美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格N-CSR

已登記的經核證的股東報告

管理投資公司

《投資公司法》文件編號：811-21846

克勞夫全球機遇基金

(註冊人的確切姓名見 憲章)

科羅拉多州丹佛市百老匯12901000號套房 80203

(主要執行機構地址) (郵政編碼)

尼古拉斯·亞當斯，國務卿

克勞夫全球機遇基金

百老匯大街1290號，套房1000

科羅拉多州丹佛市80203

(送達代理人的姓名或名稱及地址)

註冊人的電話號碼，包括區號：877-256-8445

財政年度結束日期：10月31日

報告期日期：2021年11月1日-2022年10月31日

S檢查19(B)披露

2022年10月31日(未經審計)

克勞夫 全球紅利和收益基金、克勞夫全球股票基金和克勞夫全球機會基金(各自為“基金”，統稱為“基金”)根據美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的豁免命令並經各基金董事會(“董事會”)批准，已通過一項計劃，與各基金的投資目標和支持收入、資本利得和/或資本回報水平分配的政策(“計劃”)保持一致。根據《計劃》，基金的管理分配政策將每月分配率設定為每個基金調整後的年終資產淨值的10% 的十二分之一，這是上一歷年最後五個工作日的資產淨值的平均值 。

根據該計劃，每個基金將按照每個基金的主要投資目標和經修訂的1986年《國內收入法》(下稱《守則》)的要求，將所有可用投資收入分配給其股東。如果每月沒有足夠的投資收益 ，每個基金將向股東分配長期資本收益和/或資本回報，以維持水平分佈。

預期每個 每月向股東的分派金額為董事會釐定的固定金額，但非常分派 及為使各基金符合守則所訂的分派要求而可能增加的分派率除外。

股東 不應從這些分派的金額或本計劃的條款 得出任何關於每個基金的投資業績的結論。各基金按資產淨值計算的總回報表現列於其財務摘要表內。

各董事會可在不事先通知的情況下修改、暫停或終止各基金的計劃。暫停或終止該計劃可能產生產生交易折扣(如果基金股票的交易價值等於或高於資產淨值)或擴大現有交易折扣的效果 。每個基金都面臨風險，這些風險可能對其維持水平分佈的能力產生不利影響。潛在風險的例子包括但不限於影響市場的經濟低迷、市場波動加劇、公司暫停或減少公司股息分配以及準則的變化。有關其風險的更完整説明，請參閲股東年報中的財務報表附註。

有關各基金當前會計期間第19(A)條通知的累計摘要，請 參閲其他信息。第19(A)節適用的每個基金的通知可在Clough Global封閉式基金網站www.cloughlobal.com上查閲。

致我們的投資者：

截至2022年10月31日止財政年度，Clough股息及收益基金(“GLV”或“基金”)按資產淨值計算下跌24.49%，按市價計算下跌32.14%。該基金的基準--晨星全球配置總回報指數同期下跌了20.0%。

醫療保健和能源類股在此期間表現最好；科技和金融類股表現落後。在股市如此低迷的情況下，我們看到了價格機會的積累。不過，儘管要等到通脹問題變得不那麼嚴重的跡象出現後，才能看到明顯觸底的跡象，但我們認為，這方面的證據很快就會開始積累(見下文)。

在基金本財年表現最好的五家公司中，電動汽車製造商Rivian的一隻空頭股票是 最大的貢獻者，該公司燒錢，其高倍數在此期間被壓縮。防務公司諾斯羅普·格魯曼公司對業績做出了貢獻。大型製藥公司禮來公司股價上漲，部分原因是市場對其治療肥胖症的糖尿病藥物Munjaro持樂觀態度。最後，專注於科技的交易所交易基金(ETF)的期權和能源ETF的多頭頭寸也是貢獻者的補充。

在基金本季度表現最差的五家公司中，我們持有的美國國債隨着利率的上升而縮水。 在股票中，總部位於中國的電動汽車行業科技領軍企業比亞迪股份有限公司、面臨技術疲軟的微軟公司和蘋果公司都出現了下跌。Redwood Trust Inc.是一家為優質大額借款人提供抵押貸款的領先提供商，該公司的多頭頭寸使詆譭者更加充分。

市場 評論

對我們和許多其他投資者來説，2022財年是艱難的一年。有關高通脹的報道一直不斷，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)正在實施激進的貨幣緊縮政策。由於許多預示着即將到來的衰退的指標都在閃爍，基金組織目前處於守勢。

基金今年業績下滑的一個主要原因是債券和股票價格同時下跌，而在過去50年中，這種情況只發生過一次，那就是2018年。但即使在那時，這種情況也只發生了很短的時間，很快就逆轉了，而且降幅不大。從2022年到10月31日，標準普爾500指數下跌了17.72%，長期美國國債的回報率為-35.95%。這些都是非同尋常的數字；事實上，它們代表了自1976年以來債券的最差回報(來源：彭博社)。

我們 在基金存在的大部分時間裏一直使用所謂的“平價交易”，即股票和長期債券的組合。如果股市因擔心即將到來的經濟衰退而下跌，債券可能會反彈，因為通脹壓力和利率可能會下降。因此，在市場承壓時，債券不僅可以作為股票的對衝工具，而且隨着時間的推移，它們還可以增加回報。

我們 在2020年大流行崩潰期間取消了平價交易，當時利率下降到如此低的水平，交易 停止了。然而，隨着美聯儲迫使利率降至零，並出手購買債券，那一年被證明是股市不錯的一年。

今年春天，美聯儲開始了歷史上最快的加息之一，收益率再次變得有吸引力。 儘管仍存在短期風險，但我們開始增加高級別公司和國債以及 抵押貸款支持證券的投資組合，主要是1-3年期。事實證明，這一舉措為時過早，今年夏天，我們的短期債券貶值了。

貨幣當局已經宣佈，他們將繼續收緊貨幣政策，直到物價壓力逆轉。我們認為我們很可能正在接近這一點。當前預測未來形勢的最佳指標來自貨幣統計數據本身。M2(衡量存款的指標)在截至2020年9月的一年裏增長了24%，因此通脹飆升。在過去的一年裏，它只增長了3%，在過去的六個月裏， 的絕對值一直在下降。貨幣存量的下降很少發生，反映了國內生產總值(GDP)和國家財富的實際下降。銀行儲備在2022年減少了超過1萬億美元，流動性迅速惡化，大宗商品價格暴跌，抵押貸款利率超過7%，銀行拒絕商業抵押貸款申請，零售庫存飆升。住房將受到很大打擊，因為截至撰寫本文時，新抵押貸款發放量下降了40%以上，總抵押貸款發放量下降了40%以上。許多受益於COVID限制的科技公司現在看到需求下降。亞馬遜(Amazon.com Inc.)和其他科技公司一樣，正在燒錢。除能源外，企業利潤也在下降。半導體正從短缺轉向過剩。就連天然氣價格也在下降。一旦需求低於供應，價格就會迅速變化，價格可能會以上漲的速度下降。隨着這些模式轉化為傳統價格指數，以及美聯儲停止收緊信貸，我們認為股市很容易走高。

在COVID之前，通貨膨脹率和利率已經下降了40年。因此，問題是：促成這一趨勢的經濟趨勢是否發生了實質性變化，或者我們仍在經歷與大流行相關的財政和貨幣政策的影響？我們的觀點是，我們 仍然感受到這些政策的影響，其中包括隨着財政部現金撥款的支出而過度的家庭支出，以及包括勞動力在內的供應瓶頸和短缺。據估計，家庭在財政慷慨期間建立的現金餘額將在短短几個月內耗盡。

我們認為經濟和通脹有可能放緩至2010-2019年期間的1%-2%區間，這是有充分理由的。 它們是人口動態、私營部門資產負債表的槓桿性質和技術。人口動態是對長期經濟和市場行為最重要的投入。嬰兒潮一代是有史以來推動借貸和支出的最強勁的人口統計引擎。在20世紀60年代和70年代進入勞動力大軍後，他們開始了一場巨大的借貸和消費狂潮。他們建造了這個國家的住房存量和汽車製造基礎設施。他們的鉅額支出造成了20世紀70年代的通脹，這是大多數投資者唯一的通脹經歷。現在他們要退休了。歷史上最大規模的借貸和支出將進入其低支出年份，這將給未來十年的最終需求帶來下行壓力。

