(b) |
||||||||
| 5.50%, 04/01/30 |
500 | 491,556 | ||||||
| 6.50%, 11/01/32 |
1,280 | 1,315,348 | ||||||
| 阿靈頓高等教育金融公司，RB 退款，B 系列，4.00%，08/15/28 |
1,355 | 1,310,381 | ||||||
| 德克薩斯州聖安東尼奧市客户設施收費收入，ARB，5.87％，07/01/45 |
7,500 | 7,516,680 | ||||||
| 達拉斯地區捷運，RB，BAB，5.02％，12/01/48(a) |
2,500 | 2,573,105 | ||||||
| 新希望高等教育金融公司，RB，5.00％，06/15/27(b) |
390 | 371,424 | ||||||
| 博蒙特港航區，退款 RB，B 系列，6.00%，01/01/25(b) |
1,085 | 1,026,895 | ||||||
| 博蒙特港工業發展局，RB，4.10%，01/01/28(b) |
13,455 | 10,782,178 | ||||||
| 得克薩斯州私人活動債券地面運輸公司，RB，B 系列，3.92%，49 年 12 月 31 日 |
25,000 | 20,189,400 | ||||||
| |
|
|||||||
| 45,576,967 | ||||||||
| 猶他州 — 2.9% | ||||||||
| 猶他州交通管理局，RB，BAB，5.71％，06/15/40(a) |
26,405 | 28,330,294 | ||||||
| 猶他州交通管理局，退款 RB， B 系列，Senior Lien，3.44％，12/15/42 |
5,000 | 4,027,050 | ||||||
| |
|
|||||||
| 32,357,344 | ||||||||
| 弗吉尼亞州 — 2.9% | ||||||||
| 煙草結算融資公司，RB 退款，A-1 系列，6.71%，06/01/46 |
29,630 | 26,639,741 | ||||||
| 弗吉尼亞州住房發展局，RB，M/F Housing |
||||||||
| D 系列，3.52％，06/01/40 |
4,000 | 3,225,440 | ||||||
| F 系列，3.13%，07/01/45 |
3,425 | 2,473,093 | ||||||
| |
|
|||||||
| 32,338,274 | ||||||||
| 華盛頓 — 2.1% | ||||||||
| 華盛頓大學，RB 退款，B 系列，3.35%，07/01/41 |
2,500 | 2,056,195 | ||||||
| 華盛頓州會議中心公共設施區，RB，BAB，6.79％，07/01/40 |
19,415 | 21,434,218 | ||||||
| |
|
|||||||
| 23,490,413 | ||||||||
| 安全 | 標準桿數 (000) |
價值 | ||||||
| 西弗吉尼亞州 — 2.4% | ||||||||
| 煙草和解金融管理局，RB，B 系列，0.00%，06/01/47(c) |
$ 1,600 | $ | 145,336 | |||||
| 煙草結算金融管理局，退款 RB |
||||||||
| 1 級，4.31％，06/01/49 |
20,000 | 15,319,120 | ||||||
| 2 級，4.88％，06/01/49 |
12,020 | 10,784,440 | ||||||
| |
|
|||||||
| 26,248,896 | ||||||||
| 威斯康星州 — 0.3% | ||||||||
| 公共財政管理局，RB |
||||||||
| 4.75%, 06/15/25(b) |
495 | 489,833 | ||||||
| 5.38%, 06/15/28(b) |
400 | 385,263 | ||||||
| 5.25%, 01/01/31(b) |
1,205 | 1,149,751 | ||||||
| S 級，5.25%，06/15/26(b) |
140 | 135,993 | ||||||
| B 系列，6.00%，06/15/24 |
155 | 152,648 | ||||||
| 公共財政管理局，RB 退款，B 系列，6.13%，10/01/49(b) |
1,470 | 1,311,233 | ||||||
| |
|
|||||||
| 3,624,721 | ||||||||
| |
|
|||||||
| 市政債券總額 — 138.5% （費用：1,486,069,338 美元） |
|
1,535,324,840 | ||||||
| |
|
|||||||
| 長期投資總額 — 145.7% （費用：1,575,588,645 美元） |
|
1,614,853,297 | ||||||
| |
|
|||||||
| 股份 | ||||||||
| 短期證券 |
| |||||||
| 貨幣市場基金 — 0.6% | ||||||||
| 貝萊德流動性基金，T型基金，機構類別，4.98％(e) (f) |
6,626,732 | 6,626,732 | ||||||
| |
|
|||||||
| 短期證券總額 — 0.6% （費用：6,626,732 美元） |
|
6,626,732 | ||||||
| |
|
|||||||
| 總投資 — 146.3% （費用：1,582,215,377 美元） |
|
1,621,480,029 | ||||||
| 超過其他資產的負債 — (46.3)% |
|
(513,270,920 | ) | |||||
| |
|
|||||||
| 淨資產 — 100.0% |
|
$ | 1,108,209,109 | |||||
| |
|
|||||||
| (a) | 全部或部分證券已作為與未償還的反向回購協議相關的抵押品質押。 |
| (b) | 根據經修訂的1933年《證券法》第144A條，證券免於註冊。這些證券可以通過免註冊的交易轉售給合格的機構投資者。 |
| (c) | 零息債券。 |
| (d) | 託管持有的美國政府證券用於支付該證券的利息，也用於在指定日期全額償還債券，通常按面值溢價。 |
| (e) | 信託的附屬機構。 |
| (f) | 截至期末的7天年化收益率。 |
出於信託合規的目的，信託的行業分類是指一個或多個被廣泛認可的市場指數或評級集團指數和/或投資顧問定義的一個或多個行業子分類。這些定義可能不適用於本報告的目的，為了便於報告，本報告可能會合並此類行業子分類。
| 12 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
| 投資明細表（未經審計）（續） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) |
關聯公司
就經修訂的1940年《投資公司法》第2 (a) (3) 條而言，在截至2023年6月30日的六個月中，對被視為信託關聯公司的發行人的投資如下：
| |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 關聯發行人 | 價值為 12/31/22 |
購買 不惜成本 |
收益 來自銷售 |
網 已實現 收益（損失） |
變化 未實現 讚賞 （折舊） |
價值為 06/30/23 |
股份 舉行於 06/30/23 |
收入 | 資本收益 分佈 從 標的 資金 |
|||||||||||||||||||||||||||
| |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 貝萊德流動性基金、T型基金、機構類 |
$ | 11,702,583 | $ | — | $ | (5,075,851 | )(a) | $ | — | $ | — | $ | 6,626,732 | 6,626,732 | $ | 432,608 | $ | — | ||||||||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| (a) | 代表購買（賣出）的淨金額。 |
反向回購協議
| 交易對手 | |
利息 費率 |
|
|
貿易 日期 |
|
|
成熟度 日期 |
(a) |
面值 | |
面值 包括 應計利息 |
|
非現金底層證券的類型 抵押品 |
|
剩餘的 合同到期日 的協議 |
(a) | |||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
4.80 | %(b) | 05/30/23 | 打開 | $ | 8,676,250 | $ | 8,712,112 | 公司債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 19,296,080 | 19,384,976 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 7,757,575 | 7,793,314 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 6,210,000 | 6,238,609 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 11,765,000 | 11,819,201 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 3,707,275 | 3,724,354 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 13,953,069 | 14,017,350 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 14,025,375 | 14,089,989 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.40 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 35,586,087 | 35,751,563 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.40 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 12,856,250 | 12,916,032 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.40 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 11,160,113 | 11,212,007 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.40 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 14,089,369 | 14,154,884 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.25 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 4,787,500 | 4,809,143 | 公司債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.25 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 4,330,575 | 4,350,153 | 公司債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 5,587,500 | 5,613,722 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 13,330,000 | 13,392,558 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 21,972,356 | 22,075,474 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 24,540,000 | 24,655,168 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 12,531,900 | 12,590,713 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 30,835,000 | 30,979,710 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 23,992,737 | 24,105,337 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 4,290,000 | 4,310,133 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 道明證券（美國）有限責任公司 |
