2022年9月27日
通過埃德加
查德·埃斯基爾森先生
投資管理處
美國證券交易委員會
地址：東北F街100號
華盛頓特區，郵編：20549
Ashley Vroman-Lee女士
投資管理處
美國證券交易委員會
地址：東北F街100號
華盛頓特區，郵編：20549
回覆：對以下基金(每個基金為收購基金，統稱為收購基金)在2022年8月11日提交的N-14表格中的委託書/招股説明書(每個基金為委託書/招股説明書，統稱為委託書/招股説明書)的意見的迴應：
ABRDN全球動態紅利基金
證券法文件第333-266796號
全球基礎設施收益基金
證券法文件第333-266798號
阿伯頓收入信貸策略基金
證券法文件第333-266799號
埃斯基爾德森和弗羅曼-李：
這封信迴應了對擬議重組的委託書/招股説明書的評論，如下所示，美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)的工作人員(美國證券交易委員會工作人員)於2022年8月24日通過電子郵件向Dechert LLP的託馬斯·博格爾提供了意見，並於2022年9月2日通過與Dechert LLP的Ashley Vroman-Lee和Thomas Bogle的電話交談提供了這些意見。
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收購基金(每個都是收購基金) |
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獲取資金 |
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特拉華州增強型全球股息和收益基金 |
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vt.進入，進入 |
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ABRDN全球動態紅利基金 |
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特拉華投資公司®股息和收入基金公司。 |
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麥格理全球基礎設施收入基金公司。 |
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vt.進入，進入 |
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全球基礎設施收益基金 |
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特拉華州常春藤高收入機會基金 |
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vt.進入，進入 |
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阿伯頓收入信貸策略基金 |
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代表收購基金，您的意見和我們對它們的迴應如下。本信函中定義的所有術語與委託書/招股説明書中的含義相同，但本文中的定義除外。
2022年8月24日提供的評論
適用於每份委託書/招股説明書的意見
評論1:關於每份委託書/招股説明書問答部分中的以下問答：與重組有關的投資組合是否會有任何重大轉變？？工作人員注意到，在重組之前和(或)重組後，將出售各自投資組合的相當大一部分收購資金。與這些出售相關的，請披露關於每個收購基金的以下信息：
1.交易費用的每股估計金額和美元金額。
2.已實現資本利得的每股估計金額和美元金額。
答覆：委託書/招股説明書已修改，以反映工作人員的意見。
適用於ABRDN收益信用策略基金和ABRDN全球動態股利基金的評論
評論2：請在以下問題中解釋為什麼在問答部分披露的某些債務的估值方法不同的影響：重組將如何影響我的投資價值？？沒有反映在資本表上的調整。
答覆：已對委託書/招股説明書進行了修訂，以反映工作人員的意見，並將ABRUNN收入信貸戰略基金和ABRDN全球動態紅利基金的資本化表分別替換為：
ABRDN收入信貸策略基金：
大寫
下表列出了收購基金和收購基金截至2022年8月31日的資本化情況，以及形式上合併基金的資本化，就好像重組是在那一天發生的。如下所示，由於本委託書/招股説明書所述的估值差異，預期收購基金股東股份的資產淨值將減少，而收購基金資產的資產淨值將增加。
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收購基金 |
