MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

附錄 99.2

管理層的討論與分析

本管理層對弗蘭科-內華達公司（“Franco-Nevada”、“公司”、“我們” 或 “我們的”）財務狀況和經營業績的討論和分析（“MD&A”）是根據弗蘭科-內華達州截至2023年5月2日獲得的信息編制的，應與弗朗科-內華達截至2023年3月31日的三個月未經審計的簡明中期合併財務報表和相關附註一起閲讀 2022 年（“財務報表”）。財務報表和本管理與分析以美元列報，財務報表是根據國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的《國際財務報告準則》（“IFRS”）編制的，該準則適用於編制簡明的中期財務報表，包括IAS 34， 中期財務報告.

提醒讀者，MD&A包含前瞻性陳述，實際事件可能與管理層的預期有所不同。鼓勵讀者閲讀本MD&A末尾的 “前瞻性信息警示聲明”，查閲弗蘭科-內華達州截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月財務報表以及相應的財務報表附註，這些附註可在我們的網站www.franco-nevada.com、SEDAR.com和EDGAR上提供給美國證券交易委員會（“SEC”）的6-K表格上查閲 www.sec.gov。

與弗蘭科-內華達州有關的其他信息，包括我們的年度信息表和40-F表格，分別可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov上查閲。這些文件包含對弗蘭科-內華達州某些生產和預付特許權使用費和流媒體資產的描述，以及對影響公司的風險因素的描述。欲瞭解更多信息，請訪問我們的網站 www.franco-nevada.com。


3	概述
3	策略
5	精選財務信息
6	亮點
8	指導
8	市場概述
9	按資產劃分的收入
10	季度財務業績回顧
15	一般和行政費用以及基於股份的薪酬支出
15	其他收入和支出
16	季度信息摘要
17	資產負債表審查
18	流動性和資本資源
24	關鍵會計政策和估計
24	風險和不確定性
25	出色的股票數據
25	對財務報告和披露控制與程序的內部控制
26	非公認會計準則財務指標
29	關於前瞻性信息的警示聲明

本報告中使用的縮寫

本 MD&A 中可使用以下縮寫：


縮寫定義
審查期限		測量		利息類型
"Q4"	截至12月31日的三個月期間	“地理”	黃金當量盎司	“NSR”	冶煉廠淨回報特許權使用費
"Q3"	截至9月30日的三個月期間	“PGM”	鉑族金屬	“GR”	特許權使用費總額
"Q2"	截至6月30日的三個月期間	“NGL”	液化天然氣	“或”	壓倒特許權使用費
"Q1"	截至3月31日的三個月期間	“綠野仙蹤”	盎司	“GORR”	壓倒一切的特許權使用費總額
"H2"	截至12月31日的六個月期間	“oz Au”	盎司黃金	“FH”	永久產權或出租人特許權使用費
"H1"	截至6月30日的六個月期間	“oz Ag”	盎司的銀	“NPI”	淨利潤利息
		“oz Pt”	盎司的鉑	“NRI”	淨特許權使用費利息
		“oz Pd”	盎司鈀金	“無線上網”	工作興趣
地點和貨幣		“62% 鐵”	62% 鐵礦石粉末，乾製公制
“美國”	美國		噸 CFR 中國
“$” 或 “美元”	美元	“LBMA”	倫敦金銀市場協會
“C$” 或 “CAD”	加元	“bbl”	桶
“R$” 或 “BRL”	巴西雷亞爾	“mcf”	千立方英尺
“澳元” 或 “澳元”	澳元	“WTI”	西德克薩斯中級

有關各種協議的定義，請參閲我們在SEDAR上提交的最新年度信息表，網址為www.sedar.com，或我們在EDGAR上提交的40-F表格，網址為www.sec.gov。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	2

概述

Franco-Nevada是專注於黃金的領先特許權使用費和流媒體公司，按商品、地域、運營商、收入類型和項目階段劃分，擁有最大和最多樣化的特許權使用費和直播組合。


我們的投資組合（截至 2023 年 5 月 2 日）
	貴金屬	其他採礦	能量	總計
正在製作	44	14	55	113
高級	38	7	—	45
探索	150	86	27	263
總計	232	107	82	421

我們的股票在多倫多和紐約證券交易所上市，股票代碼為FNV。投資我們的股票有望為投資者提供收益和大宗商品價格敞口以及勘探選擇權，同時限制成本通脹和其他運營風險的敞口。

策略

我們的口號是 “Franco-Nevada是行之有效的黃金投資”，我們致力於確保它對我們的股東、運營合作伙伴和社區都有效：

●

我們認為，將風險較低的黃金投資與強勁的資產負債表、逐步增長的股息和勘探期權敞口相結合，是吸引尋求對衝市場不穩定性的投資者的正確組合。自15年前首次公開募股以來，我們每年都在增加股息，我們的股價表現優於黃金價格和所有相關的黃金股票基準。

●

我們與運營合作伙伴建立長期合作關係。這種一致性以及我們的特許權使用費和渠道的自然靈活性是週期性資源行業的有效資本工具來源。

●

我們努力成為所有社區的積極力量，促進負責任的採礦，提供安全和多元化的工作場所，併為我們投資的業務爭取社區支持做出貢獻。

我們的收入來自各種形式的協議，包括冶煉廠淨回報特許權使用費、業務流、淨利潤權益、淨特許權使用費權益、工作利益和其他類型的安排。我們不經營礦山、開發項目或進行勘探。Franco-Nevada擁有自由現金流產生業務，未來的資本承諾有限，管理層專注於管理和增加其特許權使用費和流媒體組合。我們認識到該行業的週期性，並具有長期的投資前景。我們維持強勁的資產負債表，以最大限度地降低財務風險，以便我們可以在大宗商品週期低迷時期進行投資。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	3

這種商業模式的優點是：

●

大宗商品價格期權風險；

●

在大片具有地質前景的土地上進行永久性發現的選擇；

●

除初始投資外，沒有其他資本要求；

●

受成本膨脹影響的風險有限；

●

免費現金流業務，現金通話有限；

●

可以在整個大宗商品週期中產生現金的高利潤業務；

●

一種可擴展的多元化業務，可以在較小的穩定開銷下管理大量資產；以及

●

專注於前瞻性增長機會而不是運營或發展問題的管理。

我們的短期財務業績主要與大宗商品的價格和資產組合的產量有關。我們的應佔產量通常由收購新資產來補充。從長遠來看，我們的業績受到運營商可用於擴大或擴建我們的生產資產或將我們的先進和勘探資產投入生產的勘探和開發資金量的影響。

我們業務的重點是創造黃金和貴金屬資源選擇的敞口。這主要涉及投資金礦，向銅礦和其他賤金屬礦提供資本，以獲得黃金、白銀和鉑族金屬生產的副產品敞口。我們還投資其他金屬和能源，讓我們的股東有更多的資源選擇。2023 年第一季度，我們 76.8% 的收入來自貴金屬，82.3% 來自礦業資產。

Franco-Nevada商業模式的優勢之一是，當生產者成本增加時，我們的利潤率通常不會受到影響。我們的大部分利益是特許權使用費和基於生產水平的付款/交付的直播，不對運營商的運營成本進行調整。在 2023 年第一季度，這些權益佔我們收入的 92.5%。我們還有少量威斯康星州、NPI和NRI的特許權使用費，這些使用費基於基礎業務的利潤。

____________________________________________________

扣除適用的復甦和應付因素後，GEO包括Franco-Nevada在我們的礦業和能源資產產量中所佔的應佔份額。GEO是按NSR的總額估算的，就流動盎司而言，是在支付公司支付的每盎司合同價格之前估算的。對於 NPI 特許權使用費，GEO 的計算考慮了 NPI 經濟學。通過將相關收入（包括結算調整）除以相關黃金價格，將白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品轉換為GEO。計算從特定資產中獲得的 GeO 時使用的價格因特許權使用費或流媒體協議而異，特許權使用費或流媒體協議可能指運營商實現的市場價格，或者商品生產或銷售的月份、季度或年度的平均價格。為了説明起見，請參閲本MD&A第10頁的平均大宗商品價格表，以瞭解可用於計算截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月的GEO的指示性價格。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	4

精選財務信息


	在結束的三個月裏
（以百萬計，平均黃金價格、已售出的 GEO 除外）	3月31日
調整後的息税折舊攤銷前利潤率（GEO 金額和每股金額）	2023			2022

統計衡量標準
平均黃金價格	$	1,889		$	1,874
GeoS 已售出⁽¹⁾		145,331			178,614

綜合收益表
收入	$	276.3		$	338.8
銷售成本		38.2			43.6
損耗和折舊		61.0			74.6
營業收入		172.1			212.0
淨收入		156.5			182.0
每股基本收益	$	0.82		$	0.95
攤薄後的每股收益	$	0.81		$	0.95

每股申報的股息	$	0.34		$	0.32
申報的股息（包括DRIP）	$	65.4		$	62.2
加權平均已發行股數		191.9			191.3

非公認會計準則指標
現金成本⁽²⁾	$	38.2		$	43.6
現金成本⁽²⁾每售出 GEO	$	263		$	244
調整後 EBITDA⁽²⁾	$	229.4		$	286.6
調整後 EBITDA⁽²⁾每股	$	1.20		$	1.50
調整後的息税折舊攤銷前利潤率⁽²⁾		83.0	%		84.6	%
調整後淨收益⁽²⁾	$	152.2		$	177.2
調整後淨收益⁽²⁾每股	$	0.79		$	0.93

現金流量表
經營活動提供的淨現金	$	209.8		$	230.6
用於投資活動的淨現金	$	(102.6)		$	(1.6)
用於融資活動的淨現金	$	(56.6)		$	(47.6)


	截至目前		截至目前
	3月31日		十二月三十一日
（以百萬計）	2023		2022
財務狀況表
現金和現金等價物	$	1,248.4	$	1,196.5
總資產		6,740.9		6,626.8
遞延所得税負債		159.2		153.0
股東權益總額		6,525.6		6,417.6
可用資金		2,229.6		2,177.7

1	有關計算 GeO 的方法，請參閲本 MD&A 第 4 頁底部的註釋 1；為便於説明，請參閲本 MD&A 第 10 頁的平均大宗商品價格表，瞭解可用於計算截至 2023 年 3 月 31 日和 2022 年 3 月 31 日的 GeO 的指示性價格。

2	現金成本、每GEO出售的現金成本、調整後的息税折舊攤銷前利潤、調整後的每股息税折舊攤銷前利潤率、調整後的淨收益和調整後的每股淨收益是非公認會計準則財務指標，沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標相提並論。有關每項非公認會計準則財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	5

