0001327068--12-312023Q1假的0.12514829000001853625002500000125000000013270682006-04-102006-04-100001327068USO：第五組成員USO：營銷協議會員2022-10-012022-10-010001327068USO：委員會成員2023-03-310001327068USO：委員會成員2022-03-310001327068USO: redemptionBasketsMember2023-03-310001327068USO: CreationBasketsMember2023-03-310001327068USO: USOmember2022-01-012022-03-310001327068USO: USOmember2023-01-012023-03-310001327068SRT: 最低成員2023-01-012023-03-310001327068SRT: 最大成員2023-01-012023-03-310001327068SRT: 最低成員USO：經紀和期貨委員會商户協議會員2023-01-012023-03-310001327068SRT: 最大成員USO：經紀和期貨委員會商户協議會員2023-01-012023-03-310001327068USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068SRT: 最低成員USO：第三組成員USO：營銷協議會員2023-03-310001327068SRT: 最低成員USO：第四組成員USO：營銷協議會員2023-03-310001327068SRT: 最低成員USO：第五組成員USO：營銷協議會員2023-03-310001327068SRT: 最大成員USO：第三組成員USO：營銷協議會員2023-03-310001327068SRT: 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SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTER2022-12-310001327068US-GAAP：外匯期貨會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP: SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTER2022-12-310001327068US-GAAP：外匯期貨會員US-GAAP: SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTER2022-12-310001327068國家：美國US-GAAP：外匯期貨會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2022-12-310001327068國家：美國US-GAAP：外匯期貨會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2022-12-310001327068國家：美國US-GAAP：外匯期貨會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2022-12-310001327068US-GAAP：短期投資會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2022-12-310001327068US-GAAP：短期投資會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2022-12-310001327068US-GAAP：短期投資會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2022-12-310001327068國家：美國US-GAAP：外匯期貨會員2022-12-310001327068US-GAAP：短期投資會員2022-12-310001327068美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2023-03-310001327068國家：美國USO：NYMEXWTI原油期貨SCL 2023 年 9 月合約將於 2023 年 8 月到期會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：NYMEXWTI原油期貨Cloctober2023年9月到期合約會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：nymexwtiCrudeOil Futurescl 2023 年 5 月合約將於 2023 年 4 月到期會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：nymexwticrudeoil Futurescljune 2023 年 5 月到期合約會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：nymexwtiCrudeOil Futurescly2023 年 7 月合約將於 2023 年 6 月到期會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：nymexwtiCrudeOil Futurescl 2023 年 12 月合約將於 2023 年 11 月到期會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：nymexwtiCrudeoil Futurescl2023 年 8 月合約到期 2023 年 7 月會員USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068國家：美國USO：公開大宗商品期貨合約多頭會員2023-03-310001327068USO：興業協會會員USO：openOTCCommoditySwap Contracts會員USO: sgixcwi Index成員2023-03-310001327068USO: 麥格理銀行有限公司會員USO：openOTCCommoditySwap Contracts會員USO: mqcp361eIndexmember2023-03-310001327068USO：openOTCCommoditySwap Contracts會員2023-03-310001327068USO：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合成員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2023-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTERUSO: 未平倉會員2023-01-012023-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTERUSO：封閉合約會員2023-01-012023-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO: 未平倉會員2023-01-012023-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO：封閉合約會員2023-01-012023-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTERUSO: 未平倉會員2022-01-012022-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員美國通用會計準則：OVERTHECOUNTERUSO：封閉合約會員2022-01-012022-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO: 未平倉會員2022-01-012022-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員USO：封閉合約會員2022-01-012022-03-310001327068USO：委員會成員2023-01-012023-03-310001327068USO：委員會成員2022-01-012022-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2023-03-310001327068US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2022-12-310001327068US-GAAP：美國財政證券會員2023-03-310001327068美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2023-03-310001327068US-GAAP：美國財政證券會員2022-12-310001327068美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2022-12-310001327068USO: USOmember2020-04-290001327068USO: USOmember2020-04-2800013270682022-01-012022-03-3100013270682021-12-3100013270682022-03-3100013270682023-03-3100013270682022-12-3100013270682023-05-0100013270682023-01-012023-03-31xbrli: 股票iso421:USDxbrli: pure用法:合約iso421:USDxbrli: 股票iso421:USD用法:物品

美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

表單10-Q


☒	根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的截至季度期間的季度報告 2023年3月31日.

要麼


☐	根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告，涵蓋從到的過渡期。

委員會文件編號： 001-32834

美國石油基金，LP

（註冊人的確切姓名如其章程所示）

特拉華		20-2830691
（州或其他司法管轄區		（美國國税局僱主
公司或組織）		證件號）

1850 Mt.暗黑破壞神大道，640 號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

(510) 522-9600

（註冊人的電話號碼，包括區號）

不適用

（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度）

根據該法第12（b）條註冊或待註冊的證券。

每節課的標題：		交易品種		每個交易所的名稱在其中註冊了：
美國石油基金的股票，LP		USO		紐約證券交易所 Arca, Inc.

用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。☒ 是的 ☐沒有

用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。☒ 是的 ☐沒有

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

大型加速過濾器	☒	加速文件管理器	☐
非加速文件管理器	☐	規模較小的申報公司	☐
新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。 ☐

用勾號指明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第 12b-2 條）。☐是的☒沒有

註冊人有 22,723,603截至2023年5月1日的已發行股份。

美國石油基金，LP

第一部分財務信息		頁面

第 1 項。簡明財務報表。		1

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。		19

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。		42

第 4 項。控制和程序。		43

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。		44

第 1A 項。風險因素。		46

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。		47

第 3 項。優先證券違約。		47

第 4 項。礦山安全披露。		47

第 5 項。其他信息。		47

第 6 項。展品。		48

第一部分財務信息

第 1 項。簡明財務報表。

簡明財務報表索引

文件		頁面

截至2023年3月31日（未經審計）和2022年12月31日的簡明財務狀況表		2

截至2023年3月31日的簡明投資時間表（未經審計）		3

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月的簡明運營報表（未經審計）		4

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月合夥人資本變動簡明表（未經審計）		5

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月的簡明現金流量表（未經審計）		6

截至2023年3月31日的簡明財務報表（未經審計）附註		7

美國石油基金，LP

簡明財務狀況表

2023 年 3 月 31 日（未經審計）和 2022 年 12 月 31 日


	2023年3月31日		2022年12月31日
資產
現金和現金等價物（按成本美元計算）563,367,949和 $856,400,000，分別是）（注二和五）	$	563,367,949	$	856,400,000
交易賬户淨值：
現金和現金等價物（按成本美元計算）1,082,005,636和 $1,097,496,501，分別是）		1,082,005,636		1,097,496,501
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）		(14,154,681)		22,185,936
未平倉掉期合約的未實現收益（虧損）		(1,951)		(4,145)
應收股息		756,587		3,913,421
應收利息		4,643,902		2,827,515
預付保險^*		496,733		141,644

總資產	$	1,637,114,175	$	1,982,960,872

負債和合夥人資本
應付給經紀人的款項	$	4,697,875	$	1,387,987
應付的普通合夥人管理費（注3）		594,538		848,801
應付的專業費用		1,392,674		2,442,050
由於監護權		—		1,012,851
應付經紀佣金		109,613		107,462
應付的董事費^*		33,880		42,213
應付的許可費		84,636		104,170

負債總額		6,913,216		5,945,534

承付款和或有開支（附註3、4和5）

合作伙伴資本
普通合夥人		—		—
有限合夥人		1,630,200,959		1,977,015,338
合夥人總資本		1,630,200,959		1,977,015,338

負債總額和合夥人資本	$	1,637,114,175	$	1,982,960,872

有限合夥人的已發行股份		24,523,603		28,223,603
每股淨資產價值	$	66.47	$	70.05
每股市值	$	66.44	$	70.11

*	為了與目前的列報方式保持一致，對前一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明投資表（未經審計）

截至2023年3月31日


				公平
				價值/未實現
				收益（虧損）於
				打開
			的數量	大宗商品		百分比的合作伙伴
	名義金額		合同	合同		資本
未平倉商品期貨合約-多頭
美國合約
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 5 月合約，2023 年 4 月到期	$	270,480,490	3,578	$	266,770	0.02
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 6 月合約，2023 年 5 月到期		283,335,250	3,572		(12,577,650)	(0.77)
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 7 月合約，2023 年 6 月到期		202,272,360	2,682		835,500	0.05
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 8 月合約，將於 2023 年 7 月到期		202,968,400	2,692		116,080	0.01
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 9 月合約，將於 2023 年 8 月到期		135,331,750	1,805		43,250	0.00	†
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 10 月合約，將於 2023 年 9 月到期		67,413,184	908		241,896	0.01
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2023 年 12 月合約，2023 年 11 月到期		206,152,077	2,761		(3,080,527)	(0.19)
未平倉期貨合約總額^*	$	1,367,953,511	17,998	$	(14,154,681)	(0.87)


	股票/本金				百分比的合作伙伴
	金額		市場價值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票， 4.73%#		195,450,000	$	195,450,000	11.99
美國貨幣市場基金總額			$	195,450,000	11.99

未平倉場外商品掉期合約

未實現

公平

收益（損失）

價值/開盤

預付

上

收到的資金

大宗商品

付款/

大宗商品

從

基金支付

付款

到期

名義上的

交換

（保費

交換

交易對手

頻率

日期

金額

合同

已收到）

合同^(a)

SGIXCWTI 指數^(b)

0.25

興業銀行

每月

06/30/2023

116,987,126

116,986,314

—

(812)

MQCP361E 索引^(b)

0.26

麥格理銀行有限公司

每月

07/20/2023

159,866,725

159,865,586

—

(1,139)

未平倉場外商品掉期合約總額^˄

276,853,851

276,851,900

—

(1,951)

(a)	反映 2023 年 3 月 31 日重置日期的值。

(b)	自定義指數由一籃子標的工具組成。

†	表示小於 0.005%.

#	反映了 7 天屈服於 2023年3月31日.

˄	抵押品總額為 $23,870,000在未平倉的場外商品掉期合約上。

*	抵押品總額為 $1,058,135,636在未平倉商品期貨合約上。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明運營報表（未經審計）

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中


	三個月已結束		三個月已結束
	2023年3月31日		2022年3月31日
收入
商品期貨和掉期合約交易的收益（虧損）：
封閉商品期貨合約的已實現收益（虧損）	$	(29,687,453)	$	636,420,317
掉期合約的已實現收益（虧損）		(17,423,934)		31,524,277
未平倉商品期貨合約未實現收益（虧損）的變化		(36,340,617)		154,902,602
未平倉場外商品掉期合約未實現收益（虧損）的變化		2,194		(1,287)
股息收入		5,094,474		305,282
利息收入^*		11,448,517		197,062
交易所買賣基金交易費		71,000		52,000
總收入（虧損）	$	(66,835,819)	$	823,400,253

開支
普通合夥人管理費（注3）	$	1,875,162	$	3,186,392
專業費用		516,580		774,374
經紀佣金		175,146		223,929
董事費和保險		194,237		209,743
許可費		62,505		106,213
支出總額	$	2,823,630	$	4,500,651
淨收益（虧損）	$	(69,659,449)	$	818,899,602
有限合夥人每股淨收益（虧損）	$	(3.58)	$	19.65
每股加權平均有限合夥人股份的淨收益（虧損）	$	(2.76)	$	19.08
有限合夥人已發行股份的加權平均值		25,225,825		42,925,825

*	利息收入不超過已支付的實物 5%.

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

合夥人資本變動簡明表（未經審計）

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中


	有限合夥人^*
	三個月已結束		三個月已結束
	2023年3月31日		2022年3月31日
期初餘額	$	1,977,015,338	$	2,374,159,266
的添加 13,300,000和 15,400,000分別為合夥股份		861,028,987		1,114,838,644
兑換 (17,000,000) 和 (15,700,000) 分別為合夥股份		(1,138,183,917)		(1,094,667,423)
淨收益（虧損）		(69,659,449)		818,899,602

期末餘額	$	1,630,200,959	$	3,213,230,089

*	General Partner在本報告所述期間的已發行股份和資本為零。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明的現金流量表（未經審計）

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中


	三個月已結束		三個月已結束
	2023年3月31日		2022年3月31日
來自經營活動的現金流：
淨收益（虧損）	$	(69,659,449)	$	818,899,602
為將淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整：
未平倉商品期貨合約未實現（收益）虧損的變化		36,340,617		(154,902,602)
未平倉掉期合約未實現（收益）虧損的變化		(2,194)		1,287
應收股息（增加）減少		3,156,834		(204,769)
應收利息（增加）減少		(1,816,387)		(17,438)
預付保險（增加）減少^*		(355,089)		(477,968)
由於保管而應付的增加 (減少)		(1,012,851)		—
應付給經紀人的應付款增加（減少）		3,309,888		141,241,750
應付的普通合夥人管理費增加（減少）		(254,263)		370,944
應付專業人員費用的增加（減少）		(1,049,376)		(300,897)
應付經紀佣金增加（減少）		2,151		(40,775)
應付董事費用的增加（減少）^*		(8,333)		718
應付許可費增加（減少）		(19,534)		7,310
由（用於）經營活動提供的淨現金		(31,367,986)		804,577,162

來自融資活動的現金流：
增加合夥股份		861,028,987		1,114,835,644
贖回合夥股份		(1,138,183,917)		(1,025,052,549)
由（用於）融資活動提供的淨現金		(277,154,930)		89,783,095

現金和現金等價物的淨增加（減少）		(308,522,916)		894,360,257

期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額		1,953,896,501		2,264,418,396
期末交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	1,645,373,585	$	3,158,778,653

交易賬户中現金、現金等價物和權益的組成部分
現金和現金等價物	$	563,367,949	$	2,274,171,075
交易賬户淨值：
現金和現金等價物		1,082,005,636		884,607,578
交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	1,645,373,585	$	3,158,778,653

*	為了與目前的列報方式保持一致，對前一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金，LP

簡明財務報表附註（未經審計）

截至2023年3月31日的期間

注1 — 組織和業務

美國石油基金有限責任公司（“USO”）於2005年5月12日根據特拉華州法律作為有限合夥企業成立。USO 是一個發行有限合夥權益（“股份”）的大宗商品池，可在紐約證券交易所Arca, Inc.（“NYSE Arca”）買入和出售這些權益。在2008年11月25日之前，USO的股票在美國證券交易所（“AMEX”）上市。USO將永久有效，除非在發生一個或多個事件後提前終止，如其截至2017年12月15日的第七經修訂和重述的有限合夥協議（“有限合夥協議”）（“有限合夥協議”）中所述，該協議授予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）的完全管理控制權。USO的投資目標是按其股票每股淨資產價值（“NAV”）的百分比計算的每日變化，以反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日變化，以基準石油期貨合約價格的每日變化加上USO持有抵押品所得利息減去USO的支出來衡量。基準石油期貨合約是在紐約商品交易所（“紐約商品交易所”）交易的輕質低硫原油期貨合約，這是即將到期的近月合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將以期貨合約（即下個月到期的合約）來衡量。

