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聯邦快遞公司 (FDX)
投贊成票：第 8 項 — 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

年會：2023 年 9 月 19 日

聯繫人：格蘭特·布拉德斯基 | gbradski@asyousow.org

分辨率

已解決：股東要求董事會發布一份報告， 費用合理，省略機密信息，披露公司如何保護投資期較長 的計劃受益人免受公司默認退休選項中的氣候風險。

支持聲明：支持者 建議董事會自行決定該報告包括：

摘要

氣候變化的當前和未來經濟後果 給退休計劃受益人帶來了重大風險，尤其是那些退休日期超過十年 的受益人。公司的退休計劃投資面臨日益增長的系統性風險，包括對基礎設施、 供應鏈和資源可用性的物理影響，以及與滯留資產、過渡成本和不準確的 估值相關的財務損失。估計表明，如果不按照《巴黎協定》進行緩解，氣候變化可能會導致 全球GDP下降11％至14％。¹這將對為退休儲蓄的員工 產生整個投資組合的影響。

隨着私人行為者和政府加大應對和緩解氣候變化的力度，監管和商業環境的變化將增加陷入困境的公司的過渡成本，從而加劇在這些風險下資產未得到負責任管理的計劃受益人所面臨的財務風險。由於預計與氣候變暖相關的物質、財務和過渡風險將隨着時間的推移而增加，因此預計投資時間跨度較長的年輕 計劃受益人將比離退休更近 的受益人面臨更高的氣候相關風險。

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¹https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

該提案要求聯邦快遞評估並報告公司 如何保護投資時間較長的401（k）計劃受益人免受公司默認退休 期權的氣候風險的影響。聯邦快遞員工遞延工資的最大一部分投資於公司 計劃的 “默認” 選項，這是一系列目標日期基金，大量投資於高碳和森林砍伐密集型行業 。這些投資助長了氣候變化，並給受益人帶來了巨大的系統性投資組合風險。對於年輕受益人來説，它們也是 糟糕的長期投資，因為這些行業可能面臨巨大的過渡成本和脱碳風險 。因此，該公司未能充分管理與其401（k）計劃（“該計劃”）相關的氣候風險， 有可能傷害受益人，尤其是年輕受益人。這反過來又可能使聯邦快遞更難吸引 和留住頂尖人才，同時也會削弱與公司努力應對運營 和供應鏈氣候影響相關的聲譽優勢。

簡而言之：氣候變化威脅到工人的生命儲蓄。 對員工退休計劃的負責任管理要求根據受益人最大利益的要求，積極考慮和管理該計劃在不同時間範圍內對系統性 氣候風險的貢獻。根據聯邦法律，董事會負責監督計劃受託人，“以確保他們的表現符合。。計劃的需求。”² 在選擇計劃投資時未能考慮該計劃對系統性氣候風險的長期貢獻，這加劇了未來退休人員面臨的 風險，因為這些投資鎖定了氣候變化日益增長的影響。作為謹慎構建的基金陣容的一部分，公司必須證明 ，通過緩解與氣候變化相關的金融和經濟風險 ，隨着時間的推移，它正在積極保護員工的財務安全。

投贊成票的理由

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²https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

討論

根據最近的分析，聯邦快遞的401（k）計劃在高碳行業投資高達13億美元，佔計劃基金期權總資產的近6％（不包括投資於員工 股票期權計劃和自管經紀窗口的資產）。³總體而言，該計劃還向森林砍伐風險的農產品投資超過1.05億美元 。⁴

聯邦快遞為計劃參與者提供Vanguard Target退休基金，這些基金共持有計劃資產的最大部分，佔計劃資產的26％。⁵目標日期 基金（“TDF”）對計劃管理員和計劃參與者來説是一個有吸引力的選擇，因為隨着時間的推移，它們將重新分配投資組合的責任 轉移給了基金經理。但是，根據最近的一份報告，與所有抽樣退休計劃相比，TDF的加權平均 碳強度高出16％。⁶誠然，Vanguard Target退休基金對碳污染者進行了大量投資 。⁷

