納斯達克-20201231

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401(K)計劃：自願界定供款儲蓄計劃

2017信貸安排：10億美元優先無擔保循環信貸安排，於2020年12月終止

2020信貸安排：12.5億美元優先無擔保循環信貸安排，2025年12月22日到期

2021年債券：本金總額6億歐元，3.875%的優先無擔保票據，2021年6月7日到期，全額償還，於2020年3月終止

2022年債券：本金總額6億美元，本金0.455%，2022年12月21日到期

2023年債券：本金總額6億歐元，本金1.75%，2023年5月19日到期的優先無擔保票據

2024年債券：本金總額5億美元，本金4.25%，2024年6月1日到期

2026年債券：本金總額5億美元，本金3.85%，2026年6月30日到期

2029年債券：本金總額6億歐元，本金1.75%，2029年3月28日到期的優先無擔保票據

2030年債券：本金總額6億歐元，2030年2月13日到期的0.875%優先無擔保債券

2031年債券：本金總額6.5億美元，本金1.650%，2031年1月15日到期

2040年債券：本金總額6.5億美元，本金2.500%，2040年12月21日到期

2050年債券：本金總額5億美元，本金3.25%，2050年4月28日到期

亞利桑那州：會計準則更新

ATS：另類交易系統

ASU 2016-13：金融工具信貸損失的計量

AUM：管理的資產

CAT：根據美國證券交易委員會和其他交易所批准的納斯達克計劃建立的全市場合並審計跟蹤

CCP：中央對手方

CFTC：美國商品期貨交易委員會

埃米爾：歐洲市場基礎設施監管

股權計劃：納斯達克股權激勵計劃

ESG：環境、社會和治理

ESPP：納斯達克員工購股計劃

ETF：交易所買賣基金

ETP：交易所交易產品

交易法：1934年證券交易法，經修訂

財務會計準則委員會

FICC：固定收益和商品交易與結算

FINRA：金融業監管局

首次公開發行：首次公開募股

Libor：倫敦銀行間同業拆借利率

MIFID II：金融工具市場指令的更新

Mifir：金融工具市場監管

多邊貿易機制：多邊貿易機制

納斯達克金融框架；納斯達克為市場基礎設施運營商、買方公司、賣方公司等非金融市場提供的端到端技術解決方案

NFX：納斯達克期貨公司

NPM：納斯達克私募市場

NSCC：國家證券結算公司

OCC：期權結算公司

場外交易：非處方藥

委託書：納斯達克2021年年度股東大會的最終委託書

PSU：績效共享單位

規範NMS：規範國家市場體系

法規SCI：法規系統的合規性和完整性

SaaS：軟件即服務

美國證券交易委員會：美國證券交易委員會

SERP：補充性高管退休計劃

瑞典金融監管局：瑞典金融監管局

SI：系統內部化

標準普爾：標準普爾

標準普爾500指數：標準普爾500指數

SPAC：特殊用途收購公司

SRO：自律組織

SSMA：2007年瑞典證券市場法案：528

TSR：股東總回報

美國公認會計原則：美國公認會計原則

UTP：未列出的交易特權

UTP計劃：管理以UTP為基礎的納斯達克上市證券報價和交易信息的收集、整合和發佈的聯合SRO計劃

這份Form 10-K年度報告包括我們從行業出版物和調查、政府機構報告和公司內部調查中獲得的市場份額和行業數據。行業出版物和調查一般聲明，它們包含的信息是從被認為可靠的來源獲得的，但我們不能向您保證這些信息是準確或完整的。我們沒有獨立核實來自第三方來源的任何數據，也沒有確定其中所依賴的基本經濟假設。關於我們的市場地位的陳述是基於最新的市場數據。為了便於市場比較，本新股上市年報10-K表格中的納斯達克股票市場數據是基於我們內部生成的數據，因此該數據可能無法與其他公開發布的新股發行數據進行比較。本《納斯達克新股上市年報10-K表》中的數據是基於我們內部生成的數據，其中包括從其他上市地點轉板的發行人、封閉式基金和ETP。本年報中有關納斯達克北歐交易所、納斯達克波羅的海交易所和納斯達克北上交易所的IPO和新股上市的10-K表格中的數據也是基於我們內部生成的數據。首次公開招股及新股上市數據為截至期末的數字。雖然我們並不知悉有關本報告所載行業數據的任何錯誤陳述，但我們的估計涉及風險及不確定因素，並可能會因各種因素而有所改變，包括“第1A項”所討論的因素。10-K表格年報中的“風險因素”.

第一部分

項目1.業務

概述

納斯達克是一家服務於資本市場和其他行業的全球性科技公司。我們提供的各種數據、分析、軟件和服務使客户能夠自信地優化和執行他們的業務願景。

我們在四個業務領域管理、運營和提供我們的產品和服務：市場服務、企業平臺、投資情報和市場技術。在2020年第四季度，我們重新命名了我們的某些細分市場和業務。見合併財務報表附註1，“業務的組織和性質”，供進一步討論。

歷史

納斯達克成立於1971年，是FINRA的全資子公司。從2000年開始，FINRA通過向FINRA成員、投資公司和在納斯達克股票市場上市的發行人出售股份，重組並擴大了對納斯達克的所有權。與此次重組相關的是，FINRA於2006年完全剝離了對納斯達克的所有權，納斯達克證券交易所於2007年成為獨立註冊的全國性證券交易所。

2008年2月，納斯達克和OMX AB合併了各自的業務，我們將公司名稱更名為納斯達克OMX Group，Inc.。這種革命性的合併使我們的業務從一家總部位於美國的交易所運營商擴展為一家提供技術的全球交易所公司，為我們自己的交易所和市場以及世界各地的許多其他市場提供動力。我們以前是納斯達克OMX集團，直到2015年我們將業務更名為納斯達克公司。下面的圖表顯示了我們從1971年到現在的歷史演變。

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增長戰略

自從我們在2008年與OMX AB進行變革性的合併以來，我們通過收購實現了業務的有機增長，擴大了我們的全球業務，並使我們的產品和服務日益多樣化。這一演變是由我們在核心業務附近地區創造機會的能力推動的，許多

其中一些不以交易為基礎，植根於創新技術。為了與我們對未來趨勢的理解保持同步，並確保我們在不斷變化的商業環境中繼續取得成功，我們專注於完善我們的願景、使命、宗旨和戰略：

我們的願景：重新想象市場，以實現明天的潛力。

我們的使命：以無與倫比的技術、洞察力和市場專業知識為全球資本市場和其他市場提供一流的平臺和生態系統。

我們的目標：倡導包容性增長和繁榮。我們為更強大的經濟體提供動力，創造更公平的機會，為更可持續的世界做出貢獻，幫助我們的社區、客户、員工和各種背景的人充分發揮潛力。

我們的戰略：我們的戰略方向是由我們不斷審查以下各項推動的：(I)關鍵的宏觀經濟、監管和技術趨勢，(Ii)與我們的客户就其業務的短期和長期趨勢進行諮詢，以及(Iii)競爭格局。

在過去四年我們一直在實施的戰略方向下，我們專注於最大化分配給我們最大增長機會的資源、人員和資本，特別是在我們的市場技術和投資情報領域，我們尋求執行我們向更高增長、更具可擴展性的平臺的轉型，以滿足客户最關鍵的需求。我們還致力於維護和提升作為納斯達克核心的市場平臺業務，包括市場服務和企業平臺。此外，我們將繼續執行我們的戰略，在我們認為對我們的客户來説不那麼具有戰略意義的領域減少資本和資源，並在納斯達克內部減少增長潛力。我們的四個業務部門反映了我們廣泛的能力，市場技術和投資智能為我們提供技術和智能增長平臺，企業平臺和市場服務是我們基礎市場的核心。

•增加對我們認為增長機會最大的企業的投資。我們增加了在一些領域的投資，我們認為這些領域有助於解決我們客户的最大挑戰，並可能為我們的股東帶來增長。這些領域包括：我們投資情報部門的指數和分析業務；我們公司平臺部門以ESG為重點的解決方案；以及我們的市場技術部門(包括我們的反金融犯罪技術業務)。

為了實現這一目標，我們於2020年收購了Solovis，這是一家在公共和私人市場提供多資產類別投資組合管理、分析和報告工具的供應商，這是我們投資情報部門的一部分。2021年2月，我們完成了對反金融產品供應商Verafin的收購

犯罪管理解決方案，這是我們市場技術部門的一部分。除了在我們的貿易監督產品中利用機器智能等新興技術外，我們還將繼續通過我們技術平臺的擴展、增強和靈活性來投資於市場技術領域。

•加強我們的基礎。在我們努力發展業務的同時，我們還專注於加強我們在我們運營的市場中的領導地位，同時我們繼續創新，在我們的核心市場上擁有新的功能和強大的市場份額。我們將納斯達克BX期權遷移到了一個利用NFF的新交易平臺。這一最新技術將推動我們內部衍生品市場的共同性。

•優化增長較慢的業務。我們不斷審查對我們的核心不重要的領域。在這些領域，我們預計將繼續以彈性和效率為目標，而不是增長，並在可能的情況下釋放資源，以重新定向到更大的機會。2021年2月，我們達成協議，出售我們的美國固定收益業務。這筆交易符合我們的戰略，即集中我們的資源和資本，以最大限度地發揮我們作為全球資本市場主要技術和分析提供商的潛力。有關這項交易的進一步討論，請參閲合併財務報表附註21“後續事項”中的“出售美國固定收益業務”。

產品和服務

街市服務

我們的市場服務部門包括我們的股票衍生品交易和結算、現金股權交易、FICC和貿易管理服務業務。

股權衍生品交易與結算

我們在美國經營着六家期權交易所：納斯達克期權交易所、納斯達克期權市場、納斯達克BX期權交易所、納斯達克ISE、納斯達克GEMX和納斯達克MRX。這些交易所為股票、ETF、指數和外幣期權的交易提供便利。2020年，我們的期權市場份額加起來在所有類別的美國市場上都是最大的，包括在單一交易所上市的期權產品。我們的期權交易平臺為傾向於電子交易的散户投資者、算法交易公司和做市商以及通常追求更復雜交易策略並經常在場內交易的機構投資者提供交易機會。

在歐洲，納斯達克提供股票期權和期貨、指數期權和期貨等衍生品交易。納斯達克結算為股票期權與期貨、指數期權與期貨提供中央對手方清算服務。

現金股權交易

在美國，我們運營着三家現金股權交易所：納斯達克股票交易所、納斯達克BX和納斯達克PSX。我們的美國現金股權交易所提供納斯達克上市和非納斯達克上市證券的交易。納斯達克股票市場是在美國上市的現金股票最大的單一流動性交易場所。市場參與者包括做市商、經紀交易商、自動櫃員機、機構投資者和註冊證券交易所。

在加拿大，我們與三個獨立的市場運營交易所，納斯達克加拿大CXC，納斯達克加拿大CX2和納斯達克加拿大CXD，用於加拿大上市證券的交易。

在歐洲，納斯達克在瑞典斯德哥爾摩、丹麥哥本哈根、芬蘭赫爾辛基和冰島雷克雅未克設有交易所。我們還在塔林(愛沙尼亞)、里加(拉脱維亞)和維爾紐斯(立陶宛)經營交易所。

總體而言，納斯達克北歐交易所和納斯達克波羅的海交易所提供現金股票、存託憑證、權證、可轉換債券、權利、基金單位和ETF的交易，以及衍生品交易和清算以及回售和回購協議清算。我們的平臺允許交易所共享相同的交易系統，從而實現高效的跨境交易和結算、跨會員資格和北歐數據產品的單一來源。現金股權交易的結算和登記在瑞典、芬蘭和丹麥通過當地的中央證券託管機構進行。此外，納斯達克還擁有一箇中央證券託管機構，在波羅的海國家和冰島提供公證、結算、中央維護等服務。

FICC

我們的金融資產證券化業務包括納斯達克固定收益業務和納斯達克商品的美國和歐洲部分。

納斯達克固定收益的美國部分包括一個交易美國國債的電子平臺。該電子交易平臺提供基準美國國債的實時機構交易。通過這項業務，我們為美國國債市場提供了一系列交易工具，以滿足固定收益領域的各種投資目標。2021年2月2日，我們宣佈，我們達成了一項買賣協議，即購買協議，以出售我們的美國固定收益業務。有關這項交易的進一步討論，請參閲合併財務報表附註21“後續事項”中的“出售美國固定收益業務”。

納斯達克固定收益歐洲部分為瑞典、丹麥、芬蘭、冰島、愛沙尼亞、立陶宛和拉脱維亞的固定收益產品提供廣泛的產品和服務，例如交易和清算。納斯達克是北歐最大的債券上市平臺，有5,800多隻零售和機構債券上市。此外，納斯達克北歐還方便了北歐固定收益的交易和清算

收益衍生品在獨特的市場結構中。買賣雙方通過雙邊談判同意進行固定收益衍生品交易，然後將這些交易報告給納斯達克結算。納斯達克清算為固定收益期權、期貨和利率互換提供中央交易對手清算服務。納斯達克結算還為回售和回購協議市場提供清算服務。

納斯達克商品是納斯達克歐洲大宗商品相關產品和服務的品牌名稱。納斯達克商品提供的產品包括電力、天然氣和碳排放市場的衍生品、海鮮、電力證和清算服務。除了海鮮，這些產品都在納斯達克奧斯陸ASA上列出，而海鮮則在第三方平臺Fishpool上列出。

納斯達克奧斯陸交易所是歐洲產品的大宗商品衍生品交易所。與納斯達克奧斯陸的所有交易都需要與納斯達克結算進行清算，後者為大宗商品期權和期貨提供中央對手方清算服務。

貿易管理服務

我們為市場參與者提供各種各樣的選擇，以付費連接和訪問我們的市場。我們的市場可以通過許多不同的協議訪問，用於報價、訂單輸入、交易報告和連接到各種數據饋送。我們還提供納斯達克工作站，這是一個基於瀏覽器的前端界面，允許市場參與者查看數據並輸入訂單、報價和交易報告。此外，我們還提供各種附加合規工具來幫助公司合規。

我們為市場參與者提供代管服務，從而為公司提供機櫃空間和電力，以便在我們的數據中心內容納他們自己的設備和服務器。此外，我們還使用毫米波和微波技術在精選數據中心之間提供多種無線連接服務。

我們的經紀服務運營業務主要為北歐市場的金融參與者提供技術和定製的證券管理解決方案。這種服務和解決方案主要包括靈活的後臺系統，使客户能夠有效地管理保管、結算和公司行動及報告，幷包括與交易所和中央證券託管機構的連接。2020年1月，我們開始有序地結束這項經紀服務運營業務。我們預計這種減速將持續到2021年。

企業平臺

我們的企業平臺部門包括上市服務和IR&ESG服務業務。這些業務在上市公司和私營公司的整個生命週期中提供關鍵的資本市場和治理解決方案。

上市服務

我們在全球運營各種上市平臺，為私人和上市公司提供多元化的全球融資解決方案。在我們市場上市的公司代表着各種各樣的行業，其中包括醫療保健、消費品、電信服務、信息技術、金融服務、工業和能源。我們的主要上市市場是納斯達克股票市場以及納斯達克北歐和納斯達克波羅的海交易所。

尋求在納斯達克股票市場上市的公司可以在三個市場層級之一上市：納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場或納斯達克資本市場。要獲得資格，公司必須滿足最低上市要求，包括指定的財務和公司治理標準。一旦上市，公司必須保持嚴格的上市和公司治理標準。我們提供一套產品來幫助公司管理公司治理標準，下面將在“IR&ESG服務”中進行討論。

截至2020年12月31日，共有3392家公司在納斯達克證券市場上市，其中1476家在納斯達克全球精選市場上市，907家在納斯達克全球市場上市，1009家在納斯達克資本市場上市。

我們尋求進行IPO的公司(包括SPAC)和直接上市公司以及希望從另類交易所轉型的公司的新上市。2020年，納斯達克吸引了454家新股上市，其中包括316家新股，佔2020年美國新股總數的67%。在納斯達克市場上市的316家新股中，有184家是運營公司，佔2020年運營公司IPO總數的83%，SPAC的中籤率為53%。新房源包括以下幾個部分：


首次公開募股			316
從紐約證券交易所LLC，或NYSE和NYSE American LLC，或NYSE American			20
從場外交易升級			46
ETP和其他上市項目			72
總計			454

2020年間，有20家新上市公司從紐約證交所或紐約證交所美國證交所轉投納斯達克。連同在2020年期間向納斯達克轉移了額外證券的公司，全球股票市值總計有2,820億美元轉向納斯達克。2020年值得注意的開關包括阿斯利康、美國電力公司、Keurig Dr Pepper Inc.和OpenDoor Technologies。

我們還在包括北歐納斯達克和波羅的海納斯達克的交易所提供掛牌服務。對於小公司和成長型公司，我們通過納斯達克First North替代市場提供進入金融市場的機會。截至2020年12月31日，共有1071家公司上市

我們的北歐和波羅的海交易所以及納斯達克先行北上的證券。

我們在歐洲上市的客户包括公司、基金和政府。客户以現金股票、存託憑證、認股權證、ETP、可轉換債券、權利、期權、債券或固定收益相關產品的形式發行證券。2020年，共有67家新公司在我們的北歐和波羅的海交易所以及納斯達克先行北上上市。此外，12家公司將上市地點從納斯達克First North升級至北歐和波羅的海交易所。

我們的上市服務業務還包括NPM，它為私人公司提供流動性解決方案，使員工、投資者和公司能夠執行交易。

我們正在繼續發展我們的美國公司債券交易所，以上市公司債券。本交易所根據《納斯達克證券市場交易所許可證》運營，由國家金融基金會提供支持。監控由納斯達克監管團隊進行，並由我們的納斯達克貿易監控解決方案提供協助。截至2020年12月31日，有86只公司債券在公司債券交易所上市。我們的美國公司債券上市發行贏得了11只新股，我們增加了20只從紐約證券交易所轉移過來的現有債券上市公司。

IR和ESG服務

我們的IR和ESG服務業務為公共和私營公司和組織提供服務。我們的上市公司客户可以是在我們的交易所或其他美國和全球交易所上市的公司。我們通過我們的高級技術、分析和諮詢服務套件，幫助組織增強了解和擴大其全球股東基礎、改善公司治理以及駕馭不斷髮展的ESG格局的能力。我們還為客户提供一系列治理和可持續發展相關問題的諮詢。

截至2020年12月31日，我們在以下關鍵領域提供IR&ESG服務產品和服務：

•投資者關係情報。我們提供一支由全球諮詢專家組成的團隊，為投資者關係專業人士提供包括戰略資本情報、股東識別和認知研究在內的諮詢服務，以及行業領先的平臺納斯達克投資者關係洞察。這些解決方案使投資者關係主管能夠更好地管理他們的投資者關係項目，瞭解他們的投資者基礎，瞄準新投資者，管理會議，並使用關鍵數據，如投資者概況、股票研究、共識估計和新聞。

•治理解決方案。我們提供全球技術服務和諮詢服務，簡化董事會和高管領導團隊的會議流程，幫助他們加快決策和加強治理。我們的解決方案可保護敏感數據並促進高效協作，因此

董事會成員和團隊可以更快、更有效地工作。

2020年1月，納斯達克收購了OneReport，OneReport是一家提供可持續發展報告解決方案的公司，該解決方案可幫助組織導航企業責任框架，管理信息捕獲和響應流程，並向評級機構和其他利益相關者提供可持續發展數據。

投資情報

我們的投資情報業務為全球投資界提供了進入金融市場的途徑，以及強大的投資洞察力。

我們的投資情報部門分為以下業務：

•市場數據；

•索引；以及

•分析。

對於機構和散户投資者，我們的市場和替代數據提高了透明度和進入我們運營的市場的機會，我們通過我們的專有指數和分析幫助指導全球的投資決策。

市場數據

我們的市場數據業務向賣方、機構投資界、零售在線經紀商、自營交易商店、其他場所、互聯網門户網站和數據分銷商銷售和分發歷史和實時市場數據。

我們的市場數據產品提高了我們交易所內市場活動的透明度，並向全球專業和非專業投資者提供關鍵信息。作為我們自己的發行商，我們收集、處理和創造信息，並賺取收入，以及選擇第三方內容。我們向我們的客户提供不同級別的報價和交易信息，而我們的客户又為這些信息提供訂閲。我們的系統使分銷商能夠獲得我們的市場深度、基金估值、訂單失衡、市場情緒和其他分析數據。

我們通過許多專有產品向市場參與者和非參與者發佈這些專有市場信息，包括我們的旗艦市場深度報價產品納斯達克TotalView。TotalView顯示訂户在納斯達克股票市場上每個顯示的價格水平對納斯達克上市證券的報價、訂單和總匿名興趣，以及開盤、收盤、停牌和首次公開募股的關鍵數據。我們還為我們的納斯達克BX、納斯達克PSX、納斯達克固定收益和其他北歐市場提供TotalView產品。

我們運營其他幾種專有服務和數據產品來提供市場信息，其中包括納斯達克基礎版，這是行業1級提要的低成本替代品，以及納斯達克加拿大基礎版，是其他高成本飼料的低成本替代品

定價的數據饋送。我們還提供各種其他數據，包括與我們的六個美國期權交易所、北歐和美國期貨、北歐大宗商品和美國國債有關的數據。

我們的市場數據業務還包括來自美國磁帶計劃的收入。計劃管理人向市場參與者和數據分銷商出售納斯達克上市證券的所有交易的報價和最後銷售信息，無論這些交易是在納斯達克證券市場還是其他交易所交易。然後將信息提供給訂閲者。扣除成本後，計劃管理員根據法規NMS要求的公式將磁帶收入分配給各自的計劃參與者，該公式同時考慮了交易和報價活動。

納斯達克北歐交易所和納斯達克波羅的海交易所，以及納斯達克商品交易所，也提供數據產品和服務。這些數據產品和服務為參與歐洲市場的專業和非專業投資者提供關鍵的市場透明度，同時讓投資者更深入地瞭解這些市場。

與美國的產品非常相似，歐洲數據產品和服務基於北歐和納斯達克波羅的海交易所以及納斯達克大宗商品交易所提供的以下資產類別的交易信息：現金股票、債券、衍生品和大宗商品。我們向市場參與者和數據分銷商提供不同級別的報價和交易信息，而數據分銷商又為這些信息提供訂閲。重要的歐洲數據產品包括北歐股票TotalView、北歐衍生產品TotalView和北歐固定收益TotalView、Level 2和Analytics。

索引

我們的指數業務開發和授權納斯達克品牌的指數和金融產品。我們商標許可的許可費根據基礎資產的百分比、產品發行的美元價值、產品數量或交易合同數量的不同而有所不同。我們還在我們的指數上發放現金結算的期權、期貨和期貨期權。

截至2020年12月31日，在20多個國家和交易所上市的339家ETP跟蹤了一個納斯達克指數，佔AUM的3,590億美元。這包括約1210億美元的ETP AUM，佔同期跟蹤我們的Smart Beta指數的總AUM的34%。我們的旗艦指數，納斯達克100指數，包括在納斯達克股票市場上市的前100名非金融證券，受到全球70多家ETP的跟蹤，截至2020年12月31日，跟蹤該指數的資產接近2,000億美元。

我們提供基於納斯達克指數的指數數據產品。指數數據產品包括我們的全球指數數據服務，它在整個交易日提供實時指數值，以及全球指數觀察/全球指數文件交付服務，它提供每日以及歷史權重和成分數據、公司行動和廣泛的

我們運營的46,000多個索引的額外數據。

納斯達克提供被動索引和智能Beta戰略來支持財務顧問社區，以及系統性的相對強弱戰略來單獨管理和統一管理賬户。NDW加強了納斯達克作為美國領先的智能Beta指數提供商的地位。

分析

我們的Analytics業務為資產管理公司、投資顧問和機構資產所有者提供信息和分析，以做出數據驅動的投資決策，更有效地配置他們的資源，併為私募基金提供流動性解決方案。通過eVestment和Solovis，我們提供一套基於雲的解決方案，幫助機構投資者和顧問進行投資前盡職調查，並在投資後監控他們的投資組合。EVestment平臺還使資產管理公司能夠在全球範圍內營銷其機構產品。

此外，我們的納斯達克雲數據服務為實時交換數據和其他金融信息提供了靈活高效的交付方法。數據通過一套應用程序編程接口或API提供，允許集成來自不同來源的數據，並縮短客户設計的應用程序的上市時間。該API具有高度的可伸縮性，可以支持實時交換數據的傳遞。

通過Solovis平臺，捐贈基金、基金會、養老金和家族理財室改變了收集和彙總投資數據、分析投資組合業績、建模和預測未來結果以及與關鍵利益相關者分享有意義的投資組合見解的方式。納斯達克基金網絡和廣達基金是我們的投資數據和分析產品套件中的額外組件。納斯達克基金網絡收集並分配北美33,000多隻基金和其他投資工具的每日資產淨值。拓展納斯達克基金網，支持集合投資信託、對衝基金、託管賬户、單獨賬户和活期存款賬户的佈局。Quandl鞏固了我們作為金融、經濟和替代數據集的領先來源的地位。對於投資管理公司、投資銀行和其他投資者，我們提供預測性見解，根據發現的數據為投資決策提供信息。

市場技術

我們的市場技術業務為50多個國家和地區的130多家市場基礎設施運營商和新市場客户提供動力，是全球領先的技術解決方案提供商和合作夥伴，為交易所、清算機構、中央證券託管機構、監管機構、銀行、經紀商、買方公司和企業業務提供服務。我們的解決方案可以處理廣泛的資產，包括但不限於現金股票、股票衍生品、貨幣、各種計息證券、大宗商品、能源產品和數字貨幣。我們的解決方案還可以用於創建

新的資產類別和非資本市場客户，包括保險負債證券化、加密貨幣和體育博彩領域的客户。

納斯達克的市場技術被美國、歐洲和亞洲的領先市場以及中東、拉丁美洲和非洲的新興市場所利用。此外，全球超過180家市場參與者利用我們的監管技術來管理他們的誠信義務，並協助他們遵守市場規則、法規和內部市場監管政策。

在2020年，我們推進了我們的戰略目標，通過擴展和遷移我們現有的產品和服務，建立了一個全面的SaaS業務，具有廣泛和相互關聯的產品組合。我們創建了一個跨學科的轉型計劃，成功地遷移了我們為市場和監管機構提供的納斯達克市場監控服務，推進了我們的通用匹配服務，這是一項針對雲優化的匹配服務，並推出了我們新的SaaS市場平臺層，即利用淨財富基金的納斯達克市場服務平臺。我們新增了10個SaaS市場基礎設施客户和17個市場參與者客户，並與微軟建立了合作伙伴關係，通過微軟的Azure雲平臺提供我們的Marketplace服務平臺。

我們的市場技術業務從最初服務於資本市場發展而來，因為我們利用NFF來開發我們的SaaS平臺和產品。我們預計未來將繼續擴大我們的客户對這種SaaS模式的採用。

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市場基礎設施運營商(MIO)和新市場組合

對於MIOS，我們通過NFF在整個貿易生命週期中提供和交付任務關鍵型解決方案，這是我們靈活和模塊化的架構和技術，在開放和敏捷的環境中提供下一代資本市場能力。NFF旨在涵蓋市場運營商需求的方方面面，從交易和清算到風險管理、市場監控、指數開發、數據、管理、測試和質量保證。2020年，我們通過支持新興技術繼續投資於NFF，包括整合證券發行和結算技術、雲計算交易和清算以及機器學習應用。2020年，我們還

基本完成了核心淨財務框架平臺的開發，並進入部署階段。

我們的新市場計劃專注於擴展NFF的能力和我們作為資本市場以外的市場運營商的專業知識。Market Technology目前為幾家數字資產交易所、兩個商業房地產市場、再保險市場和幾家體育博彩運營商提供服務。我們的市場服務平臺提供跨越交易生命週期的下一代市場功能，以促進各種類型的市場生態系統和機器對機器交易中的資產、服務和信息交換。MarketPlaces服務平臺面向新市場，無需使用內部部署解決方案所需的資源即可實現端到端的市場實施。

許多MIO和New Markets項目涉及複雜的交付管理和系統集成。通過我們的集成服務，我們可以承擔涉及遷移到新系統和建立全新市場的項目的責任。我們還為信息技術解決方案中包括的應用程序、系統平臺、網絡和其他組件提供運營和支持，以及諮詢服務。

買方和賣方投資組合

我們繼續將NFF產品擴展到全球銀行和經紀界。跨多個司法管轄區的監管壓力使前臺基礎設施外包成為賣方組織的一個有吸引力的選擇，因此，我們為SIS、單一交易商平臺以及多邊和有組織的交易設施提供交易和執行基礎設施。我們的執行平臺業務在2020年繼續增長。

我們還繼續擴大我們打擊金融犯罪的戰略。我們的納斯達克交易監管解決方案是一項託管服務，專為經紀商和其他市場參與者設計，幫助他們遵守市場規則、法規和內部市場監管政策。2020年，我們增加了反洗錢服務，為零售銀行提供了一個新的自動化調查員工具--納斯達克自動調查員。此外，在2021年2月，我們完成了對Verafin的收購，Verafin是一家反金融犯罪管理解決方案提供商，提供基於雲的平臺，幫助檢測、調查和報告北美2000多家金融機構的洗錢和金融欺詐行為。我們還為客户提供納斯達克風險，這是一套提供實時、多層次風險解決方案的產品，集成了交易前、交易中和交易中的風險管理，包括保證金。

技術

技術在確保金融市場的增長、可靠性和監管方面發揮着關鍵作用。我們已經建立了一個技術風險計劃來評估關鍵系統的彈性，包括與網絡安全相關的風險。該計劃的重點是確定系統中需要改進的領域，並實施更改和

升級技術和流程，將未來風險降至最低。我們繼續專注於提高我們技術的安全性，重點是通過培訓、有針對性的網絡釣魚活動以及為我們的證券運營團隊部署新工具來提高員工意識。見“第1A項。風險因素“在這份10-K表格的年度報告中供進一步討論。

核心技術。淨財富基金是納斯達克為市場基礎設施運營商、買方公司、賣方公司和其他非金融市場提供端到端解決方案的方法。該框架由一個單一的運營核心平臺組成，該平臺將納斯達克在整個貿易生命週期中的功能組合聯繫在一起，在一個開放的框架中，交易所、票據交換所、中央證券託管機構和其他實體可以輕鬆地將納斯達克的業務應用程序以及其他第三方解決方案集成在一起。除了能夠集成廣泛的業務功能外，淨財富基金還使最終用户能夠利用最新的技術發展。

競爭優勢

我們是一家全球科技公司，我們繼續通過以下方式使我們的產品和服務多樣化：客户至上；市場上無與倫比的專業知識；值得信賴的、獨立的全球品牌；獨特的技術能力和聲譽；以及培育領先的發行者社區和投資者情報平臺。我們相信，我們在大型、高增長市場的強大競爭地位為我們的持續增長奠定了基礎。

獨特的價值主張

我們經營着以市場為核心的多元化和彈性的資本市場特許經營權。我們的業務為行業參與者提供資本市場基礎設施服務，使我們能夠：

•開發高效可靠的技術，促進資本市場活動；

•在全球範圍內管理業務的複雜性和成本；以及

•提供推動合理決策的數據、工具和見解。

技術實力

我們的市場技術業務增強了我們技術在滿足全球客户羣不斷增長的需求方面的實力和彈性，這對我們業務的持續成功至關重要，並使我們有別於競爭對手。

在整個市場中關注客户需求

我們致力於為不同的客户提供服務，包括：

•經紀商和交易商-幫助經紀商和交易員自信地規劃、優化和執行他們的業務願景。

•市場參與者-使市場參與者能夠監測和利用實時市場變化。

•投資者和資產管理公司-提供產品和服務，幫助投資者和資產管理公司優化其投資組合和產品。

•上市公司-促進我們上市公司的資本健康。

•私營企業-與私營公司合作，滿足流動性需求，管理與長期機構投資者的關係，並監督他們的整個股權計劃。

•市場基礎設施參與者-協助市場基礎設施參與者(交易所、監管機構、票據交換所和中央證券託管機構)提高效率、滿足客户需求和增加收入。

•資本市場-通過規模經濟(成本、速度、連接)向資本市場生態系統的所有成員提供效率。

•銀行和金融機構-提供一套貿易監控和打擊金融犯罪管理解決方案。

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競爭

街市服務

我們在北美和歐洲面臨着構成我們市場服務部門的業務的激烈競爭。我們尋求為市場參與者提供更強大的功能、交易系統的穩定性、執行速度、高水平的客户服務和高效的定價。在北美和歐洲，我們的競爭對手包括其他交易所運營商、非交易所交易系統運營商以及運營自己內部交易池和平臺的銀行和經紀公司。

在美國，我們的期權市場與芝加哥期權交易所全球市場公司(CBOE Global Markets，Inc.)、邁阿密國際控股公司(Miami International Holdings，Inc.)和洲際交易所(InterContinental Exchange，Inc.)運營的交易所競爭。在美國，我們與芝加哥期權交易所(CBOE)、洲際交易所(ICE)、MIAX、投資者交易所(Investors Exchange)以及最近成立的會員交易所和長期證券交易所(Long Term Stock Exchange)運營的交易所競爭。我們還面臨着

來自被稱為“暗池”的ATS和其他監管較少的經紀商擁有的貿易便利化系統的競爭，以及來自其他類型場外交易的競爭。在加拿大，我們的現金股票交易所與多倫多證券交易所(Toronto Stock Exchange，簡稱TSX)和其他市場展開競爭。

在歐洲，我們的現金股票市場與Euronext N.V.、Deutsche Börse AG和London Stock Exchange Group plc(簡稱LSE)等交易所以及芝加哥期權交易所、綠松石和Aquis等許多MTF展開競爭。我們在歐洲股票期權和期貨交易和清算方面的競爭對手包括Eurex、CBOE、ICE Futures Europe和倫敦清算所(LCH)。此外，在歐洲的股票市場，我們面臨着來自其他經紀商所有的系統、暗池、SIS和其他類型的場外交易的競爭。交易所之間在交易歐洲股票衍生品方面的競爭往往發生在標的股票交易存在競爭的地方。除了基於交易所的競爭外，我們還面臨來自場外衍生品市場的競爭。

MiFID II和MiFIR的實施給我們的歐洲貿易業務帶來了進一步的競爭壓力。SIS已經吸引了相當大份額的電子配對成交量，我們預計這些場所將為在我們的北歐交易所上市的股票證券的交易展開激烈競爭。追求大宗業務的不同雙邊交易體系在歐洲也依然活躍。作為其中的一部分，隨着交易量從更透明類型的交易場所轉移，深交所的交易量顯著增加。監管機構正在不斷監測市場結構，並在一系列磋商中，要求就MiFID II的擬議變化提供意見。

我們的FICC業務也在競爭激烈的環境中運營。我們的基準美國國債交易平臺面臨着來自CME Group Inc.等老牌競爭對手以及新興電子和語音經紀公司的競爭，運營環境仍然極具挑戰性。我們的歐洲固定收益和大宗商品產品而且，服務受到來自歐洲交易所和結算所的無情競爭壓力。

我們的貿易管理服務業務與其他交易所運營商、外聯網提供商和數據中心提供商競爭。

企業平臺

我們在美國和歐洲的上市服務業務提供了一種通過公開資本市場促進資本形成的手段。有多種相互競爭的融資方式，我們試圖證明在我們的交易所上市的好處。我們在美國大型公司股票上市的主要競爭對手是紐約證交所。納斯達克市場與美國以外的本地和國際市場競爭選擇在境外上市(或兩地上市)的美國公司和非美國公司的股權證券。為

例如，納斯達克股票市場與歐洲和亞洲的交易所，如倫敦證交所和香港聯合交易所有限公司，爭奪上市公司。此外，我們面臨着來自私募股權公司的競爭，這些公司可能會選擇將其投資組合的公司保留為私營公司。

歐洲的上市服務業務的特點是大量交易所爭奪新的或第二上市的股票。每個國家都有一個或多個國家的交易所，這往往是每個國家的公司的首選。對於那些考慮選擇另一種選擇的人來説，經常吸引許多來自各自國家以外的公司上市的競爭對手歐洲交易所包括倫敦證交所、泛歐交易所和德意志交易所。除了較大的交易所，尋求從公開資本市場獲得資本或流動性的公司能夠在不受監管的市場上市的情況下籌集資金，並可以考慮在較小的市場交易股票和提供報價設施。

在我們的IR和ESG服務業務中，競爭是多種多樣的，可以是支離破碎的。對於我們的投資者關係智能業務來説，有很多地區性競爭對手，而全球提供商相對較少。其他交易所運營商正在與在這一領域有能力的公司合作，尋求收購相關資產，以便在提供上市服務的同時，向客户提供投資者關係服務。我們治理解決方案業務的競爭格局因客户細分和地理位置而異。大多數競爭對手提供受數據中心戰略支持的SaaS解決方案。一些公司提供專注於單一利基市場的專業服務。規模較大的公司通常會提供額外的服務。客户經常尋求能夠在單一平臺內滿足廣泛需求的單一來源提供商。我們專注於ESG的服務，包括納斯達克OneReport和ESG諮詢，定位於不斷髮展的市場，競爭對手提供多點解決方案，提供軟件、數據或諮詢服務。

投資情報

我們在美國的市場數據業務包括專有數據產品和整合數據產品。專有數據產品完全由來自每個交易所繫統的數據組成。合併數據產品由美國證券交易委員會授權的整合者(一個針對納斯達克上市的股票，另一個針對紐約證交所和其他上市的股票)分發，這些交易所在貢獻數據的交易所之間分享收入。在歐洲，所有數據產品都是專有的，因為沒有官方的數據整合者。數據業務的競爭是激烈的，受到快速變化的技術以及新產品和服務的創造的影響。

我們專有數據產品在美國和歐洲的銷售面臨着來自提供類似產品的替代交易所和交易場所的競爭威脅。我們的數據業務與其他交易所和第三方供應商競爭，為市場參與者提供信息。我們在專有數據產品領域的競爭對手有洲際交易所、芝加哥期權交易所、多倫多證券交易所和道瓊斯公司。

合併數據業務正面臨來自交易納斯達克上市證券的其他證券交易所的競爭壓力。此外，納斯達克市場也在爭奪出售其他市場上市證券信息的錄音帶手續費。

我們的指數業務面臨着來自各種競爭金融指數提供商的競爭。例如，有許多指數旨在跟蹤科技板塊，從而與納斯達克100指數和納斯達克綜合指數競爭。我們面臨着來自投行、專注的指數提供商、市場和其他產品開發商的競爭，包括S&普爾道瓊斯指數、摩根士丹利資本國際和富時羅素。

我們的分析業務面臨着來自一系列數據和分析供應商的競爭，既有老牌公司，也有小型初創公司。我們的主要競爭對手是晨星、FactSet、美世和任何數量的小公司以及初創數據提供商和聚合器。我們的Solovis產品與其他分析提供商競爭，包括Addesar和Caissa。此外，彭博社和Refinitiv等金融服務業的其他大型提供商據信對我們提供的服務的某些方面感興趣。

市場技術

傳統上，交易所和與交易所相關的企業在內部開發技術，有時還得到諮詢公司的幫助。然而，隨着時間的推移，隨着許多運營商認識到從第三方購買技術可以節省成本，這種模式發生了變化。因此，我們的市場技術細分市場出現了兩種類型的競爭對手：交易所運營商和與交易所無關的技術提供商。這些組織提供一系列現成技術，包括交易、清算、市場監測、結算、存管和信息傳播，並提供定製和操作專門知識。市場技術的市場條件正在迅速演變，這使得持續的投資和創新成為必要。

範圍廣泛的供應商在監控方面與我們競爭。在監控方面，產品的標準化和預算壓力促使客户將重點放在定價上。我們的競爭對手既有覆蓋更廣泛合規生命週期的大型企業軟件提供商，也有專注於合規工作流程單一孤島的較小供應商。最近，一大批初創企業從金融科技的領域進入這個領域，他們往往從數據和分析，或者像電子通信這樣的免費豎井，轉向監控。我們的產品必須證明有能力減少誤報，對這些案件引發的潛在濫用和風險提供深入的看法，並幫助公司降低聲譽和監管風險以及努力確保市場安全的複雜性。

知識產權

我們相信，我們的知識產權資產對於保持我們產品、系統、軟件和服務的競爭差異化、增強我們獲取第三方技術的能力以及最大化我們的研發投資回報至關重要。

為了支持我們的業務目標並從我們的研發投資中獲益，我們積極創造和維護各種知識產權資產，包括與我們的創新、產品和服務相關的專利和專利申請；與我們的品牌、產品和服務相關的商標；軟件和創意內容的版權；商業祕密；以及通過其他知識產權、各種許可證和合同條款。我們與我們的員工和承包商簽訂保密和發明轉讓協議，並與與我們開展業務的第三方簽訂保密協議，以確保和保護我們的專有權利，並限制對我們專有信息的訪問和披露。

