2023 年第二季度財報電話會議
2023年7月27日
主持人
投資者關係副總裁史蒂夫·奧哈拉
首席執行官安迪·內梅斯
Matt Filer，財務部臨時執行副總裁、首席財務官兼財務主管
傑夫·羅迪諾，總裁
問答參與者
Scott Stember--Roth MKM Partners
Noah Zatzkin--Keybanc 資本市場
Craig Kennison--Robert W. Baird & Co.
邁克爾·斯沃茨--TRUIST 證券
丹尼爾·摩爾--CJS Securities
Griffin Bryan-D.A. Davidson & Co.
Rafe Jadrosich — 美國銀行美林證券
操作員
問候，歡迎參加帕特里克工業2023年第二季度財報電話會議。此時，所有參與者都處於 “僅收聽” 模式。正式演講結束後，將進行簡短的問答環節。如果有人在會議期間需要接線員的幫助，請按電話鍵盤上的 “*” “0”。提醒一下，這次會議正在錄製中。現在我很高興介紹你的主持人，投資者關係副總裁史蒂夫·奧哈拉。謝謝你，史蒂夫。你可以開始了。
史蒂夫·奧哈拉
各位早上好，歡迎收聽我們今天早上的電話。今天，首席執行官安迪·內梅斯、總裁傑夫·羅迪諾和臨時首席財務官馬特·菲勒也加入了我的電話會議。根據證券法，今天電話會議上關於帕特里克工業及其運營的某些陳述可能被視為前瞻性陳述。
有許多因素可能導致實際業績和事件與前瞻性陳述中描述的結果和事件存在重大差異，其中許多是公司無法控制的。這些因素已在我們的新聞稿、截至2022年的10k表格以及我們向美國證券交易委員會提交的其他文件中確定。我們沒有義務更新這些陳述以反映前瞻性陳述發表之日之後發生的情況或事件。我現在想把電話交給 Andy Nemeth。
安迪·內梅斯
謝謝你，史蒂夫。女士們、先生們，早上好，感謝你們今天加入我們的電話會議。在我們開始談論2023年第二季度和上半年之前，我想借此機會對我們令人難以置信的團隊成員以及他們對卓越的堅定承諾表示衷心的感謝，尤其是在這些充滿活力的時期。他們的奉獻精神賦予了我們力量，因為我們努力始終如一地提供卓越的產品併為客户提供最高水平的服務。他們是我們公司的基礎，他們的辛勤工作是我們對未來越來越樂觀並做好充分準備的原因之一。
在我們回顧2023年第二季度和上半年時，我們對自己的表現感到滿意，尤其是與去年創紀錄的銷售額和收益相比。在此期間，房車產量出現了十多年來最大幅度的下降，這是由於行業原始設備製造商在管理油田庫存以應對宏觀經濟的不確定性時表現出了令人難以置信的紀律。
我們的戰略多元化、庫存管理和嚴格的資本配置在很大程度上按我們的預期進行，並幫助部分抵消了產量下降對季度業績的影響。我們的海運業務更具彈性，幫助我們提高了利潤率，同時實現了業務模式的多元化。而且我們的團隊謹慎地管理了我們的資產負債表和營運資金，創造了可觀的自由現金流。
既然據信庫存已得到補充，我們正在為船舶行業的零售業做準備，我們變得越來越樂觀，並開始感覺到房車行業即將迎來尾風。正如我們的估計所表明的那樣，交易商在第二季度已經連續幾周進一步減少了單位庫存，傑夫將對此進行討論。
出於三個關鍵原因，我們對公司的短期不確定性和長期增長的戰略導航仍然充滿信心。首先，我們擁有一支商業模式和資深團隊，在我們成功應對不確定性和市場波動的過程中，他們已經過測試和驗證。除了我們在戰略上實現業務多元化的積極方法外，我們在運營和文化上都處於有利地位，可以在面對動態的宏觀經濟和行業條件時適應和蓬勃發展。
其次，原始設備製造商和我們所服務的市場正在做出紀律決策，並深思熟慮地調整產量以滿足消費者需求，這增強了每個行業的長期健康狀況。第三，包括新買家和年輕買家進入休閒生活方式市場以及對户外活動的興趣增加在內的人口趨勢仍然令人鼓舞。我們相信，這些趨勢將推動休閒生活方式市場的正常化需求高於我們在疫情前的估計。
稍後，馬特將全面概述本季度，但首先，讓我們來看看2019年第二季度，也就是疫情前的最後一個第二季度，並將其與本季度進行比較，這表明了我們公司的有意義的轉型、韌性和盈利能力。2023年第二季度，房車批發單位的出貨量比2019年同期下降了26％。儘管單位銷量大幅下降，但2023年第二季度的總收入比2019年增長了50％。
毛利率提高了440個基點，營業利潤率提高了80個基點，使每股收益與2019年同期相比增長了64％。此外，本季度我們創造了1.63億美元的自由現金流，而2019年為5,800萬美元。我們認為，這些數據點證明瞭這樣一個事實，即我們精心策劃的商業模式的戰略多元化正在奏效。
