(4)

信託及顧問已訂立費用豁免協議(“費用豁免協議”)，根據該協議，顧問已簽約同意於截至2024年6月30日為止，豁免任何部分信託資產的管理費，該等管理費由顧問或其聯屬公司管理的任何股票及固定收益共同基金及交易所買賣基金(“交易所買賣基金”)的投資所應佔。此外，根據豁免收費協議，截至2024年6月30日，Advisor已簽約同意豁免其管理費，金額為信託透過投資於Advisor或其聯營公司管理的貨幣市場基金而間接向Advisor支付的投資顧問費。豁免費用協議可於任何時間終止，而無須支付任何罰款，只可由信託公司的非“利害關係人”(定義見“投資公司法”)的大多數受託人(“獨立受託人”)或信託的大部分未清償有表決權證券的受託人投票，並於信託向顧問發出90天的書面通知後終止。

(5)	其他費用已重新列報，以反映當前的費用。

(6)	年度信託營運開支總額與信託最新年報所載開支與平均淨資產比率無關，該等開支與平均淨資產比率不包括反映當期費用及收購基金費用及開支的雜項其他開支及利息開支重報。

(7)	反映槓桿，以信貸安排的形式，金額相當於截至2022年12月20日信託管理資產的約25.9%。信託承擔的利息支出將根據信託使用槓桿的水平和市場利率的變化而隨時間而變化。為了會計目的，利息費用需要被視為信託的費用。

優先貸款有以下風險：指預定的利息或本金。諸如此類將導致信託收入減少，投資價值減少，信託資產淨值可能下降。在下列情況下，不能保證保證優先貸款的任何抵押品的清算將滿足借款人的義務這些抵押品不屬於預定利息或本金的支付，或者這種抵押品可以隨時清算。在借款人破產的情況下，信託可能會遇到延遲或限制其實現擔保優先貸款的抵押品的好處的能力。在借款人破產的情況下，獲得高級貸款的抵押品可能會失去其全部或幾乎所有價值。一些優先貸款面臨這樣的風險，即法院根據欺詐性轉易或其他類似法律，可能會將這些優先貸款置於借款人目前或未來的債務之下，或採取其他損害優先貸款持有人的行動，包括在某些情況下，使該等優先貸款無效，或使以前支付的利息重新託管給借款人。如果需要重新信任利息，可能會對信託的業績產生負面影響。

信託將投資的許多高級貸款可能不會得到評級機構的評級，不會在美國證券交易委員會或任何國家證券委員會註冊，也不會在任何國家證券交易所上市。有關高級貸款的公開信息量一般不會像登記或交易所上市證券那樣廣泛。在評估借款人的信譽時，顧問將考慮，並可能部分依賴於其他人進行的分析。借款人可能有未償債務，評級機構對其評級低於投資級。信託將投資的許多高級貸款將被獨立評級機構賦予低於投資級評級。如果高級貸款沒有評級，它們很可能相當於低於投資級質量。由於高級貸款的保護功能，顧問認為，與較初級的低於投資級的債務相比，高級貸款往往具有更有利的損失收回率。顧問並不視評級為其投資決策的決定性因素，而更多地依賴其信用分析能力而非評級。

一些高級貸款可能沒有活躍的交易市場，而一些貸款可能會受到轉售的限制。二級市場可能會出現不規律的交易活動、較大的買賣價差和延長的交易結算期，這可能會削弱實現全部價值的能力，從而導致信託的資產淨值大幅下降。此外，信託可能無法隨時以接近信託出售這類貸款的價格出售其優先貸款，而由於這種流動性不足，信託可能不得不出售其他投資或在必要時進行借款交易，以籌集現金以履行其義務。在高級貸款供應有限和流動性有限的時期，信託的收益率可能會較低。

當利率下降時，可以預期投資於固定利率債券的信託價值會上升。相反，當利率上升時，投資於固定利率債券的信託價值預計會下降。雖然現行利率的變動預計會導致優先貸款價值出現一些波動(因為優先貸款的浮動利率只會定期重置)，但與固定利率工具相比，浮動利率優先貸款的價值對市場利率變化的敏感度要低得多。因此，就信託投資於浮動利率優先貸款而言，信託投資組合的波動性和對市場利率變化的敏感度可能低於信託投資於固定利率債券的情況。同樣，市場利率的突然大幅上升可能會導致這些投資的價值和信託資產淨值的下降。其他因素(包括但不限於評級下調、信用惡化、股價大幅下跌、某些證券的供求差距或降低流動性的市場狀況)可能會降低優先貸款和其他債務的價值，從而損害信託的資產淨值。

如果借款人經歷過或可能被認為可能遇到信用問題，包括參與破產重組程序或其他形式的債務重組，或最近從破產重組程序或其他形式的債務重組中脱穎而出，信託可以購買並在其投資組合中保留優先貸款。這種投資可能提供增加收入和資本增值的機會，儘管它們也會面臨更大的損失風險。有時，在破產法庭以外或在破產法庭程序範圍內重組優先貸款時，信託可能決定或被要求接受股權證券或初級固定收益證券，以換取全部或部分優先貸款。

 

信託可以直接轉讓的方式購買高級貸款。如果信託以直接轉讓的方式購買高級貸款，它通常繼承轉讓貸款人的貸款協議下的所有權利和義務，併成為貸款協議下的貸款人，具有與轉讓貸款人相同的權利和義務。在直接轉讓的基礎上投資高級貸款可能會給信託帶來額外的風險。例如，如果這類貸款被取消抵押品贖回權，信託可以成為任何抵押品的部分所有者，並將承擔與擁有和處置抵押品相關的成本和債務。