具體而言，USO力求通過投資來實現其投資目標，使USO的資產淨值在任何時期內的平均每日百分比變化 30連續的估值天數將在正負之內十同期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的百分比（10）％。USO目前無法像過去一樣成功地實現其投資目標，這是因為其投資基準石油期貨合約和某些其他石油期貨合約（定義見下文）的能力有限，其投資程度與本文所述的2020年市場狀況、由此產生的對USO施加的監管要求以及所採取的風險緩解措施，包括USO的FCM採取的風險緩解措施相同。由於這樣的市場狀況、過去和可能再次施加的監管條件以及下文所述的風險緩解措施，USO能否在任何時期內資產淨值的微小百分比變化差異內實現其投資目標仍存在不確定性 30連續的估值天數以及基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化，與2020年春季之前一樣，由於上述因素。

投資者應注意，USO的投資目標不是使其資產淨值或股票市場價格等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格，也不是USO的投資目標，即其資產淨值的百分比變化以反映任何特定期貨合約在超過一天的時間內價格的變化百分比。這是因為相對於假設的直接投資原油而言，稱為反向交易和逆向交易的自然市場力量影響了USO股票投資的總回報，而且，將來，USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到合約和逆向貶值的影響。儘管USO的股票可能會受到反向交易和逆向通貨的影響，但與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本可能相當可觀。USCF認為，在投資石油期貨合約（定義見下文）和其他石油相關投資（定義見下文）時，管理投資組合以實現上述投資目標是不切實際的。

USO 通過投資在紐約商品交易所、ICE Futures或其他美國和外匯交易所交易的輕質原油、低硫原油和其他類型的原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料的期貨合約（統稱為 “石油期貨合約”）來實現其目標，在較小程度上是為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求或考慮到市場狀況，以及其他與石油相關的投資，例如石油期貨合約的現金結算期權，基於原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料、石油期貨合約和基於上述內容的指數（統稱為 “其他石油相關投資”）價格的石油遠期合約、清算掉期合約和場外交易（“OTC”）。截至 2023 年 3 月 31 日，USO 舉行了 17,998輕質低硫原油的石油期貨合約在紐約商品交易所交易，沒有持有任何在ICE Futures Europe交易的輕質低硫原油期貨合約。

USO 於 2006 年 4 月 10 日開始投資業務，財政年度於 12 月 31 日結束。USCF 負責管理 USO。USCF是美國全國期貨協會（“NFA”）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日成為互換公司。

USCF還是美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）、美國12個月石油基金、LP（“USL”）、美國汽油基金、LP（“UGA”）、美國12個月天然氣基金、LP（“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人。

USCF還是美國大宗商品指數基金信託基金（“USCIFT”）的贊助商，該信託是特拉華州的法定信託基金，其每個系列：美國大宗商品指數基金（“USCI”）和美國銅指數基金（“CPER”）。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI 和 CPER 在此統稱為 “相關公共基金”。

USO 通過發行由以下內容組成的籃子向某些授權購買者（“授權參與者”）發行股票 100,000通過作為營銷代理（“營銷代理”）的阿爾卑斯分銷商（“營銷代理”）發行股票（“Creation Baskets”）。Creation Basket的購買價格基於紐約證券交易所Arca核心交易時段收盤後不久計算的股票淨值，也就是正確收到創建該籃子的訂單的當天。

授權參與者向USO支付$的交易費1,000對於為創建一個或多個 Creation Baskets 或兑換一個或多個籃子（“兑換籃子”）而下達的每筆訂單，包括 100,000股份。股票可以在全國認可的證券交易所買入或賣出，其增量要小於Creation Basket或Redeption Basket。在全國認可的證券交易所購買或出售的股票不是按USO的每股資產淨值買入或賣出的，而是按該交易所報出的市場價格買入或賣出的。

2020年4月28日，在紐約證券交易所Arca收盤後，USO實行了1比1的交易8USO的反向股票分割和拆分後的股票於2020年4月29日開始交易。反向股份分割的結果是，拆分前的每八股USO股票在拆分後自動兑換為一股。在反向分裂之前，有 1,482,900,000已發行的 USO 股票以及傑出的，相當於每股資產淨值為美元2.04。在反向股份分割生效後，立即發行數量和傑出的USO 的份額下降至 185,362,500，不包括部分股票，每股資產淨值增加到美元16.35。在反向股份分割方面，USO股票的CUSIP編號更改為 91232N207。USO 的股票代碼 “USO” 保持不變。隨附的財務報表已經過調整，以反映反向股份分割的影響，追溯性地反映出來。

2006 年 4 月，USO 首次登記 17,000,000在美國證券交易委員會（“SEC”）的S-1表格上的股票。2006年4月10日，USO在美國證券交易所上市，股票代碼為 “USO”，並於2008年11月25日改用相同的股票代碼在紐約證券交易所Arca上市。當天，USO通過將價格定為美元來確定其初始每股資產淨值67.39併發行 200,000股票以換取 $13,479,000。USO還於2006年4月10日開始投資業務，購買了在紐約商品交易所交易的以輕質低硫原油為基礎的石油期貨合約。截至 2023 年 3 月 31 日，USO 共註冊了 5,627,000,000股份。

隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的S-X條例第10-01條編制的，因此不包括美利堅合眾國公認會計原則（“美國公認會計原則”）要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為，這些調整是公允列報過渡期簡明財務報表所必需的。

附註2 — 重要會計政策摘要

演示基礎

簡明財務報表是根據美國公認會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂中詳述的美國公認會計原則編制的。USO 是一家用於會計目的的投資公司，遵循財務會計準則委員會主題946中的會計和報告指南。

收入確認

商品期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按確定的成本進行記錄，並每天上市。未平倉合約的未實現收益或虧損反映在簡明的財務狀況表中，代表截至當年最後一個工作日或截至簡明財務報表最後一天的原始合約金額與市場價值（由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及掉期和遠期合約、實物大宗商品及其相關期權的預定時間內的現金交易商價格確定）之間的差額。各期之間未實現收益或虧損的變化反映在簡明的運營報表中。USO從託管人或期貨佣金商户（“FCM”）持有的資金中賺取收入，按此類投資賺取的現行市場利率計算。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金均按全額累計。

所得税

USO 無需繳納聯邦所得税；每個合夥人在自己的所得税申報表中報告其在收入、收益、損失扣除或抵免中的可分配份額。

根據美國公認的公認會計原則，普遍服務責任人必須根據立場的技術優點，在適用的税務機關進行審查（包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序）後，確定税收狀況是否更有可能得到維持。USO 在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國各州提交所得税申報表。在2019年之前的幾年中，USO不受主要税務機關的所得税申報表審查。確認的税收優惠是以最終和解時實現的可能性超過百分之五十的最大優惠金額來衡量的。取消確認先前確認的税收優惠會導致USO記錄納税負債，從而減少淨資產。但是，USO關於本政策的結論可能會在日後根據包括但不限於税法、法規及其解釋的持續分析和變更在內的因素進行審查和調整。如果經過評估，USO 將在應付的所得税費用中確認與未確認的税收優惠相關的應計利息和與未確認的税收優惠相關的罰款。沒有截至2023年3月31日的利息支出或罰款已確認。

創作與贖回

授權參與者只能以區塊形式購買創作籃子或兑換兑換兑換籃子100,000股票的價格等於下單當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

USO在購買或贖回交易日期後的兩個工作日內收到或支付出售或贖回的股票的收益。授權參與者的應付金額反映在USO的簡明財務狀況表中，作為出售股票的應收賬款，贖回時應付給授權參與者的金額反映為贖回股票的應付款。

授權參與者向 USO 支付 $1,000為創建一個或多個 Creation Baskets 或兑換一個或多個兑換籃而下達的每筆訂單的交易費。

合夥資本和合夥收益和損失的分配

利潤或虧損應根據每個合夥人截至每月結束時持有的加權平均股票數量按比例分配給USO的合作伙伴。USCF可以修改、更改或以其他方式修改LP協議中所述的這種分配方法。

每股資產淨值的計算

USO的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算得出的，方法是將其總資產的當前市值減去任何負債，然後將該金額除以已發行股票總數。USO 使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持有的合約的價值。

每股淨收益（虧損）

每股淨收益（虧損）是每個時期開始時的每股資產淨值與每個時期末的每股資產淨值之間的差額。計算加權平均已發行股票數量的目的是披露每股加權平均股的淨收益（虧損）。加權平均股數等於期末已發行的股票數量，並根據該時期股票的流通時間按比例調整了增加和贖回的股票數量。有不截至 2023 年 3 月 31 日，USCF 持有的股份。

發行成本

首次註冊股票後與額外股票註冊相關的發行費用由USO承擔。這些費用包括支付給監管機構的註冊費以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本記作遞延費用，然後在十二個月內按直線攤銷為支出，如果有必要，則在更短的時間內攤銷為支出。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款或原始到期日為六個月或更短的定期存款。

重新分類

隨附的簡明財務報表中的某些金額已重新分類，以符合目前的列報方式。

估算值的使用

根據美國公認會計原則編制簡明財務報表要求USCF做出估計和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表發佈之日報告的資產負債金額和或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計和假設有所不同。

注3 — 基金支付的費用和關聯方交易

USCF 管理費

根據有限合夥企業協議，USCF負責根據USO的目標和政策投資USO的資產。此外，USCF已安排一個或多個第三方向USO提供行政、保管、會計、過户代理和其他必要服務。對於這些服務，根據合同，USO有義務向USCF支付一筆費用，該費用按月支付，等於 0.45每年平均每日淨資產總額的百分比。

持續的註冊費和其他發行費用

USO支付與首次發行後正在進行的股票註冊相關的所有成本和支出。這些費用包括向監管機構支付的與股票發行和出售有關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售有關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中，USO 做到了不它產生註冊費和其他產品費用。

獨立董事和高級管理人員的開支

USO 負責支付其在 USO 和其他相關公共基金的董事和高級職員責任保險中所佔的份額，以及同時擔任 USO 和其他相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，USO根據每天計算的每個相關公共基金的相對資產，按比例與其他相關公共基金分攤費用和支出。截至2023年12月31日的年度中，這些費用和支出總額估計為美元699,000對於普遍服務使用權，對於普遍服務使用權和其他相關公共基金，合計為美元1,210,000.

許可費

如下文注4所述，USO於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂。根據協議，除BNO、USCI和CPER外，USO和其他相關公共基金支付的許可費等於 0.015佔所有淨資產的百分比。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中，USO產生了美元62,505和 $106,213，分別根據這項安排。

投資者税務申報成本

與USO的審計費用和税務會計和報告要求相關的費用和支出由USO支付。這些費用估計為 $2,200,000截至2023年12月31日的財年。由於任何給定年度的股東數量，税務申報成本在各年之間波動。

其他費用和費用

除上述費用外，USO還支付與USO運營有關的所有經紀費和其他費用，不包括USCF支付的成本和開支，如所述 注4 — 合同和協議 下面。

註釋 4 — 合同和協議

營銷代理協議

USO是自2006年3月13日起與營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的當事方，該協議不時修訂，根據該協議，營銷代理為USO提供協議中概述的某些營銷服務。營銷代理的費用由USCF承擔，包括$的營銷費425,000每年加上以下激勵費： 0.00USO 資產的百分比從美元起0 – $500百萬; 0.04USO 資產的百分比從美元起500百萬 — $4十億和 0.03超過美元的USO資產的百分比4十億。與營銷代理的協議已修改，從2022年10月1日起，營銷代理的費用等於，該費用每天計算，由USCF每月支付 0.025佔USO總淨資產的百分比。在任何情況下，向營銷代理和USCF的任何關聯公司支付的分銷相關服務的總薪酬均不得超過 10佔USO發行總收益的百分比。

上述費用不包括網站建設和開發，這些費用也由USCF承擔。

託管、過户代理和基金管理和會計服務協議

根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下協議（統稱 “紐約梅隆銀行協議”），USCF聘請了紐約梅隆銀行（“紐約梅隆銀行”），向USO和其他每隻相關公共基金提供某些託管、管理和會計以及轉賬代理服務，這些協議自2020年4月1日起生效:(i) 託管協議；(ii) 基金管理和會計協議；以及 (iii) 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費用，此類費用由雙方不時確定。

經紀和期貨事務委員會商户協議

USO與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“RBC”）簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任USO的FCM。USO已聘請Marex Spectron（“RCG”）、E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”）和麥格理期貨美國有限責任公司（“MFUSA”）的RCG部門分別擔任USO的額外FCM，分別於2020年5月28日、2020年6月5日和2020年12月3日生效。與USO的FCM簽訂的協議要求FCM向USO提供與購買和出售石油期貨合約和其他石油相關投資有關的服務，這些合約可以由或通過適用的FCM為USO賬户買入和出售。根據FCM協議，USO向每個FCM支付約$的佣金7到 $8每筆往返交易，包括石油期貨合約和石油期貨合約期權的適用交易所、清算和NFA費用。此類費用包括在USO通過Creation Basket發行股票時購買石油期貨合約和石油期貨合約期權時產生的費用，以及在普遍服務組織通過贖回籃子贖回股票時出售石油期貨合約和石油期貨合約期權所產生的費用。當購買或贖回石油期貨合約和石油期貨合約期權以重新平衡投資組合時，也會產生此類費用。普遍服務組織還就購買和出售石油期貨合約、其他石油相關投資或兩年或更短的美國短期債務（“國債”）向經紀人收取佣金。


	三個月已結束			三個月已結束
	2023年3月31日			2022年3月31日
經紀人應計的佣金總額	$	175,146		$	223,929
佣金總額佔平均總淨資產的年化百分比		0.04	%		0.03	%

與截至2022年3月31日的三個月相比，截至2023年3月31日的三個月中，經紀商應計的佣金總額有所減少，這主要是由於持有和交易的原油期貨合約數量減少。

互換經銷商協議

USO 分別於 2021 年 11 月 30 日和 2022 年 6 月 13 日與麥格理銀行有限公司（“Macquarie ISDA”）和興業銀行（“興業銀行 ISDA”）簽訂了 ISDA 2002 主協議，根據該協議，麥格理銀行有限公司和興業銀行均同意擔任場外交易商（“OTC”）將交易對手換成 USO。Macquarie ISDA和Societte Gennérale ISDA均為USO提供了投資場外交易的能力，通過根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散為USO提供投資靈活性，從而促進USO的投資目標。鑑於上述情況，USO可以在Macquarie ISDA和Sociéte Gennérale ISDA下進行場外交易互換交易。在麥格理ISDA和興業銀行ISDA下未完成的任何USO場外掉期交易以及USO的其他持股都將在USO的網頁www.uscfinvestments.com上公佈。根據上述每項互換協議，USO向每位掉期交易商支付固定費用，費用介於兩者之間 0.20% 和 0.30每筆場外掉期交易的每日名義價值的百分比。