5.25 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 41,380,019 | 41,567,091 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 道明證券（美國）有限責任公司 |
5.28 | (b) | 05/30/23 | 打開 | 10,898,469 | 10,948,020 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.30 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 5,900,606 | 5,909,293 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 17,717,500 | 17,743,830 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 10,425,000 | 10,440,493 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 13,552,500 | 13,572,641 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 6,825,000 | 6,835,143 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 4,725,000 | 4,732,022 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 7,830,875 | 7,842,513 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 2,190,625 | 2,193,881 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 15,995,000 | 16,018,770 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 13,781,250 | 13,801,730 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.35 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 3,381,875 | 3,386,901 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.40 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 12,900,000 | 12,919,350 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
5.45 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 4,854,344 | 4,861,693 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 5,545,625 | 5,554,020 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 20,575,000 | 20,606,148 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 5,775,000 | 5,783,743 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 06/20/23 | 打開 | 5,075,000 | 5,082,683 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
5.45 | (b) | 06/22/23 | 打開 | 27,968,750 | 28,002,623 | 市政債券 | 開盤/需求 | ||||||||||||||||||
| |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
| $ | 542,577,449 | $ | 544,499,090 | |||||||||||||||||||||||
| |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
| (a) | 某些協議沒有規定到期日，任何一方都可以隨時終止。 |
| (b) | 浮動利率安全。期末和到期日的利率是指可以通過需求收回所欠本金的日期。 |
| S C H E D U L E O F I N V E S T M E N T S |
13 |
| 投資明細表（未經審計）（續） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) |
截至期末未償還的衍生金融工具
期貨合約
| |
||||||||||||||||
| 描述 | 的數量 合同 |
到期 日期 |
名義上的 金額 (000) |
價值/ 未實現 感謝 （折舊） |
||||||||||||
| |
||||||||||||||||
| 空頭合約 |
||||||||||||||||
| 10年期美國國債券 |
831 | 09/20/23 | $ | 93,332 | $ | 1,702,301 | ||||||||||
| 美國多頭債券 |
1,130 | 09/20/23 | 143,651 | 1,259,863 | ||||||||||||
| |
|
|||||||||||||||
| $ | 2,962,164 | |||||||||||||||
| |
|
|||||||||||||||
按風險敞口分類的衍生金融工具
截至期末，資產負債表中的衍生金融工具的公允價值如下：
| |
||||||||||||||||||||||||||||
| 大宗商品 合同 |
信用 合同 |
公平 合同 |
國外 貨幣 交換 合同 |
利息 費率 合同 |
其他 合同 |
總計 | ||||||||||||||||||||||
| |
||||||||||||||||||||||||||||
| 資產-衍生金融工具 |
||||||||||||||||||||||||||||
| 期貨合約 |
||||||||||||||||||||||||||||
| 期貨合約未實現的升值(a) |
$ | — | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 2,962,164 | $ | — | $ | 2,962,164 | ||||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
| (a) | 期貨合約和中央結算掉期的累計未實現增值（折舊）淨額（如果有）在投資附表中報告。在資產負債表中，僅在應收賬款或應付賬款中報告當日的變動幅度，累計未實現增值淨額（折舊）包含在累計收益（虧損）中。 |
截至2023年6月30日的期間，經營報表中衍生金融工具的影響如下：
| |
||||||||||||||||||||||||||||
| 大宗商品 合同 |
信用 合同 |
公平 合同 |
國外 貨幣 交換 合同 |
利息 費率 合同 |
其他 合同 |
總計 | ||||||||||||||||||||||
| |
||||||||||||||||||||||||||||
| 已實現的淨收益（虧損）來自： |
||||||||||||||||||||||||||||
| 期貨合約 |
$ | — | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (806,688 | ) | $ | — | $ | (806,688 | ) | ||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
| 以下各項的未實現增值（折舊）的淨變化： |
||||||||||||||||||||||||||||
| 期貨合約 |
$ | — | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (564,531 | ) | $ | — | $ | (564,531 | ) | ||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
未償還衍生金融工具的季度平均餘額
| |
||||
| 期貨合約： |
||||
| 合約的平均名義價值 — 空頭 |
$ | 255,459,079 | ||
| |
||||
有關信託在衍生金融工具方面的投資風險的更多信息，請參閲財務報表附註。
截至期末的公允價值層次結構
在確定金融工具的公允價值時使用了各種投入。有關投入水平的描述以及有關信託金融工具估值政策的信息，請參閲財務報表附註。
下表彙總了按公允價值層次結構分類的信託金融工具。上述投資附表披露了信託金融工具按主要類別細分的情況。
| |
||||||||||||||||
| 第 1 級 | 第 2 級 | 第 3 級 | 總計 | |||||||||||||
| |
||||||||||||||||
| 資產 |
||||||||||||||||
| 投資 |
||||||||||||||||
| 長期投資 |
||||||||||||||||
| 公司債券 |
$ | — | $ | 79,528,457 | $ | — | $ | 79,528,457 | ||||||||
| 市政債券 |
— | 1,535,324,840 | — | 1,535,324,840 | ||||||||||||
| 短期證券 |
||||||||||||||||
| 貨幣市場基金 |
6,626,732 | — | — | 6,626,732 | ||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
| $ | 6,626,732 | $ | 1,614,853,297 | $ | — | $ | 1,621,480,029 | |||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
| 14 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
| 投資明細表（未經審計）（續） 2023年6月30日 |
貝萊德應納税市政債券信託基金 (BBN) |
截至期末的公允價值層次結構（續）
