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0001529377假象12月31日2023Q2P1Y00015293772023-01-012023-06-3000015293772023-08-01Xbrli：共享00015293772023-06-30ISO 4217：美元00015293772022-12-310001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2023-06-300001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2022-12-310001529377美國-公認會計準則：關聯方成員2023-06-300001529377美國-公認會計準則：關聯方成員2022-12-310001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美國-公認會計準則：非關聯方成員2023-06-300001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美國-公認會計準則：非關聯方成員2022-12-310001529377美國-公認會計準則：非關聯方成員2023-06-300001529377美國-公認會計準則：非關聯方成員2022-12-31ISO 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BanksMembersACT：WellsFargoBankNationalAssociationMembersAACK：A2019FL3CLO證券化成員2019-01-110001529377美國-公認會計準則：抵押貸款禁令成員ACT：WellsFargoBankNationalAssociationMembersAACK：A2019FL3CLO證券化成員2019-01-110001529377美國-GAAP：NotesPayableto BanksMembersACT：WellsFargoBankNationalAssociationMembers2017-03-300001529377美國-公認會計準則：抵押貸款禁令成員ACT：WellsFargoBankNationalAssociationMembers2017-03-300001529377Acre:FloatingRateNotesWeightedAverageCouponRateLIBORPlus1point85PercentMember2023-01-012023-06-300001529377Acre:FloatingRateNotesWeightedAverageCouponRateLIBORPlus1point85PercentMember2023-06-300001529377Acre:FloatingRateNotesWeightedAverageCouponRateLIBORPlus1point85PercentMember2022-01-012022-12-310001529377Acre:FloatingRateNotesWeightedAverageCouponRateLIBORPlus1point85PercentMember2022-12-310001529377SRT：替補成員ACT：OfferedNotesMembers2023-06-300001529377ARC：提供的證書成員SRT：ParentCompany Member2023-06-300001529377提供的證書和提供的通知成員SRT：ParentCompany 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美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549
___________________________________________________________________ 
表格：10-Q
☒      根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款規定的季度報告 
對於每季度期間已結束2023年6月30日
 或
 ☐       根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款提交的過渡報告 
由_至_的過渡期

委員會檔案號：001-35517
ACRE logo.jpg
 阿瑞斯商業地產公司
(註冊人的確切名稱如其章程所規定)
馬裏蘭州 45-3148087
(述明或其他司法管轄權 (税務局僱主
公司或組織) 識別碼)
 
公園大道245號, 42樓, 紐約, 紐約10167
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
 
(212) 750-7300
(註冊人的電話號碼，包括區號)
 
不適用
(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)
根據該法第12(B)條登記的證券：
每個班級的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元英畝紐約證券交易所
 
用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13條或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求：是ý*否o
 
用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是ý*否o
 
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。(勾選一項)：
大型加速文件服務器☐ 加速文件管理器☒
非加速文件服務器☐ 規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐ 
如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。 o

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是☐*否☒
 
註明截至最後實際可行日期，發行人所屬各類普通股的流通股數量。
班級 截至2023年8月1日未償還
普通股，面值0.01美元 54,136,273

目錄表

目錄

頁面
第一部分金融信息
 
項目1.合併財務報表
 
截至2023年6月30日(未經審計)和2022年12月31日的合併資產負債表
5
截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的綜合業務報表(未經審計)
6
截至2023年6月30日及2022年6月30日止三個月及六個月綜合全面收益表(未經審計)
7
截至2023年6月30日的三個月和六個月(未經審計)以及截至2022年12月31日的年度的股東權益綜合報表
8
截至2023年6月30日和2022年6月30日止六個月的綜合現金流量表(未經審計)
9
合併財務報表附註(未經審計)
10
項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析
38
項目3.關於市場風險的定量和定性披露
49
項目4.控制和程序
51
第二部分：其他信息
 
項目1.法律訴訟
51
第1A項。風險因素
52
第二項股權證券的未經登記的銷售和收益的使用
52
項目3.高級證券違約
52
項目4.礦山安全信息披露
52
項目5.其他信息
53
項目6.展品
54
簽名
55


2
目錄表
前瞻性陳述

本季度報告中包含的一些陳述屬於前瞻性陳述，符合1995年《私人證券訴訟改革法》和修訂後的1934年《證券交易法》第21E節的含義，我們打算將此類陳述納入其中的安全港條款。本節所載資料應與我們的綜合財務報表及其附註一併閲讀，這些報表及附註載於本季度報告10-Q表其他部分。前瞻性表述涉及Ares Commercial Real Estate Corporation(以下簡稱“AARE”及其合併子公司“公司”、“我們”、“我們”和“我們”)的未來事件或未來業績或財務狀況。本報告所載前瞻性陳述涉及一些風險和不確定因素，包括：

•全球經濟趨勢和經濟狀況，包括通貨膨脹加劇、增長放緩或衰退、財政和貨幣政策的變化、更高的利率、貨幣波動和供應鏈的挑戰；

•主要金融機構，即銀行倒閉，或金融市場持續流動性不足；

•利率、信用利差和我們投資的市場價值的變化；

•我們的業務和投資戰略；

•我們預計的經營業績；

•當前和未來投資的回報或影響；

•管理層對當前預期信用損失的估計和當前預期信用損失準備金；

•我們投資的現金流(如果有的話)的可收集性和時機；

•與我們未來向股東分配的能力有關的估計；

•借款人拖欠未償債務的到期金額，以及我們根據投資合同條款收回所有到期金額的能力；

•我們獲得、維持、償還或再融資融資安排的能力，包括證券化；

•市場狀況和我們進入另類債務市場以及額外債務和股權資本的能力；

•需要再融資的商業抵押貸款金額；

•商業房地產貸款需求；

•我們的預期投資能力和可用資金；

•我們目標投資的融資和預付款；

•我們的預期槓桿；

•我們目標投資的違約率或收回率下降；

•我們按揭貸款的提前還款額，以及這類提前還款對我們業務的影響；

•我們的對衝策略可能在多大程度上保護我們免受利率波動的影響；

•與抵押貸款和房地產有關的投資和證券方面的投資機會；

•Ares商業地產管理有限責任公司(“ACREM”或我們的“經理”)為我們尋找合適的投資、監控、服務和管理我們的投資並執行我們的投資戰略的能力；
3
目錄表

•我們經理為我們分配的投資機會；

•我們成功識別、完成和整合任何收購的能力；

•我們有能力保持我們作為房地產投資信託基金(“REIT”)的資格，以繳納美國聯邦所得税；

•我們根據1940年《投資公司法》(“1940法案”)保持註冊豁免的能力；

•我們對競爭對手的理解；

•衞生大流行或流行病；

•我們可能投資的證券市場的普遍波動性；

•房地產、房地產資本和信貸市場的不利變化以及信貸市場流動性長期下降對我們業務的影響；

•政府規章、税法和税率以及類似事項的變化(包括解釋)；

•來自準則制定機構的權威或政策變化，如財務會計準則委員會、證券交易委員會、國税局、我們普通股上市的證券交易所、我們受制於的其他機構以及我們可能開展業務的任何外國司法管轄區的對應機構；

•美國政府或美國境外政府的行動和倡議，以及美國政府政策的變化；以及

•我們行業的市場趨勢、利率、房地產價值、債務證券市場或一般經濟。

我們使用諸如“預期”、“相信”、“預期”、“打算”、“項目”、“估計”、“將”、“應該”、“可能”、“將”、“可能”以及類似的表述來識別前瞻性表述，儘管並非所有前瞻性表述都包括這些詞語。我們的實際結果和財務狀況可能因任何原因而與前瞻性陳述中暗示或表達的內容存在實質性差異，包括我們在截至2022年12月31日的財政年度10-K表格年度報告(“2022年年報”)中第I部分第1A項“風險因素”和我們在截至2023年3月31日的10-Q表格季度報告(“Q1季度報告”)中第II部分第1A項“風險因素”中闡述的風險、不確定因素和其他因素，以及我們在2022年年報和後續的10-Q表格季度報告中包含的其他信息。

本季度報告中包含的前瞻性陳述是基於我們在本季度報告發布之日獲得的信息，我們沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管我們沒有義務修改或更新任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，我們仍建議您參考我們可能直接向您作出的或通過我們已向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的報告或未來可能提交給美國證券交易委員會(“SEC”)的報告所披露的任何其他信息，包括Form 10-K年度報告、Form S-3註冊聲明、Form 10-Q季度報告以及當前的Form 8-K報告。
4
目錄表
第一部分-財務信息
項目1：合併財務報表


阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併資產負債表
(以千為單位，不包括每股和每股數據)

 自.起
2023年6月30日2022年12月31日
(未經審計)
資產
現金和現金等價物$142,603 $141,278 
為投資而持有的貸款(美元886,343及$887,662分別與合併VIE相關)
2,228,100 2,264,008 
當期預期信貸損失準備金(108,114)(65,969)
為投資而持有的貸款，扣除當前預期信貸損失準備金2,119,986 2,198,039 
按公允價值投資可供出售的債務證券27,970 27,936 
其他資產(美元4,207及$2,980分別與合併的VIE有關的應收利息；87,950及$129,495分別與合併VIE相關的其他應收賬款)
109,452 155,749 
總資產$2,400,011 $2,523,002 
負債和股東權益
負債
有擔保的籌資協議$681,257 $705,231 
應付票據104,559 104,460 
有擔保定期貸款149,295 149,200 
抵押貸款債券證券化債務(合併VIE)735,093 777,675 
由於附屬公司4,806 5,580 
應付股息19,180 19,347 
其他負債(美元1,952及$1,913分別與合併VIE相關的應付利息)
14,630 13,969 
總負債1,708,820 1,775,462 
承付款和或有事項(附註9)
股東權益
普通股，面值$0.01每股，450,000,000於2023年6月30日及2022年12月31日獲授權的股份及54,136,273和54,443,983分別於2023年6月30日及2022年12月31日發行及發行的股份
532 537 
額外實收資本810,161 812,788 
累計其他綜合收益987 7,541 
累計收益(虧損)(120,489)(73,326)
股東權益總額691,191 747,540 
總負債和股東權益$2,400,011 $2,523,002 

他們可能會看到合併財務報表的附註。
5
目錄表
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併業務報表
(以千為單位，不包括每股和每股數據)

 截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
 2023202220232022
(未經審計)(未經審計)(未經審計)(未經審計)
收入：
利息收入$51,941 $38,621 $101,441 $71,986 
利息支出(26,951)(13,475)(49,950)(25,488)
淨息差24,990 25,146 51,491 46,498 
自有房地產收入— — — 2,672 
總收入24,990 25,146 51,491 49,170 
費用：
對關聯公司的管理和獎勵費用3,334 3,766 6,344 6,740 
專業費用626 1,100 1,397 1,878 
一般和行政費用2,038 1,587 3,723 3,200 
已報銷給關聯公司的一般和行政費用1,109 796 1,842 1,631 
自有房地產的費用— — — 4,309 
總費用7,107 7,249 13,306 17,758 
當前預期信貸損失準備金20,127 7,768 41,146 7,174 
售出貸款的已實現虧損— — 5,613 — 
出售自有房地產所得收益— — — 2,197 
所得税前收入(虧損)(2,244)10,129 (8,574)26,435 
所得税支出(福利)，包括消費税(46)98 64 204 
普通股股東應佔淨收益(虧損)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 
普通股每股收益(虧損)：
普通股基本收益(虧損)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.54 
稀釋後每股普通股收益(虧損)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.53 
已發行普通股加權平均數：
已發行普通股基本加權平均股份54,347,204 50,562,559 54,468,752 48,892,754 
已發行普通股的稀釋加權平均股份54,347,204 50,999,505 54,468,752 49,336,267 
宣佈的普通股每股股息$0.35 $0.35 $0.70 $0.70 
    

他們可能會看到合併財務報表的附註。
6
目錄表
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
綜合全面收益表
(單位：千)

 截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
 2023202220232022
(未經審計)(未經審計)(未經審計)(未經審計)
普通股股東應佔淨收益(虧損)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 
其他全面收入：
衍生金融工具的已實現和未實現收益(損失)(2,099)1,931 (6,576)9,545 
可供出售債務證券的未實現收益(虧損)(43)— 22— 
綜合收益(虧損)$(4,340)$11,962 $(15,192)$35,776 

他們可能會看到合併財務報表的附註。
7
目錄表
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併股東權益報表
(以千為單位，不包括每股和每股數據)
(未經審計)
 普通股其他內容
已繳費
資本		累計其他綜合收益累計
收益(赤字)		股東權益總額
 股票金額
2021年12月31日的餘額47,144,058 $465 $703,950 $2,844 $(28,631)$678,628 
出售普通股190,369 2 2,872 — — 2,874 
產品發售成本— — (9)— — (9)
基於股票的薪酬78,009 — 766 — — 766 
其他全面收益(虧損)— — — 7,614 — 7,614 
淨收入— — — — 16,201 16,201 
宣佈的股息— — — — (16,740)(16,740)
2022年3月31日的餘額47,412,436 467 707,579 10,458 (29,170)689,334 
出售普通股7,000,000 70 103,323 — — 103,393 
產品發售成本— — (190)— — (190)
基於股票的薪酬25,927 — 699 — — 699 
其他全面收益(虧損)— — — 1,931 — 1,931 
淨收入— — — — 10,031 10,031 
宣佈的股息— — — — (19,198)(19,198)
2022年6月30日的餘額54,438,363 537 811,411 12,389 (38,337)786,000 
產品發售成本— — (34)— — (34)
基於股票的薪酬— — 673 — — 673 
其他全面收益(虧損)— — — (1,010)— (1,010)
淨收入— — — — 644 644 
宣佈的股息— — — — (19,196)(19,196)
2022年9月30日的餘額54,438,363 537 812,050 11,379 (56,889)767,077 
基於股票的薪酬5,620 — 738 — — 738 
其他全面收益(虧損)— — — (3,838)— (3,838)
淨收入— — — — 2,909 2,909 
宣佈的股息— — — — (19,346)(19,346)
2022年12月31日的餘額54,443,983 537 812,788 7,541 (73,326)747,540 
基於股票的薪酬162,843 — 960 — — 960 
其他全面收益(虧損)— — — (4,412)— (4,412)
淨虧損— — — — (6,439)(6,439)
宣佈的股息— — — — (19,346)(19,346)
2023年3月31日的餘額54,606,826 537 813,748 3,129 (99,111)718,303 
產品發售成本— — 4 — — 4 
基於股票的薪酬65,412 — 1,004 — — 1,004 
普通股回購和註銷(535,965)(5)(4,595)— — (4,600)
其他全面收益(虧損)— — — (2,142)— (2,142)
淨虧損— — — — (2,198)(2,198)
宣佈的股息— — — — (19,180)(19,180)
2023年6月30日的餘額54,136,273 $532 $810,161 $987 $(120,489)$691,191 
   
見合併財務報表附註。
8
目錄表
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併現金流量表
(單位：千)
 截至6月30日的6個月，
 20232022
(未經審計)(未經審計)
經營活動：
淨收益(虧損)$(8,638)$26,231 
將淨收益(虧損)與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：
遞延融資成本攤銷1,901 4,058 
折扣、遞延貸款發放費和成本的增加(3,402)(4,938)
基於股票的薪酬1,965 1,465 
當前預期信貸損失準備金41,146 7,174 
售出貸款的已實現虧損5,613 — 
衍生金融工具攤銷(723)(253)
出售自有房地產所得收益— (2,197)
經營性資產和負債變動情況：
其他資產(15,707)(1,930)
由於附屬公司(774)406 
其他負債1,775 (864)
經營活動提供(用於)的現金淨額23,156 29,152 
投資活動：
為投資而持有的貸款的發行和融資(93,891)(523,735)
償還為投資而持有的貸款的本金145,335 400,429 
出售持有以供出售的貸款所得收益37,200 — 
收到發起費658 6,794 
出售自有房地產所得收益— 38,227 
衍生金融工具項下收到(支付)的金額— 2,085 
投資活動提供(用於)的現金淨額89,302 (76,200)
融資活動：
有擔保的融資協議所得收益14,960 225,192 
償還有擔保的供資協議(38,934)(212,180)
應付票據的償還— (51,110)
支付有擔保的籌資費用(1,001)(1,663)
償還合併VIE的債務(42,865)(11,000)
已支付的股息(38,693)(33,414)
出售普通股所得收益— 106,267 
普通股回購(4,600)— 
支付要約費用— (34)
融資活動提供(用於)的現金淨額(111,133)22,058 
現金及現金等價物的變動1,325 (24,990)
期初現金及現金等價物141,278 50,615 
期末現金和現金等價物$142,603 $25,625 
補充披露非現金投資和融資活動：
已宣佈但尚未支付的股息$19,180 $19,198 
與合併VIE有關的其他應收賬款$87,950 $65,229 

見合併財務報表附註。
9
目錄表
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併財務報表附註
截至2023年6月30日
(以千為單位，但股票和每股數據、百分比和另有説明除外)
(未經審計)

1.   組織

Ares商業地產公司(連同其合併子公司，“公司”或“ALAR”)是一家專業金融公司，主要從事商業房地產貸款和相關投資的發起和投資。通過Ares商業地產管理有限責任公司(“ACREM”或公司的“經理”)、美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的註冊投資顧問以及上市的領先的全球另類投資管理公司Ares Management Corporation(紐約證券交易所代碼：ARES)(“Ares Management”或“Ares”)的子公司，它在美國和歐洲擁有戰略分佈的投資專業人士，他們直接與商業房地產(CRE)物業的所有者、運營商和贊助商為公司尋找新的貸款機會。本公司成立並於二零一一年年底開始營運。該公司是馬裏蘭州的一家公司，於2012年5月完成首次公開募股。根據管理協議(“管理協議”)的條款，本公司由其經理進行外部管理。
 
該公司的運營方式為一該公司主要專注於為公司自己的賬户直接發起和管理與CRE債務相關的多元化投資組合。該公司的目標投資包括優先抵押貸款、次級債務、優先股、夾層貸款和其他CRE投資，包括商業抵押支持證券。這些投資一般為投資而持有，並直接或間接由寫字樓、多户家庭、零售、工業、住宿、自助儲物、學生公寓、住宅和其他商業地產或其中的所有權權益擔保。

自截至2012年12月31日的課税年度起，本公司已選擇並有資格根據經修訂的1986年國税法(“守則”)為美國聯邦所得税目的選擇並有資格作為房地產投資信託基金(“REIT”)納税。只要本公司每年分配其在扣除支付給股東的股息之前的所有REIT應納税所得額，並符合作為REIT的各種其他要求，本公司一般不會就其REIT應納税所得額繳納美國聯邦所得税。

2.   重大會計政策

隨附的未經審計的綜合中期財務報表應與經審計的綜合財務報表以及相關管理層對公司提交給美國證券交易委員會的截至2022年12月31日的10-K表格年度報告中包含的財務狀況和經營成果的討論和分析一併閲讀。

有關公司經常性會計政策的説明，請參閲公司截至2022年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告。本公司已在下文中披露(I)要求按季度披露或(Ii)本公司認為截至本報告日期至關重要的列報基礎和其他會計政策。