紐約商品交易所許可協議

USO和紐約商品交易所於2006年4月10日簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，USO獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性許可。根據許可協議，除BNO、USCI和CPER外，USO和其他相關公共基金向紐約商品交易所支付基於資產的許可費，其條款見附註3。USO 明確表示不與 NYMEX 有任何關聯或紐約商品交易所認可 USO，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是紐約商品交易所的註冊商標。

附註5 — 金融工具、資產負債表外的風險和突發事件

USO 可能從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期（統稱為 “衍生品”）的交易。全面服務義務既面臨市場風險，即合同市場價值變化產生的風險，也面臨信用風險，後者是另一方未能按照合同條款履行合同的風險。

USO可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期，以獲得標的商品價值變化的風險。期貨合約規定賣方有義務在指定的時間和地點交付（買方接受）特定數量和類型的商品的未來交付。一些期貨合約可能要求資產的實物交割，而另一些則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過在指定交割日期之前收取或實際交割標的商品或在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。清算掉期合約是有資格獲得清算機構（例如ICE Clear Europe）清算的協議，可提供交易所集中清算為期貨合約交易者提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消向不同交易對手開立的頭寸的能力。場外交易是在私人合同中雙方簽訂的。在場外互換中，雙方都對另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行場外掉期義務的風險。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期合約的買入和賣出需要向FCM存入保證金。可能需要額外的押金來彌補合同價值的任何損失。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與場外交易互換相關的信用風險，USO通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定淨額計算其對交易對手的總體敞口。主協議由雙方協商，除其他外，將涉及雙方之間的保證金交換。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險因素（特別是大宗商品價格風險）和超過變動幅度的損失敞口。面值或合約金額反映了USO在特定類別工具中的總風險敞口範圍。與使用期貨合約相關的其他風險包括期貨合約價格與標的證券的市場價值的變動之間存在不完美的相關性，以及期貨合約市場流動性不足的可能性。買入和賣出期貨合約的期權使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。

至於場外交易互換，場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值，因為此類場外衍生品的訂立或終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條件。此外，雖然做市商和交易商通常報出訂立或終止場外交易合約的指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易一方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

最近，原油市場和原油期貨市場出現了巨大的市場波動。這種波動部分歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭（包括烏克蘭戰爭）以及石油生產國之間的持續爭端。這些因素可能導致未來的波動持續或加劇，這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括USO持有或投資的資產，其影響可能會限制USO將其很大一部分資產投資於期貨合約和/或其他石油相關投資的能力。

截至2023年3月31日，USO持有的所有期貨合約均在交易所交易。人們普遍認為與交易所交易合約相關的風險小於與場外交易互換相關的風險，因為在場外交易互換中，一方必須完全依賴其各自交易對手的信用。USO 在截至 2022 年 3 月 31 日期間進入場外掉期交易。這些場外掉期受與交易對手不履約相關的信用風險的影響。與此類工具相關的交易對手不履約所產生的信用風險是交易的未實現淨收益（如果有）。USO還對所有國內外期貨合約的唯一交易對手，即交易相關合約的交易所的清算所構成信用風險。此外，USO 還承擔清算經紀人財務失敗的風險。

USO存放在其FCM的現金和其他財產，例如國債，被視為與所有其他客户資金混合，但須遵守此類FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下，追回可能僅限於按比例分配的可用隔離資金。追回的金額可能少於存入的現金和其他財產的總額。FCM的破產可能導致USO在該FCM上記賬的資產完全損失；但是，USO的大部分資產存放在USO託管人的國債、現金和/或現金等價物投資中，不會受到FCM破產的影響。但是，普遍服務組織託管人的破產或破產可能導致普遍服務組織資產的重大損失。

USCF將USO的部分現金投資於旨在維持穩定的每股資產淨值的貨幣市場基金。USO 面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2023年3月31日和2022年12月31日，USO持有的貨幣市場基金投資金額為美元195,450,000和 $856,400,000，分別地。USO 還向其託管人存放現金存款。截至2023年3月31日和2022年12月31日，USO持有的美國國債現金存款和投資金額為美元1,449,923,585和 $1,097,496,501分別與保管人和FCM合作。如果USO的保管人和/或FCM停止運營，這些金額中的部分或全部可能會蒙受損失。

對於衍生品，風險來自合約市場價值的變化。從理論上講，普遍服務義務所面臨的市場風險等於購買的期貨合約的價值，以及此類賣空合約的無限責任，或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方，USO從一開始就支付或收取溢價，然後承擔期權所依據的合約價格發生不利變化的風險。

USO的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用風險報告控制和程序，持續監控其市場和交易對手風險敞口。此外，普遍服務組織有一項政策，要求審查與其開展業務的每個經紀人或對手的信用狀況。

USO持有的金融工具是在其簡明的市場或公允價值財務狀況表中報告的，或者按近似公允價值的賬面金額進行報告，因為它們具有高度的流動性和短期到期。

最佳策略行動

2022年4月6日，在Optimum Strategies Fund I，LP提起的訴訟中，USO和USCF被列為被告。Optimum Strategies Fund I, LP據稱是USO看漲期權合約的投資者（“Optimum Strategies行動該訴訟正在美國康涅狄格特區地方法院待審，民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。

Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法案”）、該法第10b-5條和《康涅狄格州統一證券法》（“CUSA”）提出索賠。它旨在質疑2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明以及2020年2月至2020年5月間生效的公開聲明中的聲明，這些聲明涉及某些特殊的市場條件和導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。申訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。

USCF和USO打算對此類指控提出激烈質疑，並提出動議將其駁回。2023年3月15日，法院發佈了一項裁決，批准了被告的駁回動議，對1934年法案的索賠不產生偏見，對CUSA的索賠不產生偏見。

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解

2021年11月8日，USCF和USO宣佈與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別就美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些富國公告中規定的事項達成一項決議，詳情見下文。

2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富爾斯通知”（“SEC Wells通知”）。SEC Wells通知指出，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）第17（a）（1）和17（a）（3）條以及1934年法案第10（b）條及其第10b-5條。

隨後，2020年8月19日，USCF、USO和Love先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國通知（“CFTC Wells通知”）。CFTC Wells通知指出，美國商品期貨交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1936年《商品交易法》（“CEA”），7 U.S.C. § 6o (1)（A）的第4o（1）和（B）條和第6（c）（1）條) 和 (B) 和 9 (1) (2018)，以及美國商品期貨交易委員會條例 4.26、4.41 和 180.1 (a)，17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1 (a) (2019)。

2021年11月8日，根據USCF和USO提交的和解提議，美國證券交易委員會發布了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據1933年法案第8A條發佈了停止和終止令，指示USCF和USO停止實施或造成任何違反1933年法案第17（a）（3）條的行為，15 U.S.C. § 77q (a) (3)（“美國證券交易委員會命令”）。在美國證券交易委員會命令中，美國證券交易委員會裁定，從2020年4月24日至2020年5月21日，USCF和USO違反了1933年法案第17（a）（3）條，該條規定，“任何參與要約或出售任何證券的人從事任何以欺詐或欺騙方式運作或將要對買方進行的任何交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入SEC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

另外，2021年11月8日，根據USCF提交的和解提議，美國商品期貨交易委員會發布了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據CEA第6（c）和（d）條發佈了停止和終止令，指示USCF停止實施或造成任何違反CEA第4o（1）（B）條的行為，7 C. § 6o (1) (B) 和美國商品期貨交易委員會條例 4.41 (a) (2)、17 C.F.R. § 4.41 (a) (2)（“美國商品期貨交易委員會令”）。在CFTC命令中，美國商品期貨交易委員會調查結果顯示，從2020年4月22日左右到2020年6月12日，USCF違反了CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.41（a）（2）條規定，任何商品池運營商（“CPO”）從事 “任何以欺詐或欺騙形式運作的交易、行為或業務過程均為非法針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”，並分別禁止首席採購官以 “對任何客户或參與者或潛在客户或參與者進行欺詐或欺騙” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，但管轄權除外。

根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止實施或造成任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，民事罰款總額為二百萬五十萬美元 ($)2,500,000）總共需要向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會支付，其中一百萬二十五萬美元 ($)1,250,000）由USCF根據命令允許的抵消額分別向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別支付。

關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟

2020年6月19日，在據稱股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh被指定為被告。隨後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提出了修正申訴（“經修正的盧卡斯集體申訴”）。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、交易法和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及截至2020年4月的後續公開聲明中關於某些特殊市場狀況和導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險的聲明提出了質疑，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。經修訂的盧卡斯集體申訴聲稱是由USO的一名投資者代表一類處境相似的股東提起的，這些股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了USO證券。經修訂的盧卡斯集體申訴旨在對集體訴訟進行認證，並裁定集體補償性損害賠償，金額將在審判中確定，費用和律師費。修正後的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis 和 Malcolm R. Fobes III 列為被告，以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商公司和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC Group Global Markets, Inc.、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。

首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。

USCF、USO 和中的個別被告 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟打算對此類索賠提出激烈的質疑，並已提出駁回申請。

王集體訴訟

2020年7月10日，據稱股東王沫沫個人或代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citaded. 證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業公司清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC在美國加利福尼亞北區地方法院以 3:20-cv-4596 號民事訴訟（“王集體訴訟”）審理。

王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠，對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱，被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。

梅漢行動

2020年8月10日，據稱股東達山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis和Malcolm R. Fobes三世提起了衍生訴訟（“Mehan Action”）。該訴訟正在加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院待審，案號為RG20070732。

Mehan Action稱，被告違反了對USO的信託義務，未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動，這些條件導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前，Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。

關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟，民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”）和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟（“反洗錢訴訟”）。

坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10（b）、20（a）和21D條及其第10b-5條，以及普通法關於違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的指控。這些指控源於 USO 的披露和被告的所謂行為，原因是 2020 年的特殊市場狀況導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將他們的訴訟標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

法院在標題下合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟，1:20-cv-06974 號民事訴訟，並被任命為共同首席律師。中的所有訴訟程序關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟在駁回的動議得到處理之前暫緩執行 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.

附註6——財務要點

下表列出了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月股東的每股業績數據和其他補充財務數據。該信息來自簡明財務報表中提供的信息。


	三個月已結束			三個月已結束
	2023年3月31日			2022年3月31日
	（未經審計）			（未經審計）
每股經營業績：
期初資產淨值	$	70.05		$	54.18
總收入（虧損）		(3.47)			19.75
支出總額		(0.11)			(0.10)
淨資產價值的淨增加（減少）		(3.58)			19.65
期末資產淨值	$	66.47		$	73.83

總回報		(5.11)	%		36.27	%

與平均淨資產的比率
總收入（虧損）		(3.95)	%		28.67	%
管理費^#		0.45	%		0.45	%
不包括管理費的總費用^#		0.23	%		0.19	%
淨收益（虧損）		(4.12)	%		28.52	%

按年計算。

總回報是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述總回報和比率有所不同，具體取決於向USO供款和提取的時間。

附註7——金融工具的公允價值

USO根據會計準則編纂820——公允價值計量和披露（“ASC 820”）對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，建立了公認會計原則中衡量公允價值的框架，並擴大了對公允價值衡量的披露。應用ASC 820對過去做法的改變涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及擴大對公允價值衡量的披露。ASC 820建立了公允價值等級制度，區分了：（1）根據獨立於普遍服務義務的來源獲得的市場參與者假設（可觀察的輸入）和（2）USO自己根據當時可用的最佳信息（不可觀察的輸入）得出的市場參與者假設的假設。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下所示：

I 級 — 報告實體在計量之日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場上的報價（未經調整）。

二級——第一級所包含的報價以外的可直接或間接觀察到資產或負債的投入。

二級資產包括以下內容：活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可以觀察到的除報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他手段從可觀察到的市場數據中獲得或證實的投入（經市場證實的投入）。

III級—在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。在沒有可觀測輸入的情況下，應使用不可觀察的輸入來衡量公允價值。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低輸入水平來確定。

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2023年3月31日USO證券的估值：


2023 年 3 月 31 日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	195,450,000	$	195,450,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合約		(14,154,681)		(14,154,681)		—		—
場外商品掉期合約		(1,951)		—		(1,951)		—

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2022年12月31日USO證券的估值：


2022 年 12 月 31 日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	856,400,000	$	856,400,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合約		22,185,936		22,185,936		—		—
場外商品掉期合約		(4,145)		—		(4,145)		—

自2009年1月1日起，USO通過了會計準則編纂815——衍生品和套期保值的規定，該條款要求就使用衍生品的目標和策略進行定性披露，對公允價值金額和衍生品損益進行定量披露。

衍生工具的公允價值


	濃縮
	的聲明
	金融
	狀況	公允價值為		公允價值為
衍生品未計為套期保值工具	地點	2023年3月31日		2022年12月31日
期貨-商品合約	資產	$	(14,154,681)	$	22,185,936
掉期-商品合約	負債	$	(1,951)	$	(4,145)

截至本報告發布之日，未平倉場外掉期頭寸的數量相對於USO的淨資產，通常代表整個報告期的未平倉頭寸。

衍生工具對簡明運算表的影響

在結束的三個月裏

2023年3月31日

2022年3月31日

變化

增益地點

已實現收益

未實現收益

已實現收益

未實現收益

衍生品不是

（損失）開啟

（損失）在

（損失）開啟

記作為

衍生品

套期保值

認可於

樂器

收入

期貨-商品合約

已平倉頭寸的已實現收益（虧損）

(29,687,453)

636,420,317

未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化

(36,340,617)

154,902,602

場外掉期-商品合約

已平倉頭寸的已實現收益（虧損）

(17,423,934)

31,522,990

未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化

2,194

(1,287)

註釋 8 — 後續事件

USO對截至簡明財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。該評估沒有導致隨後發生任何需要披露和/或調整的事件。