我們擁有或擁有與我們的業務和服務相結合使用的商品名稱、商標、域名和服務標誌的權利。我們已經在美國和其他國家註冊了許多最重要的商標。例如，我們的主要“納斯達克”商標是我們在美國和全球50多個其他國家/地區積極尋求保護的註冊商標。

隨着時間的推移，我們在美國和世界各地的許多其他司法管轄區積累了強大的專利授權組合。我們目前擁有與我們的產品、系統、軟件和服務的某些方面相關的專利權，但我們主要依靠我們員工的創新技能、技術能力和營銷能力。沒有一項專利本身是納斯達克運營或其任何主要業務領域的核心。

企業風險投資實踐

我們運營着一個企業風險投資計劃，主要對與納斯達克具有戰略相關性並與其保持一致的新興成長型金融科技公司進行少數股權投資。通過風險計劃進行投資，以進一步推動我們的有機研究和開發努力，並加快商業可行性的道路。我們預計，投資的資本將繼續保持適度，不會對我們的綜合財務報表、現有資本返還或部署優先事項產生實質性影響。自2017年啟動以來，我們的風險投資計劃不斷髮展，在不同行業的15家公司中總共進行了約6700萬美元的初始和後續投資，包括數據和分析、區塊鏈和數字資產、市場基礎設施、機器智能和監管技術及合規、ESG和新市場。

環境、社會和治理事項

納斯達克致力於長期的ESG、倡導、監督和慈善事業，與各級利益攸關方接觸。在2020年，特別是為了應對新冠肺炎疫情和社會正義運動，我們擴大了企業和社區的ESG努力，包括擴大ESG對我們自身運營的監督，並進一步承諾更大的可持續性。納斯達克通過購買綠色電力、碳抵消和可再生能源證書，實現了其在所有業務運營中保持碳中性的持續承諾。我們連續第五年入選道瓊斯可持續發展北美指數。我們還為客户提供了新的ESG服務和解決方案，其中包括我們幫助客户簡化數據收集流程以向評級機構提供數據的新平臺納斯達克OneReport；納斯達克可持續債券網絡，它提供有關可持續、綠色和社會債券的詳細信息，並允許投資者獲得有關可持續債券的詳細信息，用於產品盡職調查、選擇和監控；納斯達克ESG數據門户網站，其中現在包括600多家公司的ESG相關數據和納斯達克ESG足跡，這是一種幫助機構投資者和散户投資者瞭解其投資組合的現實影響的工具。我們還為客户提供一系列治理和可持續發展相關問題的諮詢。

此外，我們向美國證券交易委員會提交了一份新的擬議中的美國上市規則，該規則尋求通過一致的披露框架來規範董事會層面的多元化統計數據的披露。該提案要麼披露建議的兩名多元化董事的最低多元化目標，要麼做出解釋，並有待美國證券交易委員會的批准。

有關我們在2020年的ESG內部和外部努力的更多信息，請參閲下面題為“人力資本管理”的部分和我們的2021年委託書。

監管

我們在美國、加拿大和歐洲受到廣泛的監管。

美國監管機構

美國聯邦證券法建立了對證券市場、市場參與者和上市公司進行合作監管的制度。國家證券監管機構在美國證券交易委員會的密切監督下，對國家證券市場進行日常管理和監管，並接受其廣泛的監管、監督和執法。國家證券交易所等SRO是在美國證券交易委員會註冊的。

該監管框架在以下方面適用於我們的美國業務：

•監管我們已註冊的全國性證券交易所；以及

•監管我們在美國的經紀交易商和投資顧問子公司。

全國證券交易所。證券行業的SRO是《交易法》監管制度的重要組成部分，旨在提供公平有序的市場和保護投資者。《交易法》及其下的規則，以及每個SRO自己的規則，將許多監管和運營責任強加給SRO，包括市場和經紀-交易商監管的日常責任。此外，SRO負責強制其成員和與其成員有聯繫的人遵守《交易法》、其下的規則和條例以及SRO的規則，包括管理其成員業務行為的規則和條例的規定。

納斯達克目前在美國經營三個現金股票市場、六個期權市場和一個公司債券市場。我們根據納斯達克股票市場的SRO許可經營納斯達克股票市場、納斯達克期權市場和公司債券市場；納斯達克BX和納斯達克BX期權根據納斯達克BX的SRO許可經營；納斯達克PSX和納斯達克PHLX根據納斯達克PHLX的SRO許可經營期權市場；以及納斯達克ISE、納斯達克GEMX和納斯達克MRX，每一家都在自己的SRO許可下經營期權市場。作為SRO，每個實體都有單獨的規則對其經紀自營商會員和上市公司。選擇成為我們交易所會員的經紀自營商受這些交易所的規則約束。

根據《交易法》的規定，我們所有的美國全國性證券交易所都要接受《美國證券交易委員會》的監管，包括美國證券交易委員會的定期和特別審查。我們的交易所還可能隨時因涉嫌違反監管規定而受到美國證券交易委員會的監管或法律行動。我們在正常過程中接受了美國證券交易委員會或外部審計師的多次例行審查和檢查，我們已經並可能在未來受到美國證券交易委員會執法程序的影響。如果此類行動或審查和檢查導致監管或其他變化，我們可能會被要求改變我們開展業務的方式，這可能會對我們的業務產生不利影響。

《交易法》第19節規定，我們的交易所必須向美國證券交易委員會提交對SRO的任何規則、做法和程序的建議更改，包括對構成SRO規則的公司註冊證書和章程條款的修訂。美國證券交易委員會通常會公佈此類擬議中的變化，徵求公眾意見，隨後美國證券交易委員會可以根據其認為適當的情況批准或不批准該提議。美國證券交易委員會的批准需要美國證券交易委員會認定該提議符合《交易法》及其下的規則和條例的要求。根據交易法的要求，我們的交易所必須向美國證券交易委員會提交所有改變其定價結構的建議。

納斯達克進行實時市場監控，某些股權監控不涉及跨市場活動，大多數選項

通過我們的納斯達克監管部門發揮監督、規則制定和會員職能。我們審查我們的監管人員發現的可疑交易行為，並根據活動的性質，可能會將活動提交FINRA進行進一步調查。根據FINRA和我們的SRO之間的監管服務協議，FINRA為我們的市場提供某些監管服務，包括對交易活動的一些監管以及監視和調查職能。我們的SRO保留對FINRA根據監管協議執行的所有監管活動以及履行FINRA根據監管服務協議不承擔責任的所有監管義務的最終監管責任。

除了其他SRO職責外，納斯達克證券市場作為上市市場，還負責監督每家上市公司是否遵守納斯達克證券市場的財務和公司治理標準。我們的上市資質部門會對有興趣在納斯達克上市的發行人提交的申請進行評估，以確定是否滿足了上市的數量和質量標準。證券上市後，上市資質部門將監督每個發行人對納斯達克股票市場持續上市標準的持續遵守情況。

經紀自營商監管。納斯達克的經紀自營商子公司受到美國證券交易委員會、國家證券監督管理機構和多個州證券監管機構的監管。納斯達克經營着五家經紀自營商：納斯達克執行服務有限責任公司、執行准入有限責任公司、NPM證券公司、新交所和納斯達克資本市場諮詢有限責任公司。每一家經紀交易商都在美國證券交易委員會註冊，後者是FINRA的成員之一，並在其業務運營所需的美國各州和地區註冊。

納斯達克執行服務是我們的代理，負責將納斯達克美國現金、股權和期權交易所的訂單發送到其他執行地點。SMTX充當中介，促進私人非融資交易的完成，並介紹與之相關的潛在認可投資者。納斯達克資本市場諮詢公司在首次公開募股和各種其他發行期間為私人持股或上市公司擔任第三方顧問。

我們的兩家經紀自營商也在美國證券交易委員會註冊為自動櫃員機。Execution Access作為我們固定收益業務的經紀-交易商運營，包括作為納斯達克固定收益的註冊美國國債AT。NPM證券設有自動交易系統，協助買賣某些基金(不論是否根據1940年《投資公司法》註冊)、業務發展公司、某些封閉式基金及私人房地產投資基金的一級及二級交易的所有權權益。

美國證券交易委員會、FINRA和交易所採用規則，審查經紀自營商，並要求嚴格遵守它們的規章制度。美國證券交易委員會、國資委和國家證監會可以提起行政訴訟，

可能導致譴責、罰款、發佈停止令或暫停或開除經紀交易商、其高級管理人員或員工。美國證券交易委員會和州監管機構還可能對尋求禁制令或其他制裁的經紀自營商提起訴訟。所有經紀交易商都有一個由美國證券交易委員會指定的SRO，作為該經紀交易商指定的審查機構。指定的審查機構負責對經紀自營商是否遵守美國證券交易委員會的金融責任規則進行審查。FINRA目前是我們每一家經紀-交易商子公司的指定審查機構。

我們的註冊經紀交易商須遵守監管規定，以確保其整體財政穩健及流動資金充裕，並須符合某些最低資本要求。截至2020年12月31日，我們的每一家經紀自營商都符合所有適用的資本金要求。

與FINRA的監管合同關係. 我們的SRO簽署了一系列監管服務協議，涵蓋FINRA向各自SRO提供的服務。根據這些協議，FINRA人員作為我們的代理人履行上述監管職能，FINRA向我們收取這些服務的費用。這些協議使我們能夠減少員工人數，同時確保我們負責的市場得到適當監管。然而，我們已經縮小了FINRA根據這些監管服務協議提供的服務範圍，並正在直接履行某些監管職能。此外，我們的SRO保留對FINRA根據這些協議執行的所有監管活動的最終監管責任。

交易所法案規則17D-2允許SRO就執行與共同成員有關的共同規則訂立協議，通常稱為規則17D-2協議，經美國證券交易委員會批准。我們的SRO已經簽訂了幾個這樣的協議，根據這些協議，FINRA對協議涵蓋的具體內容承擔監管責任，包括：

•與FINRA的協定涵蓋共同規則的執行，其中大部分涉及對我們的SRO和FINRA共同成員的管理；

•與FINRA的聯合行業協議，涵蓋執行內幕交易規則的責任；

•與FINRA的聯合行業協議，涵蓋執行與現金股權銷售做法有關的規則和某些其他與市場無關的規則；以及

•聯合行業協議，涵蓋與期權銷售實踐相關的規則的執行。

監管NMS和期權市場間聯動計劃。我們的現貨股票市場受到NMS的監管，我們的期權市場已經加入了期權市場間聯動計劃。它們旨在促進交易所之間的訂單傳遞，以創建一個全國性的市場系統

根據《交易法》的規定。國家市場體系的主要目的之一是確保經紀商能夠以最好的市場價格執行投資者的訂單。監管NMS和期權市場間聯動計劃都要求交易所避免交易、鎖定或交叉市場，併為市場參與者提供電子途徑，獲得適用現金權益或期權訂單的市場中的最佳價格。

此外，《國家證券管理條例》要求，交易國家證券交易所的每個國家證券交易所和每個國家證券協會根據一個或多個國家市場系統計劃傳播關於國家證券市場股票交易報價的綜合信息，包括國家最佳出價和國家最佳報價，並且這種計劃或這些計劃規定通過單一計劃處理機傳播關於單個國家證券交易所股票的所有綜合信息。

UTP計劃是根據《交易法》和《國家市場管理條例》向美國證券交易委員會提交併經其批准的全國性市場體系計劃，以規定收集，整合和傳播納斯達克上市證券的此類信息。根據最近延長的一份為期兩年至2023年10月的合同，納斯達克股票市場將成為UTP計劃的處理器。納斯達克股票市場也是UTP計劃的管理人。為了履行作為處理方的義務，納斯達克證券市場設計、實施、維護和運營了數據處理和通信系統、硬件、軟件和通信基礎設施，為統一交易計劃提供處理。作為管理人，納斯達克股票市場根據UTP計劃和NMS規則的條款管理市場數據的分發、由此產生的市場數據收入的收集以及將這些收入分發給計劃成員。

2020年5月，美國證券交易委員會通過了一項命令，要求改變證券信息處理商的治理。美國證券交易委員會還批准了國税局提出的有關這些實體治理的政策建議，並作了實質性修改。2020年6月和7月，我們和其他幾家交易所向美國哥倫比亞特區巡迴上訴法院請願，要求審查美國證券交易委員會的治理命令及其對國税局提出的政策的修正案。 2020年12月，美國證券交易委員會通過了一項規則，修改了交易所上市的全國市場股票市場數據的收集、整理和發佈的基礎設施。這些規則的變化包括：要求交易所在證券信息處理器中增加更多的“核心數據”，包括部分賬面深度、某些零星報價/交易、拍賣、監管和行政數據；取消磁帶計劃的中央、官方整合者，並允許多個相互競爭的整合者註冊以聚合和傳播核心數據；以及授權個人直接從交易所購買和聚合核心數據以供自己使用。美國證券交易委員會尚未敲定規則實施時間表，我們不確定具體時間，或者

這些新規則對我們作為證券信息處理商的業務或角色的影響。2021年2月，我們向美國哥倫比亞特區巡迴上訴法院請願，要求審查美國證券交易委員會的規則制定。此外，我們要求美國證券交易委員會繼續執行該規則。

規章制度。監管SCI是一套旨在加強美國證券市場技術基礎設施的規則。SCI條例適用於國家證券交易所、某些自動交易系統的運營商、市場數據信息提供商和結算機構，使這些實體承擔廣泛的新的合規義務，目的是減少擾亂證券市場的技術問題的發生，並在中斷髮生時改善恢復時間。我們實施了跨學科計劃，以確保符合SCI規則。制定了監管SCI政策和程序，更新了內部政策和程序，並制定了信息技術治理方案，以確保遵守。

註冊投資顧問附屬公司的規管。我們的子公司NDW是一家根據1940年投資顧問法在美國證券交易委員會註冊的投資顧問。以這種身份，國家數據倉庫接受美國證券交易委員會的監督和檢查。除其他事項外，NDW等註冊投資顧問必須遵守某些披露義務、廣告和費用限制以及與客户適合性和基金和證券託管相關的要求。根據聯邦和州法律，註冊投資顧問也受到反欺詐條款的約束。

CFTC法規。多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案還導致CFTC加強了對我們使用某些受監管的衍生品產品的監管，以及我們在美國以外的一些子公司及其客户的運營。

加拿大法規

納斯達克加拿大的監管由加拿大證券管理人執行，加拿大證券管理人是加拿大各省和地區證券監管機構的傘式組織。作為安大略省的認可交易所，納斯達克加拿大公司必須遵守其交易所認可令的條款和條件。雖然納斯達克在加拿大除安大略省以外的每個司法管轄區都可以豁免兑換認可，但納斯達克必須遵守其他司法管轄區授予的豁免令的條款和條件。對該交易所的監管由納斯達克加拿大的主要監管機構--安大略省證券委員會負責。此外，納斯達克固定收益公司為加拿大的“許可客户”提供交易非加拿大固定收益證券的渠道，並受與提供這些服務相關的加拿大證券法規的約束。

納斯達克加拿大受幾個國家市場相關文書的約束，這些文書規定了市場運營、交易規則和管理的要求

電子交易風險。交換條款和條件包括但不限於對以下方面的要求：治理、監管、規則和規則制定、公平準入、衝突管理和財務可行性。

歐洲法規

歐盟和歐洲經濟區對我們市場的監管集中在與金融服務、證券上市和交易、證券和商品的清算和交收以及與市場濫用有關的問題上。

2016年7月，旨在防止市場濫用的歐盟《市場濫用條例》生效。MiFID II和MiFIR於2018年1月生效，主要影響我們的歐洲貿易業務。MiFID II和MiFIR的許多規定是通過歐洲證券和市場管理局起草並經歐盟委員會批准的技術標準來實施的。此外，2016年，歐洲聯盟通過了關於基準指數生產和使用的治理和控制的立法。基準法規從2018年初起在歐盟適用。然而，由於基準監管中的過渡性條款，納斯達克作為基準提供商，對於納斯達克歐洲子公司提供的基準，直到2020年1月1日才需要遵守基準監管，對於非歐洲納斯達克實體提供的基準，直到2024年1月1日才需要遵守基準監管。隨着監管環境的不斷演變和相關機遇的出現，我們打算繼續開發我們的產品和服務，以確保組成納斯達克北歐和納斯達克波羅的海的交易所和結算所保持良好的流動性，並提供公平高效的交易。

在北歐和波羅的海國家經營交易場所的實體都受到當地法規的約束。因此，我們在每個我們經營受監管企業的司法管轄區都有強大的本地業務。受監管實體擁有決策權，可以採取政策和程序，並保留資源，以管理受其許可證約束的所有業務。在瑞典，納斯達克斯德哥爾摩交易所的一般監管由瑞典證監會執行，而納斯達克結算在衍生品清算中扮演的CCP角色則由證監會監管，並由瑞典央行(瑞典央行)監管。此外，作為瑞典雙層監管模式的一項功能，納斯達克斯德哥爾摩交易所通過其監督職能對交易所市場進行某些監督。

納斯達克斯德哥爾摩的交易所活動主要由瑞典證券交易管理局監管，它將MiFID II納入瑞典法律，設定了關於交易所董事會及其股本的基本要求，並概述了發放交易所許可證的條件。SSMA還規定，交易所章程的任何變化，在最初的

註冊必須得到SFSA的批准。納斯達克清算以CCP埃米爾手下的身份持有牌照。

在持續運作方面，證券及期貨事務監察委員會要求交易所以誠實、公平和專業的方式進行活動，以維持公眾對證券市場的信心。在經營受監管市場時，交易所必須適用自由准入原則(即每個符合法律和交易所規定的要求的人都可以參與交易)、中立性(即交易所關於受監管市場的規則以一致的方式適用於所有參與交易的人)和透明度原則(即必須向參與者提供關於交易的快速、同步和正確的信息，並且必須讓普通公眾有機會獲取這些信息)。此外，交易所經營者必須識別和管理其運作中可能出現的風險，使用安全的技術系統，並識別和處理交易所或其所有者的利益與保障有效的風險管理和安全的技術系統的利益之間可能產生的利益衝突。埃米爾對清算業務也提出了類似的要求。

《證券及期貨事務監察條例》亦載有證券及期貨事務監察委員會對交易所及結算所的監管工作，以及交易所本身進行的監管工作的架構。後者包括交易所應具有“具有足夠資源和權力以履行交易所義務的獨立監督職能”的要求。這要求交易所除其他事項外，監督交易和價格信息、遵守法律、法規和良好的市場慣例、參與者遵守交易參與規則、金融工具遵守相關上市規則，以及發行人履行向相關當局定期提交財務信息的義務的程度。

納斯達克實體擁有交易場所的其他北歐和波羅的海國家的監管環境與瑞典大致相似。自2005年以來，瑞典、冰島、丹麥和芬蘭的監管機構一直在開展合作，以確保對組成北歐納斯達克的交易所及其運營的系統進行有效和全面的監管，並確保採取共同的監管方法。2019年，挪威監管機構加入了這一合作。

納斯達克擁有一家名為納斯達克CSD SE(歐洲社會)的中央證券託管機構，在波羅的海國家和冰島提供公證、結算、中央維護和其他服務。納斯達克CSD SE根據歐洲中央證券託管條例獲得牌照，並由各自的監管機構監管。

我們在挪威經營着一家獲得許可的交易所，納斯達克奧斯陸交易所，交易和上市大宗商品衍生品。雖然挪威不是歐盟成員國，但由於

歐洲經濟區協議(歐盟和歐洲自由貿易協會就歐洲經濟區達成的協議)監管環境與適用於歐盟成員國的監管環境大致相似。此外，新立法於2019年1月在挪威生效，反映了MiFID II和Mifir的規定。因此，挪威的監管環境與瑞典類似。挪威金融監管局自主地監督挪威交易所，挪威交易所也有一個由金融監管局監督的單獨的市場監督職能。

對資本市場的信心對於交易的正常運作至關重要。納斯達克北歐通過一個獨立於業務運營的獨立部門進行市場監控。監管工作在概念上分為兩個職能：一個是審查和接納上市申請和與發行人有關的監管活動(發行人監管)，另一個是交易監管(交易監管)。對芬蘭、冰島、丹麥和瑞典市場的實時交易監控已集中在斯德哥爾摩。此外，在納斯達克奧斯陸和波羅的海三家交易所中的每一家都有專門人員進行監控活動。在芬蘭和瑞典，新公司在主板市場上市的決定是由上市委員會做出的，這些委員會除了各自交易所的成員外，還有外部成員，而在其他國家，決定是由交易所各自的總裁做出的。

如果懷疑上市公司或會員的行為違反了交易所法規，則由各自的監管部門處理。嚴重違規行為由丹麥、芬蘭、冰島、瑞典和挪威的紀律委員會審議。涉嫌內幕交易將報告給各自國家的有關當局。

在英國，納斯達克股票市場和納斯達克奧斯陸證券交易所都受到金融市場行為監管局的監管，被稱為“認可的海外投資交易所”。瑞典、丹麥和芬蘭的交易所已申請成為“認可海外投資交易所”，我們預計這些交易所將在2021年獲得這一地位。在等待批准之前，我們可以在豁免海外人員的情況下在英國開展業務。根據臨時認可制度，納斯達克清算在英格蘭銀行註冊為認可第三國CCP。登記於2020年12月31日生效，有效期三年。我們將在這一執行期結束後18個月內申請永久承認。

人力資本管理

納斯達克對吸引、留住、發展和激勵員工的承諾和投資在2020年得到加強，雖然新冠肺炎疫情給我們的員工帶來了一些挑戰，但我們加強了人力資本管理工作

在過去的一年裏。我們在現有基礎上努力創造一個多元化、包容性、機會平等的工作環境，讓員工感受到他們的貢獻受到尊重和重視，納斯達克及其員工有機會為當地社區和社會正義倡議做出積極貢獻。

截至2020年12月31日，我們擁有4830名員工。

ESG監督

提名和ESG委員會對ESG政策和計劃負有正式責任和監督，並定期收到關於關鍵ESG事項和倡議的報告。我們的內部ESG工作組由執行領導人共同擔任主席，並由來自多個業務部門的不同地理位置的代表組成。ESG工作組是我們ESG戰略的中央監督機構。

新冠肺炎與員工安全

隨着新冠肺炎疫情在全球持續蔓延，影響到我們所有的辦公室，我們致力於確保員工和利益相關者的安全和福祉，並在我們運營的地區遵守當地政府的法規。這包括讓我們的絕大多數員工在家工作，同時為在我們某些辦公室繼續關鍵現場工作的員工實施額外的安全措施和預防措施。我們已經通知我們的員工，他們可能會繼續遠程工作，至少到2021年6月30日，我們將繼續評估當地的條件和法規，然後才能完全過渡到我們的辦公室。

人才管理與發展

我們繼續加大力度吸引和留住員工。

納斯達克尋求在全球範圍內招聘世界級、創新和多樣化的人才。我們最近加強了僱主品牌戰略，發佈了最新的“人的承諾”，其中概括了納斯達克的願景、使命、宗旨和就業經驗，以成為一家高度招聘人才的領先公司。此外，我們創建了新的多元化招聘功能，以幫助我們使用創新的新技術和渠道來吸引人才。

我們引入了新的入職和離職調查，以更好地瞭解員工加入和離開納斯達克的原因。我們進行了年度績效管理、繼任計劃和晉升練習，以確保我們的員工與整個公司的正確機會保持一致。此外，我們還推出了點對點員工表彰計劃。最後，由於新冠肺炎的限制，我們重新設計了我們的實習計劃，遠程歡迎151名實習生加入納斯達克。

我們對員工的職業發展進行了投資，包括提供14,000多個職業發展計劃；提供學費

幫助註冊學位授予學術項目的員工；舉辦內部招聘會和職業發展計劃；提供一對一的專業培訓機會。

多樣性和包容性

2020年，我們建立了三大支柱，以指導我們與員工的多元化和包容性努力：勞動力，以確保我們的員工羣體代表我們所在的社區；工作場所，確保納斯達克的所有員工都能獲得積極的工作體驗；以及市場，積極影響我們在資本市場領域的同行，並投資於我們運營的當地社區。

納斯達克贊助了11個員工主導的內部親和網。這些網絡包括1500多名員工成員，以支持構成我們勞動力的不同社區，幷包括我們的黑人、亞裔美國人、西班牙裔、LGBTQ、女性、殘疾人、退伍軍人和父母/照顧者員工的網絡。這些網絡為其成員提供正式和非正式的發展計劃和指導，並通過教育活動、嘉賓演講和志願服務機會使整個納斯達克員工受益。

我們創建了專門的多元化招聘職能，以推動我們的招聘努力，並提高女性和少數族裔在納斯達克的代表性。為了持續監控我們的多元化工作，每個業務單位都有一個儀表盤，反映其員工羣體的多樣性，並可以每月跟蹤變化。我們為所有員工啟動了一項新的“包容性領導力”培訓計劃，從首席執行官和高級管理人員開始。我們還為代表性不足的人才增加了定製的發展計劃，包括高管指導和加速領導力發展計劃。此外，作為平等承諾的簽署方，我們履行了我們的承諾，面試所有外部招聘的副總裁及以上職位的女性候選人。

在全公司範圍內，隨着社會正義運動在2020年獲得勢頭，我們為所有員工舉辦了一系列教育討論，內部和外部嘉賓演講我們社會的種族動態，並在工作場所促進更多的理解。為了紀念6月19日，我們首次展出了黑人藝術家的一系列藝術作品《放大黑人聲音》，展出在紐約時代廣場的納斯達克大廈上。

最後，納斯達克在我們的美國EEO-1報告和我們的可持續發展報告中公佈了按性別劃分的全球員工隊伍和按性別、種族和族裔劃分的美國員工隊伍的統計數據，這兩份報告可在我們的網站上查閲。

薪酬和福利

我們的全面獎勵薪酬計劃旨在吸引、留住和授權員工成功地執行我們的增長戰略。納斯達克的平衡總額

獎勵計劃鼓勵做出符合我們股東短期和長期利益的決定和行為。我們全面獎勵計劃的構建塊旨在促進和支持我們的戰略，並強化我們的文化價值觀：作為所有者、作為團隊、推動客户成功、以誠信引領、擴展您的專業知識和推動創新。我們的公司重視激勵員工並使其與最重要的優先事項保持一致，鼓勵和獎勵高水平的業績、創新和增長，同時不提倡不適當的風險。我們的薪酬計劃旨在留住我們在高度動態、競爭激烈的人才市場中最有才華的員工，同時也要吸引和令人興奮的現有和未來員工，他們擁有我們實現戰略和目標所需的領先技能和能力。全面獎勵薪酬計劃包括基本工資、年度現金獎金激勵計劃和長期股權激勵獎勵。長期股權獎勵使我們的員工利益與我們的股東保持一致。

除了現金和股權補償，我們還為員工提供健康(醫療、牙科、視力和遠程健康)保險、帶薪假期、帶薪育兒假、領養援助和與公司匹配的美國401(K)計劃等福利。由於新冠肺炎疫情，我們今年還推出了額外的新福利，以努力幫助我們的員工在平衡工作和個人承諾方面承受額外的壓力，包括為額外的工作時間提供“彈性天數”而不需要使用假期或個人假期、額外的家庭護理資源和福利，包括後備託兒和其他照顧者支持、健康福利和學生貸款償還福利。我們還根據當地法規和做法為我們的國際員工提供額外的福利，以滿足市場特定的需求。

社區參與

我們致力於在我們的公司和我們服務的社區內創造持久的積極變化，並在2020年間增加我們的社區參與，這既是由於新冠肺炎大流行，也是因為美國對社會不平等的高度關注。

我們的員工為活躍在我們的社區中而感到自豪。通過我們的納斯達克GoodWorks企業責任計劃，我們承諾為符合條件的全職和兼職員工提供兩天帶薪假期的志願者假期，以支持我們生活和工作的社區。我們還匹配所有納斯達克員工和承包商的慈善捐款，每歷年最高可達1,000美元，在某些情況下，甚至更多；在2020年間，我們為員工向全球新冠肺炎救援和響應組織以及納斯達克員工網絡選擇的其他慈善機構提供更高匹配的額外計劃。雖然我們在2020年的大部分面對面志願者活動由於疫情的影響轉向了虛擬志願者活動，但我們仍然在世界各地組織了90多場志願者活動，

260多名員工自願參加，貢獻了2600多個小時的服務時間。

2020年，我們宣佈採取行動，加強我們對多樣性和包容性的持續承諾，並向服務於服務不足的少數族裔社區的組織捐贈了總計700萬美元，其中包括600萬美元現金，以應對新冠肺炎健康危機的影響。這些組織包括平等正義倡議、全國有色人種協進會的新冠肺炎項目和世界中央廚房為人民服務的餐廳。此外，我們還出資1000萬美元支持納斯達克基金會，並計劃從2021年開始，每年用營業利潤的約0.25%為納斯達克基金會提供資金。

2020年9月，我們啟動了旨在促進包容性增長和繁榮的《目的性倡議》。宗旨倡議包括我們的慈善、社區推廣、企業可持續發展和員工志願服務計劃，所有這些計劃都旨在利用我們在資本創造、市場和技術中心的獨特地位，推動更強大的經濟、更公平的機會，併為更可持續的世界做出貢獻。我們還在2020年9月重新啟動了納斯達克基金會，將新的使命集中在兩個主要目標上：(I)重塑投資者參與度，向代表性不足的社區提供金融知識，使其能夠分享市場創造的財富；(Ii)利用我們對納斯達克創業中心的投資，以及與各組織建立的新的戰略合作伙伴關係，這些夥伴關係可以幫助建立以數據為導向的更深層次的瞭解，瞭解哪裏挑戰最大，哪些現有努力可以擴大，以及納斯達克基金會如何做出新的獨特貢獻。

納斯達克網站和美國證券交易委員會備案的可用性

我們向美國證券交易委員會提交定期報告、委託書和其他信息。美國證券交易委員會建立了一個網站，其中包含以電子方式向美國證券交易委員會提交的報告、委託書和信息聲明以及其他有關發行人的信息。該站點地址為http://www.sec.gov.

我們的網站是http://ir.nasdaq.com.我們網站上的信息不是本10-K表格的一部分。我們在美國證券交易委員會以電子方式存檔或提供這些材料後，在合理可行的範圍內儘快在我們的網站上免費提供或提供指向我們的Form 10-K、Form 10-Q和Form 8-K以及對這些文件的任何修訂的鏈接，這些文件是根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提供的。要訪問這些備案文件，請轉到納斯達克的網站，點擊“財務”，然後點擊“美國證券交易委員會備案文件”。

第1A項。風險因素

下面描述的風險和不確定性並不是我們面臨的唯一風險和不確定性。我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定性也可能對我們的業務產生不利影響。如果有任何

如果實際發生以下風險，我們的業務、財務狀況或經營業績可能會受到不利影響。

與我們的商業和行業相關的風險

新冠肺炎疫情可能對我們的業務、財務狀況、流動性或運營結果產生不利影響。

我們正在繼續密切關注新冠肺炎疫情對我們在美國和世界各地的行業和業務的不斷變化的影響，包括它對我們的客户、員工、供應商和其他利益相關者的影響。新冠肺炎疫情造成了極大的波動性、不確定性和經濟混亂，可能對我們的業務、財務狀況、流動性或運營結果產生不利影響。

雖然我們的市場服務部門的業績在2020年表現強勁，反映出在新冠肺炎大流行期間交易量上升，但無法保證這種交易水平將繼續下去。在我們的企業平臺部門，雖然我們在2020年經歷了對IPO的強勁需求，但我們無法預測投資者對IPO和新股的需求在未來是否會持續下去。我們繼續觀察到，某些Market Technology客户正在推遲購買決定或延長實施時間表。雖然我們的持牌ETP，特別是我們的納斯達克-100指數，由於市場和淨流入的增加而增長，但不能保證這種AUM水平或交易量趨勢將在未來繼續下去。

隨着新冠肺炎疫情及其帶來的經濟影響持續下去，我們各個細分市場的現有客户可能會減少或取消對我們產品和服務的支出。此外，我們與新客户潛在客户的銷售渠道可能會受到進一步影響，因為新客户在評估新冠肺炎的持續影響時可能會推遲或取消購買決定。

作為對新冠肺炎的迴應，我們已經轉向讓大部分員工在家工作，並增加了網絡容量和監控。然而，這種遠程工作可能會導致網絡安全和運營風險增加。我們的某些全球辦事處已經在有限的基礎上重新開放，並制定了適用的安全協議，或者預計在2021年重新開放，但受到限制。如果我們的大量員工或任何關鍵員工因病毒而生病，我們的業務或運營可能會面臨中斷。我們已經向美國證券交易委員會提交了一份提案，修改納斯達克PHLX的業務連續性計劃，允許虛擬交易人羣，這將允許納斯達克PHLX在實物交易大廳因新冠肺炎而不可用的情況下遠程操作其交易大廳。如果我們即將進行的規則更改未得到美國證券交易委員會的批准，並且納斯達克PHLX因新冠肺炎或其他限制而無法運營其實物交易大廳，我們的收入、市場份額和聲譽可能會受到不利影響。如果規則變更得到美國證券交易委員會的批准，我們就無法成功經營虛擬交易

如果人羣遵守美國證券交易委員會規則，我們的收入和聲譽可能會受到損害。我們向客户提供服務的能力的任何中斷都可能導致對客户的責任、監管罰款、處罰或其他制裁，增加運營成本或損害我們的聲譽和品牌。反過來，這可能會對我們的業務、財務狀況、流動性或運營結果產生不利影響。

新冠肺炎大流行對我們的業務、財務狀況、流動性或經營結果的影響程度將取決於未來的發展，這些事態發展是不確定的，也是無法預測的，包括新冠肺炎大流行的範圍和持續時間、政府、商業和旅行限制的持續時間、我們遠程工作安排的持續有效性、政府當局、監管機構和其他第三方針對此次大流行所採取的行動，以及對我們、我們的交易所、我們的客户、我們的供應商和其他利益攸關方的其他直接和間接影響。

經濟狀況和市場因素是我們無法控制的，可能會對我們的業務和財務狀況產生不利影響。

我們的業務表現受到多個因素的影響，包括整體經濟狀況、市場波動、投資模式和優先次序的改變、疫症及其他一般非我們所能控制的因素。如果全球或國家經濟狀況疲軟，導致增長放緩或衰退，我們的業務可能會受到負面影響。不利的市場狀況可能會降低客户對我們服務的需求，以及我們的客户、貸款人和其他交易對手履行對我們義務的能力。糟糕的經濟狀況可能會導致對我們的產品和服務的需求減少，包括我們的市場技術、數據、指數和IR&ESG服務，交易量或價值下降，以及我們上市公司的經濟福利惡化。

交易量和交易額主要由一般市場狀況驅動，交易量或交易額的下降可能會影響我們的市場份額並影響我們的定價。此外，我們的市場服務業務從相對較少的集中在金融行業的客户那裏獲得收入，因此任何影響一個或多個客户或整個金融行業的事件都可能影響我們的收入。

在我們的市場上市的數量主要受投資者需求、全球經濟、可用的融資來源以及税收和監管政策等因素影響。不利的條件可能會危及我們的上市公司遵守交易所持續上市要求的能力，或者減少發起IPO(包括SPAC)和直接上市的發行人的數量。

投資情報公司的收入可能會受到全球經濟狀況的重大影響。如果員工對我們數據產品的專業訂閲面臨風險

如果金融服務公司或我們的客户整合，可能會導致我們的專業用户收入大幅減少，或者使我們面臨與依賴較少客户相關的更大風險。此外，不利的市場狀況可能會導致非專業投資者的數量減少，這些投資者投資於該市場，投資於跟蹤納斯達克指數的ETP AUM，以及與納斯達克指數掛鈎的期貨交易。

如果全球經濟狀況疲軟，對我們的IR&ESG服務或市場技術產品的需求可能會減少。我們的客户歷來在增長率下降時減少購買新服務和技術，從而減少了我們銷售新產品和服務或升級現有產品和服務的機會。

由於經濟狀況或其他市場因素導致交易量或價值、交易市場份額、上市公司數量或對投資情報、市場技術或公司平臺產品和服務的需求減少，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

我們經營的行業競爭激烈。

我們在市場技術、投資情報和企業平臺業務方面面臨着來自其他市場參與者的激烈競爭。我們面臨來自其他交易所和市場的激烈競爭，以爭奪交易活動和上市公司的市場份額。這種競爭既包括產品競爭，也包括價格競爭。

世界市場的自由化和全球化帶來了更大的資本流動性、更多的國際參與當地市場和更多的競爭。因此，無論是在美國還是在其他國家，交易所和其他執行場所之間的競爭變得更加激烈。歐洲和美國的市場也進行了合併，以實現更大的規模和範圍經濟。

監管改革也促進了與我們的歐洲市場競爭的歐洲聯盟新參與者的進入。美國和歐洲的監管環境都是為了維持這種激烈競爭的環境而構建的。此外，證券市場的高比例業務正集中在少數機構，因此我們的收入可能會集中在少數客户身上。

我們還在全球範圍內與其他受監管的交易所和市場、ATS、MTF和其他傳統和非傳統執行場所競爭。其中一些競爭對手也是我們的客户。此外，競爭對手最近在美國推出了新的交易所，包括我們的一羣客户建立的交易所。競爭對手可能會開發出比我們更具競爭力的市場交易平臺。競爭對手可能會更有效地利用數據，或者達成戰略合作伙伴關係、合併或收購，這可能會使他們的交易、上市、清算、數據或技術業務比我們的更具競爭力。

我們在所有業務領域都面臨着激烈的價格競爭。特別是，貿易行業的特點是價格競爭。我們過去曾降低價格，在美國，為了獲得或保持市場份額，我們增加了交易執行的回扣。這些策略並不總是成功的，有時還會損害運營業績。此外，我們還一直需要，可能再次需要調整定價，以應對競爭對手和新進入者的行動，或者由於美國證券交易委員會的新規定，這可能會對經營業績產生不利影響。我們還在數據產品的定價以及交易前賬面數據和交易後最後銷售數據的產品方面展開競爭。此外，我們公司平臺、指數和市場技術業務的定價受到競爭壓力的影響。

如果我們不能在我們經營的行業中取得成功的競爭，我們的業務、財務狀況和經營業績都會受到不利的影響。

系統限制或故障可能會損害我們的生意。

我們的業務依賴於支持它們的技術、計算機和通信系統的完整性和性能。如果新系統不能按預期運行，或者我們現有的系統無法擴展以應對不斷增加的需求，或者以其他方式無法運行，我們可能會遇到意外的服務中斷、響應時間變慢以及新產品和服務的推出延遲。這些後果可能導致服務中斷、交易量或交易額下降、財務損失、客户滿意度下降和監管制裁。我們的市場和依賴我們技術的市場過去經歷了系統故障和延遲，未來可能會經歷系統故障和延遲。

儘管我們目前維護並預計將維護多個旨在提供宂餘和後備以降低系統中斷風險的計算機設施，並擁有預期在系統中斷期間維持服務的設施，但這些系統和設施可能被證明是不夠的。如果交易量意外增加或發生其他意想不到的事件，我們可能需要擴大和升級我們的技術、交易處理系統和網絡基礎設施。我們不知道我們是否能夠準確預測任何數量增加的速度、時間或成本，或者是否能夠擴展和升級我們的系統和基礎設施，以及時適應任何增加。

雖然我們已經制定了一些計劃來識別並最大限度地減少我們對漏洞的暴露，並與技術行業合作，與我們的業務合作伙伴分享糾正措施，但我們不能保證此類事件不會在未來發生。任何導致服務中斷、降低服務響應性或以其他方式影響我們服務的系統問題都可能損害我們的聲譽、損害我們的品牌，並對我們的業務、財務狀況和經營業績產生負面影響。

我們必須繼續推出新產品、新措施和新措施，以保持我們的競爭地位。

我們打算推出新的產品和計劃，並繼續探索和追求機會，以加強我們的業務和發展我們的公司。我們可能會花費大量的時間和金錢來開發新產品、計劃和對現有產品的增強。如果這些產品和計劃不成功，我們可能無法抵消它們的成本，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

在我們的技術運營中，我們在開發系統平臺、推出我們的平臺和採用新技術方面投入了大量資金。儘管投資是經過精心規劃的，但不能保證對此類平臺或技術的需求將證明相關投資是合理的。如果我們未能從規劃的系統平臺或採用新技術中產生足夠的收入，或者如果我們未能在預期的時間框架內做到這一點，可能會對我們的運營結果和財務狀況產生不利影響。此外，客户可能會因為期待新產品或增強功能而推遲購買。此外，我們還可能將大量現金和其他資源分配給市場需求低於預期的產品技術或商業模式。此外，競爭對手推出新產品、出現新的行業標準或開發全新技術以取代現有產品，都可能使我們現有或未來的產品過時。

交易量和清算量或價值或市場份額的下降將減少我們的交易和清算收入。

交易和結算的數量和價值直接受到經濟、政治和市場狀況、商業和金融的廣泛趨勢、意外的市場關閉或交易的其他幹擾、利率水平和波動性、通貨膨脹、證券價格水平的變化和投資者信心的整體水平的影響。近年來，特別是在2020年，我們市場的交易量和結算量和價值都出現了大幅波動，這取決於市場狀況和其他我們無法控制的因素，包括新冠肺炎疫情。監管機構和各國政府目前正在考慮的舉措可能會對整體交易量和清算量或價值產生重大不利影響。由於我們收入的很大比例與我們市場上交易和清算的證券的數量或價值直接相關，如果我們無法通過定價變化來抵消交易量或價值的下降，交易和清算數量或價值的普遍下降很可能會降低收入，並可能對我們的經營業績產生不利影響。交易量和結算量或價值的下降也可能影響我們的市場份額或定價結構，並對我們的業務和財務狀況產生不利影響。

如果我們在證券市場的總份額相對於我們的競爭對手有所下降，我們的交易場所可能會被視為吸引力較低的流動性來源。如果我們的交流被認為沒有那麼多

流動性不足，那麼我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到不利影響。

由於我們的一些交易所除了提供交易服務外，還提供清算服務，交易市場份額的下降可能會導致清算和託管收入的下降。市場份額的下降也可能導致發行人認為在我們交易所上市的價值不那麼有吸引力，從而對我們的上市業務產生不利影響。最後，納斯達克上市證券市場份額的下降，或最近採用的美國證券交易委員會規章制度，可能會降低綜合數據計劃下納斯達克股票市場在磁帶池收入中的份額，從而減少我們市場數據業務的收入。

我們在全球市場中的角色可能會使我們面臨更大的網絡攻擊風險。

我們的系統和運營很容易受到安全漏洞的破壞或中斷。由於新冠肺炎，我們的大多數員工可能會繼續在家工作，從而創造更廣泛、更分散的網絡足跡，並增加對員工家庭網絡的依賴。其中一些威脅包括來自外國政府、黑客活動人士、內部人士和犯罪組織的攻擊。外國政府可能尋求在美國關鍵基礎設施中站穩腳跟，黑客活動人士可能尋求部署拒絕服務攻擊以引起人們對其原因的關注，內部人員可能會因人為錯誤或惡意活動而構成風險，犯罪組織可能會尋求從被盜數據中獲利。隨着勒索軟件越來越多地被犯罪分子用來敲詐錢財，計算機病毒和蠕蟲也繼續成為威脅。鑑於我們在全球證券業的地位，我們可能比其他公司更有可能成為此類事件的直接目標或間接受害者。

雖然我們繼續使用資源來監控我們的系統和保護我們的基礎設施，但根據所構成的攻擊或威脅，這些措施可能被證明是不夠的。任何系統問題，無論是由於故意入侵、新病毒造成的附帶損害還是非惡意行為，都可能損害我們的聲譽，並導致我們失去客户，經歷交易量或價值下降，產生重大債務，或以其他方式對我們的業務、財務狀況和經營業績產生負面影響。任何系統漏洞都可能在很長一段時間內未被檢測到。隨着網絡安全威脅的頻率和複雜性不斷增加，以及與信息安全、數據隱私和數據使用相關的國內和國際監管和合規結構變得越來越複雜和嚴格，我們可能需要投入大量額外資源來加強我們的網絡安全能力，並識別和補救任何可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響的安全漏洞。.

