根據1933年《證券法》第424(B)(3)條提交
註冊號碼333-248430

VS信任

共同單位實益權益

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*VS Trust登記了數量不確定的交易所交易工具證券。

VS Trust(“信託”)是特拉華州的法定信託。-1倍短波動率指數期貨ETF(“SVIX”)和2倍長波動率指數期貨ETF(“UVIX”)(SVIX和UVIX，各為“基金”，合稱“基金”)是VS Trust的獨立系列。信託基金可不時提出出售基金的普通實益權益單位(“股份”)。股份代表基金的零碎、不可分割的實益權益和所有權的單位。基金份額將持續發售。這些基金的股票在CBOE BZX交易所，Inc.(“交易所”)上市交易，每個基金的名稱旁邊都有上面所示的股票代碼。

SVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，這些結果與做空波動率指數期貨指數(“做空指數”)在一個交易日的表現相對應，而不是在任何其他時期。UVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於長線波動率指數期貨指數(“Long Index”)表現的兩倍。“單日”是指基金計算其資產淨值(“NAV”)至基金下一次計算資產淨值的時間。基金的資產淨值計算時間通常為下午4：00。(東部時間)。有關基金資產淨值計算時間的額外詳情，請參閲題為“基金創設及贖回交易摘要”一節。做空指數衡量芝加哥期權交易所波動率指數第一個月和第二個月期貨合約組合的每日反向(即相反)表現，通常稱為“波動率指數”。多頭指數衡量波動率指數第一個月和第二個月期貨合約組合的表現。由於這些基金的投資組合每天都會重新平衡，以滿足其槓桿(或反向)投資目標，因此這些基金可能不適合計劃持有超過一天的投資者，特別是在動盪的市場。

這些基金尋求通過對各自指數中包含的波動率指數期貨合約的適當敞口來實現其投資目標。這些基金還有能力從事期權交易、掉期、遠期合約和其他工具，以便以本文所述的方式和程度實現其投資目標。

為了抵押其在金融工具的投資，每個基金的資產淨值的一部分以現金和/或美國國債、機構證券或其他高信用質量的短期固定收益或類似證券(如貨幣市場基金的股票、銀行存款、銀行貨幣市場賬户、某些可變利率活期票據和以政府證券為抵押的回購協議)的形式持有。這些投資中的一部分可以作為與掉期協議、期貨和/或遠期合約相關的抵押品。

SVIX不以被廣泛引用的VIX的倒數為基準，UVIX也不以兩次為基準。但做空指數和UVIX的倒數是獨立的衡量標準，可以預期表現非常不同。多頭指數和兩次波動率指數也是單獨的衡量標準，可以預期表現會截然不同。因此，預計SVIX在任何時期的表現都會與VIX的倒數(-1x)大相徑庭，而UVIX在任何時期的表現也可能與VIX的兩倍(2x)截然不同。

這些基金以當前每股市場價格連續發售和贖回至少10,000股的大宗股票(每個此類大宗，一個“創造單位”)。只有授權的參與者(如本文定義)可以從基金購買和贖回股票，然後只能在創建單位購買和贖回股票。授權參與者是指已與信託及波動率股份有限公司(“保薦人”)訂立授權參與者協議的實體。持續向資產淨值的創設單位的授權參與者提供股票。然後，授權的參與者可以不時以每股市場價格向公眾提供他們創建的任何創設單位的股票。授權參與者協議的格式和相關的授權參與者程序手冊規定了授權參與者可以購買或贖回創設單元的條款和條件。授權參與者將不會從基金、贊助商、

或其任何關聯公司，與其向公眾出售股票有關的任何費用或其他補償。授權參與者可以從通過其佣金或收費經紀賬户購買股票的投資者那裏獲得佣金或費用。

投資股票涉及重大風險。請參閲第9頁“風險因素”一節。-28.

這些基金存在着不適用於其他類型基金的重大風險，包括與投資波動率指數期貨合約和尋求風險敞口相關的風險。這些基金並不適合所有投資者。只有當投資者瞭解尋求每日投資結果的後果和複利對基金業績的影響時，才應考慮投資於基金。

一隻超過一天的基金的回報是它在這段時間內每一天的回報的結果，通常在金額和可能的方向上都會不同：i)在SVIX的情況下，要麼是VIX的逆數，要麼是空頭投資組合的逆數-Term同一時期的波動率指數期貨合約；以及(Ii)就UVIX而言，要麼是波動率指數的兩倍，要麼是空頭投資組合的兩倍-Term同一時期的波動率指數期貨CONRACTS。這些差異可能是顯著的。

基金的投資可能缺乏流動性和/或波動性很大，基金可能因購買、出售或持有此類投資而蒙受巨大損失。基金的投資者可能在一天或一夜之間損失其投資的全部本金價值。

這些資金一般只用於短期用途。-Term時間範圍。投資於基金的股東應該積極管理和監督他們的投資，就像每天一樣頻繁。

做空指數和波動率指數(或其逆指數)是兩個獨立的衡量標準，可以預期表現會截然不同。多頭指數和波動率指數也是兩個獨立的指數，可以預期它們的表現將截然不同。波動率指數是一種非-可投資衡量標普500指數隱含波動率的指數。出於這些目的，“隱含波動率”是對標普500指數未來30個交易日的預期波動率(即表現變化的速度和幅度)的衡量.波動率指數並不代表標普500指數的實際波動率。波動率指數是根據不斷變化的標普500看跌期權和看漲期權組合的價格計算得出的。短指數，即SVIX使用的指數，由短指數組成-Term波動率指數期貨合約。因此，可以預期空頭指數的表現將與標普500指數實際波動率的倒數或波動率指數實際表現的倒數截然不同。-Term波動率指數期貨合約。因此，可以預計多頭指數的表現將與標準普爾500指數實際波動率的兩倍或波動率指數實際表現的兩倍截然不同。

投資一隻基金的潛在好處可能是有限的。如果有收益，可能會出現重大的、意想不到的逆轉。這些資金通常只用於短期用途。-Term投資視野。持有基金股票的投資者超越做空-Term定期投資損失全部或大部分投資的風險增加。投資於基金的股東應積極管理和監督他們的投資，就像每天一樣頻繁。

每個基金將向股東分發一份時間表。-1其中將載有關於基金收入和支出的信息。

信託基金和基金都不是共同基金或1940年《投資公司法》(以下簡稱《1940年法案》)所界定的任何其他類型的投資公司，兩者都不受該法案的監管。股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司股份所有權相關的保護。有關更多信息，請參閲本招股説明書第一部分題為《股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司股票所有權相關的保護》的風險因素。

這些證券未經美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)或任何州證券委員會批准或不批准，美國證券交易委員會或任何州證券委員會也未就本招股説明書的準確性或充分性作出任何決定。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

商品期貨交易委員會沒有傳遞參與這一集合的好處，也沒有傳遞本披露文件的充分性或準確性。

2023年4月28日

這些股份既不是保薦人、Wilmington Trust、National Association(“受託人”)或其各自關聯公司的權益，也不是其義務。這些股票不受聯邦存款保險公司或任何其他政府機構的擔保。

本招股説明書包括兩部分：提供的系列披露和一般集合披露。這些部分被捆綁在一起，如果不一起分發給未來的參與者，就是不完整的。

商品期貨交易委員會
風險披露聲明

您應該仔細考慮您的財務狀況是否允許您參與大宗商品池。在這樣做的時候，您應該意識到，大宗商品利息交易可能很快導致巨大的損失和收益。此類交易損失可能會大幅降低池的資產淨值，從而降低您在池中的權益的價值。此外，對贖回的限制可能會影響您撤回參與池的能力。

此外，大宗商品池可能會被收取大量的管理費、諮詢費和經紀費。受這些費用影響的池可能需要獲得可觀的交易利潤，以避免資產枯竭或耗盡。本披露文件包含對該池每項費用的完整描述，共56頁。-57以及盈虧平衡所需的百分比回報率，即收回初始投資的金額，AT第56頁-57.

這份簡短的聲明不能披露評估您參與這一商品池所需的所有風險和其他因素。因此，在您決定加入這一商品池之前，您應該仔細閲讀這份披露文件，包括對這項投資的主要風險和因素的描述，在第9頁-28.

你還應該知道，這個商品池可能會交易外國的期貨或期權合約。在美國以外的市場上進行的交易，包括與美國市場正式掛鈎的市場，可能會受到對該池及其參與者提供不同或減弱保護的法規的約束。此外，美國監管機構可能無法強制執行監管機構或非美國市場的規則-美聯航説明可對集合進行交易的管轄區。

掉期交易和其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易條款和您的情況。然而，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製化的掉期交易可能會增加流動性風險，這可能會導致贖回暫停。高槓杆交易可能會因為基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化而經歷重大的價值收益或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，掉期交易只有在原始各方相互同意並按照單獨協商的條款達成一致的情況下才能被修改或終止。因此，商品池運營商可能不可能在預定終止日期之前修改、終止或抵銷池的義務或池對交易相關風險的敞口。

本招股説明書不包括信託註冊説明書中的所有信息或證物。投資者可在美國證券交易委員會在華盛頓特區維護的公共參考設施閲讀和複製完整的註冊説明書。

該信託基金將向美國證券交易委員會提交季度和年度報告。投資者可以在位於華盛頓特區的美國證券交易委員會公共參考機構閲讀和複製這些報告。請致電美國證券交易委員會電話：1-800-美國證券交易委員會-0330瞭解更多信息。

該信託基金的文件發佈在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上。

監管通知

任何交易商、推銷員或任何其他人員均未獲授權提供本招股説明書中未包含的任何信息或作出任何陳述，即使提供或作出該等其他信息或陳述，也不得依賴於該信託、基金、保薦人、授權參與者或任何其他人的授權。

本招股説明書不構成要約或要約出售或要約購買，也不得在未經授權的任何司法管轄區或向向其提出任何此類要約、要約或出售被視為非法的任何人進行任何要約、要約或出售。

授權參與者在進行股票交易時可能被要求遞交招股説明書。請參閲本招股説明書第二部分的“分配計劃”。

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目錄

術語表

“1933年法案”是指1933年頒佈的證券法。

《1934年法案》係指1934年頒佈的《證券交易法》

“1940法案”係指1940年頒佈的投資公司法

“管理員”指浪潮ETF服務有限責任公司

“管理協議”指信託與浪潮ETF服務有限責任公司之間的基金管理服務協議

“AP”指授權參與者

“獲授權參與者”是指與基金(或其服務提供者)訂立合約安排，直接在創設單位與交易所買賣基金申購及贖回交易所買賣基金股份的金融實體(特指在美國證券交易委員會登記的結算機構的成員或參與者)

“基準”，對於SVIX，意味着短指數；對於UVIX，意味着長指數的兩倍(2倍)

“實益所有人”是指股份實益權益的所有人。

“營業日”是指紐約證券交易所、交易所和信託公司營業的任何一天。截至本招股説明書發佈之日，紐約證券交易所的節假日如下：新年，馬丁·路德·金。日、總統日、耶穌受難日、6月19日、陣亡將士紀念日、獨立日、勞動節、感恩節和聖誕節。

“芝加哥期權交易所”指芝加哥期權交易所有限公司

“商品期貨交易委員會”指商品期貨交易委員會

《税法》係指1986年的《國税法》

“商品分類”-顧問“意思是Penserra

“商品分類”-諮詢協議“是指波動率股份與Penserra之間的分諮詢協議

“創設單位”是指基金髮售、發行和贖回股份的指定數量的股份的總和

“保管人”指的是美國銀行全國協會

“DSTA”係指特拉華州法定信託法

“DTC”是指存託信託公司，一家有限目的信託公司

“DTC參與者”是指使用DTC設施的參與者

“歐盟”指歐洲聯盟

“交易所”指CBOE BZX交易所，Inc.

“FCM”指期貨事務監察委員會商人

“FINRA”指金融業監管局

“基金”是指SVIX或UVIX

“資金”指的是SVIX和UVIX

“基金會計師”指美國銀行基金服務有限責任公司

《基金會計協議》是指信託與USBFS之間的基金會計服務協議

根據上下文需要，“索引”是指短索引(如本文定義的)或長索引(如本文定義的

“指數保薦人”指的是波動率股份有限責任公司

“多頭指數”指的是長線波動率指數期貨

“市場營銷代理”是指Foreside Fund Services，LLC

“資產淨值”指資產淨值

“NFA”指的是全國期貨協會

“無-U“股東”係指非居民外國人或外國實體的基金股東

“NSCC”指國家證券結算公司

“紐約證券交易所”指紐約證券交易所

“OTC”指非處方藥

“參與者協議”是指授權參與者與基金或其服務提供者之一之間的書面協議，允許授權參與者訂購或贖回創造單位

“Penserra”指的是Penserra Capital Management LLC

《招股説明書》是指基金的招股説明書，可能會不時修訂和更新

“美國證券交易委員會”指的是美國證券交易委員會

“股份”指基金的股份

“空頭指數”是指空頭波動率指數期貨指數

“Subs-管理員指美國銀行基金服務有限責任公司

“Subs-行政管理協議“是指信託基金與金融服務中心之間的基金分管服務協議

“SVIX”是指-1倍做空波動率指數期貨ETF

“轉移代理”指美國銀行基金服務有限責任公司

“傳送日期”是指以適當形式收到購買或贖回創造單位訂單的營業日

“信託”指的是VS信託

“USBFS”指美國銀行基金服務有限責任公司

“UVIX”意為波動率指數期貨ETF的2倍長

“VIX”指芝加哥期權交易所波動率指數

“波動股”是指波動股有限責任公司。

風險因素

這些資金的波動性可能很大，通常是短期的。-Term僅限投資目的。

投資這些基金涉及不適用於其他類型投資的重大風險。你可能會在一天內損失你投資的全部本金價值。在您決定購買任何股份之前，您應仔細考慮以下描述的風險以及本招股説明書中包含的所有其他信息，以及通過引用納入本招股説明書的文件中的信息。

這些風險因素可能會不時地被任何定期報告、招股説明書補充或公告中所載的風險因素所修正、補充或取代。-有效修正案或在未來提交給美國證券交易委員會的其他報告中。

基金特有的風險

除本“風險因素”一節中其他部分所述的風險外，下列風險也適用於基金。

關於近期市場事件的特別説明

時不時地，全球金融市場會經歷前所未有的動盪時期。在這些期間，金融部門可能導致市場流動性減少或改變，以及國內和國際上異常高的波動性。此外，地震、颶風、大流行病和其他不可預見的自然或人為災難等事件可能會對全球經濟產生廣泛的不利社會、政治和經濟影響，從而可能對基金的投資價值產生負面影響。潛在的市場動盪可能會對基金的投資價值產生不利影響。

在過去(2007年至2009年)和最近的2020年，金融市場的不穩定導致美國和其他國家的政府採取了一些前所未有的行動，旨在支持某些金融機構和其他機構以及金融市場的某些部分。聯邦、州和外國政府、監管機構和自律組織(“監管機構”)已經並可能在未來採取行動，以不可預見的方式影響對基金投資工具或此類工具的發行人的監管。這種立法或條例可能會限制基金實現其投資目標的能力。也不能保證監管機構將來會幹預這些或類似的事項或事件。此類監管機構的任何干預都可能對基金業績產生影響，並限制基金實現其投資目標的能力。

最近的市場波動，特別是從2020年1月到2020年5月，似乎是新冠肺炎對全球和國內市場負面影響以及各國政府及其央行對此做出反應的結果，嚴重影響了這些時期的指數表現。

下圖顯示了多頭指數和空頭指數(各自從其成立後的第一個完整日曆月起)和波動率指數在截至2021年12月的一年中的表現。做空指數的起始日為2019年11月22日。多頭指數的起始日為2021年10月8日。

由於每日回報的複合，基金在超過一天的時間內的回報可能會在金額上甚至方向上有所不同：i)在SVIX的情況下，同一時期內做空的VIX或做空的VIX期貨合約的投資組合的表現相反；以及ii)在UVIX的情況下，同期的VIX或做多的VIX期貨合約的表現是UVIX的兩倍。

SVIX的投資目標是尋求不計費用和費用的每日投資結果，跟蹤做空指數，該指數旨在表達理論上由第一個月和第二個月波動率指數期貨合約組成的投資組合的每日反向表現。基金只尋求從資產淨值計算時間到資產淨值計算時間的單一交易日的投資結果，而不是任何其他期間的投資結果(基金的典型資產淨值計算時間見“基金創設和贖回交易摘要”)。該基金在一段時間內的回報超過一個交易日，這是該基金在這段時間內每一個交易日的回報的結果，通常與同期波動率指數或波動率指數期貨合約空頭頭寸組合的反向(-1)表現的回報不同。

UVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於多頭指數表現的兩倍，多頭指數衡量的是理論上由第一個月和第二個月波動率指數期貨合約組成的投資組合中多頭頭寸的每日表現。基金只尋求從資產淨值計算時間到資產淨值計算時間的單一交易日的投資結果，而不是任何其他期間的投資結果(基金的典型資產淨值計算時間見“基金創設和贖回交易摘要”)。基金在一段時間內的回報超過一個交易日，這是該基金在這段時間內每一個交易日的回報的結果，通常不同於波動率指數或波動率指數期貨合約多頭頭寸組合在同一時期的回報的兩倍(2倍)。

複利是將投資損益和收益計入隨着時間推移而投資的本金的累積效應。在某一特定時期內的收益或損失將增加或減少用於計算下一時期收益的投資本金。複利效應隨着指數波動率和持有期的增加而變得更加明顯。複利的影響將對每個股東產生不同的影響，這取決於持有基金投資的時間和基金股票投資持有期間指數的波動性。

如果指數的表現隨着時間的推移持平，每個基金都會虧損，而基金可能會因為每日再平衡、費用、指數的波動性、複利和其他因素而虧損，而不管指數的表現如何。更長的持有期、更高的指數波動性、反向敞口和槓桿都會影響複利對基金回報的影響。基金投資回報的每日複利可能會對業績產生顯著和不利的影響，特別是在波動性較大的時期。波動性對基金的業績有負面影響，指數的波動性在一段時間內對基金的回報可能至少與指數的回報一樣重要。

這些基金並不適合所有投資者，而且存在着不適用於其他類型基金的重大風險。投資者只有在瞭解在一天內尋求投資結果的後果的情況下，才應考慮投資基金。投資於基金的股東應積極管理和監督他們的投資，就像每天一樣頻繁。

關聯風險。

為了實現與其基準的高度相關性，每個基金都尋求每天重新平衡其投資組合，以使風險敞口與其投資目標保持一致。大大低於或過度暴露於基準可能會使基金無法與基準實現高度的相關性。市場中斷或關閉、資產大規模流入或流出基金、大規模再平衡、監管限制、未投資現金造成的現金拖累、市場波動、問責水平、頭寸限制、保證金要求、交易所設定的每日價格波動限制以及其他因素將對基金將風險敞口調整至必要水平的能力產生不利影響。投資組合敞口的目標金額可能會受到基金指數每天價值變化的影響。在其他條件相同的情況下，更大的變動，無論是上漲還是下跌，都需要對基金的投資組合進行更重大的調整。正因為如此，一隻基金不太可能在每個交易日結束時完全暴露，當指數水平在第二個交易日收盤或接近收盤時波動時，出現實質性暴露不足或過度暴露的可能性更高。由於波動率指數期貨合約的高度波動性，這些風險對基金來説尤其嚴重。

盤後或隔夜事件影響下一個開盤價格的風險。

基金份額在國內交易所結束交易後發生的全球和國內、政治、社會或經濟事件，可在基金份額次日恢復交易時對基金份額的市場價格產生重大影響。

指數的變動和基金的每日再平衡可能會影響相關期貨合約的交易。

指數的變化和每日的再平衡可能會導致基金調整其投資組合頭寸。這項交易活動將增加相關期貨合約的交易量，並可能對這類相關期貨合約的市場價格產生不利影響。

市場價格風險。

從一個資產淨值計算時間到下一個計算時間，二級市場上交易的股票的盤中表現通常與基金的表現不同。

每個基金都尋求實現其投資目標，即使在指數表現持平或指數波動可能導致基金價值下降的時期也是如此。

每個基金都不是通過傳統方法積極管理的(例如，根據與經濟、金融和市場因素有關的判斷改變投資組合的構成，以期在所有市場條件下取得積極成果)。每個基金尋求在任何時候都保持充分投資於

金融工具和貨幣市場工具結合在一起，提供符合每個基金投資目標的基準風險敞口。即使在指數持平或波動導致基金價值下降的時期也是如此。由於每日再平衡、波動性、費用、複利和其他因素的影響，無論基準基金的表現如何，每隻基金都可能虧損。

許多因素可能會影響基金產生與其基準回報相關的回報的能力。

雖然每個基金都尋求實現其投資目標，但不能保證它會做到這一點。可能影響基金達到其投資目標的能力的因素包括：(1)保薦人或商品分顧問以與基金目標相關的方式購買和出售金融工具的能力；(2)基金持有的金融工具的表現與指數表現之間的不完美相關性；(3)此類金融工具的買賣價差；(4)與使用金融工具和佣金成本相關的費用、費用、交易成本、融資成本和保證金要求；(5)在流動性不足或被擾亂的市場持有或買賣金融工具；(6)基金的股價四捨五入至最接近的水平及/或估值方法；(7)指數的變動並非事先公佈；(8)有需要使基金的投資組合持有量符合投資限制或政策，或監管或税法的規定；(9)基金所持資產的市場提早及意外關閉，導致基金無法進行預期的投資組合交易；(10)遵守會計準則；以及(11)由於基金只持有具有代表性的指數成分股樣本、增持或減持指數某些成分股或獲得未包括在指數內的資產的敞口而造成的差異；(12)基金無法將以購買創設單位換取的現金全部投資，導致現金拖累；及(13)由於第17頁“基金再平衡摘要”一節所述的限制，基金無法完全進入波動率指數期貨合約市場。

對基金基準的風險敞口嚴重不足或過高，可能會妨礙基金與其基準實現高度的相關性。市場中斷或關閉、資產大規模流入或流出基金、大規模再平衡、監管限制或市場波動以及其他因素將對基金保持高度相關性的能力產生不利影響。

可能缺乏流動性的市場可能會導致或加劇損失。

金融工具不能總是以理想的價格清算。當市場上的買賣訂單數量相對較少時，很難以特定的價格執行交易。市場中斷或波動也可能使平倉或以合理成本找到掉期交易對手變得困難。

市場流動性不足可能會給基金造成損失。基金可能獲得的大量頭寸增加了流動性不足的風險，既使其頭寸更難結清，也增加了在試圖結清頭寸時發生的損失。由於基金通常會投資於與單一基準相關的金融工具，而在許多情況下，基準高度集中，任何類型的中斷或流動性不足都可能加劇。交易對手、交易所或其他監管組織施加的限制，如責任水平、頭寸限制和每日價格波動限制，可能會導致某些金融工具缺乏流動性。

無論基金的回報如何，都會收取費用，並可能導致資產枯竭。

每隻基金均須支付本文所述的費用和開支，而不論基金的回報、佣金、交易利差、內含融資、借貸成本和與掉期、期貨合約有關的費用，以及與購買美國國債或類似高信用質量、短期固定收益或類似證券有關的成本，均須支付。這些費用和支出對基金回報產生了負面影響。

標準普爾和芝加哥期權交易所的政策，以及影響標準普爾500指數、波動率指數或指數的構成和估值的變化，可能會影響對這些股票的投資價值。

標普和芝加哥期權交易所關於計算標普500指數、波動率指數和每個指數的水平，以及上述指數中股權證券、期權或期貨合約的任何增減或替代的政策，以及影響股權證券、期權合約或期貨合約的變化的方式

期貨合約反映在上述指數中，可能會影響這些指數的水平，從而影響股票的價值。標普可以增加、刪除或替換作為標普500指數基礎的股權證券，或者做出其他可能改變標普500指數水平的方法上的改變。標普和芝加哥期權交易所還可以增加、刪除或替換指數相關的期貨合約，或進行其他可能改變指數水平的方法變化。標準普爾500指數中包含的股權證券的變化可能會影響標準普爾500指數，因為新增加的股權證券的表現可能比股權證券或其取代的證券更好，也可能更差。這種變化也可能影響用於計算波動率指數水平的看跌期權和看漲期權的價值。指數基礎期貨合約的變化可能會以類似的方式影響指數的表現。此外，標準普爾和芝加哥期權交易所可以更改、停止或暫停標準普爾500指數或指數的計算或傳播。這些行動中的任何一項都可能對股票價值產生不利影響。標準普爾和芝加哥期權交易所在計算或修訂標準普爾500指數或指數時，沒有義務考慮股東利益。芝加哥期權交易所可以對波動率指數的計算方法進行改變，這可能會影響波動率指數期貨合約的價值，從而影響股票的價值。不能保證芝加哥期權交易所不會以可能影響股票價值的方式改變波動率指數的計算方法。此外，芝加哥期權交易所可以更改、停止或暫停計算或傳播波動率指數和/或行使結算值。這些行動中的任何一項都可能對股票價值產生不利影響。

在保薦人無法合理控制的某些事件或情況下，指數的計算可能是不可能或不可行的，這反過來又可能對指數和/或股票產生不利影響(視情況而定)。此外，指數計算可能會受到展期中斷、重新平衡中斷和/或市場緊急情況的幹擾，這可能會對股票價值產生不利影響。

此外，Short Index是一個相對較新的指數基金，成立日期為2019年11月至22日，目前還沒有運營基金或賬户尋求跟蹤Short Index。Long Index是一種新的指數基金，成立日期為2021年10月8日，目前還沒有運營基金或賬户尋求跟蹤Long Index或其反向或槓桿版本。有一種風險是，由於每個指數的運作歷史有限，一個基金可能比一個有很長運作歷史的指數更難追蹤該指數。

每隻基金都可能面臨交易對手風險。

基金可按照本文所述的方式使用互換協議和期權等衍生工具(在此統稱為“衍生工具”)，作為實現其投資目標的手段。這些基金使用衍生品使它們面臨交易對手風險。

規範性治療

衍生品通常在場外交易(OTC)市場交易，直到最近才受到美國的全面監管。現金結算的遠期通常被監管為“掉期”，而實物結算的遠期通常不受監管，也不受聯邦證券法的約束(就證券而言)。

《多德-弗蘭克法案》(定義見下文)第七章創建了一個衍生品監管制度，由商品期貨交易委員會(以下簡稱CFTC)負責監管掉期，美國證券交易委員會負責監管“基於證券的掉期”。美國證券交易委員會的要求基本上尚未生效，但商品期貨交易委員會的要求基本上已經到位。CFTC的要求包括針對基金將參與的一些交易類型的規則，包括某些類別掉期的強制性清算和交易所交易、報告和未清算掉期的保證金。第七章還設立了新的受監管市場參與者類別，如“掉期交易商”、“基於證券的掉期交易商”、“主要的掉期參與者”和“主要的基於證券的掉期參與者”，這些參與者正在或將受到重大的新資本、註冊、記錄保存、報告、披露、商業行為和其他監管要求的約束。第七章下的監管要求仍在繼續發展，可能會有進一步的修改，可能對基金、基金進行交易的市場以及基金與之進行交易的交易對手產生重大不利影響。

如上所述，CFTC規則並不適用於基金簽訂的所有實物結算遠期合同。因此，投資者可能得不到CFTC法規或1934年頒佈的商品交易法(CEA)與基金實物結算遠期合約相關的法定方案的保護。在某些情況下，這些市場缺乏監管可能使投資者蒙受重大損失，包括在參與者濫用交易或財務失敗的情況下。

交易對手信用風險

每隻基金都將承擔衍生品交易對手的信用風險。就結算衍生工具而言，每隻基金對結算公司的信用風險，與每隻基金對期貨合約的信用風險相同。在未清算衍生品的情況下，每隻基金將受到交易對手--通常是單一銀行或金融機構--的信用風險。因此，作為基金主要投資戰略的一部分，每個基金預計從交易對手那裏獲得的未清算衍生品交易金額的信用風險增加。如果交易對手破產或因財政困難而無法履行其義務，基金可能會在這些合同上遭受重大損失，投資者在基金的投資價值可能會下降。

每個基金一般都要求基金的交易對手同意為基金的利益提供抵押品，每天按市價計價，但須受某些最低門檻的限制。如果任何此類抵押品不足或在獲取抵押品方面出現延誤，每個基金都將面臨如上所述的交易對手風險，包括破產程序可能導致的追回款項的延誤。每個基金通常只與主要的全球金融機構進行交易。

每隻基金可能使用的這類場外衍生品的流動性一般低於期貨合約，因為它們不在交易所交易，沒有統一的條款和條件，通常是根據各方的信譽和信用支持的可用性(如抵押品)訂立的，通常在未經交易對手同意的情況下不得轉讓。這些協議包含各種條件、違約事件、終止事件、契諾和陳述。某些事件的觸發或協議某些條款的違約可能允許一方當事人終止協議項下的交易，並要求立即支付相當於協議項下欠該方的淨頭寸的金額。例如，如果每個基金的基準水平在盤中出現劇烈波動，將導致基金的資產淨值大幅下降，則掉期條款可能允許交易對手立即完成與基金的交易。在這種情況下，基金可能無法進行另一次掉期交易或投資於其他必要的金融工具，以實現與基金目標一致的預期風險敞口。這反過來又可能妨礙基金實現其投資目標，特別是如果基金的基準水平在當天結束時逆轉了全部或部分盤中變動。

此外，清算衍生品受益於每日按市值計價和結算，以及適用於中介機構的隔離和最低資本金要求。只要基金進行結算掉期交易，基金將向期貨事務監察委員會(“FCM”)將抵押品存入結算掉期客户賬户，根據CFTC的規定，這些抵押品必須與其為結算掉期交易而張貼的自有抵押品分開。清算掉期客户抵押品受監管期貨交易客户分離基金的監管規定(如上所述)，但在清算經紀或清算經紀客户違約的情況下，為清算掉期抵押品提供某些額外的保護。例如，在結算經紀和結算經紀的客户同時違約的情況下，結算所只被允許訪問結算經紀違約清算掉期客户在法律上獨立(但在操作上相互關聯)賬户中的已清算掉期抵押品，而不是處理客户隔離基金，在這種情況下，結算所可以訪問違約結算經紀人的所有混合客户隔離資金。在兩個交易對手之間直接簽訂的未清算衍生品不一定受益於此類保護，特別是在與未在CFTC註冊為“掉期交易商”的實體簽訂的情況下。這使基金面臨這樣的風險，即交易對手因合同條款爭議(無論是否真誠)或信用或流動性問題而無法按照其條款和條件結算交易，從而導致基金蒙受損失。