其次，自從這個國家的家庭資產負債表結構變得高度槓桿化以來，利率一直在被迫下降。槓桿越高，自然利率就越低。在COVID之後出現的零利率只是造成了家庭和企業借款的又一次激增。政府發放的儲蓄已經用完的證據來自於分期付款信貸的激增，過去一年裏，分期付款增加了17%。由於一些貸款人的分期付款信貸利率接近22%， 家庭部門正在積累非常昂貴的債務。在我們看來，當前的支出根本是不可持續的。

從短期來看，這似乎是證券市場最糟糕的時期，但從長期來看，市場正在提供它們通常不會提供的機會。一些股票回到了2018年的水平。美林指出，證券回報的80%以上來自其購買價格。如今，高收益信貸提供了9%以上的收益率，許多股票的定價都在便宜貨水平。

如果衰退發生，我們認為它可能是淺層次的，因為目前沒有哪個經濟部門可能會像2000年後的科技行業那樣崩潰，也不會像2008年全球金融危機後的房地產和金融體系那樣崩潰。長期而淺薄的衰退 將是盈利的金融市場展望未來的完美背景。股市通常在衰退開始後不久觸底，我們認為已經接近尾聲。

航天 和國防

我們 認為美國國防設備製造商將獲得大量支出。從前蘇聯解體開始，30年的國防開支不足，使美國武裝部隊嚴重裝備不足，在許多情況下在技術上落後於潛在的對手。國防開支一直以每年3%至4%的速度增長，不足以彌補通脹。但俄羅斯入侵烏克蘭已經刺激了國防和航空航天領域的投資週期，這一週期可能會持續十年或更長時間，隨着新項目的實施，該行業的銷售額可能會達到兩位數的年增長率。國防公司通常以市場溢價出售，因為多年的生產運行允許高效率和強勁的現金流，但今天這些股票的估值是市場倍數。雷神科技公司目前是該基金的較大頭寸之一。該公司同時服務於軍事和商業市場，其中65%的銷售額銷往軍事市場。它的商業業務由普惠發動機和柯林斯航空航天公司組成，正以兩位數的速度增長，產生了高水平的自由現金流。

歐洲飛機制造商、波音737 Max 10債券的明顯受益者空中客車(Airbus)SE也持有該基金的股份。其A321 neo 是波音737 Max 10的直接競爭對手，雖然737停飛，但訂單數量大大超過了波音飛機。然而，從波音公司的角度來看，這些飛機的交付時間超過了十年末，這為波音公司恢復其曾經享有的行業主導地位提供了充足的 時間。

最後，這個行業是真正的雙寡頭壟斷。中國正在開發一款商用客機，以與波音737和A320系列競爭，但這款飛機還需要數年時間才能實現商業飛行，而且大部分將被中國的航空公司購買。在更換現有機隊中已有15到20年機齡的飛機的需求的鼓舞下，2021年至2026年期間，商用飛機的生產率可能每年增長15%。

石油和能源

這一週期似乎與過去的週期不同，因為該行業缺乏對化石燃料的投資，這主要是由該行業受到的系統性政治攻擊造成的。美國的產量已經見頂，而隨着沙特油田的老化，其產能也在下降。石油公司 高管專注於運營公司以獲得現金流和股息。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)董事會中有維權投資者，該公司的收益率為3.5%，並實現了增長。

全球投資

一些印度銀行目前的每股收益增長率為15%-20%，股本回報率高達十幾倍，資本嚴重過剩。 我們持有印度工業信貸投資銀行有限公司和HDFC銀行的多頭股份。它們為COVID來襲時的貸款損失預留了大量資金，但疫情幾乎沒有造成什麼損害。考慮到強勁的經濟和無槓桿的家庭，信貸成本很低。各大私人銀行已在技術方面進行了大量投資。即使是印度國家銀行也在增長，儘管是國有的，但利潤非常豐厚。雖然許多效率低下的國有銀行聲稱擁有一半的銀行資產，但為數不多的優質私營機構卻是寶貴的資產。

鑑於中國對私營經濟的模糊政治支持，我們認為全球資本將向印度轉移。我們認為印度正在成為世界上增長最快的經濟體。它號稱擁有年輕的人口，由於人口需要就業，因此對資本的迫切需求，以及法治的傳統。幾年前，莫迪總理取消了很大一部分貨幣儲備，以迫使印度民眾退出現金經濟，進入銀行體系。擁有銀行賬户的人口比例從30%飆升至接近80%。

選擇 個空頭頭寸

過多的庫存和由於折扣導致的銷售額下降威脅着未來幾年的零售業利潤率。2023年，隨着同一家門店銷售額的逐漸減少，利息成本將會上升。由於消費者面臨更高的能源成本和更慢的收入增長，許多零售商的同店銷售將停滯不前。

我們 長期以來一直對歐洲銀行業持負面看法。歐洲銀行業之所以在結構上如此困難，是因為其金融部門是巴爾幹化的。例如，法國有三四家大銀行，它們必須在一個擁有7200萬人口的經濟體中爭奪有限的信貸機會。他們缺乏規模，這是一個嚴重的劣勢，因為銀行業變得更加註重技術驅動，因此利潤率很低，而且他們將面臨越來越多的困難，因為更高的能源將使消費者和企業付出更高的成本來取暖 家庭和工作場所。近年來，意大利和德國的幾家銀行不得不接受紓困，而這一政策只能維持市場上疲軟的銀行。估值相對於賬面價值應該有很大的折扣。

最後，該基金目前持有半導體代工行業的空頭頭寸。這兩個管理層都執行得很好，並與客户討論了應使他們免受半導體代工停產週期影響的長期協議。在一個遠離中國和臺灣的世界裏，它們確實提供了美國-歐洲的製造足跡。然而，這些公司面臨有限的進入門檻。代工業務是一項固定成本業務，折舊是成本基礎中最大的一部分，我們懷疑在半個下降週期中，他們將面臨強勁的利潤逆風。

像往常一樣，如有任何問題或意見，請隨時與我們聯繫。

真誠地

小查爾斯·克勞夫。

本 信函僅供參考，不是買賣股票的要約。Clough Global Divide and Income 基金(“基金”)是一隻封閉式基金，在紐約證券交易所美國有限責任公司交易，並不像開放式共同基金那樣持續發行股票 以供出售。封閉式基金的市場價格是基於市場價值的。

儘管通篇並未概括説明，但本函中的信息反映了各個投資組合經理的意見，這些意見 可能會發生變化，並不是對未來事件的預測、對未來業績或投資建議的保證。

晨星全球配置指數代表了由60%的全球股票和40%的全球債券組成的多資產類別投資組合。每個類別內的資產配置 由晨星資產配置方法驅動。為了保持廣泛的全球敞口和多元化，指數 由股票和固定收益組成，並利用全球浮動加權指數方法來確定對美國和非美國的配置。

摩根士丹利資本國際世界指數是一個自由浮動調整的市值加權指數，旨在衡量23個發達市場國家的股市表現。這裏引用的兩個指數都反映了股息的再投資。自2010年7月31日起，MSCI世界指數2002年1月1日之前的回報進行了修訂，以反映MSCI報告的總回報以及股息再投資。 MSCI信息僅供您內部使用，不得以任何形式複製或傳播，也不得用作任何金融工具或產品或指數的基礎或組成部分。MSCI的任何信息都不打算構成作出(或避免作出)任何類型的投資決策的投資建議或建議，因此不得依賴於此。 歷史數據和分析不應被視為任何未來業績分析、預測或預測的指示或保證。 MSCI信息是按原樣提供的，此信息的用户承擔使用此信息的全部風險 。MSCI、其每一關聯公司以及參與或參與編制、計算或創建任何MSCI信息的每個其他人員(統稱為“MSCI各方”)明確不對該信息作出任何擔保(包括但不限於對原創性、準確性、完整性、及時性、不侵權、適銷性和特定用途適用性的擔保) 。在不限制上述任何條款的情況下，MSCI任何一方在任何情況下均不對任何直接、間接、特殊、附帶、懲罰性、後果性(包括但不限於利潤損失)或任何其他損害承擔任何責任(www.msor.com)。

