Document

新冠肺炎疫情對我們2020年的財務業績產生了實質性影響。雖然新冠肺炎對我們業務的初步影響已經緩和，但新冠肺炎可能在多大程度上對我們未來的財務業績、業務、流動性和/或財務狀況產生實質性影響仍是不確定和無法預測的。未來影響的大小可能受到各種因素的影響，包括美國疫情的持續時間和嚴重程度、減少新冠肺炎傳播的努力、失業率水平、政府採取的舉措和房利美和房地美(下稱“GSE”)的行動(包括抵押貸款容忍和修改計劃)，以及新冠肺炎對經濟的整體影響。

·如果拖欠貸款的情況增加，我們的損失將會增加。我們在收到逾期兩次或以上付款的貸款的拖欠通知，以及我們估計在會計期間結束前拖欠但尚未收到拖欠通知的貸款(包括在“IBNR”中)時，建立保險損失準備金。此外，我們對最終將收到索賠的拖欠數量以及每筆索賠的金額或嚴重性的估計可能會增加。

損失是由於降低借款人支付抵押貸款的能力或意願的事件造成的，例如失業、健康問題、家庭狀況的變化以及導致借款人抵押貸款餘額超過房屋淨值的房價下跌。經濟狀況惡化，包括失業率上升，通常會增加借款人沒有足夠收入償還抵押貸款的可能性，也可能對房價產生不利影響。

高失業率可能導致貸款拖欠和保險索賠增加；然而，考慮到當前市場環境的不確定性，包括新冠肺炎大流行、俄烏戰爭等全球事件以及經濟衰退的可能性，失業率很難預測。自2021年初以來，通貨膨脹率大幅上升。更高的通貨膨脹率對貸款違約率的影響尚不清楚。

經季節性調整的聯邦住房金融局(FHFA)僅限購買的美國房價指數基於抵押貸款已被房利美或房地美購買或證券化的單户房產，該指數顯示，2022年8月全國房價下跌，環比下降0.7%。12個月的房價變動仍處於歷史高位，但增速正在放緩：2022年前8個月上漲6.6%，2022年前5個月上漲8.0%，2021年、2020年和2019年分別上漲17.9%、11.7%和5.9%。全國平均房價收入比超過了歷史平均水平，部分原因是最近房價的上漲超過了收入的增長。可負擔性問題和近幾個月利率的大幅上升給房價帶來了下行壓力。最近的第三方預測預測，房價將進一步下跌。即使在經濟狀況因房屋需求下降而惡化的情況下，這一下降也可能發生，而這可能是由於買家對未來升值潛力的看法發生變化、由於更嚴格的承保標準、更高的利率、抵押貸款利息扣税的變化、組建家庭的速度下降或其他因素而導致的對抵押貸款信貸的限制和成本。

對於借款人受到新冠肺炎影響的聯邦擔保抵押貸款(包括交付給GSE或由GSE購買的抵押貸款)的忍耐，允許暫停支付抵押貸款，期限通常為6個月至18個月。從歷史上看，忍耐計劃減少了我們在受影響貸款上的損失。然而，考慮到圍繞新冠肺炎長期經濟影響的不確定性，很難預測新冠肺炎相關準備金對我們損失發生率的最終影響。當忍耐結束時，貸款拖欠是否會得到治癒(包括通過修改)，將取決於當時借款人的經濟狀況。與無法治癒的拖欠相關的損失的嚴重程度將取決於當時的經濟狀況，包括房價。

GSE購買或證券化的抵押貸款的止贖暫停到2021年7月31日。根據CFPB的一項規定，除有限的例外情況外，CFPB的一項規定要求服務商在提交120天逾期貸款申請止贖之前，確保至少滿足一項臨時程序保障措施。鑑於CFPB規則的到期，喪失抵押品贖回權和索賠可能會增加。

我們必須遵守GSE的PMIER，才有資格為交付給該GSE或由該GSE購買的貸款提供保險。PMIER包括財務要求，以及業務、質量控制和某些交易審批要求。PMIER的財務要求要求按揭保險人的“可用資產”(一般僅指保險人流動性最強的資產)等於或超過其“最低要求資產”(該最低要求資產通常基於保險人有效的風險賬簿，並根據具有多個風險維度的因素表計算，扣除再保險協議下放棄的風險的信用)。