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收購基金 |
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調整 |
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形式上 |
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淨資產(所有類別) |
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$ |
198,827,167 |
|
$ |
183,113,336 |
|
$ |
(707,549 |
)(a) |
$ |
381,232,954 |
|
|
未償還普通股(B) |
|
16,570,000 |
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24,798,966 |
|
10,371,350 |
(c) |
51,740,316 |
| ||||
|
每股普通股資產淨值 |
|
$ |
12.00 |
|
$ |
7.38 |
|
$ |
(12.01 |
)(a)(c) |
$ |
7.37 |
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|
未償還優先股 |
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無 |
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1,600,000 |
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無 |
|
1,600,000 |
| ||||
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每股優先股清算優先權 |
|
無 |
|
$ |
25 |
|
無 |
|
$ |
25 |
| ||
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(a) |
為確定所收購基金的資產淨值，公司、市政和可轉換固定收益證券以及銀行貸款協議按第三方定價供應商在估值日提供的評估出價和要價的平均值定價。相比之下，收購基金按第三方定價供應商提供的投標價格對此類證券進行估值。 |
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(b) |
基於截至2022年8月31日的已發行普通股數量。 |
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(c) |
反映重組後將收購的基金股份轉換為收購基金股份的情況。 |
ABRDN全球動態紅利基金：
大寫
下表列出了截至2022年8月31日每個收購基金和收購基金的資本化情況，以及形式上合併基金的資本化，就好像重組是在那一天進行的。如下圖所示，由於本委託書/招股説明書所述的估值差異以及收購基金資產將增加，預計收購基金股東的資產淨值將減少(或在DDF進入收購基金僅重組的情況下保持不變)。
DEX僅進入收購基金
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德克斯 |
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收購 |
|
調整 |
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形式上 |
| ||||
|
淨資產 |
|
$ |
91,261,254 |
|
$ |
132,710,491 |
|
$ |
(190,558 |
)(a) |
$ |
223,781,187 |
|
|
未償還普通股(B) |
|
10,620,970.68 |
|
12,549,581.97 |
|
(1,986,982.60 |
)(c) |
21,183,570.05 |
| ||||
|
每股普通股資產淨值 |
|
$ |
8.59 |
|
$ |
10.57 |
|
$ |
(8.60 |
)(a)(c) |
$ |
10.56 |
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僅將DDF劃入購置基金
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|
DDF |
|
收購 |
|
調整 |
|