陳述的基礎

隨附的未經審核綜合中期財務報表乃按照美國公認會計原則(“GAAP”)按權責發生制編制，包括本公司的賬目、本公司控制及本公司為其主要受益人的綜合可變權益實體(“VIE”)，以及本公司的全資附屬公司。未經審核的綜合中期財務報表反映管理層認為為公平列報本公司截至所列示期間的經營業績及財務狀況所必需的所有調整及重新分類。所有公司間餘額和交易均已註銷。

未經審核綜合中期財務報表乃根據公認會計原則及S-X規則第10條及表格10-Q的報告要求編制。本期間的業務結果不一定代表任何其他中期的結果，也不一定代表截至2023年12月31日的年度最終可能實現的結果。

10
目錄表
在編制財務報表時使用估計數

按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出影響某些報告金額和披露的估計和假設。全球宏觀經濟狀況，包括高通脹、財政和貨幣政策的變化、高利率、潛在的全市場流動性問題、貨幣波動、勞動力短缺和供應鏈中的挑戰，都有可能對公司及其借款人產生負面影響。這些目前的宏觀經濟狀況可能持續或惡化，並可能導致美國經濟或其他全球經濟體經歷經濟放緩或衰退。我們預計，我們的業務和運營可能會受到美國或其他主要全球經濟的長期衰退的實質性不利影響。

該公司認為，根據截至2023年6月30日的現有信息，其合併財務報表所依據的估計和假設是合理和可支持的，然而，全球經濟和公司業務的不確定性使截至2023年6月30日的任何估計和假設本身就不那麼確定，因為沒有當前宏觀經濟狀況的當前和潛在影響。實際結果可能與這些估計不同。

可變利息實體

本公司評估其於VIE的所有權益以作合併之用。當本公司的權益被確定為可變權益時，本公司將評估其是否被視為VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合併VIE。財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂(“ASC”)主題810，整固將主要受益方定義為既有權(I)有權指導對其經濟表現有最重大影響的VIE的活動，以及(Ii)有義務承擔損失並有權從VIE獲得可能具有重大意義的利益的一方。本公司在作出這項決定時，會考慮其可變利益及其關聯方的任何可變利益。在這兩個因素都存在的情況下，本公司被視為主要受益者，併合並VIE。如果上述任何一個因素都不存在，本公司不是主要受益人，也不合並VIE。
 
為了評估公司是否有權指導VIE的活動，從而對VIE的經濟表現產生最重大的影響，公司考慮了所有事實和情況，包括它在建立VIE中的角色及其持續的權利和責任。這一評估包括：第一，確定對VIE經濟表現影響最大的活動；第二，確定哪一方(如果有的話)擁有對這些活動的權力。一般而言，作出影響VIE的最重大決定或有權單方面罷免這些決策者的當事方被認為有權指導VIE的活動。

為評估本公司是否有義務吸收VIE的虧損或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益，本公司考慮其所有經濟利益，包括債務和股權投資、服務費用和其他被視為VIE可變權益的安排。這項評估要求本公司在確定這些權益合計是否被視為對VIE具有潛在重大意義時作出判斷。評估重要性時考慮的因素包括：VIE的設計，包括其資本化結構；權益的從屬關係；支付優先權；VIE資本結構內各類別權益的相對份額；以及該等權益由本公司持有的原因。

對於本公司被確定為主要受益人的VIE，其結構的所有相關資產、負債、權益、收入和費用均合併到本公司的綜合財務報表中。

本公司持續重新評估：(1)任何先前根據多數表決權權益框架評估的實體是否已根據某些事件成為VIE，因此受VIE合併框架的約束；及(2)有關其參與VIE的事實和情況的變化是否導致本公司關於VIE的合併結論發生變化。請參閲這些合併財務報表中的附註16，以進一步討論公司的VIE。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括存放在金融機構的資金，包括存放在金融機構的活期存款。在合併資產負債表和現金流量表中，原始到期日為三個月或以下的現金和短期投資被視為現金和現金等價物。
11
目錄表

為投資而持有的貸款

**本公司發行CRE債務及相關票據，一般持有以供投資。為投資而持有的貸款按扣除未攤銷貸款費用和發起成本(“賬面價值”)後的成本入賬。貸款通常以房地產為抵押。與相關抵押品財產的表現和/或價值以及借款人的財務和經營能力有關的任何信貸惡化的程度都可能影響預期收到的金額。該公司按照以下方法監測其為投資組合持有的貸款的表現：(1)借款人審查，分析借款人執行其原始業務計劃的能力，審查其財務狀況，評估未決的訴訟，並考慮其反應和合作的總體水平；(2)經濟審查，考慮基礎抵押品(即租賃業績、抵押品的單位銷售額和現金流及其償債能力，以及到期剩餘貸款餘額)；(3)財產審查，考慮當前的環境風險、保險成本或承保範圍的變化、當前場地的可見性、資本支出和市場看法；以及(4)市場審查，從類似物業類型的供求角度以及資本市場角度分析抵押品。此類分析由資產管理和財務人員完成並審查，他們利用各種數據來源，包括定期財務數據，如物業入住率、租户概況、租金、運營費用和借款人的退出計劃等因素。

當本金或利息支付逾期30天或更長時間，或當有合理懷疑本金或利息是否會全額收回時，銀行貸款通常被置於非應計狀態。應計和未付利息通常在貸款處於非應計狀態期間與利息收入沖銷。非應計貸款收到的利息付款可確認為收入或用於本金，這取決於管理層對借款人支付待定本金和利息的能力的判斷。在支付逾期本金和利息時，非權責發生制貸款恢復為權責發生制狀態，管理層判斷，非權責發生制貸款可能保持流動狀態。如果貸款有足夠的抵押品價值並且正在收集過程中，公司可以例外地將貸款置於非權責發生狀態。

被認為無法收回的其他貸款餘額作為已實現損失註銷，並從當前預期信貸損失準備金中扣除。根據管理層的判斷，在貸款餘額被認為無法收回的期間進行核銷。

當前預期信貸損失

FASB ASC主題326，金融工具--信貸損失(“ASC 326”),要求公司反映當前預期信貸損失(“CECL”)，包括用於投資的未償還餘額和無資金承諾，並需要考慮根據當前條件調整的廣泛歷史經驗以及合理和可支持的預測信息，以便為信貸損失估計提供信息(“CECL準備金”)。預期信貸損失的增加和減少會影響收益，並計入公司綜合經營報表的當期預期信貸損失準備金中。CECL儲備金與ASC 326所要求的用於投資的貸款的未償還餘額有關，是從公司為投資而持有的貸款的攤銷成本基礎中扣除的估值賬户，這些貸款投資於公司的綜合資產負債表。與為投資而持有的貸款的無資金承諾有關的CECL儲備計入本公司綜合資產負債表中的其他負債。有關CECL的相關披露，請參閲這些合併財務報表中的附註4。

持有待售貸款

雖然本公司一般持有其目標投資為長期投資，但本公司偶爾會將其部分投資分類為持有以待出售。持有待售投資在持有待售貸款中按公允價值列賬，在本公司綜合資產負債表中按公允價值列賬，公允價值變動通過收益記錄。

擁有的房地產

其他房地產資產按收購時的估計公允價值列賬，並在扣除累計折舊和減值費用後列報。本公司根據收購的土地、建築物、傢俱、固定裝置和設備的公允價值來分配收購的房地產資產的收購價。

**房地產資產折舊採用直線折舊法，折舊的估計使用年限最高可達40用於建築和改善的年數，以及最高15傢俱、固定裝置和設備的使用年限。改善或延長房地產資產壽命的翻新和/或更換在其估計可用年限內資本化和折舊。普通維修和保養的費用在發生時計入費用。
12
目錄表

所有房地產資產的減值指標按季度進行評估。該公司在其減值分析中可能考慮的因素包括但不限於：(1)與歷史或預期經營業績相比表現明顯不佳；(2)行業或經濟趨勢出現重大負面影響；(3)延長房地產資產壽命或改善房地產資產所需的成本；(4)競爭顯著增加；以及(5)在正常業務過程中持有和處置房地產資產的能力。當一項房地產資產在估計剩餘持有期內預期產生的估計未來未貼現現金流量總和少於該房地產資產的賬面金額時，該房地產資產被視為減值。現金流包括經營現金流和房地產資產產生的預期資本收益。減值費用計入相當於房地產資產賬面價值超過公允價值的部分。在釐定房地產資產的公允價值時，本公司會作出若干假設，包括但不限於，根據本公司對資本化率及折現率的估計，考慮預計營運現金流量、可比售價及最終出售房地產資產所產生的預計現金流量。

**本公司不時檢討其房地產資產，以決定是否出售該等資產。當本公司承諾出售該資產的計劃時，當該資產正以合理價格積極推銷以供出售，且該資產很可能會出售，而該資產的轉讓有望在一年內符合確認為完成出售的資格時，該房地產資產被分類為持有以待出售。持有待售的房地產資產以資產的賬面價值或其公允價值減去出售成本中的較低者為準。

可供出售的債務證券

該公司收購以CRE物業抵押的債務證券，主要用於短期現金管理和投資目的。在收購日，公司將對華潤置業債務證券的投資指定為可供出售。對被歸類為可供出售的CRE債務證券的投資按公允價值列賬。可供出售債務證券的未實現持有損益在每個期間記入其他全面收益(“保監處”)。本公司在確定出售的債務證券的成本和從累積的其他全面收益(虧損)重新分類為收益的未實現收益或虧損金額時，使用特定的識別方法。

處於未實現虧損狀態的可供出售債務證券按季度進行評估，以確定公允價值低於攤餘成本基礎的下降是否符合非臨時性減值(“OTTI”)的條件。OTTI評估是在個人安全級別進行的。在評估是否將收回每種證券的整個攤餘成本基礎時，公司將比較預期從證券收取的現金流量的現值與證券的攤餘成本基礎。如果預期收取的現金流量現值低於證券的攤銷成本基礎，則證券的整個攤餘成本基礎將無法收回，應被視為發生了場外轉移。

當本金或利息支付逾期30天或以上，或當有合理懷疑本金或利息將全部收回時，可供出售債務證券通常被置於非應計狀態。應計利息和未付利息一般在債務擔保處於非應計狀態期間衝抵利息收入。非應計證券收到的利息支付可確認為收入或用於本金，這取決於管理層對債務證券可收回性的判斷。非應計債務證券在支付逾期本金和利息時恢復至應計狀態，管理層判斷，這些證券很可能保持流通狀態。

發債成本

本公司債務項下的債務發行成本在各自債務工具的期限內資本化和攤銷。當相關債務在到期前償還時，未攤銷債務發行成本將計入費用。與債務證券化相關的債務發行成本採用實際利息法在標的貸款期限內資本化和攤銷。當在債務證券化中預付標的貸款並減少證券化債務的未償還本金餘額時，相關的未攤銷債務發行成本將根據按比例分配給已預付特定貸款的債務發行成本計入費用。除下文所述外，債務發行成本的攤銷計入利息支出，而(I)擔保融資協議(各自在這些綜合財務報表中的附註6中單獨定義)的未攤銷餘額計入其他資產，以及(Ii)應付票據、擔保定期貸款(各自在這些合併財務報表中的附註6中所述)和擔保借款(在這些合併財務報表中的附註7中所述)和債務證券化均作為本公司綜合資產負債表中負債的賬面金額的減值計入。在本公司綜合資產負債表中確認為房地產的酒店物業應付票據的債務發行成本攤銷(有關應付票據的更多信息，請參閲本綜合財務報表中的附註6)包括在本公司綜合經營報表中所擁有的房地產費用中。
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目錄表

衍生金融工具

衍生金融工具在本公司綜合資產負債表中按公允價值分類為其他資產(收益頭寸)或其他負債(虧損頭寸)。這些數額可以在有合法抵銷權利的範圍內予以抵銷，如果管理層選擇的話。

於本公司訂立衍生工具合約之日，本公司將每份合約指定為一項預測交易的對衝，或與已確認資產或負債有關的應收或付現金流量變動的對衝，或現金流量對衝，或不指定為對衝衍生工具或非指定對衝的衍生工具。對於除被指定為非指定套期保值的衍生品以外的所有衍生品，公司在合同開始時正式記錄了套期保值關係和指定。這些文件包括套期保值工具和套期保值項目的識別、其風險管理目標、進行套期保值交易的策略以及對其套期保值交易有效性的評估。

本公司按季度進行正式評估，以評估在每項對衝關係中指定的衍生工具在抵銷被對衝項目的價值或現金流變動方面是否預期及一直以來高度有效。衍生工具合約的公允價值變動在每個期間記入當期盈利或保監處，視乎衍生工具是否被指定為對衝交易的一部分，以及如果是的話，對衝交易的類型。對於被指定為現金流對衝的衍生品，這些合約的未實現收益或虧損的有效部分記錄在保監處。如果確定衍生工具在對衝指定風險方面不是非常有效，對衝會計將停止，該工具的公允價值變動將按預期計入當期收益。本公司不為交易或投機目的而進行衍生品交易。

收入確認

*增加利息收入是根據每筆貸款或債務擔保的未償還本金和合同條款應計。對於為投資而持有的貸款，發端費用、合同退出費用和直接貸款發端成本也在初始貸款期限的利息收入中確認為使用實際利率法的收益率調整。對於可供出售的債務證券，溢價或折扣採用實際利率法攤銷或增加到利息收入中作為收益率調整。

**自有房地產收入下降代表與2022年3月出售的歸類為房地產的酒店物業的運營相關的收入。酒店財產的經營收入在客房入住、提供服務或賺取費用時確認。收入是扣除從客户那裏收取的任何折扣、銷售額和其他税收後入賬的。收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。

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目錄表
淨息差和利息支出
本公司綜合經營報表中的淨息差用於衡量本公司的貸款和債務證券的表現，與其使用債務槓桿的情況相比。本公司於淨息差中計入貸款及債務證券的利息收入，以及與有擔保融資協議、應付票據、證券化債務、有擔保定期貸款(各自於該等綜合財務報表附註6分別界定)及有擔保借款(於該等綜合財務報表附註7所述)有關的利息開支。在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月內，利息支出包括以下內容(單位：千美元)：
截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
 2023202220232022
有擔保的籌資協議$13,081 $6,342 $25,392 $11,469 
應付票據(1)1,904 531 3,663 984 
證券化債務12,428 5,591 24,034 9,942 
有擔保定期貸款1,754 1,752 3,488 3,484 
有擔保借款— 296 — 588 
其他(2)(2,216)(1,037)(6,627)(979)
利息支出$26,951 $13,475 $49,950 $25,488 
____________________________
(1)**不包括美元的利息支出28.3應付票據，以在公司綜合資產負債表中確認為不動產的酒店物業為抵押(有關應付票據的更多信息，請參閲這些綜合財務報表中的附註6)。美元的利息支出28.3應付票據百萬美元包括在公司綜合經營報表中所擁有的房地產費用中。
(2)淨額是指定期結算時從公司衍生金融工具確認的利息支出淨額。
綜合收益

綜合收益由淨收益和不包括在淨收益中的保險投資組合而成。

近期會計公告
本公司考慮財務會計準則委員會發布的所有會計準則更新(“ASU”)的適用性和影響。華碩經評估後被確定為不適用或預期對其未經審計的綜合財務報表的影響最小。

3.   為投資而持有的貸款

截至2023年6月30日，該公司的投資組合包括53為投資而持有的貸款，不包括158自成立以來償還、出售或轉換為房地產的貸款。截至成交時，這些貸款項下的初始承擔總額約為#美元。2.5億美元，未償還本金為$2.3截至2023年6月30日。在截至2023年6月30日的六個月內，公司為106.8百萬未償還本金，收到償還金額為$97.2百萬美元的未償還本金並出售二未償還本金總額為$的貸款41.5百萬美元給第三方。截至2023年6月30日，71.2公司%的貸款已獲得隔夜融資利率(SOFR)下限，加權平均下限為1.12%，基於具有SOFR下限的貸款計算。凡提及SOFR或“S”，均指30天SOFR(除非另有特別説明)。
 
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目錄表
本公司對為投資而持有的貸款的投資按攤餘成本入賬。下表彙總了公司截至2023年6月30日和2022年12月31日持有的投資貸款(以千美元為單位)：

 截至2023年6月30日
賬面金額(1)未償還本金(1)加權平均無槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命(年)
優先按揭貸款$2,190,809 $2,212,972 8.8 %(2)9.5 %(3)1.3
次級債務和優先股投資37,291 39,098 8.0 %(2)15.1 %(3)2.3
為投資組合持有的貸款總額$2,228,100 $2,252,070 8.7 %(2)9.5 %(3)1.3

 截至2022年12月31日
賬面金額(1)未償還本金(1)加權平均無槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命(年)
優先按揭貸款$2,225,725 $2,243,818 8.4 %(2)8.8 %(3)1.3
次級債務和優先股投資38,283 39,003 14.0 %(2)14.0 %(3)2.8
為投資組合持有的貸款總額$2,264,008 $2,282,821 8.5 %(2)8.9 %(3)1.4
______________________________

(1)持有用於投資的貸款的賬面金額和未償還本金之間的差額包括未攤銷購買貼現、遞延貸款費用和貸款發放成本。
(2)非槓桿有效收益率是指根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據公司截至2023年6月30日和2022年12月31日持有的所有貸款的非槓桿有效收益率的平均值，按每筆貸款的未償還本金餘額加權計算。
(3)非槓桿有效收益率是指根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據本公司截至2023年6月30日和2022年12月31日持有的所有應計利息貸款的非槓桿有效收益率的平均值，再加上每筆應計利息貸款的未償還本金餘額(不包括截至2023年6月30日和2022年12月31日的非應計貸款)。