信託還可以購買但不限於高級貸款的參與權。信託參與貸款人在高級貸款中的份額通常會導致信託只與該貸款人有合同關係，而不與借款人有合同關係。因此，信託可能只有權從出售參與權的貸款人那裏獲得本金、利息和它有權獲得的任何費用的付款，並且只有在該貸款人收到借款人的付款後才有權獲得。這種債務可以是有擔保的，也可以是無擔保的。貸款參與通常代表對借款人的貸款的直接參與，通常由銀行或其他金融機構或貸款辛迪加提供。信託可以加入這樣的銀團，也可以購買部分貸款，成為部分貸款人。在購買貸款參與時，信託承擔與借款人相關的信用風險，並可能承擔與介入銀行或其他金融中介機構相關的信用風險。信託基金擬投資的參與權益不得由任何國家認可的評級服務機構進行評級。信託可能會將某些貸款參與和轉讓視為流動性不足。

信託基金可透過使用衍生工具獲得優先貸款，而衍生工具最近已變得越來越普遍。顧問可以利用這些工具和將來可能提供的類似工具。信託可投資於名為“精選綜合市場指數”(“SAMI”)的衍生工具，為投資者提供高級貸款參考籃子的風險敞口。SAMI的結構是浮動利率工具。SAMIS由一籃子信用違約互換組成，其標的參考證券是優先擔保貸款。雖然投資SAMIS將增加該信託所面臨的浮動利率固定收益證券的範圍，但此類投資會帶來與投資其他浮動利率固定收益證券通常不相關的風險。SAMIS市場的流動性將受制於擔保貸款和信用衍生品市場的流動性。對SAMIS的投資涉及與本文一般討論的衍生工具投資相關的許多風險。

。可變利率證券和浮動利率證券規定對債務支付的利率進行定期調整。這類債務的條款規定，根據各自債務中規定的利率調整指數定期調整利率。調整間隔可以是規則的，範圍從每天到每年，或者可以是基於事件的，例如基於最優惠利率的變化。

浮動利率證券的利率是與另一種利率掛鈎的可變利率，如貨幣市場指數或國庫券利率。浮動利率證券的利率會定期重置，通常是每六個月一次。由於利率重置功能，浮動利率證券為信託公司提供了一定程度的保護，使其免受利率上升的影響，儘管信託公司也會參與利率的任何下降。

。該信託基金可投資於新興市場國家發行人的證券，包括以新興市場國家貨幣計價的證券。新興市場國家一般包括世界上除美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數位於西歐的國家外的所有國家。這些發行人可能面臨的風險不適用於更大、更發達國家的發行人。當信託基金在一個國家進行重大投資時，這些風險就會更加明顯。由於信息披露和會計標準或監管實踐不那麼嚴格，有關新興市場發行人或市場的信息可能較少。與美國市場相比，新興市場規模更小，流動性更差，波動性更大。在不斷變化的市場中，顧問可能無法以他們認為合理的金額和價格出售信託的投資組合證券。美元兑美元可能升值貨幣或新興市場政府可能會對貨幣兑換或交易施加限制。新興市場國家的經濟增長速度可能慢於預期，也可能經歷低迷或衰退。經濟、政治和社會發展可能會對證券市場。

。公司債券是公司發行的債務義務。公司債券可以是有擔保的，也可以是無擔保的。用於擔保債務的抵押品包括不動產、機器、設備、應收賬款、股票、債券或票據。如果債券是無擔保的，它就被稱為債券。債券持有人作為債權人，享有優先受償權。

對普通股和優先股股東的應得本金和利息對公司收入和資產的債權，如果涉及留置權或抵押，則可能優先於其他債權人。公司債券的利息可以是固定的，也可以是浮動的，也可以是零息的。公司債券的利息通常每半年支付一次，債券持有人應全額納税。公司債券既包含利率風險，也包含信用風險。一般情況下，公司債券的市值可能與利率成反比，也可能受到公司的信用評級、公司的業績和市場對公司的看法的影響。由於信用風險的存在，公司債券的收益率通常高於政府或機構債券。

。信託可以投資於由美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務證券，包括美國國債，這些債務的利率、到期日和發行時間各不相同。此類債務包括美國國庫券(期限為一年或以下)、美國國庫券(期限為一至十年)和美國國債(期限一般大於十年)，包括美國政府根據登記利率和本金證券計劃(.、“條帶”)，所有這些都得到了美國的充分信任和信用的支持。

。該信託基金可投資於包括外國在內的所有國家的政府發行人的所有類型的債務證券。這些主權債務證券可包括：設在外國的政府、政府機構或機構或機構和政治分區發行或擔保的債務證券；設在外國的政府所有、控制或贊助實體發行的債務證券；為重組上述任何發行人發行的工具的投資特點而組織和經營的實體的權益；布雷迪債券，即根據布雷迪計劃框架發行的債務證券，藉以幫助債務國重組其未償外債；參與新興市場政府與金融機構之間的貸款；或世界銀行等超國家實體發行的債務證券。超國家實體是指由一個或多個國家的國家政府為促進重建或發展而設立或提供財政支持的銀行、委員會或公司。主權政府和超國家債務涉及本文所述的有關外國和新興市場投資的所有風險，以及債務延期、拒絕或重新談判的風險。SAI在“投資政策和技術--主權政府和超國家債務”一節中闡述了更多信息。