此類投資以相輔相成的方式將氣候風險引入該計劃的投資組合 。正如無黨派的政府問責辦公室（“GAO”）所解釋的那樣，“退休計劃 受到氣候變化帶來的實際風險和過渡風險的影響。”⁸就人身風險而言，災難性風暴、洪水、乾旱和野火的發生率增加，無論是對 物理基礎設施的直接影響還是供應鏈中斷，公司都可能因災難性風暴、洪水、乾旱和野火的發生率增加而蒙受 短期損失。物理氣候風險還包括隨着時間的推移，氣候對公司運營的影響加劇所產生的有害影響 所造成的長期損失。同時，過渡風險包括與公司未能適當地預測和規劃 “向低碳經濟過渡所需的政策、法律、技術和市場變革 ” 相關的成本。⁹

這些風險加起來了。氣候變化的現在和未來 的影響可能危及受益人的各種退休儲蓄。2021年瑞士再保險的一份報告計算， 氣候變化將導致全球GDP到2050年下降11％至14％，如果不採取行動，影響將上升至18％，或者通過積極的緩解措施降至4％。¹⁰氣候披露項目的一份報告顯示， 最大的全球公司中有215家報告稱，氣候影響面臨近1萬億美元的風險，在未來五年內 將遭受許多損失，而且有可能 資產註銷造成2500億美元的損失。¹¹ 聯邦政府的 第四次全國氣候評估，於2018年公佈，估計某些行業每年損失數千億美元 美元。¹²最近的一項研究發現，投資顧問 使用的許多模型背後的經濟研究與 t 不符關於這些變暖水平影響的科學文獻。¹³ X

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³https://investyourvalues.org/retirement-plans/fedex

⁴https://investyourvalues.org/retirement-plans/fedex

⁵https://investyourvalues.org/retirement-plans/fedex

⁶https://docsend.com/view/wpztp4k2fqrad733

⁷https://fossilfreefunds.org/fund/vanguard-target-retirement-2050-fund/VFIFX/fossil-fuel-investments/FSUSA072BK/FOUSA05HZH

⁸https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁹https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁰https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

¹¹https://www.cdp.net/en/articles/media/worlds-biggest-companies-face-1-trillion-in-climate-change-risks

¹²https://nca2018.globalchange.gov/

¹³https://carbontracker.org/reports/loading-the-dice-against-pensions/

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

同樣，高碳投資在短期內也可能構成風險。 GAO引用的一項研究指出，到2050年，石油、煤炭和天然氣投資的年回報率可能會下降9％， 而電力公用事業的年回報率可能在相同的時間表內下降約3％。¹⁴事實上，正如所指出的那樣 彭博社， 在過去十年中，投資可再生能源股票比高碳策略高出三倍多。¹⁵

向無碳經濟的過渡正在進行中，2021年 80% 以上的新增電力容量來自可再生能源。¹⁶隨着公司和政府採取越來越積極的措施來應對氣候變化，過渡成本將隨着時間的推移而增加。計劃受託人未能有效管理投資中的氣候 風險將危及受益人的畢生儲蓄，尤其是那些投資時間跨度較長的受益人。施羅德 2022年的一項調查發現，78％的退休投資者 “認為，隨着時間的推移，具有社會責任感（以ESG為重點）的公司會比不承擔社會責任的公司取得更好的業績 。”¹⁷

該計劃的投資還以更陰險的 形式製造了氣候風險——對高碳公司的投資 助長並鎖定未來的氣候變化。 因此，高碳投資可能會對幾十年內無法獲得退休基金的年輕員工產生不成比例的影響。401（k）之類的延税退休工具 帶有税收罰款，旨在阻止參與者在59½或60歲之前提取資金，這意味着它們 在結構上是作為年輕工人的長期投資工具而設計的。向僱主提供的 固定繳款計劃繳款的30歲員工通常可以期望將資金投資至少30年。隨着時間的推移，高碳投資會增加系統性 氣候風險，退休投資組合面臨着回報減少的可能性，對年輕工人的傷害成比例地大於在短期內獲得退休儲蓄的工人。因此，那些風險最大的人（計劃 受益人）絕大多數贊成在退休投資組合中負責任地管理氣候風險也就不足為奇了。¹⁸