我們業務的成功取決於我們是否有能力跟上影響我們行業的快速技術和其他競爭變化。具體地説，我們必須完成平臺的開發，成功地實現和維護具有以下功能、性能和

容量、可靠性和速度是我們的業務和監管機構以及我們的客户所要求的。

我們競爭的市場的特點是技術日新月異，行業和監管標準不斷髮展，現有產品和服務經常得到改進，新服務和產品的採用以及客户需求的變化。我們依賴購買我們本地解決方案的客户來維護一定級別的網絡基礎設施，以便我們的產品能夠運行，並允許我們對這些產品提供支持，並且不能保證客户會實施此類措施。我們可能跟不上影響我們行業的快速技術和其他競爭變化。例如，我們必須繼續增強我們的平臺以保持競爭力，並履行我們的監管責任，如果我們的平臺或我們向客户銷售的技術解決方案無法按預期運行，我們的業務將受到負面影響。如果我們無法開發我們的平臺以包含其他產品和市場，或者如果我們的平臺沒有我們的業務和監管機構以及我們的客户所要求的所需的功能、性能、容量、可靠性和速度，我們可能無法成功競爭。此外，我們未能預料到技術和客户偏好的變化或產品開發工作中的任何重大延誤或對此做出充分反應，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們的票據交換所業務使我們面臨風險，包括信用或流動性風險，其中可能包括結算會員違約，或者保證金或違約資金不足。

本公司須面對與結算所營運有關的風險，包括交易對手及流動資金風險、結算會員違約風險，以及與客户保證金及違約資金是否足夠有關的風險。我們的票據交換所業務使我們面臨不同風險狀況的交易對手。我們可能會因結算會員的財務困境或倒閉而受到不利影響，這可能會對我們造成負面的財務影響、聲譽損害或監管後果，包括訴訟或監管執法行動。

2018年9月，納斯達克結算商品市場的一家會員因無法提供足夠的抵押品來支付相關會員增加的倉位保證金要求而違約。關於違約的進一步討論，見合併財務報表附註15“清算業務”。不能保證類似的違約不會再次發生，這可能會導致損失。如果我們的監管資本和風險管理政策不足以管理我們票據交換所未來的財務和運營風險，我們可能會對我們的經營業績或開展業務的能力產生不利影響。

我們面臨來自第三方的信用風險，包括客户、交易對手和結算代理。

我們面臨來自第三方的信用風險，包括客户、交易對手和結算代理。這些當事人可能會因新冠肺炎對其業務的影響、破產、缺乏流動性、經營失敗或其他原因而拖欠對我們的義務。

我們清算了一系列與股票相關和與固定收益相關的衍生品、大宗商品以及回售和回購協議。我們承擔在我們市場上通過納斯達克清算進行的所有交易的交易對手風險，並保證我們清算的合同將得到履行。我們執行會員資格的最低財務和運營標準，要求會員和投資者提供抵押品，並維持既定的風險政策和程序，以確保交易對手的風險得到適當監控和積極管理；然而，這些措施都不能絕對保證不會因我們的交易對手違約而遭受財務損失。不能保證所提供的抵押品在任何時候都是足夠的。雖然我們維持清算資本資源，以作為額外的保護層，以幫助確保我們能夠履行我們的義務，但這些資源可能還不夠。

此外，我們的一家經紀自營商子公司Execution Access與中國工商銀行工商銀行金融服務有限責任公司達成了清算安排。截至2020年12月31日，我們已就這一清算安排向工商銀行繳納了1300萬美元的清算保證金。執行通道中的部分交易活動由工行通過固定收益清算公司進行清算。Execution Access假設未通過固定收益結算公司清算的客户的交易對手風險。在個別交易的交易日期和結算日期之間存在客户的交易對手風險，該日期至少為一個工作日(如果美國財政部發行日曆指定，則至少為一個工作日)。未通過固定收益結算公司清算的交易對手須接受信用盡職調查程序，並可能被要求提供抵押品、提供主函或為執行渠道提供其他形式的信用增強，以降低交易對手風險。對這類交易對手也執行每日頭寸交易限制。儘管我們相信，通過質押抵押品和我們的風險管理政策，我們需要根據這些安排支付款項的可能性得到了緩解，但不能保證這些安排在任何時候都是足夠的。

我們還存在與交易和基於訂閲的收入相關的信用風險，這些收入按月或按季度向客户收取欠款。

如上所述的信貸損失可能會對我們的綜合財務狀況和經營業績產生不利影響。

與我們作為納斯達克上市股票獨家加工商角色相關的技術問題可能會影響我們的業務。

納斯達克作為UTP運營委員會的技術提供商，已採取措施增強現有處理器系統的彈性。納斯達克將處理器技術平臺轉移到我們的互聯網平臺，這次遷移進一步增強了處理器系統的彈性。我們通過添加UTP快照服務進一步提高了系統的彈性。但是，在我們運行系統時，如果將來發生停機或處理器系統無法正常運行，可能會對我們的業務、聲譽和財務狀況產生不利影響。

上市市場的停滯或下滑可能會對我們的收入產生不利影響。

上市市場取決於公司的繁榮和風險資本的可獲得性。如果納斯達克以及納斯達克北歐和納斯達克波羅的海交易所的新股上市數量停滯或下降，或退市數量增加，可能會導致未來幾年的收入下降。此外，上市數量的長期減少可能會對我們交易收入的增長產生負面影響。我們的IR和ESG服務業務也受到上市市場下滑或收購活動增加的影響，因為需要我們產品的上市客户將會減少。

與交易活動和戰略關係相關的風險

我們可能無法成功整合被收購的業務，這可能導致無法實現我們收購的預期好處。

我們必須對我們收購的企業的運營進行合理化、協調和整合。這一過程涉及複雜的技術、運營和人員相關挑戰，既耗時又昂貴，可能會擾亂我們的業務。可能遇到的困難、費用和延誤可能包括：

•合併兩家公司的業務(包括技術平臺)的困難、成本或複雜性，這可能導致我們無法實現預期的協同效應，或者客户在我們遷移平臺時無法與我們續簽合同；

•系統和操作方法不兼容；

•依賴或提供過渡服務；

•不能有效利用資本資產開展合併後公司的業務；

•在美國和國外遵守政府規定的困難，這可能是相互衝突的；

•解決標準、控制、程序和政策、商業文化和薪酬結構方面可能存在的不一致問題；

•將管理層的注意力從持續的業務關注和其他戰略機會上轉移；

•經營以前沒有經營過的企業的困難；

•同時整合多個被收購業務的困難；

•留住關鍵員工和管理層；

•在非美國子公司實施披露控制、內部控制和財務報告制度，使我們能夠遵守美國公認會計原則和美國證券法律和法規，包括2002年的《薩班斯-奧克斯利法案》，這是由於我們是《交易法》規定的報告公司所必需的；

•協調地理上不同的組織；

•協調和鞏固目前和未來的研究和開發工作；

•與合併後公司的業務整合相關的可能的税務成本或效率低下；

•税前重組和收入投資成本；

•保留戰略夥伴並吸引新的戰略夥伴；以及

•因工作變動和重新分配而對員工士氣和業績產生負面影響。

除上述風險外，海外收購還涉及風險，包括跨不同文化和語言的業務整合、我們在不同司法管轄區執行合同的能力、匯率風險以及與特定國家相關的特定經濟、政治和監管風險。我們可能無法成功應對這些風險，或者根本不會在不產生重大成本、延誤或其他運營問題的情況下解決這些風險，這些問題可能會擾亂我們的業務並對我們的財務狀況產生重大不利影響。

由於這些原因，我們可能無法從我們的收購和戰略計劃中獲得預期的財務和戰略利益。任何實際的成本節約和協同效應都可能低於我們的預期，可能需要比我們預期更長的時間才能實現，我們可能無法實現收購的預期好處。

我們可能被要求在未來確認商譽、無形資產或其他長期資產的減值。

我們的業務收購通常會導致商譽和無形資產的記錄，這些資產的記錄價值可能會在未來減值。截至2020年12月31日，商譽總額為69億美元，扣除累計攤銷後的無形資產總額為

23億美元。在確定這類商譽和無形資產的價值時，管理層需要做出影響我們合併財務報表的估計和假設。

我們每年評估商譽和無形資產，以及其他長期資產，包括權益法投資、股權證券、物業和設備，以確定潛在減值，如果出現減值指標，我們會更頻繁地評估。我們通過評估許多因素，包括歷史業績和預計現金流，來估計此類資產的公允價值。要預測未來的現金流並評估預期的經營和宏觀經濟變化對這些現金流的影響，需要相當大的管理層判斷力。我們使用的估計和假設與我們的內部規劃過程一致。然而，在這些估計中存在固有的不確定性。

截至2020年、2020年、2019年及2018年12月31日止年度並無商譽減值，且於2020、2019及2018年度並無無限減值無形資產減值費用。

我們可能會經歷未來可能導致資產減值的事件。未來我們業務的中斷，新冠肺炎或其他原因導致的長期經濟疲軟，或者我們任何報告單位或業務的經營業績大幅下降，都可能導致商譽、無形資產或其他長期資產的減值費用。未來的重大減值費用可能會對我們的經營業績產生重大不利影響。

收購、撤資、投資、合資和其他交易活動可能需要大量資源和/或導致重大意外損失、成本或負債。

在過去的幾年裏，收購一直是我們增長的重要因素。我們已經並可能在未來繼續剝離更多的業務或資產。儘管我們無法預測我們的交易活動，但我們相信，更多的收購、撤資、投資、合資和其他交易活動將對我們的戰略至關重要。這類交易在規模和範圍上可能是實質性的。在我們的行業中，許多其他潛在的資產購買者擁有比我們更多的財力。因此，我們不能肯定我們能夠以對我們有利的條件完成未來的交易。

我們還通過我們的納斯達克風險投資計劃投資處於早期階段的公司，並在其他實體中持有少數股權。鑑於這些投資的規模，我們無法控制這些實體的運營，對風險管理實踐的可見性可能有限。因此，在某些情況下，我們可能會受到額外資本要求的約束，如果出現經營失敗，我們可能會面臨財務和聲譽風險。

我們可能會通過發行額外的股權和/或債券來為未來的交易融資。與任何此類交易相關的額外股本的發行可能會大幅增加

對現有股東的攤薄。此外，我們或其他公司宣佈或實施未來交易可能會對我們普通股的價格產生實質性影響。增發債券可能會大幅提高我們的槓桿率。我們可能面臨與招致額外債務相關的金融風險，特別是如果債務導致顯著的增量槓桿。額外的債務可能會減少我們的流動性，減少我們進入融資市場的機會，影響我們在信用評級機構的地位，並增加償債所需的現金流。為交易融資而產生的任何增量債務也可能對我們的業務運營造成重大限制。

此外，未來的任何交易都可能帶來一些額外的風險，包括：

•無法維持關鍵的交易前業務關係；

•運營成本增加；

•無法達到我們的投資資本回報率目標；

•債務增加，這可能對我們的目標債務比率產生不利影響；

•繼續實現我們的戰略方向的風險；

•在剝離業務或資產時與剝離員工、客户或供應商相關的風險；

•投資價值下降；

•承擔意外負債，包括在交易完成後；

•已發生但未報告的對被收購公司的索賠；

•難以實現預期的效率、協同增效和成本節約；以及

•我們的信用評級和融資成本的變化。

收購、整合和重組成本產生的收益費用可能會對我們普通股的市場價值產生重大不利影響。

根據美國公認會計原則，我們使用收購會計方法對收購的完成進行會計核算。吾等根據收購完成之日之有形及可識別無形資產之公允價值，將估計總收購價分配至淨有形及可識別無形資產，並將收購價超出該等公允價值之部分入賬為商譽。我們的財務業績，包括每股收益，可能會受到一些財務調整的不利影響，包括：

•我們可能會在某些無形資產的預計可用年限內產生額外的攤銷費用，這些無形資產是在該等預計可用年限內因收購而獲得的；

•根據美國公認會計原則，與記錄的賬面價值相比，我們可能會因為按公允價值記錄收購的有形資產而產生額外的折舊費用；

•如果商譽或無形資產的價值減值，我們可能被要求產生與這些資產減值有關的重大費用；

•整合我們的收購可能會產生額外的成本。我們收購的成功在一定程度上取決於我們能否將這些業務整合到我們現有的業務中，並實現預期的成本節約、收入協同效應和增長機會；以及

•我們可能會因任何業務的重組而產生重組成本。

與法律和監管事項有關的風險

我們在一個受到高度監管的行業運營，如果我們未能遵守可能含糊不清、可能出人意料的變化的監管義務，可能會受到譴責、罰款和執法程序。

我們在一個高度監管的行業運營，在美國、歐洲和加拿大都受到廣泛的監管。證券交易行業受到嚴格的監管，未來可能會受到政府和公眾更嚴格的審查，這種審查可能會隨着全球情況和事件的變化而變化，或者由於交易模式的變化，例如由於最近涉及某些股票的交易的波動。

我們遵守複雜和不斷變化的法規的能力在很大程度上取決於我們建立和維護能夠快速適應和響應的合規、審計和報告系統，以及我們吸引和留住合格合規和其他風險管理人員的能力。我們不能保證我們的政策和程序總是有效的，也不能保證我們在監測或評估我們面臨或可能面臨的風險方面總是成功。

我們受監管的市場受到審計、調查、行政訴訟和與遵守適用規則和法規有關的執法行動的約束。監管機構擁有廣泛的權力，可以對違反適用要求的交易所、經紀自營商、中央證券託管機構、票據交換所和市場施加罰款、懲罰或譴責、發佈停止令、禁止運營、吊銷執照或註冊以及實施其他制裁。

未來，我們可能會受到監管調查或執法程序的影響，這可能會導致實質性的制裁，包括吊銷我們的運營執照。任何此類調查或程序，無論成功或失敗，都可能導致鉅額成本、資源轉移，包括管理時間，並可能損害我們的聲譽，這可能對我們的業務、運營結果或

財務狀況。此外，我們的交易所可能被要求修改或重組其監管職能，以應對監管環境的任何變化，或者它們可能被要求依賴第三方來執行監管和監督職能，其中每一項都可能需要我們招致鉅額費用，如果我們的監管服務被認為不充分，可能會損害我們的聲譽。

我們運營的監管框架以及新的監管要求或對現有監管要求的新解釋可能需要大量時間和資源來合規，這可能會使我們的業務運營變得困難和昂貴。

根據現行的美國聯邦證券法，我們證券市場規則和運作的變化，包括我們的定價結構，必須經過審查，在許多情況下必須得到美國證券交易委員會的明確批准。美國證券交易委員會可能會批准、反對或建議對我們提交的提案進行修改。此外，美國證券交易委員會可能會推遲審批過程或啟動公眾意見過程。有利於美國證券交易委員會的裁決和解釋可以在聯邦上訴法院提出質疑，也可以被聯邦上訴法院推翻，從而降低或消除此類先前解釋的價值。任何延遲批准變更或更改任何擬議變更，都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

我們不僅必須與那些不受相同美國證券交易委員會審批流程制約的自動櫃員機競爭，還必須與監管和監督成本可能比我們低的其他交易所競爭。有一種風險是，交易將轉向收費較低的交易所，原因之一是它們在監管方面的支出大幅減少。

2016年，美國證券交易委員會批准了納斯達克和其他交易所建立CAT的計劃，以提高監管機構監控交易活動的能力。除了增加監管義務外，實施合併審計跟蹤還導致大量額外支出，包括實施新技術以滿足任何計劃的要求。創建CAT需要開發和實施複雜而昂貴的技術。這一發展努力由SRO(包括納斯達克)提供資金，以換取納斯達克希望在美國證券交易委員會批准評估CAT資金的費用時償還的本票。美國證券交易委員會可以決定不批准對此類費用的評估，在這種情況下，部分或全部本票將不會得到償還。此外，持續未能及時推出或正確運營此類技術，使納斯達克和其他交易所面臨美國證券交易委員會罰款。

此外，我們的註冊經紀-交易商子公司受到美國證券交易委員會、FINRA和其他SRO的監管。該等附屬公司須遵守旨在確保其整體財務穩健及流動資金的監管規定，該等規定要求其遵守若干最低資本金要求。美國證券交易委員會和FINRA實施了一些規則，要求在經紀自營商的淨資本低於某些預定義的標準時進行通知，這些標準規定了比率

在經紀-交易商的監管資本構成中，債務與股權的比例越來越高，並限制了經紀-交易商在某些情況下擴大業務的能力。此外，美國證券交易委員會的統一淨資本規則和金融監管局規則提出了某些要求，其效果可能是禁止經紀自營商分配或撤資，並要求在某些資本撤資時事先通知美國證券交易委員會和金融監管局。任何不遵守這些經紀-交易商法規的行為都可能對我們的業務運營、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們的非美國業務在我們經營受監管業務的所有國家/地區都受到監管，如交易所、票據交換所或中央證券託管機構。在這些國家，我們已獲得有關當局的授權，可以進行受監管的商業活動。如果我們不適當地開展受監管的商業活動，當局可能會對我們處以監管罰款，或者最終可能會撤銷我們的授權。當局也有權要求我們採取措施，以確保我們繼續滿足當局的要求。此外，我們受制於基準法規((EU)2016/1011)下的義務，遵守這些義務可能代價高昂，或導致我們的業務做法發生變化。

此外，我們的某些客户在一個高度監管的行業中運營。監管機構可以強制實施監管改革，這可能會影響我們的客户使用我們交易所的能力。由於這些變化，我們任何交易所的大量客户流失或交易活動減少，都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

監管變化以及市場結構和專有數據的變化可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。

美國證券交易委員會或我們市場的其他監管機構所採取的監管變化，以及我們的市場在履行其監管義務時可能採取的監管變化，都可能對我們的業務運營產生重大影響。近年來，監管和政府越來越重視影響證券市場的問題，包括市場結構、技術監督以及專有市場數據、連通性和交易的費用。美國證券交易委員會、金融監管局和國家證券交易所推出了多項舉措，以確保市場的監管、完整性和彈性。

對於我們受監管的業務，我們的商業模式可能會受到政策決策的嚴重影響。2020年5月，美國證券交易委員會通過了一項規則，要求改變證券信息處理商的治理。2020年12月，美國證券交易委員會通過了一項規則，修改了交易所上市的全國市場股票市場數據收集、整理和發佈的基礎設施。如果這兩條規則中的任何一條或兩條都得到全面實施，可能會對我們的收入產生不利影響。這些措施的實施時間

規則目前尚不清楚，我們認為它們可能需要兩到三年的時間才能完全實施。如果這些規則最終按照其採用版本中的規定實施，對我們的某些專有磁帶共享數據產品的需求可能會減少，或者我們可能不得不降低我們的定價，以與市場上其他進入整合數據市場的公司競爭。我們在一些市場的競爭對手規模更大、資金更充足，如果成功地影響了某些政策，他們可能會成功地主張對我們的業務產生不利影響的立場。這些監管變化可能會給我們的交易所和處理器系統的運營帶來巨大的成本，包括訴訟成本和其他義務，並對我們的業務產生其他影響。

在加拿大，所有新的市場費用和現有費用的變化，包括交易和市場數據費用，必須向安大略省證券委員會提交併獲得批准。加拿大證券管理人採用了一種數據費用方法，將所有市場可以收取的費用總額限制在一個參考基準。目前，所有市場都要接受市場數據費用的年度審查，這些費用將市場數據收入與交易前和交易後的市場份額指標捆綁在一起。許可收費範圍基於臨時國內基準，該基準可能會更改為國際基準，這可能會降低市場收取的許可費用，這可能會對我們的收入造成不利影響。

我們的歐洲交易所目前在非歧視和合理的商業基礎上向客户提供市場數據產品。MiFID II/MiFIR規則要求，受監管的市場數據，如交易前和交易後數據的價格應基於按成本加合理利潤計算。然而，這些術語並沒有明確的定義。對這些條款的不同解釋可能會對歐洲市場數據產品的費用產生不利影響，這是一個風險。此外，歐盟機構未來的任何行動都可能影響我們以與目前相同的方式提供市場數據產品的能力，從而對我們的市場數據收入造成不利影響。

我們要承擔訴訟風險和其他責任。

我們業務的許多方面都可能涉及重大的責任風險。儘管根據現行法律，我們不會因監管機構的行為和行使監管機構的行為而引發的私人訴訟，但這種豁免權僅涵蓋我們在美國的某些活動，而且我們可能會根據國家和地方法律、法院裁決以及監管機構頒佈的規則和法規承擔責任。

我們的一些其他責任風險是根據與税收、就業、知識產權、反洗錢、技術出口、外國資產管制、外國腐敗行為、員工勞動和就業領域有關的法律法規產生的，包括反歧視和公平薪酬法律法規。

有關交易條款的爭議、系統故障或延遲導致客户金錢損失的索賠、我們進行未經授權的交易的索賠或我們提供與證券交易相關的重大虛假或誤導性陳述的索賠，也可能導致賠償責任。由於我們打算積極為任何此類訴訟辯護，可能會產生鉅額法律費用。儘管我們投保的保險在某些情況下可能會限制我們的損害風險，但我們仍可能遭受未承保的損失或超出可用保險範圍的損失，這將影響我們的財務狀況和運營結果。

我們既有自律義務，又有營利性業務，這兩個角色可能會產生利益衝突。

我們有義務監管和監督我們市場上的活動，並確保市場參與者和上市公司遵守適用的法律和市場規則。在美國，一些人對履行SRO監管職能的“營利性”市場的潛在利益衝突表示擔憂。我們履行監管職能，並承擔與我們的上市公司和市場相關的監管責任。我們未能勤勉公平地監管我們的市場或以其他方式履行我們的監管義務，可能會嚴重損害我們的聲譽，引發美國證券交易委員會審查，並對我們的業務和聲譽造成不利影響。

我們的北歐和波羅的海交易所根據歐盟《市場濫用條例》和其他適用法律監督交易和遵守上市標準。這種監測活動的主要目標是促進公眾對交易所的信心，並確保市場公平和有秩序地運作。納斯達克北歐和納斯達克波羅的海交易所內的監控職能由監控部門或其他監控人員負責。監督部門或人員的目的是加強這些交流的誠信和信心，並避免利益衝突。任何未能勤勉和公平地監管北歐和波羅的海交易所的行為都可能嚴重損害我們的聲譽，促使監管機構進行審查，並對我們的業務和聲譽造成不利影響。

有關處理個人數據和信息的法律法規可能會影響我們的服務，或導致成本增加、法律索賠或對我們的罰款。

我們的業務依賴於在許多司法管轄區處理數據和跨國轉移數據，包括個人數據。與個人數據的收集、存儲、處理、使用、披露、轉移和安全有關的法律和合同要求繼續發展；世界各地在這一領域的監管審查和客户要求正在增加。存在很大的不確定性，因為隱私和數據保護法律可能在不同的司法管轄區被不同地解釋和應用，並可能與我們所受約束的隱私和其他法律產生不一致或衝突的要求。

歐盟一般數據保護條例(GDPR)和加州消費者隱私法(CCPA)等法律法規的適用範圍和效力可能超出其領土限制，並要求公司滿足有關處理個人數據的新要求。除了直接適用於某些納斯達克商業活動外，這些法律還會影響我們的許多客户，這可能會影響他們與我們提供的服務相關的要求和決定。我們遵守GDPR、CCPA和其他隱私和數據保護法律的努力可能會帶來鉅額費用，可能會轉移其他倡議和項目的資源，並可能影響我們提供的服務。此外，與數據安全事件和侵犯隱私有關的執法行動和監管當局的調查以及第三方訴訟繼續增加。制定更具限制性的法律、規則或法規，未來的執法行動或調查，或創造新的損害賠償權利，可能會通過增加成本或限制我們的業務來影響我們，而不遵守規定可能會導致監管處罰和重大法律責任。

税收法律、法規或政策的變化可能會對我們的財務業績產生實質性的不利影響。

像其他公司一樣，我們在聯邦、州和地方各級以及在美國以外的司法管轄區都要納税。税收法律、法規或政策的變化可能導致我們不得不支付更高的税款，這可能會減少我們的淨收入，或者可能對我們繼續資本分配計劃或以税收優惠的方式實現戰略交易的能力產生不利影響。此外，此類變化，包括聯邦或州金融交易税，可能會增加我們提供或服務的成本，這可能會導致我們的客户減少對我們服務的使用。

此外，我們的一些子公司在其組織或運營所在的司法管轄區須納税。在計算我們在這些司法管轄區的納税義務時，我們採取了不同的納税立場。我們不能確保在審查這些立場後，適用當局會同意我們的立場。税務機關的成功挑戰可能會導致對我們的客户或我們的子公司徵收額外的税款。

與流動性和資本來源相關的風險

我們的信用評級可能會增加我們從資本市場融資的成本。

我們的債務目前被兩家主要評級機構評為投資級。這些評級機構定期對我們進行評估，它們對我們的長期債務和商業票據的評級是基於一系列因素，包括我們的財務實力和企業發展活動，以及不完全在我們控制範圍內的因素，包括影響我們行業的總體情況。不能保證我們會維持目前的評級。如果我們未能維持這樣的評級，可能會降低或喪失我們發行商業票據的能力，並對

成本和其他條件，使我們能夠獲得資金並增加我們的資本成本。信用評級的降低也將導致我們的商業票據和其他未償還債務的成本增加，因為我們的信貸安排和優先票據項下的未償還金額的利率根據我們的信用評級而波動。

我們的槓桿限制了我們的財務靈活性，增加了我們對疲軟經濟狀況的敞口，並可能對我們獲得額外融資的能力產生不利影響。

截至2020年12月31日，我們的債務為55億美元。我們可以通過利用現有信貸安排下的可用流動性、發行額外的債務證券或通過我們的商業票據計劃發行短期無擔保商業票據來借入額外的金額。

我們的籌碼可以：

•減少我們可用於運營和一般公司用途的資金，或用於資本支出的資金，因為我們的綜合現金流量中有很大一部分專門用於支付我們債務的本金和利息；

•增加我們在總體經濟狀況持續低迷中的風險敞口；

•使我們與負債較少的競爭對手相比處於競爭劣勢；

•影響我們今後為債務、收購、營運資本、資本支出或其他目的進行再融資而獲得額外融資的能力；以及

•增加我們的債務成本，降低或消除我們發行商業票據的能力。

此外，我們必須在我們的信貸安排中遵守公約。除其他事項外，這些公約限制了我們進行某些基本交易、處置某些資產、招致額外債務和給予資產留置權的能力。未能滿足我們信貸安排的任何契約條款可能會導致違約事件。如果發生違約事件，我們無法獲得違約豁免，我們的貸款人可能會增加我們的借款成本，限制我們獲得更多借款的能力，並加速所有未償還金額。

我們將需要對我們的業務進行投資，以維持和發展我們的業務，並整合收購，我們可能需要額外的資金，而這些資金可能並不容易獲得。

我們依靠充足的資金來維持和發展我們的業務。雖然我們相信我們可以從內部產生的資金、手頭的現金和我們循環信貸安排和商業票據計劃下的借款來滿足我們目前的資本要求，但如果資本和信貸市場經歷波動，我們可能無法以我們接受的條款或根本無法獲得資本或信貸。未來獲得資本或信貸的機會有限，可能會對我們為債務進行再融資的能力產生影響。

維持我們的信用評級，滿足我們的監管資本要求，參與戰略計劃，對其他公司進行收購或戰略投資，支付股息，回購我們的股票，或對不斷變化的經濟和商業狀況做出反應。如果我們無法為我們的資本或信貸需求提供資金，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

除了我們的債務義務外，在可預見的未來，我們還需要繼續投資於我們的業務，以整合收購的業務併為新的舉措提供資金。如果我們沒有達到預期的經營結果，我們將需要重新配置我們的現金資源。這可能包括借入更多資金來償還債務，這可能會削弱我們投資於我們的業務或整合被收購業務的能力。

如果我們需要通過增發股本來籌集資金，我們的股權持有者將受到稀釋。如果我們需要通過產生額外的債務來籌集資金，我們可能會受到比我們的信貸安排、管理我們的票據和其他債務工具的契約更嚴格的契約的約束。此外，如果出現不利的經濟狀況，我們的業務收入可能會減少，這可能會影響我們履行現有債務所約束的金融和其他限制性公約的能力。

與知識產權和品牌聲譽相關的風險

損害我們的聲譽或品牌名稱可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。

我們的競爭優勢之一是我們強大的聲譽和品牌。各種問題可能會引起聲譽風險，包括與以下方面有關的問題：

•我們維護數據和系統安全的能力；

•我們技術平臺和系統的質量和可靠性；

•履行監管義務的能力；

•能夠執行我們的業務計劃、關鍵舉措或新的業務項目，並能夠跟上不斷變化的客户需求；

•在媒體上代表我們的業務；

•我們財務報表以及其他財務和統計信息的準確性；

•我們向投資者提供的財務指導或其他信息的準確性；

•我們公司治理結構的質量；

•我們產品的質量，包括我們基於交易的IR和ESG服務和市場技術產品的可靠性，我們市場數據業務提供的報價和交易信息的準確性，以及

指數業務對指數和單位投資信託基金計算的準確性；

•我們對財務報告的披露控制或內部控制的質量，包括任何監管失誤；

•我們市場的極端價格波動；

•圍繞我國上市公司的任何負面宣傳；

•圍繞客户使用我們的產品和/或服務的任何負面宣傳，包括與加密資產等新興資產類別相關的負面宣傳；以及

•我們的員工或以前或目前與我們有關聯的其他人的任何不當行為、欺詐活動或盜竊。

如果我們的聲譽受損，可能會導致一些發行人不將其證券在我們的交易所上市，並導致我們交易所的交易量或交易額減少，或導致我們的市場數據、指數、IR和ESG服務或市場技術業務失去客户。這反過來可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響。

未能達到客户對我們產品實施的期望或截止日期可能會導致負面宣傳、虧損和銷售額下降，每一項都可能損害我們的聲譽、業務和運營結果。

我們通常與客户就實施我們的某些產品，特別是我們的Market Technology大型市場基礎設施項目的持續時間、預算和成本達成一致。各種因素可能會導致實施延遲、效率低下或不成功，包括由於無法預見的項目複雜性、我們部署的資源不足、由於新冠肺炎的影響而產生的後勤挑戰或其他外部因素。未能達到執行時間表的影響可能包括當前或未來服務項目的貨幣積分、項目費用的減少或為緩解此類延誤而增加的費用支出。此外，耗時的實施還可能增加我們必須分配給此類客户的人員，從而增加我們的成本，並將注意力從其他項目轉移。不成功、漫長或成本高昂的客户實施項目可能會導致客户索賠、客户滿意度下降、損害我們的聲譽，以及競爭對手取代我們的機會，每一種情況都可能對我們的聲譽、業務和運營結果產生不利影響。

不保護我們的知識產權，或指控我們侵犯了他人的知識產權，可能會損害我們的品牌建設努力和有效競爭的能力。

為了保護我們的知識產權，我們依靠商標法、版權法、專利法、

商業祕密保護、保密協議和與我們的附屬公司、客户、戰略合作伙伴、員工和其他人的其他合同安排。然而，我們為保護我們的知識產權和專有權利所做的努力可能不足以或不能有效地阻止未經授權使用這些權利。我們可能無法檢測到未經授權使用我們的知識產權，或採取適當的步驟來執行我們的知識產權。

我們已經在美國和50多個外國司法管轄區註冊或申請註冊我們的商標，其他商標的美國和外國申請正在進行中。我們也維護軟件產品的版權保護。對我們開發的發明進行專利保護。我們在美國和其他外國司法管轄區擁有多項專利、專利申請和許可證。然而，有效的商標、版權、專利和商業祕密保護可能並不是在我們提供服務和產品的每個國家/地區都能獲得或具有成本效益的。此外，專利法的變化，如關於可專利標的的法律變化，也可能影響我們為創新獲得專利保護的能力。還有一種風險是，在某些情況下，我們專利的保護範圍可能不夠充分，或者現有專利可能被視為無效或不可執行。未能充分保護我們的知識產權可能會損害我們的品牌，並影響我們有效競爭的能力。此外，保護我們的知識產權可能會耗費大量的財政和管理資源。

第三方可能會對我們提出知識產權索賠，這可能會花費高昂的辯護成本，可能會要求我們支付損害賠償金，並可能限制我們使用某些技術、商標或其他知識產權的能力。任何知識產權索賠，無論有無正當理由，提起訴訟或達成和解都可能代價高昂，並可能分散管理層的資源和注意力。對我們的成功挑戰可能要求我們修改或停止使用我們的技術或業務流程，如果發現此類使用侵犯或侵犯了他人的權利，或要求我們從第三方購買許可證，任何這些都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

一般風險因素

我們是一家控股公司，依賴子公司的現金流來履行我們的義務，對我們子公司向我們支付股息或其他付款能力的任何限制可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

作為一家控股公司，我們要求子公司支付股息和其他款項，以滿足現金需求。對我們的一些受監管子公司擁有管轄權的監管機構規定的最低資本要求間接限制了上游支付的股息金額。

此外，美國以外的某些子公司的未匯出收益用於為我們的國際業務提供資金，並被視為無限期再投資。

如果我們的子公司無法在需要時向我們支付股息和其他款項，我們可能無法履行我們的義務，這將對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們的經營業績可能會出現波動，這可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

我們的行業風險高，不可預測，直接受到許多我們無法控制的國內和國際因素的影響，包括：

•經濟、政治和地緣政治市場條件；

•自然災害、恐怖主義、流行病、戰爭或其他災難；

•金融和技術的廣泛趨勢；

•價格水平的變化和股票市場的波動；

•利率水平和波動性；

•政府貨幣或税收政策的變化；

•美國或歐洲資本市場的吸引力；以及

•通貨膨脹。

這些因素中的任何一個都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響，導致金融服務市場大幅下滑，交易量或交易額減少。

此外，由於我們的信貸安排下的借款以浮動利率計息，而商業票據是以現行利率發行的，我們沒有使用利率對衝確定的債務利率的任何增加都將增加我們的利息支出，減少我們的現金流，或增加未來借款或再融資的成本。除了可變利率債務，我們認為我們的業務有相對較大的固定成本和較低的可變成本，這放大了收入波動對我們經營業績的影響。因此，我們的收入下降可能會對經營業績造成相對較大的影響。我們的運營費用中有很大一部分與人員成本、監管和公司管理費用有關，這些費用都不能快速調整，有些甚至根本無法調整。我們的運營費用水平是基於我們對未來收入的預期。如果實際收入低於管理層的預期，或者如果我們的費用在收入增加之前增加，收入減去基於交易的費用和經營業績都將受到實質性和不利的影響。由於這些因素，我們的經營業績或其他經營指標可能無法達到股市分析師和投資者的預期。如果發生這種情況，我們普通股的市場價格可能會受到不利影響。

我們依賴第三方來執行某些功能，如果這些第三方未能按預期執行，我們的業務可能會受到不利影響。

我們依賴第三方提供監管、數據中心、雲、數據存儲、數據內容、清算等服務。我們的第三方數據中心託管設施或雲計算平臺提供商的服務中斷或延遲可能會影響我們服務的交付，並損害我們的業務。如果我們的任何供應商或其他第三方服務提供商遇到困難、與我們的業務關係發生重大變化或因任何原因無法履行其義務，我們的業務或我們的聲譽可能會受到重大不利影響。

我們還依賴我們的交易界成員來維持市場和增加流動性。如果我們的任何最大會員遇到困難、與我們的業務關係發生重大變化或因任何原因無法進行做市活動，我們的業務或我們的聲譽可能會受到重大不利影響。

我們的運營流程存在出錯風險，這可能會導致財務損失或聲譽損害。

我們已經建立了廣泛的控制，以減少我們操作中固有的錯誤風險；然而，這種風險不能完全消除。我們的業務高度依賴於我們每天處理和報告眾多不同市場的大量交易的能力。我們的一些業務需要複雜的流程，引入新產品或服務，或由於監管要求而更改流程或報告，可能會導致在實施後的一段時間內出現錯誤的風險增加。此外，當我們從第三方獲取新產品時，發生此類錯誤或漏洞的可能性會增加，無論是收購還是其他原因。

我們分發的數據、其他內容或信息可能包含錯誤或延遲，造成聲譽損害。使用我們的產品和服務作為投資過程的一部分，會造成客户或其資產由我們的客户管理的各方在發生此類延遲或錯誤時可能向我們提出索賠的風險。即使有有利的結果，針對我們的重大訴訟也可能給管理、人員、財政和其他資源帶來不適當的負擔。

此外，我們銷售給客户的複雜軟件可能包含未檢測到的錯誤或漏洞，其中一些可能只有在交付後才能發現，或者可能無法實現其預期目的。由於我們的客户依賴我們的關鍵業務功能解決方案，任何服務中斷、故障或其他問題都可能導致失去或延遲市場認可度和銷售損失，或可能損害我們聲譽的負面客户體驗，導致客户流失、收入損失和損害賠償責任，這可能對我們的業務和財務業績產生不利影響。