。抵押貸款支持證券(“MBS”)包括以商業(“CMBS”)或住宅(“RMBS”)抵押的結構性債務。抵押貸款和抵押貸款支持的貸款池，如夾層貸款，被組裝成證券，由各種政府、政府相關和私人組織出售給投資者。按揭證券包括複雜的工具，例如抵押抵押債券(“CMO”)、剝離按揭證券、按揭傳遞證券及房地產按揭投資管道權益(“REMIC”)。信託基金可投資的按揭證券包括固定利率、浮動利率或浮動利率、按指定參考利率或利率指數的倍數變動的利率、利率與利率變動成反比的按揭證券，以及不計息的按揭證券。該信託可投資於由政府實體和私人發行人發行的RMBS和CMBS，包括從屬MBS和剩餘權益。信託基金可能會投資於抵押貸款或抵押貸款支持證券抵押貸款。

一般而言，抵押物業取得證券化所包括的按揭貸款的損失，將首先由物業的權益持有人承擔，然後由現金儲備基金或信用證(如有的話)承擔，然後由夾層貸款的持有人或如果有，則由“第一損失”的次級證券持有人(通常是買家)，然後由評級更高的證券的持有者。信託可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。如果發生違約和用盡任何股權支持、儲備基金、信用證、夾層貸款或以及任何級別低於信託投資類別的證券，信託將無法收回其在其購買的MBS上的所有投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級證券。與評級較高的投資相比，信用質量較低的證券的價格對利率變化的敏感度一般較低，但對不利的經濟衰退或個別發行人的事態發展更為敏感。

 

。抵押貸款傳遞證券不同於其他形式的固定收益證券，後者通常規定定期支付固定金額的利息，並在到期日或指定的贖回日期支付本金。相反，這些證券提供每月付款，包括利息和本金付款。實際上，這些付款是個人借款人每月支付的住宅或商業抵押貸款，扣除支付給此類證券的發行人或擔保人的任何費用後的“傳遞”。額外付款是由於出售標的財產、再融資或喪失抵押品贖回權而產生的本金償還，扣除可能產生的費用或成本。一些與抵押貸款相關的證券(如政府全國抵押貸款協會(“GNMA”)發行的證券)被描述為“修改過的傳遞”。這些證券使持有人有權在預定的付款日期收到抵押貸款池中欠下的所有利息和本金付款，不計某些費用，無論抵押人是否實際進行付款。

。RMBS是一種證券，其支付主要依賴於向借款人發放的住宅抵押貸款的現金流，這些貸款以住宅房地產為抵押，以第一優先或第二優先為基礎，受允許留置權、地役權和其他產權負擔的限制其收益用於購買房地產和在其上購買或建造住房，或用於對以前用於此類目的的債務進行再融資。住房抵押貸款僅是借款人的義務，通常不由任何其他個人或實體擔保或擔保。借款人償還以住宅物業作擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。一些因素，包括普遍的經濟衰退、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂，可能會削弱借款人償還貸款的能力。

。抵押貸款相關證券的主要美國政府擔保人是GNMA，它是住房和城市發展部下屬的一家全資美國政府公司。GNMA被授權在美國政府的充分信任和信用下，為GNMA批准的機構(如儲蓄和貸款機構、商業銀行和抵押貸款銀行)發行的、由聯邦住房管理局(FHA)擔保的抵押貸款池或由退伍軍人事務部(VA)擔保的證券的本金和利息的及時支付提供擔保。GNMA發行的按揭證券包括GNMA按揭過關憑證(又稱“Ginnie Maes”)，保證GNMA能及時支付本金和利息，而該等擔保是以美國的完全信用和信用為後盾的。GNMA證書還得到GNMA當局的支持，可以從美國財政部借入資金，在其擔保下進行支付。

與政府有關的擔保人(..，不是由美國政府完全信任和信用支持的)包括聯邦國家抵押貸款協會(“FNMA”)和聯邦住房貸款抵押公司(“FHLMC”)。FNMA是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股東擁有。FNMA常規購買(.、不受任何政府機構擔保或擔保的)住房抵押貸款)，其中包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行、信用合作社和抵押貸款銀行家。FNMA(也稱為“Fannie Maes”)發行的傳遞證券保證FNMA及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。FHLMC是國會於1970年創立的，目的是增加住宅抵押貸款的可獲得性。它是一家政府支持的公司，負責發行FHLMC擔保的抵押貸款傳遞證書(也稱為“房地美”或“PC”)，這些證書是傳遞證券，每一種代表着住宅抵押貸款池中的不可分割的權益。FHLMC保證及時支付利息並最終收回本金，但個人電腦並不得到美國政府的完全信任和信用的支持。

2008年，聯邦住房金融局(FHFA)將FNMA和FHLMC置於託管狀態。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營，各自仍對與其MBS相關的所有義務負責，包括其擔保義務。

作為管理人，聯邦住房金融局繼承了聯邦國土安全部和聯邦國土安全部的所有權利、所有權、權力和特權，以及聯邦國土安全部和聯邦國土安全部的任何股東、高級職員或董事對聯邦國土安全部和聯邦國土安全部以及聯邦國土安全部和國土安全部的資產的一切權利、所有權、權力和特權。在託管方面，美國財政部與FNMA和FHLMC各自簽訂了高級優先股購買協議，根據協議，美國財政部將分別購買FNMA和FHLMC的總計1000億美元，以保持每個企業的正淨值。這份協議