形式上 |
| ||||
|
淨資產 |
|
$ |
68,815,020 |
|
$ |
132,710,491 |
|
$ |
(71,978 |
)(a) |
$ |
201,453,533 |
|
|
未償還普通股(B) |
|
7,611,158.16 |
|
12,549,581.97 |
|
(1,100,749.46 |
)(c) |
19,059,990.67 |
| ||||
|
每股普通股資產淨值 |
|
$ |
9.04 |
|
$ |
10.57 |
|
$ |
(9.04 |
)(a)(c) |
$ |
10.57 |
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DEX和DDF進入收購基金
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|
德克斯 |
|
DDF |
|
收購 |
|
調整 |
|
形式上 |
| |||||
|
淨資產 |
|
$ |
91,261,254 |
|
$ |
68,815,020 |
|
$ |
132,710,491 |
|
$ |
(262,536 |
)(a) |
$ |
292,524,229 |
|
|
未償還普通股(B) |
|
10,620,970.68 |
|
7,611,158.16 |
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12,549,581.97 |
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(3,087,732.06 |
)(c) |
27,693,978.75 |
| |||||
|
每股普通股資產淨值 |
|
$ |
8.59 |
|
$ |
9.04 |
|
$ |
10.57 |
|
$ |
(17.64 |
)(a)(c) |
$ |
10.56 |
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(a) |
為了確定收購基金的資產淨值，公司、主權和可轉換固定收益證券按評估出價的平均值和第三方定價供應商在估值日提供的要價的平均值定價。相比之下，收購基金按第三方定價供應商提供的投標價格對此類證券進行估值。 |
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(b) |
基於截至2022年8月31日的已發行普通股數量。 |
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(c) |
反映由於重組而將收購基金份額轉換為收購基金份額的情況。 |
適用於ABRDN收益信貸策略基金和ABRDN全球基礎設施收益基金的評論
備註3：工作人員注意到，購置款的很大一部分將在重組之前或之後出售。關於為阿布杜恩收入信貸戰略基金和阿布杜恩全球基礎設施收入基金提交的補充資料説明，請解釋為什麼登記説明中沒有列出確定將出售的各已購入基金的證券的投資明細表。工作人員注意到，有關購置基金的調整後投資時間表已列入ABRDN全球動態紅利基金SAI。
答覆：登記人認定，ABRDN收入信貸戰略基金和ABRDN全球基礎設施收入基金SAIS沒有必要提供相關收購基金的投資明細表，以確定要出售的證券。具體而言，ABRUNN收入信貸策略基金和ABRUNG全球基礎設施收入基金的重組不會因相關收購基金的投資限制而導致各自收購基金的投資組合發生實質性變化，因為各自收購基金持有的幾乎所有證券都有資格由收購基金持有。因此，為顯示變化的影響而修改的購入基金的投資明細表不是必需的，也不包括在農業信貸戰略基金和全球基礎設施收入基金。
由於收購基金的投資限制，對ABRDN全球動態紅利基金的重組將導致每個收購基金的投資組合發生重大變化，因為每個收購基金的部分投資組合沒有資格由收購基金持有。例如，DDF將其總資產的至少65%投資於股權證券，而收購基金將其淨資產的至少80%投資於此類證券。此外，DDF還可將其總資產的35%投資於不可轉換債務證券，而收購基金可將其淨資產的20%投資於此類證券。為此，需要在abrdn全球動態紅利基金SAI中列入每個已購得基金的附註投資明細表。附加説明的投資時間表反映了重組前和重組後預計進行的所有變化。關於ABRDN全球動態紅利基金，註冊人確定，預計每個收購基金將在重組結束前出售約30%的DDF持股和約30%的DEX紅利持股，以償還每個收購基金的未償還槓桿。根據截至2022年5月31日的持有量，合併基金預計將在重組完成後分別出售每個收購基金投資組合的約65%和68%。
評論僅適用於ABRDN全球基礎設施收入基金