彭博美國綜合債券指數衡量美國投資級債券市場的表現。Bloomberg U.S.Aggregate Bond 指數投資於美國範圍廣泛的公共、投資級、應税固定收益證券，包括政府債券、公司債券和國際美元計價債券，以及抵押貸款支持證券和資產支持證券，所有這些證券的到期日均超過1年。

混合指數，50%MSCI World/50%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index和75%MSCI World/25%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index，是Clough Capital Partners L.P.根據上述來源計算得出的。

此處引用的指數的性能僅用於提供信息。人們不能直接投資於指數。指數 不受基金收取的任何費用或支出的制約，基金的投資與參考指數的組成部分之間存在重大差異。

封閉式基金的資產淨值等於基金投資組合中的基礎投資(即股票和債券)的市場價格減去負債，除以基金已發行份額的總數。然而，該基金也有市場價格；其價值在交易所交易。這個市場價格可以高於或低於其資產淨值。

風險

投資者在投資前應仔細考慮投資目標、風險、收費和費用。要獲取包含本報告和其他信息的年度報告或半年度報告，請訪問www.cloughlobal.com或致電1-855-425-6844。在投資之前請仔細閲讀它們。

基金的分配政策在某些情況下將對基金及其股東產生一定的不利影響 因為它可能導致資本返還，導致股東投資於基金的資產減少，並且隨着時間的推移， 會增加基金的費用比率。

分配 可以從普通收入以外的其他收入來源支付，如已實現的短期資本利得淨額、已實現的長期資本利得淨額和資本回報。根據目前的估計，我們預計最近的分配是通過短期 和長期資本利得支付的。用於納税申報的實際數額和來源將取決於基金在其財政年度剩餘時間內的投資經驗，可能會根據税務條例而發生變化。如果分配 包括除淨投資收入以外的任何其他內容，基金將提供第19(A)條通知，説明當時對分配來源的最佳估計。這些估計可能與年底後股東1099-DIV表格中包含的最終税務特徵(全年分配)不匹配。在2021財政年度，基金的分配政策產生了3 855 628美元的資本分配。

基金對外國發行人證券的投資通常不會與持有美國發行人的證券相關聯。這些風險可能包括外幣波動、外匯管制、社會、政治和經濟不穩定、證券監管和交易的差異、資產被沒收或國有化以及外國税收問題。

基金對低於投資級質量的優先股和債券(通常稱為“高收益”或“垃圾債券”)的投資，如果有的話，主要是投機性的，因為發行人的信用風險。

基金對房地產投資信託基金(“REITs”)的投資將使其面臨各種風險。第一，房地產 行業風險，是由於不利的事態發展影響房地產行業和房地產價值而導致房地產投資信託基金股價下跌的風險。一般來説，房地產價值可能受到多種因素的影響，包括房地產的供求情況、國家或不同地區的經濟健康狀況，以及租賃房地產的特定行業的實力。第二個風險是投資風格風險，即房地產投資信託基金(REITs)--通常是中小盤股--的回報將 落後於整體股市的回報。第三，利率風險，即利率變化可能損害房地產價值或使房地產投資信託基金股票的吸引力低於其他創收投資的風險。信用風險是指優先證券或債務證券的發行人將無法履行其支付股息、利息和本金的義務的風險。

利率風險是指支付固定股息率的優先股和固定利率債務證券因市場利率變化而價值下降的風險。當利率上升時，這類證券的價值通常會下降。衍生品交易 (如期貨合約及其期權、期權、掉期和賣空)使基金面臨本金損失風險增加，原因是相關性不完全或價格或利率變動出乎意料。與只關注大型公司的投資公司相比，該基金的股價可能更不穩定，因為它還投資於中小市值公司。

過去的業績既不是未來業績的保證，也不一定是未來業績的指示性指標，未來業績可能會受到經濟和其他條件變化的重大影響。

分配給普通股股東

基金打算根據其受管分配政策每月向普通股股東進行分配。基金管理的 分配政策是將每月分派率設定為等於基金調整後的年終每股資產淨值(“NAV”)的10%的十二分之一，這將是上一日曆 年度最後五個工作日的資產淨值的平均值。董事會批准分配，並可不時調整。2021年10月1日至2021年12月31日期間每月支付的分派金額為每股0.0967美元，2022年1月1日至2022年10月31日期間基金每月支付每股0.0906美元。有時，為了保持穩定的分配水平，基金支付的款項可能少於其全部淨投資收入，或者除當前的投資淨收入外，還支付累計未分配收入或資本回報。

10,000美元初始投資的績效 (截至2022年10月31日)

上圖所示 圖表顯示了基金自成立以來一項10 000美元的假設投資的歷史業績。過去的業績 不能保證未來的結果。所有回報反映再投資股息，但不反映股東 將為基金分派或贖回基金股份支付的税款的扣除。

致我們的投資者：

在截至2022年10月31日的財政年度，Clough Global Equity Fund(“GLQ”或“Fund”)的資產淨值下跌40.97% ，市價下跌46.43%。該基金的基準指數--摩根士丹利資本國際世界指數同期下跌了18.06%。

能源股在此期間表現最好；科技股和消費者可自由支配股表現落後。在股市如此低迷的情況下，我們看到了價格機會的積累。不過，儘管要等到通脹問題變得不那麼嚴重的跡象出現後，才能看到明顯觸底的跡象，但我們認為，這方面的證據很快就會開始積累(見下文)。

在本財年該基金表現最好的五家公司中，有四家來自醫療保健行業。醫療技術公司iRhythm Technologies Inc.在積極的報銷發展和盈利業績後上漲。Check Mate製藥公司是一家小型生物技術公司，被Regeneron製藥公司以全現金交易方式收購。Arcell，Inc.是一家生物技術公司，之前是該基金的私人投資，在此期間成功完成了首次公開募股。大型生物技術公司Vertex PharmPharmticals Inc.產生了強勁的業績。在空頭方面，電動汽車製造商Rivian汽車公司(Meituan Automotive Inc.)做出了貢獻，因為該公司燒錢 並在此期間壓縮了其高倍數。

在基金本財年表現最差的五家公司中，我們持有的美國國債隨着利率的上升而縮水。 在股票中，亞馬遜、比亞迪股份有限公司、總部位於中國的電動汽車行業科技領軍企業比亞迪股份有限公司以及微軟公司都出現了下跌。最後，郵輪運營商嘉年華(Carnival Corp)的多頭頭寸下降，因為COVID變體 拖累了該公司的近期前景。

市場 評論

對我們和許多其他投資者來説，2022財年是艱難的一年。有關高通脹的報道一直不斷，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)正在實施激進的貨幣緊縮政策。由於許多預示着即將到來的衰退的指標都在閃爍，基金組織目前處於守勢。

基金今年業績下滑的一個主要原因是債券和股票價格同時下跌，而在過去50年中，這種情況只發生過一次，那就是2018年。但即使在那時，這種情況也只發生了很短的時間，很快就逆轉了，而且降幅不大。從2022年到10月31日，標準普爾500指數下跌了17.72%，長期美國國債的回報率為-35.95%。這些都是非同尋常的數字；事實上，它們代表了自1976年以來債券的最差回報(來源：彭博社)。

我們 在基金存在的大部分時間裏一直使用所謂的“平價交易”，即股票和長期債券的組合。如果股市因擔心即將到來的經濟衰退而下跌，債券可能會反彈，因為通脹壓力和利率可能會下降。因此，在市場承壓時，債券不僅可以作為股票的對衝工具，而且隨着時間的推移，它們還可以增加回報。

我們 在2020年大流行崩潰期間取消了平價交易，當時利率下降到如此低的水平，交易 停止了。然而，隨着美聯儲迫使利率降至零，並出手購買債券，那一年被證明是股市不錯的一年。

