0000776867錯誤2020財年1823152248492024253271261221213.5美國-GAAP：其他資產美國公認會計原則：其他責任美國-GAAP：其他資產美國公認會計原則：其他責任9.766.710.038.414.962.017.562.43.235.03.230.000007768672020-01-012020-12-31Iso4217：美元00007768672020-06-30Xbrli：共享00007768672021-02-240000776867WTM：HgGlobalBamMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-12-310000776867WTM：其他實體成員2020-12-310000776867WTM：其他實體成員2019-12-3100007768672020-12-3100007768672019-12-31Iso4217：美元Xbrli：共享0000776867WTM：HgGlobalBamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他實體成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他實體成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他實體成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他實體成員WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他實體成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-3100007768672019-01-012019-12-3100007768672018-01-012018-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2017-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2017-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2017-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2017-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2017-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2017-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2018-01-012018-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2018-01-012018-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-01-012018-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-01-012018-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2018-01-012018-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2018-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2018-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2018-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2018-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2019-01-012019-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2019-01-012019-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2019-01-012019-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2019-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2019-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2020-01-012020-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2020-01-012020-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2020-01-012020-12-310000776867Us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2020-12-310000776867美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2020-12-310000776867Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-12-310000776867美國-GAAP：母公司成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：非控制性利益成員2020-12-310000776867Wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2020-12-310000776867WTM：白山成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：白山成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：白山成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-3100007768672018-12-3100007768672017-12-31Xbrli：純0000776867WTM：HgGlobalMember2012-12-310000776867美國-GAAP：首選股票成員WTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867美國-GAAP：首選股票成員WTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMemberWTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMemberWTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2019-12-3100007768672019-04-042019-04-040000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-04-040000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-04-030000776867WTM：MediaAlphaMember美國-GAAP：IPO成員2020-10-302020-10-300000776867WTM：MediaAlphaMember2020-10-300000776867Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000776867Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMember2020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-02-262019-02-260000776867WTM：MediaAlphaMember2019-02-260000776867WTM：MediaAlphaMember2020-10-302020-10-300000776867WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember2020-10-012020-10-010000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember2020-10-010000776867WTM：勞埃德會員WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember2020-12-310000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember2020-12-310000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-012021-01-010000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-010000776867SRT：ScenarioForecastMemberWTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-010000776867SRT：ScenarioForecastMemberWTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-012021-01-010000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMemberUs-gaap:ShareBasedCompensationAwardTrancheOneMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-010000776867Us-gaap:ShareBasedCompensationAwardTrancheTwoMemberWTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-010000776867Us-gaap:ShareBasedCompensationAwardTrancheThreeMemberWTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMember美國-GAAP：次要事件成員2021-01-010000776867WTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-05-310000776867WTM：InsuranceLinkedSecuritiesFundsMember2019-05-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2018-05-110000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2018-05-112018-05-110000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-110000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2018-07-012018-09-300000776867WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2018-05-180000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-180000776867WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2019-01-012019-12-31WTM：收益_期間0000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2019-01-012019-12-310000776867Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.Member2018-12-032018-12-030000776867Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.Member2018-12-030000776867Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.Member2019-12-310000776867Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.Member2019-01-012019-03-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：EmbracePetInsuranceMember2019-04-010000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：EmbracePetInsuranceMember2019-04-012019-04-010000776867WTM：EmbracePetInsuranceMember2019-04-010000776867WTM：AIGCollectorCarBusinessMember2019-06-282019-06-280000776867WTM：AIGCollectorCarBusinessMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-06-282019-06-280000776867WTM：AIGCollectorCarBusinessMember2019-06-280000776867WTM：Kingsbridge GroupLimitedMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-04-07ISO4217：英鎊0000776867WTM：Kingsbridge GroupLimitedMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-04-072020-04-070000776867WTM：Kingsbridge GroupLimitedMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.MemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.MemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：DavidShieldMember2018-01-240000776867WTM：PassportCard會員2018-01-240000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2018-01-242018-01-240000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2020-05-072020-05-070000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2020-05-060000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2020-05-0700007768672018-02-050000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2018-02-050000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-10-012019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2020-12-310000776867WTM：KuduDebtMemberWTM：DelayedDrawTermLoansMemberWTM：Kudu Member2019-12-310000776867WTM：KuduDebtMemberWTM：DelayedDrawTermLoansMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：投資幫助成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：投資幫助成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：投資幫助成員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2018-01-012018-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：固定收入投資成員2020-12-310000776867美國-GAAP：美國政府成員2019-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：市政債券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：固定收入投資成員2019-12-310000776867WTM：包含短期固定成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：ExcludingShortTermInvestmentsMember2020-01-012020-12-310000776867Wtm:FixedMaturitiesAndConvertibleFixedMaturitiesExcludingMortgageBackedSecuritesAssetBackedSecuritiesAndPreferredStockMember2020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2020-12-310000776867Wtm:OtherLongTermInvestmentsExcludingEquityMethodInvestmentsMember2020-12-310000776867Wtm:OtherLongTermInvestmentsExcludingEquityMethodInvestmentsMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2019-12-310000776867Wtm:OtherLongTermInvestmentsExcludingEquityMethodInvestmentsMember2019-12-310000776867Wtm:OtherLongTermInvestmentsExcludingEquityMethodInvestmentsMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員2020-12-310000776867WTM：財務成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員WTM：財務成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867WTM：財務成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867WTM：財務成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：行業會員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：行業會員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：行業會員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：行業會員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867WTM：EnergyMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員WTM：EnergyMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867WTM：EnergyMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867WTM：EnergyMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：資產認可證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：美國政府成員2019-12-310000776867WTM：財務成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員WTM：財務成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867WTM：財務成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867WTM：財務成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：行業會員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：行業會員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：行業會員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：行業會員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：HealthCareMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者會員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867WTM：EnergyMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員WTM：EnergyMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867WTM：EnergyMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867WTM：EnergyMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：技術成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：公用事業成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：公用事業成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：公用事業成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：公用事業成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：基本材料成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：基本材料成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：基本材料成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberWTM：基本材料成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-公認會計準則：市政債券成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：資產認可證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員美國-GAAP：ExchangeTradedFundsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員美國-GAAP：ExchangeTradedFundsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：ExchangeTradedFundsMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員美國-GAAP：ExchangeTradedFundsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員WTM：其他部門成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員WTM：其他部門成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員WTM：其他部門成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員WTM：其他部門成員2019-12-310000776867美國-GAAP：股權證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：股權證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：股權證券成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-GAAP：股權證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：股權證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2019-12-31WTM：投資0000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsAAARatingMember2020-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsAAARatingMember2019-12-310000776867SRT：StandardPoorsAARatingMember美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867SRT：StandardPoorsAARatingMember美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsARatingMember2020-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsARatingMember2019-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsBBBRatingMember2020-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsBBBRatingMember2019-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsBBRatingMember2020-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberSRT：StandardPoorsBBRatingMember2019-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember2020-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember2020-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember2019-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember2019-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember2020-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember2020-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember2019-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember2019-12-310000776867Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember2020-12-310000776867Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember2020-12-310000776867Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember2019-12-310000776867Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember2019-12-310000776867Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMember2020-12-310000776867Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMember2020-12-310000776867Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMember2019-12-310000776867Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：抵押貸款認可證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：抵押貸款認可證券成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：抵押貸款認可證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：抵押貸款認可證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：抵押貸款認可證券成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：抵押貸款認可證券成員2019-12-310000776867Us-gaap:CollateralizedCreditCardSecuritiesMember2020-12-310000776867Us-gaap:CollateralizedCreditCardSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:CollateralizedCreditCardSecuritiesMember2020-12-310000776867Us-gaap:CollateralizedCreditCardSecuritiesMember2019-12-310000776867Us-gaap:CollateralizedCreditCardSecuritiesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:CollateralizedCreditCardSecuritiesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：抵押自動貸款成員2020-12-310000776867美國-GAAP：抵押自動貸款成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：抵押自動貸款成員2020-12-310000776867美國-GAAP：抵押自動貸款成員2019-12-310000776867美國-GAAP：抵押自動貸款成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：抵押自動貸款成員2019-12-310000776867Us-gaap:AssetBackedSecuritiesSecuritizedLoansAndReceivablesMember2020-12-310000776867Us-gaap:AssetBackedSecuritiesSecuritizedLoansAndReceivablesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:AssetBackedSecuritiesSecuritizedLoansAndReceivablesMember2020-12-310000776867Us-gaap:AssetBackedSecuritiesSecuritizedLoansAndReceivablesMember2019-12-310000776867Us-gaap:AssetBackedSecuritiesSecuritizedLoansAndReceivablesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員Us-gaap:AssetBackedSecuritiesSecuritizedLoansAndReceivablesMember2019-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2020-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2019-12-310000776867WTM：ElementumHoldingsL.P.成員2020-12-310000776867WTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-12-310000776867Wtm:OtherUnconsolidatedPrivateEquityInvestmentsMember2020-12-310000776867Wtm:OtherUnconsolidatedPrivateEquityInvestmentsMember2019-12-310000776867WTM：未整合實體成員2020-12-310000776867WTM：未整合實體成員2019-12-310000776867WTM：PrivateEquityFundsAndHedgeFundsMember2020-12-310000776867WTM：PrivateEquityFundsAndHedgeFundsMember2019-12-310000776867WTM：保險掛鈎證券成員2020-12-310000776867WTM：保險掛鈎證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員2020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員2019-12-310000776867WTM：PrivateDebtInstrumentMember2020-12-310000776867WTM：PrivateDebtInstrumentMember2019-12-31WTM：基金0000776867WTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2020-12-310000776867WTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：對衝基金成員美國-公認會計準則：對衝基金成員2020-01-012020-03-310000776867WTM：航空航天防務政府成員美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2020-12-310000776867WTM：航空航天防務政府成員美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMemberWtm:PrivateEquityFundsManufacturingAndIndustrialMember2020-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMemberWtm:PrivateEquityFundsManufacturingAndIndustrialMember2019-12-310000776867WTM：金融服務成員美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2020-12-310000776867WTM：金融服務成員美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：對衝基金成員Wtm:HedgeFundLongShortEquityBanksandFinancialMember2020-12-310000776867美國-公認會計準則：對衝基金成員Wtm:HedgeFundLongShortEquityBanksandFinancialMember2019-12-310000776867美國-公認會計準則：對衝基金成員美國-公認會計準則：對衝基金成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：對衝基金成員美國-公認會計準則：對衝基金成員2019-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMemberWtm:FairValueInvestmentsEntitiesThatCalculateNetAssetValuePerShareLiquidatingInvestmentRemainingPeriod1To3YearsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMemberWtm:FairValueInvestmentsEntitiesThatCalculateNetAssetValuePerShareLiquidatingInvestmentRemainingPeriod3To5YearsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMemberWtm:FairValueInvestmentsEntitiesThatCalculateNetAssetValuePerShareLiquidatingInvestmentRemainingPeriod5To10YearsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMemberWtm:FairValueInvestmentsEntitiesThatCalculateNetAssetValuePerShareLiquidatingInvestmentRemainingPeriodOver10YearsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：PrivateEquityFundsMember2020-12-310000776867WTM：InsuranceLinkedSecuritiesFundsMember2020-12-310000776867SRT：最小成員數2020-01-012020-12-310000776867SRT：最大成員數2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員2019-12-310000776867US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：股權證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000776867Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberWTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：股權證券成員2020-01-012020-12-310000776867Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberWTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：股權證券成員2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員WTM：MediaAlphaMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberUs-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberWTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員2020-12-310000776867US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：股權證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000776867Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberWTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員2018-12-310000776867US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2018-12-310000776867美國-GAAP：股權證券成員2018-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2018-12-310000776867Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberWTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2018-12-310000776867美國-GAAP：公允價值輸入級別1成員2019-01-012019-12-310000776867US-GAAP：公允價值輸入級別2成員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：股權證券成員2019-01-012019-12-310000776867Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberWTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員WTM：HedgeFundsAndPrivateEquityFundsMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：股權證券成員2019-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2020-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：DavidShieldPassportCardMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2020-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberUs-gaap:MeasurementInputLongTermRevenueGrowthRateMember2020-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：ElementumHoldingsL.P.成員2020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：ElementumHoldingsL.P.成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：ElementumHoldingsL.P.成員2020-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：PrivateDebtInstrumentMember2020-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：其他成員2020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：其他成員2020-12-310000776867WTM：NewMarketSolutionsLLCM成員WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：最近交易成員2020-12-310000776867WTM：NewMarketSolutionsLLCM成員WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUs-gaap:MeasurementInputLongTermRevenueGrowthRateMember2020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：NoblrIncMemberWTM：最近交易成員2020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：NoblrIncMemberUs-gaap:MeasurementInputLongTermRevenueGrowthRateMember2020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：ZillionInsuranceServicesMemberWTM：最近交易成員2020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：ZillionInsuranceServicesMemberUs-gaap:MeasurementInputLongTermRevenueGrowthRateMember2020-12-310000776867WTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：ZillionInsuranceServicesMember2020-01-012020-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2019-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：DavidShieldPassportCardMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2019-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2019-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-12-310000776867Wtm:DiscountedCashFlowValuationTechniqueMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：其他成員2019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：NoblrIncMemberWTM：最近交易成員2019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：ZillionInsuranceServicesMemberWTM：最近交易成員2019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberWTM：Compare.com會員WTM：EstimatedNetRealizableValueMember2019-12-310000776867WTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：ZillionInsuranceServicesMember2019-01-012019-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2019-01-012019-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：PrivateDebtInstrumentMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：PrivateDebtInstrumentMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：PrivateDebtInstrumentMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：PrivateDebtInstrumentMember2019-01-012019-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：StandardPoorsNrRatingMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberWTM：其他成員2019-01-012019-12-31WTM：合同0000776867SRT：最小成員數WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數2020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMember2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentsMemberWTM：StandardPoorsNrRatingMemberSRT：最大成員數2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-12-310000776867WTM：其他成員2020-12-310000776867WTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員2019-12-310000776867WTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：客户關係成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：客户關係成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：客户關係成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：客户關係成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：客户關係成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：行業名稱成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：行業名稱成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：行業名稱成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：行業名稱成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：行業名稱成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：信息技術成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：信息技術成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：信息技術成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：信息技術成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：信息技術成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：續訂權利成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：續訂權利成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：續訂權利成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：續訂權利成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員美國-GAAP：行業名稱成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員美國-GAAP：行業名稱成員2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員美國-GAAP：行業名稱成員2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員美國-GAAP：行業名稱成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員美國-GAAP：行業名稱成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員美國-GAAP：行業名稱成員2020-12-310000776867WTM：其他成員美國-GAAP：行業名稱成員2019-12-310000776867WTM：其他成員美國-GAAP：行業名稱成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：客户關係成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：客户關係成員2020-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：客户關係成員2019-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：客户關係成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：信息技術成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員WTM：信息技術成員2020-12-310000776867WTM：其他成員WTM：信息技術成員2019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：信息技術成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：許可協議成員2020-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：許可協議成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：許可協議成員2019-12-310000776867WTM：其他成員US-GAAP：許可協議成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員WTM：其他成員2020-12-310000776867WTM：其他成員WTM：其他成員2019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867US-GAAP：其他無形資產成員2020-12-310000776867US-GAAP：其他無形資產成員2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：其他無形資產成員2019-12-310000776867US-GAAP：其他無形資產成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：其他無形資產成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員US-GAAP：其他無形資產成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：續訂權利成員2019-06-280000776867WTM：Kingsbridge GroupLimitedMember2020-04-070000776867WTM：Kudu Member2019-04-040000776867WTM：其他操作成員2020-12-310000776867美國-GAAP：其他資產成員WTM：EmbracePetInsuranceMember2019-04-010000776867WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：FreshInsuranceServicesGroupLimitedMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員2019-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員2018-12-310000776867US-GAAP：其他無形資產成員2018-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員2018-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員2020-01-012020-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：續訂權利成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員WTM：續訂權利成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：續訂權利成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員WTM：續訂權利成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberUS-GAAP：其他無形資產成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberUS-GAAP：其他無形資產成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員2020-12-310000776867WTM：無形資產和商譽成員2020-12-310000776867WTM：其他操作成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.Member2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：善意會員Wtm:KBKInsuranceGroupInc.KBKPremiumServicesInc.Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：其他NSM成員WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：其他NSM成員WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：KuduDebtMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：KuduDebtMemberWTM：Kudu Member2019-12-310000776867WTM：KuduDebtMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：KuduDebtMemberWTM：Kudu Member2019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：其他成員WTM：其他操作成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：其他債務成員WTM：其他操作成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：其他成員WTM：其他操作成員2019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：其他債務成員WTM：其他操作成員2019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：其他操作成員2020-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMember2020-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMember2019-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-110000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-110000776867WTM：NSMBankFacilityMember美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-1100007768672020-04-070000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-04-070000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-04-072020-04-070000776867WTM：NSMBankFacilityMember美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-04-070000776867WTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberSRT：最大成員數Wtm:UnitedStatesDollarLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberSRT：最小成員數WTM：NSMBankFacilityMemberWtm:UnitedStatesDollarLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-112018-05-110000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberSRT：最大成員數Wtm:UnitedStatesDollarLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-05-112018-05-110000776867WTM：Term LoanMemberSRT：最小成員數WTM：NSMBankFacilityMemberWtm:UnitedStatesDollarLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberSRT：最大成員數Wtm:BritishSterlingPoundLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberSRT：最小成員數WTM：NSMBankFacilityMemberWtm:BritishSterlingPoundLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberSRT：最大成員數Wtm:BritishSterlingPoundLondonInterbankOfferedRateLIBORMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMember美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMember美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：Kingsbridge Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：EmbracePetInsuranceMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：續訂權利成員WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：ForeignExchangeSpotRateMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberUS-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2018-06-150000776867WTM：Term LoanMemberUS-GAAP：InterestRateSwapMemberUS-GAAP：DesignatedAsHedgingInstrumentMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMember美國-GAAP：非指定成員US-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberUS-GAAP：DesignatedAsHedgingInstrumentMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867US-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：KuduBankFacilityMember美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：KuduBankFacilityMemberWTM：DelayedDrawTermLoansMemberWTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：KuduBankFacilityMember美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：Kudu Member2019-12-310000776867US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員US-GAAP：LineOfCreditMemberWTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：LineOfCreditMember美國-GAAP：優質費率成員WTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員SRT：最小成員數US-GAAP：LineOfCreditMemberWTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員US-GAAP：LineOfCreditMemberSRT：最大成員數WTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數US-GAAP：LineOfCreditMember美國-GAAP：優質費率成員WTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：LineOfCreditMember美國-GAAP：優質費率成員SRT：最大成員數WTM：KuduBankFacilityMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-31WTM：信貸融資0000776867WTM：FirstCreditFacilityMember2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：FirstCreditFacilityMember2020-12-310000776867WTM：FirstCreditFacilityMemberWTM：DelayedDrawTermLoansMember2020-12-310000776867美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：FirstCreditFacilityMember2020-12-310000776867美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：FirstCreditFacilityMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：FirstCreditFacilityMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：Second CreditFacilityMember2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberWTM：Second CreditFacilityMember2020-12-310000776867WTM：DelayedDrawTermLoansMemberWTM：Second CreditFacilityMember2020-12-310000776867美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：Second CreditFacilityMember2020-12-310000776867美國-GAAP：RevolvingCreditFacilityMemberWTM：Second CreditFacilityMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：非UsMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：非UsMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：非UsMember2018-01-012018-12-310000776867Wtm:USLossesAndOtherFederalDeferredTaxBenefitsMember2020-12-310000776867Wtm:NetOperatingLossesInLuxembourgSubsidiariesMember2020-12-310000776867Wtm:NetOperatingLossesinIsraelSubsidiariesMember2020-12-310000776867Wtm:NetOperatingLossesinUnitedKingdomSubsidiariesMember2020-12-310000776867Wtm:USLossesAndOtherFederalDeferredTaxBenefitsMember2019-12-310000776867國家：魯國SRT：備用件成員Wtm:NetOperatingLossesInLuxembourgSubsidiariesMember2019-12-310000776867Wtm:NetOperatingLossesinIsraelSubsidiariesMember2019-12-310000776867國家：GBSRT：備用件成員Wtm:NetOperatingLossesInLuxembourgSubsidiariesMember2019-12-310000776867國家：美國WTM：GuilfordHoldingsIncMember2020-01-012020-12-310000776867國家：美國WTM：GuilfordHoldingsIncMember2019-01-012019-12-310000776867國家：美國WTM：BamMember2020-01-012020-12-310000776867國家：美國WTM：BamMember2019-01-012019-12-310000776867國家：美國WTM：MSCMemberWTM：BamMember2019-01-012019-12-310000776867國家：美國WTM：MSCMemberWTM：BamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：外國税收信用成員國家：美國WTM：BamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：外國税收信用成員國家：美國WTM：BamMember2019-01-012019-12-310000776867國家：魯國Wtm:USLossesAndOtherFederalDeferredTaxBenefitsMember2020-01-012020-12-310000776867國家：魯國Wtm:USLossesAndOtherFederalDeferredTaxBenefitsMember2019-01-012019-12-310000776867Wtm:NetOperatingLossesinIsraelSubsidiariesMember國家/地區：IL2020-01-012020-12-310000776867Wtm:NetOperatingLossesinIsraelSubsidiariesMember國家/地區：IL2019-01-012019-12-310000776867國家：GBWtm:NetOperatingLossesinUnitedKingdomSubsidiariesMember2020-01-012020-12-310000776867國家：GBWtm:NetOperatingLossesinUnitedKingdomSubsidiariesMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家：美國WTM：TaxYearsRange1成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家：魯國WTM：TaxYearsRange1成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家：GBWTM：TaxYearsRange1成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家/地區：ILWTM：TaxYearsRange1成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange1成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange2成員國家：美國2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange2成員國家：魯國2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange2成員國家：GB2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange2成員國家/地區：IL2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange2成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange3成員國家：美國2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange3成員國家：魯國2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange3成員國家：GB2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員WTM：TaxYearsRange3成員國家/地區：IL2020-12-310000776867WTM：TaxYearsRange3成員WTM：運營和資本損失結轉成員2020-12-310000776867WTM：未過期日期成員WTM：運營和資本損失結轉成員國家：美國2020-12-310000776867WTM：未過期日期成員WTM：運營和資本損失結轉成員國家：魯國2020-12-310000776867WTM：未過期日期成員WTM：運營和資本損失結轉成員國家：GB2020-12-310000776867WTM：未過期日期成員WTM：運營和資本損失結轉成員國家/地區：IL2020-12-310000776867WTM：未過期日期成員WTM：運營和資本損失結轉成員2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家：美國2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家：魯國2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家：GB2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員國家/地區：IL2020-12-310000776867WTM：運營和資本損失結轉成員2020-12-310000776867WTM：永久差異成員2017-12-310000776867WTM：臨時差異成員2017-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2017-12-310000776867WTM：永久差異成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：臨時差異成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：永久差異成員2018-12-310000776867WTM：臨時差異成員2018-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2018-12-310000776867WTM：永久差異成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：臨時差異成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：永久差異成員2019-12-310000776867WTM：臨時差異成員2019-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2019-12-310000776867WTM：永久差異成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：臨時差異成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：永久差異成員2020-12-310000776867WTM：臨時差異成員2020-12-310000776867WTM：InterestAndPenaltiesNetOfTaxBenefitMember2020-12-310000776867US-GAAP：遠期合同成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：Term LoanMemberUS-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867US-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867US-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-01-012019-12-310000776867US-GAAP：InterestRateSwapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867美國-GAAP：InterestRateCapMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：Term LoanMember2020-12-310000776867美國-GAAP：InterestRateCapMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：InterestRateCapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員美國-GAAP：InterestRateCapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867美國-GAAP：InterestRateCapMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：白山成員2012-01-012012-12-310000776867SRT：管理成員2012-01-012012-12-310000776867WTM：HgReMember2020-12-310000776867WTM：FidusReLtd成員WTM：BamMember2018-04-300000776867WTM：FidusReLtd成員WTM：BamMember2018-04-012018-04-300000776867WTM：FidusReLtd成員WTM：BamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：FidusReLtd成員2018-04-012018-04-300000776867WTM：FidusReLtd成員SRT：最大成員數WTM：BamMember2020-12-310000776867WTM：BamMemberSRT：最大成員數WTM：HgGlobalMember2020-01-310000776867WTM：系列BBAMSurplusNoteMemberWTM：HgGlobalMember2012-07-310000776867WTM：HgGlobalMember2012-07-310000776867WTM：系列ABAMSurplusNoteMemberWTM：HgGlobalMember2017-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgReMember2019-12-310000776867WTM：系列ABAMSurplusNoteMemberWTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：系列ABAMSurplusNoteMemberWTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867WTM：BamMember2020-12-310000776867WTM：BamMember2019-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員美國-GAAP：美國財政部UstInterestRateMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：ScenarioForecastMemberWTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員美國-GAAP：美國財政部UstInterestRateMember2021-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：固定利率成員WTM：盈餘備註成員2020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2020-12-012020-12-310000776867WTM：補充信任成員WTM：BamMember2020-12-012020-12-310000776867WTM：補充信任成員WTM：BamMember2020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2020-01-012020-01-310000776867WTM：補充信任成員WTM：BamMember2020-01-012020-01-310000776867WTM：補充信任成員WTM：BamMember2020-01-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2020-01-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2019-12-012019-12-310000776867WTM：補充信任成員WTM：BamMember2019-12-012019-12-310000776867WTM：補充信任成員WTM：BamMember2019-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2019-12-310000776867WTM：BamMember2020-12-310000776867WTM：BamMember2019-12-310000776867WTM：BamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：BamMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HGBAMMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HGBAMMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HGBAMMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：BamMember2019-09-300000776867WTM：BamMember2020-06-300000776867WTM：FidusReLtd成員WTM：BamMember2018-11-302018-11-30WTM：乘數0000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2019-12-310000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2018-12-310000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2017-12-310000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2019-01-012019-12-310000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2018-01-012018-12-310000776867US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-12-310000776867WTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMemberWTM：RangeOfPerformanceCycle20172019MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMemberWTM：RangeOfPerformanceCycleFrom20162018MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2019-01-012019-12-310000776867Wtm:RangeOfPerformanceCycleFrom2015to2017MemberWTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2018-01-012018-12-310000776867Wtm:RestrictedShareCliffVestinginJanuary2022MemberWTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMemberWtm:RestrictedShareCliffVestinginJanuary2021Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMemberWtm:RestrictedShareCliffVestinginJanuary2020Member2018-01-012018-12-310000776867WTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMemberWtm:RestrictedShareCliffVestinginJanuary2019Member2018-01-012018-12-310000776867Wtm:RestrictedShareCliffVestinginJanuary2018MemberWTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange3成員US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange2MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange1MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange3成員US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：PerformanceCycleRange3成員US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange3成員SRT：最大成員數US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange2MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：PerformanceCycleRange2MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：最大成員數WTM：PerformanceCycleRange2MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange1MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：PerformanceCycleRange1MemberUS-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：PerformanceCycleRange1MemberSRT：最大成員數US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2019-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2018-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2017-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2018-01-012018-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2020-12-310000776867Wtm:RestrictedShareCliffVestingInJanuary2023MemberWTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMember2020-01-012020-12-310000776867Wtm:RestrictedShareCliffVestinginJanuary2022MemberWTM：WTMIncentiveAndPhantomPlanMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：會計標準更新201602成員2019-01-010000776867WTM：HGBAMMember2020-12-310000776867WTM：其他成員2020-12-310000776867WTM：HGBAMMember2019-12-310000776867WTM：其他成員2019-12-310000776867WTM：General BoardAuthorizationMember2020-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：General BoardAuthorizationMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：員工福利計劃退款2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：CommonStockMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：General BoardAuthorizationMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：員工福利計劃退款2018-01-012018-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2020-01-012020-12-310000776867SRT：董事成員美國-公認會計準則：受限的股票成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember美國-公認會計準則：受限的股票成員2020-01-012020-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2019-01-012019-12-310000776867SRT：董事成員美國-公認會計準則：受限的股票成員2019-01-012019-12-310000776867美國-公認會計準則：受限的股票成員2018-01-012018-12-310000776867SRT：董事成員美國-公認會計準則：受限的股票成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867WTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2019-12-310000776867WTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：Kudu Member2020-12-310000776867WTM：Kudu Member2019-12-310000776867WTM：Kudu Member2019-12-310000776867Wtm:TotalNonControllingExcludingReciprocalsMember2020-12-310000776867Wtm:TotalNonControllingExcludingReciprocalsMember2019-12-310000776867WTM：建立美國互助會員2020-12-310000776867WTM：建立美國互助會員2020-12-310000776867WTM：建立美國互助會員2019-12-310000776867WTM：建立美國互助會員2019-12-310000776867WTM：HgReMemberWTM：HgGlobalBamMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：BamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：BamMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：BamMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：BamMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：HgGlobalMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：首選股票成員WTM：HgGlobalMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：白山成員美國-GAAP：首選股票成員WTM：HgGlobalMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember美國-GAAP：首選股票成員WTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：白山成員美國-GAAP：首選股票成員WTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2020-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：BamMemberWTM：盈餘備註成員2019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員WTM：NSMInsuranceHoldCoLCM成員2020-12-310000776867WTM：Kudu Member2019-12-012019-12-310000776867WTM：白山成員WTM：Kudu Member2019-12-012019-12-310000776867WTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：公共要求成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員2020-12-310000776867WTM：公共要求成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-31WTM：網段數量0000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2020-12-310000776867WTM：Kudu Member2020-12-310000776867Us-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMember2020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2019-12-310000776867WTM：Kudu Member2019-12-310000776867WTM：其他操作成員2019-12-310000776867Us-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMember2019-12-310000776867WTM：PferredDiviendsPayableMemberWTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：PferredDiviendsPayableMemberWTM：HgGlobalMember2019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：SpecialtyTransportationMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：SpecialtyTransportationMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：SpecialtyTransportationMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember美國-GAAP：房地產會員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：房地產會員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Kudu Member美國-GAAP：房地產會員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：房地產會員2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：房地產會員2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：SocialServicesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：SocialServicesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：SocialServicesMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：SocialServicesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：SocialServicesMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：PetMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：PetMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：PetMemberWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：PetMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：PetMember2020-01-012020-12-310000776867國家：GBWTM：HgGlobalBamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員國家：GB2020-01-012020-12-310000776867國家：GBWTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員國家：GB2020-01-012020-12-310000776867國家：GB2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：Kudu MemberWTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：HgGlobalBamMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：佣金和其他收入成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：Kudu Member2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：佣金和其他收入成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember美國-GAAP：ProductMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：ProductMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：Kudu Member美國-GAAP：ProductMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：ProductMember2020-01-012020-12-310000776867美國-GAAP：ProductMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：SpecialtyTransportationMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：SpecialtyTransportationMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMemberWTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：SpecialtyTransportationMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember美國-GAAP：房地產會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：房地產會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：Kudu Member美國-GAAP：房地產會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember美國-GAAP：房地產會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：房地產會員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：房地產會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：SocialServicesMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：SocialServicesMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：SocialServicesMemberWTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：SocialServicesMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：SocialServicesMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：SocialServicesMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：PetMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：PetMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：PetMemberWTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：PetMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：PetMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：PetMember2019-01-012019-12-310000776867國家：GBWTM：HgGlobalBamMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員國家：GB2019-01-012019-12-310000776867國家：GBWTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867國家：GBWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員國家：GB2019-01-012019-12-310000776867國家：GB2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：Kudu MemberWTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：HgGlobalBamMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：佣金和其他收入成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：佣金和其他收入成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員WTM：HgGlobalBamMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：廣告會員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員WTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：廣告會員2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember美國-GAAP：ProductMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：ProductMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：Kudu Member美國-GAAP：ProductMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember美國-GAAP：ProductMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：ProductMember2019-01-012019-12-310000776867美國-GAAP：ProductMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：Kudu Member2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：SpecialtyTransportationMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：SpecialtyTransportationMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMemberWTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：SpecialtyTransportationMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：SpecialtyTransportationMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember美國-GAAP：房地產會員2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：房地產會員2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember美國-GAAP：房地產會員2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：房地產會員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：房地產會員2018-01-012018-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：SocialServicesMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：SocialServicesMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：SocialServicesMemberWTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：SocialServicesMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：SocialServicesMember2018-01-012018-12-310000776867國家：GBWTM：HgGlobalBamMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員國家：GB2018-01-012018-12-310000776867國家：GBWTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員國家：GB2018-01-012018-12-310000776867國家：GB2018-01-012018-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMemberWTM：其他成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：其他成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他成員WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：其他成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：HgGlobalBamMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員WTM：佣金和其他收入成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員WTM：佣金和其他收入成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：佣金和其他收入成員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員WTM：HgGlobalBamMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroup成員美國-GAAP：廣告會員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員美國-GAAP：廣告會員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：廣告會員2018-01-012018-12-310000776867WTM：其他操作成員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：其他投資成員2020-12-310000776867美國-GAAP：其他投資成員2019-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2020-12-310000776867WTM：DavidShieldPassportCardMember2019-12-310000776867WTM：NewMarketSolutionsLLCM成員2020-12-310000776867WTM：Durchblicker Member2020-12-310000776867WTM：Durchblicker Member2019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867WTM：ElementumHoldingsL.P.成員2020-12-310000776867WTM：ElementumHoldingsL.P.成員2019-12-310000776867WTM：Compare.com會員2020-12-310000776867WTM：Compare.com會員2019-12-310000776867WTM：JAMPartnersL.P.成員2019-12-310000776867WTM：白山成員2020-12-310000776867WTM：白山成員2019-12-310000776867WTM：白山成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：白山成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：白山成員2018-01-012018-12-310000776867SRT：最大成員數WTM：MediaAlphaMember2019-02-250000776867SRT：最小成員數WTM：MediaAlphaMember2019-02-260000776867WTM：MediaAlphaMember2019-03-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-03-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-02-262019-12-310000776867WTM：財務成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-12-310000776867WTM：總資產成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：總責任成員WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-01-012020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberWTM：總計收入成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberWTM：總計收入成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberWTM：TotalOperatingExpensesMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：MediaAlphaMemberWTM：TotalOperatingExpensesMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：TotalNetIncomeLossMemberWTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：TotalNetIncomeLossMemberWTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：EnlighttenmentCapitalFundsMember2020-12-310000776867WTM：EnlighttenmentCapitalFundsMemberSRT：最大成員數2020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：EnlighttenmentCapitalFundsMember2019-12-310000776867WTM：EnlighttenmentCapitalFundsMemberSRT：最大成員數2019-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：TuckermanCapitalFundIIIL.P.成員2020-12-310000776867SRT：最大成員數WTM：TuckermanCapitalFundIIIL.P.成員2020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：TuckermanCapitalFundIIIL.P.成員2019-12-310000776867SRT：最大成員數WTM：TuckermanCapitalFundIIIL.P.成員2019-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：KuduInvestmentsMember2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentsMemberSRT：最大成員數2020-12-310000776867SRT：最小成員數WTM：KuduInvestmentsMember2019-12-310000776867WTM：KuduInvestmentsMemberSRT：最大成員數2019-12-310000776867WTM：FirstLossReInsurance TreatyMemberWTM：HgGlobalMember2020-12-310000776867WTM：FirstLossReInsurance TreatyMemberWTM：BamMember2020-12-31WTM：導演0000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成員2019-04-042019-04-040000776867Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867WTM：Term LoanMemberUs-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867WTM：Term LoanMemberUs-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMemberWTM：NSMBankFacilityMemberWTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberWTM：其他NSM成員WTM：NSMInsuranceGroup成員2020-12-310000776867Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberWTM：其他NSM成員WTM：NSMInsuranceGroup成員2019-12-310000776867Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberWTM：其他操作成員2020-12-310000776867Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberWTM：其他操作成員2019-12-310000776867WTM：其他成員WTM：其他操作成員2019-12-310000776867WTM：天狼星集團成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：SwedishTaxAuthorityMemberWTM：天狼星集團成員WTM：天狼星集團成員2020-12-310000776867WTM：SwedishTaxAuthorityMemberWTM：天狼星集團成員WTM：天狼星集團成員2019-12-310000776867WTM：SwedishTaxAuthorityMemberWTM：天狼星集團成員WTM：天狼星集團成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：天狼星集團成員2019-12-310000776867Us-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMemberSTPR：CT2020-08-202020-08-200000776867Us-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMemberSTPR：CT2020-01-012020-12-310000776867Us-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMemberSTPR：CT2020-12-310000776867Us-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMemberSTPR：CT2019-12-310000776867WTM：Corporation Aircraft成員2020-12-310000776867US-GAAP：分段中斷運營成員2020-01-012020-12-310000776867US-GAAP：分段中斷運營成員2019-01-012019-12-310000776867US-GAAP：分段中斷運營成員2018-01-012018-12-3100007768672020-10-012020-12-3100007768672020-07-012020-09-3000007768672020-04-012020-06-3000007768672020-01-012020-03-3100007768672019-10-012019-12-3100007768672019-07-012019-09-3000007768672019-04-012019-06-3000007768672019-01-012019-03-310000776867美國-GAAP：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember2020-12-310000776867美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：資產認可證券成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMember2020-12-310000776867美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-12-310000776867WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員2020-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2020-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2019-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2019-01-012019-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：SwedishTaxAuthorityMemberWTM：天狼星集團成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：SwedishTaxAuthorityMemberWTM：天狼星集團成員2019-01-012019-12-310000776867WTM：SwedishTaxAuthorityMemberWTM：天狼星集團成員2018-01-012018-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2018-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember2017-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2018-01-012018-12-310000776867SRT：ParentCompanyMemberWTM：非現金總計成員2018-01-012018-12-310000776867美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMemberSRT：ParentCompanyMember2018-01-012018-12-310000776867SRT：ParentCompanyMember美國-GAAP：股權證券成員2018-01-012018-12-310000776867美國-GAAP：OtherLongTerm Investments成員SRT：ParentCompanyMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：GuilfordHoldingsIncMemberWTM：非現金對賬項目成員2020-01-012020-12-310000776867WTM：GuilfordHoldingsIncMemberWTM：非現金對賬項目成員2018-01-012018-12-310000776867美國-公認會計準則：固定的MaturitiesMemberWTM：GuilfordHoldingsIncMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：GuilfordHoldingsIncMember美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：BridgeHoldingsLtd.成員SRT：ParentCompanyMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：BridgeHoldingsLtd.成員SRT：ParentCompanyMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：WhiteMountain InvestmentLtd.成員SRT：ParentCompanyMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：BridgeHoldingsLtd.成員WTM：GuilfordHoldingsIncMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：WhiteMountain InvestmentLtd.成員WTM：BridgeHoldingsLtd.成員2018-01-012018-12-310000776867WTM：WhiteMountain InvestmentLtd.成員SRT：ParentCompanyMember2018-01-012018-12-310000776867WTM：WhiteMountain InvestmentLtd.成員SRT：ParentCompanyMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：ParentCompanyMemberWTM：HgGlobalMember2020-01-012020-12-310000776867SRT：ParentCompanyMemberWTM：HgGlobalMember2019-01-012019-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2018-12-31

美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區：20549

 

表格：10-K

 

☒			根據“條例”第(13)或(15)(D)條提交的年度報告 1934年證券交易法

截至的財政年度12月31日, 2020

或

 

☐			根據第(13)或(15)(D)條提交的過渡報告 1934年頒佈的《證券交易法》

在從日本向日本過渡的過渡期內，日本將從日本過渡到日本，這一過渡期將由美國向日本過渡。

 委員會文件編號：1-8993

懷特山保險集團有限公司。

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)

百慕達						94-2708455
(註冊成立或組織的州或其他司法管轄區)						(國際税務局僱主識別號碼)
南大街23號，3B套房
漢諾威，						03755-2053
新漢普郡						(郵政編碼)
(主要行政辦公室地址)

 

註冊人的電話號碼，包括區號：(603) 640-2200

 根據該法第12(B)款登記的證券：

每個班級的頭銜是什麼

交易代碼

註冊的每個交易所的名稱。

普通股，面值1.00美元

WTM

紐約證券交易所

每股

百慕大證券交易所

 根據該法第(12)(G)款登記的證券：無

 

根據證券法第405條的規定，用複選標記標明註冊人是否為知名的經驗豐富的發行人。是 ý沒有。o

 

用複選標記表示註冊人是否不需要根據法案的第13節或第15(D)節提交報告。是o 不是 ý

 

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第(13)或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)註冊人在過去90天內一直遵守此類提交要求。是 ý沒有。o

 

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是  ý*不是。o

 

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》規則第312B-2條中對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速濾波器

ý

加速文件管理器

o

非加速文件管理器

o

規模較小的報告公司。

☐

新興成長型公司：

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據“薩班斯-奧克斯利法案”(“美國聯邦法典”第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。ý

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如法案規則第312b-2條所定義)。是☐沒有。ý

 

截至2020年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的有表決權股票的總市值(基於在紐約證券交易所上市的股票的收盤價和非在國家或地區交易所上市的股票收到的對價)為#美元。2,685,847,299.

 

截至2021年2月24日，3,095,829面值為每股1.00美元的普通股已發行(其中包括28,405股在該日期尚未歸屬的限制性普通股)。 

以引用方式併入的文件

註冊人的最終委託書根據1934年“證券交易法”(經修訂)下的第14A條(“交易法”)提交給證券交易委員會(“SEC”)，其中與定於2021年5月27日舉行的註冊人會員年度大會有關的部分通過引用併入本表格第III部分10-K。除了通過引用特別併入本文的委託書的部分之外，委託書不被視為作為本表格10-K的一部分提交。

---

目錄

			第I部分
第1項。			業務			1
			一般信息			1
			HG Global/BAM			1
			NSM			7
			獨渡(Kudu)			9
			其他操作			10
			投資			12
			調節			13
			收視率			16
			人力資本			17
第1A項。			風險因素			17
1B項。			未解決的員工意見			27
第二項。			特性			27
第三項。			法律程序			27
第四項。			礦場安全資料披露			27
			可用的信息			27
			有關我們高管的信息			28
			第II部
第五項。			公司普通股、相關股東事項和發行人購買股權的市場 北京證券公司(Securities)			29
第六項。			選定的財務數據			30
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			31
			經營成果			31
			流動性與資本資源			54
			非GAAP財務指標			63
			關鍵會計估計			65
			前瞻性陳述			72
第7A項。			關於市場風險的定量和定性披露			73
第八項。			財務報表和補充數據			75
第九項。			會計與財務信息披露的變更與分歧			75
第9A項。			管制和程序			75
第9B項。			其他資料			75
			第III部
第10項。			董事、高管與公司治理			76
第11項。			高管薪酬			76
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權和管理層及相關股東事宜			76
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事獨立性			76
第14項。			首席會計師費用及服務			76
			第IIIV部
第15項。			展品和財務報表明細表			77
第16項。			表格10-K摘要			78
			證書			C-1

---

第I部分

第一項：商業活動

一般信息

 

懷特山保險集團有限公司(“本公司”或“註冊人”)是一家獲豁免的百慕大有限責任公司，其主要業務通過其子公司和關聯公司進行。在本報告中，“白山”一詞用於根據上下文需要指代合併組織內的一個或多個實體。公司總部位於百慕大HM 11號漢密爾頓裏德街26號，其主要執行辦公室位於新漢普郡漢諾威南大街23號3B套房，郵編03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大HM 11號漢密爾頓教堂街2號克拉倫登大廈。Www.whitemountains.com。懷特山網站上包含的信息未通過引用併入本報告，也不是本報告的一部分。

White Mountain從事的業務是對保險、金融服務和相關行業的業務和資產進行機會性和價值導向的收購，通過其子公司經營這些業務和資產，並在獲得有吸引力的退出估值時處置這些業務和資產。

截至2020年12月31日，懷特山主要在四個領域開展業務：市政債券保險、專業保險分銷、資產管理公司資本解決方案和其他業務。懷特山的市政債券保險業務通過其子公司HG Global Ltd.和其再保險子公司HG Re Ltd.(“HG Re”)(統稱為“HG Global”)進行。HG Global成立的目的是通過HG Re為創業提供資金並提供再保險，以建立美國相互保險公司(BAM)，這是一家共同的市政債券保險公司。White Mountain的專業保險分銷業務通過其子公司NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(統稱為“NSM”)進行。White Mountain通過其子公司Kudu Investment Management LLC及其子公司(統稱為Kudu)為資產管理公司提供資本解決方案。White Mountain的其他業務包括公司及其全資子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)、其其他中間控股公司、其全資投資管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)、由WM Advisors管理的投資資產、其在MediaAlpha公司(“MediaAlpha”)的權益、某些其他合併和未合併實體以及某些其他資產。截至2020年12月31日，懷特山的可報告部門為HG Global/BAM、NSM、Kudu和其他運營部門。

2021年1月，White Mountain收購了方舟保險控股有限公司(“方舟”)的控股權。方舟通過勞合社的4020和3902銀團承保多元化和平衡的保險和再保險組合，包括財產、意外和健康、能源、海洋和政治風險。從2021年1月開始，方舟開始通過方舟集團保險有限公司(“Gail”)承保某些類別的業務，Gail是方舟位於百慕大的全資保險和再保險公司。方舟公司將在2020年12月31日之後作為自己的部門進行合併和報告。參見第12頁的方舟交易説明。

HG GLOBAL/BAM

概述

HG Global/BAM部門由HG Global、HG Re和BAM的合併結果組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付市政債券的本金和利息，BAM為用於資助基本公共目的項目的市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了利息支出。BAM總部設在紐約，由其投保人擁有併為其運營，這些投保人是為BAM的債務發行購買保險的市政當局。美國公認會計原則(“GAAP”)要求White Mountain在其財務報表中合併BAM的結果，這些結果歸因於非控股利益。BAM按法定會計基礎向紐約州金融服務部(“NYDFS”)報告，不報告獨立的GAAP財務結果。

HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過HG Re為BAM承保的保單提供高達面值15%的第一損失再保險保護。HG Global和HG Re的註冊地在百慕大。在2012年成立時，HG Global的資本為6.09億美元。HG Global及其子公司通過購買BAM發行的5.03億美元盈餘票據(包括2.03億美元的A系列票據和3億美元的B系列票據)，為BAM的初始資本化提供資金(“BAM盈餘票據”)。看見“關鍵會計估計-盈餘票據估值-BAM盈餘票據”有關BAM盈餘票據的會計和風險的討論，請參見第70頁。BAM是在獲得標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)的“AA/穩定”評級後於2012年7月推出的。2020年6月，標準普爾(Standard&Poor‘s)確認了BAM的“AA/穩定”評級。“AA”是標準普爾(Standard&Poor‘s)給予的23個財務實力評級中第三高的評級。

1

---

BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是會員的剩餘繳費(“MSC”)，其餘部分是風險保費。在市政債券退還的情況下，MSC從原始發行中獲得的一部分可以重新利用，實際上是作為市政債券退還的總保險費的抵免。BAM承保的債務的發行人只要有任何BAM承保的債務未償還，就是BAM的成員。作為成員，他們在BAM擁有一定的權益，包括有權投票選舉BAM的董事，並在宣佈後獲得股息。

BAM專注於發行市政債券，為必要的公共目的項目提供資金，如學校、公用事業和交通設施。BAM專注於中小型投資級市政債券，主要是AA、A和BBB類別。BAM尋求建立一個風險相對較低的保險組合，並具有謹慎的單一風險限制。White Mountain認為，BAM承保的市政債券對散户投資者有很強的吸引力，散户投資者購買規模較小、流動性較差的債券，投資組合多元化程度較低，信用差異化技能和分析資源也較機構投資者少。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain報告的總資產分別為10.61億美元和9.99億美元，與HG Global相關的總股本分別為4.86億美元和4.94億美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山持有HG Global 96.9%的優先股和88.4%的普通股。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山報告了與HG Global相關的1400萬美元的非控股權益。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山報告的總資產分別為5.6億美元和5.93億美元，與BAM相關的非控股權益分別為1.23億美元和1.47億美元。

再保險條約

FLRT

BAM是與HG Re簽訂的首個損失再保險條約(“FLRT”)的締約國，根據該條約，HG Re為BAM承保的每一種市政債券提供最高達面值15%的未償還損失保護。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了為市政債券提供保險所收取的高達60%的風險溢價，這是扣除割讓佣金後的淨額。

FLRT是一項永久性協議，初始期限至2022年底。在最初的任期之後，以及隨後的每一個五年期之後，都可以在預期的基礎上對FLRT進行修訂。如果雙方不能就修改後的條款達成一致，爭議將根據雙方商定的某些原則通過仲裁解決。修改後的合同條款必須得到NYDFS的批准。如果BAM認為修訂條款不可接受，它可以選擇購買HG Re或促使另一家再保險公司以公允價值購買HG Re。

根據FLRT的規定，BAM的承保指引只有在徵得HG Re同意後才能修改。此外，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有權指定兩名董事參加BAM董事會的選舉。

菲多斯環

除了FLRT，BAM還簽署了一項有抵押的超額損失再保險協議，該協議旨在增加BAM的索賠支付資源，該協議由Fidus Re，Ltd.(以下簡稱Fidus Re)提供，Fidus Re是一家總部位於百慕大的特殊目的保險公司，成立於2018年，專門為BAM提供再保險保護。Fidus Re通過發行1億美元的保險相關證券獲得資本。發行所得放在一個抵押品信託中，支持Fidus Re對BAM的義務。這些與保險相關的證券由Fidus Re發行，初始期限為12年，可在發行日期後5年內贖回。FIDUS再保險公司對BAM部分財務擔保投資組合(“擔保投資組合”)超過1.65億美元的總損失的90%進行再保險，總報銷金額最高可達1億美元。Fidus Re協議不為超過2.76億美元的損失提供保險。覆蓋的投資組合約佔BAM截至2020年12月31日發行的金融擔保保單投資組合的42%。

XOLT

2020年1月，BAM與HG Re簽訂了超額損失再保險協議(“XOLT”)。根據XOLT，HG Re為BAM承保的市政債券超過NYDFS單一發行人限制的敞口提供最後一美元保護。XOLT的總限額等於7500萬美元或補充信託在任何時間點持有的資產，兩者以較小者為準。一開始，BAM根據XOLT將一項承保風險的敞口讓給了HG Re。XOLT項下的額外分割期須經HG Re批准。截至2020年12月31日，BAM沒有根據XOLT放棄對HG Re的敞口。

抵押品信託

HG Re在FLRT下的責任僅限於兩個抵押品信託的資產：第114條信託和補充抵押品信託(“補充信託”和連同第114條信託的“抵押品信託”)。根據FLRT規定需要償還的損失在任何時候都受到相當於抵押品信託中持有的資產的總限額的限制。

2

---

最初，補充信託包括最初3億美元的B系列債券以及1億美元的現金和固定收益證券。2017年，為了進一步支持BAM的長期資本狀況和業務前景，HG Global同意將原來2.03億美元的首輪債券貢獻給補充信託。關於這一貢獻，A系列附註合併為B系列附註。

根據FLRT，BAM每月將根據FLRT到期的HG Re的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於已放棄的未賺取保費總額、未支付的放棄損失和LAE費用(如果有的話)。如在任何季度末，規例第114條的信託結餘低於目標結餘，資金將會從補充信託中提取，並存入規例第114條的信託，數額相等於不足之數。如果在任何季度末，第114條信託餘額超過目標餘額的102%，資金將從第114條信託中提取，並存入補充信託。截至2020年12月31日和2019年12月31日，第114條信託餘額分別為2.23億美元和1.9億美元。

補充信託目標餘額為6.03億美元，減去第114條信託中超出其目標餘額的現金和證券金額(“補充信託目標餘額”)。如果在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。由於BAM盈餘票據將隨時間償還，因此補充信託中的BAM盈餘票據將由現金及固定收益證券取代。截至2020年12月31日和2019年12月31日，補充信託餘額分別為6.04億美元和5.96億美元。

如果在任何時間點，條例114信託餘額和補充信託餘額之和等於零，BAM可以選擇在決選的基礎上終止FLRT。然而，HG Re可選擇將公平市值不少於(I)1億元或(Ii)當時第114條信託目標餘額的10%(以較大者為準)的信託資產，存入第114條信託資產，以延續FLRT。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，抵押品信託基金持有的資產分別為8.27億美元和7.87億美元，其中包括4.35億美元和3.22億美元的現金和投資，3.88億美元和4.58億美元的BAM盈餘票據，以及400萬美元和800萬美元的BAM盈餘票據的應收利息。截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM盈餘票據的應收利息總額分別為1.56億美元和1.63億美元。

競爭/定價

市政債券保險業競爭激烈。BAM的主要競爭對手是Assured Guaranty Ltd.(“Assured”)。

BAM和Assured都尋求通過財務實力評級、索賠支付資源和承保戰略來區分自己。BAM認為它有許多明顯的競爭優勢。BAM的受保投資組合只包括基本的公共目的美國市政債券，對抵押貸款和資產支持證券、衍生品、非美國結構性或主權信用或領土信用(如波多黎各)沒有敞口。BAM相信，隨着時間的推移，其共同結構將提供相對於其股票公司競爭對手的資本成本優勢。

BAM尋求提供有關其保險投資組合和每個保險發行人的透明度。為了讓BAM承保的市政債券的發行人和投資者能夠第一手監測財務實力，BAM公佈了每個投保發行人的信用檔案。信用檔案可由CUSIP、義務人、州或部門在BAM的網站上訪問。

定價(即保費水平)受到許多因素的影響，包括利率水平、信用利差、交易價值和獲取利率(即以保費形式獲取的總利息儲蓄的百分比)。在其他條件不變的情況下，利率越高，信用利差越大，BAM的交易價值相對於競爭對手越高，捕獲率越高，定價就越高。

3

---

投保組合

下表按資產類別列出了BAM截至2020年12月31日和2019年12月31日的保險投資組合：

百萬

2020年12月31日

2019年12月31日

扇區

未償還毛票面

平均標準普爾信用評級(1)

未償還毛票面

平均標準普爾信用評級(1)

一般義務

$

42,800.6

A

$

36,173.8

A

效用

9,223.5

A

7,344.0

A

專用税

8,614.7

A

7,024.4

A

普通基金

6,375.3

A

5,550.2

A

公立高等教育

5,282.1

A

3,788.3

A-

交通運輸

2,656.3

A

1,935.0

A

其他公共財政

335.2

BBB-

434.8

BBB+

未償還毛面值總額

$

75,287.7

A

$

62,250.5

A

(1)平均信用評級是基於標準普爾的信用評級，如果沒有標準普爾的評級，則標準普爾相當於穆迪投資者服務公司(“穆迪”)提供的信用評級。

下表列出了BAM根據截至2020年12月31日和2019年12月31日的未償還總面值計算的十大直接敞口：

			2020年12月31日
百萬美元						未償還毛票面(2)						未償還的總票面金額佔總票面金額的百分比(2)						標準普爾信用評級(1)
伊利諾伊州芝加哥市(庫克縣)，銷售税-當地						$	376.8					0.5		%							AA-
伊利諾伊州						376.1						0.5									BBB-
新澤西州運輸信託基金管理局、系統和 *美國計劃債券，新澤西州，燃油税(2)						358.9						0.5									血腦屏障
紐約大都會交通局(MTA)，地鐵-Farebox(2)						346.9						0.5									BBB+
賓夕法尼亞州收費公路委員會，賓夕法尼亞州收費公路						331.0						0.5									A
俄勒岡州立大學，或公立高等教育-總收入						320.7						0.4									BBB+
賓夕法尼亞州威斯特摩蘭縣市政管理局，水務						319.1						0.4									A+
賓夕法尼亞州聯邦						306.6						0.4									BBB-
康涅狄格州布里奇波特市(費爾菲爾德縣)						306.5						0.4									A
克拉克縣，內華達州(克拉克縣)						295.4						0.4									A+
前十大曝光量合計						$	3,338.0					4.5		%

(1) 在標準普爾給予的23個信用評級中，“A+”是第五高，“A”是第六高，“A-”是第七高，“BBB+”是第八高，“BBB-”是第十高.

(2) 對於資本增值債券，顯示的金額等於債券是當前付息債券時的估計等值面值。

4

---

			2019年12月31日
百萬美元						未償還毛票面(2)						未償還的總票面金額佔總票面金額的百分比(2)						標準普爾信用評級(1)
伊利諾伊州						$	385.3					0.6		%							BBB-
新澤西州運輸信託基金管理局、系統和 *美國計劃債券，新澤西州，燃油税(2)						356.1						0.6									BBB+
賓夕法尼亞州威斯特摩蘭縣市政管理局，水務						329.1						0.5									A+
紐約大都會交通局(MTA)，地鐵-Farebox(2)						323.7						0.5									A
賓夕法尼亞州費城(費城縣城)(2)						307.0						0.5									A
加利福尼亞州康普頓美元(洛杉磯縣)(2)						302.6						0.5									A
紐約州薩福克縣						287.1						0.5									A-
康涅狄格州布里奇波特市(費爾菲爾德縣)						282.5						0.5									A
揚克斯市，紐約州(威徹斯特縣)						272.5						0.4									A
伊利諾伊州芝加哥市(庫克縣)						265.5						0.4									BBB+
前十大曝光量合計						$	3,111.4					5.0		%

(1) 在標準普爾給予的23個信用評級中，“A+”是第五高，“A”是第六高，“A-”是第七高，“BBB+”是第八高，“BBB-”是第十高.