此外，推動Patrick、我們的品牌和團隊成員的企業家精神和以客户為中心的價值觀沒有改變。我們經歷了重大轉型，今天的帕特里克在休閒生活方式和房地產市場上擁有更加平衡的業務組合。如今，我們是一家更具活力的公司，但我們仍然堅守我們的 Better Together 價值觀，致力於提高我們所提供解決方案的廣度和質量。
從結構上講，我們擁有一批才華橫溢、充滿活力的領導者，他們具有豐富的經驗和全面的產品知識，他們是他們所服務行業的專家。從戰略上講，我們通過戰略多元化、有機增長和收購為成功奠定了堅實的基礎。在過去的幾年中，事實證明，我們在海運市場的投資是富有成效的，這些業務現在佔我們銷售額的29％。隨着美國人獲得經濟適用房的道路仍然漫長，我們的住房終端市場也佔我們銷售額的29％，前景光明。
在財務方面，我們強勁的資產負債表、資本結構和不斷增長的流動性，再加上我們的領導團隊，使我們有信心適當地應對短期挑戰，因為我們仍然專注於為客户、團隊成員和股東創造長期價值。
我們的團隊一次又一次地挺身而出，直面挑戰，使我們保持靈活性，不斷為我們做好準備，以利用可以推動我們戰略計劃向前發展的機會。展望下半年，根據2023年前六個月，我們兩個休閒生活方式市場的零售下降速度似乎都在減速。房車經銷商的車型組合失衡似乎有所改善，海軍陸戰隊的組合良好，庫存週數，休閒生活方式市場和房地產市場的庫存有望穩定和增長。
最後，從數字來看，與我們創紀錄的2022年相比，我們第二季度的收入下降了38％，至9.21億美元。在過去的12個月中，我們的合併收入約為39億美元。我們在第二季度的淨收入下降了64％，至約4200萬美元，攤薄後每股淨收入為1.94美元。我們將繼續採取謹慎的營運資金和庫存管理，在2023年上半年將庫存減少了1.13億美元，至5.55億美元，比2022年第二季度減少了1.84億美元以上。現在我將把電話交給傑夫，他將重點介紹本季度並提供有關我們終端市場的更多細節。
傑夫·羅迪諾
謝謝，安迪。大家早上好。我們第二季度的房車收入佔合併總收入的42％，從8.37億美元下降到3.84億美元，下降了54％。與2022年同期相比，我們的每單位房車含量增長了6％，達到每輛5,051美元，這得益於市場份額的增長，部分被定價所抵消。
房車批發量為86,200輛，比2022年第二季度下降了44％，即6.6萬輛。我們目前估計第二季度零售註冊量約為12.4萬套，預計比2022年第二季度下降16％。我們概述的指標表明，本季度和年初至今，經銷商庫存分別淨減少超過37,000輛和42,000輛。
我們的估計表明，截至2023年第二季度末，迅達經銷商的庫存週數已從2022財年末和2023年第一季度的19周降至約16至18周。這低於疫情前大約 26 至 30 周的歷史水平。
正如我們在上次電話會議上概述的那樣，在過去的12個月中，房車市場的需求持續正常化。我們的接觸點表明，經銷商的2022年車型組合幾乎不太理想，我們將繼續擴大產量，以確保與原始設備製造商和行業需求保持平衡。
我們的海運收入佔2023年第二季度合併銷售額的29％，下降了8％，至2.68億美元，批發出貨量估計在本季度下降了19％。收入下降是由於出貨量減少，但部分被收購和市場份額的增加所抵消。
與我們的海運業務一致，我們的售後市場投資組合強勁且不斷增長，按年計算約為2億美元。這使我們不僅能夠為建造新設備的原始設備製造商提供解決方案，還可以為規模更大的二手船市場提供解決方案。這些售後市場解決方案的利潤率通常更高，以定製、升級、維修和更換為中心，進一步實現Patrick船用平臺的多元化。
如前所述，我們估計，本季度海運批發單位的出貨量下降至約42,000至46,000件，零售單位出貨量估計下降了4％至6％，在7萬至7.5萬件之間。與2022年同期相比，我們估計的每個批發單位的海運含量按TTM計算，增長了15％，達到每單位5,330美元。
我們估計，由於原始設備製造商謹慎行事，確保與零售需求保持一致，船舶經銷商的庫存總量約為16至18周，從第一季度約23周的水平下降到25周。根據我們的估計，疫情前的平均手頭週數約為 35 到 40 周。
我們房地產市場的收入下降了23％，至2.69億美元，佔我們合併銷售額的29％。與2022年同期相比，按TTM計算，我們估計的每單位氫含量增加了11％，達到每單位6,411美元。我們仍然認為，在經濟適用房危機加劇利率上漲的環境中，具有顯著價格優勢的人造住房是現場建造住房的可行、具有成本效益的替代方案。
我們業務的住房方面主要與人造住房、單户住宅和多户住宅有關，人造住房約佔總數的54％。MH估計，本季度批發單元出貨量下降了30％，而第二季度的住宅總開工量下降了11％，其中單户住宅下降了14％，多户住宅開工量下降了6％。儘管消費者繼續適應通貨膨脹和更高的利率，但我們認為，鑑於結構性供需失衡仍然存在，我們的房地產業務已做好長期成功的準備。