亮點

財務更新 — 2023 年第一季度與 2022 年第一季度

●

售出了 145,331 個 GEO，下降了 18.6%；

●

收入為2.763億美元，下降了18.4％；

●

現金成本為3,820萬美元，相當於每售出GEO263美元，而每售出GEO的現金成本為4,360萬美元，合每售出GEO244美元；

●

調整後的息税折舊攤銷前利潤為2.294億美元，合每股1.20美元，分別下降20.0％和20.0％；

●

調整後的息税折舊攤銷前利潤率為83.0％，與84.6％相比有所下降；

●

淨收益為1.565億美元，合每股收益0.82美元，分別下降14.0％和13.7％；

●

調整後淨收益為1.522億美元，合每股0.79美元，分別下降14.1％和15.1％；

●

經營活動提供的淨現金為2.098億美元，下降9.0％；

●

截至2023年3月31日的12.484億美元現金及現金等價物，截至2022年12月31日為11.965億美元；

●

截至2023年3月31日，可用資本為22億美元（2022年12月31日——22億美元），包括現金和現金等價物以及我們的循環信貸額度下可借的金額。

企業發展

收購 Kerr-Addison 房產的特許權使用費並與 Gold Candle Ltd. 進行股份認購 — 加拿大安大略省

季度末之後，我們於2023年4月14日收購了位於安大略省弗吉尼亞敦的Gold Candle Ltd（“Gold Candle”）Kerr-Addison項目中1％的NSR，該項目是以前生產的克爾-艾迪生金礦的所在地，收購價為1,000萬美元。

我們還承諾在2023年7月14日當天或之前認購私營公司Gold Candle的普通股，最低總收購價為440萬美元（合600萬加元），每股普通股1.10加元。

收購黃金特許權使用費——澳大利亞

2023 年 2 月 22 日，我們收購了 Trident Royalties Plc（“Trident”）的五項主要黃金特許權使用費組成的投資組合，其中包括位於西澳大利亞的 Ramelius Resources 的麗貝卡黃金項目（“麗貝卡”）的 1.5% 的 NSR，總對價為 1,560 萬美元，具體如下：(i) 交易完成時支付的1,430萬美元，以及 (ii) 130萬澳元的或有付款麗貝卡首次生產黃金。

Valentine Gold 特許權使用費回購收據 — 加拿大紐芬蘭和拉布拉多

2023年2月22日，馬拉鬆黃金公司（“馬拉鬆”）行使了回購2.0％NSR的0.5％的選擇權，向弗蘭科-內華達州支付了700萬美元。我們於2019年2月21日以1,370萬美元（合1,800萬加元）收購了涵蓋紐芬蘭和拉布拉多的情人節黃金項目的NSR。

Tocantinzinho Stream 的資金——巴西

2022年7月18日，該公司的全資子公司弗蘭科-內華達（巴巴多斯）公司（“FNBC”）以2.5億美元的收購價收購了一條黃金流，該項目由G Mining Ventures Corp.（“G Minining Ventures”）擁有，位於巴西帕拉州（“Stream”）。2023年第一季度，弗蘭科-內華達州出資9,070萬美元，截至2023年3月31日，Stream的剩餘融資承諾為1.593億美元，可在未來分期支付，但須滿足各種條件。

此外，該公司通過其一家全資子公司向G Mining Ventures提供了7,500萬美元的有擔保定期貸款額度（“定期貸款”）。截至2023年3月31日，尚未向G Mining Ventures提供與定期貸款相關的資金。

收購美國大陸資源公司的礦產權

通過全資子公司，我們與Continental Resources, Inc.（“Continental”）建立了戰略關係，通過合資實體（“特許權收購企業”）收購大陸集團運營區域內的特許權使用權。弗蘭科-內華達州在2023年第一季度對特許權使用費收購企業的捐款為240萬美元（2022年第一季度為180萬美元）。截至2023年3月31日，弗蘭科-內華達州對特許權使用費收購合資企業的累計投資總額為4.430億美元，弗蘭科-內華達州的剩餘承諾額高達7,700萬美元。

分紅

正如先前宣佈的那樣，Franco-Nevada董事會提高了公司的季度股息，並宣佈將於2023年3月30日派發每股0.34美元的季度股息。增加的股息於 2023 年第一季度生效。2023年第一季度，我們支付的股息總額為6,540萬美元，其中5,780萬美元以現金支付，760萬美元根據我們的股息再投資計劃（“DRIP”）以普通股支付。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	6

加拿大税務局（“CRA”）審計

在季度末之後，即2023年4月28日，我們與CRA就國內重新評估和FAPI重新評估（定義見本MD&A的 “突發事件” 部分）達成和解。由於加拿大税務局已接受公司出於加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議相關的預付款的方式，因此這些重新評估將完全撤銷。與撤銷的重新評估相關的潛在税收風險分別為1,960萬美元（2650萬加元）和850萬美元（合1160萬加元），包括利息和其他罰款。我們還公佈了與即將撤回的重新評估相關的現金擔保，總額為1,390萬美元（合1770萬加元），我們預計將收回這筆款項。

關於與公司墨西哥和巴巴多斯子公司有關的轉讓定價重新評估，我們仍然認為這些重新評估沒有得到加拿大税法和判例的支持，並將繼續為我們的納税申報立場辯護。

有關CRA審計的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “突發事件” 部分。

投資組合更新

與我們的資產組合相關的其他更新可在我們於2023年5月2日發佈的新聞稿中查閲，可在SEDAR上通過www.sedar.com和EDGAR在www.sec.gov上查閲。

更新的 Cobre 巴拿馬礦特許權協議——巴拿馬

正如先前披露的那樣，2023年1月26日，巴拿馬海事港務局（“AMP”）發佈了一項決議，要求暫停科佈雷巴拿馬港蓬塔林孔港的濃縮物裝載作業。因此，由於存儲容量有限，First Quantum的子公司Minera Panama, S.A.（“MPSA”）於2023年2月23日暫停了Cobre Panama礦的礦石加工業務。在礦石加工和精礦裝載作業暫停的同時，First Quantum Minerals Ltd.（“First Quantum”）繼續與巴拿馬政府（“共和黨”）進行討論。2023 年 3 月 8 日，First Quantum 和共和黨發佈了一份新聞稿，宣佈已就更新後的特許權合同（“更新後的特許權合同”）的條款和條件達成協議，該協議尚待法律批准。同樣在2023年3月8日，AMP發佈了一項新決議，該決議撤銷了先前下令暫停濃縮物裝載作業的決議。此後不久，採礦和港口運營恢復了，採礦業務在兩天內提高到滿產水平，在2023年3月的剩餘時間裏，有五批銅出貨。

更新後的特許權合同規定最初的期限為20年，可選擇延長20年，並進一步延長礦山的壽命。更新後的特許權合同預計將在自2023年7月1日開始的立法期內提交給巴拿馬國民議會，此前經過公眾諮詢程序並獲得所有必要的政府事先批准。更新後的特許權合同已進入公眾諮詢程序，該程序於 2023 年 3 月 24 日開始。在此期間，更新後的特許權合同通過在線平臺向巴拿馬公眾開放，為期30天。共和黨在First Quantum的參與下，在周邊社區舉辦了三場公開論壇，最後一次於2023年4月24日星期一舉行。巴拿馬共和國公民參加了這些論壇，他們收到了由商業和工業部（“MICI”）領導的共和黨對更新後的特許權合同的直接和麪對面的解釋。更新後的特許權合同的主要經濟條款載於First Quantum截至2023年3月31日的三個月的管理討論與分析。

祕魯安塔帕卡伊臨時暫停運營

祕魯的社會政治緊張局勢影響了本季度的運營活動並限制了物流。隨着運營和集中出貨量在3月份恢復到正常水平，我們預計2023年第二季度的交付量將增加。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	7

指導

以下包含前瞻性陳述。有關可能導致我們的實際業績與以下前瞻性陳述存在重大差異的重大因素的描述，請參閲本MD&A末尾的 “前瞻性信息警示聲明” 部分和我們在www.sedar.com上向加拿大證券監管機構提交的最新年度信息表中的 “風險因素” 部分，以及我們最近向美國證券交易委員會提交的40-F表格 www.sec.gov。2023年指引基於假設，包括根據標的財產的第三方所有者和運營商的公開聲明和其他披露以及我們的評估得出的我們資產的預測運營狀況。

2023 年第一季度從我們的貴金屬資產中出售的 GEO 受到了 Cobre Panama 和 Antapacay 業務縮減的影響。由於兩座礦山目前均處於滿產水平，我們預計2023年第二季度的交付量將增加。


	2023 年指南	2023 年第一季度實際情況	2022 年第一季度實際情況
GEO 總銷售額	640,000 - 700,000	145,331	178,614
貴金屬 GEO 銷售額	490,000 - 530,000	111,238	128,627

我們預計，到2023年，我們的直播將為我們的GEO銷售額貢獻36萬至40萬英鎊。在截至 2023 年 3 月 31 日的三個月中，我們從直播中售出了 82,181 個 Geo。

在我們的2023年指引中，在反映黃金、白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、石油和天然氣大宗商品的收入時，我們假設以下價格：每盎司1,800美元/盎司銀幣，900美元/盎司每盎司，每盎司每盎司1,500美元，中國鐵62％CFR，80美元/桶 WTI 石油和3.00美元/mcf Henry Hub天然氣。

GEO的總銷售指導不假設有任何其他收購，也不反映我們可能向Continental的版税收購合資企業提供的額外捐款所產生的任何增量收入，這是我們剩餘的7,700萬美元承諾的一部分。

我們估計，2023年的損耗和折舊費用將在2.75億美元至3.05億美元之間。2023 年第一季度，損耗支出為 6100 萬美元。

在2023年的剩餘時間裏，我們預計將為與Tocantinzinho Stream相關的1.593億美元剩餘資本承諾中的一部分提供資金。我們預計將為大陸特許權使用費收購合資企業剩餘的7,700萬美元資本承諾中的1,000萬至2,000萬美元提供資金。我們還預計將在2023年7月14日之前完成對Gold Candle的440萬美元（合600萬加元）的股票認購。

市場概述

黃金和其他貴金屬的價格是決定弗蘭科-內華達州運營盈利能力和現金流的最大因素。黃金價格可能會波動，並受到我們無法控制的宏觀經濟和行業因素的影響。對黃金價格的主要影響包括利率、財政和貨幣刺激、通貨膨脹預期、包括美元相對強勢在內的貨幣匯率波動以及黃金的供需。

將非黃金大宗商品反映為 GEO 時，大宗商品價格波動也會影響 GEO 的數量。白銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、其他礦業大宗商品以及石油和天然氣通過將包括結算調整在內的相關收入除以相關黃金價格來反映為 GEO。計算從特定資產中獲得的 GeO 時使用的價格因特許權使用費或流媒體協議而異，特許權使用費或流媒體協議可能指運營商實現的市場價格，或者商品生產或銷售的月份、季度或年度的平均價格。