今年春天，美聯儲開始了歷史上最快的加息之一，收益率再次變得有吸引力。 儘管仍存在短期風險，但我們開始增加國債投資組合。事實證明，此舉為時過早，在整個夏天，我們的短期債券貶值了。

貨幣當局已經宣佈，他們將繼續收緊貨幣政策，直到物價壓力逆轉。我們認為我們很可能正在接近這一點。當前預測未來形勢的最佳指標來自貨幣統計數據本身。M2(衡量存款的指標)在截至2020年9月的一年裏增長了24%，因此通脹飆升。在過去的一年裏，它只增長了3%，在過去的六個月裏， 的絕對值一直在下降。貨幣存量的下降很少發生，反映了國內生產總值(GDP)和國家財富的實際下降。銀行儲備在2022年減少了超過1萬億美元，流動性迅速惡化，大宗商品價格暴跌，抵押貸款利率超過7%，銀行拒絕商業抵押貸款申請，零售庫存飆升。住房將受到很大打擊，因為截至撰寫本文時，新抵押貸款發放量下降了40%以上，總抵押貸款發放量下降了40%以上。許多受益於COVID限制的科技公司現在看到需求下降。亞馬遜(Amazon.com Inc.)和其他科技公司一樣，正在燒錢。除能源外，企業利潤也在下降。半導體正從短缺轉向過剩。就連天然氣價格也在下降。一旦需求低於供應，價格就會迅速變化，價格可能會以上漲的速度下降。隨着這些模式轉化為傳統價格指數，以及美聯儲停止收緊信貸，我們認為股市很容易走高。

在COVID之前，通貨膨脹率和利率已經下降了40年。因此，問題是：促成這一趨勢的經濟趨勢是否發生了實質性變化，或者我們仍在經歷與大流行相關的財政和貨幣政策的影響？我們的觀點是，我們 仍然感受到這些政策的影響，其中包括隨着財政部現金撥款的支出而過度的家庭支出，以及包括勞動力在內的供應瓶頸和短缺。據估計，家庭在財政慷慨期間建立的現金餘額將在短短几個月內耗盡。

我們認為經濟和通脹有可能放緩至2010-2019年期間的1%-2%區間，這是有充分理由的。 它們是人口動態、私營部門資產負債表的槓桿性質和技術。人口動態是對長期經濟和市場行為最重要的投入。嬰兒潮一代是有史以來推動借貸和支出的最強勁的人口統計引擎。在20世紀60年代和70年代進入勞動力大軍後，他們開始了一場巨大的借貸和消費狂潮。他們建造了這個國家的住房存量和汽車製造基礎設施。他們的鉅額支出造成了20世紀70年代的通脹，這是大多數投資者唯一的通脹經歷。現在他們要退休了。歷史上最大規模的借貸和支出將進入其低支出年份，這將給未來十年的最終需求帶來下行壓力。

其次，自從這個國家的家庭資產負債表結構變得高度槓桿化以來，利率一直在被迫下降。槓桿越高，自然利率就越低。在COVID之後出現的零利率只是造成了家庭和企業借款的又一次激增。政府發放的儲蓄已經用完的證據來自於分期付款信貸的激增，過去一年裏，分期付款增加了17%。由於一些貸款人的分期付款信貸利率接近22%， 家庭部門正在積累非常昂貴的債務。在我們看來，當前的支出根本是不可持續的。

從短期來看，這似乎是證券市場最糟糕的時期，但從長期來看，市場正在提供它們通常不會提供的機會。一些股票回到了2018年的水平。美林指出，證券回報的80%以上來自其購買價格。如今，高收益信貸提供了9%以上的收益率，許多股票的定價都在便宜貨水平。

如果衰退發生，我們認為它可能是淺層次的，因為目前沒有哪個經濟部門可能會像2000年後的科技行業那樣崩潰，也不會像2008年全球金融危機後的房地產和金融體系那樣崩潰。長期而淺薄的衰退 將是盈利的金融市場展望未來的完美背景。股市通常在衰退開始後不久觸底，我們認為已經接近尾聲。

醫療保健

我們 尤其看好高增長的生物技術行業，自2021年2月的峯值以來，該行業的股票已經減半。雖然我們對觸底猶豫不決，而生物技術在脆弱的市場中是一個有風險的部門，但我們已經看到了一些積極的趨勢，包括 估值企穩、進一步的併購活動以及越來越多的潛在重磅炸彈生物療法進入 美國食品和藥物管理局(FDA)的試驗。生物技術公司的股票多年來一直在區間交易 ，但在這段時間裏，數百億美元被花費在新療法上，越來越多的公司承諾在未來幾年進入商業狀態。考慮生物技術的一種方式是將其視為當今市場上購買新技術最便宜的方式之一 。由於強勁的現金流、龐大的資產負債表和多元化的收入流，醫療保健，特別是製藥和健康保險部門，傳統上被視為防禦性的。隨着今年市場回調加劇和投資者尋求穩定投資組合，這些領域受益於輪換出波動較大的行業。

航天 和國防

我們 認為美國國防設備製造商將獲得大量支出。從前蘇聯解體開始，30年的國防開支不足，使美國武裝部隊嚴重裝備不足，在許多情況下在技術上落後於潛在的對手。國防開支一直以每年3%至4%的速度增長，不足以彌補通脹。但俄羅斯入侵烏克蘭已經刺激了國防和航空航天領域的投資週期，這一週期可能會持續十年或更長時間，隨着新項目的實施，該行業的銷售額可能會達到兩位數的年增長率。國防公司通常以市場溢價出售，因為多年的生產運行允許高效率和強勁的現金流，但今天這些股票的估值是市場倍數。雷神科技公司目前是該基金最大的頭寸之一。該公司同時服務於軍事和商業市場，其中60%的銷售額銷往軍事市場。它的商業業務由普惠發動機和柯林斯航空航天公司組成，正以兩位數的速度增長，產生了高水平的自由現金流。

作為一個真正的逆向思維，波音公司面臨着許多問題，但我們認為這些問題正在得到解決。截至2022年10月31日，該股較高點下跌了65%以上，基本上是為了其國防業務的價值而出售。波音737 Max、787和777遠程飛機的訂單和交貨量都在上升。隨着該公司交付停放的飛機和因零部件短缺而延遲發貨的飛機，公司正在進入急需的現金。交付未完工的飛機和等待交付的飛機將使公司的現金增加250億美元，考慮到撰寫本文時該公司的股權估值，這是一個有意義的數字。 與此同時，達美航空公司正在計劃訂購737 Max 10飛機，聯合航空控股公司也將訂購類似的 大量寬體飛機，而787飛機是乘客和航空公司最受歡迎的長途飛行飛機。 737 Max 10飛機仍在等待聯邦航空管理局(FAA)的認證，但推遲到年底可能會迫使 重新設計駕駛艙，這是一項特別昂貴的活動。但考慮到MAX 10已收到的大量訂單，我們懷疑 國會將延長認證期限。

歐洲飛機制造商、波音737 Max 10債券的明顯受益者空中客車(Airbus)SE也持有該基金的股份。其A321 neo 是波音737 Max 10的直接競爭對手，雖然737停飛，但訂單數量大大超過了波音飛機。然而，從波音公司的角度來看，這些飛機的交付時間超過了十年末，這為波音公司恢復其曾經享有的行業主導地位提供了充足的 時間。

最後，這個行業是真正的雙寡頭壟斷。中國正在開發一款商用客機，以與波音737和A320系列競爭，但這款飛機還需要數年時間才能實現商業飛行，而且大部分將被中國的航空公司購買。在更換現有機隊中已有15到20年機齡的飛機的需求的鼓舞下，2021年至2026年期間，商用飛機的生產率可能每年增長15%。

石油和能源

該基金目前持有全球最大的液化天然氣分銷商Cheniere Energy Inc.、石油和天然氣服務行業的公司以及一家高股息收益跨國能源公司的頭寸。這一週期似乎不同於過去的週期 ，因為該行業缺乏對化石燃料的投資，這主要是由該行業受到的系統性政治攻擊造成的。美國的產量已經達到頂峯，而沙特的產能隨着油田的老化而下降。石油公司高管專注於運營他們的公司以獲得現金流和股息。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)董事會中有維權投資者，提供3.5%的收益率和增長。Cheniere Energy目前產生16%的自由現金流收益率。