根據我們對PMIER的解讀，截至2022年9月30日，MGIC的可用資產總額為59億美元，比其最低要求資產高出26億美元。MGIC符合PMIER的規定，並有資格為GSE購買的貸款提供保險。我們的“最低要求資產”反映了在我們的配額份額再保險(“QSR”)和XOL再保險交易中放棄的風險的信用，我們在題為“我們承保的業務組合影響我們在PMIER下的最低要求資產、我們的保費收益率和發生損失的可能性”的風險因素中進行了討論。根據PMIERS計算的XOL再保險交易的信用額度通常是根據承保貸款的PMIERS要求以及承保範圍的附加點和分離點計算的，所有這些都隨着時間的推移而波動。對於超出PMIERs要求的再保險風險，一般不給予PMIERs信用額度。GSE有權根據PMIER進一步限制再保險信用額度。有關我們的XOL交易計算的PMIERS信用的信息，請參閲我們的季度報告Form 10-Q中第I部分的第2項中的“綜合運營結果-再保險交易”。由於放棄的風險，我們有可能在未來一段時間內得不到目前的信用水平。此外，我們在未來的再保險交易中可能不會獲得與現有交易下相同的信用水平。如果MGIC不被允許在PMIERs下獲得某些級別的信用，在某些情況下，MGIC可以終止再保險交易，而不會受到懲罰。

PMIER通常要求我們持有的拖欠貸款的最低要求資產明顯多於履行貸款的最低要求資產，並且要求我們持有的最低要求資產隨着不及預期對拖欠貸款的預期付款數量的增加而增加。如果貸款拖欠的數量因這些風險因素中討論的原因或其他原因而增加，可能會導致我們的最低要求資產超過我們的可用資產。我們無法預測違約貸款的最終數量。

如果我們的可用資產低於我們的最低要求資產，我們將不符合PMIER。PMIER提供了一份針對抵押貸款保險人違規行為的補救行動清單，並由GSE酌情決定可能採取的其他行動。在極端情況下，GSE可能會暫停或終止我們為其購買的貸款提供保險的資格。此類暫停或終止將顯著減少我們承保的新保險(“NIW”)的金額，其中大部分是為交付給GSE或由GSE購買的貸款。除了增加相關的最低所需資產外

·GSE可能會讓PMIER在未來變得更加繁重。PMIER規定，確定最低所需資產的因素將定期更新，或者如果宏觀經濟狀況或貸款業績發生重大變化，則根據需要進行更新。我們預計定期更新的頻率不會超過每兩年一次。PMIER規定，GSE將在因素更新生效日期前180天發出通知；然而，GSE可以隨時修改PMIER，包括對我們公司施加特定限制。

根據美國普遍接受的會計原則，我們只有在收到逾期兩次或以上付款的保險貸款的拖欠通知，以及我們估計拖欠但尚未收到拖欠通知的貸款(我們將其包括在“IBNR”中)時，才為保險損失和損失調整費用建立案例準備金。非拖欠貸款可能產生的損失不會反映在我們的財務報表中，除非記錄了“保費不足”。如果預期未來損失和支出的現值超過預期未來保費的現值，並已就適用貸款建立損失準備金，則將計入保費不足。因此，隨着拖欠貸款的出現，目前沒有拖欠的貸款未來發生的損失可能會對未來的結果產生實質性影響。截至2022年9月30日，我們已經建立了案例準備金，並在我們的拖欠庫存中報告了25,878筆貸款的損失，我們的IBNR準備金總額為2100萬美元。由於與當前全球事件或其他因素有關的經濟狀況，我們拖欠貸款庫存中的貸款數量可能會從該水平增加，我們產生的損失可能會增加。

當我們建立案例準備金時，我們通過估計將導致索賠付款的此類貸款的數量(“索賠利率”)，並進一步估計索賠付款的金額(“索賠嚴重性”)，來估計拖欠貸款的最終損失。即使在穩定的經濟環境下，索賠比率和索賠嚴重程度估計的變化也可能對我們未來的結果產生實質性影響。我們的估計包括預期的補救措施、減少損失的活動、撤銷和削減。建立損失準備金具有內在的不確定性，需要管理層作出重大判斷。我們的實際索賠付款可能與我們估計的損失準備金有很大不同。我們的估計可能會受到幾個因素的影響，包括這些風險因素中討論的地區或國家經濟狀況的變化，政府和政府證券交易所為減輕新冠肺炎疫情造成的經濟損害而採取的行動的影響(包括暫停止贖和抵押貸款容忍和修改計劃)；減少新冠肺炎傳播的努力；以及在收到索賠之前貸款拖欠時間的變化。在其他條件相同的情況下，貸款在收到索賠之前拖欠的時間越長，其嚴重性就越大。由於止贖暫停和忍耐計劃，收到索賠的平均時間增加了。不同地區的經濟狀況可能不同。有關我們有效風險的地理分散情況和拖欠率清單的信息，可在我們的Form 10-K年度報告和Form 10-Q季度報告中找到。在新冠肺炎疫情爆發之前，發生的損失通常遵循季節性趨勢，即下半年的信貸表現弱於上半年，新的違約通知活動較高，治癒率較低。