| |
||||||||||||||||
| 第 1 級 | 第 2 級 | 第 3 級 | 總計 | |||||||||||||
| |
||||||||||||||||
| 衍生金融工具(a) |
||||||||||||||||
| 資產 |
||||||||||||||||
| 利率合約 |
$ | 2,962,164 | $ | — | $ | — | $ | 2,962,164 | ||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
| (a) | 衍生金融工具是期貨合約。期貨合約按該工具的未實現升值（折舊）進行估值。 |
出於財務報表的目的，信託可以持有公允價值接近賬面金額或面值（包括應計利息）的資產和/或負債。截至期末，544,499,090美元的反向回購協議在公允價值層次結構中被歸類為二級。
見財務報表附註。
| S C H E D U L E O F I N V E S T M E N T S |
15 |
資產負債表（未經審計）
2023年6月30日
| BBN | ||||
| 資產 |
||||
| 按價值計價的投資 — 非關聯投資(a) |
$ | 1,614,853,297 | ||
| 按價值計價的投資——關聯公司(b) |
6,626,732 | |||
| 已認捐的現金： |
||||
| 抵押品——反向回購協議 |
1,563,000 | |||
| 期貨合約 |
6,557,000 | |||
| 應收賬款： |
||||
| 已出售的投資 |
2,185,000 | |||
| 分紅——關聯公司 |
72,835 | |||
| 利息-非關聯公司 |
24,278,678 | |||
| 延期發行成本 |
189,960 | |||
| |
|
|||
| 總資產 |
1,656,326,502 | |||
| |
|
|||
| 負債 |
||||
| 按價值計算的反向回購協議 |
544,499,090 | |||
| 應付賬款： |
||||
| 會計服務費 |
78,922 | |||
| 託管費 |
9,472 | |||
| 收入分紅分配 |
104,216 | |||
| 投資諮詢費 |
1,516,744 | |||
| 受託人和官員的費用 |
457,324 | |||
| 其他應計費用 |
26,501 | |||
| 專業費用 |
126,078 | |||
| 轉賬代理費 |
48,546 | |||
| 期貨合約的變動保證金 |
1,250,500 | |||
| |
|
|||
| 負債總額 |
548,117,393 | |||
| |
|
|||
| 承付款和或有負債 |
||||
| 淨資產 |
$ | 1,108,209,109 | ||
| |
|
|||
| 淨資產包括 |
||||
| 實收資本(c) (d) (e) |
$ | 1,172,889,288 | ||
| 累計虧損 |
(64,680,179 | ) | ||
| |
|
|||
| 淨資產 |
$ | 1,108,209,109 | ||
| |
|
|||
| 資產淨值 |
$ | 17.93 | ||
| |
|
|||
| (a) 按成本計算的投資 — 非關聯投資 |
$ | 1,575,588,645 | ||
| (b) 按成本計算的投資 — 關聯公司 |
$ | 6,626,732 | ||
| (c) 已發行股票 |
||||
| (d) 已授權的股份 |
無限制 | |||
| (e) 面值 |
$ | 0.001 | ||
見財務報表附註。
| 16 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
運營報表（未經審計）
截至2023年6月30日的六個月
| BBN | ||||
| 投資收益 |
||||
| 分紅——關聯公司 |
$ | 432,608 | ||
| 利息-非關聯公司 |
46,047,274 | |||
| |
|
|||
| 總投資收入 |
46,479,882 | |||
| |
|
|||
| 費用 |
||||
| 投資諮詢 |
4,559,593 | |||
| 會計服務 |
88,314 | |||
| 轉賬代理 |
56,632 | |||
| 受託人和官員 |
45,600 | |||
| 專業的 |
35,187 | |||
| 註冊 |
14,737 | |||
| 保管人 |
12,484 | |||
| 印刷和郵費 |
5,324 | |||
| 雜項 |
11,799 | |||
| |
|
|||
| 不包括利息支出的總費用 |
4,829,670 | |||
| 利息支出 |
14,156,756 | |||
| |
|
|||
| 支出總額 |
18,986,426 | |||
| 減去： |
||||
| 經理免除和/或報銷的費用 |
(6,818 | ) | ||
| |
|
|||
| 免除和/或報銷費用後的總費用 |
18,979,608 | |||
| |
|
|||
| 淨投資收益 |
27,500,274 | |||
| |
|
|||
| 已實現和未實現收益（虧損） |
||||
| 來自以下方面的已實現淨虧損： |
||||
| 投資 — 非關聯投資 |
(21,581,764 | ) | ||
| 期貨合約 |
(806,688 | ) | ||
| |
|
|||
| (22,388,452 | ) | |||
| |
|
|||
| 以下因素未實現增值（折舊）的淨變動： |
||||
| 投資 — 非關聯投資 |
72,254,481 | |||
| 期貨合約 |
(564,531 | ) | ||
| |
|
|||
| 71,689,950 | ||||
| |
|
|||
| 已實現和未實現淨收益 |
49,301,498 | |||
| |
|
|||
| 運營導致的淨資產淨增加 |
$ | 76,801,772 | ||
| |
|
|||
見財務報表附註。
| F I N A N C I A L S T A T E M E N T S |
17 |
淨資產變動表
| BBN | ||||||||
| 六個月已結束 06/30/23 （未經審計） |
年末 12/31/22 |
|||||||
| 淨資產增加（減少） |
||||||||
| 運營 |
||||||||
| 淨投資收益 |
$ | 27,500,274 | $ | 70,324,962 | ||||
| 已實現淨收益（虧損） |
(22,388,452 | ) | 2,097,099 | |||||
| 未實現增值（折舊）的淨變動 |
71,689,950 | (472,605,404 | ) | |||||
| |
|
|
|
|||||
| 運營導致的淨資產淨增加（減少） |
76,801,772 | (400,183,343 | ) | |||||
| |
|
|
|
|||||
| 向股東分配(a) |
||||||||
| 來自淨投資收入 |
(37,530,942 | )(b) | (63,103,761 | ) | ||||
| 資本回報 |
— | (17,944,830 | ) | |||||
| |
|
|
|
|||||
| 因向股東分配而導致的淨資產減少 |
(37,530,942 | ) | (81,048,591 | ) | ||||
| |
|
|
|
|||||
| 資本份額交易 |
||||||||
| 發行股票的淨收益 |
107,947 | 40,961,004 | ||||||
| 分紅的再投資 |
— | 963,489 | ||||||
| |
|
|
|
|||||
| 資本份額交易產生的淨資產增加淨額 |
107,947 | 41,924,493 | ||||||
| |
|
|
|
|||||
| 淨資產 |
||||||||
| 淨資產增加（減少）總額 |
39,378,777 | (439,307,441 | ) | |||||
| 期初 |
1,068,830,332 | 1,508,137,773 | ||||||
| |
|
|
|
|||||
| 期末 |
$ | 1,108,209,109 | $ | 1,068,830,332 | ||||
| |
|
|
|
|||||
| (a) | 根據美國聯邦所得税法規確定的年度分配。 |
| (b) | 淨投資收益的部分分配可能被視為財年末的資本回報或已實現的淨收益。 |
見財務報表附註。
| 18 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
現金流量表（未經審計）
截至2023年6月30日的六個月
| BBN | ||||
| 由（用於）經營活動提供的現金 |
||||
| 運營導致的淨資產淨增加 |
$ | 76,801,772 | ||
| 為調節運營產生的淨資產增加額與經營活動提供的淨現金而進行的調整： |
||||
| 出售長期投資和本金償還/還款所得的收益 |
111,528,738 | |||
| 購買長期投資 |
(86,200,552 | ) | ||
| 出售短期證券的淨收益 |
5,075,851 | |||
| 攤銷溢價和增加投資折扣和其他費用 |
(673,636 | ) | ||
| 已實現的投資淨虧損 |
21,581,764 | |||
| 未實現的投資增值淨額 |
(72,254,481 | ) | ||
| 資產（增加）減少 |
||||
| 應收款 |
||||
| 分紅——關聯公司 |
(33,982 | ) | ||
| 利息-非關聯公司 |
686,264 | |||
| 期貨合約的變動保證金 |
1,428,970 | |||
| 預付費用 |
8,199 | |||
| 延期發行成本 |
(1,199 | ) | ||
| 負債增加（減少） |
||||
| 抵押品——反向回購協議 |
(2,865,304 | ) | ||
| 應付帳款 |
||||
| 會計服務費 |
13,928 | |||
| 託管費 |
2,740 | |||
| 利息支出 |
(1,111,391 | ) | ||
| 投資諮詢費 |
738,760 | |||
| 受託人和官員的費用 |
(20,017 | ) | ||
| 其他應計費用 |
9,210 | |||
| 專業費用 |
(33,301 | ) | ||
| 轉賬代理費 |
3,716 | |||
| 期貨合約的變動保證金 |
1,250,500 | |||
| |
|
|||
| 經營活動提供的淨現金 |
55,936,549 | |||
| |
|
|||
| （用於）融資活動提供的現金 |
||||
| 支付給普通股股東的現金分紅 |
(37,426,726 | ) | ||
| 銀行透支減少 |
(419,487 | ) | ||
| 發行資本股所得收益 |
107,947 | |||
| 反向回購協議的借款淨額 |
(18,142,283 | ) | ||
| |
|
|||
| 用於融資活動的淨現金 |
(55,880,549 | ) | ||
| |
|
|||
| 現金 |
||||
| 限制性現金和非限制性現金淨增額 |
56,000 | |||
| 期初限用和非限制性現金 |
8,064,000 | |||
| |
|
|||
| 期末限制性現金和非限制性現金 |
$ | 8,120,000 | ||
| |
|
|||
| 補充披露現金流信息 |
||||
| 在此期間為利息支出支付的現金 |
$ | 15,268,147 | ||
| |
|
|||
| 期末限制性現金和非限制性現金與資產負債表的對賬 |
||||
| 認捐的現金 |
||||
| 抵押品——反向回購協議 |
$ | 1,563,000 | ||
| 期貨合約 |
6,557,000 | |||
| |
|
|||
| $ | 8,120,000 | |||
| |
|
|||
見財務報表附註。
| F I N A N C I A L S T A T E M E N T S |
19 |
財務亮點
（適用於每個時期的已發行股份）
| BBN | ||||||||||||||||||||||||||||