氣候變化可能會對我們的業務產生長期的不利影響。

雖然我們尋求通過建立強有力的環境和可持續發展計劃來降低與氣候變化相關的業務風險，但無論我們在哪裏開展業務，都存在固有的與氣候相關的風險。我們的投資者、客户、員工和其他利益相關者越來越關注企業公民和可持續發展問題。在我們開展業務的社區獲得清潔水和可靠的能源是當務之急，無論是我們的辦公室、數據中心、供應商、客户還是其他利益相關者。例如，我們運營的地方的天氣變化可能會增加我們的數據中心或設施的供電和冷卻成本，這些設施是我們用來運營交易所和結算所、開發我們的產品或提供基於雲的服務的。與氣候相關的事件，包括極端天氣事件及其對美國和其他地方關鍵基礎設施的影響，可能會擾亂我們的業務或我們客户的業務；導致納斯達克結算作為票據交換所運營的大宗商品市場更加波動，這可能導致納斯達克結算持有的抵押品不足以應對此類波動；以及造成不利的市場條件，包括超過歷史水平的交易波動，其中任何一種都可能對我們的業務、聲譽、財務狀況和經營業績產生不利影響。

如果不能吸引和留住關鍵人員，可能會對我們開展業務的能力產生不利影響。

我們未來的成功在很大程度上取決於我們能否吸引和留住能夠學習和接受新技術的高素質和熟練的專業人員。在我們經營的各個地方和業務部門，對關鍵人員的競爭非常激烈。我們能否吸引和留住主要人員，特別是高級人員或技術人員，將取決於許多因素，包括當時的市場條件、辦公室/遠程工作安排以及競爭相同人才的公司提供的薪酬方案。我們不能保證我們的關鍵員工會繼續為我們服務，我們依賴他們來執行我們的業務戰略，識別和追求戰略機會和舉措。特別是，更換離職的高級管理人員或其他關鍵員工可能會產生成本，如果我們不能及時更換這些人，我們執行業務戰略的能力可能會受到影響。

我們的非美國業務在各種國際市場運營，特別是新興市場，這些市場比發達國家受到更大的政治、經濟和社會不確定性的影響。

我們的非美國業務在各種國際市場運營，包括但不限於北歐、波羅的海、中東、非洲和亞洲。因此，我們的非美國業務受到國際環境固有風險的影響。一個或多個非美國國家的政治、經濟或社會事件或事態發展

地點可能會對我們的運營和財務業績產生不利影響。一些地區，如立陶宛、印度和菲律賓，其經濟可能比制度結構更發達的國家更容易受到政治、經濟和社會不確定性的影響，這可能會增加我們的運營風險。

不可預見或災難性的事件可能會中斷我們的關鍵業務職能。此外，我們的美國和歐洲業務嚴重集中在特定地區，可能會受到這些地區事件的不利影響。

我們可能會因無法預見或災難性的事件而招致損失，例如恐怖襲擊、自然災害、流行病(如新冠肺炎)、極端天氣、火災、停電、電信故障、人為錯誤、盜竊、破壞和破壞。鑑於我們在全球資本市場的地位，我們可能比其他公司更有可能成為惡意破壞活動的目標。

此外，我們在美國和歐洲的業務主要集中在美國東海岸和瑞典斯德哥爾摩。任何影響這兩個地理區域的事件都可能影響我們運營業務的能力。

我們為關鍵系統和業務功能制定了災難恢復和業務連續性計劃以及能力，以降低中斷風險。我們關鍵業務功能或系統的任何中斷都可能對我們的財務狀況和經營業績產生負面影響。此外，一些代管客户可能缺乏足夠的災難恢復解決方案，以避免因我們的關鍵系統持續中斷而造成的貿易流損失。

由於我們在許多國家都有業務，我們面臨着貨幣風險。

我們在美國、北歐和波羅的海國家、英國、澳大利亞和許多其他國家都有業務。因此，我們對歐元、瑞典克朗和其他外幣對美元的匯率變動有很大的敞口。由於一般經濟狀況、戰爭或恐怖主義行為、政府貨幣或税收政策的變化、當地利率的變化或其他因素，這些貨幣中的一種或多種貨幣的匯率可能發生重大通貨膨脹或不成比例的變化。作為編制綜合財務報表的一部分，這些匯率差異將影響我們在美國以外的運營結果、利息支出和財務狀況以美元換算。

如果我們的風險管理方法不有效，我們的業務、聲譽和財務業績可能會受到不利影響。

我們利用被廣泛接受的方法來識別、評估、監測和管理我們的風險，包括由納斯達克全球風險管理委員會監督風險管理，該委員會由高級管理人員組成，具有

定期審查風險並將重大風險提交董事會或特定董事會委員會的責任。我們國際辦事處的當地風險管理委員會視情況向當地董事會提供當地風險監督和上報。某些風險管理方法需要對有關市場、客户或其他事項的動態信息進行主觀評估。變量信息可能並非在所有情況下都是準確、完整、最新或適當的已評估。如果我們不能成功地識別、評估、監測或管理我們所面臨的風險，我們的業務、聲譽、財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響。

宣佈普通股未來股息的決定將由我們的董事會基於對相關考慮的審查而酌情決定。因此，不能保證我們會向股東支付未來的股息。

我們的董事會定期宣佈對我們已發行的普通股支付季度現金股息。未來宣佈的季度股息以及未來記錄和支付日期的確立，都需要得到納斯達克董事會的批准。董事會宣佈派息的決定將取決於我們的盈利能力和財務狀況、合同限制、適用法律施加的限制以及董事會認為相關的其他因素。基於對這些因素的評估，董事會可能決定根本不宣佈未來的股息或宣佈減少的未來股息。因此，不能保證我們會向股東支付未來的股息。

我們的公司註冊證書、公司章程、交易所規則(包括為解決美國證券交易委員會問題而納入的條款)和相關法律條款限制了我們普通股的所有權和投票權。此外，這樣的規定可能會推遲或阻止我們控制權的改變，並鞏固目前的管理層。

我們的組織文件對某些股東的投票權進行了限制。我們普通股的持有者在所有將由股東投票表決的事項上有權每股一票，但任何人不得對超過我們普通股當時流通股5%的任何股份行使投票權。對5%投票權限制的任何改變都需要得到美國證券交易委員會的批准。

為了迴應美國證券交易委員會對我們所有權集中的擔憂，我們一些交易所子公司的規則包括禁止任何會員或與交易所會員有關聯的任何人實益擁有我們未償還投票權權益的20%以上。任何投資者在獲得我們超過20%的投票權之前，都必須得到美國證券交易委員會的同意。我們一些交易所子公司的規則還要求，除例外情況外，與交易所會員成立任何商業合資企業都必須得到美國證券交易委員會的批准。

我們的組織文件包含可能被認為具有反收購效力的條款，並可能延遲、阻止或阻止對我們的控制權變更，例如可能導致我們普通股溢價的要約或收購提議。此外，這些條款中的某些條款使我們更難改變董事會的組成，這可能會導致現有管理層的根深蒂固。

本公司的公司註冊證書及附例：

•不允許股東在書面同意下采取行動；

•要求在年會上對董事的提名和採取行動發出一定的事先通知；以及

•授權發行非指定優先股，或“空白支票”優先股，無需股東批准即可由本公司董事會發行。

特拉華州公司法第203條對我們與任何持有我們普通股15%或以上的持有人(或在某些情況下，之前持有我們普通股15%或以上的持有人)之間的合併和其他業務合併施加了限制。一般而言，特拉華州法律禁止上市公司在股東成為利益股東後的三年內與該股東進行“業務合併”，除非公司董事會和股東以規定的方式批准該業務合併。

最後，我們經營受監管實體的許多歐洲國家需要事先獲得政府批准，投資者才能獲得我們普通股10%或更多的股份。

項目1B。未解決的員工意見

沒有。

項目2.財產

我們在租用的設施中進行業務運營。我們沒有任何不動產。我們的美國總部設在紐約，我們的歐洲總部

總部設在瑞典斯德哥爾摩。我們還在世界各地的多個地點租賃空間，用於研發、銷售和支持、行政活動以及數據中心和備災設施。

一般來説，我們的物業不會分配給特定的細分市場使用。相反，我們的大多數屬性被兩個或多個細分市場使用。我們認為，我們佔用的設施足以滿足它們目前使用的目的，並且得到了良好的維護。

第3項：法律訴訟程序

見合併財務報表附註18“承付款、或有事項和擔保”的“法律和監管事項--訴訟”，在此併入作為參考。

項目4.礦山安全信息披露

不適用。

第II部

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

市場信息

我們的普通股在納斯達克股票市場上市，股票代碼是“納斯達克”。截至2021年2月11日，我們大約有229名普通股持有者。

發行人購買股票證券

股份回購計劃

有關股份回購計劃的進一步討論，請參閲合併財務報表附註12“納斯達克股東權益”中的“股份回購計劃”。


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020			2019			2018
街市服務
股權衍生品交易與結算
美國股票期權
行業日均總交易量(單位：百萬)		27.7			17.5			18.2
納斯達克Phlx與之相匹配的市場份額		12.7		%	15.9		%	15.7		%
納斯達克期權市場與市場份額相匹配		9.8		%	8.8		%	9.4		%
納斯達克BX選項匹配市場份額		0.2		%	0.2		%	0.4		%
納斯達克ISE選項匹配市場份額		7.8		%	9.0		%	8.8		%
納斯達克GEMX選項匹配市場份額		5.6		%	4.2		%	4.5		%
納斯達克MRX選項匹配市場份額		0.7		%	0.2		%	0.1		%
在納斯達克交易所執行的匹配市場份額總額		36.8		%	38.3		%	38.9		%
納斯達克北歐和納斯達克波羅的海期權和期貨
期權和期貨合約的每日平均總成交量(1)		320,204			366,289			339,139
現金股權交易
在美國上市的證券總額
行業日均總交易量(以十億計)		10.9			7.0			7.3
匹配的股票數量(以十億計)		508.3			348.1			358.5
納斯達克股市與市場份額相匹配		16.8		%	17.2		%	15.9		%
納斯達克BX匹配市場份額		0.9		%	1.7		%	2.8		%
納斯達克PSX與之匹配的市場份額		0.6		%	0.7		%	0.8		%
在納斯達克交易所執行的匹配市場份額總額		18.3		%	19.6		%	19.5		%
向FINRA/納斯達克貿易報告機制報告的市場份額		31.8		%	29.8		%	31.3		%
總市場份額(2)		50.1		%	49.4		%	50.8		%
納斯達克北歐和納斯達克波羅的海證券
納斯達克交易所日均執行的股票交易數量		933,822			590,705			618,579
每日平均總成交量(以十億計)		$	5.6		$	4.5		$	5.6
在納斯達克交易所執行的總市場份額		78.1		%	72.8		%	68.8		%
FICC
固定收益
美國固定收益交易量(交易額數十億美元)		$	6,169		$	10,465		$	15,983
納斯達克北歐和納斯達克波羅的海固定收益合約日均總成交量		103,379			112,738			132,475
商品
電力合同清算量(TWh)(3)		956			842			1,067
企業平臺
首次公開募股
“納斯達克”股票市場		316			188			186
由北歐納斯達克和波羅的海納斯達克組成的交易所		45			34			53
新上市項目總數
“納斯達克”股票市場(4)		454			313			303
由北歐納斯達克和波羅的海納斯達克組成的交易所(5)		67			53			72
上市公司數量
“納斯達克”股票市場(6)		3,392			3,140			3,058
由北歐納斯達克和波羅的海納斯達克組成的交易所(7)		1,071			1,040			1,019
投資情報
領有牌照的ETP數目		339			332			365
跟蹤納斯達克指數的ETP AUM(以十億計)		$	359		$	233		$	172
市場技術
訂單量(單位：百萬)(8)		$	240		$	366		$	223
年化經常性收入，或ARR(百萬)(9)		$	283		$	260		$	222


	截至十二月三十一日止的年度：								百分比變化
		2020			2019			2018			2020年與2019年			2019 VS 2018
	(單位：百萬)
市場服務收入：
股權衍生品交易和結算收入(1)			$	1,258		$	816		$	849		54.2	%		(3.9)	%
基於交易的費用：
交易回扣			(828)			(477)			(506)			73.6	%		(5.7)	%
經紀手續費、結算費和兑換費(1)			(76)			(47)			(44)			61.7	%		6.8	%
股票衍生品交易和清算收入減去基於交易的費用			354			292			299			21.2	%		(2.3)	%

現金股權交易收入(2)			2,211			1,462			1,476			51.2	%		(0.9)	%
基於交易的費用：
交易回扣			(1,200)			(847)			(830)			41.7	%		2.0	%
經紀手續費、結算費和兑換費(2)			(618)			(352)			(361)			75.6	%		(2.5)	%
現金股權交易收入減去基於交易的費用			393			263			285			49.4	%		(7.7)	%

FICC收入			64			70			92			(8.6)	%		(23.9)	%
基於交易的費用：
交易回扣			(1)			(3)			(8)			(66.7)	%		(62.5)	%
經紀手續費、結算費和兑換費			(1)			(1)			(2)			—	%		(50.0)	%
FICC收入減去基於交易的費用			62			66			82			(6.1)	%		(19.5)	%

貿易管理服務收入			299			291			292			2.7	%		(0.3)	%
市場服務總收入減去基於交易的費用			$	1,108		$	912		$	958		21.5	%		(4.8)	%

股權衍生品交易和結算收入

與2019年相比，2020年的股權衍生品交易和清算收入以及股權衍生品交易和清算收入減去基於交易的費用有所增加。股票衍生品交易和清算收入的增加主要是由於美國行業交易量增加，美國總上限增加Ure費率，以及更高的第31條直通費收入，部分在納斯達克交易所執行的美國整體匹配市場份額較低抵消了這一影響。股票衍生品交易和清算收入的增長減去基於交易的費用，主要是由於美國行業交易量增加，但美國淨捕獲率下降和納斯達克交易所執行的美國整體匹配市場份額下降部分抵消了這一增長。

第31款費用記為股權衍生工具交易和結算收入，相應金額記為

基於交易的費用。在美國，我們從美國證券交易委員會對這些費用進行評估，並以遞增費用的形式傳遞給我們的客户。通行費可能會因美國證券交易委員會的費率變化、我們系統處理的整個行業交易量的百分比以及交易股票的實際美元價值的差異而增加或減少。由於收入中記錄的金額等於記錄為基於交易的費用的金額，因此減去基於交易的費用對我們的收入沒有影響。第31款2020年收費比2019年增加主要是由於O納斯達克交易所交易的美元價值上升，美國證券交易委員會平均費率上升。

交易回扣，即我們將每股執行費用的一部分貸記給市場參與者，與2019年相比有所增加，原因是美國行業交易量增加和美國回扣獲取率提高，

部分被我們在納斯達克交易所執行的整體美國匹配市場份額的下降所抵消。

與2019年相比，2020年經紀、結算和交易所費用增加，主要是由於上文討論的第31條通行費增加。

現金股權交易收入

與2019年相比，2020年現金股權交易收入和現金股權交易收入減去基於交易的費用增加，主要是因為美國行業交易量和歐洲交易額增加，部分抵消了美國整體匹配市場份額的下降納斯達克的交易所天啊。現金股權交易收入增加的另一個原因是較高的第31條傳遞費用收入，而較高的美國淨捕獲率也有助於2020年現金股權交易收入減去基於交易的費用。

與股票衍生品交易和清算類似，在美國，我們將第31條費用記錄為現金股票交易收入，相應金額記錄為基於交易的費用。我們從美國證券交易委員會評估這些費用，並以增量費用的形式傳遞給我們的客户。由於記錄為收入的金額等於記錄為基於交易的費用的金額，因此減去基於交易的費用對我們的收入沒有影響。與2019年相比，2020年第31節手續費有所增加，原因是納斯達克交易所的美元交易價值上升，以及美國證券交易委員會的平均手續費費率上升。

與2019年相比，2020年的交易返利有所增加。對於納斯達克、納斯達克PSX和納斯達克CXC，我們將每股執行費用的一部分記入提供流動性的市場參與者，而對於納斯達克BX和納斯達克CX2，我們將每股執行費用的一部分記入提供流動性的市場參與者。2020年的增長主要原因是美國行業交易量增加，但被納斯達克交易所執行的美國整體匹配市場份額下降部分抵消以及較低的返點獲得率。

與2019年相比，2020年經紀、結算和交易所費用增加，主要是由於上文討論的第31條通行費增加。

FICC收入

與2019年相比，2020年FICC收入和FICC收入減去基於交易的費用有所下降，原因是美國固定收益量下降和我們NFX業務核心資產的出售，但歐洲產品收入的增加部分抵消了這一影響。

貿易管理服務收入

與2019年相比，2020年貿易管理服務收入有所增長，這主要是由於對我們的連接服務的需求增加。

2020年薪酬和福利支出的增長主要是由於我們的戰略舉措、更高的績效激勵以及我們最近的收購導致的更高的薪酬成本導致的員工人數增加。我們2019年資產剝離導致的較低薪酬成本部分抵消了2020年較高的薪酬和福利支出。

截至2020年12月31日，員工人數從截至2019年12月31日的4,361人增加到4,830人，這主要是由於我們的戰略舉措，主要是我們市場技術業務的增長，以及最近的收購。

2020年，專業和合同服務費用增加，主要原因是諮詢和法律費用增加。

2020年，計算機運營和數據通信支出增加，主要原因是軟件和硬件維護成本上升、雲成本上升、市場數據饋送成本上升，以及我們最近的收購。

2020年的入住費增加，主要是由於與額外設施相關的成本增加，以及我們在紐約的新美國總部擴建所產生的租金成本。

一般、行政和其他支出在2020年增加，主要是由於債務清償損失增加，市場技術實施項目記錄的虧損準備金，以及對納斯達克基金會、新冠肺炎響應和救濟工作以及社會正義慈善機構的慈善捐款。2019年應收票據撥備增加和2020年公務差旅費用減少，部分抵消了這些增加。

2020年折舊和攤銷費用增加，主要是由於投入使用的資本化軟件增加。

2020年的監管費用下降，主要是由於監管事項的有利決定。2016年12月，SFSA對我們北歐交易所和結算所的網絡安全流程進行了調查，結果是我們被SFSA開出了600萬美元的罰款。我們對SFSA的決定提出上訴，包括罰款金額，並在2020年第三季度收到了有利的裁決，法院駁回了SFSA的決定，包括罰款。SFSA決定不對這一決定提出上訴，因此這一決定現在是最終決定。因此，在2020年合併損益表中，600萬美元的罰款被轉作監管費用。

2020年，合併和戰略計劃費用有所增加。我們推行了各種戰略舉措，並完成了收購和資產剝離I在最近幾年，產生了本來不會發生的費用。這些費用通常包括整合費用以及法律、盡職調查和其他第三方交易費用，並將根據上述活動的規模和頻率而有所不同。

請參閲合併財務報表附註20“重組費用”，以進一步討論我們的2019年重組計劃和與此計劃相關的費用。

非公認會計準則財務指標

除了披露根據美國公認會計準則確定的業績外，我們還提供了可歸因於納斯達克的非公認會計準則淨收入和非公認會計準則稀釋後每股收益。管理層在內部使用這些非GAAP信息以及美國GAAP信息來評估我們的業績以及做出財務和運營決策。我們相信，我們提出的這些措施為投資者提供了更大的透明度，並提供了與我們的財務狀況和經營結果有關的補充數據。此外，我們相信，這些指標的公佈對於投資者對我們持續經營業績的期間比較是有用的。

這些衡量標準與美國公認會計原則不一致，也不是美國公認會計原則的替代品，可能與其他公司使用的非公認會計原則不同。此外，其他公司，包括我們行業的公司，可能會以不同的方式計算這些衡量標準，這降低了它們作為比較衡量標準的有效性。投資者在評估我們的業務時不應依賴任何單一的財務指標。這些非GAAP信息應被視為補充信息，並不意味着替代我們根據美國GAAP的經營業績。我們建議投資者審閲本年度報告Form 10-K中包含的美國公認會計原則財務指標，包括我們的合併財務報表及其附註。結合我們的美國GAAP結果和相應的對賬，我們認為這些非GAAP衡量標準比單獨使用美國GAAP衡量標準提供了更大的透明度和對影響我們業務的因素更全面的瞭解。

我們理解，分析師和投資者經常依賴非公認會計準則財務指標，如納斯達克的非公認會計準則淨收入和非公認會計準則稀釋後每股收益來評估經營業績。我們使用可歸因於納斯達克的非公認會計準則淨收益和非公認會計準則稀釋後的每股收益，是因為它們更清楚地突出了我們業務中的趨勢，而這些趨勢在單純依賴美國公認會計準則財務指標時可能不會很明顯，因為這些指標從我們的業績中剔除了對我們持續經營業績影響較小的特定財務項目。下文所列期間納斯達克的非公認會計準則淨收入是通過對以下項目進行調整計算得出的：

取得的無形資產攤銷費用：我們攤銷與各種收購相關的無形資產。無形資產攤銷費用可能會因完成的零星收購而不同時期而不同，而不是來自我們正在進行的業務運營。因此，如果將無形資產攤銷納入業績衡量，則更難評估企業的日常經營業績、企業各時期的相對經營業績以及納斯達克的盈利能力。因此，不包括無形資產攤銷費用的業績衡量標準

為投資者提供我們的業務在每個時期正在進行的活動的有用代表。

合併和戰略計劃費用：近年來，我們推行了各種戰略舉措，並完成了收購和資產剝離，這些收購和資產剝離產生了原本不會發生的費用。這些費用通常包括整合成本，以及法律、盡職調查和其他第三方交易成本。根據交易的規模、時間和複雜性，這類費用的頻率和金額有很大差異。因此，我們剔除這些成本是為了計算非公認會計準則計量，以便對納斯達克的持續經營業績或納斯達克在不同時期的業績比較提供更有意義的分析。

重組費用：我們啟動了某些技術平臺的轉型，以推進我們作為技術和分析提供商的戰略機遇，並繼續重新調整某些業務領域。有關我們2019年重組計劃的進一步討論，請參閲合併財務報表附註20“重組費用”。與該計劃相關的費用代表着我們戰略和技術的根本性轉變以及高管人員的重新調整，在計算非公認會計準則衡量指標時將不包括在內，因為它們不能反映持續的經營業績或納斯達克各時期業績的比較。

未合併被投資人的淨收入：請參閲合併財務報表附註6“投資”中的“權益法投資”以作進一步討論。由於OCC資本管理政策的變化，我們在OCC的投資收益可能與前幾年有很大差異。因此，在計算非公認會計準則計量時，我們將從本期和前期中剔除這項收入，以便對納斯達克的持續經營業績或納斯達克期間業績的比較提供更有意義的分析。

其他重要事項：我們已經排除了某些其他費用或收益，包括某些税目，這些費用或收益是由其他不可比較事件造成的，以衡量經營業績。我們認為，剔除這些金額可以讓管理層和投資者更好地瞭解納斯達克正在進行的財務業績。

2020年，其他重要項目主要包括：

•與《禁止酷刑公約》技術開發資金有關的應收票據準備金；

•債務清償損失；

•與我們全球總部搬遷相關的租賃資產重複租金和減值相關費用；

•向納斯達克基金會、新冠肺炎響應和救濟工作以及社會正義慈善機構提供的慈善捐款；以及

•撤銷SFSA發出的600萬美元監管罰款，該罰款在綜合收益表中記錄在監管費用中。

2019年，其他重要項目主要包括：

•與《禁止酷刑公約》技術開發資金有關的應收票據準備金；

•清償債務的損失；以及

•剝離業務的淨收益，即我們出售BWise的税前淨收益2700萬美元；

•其他項目：

◦為往年的某些考試預留税款；以及

◦在綜合損益表中計入專業服務和合同服務費用的某些訴訟費用。

除上文另有説明的費用外，上述費用在綜合損益表中以一般費用、行政費用和其他費用入賬。

重要税目：

對所得税準備金的非公認會計準則調整包括每次非公認會計準則調整對税收的影響，以及：

•2020年：

◦與有利的審計結算有關的税收優惠；

◦因訴訟時效到期而釋放的儲税額，部分抵消了與某些納税申報有關的某些儲税額的增加；以及

◦確定允許的與薪酬相關的扣除的税收優惠。

•2020和2019年，與員工股份薪酬相關的超額税收優惠，以反映在獎勵歸屬或結算時確認基於股份的獎勵的所得税影響。這一項目會受到波動性的影響，並將根據員工股票薪酬安排的歸屬時間和我們股票價格的波動而變化。

•2019年，税收優惠主要與2018年聯邦和州納税申報單的調整有關，以及與OCC資本分配相關的税收優惠。有關OCC投資的進一步討論，請參閲合併財務報表附註6“投資”中的“權益法投資”。


	年終十二月三十一日
		2020		2019		2018
		(百萬，不包括每股和每股金額)
美國公認會計準則納斯達克的淨收入		$	933	$	774	$	458
非GAAP調整：
取得的無形資產攤銷費用		103		101		109
合併和戰略計劃費用		33		30		21
重組費用		48		39		—
未合併被投資人的淨收益		(70)		(82)		(16)
清算違約損失		—		—		31
應收票據撥備		6		20		—
債務的清償		36		11		—
剝離業務的淨收益		—		(27)		(33)
出售投資證券的收益		—		—		(118)
慈善捐款		17		—		—
其他		8		17		17
非GAAP調整總額		181		109		11
調整所得税撥備以反映非公認會計準則調整和其他税目		(77)		(43)		6
與基於員工股份的薪酬相關的超額税收優惠		(6)		(5)		(9)
美國製定的税法的影響		—		—		290
取消某些瑞典的税收優惠		—		—		41
非公認會計準則税項調整總額		(83)		(48)		328
扣除税後的非公認會計原則調整總額		98		61		339
納斯達克的非公認會計準則淨收入		$	1,031	$	835	$	797

加權平均已發行普通股稀釋後每股收益		166,903,941		166,970,161		167,691,299

美國公認會計準則稀釋後每股收益		$	5.59	$	4.63	$	2.73
來自非GAAP淨收入的調整總額		0.59		0.37		2.02
非公認會計準則稀釋後每股收益		$	6.18	$	5.00	$	4.75

流動性與資本資源

從歷史上看，我們一直通過運營產生的現金為我們的運營活動提供資金，並通過定期發行我們的普通股和債務來履行我們的承諾。目前，我們的成本和資金可獲得性保持健康。

為了應對新冠肺炎帶來的不確定性和相關的經濟影響，我們採取了措施來加強我們的流動性和現金狀況，降低我們的再融資風險。

2020年3月，我們觀察到二級商業票據發行人的市場狀況正在惡化，影響了商業票據發行的成本和可行期限。減少資金不確定性，並作為一項預防措施，最大限度地提高我們的流動性和增加

我們手頭的可用現金，納斯達克在2017年信貸安排的循環信貸承諾下借了7.99億美元。關於2017年信貸安排的進一步討論，見合併財務報表附註9“債務”的“2017年信貸安排的提前清償”。

2020年4月，我們發行了2050年債券，並用2050年債券的淨收益償還了之前在2017年信貸安排下借入的部分金額。有關2050年票據的進一步討論，請參閲合併財務報表附註9“債務”中的“2050年到期的3.25%高級無擔保票據”。2020年6月，2017年信貸安排下的未償還餘額用手頭現金償還。2020年6月，我們還償還了我們商業票據計劃下的所有未償還借款。

其他融資交易

2020年2月，我們發行了2030年鈔票。我們主要將2030年債券的淨收益用於贖回2021年債券和其他一般公司用途。見合併財務報表附註9“債務”的“2030年到期的0.875%優先無擔保票據”和“提前清償2021年到期的3.875%優先無擔保票據”，以供進一步討論。

2020年12月，我們發行了2022年債券、2031年債券和2040年債券。淨收益用於為收購Verafin提供部分資金。關於這些票據的進一步討論，見合併財務報表附註9“債務”的“2022年、2031年和2040年到期的高級無擔保票據”。關於收購Verafin的進一步討論，見合併財務報表附註4“收購和剝離”中的“收購Verafin”。

2020年12月，我們也終止了2017年的信貸安排，進入了2020年的信貸安排。見合併財務報表附註9“債務”中的“信貸安排”以作進一步討論。

截至2020年12月31日，我們的現金來源和使用沒有受到新冠肺炎的實質性影響，我們也沒有發現任何因新冠肺炎疫情而導致的重大流動性不足。我們將繼續密切監測和管理我們的流動性和資本資源。此外，我們繼續通過平衡收購、內部投資、債務償還和股東回報活動(包括股票回購和股息)來審慎評估我們的資本部署戰略。

其他流動性和資本方面的考慮

在短期內，我們預計我們的業務以及我們循環信貸安排和商業票據計劃下的可用性將提供足夠的現金，為我們的運營費用、資本支出、債務償還、任何股票回購和任何股息提供資金。2021年1月，我們將商業票據計劃的規模從10億美元增加到12.5億美元。2021年2月，我們發行了4.75億美元的商業票據，為收購Verafin提供部分資金。關於收購Verafin的進一步討論，見合併財務報表附註4“收購和剝離”中的“收購Verafin”。

作為先前收購的收購價格對價的一部分，納斯達克在未來有義務在2027年之前每年發行992,247股納斯達克普通股。見合併財務報表附註18“承付款、或有事項和擔保”的“非現金或有對價”，以供進一步討論。

各種資產和負債的價值，包括現金和現金等價物、應收款、應付賬款和應計費用、長期債務的當期部分以及商業票據，可以逐月波動。營運資本(按流動資產減去流動資產計算

截至2020年12月31日為27.36億美元，而截至2019年12月31日為6300萬美元，增加26.73億美元。目前資產餘額的變化使營運資本增加33.7億美元，現金和現金等價物增加，主要是由於2020年第四季度為收購Verafin發行長期債務、違約資金和保證金存款、應收賬款、淨現金和受限現金及現金等價物的淨收益19億美元，但被財務投資和其他流動資產的減少部分抵消。流動負債餘額的變化使營運資本減少6.97億美元，這是由於違約基金和保證金存款、應付給美國證券交易委員會的第31款費用、應計人事成本、應付賬款和應計費用以及遞延收入增加，但因短期債務和其他流動負債的減少而被部分抵銷。

可能影響我們內部資金可獲得性的主要因素包括：

·防止我們任何業務部門的收入惡化；

·應對監管和營運資本要求的變化；以及

·我們的開支增加了。

可能影響我們從外部來源獲得現金的能力的主要因素包括：

·取消了我們信貸安排中包含的限制我們總借款能力的運營契約；

·支持在我們的信貸安排下提高利率；

·可能導致信用評級下調，這可能會限制我們獲得額外債務；

·我們的普通股市場價格下跌；

·防止公共債務和股票市場的波動或中斷；以及

·我們關注了新冠肺炎疫情對我們業務的影響。

以下各節討論我們的金融資產、債務、監管資本要求和現金流的變化對我們的流動性和資本資源的影響。

金融資產

下表彙總了我們的金融資產：


	2020年12月31日		2019年12月31日
	(單位：百萬)
現金和現金等價物	$	2,745	$	332
受限現金和現金等價物	37		30
金融投資	195		291
金融資產總額	$	2,977	$	653

現金和現金等價物以及限制性現金和現金等價物

現金和現金等價物包括銀行所有非限制性現金和購買時原始到期日為90天或更短的高流動性投資。現金和現金等價物中保留的餘額是預期或可能的短期現金需求、現行利率、我們的投資政策和替代投資選擇的函數。截至2020年12月31日，我們27.45億美元的現金和現金等價物主要投資於銀行存款和貨幣市場基金。從長遠來看，我們可以使用內部產生的資金和外部來源來償還我們的債務和其他長期債務。截至2020年12月31日的現金和現金等價物比2019年12月31日增加24.13億美元，主要原因是：

•發行長期債務的收益，扣除發行成本。關於進一步討論，見合併財務報表附註9“債務”中的“2022年、2031年和2040年到期的高級無擔保票據”；

•經營活動提供的現金淨額；以及

•淨賣出證券所得收益。這些增加被以下各項部分抵銷：

◦償還我們的信貸承諾和債務義務項下的借款；

◦償還的款項商業票據，淨額；

◦普通股支付的現金股利；

◦回購我們的普通股；

◦購置財產和設備；

◦為收購支付的現金，扣除所獲得的現金和現金等價物的淨額；

◦與扣繳税款的員工股份有關的付款；以及

◦清償債務清算員T成本。

有關進一步討論，請參閲下面的“現金流分析”。

受限制的現金和現金等價物由於合同或法規的要求而被限制提取，或者不能普遍使用。截至2020年12月31日，限制性現金和現金等價物為3700萬美元，截至2019年12月31日為3000萬美元，增加了700萬美元。限制性現金及現金等價物在綜合資產負債表中分類為限制性現金及現金等價物。

現金匯回國

截至以下日期，我們在美國境外多家外國子公司持有的現金和現金等價物總計2.37億美元

2020年12月31日，截至2019年12月31日，1.6億美元。截至2020年12月31日，美國的剩餘餘額總計25.08億美元，截至2019年12月31日，剩餘餘額為1.72億美元。關於現金和現金等價物增加的討論，見合併財務報表附註2“重要會計政策摘要”中的“現金和現金等價物”。

美國以外的某些子公司的未匯出收益被用於為我們的國際業務提供資金，並被認為是無限期再投資。

股份回購計劃

有關股份回購計劃的進一步討論，請參閲合併財務報表附註12“納斯達克股東權益”中的“股份回購計劃”。

普通股現金股利

下表顯示了我們已發行普通股每普通股支付的季度現金股息：


	2020		2019
第一季度	$	0.47	$	0.44
第二季度	0.49		0.47
第三季度	0.49		0.47
第四季度	0.49		0.47
總計	$	1.94	$	1.85

有關股利的進一步討論，請參閲合併財務報表附註12“納斯達克股東權益”中的“普通股現金股利”。

金融投資

截至2020年12月31日，我們的金融投資總額為1.95億美元，交易的證券主要是評級較高的歐洲政府債券。截至2019年12月31日，金融投資總額為2.91億美元，交易的證券主要包括高評級的歐洲政府債務證券、定期存款和高評級的公司債券。其中，截至2020年12月31日的1.75億美元和截至2019年12月31日的1.69億美元是主要用於滿足監管資本要求的資產，主要用於我們在納斯達克的清算業務。見合併財務報表附註6“投資”作進一步討論。

除了12.5億美元的循環信貸安排外，我們還擁有其他主要用於支持我們在歐洲的納斯達克清算業務的信貸安排，以及為一家子公司提供現金池信貸額度。這些信貸工具有多種貨幣可用，截至2020年12月31日總計2.32億美元，截至2019年12月31日可用流動資金2.03億美元，截至2020年12月31日未使用任何一項，其中截至2019年12月31日已使用1500萬美元。

截至2020年12月31日，我們遵守了所有債務義務的契約。

見合併財務報表附註9，“債務債務”，進一步討論我們的債務債務。

監管資本要求

清算業務監管資本要求

我們被要求維持納斯達克清算業務的最低監管資本水平。要求維持的監管資本水平取決於許多因素，包括市場狀況和交易對手的信譽。截至2020年12月31日，我們要求的1.45億美元監管資本由綜合資產負債表中的金融投資中包含的高評級歐洲政府債務證券組成。

經紀-交易商淨資本要求

我們的經紀-交易商子公司、納斯達克執行服務公司、執行通達公司、NPM證券公司、深圳證券交易所和納斯達克

資本市場諮詢公司必須遵守旨在確保其總體財務穩健和流動性的監管要求。這些要求要求這些子公司遵守最低淨資本要求。截至2020年12月31日，合併要求的最低淨資本總額為100萬美元，合併後的超額資本總額為5500萬美元，基本上全部以現金和現金等價物的形式在綜合資產負債表中持有。所需的最低淨資本包括在綜合資產負債表的限制性現金和現金等價物中。

北歐和波羅的海交易所監管資本要求

在北歐和波羅的海國家經營交易場所的實體都受到當地法規的約束，並被要求保持監管資本，以確保其總體財務穩健和流動性。截至2020年12月31日，我們所需的3,900萬美元監管資本主要投資於歐洲債務證券(包括在綜合資產負債表的財務投資中)和現金(包括在綜合資產負債表的受限現金和現金等價物中)。

其他資本要求

我們經營着其他幾項業務，這些業務受到當地監管，並被要求保持一定水平的監管資本。截至2020年12月31日，其他要求的監管資本為1200萬美元，主要包括在合併資產負債表中的限制性現金中。

經營活動提供的淨現金

經營活動提供的現金淨額主要包括經某些非現金項目調整後的淨收益，例如：財產和設備的折舊和攤銷費用；收購的有限壽命無形資產的攤銷費用；與股份薪酬相關的費用；以及未合併被投資人的淨收益。

經營活動提供的現金淨額也受到經營資產和負債變化的影響，如：應收賬款受客户賬單和向客户收款時間的影響；應收賬款和應計費用受付款時間的影響；受員工業績目標和與員工獎金激勵相關的付款時間影響的應計人員成本；以及第31款應付美國證券交易委員會手續費受向客户收款和向美國證券交易委員會付款的時間影響。

與2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年，經營活動提供的淨現金增加了2.89億美元。這一增長主要是由於淨收入增加，由於美國行業交易量增加而應支付給美國證券交易委員會的第31條費用增加，主要是由於前一年的業績表現以及由於我們債務的平均利率下降而支付的利息比2019年減少，但由於美國行業交易量增加和支付的所得税增加，應收賬款淨額增加部分抵消了這一增長。其餘的變化主要是由於我們營運資本的波動。

用於投資活動的現金淨額

2020年用於投資活動的現金淨額主要涉及購買財產和設備的1.88億美元和用於收購的1.57億美元現金，扣除所獲得的現金和現金等價物，部分被證券淨銷售所得的1.19億美元抵銷。

2019年投資活動中使用的現金淨額主要涉及用於收購的現金2.06億美元，扣除收購的現金和現金等價物淨額，購買物業和設備的1.27億美元，以及購買證券的淨額3600萬美元，但與2019年資產剝離相關的1.32億美元的現金收入部分抵消了這一淨額。

用於融資活動(由其提供)的現金淨額

2020年融資活動提供的現金淨額主要與發行長期債務和使用我們的信貸承諾的38.11億美元的收益有關，但被我們的信貸承諾和債務義務下的14.72億美元的借款償還、3.91億美元的商業票據淨償還、向我們的股東支付的3.2億美元股息以及2.22億美元的普通股回購部分抵消。

2019年用於融資活動的現金淨額主要涉及償還債務12.15億美元、向股東支付3.05億美元股息和回購普通股2億美元，部分被與長期債務發行相關的收益6.8億美元和商業票據淨借款1.16億美元所抵消。

有關收購和剝離的進一步討論，請參閲合併財務報表附註4“收購和剝離”。

見合併財務報表附註9，“債務債務”，進一步討論我們的債務債務。

不是N現金或有對價

見合併財務報表附註18“承付款、或有事項和擔保”的“非現金或有對價”，以供進一步討論。

表外安排

有關表外安排的討論，請參閲：

·在合併財務報表中加入附註15“結算業務”，以進一步討論我們為結算業務收到的非現金違約基金繳款和保證金存款；以及

·將附註18“承付款、或有事項和擔保”列入合併財務報表，以便進一步討論：

◦已出具的擔保和可用的信貸安排；

◦其他擔保；

◦非現金或有對價；

◦安排經紀活動的路線；

◦收購維拉芬；

◦法律和監管事項；以及

◦税務審計。

關於市場風險的定量和定性披露

由於我們的經營、投資和融資活動，我們面臨着利率風險和外幣匯率風險等市場風險。由於我們的正常業務活動，我們也面臨信用風險。

我們實施了衡量、管理、監測和報告風險敞口的政策和程序，管理層和董事會定期審查這些政策和程序。我們識別風險敞口，並每天監測和管理此類風險。

我們進行敏感性分析，以確定市場風險敞口的影響。我們可能僅使用衍生工具來對衝與我們的財務狀況有關的財務風險或在正常業務過程中發生的風險。我們不會將衍生工具用於投機目的。

利率風險

在正常的業務過程中，我們面臨利率波動的風險。我們對利率變化的市場風險敞口主要與我們的金融投資和債務義務有關，這些將在下文討論。

金融投資

截至2020年12月31日，我們的投資組合主要由高評級的歐洲政府債券組成，這些債券支付固定利率。這些證券面臨利率風險，如果市場利率上升，這些證券的公允價值將會下降。如果市場利率從2020年12月31日的水平立即統一上調100個基點，這個投資組合的公允價值將下降500萬美元。