每一交易對手和/或其任何關聯公司可以是基金的授權參與者或股東，但須符合適用法律。

已清算的衍生品交易對手風險通常低於未清算的場外衍生品交易對手風險。一旦交易被清算，清算組織將被取代，併成為基金在衍生品上的交易對手。清算組織保證衍生品的另一方履行義務。然而，仍然存在一些風險，因為不能保證結算組織或其成員將履行其對基金的義務。

與基金期權投資相關的風險

與同等的股票交易相比，期權交易通常需要更少的資本。它們可能會回報較小的美元數字，但與同等的股票交易相比，它們在投資中的比例可能更高。

潛在利潤僅限於從合同中獲得的溢價。潛在的損失往往是無限的。雖然槓桿率意味着回報率可能會很高，但所需的現金金額小於同等的股票交易。它有可能損失整個投資本金，有時甚至更多。作為期權持有人，基金承擔其支付的全部保費的風險。但作為期權寫手，它承擔的風險要高得多。例如，如果該基金撰寫了一份無擔保贖回通知，它將面臨無限的潛在損失，因為股票價格的漲幅沒有上限。當購買期權時，基金有可能失去已支付的保費，外加佣金和費用。

各基金可隨時更改其投資目標、指數、基準及策略。

保薦人有權隨時更改各基金的投資目標、指數、基準或投資策略，而無需股東批准。雖然此類變更可能需要獲得適用的監管部門的批准，但保薦人可以在這些批准待決期間，決定按照其新的投資目標、指數、基準或戰略運營基金。基金的投資目標、指數、基準或策略可能會在未經股東批准和事先通知股東有限的情況下發生變化，並可能使股東在基金的投資中蒙受損失。

投資目標、指數、基準或戰略的改變或基金的清算可能發生在對股東不利的時候。

每個基金可以在任何時候清算，包括對股東不利的時間。

保薦人有權在沒有股東批准的情況下隨時清算基金。還有一種風險是，一隻基金在因市場動盪而突然遭受重大損失後不久就會清盤。基金的清算可在未經股東批准的情況下進行，且事先通知股東的時間有限，並可能使股東在基金的投資蒙受損失。基金的清算可能發生在對股東不利的時候。當基金的資產作為基金清算的一部分出售時，分配給股東的收益可能少於在清算範圍外出售時可能實現的收益。

每隻基金都使用可能被認為激進的投資技術。

基金的一些投資技巧，例如它對金融工具的使用，可能被認為是激進的。與金融工具相關的風險包括工具價值的潛在重大價格變化(損失)以及合同價格與相關參考資產之間的不完美關聯。使用金融工具可能會增加基金的波動性，並可能涉及相對於承擔的風險大小的少量現金投資。

基金基準與其他資產類別之間的歷史相關性趨勢可能不會繼續或可能逆轉，從而限制或消除擁有基金的任何潛在的多樣化或其他好處。

如果投資者根據基金或其基準與其他資產類別之間的歷史相關性(無論是正相關關係還是負相關關係)購買一個尋求多樣化收益的基金，這種歷史相關性可能不會繼續下去，或可能發生逆轉。在這種情況下，尋求的多樣化或其他利益可能是有限的或根本不存在。如果發起人決定改變基金的基準或以其他方式修改基金的投資目標或戰略，基金投資者尋求的多樣化或其他利益也可能變得有限或不復存在。

缺乏活躍的股票交易市場，可能會導致出售或處置該等股票時的損失。

雖然該等股份在聯交所公開上市及買賣，但不能保證該等股份會發展或維持一個活躍的交易市場。如果投資者需要在此類股票不存在活躍市場的情況下出售股票，假設投資者能夠出售股票，投資者獲得的股票價格可能會低於如果市場活躍的情況下投資者將獲得的價格。

投資者可能會受到贖回或創設指令的不利影響，這些指令在某些情況下可能會被推遲、暫停或拒絕。

基金可酌情決定暫停創設或贖回權利，或可延遲贖回或贖回交收日期，為期(1)被視為影響基金正常運作的交易所或任何其他交易所、市場或交易中心關閉的期間，或基金的期貨合約在該等交易所的交易受到限制或暫停的期間；(2)因履行申購單或進行贖回分配而出現緊急情況而不合理地切實可行的任何期間，(三)發起人認為需要保護基金股東的其他期限。此外，如果贖回令不符合《授權參與者協議》中所述的適當形式，或者如果履行贖回令可能是非法的，基金將拒絕贖回令。任何此類延期、暫停或拒絕都可能對贖回授權參與者產生不利影響。例如，如果基金的資產淨值在延遲期間下降，由此產生的延遲可能會對獲授權參與者的贖回收益的價值產生不利影響。基金對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害不承擔任何責任。暫停創設特權可能會對股票在二級市場上的交易和套利產生不利影響，這可能導致它們的交易水平(溢價和折扣)與其所持股份的公允價值存在重大差異。

每股資產淨值可能與每股市場價格不符。

基金的每股資產淨值隨着基金投資組合市值的波動而變化。投資者應注意，基金的每股公開交易價格可能與基金每股資產淨值有所不同(即二級市場價格可能高於或低於資產淨值)。投資者可以隨時出售股票的價格，特別是在市場波動的時候，可能會大大低於基金出售時的每股資產淨值。因此，授權參與者可能能夠以低於基金每股公開交易價的折扣價或溢價創建或贖回基金的創建單位。

如果獲授權參與者或其客户能夠以低於基金股份公開交易價的價格購買創造單位，或能夠以高於基金股份公開交易價的溢價贖回創造單位，則他們可能有機會實現盈利。保薦人預期，獲授權參與者及其客户和客户利用這類套利機會，將導致公開交易價格隨時間的推移而與基金每股資產淨值密切相關。

在二級市場購買股票並支付高於基金指示性最優投資組合價值(IOPV)(也稱為日內指示值或IIV)的溢價購買價格的投資者，如果在市場上不再存在溢價時出售基金股票，可能會招致重大損失。

此外，由於時間上的差異，股票的資產淨值可能與其市場價格不一致。資產淨值通常計算到下午4：00。(東部時間)。基金的股票在交易所開放交易的時間在交易所交易，通常從上午9：30開始。至下午4點(東部時間)。

由於所採用的估值方法或資產淨值計算中的錯誤，基金資產淨值的誇大或低估可能會對投資者造成不利影響。

在正常情況下，基金的資產淨值反映基金在計算資產淨值時所持有的金融工具的價值。資產淨值部分包括未平倉金融工具的任何未實現利潤或虧損。此外，在計算基金的資產淨值時，波動率指數期貨合約的估值使用紐約證券交易所常規交易時段最後15分鐘內期貨的時間加權平均價格(TWAP)，而不是僅根據波動率指數期貨的結算價。在某些情況下(例如，保薦人認為市場報價沒有準確反映一項投資的公允價值，或暫停交易導致交易所或市場提前關閉)，保薦人可自行決定確定一個公允價值價格，作為確定該日此類頭寸市值的依據。發起人確定的一項投資的公允價值可能與同一投資的其他價值確定不同。這種公允價值價格一般將根據有關基礎參考資產現值的現有投入確定，並將根據發起人認為公平和公平的原則確定。基金資產淨值的計算錯誤也可能導致基金資產淨值被誇大或低估，並可能影響基金的業績和股票投資的價值。

指數中包含的標的成分股的數量可能會影響波動性，這可能會對股票投資產生不利影響。

A基金的指數僅集中在波動率指數期貨合約中。投資者應該意識到，其他波動率指數可能在所包括的工具的數量和種類或所提供的波動率敞口方面更加多樣化。集中在較少的基礎成分可能會導致指數和基金的資產淨值在特定市場條件下和一段時間內跟蹤該指數的更大程度的波動。

相互競爭的知識產權主張可能會對基金和對股票的投資產生不利影響。

發起人認為，它已就知識產權問題向所有必要的當事人發放了適當的許可或獲得了他們的適當同意。然而，其他第三方可以聲稱對這些權利擁有所有權，並可以提起法律訴訟，聲稱自己的權利。訴訟、談判、交叉許可或以其他方式解決此類索賠的費用可能對基金產生不利影響。此外，由於這種行動，基金可能會改變其投資目標、戰略或基準。這些因素中的每一個都可能對基金的業績產生負面影響。

在基金中持有大量股份的授權參與者能夠進行可能對股票投資產生不利影響的交易。

倘若一名或多名在股份中擁有重大權益的獲授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市價造成不利影響，並導致投資者蒙受投資損失。

非授權參與者的股東只能在二級市場買賣其股票，二級市場交易的相關條件可能會對投資者的股票投資產生不利影響。

只有經過授權的參與者才能創建或贖回創建單位。所有其他投資者如欲買賣股份，必須透過聯交所或其他可買賣股份的市場(如有的話)進行。股票的交易價格可能比每股資產淨值或IOPV溢價或折價。

聯交所可能會暫停基金的股份買賣，這會對投資者出售股份的能力造成不利影響。

聯交所可因應市場情況或根據適用的交易所規則及程序，暫停基金股份的買賣。此外，根據“熔斷機制”規則，股票交易須因市場波動而暫停交易，該規則要求根據市場指數(例如，道瓊斯工業股票平均價格指數)或基金股票價格的特定下跌或上漲，暫停交易一段特定的時間。不能保證維持基金股票上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。

股票的價值將受到不利影響，因為需要一個基金來賠償威爾明頓信託公司、全國協會(“受託人”)和/或贊助商。

根據信託協議，受託人和保薦人各自有權就沒有嚴重疏忽或故意不當行為而產生的任何責任或費用獲得賠償。這意味着保薦人可以要求出售基金的資產，以彌補基金或受託人遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低基金投資的價值。

雖然這些股份是有限責任投資，但在某些情況下，例如基金的破產，可能會增加股東的責任。

這些股份屬於有限責任投資；投資者的損失不得超過他們的投資額加上他們的投資所確認的任何收益或收入。然而，根據破產法，在基金實際上破產或違反信託協議的情況下，股東可以被要求將他們收到的任何分配返還給基金的財產。

金管會或結算組織無力償債，或金管會或結算組織未能妥善分隔作為期貨交易保證金持有的基金資產，可能會導致基金蒙受損失。

《金融監管局》要求金融市場管理公司將期貨交易保證金收入的客户資產與其自有資產分開。然而，如果FCM未能妥善隔離作為保證金存放的基金資產，在FCM破產的情況下，這些資產可能無法得到充分保護。在這種情況下，基金可能無法追回金融管理委員會持有的任何資產，或只能追回此類資產的有限部分。

此外，在結算組織持有的與任何期貨合約有關的客户資金，獲準存放在一個混合的綜合賬户內，該賬户不指明結算會員的個別客户的姓名。清算組織可以利用該賬户持有的資產，履行金管會違約客户對清算組織的兑付義務。因此，如果FCM的一個或多個其他客户違約，同時FCM破產或資不抵債，基金可能無法收回FCM代表基金交存於結算組織的資產。

在任何交易所或結算所破產或無力償債的情況下，基金可能會損失透過其作為保證金存入交易所或結算所的資金，損失其在交易所的未平倉利潤，以及在交易所的已平倉未實現利潤的損失。

在某些情況下，基金可能無法以符合其投資目標和本金投資戰略的方式運作，或使之不切實際。

可能存在贊助者和/或基金無法控制的情況，這些情況可能會阻止或使基金的投資組合重新定位、處理申購或贖回訂單或以符合其投資目標和本金投資戰略的方式運作基金是不切實際的。此類情況的例子包括：市場中斷；市場大幅波動，特別是在一個交易日晚些時候；自然災害；公共服務中斷或公用事業問題，如火災、洪水、極端天氣條件和停電造成的電話、傳真和電腦故障；導致交易暫停的市場狀況或活動；涉及計算機或其他信息系統的系統故障，影響到上述各方以及存託信託公司(DTC)、國家證券結算公司(NSCC)或基金交易或運營的任何其他參與者；以及其他特殊事件。

雖然發起人實施並測試了旨在處理上述情況的業務和災後恢復計劃，但這些情況和其他情況可能會妨礙基金以符合其投資目標和(或)主要投資戰略的方式運作。

由於越來越多地使用技術，有意和無意的網絡攻擊構成了業務和信息安全風險。

隨着越來越多地使用因特網等技術和依賴計算機系統履行必要的業務職能，基金及其服務提供者容易受到業務和信息安全風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統，目的是挪用資產或敏感信息、破壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致對網站的拒絕服務攻擊。基金的第三方服務提供商(包括但不限於指數提供商、保薦人、商品分顧問、管理人、副管理人、託管人、FCM和轉讓代理)的網絡安全故障或違規行為可能會導致中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、基金股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰、聲譽損害、補償或其他賠償成本、和/或額外的合規成本。此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。基金及其股東可能因此受到負面影響。雖然基金已制定了業務連續性計劃和系統，以防止此類網絡攻擊，但此類計劃和風險管理系統存在固有的侷限性，包括某些風險可能尚未查明。此外，基金不能控制基金的服務提供者、做市商、經授權的參與者或基金所投資證券的發行者的網絡安全計劃和系統。

投資者不能保證保薦人繼續提供服務，因為停止保薦人的服務可能對基金不利。

投資者不能保證保薦人能夠在任何時間內繼續為基金提供服務。如果發起人停止代表某一基金的活動，該基金可能受到不利影響，因為在一段時間內可能沒有實體為該基金提供服務。如果贊助商在CFTC的註冊或在NFA的會員資格被撤銷或暫停，贊助商將不再能夠向基金提供服務和/或提供建議。如果贊助商無法向基金提供服務和/或諮詢，基金將無法實現其投資目標，除非恢復贊助商向基金提供服務和諮詢的能力，或找到替代贊助商的商品池經營者。這種情況可能會導致基金的終止。

投資波動率指數期貨合約和其他金融工具的適用風險

波動率指數期貨合約的波動性可能很大，基金在買賣或持有此類工具時可能會遭遇突然而巨大的損失；您可能會在一天內損失全部或部分投資。

與股市波動相關的投資，包括波動率指數期貨合約，波動性可能很大，可能會遭遇突然的、巨大的和意想不到的損失。例如，2018年，由個波動率指數期貨合約組成的類似指數出現了有史以來最大的單日波動，約為96%。未來，指數可能會出現更大的單日或盤中波動，無論是上漲還是下跌，這可能會導致投資者在短時間內失去全部或相當大一部分投資。波動率指數期貨合約不同於傳統的期貨合約，也不是基於可交易的參考資產。波動率指數不是直接可投資的，波動率指數期貨合約的結算價是根據決定波動率指數水平的計算得出的。因此，波動率指數期貨合約的行為可能與傳統期貨合約不同，傳統期貨合約的結算價基於特定的可交易資產，可能與投資者的預期不同。波動率指數期貨合約的市場可能會根據各種因素廣泛波動，包括整體市場走勢的變化、政治和經濟事件和政策、戰爭、恐怖主義行為、自然災害、利率或通貨膨脹率的變化。高波動性可能會對基金的業績產生不利影響。基金的投資者可能會在一天內蒙受鉅額損失，甚至可能損失其投資的全部本金，在市場高度波動的時期，這種風險會增加。

最近的市場波動，特別是從2020年1月到2020年1月到本招股説明書發佈之日，似乎是新冠肺炎對全球和國內市場負面影響的結果，以及各國政府和央行對此做出的迴應，極大地影響了這些時期內每個指數的表現。

使用槓桿頭寸或反向頭寸會增加風險，並可能導致投資者的投資在一天內全部損失。

UVIX尋求扣除費用和費用前的投資結果，相當於多頭指數單日表現的兩倍。UVIX利用槓桿來尋求實現其投資目標，在與其日常投資目標不利的市場環境中，與不使用槓桿的基金相比，將損失更多資金。槓桿頭寸的使用增加了風險，並可能導致投資者的投資在一天內全部損失。UVIX對槓桿頭寸的投資越多，這種槓桿作用就越會放大這些投資的任何損失。UVIX對槓桿頭寸的投資通常需要相對於假設的投資敞口金額較小的投資。因此，這種投資產生的損失可能遠遠超過投資於這些工具的金額。例如，由於UVIX包括一個兩倍(2倍)的乘數，如果UVIX的單日變動與UVIX的投資目標背道而馳，則在當天的任何時候，如果長期指數的單日變動接近50%，可能會導致對基金的投資完全損失或幾乎全部損失。如果長期指數的單日變動與UVIX基金的投資目標背道而馳，並在當天的任何時候接近50%，UVIX可能會出售其槓桿多頭波動率期貨頭寸的很大一部分，這可能導致對基金的投資全部或幾乎全部損失，即使多頭指數隨後朝着相反的方向移動。

SVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，這些結果與做空指數在一天內的表現相對應。SVIX利用波動率指數期貨合約的空頭頭寸來尋求實現其投資目標，並將在與其日常投資目標不利的市場環境中虧損。

空頭頭寸的使用增加了風險，並可能導致投資者的投資在一天內全部損失。SVIX對空頭頭寸的投資通常需要相對於假設的投資敞口金額較小的投資。因此，這種投資產生的損失可能遠遠超過投資於這些工具的金額。例如，由於SVIX包括負一(-1X)乘數，如果指數在當天的任何時間點接近100%，如果該變動與SVIX的投資目標背道而馳，則該指數的單日變動可能導致對基金的投資完全損失或幾乎全部損失。如果短指數的單日變動與SVIX基金的投資目標背道而馳，並在當天的任何時間點接近100%，則SVIX基金可能回購其做空VIX期貨頭寸的相當大部分，這可能導致對基金的投資全部或幾乎全部損失，即使指數隨後以相反的方向移動。

做空指數於2020年3月16日結算，較前一交易日的結算價低41.64%(這是自成立以來最顯著的單日跌幅)。如果SVIX達到了與當天做空指數表現對應的投資目標，SVIX可能在一天內損失了相當於41.64%的費用和費用前的金額。無法預測基準每日移動何時可能發生突然的大變化，以及未來的變化可能比歷史性變化大得多。

多頭指數於2021年11月29日結算，較前一交易日的結算價低13.80%(這是自成立以來最顯著的單日跌幅)。如果UVIX達到了與當日多頭指數表現相對應的投資目標，UVIX可能在一天內損失了相當於27.60%的費用和支出前的金額。無法預測基準每日移動何時可能發生突然的大變化，以及未來的變化可能比歷史性變化大得多。

指數或基準相關期貨合約的每日再平衡可能會影響相關期貨合約的交易。

指數或基準所涉及的期貨合約的每日再平衡，可能會影響這類期貨合約的交易，並對基金的價值造成不利影響。例如，這種交易可能會導致基金的金融穩定機制調整其對衝。與這類交易相關的交易活動將增加相關期貨合約的現有交易量，並可能對該等相關期貨合約的市場價格產生不利影響，進而影響指數或基準的水平。

每隻基金一般用作短期投資的交易工具，而長期持有基金股份的投資者可能會面臨更大的損失風險。

每個基金一般只用於短期投資領域。基金的投資者可能在一天內損失他或她的全部或大部分投資。投資者在基金中的持有期越長，損失的可能性就越大。

SVIX以短指數為基準，UVIX以長指數的兩倍為基準。SVIX的基準不是波動率指數的倒數，UVIX的基準也不是波動率指數的兩倍。應該預計基金的表現與波動率指數或波動率指數期貨合約組合同期表現的倒數(-1倍)或兩倍(2倍)不同。因此，預計SVIX在所有時間段的表現應該與波動率指數或短期波動率指數期貨合約組合的反向表現截然不同，而UVIX在所有時間段的表現應該與波動率指數或短期波動率指數期貨合約組合的兩倍截然不同。

波動率指數尋求衡量市場目前對標普500指數30日波動率的預期，近期標普500指數期權價格反映了這一預期。市場目前對指數可能的變動速度和幅度的預期，通常被稱為指數的“隱含波動率”。由於標普500指數期權的價值來源於標普500指數®指數可能在此類期權到期前經歷變動的可能性，因此近期標普500指數期權價格被用來計算標普500指數的隱含波動率。

波動率指數不是一個可投資的指數。投資波動率指數是不切實際的，因為它由標準普爾500指數上不斷變化的期權組合組成。相反，波動率指數旨在作為市場波動預測。這兩隻基金的表現都不是以波動率指數或標準普爾500指數的已實現波動率為基準的，事實上，可以預期，在所有時期內，基金的表現都會與波動率指數和標準普爾500指數的已實現波動率有很大不同。

基於不可投資指數(如波動率指數)的期貨合約的價格可能與結算價格基於可交易資產的期貨合約的價格不同。

SVIX

空頭指數的表現是基於組成空頭指數的波動率指數短期期貨合約的價值。儘管空頭指數的表現與波動率指數未來的水平之間存在關係，但空頭指數的表現與波動率指數的逆勢表現、標普500指數的已實現波動率或作為波動率指數計算基礎的期權沒有直接聯繫。因此，預計空頭指數和基金在所有時間段的表現都應該與波動率指數或短期波動率指數期貨合約組合的逆勢表現截然不同。在許多情況下，空頭指數和基金的表現將遜於波動率指數的逆勢。此外，不應指望空頭指數和基金的表現代表標準普爾500指數的已實現波動率或其逆勢。

如上所述，該基金以波動率指數短期期貨合約的標的指數為基準。波動率指數期貨合約的價值基於波動率指數在未來某個時間點的預期價值，具體而言就是波動率指數期貨合約的到期日。因此，波動率指數期貨合約代表波動率指數的遠期隱含波動率，以及標普500指數在該合約到期後30天內的遠期隱含波動率。因此，今日波動率指數的變動不一定會導致波動率指數期貨合約價格的相應變動，因為波動率指數期貨合約的價格是基於對波動率指數在未來某個時間點的表現的預期。例如，3月份購買的波動率指數期貨合約將於5月份到期，實際上是一種遠期合約，其波動率指數水平(衡量標準普爾500指數30日隱含波動率的指標)在5月份到期時將處於什麼水平。波動率指數的遠期波動率讀數可能與波動率指數的當前波動率讀數沒有直接關聯，因為標普500指數在未來到期日的隱含波動率可能與標普500指數當前的隱含波動率不同。因此，預計指數和基金在所有時間段的表現都將與波動率指數截然不同。

UVIX

兩倍長指的表現是基於組成長指的兩倍波動率指數短期期貨合約的價值。儘管多頭指數的表現與波動率指數未來的水平之間存在關係，但長指的表現與波動率指數表現的兩倍、標普500指數的已實現波動率的兩倍或波動率指數計算基礎期權價值的兩倍沒有直接聯繫。因此，預計長指的兩倍和基金的表現應該與波動率指數的兩倍或短期波動率指數期貨合約組合的兩倍在所有時期的表現截然不同。在許多情況下，長線指數和基金表現的兩倍將遜於波動率指數的兩倍。此外，不應指望長線指數和基金的表現代表標普500指數或其兩倍的已實現波動率。

如上所述，該基金以波動率指數短期期貨合約的兩次標的指數為基準。波動率指數期貨合約的價值基於波動率指數在未來某個時間點的預期價值，具體而言就是波動率指數期貨合約的到期日。因此，波動率指數期貨合約代表波動率指數的遠期隱含波動率，以及標普500指數在該合約到期後30天內的遠期隱含波動率。因此，今日波動率指數的變動不一定會導致波動率指數期貨合約價格的相應變動，因為波動率指數期貨合約的價格是基於對波動率指數在未來某個時間點的表現的預期。例如，3月份購買的波動率指數期貨合約將於5月份到期，實際上是一種遠期合約，其波動率指數水平(衡量標準普爾500指數30日隱含波動率的指標)在5月份到期時將處於什麼水平。波動率指數的遠期波動率讀數可能與波動率指數的當前波動率讀數沒有直接關聯，因為標普500指數在未來到期日的隱含波動率可能與標普500指數當前的隱含波動率不同。因此，預計長線指數和基金在所有時間段的表現都將與波動率指數相差兩倍或兩倍。

波動率指數水平的任何增減都可能影響基金業績

由於波動率指數和相應波動率指數期貨合約的水平出現重大和意想不到的逆轉，將對基金的業績產生負面影響，做空波動率指數期貨合約的潛在收益有限。此外，在這些逆轉期間進行再平衡可能會顯著增加成本，並對基金的業績產生負面影響。

滾動期貨頭寸的潛在負面影響；在過去的較長時期內，基金使用的投資策略造成了重大和持續的損失。

每隻基金打算或可能持有波動率指數期貨合約，而且每隻基金都面臨與“滾動”這類期貨合約有關的風險，這是指基金在到期月份之前結清期貨頭寸，併購買到期日期較晚的相同期貨合約的過程。這些基金不打算在期貨合約到期時持有這些合約，而是打算在期貨合約接近到期時“滾動”它們各自的頭寸。持有期貨合同到期的買受人或者出賣人的合同義務，可以按照合同説明書的約定以現金結算的方式履行。如下文進一步解釋的那樣，離到期較遠的期貨合約的價格可能更高(這種情況稱為“期貨溢價”)或更低(這種情況稱為“現貨溢價”)，這可能會影響基金的回報。

當這些期貨合約的市場在較遠的交割月份的價格高於較近的交割月份時，較近的期貨合約在“滾動過程”過程中的出售價格將低於較遠的期貨合約的價格。這種到期時間較長的期貨合約價格較高的模式通常被稱為“期貨溢價”。或者，當這些期貨合約的市場在較近的月份的價格高於較遠的月份時，較近的期貨合約在“滾動過程”過程中的出售價格將高於較遠的期貨合約的價格。這種到期時間較短的期貨合約價格較高的模式被稱為“現貨溢價”。期貨溢價在滾動時出現在某些期貨合約中，預計將對持有多頭頭寸的基金產生不利影響，並對持有空頭頭寸的基金產生積極影響。同樣，在滾動某些期貨合約時出現現貨溢價，預計會對持有空頭頭寸的基金產生不利影響，而對持有多頭頭寸的基金產生積極影響。

例如，2022年1月3日，2022年1月19日到期的波動率指數月度最短合約結算價為18.86,2022年2月16日到期的次短月度合約結算價為21.41。這是期貨溢價的一個例子。相反，2022年1月25日，2022年2月16日到期的最短期限月度VIX期貨合約結算價為28.16，而2022年3月15日到期的次短月度合約結算價為27.73。這是期貨現貨溢價的一個例子。在2015年1月1日至本招股説明書發佈之日的大部分交易時段，波動率指數期貨合約均以期貨溢價交易。

此外，由於基金滾動期貨合約的頻率，這種期貨溢價或現貨溢價對基金業績的影響可能比基金滾動期貨合約頻率較低時更大。2020年4月，原油期貨合約市場經歷了一段“異常期貨溢價”時期，導致2020年5月WTI原油期貨合約價格為負值。未來，這些基金持有的期貨合約也可能經歷非常期貨溢價的時期。

股票的價值直接關係到基金持有的金融工具和其他資產的價值以及實現的收益或損失。這些金融工具或資產的價格波動可能會對對股票的投資產生重大不利影響。

有幾個因素可能會影響波動率指數期貨合約和基金擁有的其他資產(如果有的話)的價格和/或流動性，包括但不限於：

•        美國和全球股市、標準普爾500指數、標準普爾500指數中包含的股票證券以及標準普爾500指數、波動率指數、波動率指數期權、波動率指數相關期貨合約或與標準普爾500指數和波動率指數或波動率指數期貨合約相關的任何其他金融工具的當前市場價格和遠期波動率水平；

•        利率；

•        通貨膨脹率和投資者對通貨膨脹率的預期；

•        經濟、金融、政治、監管、地理、司法和其他影響指數水平或美國和全球股市、標準普爾500指數、標準普爾500指數、波動率指數或波動率指數相關期貨或期權合約的股票價格或遠期波動率的事件；

•        上市和場外交易(“OTC”)股票衍生品市場的供求和對衝活動；

•        保證金要求的水平；

•        金融穩定機制和交易所施加的持倉限制；

•        標準普爾500指數、標準普爾500指數期貨合約或標準普爾500指數期權交易中斷

•        波動率指數期貨合約市場的期貨溢價或現貨溢價水平；以及

•        跟蹤類似指數或交易類似策略的其他基金的交易活動

這些因素中的每一個都可能對基金的價值產生負面影響。這些因素以複雜的方式相互聯繫，一個因素對基金市值的影響可能抵消或加強另一個因素的影響。

波動率指數期貨合約的保證金要求，以及金融穩定機制和交易所施加的頭寸限制，可能會限制基金實現足夠敞口的能力，並阻止基金實現其投資目標。

每一基金可與一家或多家金融市場管理公司訂立書面協議，管理由該等金融管理公司結算的基金期貨交易的條款。由於期貨合約通常只需要相對較小的初始投資，它們可能涉及高度槓桿。基金在投資期貨合約時必須提供保證金。這種保證金要求可能會在合同期限內的任何時候突然發生變化，而且在價格出現不利波動或波動的情況下可能會很大。高保證金要求可能會阻止基金獲得或維持對期貨合約的足夠敞口，並可能阻止或對基金實現其投資目標的能力產生重大不利影響。如果在合理時間內沒有滿足追加保證金要求，FCM可能會平掉基金的頭寸，這可能會阻礙基金實現其投資目標。如果一隻基金有或預計沒有足夠的現金來滿足每日的保證金要求，它可能需要在這種購買或出售不利的時候買入或賣出金融工具。在市場波動加劇期間，FCM可能會在沒有警告的情況下突然提高保證金要求，並導致基金在此類購買或出售不利的時候買入或出售金融工具。提高保證金要求可能會阻止基金獲得或維持對期貨合約的足夠敞口，並可能阻止或對基金實現其投資目標的能力產生重大不利影響。如果FCM未能及時向基金返還所需保證金，可能會導致基金延遲贖回結算日期和/或限制、推遲或限制贖回權利，並可能對基金實現其投資目標的能力產生負面影響。

交易所對這些基金實施期貨合約持倉限制和責任水平，未來這些基金可能會受到新的或更具限制性的頭寸限制或責任水平。如果基金達到頭寸限制或責任水平或受每日限制，其發行新的創造單位或再投資於更多商品期貨合約的能力可能受到限制，因為這些限制限制了其建立新的期貨頭寸、增加現有頭寸或以其他方式進行期貨交易的能力。

基金利用的某些金融穩定機制可能會對基金施加自己的“頭寸限制”或風險限制。任何此類風險限制都限制了一隻基金可以通過此類FCM獲得的期貨合約敞口金額。例如，由於創設活動的增加，基金的規模可能會大幅和/或迅速增加，因此可以規定這些風險限額。因此，基金可能需要通過多個金融市場管理機構進行交易，才能實現其投資目標。如果有足夠多的金融市場管理公司不願意與某一基金進行交易，或該等金融市場管理公司所定的風險限額不能提供足夠的風險敞口，該基金可能無法達到其投資目標。此外，在這種情況下，基金可以限制或暫停購買創設單位，因為基金可能無法將從該創設單位收到的現金投資於足夠的期貨交易，以實現其投資目標。正如本文其他部分所討論的，限制或暫停設立單位可能會導致基金的股票以顯著溢價或折扣交易，並以其他方式擾亂基金股票的二級市場交易。