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目錄表
根據截至2023年6月30日的信息，公司為投資組合持有的更詳細的貸款清單如下(以百萬美元為單位，不包括百分比)：
貸款類型位置未償還本金(1)賬面金額(1)利率非槓桿有效收益率(2)到期日(3)付款條件(4)
優先按揭貸款：
辦公室伊$156.8$154.0(5)7.4%(5)2025年3月(5)I/O
多個家庭紐約132.2131.1S+3.90%9.5%2025年6月I/O
辦公室多樣化122.2122.0S+3.75%9.1%2024年1月P/I(6)
工業伊100.199.8S+4.65%10.2%2024年5月I/O
多個家庭TX100.099.3S+3.50%9.5%2025年7月I/O
混合用途平面82.782.7S+4.25%9.5%2023年2月(7)I/O
住宅共管公寓紐約81.481.2S+8.95%15.9%2023年10月(8)I/O
辦公室AZ79.178.7S+3.61%9.2%2024年10月I/O
混合用途紐約75.775.4S+3.75%9.3%2024年7月I/O
住宅共管公寓平面75.075.0S+5.35%11.0%2024年7月(9)I/O
辦公室紐約72.271.7S+3.95%9.5%2025年8月I/O
辦公室NC68.868.7S+4.35%9.8%2024年3月(10)P/I(6)
多個家庭TX68.267.9S+2.95%8.5%2024年12月I/O
辦公室NC68.067.7S+3.65%9.2%2024年8月I/O
多家庭/辦公室SC67.066.9S+3.00%8.4%2024年11月I/O
辦公室伊56.952.5S+3.95%—%(11)2023年12月(11)I/O
辦公室伊56.055.6S+4.25%9.9%2025年1月I/O
辦公室鎵48.648.5S+3.15%8.6%2023年12月P/I(6)
工業體量47.046.8S+2.90%8.2%2028年6月I/O
酒店鈣42.041.6S+4.20%9.9%2025年3月I/O
酒店紐約39.539.0S+4.40%9.9%2026年3月I/O
辦公室體量38.137.5S+3.75%9.5%2025年4月I/O
混合用途鈣37.937.9S+4.10%9.3%2023年3月(12)I/O
混合用途TX35.335.2S+3.85%9.3%2024年9月I/O
酒店伊35.029.6S+4.00%—%(13)2024年5月I/O
學生公寓鈣34.034.0S+3.95%9.1%2024年1月(14)I/O
辦公室鈣33.231.9S+3.45%—%(15)2023年11月(15)I/O
多個家庭鈣31.731.5S+3.00%8.4%2025年12月I/O
多個家庭帕29.229.2S+4.00%9.4%2023年12月P/I(6)
工業新澤西州27.827.7S+3.85%9.6%2024年5月I/O
工業平面25.525.4S+3.00%8.4%2025年12月I/O
多個家庭瓦23.123.0S+3.00%8.3%2025年11月I/O
辦公室鈣22.922.8S+3.50%8.9%2023年11月I/O
多個家庭TX22.622.4S+2.60%8.1%2024年10月I/O
工業鈣19.619.5S+3.85%9.3%2024年9月(16)I/O
學生公寓艾爾19.519.4S+3.95%9.5%2024年5月I/O
多個家庭瓦18.718.7S+3.10%8.8%2023年9月(17)I/O
自助存儲帕18.218.1S+3.00%8.4%2025年12月I/O
自助存儲新澤西州17.617.4S+2.90%8.8%2025年4月I/O
自助存儲瓦11.511.4S+2.90%8.8%2025年3月I/O
工業TX10.09.9S+5.35%10.9%2024年12月I/O
自助存儲體量8.58.5S+3.00%8.3%2024年12月I/O
自助存儲TX8.08.0S+3.00%8.4%2024年8月I/O
自助存儲體量7.77.7S+3.00%8.3%2024年11月I/O
自助存儲體量6.76.7S+3.00%8.4%2024年10月I/O
自助存儲鉬6.56.5S+3.10%8.4%2023年12月I/O
工業TN6.46.4S+5.60%11.1%2024年11月I/O
自助存儲新澤西州5.95.9S+3.00%8.6%2024年7月I/O
自助存儲伊5.65.6S+3.10%8.6%2023年12月I/O
工業平面4.04.0S+5.75%11.3%2025年3月I/O
自助存儲TX2.92.9S+3.00%8.3%2024年9月I/O
次級債和優先債
股權投資：
多個家庭SC20.620.5S+9.53%15.1%2025年9月I/O
辦公室新澤西州18.516.812.00%—%(18)2026年1月I/O
總計/加權平均數$2,252.1$2,228.18.7%
_________________________
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目錄表

(1)持有用於投資的貸款的賬面金額和未償還本金之間的差額包括未攤銷購買貼現、遞延貸款費用和貸款發放成本。就代表與Ares Management管理的其他投資工具共同投資的投資所持有的貸款(有關共同投資的額外資料，請參閲本綜合財務報表所載附註14)，只反映本公司所持有的賬面金額及未償還本金部分。
(2)非槓桿有效收益率是指根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。每筆貸款的非槓桿有效收益率是根據截至2023年6月30日的SOFR或SOFR下限(如果適用)計算的。總加權平均非槓桿有效收益率是根據本公司截至2023年6月30日持有的所有貸款的非槓桿有效收益率的平均值，按每筆貸款的未償還本金餘額加權計算。
(3)某些貸款受到合同延期選項的約束，這些選項通常在一和二12個月展期，並可能受制於業績基礎或貸款協議中規定的其他條件。實際到期日可能與本文所述的合同到期日不同，因為某些借款人可能有權在支付或不支付預付款罰金的情況下提前還款。公司還可以延長合同到期日，並修改與貸款修改相關的其他貸款條款。
(4)I/O=只計息，P/I=本金加息。
(5)伊利諾伊州的貸款結構為優先貸款和夾層貸款，公司同時持有這兩種頭寸。該高級職位的年利率為S+2.25%，而夾層職位的固定年利率為10.00%。這筆貸款的夾層頭寸，未償還本金餘額為#美元。42.8截至2023年6月30日，2.5億美元處於非應計狀態，因此，提供的非槓桿有效收益率僅適用於高級職位，因為夾層職位是非應計利息。2023年3月，本公司與借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將伊利諾伊州貸款的到期日從2023年3月延長至2025年3月。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司收到了1.7伊利諾伊州貸款夾層頭寸的利息和其他現金支付費用為100萬美元，被確認為貸款賬面價值的減少，借款人目前正在支付所有合同利息。
(6)2022年4月，北卡羅來納州優先貸款開始攤銷，未償還本金餘額為#美元。68.8截至2023年6月30日。2022年12月，賓夕法尼亞州優先貸款開始攤銷，未償還本金餘額為#美元。29.2截至2023年6月30日。2023年1月，格魯吉亞優先貸款開始攤銷，未償還本金餘額為#美元。48.6截至2023年6月30日。2023年2月，高級多元化貸款開始攤銷，未償還本金餘額為#美元。122.2截至2023年6月30日。該公司投資組合中的其餘貸款通過其主要條款是非攤銷的。
(7)截至2023年6月30日，由混合用途物業抵押的優先佛羅裏達貸款處於到期違約狀態，原因是借款人未能在2023年2月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額。該公司正在對該財產進行雙方同意的止贖程序，預計將於2023年第三季度收購該財產的合法所有權。一旦獲得物業的合法所有權，公司將取消對佛羅裏達優先貸款的確認，並將混合用途物業確認為房地產所有。
(8)2023年6月，本公司和借款人簽訂了一項修改協議，其中包括修改某些建設里程碑。修改協議結束後，紐約優先貸款不再違約。
(9)2023年6月，借款人行使了12個月根據貸款協議的延期選擇權，將佛羅裏達優先貸款的到期日延長至2024年7月。
(10)2023年3月，本公司與借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將北卡羅來納州優先貸款的到期日從2023年3月延長至2024年3月。
(11)截至2023年6月30日，貸款處於非應計狀態，不適用非槓桿有效收益率。2023年6月，本公司與借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將伊利諾伊州優先貸款的到期日從2023年6月延長至2023年12月。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司收到了1.31000萬美元和300萬美元2.5分別以現金支付伊利諾伊州優先貸款的利息，該貸款被確認為貸款賬面價值的減少，借款人目前正在支付所有合同利息。
(12)截至2023年6月30日，由混合用途物業抵押的加州優先貸款處於到期違約狀態，原因是借款人未能在2023年3月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額。
(13)截至2023年6月30日，貸款處於非應計狀態，不適用非槓桿有效收益率。在截至2023年6月30日的六個月內，公司收到0.3以現金支付伊利諾伊州優先貸款的利息，這筆貸款被確認為減少了貸款的賬面價值。伊利諾伊州優先貸款目前違約，原因是借款人未能在2022年5月到期日之前支付某些合同準備金存款，以及借款人未支付2023年1月利息支付日之後到期的合同利息。
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目錄表
(14)2023年6月，借款人行使了六個月根據貸款協議的延期選擇權，該協議將加州優先貸款的到期日延長至2024年1月。
(15)截至2023年6月30日，貸款處於非應計狀態，不適用非槓桿有效收益率。2023年3月，本公司與借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將加州優先貸款的到期日從2023年3月延長至2023年11月。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司收到了0.71000萬美元和300萬美元1.2分別以現金支付加州優先貸款的利息，該貸款被確認為貸款賬面價值的減少，借款人目前正在支付所有合同利息。
(16)2023年2月，本公司和借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將加州優先貸款的到期日從2023年3月延長至2024年9月。
(17)2023年3月，本公司與借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將華盛頓優先貸款的到期日從2023年3月延長至2023年9月。華盛頓優先貸款目前違約，原因是借款人沒有支付2023年3月利息支付日期之後到期的合同利息。
(18)截至2023年6月30日，貸款處於非應計狀態，不適用非槓桿有效收益率。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司收到了0.61000萬美元和300萬美元1.1分別以現金支付新澤西州夾層貸款的利息，該貸款被確認為貸款賬面價值的減少，借款人目前正在支付所有合同利息。

本公司已經並可能繼續對貸款進行修改，包括違約貸款。可以修改的貸款條件包括利率、要求的預付款、資產釋放價格、到期日、契諾、本金和其他貸款條件。每項修訂的條款和條件會因應個別情況而有所不同，並會視乎個別情況而定。公司經理監督和評估公司為投資而持有的每一筆貸款，並就當前宏觀經濟狀況對公司貸款的潛在影響與借款人和贊助商保持定期溝通。

在截至2023年6月30日的6個月中，該公司貸款組合的活動情況如下(千美元)：
2022年12月31日的餘額$2,264,008 
初始資金47,000 
扣除成本後的發貨費和折扣(658)
額外資金59,824 
攤銷付款(7,558)
還貸還款(96,416)
出售給第三方的貸款(1)(41,489)
起始費和貼現增值3,389 
2023年6月30日的餘額$2,228,100 
_________________________

(1)在2023年1月，公司完成了一筆本金未償還的高級按揭貸款的銷售。14.32000萬美元，以加州的一處住宅物業為抵押，轉讓給第三方。在出售時，由於借款人未能在2021年5月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，優先按揭貸款處於到期違約狀態。截至2023年6月30日止六個月，本公司確認已實現虧損$5.6於出售優先按揭貸款時，由於賬面價值超過貸款銷售價格，本公司的綜合經營報表內將列載2,000,000,000元。此外，本公司於2023年4月完成出售一筆本金為#元的高級按揭貸款。27.2300萬美元，由位於伊利諾伊州的一家寫字樓物業抵押給第三方。在出售時，由於借款人未能在2023年1月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，優先按揭貸款處於到期違約狀態。出售優先按揭貸款時，本公司並無在綜合經營報表中確認任何未實現的收益或虧損，因為賬面價值等於貸款的銷售價格。

除上表所列本公司為投資組合而持有的貸款外，截至2023年6月30日，所有為投資而持有的貸款均按其合同條款償還。截至2023年6月30日，公司擁有五為非應計地位的投資持有的賬面價值為#美元的貸款170.81000萬美元。截至2022年12月31日，公司擁有三為非應計地位的投資持有的賬面價值為#美元的貸款99.11000萬美元。
19
目錄表

4.     當前預期信貸損失

此外，公司主要使用概率加權模型來估計其CECL儲備，該模型考慮了違約的可能性和考慮到每筆貸款違約的預期損失。CECL準備金的計算需要特定的貸款數據，包括本公司作為次級貸款人時的優先資本、淨營業收入的變化、償債覆蓋率、貸款與價值的比率、入住率、物業類型和地理位置。估計CECL儲備金亦需要對各種因素作出重大判斷，包括(I)適當的歷史貸款損失參考數據，(Ii)預期的還款時間，(Iii)校正違約的可能性，以反映本公司浮動利率貸款組合的風險特徵，及(Iv)本公司對宏觀經濟環境的當前及未來看法。公司可能會考慮某些貸款的特定貸款質量因素，以估計其CECL儲備。為了估計與本公司投資組合相關的未來預期貸款損失，本公司利用從第三方數據服務公司獲得許可的歷史市場貸款損失數據。第三方的貸款數據庫包括1998年發行的商業抵押支持證券(CMBS)的歷史損失數據，該公司認為這些數據與其貸款類型具有合理的可比性和可獲得性。鑑於當前的宏觀經濟狀況，本公司使用的宏觀經濟數據反映了近期經濟增長乏力；然而，當前環境對本公司的實際財務影響極不確定。對於超出合理和可支持的預測期的期間，公司將恢復到歷史虧損數據。管理層對截至2023年6月30日的預期信貸損失的當前估計較截至2023年3月31日的預期信貸損失的當前估計有所增加，主要原因是由於當前宏觀經濟環境的影響，包括高通脹和高利率，以及其他貸款特定因素的影響，CECL增加了投資組合中風險評級為“4”和“5”的貸款準備金，並被截至2023年6月30日的三個月較短的平均剩餘貸款期限和貸款償還部分抵消。華潤置業的儲備亦考慮到宏觀經濟狀況對華潤置業的假設影響，並不特定於本公司為投資而持有的貸款的任何貸款損失或減值，除非本公司決定為選定的資產提供特定準備金。
    
截至2023年6月30日，公司為投資組合持有的貸款的CECL準備金為$112.5百萬或466公司為投資承諾餘額持有的總貸款基點為#美元2.430億美元，其中包括與為投資而持有的貸款未償還餘額有關的CECL準備金(對銷資產)#美元。108.1100萬美元和無供資承付款的負債#美元4.3百萬美元。負債是基於整個合同期內的貸款承諾中的無資金部分，在整個合同期內，公司通過目前的信貸發放義務面臨信用風險。管理層考慮了供資發生的可能性，以及如果供資，預計供資部分的信貸損失。

在截至2023年6月30日的6個月中，伊利諾伊州一處本金餘額為1美元的寫字樓物業的高級抵押貸款56.91000萬美元和伊利諾伊州一家酒店的高級抵押貸款，本金餘額為$35.0兩家公司的風險評級均被下調至“5”。截至2023年6月30日，對這兩筆貸款進行了單獨評估，公司選擇將CECL的特定準備金分配為$42.1伊利諾伊州寫字樓貸款100萬美元和5.9伊利諾伊州酒店貸款100萬美元。這兩筆貸款的特定CECL儲備是基於公司對預期出售抵押品財產可獲得的收益減去出售物業的估計成本的估計，具體的CECL儲備包括在公司的CECL儲備總額中。

20
目錄表
融資貸款承諾當期預期信用損失準備金    

    截至2023年6月30日以及截至2023年6月30日的三個月和六個月，與CECL公司為投資而持有的貸款未償還餘額準備金有關的活動如下(以千美元為單位)：
2023年3月31日的餘額(1)
$87,502 
當前預期信貸損失準備金20,612
核銷—
復甦—
2023年6月30日的餘額 (1)
$108,114 
2022年12月31日的餘額(1)
$65,969 
當前預期信貸損失準備金42,145 
核銷— 
復甦— 
2023年6月30日的餘額 (1)
$108,114 
__________________________

(1)在本公司的綜合資產負債表中，與為投資而持有的貸款的未償還餘額相關的CECL準備金計入當前預期信貸損失準備金。

無資金貸款承諾的當期預期信用損失準備金    

截至2023年6月30日以及截至2023年6月30日的三個月和六個月，與CECL公司為投資而持有的無資金承諾準備金有關的活動如下(以千為單位)：

2023年3月31日的餘額(1)
$4,825 
當前預期信貸損失準備金(485)
核銷— 
復甦— 
2023年6月30日的餘額 (1)
$4,340 
2022年12月31日的餘額(1)
$5,339 
當前預期信貸損失準備金(999)
核銷— 
復甦— 
2023年6月30日的餘額 (1)
$4,340 
__________________________

(1)在本公司的綜合資產負債表中，與為投資而持有的貸款的無資金來源承諾相關的CECL儲備計入其他負債。

該公司通過評估每筆貸款的風險因素，並根據各種因素賦予風險評級，持續評估每筆貸款的信用質量。風險因素包括物業類型、地理和當地市場動態、實際情況、租賃和租户概況、預計現金流、貸款結構和退出計劃、貸款與價值比率、償債覆蓋率、項目贊助和其他被認為必要的因素。根據5分制，該公司的貸款評級為“1”至“5”，從較低風險到較高風險，其評級定義如下：
21
目錄表
收視率下降。定義
1風險極低
2低風險
3中等風險
4高風險/潛在損失：資產表現落後於承保預期。存在減值風險的貸款，但業績沒有實質性改善
5可能減值/虧損：違約概率和本金損失顯著增加的貸款

他表示，風險評級主要基於歷史數據，並考慮到未來的經濟狀況。

    截至2023年6月30日，該公司在每個風險評級內為投資而持有的貸款的賬面價值(不包括CECL準備金)按發起年份如下(以千美元為單位)：
20232022202120202019之前總計
風險評級：
1$—$13,554$5,592$—$—$—$19,146
2—35,004276,653——56,790368,447
346,758466,522498,689121,999103,29129,2171,266,476
4—81,224—210,646183,26916,823491,962
5—————82,06982,069
總計$46,758$596,304$780,934$332,645$286,560$184,899$2,228,100

應收應計利息

因此，由於公司及時核銷應收壞賬的政策，公司選擇不對應收利息計提CECL準備金。截至2023年6月30日和2022年12月31日，應收利息為美元14.6百萬美元和美元14.0百萬美元分別計入本公司綜合資產負債表中的其他資產，並不計入為投資而持有的貸款的賬面價值。如果本公司有無法收回的應計應收利息，它通常將從利息收入中沖銷應計和未付利息，不再為這些金額應計。

5.     自有房地產

2019年3月8日，該公司通過一份代替止贖的契約獲得了位於紐約的一家酒店物業的法定所有權。在2019年3月8日之前，酒店物業抵押了一美元38.6本公司持有的因借款人未能於2018年12月到期日前償還貸款未償還本金餘額而到期違約的優先按揭貸款。與代替喪失抵押品贖回權的契據一起，公司取消了對#美元的確認。38.6萬元優先抵押貸款，並確認酒店物業為房地產所有。於代贖契據日期，本公司並無預期於未來十二個月內完成出售該酒店物業，因此，該酒店物業被視為持有以供使用，並按收購時的估計公平價值列賬，扣除累計折舊及減值費用後呈列淨額。公司沒有將取消確認高級抵押貸款的任何損益確認為酒店財產的公允價值#美元。36.92000萬美元，酒店財產持有的淨資產為#美元1.7在收購時，100萬美元接近38.6優先按揭貸款的賬面價值為1,000萬美元。

2021年11月8日，公司簽訂了一份買賣協議，將酒店物業以#美元的價格出售給第三方40.0600萬美元，交易於2022年3月1日完成。截至2022年6月30日止六個月，本公司確認2.2出售酒店物業所得收益為酒店物業於2022年3月1日的賬面淨值低於本公司收到的銷售收益淨額。出售酒店物業的收益計入本公司綜合經營報表所擁有的房地產銷售收益。關於出售酒店財產，該公司向酒店財產的買受人提供了優先抵押貸款。由這種貸款提供的最初預付款為#美元。30.71000萬美元，外加高達300萬美元25.0在滿足某些條件的情況下，額外的貸款收益將用於未來墊款，以支付預期的財產翻新計劃費用的一部分。成交時，買主出資$12.92000萬美元的股權注入了此次收購。此外，買方還需支付額外的$8.7與預期的財產翻新計劃費用相關的股本為1.6億歐元。