在收購方面，本季度，我們擴大了運輸能力，總部位於印第安納州埃爾克哈特的Patrick Marine Transport。雖然這標誌着我們進入海上運輸業務，但它與我們的房車運輸業務非常吻合，鞏固了我們作為休閒生活方式市場領先運輸服務提供商的地位，並進一步增加了帕特里克為海洋行業提供的解決方案。
我們繼續在終端市場和其他鄰近市場看到有機和無機機會，並繼續監測這種動態環境中的估值。我們的流動性為我們提供了選擇性的靈活性，我們期待與優秀的管理團隊合作，在所有終端市場展示我們的併購執行能力。
此外，在Patrick Industries的資本配置方面，我們的團隊成員正在不斷探索尖端技術和流程，以提高我們的效率和所提供解決方案的效用，同時尋求創新和擴展產品範圍的新方法。
這方面的一個例子是我們推出碳纖維以及對其他複合材料的持續投資。最近，我們利用與行業知識專家的內部市場關係，正式確定了一個新的品牌名稱xtcrBN™，該品牌利用先進的複合材料方法制造碳纖維部件，首先是為我們的船用終端市場提供滑雪和滑水板塔和頂部。
為我們的客户提供可提高耐用性、減輕重量和簡化安裝的替代組件只是我們繼續投資xtcrBN™ 等創新的幾個原因。這只是我們的團隊正在研究並將繼續在我們所服務的市場上推出的新高質量產品、解決方案和創新的一小部分。
展望下半年，我們對自己有能力在任何出現的環境中管理業務充滿信心。通過數十年的關係和經驗，我們通過戰略收購擴大了有機增長，創建了一個由一流品牌組成的家族，每個品牌都帶來了有價值的解決方案、創新和經驗豐富的團隊成員。這種合作策略使帕特里克比以往任何時候都更具韌性。
在我把電話交給 Matt 之前，我想重點介紹幾個慈善項目，這些項目是我們作為一個組織和文化的結構的一部分，我們非常關心這些項目，尤其是在這個充滿活力的時代。
儘管與我們的慈善事業和文化有關，這絕不是一份包羅萬象的名單，但帕特里克團隊為連續第三年成為蒙特爾軍事改頭換面的支持贊助商而感到非常自豪。我們還與Care Camps和LOGAN Community Resources保持着重要的合作伙伴關係和贊助，後者通過將患有癌症的兒童送到有醫療監督的夏令營來提供治療和支持，LOGAN Community Resources為智力和發育障礙的成人和兒童提供服務和支持。
我們與這些文化一致的組織的合作伙伴關係體現了我們組織的核心和靈魂以及團隊成員的參與精神，確保我們回饋社區。我現在要把電話交給 Matt，他將對我們的財務表現發表更多評論。
馬修·菲勒
謝謝，傑夫，大家早上好。我們的第二季度合併淨銷售額下降了38％，即5.55億美元，至9.21億美元。正如傑夫指出的那樣，房車原始設備製造商在本季度保持了嚴格的生產計劃。6月，我們開始看到多家船舶原始設備製造商也採取了類似的庫存管理策略。我們的房車和船用終端市場收入分別下降了54％和8％，而我們的房地產終端市場收入下降了23％。
毛利率增長了60個基點至22.8％，這要歸因於我們的戰略多元化努力抵消了房車出貨量大幅下降和房屋終端市場產量下降的影響。此外，由於我們的自動化舉措，我們受益於最近的收購、成本削減計劃以及生產和勞動效率。
第二季度的運營支出下降了12％，至1.34億美元，佔銷售額的14.6％，與去年同期相比增長了420個基點，這主要反映了我們對最近收購的投資，這些收購往往會產生更高的毛利率，但銷售和收購組合也更高。2023年第二季度，倉庫和配送費用下降了800萬美元至3,600萬美元，但由於收入減少，佔銷售額的百分比增長了90個基點。
銷售和收購支出下降了13％，但由於收入減少，佔銷售額的百分比增加了240個基點。按年計算，我們的固定成本總額約為3500萬美元。我們的團隊在固定成本方面所做的一些工作被我們收購的影響所掩蓋，但我們預計，當我們的業務將來彈向更高的生產水平時，這些成本削減將持續下去。
營業收入減少了9800萬美元，營業利潤率下降了360個基點至8.2％，這主要是由前面描述的因素推動的。淨收入下降了64％，至4200萬美元，相當於攤薄後每股1.94美元。
2023年第二季度調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤率分別為1.14億美元和12.4％，而2022年第二季度為2.12億美元和14.4％。第二季度的總體有效税率為26.1％，而去年同期為26.8％。我們繼續估計，2023年的總體有效税率約為25％至26％。