期貨市場波動性很大，在一般市場和/或經濟波動期間可能會變得更加波動，使用期貨合約或對期貨合約的敞口可能會增加基金資產淨值的波動性。

波動率指數期貨合約尤其受到突然和極端波動期的影響。因此，波動率指數期貨合約的保證金要求高於大多數其他類型的期貨合約。此外，基金使用的金融穩定機制可能會在結算所施加的保證金要求以外，另加保證金要求。保證金要求可能會發生變化，未來可能會由結算所和FCM中的一家或兩家提高。高保證金要求可能會阻止基金獲得對波動率指數期貨合約的足夠敞口，並可能對基金實現其投資目標的能力產生不利影響。如果FCM未能及時向基金返還所需保證金，可能會導致該基金延遲贖回結算日和/或限制、推遲或限制贖回權利。

該指數可能表現遜於其他資產類別，也可能遜於基於波動率指數期貨合約的其他指數或基準，這可能對基金份額的價值產生不利影響。

每個基金的業績都與一個由與基金或贊助商無關的第三方供應商維護的指數掛鈎。不能保證或保證第三方提供商創建指數所使用的方法將導致基金實現高回報，甚至是正回報。此外，不能保證作為指數基礎的方法或每個指數的每日計算都不會有錯誤。第三方也有可能試圖操縱指數或波動率指數的價值。每個指數的表現可能遜於其他資產類別，也可能遜於基於波動率指數期貨合約的其他指數或基準。這些因素中的每一個都可能對基金的業績產生負面影響。

在保薦人無法合理控制的某些事件或情況下，基準的計算可能是不可能或不可行的，這反過來可能對基準和/或適用的股票價值產生不利影響。此外，基準計算容易出錯，可能會受到展期中斷、再平衡中斷和/或市場緊急情況的幹擾，這可能會對股票價值產生不利影響。

此外，芝加哥期權交易所可以對波動率指數的計算方法進行修改，這可能會影響波動率指數期貨合約的價值，從而影響基金份額的價值。不能保證芝加哥期權交易所不會以可能影響基金份額價值的方式改變波動率指數的計算方法。芝加哥期權交易所還可以更改、停止或暫停計算或傳播波動率指數和/或行使結算值。標普道瓊斯指數還可能對標普500指數背後的股權證券或該指數中包括的期貨合約做出改變，或者做出其他可能改變標準普爾500指數水平的方法上的改變。這些行動中的任何一個都可能對基金份額的價值產生不利影響。

使用交易所交易的金融工具可能無法獲得基準風險敞口。

每個基金都打算利用交易所交易的金融工具。然而，使用這些金融工具可能無法獲得對基金基準的敞口。如果這些金融工具停止在受監管的交易所交易，它們可能會被在交易設施上交易的金融工具取而代之，這些交易工具受到的監管程度較低，在某些情況下沒有實質性的監管。因此，此類金融工具的交易以及相關交易機構報告價格和成交量的方式可能不受商品交易法或其他適用法規和相關法規的規定和保護，這些法規和相關法規管理受監管的美國期貨交易所的交易。此外，許多電子交易設施最近才開始交易，沒有重大的交易歷史。

集中風險

每隻基金通常會集中投資於第一個月和第二個月波動率指數期貨合約的多頭或空頭頭寸。投資者應該意識到，其他波動率投資可能在所包括的工具的數量和種類以及所提供的波動率敞口方面更加多樣化。

只集中於第一個月和第二個月期貨合約的多頭或空頭頭寸可能會導致基金在特定市場條件下和隨着時間的推移出現更大程度的波動和不利表現。集中在較少的期貨合同上，而不是暴露在更廣泛的一套期貨合同上，可能會增加基金的交易活動影響這類期貨合同的風險，這可能對基金的業績產生不利影響。

例如，這種集中可能導致基金投資組合的每日滾動或再平衡對其集中的期貨合約組合的市場價格產生不利影響，進而影響基準水平和基金的業績。

與監管和聯邦所得税後果相關的風險

股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司的股份所有權相關的保護。

每個基金都不受1940年法案規定的登記或監管。因此，股東沒有根據1940年法案向投資公司投資者提供的監管保護。這些保護包括但不限於1940年法案中的條款，這些條款限制與關聯公司的交易，禁止暫停贖回(有限情況下除外)，要求董事會必須包括無利害關係的董事，限制槓桿，向基金經理施加關於接受服務補償的受託責任，要求股東批准某些根本性變化，限制銷售負荷，並要求對基金資產進行適當估值。

股東的納税義務將超過股票的現金分配。

每個基金的股東必須繳納美國聯邦所得税，在某些情況下，他們在基金的應税收入中的份額還要繳納州、地方或外國所得税，無論他們是否從基金獲得現金分配。每個基金目前都預計不會對資本收益或普通收入進行分配。因此，基金股東將不會收到與他們在基金的應税收入中所佔份額相同的現金分配或因這些收入而產生的納税義務。每個基金的收入、收益、損失和扣減按月分配給股東。如果你在月初持有一隻基金的股票，並在當月出售，那麼到那個月底，你通常仍然被視為股東。

如果美國國税局(IRS)不接受基金使用的假設或慣例，則可以調整或重新分配與股票有關的收入、收益、扣除、損失和信貸項目。

適用於合夥企業的美國聯邦所得税規則很複雜，其適用範圍並不總是很明確。基金預計將根據1986年修訂的《國內税法》(以下簡稱《税法》)被視為合夥企業。此外，這些規則一般不是為合夥企業中公開交易的利益制定的，在某些方面很難適用。各基金應用若干假設及慣例，以符合規則的意圖，並以反映股東經濟損益的方式向股東報告收入、收益、扣除、虧損及信貸，但這些假設及慣例未必符合適用法規的所有方面(定義如下)。因此，國税局可能會成功地斷言，這些假設或慣例不符合守則或根據其頒佈的庫務條例(“條例”)的技術要求，並將要求以可能對投資者不利的方式調整或重新分配收入、收益、扣除、虧損和信貸項目。

股東將按計劃收到K-1的合作伙伴信息納税申報單，這可能會增加納税申報單的複雜性。

基金將分發給股東的K-1合作伙伴信息納税申報單將包含有關基金收入項目和支出項目的信息。如果您還沒有收到其他投資的附表K-1，您可能會發現準備報税表可能需要額外的時間，或者您可能需要保留一名會計師或其他報税人，並向您支付額外費用，以幫助您準備報税表。

如果美國現行聯邦所得税法對短期資本利得的現行處理方式在未來被改變或廢除，投資者可能會受到不利影響。

根據現行法律，短期資本利得對非公司投資者徵收較低的美國聯邦所得税税率。這種税收待遇可能會因税法未來的變化或失效而隨時受到不利影響、改變或廢除。

基金的股東可以確認大量的普通收入和短期資本利得。

由於基金的投資策略，它可能會變現大量的普通收入和短期資本收益，並將其轉嫁給股東，而不是通常按優惠税率徵税的短期資本收益。基金的收益、收益、損失和扣減按月分配給股東。如果你在月初持有一隻基金的股票，並在當月出售，那麼到那個月底，你通常仍然被視為股東。

美國聯邦所得税法的變化可能會影響對這些股票的投資。

最近頒佈的通常被稱為《減税和就業法案》的立法，對美國聯邦所得税規則做出了重大改變。截至本註冊聲明的日期，減税和就業法案的短期影響，包括對股票的影響，尚不清楚。潛在投資者被敦促在投資股票之前，就減税和就業法案的影響諮詢他們的税務顧問。

我們強烈要求潛在投資者就投資A股對他們可能產生的税務後果諮詢他們自己的税務顧問和法律顧問；不同的投資者可能會有不同的税務後果。

監管的改變或行動，包括執行新的立法，可能會改變基金的運作和盈利能力。

2021年10月4日，美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒就複雜的交易所交易產品發表了一份聲明，指示美國證券交易委員會的工作人員研究在交易所上市的複雜金融產品的潛在風險，並就應對這些風險的潛在規則制定建議提交委員會審議。雖然很難知道這些規則制定建議可能採取什麼形式，或者它們主要包含什麼實質性內容，但未來任何此類監管變化都有可能對基金繼續提供和出售基金股票的能力產生實質性影響。未來監管方面的任何變化對基金組織的影響是無法預測的，但可能是重大的和不利的。

美國的衍生品市場和市場參與者一直受到全面監管，不僅受到CFTC的監管，還受到包括NFA和衍生品合約交易和/或清算所在內的自律組織的監管。與任何受監管的活動一樣，法規的變化可能會產生意想不到的結果。例如，衍生品合約交易商為確保其未平倉而須提供的抵押品的數額或質素的改變，或交易商在某一時間所持持倉的數目或規模限制的改變，可能會對基金進行某些原本可能帶來有利可圖機會的交易的能力造成不利影響。相當大的監管關注集中在美國公開分佈的非傳統投資池上。未來的監管改革有可能在很大程度上改變對基金的投資性質或基金繼續執行其投資戰略的能力。

此外，美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和交易所被授權在市場出現緊急情況時採取非常行動，例如，追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求，設定每日限價和暫停交易。美國對掉期、遠期和期貨交易的監管是一個快速變化的法律領域，可能會受到政府和司法行動的修改。未來監管方面的任何變化對基金組織的影響是無法預測的，但可能是重大的和不利的。

特別是，《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(簡稱《多德-弗蘭克法案》)已經並將繼續對美國金融體系的監管方式進行徹底變革。多德-弗蘭克法案第七章規定了場外衍生品的立法框架，包括基金可以投資的某些金融工具，如掉期。多德-弗蘭克法案第七章對場外衍生品市場進行了廣泛的改革，授予美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會監管場外衍生品和市場參與者的重要新權力，並根據監管機構已經並將繼續採用的法規，要求許多類型的場外衍生品交易進行清算和交易所交易。

根據商品期貨交易委員會通過的法規，掉期交易商必須註冊並遵守各種監管要求，包括但不限於保證金、記錄保存、報告和各種業務行為要求，以及擬議的最低金融資本要求。

根據多德-弗蘭克法案，CFTC和聯邦銀行監管機構通過的法規目前有效，要求掉期交易商在與基金進行場外掉期交易時公佈和收取與場外掉期交易相關的變動保證金(由指定的流動性工具組成，並須進行必要的減記)。這些要求可能會增加基金需要提供的抵押品數額以及與提供抵押品相關的費用。

提交清算的場外掉期協議須遵守相關結算機構設定的最低初始和變動保證金要求，以及商品期貨交易委員會、美國證券交易委員會和/或聯邦銀行業監管機構強制規定的保證金要求。掉期交易商通常還要求能夠單方面提高基金對清算掉期協議的抵押品要求，超過任何監管和結算所的最低要求。這類要求可能會使基金等投資基金更難進行定製交易，成本也更高。它們還可能使基金本來可能參與的某些戰略變得不可能或成本太高，從而使執行這些戰略不再合算。如果基金決定通過這種交易所或執行機構執行互換協議，基金將遵守交易所或執行機構的規則，這將帶來額外的風險和責任，以及適用條例和相關交易所或執行機構規則下的潛在要求。

對於已清算的場外衍生品，基金不會直接面對結算所，而是通過在商品期貨交易委員會或美國證券交易委員會註冊並作為結算會員的掉期交易商進行。基金可能面臨另一個結算會員客户未能履行其對其結算會員的義務的間接風險。這種風險可能是由於結算會員因客户未能履行其對結算會員的義務而導致其對結算所的義務違約所致。

掉期交易商還被要求向清算所提交保證金，通過清算機構清算客户的交易，而不是像《多德-弗蘭克法案》出臺前普遍允許的那樣，在操作中使用保證金。這已經並將繼續增加掉期交易商的成本，這些增加的成本通常以更高的預付保證金和按市值計價的保證金、不太有利的交易定價以及徵收新的或增加的費用(包括結算賬户維護費)的形式轉嫁給其他市場參與者，如基金。

雖然某些法規已經頒佈並已經生效，但《多德-弗蘭克法案》對基金的全面影響仍不確定。已經頒佈並可能在未來頒佈的立法和相關條例可能會通過對基金投資的限制或對基金或其任何對手方提出的要求，對基金實現其投資目標的能力產生負面影響。特別是，新的要求，包括資本要求和場外衍生品交易的強制清算，可能會增加衍生品交易對手的成本，預計通常會以更高的預付和按市值計價的保證金、不太有利的交易定價以及徵收新的或增加的費用(包括結算所賬户維護費)的形式轉嫁給其他市場參與者，這可能會增加基金的投資成本和業務成本，這可能會對投資者造成不利影響。

監管和交易所的問責級別可能會限制創設單位的創建和信託的運營。

許多美國大宗商品交易所通過被稱為“每日價格波動限制”或“每日限制”的規定，限制期貨合約價格在一個交易日內允許的波動量。一旦特定合約達到每日漲停限制，當日不得以超過該漲停限制的價格進行交易，或者在下一個交易日內暫停交易特定時間。此外，CFTC、美國期貨交易所和某些非美國期貨交易所對任何人可以持有或控制在此類交易所交易的衍生品的最大淨多頭或淨空頭期貨頭寸設定了被稱為“投機性頭寸限制”或“責任水平”的限制。

關於這些限制，多德-弗蘭克法案要求CFTC通過法規，建立適用於受監管期貨和場外衍生品的投機性頭寸限制，並對受監管的美國期貨、場外頭寸和在非美國證券交易所交易的某些期貨合約實施總投機性頭寸限制。2016年12月，CFTC重新提出了針對25份實物交割大宗商品期貨和期權合約以及在經濟上相當於此類合約的掉期合約的頭寸限制規則。重新提議的頭寸限制將適用於在所有美國交易所和某些外匯交易所總體上交易的合約。此外，CFTC還對美國商品交易所建立相應的投機性頭寸限制(《頭寸限制規則》)的要求提出了修正建議。重新提出的持倉限制規則是基於CFTC在2013年提出的持倉限制規則。

有關前瞻性陳述的警示説明

本招股説明書以及通過引用納入本招股説明書的文件含有受風險和不確定性影響的“前瞻性陳述”。投資者可以通過使用“可能”、“將會”、“預期”、“預期”、“相信”、“打算”、“計劃”、“項目”、“應該”、“估計”、“尋求”或此類表述的任何負面或其他變體來識別這些前瞻性陳述。這些前瞻性陳述以保薦人目前掌握的信息為基礎，受許多風險、不確定因素和其他因素的影響，這些因素既有已知的，如“風險因素”和本招股説明書的其他部分所描述的，也有未知的，這些因素可能會導致基金的實際結果、業績、前景或機會與這些前瞻性陳述中所表達或暗示的大不相同。

基金指數説明

做空波動率指數期貨指數

做空指數是一個超額回報指數，旨在表達理論上由每日滾動的第一個月和第二個月波動率指數期貨合約組成的投資組合的每日反向表現。理論投資組合由兩個最接近的月度波動率指數期貨合約組成，這兩個合約每天滾動，因此最近的月份波動率指數期貨合約滾動到第二最近的月份波動率指數期貨合約以相等的每日分數金額。這種投資組合滾動尋求保持一個恆定的加權平均到期時間約為一個月。

空頭指數根據紐約證交所正常交易時段最後15分鐘期間其理論期貨投資組合的時間加權平均價格(TWAP)確定其每日結算價，而不是僅根據波動率指數期貨的結算價。

做空指數由芝加哥期權交易所全球指數(“指數提供商”)計算和維護。指數提供商不是註冊經紀自營商，而是附屬於經紀自營商。指數提供者已經實施並將維持一道防火牆，以防止其相關人員獲取有關指數組成和/或變化的信息。此外，指數提供者已經實施並將維持有關人員的程序，這些程序旨在防止使用和傳播有關指數的材料和非公開信息。

這些規則和公式可能會不時更改，發起人、標準普爾和/或芝加哥期權交易所恕不另行通知。

該指數是根據以下方法計算的：

空頭指數的計算

在任何工作日(T)，在計算做空指數時，指數值按如下方式確定：

在哪裏：

營業日(T)是指CFE市場開盤的任何一天。

Indext=計算指數後任何工作日的指數結算值(T)。

Indext-1=前一營業日的指數結算值(t-1)。

PDRt=投資組合在任何工作日的每日回報(T)，其確定如下：

在哪裏：

CWm1，t-1=合約權重，代表在任何營業日(T)計算的最短期限月度波動率指數期貨合約(M1)的權重-1)，詳情如下：

在哪裏：

RDrem=滾動剩餘天數，每個工作日確定為滾動期間內剩餘交易天數，開始於(包括)下一個營業日，結束於(但不包括)以下CBOE-VIX月度期貨結算日(通常是星期三)。三個工作日的天數不考慮，因此繼續包括月內引入的任何新假期或計劃外市場休市作為營業天數。

RDtot=滾動天數總數，在新的滾動期間開始時確定，即滾動期間內的總營業天數，從CBOE-VIX每月期貨結算日期(通常是星期三)開始，到以下CBOE-VIX每月期貨結算日期結束，但不包括以下日期。如果在CBOE-VIX期貨結算日後的一個月內引入新的假期，或者在計劃外市場休市的情況下，營業天數保持不變。

注：在每個營業日，理論投資組合持有的m1和vix期貨的一小部分被出售，較長期的m2期貨被買入。因此，每個工作日滾動的分數與在T1營業日持有的M1期貨合約數量與滾動天數RDtot成反比。

CPm1，t=任何交易日最短日期的月度波動率指數期貨合約(M1)的合約參考價格(T)被確定為正常交易期間M1的180個最後價格和M1的180個最後交易結算(TAS)價格的平均值，這兩個價格都是從紐約證券交易所常規交易時段收盤前14分55秒開始到紐約證券交易所收盤時間結束的每5秒採取一次-通常是每個交易日下午3：45-4：00之間的平均每5秒。

CRPm1，t-1=上一交易日最短日期的月度波動率指數期貨合約(M1)的合約參考價(t-1)，其確定為正常交易期間M1的180個最後價格和M1的180個最後交易結算(TAS)價格的平均值，這兩個價格都是從紐約證券交易所常規交易時段收盤前14分55秒到紐約證券交易所收盤時間結束，每隔5秒採取一次-通常是每個交易日下午3：45-4：00之間的平均每5秒。

滾動期從芝加哥期權交易所波動率指數月度期貨結算日開始，通常是在標準普爾500指數下個月期權到期前30天的週三，一直持續到下個月芝加哥期權交易所波動率指數月度期貨結算日的前一個星期二。在當前滾動期結束後的工作日，下一個滾動期開始。

長線波動率指數期貨

多頭指數是一個超額回報指數，旨在表達每日滾動的波動率指數期貨合約第一個月和第二個月理論上的多頭頭寸組合的表現。理論投資組合由兩個最接近的月度波動率指數期貨合約組成，這兩個合約每天滾動，因此最近的月份波動率指數期貨合約滾動到第二最近的月份波動率指數期貨合約以相等的每日分數金額。這種投資組合滾動尋求保持一個恆定的加權平均到期時間約為一個月。

多頭指數根據紐約證交所正常交易時段最後15分鐘期間其理論期貨投資組合的時間加權平均價格(TWAP)確定其每日結算價，而不是僅根據波動率指數期貨的結算價。

多頭指數由芝加哥期權交易所全球指數(“指數提供商”)計算和維護。指數提供商不是註冊經紀自營商，而是附屬於經紀自營商。指數提供者已經實施並將維持一道防火牆，以防止其相關人員獲取有關指數組成和/或變化的信息。此外，指數提供者已經實施並將維持有關人員的程序，這些程序旨在防止使用和傳播有關指數的材料和非公開信息。

這些規則和公式可能會不時更改，發起人、標準普爾和/或芝加哥期權交易所恕不另行通知。

多頭指數是根據以下方法計算的：

多頭指數的計算

多頭指數衡量每日滾動的兩個最短期限的波動率指數月度期貨合約(m1和m2)的理論投資組合的每日回報，即根據由3所述的每日合約權重產生的滾動時間表，最短期限的波動率指數月度期貨合約(M1)的頭寸被滾動到第二短期限的波動率指數月度期貨合約(M2)的頭寸中。

超額收益指數(Index)的計算：

在計算指數的任何工作日(T)，確定指標值如下：

在哪裏：

營業日(T)是指CFE市場開盤的任何一天。

=指數計算後任何營業日的指數結算值(T)。

=上一營業日的指數結算值(t-1).

=任何交易日的投資組合每日回報(T)確定如下：

在哪裏：

=合約權重，代表在任何交易日(T)結算時計算的最短期限月度波動率指數期貨合約(M1)的名義美元權重-1)，詳情如下：

*為清楚起見，由於合同權重代表m1和m2的名義美元權重，因此m1和m2的實際合同數量將根據其名義價值而有所不同。

在哪裏：

=滾動剩餘天數，每個交易日確定為滾動期間內剩餘的10個工作日的數量，開始於(包括)下一個交易日，結束於(但不包括)以下CBOE-VIX月度期貨結算日(通常是星期三)。三個工作日的天數沒有考慮，因此繼續包括月內引入的任何新假期或計劃外市場休市，作為三個工作日。

=滾動總天數，在新的滾動期間開始時確定，即滾動期間內以每月CBOE-VIX期貨結算日期(通常為星期三)開始幷包括在內，以以下CBOE-VIX每月期貨結算日期結束但不包括在內的總營業日。如果在芝加哥期權交易所波動率指數期貨結算日後的一個月內引入新的假期，或者在計劃外市場休市的情況下，兩個工作日的天數保持不變。

*為清楚起見，在每個交易日，理論投資組合持有的m1波動率指數期貨的一小部分被賣出，而較長期的m2期貨的美元名義金額相等。因此，每個交易日滾動的比例與T1交易日持有的M1期貨合約數量成正比，與滾動天數RDtot成反比。

=任何交易日最短的月度波動率指數期貨合約(M1)的合約參考價(T)被確定為正常交易期間M1的180個最後價格和M1的180個最後交易結算(TAS)價格的平均值，這兩個價格都是從紐約證券交易所正常交易時段收盤前14分55秒到紐約證券交易所收盤時間結束的每5秒取一次-通常是每個營業日下午3：45.05到東部時間下午4：00之間的平均每5秒。

=上一個交易日最短的月度波動率指數期貨合約(M1)的合約參考價(t-1)，由正常交易期間M1的180個最後價格和M1的180個最後交易結算(TAS)價格的平均值確定，這兩個價格都是從紐約證券交易所正常交易時段收盤前14分鐘和55秒開始，到紐約證券交易所收盤時間結束，每5秒取一次-通常是每個交易日下午3：45-4：00之間的平均每5秒。

波動率指數期貨合約

每個指數由10個波動率指數期貨合約組成。芝加哥期權交易所於2004年首次推出波動率指數期貨合約進行交易。波動率指數期貨合約允許投資者根據他們對標普500指數遠期隱含市場波動性的看法進行投資。認為標普500指數遠期隱含市場波動率將增加的投資者可能會買入波動率指數期貨合約。相反，認為標普500指數遠期隱含市場波動率將下降的投資者可能會拋售波動率指數期貨合約。

雖然波動率指數代表了對標普500指數未來30天的當前預期波動率的衡量，但波動率指數期貨合約的價格是基於期貨合約到期日標普500指數預期的30天波動率的當前預期。由於波動率指數和波動率指數期貨合約是兩種截然不同的衡量標準，波動率指數和波動率指數期貨合約的表現通常截然不同。

投資者應該理解的波動率指數和波動率指數期貨合約之間的現貨/遠期關係(因此波動率指數和A基金之間)的一個重要後果是，波動率指數期貨合約的價格可以低於、等於或高於波動率指數，這取決於市場預計波動率在30年內是更低、等於還是更高。-天波動率指數期貨合約所涵蓋的遠期期限比30-天波動率指數涵蓋的現貨期。因此，波動率指數期貨合約的表現應該會與波動率指數的表現有很大的不同，因為這兩個指標之間沒有直接關係。因此，由於基金的表現與指數中包含的波動率指數期貨合約的表現掛鈎，因此基金的表現應該與波動率指數截然不同(或-1x或其2倍)。

如果在適用期貨合約規則和相關期貨交易所規則允許的範圍內，基金可以通過大宗交易進行滿足指定最低規模要求的交易。大宗交易是合約中的一筆大額交易，以雙方商定的價格在交易所的交易設施中進行談判，並向交易所報告。在適用期貨合同規則和相關期貨交易所規則允許的範圍內，大宗交易可以在關聯方之間進行，包括UVIX和SVIX。

波動率指數

波動率指數是一個指數，旨在衡量標普500指數未來30天的隱含波動率。波動率指數是根據標普500指數的某些看跌期權和看漲期權的價格計算得出的。波動率指數反映了投資者為與標普500指數水平掛鈎的某些期權支付的溢價。

•        在投資者不確定性上升的時期，包括市場不穩定時期，標準普爾500指數的隱含波動率水平通常會上升，因此，與標準普爾500指數掛鈎的期權價格通常會上升(假設所有其他相關因素保持不變或變化可以忽略不計)。這進而導致波動率指數水平上升。

•        在投資者不確定性下降的時期，標準普爾500指數的隱含波動率水平通常會下降，因此，與標準普爾500指數掛鈎的期權價格通常會下降(假設所有其他相關因素保持不變或變化可以忽略不計)。這進而導致波動率指數水平下降。

波動性和波動率指數的水平可能會在沒有警告的情況下增加(或減少)。波動率指數由芝加哥期權交易所開發，由芝加哥期權交易所計算、維護和發佈。芝加哥期權交易所可以改變確定波動率指數的方法，沒有義務繼續發佈波動率指數，也可能停止發佈波動率指數。

標準普爾500指數

標準普爾500指數是衡量美國股市大盤股表現的指數。它是一個浮動調整的市值加權指數，由500家美國運營公司和房地產投資信託基金組成，由標準普爾美國房地產指數委員會通過非機械過程選擇，該過程將流動性、價格、市值和財務生存能力等標準考慮在內。重建既按季度進行，又持續進行。標普發佈標普500指數。標準普爾500指數的每日現值計算是基於500家公司的普通股在特定時間的總市值與標準普爾500指數成立時500家類似公司的普通股初始總市值的相對價值。

這500家公司並不是500家最大的上市公司，也不是所有的500家公司都在交易所上市。標準普爾選擇納入標準普爾500指數的公司，目的是實現按廣泛行業分組的分佈，近似於這些分組在美國股市普通股人羣中的分佈。為了實現上述目標，標準普爾可能會不時自行決定在標準普爾500指數中增加或刪除公司。標準普爾採用的相關標準包括特定公司的生存能力、該公司代表其所屬行業集團的程度、該公司普通股被廣泛持有的程度以及該公司普通股的市值和交易活動。

有關索引提供程序的信息

標普及其附屬公司或芝加哥期權交易所不會贊助、背書、出售或推廣每隻基金。標普和芝加哥期權交易所不向基金所有者或任何公眾作出任何明示或暗示的陳述、條件或擔保，説明一般投資於證券或特別投資於基金是否明智，或指數跟蹤市場表現和/或資產組或資產類別的能力和/或實現其所述目標和/或構成成功投資策略的基礎，如果適用，標普和芝加哥期權交易所與代表其適用系列和波動率份額有限責任公司的VS Trust的唯一關係是授權由標普和CBOE代表其適用系列和波動率份額有限責任公司或基金確定、組成和計算的某些商標和商品名稱以及每個指數，而不考慮代表其適用系列和波動率份額有限責任公司或基金的VS Trust。標普和CBOE沒有義務代表其適用系列和波動率份額有限責任公司或基金所有者考慮VS Trust的需求，組成或計算指數。標普和芝加哥期權交易所不是基金的顧問，也不負責也沒有參與確定基金的價格和金額、基金髮行或出售的時間或基金份額轉換為現金的方程式的確定或計算。標普和芝加哥期權交易所對基金的管理、營銷或交易沒有義務或責任。

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如果SVIX成功實現其目標，其在給定交易日的未扣除費用和費用的價值，在百分比基礎上的收益應該與做空指數的水平大致相同。相反，在未扣除費用和費用的情況下，其在給定交易日的價值在百分比基礎上的損失應該與做空指數的水平大致相同。儘管基金尋求每一天都跟蹤短線指數的表現，但基金可能不會完美地跟蹤短線指數在同一時期的表現，這被稱為跟蹤誤差。有關更多信息，請參閲相關風險和一些因素可能影響基金產生與做空指數回報相關的回報的能力。

以做空指數相對於波動率指數的表現為例，2019年12月31日，波動率指數從14.82%跌至13.78%(-7.02%)，而基金追蹤的指數從1768.43升至1845.24(+4.34%)

UVIX

UVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於長線指數單日表現的兩倍(2倍)。基金不尋求在超過一天的時間內實現其所述目標。“單一交易日”是指從基金計算其資產淨值至基金下一次計算資產淨值的時間。

多頭指數衡量第一個月和第二個月波動率指數期貨合約多頭頭寸組合的每日表現。這一理論投資組合每兩天滾動一次，以保持期貨合約到期的一致時間。該指數每天下午4：00計算。(東部時間)，價值從下午3點45分之間期貨合約的平均價格計算得出。(東部時間)和下午4點(東部時間)。通過這個價格平均過程，即所謂的時間加權平均價格(或TWAP)。長指成立日期為2021年10月8日。它的股票代碼是：LONGVOL。自長線指數成立至2021年12月止，長線指數和波動率指數的歷史表現如下：

如果基金成功實現其目標，其在某一特定日期的未扣除費用和費用的價值，按百分比計算的損益應大致相當於指數水平的兩(2倍)。雖然基金尋求每天兩次(2倍)跟蹤指數的表現，但基金可能不會在同一時期完美地實現其目標，這就是所謂的跟蹤誤差。有關更多信息，請參閲第11頁的關聯風險。

該基金的目的不是為了在超過一天的時間內實現其投資目標。儘管如此，下表顯示了複利如何影響參考指數的2倍每日再平衡投資在超過一天的期間內的表現示例。陰影較淺的區域表示這樣的情況，其中尋求指數每日收益2倍的假設基金的回報將與指數表現相同或超過(即，回報超過)2倍；相反，陰影較深的區域表示假設基金的表現將低於(即，回報低於)指數表現的2倍的情況。

性能示例

下表顯示了複合如何影響業績的例子：i)引用指數超過一天的反向每日再平衡投資(圖1)；以及ii)引用超過一天的指數的2倍每日再平衡投資(圖2)。陰影較淺的區域表示這樣的情況，即尋求指數每日反向或每日2倍回報的假設基金在一年內的回報將與指數表現的反向或2倍相同或超過(即，回報超過)指數表現的反向或2倍；相反，陰影較深的區域表示假設基金在一年內的表現將遜於(即，回報低於)指數表現的反向或2倍的情況。

圖1.