債務義務

截至2020年12月31日，我們的大部分債務是固定利率債務。年的利率

某些部分票據可能會根據我們的債務評級被下調至低於投資級的程度進行調整，如合併財務報表附註9“債務義務”中進一步討論的那樣。雖然利率的變化不會影響我們為固定利率債務支付的利息，但由於我們2020年的信貸安排下的借款，我們面臨着利率變化的風險，因為這種貸款的利率是浮動的。我們還面臨利率變化的風險，這是由於我們的商業票據計劃下出售商業票據的未償還金額，這些票據具有可變利率。截至2020年12月31日，我們的2020年信貸安排或商業票據計劃下沒有未償還的借款。

我們可以利用利率互換協議來實現可變利率債務和固定利率債務的理想組合。

美元以外的功能貨幣。這些子公司的財務報表按現行匯率換算成美元進行綜合報告，淨收益或虧損計入綜合資產負債表中股東權益內的累計其他全面虧損。

截至2020年12月31日，我們對外幣淨資產的主要敞口如下表所示：


	淨資產		10%的不利匯率波動的影響
	(單位：百萬)
瑞典克朗(1)	$	3,675	$	367
英磅	212		21
挪威克朗	177		18
加元	123		12
澳元	122		12
歐元	39		4

____________

(1) 包括27.28億美元的商譽和淨額6.65億美元的無形資產。

信用風險

信用風險是指由於客户或交易對手的信用質量發生違約或惡化而造成的潛在損失。我們面臨來自第三方的信用風險，包括客户、交易對手和結算代理。這些當事人可能會因破產、缺乏流動性、經營失敗或其他原因而拖欠對我們的義務。我們通過評估與我們進行投資和執行協議的交易對手來限制我們對信用風險的敞口。對於我們的投資組合，我們的目標是投資於證券，在不顯著增加風險的情況下，在最大化收益的同時保留本金。通過確保將這些金融資產存放在擁有投資級評級的政府、資本充足的金融機構和其他信譽良好的交易對手手中，與投資有關的信用風險大大降低。

我們的子公司納斯達克執行服務可能因其為我們的交易客户提供的路由服務中的交易對手違約而面臨信用風險。為我們的現金股權交易所成員將現金股票發送到其他市場中心的系統交易由納斯達克執行服務發送到國家結算公司進行清算。在這一職能中，納斯達克執行服務將在交易日結束時保持中性，但如果一筆交易超出交易日並持續到第二天，則可能面臨日內風險，從而使納斯達克執行服務在接受交易和將其傳遞到清算所之間的這段時間內容易受到交易對手風險的影響。在這段過渡期內，納斯達克執行服務不會像清算經紀商那樣創新，而是在清算所進入交易之前面臨交易對手失敗的短期風險。一旦清算所正式接受交易進行更新，納斯達克執行服務將被合法地從交易中移除

執行風險。然而，納斯達克對國家SCC負有獨立於納斯達克執行服務安排的會員義務。

根據國家結算公司和納斯達克執行服務公司清算協議的規則，納斯達克執行服務公司對因交易對手或清算代理未能通過支付或交割證券履行其合同義務而造成的任何損失承擔責任。受這些交易影響的證券價格的不利變動可能會增加我們的信用風險。然而，我們認為重大損失的風險是有限的，因為納斯達克執行服務的客户不允許進行保證金交易，而且國家結算公司的規則通過為所有在國家結算公司清算的經紀商設定信用額度和資本金要求來限制自我結算交易的交易對手風險。從歷史上看，納斯達克執行服務從不會因為客户未能履行其作為系統交易對手的合同義務而產生法律責任。一個或多個較大或可見的市場參與者出現信貸困難或資不抵債，或認為可能出現信貸困難或資不抵債，也可能導致整個市場的信貸困難或其他市場混亂。

Execution Access是我們的介紹性經紀人，負責運營我們固定收益業務的交易平臺，交易美國國債。Execution Access與工商銀行有清算安排。截至2020年12月31日，我們已就這一清算安排向工商銀行繳納了1300萬美元的清算保證金。這些存款計入我們綜合資產負債表中的其他流動資產。執行通道中的部分交易活動由工行通過固定收益清算公司進行清算，工行擔任代理人。Execution Access假定未通過固定收益結算公司清算的客户的交易對手風險。在交易日期和個別交易的結算日期之間存在客户的交易對手風險，該日期至少為一個工作日(如果美國財政部發行日曆指定，則至少為一個工作日)。未通過固定收益結算公司清算的交易對手須接受信用盡職調查程序，並可能被要求為執行訪問提供抵押品、提供本金信函或提供其他形式的信用增強，以減輕交易對手風險。對這類交易對手也執行每日頭寸交易限制。

我們有與交易和基於訂閲的收入相關的信用風險，這些收入按月或按季度向客户收取欠款。我們在這些交易中的潛在信貸損失風險由我們綜合資產負債表中的應收餘額表示。我們審查和評估交易對手信譽狀況的變化。如上所述的信貸損失可能會對我們的綜合財務狀況和經營業績產生不利影響。

2020年1月1日，我們採用了ASU 2016-13。“見”應收賬款，淨額--信貸損失計量

財務工具“，附註2，”重要會計政策摘要“，列入合併財務報表，供進一步討論。這個ASU改變了某些金融工具的減值模型。新模型是一種前瞻性預期損失模型，適用於受信貸損失影響的金融資產，並按攤銷成本和某些表外信貸敞口計量。這包括貸款、持有至到期的債務證券、貸款承諾、財務擔保和貿易應收賬款。

通過與納斯達克的清算業務，我們也面臨信用風險。見合併財務報表附註15，“清算業務”，以供進一步討論。我們的結算所持有大量結算會員現金存款，這些存款的持有或投資主要是為了提供資金安全，同時將信貸、市場和流動性風險降至最低。雖然我們尋求達到合理的回報率，但我們主要關心的是保本和管理與這些存款相關的風險。由於票據交換所可能會將利息收入(減去成本)轉嫁給會員，這可能包括負收益率或因市場狀況而降低的收益率。以下是與這些存款相關的風險以及如何緩解這些風險的摘要。

•信用風險。當票據交換所有能力在央行持有現金抵押品時，票據交換所就會利用其進入中央銀行系統的機會，將信用風險敞口降至最低。當資金不在央行持有時，我們尋求通過確保投資主要投資於大型、高評級的金融機構、高評級的政府債務工具和其他信譽良好的交易對手，來大幅緩解信貸風險。

•流動性風險。流動性風險是指票據交換所可能無法在正確的時間、正確的地點、以正確的貨幣履行支付義務的風險。為減低這方面的風險，結算所密切監察流動資金需求，並維持資金及資產，以儘量減低結算所獲取該等資金及資產的損失或延遲風險。例如，在可能的情況下將資金存放在央行，或者投資於高流動性的政府債務工具，有助於降低流動性風險。

•利率風險。利率風險是指利率上升導致購買的證券價值下降的風險。如果我們被要求在到期前出售證券，而利率已經上升，那麼證券的出售可能會以相對於最新市場價格的虧損進行。我們的票據交換所試圖通過對會員的現金存款進行短期投資來管理這一風險。此外，票據交換所的投資指南允許直接購買或回購期限較短的高質量主權債務(例如，歐洲政府和美國國債)、中央銀行證書和超國家債務工具。

•安全發行者風險。證券發行人風險是指證券的發行人在證券到期時拖欠付款的風險。通過將逆回購協議下允許的投資和抵押品限制為高質量的主權、政府機構或超國家債務工具，這種風險得到了緩解。

關鍵會計政策和估計：

按照美國公認會計原則編制財務報表和相關披露，要求管理層作出影響合併財務報表和附註中報告的金額的判斷、假設和估計。綜合財務報表附註2“重要會計政策摘要”介紹了編制綜合財務報表時使用的重要會計政策和方法。下文所述的會計政策受到關鍵會計估計的重大影響。此類會計政策需要在編制合併財務報表時使用的重大判斷、假設和估計，實際結果可能與根據這些政策報告的金額大不相同。.

收入確認

市場技術收入

我們與客户簽訂了長期合同，以開發定製的技術解決方案，許可軟件的使用權，並向客户提供支持和其他服務，這導致這些合同包含多種履行義務。我們使用我們對合同中每個不同商品或服務的獨立銷售價格的最佳估計，將合同交易價格分配給每個履約義務。在無法直接觀察到獨立銷售價格的情況下，例如當我們沒有單獨銷售產品或服務時，我們主要通過預期成本加保證金方法來確定獨立銷售價格。

我們通常確認隨着時間推移的收入，因為我們的客户同時接收和消費我們的績效提供的好處，因為我們的客户控制着我們正在為其創建的資產，我們的績效不會創建具有替代用途的資產，並且我們有權為迄今完成的績效支付費用。對於這些服務，我們使用迄今發生的成本相對於完成時的總估計成本來衡量履行我們的績效義務的進展情況，來確認一段時間內的收入。已發生的成本是指完成的工作，它對應並描繪了控制權轉移給客户的過程。

對我們的長期合同進行會計核算，需要相對於評估風險及其對收入和成本估計的影響進行判斷。我們的估計受到一些因素的影響，例如潛在的進度和技術問題、生產率、所完成工作的複雜性以及由於新冠肺炎的影響而帶來的後勤挑戰。我們長期合同的收入和成本估計為

至少每季度審查和重新評估一次。當需要對合同估計總費用進行調整時，估計收入與先前估計數相比的任何變化都應在當期確認，以產生影響。如果對合同總成本的估計超過對總收入的估計，則在確定損失的期間為合同的全部估計損失計提準備金。在第四季度，作為我們對重要實施項目進行定期審查的一部分，我們完善和修訂了與特定客户的大規模交易後清算實施項目有關的計劃。在這一點上，我們很可能會在該項目的剩餘部分蒙受損失，部分原因是新冠肺炎的物流影響。因此，我們在綜合損益表中記錄了2500萬美元的一般、行政和其他費用估計損失準備金，並計入了綜合資產負債表中的其他流動和其他非流動負債。

由於估計過程中判斷的重要性，如上所述，假設和估計的變化可能對未來期間的財務業績產生不利或積極的影響。

關於確認這些費用的進一步討論，見合併財務報表附註2“重要會計政策摘要”的“與客户的合同收入--收入確認--市場技術”。

商譽及相關減值

商譽是指購買價格超過分配給被收購企業的淨資產(包括可識別的無形資產)的價值。商譽根據被收購公司每個報告單位的公允價值分配給我們的報告單位。我們每年在報告單位層面測試商譽減值，或在發生某些表明賬面金額可能減值的事件(例如商業環境變化、經營業績指標不佳或出售或處置報告單位的大部分)的過渡期內測試商譽減值。為了進行我們的商譽減值測試，我們的五個報告單元是市場服務部門，包括企業平臺部門的兩項業務：上市服務和IR&ESG服務、投資情報部門和市場技術部門。我們在財年第四季度使用10月1日的測量日期測試減值。在測試商譽減值時，我們可以選擇首先進行定性評估，以確定報告單位的公允價值是否更有可能低於其賬面價值，以此作為確定是否需要進行商譽減值量化測試的基礎。在進行定性評估時，我們考慮已確定的不利事件或情況的程度，例如經濟狀況、行業和市場狀況或公司特定事件的變化，可能會影響

報告單位的公允價值與其賬面價值的比較。如果我們選擇不完成對特定報告單位的定性評估，或者如果初步評估表明報告單位的賬面價值很可能超過其估計公允價值，則需要進行定量測試。

在評估減值商譽時，吾等決定於特定年度對報告單位進行定性減值評估，受多項因素影響，包括但不限於報告單位的商譽規模、報告單位在上一個量化評估日期的估計公允價值超出其賬面值的重大程度，以及兩次量化公允價值評估之間的時間量。

2020年1月1日，我們採用了ASU 2017-04《簡化商譽減值測試》，因此，在進行量化商譽減值測試時，我們將每個報告單位的公允價值與其賬面金額進行比較。各報告單位的公允價值採用折現現金流估值的組合進行估計，該估值結合了對未來增長率、終端價值和貼現率的假設，以及指導上市公司估值，納入了可比公司的相關交易倍數和其他因素。使用的估計和假設考慮了歷史業績，並與我們董事會批准的為每個報告單位確定未來利潤計劃時使用的假設一致。如果報告單位的公允價值超過其估計賬面價值，商譽不會減損。如果賬面值超過報告單位的公允價值，減值費用將按差額確認，但不得超過分配給該報告單位的商譽總額。

下表列出了我們在2020年年度減值測試時可報告部門的商譽餘額：


	2020年10月1日
	(單位：百萬)
街市服務	$	3,391
企業平臺	465
投資情報	2,457
市場技術	287
	$	6,600

2020年，我們根據每三年進行一次量化減值測試的政策，對所有報告單位的年度商譽減值測試進行了量化測試，即使定性因素並未表明報告單位的公允價值低於其賬面價值。定量考核的階段性、及時性計算，為我們的定性考核提供了更好的支撐。在進行量化評估時，吾等確定公允價值足以超過我們各報告單位的賬面值。因此，2020年並未錄得商譽減值。2019年和2018年，我們進行了定性評估和

並無錄得商譽減值。

儘管我們相信我們對公允價值的估計是合理的，但某些估值投入的確定取決於管理層的判斷。這些投入的變化可能會對我們的減值審查結果產生重大影響。如果我們對現金流量或其他關鍵投入的預測在未來被負面修訂，每個報告單位的估計公允價值將受到不利影響，可能導致未來的減值，從而可能對我們的經營業績產生重大影響。

在我們的年度減值測試之後，沒有發現任何減值跡象。

無限期無形資產及相關減值

被視為具有無限使用年限的無形資產(主要是交易所及結算登記)不會攤銷，而是至少每年進行一次減值測試，並在事件或環境變化顯示資產的公允價值可能少於其賬面價值時更頻密地進行減值測試。與商譽減值測試類似，我們在會計年度第四季度使用10月1日的計量日期測試無限期無形資產的減值，並可能首先進行定性評估，考慮到上文商譽減值討論中討論的類似因素，以確定無限期無形資產的公允價值是否更有可能低於其賬面價值。若吾等選擇進行或被要求進行量化評估，則測試包括將無限期居住無形資產的公允價值與其於減值測試日期的賬面金額進行比較。如果無限期無形資產的賬面價值超過其公允價值，則就差額計入減值費用。無限期無形資產的公允價值主要以估計折現值為基礎，對交易所和結算登記及許可證採用Greenfield法，對商號採用免收特許權使用費法或超額收益法，兩者均包含對未來收入預測和貼現率的假設。在我們於2020年第四季度進行的年度無限期無形資產減值測試期間，我們根據我們在商譽減值討論中討論的每三年進行一次量化減值測試的政策進行了量化測試。

於2020年度並無無限期減值準備，於2019及2018年度亦無錄得減值準備。

在我們的年度無限期生存損害測試之後，沒有發現損害的跡象。

其他長期資產及相關減值

我們審查我們的其他長期資產，如有限壽命無形資產、權益法投資、權益證券、財產和設備以及經營租賃資產。

當有證據表明發生的事件或情況的變化表明一項資產的賬面價值可能無法收回時，應計提潛在減值。如果一項資產的賬面價值超過預期因資產的使用和最終處置而產生的未貼現現金流的總和，則不能收回該資產的賬面價值。有限年限無形資產以及財產和設備的公允價值基於各種估值技術。我們會考慮各種因素，例如投資的盈利能力及投資的公允價值與其賬面值的比較，以評估權益法投資的非暫時性價值下降。此外，對於市值容易確定的投資，我們認為標的股票價格是一個額外的因素。至於股本證券，在評估對私人公司的投資以計提減值時，我們會考慮多項因素，包括被投資人最近一輪融資的股價、被投資人相對於其本身經營目標的表現、被投資人的流動資金及現金狀況，以及整體市場狀況。任何必需的減值損失按資產的賬面價值超出其公允價值的金額計量，並計入相關資產賬面金額的減值和對經營業績的計提。

我們在2020年和2019年分別記錄了400萬美元和2400萬美元的税前、非現金財產和設備資產減值費用。2020年和2019年的資產減值費用主要與已停用的資本化軟件有關，並計入2020和2019年綜合損益表的重組費用。有關我們2019年重組計劃的討論，請參閲合併財務報表附註20“重組費用”。截至2018年12月31日止年度，並無重大財產及設備資產減值費用。

於2020年、2019年或2018年期間，並無錄得任何重大減值以減少我們其他長期資產的賬面價值。

所得税

在計算某些税務負債及釐定某些遞延税項資產的可收回程度時，須作出估計及判斷，而該等遞延税項資產是由經營虧損結轉淨額、税項抵免結轉及收入及開支的税務及財務報表確認之間的暫時性差異所產生。如果部分或全部已記錄的遞延税項資產很可能不會在未來期間變現，我們的遞延税項資產將減去估值撥備。管理層須根據税務立場的技術價值，經審查(包括解決任何相關的上訴或訴訟程序)後，決定該立場是否更有可能維持下去。一旦確定某一頭寸達到確認門檻，就對該頭寸進行計量，以確定將在合併財務報表中確認的利益金額。

在評估是否有需要設立估值免税額時，我們會考慮

所有現有證據，包括過去的經營業績、最近一個財政年度存在的累計虧損、對未來應納税所得額的估計以及税務籌劃戰略的可行性。倘若吾等改變對可變現遞延税項資產金額的釐定，吾等將調整估值撥備，並對作出釐定期間的所得税撥備造成相應影響。

此外，在計算我們的納税義務時，在美國和其他税收司法管轄區的税務法規的適用方面也存在不確定性。我們根據我們對是否應支付額外税款和利息以及應支付多少額外税款和利息的估計，確認該等司法管轄區預期税務審計問題的潛在責任。雖然我們相信我們的税務負債反映了已確定的税務不確定性的可能結果，但任何税務問題的最終解決方案可能大於或低於應計金額，這是合理的。如果事件發生，而這些金額的支付最終被證明是不必要的，債務的沖銷將導致在我們確定不再需要債務的期間確認税收優惠。如果我們對納税義務的估計被證明低於最終評估，則會導致進一步的費用支出。

近期尚未採用的會計公告

我們已經考慮了所有最近的會計聲明，並得出結論，任何尚未採用的會計聲明都不會對我們的財務狀況或經營業績產生重大影響。

項目7A。關於市場風險的定量和定性披露

有關市場風險的定量和定性披露的信息在此引用自“第7項.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--關於市場風險的定量和定性披露”。

項目8.財務報表和補充數據

納斯達克的綜合財務報表，包括截至2020年和2019年12月31日的綜合資產負債表，截至2020年、2019年和2018年12月31日的綜合收益表，截至2020年、2019年和2018年12月31日的綜合全面收益表，截至2020年、2019年和2018年12月31日的綜合股東權益變動表，截至2021年12月31日的綜合現金流量表和我們的合併財務報表附註，以及安永會計師事務所2021年2月23日的有關報告作為頁F-1至F-46附於此，並通過引用結合於此。

季度財務數據摘要(未經審計)

由於我們在2020年12月及早採用了《美國證券交易委員會》最終規則版本第33-10890號《管理層的討論和分析、選定的財務數據和補充

財經信息，“這一數據已被省略。

項目9.會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧

沒有。

項目9A。控件和程序

披露控制和程序。納斯達克管理層在納斯達克首席執行官總裁和執行副總裁、企業戰略和首席財務官總裁的參與下，評估了截至本報告所述期間結束時納斯達克的披露控制程序(定義見交易法第13a-15(E)條和第15d-15(E)條)的有效性。基於這一評估，納斯達克首席執行官兼首席執行官兼執行副總裁、企業戰略和首席財務官總裁得出結論，截至期末，納斯達克的披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化。在截至2020年12月31日的季度內，納斯達克的財務報告內部控制(定義見規則13a-15(F)和規則15d-15(F))並未發生對納斯達克財務報告內部控制產生重大影響或有合理可能產生重大影響的變化。

項目9B。其他信息

沒有。

第三部分

項目10.董事、高管和公司治理

根據S-K法規第401項的要求，有關納斯達克董事的資料，以參考方式納入納斯達克委託書中“董事會-建議1：董事選舉”的討論部分。根據S-K法規第401項的要求，有關納斯達克高管的信息通過引用併入委託書中“其他項目-高管”標題下的討論。根據S-K法規第405項的要求，關於第16節報告的信息，通過引用納入了委託書中標題為“其他項目-拖欠第16(A)節報告”的討論。根據S-K法規第406項的要求，有關納斯達克的道德守則的信息通過引用納入委託書聲明中以“我們的道德文化”為標題的討論。納斯達克提名程序、審計與風險委員會和審計與風險委員會相關信息

根據S-K條例第407(C)(3)項、第407(D)(4)項和第407(D)(5)項的要求，委託書中“董事會-建議1：董事選舉”和“董事會-董事會委員會”標題下的討論通過參考納入委員會財務專家。

項目11.高管薪酬

根據S-K法規第402、407(E)(4)和407(E)(5)項的要求，有關納斯達克和高管薪酬的信息通過引用納入委託書中“董事會-董事薪酬”和“指定高管薪酬”標題下的討論。

第12項：某些實益所有人和管理層的擔保所有權及相關股東事項

根據S-K條例第403條的要求，關於某些實益所有人和管理人的擔保所有權的信息，通過引用納入委託書中“其他項目-某些實益所有人和管理的擔保所有權”下的討論。


展品編號
2.1						購買協議，日期為2013年4月1日，由納斯達克(The BGC OMX Group，Inc.)、BGC Partners，Inc.，BGC Holdings，L.P.，BGC Partners，L.P.簽訂，日期為2013年4月1日，僅為其中某些章節的目的，與Cantor Fitzgerald，L.P.(通過參考2013年8月8日提交的截至2013年6月30日的10-Q表格季度報告的附件2.1併入本文)。

2.2						購股協議，日期為2020年11月18日，由納斯達克的全資子公司魚鷹收購公司、韋拉芬控股公司、韋拉芬的某些股東(“賣方”)和股東代表服務有限責任公司僅以賣方代表的身份簽訂。†

2.3						股份購買協議修正案，日期為2021年2月11日，由納斯達克的全資子公司魚鷹收購公司、Verafin Holdings Inc.、Verafin的某些股東(“賣方”)以及股東代表服務有限責任公司僅以賣方代表的身份提出

3.1						修改和重新發布的《納斯達克公司註冊證書》(本文參考2014年1月28日提交的當前8-K報表的附件3.1併入本文)。

3.1.1						納斯達克A系列可轉換優先股註銷證書(本文參考2014年1月28日提交的當前報告8-K表的附件3.1.1併入)。

3.1.2						納斯達克修訂後的公司註冊證書(合併於此，參考2014年11月19日提交的當前8-K表格報告的附件3.1)。

3.1.3						納斯達克修訂後的公司註冊證書(本文參考2015年9月8日提交的當前8-K表格報告的附件3.1併入)。

3.2						納斯達克附例(本文參考2016年11月21日提交的當前8-K表格報告的附件3.2併入)。

4.1						普通股證書格式(在此引用2015年11月4日提交的截至2015年9月30日的Form 10-Q季度報告的附件4.1)。

4.2						股東協議，日期為2008年2月27日，由納斯達克公司(納斯達克OMX Group，Inc.和Borse Dubai Limited(通過參考2008年3月3日提交的8-K表格的當前報告的附件10.2併入本文)。

4.2.1						《股東協議第一修正案》，日期為2009年2月19日，由納斯達克公司簽署(納斯達克OMX集團)及Borse Dubai Limited(於此註冊成立，參考於2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的Form 10-K年度報告附件4.10.1)。

4.3						登記權利協議，日期為2008年2月27日，由納斯達克(納斯達克OMX Group，Inc.)、迪拜交易所有限公司和迪拜納斯達克股份信託公司(通過參考2008年3月3日提交的當前8-K表格報告的附件10.3併入)達成。


4.3.1						納斯達克股份有限公司(納斯達克OMX Group，Inc.)、迪拜證券交易所有限公司及迪拜納斯達克股份信託公司(於2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年度報告附件4.11.1)簽署了於2009年2月19日生效的註冊權協議第一修正案。

4.4						股東協議，日期為2010年12月16日，由納斯達克(納斯達克OMX Group，Inc.及投資者AB(於此併入，參考於二零一一年二月二十四日提交的截至二零一零年十二月三十一日的Form 10-K年度報告附件4.12)。

4.5						納斯達克之間的契約，日期為2013年6月7日(納斯達克OMX集團，Inc.和Wells Fargo Bank，National Association，作為受託人(通過參考2013年6月10日提交的當前8-K表格報告的附件4.1併入本文)。

4.6						第一補充契約，日期為2013年6月7日，其中包括納斯達克(F/k/a納斯達克OMX Group，Inc.)、富國銀行(Wells Fargo Bank)作為受託人、德意志銀行倫敦分行(Deutsche Bank AG)作為付款代理以及德意志銀行盧森堡銀行(Deutsche Bank盧森堡S.A.)作為登記和轉讓代理(本文通過參考2013年6月10日提交的當前8-K表格報告的附件4.2併入本文)。

4.7						第二次補充契約，日期為2014年5月29日，由納斯達克公司(納斯達克OMX集團)和富國銀行，作為受託人(通過引用2014年5月30日提交的8-K表格當前報告的附件4.1併入本文)。

4.8						第三補充契約，日期為2016年5月20日，由納斯達克公司、美國富國銀行協會作為受託人，以及滙豐銀行美國全國協會作為支付代理以及登記和轉讓代理(通過參考2016年5月23日提交的當前8-K表格報告併入本文)。

4.9						第五補充契約，日期為2017年9月22日，由納斯達克公司和富國銀行全國協會作為受託人(通過參考2017年9月22日提交的當前8-K表格報告的附件4.1併入本文)。

4.10						第六份補充契約，日期為2019年4月1日，由納斯達克公司、富國銀行全國協會作為受託人，以及滙豐銀行美國全國協會作為支付代理以及登記和轉讓代理(通過引用2019年4月1日提交的8-A表格的附件4.2合併而成)。

4.11						第七份補充契約，日期為2020年2月13日，由納斯達克公司、美國富國銀行協會作為受託人，以及美國滙豐銀行美國分行全國協會作為付款代理以及登記和轉讓代理(通過參考2020年2月13日提交的公司8-A表格的附件4.2併入本文)。

4.12						第八補充契約，日期為2020年4月28日，由納斯達克公司和全國富國銀行協會作為受託人(通過參考2020年4月28日提交的當前8-K表格報告的附件4.2併入本文)。

4.13						第九補充契約，日期為2020年12月21日，由納斯達克公司和全國富國銀行協會作為受託人(通過參考2020年12月21日提交的當前報告8-K表的附件4.2併入)。

4.14						第十補充契約，日期為2020年12月21日，由納斯達克公司和富國銀行全國協會作為受託人(通過參考2020年12月21日提交的當前報告的附件4.3併入)。

4.15						第十一補充契約，日期為2020年12月21日，由納斯達克公司和全國富國銀行協會作為受託人(通過參考2020年12月21日提交的當前報告8-K表的附件4.4併入本文)。

4.16						註冊權協議，日期為2013年6月28日，由納斯達克公司(The BGC OMX Group，Inc.)、BGC Partners，Inc.、BGC Holdings，L.P.和BGC Partners，L.P.(通過參考2013年7月1日提交的當前8-K表格報告的附件10.1併入本文)簽訂。

4.17						證券説明。

10.1						修訂和重新調整的董事會薪酬政策，於2020年5月19日生效(本文通過參考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的Form 10-Q季度報告的附件10.1併入)。*

10.2						納斯達克高管企業激勵計劃，自2015年1月1日起生效(本文參考2015年5月11日提交的當前8-K表格報告的附件10.1併入)。*

10.3						納斯達克股權激勵計劃(截至2018年4月24日修訂重述)(結合於此，參考2018年5月25日提交的S-8表格附件10.1)。*

10.4						納斯達克無限制股票期權獎勵證書表格(參考2011年2月24日提交的截至2010年12月31日的10-K表格年報第10.3號附件併入本文)。*


10.5						納斯達克限制性股票單位獎勵證書(員工)表格(參考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的10-Q表格季度報告的附件10.2併入本文)。*

10.6						納斯達克限制性股票獎勵證書(董事)表格(參考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的10-Q表格季度報告的附件10.3併入本文)。*

10.7						納斯達克一年期業績單位協議表格(參考2019年8月5日提交的截至2019年6月30日的10-Q表格季度報告的附件10.4併入本文)。*

10.8						納斯達克三年期業績單位協議表(參考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的10-Q表格季度報告的附件10.4併入本文)。*

10.9						納斯達克持續債務協議表格(參考2017年5月10日提交的截至2017年3月31日的10-Q表格季度報告的附件10.1併入本文)。*

10.10						經修訂及重訂的行政人員退休補充計劃，日期為2008年12月17日(於2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年度報告的附件10.6併入本文)。*

10.10.1						經修訂及重訂的行政人員退休補充計劃第1號修正案，自2008年12月31日起生效(於2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年度報告的附件10.6.1併入本文)。*

10.11						納斯達克僱主退休補充供款計劃，日期為2008年12月17日(結合於此，參考於2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年報的附件10.7)。*

10.12						納斯達克與阿迪納·弗裏德曼之間的僱傭協議，於2016年11月14日訂立並於2017年1月1日生效(本文通過參考2017年3月1日提交的截至2016年12月31日的Form 10-K年度報告的附件10.10併入本文)。*

10.13						納斯達克公司向Adena T.Friedman頒發的與2017年1月3日授予的不合格股票期權獎勵證書(通過參考2017年11月7日提交的截至2017年9月30日的Form 10-Q季度報告的附件10.1併入本文)。*

10.14						納斯達克公司和Michael Ptasznik之間的聘書，日期為2016年5月10日(通過參考2017年5月10日提交的截至2017年3月31日的Form 10-Q季度報告的附件10.2併入本文)。*

10.15						納斯達克公司和邁克爾·普塔茲尼克之間的退休協議和全面發佈索賠，日期為2020年10月21日。*

10.16						納斯達克與布拉德利·J·彼得森之間的僱傭協議，日期為2016年8月1日(通過參考2016年11月8日提交的截至2016年9月30日的10-Q季度報告的附件10.1併入本文)。*

10.17						納斯達克公司和布拉德利·J·彼得森之間的僱傭協議，日期為2020年10月1日。*

10.18						納斯達克公司和勞倫·B·迪拉德之間的聘書，日期為2019年4月30日(通過參考2019年8月5日提交的截至2019年6月30日的Form 10-Q季度報告的附件10.6併入本文)。*

10.19						《納斯達克變更執行副總裁和高級副總裁控制權移交計劃》，2013年11月26日生效(合併於此，參考2013年11月29日提交的當前8-K表格報告的附件10.1)。*

10.20						信貸協議，日期為2017年4月25日，由納斯達克公司、其各貸款人、作為行政代理和開證行的美國銀行以及其他金融機構之間的協議(通過參考2017年4月26日提交的當前報告8-K表的附件10.1併入本文)。

10.21						對信貸協議的第1號修正案，日期為2020年12月1日，由貸款人納斯達克公司和作為行政代理人的美國銀行之間進行的(通過引用2020年12月3日提交的當前報告8-K表的附件10.1併入本文)。

10.22						信貸協議，日期為2020年12月21日，由納斯達克公司、各貸款方不時與作為行政代理和開證行的美國銀行簽訂(本文通過參考2020年12月21日提交的當前報告8-K表的附件10.1併入)。

10.23						作為發行方的納斯達克公司與交易方之間的商業票據交易商協議表(通過參考2017年4月26日提交的當前8-K表中的附件10.3併入本文)。


11						有關計算每股盈利的聲明(在此併入本表格第二部分第(10-K)項下綜合財務報表附註13)。

21.1						所有子公司的名單。

23.1						安永律師事務所同意。

24.1						授權書。

31.1						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(“薩班斯-奧克斯利法案”)第302節頒發總裁和首席執行官的證書。

31.2						根據薩班斯-奧克斯利法案第302條，公司戰略執行副總裁兼首席財務官總裁的認證。

32.1						根據《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節的認證。

101						以下材料來自納斯達克公司以iXBRL(內聯可擴展商業報告語言)格式的Form 10-K年度報告：(1)截至2020年12月31日和2019年12月31日的綜合資產負債表；(2)截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日的綜合收益表；(3)截至2020年、2019年和2018年12月31日的綜合全面收益表；(4)截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日的綜合股東權益變動表；(V)截至2020年、2019年和2018年12月31日止年度的合併現金流量表；及(Vi)合併財務報表附註。

104						封面交互數據文件，格式為iXBRL，包含在附件101中。


						市場技術收入確認
有關事項的描述						如綜合財務報表附註2、3及8所述，本公司與客户訂立長期市場技術合約，以開發定製技術解決方案、許可軟件使用權及提供支持及其他服務，從而導致該等合約包含多項履行責任。截至2020年12月31日，該公司記錄了5300萬美元的市場技術遞延收入，並確認了截至該年度的3.57億美元收入。本公司根據各自市場技術合同中每種不同商品或服務的獨立銷售價格的最佳估計，將合同交易價格分配給每項履行義務。在無法直接觀察到獨立銷售價格的情況下，例如當產品或服務沒有單獨銷售時，本公司主要通過預期成本加保證金方法來確定獨立銷售價格。公司使用迄今發生的成本相對於完工時的總估計成本來衡量履行履約義務的進展情況，從而確認一段時間內的收入. 審計該公司對獨立銷售價格和收入確認時間的計算是複雜的，並涉及高度主觀的審計師判斷，因為制定估計需要重大的管理判斷。獨立銷售價格是基於對項目總成本的估計、持續監測履約義務的完成情況以及確定無法直接觀察到獨立銷售價格的商品或服務的利潤率。


我們是如何在審計中解決這個問題的						我們獲得了了解，評估了設計，並測試了關於影響收入確認時間和計量的估計的公司流程控制的操作有效性。例如，我們測試了對合同交易價格與履約義務分配的控制，包括管理層對應用成本加上估計利潤率以確定獨立銷售價格時使用的估計利潤率的審查。我們還對設計進行了評估，並對用於衡量估計和確認適當時期收入的數據的完整性和準確性進行了控制，並測試了其操作有效性。我們執行了實質性的審計程序，其中除其他外，包括評估管理層計算中使用的重要假設以及基礎數據的準確性和完整性。具體地説，我們檢查了某些客户合同，包括合同修改，並測試了管理層根據成本加保證金方法確定獨立銷售價格及其對履行義務的分配的情況，包括將保證金假設與已完成合同的實際利潤率進行比較。我們還通過檢查與項目記錄的工時有關的報告，測試了在本期間確認的收入的準確性。我們評估了本公司關於市場技術收入確認的合併財務報表附註2、3和8中披露的充分性.