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

以下討論應與本10-Q表季度報告其他地方包含的美國石油基金有限責任公司（“USO”）的簡明財務報表及其附註一起閲讀。

前瞻性信息

這份10-K表季度報告，包括這份 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”，包含有關管理層未來運營計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致USO的實際業績、業績或成就與任何前瞻性陳述所表達或暗示的未來業績、業績或成就存在重大差異。USO 認為，這些因素包括但不限於以下因素：美國通貨膨脹的變化、美國和外幣的變動、原油市場和期貨市場的波動，部分歸因於 2020 年 2 月的 COVID-19 疫情和 2022 年 2 月俄羅斯入侵烏克蘭。前瞻性陳述涉及假設並描述了USO的未來計劃、戰略和預期，通常可以通過使用 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算” 或 “項目” 等詞語、這些詞的否定詞、這些詞語的其他變體或類似術語來識別。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設，USO無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包含的預測將成為現實。由於各種因素，USO的實際結果可能與前瞻性陳述所表達或暗示的結果存在重大差異。

USO以本年度報告發布之日在10-K表上獲得的信息為基礎編寫了本季度報告10-Q表中包含的前瞻性陳述，USO沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管USO沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，但建議投資者查閲USO可能直接向他們披露的任何其他披露，或者通過USO將來向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的報告，包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。

導言

USO是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行可以在紐約證券交易所Arca上買入和出售的股票。USO的投資目標是按其股票每股資產淨值百分比計算的每日變化，以反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日變化，以紐約商品交易所交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化來衡量，即即將到期的近月合約，除非近月合約在到期後的兩週內，其中如果用期貨合約來衡量，也就是下個月到期的合約（”基準石油期貨合約”），加上USO持有抵押品所賺取的利息，減去USO的開支。“近月合約” 是指在紐約商品交易所交易的下一份即將到期的合約。“下個月合約” 是指在紐約商品交易所交易的第一份合約，將在近月合約之後到期。USO力求通過投資來實現其投資目標，使USO在連續30個估值日內資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負百分之十（10％）之內。如下所述，USO目前無法像過去一樣成功地實現其投資目標，這是因為其投資基準石油期貨合約和某些其他石油期貨合約（定義見下文）的能力有限，其程度與2020年春季對USO施加的市場條件和監管限制以及USO的FCM因此採取的風險緩解措施之前所能達到的程度相同此處描述的，出現了。由於這樣的市場狀況、過去和可能再次施加的監管條件以及其FCM施加的風險緩解措施，由於上述因素，USO能否像2020年春季之前那樣在連續30個估值日的資產淨值百分比變化差異和基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化範圍內實現其投資目標，仍然存在不確定性。

USO 的投資目標不是以美元計算，其資產淨值或股票市場價格等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格，也不是USO的投資目標，即其資產淨值變化百分比以反映在超過一天的時間段內衡量的任何特定期貨合約的價格變動百分比。USO的普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）認為，在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

USO 主要投資在紐約商品交易所、ICE Futures或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油、其他類型的原油、取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料的期貨合約（統稱為 “石油期貨合約”），在較小程度上，為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求，或者鑑於市場狀況，投資其他與石油相關的投資，例如現金石油期貨合約的已結算期權、石油遠期合約、清算掉期基於石油、其他石油基燃料、石油期貨合約和基於上述內容的指數的合約和場外交易掉期（統稱為 “其他石油相關投資”）。為方便起見，除非另有説明，否則在本10-Q表季度報告中，石油期貨合約和其他石油相關投資統稱為 “石油權益”。

USCF認為，市場套利機會將導致USO在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化，從而按百分比密切跟蹤USO每股資產淨值的每日變化，但無法保證這一點。USCF進一步認為，從歷史上看，基準石油期貨合約價格的每日變化與輕質低硫原油現貨價格的每日變化密切相關。USCF認為，這些關係的淨影響將是，USO在紐約證券交易所Arca股票價格的每日變化將以百分比密切跟蹤一桶輕質低硫原油現貨價格的每日變化，加上USO持有抵押品所賺取的利息，減去USO的支出。

如上所述，USO力求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內，USO資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變動的正負百分之十（10％）以內。從歷史上看，USO主要通過投資基準石油期貨合約和石油期貨合約在紐約商品交易所和ICE期貨交易的輕質低硫原油期貨合約和石油期貨合約實現其投資目標，如下文所述，某些情況可能導致並已經導致USO投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約以及投資其他與石油相關的投資，包括場外掉期。此類情況包括：需要遵守監管要求（包括但不限於下文討論的紐約商品交易所規定的交易所問責水平和持倉限額）；市場條件（包括但不限於允許USO獲得更大流動性（即流動性要求）或以更優惠的價格執行交易的條件）；以及USO的FCM已經採取或將來可能採取的風險緩解措施。

由於市場和監管條件，包括巨大的市場波動、在短時間內購買的大量 USO 股票以及 2020 年對 USO 實施的石油期貨合約適用的監管問責水平和持倉限制，包括 COVID-19 疫情和原油市場狀況，USO 在基準石油期貨合約以外的幾個月內投資了石油期貨合約（定義見上文）以及其他與石油相關的投資，例如作為場外掉期。上述情況影響了USO的表現及其實現其投資目標的能力，在連續30個估值日的任何一段時間內，USO資產淨值的平均每日百分比變化與2020年春季之前基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的百分比差異很小。

USO在基準石油期貨合約、其他石油期貨合約和其他石油相關投資以外的幾個月內對石油期貨合約的投資本來是暫時的，但如果上述市場和監管條件沒有減弱，則可能會無限期持續下去。在USO能夠恢復對基準石油期貨合約的投資之前，其表現和實現投資目標的能力將繼續受到影響。

下圖顯示了截至2023年3月31日的期間，USO的資產淨值與基準石油期貨合約之間的30天滾動平均差異。這是通過從過去三十個工作日的USO資產淨值回報率中減去基準石油期貨合約的回報率來衡量的，然後平均這三十個差額。每天重複計算。

*過去的表現不一定代表未來的業績

2020年，原油市場和石油期貨市場出現了顯著的市場波動。這種波動歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷以及石油生產國之間關於原油產量潛在限制的持續爭議，以及相應的原油需求暴跌和原油陸上儲存不足。這些條件，加上此類情況可能再次發生的可能性，嚴重限制並繼續嚴重限制USO將其大部分資產投資於基準石油期貨合約和同月某些其他石油期貨合約，例如在ICE Futures上交易的現金結算但基本相似的石油期貨合約（“ICE WTI合約”）的能力。具體而言：

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2020年，紐約商品交易所和ICE Futures分別對USO對基準石油期貨合約和ICE WTI合約的投資施加了問責級別和頭寸限制。雖然這些限制已不再適用，但紐約商品交易所目前的基準石油期貨合約任何一個月的問責級別為10,000張合約，而所有月份的問責級別均為20,000份輕質低硫原油期貨淨合約，確實適用。此外，ICE WTI合約受英國金融行為監管局實施的歐盟《金融工具市場指令》規定的即期月度和全月合併頭寸限額的約束。ICE Futures還對ICE WTI合約施加了問責級別和持倉限制。投資者應注意，上述問責級別和持倉限額可能會發生變化，並可能改變USO投資的允許投資的金額和類型。請參閲下文的 “責任級別、持倉限制和持倉限制以及價格波動限制”。

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2020年，加拿大皇家銀行實施了風險緩解措施，限制了USO投資基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力。加拿大皇家銀行當時是USO的唯一FCM，它明確告知USO，USO不得持有將於2020年5月19日到期的6月基準石油期貨合約的頭寸。在實施這一限制時，加拿大皇家銀行繼續交易和清算其他石油期貨合約以換取全面服務協議，包括與其投資組合的名額和再平衡有關的合約。加拿大皇家銀行當時還告知USO，展望未來，它只能通過加拿大皇家銀行購買額外的基準石油期貨合約和其他石油期貨合約，以對USO的投資組合進行滾動和再平衡，而不能作為對新Creation Baskets收益的投資。無論購買的石油期貨合約是否在紐約商品交易所和ICE允許的問責水平和頭寸限制範圍內，加拿大皇家銀行對USO投資組合中持有的頭寸限制均適用。加拿大皇家銀行此後通知USO，USO可能會恢復回購石油期貨合約，以投資Creation Baskets的收益。

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在加拿大皇家銀行於2020年實施風險緩解措施之後，USO與RCG、MCM和MFUSA達成協議，成為普遍服務義務的額外FCM。這些FCM並未阻止USO購買、持有或將購買Creation Baskets的收益再投資於石油期貨合約，包括符合USO宣佈的投資策略的基準石油期貨合約。普遍服務組織無法預測任何FCM是否或在多大程度上可以對其持有石油期貨合約的某些頭寸施加限制。普遍服務組織可能會與其他FCM簽訂協議，但它無法預測是否或何時會簽訂此類協議。

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在2020年3月和4月的相對較短的時間內，購買了大量USO股票。

開始投資基準期貨合約以外的投資。上述事件極大地限制了USO將其很大一部分資產投資於基準石油期貨合約的能力，並在2020年春季投資於其他石油期貨合約的能力。在此期間，USO不得不投資其他允許的石油期貨合約，並且必須比過去更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。此外，交易所和FCM施加的限制，尤其是在2020年春季，限制了USO投資某些石油期貨合約的能力，包括基準石油期貨合約。因此，USO已經並且可能被要求投資於其他允許的投資，包括其他石油相關投資，包括場外交易互換，並且可能持有更多的國債、現金和現金等價物，這可能會進一步削弱USO實現其投資目標的能力。USO繼續投資其他石油期貨合約和其他石油相關投資，這可能會影響USO追求其投資目標的能力，取得與2020年春季之前相同的高成功率。

當前的投資參數。如上所述，USO有能力投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他石油相關投資，但是，在上述2020年市場和其他事件發生之前，USO行使這種能力進行此類投資的必要性一直有限。某些情況，包括市場狀況、監管要求和證券交易對手或其他市場參與者實施的風險緩解措施，已經要求並將繼續要求普遍服務組織在投資中比過去更大的自由裁量權。下文詳細闡述並詳細討論了關於USO將持有的允許投資的當前決策參數及其在選擇USO投資組合中持有的投資時將考慮的預期優先順序。這些參數的應用要求普遍服務組織行使其自由裁量權。如果由於市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他因素，普遍服務組織無法按照此類參數和預期的優先順序進行投資，則此類方法可能會發生變化。USO在月度滾動期結束時持有的投資類型和百分比以及任何再平衡的投資類型和百分比已在USO的網站www.uscfinvestments.com上公佈。

因此，在可預見的將來，為了解決和遵守市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他已經影響並可能繼續影響其投資決策的因素，USO打算買入或賣出以下允許的投資，同時考慮到USO增加或減少其總體投資組合或特定投資持有量的順序或瀑布：

本月或前月（“第一個月”）石油期貨合約，基於被稱為西德克薩斯中質原油（“WTI”）的輕質低硫原油的價格，或者在紐約商品交易所交易的基於WTI的石油期貨合約，包括基準石油期貨合約和ICE WTI合約（“WTI石油期貨合約”）的價格；

第一個月、下一個月或下個月（“第二個月”，其後的月份用數字表示，即第三個月、第四個月、第五個月等）和第三個月的WTI石油期貨合約；然後

第一個到第六個月的WTI石油期貨合約，加上第一個到第六個月不包含的下一個最近的6月WTI石油期貨合約或下一個最近的12月的WTI石油期貨合約；然後

第一至第十二個月的WTI石油期貨合約；然後

第一個至第十二個月的WTI石油期貨合約加上基於ICE期貨交易的布倫特原油的第二至第十三個月石油期貨合約（“布倫特石油期貨合約”）；然後

第一個至第十二個月的WTI石油期貨合約加上第二至第十三個月的布倫特原油期貨合約加上基於在紐約商品交易所交易的超低硫柴油期貨合約（“USDL石油期貨合約”）的第一至第十二個月的石油期貨合約；然後

第一個至第十二個月的WTI石油期貨合約加上第二至第十三個月的布倫特原油期貨合約加上第一個至第十二個月的USDL石油期貨合約加上第一個至第十二個月的RBOB汽油期貨合約（“汽油期貨合約”）；然後

除了上述投資外，USO還可以使用基於WTI、WTI石油期貨合約或其他類型原油在迪拜、新加坡和休斯敦交易所交易的石油期貨合約，前提是這些合約的規模和流動性足以為USO的投資目標做出有意義的貢獻；那麼，最後，

除上述投資外，其他與石油相關的投資。

普遍服務義務將在上述允許投資瀑布的各個階段取得進展，因為該瀑布接近監管或其他限制，或者在必要時應對市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他因素，包括對普遍服務義務的額外投資，需要考慮瀑布的特定水平。通常，USO 將按上述順序對瀑布的每個階段進行投資。但是，如果USO確定在下個月內可能超過上述瀑布的下一個階段的頭寸限制，或者由於其他監管要求、風險緩解措施、市場狀況、流動性要求或其他因素，則USO可以自行決定繼續投資瀑布的下一個階段（即跳過特定階段）。

如果由於市場狀況（包括流動性要求）、監管要求、風險緩解措施或其他因素，USO無法投資上述特定月份的合約，則它將根據這些因素從其可獲得的最接近的月度合約開始逐步調整方法。

USO使用場外掉期或其他工具，在不同的月份或合約內提供一項或多項上述相同允許投資的敞口。USO還預計，在投資除WTI石油期貨合約和其他石油相關投資以外的石油期貨合約的範圍內，它可能會簽訂各種非交易所交易的衍生品合約，以對衝此類石油期貨合約和其他石油相關投資與當前基準石油期貨合約的短期價格走勢。

從上述瀑布中描述的允許投資的一個階段過渡到下一階段，包括USO持有的特定投資組合的具體目標權重，將在適用範圍內考慮未平倉合約的相對水平、持倉限額和其他因素。具體允許的投資和此類投資的既定目標權重，與上述某一階段的進展一致-描述的下一階段瀑布將在 (i) 此類滾動/再平衡期結束時的任何月度滾動/再平衡期，以及 (ii) 由於市場狀況、監管要求或本文所述的其他因素而在月度滾動期之外進行的任何再平衡，將在開始前一天在網站上公佈。在極端情況下，可能需要在盤中進行更改。在這種情況下，變更將在當天結束時在網站上公佈。USO將嘗試在幾天內執行所需的再平衡，以最大限度地減少市場影響。但是，可能有必要在最少的通知下迅速執行這些風險措施。如網站所示，已公佈的投資組合變更將由USO在滾動/再平衡期內實施，或者在另一天或另一段時間內針對賬目之外的特定變更實施。