圖2。

不能保證基金將實現其投資目標或避免重大損失。基金不尋求在超過一天的時間內實現其所述的投資目標，因為數學複利阻止基金實現這種結果。不應指望基金在超過一天的一段時間內取得的結果是指數的簡單回報。基金的回報可能在金額上甚至方向上與波動率指數或做空投資組合的倒數(或兩倍)不同-Term同一時期的波動率指數期貨合約。這些差異可能非常顯著。如果基金的指數在一段時間內表現持平，基金就會虧損，而基金可能會因為每日再平衡、費用、指數的波動性、複利和其他因素而虧損，而不管其指數的表現如何。基金投資回報的每日複利可能會對其長期投資產生顯著和不利的影響-Term表現，特別是在波動性較大的時期。波動性對TA基金的業績有負面影響，可能至少在一段時間內對基金的回報與其指數的回報同樣重要。

波動率指數和任一指數都是獨立的指數，可以預期表現會截然不同。波動率指數是一種非-可投資衡量標普500指數隱含波動率的指數。出於這些目的，“隱含波動率”是對標普500指數未來30個交易日的預期波動率(即表現變化的速度和幅度)的衡量.波動率指數並不代表標普500指數的實際波動率。波動率指數是根據不斷變化的標普500看跌期權和看漲期權組合的價格計算得出的。空頭指數由空頭頭寸組成-Term波動率指數期貨合約。多頭指數由空頭的多頭頭寸組成-Term波動率指數期貨合約。因此，預計這兩個指數的表現都將與標準普爾500指數實際波動率的倒數(或兩倍)或波動率指數實際表現的倒數(或兩倍)截然不同。

假設的業績結果有許多固有的侷限性，其中一些將在下文中描述。沒有任何陳述表明任何賬户將或可能實現與所示類似的利潤或虧損。事實上，假設業績結果與任何特定交易計劃隨後實現的實際結果之間經常存在巨大差異。

假設業績結果的侷限性之一是，它們通常是事後才準備的。此外，假設交易不涉及財務風險，任何假設交易記錄都不能完全解釋實際交易中財務風險的影響。例如，承受損失的能力或不顧交易損失堅持特定交易程序的能力是也可能對實際交易結果產生不利影響的重要因素。此外，還有許多其他與一般市場或任何特定交易計劃的實施有關的因素，在準備假設業績結果時無法完全考慮，所有這些都可能對實際交易結果產生不利影響。

Volatility Shares LLC在為自己或客户交易實際賬户方面幾乎沒有或沒有經驗。*由於沒有實際交易結果與假設業績結果進行比較，客户應特別謹慎，不要過度依賴這些假設業績結果。

本金投資策略

在尋求實現每個基金的投資目標時，商品小組顧問使用數學方法進行投資。使用這一方法，商品次級顧問確定其認為的投資頭寸的類型、數量和組合，這些頭寸加在一起應產生與每個基金目標一致的每日回報。

每個基金都打算通過將其全部或幾乎所有資產投資於第一個月和第二個月波動率指數期貨合約的頭寸來實現其投資目標，儘管它可以投資於任何一種金融工具或其組合(例如期貨合約、期權合約和掉期交易)，因此基金通常具有

在資產淨值計算時打算接近該指數的曝險。在正常市場條件下，SVIX的投資組合將包括空頭頭寸，UVIX的投資組合將包括第一個月和第二個月波動率指數期貨合約的多頭頭寸。這些合同的數量和類型自然每天都會發生變化，因為每個基金每天都會在這類合同中持有滾動頭寸。

如果對波動率指數期貨合約達到問責規則、價格限制、持倉限制、保證金限制或其他風險敞口限制，保薦人可通過使用期權合約或參考波動率指數期貨合約的掉期交易，促使基金獲得對指數的敞口。如果特定期貨合約的市場遇到緊急情況(例如自然災害、恐怖襲擊或天災)或中斷(例如交易暫停或閃電崩盤)，或保薦人認為買賣期貨合約不切實際或不宜(例如在市場波動或流動性不足期間)，則每隻基金也可投資於掉期。

每個基金還可以持有現金或現金等價物，如美國國債或其他高信用質量、短期固定收益或類似證券(如貨幣市場基金的股票)，作為金融工具和對金融工具的待定投資的抵押品。

這兩個基金都不是以傳統方法積極管理的(例如，根據與經濟、金融和市場狀況有關的判斷改變投資組合的構成，以期在所有市場狀況下取得積極成果)。每隻基金尋求在任何時候保持對金融工具和貨幣市場工具的充分投資，這些金融工具和貨幣市場工具結合在一起，提供符合其投資目標的指數敞口，而不考慮市場狀況、趨勢或方向。

每個基金都尋求對其投資組合進行定位，以使其對基準的敞口與其投資目標保持一致。基金重新平衡其投資組合的時間和方式由指數方法定義，但可能會因市場狀況和其他情況而異，商品分顧問認為這些情況對跟蹤基準有利，或對基金持有人有利。

基金對特定金融工具組合的風險敞口可能會有所不同，並可能在任何給定時間無需股東批准而發生變化。目前，SVIX尋求在正常市場條件下，在沒有任何不可預見的情況下，充分持有短期波動率指數期貨合約的空頭頭寸，而UVIX尋求在正常市場條件下，在沒有任何不可預見的情況下，完全持有短期波動率指數期貨合約的多頭頭寸。在基金認為基金達成的任何期權或掉期交易是根據1940年左右的《投資公司法》進行的“證券”的範圍內，基金將限制其在此類交易中的投資，以便此類投資加起來不超過基金資產的40%(現金和政府證券除外)，從而可能避免被視為未註冊的投資公司。

基金的風險金額應由保薦人根據市場狀況和其他因素隨時調整。

此外，保薦人有權在不經股東批准的情況下，根據適用的監管要求，隨時改變基金的投資目標、基準或投資戰略。

在基金再平衡時期緩解價格對波動率指數期貨合約價格的影響

保薦人將尋求將基於其贊助的波動率指數期貨合約(VIX ETP)的所有交易所交易產品的再平衡對波動率指數期貨合約價格的市場影響降至最低，方法是限制VIX ETP在任何給定的交易日參與波動率指數期貨合約，不得超過CBOE期貨交易所(CFE)在任何“再平衡期”內交易合約的10%(10%)，“再平衡期”被定義為任何連續市場交易的15分鐘。如果任何波動率指數ETP(包括每隻基金)預計在下午3：45開始的主要再平衡期間達到10%的門檻。至下午4點(東部時間)，波動率指數ETP將在市場流動性不足的時期延長參與時間，保薦人在任何給定的交易日可以改變其贊助的所有基金重新平衡的方式和期限，因此，基金重新平衡的方式和期限也可能不同。

索引性能示例

SVIX尋求跟蹤空頭指數，該指數衡量一系列第一個月和第二個月波動率指數期貨合約的每日反向表現。UVIX尋求跟蹤兩倍的多頭指數，該指數衡量第一個月和第二個月波動率指數期貨合約組合的表現。基金的期貨合約組合每兩天滾動一次，以保持大約一個月的一致到期日。在任何一個工作日，SVIX的投資組合都包括許多第一個月和第二個月波動率指數期貨合約的空頭頭寸。在任何一個工作日，UVIX的投資組合都包括多個第一個月和第二個月波動率指數期貨合約的多頭頭寸。每個營業日滾動的基金投資組合比例與持有的第一個月期貨合約數量成正比，與滾動天數成反比。

SVIX示例

例如，在2020年1月2日，基金的投資組合將包括2020年1月22日到期的第一個月波動率指數期貨合約的空頭頭寸，相當於基金持有的空頭波動率指數期貨合約總數的59.1%，以及2020年2月19日到期的第二個月波動率指數期貨合約的空頭頭寸，相當於持有的空頭波動率指數期貨合約總數的40.9%。

為了在波動率指數期貨合約中説明這個例子，假設第一個月波動率指數期貨合約定價為14.82美元，第二個月波動率指數期貨合約定價為16.79美元，假設資產管理規模為1,000萬美元的基金投資組合將包括總計640個波動率指數期貨合約空頭頭寸，計算為(10,000,000美元/(0.591*14.82)+(0.409*16.79))/1,000，其中59.1%的空頭合約持有在1月期貨(空頭378份合約)，40.9%的空頭合約持有在2月期貨(空頭262份合約)。

在美國東部時間下午3：45到下午4：00(TWAP期間)之間，1月到期的波動率指數期貨合約的一小部分將滾動到2月到期的合約，導致第二個交易日的投資組合包括1月份到期的第一個月波動率指數期貨合約的54.5%和2月到期的第二個月波動率指數期貨合約的45.5%。

這種每日滾動將在每個工作日持續到1月期貨到期的前一天-2020年1月21日-屆時，在美國東部時間下午3：45至東部時間下午4：00之間，所有剩餘的1月波動率指數期貨合約都將滾動到2月到期。

在1月到期的第一天--2020年1月至22日，滾動期將重新開始，2020年2月19日到期的期貨成為新的第一個月合約，2020年3月18日到期的下一個月波動率指數期貨合約成為新的第二個月合約。

通過將基金的投資組合從波動率指數期貨合約的第一個月滾動到第二個最近的月份，以每日零頭金額計算，基金尋求保持恆定的加權平均到期時間約一個月。

UVIX示例

例如，在2020年1月2日，基金的投資組合將包括2020年1月22日到期的第一個月波動率指數期貨合約的多頭頭寸，相當於基金持有的多頭波動率指數期貨合約總數的59.1%，以及2020年2月19日到期的第二個月波動率指數期貨合約的多頭頭寸，相當於持有的多頭波動率指數期貨合約總數的40.9%。

為了在波動率指數期貨合約中説明這個例子，假設第一個月的波動率指數期貨合約定價為14.82美元，第二個月的波動率指數期貨合約定價為16.79美元，假設資產管理規模為1,000萬美元的基金投資組合將包括1,280個波動率指數期貨合約的多頭頭寸，計算為2*((10,000,000美元/(0.591*14.82)+(0.409*16.79))/1,000)，其中59.1%的多頭合約持有在1月期貨(多頭756份合約)和40.9%的2月期貨(多頭524份合約)。

在美國東部時間下午3：45到下午4：00(TWAP期間)之間，1月到期的長波動率指數期貨合約的一小部分將滾動到2月到期的合約，導致第二個交易日的投資組合包括1月份到期的第一個月波動率指數期貨合約的54.5%和2月到期的第二個月波動率指數期貨合約的45.5%。

這種每日滾動將在每個工作日持續到1月期貨到期的前一天-2020年1月21日-屆時，在美國東部時間下午3：45至東部時間下午4：00之間，所有剩餘的1月波動率指數期貨合約都將滾動到2月到期。

在1月到期合約的第二天--2020年1月22日--滾動期將重新開始，2020年2月19日到期的期貨成為新的第一個月合約，2020年3月18日到期的下一個月波動率指數期貨合約成為新的第二個月合約。

通過將基金的投資組合從波動率指數期貨合約的第一個月滾動到第二個最近的月份，以每日零頭金額計算，基金尋求保持恆定的加權平均到期時間約一個月。

期貨合約

期貨合約是在交易所交易或遵守交易所規則的標準化合約，要求在特定時間和地點未來交付特定數量和類型的特定標的資產，或者要求現金結算。期貨合約交易的標的資產種類繁多，包括債券、利率、農產品、股指、貨幣、能源、金屬、經濟指標和統計指標。特定標的資產的名義規模和日曆期限期貨合約相同，除價格和買賣雙方之間交易的合約數量外，不得進行任何談判。基金一般會將現金及/或證券存放於金融期貨市場，以備期貨合約未平倉之用，而金融期貨市場又可將這類存款轉移至結算所，以保障結算所免受基金拖欠款項的影響。結算所取代了期貨合約的每個交易對手，實際上是對履約的保證。此外，FCM可要求基金存放超過結算所保證金要求的抵押品，以保護FCM自身。

包括股指合約、波動率指數期貨合約和某些商品期貨合約在內的某些期貨合約以現金結算。現金結算額反映的是合同購銷價格與合同結算價的差額。現金結算機制避免了任何一方必須交付標的資產的可能性。就其他期貨合約而言，買方或賣方一般可透過在指定交割日期前在同一交易所或聯繫交易所進行相同期貨合約的抵銷賣出或買入，以履行買賣雙方的合約義務。期貨合同的買入或賣出價格與為抵銷賣出或買入而支付的價格之間的差額，在扣除經紀佣金和交易所費用後，構成交易者的利潤或損失。

期貨合約在不同程度上涉及市場風險和超過變動保證金金額的損失風險，變動保證金是指基金同意支付給FCM或從FCM獲得的現金金額，相當於期貨合約價值的每日波動。與使用期貨合約有關的其他風險包括期貨合約價格的變動與相關基準水平之間的關聯不完善，以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。對於期貨合約，由於期貨合約是交易所交易的，而交易所的結算所作為所有交易所交易期貨合約的交易對手，實際上為期貨合約提供違約擔保，因此基金面臨的交易對手風險很小，但也存在一些交易對手風險。許多期貨交易所和交易委員會限制了期貨合約價格在一個交易日內允許的波動量。一旦特定合約達到每日漲停限制，當日不得以超過該漲停限制的價格進行交易，或者在下一個交易日內暫停交易特定時間。期貨合約價格可能連續幾個交易日漲停，幾乎沒有交易，從而阻止期貨頭寸的迅速清算，並可能使基金遭受重大損失。如果無法進行交易，或基金因預期價格出現不利波動而決定不結清期貨頭寸，基金可能被要求每天支付變動保證金的現金。

期貨賬户協議

每個基金都與一個或多個FCM訂立了一份書面協議(每個“期貨賬户協議”)，管理由該FCM結算的基金的期貨交易條款。每個FCM都有自己的協議和用於建立客户關係的其他文件。因此，基金與某一特定金融市場的期貨賬户協議和其他文件的條款可能在重大方面與與另一家金融市場的條款不同。

大多數期貨賬户協議不要求FCM與基金進行新的交易或維持現有交易。一般來説，每個FCM都被允許在任何時候自行決定終止與某一基金的協議。此外，FCM一般可酌情釐定保證金要求及/或持倉限額，作為適用法律所要求、交易所設定或結算基金進行交易的期貨合約所規定的任何保證金要求及/或持倉限額以外的額外規定。因此，基金在這類合約中進行期貨交易或維持未平倉倉位的能力，將視乎其金融市場管理公司是否願意繼續接受或維持符合基金投資策略的經濟條件而進行的這類交易。

當一隻基金擁有未平倉期貨合約頭寸時，它至少要接受FCM的每日變動追加保證金要求，在價格出現不利波動的情況下，這一要求可能會很大。由於期貨合約可能只需要以保證金或保證金的形式進行少量初始投資，因此它們可能涉及高槓杆程度。持有未平倉基金的基金，其未平倉合約須繳納保證金或差異保證金。如果基金沒有足夠的現金來滿足每日變動保證金要求，它可能需要在出售金融工具不利的時候出售金融工具。期貨市場波動性很大，期貨合約的使用或風險敞口可能會增加基金資產淨值的波動性。

基金向FCM提交的保證金通常將由相關交易所的結算所(如果是結算所要求的保證金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保證金要求)持有。如果對基金有利的市場變動導致基金的保證金超過要求，基金通常有權從FCM返還保證金。然而，這種返還的時間可能不確定。因此，基金可能面臨流動性限制，包括可能延遲支付贖回收益的能力，在這種情況下，保證金不會立即由FCM返還。

如果基金未能履行其在期貨賬户協議下的義務(例如，包括未能及時交付FCM所要求的保證金)，期貨賬户協議通常將賦予FCM廣泛的酌情權，以對該基金採取補救行動。除其他事項外，FCM通常將有權在基金髮生這種違約時，終止基金在該FCM賬户中的任何或所有期貨合約，出售基金作為保證金入賬的抵押品，全部或部分平倉基金的任何未平倉頭寸，以及取消與基金的任何或所有未決交易。期貨賬户協議通常規定，基金仍有責任應要求向相關的FCM支付基金在該FCM的賬户中的任何虧空金額。

基金與FCM之間的期貨賬户協議一般要求基金賠償FCM、其董事、高級管理人員、僱員、代理人和關聯公司(統稱為“受補償人”)，並使其免受受補償人的所有索賠、損害、損失和費用(包括合理的律師費)的損害，這些索賠、損害、損失和費用(包括合理的律師費)涉及：(1)基金未能履行期貨賬户協議下的義務，以及FCM根據期貨賬户協議行使其權利和補救措施；(2)基金未遵守適用法律；(3)受保障人士根據《期貨賬户協議》為遵守適用法律而合理採取的任何行動；及(4)FCM依據指示、通知及其他通訊而採取的任何行動，而FCM及其有關人員(視乎情況而定)合理地相信該等指示、通知及其他通訊是由獲授權代表基金行事的人士發出的。

就基金在美國證券交易所交易期貨合約而言，基金存放於FCM(或其他合資格金融機構，視情況而定)作為保證金的資產必須根據CFTC的規定進行分離。此類分離的資金只能投資於有限範圍的工具，主要是美國政府對保證金期貨和遠期合約頭寸的義務。

每隻基金目前使用以下公司作為FCM：AADM Investor Services，Inc.(ADMIS)，Advantage Futures LLC(“Advantage”)，Marex North America LLC(“Marex”)，Stonex Financial Inc.-FCM，Sstrains Financial LLC，E D&F Man Capital Markets Inc.，RBC Capital Markets LLC(“RBC Capital”)和Dorman Trading LLC(“Dorman”)。基金所使用的金融市場機制可能會不時改變。上述關於FCM的討論也將適用於未來作為FCM到基金的其他公司。每一個FCM以註冊FCM的身份，作為信託和信託的基金和某些其他基金的結算經紀人，並據此安排執行和清算基金的期貨交易。每個FCM都充當許多其他基金和個人的清算經紀人。各種執行經紀人可以代表基金執行期貨交易。執行經紀人將在適用的情況下放棄所有此類交易給FCM。每個FCM都已註冊

作為CFTC的FCM，是NFA的成員和CBOT、CME、NYMEX或另一家主要的美國商品交易所的清算成員。FCM不隸屬於信託、基金、贊助商、商品分顧問、受託人、管理人、分管理人、轉讓代理或託管人，或作為其監管人。FCM並無作為本次發行股份的承銷商或保薦人，亦未傳遞參與本次發售的優點，亦未傳遞本招股章程的充分性或本招股説明書所載資料的準確性。FCM不會就基金的交易活動提供任何商品交易建議。投資者亦應留意，保薦人可選擇額外的結算經紀或取代任何FCM作為基金的結算經紀。

選項

期權是一種合同，賦予期權購買者權利，以換取支付的溢價，在期權有效期內，有權從期權的發起人(如果是看漲期權)購買標的參考工具，如特定的證券、貨幣、指數或其他工具，或將指定的參考工具以指定的價格出售給期權的發行人(如果是看跌期權)。期權買方支付的溢價將反映行權價格與市場價格的關係、標的參考工具的波動性、期權的剩餘期限、供應、需求、利率和/或貨幣匯率。美式看跌期權或看漲期權可以在期權期間的任何時間行使，而歐式看跌期權或看漲期權只有在到期時或在到期前的固定期間才可以行使。看跌期權和看漲期權在國家證券交易所和場外交易市場進行交易。在全國性證券交易所交易的期權，以及在此類交易所交易的證券，都屬於美國證券交易委員會或其他相關國家證券監管機構的管轄範圍。因此，在有組織的交易所向交易者提供的許多保護將適用於此類交易。特別是，在美國一家全國性證券交易所建立的所有期權頭寸都由期權清算公司清算和擔保，從而降低了交易對手違約的風險。此外，在國家證券交易所交易的期權的流動性二級市場可能比場外交易市場更容易獲得，這可能使基金能夠在行使或到期之前結清未平倉頭寸，或在市場出現不利波動時限制損失。然而，不能保證高於預期的交易活動或其他不可預見的事件不會暫時使期權結算公司的能力不足，從而導致交易所制定特別程序，可能幹擾及時執行基金關於平倉未平倉期權的命令。

互換協議

掉期是傳統上主要由場外市場的機構投資者在指定期限內簽訂的合約，期限從一天到幾年不等。某些類型的掉期可能會被清算，而某些類型的掉期實際上是需要清算的。可以清算的掉期類型通常僅限於流動性最強且清算組織願意按標準條款清算交易的掉期。具有定製條款的掉期或那些不存在顯著市場流動性的掉期通常無法清算。

在標準掉期交易中，各方同意將特定預定證券、商品、利率或指數的回報交換為固定或浮動回報率(“利率腿”，也包括短期掉期的借款成本)，以換取預定名義金額。掉期的名義金額反映了基金在掉期下的總投資敞口的程度。

對於以期貨合約為基礎的指數，如基金使用的指數，參考利率通常為零，儘管通常仍適用融資利差或費用。交易或佣金成本反映在達成交易的基準水平上。交換的總回報是根據名義金額和與掉期掛鈎的基準回報計算的。掉期交易通常以淨額結算，即在協議指定的付款日期以現金結算方式結清兩筆款項，雙方只收取或支付兩筆款項的淨額(視情況而定)。因此，雖然名義金額反映了基金在互換下的總投資風險(即互換的全部面值或本金)，但淨金額是基金在互換下的當前債務(或權利)。這是根據協議各方在任何特定終止日期擔任的職位的相對價值，根據協議應支付或收到的數額。

掉期交易也可能使基金面臨流動性風險。儘管基金有能力隨時終止掉期交易，但這樣做可能會使基金面臨某些提前終止的費用。此外，可能沒有流動性的市場來處置未償還的掉期，即使允許的處置可能避免提前終止費用。未清算的掉期通常是不可轉讓的，除非掉期各方達成協議，而且通常沒有任何一方或買方有任何義務允許此類轉讓。

掉期交易在不同程度上涉及超過基金財務狀況報表所反映金額的市場風險和損失風險。除了市場風險和其他風險外，掉期的使用還伴隨着交易對手信用風險--即掉期交易對手無法履行其義務。投資於掉期的基金承擔在掉期交易對手違約或破產的情況下根據掉期協議預期收到的淨額(如果有的話)的損失風險。基金只與主要的全球金融機構進行或打算進行掉期交易。然而，基金可以投資於與特定交易對手的掉期交易的資產百分比沒有限制。

投資於掉期的基金可以使用各種技術將交易對手的信用風險降至最低。投資於掉期交易的基金通常與交易對手達成協議，雙方按市值交換抵押品。此外，基金可向掉期交易對手公佈“初始保證金”或“獨立金額”。這種抵押品在基金破產時為交易對手提供保護，是對任何按市值計價的抵押品的補充(即，基金可以向交易對手提供初始保證金，即使交易對手在掉期終止時欠基金的錢)。基金公佈的初始保證金金額可能會因掉期交易的風險狀況而異。抵押品，無論是按市值計價的抵押品，還是初始保證金抵押品，通常由現金和/或證券組成。

基金就未結算的衍生工具交易向交易對手提供的抵押品，通常為交易對手的利益而在第三方託管人的獨立三方賬户內持有，以保護交易對手免受基金不付款的影響。在基金違約的情況下，如果交易對手在未清算的掉期交易中被拖欠款項，該交易對手將尋求從獨立賬户中提取該抵押品。

基金的交易對手提供的抵押品通常為基金的利益而存放在第三方託管人的一個單獨的三方賬户中。如果交易對手違約，基金在未清算的掉期交易中被拖欠款項，基金將尋求從獨立賬户中提取這一抵押品。基金行使其對抵押品的權利可能會產生某些費用。

儘管使用了抵押品安排，但如果向基金提供的抵押品不足或在獲取抵押品方面出現延誤，基金將面臨如上所述的交易對手風險，包括破產程序可能導致的追回款項的延誤。

貨幣市場工具

貨幣市場工具是剩餘期限在397天或更短的短期債務工具，表現出高質量的信用狀況。貨幣市場工具可能包括美國政府債券、其他發達國家政府發行的證券和回購協議。

美國金融衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗蘭克法案》要求的互換執行設施，為交易衍生品提供了集中的市場設施，在這些設施中，多個人有能力通過接受多個參與者的出價和要約來執行或交易合同。特定交易所的會員和在該交易所執行的交易受該交易所的規則約束。美國的主要交易所包括芝加哥期權交易所(CBOE)(包括芝加哥期貨交易所(CFE))、芝加哥商品交易所(CME)(其中包括芝加哥期貨交易所(CBOT)、紐約商品交易所(NYMEX)、洲際交易所(ICE)和明尼阿波利斯穀物交易所(MGEX)。

美國的每一家衍生品交易所都有一個相關的“清算所”.清算所提供旨在轉移信用風險和確保交易完整性的服務。一旦交易所成員之間的交易得到確認和/或清算，清算所就取代了在交易所交易的合約的每一位買家和每一位賣家，實際上成為了每一位交易者未平倉的另一方

商品池運營商運營的已提供商品池的業績

以下性能信息是根據CFTC規定提供的。

所有摘要績效信息截至2023年2月28日。業績信息是根據CFTC的規定，自每隻基金開始交易以來列出的。

過去的表現並不一定預示着未來的結果

回報率：

畫-向下：商品池在特定時期內遭受的損失。

過去的表現並不一定預示着未來的結果

回報率：

畫-向下：商品池在特定時期內遭受的損失。

淺議與分析
財務狀況和經營成果

接下來的討論和分析可能包含與未來事件或未來表現有關的陳述。在某些情況下，這樣的轉發-看起來陳述可以通過諸如“將”、“可能”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”、“打算”、“計劃”、“尋求”或這些術語的否定或其他類似術語來識別。信託、保薦人、受託人或管理人均不對任何遠期的準確性或完整性負責-看起來發言。除非聯邦證券法明確要求，否則信託、保薦人、受託人或管理人均無責任更新任何遠期-看起來聲明使這些聲明與實際結果或預期或預測的變化相一致。

因為向前看-看起來報表與未來有關，它們受到固有的不確定性、風險和環境變化的影響，這些不確定性、風險和情況變化很難預測，其中許多不在基金的控制範圍內。-看起來聲明不是對未來結果和條件的保證，也不是對基金交易的金融工具市場、相關實物商品市場、適用於保薦人、基金和基金服務提供者的法律和監管制度以及更廣泛的經濟中的重要因素、風險和不確定因素的保證，這些因素、風險和不確定性可能導致基金的實際結果與遠期表述的結果大相徑庭。-看起來發言。

引言

VS Trust(“信託”)是特拉華州的一家法定信託公司，成立於2019年10月24日，目前分為兩個獨立的系列(每個系列為“基金”，統稱為“基金”)。以下兩個系列的信託基金已開始投資業務：-1倍做空波動率指數期貨ETF和2倍做多波動率指數期貨ETF。上述每隻基金均發行共同實益單位(“股份”)，代表該基金的零碎實益權益單位和所有權。每隻基金的股份均在芝加哥期權交易所(“CBOE BZX”)上市。

該信託基金在2022年3月28日之前沒有任何業務，除了與其組織有關的事項，即根據修訂後的1933年《證券法》對每個系列進行登記的事宜。

贊助商也是該信託基金的商品池運營商。全國協會威爾明頓信託基金是該信託基金的受託人(“受託人”)。該等基金是商品交易所法案(“CEA”)及商品期貨交易委員會(“CFTC”)適用規例所界定的商品池，並由保薦人經營，保薦人是在CFTC註冊的商品池營運商。

SVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，這些結果與做空波動率指數期貨指數(“做空指數”)在一個交易日的表現相對應，而不是在任何其他時期。UVIX尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於長線波動率指數期貨指數(“Long Index”)表現的兩倍。“單日”是指基金計算其資產淨值(“NAV”)至基金下一次計算資產淨值的時間。基金的資產淨值計算時間通常為下午4：00。(東部時間)。

這些基金尋求通過對各自指數中包含的波動率指數期貨合約的適當敞口來實現其投資目標。這些基金還有能力從事期權交易、掉期、遠期合約和其他工具，以便以本文所述的方式和程度實現其投資目標。

SVIX不以被廣泛引用的VIX的倒數為基準，UVIX也不以兩次為基準。但做空指數和UVIX的倒數是獨立的衡量標準，可以預期表現非常不同。多頭指數和兩次波動率指數也是單獨的衡量標準，可以預期表現會截然不同。因此，預計SVIX在任何時期的表現都會與VIX的倒數(-1x)大相徑庭，而UVIX在任何時期的表現也可能與VIX的兩倍(2x)截然不同。

這些基金持續發行和贖回至少10,000股的大宗股票(每個此類大宗股票為一個“創造單位”)。只有授權的參與者(如本文定義)可以從基金購買和贖回股票，然後只能在創建單位購買和贖回股票。授權參與者是指已與信託及波動率股份有限公司(“保薦人”)訂立授權參與者協議的實體。持續向資產淨值創設單位的授權參與者提供股票。然後，授權參與者可以向公眾提供股票，

不時地，來自他們創建的任何創造單位的股票以每股市場價格。授權參與者協議的格式和相關的授權參與者程序手冊規定了授權參與者可以購買或贖回創設單元的條款和條件。授權參與者不會從基金、贊助商或其任何關聯公司獲得與其向公眾出售股票有關的任何費用或其他補償。授權參與者可以從通過其佣金或收費經紀賬户購買股票的投資者那裏獲得佣金或費用。

《授權參與者協議》和相關的授權參與者手冊列出了授權參與者可以購買或贖回創設單元的條款和條件。授權參與者不會從任何基金、保薦人或其任何關聯公司獲得與其向公眾出售股票相關的任何承銷費或補償。

保薦人在www.vollityshares.com上設有一個網站，在該網站上，可以在以電子方式向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交或向美國證券交易委員會(“SEC”)提交或提交這些材料後，在合理可行的範圍內儘快免費獲取月度賬户對賬單和信託的10-Q表格季度報告、8-K表格的當前報告以及根據1934年美國證券交易法案(“1934年法案”)第13(A)或15(D)節提交或提供的報告修正案。有關該信託基金的更多信息，也可以在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

流動性與資本資源

為了抵押指數、大宗商品或貨幣的衍生品頭寸，每個基金的資產淨值的一部分以現金和/或美國國債、機構證券或其他高信用質量的短期固定收益或類似證券(如貨幣市場基金的股票、銀行存款、銀行貨幣市場賬户、某些可變利率活期票據和以政府證券為抵押的回購協議)的形式持有。這些投資中的一部分可以作為與掉期協議、期貨和/或遠期合約相關的抵押品。隨着標的掉期、期貨合約和遠期合約的市值發生變化，美國國債和其他短期固定收益證券對每隻基金股東權益的佔比因時期而異。在截至2022年3月31日的三個月內，各基金賺取的利息收入如下：