GSE的章程通常要求對低首付抵押貸款(貸款金額超過房屋價值的80%)進行信用增強，以使此類貸款有資格被GSE購買。貸款人一般會在一手按揭市場交易中購買私人按揭保險，以滿足這項信貸提升的要求。2018年，GSE啟動了二級抵押貸款市場計劃，由各種(再)保險公司提供貸款級別的抵押貸款違約保險，這些保險公司不是PMIER監管的抵押貸款保險公司，也不是由貸款人選擇的。這些計劃目前只佔低首付市場的一小部分，與傳統的私人抵押貸款保險競爭，由於保單條款的不同，它們提供的保費費率可能低於流行的單一保費貸款人支付的抵押貸款保險(LPMI)費率。我們不時地參加這些項目。有關GSE的各種商業實踐可能發生變化的討論，請參閲我們題為“GSE業務實踐的變化、改變其章程的聯邦立法或GSE重組可能會減少我們的收入或增加我們的損失”的風險因素。

GSE(和其他投資者)還使用了其他不涉及傳統私人抵押貸款保險的信用增強形式，例如參與在資本市場執行的與信用掛鈎的票據交易，或使用其他形式的債務發行或證券化，將信用風險直接轉移給其他投資者，包括競爭對手和MGIC的關聯公司；使用其他風險緩解技術，同時降低私人抵押貸款保險覆蓋水平；或在沒有信用增強的情況下接受信用風險。

FHA在接受FHA、VA、USDA或主要私人抵押貸款保險的低首付住宅抵押貸款中的份額在2022年上半年為25.1%，2021年為24.7%，2020年為23.4%。從2012年開始，聯邦住房管理局的份額一直低至23.4%(2020年)，高達42.1%(2012年)。影響聯邦住房管理局市場份額的因素包括：聯邦住房管理局、退伍軍人管理局、私人抵押保險公司和政府支持企業的相對利率和費用、承保指導方針和貸款限額；貸款人對聯邦住房管理局和政府支持企業計劃下的法律風險的看法；聯邦住房管理局根據聯邦立法和計劃建立新產品的靈活性；與向政府支持企業出售貸款進行證券化相比，聯邦住房管理局承保貸款的貸款人預期獲得的回報；以及政策條款上的差異，例如借款人在某些情況下取消保險範圍的能力。總統行政當局將重點放在公平住房融資和可持續住房機會上，這增加了聯邦住房管理局降低抵押貸款保險費率的可能性。這樣的降低利率將對我們的淨資產產生負面影響；然而，考慮到影響FHA市場份額的許多因素，很難預測影響。此外，我們無法預測影響FHA在未來承保的新保險份額的因素將如何變化。

退伍軍人事務部在接受FHA、VA、USDA或初級私人抵押貸款保險的低首付住宅抵押貸款中的份額在2022年上半年為26.0%，2021年為30.2%，2020年為30.9%。從2012年開始，退伍軍人管理局的份額一直低至22.8%(2013年)，高達30.9%(2020年)。我們認為，近年來退伍軍人管理局的市場份額普遍上升，這是因為符合退伍軍人管理局計劃的借款人數量增加，該計劃提供100%LTV比率貸款，並收取可包括在貸款金額中的一次性資助費，以及因為符合條件的借款人在為其抵押貸款進行再融資時選擇使用退伍軍人管理局計劃。

我們大部分的新貸款都是用於GSE購買的貸款；因此，GSE的業務實踐對我們的業務有很大影響。2022年6月，兩家GSE各自公佈了各自的公平住房融資計劃。這些計劃尋求在三年內推進住房融資的股本，幷包括對GSE的商業實踐和政策的潛在變化。具體來説，與抵押保險有關，(1)聯邦抵押協會的計劃考慮創建針對歷史上服務不足的借款人的特別購買信貸計劃(“SPCP”)，目標是通過低於標準抵押保險要求來降低此類借款人的成本；(2)聯邦住宅貸款抵押協會的計劃考慮創建針對歷史上服務不足的借款人的SPCP，目標是(A)與抵押保險公司合作，降低LTV較高的借款人的成本，以及(B)更新抵押保險取消要求。就GSE在抵押保險覆蓋範圍、成本和註銷方面的業務做法和政策的變化而言，包括比通過SPCP更廣泛的變化，這種變化可能會對抵押保險業產生負面影響。