包含嚴格限制每個企業運營的各種契約。作為達成這些協議的交換，美國財政部獲得了每家企業10億美元的優先股和認股權證，以購買每家企業79.9%的普通股。2009年2月，美國財政部根據高級優先股計劃將其對每家企業的承諾規模增加了一倍，達到2000億美元。根據優先股計劃，美國財政部的債務是無限期的，每個企業的最高金額為2000億美元。2009年12月，美國財政部宣佈進一步修訂優先股購買協議，並向某些政府支持的實體提供額外的財政支持，包括聯邦住房貸款銀行(“FHLB”)、FNMA和FHLMC。即使不是不可能，也很難預測未來可能影響FNMA、FHLMC和FHLB的政治、監管或經濟變化，以及它們相關證券或債務的價值。不能保證這些實體的債務將得到充分履行，也不能保證這些債務不會減值或違約。2012年8月，美國財政部宣佈對修訂後的高級優先股購買協議進行第三次修訂，用可變股息結構取代了10%的固定股息率，根據該結構，FNMA和FHLMC將按季度將該季度的所有淨利潤轉移到美國財政部。每家企業還將被要求將其投資組合削減15%，而不是之前確定的每年削減10%。2017年12月, FHFA和美國財政部同意分別為FNMA和FHLMC恢復30億美元的資本儲備金額。這些協議改變了高級優先股證書的條款，允許FNMA和FHLMC每個季度保留30億美元的資本儲備，以便FNMA和FHLMC只有在季度末淨資產超過30億美元時才向美國財政部支付股息。

根據2008年《聯邦住房金融監管改革法案》(“改革法案”)--這是2008年《住房和經濟復甦法案》的一部分--，聯邦住房金融局作為管理人或接管人，有權酌情廢止聯邦住房管理局或聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人之前簽訂的任何合同，前提是聯邦住房金融局自行決定履行合同是繁重的，並且廢除合同會促進對聯邦住房金融局或聯邦住房金融局事務的有序管理。《改革法》要求聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人後的一段合理時間內行使權利廢除任何合同。聯邦住房金融局以管理人的身份表示，它無意否認聯邦住房金融局或聯邦住房金融局的保證義務，因為聯邦住房金融局認為，否認不符合監護的目標。然而，如果聯邦住房金融局作為管理人或後來被指定為聯邦住房金融局或聯邦住房抵押貸款抵押委員會的接管人，拒絕履行任何此類擔保義務，根據《改革法案》的規定，監護或接管財產將承擔實際直接補償性損害賠償責任。任何此類債務只能在FNMA或FHLMC可供其使用的資產範圍內償還。如出現拒付情況，如與該等按揭證券有關的按揭貸款組所代表的按揭貸款並非由借款人支付或由服務機構墊付，則向該等按揭證券持有人支付的利息將會減少。任何因否認這些擔保義務而造成的實際直接補償性損害賠償，可能不足以抵消此類MBS持有人所經歷的任何短缺。此外，以保管人或接管人的身份, FHFA有權在未經批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售FNMA或FHLMC的任何資產或債務。儘管聯邦住房金融局表示，它目前無意這樣做，但如果聯邦住房金融局作為管理人或接管人，將任何此類擔保義務轉移給另一方，聯邦住房金融局或聯邦住房金融局MBS的持有人將不得不依賴該方履行擔保義務，並將面臨該方的信用風險。此外，FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的有效文件向MBS持有人提供的某些權利，在託管期間或任何未來的接管期間，不得針對FHFA強制執行，或可能被推遲強制執行。FNMA和FHLMC MBS的執行文件可以規定(或關於在指定託管人之日之前發行的證券，可能已經規定)，一旦FNMA或FHLMC以擔保人的身份發生違約事件，包括指定託管人或接管人，如果必要百分比的MBS持有人同意，此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。《改革法案》禁止，如果違約事件純粹是因為指定了管理人或接管人而發生的，MBS持有人就不能強制執行這類權利。

2011年，財政部和住房和城市發展部向國會提交的一份報告提出了一項改革美國住房金融市場的計劃，這將減少FNMA和FHLMC的作用，並最終消除它們。值得注意的是，該計劃沒有提出對GNMA進行類似的重大改革，GNMA為由聯邦擔保或擔保貸款支持的抵押貸款相關證券的償付提供擔保。報告還提出了三項建議，供國會和政府在取消FNMA和FHLMC後考慮住房金融市場的長期結構，包括實施：(I)住房金融私有化制度，將政府保險限制在非常有限的有信譽的羣體和中等收入借款人；

(Ii)具有政府後盾機制的私營化制度，使政府可在未來的房屋危機期間，為房屋金融市場提供更大份額的保險；及。(Iii)私營化制度，由政府向某些由私營保險人承保的高評級按揭證券的持有人提供再保險，並只在私營按揭保險人無力償債時，才根據再保險安排作出賠償。

. RMBS由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押貸款保險公司和其他機構發行發行人。及時支付由創建的池支持的RMBS的本息發行人往往得到各種形式的保險或擔保的部分支持，包括個人貸款、所有權、聯營和危險保險。保險和擔保由政府實體、私營保險公司和抵押貸款池提供。我們不能保證私營保險公司或按揭證券公司能夠履行保單下的責任，因此，如果發行人未能履行其責任，證券持有人可能蒙受損失。任何保險或擔保均不涵蓋信託基金或信託基金股份的價格。RMBS發行方發行人通常提供比政府機構和政府相關證券更高的利率，因為沒有直接或間接的政府付款擔保。

。CMBS通常是由商業地產抵押貸款擔保或支持的多類別債務或傳遞憑證。一般情況下，CMBS的結構是為高級投資者提供保護，使其免受相關抵押貸款的潛在損失。這項保障通常是在相關商業按揭貸款出現違約時，由附屬證券類別(“附屬CMBS”)的持有人承擔第一損失。其他可能使所有類別或特定類別受益的保護可能包括髮行人擔保、儲備基金、額外的從屬CMBS、交叉抵押和過度抵押。