期貨合約

期貨合約是在交易所交易或遵守交易所規則的標準化合約，要求在特定時間和地點未來交付特定數量和類型的特定標的資產，或者要求現金結算。期貨合約交易的標的資產種類繁多，包括債券、利率、農產品、股指、貨幣、能源、金屬、經濟指標和統計指標。特定標的資產的名義規模和日曆期限期貨合約相同，除價格和買賣雙方之間交易的合約數量外，不得進行任何談判。基金一般會將現金及/或證券存放於金融期貨市場，以備期貨合約未平倉之用，而金融期貨市場又可將這類存款轉移至結算所，以保障結算所免受基金拖欠款項的影響。結算所取代了期貨合約的每個交易對手，實際上是對履約的保證。此外，FCM可要求基金存放超過結算所保證金要求的抵押品，以保護FCM自身。

包括股指合約、波動率指數期貨合約和某些商品期貨合約在內的某些期貨合約以現金結算。現金結算額反映的是合同購銷價格與合同結算價的差額。現金結算機制避免了任何一方必須交付標的資產的可能性。就其他期貨合約而言，買方或賣方一般可透過在指定交割日期前在同一交易所或聯繫交易所進行相同期貨合約的抵銷賣出或買入，以履行買賣雙方的合約義務。期貨合同的買入或賣出價格與為抵銷賣出或買入而支付的價格之間的差額，在扣除經紀佣金和交易所費用後，構成交易者的利潤或損失。

期貨合約在不同程度上涉及市場風險和超過變動保證金金額的損失風險，變動保證金是指基金同意支付給FCM或從FCM獲得的現金金額，相當於期貨合約價值的每日波動。與使用期貨合約有關的其他風險包括期貨合約價格的變動與相關基準水平之間的關聯不完善，以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。對於期貨合約，由於期貨合約是交易所交易的，而交易所的結算所作為所有交易所交易期貨合約的交易對手，實際上為期貨合約提供違約擔保，因此基金面臨的交易對手風險很小，但也存在一些交易對手風險。許多期貨交易所和交易委員會限制了期貨合約價格在一個交易日內允許的波動量。一旦特定合約達到每日漲停限制，當日不得以超過該漲跌停板的價格進行交易，或者在下一個交易日內暫停交易特定時間。期貨合約價格可能連續幾個交易日漲停，幾乎沒有交易，從而阻止期貨頭寸的迅速清算，並可能使基金遭受重大損失。如果無法進行交易，或基金因預期價格出現不利波動而決定不結清期貨頭寸，基金可能被要求每天支付變動保證金的現金。

期貨賬户協議

每個基金都與一個或多個FCM訂立了一份書面協議(每個“期貨賬户協議”)，管理由該FCM結算的基金的期貨交易條款。每個FCM都有自己的協議和用於建立客户關係的其他文件。因此，基金與某一特定金融市場的期貨賬户協議和其他文件的條款可能在重大方面與與另一家金融市場的條款不同。

大多數期貨賬户協議不要求FCM與基金進行新的交易或維持現有交易。一般來説，每個FCM都被允許在任何時候自行決定終止與某一基金的協議。此外，FCM一般可酌情釐定保證金要求及/或持倉限額，作為適用法律所要求、交易所設定或結算基金進行交易的期貨合約所規定的任何保證金要求及/或持倉限額以外的額外規定。因此，基金在這類合約中進行期貨交易或維持未平倉倉位的能力，將視乎其金融市場管理公司是否願意繼續接受或維持符合基金投資策略的經濟條件而進行的這類交易。

當一隻基金擁有未平倉期貨合約頭寸時，它至少要接受FCM的每日變動追加保證金要求，在價格出現不利波動的情況下，這一要求可能會很大。由於期貨合約可能只需要以保證金或保證金的形式進行少量初始投資，因此它們可能涉及高槓杆程度。持有未平倉基金的基金，其未平倉合約須繳納保證金或差異保證金。如果基金沒有足夠的現金來滿足每日變動保證金要求，它可能需要在出售金融工具不利的時候出售金融工具。期貨市場波動性很大，期貨合約的使用或風險敞口可能會增加基金資產淨值的波動性。

基金向FCM提交的保證金通常將由相關交易所的結算所(如果是結算所要求的保證金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保證金要求)持有。如果對基金有利的市場變動導致基金的保證金超過要求，基金通常有權從FCM返還保證金。然而，這種返還的時間可能不確定。因此，基金可能面臨流動性限制，包括可能延遲支付贖回收益的能力，在這種情況下，保證金不會立即由FCM返還。

如果基金未能履行其在期貨賬户協議下的義務(例如，包括未能及時交付FCM所要求的保證金)，期貨賬户協議通常將賦予FCM廣泛的酌情權，以對該基金採取補救行動。除其他事項外，FCM通常將有權在基金髮生這種違約時，終止基金在該FCM賬户中的任何或所有期貨合約，出售基金作為保證金入賬的抵押品，全部或部分平倉基金的任何未平倉頭寸，以及取消與基金的任何或所有未決交易。期貨賬户協議通常規定，基金仍有責任應要求向相關的FCM支付基金在該FCM的賬户中的任何虧空金額。

基金與FCM之間的期貨賬户協議一般要求基金賠償FCM、其董事、高級管理人員、僱員、代理人和關聯公司(統稱為“受補償人”)，並使其免受因以下原因引起的所有索賠、損害、損失和費用(包括合理的律師費)

(2)基金未能遵守適用法律；(3)受保障人士根據期貨賬户協議合理地採取任何行動以遵守適用法律；及(4)金融市場委員會依據指示、通知及其他通訊採取的任何行動，而FCM及其有關人員(視何者適用而定)合理地相信該等指示、通知及其他通訊是由獲授權代表基金行事的人士作出的。

就基金在美國證券交易所交易期貨合約而言，基金存放於FCM(或其他合資格金融機構，視情況而定)作為保證金的資產必須根據CFTC的規定進行分離。此類分離的資金只能投資於有限範圍的工具，主要是美國政府對保證金期貨和遠期合約頭寸的義務。

選項

期權是一種合同，賦予期權購買者權利，以換取支付的溢價，在期權有效期內，有權從期權的發起人(如果是看漲期權)購買標的參考工具，如特定的證券指數或其他工具，或將指定的參考工具以指定的價格出售給期權的發起人(如果是看跌期權)。期權買家支付的溢價將反映行權價格與市場價格的關係、標的參考工具的波動性、期權的剩餘期限、供應、需求或利率。美式看跌期權或看漲期權可以在期權期間的任何時間行使，而歐式看跌期權或看漲期權只有在到期時或在到期前的固定期間才可以行使。看跌期權和看漲期權在國家證券交易所和場外交易市場進行交易。在全國性證券交易所交易的期權，以及在此類交易所交易的證券，都屬於美國證券交易委員會或其他相關國家證券監管機構的管轄範圍。因此，在有組織的交易所向交易者提供的許多保護將適用於此類交易。特別是，在美國一家全國性證券交易所建立的所有期權頭寸都由期權清算公司清算和擔保，從而降低了交易對手違約的風險。此外，在國家證券交易所交易的期權的流動性二級市場可能比場外交易市場更容易獲得，這可能使基金能夠在行使或到期之前結清未平倉頭寸，或在市場出現不利波動時限制損失。然而，不能保證高於預期的交易活動或其他不可預見的事件不會暫時使期權結算公司的能力不足，從而導致交易所制定特別程序，可能幹擾及時執行基金關於平倉未平倉期權的命令。

互換協議

掉期是傳統上主要由場外市場的機構投資者在指定期限內簽訂的合約，期限從一天到幾年不等。某些類型的掉期可能會被清算，而某些類型的掉期實際上是需要清算的。可以清算的掉期類型通常僅限於流動性最強且清算組織願意按標準條款清算交易的掉期。具有定製條款的掉期或那些不存在顯著市場流動性的掉期通常無法清算。

在標準掉期交易中，各方同意將特定預定證券、商品、利率或指數的回報交換為固定或浮動回報率(“利率腿”，也包括短期掉期的借款成本)，以換取預定名義金額。掉期的名義金額反映了基金在掉期下的總投資敞口的程度。

對於以期貨合約為基礎的指數，如基金使用的指數，參考利率通常為零，儘管通常仍適用融資利差或費用。交易或佣金成本反映在達成交易的基準水平上。交換的總回報是根據名義金額和與掉期掛鈎的基準回報計算的。掉期通常以淨額結算，即在協議規定的付款日期以現金結算方式結清兩筆付款，雙方只收取或支付兩筆付款的淨額(視乎情況而定)。因此，雖然名義金額反映了基金在互換下的總投資風險(即互換的全部面值或本金)，但淨金額是基金在互換下的當前債務(或權利)。這是根據協議各方在任何特定終止日期擔任的職位的相對價值，根據協議應支付或收到的數額。

掉期交易也可能使基金面臨流動性風險。儘管基金有能力隨時終止掉期交易，但這樣做可能會使基金面臨某些提前終止的費用。此外，可能沒有流動性的市場來處置未償還的掉期，即使允許的處置可能避免提前終止費用。未清算的掉期通常是不可轉讓的，除非掉期各方達成協議，而且通常沒有任何一方或買方有任何義務允許此類轉讓。

掉期交易在不同程度上涉及超過基金財務狀況報表所反映金額的市場風險和損失風險。除了市場風險和其他風險外，掉期的使用還伴隨着交易對手信用風險--即掉期交易對手無法履行其義務。投資於掉期的基金承擔在掉期交易對手違約或破產的情況下根據掉期協議預期收到的淨額(如果有的話)的損失風險。基金只與主要的全球金融機構進行或打算進行掉期交易。然而，基金可以投資於與特定交易對手的掉期交易的資產百分比沒有限制。

投資於掉期的基金可以使用各種技術將交易對手的信用風險降至最低。投資於掉期交易的基金通常與交易對手達成協議，雙方按市值交換抵押品。此外，基金可向掉期交易對手公佈“初始保證金”或“獨立金額”。這種抵押品在基金破產時為交易對手提供保護，是對任何按市值計價的抵押品的補充(即，基金可以向交易對手提供初始保證金，即使交易對手在掉期終止時欠基金的錢)。基金公佈的初始保證金金額可能會因掉期交易的風險狀況而異。抵押品，無論是按市值計價的抵押品，還是初始保證金抵押品，通常由現金和/或證券組成。

基金就未結算的衍生工具交易向交易對手提供的抵押品，通常為交易對手的利益而在第三方託管人的獨立三方賬户內持有，以保護交易對手免受基金不付款的影響。在基金違約的情況下，如果交易對手在未清算的掉期交易中被拖欠款項，該交易對手將尋求從獨立賬户中提取該抵押品。

基金的交易對手提供的抵押品通常為基金的利益而存放在第三方託管人的一個單獨的三方賬户中。如果交易對手違約，基金在未清算的掉期交易中被拖欠款項，基金將尋求從獨立賬户中提取這一抵押品。基金行使其對抵押品的權利可能會產生某些費用。

儘管使用了抵押品安排，但如果向基金提供的抵押品不足或在獲取抵押品方面出現延誤，基金將面臨如上所述的交易對手風險，包括破產程序可能導致的追回款項的延誤。

表外安排和合同義務

截至2022年6月30日，基金尚未使用，也不預期在未來使用特殊目的實體來促進表外融資安排，除在正常業務過程中達成的協議外，沒有任何類型的貸款擔保安排或表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合基金最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然無法估計每個基金在這種賠償條款下的風險，但這些一般業務賠償預計不會對基金的財務狀況產生實質性影響。

向贊助商支付的管理費是按每個基金資產淨值的固定百分比計算的。因此，贊助商無法預計未來期間根據這些安排需要支付的金額，因為資產淨值要到未來某個日期才能知道。與保薦人的協議可由任何一方在30天內書面通知另一方後終止。

關鍵會計政策

按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制財務報表和相關披露，需要適用適當的會計規則和指南，並使用估計數。信託基金和基金對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計值不同。

每隻基金對金融工具的敞口都很大。這些基金持有相當大一部分資產為期貨，所有這些資產都按交易日和公允價值在財務報表中記錄，公允價值的變化在經營報表中報告。

使用公允價值計量金融工具，並在每個期間的收益中確認相關的未實現收益或虧損，這是信託基金和基金財務報表的基礎。金融工具的公允價值是指在計量日在市場參與者之間的有序交易中出售一項資產或支付轉移一項負債而收到的金額(退出價格)。

就財務報告而言，這些基金根據其一級市場的收盤價對投資進行估值。因此，這些財務報表中的投資估值可能與計算某些基金截至2022年6月30日期間的最終創造/贖回資產淨值時使用的估值不同。

短期投資按攤餘成本計價，與按每日資產淨值計算的公允價值相近。就財務報告而言，短期投資是使用第三方定價服務機構提供的信息或市場報價按其市場價格進行估值的。

衍生品(如期貨合約、期權、掉期協議)一般使用獨立來源和/或與交易對手達成的協議或保薦人確定的其他程序進行估值。期貨合約，通常以期貨交易所在的適用交易所的最後結算價格估值。期貨合約的估值在公允價值層次結構中通常被歸類為I級。在公允價值等級中，掉期協議估值通常被歸類為第二級。保薦人可自行決定確定公允價值價格，作為確定該頭寸市場價值的基礎。此類公允價值價格一般將根據有關標的金融工具或商品當前價值的現有投入來確定，並將基於發起人認為公平和公平的原則，只要這些原則符合正常的行業標準。發起人可以根據發起人採取的符合正常行業標準的政策對基金的資產進行公允估值。根據估值投入的來源和相關重要性，這些工具在公允價值層次中可能被歸類為第II級或第III級。

公允價值定價可能需要對一項投資的價值進行主觀確定。雖然每個基金的政策旨在計算基金的資產淨值，以公平地反映定價時的投資價值，但基金不能確保保薦人或按其指示行事的人所確定的公允價值準確地反映基金在定價時處置該投資(例如，在強迫出售或變賣時)時可獲得的投資價格。

基金使用的價格可能與出售投資所實現的價值不同，這種差異可能會對財務報表產生重大影響。

這些基金在一個層次結構中披露其投資的公允價值，該層次結構優先考慮用於衡量公允價值的估值技術的投入。

購買的短期證券折價攤銷，並在營業報表中反映為利息收入。

未平倉投資的已實現收益(虧損)和未實現收益(虧損)變動分別在合同完成或發生變化期間的經營報表中按具體確認基礎確定和確認。

每隻基金支付各自的經紀佣金，包括適用的交換費、NFA費用、放棄費用、場內期貨賬户費用和其他與交易活動有關的費用，以及就每隻基金投資於美國商品期貨交易委員會監管的投資而收取的費用。期貨合約的經紀佣金按半價確認。保薦人目前在波動率指數期貨合約中支付的經紀佣金超過基金每年平均淨資產的0.02%以上收取的浮動創造/贖回費用。

收費

盈虧平衡表

基金的預計12個月盈虧平衡分析載於下面的盈虧平衡表。為了計算基金盈虧平衡表中的金額，分析假定不變資產淨值等於所示金額。這一數額是基金運作第一個交易日股票的預期資產淨值。

費用的美元金額和百分比

____________

(1)根據本表中的盈虧平衡分析，假設股票的淨資產淨值恆定等於所示金額。這一數額是基金運作第一個交易日股票的預期資產淨值。基金的實際資產淨值有所不同，可能每天都會發生變化。此圖表中提供的數字已四捨五入到最接近的0.01。盈虧平衡分析反映了所有費用和支出，包括基金預計在投資者投資一年內發生的再平衡費用。

(2)此外，上表詳列的支出包括滾動期貨頭寸和每日再平衡的成本。

(3)他們的授權參與者一般需要支付最高為他們下的每筆訂單價值的0.20%的浮動創建和贖回費用。這些可變交易費用抵消了基金產生的經紀佣金，並反映在“經紀佣金和手續費”中。參看《股份設立及贖回--設立及贖回交易手續費》。

(4)其他基金費用和開支是根據信託基金代表基金預計將產生的預計開支總額(扣除保薦人免除的任何開支或保薦人費用後)而作出的估計，包括：專業費用(主要是與法律、審計和税務準備有關的費用)；託管人和管理人費用及開支、分銷和市場推廣費用(主要是支付給市場推廣代理的費用、與監管合規活動有關的費用和與基金交易活動有關的其他費用)；營業許可證和牌照；一般和行政費用(主要是保險和印刷)，以及其他費用。所列費用是根據本財政年度的估計費用計算的，並不代表根據與第三方服務提供商簽訂的合同應支付的最高金額。這些固定或估計費用的每股成本是在假設基金擁有1億美元資產的情況下計算出來的。保薦人假設的資產水平為1億美元，因為：i)它認為這是交易所交易投資產品通常在長期內可行的資產水平；ii)保薦人的委託人根據他們以前為交易所交易基金提供建議和監測的經驗，合理地預期基金在運作的第一年將至少籌集1億美元。贊助商認為這是

保守的假設和更大的AUM水平預計將降低12個月的盈虧平衡。贊助方可以選擇支付(或免除償還)通常由基金支付的某些費用或開支，儘管它在合同上沒有義務這樣做。任何選擇支付或免除償還一般由基金支付的費用和開支的決定，均可由贊助者酌情更改。

(5)根據截至2022年12月31日的季度的平均三個月國庫券利率計算。

(6)允許投資者支付與購買股票有關的慣常經紀佣金。由於此類經紀佣金費率因投資者而異，因此此類經紀佣金並未計入每個盈虧平衡表。鼓勵投資者審查其經紀賬户的條款，以確定適用的收費。盈虧平衡表中反映的盈虧平衡金額反映了二級市場投資者的盈虧平衡金額。每個獲授權參與者的盈虧平衡金額等於基金的盈虧平衡金額加上每個獲授權參與者為基金支付的交易手續費的總和。這一數額包括基金將在基金運作的頭12個月內按攤銷、直線方式應計的基金組織和業務費用。

管理費

SVIX每月向贊助商支付管理費(“管理費”)，金額相當於其平均每日淨資產的1.35%。UVIX向贊助商支付每月拖欠的管理費，金額相當於其平均每日淨資產的1.65%。“平均每日淨資產”的計算方法是將各基金的月末淨資產除以該月份的歷日天數。

基金不會支付其他管理費。管理費是根據保薦人提供的交易諮詢服務以及保薦人直接向基金提供的其他服務支付的。

許可和索引計算費

每個基金向芝加哥期權交易所支付計算和維護指數的費用。每隻基金都向標普支付基於波動率指數和第三方許可方商標使用的期貨數據費用。

經常性和非經常性費用和支出

每個基金支付其所有費用和開支，包括經常性、非經常性、常規和非常費用和開支。

銷售佣金

散户投資者可以通過傳統的經紀賬户買賣股票。預計投資者的經紀人將向他們收取與購買股票有關的慣常佣金，不同的投資者將有所不同。鼓勵投資者審查其經紀賬户的條款，以確定適用的收費。受權參與者出售股份的價格可以高於或低於該受權參與者在設立單位設立股份時所支付的價格。

經紀佣金及費用

每隻基金支付其各自的所有經紀佣金，包括適用的交換費、NFA費用和放棄費用、場內經紀費用以及與基金在CFTC監管的投資中的投資交易活動有關的其他交易相關費用和開支。平均而言，支付給FCM的總費用預計不到每筆往返交易7美元，儘管經紀佣金和交易費用是按合同確定的。每個基金承擔其他交易成本，包括與使用金融工具相關的交易利差和融資成本/費用(如果有)的影響，以及與購買美國國債或類似的高信用質量短期固定收益或類似證券(如貨幣市場基金的股票)有關的成本。

重要的美國聯邦所得税考慮因素

以下討論描述了與截至本協議之日由美國公司股東(定義如下)和非美國公司股東(定義如下)購買、擁有和處置股票相關的重大美國聯邦(以及某些州和地方)所得税考慮因素。除特別註明外，本討論僅涉及以購買方式獲得股份的股東作為資本資產持有的股份，而不涉及特殊情況，例如：

•        證券、商品交易商；

•        金融機構；

•        受監管的投資公司；

•        房地產投資信託基金；

•        合夥企業和以合夥人身份行事的人；

•        免税組織；

•        保險公司；

•        作為套期保值、整合或轉換交易或跨境交易的一部分而持有股份的人；

•        權責發生制納税人因使用財務報表而適用特殊税務會計規則的納税人；

•        選擇採用按市值計價的證券交易員所持證券的會計方法；或

•        對替代最低税負法律責任的人。

此外，下面的討論是基於《守則》、法規及其行政和司法解釋的規定，所有這些規定都是在本條例生效之日起生效的，這些授權可能會在追溯的基礎上被廢除、撤銷、修改或受到不同的解釋，從而導致美國聯邦所得税的後果與下文所述的不同。

股票的“美國股東”指的是為美國聯邦所得税目的的股票的實益所有人：

•        是美國公民或居民的個人；

•        在美國、其任何州或哥倫比亞特區的法律或根據該法律設立或組織的公司(或其他應作為公司徵税的實體)；

•        其收入應繳納美國聯邦所得税的遺產，無論其來源如何；或

•        如果信託(1)受美國境內法院的主要監督，並且一名或多名美國公民有權控制此類信託的所有實質性決定，或(2)根據適用法規，該信託具有有效的選擇，將被視為美國公民。

股票的“非美國股東”指的是為美國聯邦所得税目的的股票的實益所有人：

•        非居留外國人的個人；

•        外國公司；

•        外國產業；或

•        外國信託基金。

如果合夥企業或其他實體或安排出於美國聯邦所得税的目的被視為合夥企業持有股份，則合夥人的税收待遇通常將取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。如果投資者是持有股份的合夥企業的合夥人，信託基金敦促該投資者諮詢自己的税務顧問。

沒有任何法定、行政或司法當局直接解決為美國聯邦所得税目的對待股票或類似於股票的工具的問題。因此，信託基金不能向投資者保證，美國國税局或法院會同意本文所述的税收後果。與下文所述不同的處理方式可能會對股票投資的收入、收益或虧損的數額、時間和性質產生不利影響。

如果投資者正在考慮購買股票，信託基金敦促投資者就購買、擁有和處置股票對投資者產生的特定美國聯邦所得税後果，以及根據任何其他税收管轄區的法律對投資者產生的任何後果諮詢他們自己的税務顧問。

基金狀況

根據該法第7704節，除非適用某些例外情況，否則就美國聯邦所得税而言，上市合夥企業通常被視為公司而不是合夥企業納税。在下列情況下，合夥企業是公開交易的合夥企業：(1)合夥企業的權益在成熟的證券市場上交易；或(2)合夥企業的權益在二級市場或相當於二級市場的市場上隨時可以交易。每個基金都是公開交易的合夥企業。如果一家上市合夥企業在每個納税年度的收入中有90%或更多是“符合資格的收入”，並且該合夥企業不需要根據1940年法案進行登記，則該合夥企業將被視為合夥企業，而不是應作為公司納税的協會或上市合夥企業(“符合資格的收入例外情況”)。合資格收入包括股息、利息、出售或以其他方式處置股票及債務工具所得的資本收益，如合夥企業的主要活動為買賣商品或與商品有關的某些倉位，則包括來自若干掉期協議或與商品有關的受監管期貨或遠期合約的收入及收益。每個基金預期每個課税年度至少90%的總收入將構成《守則》第7704(D)節所指的合資格收入。

查普曼和卡特勒律師事務所在這份註冊聲明中擔任信託基金的律師。Chapman和Cutler LLP認為，根據現行法律，假設完全遵守信託協議(和其他相關文件)的條款，並根據基金所作的事實陳述，每個基金都被歸類為合夥企業，以繳納美國聯邦所得税。Chapman和Cutler LLP所依賴的事實陳述是：(1)每個基金沒有也不會選擇被視為美國聯邦所得税目的的公司；以及(2)在每個納税年度，基金總收入的90%或更多已經並預計將繼續被視為合格收入。股東應該知道，律師的意見對國税局沒有約束力，也不能保證國税局不會對該意見中提出的結論提出質疑。發起人將盡其最大努力以基金繼續滿足符合資格的收入例外所需的方式運作基金。

雖然預計每個基金的運作將使其有資格被視為合夥企業，而不是協會或上市交易的合夥企業，以達到美國聯邦所得税的目的，但考慮到合夥企業規則的高度複雜性，事實確定的持續重要性，以及在基金活動中應用税法方面缺乏直接指導，以及基金情況未來發生變化的可能性，基金有可能在任何特定年份都不具備這樣的資格。Chapman and Cutler LLP沒有義務就所陳述、陳述或承擔的事項的任何後續變化或適用法律的任何後續變化向基金或其股東提供建議。每個基金作為合夥企業的納税取決於基金是否有能力持續地通過實際經營業績滿足符合資格的收入例外情況，Chapman和Cutler LLP將不審查符合條件的收入例外情況。因此，不能保證基金任何納税年度的實際業務結果將滿足符合資格的收入例外情況。

如果基金出於任何原因成為美國聯邦所得税目的的公司應納税，基金的收入和扣除項目將不會傳遞給基金的股東，而股東將被視為美國聯邦所得税目的公司的股東。每個基金將被要求按公司税率為其淨收益繳納所得税。基金對股東的分配將構成應向這些股東徵税的股息收入，但以基金的收益和利潤為限，基金不能扣除這些分配。這些後果將對基金、基金股東和股份價值產生重大不利影響。

如果基金在任何納税年度結束時未能達到符合資格的收入例外情況，如果基金根據《守則》有權因無意中終止合夥地位而獲得減免，則該基金仍有資格成為合夥企業。如果(1)在發現故障後的合理時間內治癒了故障，(2)故障被美國國税局認定為疏忽，以及(3)基金同意進行美國國税局確定的調整或支付由美國國税局確定的金額，則可以獲得這種救濟。根據《守則》，也不清楚這項減免是否適用於基金作為上市合夥企業的第一個課税年度。如果這一減免條款不適用於涉及基金的特定情況，則該基金將不符合美國聯邦所得税目的的合夥企業資格。即使這一救濟條款適用，基金保留其合夥資格，基金或其股東(在破產期間)將被要求支付由美國國税局確定的金額。

本討論的其餘部分假設基金有資格作為合夥企業繳納美國聯邦所得税。

美國上市公司股東

基金收益的處理

合夥企業通常不會招致美國聯邦政府的所得税負擔。取而代之的是，合夥的每個合夥人都必須考慮其在合夥企業的收入、收益、損失、扣除和其他項目中所佔的份額。因此，基金的每一股東必須在收入中包括其在基金在其納税年度結束或在其納税年度內結束的納税年度的收入、收益、損失、扣除和其他項目中的可分配份額。在計算合夥人的美國和聯邦所得税負債時，無論現金分配是否由合夥企業進行，這些項目都必須包括在內。因此，如果基金產生了應税收入，但現金分配的數額不等於基金的費用或資本損失的全部或部分，或者如果股東不能全部或部分扣除該股東應分配的份額，則基金的股東可能被要求考慮應税收入而不相應地在當前收到現金。除非法律另有規定，每個基金的納税年度將於12月31日結束。基金採用權責發生制會計方法。

股東必須考慮他們在基金投資實現的普通收入中的份額，包括基金投資組合中持有的美國國債或其他現金和現金等價物的應計利息。基金可以持有美國國債或其他債務工具，並提供“收購折扣”或“原始發行折扣”，在這種情況下，基金的股東必須在當前基礎上將應計金額計入應納税所得額，即使這些金額可能會在下一年收到。基金也可能以“市場折扣”購入美國國債.在處置這類債務時，收益一般按市價折價被視為利息收入，基金的股東將被要求將其在基金持有債務期間應計的市場折價份額作為普通收入處理。涉及某些衍生工具的交易的收入或損失，如掉期交易中的定期和某些非定期付款，通常也將構成普通收入或損失，並可能導致在當前基礎上向美國公司股東確認應税收入，即使這些金額可能在下一年收到。

基金從其投資策略中的頭寸獲得收入的性質和時機取決於美國聯邦政府對每個頭寸的特殊所得税待遇。美國聯邦政府對某些職位的所得税待遇並不總是明確的，美國國税局和美國國會(簡稱國會)有時會採取措施，改變對某些職位徵税的方式。例如，美國國税局發佈了指導意見，指出某些納税人之前出於美國聯邦所得税目的將某些納税人視為預付遠期合同的頭寸，應改為根據美國聯邦所得税規則對非美元計價的債務工具進行核算。美國國税局還發布了一份通知(“國税局通知”)，徵求從業者對以下問題的意見

美國聯邦所得税規則適用於某些衍生品頭寸，包括大宗商品的衍生品頭寸。美國國税局的通知要求就這些頭寸的投資者何時應該有收入、這些頭寸的收入和收益或損失的性質以及美國聯邦“推定所有權”規則是否應該適用於這些頭寸等問題徵求意見。無法預測將採取什麼變化(如果有的話)，或任何此類變化將於何時生效。然而，任何此類變化都可能影響基金投資的收入、收益和虧損的數額、時間和性質，可能具有追溯力。當基金將其收入、收益和虧損項目轉移給股東時，基金對這些項目的會計處理方式的任何變化都可能對基金的股東產生不利影響。

《守則》一般適用“按市價計價”制度，對第1256條合同(如本文所定義)的未實現損益徵税，並規定與之有關的特別徵税規則。第1256節合約包括某些受監管的期貨合約、某些非股權期權和某些非美元貨幣遠期合約。發起人預計，基金的幾乎所有期貨合約和外幣遠期合約都符合第1256條合同的規定。掉期協議和非貨幣遠期合約一般不屬於第1256條合約。在美國聯邦所得税方面，基金在納税年度結束時持有的1256份合同將被視為基金在納税年度的最後一個營業日以公平市場價值出售的合同。基金在計算當年的應納税所得額時，必須考慮到這些被視為銷售(稱為“按市價計價”)產生的淨收益或損失，以及實際出售第1256條合同(或以其他方式終止基金在這類合同下的義務)所產生的任何收益或損失。如果基金在課税年度結束時持有的第1256條合同在下一年出售，出售時實現的任何收益或損失的金額將進行調整，以反映先前根據按市值計價規則考慮的收益或損失。

第1256條合同的資本損益一般被描述為短期資本損益，其幅度為損益的40%，以及短期資本損益，其幅度為損益的60%。基金的股東一般會按比例考慮基金持有的短期資本損益和短期資本損益，以及基金持有的第1256條合約的短期資本損益。如果非公司納税人發生了一年的淨資本損失，損失的部分(如果有)，包括第1256條合同的淨損失，可以由納税人選擇，向前結轉三年。非公司納税人結轉到一年的虧損只能在以下情況下扣除：(1)虧損不超過該年度第1256條合同的淨收益，(2)結轉撥備不增加或產生該年度的淨營業虧損。由於基金的投資戰略，基金與非第1256條合同有關的任何資本收益或虧損的很大一部分也可能是短期的。