聯邦快遞已採取行動應對氣候變化，承諾到2040年實現碳中和運營的目標。¹⁹這項 承諾以及公司為兑現這一承諾而採取的行動，例如到2040年將整個聯邦快遞包裹提貨和配送 車隊過渡到零排放電動汽車，獲得了積極的認可和報道。²⁰公司的 401（k）計劃的碳密集型投資不僅直接破壞了這項工作，而且還有可能使公司在氣候方面的聲譽受損 。

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¹⁴https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁵https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-03-18/renewable-returns-tripled-versus-fossil-fuels-in-last-decade#xj4y7vzkg

¹⁶https://www.nytimes.com/2022/10/25/climate/energy-transition-solar-wind.html

¹⁷https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

¹⁸參見https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

¹⁹https://www.fedex.com/en-us/sustainability.html

²⁰https://www.bizjournals.com/memphis/inno/stories/news/2023/06/14/fedex-brings-brightdrops-evs-to-canada.html

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

公眾越來越關注員工 退休計劃的投資對氣候變化的貢獻。最近的 彭博社報告指出，截至2022年9月，代表超過40萬億美元資產的1,500家機構 已承諾減少高碳行業的投資敞口。²¹ 其中包括承諾出售紐約市知名員工退休 基金在高碳行業的數十億美元現有股份，²²緬因州，²³和紐約州。²⁴加州大學退休儲蓄 計劃管理着1680億美元的資產，參與者超過30萬人，該計劃也已開始出售現有股份 ，未來不對高碳行業進行投資，理由是 “長期財務風險”，並預計這一 決定將 “從長遠來看對基金表現產生積極的財務和降低風險的影響”。²⁵2022 年 10 月 ，芝加哥公立學校教師養老金和退休基金宣佈計劃出售高碳行業的股份，該基金約有 5% 的投資組合投資於化石 燃料行業。²⁶

隨着對高碳投資的擔憂變得越來越突出， 公司必須開始解決其401（k）計劃對氣候變化的持續貢獻或對其聲譽、 其計劃回報、員工未來、消費者留用以及員工招聘和留住的風險產生負面影響。

蓋洛普最近的一項民意調查發現，“70％的美國員工表示 公司的環境記錄對他們很重要，是決定是否在公司工作時的考慮因素。”²⁷ 在競爭日益激烈的員工留用和招聘格局中，各公司正在尋找新的方法，通過吸引員工的價值觀和興趣來吸引和留住 頂尖人才。2021年，人們對可持續投資的興趣創歷史新高， 80% 的個人投資者專注於可持續投資。²⁸在千禧一代中，這個數字甚至更高， 有驚人的99％的人對這種投資感興趣。²⁹考慮到千禧一代是勞動力中人數最多的一代，³⁰ 吸引這一人羣對於想要吸引頂尖人才的公司很重要。

對於試圖留住頂尖人才 的公司，在2022年施羅德的一項研究中，有40％的受訪者表示，當將ESG投資選項添加到固定繳款計劃中時， 會改善他們對僱主的看法。³¹該研究還發現，近四分之三的計劃參與者（74％）表示，如果提供ESG選項，他們將 或可能提高總體繳款率。絕大多數消費者也期望企業 解決其對氣候的影響，尤其是在年輕消費者中，他們準備用購買力強制執行 這一期望。³²

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²¹https://www.bloomberg.com/news/features/2022-10-20/how-to-purge-fossil-fuel-investments-from-your-401-k-or-ira#xj4y7vzkg

²²https://comptroller.nyc.gov/newsroom/comptroller-stringer-and-trustees-announce-successful-3-billion-divestment-from-fossil-fuels/

²³https://www.reuters.com/business/sustainable-business/new-maine-law-marks-us-first-fossil-fuel-divestment-2021-06-17/