全球投資

美國以外的一些投資目前包括比亞迪有限公司，這是一家總部位於中國的電動汽車(“EV”)領域的製造商。中國最終可能會成為全球最大的電動汽車生產商，比亞迪則是中國最大的電動汽車生產商。該公司還規模化地設計和生產世界上利潤率較高的電動汽車零部件和電池、電機和半導體零部件。 我們相信，預計公司在中國銷售的新電動汽車中的份額將從目前的21%增加到2025年的45%。比亞迪今天銷售的電動汽車比特斯拉公司更多，隨着其組合轉向更高價格的汽車，利潤率正在上升，自由現金流正在建立。我們認為，到2015年，該公司的收入將以每年50%的速度增長。

一些印度銀行目前的每股收益增長率為15%-20%，股本回報率高達十幾倍，資本嚴重過剩。 我們持有印度工業信貸投資銀行有限公司和HDFC銀行的多頭股份。它們為COVID來襲時的貸款損失預留了大量資金，但疫情幾乎沒有造成什麼損害。考慮到強勁的經濟和無槓桿的家庭，信貸成本很低。各大私人銀行已在技術方面進行了大量投資。即使是印度國家銀行也在增長，儘管是國有的，但利潤非常豐厚。雖然許多效率低下的國有銀行聲稱擁有一半的銀行資產，但為數不多的優質私營機構卻是寶貴的資產。

鑑於中國對私營經濟的模糊政治支持，我們認為全球資本將向印度轉移。我們認為印度正在成為世界上增長最快的經濟體。它號稱擁有年輕的人口，由於人口需要就業，因此對資本的迫切需求，以及法治的傳統。幾年前，莫迪總理取消了很大一部分貨幣儲備，以迫使印度民眾退出現金經濟，進入銀行體系。擁有銀行賬户的人口比例從30%飆升至接近80%。

選擇 個空頭頭寸

過多的庫存和由於折扣導致的銷售額下降威脅着未來幾年的零售業利潤率。2023年，隨着同一家門店銷售額的逐漸減少，利息成本將會上升。由於消費者面臨更高的能源成本和更慢的收入增長，許多零售商的同店銷售將停滯不前。

我們 長期以來一直對歐洲銀行業持負面看法。歐洲銀行業之所以在結構上如此困難，是因為其金融部門是巴爾幹化的。例如，法國有三四家大銀行，它們必須在一個擁有7200萬人口的經濟體中爭奪有限的信貸機會。他們缺乏規模，這是一個嚴重的劣勢，因為銀行業變得更加註重技術驅動，因此利潤率很低，而且他們將面臨越來越多的困難，因為更高的能源將使消費者和企業付出更高的成本來取暖 家庭和工作場所。近年來，意大利和德國的幾家銀行不得不接受紓困，而這一政策只能維持市場上疲軟的銀行。估值相對於賬面價值應該有很大的折扣。

最後，該基金目前持有半導體代工行業的空頭頭寸。這兩個管理層都執行得很好，並與客户討論了應使他們免受半導體代工停產週期影響的長期協議。在一個遠離中國和臺灣的世界裏，它們確實提供了美國-歐洲的製造足跡。然而，這些公司在進入市場方面面臨有限的障礙。代工業務是一項固定成本業務，折舊是成本基礎中最大的部分，我們懷疑他們 將在半個下降週期面臨強勁的利潤逆風。

像往常一樣，如有任何問題或意見，請隨時與我們聯繫。

真誠地

小查爾斯·克勞夫。

本 信函僅供參考，不是買賣股票的要約。Clough Global Equity Fund(“基金”) 是一隻封閉式基金，在紐約證券交易所美國有限責任公司交易，不像開放式共同基金那樣發行股票出售。封閉式基金的市場價格是基於市場價值的。

儘管通篇並未概括説明，但本函中的信息反映了各個投資組合經理的意見，這些意見 可能會發生變化，並不是對未來事件的預測、對未來業績或投資建議的保證。

晨星全球配置指數代表了由60%的全球股票和40%的全球債券組成的多資產類別投資組合。每個類別內的資產配置 由晨星資產配置方法驅動。為了保持廣泛的全球敞口和多元化，指數 由股票和固定收益組成，並利用全球浮動加權指數方法來確定對美國和非美國的配置。

摩根士丹利資本國際世界指數是一個自由浮動調整的市值加權指數，旨在衡量23個發達市場國家的股市表現。這裏引用的兩個指數都反映了股息的再投資。自2010年7月31日起，MSCI世界指數2002年1月1日之前的回報進行了修訂，以反映MSCI報告的總回報以及股息再投資。 MSCI信息僅供您內部使用，不得以任何形式複製或傳播，也不得用作任何金融工具或產品或指數的基礎或組成部分。MSCI的任何信息都不打算構成作出(或避免作出)任何類型的投資決策的投資建議或建議，因此不得依賴於此。 歷史數據和分析不應被視為任何未來業績分析、預測或預測的指示或保證。 MSCI信息是按原樣提供的，此信息的用户承擔使用此信息的全部風險 。MSCI、其每一關聯公司以及參與或參與編制、計算或創建任何MSCI信息的每個其他人員(統稱為“MSCI各方”)明確不對該信息作出任何擔保(包括但不限於對原創性、準確性、完整性、及時性、不侵權、適銷性和特定用途適用性的擔保) 。在不限制上述任何條款的情況下，MSCI任何一方在任何情況下均不對任何直接、間接、特殊、附帶、懲罰性、後果性(包括但不限於利潤損失)或任何其他損害承擔任何責任(www.msor.com)。

彭博美國綜合債券指數衡量美國投資級債券市場的表現。Bloomberg U.S.Aggregate Bond 指數投資於美國範圍廣泛的公共、投資級、應税固定收益證券，包括政府債券、公司債券和國際美元計價債券，以及抵押貸款支持證券和資產支持證券，所有這些證券的到期日均超過1年。

混合指數，50%MSCI World/50%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index和75%MSCI World/25%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index，是Clough Capital Partners L.P.根據上述來源計算得出的。

此處引用的指數的性能僅用於提供信息。人們不能直接投資於指數。指數 不受基金收取的任何費用或支出的制約，基金的投資與參考指數的組成部分之間存在重大差異。

封閉式基金的資產淨值等於基金投資組合中的基礎投資(即股票和債券)的市場價格減去負債，除以基金已發行份額的總數。然而，該基金也有市場價格；其價值在交易所交易。這個市場價格可以高於或低於其資產淨值。

風險

投資者在投資前應仔細考慮投資目標、風險、收費和費用。要獲取包含本報告和其他信息的年度報告或半年度報告，請訪問www.cloughlobal.com或致電1-855-425-6844。在投資之前請仔細閲讀它們。

基金的分配政策在某些情況下將對基金及其股東產生一定的不利影響 因為它可能導致資本返還，導致股東投資於基金的資產減少，並且隨着時間的推移， 會增加基金的費用比率。

分配 可以從普通收入以外的其他收入來源支付，如已實現的短期資本利得淨額、已實現的長期資本利得淨額和資本回報。根據目前的估計，我們預計最近的分配是通過短期 和長期資本利得支付的。用於納税申報的實際數額和來源將取決於基金在其財政年度剩餘時間內的投資經驗，可能會根據税務條例而發生變化。如果分配 包括除淨投資收入以外的任何其他內容，基金將提供第19(A)條通知，説明當時對分配來源的最佳估計。這些估計可能與年底後股東1099-DIV表格中包含的最終税務特徵(全年分配)不匹配。在2021財政年度，基金的分配政策產生了23 035 803美元的資本分配。

基金對外國發行人證券的投資通常不會與持有美國發行人的證券相關聯。這些風險可能包括外幣波動、外匯管制、社會、政治和經濟不穩定、證券監管和交易的差異、資產被沒收或國有化以及外國税收問題。