	2020年12月31日		2019年12月31日
資產
流動資產：
現金和現金等價物	$	2,745	$	332
受限現金和現金等價物	37		30
金融投資	195		291
應收賬款淨額	566		422
違約資金和保證金存款	3,942		2,996
其他流動資產	175		219
流動資產總額	7,660		4,290
財產和設備，淨額	475		384
商譽	6,850		6,366
無形資產，淨額	2,255		2,249
經營性租賃資產	381		346
其他非流動資產	358		289
總資產	$	17,979	$	13,924
負債
流動負債：
應付賬款和應計費用	$	175	$	148
第31節應支付給美國證券交易委員會的費用	224		132
應計人事費用	227		188
遞延收入	235		211
其他流動負債	121		161
違約資金和保證金存款	3,942		2,996
短期債務	—		391
流動負債總額	4,924		4,227
長期債務	5,541		2,996
遞延税項負債，淨額	502		552
經營租賃負債	389		331
其他非流動負債	187		179
總負債	11,543		8,285
承付款和或有事項
權益
納斯達克股東權益：
普通股，$0.01面值，300,000,000授權股份、已發行股份：171,278,761在2020年12月31日和171,075,011於2019年12月31日；流通股：164,933,678在2020年12月31日和165,094,4402019年12月31日	2		2
額外實收資本	2,547		2,632
國庫普通股，按成本計算：6,345,083股票於2020年12月31日及5,980,5712019年12月31日的股票	(376)		(336)
累計其他綜合損失	(1,368)		(1,686)
留存收益	5,628		5,027
納斯達克股東權益總額	6,433		5,639
非控制性權益	3		—
總股本	6,436		5,639
負債和權益總額	$	17,979	$	13,924


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020		2019		2018

收入：
街市服務		$	3,832	$	2,639	$	2,709
企業平臺		530		496		487
投資情報		908		779		714
市場技術		357		338		270
其他收入		—		10		97
總收入		5,627		4,262		4,277
基於交易的費用：
交易回扣		(2,029)		(1,327)		(1,344)
經紀手續費、結算費和兑換費		(695)		(400)		(407)
收入減去基於交易的費用		2,903		2,535		2,526
運營費用：
薪酬和福利		786		707		712
專業和合同服務		137		127		144
計算機操作和數據通信		151		133		127
入住率		107		97		95
一般、行政和其他		142		125		120
市場營銷和廣告		39		39		37
折舊及攤銷		202		190		210
監管		24		31		32
合併和戰略舉措		33		30		21
重組費用		48		39		—
總運營費用		1,669		1,518		1,498
營業收入		1,234		1,017		1,028
利息收入		4		10		10
利息支出		(101)		(124)		(150)
出售投資證券的收益		—		—		118
剝離業務的淨收益		—		27		33

其他收入		5		5		7
未合併被投資人的淨收益		70		84		18
所得税前收入		1,212		1,019		1,064
所得税撥備		279		245		606


納斯達克的淨收入		$	933	$	774	$	458
每股信息：
基本每股收益		$	5.67	$	4.69	$	2.77
稀釋後每股收益		$	5.59	$	4.63	$	2.73
宣佈的每股普通股現金股息		$	1.94	$	1.85	$	1.70


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020	2019			2018
			股票	$		股票	$		股票	$
普通股			165	2		165	2		167	2

額外實收資本
期初餘額				2,632			2,716			3,024
股份回購計劃			(2)	(222)		(2)	(200)		(5)	(394)
基於股份的薪酬			1	87		1	79		2	69
股票期權行權，淨額			—	2		—	2		—	3
其他普通股發行，淨額			1	48		1	35		1	14
期末餘額				2,547			2,632			2,716

國庫普通股，按成本計算
期初餘額				(336)			(297)			(247)
其他員工股票活動			—	(40)		—	(39)		—	(50)
期末餘額				(376)			(336)			(297)

累計其他綜合損失
期初餘額				(1,686)			(1,530)			(862)
其他全面收益(虧損)				318			(156)			(251)
税制改革對税制改革的影響				—			—			(417)
期末餘額				(1,368)			(1,686)			(1,530)

留存收益
期初餘額				5,027			4,558			3,963
採用《公約》的影響亞利桑那州2016-2013				(12)			—
淨收入				933			774			458
税制改革對税制改革的影響				—			—			417
宣佈的每股普通股現金股息				(320)			(305)			(280)
期末餘額				5,628			5,027			4,558

納斯達克股東權益總額				6,433			5,639			5,449

非控制性權益
期初餘額				—			—			—
與非控制性權益有關的淨活動				3			—			—
期末餘額				3			—			—

總股本			165	$	6,436	165	$	5,639	165	$	5,449


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018

經營活動的現金流：
淨收入	$	933	$	774	$	458
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
折舊及攤銷	202		190		210
基於股份的薪酬	87		79		69
遞延所得税	41		35		301
取消某些瑞典的税收優惠	—		—		41
債務的清償	36		11		—
剝離業務的淨收益	—		(27)		(33)
出售投資證券的收益	—		—		(118)
非現金重組費用	14		25		—

未合併被投資人的淨收益	(70)		(84)		(18)
包括在淨收入中的其他對賬項目	18		8		15
扣除資產剝離和收購影響後的營業資產和負債淨變化：
應收賬款淨額	(167)		(42)		(35)
其他資產	26		(173)		(40)
應付賬款和應計費用	5		(49)		33
第31節應支付給美國證券交易委員會的費用	92		23		(19)
應計人事費用	32		(9)		37
遞延收入	15		(15)		7
其他負債	(12)		217		120

經營活動提供的淨現金	1,252		963		1,028
投資活動產生的現金流：
購買證券	(283)		(579)		(421)
出售和贖回證券所得款項	402		543		374


剝離業務所得收益	—		132		286
出售投資證券所得收益	22		11		169
收購企業，扣除現金和現金等價物後的淨額	(157)		(206)		(75)
購置財產和設備	(188)		(127)		(111)
其他投資活動	(27)		(14)		(26)
投資活動提供(用於)的現金淨額	(231)		(240)		196
融資活動的現金流：
商業票據收益(償還)，淨額	(391)		116		(205)
根據我們的信貸承諾和債務義務償還借款	(1,468)		(1,215)		(115)
清償債務費用的支付	(36)		(11)		—

發行長期債務的收益，扣除發行成本和信貸承諾的使用情況	3,807		680		—

普通股回購	(222)		(200)		(394)
已支付的股息	(320)		(305)		(280)
從員工股票活動和其他發行中獲得的收益	50		37		17
與代扣代繳税款的員工股份相關的付款	(40)		(39)		(50)

其他融資活動	3		—		—
融資活動提供(用於)的現金淨額	1,383		(937)		(1,027)
匯率變動對現金和現金等價物以及限制性現金和現金等價物的影響	16		(10)		(10)
現金和現金等價物及限制性現金和現金等價物淨增(減)	2,420		(224)		187
期初現金和現金等價物及限制性現金和現金等價物	362		586		399
期末現金和現金等價物及限制性現金和現金等價物	$	2,782	$	362	$	586
補充披露現金流信息
支付的現金：
利息	$	97	$	120	$	148
所得税，扣除退税後的淨額	$	290	$	205	$	221

合併財務報表附註

1. 業務的組織和性質

我們管理、運營和提供我們的產品和服務四業務細分：市場服務、企業平臺、投資情報和市場技術。在2020年第四季度，我們將以前稱為企業服務部門的業務部門重命名為企業平臺部門，並將以前稱為企業解決方案業務的業務重命名為IR和ESG服務業務。我們還將以前稱為信息服務部門的部門重命名為投資情報部門，並將以前稱為投資數據和分析業務的業務重命名為分析業務。這些變化對本年度或前幾年的經營業績沒有影響。

街市服務

我們的市場服務部門包括我們的股票衍生品交易和結算、現金股權交易、FICC和貿易管理服務業務。我們在多個資產類別中運營多個交易所和其他市場設施，包括衍生品、大宗商品、現金股權、債務、結構性產品和ETP。此外，在我們運營交易所的某些國家/地區，我們還提供經紀服務、清算、結算和中央託管服務。2019年11月，我們將NFX的期貨交易所業務出售給了第三方，後者收購了NFX的核心資產，包括NFX合約的未平倉投資組合。在2020年期間，所有未平倉權益都轉移到了其他交易所。2020年1月，我們開始有序地結束我們的北歐經紀服務運營業務。我們預計這種減速將持續到2021年。此外，在2021年2月，我們宣佈我們達成了一項銷售NFI的購買協議。有關這項交易的進一步討論，請參閲附註21“後續事件”中的“出售美國固定收益業務”。

我們基於交易的平臺為市場參與者提供訪問、處理、顯示和集成訂單和報價的能力。這些平臺允許發送和執行買入和賣出訂單，以及報告交易，提供基於費用的收入。

有關我們的市場服務業務的進一步討論，請參閲“項目1.業務”中的“產品和服務-市場服務”。

企業平臺

我們的企業平臺部門包括上市服務和IR&ESG服務業務。這些業務提供關鍵的資本市場和治理

解決方案貫穿於公共和私營公司的整個生命週期。

我們的上市服務業務包括美國和歐洲的上市服務業務。我們在全球運營各種上市平臺，為私人和上市公司提供多元化的全球融資解決方案。我們的主要上市市場是納斯達克股票市場以及納斯達克北歐和納斯達克波羅的海交易所。通過納斯達克First North，我們的北歐和波羅的海業務還為小公司和成長型公司提供了替代市場。我們的上市服務業務還包括為私營公司提供流動性解決方案的NPM。

我們正在繼續發展我們的美國公司債券交易所，以上市公司債券。本交易所根據《納斯達克證券市場交易所許可證》運營，由新富金融提供支持。截至2020年12月31日，86公司債券在公司債券交易所上市。我們還繼續發展納斯達克可持續債券網絡，這是一個提高全球可持續債券市場透明度的平臺。

截至2020年12月31日，有3,392在納斯達克市場上市的公司總數，包括412ETP。合併後的市值約為美元。22.0萬億美元。在歐洲，納斯達克北歐和納斯達克波羅的海交易所以及納斯達克First North是1,071總市值約為美元的上市公司2.1萬億美元。

我們的投資者關係和ESG服務業務包括我們的投資者關係情報和治理解決方案業務，為公共和私營公司和組織提供服務。我們的上市公司客户可以是在我們的交易所或其他美國和全球交易所上市的公司。我們通過我們的高級技術、分析和諮詢服務套件，幫助組織增強了解和擴大其全球股東基礎、改善公司治理以及駕馭不斷髮展的ESG格局的能力。我們為客户提供一系列治理和可持續發展相關問題的諮詢。我們在2020年1月收購OneReport擴大了我們的產品範圍，其中還包括我們的ESG諮詢服務以及我們的董事會評估和協作技術。

有關公司平臺業務的進一步討論，請參閲“項目1.業務”中的“產品和服務-公司平臺”。

投資情報

我們的投資情報部門包括我們的市場數據、指數和分析業務。

我們的市場數據業務向賣方、機構投資界、零售在線經紀商、自營交易商店、其他場所、互聯網門户網站和數據分銷商銷售和分發歷史和實時市場數據。我們的市場數據產品提高了透明度

並向全球專業和非專業投資者提供重要信息。

我們的指數業務開發和授權納斯達克品牌的指數和金融產品。我們還在我們的指數上發放現金結算的期權、期貨和期貨期權。截至2020年12月31日，339ETP列於Over20追蹤納斯達克指數的國家和交易所佔美元35910億美元的AUM。

我們的分析業務為資產管理公司、投資顧問和機構資產所有者提供信息和分析，以做出數據驅動的投資決策，並更有效地部署他們的資源。通過eVestment和Solovis，我們提供一套基於雲的解決方案，幫助機構投資者和顧問進行投資前盡職調查，並在投資後監控他們的投資組合。EVestment平臺還使資產管理公司能夠在全球範圍內營銷其機構產品。

有關我們的投資情報業務的進一步討論，請參閲“項目1.業務”中的“產品和服務--投資情報”。

市場技術

正在通電130市場基礎設施運營商和新的市場客户超過50我們的市場技術部門是全球領先的技術解決方案提供商和合作夥伴，為交易所、清算機構、中央證券託管機構、監管機構、銀行、經紀商、買方公司和企業提供服務。我們的市場技術業務是我們向其他市場提供完整全球產品的銷售渠道。我們的解決方案可以處理廣泛的資產，包括但不限於現金股票、股票衍生品、貨幣、各種計息證券、大宗商品、能源產品和數字貨幣。我們的解決方案還可用於創建新的資產類別和非資本市場客户，包括保險負債證券化、加密貨幣和體育博彩領域的客户。2020年，我們宣佈推出雲部署的納斯達克自動化調查員，這是一個為零售銀行、商業銀行和其他金融機構調查反洗錢的自動化解決方案。此外，在2021年2月，我們完成了對Verafin的收購，Verafin是一家專門打擊欺詐和洗錢的SaaS技術提供商。進一步的討論見注4“收購和剝離”中的“收購Verafin”。

有關我們的市場技術業務的進一步討論，請參閲“項目1.業務”中的“產品和服務-市場技術”。

2. 重要會計政策摘要

列報依據和合並原則

綜合財務報表是根據美國公認會計原則編制的，包括

納斯達克、其全資子公司以及納斯達克擁有控股權的其他實體。當本公司在某實體中並無控股權益，但對該實體的經營及財務政策有重大影響時，該等投資將按權益會計方法入賬。我們根據我們的持股比例確認我們在權益法投資中的收益或虧損份額。有關權益法投資的進一步討論，請參閲附註6“投資”中的“權益法投資”。

所附合並財務報表反映了管理層認為對結果進行公允陳述所需的所有調整。這些調整是正常的經常性調整。在合併中，所有重要的公司間賬户和交易都已取消。

上一年的某些金額已重新分類，以符合本年度的列報方式。

預算的使用

在編制我們的合併財務報表時，我們會做出假設、判斷和估計，這些假設、判斷和估計可能會對我們的收入、營業收入和淨收入以及我們綜合資產負債表中某些資產和負債的價值產生重大影響。我們至少每季度評估我們的假設、判斷和估計，並在認為必要時做出改變。

納斯達克已考慮新冠肺炎對評估我們的資產和負債時所使用的假設和估計的影響，包括但不限於我們的商譽、無形資產、權益法投資、權益證券和應收賬款損失準備金。我們確定，在截至2020年12月31日的年度內，本公司的經營業績和財務狀況不會受到重大不利影響。此外，截至2020年12月31日止年度並無錄得重大減值費用。隨着新事件的發生和獲得更多信息，這些估計可能會發生變化。在不同的假設或條件下，實際結果可能與這些估計值不同。

外幣

以外幣計價的資產和負債按資產負債表日的有效匯率重新計量為功能貨幣，並在損益表中記錄。外幣交易所產生的收益或損失按期間內確認這些要素之日的比率重新計量，並計入綜合損益表中的一般、行政和其他費用。

將子公司的財務報表從當地功能貨幣轉換為報告貨幣所產生的折算收益或虧損，扣除税項後，計入綜合資產負債表股東權益中的累計其他全面虧損。資產和負債在資產負債表日進行折算，而

收入和支出在交易發生之日或按適用的平均匯率換算。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括銀行所有非限制性現金和購買時原始到期日為90天或更短的高流動性投資。在綜合資產負債表中以現金和現金等價物計入的此類等值投資為#美元。2,509截至2020年12月31日，135截至2019年12月31日。現金等價物按成本加應計利息列賬，由於這些投資的到期日較短，因此該等現金等價物接近公允價值。2020年現金等價物增加的主要原因是將淨收益投資#美元。1.9從2020年第四季度為收購Verafin而發行的長期債務中獲得10億美元，該交易於2021年2月完成。進一步的討論見注4“收購和剝離”中的“收購Verafin”。

受限現金

受限現金和現金等價物，為#美元37截至2020年12月31日，30截至2019年12月31日，由於合同或監管要求或不可用於一般用途而被限制提取的100萬美元，因此在綜合資產負債表中被歸類為受限。截至2020年12月31日和2019年12月31日，受限現金和現金等價物主要包括為我們的交易和清算業務持有的資金。

應收賬款淨額

我們的應收賬款集中在我們的成員公司、市場數據分銷商、上市公司和投資者關係以及治理和市場技術客户。應收賬款顯示為扣除壞賬準備後的淨額。2020年1月1日，我們採用了ASU 2016-13。本標準的實施將在下文的“金融工具信用損失計量”一節中進行討論。壞賬準備金維持在管理層認為足以在我們的應收賬款組合壽命內吸收預期損失的水平。準備金是通過壞賬準備金增加的，壞賬準備金根據經營業績扣除回收後的沖銷額而減少。壞賬準備計入綜合損益表的一般費用、行政費用和其他費用。根據經營業績收取的金額是根據賬齡方法計算的。此方法基於按業務分部分類的歷史虧損信息應用損失率，並在必要時根據可能影響可收回的其他因素和考慮因素進行調整。在已知特定客户無力履行其財務義務的情況下(即，破產申請)，我們決定是否需要為壞賬撥備。當催收工作停止時，應收賬款從壞賬準備金中註銷。由於經濟、商業和市場環境的變化，我們會檢討壞賬準備。

每月一次，並酌情通過壞賬準備對準備金進行調整。如果情況發生變化(即高於預期的違約或大客户支付能力的意外重大不利變化)，我們對可恢復性的估計可能會大幅減少。綜合資產負債表中的應收賬款淨額準備金總額為#美元。21截至2020年12月31日，百萬美元9截至2019年12月31日的百萬美元和13截至2018年12月31日。各時期之間的差額變化無關緊要。

金融工具信用損失的計量

ASU 2016-13年度更改了某些金融工具的減值模式。新模型是一種前瞻性預期損失模型，適用於受信貸損失影響的金融資產，並按攤銷成本和某些表外信貸敞口計量。這包括貸款、持有至到期的債務證券、貸款承諾、財務擔保和貿易應收賬款。對於有未實現損失的可供出售債務證券，信貸損失的計量方式與以前的會計方法類似，只是這些損失被確認為減值，而不是證券攤銷成本的減少。

我們記錄了一美元12由於採用這一新標準，截至2020年1月1日，我們的期初合併資產負債表上對留存收益的非現金累計影響調整。

這些比較信息沒有重新列報，並繼續根據這些期間的現行會計準則進行報告。我們預計採用新準則的影響將不會對我們的淨收入產生實質性影響。

在通過之日，受該標準影響的調整主要涉及對貿易應收款的調整。我們考慮了在採用該標準之日持有的所有受該標準影響的金融工具，包括逆回購協議和商業票據，並估計損失風險並不重要。因此，這些工具沒有記錄調整。

根據新標準，納斯達克必須在應收賬款或合同資產確定時確認撥備，無論是否發生了損失。

為了評估截至2020年1月1日的適當撥備，我們按業務部門和應收賬款的賬齡對我們的應收貿易賬款進行了分類。我們的結論是，歷史損失信息是確定採納日持有的應收貿易賬款的預期信貸損失的合理起點，因為採用該準則時我們應收賬款的構成與為每個業務部門制定歷史虧損百分比時使用的構成大體一致。為了計入我們對應收賬款期限內信用損失的預期，我們考慮了一段較長時期的企業違約率平均值。

根據我們的歷史虧損數據計算，幷包括對採納之日的當前條件和預期未來條件的歷史損失百分比進行的調整。

投資

投資證券的買入和賣出在結算日確認。

金融投資

金融投資由交易證券組成。購買這些投資主要是為了滿足監管資本要求，主要是為了我們在納斯達克的清算業務。這些投資被歸類為交易證券，因為它們通常是在短期內出售的。交易證券的公允價值變動計入綜合損益表的其他收益。

公允價值一般從第三方定價來源獲得。當可用時，報價的市場價格被用於確定公允價值。如果無法獲得報價的市場價格，則使用具有可觀察到的市場投入的定價模型來估計公允價值。估值模型的投入因所定價的證券類型而異，但通常是基準收益率、報告的交易、經紀自營商報價和類似資產的價格。定價模型通常不涉及重大主觀性，因為所採用的方法使用的是從活躍市場觀察到的投入。有關公允價值計量的進一步討論，請參閲下文“公允價值計量”。

股權證券

公允價值可隨時釐定的權益證券投資(根據權益法入賬或導致被投資方合併的投資除外)按公允價值計量，公允價值的任何變動在綜合收益表的其他收入中確認。

沒有容易確定的公允價值的股權投資在計量替代方案下計入，根據該替代計量方案，投資按成本減去任何減值計量。同一發行人的相同或類似投資的有序交易中可觀察到的價格變化引起的正負變化一個預期的基礎。我們評估在資產負債表日或之前發生的相關交易，以確定可觀察到的價格變化，並定期監測這些投資，以評估是否有跡象表明投資已減值，基於他從被投資人最近一輪融資中獲得的股價，被投資方相對於自身經營目標的表現、被投資方的流動資金和現金狀況，以及一般市場狀況。如果定性評估表明證券減值，納斯達克將估計證券的公允價值，如果公允價值小於證券的賬面價值，則確認等於期間差額的淨收益減值損失減損發生. 有關我們的股權證券的進一步討論，請參閲附註6，“投資”。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度，不是我們的股權證券的賬面價值進行了重大調整。

我們對股權證券的投資計入綜合資產負債表中的其他非流動資產，因為我們打算持有這些投資超過一年。

權益法投資

一般來説，當我們擁有一家公司20%至50%的已發行有表決權股票，或者當我們能夠對一家公司的經營和財務政策施加重大影響時，就會使用權益會計方法。我們已確定對某些投資具有重大影響力，並因此按照權益會計方法對投資進行核算。我們在每個報告期按比例記錄我們估計的收益或虧損份額，並將任何股息記錄為投資餘額的減少。我們會考慮各種因素，例如投資的盈利能力及投資的公允價值與其賬面值的比較，以評估權益法投資的非暫時性價值下降。此外，對於市值容易確定的投資，我們會考慮標的股票價格。如果投資的估計公允價值少於賬面價值，而管理層認為價值的下降不是暫時的，則賬面價值超過估計公允價值的部分在當期淨收入減損發生. 有關權益法投資的進一步討論，請參閲附註6，“投資”。

不是我們在2020、2019或2018年度記錄了重大減值，以減少我們的權益法投資的賬面價值。

違約資金和保證金存款

納斯達克結算會員的現金繳款計入綜合資產負債表中的違約資金和保證金存款，既是流動資產，也是流動負債。由於所需存款數額的變化以及成員選擇提供現金或非現金捐款，這些餘額可能會隨着時間的推移而波動。非現金出資包括必須符合納斯達克清算批准的特定標準的高評級政府債務證券。非現金出資是指沒有記錄在綜合資產負債表中的質押資產，因為納斯達克結算不對這些資產擁有法定所有權，風險和回報仍由結算會員承擔。

衍生金融工具與套期保值活動

非指定衍生品

我們使用外匯遠期合約來管理公司間貸款、應收賬款、應付賬款和其他資產負債表項目的外幣敞口。這些合同不被指定為財務報告目的的套期保值。這些合同的公允價值變動在一般、行政和其他方面予以確認

綜合損益表中的費用及抵銷外幣風險。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們衍生工具的公允價值金額微不足道。

淨投資對衝

我們海外子公司的淨資產受到外幣匯率波動的影響。我們可以利用淨投資對衝來抵消因重新衡量我們在外國子公司的投資而產生的換算調整。

我們的2023年、2029年和2030年債券已被指定為對我們對某些外國子公司的淨投資的對衝，以緩解與對這些子公司的某些投資相關的外匯風險。與將2023年、2029年和2030年票據重新計量為美元相關的任何增加或減少都計入綜合資產負債表中股東權益中的累計其他全面虧損。請參閲“1.752023年到期的高級無擔保票據百分比，“”1.752029年到期的高級無擔保票據百分比“和”0.8752030年到期的高級無擔保票據百分比，附註9，“債務義務”，供進一步討論。

財產和設備，淨額

財產和設備，包括租賃改進，按成本減去累計折舊和攤銷列賬。折舊和攤銷按直線方法在相關資產的估計使用年限內確認，其範圍為10至40幾年來的建築和改善，2至5數據處理設備的使用年限，以及5至10傢俱和設備的購買年限。

我們開發供內部和外部使用的系統解決方案。與開發或獲取內部使用軟件有關的某些成本被資本化。此外，計算機軟件作為單獨產品或作為產品或過程的一部分出售、租賃或以其他方式銷售的某些成本，從確定產品的技術可行性開始，到產品可供全面發佈時結束，被資本化。技術可行性是在完成詳細的程序設計後確定的，如果沒有詳細程序設計，則在完成時確定。在達到技術可行性之前，所有成本都計入費用。未攤銷資本化成本包括數據處理設備和軟件、財產和設備、合併資產負債表中的淨額。資本化的軟件成本一般是在軟件的估計使用壽命內按直線攤銷5至10好幾年了。這些成本的攤銷計入綜合損益表中的折舊和攤銷費用。

租賃改進採用直線法在其估計使用年限或相關租賃的剩餘期限中較短的時間內攤銷。

見附註7，“財產和設備，淨額”，作進一步討論。

租契

2019年1月1日，我們通過了ASU 2016-02“租賃”或ASU 2016-02，並選舉了可選的過渡方法，在2019年1月1日採用時首次應用該標準。上期繼續在2019年1月1日之前有效的指導下報告。

在開始時，我們確定合同是租賃還是包含租賃。WE有運營租賃，主要是我們美國和歐洲總部以及一般辦公空間的房地產租賃。截至2020年12月31日，這些租約有不同的租約條款，剩餘期限從1月至15好幾年了。經營租賃餘額計入綜合資產負債表中的經營租賃資產、其他流動負債和經營租賃負債。我們沒有任何被歸類為融資租賃的租賃。

經營性租賃資產代表我們在租賃期內使用標的資產的權利，租賃負債代表我們支付租賃產生的租賃款項的義務。經營租賃資產及負債於開始日期根據租賃期內租賃付款的現值確認。由於我們的租約不提供隱含利率，我們使用基於開始日期租賃付款類似期限的抵押借款的估計利率的遞增借款利率來確定租賃付款的現值。經營租賃資產還包括任何已支付的租賃付款，不包括租賃獎勵。我們的租賃條款包括當我們合理確定我們將行使該選擇權時延長或終止租約的選項。租賃付款的租賃費用在租賃期限內以直線法確認。我們的某些租賃協議包括根據指數或費率定期根據通脹調整租金。這些付款計入經營租賃負債和經營租賃資產的初始計量。然而，根據指數或費率的變化支付的租金被視為可變租賃付款，並在發生時計入費用。

我們與租賃和非租賃部分簽訂了租賃協議，這些部分作為單一的履約義務入賬。租賃和非租賃部分的轉讓時間和方式相似，且租賃部分符合經營租賃的條件。對於租期為12個月或以下的租賃，我們不確認租賃負債和經營租賃資產。我們在租賃期內以直線方式確認這些租賃付款。

見附註16，“租賃”，作進一步討論。

商譽與無限期無形資產

商譽是指購買價格超過分配給被收購企業的淨資產(包括可識別的無形資產)的價值。在我們財政年度的第四季度，使用10月1日的衡量日期每年評估商譽的減值，如果存在表明資產可能減值的條件，如商業環境的變化、糟糕的情況，則更頻繁地評估商譽

經營業績指標或報告單位很大一部分的出售或處置。在測試商譽減值時，我們可以選擇首先進行定性評估，以確定報告單位的公允價值是否更有可能低於其賬面價值，以此作為確定是否需要進行商譽減值量化測試的基礎。在評估減值商譽時，吾等決定於特定年度對報告單位進行定性減值評估，受多項因素影響，包括但不限於報告單位的商譽規模、報告單位在上一個量化評估日期的估計公允價值超出其賬面值的重大程度，以及兩次量化公允價值評估之間的時間量。

在進行定性評估時，吾等會考慮已識別的不利事件或情況，例如經濟、行業及市場狀況或公司特定事件的變化，會在多大程度上影響報告單位的公允價值與其賬面值的比較。如果我們選擇不完成對特定報告單位的定性評估，或者如果初步評估表明報告單位的賬面價值很可能超過其估計公允價值，則需要進行定量測試。在進行商譽減值量化測試時，我們將報告單位的公允價值與其賬面金額進行比較。若公允價值低於賬面值，減值費用將按差額確認，但不得超過分配給該報告單位的商譽總額。

我們也使用10月1日的計量日期在我們的財政年度第四季度每年評估無限期無形資產的減值，或更頻繁地在事件或情況變化表明資產的公允價值可能低於其賬面價值時評估減值。這種評估包括確定資產的公允價值以及將資產的公允價值與其賬面價值進行比較。金額。如果無限期無形資產的公允價值低於其賬面價值金額，減值費用確認的金額等於差額。

對於無限期無形資產減值測試，我們也可以選擇首先進行定性評估，以確定無限期無形資產的公允價值是否更有可能低於賬面價值。如果在評估整個事件或情況後，我們確定一項無限期無形資產的公允價值很可能低於其賬面價值，則我們必須對該資產進行額外測試。否則，我們得出的結論是沒有損傷的跡象，也不會進行進一步的測試。

曾經有過不是截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的商譽減值不是2020年、2019年和2018年的無形資產減值準備。未來對我們業務和活動的中斷，

例如長期的經濟疲軟或我們的任何報告單位或業務的經營業績意外大幅下降，都可能導致未來的商譽或無限期無形資產減值費用。

其他長壽資產的估值

當有證據顯示事件或環境變化顯示一項資產的賬面金額可能無法收回時，我們會檢視我們的其他長期資產，例如有限壽命的無形資產以及財產和設備，以確定是否存在潛在減值。如果一項資產的賬面價值超過預期因資產的使用和最終處置而產生的未貼現現金流的總和，則不能收回該資產的賬面價值。有限年限無形資產以及財產和設備的公允價值基於各種估值技術。任何必需的減值損失按資產的賬面價值超出其公允價值的金額計量，並計入相關資產賬面金額的減值和對經營業績的計提。

我們記錄了税前、非現金財產和設備資產減值費用#美元。42020年為100萬美元，242019年將達到100萬。截至2018年12月31日的年度，不是對壽命有限的無形資產或財產和設備的賬面金額進行了重大調整。

收入確認和基於交易的費用

與客户簽訂合同的收入

我們的收入確認政策是根據ASU 2014-09，“與客户的合同收入(主題606)”，將在以下各段中進行説明。

合同餘額

我們幾乎所有的收入都被認為是與客户簽訂合同的收入。相關應收賬款餘額在我們的綜合資產負債表中記為應收賬款，扣除壞賬準備#美元。21截至2020年12月31日，9百萬截至2019年12月31日. 各時期之間的差額變化無關緊要。我們沒有義務向客户提供保修、退貨或退款。

對於我們與客户的大部分合同，除了我們的市場技術和上市服務合同外，我們的履約義務本質上是短期的，沒有重大的可變對價。

我們沒有從前幾個期間已履行的履約義務中確認的大量收入。如果合同期限少於一年，我們不會披露分配給未履行履約義務的交易價格。不包括我們的市場技術合同，對於一年或更長的合同期限，分配給未履行履約義務的所有交易價格實質上都包括在遞延收入中。對於我們的市場技術合同，對於分配給未履行履約義務的交易價格部分，請參見注3，“收入來自

與客户簽訂合同。遞延收入主要是指與我們的年度和首次上市費用、市場技術、IR和ESG服務以及投資情報合同相關的合同負債。遞延收入是截至2020年12月31日唯一重要的合同資產或負債。請參閲附註8，“遞延收入”，以瞭解我們對遞延收入餘額、活動和預期確認時間的討論。有關我們的收入合同的進一步説明，請參閲下面的“收入確認”。

我們的銷售人員賺取的銷售佣金被認為是與客户簽訂合同的增量成本和可收回成本。這些成本是在我們已確定為合同期限或估計服務期限的受益期內，以直線方式遞延和攤銷。續簽合同的銷售佣金在相關合同續約期內以直線方式遞延和攤銷。攤銷費用計入合併損益表中的薪酬和福利費用。遞延成本和相關攤銷費用的餘額對我們的合併財務報表並不重要。S如果合同期限為一年或以下，銷售佣金在發生時計入費用。銷售税不包括在交易價格中。

某些判斷和估計用於確定履行義務的履行情況和時間以及交易價格的相關分配，下文將對此進行討論。我們相信，這些都是向我們的客户轉移服務的真實寫照。

收入確認

我們的主要收入合同分類如下所述。雖然我們可能會在“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中討論更多的收入細節，但下面的類別最好地代表了我們收入和現金流的性質、金額、時機和不確定性方面類似的經濟特徵。

街市服務

基於交易的交易和清算

基於交易的交易和清算包括股權衍生品交易和清算、現金股權交易和FICC收入。納斯達克對在我們的交易所執行的交易以及發送到其他市場場所並在其上執行的訂單收取交易費。納斯達克對與納斯達克結算進行清算的合約收取清算費。

在美國，交易手續費是根據在美國交易所執行的交易的交易量計算的，在歐洲，交易手續費是根據交易和清算合約的交易量和價值計算的。在加拿大，交易手續費是根據在我們加拿大交易所執行的交易的交易量計算的。

納斯達克在客户簽約時履行其交易服務義務，並在合同清算時提供交易和清算服務，因為交易和清算交易在完成時基本完成

已執行，屆時我們對客户沒有進一步的義務。基於交易的交易和清算費用可以是可變的，並基於交易量分級折扣。交易收入以及任何分級數量折扣都是根據我們公佈的費用計劃按月計算和計費的。在美國，我們還根據公佈的收費計劃向客户支付流動資金。我們使用這些付款來改善我們市場的流動性，因此將這些付款確認為收入成本。

如上所述，我們的大多數FICC交易和清算客户都被收取交易費，這是根據交易和清算合約的數量和價值計算的。我們還與交易美國國債的客户簽訂年度固定合同。客户被收取每年的固定費用，這是根據協議，按月或按季計費。固定合同獲得的收入在自我們向客户提供服務之日起的合同期間內按比例確認，因為客户在納斯達克提供服務的過程中接收和消費這些收益。

對於美國股票衍生品交易，我們將每股執行費用的一部分計入提供流動性的市場參與者。對於美國現金股權交易，對於納斯達克股票市場、納斯達克PSX和納斯達克CXC，我們將每股執行費用的一部分記入提供流動性的市場參與者，而對於納斯達克BX和納斯達克CX2，我們將每股執行費用的一部分記入提供流動性的市場參與者。我們將這些信用記錄為交易回扣，這些回扣包括在綜合損益表中基於交易的費用中。這些交易回扣按月支付，到期金額計入綜合資產負債表的應付帳款和應計費用。

在美國，我們向美國證券交易委員會支付第31條的費用，用於監督和監管證券市場。我們通過股票衍生品交易和清算費用以及現金股票交易費用將這些成本轉嫁給我們的客户。我們向在我們的期權交易所和現金股權平臺上執行符合條件的交易的組織收取費用作為傳遞費用，當發生時，我們在基於交易的費用中確認這些金額。第31節收到的費用在收到時在綜合資產負債表中以現金和現金等價物的形式計入，按照法律的要求，應付美國證券交易委員會的金額每半年匯出一次，並在綜合資產負債表中記為應付美國證券交易委員會的第31節費用，直到支付為止。由於記錄為收入的金額等於記錄為基於交易的費用的金額，因此減去基於交易的費用對我們的收入沒有影響。由於我們持有收到的現金，直到向美國證券交易委員會付款，我們就從相關的現金餘額中賺取利息收入。

根據我們的責任限制規則和程序，我們可以在某些上限的限制下，為我們的系統實際未能正確地

將訂單、報價、消息或其他數據處理到我們的平臺中。我們不記錄根據責任限制規則可能提交的任何潛在索賠的責任，除非它們符合美國公認會計準則所要求的規定。因此，只有在損失是可能的和可估計的情況下，才應計因該規則而產生的損失並計入費用。

貿易管理服務

我們為市場參與者提供各種各樣的選擇，以付費連接和訪問我們的市場。我們還為市場參與者提供代管服務，因此，我們向公司收取機櫃空間和電力，以便在我們的數據中心內容納他們自己的設備和服務器。根據我們公佈的費用表，這些參與者每月需要支付機櫃空間、連接和支持的費用。這些費用在履行履約義務時按月確認。我們還從每年和每月的交易所會員費和註冊費中賺取收入。每月交易所會員費和註冊費的收入在提供服務時按月確認。交易所會員費和註冊費的年費收入在接下來的12個月內按比例確認，因為客户在納斯達克提供服務的過程中收到和消費了這一好處。我們還為北歐市場的金融參與者提供經紀服務，主要提供技術和定製的證券管理解決方案。經紀服務的收入是基於固定的管理或許可、維護和運營的基本費用，以及根據完成的交易數量而增加的費用。經紀服務收入通常按月記賬和確認。如前所述，2020年1月，我們開始有序地結束這項經紀服務運營業務。我們預計這種減速將持續到2021年。

企業平臺

上市服務

上市服務收入主要包括初始上市費和年度續期費。根據第606主題，初始上市費用將分配給多項履約義務，包括初始和後續上市服務以及IR和ESG服務(當公司根據適用的納斯達克規則有資格獲得這些服務時)，以及客户續訂在我們的交易所上市的選擇權的實質性權利。在進行此分配時，履約責任的獨立售價以初始及年度上市費用為基準，而IR及ESG服務的獨立售價則以其市值為基準。所有掛牌費用均預先支付，並隨着時間的推移履行已確定的履約義務，因為客户在納斯達克提供掛牌服務期間獲得和消費了收益。與IR和ESG服務履約義務相關的收入金額在兩年制期間，以合同條款為基礎，剩餘收入按比例確認六年它的基礎是

我們的歷史上市經驗和預計未來上市持續時間。

在美國，每年向上市公司收取的續期費是根據它們在上一年度末的流通股數量收取的，並按比例在下列時間內確認12個月自客户接收和消費納斯達克提供的服務的利益之日起。年費按比例向新上市公司收取，按上市時的流通股計算，並於年內餘下時間確認。歐洲年度續期費是從在我們的納斯達克北歐和納斯達克波羅的海交易所以及納斯達克北上交易所上市的公司收取的，直接關係到上市公司的後續市值12個月在納斯達克提供服務期間，自客户收到和消費利益起，在接下來的12個月內按比例確認。

IR和ESG服務

我們的投資者關係和ESG服務業務包括我們的投資者關係情報和治理解決方案業務，為公共和私營公司和組織提供服務。

IR&ESG服務收入主要包括來自我們的投資者關係、情報和治理解決方案、產品和服務的訂閲和基於交易的收入。從我們向客户提供服務之日起的合同期內，由於客户在納斯達克提供服務的過程中接收和消費收益，因此所賺取的基於訂閲的收入將在合同期內按費率確認。一般來説，費用是預付的，合同規定自動續簽。作為訂閲協議的一部分，客户還可以根據所提供服務的實際使用情況收取使用費。使用費收入在提供服務的某個時間點確認。

投資情報

市場數據

市場數據收入來自美國和歐洲專有的市場數據產品。在美國，我們也從美國的共享磁帶計劃中賺取收入。

我們的收入主要基於我們數據的數據訂閲者和分發者的數量。市場數據收入以訂閲為基礎，按月確認。

對於美國磁帶計劃，收入根據公佈的費用計劃按月收集，並根據法規NMS要求的同時考慮交易和報價活動的公式按季度分配給美國交易所。收入是在淨額的基礎上列報的，因為我們在這項安排中扮演代理的角色。

市場數據收入共享

按淨額計算的市場數據收入中最重要的組成部分是#年的UTP計劃收入分享

在分析收入分享的適當列報時，已經考慮了美國公認會計原則下委託人與代理人報告的所有指標。然而，以下是淨額報告的主要指標：

•我們除了是計劃的參與者外，還是計劃的管理者。作為管理人，我們作為管理人的獨特角色，代表計劃參與者促進收入的收集和分配。作為參與者，我們按照與所有其他計劃參與者相同的條件，根據該計劃分享淨收入分配。

•該計劃的運營委員會由每個參與者的代表組成，其中包括我們作為計劃參與者的單獨身份，該委員會負責設定分銷商和訂閲者應支付的費用水平，並根據該計劃的規定採取行動，但須得到美國證券交易委員會的批准。

•根據該計劃，收入損失的風險由計劃參與者平均分擔。

組成納斯達克北歐和納斯達克波羅的海的交易所沒有任何實質性市場數據收入分享協議。

索引

我們開發和授權納斯達克品牌的指數和金融產品，作為我們全球指數系列的一部分。我們還為第三方客户提供指數數據產品和定製計算服務。收入主要包括這些品牌指數和金融產品在美國和海外的許可費。我們主要有二許可協議的類型：基於交易的許可和基於資產的許可。基於交易的許可通常是可續訂的協議。基於交易的許可通常也是可續訂的協議。基於資產的許可通常也是可續訂的協議。如果客户根據交易量或最小合同金額收費，則我們在發生交易時確認收入。如果客户是基於最小合同金額收費的，我們將在許可期限內按比例確認收入，因為客户在納斯達克提供服務時接收和消費收益。基於資產的許可通常也是可續訂的協議。根據協議，客户根據許可產品的一定比例收取費用，這些收入是在許可協議期限內確認的，因為客户在納斯達克提供服務時接收和消費收益。指數數據訂閲的收入按月確認。

分析

分析收入來自投資內容和分析產品。我們的收入主要基於內容和分析訂户和發行商的數量。

訂閲協議通常是每年一次，提前支付，並規定自動續訂。基於訂閲的收入在從日期開始的合同期內按應計税額在一段時間內確認

我們的服務是向客户提供的，因為客户接受和消費納斯達克提供的服務所帶來的好處。

市場技術

市場技術收入主要包括軟件、許可和支持收入、變更請求收入以及SaaS收入。

在我們的市場技術業務中，我們與客户簽訂長期合同，開發定製的技術解決方案，許可軟件使用權，併為客户提供支持和其他服務。我們還簽訂協議，在交貨後修改納斯達克銷售的系統解決方案。此外，我們簽訂了訂閲協議，允許客户連接到我們的服務器以訪問我們的軟件。

我們與客户簽訂的長期合同，包括開發定製化技術解決方案、許可軟件使用權以及為客户提供支持和其他服務，具有多重履約義務。履行義務一般為：(I)軟件許可和安裝服務以及(Ii)軟件支持。我們已確定軟件許可和安裝服務沒有區別，因為許可和定製安裝服務是產生組合輸出的輸入，即功能和集成的軟件系統。

對於有多個履約義務的合同，我們使用我們對合同中每個不同商品或服務的獨立銷售價格的最佳估計，將合同交易價格分配給每個履約義務。在無法直接觀察到獨立銷售價格的情況下，例如當我們沒有單獨銷售產品或服務時，我們主要通過預期成本加保證金方法來確定獨立銷售價格。

修改合同是我們履行合同的例行公事。合同經常被修改，以考慮到合同規範或要求的變化。在大多數情況下，合同修改針對的是不明確的貨物和服務，因此被視為現有合同的一部分。

對於我們的長期合同，付款一般在整個合同期限內支付，可以取決於達到某些里程碑或提前支付服務期，具體取決於合同的不同階段。對於訂閲協議，合同付款期限可以是按季、按年或按月預付。對於所有其他合同，付款條件各不相同。

我們通常確認隨着時間推移的收入，因為我們的客户同時接收和消費我們的績效提供的好處，因為我們的客户控制着我們正在為其創建的資產，我們的績效不會創建具有替代用途的資產，並且我們有權為迄今完成的績效支付費用。對於這些服務，我們使用迄今發生的成本來確認一段時間內的收入

相對於完工時的總估計成本，以衡量履行我們履行義務的進展情況。已發生的成本是指完成的工作，它對應並描繪了控制權轉移給客户的過程。合同成本一般包括人工和直接管理費用。對於軟件支持和更新服務，以及允許客户連接到我們的服務器以訪問我們的軟件的訂閲協議，我們通常在自向客户提供服務之日起的服務期內按比例確認收入，因為客户在納斯達克提供服務的期間內一致地接收和消費收益。

對我們的長期合同進行會計核算，需要相對於評估風險及其對收入和成本估計的影響進行判斷。我們的估計受到一些因素的影響，例如可能出現的進度和技術問題、生產率以及所執行工作的複雜性。當需要對合同估計總費用進行調整時，估計收入與先前估計數相比的任何變化都應在當期確認，以產生影響。如果對合同總成本的估計超過對總收入的估計，則在確定損失的期間為合同的全部估計損失計提準備金。在第四季度，作為我們對重要實施項目進行定期審查的一部分，我們完善和修訂了與特定客户的大規模交易後清算實施項目有關的計劃。在這一點上，我們很可能會在該項目的剩餘部分蒙受損失，部分原因是新冠肺炎的物流影響。結果，我們記錄了一美元25本公司於綜合損益表中就一般、行政及其他開支的估計虧損撥備百萬元，並計入綜合資產負債表中的其他流動及其他非流動負債。

其他收入

截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，其他收入包括2019年3月出售的BWise企業治理、風險和合規軟件平臺的收入，以及截至2018年12月31日的年度，其他收入還包括2018年4月出售的公共關係解決方案和數字媒體服務業務的收入。在銷售日期之前，這些收入包括在我們公司平臺部門的IR和ESG服務業務中，並且是基於訂閲和交易的收入。

每股收益

我們同時公佈基本每股收益和稀釋後每股收益。每股基本收益的計算方法是，納斯達克的淨收入除以當期已發行普通股的加權平均數量。稀釋每股收益的計算方法是，將納斯達克的淨收入除以期內已發行普通股和普通股等價物的加權平均數量，並反映所有稀釋性證券的假設轉換，這些證券主要包括限制性股票、PSU和

員工股票期權。普通股等價物不計入對其具有反攤薄作用的期間的計算。行權價格超過期間平均市場價格的股票期權是反攤薄的，因此不包括在計算範圍內。被視為或有可發行的股份計入按加權平均法計算的每股攤薄收益，而管理層認為若業績期於有關計算日期結束時已符合適用的業績標準，則計算每股攤薄收益。有關進一步討論，請參閲附註13，“每股收益”。