信託可以投資於附屬抵押貸款抵押證券，在向同一抵押貸款池中產生的較高級抵押貸款抵押貸款證券的持有人支付本金和/或利息方面，這些抵押貸款證券以某種方式從屬於該抵押貸款證券，通常被稱為次級CMBS的持有人通常獲得比更高級CMBS的持有人更高的規定收益率的補償。另一方面，附屬抵押貸款抵押證券通常使持有人承受比高級抵押貸款抵押證券更大的風險，並傾向於獲得比就同一抵押貸款池發行的高級抵押貸款抵押證券更低的評級類別(通常是低得多的評級類別)。附屬CMBS通常對提前還款和利率的變化更敏感，這類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。

。CMO是一種由一批抵押貸款過關證書或抵押貸款支持的多類別債券。抵押債券可由(I)GNMA、FNMA或FHLMC傳遞證書、(Ii)由聯邦住房管理局承保或由退伍軍人事務部擔保的非證券化按揭貸款、(Iii)非證券化傳統按揭、(Iv)其他MBS或(V)其任何組合來抵押。CMO的每一類通常被稱為“一批”，以特定的票面利率發行，並有一個聲明的到期日或最終分發日期。CMO相關抵押品的本金預付款可能會導致該抵押品在其聲明的到期日或最終分發日之前大量提前報廢。抵押貸款的本金和利息可以通過多種方式在一系列CMO的幾個類別之間進行分配。CMO的一個或多個部分可能具有票面利率，這些票面利率在某個指數上以指定的增量定期重置，例如倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)(有時也可能超過一個指數)。這些浮動利率CMO通常會被髮行，其票面利率有生命週期上限。CMO剩餘部分是指支付CMO發行的部分的利息和本金以及支付行政費用和管理費後剩餘的任何超額現金流的利息。

信託可以投資於反向浮動利率CMO。反向浮動利率CMO構成了CMO的一部分，其票面利率相對於適用的指數(如LIBOR)以相反的方向移動。相應地，其票面利率將隨着利率的下降而增加。反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用指數的倍數成反比，從而產生了槓桿係數。具有高槓杆特徵的反向浮動利率CMO的市場有時可能非常清淡。信託公司處置其在此類證券中的頭寸的能力將取決於此類證券市場的流動性程度。無法預測此類證券可能存在的交易利息數額，從而無法預測未來的流動性程度。

剝離MBS是通過將現金流從基礎抵押貸款或抵押證券中分離出來，創建兩種或兩種以上的新證券，每種證券獲得一定比例的基礎證券

本金或利息的支付。抵押貸款證券可以被部分剝離，以便每個投資者類別獲得一些利息和一些本金。然而，當證券被完全剝離時，所有的利息都分配給一種類型的證券的持有者，稱為純利息證券(或“IO”)，而所有的本金分配給另一種類型的證券的持有者，稱為僅本金的證券(或“PO”)。條帶可以在直通結構中創建，也可以作為CMO的部分創建。IOS和POS的到期收益率對相關基礎抵押資產的本金償還率(包括提前還款)非常敏感。如果相關抵押資產的本金預付款高於預期，信託基金可能無法完全收回其在內部監督辦公室的初始投資。相反，如果相關按揭資產的本金提前還款額低於預期，抵押債券的收益率可能會受到重大不利影響。

可調利率抵押貸款(ARM)的利率會定期重置。收購ARM使信託基金能夠通過定期調整ARM所基於的集合的抵押貸款票面利率，參與當前利率的上升。與評級和到期日相當的傳統固定收益證券相比，此類債券通常具有更高的當前收益率和更低的價格波動。此外，當在利率上升期間對相關抵押貸款進行本金預付時，信託可能會以高於之前投資利率的利率將該等預付款項的收益進行再投資。然而，作為大多數抵押貸款基礎的抵押貸款，對抵押貸款人支付的利率可以每年或終身增加的允許上限是有限制的。因此，如果當前利率在限制期內超過這些限制，當信託持有一隻手臂時，不會從利率的進一步增加中受益。此外，當利率超過票面利率(抵押貸款的利率)，ARM的行為更像是固定收益證券，而不是可調利率證券，並受到與固定收益證券相關的風險的影響。此外，在利率上升期間，武器票面利率的增加通常略滯後於當前的市場利率，從而可能造成此類證券的資本折舊。

. 抵押貸款是指被穆迪或標普評為A以下的抵押貸款。已向有瑕疵的借款人發放按揭貸款(或信貸記錄，借款人被收取更高的利率，以補償更大的拖欠風險和更高的貸款服務和催收成本。抵押貸款受到州和聯邦反掠奪性貸款法規的約束，這些法規可能會給信託等二級市場買家帶來潛在的責任。抵押貸款具有類似於低於投資級證券的某些特徵和相關風險，包括較高程度的信用風險，以及類似於MBS的某些特徵和相關風險，包括提前還款風險。

。資產支持證券(“ABS”)是由貸款或其他應收賬款池支持的債券。ABS是由許多類型的資產創建的，在某些情況下包括與抵押貸款相關的資產類別，如房屋淨值貸款ABS。房屋淨值貸款ABS面臨許多與RMBS相同的風險，包括利率風險和提前還款風險。

。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款，這可能會確保建設、開發或長期貸款，其主要收入來源是抵押貸款利息支付。REITs發行的證券的價值受到税收和監管要求以及對管理技能的看法的影響。他們還受到嚴重的現金流依賴，以及無法根據準則獲得REIT地位或保持豁免投資公司法的可能性。