| 六個月已結束 06/30/23 （未經審計） |
年末 12/31/22 |
時段從 08/01/21 到 12 月 31 日 |
年末 07/31/21 |
年末 07/31/20 |
年末 07/31/19 |
年末 07/31/18 |
||||||||||||||||||||||
| 期初資產淨值 |
$ | 17.30 | $ | 25.27 | $ | 26.02 | $ | 25.48 | $ | 24.32 | $ | 23.03 | $ | 23.45 | ||||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
| 淨投資收益(a) |
0.45 | 1.16 | 0.55 | 1.32 | 1.44 | 1.38 | 1.47 | |||||||||||||||||||||
| 已實現和未實現淨收益（虧損） |
0.79 | (7.80 | ) | (0.57 | ) | 0.61 | 1.06 | 1.33 | (0.32 | ) | ||||||||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
| 投資業務淨增加（減少） |
1.24 | (6.64 | ) | (0.02 | ) | 1.93 | 2.50 | 2.71 | 1.15 | |||||||||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
| 分佈(b) |
||||||||||||||||||||||||||||
| 來自淨投資收入 |
(0.61 | )(c) | (1.03 | ) | (0.67 | ) | (1.38 | ) | (1.34 | ) | (1.41 | ) | (1.57 | ) | ||||||||||||||
| 資本回報 |
— | (0.30 | ) | (0.06 | ) | (0.01 | ) | — | (0.01 | ) | — | |||||||||||||||||
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
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| 總分佈 |
(0.61 | ) | (1.33 | ) | (0.73 | ) | (1.39 | ) | (1.34 | ) | (1.42 | ) | (1.57 | ) | ||||||||||||||
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| 期末資產淨值 |
$ | 17.93 | $ | 17.30 | $ | 25.27 | $ | 26.02 | $ | 25.48 | $ | 24.32 | $ | 23.03 | ||||||||||||||
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| 市場價格，期末 |
$ | 16.59 | $ | 16.84 | $ | 26.18 | $ | 26.31 | $ | 26.60 | $ | 23.89 | $ | 21.99 | ||||||||||||||
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| 總回報(d) |
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| 基於淨資產價值 |
7.31 | %(e) | (26.55 | )% | (0.08 | )%(e) | 7.96 | % | 10.73 | % | 12.60 | % | 5.23 | % | ||||||||||||||
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| 基於市場價格 |
2.00 | %(e) | (30.99 | )% | 2.37 | %(e) | 4.56 | % | 17.68 | % | 15.84 | % | 1.17 | % | ||||||||||||||
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| 與平均淨資產的比率(f) |
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| 支出總額 |
3.42 | %(g) | 1.84 | % | 1.07 | %(g) | 1.20 | % | 1.97 | % | 2.53 | % | 2.03 | % | ||||||||||||||
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| 免除和/或報銷費用後的總費用 |
3.42 | %(g) | 1.84 | % | 1.07 | %(g) | 1.20 | % | 1.97 | % | 2.53 | % | 2.03 | % | ||||||||||||||
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| 扣除費用和/或報銷費用後的總費用，不包括利息支出 |
0.87 | %(g) | 0.87 | % | 0.87 | %(g) | 0.86 | % | 0.91 | % | 0.93 | % | 0.91 | % | ||||||||||||||
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| 淨投資收益 |
4.96 | %(g) | 5.82 | % | 5.01 | %(g) | 5.31 | % | 5.88 | % | 6.02 | % | 6.27 | % | ||||||||||||||
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| 補充數據 |
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| 期末淨資產 (000) |
$ | 1,108,209 | $ | 1,068,830 | $ | 1,508,138 | $ | 1,533,818 | $ | 1,456,804 | $ | 1,389,003 | $ | 1,315,521 | ||||||||||||||
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| 期末未償借款 (000) |
$ | 544,499 | $ | 563,753 | $ | 769,609 | $ | 706,800 | $ | 712,054 | $ | 799,955 | $ | 742,657 | ||||||||||||||
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| 投資組合週轉率 |
5 | % | 11 | % | 3 | % | 16 | % | 15 | % | 7 | % | 8 | % | ||||||||||||||
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| (a) | 基於平均已發行股數。 |
| (b) | 根據美國聯邦所得税法規確定的年度分配。 |
| (c) | 淨投資收益的部分分配可能被視為財年末的資本回報或已實現的淨收益。 |
| (d) | 基於市場價格的總回報可能大大高於或低於淨資產價值，可能會產生截然不同的回報。在適用的情況下，不包括任何銷售費用的影響，並假設按實際再投資價格對分配進行再投資。 |
| (e) | 未按年計算。 |
| (f) | 不包括因投資標的基金而間接產生的費用和開支。 |
| (g) | 按年計算。 |
見財務報表附註。
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財務報表附註（未經審計）
1。組織
貝萊德應納税市政債券信託基金（“信託”）根據經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”）註冊。該信託註冊為一家多元化、封閉式管理的投資公司。該信託是作為特拉華州的法定信託組織的。信託基金每天確定其普通股的淨資產價值（“資產淨值”），並將其公佈。
該信託與貝萊德顧問有限責任公司（“經理”）或其關聯公司提供諮詢的某些其他註冊投資公司一起被納入名為貝萊德固定收益綜合體的基金組合中。
2。重要的會計政策
財務報表是根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則（“美國公認會計原則”）編制的，該原則可能要求管理層做出影響財務報表中報告的資產和負債金額、財務報表之日或有資產和負債的披露以及報告期內報告的業務淨資產增減額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同。根據美國公認會計原則，該信託被視為投資公司，並遵循適用於投資公司的會計和報告指南。以下是重要會計政策的摘要：
投資交易和收入確認： 出於財務報告的目的，投資交易是在交易執行之日記錄的。投資交易的已實現損益是使用特定的識別方法確定的。股息收入和資本收益分配（如果有）均記錄在除息日。非現金股息（如果有）在除息日按公允價值入賬。利息收入，包括債務證券溢價和折價的攤銷和增加，按應計制每日確認。
抵押品： 如果交易所或交易對手協議要求，信託可能需要向交易所或經紀交易商或託管人交付/存入現金和/或證券，作為某些投資的抵押品。
分佈： 淨投資收益的分配按月申報和支付。資本收益的分配記錄在除息日，並且至少每年進行一次。按税基衡量，超過基金當前和累計收益和利潤的部分（如果有）構成非應納税資本回報。分配的性質和時間是根據美國聯邦所得税法規確定的，該法規可能與美國公認會計原則不同。
遞延薪酬計劃： 根據信託董事會（“董事會”）批准的遞延薪酬計劃（“計劃”），不是《1940年法案》所定義的信託 “利害關係人” 的受託人（“獨立受託人”）可以推遲其部分年度綜合體薪酬。遞延金額可獲得近似的回報，就像獨立受託人選擇的貝萊德固定收益綜合體中某些基金的普通股投資了等值的美元一樣。這對獨立受託人的經濟影響與獨立受託人將遞延金額直接投資於貝萊德固定收益綜合體的某些基金一樣。
該計劃沒有資金，其下的債務是針對信託一般資產的一般無抵押債權（如適用）。遞延薪酬負債（如果有）包含在資產負債表中應付的受託人和高級管理人員費用中，在根據本計劃分配此類金額之前，這些金額仍將作為信託的負債。參與者延期賬户價值的淨增值（折舊）由貝萊德固定收益綜合體的參與基金分配，並在運營報表上反映為受託人和高級管理人員的支出。由於遞延賬户價值的減少，受託人和官員的支出可能為負。
賠償： 在正常業務過程中，信託基金簽訂的合同包含各種陳述，提供一般賠償。信託基金在這些安排下的最大風險敞口尚不清楚，因為它涉及未來可能向信託基金提出的索賠，而這些索賠無法肯定地預測。
其他： 與信託直接相關的費用由信託支付。由多個基金分擔的其他運營費用，包括管理人管理的其他基金，則根據相對淨資產或其他適當方法在這些基金之間按比例分配。
3。投資估值和公允價值計量
投資估值政策： 信託的投資在信託開放的每一天按公允價值（在財務報表中也稱為 “市場價值”）進行估值，出於財務報告的目的，則截至報告日。美國公認會計原則將公允價值定義為基金在計量日市場參與者之間的有序交易中出售資產或為轉移負債而支付的價格。董事會已批准指定信託基金經理為信託的估值指定人。信託基金根據管理人的政策，使用各種獨立交易商或定價服務來確定其金融工具的公允價值。如果證券的市場價格不容易獲得，或者不能以其他方式準確代表證券的公允價值，則該證券將根據管理人的政策和程序進行估值，以反映公允價值。在貝萊德其他定價委員會的協助下，管理人成立了一個委員會（“估值委員會”），負責制定定價政策和程序，並監督所有金融工具的定價職能。
公允價值投入和方法： 以下方法和投入用於確定信託資產和負債的公允價值：