基金對低於投資級質量的優先股和債券(通常稱為“高收益”或“垃圾債券”)的投資，如果有的話，主要是投機性的，因為發行人的信用風險。

基金對房地產投資信託基金(“REITs”)的投資將使其面臨各種風險。第一，房地產 行業風險，是由於不利的事態發展影響房地產行業和房地產價值而導致房地產投資信託基金股價下跌的風險。一般來説，房地產價值可能受到多種因素的影響，包括房地產的供求情況、國家或不同地區的經濟健康狀況，以及租賃房地產的特定行業的實力。第二個風險是投資風格風險，即房地產投資信託基金(REITs)--通常是中小盤股--的回報將 落後於整體股市的回報。第三，利率風險，即利率變化可能損害房地產價值或使房地產投資信託基金股票的吸引力低於其他創收投資的風險。信用風險是指優先證券或債務證券的發行人將無法履行其支付股息、利息和本金的義務的風險。

利率風險是指支付固定股息率的優先股和固定利率債務證券因市場利率變化而價值下降的風險。當利率上升時，這類證券的價值通常會下降。衍生品交易 (如期貨合約及其期權、期權、掉期和賣空)使基金面臨本金損失風險增加，原因是相關性不完全或價格或利率變動出乎意料。與只關注大型公司的投資公司相比，該基金的股價可能更不穩定，因為它還投資於中小市值公司。

過去的業績既不是未來業績的保證，也不一定是未來業績的指示性指標，未來業績可能會受到經濟和其他條件變化的重大影響。

分配給普通股股東

基金打算根據其受管分配政策每月向普通股股東進行分配。基金管理的 分配政策是將每月分派率設定為等於基金調整後的年終每股資產淨值(“NAV”)的10%的十二分之一，這將是上一日曆 年度最後五個工作日的資產淨值的平均值。董事會批准分配，並可不時調整。2021年10月1日至2021年12月31日期間每月支付的分派金額為每股0.1341美元，2022年1月1日至2022年10月31日期間基金每月支付每股0.1162美元。有時，為了保持穩定的分配水平，基金支付的款項可能少於其全部淨投資收入，或者除當前的投資淨收入外，還支付累計未分配收入或資本回報。

10,000美元初始投資的績效 (截至2022年10月31日)

上圖所示 圖表顯示了基金自成立以來一項10 000美元的假設投資的歷史業績。過去的業績 不能保證未來的結果。所有回報反映再投資股息，但不反映股東 將為基金分派或贖回基金股份支付的税款的扣除。

致我們的投資者，

在截至2022年10月31日的財政年度，Clough Global Opportunities Fund(“GLO”或“Fund”)的資產淨值下跌了42.06%，市價下跌了48.53%。該基金的基準--晨星全球配置總回報指數同期下跌了20.0%。

能源股在此期間表現最好；科技股和消費者可自由支配股表現落後。在股市如此低迷的情況下，我們看到了價格機會的積累。不過，儘管要等到通脹問題變得不那麼嚴重的跡象出現後，才能看到明顯觸底的跡象，但我們認為，這方面的證據很快就會開始積累(見下文)。

在基金本財年表現最好的五家公司中，電動汽車製造商Rivian的一隻空頭股票是 最大的貢獻者，該公司燒錢，其高倍數在此期間被壓縮。Check Mate製藥公司是一家小型生物技術公司，被Regeneron製藥公司以全現金交易方式收購。Arcell Inc.是一家生物技術公司，以前是該基金的私人投資公司，在此期間成功完成了首次公開募股。大型生物技術公司Vertex PharmPharmticals Inc.取得了強勁的業績。國防公司諾斯羅普·格魯曼公司(Northrop Grumman Corp.)也是最大的貢獻者。

在基金本財年表現最差的五家公司中，我們持有的美國國債隨着利率的上升而縮水。 在股票中，亞馬遜、總部位於中國的電動汽車行業科技領軍企業比亞迪股份有限公司和微軟公司都出現了下跌。最後，郵輪運營商嘉年華(Carnival Corp)的多頭頭寸下降，因為COVID變體 拖累了該公司的近期前景。

市場 評論

對我們和許多其他投資者來説，2022財年是艱難的一年。有關高通脹的報道一直不斷，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)正在實施激進的貨幣緊縮政策。由於許多預示着即將到來的衰退的指標都在閃爍，基金組織目前處於守勢。

基金今年業績下滑的一個主要原因是債券和股票價格同時下跌，而在過去50年中，這種情況只發生過一次，那就是2018年。但即使在那時，這種情況也只發生了很短的時間，很快就逆轉了，而且降幅不大。從2022年到10月31日，標準普爾500指數下跌了17.72%，長期美國國債的回報率為-35.95%。這些都是非同尋常的數字；事實上，它們代表了自1976年以來債券的最差回報(來源：彭博社)。

我們 在基金存在的大部分時間裏一直使用所謂的“平價交易”，即股票和長期債券的組合。如果股市因擔心即將到來的經濟衰退而下跌，債券可能會反彈，因為通脹壓力和利率可能會下降。因此，在市場承壓時，債券不僅可以作為股票的對衝工具，而且隨着時間的推移，它們還可以增加回報。

我們 在2020年大流行崩潰期間取消了平價交易，當時利率下降到如此低的水平，交易 停止了。然而，隨着美聯儲迫使利率降至零，並出手購買債券，那一年被證明是股市不錯的一年。

今年春天，美聯儲開始了歷史上最快的加息之一，收益率再次變得有吸引力。 儘管仍存在短期風險，但我們開始增加高級別公司和國債以及 抵押貸款支持證券的投資組合，主要是1-3年期。事實證明，這一舉措為時過早，今年夏天，我們的短期債券貶值了。

貨幣當局已經宣佈，他們將繼續收緊貨幣政策，直到物價壓力逆轉。我們認為我們很可能正在接近這一點。當前預測未來形勢的最佳指標來自貨幣統計數據本身。M2(衡量存款的指標)在截至2020年9月的一年裏增長了24%，因此通脹飆升。在過去的一年裏，它只增長了3%，在過去的六個月裏， 的絕對值一直在下降。貨幣存量的下降很少發生，反映了國內生產總值(GDP)和國家財富的實際下降。銀行儲備在2022年減少了超過1萬億美元，流動性迅速惡化，大宗商品價格暴跌，抵押貸款利率超過7%，銀行拒絕商業抵押貸款申請，零售庫存飆升。住房將受到很大打擊，因為截至撰寫本文時，新抵押貸款發放量下降了40%以上，總抵押貸款發放量下降了40%以上。許多受益於COVID限制的科技公司現在看到需求下降。亞馬遜(Amazon.com Inc.)和其他科技公司一樣，正在燒錢。除能源外，企業利潤也在下降。半導體正從短缺轉向過剩。就連天然氣價格也在下降。一旦需求低於供應，價格就會迅速變化，價格可能會以上漲的速度下降。隨着這些模式轉化為傳統價格指數，以及美聯儲停止收緊信貸，我們認為股市很容易走高。

在COVID之前，通貨膨脹率和利率已經下降了40年。因此，問題是：促成這一趨勢的經濟趨勢是否發生了實質性變化，或者我們仍在經歷與大流行相關的財政和貨幣政策的影響？我們的觀點是，我們 仍然感受到這些政策的影響，其中包括隨着財政部現金撥款的支出而過度的家庭支出，以及包括勞動力在內的供應瓶頸和短缺。據估計，家庭在財政慷慨期間建立的現金餘額將在短短几個月內耗盡。

我們認為經濟和通脹有可能放緩至2010-2019年期間的1%-2%區間，這是有充分理由的。 它們是人口動態、私營部門資產負債表的槓桿性質和技術。人口動態是對長期經濟和市場行為最重要的投入。嬰兒潮一代是有史以來推動借貸和支出的最強勁的人口統計引擎。在20世紀60年代和70年代進入勞動力大軍後，他們開始了一場巨大的借貸和消費狂潮。他們建造了這個國家的住房存量和汽車製造基礎設施。他們的鉅額支出造成了20世紀70年代的通脹，這是大多數投資者唯一的通脹經歷。現在他們要退休了。歷史上最大規模的借貸和支出將進入其低支出年份，這將給未來十年的最終需求帶來下行壓力。