由於對美國潛在銀行危機和持續的地緣政治緊張局勢的擔憂，黃金價格在2023年第一季度飆升，而持續的高利率則有所緩和。黃金價格從每盎司1,811美元到每盎司1,994美元不等，2023年第一季度的平均價格為1,889美元/盎司，與2022年第一季度的平均價格為1874美元/盎司相對一致。2023年第一季度白銀平均價格為每盎司22.56美元，與2022年第一季度的24.00美元/盎司相比下降了6.0％，期末為23.95美元/盎司。2023年第一季度，鉑金和鈀金的平均價格分別為994美元/盎司和1,567美元/盎司，而2022年第一季度分別為1,041美元/盎司和2423美元/盎司，鉑金下降4.5％，鈀金下降35.3％，期末分別為每盎司1,031美元和1,775美元/盎司。在鐵礦石方面，2023年第一季度62％的鐵礦石粉平均價格為124美元/噸，而2022年第一季度為142美元/噸，下降了12.7％，收於每噸127美元。

在 2022 年以高價交易後，石油和天然氣價格在 2023 年第一季度下跌，這反映了人們對全球經濟衰退的持續擔憂以及高庫存水平。在本季度，WTI平均價格為76.13美元/桶，較2022年第一季度末的75.67美元下降了19.3％。2023年，埃德蒙頓輕質油的平均價格為每桶99.92加元，與2022年相比下降了15.1％，期末為每桶98.91加元。亨利樞紐天然氣價格在2023年平均為2.76美元/立方英尺，而2022年為4.57美元/立方英尺，下降了39.6％，期末為2.22美元/立方英尺。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	8

按資產劃分的收入

我們的投資組合非常多元化，GEO 和收入來自不同司法管轄區的眾多資產。下表詳細列出了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中從我們的特許權使用費、直播和工作權益中獲得的收入：


		在結束的三個月裏
（以百萬計）	利息和百分比	3月31日
財產	（除非另有説明，否則為金牌）	2023		2022
貴金屬
南美洲
坎德拉里亞	直播 68% 的金牌和白銀	$	28.3	$	27.4
Antapacay	直播（已索引）黃金和白銀		19.1		28.3
安塔米納	直播 22.5% 白銀		13.2		22.0
Condestable	直播黃金和白銀，固定到2025年然後是百分比		5.7		6.0
其他			1.4		1.7
中美洲和墨西哥
科佈雷巴拿馬	直播（已索引）黃金和白銀	$	54.5	$	56.2
瓜達盧佩-帕爾馬雷霍	直播 50%		16.2		23.0
美國
死水	NSR 5% PGM	$	6.9	$	10.0
黃金罷工	NSR 2-4%，NPI 2.4-6%		1.9		5.2
萬壽菊	NSR 1.75-5%，GR 0.5-4%		2.8		1.2
禿頭山	NSR/GR 0.875-5%		2.7		(0.4)
金礦採石場	NSR 7.29%		1.5		3.0
其他			1.3		1.8
加拿大
繞道湖	NSR 2%	$	5.9	$	7.0
薩德伯裏	直播 50% 的 PGM 和金幣		5.3		4.4
Hemlo	NSR 3%，NPI 50%		6.1		9.4
布魯斯傑克	NSR 1.2%		1.3		1.3
柯克蘭湖	NSR 1.5-5.5%，NPI 20%		1.6		1.3
其他			5.2		2.2
世界其他地區
MWS	直播 25%	$	10.5	$	10.3
Sabodala	直播 6%，固定為 105,750 盎司		4.4		4.4
塔西亞斯特	NSR 2%		4.8		5.0
Subika（Ahafo）	NSR 2%		4.5		3.0
杜克頓	NSR 2%		2.9		3.1
其他			4.2		6.0
		$	212.2	$	242.8
多樣化
谷	各種特許權使用費率	$	10.8	$	16.8
LIORC	GORR 0.7% 鐵礦石，國際奧委會股權 1.5%⁽¹⁾		2.3		2.5
其他採礦資產			2.0		1.1
美國（能源）
馬塞勒斯	GORR 1%	$	9.0	$	13.3
海恩斯維爾	各種特許權使用費率		7.8		13.4
SCOOP/STACK	各種特許權使用費率		8.7		13.2
二疊紀盆地	各種特許權使用費率		7.3		12.0
其他			0.1		0.1
加拿大（能源）
Weyburn	NRI 11.71%，或 0.4%，威斯康星州 2.56%	$	11.1	$	16.4
獵户座	GORR 4%		2.4		4.0
其他			2.6		3.2
		$	64.1	$	96.0
收入		$	276.3	$	338.8

1 歸屬於弗蘭科-內華達州對拉布拉多鐵礦石特許權公司9.9％的股權。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	9

季度財務業績回顧

貴金屬、鐵礦石、石油和天然氣的價格以及我們資產的產量是決定我們盈利能力和運營現金流的最大因素。下表彙總了所列期間的平均商品價格和平均匯率。



季度平均價格和費率		Q1 2023		Q1 2022		方差
黃金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	1,889	$	1,874	0.8	%
銀⁽¹⁾	（美元/盎司）		22.56		24.00	(6.0)	%
鉑⁽¹⁾	（美元/盎司）		994		1,041	(4.5)	%
鈀⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,567		2,423	(35.3)	%
鐵礦石粉 62% Fe CFR 中國	（美元/噸）		124		142	(12.7)	%

埃德蒙頓燈	(c$/bbl)		99.92		117.66	(15.1)	%
西德克薩斯中級	($/bbl)		76.13		94.29	(19.3)	%
亨利·哈布	($/mcf)		2.76		4.57	(39.6)	%

加元/美元匯率⁽²⁾			0.7398		0.7913	(6.5)	%

基於LBMA PM Fix對黃金、鉑金和鈀金的定價。基於 LBMA 對白銀的修復。

基於加拿大銀行的每日匯率。

收入和地理操作系統

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月，按商品、地理位置和利益類型分列的收入和GEO銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入（單位：百萬）
在截至3月31日的三個月中	2023	2022	方差	2023		2022		方差
大宗商品
黃金	90,722	99,831	(9,109)	$	172.2	$	187.5	$	(15.3)
銀	14,813	21,401	(6,588)		28.6		41.1		(12.5)
PGM	5,703	7,395	(1,692)		11.4		14.2		(2.8)
貴金屬	111,238	128,627	(17,389)	$	212.2	$	242.8	$	(30.6)
鐵礦石	7,074	10,493	(3,419)	$	13.1	$	19.3	$	(6.2)
其他採礦資產	1,067	563	504		2.0		1.1		0.9
石油	14,170	20,176	(6,006)		27.1		39.0		(11.9)
煤氣	9,118	15,142	(6,024)		16.9		29.5		(12.6)
NGL	2,664	3,613	(949)		5.0		7.1		(2.1)
多元化	34,093	49,987	(15,894)	$	64.1	$	96.0	$	(31.9)
	145,331	178,614	(33,283)	$	276.3	$	338.8	$	(62.5)
地理
南美洲	41,704	54,117	(12,413)	$	79.2	$	102.2	$	(23.0)
中美洲和墨西哥	37,265	41,663	(4,398)		70.9		79.2		(8.3)
美國	26,619	37,914	(11,295)		50.3		73.1		(22.8)
加拿大	22,734	27,513	(4,779)		43.8		51.7		(7.9)
世界其他地區	17,009	17,407	(398)		32.1		32.6		(0.5)
	145,331	178,614	(33,283)	$	276.3	$	338.8	$	(62.5)
類型
基於收入的特許權使用費	48,633	64,110	(15,477)	$	91.4	$	121.3	$	(29.9)
直播	82,181	96,740	(14,559)		157.1		184.0		(26.9)
基於利潤的特許權使用費	9,057	13,248	(4,191)		17.2		24.9		(7.7)
其他	5,460	4,516	944		10.6		8.6		2.0
	145,331	178,614	(33,283)	$	276.3	$	338.8	$	(62.5)

有關計算 GeO 的方法，請參閲本 MD&A 第 4 頁底部的註釋 1；為便於説明，請參閲上面的平均大宗商品價格表，瞭解可用於計算 GeO 的指示性價格。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	10

我們在2023年第一季度獲得了2.763億美元的收入，比2022年第一季度下降了18.4％。我們收入的下降是由從我們的貴金屬資產中獲得的 GEO 減少以及我們的能源資產中已實現的石油和天然氣價格下降所推動的。2023 年第一季度，我們收入的 76.8% 來自貴金屬，高於 2022 年第一季度的 71.6%。從地域上看，2023 年第一季度我們 88.5% 的收入來自美洲，而 2022 年第一季度為 90.5%。

2023 年第一季度我們售出了 145,331 個 Geo，而 2022 年第一季度為 178,614 個 Geo。我們在2023年第一季度和2022年第一季度的地理信息來源比較如下所示：


2023 年第一季度管理層的討論與分析	11

貴金屬

2023 年第一季度，我們的貴金屬資產貢獻了 111,238 個 GEO，而 2022 年第一季度為 128,627 個 GEO。減少的主要原因如下：

●

Antapacay — 我們從 Antapacay 直播中售出了 10,055 個 GEO，而 2022 年第一季度為 15,061 個 GEO。與2022年第一季度相比，2023年第一季度Geo的交付和銷售有所下降，這是由於祕魯的社會政治緊張局勢影響了運營活動並限制了物流。我們預計 2023 年第二季度的交付量將增加。

●

安塔米納——我們在2023年第一季度售出了59萬盎司白銀，而2022年第一季度為89萬盎司。按照先前的指導，由於白銀等級低於平均水平，預計2023年的交付量將下降。轉換為 GeO 後，我們實現了 6,694 個 GeO，而 2022 年第一季度為 11,330 個，這反映了與 2022 年第一季度相比，白銀盎司的銷售減少以及白銀與黃金的轉換比率不太理想。

●

瓜達盧佩-帕爾馬雷霍——2023年第一季度，我們在瓜達盧佩-帕爾馬雷霍直播中售出了8,496個GEO，而2022年第一季度為12,168個。本期我們的交付量減少了，這是由於預計來自我們業務覆蓋的地面的產量比例會降低。

●

Goldstrike — 2023 年第一季度，我們從 Goldstrike 特許權使用費中獲得了 1,009 個 GeO，而 2022 年第一季度為 2784 個 GeO。2023 年第一季度的產量受到焙燒爐維護計劃、高壓滅菌器改為傳統碳浸出工藝以及天氣條件的影響。

●

Cobre Panama — 我們從 Cobre Panama 業務中獲得了 28,663 個 GeO，而 2022 年第一季度為 29,495 個，這是由於本季度Cobre Panama削減運營的影響，部分抵消了來自與 2022 年第四季度生產相關的出貨量的 GEO。First Quantum報告稱，在因出口限制而暫時中斷了15天之後，濃縮物裝載於2023年3月9日重新開始，吞吐量於2023年3月10日恢復滿負荷。