(2) 對於資本增值債券，顯示的金額等於債券是當前付息債券時的估計等值面值。

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM投保投資組合的地理分佈：

						2020年12月31日																		2019年12月31日
百萬美元						風險數量						未償還毛票面						未償還的總票面金額佔總票面金額的百分比						風險數量						未償還毛票面						未償還的總票面金額佔總票面金額的百分比
加利福尼亞						729						$	16,155.8					21.5		%				683						$	14,354.7					23.1		%
德克薩斯州						839						9,790.5						13.0						740						8,656.2						13.9
賓州						489						9,281.8						12.3						440						7,800.5						12.5
伊利諾伊州						409						7,014.5						9.3						337						4,939.9						7.9
紐約						346						4,150.2						5.5						324						3,718.5						6.0
新澤西						169						3,553.5						4.7						135						2,886.7						4.6
阿拉巴馬州						167						2,311.7						3.1						125						1,523.0						2.4
俄亥俄州						159						2,137.5						2.8						139						1,597.5						2.6
弗羅裏達						70						1,805.4						2.4						64						1,355.4						2.2
密西根						139						1,600.4						2.1						123						1,361.2						2.2
亞利桑那州						69						1,522.5						2.0						65						1,343.1						2.2
路易斯安那州						77						1,500.5						2.0						65						1,400.3						2.2
其他州						921						14,463.4						19.3						788						11,313.5						18.2
保險投資組合總額						4,583						$	75,287.7					100.0		%				4,028						$	62,250.5					100.0		%

5

---

下表列出了BAM截至2020年12月31日和2019年12月31日按風險敞口發行規模劃分的保險投資組合：

百萬美元						2020年12月31日																		2019年12月31日
每期原票面金額(1)						風險數量						未償還毛票面						未償還的總票面金額佔總票面金額的百分比						風險數量						未償還毛票面						未償還的總票面金額佔總票面金額的百分比
不到1000萬美元						2,647						$	10,510.1					14.0		%				2,388						$	9,594.1					15.4		%
1000萬至5000萬美元						1,592						31,160.4						41.3						1,370						27,125.7						43.6
5000萬至1億美元						230						14,072.6						18.7						187						11,695.3						18.8
1億至2億美元						73						9,306.1						12.4						56						7,224.9						11.6
2億至3億美元						31						6,999.8						9.3						22						4,996.4						8.0
3億至4億美元						10						3,238.7						4.3						5						1,614.1						2.6
保險投資組合總額						4,583						$	75,287.7					100.0		%				4,028						$	62,250.5					100.0		%

(1) 這個 每期的原始票面金額不包括退款和重新發行的交易。

投保信用觀察名單

BAM管理層維持着一個監督委員會，定期評估每個有保險的市政債券的信用狀況。監督委員會將每個有保險的市政債券歸入四個監督類別中的一個，最後兩個類別代表BAM的有保險信用觀察名單上的有保險的市政債券。到2021年2月15日到期的所有BAM保險債券付款都是由BAM的保險會員支付的。BAM目前在其受保信用觀察名單(監督類別3或監督類別4)上沒有擔保債券。

觀察名單上的受保市政債券受到密切監控，並受到BAM不良信貸管理程序的約束，包括與BAM的法律顧問和顧問磋商後製定的補救計劃。任何補救計劃的目標都是解決發行人面臨的問題，解決任何影響信貸的外部因素，確保債權人的權利得到執行，並糾正在任何信貸觸發或契諾方面可能發生的任何違約行為。BAM可能會在適用的情況下與其他保險公司、市政債券持有人和/或相關方合作進行補救工作。

監督類別3代表有保險的市政債券，其發行人正在經歷導致整體信用質量惡化的財務、法律或行政問題，但產生保險損失的可能性被認為微乎其微。監督類別4代表預期將發生損失或已支付損失且尚未追回或無法追回的承保市政債券。

6

---

NSM

概述

NSM是一家提供全方位服務的管理一般承保機構(“MGU”)，也是專業財產和意外傷害保險的項目管理人。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。

NSM通過多種渠道進行分銷。商業產品通過大約6000名獨立經紀人組成的網絡銷售。NSM還在某些細分市場(例如，收藏車和寵物)以“直接面向消費者”的方式進行交易。

截至2020年12月31日，NSM約有150家保險承運人合作伙伴。NSM在市場條件有吸引力時擴大其計劃，在市場條件具有挑戰性時縮減和/或關閉其計劃。這種做法導致了長期的保險承運人合作伙伴關係，在某些情況下甚至超過了20年。截至2020年12月31日，五大運營商合作伙伴約佔NSM總保費的64%，其中最大的運營商合作伙伴約佔19%。

NSM的主要競爭對手通常是專業保險公司及其代理人。競爭對手根據價格、覆蓋條件、損失率表現、服務質量、技術等因素進行差異化。

從歷史上看，NSM通過收購實現了有機和非有機的增長。自1990年成立以來，NSM已經完成了20多項收購，其中包括懷特山公司擁有的5項規模可觀的收購。

2018年5月11日，White Mountain以2.76億美元的現金代價收購了NSM 95.0%的所有權權益(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為83.6%)。

2018年5月18日，NSM收購了Fresh保險服務集團有限公司(簡稱Fresh Insurance)100%的股權。Fresh Insurance是一家在英國提供非標準個人線路產品的保險經紀公司。2020年，Fresh Insurance更名為翠鳥英國控股有限公司(“翠鳥”)的一部分。

2018年12月3日，NSM收購了KBK保險集團(KBK)的全部淨資產。KBK是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGU。

2019年4月1日，NSM收購了擁抱寵物保險100%的股份。擁抱是美國全國範圍內為狗和貓提供寵物健康保險的供應商。

2019年6月28日，NSM從美國國際集團(AIG)手中收購了其美國藏家車業務的續約權(即續約權)。

2020年4月7日，NSM收購了Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)100%的股份。Kingsbridge是為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業線路、保險和諮詢服務的領先供應商。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain報告的總資產分別為10億美元和8.25億美元，與NSM相關的總股本分別為5.08億美元和4.24億美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain分別擁有NSM 96.6%和96.4%的股份(在完全稀釋和完全轉換的基礎上分別為89.6%和88.4%)，報告分別為1700萬美元和1500萬美元 與NSM相關的非控股權益。

7

---

垂直方向

NSM的業務由幾個活躍的項目組成，這些項目大致分為六個垂直市場。下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的受控保費以及佣金和其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018 (2)
百萬						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入
專業運輸						$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6					$	136.8					$	43.0
房地產						189.1						44.9						157.2						34.7						135.7						30.3
社會服務						115.5						28.9						102.7						25.9						94.0						23.8
寵物						131.9						55.0						67.6						30.0						—						—
英國						179.5						49.4						155.5						45.9						108.8						34.9
其他						134.5						21.4						124.5						19.0						119.4						19.8
總計						$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1					$	594.7					$	151.8

(1) 控制保費是指NSM在此期間支付的總保費。

(2) 包括懷特山擁有NSM之前的結果。

以下是每個市場垂直市場中的關鍵計劃的説明：

專業運輸

專業運輸垂直領域包括NSM的美國收集車計劃以及美國所有其他與運輸相關的計劃。NSM通過三個品牌經營其在美國的收藏車業務：(I)美國收藏家保險公司(American Collectors Insurance)，(Ii)康登·斯凱利(Condon Skelly)和(Iii)Heacock Classic。每個品牌都與保險公司合作伙伴簽訂了獨家承保合同，為古董和古董車、古董摩托車和相關的汽車收藏品提供保險。

專業運輸垂直領域的另一個大型項目是KBK，這是一家MGU，為拖車業務(如拖車運營商、經銷商、維修店)提供保險。NSM還通過其True Transport和Transport Specialties計劃為汽車承運商和車主運營商提供特殊保險。

房地產

他説，房地產垂直領域由NSM的專業房地產項目組成。最大的項目是CHAMP，它為暴露在風中的沿海公寓協會提供保險(如財產、一般責任和保護傘)。NSM還通過其HabPro計劃為非沿海公寓樓、共管公寓、酒店和汽車旅館提供特殊保險。

社會服務

目前，社會服務部門由三個關鍵計劃組成：(I)護理提供者保險服務，向私立/特許學校、慈善機構和成人和青年中心等非營利性社會服務組織提供保險；(Ii)成癮治療提供者保險，向成癮治療提供者和精神保健設施提供保險；以及(Iii)體育與健康保險，為健身中心、瑜伽館和大學贊助的娛樂項目和團體等廣泛的運動和健康組織提供保險。

寵物

寵物部分包括擁抱，它為美國的狗和貓提供全面的意外和疾病保險計劃。擁抱還提供健康獎勵，這是一種可選的預防性護理產品，可以報銷常規的獸醫就診、美容、疫苗接種、培訓和其他服務。

8

---

英國

他説，英國垂直市場包括NSM在英國的所有項目。英國業務主要由翠鳥集團、第一承保有限公司(“第一承保”)和Kingsbridge組成。翠豐集團在英國市場提供各種特殊保險，包括中端和高端收藏車和户外休閒行業(如汽車房屋和拖車)的保險，以及非標準汽車保險和建築保險，以及非標準物業的內容保險(此前由Fresh Insurance提供)。第一保險是一家專業的MGA，在英國市場提供汽車、家庭和擔保保險。Kingsbridge是為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業線路、保險和諮詢服務的領先供應商。

其他

另一個垂直行業由大約五個其他計劃組成，為利基行業提供各種量身定做的保險，包括(I)建築師和工程師的專業責任保險，(Ii)再就業和人員配備機構的一攬子保險解決方案，以及(Iii)主要針對工匠承包商以及餐館和酒店的工人補償保險。

獨渡(Kudu)

概述

Kudu為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及傳統合作夥伴的流動性。Kudu還不定期向被投資方提供戰略援助。Kudu的資本解決方案通常是由少數優先股權和分配權構成，通常與毛收入掛鈎，旨在立即產生強勁、穩定的現金收益。

2018年2月5日，懷特山達成協議，將向酷度提供至多1.25億美元，以換取酷渡49.5%的所有權權益(完全稀釋、完全轉換的基礎上為42.7%)。2019年4月4日，White Mountain以8100萬美元的現金代價收購了橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management，L.P.)管理的若干基金持有的Kudu所有權權益。此外，White Mountain承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資資本承諾，將White Mountain的總資本承諾增加到2.5億美元(“Kudu交易”)。作為Kudu交易的結果，White Mountain對Kudu的持股比例從49.5%增加到99.1%(在完全稀釋、完全轉換的基礎上，持股比例從42.7%增加到85.4%)，White Mountain在2019年第二季度開始將Kudu整合為其財務報表中的一個可報告部分。2019年第四季度，懷特山將對酷度的總資本承諾額外增加1億美元至3.5億美元，其中截至2020年12月31日和2019年12月31日的未支取金額分別為4800萬美元和1.29億美元。同樣在2019年第四季度，Kudu獲得了承諾的1.24億美元信貸安排，其中3500萬美元和6800萬美元截至2020年12月31日和2019年12月31日未提取。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山報告的總資產為4.3億美元和2.91億美元，與Kudu相關的總股本為3.34億美元和2.34億美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山分別持有酷渡99.3%和99.1%的股份(完全稀釋、完全轉換基礎上分別為85.4%和85.4%)，並報告了200萬美元與酷渡相關的非控股權益。

投資組合

截至2020年12月31日，酷都已經在13家資產管理公司部署了3.86億美元，管理的總資產超過450億美元，涵蓋了一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金和另類信貸策略。在3.86億美元的已部署資本中，Kudu成立時的平均現金收益率為10.3%。

Kudu的理念是與現金流產生和增長強勁的資產管理公司合作。Kudu尋求在中端市場提供各種投資策略和資產類別的解決方案。

到目前為止，Kudu的平均資本解決方案為3,000萬美元，從1,700萬美元到6,200萬美元不等。按經理類型分配，庫都的投資組合36%配置在流動性替代領域，31%配置在私人資本，27%配置在財富管理，5%配置在傳統資產管理。Kudu尋求跨資產類別的多樣性。Kudu還優先考慮私人資本領域，因為這些公司的基礎客户往往會被長期鎖定，這可以在潛在的市場低迷時提供收入的穩定。

Kudu預計，任何一位經理都不會超過公司總收入的25%。隨着更多資本的部署，對任何一位經理人的依賴預計都會減少。此外，Kudu還尋求在地理上實現多元化。它的投資組合目前包括10家總部設在美國8個不同州的公司，2家總部設在英國的公司和1家設在澳大利亞的公司。

9

---

其他操作

白山公司的其他業務部門包括公司及其全資子公司WM Capital、其其他中間控股公司、其全資投資管理子公司WM Advisors、由WM Advisors管理的投資資產、其在MediaAlpha、PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(統稱為“PassportCard/DavidShield”)、Elementum Holdings LP(“Elementum”)、

MediaAlpha

MediaAlpha是一家營銷技術公司。它運營着一個透明和高效的客户獲取技術平臺，促進消費者推薦(即點擊、來電和線索)的買家和賣家之間的實時交易，主要是在財產和意外傷害、健康和人壽保險垂直領域。MediaAlpha通過為其平臺上銷售的每個消費者推薦賺取費用來產生收入。一筆交易只有在符合條件的消費者行為下才能支付，而不取決於向消費者銷售產品。在過去的兩年裏，MediaAlpha的財產和意外傷害保險、健康保險和人壽保險的核心垂直市場在其平臺上支持了超過10億美元的交易額。

2014年3月，White Mountain獲得了MediaAlpha的控股權。2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少數股權的交易，這筆交易與向現有股權持有人進行資本重組和現金分配相關(簡稱2019年MediaAlpha交易)。MediaAlpha還回購了現有股東所持股份的一部分。由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain將其所有權權益降至MediaAlpha的48.3%(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為42.0%)。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了首次公開募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次發行中，White Mountain出售了3,609,894股票，總收益為6,400萬美元。在MediaAlpha首次公開募股完成後，White Mountain擁有20,532,202股MediaAlpha股票，相當於35.0%的所有權權益(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為32.3%)。

White Mountain取消整合的MediaAlpha作為2019年MediaAlpha交易的結果，並停止將其作為一個部門報告。在MediaAlpha首次公開募股(IPO)之前，White Mountain的非CMediaAlpha的控制權股權在其他長期投資中按公允價值入賬。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在MediaAlpha的非控股股權將根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山投資MediaAlpha的公允價值分別為8.02億美元和1.8億美元。

PassportCard/DavidShield

PassportCard是一家總部設在英國的全球管理綜合機構(“MGA”)，提供旅遊業第一個實時、無紙化保險解決方案，隨時隨地為客户提供方便的理賠服務。PassportCard獲得向其保險運營商合作伙伴投放保單的佣金，以及使用其基於卡的技術的許可費。PassportCard通過經紀渠道和直接面向消費者的基礎上分銷其產品，並將其在某些市場的解決方案特許經營給主要的旅行保險和醫療援助公司。

DavidShield是一家MGA，是以色列領先的外籍醫療保險提供商，使用與PassportCard相同的基於卡的交付系統。自2000年以來，DavidShield已向95多個國家和地區的外交官、非政府組織以及數千家跨國公司和個人提供業界領先的醫療保險解決方案。DavidShield向其保險運營商合作伙伴投放保單，並收取使用其信用卡技術的許可費，從而獲得結構性佣金。

PassportCard/DavidShield保險解決方案有許多獨特的優勢，使它們在市場上脱穎而出。通過實時索賠處理流程，PassportCard/DavidShield通常能夠預先控制索賠、損失成本和欺詐，從而使其再保險合作伙伴的損失率低於行業平均水平。此外，基於卡片的無紙化交付模式提供了卓越的客户體驗，擁有業界領先的客户保留率和強大的品牌忠誠度。PassportCard/DavidShield最初在以色列市場推出，目前仍主要專注於以色列市場。

2015年4月，White Mountain以2100萬美元收購了PassportCard 50.0%的所有權權益。2018年1月24日，懷特山以2800萬美元的淨收購價收購了DavidShield 50.0%的所有權權益。作為2018年1月交易的結果，White Mountain及其合資夥伴分別持有PassportCard/DavidShield 50.0%的股份。2020年5月，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投資了1,500萬美元，以支持該業務度過持續的新冠肺炎疫情。這筆交易將White Mountain的所有權權益從50.0%提高到53.8%。2020年1月，PassportCard/DavidShield獲得監管部門對其全資保險公司的批准。承運人承保休閒旅遊和外籍醫療業務，並將100%的承保風險讓渡給其再保險合作伙伴。

10

---

由於新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的12個月裏，護照卡休閒旅遊保險的保費和佣金收入大幅下降。這一下降被DavidShield公司增加的國際私人醫療保險收入略微抵消了。PassportCard/DavidShield預計這些趨勢將持續到全球旅行恢復。2020年第三季度，為了應對新冠肺炎疫情的影響，PassportCard/DavidShield縮減了全球擴張努力。

White Mountain公司在PassportCard/DavidShield公司的非控股股權在其他長期投資中按公允價值入賬。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的權益的公允價值分別為9500萬美元和9000萬美元。

元素

Elementum是一家專門從事自然災害保險相關證券(ILS)的第三方註冊投資顧問公司。2019年5月31日，懷特山以5500萬美元收購了Elementum 30.0%的有限合夥權益(《Elementum交易》)。White Mountain在Elementum的非控股股權在其他長期投資中按公允價值入賬。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山在Elementum的權益公允價值總計5500萬美元。截至2020年12月31日，懷特山擁有Elementum 28.9%的有限合夥權益。

Elementum代表第三方客户管理不同ILS部門的獨立賬户和集合投資工具，包括巨災債券、擔保再保險投資和行業損失擔保。作為Elementum交易的一部分，White Mountain還承諾向Elementum管理的ILS基金(“ILS基金”)投資5000萬美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain在ILS基金中分別投資了5100萬美元和4100萬美元。

其他經營性業務

White Mountain在合併後的其他各種運營業務中擁有控股權。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山報告與這些業務相關的總資產分別為6700萬美元和4700萬美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain報告與這些業務相關的總股本分別為3900萬美元和3100萬美元(扣除公司間抵銷淨額)，非控股權益分別為200萬美元和200萬美元。

White Mountain還擁有各種其他運營業務中的非控股股權，以及與各種其他運營業務相關的私人債務工具，這些權益通常在其他長期投資中按公允價值入賬。截至2020年12月31日和2019年12月31日，這些權益的公允價值總計為5,200萬美元和4,000萬美元。

WM Advisors

截至2020年12月31日，WM Advisors實質上管理着White Mountain的所有固定到期日投資、短期投資、普通股證券和其他長期投資，但Kudu管理的收入和收益參與合同(“Kudu‘s Participation Contracts”)形式的非控股股權除外，BAM的投資組合則由外部第三方投資經理管理。

11

---

方舟交易

O於二零二零年十月一日，White Mountain與方舟及若干出售股東(統稱為方舟賣方)訂立認購協議(“方舟SPA”)。若干方舟賣方亦訂立相關管理保證契據(連同方舟SPA，“方舟收購協議”)，據此，彼等就方舟業務(統稱“方舟交易”)作出若干保證。根據方舟收購協議的條款，White Mountain同意向方舟提供6.05億美元的股權資本，貨幣前估值為3億美元，並從方舟賣家手中購買4100萬美元的股票。懷特山還同意在2021年向方舟額外貢獻2億美元的股權資本。根據方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain預籌/託管了總計6.46億美元，為完成交易做準備，其中包括根據信貸安排協議條款直接向勞合社提供的2.8億美元資金和3.66億美元託管資金，這些資金反映在截至2020年12月31日的其他運營部門的資產負債表上。

2021年1月1日，懷特山按照方舟SPA條款完成交易。收盤時，White Mountain在基本流通股的基礎上擁有方舟72.0%的股份(考慮到管理層的股權激勵，在完全稀釋、完全轉換的基礎上擁有63.0%)。如果額外的2億美元全額出資，懷特山公司將在基本流通股的基礎上擁有方舟77.1%的股份(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為67.5%)。管理層的股權激勵受到8.0%的回報率門檻的限制，沒有追趕的機會。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得公司的額外股份。這些額外的股份通常有資格以2.0x、2.5x和3.0x的投資資本(“MOIC”)門檻按倍數分成三個等額部分。如果全部盈利，這些額外的股份將佔收盤時已發行股份的12.5%。

方舟通過勞合社的4020和3902銀團承保多元化和平衡的保險和再保險組合，包括財產、意外和健康、能源、海洋和政治風險。 從2021年1月開始，方舟開始通過蓋爾(Gail)承保某些類別的業務，蓋爾是方舟位於百慕大的全資保險和再保險公司。

投資

White Mountain的投資理念是在遵守White Mountain的投資指導方針和各種監管限制的情況下，最大限度地提高長期税後總回報，同時採取謹慎的風險水平，並保持多樣化的投資組合。根據White Mountain的投資理念，每一美元的税後投資收益或投資收益(已實現或未實現)都是平等的。

White Mountain維持着一個股票投資組合，其中包括對MediaAlpha的投資、普通股證券和其他長期投資。在2020年第三季度和第四季度，懷特山清算了其普通股證券組合，以期為方舟交易提供資金。截至2019年12月31日，White Mountain的普通股證券投資組合由被動交易所交易基金(ETF)和上市普通股證券組成，由精選的第三方註冊投資顧問主動管理，White Mountain認為這些顧問擁有差異化的投資策略和方法。White Mountain的其他長期投資主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、私募股權基金、對衝基金、ILS基金和私人債務工具。

White Mountain‘s擁有固定收益投資組合，主要由高質量、短期、固定期限投資和短期投資組成。White Mountain投資於相對於其投資風險定價頗具吸引力的固定期限投資，並積極管理固定收益投資組合的平均存續期，截至2020年12月31日，包括短期投資在內的固定收益投資組合存續期為3.2年。White Mountain已與精選的第三方註冊投資顧問建立了合作關係，以管理其固定收益投資組合的一部分。請參閲“投資組合構成“在52頁。

12

---

調節

美國

保險監管

BAM在紐約和其獲準開展業務的每個州都受到監管和監督。一般來説，國家監管機構對許可證、償付能力標準、保險費率、保單形式、投資、法定存款、會計方法、財務報表的形式和內容、索賠準備金和LAE負債、再保險、最低資本和盈餘要求、向股東的股息和其他分配、年度和其他報告備案以及其他市場行為等事項擁有廣泛的監督和行政權力。一般來説，這樣的監管是為了保護投保人，而不是股東。懷特山認為，BAM遵守與其業務有關的所有適用法律和法規，這些法律和法規在不合規的情況下將對其財務狀況和經營結果產生實質性影響。

NSM通過其子公司在所有50個州和哥倫比亞特區獲得許可。White Mountain認為，NSM遵守了與其業務有關的所有適用法律和法規，這些法律和法規在不遵守的情況下將對其財務狀況和運營結果產生實質性影響。

國家認可與監督

國家保險法律法規包括許多關於保險公司市場活動的規定，包括關於營銷和銷售實踐、投保人服務、索賠管理和投訴處理的規定。國家監管部門一般通過定期的市場行為檢查來檢驗和執行這些規定。

“紐約保險法”規定了金融保證保險公司的單一風險限額和綜合風險限額。金融保證保險公司的單一風險限額適用於由單一實體發行並由單一收入來源支持的所有債務。市政債務保險也受到限制，即單個風險的投保平均年償債能力(扣除合格再保險和抵押品後)不得超過投保人盈餘和應急準備金的10%。此外，可歸因於任何單一風險的市政債務的保險本金(扣除合格再保險和抵押品)不得超過投保人盈餘和應急準備金的75%。

“紐約保險法”還規定了總風險限額，其依據是，與保險人的投保人盈餘和或有準備金的總和相比，已投保的擔保債務的未償還本金和利息扣除合資格的再保險和抵押品(“總淨負債”)。根據這些限額，投保人的市政債務盈餘和應急準備金不得低於總淨負債的0.33%。如果金融保證保險公司未能遵守單一或綜合風險限制，紐約金融服務管理局有廣泛的酌情權命令該保險公司停止新的業務發起。截至2020年12月31日，BAM符合單一和綜合風險限制。

未經紐約金融服務管理局批准，不得支付BAM剩餘票據的本金或利息。

根據紐約保險法，BAM必須建立應急準備金，以保護投保人免受不利經濟發展或週期或其他不可預見情況的影響。BAM通過應用其獲得許可的每個州所需的計算並記錄等於導致最高應急準備金的計算的應急準備金來確定其應急準備金。

紐約金融服務管理局(NYDFS)是BAM註冊州的監管機構，它對在紐約註冊的保險公司進行定期檢查，通常每隔五年進行一次。2019年，紐約金融服務局開始並於2020年初完成了對BAM的審查，併發布了截至2018年12月31日期間的BAM審查報告。報告沒有注意到與BAM有關的任何重大監管問題。

13

---

網絡法規

紐約金融服務管理局的網絡安全條例(第500部分)要求包括BAM和NSM在內的金融服務機構建立和維護一個網絡安全計劃，旨在保護消費者的私人數據以及該機構信息系統的機密性、完整性和可用性。

2018年，加州頒佈了加州消費者隱私法(CCPA)，該法案對加州居民個人信息的銷售進行了廣泛監管，並授予加州居民在某些情況下訪問和刪除有關他們的數據的某些權利。2020年11月，加利福尼亞州通過頒佈加州隱私權法案(CPRA)擴大了CCPA。除其他事項外，CPRA授予消費者糾正有關他們的不準確數據的權利，並創建了一個新的執法機構。遵守CCPA和CPRA或其他司法管轄區的類似法律可能會增加提供服務的成本，包括NSM提供的服務。

2018年，歐盟《通用數據隱私條例》(簡稱《GDPR》)正式生效。GDPR要求公司滿足有關數據泄露通知和個人和敏感數據處理的要求，包括數據的使用、保護和數據存儲人員更正或刪除有關自己的數據的能力。GDPR允許監管機構處以最高2000萬歐元或全球年收入4%的罰款，以金額較高者為準，並確立了私人訴權。

隨着英國退出歐盟，GDPR於2021年1月轉變為英國國內法，是對英國2018年數據保護法的補充。英國的GDPR反映了GDPR的合規要求和精細結構。

投資

BAM受州法律法規的約束，這些法律法規要求投資組合多樣化，並規定了其可能持有的投資的質量、數量和一般類型。不合規可能導致不符合標準的投資在衡量法定盈餘時不被計入，在某些情況下，可能需要剝離。

控股公司結構

根據某些國家保險控股公司法的規定，有關保險實體的資本結構、所有權、財務狀況和一般業務運營的報告要求。這些規定還包含對附屬公司之間的某些交易的特殊報告和事先審批要求。保險實體的註冊地州對可能被視為授予控制權的收購施加監管申請和批准要求，因為這一概念在適用的州法律中有定義。在一些州，低至5%的比例可能被視為授予控制權，申請批准的過程可能會非常廣泛和耗時。儘管BAM與HG Re或HG Global沒有所有權關係，但BAM同意NYDFS向NYDFS提交BAM與HG Re、HG Global及其關聯實體或控制人之間的任何協議或修訂，就像它們受紐約保險法第15條(與控股公司交易有關)的約束一樣。

立法

雖然聯邦政府不直接監管保險業務，但聯邦立法和行政政策影響着該行業。此外，近年來已經出臺了一些立法，如果通過，聯邦政府可能會在保險行業的監管中扮演更直接的角色。值得注意的是，多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案(“多德-弗蘭克法案”)在財政部內設立了聯邦保險辦公室(“FIO”)，負責收集信息和監測保險業，以確定保險公司監管中可能導致保險業或美國金融體系系統性危機的漏洞。

除了新興的聯邦監管外，許多州都在通過法律，試圖加強監管機構理解和監管保險公司和保險集團風險管理做法的能力。例如，許多州已經採取了與NAIC的償付能力現代化倡議(SMI)相關的措施，其中包括要求保險公司向監管機構彙總其關鍵風險和風險管理策略的示範法規。SMI導致2010年對NAIC的示範保險控股公司制度監管法案(“示範控股公司法”)進行了修訂，該法案要求保險公司控股公司結構中的最終控制人識別並向州保險監管機構報告重大企業風險。

SMI還制定了NAIC Risk Management and Owner Risk Solvency Model Act(“ORSA”)，要求達到保費門檻的保險公司維持風險管理框架，並每年提交一份全面報告，旨在評估保險公司風險管理做法的充分性，包括與保險公司未來償付能力狀況有關的風險。

14

---

信託持有的保費賬户

NSM擁有大約45個信託賬户，以符合美國各州和英國金融市場行為監管局(FCA)有關保費信託賬户的保險法律和法規的受託要求。根據此類法律，不立即向對手方(如保險公司、客户或其他生產者，不時應支付保險費、佣金或其他金額)匯款的保險機構必須將欠這些對手方的資金分開，這些資金必須以信託形式為保險公司、客户或其他相關第三方收款人保管。NSM對信託賬户的使用通常要接受運營商合作伙伴和其他外部審計師的審計。截至2020年12月31日，NSM認為其遵守了與溢價信託賬户有關的所有適用法律法規，這些法律法規在不合規情況下將對其財務狀況和運營結果產生實質性影響。

百慕達

保險監管

經修訂的“1978年百慕大保險法”及相關規例(下稱“保險法”)規管HG Re的保險業務，並規定任何人士不得在百慕大境內或從百慕大境內經營任何保險業務，除非已獲百慕大金融管理局(下稱“百慕大金融管理局”)根據“保險法”註冊為保險人。BMA在決定是否批准註冊時，擁有廣泛的自由裁量權，可以按照其認為符合公眾利益的方式行事。根據“保險法”的要求，BMA必須確定投保人是否從事保險業務的適當機構，特別是它是否擁有或擁有足夠的知識和專業知識來經營保險業務。此外，保險法規定，BMA須決定建議控制百慕大註冊保險公司或其母公司10%、20%、33%或50%投票權(視情況而定)的人是否為行使該程度控制的適當人選。

申請人要繼續註冊為保險人，必須遵守其註冊條款和BMA可能不時施加的其他條件。保險法“還賦予BMA監督、調查和幹預百慕大保險公司事務的權力。

保險法規定了百慕大保險公司的償付能力和流動性標準，以及審計和報告要求。懷特山認為，它遵守了與其業務有關的所有適用法律和法規，這些法律和法規在不遵守的情況下將對其財務狀況和運營結果產生實質性影響。

百慕大法律的某些其他考慮因素

本公司為獲豁免公司，根據經修訂的百慕大1981年公司法(“公司法”)註冊成立及組織。因此，公司必須遵守“公司法”中有關股息支付和從繳款盈餘中進行分配的規定。有合理理由相信下列情況的，禁止公司宣佈、派發股息或者從繳款盈餘中進行分配：

(1)該公司不能或在付款後不能在到期時償付其債務；或

(2)因此，該公司資產的可變現價值將低於其負債。

根據本公司細則，如董事會宣佈派發股息，則每股普通股均有權收取股息，但須受任何優先股持有人的任何優先股息權規限。此外，《公司法》還對公司的資本返還、資本減少以及任何股份購買或贖回進行了監管。

儘管本公司是在百慕大註冊成立的，但出於外匯管制的目的，它已被BMA指定為百慕大的非居民。根據其非居民身份，本公司可持有除百慕大美元以外的任何貨幣，並可不受限制地將該貨幣兑換成除百慕大美元以外的任何其他貨幣。

在百慕大發售或出售股票，必須符合2003年“投資商業法案”和1972年“外匯管制法案”的規定，以及監管百慕大證券銷售的百慕大相關法規。此外，根據1972年“外匯控制法”和相關法規的規定，除BMA已給予一般許可的情況外，所有百慕大公司的證券發行和轉讓都需要得到BMA的具體許可。BMA在其日期為2005年6月1日的政策中規定，如果百慕大公司的任何股權證券(包括本公司普通股)在指定證券交易所上市，只要該公司的任何股權證券仍在如此上市，一般允許從和/或向非居民發行和轉讓該公司的任何證券。根據百慕大法律，紐約證券交易所被視為指定的證券交易所。儘管有上述一般許可，但BMA已批准本公司在其普通股在指定證券交易所上市的情況下，(A)為外匯管制目的，向百慕大居民和非居民發行和轉讓其股份，最高不超過其授權資本的金額；(B)發行和轉讓期權、認股權證、存託憑證、權利和其他證券；以及(C)發行和轉讓貸款票據和其他債務工具和期權、認股權證、收據、貸款票據權利和其他證券。

15

---

經修訂的“2018年經濟實體法案”(下稱“歐空局”)於2018年12月在百慕大生效，影響每一個從事“相關活動”的百慕大註冊實體，要求受影響的實體在百慕大保持大量經濟存在，並滿足經濟實體要求。根據歐空局，保險或控股實體活動(如歐空局和經修訂的2018年經濟實體條例所定義)是相關活動。只要歐空局適用於我們百慕大的任何實體，我們必須向百慕大公司註冊處提交年度經濟物質申報，以證明我們遵守了經濟物質要求。任何必須滿足經濟實體要求但未能滿足的實體可能面臨自動向歐盟主管當局披露該實體向百慕大公司註冊處提交的與經濟實體要求有關的信息。此外，公司還可能面臨其業務活動的處罰、限制或監管，並可能因未能滿足經濟實體要求而被取消在百慕大註冊實體的資格。該公司相信，它遵守了所有與經濟實體有關的適用法律和法規，這些法律和法規在不遵守的情況下將對其財務狀況和經營結果產生實質性影響。

根據百慕大法律，豁免公司是為了在百慕大以外的主要地方開展業務而成立的公司。作為一家豁免公司，本公司未經百慕大立法機構明確授權或根據百慕大財政部長(“部長”)授予的許可證，不得參與各種特定的商業交易，包括

•在百慕大取得或持有土地，但以租賃或租賃協議方式持有的土地除外，該等土地為公司業務所需，持有年期不超過50年，或用於為公司高級人員及僱員提供住宿或康樂設施，並經部長同意持有，年期不超過21年；

•百慕大土地抵押貸款超過50000美元；

•收購以百慕大任何土地作抵押的任何債券或債權證，但不包括某些類型的百慕大政府或公共當局證券；或

•除若干例外情況外，在百慕大經營本公司未獲百慕大牌照之任何類別業務。

根據百慕大法律，沒有適當的政府工作許可，非百慕大人(百慕大人的配偶、永久居民證書持有人和工作居民證書持有人除外)不得在百慕大從事任何有報酬的職業。工作許可證可以由百慕大政府頒發或延長，只要在大多數情況下，在適當的公開廣告之後，沒有百慕大人(或百慕大人的配偶或永久居民證書持有者或工作居民證書持有者)符合招聘職位的最低標準要求，就可以發放或延長工作許可證。任何首席執行官職位和其他首席執行官職位都會自動獲得廣告豁免權。僱主也可以根據百慕大政府的工作許可政策，申請免除在某些其他情況下做廣告的要求。目前，該公司所有需要工作許可的百慕大專業員工都已獲得百慕大政府的工作許可。

英國

NSM在英國主要由FCA監管。FCA擁有廣泛的規則制定、調查和執法權力，並監督監管要求的遵守情況。FCA的目的是(I)為消費者提供適當程度的保障，(Ii)保護和加強英國金融體系的健全，以及(Iii)促進有效競爭，以維護消費者的利益。

我們在英國的運營受英國一般數據保護條例和2018年數據保護法的約束。

收視率

各評級機構對保險公司進行評估，以衡量每家公司的財務實力。較高的評級通常表明財務穩定，支付索賠的能力更強。懷特山認為，強勁的評級是向代理人、消費者和割讓公司營銷和銷售保險產品和服務的重要因素。

截至2021年2月25日，BAM被標準普爾評為“AA/穩定”級。“AA”是標準普爾給予的23個財務實力評級中第三高的評級.

截至2021年2月25日，蓋爾被A.M.Best評為“A/STRATE”。“A”是A.M.Best給予的16個財務實力評級中第三高的評級。

16

---

人力資本

截至2020年12月31日，White Mountain擁有1366名員工(包括公司、WM Capital、其其他中間控股公司、WM Advisors和HG Global的65人，BAM的84人，NSM的976人，Kudu的11人，以及合併後的其他運營業務的230人)。

白山公司的主要優勢之一在於它的員工，它積極主動地支持每一位員工的福祉和發展。懷特山公司的董事會定期收到關於員工滿意度和擔憂的報告，並與整個組織的員工進行互動。懷特山有一種包容的、以團隊為導向的文化，在這種文化中，所有員工都受到尊重。在其商業行為準則的指導下，懷特山堅定地致力於提供平等的就業機會。懷特山致力於我們勞動力的長期發展和我們下一代領導者的培養。

在2020年的獨特挑戰中，懷特山對員工及其家人的健康和安全的承諾一直是指導性的優先事項。在此期間，為了支持員工，White Mountain擴大並鼓勵遠程工作，引入了強調員工福祉的協議和做法，定期徵求員工的反饋，並顯著加強了高級領導層的溝通。

項目11A.風險因素

本報告包含的信息可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。看見 “前瞻性陳述” 關於可能導致實際結果與前瞻性陳述中包含的結果大不相同的具體重要因素，請參見第72頁。該公司的實際未來結果和趨勢可能會因各種因素而大不相同，這些因素包括但不限於以下討論的風險和不確定性。

與白山相關的風險一般

我們對MediaAlpha的投資可能會受到更大波動的影響，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在MediaAlpha首次公開募股之後的一段時間裏，White Mountain對MediaAlpha的投資是根據MediaAlpha普通股的公開交易股價來估值的，在2020年12月31日每股39.07美元的收盤價為8.02億美元。因此，White Mountain報告的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值未來可能會受到更大的波動，因為根據MediaAlpha普通股的公開交易股價對其在MediaAlpha的投資的估值可能比基於White Mountain在MediaAlpha首次公開募股(IPO)之前的財務報表中使用的私人貼現現金流模型對其在MediaAlpha的投資的估值更不穩定。如果MediaAlpha公司普通股的公開交易股價大幅下跌，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

17

---

如果我們被要求減記商譽和其他無形資產，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

截至2020年12月31日，我們合併資產負債表上的商譽和其他無形資產總額為7.82億美元，其中大部分與我們收購NSM以及NSM隨後收購Fresh Insurance、KBK、擁抱、AIG和Kingsbridge的續約權有關。截至2020年12月31日，與NSM相關的商譽和其他無形資產為7.37億美元。

**我們定期審查商譽和其他無形資產，以確定是否發生減值。當資產的賬面價值超過其公允價值時，商譽或其他無形資產發生減值。在評估商譽或其他無形資產的減值時，需要使用重大判斷來確定公允價值，包括對關聯業務未來業績的假設。我們可能會遇到意想不到的情況，導致未來的結果與我們估計商譽和其他無形資產公允價值時使用的假設大不相同，這些假設可能會導致我們得出商譽和其他無形資產受損的結論。這樣的減值將導致收入的非現金費用，這可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們的投資組合可能會減少回報或虧損，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。股票市場、利率、債務市場或外幣匯率的不利變化可能會導致我們投資組合的價值遭受重大損失。

我們的投資組合主要包括固定期限投資、短期投資、我們對MediaAlpha的投資、普通股證券和其他長期投資。我們的投資目標是使長期税後總回報最大化，同時承擔謹慎的風險水平，並根據我們的投資指導方針和各種監管限制保持多元化的投資組合。然而，投資會帶來巨大的風險。我們可能無法實現我們的投資目標，我們的投資業績可能會隨着時間的推移而變化很大。股票或固定收益市場的虧損或波動可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們投資組合的公平市值受到我們無法控制的一般經濟和市場狀況的影響，包括(I)股票市場水平、利率、債務市場水平和外匯匯率的波動，(Ii)公共衞生危機、自然災害、恐怖襲擊和其他外部事件，以及(Iii)發行人遭受的信貸損失。股票市場的大幅下跌，如2008年9月至2009年3月經歷的情況，可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。除了導致我們投資組合中持有的證券價值下降外，公共衞生危機、自然災害、恐怖襲擊和其他外部事件可能會對許多國家的一般商業活動和經濟產生不利影響，這可能會對我們投資的實體的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。例如，由於新冠肺炎大流行，旅行減少，包括由於各國政府實施的旅行限制和禁令，正在對通行證/戴維盾公司2021年第一季度的收入產生負面影響，預計這種情況將持續到旅行量恢復正常水平。我們還受到債務市場變化的影響。利率對許多因素高度敏感，包括政府貨幣政策、經濟和政治條件以及其他我們無法控制的因素。特別是，利率的大幅上升可能導致我們投資組合價值的重大損失，從而可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。我們還持有投資，例如未合併的實體，包括Kudu的參與合同、私募股權基金、對衝基金, ILS基金和私人債務工具，在活躍的投資市場上不定期交易，可能缺乏流動性。這些投資的回報或估值可能會出現波動，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們通過收購和處置成功地創造了股東價值。我們未來可能無法繼續通過此類交易創造股東價值，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

在過去的幾年裏，我們完成了大量的收購和處置，其中許多都為創造股東價值做出了重大貢獻。如果不能識別和完成未來的收購和處置，可能會限制我們創造股東價值的能力。即使我們確定並完成未來的收購和處置，也不能保證該等交易最終會實現其預期利益，而且該等交易可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

18

---

我們的投資組合包括不容易觀察到的市場價格的證券。我們使用具有內在主觀性和不確定性的估值方法對這些證券進行估值。使用這些方法建立的證券的價值可能永遠不會實現，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

截至2020年12月31日，White Mountain擁有6.14億美元的證券，包括我們對Kudu參與合同和PassportCard/DavidShield的投資，這些證券在公開市場上交易不活躍，沒有容易觀察到的市場價格，在GAAP公允價值層次中被歸類為3級投資。在季度基礎上，我們使用固有的主觀性和不確定性的估值技術在GAAP財務報表中真誠地確定我們的3級投資的公允價值。

在確定這些證券的GAAP公允價值時，我們使用判斷來選擇公允價值方法以及該方法為每項此類投資所採用的重要投入。請參閲“3級測量“在……下面關鍵會計估計請參閲第67-69頁，瞭解我們在沒有現成市場價格的情況下確定投資的GAAP公允價值所使用的方法的説明。鑑於我們用來確定投資公允價值的方法固有的主觀性和不確定性，而沒有一個容易觀察到的市場價格，使用這些方法確定的這類投資的價值可能永遠不會實現，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

與HG Global/BAM的業務和行業相關的風險

BAM可能不會保持良好的財務實力評級，這可能會對其開展業務的能力產生重大不利影響，因此可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

第三方評級機構對保險公司的財務實力進行評估和評級，包括理賠能力。這些評級是以評級機構所確立的準則為基礎，並可由評級機構全權酌情隨時修訂。部分準則涉及一般經濟狀況，以及獲評級承保人無法控制的其他情況。標準普爾的財務實力評級被外界用來評估BAM作為商業交易對手的適宜性，是確立BAM競爭地位的重要因素。

標準普爾(Standard&Poor‘s)定期對BAM進行評估，以確認它繼續符合之前分配給它的評級標準。2017年6月6日，標準普爾將BAM列入信用觀察負面名單，並啟動了對BAM財務實力評級的詳細審查。2017年6月26日，標準普爾結束評審，對BAM的財務實力評級予以肯定，評級為AA/穩定。在BAM的財務實力評級被標準普爾(Standard&Poor‘s)列入信用觀察負面期間，它自願退出市場，沒有出具任何市政債券保險單。

維持標準普爾的“AA”或更好的財務實力評級，對BAM承保市政債券保單和履行BAM盈餘票據規定的償債義務的能力尤為重要。2020年6月29日，標準普爾(Standard&Poor‘s)結束了最近一次審查，並確認了BAM的“AA/穩定”財務實力評級。BAM財務實力評級的下調、撤回或負面觀察/展望可能會嚴重限制或阻止BAM承保市政債券保單的能力，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

他説，如果BAM不支付BAM盈餘票據的部分或全部到期本金和利息，可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

截至2020年12月31日，White Mountain擁有3.88億美元的BAM盈餘票據，並已累計利息1.56億美元。未經紐約金融服務管理局批准，不得支付BAM剩餘票據的本金或利息。根據與HG Global的協議，BAM只有在其資本資源繼續支持其未償債務、業務計劃和評級的情況下，才需要尋求監管部門的批准來支付BAM盈餘票據的本金和利息。如果BAM支付的本金和利息可能導致評級下調，BAM不太可能支付BAM剩餘票據的本金和利息。2020年12月，NYDFS批准了3000萬美元現金支付BAM剩餘票據的本金和利息，而在2020年1月，NYDFS批准了一次性支付6500萬美元現金支付BAM剩餘票據的本金和利息。我們不能保證NYDFS將來會批准支付BAM剩餘票據。

如果BAM不償還BAM盈餘票據的部分或全部本金和利息，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。BAM償還BAM盈餘票據本金和利息的能力取決於多個因素，其中許多因素超出了BAM的控制範圍，包括基本市政債券發行水平、保險滲透率、利率水平、信用利差、交易價值、獲取利率和市場份額。BAM還可能因其承保的市政債券而蒙受重大損失。此外，市政債券保險行業競爭激烈。BAM的主要競爭對手得到了保證，如果BAM不能有效地與Assured競爭，可能會導致簽發的保單更少，保費水平更低，保單條款和條件不那麼有利。

19

---

通過BAM與HG Re之間的再保險安排，我們面臨BAM承保的市政債券保險的損失，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們的再保險子公司HG Re再保險(I)BAM承保的每個市政債券的未償還損失最高不超過面值的15%，以及(Ii)BAM承保的某些市政債券的超額損失。如果BAM承保的保單因任何原因遭受保險損失，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。新冠肺炎大流行正在不同程度地對市政當局的財政產生負面影響，隨着時間的推移，財政壓力可能會出現。BAM現有的信貸組合質量高，結構合理，在經濟放緩期間具有彈性。BAM認為，基於消費的税收抵免(銷售、酒店、消費税)、與交通相關的抵免(機場、公共交通、港口和收費公路)以及與高等教育相關的抵免最有可能受到大流行相關經濟影響的影響。這些部門加在一起，約佔BAM未償還保險面值的15%。

與方舟的商業和工業相關的風險

    

不可預測的災難性事件可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

在收購方舟之後，我們面臨着不可預測的災難性事件帶來的潛在重大損失。方舟承保的保險和再保險政策涵蓋不可預測的災難性事件。覆蓋的不可預測的災難性事件包括自然災害和其他災害，如颶風、風暴、地震、洪水、野火和嚴寒的冬季天氣。災難還可能包括公共衞生危機、恐怖襲擊、爆炸、基礎設施故障和網絡攻擊。

巨災損失的程度是事件嚴重程度和受事件影響的保險風險總額的函數。投保財產或投保員工價值和集中度的增加、通貨膨脹的影響、天氣模式的變化和恐怖主義的增加，可能會增加未來因災難性事件索賠的頻率和/或嚴重性。今天，越來越多的人達成共識，認為氣候變化增加了極端天氣事件的頻率和嚴重性，近年來，重大自然災害的頻率似乎有所增加，未來可能還會繼續增加。由於全球系統日益互聯互通，網絡災難的威脅也越來越大。災難性事件的索賠可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。方舟公司承保新保險單和再保險單的能力也可能因我們的資本水平相應降低而受到影響。

方舟尋求通過限制暴露於災難性事件的地理區域的保單的總保險價值，估計許多不同災難情景的潛在損失，並通過購買再保險來管理我們面臨的災難性損失。為了管理和分析總的保險價值和潛在損失，方舟公司使用了各種工具，包括外部和內部災難建模軟件包。方舟對潛在損失的估計取決於許多變量，包括對需求激增和風暴潮的假設、損失調整費用、用於模擬事件的天氣相關災難後的保險價值比和風暴強度、實際事件與模擬事件的關係以及讓渡公司提供的數據的質量(以我們的再保險業務為例)。因此，如果對變量的假設不正確，方舟可能因實際災難而蒙受的損失可能大大高於模擬災難情景產生的預期損失，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

20

---

方舟及其子公司受益於A.M.Best和標準普爾給予的良好財務實力評級，這些評級的惡化可能會對其開展業務的能力產生重大不利影響，從而可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

第三方評級機構對保險公司、再保險公司和勞合社市場的財務實力(包括理賠能力)進行評估和評級。這些評級是以評級機構所確立的準則為基礎，並可由評級機構全權酌情隨時修訂。其中一些標準涉及一般經濟狀況和被評級公司控制之外的其他情況。這些財務實力評級被投保人、代理人和經紀用來評估保險公司和再保險公司作為業務對手方的適宜性，是確立保險和再保險公司競爭地位的重要因素。評級機構定期對我們進行評估，以確認我們繼續符合之前分配給我們的評級標準。

保持“A-”或更好的財務實力評級對方舟在大多數市場承保新的或更新的財產和意外傷害保險和再保險業務的能力尤為重要。方舟通過勞合社銀團4020和3902承保保險和再保險，這兩個財團都受益於上午最佳和標準普爾分別為勞合社市場分配的“A/STRATE”(優秀，上午16點最佳財務實力評級中第三高的評級)和“A+/STRATE”(強，標準普爾給予的23個財務實力評級中的第五高評級)的財務實力評級。從2021年1月開始，方舟開始通過蓋爾(Gail)承保某些類別的業務，蓋爾是方舟位於百慕大的全資保險和再保險公司。Am.Best還直接給予蓋爾“A/穩定”的財務實力評級。這些財務實力評級的下調、撤回或負面觀察/展望可能會嚴重限制或阻止方舟制定新的保單或續簽現有保單，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

方舟可能無法通過再保險和退役安排成功降低風險，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

方舟試圖通過再保險和退保安排來限制其損失風險。退保安排是指再保險人購買再保險，以承保其從割讓公司承擔的風險。再保險和恢復性保障的可獲得性和成本受到市場狀況的影響，而這些市場狀況不是我們所能控制的。此外，方舟公司的再保險和退役安排提供的保險範圍可能不足以支付其未來的負債。因此，方舟可能無法通過這些安排成功降低風險，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

購買再保險並不解除方舟對投保人或分拆公司的基本義務，因此任何無法向再保險人收取到期金額的行為都可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。無法向再保險公司收取到期款項的原因有很多，包括：(1)再保險公司因糾紛或其他非我們所能控制的因素而選擇扣留款項；及(2)再保險公司由於財政狀況惡化而無法支付欠我們的款項，這些情況包括：(1)再保險公司因糾紛或其他非我們所能控制的因素而選擇扣留款項；及(2)再保險公司因財政狀況惡化而無法支付欠我們的款項。雖然我們目前認為方舟再保險公司的狀況良好，但有可能一家或多家方舟再保險公司將受到未來重大損失或經濟事件的不利影響，導致他們無法或不願支付欠款。

此外，由於再保險或復原保險的價格或可用性等因素，我們有時決定通過購買較少的再保險來增加我們保留的風險。此類決定會增加我們對與此類風險相關的損失的財務風險敞口，如果發生與特定風險相關的重大損失，可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

21

---

財產和意外傷害保險和再保險行業競爭激烈，週期性強，我們未來可能無法有效競爭，這可能會對我們的經營業績和財務狀況造成重大不利影響。

財產和意外傷害保險和再保險行業競爭激烈，歷史上一直是週期性的，經歷了價格競爭激烈和承保標準選擇性較低的時期(“軟市場”)，隨後經歷了價格相對較高和承保標準更具選擇性的時期(“硬市場”)。總體而言，方舟與世界各地的眾多保險和再保險公司以及勞合社的其他財團和倫敦市場公司展開競爭。其中許多競爭對手比方舟擁有更多的資源，在整個保險和再保險行業建立了長期和持續的業務關係，可能擁有更高的財務實力評級，這對他們來説可能是一個重要的競爭優勢。

疲軟的一級保險市場狀況可能導致再保險費率大幅下降，合同條款不那麼有利，對方舟再保險承保能力的申請也會減少。再保險的供應亦與再保險虧損水平和行業資本水平有關，而行業資本水平可能會因應再保險業賺取的回報率的變動而波動。因此，再保險業務在歷史上一直是一個週期性行業，其特點是由於承保能力過剩而出現激烈的價格競爭時期，以及能力短缺導致再保險費率水平和條款和條件得到改善的時期。此外，近年來持續的低利率環境和進入再保險行業的便利性導致了在財產巨災超額再保險領域來自第三方資本的競爭加劇。這一替代資本以巨災債券、行業損失擔保、邊車和其他工具的形式提供抵押財產巨災保護，這些工具有助於對衝基金和養老基金等非再保險實體在傳統條約市場之外競爭財產巨災超額再保險業務。

我們預計將繼續經歷保險和再保險行業週期性的影響。如果方舟無法在整個軟、硬市場週期中保持其競爭地位，其業務可能會受到不利影響，我們未來可能無法有效競爭，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

與NSM的商業和產業相關的風險

然而，我們的佣金收入取決於許多因素，其中一些因素是我們無法控制的，包括高度競爭和週期性的財產和意外傷害保險行業某些細分市場的定價和盈利能力。

此外，NSM的大部分收入來自佣金，佣金是保險公司向投保人收取的保費的一部分。NSM還從其某些業務中賺取利潤佣金，這些佣金由保險公司根據向它們提交的保單的盈利能力支付。NSM是一家MGU，因此，其運營商合作伙伴承擔NSM設計和承保的計劃的保險風險。如果NSM未能達到承保其業務的運營商的盈利預期，這些運營商可以選擇停止承銷該業務，這可能會對NSM的佣金收入產生重大不利影響，從而可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

他説，財產和意外傷害保險行業競爭激烈，從歷史上看一直是週期性的，經歷了價格競爭激烈和承保標準選擇性較低的時期(“軟市場”)，隨之而來的是價格相對較高和承保標準更具選擇性的時期(“硬市場”).財產和意外傷害市場的週期性是我們無法控制的，通過減少我們在軟市期間為財產和意外傷害保險收取的佣金，可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。我們預計將繼續經歷週期性的影響，可能無法成功管理相關風險。

因此，我們未來的佣金收入也可能受到我們無法控制的其他因素的重大不利影響，包括(I)旨在取代傳統保險和再保險產品的基於資本市場的產品越來越多；(Ii)直接面向消費者的銷售渠道的增長，而保險中介機構(包括代理)的成本下降；以及(Iii)保費保險公司將為安置服務支付的百分比。

據報道，NSM的相當一部分業務放在一家保險公司，NSM的大部分業務放在少數幾家公司。

在截至2020年12月31日的一年中，中國NSM將約19%的業務放在了其最大的單一航空公司。在截至2020年12月31日的一年中，NSM約64%的業務與其最大的五家航空公司合作。如果這些運營商中的任何一家減少了從NSM接受的業務量或不利地改變了配售條款和條件，我們不能保證NSM能夠找到其他運營商來承擔該業務，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

22

---

與Kudu工商業相關的風險

    酷度的財務業績取決於其客户的資產和績效費用，這些費用受到各種經濟、市場和其他風險的影響。

除了通過我們的子公司酷度，我們還通過收入和收益參與合同的形式，通過非控股股權為資產管理公司提供資本解決方案。Kudu的客户通過收取基於資產的費用(通常是他們為客户管理的資產價值的一個百分比)和/或基於業績的費用(通常是為客户實現的高於目標回報的實際回報的一部分)來產生收入和收益。Kudu從客户那裏獲得的收入受到同樣的一般經濟和市場風險的影響，這些風險可能會影響我們的投資組合。看見“我們的投資組合可能會減少回報或虧損，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。股票市場、利率、債務市場或外幣匯率的不利變化可能導致我們投資組合的價值遭受重大損失。“在第18頁。

**此外，Kudu的客户參與一個競爭激烈、監管嚴格的行業，使他們的業務面臨許多其他我們無法控制的風險，可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響，包括(I)投資者偏好從Kudu客户提供的主動管理投資轉變為被動管理投資；(Ii)Kudu客户成功吸引新客户並留住現有客户的能力；(Iii)Kudu客户避免費用壓縮的能力；(Iv)Kudu客户避免費用壓縮的能力；(Iv)Kudu客户的投資偏好從Kudu客户提供的主動管理投資轉向被動管理投資；(Ii)Kudu客户成功吸引新客户並留住現有客户的能力；(Iii)Kudu客户避免費用壓縮的能力；(Iv)以及(V)未來法規的變化，這將使Kudu客户的業務更加繁瑣，運營成本也更高。

與税收相關的風險

我們可能會被視為PFIC，在這種情況下，我們普通股的美國持有者可能會受到美國聯邦所得税法規定的不利規定的約束。

任何持有被動型外國投資公司(“PFIC”)股票的美國人都可能面臨重大的不利的美國聯邦所得税後果。一般來説，一家非美國公司在一個納税年度被歸類為PFIC，在根據某些“透視”規則將該公司和某些子公司的收入和資產考慮在內後，(I)其總收入的75%或更多是被動收入，或(Ii)其總資產的平均季度價值的50%或更多可歸因於產生被動收入的資產或為產生被動收入而持有的資產。(I)非美國公司的總收入的75%或更多是被動收入，或者(Ii)其總資產的平均季度價值的50%或更多可歸因於產生被動收入的資產或為產生被動收入而持有的資產。 如果一家公司在某個課税年度被視為PFIC，通常在以後的所有納税年度都被視為PFIC。對於PFIC而言，被動收入通常包括利息、股息和其他投資收入，但某些例外情況除外。

2021年1月15日，由美國財政部發布的新的最終和擬議的PFIC法規發表在《聯邦登記冊》(Federal Register)上。 最終規定一般對股東自公佈之日起或之後的納税年度有效。 擬議的法規可能會在最終敲定之前由股東有選擇地採納。 我們正在仔細研究最終和擬議的法規，包括它們的生效日期和它們在White Mountain的應用，以確定它們對我們未來PFIC地位的影響。