22
目錄表
6.   債務

融資協議

本公司於指定期間根據富國銀行融資機制、花旗銀行融資機制、CNB融資機制、大都會人壽融資機制及摩根士丹利融資機制(以下個別及統稱為“有擔保融資協議”)、應付票據(定義見下文)及有擔保定期貸款(定義見下文)借入資金。本公司將擔保融資協議、應付票據和擔保定期貸款稱為“融資協議”。下表所列融資協議的未清餘額為債務發行費用毛額。截至2023年6月30日和2022年12月31日，融資協議下的未清餘額和承付款總額如下(千美元)：

2023年6月30日2022年12月31日
未清償餘額總計
承諾		未清償餘額總計
承諾
有擔保的融資協議：
富國銀行設施$241,844 $450,000 (1)$270,798 $450,000 (1)
花旗銀行貸款236,240 325,000 236,240 325,000 
CNB設施— 75,000 — 75,000 
大都會人壽設施— 180,000 — 180,000 
摩根士丹利設施203,173 250,000 198,193 250,000 
小計$681,257 $1,280,000 $705,231 $1,280,000 
應付票據$105,000 $105,000 $105,000 $105,000 
有擔保定期貸款$150,000 $150,000 $150,000 $150,000 
*總計$936,257 $1,535,000 $960,231 $1,535,000 
______________________________

(1)富國銀行貸款的最高承諾額(定義如下)可能增加到最高#美元。500.02,000,000美元，由公司選擇，但須滿足某些條件，包括支付升級費。

本公司的部分融資協議以(I)轉讓本公司擁有的特定貸款、優先股或為投資或出售而持有的貸款池為抵押，(Ii)本公司證券化債務附屬部分的權益，或(Iii)持有本公司為投資而持有的貸款的全資實體附屬公司的權益。根據每份融資協議，本公司為借款人或擔保人。一般而言，本公司通過將為投資而持有的貸款的利率指數與用於為其提供資金的擔保融資協議相匹配，部分抵消了利率風險。該公司的融資協議包含各種肯定和否定契約，包括否定承諾，以及關於違約事件的條款，這些條款對於類似的融資安排來説是正常的和慣例的。

富國銀行設施
 
該公司是與富國銀行全國協會(“富國銀行”)(“富國銀行融資機制”)的主回購融資機制的一方，該融資機制允許公司借入最多$450.0百萬美元。最高承擔額可提高至最多$500.02,000,000美元，由公司選擇，但須滿足某些條件，包括支付升級費。根據富國銀行融資機制，本公司獲準在某些情況下出售及稍後回購若干符合資格的高級商業按揭貸款、A-票據、參與商業按揭貸款及夾層貸款的同等權益，但須受富國銀行全權酌情批准的可用抵押品所規限。富國銀行融資機制的資助期將於2025年12月15日到期。富國銀行貸款的初始到期日為2025年12月15日，受二12個月延期，每一次都可由公司選擇行使，但須滿足某些條件，包括支付延期費用，如果兩者都行使，富國銀行貸款的到期日將延長至2027年12月14日。富國銀行貸款計劃下的預付款按年利率計息
23
目錄表
年利率等於一個月SOFR加上定價保證金範圍1.50%至3.75%，但有某些例外情況。

花旗銀行貸款

該公司是$325.0與Citibank，N.A.(“Citibank”)(“Citibank融資”)之間的百萬主回購融資。根據花旗銀行融資機制，本公司獲準出售及稍後回購若干經花旗銀行全權酌情批准的合資格高級商業按揭貸款及A-票據。花旗銀行貸款的初始到期日為2025年1月13日，受二12-個月的延期，假設花旗銀行貸款項下沒有現有違約和支付適用的延期費用，則每項延期可由本公司選擇行使，如果兩者均被行使，花旗銀行貸款的到期日將延長至2027年1月13日。花旗銀行貸款項下的預付款按年利率計提利息，相當於一個月SOFR加指示性定價保證金範圍1.50%至2.10%，但有某些例外情況。在2022年1月修正案之前，本公司發生了未使用費用25花旗銀行貸款的平均每日可用餘額的年利率低於75使用了花旗銀行貸款的%。在2022年1月的修正案之後，該公司產生的非使用費為25花旗銀行批准的最高墊款與花旗銀行貸款的實際未償還墊款之間的平均每日正差額為每年基點。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，該公司不招致非使用費。在截至2022年6月30日的三個月和六個月內，公司產生了一筆未使用費用$11幾千美元。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。

CNB設施
    該公司是$75.02000萬歐元與City National Bank的循環融資安排(“CNB貸款”)。本公司獲準根據CNB融資機制借入資金，為投資及其他營運資金和一般公司需要提供資金。2023年2月，公司行使了一項12個月CNB貸款的延期選項，將到期日延長至2024年3月11日。CNB貸款項下的墊款按年利率應計利息，相當於(A)SOFR(連同0.35樓層百分比)加2.65%或(B)基本利率(最優惠利率中的最高者，聯邦基金利率加0.50%，或每日簡單軟件加1.00%)加上1.00%；但在任何情況下，利率不得低於2.65%。除非至少75CNB貸款的平均使用率為%，CNB貸款項下未使用的承付款應按#%的費率計提未使用費用0.375年利率。截至2023年6月30日止三個月及六個月，本公司產生未使用費用$711萬5千美元141分別是上千個。截至2022年6月30日止三個月及六個月，本公司產生未使用費用$701萬5千美元140分別為10000人。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。

大都會人壽設施    

該公司是$180.0與大都會人壽保險公司(“大都會人壽”)(“大都會人壽保險公司”)訂立百萬元循環主回購貸款(“大都會人壽貸款”)，據此，本公司可出售及稍後回購符合大都會人壽全權酌情批准的定義資格準則的商業按揭貸款。2023年6月，公司行使了一項12個月大都會人壽融資機制的延期選項，將到期日延長至2024年8月13日。大都會人壽貸款項下的墊款按年利率累算，相當於一個月期SOFR加2.50%，但有某些例外情況。除非至少65%的大都會人壽貸款已使用，大都會人壽貸款項下未使用的承擔額按0.25平均每日可用餘額的年利率。截至2023年6月30日止三個月及六個月，本公司產生未使用費用$741萬5千美元147分別為10000人。截至2022年6月30日止三個月及六個月，本公司產生未使用費用$611萬5千美元121分別為10000人。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。
摩根士丹利設施
**該公司是美元的一方250.0萬元主回購及與摩根士丹利銀行訂立的證券合約(“摩根士丹利”)(“摩根士丹利融資”)。根據摩根士丹利貸款機制，本公司獲準出售並於日後回購若干以零售、寫字樓、綜合用途、多户、工業、酒店、學生公寓或自助儲物物業作抵押的合資格商業按揭貸款。摩根士丹利可全權酌情批准受摩根士丹利貸款機制約束的按揭貸款。摩根士丹利貸款的初始到期日為2024年1月16日，受一12個月展期可由本公司選擇行使，但須滿足若干條件，包括支付延期費，如獲行使，摩根士丹利貸款的到期日將延展至2025年1月16日。摩根士丹利貸款機制下的墊款一般按年利率計息
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目錄表
相當於一個月期SOFR加上以下價差的總和1.75%至2.25%，由摩根士丹利根據在適用交易中出售給摩根士丹利的按揭貸款而定。見這些合併財務報表所載的附註17，説明隨後發生的與摩根士丹利融資機制有關的事項。

應付票據

該公司的某些子公司參與了二與其中提及的貸款人簽訂的單獨的無追索權票據協議，包括(1)#美元28.32019年6月結清的百萬美元票據，以位於紐約的一家酒店財產為抵押，該財產在公司的合併資產負債表中被確認為房地產和(2)美元23.52019年11月關閉的100萬張票據，以1美元為抵押34.6該公司為位於南卡羅來納州的一處多户物業持有的100萬優先抵押貸款。

這一美元28.3在出售被確認為2022年3月1日擁有的房地產的酒店財產的同時，全額償還了100萬張鈔票。有關詳細信息，請參閲注5。美元以下的預付款28.3百萬張票據的累算利息，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆息加3.00%.

2022年6月，公司償還了美元23.5一百萬張全額鈔票。美元以下的預付款23.5百萬張票據的累算利息，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆息加3.75%.

於2022年7月，本公司的全資附屬公司ACRC Lender CO LLC與Capital One，National Association作為行政代理及抵押品代理，以及其中所指的貸款人訂立了一項信貸及擔保協議。《信貸和擔保協議》規定了一筆$105.0百萬元追索權票據(連同二上文討論的無追索權票據協議，“應付票據”)。這一美元105.0一百萬美元的鈔票以一美元為抵押133.0本公司就位於紐約的一處多户物業持有的百萬優先按揭貸款，並由本公司根據追索權保證義務提供全面及無條件擔保。美元的初始到期日105.0百萬元票據日期為2025年7月28日，以二12個月延期，其中每一項均可由本公司選擇行使，但須滿足若干條件，包括支付延期費用，如兩者均獲行使，則到期日將延長至2027年7月28日。這一美元105.0百萬歐元債券的年利率相當於一個月期SOFR加上利差2.00%。截至2023年6月30日，票據的未償還本金餘額總額為$105.01000萬美元。

有擔保定期貸款

本公司及其若干附屬公司是一項150.0與其中提及的貸款人和Cortland Capital Market Services LLC簽訂的百萬歐元信貸和擔保協議，作為貸款人的行政代理和抵押品代理(“有擔保定期貸款”)。有擔保定期貸款的到期日為2026年11月12日。有擔保定期貸款項下的預付款適用以下固定利率：(一)4.50年利率至2025年5月12日；(Ii)2025年5月12日至2025年11月12日，利率上調0.125每三個月加息一次；及(Iii)自2025年11月12日起至2026年11月12日止，利率上調0.250每三個月增加一次。截至2023年6月30日，有擔保定期貸款的未償還本金餘額總額為#美元。150.0百萬美元。

有擔保定期貸款的原始發行折扣總額等於0.50指在有擔保定期貸款期間採用有效利息方法攤銷為利息支出的債務成本的折扣額。於截至2023年6月30日及2022年6月30日止三個月及六個月內，有擔保定期貸款的估計年利率相當於固定利率加上原始發行貼現及相關成本的累加。4.6%.

7.   有擔保借款

據報道，本公司的一家子公司是一項與2020年2月結束的轉讓貸款相關的擔保借款安排的一方。2019年4月，該公司發起了一項$30.5位於北卡羅來納州的一處寫字樓物業的100萬美元貸款，這筆貸款在24.4百萬美元的高級抵押貸款和一美元6.1百萬夾層貸款。2020年2月，本公司轉讓了其在美元24.4百萬優先抵押貸款給第三方，並保留了$6.1百萬夾層貸款。該公司評估了美元的轉移是否24.4百萬優先抵押貸款符合FASB ASC主題860中的標準，轉接和服務法律隔離、受讓人不受約束地質押或交換轉讓的資產的能力以及有效控制權的轉讓--並確定轉讓不符合出售的資格，因此被視為融資交易。因此，公司沒有取消對#美元的確認。24.4在本公司的綜合資產負債表中，高級按揭貸款資產達百萬美元，並記錄了有擔保的借款負債。美元的初始到期日24.4百萬有擔保借款是2023年5月5日，受12個月延期，這可能是由受讓人選擇行使的，如果行使，到期日將延長至2024年5月5日。預付款
25
目錄表
在$下24.4百萬有擔保借款應計利息，年利率等於一個月LIBOR加2.50%。2022年7月，美元30.5這筆貸款已全部償還，因此，這筆美元24.41.5億有擔保借款負債被取消確認。
8.   衍生金融工具

該公司在某些借款交易中使用衍生金融工具，包括利率掉期和利率上限，以管理其對利率變化的淨敞口，並降低其總體借款成本。根據FASB ASC主題815的對衝會計要求，這些衍生品可能符合也可能不符合現金流對衝。衍生工具和套期保值(“ASC 815”)。未被指定為現金流對衝的衍生品不具有投機性，用於管理我們對利率變動的敞口。關於指定套期保值和非指定套期保值的會計問題，請參閲這些合併財務報表中的附註2。

衍生金融工具的使用涉及某些風險，包括這些合同安排的對手方未按約定履行的風險。為減低此風險，本公司只與具有適當信用評級的交易對手訂立衍生金融工具，而該等交易對手為本公司及其聯屬公司亦可能與其有其他財務關係的主要金融機構。

下表詳細説明瞭截至2023年6月30日和2022年12月31日被指定為利率風險現金流對衝的未償還利率衍生品(名義金額以千計)：

自.起
2023年6月30日2022年12月31日
利率衍生品儀器數量名義金額
費率(1)
索引加權平均期限(年)儀器數量名義金額
費率(1)
索引加權平均期限(年)
利率互換1$30,0000.2075%
倫敦銀行同業拆借利率(2)
0.5
1$410,0000.2075%
倫敦銀行同業拆借利率(2)
0.4
利率上限
0(3)
—— — — 
0(3)
—— — — 
_______________________________

(1)**代表利率互換的固定利率及利率上限的執行利率。
(2)**須受一項0.00%地板。
(3)在2022年3月之前，公司終止了名義金額為$的利率上限衍生品，重新調整了其對利率變化的淨風險敞口。170.0在終止日期為1000萬美元，罷工率為0.50%。在截至2022年3月31日的三個月內，公司確認了一美元2.0在終止利率上限的同時，保監處獲得了100萬美元的已實現收益。根據ASC 815，已實現收益在利率上限衍生工具剩餘原始期限的當期收益內確認，因為它被指定為有效對衝。截至2023年6月30日止三個月及六個月，本公司確認已實現收益$2661萬5千美元723在截至2022年6月30日的三個月和六個月，公司確認了已實現收益$2641萬5千美元268分別通過減少終止利率上限在當前收益內的利息支出。

下表彙總了我們衍生金融工具的公允價值(以千美元為單位)：

 
資產頭寸衍生產品的公允價值(1)截至
負債狀況下衍生產品的公允價值(2)截至
2023年6月30日2022年12月31日2023年6月30日2022年12月31日
指定為對衝工具的衍生工具：
利率衍生品$712 $6,565 $— $— 
____________________________

(1)已計入公司綜合資產負債表中其他資產。
(2)在公司綜合資產負債表中計入其他負債的債務。
26
目錄表

9.   承付款和或有事項

*截至2023年6月30日，本公司綜合資產負債表並無因該等情況而錄得或有事項，但若環球市況惡化，則可能對本公司的業務、財務狀況及經營業績造成不利影響。
    截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司承諾為各種優先抵押貸款、次級債務投資以及優先股權投資提供資金，作為投資貸款(以千美元計)：
自.起
2023年6月30日2022年12月31日
總承諾額$2,413,134 $2,510,308 
減去：資金承諾(2,252,070)(2,282,821)
未籌措資金的承付款總額$161,064 $227,487 

本公司可能不時成為與正常業務過程中發生的索賠有關的訴訟的一方。截至2023年6月30日，本公司未發現任何可能對其業務、財務狀況或經營結果產生重大影響的法律索賠。

10.   股東權益

股票回購計劃

2022年7月26日，公司董事會批准了一項高達1美元的股票回購計劃50.01000萬美元，預計有效期至2023年7月26日，或直到批准的美元金額用於回購股票(“回購計劃”)。2023年7月25日，公司董事會續訂了高達$50.01000萬美元，預計有效期至2024年7月31日，或直到批准的美元金額用於回購股票。根據回購計劃，公司可以根據市場狀況和其他考慮因素，包括所有適用的法律要求，按其認為適當的金額、價格和時間回購其普通股股票。回購可能包括公開市場上的購買或私下談判的交易，根據規則10b5-1交易計劃，根據加速股票回購計劃，在收購要約和其他方面。回購計劃不要求公司購買任何特定數量的普通股，並可隨時酌情修改或暫停。截至2023年6月30日止三個月內，本公司共回購535,965公開市場上的公司普通股，總購買價約為$4.62000萬美元，包括已支付的費用。這些股票是以平均價格$回購的。8.58每股，包括已支付的費用。

普通股

在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，沒有以公開或非公開發行的方式發行公司普通股。有關根據下文所述的股權激勵計劃發行的股票，請參閲下文的“股權激勵計劃”。

股權激勵計劃
 
2012年4月23日，本公司通過了股權激勵計劃，並於2018年6月進行了修訂和重述(進一步修訂後的《2012年股權激勵計劃》)。2022年2月，公司董事會批准，2022年5月，公司股東批准了修訂後的2012年股權激勵計劃的第一次修訂，其中包括增加了公司根據該計劃可授予的普通股總數2,490,000股份。根據經第一修正案修訂的經修訂及重訂的二零一二年股權激勵計劃，本公司可向本公司的外部董事、經理的僱員、高級管理人員、ACREM及該計劃下的其他合資格獲獎者授予包括本公司普通股限制性股份、限制性股票單位(“RSU”)及/或其他以股權為基礎的獎勵。公司普通股和RSU的任何限制性股票將在FASB ASC主題718項下入賬，薪酬--股票薪酬，導致基於股票的補償費用等於授予日期普通股或RSU的相關限制性股票的公允價值。
 
27
目錄表
限制性股票和RSU授權通常按比例授予一至三年制從歸屬開始日期起的期間。受贈人從每一股已發行的限制性股票或RSU贈款中獲得額外的補償，歸類為支付的股息，相當於公司普通股股東收到的每股股息。

下表彙總了截至2023年6月30日公司董事和經理的高級管理人員和員工的(I)限制性股票和RSU的非既有股份和(Ii)限制性股票和RSU的股份歸屬時間表：

非歸屬股份及股份等價物一覽表
*限制性股票授予-董事RSU-經理的高級職員和僱員總計
2022年12月31日的餘額16,137 832,472 848,609 
授與64,266 — 64,266 
既得(13,218)(163,989)(177,207)
被沒收— (4,833)(4,833)
2023年6月30日的餘額67,185 663,650 730,835 

未來預期歸屬時間表
限制性股票授予--董事RSU-經理的高級職員和僱員總計
202332,970 4,285 37,255 
202433,798 283,238 317,036 
2025417 231,931 232,348 
2026— 144,196 144,196 
2027— — — 
總計67,185 663,650 730,835 

11.   每股收益

以下信息説明瞭截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月普通股基本收益和稀釋後每股收益(虧損)的計算(以千美元為單位，不包括每股和每股數據)：

截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
2023202220232022
普通股股東應佔淨收益(虧損)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 
除以：
已發行普通股的基本加權平均股份：54,347,204 50,562,559 54,468,752 48,892,754 
加權平均非既得限制性股票和RSU(1)— 436,946 — 443,513 
已發行普通股的攤薄加權平均股份：54,347,204 50,999,505 54,468,752 49,336,267 
普通股基本收益(虧損)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.54 
稀釋後每股普通股收益(虧損)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.53 
_______________________________

(1)*截至2023年6月30日的三個月和六個月的加權平均非既有限制性股票和RSU716,983和699,896由於計入普通股每股攤薄收益(虧損)的影響將是反攤薄的，因此股票分別被排除在普通股每股攤薄收益(虧損)的計算之外。