從現金流來看，2023年前6個月運營提供的現金約為1.78億美元，與去年同期的約7400萬美元相比增加了1.04億美元，增長了140％。營運資金貨幣化是重要的現金來源，足以抵消淨收入的同比下降。我們的團隊仍然專注於營運資金管理，成功地使我們的庫存同比下降了25％，即1.84億美元，至5.55億美元，比2022年底下降了1.13億美元，下降了17％。
本季度，我們在不動產、廠房和設備上投資了1,600萬美元。正如傑夫指出的那樣，我們對自動化、技術和軟件計劃的持續投資旨在提高運營效率，使我們的團隊成員能夠為客户提供卓越的價值。我們繼續預計，到2023年，資本支出將達到6500萬至7000萬美元。在本季度，我們創造了1.79億美元的運營現金流，這意味着該季度的自由現金流為1.63億美元。在過去的12個月中，我們創造了4.44億美元的自由現金流。
在第二季度，我們償還了1.15億美元的循環信貸額度。在第二季度末，在償還了總額為1.17億美元的債務之後，我們的總淨流動性約為6.07億美元，包括3,400萬美元的手頭現金和5.73億美元的循環信貸額度的未使用容量。總淨槓桿率為2.6倍。
我們強勁的流動性狀況和長期資本結構是多年來努力積極管理現金流、確保多樣化資金來源以及戰略性地分配資源以支持我們的業務增長和穩定的結果。由於2027年之前沒有重大債務到期，我們已經做好了應對當前宏觀經濟環境的準備。我們在本季度回購了約125,200股股票，總額為800萬美元，並以季度分紅的形式向股東返還了1000萬美元。
關於終端市場前景，我們仍然處於宏觀經濟不確定時期，這可能會繼續影響出貨量和消費者需求。但是，我們對長期未來仍然持樂觀態度，我們看到了許多實現業務盈利增長的機會。
今年前6個月，房車批發出貨量和零售註冊量均有所下降。但正如傑夫指出的那樣，零售註冊量已超過批發出貨量，這意味着原始設備製造商的生產一直保持紀律，經銷商正在從批次中減少庫存，這兩者都是積極的跡象。
根據最近的趨勢，我們目前估計全年房車零售註冊量將下降約20％至24％，這意味着約為33.5萬至36萬輛。正如傑夫所討論的那樣，假設經銷商的手頭週數與目前持平，我們繼續估計，2023年全年房車批發單位的出貨量為31萬至32.5萬輛，這意味着與2022年相比下降了約35％至38％。
在我們的海運市場，我們估計2023年的批發和零售出貨量將下降15％至20％。疫情前的生產季節性通常分佈在上半年生產的大約55％和下半年生產的45％之間。
我們目前預計，由於船舶原始設備製造商反應迅速，並繼續與經銷商合作，積極保持庫存水平與消費者需求的平衡，2023年上半年將略有大幅下降，至2023年上半年的60％、40％。如前所述，我們認為經銷商庫存通常與零售進行校準，並認為許多類別的庫存已基本達到平衡。
在住房業務方面，我們預計2023年MH的批發出貨量將下降約20％至25％，零售銷售將實時吸收可用的批發產量。在我們的住宅終端市場中，我們預計2023年的新屋開工量將下降約10％至15％。
總而言之，我們根據終端市場的最新趨勢對展望進行了微調，並繼續估計2023年全年的營業利潤率將在7.5％至8.5％之間。根據我們的資本支出估計，由於營運資金與收入一致，我們預計今年的運營現金流將達到或超過4億美元，這意味着自由現金流將達到或超過3.3億美元。我的發言到此結束。我們現在已經準備好提問了。
操作員
謝謝。我們現在將進行問答環節。如果您想提問，請按電話鍵盤上的 “*” “1”。確認音將表明您的線路在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除問題，可以按 “*” “2”。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要在按下 “*” 鍵之前拿起聽筒。請稍等片刻，等我們提問。謝謝。我們的第一個問題來自 ROTH MKM 的 Scott Stember。請繼續提出您的問題。
斯科特·斯坦伯
早上好，夥計們。恭喜你的結果好於預期，也感謝你回答我的問題。
安迪·內梅斯
早上。
斯科特·斯坦伯
你能不能和經銷商談談你所看到的，或者到目前為止關於 22 年產品的淨結果如何？我想上個季度，你可能已經給出了更新，比如你認為普通經銷商庫存的百分比 —— 新庫存是在 22 年代佔據的？
傑弗裏·羅迪諾
嘿，斯科特。這是傑夫。是的，上次，我們以為那在30％左右。但是我們覺得它向下移動得很快。而且我認為他們確實如此 —— 我們專注於第二季度的22個單位，我們在那裏看到了一些零售走勢。所以我們感覺還不錯。我們的接觸點説他們已經把它們降到了可以控制的範圍內，現在真的很期待 24 個單位的到來。而且他們在 22 年所處的位置似乎狀況良好。
斯科特·斯坦伯