基金損益的分配

就美國聯邦所得税而言，股東在基金的收入、收益、損失、扣除和其他項目中的分配份額由信託協議確定，除非協議下的分配不具有“重大經濟影響”，在這種情況下，分配將根據“合夥人在合夥企業中的利益”來確定。根據下文“-每月分配和重估公約”和“-第754選舉條款”的討論，根據信託協議進行的分配應被視為具有重大經濟影響或被視為根據合夥人在合夥企業中的利益作出。

如果信託協議提供的分配被美國國税局成功質疑，根據該協議分配給股東用於美國聯邦所得税目的的收入或損失金額可以增加或減少，或者收入或損失的性質可以修改。

正如下面更詳細地描述的那樣，適用於合夥企業的美國税收規則很複雜，其應用並不總是明確的。此外，這些規則一般不是為上市合夥企業制定的，在某些方面很難適用於上市合夥企業。每個基金適用某些假設和慣例，旨在遵守《規則》的意圖，並以反映經濟損益的方式向股東報告收入、收益、扣除、虧損和信貸，但這些假設和慣例可能不符合適用條例的所有方面。因此，美國國税局可能會成功地斷言，所作的假設和/或所使用的慣例不符合準則或條例的技術要求，並將要求以可能對投資者產生不利影響的方式調整或重新分配税項。

每月撥款和重估公約

一般而言，基金的應課税損益按月釐定，並按基金股東於上個月最後一個交易日收市時被視為擁有的股份數目按比例分攤；但由結算日開始至發生期權結算日或超額配售期權屆滿的當月最後一個交易日止的期間的該等項目，應於下一個月的第一個營業日開市時分配給股東。通過投資股票，美國股東同意，在沒有相反的行政裁決或司法裁決的情況下，它將根據下文所述的每月分配和重估慣例報告收益和虧損，但從期權截止日期開始至發生期權截止日期或超額配售期權到期的月份的最後一天為止的期間除外，在這種情況下，分配應如上所述進行。

根據每月分配慣例，在前一個月的最後一個交易日收盤時，任何人出於美國聯邦所得税的目的被視為持有股票，都將被視為繼續持有股票，直到下個月的最後一個交易日收盤前。對於基金運作的最初一個月，股東在月末交易結束時收到該月的分配。因此，在一個月的最後一個交易日收盤前處置了股份的持有人，可以在轉讓日之後實現收益、收益、損失和扣除。

《守則》一般要求合夥企業的收入和扣除項目每天在合夥企業權益的轉讓人和受讓人之間分配。當轉讓完成時，出於美國聯邦所得税的目的，可能會被認為發生了股票轉讓，而不考慮基金關於分配收入和扣減的每月慣例。如果發生這種情況，基金的分配方法可能被視為違反了這一要求。

此外，在設立或贖回股份的任何月份，基金一般將現有股份持有人的“賬面”資本賬户分別記入或記入基金資產的任何未實現損益的貸方或借方。這導致將基金的收入、收益、損失、扣除和抵免項目分配給現有的股票持有人，以説明基金在發行新股或贖回舊股時擁有的財產的税基與公平市值之間的差額，或第704(C)節的分配。這些分配的預期效果是，在創建或贖回股票時，將基金資產中的任何固有收益或損失分配給在經濟上賺取了此類收益或損失的投資者。

與上文所述的其他撥款一樣，基金通常為第704(C)款所述撥款採用月度慣例。更具體地説，基金一般根據基金股份在設立或贖回交易發生當月的設立/贖回價格，而不是其資產在設立或贖回時的公平市價計算，分別記入現有股份持有人的“賬面”資本賬户的貸方或借方，以及基金資產的任何未實現損益(“重估公約”)。因此，出於美國聯邦所得税的目的，(1)新發行股票的購買者在收購股票時將被分配基金資產中的部分或全部未實現收益，或(2)新發行股票的購買者將不會被分配基金資產在收購後應計虧損中的全部份額。此外，適用的條例一般要求，“賬面”資本賬户將根據調整之日合夥財產的公平市場價值進行調整，而不明確允許採用每月重估慣例。發起人為了消除賬面税差異，根據條例第1.704-3(D)節的補救方法原則，為美國聯邦所得税目的在股東之間分配收入、收益或虧損項目。

《守則》和適用的條例一般要求合夥企業的收入和扣除項目每天在合夥企業權益的轉讓人和受讓人之間分配，並根據調整之日合夥企業財產的公平市場價值對“賬面”資本賬户進行調整。《守則》和《條例》沒有考慮按月分配或重估的慣例。

如果國税局不接受基金的月度分配或重估慣例，國税局可能會爭辯説，基金的應税收入或損失必須在股東之間重新分配。如果這種爭論持續下去，持有人各自的納税義務將被調整，以可能損害某些持有人的利益。發起人有權修改基金的分配和重估方法，以遵守適用的法律，或以更準確地反映基金股東利益的方式分配合夥企業收入和扣除項目。

第754條選舉

每個基金都做出了《守則》第754節允許的選擇。這種選擇一旦作出，在未經國税局同意的情況下是不可撤銷的。基金作出這種選擇的效果通常是要求基金的股份購買者利用當月的最低收盤價，根據守則第743(B)節的規定，將其在基金資產中按比例佔基金資產的比例或內部基準調整為公平市價(反映在購買者股份的購買價格中)，猶如它已獲得基金資產的直接權益一樣。第743(B)節的調整完全歸因於股份購買者，並不計入基金與所有其他股東相關的資產。根據持有人在購買股票時的股份購買價與其在基金內部基礎上的未調整份額之間的關係，與沒有第754條選擇的持有人將獲得的收益或損失金額相比，第754條選擇對持有人可能有利也可能不利。

《守則》第754節下的計算很複雜，關於計算的機制幾乎沒有法律權威，特別是在公開交易的合夥企業的背景下。因此，在根據《守則》第754節進行選擇時，基金在確定和分配第743節基數調整時適用某些慣例，以幫助減少這些計算的複雜性和由此給基金帶來的行政費用。國税局可能會成功地斷言，基金所採用的某些或全部此類公約不符合《守則》或《條例》的技術要求，因此需要作出不同的基礎調整。

為了進行第754條允許的基差調整，基金必須獲得關於每個持有人的股票二級市場交易以及股票的創建和贖回的信息。每一基金向股份的記錄持有人索取該等資料，而透過購買股份，每名股份的實益擁有人將被視為已同意該實益擁有人股份的記錄擁有人提供該等資料。然而，儘管如上所述，不能保證基金將能夠從記錄所有者或其他來源獲得此類信息，也不能保證基金根據其能夠獲得的信息進行的基數調整將有效地消除持有人在基金權益中的外部基礎份額與其內部基礎份額之間的差距。

分發的處理方法

合夥企業分配的現金一般不向被分配者徵税，只要現金數額不超過被分配者在其合夥企業權益中的納税基礎。因此，基金進行的任何現金分配只有在超過股東在被視為擁有的合夥企業權益中的股東税基的範圍內才應向股東徵税。(見下文“-美國公司股東以股票計税”。)任何超出股東税基的現金分配一般將被視為出售或交換股票的收益。見下文“--美國上市公司股東對股份的處置”。每個基金目前預計不會進行任何現金分配。

創造單位的創造與贖回

除授權參與者(或授權參與者所代表的持有人)以外的股東一般不會確認授權參與者創建或贖回創設單位的收益或損失。然而，如果基金處置與贖回創建單位有關的資產，處置可能會產生收益或損失，部分將分配給投資者。獲授權參與者設立或贖回創設單位，亦可能影響投資者在基金資產中的課税基礎份額，從而影響基金出售或處置投資組合資產時分配給投資者的損益數額。

股份的處置

如果美國股東在出售或其他應税處置中轉讓基金的股票，該美國股東通常將被要求確認收益或虧損，衡量標準是出售時實現的金額與美國股東在股票中調整後的納税基礎之間的差額。變現的金額將包括美國股東在基金負債中的份額，以及出售所得的任何收益。確認的收益或損失一般將作為資本收益或損失徵税。

當持有股票超過一年時，非公司美國公司股東的資本收益有資格被降低税率。目前最高税率為20%。美國公司股東的資本利得的税率與普通收入相同。美國公司股東在出售股票時確認的任何資本損失通常只能從資本收益中扣除，但非公司美國公司股東通常也可以抵消每年高達3,000美元的普通收入。

對投資所得徵收的醫療保險税

某些身為個人、遺產或信託基金的美國上市公司股東，必須為其“淨投資收入”額外繳納3.8%的税.美國

股東應該諮詢他們自己的税務顧問，如果有的話，這項税收對他們在基金的投資的影響。

以股份計税的基礎

美國股東在被視為持有的合夥企業權益中的初始納税基礎將等於(1)該美國股東為其股票支付的現金金額和(2)該美國股東在基金負債中所佔份額的總和。美國股東在股票中的納税基礎將增加(1)美國股東在基金應納税所得額中的份額，包括資本利得，(2)美國股東在基金收入中免税的份額，如果有，以及(3)美國股東在基金負債中份額的任何增加。美國股東的股票税基將減去(但不低於零)(1)分配給(或被視為分配)給美國股東的任何現金的金額，(2)美國股東在基金損失和扣除中的份額，(3)美國股東在基金支出中既不能扣除也不能適當計入其資本賬户的份額，以及(4)美國股東在基金負債中的任何減少。

某些損失及開支可予扣除的限制

美國股東在基金的虧損和費用中的份額在美國聯邦所得税方面的扣除受到某些限制，包括但不限於以下規則：(1)美國股東不得扣除基金分配給它的虧損，超過其在其股票中的調整税基；(2)個人和個人控股公司可分配給某一特定“活動”的損失不得超過他們被認為與該活動有關的“風險”金額；及(3)在2018至2025個納税年度內，暫停個人進行某些分項扣除(包括管理費)的能力。在目前無法扣除的損失或費用分配給美國公司股東的情況下，該美國公司股東可能被要求報告超過其經濟收入或股票現金分配的應税收入。我們敦促潛在股東就扣除基金投資損失或費用的能力方面的這些和其他限制諮詢他們自己的税務顧問。

根據《守則》第709(B)節，在選擇合夥企業時，為組織合夥企業而支付或發生的款項可被視為遞延費用，可在不少於180個月的期間內按比例扣除。每個基金都選擇將此類費用視為在180個月內可按比例扣除，從基金被視為為聯邦税收目的開始投資活動的月份開始。非公司美國股東在此類組織費用中的可分配份額將構成雜項分項扣除，在2018年至2025年的應税年度不得扣除。與發行和推銷股票有關的支出(所謂的“辛迪加費用”)不符合180個月攤銷準備金的條件，也不能扣除。

轉讓方/受讓方分配

一般而言，基金的應課税損益按月釐定，並按基金股東於上個月最後一個交易日收市時所擁有的股份數目按比例分攤；但由結算日開始至期權結算日或超額配售期權屆滿的當月最後一個交易日止的期間，該等項目須於下一個月的第一個營業日交易所開盤時分配給股東。就上個月最後一個交易日收盤時仍未被視為已發行的任何股份而言，第一個被視為持有該股份的人(承銷商或其他人除外

出於美國聯邦所得税的目的，以類似身份持有，除非是從期權成交日期開始到期權成交日期或超額配售期權到期的當月最後一個交易日結束的期間，否則將被視為在上個月最後一個交易日收盤時持有該股份。因此，股東轉讓其股份，可以在轉讓之日後分配收益、收益、損失和抵扣。

《守則》第706節一般要求合夥企業的收入和扣除項目每天在合夥企業權益的轉讓人和受讓人之間分配。當轉讓完成時，出於美國聯邦所得税的目的，可能會被認為發生了股票轉讓，而不考慮基金關於分配收入和扣除的慣例。在這種情況下，基金的分配方法可能被認為是每月的慣例，實際上並不符合這一要求。

如果國税局認為股票轉讓發生在每個月，而法規不允許每月進行慣例(或僅適用於少於全部股東股份的轉讓)，或者如果國税局不接受基金的慣例，則國税局可能會爭辯説，基金的應税收入或損失必須在股東之間重新分配。如果這樣的爭論持續下去，股東各自的納税義務將被調整，以可能損害某些股東的利益。發起人有權修改基金在轉讓人和受讓人之間(以及在應納税期間利益不同的股東之間)的分配方法。

由基金申報税務

每個基金將向美國國税局提交合夥企業納税申報單。因此，每個日曆年的税務信息將在該納税年度結束後在切實可行的範圍內儘快提供給股東，但一般不遲於3月15日。提供給股東的每個K-1附表將以足以讓股東完成其在基金股票投資的納税申報表的方式列出股東在該基金的税目(即收益、收益、損失、扣除和其他項目)中所佔的份額。通過收購股份，各股東將被視為同意允許經紀商和被提名人向基金提供其名稱和地址以及基金為履行其納税申報和扣繳義務而可能合理要求的其他信息和表格(並放棄關於該等信息和表格的任何保密權)，並應請求提供信息或表格。通過其股票持有的被提名人確定的受益所有人，通常沒有美國聯邦納税申報單申報要求的類型，統稱為某些K-1單位持有人，已指定管理所有者作為他們在與信託進行交易時的税務代理人(“税務代理人”)。根據該項指定及根據不時修訂的《庫務規例》1.6031(B)-1T(C)條，信託將向税務代理人提供若干K-1單位持有人的報表(該詞由庫務規例1.6031(B)-1T(A)(3)條界定，並經不時修訂)。

鑑於缺乏處理與基金類似的結構的權力，國税局是否會同意基金進行納税報告的方式尚不確定。因此，股東應該意識到，未來美國國税局對法規的解釋或修訂可能會改變基金和任何被提名人進行納税報告的方式。

涉及股票的證券借貸交易的處理

如果一名股東的股份借給“賣空者”，以應付股票的賣空，則該股東可被視為已出售該等股份。如果是這樣的話，該股東將不再是貸款期間與這些股份相關的按比例分配的合夥企業權益的實益擁有人，並可以確認處置的收益或損失。因此，在貸款期間，(1)股東不會報告基金與這些股份有關的任何收入、收益、損失、扣除或其他項目，以及(2)股東收到的關於這些股份的任何現金分配可以全額納税，很可能是作為普通收入。因此，希望避免將其股票借給賣空者的收益確認風險的股東被敦促修改任何適用的經紀賬户協議，以禁止其經紀人借入其股票。

税務責任的審計和調整

根據該守則，有關基金項目的税務責任調整一般會在基金層面的合夥程序中作出，而不是在與每名股東的單獨程序中作出。根據信託協議，發起人將代表一個基金作為該基金的“夥伴關係代表”。合夥企業指定的“合夥企業代表”擁有解決合夥企業審計問題的廣泛權力，任何此類決議都將對所有合夥人具有約束力。股東將沒有法定的通知權利，也沒有參與審計程序的權利。

少繳税款是在合夥企業的收入、收益、虧損、扣除或信貸項目進行任何調整後，在合夥企業一級確定和支付的。美國國税局審計產生的調整可能要求每個股東調整上一年的負債，並可能導致對其回報的審計。對股東回報的任何審計都可能導致與基金回報無關的調整以及與基金回報相關的調整。

外國税收抵免

在普遍適用的限制和《減税與就業法案》頒佈的新規則的約束下，美國的股東將能夠就基金支付或發生的某些外國所得税申請外國税收抵免，在向信託支付款項時扣留或由信託代表基金股東支付(如果任何此類外國所得税是如此支付、發生或扣繳的)。出於美國聯邦所得税的目的，美國基金股東必須在他們的總收入中包括他們在基金的收入和收益項目中的份額，以及他們在被視為就基金支付的或從利息或由基金獲得的其他收入中預扣的外國所得税中的股東份額。然後，美國公司股東可以從他們的美國聯邦所得税中減去此類預扣的税款，或者將此類外國税收視為從總收入中扣除；然而，與直接從外國來源獲得收入的投資者一樣，上述税收抵免或扣除受到某些限制。即使股東無法獲得信貸，他或她也必須將上述所有金額包括在收入中。敦促美國的股東就這次選舉及其對他們的影響諮詢他們的税務顧問。

《避税地披露規則》

在某些情況下，某些交易必須在納税人的美國聯邦所得税申報單所附的披露聲明中向美國國税局披露。(此類聲明的副本還必須發送到美國國税局避税分析辦公室。)此外，該法要求某些“材料顧問”保存一份參與這類交易的人員名單，如有書面要求，必須向國税局提供這份名單。這些規定可以適用於傳統上不被認為涉及濫用税務籌劃的交易。因此，基金或股東有可能要求披露以下情況：(1)如果股東因股票處置(包括以撤資的方式)而蒙受損失(在每種情況下，超過計算的門檻，而不考慮抵銷收益或其他收入或限制)，或(2)可能在其他情況下。此外，根據《守則》，基金的材料顧問可被要求保存一份投資於該基金的人員名單。雖然避税披露規則一般不適用於納税人在處置資產時確認的損失，但此類規則將適用於確認與傳遞實體(如股票)的權益有關的損失的納税人，即使該權益的基礎等於其支付的現金金額。此外，如果不遵守這些報告要求，可能會受到重大處罰。敦促美國的股東就避税披露規則及其可能適用於他們的問題諮詢他們的税務顧問。

美國上市公司股東應就他們因收購、擁有或處置股份而可能承擔的任何納税申報或申報義務諮詢他們自己的税務顧問。

非美國股東

除非如下所述，基金預計非美國股東將不需要為該股東在基金收入中的分配份額繳納美國聯邦所得税，前提是這些收入不被視為與交易或業務的進行有效相關的股東的收入

在美國境內。在個人非美國股東的情況下，如果該股東在納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且滿足某些其他條件，則該股東將就出售基金股票的收益或該股東的收益分配份額繳納美國聯邦所得税。

如果基金的收入與非美國境內股東在美國從事的貿易或業務“有效關聯”(如果適用某些所得税條約，則歸屬於美國境內常設機構)，則該股東在任何收入中的份額以及在出售或交換股票時實現的任何收益，將按適用於美國公民、居民和國內公司的累進税率繳納美國聯邦所得税。作為公司的非美國境內股東也可能對其有效關聯的收益和利潤繳納30%的美國境內分支機構利潤税(或更低的條約税率，如果適用)，這些利潤和利潤沒有及時再投資於美國境內的貿易或業務。如果一隻基金有任何“有效關聯收益”，那麼非美國股東在出售或交換此類非美國股東的股票時也將被徵收10%的預扣税。美國國税局已暫停對上市合夥企業的利益扣繳，直到實施此類扣繳的規定發佈。

只要分配給非美國股東的任何利息收入被視為“組合利息”，一般情況下，將此類利息收入分配給非美國股東或隨後將此類利息收入分配給非美國股東將不受扣繳的限制，前提是該非美國股東沒有以其他方式在美國從事貿易或業務，並向基金提供了及時和適當填寫並籤立的IRS表格W-8BEN、表格W-8BEN-E或其他適用形式。一般而言，“證券組合利息”是指以登記形式發行的債務所支付的利息，除非“接受者”擁有發行人10%或以上的投票權。

作為個人的非美國公司股東將按其去世時擁有的美國公司財產的價值繳納美國聯邦遺產税(除非適用法定豁免或税收條約豁免)。目前尚不清楚這些股份等合夥權益是否會被視為美國的財產。因此，非美國股東可能需要為其死亡時擁有的股份的全部或部分價值繳納美國聯邦遺產税。

建議非美國公司股東就投資股票對他們造成的特殊税收後果諮詢他們自己的税務顧問。

外國賬户納税合規性

外國賬户税收合規法條款的僱用獎勵恢復就業法案(“FATCA”)一般實行申報和30%的預扣税制度，對某些項目的美國來源收入(包括股息和利息)(“可保留的付款”)。根據最近擬議的法規，美國財政部已表示打算取消FATCA關於扣留出售或其他可能產生美國來源利息或股息的財產的毛收入的要求。美國財政部表示，在這些擬議的法規最終敲定之前，納税人可能會依賴它們。一般來説，這些規則旨在要求美國公民對非美國賬户和非美國實體的直接和間接所有權向美國國税局報告。如果未能提供有關美國公民所有權的必要信息，則適用30%的預扣税制度。扣繳規則一般適用於可隨手持有的付款。

這些規則可能會要求基金收到的可用現金支付中的非美國股東份額繳納30%的預扣税，除非該股東提供遵守規則條款可能需要的信息、陳述和非美國法律的豁免，包括有關此類非美國股東的某些美國股東的直接和間接所有者的信息。被視為“外國金融機構”的非美國股東通常會被扣留，除非它同意向美國國税局報告有關其美國會計持有人及其附屬公司的某些信息。

潛在股東應根據自己的情況，就FATCA的要求諮詢自己的顧問。

受監管投資公司(“RICS”)

RIC對基金投資的處理將在一定程度上取決於該基金是否被歸類為符合RIC規則的合格上市交易合夥企業(“PTP”)。RIC僅被允許將其資產的最多25%投資於合格的PTP，並將來自此類投資的毛收入和毛利視為合格收入，以達到某些與確定實體是否符合RIC資格相關的規則的目的。

同樣，合格PTP中的權益被視為由這種PTP發行，RIC在測試是否符合某些適用於確定實體是否有資格作為RIC的資產多元化或總收入測試時，不需要查看相關的合夥資產。另一方面，RIC對不是合格PTP的上市合夥企業的投資不計入RIC對合格PTP的投資25%的限制，RIC被視為擁有合夥企業總資產的比例份額，並從合夥企業的毛收入和毛利中賺取比例份額，以進行與確定實體是否符合RIC資格相關的資產和收益測試。

其目的是基金是，並將繼續是合格的PTP。美國國税局此前曾私下裁定，與該指數類似的指數的頭寸產生了RIC資格測試允許的收入。如果某一基金的收入在RIC資格測試中被確定為允許的，這不會影響該基金被歸類為合夥企業。然而，在這種情況下，該基金將不是一個合格的PTP。潛在的RIC投資者應就如何根據現行税務規則和他們的特定情況處理對該基金的投資諮詢税務顧問。

免税組織

免徵美國聯邦税的組織，只要其所有來源的企業應納税所得額在任何課税年度超過1,000美元，即須就其“非相關企業應納税所得額”(UBTI)徵税。除下文就某些類別的免税收入所作的説明外，UBTI一般包括(直接或通過合夥企業)從貿易或企業獲得的收入或收益，其行為與該組織行使或履行免税目的或職能基本無關。

UBTI一般不包括被動投資收入，如股息、利息和資本收益，無論是由本組織直接或間接通過其作為合夥人的合夥企業(如基金)實現的。這類收入是免税的，但須遵守下文關於“不相關的債務融資收入”的討論，即使它是通過構成交易或業務的證券交易活動變現的。

UBTI不僅包括如上所述的貿易或業務收入或收益，還包括“不相關的債務融資收入”。後一類收入一般包括：(1)免税組織(直接或通過合夥企業)在納税年度內的任何時候從產生收入的財產中獲得的收入，該財產在納税年度內的任何時候都存在“購置款債務”；(2)免税組織(直接或通過合夥企業)在截至處分之日的12個月期間內的任何時間從處置財產中獲得的收益。每個基金都預計不會產生與其資產相關的大量購置款債務。

就基金確認存在“購置款債務”的財產收益而言，將被視為“購置款債務”的收益部分將等於收益乘以分數，分數的分子是截至資產處置日期的12個月期間與財產有關的“購置款債務”的最高數額，分母是基金在納税年度內持有財產期間財產的“調整基數平均金額”。在確定基金不相關的債務融資收入時，將考慮與基金債務融資財產直接相關的可分配扣除部分。例如，在做出這樣的決定時，債務融資證券的一部分虧損(以上述方式確定，以評估任何將被視為UBTI的收益部分)將抵消被視為UBTI的收益。任何承認UBTI的免税股東將被要求為每一條不相關的業務單獨計算UBTI，如果該股東有不止一筆不相關的交易或業務。慈善剩餘信託對其賺取的任何UBTI徵收100%的聯邦消費税；考慮到UBTI的潛力，這些股票可能不是慈善剩餘信託的合適投資。

第二部分
一般池信息披露

本招股説明書包括兩部分：提供的系列披露和一般集合披露。這些部分被捆綁在一起，如果不一起分發給未來的參與者，就是不完整的。

收益的使用

每個基金都力求以符合其投資目標的方式，使用發行基金股票的幾乎所有收益進行有價證券投資。每個基金還可以持有現金或現金等價物，如美國國債或其他高信用質量、短期固定收益或類似證券(如貨幣市場基金的股票)，作為金融工具和對金融工具的待定投資的抵押品。如果基金在收到股票發行收益的第二天沒有以上述方式將收益投資，則該收益可以存放在託管人手中。

商品分顧問是一名註冊商品交易顧問，負責管理基金的所有投資，包括基金的現金管理活動，例如投資於可用作基金投資組合保證金的現金等價物。

誰可以訂閲？

只有經過授權的參與者才能創建或贖回創建單位。每名獲授權參與者必須(1)是註冊經紀交易商或其他證券市場參與者，例如銀行或其他金融機構，無須註冊為經紀交易商即可從事證券交易；(2)必須是國家結算機構的成員；及(3)已與保薦人訂立協議(獲授權參與者協議)。

股份的設立及贖回

每個基金不時地創建和贖回股票，但僅限於一個或多個創建單位。創建單位是至少包含10,000股的區塊。除非合計於創設單位，否則該等股份不得為可贖回證券。

購買和贖回創作單位的方式受授權參與者協議和授權參與者程序手冊的條款管轄，所有此類程序由保薦人酌情決定。通過下購買訂單，授權參與者同意向基金託管人存入現金或金融工具(除非本招股説明書另有規定)。授權參與者主要以現金而不是通過實物交付金融工具進行的購買和贖回，如果不由交易費(如下所述)抵消，可能會導致基金產生某些成本，包括經紀費用或應税資本收益或損失，這可能會減少基金的資產淨值。

如保薦人就某一基金全權酌情準許，獲授權參與者亦可同意訂立或安排與該基金訂立或安排交換相關倉位的期貨合約(“EFCRP”)或大宗交易，據此獲授權參與者亦可按買單當日該等合約的收市結算價或接近該等合約的收市價，向該基金轉讓若干及各類交易所買賣的期貨合約。同樣，保薦人可自行決定與授權參與者達成協議，使用EFCRP來實施贖回創造單位的命令。

EFCRP是某些期貨交易所的規則允許的一種技術，由保薦人酌情使用，允許基金在期貨合約中從授權參與者手中持有頭寸，或在贖回情況下將期貨合約交給授權參與者，而不是進入期貨交易所市場獲得此類頭寸。EFCRP本身不會實質性地改變任何一方的淨風險頭寸。由於基金為達到其投資目標而需要持有的期貨頭寸可以在不對金融或期貨市場或其定價造成不必要影響的情況下獲得，因此EFCRP通常可被視為對基金有利的交易。大宗交易是一種技術，允許基金在不通過市場拍賣系統的情況下獲得期貨頭寸，通常可被視為對基金有利的交易。

獲授權參與者就每筆設立或贖回設立單位的訂單支付最高500元的固定交易費，以補償基金及其股份的管理人、次級管理人、託管人及轉讓代理人處理設立及贖回設立單位的服務，以及抵銷增加或減少衍生工具頭寸的成本。授權參與者還可以向基金支付高達所購買或贖回的創設單位價值的0.20%的浮動交易費，除非保薦人免除或以其他方式調整交易費。保薦人在免除或調整交易手續費之前，會向上述獲授權參與者發出即時通知。保薦人可以出於各種原因免除固定或可變的交易費，包括保持與有競爭力的投資工具類似的成本結構。授權參與者可以將他們從基金購買的創建單位所包含的股票出售給其他投資者。

授權參與者協議格式和相關授權參與者程序手冊規定了創建和贖回創建單位的程序，以及支付該等創建和贖回所需的現金或金融工具的程序。保薦人可以授權參與者協議的形式將其職責和義務委託給管理人、副管理人、託管人和轉讓代理，而無需任何股東或授權參與者的同意。發起人可以修改《授權參與者協議》的格式、附帶的相關程序和《授權參與者程序手冊》，而無需任何股東或授權參與者的同意。從基金購買創造單位的授權參與者不會從保薦人或基金獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或誘因，且該等人士對保薦人或基金沒有任何出售或轉售股份的義務或責任。

請注意，授權參與者的某些活動可能會導致他們被視為分銷的參與者，從而使他們成為法定的承銷商，並使他們受制於1933年法案的招股説明書交付和責任條款，如“分銷計劃”中所述。

每名獲授權參與者必須根據1934年法案註冊為經紀交易商，並受金融業監管局(“FINRA”)監管，或豁免或以其他方式不受如此監管或註冊，並且必須有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商。某些授權參與者可能受到聯邦和州銀行法律和法規的監管。每個獲授權的參與者必須有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它根據自己的監管制度確定是適當的。

受權參與者可以代表自己的賬户，也可以作為經紀交易商、託管人和其他希望設立或贖回創設單位的證券市場參與者的代理人。

有興趣購買創作單位的人應聯繫贊助商或管理人，以獲得授權參與者的聯繫信息。非授權參與者的股東只能通過授權參與者贖回其股份。

根據《授權參與者協定》，保薦人同意賠償授權參與者的某些責任，包括1933年法案下的責任，並分擔授權參與者可能被要求就這些債務支付的款項。

以下有關創設單位的設立及贖回程序的描述僅為摘要，投資者應參閲信託協議的相關條文及授權參與者協議的格式，以瞭解更多詳情。信託協議和授權參與者協議格式作為註冊説明書的證物提交，本招股説明書是其中的一部分。

創作程序

在任何工作日，授權參與者都可以向市場營銷代理下訂單，以創建一個或多個創建單元。

採購訂單必須在下午2：00之前下達。(東部時間)。例如，如果與基金估值或運作有關的交易所或其他交易所材料在截止時間之前關閉，則截止時間可能較早。如果在適用的截止時間之前收到採購訂單，則營銷代理收到有效採購訂單的第一天為採購訂單日期。如果採購訂單是在適用的截止時間之後收到的，採購訂單日期將是下一個工作日。採購訂單是不可撤銷的。通過下購買訂單，在交付此類創建單元之前，授權參與者的DTC賬户將被收取購買訂單到期的不可退還的交易費。