雖然我們認為，根據White Mountain的收入和資產及其子公司的收入和資產(考慮到某些適用的子公司“透視”規則)，White Mountain目前不應被視為PFIC，但不能保證White Mountain未來不會因為法律或法規的變化(或它們對White Mountain的適用)或我們的資產、收入或業務運營的變化而不會成為PFIC。 也不能保證美國國税局(Internal Revenue Service)不會成功地辯稱，白山現在或未來可能會成為PFIC。

如果我們被確定為PFIC，美國人在出售、交換或接受與我們普通股相關的股息時可能會受到較不有利的税收後果，並可能被要求按普通所得税税率為收益和股息支付美國聯邦所得税，以及某些“超額分配”的利息費用。某些旨在減輕持有PFIC股份的不利後果的選舉，包括“保護性的QEF選舉”，可能會出現。如果您是美國人，我們鼓勵您諮詢您自己的税務顧問，瞭解根據PFIC規則可能對您造成的税務後果。

23

---

該公司和我們的某些非美國子公司可能需要繳納美國税，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

本公司和我們在美國沒有分支機構的非美國子公司的運營方式使這些公司不應繳納美國税(不包括對可歸因於承保或再保險美國風險的保險和再保險保費收入徵收的美國消費税，以及對某些類型的美國來源投資收入徵收的美國預扣税)，因為這些公司都不應被視為在美國境內從事貿易或業務。然而，由於在美國境內從事貿易或業務的構成活動存在相當大的不確定性，我們不能肯定美國國税局(IRS)不會成功地爭辯説，公司或其沒有美國分支機構的非美國子公司在美國從事貿易或業務。如果公司或其在美國沒有分支機構的任何非美國子公司被認為在美國從事貿易或業務，該實體可能需要對其與此類美國業務有效相關的收益部分繳納美國公司所得税和分支機構利潤税，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

税法或税收條約的變化可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們美國子公司的收入需繳納美國聯邦、州和地方所得税和其他税。我們非美國子公司的收入通常要繳納比美國徵收的税率更低的税率。我們的某些非美國子公司有資格享受美國和其他國家之間的税收條約帶來的好處。我們相信，我們的非美國子公司將繼續有資格享受條約福利。然而，目前適用於我們非美國子公司的美國税法或税收條約的事實變更或變更可能會增加在美國的應税收入或所得税税率。類似地，其他國家適用的税法、條約或法規的變化可能會使我們集團成員的收入在美國以外的地區繳納更高的税率。此外，經濟合作與發展組織(OECD)目前正在進行的基數侵蝕和利潤轉移項目，以及歐盟委員會(European Commission)對非法國家援助的調查，可能會導致長期存在的税收原則發生變化，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們的非美國子公司被視為氟氯化碳，根據美國聯邦所得税法，持有我們普通股10%的美國股東可能會受到不利規定的約束。

2017年減税和就業法案(TCJA)修改了適用於受控制的外國公司(“CFCs”)的某些美國税收規則。由於這些變化，我們的每個非美國子公司都被視為CFC。如果我們的任何股東是直接或間接擁有White Mountain股票的“美國10%股東”(如下所述)，該股東必須在每年的應納税所得額中按比例計入當年我們CFC子公司的“F子部分收入”，即使美國10%股東沒有收到任何分配。

由於TCJA的變化，如果股東是直接、間接或通過推定所有權規則擁有我們股票投票權或總價值10%或更多的美國人，則該股東被視為美國10%的股東。因此，擁有我們10%或更多股份(直接、間接或通過推定所有權規則)的美國人通常將被視為我們CFC子公司的美國10%股東，儘管我們股票的投票權受到限制。然而，完全因為建設性所有權規則而成為美國10%股東的人(即，該人不直接或間接擁有White Mountain的股票)不應包含在我們的CFC子公司的F部分收入中。

如果您是美國人，可能是美國10%的股東，我們鼓勵您就CFC規則諮詢您自己的税務顧問。

與法律法規相關的風險

監管可能會限制我們的運營能力。

法律法規的變化可能會限制我們的經營能力和/或對我們業務的盈利能力產生不利影響。例如，由於州、聯邦和國際監管機構努力更新和協調保險公司的償付能力法規，各州可能會進一步限制允許的投資或增加我們的資本金要求，這兩者都可能對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。同樣，美國和世界各地的各個司法管轄區最近也頒佈了數據隱私法規。這些法規涉及與存儲在我們的信息系統、網絡和設施中的個人信息的安全有關的許多方面。不遵守這些規定可能會導致聲譽損害和重大處罰，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

24

---

百慕大法律與美國現行法律不同，對股東的保護可能較少。

我們是根據百慕大的法律組建的，我們的部分資產位於美國以外。因此，無論是在百慕大，還是在我們將擁有資產的美國以外的國家，我們的股東可能都不可能執行根據美國聯邦或州證券法的民事責任條款在美國獲得的對我們不利的法院判決。此外，百慕大和其他國家的法院是否會承認或執行美國法院根據美國聯邦或州證券法的民事責任條款做出的針對我們或我們的董事或高級管理人員的判決，或者是否會根據這些法律聽取針對我們或這些人的訴訟，還存在一些疑問。

我們的公司事務受百慕大公司法管轄。公司法在某些實質性方面與一般適用於美國公司和股東的法律有所不同，包括有關有利害關係的董事、合併、合併和收購、收購、股東訴訟和董事賠償的條款。一般來説，百慕大公司的董事和高級管理人員只對公司負有責任。百慕大公司的股東一般無權對公司董事或高級管理人員採取行動，只有在有限的情況下才能這樣做。根據百慕大法律，集體訴訟和衍生品訴訟通常不適用於股東。然而，百慕大法院通常會允許股東以公司的名義提起訴訟，以補救被投訴的行為被指控超出公司的公司權力或非法，或將導致違反公司的組織章程大綱或公司細則的不當行為，以補救公司的不當行為，但百慕大法院通常會允許股東以公司的名義提起訴訟，以補救公司的不當行為，因為被投訴的行為被指控超出公司的公司權力範圍或非法，或將導致違反公司的組織章程大綱或公司章程細則。此外，百慕大法院通常會允許股東提起指控非控股股東欺詐的訴訟，或者，例如，如果一項行為需要公司股東的批准比例高於實際批准的股東的百分比，百慕大法院通常會允許股東提起訴訟，指控非控股股東存在欺詐行為，例如，如果一項行為需要比實際批准的股東更多的公司股東批准，百慕大法院就會允許股東提起訴訟。

當一間公司的事務以壓迫或損害部分股東利益的方式進行時，一名或多名股東可向百慕大最高法院申請，而百慕大最高法院可作出其認為合適的命令，包括規管未來公司事務的行為的命令，或命令其他股東或公司購買任何股東的股份。此外，根據我們的公司細則，在百慕大法律允許的情況下，每位股東已放棄就董事或高級管理人員在履行職責時採取的任何行動向我們的董事或高級管理人員提出的任何索賠或訴訟權利，但涉及欺詐或不誠實的行動除外。此外，我們股東的權利和我們董事在百慕大法律下的受託責任並不像美國司法管轄區(特別是特拉華州)現有的法規或司法先例那樣明確確立。因此，我們的股東可能比在美國境內註冊成立的公司的股東更難保護自己的利益。

如果我們旨在確保遵守指導方針、政策以及法律和監管標準的控制措施不奏效，我們可能會受到實質性的不利影響。

我們的業務高度依賴於我們成功執行大量交易的能力，其中許多交易是複雜的。這些過程往往受到內部指導方針和政策以及政府監管的制約。無論控制系統的設計和操作如何完善，都只能合理地保證控制系統的目標能夠實現。如果控制措施無效，可能會導致意外的風險暴露，或損害我們的聲譽，從而可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

25

---

與我們的業務相關的其他風險

我們可能無法充分維護我們的系統和保護我們的數據安全，這可能會對我們的業務運營能力造成不利影響，並造成聲譽損害，從而可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

由於我們的業務和運營依賴於安全和高效的信息技術系統，我們依賴於我們的能力，以及包括供應商和業務合作伙伴在內的某些第三方訪問我們的計算機系統的能力，以執行必要的功能，如提供報價和產品定價、計費和處理交易、管理索賠和報告我們的財務結果。這些系統的功能可能會受到許多事件的影響，包括停電、自然災害和人為災難以及網絡攻擊。如果我們無法訪問我們的任何系統或我們依賴的任何第三方系統，我們有效運營業務的能力可能會受到嚴重損害。

我們的業務還取決於我們安全地處理、存儲、傳輸和保護我們擁有的機密和專有信息的能力。這些信息包括與我們業務相關的機密信息，以及屬於我們的員工、客户、索賠人和業務合作伙伴的個人身份信息(“PII”)和受保護的健康信息(“PHI”)。由於我們的系統可能容易受到各種形式的未經授權的訪問，這些訪問可能導致數據泄露，包括黑客、計算機病毒和其他網絡攻擊，以及由於不誠實的員工、員工的錯誤或丟失或被盜的計算機設備而導致的入侵，因此我們可能無法保護此類信息的機密性。

第三方帶來了與網絡相關事件的額外風險。我們將某些技術和業務流程功能外包給第三方提供商。我們依賴這些第三方在他們的系統上維護和存儲PII和PHI以及其他機密信息。我們也經常通過電子郵件和其他電子方式傳遞這類信息。雖然我們試圖建立足夠的控制和安全能力來傳輸此類信息，並防止未經授權的披露，但這些控制可能還不夠。此外，第三方提供商可能沒有適當的控制措施來保護此類信息。

我們的計算機系統一直是，並將繼續成為網絡攻擊的目標，儘管我們沒有意識到我們已經經歷了一次重大的網絡安全漏洞。我們也不知道有任何第三方供應商經歷過嚴重的網絡安全漏洞，影響了我們的數據。網絡攻擊的風險可能會增加，我們未來可能會經歷更嚴重的攻擊。

上述風險可能使我們面臨數據泄露、服務中斷、財務損失以及合規成本和聲譽損害的顯著增加。此外，根據聯邦、州和外國政府或其他監管機構頒佈的數據保護和隱私法律法規，數據泄露可能會使我們承擔法律責任或採取監管行動。因此，我們開展業務的能力以及我們的運營結果和財務狀況可能會受到重大不利影響。

我們可能會因訴訟和其他法律程序的不利結果而蒙受損失，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們不時會受到法律訴訟的影響。如果在一個或多個法律問題上出現不利結果，我們的最終責任可能會超過我們預留的金額，這些額外的金額可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。此外，這些法律程序可能會導致公平補救或其他意想不到的結果，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

他説：我們依賴我們的關鍵人員來有效地管理我們的業務，他們可能很難被取代，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們的競爭優勢很大程度上是基於我們關鍵人員的專業知識、經驗和技術訣竅。我們與我們的任何關鍵人員或關鍵人員人壽保險沒有固定期限的僱傭協議，失去一名或多名關鍵人員可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。我們的成功還取決於僱傭和留住更多人員的能力。招聘或留住員工的困難可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

26

---

項目1B：未解決的工作人員意見

截至本報告之日，該公司沒有收到委員會工作人員對其根據“交易法”提交的定期報告或當前報告提出的未解決的意見。

項目2.項目屬性

該公司在百慕大哈密爾頓設有兩個專業辦事處，作為其總部和註冊辦事處。該公司的主要執行辦事處設在新罕布夏州的漢諾威。此外，White Mountain公司在康涅狄格州吉爾福德和馬薩諸塞州波士頓設有專業辦事處，前者設有公司財務和投資職能，後者設有公司會計、報告和內部審計職能。本公司所有專業辦公室均已出租。

HG環球公司的總部設在百慕大的漢密爾頓。BAM和Kudu的總部設在紐約。NSM的總部設在賓夕法尼亞州康肖霍肯。

合併後的其他經營業務的各種辦公室和設施均為自有或租賃。管理層認為其辦公設施對於其目前的業務水平是適當和足夠的。

第三項：法律訴訟

沒有。

項目4.煤礦安全信息披露

沒有。

現有信息

本公司須遵守“交易法”的信息報告要求。根據這一規定，該公司向證券交易委員會提交報告、委託書和其他信息。這些文檔可從以下網址獲得：Www.sec.gov和Www.whitemountains.com在這些材料以電子方式提交給美國證券交易委員會(SEC)或提供給SEC後不久。此外，公司的商業行為和道德準則以及規範公司董事會某些委員會(包括審計委員會、薪酬委員會和提名和治理委員會)行動的各種章程可在以下網址查閲Www.whitemountains.com.

公司將根據要求免費向任何股東提供這些文件的副本(除非特別要求，否則不包括任何適用的證物)。書面或電話請求請直接聯繫懷特山保險集團有限公司的公司祕書，地址是百慕大哈密爾頓裏德街26號，郵編：HM 11，電話：(441)278-3160。此外，所有這些文件都可以在公司註冊辦事處索取，地址是百慕大漢密爾頓教堂街2號克拉倫登大廈2號，郵編：11。

27

---

有關我們高管的信息(截至2021年2月26日)

名字						職位						年齡						自那以後的執行主任
G.Manning Rountree						首席執行官						48						2009
裏德·T·坎貝爾						執行副總裁兼首席財務官						53						2007
弗蘭克·R·巴佐斯						WM Capital執行副總裁兼併購主管						53						2019
J·布萊恩·帕爾默						董事總經理兼首席會計官						48						2001
羅伯特·L·西利格						執行副總裁兼總法律顧問						52						2002

本公司及其附屬公司的所有行政人員均由董事會選舉產生，任期一年，或直至選出其繼任者並具備適當資格為止。有關行政幹事的主要職業和相關商業經驗的資料如下：

喬納森·朗特里先生於2017年3月獲委任為本公司董事兼行政總裁。在此之前，他曾擔任本公司執行副總裁和WM Capital總裁。他於2004年加入White Mountain，並於2009年3月至2014年12月擔任WM Advisors總裁。在加入White Mountain之前，Rountree先生在Putnam Investments擔任了兩年的高級副總裁。在加入普特南投資公司之前，朗特里先生在麥肯錫公司工作了三年。朗特里先生是總部設在英國的大型汽車保險提供商Admiral Group plc集團風險委員會的董事和成員。朗特里先生還擔任BAM的董事。

約翰·坎貝爾先生2017年5月被任命為公司執行副總裁兼首席財務官。在此之前，他曾擔任WM Capital的常務董事和WM Advisors的總裁。他於1994年加入懷特山公司，曾在公司及其子公司擔任過各種財務管理職位。在加入懷特山之前，坎貝爾先生在畢馬威工作了三年。坎貝爾先生是BAM的董事。

巴佐斯先生是WM Capital執行副總裁兼併購主管。在2019年加入WM Capital之前，Bazos先生在私募股權公司Century Equity Partners工作，之前的工作經驗包括TA Associates和North Atlantic Capital。從2021年3月1日起，巴佐斯將辭去目前的職務，成為管理層的顧問。

帕爾默先生是本公司的常務董事兼首席會計官。在1999年加入White Mountain之前，帕爾默先生在普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers)工作。從2021年5月14日起，帕爾默將從目前的職位上退休，成為管理層的顧問。

西利格先生現任公司執行副總裁兼總法律顧問。在2002年加入White Mountain之前，Seelig先生在Cravath，Swine&Moore律師事務所工作。

28

---

第II部

 

第五項公司普通股市場、相關股東事項及發行人購買股權證券

懷特山公司的普通股在紐約證券交易所(代碼為“WTM”)和百慕大證券交易所(代碼為“WTM-BH”)上市。截至2021年2月24日，懷特山普通股登記持有人232人，每股票面價值1.00美元。有關根據本公司股權補償計劃獲授權發行的證券的資料，請參閲“某些實益擁有人的擔保所有權和管理層及相關股東事宜“見第76頁。

下圖顯示了假設股息再投資，截至2015年12月31日，投資100美元普通股的股東的五年累計總回報率。標準普爾500指數(地產保險)市值加權指數(S&P&C)和標準普爾500股票市值加權指數(S&P 500)也顯示了截至2020年12月31日的五年期間的累計回報，以供比較。在此期間，標準普爾500指數(S&P&C)和標準普爾500指數(S&P 500)的市值加權指數(S&P&C)和標準普爾500指數(S&P 500)的累計回報率也顯示出來，以供比較。

公司購買股權證券

本公司於2020年第四季度並無購回普通股。

29

---

第6項：精選財務數據

下表列出了截至2020年12月31日的五年中每年的精選綜合損益表數據和期末資產負債表數據：

						截至2013年12月31日的一年，
億美元，不包括每股收益和每股收益。						2020						2019						2018						2017						2016
損益表數據：
收入(a)						$	1,181					$	893					$	369					$	374					$	158
費用(b)						536						488						547						366						305
税前收益(虧損)						645						405						(178)						8						(147)
所得税優惠(費用)(c)						21						(29)						4						8						33
非控股權益應佔淨虧損(收益)(d)						45						38						50						34						(7)
非連續性業務，扣除税金後的淨額(e)						(2)						1						(17)						577						523
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	709					$	415					$	(141)					$	627					$	402
白山公司普通股股東每股應佔收益(虧損)：
基本--持續運營						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)					$	11.56					$	(24.26)
基本--非連續性運營						(.75)						.25						(5.09)						134.50						104.37
*每股基本收益(虧損)總額						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)					$	146.06					$	80.11
稀釋-持續運營						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)					$	11.56					$	(24.26)
稀釋-停產業務						(.75)						.25						(5.09)						134.50						104.32
*每股攤薄收益(虧損)總額						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)					$	146.06					$	80.06
資產負債表數據：
總資產 (f)						$	4,831					$	3,983					$	3,363					$	3,659					$	6,520
債務(g)						376						284						193						24						13
非控制性權益(h)						(88)						(117)						(125)						(132)						133
懷特山公司普通股股東權益						3,906						3,262						2,843						3,493						3,583
每股賬面價值						$	1,259.18					$	1,023.91					$	896.00					$	931.30					$	785.01
調整後每股賬面價值(i)						$	1,263.64					$	1,018.41					$	887.85					$	914.75					$	789.08
共享數據：
每股普通股支付的現金股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00					$	1.00					$	1.00
結束普通股(000)(j)						3,102						3,185						3,173						3,750						4,564

(a)2020年，White Mountain確認了746美元的淨投資收入，並從對MediaAlpha的投資中獲得了已實現和未實現的投資收益。2019年，White Mountain從對MediaAlpha的投資中確認了256美元的淨投資收入、已實現收益和未實現投資收益。MediaAlpha在2019年MediaAlpha交易之前進行了整合，在2019年、2018年和2017年分別確認了49美元、297美元和163美元的收入。NSM於2018年被收購，在2020、2019年和2018年分別確認了285美元、233美元和102美元的收入。Kudu在2019年Kudu交易後進行了整合，2020年確認的收入為46美元，而2019年為21美元。其他業務確認的已實現和未實現投資(虧損)淨收益(不包括MediaAlpha)在2020、2019年、2018年、2017年和2016年分別為9美元、220美元、101美元、133美元和28美元，這對收入的變化起到了推動作用。

(b)NSM確認了白山公司在2020、2019年和2018年的費用分別為298美元、235美元和107美元。MediaAlpha在2019年、2018年和2017年確認的銷售成本分別為41美元、245美元和136美元。Kudu確認了白山合併期間2020和2019年的費用分別為18美元和10美元。白山的其他運營部門確認了2020、2019年、2018年、2017年和2016年的一般和行政費用分別為142美元、123美元、94美元、149美元和124美元。

(c)2020年的所得税優惠包括由於與MediaAlpha IPO相關的內部重組而釋放的遞延税負帶來的1.31億美元。

(d)白山報告了2020、2019年、2018年、2017年和2016年與BAM相關的45美元、34美元、52美元、40美元和38美元的非控股權益損失。2017年的金額還包括OneBeacon在2017年出售之前的非控股權益。

(e)由於出售了OneBeacon保險集團有限公司(“OneBeacon”)、天狼星國際保險集團有限公司(“天狼星集團”)和Tranzact Holdings，LLC(“Tranzact”)，White Mountain在上表中將這些業務過去五年的業績重新分類為扣除税金後的非持續業務。2018年，非持續業務(扣除税收)包括出售天狼星集團(Sirius Group)的虧損17美元，用於確認與出售相關的或有負債。2017年，非持續業務(扣除税後)包括出售OneBeacon的收益555美元和收入21美元，以及出售天狼星集團(Sirius Group)的(虧損)收益。2016年，非持續業務的税後淨額包括出售天狼星集團(Sirius Group)和Tranzact的收益分別為363美元和52美元，淨收入為108美元，主要與OneBeacon的運營有關。看見附註19-“持有以供出售及停止經營”在F-62頁。

(f)與2019年相比，懷特山2020年的總資產有所增加，主要原因是懷特山投資MediaAlpha的公允價值增加，以及NSM收購Kingsbridge。與2018年相比，懷特山2019年的總資產有所增加，原因是NSM從美國國際集團(AIG)手中收購了擁抱和續約權，以及Kudu交易。由於2018年、2017年和2016年的股票回購，以及2017年OneBeacon和2016年天狼星集團的出售，懷特山的總資產減少。

(g)與2019年相比，懷特山的總債務在2020年有所增加，主要是由收購Kingsbridge的NSM銀行貸款機制下的借款推動的。與2018年相比，懷特山2019年的總債務有所增加，這是NSM銀行貸款和Kudu銀行貸款的結果。看見附註5--“債務”在F-34頁。

(h)懷特山的非控股利益包括BAM的投保人盈餘。2016年，White Mountain的非控股權益還包括出售前與OneBeacon相關的金額。附註12-“普通股股東權益和非控股權益”參見F-49頁，查看按合併實體分列的非控股權益的詳細情況。

(i)調整後的每股賬面價值是一項非公認會計準則的衡量標準。看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁.

(j)2020、2019年、2018年、2017年和2016年，White Mountain分別通過投標要約、公開市場交易和其他交易回購了99,087股、5,679股、592,458股、832,725股和1,106,145股普通股。看見“流動性和資本資源”在第55頁.

30

---

項目七、企業管理層對財務狀況和經營成果的討論分析

以下討論包含“前瞻性陳述”。White Mountain打算將非歷史性陳述(在此確認為前瞻性陳述)納入“1995年私人證券訴訟改革法”的安全港條款。懷特山不能保證它在這樣的前瞻性聲明中的預期會被證明是正確的。懷特山的實際結果可能與其預期的大不相同，甚至更糟。請參閲“前瞻性陳述“關於可能導致實際結果與前瞻性陳述中包含的結果大不相同的具體重要因素，請參見第72頁。

以下討論還包括八項非GAAP財務衡量標準(I)調整後的每股賬面價值，(Ii)新業務的毛保費和MSC，(Iii)調整後的資本，(Iv)NSM的利息、税項、折舊和攤銷前收益(“EBITDA”)，(V)NSM的調整後EBITDA，(Vi)Kudu的EBITDA，(Vii)Kudu的調整後EBITDA和(Viii)不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報懷特山認為，這些措施在評估懷特山的財務業績和狀況時是有用的。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的經營業績

概述-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

截至2020年，White Mountain每股賬面價值為1,259美元，調整後每股賬面價值為1,264美元，全年增長23.1%和24.2%，包括股息。2020年普通股股東應佔綜合收益為7.16億美元，而2019年為4.13億美元。2020年的業績包括7.46億美元的淨投資收入，以及White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨收益。2020年的業績還包括由於與MediaAlpha IPO相關的內部重組而釋放的遞延税負帶來的1.31億美元。2019年的業績包括White Mountain投資MediaAlpha的2.56億美元淨投資收入、已實現收益和淨未實現投資收益，其中1.82億美元來自2019年的MediaAlpha交易。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次發行中，White Mountain出售了3,609,894股票，總收益為6,400萬美元。在MediaAlpha首次公開募股完成後，White Mountain擁有20,532,202股MediaAlpha股票，相當於35.0%的所有權權益(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為32.3%)。以2020年12月31日MediaAlpha每股39.07美元的收盤價計算，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為8.02億美元。根據White Mountain截至2020年12月31日擁有的20,532,202股MediaAlpha股票，在MediaAlpha首次公開募股(IPO)後，MediaAlpha的股價每增加或減少1美元，將導致White Mountain每股賬面價值和調整後的每股賬面價值增加或減少約7美元。

2020年10月1日，懷特山簽訂《方舟SPA》和《方舟購置協議》。根據方舟收購協議的條款，White Mountain同意向方舟提供6.05億美元的股權資本，貨幣前估值為3億美元，並從方舟賣家手中購買4100萬美元的股票。懷特山還同意在2021年向方舟額外貢獻2億美元的股權資本。根據方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain預籌/託管了總計6.46億美元，為完成交易做準備，這筆資金反映在截至2020年12月31日的其他運營部門的資產負債表上。

2021年1月1日，懷特山按照方舟SPA條款完成交易。收盤時，White Mountain在基本流通股的基礎上擁有方舟72%的股份(考慮到管理層的股權激勵，在完全稀釋、完全轉換的基礎上擁有63%的股份)。如果額外的2億美元全部出資，懷特山公司將在基本流通股的基礎上擁有方舟77%的股份(在完全稀釋、完全轉換的基礎上擁有68%的股份)。管理層的股權激勵受到8%的回報率門檻的限制，沒有追趕的機會。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得公司的額外股份。這些額外的股份通常有資格以2.0x、2.5x和3.0x的投資資本(“MOIC”)門檻按倍數分成三個等額部分。如果全部盈利，這些額外的股票將佔收盤時已發行股票的13%。

在2021年1月的續簽季節，方舟的毛保費超過2.7億美元。

2020年期間，White Mountain部署了約10億美元的新商機，其中包括與方舟交易相關的承諾，該交易於2021年1月1日完成。同樣在2020年，White Mountain以8500萬美元的價格回購並註銷了99,087股普通股。因此，白山的首都基地目前或多或少已經部署完畢。

31

---

2020年，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為1.31億美元，而2019年為1.07億美元。2020年總定價為76個基點，而2019年為83個基點。2020年，BAM承保的市政債券面值為173億美元，而2019年為128億美元。2020年，BAM完成了一項假設再保險交易，為面值3700萬美元的市政債券提供保險；2019年，BAM完成了一項假設再保險交易，為面值11億美元的市政債券提供保險。

2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3000萬美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據6500萬美元的本金和利息。 截至2020年12月31日，BAM支付資源的索賠總額為9.87億美元，而截至2019年12月31日為9.38億美元。

NSM報告2020年税前虧損1300萬美元，調整後EBITDA為5900萬美元，佣金和其他收入為2.85億美元，而2019年税前虧損200萬美元，調整後EBITDA為4800萬美元，佣金和其他收入為2.33億美元。截至2020年12月31日的年度業績包括Kingsbridge(一家為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業線路保險和諮詢服務的領先提供商，於2020年4月7日收購)和Embedge(一家全國性的貓狗寵物健康保險提供商，NSM於2019年4月1日收購)的業績。

Kudu報告2020年税前收入為2800萬美元，總收入為4600萬美元，而從2019年4月4日(Kudu交易之日)到2019年12月31日，税前收入為1100萬美元，總收入為2100萬美元。在截至2020年12月31日的12個月裏，Kudu在5家資產管理公司部署了1.21億美元(包括交易成本)，目前已在13家資產管理公司部署了總計3.86億美元(包括交易成本)，管理的總資產約為450億美元，涵蓋了一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金、私募股權和另類信貸策略。

2020年，懷特山投資資產税前總回報率為31.9%。這一回報包括7.46億美元的淨投資收入以及來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。剔除MediaAlpha，2020年投資資產總回報率為4.6%。2019年，懷特山投資資產税前總回報率為20.4%。這一回報包括1.88億美元的淨投資收入和MediaAlpha的淨未實現投資收益。剔除MediaAlpha，2019年投資資產總回報率為13.0%。

2020年的投資回報受到White Mountain決定在2020年第三季度和第四季度出售其普通股證券組合，為方舟交易融資做準備的影響，因為股市在第四季度強勁上漲。2019年的投資回報受益於White Mountain增加股票敞口的決定，此前市場在2018年底大幅下跌，2019年股市強勁反彈。

懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2020年的回報率為4.9%。懷特山對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合在2020年的回報率為80.0%。懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2019年的回報率為20.8%。懷特山對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合在2019年的回報率為36.9%。

懷特山的固定收益投資組合在2020年的回報率為4.9%，而2019年的回報率為6.1%。

概述-截至2019年12月31日的年度與截至2018年12月31日的年度

截至2019年，White Mountain每股賬面價值為1,024美元，調整後每股賬面價值為1,018美元，全年增長14.4%和14.8%，包括股息。2019年普通股股東應佔全面收益為4.13億美元，而2018年普通股股東應佔綜合虧損為1.46億美元。2019年的業績主要是由投資結果和White Mountain對MediaAlpha的投資推動的。2018年的業績主要是由投資業績推動的，投資業績受到2018年第四季度股市大幅下跌的不利影響。

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。這筆交易為White Mountain的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值帶來了55美元的收益。請參閲“MediaAlpha“在第47頁。包括2019年MediaAlpha交易的每股55美元淨收益，就像它在2018年12月31日完成交易一樣，截至2018年12月31日，每股賬面價值將為951美元，調整後的每股賬面價值將為943美元。如果2019年MediaAlpha交易在2018年12月31日完成，懷特山的每股賬面價值將增長7.8%，包括股息在內的調整後每股賬面價值將在2019年增長8.1%。

2019年，White Mountain部署了約4.35億美元的新商機。 同樣在2019年，White Mountain回購並註銷了500萬美元的普通股，並在年底擁有約10億美元的未部署資本。

2019年和2018年，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為1.07億美元。BAM在2019年承保的市政債券面值為128億美元，而2018年為120億美元。2019年總定價為83個基點，而2018年為93個基點。2019年，BAM完成了假設再保險交易，為面值11億美元的市政債券提供保險；2018年，BAM完成了假設再保險交易，為面值22億美元的市政債券提供保險。

32

---

2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈餘票據支付了3200萬美元的現金(其中包括一次性支付1000萬美元的現金)本息。截至2019年12月31日，BAM的索賠支付資源總額為9.38億美元，而截至2018年12月31日的索賠總額為8.71億美元。

於2020年1月，White Mountain更新了BAM盈餘票據的償債模式，以反映(I)BAM盈餘票據於2019年12月及2020年1月作出的本息現金支付，(Ii)於2020年1月對BAM盈餘票據條款作出的修訂，包括延長浮動利率期限，以及(Iii)鑑於當前的利率環境，對BAM未來經營業績的更保守預測。償債模式的變化導致BAM盈餘票據的建模未來付款速度較慢，進而使BAM盈餘票據的貨幣貼現時間價值增加了2000萬美元，反映在截至2019年12月31日的調整後每股賬面價值中。

NSM報告截至2019年12月31日的財年税前虧損200萬美元，調整後的EBITDA為4800萬美元，佣金和其他收入為2.33億美元。自2018年5月11日，即White Mountain收購NSM之日起至2018年12月31日，NSM報告税前虧損500萬美元，調整後EBITDA為1800萬美元，佣金和其他收入為1.02億美元。截至2019年12月31日的年度業績包括NSM於2019年4月1日收購的全國性貓狗寵物健康保險提供商Embedge的業績，以及NSM於2018年12月3日收購的專注於拖曳和運輸空間的專業MGU KBK的業績。

2019年4月4日，白山完成了酷渡交易。 從2019年4月4日(Kudu交易之日)到2019年12月31日，Kudu報告總收入為2100萬美元，税前收入為1100萬美元。在截至2019年12月31日的12個月裏，Kudu在7家資產管理公司部署了2.03億美元，其中包括交易成本。

2019年，懷特山投資資產税前總回報率為20.4%。這一回報包括1.88億美元的淨投資收入和MediaAlpha的淨未實現投資收益。剔除MediaAlpha，2019年投資資產總回報率為13.0%，而2018年為-1.7%。

懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2019年的回報率為20.8%，而2018年的回報率為-3.6%。White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合在2019年的回報率為36.9%。

White Mountain的固定收益投資組合2019年的回報率為6.1%，而2018年的回報率為1.2%。

調整後每股賬面價值

下表顯示了White Mountain截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的調整後每股賬面價值(一種非GAAP財務衡量標準)，並將這一非GAAP衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準每股賬面價值進行了調整。看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁。

						12月31日，
						2020						2019						2018
以分子為單位的每股賬面價值(單位：百萬美元)：
懷特山公司普通股股東權益						$	3,906.0					$	3,261.5					$	2,843.1
預期未來付款的貨幣貼現時間價值 對BAM剩餘票據的評論 (1)						(142.5)						(151.6)						(141.2)
HG Global未賺取的溢價準備金(1)						190.0						156.7						136.9
HG Global的遞延收購淨成本 (1)						(52.4)						(41.5)						(34.6)
調整後每股賬面價值分子						$	3,901.1					$	3,225.1					$	2,804.2
每股賬面價值分母(千股)：
已發行普通股						3,102.0						3,185.4						3,173.1
未賺取的限制性股票						(14.8)						(18.5)						(14.6)
調整後每股賬面價值分母						3,087.2						3,166.9						3,158.5
GAAP每股賬面價值						$	1,259.18					$	1,023.91					$	896.00
調整後每股賬面價值						$	1,263.64					$	1,018.41					$	887.85
每股派息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

(1)    金額反映了White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

33

---

下表顯示了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日，計入White Mountain調整後賬麪價值的商譽和其他無形資產：

						12月31日，
百萬						2020						2019						2018
商譽：
NSM(1)						$	506.4					$	381.6					$	354.3
獨渡(Kudu)						7.6						7.6						—
MediaAlpha						—						—						18.3
其他操作						11.5						5.5						7.3
總商譽						525.5						394.7						379.9
						.						.
其他無形資產：
NSM(1)						230.4						241.4						131.9
獨渡(Kudu)						1.6						2.0						—
MediaAlpha						—						—						25.1
其他操作						24.9						16.6						.6
其他無形資產合計						256.9						260.0						157.6
商譽和其他無形資產總額(2)						782.4						654.7						537.5
可歸因於非控制性的商譽和其他無形資產總額 利益						(28.1)						(23.4)						(40.6)
包括在白山公司的商譽和其他無形資產總額 普通股股東權益						$	754.3					$	631.3					$	496.9

(1) 截至2018年12月31日，與收購KBK相關確認的商譽和其他無形資產的相對公允價值尚未敲定。

(2) 看見附註4-“商譽及其他無形資產”參見F-31頁，瞭解其他無形資產的詳細信息。

34

---

合併結果彙總

下表顯示了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度白山公司按行業劃分的綜合財務業績：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
收入
財政擔保收入						$	68.5					$	66.6					$	24.3
專業保險經銷收入						285.1						233.1						101.6
資產管理收入						45.7						21.2						—
營銷技術收入						—						48.8						297.1
其他運營收入						781.4						523.7						(53.9)
總收入						1,180.7						893.4						369.1
費用
財務擔保費用						63.8						56.6						53.7
特殊保險經銷費用						297.7						235.2						106.8
資產管理費用						18.1						10.4						—
營銷技術費用						—						54.9						288.2
其他運營費用						155.9						131.2						98.6
總費用						535.5						488.3						547.3
税前收益(虧損)
財務擔保税前收益(虧損)						4.7						10.0						(29.4)
特殊保險分配税前損失						(12.6)						(2.1)						(5.2)
資產管理、税前收益						27.6						10.8						—
營銷技術税前(虧損)收入						—						(6.1)						8.9
其他業務税前收益(虧損)						625.5						392.5						(152.5)
税前總收入(虧損)						645.2						405.1						(178.2)
所得税優惠(費用)						20.5						(29.3)						4.0
持續經營的淨收益(虧損)						665.7						375.8						(174.2)
(虧損)出售停產業務的收益，税後淨額						(2.3)						.8						(17.2)
淨收益(虧損)						663.4						376.6						(191.4)
非控股權益應佔淨虧損						45.3						37.9						50.2
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						708.7						414.5						(141.2)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額						7.3						(1.4)						(4.8)
綜合收益(虧損)						716.0						413.1						(146.0)
可歸因於非控股權益的綜合(收益)損失						(.5)						—						.3
可歸因於White Mountain的綜合收益(虧損) 普通股股東						$	715.5					$	413.1					$	(145.7)

35

---

一、按細分市場劃分的操作彙總

截至2020年12月31日，懷特山通過四個細分市場開展運營：(1)HG Global/BAM，(2)NSM，(3)Kudu和(4)Other Operations。此外，在2019年MediaAlpha交易之日之前，MediaAlpha被整合為一個可報告的部門。在按部門討論業務之後，還討論了White Mountain的綜合投資業務。白山的路段信息顯示在附註14-“分部信息”在F-52頁。

由於Kudu的交易，懷特山在2019年第二季度開始在財務報表中整合Kudu。白山公司截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu在2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期間的運營業績。看見注2-“重大交易”在F-16頁。

由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合併MediaAlpha，因此它不再是一個可報告的部門。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的部門信息包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期間的運營業績。看見注2-“重大交易”在F-16頁。

HG Global/BAM

下表列出了與合併HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM(截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日)有關的White Mountain的HG Global/BAM部門的税前收入組成部分：

						2020年12月31日
百萬						HG Global						BAM						淘汰						總計
直接書面保費						$	—					$	61.5					$	—					$	61.5
假定的書面保費						53.0						.2						(53.0)						0.2
毛保費						53.0						61.7						(53.0)						61.7
放棄的書面保費						—						(53.0)						53.0						—
淨書面保費						$	53.0					$	8.7					$	—					$	61.7
賺取的保險費和再保險費						$	18.7					$	4.1					$	—					$	22.8
淨投資收益						7.8						11.7						—						19.5
淨投資收益-BAM盈餘票據						18.8						—						(18.8)						—
已實現和未實現投資淨收益						11.8						11.9						—						23.7
其他收入						.3						2.2						—						2.5
總收入						57.4						29.9						(18.8)						68.5
保險和再保險購置費用						4.7						2.3						—						7.0
其他承保費用						—						.4						—						.4
一般和行政費用						2.6						53.8						—						56.4
利息支出-BAM盈餘票據						—						18.8						(18.8)						—
總費用						7.3						75.3						(18.8)						63.8
税前收益(虧損)						$	50.1					$	(45.4)					$	—					$	4.7
補充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	68.9					$	—					$	68.9

(1) 所收集的MSC直接計入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

36

---

						2019年12月31日
百萬						HG Global						BAM						淘汰						總計
直接書面保費						$	—					$	28.1		(2)			$	—					$	28.1
假定的書面保費						33.6						10.6						(33.6)						10.6
毛保費						33.6						38.7						(33.6)						38.7
放棄的書面保費						—						(33.6)			(2)			33.6						—
淨書面保費						$	33.6					$	5.1					$	—					$	38.7
賺取的保險費和再保險費						$	13.1					$	3.2					$	—					$	16.3
淨投資收益						7.5						14.1						—						21.6
淨投資收益-BAM盈餘票據						27.4						—						(27.4)						—
已實現和未實現投資損失淨額						11.0						16.1						—						27.1
其他收入						—						1.6						—						1.6
總收入						59.0						35.0						(27.4)						66.6
保險和再保險購置費用						3.3						2.4						—						5.7
其他承保費用						—						.4						—						.4
一般和行政費用						1.6						48.9						—						50.5
利息支出-BAM盈餘票據						—						27.4						(27.4)						—
總費用						4.9						79.1						(27.4)						56.6
税前收益(虧損)						$	54.1					$	(44.1)					$	—					$	10.0
補充信息：
已收集MSC(1) (2)						$	—					$	68.0					$	—					$	68.0

(1) 所收集的MSC直接計入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

(2) 2019年期間，BAM為2018年第二季度之前發佈的某些保單簽發了保單背書。截至2019年12月31日的一年，保單背書的影響是BAM的毛保費減少了13.4美元，MSC收取的毛保費增加了13.4美元。

						2018年12月31日
百萬						HG Global						BAM						淘汰						總計
直接書面保費						$	—					$	44.8					$	—					$	44.8
假定的書面保費						45.0						8.1						(45.0)						8.1
毛保費						45.0						52.9						(45.0)						52.9
放棄的書面保費						—						(45.0)						45.0						—
淨書面保費						$	45.0					$	7.9					$	—					$	52.9
賺取的保險費和再保險費						$	11.0					$	2.9					$	—					$	13.9
淨投資收益						5.7						11.0						—						16.7
淨投資收益-BAM盈餘票據						22.9						—						(22.9)						—
已實現和未實現投資損失淨額						(4.1)						(3.4)						—						(7.5)
其他收入						—						1.2						—						1.2
總收入						35.5						11.7						(22.9)						24.3
保險和再保險購置費用						2.7						2.6						—						5.3
其他承保費用						—						.4						—						.4
一般和行政費用						1.1						46.9						—						48.0
利息支出-BAM盈餘票據						—						22.9						(22.9)						—
總費用						3.8						72.8						(22.9)						53.7
税前收益(虧損)						$	31.7					$	(61.1)					$	—					$	(29.4)
補充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	53.8					$	—					$	53.8

(1) 所收集的MSC直接計入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

37

---

HG Global/BAM業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是MSC，其餘是風險溢價。在市政債券退款的情況下，原來發行的MSC的一部分可以重新利用，實際上是作為市政債券退款的總保險費的抵免。BAM承保的債務的發行人只要有任何BAM承保的債務未償還，就是BAM的成員。作為成員，他們在BAM擁有一定的權益，包括有權投票選舉BAM的董事，並在宣佈後獲得股息。

2020和2019年，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC分別為1.31億美元和1.07億美元。2020年，BAM為173億美元的市政債券提供了保險，其中153億美元位於一級市場，相比之下，2019年的市政債券規模為128億美元，其中104億美元位於一級市場。在2020至2019年期間，BAM完成了假定的再保險交易，以面值為市政債券提供保險E為3,700萬美元和11億美元。

反映新業務毛保費和MSC的總定價在2020年降至76個基點，而2019年為83個基點。看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁。業務組合影響了2020年的總定價，因為BAM按比例承保了更多價格較低的一級業務和較少價格較高的二級市場，並承擔了再保險業務。此外，在2020年期間，BAM創造了更多更高信用質量的業務，這可能會對絕對定價構成壓力，但同時也會改善風險調整後的定價。一級市場的定價從2019年的51個基點上升到2020年的59個基點，主要是受保險需求增加和新冠肺炎疫情導致的更大信貸利差的推動。二級和假定再保險市場的定價比一級市場的定價更具交易性，2020年降至197個基點，而2019年為219個基點。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的12個月內發行的一級和二級市場保單的毛面值、假設再保險的毛面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：

						截至十二月三十一日止的年度，
百萬美元						2020						2019
已發行一級市場保單的總面值						$	15,279.6					$	10,405.1
已發行二級市場保單的總面值						2,022.9						1,311.8
假定再保險的總面值						36.9						1,130.7
已發行市場保單總票面價值						$	17,339.4					$	12,847.6
毛保費						$	61.7					$	38.7		(2)
已收集MSC						68.9						68.0			(2)
毛保費和收取的MSC總額						$	130.6					$	106.7
未來分期付款MSC收藏品的現值						.3						.3
現有分期付款保單的毛書面保費調整						.4						(.1)
新業務的毛保費和MSC (1)						$	131.3					$	106.9
總定價						76bps						83bps

(1)看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁。

(2) 2019年期間，BAM為2018年第二季度之前發佈的某些保單簽發了保單背書。截至2019年12月31日的一年，保單背書的影響是BAM的毛保費減少了13.4美元，MSC收取的毛保費增加了13.4美元。

HG Global報告2020年GAAP税前收入為5000萬美元，而2019年為5400萬美元。税前收入減少的主要原因是BAM盈餘票據的利息收入減少，部分被保險業務收入的增加所抵消。HG Global 2020年的業績包括BAM盈餘票據的1900萬美元利息收入，而2019年為2700萬美元。

BAM是一家由其成員所有的相互保險公司。BAM的業績合併到White Mountain的GAAP財務報表中，並歸因於非控股利益。White Mountain報告2020年BAM的GAAP税前虧損為4500萬美元，而2019年為4400萬美元。税前虧損的增加主要是由於較低的投資結果以及較高的一般和行政費用，部分被BAM盈餘票據利息支出的減少所抵消。BAM的業績包括2020年BAM盈餘票據的1900萬美元利息支出和5400萬美元的一般和行政費用，而2019年BAM盈餘票據的利息支出為2700萬美元，一般和行政費用為4900萬美元。

38

---

2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM盈餘票據支付了3000萬美元的本金和利息。在這筆付款中，2200萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

2020年1月，HG Global和BAM同意修訂BAM盈餘票據，將浮動利率期限從2021年延長至2024年，將FLRT的初始10年期限延長至2022年底，並加入XOLT。看見“HG Global/BAM-再保險條約”在F-42頁。與這些行動相關，並反映出標準普爾保險評級方法的變化，2020年1月，BAM一次性現金支付了HG Global持有的BAM剩餘票據的6500萬美元本金和利息。在這筆付款中，4,800萬美元是償還補充信託持有的本金，10億美元是支付補充信託持有的應計利息，1,600萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

截至2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈餘票據支付了3200萬美元的現金(其中包括1000萬美元的一次性現金支付)本息。在這筆付款中，2400萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

截至2020年12月31日，懷特山的償債模式顯示，BAM剩餘票據將在最終到期前六至七年內全額償還，這與截至2019年12月31日的償債模式更新結果大體一致。償債模式假設面值保險和總定價從2021年到2024年逐漸增加，此後趨於平穩。

新冠肺炎

BAM預計，投資者對新冠肺炎疫情影響的擔憂應該會繼續導致一級市場保險滲透率的增加，以及二級市場的機會。新冠肺炎大流行正在不同程度地對市政當局的財政產生負面影響，隨着時間的推移，財政壓力可能會出現。BAM現有的信貸組合質量高，結構合理，在經濟放緩期間具有彈性。BAM認為，基於消費的税收抵免(銷售、酒店、消費税)、與交通相關的抵免(機場、公共交通、港口和收費公路)以及與高等教育相關的抵免最有可能受到大流行相關經濟影響的影響。這些部門加在一起，約佔BAM未償還保險面值的15%。到2021年2月15日到期的所有BAM保險債券付款都是由保險人支付的。BAM目前在其有保險的信用觀察名單上沒有有保險的債券。

HG Global/BAM業績-截至2019年12月31日的年度與截至2018年12月31日的年度

2019年和2018年，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為1.07億美元。2019年，BAM為128億美元的市政債券提供了保險，其中104億美元位於一級市場，而2018年的市政債券規模為120億美元，其中88億美元位於一級市場。2019年和2018年，BAM完成了假設的再保險交易，分別為面值11億美元和22億美元的市政債券提供保險。

總定價(反映新業務的毛保費和MSC)在2019年降至83個基點，而2018年為93個基點。請參閲“非GAAP財務指標“在第63頁。總定價下降的主要原因是一手市場的定價下降。一級市場的定價從2018年的71個基點降至2019年的51個基點，主要原因是利率下降和信貸利差收緊。假設再保險和二級市場的定價比一級市場的定價更具交易性，2019年增至219個基點，而2018年為150個基點，部分抵消了一級市場定價的下降。

39

---

下表列出了截至2019年12月31日和2018年12月31日的12個月內發行的一級和二級市場保單的總面值、假設再保險的總面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：

						截至十二月三十一日止的年度，
百萬美元						2019						2018
已發行一級市場保單的總面值						$	10,405.1					$	8,779.9
已發行二級市場保單的總面值						1,311.8						959.6
假定再保險的總面值						1,130.7						2,235.8
已發行市場保單總票面價值						$	12,847.6					$	11,975.3
毛保費						$	38.7		(2)			$	52.9
已收集MSC						68.0			(2)			53.8
毛保費和收取的MSC總額						$	106.7					$	106.7
未來分期付款MSC收藏品的現值						.3						3.1
現有分期付款保單的毛書面保費調整						(.1)						1.1
新業務的毛保費和MSC(1)						$	106.9					$	110.9
總定價						83bps						93bps

     (1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁。

(2) 2019年期間，BAM為2018年第二季度之前發佈的某些保單簽發了保單背書。截至2019年12月31日的一年，保單背書的影響是BAM的毛保費減少了13.4美元，MSC收取的毛保費增加了13.4美元。

HG Global報告2019年GAAP税前收入為5400萬美元，而2018年為3200萬美元。税前收入的增長主要是由於HG環球公司投資組合的較高回報推動的。HG Global 2019年的業績包括BAM盈餘票據的2700萬美元利息收入，而2018年為2300萬美元。

BAM是一家由其成員所有的相互保險公司。BAM的業績合併到White Mountain的GAAP財務報表中，並歸因於非控股利益。White Mountain報告2019年BAM的GAAP税前虧損為4400萬美元，而2018年為6100萬美元。税前虧損的減少主要是由於BAM的投資組合回報較高。BAM的業績包括2019年BAM盈餘票據的2700萬美元利息支出和4900萬美元的一般和行政費用，而2018年BAM盈餘票據的利息支出為2300萬美元，一般和行政費用為4700萬美元。

2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈餘票據支付了3200萬美元的現金(其中包括一次性支付1000萬美元的現金)本息。在這筆付款中，2400萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

2018年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈餘票據支付了2300萬美元的本息。在這筆付款中，1800萬美元是償還補充信託持有的本金，100萬美元是支付補充信託持有的應計利息，400萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

於2020年1月，White Mountain更新了BAM盈餘票據的償債模式，以反映(I)BAM盈餘票據於2019年12月及2020年1月作出的本息現金支付，(Ii)於2020年1月對BAM盈餘票據條款作出的修訂，包括延長浮動利率期限及(Iii)鑑於當前利率環境，對BAM未來經營業績的更保守預測。償債模式的變化導致BAM盈餘票據的建模未來付款速度較慢，進而使BAM盈餘票據的貨幣貼現時間價值增加了2000萬美元，反映在截至2019年12月31日的調整後每股賬面價值中。

索賠支付資源

BAM的索賠支付資源代表了BAM可用於支付索賠的資本和其他財務資源，因此，這是BAM財務實力的一個關鍵指標。

截至2020年12月31日，BAM的索賠支付資源為9.87億美元，而截至2019年12月31日的索賠支付資源為9.38億美元，截至2018年12月31日的索賠支付資源為8.71億美元。支付資源的申索增加，主要是由營運正現金流量所導致的抵押品信託法定價值增加所帶動，但部分被BAM盈餘票據上與補充信託以外的應計利息有關的現金支付部分所抵銷。

40

---

下表顯示了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的BAM索賠支付資源總額：

百萬						2020年12月31日						2019年12月31日						2018年12月31日
投保人盈餘						$	324.7					$	402.4					$	413.7
應急儲備						86.4						68.2						50.3
*符合條件的法定資本						411.1						470.6						464.0
淨未賺取保費						45.2						39.3						36.2
未來分期付款保費和MSC的現值						14.0						13.7						12.9
HG再保險附屬信託(按法定價值計算)						417.0						314.0						258.3
以法定價值計算的Fidus re抵押品信託						100.0						100.0						100.0
*聲稱支付資源						$	987.3					$	937.6					$	871.4

HG Global/BAM資產負債表

下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM截至2020年12月31日和2019年12月31日包含在White Mountain合併資產負債表中的金額：

						2020年12月31日
百萬						HG Global						BAM						抵銷和分段調整						總細分市場
資產
固定期限投資						$	415.9					$	443.6					$	—					$	859.5
短期投資						16.5						43.9						—						60.4
總投資						432.4						487.5						—						919.9
現金						23.8						19.0						—						42.8
BAM剩餘票據						388.2						—						(388.2)						—
BAM剩餘票據應收利息						155.7						—						(155.7)						—
遞延收購成本						54.1						27.8						(54.1)						27.8
應收保險費						4.4						6.9						(4.4)						6.9
應計投資收益						2.0						3.0						—						5.0
其他資產						—						15.8						(.4)						15.4
總資產						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8
負債
BAM剩餘票據(1)						$	—					$	388.2					$	(388.2)					$	—
BAM剩餘票據應付應計利息(2)						—						155.7						(155.7)						—
支付給懷特山公司子公司的優先股息(3)						363.9						—						—						363.9
支付給非控股權益的優先股息						12.7						—						—						12.7
未賺取的保險費						196.1						41.4						—						237.5
其他負債						2.2						98.0						(58.9)						41.3
總負債						574.9						683.3						(602.8)						655.4
權益
懷特山公司普通股股東權益(3)						472.2						—						—						472.2
非控制性權益						13.5						(123.3)						—						(109.8)
總股本						485.7						(123.3)						—						362.4
負債和權益總額						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8

(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被髮行人歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。

(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每天計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。

(3)    HG環球公司支付給懷特山公司子公司的優先股息在懷特山公司的合併財務報表中註銷。對於分部報告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global優先股息將從其他業務分部中包括的抵銷應收賬款中抵銷，因此會重新計入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股東權益。

41

---

						2019年12月31日
百萬						HG Global						BAM						抵銷和分段調整						總細分市場
資產
固定期限投資						$	304.2					$	495.1					$	—					$	799.3
短期投資						15.7						30.6						—						46.3
總投資						319.9						525.7						—						845.6
現金						9.8						14.4						—						24.2
BAM剩餘票據						457.6						—						(457.6)						—
BAM剩餘票據應收利息						162.7						—						(162.7)						—
遞延收購成本						42.8						22.1						(42.8)						22.1
應收保險費						4.2						6.7						(4.2)						6.7
應計投資收益						1.7						3.7						—						5.4
其他資產						—						20.2						(.2)						20.0
總資產						$	998.7					$	592.8					$	(667.5)					$	924.0
負債
BAM剩餘票據(1)						$	—					$	457.6					$	(457.6)					$	—
BAM剩餘票據應付應計利息(2)						—						162.7						(162.7)						—
支付給懷特山公司子公司的優先股息(3)						330.3						—						—						330.3
支付給非控股權益的優先股息						11.4						—						—						11.4
未賺取的保險費						161.7						36.7						—						198.4
其他負債						1.7						82.5						(47.2)						37.0
總負債						505.1						739.5						(667.5)						577.1
權益
懷特山公司普通股股東權益(3)						479.2						—						—						479.2
非控制性權益						14.4						(146.7)						—						(132.3)
總股本						493.6						(146.7)						—						346.9
負債和權益總額						$	998.7					$	592.8					$	(667.5)					$	924.0

(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被髮行人歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。

(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每天計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。

(3)    HG環球公司支付給懷特山公司子公司的優先股息在懷特山公司的合併財務報表中註銷。對於分部報告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global優先股息將從其他業務分部中包括的抵銷應收賬款中抵銷，因此會重新計入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股東權益。

42

---

NSM

NSM是專門為財產和意外傷害保險提供全方位服務的MGU和計劃管理員。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。2018年5月11日，懷特山收購了NSM。

下表列出了截至2019年12月31日的年度以及2018年5月11日(懷特山收購NSM之日)至2018年12月31日期間白山NSM部門包括的GAAP淨虧損、EBITDA和調整後EBITDA的組成部分：

百萬						年終 2020年12月31日						年終 2019年12月31日						2018年5月11日至2018年12月31日
佣金收入						$	232.5					$	193.4					$	89.6
經紀人佣金費用						75.3						64.8						28.4
毛利						157.2						128.6						61.2
其他收入						52.6						39.7						12.0
一般和行政費用						176.9						132.2						59.4
或有對價公允價值變動 溢價負債						(3.3)						2.1						2.7
其他無形資產攤銷						26.7						19.4						8.3
利息支出						22.1						16.7						8.0
公認會計準則税前虧損						(12.6)						(2.1)						(5.2)
所得税優惠						(5.7)						(.6)						—
GAAP淨虧損						(6.9)						(1.5)						(5.2)
添加回：
利息支出						22.1						16.7						8.0
所得税優惠						(5.7)						(.6)						—
一般和行政費用--折舊						4.5						2.8						1.7
其他無形資產攤銷						26.7						19.4						8.3
EBITDA(1)						40.7						36.8						12.8
添加回：
或有對價公允價值變動 溢價負債						(3.3)						2.1						2.7
非現金股權薪酬費用						2.4						—						—
無形資產減值						6.2						2.4						—
與收購相關的交易費用						7.2						3.2						1.0
公允價值購進會計調整 遞延收入						—						.9						—
為發展……所作的投資 新業務線						.9						.3						1.8
重組費用						4.8						2.3						.1
調整後的EBITDA(1)						$	58.9					$	48.0					$	18.4

(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁。

43

---

NSM業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

NSM報告2020年GAAP税前虧損1300萬美元，調整後的EBITDA為5900萬美元，佣金和其他收入為2.85億美元。NSM報告2019年税前虧損200萬美元，調整後的EBITDA為4800萬美元，佣金和其他收入為2.33億美元。NSM的税前虧損包括2020年2,200萬美元的利息支出和2,700萬美元的其他無形資產攤銷，而2019年分別為1,700萬美元和1,900萬美元。截至2020年12月31日的年度業績包括Kingsbridge(一家為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業線路保險和諮詢服務的領先提供商，於2020年4月7日收購)和Embedge(一家全國性的貓狗寵物健康保險提供商，NSM於2019年4月1日收購)的業績。除了對Kingsbridge和Embedge的收購外，2020年GAAP税前虧損、調整後的EBITDA和佣金以及其他收入受益於寵物、房地產和專業運輸垂直市場的增長，但被不包括Kingsbridge的英國垂直市場的下降部分抵消。