好吧。你認為這可能是多少百分比？我們説的可能是15％、20％還是更低？
安迪·內梅斯
斯科特，這是安迪。這就是我們認為事情的現狀。而且我們還認為，經銷商層面的定價與那裏的許多合作伙伴關係相匹配，以確保他們已經移出了22年的單位。因此，我們認為定價是平衡的，我們也認為22年的組合已經歸結為平均15％或10％至15％。
斯科特·斯坦伯
明白了。好吧。而且，如果你看看 —— 我猜，我知道 7 月是 7 月 4 日當週的停工，而且我們知道經銷商和所有人都在確保 —— 我猜，在 24 年代問世之前，這是一場通往終點的競賽。你能否談談你預計的產量如何 —— 你從整車廠那裏聽到的 7 月、8 月和 9 月開放日將要達到什麼樣子？
傑弗裏·羅迪諾
是的，斯科特，這是傑夫。在七月四日停產之後，我們看到產量水平與6月份的水平相比相當穩定。我認為，從現在起到展會開始幾周，我們還會看到一些停擺時間，努力繼續管理參加該展會的經銷商的庫存水平，希望這能讓他們更多地處於買入狀態。當然，我們看到 24 年代現在已經下線了，交給經銷商。
因此，將有一些活動是讓那些 '24 出來讓經銷商看見，讓最終消費者看見。因此，我們覺得這與今年到目前為止所看到的情況非常一致，從現在起到展會之前，可能像我們全年所看到的那樣出現低迷的幾周，實際上只是為了繼續在經銷商層面管理庫存。
安迪·內梅斯
斯科特，我想補充一點。當我們審視零售業下降的減速時，我認為，正如我們所提到的，交易商幾周的跌幅正在減弱，他們現在非常精簡。我們在各個領域的接觸點，無論是我們的個人運輸場還是該領域的貸款機構，都表明，不僅平面圖線路上有容量，而且我們在現場看到的與運輸場相關的庫存都低於歷史平均水平甚至正常運行率。
所以我們覺得這個頻道現在非常非常乾淨。因此，隨着我們進入下一個季度，期待9月份的演出，我們認為製作將照原樣擴大。而且紀律嚴明。但是我們感到鼓舞和樂觀，因為這與庫存的清潔度以及今天的庫存週數有關，而且我們認為它處於有利地位。所以現在，生產水平非常非常嚴格。但同樣，我們要説的是，庫存是精簡而乾淨的。
斯科特·斯坦伯
明白了。最後，你能否從銷售下降的組成部分中給出通常的補充，即本季度銷售額下降的38％？
馬修·菲勒
當然，斯科特。這是馬特。因此，在38％的下降中，我們看到其中約34％是由行業推動的。正如我們指出的那樣，這顯然是由房車的下降所帶動的。收購實際上增長了1％。從有機增長的角度來看，我們淨下降了5％。這包括定價下降7％，但有機增長上漲了2％。
斯科特·斯坦伯
明白了。這太完美了。非常感謝。
安迪·內梅斯
謝謝。
操作員
謝謝。我們的下一個問題來自KeyBanc Capital Markets的諾亞·扎茨金。請繼續提出您的問題。
諾亞·扎茲金
嗨。謝謝你回答我的問題。很快，希望你能為7月至今海洋方面的零售需求提供一些色彩，説明你所聽到或看到的東西。然後其次，也許只是稍微鑽一點。你繼續在終端市場發佈某種強大的 CPU，所以也許只是稍微偏離了你能夠繼續在終端市場表現出實力的驅動因素。謝謝。
安迪·內梅斯
當然，這是安迪。我認為，當我們現在考慮海運層面的零售時，我們看到的是，隨着庫存的調整，我們確實看到，海運正在感受到一點影響。我想告訴你，我們再次對海運方面的零售減速下降感到鼓舞，我們所看到的與該領域庫存有關的情況再次感到鼓舞。因此，船舶原始設備製造商對庫存重建後的預期反應非常快。因此，我們再次覺得，在我們定位庫存時，庫存很少。
由於這與我們在各個市場領域的單位含量有關，我認為我們的團隊在努力管理庫存、與客户合作、在需要的地方回饋定價，以及與客户合作，在我們能夠降低某些庫存的情況下與客户合作，做得非常出色。原來如此。
但總的來説，我認為，當我們考慮本季度扣除定價後的2％的淨有機增長時，這再次符合我們的預期，也符合我們的預期，也符合我們想要達到的目標。再説一遍，我們並沒有失去生意。內容下降實際上與定價特別相關，該團隊在管理我們的工作方面做得非常出色，為我們的客户提供了許多不同的解決方案和選項。
諾亞·扎茲金
謝謝。也許再來一個，我知道你有點談過這個問題。但是，就你們現在看到的併購機會而言，也許只要評論一下估值在哪裏，也許從終端市場的角度來看你的胃口在哪裏，只要有任何細節都會有所幫助。謝謝。
安迪·內梅斯
當然。這又是安迪。我認為，就併購而言，這是我們DNA的一部分，我們稱之為DNA，因為我們一直在培育收購渠道，無論是有機收購渠道還是正在帶給我們的交易。現在，我要説的是，我們肯定有機會在籌備中。但是，我們不會收購破產的企業。因此，當我們審視存在的機會時，估值預期確實沒有太大變化。我想説的是，多重期望與我們認為的企業現狀一致。