USO宣佈的投資意向可能會由於以下任何或所有因素而發生變化：不斷變化的市場狀況（包括流動性要求）、監管機構問責水平和對USO施加的在石油期貨合約投資方面的頭寸限制的變化、市場參與者在普遍服務收購額外石油期貨合約方面採取或可能採取的額外或不同的風險緩解措施，包括普遍服務組織（USO）在普遍服務收購額外石油期貨合約方面採取的或可能採取的額外或不同的風險緩解措施投資基準石油的能力期貨合約可能會受到其中任何一種情況的限制。此外，在根據USO當前意圖確定其投資組合的適當投資時，或者為了應對市場狀況（包括流動性要求）、監管要求或風險緩解措施的上述變化時，USO可能需要以超過其歷史持有的現金持有其投資組合的很大一部分現金，以滿足潛在的保證金要求。

USCF可能無法將USO的資產全部投資於基準石油期貨合約或其他名義總額完全等於USO資產淨值的石油期貨合約。例如，作為標準化合約，基準石油期貨合約和其他石油期貨合約適用於特定數量的特定商品，而USO的資產淨值和出售Creation Basket的收益不太可能是這些合約金額的精確倍數。因此，在這種情況下，普遍服務組織可能能夠通過使用其他石油相關投資，例如與基準石油期貨合約價格變動有更好相關性的場外交易合約（例如互換），更好地獲得基準石油期貨合約和其他石油期貨合約價格變動的確切敞口。

USCF預計不會讓USO的石油期貨合約到期並接受標的商品的交割。相反，USCF將關閉現有頭寸，例如，當它更改基準石油期貨合約或其他石油相關投資時，或者以其他方式認為這樣做是合適的，並將所得款項再投資於新的石油期貨合約或其他石油相關投資時。也可以平倉以滿足贖回籃子的訂單，在這種情況下，此類籃子的收益將不會被再投資。

由於市場狀況和2020年春季及以後的監管迴應，在短時間內購買了大量的USO股票，對USO施加的監管問責水平和頭寸限制，以及其FCM實施的風險緩解措施，USO在基準石油期貨合約和其他石油權益以外的幾個月內投資並繼續投資石油期貨合約。儘管USO預計在未來的某個時候它將恢復主要投資基準石油期貨合約，但無法保證何時（如果有的話）會發生這種情況。此外，由於監管機構及其證券管理機構等對普遍服務義務施加的限制或其他條件，普遍服務義務可能僅限於投資基準石油期貨合約之外的其他石油期貨合約。對普遍服務承諾的限制可能會對普遍服務組織（i）重新分配投資以更有利地實現其投資目標的能力產生負面影響，或（ii）在收購Creation Baskets時，將此類購買的收益投資於石油期貨合約的能力。USO的投資者應預計，USO投資基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力可能會受到限制，並且USO可能需要投資其他與石油相關的投資。上述情況影響了USO的表現及其實現投資目標的能力，其在連續30個估值日內USO資產淨值的平均每日百分比變化與2020年春季之前基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的百分比差異很小。

USO在除基準石油期貨合約、其他石油期貨合約和其他石油相關投資以外的月份對石油期貨合約的投資本來是暫時的，但如果上述市場和監管條件所導致的事態發展沒有減弱，則可能會無限期地持續下去。在USO能夠恢復對基準石油期貨合約的投資之前，其表現和實現投資目標的能力將繼續受到影響。

USO 沒有也不打算通過借款或其他方式利用其資產，而是相應地進行投資。與上述情況一致，USO宣佈的投資意向及其任何變更都將考慮到USO需要進行允許的投資，使其能夠保持足夠的流動性以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免普遍服務義務成為槓桿。如果市場條件需要，這些風險降低程序如果在滾動或再平衡期以外發生，則可以在短時間內進行。

監管披露

美國和其他國家對商品權益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是與普遍服務禁令相關或可能相關的某些關鍵監管要求。本摘要中的各種聲明可能通過立法行動以及美國證券交易委員會、金融業監管局（“FINRA”）、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規則和法規的變更進行修改。在所有適用的監管要求最終得到解決之前，以下是一些關於新規則和法規如何影響普遍服務義務的示例 “第 1 項。商業”在這份10-Q表的季度報告中。

交易所責任級別、持倉限制和價格波動限制。紐約商品交易所和ICE Futures等指定合約市場（“DCM”）對受共同交易控制（對衝除外，不屬於普遍服務組織的投資）的任何個人或羣體可以持有、擁有或控制的商品權益淨多頭期貨合約的最大淨多頭或淨空頭期貨合約設定了問責級別和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE Futures還為期貨合約設定了每日價格波動限制。每日價格波動限額規定了期貨合約價格與前一天的結算價格相比可能向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動上限，就不得以超過該限額的價格進行任何交易。

基準石油期貨合約和其他在美國期貨交易所（例如紐約商品交易所）交易的石油期貨合約的問責水平不是固定上限，而是閾值，超過該閾值，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。基準石油期貨合約中任何一個月的投資問責水平為10,000張合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的20,000份輕質低硫原油期貨淨合約規定了問責水平。此外，ICE Futures對其輕質低硫原油合約保持與紐約商品交易所相同的問責水平、持倉限額和監督權限。如果USO和其他相關公共基金在投資輕質低硫原油期貨合約時超過這些問責水平，則紐約商品交易所和ICE Futures將監測此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的更多信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及USO和其他相關公共基金的流動性資源範圍。如果紐約商品交易所和/或ICE Futures認為有必要，可以命令USO將其原油期貨CL合約降至單月10,000張和/或全月20,000張責任水平以下。截至2023年3月31日，USO持有17,998張紐約商品交易所WTI原油期貨CL合約，沒有持有任何ICE WTI原油期貨合約。在截至2023年3月31日的三個月中，USO超過了紐約商品交易所的問責水平，包括其在紐約商品交易所最多持有21,570份原油期貨CL合約，超過了 “任何” 月份的上限。紐約商品交易所沒有采取任何行動，USO也不必減少持有的職位數量。

持倉限額與問責級別的不同之處在於，它們代表了任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限額，如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權，則不能允許超過此類限額。除了可能隨時適用的問責級別和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE Futures還對即將到期的近月合約的最後幾天交易中持有的合約施加了持倉限制。在截至2023年3月31日的三個月中，USO沒有超過紐約商品交易所和ICE期貨規定的任何持倉限額。上述問責級別和職位限制可能會發生變化。由於不斷變化的市場狀況，保持在相關的問責水平和持倉限額內，以及USO的FCM將來對USO收購更多石油期貨合約採取的任何額外或不同的風險緩解措施，USO已投資並打算投資基準石油期貨合約以外的其他允許投資。

從2020年5月的月度滾動開始，USO在石油期貨合約和其他石油相關投資中的頭寸將展期為十天，而之前USO的頭寸將展期為四天。自2020年5月1日起，USO在月度滾動期結束時持有的投資類型和百分比以及任何再平衡的投資類型和百分比已在其網站www.uscfinvestments.com上公佈。

聯邦持倉限制

美國商品期貨交易委員會法規（“持倉限額規則”）的第150部分為25份核心參考期貨合約（包括農業、能源和金屬期貨合約）、與核心參考期貨合約相關的期貨和期權以及在經濟上等同於所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約的掉期設定了聯邦持倉限額，但有某些豁免。根據持倉限額規則，某些基準期貨合約受到持倉限制的限制，USO的交易沒有資格獲得豁免。因此，持倉限額規則可能會抑制USO投資相關基準石油期貨合約的能力，從而可能對USO實現其投資目標的能力產生負面影響。

場外掉期保證金

美國聯邦銀行監管機構、美國商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求每天交換掉期交易商、主要掉期參與者、證券互換交易商和主要證券互換參與者（“互換實體”）之間的掉期以及互換實體與其 “金融最終用户” 交易對手之間的互換（此類規則，“保證金規則”）。保證金規則要求互換實體與作為金融最終用户的所有交易對手交換差異保證金。最低變動保證金金額是掉期價值的每日按市值計價的變化，考慮了先前公佈或收取的變動保證金金額。互換實體必須與擁有 “重大掉期敞口” 的金融最終用户交換初始保證金（即根據保證金規則計算的未清算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上）。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金過户或收取的抵押品類型（通常是現金、某些政府、政府贊助的企業證券、某些流動性債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金），並規定了對某些抵押資產類別的削減。

根據保證金規則，USO 不是互換實體，但它是金融終端用户。因此，對於任何掉期，USO 都將受保證金規則的差異保證金要求的約束。但是，普遍服務不存在重大互換風險，因此，普遍服務義務不受保證金規則初始保證金要求的約束。

掉期強制交易和清算

美國商品期貨交易委員會的法規要求某些互換交易在有組織的交易所或 “互換執行設施” 上執行，並通過受監管的清算組織（“衍生品清算組織”（“DCO”））進行清算，前提是美國商品期貨交易委員會要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類互換交易在互換執行設施上 “可供交易”。目前，互換交易商、主要互換參與者、大宗商品池、某些私人基金和主要從事金融性質活動的實體必須執行互換執行工具，以及明確的、特定的利率互換和基於指數的信用違約互換。因此，如果USO簽訂了受這些要求約束的利率或基於指數的信用違約互換，則此類互換將需要在互換執行工具上執行並集中清算。未來可能會發布有關其他互換類型的強制清算和 “可供交易” 的裁決，一旦最終確定，可能要求普遍服務提供者以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上進入和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期，則初始和變動保證金要求由相關清算組織制定，但須遵守某些監管要求和指導方針。USO 的 FCM 可能需要並持有額外的保證金。

互換的其他要求

除上述保證金要求外，根據美國商品期貨交易委員會法規，不需要在SEF上清算和執行但以雙邊方式執行的掉期還受到各種要求的約束，包括報告和記錄保存要求，以及交易文件要求和爭議解決要求等，具體取決於交易對手的地位。

非美國衍生品法規司法管轄區

除美國法律和法規外，如果USO與非美國人進行期貨和/或掉期交易，則可能受到非美國衍生品法律和法規的約束。例如，USO可能受到歐洲法律和法規的影響，因為它在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易。其他司法管轄區規定的適用於期貨和衍生品的要求與美國施加的要求類似，包括持倉限額、保證金、清算和交易執行要求。

法規通常禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。但是，美國商品期貨交易委員會已經通過了與在美國銷售非美國期貨合約有關的法規。這些法規允許在美國發行和出售非美國交易所的某些合約。

像 COVID-19 這樣的傳染病疫情可能會對 USO 投資的估值和表現產生負面影響。

由一種名為 COVID-19 的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病疫情於 2019 年 12 月在中國首次被發現，並蔓延到全球。

2020 年 3 月，世界衞生組織宣佈 COVID-19 疫情為大流行。COVID-19 導致大量死亡、旅行限制、關閉國際邊界、加強入境口岸和其他地方的健康篩查、醫療保健服務準備和交付的中斷和延遲、隔離時間延長以及當地和更廣泛的 “在家工作” 措施的實施、取消、失業、供應鏈中斷以及消費者和機構對商品和服務的需求降低，以及普遍的擔憂和不確定性。COVID-19 的傳播對受影響司法管轄區的當地經濟以及全球經濟產生了重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情以及政府和其他旨在遏制疫情傳播的措施的影響。COVID-19 對原油市場和石油期貨市場產生了重大不利影響，以至於經濟活動和原油的使用繼續受到限制，這反過來又對包括基準期貨合約在內的天然氣期貨合約和其他天然氣相關合約的價格產生了重大不利影響。

像 COVID-19 這樣的傳染病疫情可能在未來出現，並可能以不可預見的方式對個別發行人和資本市場產生不利影響。此外，世界各地的政府和準政府當局和監管機構為應對此類疫情而採取的行動，包括可能發生重大財政和貨幣政策變化，可能會影響某些投資或其他資產，包括由普遍服務組織持有或投資的投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性。傳染病疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險，其持續時間無法確定。

在利率上升的環境下，在當前對國庫券的任何投資到期之前，普遍服務組織可能無法按現行利率進行全額投資，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中，普遍服務組織可能無法在當前的國庫券投資到期之前按現行利率進行全額投資，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，長期投資的利率風險較高。由於長期歷史低利率的結束、潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同等機構為抑制通貨膨脹而採取的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應，將來利率上升給普遍使用服務帶來的風險可能會更大。當利率下降時，USO可能需要將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益以較低的利率進行再投資。

USO可能會通過投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。

USO 投資於政府貨幣市場基金。儘管此類政府貨幣市場基金力求將投資的價值維持在每股1.00美元，但無法保證它們能夠做到這一點，而且普遍服務組織可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不由聯邦存款保險公司（以下簡稱FDIC）或任何其他政府機構提供保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。普遍服務組織不能指望或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬機構簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金的1.00美元股價。在某些市場，政府貨幣市場基金持股的信用質量可能會迅速變化，單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市場價值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或市場流動性不足的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2023年3月31日的三個月中，原油期貨價格波動。基準石油期貨合約的價格在本期初為每桶80.26美元。該期間的最高點是2023年1月20日，當時價格達到每桶81.64美元。該期間的低點在2023年3月17日，當時價格跌至每桶66.93美元。期末基準石油期貨合約為每桶75.67美元，同期下跌約（5.72）％。USO的每股資產淨值在本期初為70.05美元，到2023年3月31日結束時為66.47美元，同期下降了約（5.11）％。上面列出的基準石油期貨合約價格從2023年2月的合約開始，到2023年5月的合約結束。上面列出的基準石油期貨合約下跌約（5.72）％只是假設的回報，持有石油期貨合約的投資者實際上無法實現。石油期貨合約的投資需要在所述期限內展期，才能模擬這樣的結果。此外，從年初到年底衡量，這些不同的石油期貨合約名義價格的變化並不代表USO想要追蹤的實際基準業績，下文標題為 “追蹤普遍服務組織基準” 的部分將對這些結果進行更全面的描述。

在截至2023年3月31日的三個月中，原油期貨市場經歷了逆差和倒退的狀態。在市場處於虧損狀態的日子裏，近月原油期貨合約的價格低於下個月的原油期貨合約或距離到期更遠的合約的價格。在市場倒退的日子裏，近月原油期貨合約的價格高於下個月的原油期貨合約或距離到期更遠的合約的價格。有關逆向和抵消對總回報的影響的討論，請參閲下文 “原油價格的期限結構和對總回報的影響”。

石油期貨合約的估值和每股資產淨值的計算

USO股票的每股資產淨值是在每個紐約證券交易所Arca交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後發佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 結束。USO 管理員使用紐約商品交易所在美國東部時間下午 2:30 確定的在紐約商品交易所持有的石油期貨合約的結算價格，以及ICE Futures在東部時間下午 2:30 為ICE Futures確定的結算價格，但計算或確定了截至紐約證券交易所Arca收盤前者或紐約時間下午 4:00 的所有其他USO投資和其他期貨合約的價值。