| • | 可隨時獲得市場報價的固定收益投資通常使用獨立交易商或第三方定價服務機構提供的最新可用買入價或當前市場報價進行估值。浮動利率貸款利息按從第三方定價服務機構獲得的一個或多個獨立經紀人或交易商的出價的平均值進行估值。定價服務通常會對固定收益證券進行估值，假設機構回合手數有序交易，但基金可能以較小的奇數手數持有或交易此類證券。碎股的交易價格可能低於機構整合手數。定價服務可能 |
| N O T E S T O F I N A N C I A L S T A T E M E N T S |
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財務報表附註（未經審計）（續）
| 使用矩陣定價或估值模型，利用某些輸入和假設來得出價值，包括交易數據（例如最近的代表性出價和報價）、市場數據、信用質量信息、感知的市場走勢、新聞和其他相關信息。某些固定收益證券，包括資產支持證券和抵押貸款相關證券，可以根據估值模型進行估值，這些模型考慮了該實體每批次的估計現金流，確定基準收益率，並根據該批次的獨特屬性得出與基準收益率的估計特定價差。攤銷成本估值法可用於剩餘六十天或更短時間到期的債務，除非經理確定這種方法不代表公允價值。 |
| • | 對開放式美國共同基金（包括貨幣市場基金）的投資按當天公佈的資產淨值估值。 |
| • | 期貨合約的估值基於當天最後報告的結算價或合約交易所的交易價格。 |
如果發生預計會對此類投資的價值產生重大影響的事件（例如市場波動、公司公告或自然災害），或者如果應用這些估值方法導致的投資價格不代表該投資的市場價值，或者如果沒有價格，則估值委員會將根據經理的政策和程序對投資進行估值，以反映公允價值（“公允價值” 有價值的投資”）。估值委員會可能使用的公允估值方法包括市場法、收益法和成本法。諸如貼現現金流、使用市場可比數據和矩陣定價之類的估值技術是估值方法的類型，通常用於確定公允價值。在確定公允價值投資的價格時，估值委員會旨在確定信託在正常交易中可能合理預期從當前出售或購買該資產或負債中獲得或支付的價格。公允價值的確定應基於估值委員會認為相關且符合公允價值計量原則的所有可用因素。
公允價值層次結構： 在確定金融工具的公允價值時使用了各種投入。出於財務報告的目的，這些估值方法的投入被歸類為公允價值層次結構，該等級由三大層組成，如下所示：
| • | 第 1 級 — 活躍市場/交易所中信託有能力獲得的相同資產或負債的未經調整的報價； |
| • | 第二級 — 其他可觀察到的投入（包括但不限於活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入（例如利率、收益率曲線、波動率、預付款速度、損失嚴重程度、信用風險和違約率）或其他經市場證實的投入）；和 |
| • | 第三級 — 在無法獲得可觀察到的投入（包括估值委員會在確定金融工具公允價值時使用的假設）的情況下，根據現有的最佳信息得出的不可觀察的投入。 |
該等級制度最優先考慮活躍市場中相同資產或負債的未經調整的報價（1級衡量標準），最低優先考慮不可觀察的投入（3級衡量標準）。因此，對於歸類為3級的工具，在確定公允價值時所做的判斷力最大。用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值層次結構的不同級別。在這種情況下，為了披露的目的，公允價值層次結構分類是根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低層次投入來確定的。歸類為第三級的投資有大量不可觀察的投入，估值委員會在確定公允價值投資的價格時會使用這些投入。第三級投資包括私人控股公司或基金髮行的股票或債務，這些公司或基金可能沒有二級市場和/或投資者人數有限。為金融工具確定的價值的分類基於金融工具的定價透明度，並不一定表明與投資這些證券相關的風險。
4。證券和其他投資
零息債券： 零息債券的發行通常比面值大幅折扣，並且不提供定期利息支付。與定期支付利息的其他期限相似的債務相比，這些債券的市值波動性可能更大。
反向回購協議： 反向回購協議是與合格的第三方經紀交易商達成的協議，在該協議中，基金向銀行或經紀交易商出售證券，並同意按照雙方商定的日期和價格回購相同的證券。基金從出售中獲得現金，用於其他投資目的。在反向回購協議的期限內，基金繼續獲得所售證券的本金和利息支付。某些協議沒有規定到期日，任何一方都可以隨時終止。已發行和未償還的反向回購協議價值的利息基於發行時確定的具有競爭力的市場利率。當預計從交易收益的投資中獲得的利息收入大於交易的利息支出時，基金可以利用反向回購協議。反向回購協議涉及槓桿風險。如果基金因反向回購協議的交易收益而蒙受損失，則該基金仍需要支付全額回購價格。此外，基金仍面臨回購證券的市值跌至低於回購價格的風險。在這種情況下，基金必須歸還從交易中獲得的部分現金或向交易對手提供額外證券。
為換取已交付證券而收到的現金加上應付給交易對手的應計利息，按面值計入資產負債表中的負債，包括應計利息。由於反向回購協議的短期性質，面值接近公允價值。基金向交易對手支付的利息作為利息支出的一部分記錄在業務報表中。在證券需求增加的時期，基金可能會因交易對手使用證券而收取費用，這可能會為基金帶來利息收入。
在截至2023年6月30日的六個月中，未償還的反向回購協議的平均每日金額和信託的加權平均利率分別為553,935,230美元和5.15％。
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財務報表附註（未經審計）（續）
反向回購交易由基金根據主回購協議（每份協議為 “MRA”）訂立，該協議允許基金在某些情況下，包括違約事件（例如破產或破產），用持有和/或過賬給交易對手的抵押品來抵消MRA下的應付賬款和/或應收賬款，併產生一筆應付或來自基金的單筆淨付款。對於反向回購交易，通常允許MRA下的基金和交易對手出售、再質押或使用與交易相關的抵押品。在相互承認協議交易對手破產或破產的情況下，特定司法管轄區的破產法或破產法可能會對這種抵消權施加限制或禁止。根據互認協議的條款，基金接收或過賬證券和現金作為抵押品，其市值超過交易到期時基金應支付或收到的回購價格。在相互承認協議交易對手破產或破產後，基金被視為超額抵押品的無擔保債權人，因此，超額抵押品的退還可能會延遲。
截至期末，下表彙總了信託基金按交易對手簽訂的未平倉反向回購協議，根據互認協議，這些協議將按淨額抵消：
| 交易對手 | |
反向回購 協議 |
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的公允價值 非現金抵押品 已認捐包括 應計利息 |
(a) |
|
現金抵押品 已認捐/已收到 |
(a) |
淨金額 | ||||||
| 巴克萊銀行有限公司 |
$ | (280,072,651) | $ | 280,072,651 | $ | — | $ | — | ||||||||
| 加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
(211,911,328) | 211,911,328 | — | — | ||||||||||||
| 道明證券（美國）有限責任公司 |
(52,515,111) | 52,515,111 | — | — | ||||||||||||
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| $ | (544,499,090) | $ | 544,499,090 | $ | — | $ | — | |||||||||
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| (a) | 已質押價值為608,109,863美元的抵押品（如果有），已與公開反向回購協議有關。出於財務報告目的，不列出向個別交易對手抵押的超額抵押品。 |
如果相互承認協議下的證券的交易對手申請破產或破產，則基金對協議收益的使用可能會受到限制，而交易對手或其受託人或接管人則決定是否強制執行基金回購證券的義務。
5。衍生金融工具
信託採用各種投資組合策略，使用衍生品合約來增加信託的回報和/或管理其對某些風險的敞口，例如信用風險、股票風險、利率風險、外幣匯率風險、大宗商品價格風險或其他風險（例如通貨膨脹風險）。按風險敞口分類的衍生金融工具包含在投資附表中。這些合約可以在交易所或場外交易（“OTC”）。
期貨合約：買入或賣出期貨合約是為了獲得利率變化（利率風險）以及股票證券（股票風險）或外幣（外幣匯率風險）價值變化的風險敞口或管理敞口。
期貨合約是信託與交易對手之間的交易所交易協議，用於在指定日期以指定價格買入或賣出特定數量的標的工具。根據合約條款，要麼通過在結算日實際交割標的工具，要麼通過在結算日支付現金金額來結算。簽訂期貨合約後，信託必須以現金或證券的形式向經紀人存入初始保證金，金額因合約的規模和風險狀況而異。然後，初始保證金必須在合約有效期內保持在既定水平。認捐的金額被視為限制性的，包括在資產負債表中為期貨合約認捐的現金中。
作為初始保證金存入的證券在投資附表中指定，存入的現金（如果有）在資產負債表中列為期貨合約的質押現金。根據合同，信託同意從經紀人那裏獲得或向經紀人支付相當於合約市值每日波動的現金（“變動保證金”）。變動保證金記錄為未實現的升值（折舊），如果有，則在資產負債表中顯示為期貨合約的應收變動保證金（或應付款）。合約關閉時，已實現的損益記錄在運營報表中，該收益或虧損等於合同開立時的名義金額與合約平倉時的名義金額之間的差額。使用期貨合約涉及期貨合約的價格變動與利率、外幣匯率或標的資產之間存在不完美關聯的風險。
6。與關聯公司簽訂的投資諮詢協議和其他交易
投資諮詢：信託基金與經理、信託的投資顧問和貝萊德公司（“貝萊德”）的間接全資子公司簽訂了投資諮詢協議，以提供投資諮詢和管理服務。經理負責管理信託的投資組合，並提供信託運營所需的人員、設施、設備和某些其他服務。
對於此類服務，信託向經理支付月費，年利率相當於信託管理資產平均每日價值的0.55％。
為了計算該費用，“管理資產” 的計算方法是信託的總資產（包括任何歸屬於為投資目的借入的資金的資產）減去其應計負債總額（為投資目的借入的資金除外）。
分銷費：BBN已與管理人的子公司貝萊德投資有限責任公司（“BRIL”）簽訂了分銷協議，規定通過股票上架發行（“上架發行”）（“分銷協議”），在合理盡力分配BBN普通股。根據分銷協議，BRIL將獲得出售普通股的佣金，佣金率為出售BBN普通股總收益的1.00％，該佣金的一部分將重新允許向BRIL聘請的經紀交易商轉讓。在截至2023年6月30日的期間，BRIL保留的佣金為216美元。
費用減免：管理人通過合同同意按信託基金間接向經理支付的投資諮詢費金額免除其投資諮詢費
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財務報表附註（未經審計）（續）
通過在2024年6月30日之前投資關聯貨幣市場基金（“關聯貨幣市場基金豁免”）。合同協議可以在發出通知90天后由大多數獨立受託人終止，也可以由信託的大多數未償還的有表決權證券的投票終止。這筆金額包含在經理在運營報表中免除和/或報銷的費用中。在截至2023年6月30日的六個月中，免除的金額為6,818美元。
根據合同，管理人同意免除信託資產中投資於關聯股票和固定收益共同基金以及需在2024年6月30日之前收取合同管理費的關聯交易所交易基金的任何部分的投資諮詢費。此後，該協議可以按年度續訂，也可以在發出通知90天后終止，每份協議都必須得到信託的大多數獨立受託人的批准。在截至2023年6月30日的六個月中，經理沒有根據該安排免除任何費用。
受託人和高級職員： 信託的某些受託人和/或高級管理人員是貝萊德或其關聯公司的董事和/或高級管理人員。信託向經理償還支付給信託首席合規官的部分薪酬，該薪酬包含在運營報表的受託人和高級管理人員中。
7。購買和銷售
在截至2023年6月30日的六個月中，投資的買入和賣出（不包括短期證券）分別為86,200,552美元和112,058,738美元。
8。所得税信息
信託的政策是遵守經修訂的1986年《美國國税法》中適用於受監管投資公司的要求，並將其幾乎所有的應納税所得額分配給股東。因此，不需要美國聯邦所得税條款。
信託提交美國聯邦以及各種州和地方的納税申報表。目前沒有正在審查所得税申報表。信託基金的美國聯邦納税申報表的訴訟時效通常在提交後的三年內有效。信託的州和地方納税申報表的時效法規可能會再開放一年，具體取決於司法管轄區。