2020年，經紀人佣金支出以及一般和行政費用分別為7500萬美元和1.77億美元，而2019年分別為6500萬美元和1.32億美元。NSM在2020年和2019年的一般和行政費用包括與其英國垂直市場相關的600萬美元和200萬美元的無形資產減值。

NSM業績-截至2019年12月31日的年度與2018年5月11日至2018年12月31日期間的對比

NSM報告2019年GAAP税前虧損200萬美元，調整後的EBITDA為4800萬美元，佣金和其他收入為2.33億美元。NSM報告從2018年5月11日，即White Mountain收購NSM之日起至2018年12月31日期間，税前虧損500萬美元，調整後的EBITDA為1800萬美元，佣金和其他收入為1.02億美元。NSM的税前虧損包括2019年1,700萬美元的利息支出和1,900萬美元的其他無形資產攤銷，而2018年5月11日至2018年12月31日期間分別為800萬美元和800萬美元。截至2019年12月31日的年度業績包括從收購之日起的擁抱業績。

2019年經紀人佣金支出以及一般和行政費用分別為6500萬美元和1.32億美元，而2018年5月11日至2018年12月31日期間分別為2800萬美元和5900萬美元。NSM 2019年的一般和行政費用包括與其英國垂直市場相關的200萬美元無形資產減值。

NSM業務趨勢

NSM的業務由16個活躍的項目組成，這些項目大致分為6個垂直市場。Kingsbridge於2020年第二季度加入英國垂直市場。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的受控保費以及佣金和其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018 (2)
百萬美元						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入
專業運輸						$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6					$	136.8					$	43.0
房地產						189.1						44.9						157.2						34.7						135.7						30.3
社會服務						115.5						28.9						102.7						25.9						94.0						23.8
寵物						131.9						55.0						67.6						30.0						—						—
英國						179.5						49.4						155.5						45.9						108.8						34.9
其他						134.5						21.4						124.5						19.0						119.4						19.8
總計						$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1					$	594.7					$	151.8

(1) 控制保費是指NSM在此期間支付的總保費。

(2) 受控溢價、佣金和其他收入包括White Mountain擁有NSM之前的業績。

44

---

截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

專業運輸：與2019年相比，NSM的專業運輸控制保費以及佣金和其他收入在2020年分別增長了7%和10%，這主要是由於收集車和拖車市場的費率提高和新業務部門的增長。

房地產：與2019年相比，NSM的房地產控制溢價以及佣金和其他收入在2020年分別增長了20%和29%，這主要是由於利率上調和沿海共管公寓保險的強勁保留率，以及過剩和過剩居住計劃的利率上調和單位增長。

社會服務： NSM的社會服務控制保費以及佣金和其他收入在2020年都增長了12%， 與2019年相比，主要受費率提高和單位增長的推動。

寵物：NSM的寵物控制保費以及佣金和其他收入在2020年分別增長了95%和83%，與 2019年，主要是由於2019年4月收購了擁抱，以及2020年的強勁需求，因為新冠肺炎大流行導致寵物領養大幅增加。佣金和其他收入的增長低於業務組合導致的保費增長，因為親和業務的增長快於直接市場業務的增長。

英國：與2019年相比，NSM在英國控制的保費以及佣金和其他收入在2020年分別增長了15%和8%，這主要是由收購Kingsbridge推動的。2020年，Kingsbridge貢獻了2600萬美元的受控保費和1200萬美元的佣金和其他收入。不包括Kingsbridge，英國控制保費在2020年比2019年下降了1%，這是因為MGA業務的增長被新冠肺炎疫情對英國旅行和非標準汽車市場造成的幹擾導致的經紀業務下降所抵消。不包括Kingsbridge，由於與COVID相關的挑戰和產品組合的變化，英國佣金和其他收入下降了19%，因為佣金率高於MGA業務的經紀業務下降，而MGA業務增長。

其他： 與2020年相比，NSM的其他受控保費以及佣金和其他收入分別增長了8%和13% 到2019年。控制保費的增長主要是由利率上升推動的。佣金和其他收入增加，因為佣金費率高於零售的專業責任業務增長，而零售業務下降。

新冠肺炎

新冠肺炎疫情對某些項目產生了負面影響(例如，英國非標準汽車和户外休閒業務的銷量下降)，而其他項目受到了積極影響(例如，寵物的銷量增加)。未來幾個季度，NSM的業績仍可能受到負面影響，但White Mountain目前預計，隨着時間的推移，不會產生戲劇性的影響。

截至2019年12月31日的年度與截至2018年12月31日的年度

    專業運輸：與2018年相比，NSM的專業運輸控制保費以及佣金和其他收入在2019年大幅增長，這主要是受2018年11月收購KBK以及2019年或有佣金和費用增加的推動。2019年，KBK貢獻了1.6億美元的受控保費以及3200萬美元的佣金和其他收入。

房地產：與2018年相比，NSM的房地產控制溢價以及佣金和其他收入在2019年分別增長了16%和15%，這主要是由於沿海共管公寓協會的覆蓋率提高，以及過剩和過剩居住計劃的單位大幅增長。

社會服務： 與2018年相比，NSM的社會服務控制的保費以及佣金和其他收入在2019年都增長了9%，這主要是由於利率上升和更高的留存率推動的。

寵物： 寵物計劃是在2019年第二季度收購擁抱時增加的。

英國：與2018年相比，NSM在英國控制的保費和佣金及其他收入在2019年分別增長了43%和32%，這主要是受2018年5月收購Fresh Insurance和2018年第四季度建立首次承保的推動。Fresh Insurance的受控保費和佣金及其他收入在2019年分別貢獻了6200萬美元和1800萬美元，而從收購之日(2018年5月11日)到2018年底，這兩項收入分別為4600萬美元和1600萬美元。2019年，First承保貢獻了3800萬美元的受控保費和300萬美元的佣金和其他收入。

其他： 與2018年相比，NSM的其他受控溢價在2019年增長了4%，主要是受單位和保留率改善的推動。2019年的佣金和其他收入比2018年下降了4%，原因是2019年運營商的變化導致平均佣金率下降。

45

---

獨渡(Kudu)

截至2020年12月31日，酷度共在13家資產管理公司部署了3.86億美元，成立時對酷度的平均現金收益率為10.3%。這兩家公司管理的資產總額約為450億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金、私募股權和另類信貸策略。

下表列出了截至2020年12月31日的年度以及2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期間白山Kudu部門包括的GAAP淨收入、EBITDA和調整後的EBITDA的組成部分：

									截至2020年12月31日的12個月						2019年4月4日至2019年12月31日
百萬
淨投資收益									$	29.5					$	14.7
已實現和未實現投資淨收益									15.9						6.3
其他收入									.3						.2
總收入									45.7						21.2
一般和行政費用									11.8						10.1
其他無形資產攤銷									.3						.2
利息支出									6.0						.1
總費用									18.1						10.4
税前收入									$	27.6					$	10.8
所得税費用									7.0						2.8
公認會計準則淨收益									20.6						8.0
添加回：
利息支出									6.0						.1
所得税費用									7.0						2.8
一般和行政費用--折舊									—						—
其他無形資產攤銷									.3						.2
EBITDA(1)									33.9						11.1
添加回：
未實現投資淨收益									(15.9)						(6.3)
非現金股權薪酬費用									.4						1.3
與收購相關的交易費用									3.7						2.9
調整後的EBITDA(1)									$	22.1					$	9.0

(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第63頁。

Kudu業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

Kudu公佈截至2020年12月31日的一年的税前收入為2800萬美元，總收入為4600萬美元，而2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日的税前收入為1100萬美元，總收入為2100萬美元。Kudu報告截至2020年12月31日的年度調整後EBITDA為2200萬美元，而2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日的EBITDA為900萬美元。Kudu的税前收入、總收入和調整後的EBITDA的增長主要是由Kudu在2020年和2019年進行的1.21億美元(包括大約300萬美元的交易成本)新部署獲得的淨投資收入推動的。税前收入和總收入包括2020年Kudu參與合同的1600萬美元未實現收益，相比之下，2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期間，Kudu參與合同的未實現收益為600萬美元。

新冠肺炎

隨着時間的推移，庫都的收入將隨着管理資產的增減以及庫都基礎資產管理業務的費用水平而波動，這會受到金融市場漲跌的影響，比如2020年新冠肺炎大流行期間的經歷。Kudu的投資組合多元化，特別是其對私人資本的重視和對只做多的淡化，應該會繼續為金融市場的下跌提供一些下行保護。

46

---

MediaAlpha

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次發行中，White Mountain出售了3,609,894股票，總收益為6,400萬美元。在MediaAlpha首次公開募股完成後，White Mountain擁有20,532,202股MediaAlpha股票，相當於35.0%的所有權權益(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為32.3%)。以2020年12月31日每股39.07美元的收盤價計算，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為8.02億美元。根據White Mountain持有的20,532,202股MediaAlpha股票，在MediaAlpha首次公開募股(IPO)後，MediaAlpha的股價每增加或減少1美元，將導致White Mountain的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值增加或減少約7美元。

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了對MediaAlpha的合併，並停止將其作為一個部門進行報告。在MediaAlpha首次公開募股之前，White Mountain在MediaAlpha的非控股股權在其他長期投資中按公允價值入賬。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在MediaAlpha的非控股股權將根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山投資MediaAlpha的公允價值分別為8.02億美元和1.8億美元。看見投資成果彙總表在第49頁。

下表列出了2019年1月1日至2019年2月26日期間以及截至2018年12月31日的年度白山公司MediaAlpha部門包括的GAAP税前(虧損)收入的組成部分：

百萬						2019年1月1日至2019年2月26日						截至2018年12月31日的年度
廣告和佣金收入						$	48.8					$	295.5
銷售成本						40.6						245.0
毛利						8.2						50.5
其他收入						—						1.6
一般和行政費用						5.7						31.7
一般及行政開支- 2019 MediaAlpha交易相關成本						6.8						—
其他無形資產攤銷						1.6						10.3
利息支出						.2						1.2
GAAP税前(虧損)收益						$	(6.1)					$	8.9

MediaAlpha結果-2019年1月1日至2019年2月26日期間

MediaAlpha報告，從2019年1月1日到2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期，GAAP税前虧損600萬美元，收入4900萬美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期間，收入主要由P&C以及Health、Medicare和Life垂直市場推動，收入分別為2600萬美元和1700萬美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期間，MediaAlpha確認了與2019年MediaAlpha交易相關的700萬美元一般成本和行政費用。

47

---

其他操作

下表顯示了White Mountain在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度中其他運營部門的財務業績：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
淨投資收益						$	82.0					$	43.4					$	42.3
已實現和未實現投資(虧損)淨收益						(8.8)						219.8						(100.8)
來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益						686.0						180.0						—
2019年MediaAlpha交易的已實現收益						—						67.5						—
廣告和佣金收入						8.3						6.9						4.1
其他收入						13.9						6.1						.5
總收入						781.4						523.7						(53.9)
銷售成本						11.3						7.5						3.7
一般和行政費用						141.9						122.5						94.4
其他無形資產攤銷						1.3						.6						.2
利息支出						1.4						.6						.3
總費用						155.9						131.2						98.6
税前收益(虧損)						$	625.5					$	392.5					$	(152.5)

其他運營業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

White Mountain的其他運營部門報告2020年税前收入為6.26億美元，而2019年的税前收入為3.93億美元。税前收入的增長主要是由於White Mountain公司在MediaAlpha的投資的公允價值增加。White Mountain的其他運營部門報告2020年淨投資收入為8200萬美元，這主要是由2020年第三季度MediaAlpha股息資本重組獲得的5500萬美元淨收益推動的，而2019年的淨投資收入為4300萬美元。White Mountain的其他運營部門報告稱，2020年其對MediaAlpha的投資獲得了6.86億美元的已實現和未實現投資淨收益，而2019年為1.8億美元。White Mountain的其他運營部門報告2020年已實現和未實現投資淨虧損為900萬美元，而2019年已實現和未實現投資淨收益為2.2億美元。請參閲“投資成果彙總表“在第49頁。其他運營部門報告2020年一般和行政費用為1.42億美元，而2019年為1.23億美元。這一增長主要是由更高的激勵性薪酬成本推動的，主要是由流通股假設收穫百分比的增加推動的。截至2019年12月31日的年度税前收入還包括2019年MediaAlpha交易的6800萬美元已實現收益。

股份回購

在截至2020年12月31日的一年中，White Mountain以8500萬美元的價格回購並註銷了99,087股普通股。

其他運營業績-截至2019年12月31日的年度與截至2018年12月31日的年度

White Mountain的其他運營部門報告2019年税前收入為3.93億美元，而2018年税前虧損為1.53億美元。這一變化主要是由更高的投資回報和White Mountain對MediaAlpha的投資推動的。2019年，White Mountain的其他運營部門報告稱，White Mountain投資MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益為1.8億美元，2019年MediaAlpha交易的已實現收益為6800萬美元。White Mountain的其他運營部門報告稱，2019年已實現和未實現投資淨收益為2.2億美元，而2018年已實現和未實現投資淨虧損為1.01億美元。請參閲“投資成果彙總表“在第49頁。2019年，其他運營部門報告的一般和行政費用為1.23億美元，而2018年為9400萬美元。這一增長主要是由更高的激勵性薪酬成本推動的，這主要是由White Mountain的股價和已發行業績股票的假設收穫百分比的增加推動的。

股份回購

在截至2019年12月31日的一年中，White Mountain以500萬美元回購並註銷了5679股普通股。

48

---

二、投資成果彙總表

懷特山公司的總投資結果包括所有細分市場的結果。為討論回報率，所有百分比均列示為管理費和交易費用總額，以便與基準回報率進行更好的比較。

下表顯示了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的懷特山綜合投資組合的税前投資回報：

總投資回報和基準回報

在MediaAlpha首次公開募股之前，White Mountain對MediaAlpha的投資是在其他長期投資中提出的。在MediaAlpha首次公開募股(IPO)之後，White Mountain將其對MediaAlpha的投資列在資產負債表上的一個單獨項目中。MediaAlpha首次公開募股(IPO)之前的金額已重新分類，與本期相當。

懷特山截至2020年、2019年和2018年12月31日的年度回報如下：

						截至2013年12月31日的一年，
						2020						2019						2018
普通股證券						3.6		%				29.1		%				(7.7)		%
其他長期投資						2.5		%				6.1		%				10.0		%
普通股證券和其他長期投資						4.9		%				20.8		%				(3.6)		%
對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資						80.0		%				36.9		%				(3.6)		%
標準普爾500指數(總回報)						18.4		%				31.5		%				(4.4)		%
固定收益投資						4.9		%				6.1		%				1.2		%
彭博巴克萊美國中級綜合指數						5.6		%				6.7		%				0.9		%
總整合投資組合						31.9		%				20.4		%				(1.7)		%
整合產品組合總數-不包括MediaAlpha						4.6		%				13.0		%				(1.7)		%

投資回報-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

2020年，懷特山投資資產税前總回報率為31.9%。這一回報包括7.46億美元的淨投資收入以及來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。剔除MediaAlpha，2020年投資資產總回報率為4.6%。2019年，懷特山投資資產税前總回報率為20.4%。這一回報包括1.88億美元的淨投資收入和MediaAlpha的淨未實現投資收益。剔除MediaAlpha，2019年投資資產總回報率為13.0%。

2020年的投資回報受到White Mountain決定在2020年第三季度和第四季度出售其普通股證券組合，為為方舟交易融資做準備的影響，因為股市在第四季度強勁上漲。2019年的投資回報受益於White Mountain增加股票敞口的決定，此前市場在2018年底大幅下跌，2019年股市強勁反彈。

對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資結果

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合分別為16億美元和15億美元，分別佔總投資資產的54%和52%。見注3-“投資證券”。這一變化主要是由於White Mountain在MediaAlpha的投資的公允價值增加以及其他長期投資的增加，但這部分被2020年第三季度和第四季度為為方舟交易融資而出售的普通股證券所抵消。

懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2020年的回報率為4.9%。White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合在2020年的回報率為80.0%，其中包括7.46億美元的淨投資收入以及來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。

懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2019年的回報率為20.8%。White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合在2019年的回報率為36.9%，其中包括1.88億美元的淨投資收入和來自MediaAlpha的未實現投資淨收益。

49

---

在2020年第三季度和第四季度，White Mountain出售了其剩餘的普通股證券投資組合，包括其ETF投資組合和國際普通股投資組合，以期為方舟交易提供資金。

截至2019年12月31日，White Mountain的普通股證券組合由被動型ETF和由精選第三方註冊投資顧問主動管理的公開交易普通股證券組成。截至2019年12月31日，White Mountain的普通股證券投資組合為6.84億美元。

White Mountain的普通股證券投資組合在2020年的回報率為3.6%，表現遜於標準普爾500指數18.4%的回報率。2020年的業績主要是由於White Mountain在第四季度股市反彈期間缺乏普通股敞口，以及White Mountain的國際普通股投資組合在這些頭寸清算之前相對錶現不佳。懷特山的普通股證券組合在2019年的回報率為29.1%，表現遜於標準普爾500指數31.5%的回報率。2019年的業績主要是由White Mountain的國際普通股投資組合相對錶現不佳推動的。

White Mountain的ETF組合旨在提供通常與標準普爾500指數表現相對應的投資結果。截至2020年12月31日，White Mountain的ETF投資組合已全部清算，截至2019年12月31日，其ETF投資組合規模達5.36億美元。在2020年和2019年，White Mountain的ETF投資組合在White Mountain投資這些基金的期間基本上獲得了扣除費用的有效指數回報。

此前，White Mountain與少數第三方註冊的投資顧問(“積極管理的普通股投資組合”)保持着關係，其中包括Highclere International Investors(“Highclere”)和Silchester International Investors(“Silchester”)。Highclere International Investors通過單位信託投資於在美國和加拿大以外市場上市的中小型股本證券，Silchester International Investors(“Silchester”)通過單位信託投資於價值導向的非美國股本證券。

在2020年第三季度，White Mountain向Silchester和Highclere提交了贖回請求，以清算White Mountain在單位信託中的全部投資。2020年第四季度初，White Mountain獲得了與Silchester和Highclere贖回相關的1.07億美元總收益。截至2019年12月31日，White Mountain積極管理的普通股投資組合為1.47億美元。懷特山的主動管理型普通股投資組合在2020年和2019年的回報率分別為-11.0%和24.2%，表現分別遜於標準普爾500指數18.4%和31.5%的回報率。這一業績的推動因素主要是2020年第四季度缺乏對積極管理的普通股的敞口，以及在此期間國際股市相對於標準普爾500指數(S&P500 Index)的相對錶現不佳。

White Mountain擁有主要由未合併實體組成的其他長期投資組合，包括Kudu的參與合同、私募股權基金、對衝基金、ILS基金和私人債務工具。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合分別為7.87億美元和6.76億美元。其他長期投資的變化主要是由對Kudu參與合同的額外投資推動的。

白山其他長期投資組合在2020年的回報率為2.5%。2020年的投資回報主要由淨投資收入和Kudu參與合同的未實現淨收益推動，但部分被White Mountain在PassportCard/DavidShield投資的公允價值減少1,000萬美元所抵消，該公司因新冠肺炎疫情而導致全球旅遊活動放緩，導致保費和收入大幅下降。

2019年，White Mountain其他長期投資組合的回報率為6.1%。2019年的投資回報主要受到Kudu參與合同的淨投資收入以及White Mountain在PassportCard/DavidShield投資的公允價值增加1500萬美元的推動，這是由於其核心業務的盈利指標增加，部分被某些未合併實體的虧損所抵消。

2019年第二季度，白山投資了Elementum管理的三隻多投資者ILS基金，Elementum是一家專門從事自然災害ILS的第三方註冊投資顧問公司。Elementum代表第三方客户管理不同ILS部門的獨立賬户和集合投資工具，包括巨災債券、擔保再保險投資和行業損失擔保。截至2020年12月31日，White Mountain在這四隻ILS基金中的投資約為5100萬美元。截至2019年12月31日，White Mountain在三隻ILS基金中投資了約4100萬美元。

固定收益業績

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合(包括短期投資)為14億美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山固定收益組合(包括短期投資)的存續期分別為3.2年和2.8年。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合包括固定到期日投資和抵押品信託基金的短期投資，分別為4.32億美元和3.2億美元。

White Mountain的固定收益投資組合在2020年的回報率為4.9%，表現遜於彭博巴克萊美國中級綜合指數5.6%的回報率。White Mountain的固定收益投資組合2019年回報率為6.1%，表現遜於彭博巴克萊美國中級綜合指數6.7%的回報率。這兩個時期的業績主要是由於隨着利率大幅下降，White Mountain的固定收益投資組合的短期定位所推動的。

50

---

投資回報-截至2019年12月31日的年度與截至2018年12月31日的年度

在2019年MediaAlpha交易之前，MediaAlpha是White Mountain的多數股權合併子公司。在2019年MediaAlpha交易之後，MediaAlpha被解除合併，並按公允價值核算。

2019年，懷特山投資資產税前總回報率為20.4%。這一回報包括1.88億美元的淨投資收入和MediaAlpha的淨未實現投資收益。剔除MediaAlpha，2019年投資資產總回報率為13.0%，而2018年為-1.7%。

2019年的投資回報受益於White Mountain增加股票敞口的決定，此前市場在2018年底大幅下跌，2019年股市強勁反彈。2018年的投資回報受到第四季度股市大幅下跌的不利影響。

對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資結果

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合分別為15億美元和13億美元，分別約佔截至2019年12月31日和2018年12月31日總投資資產的52%和49%。看見 附註3-“投資證券”.

懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2019年的回報率為20.8%，而2018年的回報率為-3.6%。White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資組合在2019年的回報率為36.9%，其中包括1.88億美元的淨投資收入和來自MediaAlpha的未實現投資淨收益。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的普通股證券組合分別為6.84億美元和9.26億美元。懷特山的普通股證券組合在2019年的回報率為29.1%，表現遜於標準普爾500指數31.5%的回報率。2018年，White Mountain的普通股證券投資組合回報率為-7.7%，表現遜於標準普爾500指數-4.4%的回報率。這兩個時期的業績主要是由White Mountain的國際普通股投資組合相對錶現不佳推動的。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的ETF投資組合分別為5.36億美元和6.75億美元。在2019年和2018年，ETF投資組合基本上在White Mountain投資於這些基金的期間獲得了扣除費用前的有效指數回報。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain‘s與第三方註冊投資顧問共同投資了約1.47億美元和2.5億美元的普通股證券。2019年第三季度，White Mountain從其Highclere和Silchester賬户贖回了8200萬美元，以減少其在普通股證券總投資組合規模背景下的國際敞口。懷特山積極管理的普通股投資組合在2019年的回報率為24.2%，表現遜於標準普爾500指數31.5%的回報率。White Mountain的積極管理的普通股投資組合2018年回報率為-15.6%，表現遜於標準普爾500指數-4.4%的回報率。這兩個時期的業績主要是由Highclere和Silchester管理的國際普通股投資組合相對錶現不佳推動的。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合分別為6.76億美元和3.26億美元。2019年，White Mountain其他長期投資組合的回報率為6.1%。2019年的投資回報主要受到Kudu參與合同的淨投資收入以及White Mountain對PassportCard/DavidShield投資的公允價值增加1500萬美元的推動，這是由於其核心業務的盈利指標增加，部分被某些未合併實體的虧損所抵消。懷特山的其他長期投資組合在2018年的回報率為10.0%。2018年的投資業績主要受到White Mountain對PassportCard/DavidShield投資的公允價值增加2600萬美元的推動，這是由於其核心業務的盈利能力指標增加，以及私募股權基金的強勁回報。

2019年第二季度，白山投資了Elementum管理的三隻多投資者ILS基金。截至2019年12月31日，White Mountain在這三隻ILS基金中投資了約4100萬美元，並承諾在第四隻ILS基金中再投資1000萬美元。

51

---

固定收益業績

截至2019年12月31日和2018年12月31日，懷特山的固定收益投資組合(包括短期投資)分別為14億美元和13億美元。截至2019年12月31日和2018年12月31日，懷特山固定收益組合(包括短期投資)的存續期分別為2.8年和3.4年。截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合包括固定到期日投資和抵押品信託基金的短期投資，分別為3.2億美元和2.54億美元。

White Mountain的固定收益投資組合2019年回報率為6.1%，表現遜於彭博巴克萊美國中級綜合指數6.7%的回報率。White Mountain固定收益投資組合的短期定位導致了相對於基準的表現不佳，因為在此期間利率大幅下降。White Mountain的固定收益投資組合2018年回報率為1.2%，表現優於彭博巴克萊美國中級綜合指數0.9%的回報率。隨着利率在此期間上升，White Mountain固定收益投資組合的短期定位導致了相對於基準的優異表現。

投資組合構成

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山的總運營投資組合構成：

						2020年12月31日												2019年12月31日
2000萬美元						賬面價值						佔全球總數的%						賬面價值						佔全球總數的%
固定期限投資						$	1,207.2					41.1		%				$	1,205.8					40.9		%
短期投資						142.9						4.9						201.2						6.8
對MediaAlpha的投資						802.2						27.3						180.0						6.1
普通股證券						—						—						683.9						23.2
其他長期投資						786.8						26.7						676.3						23.0
總投資						$	2,939.1					100.0		%				$	2,947.2					100.0		%

下表根據標準普爾提供的發行人信用評級，或如果標準普爾沒有評級，則根據穆迪提供的長期債務評級，按信用類別列出截至2020年12月31日White Mountain的固定期限投資細目：

						2020年12月31日
2000萬美元						攤銷 成本						佔全球總數的%						攜載 價值						佔全球總數的%
美國政府和政府支持的實體(1)						$	366.1					31.8		%				$	375.7					31.1		%
AAA/AAA						48.7						4.2						51.6						4.3
AA/AA						220.3						19.1						238.6						19.7
A/A						357.2						31.0						373.3						30.9
BBB/BaA						156.3						13.6						165.0						13.7
bb						1.1						0.1						1.0						0.1
其他/未評級						2.0						0.2						2.0						0.2
固定期限投資總額						$	1,151.7					100.0		%				$	1,207.2					100.0		%

(1)包括抵押貸款支持證券，這些證券具有美國政府(即GNMA)的完全信用和信用擔保，或由政府支持的實體(即FNMA、FHLMC)擔保。

52

---

截至2020年12月31日，White Mountain固定到期日投資的成本或攤餘成本和賬面價值按合同到期日列出如下。實際到期日可能與合同到期日不同，因為某些借款人可能在有或沒有催繳或預付罰款的情況下催繳或預付債務。

						2020年12月31日
百萬						攤銷 成本						攜載 價值
在一年或更短的時間內到期						$	126.0					$	127.0
在一年到五年後到期						417.5						433.6
在五年到十年後到期						283.2						303.2
十年後到期						113.3						124.9
抵押貸款和資產支持證券						211.7						218.5
固定期限投資總額						$	1,151.7					$	1,207.2

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，白山資本其他長期投資組合的構成：

						2020年12月31日												2019年12月31日
2000萬美元						賬面價值						佔全球總數的%						賬面價值						佔全球總數的%
Kudu參與合同						$	400.6					50.9		%				$	266.5					39.4		%
PassportCard/DavidShield						95.0						12.1						90.0						13.3
元素						55.1						7.0						55.1						8.1
ILS基金						51.4						6.5						41.2						6.1
私募股權基金和對衝基金						121.2						15.4						161.1						23.8
其他						63.5						8.1						62.4						9.3
其他長期投資總額						$	786.8					100.0		%				$	676.3					100.0		%

外幣風險敞口

截至2020年12月31日，White Mountain擁有1.88億美元淨資產的外匯敞口，這些淨資產主要與NSM在英國的業務、外國Kudu參與合同以及某些其他外國合併和未合併實體有關。

白山公司可能會不時簽訂外幣遠期合約，以減輕其在某些投資資產上的外幣風險。截至2020年12月31日，懷特山沒有任何未平倉外幣遠期合約。

下表顯示了懷特山公司截至2020年12月31日的外幣計價淨資產的公允價值：

百萬美元 貨幣						公允價值						普通股股東百分比’權益
英鎊						$	125.6					3.2		%
澳元						43.2						1.1
歐元						19.0						.5
所有其他						.6						—
總計						$	188.4					4.8		%

53

---

所得税

根據百慕大現行法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化並徵收税款，根據1966年百慕大豁免企業税收保護法，本公司及其在百慕大註冊的子公司將在2035年3月31日之前免徵此類税款。該公司在世界各地的其他司法管轄區設有子公司和分支機構，並在其業務所在的司法管轄區納税。

在2020年第一季度，白山採用了ASU 2019-12，簡化了所得税會計(ASC740)(“ASU 2019-12”)。在採用ASU 2019-12年度後，White Mountain直接通過非控股股權記錄了與BAM MSC相關的税收支出和相關的此類税收估值津貼。在採用ASU 2019-12年度之前，White Mountain將與BAM MSC相關的税收支出直接計入非控股權益，而此類税收的估值津貼則通過損益表記錄。

White Mountain報告稱，2020年持續運營的税前收入為6.45億美元，所得税優惠為2100萬美元。White Mountain的有效税率與目前21%的美國聯邦法定税率之間的差異主要是由於MediaAlpha首次公開募股的內部重組以及在税率低於美國的司法管轄區產生的收入導致的1.31億美元遞延税負的釋放。同樣在2020年，國家所得税、預扣税和對包括在其他運營部門的各種公司、實體和投資的遞延税項資產建立了部分估值免税額，記錄了4300萬美元的税費支出。

White Mountain報告稱，2019年所得税支出為2900萬美元，持續運營的税前收入為4.05億美元。White Mountain的有效税率與目前21%的美國聯邦法定税率不同，這主要是因為在税率低於美國的司法管轄區產生的收入、州所得税以及在BAM記錄的與其收取的MSC相關的税收優惠。此外，2019年的有效税率不同於目前21%的美國聯邦法定税率，這是因為對美國合併集團吉爾福德控股公司(Guilford Holdings，Inc.)及其子公司(包括Kudu、White Mountain對MediaAlpha、WM Capital、WM Advisors和其他某些實體和其他包括在其他運營部門中的投資)的遞延税淨資產發放了估值免税額。2019年，BAM記錄了與計入有效税率的MSC相關税收的估值免税額相關的1000萬美元的税收優惠。

White Mountain報告2018年所得税優惠為400萬美元，持續運營的税前虧損為1.78億美元。White Mountain公司的有效税率不同於目前21%的美國聯邦法定税率，這主要是因為吉爾福德公司的遞延税淨資產享受全額估值津貼、在税率低於美國的司法管轄區產生的收入、預扣税款以及在BAM記錄的與其收取的MSC相關的税收優惠。2018年，BAM記錄了與計入有效税率的MSC相關税收估值免税額相關的900萬美元的税收優惠。

停產運營

天狼星集團税收應急

2016年4月18日，白山完成了將天狼星集團出售給CM國際私人有限公司的交易。有限公司及百慕大有限公司(統稱為“CMI”)。在出售方面，懷特山賠償天狼星集團某些利息扣除的損失。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集團對瑞典税務局拒絕這些利息扣除的上訴做出了不利於天狼星集團的裁決，這些利息扣除與天狼星集團出售給CMI之前的時期有關。因此，2018年，White Mountain在出售反映這些利息扣除價值的停產業務的淨(虧損)收益內錄得1700萬美元的虧損。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，White Mountain確認了淨外幣換算(虧損)收益(200萬美元)和100萬美元，包括在出售天狼星集團(Sirius Group)停產業務的淨收益中。天狼星集團已就這一決定向瑞典行政上訴法院提出上訴。看見注19 — “待售及停產經營”在F-62頁。

54

---

流動性和資本資源

經營性現金和短期投資

控股公司級別

公司及其某些中間控股公司的主要現金來源預計將是其運營子公司的分派、淨投資收入、銷售收益、償還和投資到期日，包括出售MediaAlpha普通股、籌資活動以及不時出售運營子公司的收益。現金的主要用途預計將是一般和行政開支、購買投資、向税務機關支付、支付和回購/註銷其債務、向公司普通股持有人支付紅利、向合併子公司的非控股股東分配、向經營子公司的繳費，以及不時購買經營子公司和回購公司普通股。

運營子公司級別 

White Mountain運營子公司的主要現金來源預計將是佣金、手續費和保費收入、淨投資收入、銷售收益、投資償還和到期日、控股公司的捐款以及融資活動。預計現金的主要用途將是一般和行政費用、經紀佣金費用、銷售成本、保險收購費用、虧損支付、購買投資、向税務機關付款、支付和回購/償還債務、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配，以及不時購買經營子公司。

內部和外部因素都影響着懷特山公司的財務狀況、經營業績和現金流。保費和費用水平、虧損支付、銷售成本和投資回報可能會受到不斷變化的通貨膨脹率和其他經濟狀況的影響。保險損失的發生、向White Mountain的運營子公司報告損失以及解決該損失的責任之間可能會有一段時間。支付損失和福利的確切時間無法確切預測。

管理層認為，White Mountain的現金餘額、運營和日常銷售的現金流量以及投資到期日足以滿足控股公司和運營子公司在可預見的未來的預期現金需求。

分紅能力

以下是懷特山再保險和其他運營子公司的股息能力説明：

HG Global/BAM

截至2020年12月31日，HG Global的已發行優先股面值為6.19億美元，其中White Mountain持有96.9%。HG Global優先股的持有者在HG Global宣佈時，按固定年率每季度獲得6.0%的累積股息。2020年，HG Global宣佈並支付了2300萬美元的優先股息，其中2200萬美元支付給了White Mountain。截至2020年12月31日，HG Global已累計向其優先股持有人支付3.77億美元的股息，其中3.64億美元支付給White Mountain並在合併中消除。截至2020年12月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外擁有300萬美元現金。

HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司，但支付股息不需要監管部門的批准。然而，HG Re的股息能力僅限於根據與BAM的FLRT持有的抵押品信託以外的金額。截至2020年12月31日，HG Re根據與BAM的FLRT在抵押品信託中持有7.68億美元的法定資本和盈餘，以及8.27億美元的資產。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的淨轉讓保費(扣除割讓佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於未賺取的毛保費、未支付的割讓損失和LAE費用(如果有)。*如在任何季度末，第114條信託結餘低於目標結餘，資金會從補充信託中提取，並存入第114條信託，款額相等於差額。*如在任何季度末，第114條信託結餘超過目標結餘的102%，則資金會從第114條信託中提取，並存入補充信託。

補充信託目標餘額為6.03億美元，減去第114條信託中超過其目標餘額的現金和證券金額。如果在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分配將首先作為BAM盈餘票據的應計利息分配，其次是現金和/或固定收益證券。隨着BAM盈餘票據的償還，BAM盈餘票據將被替換為

55

---

截至2020年12月31日，抵押品信託基金持有8.27億美元的資產，其中包括4.35億美元的現金和投資，3.88億美元的BAM盈餘票據和400萬美元的BAM盈餘票據應收利息。

截至2020年12月31日，HG Re擁有2000萬美元的現金和投資，以及抵押品信託以外持有的BAM盈餘票據的1.14億美元應計利息。

到2024年，BAM盈餘票據的利率是浮動利率，等於一年期美國國債利率加300個基點，每年設定。2021年期間，BAM剩餘票據的利率將為3.1%。從2025年開始，利率將固定在當時浮動利率的較高者或8.0%。BAM必須尋求監管機構的批准，才能支付BAM盈餘票據的利息和本金，前提是其剩餘的合格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾的“AA/STRATE”評級。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3000萬美元的本金和利息。在這筆付款中，2200萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM盈餘票據的6500萬美元現金本息。在這筆付款中，4800萬美元是償還補充信託中持有的本金，10億美元是補充信託中持有的應計利息的支付，1600萬美元是補充信託以外的應計利息的支付。

NSM

在2020年期間，NSM沒有向單位持有人進行任何分配。截至2020年12月31日，NSM擁有4800萬美元的淨無限制現金。

獨渡(Kudu)

在2020年期間，Kudu向單位持有人分發了400萬美元，幾乎所有的錢都支付給了White Mountain。截至2020年12月31日，酷度擁有800萬美元的淨無限制現金和短期投資。

其他操作

2020年，White Mountain支付了300萬美元的普通股股息。截至2020年12月31日，公司及其中間控股公司擁有4.64億美元的淨無限制現金、短期投資和定期到期投資，8.02億美元的MediaAlpha普通股，以及1.73億美元的私募股權基金和ILS基金。White Mountain就MediaAlpha首次公開募股(IPO)達成了為期180天的鎖定協議。在2021年4月25日鎖定期到期後，直到MediaAlpha首次公開募股(IPO)一週年之前，White Mountain出售MediaAlpha股票的任何行為都必須與MediaAlpha的所有主要股東協調，後者可以選擇按比例參與此類出售。

56

---

融資

下表彙總了截至2020年12月31日和2019年12月31日的白山資本結構：

						12月31日，
2000萬美元						2020						2019
NSM銀行貸款，扣除未攤銷發行成本後的淨額						$	271.3					$	217.4
其他NSM債務，扣除未攤銷發行成本						1.3						1.8
庫杜銀行貸款，扣除未攤銷發行成本後的淨額						86.3						53.6
其他業務債務，扣除未攤銷發行成本後的淨額						17.5						10.7
債務總額						376.4						283.5
非控股權益-不包括BAM						35.2						29.9
道達爾白山公司普通股股東權益						3,906.0						3,261.5
總資本						4,317.6						3,574.9
BAM盈餘票據預期未來付款的時間價值貼現(1)						(142.5)						(151.6)
HG Global未賺取的溢價準備金(1)						190.0						156.7
HG Global的遞延收購淨成本(1)						(52.4)						(41.5)
調整後資本總額						$	4,312.7					$	3,538.5
債務總額與調整後資本總額之比						8.7		%				8.0		%

(1)金額反映了White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

管理層認為，White Mountain擁有通過短期和長期債務或股權融資從外部獲得資金的靈活性和能力。然而，White Mountain不能保證，如果需要，它是否能夠以令人滿意的條件獲得額外的債務或股權融資(如果有的話)。

未來，一家或多家評級機構可能會下調White Mountain的現有評級。如果它的一個或多個評級被下調，White Mountain可能會在未來的借款中產生更高的借款成本，其進入資本市場的能力可能會受到影響。

NSM銀行貸款

2020年4月7日，NSM修訂了與Ares Capital Corporation就收購Kingsbridge有關的擔保信貸安排(“NSM銀行安排”)。根據修正案，總承諾從2.34億美元增加到2.91億美元，包括2.24億美元的定期貸款和1,000萬美元的循環信貸貸款，其中包括2.76億美元的定期貸款，包括英鎊定期貸款中的4,300萬GB(根據交易日期的外匯即期匯率約為5,200萬美元)，以及1,500萬美元的循環信貸承諾。NSM銀行貸款機制下的定期貸款將於2026年5月11日到期，循環貸款將於2025年11月11日到期。

NSM銀行貸款的利息按等於三個月期倫敦銀行同業拆借利率加適用保證金的浮動利率計算。與這項修訂相關的是，以美元計價的借款的參考利率有所提高。美元-倫敦銀行間同業拆借利率下限提高到1.25%，與美元-倫敦銀行間同業拆借利率的利差從4.25%到4.75%的範圍增加到5.50%到6.00%的範圍。對於以英鎊計價的借款，英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率下限為1.25%，與英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率的利差為6.00%至6.50%。基準利率的利差在該範圍內變化，取決於NSM的綜合總槓桿率。

57

---

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度NSM銀行貸款項下債務的變化：

百萬						截至十二月三十一日止的年度，
NSM銀行貸款						2020						2019
期初餘額						$	221.3					$	180.4
定期貸款：
借款(1)						52.4						42.9
還款						(2.0)						(2.0)
外幣折算						5.7						—
循環信用貸款：
借款						—						6.5
還款						—						(6.5)
期末餘額						$	277.4					$	221.3

(1) 截至2020年12月31日的年度借款包括收購Kingsbridge的資金52美元。截至2019年12月31日的年度借款包括20美元和23美元，用於收購擁抱和續約權。

截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為2.77億美元，其中包括4300萬英鎊(根據截至2020年12月31日的外匯即期匯率約為5800萬美元)的定期貸款，循環信貸貸款未提取。截至二零二零年十二月三十一日止十二個月，NSM銀行貸款項下未償還定期貸款的實際利率為7.02%(不包括髮債成本的影響)。

2018年6月15日，NSM達成了一項利率互換協議，以對衝其1.51億美元以美元計價的可變利率定期貸款的利率風險敞口。

截至2020年12月31日，通過掉期對衝了1.48億美元的未償還定期貸款，對1.3億美元的未償還定期貸款進行了非對衝。截至2020年12月31日止12個月，已對衝的未償還定期貸款加權平均實際利率(包括髮債成本攤銷影響及利率互換影響)為9.0%，未對衝的未對衝定期貸款加權平均有效利率(包括髮債成本攤銷影響)為7.6%。截至2020年12月31日的12個月，包括債務發行成本攤銷和利率互換影響在內的NSM銀行貸款總額的加權平均利率為8.4%。

NSM銀行貸款由貸款方的所有財產擔保，幷包含White Mountain認為對此類借款是慣例的各種肯定、消極和金融契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

其他NSM債務

NSM還有一筆與其英國業務相關的擔保定期貸款。截至2020年12月31日，有擔保定期貸款的未償還餘額為10億美元，到期日為2022年12月31日。

Kudu銀行融資機制

2019年12月23日，Kudu與門羅資本管理顧問公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)簽訂了擔保信貸安排(Kudu Bank Facility)，為單位持有人的分配提供資金，併為新投資和相關交易費用提供資金。截至2020年12月31日，庫都銀行貸款的最高借款能力為1.24億美元，其中包括500萬美元的循環信用貸款承諾、5700萬美元的初始定期貸款和6200萬美元的延遲提取定期貸款。根據Kudu銀行貸款機制，定期貸款和循環信貸貸款將於2025年到期。2020年，Kudu在Kudu銀行貸款機制下借入了3200萬美元的定期貸款，沒有償還本金。截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為8900萬美元，500萬美元能力的循環信貸貸款未提取。

Kudu銀行貸款的利息按一個月期美元-倫敦銀行同業拆借利率和1.0%或最優惠利率加1.0%加適用保證金兩者中較大者的浮動利率計算。美元-倫敦銀行同業拆借利率的保證金可能在5.50%至6.25%之間變化，基本利率的保證金可能在4.50%至5.25%之間變化，這取決於借款人的綜合總槓桿率。

Kudu Bank融資以貸款方的所有財產為抵押，幷包含White Mountain認為對此類借款是慣例的各種肯定、否定和金融契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

58

---

其他業務債務

截至2020年12月31日，White Mountain其他運營部門的債務包括兩項擔保信貸安排。第一筆信貸安排的最高借款能力為1600萬美元，其中包括1100萬美元的定期貸款，300萬美元的延遲提取定期貸款和200萬美元的循環信用貸款承諾，所有這些貸款的到期日都是2024年3月12日。2020年，White Mountain的其他運營部門沒有借款，並償還了第一筆信貸安排下的定期貸款200萬美元。截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為900萬美元，200萬美元能力的循環信貸貸款未提取。第二筆信貸安排的最高借款能力為1,500萬美元，其中包括900萬美元的定期貸款，400萬美元的延遲提取定期貸款和2億美元的循環信貸承諾，所有這些貸款的到期日都是2025年7月2日。截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為900萬美元，200萬美元能力的循環信貸貸款未提取。

契約遵守情況

截至2020年12月31日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其所有債務工具下的所有公約。

合同義務和承諾

下表顯示了白山公司截至2020年12月31日的重大合同義務和承諾：

百萬						在不到一年的時間裏到期						一到三年後到期						三到五年後到期						在此之後到期 五年						總計
債務						$	4.5					$	12.2					$	106.0					$	263.3					$	386.0
債務利息						27.6						66.4						39.2						6.8						140.0
長期激勵性薪酬						28.9						32.2						—						—						61.1
或有對價溢價負債(1)						14.6						—						—						—						14.6
經營租約(2)						7.7						14.4						10.9						12.2						45.2
合同義務和承諾總額						$	83.3					$	125.2					$	156.1					$	282.3					$	646.9

(1)或有對價溢價負債與NSM之前收購Fresh Insurance、KBK及其在英國的其他業務有關。一年後到期的任何基於EBITDA、EBITDA預測和收購實體現值係數的未來調整均不包括在該表中。看見注2-“重大交易”在F-16頁。

(2)金額包括BAM的經營租賃金額2.2美元、4.4美元、3.6美元和0.6美元，分別在不到一年、一到三年、三到五年和五年後到期，這些都歸因於非控股權益。

上表中包括的長期激勵薪酬餘額包括績效股票的應付金額。由於這些負債的最終金額取決於White Mountain公司未來的業績以及支付時該公司普通股的市場價格，因此不能確切地預測需要為業績股票支付的確切金額，因為這些債務的最終金額是基於White Mountain公司的未來業績和該公司普通股支付時的市場價格。

表中反映的估計支付是基於當前應計因素(包括相對於目標和普通股價格的業績)，並假設截至2020年12月31日所有未償還餘額均為100%歸屬。

White Mountain的運營租賃協議中沒有任何條款會引發未來租賃付款的加速。

White Mountain不通過其貿易應收賬款證券化、通過特殊目的實體或合成租賃為其運營提供資金。此外，White Mountain並未訂立任何重大安排，要求其為第三方債務或租賃付款提供擔保，或為未合併的特殊目的實體的損失提供資金。

White Mountain也有未來具有約束力的承諾，為某些其他長期投資提供資金。截至2020年12月31日，這些承諾總額約為2.98億美元，沒有固定的資助日期，因此不包括在上表中。

59

---

共享回購計劃

懷特山公司董事會已授權公司根據市場情況不時回購普通股。回購授權沒有規定的到期日。截至2020年12月31日，根據這些董事會授權，White Mountain可能會額外回購542,517股票。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨批准的投標要約回購普通股。2018年5月11日，懷特山完成了一次“修改後的荷蘭拍賣”收購要約，通過該要約，懷特山以每股875美元的收購價回購了575,068股普通股，包括費用在內的總成本約為5.05億美元。根據本次收購要約回購的股份不影響授權回購的剩餘股份數量。

下表列出了該公司回購的普通股以及截至2020年12月31日調整後每股賬面價值和每股市值所佔百分比的每股平均價格。

																														每件商品的平均價格						每件商品的平均價格
																														共享為的百分比						共享為的百分比
																		平均值												2020年12月31日						2020年12月31日
						股票						成本						價格												調整後的圖書						市場價值
年終						已回購						(百萬)						每股												每股價值						每股
2020年12月31日						99,087						$	85.1					$	858.81											68%						86%
2019年12月31日						5,679						$	4.9					$	857.69											68%						86%
2018年12月31日						592,458						$	519.4					$	876.69											69%						88%

現金流

關於白山公司2020、2019年和2018年現金流的詳細信息如下：

截至2020、2019年和2018年的運營現金流

截至2020年、2019年和2018年的年度，用於運營的淨現金流分別為6100萬美元、1.21億美元和3100萬美元。與2019年相比，2020年用於運營的現金減少，這主要是由於2020年MediaAlpha股息資本重組帶來的5500萬美元淨投資收入。與2018年相比，2019年用於運營的現金更高，這主要是由Kudu在資產管理公司的部署推動的。White Mountain認為，這些趨勢不會對其未來的流動性或滿足未來現金需求的能力產生重大影響。截至2020年12月31日，公司及其中間控股公司擁有4.64億美元的淨無限制現金、短期投資和定期到期投資，8.02億美元的MediaAlpha普通股，以及1.73億美元的私募股權基金和ILS基金。

收購和處置

2020年，Kudu在4家資產管理公司部署了1.21億美元(包括約300萬美元的交易成本)，目前已在13家資產管理公司部署了總計3.86億美元。

2019年，Kudu在六家資產管理公司部署了2.03億美元，其中1.21億美元(包括約300萬美元的交易成本)是在Kudu交易日期之後提供資金的。2019年，在Kudu交易日期之前，Kudu部署了8200萬美元，其中4100萬美元來自White Mountain，並計入投資活動的現金流。

60

---

截至2020年12月31日的年度投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動

2020年，該公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。

2020年，White Mountain以8500萬美元回購並註銷了99,087股普通股，其中5,899股是根據員工福利計劃回購的，用於法定預扣税。

2020年間，BAM獲得了6900萬美元的MSC。

在2020年，BAM償還了7000萬美元的本金，並支付了2500萬美元的BAM盈餘票據的應計利息。

2020年，HG Global宣佈並支付了2300萬美元的優先股息，其中2200萬美元支付給了White Mountain。

於二零二零年，NSM借入NSM Bank貸款項下的定期貸款4,300萬加元(按收購日的外匯現滙計算約為5,200萬美元)，為收購Kingsbridge提供資金。此外，在2020年期間，NSM償還了NSM銀行貸款機制下的200萬美元定期貸款。

2020年，Kudu在Kudu銀行貸款機制下借入了3200萬美元的定期貸款。

2020年，Kudu以100萬美元從非控股單位持有人手中回購了41,091個單位。

2020年，White Mountain的其他運營部門沒有借款，並根據其信貸安排償還了200萬美元的定期貸款。

收購和處置

2020年4月7日，NSM以1.07億GB收購了Kingsbridge 100%的股權(按收購當日的外匯即期匯率計算，約為1.32億美元)。

2020年5月7日，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投資1500萬美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公開募股。在此次發行中，White Mountain出售了3,609,894股票，總收益為6,400萬美元。White Mountain還收到了與MediaAlpha股息資本重組相關的5500萬美元淨收益，這筆收益被記錄為淨投資收入。

2020年第四季度，懷特山預先出資/託管了總計6.46億美元，為完成方舟交易做準備。

截至2019年12月31日的年度投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動

2019年，公司宣佈並向普通股股東支付300萬美元現金股息。

2019年，White Mountain以500萬美元回購並註銷了5679股普通股，所有這些普通股都是根據員工福利計劃回購的，用於法定預扣税。

2019年，BAM獲得了5500萬美元的MSC。

2019年，BAM償還了2400萬美元的本金，並支付了800萬美元的BAM盈餘票據的應計利息。

2019年，NSM在NSM銀行融資機制下借入了4300萬美元的定期貸款，其中包括2000萬美元和2300萬美元，用於從AIG收購擁抱和續約權，以及700萬美元的循環信貸貸款。此外，在2019年，NSM根據NSM銀行貸款償還了200萬美元的定期貸款和700萬美元的循環信貸貸款。

2019年，Kudu在Kudu銀行貸款機制下借入了5700萬美元的定期貸款，並向單位持有人分發了5400萬美元，其中5300萬美元支付給了White Mountain。截至2019年12月31日，酷度未支付任何款項

庫杜銀行貸款的本金。

收購和處置

2019年2月26日，White Mountain從2019年MediaAlpha交易中獲得8900萬美元的現金淨收益。

2019年4月1日，NSM在扣除收購的現金後，以7200萬美元的價格100%收購了擁抱。

2019年4月4日，懷特山以8100萬美元完成了對酷渡的交易。此外，白山公司承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資的資本承諾，使白山公司的總資本承諾增加到2.5億美元。2019年第四季度，懷特山將其對Kudu的總資本承諾額外增加了1億美元，達到3.5億美元。同樣在2019年第四季度，Kudu獲得了1.24億美元的承諾信貸安排。

2019年5月31日，懷特山以5500萬美元完成Elementum交易。作為Elementum交易的一部分，White Mountain還承諾向ILS基金投資5000萬美元。

2019年6月28日，NSM以8300萬美元從AIG手中收購了續約權。

61

---

截至2018年12月31日的年度投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動

2018年，公司宣佈並向普通股股東支付了400萬美元的現金股息。

2018年，本公司以5.19億美元回購和註銷了592,458股普通股，其中包括9965股普通股，價值800萬美元，屬於員工福利計劃，用於法定預扣税支付。

2018年，BAM獲得了5400萬美元的MSC。

2018年，BAM償還了1800萬美元的本金，並支付了500萬美元的BAM盈餘票據的應計利息。

2018年，NSM在NSM銀行融資機制下借入了8100萬美元的定期貸款，其中5100萬美元用於收購Fresh Insurance，3000萬美元用於收購KBK。 此外，2018年，NSM償還了100萬美元的定期貸款和200萬美元的NSM銀行貸款下的循環信貸貸款。

2018年，MediaAlpha向單位持有人分發了1600萬美元，其中1000萬美元支付給了White Mountain。

2018年，MediaAlpha償還了400萬美元的定期貸款，並借入了300萬美元，償還了MediaAlpha銀行貸款下的循環貸款900萬美元。

收購和處置

2018年1月24日，White Mountain為DavidShield交易支付了4200萬美元。

2018年5月11日，White Mountain完成了對NSM 95.0%的收購(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為83.6%)，收購價格為2.74億美元。懷特山在2018年第四季度支付了200萬美元的收購價格調整。

2018年5月18日，NSM收購Fresh Insurance的100%股權，收購價格為3700萬GB(按收購當日的外匯即期匯率計算約為5000萬美元)。

2018年12月3日，NSM以6000萬美元的收購價收購了KBK的全部淨資產。

與有關人士的交易

截至2020年12月31日，懷特山沒有任何關聯方交易可供報告。

62

---

非GAAP財務指標

這份報告包括8項非GAAP財務指標，它們已經與其最具可比性的GAAP財務指標進行了協調。

調整後每股賬面價值

調整後每股賬面價值是通過調整(I)GAAP每股賬面價值分子和(Ii)普通股流通股分母得出的非GAAP財務計量，如下所述。

GAAP每股賬面價值分子經調整後(I)包括BAM盈餘票據的本金和利息的模擬現金支付時間所產生的貨幣時間價值的折扣，以及(Ii)在HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取溢價準備金。

根據公認會計原則，White Mountain必須以名義價值攜帶BAM盈餘票據(包括應計利息)，而不考慮貨幣的時間價值。根據預測BAM在BAM盈餘票據到期時的經營業績的償債模型，BAM盈餘票據的現值(包括應計利息和使用8.0%的貼現率)估計分別比截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的名義GAAP賬面價值少1.47億美元、1.57億美元和1.46億美元。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日，HG Global的未賺取溢價準備金(扣除遞延收購成本)的價值分別為1.42億美元、1.19億美元和1.06億美元。

懷特山認為，這些調整對管理層和投資者分析HG環球公司的內在價值是有用的，包括BAM盈餘票據的價值和HG再保險公司的有效業務價值。HG再保險公司是HG環球公司的再保險子公司。

計算調整後每股賬面價值時使用的分母等於扣除未賺取的限制性普通股的已發行普通股數量，這些股票的補償成本在計算之日尚未攤銷。限制性普通股在其歸屬期間以直線方式賺取。公認會計準則每股賬面價值與調整後每股賬面價值的對賬見第33頁。

新業務的毛保費和MSC

新業務的毛保費和MSC是一種非GAAP財務衡量標準，它是通過調整毛保費和收取的MSC得出的：(I)包括尚未收取的未來分期付款MSC的現值；(Ii)排除與前期關閉的保單相關的毛保費調整的影響。White Mountain認為，這些調整對管理層和投資者評估在此期間關閉的新業務的數量和定價是有用的。從GAAP毛保費到新業務毛保費和MSC的對賬見第38頁。

調整後資本

White Mountain的總資本由White Mountain的普通股股東權益、債務和非控股權益組成，但不包括BAM應佔的非控股權益。經調整資本總額是一項非公認會計準則財務計量，其計算方法為調整總資本(I)以計入因預期BAM盈餘票據的本息現金支付時間而產生的貨幣時間價值折扣，以及(Ii)在扣除遞延收購成本後再加回HG Global的未賺取保費儲備。總資本與調整後總資本的對賬情況載於第57頁。

NSM扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益(“EBITDA”)和NSM調整後的EBITDA

NSM的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括GAAP淨收益(虧損)中的債務利息支出、所得税優惠(費用)、折舊和其他無形資產的攤銷。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量標準，除了EBITDA中排除的項目外，它還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。該等調整涉及(I)或有代價溢價負債的公允價值變動，(Ii)基於股權的非現金補償開支，(Iii)無形資產減值，(Iv)與收購相關的交易開支，(V)遞延收入的公允價值購買會計調整，(Vi)開發新業務線的投資和(Vii)重組費用。以下是每種產品的説明：

•或有對價溢價負債公允價值變動-獲利負債是指支付給NSM收購的企業的賣家的金額，這取決於這些企業在收購後一段時間內的收益。根據公認會計原則，收益負債最初按公允價值記錄，作為採購會計的一部分，這些負債的公允價值的定期變化記為收入或費用。

•非現金股權薪酬費用-代表與NSM管理層薪酬相關的非現金支出，這些薪酬來自股權單位的授予。

63

---

•無形資產減值-代表與NSM註銷無形資產相關的費用。在本報告所述期間，減值主要與NSM在其英國縱向無形資產的註銷有關。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎疫情的影響，以及英國垂直市場的某些重組舉措。

•與收購相關的交易費用-代表與NSM收購業務的交易直接相關的成本，如交易相關薪酬、銀行、會計和外部律師費用，這些成本未資本化，根據GAAP計入費用。

•遞延收入的公允價值購買會計調整-代表已收取但隨後減記的遞延收入金額，該金額與確定遞延收入的公允價值有關，作為NSM採購會計的一部分。

•在開發新業務線方面的投資-代表與新成立的業務線啟動相關的淨虧損，NSM將其視為投資。

•重組費用-代表與消除NSM收購後整合戰略經常產生的宂餘勞動力和設施相關的費用。在本報告所述期間，這一調整主要涉及NSM在英國縱向的某些重組計劃中發生的費用。

懷特山認為，這些非公認會計準則的財務指標對管理層和投資者評估NSM的業績很有用。NSM的GAAP淨收益(虧損)與EBITDA和調整後的EBITDA的對賬見第43頁。