上述減少被以下因素部分抵消：

●

Bald Mountain — 2023 年第一季度，我們從 Bald Mountain 特許權使用費中獲得了 1,392 個 GEO，這反映了在更高的特許權使用費率基礎上採此外，由於與前幾期相關的調整，2022 年第一季度的收入為負數。

●

萬壽菊——由於礦山排序和採礦是在更高的特許權使用費基礎上進行的，我們在2023年第一季度從萬壽菊那裏獲得了 1,490 個 GEO，而 2022 年第一季度為 646 個。

多元化

我們的多元化資產，主要包括我們的鐵礦石和能源權益，創造了6,410萬美元的收入，低於2022年第一季度的9,600萬美元。我們的鐵礦石資產在2023年第一季度創造了1310萬美元的收入，而2022年第一季度為1,930萬美元。我們的能源權益在2023年第一季度貢獻了4,900萬美元的收入，而2022年第一季度為7,560萬美元。轉換為 GeO 後，多元化資產貢獻了 34,093 個 GEO，低於 2022 年第一季度的49,987 個。我們的鐵礦石和能源資產中的GEO也反映出不如去年同期那麼有利的GEO轉化率。

其他採礦

●

淡水河谷特許權使用費——我們在2023年第一季度從淡水河谷特許權使用費中獲得的收入為1,080萬美元，而2022年第一季度為1,680萬美元，這主要是由於鐵礦石價格下跌。

●

LIORC — 拉布拉多鐵礦石特許權使用公司（“LIORC”）在 2023 年第一季度貢獻了 230 萬美元的收入，與 2022 年第一季度相對一致。LIORC宣佈在這兩個時期均派發每股普通股0.50加元的現金分紅。

能量

●

馬塞勒斯——2023年第一季度，馬塞勒斯資產的收入為900萬美元，而2022年第一季度為1,330萬美元。收入受到液化天然氣和天然氣價格下跌以及產量略有下降的影響。

●

海恩斯維爾——2023年第一季度，海恩斯維爾資產的收入為780萬美元，而2022年第一季度為1,340萬美元，反映了天然氣價格下跌和產量下降。

●

SCOOP/STACK — SCOOP/STACK資產的特許權使用費在2023年第一季度創造了870萬美元的收入，而2022年第一季度為1,320萬美元，反映了較低的已實現價格。

●

二疊紀——二疊紀盆地資產的特許權使用費在2023年第一季度貢獻了730萬美元，而2022年第一季度為1,200萬美元，反映了已實現價格和產量的下降。

●

韋伯恩——2023年第一季度，Weyburn部門的收入為1,110萬美元，而2022年第一季度為1,640萬美元，這反映了大宗商品價格的下跌，但通過我們的NRI和工作利益產生的運營和資本支出的減少部分抵消了這一點。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	12

銷售成本

下表列出了所列期間產生的銷售成本，不包括損耗和折舊：


	在截至3月31日的三個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差
直播銷售成本	$	35.0	$	40.0	$	(5.0)
礦產生產税		0.4		0.5		(0.1)
採礦銷售成本	$	35.4	$	40.5	$	(5.1)
銷售的能源成本		2.8		3.1		(0.3)
	$	38.2	$	43.6	$	(5.4)

與 2022 年第一季度相比，與我們的直播相關的銷售成本有所降低，這反映了 GeO 的下降。此外，與2022年第一季度相比，我們與能源資產相關的銷售成本有所下降，因為其中包括特許權使用費和生產税，具體取決於我們從能源資產中獲得的收入。我們在2023年第一季度與2022年第一季度產生的銷售成本比較如下所示：


2023 年第一季度管理層的討論與分析	13

損耗和折舊

2023 年第一季度的損耗和折舊支出總額為 6100 萬美元，而 2022 年第一季度為 7,460 萬美元，反映了當期 GEO 的減少。我們在2023年第一季度與2022年第一季度產生的消耗費用的比較如下所示：

所得税

2023年第一季度的所得税支出為2760萬美元，而2022年第一季度為3,600萬美元，其中包括當期所得税支出1,950萬美元（2022年第一季度——2,900萬美元）和810萬美元（2022年第一季度——700萬美元）的遞延所得税支出。

淨收入

2023年第一季度的淨收入為1.565億美元，合每股0.82美元，而2022年第一季度為1.82億美元，合每股0.95美元。淨收入的下降主要歸因於收入減少和GeO的出售，但部分被Marathon Gold回購Valentine Gold特許權使用費帶來的370萬美元收益所抵消。調整後淨收益為1.522億美元，合每股0.79美元，而2022年第一季度的收入為1.772億美元，合每股0.93美元。有關調整後淨收益計算的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	14

一般和行政及基於股份的薪酬支出s

下表列出了所列期間發生的一般和管理費用以及基於股份的薪酬支出明細：


	在截至3月31日的三個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差
工資和福利	$	2.6	$	2.3	$	0.3
專業費用		1.6		1.6		—
申請費		0.4		0.4		—
辦公室費用		0.2		0.1		0.1
董事會費用		0.1		0.1		—
其他		1.3		1.1		0.2
一般和管理費用	$	6.2	$	5.6	$	0.6
基於股份的薪酬支出		3.2		4.3		(1.1)
	$	9.4	$	9.9	$	(0.5)

一般和行政及股份薪酬支出佔我們收入的3.4％，高於2022年第一季度的2.9％。我們的一般和管理費用包括業務開發成本。這些成本因與業務發展相關的活動水平和完成交易的時間而異。

基於股份的薪酬支出包括股票結算的股票期權和限制性股票單位（“RSU”）的攤銷費用、當年授予公司董事的遞延股份單位（“DSU”）的費用以及DSU的市值。2023 年第一季度的股票薪酬低於 2022 年第一季度。儘管公司的股價在這兩個時期都上漲，但2023年第一季度的股價上漲幅度沒有2022年第一季度的那麼大，因此按市值調整的幅度相對較小。

其他收入和支出

外匯和其他收入/支出

下表列出了所列期間發生的外匯和其他收入/支出：


	在截至3月31日的三個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差
外匯收益	$	2.1	$	6.2	$	(4.1)
其他收入		0.1		—		0.1
	$	2.2	$	6.2	$	(4.0)

母公司的功能貨幣是加元，而某些子公司的功能貨幣是美元。根據國際財務報告準則，與以本位幣以外的其他貨幣持有的貨幣資產和負債有關的所有外匯損益均記入淨收益，而不是其他綜合收益。在2023年第一季度，外匯收益主要與我們的外匯現金餘額和淡水河谷特許權使用費的應收賬款有關。應收賬款以巴西雷亞爾計價，兑換成加元后產生淨外匯收益。

財務收入和財務費用

下表列出了所列期間發生的財務收入和支出細目：


	在截至3月31日的三個月中
（以百萬計）	2023		2022		方差
財務收入
利息	$	10.5	$	0.7	$	9.8
	$	10.5	$	0.7	$	9.8
財務費用
待機費用	$	0.6	$	0.6	$	—
債務發行成本的攤銷		0.1		0.3		(0.2)
	$	0.7	$	0.9	$	(0.2)

財務收入來自我們的現金和現金等價物。在2022年第一季度，我們還獲得了Noront應收貸款的利息收入，該應收貸款已於2022年5月償還。

財務費用包括備用費用，備用費用代表根據未提取金額維持信貸額度的成本，以及在初始設立或隨後修改信貸額度時產生的成本攤銷。2023 年第一季度，我們沒有產生利息支出，因為在此期間我們沒有通過信貸額度借入任何款項。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	15

季度信息摘要

最近八個季度的精選季度財務和統計信息⁽¹⁾載列如下：


（以百萬計，平均黃金價格、調整後的息税折舊攤銷前利潤率、GEO、每個 GEO 金額除外		Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2
每股金額）		2023			2022			2022			2022			2022			2021			2021			2021
收入	$	276.3		$	320.4		$	304.2		$	352.3		$	338.8		$	327.7		$	316.3		$	347.1
成本和支出⁽²⁾		104.2			131.5			116.0			120.7			126.8			60.6			119.5			141.8
營業收入		172.1			188.9			188.2			231.6			212.0			267.1			196.8			205.3
其他收入（支出）		12.0			6.1			(0.7)			1.6			6.0			(1.5)			(0.6)			(0.6)
所得税支出		27.6			30.0			30.4			36.7			36.0			44.7			30.2			29.4
淨收入		156.5			165.0			157.1			196.5			182.0			220.9			166.0			175.3
每股基本收益	$	0.82		$	0.86		$	0.82		$	1.03		$	0.95		$	1.16		$	0.87		$	0.92
攤薄後的每股收益	$	0.81		$	0.86		$	0.82		$	1.02		$	0.95		$	1.15		$	0.87		$	0.92
經營活動提供的淨現金	$	209.8		$	279.3		$	232.3		$	257.3		$	230.6		$	279.0		$	206.9		$	245.2
用於投資活動的淨現金		(102.6)			(98.2)			(30.9)			(14.8)			(1.6)			(36.4)			(7.1)			(543.1)
用於融資活動的淨現金		(56.6)			(43.7)			(49.1)			(48.6)			(47.6)			(46.1)			(47.3)			(44.9)
平均黃金價格⁽³⁾	$	1,889		$	1,729		$	1,728		$	1,872		$	1,874		$	1,795		$	1,789		$	1,816
GeoS 已售出⁽⁴⁾		145,331			183,886			176,408			191,052			178,614			182,543			177,578			192,379
現金成本⁽⁵⁾	$	38.2		$	45.8		$	42.0		$	45.5		$	43.6		$	48.4		$	42.0		$	47.3
現金成本⁽⁵⁾每售出 GEO	$	263		$	249		$	238		$	238		$	244		$	265		$	237		$	246
調整後 EBITDA⁽⁵⁾	$	229.4		$	262.4		$	256.7		$	301.2		$	286.6		$	269.8		$	269.8		$	290.0
調整後 EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.20		$	1.37		$	1.34		$	1.57		$	1.50		$	1.41		$	1.41		$	1.52
調整後的息税折舊攤銷前利潤率⁽⁵⁾		83.0	%		81.9	%		84.4	%		85.5	%		84.6	%		82.3	%		85.3	%		83.5	%
調整後淨收益⁽⁵⁾	$	152.2		$	164.9		$	159.7		$	195.8		$	177.2		$	163.7		$	165.6		$	182.6
調整後淨收益⁽⁵⁾每股	$	0.79		$	0.86		$	0.83		$	1.02		$	0.93		$	0.86		$	0.87		$	0.96

1	由於四捨五入，季度總和可能不等於年度總額。

2	包括2021年第四季度（7,550萬美元）和2021年第二季度750萬美元的特許權使用費、業務和工作權益的減值（逆轉）和費用。

3	基於LBMA黃金價格的PM定價。

5	現金成本、每GEO出售的現金成本、調整後的息税折舊攤銷前利潤、調整後的每股息税折舊攤銷前利潤率、調整後的淨收益和調整後的每股淨收益是非公認會計準則財務指標，沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標相提並論。有關每項非公認會計準則財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務指標” 部分。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	16