管理層已經分析了截至2023年6月30日的税收法律法規及其對信託的適用情況，包括開放的納税申報表年份，並且認為沒有任何不確定的税收狀況需要在信託的財務報表中確認納税義務。
截至2022年12月31日，該信託基金有未到期的資本虧損結轉可用於抵消未來已實現的資本收益，如下所示：
| 信託名稱 | |
未到期 資本損失 向前推進 |
(a) | |
| BBN |
$ (70,279,306 | ) | ||
| (a) | 可用於抵消未來已實現資本收益的金額。 |
截至2023年6月30日，用於美國聯邦所得税目的的基於投資成本（包括空頭頭寸和衍生品，如果有的話）的未實現升值和折舊總額如下：
| 信託名稱 | 税收成本 | 未實現總額 讚賞 |
未實現總額 折舊 |
未實現淨額 讚賞 （折舊） | ||||||||||
| BBN |
$ | 1,582,408,462 | $ | 95,615,688 | $ | (53,581,957 | ) | $ 42,033,731 | ||||||
9。主要風險
在正常業務過程中，信託投資證券或其他工具，並可能進行某些交易，此類活動使信託面臨各種風險，包括市場波動（市場風險）或發行人未能履行其所有義務。證券或其他工具的價值也可能受到各種因素的影響，包括但不限於：（i）總體經濟；（ii）整體市場以及地方、地區或全球政治和/或社會不穩定；（iii）各國之間的監管、税收或國際税收協定；或（iv）貨幣、利率和價格波動。本地、地區或全球事件，例如戰爭、恐怖主義行為、傳染病傳播或其他公共衞生問題、經濟衰退或其他事件，可能會對信託基金及其投資產生重大影響。
信託可能持有大量債券，但須視發行人按規定的日期和價格進行認購。當發行人認購債券並且信託將所得收益再投資時，此類投資可能投資於收益率低於最初持有的債券的證券，因此可能會對信託的收益率和總回報表現產生不利影響。
與其他類型的市政證券相比，Build America債券（“BABs”）市場規模更小，多樣性更低，流動性也更差。由於BabS計劃於2010年12月31日到期並且沒有延期，因此BAB的交易可能不那麼活躍，這可能會對信託基金持有的BAB的價值產生負面影響。
信託基金可能會投資於BAB。信託投資組合中持有的直接支付BAB的發行人將獲得美國財政部的補貼，用於支付債券的利息。無法保證發行人會遵守獲得此類補貼的要求，也無法保證此類補貼將來不會被減少或完全終止。截至期末，由於預算封存，直接付款BAB的發行人從美國財政部獲得的補貼已經減少，這導致了按面值提前贖回BABs，並可能繼續導致提前贖回。提前按面值贖回BAB可能會導致包括信託在內的此類BAB的投資者可能蒙受價值損失，他們可能以高於面值的價格購買了證券，並可能要求信託將贖回收益再投資於收益較低的證券
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財務報表附註（未經審計）（續）
這可能會減少信託的收入和分配。此外，取消或減少聯邦政府的補貼可能會對發行人償還或再融資BAB的能力以及BAB的信用評級產生不利影響，這反過來又可能對信託持有的BAB的價值和信託的資產淨值產生不利影響。
信託可以不受限制地投資於流動性不足或流動性較低的投資，或者沒有二級市場可用或流動性不足的投資，包括私募證券。如果此類投資的交易範圍更廣，信託可能無法輕易地以接近信託可以出售此類投資的價格進行處置，而且，由於這種流動性不足，信託可能不得不出售其他投資或在必要時進行借款交易，以籌集資金以履行其義務。有限的流動性還會影響投資的市場價格，從而對信託的資產淨值和股息分配能力產生不利影響。私人發行的債務證券通常質量低於投資等級，經常被評級，其風險與投資等級較低的公債證券相同。
市場風險： 信託可能面臨提前還款風險，即在利率下降期間，借款人可能行使提前預付本金的選擇權，這將迫使信託對收益率較低的證券進行再投資。信託還可能面臨再投資風險，即如果信託以低於信託投資組合當前收益率的市場利率投資到期、交易或稱為固定收益證券的收益，則信託投資組合的收入將下降的風險。
市政證券面臨的風險是，訴訟、立法或其他政治事件、當地商業或經濟狀況、信用評級下調或發行人破產可能會對發行人支付本金和/或利息的能力產生重大影響或以其他方式影響此類證券的價值。市政證券可能會受到政治或經濟變化的重大影響，包括證券發行後法律的變化，以及市政市場中與税收、立法變化或市政證券持有人權利有關的不確定性，包括與發行人破產有關的不確定性。由特定項目或特定資產的當前或預期收入支持的市政證券可能會受到支持該項目或資產的税收優惠終止或無法為項目或資產徵收收入的負面影響。市政證券的流動性可能低於應納税債券，關於市政證券發行人財務狀況的公開信息可能少於其他證券發行人的公開信息。
傳染病風險： 傳染病的爆發，例如 COVID-19 疫情，可能會對許多國家的經濟和全球經濟產生不利影響，並可能以無法預見的方式影響個別發行人和資本市場。除其他外，傳染病疫情可能導致國際邊境關閉、隔離時間延長、供應鏈中斷、市場波動或中斷以及其他重大的經濟、社會和政治影響。
交易對手信用風險： 信託可能面臨交易對手信用風險，或者實體可能未能或無法履行與未結算或未平倉交易相關的承諾，包括及時支付利息和/或本金或以其他方式履行其義務的風險。信託通過僅與經理人認為有財務資源履行其義務的交易對手進行交易以及監控這些交易對手的財務穩定性來管理交易對手的信用風險。可能使信託面臨市場、發行人和交易對手信用風險的金融資產主要包括交易對手到期的金融工具和應收賬款。信託與這些金融資產相關的市場、發行人和交易對手信用風險敞口約為資產負債表中記錄的價值，減去信託持有的任何抵押品。
如果由於標的工具的市場匯率或價值的不利變化而導致合約價值下跌，則衍生品合約可能會蒙受按市值計價的損失。如果交易對手不履行合同，也可能發生損失。
對於交易所交易的期貨，信託的交易對手信用風險較小，因為交易所或清算所作為此類工具的交易對手，可以為可能的違約提供擔保。清算所介於合同的買方和賣方之間；因此，信用風險僅限於清算所的倒閉。儘管根據適用法律，可能存在抵消權，但在發生違約（包括破產或破產）時，信託沒有對清算經紀人或清算所進行抵消的合同權利。此外，交易所交易期貨中存在信用風險，涉及清算經紀商客户賬户中持有的初始保證金和變動保證金。雖然清算經紀人必須將客户保證金與自有資產分開，但如果清算經紀人破產或破產，而當時清算經紀人為其所有客户持有的保證金總額出現短缺，則通常缺口將按比例分配給清算經紀商的所有客户，從而可能導致信託蒙受損失。
地理/資產類別風險： 在適當且符合基金目標的情況下，多元化投資組合可以最大限度地降低特定投資的價格變動對基金資產淨值產生重大影響的風險。信託投資組合中的投資集中度在其投資附表中披露。
該信託基金將其大量資產投資於位於單一州或有限數量州的發行人。當基金以這種方式集中投資時，它假設影響該州或國家集團的經濟、監管、政治或社會狀況可能會對基金產生重大影響，並可能影響基金投資組合的收入、價值或流動性。投資明細表中列出了特定州或美國領土的投資百分比。
信託基金將其資產的很大一部分投資於單一或有限數量的市場領域的證券。當基金以這種方式集中投資時，它假設影響這些行業的經濟、監管、政治和社會狀況可能會對信託產生重大影響，並可能影響信託投資組合的收入、價值或流動性。具體行業的投資百分比列於投資明細表。
該信託基金將其資產的很大一部分投資於固定收益證券和/或使用與固定收益市場掛鈎的衍生品。市場利率或經濟狀況的變化可能會影響此類投資的價值和/或流動性。利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格隨着利率上升而下跌的風險，而隨着利率的下降而上升的風險。由於2022年3月結束的歷史低利率時期，該信託可能面臨更大的利率上升風險。作為應對通貨膨脹努力的一部分，美聯儲最近一直在提高聯邦基金利率。利率有可能繼續上升，這可能會壓低債券和其他固定收益證券的價格，並可能對信託的業績產生負面影響。
該信託基金將其資產的很大一部分投資於位於美國的發行人的證券。美國進口或出口的減少、貿易法規的變化、通貨膨脹和/或經濟衰退可能會對美國經濟和在美國交易所上市的證券產生重大不利影響。美國提議和通過的政策和立法變化也可能對整個美國市場以及某些證券的價值產生重大影響。
| N O T E S T O F I N A N C I A L S T A T E M E N T S |
25 |
財務報表附註（未經審計）（續）
政府機構預計，在可預見的將來，美國將繼續維持較高的公共債務水平，這可能會限制未來的經濟增長。可能會出現可能阻礙及時支付美國政府債務利息或本金的情況，例如達到立法上限 “債務上限”。這種不付款將對美國經濟和全球金融體系造成嚴重的負面影響。如果美國與某些國家的關係惡化，可能會對依賴美國進行貿易的發行人產生不利影響。美國也經歷了越來越多的內部動盪和分歧。如果這些趨勢持續下去，可能會對美國經濟和信託基金投資的發行人產生不利影響。
10。資本份額交易
在所示期間，由於股息再投資，已發行和流通的股票增加了以下金額：
| 信託名稱 | 六個月已結束 06/30/23 |
年末 12/31/22 | ||||
| BBN |
— | 50,021 | ||||
信託參與公開市場股票回購計劃（“回購計劃”）。從2021年12月1日至2022年11月30日，根據回購計劃，信託可以根據截至2021年11月30日營業結束時的已發行普通股回購最多5％的已發行普通股，但須遵守某些條件。從2022年12月1日至2023年11月30日，根據回購計劃，信託可以根據截至2022年11月30日營業結束時的已發行普通股回購最多5％的已發行普通股，但須遵守某些條件。回購計劃具有增值效應，因為股票的購買價格低於信託的資產淨值。無法保證信託會以任何特定金額購買股票。在截至2023年6月30日的六個月中，信託沒有回購任何股票。
BBN已向美國證券交易委員會提交了招股説明書，允許其通過股票上架發行再發行2000萬股普通股。根據現貨發行，BBN可能會不時籌集不同金額的額外股權資本，並使用各種發行方法，淨價等於或高於信託的每股普通股資產淨值（在定價後的48小時內計算）。截至期末，仍有15,569,359股普通股可供上架發行。在截至2023年6月30日的六個月中，BBN通過上架發行發行了5,932股股票。有關更多信息，請參閲 “附加信息-貨架供應計劃”。
BBN因其上架發行而產生的初始成本在資產負債表中記為 “遞延發行成本”。出售股票時，可歸因於出售股票的部分成本將從實收資本中扣除。在上架銷售期結束時，任何剩餘的遞延費用都將記作支出。
11。隨後發生的事件
管理層對所有後續事件對信託財務報表的影響的評估已在財務報表發佈之日之前完成，並注意到以下事項：
信託宣佈並支付或將向普通股股東支付分配，如下所示：
| 信託名稱 | 宣言 日期 |
記錄 日期 |
應付賬款/ 付款日期 |
每股股息 普通股 | ||||||||||
| BBN |
07/03/23 | 07/14/23 | 07/31/23 | $ 0.092900 | ||||||||||
| 08/01/23 | 08/15/23 | 08/31/23 | 0.092900 | |||||||||||
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投資諮詢協議的披露
貝萊德應納税市政債券信託基金（以下簡稱 “基金”）的董事會（“董事會”，其成員稱為 “董事會成員”）於2023年5月4日（“5月會議”）和2023年6月1日至2日（“6月會議”）舉行會議，審議是否批准繼續執行該基金與貝萊德顧問有限責任公司（“經理” 或 “貝萊德顧問有限責任公司” 或 “貝萊德顧問公司” 或 “貝萊德顧問公司”）之間的投資諮詢協議（“協議”）Rock”），基金的投資顧問。
批准流程
根據1940年《投資公司法》（“1940年法案”）的要求，董事會每年考慮是否批准基金協議的延續。根據1940年法案的定義，不屬於基金 “利害關係人” 的董事會成員被視為獨立董事會成員（“獨立董事會成員”）。董事會的考慮包括長達一年的審議過程，在此期間，董事會及其委員會評估了貝萊德為基金提供的各種服務，包括審查書面材料和口頭陳述，以及審查應獨立董事會成員的要求提供的其他信息。董事會每年舉行四次季度會議，每次會議為期兩天，並視需要在全年舉行額外的特別會議和執行會議。董事會各委員會全年都舉行類似的會議。董事會還額外舉行了為期一天的會議，以審議有關延長《協議》的具體信息。在考慮續訂協議時，董事會評估了貝萊德、貝萊德的人員和關聯公司向基金提供的服務的性質、範圍和質量，包括（如適用）：投資管理服務；會計監督；行政和股東服務；對基金服務提供者的監督；風險管理和監督；以及法律、監管和合規服務。在全年，包括在合同續訂過程中，獨立董事會成員都聽取了獨立法律顧問的意見，並在貝萊德管理層不在場的情況下在各種執行會議上與獨立法律顧問會面。