養卹金和退休後福利

用於財務報告的養卹金和其他退休後福利計劃信息是使用精算估值編制的。我們定期評估我們的養老金和其他退休後福利計劃假設。在評估這些假設時，我們考慮了許多因素，包括對貼現率、計劃資產預期回報率、死亡率、醫療成本趨勢率、退休年齡假設的評估、我們的歷史假設與實際結果的比較以及對當前市場狀況和資產配置的分析。有關進一步討論，請參閲附註10，“退休計劃”。

用於養卹金和其他退休後福利計劃計算的貼現率每年進行評估，並加以修改，以反映高質量固定收益債務工具組合計量日的現行市場利率，該工具組合將提供未來所需的現金流，用於支付到期的福利債務所包括的福利。精算假設是基於管理層的最佳估計和判斷。

我們美國養老金計劃的計劃資產預期回報率代表了我們對回報預期的長期評估，這種評估可能會根據經濟和金融市場狀況的重大變化而發生變化。計劃資產的長期回報率是基於對各種資產類別的目標分配而得出的回報假設。雖然我們考慮養老金計劃的近期表現以及其他經濟增長和通脹因素，這些因素得到了長期歷史數據的支持，但目標資產類別的回報預期代表了長期預期回報。

基於股份的薪酬

納斯達克採用公允價值法核算基於股份的獎勵。基於股票的獎勵或股權獎勵包括限制性股票、PSU和股票期權。限制性股票獎勵及限售股的公允價值(按市況授予的限售股除外)，按授出日期收盤價減去未來現金股息現值釐定。我們使用蒙特卡羅模擬模型估計在授予之日在市場條件下授予的PSU的公允價值。股票期權的公允價值是使用布萊克-斯科爾斯期權定價模型估計的。

考慮到估計的罰沒率，我們一般以直線方式確認股權獎勵在必要的服務期內的補償費用。已授予但未歸屬的股份通常在僱傭終止時被沒收。

當獎勵歸屬或結算時，與員工股份支付相關的超額税收優惠或費用(如有)在綜合收益表中確認為所得税優惠或費用。

納斯達克還有一項員工持股計劃，允許符合條件的員工每六個月購買一次有限數量的普通股，稱為招股期，時間為85.0在每個發行期的第一天或最後一天，公允市場價值較低的百分比。這個15.0給予員工的%折扣包括在綜合損益表的薪酬和福利費用中。

有關我們基於股份的薪酬計劃的進一步討論，請參閲附註11，“基於股份的薪酬”。

兼併與戰略舉措

我們產生了與各種已完成和潛在的收購、資產剝離和其他戰略機會相關的增量直接合並和戰略計劃成本。這些成本一般包括整合成本，以及法律、盡職調查和其他第三方交易成本。截至2020年12月31日，我們2018年和2017年收購的所有計劃整合已完成。

公允價值計量

公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間的有序交易中從出售資產或轉移負債中獲得的價格或退出價格。在確定需要或允許按公允價值記錄或披露的資產和負債的公允價值計量時，我們會考慮我們將進行交易的主要或最有利的市場，我們也會考慮市場參與者在為資產或負債定價時將使用的假設。公允價值計量根據這些估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的，建立估值技術的層次結構。可觀察到的投入反映的是從獨立來源獲得的市場數據，而看不到的投入反映的是納斯達克的市場假設。這兩種類型的投入創建了以下公允價值層次結構：

•級別1-在活躍的市場中對相同工具的報價。

•第2級-活躍市場中類似工具的報價；不活躍市場中相同或類似工具的報價；以及其投入可觀察到或其重大價值驅動因素可觀察到的模型衍生估值。

•級別3-無法觀察到顯著價值驅動因素的工具。

這種層次結構需要使用可觀察到的市場數據(如果有)。

進一步討論見附註14，“金融工具的公允價值”。

税務事宜

我們使用資產負債法來確定合併財務報表中記錄的所有交易的所得税。遞延税項資產(扣除估值免税額淨額)及遞延税項負債按司法管轄區作為非流動資產或負債(視何者適用而定)在綜合資產負債表中淨額列示。遞延税項資產及負債乃根據財務報表賬面值與現有資產及負債的税基之間的差額(即暫時性差額)釐定，並按變現該等差額時生效的現行税率計量。如有需要，可設立估值撥備，以將遞延税項資產減至最有可能變現的數額。

為確認及衡量我們未確認的税務優惠，管理層會根據税務立場的技術價值，決定税務立場是否更有可能在審核後維持，包括任何相關上訴或訴訟程序的解決。一旦確定某一頭寸達到確認門檻，就對該頭寸進行計量，以確定將在合併財務報表中確認的利益金額。與所得税有關的利息和/或罰金在所得税支出中確認。

後續事件

截至本年度報告10-K表格的發佈日期，我們已對後續事件進行了評估。見附註21，“後續事件”，作進一步討論。

2019年1月，我們以1美元的價格收購了瑞典金融技術提供商CInnober，該公司為全球的經紀商、交易所和票據交換所提供服務219百萬美元。CInnober是我們市場技術細分市場的一部分。

納斯達克用手頭的現金為這筆收購提供資金。

上表中的金額代表採購價格的最終分配。

關於在CInnober收購中獲得的無形資產的進一步討論，請參閲下文的“無形資產”。

無形資產

下表列出了CInnober在收購之日的客户關係無形資產的詳細情況，這是本次收購的重要收購無形資產。所有獲得的有限壽命無形資產均採用直線法攤銷。


客户關係(單位：百萬)	$	67
使用的貼現率	9.5		%
估計平均使用壽命	13年份

客户關係

客户關係是指與客户之間的非合同關係和合同關係。

方法論

客户關係是使用收益法，特別是超額收益法來評估的。超額收益法考察一家公司已確認的有形和無形資產所貢獻的經濟收益，然後分離出可歸因於被估值的無形資產的超額收益。

貼現率

使用的貼現率反映了與客户關係的假設現金流相關聯的相對於整體業務的風險量。在制定客户關係的貼現率時，我們估計了整個業務的加權平均資本成本，並在貼現現金流時使用了這個貼現率。由此產生的貼現現金流隨後按適用的法定税率納税。

對於我們對CInnober的收購，在假設客户關係將在一段時間內出於税務目的進行攤銷的情況下，在資產的公允價值中增加了一項貼現的税項攤銷利益。5好幾年了。

預計使用壽命

我們基於客户的歷史行為和使用超額收益方法對客户的平行分析來估計使用壽命。

預計結果和與收購相關的成本

截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度的綜合財務報表包括上述收購事項自收購日期起的財務結果。由於這些收購無論是個別的還是總體的，對我們的財務業績都沒有實質性影響，因此沒有公佈形式上的財務業績。

上述交易與購置有關的費用

於已發生時計入開支，並計入綜合損益表的合併及戰略計劃開支。

公司債務證券，其中1美元169百萬美元是主要用於滿足監管資本要求的資產，主要用於我們在納斯達克的清算業務。

權益法投資

我們在每個報告期按比例記錄我們估計的收益或虧損份額，並將任何股息記錄為投資餘額的減少。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們的權益法投資主要包括40.0在OCC中的股權百分比。

我們權益法投資的賬面金額計入綜合資產負債表中的其他非流動資產。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度並無錄得重大減值。

從我們在這些權益法投資(主要是OCC)的收益和虧損中的權益確認的淨收入為#美元。70截至2020年12月31日的年度，百萬美元84截至2019年12月31日的年度為百萬美元和18在截至2018年12月31日的一年中，在截至2020年12月31日的一年中，在美國行業交易量上升的推動下，OCC的股票收益增加，部分被2020年第四季度對結算會員的回扣所抵消。

2019年，美國證券交易委員會否決了2015年建立的OCC資本計劃。在美國證券交易委員會遭到反對後，OCC暫停了客户對所有者的回扣和股息，包括2018年業績的未支付股息。我們直到2019年3月才能確定OCC資本計劃不獲批准對OCC 2018年淨收入的影響，當時我們獲得了OCC 2018年的財務報表。因此，在2019年第一季度，我們確認了$362000萬與我們在OCC 2018年淨收入中的份額相關的額外收入，這部分收入包括在84截至2019年12月31日的年度為百萬美元。

股權證券業：

我們權益證券的賬面金額計入綜合資產負債表中的其他非流動資產。我們選擇了主要用於我們所有股權證券的計量替代方案，因為它們沒有易於確定的公允價值。年內，我們的股本證券的賬面價值並無重大調整。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們的股權證券代表通過我們的企業風險計劃進行的各種戰略投資，以及通過各種收購獲得的投資。

7. 財產和設備，淨額

下表列出了我們的主要財產和設備類別，淨額：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019
	(單位：百萬)
數據處理設備和軟件	$	732	$	565
傢俱、設備和租賃設施的改進	300		305
總資產和設備	1,032		870
減去：累計折舊和攤銷	(557)		(486)
財產和設備合計(淨額)	$	475	$	384

財產和設備的折舊和攤銷費用為#美元。99截至2020年12月31日的年度，百萬美元89截至2019年12月31日的年度為百萬美元，101截至2018年12月31日的年度為百萬美元。這些金額計入綜合損益表中的折舊和攤銷費用。

我們在資本化軟件上記錄了税前、非現金財產和設備資產減值費用，這些軟件已報廢，並由於某些資產的使用壽命減少了#美元而加速折舊費用。142020年為100萬美元，262019年為1.8億。這些費用計入綜合損益表中的重組費用。有關我們2019年重組計劃的討論，請參閲附註20，“重組費用”。有幾個不是2020年、2019年或2018年記錄的其他重大財產和設備減值。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們沒有擁有任何房地產。

合併、合併或出售我們的全部或幾乎所有資產，創建留置權，並進行出售和回租交易。

在控制權變更觸發事件(如各種票據契約中所定義)時，條款要求我們以相當於以下金額的現金回購所有或部分持有人的票據101購買本金總額的%，另加應計和未付利息(如有)。

提早撲滅3.8752021年到期的高級無擔保票據百分比

納斯達克於2013年6月發行了2021年債券。2021年發行的債券每年支付的利息為3.875年利率%。

2020年3月，我們主要用2030年債券的淨收益全額償還和終止我們的2021年債券。有關2030年票據的進一步討論，請參閲“0.8752030年到期的高級無擔保票據百分比“如下。關於提前清償2021年鈔票，我們記錄了一筆#美元的費用。36100萬美元，其中主要包括完整贖回價格溢價。這筆費用包括在截至2020年12月31日的年度的綜合損益表中的一般、行政和其他費用。

4.252024年到期的高級無擔保票據百分比

2014年5月，納斯達克發行了2024年鈔票。2024年發行的債券每半年派息一次，利率為4.25到2024年6月1日為止，年利率為1%。這樣的利率可能會隨着納斯達克的債務評級而變化，只要納斯達克的評級被下調到投資級以下，最高不超過6.25%.

1.752023年到期的高級無擔保票據百分比

2016年5月，納斯達克發行了2023年鈔票。2023年發行的債券，年息率為1.75到2023年5月19日，年利率為1%。這樣的利率可能會隨着納斯達克的債務評級而變化，只要納斯達克的評級被下調到投資級以下，最高不超過3.75%.

2023年債券已被指定為對衝我們對某些外國子公司的淨投資，以緩解與這些子公司的某些投資相關的匯率風險。賬面金額增加#美元。62上表“付款、外幣折算及增值”一欄所註明的百萬元，主要反映將2023年票據折算成美元，並計入截至2020年12月31日綜合資產負債表股東權益內的累計其他全面虧損。

3.852026年到期的高級無擔保票據百分比

2016年6月，納斯達克發行了2026年鈔票。2026年發行的債券每半年派息一次，利率為3.85到2026年6月30日，年利率為1%。這樣的利率可能會隨着納斯達克的債務評級而變化，只要納斯達克的評級被下調到投資級以下，最高不超過5.85%.

1.752029年到期的高級無擔保票據百分比

2019年4月，納斯達克發行了2029年票據。2029年發行的債券，年息率為1.75年利率至2029年3月28日。這樣的利率可能會隨着

納斯達克的債務評級，在一定程度上，納斯達克的評級被下調至投資級以下。最高不得超過3.75%。2029年發行的票據可隨時由納斯達克贖回，但以贖回金額為準。

2029年債券已被指定為對衝我們對某些外國子公司的淨投資，以緩解與這些子公司的某些投資相關的外匯風險。這個賬面金額增加#美元61百萬在上表“付款、外幣折算及增值”一欄中所註明的，主要是將2029年期票據折算成美元，並計入綜合資產負債表截至2020年12月31日。

0.8752030年到期的高級無擔保票據百分比

2020年2月，納斯達克發行了2030年票據。2030年票據於2021年2月13日開始按年付息，可隨時由納斯達克贖回，但須贖回全部金額。的利率0.875%可能會因納斯達克的債務評級而異，幅度為納斯達克被下調至投資級以下，最高不得超過1.875%。2030年發行的債券所得款項約為$644在以折扣價發行票據並扣除發行的承銷費後，2021年債券主要用於贖回2021年債券和其他一般企業用途。關於《2021年票據》的進一步討論，見《《2021年票據》的提早終止。3.8752021年到期的高級無抵押票據百分比“。

2030年債券被指定為對衝我們對某些外國子公司的淨投資，以緩解與這些子公司的某些投資相關的外匯風險。賬面金額增加#美元。82上表“付款、外幣折算及增值”一欄所註明的百萬元，主要反映將2030年票據折算成美元，並計入截至2020年12月31日的綜合資產負債表股東權益內的累計其他全面虧損。

3.252050年到期的高級無擔保票據百分比

2020年4月，納斯達克發行了2050年鈔票。2050年票據每半年付息一次，於2020年10月28日開始兑付，可隨時由納斯達克贖回，以整筆金額為準。的利率3.25%可能會因納斯達克的債務評級而異，幅度為納斯達克被下調至投資級以下，最高不得超過5.25%。發行2050年債券所得款項淨額約為$485以折扣價發行票據並扣除發行承銷費後的100萬歐元。2020年4月，我們用2050年債券的淨收益償還了之前在2017年信貸安排下借入的部分金額。有關我們2017年的信貸安排的進一步討論，請參閲下面的“提前終止2017年信貸安排”。

2022年、2031年和2040年到期的優先無擔保票據

2020年12月，納斯達克發行了2022年、2031年和2040年票據。淨收益用於為收購Verafin提供部分資金。有關收購Verafin的進一步討論，請參閲注4“收購和剝離”的“收購Verafin”。

0.4452022年到期的高級無擔保票據百分比

2022年發行的票據每半年派息一次，自2021年6月21日起生效，可隨時由納斯達克贖回，但須贖回全部金額。2022年發行的債券所得款項約為$597扣除此次發行的承銷費後的百萬美元。的利率0.445%可能會因納斯達克的債務評級而異，幅度為納斯達克被下調至投資級以下，最高不得超過1.445%.

1.6502031年到期的高級無擔保票據百分比

2031年票據每半年付息一次，於2021年1月15日開始付息，可隨時由納斯達克贖回，以整筆金額為準。2031年發行的債券所得款項約為$643以折扣價發行票據並扣除發行承銷費後的100萬歐元。的利率1.650%可能會因納斯達克的債務評級而異，幅度為納斯達克被下調至投資級以下，最高不得超過2.65%.

2.5002040年到期的高級無擔保票據百分比

2040年發行的票據每半年派息一次，自2021年6月21日起生效，可隨時由納斯達克贖回，但須贖回全部金額。2040年發行的債券所得款項約為$643在扣除此次發行的承銷費後，為100萬歐元。的利率2.500%可能會因納斯達克的債務評級而異，幅度為納斯達克被下調至投資級以下，最高不得超過3.50%.

信貸安排

提前終止2017年的信貸安排

2017年4月，納斯達克加入2017年信貸安排。根據我們2017年的信貸安排，借款以倫敦銀行同業拆息或基本利率(或非美元借款的其他適用利率)為基礎，外加隨納斯達克債務評級而變化的適用保證金，按未償還本金計息。

2020年12月，我們終止了2017年的信貸安排。不是在終止時尚未結清的數額。

2020年信貸安排

2020年12月，納斯達克簽訂了2020年的信貸安排。2020年的信貸安排包括一筆1.25十億五年制循環信貸安排(對非美元借款、Swingline借款和信用證有升級)，取代了2017年的信貸安排。納斯達克打算將2020年信貸安排下的可用資金用於一般企業用途，並提供流動性

支持償還通過商業票據計劃發行的商業票據。納斯達克被允許在任何時候全部或部分償還我們2020年信貸安排下的借款，而不會受到懲罰。

截至2020年12月31日，不是2020年信貸安排的未償還金額。$(4)百萬美元餘額是指未攤銷債務發行成本，這些成本在信貸安排的有效期內通過利息支出增加。

在我們2020年的信貸安排下，循環信貸安排下的借款和Swingline借款按基於LIBOR或基本利率(或非美元借款的其他適用利率)的浮動利率計算未償還本金的利息，外加隨納斯達克債務評級而變化的適用保證金。我們收取的承諾費是0.125%至0.350%，取決於我們的信用評級，無論是否借入了金額。這些承諾費包括在利息支出中，在截至2020年12月31日的年度內並不重要。

2020年的信貸安排包含金融和運營契約。金融契約包括最高槓杆率。運營契約包括對納斯達克產生額外債務、授予資產留置權、處置資產和支付某些限制性付款的能力的限制。該機制還包括習慣性平權契約，包括查閲財務報表、違約通知和某些其他重大事件、財產和保險的維護，以及習慣性違約事件，包括我們的重大債務的交叉違約。

2020年的信貸安排包括納斯達克可以選擇將可用總金額增加至多$625100萬美元，但須得到為增加提供資金的貸款人的同意和某些其他條件。

其他信貸安排

我們的某些歐洲子公司還有其他幾種信貸安排，可以使用多種貨幣，主要是為了支持我們在歐洲的納斯達克清算業務，以及為一家子公司提供現金池信貸額度。這些信貸安排總計為1美元。232截至2020年12月31日，203截至2019年12月31日的可用流動資金為百萬，無其中，截至2020年12月31日已使用，其中美元15截至2019年12月31日，使用量為1.8億。一般來説，這些設施每個都有一年的期限。根據該等不同信貸安排而借入的款項，按基本利率(定義見適用信貸協議)加上適用保證金，以浮動利率計算未償還本金的利息。我們被收取承諾費(在適用的信貸協議中定義)，無論是否借入了金額。這些承諾費包括在利息支出中，在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度內並不重要。

這些便利包括慣常的正面和負面操作契約以及違約事件。

債務契約

截至2020年12月31日，我們遵守了所有債務義務的契約。

從LIBOR過渡

納斯達克目前正在評估從倫敦銀行同業拆借利率作為利率基準過渡到其他潛在替代參考利率的影響。目前，納斯達克已有參考倫敦銀行間同業拆借利率的債務工具。截至2020年12月31日，我們沒有通過未償還債務工具或其他交易對倫敦銀行間同業拆借利率存在重大風險敞口。

10. 退休計劃

固定繳款儲蓄計劃

我們為美國員工發起401(K)計劃。僱員立即有資格向計劃供款，也有資格獲得僱主供款匹配，供款金額等於100.0第一個的百分比6.0符合條件的員工繳費的百分比。儲蓄計劃費用包括在合併損益表的薪酬和福利費用中為#美元。14截至2020年12月31日的年度，百萬美元13截至2019年12月31日的年度為百萬美元和14在截至2018年12月31日的一年中，

退休金和行政人員補充退休計劃

我們維持非繳費、固定收益養老金計劃、針對某些高管的非限定SVP計劃，以及針對美國符合條件的員工的其他退休後福利計劃，統稱為納斯達克福利計劃。我們的養老金計劃和SERP被凍結了。所有參與者未來的服務和工資不計入養卹金計劃和SERP下的應計福利。美國以外的大多數員工都在當地退休計劃或適用的社會法的覆蓋範圍內。社會法規定的福利一般在產生成本的期間內支出。這些計劃的總費用包括在合併損益表的薪酬和福利費用中，為#美元。23截至2020年12月31日的年度，百萬美元20截至2019年12月31日的年度為百萬美元和22在截至2018年12月31日的一年中，

納斯達克確認納斯達克福利計劃的資金狀況，即綜合資產負債表中計劃資產的公允價值與福利義務之間的差額。我們的美國固定收益養老金計劃的資產的公允價值為$119截至2020年12月31日，110截至2019年12月31日，福利義務為118截至2020年12月31日，110截至2019年12月31日。因此，截至2020年12月31日和2019年12月31日，美國的固定收益養老金計劃獲得了全額資金。在2020年和2019年期間，我們沒有為我們的美國固定收益養老金計劃做出任何貢獻。對於我們的SERP和其他退休後福利計劃，資金不足的淨負債為#美元30截至2020年12月31日，33截至12月31日，

2019年。上述計劃的資金不足負債計入合併資產負債表的應計人事費和其他非流動負債。納斯達克福利計劃的計劃資產按納斯達克養老金和401(K)委員會採納的目標分配進行投資，主要投資於以固定收益證券為標的的集合基金投資。集合基金投資按資產淨值計價，這是估計公允價值的一種實用的權宜之計。

累計其他綜合損失

截至2020年12月31日，積累了其他全面

納斯達克福利計劃的虧損為$251000萬美元，反映未確認的淨虧損#美元321000萬美元，部分被#美元的所得税優惠抵消71000萬美元，主要歸功於我們的養老金計劃。

預計未來的福利支付

我們預計將在未來十個財年根據納斯達克福利計劃向參與者支付以下福利：


	養老金		SERP		總計
截至的財政年度：	(單位：百萬)
2021	$	8	$	7	$	15
2022	7		2		9
2023	7		2		9
2024	8		2		10
2025	8		2		10
2026年至2030年	40		8		48
	$	78	$	23	$	101

11. 基於股份的薪酬

我們為員工和非員工董事制定了基於股份的薪酬計劃。根據該計劃授予的基於股票的獎勵包括限制性股票(由限制性股票單位組成)、PSU和股票期權。出於會計目的，我們將PSU視為限制性股票的一種形式。

基於股份的薪酬費用匯總表

下表顯示了股權獎勵產生的基於股票的薪酬支出總額和15.0截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的ESPP折扣百分比，包括在綜合損益表的薪酬和福利費用中：


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020		2019		2018
		(單位：百萬)
基於股份的所得税前薪酬支出		$	87	$	79	$	69
所得税優惠		(23)		(21)		(19)
基於股份的所得税後薪酬支出		$	64	$	58	$	50

我們的股權計劃下可提供的普通股

截至2020年12月31日，我們有大約9.8根據我們的股權計劃，授權未來發行的普通股為100萬股。

限制性股票

我們向最活躍的員工發放限制性股票。授予日限制性股票獎勵的公允價值是基於授予日的收盤價減去未來現金股利的現值。授予經理級別以下員工的限制性股票獎勵通常授予33.3在授予之日的一週年時，33.3在授權日兩週年時的%，以及33.3在贈與之日的三週年時支付%。授予經理級或以上員工的限制性股票獎勵通常授予33.3在授予之日的兩週年時，33.3在授予日期的三週年時的%，以及33.3在贈與之日的四週年時。

受限制股票活動摘要

下表彙總了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度限制性股票活動：


	限制性股票
	獲獎數量	加權平均授予日期公允價值

2017年12月31日未歸屬	1,988,500	$	57.34
授與	550,544	81.66
既得	(702,832)	48.64
被沒收	(252,837)	63.86
未歸屬於2018年12月31日	1,583,375	$	68.62
授與	605,033	85.03
既得	(548,588)	61.45
被沒收	(153,064)	73.99
未歸屬於2019年12月31日	1,486,756	$	77.38
授與	743,300	89.93
既得	(499,357)	72.95
被沒收	(91,648)	81.17
未歸屬於2020年12月31日	1,639,051	$	84.21

截至2020年12月31日，70與限制性股票相關的未確認補償成本總額預計將在加權平均期間確認為1.8好幾年了。

PSU

PSU基於影響每個接受者在歸屬時將獲得的股份數量的業績衡量標準。在2020年4月1日之前，我們有二針對某些軍官的基於績效的PSU計劃，a一年制基於性能的計劃和三年制以TSR為重點的累積績效計劃。於2020年4月1日發佈新的股權獎勵，以更好地

為符合條件的人員調整公平計劃，一年制取消了績效考核計劃，所有符合條件的人員都將參加三年制基於累積績效的計劃。雖然所有根據一年制基於業績的計劃，這些PSU背後的一些股票尚未歸屬。

一年制PSU計劃

授予日期根據一年制基於業績的方案是基於授予之日的收盤價減去未來現金股息的現值。在該計劃下，符合條件的員工將獲得PSU的目標撥款，但本可以從0.0%至150.0提供的目標金額的百分比，取決於業績衡量的實現情況。這些獎項每年按比例授予超過一年的三年制期間開始於一年制演出期。薪酬成本在履約期內確認，三年制歸屬期以達到此類業績衡量標準的概率為基礎，並考慮到估計的沒收比率。

三年制PSU計劃

在.之下三年制基於業績的計劃，每個符合條件的個人都會根據市場情況獲得PSU，並獲得三年制在績效期間結束時授予的累計績效期間。薪酬成本確認於三年制無論市場條件是否得到滿足，只要完成了必要的服務期，都考慮到估計的違約率。性能將通過比較納斯達克的TSR與二同級組，每個組加權50.0%。第一個同業組由交易所公司組成，第二個同業組由標準普爾500指數中的所有公司組成。納斯達克相對於上述每一組股票的相對錶現排名，將決定根據該計劃最終向每位投資者提供的股票數量。根據這一計劃頒發的獎項將在0.0%和200.0獲得PSU數量的百分比，並將由納斯達克相對於這兩個同級組的整體表現來確定。然而，如果納斯達克的TSR對三年制表演期內，無論TSR排名，獎項頒發不會超過100.0已批准的PSU數量的百分比。我們估計根據三年制PSU程序使用蒙特卡洛模擬模型，因為這些獎項包含了市場情況。

2018年發放的PSU資助額三年制績效週期超出了適用的績效參數。因此，額外的150,290高於原目標的單位於2021年第一季度授予，並於發行時完全歸屬。

以下加權平均假設被用來確定根據三年制截至2020年12月31日和2019年12月31日的PSU計劃：


	年終十二月三十一日
	2020		2019
加權平均無風險利率(1)	0.27	%	2.26	%
預期波動率(2)	27.4	%	16.5	%
加權平均授出日股價	$92.34		$89.00
授予日的加權平均公允價值	$111.50		$97.65

____________

(1) 在獎勵的預期期限內的無風險利率以獎勵時生效的美國國債收益率曲線為基礎。

(2)**我們使用歷史波動性來頒發根據三年制PSU計劃，因為無法獲得用於該計劃內相對業績衡量的同業組中的所有公司的隱含波動率數據。

此外，蒙特卡洛模擬模型中使用的年度股息假設是基於納斯達克在授予日的股息收益率。

PSU活動摘要

下表彙總了截至2020年12月31日、2019年和2018年的PSU活動：


	PSU
	一年制課程			三年制課程
	獲獎數量	加權平均授予日期公允價值		獲獎數量	加權平均授予日期公允價值
2017年12月31日未歸屬	333,004	$	61.39	1,009,958	$	78.18
授與(1)	177,831	80.97		484,075	90.92
既得	(170,257)	58.49		(655,204)	64.08
被沒收	(26,347)	61.83		(1,079)	81.57
未歸屬於2018年12月31日	314,231	$	74.01	837,750	$	96.57
授與(1)	179,599	83.56		397,553	96.55
既得	(147,984)	70.64		(431,751)	93.25
被沒收	(28,595)	75.43		(6,101)	103.29
未歸屬於2019年12月31日	317,251	$	80.87	797,451	$	98.31
授與(1)	26,780	84.17		320,328	107.42
既得	(138,423)	78.09		(300,767)	81.57
被沒收	(36,060)	82.41		(7,023)	98.26
未歸屬於2020年12月31日	169,548	$	83.33	809,989	$	108.12

____________

(1) 包括基於業績參數超額完成而授予的目標獎勵和額外獎勵。對於一年制2020年的PSU，僅包括超額完成

由於該計劃的取消，性能參數的變化。

截至2020年12月31日，4未確認賠償總成本的百萬美元與一年制預計PSU計劃將在加權平均期內獲得認可1.2好幾年了。對於三年制PSU計劃，$31預計未確認賠償費用總額的百萬美元將在#年加權平均期間確認1.3好幾年了。

股票期權

有幾個不是在截至2020年、2019年和2018年12月31日的年度內授予的股票期權獎勵。

股票期權活動摘要

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度股票期權活動摘要如下：


	股票期權數量	加權平均行權價

截至2017年12月31日未償還	571,380	$	43.84

已鍛鍊	(118,094)	24.44
被沒收	(4,320)	26.11
截至2018年12月31日未償還	448,966	$	49.25

已鍛鍊	(69,699)	20.84
被沒收	(165)	25.28
截至2019年12月31日未償還	379,102	$	54.32

已鍛鍊	(85,195)	23.91
被沒收	(554)	20.94
截至2020年12月31日的未償還和可行使	293,353	$	63.22

我們收到了淨現金收益#美元。2百萬美元來自行使85,195截至2020年12月31日止年度的股票期權收到現金淨收益$2百萬美元來自行使69,699截至2019年12月31日的年度的股票期權，並收到現金淨收益$3百萬美元來自行使118,094截至2018年12月31日止年度的股票期權。

截至2020年12月31日，上表中已發行和可行使的股票期權的税前內在價值合計為$20百萬美元，代表我們在2020年12月31日的收盤價$132.74和行權價格，乘以股票數量，如果期權持有人在那一天行使他們的股票期權，期權持有人將收到的股票數量。這一數額可以根據我們普通股的公平市場價值而變化。截至2020年12月31日，上表所列未償還及可行使股票期權的加權平均剩餘合約期限為5.5好幾年了。截至2019年12月31日，0.3有100萬份未行使股票期權可行使，加權平均行權價為#美元。50.50.

行使的股票期權的税前內在價值總計為#美元。9截至2020年12月31日的年度，百萬美元6

截至2019年12月31日的年度為百萬美元和7截至2018年12月31日的年度為百萬美元。

ESPP

我們有一項ESPP，在這項計劃下，大約4.4截至2020年12月31日，我們的普通股有100萬股可供未來發行。2020年5月，我們增加了3,000,000根據ESPP授權發行的股票數量，並將ESPP的期限延長了約10好幾年了。根據我們的員工持股計劃，員工可以購買價值不超過10.0年度薪酬的%，受適用的年度美國國税侷限制。我們記錄了與以下項目相關的補償費用15.0我們給員工的折扣是%。下表彙總了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度與ESPP相關的員工活動和費用：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
購入的股份數量	221,123		229,172		205,785
購買股票的加權平均價格	$	95.79	$	73.79	$	66.79
補償費用(單位：百萬)	$	5	$	4	$	3

12. 納斯達克股東權益

普通股

截至2020年12月31日，300,000,000我們普通股的股份是授權的，171,278,761發行了股票，並164,933,678股票都是流通股。截至2019年12月31日，300,000,000我們普通股的股份是授權的，171,075,011發行了股票，並165,094,440股票都是流通股。普通股持有者有權一每股投票權，除非我們的公司證書限制任何股東的投票權超過5.0相當於當時已發行的納斯達克普通股的比例。

國庫普通股，按成本計算

我們按照成本法對購買庫存股進行會計處理，回購的股票在合併資產負債表中按成本反映為納斯達克股東權益的減少幷包括在庫房普通股中。根據我們的股票回購計劃回購的股票目前已註銷，因此不包括在國庫餘額中的普通股。如果庫存股重新發行，則按所獲庫存股的平均成本入賬。我們舉行了6,345,083截至2020年12月31日的國庫普通股和5,980,571截至2019年12月31日的股票，其中大部分與我們為清償因歸屬限制性股票和PSU而產生的員工預扣義務而預扣的普通股股票有關。

股份回購計劃

截至2020年12月31日，現有股份回購計劃下的剩餘授權總額為$410百萬美元。

這些收購可能不時以公開市場購買、私下協商的交易、大宗購買技術或我們管理層決定的其他方式以現行市場價格進行。購買的資金主要來自現有的現金餘額。股票回購計劃可隨時暫停、修改或終止。股票回購計劃沒有定義的到期日。

以下是我們根據結算日期報告的截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度股票回購活動摘要：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019
回購的普通股股數(1)	2,033,455		2,053,855
每股平均支付價格	$	109.13	$	97.37
購買總價(單位：百萬)	$	222	$	200

____________

(1) 不包括在歸屬限制性股票時扣留的股份和364,512截至2020年12月31日止年度及436,250截至2019年12月31日止年度。

正如上面在“財政部普通股，按成本計算”中所討論的，根據我們的股票回購計劃回購的股票目前已註銷。

2021年1月，董事會批准將股票回購計劃再增加1美元110億美元，待非融資性投資出售完成，以及加快發行與出售相關的納斯達克普通股。有關出售NFI和加快股票發行的進一步討論，請參閲附註21“後續事件”中的“出售美國固定收益業務”。

優先股

我們的公司註冊證書授權發行30,000,000優先股，面值$0.01每股，可不時以一個或多個系列發行。截至2020年12月31日和2019年12月31日，不是優先股已發行或已發行。

未按公允價值經常性計量的金融工具

我們的一些金融工具不按公允價值經常性計量，但由於其流動性或短期性質，以接近公允價值的金額記錄。此類金融資產和金融負債包括：現金和現金等價物、限制性現金和現金等價物、應收賬款、淨額、某些其他流動資產、應付賬款和應計費用、應付給美國證券交易委員會的費用、應計人員費用、商業票據和某些其他流動負債。

我們對OCC的投資是按照權益會計法核算的。我們已經為我們的大多數股權證券選擇了衡量替代方案，這些證券主要代表通過我們的公司風險計劃進行的各種戰略投資。有關進一步討論，請參閲附註6“投資”中的“權益法投資”和“權益證券”。

我們還認為我們的債務義務是金融工具。截至2020年12月31日，我們的大部分債務是固定利率債務。我們在2017年的信貸安排下因借款而受到利率變化的影響，而我們在2020年的信貸安排下受到利率變化的影響，因為這些貸款的利率是浮動的。在我們的商業票據計劃下，由於出售商業票據的未償還金額，我們還面臨利率變化的風險。截至2020年12月31日，我們擁有不是我們2020年信貸安排或商業票據計劃下的未償還借款。利用固定利率債務的現行市場利率，我們債務的公允價值為5.9截至2020年12月31日，我們的債務公允價值為10億美元，對我們的浮動利率債務進行貼現現金流分析，對我們的固定利率債務的現行市場利率為$3.6截至2019年12月31日。貼現現金流分析基於我們目前可獲得的類似期限和到期日債務的借款利率。截至2019年12月31日，我們的商業票據的公允價值接近

賬面價值，因為這些短期債務的利率接近市場利率。我們的商業票據和我們的固定利率和浮動利率債務在公允價值等級中被歸類為第二級。

有關我們的債務義務的進一步討論，請參閲附註9，“債務義務”。

非經常性公允價值計量的非金融資產

我們的非金融資產，包括商譽、無形資產和其他長期資產，不需要在經常性基礎上按公允價值列賬。非金融資產的公允價值計量主要用於這些資產的減值分析。任何由此產生的資產減值都將要求非金融資產按其公允價值入賬。納斯達克使用第三級投入來計量上述資產的非經常性公允價值。截至2020年12月31日和2019年12月31日，有不是非金融資產在非經常性基礎上按公允價值計量。

15. 結算業務

納斯達克清算

納斯達克清算作為一家多資產清算機構，在埃米爾的領導下得到了中國證監會的授權和監管。這種授權對歐盟的所有成員國和某些屬於歐洲經濟區的其他非成員國有效，包括挪威。該結算所充當CCP的交易所，場外交易股票衍生品、固定收益衍生品、回售和回購合同、電力衍生品、排污權衍生品和海鮮衍生品。

通過我們在金融市場(包括回售和回購市場、大宗商品市場和海鮮市場)的清算業務，納斯達克清算是每一份清算合同的合法交易對手，並保證其履行。納斯達克結算不會將這些合約用於代表自身進行交易的目的。作為每筆交易的合法交易對手，

納斯達克清算在合同中承擔買賣雙方的交易對手風險。在擔保人角色中，納斯達克結算對每一份合同對面的清算會員擁有完全平等和相互抵消的債權，充當每一份清算合同上的CCP主席。根據納斯達克清算的規章制度，計算每個清算會員在CCP賬户中的頭寸的默認資金和保證金抵押品要求。有關納斯達克國際結算的默認基金和保證金要求的進一步討論，請參閲下面的“默認基金出資和保證金存款”。

納斯達克清算維繫四成員贊助的違約基金：一隻與金融市場有關，一隻與商品市場有關，一隻與海鮮市場有關，還有一隻共同基金。根據這一架構，納斯達克及其清算會員必須繳納與納斯達克清算業務相關的監管資本總額。這種結構對金融、大宗商品和海產品市場的違約基金出資實行初步分離，以便為每個市場的交易對手風險創建緩衝。同時，共同違約基金在所需監管資本總額方面為納斯達克結算的成員提供了資本效率。有關納斯達克結算的默認基金的進一步討論，請參閲下面的“默認基金出資”。還實施了評估權和責任瀑布。有關進一步討論，請參閲下面的“評估的權力”和“責任瀑布”。這些要求將納斯達克結算與其結算會員之間的風險聯繫在一起。

納斯達克大宗商品清算違約

2018年9月，納斯達克結算大宗商品市場的一家成員因無法提供足夠的抵押品來支付相關成員增加的保證金要求而違約，該成員的頭寸因北歐-德國電力市場價差的急劇不利波動而蒙受損失。納斯達克清算遵循了違約程序，抵消了違約會員頭寸的未來市場風險。違約導致最初損失#美元。133百萬美元。根據責任瀑布，第一筆美元8損失中的100萬美元分配給納斯達克的初級資本，其餘部分按比例分配給大宗商品結算會員的違約基金。2018年9月，這些資金得到補充.