規定付款的釐定

創建每個創建單位所需的總付款是創建單位在採購訂單日期的價值加上適用的交易費用。

現金的交付

結算所需的現金通常會通過以下方式轉移給託管人：(1)NSCC的連續淨結算(“CNS”)結算程序，因為此類程序已得到改進，以實現設立單位的創建和贖回；或(2)DTC以交割對付款(“DVP”)的方式提供便利，這是買方在交割時應支付證券款項的程序。安全交付和支付是同時進行的。如果託管人在購買訂單日期之後的第一個營業日(“T+1”)收盤時沒有收到現金，該訂單可能會因延遲結算或取消而收取利息。保薦人保留將託管人收到結算所需現金的最後期限延長至購買訂單日期(“T+2”)後的第二個營業日的權利。如果採購訂單被取消，授權參與者將負責向基金償還與取消訂單相關的所有費用，包括重新定位投資組合的費用。贊助商可自行決定同意T+2以外的交付日期。特殊結算可收取額外費用。在託管人收到購買金額後，創建單位將交付給授權參與者。

交割相關頭寸的期貨合約(“EFCRP”)期貨合約或大宗交易

如果保薦人已經決定允許授權參與者根據EFCRP轉讓期貨合約，或從事與基金有關的期貨合約的大宗交易購買，並在創建過程中交付現金，則結算所需的期貨合約必須直接轉移到基金在FCM的賬户。如果在購買訂單日期(T+2)後的第二個營業日收盤時沒有收到現金，此類訂單可能會因延遲結算或取消而收取利息。如果採購訂單被取消，授權參與者將負責向基金償還與取消訂單相關的所有費用，包括重新定位投資組合的費用。保薦人可自行決定同意T+2以外的交割日期。在託管人收到現金購買金額和期貨合約後，創設單位將交付給授權參與者。

暫停或拒絕採購訂單

保薦人可酌情暫停購買權利，或推遲購買結算日：(1)暫停任何交易所、芝加哥期權交易所、CFE、芝加哥商品交易所(包括CBOT和NYMEX)、洲際交易所或其他與基金估值或運營有關的交易所材料關閉的期間，或暫停或限制此類交易所在任何標的波動率指數期貨合約上的交易的期間；(2)暫停因執行購買訂單而出現緊急情況的任何期間；(三)保薦人認為需要保護股東的其他期限。贊助商將不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害承擔責任。

在下列情況下，保薦人也可以拒絕採購訂單：

•        它確定採購訂單的格式不正確；

•        發起人認為，購買訂單將對基金或其股東產生不利的税務後果；

•        該命令將是非法的；或

•        在發起人無法控制的情況下，出於所有實際目的，處理創造單位的創造都是不可行的。

保薦人、管理人、副管理人或保管人均不對暫停或拒絕任何採購訂單負責。

贖回程序

授權參與者可以贖回一個或多個創造單位的程序反映了創造單位的創造程序。在任何工作日，授權參與者可向市場營銷代理下單兑換一個或多個創作單位。兑換單必須在下午2：00之前收到。(東部時間)，或更早(例如，如果交易所或其他與基金估值或運作有關的交易所材料在截止時間之前關閉)。如果在適用的截止時間之前收到贖回訂單，則營銷代理收到有效贖回訂單的第一天為贖回訂單日期。若贖回訂單是在適用的截止時間之後收到的，贖回訂單日期將為次日。贖回令是不可撤銷的。個人股東不得直接從基金贖回。

通過發出贖回訂單，獲授權參與者同意在贖回訂單日期(T+1)後的第一個營業日(T+1)中午之前(東部時間)，將通過DTC的簿記系統贖回的創建單位交付給適用的基金。保薦人保留將基金收到結算所需的基金單位的最後期限延長至贖回令日期(T+2)後的第二個營業日。通過發出贖回指令，在收到贖回收益之前，授權參與者必須電匯給託管人，贖回指令的不可退還交易費或任何到期收益將減去應付費用的金額。贊助商可自行決定同意T+2以外的交付日期。特殊結算可收取額外費用。

如獲授權參與者在發出贖回令時提出要求，保薦人除交付贖回收益外，可自行決定根據EFCRP將期貨合約轉讓予獲授權參與者，或向獲授權參與者進行大宗交易出售期貨合約。

贖回收益的確定

基金的贖回收益包括現金贖回金額，如果保薦人就基金全權酌情允許，還包括EFCRP或與基金的大宗交易，如上文“-股份的設立和贖回”所述。現金贖回金額相等於在贖回訂單日計算基金資產淨值時，在獲授權參與者的贖回訂單中要求的基金的創建單位數量的資產淨值減去交易費用和任何適用的EFCRP或大宗交易的任何金額。

交付贖回收益

基金到期的贖回收益將於緊接贖回訂單日期後的第二個營業日中午(東部時間)交付給授權參與者，前提是在緊接贖回訂單日期之後的該營業日的該時間之前，基金的DTC賬户已記入需要贖回的創建單位的貸方。基金應通過以下方式記入貸方：(1)通過NSCC的CNS結算程序，因為這種程序已得到加強，以實現創建單位的創建和贖回；或(2)以DVP為基礎的DTC設施。如果基金的存託憑證賬户尚未存入所有待贖回的創設單位的貸方，則贖回分配將在收到整個創設單位的範圍內交付。在以下情況下，任何剩餘的贖回分發將在下一個營業日交付，前提是：(1)保薦人收到適用於延長贖回分發日期的費用，

保薦人可不時決定，(2)在下一個營業日中午(東部時間)之前，將贖回的剩餘基金單位記入基金的DTC賬户。贖回令的任何未清償款項可予取消。經授權的參與者將負責向基金償還與取消訂單有關的所有費用，包括重新定位投資組合的費用。

如獲授權參與者已按保薦人不時釐定的條款，抵押其透過DTC簿記系統交付創造單位的責任，則保薦人亦獲授權交付贖回分配，儘管在緊接贖回訂單日期後的第二個營業日中午(東部時間)之前，將贖回的創造單位未記入基金的DTC賬户內。

如果授權參與者提出要求，並且保薦人已決定允許授權參與者在贖回過程中根據EFCRP接收期貨合約以及現金贖回收益，則結算所需的期貨合約應直接從基金在其FCM的賬户轉移到授權參與者在其FCM的賬户。

暫停執行或拒絕執行贖回令

保薦人可酌情決定暫停贖回權利，或推遲贖回交收日期，(1)暫停任何交易所、芝加哥期權交易所、CFE、芝加哥商品交易所(包括CBOT和NYMEX)或洲際交易所或其他與基金估值或運作有關的交易所材料的期間，或暫停或限制該等交易所在任何相關波動率指數期貨合約上的交易；(2)暫停因緊急情況而導致贖回分配並不合理可行的任何期間；或(3)保薦人認為為保障股東而需要的其他期間。贊助商將不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害承擔責任。

如果贖回訂單的形式不符合授權參與者協議的格式，或者如果訂單的履行可能是非法的，贊助商將拒絕贖回訂單。

創建和贖回交易費

為了補償Foreside Fund Services，LLC處理創建和贖回創建單位的服務，並抵消部分或全部交易成本，授權參與者可能需要向Foreside Fund Services，LLC支付固定交易費，每筆創建或贖回創建單位的訂單最高可達500美元，並可向基金支付最高為創建單位價值0.20%的浮動交易費。一個訂單可以包含多個創建單位。保薦人可自行決定降低、增加或以其他方式更改交易手續費。

特殊安置

保薦人可以允許提前結算購買或贖回訂單。這樣的安排可能會向授權參與者收取額外費用。

訴訟

目前並無針對VS Trust、保薦人或商品分顧問的未決訴訟。

每個FCM都是CBOT、CME、NYMEX或另一家主要的美國商品交易所的清算會員。每一個FCM(以商品經紀商的身份)及其各自的委託人可能不時涉及許多法律訴訟，其中一些單獨或全部合計尋求重大或不確定的損害賠償。然而，除第101頁開始題為“期貨事務監察委員會--與FCM有關的訴訟及監管披露”一節所述的行動外，每個FCM均告知保薦人，在本招股説明書日期前的五年內，並無對其或其任何相關負責人採取重大的行政、民事或刑事行動。

股份描述；資金

以下摘要簡要介紹信託的股份及運作的若干方面、基金、受託人及保薦人各自就信託及信託協議的重大條款所承擔的責任。潛在投資者應仔細審閲作為註冊説明書一部分提交的信託協議，並就投資特拉華州一系列法定信託對此類潛在投資者的影響諮詢他們自己的顧問。本節中使用的未另作定義的大寫術語應具有信託協議賦予它們的含義。

股份描述

這些基金髮行共同的實益單位或股份，代表基金的部分不可分割的實益權益和所有權單位。

這些股票可以從基金購買或持續贖回，但只能由授權參與者購買，也只能在創建單位中贖回。個人股票不得從基金中購買或贖回。非授權參與者的股東不得從基金購買或贖回任何股份或創造單位。

主要辦事處；記錄地點；財政年度

根據特拉華州法定信託法(“DSTA”)，該信託組織為法定信託。該信託基金由贊助商管理，其主要辦事處位於佛羅裏達州棕櫚灘花園4440室PGA大道2000號，郵編：33408。贊助商和信託基金的電話號碼是(866)261-0273。

該基金的賬簿和記錄保存如下：所有營銷材料保存在位於威斯康星州53202密爾沃基東密歇根街615號的U.S.Bancorp Fund Services，LLC的辦公室。創建單位創建和贖回賬簿和記錄、某些財務賬簿和記錄以及從FCM收到的某些交易和相關文件由威斯康星州密爾沃基博士密爾沃基1555號美國銀行全國協會維護。

若干信託簿冊及記錄可供基金股東或其代表(在支付合理複製費用後)查閲及複製，以在信託協議規定的正常營業時間內與作為實益擁有人的股東權益合理相關。發起人將維持和保存信託的賬簿和記錄不少於六年。

每個基金的財政年度在每年的12月31日結束。

這些資金

這些基金是信託基金的單獨系列。信託基金的成立和運作方式是，每個基金只對該基金應承擔的義務負責，每個基金的股東不受另一個基金或信託的任何其他系列的損失或負債的影響。如果基金的任何債權人或股東就其債務或股份向基金提出有效申索，該債權人或股東只能從該基金及其資產中追回款項。因此，僅就基金髮生、訂立合同或以其他方式存在的債務、負債、債務和支出，或集體索賠，只能針對基金的資產執行，而不能針對信託或信託的任何其他系列或其各自的任何資產執行。基金的資產僅包括為基金併為基金的利益而支付、持有或分配給基金的基金和其他資產，包括但不限於為購買基金的股份或設立單位而交付信託的資金。這種責任限制被稱為“系列性責任限制”。DSTA明確規定了系列性債務的限制，規定如果滿足某些條件(如第3804(A)節所述)，則任何特定系列性債務將僅針對該系列性資產而不是針對信託或信託的任何其他系列性資產強制執行。

受託人

全國銀行協會威爾明頓信託公司是該信託公司的唯一受託人。受託人和保薦人在發售股份和基金管理公司以及股東方面的權利和義務受《信託協議》和《信託協議》的規定管轄。受託人將接受特拉華州信託的法律程序服務，並將根據DSTA提交某些文件。受託人對信託、基金的發起人或股東不承擔任何其他責任。受託人的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓北市場街1100號，郵編：19890。受託人與保薦人無關。

受託人在向信託機構發出至少六十(60)天的通知後可辭職，但在保薦人指定繼任受託人之前，任何此類辭職均不會生效。受託人獲基金(視何者適當而定)補償，並就基金根據信託協議成立、運作或終止(視何者適當而定)或履行其職責而招致或產生的任何開支作出彌償，但如該等開支是受託人嚴重疏忽或故意行為不當所致，則屬例外。保薦人有權更換受託人。

根據聯邦證券法，只有信託基金和保薦人的資產需要對本招股説明書中包含的信息以及與股票發行和銷售有關的聯邦證券法承擔發行人責任。根據該等法律，受託人(不論以受託人或以個人身分)或受託人的任何董事高級人員或控股人士均不是股份發行人或董事的高級人員或控股人士，亦不承擔任何責任。受託人在發行和出售股份方面的責任僅限於受託人在信託協議中規定的明示義務。

根據信託協議，保薦人對信託業務的所有方面擁有獨家管理和控制權。受託人沒有義務或責任監督保薦人的表現，也不對保薦人的作為或不作為承擔任何責任。除信託協議規定的某些有限投票權外，股東在基金和信託的日常業務和運營管理中沒有發言權。在管理基金和信託的業務和事務的過程中，保薦人可根據其唯一和絕對的酌情決定權，指定保薦人的一個或多個關聯公司作為額外的保薦人，並保留其認為必要的人員，包括保薦人的關聯公司，以實現和實現信託的宗旨、業務和目標。

由於受託人對信託的運作沒有權力，受託人本身並未以任何身份在CFTC註冊。

服務提供者；信託協議的某些實質性條款

贊助商

Volatility Shares LLC是該信託基金和基金的發起人。如上所述，發起人對基金業務的所有方面擁有獨家管理和控制權。受託人沒有義務或責任監督保薦人的表現，也不對保薦人的作為或不作為承擔任何責任。

贊助商是該信託基金的商品池運營商。

具體地説，關於信託，發起人：

•        管理和指導基金的金融工具和其他資產組合，包括現金和現金等價物；

•        選擇基金的服務提供商；

•        洽談各種協議和費用；

•        執行發起人認為信託可能不時需要的其他服務；

•        選擇FCM和金融工具交易對手(如果有)；以及

•        監督商品副顧問對基金的金融工具和其他資產組合的管理，包括現金等價物。

該等股份並非保薦人、受託人或其各自附屬公司或聯營公司或任何其他銀行的存款或其他義務，不受保薦人、受託人或其任何附屬公司或聯營公司或任何其他銀行擔保，亦不由聯邦存款保險公司(“FDIC”)或任何其他政府機構承保。在此提供的基金股份投資屬投機性質，涉及高度風險。

贊助商的主要辦公室位於佛羅裏達州棕櫚灘花園4440室PGA大道2000號，郵編：33408。贊助商和信託基金的電話號碼是(866)261-0273。

背景和主要內容

發起人Volatility Shares LLC是一家有限責任公司，於2019年7月25日在特拉華州成立。保薦人成立的目的是贊助與波動率掛鈎的交易所交易基金，這些基金是第一隻。在被聘為基金贊助商之前，贊助商沒有經營歷史。

發起人目前擔任信託基金和基金的商品池運營者。保薦人在CFTC註冊為商品池運營商，是NFA的良好成員。保薦人NFA的成員資格最初是在2019年10月14日獲得批准的。它在NFA的成員資格目前是有效的。保薦人註冊為商品池經營者最初於2019年10月14日獲批。它作為商品池運營商的註冊目前有效。作為註冊商品池運營商，保薦人必須遵守CEA下的各種監管要求，以及CFTC和NFA的規則和規定，包括投資者保護要求、反欺詐禁令、披露要求以及報告和記錄保存要求。NFA於2019年10月14日批准贊助商為掉期公司。贊助商還必須接受CFTC和NFA工作人員的定期檢查。其主要營業地點是佛羅裏達州棕櫚灘花園4440室PGA大道2000號，郵編：33408。贊助商和信託基金的電話號碼是(866)261-0273。贊助商在CFTC的註冊及其在NFA的成員資格不能被視為CFTC或NFA推薦或批准了贊助商、信託和基金。

保薦人以商品池經營者的身份，是經營或為商品池募集資金的組織；也就是説，將若干人出資的資金結合在一起進行期貨合約交易的企業。

這家池運營商及其任何交易委託人之前都沒有運營過任何其他池，也沒有交易過任何其他賬户。

信託和負責人的高級管理人員和贊助商的重要員工

____________

*基金經理是指參與基金交易決策的保薦人的委託人。

以下是該信託的執行人員和贊助商的負責人和重要員工的商業經驗的傳記摘要。在以下列出的委託人中，只有賈斯汀·楊、斯圖爾特·巴頓和張金參與基金的交易或運營決策，或監督參與基金交易或運營決策的人員。

賈斯汀·楊擁有喬治城大學的美國研究學士學位。自2017年4月以來，他一直擔任Invest in Vol LLC的管理合夥人(負責投資顧問的運營)；2015年8月至2017年4月，他擔任Rex Shares LLC的副總裁(負責ETF保薦人的產品開發)；2011年4月至2015年8月，他擔任Global FX Management Company LLC的資本市場部主管(監督ETF保薦人的資本市場運營)；2009年7月至2011年4月，他是紐約泛歐交易所的聯席董事(為一家全國性證券交易所處理多項上市事務)。

斯圖爾特·巴頓擁有劍橋大學經濟史博士學位、薩裏大學MBA學位和開普敦大學工程學學士學位。自2017年3月以來，他一直擔任Invest in Vol LLC的管理合夥人(在投資顧問公司負責運營)；從2016年9月到2017年3月，他擔任Rex Shares的首席投資官(負責ETF發起人的投資)；從2014年9月到2017年9月，他是Corpus Capital Partners LLC的管理合夥人(負責商品池運營商的運營)；從2010年10月到2014年9月，他是博士生(完成博士學位)。他在英國劍橋大學工作；2008年1月至2010年10月失業，從事旅行工作；2007年6月至2008年1月在滙豐香港辦事處擔任高級股票衍生品交易員(在一家投行交易衍生品)；2004年9月至2007年6月在紐約巴克萊資本(Barclays Capital PLC)擔任高級股票衍生品交易員(在經紀自營商交易衍生品)；2001年8月至2004年9月在倫敦巴克萊資本(Barclays Capital PLC)擔任股票衍生品交易員。

張金擁有耶魯大學電影研究學士學位。2021年1月至2021年12月，他擔任Library Shop，Inc.的首席執行官(負責一家電子商務企業的運營)；2009年9月至2020年12月，他擔任Global X Management Company LLC的投資組合經理和首席運營官(負責一家ETF贊助商的運營)。

曼宗有限責任公司於2021年2月11日成為贊助商的委託人。Manzone LLC對保薦人擁有被動所有權權益，不對資金行使管理權。

保薦人的責任

本應施加於保薦人的一般受託責任(由於該等責任對受託人在與其受益人的交易中代表受託人的利益衝突施加了嚴格的禁止，這將使其在本文所述的信託運作不可行)，由信託協議的條款(認購股份的所有股東被視為同意的條款)所取代。

信託協議規定，保薦人或其聯營公司或其各自董事、高級管理人員、股東、合夥人、成員、經理或僱員(“保薦關聯方”)的任何行動或不作為導致信託蒙受的任何損失，保薦人及其聯營公司無需對信託或任何股東承擔責任，前提是保薦人關聯方真誠地認定該行為過程符合基金的最佳利益，且該行為過程不構成保薦人關聯方的重大疏忽或故意不當行為。信託已同意根據保薦人關聯方與信託有關的行為，賠償保薦人關聯方的索賠、損失或責任，但條件是導致索賠、損失或責任的行為不構成嚴重疏忽或故意行為不當，且是本着善意並以合理地相信符合基金最佳利益的方式進行的。

根據特拉華州的法律，法定信託的實益擁有人(例如基金的股東)在某些情況下，可代表其本人及所有其他處境相若的實益擁有人提起法律訴訟(“集體訴訟”)，以追討違反受託責任的損害賠償，或代表法定信託(“衍生訴訟”)向第三者追討損害賠償，而該第三者未能或拒絕提起追討損害賠償的法律程序。此外，在符合某些法律要求的情況下，實益所有人可能有權向聯邦法院提起集體訴訟，以根據聯邦證券法和美國證券交易委員會頒佈的規則和條例執行他們的權利。如果損失是由於保薦人違反了聯邦證券法的反欺詐條款而造成的，則因買賣其實益權益而蒙受損失的實益所有人可能能夠向保薦人追回此類損失。

在某些情況下，股東還有權向商品期貨交易委員會提起賠償程序，向保薦人(註冊商品池經營者)、FCM以及根據CEA及其頒佈的規則和條例要求註冊的各自員工提起賠償程序。私人訴權是由CEA授予的。因此，期貨和商品池的投資者可以援引該協議提供的保護。

前述概要概述了根據聯邦法律可向股東提供的補救措施，其依據是截至本招股説明書發佈之日的法規、規則和決定。由於這是一個迅速發展和變化的法律領域，認為他們可能有針對上述任何一方的法律訴訟理由的股東應諮詢他們自己的律師，以評估當時適用法律的狀況。

商品分會顧問

Penserra Capital(“商品子顧問”)，其主要辦事處位於加利福尼亞州奧林達100-a套房Orinda Way 4號。94563根據商品分諮詢協議(“商品分諮詢協議”)擔任基金的商品分顧問。在2022年11月1日之前，Milliman FRM擔任該基金的大宗商品子顧問。

大宗商品小組顧問成立於2009年7月。它提供投資諮詢服務，專門提供ETF子諮詢服務。商品分顧問於2022年9月20日成為NFA成員，並於2022年9月20日成為註冊商品交易顧問。此前，它在2017年3月29日至2018年5月19日期間是NFA成員，在2017年4月13日至2018年5月19日期間是大宗商品交易顧問。

商品分顧問亦為互惠基金、交易所買賣基金(“交易所買賣基金”)、單位投資信託基金(“單位投資信託基金”)、透過銀行集合投資信託基金(“證券投資信託基金”)提供的基金及其他交易所買賣產品(“交易所買賣產品”)提供投資顧問或分顧問或CTA服務。每種產品的策略都是為了滿足特定的投資目標而設計的。就次級諮詢服務而言，基金的主要顧問通常負責為基金挑選相關投資，商品次級顧問根據基金的每份發售文件中概述的投資目標和目標管理各種基金資產的策略。

大宗商品副顧問將管理這些基金100%的資產。發起人將根據每個基金的平均每日淨資產(基金的總資產減去其應計負債的總和)向商品分顧問支付0.20%的年度分諮詢費用。這些基金不會直接向大宗商品分顧問支付費用。商品分顧問所指示的賬目的執行情況可從第49頁“商品分顧問所提供的賬目的執行情況”的標題開始。

以下是商品分部顧問負責人的業務經驗簡介。下面列出的每一位負責人都參與了基金的交易或運營決策，或監督了參與基金交易或運營決策的人員。

Anthony Castelli於2011年8月加入大宗商品副顧問，自2011年8月以來一直擔任首席合規官。在該職位上，他負責監管大宗商品副顧問的合規和風險運營。凱爾卡爾先生於2022年9月9日獲批擔任校長。

達斯汀·艾倫·勒韋林於2014年9月加入大宗商品副顧問，擔任董事董事總經理。在這一職位上，他負責監管股票和大宗商品權益交易。約翰·勒韋林先生於2022年9月9日獲批擔任校長。

George Madrigal於2009年8月加入大宗商品副顧問，擔任總裁和首席運營官。在這一職位上，他管理和監督大宗商品分顧問的運作。自2007年12月以來，他還一直擔任彭塞拉證券有限責任公司的總裁。馬德里加爾於2022年9月9日被批准擔任校長。

李·威爾遜·蓋革於2014年9月加入大宗商品副顧問，擔任董事董事總經理。在這一職位上，他負責監管股票和大宗商品利益交易。勒韋林先生於2022年8月29日被批准為校長，2022年9月20日註冊為聯繫人，並於2022年9月20日被批准為NFA準會員。

基金的所有權或實益權益

保薦人、商品分顧問、他們的負責人以及他們的關聯公司保留為他們自己的賬户交易商品權益的權利，包括基金的份額。基金投資者將不被允許檢查該人的交易記錄或與此類交易有關的任何書面保單。保薦人、保薦人的負責人、商品分顧問及商品分顧問的負責人目前並不擁有基金的任何股份。

管理層；由股東投票

基金的股東不參與管理或控制，對信託的運作或業務沒有發言權。

保薦人有權單方面修改信託協議，因為它適用於基金，但股東只有在特拉華州或聯邦法律或交易所規則或法規明確要求的情況下，或在保薦人自行決定提交給股東的情況下，才有權投票。除非獲受託人書面同意，否則影響受託人的任何修訂對受託人均無約束力或對受託人有效。

在某些國家對信託和基金的承認

許多州沒有像特拉華州那樣的“法定信託”法規。雖然不太可能，但這種州的法院可能會裁定，由於在這種司法管轄區沒有任何相反的法律規定，股東雖然根據特拉華州法律有權與根據特拉華州法律組織的私營公司的股東在個人責任方面享有相同的限制，但在這種州卻沒有這樣的權利。

股東可能收到的分紅的償還

這些股份屬於有限責任投資；投資者的損失不得超過他們的投資金額加上他們投資確認的任何利潤。但是，根據破產法，基金的股東可以被要求將他們在基金實際上破產或違反信託協議時收到的任何分配退還給基金的財產。

可自由轉讓的股份

基金的股份在聯交所掛牌買賣，為機構及散户投資者提供直接投資基金的途徑。每隻基金的股票可以像任何其他在交易所上市的證券一樣在交易所買賣。

營銷代理

Foreside Fund Services，LLC(“市場營銷代理”)是基金的營銷代理。它的主要職責是：(I)與轉讓代理合作，審查和批准由授權參與者下達並傳輸給轉讓代理的訂單；(Ii)保存創建單元創建和贖回訂單接受的確認書副本；(Iii)保持與轉讓代理之間的電話、傳真和/或直接計算機通信鏈接；以及(Iv)在使用之前審查和批准所有信託營銷材料是否符合適用的美國證券交易委員會和FINRA廣告規則。

營銷代理將基金的所有營銷材料分別保留在他們位於緬因州04101波特蘭Suite100運河廣場的辦公室。

作為對其提供的服務的補償，市場營銷代理從基金中收取費用。

證券託管；僅記賬制；全球安全

DTC作為股票的證券託管人。DTC是根據紐約州法律成立的有限目的信託公司、聯邦儲備系統成員、《紐約統一商業法典》所指的“結算公司”，以及根據1934年法案第17A條的規定註冊的“結算機構”。設立DTC的目的是持有DTC參與者的證券，並通過電子記賬方式促進DTC參與者之間的此類證券交易的清算和結算。這消除了證券證書實物移動的需要。DTC參與者包括證券經紀和交易商、銀行、信託公司、結算公司和某些其他組織，其中一些(和/或其代表)擁有DTC。銀行、經紀商、交易商和信託公司等通過DTC參與者進行清算或與DTC參與者保持託管關係的其他機構也可以直接或間接進入DTC系統。DTC已同意根據其規則和細則以及法律要求管理其簿記系統。

這些股票將不會發行個人股票。取而代之的是，全球證書由保薦人代表基金簽署，以CELDE公司的名義註冊，作為DTC的提名人，並代表DTC存放在信託基金。全球證書證明基金的所有股票在任何時候都是流通股。基金在全球證書中作出的陳述、承諾和協議僅用於約束基金，而非個別受託人或贊助人。

在其賬簿登記和轉讓系統上設立、轉讓或贖回任何股份、DTC貸方或借方的結算日期，將如此設立、轉讓或贖回的股份金額存入適當的DTC參與者的賬户。在設立或贖回股份時，保薦人和授權參與者指定要記入貸方和計入費用的賬户。

股份的實益擁有權僅限於DTC參與者、間接參與者以及通過DTC參與者和間接參與者持有權益的人。股份中實益權益的擁有人僅通過DTC保存的記錄(關於DTC參與者)、DTC參與者的記錄(關於間接參與者)和間接參與者的記錄(關於不是DTC參與者或間接參與者的股東)顯示，並且所有權轉移僅通過以下方式生效。預計股東將從維持股東購買其股票的賬户的DTC參與者那裏或通過DTC參與者收到與購買股票有關的書面確認。

非DTC參與者的股東，可以通過DTC指示持有其股份的DTC參與者或者間接參與者轉讓股份。作為DTC參與者的股東可以按照DTC的規則指示DTC轉讓股份。轉讓是按照證券業的標準慣例進行的。

DTC可通過向信託和保薦人發出通知，決定停止提供有關創建單位和/或基金份額的服務。在這種情況下，贊助商將以相當的費用找到DTC的替代者來履行其職能，或者如果沒有替代者，則終止基金。

股東的權利一般必須由DTC參與者按照DTC的規則和程序代表他們行使。由於股票只能通過DTC和DTC參與者以簿記形式持有，投資者必須依賴DTC、DTC參與者和他們持有股份的任何其他金融中介來獲得利益和行使本節所述的權利。投資者應諮詢其經紀人或金融機構，瞭解通過DTC以簿記形式持有的證券的程序和要求。

任何在歐洲結算系統中持有基金股份的歐洲結算系統的參與者，將被視為已向適用的基金和歐洲結算銀行提出並同意，作為基金股份進入歐洲結算系統的條件，以向歐洲結算銀行提供(A)其税務識別號碼，(B)通知是否(I)非美國人，(Ii)外國政府、國際組織或任何全資擁有的機構或工具，或(Iii)提供免税身份，以及(C)歐洲結算銀行可能不時要求提供的其他信息，以履行其在美國的納税申報義務。如果歐洲結算系統的參與者未能提供此類信息，歐洲結算銀行可以採取其他行動，阻止該參與者的基金股票交易和相關收入分配。

共享拆分或反向拆分

如果保薦人認為基金在二級市場的每股價格已經跌出了理想的交易價格區間，保薦人可以指示信託宣佈拆分或反向拆分已發行的股份數量，並在保薦人認為必要的情況下，對組成創建單位的基金的股份數量進行相應的改變。

利益衝突

贊助商

在提供服務的過程中，保薦人及其負責人、高級管理人員、員工及其關聯公司可以同時建議出售一個賬户的特定投資頭寸，同時建議購買另一個賬户的相同投資頭寸，前提是該等建議與每個客户的投資策略一致。保薦人也可以建議買入或賣出保薦人關聯公司推薦的投資頭寸。更具體地説，保薦人及其委託人可以向其客户或其任何委託人的客户推薦基金。在這種情況下，委託人可以從管理其客户賬户中收取費用，也可以通過從基金收取的保薦人費用間接收取費用。

保薦人、其負責人、高級管理人員和僱員(及其家庭成員)和附屬公司可以直接或間接作為投資者參與保薦人的客户，如基金。因此，保薦人可以向客户建議買入或賣出保薦人或保薦人或其高級職員、僱員或相關人士擁有經濟利益的投資頭寸。保薦人在履行其職責時，可就可能投資於向客户推薦的相同投資頭寸的其他客户賬户和/或員工賬户，向其客户提供與所提供的建議或採取行動的時間和性質不同的建議和行動。

此外，保薦人、其附屬公司和委託人可以為自己的賬户進行交易。因此，非客户和自營交易可以通過客户使用的任何FCM或大宗經紀商進行執行和清算。保薦人，包括其高級職員和僱員，可能買賣保薦人向其客户推薦或為其客户購買的投資頭寸或其他工具，並可能以與保薦人向客户推薦的方式不一致的方式為自己的賬户進行交易。保薦人，包括其高級職員和僱員的個人交易，可能會引起潛在的利益衝突，當這些人在客户擁有或考慮為客户購買或出售的投資頭寸進行交易時，包括如果此類專有賬户先於客户賬户進行交易、進行與客户賬户(如基金)交易相反的交易或在資源分配或投資機會方面獲得優惠待遇時將產生的衝突。保薦人採取了旨在發現和防止此類利益衝突的政策和程序，並在發生這種利益衝突時確保其為客户進行交易的方式與保薦人對其客户負有的任何受託責任相一致，並符合適用法律。