。信託基金可能會投資於MBS信用違約互換。MBS信用違約互換包括以MBS或相關指數為參考義務的掉期，例如CMBX指數(參考一籃子CMBS的可交易指數)、TRX指數(參考基於CMBS的總回報掉期的可交易指數)或ABX指數(參考一籃子MBS)。該信託可從事與按揭證券有關的其他衍生交易，包括買賣在交易所上市及(“場外”)抵押貸款和住房抵押貸款證券的看跌期權、期貨和遠期。信託可以投資於新開發的抵押貸款相關衍生品，這些衍生品可能會在以後出現。

。信託可投資於淨息差(“NIM”)證券。這些證券是由房屋淨值貸款交易構成的僅含衍生品利息的抵押貸款證券。NIM證券在支付息票成本、服務成本和費用以及與房屋淨值貸款基礎池相關的任何信貸損失後，將獲得任何計算出來的“超額”利息。與傳統的剝離MBS一樣，NIM證券的到期收益率

不僅對現行利率的變化敏感，而且對基礎房屋淨值貸款的本金償還率(包括提前還款)也很敏感。NIM證券對標的抵押品的信貸損失以及發生這些損失的時機高度敏感。

。分級指數債券是相對較新的抵押貸款相關證券形式。分級指數債券的利率與特定的指數或市場利率掛鈎。只要這一指數或市場利率低於預定的“執行”利率，分級指數債券的利率就保持不變。然而，如果指定的指數或市場利率升至“執行”利率以上，分級指數債券的利率將會下降。因此，在這種情況下，分級指數債券的利率將與現行利率的方向相反，結果是分級指數債券的價格可能比固定利率債券的價格波動大得多。

。信託基金可作出“待公佈”或“TBA”承諾。TBA承諾是以固定價格購買或出售證券(包括MBS)的遠期協議，在商定的未來結算日期付款和交付。在交易日期，將交割的具體證券尚未確定。然而，交付的證券必須滿足特定的條款，包括髮行人、利率和抵押貸款條款。

。其他與按揭有關的證券包括上述證券以外的證券，而該等證券直接或間接代表參與不動產按揭貸款，或由不動產按揭貸款擔保及應付。其他抵押貸款相關證券可能是由美國政府機構或機構發行的股本或債務證券，或由抵押貸款的私人發起人或投資者發行的，包括儲蓄和貸款協會、住房建築商、抵押銀行、商業銀行、投資銀行、合夥企業、信託和前述特殊目的實體。

ABS是結構性債務債券的一種形式。用於ABS的證券化技術類似於用於MBS的證券化技術。ABS是由貸款或其他應收賬款池支持的債券。這些證券的抵押品可能包括房屋淨值貸款、汽車和信用卡應收賬款、船舶貸款、計算機租賃、飛機租賃、移動住房貸款、休閒車輛貸款和醫院應收賬款。信託基金可能會投資於這些和其他類型的ABS，這些類型的ABS可能會在未來開發。ABS存在抵押貸款相關證券所不存在的某些風險。首先，與抵押相關的證券相比，這些證券為信託提供的相關抵押品的有效擔保權益可能較低。因此，在某些情況下，基礎抵押品的回收可能無法支持這些證券的付款。

。信託可投資於在投資時評級低於投資級質量的證券，例如穆迪投資者服務公司(“穆迪”)評級為BA或更低的證券、標準普爾全球評級(“S&P”)或惠譽評級公司(“惠譽”)評級為BB或更低的證券、或其他評級機構評級相當的證券，或由顧問確定為具有類似質量的未評級證券。這類證券有時被稱為“高收益”或“垃圾”債券，根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動。通常，對此類證券的利息和本金支付的保護可能非常温和，此類證券的發行人面臨重大的持續不確定性，或面臨不利的商業、金融或經濟狀況，可能導致能力不足，無法及時支付利息和本金。

低等級證券雖然收益高，但具有高風險的特點。與某些收益率較低、評級較高的證券相比，它們可能會受到發行實體的某些風險以及更大的市場波動的影響。與評級較高的證券相比，評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利的條件有時會使信託基金難以出售某些證券，或者可能導致價格低於計算信託基金資產淨值時使用的價格。

固定收益證券的價格一般與利率變化呈負相關；然而，證券利率波動引起的價格波動也與此類證券的票面利率呈負相關。因此，低於投資級別的證券對利率變化的敏感性可能相對較低，因為它們的票面利率較高，而較高質量的可比期限證券則不那麼敏感。投資者獲得更高的息票，以換取承擔更大的信用風險。與低於投資級證券相關的較高信用風險可能會對此類證券的價值產生比可比期限的較高質量債券更大的影響。

 

較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退很可能會嚴重擾亂這類證券的市場，並可能對這類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟衰退都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響，並增加此類證券的違約機率。

穆迪、標準普爾、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對其承諾進行評級的義務的質量的看法。評級是相對的和主觀的，儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性，但它們不評估此類債務的市場價值風險。儘管這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但顧問也將獨立評估這些證券以及該等證券的發行人支付利息和本金的能力。就該信託投資於未獲評級機構評級的較低級別證券而言，該信託能否達到其投資目標，將較該信託投資於評級證券時更依賴顧問的信貸分析。

。信託基金可能會投資於證券。這些證券可以是以美元計價的或以美元計價。一些人與可比的美國發行人的證券相比，證券的流動性可能較差，波動性更大。同樣，大多數外國證券市場的交易量和流動性都低於美國，有時價格波動也比美國更大。由於此類證券的所有權證據通常在美國以外的地方持有，因此信託基金如果投資於這包括不利的政治和經濟發展、對外國存款的扣押或國有化，以及採取可能因貨幣封鎖或其他原因對外國證券的本金和利息或股息向發行人境外投資者支付產生不利影響或限制的政府限制。證券可以在普通股沒有定價或交易的日子進行交易。