·GSE對需要私人抵押貸款保險的貸款評估的貸款水平價格調整和擔保費(這會導致借款人成本更高)的金額。新的政府支持企業資本框架的要求可能會導致政府支持企業提高擔保費。此外，聯邦住房金融局表示，它正在審查GSE的定價，為它們退出託管做準備，並確保定價補貼只惠及負擔得起的住房活動。

·在達到法律規定的取消門檻之前可以取消抵押貸款保險的條款，以及與此類取消相關的商業慣例。有關更多信息，請參閲上面對GSE的公平住房計劃的討論，以及我們題為“利率、房價或抵押貸款保險取消要求的變化可能會改變我們的保單有效時間長度”的風險因素。

·聯邦住房金融局為政府資助企業購買的貸款制定了哪些基準，這可能會影響可供保險的貸款。2021年12月，FHFA確定了2022-2024年購買低收入住房抵押貸款、極低收入住房抵押貸款和低收入再融資抵押貸款的基準水平，每一項都超過了2021年的基準水平。聯邦住房金融局還設立了兩個新的子目標：一個針對少數族裔社區，另一個針對低收入社區。

自2008年以來，聯邦住房金融局一直是政府支持企業的監管機構，有權控制和指導它們的運營。聯邦政府通過GSE託管機構在住宅住房金融系統中發揮的更大作用，可能會增加GSE的商業實踐發生變化的可能性，包括通過行政行動，以對我們產生實質性不利影響的方式，以及GSE的章程被新的聯邦立法改變的可能性。

目前還不確定GSE、FHA和包括私人抵押貸款保險在內的私人資本未來將在住宅住房金融體系中扮演什麼角色。任何由此產生的變化的時機和對我們業務的影響都是不確定的。許多擬議的變化將需要國會採取行動才能實施，很難估計國會行動何時是最終行動，以及任何相關的分階段可能持續多長時間。

我們有QSR和XOL再保險交易，為截至2022年9月30日有效的94%的風險提供不同金額的保險。有關我們的再保險交易承保範圍的更多信息，請參閲我們的季度報告Form 10-Q中的第1部分，附註4-“再保險”和第1部分，第2項，“業務綜合結果-再保險交易”。再保險交易減少了與壓力情景相關的尾部風險。因此，它們減少了我們為支持風險而必須持有的資本，並使我們能夠從業務中獲得比沒有它們時更高的回報。然而，再保險可能並不總是向我們提供或按類似條款提供，再保險交易使我們面臨交易對手信用風險，GSE可能會改變他們根據PMIERs對根據我們的再保險交易讓出的風險所允許的信用。我們的大部分XOL交易是在資本市場交易中與發行與再保險承保範圍掛鈎的票據的特殊目的保險公司(“保險掛鈎票據”或“ILN”)達成的。我們獲得再保險的渠道可能會中斷，我們能夠獲得再保險的條款可能不像過去那樣有吸引力，原因是利率上升、通脹加劇、俄羅斯-烏克蘭戰爭等全球事件以及其他因素引發的波動。2022年，通過ILN市場執行Xol再保險的交易更加具有挑戰性，定價增加，交易規模縮小，抵押貸款保險公司執行的交易通常較少。如果我們不能為我們的保險獲得再保險，, 支持我們所寫的保險所需的資本不會如上所述減少，如果我們的保險費率沒有增加，我們的回報可能會減少。保險費率的提高可能會導致淨額貨損的減少。

我們受到包括國家保險部門在內的全面監管。許多法規是為保護投保人和消費者而設計的，而不是為了投資者的利益。包括MGIC在內的按揭保險公司過去曾因涉嫌違反《房地產和解程序法》(RESPA)的反轉介費條款和《公平信用報告法》(FCRA)的通知條款而捲入訴訟和監管行動。雖然這些訴訟程序總體上不會導致MGIC承擔重大責任，但不能保證