²⁴https://www.nytimes.com/2020/12/09/nyregion/new-york-pension-fossil-fuels.html

²⁵https://myucretirement.com/Resource/2312

²⁶https://ieefa.org/articles/chicago-teachers-retirement-fund-divest-fossil-fuels-2028

²⁷https://www.shrm.org/resourcesandtools/hr-topics/talent-acquisition/pages/climate-change-branding-can-lift-recruitment-and-retention.aspx

²⁸https://www.morganstanley.com/press-releases/sustainable-signals

²⁹https://www.morganstanley.com/press-releases/sustainable-signals

³⁰https://www.pewresearch.org/fact-tank/2018/04/11/millennials-largest-generation-us-labor-force/

³¹https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

³²https://www.oliverwymanforum.com/climate-sustainability/2021/apr/consumers-want-companies-to-take-a-stand-on-climate.html

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

該公司未能通過減少對高碳行業的投資來妥善管理氣候風險，這可能構成未能從計劃受益人的最大利益出發管理其計劃。 特別是，碳密集型投資會帶來風險，並可能犧牲長期價值。正如紐約主計長託馬斯·迪納波利在宣佈該州執行碳中和計劃的計劃時所解釋的那樣，“投資低碳未來對於保護基金的長期價值至關重要 。”³³

有必要考慮氣候風險對受益者的不同影響 。氣候風險是一種重大風險。根據獨立的聯邦機構美國商品期貨 交易委員會在2020年9月發佈的一份報告：“信託義務要求對重大風險進行評估， 代表利益相關者管理這些風險，以符合其既定的長期目標， 而且氣候風險越來越多地被認為是這樣的風險之一”（着重部分由作者標明）。 ³⁴最終，公司自己的運營氣候目標 非常清楚地表明，公司認為氣候風險是重大風險，法律要求考慮重大風險。它 是 失敗解決本計劃所有受益人面臨的氣候風險，即公司面臨潛在的 法律責任，而不是通過解決這種重大風險來解決。例如，2020年，一名員工在澳大利亞提起訴訟，他 聲稱其養老基金沒有充分披露或評估氣候變化對其投資的影響。³⁵

聯邦法律的最新變化證實了在退休計劃中解決重大氣候風險的必要性。勞工部最近敲定了《僱員退休收入保障法》下的 法規，該法規 “明確受託人在 做出投資決策時可能會考慮氣候變化和其他環境、社會和治理（ESG）因素，從而授權計劃受託人保護美國 工人的儲蓄。”³⁶該規則還明確規定，“受託人的謹慎責任必須 基於受託人合理確定與風險和回報分析相關的因素，並且這些因素可能包括 氣候變化的經濟影響。”³⁷簡而言之，這項新規定承認ESG因素是經濟實質性的考慮因素 ，因此確認了計劃管理人在選擇包括違約期權在內的計劃投資選項時有權將氣候變化 視為風險因素。

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³³https://content.govdelivery.com/accounts/NYOSC/bulletins/2b0442d

³⁴https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

³⁵https://www.plansponsor.com/pension-fund-climate-change-lawsuit-settles/

³⁶https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

³⁷https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

重要的是，計劃受託人和受益人 無需在最大化回報和管理氣候風險之間做出選擇。對來自2,000多項實證研究的證據的薈萃分析得出的結論是：“所有研究中有90％顯示出非負面關係，這表明納入ESG因素並未影響 的表現。實際上，大多數研究報告了正相關關係，表明ESG標準改善了市場表現。”³⁸ 此外，摩根士丹利最近對近11,000只共同基金進行的一項研究的主要發現表明，可持續基金和傳統基金的回報沒有財務上的權衡 。在摩根士丹利的分析中，專注於ESG和傳統的共同基金和交易所買賣基金之間的總回報率沒有一致或具有統計學意義的 差異。事實上，可持續基金可能提供更低的 市場風險——可持續基金的下行偏差比傳統基金小20％，這是一項一致且具有統計學意義的 重大發現。³⁹因此，評估和減輕參與者面臨氣候相關金融風險的風險 與參與者實現經濟利益最大化和風險最小化的目標直接相關。