酷度的EBITDA和酷度調整後的EBITDA

庫杜公司的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括GAAP淨收益(虧損)中的債務利息支出、所得税支出(收益)、折舊和其他無形資產的攤銷。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量標準，除了EBITDA中排除的項目外，它還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。調整涉及(I)Kudu參與合同的未實現投資(收益)淨虧損，(Ii)基於非現金股權的補償支出和(Iii)與收購相關的交易支出。每個調整的説明如下：

•未實現投資(收益)損失淨額-代表Kudu參與合同的未實現投資淨收益和淨虧損，根據GAAP以公允價值記錄。

•非現金股權薪酬費用-代表與Kudu的管理層薪酬相關的非現金費用，這些費用是與Kudu的股權單位結算的。

•與收購相關的交易費用-代表與Kudu收購參與合同的交易直接相關的成本，如外部律師、銀行家、諮詢和配售代理費，這些費用未資本化，根據GAAP支出。

懷特山認為，這些非公認會計準則的財務衡量標準對管理層和投資者在評估庫都業績時很有用。 Kudu的GAAP淨收入(虧損)與EBITDA和調整後的EBITDA的對賬見第46頁。

不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報

不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報是非GAAP財務指標，它剔除了White Mountain在截至2020年12月31日和2019年12月31日的12個月內對MediaAlpha的投資產生的淨投資收入和淨已實現和未實現投資收益。在2019年MediaAlpha交易後，White Mountain不再合併MediaAlpha，並按公允價值計入其在MediaAlpha的剩餘投資。懷特山認為，這些措施使當期的回報與前幾期相當，對管理層和投資者都是有用的。 從GAAP到報告的百分比的對賬如下：

						截至2020年12月31日的12個月																		截至2019年12月31日的12個月
						GAAP回報						刪除MediaAlpha						退貨-不包括MediaAlpha						GAAP回報						刪除MediaAlpha						退貨-不包括MediaAlpha
總整合投資組合 退貨						31.9		%				(27.3)		%				4.6		%				20.4		%				(7.4)		%				13.0		%

64

---

關鍵會計估計

管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析討論了公司的合併財務報表，這些報表是根據公認會計準則編制的。本文提出的財務報表包括管理層認為必要的所有調整，以公平地列報懷特山公司的財務狀況、經營業績和現金流量。

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響截至財務報表日期的資產和負債報告金額以及報告期內報告的收入和費用金額。這些估計中的某些被認為是關鍵的，因為它們涉及更高程度的判斷，並受到很大程度的可變性的影響。管理層持續評估其估計，並根據歷史經驗及各種其他被認為在當時情況下屬合理的因素作出估計，而這些因素的結果構成對資產及負債的賬面值作出判斷的基礎，而該等資產及負債的賬面價值並非從其他來源輕易可見。

1.公允價值計量

一般信息

White Mountain在合併財務報表中按公允價值記錄某些資產和負債，並在當期收益中確認其中的變化。此外，White Mountain披露了按歷史成本或攤銷成本計量的某些負債的估計公允價值。公允價值被定義為在特定計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或轉移負債所收到的價格(退出價格)。公允價值計量按層次分類，該層次區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(“可觀察投入”)和基於外部市場數據有限或不可用時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設(“不可觀察投入”)。相同資產在活躍市場的報價優先級最高(“第一級”)，其次是報價以外的可觀察輸入，包括類似但不相同資產或負債的價格(“第二級”)，以及不可觀察的輸入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(“第三級”)。

按公允價值列賬的資產及負債大致包括所有投資組合及衍生工具，包括交易所買賣及場外交易工具。按公允價值計量的資產和負債的估值要求管理層對可能存在重大不確定性的事項作出估計並作出判斷。在確定其公允價值估計時，White Mountain使用多種估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用報價市場價格或其他可觀察到的投入的估值方法來估計公允價值。在適當情況下，按公允價值計量的資產和負債已根據交易對手信用風險的影響進行調整。

投資資產

White Mountain使用外部定價服務和經紀人來幫助確定公允價值。White Mountain使用的外部定價服務表示，他們只會在有可觀察到的投入的情況下提供價格。截至2020年12月31日，按公允價值記錄的投資組合中，約73%是根據報價市場價格或其他可觀察到的投入定價的。

1級測量

使用一級投入進行估值的投資包括White Mountain在MediaAlpha首次公開募股(IPO)後對MediaAlpha的投資、普通股證券和固定期限投資，主要是對美國國債和短期投資(包括美國國庫券)的投資。對於活躍市場的投資，White Mountain使用外部定價服務提供的報價市場價格來確定公允價值。

65

---

第2級測量

使用第二級投入估值的投資包括固定期限投資，這些投資已被分類，包括公司發行的債務證券、市政債券以及抵押和資產擔保證券。使用二級投入估值的投資還包括某些跟蹤美國股票指數(如標準普爾500指數)但在外匯交易的被動型ETF，White Mountain使用基金經理公佈的每股資產淨值(NAV)對這些ETF進行估值，以説明市場收盤時間的差異。

在無法獲得報價或被認為不合理的情況下，White Mountain使用行業標準定價方法和可觀察的投入(如基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人價差、基準證券、投標、要約、信用評級、預付款速度、包括研究出版物和其他相關投入的參考數據)估計公允價值。鑑於許多固定期限投資不是每天交易，外部定價服務通過定期比較最近的交易和具有類似特徵的可比證券的報價來評估廣泛的固定期限投資。用於識別可比固定期限投資的特徵因資產類型而異，並考慮到市場慣例。

White Mountain評估從外部定價來源獲得的市場價格合理性的過程涵蓋其幾乎所有固定期限投資，包括(但不限於)至少每年一次的定價方法評估和定價服務質量控制程序的審查、至少半年一次從替代獨立定價供應商獲得的其投資資產價格的比較、對某些價格的每月分析審查以及對定價服務用於選擇全年計量的基礎假設的審查。White Mountain還對選定的投資銷售活動進行回測，以確定銷售前用於評估證券的市場價格與全年特別基礎上證券的實際銷售價格之間是否有任何重大差異。根據這些評估程序，定價服務提供的價格與預期價格相差超過50萬美元和5%的價格被視為異常值，不同時期沒有變化的價格和與市場狀況相比走勢異常的價格也被視為異常值。在White Mountain的審查過程結果似乎不支持定價服務提供的市場價格的情況下，White Mountain對供應商提供的價格提出質疑。如果懷特山公司不能獲得令人滿意的證據來支持被質疑的價格，懷特山公司將依靠自己的內部定價方法來估計相關證券的公允價值。

上述估值過程一般適用於White Mountain的所有固定期限投資。White Mountain的固定到期日投資中使用可觀察到的投入的二級證券的特定資產類別的技術和投入如下：

公司發行的債務證券：

公司發行的債務證券的公允價值是由一種定價評估技術確定的，該技術利用市場來源的信息，並整合了相關的信用信息、觀察到的市場走勢和行業新聞。關鍵輸入包括基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、投標、報價和參考數據，包括行業、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、提前贖回功能和市場研究出版物。

市政義務：

市政債券的公允價值是由一種定價評估技術確定的，該技術使用來自做市商、經紀商、買方公司和分析師的信息以及一般市場信息。主要信息包括基準收益率、報告的交易、發行人財務報表、重大事件通知和新發行數據，以及經紀自營商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、出價、報價和參考數據，包括類型、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、地理位置和市場研究出版物。

抵押貸款和資產支持證券：

抵押貸款和資產支持證券的公允價值是根據定價評估技術確定的，該技術使用了市場來源的信息，並利用了類似的證券。關鍵輸入包括基準收益率、報告的交易、基礎部分現金流數據、抵押品表現以及新發行的數據，以及經紀自營商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、投標、報價和參考數據，包括髮行人、年份、貸款類型、抵押品屬性、預付款速度、違約率、回收率、現金流壓力測試、信用質量評級和市場研究出版物。

66

---

3級測量

對交易不頻繁且很少或沒有報價的市場價格或其他可觀察到的投入的投資的公允價值估計被歸類為第三級計量。使用第3級公允價值估計估值的投資以不可觀察的投入為基礎，包括對某些固定到期日投資、普通股證券和其他無法獲得市場報價或其他可觀察到的投入或被視為不可靠或合理的長期投資的投資。

3級估值是由使用市場上看不到的假設的技術產生的。這些看不見的投入反映了White Mountain對市場參與者將使用什麼來評估投資的假設。在某些情況下，投資證券在最初發行時可能是第三級，但隨着市場上出現可觀察到的投入，它們可能會被重新分類為第二級。不同級別之間的證券轉讓是基於截至期初持有的投資。

其他長期投資

截至2020年12月31日，White Mountain擁有價值7.87億美元的其他長期投資組合，主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、私募股權基金、ILS基金和私人債務工具。截至2020年12月31日，White Mountain的其他長期投資(主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同和私人債務工具被歸類為GAAP公允價值等級中的3級投資)中的6.14億美元在公開市場上交易不活躍，也沒有容易觀察到的市場價格。確定這些證券的公允價值涉及重大的管理層判斷，以及內在主觀和不確定的估值模型和假設的使用。見第1A項。風險因素，“我們的投資組合包括不容易觀察到的市場價格的證券。我們使用具有內在主觀性和不確定性的估值方法對這些證券進行估值。使用這些方法建立的證券的價值可能永遠不會實現，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。“在第19頁。截至2020年12月31日，White Mountain的其他長期投資中，包括私募股權基金和ILS基金在內的1.73億美元，使用資產淨值作為實際權宜之計，按公允價值進行了估值。使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資不在公允價值等級之內。

White Mountain可能使用多種估值技術來確定公允價值，具體取決於投資的性質，包括貼現現金流分析、市場倍數法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦會持續考慮可能影響其未合併實體估值的事實及環境的質變，包括相關行業的經濟及市場變化、實體資本結構、業務策略及主要人員的改變，以及與未合併實體有關的任何近期交易。每季度，White Mountain都會評估業務的最新定性和定量信息，並完成對所有3級其他長期投資的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方評估公司完成對重要未合併實體的獨立估值分析。

截至2020年12月31日，White Mountain的其他最重要的長期投資使用3級衡量標準進行估值，包括Kudu的參與合同和PassportCard/DavidShield。

Kudu的參賽合同價值評估

酷度的參股合同包括收入和收益參股合同形式的非控股股權。在季度基礎上，White Mountain使用貼現現金流模型對Kudu的每份參與合同進行估值。估值模型包括關鍵輸入，如對酷度客户未來收入和收益的預測、貼現率和終端現金流退出倍數。預期的未來現金流是基於管理層的判斷，考慮到當前的業績、預算和預計的未來結果。貼現率反映了加權平均資本成本，考慮到可比的上市公司數據，根據特定於企業和行業的風險進行了調整。終端退出倍數通常是基於在現金流模型的最後一年，每個客户對Kudu的年度現金流的預期。在確定公允價值時，White Mountain考慮的因素包括基礎產品和車輛的表現、預期的客户增長率、新基金的推出、按產品收取的費率、產能限制、基礎經理的運營現金流以及其他定性因素，包括對關鍵人員的評估。

截至2020年12月31日，酷度參與合同的合併公允價值為4.01億美元。每個貼現現金流分析的投入因每個客户的性質而異。截至2020年12月31日，懷特山得出的結論是，税前貼現率在18%至23%之間，終端現金流退出倍數在7倍至12倍之間，對於酷度參與合同的估值是合適的。

67

---

在貼現現金流分析中，估值模型中投入的微小變化可能會導致公允價值的重大變化。下表列出了由於貼現現金流分析中使用的貼現率和終端現金流退出倍數的增減，對截至2020年12月31日的Kudu參與合同公允價值的估計影響：

百萬美元						税前貼現率
終端出口多路						-2%						-1%						18% - 23%						+1%						+2%
+2						$	478					$	451					$	427					$	404					$	383
+1						$	462					$	437					$	414					$	391					$	371
7倍至12倍						$	446					$	422					$	401					$	379					$	360
-1						$	431					$	408					$	387					$	367					$	349
-2						$	415					$	394					$	375					$	357					$	340

PassportCard/DavidShield的估值

每季度，White Mountain使用貼現現金流模型對其在PassportCard/DavidShield的投資進行估值。貼現現金流估值模型包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端收入增長率等關鍵輸入。預期的未來現金流是基於管理層的判斷，考慮到當前的業績、預算和預計的未來結果。貼現率反映了加權平均資本成本，考慮到可比的上市公司數據，根據特定業務和行業的風險進行了調整。終端收入增長率是基於公司、行業和宏觀經濟對貼現現金流分析中離散期結束後永久收入增長的預期。

在選擇公允價值時，White Mountain會考慮所有可獲得的信息，包括最近交易所暗示的任何相關市場倍數和倍數、PassportCard/DavidShield業務和行業的具體事實和情況，以及該期間任何不常見或不尋常的結果。公允價值選擇在貼現現金流模型得出的合理價值範圍內。

White Mountain的結論是，對於其截至2020年12月31日對PassportCard/DavidShield的投資估值，23%的税後貼現率和4%的終端收入增長率是合適的。利用這些假設，White Mountain確定，截至2020年12月31日，其對PassportCard/DavidShield的投資的公允價值為9500萬美元，其中包括2020年第二季度對PassportCard/DavidShield的額外投資1500萬美元。

由於新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的12個月裏，護照卡休閒旅遊保險的保費和佣金收入大幅下降。這一下降被DavidShield公司增加的國際私人醫療保險收入略微抵消了。PassportCard/DavidShield預計這些趨勢將持續到全球旅行恢復。2020年第三季度，為了應對新冠肺炎疫情的影響，PassportCard/DavidShield縮減了全球擴張努力。

在貼現現金流分析中，估值模型中投入的微小變化可能會導致公允價值的重大變化。下表列出了白山公司截至2020年12月31日對PassportCard/DavidShield投資的公允價值的估計影響，這是由於貼現現金流分析的關鍵投入發生變化，包括貼現率和終端收入增長率：

百萬美元						税後貼現率
終端收入增長率						21%						22%						23%						24%						25%
4.5%						$	109					$	102					$	95					$	90					$	84
4.0%						$	108					$	101					$	95					$	89					$	84
3.5%						$	107					$	100					$	94					$	88					$	83

68

---

其他長期投資-資產淨值

White Mountain的其他長期投資組合包括對私募股權基金、對衝基金和ILS基金的投資。White Mountain採用一系列程序來評估其私募股權基金、對衝基金和ILS基金的公允價值計量的合理性，包括獲取和審查定期和經審計的年度財務報表，以及全年與基金經理討論每隻基金的定價。然而，由於基金經理沒有提供足夠的信息來評估每項標的投資的定價方法和投入，White Mountain認為估值投入是不可觀察的。White Mountain的私募股權基金、對衝基金和ILS基金投資的公允價值通常是使用基金經理的資產淨值來確定的。如果White Mountain認為私募股權基金、對衝基金或ILS基金的公允價值因流動性不足或其他因素而與基金經理報告的資產淨值不同，White Mountain將調整報告的資產淨值，以更恰當地代表其在私募股權基金、對衝基金或ILS基金的投資的公允價值。

其他長期投資可能收益的敏感度分析--資產淨值

White Mountain的私募股權基金的基礎投資通常是公開交易和私募證券，因此面臨與White Mountain的普通股權證券類似的市場風險。下表列出了截至2020年12月31日，私募股權基金市值變化10%和變化30%對公允價值的估計影響：

												公允價值在以下方面的變動：
						賬面價值為						2020年12月31日
百萬						2020年12月31日						10%的跌幅						10%的漲幅						下降30%						30%的漲幅
私募股權基金-資產淨值						$	121.2					$	(12.1)					$	12.1					$	(36.3)					$	36.3

White Mountain的多投資者ILS基金的標的投資主要包括巨災債券、抵押再保險投資和行業損失擔保。除了巨災事件風險外，標的投資還面臨各種其他風險，包括建模、流動性、市場、抵押品信用質量、交易對手財務實力、利率和貨幣風險。

看見附註3 --《投資證券》請參見F-19頁的表格，這些表格總結了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度白山公司按水平計量的公允價值變化，以及截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度第三級投資的可歸因於未實現投資淨收益(虧損)的收益中包括的總收益(虧損)金額。

69

---

2.盈餘票據估值

BAM剩餘票據

截至2020年12月31日，White Mountain擁有3.88億美元的BAM盈餘票據，並已累計支付1.56億美元的到期利息。2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3000萬美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據6500萬美元的本金和利息。2019年，BAM就BAM盈餘票據支付了3200萬美元的現金(包括一次性1000萬美元的現金支付)本金和利息。

由於BAM在White Mountain的財務報表中被合併，BAM盈餘票據和應計利息被歸類為公司間票據，按面值列賬，並在合併中沖銷。然而，BAM盈餘票據及應計利息於HG Global作為資產列賬，其中White Mountain擁有96.9%的優先股權益，而BAM盈餘票據則於BAM作為負債列賬，White Mountain於該公司並無所有權權益，並完全歸屬於非控股權益。

對BAM盈餘票據的賬面金額和/或其應計利息的任何減記都可能對White Mountain的經營業績和財務狀況產生不利影響。見項目1A，風險因素，“如果BAM不支付BAM盈餘票據到期的部分或全部本金和利息，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。“參見第19頁。

懷特山的管理層定期審查從BAM盈餘票據中記錄的金額的可回收性。截至2020年12月31日，懷特山認為此類票據及其利息是完全可以收回的。White Mountain的審查是基於一個償債模型，該模型預測BAM的經營業績，以及BAM盈餘票據的相關付款，通過BAM盈餘票據在2042年到期。該模型取決於對市政債券未來發行趨勢、利率、信用利差、保險市場滲透率、市政債券保險市場競爭活動以及影響BAM市政債券保險需求和價格的其他因素的假設。

於2020年1月，White Mountain更新其償債模式，以反映(I)於2019年12月及2020年1月就BAM盈餘票據支付的本金及利息的現金支付，(Ii)於2020年1月對BAM盈餘票據條款作出的修訂，包括延長浮動利率期限，及(Iii)鑑於當前的利率環境，對BAM未來經營業績作出更保守的預測。償債模式的變化導致BAM盈餘票據的貨幣貼現時間價值增加了2000萬美元，反映在截至2019年12月31日的調整後每股賬面價值中。

截至2020年12月31日，白山償債模式顯示，BAM剩餘票據將在最終到期日前6至7年全額償還，這與截至2019年12月31日的償債模式更新結果大體一致。償債模式假設面值保險和總定價從2021年到2024年逐漸增加，此後趨於平穩。對這些因素未來趨勢的假設是一個重要的判斷問題，實際結果是否會遵循模型受到一些風險和不確定性的影響。

BAM必須尋求監管機構的批准，才能支付BAM盈餘票據的利息和本金，只要其剩餘的合格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾的“AA/穩定”評級。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

BAM盈餘票據的利息每季度到期，但可能會延期支付，不會受到罰款或違約，也不會產生複利，以便將來支付。支付給BAM盈餘票據的款項按比例在未償還本金和利息之間分配。遞延利息將於2042年規定的到期日到期。

70

---

3.商譽及其他無形資產

截至2020年12月31日，與業務和資產收購相關確認的商譽和其他無形資產總計7.82億美元，其中7.54億美元歸屬於White Mountain的普通股股東。商譽及其他無形資產按購置日的公允價值入賬。商譽及其他無形資產的收購日期公允價值的釐定涉及重大的管理層判斷、估值模式的使用及本質上屬主觀的假設。商譽和無限期無形資產不攤銷，而是按年度或在存在潛在減值跡象時進行潛在減值評估。在沒有任何潛在減值跡象的情況下，商譽和無限期無形資產的評估不遲於收購日期週年紀念日的過渡期進行。有限年限無形資產在其估計經濟年限內攤銷，只有當事件發生或情況變化表明其賬面價值可能超過公允價值時，才會對減值進行審查。當商譽或其他無形資產的賬面價值超過公允價值時，就存在減值。

懷特山的年度審查首先評估定性因素是否表明商譽或其他無形資產的賬面價值可能受到損害。如果懷特山根據這一定性審查確定可能存在減值，則懷特山將進行定量分析，將報告單位的公允價值與其賬面價值進行比較。如果賬面價值超過估計公允價值，則通過本期税前收入確認減值費用。潛在減值的年度定性評估以及賬面價值與估計公允價值的量化比較都涉及管理層判斷、使用貼現現金流模型、市場比較和其他估值技術和假設，包括固有的主觀客户保留率和收入增長率。

懷特山公司7.82億美元的商譽和其他無形資產總額中的大部分與收購NSM以及NSM隨後收購Fresh Insurance、KBK、擁抱、AIG和Kingsbridge的續約權有關。截至2020年12月31日，與NSM相關的商譽和其他無形資產為7.37億美元。2020年，White Mountain確認了與Fresh Insurance相關的600萬美元其他無形資產的減值。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎大流行的影響，以及Fresh保險的某些重組舉措。在2020年，懷特山沒有確認任何商譽減值。2020年，White Mountain對潛在減損進行了定期審查，包括對與NSM相關的商譽進行了定量審查。2019年，White Mountain確認與Fresh Insurance相關的其他無形資產減值200萬美元，與其他業務相關的商譽減值和其他無形資產減值分別為800萬美元和100萬美元。在2020年至2019年期間，白山得出的結論是，與NSM相關的商譽沒有減損。

見項目1A，風險因素，“如果我們被要求減記商譽和其他無形資產，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。“在第18頁上。

71

---

前瞻性陳述

本報告可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。本報告中包括或提及的涉及White Mountain預期或預期未來將會或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述(歷史事實陳述除外)均為前瞻性陳述。“可能”、“將”、“相信”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“估計”、“預測”以及類似的表述也是為了識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述包括與White Mountain公司有關的陳述：

•賬面價值或調整後每股賬面價值或股本回報率的變動；

•經營戰略；

•財務和經營目標或計劃；

•對白山或其業務的收入、收入(或虧損)、每股收益(或虧損)、EBITDA、調整後的EBITDA、股息、市場份額或其他財務預測的預測；

•擴大和增長其業務和運營；以及

•未來資本支出。

這些陳述是基於White Mountain根據其對歷史趨勢、現狀和預期未來發展的經驗和看法以及據信在當時情況下合適的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合其預期和預測受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與預期大不相同，包括：

•與本報告表格10-K第1A項相關的風險；

•因颶風、地震、洪水、火災、恐怖襲擊或冬季惡劣天氣等災難性事件引起的索賠；

•懷特山投資MediaAlpha的市場價值；

•新冠肺炎大流行的趨勢和不確定性，包括關於保險公司為新冠肺炎大流行相關索賠提供保險範圍的司法解釋；

•可能向其提出並尋求的商機(或缺乏商機)；

•評級機構採取的行動，如財務實力或信用評級下調或將評級列入負面觀察名單；

•資金和資金的持續可獲得性；

•一般經濟、市場或商業狀況惡化，包括傳染病爆發(包括新冠肺炎大流行)和相應的緩解工作；

•競爭力量，包括其他保險公司的行為；

•適用於懷特山、其競爭對手或其客户的國內或國外法律、法規或其解釋的變更；以及

•其他因素，其中大部分是白山無法控制的。

因此，本報告中的所有前瞻性陳述都受到這些警告性陳述的限制，不能保證White Mountain預期的實際結果或發展會實現，或者即使實質上實現了，也不能保證它們會對White Mountain或其業務或運營產生預期的後果或影響。懷特山公司不承擔公開更新任何此類前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。

72

---

項目7A.關於市場風險的定量和定性披露

White Mountain的綜合資產負債表包括大量資產和負債，其公允價值受到市場風險的影響。市場風險是指由於利率、信用利差、股票市場價格和其他相關市場利率和價格的不利變化而產生的損失風險。由於懷特山公司投資組合的規模，市場風險可能對懷特山公司的綜合財務狀況、經營業績和現金流產生重大影響。

利率與信用利差風險

懷特山投資於利率敏感型證券。White Mountain通常通過監控投資組合的平均存續期來管理與其固定期限投資組合相關的利率風險。截至2020年12月31日，White Mountain的固定期限投資主要包括公司發行的債務證券、美國政府和機構債務、市政債務以及抵押和資產擔保證券。

現行利率的增加和減少通常分別轉化為固定期限投資公允價值的減少和增加。此外，利率敏感型工具的公允價值可能會受到發行人的信譽、提前還款選擇權、另類投資的相對價值、工具的流動性以及各種其他市場因素的影響。

下表列出了市場利率假設上調和下調對White Mountain的固定期限投資的估計影響：

2000萬美元						公允價值按公允價值計算 2020年12月31日						假設相關利率變化不大						估計的公允價值 在中國發生變化後 利率						税前利潤公允價值增加(減少)%
固定期限投資						$	1,207.2					100個基點的降幅						$	1,223.4					$	16.2
												降低50個基點						1,222.5						15.3
												提高50個基點						1,185.0						(22.2)
												提高100個基點						1,162.2						(45.0)

在利率上升的情況下，公允價值減少的幅度可能比在可比的利率下降情況下的公允價值增加更顯着。這可能是因為(I)分析在利率下降的情況下將利率降至最低水平，價格上漲幅度較小，(Ii)固定期限投資組合的部分可能是可贖回的，在利率下降的情況下價格上漲幅度較小，和/或(Iii)固定期限投資組合的部分可能在較高利率環境下經歷現金流延長，這通常會導致較低的價格。

White Mountain的固定期限投資的總體戰略是購買與其投資風險相關的具有吸引力的定價的證券。信用利差的擴大和收緊分別轉化為固定期限投資公允價值的減少和增加。

下表按資產類別列出了懷特山固定期限投資假設性擴大和收緊信貸利差的税前影響預估：

						2020年12月31日
百萬美元						公允價值						收緊50美元						收緊25年						加寬25%						加寬50%
美國政府和機構的義務						$	176.3					$	—					$	—					$	—					$	—
												擰緊100						收緊50						加寬50%						加寬100
機構抵押貸款支持證券						199.4						2.3						2.0						(3.7)						(7.3)
其他資產支持證券						19.1						.1						—						(.1)						(.3)
												擰緊200						擰緊100						加寬100						加寬200
法團發行的債務證券						547.4						12.2						11.6						(21.7)						(43.4)
市政義務						265.0						16.7						13.2						(15.0)						(30.1)

在信用利差較大的情況下，公允價值下降的幅度可能比在可比的收緊信用利差情景下的公允價值增加更顯着。這可能是因為分析限制了信貸利差收緊，以便將非政府債券的收益率降至高於短期政府債券收益率的下限，從而抑制價格上漲。

73

---

對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資價格風險

White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資的賬面價值是基於截至資產負債表日的市場報價或管理層對公允價值的估計。普通股證券的市場價格通常會受到波動的影響，這可能會導致出售或行使這些工具時實現的金額與當前報告的價值大不相同。這些波動可能是由於察覺到的投資基本經濟特徵的變化、另類投資的相對價格、特定證券的供求失衡或各種其他市場因素造成的。假設截至2020年12月31日，White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的投資價值分別增加或減少10%和30%，則White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的賬面價值將分別增加或減少約1.59億美元和4.77億美元。

長期債務

美國懷特山公司以公允價值記錄其金融工具，但債務義務除外，債務按面值減去未攤銷原始發行折扣記錄為債務。

以下表格顯示了這些金融工具截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允價值和賬面價值：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百萬						公平 價值						攜載 價值						公平 價值						攜載 價值
NSM銀行貸款						$	279.3					$	271.3					$	221.2					$	217.4
其他NSM債務						$	1.3					$	1.3					$	1.7					$	1.8
Kudu銀行融資機制(1)						$	89.3					$	86.3					$	53.6					$	53.6
其他業務債務						$	18.8					$	17.5					$	11.3					$	10.7

(1)截至2019年12月31日，懷特山以2019年12月23日發行的債務的賬面價值計量了庫都銀行設施債務的公允價值。看見附註5--“債務”.

NSM銀行貸款、其他NSM債務、Kudu銀行貸款和其他運營債務的公允價值估計已根據貼現現金流方法確定，並被視為3級計量。

外幣風險敞口

截至2020年12月31日，White Mountain擁有1.88億美元淨資產的外匯敞口，這些淨資產主要與NSM在英國的業務、外國Kudu參與合同以及某些其他外國合併和未合併實體有關。

白山公司可能會不時簽訂外幣遠期合約，以減輕其在某些投資資產上的外幣風險。截至2020年12月31日，懷特山沒有任何未平倉外幣遠期合約。

下表顯示了懷特山公司截至2020年12月31日的外幣計價淨資產的公允價值：

百萬美元 貨幣						公允價值						普通股股東百分比’權益
英鎊						$	125.6					3.2		%
澳元						43.2						1.1
歐元						19.0						.5
所有其他						.6						—
總計						$	188.4					4.8		%

74

---

第八項：財務報表和補充數據

財務報表和補充數據已作為本年度報告的10-K表格的一部分提交，如本報告第80頁的綜合財務報表索引和財務報表明細表所示。

第九項會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧

沒有。

項目9A.控制和程序

White Mountain的首席執行官(“PEO”)和首席財務官(“PFO”)評估了截至2020年12月31日其披露控制和程序(定義見交易所法案第13a-15(E)條)的有效性。基於這一評估，PEO和PFO得出結論，White Mountain的披露控制和程序是充分和有效的。

PEO和白山PFO評估了截至2020年12月31日其財務報告內部控制的有效性。基於這一評估，PEO和PFO得出結論，White Mountain對財務報告的內部控制是有效的。管理層關於財務報告內部控制的年度報告載於本報告的F-65頁。關於普華永道會計師事務所財務報告內部控制有效性的認證報告載於本報告的F-66頁。

2020年第四季度發生的白山公司財務報告內部控制沒有發生重大影響或合理可能對白山公司財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第9B項：其他信息

沒有。

75

---

第III部

第(10)項。 董事、高管與公司治理

本公司2021年委託書的標題為“董事會”、“第16(A)條(A)實益所有權報告合規性”和“公司治理-董事會委員會-審計委員會”，在此引用作為參考，並在本Form 10-K年度報告的標題“註冊人的執行人員”下報告。

本公司的商業行為守則適用於所有董事、高級職員及僱員在履行對本公司及代表本公司的責任時所適用的守則，可於以下網址查閲：Www.whitemountains.com也作為表格10-K的附件14包括在表格10-K中。公司的商業行為準則也可免費印刷，供任何股東索要。

股東向公司董事會推薦被提名人的程序沒有實質性變化。股東提名董事的程序在公司2021年委託書中以“公司治理-董事會委員會-提名和治理委員會”為標題進行了報道，在此併入作為參考。

項目11.高級管理人員薪酬

在公司2021年的委託書中以“高管薪酬”和“公司治理-薪酬委員會聯鎖和內部人蔘與”為標題進行了報道，在此併入作為參考。

第12項：某些實益所有人和管理層的擔保所有權及相關股東事項

在本公司2021年委託書中以“投票證券及其主要持有人”和“股權補償計劃信息”為標題進行了報告，在此併入作為參考。

第(13)項：某些關係、關聯交易和董事獨立性

在本公司2021年委託書中以“與關聯人、發起人和某些控制人的交易”和“公司治理-董事獨立性”為標題進行了報告，在此併入作為參考。

項目2.14.首席會計師費用和服務

在本公司2021年委託書中以“首席會計師費用和服務”的標題報告，在此併入作為參考。

76

---

第IIIV部

項目15.各種展品和財務報表明細表

a.                                       作為報告的一部分提交的文件

財務報表和財務報表明細表以及獨立審計師的報告已作為本年度報告的10-K表格的一部分提交，如本報告第80頁綜合財務報表和財務報表明細表索引所示。作為報告一部分提交的證據清單見本報告第78頁下方。

b.                                       陳列品

展品 數						名字
2.1						重組計劃(在此引用公司1999年9月23日的S-4註冊聲明(第333-87649號))
2.2						方舟保險公司於2020年10月1日簽署的認購協議 控股有限公司、大橋控股(百慕大)有限公司、懷特山保險集團有限公司。 及其出售方股東(在此通過引用併入本文件的附件2.1 公司最新的Form 8-K報告日期為2020年10月1日)
2.3						由Ian Beaton、Nicholas和Ian Beaton簽署，日期為2020年10月1日的管理保修合同 Bonnar，Neil Smith and Bridge Holdings(百慕大)有限公司(在此引入作為參考 公司目前的8-K報表附件2.2(日期為2020年10月1日)
2.4						認購和購買協議於2020年12月14日由方舟保險控股有限公司、橋控股(百慕大)有限公司、懷特山保險集團有限公司及其出售股東之間修訂和重述(在此併入本公司於2020年12月15日提交的8-K表格的附件2.1中作為參考)，認購和購買協議於2020年12月14日由方舟保險控股有限公司、橋控股(百慕大)有限公司、懷特山保險集團有限公司及其出售股東之間修訂和重述。
3.1						公司繼續經營備忘錄(在此作為參考併入公司於1999年11月1日提交的當前表格8-K的附件(3)(I))
3.2						修訂和重新修訂的公司章程(在此以引用的方式併入公司2017年5月2日的10-Q表格報告附件3)
4						白山公司普通股説明(*)
10.1						修訂後的白山長期激勵計劃(參照公司2013年股東周年大會公告附錄A及2013年4月10日的委託書納入)
10.2						修訂後的白山長期激勵計劃(附於本公司2019年股東周年大會公告附錄A及日期為2019年4月8日的委託書)
10.3						第114條由Build America Mutual AsInsurance Company、HG Re Ltd和紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)簽訂並相互簽訂的信託協議，日期為2012年7月20日(本文通過引用併入本公司2012年10月30日10-Q報告的附件10.2)
10.4						第二次修訂和重新簽署了作為發行方的Build America Mutual AsInsurance Company和作為買方的HG Holdings Ltd.和HG Re Ltd之間的剩餘票據購買協議，日期為2017年8月14日(通過引用合併於此，並作為附件99.(D)(7)在本公司日期為2018年4月10日的日程表中備案)
10.5						單位購買協議，日期為2018年3月31日，由NSM Acquisition Holdings，LLC，AIG Property Casualty U.S.，Inc.，每個管理賣方，NSM Insurance HoldCo，LLC，White Mountain Catkill Holdings，Inc.，本公司和ABRY Partners VIII，L.P.簽訂(通過引用併入本公司2018年5月2日10-Q報表附件10)
10.6						NSM Insurance Group，LLC(作為借款人)、NSM Insurance Holdco，LLC(AS Holdings)、Ares Capital Corporation(作為行政代理)、貸款人和信用證發行人之間於2018年5月11日簽署的信貸協議(通過引用併入本公司2018年8月7日的Form10-Q報告附件10)
10.7						由Build America Mutual AsInsurance Company、HG Re Ltd和紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)於2018年12月4日第二次修訂和重新簽署的補充信託協議(通過引用併入本公司2018年年報10-K表格的附件10.7)
10.8						白山獎金計劃(以引用方式併入本公司2019年5月6日的10-Q報表附件10.1)

77

---

展品 數						名字
10.9						截至2018年12月3日，在NSM保險集團，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉華州有限責任公司，本協議的其他貸款方，作為行政代理的馬裏蘭州ARES Capital公司，以及本協議的貸款方之間的第一項修正案(在此通過引用併入本公司2019年5月6日的10-Q表格報告的附件10.2)
10.10						截至2019年4月1日，NSM保險集團，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉華州有限責任公司，本協議的其他貸款方，作為行政代理的馬裏蘭州ARES Capital公司，以及本協議的貸款方之間的第二項修正案(在此通過引用併入本公司2019年5月6日的10-Q報表附件10.3)
10.11						截至2019年6月28日，NSM保險集團，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉華州有限責任公司，本協議的其他貸款方，作為行政代理的馬裏蘭州ARES Capital公司，以及本協議的貸款方之間的第三項修正案(在此通過引用併入本公司日期為2019年8月6日的10-Q表格報告的附件10)
10.12						第四修正案日期為2020年4月7日，在NSM保險集團中， LLC，NSM Insurance Holdco，LLC，NSM UK Holdings Ltd，另一筆貸款 當事各方、作為行政代理的ARES資本公司和 貸款方(在此以引用方式併入本公司於2020年5月8日提交的10-Q表格報告附件10)
10.13						懷特山資本有限責任公司和J.布萊恩·帕爾默於2021年2月25日簽訂僱傭協議併發布。(*)
10.14						懷特山資本有限責任公司與弗蘭克·R·巴佐斯於2020年12月16日簽訂的僱傭協議。(*)
14						公司的商業行為準則，適用於所有董事、高級管理人員和員工在履行其對公司和代表公司的責任時的責任(通過引用併入本公司2015年年報的10-K表格附件14)
21						註冊人的子公司(*)
23						普華永道會計師事務所同意書(*)
24						授權書(*)
31.1						根據1934年證券交易法第13a-14(A)條頒發的首席執行官證書(*)
31.2						根據1934年證券交易法第13a-14(A)條頒發的首席財務官證書(*)
32.1						依據“2002年薩班斯-奧克斯利法案”第906條通過的“美國法典”第18編第1350條規定的首席執行官認證(*)
32.2						根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906條通過的“美國法典”第18編第1350條規定的首席財務官認證(*)
101						XBRL實例文檔-實例文檔不會顯示在交互式數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

(*)此處包括的信息。

c.                                       未合併且擁有50%或以下的子公司的財務報表明細表和單獨的財務報表

獨立註冊會計師事務所的財務報表明細表和報告已作為本年度報告的10-K表格的一部分提交，如本報告第80頁綜合財務報表和財務報表明細表索引所示。

根據證券交易委員會S-X規則3-09的規定，White Mountain必須提交MediaAlpha的財務報表和相關腳註。White Mountain預計將在2021年3月31日或之前通過修改其年度報告Form 10-K/A提交這些財務報表。

第16項：表格10-K摘要。

沒有。

78

---

簽名

根據1934年證券交易法第13或15(D)節的要求，公司已正式安排由正式授權的以下簽名者代表公司簽署本報告。

						懷特山保險集團有限公司。
日期：			2021年2月26日			由以下人員提供：			布萊恩·帕爾默
						J·布萊恩·帕爾默
						董事總經理兼首席會計官

根據1934年證券交易法的要求，本報告已由以下人員代表公司以指定的身份和日期簽署。

簽名

標題

日期

/s/裏德·T·坎貝爾

執行副總裁兼首席財務官 (首席財務官)

2021年2月26日

裏德·T·坎貝爾

彼得·M·卡爾森*

導演

2021年2月26日

彼得·M·卡爾森

瑪麗·C·喬克西*

導演

2021年2月26日

瑪麗·C·喬克西

摩根·W·戴維斯*

主席

2021年2月26日

摩根·W·戴維斯

菲利普·A·蓋爾斯頓*

導演

2021年2月26日

菲利普·A·蓋爾斯頓

伊迪絲·E·霍華德*

導演

2021年2月26日

伊迪絲·E·霍利迪

布萊恩·帕爾默

董事總經理兼首席會計官 (首席會計官)

2021年2月26日

J·布萊恩·帕爾默

/s/G.Manning Rountree

首席執行官(首席行政官)

2021年2月26日

G.Manning Rountree

大衞·A·坦納*

導演

2021年2月26日

大衞·A·坦納

*由：			/s/G.Manning Rountree
			G.曼寧·朗特里，事實律師

79

---

懷特山保險集團有限公司。

合併財務報表和財務報表明細表索引

 

						表格10-K 一頁(一頁)
合併財務報表：
截至2020年12月31日和2019年12月31日的合併資產負債表						F - 1
截至各年度的合併經營報表 截止日期：2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日						F - 3
截至各年度的綜合全面收益表 2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日						F - 5
截至各年度的綜合股東權益報表 截止日期：2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日						F - 6
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止各年度合併現金流量表						F - 7
合併財務報表附註						F - 8
其他財務信息：
管理層關於財務報告內部控制的年度報告						F - 65
獨立註冊會計師事務所報告						F - 66
選定季度財務數據(未經審計)						F - 69
財務報表明細表：
I.			投資摘要--對關聯方的投資除外截至12月31日, 2020			FS-1
二、			註冊人截至2020年12月31日和2019年12月31日的簡明財務信息以及 截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度總和			FS-2
三.			截至2020年12月31日和2019年12月31日的補充保險信息以及每一年的補充保險信息 截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的調查			FS-5
四.			截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止各年度的再保險			FS-6

80

---

綜合資產負債表

						12月31日，
百萬美元，不包括每股收益和每股收益。						2020						2019
資產
財務擔保(HG Global/BAM)
*購買固定到期日投資，按公允價值計算						$	859.5					$	799.3
*購買短期投資，以公允價值計算						60.4						46.3
總投資						919.9						845.6
*現金						42.8						24.2
*應收保險費。						6.9						6.7
*遞延收購成本						27.8						22.1
*應計投資收益*						5.0						5.4
*減少未結算投資銷售的應收賬款						—						3.9
*其他資產						15.4						16.1
財務擔保資產總額						1,017.8						924.0
專業保險分銷(NSM)
*現金(僅限$)78.4, $56.3)						126.5						89.7
應收保費和佣金						76.7						70.8
**出售商譽和其他無形資產						736.8						623.0
*其他資產						59.6						41.7
專業保險分配資產總額						999.6						825.2
資產管理公司(Kudu)
按公允價值計算的短期投資						.1						.1
其他長期投資						400.6						266.5
總投資						400.7						266.6
現金						7.8						5.8
應計投資收益						9.8						5.8
商譽和其他無形資產						9.2						9.6
其他資產						2.7						2.7
資產管理總資產						430.2						290.5
其他操作
*購買固定到期日投資，按公允價值計算						347.7						406.5
*購買短期投資，以公允價值計算						82.4						154.8
*繼續投資MediaAlpha，以公允價值計算						802.2						180.0
*購買普通股證券，按公允價值計算						—						683.9
*其他長期投資						386.2						409.8
總投資						1,618.5						1,835.0
*現金						34.1						41.3
*現金預籌/託管用於方舟交易						646.3						—
*應計投資收益*						2.4						5.7
*減少未結算投資銷售的應收賬款						3.4						5.1
**出售商譽和其他無形資產						36.4						22.1
*其他資產						40.4						31.3
*持有待售資產*						2.3						3.0
其他運營資產合計						2,383.8						1,943.5
總資產						$	4,831.4					$	3,983.2

請參閲合併財務報表附註。

F - 1

---

合併資產負債表(續)

						12月31日，
百萬美元，不包括每股收益和每股收益。						2020						2019
負債
財務擔保(HG Global/BAM)
*						$	237.5					$	198.4
*應計激勵性薪酬。						25.7						21.7
*其他負債						28.3						26.7
財務擔保負債總額						291.5						246.8
專業保險分銷(NSM)
債務						272.6						219.2
應付保費						113.4						102.3
或有對價溢價負債						14.6						20.6
*其他負債						91.2						59.0
專業保險分配負債總額						491.8						401.1
資產管理公司(Kudu)
債務						86.3						53.6
其他負債						10.0						3.4
資產管理負債總額						96.3						57.0
其他操作
債務						17.5						10.7
應計激勵性薪酬						70.1						55.1
**其他負債						46.3						67.8
**其他運營負債總額						133.9						133.6
總負債						1,013.5						838.5
權益
懷特山公司普通股股東權益
**將懷特山的普通股價格定為美元1每股面值-授權50,000,000股份； *已發行且未償還。3,102,011和3,185,353股票						3.1						3.2
*實收順差*						592.1						593.1
*保留收益						3,311.2						2,672.4
*累計其他綜合虧損，税後：
外幣兑換和利率互換的未實現淨虧損						(.4)						(7.2)
*道達爾白山公司普通股股東權益						3,906.0						3,261.5
非控制性權益						(88.1)						(116.8)
總股本						3,817.9						3,144.7
負債和權益總額						$	4,831.4					$	3,983.2

請參閲合併財務報表附註，包括注：12普通股股東權益和非控股權益注：18對於承諾和意外情況。

F - 2

---

合併業務報表

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
收入：
財務擔保(HG Global/BAM)
中國賺取了保險費。						$	22.8					$	16.3					$	13.9
**淨投資收益						19.5						21.6						16.7
淨已實現和未實現投資收益(虧損)						23.7						27.1						(7.5)
**其他收入增加						2.5						1.6						1.2
財務擔保收入總額						68.5						66.6						24.3
專業保險分銷(NSM)
**委員會收入						232.5						193.4						89.6
**其他收入增加						52.6						39.7						12.0
專業保險分配收入總額						285.1						233.1						101.6
資產管理公司(Kudu)
淨投資收益						29.5						14.7						—
已實現和未實現投資淨收益						15.9						6.3						—
其他收入						.3						.2						—
資產管理總收入						45.7						21.2						—
營銷技術(MediaAlpha)
增加廣告和佣金收入						—						48.8						295.5
其他收入						—						—						1.6
營銷技術總收入						—						48.8						297.1
其他操作
**淨投資收益						82.0						43.4						42.3
已實現和未實現投資(虧損)淨收益						(8.8)						219.8						(100.8)
來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益						686.0						180.0						—
2019年MediaAlpha交易的已實現收益						—						67.5						—
增加廣告和佣金收入						8.3						6.9						4.1
**其他收入增加						13.9						6.1						.5
其他業務收入總額						781.4						523.7						(53.9)
總收入						$	1,180.7					$	893.4					$	369.1

請參閲合併財務報表附註。

F - 3

---

合併業務報表(續)

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
費用：
財務擔保(HG Global/BAM)
減少保險收購費用						$	7.0					$	5.7					$	5.3
*扣除其他承保費用						.4						.4						.4
預算一般和行政費用						56.4						50.5						48.0
財務擔保費用總額						63.8						56.6						53.7
專業保險分銷(NSM)
一般和行政費用						176.9						132.2						59.4
經紀人佣金費用						75.3						64.8						28.4
或有對價溢價負債公允價值變動						(3.3)						2.1						2.7
其他無形資產攤銷						26.7						19.4						8.3
利息支出						22.1						16.7						8.0
特殊保險分配費用總額						297.7						235.2						106.8
資產管理公司(Kudu)
一般和行政費用						11.8						10.1						—
其他無形資產攤銷						.3						.2						—
減少利息支出						6.0						.1						—
資產管理費用合計						18.1						10.4						—
營銷技術(MediaAlpha)
降低銷售成本						—						40.6						245.0
預算一般和行政費用						—						12.5						31.7
**其他無形資產攤銷						—						1.6						10.3
減少利息支出						—						.2						1.2
營銷技術費用總額						—						54.9						288.2
其他操作
降低銷售成本						11.3						7.5						3.7
預算一般和行政費用						141.9						122.5						94.4
**其他無形資產攤銷						1.3						.6						.2
減少利息支出						1.4						.6						.3
其他運營費用合計						155.9						131.2						98.6
總費用						535.5						488.3						547.3
持續經營的税前收益(虧損)						645.2						405.1						(178.2)
免税所得税優惠(費用)						20.5						(29.3)						4.0
持續經營的淨收益(虧損)						665.7						375.8						(174.2)
出售天狼星集團的淨收益(扣除税後)						(2.3)						.8						(17.2)
淨收益(虧損)						663.4						376.6						(191.4)
**可歸因於非控股權益的淨虧損						45.3						37.9						50.2
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)

請參閲合併財務報表附註。

F - 4

---

綜合全面收益表

						截至2013年12月31日的一年，
百萬美元，但每股金額除外						2020						2019						2018
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額						7.3						(1.4)						(4.8)
綜合收益(虧損)						716.0						413.1						(146.0)
可歸因於非控股權益的綜合(收益)損失						(.5)						—						.3
白山公司普通股股東應佔綜合收益(虧損)						$	715.5					$	413.1					$	(145.7)

可歸因於White Mountain普通股的每股收益(虧損) 股東：
每股基本收益(虧損)
持續運營						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)
停產經營						(.75)						.25						(5.09)
合併操作總數						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)
稀釋後每股收益(虧損)
持續運營						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)
停產經營						(.75)						.25						(5.09)
合併操作總數						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)
按白山公司普通股申報和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

請參閲合併財務報表附註。

F - 5

---

合併股東權益報表

						懷特山普通股股東權益
百萬						普通股和 實繳 盈餘						留用 收益						AOCL， 税後						總計						非控制性 利益						總股本
2017年12月31日的餘額						$	670.6					$	2,823.2					$	(1.3)					$	3,492.5					$	(131.7)					$	3,360.8
淨損失						—						(141.2)						—						(141.2)						(50.2)						(191.4)
外幣折算和利率互換淨變動						—						—						(4.5)						(4.5)						(.3)						(4.8)
綜合損失						—						(141.2)						(4.5)						(145.7)						(50.5)						(196.2)
普通股宣佈的股息						—						(3.8)						—						(3.8)						—						(3.8)
向非控股權益派發股息						—						—						—						—						(8.0)						(8.0)
普通股發行						2.0						—						—						2.0						—						2.0
普通股回購和註銷						(105.8)						(413.3)						—						(519.1)						—						(519.1)
BAM成員的出資額(税後淨額)						—						—						—						—						45.0						45.0
限制性股票獎勵的攤銷						13.0						—						—						13.0						—						13.0
確認以股權為基礎的薪酬成本 子公司單位						7.4						—						—						7.4						4.3						11.7
子公司權益單位攤薄						(1.5)						—						—						(1.5)						1.5						—
收購非控股權益						—						—						—						—						14.5						14.5
收購子公司						(1.7)						—						—						(1.7)						—						(1.7)
2018年12月31日的餘額						584.0						2,264.9						(5.8)						2,843.1						(124.9)						2,718.2
淨收益(虧損)						—						414.5						—						414.5						(37.9)						376.6
外幣折算和利率互換淨變動						—						—						(1.4)						(1.4)						—						(1.4)
綜合收益(虧損)						—						414.5						(1.4)						413.1						(37.9)						375.2
普通股宣佈的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股權益派發股息						—						—						—						—						(2.0)						(2.0)
普通股發行						2.2						—						—						2.2						—						2.2
普通股回購和註銷						(1.1)						(3.8)						—						(4.9)						—						(4.9)
BAM成員的出資額(税後淨額)						—						—						—						—						57.6						57.6
限制性股票獎勵的攤銷						10.6						—						—						10.6						—						10.6
確認以股權為基礎的薪酬成本 子公司單位						1.5						—						—						1.5						—						1.5
來自其他方面的淨捐款 非控制性權益						(.9)						—						—						(.9)						2.4						1.5
收購非控股權益						—						—						—						—						1.8						1.8
非控股權益的解除合併 與2019 MediaAlpha交易關聯						—						—						—						—						(13.8)						(13.8)
2019年12月31日的餘額						596.3						2,672.4						(7.2)						3,261.5						(116.8)						3,144.7
淨收益(虧損)						—						708.7						—						708.7						(45.3)						663.4
外幣折算和利率互換淨變動						—						—						6.8						6.8						.5						7.3
綜合收益(虧損)						—						708.7						6.8						715.5						(44.8)						670.7
普通股宣佈的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股權益派發股息						—						—						—						—						(2.1)						(2.1)
普通股發行						1.5						—						—						1.5						—						1.5
普通股回購和註銷						(18.5)						(66.7)						—						(85.2)						—						(85.2)
BAM成員的出資額(税後淨額)						—						—						—						—						68.9						68.9
限制性股票獎勵的攤銷						16.6						—						—						16.6						—						16.6
確認以股權為基礎的薪酬成本 子公司單位						2.3						—						—						2.3						.1						2.4
來自其他方面的淨捐款 非控制性權益						(3.0)						—						—						(3.0)						5.3						2.3
收購非控股權益						—						—						—						—						1.3						1.3
2020年12月31日的餘額						$	595.2					$	3,311.2					$	(.4)					$	3,906.0					$	(88.1)					$	3,817.9

請參閲合併財務報表附註。

F - 6

---

合併現金流量表

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
運營現金流：
淨收益(虧損)						$	663.4					$	376.6					$	(191.4)
調整以將淨收入與用於運營的淨現金進行核對：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額						(30.8)						(253.2)						108.3
來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益						(686.0)						(180.0)						—
2019年MediaAlpha交易的已實現收益						—						(67.5)						—
限制性股票獎勵的攤銷						16.6						10.5						13.0
攤銷和折舊						43.4						29.8						25.7
遞延所得税(福利)費用						(36.2)						24.8						(8.4)
出售停產業務的淨虧損(收益)，税後淨額						2.3						(.8)						17.2
其他經營事項：
應收保費和佣金淨變動						(3.1)						(26.8)						(9.6)
應付保費淨變動						1.8						25.1						21.3
未賺取保險費淨變化						39.1						35.8						39.2
遞延收購成本淨變動						(5.8)						(3.1)						(4.2)
限制性現金淨變動						22.1						6.3						(3.4)
對資產管理公司的投資-Kudu						(118.3)						(118.4)						—
其他資產和負債淨變動(淨額)						30.9						20.4						(38.8)
用於運營的淨現金						(60.6)						(120.5)						(31.1)
投資活動的現金流：
短期投資淨變化						58.7						21.9						(39.0)
出售固定期限投資						390.0						334.3						1,848.5
固定期限投資的到期日、贖回和償付						180.4						119.3						141.0
出售普通股證券						787.9						467.2						169.9
其他長期投資的分配和贖回以及遠期合約的結算						69.9						29.4						5.0
購買其他長期投資						(76.8)						(177.7)						(95.9)
購買普通股證券						(33.8)						(29.8)						(328.3)
購買固定期限和可轉換投資						(537.7)						(539.2)						(970.2)
收購合併子公司，扣除收購的現金淨額$13.4, $12.8，及$90.9包括受限現金$8.4, $0.0, $53.4						(127.3)						(258.0)						(295.2)
為方舟交易預籌資金/交由第三方託管的現金						(646.3)						—						—
其他投資活動，淨額						(.4)						(27.3)						23.4
投資活動提供(用於)的現金淨額						64.6						(59.9)						459.2
融資活動的現金流：
減少債務和循環信貸額度						84.6						206.4						84.1
償還債務和循環信貸額度						(4.5)						(22.9)						(15.4)
支付給公司普通股股東的現金股利						(3.2)						(3.2)						(3.8)
從非控股權益收購額外股份						—						—						(1.7)
回購普通股						(78.5)						—						(511.9)
從非控股股東手中回購股份						(.5)						(21.1)						—
向非控股股東發行股份所得款項						—						62.7						—
非控股股東的出資						2.4						1.9						1.3
對非控股股東的分配						(.7)						(28.1)						(6.0)
支付與購買合併子公司有關的或有對價						(7.0)						(7.6)						(2.6)
BAM成員的出資額						68.9						54.6						53.8
FIDUS Re保費支付						(3.0)						(3.0)						(3.7)
其他融資活動，淨額						(9.5)						(9.2)						(8.4)
融資活動提供(用於)的現金淨額						49.0						230.5						(414.3)
匯率變動對現金的影響						(2.8)						.6						(.6)
期間現金淨變化--持續經營，包括匯率變動的影響						50.2						50.7						13.2
年初現金餘額(包括受限現金餘額#美元)56.3, $50.0, $0.0)						161.0						110.3						97.1
年終現金餘額(包括受限現金餘額#美元)78.4, $56.3, $50.0)						$	211.2					$	161.0					$	110.3

請參閲合併財務報表附註。

F - 7

---

合併財務報表附註

 

注1。列報依據和重大會計政策

陳述的基礎

本公司是一家獲豁免的百慕大有限責任公司，其主要業務透過其保險附屬公司及其他聯營公司進行。公司總部位於百慕大HM 11號漢密爾頓裏德街26號，其主要執行辦公室位於新漢普郡漢諾威南大街23號3B套房，郵編03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大HM 11號教堂街2號克拉倫登大廈。

隨附的綜合財務報表是根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制的，包括懷特山保險集團有限公司(“本公司”或“註冊人”)、其子公司(與本公司合稱為“懷特山”)以及根據GAAP需要合併的其他實體的賬目。

合併原則    

根據公認會計原則，該公司必須合併其持有控股權的任何實體。控股財務權益通常以代表子公司多數表決權權益的投資的形式存在。然而，通過不涉及投票權的安排，控制性財務權益也可能產生於可變利益實體(VIE)的財務權益。如果公司確定自己是VIE的主要受益者，則合併VIE。主要受益人被定義為持有可變權益的實體，該可變權益使其既有權指導VIE的活動，從而對其經濟表現產生最重大的影響，又有義務承擔VIE的損失，或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的回報。看見附註16-“可變利息實體”.

公司間交易已在合併中取消。上期財務報表中的某些金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

預算的使用

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

可報告的細分市場

White Mountain根據基本業務的性質、公司子公司和附屬公司的組織和管理方式以及提供給首席運營決策者的財務信息的組織方式來確定其應報告的部門，以評估業績並就資源分配做出決定。截至2020年12月31日，懷特山的可報告部門為HG Global/BAM、NSM、Kudu和其他運營部門。2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少數股權的交易，這筆交易與向現有股權持有人進行資本重組和現金分配相關(簡稱2019年MediaAlpha交易)。MediaAlpha還回購了現有股東所持股份的一部分。由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了合併的MediaAlpha，因此它不再是一個需要報告的部門。White Mountain的綜合全面收益表及其部門披露包括MediaAlpha截至2019年MediaAlpha交易之日的運營業績。看見注2-“重大交易“和附註14-“段信息”.