。信託公司的普通股以美元計價，信託公司向普通股股東支付的分配以美元支付。然而，信託的一部分資產可能以貨幣和信託基金從這類證券獲得的收入將以貨幣。信託基金還可以投資於或獲得以下風險用於投資或對衝目的的貨幣。信託基金對交易或獲得收入的證券的投資，貨幣將受到貨幣風險的影響，這是指美元和外國貨幣之間的匯率波動可能對投資產生負面影響的風險。信託可以(但不需要)對衝其對以下各項的部分或全部敞口通過使用衍生品策略，包括遠期外幣兑換合約、外幣期貨合約以及外幣和外幣期貨期權。合適的套期保值交易可能並非在所有情況下都可用，也不能保證信託會在任何給定時間或不時進行此類交易，而這些交易將是有益的。儘管信託擁有從事此類交易的靈活性，但顧問可以決定不這樣做，或者只有在特殊情況或市場條件下才這樣做。這些交易可能不會成功，並可能使信託無法從相關外幣的有利波動中獲益。信託基金還可以使用衍生品合約來增加對外幣的敞口，或將外幣波動的敞口從一種貨幣轉移到另一種貨幣。

。信託可買賣期貨合約，進行各種利率交易，如掉期、上限、下限或領口，貨幣交易如貨幣遠期合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或貨幣或貨幣期貨及掉期合約的期權(包括但不限於信用違約掉期)，並可買賣在交易所上市及場外買賣證券及掉期合約、金融指數及期貨合約的認沽及看漲期權，以及使用其他衍生工具或管理技術(統稱為“策略交易”)。這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理目的，包括試圖防止信託投資組合的市值因證券市場趨勢和利率變化而可能發生的變化，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售投資組合證券，在證券市場建立一個頭寸，作為購買特定證券的臨時替代品，或增加收入或收益。不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定戰略，因為使用任何特定戰略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。利用戰略交易來增加當期收入可能特別具有投機性。信託公司成功使用戰略交易的能力將取決於

顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。使用戰略交易可能會導致比沒有使用時更大的損失，可能會要求信託在不適當的時間出售或購買投資組合證券，或者以當前市值以外的價格出售或購買組合證券，可能會限制信託可以實現的投資增值金額，或者可能導致信託持有本來可能出售的證券。守則的某些條文可能會限制或影響信託從事策略性交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

信託可以從事信用衍生產品交易。信用衍生品有兩大類：違約價格風險衍生品和市場利差衍生品。違約價格風險衍生品分別與發行人或借款人違約後參考證券或貸款的價格掛鈎。市場利差衍生品基於這樣一種風險，即信用利差等市場因素的變化可能導致證券、貸款或指數的價值下降。信用衍生品有三種基本的交易形式：互換、期權和結構性工具。該信託目前打算主要投資於信用違約互換。信用違約互換是兩個交易對手之間的協議，允許其中一方(“賣方”)出售掉期，或“做多”第三方的信用風險，而另一方(“買方”)購買掉期，並“做空”信用風險。通常，賣方同意以與標的參考債券相同的頻率定期向買方支付固定款項。作為交換，賣方通常有權在標的債券違約時將債券賣給買方，以換取債券的票面價值和利息。

信託可投資於信貸掛鈎票據(“CLN”)，以進行風險管理，包括分散投資。CLN是一種衍生工具。它是兩個或多個當事人之間的一種綜合義務，其中本金和/或利息的支付是基於履行某一義務(參照義務)。除參考債務的信用風險和利率風險外，CLN的買方/賣方還面臨交易對手風險。信託基金目前預計，對CLN的投資不會成為其投資計劃的重要組成部分(不超過其管理資產的5%)。

。本信託可投資於債務抵押債券(CDO)，包括債務抵押債券(CBO)、貸款抵押債券(CLO)及其他類似結構的證券。CDO是資產支持證券的一種類型。CBO通常由信託或其他特殊目的實體(“SPE”)發行，並通常由該發行人持有的多元化固定收益證券(可能包括高風險、低於投資級的證券)提供支持。CLO通常由信託或其他特殊目的企業發行，並通常以一批貸款為抵押，其中可能包括國內和發行人持有的優先擔保貸款、優先無擔保貸款和次級公司貸款，包括可能評級低於投資級的貸款或同等的未評級貸款。雖然某些CDO可能會以高級附屬結構、過度抵押或債券保險的形式受益於信用增強，但這種增強可能並不總是存在，並且可能無法保護信託免受抵押品違約的損失風險。某些CDO發行人可能會使用衍生品合約來創造“合成”資產敞口，而不是直接持有此類資產，這帶來了本招股説明書中其他地方描述的衍生品工具的風險。CDO可以收取管理費和行政管理費，這是對信託的管理費和行政費之外的費用。

對於CBO和CLO來説，SPE的現金流被分成兩部分或更多部分，稱為部分，風險和收益各不相同。風險最高的部分是“股權”部分，它承擔SPE債券或貸款違約的第一筆損失，並保護其他更優先的部分不會違約(儘管這種保護並不完整)。由於部分受到違約保護，CBO或CLO的優先部分通常具有比其標的證券更高的評級和更低的收益率，並可能被評級為投資級。儘管受到股權部分的保護，但CBO或CLO部分可能會經歷重大損失，原因包括實際違約、評級機構下調基礎抵押品評級、由於覆蓋測試失敗而強制清算抵押品池、因抵押品違約和保護部分消失而對違約更加敏感、市場對違約的預期以及投資者對CBO或CLO證券的厭惡。CDO的某些部分的利息可以實物支付或遞延並資本化(以相同類型的債務而不是現金的形式支付)，這涉及與此類支付相關的持續違約風險。