在這一年中，董事會直接或通過其委員會行事，考慮了與其每年審議續訂協議有關的信息，包括貝萊德向基金及其股東提供的服務和支持。貝萊德還向董事會提供了更多信息，以回答董事會的具體問題。董事會考慮的事項包括：(a) 與同行基金、相關基準和其他業績指標（如適用）相比的一年、三年、五年和/或自成立期以來的投資業績，以及貝萊德高級管理層和投資組合經理對與同行、基準和其他業績指標（如適用）表現跑贏或表現不佳的原因的分析；（b）槓桿管理（如適用）；（c）費用，包括諮詢、管理（如果適用）以及其他基金向貝萊德及其關聯公司支付的服務金額；(d) 基金運營費用以及貝萊德如何向基金分配支出；(e) 專門用於對基金投資目標、政策和限制實施以及滿足監管要求進行風險監督和合規報告的資源；(f) 貝萊德和基金遵守適用的合規政策和程序的情況；(g) 非投資的性質、性質和範圍貝萊德及其關聯公司提供的管理服務以及此類服務的估計成本（如有）；（h）貝萊德和其他服務提供商的內部控制以及風險和合規監督機制；（i）貝萊德執行董事會批准的代理投票政策的情況；（j）投資組合交易的執行質量；（k）貝萊德執行基金估值和流動性程序的情況；（l）對向貝萊德支付的開放式基金中具有類似投資授權的產品管理費的分析，封閉式基金、次級建議共同基金、集體投資信託和機構獨立賬户產品渠道（如適用）以及這些產品與所提供的服務與基金相比的異同；（m）貝萊德為其投資專業人士提供的薪酬方法及其創造的激勵措施和問責制，以及投資專業人士對其管理的基金的投資；（n）貝萊德業務的定期更新；（o）與同行基金相比，該基金的市場折扣/溢價。
在5月會議之前和籌備中，董事會收到並審查了專門與續訂協議有關的材料。獨立董事會成員不斷與其獨立法律顧問和貝萊德合作，審查向董事會提供的信息的性質和範圍，以更好地協助其審議。為5月會議提供的材料包括：(a) Broadridge Financial Solutions, Inc.（“Broadridge”）根據理柏分類或晨星類別獨立彙編和編制的信息，內容涉及基金與Broadridge確定的同行基金（“支出同行”）的比較以及基金與同行基金集團相比的投資業績（“業績”）Peers”）；（b）有關費用同行和績效同行構成的信息以及對Broadridge方法的描述；（c）關於貝萊德及其關聯公司根據協議實現的估計利潤的信息，以及對貝萊德及其關聯公司的後果收益的討論；（d）貝萊德提供的關於根據類似投資授權收取的與其他類型的投資產品（例如機構賬户、次級建議共同基金、封閉式基金和開放式基金）相關的投資管理費的總體分析（如適用）；（e) 對非管理費的審查；(f)是否存在、影響和與基金共享潛在的規模經濟（如果有）；（g）基金向貝萊德支付的總金額摘要；以及（h）董事會要求的有關貝萊德和基金業務的各種其他信息。
在5月的會議上，董事會審查了與其審議該協議有關的材料，獨立董事會成員向貝萊德提出了問題並要求提供更多信息。貝萊德在6月會議之前對這些問題和要求作了迴應，並提供了額外的書面信息。
在6月份的會議上，董事會結束了對以下方面的評估：(a) 貝萊德提供的服務的性質、範圍和質量；(b) 基金與業績同行和其他指標相比的投資業績（如適用）；（c）諮詢費和服務估計成本以及貝萊德及其關聯公司通過與基金的關係實現的估計利潤；（d）基金的費用和開支與其支出同行相比；(e) 潛在規模經濟的存在和共享；(f) 任何由於貝萊德與基金的關係，貝萊德及其關聯公司將獲得附帶利益；以及 (g) 董事會成員認為相關的其他因素。
董事會還考慮了其認為對批准程序很重要的其他事項，例如向貝萊德或其關聯公司支付的與證券貸款和現金管理有關的其他款項，以及貝萊德提供的與基金投資組合持有的估值和定價相關的服務。董事會注意到貝萊德的人員願意與董事會進行公開、坦率的討論。董事會成員逐個基金評估了他們所掌握的信息。以下各段提供更多資料，説明與理事會的決定有關的一些主要因素。董事會成員沒有將任何特定信息或任何單一因素確定為決定性因素，每位董事會成員可能對所考慮的不同項目和因素給予了不同的權重。
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投資諮詢協議的披露（續）
A. 貝萊德提供的服務的性質、範圍和質量
包括獨立董事會成員在內的董事會審查了貝萊德提供的服務的性質、範圍和質量，包括投資諮詢服務，以及由此產生的基金業績。全年，董事會將基金的業績與一組可比的封閉式基金的業績、相關基準和業績指標（如適用）進行了比較。董事會會見了貝萊德負責投資活動的高級管理人員，包括高級投資官員。聯委會還審查了養恤基金投資組合管理小組提供的討論基金業績、投資戰略和前景的材料。
除其他因素外，聯委會考慮了貝萊德的以下因素：投資人員和基金投資組合管理團隊的經驗；研究能力；投資組合經理對其管理的基金的投資；投資組合交易能力；技術的使用；對合規的承諾；信用分析能力；風險分析和監督能力；以及培訓和留住投資組合經理和其他研究、諮詢和管理人員的方法。董事會還考慮了貝萊德的整體風險管理計劃，包括貝萊德及其附屬公司為應對網絡安全風險所做的持續努力以及貝萊德風險與定量分析小組的作用。董事會審查了貝萊德在基金投資組合管理團隊方面的薪酬結構，以及貝萊德吸引和留住高素質人才和制定績效激勵措施的能力。
除了投資諮詢服務外，聯委會還考慮了向基金提供的行政和其他非投資諮詢服務的性質和質量。貝萊德及其關聯公司向基金提供某些管理、股東和其他服務（以及第三方向基金提供的任何此類服務）以及基金運營所需的高級人員和其他人員。特別是，貝萊德及其關聯公司為基金提供行政服務，包括：(i) 負責披露文件、與基金股票架子計劃有關的註冊聲明以及定期的股東報告；(ii) 準備與分析師的通信以支持基金的二級市場交易；(iii) 監督日常會計和定價；(iv) 負責定期向監管機構和證券交易所申報；(v) 監督和協調第三方的活動服務提供商除其他外，包括基金的託管人、基金會計、過户代理人和審計員；(vi) 組織董事會會議併為董事會會議準備材料；(vii) 提供法律和合規支持；(viii) 提供分析和其他支持，以協助董事會考慮某些封閉式基金的合併、合併或再利用等戰略問題；以及 (ix) 履行或管理基金運作所必需的行政職能，例如納税申報、費用管理、履行監管申報要求以及股東呼叫中心和其他服務。董事會審查了貝萊德基金管理、股東服務以及法律和合規部門的結構和職責，並考慮了貝萊德確保遵守適用法律和法規的政策和程序。董事會考慮了貝萊德業務連續性計劃的運作情況。
B. 基金和貝萊德的投資業績
董事會，包括獨立董事會成員，在5月份的會議上審查和審議了基金全年業績的歷史。在為5月會議做準備的過程中，董事會收到了Broadridge獨立編寫的報告，其中包括對基金截至2022年12月31日與業績同行相比的業績分析。業績信息基於淨資產價值 (NAV)，並使用理柏數據。理柏的方法計算基金的總回報，假設分配在除息日按基金的除息日資產淨值進行再投資。Broadridge按四分位數對基金進行排名，從第一到第四不等，其中第一是最理想的四分位數，第四是最不理想的四分位數位置。在審查過程中，董事會收到並審查了與業績同行比較的基金投資業績和某些業績指標（“業績指標”）的信息。聯委會及其業績監督委員會定期審查基金管理層並與之會晤，討論基金全年的業績。
在評估業績時，審計委員會特別關注業績記錄較差的基金。聯委會還注意到，儘管它認為Broadridge提供的數據總體上有用，但它認識到此類數據的侷限性，特別包括基金與其業績同行之間可能存在顯著差異（例如投資目標和策略）。此外，審計委員會認識到，業績數據反映了某一時期截至某一特定日期的快照，選擇不同的執行期可能會產生截然不同的結果。聯委會還承認，即使是業績明顯跑贏大盤或表現不佳的時期，也可能影響長期業績，單一的投資主題可能對長期業績產生不成比例的影響。
董事會根據基金的業績指標審查並考慮了基金的業績。根據業績指標的總體評級，養恤基金的業績普遍低於預期。審計委員會注意到，貝萊德認為業績指標是基金的適當業績比較，貝萊德已向董事會解釋了其這一看法的理由。董事會和貝萊德審查了基金相對於業績指標表現不佳的情況。
C. 考慮諮詢/管理費、服務估計成本以及貝萊德及其關聯公司通過與基金的關係實現的估計利潤
包括獨立董事會成員在內的董事會審查了基金的合同管理費率與其支出同行的費率進行比較。合同管理費率代表諮詢費和任何管理費的組合，然後再考慮任何報銷或費用減免。審計委員會還比較了基金的總支出比率及其實際管理費率佔管理資產的百分比，即基金的總資產（包括歸屬於為投資目的借款的任何資產）減去基金應計負債（為投資目的借入的資金除外）的總和，與支出同行的應計負債（為投資目的借入的資金除外）的總和。總支出比率代表基金的總淨運營費用，不包括任何與投資相關的費用。總支出比率適用於任何費用報銷或費用減免，實際管理費率適用於任何管理費報銷或豁免。聯委會認為，Broadridge報告中的養恤基金費用和支出信息反映了特定時期的信息，歷史資產水平和支出可能與當前水平不同，尤其是在市場波動時期。董事會考慮了貝萊德及其關聯公司向具有類似投資授權的其他類型客户提供的服務和收取的費用，包括機構賬户和次級建議共同基金（包括第三方贊助的共同基金）。
董事會收到並審查了與貝萊德財務狀況有關的報表。董事會審查了貝萊德的盈利方法，還收到了一份估計的盈利能力分析，其中詳細説明瞭貝萊德向基金提供服務所賺取的收入和產生的費用。董事會審查了
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投資諮詢協議的披露（續）
與前兩年提供的總體估計盈利數據相比，貝萊德在截至2022年12月31日止年度的基金和董事會目前監管的其他基金的估計盈利能力估計值。董事會審查了貝萊德在管理人和/或其關聯公司管理的某些其他美國基金綜合體的估計盈利能力。董事會審查了貝萊德在估計盈利能力分析中分配費用的假設和方法，注意到在各種諮詢產品之間分配成本存在固有的侷限性。董事會認識到，盈利能力可能受到許多因素的影響，包括經理的費用減免和費用報銷、管理的基金類型、支出分配的精確度和業務組合等。因此，審計委員會認識到，很難計算和比較單個基金層面的盈利能力。
董事會注意到，總體而言，其他顧問的個人基金或產品線的盈利能力並未公開。董事會審查了貝萊德與某些其他上市資產管理公司相比的總體營業利潤率。董事會考慮了貝萊德與其他公司之間的差異，包括貝萊德的技術貢獻、貝萊德的費用管理以及相關的產品組合。
董事會考慮了貝萊德是否擁有必要的財政資源來吸引和留住高素質的投資管理人員，以履行協議規定的義務並繼續提供董事會所期望的高質量服務。董事會還考慮了包括但不限於貝萊德在為基金提供服務時投入的時間和資源、風險承擔和負債狀況等因素，包括與貝萊德在開放式基金、封閉式基金、次級建議共同基金、集體投資信託和機構獨立賬户產品渠道中具有類似投資授權的其他產品的要求形成對比（如適用）。
審計委員會注意到，養恤基金的合同管理費率排在第一四分位數，與支出同行相比，實際管理費率和總支出比率各排在第一四分位數。
D. 規模經濟
聯委會，包括獨立董事會成員，都考慮了隨着基金資產的增加，在多大程度上可以實現規模經濟。聯委會還審議了基金在多大程度上以各種方式受益於這種規模經濟，以及是否應改變諮詢費率或斷點結構，以使基金能夠更充分地參與這些規模經濟。聯委會考慮了養恤基金的資產水平以及目前的費用是否合適。
根據董事會對該問題的審查和考慮，董事會得出結論，大多數封閉式基金沒有基金層面的斷點，因為封閉式基金在首次公開募股後通常不會出現大幅增長。封閉式基金通常在基金成立之初就按規模定價。審計委員會注意到，儘管基金可能會根據其股票架子計劃不時發行更多股票，但基金資產的增長將主要通過其投資組合的升值來實現。
E. 董事會成員認為相關的其他因素