F - 8

---

據報道，HG Global/BAM部門由HG Global Ltd.及其全資子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(統稱為“HG Global/BAM”)的綜合結果組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付本金和利息，BAM為市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了發行人的利息支出，這些債券用於資助必要的公共用途項目，如學校、公用事業和交通設施。BAM由其成員所有，併為其成員的利益而運營，這些成員是為其債務發行購買BAM保險的市政當局。HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過其再保險子公司HG Re Ltd.(下稱HG Re)為BAM提供15面值百分比，由BAM承保的保單的第一損失再保險保護。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。HG Global及其子公司通過購買美元為BAM的初始資本提供資金503.0由BAM發行的百萬元盈餘票據(下稱“BAM盈餘票據”)。截至2020年12月31日和2019年12月31日，白山擁有96.9HG Global優先股的百分比以及88.4佔其普通股權益的%。White Mountain在BAM沒有所有權權益。然而，白山公司需要在其財務報表中合併BAM的業績，因為BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。BAM的業績歸因於非控股利益。

NSM部門由NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(統稱為“NSM”)組成。NSM是一家提供全方位服務的管理一般承保機構(“MGU”)，也是專業財產和意外傷害保險的項目管理人。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。截至2020年12月31日和2019年12月31日，白山擁有96.6%和96.4NSM未完成的基本單位的百分比(89.6%和88.4%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。NSM於2018年被懷特山收購。看見附註2 — “重大交易".

Kudu部門由Kudu投資管理有限責任公司及其子公司(統稱為Kudu)組成，Kudu是資產管理公司的資本解決方案提供商。Kudu為精品資產管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及遺留合作伙伴流動性。Kudu還不定期向被投資方提供戰略援助。Kudu的資本解決方案通常是以少數優先股權的形式構建的，帶有分配權，通常與毛收入掛鈎，旨在立即產生強勁、穩定的現金收益。2019年4月4日，White Mountain以現金對價$收購了由橡樹資本管理公司(以下簡稱橡樹資本管理公司)管理的若干基金持有的Kudu所有權權益。81.4此外，白山公司承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資的資本承諾，使白山公司的總資本承諾增加到#美元。250.0百萬美元(“Kudu交易”)。由於Kudu的交易，懷特山對Kudu的基本單位所有權從49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全稀釋、完全轉換的基礎上)，White Mountain在2019年第二季度開始在財務報表中整合Kudu。看見附註2 — “重大交易".

其他業務部門包括公司及其全資子公司White Mountain Capital，LLC，(“WM Capital”)，其其他中間控股公司，其全資投資管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投資資產，其在MediaAlpha的權益(2019年MediaAlpha交易後)，PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd(“DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.”)。某些其他合併和未合併實體以及某些其他資產。

MediaAlpha部門由QL Holdings LLC及其全資子公司QuoteLab LLC(統稱為QuoteLab，LLC)組成

“MediaAlpha”)。MediaAlpha是一家營銷技術公司。它運營着一個透明和高效的客户獲取技術平臺，促進消費者推薦(即點擊、來電和線索)的買家和賣家之間的實時交易，主要是在財產和意外傷害、健康和人壽保險垂直領域。MediaAlpha通過為其平臺上銷售的每個消費者推薦賺取費用來產生收入。一筆交易只有在符合條件的消費者行為下才能支付，而不取決於向消費者銷售產品。MediaAlpha的核心垂直業務是財產和意外傷害保險、健康保險和人壽保險。

F - 9

---

White Mountain取消整合的MediaAlpha作為2019年MediaAlpha交易的結果，並停止將其作為一個部門報告。在2019年MediaAlpha交易之後，White Mountain的非cMediaAlpha的控制權股權在其他長期投資中按公允價值入賬。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了首次公開募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次發售中，懷特山出售了3,609,894股票和收到的總收益為$63.82000萬。在MediaAlpha IPO完成後，White Mountain擁有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有權權益(32.3%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在MediaAlpha的非控股股權將根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬。截至2020年12月31日，White Mountain將其對MediaAlpha的投資作為資產負債表中其他運營部門的單獨項目列示。為便於比較，在2019年MediaAlpha交易後，2019年與MediaAlpha相關的金額已從其他長期投資重新分類為對MediaAlpha的投資。

非持續經營和持有待售資產和負債

White Mountain已將其位於康涅狄格州吉爾福德的房產歸類為2020年8月出售的一座寫字樓，以及截至2020年12月31日和2019年12月31日持有的待售相鄰土地。該物業已按扣除處置成本後的估計公允價值計量。截至2020年12月31日，持有的待售資產還包括一架公司飛機。這架飛機是按賬面價值計算的。1.72000萬美元，低於其估計的公允價值。看見附註19-“持有以供出售及停止經營”.

重大會計政策

現金和限制性現金

現金包括手頭金額和銀行和其他金融機構的活期存款。現金流量表中列報的金額是在購買或出售公司合併子公司時獲得和出售的餘額淨額。

不能立即用於一般公司目的的現金餘額，包括NSM代表保險公司持有的受託賬户，被歸類為受限。

短期投資

短期投資包括有息貨幣市場基金、存單和其他證券，這些證券在購買時到期或在一年內可供使用。短期投資按攤銷或增值成本進行，這與截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允價值大致相同。

投資證券

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的投資資產包括證券和其他為一般投資目的持有的投資。White Mountain的固定到期日投資、對MediaAlpha的投資、普通股證券和其他為一般投資目的持有的長期投資組合一般被歸類為交易型證券，並於資產負債表日按公允價值報告，未實現投資淨收益(虧損)的變化在收入中税前報告。已實現的投資收益(損失)採用特定的確認方法進行核算，並在税前收入中報告。所有固定期限投資的溢價和折扣將在投資的預期壽命內攤銷並增加到收入中。

White Mountain的投資資產按公允價值計量，包括固定到期日投資、對MediaAlpha的投資、普通股證券和其他長期投資，這些投資主要由未合併實體組成，包括以收入和收益分享合同(“Kudu‘s Participation Contracts”)形式的非控股股權、私募股權基金、對衝基金、保險掛鈎證券(“ILS”)基金和私人債務工具。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用報價和其他可觀察到的投入的估值方法來估計公允價值。

公允價值被定義為在特定計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或轉移負債所收到的價格(退出價格)。公允價值計量按層次分類，該層次區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(“可觀察投入”)和基於外部市場數據有限或不可用時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設(“不可觀察投入”)。相同資產在活躍市場的報價優先級最高(“第一級”)，其次是報價以外的可觀察輸入，包括類似但不相同資產或負債的價格(“第二級”)，以及不可觀察的輸入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(“第三級”)。

F - 10

---

按公允價值列賬的資產和負債幾乎包括White Mountain的所有投資組合和衍生工具，包括交易所交易工具和場外交易工具。按公允價值計量的資產和負債的估值要求管理層對可能存在重大不確定性的事項作出估計並作出判斷。在確定公允價值估計時，White Mountain使用多種估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用報價市場價格或其他可觀察到的投入的估值方法來估計公允價值。在適當情況下，按公允價值計量的資產和負債已根據交易對手信用風險的影響進行調整。

White Mountain使用外部定價服務和經紀人來幫助確定公允價值。White Mountain使用的外部定價服務表示，他們只會在有可觀察到的投入的情況下提供價格。截至2020年12月31日，大約73按公允價值記錄的投資組合的百分比是根據報價的市場價格或其他可觀察到的投入定價的。

1級測量

使用一級投入進行估值的投資包括White Mountain在MediaAlpha首次公開募股(IPO)後對MediaAlpha的投資、普通股證券和固定期限投資，主要是對美國國債和短期投資(包括美國國庫券)的投資。對於活躍市場的投資，White Mountain使用外部定價服務提供的報價市場價格來確定公允價值。

第2級測量

使用第二級投入估值的投資包括固定期限投資，這些投資已被分類，包括公司發行的債務證券、市政債券以及抵押和資產擔保證券。使用第2級投入進行估值的投資還包括某些跟蹤美國股票指數(如標準普爾500指數)的被動型交易所交易基金(ETF)，但在外匯交易，White Mountain使用基金經理公佈的每股資產淨值(NAV)對這些ETF進行估值，以説明市場收盤時間的差異。

在無法獲得報價或被認為不合理的情況下，White Mountain使用行業標準定價方法和可觀察的投入(如基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人價差、基準證券、投標、要約、信用評級、預付款速度、包括研究出版物和其他相關投入的參考數據)估計公允價值。鑑於許多固定期限投資不是每天交易，外部定價服務通過定期比較最近的交易和具有類似特徵的可比證券的報價來評估廣泛的固定期限投資。用於識別可比固定期限投資的特徵因資產類型而異，並考慮到市場慣例。

White Mountain評估從外部定價來源獲得的市場價格合理性的過程涵蓋其幾乎所有固定期限投資，包括(但不限於)至少每年一次的定價方法評估和定價服務質量控制程序的審查、至少半年一次從替代獨立定價供應商獲得的其投資資產價格的比較、對某些價格的每月分析審查以及對定價服務用於選擇全年計量的基礎假設的審查。White Mountain還對選定的投資銷售活動進行回測，以確定銷售前用於評估證券的市場價格與全年特別基礎上證券的實際銷售價格之間是否有任何重大差異。價格服務提供的價格變化超過$0.51000萬美元，5基於這些評估程序的預期價格的百分比被認為是異常值，與市場狀況相比沒有變化的價格和走勢異常的價格也是異常值。在White Mountain的審查過程結果似乎不支持定價服務提供的市場價格的情況下，White Mountain對供應商提供的價格提出質疑。如果懷特山公司不能獲得令人滿意的證據來支持被質疑的價格，懷特山公司將依靠自己的內部定價方法來估計相關證券的公允價值。

上述估值過程一般適用於White Mountain的所有固定期限投資。White Mountain的固定到期日投資中使用可觀察到的投入的二級證券的特定資產類別的技術和投入如下：

公司發行的債務證券：

公司發行的債務證券的公允價值是由一種定價評估技術確定的，該技術利用市場來源的信息，並整合了相關的信用信息、觀察到的市場走勢和行業新聞。關鍵輸入包括基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、投標、報價和參考數據，包括行業、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、提前贖回功能和市場研究出版物。

F - 11

---

市政義務：

市政債券的公允價值是由一種定價評估技術確定的，該技術使用來自做市商、經紀商、買方公司和分析師的信息以及一般市場信息。主要信息包括基準收益率、報告的交易、發行人財務報表、重大事件通知和新發行數據，以及經紀自營商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、出價、報價和參考數據，包括類型、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、地理位置和市場研究出版物。

抵押貸款和資產支持證券：

抵押貸款和資產支持證券的公允價值是根據定價評估技術確定的，該技術使用了市場來源的信息，並利用了類似的證券。關鍵輸入包括基準收益率、報告的交易、基礎部分現金流數據、抵押品表現以及新發行的數據，以及經紀自營商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、投標、報價和參考數據，包括髮行人、年份、貸款類型、抵押品屬性、預付款速度、違約率、回收率、現金流壓力測試、信用質量評級和市場研究出版物。

3級測量

對交易不頻繁且很少或沒有報價的市場價格或其他可觀察到的投入的投資的公允價值估計被歸類為第三級計量。使用第3級公允價值估計估值的投資以不可觀察的投入為基礎，包括對某些固定到期日投資、普通股證券和其他無法獲得市場報價或其他可觀察到的投入或被視為不可靠或合理的長期投資的投資。

3級估值是由使用市場上看不到的假設的技術產生的。這些看不見的投入反映了White Mountain對市場參與者將使用什麼來評估投資的假設。在某些情況下，投資證券在最初發行時可能是第三級，但隨着市場上出現可觀察到的投入，它們可能會被重新分類為第二級。不同級別之間的證券轉讓是基於截至期初持有的投資。

其他長期投資

截至2020年12月31日，懷特山擁有一系列其他長期投資，價值美元。786.8這筆資金主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、私募股權基金、Elementum管理的ILS基金(“ILS基金”)和私人債務工具。截至2020年12月31日，美元614.2White Mountain的其他長期投資(主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同和私人債務工具被歸類為GAAP公允價值等級中的3級投資)在公開市場交易不活躍，市場價格也不容易觀察到。確定這些證券的公允價值涉及重大的管理層判斷，以及內在主觀和不確定的估值模型和假設的使用。截至2020年12月31日，美元172.6White Mountain的其他長期投資，包括私募股權基金和ILS基金，以資產淨值作為實際權宜之計，按公允價值進行估值。使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資不在公允價值等級之內。

White Mountain可能使用多種估值技術來確定公允價值，具體取決於投資的性質，包括貼現現金流分析、市場倍數法、成本法和/或清算分析。White Mountain還持續考慮事實和環境中可能影響未合併實體估值的質變，包括相關行業的經濟和市場變化、實體資本結構、業務戰略和關鍵人員的變化，以及最近與未合併實體有關的任何交易。每季度，White Mountain都會評估業務的最新定性和定量信息，並完成對所有3級其他長期投資的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方評估公司完成對重要未合併實體的獨立估值分析。

F - 12

---

其他長期投資-資產淨值

White Mountain的其他長期投資組合包括對私募股權基金、對衝基金和ILS基金的投資。White Mountain採用一系列程序來評估其私募股權基金、對衝基金和ILS基金的公允價值計量的合理性，包括獲取和審查定期和經審計的年度財務報表，以及全年與基金經理討論每隻基金的定價。然而，由於基金經理沒有提供足夠的信息來評估每項標的投資的定價方法和投入，White Mountain認為投入是不可觀察的。White Mountain的私募股權基金、對衝基金和ILS基金投資的公允價值通常是使用基金經理的資產淨值來確定的。如果White Mountain認為私募股權基金、對衝基金或ILS基金的公允價值因流動性不足或其他因素而與基金經理報告的資產淨值不同，White Mountain將調整報告的資產淨值，以更恰當地代表其在私募股權基金、對衝基金或ILS基金的投資的公允價值。

衍生物

懷特山不時出於風險管理的目的持有衍生金融工具。White Mountain在其合併資產負債表上將所有衍生品確認為資產或負債，按公允價值計量。符合套期會計準則的衍生工具的公允價值變動在其他全面收益中確認，並在確認套期項目時重新分類為當期税前收入。不符合套期會計準則的衍生工具的公允價值變動在當期税前收益中確認。

截至2020年12月31日，White Mountain持有不符合對衝會計標準的利率上限衍生工具。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain持有符合對衝會計標準的利率互換衍生品工具。看見附註7-“衍生工具”.

應收賬款

BAM的應收賬款主要包括從客户那裏收取的市政債券保單保費。NSM的應收賬款包括從客户那裏應收的保險費和從保險公司那裏應收的佣金，扣除估計無法收回的準備金。

激勵性薪酬

懷特山的長期激勵計劃(“WTM獎勵計劃”)規定向懷特山的關鍵員工授予各種基於股票和非基於股票的獎勵。非以股份為基礎的獎勵在相關服務期內根據管理層對獎勵預期支付金額的最佳估計予以確認。基於股票的薪酬通常以現金結算，如績效股票，被歸類為責任型獎勵。責任分類獎勵的補償成本最初在授予日以公允價值計量，並在每個報告期重新計量，直至結算。預計將以股票形式結算的股權分類獎勵(如期權和限制性股票)的補償成本，按獎勵的公允價值在最初授予日期計量。所有獎勵的補償成本在相關服務期內確認為獎勵的既得部分。看見附註10-“以員工股份為本的激勵性薪酬計劃”。

商譽和其他無形資產

商譽是指收購子公司時支付的金額超過收購日可識別淨資產公允價值的部分。其他無形資產主要包括商號、URL和在線名稱、客户關係和合同、信息技術平臺和保險牌照。

具有無限年限的商譽和其他無形資產不攤銷，而是按年度或在存在潛在減值跡象時進行減值評估。在沒有任何潛在減值跡象的情況下，商譽和無限期無形資產的評估不遲於收購日期週年紀念日的過渡期進行。White Mountain最初使用定性方法(步驟0)評估商譽，以確定商譽的隱含公允價值是否更有可能大於其賬面價值。如果定性評估的結果顯示商譽的賬面價值很可能超過其隱含公允價值，則White Mountain將進行兩步減值量化測試。

其他使用年限有限的無形資產按其購置日的公允價值計量，在其經濟使用年限內攤銷，並在資產負債表中扣除累計攤銷後淨額列示。其他使用年限有限的無形資產會在事件發生或情況變化顯示其賬面值可能超過公允價值時，就減值進行審核。當其他無形資產的賬面價值超過公允價值時，就存在減值。

F - 13

---

市政債券保證保險

BAM發行的所有合同都按照ASC 944-605作為保險合同入賬。財務保證保險合同。保費通常是預先收取的，並在合同開始時確定與收到的保費金額相等的未賺取保費收入負債。分期付款按合同保費的現值計算，按保險合同開始時確定的無風險費率貼現。

保費收入在合同期間的收入中按不變費率按提供的保險金額的比例予以確認。不變匯率是根據特定報告期內未償還面值與所有期間未償還面值之和之間的關係計算的。

遞延收購成本指佣金、溢價税、消費税和其他可直接歸因於業務生產並隨業務生產而變化的成本。這些成本在與相關溢價確認期間的成功合同收購相關的範圍內遞延和攤銷，作為收購費用。遞延收購成本僅限於預期從未來賺取的保費和預期投資收入中收回的金額。

BAM對未到期合同的義務包括未到期保費準備金和任何損失準備金。損失準備金只有在扣除任何預期收回的預期損失金額的現值超過相關的未賺取保費準備金的範圍內才被記錄。截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM沒有任何虧損或虧損調整費用準備金。

收入確認

NSM的收入主要包括投放保單的佣金和經紀人收入，以及向保險公司提供的索賠和其他服務的行政費用。佣金和經紀人收入和服務費是根據與保險公司簽訂的合同費率計算的，扣除任何預計無法收回的金額以及與預期的保單取消、調整相關的任何金額，並在履行合同履行義務時確認。NSM的主要合同履行義務一般在承運人出具保險單後履行。如果NSM在保單簽發日期之後有重大的履約義務，NSM估計發行後服務的相對獨立售價，以便在類似情況下單獨向類似的客户出售時，使用為發行後服務收取的最低價格來分配交易價格。與未履行履約義務相關的遞延收入在其他負債中確認。

或有佣金是根據某一歷年向保險承運人提供的總利潤和/或業務量計算的，並在合同期結束後確定。當管理層確定或有佣金要求很可能已達到時，NSM確認或有佣金收入。

酷度公司的收入主要來自與資產管理公司簽訂的收入和收益分享合同中的非控股股權。參與合同按公允價值計量，其變動在未實現投資損益中確認。Kudu客户的分配在Kudu的收款權確立後通過投資收入確認，並可以可靠地衡量，這通常是根據相關參與合同的條款按季度進行的。

在MediaAlpha被White Mountain合併期間，MediaAlpha在履行其合同履行義務(通常是在每筆交易執行時)時，根據費用的合同金額確認廣告和出版費收入，費用金額經預計退款或無法收回的任何金額調整。對於MediaAlpha擔任本金的交易，如Open Exchange，收入金額報告的是毛收入。對於MediaAlpha作為促進第三方之間交易的代理的交易，收入金額按淨費用報告。

銷售成本和經紀佣金費用

NSM的經紀佣金支出包括支付給分銷商和經紀商的佣金。經紀人佣金費用按照合同條款計量，並在發生時確認，一般在保單簽發之日確認。

MediaAlpha的銷售成本主要包括向出版商合作伙伴支付的收入分成和向頂級搜索引擎支付的流量獲取成本。銷售成本根據合同條款計量，並在執行相關收入交易時確認。

其他業務部門的銷售成本包括工資和相關費用、專業服務以及與銷售產生直接相關的營銷和廣告費用。這些費用被確認為已發生。

F - 14

---

所得税

懷特山在全球不同司法管轄區設有子公司和分支機構，並在其經營的司法管轄區納税。截至2020年12月31日，懷特山的子公司和分支機構納税的司法管轄區包括巴巴多斯、愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。美國以外的公司賺取的收入或產生的虧損通常適用低於美國徵收的整體有效税率。

當用於財務報告的資產和負債的賬面金額與用於税務目的的金額之間存在差異以及其他暫時性差異時，就記錄遞延税項資產和負債。遞延税項資產或負債是根據預期在差額轉回時生效的税率入賬的。遞延税項資產是指可用於減少未來期間應付所得税的金額。如果遞延税項資產的全部或部分很可能無法變現，則White Mountain將計入遞延税項資產的估值撥備。期間估值免税額的變動計入變動期間的所得税支出。

外幣兑換

在大多數情況下，White Mountain非美國子公司的功能貨幣是使用美元以外的功能貨幣來衡量的。功能貨幣折算產生的淨匯兑損益一般在股東權益、累計其他綜合收益或虧損中列報。

White Mountain還投資以外幣計價的證券。以這些外幣記錄的資產和負債按資產負債表日的有效匯率換算成美元，收入和費用按該期間的加權平均匯率換算。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的未實現外幣換算收益(虧損)為$5.6百萬美元和$(2.4)，累計其他全面收益(虧損)在其綜合資產負債表中記錄。

租契

租賃主要包括辦公空間和設備的經營租賃。租賃資產及負債於租賃開始日按租賃期內未來最低租賃付款的現值確認。租期在一年或以下的租賃不計入租賃資產和負債。租賃費用包括在運營費用中。

非控制性權益

非控股權益包括非控股股東在合併子公司中的所有權權益，並在資產負債表中單獨列示。應佔非控股權益的全面收入部分在營業和全面收益表中扣除相關所得税後列報。看見附註12-“普通股股東權益和非控股權益”.

最近採用的會計準則變更

所得税

2020年1月1日，懷特山通過了ASU 2019-12，簡化所得税的核算(ASC 740)，它刪除了標準指南的例外。在新的指導方針下，非所得税，如特許經營税，在税前收入中報告，而不是包括在所得税中。此外，新的指導意見取消了跨期税收分配的增量方法的例外，該方法以前允許考慮停產經營等項目和通過其他全面收益確認的項目的税收影響。

在採用ASU 2019-12年度後的一段時間內，White Mountain通過非控股權益權益記錄了與BAM成員盈餘繳款(“MSC”)相關的税項支出和該等税項的相關估值津貼。在採用ASU 2019-12年度之前，White Mountain將與BAM MSC相關的税收支出直接計入非控股權益，而此類税收的估值津貼則通過損益表記錄。

F - 15

---

商譽

2020年1月1日，白山採用ASU 2017-04，簡化商譽減值測試(ASC 350)，這改變了商譽減值測試的指導方針。在新的指導方針下，商譽可回收性的定性評估保持不變，但要求計算商譽隱含公允價值的兩步定性測試的第二步已被取消。相反，當報告單位的賬面價值超過其公允價值時，確認減值費用。任何超過公允價值的賬面價值都會減記為減值。White Mountain並未確認任何與其報告單位相關的減值指標，因此未在截至2020年12月31日的年度確認商譽減值，因此，採用ASU 2017-04對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

信用損失

2020年1月1日，白山採用了ASU 2016-13，金融工具信用損失的計量(ASC 326)，為確認按攤餘成本計量的金融資產的信貸損失確立了新的指導方針。新的ASU要求報告實體使用影響金融資產可收回性的歷史信息、當前信息以及合理和可支持的預測，估計在信用風險敞口的整個生命週期內預期的信貸損失。White Mountain按公允價值計量其投資證券組合，其中的變化通過當期收益確認，因此，採用ASU 2016-13年度對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

可贖回債務證券的溢價攤銷

2019年1月1日，白山採用ASU 2017-08，購買的可贖回債務證券的溢價攤銷(ASC 310-20)，它改變了某些購買的可贖回債務證券的攤銷期限。根據新的指導方針，對於以溢價持有的可贖回債務證券的投資，溢價將在最早贖回日期之前的一段時間內攤銷。新的指引沒有改變折價持有的可贖回債務證券的攤銷期限。採用ASU 2017-08對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

注2。重大交易

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。懷特山收到的淨現金收益為#美元。89.3從這筆交易中拿到一百萬美元。

懷特山確認了一項已實現的收益為$67.5百萬美元，並將其所有權權益減少到48.3未完成的MediaAlpha基本單元的百分比(42.0在完全稀釋、完全轉換的基礎上)，這是2019年MediaAlpha交易的結果。White Mountain在MediaAlpha的剩餘所有權權益不再符合控股所有權的標準，因此，White Mountain於2019年2月26日解除合併後的MediaAlpha。White Mountain的綜合運營和全面收益表及其部門披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期間的運營業績。解除合併後，White Mountain對MediaAlpha的投資符合按權益法或公允價值期權入賬的標準。看見附註15-“符合權益法資格的投資”。White Mountain選擇了公允價值選項，對MediaAlpha的投資最初按其估計公允價值#美元計量。114.7百萬美元，公允價值變動為$114.7百萬美元被確認為未實現的投資收益。懷特山總共認可了$182.22019年MediaAlpha交易的已實現收益和未實現投資收益為100萬美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次發售中，懷特山出售了3,609,894股票和收到的總收益為$63.82000萬。白山也獲得了$55.0與MediaAlpha的股息資本重組相關的淨收益為1.8億美元。在MediaAlpha首次公開募股(IPO)之後，White Mountain擁有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有權權益(32.3%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。以2020年12月31日的收盤價$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為$802.22000萬。看見附註15-“符合權益法資格的投資”

F - 16

---

方舟

O於二零二零年十月一日，White Mountain與方舟保險控股有限公司(“方舟”)及若干出售股東(統稱“方舟賣方”)訂立認購協議(“方舟SPA”)。若干方舟賣方亦訂立相關管理保證契據(連同方舟SPA，“方舟收購協議”)，據此，彼等就方舟業務(統稱“方舟交易”)作出若干保證。根據方舟收購協議的條款，懷特山公司同意出資$605.4向方舟提供100萬美元的股權資本，錢前估值為$300.02000萬美元，併購買$40.9方舟賣家提供的300萬股。懷特山還同意額外捐贈至多美元。200.02021年向方舟提供1.8億股權資本。根據方舟SPA，在2020年第四季度，懷特山預先資助/託管的資金總額為$646.3百萬美元，為完成交易做準備，包括$280.0根據一項信貸安排協議的條款，代表方舟直接向勞合社提供100萬美元資金和366.32000萬放入第三方託管，這反映在截至2020年12月31日的其他運營部門的資產負債表上。

2021年1月1日，懷特山按照方舟SPA條款完成交易。收盤時，懷特山擁有72.0方舟已發行基本股份的百分比(63.0在完全攤薄、完全轉換的基礎上，考慮到管理層的股權激勵)。如果額外的$200.0全額出資600萬，白山將擁有77.1方舟已發行基本股份的百分比(67.5%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。管理層的股權激勵受8.0沒有追趕的回報率閾值百分比。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得公司的額外股份。這些額外的股份通常有資格以投資資本(“MOIC”)門檻的倍數分成三個等額部分。2.0x, 2.5X和3.0如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5收盤時流通股的百分比。

方舟通過勞合社的4020和3902銀團承保多元化和平衡的再保險和保險組合，包括財產、意外和健康、能源、海洋和政治風險。 從2021年1月開始，方舟開始通過集團方舟保險有限公司(Group Ark Insurance Limited)承保某些類別的業務。集團方舟保險有限公司是方舟在百慕大的全資保險和再保險公司。看見注20-“後續事件”.

元素

2019年5月31日，懷特山收購了一家30.0Elementum的有限合夥權益，Elementum是一家專門從事自然災害ILS的第三方註冊投資顧問公司，價格為$55.1百萬美元(“Elementum交易”)。Elementum代表第三方客户管理不同ILS部門的獨立賬户和集合投資工具，包括巨災債券、擔保再保險投資和行業損失擔保。作為Elementum交易的一部分，White Mountain還投資了$50.0在ILS基金中有一百萬美元。

White Mountain已經為其在Elementum和ILS基金的投資選擇了公允價值選項。對Elementum的投資和對ILS基金的投資都包括在其他長期投資中。

NSM

2018年5月11日，懷特山獲得了95.0NSM的%基本單位所有權權益(83.6%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。White Mountain通過手頭現金和NSM的新借款為此次收購提供資金。白山支付了$274.2以現金代價換取其在NSM的股權，NSM借入了$100.0作為交易的一部分，將有100萬美元的新債務。2018年第三季度，White Mountain的收購價格調整了額外的$2.1100萬對價，於2018年第四季度支付。白山確認與NSM相關的收購總資產為#美元495.2百萬美元，包括$383.0百萬商譽和其他無形資產，承擔的總負債為#美元204.6百萬美元，包括與NSM之前收購其英國業務相關的或有對價收益負債，為$10.2百萬美元，非控股權益為$14.4百萬反映收購日期公允價值。在此次收購中，White Mountain產生了#美元的交易成本。6.3其他運營部門的支出為100萬美元，這些支出在2018年發生。

2018年5月18日，NSM收購了100Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)的百分比。Fresh Insurance是一家在英國提供非標準個人線路產品的保險經紀公司。NSM支付了$49.6為Fresh保險支付100萬的預付現金對價。2020年間，Fresh Insurance更名為翠鳥英國控股有限公司(Kingfish UK Holdings Ltd.)的一部分。NSM借入了$51.0100萬美元，為這筆交易提供資金。在截至2019年12月31日的12個月內，NSM額外支付了1美元的收購價格調整0.7百萬的代價。收購價格將根據年內EBITDA的增長情況進行額外調整二溢價期，於2020年2月和2022年2月結束。沒有與2020年2月結束的溢出期相關的收購價格調整。NSM確認與Fresh保險相關的收購總資產為#美元72.6百萬美元，包括$54.6百萬美元的商譽和其他無形資產，以及承擔的總負債為#美元22.3百萬美元，反映收購日期公允價值。關於此次收購，NSM記錄了一筆或有對價溢價負債#美元。7.5百萬美元。

F - 17

---

2018年12月3日，NSM收購了KBK保險集團(KBK)的全部淨資產，KBK是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGU。NSM支付了$60.0KBK的百萬預付現金對價。白山貢獻了$29.0百萬美元和NSM借入了$30.1100萬美元，為這筆交易提供資金。懷特山認可的美元59.4商譽及其他無形資產的相對公允價值為100萬歐元，反映收購日期的公允價值，截至2018年12月31日，商譽及其他無形資產的相對公允價值尚未敲定。2019年期間，NSM確定與KBK交易有關的商譽和其他無形資產的相對價值為#美元。32.6百萬美元和$32.7百萬美元，反映收購日期公允價值。在截至2019年12月、2020年12月和2021年12月的三個盈利期間，收購價格將根據EBITDA的增長進行額外調整。2019年期間，NSM記錄的收購價格調整為#美元5.9與收購相關的或有對價收益負債的公允價值相關的百萬歐元。2020年間，NSM支付了6.4與第一個KBK溢價期相關的1.6億美元。

2019年4月1日，NSM收購了100擁抱寵物保險公司(“擁抱”)是一家全國性的寵物健康保險公司，為狗和貓提供健康保險。NSM支付了$71.5百萬現金對價，扣除所獲得的現金，用於擁抱。白山貢獻了$58.2百萬美元給NSM，NSM借了$20.4100萬美元，為這筆交易提供資金。懷特山認可的美元52.2百萬美元的商譽和15.4其他無形資產百萬美元，反映收購日期公允價值。

2019年6月28日，NSM以#美元的價格從美國國際集團(AIG)手中收購了其美國收藏車業務的續約權(“續約權”)。82.5百萬美元。此次收購履行了NSM從美國國際集團(AIG)手中獲得續約權的義務。看見附註18--“承付款和或有事項”。白山貢獻了$59.1百萬美元給NSM，NSM借了$22.5100萬美元，為這筆交易提供資金。懷特山認可的美元82.5其他無形資產百萬元，反映收購日期的公允價值。看見附註4-“商譽及其他無形資產”.

2020年4月7日，NSM收購了100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業線路保險和諮詢服務的領先供應商，擁有Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)3%的股份。NSM付費GB107.22000萬美元(約合人民幣180萬元)132.2Kingsbridge的預付現金對價(根據收購日的外匯現貨匯率計算)為600萬歐元(根據收購日的外匯即期匯率計算)。白山貢獻了$80.31000萬美元給NSM，NSM借入了1 GB42.52000萬美元(約合人民幣180萬元)52.4(以收購當日的外匯現滙計算)，為交易提供資金。在2020年，NSM確定與Kingsbridge交易相關的商譽和其他無形資產的相對價值為#美元。111.5300萬美元和300萬美元20.22000萬美元，反映收購日期公允價值。收購價格可能會根據截至2022年1月的套利期間EBITDA的增長進行調整。於2020年，NSM最初記錄了一項與Kingsbridge或有對價收益公允價值相關的負債，金額為#美元。4.12000萬。在2020年間，NSM確認的税前收入為#美元4.1用於Kingsbridge或有對價收益負債的公允價值變動和外幣換算未實現收益$0.32000萬。截至2020年12月31日，Kingsbridge或有對價溢價負債為$0.32000萬。

與Fresh Insurance、KBK和Kingsbridge收購相關的或有對價溢價負債可能會根據EBITDA、EBITDA預測和被收購實體的現值因素進行調整。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的一年中，NSM確認的税前(收入)支出為(3.3)百萬元及$2.12000萬美元，用於其或有對價收益負債的公允價值變化。根據這些協議，對或有對價收益負債的任何未來調整都將通過税前收入確認。截至2020年12月31日和2019年12月31日，NSM確認或有對價收益負債總額為$14.6百萬美元和$20.6百萬美元。2020年間，NSM

已支付$7.0與KBK和英國垂直市場相關的或有對價收益負債1.8億美元。在2019年，NSM支付了$7.61.8億英鎊的或有對價收益負債與英國垂直市場相關。

PassportCard/DavidShield

2018年1月24日，懷特山收購了一家50其在PassportCard的合資夥伴DavidShield的%所有權權益。DavidShield是一家管理總代理，是以色列領先的外籍醫療保險提供商，使用與PassportCard相同的基於卡的交付系統。作為交易的一部分，White Mountain重組了其在PassportCard的股權，這樣White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴將各自擁有50這兩項業務都有%的份額。為了促進這筆交易，White Mountain以無息貸款的形式向其合作伙伴提供融資，該貸款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股權擔保。的採購總價50DavidShield的%權益為$41.8百萬美元，或$28.3為重組提供的融資淨額為100萬英鎊。

2020年5月7日，懷特山又賺了1美元15.0向通行證/戴維盾投資1億美元，以支持正在進行的新冠肺炎大流行期間的運營。這筆交易增加了White Mountain的所有權權益，50.0%至53.8%，但不影響公司的治理結構，包括White Mountain的董事會代表或其他投資者權利。PassportCard和DavidShield的治理結構旨在賦予White Mountain及其共同投資者同等的權力，以做出對PassportCard和DavidShield的運營影響最大的決定。

F - 18

---

作為這筆交易的結果，White Mountain‘s重新評估了其對PassportCard和DavidShield的會計處理。由於White Mountain不具有指導PassportCard或DavidShield運營的單方面權力，因此White Mountain不持有PassportCard或DavidShield的控股權，也不合並這兩個實體。 懷特山公司的所有權權益使懷特山公司有機會對PassportCard和DavidShield的重大財務和經營活動施加重大影響。 因此，PassportCard和DavidShield符合按權益法核算的標準。 White Mountain對PassportCard和DavidShield的投資選擇了公允價值。 PassportCard和DavidShield公允價值的變化記錄在已實現和未實現的投資收益中。白山公司在PassportCard和DavidShield上的最大損失僅限於投資金額

獨渡(Kudu)

2018年2月5日，懷特山達成了一項協議，將為125.0百萬美元的庫杜，以換取49.5Kudu的%基本單位所有權權益(42.7%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。2019年4月4日，白山以現金對價$收購了橡樹資本管理的某些基金持有的Kudu所有權權益。81.42000萬。此外，白山公司承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資的資本承諾，使白山公司的總資本承諾增加到#美元。250.0百萬美元。白山確認收購的總資產為#美元155.5百萬美元，包括$7.6百萬美元的商譽和2.2百萬美元的其他無形資產，承擔的總負債為#美元0.8百萬美元和非控股權益$1.5百萬美元。

由於Kudu的交易，懷特山對Kudu的基本單位所有權從49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全稀釋、完全轉換的基礎上)，White Mountain在2019年第二季度開始將Kudu整合為其財務報表中的一個可報告部分。懷特山的合併財務報表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期間的業績。在Kudu交易之前的一段時間裏，White Mountain確定Kudu是一家VIE，但White Mountain並不是主要受益者。在這些時期，懷特山選擇使用公允價值選項。

2019年第四季度，White Mountain將其對Kudu的總資本承諾增加了美元100.0百萬至$350.0其中百萬美元47.5300萬美元和300萬美元129.0截至2020年12月31日和2019年12月31日，未提取100萬美元。同樣在2019年第四季度，Kudu獲得了一筆承諾的美元124.0百萬美元的信貸安排，其中$34.8300萬美元和300萬美元68.0截至2020年12月31日和2019年12月31日，有100萬美元未提取。看見附註5--“債務”.

注3。投資證券

White Mountain為一般投資目的持有的投資證券組合包括固定期限投資、短期投資、其對MediaAlpha的投資、普通股證券和其他長期投資，這些投資被歸類為交易證券。交易證券按資產負債表日的公允價值報告。交易證券的已實現和未實現投資淨收益(虧損)在税前收入中報告。

White Mountain的固定期限投資通常使用行業標準定價方法進行估值。關鍵輸入包括基準收益率、基準證券、報告的交易、發行人利差、出價、要約、信用評級和提前還款速度。抵押貸款和資產支持證券的收入是使用基於預期提前還款和證券的估計經濟壽命的有效收益率確認的。當實際預付款與預期預付款有重大差異時，預計經濟壽命將重新計算，剩餘的未攤銷溢價或折價將在剩餘經濟壽命內預期攤銷。

銷售投資證券產生的已實現投資收益(損失)採用特定的確認方法核算。所有固定期限投資的溢價和折扣在投資的預期壽命內攤銷或增加到收入中。短期投資包括有息貨幣市場基金、存單和其他證券，這些證券在購買時到期或在一年內可供使用。短期投資按攤銷或增值成本進行，這與截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允價值大致相同。

其他長期投資主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、私募股權基金、對衝基金、ILS基金和私人債務工具。

F - 19

---

淨投資收益

White Mountain的淨投資收入主要包括與White Mountain的固定期限投資和短期投資相關的利息收入、其對MediaAlpha投資的分配、普通股證券的股息收入以及其他長期投資的分配。

下表顯示了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度税前淨投資收入：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
固定期限投資						$	29.0					$	32.4					$	35.1
短期投資						1.1						5.0						8.0
對MediaAlpha的投資(1)						59.9						8.0						—
普通股證券						6.6						13.5						15.1
其他長期投資						35.6						22.1						3.8
總投資收益						132.2						81.0						62.0
第三方投資費用						(1.2)						(1.3)						(3.0)
淨投資收益						$	131.0					$	79.7					$	59.0

(1)2018年，MediaAlpha是White Mountain的多數股權合併子公司。看見注2-“重大交易”

已實現和未實現投資淨收益(虧損)

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的已實現和未實現投資淨收益(虧損)：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
固定期限投資						$	38.5					$	43.5					$	(34.7)
短期投資						.4						.2						(.8)
對MediaAlpha的投資(1)						686.0						180.0						—
普通股證券						6.5						195.7						(98.9)
其他長期投資 (2)						(14.6)						13.8						26.1
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						716.8						433.2						(108.3)
減去：出售的投資證券的淨收益(虧損) 在此期間						20.2						24.6						(33.0)
期末持有的投資證券的已實現和未實現投資淨收益(虧損)						$	696.6					$	408.6					$	(75.3)

(1) 2018年，MediaAlpha是White Mountain的多數股權合併子公司。看見注2-“重大交易”

(2)2020、2019年和2018年，包括$4.0, $(0.3)和$(0.8)與外匯兑換有關的已實現和未實現投資收益(虧損)。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日止年度，White Mountain的所有已實現和未實現投資淨收益(虧損)均記錄在合併經營報表中。其他綜合收益未錄得投資收益(虧損)。

懷特山確認已實現投資收益總額為$214.4百萬，$104.0百萬美元和$49.4百萬美元和已實現投資虧損總額為1,000,000美元27.3百萬，$7.4百萬美元和$62.3截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度投資證券銷售額為100萬美元。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度仍持有的投資的3級投資的可歸因於未實現投資淨收益的總收益：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
其他長期投資 (1)						$	276.0					$	181.9					$	22.6
未實現投資淨收益總額，税前3級投資						$	276.0					$	181.9					$	22.6

(1) 2020和2019年，包括$278.7及$180.0從White Mountain對MediaAlpha的投資中獲得的未實現投資收益。

F - 20

---

出售和到期投資的收益(不包括短期投資)總計為#美元。1.4億美元，1.010億美元和2.2截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度為10億美元。

投資控股

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain固定到期日投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額和賬面價值。

						2020年12月31日
百萬						成本或 攤銷 成本						毛 未實現 收益						毛 未實現 損失												攜載 價值
美國政府和機構的義務						$	173.2					$	3.1					$	—											$	176.3
法團發行的債務證券						522.8						24.7						(.1)												547.4
市政義務						244.0						21.0						—												265.0
抵押貸款和資產支持證券						211.7						6.8						—												218.5
固定期限投資總額						$	1,151.7					$	55.6					$	(.1)											$	1,207.2

						2019年12月31日
百萬						成本或 攤銷 成本						毛 未實現 收益						毛 未實現 損失												攜載 價值
美國政府和機構的義務						$	231.7					$	1.0					$	(.2)											$	232.5
法團發行的債務證券						454.9						12.5						(.2)												467.2
市政義務						284.7						12.5						(.1)												297.1
抵押貸款和資產支持證券						206.6						2.7						(.3)												209.0
固定期限投資總額						$	1,177.9					$	28.7					$	(.8)											$	1,205.8

懷特山固定收益投資組合的加權平均存續期約為3.2年，包括短期投資，大約3.6截至2020年12月31日，不包括短期投資的年份。

下表顯示了截至2020年12月31日，White Mountain按合同到期日劃分的固定到期日投資的成本或攤銷成本和賬面價值。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付某些債務，無論是否有催繳或預付罰款。

						2020年12月31日
百萬						成本或攤銷成本						賬面價值
在一年或更短的時間內到期						$	126.0					$	127.0
在一年到五年後到期						417.5						433.6
在五年到十年後到期						283.2						303.2
十年後到期						113.3						124.9
抵押貸款和資產支持證券						211.7						218.5
總計						$	1,151.7					$	1,207.2

F - 21

---

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain對MediaAlpha、普通股證券和其他長期投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣損失和賬面價值：

						2020年12月31日
百萬						成本或 攤銷成本						未實現的毛利率 收益						未實現的毛利率 損失						網遊國外 貨幣價格上漲						攜載 價值
對MediaAlpha的投資						$	—					$	802.2					$	—					$	—					$	802.2
普通股證券						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
其他長期投資						$	767.4					$	95.8					$	(78.1)					$	1.7					$	786.8

						2019年12月31日
百萬						成本或 攤銷成本						未實現的毛利率 收益						未實現的毛利率 損失						網遊國外 貨幣損失。						攜載 價值
對MediaAlpha的投資						$	—					$	180.0					$	—					$	—					$	180.0
普通股證券						$	553.3					$	130.6					$	—					$	—					$	683.9
其他長期投資						$	667.4					$	75.2					$	(64.1)					$	(2.2)					$	676.3

截至2020年12月31日的公允價值計量

公允價值計量按層次分類，該層次區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(“可觀察投入”)和基於外部市場數據有限或不可用時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設(“不可觀察投入”)。相同資產或負債在活躍市場的報價優先級最高(“第1級”)，其次是報價以外的可觀察到的投入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(“第2級”)和不可觀察的投入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(“第3級”)。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain使用報價的市場價格或其他可觀察到的投入來確定公允價值，大約73%和71佔投資組合的%。看見注1-“列報依據和重大會計政策”。

F - 22

---

按水平計量的公允價值

下表按級別列出了White Mountain截至2020年12月31日和2019年12月31日的投資公允價值計量。主要的證券類型是以證券的法律形式為基礎的。White Mountain根據影響信用質量的發行實體類型對其固定期限投資進行了分類，由美國政府實體發行的債務證券的信用風險最小，而與其他發行人(如發行抵押貸款和資產支持證券的公司、市政當局或實體)相關的信貸和其他風險則因發行實體類型的性質而異。White Mountain進一步將公司發行的債務證券和普通股證券按行業分類，因為投資者經常參考常用的基準及其子行業來監控風險和業績。因此，White Mountain根據其用來對照彭博巴克萊美國中級綜合指數和標準普爾500指數(Bloomberg Barclays U.S.Intermediate Aggregate)和標準普爾500指數(S&P500 index)等常用基準評估投資風險和表現的類似部門和行業分類，進一步將這些資產類別劃分為子類別。

						2020年12月31日
百萬						公允價值						1級						二級						3級
固定期限投資：
美國政府和機構的義務						$	176.3					$	176.3					$	—					$	—
公司發行的債務證券：
金融類股						133.9						—						133.9						—
消費者						81.9						—						81.9						—
工業						66.9						—						66.9						—
技術						66.7						—						66.7						—
醫療保健						51.5						—						51.5						—
通信						44.5						—						44.5						—
能量						35.8						—						35.8						—
材料						33.9						—						33.9						—
公用事業						32.3						—						32.3						—
公司發行的債務證券總額						547.4						—						547.4						—
市政義務						265.0						—						265.0						—
抵押貸款和資產支持證券						218.5						—						218.5						—
固定期限投資總額						1,207.2						176.3						1,030.9						—
短期投資(1)						142.9						142.9						—						—
對MediaAlpha的投資						802.2						802.2						—						—
其他長期投資						614.2						—						—						614.2
其他長期投資—NAV(2)						172.6						—						—						—
其他長期投資總額						786.8						—						—						614.2
總投資						$	2,939.1					$	1,121.4					$	1,030.9					$	614.2

(1) 短期投資按攤銷成本計量，接近公允價值。

(2)由私募股權基金和ILS基金組成，其公允價值採用實際權宜之計按資產淨值計量。公允價值按資產淨值計量的投資不屬於公允價值層次。

F - 23

---

						2019年12月31日
百萬						公允價值						1級						二級						3級
固定期限投資：
美國政府和機構的義務						$	232.5					$	232.5					$	—					$	—
公司發行的債務證券：
金融類股						144.8						—						144.8						—
工業						59.0						—						59.0						—
醫療保健						52.6						—						52.6						—
消費者						50.9						—						50.9						—
能量						44.9						—						44.9						—
技術						41.2						—						41.2						—
通信						31.3						—						31.3						—
公用事業						25.0						—						25.0						—
材料						17.5						—						17.5						—
公司發行的債務證券總額						467.2						—						467.2						—
市政義務						297.1						—						297.1						—
抵押貸款和資產支持證券						209.0						—						209.0						—
固定期限投資總額						1,205.8						232.5						973.3						—
短期投資(1)						201.2						189.4						11.8						—
對MediaAlpha的投資						180.0						—						—						180.0
普通股證券：
交易所交易基金(ETF)(2)						536.4						521.6						14.8						—
其他(3)						147.5						25.9						121.5						.1
普通股證券總額						683.9						547.5						136.3						.1
其他長期投資						474.0						—						—						474.0
其他長期投資—NAV(4)						202.3						—						—						—
其他長期投資總額						676.3						—						—						474.0
總投資						$	2,947.2					$	969.4					$	1,121.4					$	654.1

(1) 短期投資按攤銷成本計量，接近公允價值。

(2) 在外匯交易的ETF是使用該基金公佈的資產淨值來定價的，以計入收盤時間的差異，因此被指定為二級衡量標準。

(3) 主要包括二投資於主要投資於國際股票的單位信託基金和投資於國內股票的開放式共同基金

大盤股公司。

(4) 由私募股權基金、一隻對衝基金和ILS基金組成，其公允價值按資產淨值使用實際權宜之計進行計量。公允價值按資產淨值計量的投資不屬於公允價值層次。

以存款或抵押品形式持有的投資

截至2020年12月31日和2019年12月31日，投資額為432.4百萬美元和$319.9這些資產是以信託形式持有的，這些信託與HG Global與BAM的再保險協議有關。懷特山的保險子公司被要求在某些保險監管機構保持存款，以維持其保險執照。這類存款的公允價值總計為#美元，其中包括國家存款，幷包括在投資組合中。11.9百萬美元和$9.9截至2020年12月31日和2019年12月31日。

F - 24

---

公司發行的債務證券

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山投資組合中持有的公司發行的債務證券的信用評級：

						公允價值於12月31日，
百萬						2020						2019
AAA級						$	10.6					$	9.5
AA型						57.9						73.9
A						318.3						288.5
血腦屏障						159.6						95.3
bb						1.0						—
法團發行的債務證券(1)						$	547.4					$	467.2

(1)    信用評級基於標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)提供的發行人信用評級，如果沒有標準普爾評級，則基於穆迪投資者服務公司(Moody’s Investor Service，Inc.)提供的長期債務評級。

抵押貸款和資產支持證券

下表顯示了懷特山截至2020年12月31日和2019年12月31日的抵押貸款和資產支持證券的公允價值：

						2020年12月31日																		2019年12月31日
百萬						公允價值						二級						3級						公允價值						二級						3級
抵押貸款支持證券：
代理：
FNMA						$	88.7					$	88.7					$	—					$	88.6					$	88.6					$	—
FHLMC						70.1						70.1						—						60.5						60.5						—
GNMA						40.6						40.6						—						30.8						30.8						—
總代理(1)						199.4						199.4						—						179.9						179.9						—
抵押貸款支持證券總額						199.4						199.4						—						179.9						179.9						—
其他資產支持證券：
信用卡應收賬款						11.3						11.3						—						14.0						14.0						—
車輛應收賬款						7.8						7.8						—						15.1						15.1						—
其他資產支持證券合計						19.1						19.1						—						29.1						29.1						—
抵押貸款和資產支持證券總額						$	218.5					$	218.5					$	—					$	209.0					$	209.0					$	—

(1) 代表公開交易的抵押貸款支持證券，這些證券帶有美國政府(即GNMA)的完全信用和信用擔保，或有擔保

由政府贊助的實體(即FNMA、FHLMC)。

對MediaAlpha的投資

2019年2月26日，關於2019年MediaAlpha交易，MediaAlpha被解除合併，隨後在其他長期投資中按公允價值入賬。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次發售中，懷特山出售了3,609,894股票和收到的總收益為$63.82000萬。在MediaAlpha首次公開募股(IPO)之後，White Mountain擁有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有權權益(32.3%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。以2020年12月31日的收盤價$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為$802.22000萬。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain對MediaAlpha的投資根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬，White Mountain將其對MediaAlpha的投資作為資產負債表上的一個單獨項目列示。為便於比較，2019年MediaAlpha交易後2019年與MediaAlpha相關的金額已從其他長期投資重新分類為對MediaAlpha的投資。

F - 25

---

其他長期投資

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山其他長期投資的賬面價值：

						賬面價值為
百萬						2020年12月31日						2019年12月31日
酷度的參賽合同						$	400.6					$	266.5
PassportCard/DavidShield						95.0						90.0
Elementum Holdings L.P.						55.1						55.1
其他未合併實體(1)						42.4						33.7
未合併實體總數(2)						593.1						445.3
私募股權基金和對衝基金						121.2						161.1
保險連結證券基金						51.4						41.2
私人債務投資(2) (3)						21.1						28.7
其他長期投資總額						$	786.8					$	676.3

(1) 包括White Mountain在某些私募普通股證券、有限責任公司和可轉換優先證券以及未來股權投資簡單協議(“SAFE”)中的非控股股權。

(2) 看見按水平計量的公允價值桌子。

(3)包括$5.8及$5.0在截至12月31日按公允價值列賬的私人債務投資中。2020和截至2019年12月31日的攤銷成本。

私募股權基金和對衝基金

White Mountain投資於私募股權基金和對衝基金，這些基金包括在其他長期投資中。這些投資的公允價值一般使用基金的資產淨值(“資產淨值”)來估計。截至2020年12月31日，懷特山投資於十四私募股權基金.是單一私募股權投資中最大的一筆投資

基金或對衝基金為$29.1截至2020年12月31日的百萬美元和54.6截至2019年12月31日，100萬。2020年第一季度，White Mountain贖回了其唯一一隻公允價值為1美元的對衝基金45.6百萬美元。根據慣例的審計扣留，大部分贖回收益於2020年4月收到，剩餘餘額預計將於2021年4月收到。

下表按投資目標和行業列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日對私募股權基金和對衝基金的投資和無資金承諾：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百萬						公允價值						資金不足 承付款						公允價值						資金不足 承付款
私募股權基金
航空航天/國防/政府						$	69.1					$	15.3					$	33.8					$	23.3
製造業/工業						28.6						—						57.7						4.1
金融服務						23.5						30.4						15.0						22.8
私募股權基金總額						121.2						45.7						106.5						50.2
對衝基金
多頭/空頭銀行和金融						—						—						54.6						—
對衝基金總額						—						—						54.6						—
私募股權基金和對衝基金總額 包括在其他長期投資中的投資						$	121.2					$	45.7					$	161.1					$	50.2

F - 26

---

對私募股權基金的投資通常會受到一段鎖定期的限制，在此期間投資者不得要求贖回。基金預期終止日期之前的分配可能僅限於基金標的投資清算產生的股息或收益。此外，某些私募股權基金有延長禁售期的選擇權。

下表列出了截至2020年12月31日受禁售期限制的私募股權基金投資：

百萬						1-3年						3年至5年						5年-10年						>10年前						總計
私募股權基金-預期鎖定期剩餘						$	8.0					$	40.7					$	64.7					$	7.8					$	121.2

私募股權基金的投資者通常在資本承諾期以外、基金清盤前承擔賠償義務。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain不知道有任何與其在私募股權基金的投資相關的賠償要求。

大多數對衝基金的投資贖回都受到限制，包括不允許贖回或撤資的鎖定期、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。在贖回生效日期之前，要求贖回的金額仍受市場波動的影響，贖回生效日期通常在定義的贖回期限結束時。

保險連結證券基金

White Mountain的其他長期投資包括ILS基金。這些投資的公允價值一般使用基金的資產淨值來估算。截至2020年12月31日，懷特山投資於四公平價值為$的ILS基金51.4百萬美元。

投資ILS基金一般會受到限制，包括不得贖回或提款的禁售期、不可續期條款、贖回頻率的限制，以及贖回的提早通知期。不時會發生自然災害、流動性、市場或其他事件，由於潛在的虧損發展，使得對ILS基金基礎投資的公允價值的確定不太確定。在這種情況下，受影響的投資可能會受到額外的鎖定條款的約束。

ILS基金通常受每月和每年的贖回限制和提前贖回通知期的要求，範圍為30和90幾天。在贖回生效日期之前，要求贖回的金額仍受市場波動的影響，贖回生效日期通常在定義的贖回期限結束時。

其中一隻ILS基金要求股東在每個日曆年的9月15日或之前提前贖回通知。本基金要求贖回的金額仍受市場波動的影響，直到標的投資完全到期或折算為止，這可能是從每個歷年開始起最長三年的時間。

F - 27

---

按級別前滾公允價值計量

White Mountain使用現有的報價市場價格作為投入，以估計其在活躍市場的投資的公允價值。這類計量被認為是一級計量或二級計量，這取決於報價的市場價格投入是針對相同證券(一級)還是類似證券(二級)。截至2020年12月31日和2019年12月31日，固定期限投資、普通股證券和其他長期投資的第3級計量包括尚未根據相同或類似證券的報價市場價格投入確定估計公允價值的證券。

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度白山公允價值計量水平的變化：

																								第三級投資												以資產淨值計算的其他長期投資(1)
百萬						1級 投資						二級 投資												普普通通 權益 有價證券															其他長期投資 投資和對MediaAlpha首次公開募股前的投資									總計
2019年12月31日的餘額						$	780.0					$	1,109.6											$	.1											$	654.0					$	202.3					$	2,746.0		(2)
已實現和未實現淨收益						436.4						15.9												—												275.6						(11.5)						716.4			(3)
攤銷/增值						(.1)						(4.4)												—												—						—						(4.5)
購買						133.9						437.6												—												151.5						43.6						766.6
銷售額						(830.4)						(527.8)												(.1)												(8.2)						(61.8)						(1,428.3)
MediaAlpha首次公開募股(IPO)的效果(4)						458.7						—												—												(458.7)						—						—
轉接來話						—						—												—												—						—						—
轉出						—						—												—												—						—						—
2020年12月31日的餘額						$	978.5					$	1,030.9											$	—											$	614.2					$	172.6					$	2,796.2		(2)

(1) 包括私募股權基金、對衝基金和ILS基金，其公允價值是使用實際權宜之計按資產淨值計量的，不再歸類於公允價值層次。看見附註1-“列報基礎和重要會計政策”.

(2)    不包括賬面價值$142.9及$201.2截至12月31日，2020年和2019年被歸類為短期投資。

(3)不包括與短期投資相關的已實現和未實現虧損#美元0.4截至2020年12月31日的年度。

(4)代表White Mountain對MediaAlpha的投資從3級衡量重新分類為與MediaAlpha IPO相關的1級衡量。看見注2-“重大交易”.