經營業績和原油市場

運營結果。2006年4月10日，USO在美國證券交易所上市，股票代碼為 “USO”。當天，USO將其首次發行價格定為每股67.39美元，並向初始授權參與者KV Execution Services, LLC發行了20萬股，以換取13,479,000美元的現金。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，USO的股票停止了在美國證券交易所的交易，並於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca開始交易。

截至2023年3月31日，USO已發行47.32億股股票，其中24,523,603股為已發行股票。截至2023年3月31日，共有8.95億股已註冊但尚未發行。自成立以來，USO已註冊了56.27億股股票。2020年4月28日，在紐約證券交易所Arca收盤後，USO進行了1比8的反向股票拆分，USO的拆分後股票於2020年4月29日開始交易。反向股份拆分的結果是，USO每八股拆分前的股份自動兑換成拆分後的一股股份。在反向拆分之前，已發行和流通的USO共有1,482,900,000股，相當於每股資產淨值為2.04美元。反向股份拆分生效後，USO的已發行和流通股票數量立即減少至185,362,500股，不包括部分股份，每股資產淨值增加至16.35美元。在反向股份拆分方面，USO 股票的 CUSIP 號碼更改為 91232N207。USO 的股票代碼 “USO” 保持不變。隨附的未經審計的財務報表已經過調整，以追溯反映反向股份拆分的影響。

由於贖回股份，USO發行的股票可能超過已發行股票的數量。與根據1940年法案註冊的基金不同，USO不能轉售由USO贖回的股票。因此，USO考慮將來可能會在美國證券交易委員會登記更多股票的發行，因為預計還會有更多股票的發行和贖回。

截至2023年3月31日，USO擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、高盛公司、摩根大通證券有限責任公司、美林證券有限責任公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司、Virtu Americas LLC。

截至2023年3月31日的三個月與截至2022年3月31日的三個月相比


	三個月			三個月
	已結束			已結束
	2023年3月31日			2022年3月31日
平均每日總淨資產	$	1,689,960,375		$	2,871,687,255
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	16,542,991		$	502,344
基於平均每日總淨資產的年化收益率		3.97	%		0.07	%
管理費	$	1,875,162		$	3,186,392
費用和其他費用總額，不包括管理費	$	948,468		$	1,314,259
經紀人應計的佣金總額	$	175,146		$	223,929
佣金總額佔平均總淨資產的年化百分比		0.04	%		0.03	%

投資組合費用。USO的費用包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支以及與税務會計和報告要求相關的費用。USO向USCF支付的管理費按USO總淨資產的百分比計算。費用每天累計，按月支付。

在截至2023年3月31日的三個月中，USO持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2022年3月31日的三個月。因此，與截至2022年3月31日的三個月相比，在截至2023年3月31日的三個月中，普遍服務收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。總收益率越高，包括收入在內的淨支出比率就會降低。

與截至2022年3月31日的三個月相比，截至2023年3月31日的三個月，不包括管理費的總費用和其他支出有所減少，這主要是由於許可費的減少。

與截至2022年3月31日的三個月相比，截至2023年3月31日的三個月中，經紀商應計的佣金總額有所減少，這主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量減少。

追蹤 USO 的基準

USCF旨在管理USO的投資組合，使其平均每日每股資產淨值的變化以百分比為基礎，密切關注基準石油期貨合約平均價格的每日變化，也以百分比為基礎。具體而言，USCF旨在管理投資組合，使在任何30個估值日的滾動期內，USO每股資產淨值的平均每日變化在基準石油期貨合約價格平均每日變動的90％至110％（0.9至1.1）之間。舉個例子，如果基準石油期貨合約在特定的30天估值時段內價格的平均每日變動為每天0.50％，則USCF將嘗試管理投資組合，使同一時期內每股資產淨值的平均每日變動在0.45％至0.55％之間（即基準結果的0.9至1.1之間）。USO的投資組合管理目標不包括努力使USO每股資產淨值的名義價格等於當前基準石油期貨合約的名義價格或輕質低硫原油的現貨價格。USCF認為，在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2023年3月31日的30個估值日中，基準石油期貨合約的平均每日變化為（0.111）％，而同期USO每股資產淨值的平均每日變化為（0.093）％。平均每日差異為0.018％（或1.8個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在此期間，USO的資產淨值在基準跟蹤目標設定的正負10％區間內。

自2006年4月10日開始向公眾發行USO的股票以來，基準石油期貨合約的平均每日變化為0.000％，而同期USO每股資產淨值的平均每日變化為（0.016）％。平均每日差異為（0.016）％（或（1.6）個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在此期間，USO的資產淨值在基準跟蹤目標設定的正負10％區間內。

以下兩張圖表顯示了USO資產淨值的變化與基準石油期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2023年3月31日的最近 30 個估值日的每日變化。第二張圖表衡量了自2018年3月31日至2023年3月31日以來的月度變化。

*過去的表現不一定代表未來的業績

USO的回報率與基準石油期貨合約回報率的另一種追蹤衡量標準可以通過比較以每股資產淨值變化衡量的USO的實際回報率與假設USO的每股資產淨值的預期變化來計算，前提是USO的回報率與其基準石油期貨合約的每日變化完全相同。

在截至2023年3月31日的三個月中，以每股資產淨值變化衡量的USO的實際總回報率為（5.11）％。這是基於截至2022年12月31日的初始每股資產淨值70.05美元和截至2023年3月31日的期末每股資產淨值66.47美元。在此期間，USO沒有向其股東進行分配。但是，如果USO的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準石油期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2023年3月31日，USO的每股資產淨值估計為65.49美元，相關時間段內的總回報率為（6.51）％。USO的實際每股資產淨值總回報率（5.11）％與基於基準石油期貨合約（6.51）％的預期總回報率之間的差異為1.40％，也就是説，USO的實際總回報率超過了基準。USO產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正或負執行後的淨回報差額，往往導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約價格的每日變化。

相比之下，在截至2022年3月31日的三個月中，以每股資產淨值變化衡量的USO的實際總回報率為36.27％。這是基於截至2021年12月31日的初始每股資產淨值為54.18美元，以及截至2022年3月31日的期末每股資產淨值73.83美元。在此期間，USO沒有向其股東進行分配。但是，如果USO的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準石油期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2022年3月31日，USO的每股資產淨值估計為76.21美元，相關時段的總回報率為40.66％。USO的實際每股資產淨值總回報率為36.27％，與基於基準石油期貨合約40.66％的預期總回報率之間的差異為（4.39）％，也就是説，USO的實際總回報率低於基準。USO產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約價格的每日變化。

由於市場狀況和2020年3月及之後的監管迴應、在短時間內購買的大量普遍服務義務股票、對USO施加的監管問責水平和對石油期貨合約的頭寸限制以及其FCM實施的風險緩解措施，USO在基準石油期貨合約以外的幾個月內投資了石油期貨合約。

儘管USO預計，在未來的某個時候，它將恢復主要投資基準石油期貨合約和相關的ICE期貨合約或其他基於輕質低硫原油的期貨合約或其他期限相同的類似期貨合約，但無法保證何時（如果有的話）會發生這種情況。因此，USO的投資者應該預計，USO將繼續投資於其他允許的投資，而且與2020年春季之前相比，USO的投資表現與基準石油期貨合約之間的偏差已經而且可能更大，而且USO股價的變化可能無法像往常一樣在連續估值日的任何一段時間內追蹤基準石油期貨合約價格的變化在 2020 年春季之前。在2023年第一季度，USO的資產淨值與基準期貨合約之間的30天平均每日回報率為0.018％（或1.8個基點）。

除上述因素外，還有三個因素通常影響或最有可能影響USO準確追蹤基準石油期貨合約的能力。

首先，USO可能以USO執行交易當天該合約的結算價以外的價格買入或賣出其在當時當前的基準石油期貨合約中持有的股份。在這種情況下，USO支付的價格可能高於或低於基準石油期貨合約的收盤結算價，這可能導致USO的每日每股資產淨值的變化相對於基準石油期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2023年3月31日的三個月中，USCF試圖通過尋求以收盤結算價或儘可能接近收盤價執行石油期貨合約的購買或出售來最大限度地減少這些交易的影響。但是，USO可能並不總是有可能獲得結算價格，也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對USO追蹤基準石油期貨合約的努力產生不利影響。

其次，USO產生的費用主要由管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金和其他費用組成。這些支出的影響往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。同時，USO通過其現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。在截至2023年3月31日的三個月中，USO無需將其收入的任何部分分配給股東，也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到USO的資產淨值中。當該收入超過USO的管理費、經紀佣金和其他支出（包括持續註冊費、許可費以及USCF獨立董事的費用和支出）的支出水平時，USO將實現淨收益率，這往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約的每日變化。如果短期利率升至這些水平以上，收益率造成的偏差水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量就會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金總開支的水平時，跟蹤誤差就會變成負數，往往會導致每股資產淨值的每日回報低於基準石油期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會繼續從歷史低點上升。預計普遍服務義務支付的費用和開支可能繼續低於普遍服務義務所賺取的利息。因此，USCF預計，只要利息收入高於普遍服務組織支付的費用和開支，USO的表現就可能超過其基準。

第三，USO可能在其投資組合中持有其他與石油相關的投資，這些投資可能無法密切追蹤基準石油期貨合約的總回報變動。在這種情況下，追蹤基準石油期貨合約的錯誤可能導致USO的每股資產淨值的每日變化相對於基準石油期貨合約的每日變化要麼過高，要麼過低。在截至2023年3月31日的三個月中，USO持有場外掉期，這些交易被視為其他石油相關投資。如果USO規模擴大，並且由於其有義務遵守市場條件、監管限制和FCM規定的風險緩解措施，則USO可能會投資其他與石油相關的投資，例如場外互換，這可能會增加交易相關費用，並可能導致跟蹤錯誤增加。場外掉期增加了與交易相關的費用，因為USO必須向掉期交易對手支付某些費用，而USO不必為在交易所執行的交易支付這些費用。

原油期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。其中一個因素是期貨合約 “滾動”，這些合約將在到期前每月月底到期（“近期” 或 “前月合約”）。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約（這種情況被稱為 “倒退”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反，如果近月期貨合約的價格低於下個月的期貨合約（這種情況被稱為 “contango”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會貶值。

舉個例子，假設即時交割的原油價格為每桶50美元，而近月期貨合約中的頭寸價值也為50美元。隨着時間的推移，原油價格將根據許多市場因素波動，包括石油需求與供應的關係。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者想維持近月期貨合約的頭寸而不交割每桶實物原油，則投資者必須在當前的近月期貨合約接近到期時賣出該合約，並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，期貨合約的 “展期” 必須每月執行一次。

相對於假設的直接原油投資，對USO股票的投資總回報率產生了影響，相對於假設的原油直接投資，在過去的一年中，反向和逆向貶值是影響了USO股票投資的總回報。將來，USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到合約和逆向貶值的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本，而這些成本可能很高。

如果期貨市場處於倒退狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每桶49美元，比50美元的近月期貨合約便宜2％，那麼假設沒有其他變化（例如，現行原油價格或現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，忽略佣金成本和現金和/或現金等價物所得收入的影響），則下個月49美元期貨的價值合約臨近到期時將升至50美元。在這個例子中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過原油的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12％，而原油現貨價格的上漲幅度可能較低，例如僅上漲10％。同樣，原油現貨價格可能下跌10％，而期貨合約投資的價值可能再下跌8％，例如僅下降8％。隨着時間的推移，如果逆向價格保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

如果期貨市場處於合約狀態，則投資者將以比當前近月期貨合約更高的價格購買下個月的期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每桶50美元，則下個月期貨合約的價格可能為每桶51美元，比前月期貨合約貴2％。假設，假設沒有其他變化，下個月51美元的期貨合約的價值將在臨近到期時跌至50美元。在這個例子中，第二個月的投資價值往往會低於原油的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能僅上漲10％，而原油的現貨價格可能上漲了更高的幅度，例如12％。同樣，原油現貨價格可能下跌10％，而第二個月期貨合約的投資價值可能再下跌12％。隨着時間的推移，如果contango保持不變，那麼現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

下圖將近月原油期貨合約的每日價格與13美元的價格進行了比較^第四過去10年的月度原油期貨合約（即向前一年的合約）。當近月期貨合約的價格高於 13 美元的價格時^第四月度期貨合約，市場將被描述為處於倒退狀態。當近月期貨合約的價格低於 13 時^第四月期貨合約，市場將被描述為處於正軌。雖然近月期貨合約的價格和13的價格^第四月期貨合約往往會一起變動，可以看出，近月期貨合約價格有時會高於13美元^第四月期貨合約價格（向後）以及其他時候，近月期貨合約價格均低於13美元^第四月期貨合約價格（contango）。

*過去的表現不一定代表未來的業績

查看相同數據的另一種方法是減去 13 的美元價格^第四月度原油期貨合約來自近月原油期貨合約的美元價格，如下圖所示。當差異為正時，市場處於倒退狀態。當差額為負時，市場處於正交狀態。在過去的十年中，原油市場在逆轉和反向交易中度過了一段時間。

*過去的表現不一定代表未來的業績

投資於僅擁有近月原油期貨合約的投資組合可能與投資於擁有近12個月原油期貨合約數量相等的投資組合所產生的結果不同。一般而言，當原油期貨市場處於倒退狀態時，僅包含近月原油期貨合約的投資組合的總回報率往往高於12個月的原油期貨合約的投資組合。相反，如果原油期貨市場處於虧損狀態，則僅包含12個月原油期貨合約的投資組合的表現可能優於僅持有近月原油期貨合約的投資組合。

從歷史上看，原油期貨市場經歷了逆差和逆差時期，自1983年石油期貨交易開始以來，出現逆向的頻率略低於期貨合約。在2008年第四季度全球金融危機之後，原油市場進入了期貨合約，並在2013年之前一直主要處於期貨合約狀態。2014年，在歐佩克投票捍衞其市場份額免受美國頁巖油生產商的侵害之後，全球原油庫存迅速增長，這使得原油市場在又一個多年期內仍以庫存為主。2020 年 3 月，在 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷和石油生產國之間關於原油產量潛在限制的爭議，以及相應的原油需求暴跌和原油陸上儲存不足引發的經濟危機期間，Contango急劇增加並達到歷史水平。這種差價水平是由於原油市場和石油期貨市場出現的巨大市場波動所致。在 COVID-19 需求衝擊（減少了全球石油消費）以及沙特阿拉伯為迴應俄羅斯不願參與延長先前商定的供應削減而於 2020 年 3 月初發起的價格戰之後，原油價格暴跌。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降，估計每天有兩千萬桶原油需求蒸發。最終，美國、歐佩克、俄羅斯和世界各地的其他石油生產國同意歷史性地每天削減970萬桶原油供應。2020年第三季度的供應削減以及部分經濟重新開放減少了2020年春季石油市場經歷的部分前所未有的波動。同樣，contango在2020年5月恢復到中等水平。在截至2023年3月31日的三個月中，以前月和第二個月合約之間的差額衡量，原油期貨處於虧損狀態。