對聯邦快遞 董事會反對聲明的迴應

董事會 反對該提案的聲明沒有説服力。

首先，董事會認為 “法律要求計劃受託人，而不是董事會，僅為了計劃參與者和受益人的利益 來選擇401（k）計劃投資選項。”儘管董事會已將其管理401 (k) 計劃的責任下放給管理層 委員會，但這一事實並不能免除其監督責任，也沒有改變董事會發布所要求的 報告的能力。根據聯邦法律，董事會負責監督其任命的計劃受託人，“以確保他們的業績 符合計劃條款和法定標準，並滿足計劃的需求”，包括該計劃的長期受益人的需求 。⁴⁰聯邦快遞的401（k）退休計劃投資 越來越多地受到氣候變化構成的系統性風險的影響，包括對基礎設施和供應鏈的物理影響、 資源可用性減少以及與滯留資產、過渡成本和估值不準確相關的財務損失。受託人 未能通過減少對高碳行業的投資來妥善管理氣候風險，這構成了未能按照 計劃所有受益人的最大利益進行管理。董事會能夠而且實際上應該通過積極評估和報告計劃受託人對氣候風險的管理來行使其 監督職責。

其次， 董事會在反對聲明中斷言，“我們的401（k）計劃為參與者提供了多種投資選擇，包括 一個允許參與者選擇ESG相關投資的自管經紀賬户。”但是，另類 投資選擇的存在與該提案無關，該提案僅側重於 公司如何保護投資時間較長的計劃受益人免受氣候風險 源於公司的 默認退休期權，其中包含超過 26% 的 計劃資產。換句話説，即使員工使用自管經紀窗口， 該計劃的高碳和森林砍伐密集型投資所產生的投資組合風險仍然危及員工的投資。

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³⁸https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2699610

³⁹https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/ideas/sustainable-investing-offers-financial-performance-lowered-risk/Sustainable_Reality_Analyzing_Risk_and_Returns_of_Sustainable_Funds.pdf

⁴⁰https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

2023 年代理備忘錄 FedEx Corp | 關於評估退休計劃選項的系統性氣候風險的報告

此外， 自管經紀窗口的存在只不過是將公司管理計劃中和計劃中氣候變化重大風險的責任下放給該計劃的 受益人的效果不佳。很少使用自管 期權；Vanguard對其業務中超過470萬固定繳款計劃參與者的分析發現 ，“在提供自管經紀功能的計劃中，只有1％的參與者在2020年使用了該功能”，僅佔計劃總資產的2％。⁴¹此外，依靠自我指導會傷害參與者。總署指出，自管401（k）投資者存在嚴重的分配不當 和缺乏多元化。⁴²

此外，董事會指出，“在一家 獨立投資研究公司最近的一項評估中，默認的目標日期退休信託產品。。在環境和可持續發展相關風險的全球類別平均值中，普遍獲得的分數為 好於或一致。”“環境 和可持續發展相關風險” 的術語非常寬泛。該公司沒有提供有關這些 大類別中評估內容的信息；它甚至沒有向投資者保證評估了任何形式的氣候相關風險。如果公司已經根據本提案的要求進行了響應式的獨立評估，則應願意向投資者報告其如何保護計劃受益人免受與退休計劃選項相關的氣候 風險。

結論

通過將員工的退休儲蓄自動投資於高碳 和森林砍伐密集型行業，聯邦快遞的401（k）計劃會產生系統性氣候風險，特別是對投資時間跨度較長的年輕受益人 而言。按照受益人最大利益的要求，負責任地管理員工退休計劃需要積極考慮和管理這種風險 。對該股東提案投贊成票 #8.

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如有疑問，請聯繫 Grant Bradski，As You Sow，gbradski@asyousow.org

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⁴¹https://institutional.vanguard.com/content/dam/inst/vanguard-has/insights-pdfs/21_CIR_HAS21_HAS_FSreport.pdf

⁴²https://www.gao.gov/assets/gao-14-310.pdf

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