資產負債表審查

資產負債表和關鍵財務指標摘要


	在三月三十一日			十二月三十一日
（以百萬計，債務與權益比率除外）	2023		2022
現金和現金等價物	$	1,248.4	$	1,196.5

流動資產		1,446.4		1,383.1
非流動資產		5,294.5		5,243.7
總資產	$	6,740.9	$	6,626.8

流動負債	$	50.3	$	50.2
非流動負債		165.0		159.0
負債總額	$	215.3	$	209.2

股東權益總額	$	6,525.6	$	6,417.6

已發行普通股總數		192.0		191.9
資本管理措施
可用資金	$	2,229.6	$	2,177.7
債務轉股權		—		—

資產

截至2023年3月31日，總資產為67.409億美元，而截至2022年12月31日為66.268億美元。我們的非流動資產基礎主要由特許權使用費、流通權益和工作權益以及投資組成，而我們的流動資產主要由現金和現金等價物及應收賬款組成。與2022年12月31日相比，資產的增加主要反映了我們的現金和現金等價物餘額增加，以及由於我們為Tocantinzinho Stream存款提供了9,070萬美元的資金，我們的特許權使用費、直播和工作權益的增加。與2022年12月31日相比，我們在每個期末按市值計價的投資也有所增加。

負債

總負債與截至2022年12月31日的負債相對一致。截至2023年3月31日，總負債主要包括4,680萬美元的應付賬款和應計負債、350萬美元的當期所得税負債和1.592億美元的遞延所得税負債。

股東權益

與2022年12月31日相比，股東權益增加了1.08億美元，淨收入為1.565億美元。我們還記錄了扣除税款後的股權投資公允價值收益680萬美元。2023年第一季度6,540萬美元的股息部分抵消了股東權益的增加。在這些分紅中，有760萬美元是通過根據DRIP發行普通股結算的。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	17

流動性和資本資源

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月的現金流如下：


	在結束的三個月裏
	3月31日
（以百萬計）	2023		2022
經營活動提供的淨現金	$	209.8	$	230.6
用於投資活動的淨現金		(102.6)		(1.6)
用於融資活動的淨現金		(56.6)		(47.6)
匯率變動對現金和現金等價物的影響		1.3		2.0
現金和現金等價物的淨變化	$	51.9	$	183.4

運營現金流

2023年第一季度，經營活動提供的淨現金為2.098億美元（2022年第一季度——2.306億美元）。2023 年第一季度的運營現金流低於 2022 年同期，這是由於收入減少，但部分被其他資產的變化和財務收入的增加所抵消。與我們在結算某些特許權使用費時收到的金條相關的現金流也反映在運營現金流中。

投資活動

2023年第一季度，用於投資活動的淨現金為1.026億美元（2022年第一季度——160萬美元），主要包括Tocantinzinho Stream存款的9,070萬美元資金、完成收購Trident的1,430萬美元特許權使用費投資組合時支付的現金，以及通過與大陸集團的特許權使用費收購合資企業收購的特許權使用費份額提供的170萬美元資金。2023年第一季度，我們還從馬拉鬆獲得了700萬美元，用於回購情人節金特許權使用費2.0％NSR的0.5％。相比之下，2022年第一季度的投資活動主要包括通過與Continental的版税收購風險投資為我們收購的特許權使用費份額提供280萬美元的資金，但部分被我們出售的150萬美元投資所抵消。

融資活動

2023年第一季度，融資活動使用的淨現金為5,660萬美元（2022年第一季度——4,760萬美元），主要反映了股息的支付。2023 年第一季度，我們還從行使股票期權中獲得了 120 萬美元的收益。

資本資源

截至2023年3月31日，我們的現金及現金等價物總額為12.484億美元（2022年12月31日——11.965億美元）。此外，截至2023年3月31日，我們持有的投資為2.352億美元（2022年12月31日——投資2.272億美元），其中2.287億美元存放在公開交易的股票工具（2022年12月31日——2.208億美元）。在持有的2.287億美元公開交易股票工具中，1.497億美元與我們持有的LIORC有關（2022年12月31日——1.570億美元）。

截至本MD&A之日，我們有一筆循環信貸額度可用。Corporate Revolver是一項10億美元的無抵押循環信貸額度，期限將於2027年8月15日到期。根據我們2022年經審計的合併財務報表附註11（a）中提及的預付款的貨幣和弗朗哥-內華達州的槓桿率，公司左輪貸款下的預付款產生利息。截至2023年3月31日，儘管我們沒有未償還Corporate Revolver的款項，但正如本MD&A的 “突發事件” 部分所述，我們有三張備用信用證，金額為1,880萬美元（合2550萬加元）。這些備用信用證減少了Corporate Revolver下的可用餘額。截至2023年5月2日，我們在企業左輪手槍下共有9.812億美元的可用資金。

管理層在管理資本時的目標是：

(a)

當資本不用於長期投資時，通過投資於具有高流動性的低風險投資來確保其保值和可用性；以及

(b)

確保維持足夠的資本水平，以滿足弗蘭科-內華達州的運營要求和其他流動負債。

截至2023年3月31日，我們的現金及現金等價物以現金和定期存款的形式存放在多家金融機構。某些在收購時到期日為3個月或92天或更短的投資在財務狀況表中被歸類為現金和現金等價物中的定期存款。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	18

我們的表現受到加元和澳元兑美元的外匯波動的影響。最大的風險敞口與加元/美元匯率有關，因為我們在加拿大持有大量資產，並以美元報告業績。這些貨幣兑美元的波動影響會影響我們的一般和管理費用，並耗盡我們的加拿大和澳大利亞實體因各自的功能貨幣而產生的特許權使用費、流通費和工作利益。在2023年第一季度，加元的交易價格在0.7243美元至0.7512美元之間，收於0.7389美元；澳元的交易價格在0.6580美元至0.7116美元之間，收於0.6698美元。

我們的短期現金需求包括我們對Tocantinzinho Stream和定期貸款、Continental的特許權使用費收購合資企業和Gold Candle股票認購的融資承諾、各種特許權使用費購買協議下的或有付款承諾、環境和社會舉措下的各種成本、公司管理成本、某些運營成本、與特許權使用費、業務和營運利息收入的確認直接相關的股息和所得税的支付。作為一家特許權使用費和直播公司，除了為我們的工作利益收購額外的特許權使用費或直播以及資本承諾外，我們對資本支出有有限的要求。此類收購完全是自由裁量的，將通過使用可用現金、發行普通股或其他股權或債務證券，或使用我們的信貸額度來完成。我們認為，在可預見的將來，我們目前的現金資源、可用信貸額度和未來的現金流將足以支付我們的承諾成本、運營和管理費用以及股息支付。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	19

購買承諾

下表彙總了弗朗哥-內華達州截至2023年3月31日根據相關貴金屬協議支付黃金、白銀和PGM的承諾：


	應計應付款
	待購買的產品						每盎司現金支付^(1),(2)								的任期		的日期
利息	黃金		銀		PGM		黃金			銀			PGM		協議⁽³⁾		合同
安塔米納	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		不適用			5	% ⁽⁵⁾		不適用	40 年了		15 年 10 月 7 日
Antapacay	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不適用	40 年了		16 年 2 月 10 日
坎德拉里亞	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不適用	40 年了		14 年 10 月 6 日
Cobre Panama 固定支付流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	—	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不適用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Cobre Panama 浮動支付流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	—	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不適用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Condestable	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	—	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不適用	40 年了		3 月 8 日至 21 日
瓜達盧佩-帕爾馬雷霍	50	%	—	%	—	%	$	800			不適用			不適用	40 年了		14 年 10 月 2 日
因果報應	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²³⁾		不適用			不適用	40 年了		14 年 8 月 11 日
Sabodala	—	% ⁽²⁴⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁵⁾		不適用			不適用	40 年了		20 年 9 月 25 日
MWS	25	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	40 年了	⁽²⁶⁾	12 年 3 月 2 日
薩德伯裏⁽²⁷⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不適用		$	400	40 年了		2008 年 7 月 15 日
Tocantinzinho	12.5	% ⁽²⁸⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁹⁾		不適用			不適用	40 年了		7 月 18 日至 22 日
Cooke 4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	40 年了		2009 年 11 月 5 日

除安塔米納、安塔帕凱、Karma、Guadalupe-Palmarejo、Sabodala和Tocantinzinho外，均需進行年度通貨膨脹調整。

如果黃金的現行市場價格低於該金額，則每盎司的現金支付將減少到現行市場價格。

可連續延期。

前提是固定支付額為90％。根據協議交付了8600萬盎司白銀後，百分比降至15％。

購買價格為交貨時平均白銀價格的5％。

黃金交付量指的是精礦中的銅，在交付63萬盎司的黃金之前，每運送1,000噸精礦，就會交付300盎司的黃金。此後，百分比為出貨黃金的30％。

白銀交付量指的是精礦中的銅，在交付1,000萬盎司的白銀之前，每運送1,000噸精礦中的銅就會交付4,700盎司的銀。此後，百分比為白銀出貨量的30％。

在交付75萬盎司黃金之前，購買價格為黃金現貨價格的20％，此後的購買價格為黃金現貨價格的30％。

在交付1,280萬盎司白銀之前，收購價格為白銀現貨價格的20％，此後的收購價格為白銀現貨價格的30％。

根據協議交付了72萬盎司黃金和1,200萬盎司白銀後，百分比降至40％。

黃金交付量與該項目生產的銅精礦掛鈎。在交付的80.8萬盎司黃金之前，每生產100萬磅銅中就有120盎司黃金。此後，每100萬磅銅生產81盎司黃金，直到交付了1716,188盎司的黃金。此後，有 63.4% 的黃金精礦。

白銀交付量與該項目生產的精礦銅掛鈎。在交付的984.2萬盎司白銀之前，每生產100萬磅銅中就有1376盎司的銀。此後，每生產100萬磅銅中就有1776盎司白銀，直到交付了29,731,000盎司的白銀。此後，精礦中有 62.1% 的銀。

在交付了134.1萬盎司黃金後，收購價格為現貨的50％和每盎司418.27美元中的較大者，視年度通貨膨脹調整而定。由於截至2019年1月1日，工廠連續30天的吞吐量與每年5,800萬噸的年產能相稱，在工廠吞吐量實現之前，弗蘭科-內華達州將獲得5％的年回報率，方法是將適用的固定黃金價格降低每盎司100美元，或者免費額外交付盎司。