由於市場和監管條件，包括市場劇烈波動、在短時間內購買了大量普遍服務義務股票、適用的石油期貨合約監管問責水平和頭寸限制，以及對USO實施的FCM風險緩解措施，2020年，USO在基準石油期貨合約以外的幾個月內投資了石油期貨合約，並限制了對基準石油期貨合約的投資。為了繼續實現其投資目標，USO從其允許的投資類型和金額中選擇了其當前監管要求以及FCM和其他市場參與者的風險緩解措施所允許的石油期貨合約，包括那些到期日比基準石油期貨合約晚幾個月的石油期貨合約。與USO在第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約時相比，繼續持有這些下個月的合約可能使USO受到的Contango的影響要小。同樣，與USO在第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約時相比，繼續持有這些月後期合約也可能使USO受到的倒退影響要小。儘管USO繼續投資於下個月的合約，但無法保證這種情況會持續下去，如果USO恢復主要投資基準石油期貨合約，則將受到更大的反衝和逆向貶值的影響。

原油市場. 在截至2023年3月31日的三個月中，前月WTI原油期貨合約的價格在76.05美元至81.62美元之間。從2022年12月31日到2023年3月31日，價格下跌，本季度結束時為75.67美元。

COVID-19 疫情和沙特-俄羅斯價格戰同時引發的需求和供應衝擊加劇了2020年上半年原油市場無與倫比的風險和波動。由於世界各地的工人停止開車、航空公司削減航班時刻表以及公司暫停運營，全球對原油的需求在2020年春季暴跌了多達30％。同時，美國原油供應量達到每天1300萬桶（mbd），結束了自2016年以來幾乎持續的增長時期。為了抵消看似勢不可擋的美國產量巨頭，歐佩克+（歐佩克與俄羅斯和墨西哥等非成員國之間的鬆散聯盟）維持了一系列令人不安的協議，旨在削減其原油產量以支撐原油價格。但是，在2020年3月初，俄羅斯拒絕了沙特阿拉伯為應對 COVID-19 需求衝擊而延長削減的提議。沙特以大規模增產進行報復，在疫情期間發起了一場全面的價格戰。儘管歐佩克+成員在2020年4月中旬達成了破紀錄的協議，但實施新的供應削減為時已晚，無法防止原油價格暴跌至歷史低點，最終導致5月WTI原油期貨合約在2020年4月20日跌至負值區間。

2020年第二季度，國際能源署（IEA）報告稱，原油需求平均下降16.4百萬桶/日，而全球原油供應平均下降13.7百萬桶/日。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降，需求蒸發了。供應下降的主要原因是美國、歐佩克、俄羅斯和其他石油生產國在2020年4月達成了歷史性協議。供應下降的大部分來自歐佩克+的自願削減，而280萬桶/日則來自美國市場驅動的削減。截至2020年6月30日，美國的產量下降了15％以上，迅速回落至11百萬桶/日。美國的石油生產鑽機從年初的670多臺下降到180台，這一大幅下降可能會使美國的供應進一步下降。最後，在2020年6月下旬，美國的儲量激增至5.41億桶，而全球儲量達到33.51億桶。

上述前所未有的雙重危機在2020年對石油期貨市場造成了無與倫比的影響。

首先，前月WTI石油期貨合約價格自2002年以來首次跌破20美元，並觸及歷史最低收盤價為37.63美元。2020年3月至5月期間，出現了多次破紀錄的回報。2020年第二季度，WTI石油期貨合約的前月平均價格為28美元，而2020年第一季度為46美元，2019日曆年度為57美元。

其次，原油價格的波動超出了預期。例如，前月WTI原油期貨價格的30天年化波動率在2019年平均為35％，2020年前兩個月平均為25％，在2020年5月達到984％。（如果5月原油期貨在2020年4月20日沒有變為負值，那麼波動率 “只會” 達到416％。）

第三，如上所述，期貨曲線可能表現出被稱為 “合約” 和 “倒退” 的狀況，現已進入一些市場專家稱之為 “超級合約” 的狀態。這是期貨曲線前端極度看跌的結果，這是由於美國和世界各地的存儲設施迅速填滿。具體而言，前一個月的WTI石油期貨合約的價格脱離了期貨曲線的其餘部分，與到期日為後幾個月的期貨合約相比，跌至極端位置。按百分比計算，第一個月的WTI石油期貨合約和第二個月的WTI石油期貨合約之間的價格差異是之前記錄的兩倍多。這種差異導致具有不同到期日的WTI石油期貨合約的價格朝着不同的方向移動。例如，前月的WTI石油期貨合約和第二個月的WTI石油期貨合約的價格通常在99％的時間內一起變動（即上漲或下跌）。但是，在2020年4月下旬，前月和第二個月的WTI石油期貨合約價格的相關性為（24）％，這意味着這些合約正朝相反的方向移動。

第四，如本表10-Q所述，USO和其他市場參與者將其投資組合從期貨曲線的前端分散到期貨曲線的前端，轉而使用延期合約月份。USO和其他市場參與者轉向延期合約月份，導致2020年不同期貨合約的相對未平倉合約水平發生了歷史性變化。例如，2020年4月、5月和6月，前月期貨合約的未平倉合約平均下降了40％，而前五年同一日曆月的未平倉合約平均水平下降了40％。

隨着經濟的重新開放以及歐佩克+的供應削減被市場所吸收，WTI原油價格從2020年春季的歷史低點上漲至2021日曆年的平均每桶68.00美元。美國的WTI原油庫存從2020年6月的現代紀錄的541億桶下降到2021年第四季度末的418億桶。美國的原油產量在2020年3月達到13.1百萬桶的峯值後，在2020年兩次降至10百萬桶以下，一次在2021年初。到2021年12月31日，美國的產量增至11.8百萬桶/日。同樣，歐佩克的產量從COVID-19之前的30多百萬桶/日下降到22.5百萬桶的疫情低點，然後在2021年12月31日之前逐漸恢復到28.1百萬桶/日。儘管 COVID-19 疫情的影響似乎有所減弱，但在當前和未來的 COVID-19 疫情緩解措施完全消退之前，石油市場仍然存在較高的風險。

2022 年 2 月俄羅斯入侵烏克蘭時，原油價格出現了看漲的基本面，導致美國和其他國家和某些國際組織對俄羅斯和某些俄羅斯個人、銀行實體和公司實施了廣泛的經濟制裁，以此作為迴應。烏克蘭戰爭、制裁和相應的俄羅斯石油供應中斷導致石油市場大幅波動，尤其是在3月初，WTI原油在2022年3月8日短暫上漲至每桶123.70美元以上，然後在2022年3月16日回落至每桶95.04美元，隨後又上漲並再次下跌，到2022年第一季度結束時為每桶100.28美元。從4月中旬到2022年6月初，原油出現了看漲趨勢，當時WTI原油再次突破每桶120美元，然後再次放棄漲勢，第四季度末為80.26美元。

2023 年第一季度，原油價格波動不定，但相對區間波動，與 2022 年第一季度的強勁漲勢形成鮮明對比，當時價格迅速上漲。2023 年第一季度，美國產量升至 12.3 mbd 的峯值，為 2020 年 3 月 COVID-19 疫情開始以來的最高水平。同時，歐佩克產量達到峯值，為29.24 mbd，較2022年的峯值略有下降。自2020年疫情爆發以來，對原油的需求緩慢增加，最近一次是由於中國的 “重新開放”。同時，美國、俄羅斯和歐佩克仍未恢復到疫情前的產量水平。2023年第一季度，看跌因素打壓了原油價格，包括整體通貨膨脹率下降和對全球經濟增長的擔憂。在供應減少的時期，原油需求的持續復甦可能會隨着時間的推移導致價格上漲。供應限制、工人短缺、基礎設施和製造業能源消耗、烏克蘭戰爭以及其他地緣政治緊張局勢是可能導致未來原油價格上漲的因素。在相互競爭的看漲和看跌因素之間，原油價格可能會保持區間波動，或者在接下來的幾個季度中可能會出現顯著的上漲或下跌。

烏克蘭戰爭以及進一步供應中斷和制裁的可能性可能會導致進一步的波動。但是，如果衝突得到解決，波動性可能會降低，價格可能會在短時間內有所下降。相反，隨着全球原油買家和賣家重新定位他們的關係，原油價格可能會對事態發展產生高度反應。

與其他能源商品和投資類別相比的原油價格走勢。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報與另一種投資或資產類別的價值一致上漲或下跌的程度。從統計學上講，這種衡量標準通常是通過測量一段時間內兩種不同投資或資產類別的價格變動的相關性來完成的。相關性在 1 和 -1 之間縮放，其中 1 表示兩種投資選擇的價格或價值一起向上或向下移動，稱為 “正相關性”，-1 表示它們朝完全相反的方向移動，稱為 “負相關性”。相關性為 0 意味着兩者的運動既沒有正相關，也沒有負相關，這被稱為 “非相關性”。也就是説，投資選擇有時會一起上下移動，而其他時候則朝相反的方向移動。

在2013年3月31日至2023年3月31日的十年時間內，下表比較了原油價格的月度走勢與其他幾種能源大宗商品（例如天然氣、柴油取暖油和無鉛汽油）以及幾種主要非大宗商品投資資產類別（例如大盤美國股票、美國政府債券和全球股票）的價格的月度走勢。

*過去的表現不一定代表未來的業績

原油-10 年


	美國大盤股	美國政府債券	全球股票	無鉛	加熱	天然	原油
關聯矩陣 10 年	股票（標準普爾500指數）	（BEUSG4 索引）	（富時世界指數）	汽油	石油	煤氣	石油
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.892	0.996	0.685	0.642	0.524	0.645
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.895	0.532	0.559	0.494	0.517
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.700	0.659	0.512	0.663
無鉛汽油				1.000	0.778	0.374	0.840
取暖用油					1.000	0.410	0.833
天然氣						1.000	0.338
原油							1.000

資料來源：彭博社、紐約商品交易所

下表涵蓋的日期範圍比上表更近但要短得多。

*過去的表現不一定代表未來的業績

原油-1 年


	美國大盤股	美國政府債券	全球股票	無鉛	加熱	天然	原油
關聯矩陣 1 年	股票（標準普爾500指數）	（BEUSG4 索引）	（富時世界指數）	汽油	石油	煤氣	石油
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.987	0.999	0.914	0.850	0.728	0.958
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.988	0.920	0.860	0.700	0.967
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.912	0.847	0.721	0.959
無鉛汽油				1.000	0.873	0.630	0.971
取暖用油					1.000	0.668	0.914
天然氣						1.000	0.703
原油							1.000

資料來源：彭博社、紐約商品交易所

投資者請注意，以相關性衡量的原油與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格走勢和相關結果的可靠預測指標。如果選擇不同的日期範圍，上圖的結果會有所不同。USCF認為，長期以來，原油一直沒有表現出與股票或債券的密切相關性。但是，USCF還認為，將來原油可能會有長期的相關結果，這表明原油價格更接近股票或債券的走勢。此外，USCF認為，在短於十年的時間段內進行衡量時，總會有一些時期，原油與股票和債券的相關性要麼比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性，要麼更強的負相關性。

原油、天然氣、柴油取暖油和汽油之間的相關性很重要，因為USCF努力將USO的資產投資於石油期貨合約和其他石油相關投資，因此USO每股資產淨值的百分比變化與基準石油期貨合約價格的每日百分比變化儘可能密切相關。如果某些其他基於燃料的商品期貨合約與原油期貨合約不密切相關，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準石油期貨合約價格的百分比變化將與輕質低硫原油現貨價格的百分比變化密切相關。

關鍵會計政策

根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露要求適用適當的會計規則和指導方針，並使用估計數。普遍服務組織對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計有所不同。

USCF評估了其在編制USO簡明財務報表和相關披露時所作估計的性質和類型，並確定其投資的估值涉及一項重要的會計政策，這些投資不在美國或國際認可的期貨交易所交易（例如遠期合約和場外掉期）。USO為其石油期貨合約使用的價值由其大宗商品經紀人提供，該經紀人使用市場價格（如果有），而場外掉期則根據在交割日之前從第三方收到或支付給第三方的估計未來現金流的現值進行估值，並按日估值。此外，USO使用其現金和現金等價物賺取的現行利率估算每天的利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際數額進行調整，如果存在差額，則不被視為重大差額。

流動性和資本資源

普遍服務組織沒有而且預計也不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。普遍服務組織已經滿足了其在正常業務過程中的流動性需求，這些需求來自出售其投資的收益或其打算隨時持有的美國國債、現金和/或現金等價物。USO的流動性需求包括：贖回股票，為其現有石油期貨合約提供保證金存款或購買額外的石油期貨合約，為其場外掉期提供抵押品（如果適用），以及支付費用，概述如下 “合同義務”。

USO目前主要通過以下方式產生現金：（i）出售由100,000股股票組成的籃子（“Creation Baskets”）和（ii）從國債、現金和/或現金等價物中獲得的收入。USO已將其幾乎所有淨資產分配用於石油權益交易。USO在石油期貨合約和其他石油相關投資的投資方面，盡最大可能投資於石油權益，也不會受到槓桿作用或無法履行其當前或潛在的保證金或抵押品義務。USO資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物形式持有，這些現金和現金等價物用作其石油權益交易的保證金和抵押品。資產餘額存放在USO託管銀行的賬户中，存放在FCM的貨幣市場基金和國債投資中。USO 對貨幣市場基金和國債的投資所獲得的收入支付給 USO。在截至2023年3月31日的三個月中，USO的支出不超過USO賺取的收入以及出售創作籃子和兑換兑換籃子所獲得的現金。在截至2023年3月31日的三個月中，USO沒有使用其他資產來支付費用，即後支出豁免。如果收入超過支出，USO的資產淨值將受到積極影響。

USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值，無論是USO持有還是作為保證金或其他抵押品過賬，在任何時候都接近其投資石油權益的債務的總市場價值。商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸通常需要由保證金資金存入擔保，而保證金資金僅佔期貨合約（或其他商品權益）總市值的一小部分。儘管USCF沒有也不打算利用USO的資產，但LP協議並未禁止它這樣做。