其次，自從這個國家的家庭資產負債表結構變得高度槓桿化以來，利率一直在被迫下降。槓桿越高，自然利率就越低。在COVID之後出現的零利率只是造成了家庭和企業借款的又一次激增。政府發放的儲蓄已經用完的證據來自於分期付款信貸的激增，過去一年裏，分期付款增加了17%。由於一些貸款人的分期付款信貸利率接近22%， 家庭部門正在積累非常昂貴的債務。在我們看來，當前的支出根本是不可持續的。

從短期來看，這似乎是證券市場最糟糕的時期，但從長期來看，市場正在提供它們通常不會提供的機會。一些股票回到了2018年的水平。美林指出，證券回報的80%以上來自其購買價格。如今，高收益信貸提供了9%以上的收益率，許多股票的定價都在便宜貨水平。

如果衰退發生，我們認為它可能是淺層次的，因為目前沒有哪個經濟部門可能會像2000年後的科技行業那樣崩潰，也不會像2008年全球金融危機後的房地產和金融體系那樣崩潰。長期而淺薄的衰退 將是盈利的金融市場展望未來的完美背景。股市通常在衰退開始後不久觸底，我們認為已經接近尾聲。

醫療保健

我們 尤其看好高增長的生物技術行業，自2021年2月的峯值以來，該行業的股票已經減半。雖然我們對觸底猶豫不決，而生物技術在脆弱的市場中是一個有風險的部門，但我們已經看到了一些積極的趨勢，包括 估值企穩、進一步的併購活動以及越來越多的潛在重磅炸彈生物療法進入 美國食品和藥物管理局(FDA)的試驗。生物技術公司的股票多年來一直在區間交易 ，但在這段時間裏，數百億美元被花費在新療法上，越來越多的公司承諾在未來幾年進入商業狀態。考慮生物技術的一種方式是將其視為當今市場上購買新技術最便宜的方式之一 。由於強勁的現金流、龐大的資產負債表和多元化的收入流，醫療保健，特別是製藥和健康保險部門，傳統上被視為防禦性的。隨着今年市場回調加劇和投資者尋求穩定投資組合，這些領域受益於輪換出波動較大的行業。

航天 和國防

我們 認為美國國防設備製造商將獲得大量支出。從前蘇聯解體開始，30年的國防開支不足，使美國武裝部隊嚴重裝備不足，在許多情況下在技術上落後於潛在的對手。國防開支一直以每年3%至4%的速度增長，不足以彌補通脹。但俄羅斯入侵烏克蘭已經刺激了國防和航空航天領域的投資週期，這一週期可能會持續十年或更長時間，隨着新項目的實施，該行業的銷售額可能會達到兩位數的年增長率。國防公司通常以市場溢價出售，因為多年的生產運行允許高效率和強勁的現金流，但今天這些股票的估值是市場倍數。雷神科技公司目前是該基金最大的頭寸之一。該公司同時服務於軍事和商業市場，其中60%的銷售額銷往軍事市場。它的商業業務由普惠發動機和柯林斯航空航天公司組成，正以兩位數的速度增長，產生了高水平的自由現金流。

作為一個真正的逆向思維，波音公司面臨着許多問題，但我們認為這些問題正在得到解決。截至2022年10月31日，該股較高點下跌了65%以上，基本上是為了其國防業務的價值而出售。波音737 Max、787和777遠程飛機的訂單和交貨量都在上升。隨着該公司交付停放的飛機和因零部件短缺而延遲發貨的飛機，公司正在進入急需的現金。交付未完工的飛機和等待交付的飛機將使公司的現金增加250億美元，考慮到撰寫本文時該公司的股權估值，這是一個有意義的數字。 與此同時，達美航空公司正在計劃訂購737 Max 10飛機，聯合航空控股公司也將訂購類似的 大量寬體飛機，而787飛機是乘客和航空公司最受歡迎的長途飛行飛機。 737 Max 10飛機仍在等待聯邦航空管理局(FAA)的認證，但推遲到年底可能會迫使 重新設計駕駛艙，這是一項特別昂貴的活動。但考慮到MAX 10已收到的大量訂單，我們懷疑 國會將延長認證期限。

歐洲飛機制造商、波音737 Max 10債券的明顯受益者空中客車(Airbus)SE也持有該基金的股份。其A321 neo 是波音737 Max 10的直接競爭對手，雖然737停飛，但訂單數量大大超過了波音飛機。然而，從波音公司的角度來看，這些飛機的交付時間超過了十年末，這為波音公司恢復其曾經享有的行業主導地位提供了充足的 時間。

最後，這個行業是真正的雙寡頭壟斷。中國正在開發一款商用客機，以與波音737和A320系列競爭，但這款飛機還需要數年時間才能實現商業飛行，而且大部分將被中國的航空公司購買。在更換現有機隊中已有15到20年機齡的飛機的需求的鼓舞下，2021年至2026年期間，商用飛機的生產率可能每年增長15%。

石油和能源

該基金目前持有全球最大的液化天然氣分銷商Cheniere Energy Inc.、石油和天然氣服務行業的公司以及一家高股息收益跨國能源公司的頭寸。這一週期似乎不同於過去的週期 ，因為該行業缺乏對化石燃料的投資，這主要是由該行業受到的系統性政治攻擊造成的。美國的產量已經達到頂峯，而沙特的產能隨着油田的老化而下降。石油公司高管專注於運營他們的公司以獲得現金流和股息。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)董事會中有維權投資者，提供3.5%的收益率和增長。Cheniere Energy目前產生16%的自由現金流收益率。

全球投資

美國以外的一些投資目前包括比亞迪有限公司，這是一家總部位於中國的電動汽車(“EV”)領域的製造商。中國最終可能會成為全球最大的電動汽車生產商，比亞迪則是中國最大的電動汽車生產商。該公司還規模化地設計和生產世界上利潤率較高的電動汽車零部件和電池、電機和半導體零部件。 我們相信，預計公司在中國銷售的新電動汽車中的份額將從目前的21%增加到2025年的45%。比亞迪今天銷售的電動汽車比特斯拉公司更多，隨着其組合轉向更高價格的汽車，利潤率正在上升，自由現金流正在建立。我們認為，到2015年，該公司的收入將以每年50%的速度增長。

一些印度銀行目前的每股收益增長率為15%-20%，股本回報率高達十幾倍，資本嚴重過剩。 我們持有印度工業信貸投資銀行有限公司和HDFC銀行的多頭股份。它們為COVID來襲時的貸款損失預留了大量資金，但疫情幾乎沒有造成什麼損害。考慮到強勁的經濟和無槓桿的家庭，信貸成本很低。各大私人銀行已在技術方面進行了大量投資。即使是印度國家銀行也在增長，儘管是國有的，但利潤非常豐厚。雖然許多效率低下的國有銀行聲稱擁有一半的銀行資產，但為數不多的優質私營機構卻是寶貴的資產。

鑑於中國對私營經濟的模糊政治支持，我們認為全球資本將向印度轉移。我們認為印度正在成為世界上增長最快的經濟體。它號稱擁有年輕的人口，由於人口需要就業，因此對資本的迫切需求，以及法治的傳統。幾年前，莫迪總理取消了很大一部分貨幣儲備，以迫使印度民眾退出現金經濟，進入銀行體系。擁有銀行賬户的人口比例從30%飆升至接近80%。

選擇 個空頭頭寸

過多的庫存和由於折扣導致的銷售額下降威脅着未來幾年的零售業利潤率。2023年，隨着同一家門店銷售額的逐漸減少，利息成本將會上升。由於消費者面臨更高的能源成本和更慢的收入增長，許多零售商的同店銷售將停滯不前。