在交付21,510,000盎司白銀後，收購價格為現貨的50％和每盎司6.27美元中的較大者，視年度通貨膨脹調整而定。

黃金交付量與該項目生產的精礦銅掛鈎。在交付的20.2萬盎司黃金之前，每生產100萬磅銅中就有30盎司黃金。此後，每生產100萬磅銅中就有20.25盎司黃金，直到交付了429,047盎司的黃金。此後，有 15.85% 的黃金精礦。

白銀交付量與該項目生產的精礦銅掛鈎。在交付的2460,500盎司白銀之前，每生產100萬磅銅中就有344盎司白銀。此後，每100萬磅銅生產444盎司白銀，直到交付7,432,750盎司白銀。此後，精礦中有 15.53% 的銀。

交付60.4萬盎司黃金後，購買價格為黃金現貨價格的50％。由於截至2019年1月1日，工廠連續30天的吞吐量與每年5,800萬噸的年產能相稱，在工廠吞吐量實現之前，弗蘭科-內華達州將獲得5％的年回報率，方法是將適用的固定黃金價格降低每盎司100美元，或者免費額外交付盎司。

交付9,618,000盎司白銀後，購買價格為白銀現貨價格的50％。

從2021年1月1日到2025年12月31日，黃金的交付量固定為每年8,760盎司。此後，63% 的黃金被濃縮到累計交付了 87,600 盎司的黃金。此後，有 25% 的黃金成為濃縮物。

從2021年1月1日到2025年12月31日，白銀的交付量固定為每年29.1萬盎司。此後，63% 的白銀精礦，直到累計交付的白銀總量為291萬盎司。此後，精礦中有 25% 的銀。

購買價格為交貨時黃金現貨價格的20％。

購買價格為交貨時白銀現貨價格的20％。

購買價格為交貨時平均黃金價格的20％。

根據經修訂的協議，生效日期為2020年9月1日，在交付105,750盎司黃金之前，黃金交付量固定為每月783.33盎司。此後，百分比為黃金產量的6％（有待在固定交割期後進行調節，以確定Franco-Nevada在此期間在最初的6％可變流下收到的黃金是否會超過或少於105,750盎司，從而使運營商有權因超額交割而獲得抵免，或者因交付不足而一次性額外向弗蘭科-內華達州交割獲得信貸）。

購買價格為交貨時現行市場價格的20％。

協議的上限為312,500盎司黃金。

Franco-Nevada承諾從這些物業購買礦石中所含貴金屬的50％。付款以黃金等值盎司為基礎。對於 McCreedy West 而言，自 2021 年 6 月 1 日起，每黃金當量盎司的購買價格根據月平均黃金現貨價格確定：(i) 當黃金現貨價格低於每盎司 800 美元時，購買價格為當前的月平均黃金現貨價格；(iii) 當黃金現貨價格高於每盎司 800 美元時，購買價格為每盎司 800 美元；(iii) 黃金現貨價格高於每盎司1333美元，但低於每盎司2,000美元，收購價格為當前月平均黃金現貨的60％價格；以及（iv）當黃金現貨價格超過2,000美元時，收購價格為每盎司1,200美元。

根據協議交付了30萬盎司黃金後，百分比降至7.5％。

購買價格為交貨時黃金現貨價格的20％。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	20

資本承諾

我們還有1.593億美元和7,500萬美元用於Tocantinzinho項目的直流和定期貸款，7,700萬美元用於我們在通過大陸資源特許權收購合資企業收購的礦產權收購中所佔的份額。有關更多詳細信息，請參閲 “公司發展” 部分。

我們還承諾支付與各種特許權使用費協議相關的或有付款，具體如下：（i）與我們在2021年11月收購的銅世界 0.585% NSR相關的1,250萬美元，（ii）與我們的裏約貝克（Salares Norte）特許權使用費相關的800萬美元，（iii）與其Eskay Creek特許權使用費相關的110萬美元（150萬加元），（iv）與我們的麗貝卡特許權使用費相關的130萬美元忠誠。

在季度末之後，即2023年4月14日，我們還承諾在2023年7月14日當天或之前以最低總收購價440萬美元（合600萬加元）認購Gold Candle的普通股，每股普通股1.10加元。

突發事件

加拿大税務局審計

CRA正在對2012-2019納税年度的弗朗索-內華達州進行審計。

在季度末之後，即2023年4月28日，公司與CRA就國內重新評估和FAPI重新評估（定義見下文）達成和解，此類重新評估將完全撤銷，因為CRA已接受公司出於加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議相關的預付款的方式。與取消的重新評估相關的潛在税收風險分別為1,960萬美元（2650萬加元）和850萬美元（合1160萬加元），包括利息和其他罰款。

管理層認為，公司及其子公司已根據加拿大和適用的外國税法提交了所有納税申報表並繳納了所有適用税款，因此，公司財務報表中沒有記錄重新評估（定義見下文）或因這些事項可能產生的任何潛在税收風險的負債。該公司認為其餘的重新評估沒有得到加拿大税法和判例的支持，並打算大力捍衞其納税申報地位。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	21

下表彙總了CRA的各種審計和重新評估事項，詳情如下：


	CRA 職位	重新評估納税年度	潛在的税收、利息和罰款風險（單位：百萬）
加拿大國內税務事宜	出於所得税目的，應扣除與貴金屬流協議相關的預付款，其扣除方式與財務報表中此類金額的支出方式類似。	2014, 2015, 2016, 2017	2014-2017 年：税：14.6 美元（19.9 加元）利息和其他罰款：5.0 美元（6.6 加元） 2023年4月28日，公司與加拿大税務局就加拿大國內税收問題達成和解，理由是國內重新評估將取消。
轉讓定價（墨西哥）	該法案中的轉讓定價條款（定義見下文）適用，因此公司的墨西哥子公司賺取的大部分收入應包含在公司的收入中，並在加拿大納税。	2013, 2014, 2015, 2016	2013-2016 年：税：22.1 美元（29.9 加元）轉讓定價罰款：2013-2015年為7.7美元（10.3加元）；正在審查的2016年為1.3美元（1.7加元）利息和其他罰款：11.7 美元（15.9 加元）上述金額不包括加拿大-墨西哥税收協定規定的任何潛在減免。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計未來幾年不會對該問題進行重新評估。
轉讓定價（巴巴多斯）	該法案中的轉讓定價條款（定義見下文）適用，因此公司巴巴多斯子公司賺取的與某些貴金屬流有關的大部分收入應包含在公司的收入中，並在加拿大納税。	2014, 2015, 2016, 2017	2014-2017 年：税：34.4 美元（46.5 加元）轉讓定價罰款：2014-2015年為1.8美元（2.5加元）；正在審查的2016-2017年為11.1美元（15.1加元）利息和其他罰款：12.0 美元（16.3 加元）如果CRA在相同的基礎上重新評估2018-2022納税年度：税收：217.0 美元（293.7 加元）轉讓定價罰款：81.9 美元（110.9 加元）利息和其他罰款：27.1 美元（36.7 加元）
FAPI（巴巴多斯）	該法案中的FAPI條款（定義見下文）適用，因此公司巴巴多斯子公司在2012年和2013年賺取的與貴金屬流有關的大部分收入應包含在公司的收入中，並在加拿大納税。	2012, 2013	2012-2013 年：税：5.7 美元（7.7 加元）利息和其他罰款：2.8 美元（3.9 加元）根據CRA的提案信，預計在2013年之後的幾年內不會對這個問題進行重新評估。 2023年4月28日，公司與CRA就FAPI税收問題達成和解，理由是FAPI重新評估將被撤銷。

加拿大國內税務事務（2014-2017 年）

2019年10月、2021年9月和2022年4月，公司的某些加拿大全資子公司收到了2014至2017納税年度的重新評估通知（“國內重新評估”），其中CRA通過調整扣除與貴金屬流協議相關的預付款的時間來增加收入。CRA的立場是，出於所得税目的，應扣除預付款，其扣除方式與財務報表中此類預付款的支出方式類似。因此，CRA的重新評估立場導致預付款的扣除速度減慢，加拿大税款的繳納速度加快。這導致公司在這些年度需要增量繳納的聯邦和省級所得税為1,460萬美元（合1,990萬加元）（扣除可用的非資本損失和其他扣除後），外加預計利息（截至2023年3月31日）和其他500萬美元（660萬加元）的罰款。

2023年4月28日，公司與加拿大税務局就國內重新評估達成和解，根據該協議，CRA接受了公司出於加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議相關的預付款的方式。該和解協議將導致國內重新評估被取消，並且是在無成本的基礎上進行的。儘管該和解協議僅涉及重新評估的納税年度（2014-2017年），但該公司預計，CRA現在將接受其扣除與加拿大税收目的貴金屬流協議相關的預付款的方式。

該公司已公佈了國內重新評估中重新評估金額的50％的現金擔保，預計這筆990萬美元（合1,250萬加元）的款項將全部收回。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	22

墨西哥（2013-2016）

2018年12月和2019年12月，公司收到了CRA就其墨西哥子公司發出的2013納税年度（“2013年重新評估”）以及2014和2015納税年度（“2014年和2015年重新評估”，統稱為 “2013-2015年重新評估”）的重新評估通知。重新評估是根據《所得税法》（加拿大）（“該法”）中的轉讓定價條款進行的，並斷言墨西哥子公司賺取的大部分收入本應包含在公司的收入中，並在加拿大納税。2013-2015年的重新評估導致聯邦和省級額外所得税1,870萬美元（合2530萬加元），外加預計利息（截至2023年3月31日）和其他罰款1,050萬美元（合1,430萬加元），但不包括加拿大-墨西哥税收協定規定的任何減免。如財務報表附註9所述，公司已向CRA提交了針對2013-2015年重新評估的正式異議通知，並以備用信用證的形式為重新評估金額的50％公佈了擔保。

2020年12月，CRA發佈了經修訂的2013-2015年重新評估，將770萬美元（合1,030萬加元）的轉讓定價罰款包括在內。如財務報表附註8所述，公司已就這些修訂後的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以現金形式公佈了重新評估的罰款金額的50％的擔保。公司已就2013-2015年的重新評估向加拿大税務法院提起上訴。

2021年12月21日，公司收到了與2013-2015重新評估相同的2016年納税年度重新評估通知（“2016年重新評估”），導致聯邦和省級額外所得税340萬美元（合460萬加元）加上預計利息（截至2023年3月31日）和其他罰款120萬美元（160萬加元），但不包括加拿大-墨西哥税收協定規定的任何減免。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計隨後幾年不會進行重新評估。

2016年的重新評估不包括目前正在審查的轉讓定價罰款。該公司估計，如果CRA實施轉讓定價罰款，金額約為130萬美元（170萬加元）。如財務報表附註8所述，公司已向CRA提交了針對2016年重新評估的正式異議通知，並以現金形式公佈了重新評估金額的50％的擔保。