USO過去和現在都不打算利用其資產進行相應的投資。與上述情況一致，USO的投資將考慮到USO需要進行允許的投資，這也使它能夠維持足夠的流動性

滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免普遍服務義務受到槓桿作用。如果市場條件需要，這些風險降低程序可能會在短時間內發生，而非在展期或再平衡期內。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，USO對石油權益的投資可能會出現流動性不足的時期。例如，大多數商品交易所通過被稱為 “每日限額” 的法規限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行任何交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌了等於每日限額的金額，則除非交易者願意在規定的每日限額或範圍內進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有，也不能平倉。這樣的市場狀況可能會阻止USO立即清算其在期貨合約中的頭寸。在截至2023年3月31日的三個月中，USO在每日限額生效期間沒有購買或清算其任何頭寸；但是，USO無法預測未來是否會發生此類事件。

自2007年3月23日以來，USO負責承擔與以下相關的費用：（i）管理費，（ii）經紀費和佣金，（iii）使用知識產權的許可費，（iv）與首次發行後股票的要約和出售相關的持續註冊費用，（v）其他費用，包括納税申報費用，（vi）USCF獨立董事的費用和支出以及（vii）其他非特殊費用在正常的業務過程中。

不管USO是否蒙受損失，USO均可隨時終止，但須遵守有限合夥人協議的條款。特別是，不可預見的情況，包括但不限於：(i) 市場狀況、監管要求、普遍服務提供者或第三方採取的風險緩解措施或其他可能導致 USO 確定其無法再實現其投資目標，或者 USO 的總淨資產相對於其運營支出或利潤或抵押品要求使 USO 的持續運營不合理或不謹慎，或 (ii) 裁定不稱職，破產、解散、撤回或撤銷USCF除非有限合夥人的多數權益在事件發生後的90天內選擇繼續合夥並任命繼任普通合夥人，或者有限合夥人的多數利益在某些條件下投贊成票，否則USO的普通合夥人可能會導致USO終止。但是，任何程度的損失都不要求USO終止普遍服務條款。USO的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

石油期貨合約和其他與石油相關的投資（例如遠期合約）的交易涉及普遍服務組織訂立在未來特定日期購買或賣出石油的合同承諾。由於USO打算在結算之前平倉其未平倉頭寸，因此合約的總市值將大大超過USO未來的現金需求。因此，普遍服務義務一般只承擔合同價值變化所產生的損失風險。USO認為其衍生工具的 “公允價值” 是合同的未實現收益或損失。與普遍服務組織購買石油的承諾相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。但是，如果普遍服務組織訂立出售石油的合同承諾，則必須按合同價格交付石油，按現行價格回購合同或以現金結算。由於未來石油價格沒有限制，因此普遍使用服務面臨的市場風險可能是無限的。

普遍服務組織的市場風險敞口取決於許多因素，包括石油市場、利率和外匯匯率的波動、石油期貨合約和其他石油相關投資市場的流動性以及普遍服務組織持有的合約之間的關係。激烈的市場事件最終可能導致投資者損失全部或幾乎全部資本。

信用風險

當USO簽訂石油期貨合約和其他石油相關投資時，它面臨着交易對手無法履行其義務的信用風險。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的石油期貨合約的對手是與特定交易所相關的清算所。總的來説，除了清算所要求清算所公佈的與清算交易相關的保證金外，清算所還得到其成員的支持，他們可能需要分擔因其成員之一表現不佳而產生的財務負擔，因此，這種額外的成員支持應大大降低信用風險。USO 目前不是任何信息交換所的成員。一些外匯交易所沒有清算所成員的支持，但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下，無法保證任何交易對手、清算所或其成員或其財務支持者會履行對普遍服務義務的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理USO的信用風險。特別是，USO通常公佈的利潤率和/或持有的流動資產大致等於其在石油協議下對交易對手的債務的市場價值

其持有的期貨合約和其他與石油相關的投資。USCF實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的各方執行和清算交易和/或要求此類各方為普遍服務提供抵押品或保證金以限制其信用敞口。FCM在代表USO接受在美國交易所購買或出售石油期貨合約的訂單時，必須根據CFTC的法規，將USO的所有與國內石油期貨合約交易有關的資產單獨核算並將其歸入普遍服務組織。不允許這些 FCM 將 USO 的資產與其他資產混為一談。此外，美國商品期貨交易委員會要求FCM將USO與外國石油期貨合約相關的資產存入安全賬户，在某些情況下，還要求將USO的資產存入通過FCM執行的清算掉期。同樣，根據其目前的場外交易協議，USO要求將其過賬或收到的抵押品存入托管人，而根據託管人、USO及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。

USO 可能會在未來一段時間內購買場外掉期，見 “第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露”，見本10-Q表季度報告，用於討論場外互換。

截至2023年3月31日，USO在託管人和FCM處持有美國國債和貨幣市場基金的現金存款和投資總額為1,645,373,585美元。如果USO的託管人或FCM（如適用）停止運營，則託管人或FCM（如適用）持有的部分或全部金額可能會蒙受損失。

資產負債表外融資

截至2023年3月31日，除了在正常業務過程中籤訂的協議外，USO沒有任何貸款擔保、信貸支持或其他任何形式的資產負債表外安排，這些協議可能包括與服務提供商在提供符合普遍服務義務最大利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。儘管無法估計普遍服務義務在這些賠償條款下的風險敞口，但預計不會對普遍服務義務的財務狀況產生重大影響。

兑換籃義務

為了實現其投資目標和支付下述合同義務，普遍服務組織需要流動性來贖回股票，贖回股份必須以100,000股的形式進行，即 “贖回籃子”。迄今為止，USO已通過從其持有的現金或現金等價物中付款或通過出售與所贖回股票數量成比例的金額的國庫來履行這一義務。

合同義務

USO 的主要合同義務是與 USCF 簽訂的。作為服務的回報，USCF有權獲得每日計算並按USO資產淨值的固定百分比每月支付的管理費，目前為其平均每日總淨資產淨值的0.45％。

USCF同意支付與成立USO相關的啟動費用，主要是其法律、會計和其他費用，這些費用與USCF在CFTC註冊為CPO以及USO及其股票分別在SEC、FINRA和NYSE Arca（前身為美國證券交易所）註冊和上市有關的法律、會計和其他費用。但是，自USO首次發行股票以來，與註冊和上市USO額外股票相關的發行費用一直由USO而不是USCF直接承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行提供管理、託管和轉賬代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與編制USO簡明財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和USO還與紐約商品交易所簽訂了許可協議，根據該協議，USO和除BNO、USCI和CPER以外的其他相關公共基金向紐約商品交易所支付許可費。USO 還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

除了USCF的管理費外，USO還支付其經紀費（包括向FCM支付的費用）、場外交易商點差、使用知識產權的任何許可費，以及在首次發行之後，向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發行和出售有關的註冊和其他費用，以及與之相關的法律、印刷、會計和其他費用以及額外費用。後者是USO正常業務過程中未發生的費用，包括與在法律和有限合夥企業協議允許的範圍內向任何人賠償責任和義務、提起或辯護法律或股權訴訟或以其他方式提起訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟有關的費用。向FCM支付的佣金是逐份合同或循環支付的。USO 也是

支付USCF獨立董事的部分費用和開支。參見注釋 3 參見本10-Q表季度報告第1項中的簡明財務報表附註（未經審計）。

雙方無法預測未來一段時期根據這些安排所需的付款金額，因為USO實現其投資目標的每股資產淨值和交易水平要到未來才能公佈。這些協議在雙方商定的具體期限內有效，可以選擇續訂，或者在某些情況下，在普遍服務義務有效期內有效。任何一方都可以出於協議中描述的某些原因提前終止這些協議。

截至2023年3月31日，USO的投資組合持有在紐約商品交易所交易的17,998份石油期貨合約。截至2023年3月31日，USO沒有持有在ICE期貨交易的任何石油期貨合約。有關USO當前持有的資產清單，請訪問USO的網站www.uscfinvestments.com。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。

大宗商品價格風險

普遍服務組織面臨商品價格風險。特別是，USO通過持有的石油期貨合約及其可能投資的任何其他衍生品而面臨原油價格風險，下文將對此進行討論。結果，正如 “合同義務” 所述，USO在其投資組合中持有的石油期貨合約的價值出現波動在 “項目2” 下。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 上述，預計將直接影響USO股票的價值。

場外交易合約風險

USO 可以購買場外合約，例如遠期合約、掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期交易的每一方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

USO 可能會進行某些交易，將場外交易成分兑換成相應的期貨合約（“相關頭寸交換” 或 “EFRP” 交易）。在普遍服務組織進行的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃子或多籃普遍服務股票。這些EFRP交易可能使USO在執行場外交易部分與交易相應期貨合約之間的過渡期內面臨交易對手風險。通常，EFRP交易產生的交易對手風險僅在執行當天存在。

互換交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定互換交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。但是，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平的變化相對較小，高槓杆交易的價值可能會獲得可觀的收益或損失。

在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時，必須考慮到，只有經原始當事方雙方同意，並須就個別談判的條款達成協議，才能修改或終止互換交易。因此，USCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消USO的義務或其承擔的與交易相關的風險。

為了降低與此類合同相關的信用風險，普遍服務組織通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果對手由於特定事件（例如對手破產）的發生而無法履行其對普遍服務義務的義務，則對其對手的總體風險進行淨額結算。

根據USCF董事會（“董事會”）批准的指導方針，USCF酌情評估或審查場外互換的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF代表USCF僅與以下交易對手進行場外互換：(a) 受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行；(b) 經紀交易商

受美國證券交易委員會監管，（c）位於美國的保險公司，或（d）能源生產商、用户或貿易商，無論是否受美國商品期貨交易委員會監管。除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准，否則任何作為交易對手的實體均應在美國或英國受到監管。USCF還定期對現有交易對手進行審查。USO還將要求交易對手獲得很高的評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能因交易對手違約而使一方面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法彌補一方在交易中的風險。

總的來説，場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品的訂立或終止的價格和條款是單獨談判的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常報出訂立或終止場外交易的指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易一方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2023年3月31日的三個月報告期內，USO的場外交易包括場外掉期，旨在反映USO在石油期貨合約和EFRP交易中的投資回報。

USO預計，使用其他石油相關投資及其對石油期貨合約的投資將產生與USO投資目標密切相關的價格和總回報結果。但是，對此無法保證。場外掉期可能導致與交易相關的費用高於與購買石油期貨合約相關的經紀佣金，這可能會影響USO成功追蹤基準石油期貨合約的能力。

第 4 項。控制和程序。

披露控制和程序

普遍服務組織維持披露控制和程序，旨在確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內，記錄、處理、彙總和報告根據經修訂的1934年《證券交易法》提交或提交的普遍服務組織定期報告中要求披露的信息。

USCF正式任命的官員，包括其首席執行官和首席財務官，如果USO有任何官員，其職能與USO的首席執行官和首席財務官相同，他們評估了USO披露控制和程序的有效性，並得出結論，截至本10-Q表季度報告所涉期末，USO的披露控制和程序已生效。

財務報告內部控制的變化

在USO的上一財季中，USO對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對USO對財務報告的內部控制產生了重大影響或有理由可能產生重大影響。

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。

普遍服務義務可能不時參與主要源於其正常業務過程的法律訴訟。此外，作為USO和其他相關公共基金的普通合夥人，USCF可能會在正常業務過程中不時參與因其運營而產生的訴訟。除本文所述外，USO和USCF目前不是任何重大法律訴訟的當事方。

最佳策略行動

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解

2021 年 11 月 8 日，USCF 和 USO 分別與美國證券交易委員會和 CFTC 宣佈了一項決議，內容涉及美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些富國銀行通告中規定的事項，詳情見下文。

2020年8月17日，USCF、USO和約翰·洛夫收到了來自美國證券交易委員會工作人員的 “富國銀行通知”（“美國證券交易委員會富國通知”）。美國證券交易委員會富國銀行通知指出，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）的第17（a）（1）條和17（a）（3）條以及經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法案”）的第10（b）條）以及該規則下的第10b-5條。

根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止實施或造成任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，還需要向其支付總額為二百萬五十萬美元（合250萬美元）的民事罰款美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會，其中一百二十五萬美元（合125萬美元）由USCF根據命令允許的抵消額分別向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會各支付。

關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟

2020年6月19日，在據稱股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh被指定為被告。隨後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是 回覆：美國石油基金，有限責任公司證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740.

USCF、USO 和中的個別被告 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟打算對此類索賠提出激烈的質疑，並已提出駁回申請。

王集體訴訟

梅漢行動

USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。

關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟

法院在標題下合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟，1:20-cv-06974 號民事訴訟，並被任命為共同首席律師。中的所有訴訟程序 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟在駁回的動議得到處理之前暫緩執行 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.

第 1A 項。風險因素。

此前在USO於2023年2月27日提交的截至2022年12月31日財年的10-K表年度報告（“10-K表”）中披露的風險因素沒有重大變化。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。

(a)

沒有。

(b)

不適用。

(c)	USO 不直接從其股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，USO在截至2023年12月31日的年度第一季度贖回了170籃子（包括17,000,000股股票）。下表彙總了授權參與者在截至2023年3月31日的三個月中的兑換情況：

發行人購買股票證券


	總計
	的數量
	股份	每人平均價格
時期	已兑換	分享
1/1/23 到 1/31/23	5,900,000	$	68.94
2/1/23 到 2/28/23	5,400,000	$	67.50
3/1/23 到 3/31/23	5,700,000	$	64.38
總計	17,000,000

第 3 項。優先證券違約。

不適用。

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第 5 項。其他信息。

每月賬户報表

根據《商品交易法》第4.22條的要求，USO每個月都會為其股東發佈賬户報表，其中包括收益（虧損）表和淨資產價值變動表。根據《交易法》第13條或第15（d）條，賬户對賬單根據8-K表的最新報告向美國證券交易委員會提供，並每月發佈在USO的網站www.uscfinvestments.com上。

第 6 項。展品。

下面列出了作為10-Q表季度報告的一部分提交的證物（根據S-K法規第601項中分配給它們的編號）：


展品編號		文件描述
31.1(1)		首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
31.2(1)		首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
32.1(1)		首席執行官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。
32.2(1)		首席財務官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。
101.INS		XBRL 實例文檔。
101.SCH		XBRL 分類擴展架構。
101.CAL		XBRL 分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL 分類法擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase。
101.PRE		XBRL 分類法擴展演示文稿鏈接庫。
104		封面交互式數據文件（格式為 Inline XBRL，包含在附錄 101 中）

(1)

隨函提交。

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

美國石油基金，LP（註冊人）

作者：其普通合夥人美國商品基金有限責任公司

來自：	//約翰 ·P. Love
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	（首席執行官）

日期：2023 年 5 月 8 日

來自：	//Stuart P. Crumbaugh
	斯圖爾特·P·克魯姆博
	首席財務官
	（首席財務和會計官員）

日期：2023 年 5 月 8 日