																					第三級投資															以資產淨值計算的其他長期投資(1)
百萬						1級 投資						二級 投資												普普通通 權益 有價證券															其他長期投資 對MediaAlpha的投資和投資												總計
2018年12月31日的餘額						$	842.6					$	1,160.5											$	—											$	138.7					$	186.9								$	2,328.7		(2)
已實現和未實現淨收益						163.0						76.1												—												181.2						12.7									433.0			(3)
攤銷/增值						.2						(1.8)												—												—						—									(1.6)
購買						165.3						404.5												.1												185.4						110.8									866.1
銷售額						(391.1)						(529.7)												—												—						(29.5)									(950.3)
Kudu交易的影響						—						—												—												141.8						(71.7)									70.1
轉接來話						—						—												—												10.9						4.0									14.9
轉出						—						—												—												(4.0)						(10.9)									(14.9)
2019年12月31日的餘額						$	780.0					$	1,109.6											$	.1											$	654.0					$	202.3								$	2,746.0		(2)

(1) 包括私募股權基金、對衝基金和ILS基金，其公允價值是使用實際權宜之計按資產淨值計量的，不再歸類於公允價值層次。看見附註1-“列報基礎和重要會計政策”.

(2) 不包括賬面價值$201.2及$214.2截至2018年12月31日，2019年和2018年被歸類為短期投資。

(3) 包括$114.7與2019年MediaAlpha交易相關的未實現投資收益。看見注2--“重大交易”。

(4)不包括與短期投資相關的已實現和未實現虧損#美元0.2截至2019年12月31日的年度。

F - 28

---

公允價值計量-水平之間的轉移-截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度

各級別之間的轉移一般採用截至導致轉移的事件或環境變化發生的季度期末的公允價值計量。

在2020至2019年期間，沒有固定到期日投資或其他上期被歸類為3級計量的長期投資被轉移到2級計量。

在2020至2019年期間，沒有固定到期日投資或前一時期被歸類為二級計量的其他長期投資被轉移到三級計量。

2020年，在MediaAlpha首次公開募股(IPO)中，White Mountain對MediaAlpha的投資從3級衡量重新分類為1級衡量。

不可觀測的重要輸入

下表列出了在估計White Mountain對MediaAlpha和除私募股權基金、對衝基金和ILS基金以外的其他長期投資的公允價值時使用的重大不可觀察的投入，截至2020年12月31日和2019年12月31日，這些投資被歸類為3級。投資於私募股權基金、對衝基金和ILS基金的公允價值通常是使用基金的資產淨值來估計的。

百萬美元

2020年12月31日

描述

估值技術(1)

公允價值(2)

無法觀察到的輸入

貼現率(3)(4)

終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(4)

酷度的參賽合同(5)

貼現現金流

$400.6

18% - 23%

7x-12x

PassportCard/DavidShield(6)

貼現現金流

$95.0

23%

4%

Elementum Holdings，L.P.

貼現現金流

$55.1

17%

4%

私人債務工具

貼現現金流

$17.1

4% - 8%

不適用

所有其他

貼現現金流

$18.8

20% - 24%

4%

新市場解決方案有限責任公司

最近的交易

$9.9

成交價：

$9.9

Noblr，Inc.

最近的交易

$8.7

成交價：

$8.7

Zillion Insurance Services，Inc.(7)

最近的交易

$5.0

成交價：

$5.0

(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。

(2)包括與外幣相關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。

(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。

(4)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)終端現金流退出倍數或終端收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。

(5) 2020年，Kudu總共部署了1,000,000美元的資金。118.2在新的Kudu參與合同中，包括Creation Investments Capital、紅杉金融集團(Sequoia Financial Group)、渠道資本(Channel Capital)和遊俠投資管理公司(Ranger Investment Management)。

(6)2020年，懷特山公司又賺了1美元15.0對PassportCard/DavidShield的投資。見附註2--“重大交易”.

(7)2020年，懷特山公司又賺了1美元2.5對億萬保險服務公司(Zillion Insurance Services，Inc.)的投資。

F - 29

---

百萬美元									2019年12月31日
描述									估值技術(1)						公允價值(2)						無法觀察到的輸入
																					貼現率(3)						終端現金流出口 多個(X)或端子 收入增長率(%)(3)
酷度的參賽合同(4)									貼現現金流						$266.5						15% - 22%						6x-12x
對MediaAlpha的投資									貼現現金流						$180.0						15%						4%
PassportCard/DavidShield									貼現現金流						$90.0						22%						4%
Elementum Holdings，L.P.(5)									貼現現金流						$55.1						20%						4%
私人債務工具									貼現現金流						$23.7						4% - 9%						不適用
所有其他									貼現現金流						$23.7						25% - 32%						4%
Noblr，Inc.									最近的交易						$5.0						成交價：						$5.0
Zillion Insurance Services，Inc.(6)									最近的交易						$2.5						成交價：						$2.5
Compare.com									預計可變現淨值						$2.5						可變現淨值：						$2.5

(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。

(2) 包括與外幣相關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。

(3) 單獨增加(減少)折扣率將導致較低(較高)的公允價值計量，而增加(減少)碼頭

單獨的現金流退出倍數或終端收入增長率將導致更高(更低)的公允價值計量。

(4) 2019年，Kudu共部署了美元198.0在新的Kudu參與合同中，包括Fair Oaks Capital、VS Capital Advisors、First Long Island Investors、EJF Capital、Warwick Capital Partners和Pennybacker Capital Management。

(5) 2019年，懷特山賺了一美元55.1對Elementum Holdings，L.P.的投資見附註2--“重大交易”.

(6) 2019年，懷特山賺了一美元2.5對億萬保險服務公司(Zillion Insurance Services，Inc.)的投資。

F - 30

---

注4.商譽和其他無形資產

    懷特山公司使用收購方法對企業合併進行核算。根據收購方法，White Mountain於收購日期確認及計量收購資產、承擔的負債及收購實體的任何非控股權益，並以公允價值計量。預計購置日公允價值通常由或有對價的無形資產和負債組成，在報告日未提供完成購置款會計所需信息的情況下，公允價值可按暫定金額入賬。任何此類暫定金額都將在收購之日起一年內最終確定為計量期調整。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日按公司劃分的其他無形資產和商譽的經濟壽命、收購日期公允價值、累計攤銷和賬面淨值：

百萬美元						加權平均經濟 生命 (以年為單位)						2020年12月31日																								2019年12月31日
												收購日期公允價值						累計攤銷						減損						賬面淨值						收購日期公允價值						累計攤銷						減損						賬面淨值
商譽：
NSM(1)(2)						不適用						$	506.4					$	—					$	—					$	506.4					$	381.6					$	—					$	—					$	381.6
獨渡(Kudu)						不適用						7.6						—						—						7.6						7.6						—						—						7.6
其他操作						不適用						11.5						—						—						11.5						13.1						—						7.6						5.5
總商譽												525.5						—						—						525.5						402.3						—						7.6						394.7
其他無形資產 資產：
NSM(1)(2)
我們的客户很多。 兩性關係						8.9						136.2						36.7						3.5						96.0						121.7						19.8						1.4						100.5
*商標名						16						65.4						8.3						1.0						56.1						61.9						5.3						.4						56.2
信息 技術 站臺						0						3.1						1.4						1.7						—						3.9						1.4						.6						1.9
續約權						12						82.5						4.9						—						77.6						82.5						.7						—						81.8
其他						3.4						1.7						1.0						—						.7						1.7						.7						—						1.0
*小計												288.9						52.3						6.2						230.4						271.7						27.9						2.4						241.4
獨渡(Kudu)
*商標名						7						2.2						.6						—						1.6						2.2						.2						—						2.0
其他操作
*商標名						9.6						3.6						.3						—						3.3						1.7						.5						.2						1.0
顧客 兩性關係						10.7						14.2						1.4						—						12.8						7.2						.4						—						6.8
信息 技術 站臺						5						—						—						—						—						.5						.3						.2						—
保險 執照						不適用						8.6						—						—						8.6						8.6						—						—						8.6
其他						5.4						.3						.1						—						.2						.2						—						—						.2
小計												26.7						1.8												24.9						18.2						1.2						.4						16.6
其他無形資產合計												317.8						54.7						6.2						256.9						292.1						29.3						2.8						260.0
總商譽和其他 **無形資產												$	843.3					$	54.7					$	6.2					782.4						$	694.4					$	29.3					$	10.4					656.7
商譽及其他歸屬於非控股權益的無形資產																														(28.1)																								(23.4)
商譽和其他無形資產包括在懷特山的公有資產中 股東權益																														$	754.3																							$	631.3

(1) 2020年間，NSM的商譽和無形資產包括13.4及$1.6外幣兑換的效果。2019年期間，NSM的商譽和無形資產包括1.8及$0.7外幣兑換的效果。

(2) 收購日期公允價值估計在商譽與其他無形資產之間的歸屬 Kingsbridge於2020年完成。收購日期的歸屬商譽與其他無形資產之間的公允價值估計 KBK於2019年完成。

為上述實體確認的商譽歸因於預期的未來現金流。其他使用年限有限的無形資產的收購日期公允價值採用收益法估計，該方法利用未來預期現金流量來計算折現現值金額。

F - 31

---

多期超額收益法使用該無形資產剩餘壽命內僅可歸因於其他無形資產的税後增量現金流的現值來估計公允價值。這一方法被用來估計與商號、客户關係和合同以及信息技術相關的其他無形資產的公允價值。

特許權使用費減免法被用來估計其他無形資產的公允價值，這些無形資產與可以通過第三方所有者的許可獲得的權利有關。在這種方法下，公允價值是使用通過擁有而不是租賃資產而避免的許可費的現值來估計的。這項技術被用來評估域名、某些商標和品牌的公允價值。

有無法估計提供增量收益的其他無形資產的公允價值。在這種方法下，其他無形資產的公允價值是通過比較有無其他無形資產的實體價值來計算的。這種方法被用來估計優惠租賃條款的公允價值。

下表彙總了2020和2019年期間完成的收購的收購日期、商譽和其他無形資產的公允價值：

百萬美元
收購子公司/資產						商譽和 其他無形資產(1)						收購日期
擁抱(2)						$	67.6					2019年4月1日
續訂權利(3)						82.5						2019年6月28日
王橋						131.7						2020年4月7日
NSM數據段總數						$	281.8
Kudu交易						$	9.8					2019年4月4日
其他操作						$	38.1					五花八門

(1) 收購日期公允價值包括測算期內調整的影響，不包括收購日期之後外幣換算的影響。

(2) 不包括$3.4歸類於其他資產的軟件。

(3) NSM從美國國際集團(AIG)手中購買續約權是一項資產收購。

White Mountain至少以年度為基準，從不遲於收購一週年所包括的過渡期開始評估商譽的潛在減值。

在2020年，懷特山確認了其他無形資產的減值#美元6.22.8億美元與新鮮保險相關。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎大流行的影響，以及Fresh保險的某些重組舉措。2020年，White Mountain對潛在減損進行了定期審查，包括對與NSM相關的商譽進行了定量審查。2019年，懷特山確認其他無形資產減值1美元2.4與新保險以及商譽和其他無形資產減值相關的百萬美元7.6300萬美元和300萬美元0.4百萬美元，分別與其他業務相關。在2020年至2019年期間，白山得出的結論是，與NSM相關的商譽沒有減損。2018年，商譽和其他無形資產沒有減值。減損費用在營業報表中受影響部門的一般和行政費用中列報。

F - 32

---

下表顯示商譽和其他無形資產的變動情況：

						十二月三十一日，
						2020																		2019
百萬						商譽						其他無形資產						商譽和其他無形資產總額						商譽						其他無形資產						商譽和其他無形資產總額
期初餘額						$	394.7					$	260.0					$	654.7					$	379.9					$	157.6					$	537.5
收購業務 (1)						140.0						—						140.0						64.8						34.6						99.4
收購集電車更新權						—						—						—						—						82.5						82.5
業務處置(2)						—						—						—						(18.3)						(23.5)						(41.8)
收購日期公允價值的歸屬 *商譽和其他之間的估計較低 **無形資產 (3)						(23.2)						23.2						—						(26.8)						26.8						—
減損(4)						—						(6.2)						(6.2)						(7.6)						(2.8)						(10.4)
測算期調整(5)						.6						6.6						7.2						.9						5.9						6.8
外幣折算						13.4						1.6						15.0						1.8						.7						2.5
攤銷						—						(28.3)						(28.3)						—						(21.8)						(21.8)
期末餘額						$	525.5					$	256.9					$	782.4					$	394.7					$	260.0					$	654.7

(1) 2020年期間，金額包括收購Kingsbridge和其他業務。2019年期間，金額包括與Kudu、其他運營和擁抱相關的收購。

(2) 處置與2019年的MediaAlpha交易相關。看見注2-“重大交易”.

(3)     與收購Kingsbridge和其他業務相關確認的商譽和其他無形資產的相對公允價值的確定已於2020年完成。 與收購KBK相關確認的商譽和其他無形資產的相對公允價值的確定已於2019年完成。

(4)2020年，減損與NSM在英國的垂直業務相關。2019年，減值$7.6及$0.4商譽和其他無形資產與其他業務和美元2.4其他無形資產的減值與NSM的英國縱向相關。

(5)     計量期調整涉及收購日期、收購資產的公允價值和承擔的負債的最新信息。2020年期間，調整主要涉及或有考慮因素#美元。4.1與收購Kingsbridge有關。2019年，5.9與收購KBK有關。

攤銷費用為$28.3百萬，$21.8百萬美元和$18.8截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度為100萬美元。

White Mountain預計在未來5年每年確認攤銷費用，如下表所示：

百萬						攤銷費用
2021						$	36.3
2022						35.2
2023						34.1
2024						28.6
2025年及之後的幾年						114.1
總計(1)						$	248.3

(1) 不包括無限期的無形資產$8.6.

F - 33

---

注5。債務

 

下表顯示了懷特山截至2020年12月31日和2019年12月31日的未償債務：

						十二月三十一日，						有效						十二月三十一日，						有效
百萬美元						2020						率						2019						率(1)
NSM銀行貸款						$	277.4					7.5%			(1)			$	221.3					7.5%			(1)
未攤銷發行成本						(6.1)												(3.9)
NSM銀行貸款，賬面價值						271.3												217.4
其他NSM債務						1.3						2.5%						1.8						3.0%
Kudu銀行融資機制						89.2						8.3%						57.0						8.3%
未攤銷發行成本						(2.9)												(3.4)
庫杜銀行貸款，賬面價值						86.3												53.6
其他業務債務						18.0						7.4%						11.1						8.3		%
未攤銷發行成本						(.5)												(.4)
其他業務債務，賬面價值						17.5												10.7
--債務總額						$	376.4											$	283.5

(1) 實際利率包括債務發行成本攤銷的影響，不包括利率互換對債務對衝部分的影響。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度的加權平均利率(撇除債務發行成本攤銷的影響)為7.0%和7.0%。截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度的加權平均利率包括債務發行成本攤銷和利率互換的影響在內的NSM銀行貸款總額的加權平均利率為8.4%和8.1%.

下表列出了截至2020年12月31日白山公司債務的合同償還時間表：

百萬						2020年12月31日
在一年或更短的時間內到期						$	4.5
在兩到三年內到期						12.2
四到五年後到期						106.0
五年後到期						263.3
總計						$	386.0

NSM銀行貸款

2020年4月7日，NSM修訂了與Ares Capital Corporation就收購Kingsbridge有關的擔保信貸安排(“NSM銀行安排”)。根據修正案，總承擔額由#元增加至#元。234.0百萬美元，其中包括#美元的定期貸款224.0100萬美元和一筆#美元的循環信用貸款10.0百萬美元，至$291.42000萬美元，其中包括$定期貸款276.41000萬美元，包括GB42.52000萬美元(約合人民幣180萬元)52.4(根據交易日期的外匯即期匯率計算)英鎊定期貸款，以及循環信貸貸款承諾#美元。15.02000萬。NSM銀行貸款機制下的定期貸款將於2026年5月11日到期，循環貸款將於2025年11月11日到期。

根據公認會計原則，如果債務工具的條款被修改，除非有大於10如果該工具的預期貼現未來現金流發生了%的變化，則該工具的賬面價值不會發生變化。懷特山已經確定，NSM銀行貸款條款的變化對預期貼現未來現金流的影響小於10%.

F - 34

---

NSM銀行貸款的利息按等於三個月期倫敦銀行同業拆借利率加適用保證金的浮動利率計算。與這項修訂相關的是，以美元計價的借款的參考利率有所提高。美元兑倫敦銀行間同業拆借利率下限上調至1.25%，與美元-倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的利潤率從4.25%至4.75%設置為以下範圍5.50%至6.00%。對於以英鎊計價的借款，英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率下限為1.25%，與英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的利潤率範圍為6.00%至6.50%。基準利率的利差在該範圍內變化，取決於NSM的綜合總槓桿率。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度NSM銀行貸款項下債務的變化：

百萬						截至十二月三十一日止的年度，
NSM銀行貸款						2020						2019
期初餘額						$	221.3					$	180.4
定期貸款
借款(1)						52.4						42.9
還款						(2.0)						(2.0)
外幣折算						5.7						—
循環信用貸款
借款						—						6.5
還款						—						(6.5)
期末餘額						$	277.4					$	221.3

(1) 截至2020年12月31日的年度借款包括美元52.4為收購Kingsbridge提供資金。截至2019年12月31日的年度借款包括$20.4及$22.5為收購擁抱和續約權提供資金。

截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為$277.41000萬美元，包括GB42.52000萬美元(約合人民幣180萬元)58.1(根據2020年12月31日的外匯即期匯率)英鎊定期貸款，循環信貸貸款未提取。

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率互換協議，以對衝其在美元利率風險中的敞口。151.02000萬美元計價的浮動利率定期貸款。

截至2020年12月31日，美元147.6未償還的定期貸款中有1.8億美元通過掉期進行了對衝，還有1美元129.8在未償還的定期貸款中，有1.8億筆是未對衝的。截至二零二零年十二月三十一日止十二個月，已對衝之未償還定期貸款之加權平均實際利率(包括債務發行成本攤銷之影響及利率互換之影響)為9.0%，未對衝的未償還定期貸款的加權平均實際利率(包括債務發行成本攤銷的影響)為7.6%。截至2020年12月31日止12個月，NSM Bank融資總額的加權平均利率(包括債務發行成本攤銷的影響和利率互換的影響)為8.4%.

NSM銀行貸款由貸款方的所有財產擔保，幷包含White Mountain認為對此類借款是慣例的各種肯定、消極和金融契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

其他NSM債務

NSM也有一筆與其英國垂直市場相關的擔保定期貸款。截至2020年12月31日，有擔保的定期貸款的未償還餘額為#美元。1.32000萬美元，到期日為2022年12月31日。

F - 35

---

Kudu銀行融資機制

2019年12月23日，Kudu與門羅資本管理顧問公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)簽訂了擔保信貸安排(Kudu Bank Facility)，為單位持有人的分配提供資金，併為新投資和相關交易費用提供資金。截至2020年12月31日，庫都銀行貸款的最高借款能力為#美元。124.0100萬美元，其中包括一筆#美元的循環信貸貸款承諾5.0百萬美元，初始定期貸款為$57.0100萬美元和一筆延期取款定期貸款#62.0百萬美元。根據Kudu銀行貸款機制，定期貸款和循環信貸貸款將於2025年到期。在2020年間，Kudu借入了$32.2在Kudu銀行貸款機制下提供了2000萬美元的定期貸款，沒有償還。在2019年期間，Kudu借入了$57.0在Kudu銀行貸款機制下獲得了100萬美元的定期貸款，而且沒有償還。截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為$89.2100萬美元，循環信貸貸款未提取。

Kudu銀行貸款的利息按等於一個月期美元-倫敦銀行間同業拆借利率(以較大者為準)的浮動利率計算，1.0%或最優惠税率加1.0%，在每種情況下，加上適用的保證金。與美元-倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的利潤率可能在5.50%和6.25%，基本利率的差額可能在4.50%和5.25%，這取決於借款人的合併總槓桿率。

Kudu Bank融資以貸款方的所有財產為抵押，幷包含White Mountain認為對此類借款是慣例的各種肯定、否定和金融契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

其他業務債務

截至2020年12月31日，白山公司其他運營部門的債務包括二有擔保的信貸安排。第一筆信貸安排的最大借款能力為#美元。16.32000萬美元，其中包括一筆#美元的定期貸款11.32000萬美元，一筆延遲提取的定期貸款3.01000萬美元，循環信貸貸款承諾為#美元2.02000萬美元，到期日均為2024年3月12日。在2020年，White Mountain的其他運營部門沒有借款，償還了#美元2.0在第一次信貸安排下的定期貸款為1.5億美元。2019年，第一筆信貸安排沒有借款，償還了#美元。0.2定期貸款300萬美元。截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為$9.1300萬美元，循環信貸貸款未提取。第二項信貸安排的最高借款能力為#美元。15.02000萬美元，其中包括一筆#美元的定期貸款9.02000萬美元，一筆延遲提取的定期貸款4.01000萬美元，循環信貸貸款承諾為#美元2.02000萬美元，到期日均為2025年7月2日。2020年，White Mountain的其他運營部門沒有借款，償還了#美元0.1在第二次信貸安排下的定期貸款為3.5億美元。截至2020年12月31日，定期貸款的未償還餘額為$8.9300萬美元，循環信貸貸款未提取。

合規性

截至2020年12月31日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其所有債務安排下的所有公約。

利息

白山公司因其債務而產生的利息支出總額為#美元。29.5百萬，$17.6百萬美元和$9.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的期間為100萬美元。白山公司為其債務支付的總利息為#美元。27.0百萬，$16.3百萬美元，以及$8.8截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的12個月為100萬。

F - 36

---

注6。所得税

根據百慕大現行法律，該公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化從而徵税，根據1966年百慕大豁免企業税收保護法，本公司及其在百慕大註冊的子公司將在2035年3月31日之前免徵此類税收。本公司在全球其他多個司法管轄區設有子公司和分支機構，並在其經營的司法管轄區納税。截至2020年12月31日，本公司子公司和分支機構納税的司法管轄區包括巴巴多斯、愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度所得税(費用)福利總額：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
當期所得税(費用)：
美國聯邦政府						$	(10.4)					$	.9					$	(.1)
狀態						(4.2)						(3.7)						(1.4)
非美國						(1.1)						(1.7)						(2.9)
當期所得税(費用)總額						(15.7)						(4.5)						(4.4)
遞延所得税優惠(費用)：
美國聯邦政府						23.2						(14.9)						8.3
狀態						10.3						(10.4)						—
非美國						2.7						.5						.1
遞延所得税優惠(費用)總額						36.2						(24.8)						8.4
所得税優惠總額(費用)						$	20.5					$	(29.3)					$	4.0

有效費率調節

下表顯示了使用以下方法計算的2020、2019年和2018年的税額對帳21%美國聯邦法定税率美國聯邦法定税率(對White Mountain的大部分全球業務徵税的税率)至税前收入(虧損)的所得税(費用)福利：

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
按美國法定税率計算的税收(費用)優惠						$	(135.5)					$	(85.1)					$	37.4
因以下原因造成的税收差異：
重組						130.5						—						—
扣除外國税後的非美國收益						78.4						27.1						(2.9)
更改估值免税額						(29.2)						63.6						(31.0)
州税						(8.5)						(17.5)						4.0
預扣税						(5.0)						(1.6)						(2.7)
該會員的盈餘繳款						(4.8)						(3.6)						(2.6)
税率變動						2.7						(5.7)						1.7
儲備金調整						1.9						(.7)						(.8)
高級船員薪酬						(1.1)						—						—
免税利息和股息						.8						1.1						.6
其他，淨額						(9.7)						(6.9)						.3
税前收入(虧損)的所得税總收益(費用)						$	20.5					$	(29.3)					$	4.0

税前收入(虧損)的非美國部分為#美元。327.8百萬，$100.4百萬美元和$(30.1)截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度。重組收益源於與MediaAlpha首次公開募股相關的內部重組完成後遞延税負的解除。

税款支付和收據

淨所得税支付總額(主要是對美國)為#美元。16.2百萬，$3.7百萬美元，以及$3.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度為100萬美元。

F - 37

---

遞延税項資產和負債

遞延税項反映了用於財務報告目的的資產和負債的賬面價值與用於税務目的的金額之間的臨時差異的淨税收影響。

下表概述了White Mountain的美國聯邦、州和非美國遞延税項資產和負債的重要組成部分：

						12月31日，
百萬						2020						2019
與以下項目相關的遞延税項資產：
美國聯邦和州的淨營業和資本 虧損結轉						$	79.6					$	92.3
結轉非美國淨營業虧損						50.5						41.7
激勵性薪酬						17.5						15.0
應計利息						7.9						5.1
遞延收購成本						5.5						4.3
税收抵免結轉						5.5						4.2
其他項目						1.3						3.4
遞延税項總資產總額						167.8						166.0
減去：估值免税額						97.4						77.9
遞延税項淨資產總額						70.4						88.1
與以下項目相關的遞延税項負債：
會員的剩餘供款						52.9						43.2
投資基差						11.8						6.6
採購會計						5.1						3.1
未實現投資淨收益						.3						66.3
其他項目						2.8						1.5
遞延税項負債總額						72.9						120.7
遞延税金淨額(負債)						$	(2.5)					$	(32.6)

White Mountain的遞延税金(負債)資產是扣除美國聯邦、州和非美國估值免税額的淨資產，而且，就它們與非美國司法管轄區有關的程度而言，它們是以年終匯率顯示的。

估價免税額

如果遞延税項資產的全部或部分很可能無法變現，則White Mountain將計入遞延税項資產的估值撥備。期間估值免税額的變動計入變動期間的所得税支出。在確定是否需要估值津貼或其中的變化時，White Mountain會考慮一些因素，如以前的盈利歷史、預期的未來收益、結轉和結轉期，以及如果執行將導致實現遞延税項資產的策略。“某些子公司的某些計劃策略或預期收益可能不足以利用整個遞延税項資產，這可能導致White Mountain的遞延税項資產和税項支出發生重大變化。

在$97.4截至2020年12月31日的百萬估值津貼，$46.5與美國子公司淨營業虧損的遞延税項資產以及其他聯邦和州遞延税項優惠有關的百萬美元，26.8與盧森堡子公司淨營業虧損和淨投資未實現損益的遞延税項資產相關的百萬美元，$20.0與以色列子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元和#美元4.1與英國子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元。在$77.9截至2019年12月31日的百萬估值津貼，$34.9與美國子公司淨營業虧損的遞延税項資產以及其他聯邦和州遞延税項優惠有關的百萬美元，22.6與盧森堡子公司淨營業虧損和淨投資未實現損益的遞延税項資產相關的百萬美元，$17.3與以色列子公司的淨營業虧損有關的百萬美元和#美元3.1與英國子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元。

F - 38

---

美國

2020年，懷特山記錄的所得税支出為$14.9由於White Mountain管理層不確定它們是否會產生足夠的應税收入來利用遞延税項資產，白山公司將為WM Lincoln，Inc.及其子公司(“WM Lincoln”)的遞延税項資產設立全額估值免税額。WM林肯公司包括WM老佛爺控股公司、WM資本公司、WM Advisors公司和其他運營部門中包括的某些其他實體和投資。

在2019年，White Mountain記錄的所得税優惠為$63.2為吉爾福德控股公司及其子公司(“吉爾福德”)的遞延税項資產發放估值津貼，其中包括Kudu、White Mountain對MediaAlpha、WM Capital、WM Advisors和其他業務部門包括的某些其他實體和投資的投資。由於2018年全額估值免税額的發放，吉爾福德在2019年記錄了税收優惠。

在2020至2019年期間，White Mountain記錄的所得税費用(福利)為$4.52000萬美元和$(4.5)2000萬美元，以反映BAM遞延税項淨資產估值免税額的增減。2020年第一季度，白山採用ASU 2019-12，簡化了所得税會計核算(ASC 740)(以下簡稱ASU 2019-12)。在採用ASU 2019-12年度後，White Mountain記錄了與BAM MSC相關的税收支出以及直接通過非控股股權對該等税收的估值津貼的相關變化。在採用ASU 2019-12年度之前，White Mountain將與BAM MSC相關的税收支出計入非控股權益，而此類税收的估值津貼變化通過損益表記錄。在2020年至2019年期間，BAM因MSC而將收入計入股權，可用於抵消其持續運營的虧損。2019年，BAM記錄了與MSC相關的所得税優惠$10.5在持續運營中有100萬美元，實繳盈餘中有抵消性的税費支出。2020年，基於ASU 2019-12的採用，BAM記錄了MSC的所得税優惠為$9.71000萬美元，以及實收盈餘中的抵銷費用。在2020年至2019年期間，BAM繼續根據其遞延税淨資產記錄了全額估值津貼，因為White Mountain管理層不確定它是否會產生足夠的應税收入來利用遞延税資產。

在2020至2019年期間，White Mountain記錄的所得税支出為$1.9300萬美元和300萬美元0.1白山卡茨基爾控股公司(White Mountain Catkill Holdings，Inc.)將為與外國税收抵免相關的遞延税項資產建立估值津貼，因為懷特山管理層不確定它是否會產生足夠的應税收入來利用遞延税項資產。

非美國司法管轄區

在2020至2019年期間，White Mountain記錄的所得税支出為$4.2百萬美元和$1.1為大多數遞延税項資產設立估值準備金，主要涉及外國子公司減記虧損和盧森堡註冊子公司投資的未實現虧損。

在2020至2019年期間，White Mountain記錄的所得税支出為$2.7百萬美元和$1.6由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，因此將在某些以色列註冊的子公司建立針對遞延税項資產的全額估值津貼。

在2020至2019年期間，White Mountain記錄的所得税支出為$1.0百萬美元和$1.3由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，白山公司將為某些英國子公司的遞延税項資產建立全額估值津貼。

淨營業虧損和資本虧損結轉

下表列出了截至2020年12月31日的淨營業虧損和資本虧損結轉、到期日及其遞延税項資產：

						2020年12月31日
百萬						美國						盧森堡																		英國						以色列						總計
2020-2024						$	—					$	—																	$	—					$	—					$	—
2025-2029						—						—																		—						—						—
2030-2039						250.7						73.2																		—						—						323.9
沒有到期日						118.4						31.0																		25.9						85.2						260.5
總計						$	369.1					$	104.2																	$	25.9					$	85.2					$	584.4
遞延税項總資產						$	77.5					$	26.0																	$	4.9					$	19.6					$	128.0
估值免税額						(66.8)						(25.9)																		(3.3)						(19.6)						(115.6)
遞延税金淨資產						$	10.7					$	.1																	$	1.6					$	—					$	12.4

截至2020年12月31日，美國外國税收抵免結轉金額為$5.5100萬美元，它們將於2028年開始到期。

F - 39

---

不確定的税收狀況

對某一特定税務頭寸的利益的確認，取決於一家公司是否根據該頭寸的技術價值進行審查後，確定該税收頭寸更有可能維持下去。在評估更有可能的確認閾值時，White Mountain必須假設税收狀況將受到完全瞭解所有相關信息的税務機關的審查。如果達到確認閾值，則以超過以下值的最大利潤額來衡量納税狀況50在最終和解時變現的可能性為%。

下表顯示了2018-2020年間未確認税收優惠的期初和期末金額對賬情況：

百萬						永久 差異(1)						暫時性 差異(2)						利息和 罰則(3)						總計
截至2017年12月31日的貿易差額						$	.3					$	—					$	—					$	.3
上一年税收狀況的變化						.8						—						—						.8
2018年12月31日的餘額						1.1						—						—						1.1
上一年税收狀況的變化						1.3						—						—						1.3
2019年12月31日的餘額						2.4						—						—						2.4
上一年税收狀況的變化						.1						—						—						.1
本年度的税收頭寸						.1						—						—						.1
重組						(2.6)						—						—						(2.6)
2020年12月31日的餘額						$	—					$	—					$	—					$	—

(1)表示未確認的税收優惠金額，如果確認，將影響有效税率。

(2)表示未確認的税收優惠金額，如果確認，將在White Mountain的合併資產負債表中報告的項目金額與其納税基礎之間產生臨時差異。

(3)扣除税收優惠後的淨額。

懷特山將所有未確認的税收優惠的利息和罰款歸類為所得税費用的一部分。於截至2020年12月31日、2019年及2018年12月31日止年度，懷特山未確認任何淨利息(收益)支出。截至2020年12月31日和2019年12月31日，沒有應計利息。

税務審查

除了極少數例外，懷特山在2015年前不再接受美國聯邦、州或非美國税務機關的所得税審查。

F - 40

---

注7。衍生物

NSM利率互換

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率互換協議，以對衝其在美元利率風險中的敞口。151.0在NSM銀行貸款機制下，其以美元計價的可變利率定期貸款中有1.8億美元。根據互換協議的條款，NSM支付的固定利率為2.97%，並根據當時的美元-倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)每月重置一次可變利率。截至2020年12月31日，NSM根據互換協議收到的浮動利率為1.00%。在掉期期間，名義金額根據NSM預計將對其定期貸款進行的本金償還而減少。

截至2020年12月31日，美元147.6其中1.8億筆未償還定期貸款通過掉期進行了對衝。截至二零二零年十二月三十一日止十二個月，已對衝之未償還定期貸款之加權平均實際利率(包括債務發行成本攤銷之影響及利率互換之影響)為9.0%.

NSM在掉期下的義務由相同的抵押品擔保，這些抵押品保證了NSM銀行貸款在平價通行證根據。NSM目前沒有持有掉期交易對手的任何抵押品存款，也沒有向掉期交易對手提供任何抵押品存款。

NSM評估了掉期的有效性，以對衝與其可變利率債務相關的利率風險，並在掉期開始日得出結論，掉期在對衝這一風險方面非常有效。NSM持續評估套期保值關係的有效性。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的12個月，White Mountain確認淨利息支出為$2.5300萬美元和300萬美元1.12000萬美元用於掉期的定期淨結算付款。截至2020年12月31日及2019年12月31日，掉期的估計公允價值及記入其他負債的定期結算款項淨額應計為#美元。8.2300萬美元和300萬美元6.62000萬。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，對衝沒有無效。截至2020年12月31日和2019年12月31日的12個月，美元(1.6)億元及(3.9)掉期公允價值變動百萬計入White Mountain累計其他綜合收益(虧損)。

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM達成了一項利率上限協議，以限制其在NSM銀行貸款項下的英鎊計價定期貸款的加息風險敞口。利率上限的名義金額是GB。42.5百萬(約合美元)52.4以交易當日的外匯即期匯率計算)，終止日期為2022年6月4日。2020年8月18日，NSM簽訂了單獨的利率上限協議，將原利率上限協議的期限延長了一年。第二份利率上限協議的生效日期為2022年6月15日，終止日期為2023年6月15日。

NSM支付的初始保費總額約為$0.1利率上限是一百萬美元。根據利率上限協議的條款，如果測量日期的當前英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率超過1.25%，NSM將從交易對手那裏獲得等於當時的GBP-LIBOR利率減去1.25%上限税率。截至2020年12月31日，英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率為0.03%.

NSM將利率上限作為衍生品按公允價值核算，公允價值變動在當期收益中確認，計入利息支出。截至2020年12月31日的12個月，White Mountain確認公允價值變化為$(0.1)，利率上限在利息支出內。截至2020年12月31日，其他資產中記錄的上限的估計公允價值不到1美元。0.1百萬美元。

F - 41

---

注8。市政債券保證保險

HG Global成立的目的是為新成立的市政債券互助保險公司BAM的啟動提供資金，並通過HG Re提供至多15面值百分比，由BAM承保的保單的第一損失再保險保護。在2012年成立時，HG Global的資本為594.5來自懷特山的600萬美元和300萬美元14.5來自非控股權益的1.6億美元。HG Global及其子公司通過購買美元提供了BAM的初始資本503.0800萬BAM盈餘票據。截至2020年12月31日，懷特山擁有96.9HG Global優先股的百分比以及88.4佔其普通股權益的%。

再保險條約

FLRT

BAM是與HG Re簽訂的首份損失再保險條約(“FLRT”)的締約成員，根據該條約，HG Re提供最多15BAM承保的每一種市政債券的未償還面值百分比。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了60為市政債券提供保險收取的風險溢價的%，這是扣除割讓佣金後的淨額。FLRT是一項永久性協議，初始期限至2022年底。

菲多斯環

除了FLRT，BAM還簽署了一項擔保財務擔保超額損失再保險協議，該協議旨在增加BAM的索賠支付資源，該協議由Fidus Re，Ltd.(以下簡稱Fidus Re)提供，Fidus Re是一家總部位於百慕大的特殊目的保險公司，成立於2018年，專門為BAM提供再保險保護。Fidus Re通過發行#美元進行了資本化。100.0600萬美元與保險相關的證券。發行所得放在一個抵押品信託中，支持Fidus Re對BAM的義務。保險相關證券由Fidus Re發行，初始期限為12年，並且是可催繳的五年在發行之日之後。Fidus Re再保險公司90總虧損超過$的百分比165.0對BAM的部分財務擔保投資組合(“擔保投資組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達#美元100.02000萬。Fidus Re協議不承保超過#美元的損失。276.12000萬。涵蓋的投資組合包括大約42截至2020年12月31日發行的BAM金融擔保保單組合的百分比。該協議採用存款會計核算，任何相關融資費用均記入一般和行政費用，因為該協議不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求。

XOLT

2020年1月，BAM與HG Re簽訂了超額損失再保險協議(“XOLT”)。根據XOLT，HG Re為BAM承保的市政債券超過NYDFS單一發行人限制的敞口提供最後一美元保護。XOLT受等於$中較小值的聚合限制75.02000萬美元或補充信託基金在任何時候持有的資產。該協議採用存款會計核算，任何相關融資費用均記入一般和行政費用，因為該協議不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求。

抵押品信託

HG Re在FLRT下的責任僅限於兩個抵押品信託中的資產：第114條信託和補充抵押品信託(“補充信託”，連同第114條信託，稱為“抵押品信託”)。根據FLRT規定須償付的損失的總額上限為在任何時候相當於抵押品信託持有的資產。

最初，補充信託包含最初的#美元。300.0百萬美元的B系列票據和$100.0百萬現金和固定收益證券。2017年，為了進一步支持BAM的長期資本狀況和業務前景，HG Global同意貢獻最初的$203.0補充信託的A系列債券的百萬美元。關於這一貢獻，A系列附註合併為B系列附註。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的淨割讓保費(扣除割讓佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於割讓的未賺取保費、未支付的割讓虧損和LAE費用(如果有的話)。如果在任何季度末，第114條信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入第114條信託，金額與差額相等。如果在任何季度末，第114條信託餘額低於目標餘額，則資金將從補充信託中提取，並存入第114條信託中，金額等於差額。如果在任何季度末，第114條信託目標餘額等於未賺取的未賺取保費和未支付的割讓損失和LAE費用(如果有)。102%的目標餘額，資金將從第114條信託中提取並存入補充信託。*截至2020年12月31日和2019年12月31日，第114條信託餘額為#美元。222.8300萬美元和300萬美元190.32000萬。

F - 42

---

補充信託目標餘額為$603.0114億美元，減去第114條信託中超過其目標餘額的現金和證券金額(“補充信託目標餘額”)。如果在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則該超出部分可分配給HG Re。分配將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，然後以現金和/或固定收益證券的形式進行。隨着BAM盈餘票據的償還，BAM盈餘票據將被替換為截至2020年12月31日和2019年12月31日的補充信託餘額為#美元604.3300萬美元和300萬美元596.42000萬。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，抵押品信託基金持有的資產為827.1300萬美元和300萬美元786.72000萬美元，其中包括$434.5300萬美元和300萬美元321.62000萬美元的現金和投資，388.2300萬美元和300萬美元457.62000萬BAM盈餘票據和美元4.4300萬美元和300萬美元7.5BAM盈餘票據的應收利息1.8億美元。

BAM剩餘票據

到2024年，BAM剩餘票據的利率是一個浮動利率，等於一年期美國國債利率加300基點，每年設定。2021年期間，BAM剩餘票據的利率將為3.1%。從2025年開始，利率將固定在當時可變利率或8.0%。BAM必須尋求監管機構的批准，才能支付BAM盈餘票據的利息和本金，前提是其剩餘的合格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾的“AA/STRATE”評級。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

根據公認會計原則，如果債務工具的條款被修改，除非有超過10如果該工具的預期貼現未來現金流發生了%的變化，則該工具的賬面價值不會發生變化。懷特山已經確定，BAM盈餘票據條款的變化對預期貼現未來現金流的影響小於10%.

2020年12月，BAM賺了一美元30.1HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付。在這筆款項中，$21.5100萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。0.2100萬美元是對補充信託內部持有的應計利息的支付，以及#美元。8.4這100萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2020年1月，BAM一次性賺了$65HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付。在這筆款項中，$47.9100萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。0.9100萬美元是對補充信託內部持有的應計利息的支付，以及#美元。16.2這100萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2019年12月，BAM賺了一美元32.02000萬現金支付(其中包括一次性$10.0(百萬現金支付)HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息。在這筆款項中，$23.7100萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。0.3100萬美元是對補充信託持有的應計利息的支付，以及#美元。8.0這100萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM剩餘票據的應收利息總額為$155.7百萬美元和$162.7百萬美元。

保險義務和保險費

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日BAM的保險義務明細表：

						2020年12月31日						2019年12月31日
未完成的合同						10,997						8,987
剩餘加權平均合同期(年)						10.7						10.7
未償還的合同債務(百萬)：
*校長						$	75,287.7					$	62,250.5
利息和資本增值						36,448.8						31,799.7
*未償還債務總額						$	111,736.5					$	94,050.2
毛未賺取保險費						$	237.5					$	198.4

F - 43

---

下表列出了截至2020年12月31日BAM未來保費收入的時間表：

百萬						2020年12月31日
2021年1月1日-2021年3月31日						$	5.6
2021年4月1日-2021年6月30日						5.5
2021年7月1日-2021年9月30日						5.5
2021年10月1日-2021年12月31日						5.4
						22.0
2022						20.9
2023						19.8
2024						18.3
2025						17.0
2026年及其後						139.5
未賺取的毛保費總額						$	237.5

下表列出了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度，White Mountain的HG Global/BAM部門包括的書面保費和賺取保費的時間表：

百萬						2020年12月31日						2019年12月31日						2018年12月31日
書面保費：
直接						$	61.5					$	28.1					$	44.8
假設						.2						10.6						8.1
毛保費						$	61.7					$	38.7					$	52.9
賺取的保費：
直接						$	19.4					$	13.6					$	13.6
假設						3.4						2.7						.3
毛賺得保費						$	22.8					$	16.3					$	13.9

2019年9月，BAM簽訂了臨時配額份額再保險協議，根據該協議，BAM承擔了面值為#美元的市政債券擔保合同組合。1.1十億美元。在2020年第二季度，BAM承擔了一份面值為#美元的額外市政債券擔保合同。36.9通過對臨時配額份額再保險協議的背書，獲得600萬美元。

2018年11月，BAM進入了100%配額份額臨時再保險協議，根據該協議，它承擔了面值為#美元的市政債券擔保合同組合。2.2十億美元。

根據這些再保險協議承擔的合同沒有一份是不良的，也沒有為任何合同建立損失準備金，無論是截至交易日期還是截至2020年12月31日。這些協議僅涵蓋未來的索賠風險敞口，符合ASC 944-20規定的風險轉移標準。保險活動並據此計入再保險。

F - 44

---

注9.每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等分享股息和收益。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。

下表列出了公司對截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度持續運營每股收益的計算。看見注19 —“待售及停產經營”.

						截至2013年12月31日的一年，
						2020						2019						2018
基本和稀釋後每股收益分子(百萬)：
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損) 普通股股東						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
減去：非持續經營的總收入(虧損)，扣除税收						(2.3)						.8						(17.2)
可歸因於以下原因的持續經營淨收益(虧損) 懷特山公司的普通股股東						711.0						413.7						(124.0)
將(盈利)虧損分攤給參與的限制性普通股(1)						(9.3)						(5.3)						1.4
基本和稀釋後每股收益(虧損)分子						$	701.7					$	408.4					$	(122.6)
基本每股收益分母(千)：
期內已發行平均普通股總數						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未歸屬限制性普通股(2)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
每股基本收益(虧損)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
稀釋後每股收益分母(千)：
期內已發行平均普通股總數						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未歸屬限制性普通股(2)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
稀釋後每股收益(虧損)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
基本和稀釋後每股收益(美元)-持續運營：
分配收益-宣佈和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00
未分配收益(虧損)						226.72						129.02						(37.67)
每股基本收益和稀釋後收益(虧損)						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)

(1)由White Mountain發行的限制性股票可獲得股息，因此被視為參與證券。

(2) 已發行的限制性股票可以每年等額分期付款，也可以在規定的日期分期付款。看見附註10-“以員工股份為本的激勵性薪酬計劃”。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度持續運營的未分配淨收益(虧損)。看見附註19-“持有以供出售及停止經營”.

						截至2013年12月31日的一年，
百萬									2020						2019						2018
未分配淨收益-持續運營：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損) 扣除受限普通股金額後的淨額									$	701.7					$	408.4					$	(122.6)
宣佈的股息，扣除受限普通股金額(1)									(3.1)						(3.2)						(3.7)
未分配淨收益(虧損)總額，扣除受限普通股金額									$	698.6					$	405.2					$	(126.3)

(1)由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

F - 45

---

注10。基於員工股份的激勵性薪酬計劃

White Mountain的股權激勵薪酬計劃旨在激勵關鍵員工在較長一段時間內實現股東價值最大化。懷特山認為，實現這一目標最好的辦法是利用績效工資計劃，將管理層的財務利益與股東的財務利益緊密結合起來。White Mountain通過強調高度可變的長期薪酬來實現這一點，長期薪酬取決於多年的業績，而不是應得的福利。懷特山支付了所有基於股份的薪酬。因此，White Mountain對所有者回報的計算包括所有以股票為基礎的未償還薪酬獎勵的支出。

激勵性薪酬計劃

懷特山的長期激勵計劃(“WTM獎勵計劃”)規定向懷特山的主要員工和董事授予各種基於股票和非基於股票的獎勵。WTM獎勵計劃獲董事會採納，並於1985年獲本公司唯一股東批准，其後於1995年、2001年、2003年、2005年、2010年、2013年及2019年由其股東修訂。根據該計劃可能授予的基於股票的激勵獎勵包括業績股、限制性股票、激勵性股票期權和非合格股票期權(“非合格期權”)。

業績股

績效股票旨在獎勵實現全公司績效目標的員工。履約股票是有條件地授予指定最大數量的普通股或等值的現金。獎勵通常在三年服務期結束時授予，取決於預先指定的業績目標的實現，並基於支付獎勵時普通股的市值進行估值。根據WTM激勵計劃賺取的績效股票通常以現金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出確認為相關服務期間獎勵的既得部分。支付水平從零至二根據White Mountain的財務表現，是最初授予的股票數量的倍數。績效股票在績效週期結束時支付(通常三年)如果達到了預定的財務目標。用於確定業績股票支出的業績衡量標準是White Mountain調整後每股賬面價值和每股內在價值的增長。每股內在價值一般是根據某些資產和負債的經調整賬面價值與White Mountain對其潛在內在價值的估計之間的差額調整後的每股賬面價值來計算的。

下表列出了根據WTM激勵計劃授予的績效股票在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度內的績效股票活動：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018
百萬美元						靶子 性能 股票 出類拔萃						累計 費用						靶子 性能 股票 出類拔萃						累計 費用						靶子 性能 股票 出類拔萃						累計 費用
期初						42,473						$	43.7					40,616						$	31.7					50,515						$	45.8
已支付或到期的股份(1)						(14,070)						(27.7)						(13,715)						(18.1)						(23,186)						(28.4)
新撥款						14,055						—						15,600						—						14,105						—
沒收(2)						—						(.4)						(28)						(.1)						(818)						.1
已確認費用						—						40.7						—						30.2						—						14.2
期末						42,458						$	56.3					42,473						$	43.7					40,616						$	31.7

(1)WTM在2020年3月支付的2017-2019年績效週期的2020年績效股票支付範圍為174%至180目標的%。WTM在2019年3月支付的2016-2018年業績週期的2019年業績股票付款範圍為139%至166目標的%。2018年3月支付的2015-2017業績週期2018年WTM業績股票付款範圍為145%至147目標的%。

(2)金額包括GAAP要求的假設沒收的變化。

F - 46

---

在2020年間，懷特山被授予14,0552020-2022年業績週期的業績份額。 2019年，白山授予15,6002019-2021年業績週期的業績份額。2018年，白山授予13,4502018-2020年業績週期的業績份額，2902017-2019年業績週期的業績份額和3652016-2018年業績週期的業績份額。

在2017-2019年、2016-2018年和2015-2017業績週期，所有賺取的業績股票都以現金結算。如果流通股在2020年12月31日歸屬，待確認的額外薪酬成本總額將為$28.8百萬美元，基於截至2020年12月31日的權責發生因素(普通股價格和派息假設)。

下表列出了截至2020年12月31日，每個績效週期根據WTM激勵計劃授予的績效股票的流通股和應計費用：

百萬美元						靶子 業績股 出類拔萃						應計費用
性能週期：
2020 – 2022						14,055						$	9.5
2019 – 2021						15,600						20.7
2018 – 2020						13,450						27.1
小計						43,105						57.3
假定沒收						(647)						(1.0)
總計						42,458						$	56.3

在2020-2022年業績週期，根據WTM激勵計劃向非投資人員全額支付已發行業績股票的目標業績目標是7調整後每股賬面價值和每股內在價值平均增長%。年平均增長2%或更低將導致不支付，並且平均增長12%或更多將導致支付200%.

對於2019-2021年業績週期，根據WTM激勵計劃授予的全額支付已發行業績股票的目標業績目標是7調整後每股賬面價值和每股內在價值平均增長%。年平均增長2%或更低將導致不支付，並且平均增長12%或更多將導致支付200%.

對於2018-2020年業績週期，根據WTM激勵計劃授予的全額支付已發行業績股票的目標業績目標是6調整後每股賬面價值和每股內在價值平均增長%。年平均增長2%或更低將導致不支付，並且平均增長10%或更多將導致支付200%.

限售股

限制性股票是指定數量的普通股的授予，通常在三年服務期結束時授予。下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，與WTM激勵計劃下的未償還限制性股票獎勵相關的未確認薪酬成本：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018
百萬美元						受限 股票						未攤銷 發行日期交易會 價值						受限 股票						未攤銷 發行日期交易會 價值						受限 股票						未攤銷 發行日期交易會 價值
非既得利益者，
期初						43,395						$	16.7					41,510						$	12.5					53,755						$	14.3
已發佈						14,055						15.1						15,600						14.5						14,105						11.4
既得						(14,345)						—						(13,715)						—						(25,381)						—
沒收						—						—						—						—						(969)						(.2)
已確認費用						—						(16.6)						—						(10.3)						—						(13.0)
期末						43,105						$	15.2					43,395						$	16.7					41,510						$	12.5

F - 47

---

2020年，懷特山發佈了14,0552023年1月1日歸屬的限制性股票。2019年，白山發佈15,6002022年1月1日歸屬的限制性股票。2018年，白山發佈了13,4502021年1月1日授予的限制性股票，2902020年1月1日歸屬的限制性股票以及3652019年1月1日歸屬的限制性股票。截至2020年12月31日的未確認補償成本預計將在剩餘的歸屬期間按比例確認。

注11.租契

懷特山已經簽訂了租賃協議，主要是辦公空間。這些租賃被歸類為經營性租賃，租賃費用在租賃期內按直線原則確認。租賃激勵措施，如免費租金或業主對租賃改進的補償，在租賃開始時確認，並在租賃期內以直線方式攤銷。租賃費用和租賃改進的攤銷在一般和行政費用中確認。與延長或續訂租賃期的選擇權相關的租賃付款不計入租賃負債的計算，除非White Mountain對行使這些選擇權有合理的把握。

2019年1月1日，白山採用ASU 2016-02，租賃(ASC 842)。看見注1-“列報基礎和重要會計政策”-列報基礎和重要會計政策. 在採用ASU 2016-02年度之前，White Mountain在直線基礎上確認了運營租賃的租賃費用，但沒有在其合併資產負債表上確認租賃資產或負債。在2019年1月1日採用時，White Mountain確認租賃ROU資產為$23.22000萬美元，租賃負債為$23.2百萬美元。截至2020年12月31日，ROU資產為$37.62000萬美元，租賃負債為$38.32000萬。

下表彙總了White Mountain在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度合併運營報表中確認的租賃費用淨額：

百萬 租賃費						2020年12月31日						2019年12月31日
租賃費						$	7.7					$	7.2
減去：轉租收入						.4						.4
淨租賃成本						$	7.3					$	6.8

下表列出了截至2020年12月31日與White Mountain的經營租賃協議相關的租賃負債的合同到期日：

百萬						2020年12月31日
2021						$	7.7
2022						7.3
2023						7.1
2024						5.8
2025						5.1
此後						12.2
未貼現的租賃付款總額						45.2
減去：現值調整						(6.9)
經營租賃負債						$	38.3

F - 48

---

下表按可報告部門列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的租賃相關資產和負債：

						截至2020年12月31日
百萬美元						HG/BAM						NSM						獨渡(Kudu)						其他操作						總計						加權平均增量借款利率(1)
ROU租賃資產						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	8.4					$	37.6					4.6%
租賃責任						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	9.1					$	38.3

(1)剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增借款利率對租賃付款進行貼現而確定的。

						2019年12月31日
百萬美元						HG/BAM						NSM						獨渡(Kudu)						其他操作						總計						加權平均增量借款利率(1)
ROU租賃資產						$	10.4					$	4.8					$	2.3					$	5.1					$	22.6					4.6%
租賃責任						$	10.4					$	4.8					$	2.3					$	5.3					$	22.8

(1)剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增借款利率對租賃付款進行貼現而確定的。

注12。普通股股東權益與非控股利益

回購並註銷普通股

在過去的幾年裏，White Mountain董事會授權公司根據市場情況不時回購普通股。股票可以在公開市場上回購，也可以通過私下協商的交易回購。回購授權沒有規定的到期日。截至2020年12月31日，懷特山可能會額外回購542,517根據這些董事會授權發行的股票。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨授權的投標要約回購普通股。

在2020年間，該公司回購了99,087普通股價格為$85.1百萬美元，平均股價為$859，它們由以下幾個部分組成93,188根據董事會授權回購的普通股，價格為$78.5600萬美元，平均股價為1美元。843和5,899根據員工福利計劃回購的普通股。

在2019年，公司回購了5,679普通股價格為$4.9百萬美元，平均股價為$858根據員工福利計劃。

於2018年內，本公司回購592,458普通股價格為$519.1百萬美元，平均股價為$877，它們由以下幾個部分組成582,493根據董事會授權回購的普通股，價格為$511.0百萬美元，平均股價為$877和9,965根據員工福利計劃回購的普通股。

已發行普通股

2020年間，本公司共發佈了15,745普通股，包括14,055向關鍵人員發行限售股，1,440向本公司董事發行的股份及250發行給MediaAlpha管理層的股票。

2019年期間，本公司共發行了17,917普通股，包括15,600向關鍵人員發行限制性股票2,317向本公司董事發行的股份。

2018年，本公司共發行了16,377普通股，包括14,105向關鍵人員發行限售股，2,272向本公司董事發行的股份。

普通股分紅

截至2020年12月31日、2019年及2018年12月31日止年度，本公司宣佈及派發現金股息合共$3.2百萬，$3.2百萬美元和$3.8百萬(或美元)1.00每股普通股)。

F - 49

---

非控制性權益

非控股權益包括非控股股東在合併實體中的所有權權益，並在資產負債表中單獨列示。

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山公司總股本中包含的非控股權益餘額以及非控股股東在各合併實體總股本中所佔的相關百分比：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百萬美元						非控制性百分比						非控股股權						非控制性百分比						非控股股權
非控股權益，不包括BAM
HG Global						3.1		%				$	13.5					3.1		%				$	14.4
NSM						3.4		%				17.0						3.6		%				14.9
獨渡(Kudu)						.7		%				2.3						.9		%				2.2
其他						五花八門						2.4						五花八門						(1.6)
總計(不包括BAM)												35.2												29.9
BAM						100.0		%				(123.3)						100.0		%				(146.7)
非控股權益總額												$	(88.1)											$	(116.8)

注13.法定資本和盈餘

懷特山保險公司的保險業務在其註冊地和持牌經營業務的每個司法管轄區都受到監管和監督。一般來説，監管部門對許可證、償付能力標準、保險費率、保單、投資、保證金、會計方法、財務報表的形式和內容、最低資本和盈餘要求、向股東的股息和其他分配、定期檢查以及年度和其他報告備案等事項擁有廣泛的監督和行政權力。一般來説，這樣的監管是為了保護投保人，而不是股東。

經修訂的“1978年百慕大保險法”和相關條例(“保險法”)規範在百慕大註冊的保險公司的保險業務。根據保險法，保險公司必須將可用法定資本和盈餘維持在等於或超過其通過參照百慕大償付能力資本要求(“BSCR”)模式或經批准的內部資本模式確定的增強資本要求的水平。一般而言，百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)對許可證、償付能力標準、投資、會計方法、財務報表的形式和內容、最低資本和盈餘要求以及年度和其他報告備案等事項擁有廣泛的監管和行政權力。

HG Global/BAM

HG Re是百慕大保險法規下的特殊目的保險公司，並受BMA的監管和監督。截至2020年12月31日，HG再保險擁有法定資本和盈餘$768.1百萬美元。作為一家特殊目的保險公司，HG再保險的名義最低監管資本要求為#美元。1.