28
目錄表
12.   所得税
    
此外，本公司全資擁有ACRC貸款機構W TRS LLC，後者是一間應課税房地產投資信託基金附屬公司(“TRS”)，為發行及持有若干擬供出售的貸款而成立。本公司還全資擁有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，該TRS是為持有部分FL3 CLO證券化和FL4 CLO證券化(定義見下文)而成立的TRS，包括產生超額包含收入的部分。此外，本公司全資擁有ACRC WM Tenant LLC，這是一家TRS，成立的目的是從一家附屬公司租賃於2019年3月8日收購的被歸類為房地產的酒店物業。ACRC WM Tenant LLC在2022年3月1日出售酒店之前，根據管理合同聘請了一家第三方酒店管理公司來運營酒店。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月，公司和TRS的所得税準備金包括以下內容(以千美元為單位)：
截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
 2023202220232022
當前$9 $8 $19 $24 
延期— — — — 
消費税(55)90 45 180 
-所得税總支出(福利)，包括消費税$(46)$98 $64 $204 

在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司產生的支出(收益)為(55一萬五千美元45分別為10,000美元，截至2022年6月30日的三個月和六個月，本公司產生的費用為901萬5千美元180美國聯邦消費税分別為10000美元。消費税是一種4公司未在該日曆年度內分配的普通收入和淨資本利得的一部分(包括在第四季度申報並在1月份之後支付的任何分配)的總和的%税，加上上一年的任何缺口。如果確定本課税年度存在消費税負債，本公司將在賺取該等應納税所得額時就估計的超額應納税所得額應計消費税。季度費用按照適用的税務規定計算。

TRS在公司的綜合經營報表中確認與所得税支出中未確認的税收優惠相關的利息和罰款。應計利息和罰金(如有)計入公司綜合資產負債表中的其他負債。

截至2023年6月30日，2019年至2023年的納税年度仍需接受税務機關的審查。該公司沒有任何未確認的税收優惠，公司預計這一點在未來12個月內不會改變。

13.   公允價值

本公司遵循FASB ASC主題820-10，公允價值計量(“ASC 820-10”)，擴大了公允價值會計的適用範圍。ASC 820-10定義了公允價值，建立了根據公認會計原則計量公允價值的框架，並擴大了公允價值計量的披露要求。ASC 820-10將公允價值確定為在計量日在市場參與者之間的有序交易中出售資產或支付轉移負債所收到的價格。ASC 820-10規定了基於計量公允價值的輸入的評估技術的層次結構。

根據ASC 820-10，用於計量公允價值的投入總結如下：

•級別1-相同資產或負債在活躍市場的報價。

•二級-價格是使用其他重要的可觀察到的投入來確定的。可觀察到的投入是其他市場參與者在為證券定價時使用的投入。這些可能包括類似證券的報價、利率、提前還款速度、信用風險和其他因素。

•第三級-價格是使用重大的不可觀察到的投入來確定的。在無法獲得報價或可觀察到的投入的情況下(例如，當一項投資在期末很少或沒有市場活動時)，可以使用不可觀察到的投入。

29
目錄表
GAAP要求披露關於財務和非金融資產和負債的公允價值信息，無論是否在財務報表中確認，估計其價值是切實可行的。如無報價市價，公允價值乃根據使用市場收益率或其他估值方法對估計未來現金流量應用折現率而釐定。本公司管理層將審查估值方法的任何變化，以確保這些變化是適當的。所使用的方法可能產生的公允價值計算不能反映可實現淨值或反映未來公允價值。此外，儘管本公司預期估值方法與其他市場參與者是適當和一致的，但使用不同的方法或假設來確定某些金融和非金融資產和負債的公允價值可能會導致在報告日期對公允價值的不同估計。本公司使用截至計量日期的最新投入，這些投入可能落在市場錯位期間，在此期間價格透明度可能會降低。

經常性公允價值計量

衍生金融工具

根據公認會計原則，本公司須按公允價值按經常性原則記錄衍生金融工具。利率衍生品的公允價值是由第三方專家根據合同現金流和包括信用利差的可觀察投入估算的。

可供出售的債務證券

本公司指定在CRE債務證券中的投資在購買該等CRE債務證券之日可供出售。根據公認會計原則，公司必須按公允價值定期記錄對可供出售債務證券的投資。截至2022年12月31日止年度，本公司收購三CRE債務證券，總購買價為$27.91000萬美元，其中包括加權平均票面利率為SOFR+的浮動利率、投資級債務證券2.47%。該公司的可供出售債務證券的合同到期日大於10購買之日起數年。

截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司三指定為可供出售債務證券的CRE債務證券投資。下表彙總了該公司截至2023年6月30日和2022年12月31日對可供出售債務證券的投資(以千美元為單位)：

截至2023年6月30日
面額攤銷成本未攤銷折扣未實現收益(虧損)淨額
可供出售的債務證券$28,000 $27,893 $107 $77 


截至2022年12月31日
面額攤銷成本未攤銷折扣未實現收益(虧損)淨額
可供出售的債務證券$28,000 $27,881 $119 $55 


可供出售債務證券的公允價值是使用第三方經紀商報價估計的，該報價根據合同現金流、包括信用利差和市場流動性的可觀察投入提供估值。
30
目錄表

下表彙總了截至2023年6月30日和2022年12月31日按公允價值經常性計量的金融資產和負債(以千美元為單位)：
截至2023年6月30日
1級2級3級總計
金融資產：
利率衍生品$— $712 $— $712 
可供出售的債務證券— 27,970 — 27,970 
財務負債：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2022年12月31日
1級2級3級總計
金融資產：
利率衍生品$— $6,565 $— $6,565 
可供出售的債務證券— 27,936 — 27,936 
財務負債：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2023年6月30日及2022年12月31日，本公司並無任何非金融資產或負債須按公允價值經常性入賬。
非經常性公允價值計量

根據公認會計原則，本公司須按公允價值在非經常性基礎上記錄擁有的房地產，這是一種非金融資產。擁有的房地產包括公司於2019年3月8日通過一份代替止贖的契據收購的一處酒店物業。有關所擁有房地產的更多信息，請參閲這些合併財務報表中的附註5。所擁有的房地產在收購時按公允價值使用第三級投入入賬，並按季度評估減值指標。當所擁有的房地產在估計剩餘持有期內預期產生的估計未來未貼現現金流量總和少於所擁有的該等房地產的賬面金額時，所擁有的房地產被視為減值。現金流包括經營現金流和所擁有的房地產產生的預期資本收益。減值費用計入相當於所擁有房地產的賬面價值超出公允價值的部分。收購時酒店財產的公允價值是使用第三方評估估計的，該評估使用了標準的行業估值技術，如收入和市場法。在確定酒店的公允價值時，做出某些假設，包括但不限於：(1)預計的經營現金流量，包括預訂速度、增長率、入住率、每日房價、酒店特定運營成本和未來資本支出等因素；(2)基於公司對酒店特定資本化率、酒店特定折扣率和市場可比銷售價格的估計，最終出售酒店所產生的預計現金流量。

截至2023年6月30日及2022年12月31日，本公司並無任何金融資產或負債或非金融資產或負債須在非經常性基礎上按公允價值入賬。

31
目錄表
未按公允價值計量的金融資產和負債
 
截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司按成本計入的金融資產和負債的賬面價值和公允價值如下(單位：千美元)：
自.起
2023年6月30日2022年12月31日
公允價值層次結構中的級別賬面價值公平
價值		賬面價值公平
價值
金融資產：
為投資而持有的筆貸款3$2,228,100 $2,127,328 $2,264,008 $2,233,319 
財務負債：
**獲得了融資協議2$681,257 $681,257 $705,231 $705,231 
**應付票據2104,559 105,000 104,460 103,635 
*有擔保的定期貸款3149,295 128,634 149,200 137,571 
抵押貸款債券證券化債務(合併VIE)2735,093 709,517 777,675 749,242 

現金及現金等價物、限制性現金、因關聯公司負債而應收利息及應計開支的賬面價值，均在公允價值層次中列為第二級，因其短期性質而接近其公允價值。
 
為投資而持有的貸款按扣除未攤銷貸款費用和發起成本後的成本入賬。為了確定抵押品的公允價值，公司可能會根據抵押品的類型採用不同的方法。本公司根據貼現現金流量法確定為投資而持有的貸款的公允價值，考慮了各種因素，包括資本化率、貼現率、租賃、入住率、融資的可獲得性和成本、退出計劃、贊助、其他貸款人的行動以及市場上的可比銷售價格。擔保融資協議和應付票據按未償還本金入賬，這是本公司對公允價值的最佳估計。本公司根據貼現現金流量法釐定有擔保定期貸款及抵押貸款債券(“CLO”)證券化債務的公允價值，並考慮各種因素，包括貼現率、其他貸款人的行動及同類產品的可比市場報價及近期交易。

14.   關聯方交易

管理協議

本公司是經修訂及重訂的管理協議的訂約方，根據該協議，ACREM在本公司董事會的監督和監督下，除其他職責外，負責(A)履行本公司的所有日常職能，(B)與本公司董事會一起決定本公司的投資策略和指導方針，(C)尋找、分析和執行投資、資產出售和融資，以及(D)履行投資組合管理職責。此外，ACREM有一個投資委員會，負責監督公司投資戰略和指導方針的遵守情況、為投資組合持有的貸款和融資戰略。

作為其服務的交換，ACREM有權獲得基本管理費、激勵費和費用報銷。此外，ACREM及其員工可根據公司經修訂及重訂的2012年股權激勵計劃及終止費(如適用)獲得基於股權的獎勵。
 
基本管理費等於1.5每年公司股東權益的%，按季度計算並以現金欠款支付。就計算基本管理費而言，股東權益是指：(A)扣除(I)公司自成立以來所有股權證券發行的淨收益(在任何此類發行的會計季度內按比例每日分配此類發行)，加上(Ii)根據公認會計原則確定的最近結束的會計季度結束時公司的留存收益(不考慮本期或以前期間發生的任何非現金股權補償支出)的總和；減去(B)減去(X)本公司自成立以來為回購本公司普通股而支付的任何金額，(Y)根據GAAP編制的公司綜合財務報表中報告的影響股東權益的任何未實現損益和其他非現金項目，以及(Z)根據GAAP的變化而發生的一次性事件，以及上述未作其他描述的某些非現金項目，在每種情況下，在ACREM與本公司獨立董事討論並獲得大多數股東批准後，
32
目錄表
公司的獨立董事。因此，在計算管理費時，公司的股東權益可能高於或低於公司合併財務報表中顯示的股東權益金額。
 
獎勵費用是一個數額，不低於零，等於：(A)與(I)的乘積之差20%及(Ii)(A)與本公司上年度核心盈利(定義見下文)之間的差額12個月B)(1)乘以(1)公司所有公開發行普通股的公司普通股每股發行價的加權平均數乘以所有已發行普通股的加權平均數，包括公司普通股的任何限制性股份、RSU或任何尚未發行的公司普通股的任何股份，但根據公司先前修訂和重新發布的2012年股權激勵計劃(見本合併財務報表中的附註10)授予的其他獎勵12個月期間，以及(2)8%；及。(B)ACREM在前三個財政季度所賺取的任何獎勵費用的總和。12個月期間；但是，只要不是任何財政季度均須支付獎勵費用，除非12最近完成的會計季度數大於零。管理協議將“核心收益”定義為按照公認會計原則計算的淨收益(虧損)，不包括非現金股權薪酬支出、激勵費、折舊和攤銷(如果公司的任何目標投資是以債務形式進行的，並且公司取消了該等債務相關財產的抵押品贖回權)、任何未實現的收益、虧損或其他非現金項目計入當期淨收益(虧損)，無論該等項目是計入其他全面收益或虧損，還是計入淨收益(虧損)。在ACREM與本公司獨立董事討論並經本公司多數獨立董事批准後，根據GAAP和某些非現金費用的變化而發生的一次性事件。2022年4月25日，本公司與ACREM簽訂了一項管理協議修正案，以(A)不包括$2.4截至2022年3月31日的三個月與出售房地產自有財產有關的淨收入1百萬美元，以及(B)包括#美元2.0在截至2022年3月31日的三個月中，與公司終止利率上限衍生品的收益相關的淨收入分別為截至2022年3月31日的三個月的核心收益。核心收益在管理協議中定義，並用於計算公司向ACREM支付的激勵費用。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司產生的獎勵費用為334幾千美元。在截至2022年6月30日的三個月和六個月內，公司產生的獎勵費用為9651萬5千美元1.3分別為2.5億美元和2.5億美元。

本公司就ACREM代表本公司招致的營運開支按成本向ACREM支付，包括與法律、財務、會計、服務、盡職調查及其他服務有關的開支、與本公司投資發起及融資有關的開支、與本公司股東通訊的開支、用於本公司的資訊科技系統、軟件及數據服務、為本公司利益而維持的法律及法規規定的差旅、税項、保險，以及ACREM為履行其在管理協議項下的職責及職能而實際招致的合理所需的所有其他開支。Ares Management有時會代表不止一個投資工具產生費用、成本和開支。如果該等費用、成本及開支是為多於一隻基金的賬户或利益而產生的，則每個該等投資工具，包括本公司，通常將按其在與該等開支有關的活動或實體的投資規模(受制於每隻基金的管理文件的條款)，或以Ares Management在有關情況下認為公平和公平的其他方式，例如該等投資工具可供投資的相對基金規模或資本，承擔任何該等費用、成本及開支的可分配部分。如果投資工具的管理文件不允許支付特定費用，Ares Management通常將支付該投資工具可分配的此類費用部分。此外，本公司須按比例承擔ACREM及Ares Management釐定的部分費用及開支，包括盡職調查費用，包括與評估及完善投資機會有關的法律、會計及財務顧問費用及相關費用，不論該等交易最終是否由交易各方完成。
 
本公司將不會償還ACREM人員的薪金及其他薪酬，但本公司(A)首席財務官(按其用於本公司事務的時間百分比計算)及(B)ACREM或其聯屬公司的其他公司財務、税務、會計、內部審計、法律、風險管理、營運、合規及其他非投資性專業人員的薪金及其他薪酬的可分配份額除外。本公司亦須按比例支付本公司營運所需的ACREM及其聯屬公司的租金、電話、水電費、辦公傢俱、設備、機械及其他辦公室、內部及間接費用。
 
本公司的若干附屬公司，連同根據本公司若干擔保融資協議及CLO交易的本公司貸款人，已與ACREM的附屬服務公司Ares Commercial Real Estate Servicer LLC(“Acres”)訂立各種服務協議。公司經理將根據需要專門為公司的某些投資提供服務。自2012年5月1日起，Acres同意根據
33
目錄表
只要管理協議仍然有效，該等服務協議將由Acres或經理向本公司或其附屬公司收取費用，但根據管理協議的條款，Acres將繼續獲得與服務和運營活動有關的間接費用的補償。

管理協議的期限將於2024年4月25日結束，自動一年制此後續期條款。除非在有限情況下，在管理協議終止時，本公司將向ACREM支付相當於三乘以ACREM年內收到的年均基本管理費和獎勵費用24個月在終止日期之前的最近一個會計季度之前的期間，如上所述。

下表彙總了公司在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月發生的關聯方成本，以及截至2023年6月30日和2022年12月31日應支付給公司經理的金額(以千美元為單位)：
已招致應付
截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，自.起
20232022202320222023年6月30日2022年12月31日
代銷商付款
管理費$3,000 $2,801 $6,010 $5,417 $3,000 $3,026 
獎勵費334 965 334 1,323 334 1,264 
一般和行政費用1,109 796 1,842 1,631 1,313 1,232 
直接成本(1)19 10 40 40 159 58 
*總計$4,462 $4,572 $8,226 $8,411 $4,806 $5,580 
_______________________________

(1)除截至2023年6月30日及2022年6月30日止三個月及六個月外，所產生的直接成本計入本公司綜合經營報表的一般及行政開支內。

貸款投資

本公司可不時與Ares Management或其聯屬公司管理的其他投資工具(包括基金經理)及其投資組合公司共同投資，包括透過拆分投資、參與投資或其他銀團投資方式。就該等共同投資而言，本公司預期將擔任該等投資持有人的行政代理，但前提是本公司須持有大部分總投資。本公司不會因提供該等服務而收取任何費用。本公司將按比例承擔此類共同投資的成本和支出份額，包括未能完成的交易的盡職調查成本。本公司對該等共同投資的投資與其他阿瑞斯管理的投資工具在同等基礎上進行，本公司並無責任亦無向其他阿瑞斯管理的投資工具提供任何財務支持。因此，本公司的風險僅限於其投資的賬面價值，本公司僅在其綜合資產負債表中確認其投資的賬面價值。截至2023年6月30日和2022年12月31日，本公司持有的共同投資的未償還本金餘額總額為$225.11000萬美元和300萬美元213.7分別為2.5億美元和2.5億美元。
從附屬公司購買貸款

公司經理的一家附屬公司維持着一筆$200.0持有Ares Management的百萬房地產債務倉庫投資工具(“Ares Warehouse Vehicle”)發起的商業房地產貸款，可由其他商業投資工具購買，包括本公司和其他Ares Management管理的投資工具。本公司可不時向戰神倉儲車輛購買貸款。本公司經理只會在本公司擁有足夠流動資金後真誠地認為適合本公司的條款下，批准購買該等貸款，包括須支付的代價。本公司沒有義務購買由戰神倉庫車輛產生的任何貸款。此外，本公司可不時向Ares Management管理的其他投資工具購買貸款，包括參與貸款。本公司從Ares Warehouse Vehicle或Ares Management管理的其他投資工具購買的貸款按獨立第三方估值專家確定的公允價值購買，並須經大多數
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目錄表
公司的獨立董事。截至2023年6月30日止三個月及六個月內，本公司並無從Ares Warehouse車輛購買貸款。

15.   股息和分配

下表彙總了公司在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月內宣佈的股息(以千美元為單位，不包括每股數據)：

宣佈的日期記錄日期付款日期每股金額總金額
2023年5月2日2023年6月30日2023年7月18日$0.35 (1)$19,180 
2023年2月15日2023年3月31日2023年4月18日0.35 (1)19,346 
截至2023年6月30日的六個月宣佈的現金股息總額
$0.70 $38,526 
2022年5月3日2022年6月30日2022年7月15日$0.35 (1)$19,198 
2022年2月15日2022年3月31日2022年4月14日0.35 (1)16,740 
截至2022年6月30日的六個月宣佈的現金股息總額
$0.70 $35,938 
_______________________________
(1)由定期現金股息#美元組成0.33和補充現金股息#美元0.02.