。信託可投資於其他投資公司的證券(包括交易所買賣基金、業務發展公司及貨幣市場信託，包括由

受制於適用的監管限制，主要投資於信託可能直接投資的類型的證券。信託一般預期會在其有大量未投資現金的期間投資於其他投資公司，例如在信託收到發售其普通股(或優先股，如信託決定未來發行優先股)的收益後不久的期間，或在市場上缺乏有吸引力的固定收益證券的期間。作為一家投資公司的股東，信託公司將承擔該投資公司開支的應課税額份額，並將繼續支付信託公司與如此投資的資產有關的諮詢和其他費用和開支。因此，就信託投資於其他投資公司而言，普通股持有人將須承擔重複開支(除非信託不會就顧問或其聯屬公司管理的其他投資公司收取重複的顧問費)。在評估投資公司的投資相對於可用股本和/或固定收益證券投資的投資價值時，顧問將考慮費用。此外，其他投資公司的證券可能會被槓桿化，因此在採用槓桿策略的程度上，將會受到與信託可能受到的相同槓桿風險的影響。正如題為“風險”和“槓桿”的章節所述，槓桿股的資產淨值和市值將更加不穩定，給股東的收益的波動往往比非槓桿股產生的收益率更大。

投資公司的投資政策可能與信託的投資政策不同。此外，若信託投資於並非由顧問或其聯屬公司管理的其他投資公司，則信託將依賴顧問以外人士的投資及研究能力。

該信託基金可以投資於ETF，ETF是通常旨在跟蹤或複製所需指數的投資公司，如行業、市場或全球細分市場。ETF通常是被動管理的，其股票在全國性交易所或納斯達克股票市場交易。ETF不會直接向投資者出售個人股票，只會以大筆資金髮行，即所謂的“創設單位”。購買創設單位的投資者可以在二級市場上出售個人股票。因此，ETF的流動性取決於二級市場的充分性。不能保證ETF的投資目標會實現，因為基於指數的ETF可能不會準確複製和保持指數中證券的構成和相對權重。ETF受到投資於標的證券的風險的影響。作為ETF證券的持有人，信託將按比例承擔ETF的開支，包括顧問費(但不會就顧問或其聯屬公司管理的ETF收取重複的顧問費)。這些費用是信託公司自身業務的直接費用之外的費用。

該信託將其對其他投資公司的投資視為對固定收益證券的投資，這些投資公司將其幾乎所有資產投資於固定收益證券。

。信託可以投資於第二留置權或其他附屬或無擔保的浮動利率和固定利率貸款或債務。第二留置權貸款具有與優先貸款相同的特徵，只是此類貸款是第二留置權貸款而不是第一留置權貸款。第二留置權貸款通常有可調整的浮動利率支付。因此，與第二留置權貸款相關的風險高於優先於抵押品的貸款的風險。在第二筆留置權貸款違約的情況下，第一優先留置權持有人對貸款的基礎抵押品有優先求償權。第二優先留置權持有人可能沒有抵押品價值，這可能會導致信託的投資損失。

。信託可以不受限制地投資於缺乏流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或在其他方面缺乏流動性的投資，包括私募證券。一項投資的流動性指的是輕鬆處置該投資的能力和處置該投資時所獲得的價格，該價格可能低於可比的、流動性更高的投資所獲得的價格。“非流動性投資”是指在正常業務過程中不能在七天內以信託在確定其資產淨值時使用的大致價值出售的投資。非流動性投資的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。缺乏流動性的投資在處置方面受到法律或合同的限制，或者缺乏既定的二級交易市場。將信託基金的資產投資於非流動性投資可能會限制信託基金及時以公平價格處置其投資的能力，以及其利用市場機會的能力。

 

.在臨時防禦期內，如果顧問確定市場狀況有保障，並且在本次發行普通股(或優先股，如果信託決定在未來發行優先股)的淨收益用於投資期間，信託可以將其資產的任何百分比投資於現金、現金等價物、貨幣市場證券，如美國財政部和機構債務、其他美國政府證券、公司發行人的短期債務、存單、銀行承兑匯票、商業票據(國內或外國發行人的短期、無擔保、可轉讓的本票)、回購協議、超國家組織的債務，銀行債務，包括外國銀行的美國子公司和分行，或其他高質量的固定收益證券。臨時防禦頭寸可能會影響信託實現其投資目標的能力。一般來説，此類債務將在結算之日起一年內到期，但也可能在結算之日起兩年內到期。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

若干權利將使權利持有人有權以現金購買該等數目的普通股，其行使價格均載於招股章程副刊，或可按招股章程副刊所載有關其提供的權利而釐定。招股説明書補編中規定的這些權利可隨時行使，直至招股説明書補編規定的到期日營業結束為止。在到期日營業結束後，所有未行使的權利將無效。於供股期滿及收到於供股代理的公司信託辦事處或招股章程補編指明的任何其他辦事處妥為籤立及填妥及正式籤立的供股證書或其他適當文件後，將在切實可行範圍內儘快發行因行使該等權利而購買的普通股。在適用法律允許的範圍內，吾等可決定直接向股東以外的人士、向或通過代理人、承銷商或交易商發售任何未認購的發售證券，或通過適用的招股説明書附錄中所述的這些方法的組合。