話雖如此，由於波動性很大，而且今天缺乏找到正常運行率的確定性，今天的估值預期與倍數不一定相符。但正如馬特指出的那樣，憑藉我們的流動性狀況、資產負債表的實力和現金流的強勁，我們完全有能力執行和繼續培育渠道。
諾亞·扎茲金
謝謝。
操作員
謝謝。我們的下一個問題來自克雷格·肯尼森和貝爾德的提問。請繼續提出您的問題。
克雷格·肯尼森
是啊，早上好。謝謝你回答我的問題。我想從海軍陸戰隊開始。你認為船舶行業需要像房車行業經歷庫存減少週期一樣去庫存嗎？還是我們處於 1:1 向前邁進就足夠了？即便如此，也會導致出貨量下降，但我很好奇你在海運庫存和減少庫存的需求方面看到了什麼。
安迪·內梅斯
當然，克雷格。這是安迪。我認為，當我們查看數據時，我們花了很多時間研究零售和批發的數據和指標，以及我們在電話會議上談到的數週時間，當我們看海運時，我們覺得庫存現在以 1:1 的比分排列。我認為製造商已經謹慎而深思熟慮地暫停了下來，以確保 1:1 的對齊保持不變。因此，正如傑夫所提到的那樣，如果我們只看一下手頭的幾個星期，總共在海軍方面待了16到18周，總體而言，整個空間的航行時間總共為16到18周。我要再告訴你，這比第一季度有所下降，當然也低於歷史水平。
當然，從我們的角度來看，這些數據指向了空間的平衡，我們正處於 1:1。因此，當我們審視業務的季節性時，我認為，在我們向前邁進的過程中，我們可以看到一點這種情況。但是我們的希望是，我們現在審視現狀，説庫存在 1:1 上保持平衡。因此，我認為製造商在該領域也非常非常紀律。再説一遍，我們已經看到他們的反應非常非常快。
克雷格·肯尼森
謝謝。安迪，你對海洋負擔能力有看法嗎？感覺就像從我們的支票中可以看出，海洋空間的經銷商真的很擔心船隻的高昂價格，並認為這以這種方式對銷量和需求造成了很大的損害。是否有通貨膨脹率下降的前景，你的投入成本可能會開始略有下降，以至於消費者的負擔能力最終會得到改善？
安迪·內梅斯
當然，克雷格。我當然不能代表製造商和經銷商説話，但我能説的一件事是，在海洋領域，人們非常關注創新、工程和技術。當我們在這個領域審視這個問題時，我們只看海洋行業考慮將這些創新帶給消費者的方式繼續向前傾斜。
所以我不知道他們的總體戰略計劃怎麼説。但我要告訴你的是，我們認為，推動技術創新，維持船舶層面的定價水平，可能確實限制了總體單位銷量。但我想我還要説，在正常運行率的基礎上，我認為海運業將繼續關注產能的種類和現狀，真正專注於這種創新和技術領先的努力。
所以我們的觀點，我不能像我説的那樣談定價，因為它與他們的思維方式有關。但是，從我們的角度來看，我們認為海洋行業繼續使用的創新推動力集中在他們過去幾年中歷史上看到的正常運行率上。再説一遍，我認為它再次具有行業前瞻性，在創新方面具有前瞻性。
克雷格·肯尼森
太棒了。謝謝你，安迪。
操作員
謝謝。我們的下一個問題來自Truist Securities的邁克·斯沃茨。請繼續提出您的問題。
邁克爾·斯沃茲
嘿，夥計們。早上好。我只是想談談，我想，也許，傑夫，你説的是你今年所做的一些結構性或固定成本削減。我想你已經將這些量化為大約3500萬美元。也許這裏有幾個問題。我猜，第一，這些成本主要從系統中扣除在哪裏？然後第二，如果按年計算是3500萬美元，我猜你今年迄今為止有多少收入？你預計這3500萬美元將流入2024年，即與23年的增量資金相比有多少？
安迪·內梅斯
邁克，這是安迪。我來拿那個。當我們看一下3500萬美元的年化固定成本時，我們的團隊在採取行動方面非常積極。我想説的是，上半場可能有三分之一。當我們看一下情況時，房車集團在管理這方面的業務方面做得非常出色。當然，我們的海事團隊正在努力，因為他們一直在確保我們照顧客户。因此，我們確實預計會有一些人進入後端。
而且，在固定成本削減，當然還有未來可持續的固定成本方面，它的分歧實際上幾乎相等。總的來説，當我們審視業務時，扣除材料和勞動力，因此我們的直接勞動力，在可變成本的基礎上，我們估計各類別的總成本約為1億美元，扣除材料和勞動力。因此，該團隊做得非常出色，確實反映了我們可變成本模型的靈活性和靈活性。
邁克爾·斯沃茲
澄清一下，即使房車的銷量恢復了，系統裏還有3500萬美元？
安迪·內梅斯
正確。
邁克爾·斯沃茲
好吧，這很有幫助。然後，當我們考慮房車內容時，聽起來我們在通貨緊縮中看到的很多是定價和你在之前的電話會議上談到的一些回報。我想我聽見你説的話已經下跌了7％。我猜，在今年的剩餘時間裏，我們如何看待這種情況？第二季度下跌了7％是峯值嗎，然後在下半年開始趨於平穩？還是未來會有個位數的高跌幅？
傑弗裏·羅迪諾