評論4：請補充提供一份分析，支持確定abrdn全球基礎設施收入基金為與麥格理全球基礎設施總回報基金公司重組的會計倖存者。請參閲北美安全信託基金、美國證券交易委員會不採取行動函(pub.沒用的。1994年8月5日)(最後一封信)。
答覆：登記人補充提供了支持將購置款確定為會計遺存的分析，作為附件A附上。
2022年9月2日提供的評論
適用於每份委託書/招股説明書的意見
備註1：請視情況將先前就2022年8月19日提交的ABRDN收入信貸戰略基金、ABRDN全球動態紅利基金和ABRDN全球基礎設施收入基金提交的初步附表14A文件的所有評論納入委託書/招股説明書。
迴應：委託書/招股説明書已作相應修訂。
備註2：委託書/招股説明書包含以下披露：預期收購基金的股東將不會確認因根據重組協議將其在收購基金的股份交換為收購基金的股份而產生的任何聯邦所得税收益或損失(除了作為零碎股份而收到的現金)。請補充披露，以説明與重組相關的與收購基金的重新定位相關的任何預期的應税收益或損失(或表明重新定位預計不會導致任何重大資本收益/虧損)。
迴應：委託書/招股説明書已作相應修訂。
評論3：關於委託書/招股説明書中關於董事會審議重組的背景和擬議重組的理由一節，請包括董事會的任何負面考慮，即任何被認為反對批准重組的因素。請包括平衡披露或反映董事會權衡利弊的披露(如果有的話)。此外，根據第N-14號決議，請簡要説明委員會是如何考慮和應用這些因素的。
迴應：收購基金認為，董事會考慮因素的討論公平地描述了董事會權衡的因素。董事會審議的事項沒有一件是正面或負面的。董事會考慮了所披露事項的細節，並根據所有因素的全部信息得出結論，以向股東推薦重組。由於表格N-14不要求這樣的披露，收購基金敬請拒絕添加額外的措辭。
備註4：委託書/招股説明書中有一節討論轉換為開放式基金的可能性。請解釋這一披露的理由。收購基金是否計劃在以後轉換為開放式基金？
答覆：收購基金登記説明和組織文件規定了收購基金從封閉式基金結構轉換為開放式基金結構的過程，這種披露包括在各自的委託書/招股説明書中。然而，鑑於每個收購基金的投資目標和政策，任何收購基金轉換為開放式基金結構的可能性極小，需要獲得每個收購基金董事會和股東的批准。收購基金沒有計劃轉換為開放式基金結構。
* * * * *
如對上述事項有任何疑問，請致電(202)261-3360與下列簽署人聯絡。
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非常真誠地屬於你， |
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/託馬斯·C·博格爾 |
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託馬斯·C·博格爾 |
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附錄A
本附錄A提供了關於重組的補充信息，特別是根據Nast Letter中提出的因素提出的重組的會計遺屬。出於下文所述的理由，我們認為，購置款已被適當地指定為會計上的倖存者，其方式與最後一封信因數的適用方式一致。就本函而言，在重組完成後將存在的購置基金稱為合併基金。
最後一封信
Nast Letter列出了美國證券交易委員會工作人員(工作人員)認為與重組交易中業績記錄的延續相關的因素，它也被更廣泛地應用於對基金重組中的會計倖存者的分析。工作人員在Nast Letter中闡述的標準如下：
在確定存續基金或重組後產生的新基金是否可以使用若干前任基金中某一基金的歷史業績時，基金應比較存續基金或新基金與前任基金的屬性，以確定存續基金或新基金與哪一基金最為相似。在其他因素中，基金應該比較各種基金的投資顧問；投資目標、政策和限制；費用結構和費用比率；資產規模；以及投資組合構成。。這些因素基本上類似於工作人員在確定涉及投資公司的企業合併的會計存續時考慮的因素。我們認為，一般而言，出於會計目的，企業合併的倖存者，即其財務報表結轉的基金將是其歷史業績可能被新基金或倖存基金利用的基金。
吾等認為，基金重組交易各方在適當考慮有關特定交易的上述因素後，有權在確定重組交易中的會計倖存者方面給予尊重。正如工作人員在河濱基金公司。、美國證券交易委員會不採取行動函(pub.沒用的。1995年11月8日)[w]E對於你對MIM股票增值基金作為存續基金的處理方式的分析，不發表任何意見，因為這主要是事實上的決定. (增加了重點).
以下分析將Nast信函中的上述每個因素應用於重組，並明確支持關於重組的結論，即收購基金已被適當地指定為會計上的倖存者。
投資顧問公司
特拉華管理公司(DMC)是麥格理投資管理商業信託基金的一系列業務，擔任收購基金的投資顧問，並受收購基金董事會的一般監督，並根據收購基金的投資目標、政策和限制，負責收購基金的管理和運營以及收購基金資產的投資。收購基金不使用任何次級顧問。主要負責收購基金日常管理的投資組合經理是首席財務官布拉德·弗利什伯格。