這些資金

這些基金尋求進行每日再平衡，以定位其投資組合，使其對基準指數的敞口與其每日投資目標保持一致。指數價值每天變化的影響將影響到基金的投資組合是否需要重新平衡。每個基金都尋求對其投資組合進行定位，以使其對基準的敞口與其投資目標保持一致。每個基金重新平衡其投資組合的時間和方式由指數方法定義，但可能與指數方法不同，具體取決於市場狀況和其他情況，包括再平衡對波動率指數期貨合約價格的潛在影響。保薦人將尋求將其贊助的所有基於波動率指數期貨合約(VIX ETP)的交易所交易產品的再平衡對波動率指數期貨合約價格的市場影響降至最低，方法是限制基金在任何給定的交易日參與芝加哥期權交易所期貨交易所(CFE)交易的波動率指數期貨合約的不超過10%，該期間的定義是任何15分鐘的連續市場交易。為了限制在市場流動性不足期間的參與，保薦人可以在任何給定的交易日改變其贊助的所有波動率指數ETP重新平衡的方式和期限，以及資金重新平衡的方式和期限。保薦人認為，基金將進入延長的再平衡期，最常見的是在非常市況或波動率指數期貨合約流動性不足的時期。因此，一隻基金可能會導致另一隻基金(如果它們合計超過在CFE交易的所有波動率指數期貨合約的10%的波動率指數期貨合約限制)限制該基金參與期貨合約。儘管發起人將尋求利用投資技術來減輕任何影響，但不能保證其中一隻或兩隻基金的業績會因此受到不利影響。

商品分會顧問

商品分顧問不收取基於利潤百分比的費用，不接受每筆交易的補償，不交易專有賬户，不與其他實體共享辦公空間，也不從FCM獲得軟美元利益。其附屬公司包括註冊經紀自營商Penserra Securities LLC和投資顧問Penserra Global Investors LLC。但這兩家附屬公司都不向這些基金提供服務。

商品分顧問的合規計劃和其他公司政策和程序被實施和執行，以防止任何潛在的衝突影響其對客户的業績或服務。例如，任何此類衝突可以通過包括書面披露或特定合同條款或我們的客户保密和隱私政策等政策來緩解。

FCMS

FCM或其關聯公司可能擁有一個或多個美國證券交易所或外匯交易所或掉期執行機構(每個都是“交易機構”)或CFTC註冊的衍生品清算組織(每個都是“結算所”)的股票或擁有某種其他形式的所有權權益，基金的期貨、期權、掉期(如CEA定義)、遠期或其他商品衍生品(“合約”)的交易可以在這些機構執行和/或清算。因此，當合同在給定的交易設施上執行或通過給定的清算所清算時，FCM或其關聯公司可能會獲得與其所有權權益相關的財務或其他利益，在這種情況下，FCM將有動機促使合同在該交易設施上執行或由該清算所清算。此外，FCM或其附屬公司的僱員和高級職員也可以在交易機構或結算所的董事會或一個或多個委員會任職。

此外，交易設施和結算所可不時作出其他安排，為其會員或參與者提供成交量、做市或其他折扣或積分，可要求會員或參與者根據成交量門檻預付費用，或提供其他激勵或安排，以鼓勵市場參與者在該交易設施或結算所進行交易或引導交易至該交易設施或結算所。FCM或其附屬機構可參加此類獎勵計劃並從中獲得經濟利益。

在向基金提供執行服務時(結合結算服務或僅以執行身份)，執行經紀可將訂單定向至關聯或非關聯做市商、金融市場管理公司、其他執行公司、個人經紀或經紀集團進行執行。當使用這種關聯方或非關聯方時，在允許的情況下，它們可以同意價格優惠、批量折扣或退款、回扣或類似付款，以換取獲得此類業務。同樣，在法律和適用的交易機制規則允許的情況下，FCM可以邀請交易對手與您的訂單相反的交易，或為自己或其他交易對手的賬户進行交易，這可能有時會對您在合同中的利益不利。在這種情況下，交易對手可以就該交易向FCM付款和/或支付佣金。基金交易的結果可能與FCM為其自身賬户、其關聯公司或其他客户所取得的結果不同。

此外，在適用法律(包括適用的交易機制的規則)允許的情況下，FCM、其董事、高級管理人員、僱員和關聯公司可以在基金訂單或交易的另一方採取行動，方式是購買或出售一個賬户，或執行與交易對手的交易，其中FCM或與FCM有直接或間接利益的人，或可能影響與向FCM或其關聯公司提供合同或其他產品費用折扣的交易對手的任何此類訂單。在FCM有交易對手的情況下，FCM或其關聯公司這樣做可能是因為充當執行經紀人或交易對手會帶來更大的利潤潛力。

FCM或其關聯公司可擔任投資者、研究提供者、配售代理、承銷商、分銷商、再營銷代理、結構師、證券化公司、貸款人、投資經理、投資顧問、大宗商品交易顧問、市政顧問、做市商、交易商、大宗經紀、介紹經紀或結算經紀等角色。FCM、其董事、高級管理人員、僱員和關聯公司可以上述或其他身份，對可能不符合或違背基金利益的合同或相關金融工具擔任或擔任職位，或就合同或相關金融工具向其他客户和交易對手提供建議，或發表研究或表達觀點。除非另有書面披露，否則FCM不一定符合基金的最佳利益，也不評估任何合同或相關金融工具是否適合基金。以上述一種或多種身份行事，可使金融市場委員會或其附屬公司獲得與市場、投資和產品有關的信息。FCM及其附屬公司沒有義務向贊助商提供任何此類信息，除非FCM已書面同意或可能根據適用法律的要求。

材料合同

商品分項諮詢協議

Penserra是商品交易顧問，並根據保薦人與分顧問之間的商品分諮詢協議的條款，擔任各基金的商品分顧問。在保薦人的監督下，商品小組顧問將根據基金的投資目標和限制，為期貨合約、遠期合約、期權合約、掉期合約和其他商品權益的買賣提供投資計劃、作出投資決定和下達所有訂單。

商品分諮詢協議並無固定期限，保薦人或商品分顧問可於120天內發出書面通知而終止。

《基金管理服務協議》和《基金分管服務協議》

根據信託公司代表其本身和代表每個基金與基金管理人之間的基金管理服務協議的條款，TIDEAD ETF Services LLC擔任基金的管理人。管理人讓管理人的官員或僱員擔任信託的主要執行幹事、主要財務官和主要會計官，管理人協調與基金有關的費用的支付，管理人管理信託與其各種服務提供者的關係。

《基金管理服務協議》的初始期限為三年，在初始期限之後，除非提前終止，否則將繼續有效，延長一年的期限。儘管如上所述，從基金管理服務協議的第二年開始，信託可以至少提前九十(90)天書面通知管理人終止基金管理服務協議，如果另一方被判定破產或資不抵債，任何一方都可以在提前三十(30)天書面通知另一方的任何時間終止基金管理服務協議，或者根據任何適用的破產、破產或其他類似法律對該方提起訴訟。作為管理人，浪潮ETF服務有限責任公司根據基金管理服務協議獲得賠償。

U.S.Bancorp Fund Services，LLC擔任子管理人。美國銀行基金服務公司，位於威斯康星州密爾沃基東密歇根街615號，郵編：53202。

分管服務協議的初始期限為三年，在初始期限之後，除非提前終止，否則將繼續有效，以延長一年的期限。儘管有上述規定，自分管理服務協議的第二年開始，信託可在向分管理人發出至少九十(90)天的書面通知後終止分管理服務協議，如果另一方被判定破產或無力償債，任何一方可在提前三十(30)天書面通知另一方的情況下隨時終止分管理服務協議，或根據任何適用的破產、無力償債或其他類似法律對該方提起訴訟。作為美國Bancorp基金服務部的副管理人，LLC根據基金分管理服務協議得到賠償。

轉會代理服務協議

美國Bancorp Fund Services，LLC也是每隻基金的轉移代理。根據信託代表其本身和每個基金與轉讓代理之間的轉讓代理服務協定，轉讓代理在某些其他活動中充當每個基金的轉讓代理。轉讓代理的服務除其他外，包括協助每個基金向授權參與者發行和贖回創設單位，記錄創設單位的發行情況，並根據每個基金或保薦人提供給轉讓代理的數據，維護授權、發行和未償還的創設單位總數的記錄。

轉讓機構服務協議的初始期限為三年，在初始期限之後，除非提前終止，否則將繼續有效，延長一年的期限。儘管如上所述，從轉讓代理服務協議的第二年開始，信託可以至少提前九十(90)天書面通知轉讓代理和任何一方終止轉讓代理服務協議

如果另一方被判定破產或資不抵債，可在提前三十(30)天書面通知另一方後隨時終止轉讓代理服務協議，或根據任何適用的破產、無力償債或其他類似法律對該方提起訴訟。有限責任公司作為轉讓代理，即美國銀行基金服務公司，根據轉讓代理服務協議得到賠償。

基金會計服務協議

美國Bancorp Fund Services，LLC也擔任基金會計師。美國銀行基金服務公司，位於威斯康星州密爾沃基東密歇根街615號，郵編：53202

《基金會計服務協議》的初始期限為三年，在初始期限之後，除非提前終止，否則將繼續有效，以延長一年的期限。儘管有上述規定，從基金會計服務協議的第二年開始，信託可以至少提前九十(90)天書面通知基金會計師終止基金會計服務協議，如果另一方被判定破產或資不抵債，任何一方都可以在提前三十(30)天書面通知另一方的任何時間終止基金會計服務協議，或者根據任何適用的破產、破產或其他類似法律對這一方提起訴訟。作為美國Bancorp基金服務公司的基金會計師，LLC根據基金會計服務協議得到賠償。

託管協議

美國銀行全國協會是每隻基金的託管人。根據信託本身及各基金及託管人與託管人之間的託管協議，託管人作為託管人在託管協議有效期內任何時間向託管人交付的所有證券及現金的託管人，並已授權託管人以其名義或其代名人的名義持有其證券。根據託管協議的條款，託管人可將基金的投資資產存放及/或維持於證券託管處，並可委任次託管人持有基金的投資資產。託管人根據託管協議為基金設立和維持一個或多個證券賬户和現金賬户。託管人保存單獨和不同的賬簿和記錄，將基金的資產分開。

託管協議的初始期限為三年，在初始期限之後，除非提前終止，否則將繼續有效，延長一年的期限。儘管如此，從託管協議的第二年開始，信託可以至少提前九十(90)天書面通知託管人終止託管協議，如果另一方被判定破產或資不抵債，任何一方都可以在提前三十(30)天書面通知另一方後隨時終止託管協議，或者根據任何適用的破產、無力償債或其他類似法律對該一方提起訴訟。

在《託管協定》終止時，雙方同意在簽署文件和採取其他必要或可取的行動方面進行合作，以便利新託管人的繼承。在通知規定的日期，託管人應將基金的所有資產直接交付給後續託管人。作為託管人，美國銀行全國協會根據託管協議得到賠償。

營銷代理協議

根據信託和Foreside Fund Services LLC之間的營銷代理協議，Foreside Fund Services LLC協助保薦人和管理人履行與股票分銷和營銷有關的某些職能和職責，包括審查和批准營銷材料。

行銷代理協議自發售基金股份之日起生效，除非提前終止，否則該協議將持續兩年，並自動連續生效一年。儘管如此，本營銷代理協議可由客户或Foreside在不少於60天的書面通知下終止，而無需支付任何罰款。

按員工福利計劃列出的採購

一般信息

以下部分闡述了經修訂的1974年生效的《僱員退休收入保障法》(“ERISA”)和該守則下的某些後果，即擁有投資酌情權的受託人在決定將計劃的資產投資於基金之前應考慮這些後果，該受託人根據ERISA的定義並受ERISA或守則第4975節所定義並受其約束的“計劃”的受託人在決定將計劃的資產投資於基金之前應考慮這些後果(該等“僱員福利計劃”及“計劃”在本文中稱為“計劃”，而該等具有投資酌情權的受託人在本文中稱為“計劃受託人”)。以下摘要並不打算完整，而只是針對ERISA和《守則》中可能由計劃受託人自己的律師提出的某些問題。

一般而言，僱員退休保障制度第I章所界定的“僱員福利計劃”及守則第4975節所界定的“計劃”，是指向個人或僱主的僱員及其受益人提供退休福利或福利的任何計劃或賬户。此類計劃和賬户包括但不限於企業養老金和利潤分享計劃、“簡化員工養老金計劃”、針對個體户(包括合夥人)的計劃、守則第408節所述的個人退休賬户和醫療計劃。

每個計劃受託人必須適當考慮與基金投資有關的事實和情況，其中除其他外，可能包括這種投資將在計劃的整體投資組合中發揮的作用。每個計劃受託人在決定投資於基金之前，必須確信此類投資對計劃是審慎的，計劃的投資(包括對基金的投資)是多樣化的，以便將鉅額虧損的風險降至最低，對基金的投資符合計劃文件，並且購買不會導致根據ERISA或守則第4975節進行的任何非豁免的被禁止交易。

考慮以A計劃的名義收購股份的每個計劃受託人在這樣做之前必須諮詢其自己的法律和税務顧問。投資於A基金是投機性的，涉及高度風險。該基金並不是一個完整的投資計劃。

計劃資產

ERISA和美國勞工部根據其發佈的一項規定包含規則，以確定計劃對實體股權的投資何時將導致該實體的標的資產被視為該計劃的資產，以達到ERISA和守則第4975節的目的(即“計劃資產”)。這些規則規定，如果一個或多個例外適用於購買實體股權的計劃，則實體的資產將不被視為該實體的資產，包括(1)如果購買的股權是“公開發售的證券”，則適用的例外(“公開發售的證券例外”)，以及(2)計劃購買的股權並不重要時適用的例外。

公開發售證券例外適用於以下情況：(1)股權是(1)“可自由轉讓”的證券，(2)是“廣泛持有”的證券類別的一部分，以及(3)(A)是根據1934年法案第12(B)節或第12(G)節登記的證券類別的一部分，或(B)根據1933年法案下的有效註冊聲明作為公開發行的一部分出售給計劃，並且該證券所屬的類別在發行人提供該證券的財政年度結束後120天內(或美國證券交易委員會可能允許的較後時間)根據1934年法案註冊。

信託基金預期公開發售證券的例外情況應適用於基金的股份。

不符合條件的購買者

在其他考慮因素中，如果發起人、FCM或其各自的任何關聯公司、其各自的任何員工或其各自的關聯公司的任何員工：(1)對此類計劃資產的投資具有投資自由裁量權；(2)有權或

有責任就此類計劃資產有償提供或定期提供投資建議，並根據一項協議或諒解，即此類建議將作為與此類計劃資產相關的投資決策的主要依據，並且此類建議將基於計劃的特定投資需求；或(3)僱主維持或參與此類計劃。上一句第(1)款或第(2)款所述的一方將是ERISA和《計劃守則》規定的受託人，除非適用豁免，否則任何此類購買都可能導致ERISA和《守則》規定的“禁止交易”。

除另有規定外，上述有關投資基金股份的ERISA及守則下後果的陳述，乃基於現行守則及ERISA的規定，以及其下現有的行政及司法解釋。不能保證不會發生不會使上述陳述不正確或不完整的行政、司法或立法變化。

擁有投資自由裁量權的人應根據特定計劃和現行税法的情況，就投資股票的適當性與其律師和財務顧問進行磋商。

配送計劃

買賣股票

大多數投資者通過經紀人在二級市場交易中買賣股票。各基金的股份在聯交所以本招股説明書所列的股票代碼買賣。與其他公開交易的證券一樣，股票在整個交易日內進行買賣。當通過經紀人買賣股票時，大多數投資者都會產生慣例的經紀佣金和手續費。

授權參與者

每個基金不斷向授權參與者提供Creation Units的股份。基金的股票將在基金的資產淨值中提供給創設單位的授權參與者。

授權參與者可以不時向公眾提供他們創建的任何創建單位的基金份額。獲授權參與者向公眾發售的基金股份，按每股市價發售，該市價因基金股份在聯交所的交易價格、每股資產淨值及發售時的供求情況等因素而有所不同。最初由同一創設單位組成，但由授權參與者在不同時間向公眾發行的股票可能具有不同的發行價。此外，受權參與者出售股份的價格可以高於或低於該受權參與者在設立單位中設立這種股份所支付的價格。

授權參與者不會從基金、保薦人或其任何關聯公司獲得與其向公眾出售股票有關的任何費用或其他補償，儘管投資者預期其經紀人將向投資者收取與買賣股票有關的慣常佣金，這些佣金因投資者而異。鼓勵投資者審查其經紀賬户的條款，以確定適用的收費。

美國銀行/美林專業清算公司是每個基金的初始授權參與者，也是基金份額的法定承銷商。在基金股份於聯交所上市前，初始授權參與者以每股15.00美元的價格購買了兩個基金份額創建單位。

截至本招股説明書發佈之日，荷蘭銀行芝加哥清算公司、美國銀行/美林專業清算公司、Citadel Securities LLC、瑞士信貸證券(美國)有限公司、高盛公司、HRT Financial LP、瑞穗證券美國公司和Virtu America LLC各自簽署了一份授權參與者協議，是唯一獲得授權的參與者。

成為法定承銷商的可能性

每個基金不時向授權參與者發行Creation Units股票，以換取現金。由於新股可以在基金生命週期內的任何時刻持續發行，因此1933年法案中使用的“分配”一詞將會發生。授權參與者、其他經紀-交易商公司或其客户可被視為法定承銷商，因此，如果它從基金購買了一個設立單位，將設立單位拆分成成份股並將股份出售給其客户，則它將受到1933年法案招股説明書交付和責任條款的約束；或者如果它選擇將創造新股的供應與涉及招攬股票二級市場需求的積極出售努力結合起來。在確定某人是否為承銷商時，必須考慮到與經紀自營商或其客户在特定案件中的活動有關的所有事實和情況，上述例子不應被視為將導致被歸類為承銷商的所有活動的完整描述。請注意，授權參與者、其他經紀交易商和其他人士的一些活動可能會導致他們被視為分銷的參與者，從而使他們成為法定的承銷商，並使他們受到1933年法案的招股説明書交付和責任條款的約束。

交易商既不是授權參與者，也不是“承銷商”，但正在參與分銷(與普通二級交易交易不同)，因此處理的股票屬於1933年法案第4(3)(C)條所指的“未售出配售”的一部分，將無法利用1933年法案第4(3)條規定的招股説明書交付豁免。

馬雷克斯

Marex North America LLC(Marex)於2010年8月17日在特拉華州註冊成立。其主要營業地點位於紐約麥迪遜大道360號3樓，New York 10017。Marex是受商品期貨交易委員會(CFTC)監管的註冊FCM，也是美國國家期貨協會(NFA)的成員，自2010年11月23日起生效。Marex在伊利諾伊州芝加哥的辦事處位於芝加哥伊利諾伊州亞當斯街222號，Suite450，芝加哥郵編：60606。該公司在紐約的電話號碼是(212)-584-3860，在芝加哥的電話號碼是(312)-460-9200。

在本附錄日期的過去五年內，除以下事項外，Marex未涉及或受到任何實質性的行政、民事、刑事或執法投訴或行動：

Marex於2020年9月與CFTC達成和解，因未能滿足最低調整後淨資本要求，將支付25萬美元的罰款。Marex在計算其淨資本要求時，不恰當地計入了它為一家關聯公司擔保循環信貸額度的協議所產生的扣除。

Stonex Financial Inc.-FCM

INTL FCStone Financial Inc.FCM部門的訴訟披露。

以下是過去五年中針對Stonex Financial Inc.-FCM部門(f/k/a INTL FCStone Financial Inc.-FCM部門)的材料、行政、民事、執法或刑事投訴或訴訟的清單，以及過去五年中符合CTFC條例4.24(L)和4.34(K)中重要性門檻的任何針對Stonex Financial Inc.-FCM部門的執法行動或投訴。

•        2022年7月20日，洲際交易所未來美國商業行為委員會的一個小組委員會認定，在2020年5月至2021年5月期間的許多情況下，Stonex Financial Inc.和Stonex Markets LLC可能違反了交易所規則4.04，參與了不當的預對衝，並採取了可能促使員工對某些合同進行不當預對衝的風險政策。此外，委員會發現Stonex Financial Inc.和Stonex Markets LLC可能違反了交易所規則4.01(A)、4.07(C)和21.04。根據和解提議，Stonex Financial Inc.和Stonex Markets LLC既不承認也不否認被指控的違規行為，Stonex Financial Inc.和Stonex Markets LLC同意支付42.5萬美元的集體罰款，並交出225,606.80美元的利潤。

•        2021年3月23日，ICE Futures美國商業行為委員會的一個小組委員會認定，在2019年2月至2020年5月期間的多起案例中，Stonex Financial Inc.可能違反了交易所規則6.15(A)，未能向交易所提交每日大型交易員報告，報告應報告的客户頭寸，以及交易所規則4.01(A)，未能制定適當的程序報告大型交易員頭寸。ICE期貨美國商業行為委員會對Stonex Financial Inc.處以7.5萬美元罰款，罰款於2021年3月23日生效。

•        2019年4月11日，根據INTL FCStone Financial Inc.既不承認也不否認罰款所依據的規則調查結果的和解提議，芝加哥商品交易所清算所風險委員會發現INTL FCStone Financial Inc.違反了芝加哥商品交易所規則971.A.、971.A.1、971.B.、971.E.2、980.6.1和980.6.2。根據和解提議，芝加哥商品交易所清算所風險委員會對INTL FCStone Financial Inc.處以10萬美元的罰款，罰款於2019年4月12日生效。

•        2018年11月29日，根據INTL FCStone Financial Inc.既不承認也不否認罰款所依據的規則調查結果的和解提議，芝加哥商品交易所清算所風險委員會發現INTL FCStone Financial Inc.違反了芝加哥商品交易所規則930.A、971.A.2.a和980.6.1。根據和解提議，芝加哥商品交易所清算所風險委員會對INTL FCStone Financial Inc.處以5萬美元罰款，罰款於2018年11月30日生效。

•        在2018年11月天然氣市場採取歷史性舉措後，INTL FCStone Financial Inc.-FCM部門(IFF)經歷了許多客户赤字。此後不久，IFF發起了NFA仲裁，試圖收回這些借方，並在一些此類仲裁中被反訴和起訴。

這些賬户由Optionsellers.com(“Optionselters”)管理，該網站是獲投資者授權的商品交易顧問(“CTA”)，擔任事實律師，對這些投資者的交易賬户擁有獨家交易權。這些賬户是通過IFF結清的。在這一重大和歷史性的天然氣市場變動之後，賬目下降到了所需的維護利潤率水平以下。森林論壇在管理賬户方面的作用有限。作為一家清算公司，IFF不向選擇使用IFF清算的期權賣家的客户提供任何投資建議、交易建議或推薦。相反，它只是執行和清算OptionSeller代表OptionSeller的客户進行的交易。Optionselters是CFTC註冊的CTA，根據CFTC規則4.7豁免註冊。期權賣家採取的策略主要是出售期貨產品的期權。IFF、OptionSeller和OptionSeller客户之間的仲裁目前正在進行中。

•        2017年11月14日，INTL FCStone Financial Inc.在不承認、不否認或不承擔責任的情況下，與商品期貨交易委員會(CFTC)達成和解。CFTC發現，INTL FCStone Financial Inc.沒有足夠的合規控制來識別被不當指定為EFRP的交易。根據CFTC的命令，該公司未能確定所涉EFP具有EFRP所需的必要的相應和相關現金或場外衍生品頭寸。CFTC的命令還發現，該公司未能確保有爭議的EFP得到適當的記錄。最後，該公司未能確保參與執行、處理和處理EFRP的員工理解執行、處理和處理有效EFRP的要求。Intl FCStone Financial Inc.及其附屬公司FCStone Merchant Services聯合向CFTC支付了28萬美元的民事罰款。

Stonex Financial，Inc.(“SFI”)的FCM部門在正常業務過程中受到訴訟和監管執法的影響。除非如上所述，公司所涉及的當前或未決的民事訴訟、行政訴訟或執法行動預計不會對其財務狀況或其他方面產生實質性影響。作為政策問題，該律師事務所積極為針對其提起的民事訴訟、賠償、仲裁程序和執法行動進行辯護。

海峽金融股份有限公司

海峽金融有限責任公司是一家獲得商品期貨交易委員會許可和註冊的期貨交易委員會會員、掉期公司和全國期貨協會的成員，也是芝加哥商品交易所、芝加哥期貨交易所、商品交易所、Clearport、芝加哥期權交易所期貨交易所、納斯達克期貨交易所和迪拜商品交易所的全結算會員。海峽的所有資產和資本都投入了其FCM業務，包括大宗商品期貨和期權合約的執行、經紀和清算。海峽銀行不進行任何自營交易。海峽指定的自律組織是芝加哥商品交易所集團。海峽由總部位於美國的控股公司海峽(美國)公司直接擁有，是海峽金融集團私人有限公司的子公司。香港上市公司CWT International Limited的經紀業務部門CWT International Limited。海峽沒有捲入任何實質性的訴訟。

E D&F Man Capital Markets Inc.

除以下所示外，在過去五(5)年中，沒有針對E D&F Man Capital Markets Inc.或其委託人的重大民事、行政或刑事訴訟待決、上訴或結束。

美國紐約南區地區法院，民事訴訟編號19-CV-8217-在一起私人訴訟中，原告聲稱，該公司向他們做出了某些欺詐性的失實陳述，這些陳述是他們在與該公司以期貨佣金商人的身份持有的期貨賬户有關時所依賴的。原告指控普通法欺詐、疏忽、違反受託責任、違反合同、違反誠實信用和公平交易義務以及失實陳述/遺漏，並要求賠償約2,029,659美元，外加利息、費用、律師費和懲罰性賠償。該公司提交了修改後的答覆和反訴，其中該公司否認了針對它的實質性指控，並聲稱對違約、賠償和法律費用提出了反訴。2021年6月30日，該公司收到了法官做出的對原告不利、對公司有利的意見和命令。法院判決該公司勝訴，數額為1,762,266.57美元，外加預判利息、律師費和費用。2021年9月29日，該公司收到了一份意見和命令，其中法官判給該公司1,402,234.32美元的律師費和費用。

該命令要求RBCCM停止和停止今後的違規行為，支付500萬美元的民事罰款，並在三年內在涉及這一行動的事實和法律主題的所有未來調查或調查中，迅速和完全地與委員會和任何其他政府機構合作。

“商品期貨交易委員會將會嚴格執行規則，要求註冊人妥善監管其業務活動。如果這些監管失誤伴隨着其他違規行為，我們也將追究這些違規行為，“執法部門詹姆斯·麥克唐納的CFTC董事表示。

該命令發現，在2011年12月至2015年10月期間，RBCMM至少參與了385筆非競爭性、虛構的實物洗滌交易(Wash EFP)。該命令認為，RBCCM參與了Wash EFP，以便在RBCCM賬户之間內部轉移頭寸，這比管理風險的其他選擇成本更低，管理負擔也更低，而且因為人們認為交易所允許這樣做。RBCCM人員向適當的合規官員核實了這些交易是否合適，但該官員至少在2015年5月之前沒有做出迴應，沒有與交易所跟進，也沒有提供任何正式培訓。

值得注意的是，正如裁決書發現的那樣，217Wash EFP發生在2014年12月同意令生效後，該同意令解決了CFTC針對加拿大皇家銀行母公司加拿大皇家銀行(RBC)的強制執行行動，涉及洗滌銷售和虛構交易。[請參閲版本號7086-14]該命令認定，RBCCM實際注意到了2014年12月針對RBC禁止洗錢交易的禁令，但Wash EFP仍在RBCCM。該命令還發現，加拿大皇家銀行委託RBCCM執行和監督該銀行在美國交易所的期貨交易，但他們未能充分實施監督其期貨交易的合理監管制度，並未能檢測到至少385個Wash EFP。

該命令還發現，RBCCM未能準備和及時提交風險暴露報告，向CFTC披露重大不合規問題，並維護和及時向CFTC提供所需記錄。

該命令還發現了其他監管失誤。例如，包括RBCCM在內的所有加拿大皇家銀行附屬公司必須遵守全公司的政策和程序，但RBCCM沒有執行其中的幾項政策和程序，這導致了命令中規定的各種違規行為。也就是説，RBCCM沒有一個系統來確保員工審查合規手冊；合規手冊沒有充分解決EFP的要求；沒有關於EFP的正式培訓；RBCCM未能充分監測潛在的期貨清算交易。

該命令還發現，RBCCM在其要求的2015年首席合規官報告中正式披露之前不久，向CFTC披露了Wash EFP。然而，加拿大皇家銀行未能及時和充分迴應CFTC工作人員發出的文件要求和傳票，並試圖勸阻他們調查加拿大皇家銀行參與Wash EFP的情況，即使從監管角度也是如此。儘管加拿大皇家商會和加拿大皇家銀行之間存在相互關係，而且事先有同意令，但仍採取了這些行動，這要求加拿大皇家銀行在執法司與本訴訟標的有關的任何調查中予以合作。因此，該命令認為，CFTC花費了大量資源，試圖從加拿大皇家銀行和RBCCM獲得信息並及時遵守其傳票。

有關更多細節，請參閲FINRA BrokerCheck程序上提供的RBC表格BD。

CME病例編號：20-CH-2008因違反芝加哥商品交易所規則971.A-隔離、有擔保和清算的掉期客户賬户要求-結算所風險委員會評估了從2020年8月21日起生效的5萬美元罰款。

CME案例#18-CH-1804因違反芝加哥商品交易所規則971.A-隔離、有擔保和清算的掉期客户賬户要求-結算所風險委員會評估了5萬美元的罰款，自2018年6月29日起生效。

紐約金屬交易所案例編號：20--公元前1311年根據加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC Capital Markets，LLC)既不承認也不否認罰款所基於的違規行為的和解提議，紐約商品交易所商業行為委員會(以下簡稱BCC小組)的一個小組於2021年7月22日發現，在2020年3月期間，加拿大皇家銀行多次在報告時間要求之外向交易所提交原油和天然氣期貨大宗交易，並一次或多次向交易所提交不準確的大宗交易執行時間。加拿大皇家銀行也沒有就相關的交易所規則和市場監管諮詢通知(MRAN)向其經紀商提供適當的建議和培訓，