是啊，這是傑夫。因此，我們的看法是，我們認為第二季度略有下跌實際上是由定價推動的。最重要的是，我們看到這種定價從現在開始，並在今年餘下的時間裏分散開來。因此，根據定價，我們將看到進一步下跌，但感覺大宗商品已經下跌並且已經穩定下來。我們與客户密切合作，在他們通過我們的庫存時實時傳遞這些商品的減少。
因此，我們可以很好地瞭解我們認為這將使我們全年走向何方，並對我們能夠傳遞的定價以及這將如何影響我們的每單位內容感到滿意。我們確實相信，我們仍然有機會獲得市場份額的增長和有機增長，這將使我們有能力抵消其中的一些定價變化。
邁克爾·斯沃茲
好吧。如果可以的話，還有最後一個問題。就此次收購，即你在本季度進行的運輸收購，我認為是BTI。我記不起來你這樣稱呼它了。但是，從收入或任何其他指標的角度來看，有什麼方法可以規模化該業務嗎？
安迪·內梅斯
當然，邁克。這是安迪。我們已將其更名為帕特里克海運公司。如你所知，我們在運輸行業有一些專業知識，當然是在房車方面。對我們來説，這是一個非常有凝聚力的機會。如今，這是一項價值約2000萬美元的業務，有很多上行機會。
邁克爾·斯沃茲
好吧。太棒了。非常感謝，安迪。
操作員
謝謝。我們的下一個問題來自CJS Securities的丹尼爾·摩爾。請繼續提出您的問題。
丹尼爾·摩爾
早上好。Matt、Jeff、Andy，非常感謝你回答問題和所有顏色。彙總你所描述的產量水平，相對於我們剛才在第二季度報告和看到的收入，我們應該如何看待第三季度按細分市場和整體收入分列的收入？
安迪·內梅斯
總的來説，在我們看的時候—— Dan，這是安迪。我認為，從下半年來看，當然還有按細分市場來看，我們認為整個領域的出貨量在房車業務方面將保持相當穩定。我們認為海軍陸戰隊會稍微下降一點。正如我們所提到的，在下半場，我們在海軍陸戰隊的表現為60-40、60％、40％，上半場到後半場。因此，船舶的整體產量下降幅度略大。
話雖如此，就像我説的那樣，該領域的庫存處於非常低的水平。因此，我認為，當我們看到零售跌幅減速時，我認為零售跌幅可能會有所上升。但總體而言，當我們縱觀整個市場時，這與第二季度非常一致，因為我們僅從第三季度的一般收入來看。然後我們將看看第三季度之後會發生什麼，比如房車節目，以及進入第四季度。
丹尼爾·摩爾
非常有幫助。在利潤率方面，儘管出貨量有所下降，尤其是在房車方面，但毛利率仍保持得非常好。就你的指導而言，營業利潤率保持不變，此時你是傾向於該區間的高端還是低端？我們如何看待第三季度和第四季度之間的節奏？
安迪·內梅斯
當然，丹。這又是安迪。我認為，從我們的角度來看，季節性確實在某種程度上又回到了業務中。因此，第二季度和第三季度是我們最大的利潤機會，特別是考慮到我們從業務中扣除的成本，也符合我們從定價和利潤角度獲得的一些效率。
正如我們指出的那樣，我們的收購無疑在提高我們的毛利率方面做得很好。我們在很多方面都有更高的運營支出，但運營利潤率也更高，這總體上對帕特里克來説是增加的。再説一遍，第二季度和第三季度是最強的，從季節性的角度來看，我們預計第二季度會迴歸。
但實際上，當我們從整個季節和利潤率的角度來看模型時，我們看到第二季度和第三季度對我們來説仍然是那些強勁的時期，尤其是考慮到我們的情況。因此，就我們的指導而言，我們今天再次為7.5％至8.5％。他們做得很好。團隊在管理我們的業務方面做得非常出色，所以我真的不想進入高端或低端。但同樣，我們仍然覺得這是我們能夠取得非常成功的相關範圍。
丹尼爾·摩爾
完美。最後，如果我回顧過去幾年，考慮到今天電話會議上描述的多元化和一些成本削減舉措，隨着未來幾年需求的正常化，營業利潤率在22財年達到略高於10％的峯值，你認為合理的長期目標是什麼？換句話説，考慮到業務的一些變化，之前的峯值水平是否有上行空間？謝謝。
安迪·內梅斯
當然，丹。這是安迪。我再想一想，這是一個高度槓桿的模型。我們將繼續，我們的團隊將繼續做正確的事情，包括成本支出、管理庫存水平、管理定價以確保以及與客户合作，確保我們成為優秀的管家和良好的合作伙伴。因此，我們當然認為，隨着我們繼續槓桿作用和交易量恢復到正常水平，這些數字還有上行空間。
丹尼爾·摩爾
欣賞所有的顏色。謝謝。祝你在第三季度好運。
安迪·內梅斯
謝謝。
操作員
謝謝。我們的下一個問題來自 D.A. Davidson 的 Griffin Bryan。請繼續提出您的問題。
格里芬布萊恩
是啊，謝謝。今天這裏涵蓋了很多內容，所以我只想在這裏問一個問題。關於即將上市的24年代新車型，你能不能談談你所看到的與23年車型的可比單位定價？我的意思是，考慮到環境，我知道每個人都會想到這種定價。所以任何顏色都會很棒。
安迪·內梅斯