16.   可變利息實體

合併後的VIE

如附註2所述，本公司評估其於待合併實體的所有投資及其他權益，包括其於CLO證券化(定義見下文)的投資，該等投資被視為VIE的可變權益。

CLO證券化

於2019年1月11日，本公司的全資間接附屬公司Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.(“FL3發行人”)及Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC(“FL3聯席發行人”)與全國富國銀行協會(Wells Fargo Bank，National Association)作為墊款代理人及票據管理人，以及作為受託人的全國協會威爾明頓信託公司(Wilmington Trust，National Association)訂立經修訂及重訂契約(“經FL3修訂契約”)，管理約$504.1由第三期債券發行人發行的有抵押浮動利率票據(“第三期票據”)本金餘額為百萬元52.9FL3發行人的百萬優先股(“FL3 CLO證券化”)。經FL3修訂的契約對2017年3月發行的CLO證券化契約進行了修訂和重述，並全部取代了該契約，該契約管理着約$的發行。308.8百萬有擔保浮動利率票據本金餘額和美元32.4FL3發行人的優先股權益為100萬美元。

截至2023年6月30日，FL3票據以以下權益為抵押16本金餘額總額為#美元的按揭資產469.1由本公司一家全資附屬公司關閉的100萬歐元(“F3按揭資產”)及約$87.9與償還以前抵押資產的未償還本金有關的應收賬款百萬美元。截至2022年12月31日，FL3票據以下列利息為抵押16本金餘額總額約為#美元的抵押資產429.4本公司一家全資子公司關閉的資產約為300萬美元127.6應收賬款涉及償還以前抵押資產的未償還本金。2021年4月13日，FL3發行人和FL3聯合發行人簽訂了修訂和重訂契約的第一份補編(“2021年修訂契約”)，富國銀行全國協會作為推進代理和票據管理人，全國協會威爾明頓信託公司作為受託人管理FL3 CLO證券化。2021年修訂後的契約的目的之一是將再投資期延長至2024年3月31日。在再投資期間，本公司可指示FL3發行人使用來自FL3按揭資產的本金償還，收購符合適用再投資準則的額外按揭資產，但須滿足若干條件，包括收到評級機構的確認及投資者批准新的按揭資產。
 
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目錄表
FL3按揭資產對發行人的貢獻受賣方與FL3發行人之間的按揭資產購買協議管轄，本公司僅為確認其作為房地產投資信託基金的地位而確認該協議，賣方在該協議中作出若干慣常陳述、擔保及契諾。
 
關於是次證券化，第三期債券發行人及第三期聯席發行人向第三方發售及發行以下類別債券：A類債券、A類債券-S債券、B類債券、C類債券及D類債券(統稱為“債券3已發行債券”)。58.5百萬的FL3筆記和所有的$52.9在FL3發行人中持有100萬優先股，總額為$111.4百萬美元。由於本公司在CLO的資本結構中擁有第一虧損頭寸，本公司作為附屬FL3票據及FL3發行人所有優先股的持有人，有責任吸收CLO的虧損。

於二零二一年一月二十八日，本公司全資間接附屬公司Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.(“Fl4 Issuer”)及Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC(“Fl4聯席發行人”)與本公司全資附屬公司ACRC LLC(“賣方”)訂立契約(“FL4契約”)，全國協會富國銀行為票據管理人，而全國協會威爾明頓信託則為受託人，負責發行約$。603.0本金餘額擔保浮動利率票據(“FL4票據”)和#美元64.31,000,000股優先股於FL4發行人(“FL4 CLO證券化”)。就美國聯邦所得税而言，FL4發行人和FL4聯合發行人是被忽視的實體。

截至2023年6月30日，FL4票據以下列利息為抵押11本金餘額總額約為#美元的抵押資產417.3本公司一間全資附屬公司結清的按揭資產(“FL4按揭資產”)為1,000,000元。截至2022年12月31日，FL4票據以下列利息為抵押12本金餘額總額約為#美元的抵押資產458.3本公司一家全資子公司關閉的資產約為300萬美元1.9應收賬款涉及償還以前抵押資產的未償還本金。於截至2024年4月止期間(“隨行參與收購期間”)，FL4發行人可使用來自FL4按揭資產的若干本金所得款項，收購與符合若干收購準則的FL4按揭資產相關的額外出資對等參與。

本公司僅為確認其作為房地產投資信託基金的地位而確認向FL4發行人出售FL4按揭資產受賣方與FL4發行人之間的FL4按揭資產購買協議管轄，賣方在該協議中作出若干慣常的陳述、保證及契諾。

關於FL4 CLO證券化，FL4發行人及FL4聯席發行人向第三方投資者發售及發行以下類別的FL4債券：A類、A類-S、B類、C類、D類及E類(統稱為“FL4已發行債券”)。該公司的一家全資子公司保留了約$62.52000萬的Fl4票據和所有的$64.3在FL4發行人中持有4.5億股優先股，總額為$126.81000萬美元。由於本公司在FL4 CLO證券化的資本結構中擁有第一虧損頭寸，本公司作為附屬的FL4票據和FL4發行人的所有優先股的持有人，有義務吸收FL4 CLO證券化的損失。在截至2023年6月30日的三個月和六個月內，公司支付了0.81000萬美元和300萬美元42.9在FL4中，分別有1.8億隻發行了Note。
 
FL3 CLO證券化和FL4 CLO證券化統稱為“CLO證券化”。作為CLO證券化的直接持有人，本公司有能力指導可能對CLO證券化的經濟表現產生重大影響的活動。Acres被指定為CLO證券化的特殊服務機構，並有權在處理違約和拖欠貸款的貸款制定過程中指導活動，這是對CLO證券化的經濟表現影響最大的活動。Acres沒有免除特別維修費，公司支付間接費用。如果無關的第三方有權單方面撤換該特別服務機構，則本公司將無權指導對CLO證券化的經濟表現產生最重大影響的活動。此外，任何無關的第三方都沒有實質性的罷免權利，可以無故解除特別服務人員的職務。本公司的子公司作為指導持有人，有權在沒有原因的情況下將特殊服務人員撤走。基於這些因素，本公司被確定為每項CLO證券化的主要受益人；因此，CLO證券化被併入公司的綜合財務報表。

CLO證券化是根據FASB ASC主題810合併的，並被構造為傳遞實體，這些實體接收基礎抵押品的本金和利息，並在適用的情況下將這些付款分配給票據持有人。CLO證券化持有的資產和其他工具受到限制，只能用於履行各自CLO證券化的義務。此外，CLO證券化的債務對任何其他合併實體的一般信貸沒有任何追索權，對作為主要受益人的本公司也沒有任何追索權。

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目錄表
納入本公司被視為主要受益人的CLO證券化的資產及負債對本公司並無經濟影響。該公司對CLO證券化義務的風險敞口通常僅限於其在該實體的投資。本公司並無責任為合併架構提供任何財務支持，亦無提供任何財務支持。因此，本公司參與CLO證券化的相關風險僅限於其在每個實體的投資的賬面價值。截至2023年6月30日，公司的最大虧損風險為238.22000萬美元，代表其在CLO證券化投資的賬面價值。

非合併VIE

本公司評估其以位於紐約的住宅共管物業作抵押的優先按揭貸款投資，並確定為VIE的權益。然而，該公司並不被視為主要受益人。本公司對VIE義務的風險一般僅限於其投資，本公司沒有義務向VIE提供任何財務支持，也沒有向VIE提供任何財務支持。因此，本公司參與VIE的相關風險僅限於其投資的賬面價值。截至2023年6月30日，公司的最大虧損風險為81.22000萬美元，這代表了其在VIE投資的賬面價值。

17.   後續事件

本公司管理層對截至本文所包括的綜合財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。在截至2023年6月30日及截至2023年6月30日的6個月的綜合財務報表中，並無任何後續事件需要在本季度報告中以Form 10-Q形式披露或需要在綜合財務報表中確認，但下文披露的情況除外。

於二零二三年七月二十七日，本公司附屬公司華潤貸款人MS LLC(“華潤貸款人MS”)與摩根士丹利銀行訂立對摩根士丹利貸款的修訂。對摩根士丹利貸款的修訂旨在(其中包括)將摩根士丹利貸款的初始到期日延長至2025年7月16日。摩根士丹利貸款的初始到期日受一12個月延期，可在ACRC貸款人MS的選擇下行使，條件是滿足某些條件並支付適用的延期費用。

公司董事會宣佈定期現金股息為#美元0.332023年第三季度的每股普通股。2023年第三季度的現金紅利將於2023年10月17日支付給截至2023年9月29日登記在冊的普通股股東。


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目錄表
第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

概述

我們是一家專業金融公司，主要從事商業房地產(“CRE”)貸款和相關投資的發起和投資。根據我們與基金經理於2022年7月26日訂立的經修訂及重述的管理協議(“管理協議”)的條款，我們由Ares Management Corporation(紐約證券交易所股票代碼：ARES)(“Ares Management”)的子公司ACREM進行外部管理，Ares Management是一家上市的全球領先另類資產管理公司。自2011年底開始運營以來，我們主要專注於為我們自己的賬户直接發起和管理與CRE債務相關的多元化投資組合。

我們成立於2011年底，並開始運營。我們是馬裏蘭州的一家公司，於2012年5月完成首次公開募股。在截至2012年12月31日的課税年度開始，我們已選擇並有資格作為房地產投資信託基金為美國聯邦所得税的目的而納税。只要我們每年向股東分配至少等於扣除所支付股息之前的REIT應税收入的金額，並遵守作為REIT的各種其他要求，我們通常就不需要為我們的REIT應税收入繳納美國聯邦所得税。我們的業務運營方式也旨在允許我們根據1940年的《投資公司法》(“1940法案”)保持我們的註冊豁免。

2023年第二季度的發展：

•我們完成了以位於伊利諾伊州的一處寫字樓物業為抵押的高級抵押貸款的銷售，該物業因借款人未能在2023年1月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額而陷入到期違約。於出售時，優先按揭貸款的賬面價值為2,740萬美元，我們並未確認出售優先按揭貸款的任何收益或虧損，因為賬面價值等於貸款的售價。

•我們在馬薩諸塞州的一處工業地產上發起了一筆4900萬美元的優先抵押貸款。

影響我們業務的趨勢

在宏觀經濟環境正常化的推動下，全球上市市場在2023年上半年出現反彈。雖然通脹壓力已經顯示出緩和的跡象，但商業房地產市場繼續受到某些特定房地產和宏觀經濟因素的影響。最值得注意的是，美聯儲收緊貨幣政策，以及美國小型和地區性銀行為商業房地產融資的需求存在不確定性。具體而言，由於遠程工作日益普遍以及辦公物業運營或配置成本上升，辦公物業繼續遭遇獨特的逆風。這些因素在很大程度上導致對辦公空間的需求下降，並推動空置率上升。

部分抵消了這些市場動態的是，大量未使用的資本瞄準了可能支撐價值和提升交易活動的商業房地產。

影響我們經營業績的因素

我們的經營結果受多個因素影響，主要取決於我們的淨利息收入水平、我們資產的市值以及市場上商業抵押貸款、華潤置業債務和其他金融資產的供求情況。我們的淨利息收入反映了發端費用和直接成本的攤銷，是根據合同利率和我們發端貸款的未償還本金餘額確認的。利率將根據投資類型、金融市場狀況、借款人的信譽、競爭和其他因素而有所不同，這些因素都不能肯定地預測到。我們的經營業績也可能受到超出最初預期的信貸損失或借款人經歷的意想不到的信貸事件的影響。

股票回購計劃

2022年7月26日，我們的董事會批准了高達5000萬美元的回購計劃，預計該計劃將持續到2023年7月26日，或者直到批准的美元金額用於回購股票。2023年7月25日，我們的董事會續訂了高達5,000萬美元的回購計劃，預計該計劃將持續到2024年7月31日，或直到批准的美元金額用於回購股票。根據回購計劃，我們可以根據市場情況，以我們認為適當的金額、價格和時間回購普通股
38
目錄表
條件和其他考慮因素，包括所有適用的法律要求。回購可能包括公開市場上的購買或私下談判的交易，根據規則10b5-1交易計劃，根據加速股票回購計劃，在收購要約和其他方面。回購計劃並不要求我們購買任何特定數量的普通股，我們可以隨時酌情修改或暫停。在截至2023年6月30日的三個月內，我們在公開市場共回購了535,965股普通股，總購買價約為460萬美元，其中包括已支付的費用。這些股票是以每股8.58美元的平均價格回購的，其中包括支付的費用。

為投資組合持有的貸款

截至2023年6月30日，我們的投資組合包括53筆投資貸款，不包括158筆償還、出售或轉換為自成立以來擁有的房地產的貸款。截至2023年6月30日，這些貸款在成交時的初始承諾總額約為25億美元，未償還本金為23億美元。在截至2023年6月30日的六個月內，我們為約1.068億美元的未償還本金提供了資金，收到了9720萬美元的未償還本金，並向第三方出售了兩筆未償還本金為4150萬美元的貸款。截至2023年6月30日，我們有71.2%的貸款有SOFR下限，根據具有SOFR下限的貸款計算，加權平均下限為1.12%。凡提及SOFR或“S”，均指30天SOFR(除非另有特別説明)。

除本季度報告Form 10-Q所載綜合財務報表附註3所述外，截至2023年6月30日，所有為投資而持有的貸款均根據其合同條款償還。

我們為投資而持有的貸款按攤銷成本入賬。下表彙總了截至2023年6月30日我們持有的投資貸款(以千美元為單位)：

 截至2023年6月30日
賬面金額(1)未償還本金(1)加權平均無槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命(年)
優先按揭貸款$2,190,809 $2,212,972 8.8 %(2)9.5 %(3)1.3
次級債務和優先股投資37,291 39,098 8.0 %(2)15.1 %(3)2.3
為投資組合持有的貸款總額$2,228,100 $2,252,070 8.7 %(2)9.5 %(3)1.3
_______________________________

(1)持有用於投資的貸款的賬面金額和未償還本金之間的差額包括未攤銷購買貼現、遞延貸款費用和貸款發放成本。
(2)非槓桿有效收益率是指根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據截至2023年6月30日我們持有的所有貸款的非槓桿有效收益率的平均值計算的，按每筆貸款的未償還本金餘額加權計算。
(3)非槓桿有效收益率是指根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據我們截至2023年6月30日持有的所有應計利息貸款的非槓桿有效收益率的平均值，再加上每筆應計利息貸款的未償還本金餘額(不包括截至2023年6月30日的非應計貸款)。

關鍵會計估計
 
我們的綜合財務報表是根據公認會計原則(“公認會計原則”)編制的，該原則要求管理層作出影響報告金額的估計和假設。這些估計和假設是基於歷史經驗和管理層認為合理的其他因素。實際結果可能與這些估計和假設不同。我們在2022年年度報告Form 10-K中披露的關鍵會計估計沒有重大變化，這一點在第二部分“第7項.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”中披露。見本季度報告10-Q表中包含的綜合財務報表附註2，其中描述了可能影響管理層估計和假設的因素以及最近發佈的
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目錄表
我們已採納或尚未被要求採納的會計聲明。
最近的發展

於2023年7月27日，華潤貸款人MS LLC(“華潤貸款人MS”)(“華潤貸款人MS”)(下稱“華潤貸款人MS”)於2023年7月27日與摩根士丹利銀行訂立一項對摩根士丹利貸款的修訂。修訂摩根士丹利貸款的其中一項目的是將摩根士丹利貸款的初始到期日延長至2025年7月16日。摩根士丹利貸款的初始到期日可延期一次12個月，可由ACRC貸款人MS選擇行使，但須滿足某些條件並支付適用的延期費用。

我們的董事會宣佈2023年第三季度的定期現金股息為每股普通股0.33美元。2023年第三季度的現金紅利將於2023年10月17日支付給截至2023年9月29日登記在冊的普通股股東。
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目錄表
行動的結果

下表列出了截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的綜合業務結果摘要(以千美元為單位)：
截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
2023202220232022
總收入$24,990 $25,146 $51,491 $49,170 
總費用7,107 7,249 13,306 17,758 
當前預期信貸損失準備金20,127 7,768 41,146 7,174 
售出貸款的已實現虧損— — 5,613 — 
出售自有房地產所得收益— — — 2,197 
所得税前收入(虧損)(2,244)10,129 (8,574)26,435 
所得税支出(福利)，包括消費税(46)98 64 204 
普通股股東應佔淨收益(虧損)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 

下表列出了我們在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的綜合運營結果的精選細節(以千美元為單位)：

淨息差
截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
2023202220232022
利息收入$51,941 $38,621 $101,441 $71,986 
利息支出(26,951)(13,475)(49,950)(25,488)
淨息差$24,990 $25,146 $51,491 $46,498 

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月，淨息差分別約為2500萬美元和2510萬美元。截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月，利息收入分別為5190萬美元和3860萬美元，分別由22億美元和25億美元的加權平均收益資產產生，分別被利息支出、未使用費用和遞延貸款成本攤銷的2700萬美元和1350萬美元所抵消。截至二零二三年六月三十日止三個月，富國銀行貸款、花旗銀行貸款、CNB貸款、大都會人壽貸款及摩根士丹利貸款(以下個別及統稱為“有抵押融資協議”)、應付票據(定義見下文)、有抵押定期貸款、有抵押借款及證券化債務(定義見下文)項下的加權平均借款為17億元及截至2022年6月30日止三個月的加權平均借款為18億元。與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月的淨息差減少主要是由於截至2023年6月30日的三個月的加權平均收益資產和加權平均借款的減少。這部分被我們從截至2023年6月30日的三個月的利率對衝衍生品合約所獲得的好處，以及從截至2023年6月30日的三個月我們為投資而持有的貸款的LIBOR和SOFR利率的提高所獲得的好處所抵消。
截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月，淨息差分別約為5150萬美元和4650萬美元。截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月，利息收入分別為1.014億美元和7200萬美元，分別由23億美元和24億美元的加權平均收益資產產生，分別被利息支出、未使用費用和遞延貸款成本攤銷的5000萬美元和2550萬美元所抵消。截至2023年6月30日止六個月，擔保融資協議、應付票據、擔保定期貸款、擔保借款及證券化債務項下之加權平均借款為17億元，而截至2022年6月30日止六個月則為18億元。與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月的淨息差增加主要是由於我們從截至2023年6月30日的六個月的利率對衝衍生品合約中獲得的好處，以及從截至2023年6月30日的六個月投資貸款的LIBOR和SOFR利率上升中獲得的好處。這部分被我們截至2023年6月30日的六個月的加權平均收益資產和加權平均借款的減少所抵消。
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目錄表

自有房地產收入

2019年3月8日，我們通過一份代替止贖的契約獲得了一家酒店物業的合法所有權。在2019年3月8日之前，酒店物業抵押了我們持有的一筆3860萬美元的優先抵押貸款，由於借款人未能在2018年12月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，該貸款處於到期違約狀態。與代替喪失抵押品贖回權的契約一起，我們取消了對3860萬美元優先抵押貸款的確認，並將酒店財產確認為房地產所有。截至2023年6月30日的三個月及六個月截至2022年6月30日的三個月，當我們於2022年3月1日完成將酒店物業出售給第三方時，沒有來自所擁有的房地產的收入。對於 截至2022年6月30日的六個月，來自自有房地產的收入為270萬美元。收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。關於酒店物業的出售，我們向酒店物業的買家提供了一筆優先抵押貸款。根據這種貸款提供的最初預付款為3,070萬美元，如果滿足某些條件，還將有高達2,500萬美元的額外貸款收益可用於未來的預付款，以支付預期的財產翻新計劃費用的一部分。在交易結束時，買家為此次收購貢獻了1290萬美元的股本。此外，買方還需要為與預期的財產翻新計劃費用相關的額外870萬美元的股本提供資金。