在2013年至2016納税年度，該公司的墨西哥子公司根據在墨西哥賺取的收入向墨西哥税務機關繳納了總額為3,410萬美元（4.903億比索）的現金税，税率為30％。如果需要，公司打算根據加拿大-墨西哥税收協定尋求雙重徵税的減免。

巴巴多斯 (2014-2017)

2014年和2015年的重新評估還重新評估了公司與巴巴多斯子公司的關係。重新評估是根據該法中的轉讓定價條款進行的，並斷言與巴巴多斯子公司賺取的某些貴金屬流相關的大部分收入本應包含在公司的收入中，並在加拿大納税，因此聯邦和省級的額外所得税為500萬美元（合670萬加元）加上預計利息（截至2023年3月31日計算），其他罰款為270萬美元（360萬加元））。如前所述，如財務報表附註9所述，公司已就2014年和2015年的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以備用信用證的形式為重新評估金額的50％公佈了擔保。

如上所述，2020年12月，CRA發佈了經修訂的2014年和2015年重新評估，將180萬美元（合250萬加元）的轉讓定價罰款包括在內。如財務報表附註8所述，公司已就這些修訂後的重新評估向CRA提交了正式的異議通知，並以現金形式公佈了重新評估的罰款金額的50％的擔保。公司已就2014-2015年的重新評估向加拿大税務法院提起上訴。

2021年12月21日，公司收到了2016年重新評估以及2017納税年度的重新評估通知（“2017年重新評估”，統稱為 “2016年和2017年重新評估”），這些通知與2014和2015年的重新評估相同，對公司與巴巴多斯子公司的關係進行了重新評估，導致額外的聯邦和省級所得税為2940萬美元（合3,980萬加元）加上預計利息（截至2023年3月31日）和其他930萬美元（合1,270萬加元）的罰款。2016年和2017年的重新評估不包括目前正在審查的轉讓定價罰款。該公司估計，如果CRA適用轉讓定價罰款，金額約為1,110萬美元（合1,510萬加元）。如財務報表附註8所述，公司已向CRA提交了針對2016年和2017年的重新評估的正式異議通知，並以現金形式公佈了重新評估金額的50％的擔保。

如果CRA在相同的基礎上重新評估公司2018至2022納税年度的税收並繼續徵收轉讓定價罰款，該公司估計，在這些年中，加拿大將額外繳納約2.17億美元（2.937億加元）的税款，約8190萬美元（1.109億加元）的轉讓定價罰款加上利息（截至2023年3月31日計算）和其他約2710萬美元（合3670萬加元）的罰款。

巴巴多斯（2012-2013

2020年8月，公司收到了與其巴巴多斯子公司有關的2012年和2013納税年度的重新評估通知（“FAPI重新評估”，以及與國內重新評估、2013年重新評估、2014年和2015年的重新評估以及2016年和2017年的重新評估，統稱 “重新評估”）。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	23

FAPI重新評估稱，巴巴多斯子公司在當年賺取的與貴金屬流有關的大部分收入本應計入其加拿大母公司的收入，並在加拿大作為國外應計財產收入（“FAPI”）納税。CRA指出，其立場可能不會延續到2013納税年度之後。FAPI重新評估導致聯邦和省級額外所得税570萬美元（合770萬加元），外加預計利息（截至2023年3月31日）和其他280萬美元（合390萬加元）的罰款。

2023年4月28日，公司就FAPI重新評估與CRA達成和解，根據該協議，CRA接受了公司出於加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議相關的預付款的方式，這將導致根據加拿大税法計算的2012年和2013年沒有FAPI。該和解協議將導致重新評估被撤銷，並且是在無成本的基礎上進行的。

該公司已公佈了FAPI重新評估下重新評估金額的50％的現金擔保，預計這筆400萬美元（合520萬加元）的款項將全部收回。

CRA的審計仍在進行中，無法保證CRA不會進一步質疑公司或其任何子公司提交納税申報表和報告收入的方式。如果CRA成功質疑公司或子公司提交納税申報表和報告收入的方式，則可能會導致額外的所得税、罰款和利息，這可能會對公司產生重大不利影響。

關鍵會計政策與估計

根據國際財務報告準則編制合併財務報表要求公司做出判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響合併財務報表發佈之日報告的資產和負債金額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和支出金額。根據管理層對相關事實和情況的最佳瞭解，並參照以往的經驗，不斷評估估計和假設。但是，實際結果可能與合併財務報表中包含的金額不同。

我們的重要會計政策和估計在我們2022年經審計的合併財務報表的附註2和3中披露。

風險和不確定性

與弗蘭科-內華達州有關的其他信息，包括我們的年度信息表和40-F表格，分別可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov上查閲。這些文件包含對弗蘭科-內華達州某些生產和預付特許權使用費和流媒體資產的描述，以及對影響公司的風險因素的描述。

税收立法或會計規則的變化可能會影響弗蘭科-內華達州的盈利能力

加拿大與構成經合組織/二十國集團BEPS（税基侵蝕和利潤轉移）包容性框架的大約140個其他國家一道，在2021年原則上同意了某些税基侵蝕税舉措，包括引入15％的全球最低税（“第二支柱”），適用於全球合併收入超過7.5億歐元的大型跨國企業集團。

2023年3月28日，加拿大政府重申打算在2023年12月31日或之後開始的財政年度實施第二支柱。政府打算髮布立法草案，預計該草案將嚴格遵循包容性框架商定的詳細示範規則、評論和行政指南。管理層一直在評估第二支柱提案，一旦加拿大立法草案發布，管理層將審查該立法並評估對公司的影響。

如果這些規則頒佈或實質性頒佈，可能會導致弗蘭科-內華達州的利潤被額外徵税。

加拿大、美國、墨西哥、巴巴多斯、澳大利亞、智利、祕魯、巴西或弗蘭科-內華達州資產或相關合同所在的任何國家的税收法律或法規的變更或解釋不同，都可能導致弗蘭科-內華達州的部分或全部利潤需要繳納額外税收。無法保證不會頒佈新的税收規則或會計政策，也無法保證現有規則的適用方式不會導致弗朗科-內華達州的利潤被額外徵税，也無法保證不會對弗蘭科-內華達州的盈利能力、經營業績、財務狀況和交易價格產生重大不利影響。此外，新的税收規則或會計政策的出臺，或者對現行税收規則或會計政策的變更或不同的解釋或適用，可能會降低弗朗哥-內華達州的特許權使用費、流通或其他投資對手的吸引力。此類變化可能會對弗蘭科-內華達州的税後收入和/或其收購新資產或進行未來投資的能力產生不利影響。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	24

出色的股票數據

Franco-Nevada有權發行無限數量的普通股和優先股。每類授權股票所附的權利、特權、限制和條件的詳細描述包含在我們最新的年度信息表中，該表的副本可在SEDAR的www.sedar.com和我們的40-F表格中找到，該表的副本可在EDGAR的www.sec.gov上找到。

截至2023年5月2日，根據其他已發行證券已發行或可發行的普通股數量如下：


普通股		數字
傑出		191,958,597
可在行使法國-內華達州期權後發行⁽¹⁾		710,653
可在弗朗哥-內華達限制性股票歸屬後發行		102,104
攤薄後的普通股		192,771,354

根據我們的股票薪酬計劃，向董事、高級職員、員工和其他人發放了710,653份股票期權，行使價從每股40.87加元到194.65加元不等。

在截至2023年3月31日的三個月中，我們沒有發行任何優先股。

財務報告和披露控制與程序的內部控制

我們的管理層負責建立和維護Franco-Nevada對財務報告和其他財務披露的內部控制以及我們的披露控制和程序。

對財務報告的內部控制是一個程序，旨在為財務報告的可靠性提供合理的保證，並根據《國際財務報告準則》為外部目的編制財務報表。Franco-Nevada對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(i) 與保存記錄有關的政策和程序，這些記錄以合理的細節準確、公允地反映了弗蘭科-內華達州的交易和資產處置；(ii) 旨在提供合理的保證，即交易是按照《國際財務報告準則》編制財務報表的必要記錄的，以及弗蘭科-內華達州的收支僅根據管理層的授權進行還有的導演Franco-Nevada；以及（iii）旨在為防止或及時發現可能對弗蘭科-內華達州財務報表產生重大影響的未經授權的收購、使用或處置弗蘭科-內華達資產提供合理的保證。對其他財務披露的內部控制流程旨在確保本MD&A中包含的其他財務信息在所有重大方面公平地代表本MD&A所述期間的財務狀況、經營業績和現金流。

Franco-Nevada的披露控制和程序旨在提供合理的保證，確保與Franco-Nevada（包括其合併子公司）相關的重大信息被這些實體內部的其他管理層所知曉，特別是在編制本MD&A期間，並確保Franco-Nevada在其根據證券立法提交或提交的年度申報、中期文件或其他報告中要求披露的信息在規定的期限內記錄、處理、彙總和報告證券立法。

由於其固有的侷限性，對財務報告和其他財務披露的內部控制可能無法防止或發現所有錯誤陳述。此外，對未來時期任何成效評估的預測都可能面臨這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能變得不足，或者遵守政策或程序的程度可能會發生變化。

在截至2023年3月31日的三個月中，Franco-Nevada對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對Franco-Nevada對財務報告的內部控制產生重大影響的變化。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	25

非公認會計準則財務指標

每個 GEO 的現金成本和現金成本

每銷售一次 GEO 的現金成本和現金成本是非公認會計準則財務指標。Franco-Nevada將現金成本定義為總銷售成本減去損耗和折舊費用。每售出 GEO 的現金成本的計算方法是將現金成本除以該期間銷售的 GEO 數量，不包括預付費 GEO。

管理層使用出售的每GEO的現金成本和現金成本來評估Franco-Nevada從其特許權使用費、流量和工作利益中產生正現金流的能力。管理層和某些投資者還使用這些信息來評估Franco-Nevada相對於在類似基礎上提出該指標的採礦業同行的表現。每個 GEO 的現金成本和現金成本僅用於向投資者和分析師提供額外信息，不應孤立考慮，也不得作為根據《國際財務報告準則》編制的績效衡量標準的替代品。根據《國際財務報告準則》，它們沒有任何標準化含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準進行比較。

每銷售一臺 GEO 的現金成本和現金成本對賬：


	在結束的三個月裏
	3月31日
（以百萬計，按GEO計算的金額除外）	2023		2022
總銷售成本	$	99.2	$	118.2
損耗和折舊		(61.0)		(74.6)
現金成本	$	38.2	$	43.6
GeOS		145,331		178,614
每售出 GEO 的現金成本	$	263	$	244

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤是非公認會計準則財務指標，由Franco-Nevada定義為將以下內容排除在淨收益（虧損）和每股收益（虧損）（“每股收益”）之外：

●

所得税支出/收回；

●

財務費用；

●

財務收入；

●

損耗和折舊；

●

與特許權使用費、流水和工作利益相關的減值費用和逆轉；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、業務和工作權益的收益/虧損；