當然。這是安迪。我想我會談談這個問題，然後我們稍微打了一下。但是現在，至少從我們所聽到的情況來看，我們當然無法代表經銷商和製造商説話，但是我們所有的接觸點都表明，比方説，不同車型的定價是平等的。因此，在 22 年代有適當的折扣等級，可以與 “23” 相匹配，也可以與 “24” 相匹配。因此，至少根據我們從接觸點中聽到的情況，我們相信在模型年份的這個時刻是平衡的。
操作員
謝謝。我們的下一個問題來自美國銀行的拉菲·賈德羅西奇。請繼續提出您的問題。
Rafe Jadrosich
嗨。早上好。這是 Rafe。感謝您在這裏回答我的問題。我認為與2019年的比較真的很有幫助，在某種程度上顯示了市場份額的粘性，所以感謝你公佈這一點。我想跟進這個定價問題，不是零售方面，而是你對下半年的定價有何期望？那麼也許這與勞動力成本和原材料方面的情況相比如何？
安迪·內梅斯
當然，Rafe。我認為，正如傑夫指出的那樣，從總體上看定價，整個大宗商品領域的材料幾乎已經穩定下來。再説一遍，我們將繼續與客户合作，確保我們對此進行管理，並確保在獲得定價時也能回饋定價。因此，我們預計未來不會有太大的價格下跌，但鑑於我們看到的任何大宗商品變化，我們肯定會與客户合作。
就TTM而言，正如傑夫也指出的那樣，我們確實預計，僅僅因為我們給出的定價，我們的每單位總含量，尤其是在房車領域，將在TTM的基礎上下降。但正如你所指出的那樣，我們確實預計自然含量會有所增加。然後，由於與勞動力和一般成本有關，勞動力成本也已經穩定下來。因此，今天的管理非常有效。我們沒有看到整個領域的勞動力通脹幅度很大。因此，我們預計與這兩者相關的波動性不會很大。
Rafe Jadrosich
好吧，太棒了，謝謝。然後很明顯，海洋和住房組合持續上升。其中一些可能與目前正在發生的房車庫存減少有關。但是，從長遠來看，我們應該如何看待這種組合呢？就你期望的演變方式而言，你有沒有特定的目標或策略？
安迪·內梅斯
當然，Rafe。這又是安迪。我認為，從長遠來看，我們能夠實現的多元化無疑令我們感到鼓舞。我們當然看到了海洋空間的機會。而且，即使在住房領域，我們當然也看到了繼續推動這種模式的機會。然後我想告訴你，説實話，除了房車之外，我們也看到了一些機會。
因此，混合，我們喜歡多元化及其運作方式。我認為從我們的角度來看，這是一個不錯的結果，因為它與當前的組合有關。我們考慮成本模型的槓桿性，尤其是在房車回來時，我們對它的潛力感到非常興奮。因此，我們希望繼續保持多元化，並在此基礎上繼續改進，以確保我們保持商業模式的穩定性。
Rafe Jadrosich
好吧。然後是最後一個對我來説，只是 —— 你給出了按終端市場劃分的零售和批發前景，這同樣非常有幫助。看來渠道庫存已降至2019年的水平以下。你期望在我們進入明年之際，我們開始看到這些渠道庫存的重建，還是有理由相信像未來一樣，經銷商的運營庫存水平將低於歷史水平？
安迪·內梅斯
當然。我認為這是一個非常好的問題。這是每個人都想伸出雙臂的東西。我認為經銷商肯定已經學會了在較低的庫存水平下運營。但同樣，相當長的一段時間以來，我們已經看到各行各業的零售業都在下降。
因此，一旦情況開始反彈和重建，看來庫存水平還有幾周的時間，看來那裏肯定有機會建造。當你看看資本成本的多少以及當今每個人在利率環境中的地位時，我認為每個人都在管理庫存水平方面保持紀律。
因此，從我們的角度來看，我認為稍微增加庫存就有上行潛力。但可以肯定的是，我們在這個領域看到了很多紀律。令我們感到鼓舞的是，手頭的幾周已經達到當今整個太空的水平。因此，如果有的話，我認為我們感覺是 1:1，穩定下來，有機會進行一些重建，具體取決於利率和整體經濟環境的情況。
Rafe Jadrosich
很清楚。謝謝。
安迪·內梅斯
謝謝。
操作員
謝謝。目前沒有其他問題。如果有任何閉幕詞，我想把發言權交還給安迪·內梅斯。
安迪·內梅斯
謝謝。我想再次結束今天的電話會議，感謝我們所有的團隊成員。你的辛勤工作和奉獻精神對我們的成功至關重要。作為休閒生活方式和住房市場的領先供應商，我們將繼續為尊貴的客户提供支持，同時不斷髮展我們的使命，成為可靠的合作伙伴，為原始設備製造商提供支持，滿足零售需求，並在不斷變化的市場中推動共同成功。
展望未來，我仍然對未來持樂觀態度。我們的商業模式有着久經考驗的成功記錄。原始設備製造商保持紀律嚴明，許多人口趨勢都指向持續的長期增長。憑藉堅實的基礎、才華橫溢的團隊和正確的戰略，我們對自己有能力應對短期挑戰並長期為股東創造價值充滿信心。我們感謝今天加入我們電話會議的所有人。
操作員
今天的會議到此結束。此時您可以斷開線路。感謝您的參與。
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