董事會，包括獨立董事會成員，還考慮了貝萊德或其關聯公司可能從貝萊德與基金各自的關係中獲得的其他有形和無形的附帶或 “後果” 收益，例如貝萊德能夠利用管理其他投資組合的投資專業人員和風險管理人員，提高貝萊德在投資諮詢界的知名度，以及貝萊德的關聯公司作為基金的服務提供商，包括行政、證券貸款和現金管理服務。在證券貸款方面，董事會還審議了獨立第三方顧問提供的與貝萊德每家子公司作為證券貸款代理人的業績有關的信息。董事會還考慮了貝萊德的整體運營及其為擴大運營規模和提高運營質量所做的努力。董事會還指出，在遵守適用法律的前提下，貝萊德可能會使用某些註冊基金交易產生的軟美元獲得的第三方研究並從中受益，以協助管理其全部或多個其他客户賬户。
在審議該協議時，董事會還收到了有關貝萊德經紀和軟美元做法的信息。董事會收到了貝萊德的報告，其中包括有關全年經紀佣金和交易執行慣例的信息。
聯委會注意到封閉式基金市場的競爭性質，如果股東認為基金的費用和支出過高，或者對基金的業績不滿意，他們可以在二級市場出售其基金股份。
董事會還考慮了貝萊德在封閉式基金產品線方面實施的各種值得注意的舉措和項目。這些舉措包括制定股票架子計劃；努力消除基金合併的產品重疊；持續提供服務，以管理日益複雜的槓桿；定期評估某些貝萊德基金的股票回購和其他支持計劃；以及繼續與股東、基金分析師和財務顧問進行溝通。關於後者，獨立董事會成員指出，貝萊德繼續承諾通過全面的二級市場溝通計劃支持其封閉式基金普通股的二級市場，該計劃旨在提高投資者和分析師對封閉式基金的認識和理解。除其他外，貝萊德的支持服務包括：贊助和參與會議；與全年涵蓋貝萊德基金的封閉式基金分析師溝通；為封閉式基金提供營銷和產品更新；以及維護和增強其封閉式基金網站。
結論
在6月的會議上，董事會，包括獨立董事會成員，一致批准延續管理人與基金之間的協議，為期一年，到2024年6月30日結束，這是董事會長達一年的審議過程的延續，也是董事會長達一年的審議過程的高潮。根據對上述所有因素的總體評估以及其他信息，董事會，包括獨立董事會成員，對協議條款公平合理，符合基金及其股東的最大利益感到滿意。在做出批准《協議》的決定時，董事會沒有將任何一個因素或一組因素確定為最重要的或控制性因素，而是將所有因素放在一起考慮，不同的董事會成員可能對所考慮的各種因素給予不同的權重。在整個審議過程中，獨立董事會成員均由獨立法律顧問提供諮詢。
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附加信息
信任認證
該信託基金已在紐約證券交易所上市交易，並已向紐約證券交易所提交了有關遵守紐約證券交易所上市標準的年度首席執行官認證。該信託基金向美國證券交易委員會提交了《薩班斯-奧克斯利法案》第302條要求的首席執行官兼首席財務官的認證。
環境、社會和治理（“ESG”）整合
儘管除非另有披露，否則信託基金不尋求實施具體的可持續發展目標、戰略或流程，但信託管理層會將ESG因素視為信託投資過程的一部分。信託管理層將ESG整合視為將具有財務意義的ESG數據或信息納入投資流程的做法，目的是提高風險調整後的回報。這些ESG考慮因素將因信託的特定投資策略而異，可能包括考慮第三方研究，以及考慮貝萊德對發行人ESG風險和機會的專有研究。預計信託投資過程中使用的ESG特徵將隨着時間的推移而變化，一個或多個特徵可能與所有有資格投資的發行人無關。其中某些考慮因素可能會影響信託基金對某些公司或行業的敞口。儘管信託管理層認為ESG考慮因素有可能為信託的長期業績做出貢獻，但無法保證一定會取得這樣的結果。
股息政策
信託基金的政策是每月向股東進行分配。為了向股東提供更穩定的股息分配水平，信託採用了管理分配計劃（“計劃”），其目標是根據信託的預期長期回報設定分配率，為股東提供穩定和可預測的現金流。
信託基金在任何特定月份支付的分配可能大於或少於信託在該月份賺取的淨投資收入金額。此外，分配的最終税收描述是在信託年底之後確定的，並在信託向股東提交的年度報告中報告。分配可以描述為普通收入、資本收益和/或資本回報。信託的應納税淨投資收入和已實現的淨資本收益（“應納税所得額”）可能不足以支持支付的分配水平。如果分配額超過信託的當前和累計收益和利潤，則超出部分可能被視為免税資本回報。
資本回報是投資者原始投資的一部分的回報。預計資本回報無需納税，但它降低了股東在股票中的納税基礎，從而減少了股東隨後處置其股票時的任何損失或增加任何收益。當最終確定分配的來源和性質時，出於美國聯邦所得税的目的，在一個日曆年內支付的分配中有很大一部分最終可能會被歸類為資本申報表。
在某些情況下，此類分配可能會超過信託的總回報表現。當總分配超過該期間的總回報表現時，該差額會減少信託的總資產和每股淨資產價值（“NAV”），因此可能會增加信託的支出比率並減少信託可用於長期投資的資產數量。
一般信息
BBN的附加信息聲明包括有關其董事會的更多信息，可通過致電 (800) 882-0052 免費索取。
以下信息是自 2022 年 12 月 31 日以來某些變化的摘要。這些信息可能無法反映自您購買信託以來發生的所有變化。
除非本文另有説明，否則信託的章程或章程沒有任何未經股東批准的會延遲或阻止信託控制權變更的變更。
根據1940年《投資公司法》第23（c）條，信託可以不時在公開市場或私下交易中購買其普通股。
有關信託的季度業績、半年度和年度報告、當前淨資產價值和其他信息可在貝萊德的網站上找到，該網站可在貝萊德的網站上查閲，網址為 blackrock。本報告中對貝萊德網站的任何提及均旨在允許投資者公開訪問有關信託的信息，並且不打算也無意將貝萊德的網站納入本報告。
電子交付
通過註冊電子交付計劃，股東可以註冊接收季度報表、年度和半年度股東報告以及招股説明書的電子郵件通知。股東報告和招股説明書的電子副本可在貝萊德網站上查閲。
要註冊電子配送，請執行以下操作：
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附加信息 （續）
持有投資顧問、銀行或經紀公司賬户的股東：
請聯繫您的財務顧問。請注意，並非所有投資顧問、銀行或經紀公司都可能提供這項服務。
家庭持有
信託基金將僅向在同一地址擁有多個賬户的股東郵寄一份股東文件，包括招股説明書、年度和半年度報告、第30e-3條通知和委託書。這種做法通常被稱為 “户籍”，旨在減少開支並消除重複郵寄股東文件。除非您另有指示，否則您的股東文件可以無限期地寄到户中。如果您不希望將這些文件與家庭其他成員的郵寄文件合併，請致電 (800) 882-0052 致電信託基金。
季度投資表的可用性
該信託基金向美國證券交易委員會提交了每個財年第一和第三季度的完整投資組合持有時間表，作為其N-PORT表報告的附錄。信託基金的N-PORT表格可在美國證券交易委員會的網站上查閲，網址為 sec.gov。此外，該信託基金在每個財年的第一和第三季度持有的投資組合可在以下網址獲得 blackrock.com/fund.
代理投票政策、程序和投票記錄的可用性
信託用來確定如何對與投資組合證券相關的代理人進行投票的政策和程序的描述，以及信託基金在截至6月30日的最近12個月期間如何對信託投資組合中持有的證券的代理人進行投票的信息，可免費獲得 (1) 致電 (800) 882-0052；(2) 可在貝萊德網站上致電 (800) 882-0052；(2) blackrock；以及 (3) 在美國證券交易委員會的網站上 sec.gov.
信任更新的可用性
貝萊德將在其網站上的 “封閉式基金” 部分每月更新信託的業績和某些其他數據 blackrock 以及不時需要的某些其他重要信息。建議投資者和其他人查看網站以獲取最新的業績信息以及有關信託的其他重要信息的發佈。對貝萊德網站的提及旨在允許投資者公開訪問有關信託的信息，本報告中沒有也無意將貝萊德的網站納入本報告。
貨架供應計劃
BBN可能會不時尋求通過上架發行籌集額外的股權資本。在上架發售中，BBN可能會根據市場情況，通過不時發行不同數量的新普通股來籌集額外的股本資本，其淨價格等於或高於貝邦的每股普通股資產淨值（在定價後的48小時內計算）。儘管任何此類上架發行都可能使BBN無需出售現有投資組合即可尋求額外的投資機會，但也可能帶來風險——包括髮行額外普通股可能會限制普通股在二級市場上以高於資產淨值的價格進行交易的程度。
2021年2月17日，BBN向美國證券交易委員會提交了與其上架發行有關的最終招股説明書。本報告和BBN的招股説明書不是出售BBN普通股的要約，也不是在任何不允許此類要約或出售的司法管轄區內收購BBN普通股的要約。BBN的招股説明書包含有關BBN的重要信息，包括其投資目標、風險、費用和支出。我們敦促投資者在投資前仔細閲讀BBN的招股説明書。BBN最終招股説明書的副本可從貝萊德獲得，網址為 blackrock.
貝萊德隱私原則
貝萊德致力於維護其現任和前任基金投資者和個人客户（統稱 “客户”）的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助您瞭解貝萊德會收集哪些個人信息、我們如何保護這些信息，以及在某些情況下我們為何與特定各方共享此類信息。
如果您所在的司法管轄區有特定的法律、規章或法規要求貝萊德向您提供除以下規定之外的額外或不同的隱私相關權利，那麼貝萊德將遵守這些特定的法律、規章或法規。
貝萊德從不同來源獲取或驗證來自您的個人非公開信息，包括：(i) 我們在申請、表格或其他文件中從您或您的金融中介機構那裏收到的信息（如果適用）；（ii）有關您與我們、我們的關聯公司或其他方的交易的信息；（iii）我們從消費者報告機構收到的信息；以及（iv）通過訪問我們的網站獲得的信息。
貝萊德不會向非關聯第三方出售或披露有關其客户的任何非公開個人信息，除非法律允許或為了迴應監管要求或為客户賬户提供服務。這些非關聯第三方必須保護這些信息的機密性和安全性，並且只能將其用於其預期目的。
我們可能會與我們的關聯公司共享信息，以便為您的賬户提供服務，或向您提供您可能感興趣的其他貝萊德產品或服務的信息。此外，貝萊德限制那些有合法業務需求的貝萊德員工訪問其客户的非公開個人信息。貝萊德實施物理、電子和程序保護措施，旨在保護其客户的非公開個人信息，包括與正確存儲和處置此類信息有關的程序。
| A D D I T I O N A L I N F O R M A T I O N |
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附加信息 (續）
信託和服務提供商
| 投資顧問 |
獨立註冊會計師事務所 | |
| 貝萊德顧問有限責任公司 |
德勤會計師事務所 | |
| 特拉華州威爾明頓 19809 |
馬薩諸塞州波士頓 02116 | |
| 會計代理人和託管人 |
法律顧問 | |
| State Street 銀行和信託公司 |
Willkie Farr & Gallagher LLP | |
| 馬薩諸塞州波士頓 02114 |
紐約州紐約 10019 | |
| 轉賬代理 |
信託地址 | |
| 北卡羅來納州計算機共享信託公司 |
貝爾維尤公園大道 100 號 | |
| 馬薩諸塞州坎頓 02021 |
特拉華州威爾明頓 19809 | |
| 32 | 2 0 2 3 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S |
本報告中使用的術語表
投資組合縮寫
| 股東周年大會 | 有保障的市政公司 | |
| AGM-CR | 股東周年大會投保人託管收據 | |
| AMBAC | AMBAC 保險公司 | |
| ARB | 機場收入債券 | |
| BAB | 建立美國債券 | |
| BAM | Build America 互助保險公司 | |
| 出租車 | 資本增值債券 | |
| COP | 參與證書 | |
| 走 | 一般債務債券 | |
| M/F | 多家庭 | |
| NPFGC | 國家公共融資擔保公司 | |
| RB | 收入債券 | |
| SAP | 視撥款而定 | |
| TA | 税收分配 | |
| G L O S S A R Y O F T E R M S U S E D I N T H I S R E P O R T |
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blackrock.com | 800-882-0052
該報告適用於當前持有者。這不是招股説明書。不應將此報告中顯示的過去業績結果視為未來業績的代表。此處的聲明和其他信息均已過時，可能會發生變化。
TAXMB-06/23-SAR
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