●

投資收益/虧損；

●

外匯收益/虧損和其他收入/支出；以及

●

不尋常的非經常性物品。

管理層使用調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤來評估弗蘭科-內華達州在報告期內的整體經營業績，協助規劃和預測未來的經營業績，並補充其財務報表中的信息。管理層認為，除了根據國際財務報告準則（例如淨收益和每股收益）編制的指標外，我們的投資者和分析師還使用調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤來評估弗朗科-內華達州基礎業務的業績，尤其是因為除損耗和折舊費用外，排除的項目通常不包含在我們的指導中。儘管這些指標中淨收益和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤是衡量弗朗科-內華達州業績的有用指標，因為它們針對可能與確認期無關或影響不成比例、影響核心經營業績各時期可比性的項目進行了調整，並不總是反映我們業務的潛在經營業績和/或基本經營業績不一定是指示性的未來的經營業績。調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的每股息税折舊攤銷前利潤僅旨在向投資者和分析師提供更多信息，不應單獨考慮，也不得作為根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準的替代品。根據《國際財務報告準則》，它們沒有任何標準化含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準進行比較。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	26

淨收益與調整後息税折舊攤銷前利潤的對賬：


	在結束的三個月裏
	3月31日
（以百萬計，每股金額除外）	2023		2022
淨收入	$	156.5	$	182.0
所得税支出		27.6		36.0
財務費用		0.7		0.9
財務收入		(10.5)		(0.7)
損耗和折舊		61.0		74.6
出售特許權使用費利息的收益		(3.7)		—
外匯損失和其他（收入）支出		(2.2)		(6.2)
調整後 EBITDA	$	229.4	$	286.6
基本加權平均已發行股數		191.9		191.3

每股基本收益	$	0.82	$	0.95
所得税支出		0.14		0.19
財務費用		—		—
財務收入		(0.05)		—
損耗和折舊		0.32		0.39
出售特許權使用費利息的收益		(0.02)		—
外匯損失和其他（收入）支出		(0.01)		(0.03)
調整後的每股息税折舊攤銷前利潤	$	1.20	$	1.50

調整後的息税折舊攤銷前利潤率

調整後的息税折舊攤銷前利潤率是非公認會計準則比率，由弗朗索-內華達州定義為調整後的息税折舊攤銷前利潤除以收入。Franco-Nevada在其年度激勵薪酬流程中使用調整後的息税折舊攤銷前利潤率來評估管理層在增加收入和控制成本方面的表現。管理層認為，除了根據國際財務報告準則制定的衡量標準外，我們的投資者和分析師還使用調整後的息税折舊攤銷前利潤率來評估公司控制相對於收入的成本的能力。調整後的息税折舊攤銷前利潤率旨在為投資者和分析師提供更多信息，不應孤立地考慮，也不得作為根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準的替代品。根據《國際財務報告準則》，它沒有任何標準化含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準進行比較。

調整後息税折舊攤銷前利潤率的計算：


	在結束的三個月裏
	3月31日
（以百萬計，調整後的息税折舊攤銷前利潤率除外）	2023			2022
調整後 EBITDA	$	229.4		$	286.6
收入		276.3			338.8
調整後的息税折舊攤銷前利潤率		83.0	%		84.6	%

調整後淨收益和調整後每股淨收益

調整後淨收益和調整後每股淨收益是非公認會計準則財務指標，由Franco-Nevada定義的是在淨收益（虧損）和每股收益中排除以下內容：

●

外匯收益/損失和其他收入/支出；

●

與特許權使用費、流水和工作利益相關的減值費用和逆轉；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、業務和工作權益的收益/虧損；

●

投資收益/虧損；

●

不尋常的非經常性項目；以及

●

所得税對這些項目的影響。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	27

管理層使用調整後的淨收益和調整後的每股淨收益來評估弗蘭科-內華達州在報告期內的整體經營業績，協助規劃和預測未來的經營業績，並補充其財務報表中的信息。管理層認為，除了根據國際財務報告準則（例如淨收益和每股收益）編制的指標外，我們的投資者和分析師還使用調整後的淨收益和調整後的每股淨收益來評估弗朗科-內華達州基礎業務的業績，特別是因為我們的指導中通常不包括排除的項目。儘管這些指標中淨收益和每股收益的調整包括經常性和非經常性的項目，但管理層認為，調整後的淨收益和調整後的每股淨收益是衡量弗蘭科-內華達州業績的有用指標，因為它們針對可能與確認期無關或影響不成比例、影響核心經營業績各時期可比性、並不總是反映我們業務基礎經營業績和/或不相關的項目進行了調整必然地預示着未來的經營業績。調整後淨收益和調整後每股淨收益旨在為投資者和分析師提供更多信息，不應孤立考慮，也不能作為根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準的替代品。根據《國際財務報告準則》，它們沒有任何標準化含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準進行比較。

淨收入與調整後淨收入的對賬：


	在結束的三個月裏
	3月31日
（以百萬計，每股金額除外）	2023		2022
淨收入	$	156.5	$	182.0
出售特許權使用費利息的收益		(3.7)		—
外匯損失和其他（收入）支出		(2.2)		(6.2)
調整的税收影響		1.6		1.4
調整後淨收益	$	152.2	$	177.2
基本加權平均已發行股數		191.9		191.3

每股基本收益	$	0.82	$	0.95
出售特許權使用費利息的收益		(0.02)		—
外匯損失和其他（收入）支出		(0.01)		(0.03)
調整的税收影響		—		0.01
調整後每股淨收益	$	0.79	$	0.93


2023 年第一季度管理層的討論與分析	28

關於前瞻性信息的警示聲明

本MD&A分別包含適用的加拿大證券法和1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性信息” 和 “前瞻性陳述”，可能包括但不限於有關未來事件或未來業績的陳述、管理層對弗蘭科-內華達州增長的預期、經營業績、預計的未來收入、業績指導、資產賬面價值、未來分紅以及額外資本、礦產資源和需求的陳述礦產儲量估算、產量估算、生產成本和收入、大宗商品的未來需求和價格、預期的採礦順序、業務前景和機會、第三方運營商的業績和計劃、CRA正在進行的審計、當前和未來税收評估的預期風險和可用補救措施、公眾諮詢過程的完成以及獲得巴拿馬對與共和黨簽訂的Cobre Panama礦擬議特許權合同和擬議條款的所有必要批准特許權合同。此外，與資源和儲量、GEO或礦山壽命有關的陳述是前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設的隱含評估，無法保證估算和假設是準確的，也無法保證此類資源和儲量、地理位置或礦山壽命將得以實現。此類前瞻性陳述反映了管理層當前的信念，並基於管理層目前可用的信息。前瞻性陳述通常可以通過使用 “計劃”、“預期”、“預期”、“預期”、“預算”、“潛力”、“預期”、“估計”、“預測”、“預測”、“項目”、“打算”、“目標”、“預期” 或 “相信” 等詞來識別，或者可能是由大意是 “可能”、“可以”、“應該”、“將”、“可能” 或 “將” 採取、發生或實現某些行動的聲明來確定。前瞻性陳述涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致Franco-Nevada的實際業績、業績或成就與前瞻性陳述所表達或暗示的任何未來業績、業績或成就存在重大差異。許多因素可能導致實際事件或結果與任何前瞻性陳述存在重大差異，包括但不限於：推動特許權使用費和流量收入的初級商品（黃金、鉑族金屬、銅、鎳、鈾、銀、鐵礦石和石油和天然氣）的價格波動；加元和澳元、墨西哥比索和任何其他產生收入的貨幣相對於美元的價值波動；國內變化以及地方政府立法，包括許可和許可制度和税收政策及其執行；全球最低公司税的通過；弗蘭科-內華達州持有特許權使用費、溪流或其他權益的財產所在或通過其持有的任何國家的監管、政治或經濟發展；與弗蘭科-內華達州持有特許權使用費、流水或其他權益的財產的運營商相關的風險，包括此類運營商所有權和控制權的變化；放棄或出售礦產；的影響宏觀經濟發展；弗蘭科-內華達州獲得或正在尋求的商機；獲得債務和股權資本的機會減少；訴訟；與弗蘭科-內華達州持有特許權使用費、流通權或其他權益的任何房產的權益有關的所有權、許可證或許可糾紛；公司是否被確定為1986年《美國國税法》第1297條所定義的 “被動外國投資公司”（“PFIC”）地位，經修訂；加拿大對離岸業務的税收待遇可能發生變化；Franco-Nevada持有特許權使用費、溪流或其他權益的任何物業的成本過度上漲以及開發、許可、基礎設施、運營或技術困難；獲得足夠的管道容量；實際礦產含量可能與技術報告中包含的資源和儲量不同；與資源估計、其他技術報告和礦山計劃的生產率和時間差異；與弗蘭科-內華達州任何物業的開發和採礦業務相關的風險和危險持有特許權使用費、溪流或其他權益，包括但不限於異常或意想不到的地質和冶金狀況、斜坡故障或塌方、污水坑、洪水和其他自然災害、恐怖主義、內亂或傳染病爆發；COVID-19（冠狀病毒）疫情的影響；以及收購資產的整合。本MD&A中包含的前瞻性陳述基於管理層認為合理的假設，包括但不限於：Franco-Nevada持有此類房產的特許權使用費、流通費或其他權益的房產的所有者或運營商以與過去慣例一致的方式持續運營；此類標的物業的所有者或運營商發表的公開聲明和披露的準確性；構成資產組合基礎的大宗商品的市場價格沒有重大不利變化；該公司與確定其PFIC地位有關的持續收入和資產；現有税收待遇沒有重大變化；税務機關對税法和法規的預期適用情況；任何税務機關對任何審計的預期評估和結果；Franco-Nevada持有特許權使用費、流通費或其他權益的任何重要財產沒有出現不利進展；公開披露的對尚未投產的標的物業開發預期的準確性；收購資產的整合；不存在任何其他可能導致行動、事件或結果與預期不同的因素，或者預期的。但是，無法保證前瞻性陳述會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。提醒投資者，前瞻性陳述並不能保證未來的表現。此外，無法保證CRA正在進行的審計的結果或公司因此而面臨的風險。Franco-Nevada無法向投資者保證實際業績將與這些前瞻性陳述一致。因此，由於前瞻性陳述固有的不確定性，投資者不應過分依賴前瞻性陳述。

有關風險、不確定性和假設的更多信息，請參閲Franco-Nevada在www.sedar.com上向加拿大證券監管機構提交的最新年度信息表，以及Franco-Nevada在www.sec.gov上向美國證券監管機構提交的最新40-F表年度報告。此處的前瞻性陳述僅截至本MD&A發佈之日作出，除非適用法律要求，否則Franco-Nevada不承擔任何更新或修改這些陳述以反映新信息、估計或觀點、未來事件或結果或其他方面的義務。


2023 年第一季度管理層的討論與分析	29