我們 長期以來一直對歐洲銀行業持負面看法。歐洲銀行業之所以在結構上如此困難，是因為其金融部門是巴爾幹化的。例如，法國有三四家大銀行，它們必須在一個擁有7200萬人口的經濟體中爭奪有限的信貸機會。他們缺乏規模，這是一個嚴重的劣勢，因為銀行業變得更加註重技術驅動，因此利潤率很低，而且他們將面臨越來越多的困難，因為更高的能源將使消費者和企業付出更高的成本來取暖 家庭和工作場所。近年來，意大利和德國的幾家銀行不得不接受紓困，而這一政策只能維持市場上疲軟的銀行。估值相對於賬面價值應該有很大的折扣。

最後，該基金目前持有半導體代工行業的空頭頭寸。這兩個管理層都執行得很好，並與客户討論了應使他們免受半導體代工停產週期影響的長期協議。在一個遠離中國和臺灣的世界裏，它們確實提供了美國-歐洲的製造足跡。然而，這些公司面臨有限的進入門檻。代工業務是一項固定成本業務，折舊是成本基礎中最大的一部分，我們懷疑在半個下降週期中，他們將面臨強勁的利潤逆風。

像往常一樣，如有任何問題或意見，請隨時與我們聯繫。

真誠地

小查爾斯·克勞夫。

本 信函僅供參考，不是買賣股票的要約。Clough Global Opportunities Fund(以下簡稱“基金”)是一隻封閉式基金，在紐約證券交易所美國有限責任公司交易，不像開放式共同基金那樣發行股票出售。封閉式基金的市場價格是基於市場價值的。

儘管通篇並未概括説明，但本函中的信息反映了各個投資組合經理的意見，這些意見 可能會發生變化，並不是對未來事件的預測、對未來業績或投資建議的保證。

晨星全球配置指數代表了由60%的全球股票和40%的全球債券組成的多資產類別投資組合。每個類別內的資產配置 由晨星資產配置方法驅動。為了保持廣泛的全球敞口和多元化，指數 由股票和固定收益組成，並利用全球浮動加權指數方法來確定對美國和非美國的配置。

摩根士丹利資本國際世界指數是一個自由浮動調整的市值加權指數，旨在衡量23個發達市場國家的股市表現。這裏引用的兩個指數都反映了股息的再投資。自2010年7月31日起，MSCI世界指數2002年1月1日之前的回報進行了修訂，以反映MSCI報告的總回報以及股息再投資。 MSCI信息僅供您內部使用，不得以任何形式複製或傳播，也不得用作任何金融工具或產品或指數的基礎或組成部分。MSCI的任何信息都不打算構成作出(或避免作出)任何類型的投資決策的投資建議或建議，因此不得依賴於此。 歷史數據和分析不應被視為任何未來業績分析、預測或預測的指示或保證。 MSCI信息是按原樣提供的，此信息的用户承擔使用此信息的全部風險 。MSCI、其每一關聯公司以及參與或參與編制、計算或創建任何MSCI信息的每個其他人員(統稱為“MSCI各方”)明確不對該信息作出任何擔保(包括但不限於對原創性、準確性、完整性、及時性、不侵權、適銷性和特定用途適用性的擔保) 。在不限制上述任何條款的情況下，MSCI任何一方在任何情況下均不對任何直接、間接、特殊、附帶、懲罰性、後果性(包括但不限於利潤損失)或任何其他損害承擔任何責任(www.msor.com)。

彭博美國綜合債券指數衡量美國投資級債券市場的表現。Bloomberg U.S.Aggregate Bond 指數投資於美國範圍廣泛的公共、投資級、應税固定收益證券，包括政府債券、公司債券和國際美元計價債券，以及抵押貸款支持證券和資產支持證券，所有這些證券的到期日均超過1年。

混合指數，50%MSCI World/50%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index和75%MSCI World/25%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index，是Clough Capital Partners L.P.根據上述來源計算得出的。

此處引用的指數的性能僅用於提供信息。人們不能直接投資於指數。指數 不受基金收取的任何費用或支出的制約，基金的投資與參考指數的組成部分之間存在重大差異。

封閉式基金的資產淨值等於基金投資組合中的基礎投資(即股票和債券)的市場價格減去負債，除以基金已發行份額的總數。然而，該基金也有市場價格；其價值在交易所交易。這個市場價格可以高於或低於其資產淨值。

風險

投資者在投資前應仔細考慮投資目標、風險、收費和費用。要獲取包含本報告和其他信息的年度報告或半年度報告，請訪問www.cloughlobal.com或致電1-855-425-6844。在投資之前請仔細閲讀它們。

基金的分配政策在某些情況下將對基金及其股東產生一定的不利影響 因為它可能導致資本返還，導致股東投資於基金的資產減少，並且隨着時間的推移， 會增加基金的費用比率。

分配 可以從普通收入以外的其他收入來源支付，如已實現的短期資本利得淨額、已實現的長期資本利得淨額和資本回報。根據目前的估計，我們預計最近的分配是通過短期 和長期資本利得支付的。用於納税申報的實際數額和來源將取決於基金在其財政年度剩餘時間內的投資經驗，可能會根據税務條例而發生變化。如果分配 包括除淨投資收入以外的任何其他內容，基金將提供第19(A)條通知，説明當時對分配來源的最佳估計。這些估計可能與年底後股東1099-DIV表格中包含的最終税務特徵(全年分配)不匹配。在2021財政年度，基金的分配政策產生了44 110 259美元的資本分配。

基金對外國發行人證券的投資通常不會與持有美國發行人的證券相關聯。這些風險可能包括外幣波動、外匯管制、社會、政治和經濟不穩定、證券監管和交易的差異、資產被沒收或國有化以及外國税收問題。

基金對低於投資級質量的優先股和債券(通常稱為“高收益”或“垃圾債券”)的投資，如果有的話，主要是投機性的，因為發行人的信用風險。

基金對房地產投資信託基金(“REITs”)的投資將使其面臨各種風險。第一，房地產 行業風險，是由於不利的事態發展影響房地產行業和房地產價值而導致房地產投資信託基金股價下跌的風險。一般來説，房地產價值可能受到多種因素的影響，包括房地產的供求情況、國家或不同地區的經濟健康狀況，以及租賃房地產的特定行業的實力。第二個風險是投資風格風險，即房地產投資信託基金(REITs)--通常是中小盤股--的回報將 落後於整體股市的回報。第三，利率風險，即利率變化可能損害房地產價值或使房地產投資信託基金股票的吸引力低於其他創收投資的風險。信用風險是指優先證券或債務證券的發行人將無法履行其支付股息、利息和本金的義務的風險。

利率風險是指支付固定股息率的優先股和固定利率債務證券因市場利率變化而價值下降的風險。當利率上升時，這類證券的價值通常會下降。衍生品交易 (如期貨合約及其期權、期權、掉期和賣空)使基金面臨本金損失風險增加，原因是相關性不完全或價格或利率變動出乎意料。與只關注大型公司的投資公司相比，該基金的股價可能更不穩定，因為它還投資於中小市值公司。

過去的業績既不是未來業績的保證，也不一定是未來業績的指示性指標，未來業績可能會受到經濟和其他條件變化的重大影響。

分配給普通股股東

基金打算根據其受管分配政策每月向普通股股東進行分配。基金管理的 分配政策是將每月分派率設定為等於基金調整後的年終每股資產淨值(“NAV”)的10%的十二分之一，這將是上一日曆 年度最後五個工作日的資產淨值的平均值。董事會批准分配，並可不時調整。2021年10月1日至2021年12月31日期間每月支付的分派金額為每股0.1087美元，2022年1月1日至2022年10月31日期間基金每月支付每股0.0943美元。有時，為了保持穩定的分配水平，基金支付的款項可能少於其全部淨投資收入，或者除當前的投資淨收入外，還支付累計未分配收入或資本回報。

10,000美元初始投資的績效 (截至2022年10月)

上圖所示 圖表顯示了基金自成立以來一項10 000美元的假設投資的歷史業績。過去的業績 不能保證未來的結果。所有回報反映再投資股息，但不反映股東 將為基金分派或贖回基金股份支付的税款的扣除。

期貨合約

已寫入看漲期權

看跌期權已寫入