運營費用下降。
截至6月30日的三個月，截至6月30日的6個月，
2023202220232022
對關聯公司的管理和獎勵費用$3,334 $3,766 $6,344 $6,740 
專業費用626 1,100 1,397 1,878 
一般和行政費用2,038 1,587 3,723 3,200 
已報銷給關聯公司的一般和行政費用1,109 796 1,842 1,631 
自有房地產的費用— — — 4,309 
總費用$7,107 $7,249 $13,306 $17,758 

有關截至2023年6月30日止三個月的營運開支較截至2022年6月30日止三個月的營運開支減少的原因，以及截至2023年6月30日止六個月的營運開支較截至2022年6月30日的六個月的營運開支減少的原因，請參閲下文的關聯方開支、其他開支及房地產擁有的開支。
    
關聯方費用

截至2023年6月30日止三個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的330萬美元管理及獎勵費用，其中包括300萬美元管理費用及30萬美元獎勵費用。於截至2023年6月30日止三個月，關聯方開支亦包括吾等根據管理協議須償還吾等經理的可分配一般及行政開支的110萬美元。截至2022年6月30日止三個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的管理及獎勵費用380萬美元，其中包括管理費用280萬美元及獎勵費用100萬美元。於截至2022年6月30日止三個月，關聯方開支亦包括吾等根據管理協議須償還吾等經理的可分配一般及行政開支的80萬美元。與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月的管理費增加主要是由於2022年5月公開發售7,000,000股我們的普通股，產生了約1.032億美元的淨收益，導致截至2023年6月30日的三個月我們的加權平均股東權益增加。與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月的獎勵費用減少主要是由於截至2023年6月30日的十二個月的核心收益(定義見下文)超過8%的最低迴報率，幅度低於截至2022年6月30日的十二個月。管理協議將“核心收益”定義為按照公認會計原則計算的淨收益(虧損)，不包括非現金股權補償費用、激勵費、折舊和攤銷(只要我們的任何目標投資以債務形式構成，並且我們取消了任何與該等債務相關的財產的抵押品贖回權)，任何未實現的收益、虧損或其他非現金項目記錄在該期間的淨收益(虧損)中，無論該等項目是否包括在其他全面收益或虧損中，或計入淨收益(虧損)中，在我們的經理與我們的獨立董事討論後，並在我們的大多數獨立董事批准後，根據GAAP和某些非現金費用的變化而發生的一次性事件。核心收益在管理協議中定義，並用於計算公司向ACREM支付的激勵費用。與截至2022年6月30日的三個月相比，我們經理在截至2023年6月30日的三個月中應分配給我們的一般和行政費用增加，主要是因為我們經理的員工分配給我們的時間百分比增加，原因是交易活動同比變化，以及
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目錄表
根據截至2023年6月30日的三個月生效的經修訂和重新簽署的管理協議，包括額外的符合條件的費用報銷。

截至2023年6月30日止六個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的630萬美元管理及獎勵費用，其中包括600萬美元管理費用及30萬美元獎勵費用。於截至2023年6月30日止六個月內，關連人士開支亦包括吾等根據管理協議須償還吾等經理的可分配一般及行政開支部分的180萬美元。截至2022年6月30日止六個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的670萬美元的管理及獎勵費用，其中包括540萬美元的管理費及130萬美元的獎勵費用。於截至2022年6月30日止六個月內，關聯方開支亦包括吾等根據管理協議須償還吾等經理的可分配一般及行政開支份額的160萬美元。與截至2022年6月30日的6個月相比，截至2023年6月30日的6個月的管理費增加，主要是由於2022年5月公開發售7,000,000股我們的普通股，產生了約1.032億美元的淨收益，導致截至2023年6月30日的6個月我們的加權平均股東權益增加。與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月的獎勵費用減少主要是由於截至2023年6月30日的十二個月的核心收益超過8%的最低迴報率，幅度低於截至2022年6月30日的十二個月。與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月應支付給我們經理的可分配一般和行政費用增加，主要原因是由於交易活動的同比變化，我們經理的員工分配給我們的時間百分比增加，以及根據截至2022年9月30日的三個月生效的修訂和重新簽署的管理協議，增加了截至2023年6月30日的六個月的額外合格費用報銷。

其他費用

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月裏，專業費用分別為60萬美元和110萬美元。與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月的專業費用有所下降，主要原因是由於交易活動的同比變化，我們減少了對第三方專業人員的使用。截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月，一般和行政費用分別為200萬美元和160萬美元。與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月的一般和行政費用增加，主要是由於2022年6月30日之後授予的限制性股票和限制性股票單位獎勵導致基於股票的薪酬支出增加。

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月裏，專業費用分別為140萬美元和190萬美元。與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月的專業費用有所下降，主要原因是由於交易活動的同比變化，我們減少了對第三方專業人員的使用。截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月，一般和行政費用分別為370萬美元和320萬美元。與截至2022年6月30日的6個月相比，截至2023年6月30日的6個月的一般和行政費用增加，主要是由於2022年6月30日之後授予的限制性股票和限制性股票單位獎勵導致基於股票的薪酬支出增加。

    自有房地產的費用

對於截至2023年6月30日的三個月零六個月截至2022年6月30日的三個月，在我們於2022年3月1日完成將酒店物業出售給第三方時，沒有來自擁有的房地產的費用。在截至2022年6月30日的6個月中，來自自有房地產的費用包括以下費用(以千美元為單位)：
截至2022年6月30日的6個月
酒店運營費用$3,631 
應付票據利息支出678 
折舊費用— 
自有房地產的費用$4,309 

截至2022年6月30日的6個月，酒店運營費用為360萬美元。酒店運營費用主要包括酒店物業日常運營所發生的費用，包括房費、餐飲費和其他運營費用。客房費用包括管家和前臺的工資和工資税、預訂系統、客房用品、洗衣服務和其他費用。食品和飲料費用主要包括食品成本、飲料成本和相關的人工成本。其他運營費用包括與行政部門、銷售和營銷、維修和維護、房地產税、保險、公用事業有關的人工和其他成本。
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目錄表
支付給酒店物業經理的費用、管理費和激勵費。截至2022年6月30日的6個月，我們應付票據的利息支出為70萬美元。於截至2022年6月30日止六個月內，由於酒店物業被歸類為自2021年11月起生效的持有待售房地產，故並無產生折舊開支。

當期預期信貸損失準備

對於截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月當期預期信貸損失撥備分別為2,010萬美元和780萬美元。與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月的當前預期信貸損失撥備增加，主要是由於受當前宏觀經濟環境的影響，包括高通脹和高利率，以及其他貸款特定因素的影響，CECL為投資組合中的風險評級為“4”和“5”的貸款增加了準備金，並被截至2023年6月30日的三個月較短的平均剩餘貸款期限和貸款償還部分抵消。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月，當前預期信貸損失撥備分別為4,110萬美元和720萬美元。與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月的當前預期信貸損失撥備增加，主要是由於受當前宏觀經濟環境的影響，包括高通脹和高利率，以及其他貸款特定因素的影響，CECL為投資組合中的風險評級為“4”和“5”的貸款增加了準備金，並被截至2023年6月30日的六個月內較短的平均剩餘貸款期限和貸款償還部分抵消。

本期預期信貸損失準備金(“CECL準備金”)已考慮吾等就宏觀經濟狀況對華潤置業的影響所作的估計，並不特定於本公司為投資而持有的貸款的任何貸款損失或減值，除非本公司決定為特定資產撥備特定準備金。此外，CECL儲備並不是我們預期CECL儲備在沒有宏觀經濟狀況當前和潛在未來影響的情況下的指標。

售出貸款的已實現虧損

2023年1月，我們完成了將一筆未償還本金為1,430萬美元的優先抵押貸款出售給第三方，該貸款以位於加利福尼亞州的一處住宅物業為抵押。在出售時，由於借款人未能在2021年5月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，優先按揭貸款處於到期違約狀態。截至2023年6月30日止六個月，由於賬面價值超過貸款銷售價格，我們在出售優先按揭貸款時在綜合經營報表中確認已實現虧損560萬美元。

出售自有房地產所得收益

於截至2022年6月30日止六個月內，確認為房地產擁有的酒店物業的銷售收益為220萬美元，因該酒店物業於2022年3月1日的銷售日期的賬面淨值低於本公司收到的銷售收益淨額。

流動資金和資本資源

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力，包括償還借款、為我們的資產和運營提供資金和維護、向我們的股東進行分配、回購股票和其他一般業務需求的持續承諾。我們使用大量現金購買我們的目標投資，為我們的借款支付本金和利息，向我們的股東進行分配，併為我們的運營提供資金。

我們的主要現金來源通常包括我們的擔保融資協議下未使用的借款能力、未來股票發行的淨收益、我們從我們的資產組合中收到的本金和利息的支付以及我們的經營活動產生的現金。我們保留附屬證券的證券化按揭貸款的本金是按順序運用，首先用於償還優先票據，因此，我們將不會收到償還證券化貸款的任何收益，直到所有優先票據得到全額償還。

我們預計我們的主要現金來源將繼續足夠為我們的經營活動提供資金，並在至少未來12個月和此後可預見的未來為投資和融資活動提供現金承諾。由於目前的宏觀經濟環境，借款人可能無法及時支付利息和本金，包括在借款人貸款到期日。我們已經增加了CECL儲備，以反映這一風險。我們的擔保融資協議包含在發生某些抵押貸款信貸事件後的追加保證金條款。如果我們無法支付所需款項，或者如果我們不能滿足或滿足我們融資協議中的任何條款，我們
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目錄表
根據這些協議，我們的貸款人將違約，我們的貸款人可以選擇宣佈到期和應付的未償還金額，終止他們的承諾，要求過帳額外的抵押品，包括滿足追加保證金要求的現金，並以現有抵押品強制執行其利益。在我們的融資協議方面，我們還受到交叉違約和提速權利的約束。在新冠肺炎大流行期間，為了降低未來追加保證金通知的風險，我們主動與某些貸款人進行了討論，以修改我們對這些貸款機制中某些資產的借款條款，以便其中包括減少我們以此類資產為抵押的借款金額和/或擴大借款利差。如果我們由於當前的宏觀經濟狀況而遭遇借款人違約，我們可能無法與貸款人就修改我們的借款進行談判，就我們為未來投資而持有的貸款提供資金的承諾而言，我們可能無法與我們的貸款人談判修改我們的借款，類似於新冠肺炎期間談判達成的那樣，也無法從我們的擔保融資協議中獲得融資。有關我們的融資協議的説明，請參閲下面的“融資協議摘要”。

在保持我們作為房地產投資信託基金的資格和我們根據1940年法案獲得註冊豁免的情況下，我們預計我們的主要流動資金來源將是在我們可用的範圍內通過信貸、擔保融資和其他貸款安排、其他私人融資來源，包括倉庫和回購安排，以及公開或私人發行我們的股權或債務證券。宏觀經濟狀況可能會削弱我們進入融資和資本市場的能力。此外，我們已經出售，並可能繼續出售我們的某些抵押貸款或其中的權益，以管理流動性需求。在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們也可以改變我們的股息做法，包括減少或暫停我們未來的股息金額，或者在一段時間內以現金和普通股的形式支付股息。我們也可以根據回購計劃繼續或停止股票回購。我們還可以通過(I)我們的FL3 CLO證券化中的再投資條款，這允許我們替換我們的FL3 CLO證券化中已償還的抵押資產，以及(Ii)我們的FL4抵押貸款債券證券化債務(“FL4 CLO證券化”，連同我們的FL3 CLO證券化，我們的“CLO證券化”)中的未來資金獲取條款，允許我們使用抵押資產償還資金來獲得與我們的FL4 CLO證券化中當時剩餘的抵押資產相關的額外資金的同等參與；每一項都取決於某些再投資或收購條件的滿足，其中可能包括收到評級機構的確認和投資者的批准。不能保證再投資或收購的條件將得到滿足，也不能保證我們的CLO證券化是否會獲得任何額外的抵押資產或融資的同等權益參與。此外，我們的CLO證券化包含某些優先票據超額抵押比率測試。在我們未能達到這些測試的範圍內，原本用於支付我們持有的次級證券的金額將用於償還更高級證券的本金，以滿足任何優先票據超額抵押比率所需的程度，我們可能會產生重大損失。如果我們沒有收到現金付款，我們的流動性來源可能會受到影響，如果滿足這些測試，我們原本預計會從CLO證券化中收到現金付款。

Ares Management或其投資工具之一，包括Ares Warehouse工具，可能會發起抵押貸款。我們一直有機會，並可能繼續有機會購買由我們的經理真誠地確定為適合我們的這類貸款，這取決於我們可用的流動性。Ares Management或其投資工具之一也可能從我們那裏獲得抵押貸款。

我們承諾為各種優先抵押貸款提供資金，以及在我們的投資組合中進行次級債務和優先股投資。除本季度報告Form 10-Q所載者外，吾等與未合併實體或金融合夥企業並無任何關係，例如經常稱為結構性投資工具的實體、特殊目的實體或可變權益實體，以促進表外安排或其他合約上狹隘或有限的目的。此外，我們沒有擔保未合併實體的任何義務，也沒有作出任何承諾或打算向任何此類實體提供額外資金。

截至2023年8月1日，我們擁有約1.93億美元的流動性，其中包括1.18億美元的無限制現金和7500萬美元的擔保融資協議下的可用現金。



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目錄表
現金流

下表列出了2023年6月30日和2022年6月30日終了的六個月的現金和現金等價物的變化(千美元)：
 截至6月30日的6個月，
20232022
淨收益(虧損)$(8,638)$26,231 
將淨收益(虧損)與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：31,794 2,921 
經營活動提供(用於)的現金淨額23,156 29,152 
投資活動提供(用於)的現金淨額89,302 (76,200)
融資活動提供(用於)的現金淨額(111,133)22,058 
現金及現金等價物的變動$1,325 $(24,990)

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月內，現金和現金等價物分別增加(減少)130萬美元和(2500萬)美元。

經營活動

截至2023年6月30日和2022年6月30日止六個月，營運活動提供的現金淨額分別為2,320萬美元和2,920萬美元。在截至2023年6月30日的6個月中，與經營活動相關的淨收益(虧損)的調整主要包括當前預期的4110萬美元的信貸損失準備金、340萬美元的折扣增加、340萬美元的遞延貸款發放費和成本、190萬美元的遞延融資成本的攤銷、1570萬美元的其他資產變化和560萬美元的已售出貸款的已實現虧損。在截至2022年6月30日的6個月中，與經營活動相關的淨收入的調整主要包括為當前預期信貸損失撥備720萬美元、增加折扣、遞延貸款發放費和成本490萬美元、攤銷遞延融資成本410萬美元、其他資產變動190萬美元和出售所擁有的房地產收益220萬美元。
 
投資活動

截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月，投資活動提供(用於)的現金淨額分別為8930萬美元和7620萬美元。這一由投資活動提供的現金淨額的變化主要是由於在截至2023年6月30日的6個月中，從償還為投資而持有的貸款的本金以及出售為出售而持有的貸款所獲得的現金超過了用於發起和融資為投資而持有的貸款的現金。
 
融資活動

截至2023年6月30日的六個月，用於融資活動的現金淨額總計1.111億美元，主要用於償還我們的擔保融資協議3890萬美元，償還合併VIE的債務4290萬美元，支付股息3870萬美元和回購我們的普通股460萬美元，部分被我們擔保融資協議的1500萬美元的收益所抵消。截至2022年6月30日的六個月，融資活動提供的現金淨額總計2210萬美元，主要與我們擔保的2.252億美元融資協議的收益有關，以及
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目錄表
出售我們普通股的收益為1.063億美元，部分被我們擔保融資協議的償還2.122億美元、我們應付票據的償還5110萬美元和支付的股息3340萬美元所抵消。

融資協議摘要
 
根據我們的擔保融資協議、應付票據和擔保定期貸款(統稱為“融資協議”)，在特定時期適用的融資來源如下表(以千美元為單位)：
自.起
2023年6月30日2022年12月31日
總計
承諾		未清償餘額利率到期日總計
承諾		未清償餘額利率到期日
有擔保的融資協議：
富國銀行設施$450,000 $241,844 SOFR+1.50%至3.75%2025年12月15日(2)$450,000 $270,798 
基本費率(1)+1.50%至3.75%
2025年12月15日(2)
花旗銀行貸款325,000 236,240 SOFR+1.50至2.10%2025年1月13日(3)325,000 236,240 
基本費率(1)+1.50%至2.10%
2025年1月13日(3)
CNB設施75,000 — SOFR+2.65%2024年3月11日(4)75,000 — SOFR+2.65%2023年3月10日(4)
大都會人壽設施180,000 — SOFR+2.50%2024年8月13日(5)180,000 — 
基本費率(1)+2.10%至2.50%
2023年8月13日(5)
摩根士丹利設施250,000 203,173 SOFR+1.60%至3.10%2024年1月16日(6)250,000 198,193 
基本費率(1)+1.50%至3.00%
2024年1月16日(6)
小計$1,280,000 $681,257 $1,280,000 $705,231 
應付票據$105,000 $105,000 SOFR+2.00%2025年7月28日(7)$105,000 $105,000 SOFR+2.00%2025年7月28日(7)
有擔保定期貸款$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)
總計$1,535,000 $936,257 $1,535,000 $960,231 
_____________________________

(1)2021年12月31日之前質押的貸款的基本利率為LIBOR，2021年12月31日之後質押的貸款的基本利率為SOFR。
(2)與全國富國銀行的主回購融資安排(“富國銀行貸款”)的到期日可由我們選擇兩次延期12個月，每次均可由我們選擇行使，前提是滿足某些條件並支付適用的延期費用。在滿足某些條件的情況下，最高承諾可能會增加到我們的選擇，最高可達500.0-100萬美元，包括支付升級費。
(3)與Citibank，N.A.(“Citibank”)的主回購融資(“Citibank融資”)的到期日有兩次12個月的延期，每次均可由吾等選擇行使，但須符合若干條件及支付適用的延期費用。
(4)於2023年2月，我們行使了與City National Bank的抵押循環融資安排(“CNB貸款”)的12個月延期選擇權。
(5)於2023年6月，我們與大都會人壽保險公司(“大都會人壽保險”)就循環主回購安排行使了為期12個月的延期選擇權。
(6)與摩根士丹利訂立的主回購及證券合約(“摩根士丹利融資”)可獲一次為期12個月的延期，並可由吾等選擇行使，惟須符合若干條件及支付適用的延期費用。
(7)本公司的一家全資附屬公司與其中所指的貸款人訂立了一項信貸及擔保協議，該協議規定發行一張105.0美元的應付票據(“應付票據”)。這筆105.0美元的票據有兩次12個月的延期，每次都可以由我們選擇行使，前提是滿足某些條件並支付適用的延期費用。
(8)與上述貸款人及作為貸款人行政代理及抵押品代理的Cortland Capital Market Services LLC訂立的信貸及擔保協議的到期日為2026年11月12日(“有抵押定期貸款”)，而有抵押定期貸款項下墊款的利率如下：(I)截至2025年5月12日的年利率4.50釐；(Ii)自2025年5月12日起至2025年11月12日止，利率每三個月加息0.125%；及(Iii)自2025年11月12日起至2026年11月12日止，利率每三個月加息0.250%。