ABRDN公司(ABRDN)擔任收購基金的投資顧問。安本資產管理有限公司(安本資產管理有限公司)擔任收購基金的分顧問。ABRDN公司和AAML都是ABRDN公司的全資子公司。主要負責收購基金投資組合日常管理的投資組合經理是多米尼克·伯恩、CFA、約書亞·杜茨、唐納爾·雷諾茲、CFA和埃裏克·普林頓。
由於重組後合併基金的投資顧問、分顧問和投資組合管理團隊將是收購基金的投資顧問、分顧問和投資組合管理團隊，這一因素支持將收購基金指定為重組的會計倖存者。
投資目標、政策和限制
收購基金和收購基金具有相似的投資目標、本金投資策略和本金風險。收購基金的投資目標是為其普通股股東提供高水平的總回報，包括股息和其他收入以及資本增值，而收購基金的主要投資目標是尋求提供高水平的總回報，重點是當期收入。每個基金的投資目標都是非基本面的，無需股東批准即可更改。
收購基金和收購基金的主要投資策略也是相似的。收購基金和收購基金的政策是，在正常情況下，將淨資產的80%加上任何用於投資的借款金額投資於美國和非美國基礎設施相關的發行人。具體地説，在正常市場條件下，收購基金將把其總資產的至少80%(定義見下文)投資於股本和類似股本的證券和工具，例如由美國和非美國發行人(基礎設施發行人)發行的普通股、優先股、可轉換證券和混合證券，主要擁有或運營基礎設施資產，這些資產是社區增長和發展所依賴的基本服務、設施和機構的基礎。在正常情況下，收購基金將至少80%的淨資產(加上任何用於投資目的的借款)投資於美國和非美國基礎設施相關的發行人。在下列情況下，收購基金認為發行人與基建有關：(I)發行人的資產中至少有50%由基建資產組成，或(Ii)發行人的毛收入或淨利潤的至少50%直接或間接來自基建資產的擁有權、管理、建造、發展、營運、使用或融資。？為此計算，所購基金的總資產包括基金每日平均淨資產加用於槓桿的任何未償借款所得收益的總和。
由於合併基金的投資目標、主要投資戰略以及基本投資政策和限制將是收購基金的投資目標、主要投資戰略和基本投資政策和限制，這一因素支持將收購基金指定為重組的會計倖存者。
費用結構和費用比率
收購基金的費用結構和總運營費用比率與收購基金不同。收購基金向abrdn Inc.支付月費，按收購基金管理資產日平均價值的1.35%計算，而收購基金須支付收購基金總資產1.00%的管理費，按月支付，最高可達3億美元(含3億美元)，佔收購基金總資產3億美元以上(含5億美元)的0.90%，佔收購基金總資產超過5億美元的0.65%。雖然這兩個基金都要為借入的資金支付利息，但收購基金的利息支付費用高於收購基金。收購基金的年度總費用比率低於收購基金。
由於合併基金的費用結構和總費用比率預計將更接近重組時收購基金的費用結構和總費用比率，這一因素支持將收購基金指定為重組的會計倖存者。
資產規模
截至2022年8月31日，收購基金的淨資產約為1.851億美元。截至2022年8月31日，收購基金的淨資產約為3.364億美元。儘管截至2022年8月31日，收購基金的資產比收購基金多，但收購基金認為，收購基金的資產規模較小，超過了上面和下面列出的其他因素，這些因素證明收購基金是重組的會計倖存者。
投資組合構成
收購基金的投資組合構成不同於收購基金的投資組合構成。事實上，正如委託書/招股説明書中所討論的，預計將在重組結束前出售所收購基金所持股份的30%，以償還所收購基金的未償還槓桿。
重組後，合併基金預計將以符合其投資戰略和政策的方式調整其投資組合，這將與購置基金的戰略和政策相同。由於合併基金的投資組合構成將更接近於收購基金的投資組合構成，這一因素支持將收購基金指定為重組的會計倖存者。
結論
基於上述原因，我們認為，根據NAST信函中提出的因素，購置基金應明確被視為會計上的倖存者。雖然收購基金的運作歷史比收購基金短，淨資產也較少，但我們認為這些因素本身並不能合理地被視為超過上文所列舉的每一項最後信函因素，每一項因素都支持將收購基金指定為重組的會計倖存者。我們還認為，重組的法律形式值得尊重，其中收購基金是重組的合法倖存者。此外，合併基金的股票代碼將是ASGI？，這是收購基金的股票代碼。此外，合併基金的董事會和所有服務提供者將是購置基金的董事會和所有服務提供者。
購置基金和購置基金的董事會都被充分告知了購置基金作為重組中會計倖存者的擬議地位，董事會在作出充分知情的商業判斷以批准重組時，依賴於律師和獨立法律顧問的諮詢意見，期望購置基金將成為會計倖存者。總體而言，我們認為，根據最後一封信中所述因素對重組的實際情況的適用情況，購置基金顯然應作為重組的會計倖存者。
* * * * *
我們相信，上述説明是對您要求提供有關重組的補充信息以及確定收購基金為重組的會計倖存者的依據的迴應。如果您有任何問題或意見，請聯繫託馬斯·C·博格爾，電話：202.261.3360，電子郵件：thomas.boger@dechert.com。