活動結束後，納斯達克結算立即啟動了全面增強計劃，以加強清算所的韌性和穩健性。

2018年12月，我們啟動了資本減免計劃。資本減免計劃是對每個大宗商品違約基金參與者開放的自願計劃；每個同意資本減免計劃的參與者都獲得了資本減免計劃下可用資金的一部分，這反映在他們在結算會員違約基金補充總額中的比例份額。2018年，我們記錄了一筆費用為$23與這一項目相關的百萬美元。

自2018年會員違約以來，納斯達克清算一直致力於從違約會員手中最大限度地收回欠款。所有收回的資金將按比例用於違約的基金參與者。截至2020年12月31日，連同資本減免計劃在內，預計收回的資金約為80最初損失的%，其中大部分已經支付，其餘部分預計將在2021年期間支付。

2018年12月，證監會啟動了對納斯達克清算的審查。2021年1月27日，SFSA發出警告，並處以約美元的行政罰款。36百萬(瑞典克朗)300百萬)，納斯達克清算基於他們的審查。納斯達克已對證監會S的決定進行評估，並決定向行政法院提起上訴。截至2020年12月31日，不是由於無法合理估計結果，已記錄了與這一事項有關的應計項目。

違約基金供款和保證金存款

截至2020年12月31日，結算會員違約基金繳款和保證金存款如下：


	2020年12月31日
	現金捐助		非現金捐款		捐款總額
	(單位：百萬)
拖欠基金繳款	$	529	$	99	$	628
保證金存款	3,413		5,511		8,924
總計	$	3,942	$	5,610	$	9,552

拖欠的基金捐款總額為#美元628百萬，納斯達克清算可以利用美元556百萬美元作為交易對手違約時的資本來源。剩餘餘額#美元72百萬美元與成員過帳的盈餘餘額有關。

我們的結算所持有大量結算會員現金存款，這些存款的持有或投資主要是為了提供資金安全，同時將信貸、市場和流動性風險降至最低。雖然我們尋求達到合理的回報率，但我們主要關心的是保本和管理與這些存款相關的風險。

結算會員的現金繳款保持在中央銀行和大型高評級金融機構的活期存款中，或通過直接投資獲得，主要是中央銀行證書和高評級歐洲政府債券，原始到期日為90天數或更少，逆回購協議和超國家債務證券。逆回購協議中的投資以高評級的政府證券為擔保，到期日從4天數7幾天。由於這些工具和逆回購協議的短期性質，這些證券的賬面價值接近其公允價值。

納斯達克清算已將現金貢獻總額投資於美元3,942截至2020年12月31日，2,996百萬

截至2019年12月31日，根據其投資政策如下：


	2020年12月31日		2019年12月31日
	(單位：百萬)
活期存款	$	2,086	$	1,328
中央銀行存單	1,111		896
歐洲政府債務證券	470		508
逆回購協議	180		116
超國家債務證券	95		148
總計	$	3,942	$	2,996

在與違約基金和保證金繳款相關的投資活動中，我們面臨着與逆回購協議交易相關的交易對手風險，這反映了交易對手可能破產，從而無法履行其對納斯達克結算的義務的風險。我們通過只參與高信用質量逆回購協議交易對手的交易，並將逆回購協議下可接受的抵押品限制為高質量發行人，主要是政府證券和其他由政府明確擔保的證券，來緩解這種風險。標的證券的價值在合同有效期內受到監控，如果標的證券的市場價值低於逆回購金額，我們的票據交換所可能需要額外的抵押品或重置合同。

拖欠基金繳款

對違約基金的要求繳款與每個結算成員的風險敞口成正比。當一個結算會員活躍在多個市場時，必須向該會員活躍的所有市場的違約基金繳款。結算會員的合格捐款可包括現金和非現金捐款。收到的現金繳款保持在各國央行和大型高評級金融機構的活期存款中，或由納斯達克根據其投資政策投資於央行證書、高評級政府債務證券、以高評級政府債務證券為抵押品的逆回購協議或超國家債務證券。納斯達克結算負責維護和管理所有與保證金抵押品相關的現金存款。抵押品所有權的所有風險和回報，包括利息，都屬於納斯達克結算。結算會員的現金繳款計入綜合資產負債表內的違約基金及保證金存款，作為流動資產及流動負債。非現金出資包括必須符合納斯達克清算批准的特定標準的高評級政府債務證券。非現金出資是指沒有記錄在綜合資產負債表中的質押資產，因為納斯達克結算不對這些資產擁有法定所有權，風險和回報仍由結算會員承擔。這些餘額可能會隨着時間的變化而波動

所需的保證金數額，以及會員是否選擇提供現金或非現金捐款。質押資產存放在納斯達克結算名下的指定賬户，供結算會員使用，一旦發生違約，納斯達克結算可立即使用這些資產。除了清算會員對責任瀑布的規定出資外，納斯達克結算還必須向責任瀑布出資，並按照其清算所規則的規定，向責任瀑布和整體監管資本出資。截至2020年12月31日，納斯達克清算承諾資本總額為145以政府債務證券的形式計入負債瀑布和整體監管資本，在綜合資產負債表中作為財務投資入賬。結算會員和納斯達克的合併監管資本意在確保結算會員的義務超過其自身保證金和違約資金存款，並可用於彌補結算會員在發生違約時遭受的損失。

保證金存款

納斯達克結算要求所有結算會員提供抵押品，以保證結算會員的未平倉合約或初始保證金的表現。抵押品可能包括現金和非現金出資。此外，如果需要，結算會員還必須提供抵押品，以支付每日的追加保證金通知。關於現金和非現金捐款的進一步討論，見上文“默認基金捐款”。

與默認基金出資類似，納斯達克結算維護和管理所有與保證金抵押品相關的現金存款。抵押品所有權的所有風險和回報，包括利息，都屬於納斯達克結算，並記錄在收入中。這些現金存款在綜合資產負債表的違約基金和保證金存款中作為流動資產和流動負債入賬。質押保證金抵押品並不計入綜合資產負債表，因為抵押品所有權的所有風險及回報(包括利息)均由交易對手承擔。質押資產存放在納斯達克結算名下的指定賬户，供結算會員使用，一旦發生違約，納斯達克結算可立即使用這些資產。

納斯達克結算將所有未平倉合約按市價計價，並要求頭寸已經貶值的結算會員付款。按市值計價的流程有助於及時識別任何可能無法履行財務義務的結算會員，從而使納斯達克有能力降低結算會員因異常鉅額損失而違約的風險。一旦發生違約，納斯達克結算可以調取違約會員的保證金和違約資金存款，以彌補違約會員的損失。

監管資本和風險管理計算

納斯達克清算通過全面的交易對手風險管理框架來管理風險，這是

包括政策、程序、標準和財政資源。監管資本水平根據納斯達克結算的監管資本和默認基金政策確定，並經證監會批准。監管資本計算通過專有風險資本計算模型不斷更新，該模型建立了適當的資本水平。

如上所述，納斯達克清算是每一份已清算合同的合法交易對手，從而保證每一份合同的履行。納斯達克清算將這一擔保佔為履約擔保。我們通過考慮每日合同結算和其他保證金和違約資金要求、風險管理計劃、違約付款的歷史證據以及潛在違約付款的估計概率來確定履約擔保的公允價值。計算是使用專有風險管理軟件來確定的，該軟件根據歷史市場價格、極端但看似合理的市場情景、波動性和當時存在的那些特定未結算合約的其他因素來模擬收益和損失。基於這一分析，剔除與納斯達克商品清算違約有關的任何負債(見上文討論)，估計負債為名義負債和不是負債記錄截至2020年12月31日。

評估的權力。

為進一步加強結算所的或有財政資源，納斯達克結算擁有評估權，有能力向結算會員收取額外資金，以支付違約會員在結算所規則下設定的限額內的剩餘債務。評估的權力對應於230.0結算會員對金融、大宗商品和海產品市場違約資金的總貢獻的百分比。

責任瀑布

債務瀑布是指在違約結算成員的抵押品不足以支付其投資組合結算成本的違約情況下，資本資源將得到利用的優先順序。如果違約發生，違約結算會員的抵押品，包括現金存款和質押資產耗盡，則按以下金額和順序使用資本：

•納斯達克清算出資的初級資本，總額為美元39截至2020年12月31日，為百萬；

•只與金融市場有關的損失分擔池，由結算會員出資，僅在違約會員的投資組合包括利率互換產品的情況下適用；

•發生損失的特定市場違約基金(即金融、大宗商品或海鮮市場)，其中包括結算會員按比例繳納的資本金；

•根據清算所規則計算，納斯達克為每個特定市場貢獻的高級資本總額為1美元。24截至2020年12月31日，百萬美元；以及

•共同違約基金，按比例包括結算會員的出資。

如果在使用債務瀑布後需要額外資金，納斯達克結算將利用其評估權力，非違約成員將需要額外出資，最高可達票據交換所規則條款規定的限額。

除了上述為抵禦交易對手違約而持有的資本外，納斯達克清算還承諾資本為#美元。82確保其能夠有序地結束其運營，並充分保護其免受投資、運營、法律和商業風險的影響。

未償還衍生品合約的市值

下表包括淨額結算前未平倉衍生品合約的市值：


	2020年12月31日
	(單位：百萬)
商品和海鮮期權、期貨和遠期(1)(2)(3)	$	122
固定收益期權和期貨(1)(2)	773
股票期權和期貨(1)(2)	175
指數期權和期貨(1)(2)	68
總計	$	1,138

____________

(1)我們使用標準估值模型來確定期權合約的公允價值，這些模型基於基於市場的可觀察輸入，包括隱含波動率、利率和標的工具的現貨價格。

(2)我們根據報價市場價格和平均報價市場收益率來確定期貨合約的公允價值。

(3)我們使用標準估值模型來確定遠期合約的公允價值，這些模型基於基於市場的可觀察輸入，包括LIBOR利率和標的工具的現貨價格。

衍生品合約結算

下表包括截至2020年和2019年12月31日止年度通過納斯達克清算的衍生品合約總數：


	2020年12月31日	2019年12月31日
商品和海鮮期權、期貨和遠期(1)	672,219	542,557
固定收益期權和期貨	21,299,713	21,464,522
股票期權和期貨	19,757,733	23,777,980
指數期權和期貨	51,371,391	47,595,114
總計	93,101,056	93,380,173

____________

(1) 與大宗商品合約有關的結算電力總量為956截至2020年12月31日止年度的太瓦時(TWh)及842截至2019年12月31日止年度的TWh。

回售和回購協議的未償還合約價值為#元。0.3截至2020年12月31日和2019年12月31日。清盤的合約總數為4,832,504截至2020年12月31日的年度及6,627,103截至2019年12月31日止年度。

16. 租契

我們有運營租賃，主要是美國和歐洲總部以及一般辦公空間的房地產租賃。下表提供了與納斯達克經營租賃相關的補充資產負債表信息：


租契	資產負債表分類	2020年12月31日		2019年12月31日
		(單位：百萬)
資產：
經營性租賃資產	經營性租賃資產	$	381	$	346

負債：
流動租賃負債	其他流動負債	$	46	$	61
非流動租賃負債	經營租賃負債	389		331
租賃總負債		$	435	$	392

下表彙總了納斯達克的租賃成本：


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020		2019
		(單位：百萬)
經營租賃成本(1)		$	85	$	79
可變租賃成本		26		23
轉租收入		(4)		(5)
總租賃成本		$	107	$	97

____________

(1) 包括短期租賃成本，這並不重要。

2018年，在採用ASU 2016-02年度之前，運營租賃的租金費用為#美元82百萬美元，這是減去轉租收入的無形金額後的淨額。

下表將前五年每年的未貼現現金流量和剩餘年度的合計現金流量與我們綜合資產負債表中記錄的經營租賃負債進行核對。


	2020年12月31日
	(單位：百萬)
2021	$	62
2022	56
2023	52
2024	45
2025	32
2026年及其後	311
租賃付款總額	558
*較少：利息(1)	(123)
租賃負債現值(2)	$	435

____________

(1) 使用每一次租賃的利率計算。

(2) 包括$的當前部分46百萬美元。

下表提供了納斯達克租賃期限和折扣率的相關信息：


	2020年12月31日
加權平均剩餘租賃年限(年)	11.5

加權平均貼現率	4.2	%

下表提供了與納斯達克經營租賃相關的補充現金流信息：


	截至十二月三十一日止的年度
	2020		2019
	(單位：百萬)
為計入經營租賃負債的金額支付的現金	$	77	$	78

用租賃資產換取新的經營租賃負債	$	100	$	26

17. 所得税

減税和就業法案於2017年12月頒佈，其中包括對之前美國税法的一些修改，這些修改影響了納斯達克，其中最引人注目的是，在2017年12月31日之後的納税年度，美國企業所得税税率從35%降至21%。根據工作人員會計公報第118號，在2018年第四季度，我們完成了對該法案的税收影響的核算，完成了對該法案的分析和美國國税局發佈的後續指導。結果，我們記錄了一美元290百萬非現金税

費用，減少與外幣換算有關的遞延税項資產。

收入所得税前準備

下表列出了所得税撥備前收入的國內和國外組成部分：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
	(單位：百萬)
國內	$	898	$	691	$	636
外國	314		328		428
所得税前收入撥備	$	1,212	$	1,019	$	1,064

所得税撥備

所得税撥備由下列金額組成：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
	(單位：百萬)
現行所得税撥備：
聯邦制	$	114	$	120	$	103
狀態	50		40		56
外國	74		50		146
當期所得税撥備總額	238		210		305
遞延所得税準備金(福利)：
聯邦制	37		27		185
狀態	6		7		116
外國	(2)		1		—
遞延所得税準備金總額	41		35		301
所得税撥備總額	$	279	$	245	$	606

我們已經決定，某些非美國子公司的未分配收益將在一段時間內進行無限期再投資。我們既有意圖也有能力將這些收益無限期地再投資。截至2020年12月31日，這些子公司的累計未分配收益金額為$280百萬美元。鑑於我們打算將這些收益無限期地再投資，我們沒有為這些收益應計遞延税項負債。確定與這些收益相關的未確認遞延税項負債是不可行的。

基於美國聯邦法定税率的所得税撥備與我們截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的實際所得税撥備的對賬如下：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
法定税率的聯邦所得税規定	21.0	%	21.0	%	21.0	%
扣除聯邦影響的州所得税規定	4.2	%	4.1	%	3.7	%
因美國税法變化而產生的遞延税金變動	—	%	—	%	27.0	%
與基於員工股份的薪酬相關的超額税收優惠	(0.6)	%	(0.5)	%	(0.7)	%
非美國子公司收益	0.5	%	1.0	%	0.4	%
税收抵免和扣除	(0.2)	%	(0.2)	%	(0.2)	%
未確認的税收優惠的變化	(0.6)	%	(0.1)	%	4.7	%
其他，淨額	(1.3)	%	(1.3)	%	1.1	%
實際所得税撥備	23.0	%	24.0	%	57.0	%

與2019年相比，2020年我們的有效税率下降的主要原因是有利的審計結算和對我們的遞延存貨的重新計量，這些遞延存貨包括在上表的“其他淨額”中。與2018年相比，我們2019年的有效税率有所下降，主要是因為我們在2018年根據《減税和就業法案》重新計量了我們的美國遞延税庫存。2018年較高的有效税率也受到瑞典前幾年某些税收優惠逆轉的影響。

不同時期的實際税率可能會有所不同，這取決於盈利和虧損的地理和業務組合等因素。在評估實現遞延税項資產的能力時，這些因素和其他因素，包括税前收益和虧損的歷史，都被考慮在內。

遞延所得税

產生我們遞延税項資產和(負債)的暫時性差異包括：


	十二月三十一日，
	2020		2019
	(單位：百萬)
遞延税項資產：
遞延收入	$	8	$	10
美國聯邦政府淨營業虧損	3		—
國外淨營業虧損	4		4
國家淨營業虧損	2		2
薪酬和福利	28		32


税收狀況不確定帶來的聯邦好處	5		6
經營租賃負債	97		101
未實現虧損	54		—
其他	39		20
遞延税項總資產	240		175
減去：估值免税額	(3)		—
遞延税項資產總額，扣除估值免税額	$	237	$	175

遞延税項負債：
軟件開發成本攤銷和折舊	$	(55)	$	(42)
已取得無形資產的攤銷	(499)		(495)
投資	(77)		(58)
未實現收益	—		(31)
經營性租賃資產	(86)		(89)
其他	(19)		(11)
遞延税項負債總額	$	(736)	$	(726)
遞延税項淨負債	$	(499)	$	(551)
報告為：
非流動遞延税項資產(1)	$	3	$	1
遞延税項負債，淨額	(502)		(552)
遞延税項淨負債	$	(499)	$	(551)

____________

(1) 計入綜合資產負債表內的其他非流動資產。

截至2020年12月31日，我們確認的估值津貼為3由於在外國司法管轄區的經常性運營虧損，截至2019年12月31日，我們做到了不是I don‘我不承認納斯達克遞延税項資產的估值備抵。基於所有可獲得的正面和負面證據，我們認為未來應納税所得額的來源足以實現納斯達克剩餘的遞延税項資產庫存。

截至2020年12月31日，納斯達克已在美國各州、地方和非美國司法管轄區遞延了與NOL相關的税收資產，到期日如下：


管轄權	金額		到期日
	(單位：百萬)
外國NOL	$	4	無過期
聯邦NOL	3		無過期
國家NOL	2		2025-2036

未確認的税收優惠

未確認的税收優惠的期初和期末金額的對賬如下：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
	(單位：百萬)
期初餘額	$	48	$	52	$	45
因前幾期的納税狀況而增加的税額	9		10		28
因本期採取的税務狀況而增加的數額	2		1		6
與税務機關達成和解相關的減税	(6)		(10)		(23)
因適用的訴訟時效失效而導致的減少量	(11)		(5)		(4)
期末餘額	$	42	$	48	$	52

我們有一塊錢42截至2020年12月31日，未確認的税收優惠為百萬美元48截至2019年12月31日，52截至2018年12月31日，這一數字為100萬美元，如果未來得到確認，將影響我們的有效税率。納斯達克不認為我們未被承認的税收優惠會在未來12個月內發生實質性變化。

我們在綜合損益表的所得税撥備中確認與所得税有關的利息和/或罰款，金額為$。2截至2020年12月31日的年度税收優惠為100萬美元，税收撥備為3截至2019年12月31日的年度為百萬美元和22018年為100萬。扣除税收影響後的應計利息和罰款淨額為$8截至2020年12月31日，12截至2019年12月31日。

税務審計

納斯達克及其符合條件的子公司提交一份綜合的美國聯邦所得税申報單，以及適用的州和地方所得税申報單以及非美國所得税申報單。我們受到聯邦、州、地方和外國税務當局的審查。我們2017至2019年的聯邦所得税申報單將接受美國國税局的審查。2007年至2018年的幾個州納税申報單目前正在接受各自税務機關的審查。2014年至2019年期間，非美國納税申報單須由各自的税務機關進行審查。我們定期評估每個司法管轄區追加評税的可能性，並已建立我們認為足以應付追加評税潛力的税項儲備。考試結果和考試結算的時間受到不確定性的影響。雖然結果是

此類審查可能會對我們未確認的税收優惠產生影響，但我們預計這種影響不會對我們的綜合財務狀況或經營業績產生重大影響。我們預計在未來12個月內不會結清任何實質性的税務審計。

瑞典税務局不允許2013-2018年度的某些利息支出扣除。我們向下級行政法院提起上訴，下級行政法院於2018年駁回了我們的上訴。在2018年，我們進一步向行政上訴法院提出上訴，然而，我們不能再斷言我們更有可能勝訴，因此，我們記錄了相關的税收支出。2019年11月，行政上訴法院維持了對這些扣除的駁回。由於我們沒有確認與不允許的扣除相關的任何福利，並且我們已經支付了瑞典税務局的相關攤款，行政上訴法院的決定不會影響我們的合併財務報表。

18. 承付款、或有事項和擔保

已簽發的擔保和可用的信貸安排

除結算會員於附註15“結算業務”中討論的違約基金供款及保證金抵押品外，本行已取得財務擔保及信貸安排，並透過反彌償保證，以提供與結算業務相關的進一步流動資金。向我們發放的財務擔保總額為#美元。5截至2020年12月31日，11截至2019年12月31日。正如在附註9“債務”的“其他信貸安排”中所討論的那樣，我們還有主要與我們的納斯達克清算業務相關的信貸安排，這些貸款有多種貨幣可用，總額為#美元。232截至2020年12月31日，203截至2019年12月31日的可用流動資金為百萬，無其中，截至2020年12月31日已使用，其中美元15截至2019年12月31日，使用量為1.8億。

Execution Access是我們的介紹性經紀人，負責運營我們固定收益業務的交易平臺，交易美國國債。Execution Access與工商銀行有清算安排。截至2020年12月31日，我們已貢獻了13向中國工商銀行支付與這項結算安排有關的百萬元結算存款。這些存款計入我們綜合資產負債表中的其他流動資產。執行通道中的部分交易活動由工行通過固定收益清算公司進行清算，工行擔任代理人。執行權限假設沒有通過固定收益結算公司清算的客户的交易對手風險。在交易日期和個別交易的結算日期之間存在客户的交易對手風險，該日期至少為一個工作日(如果美國財政部發行日曆指定，則為更長時間)。未通過固定收益結算公司清算的交易對手必須遵守信用盡職調查程序，並可能被要求發佈抵押品、提供本金信函或為執行權限提供其他形式的信用增強

降低交易對手風險。對這類交易對手也執行每日頭寸交易限制。

我們認為，通過質押抵押品和我們的風險管理政策，我們根據這些安排被要求付款的可能性得到了緩解。因此，綜合資產負債表中沒有記錄這些安排的或有負債。然而，不能保證這些安排在任何時候都是足夠的。

其他擔保

通過我們在金融市場的清算業務，納斯達克結算是其清算會員的合法交易對手，並保證其業績。有關納斯達克結算履約保證的進一步討論，請參閲附註15“結算業務”。

我們為納斯達克創業中心提供了與租賃義務相關的擔保，該中心是一個非營利性組織，旨在召集、聯繫和吸引有抱負的和現有的企業家。該實體不包括在納斯達克的合併財務報表中。

我們認為，根據這些安排要求我們付款的可能性不大。因此，綜合資產負債表中沒有記錄上述擔保的或有負債。

非現金或有對價

作為先前收購的收購價格對價的一部分，我們已同意未來每年發行992,247納斯達克普通股，接近與交易相關的某些税收優惠。如果納斯達克的總收入總額等於或超過美元，納斯達克未來將每年發行此類普通股，直至2027年。25每一年都有一百萬美元。未來納斯達克普通股的或有發行受到反稀釋保護，並在某些事件發生時加速發行。

2021年2月，我們宣佈達成了一項銷售NFI的購買協議。本次交易完成後，仍需承擔此項或有債務的納斯達克股票總數預計將減少(根據納斯達克收購該業務的原始購買協議中規定的貼現調整條款)並加速，這將導致納斯達克發行總額約為6.2持有納斯達克普通股100萬股。有關這項交易的進一步討論，請參閲附註21“後續事件”中的“出售美國固定收益業務”。

安排經紀活動路線

納斯達克執行服務是我們的一家經紀-交易商子公司，根據其標準會員協議為證券清算所和交易所提供擔保，這些協議要求會員保證其他會員的業績。如果一家會員無法履行其對票據交換所或交易所的義務，其他會員

將需要彌補其不足之處。為了降低這些履約風險，交易所和票據交換所通常要求會員提供抵押品，並滿足某些最低財務標準。納斯達克執行服務在這些安排下的最大潛在責任無法量化。然而，我們認為納斯達克執行服務在這些安排下被要求付款的可能性不大。因此，綜合資產負債表中沒有記錄這些安排的或有負債。

收購維拉芬

有關我們收購Verafin的進一步討論，請參閲注4“收購和剝離”的“收購Verafin”。

法律和監管事項。

訴訟

正如之前披露的，我們被列為普羅維登斯市訴BATS Global Markets，Inc.等人案的許多被告之一，14 Civ。2811(S.D.N.Y.)，於2014年4月18日在紐約南區美國地區法院提起訴訟。地區法院任命了首席律師，首席律師於2014年9月2日提交了修改後的起訴書。修改後的起訴書將被告列為被告七國家交易所，以及運營私人另類交易系統的巴克萊公司(Barclays PLC)。原告代表一類假定的證券交易員，聲稱被告參與了通過高頻交易操縱市場的計劃；修訂後的起訴書根據交易法第10(B)條和規則10b-5以及交易法第6(B)條對我們提出了索賠。原告尋求數額不詳的禁令和金錢救濟。我們於2014年11月3日提出動議，駁回修改後的申訴。作為迴應，原告於2014年11月24日提交了第二份修訂後的起訴書，起訴書中提到了相同的被告，並指控他們基本上存在相同的違規行為。然後，我們於2015年1月23日提出動議，駁回第二次修改後的申訴。2015年8月26日，地區法院發佈命令，駁回第二次修改後的起訴書。原告就駁回判決向美國第二巡迴上訴法院提出上訴(儘管選擇不就巴克萊公司的駁回或根據《交易法》第6(B)條駁回索賠一事提出上訴)。2017年12月19日，第二巡迴法院發佈意見，撤銷區法院駁回判決，發回區法院繼續審理。2018年5月18日，兩家交易所提交了一項動議，要求駁回修改後的申訴，提出了迄今為止在訴訟程序中尚未解決的問題。2019年5月28日，地區法院駁回了兩家交易所的新的解散動議。雙方目前正在進行發現程序。2019年6月17日，兩家交易所提出動議，要求認證地區法院的命令，供第二巡迴法院立即複審。2019年7月16日，地區法院駁回了這項動議。鑑於訴訟的初步性質，我們無法估計可能導致的賠償責任。

從這場訴訟中脱身。然而，我們認為這些索賠是沒有根據的，並將繼續積極訴訟。

納斯達克大宗商品清算違約

2018年9月，納斯達克旗下大宗商品市場的一家清算會員被宣佈違約。2018年12月，證監會啟動了對納斯達克清算的審查。在他們的審查中，我們一直與SFSA充分合作。2021年1月27日，SFSA發出警告，並處以約美元的行政罰款。361000萬(瑞典克朗)3002000萬美元)支付給納斯達克結算與其審查相關。納斯達克已對證監會的決定進行評估，並決定向行政法院提起上訴。更多信息，見附註15“清算業務”的“納斯達克大宗商品清算違約”。

其他事項

除上文所披露及先前根據交易所法案提交的報告所述外，吾等目前並未參與任何我們認為可能對本公司業務、綜合財務狀況或經營業績產生重大不利影響的訴訟或程序。然而，我們不時地受到威脅，或在訴訟中被點名為被告，或被捲入監管程序。

在正常業務過程中，納斯達克會與監管機構討論在監管審查期間提出的或受到監管機構調查的事項。管理層認為，任何正在進行的審查或調查可能導致的譴責、罰款、處罰或其他制裁不會對其綜合財務狀況或經營結果產生實質性影響。然而，我們無法預測這些問題最終解決的結果或時間，也無法預測這些問題可能導致的罰款、處罰或禁令或其他衡平法救濟。

税務審計

我們正在與税務機關就各種税務問題進行持續的討論和審計，這些問題的解決方案不確定。*目前，存在可能導致評估的問題，其中一些可能要幾年才能解決。根據現有信息，我們相信我們已經為那些程序可能導致的任何評估做了足夠的準備，我們很可能會被評估。我們會隨着這些問題的進展而審查我們的立場。進一步的討論見附註17“所得税”的“税務審計”。

19. 業務細分

我們管理、運營和提供我們的產品和服務四業務細分：市場服務、公司平臺、投資情報和市場技術。有關我們的可報告細分市場的進一步討論，請參閲附註1“運營的組織和性質”。

我們的管理層分配資源、評估業績並將這些業務管理為四分開的線段。我們

地理數據

下表列出了2020年、2019年和2018年按地理區域淨額分列的總收入以及財產和設備。收入是根據客户的位置進行分類的。財產和設備信息以資產的實際位置為基礎。


	總計收入		屬性和設備，網絡
	(單位：百萬)
2020:
美國	$	4,664	$	311
所有其他國家/地區	963		164
總計	$	5,627	$	475
2019:
美國	$	3,409	$	250
所有其他國家/地區	853		134
總計	$	4,262	$	384
2018:
美國	$	3,379	$	224
所有其他國家/地區	898		152
總計	$	4,277	$	376

我們的財產和設備，包括所有其他國家和地區的淨額，主要包括在瑞典持有的資產。在2020、2019和2018年，沒有單一客户佔我們收入的10.0%或更多。

20. 重組費用

2019年9月，我們啟動了某些技術平臺的轉型，以推進公司作為技術和分析提供商的戰略機遇，並繼續重新調整某些業務領域。在這些重組工作中，我們在內部和外部實施NFF和其他技術時，將淘汰我們市場基礎設施和技術產品的某些元素。這代表着我們戰略和技術的根本性轉變，以及高管的重新調整。作為這些行動的結果，我們預計將產生大約$100上百萬美元的税前費用兩年這一期間主要涉及第三方諮詢費用和非現金項目，如資產減值和加速折舊。遣散費和與員工相關的費用也將產生。重組費用記錄在管理層承諾的重組計劃中，部分是基於管理層對未來事件的最佳估計。

下表彙總了截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度的綜合損益表中的2019年重組計劃費用，主要包括諮詢服務、主要與資本化軟件有關的資產減值費用

這是報廢的，並加速了某些資產的折舊費用，因為它們的使用壽命縮短了。


	年終十二月三十一日
		2020		2019
		(單位：百萬)
資產減值費用和加速折舊費用		$	14	$	26
諮詢服務		22		2
合同終止		3		2
遣散費和與員工相關的費用		3		8
其他		6		1
重組費用總額		$	48	$	39

21. 後續事件

出售美國固定收益業務

2021年2月2日，我們宣佈達成購買協議，將NFI出售給Tradeweb Markets Inc.或Tradeweb的附屬公司。根據購買協議，Tradeweb的一家聯屬公司將收購納斯達克某些子公司的所有未償還股權以及與交易相關的若干資產和負債。關閉還有待監管部門的批准和其他習慣條件的滿足，預計將於2021年晚些時候完成。

如附註18“承諾、或有事項和擔保”的“非現金或有對價”所述，作為先前收購的購買價對價的一部分，納斯達克有或有義務發行992,247到2027年，每年持有納斯達克普通股。在與Tradeweb的交易完成後，仍須履行此項或有債務的納斯達克股份總數預計將減少(根據納斯達克收購該項業務的原始購買協議中所載的折價調整條款)並加快，這將導致納斯達克發行總計約6.22.5億股納斯達克普通股。

納斯達克擬將出售NFI所得款項、可用的税收優惠和NFI營運及清算資金，以及其他現金來源用於回購股份，以抵消攤薄。出售所得收益、與2013年收購有關的剩餘税收優惠，以及交易完成後將釋放的營運和清算資本，估計總額約為$7001000萬美元。

為了促進這些回購，董事會已經批准增加股份回購計劃額外的$120億美元，取決於NFI出售的完成和股票發行的加速。

收購維拉芬

為了進一步討論我們對Verafin的收購，見注4“收購和剝離”的“收購Verafin”。


☒	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的年度報告
	截至本財政年度止	12月31日, 2020
或
☐	根據證券交易所第13或15(D)條作出的過渡報告 1934年法令
	在過渡期內	由_至_


特拉華州						52-1165937
(法團或組織的州或其他司法管轄區)						(國際税務局僱主身分證號碼)


西42街151號，	紐約，	紐約	10036
(主要行政辦公室地址)			(郵政編碼)


大型加速文件服務器	☒	加速的文件管理器	☐
非加速文件服務器	☐	規模較小的新聞報道公司	☐
新興成長型公司	☐


班級	截至2021年2月11日的未償還債務
普通股，每股面值0.01美元	164,795,634	股票


參考文件：2021年股東年會的最終委託書的某些部分通過參考併入本表格10-K的第III部分。


		頁面
第一部分。

第1項。	業務	2

項目1A.	風險因素	17

項目1B。	未解決的員工意見	31

項目2	屬性	31

第三項。	法律訴訟	31

第四項。	煤礦安全信息披露	31

第二部分。

第5項。	註冊人普通股市場、相關股東事項與發行人購買股權證券	31

第6項。	選定的財務數據	34

第7項。	管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析	34

第7A項。	關於市場風險的定量和定性披露	58

第八項。	財務報表和補充數據	58

第九項。	會計與財務信息披露的變更與分歧	58

第9A項。	控制和程序	58

項目9B。	其他信息	61

第三部分。

第10項。	董事、高管與公司治理	61

第11項。	高管薪酬	61

第12項。	某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項	61

第13項。	某些關係和相關交易，以及董事的獨立性	61

第14項。	首席會計費及服務	62

第四部分。

第15項。	展示、財務報表明細表	62

第16項。	表格10-K摘要	65


期間	(A)購買的股份總數	(B)每股平均支付價格		(C)作為公開宣佈的計劃或方案的一部分購買的股份總數	(D)根據計劃或方案可能購買的股份的最高美元價值(百萬)

2020年10月
股份回購計劃(1)	—	$	—	—	$	446
員工交易記錄(2)	12,466	$	127.08	不適用	不適用

2020年11月
股份回購計劃(1)	77,364	$	126.70	77,364	$	436
員工交易記錄(2)	55	$	133.20	不適用	不適用

2020年12月
股份回購計劃(1)	203,617	$	127.16	203,617	$	410
員工交易記錄(2)	55,205	$	133.72	不適用	不適用

截至2020年12月31日的季度總數
股份回購計劃	280,981	$	127.04	280,981	$	410
員工交易記錄	67,726	$	132.49	不適用	不適用


	截至12月31日的財年，
	2015		2016		2017		2018		2019		2020
納斯達克公司	$	100	$	117	$	137	$	148	$	199	$	251
納斯達克綜合指數	100		109		141		137		187		272
標準普爾500指數	100		112		136		130		171		203
同級組	100		110		148		159		204		244


	按期間到期的付款
合同義務	總計		不到1年		1-3年		3-5年		5年以上
	(單位：百萬)
按合同到期日分列的債務(1)	$	6,915	$	114	$	1,557	$	684	$	4,560
經營租賃義務(2)	558		62		108		77		311
購買義務(3)	43		31		12		—		—
總計	$	7,516	$	207	$	1,677	$	761	$	4,871











	歐元			瑞典克朗			其他外幣			美元			總計
	(單位：百萬，貨幣匯率除外)
截至2020年12月31日
外幣對美元的平均匯率	1.1398			0.1086			#			不適用			不適用
收入減去基於交易的費用的百分比	7.7		%	6.6		%	4.7		%	81.0		%	100.0		%
營業收入百分比	10.7		%	(4.6)		%	(4.9)		%	98.8		%	100.0		%
10%的不利匯率波動對收入減去基於交易的費用的影響	$	(22)		$	(19)		$	(14)		$	—		$	(55)
10%的不利匯率波動對營業收入的影響	$	(13)		$	(6)		$	(6)		$	—		$	(25)

	歐元			瑞典克朗			其他外幣			美元			總計
	(單位：百萬，貨幣匯率除外)
截至2019年12月31日
外幣對美元的平均匯率	1.1193			0.1057			#			不適用			不適用
收入減去基於交易的費用的百分比	7.7		%	7.6		%	5.0		%	79.7		%	100.0		%
營業收入百分比	13.9		%	(4.3)		%	(5.8)		%	96.2		%	100.0		%
10%的不利匯率波動對收入減去基於交易的費用的影響	$	(19)		$	(19)		$	(13)		$	—		$	(51)
10%的不利匯率波動對營業收入的影響	$	(14)		$	(4)		$	(6)		$	—		$	(24)


計劃類別	新股數量：將在行使未償還認股權證、認股權證和權利時發行(A)(1)	加權平均行權價格未償還認股權、認股權證和認股權證(B)		可供選擇的剩餘股份數量：未來根據股權補償計劃發行(不包括(A)欄所反映的股份)(C)
股東批准的股權補償計劃	293,353	$	63.22	14,270,858	(2)
未經股東批准的股權補償計劃	—	—		—
總計	293,353	$	63.22	14,270,858	(2)



獨立註冊會計師事務所報告。			F-2
合併資產負債表			F-4
合併損益表			F-5
綜合全面收益表			F-6
合併股東權益變動表			F-7
合併現金流量表			F-8
合併財務報表附註			F-9


	截至2020年12月31日的年度
	街市服務		企業平臺		投資情報		市場技術		已整合
	(單位：百萬)
基於交易的交易和清算	$	809	$	—	$	—	$	—	$	809
貿易管理服務	299		—		—		—		299
上市服務	—		316		—		—		316
IR和ESG服務	—		214		—		—		214
市場數據	—		—		409		—		409
索引	—		—		324		—		324
分析	—		—		175		—		175
市場技術	—		—		—		357		357
收入減去基於交易的費用	$	1,108	$	530	$	908	$	357	$	2,903


	截至2018年12月31日
	街市服務		企業平臺		投資情報		市場技術		其他收入		已整合
	(單位：百萬)
基於交易的交易和清算	$	666	$	—	$	—	$	—	$	—	$	666
貿易管理服務	292		—		—		—		—		292
上市服務	—		290		—		—		—		290
IR和ESG服務	—		197		—		—		—		197
市場數據	—		—		390		—		—		390
索引	—		—		206		—		—		206
分析	—		—		118		—		—		118
市場技術	—		—		—		270		—		270
其他收入	—		—		—		—		97		97
收入減去基於交易的費用	$	958	$	487	$	714	$	270	$	97	$	2,526


	截至十二月三十一日止的年度：								百分比變化
		2020			2019			2018			2020年與2019年			2019 VS 2018
	(單位：百萬)
債務利息支出			$	93		$	115		$	140		(19.1)	%		(17.9)	%
債務發行成本和債務貼現的增加			6			6			7			—	%		(14.3)	%
其他費用			2			3			3			(33.3)	%		—	%
利息支出			$	101		$	124		$	150		(18.5)	%		(17.3)	%


	到期日	2020年12月31日		2019年12月31日
		(單位：百萬)
短期債務--商業票據		$	—	$	391
長期債務：
3.875%優先無抵押票據	已於2020年3月償還	$	—	$	671
10億美元優先無擔保循環信貸安排	終止於2020年12月	—		(2)
0.445%優先無抵押票據	2022年12月	597		—
1.75%優先無擔保票據	2023年5月	730		668
4.25%優先無擔保票據	2024年6月	498		497
12.5億美元優先無擔保循環信貸安排	2025年12月	(4)		—
3.85%優先無擔保票據	2026年6月	497		497
1.75%優先無擔保票據	2029年3月	726		665
0.875%優先無抵押票據	2030年2月	726		—
1.650%優先無抵押票據	2031年1月	643		—
2.500%優先無抵押票據	2040年12月	643		—
3.25%優先無擔保票據	2050年4月	485		—
長期債務總額		$	5,541	$	2,996
債務總額		$	5,541	$	3,387


	購買注意事項		收購的總淨資產		遞延納税淨負債合計		後天無形資產		商譽
	(單位：百萬)
辛諾伯	$	219	$	18	$	(19)	$	74	$	146


	市場服務		企業平臺		投資情報		市場技術		總計
	(單位：百萬)
2019年12月31日的餘額	$	3,342	$	460	$	2,283	$	281	$	6,366
獲得的商譽	—		—		135		—		135


外幣折算調整	177		21		123		28		349
2020年12月31日餘額	$	3,519	$	481	$	2,541	$	309	$	6,850


	2020年12月31日						2019年12月31日
	總金額		累計攤銷		淨額		總金額		累計攤銷		淨額
	(單位：百萬)						(單位：百萬)
有限壽命無形資產
技術	$	76	$	(24)	$	52	$	63	$	(19)	$	44
客户關係	1,599		(648)		951		1,596		(532)		1,064
其他	18		(6)		12		18		(5)		13
外幣折算調整	(104)		58		(46)		(159)		55		(104)
有限壽命無形資產總額	$	1,589	$	(620)	$	969	$	1,518	$	(501)	$	1,017
無限期-活着的無形資產
交易所和結算登記	$	1,257	$	—	$	1,257	$	1,257	$	—	$	1,257
商號	121		—		121		121		—		121
許可證	52		—		52		52		—		52
外幣折算調整	(144)		—		(144)		(198)		—		(198)
無限期無形資產合計	$	1,286	$	—	$	1,286	$	1,232	$	—	$	1,232
無形資產總額	$	2,875	$	(620)	$	2,255	$	2,750	$	(501)	$	2,249


	首次上市收入		年度上市收入		IR和ESG服務收入		投資情報收入		市場技術收入		其他(1)		總計
	(單位：百萬)
2019年12月31日的餘額	$	69	$	2	$	41	$	82	$	66	$	14	$	274
當期遞延收入，扣除確認後的淨額	50		3		46		80		39		10		228
在期初計入的已確認收入	(30)		(2)		(41)		(64)		(60)		(10)		(207)
外幣折算調整	2		(1)		—		(1)		8		3		11
2020年12月31日餘額	$	91	$	2	$	46	$	97	$	53	$	17	$	306


	首次上市收入		年度上市收入		IR和ESG服務收入		投資情報收入		市場技術收入		其他(1)		總計
	(單位：百萬)
截至的財政年度：
2021	$	35	$	2	$	42	$	95	$	51	$	10	$	235
2022	23		—		4		2		2		2		33
2023	13		—		—		—		—		3		16
2024	10		—		—		—		—		2		12
2025	7		—		—		—		—		—		7
2026年及其後	3		—		—		—		—		—		3
總計	$	91	$	2	$	46	$	97	$	53	$	17	$	306


	2019年12月31日		加法		支付、外幣換算和增值		2020年12月31日
	(單位：百萬)
短期債務--商業票據	$	391	$	990	$	(1,381)	$	—
長期債務：
3.875於2020年3月16日償還的優先無擔保票據百分比	671		—		(671)		—
4.252024年6月1日到期的優先無擔保票據百分比	497		—		1		498
1.752023年5月19日到期的優先無擔保票據百分比	668		—		62		730
3.852026年6月30日到期的優先無擔保票據百分比	497		—		—		497
1.752029年3月28日到期的優先無擔保票據	665		—		61		726
0.8752030年2月13日到期的優先無擔保票據百分比	—		644		82		726
3.252050年4月28日到期的優先無擔保票據百分比	—		485		—		485
0.4452022年12月21日到期的優先無擔保票據	—		597		—		597
1.6502031年1月15日到期的優先無擔保票據百分比	—		643		—		643
2.5002040年12月21日到期的優先無擔保票據	—		643		—		643
$1截至2020年12月的10億優先無擔保循環信貸安排	(2)		799		(797)		—
$1.252025年12月22日到期的10億優先無擔保循環信貸安排	—		(4)		—		(4)
長期債務總額	2,996		3,807		(1,262)		5,541
債務總額	$	3,387	$	4,797	$	(2,643)	$	5,541


申報日期	每股股息普通股		記錄日期	已支付總金額		付款日期
				(單位：百萬)
2020年1月28日	$	0.47	2020年3月13日	$	78	2020年3月27日
2020年4月22日	0.49		2020年6月12日	80		2020年6月26日
2020年7月22日	0.49		2020年9月11日	81		2020年9月25日
2020年10月21日	0.49		2020年12月4日	81		2020年12月18日
				$	320