BAM的註冊地在紐約，受紐約金融服務管理局(NYDFS)的監管。紐約州金融保證保險法規定了金融保證保險人承保的承保義務的單一風險和總限額。BAM在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的法定淨虧損為$59.3百萬，$38.3百萬美元和$34.6百萬美元。截至2020年12月31日，BAM向監管機構報告的會員盈餘為美元。324.7100萬美元，這超過了BAM維持其紐約州金融保證保險牌照所需的最低會員盈餘$66.0百萬美元。

F - 50

---

分紅能力

根據百慕大法律或任何其他司法管轄區的法律，White Mountain從留存收益中支付股息沒有任何限制，但條件是在支付任何股息後，本公司將繼續能夠在到期時支付負債，並且本公司資產的可變現價值仍將大於其負債。以下是懷特山再保險和其他運營子公司的股息能力説明：

HG Global/BAM

截至2020年12月31日，HG Global擁有619.0已發行優先股面值100萬美元，其中White Mountain擁有96.9%。HG全球優先股的持有者以固定的年率獲得累計股息6.0在HG Global宣佈的情況下，按季度計算%。在2020年間，HG Global申報並支付了$23.0百萬優先股息，其中$22.3向懷特山支付了100萬美元。截至2020年12月31日，HG Global已累計應計美元376.6向其優先股持有人支付的股息為100萬美元，其中363.9向懷特山支付了100萬美元，並在合併中被淘汰。截至2020年12月31日，HG Global及其子公司擁有2.8HG Re以外的百萬現金。

HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司，但支付股息不需要監管部門的批准。然而，HG Re的股息能力僅限於根據與BAM的FLRT持有的抵押品信託以外的金額。截至2020年12月31日，HG Re擁有$768.1法定資本及盈餘百萬元及$827.1根據與BAM的FLRT，抵押品信託基金持有的資產達100萬美元。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的淨割讓保費(扣除割讓佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於割讓的未賺取保費、未支付的割讓虧損和LAE費用(如果有的話)。如果在任何季度末，第114條信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入第114條信託，金額與差額相等。如果在任何季度末，第114條信託餘額低於目標餘額，則資金將從補充信託中提取，並存入第114條信託中，金額等於差額。如果在任何季度末，第114條信託目標餘額等於未賺取的未賺取保費和未支付的割讓損失和LAE費用(如果有)。102%的目標餘額，資金將從第114條信託中提取，並存入補充信託。

補充信託目標餘額為$603.0114億美元，減去第114條信託中超過其目標餘額的現金和證券金額。如果在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分配將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。隨着BAM盈餘票據的償還，補充信託中的BAM盈餘票據將被現金和固定收益證券取代。(如果BAM盈餘票據超過其目標餘額，則額外信託餘額將被分配給HG Re。)分配將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。隨着BAM盈餘票據的償還，補充信託中的BAM盈餘票據將被現金和固定收益證券取代

截至2020年12月31日，抵押品信託基金持有的資產為827.12000萬美元，其中包括$434.52000萬美元的現金和投資，388.22000萬BAM盈餘票據和美元4.4BAM盈餘票據的應收利息1.8億美元。

截至2020年12月31日，HG Re擁有$20.1百萬美元的現金和投資，以及114.0抵押品信託以外持有的BAM盈餘票據的應計利息(百萬美元)。

到2024年，BAM剩餘票據的利率是一個浮動利率，等於一年期美國國債利率加300基點，每年設定。2021年期間，BAM剩餘票據的利率將為3.1%。從2025年開始，利率將固定在當時可變利率或8.0%。BAM必須尋求監管機構的批准，才能支付BAM盈餘票據的利息和本金，前提是其剩餘的合格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾給予的“AA/穩定”評級。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

2020年12月，BAM賺了一美元30.1HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的百萬現金支付。在這筆款項中，$21.5百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。0.2百萬美元是對補充信託持有的應計利息的支付，以及#美元。8.4百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2020年1月，BAM一次性賺了$65.0HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付。在這筆款項中，$47.9100萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。0.9100萬美元是補充信託中持有的一筆應計利息和#美元。16.2這100萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2019年12月，BAM賺了一美元32.0百萬現金支付(其中包括一次性$10.0(百萬現金支付)HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息。在這筆款項中，$23.7百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#美元。0.3百萬美元是對補充信託持有的應計利息的支付，以及#美元。8.0百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

F - 51

---

NSM

在2020年期間，NSM沒有向單位持有人進行任何分配。截至2020年12月31日，NSM擁有48.1上百萬的淨無限制現金。

獨渡(Kudu)

2019年12月，Kudu簽訂了一項擔保信貸安排，為單位持有人提供分配資金，併為新投資和相關交易費用提供資金。在交易結束時，Kudu獲得了一筆最初的定期貸款，金額為#美元。57.0百萬美元用於支付交易費用和分配$53.7百萬美元給單位持有人，其中$53.3向懷特山支付了100萬美元。在2020年間，Kudu分發了$4.01000萬美元給了單位持有人，幾乎所有的錢都支付給了懷特山。截至2020年12月31日，Kudu擁有7.8百萬淨無限制現金和短期投資。

其他操作

在2020年間，懷特山支付了1美元3.22000萬股普通股股息。截至2020年12月31日，本公司及其中間控股公司擁有464.2淨無限制現金、短期投資和固定到期日投資1.8億美元，802.22000萬美元的MediaAlpha普通股和172.7私募股權基金和ILS基金。

注14.段信息

截至2020年12月31日，白山通過四細分市場：(1)HG Global/BAM，(2)NSM，(3)Kudu和(4)其他業務。此外，在2019年MediaAlpha交易之日之前，MediaAlpha被整合為一個可報告的部門。在按部門討論業務之後，還討論了White Mountain的綜合投資業務。

由於Kudu的交易，懷特山在2019年第二季度開始在財務報表中整合Kudu。白山公司截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu在2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期間的運營業績。看見注2-“重大交易”.

由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合併MediaAlpha，因此它不再是一個可報告的部門。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的部門信息包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期間的運營業績。看見注2-“重大交易”.

White Mountain根據以下準則確定分部：(I)本公司各附屬公司及聯營公司的業務活動性質；(Ii)本公司附屬公司及聯營公司的組織方式；(Iii)是否有負責特定附屬公司及聯營公司的主要管理人員；及(Iv)向主要營運決策者及董事會提供的資料的組織方式。(I)本公司各附屬公司及聯營公司的業務活動性質；(Ii)本公司附屬公司及聯營公司的組織方式；(Iii)是否有負責特定附屬公司及聯營公司的主要管理人員；及(Iv)向主要營運決策者及董事會提供的資料的組織方式。懷特山公司各部門之間的重大公司間交易在此已被取消。

F - 52

---

下表顯示了White Mountain各部門的財務信息：

百萬						HG Global/BAM(1)						NSM						獨渡(Kudu)												其他 運營						總計
截至2020年12月31日的年度
賺取的保險費						$	22.8					$	—					$	—											$	—					$	22.8
淨投資收益						19.5						—						29.5												82.0						131.0
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						23.7						—						15.9												(8.8)						30.8
已實現和未實現投資收益淨額來自 對MediaAlpha的投資						—						—						—												686.0						686.0
廣告和佣金收入(2)						—						232.5						—												8.3						240.8
其他收入						2.5						52.6						.3												13.9						69.3
總收入						68.5						285.1						45.7												781.4						1,180.7
保險購置費						7.0						—						—												—						7.0
其他承保費用						.4						—						—												—						.4
銷售成本						—						—						—												11.3						11.3
一般和行政費用						56.4						176.9						11.8												141.9						387.0
經紀人佣金費用						—						75.3						—												—						75.3
或有對價公允價值變動 溢價負債						—						(3.3)						—												—						(3.3)
其他無形資產攤銷						—						26.7						.3												1.3						28.3
利息支出						—						22.1						6.0												1.4						29.5
總費用						63.8						297.7						18.1												155.9						535.5
税前收益(虧損)						$	4.7					$	(12.6)					$	27.6											$	625.5					$	645.2

(1)    BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息支出而減少。BAM的法定盈餘只有在紐約金融服務管理局批准支付本金或利息後才會減少。

(2)    大致19NSM的佣金收入中有%與一家運營商有關。

F - 53

---

百萬						HG Global/BAM(1)						NSM						獨渡(Kudu)(2)						MediaAlpha (3)						其他 運營						總計
截至2019年12月31日的年度
賺取的保險費						$	16.3					$	—					$	—					$	—					$	—					$	16.3
淨投資收益						21.6						—						14.7						—						43.4						79.7
已實現和未實現投資淨收益						27.1						—						6.3						—						219.8						253.2
已實現和未實現投資淨收益 來自對MediaAlpha的投資						—						—						—						—						180.0						180.0
從MediaAlpha的解固中獲得的收益						—						—												—						67.5						67.5
廣告和佣金收入(4)						—						193.4						—						48.8						6.9						249.1
其他收入						1.6						39.7						.2						—						6.1						47.6
總收入						66.6						233.1						21.2						48.8						523.7						893.4
保險購置費						5.7						—						—						—						—						5.7
其他承保費用						.4						—						—						—						—						.4
銷售成本						—						—						—						40.6						7.5						48.1
一般和行政費用						50.5						132.2						10.1						12.5						122.5						327.8
經紀人佣金費用						—						64.8						—						—						—						64.8
或有公允價值變動 對價溢價負債						—						2.1						—						—						—						2.1
其他無形資產攤銷						—						19.4						.2						1.6						.6						21.8
利息支出						—						16.7						.1						.2						.6						17.6
總費用						56.6						235.2						10.4						54.9						131.2						488.3
税前收益(虧損)						$	10.0					$	(2.1)					$	10.8					$	(6.1)					$	392.5					$	405.1

(1)    BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息支出而減少。BAM的法定盈餘只有在紐約金融服務管理局批准支付本金或利息後才會減少。

(2)    酷度的財報從2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的業績從2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

(4)    大致17NSM的佣金收入中有%與一家運營商有關。

F - 54

---

百萬						HG Global/BAM(1)						NSM						MediaAlpha						其他 運營						總計
截至2018年12月31日的年度
賺取的保險費						$	13.9					$	—					$	—					$	—					$	13.9
淨投資收益						16.7						—						—						42.3						59.0
已實現和未實現投資損失淨額						(7.5)						—						—						(100.8)						(108.3)
廣告和佣金收入 (2)						—						89.6						295.5						4.1						389.2
其他收入						1.2						12.0						1.6						.5						15.3
總收入						24.3						101.6						297.1						(53.9)						369.1
保險購置費						5.3						—						—						—						5.3
其他承保費用						.4						—						—						—						.4
銷售成本						—						—						245.0						3.7						248.7
一般和行政費用						48.0						59.4						31.7						94.4						233.5
經紀人佣金費用						—						28.4						—						—						28.4
或有公允價值變動 對價溢價負債						—						2.7						—						—						2.7
其他無形資產攤銷						—						8.3						10.3						.2						18.8
利息支出						—						8.0						1.2						.3						9.5
總費用						53.7						106.8						288.2						98.6						547.3
税前(虧損)收入						$	(29.4)					$	(5.2)					$	8.9					$	(152.5)					$	(178.2)

(1)    BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息支出而減少。BAM的法定盈餘只有在紐約金融服務管理局批准支付本金或利息後才會減少。

(2)    大致29MediaAlpha廣告收入的%與一個客户相關，大約33NSM的佣金收入中有%與一家運營商有關。

百萬 選定的資產負債表數據						HG Global/BAM						NSM						獨渡(Kudu)												其他 運營												持有待售						總計
2020年12月31日：
總投資						$	919.9					$	—					$	400.7											$	1,618.5											$	—					$	2,939.1
總資產						$	1,017.8		(1)			$	999.6					$	430.2											$	2,381.5		(2)									$	2.3					$	4,831.4
總負債						$	291.5		(2)			$	491.8					$	96.3											$	133.9											$	—					$	1,013.5
道達爾白山的共同之處 股東權益						$	836.1		(2)			$	490.7					$	331.6											$	2,245.3		(2)									$	2.3					$	3,906.0
非控股權益						$	(109.8)					$	17.1					$	2.3											$	2.3											$	—					$	(88.1)
2019年12月31日：
總投資						$	845.6					$	—					$	266.6											$	1,835.0											$	—					$	2,947.2
總資產						$	924.0		(1)			$	825.2					$	290.5											$	1,940.5		(2)									$	3.0					$	3,983.2
總負債						$	246.8		(2)			$	401.1					$	57.0											$	133.6											$	—					$	838.5
道達爾白山的共同之處 股東權益						$	809.5		(2)			$	409.3					$	231.3											$	1,808.4		(2)									$	3.0					$	3,261.5
非控股權益						$	(132.3)					$	14.8					$	2.2											$	(1.5)											$	—					$	(116.8)

(1) 截至2020年12月和2019年12月，HG Global/BAM部門的總資產反映出388.2及$457.6向HG Global及其子公司發行的BAM盈餘票據，以及$155.7及$162.7與BAM盈餘票據相關的應計利息。

(2) HG環球公司支付給懷特山公司子公司的優先股息在懷特山公司的合併財務報表中註銷。對於分部報告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global優先股息將從其他業務分部中的應收賬款中抵銷，從而重新計入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股東權益。截至2020年12月31日和2019年12月31日，HG Global應支付給White Mountain子公司的優先股息為$363.9及$330.3.

F - 55

---

根據ASC 606，從與客户的合同中獲得的收入，下表按收入來源列出了White Mountain的總收入：

百萬						HG Global/BAM						NSM						獨渡(Kudu)												其他 運營						總計
截至2020年12月31日的年度
佣金及其他收入
專業運輸						$	—					$	85.5					$	—											$	—					$	85.5
房地產						—						44.9						—												—						44.9
社會服務						—						28.9						—												—						28.9
寵物						—						55.0						—												—						55.0
英國						—						49.4						—												—						49.4
其他						—						21.4						—												8.3						29.7
佣金總額及其他收入						—						285.1						—												8.3						293.4
產品						—						—						—												14.5						14.5
與客户簽訂合同的總收入						—						285.1						—												22.8						307.9
其他收入 (1)						68.5						—						45.7												758.6						872.8
總收入						$	68.5					$	285.1					$	45.7											$	781.4					$	1,180.7

(1) 其他收入包括保費、投資收入、投資損益和ASC606範圍以外的其他收入。與客户簽訂合同的收入。

百萬						HG Global/BAM						NSM						獨渡(Kudu)(2)						MediaAlpha (3)						其他 運營						總計
截至2019年12月31日的年度
佣金及其他收入
專業運輸						$	—					$	77.6					$	—					$	—					$	—					$	77.6
房地產						—						34.7						—						—						—						34.7
社會服務						—						25.9						—						—						—						25.9
寵物						—						30.0						—						—						—						30.0
英國						—						45.9						—						—						—						45.9
其他						—						19.0						—						—						6.9						25.9
佣金總額及其他收入						—						233.1						—						—						6.9						240.0
廣告收入						—						—						—						48.8						—						48.8
產品						—						—						—						—						5.5						5.5
與客户簽訂合同的總收入						—						233.1						—						48.8						12.4						294.3
其他收入 (1)						66.6						—						21.2						—						511.3						599.1
總收入						$	66.6					$	233.1					$	21.2					$	48.8					$	523.7					$	893.4

(1)    其他收入包括保費、投資收入、投資損益和ASC606範圍以外的其他收入。與客户簽訂合同的收入。

(2)    酷度的財報從2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的業績從2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

F - 56

---

百萬						HG Global/BAM						NSM												MediaAlpha						其他 運營						總計
截至2018年12月31日的年度
佣金及其他收入
專業運輸						$	—					$	28.3											$	—					$	—					$	28.3
房地產						—						17.8												—						—						17.8
社會服務						—						14.7												—						—						14.7
英國						—						28.0												—						—						28.0
其他						—						12.8												—						4.1						16.9
佣金總額及其他收入						—						101.6												—						4.1						105.7
廣告收入						—						—												295.5						—						295.5
與客户簽訂合同的總收入						—						101.6												295.5						4.1						401.2
其他收入 (1)						24.3						—												1.6						(58.0)						(32.1)
總收入						$	24.3					$	101.6											$	297.1					$	(53.9)					$	369.1

(1)其他收入包括保費、投資收入、投資損益和ASC606範圍以外的其他收入。與客户簽訂合同的收入。

注15.符合權益法條件的投資

White Mountain的權益法合格投資包括White Mountain對MediaAlpha的投資、某些其他未合併實體(包括Kudu的參與合同)、私募股權基金和對衝基金，在這些基金中，White Mountain有能力對被投資人的經營和財務政策施加重大影響。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日白山股權法合格投資的賬面價值：

						十二月三十一日，
百萬						2020						2019
對MediaAlpha的投資						$	802.2					$	180.0
其他權益法符合條件的投資，按公允價值計算						$	698.1					$	581.7

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度，White Mountain從符合權益法資格的投資(包括White Mountain對MediaAlpha的投資)獲得股息和收入分配$95.01000萬，$14.8300萬美元和300萬美元3.72000萬美元，計入綜合業務表中的淨投資收入。

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的重大權益法合格投資：

						基本所有權權益
被投資方						2020年12月31日						2019年12月31日						持有的儀器
PassportCard/DavidShield						53.8%						50.0%						普通股
新市場解決方案有限責任公司。						46.7%						不適用						單位
杜克布利克(Durchblicker)						45.0%						45.0%						普通股
MediaAlpha(1)						35.0%						48.3%						普通股/單位 (1)
Elementum Holdings，L.P.						28.9%						30.0%						有限合夥權益
Compare.com						18.4%						18.4%						普通股
塔克曼資本基金						14.9 - 62.0%						17.5 - 62.4%						有限及一般合夥權益
Jam Partners L.P.						不適用						11.1%						有限合夥權益
啟迪資本基金						9.7- 66.7%						10.0 - 38.4%						有限及一般合夥權益
酷度的參賽合同						3.2 - 35.0%						3.2 - 30.0%						收入和收益參與合同

(1)2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。看見注2-“重大交易”

F - 57

---

下表提供了White Mountain的權益法投資符合條件的未合併實體(不包括MediaAlpha)的彙總財務信息：

						十二月三十一日，
百萬						2020						2019
資產負債表數據(1):
總資產						$	1,328.5					$	1,959.2
總負債						$	228.7					$	653.2

(1)懷特山公司符合權益法條件的被投資人的財務數據通常會有一個季度的滯後。

						截至十二月三十一日止的年度，
百萬						2020						2019						2018
損益表數據(1):
總收入						$	526.5					$	344.6					$	226.0
總費用						$	325.9					$	88.3					$	141.4
淨收益(虧損)						$	201.7					$	255.1					$	83.6

(1)懷特山公司符合權益法條件的被投資人的財務數據通常會有一個季度的滯後。

作為2019年MediaAlpha交易的結果，White Mountain將其對MediaAlpha未償還基本單位的所有權權益從61.0%至48.3% (58.9%至42.0%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。截至2019年2月26日，White Mountain在MediaAlpha的剩餘所有權權益不再符合控股所有權的標準，因此，White Mountain解除了合併後的MediaAlpha的所有權。解除合併後，White Mountain對MediaAlpha的投資符合按權益法或公允價值期權入賬的標準。White Mountain選擇了公允價值選項，對MediaAlpha的投資最初按其估計公允價值#美元計量。114.7截至2019年3月31日，公允價值變動為800萬美元114.7900萬美元被確認為未實現的投資收益。在截至2019年12月31日的12個月中，懷特山確認了$180.0與其對MediaAlpha的投資相關的未實現投資收益，包括2019年MediaAlpha交易後White Mountain對MediaAlpha投資的公允價值變化。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在MediaAlpha IPO完成後，White Mountain擁有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有權權益(32.3%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。以2020年12月31日的收盤價$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為$802.22000萬。在截至2020年12月31日的12個月裏，懷特山確認了$686.0與其對MediaAlpha的投資相關的已實現和未實現投資收益為100萬美元。

White Mountain的綜合全面收益表及其部門披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期間的運營業績。看見注2- “重大交易“。在2019年2月26日至2019年12月31日期間，MediaAlpha被認為是一家重要的子公司。2019年2月26日至2019年12月31日期間，MediaAlpha的總收入、總支出和淨收入為359.21000萬，$336.32000萬美元，以及$22.92000萬。

F - 58

---

在截至2020年12月31日的12個月裏，MediaAlpha被認為是一家重要的子公司。下表提供了截至2020年12月31日和2019年12月31日的MediaAlpha截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的12個月的彙總財務信息：

						十二月三十一日，
百萬						2020						2019 (1)
資產負債表數據：
總資產						$	212.7					$	105.4
總負債						$	315.8					$	144.9

(1) 截至2019年12月31日，MediaAlpha記錄的期外調整增加(減少)總資產和總負債$(1.5)及$0.3。這些調整主要涉及MediaAlpha對其他無形資產和債務的會計處理。White Mountain已經評估了這些調整的影響，得出的結論是，這些調整無論是單獨的還是總體上對當前或上一時期的財務報表都不是實質性的。

						截至十二月三十一日止的年度，
百萬						2020						2019 (1)						2018 (1)
損益表數據：
總收入						$	584.8					$	408.0					$	296.9
總費用						$	575.4					$	390.2					$	278.8
淨收益(虧損)						$	9.4					$	17.8					$	18.1

(1) 在截至2019年12月31日和2018年12月31日的12個月裏，MediaAlpha記錄了期外調整，總收入增加(減少)了美元0.1和$(0.2)，總費用增加$1.2和$(9.4)和淨收入增加$(1.1)及$9.2。這些調整主要與MediaAlpha基於股權的薪酬和其他無形資產攤銷的會計有關。White Mountain已經評估了這些調整的影響，得出的結論是，這些調整無論是單獨的還是總體上對當前或上一時期的財務報表都不是實質性的。

        

注16。可變利息實體

BAM

作為一家相互保險公司，BAM由其成員所有。BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是會員剩餘繳費(“MSC”)，其餘部分是風險保費。在市政債券退款的情況下，MSC從原始發行中獲得的一部分可以重新利用，實際上是作為市政債券退款總保險費的抵免。BAM承保的債務的發行人只要有任何BAM承保的債務未償還，就是BAM的成員。作為成員，他們在BAM擁有一定的權益，包括有權投票選舉BAM的董事，並在宣佈後獲得未來的股息。

由BAM成員提供資金的風險股本不足以在沒有BAM盈餘票據提供額外財務支持的情況下為其運營提供資金，因此，BAM被視為VIE。

最初，BAM和HG Re也加入了FLRT。HG Re提供首次損失保障，最高可達15BAM承保的每一種市政債券的未償還面值百分比。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了60為市政債券提供保險收取的風險溢價的%，不包括割讓佣金。HG Re在FLRT下的義務僅限於第114條信託和補充信託中的資產。根據FLRT要求償還的損失的總額上限等於抵押品信託在任何時候持有的資產。此外，根據FLRT，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有權指定二參加BAM董事會選舉的董事。

由於BAM由其成員所有，因此其股權和經營結果包括在非控股權益中。然而，白山公司需要在其財務報表中合併BAM的業績，因為BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。

F - 59

---

元素

2019年5月31日，懷特山收購了一家30.0Elementum的%有限合夥權益為$55.1百萬美元。懷特山已經確定Elementum是一個VIE，但懷特山不是主要受益者。懷特山公司的所有權權益使懷特山公司有機會對Elementum公司的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，Elementum符合權益法下的會計標準。White Mountain對Elementum的投資選擇了公允價值。Elementum的公允價值變動計入已實現和未實現投資收益。截至2020年12月31日，White Mountain在Elementum投資的最大虧損敞口限制在賬面價值$55.12000萬。

PassportCard/DavidShield

2018年1月24日，懷特山收購了一家50其在PassportCard的合資夥伴DavidShield的%所有權權益。作為交易的一部分，White Mountain重組了其在PassportCard的股權，這樣White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴將各自擁有50這兩項業務都有%的份額。為了促進這筆交易，White Mountain以無息貸款的形式向其合作伙伴提供融資，該貸款由合作伙伴在PassportCard/DavidShield的股權擔保。的採購總價50DavidShield的%權益為$41.8百萬美元，或$28.3為重組提供的融資淨額為100萬英鎊。

2020年5月7日，懷特山又賺了1美元15.0向PassportCard/DavidShield投資1,000萬美元，以支持

通過正在進行的新冠肺炎大流行開展行動。這筆交易增加了White Mountain的所有權權益，

50.0%至53.8%，但不影響公司的治理結構，包括White Mountain的董事會代表或其他投資者權利。PassportCard和DavidShield的治理結構旨在賦予White Mountain及其共同投資者同等的權力，以做出對運營影響最大的決定。

作為這筆交易的結果，White Mountain‘s重新評估了其對PassportCard/DavidShield投資的會計處理。由於White Mountain沒有單方面權力指導PassportCard或DavidShield的運營，White Mountain不持有控股權，也不合並這兩個實體。懷特山公司的所有權權益使懷特山公司有機會對PassportCard/DavidShield的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資符合按權益法核算的標準。White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資選擇了公允價值。PassportCard/DavidShield公允價值的變化記錄在已實現和未實現的投資收益中。截至2020年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的股權投資以及向其合作伙伴提供的無息貸款的最大虧損敞口限制在總賬面價值$104.42000萬。

獨渡(Kudu)

2019年4月4日，懷特山完成了對酷渡的交易，現金對價為1美元。81.4百萬美元。白山確認收購的總資產為#美元155.5百萬美元，包括$7.6百萬美元的商譽和2.2百萬其他無形資產，承擔的總負債為#美元0.8百萬美元和非控股權益$1.5百萬美元。由於Kudu的交易，懷特山對Kudu的基本單位所有權從49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全稀釋、完全轉換的基礎上)，White Mountain在2019年第二季度開始將Kudu整合為其財務報表中的一個可報告部分。懷特山的合併財務報表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期間的業績。

在Kudu交易之前的一段時間裏，White Mountain確定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益者。懷特山的所有權權益使懷特山有機會對庫都的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，截至2018年12月31日止年度，酷度符合權益法下的入賬準則。White Mountain對其在Kudu的投資選擇了公允價值選項，使用資產淨值作為實際權宜之計，以公允價值衡量其對Kudu的投資，其中的變化記錄在截至2018年12月31日的年度的已實現和未實現投資收益中。

F - 60

---

注17。金融工具的公允價值

美國懷特山公司以公允價值記錄其金融工具，但債務義務除外，債務按面值減去未攤銷原始發行折扣記錄為債務。

    下表顯示了這些金融工具截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允價值和賬面價值：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百萬						公允價值						賬面價值						公允價值						賬面價值
NSM銀行貸款						$	279.3					$	271.3					$	221.2					$	217.4
其他NSM債務						$	1.3					$	1.3					$	1.7					$	1.8
Kudu銀行融資機制(1)						$	89.3					$	86.3					$	53.6					$	53.6
其他業務債務						$	18.8					$	17.5					$	11.3					$	10.7

(1)截至2019年12月31日，懷特山按照2019年12月23日收購的債務的賬面價值計量了庫都銀行設施債務的公允價值。看見附註5--“債務”.

NSM銀行貸款、其他NSM債務、Kudu銀行貸款和其他運營債務的公允價值估計已根據貼現現金流方法確定，並被視為3級計量。

注18。承諾和或有事項

White Mountain以不可取消的運營租約租賃某些辦公空間，這些租約將在2022年之前的不同日期到期。懷特山所有地點的租金是$7.7百萬，$7.2百萬美元和$5.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度為100萬美元。懷特山還有其他各種總體上不重要的租賃義務。根據不可取消的租約(主要是辦公空間)，懷特山未來的年度最低租金要求為$。7.7百萬，$7.3百萬，$7.1百萬美元，以及$23.1截至2021年、2022年、2023年和2024年及以後的年度為100萬美元。

White Mountain也有未來具有約束力的承諾，為某些其他長期投資提供資金。這些承諾總額為#美元。297.8截至2020年12月31日，100萬家公司沒有固定的融資日期。

法律或有事項

懷特山在正常業務過程中會受到訴訟和仲裁。White Mountain在評估其訴訟和仲裁風險時會考慮ASC 450的要求。ASC 450要求，如果損失很可能已經發生，並且可以合理估計，則應為訴訟和仲裁建立應計項目。ASC 450還要求，如果很可能已經招致損失，或者如果存在可能已經招致損失的合理可能性，則必須披露訴訟和仲裁。懷特山公司目前沒有任何可能對懷特山公司的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響的訴訟。

以下描述介紹了截至2020年12月31日的重大法律或有事項、正在進行的非索賠相關訴訟或仲裁：

天狼星集團税收應急

2016年4月18日，白山完成了向CM國際私人有限公司出售天狼星國際保險集團有限公司(以下簡稱天狼星集團)的交易。有限公司及百慕大有限公司(統稱為“CMI”)。在出售方面，懷特山賠償天狼星集團某些利息扣除的損失。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集團對瑞典税務局拒絕這些利息扣除的上訴做出了不利於天狼星集團的裁決，這些利息扣除與天狼星集團出售給CMI之前的時期有關。因此，2018年白山公司錄得虧損美元。17.3銷售停產業務的淨(虧損)收益內的80萬美元，反映了這些利息扣除的價值。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山報告的負債為$18.7百萬美元和$16.5百萬美元，反映了這些利息扣除的價值。在2020年間，增加了#美元的負債2.2100萬美元與外幣換算有關，並計入非持續業務的銷售淨虧損。天狼星集團已就這一決定向瑞典行政上訴法院提出上訴。

F - 61

---

保證

根據日期為二零一一年五月十七日的購股協議，本公司於二零一一年十月七日完成將其保險控股有限公司及其附屬公司及Answer Financial Inc.及其附屬公司(統稱“保險”)出售予好事達公司(“好事達”)。在符合特定門檻和限制的情況下，本公司仍對好事達承擔與交易前期間相關的特定事項的或有責任，包括(A)因合同外索賠和超出保單限額的索賠而產生的保險損失，(B)為將交易中未出售的實體從保險公司中剔除而進行的某些公司重組，以及(C)某些税務事項，包括某些淨營業虧損低於規定水平。

注19。待售和停產經營

天狼星集團

2016年4月18日，白山完成了將天狼星集團出售給CMI的交易。在出售方面，懷特山賠償天狼星集團某些利息扣除的損失。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集團對瑞典税務局拒絕這些利息扣除的上訴做出了不利於天狼星集團的裁決，這些利息扣除與天狼星集團出售給CMI之前的時期有關。因此，2018年白山公司錄得虧損美元。17.3銷售停產業務的淨(虧損)收益內的80萬美元，反映了這些利息扣除的價值。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，懷特山報告的負債為$18.7百萬美元和$16.5百萬美元。在2020年間，增加了#美元的負債2.2100萬美元與外幣換算有關，並計入非持續業務的銷售淨虧損。天狼星集團已就這一決定向瑞典行政上訴法院提出上訴。看見附註18--“承付款和或有事項”.

其他

截至2017年12月31日，White Mountain已將其位於康涅狄格州吉爾福德的房產歸類為待售房產，該房產由一座寫字樓和鄰近的土地組成。2020年8月20日，這座寫字樓以美元的價格成交。2.32000萬。在截至2020年12月31日的12個月裏，懷特山確認了$0.1出售寫字樓的已實現虧損1.8億美元。截至2020年12月31日，相鄰土地已按其估計公允價值(扣除處置成本)計量。0.72000萬。截至2019年12月31日，該房產按其估計公允價值(扣除處置成本)計量。3.02000萬。

截至2020年12月31日，持有的待售資產還包括一架公司飛機。這架飛機是按賬面價值計算的。1.72000萬美元，低於其估計的公允價值。

F - 62

---

非持續經營的每股收益

White Mountain使用兩類方法計算每股收益，這種方法在普通股和未既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等分享收益。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。稀釋後的每股收益金額也受到潛在攤薄的已發行普通股淨影響的影響。下表列出了公司對截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日止年度的非持續業務每股收益的計算：

						截至2013年12月31日的一年，
						2020						2019						2018
基本和稀釋後每股收益分子(百萬)：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
減去：持續經營的總收入(虧損)，税後淨額						711.0						413.7						(124.0)
可歸因於以下原因的非持續經營淨(虧損)收入 懷特山公司的普通股股東						(2.3)						.8						(17.2)
將(盈利)虧損分攤給參與的限制性普通股(1)						—						—						.2
基本和攤薄(虧損)每股收益分子						$	(2.3)					$	.8					$	(17.0)
基本每股收益分母(千)：
期內已發行平均普通股總數						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未歸屬限制性普通股(3)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
每股基本收益(虧損)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
稀釋後每股收益分母(千)：
期內已發行平均普通股總數						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未歸屬限制性普通股(3)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
稀釋每股收益(虧損)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
基本(虧損)每股收益(美元)-停產業務：						$	(.75)					$	.25					$	(5.09)
稀釋(虧損)每股收益(美元)-非連續性業務：						$	(.75)					$	.25					$	(5.09)

(1)由White Mountain發行的限制性股票包含股息參與特徵，因此被視為參與證券。

(2)在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，White Mountain的普通股股東應佔淨收益，扣除限制性股票金額，相當於未分配收益。

(3)已發行的限制性普通股可以每年等額分期付款，也可以在規定的日期分期付款。看見附註10-“以僱員股份為本的薪酬計劃”.

F - 63

---

注20。後續事件

方舟

2020年10月1日，懷特山與方舟賣家進入方舟SPA。某些方舟賣方還簽訂了方舟收購協議，根據該協議，他們對方舟業務作出某些擔保。根據方舟收購協議的條款，懷特山公司同意出資$605.4向方舟提供100萬美元的股權資本，錢前估值為$300.02000萬美元，併購買$40.9方舟賣家提供的300萬股。懷特山還同意額外捐贈至多美元。200.02021年向方舟提供1.8億股權資本。根據方舟SPA，在2020年第四季度，懷特山預先資助/託管的資金總額為$646.32000萬美元，為完成交易做準備，其中包括美元280.0根據一項信貸安排協議的條款，代表方舟直接向勞合社提供100萬美元資金和366.32000萬放入第三方託管，這反映在截至2020年12月31日的其他運營部門的資產負債表上。

2021年1月1日，懷特山按照方舟SPA條款完成交易。收盤時，懷特山擁有72.0方舟已發行基本股份的百分比(63.0在完全攤薄、完全轉換的基礎上，考慮到管理層的股權激勵)。如果額外的$200.0全額出資600萬，白山將擁有77.1方舟已發行基本股份的百分比(67.5%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。管理層的股權激勵受8.0沒有追趕的回報率閾值百分比。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得公司的額外股份。這些額外的股份通常有資格在MoIC門檻為2.0x, 2.5X和3.0如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5收盤時流通股的百分比。

方舟通過勞合社的4020和3902銀團承保多元化和平衡的再保險和保險組合，包括財產、意外和健康、能源、海洋和政治風險。 從2021年1月開始，方舟開始通過集團方舟保險有限公司(Group Ark Insurance Limited)承保某些類別的業務。集團方舟保險有限公司是方舟在百慕大的全資保險和再保險公司。

F - 64

---

管理層對財務報表的責任

 

管理層負責本報告所載財務報表的編制和公允列報。財務報表是按照美國公認會計準則編制的。按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響截至財務報表日期的資產和負債報告金額以及報告期內報告的收入和費用金額。實際結果可能與這些估計不同。

董事會的審計委員會完全由獨立、合資格的董事組成，負責監督我們的會計政策、財務報告和內部控制，包括我們獨立註冊會計師事務所的任命和薪酬。審計委員會定期與管理層、我們的獨立註冊會計師事務所和我們的內部審計師會面，以確保他們履行職責。審計委員會還負責通過審查我們的財務報告來發揮監督作用。我們的獨立註冊會計師事務所和內部核數師可以在管理層出席或不出席的情況下，完全和不受限制地接觸審計委員會，討論財務報告的內部控制是否足夠，以及他們認為應該提請他們注意的任何其他事項。

管理層關於財務報告內部控制的年度報告

 

根據1934年證券交易法第13a-15(F)和15d-15(F)條的規定，管理層有責任建立和維持對財務報告的充分內部控制。財務報告的任何內部控制的有效性都有固有的侷限性，包括人為錯誤的可能性以及規避或凌駕內部控制的可能性。因此，即使是對財務報告進行有效的內部控制，也只能為財務報表的編制提供合理的保證。此外，由於條件的變化或對政策和程序的遵守程度的惡化，截至某個時間點的有效內部控制環境在未來可能會變得不夠充分。

我們評估了截至2020年12月31日懷特山公司財務報告內部控制的有效性。我們的評估不包括對Kingsbridge Group Limited財務報告內部控制的評估，Kingsbridge Group Limited於2020年4月7日被收購。此次收購佔懷特山公司截至2020年12月31日總資產的不到1%，佔懷特山公司截至2020年12月31日年度總收入的1.1%。在進行評估時，我們使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)在《內部控制-綜合框架(2013)》中提出的標準。基於這一評估，我們得出結論，截至2020年12月31日，懷特山對財務報告保持了有效的內部控制。

該公司的獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)對白山公司截至2020年12月31日的財務報告內部控制的有效性進行了審計，這份報告載於F-66頁。

2021年2月26日

/s/G.Manning Rountree						/s/裏德·T·坎貝爾
首席執行官 (首席行政主任)						執行副總裁兼首席財務官 (首席財務官)

F - 65

---

獨立註冊會計師事務所報告書

 

致懷特山保險集團有限公司董事會和股東

財務報表與財務報告內部控制之我見

我們審計了所附懷特山保險集團有限公司及其子公司(“貴公司”)截至2020年12月31日和2019年12月31日的綜合資產負債表，以及截至2020年12月31日止三個年度各年度的相關綜合經營表、全面收益表、股東權益表和現金流量表，包括在簽名頁後的索引中列出的相關附註和財務報表明細表(統稱“合併財務報表”)。我們還審計了公司截至2020年12月31日的財務報告內部控制，依據內部控制-集成框架(2013)由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。

我們認為，上述綜合財務報表按照美國公認的會計原則，在各重大方面公平地反映了本公司於2020年12月31日和2019年12月31日的財務狀況，以及截至2020年12月31日的三個年度的經營業績和現金流量。此外，我們認為，本公司在所有重要方面都保持了對截至2020年12月31日的財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制-集成框架(2013)由COSO發佈。

意見基礎

本公司管理層負責編制這些合併財務報表，維護對財務報告的有效內部控制，並對隨附的管理層財務報告內部控制年度報告中包含的財務報告內部控制的有效性進行評估。我們的職責是根據我們的審計，對公司的合併財務報表和公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。該等準則要求吾等計劃及執行審計工作，以合理保證綜合財務報表是否無重大錯報(不論是否因錯誤或欺詐所致)，以及是否在所有重大方面維持對財務報告的有效內部控制。

我們對合並財務報表的審計包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序(無論是由於錯誤還是欺詐)，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於合併財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估合併財務報表的整體列報。我們對財務報告內部控制的審計包括瞭解財務報告內部控制，評估存在重大缺陷的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下需要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

正如管理層在《財務報告內部控制年度報告》中所述，截至2020年12月31日，管理層已將Kingsbridge Group Limited排除在其財務報告內部控制評估之外，因為該公司在2020年期間以收購業務合併的方式收購了Kingsbridge Group Limited。我們還將Kingsbridge Group Limited排除在財務報告內部控制審計之外。Kingsbridge Group Limited是一家多數股權附屬公司，於截至2020年12月31日止年度的相關綜合財務報表金額中，不包括管理層評估及我們對財務報告的內部控制審計的總資產及總收入分別佔不到1%及1.1%。

F - 66

---

財務報告內部控制的定義及侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個過程，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產交易和處置的記錄有關的政策和程序；(2)提供合理保證，保證交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(2)公司的財務報告內部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，記錄交易是必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表；以及(Iii)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制措施可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

以下傳達的關鍵審計事項是指已傳達或要求傳達至審計委員會的當期綜合財務報表審計所產生的事項，且(I)涉及對綜合財務報表具有重大意義的賬目或披露，以及(Ii)涉及我們特別具有挑戰性、主觀性或複雜性的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變吾等對綜合財務報表的整體意見，而吾等亦不會透過傳達以下關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與該等事項相關的賬目或披露提供單獨意見。

商譽減值評估-NSM報告單位

如綜合財務報表附註1、2及4所述，本公司於2018年收購NSM Insurance HoldCo，LLC及其附屬公司(統稱“NSM”)，NSM其後於2018年收購Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)及KBK Insurance Group，Inc.(“KBK”)的淨資產，並於2019年收購寵物保險(“擁抱”)。截至2020年12月31日，NSM報告的5.064億美元單位商譽中有很大一部分與這些收購相關。正如管理層披露的那樣，商譽每年或只要有潛在減值跡象，都會被審查是否存在潛在減值。年度審核首先評估定性因素是否表明商譽的賬面價值可能減值，如果更有可能存在減值，則進行定量分析，將報告單位的公允價值與其賬面價值進行比較。潛在減值的年度定性評估以及賬面價值與估計公允價值的定量比較都涉及管理層判斷。使用貼現現金流模型、市場比較和其他估值技術，以及包括收入增長率在內的假設，本質上都是主觀的。如果賬面價值超過估計公允價值，則減值費用將通過本期税前收入確認。

我們確定執行與NSM報告單位商譽減值評估相關的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層對確定報告單位公允價值的重大判斷，這反過來導致審計師在應用與商譽減值評估相關的程序時的高度判斷和主觀性；(Ii)在評估與管理層的貼現現金流模型和市場比較估值技術有關的審計證據以及與NSM報告單位內上述實體的收入增長率相關的重大假設方面所做的重大審計工作；以及(I)在評估與NSM報告單位內上述實體的收入增長率相關的審計證據時，我們的主要考慮因素是：(I)管理層對確定報告單位公允價值的重大判斷，這反過來又導致審計師在應用與商譽減值評估相關的程序時具有高度的主觀性；

F - 67

---

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與管理層商譽減值評估相關的控制措施的有效性，包括對NSM報告部門估值的控制、貼現現金流模型和市場比較、評估技術，以及制定與收入增長率相關的重大假設。這些程序還包括(I)測試管理層制定報告單位公允價值的流程；(Ii)評估貼現現金流量模型和市場比較估值技術的適當性；以及(Iii)測試NSM報告單位內上述實體的基礎數據的完整性和準確性；以及(Iv)評估與收入增長率相關的重大假設的合理性。評估收入增長率涉及評估管理層使用的假設是否合理，考慮到(I)報告單位目前和過去的業績，(Ii)與外部市場和行業數據的一致性，以及(Iii)假設是否與審計其他領域獲得的證據一致。具有專業技能和知識的專業人員被用來協助評估公司貼現現金流模型和市場比較估值技術的適當性。

某些其他長期投資的估值

如綜合財務報表附註1及附註3所述，本公司於經營業務中維持各項其他非控股股權，並於其他長期投資內按公允價值入賬。其中最重要的投資(於2020年12月31日歸類為其他長期投資)的公允價值包括PassportCard Limited和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(統稱為“PassportCard/DavidShield”)9,500萬美元；Elementum Holdings L.P.(“Elementum”)5,510萬美元；以及Kudu Investment Management，LLC及其子公司(統稱“Kudu”)的若干參與合同，佔Kudu總投資的一部分。正如管理層披露的那樣，他們在使用貼現現金流模型確定這些其他長期投資的公允價值時運用了重大判斷，這涉及到以下方面的關鍵投入的使用：(I)PassportCard/DavidShield和Elementum的關鍵投入、未來收入和收益的預測、折扣率和終端收入增長率，以及(Ii)Kudu的某些參與合同、Kudu客户的未來收入和收益的預測、折扣率和終端現金流退出倍數。

我們決定執行與某些其他長期投資的估值相關的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層對確定這些其他長期投資的公允價值的重大判斷，這反過來又導致審計師在執行與公允價值計量相關的程序時具有高度的判斷力和主觀性；(Ii)在評估與貼現現金流模型有關的審計證據以及與(A)PassportCard/DavidShield和Elementum的未來收入和收益的預測，以及(B)Kudu的客户就Kudu的某些參與合同的未來收入和收益的預測有關的審計證據方面的重大審計工作；以及(Iii)審計工作涉及使用具有專業技能和知識的專業人員。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與某些其他長期投資的估值有關的控制措施的有效性，包括對公司貼現現金流模型的控制和關鍵投入的確定。除其他外，這些程序還包括讓具有專門技能和知識的專業人士參與，協助制定上述每項投資的獨立公允價值範圍，並將管理層的估計與獨立制定的範圍進行比較。制定獨立估計涉及(I)測試管理層提供的數據的完整性和準確性，以及(Ii)評估管理層與(A)對PassportCard/DavidShield和Elementum的未來收入和收益的預測，以及(B)對Kudu的客户對Kudu的某些參與合同的未來收入和收益的預測。

/s/普華永道會計師事務所
波士頓，馬薩諸塞州
2021年2月26日
自1999年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

F - 68

---

精選季度財務數據

(未經審計)

 

下表列出了2020和2019年的精選季度財務數據。管理層認為，季度財務數據包括公平列報中期經營結果所需的所有經常性調整。

上一年的金額已重新分類，以符合本期的列報。上一年的金額也根據White Mountain的財務報表修訂的影響進行了調整。

						2020年，三個月後結束																								2019年三個月後結束
百萬美元，不包括每股收益和金額						12月31日						9月30日						6月30日						3月31日						12月31日						9月30日						6月30日						3月31日
收入						$	520.8					$	459.5					$	259.6					$	(59.2)					$	175.3					$	155.5					$	129.0					$	433.6
費用						163.5						138.3						126.9						106.8						118.8						104.4						113.2						151.9
税前收益(虧損)						357.3						321.2						132.7						(166.0)						56.5						51.1						15.8						281.7
税收(費用)優惠						117.6						(98.5)						(24.1)						25.5						(10.4)						(8.8)						.1						(10.2)
持續經營的收入(虧損)						474.9						222.7						108.6						(140.5)						46.1						42.3						15.9						271.5
非持續經營的淨(虧損)收益，税後淨額(1)						(1.5)						(.7)						(1.0)						.9						(.8)						.9						—						.7
合併子公司的非控股權益						15.8						10.9						7.8						10.8						15.6						5.5						4.6						12.2
白山公司普通股股東應佔收益(虧損)						$	489.2					$	232.9					$	115.4					$	(128.8)					$	60.9					$	48.7					$	20.5					$	284.4
白山公司普通股股東每股應佔收益(虧損)：
基本信息
持續運營						$	158.19					$	75.32					$	37.46					$	(40.82)					$	19.37					$	15.01					$	6.44					$	89.42
停產經營						(.49)						(.23)						(.32)						.28						(.25)						.28						—						.22
合併操作總數						$	157.70					$	75.09					$	37.14					$	(40.54)					$	19.12					$	15.29					$	6.44					$	89.64
稀釋
持續運營						$	158.19					$	75.32					$	37.46					$	(40.82)					$	19.37					$	15.01					$	6.44					$	89.42
停產經營						(.49)						(.23)						(.32)						.28						(.25)						.28						—						.22
合併操作總數						$	157.70					$	75.09					$	37.14					$	(40.54)					$	19.12					$	15.29					$	6.44					$	89.64

(1)在2020年至2019年期間，非持續運營的淨(虧損)收益來自出售天狼星集團的税收意外事件。看見附註18--“承付款和或有事項”.

F - 69

---

附表I

懷特山保險集團有限公司。

投資摘要--除

對關聯方的投資

2020年12月31日

百萬						成本						攜載 價值						公平 價值
固定期限投資：
美國政府和機構的義務						$	173.2					$	176.3					$	176.3
法團發行的債務證券						522.8						547.4						547.4
市政義務						244.0						265.0						265.0
抵押貸款和資產支持證券						211.7						218.5						218.5
固定期限投資總額						1,151.7						1,207.2						1,207.2
短期投資						142.9						142.9						142.9
對MediaAlpha的投資						—						802.2						802.2
其他長期投資						767.4						786.8						786.8
總投資						$	2,062.0					$	2,939.1					$	2,939.1

註冊人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-1

---

附表II

註冊人的簡明財務信息

濃縮資產負債表(1)

						12月31日，
百萬						2020						2019
資產：
現金						$	.7					$	.7
按公允價值計算的固定到期日投資						10.1						10.0
普通股權益證券，按公允價值計算						—						193.5
按攤銷成本計算的短期投資						24.3						66.2
其他資產						2.5						1.9
對合並子公司的投資						3,726.0						2,969.0
總資產						$	3,763.6					$	3,241.3
負債：
應付給子公司						$	(195.6)					$	(69.3)
其他負債						39.7						34.7
總負債 (2)						(155.9)						(34.6)
懷特山公司普通股股東權益						3,906.0						3,261.5
非控制性權益						13.5						14.4
負債和權益總額						$	3,763.6					$	3,241.3

(1)這些精簡的未合併財務報表反映了公司的經營結果、財務狀況和現金流量。懷特山公司持有控股權的投資採用權益法核算。根據權益法，對子公司的投資按公司所有權佔子公司GAAP賬面價值的百分比計入簡明資產負債表。附屬公司的收入在税後淨值的基礎上作為合併和未合併子公司收益中的權益在簡明經營報表和全面收益表中報告。對合並子公司的資本貢獻和分配在簡明現金流量表中的投資活動中列報。

(2) 截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的其他負債包括美元18.7及$16.5與天狼星集團的税收意外事件有關。看見附註18--“承付款和或有事項”.

註冊人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-2

---

附表II(續)

簡明經營報表和全面收益表(1)

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
收入(虧損)(包括已實現和未實現損益)						$	(8.7)					$	65.0					$	(47.7)
費用						61.0						47.1						45.9
税前收益(虧損)						(69.7)						17.9						(93.6)
所得税費用						(.3)						(.9)						(2.5)
淨收益(虧損)						(70.0)						17.0						(96.1)
非持續經營的淨收益(虧損)，税後淨額(2)						(2.3)						.8						(17.2)
合併和非合併子公司收益中的權益， 税後淨額						782.0						398.5						(27.4)
可歸因於非控股權益的淨收入						(1.0)						(1.8)						(0.5)
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損) 普通股股東						708.7						414.5						(141.2)
其他綜合(虧損)收入項目，税後淨額						6.8						(1.4)						(4.5)
可歸因於White Mountain的綜合收益(虧損) 普通股股東						$	715.5					$	413.1					$	(145.7)

(1)這些精簡的未合併財務報表反映了公司的經營結果、財務狀況和現金流量。懷特山公司持有控股權的投資採用權益法核算。根據權益法，對子公司的投資按公司所有權佔子公司GAAP賬面價值的百分比計入簡明資產負債表。子公司的收入在税後淨值的基礎上作為子公司收益中的權益在簡明經營報表和全面收益中報告。對子公司的資本貢獻和來自子公司的分配在投資活動中在簡明現金流量表上列報。

(2)在2020、2019年和2018年期間，非持續運營的淨收益(虧損)包括$(2.3), $0.8和$(17.3)因出售天狼星集團的或有税收而產生。看見附註18--“承付款和或有事項”.

註冊人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-3

---

附表II(續)

簡明現金流量表(1)

						截至2013年12月31日的一年，
百萬						2020						2019						2018
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
將淨收益與運營淨現金進行對賬的費用(積分)：
已實現和未實現投資淨額(收益)投資銷售損失						10.1						(61.0)						57.8
子公司未分配收益						(782.0)						(398.5)						27.4
出售停產業務的淨(收益)虧損，税後淨額(2)						2.3						(.8)						17.2
其他非現金調節項目，主要是限制性股票和期權獎勵的攤銷(3)						19.0						20.0						34.6
其他資產和負債淨變動(4)						(2.6)						3.0						16.7
運營提供的現金淨額(用於)						(44.5)						(22.8)						12.5
投資活動的現金流：
短期投資淨變化(5)						(127.4)						(37.6)						134.0
購買投資證券(6)						(6.7)						(14.8)						(321.2)
投資證券的銷售和到期日(7)						189.7						207.9						967.6
從子公司發行債務(TO)(8)						(44.5)						(83.5)						(55.2)
向子公司償還債務(向子公司償還債務)(9)						92.6						5.0						31.0
子公司的淨分配(對子公司的貢獻)(10)(11)						29.1						(46.1)						(258.2)
投資活動提供(用於)的現金淨額						132.8						30.9						498.0
融資活動的現金流：
普通股的回購和退役(8)						(78.5)						—						(510.9)
普通股支付的股息						(3.2)						(3.2)						(3.8)
限售股預扣税金的繳納						(6.6)						(4.9)						(10.0)
用於融資活動的現金淨額						(88.3)						(8.1)						(524.7)
年內現金淨減少						—						—						(14.2)
年初現金餘額						.7						.7						14.9
年終現金餘額						$	.7					$	.7					$	.7

(1)據報道，這些精簡的未合併財務報表反映了公司的經營結果、財務狀況和現金流。懷特山公司持有控股權的投資採用權益法核算。根據權益法，對合並子公司的投資按公司所有權佔子公司GAAP賬面價值的百分比計入簡明資產負債表。合併子公司的收入在税後淨值的基礎上作為子公司收益中的權益在簡明經營報表和全面收益表上報告。對合並子公司的資本貢獻和分配在簡明現金流量表中的投資活動中列報。

(2)在2020、2019年和2018年期間，出售停產業務的淨收益(虧損)包括(2.3), $0.8和$(17.3)因出售天狼星集團的或有税收而產生。看見附註18--“承付款和或有事項”.

(3)在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度中，限制性股票獎勵的攤銷為$16.6, $10.5及$13.0.

(4)除2020、2019年和2018年外，其他資產和負債的淨變化還包括(4.8), $(6.6)和$4.0公司子公司應付賬款(應收賬款)淨變動。

(5)*在2020年內，公司對短期投資的非現金購買為$169.6。於2018年，本公司以非現金方式購買短期投資達#美元。284.6和短期投資的非現金銷售#美元179.2.

(6)*2018年，本公司以非現金方式購買投資證券達$603.9，其中包括$170.5固定到期日證券，美元148.8普通股證券和美元22.7其他長期投資。

(7)*2018年，本公司投資證券的非現金銷售為$1,065.4，其中包括$373.4固定到期日證券，美元490.1普通股證券和美元22.7其他長期投資。

(8)*在2020年，公司有非現金髮行的債務為$169.6轉給其全資子公司Bridge Holdings(“Bridge”)。這些債務的收益是短期投資，已轉移到Bridge。於2018年，本公司以非現金方式發行債務為#美元。349.5給其全資子公司吉爾福德控股公司(“吉爾福德”)。債務收益，其中包括#美元。170.4固定到期日證券和美元179.2的短期投資被轉移到吉爾福德。

(9)*2018年，本公司收到非現金還款$22.7從其全資子公司Bridge以其他長期投資的形式。

(10)*在2019年期間，公司做出了現金捐助$70.5及$2.0此外，我們還向Bridge及其全資子公司白山投資百慕大有限公司(“WMIB”)致敬。於2018年，本公司作出非現金捐款$350.0通過將公司間應收賬款從吉爾福德轉移到布里奇。同樣在2018年，該公司作出了#美元的非現金捐款。1.0通過轉讓White Mountain Investments(盧森堡)S.A‘r.l.的公司間應收債務。白山投資(“White Mountain Investments”)，橋牌的全資子公司。於2018年，本公司作出現金捐助#美元。255.3及$2.9至Bridge和WMIB。

(11)*在2020年期間，公司收到現金分配$6.8及$22.3於2019年，本公司從其全資附屬公司PSC Holdings，Ltd及本公司附屬公司HG Global Ltd收到現金分派$24.4及$1.9來自WMIB和公司的子公司HG Global Ltd。

註冊人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-4

---

附表III

懷特山保險集團有限公司。

補充保險信息

			立柱 A						立柱 B						C欄						立柱 D						E欄						立柱 F						立柱 G						立柱 H						欄目： I						立柱 J						立柱 K
			百萬 線段						延期 我知道- 職位 費用						未來 政策 福利， 損失， 索賠 和更多的損失 費用						不勞而獲 保險費						其他政策 申索及 效益 應付						保險費 掙來						網 投資 收入						福利， 索賠， 損失和 安置點 費用						攤銷 %的已推遲 政策 採辦 費用						其他操作 費用						保險費 成文
截止年份：
2020年12月31日
			*HG Global/BAM						$	27.8					$	—					$	237.5					$	—					$	22.8					$	19.5					$	—					$	7.0					$	.4					$	61.7
2019年12月31日
			*HG Global/BAM						22.1						—						198.4						—						16.3						21.6						—						5.7						.4						38.7
2018年12月31日
			*HG Global/BAM						19.0						—						176.0						—						13.9						16.7						—						5.3						.4						52.9

註冊人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-5

---

附表IV

懷特山保險集團有限公司。

再保險

第A欄						B欄						C列：						D欄						E欄						列F
百萬美元 賺取的保費						總金額						將股份割讓給其他公司 公司						假設是從 其他金融公司						淨資產金額						百分比： 假設金額 以達到淨額收網的目的
截至的年度：
2020年12月31日
HG Global/BAM						$	19.4					$	—					$	3.4					$	22.8					14.9		%
2019年12月31日
HG Global/BAM						13.6						—						2.7						16.3						16.6
2018年12月31日
HG Global/BAM						13.6						—						.3						13.9						2.2

註冊人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-6