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目錄表
我們的融資協議包含各種積極和消極的公約，包括負面承諾，以及與違約事件有關的條款，這些條款對於類似的融資協議來説是正常的和慣例的。截至2023年6月30日，我們遵守了各自融資協議的所有財務契約。我們可能被要求為我們為未來投資而持有的貸款承諾提供資金，我們可能無法從與這些承諾相關的擔保融資協議中獲得資金。有關我們融資協議的更多信息，請參閲本季度報告Form 10-Q中包含的綜合財務報表附註6。

證券化

截至2023年6月30日，我們CLO證券化的賬面金額和未償還本金分別為7.351億美元和7.361億美元。有關CLO證券化的其他條款和細節，請參閲本季度報告中包含的綜合財務報表附註16(Form 10-Q)。

利用政策

我們打算使用謹慎的槓桿率來增加股東的潛在回報。為此，在保持我們作為房地產投資信託基金的資格以及我們根據1940年法案獲得註冊豁免的情況下，我們打算繼續利用借款為我們目標投資的發起或收購提供資金。鑑於目前的宏觀經濟狀況，以及我們對一級或優先抵押貸款的關注，我們目前預計，以債務與股本的比率計算，這種槓桿率不會超過4.5：1。我們的章程和章程並沒有限制我們可以使用的槓桿數量。我們在目標投資中為特定投資部署的槓桿量將取決於我們經理對各種因素的評估，這些因素可能包括：我們的流動性狀況、我們為投資組合持有的貸款中資產的預期流動性和價格波動、我們投資組合中潛在的損失和延伸風險、我們的資產和負債期限(包括對衝)之間的差距、為資產融資的可獲得性和成本、我們對融資對手的信用的看法、宏觀經濟環境對美國經濟總體或特定地理區域和商業抵押貸款市場的影響。我們對利率水平和波動性的展望、收益率曲線的斜率、我們資產的信用質量、我們資產的抵押品，以及我們相對於SOFR曲線或另一種通常用於浮動利率貸款的替代利率指數利率的資產利差前景。

分紅

出於美國聯邦所得税的目的，我們選擇作為REIT徵税，因此，在扣除支付的股息之前，我們預計每年向我們的股東分配至少90%的REIT應税收入。如我們在任何課税年度分配少於100%的REIT應課税收入(計入根據守則第857(B)(9)或858條在下一個課税年度作出的任何分配)，我們將按正常公司税率就該未分配部分繳税。此外，如果我們在任何日曆年(包括在日曆年最後一天宣佈但在下一年支付的任何分配)向我們的股東分配少於1)85%的普通收入、2)該日曆年的資本利得淨收入的95%和3)上一個日曆年的任何未分配差額(“要求分配”)的總和，則我們必須支付相當於要求分配和實際分配金額之間任何差額的4%的不可抵扣消費税。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。90%的分配要求不要求分配淨資本收益。然而，如果我們選擇在任何納税年度保留我們的任何淨資本利得，我們必須通知我們的股東，並就保留的淨資本利得按正常的公司税率納税。股東必須在納税年度的應納税所得額中計入留存資本利得的比例份額，並被視為已就其比例份額的留存資本利得繳納了房地產投資信託基金的税款。此外，這種留存資本收益可能需要繳納不可抵扣的4%的消費税。如果我們確定我們本年度的估計應納税所得額(包括淨資本收益)將超過從該收入中估計的本年度股息分配(包括資本利得税股息)，我們將對該等應納税所得額的估計超額應納税所得額的一部分應計消費税。

在我們進行任何分配之前，無論是出於美國聯邦所得税的目的還是出於其他目的，我們必須首先滿足我們在融資協議和其他應付債務方面的運營和償債要求。如果我們可供分配的現金少於我們的REIT應税收入，我們可能被要求出售資產或借入資金進行現金分配，或者我們可能選擇以應税股票分配或債務證券分配的形式進行所需分配的一部分。

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目錄表
第三項：加強市場風險的定量和定性披露

作為我們風險管理戰略的一部分，我們的經理密切監控我們的投資組合，並積極管理與持有我們的目標投資組合相關的信貸、利率、市場、提前還款、融資、房地產和通脹風險。我們通過與經理和Ares管理層的互動流程來管理我們的投資組合。我們的經理有一個投資委員會，負責監督我們的投資戰略和指導方針、投資組合持有的貸款和融資策略的遵守情況。我們尋求管理與我們資產的信用質量、利率、流動性、提前還款速度和市場價值相關的風險，同時尋求為股東提供機會，通過擁有我們的股本實現有吸引力的風險調整後回報。雖然我們不尋求完全避免風險，但我們相信風險可以從歷史經驗中量化，並尋求積極管理這些風險，賺取足夠的補償來證明承擔這些風險是合理的，並保持與我們承擔的風險一致的資本水平。

信用風險
 
我們因持有目標投資而面臨不同程度的信用風險。我們持有的用於投資的CRE貸款和可供出售的債務證券存在信用風險。我們的經理試圖通過在發起或收購之前執行盡職調查程序，並在可用和適當的時候使用無追索權融資來管理信用風險。信用風險也通過我們經理對我們為投資組合持有的貸款進行的持續審查來解決。此外，對於任何特定的目標投資，我們經理的投資團隊會評估相對估值、可比分析、供求趨勢、收益率曲線的形狀、拖欠率和違約率、不同行業的回收情況和抵押品的陳舊程度。

在目前的宏觀經濟環境下，提前還款可能會放緩，借款人可能無法在貸款到期時償還本金或沒有資格獲得貸款延期。此外，如果租户無法向房東支付租金，業主可能也無法向貸款人付款。我們繼續與借款人和融資提供者進行定期對話，以評估這一信用風險。

利率風險
 
利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策、國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素。本公司須承擔與本公司資產及相關融資責任相關的利率風險，包括融資協議項下的借款。我們主要發起或收購浮動利率抵押貸款資產，並通過與指數匹配的浮動利率負債為這些資產融資。因此，我們大幅減少了與利率變化相關的投資組合價值變化和現金流變化的風險敞口。然而，我們定期衡量我們對利率風險的風險敞口，並通過比較我們的利率敏感型資產和利率敏感型負債來持續評估利率風險和管理我們的利率敞口。根據該檢討，吾等決定是否應進行對衝交易及衍生金融工具，例如遠期銷售承諾及利率下限，以減低本公司受利率變動影響的風險。
 
雖然對衝活動可能會減輕我們對利率不利波動的風險，但我們已經進行或未來可能進行的某些對衝交易，如利率互換協議，也可能限制我們享受較低利率對我們投資的好處的能力。此外，不能保證我們將能夠有效地對衝利率風險。
 
除了上述風險外，還存在浮息資產不履行的風險。在利率大幅上升的情況下，借款人應支付的額外償債款項可能會給我們抵押貸款相關房地產資產的運營現金流帶來壓力，並有可能導致不良表現，在嚴重情況下，違約可能會通過借款人購買的利率上限來緩解。

利率對淨利潤的影響

因此，我們的利息收入和支出一般會隨着指數利率的變化而發生方向性變化。利率下限可能會減輕利率下降的影響，而我們已經或未來可能進行的某些對衝交易可能會緩解利率上升或下降的影響。下表估計了12個月期間淨收入的假設增加/(減少)，假設(1)截至2023年6月30日30天SOFR的即時增加或減少，(2)截至2023年6月30日我們為投資組合、可供出售債務證券和借款持有的貸款的未償還本金餘額沒有變化，以及(3)截至2023年6月30日簽訂的利率互換協議的名義金額沒有變化(以百萬美元為單位)：
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目錄表
30天內的更改增加/(減少)
在淨收入中
上漲100個基點$6.0
上漲50個基點$3.0
SOFR為0個基點$(15.2)
任何此類影響的嚴重程度取決於我們當時的資產/負債構成，以及加息的幅度和持續時間以及任何適用的下限或對衝交易。如果上述任何事件發生，我們可能會在這些期間出現淨收益減少或淨虧損，這可能會對我們的流動性和運營結果產生不利影響。

利率下限風險
 
我們主要發起或收購浮動利率抵押貸款和抵押貸款相關資產。其中一些抵押貸款資產可能受到利率下限的影響。同樣，我們的一些借款成本可能會受到利率下限的影響。在利率下降的時期，我們浮動利率抵押貸款資產的利率收益率可能會下降，而我們某些借款的利率成本可能會固定在更高的下限。這些因素可能會降低我們的淨利息收入或在利率下降期間造成淨虧損，這將損害我們的財務狀況、現金流和經營業績。
 
市場風險
 
我們投資的估計公允價值的波動主要是由於指數利率的變化、信用利差的變化和其他因素。總體而言，在利率上升的環境下，無論是由於指數利率的上升還是由於信用利差的上升，我們的固息投資的估計公允價值一般都會下降；相反，在利率下降的環境中，無論是由於指數利率的下降還是信用利差的下降，我們的固息投資的估計公允價值都會普遍預期增加。此外，一般而言，在信貸息差擴大的環境下，我們的浮動利率投資的估計公允價值一般會下降。然而，在信用利差壓縮的環境下，我們浮動利率投資的估計公允價值可能不會增加，特別是如果我們的浮動利率投資沒有提前還款限制，並且我們的浮動利率投資完全可以提前支付。隨着市場波動性增加或流動性減少，我們的投資和負債的公允價值可能會受到不利影響。

提前還款和證券化還款風險
 
我們的淨收入和收益可能會受到我們現有CRE貸款的預付款利率的影響。當我們發起CRE貸款時，我們預計我們將產生預期的收益。當借款人提前支付CRE貸款的速度快於我們的預期時，我們可能無法用新的CRE貸款取代這些CRE貸款，這些貸款產生的收益率將與預付CRE貸款一樣高。如果預付率在利率上升的環境下降低，借款人行使CRE貸款的延期選擇權，或者我們延長CRE貸款的期限，貸款的期限可能會延長到我們借入為CRE貸款提供資金的融資協議的期限之外。這可能會對我們的運營結果產生負面影響。在某些情況下，我們可能被迫為與融資協議相關的額外現金抵押品提供資金，或出售資產以維持充足的流動性，這可能會導致我們蒙受損失。此外，CLO證券化中按揭貸款的本金償還收益將按順序使用，首先用於償還CLO證券化中的優先票據。我們不會收到償還CLO證券化貸款的任何收益，直到所有優先債券得到全額償還。

融資風險

我們根據融資協議借入資金，為我們的目標資產融資。金融市場最近遇到了與對銀行資產負債表的擔憂有關的波動，特別是小型和地區性銀行。我們可能面臨由幾家大型機構中的一家違約產生的風險，這些機構相互依賴以滿足其流動性或運營需求，因此一家機構的違約可能會導致其他機構的一系列違約，並可能影響我們貸款人的流動性以及他們為我們的目標資產和其他需求提供借款的意願。

此外，我們的擔保融資協議包含在發生某些抵押貸款信貸事件後的追加保證金條款。如果我們無法支付所需款項，或者如果我們不能滿足或滿足我們的融資協議中的任何約定，我們將在這些協議下違約，我們的貸款人可以選擇宣佈未償還的金額到期和應付，終止他們的承諾，要求過帳額外的抵押品，包括現金。
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目錄表
以滿足追加保證金的要求，並以現有抵押品為抵押強制執行其利益。在我們的融資協議方面，我們還受到交叉違約和提速權利的約束。此外，我們的CLO證券化包含某些優先票據超額抵押比率測試。在我們未能達到這些測試的範圍內，原本用於支付我們持有的次級證券的金額將用於償還更高級證券的本金，以滿足任何優先票據超額抵押比率所需的程度，我們可能會產生重大損失。如果我們沒有收到現金付款，我們的流動性來源可能會受到影響，如果滿足這些測試，我們原本預計會從CLO證券化中收到現金付款。

銀行體系的持續壓力，以及金融市場、商業地產和抵押貸款市場以及整體經濟的疲軟或波動，都可能對我們的一個或多個貸款人或潛在貸款人產生不利影響，並可能導致我們的一個或多個貸款人或潛在貸款人不願或無法向我們提供融資或增加融資成本。
 
房地產風險
 
我們的房地產投資會受到波動性的影響，可能會受到許多因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和當地的經濟狀況(可能受到行業放緩和其他因素的不利影響)；當地房地產狀況；特定行業領域的變化或持續疲軟；對能源行業有重大敞口的當地市場；建築質量、年齡和設計；人口因素；以及建築或類似法規的追溯變化。高利率和通脹已經並將繼續對一些產業造成不利影響，這些產業的資產是我們部分證券投資的抵押品。同樣，對在家工作安排的需求增加也影響了辦公物業的運作。物業價值的下降會減少抵押品的價值和借款人可用來償還相關貸款的潛在收益，視情況而定，這也可能導致我們蒙受損失。我們尋求通過我們的承保和資產管理流程管理這些風險。
 
通貨膨脹風險
 
我們幾乎所有的資產和負債都對利率很敏感。因此，利率和其他因素對我們業績的影響遠遠超過通脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關，但通脹的不利變化或通脹預期的變化可能會導致我們的投資回報低於最初預期。目前創紀錄的通脹水平可能加劇這種可能性。一般而言，在每一種情況下，我們的活動和資產負債表都是參考歷史成本和/或公平市場價值來衡量的，而不考慮通貨膨脹。

項目4.控制和程序

信息披露控制和程序的評估

*我們維持披露控制和程序(該術語在交易所法案下的規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)，旨在確保根據交易所法案我們的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格指定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告，並且這些信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於所需披露的決定。任何控制和程序，無論設計和操作得多麼好，都只能為實現預期的控制目標提供合理的保證。我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至2023年6月30日我們的披露控制程序和程序的設計和運營的有效性。根據上述評估，我們的首席執行官和首席財務官得出的結論是，截至2023年6月30日，我們的披露控制和程序的設計和運作在合理保證水平下有效地實現了他們的目標。

財務報告內部控制的變化

此外，在截至2023年6月30日的季度內，我們對財務報告的內部控制(根據交易法規則13a-15(F)和15d-15(F)的定義)沒有發生變化，這些變化對我們的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對財務報告內部控制產生重大影響。

第II部分--其他資料

項目2.法律訴訟
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在正常的業務過程中，我們可能會不時受到各種法律程序的影響。此外，第三方可能試圖要求我們承擔與我們的貸款相關的責任。截至2023年6月30日，我們沒有受到任何重大待決法律程序的影響。訴訟可能會增加到我們認為有必要取消抵押品贖回權或以其他方式強制執行有關違約貸款的補救措施的程度，借款人可能會通過主張對我們提出反索賠和抗辯來抵制這些貸款。

第1A項。風險因素
 
我們之前在2022年年報和第一季度報告中披露的風險因素沒有實質性變化。你應該認真考慮第一部分“第1A項”中討論的風險因素。2022年年報和第二部分中的“風險因素”，以及第一季度報告中的第1A項“風險因素”，這些因素可能會對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大影響。我們在2022年年度報告和第一季度報告中描述的風險並不是我們公司面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定性也可能對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大和不利的影響。

第二項股權證券的未經登記的銷售和收益的使用

發行人及關聯購買人購買股權證券
期間購買的股份總數
每股平均支付價格(1)
作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數(2)
根據該計劃可能尚未購買的股票的最大近似美元價值(2)
(千美元)
2023年4月1日-2023年4月30日—$——$50,000
2023年5月1日-2023年5月31日535,965$8.58535,96545,400
2023年6月1日-2023年6月30日—$——45,400
總計535,965535,965
_____________________________
(1)價格代表購買價格，包括已支付的費用。
(2)在2022年7月26日之前，我們的董事會批准了高達5000萬美元的普通股回購計劃，預計回購計劃將持續到2023年7月26日，或者直到批准的美元金額用於回購股票。截至2023年6月30日，根據該回購計劃，仍有4540萬美元可用於未來購買我們的普通股。2023年7月25日，我們的董事會續訂了高達5,000萬美元的回購計劃，預計該計劃將持續到2024年7月31日，或直到批准的美元金額用於回購股票。回購計劃並不要求我們購買任何特定數量的普通股，我們可以隨時酌情修改或暫停。

項目3.高級證券違約
 
沒有。

項目4.礦山安全信息披露
 
不適用。
 
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項目5.其他信息

規則10b5-1交易計劃

在截至2023年6月30日的財季中，我們的董事或高管都沒有領養或已終止任何購買或出售我們證券的合同、指示或書面計劃，以滿足規則10b5-1(C)或任何“非規則10b5-1交易安排”的積極防禦條件。

《摩根士丹利協定》修正案

於2023年7月27日，華潤貸款人MS LLC(“華潤貸款人MS”)(“華潤貸款人MS”)(下稱“華潤貸款人MS”)於2023年7月27日與摩根士丹利銀行訂立一項對摩根士丹利貸款的修訂。修訂摩根士丹利貸款的其中一項目的是將摩根士丹利貸款的初始到期日延長至2025年7月16日。摩根士丹利貸款的初始到期日可延期一次12個月，可由ACRC貸款人MS選擇行使，但須滿足某些條件並支付適用的延期費用。
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項目6.展品

展品索引

展品編號 展品説明
3.1*
 《阿瑞斯商業地產公司修訂和重述章程》。(1)
3.2*
 第二次修訂和重新制定《阿瑞斯商業地產公司章程》。(2)
10.1
總回購和證券合同協議第三修正案，日期為2023年7月27日，由ACRC貸款人MS LLC作為賣方，摩根士丹利銀行作為買方。
31.1
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節通過的第13a-14(A)條和第15d-14(A)條對首席執行官的認證
31.2
 根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節通過的第13a-14(A)條和第15d-14(A)條對首席財務官的認證
32.1
 根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18章第1350節對首席執行官和首席財務官的認證
101.INS系統 XBRL實例文檔
101.SCH XBRL分類擴展架構文檔
101.CAL XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔
101.LAB XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔
101.預科 XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔
101.清晰度： XBRL分類擴展定義Linkbase文檔
104封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)
______________________________________________________________________________
*之前提交的
(1)通過引用本公司於2016年3月1日提交的10-K表格(文件編號001-35517)的附件3.1併入。
(2)通過引用本公司於2023年2月15日提交的10-K表格(文件編號001-35517)的附件3.2併入本公司。
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簽名
 
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽署人代表其簽署。
 
 阿瑞斯商業地產公司
   
   
日期：2023年8月2日發信人：/S/布萊恩·多諾霍
  布萊恩·多諾霍
  首席執行官
(首席行政主任)
   
日期：2023年8月2日發信人：/S/尹泰植
  尹泰植
  *首席財務官兼財務主管
(首席財務會計官)

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