根據這些法律或其他法律，未來訴訟的結果，如果有的話，不會對我們產生實質性的不利影響。在一定程度上，我們被解釋為就我們的合同承銷活動做出獨立的信貸決定，我們還可能受到《平等信貸機會法》(ECOA)、FCRA和其他法律規定的更多監管要求的約束。根據相關法律，還可以審查抵押保險人的承保決定是否違反法律對屬於受保護類別的人產生不同的影響。

儘管範圍各不相同，但國家保險法一般賦予機構或官員廣泛的監督權，以審查保險公司，執行規則或行使自由裁量權，幾乎影響到保險業務的所有重要方面，包括保險業務轉介的支付、保險費率和定價中的歧視以及最低資本要求。私人抵押貸款保險業越來越多地使用基於風險的定價系統、算法、人工智能、數據和分析等基於比之前考慮的更多屬性來確定保費費率，這導致監管機構對保費費率以及定價和承保方面的歧視、數據隱私和獲得保險的機會等其他問題進行了更多的監管審查。有關國家資本要求的更多信息，請參閲我們題為“國家資本要求可能會阻止我們在不間斷的基礎上繼續承保新保險”的風險因素。有關數據隱私監管的信息，請參閲我們的風險因素，標題為“如果我們維護的消費者個人信息被不當披露；我們的信息技術系統遭到破壞或其運行中斷；或者我們的自動化流程未按預期運行，我們可能會受到不利影響。”有關監管我們子公司的各種方式的更多詳細信息，請參閲我們截至2021年12月31日的年度報告Form 10-K第1項中的“業務監管”。

可能影響低首付抵押貸款數量的因素包括：美國經濟健康狀況、地區和地方經濟狀況以及消費者信心水平；由於更嚴格的承保標準、流動性問題或影響貸款人的風險保留和/或資本要求而對抵押貸款的限制；住房抵押貸款利率水平；住房可負擔性；新住房和現有住房的可獲得性；家庭成長率，這在一定程度上受到人口和移民趨勢的影響；住房擁有率；房價上漲速度，在大規模再融資時期，這可能會影響再融資貸款是否具有需要私人抵押貸款保險的LTV比率；政府住房政策鼓勵向首次購房者提供貸款。低首付房屋抵押貸款發放量的下降可能會減少對抵押貸款保險的需求，並限制我們的淨資產。有關可能降低抵押貸款保險需求的其他因素，請參閲我們的風險因素，標題為“如果貸款人和投資者選擇私人抵押貸款保險的替代方案，我們承保的保險金額可能會受到不利影響。”

包括MGIC總部所在地威斯康星州在內的16個司法管轄區的保險法要求抵押貸款保險公司保持相對於其有效風險的最低法定資本金(或類似措施)，以使該抵押貸款保險公司繼續承保新業務。我們將這些要求稱為“國家資本金要求”。雖然不同司法管轄區的國家資本要求不同，但最常見的國家資本要求允許的最大風險資本比率為25：1。如果(I)資本減少的百分比超過保險風險的下降百分比，或(Ii)資本增加的百分比小於保險風險的百分比增加，則風險資本比率將增加。威斯康星州不使用風險與資本比率的衡量標準來監管資本，而是要求最低投保人頭寸(MPP)。MGIC的“投保人頭寸”包括其淨值或盈餘，以及或有準備金。

截至2022年9月30日，MGIC的風險與資本比率為9.4：1，低於具有國家資本金要求的司法管轄區允許的最高比率，其投保人頭寸比所需的MPP 20億美元高出37億美元。我們的風險資本比率和MPP反映了在我們的配額下放棄的風險、份額再保險和在ILN市場和傳統再保險市場與非關聯再保險公司進行的超額損失交易的全部信用。根據下文討論的修訂後的國家資本金要求，MGIC可能不會被允許對此類交易下放棄的風險給予全額信用。如果根據國家資本金要求，MGIC不被允許約定的信用水平，MGIC可以終止再保險交易，而不會受到懲罰。

NAIC此前宣佈計劃修訂其抵押貸款保證保險範本法案中規定的國家資本要求。2019年12月，一個由州監管機構組成的工作組發佈了修訂後的《抵押貸款保證保險範本法案》和基於風險的資本框架的曝光稿，以建立對抵押貸款保險商的資本要求，儘管框架並未完全解決某些項目，包括讓渡風險的處理和最低資本下限。2022年10月，NAIC工作組發佈了修訂後的抵押保證保險示範法案暴露草案，其中不包括對現有示範法案的資本金要求的修改。

雖然MGIC目前符合威斯康星州和所有其他司法管轄區的州資本金要求，但如果MGIC未能滿足威斯康星州的州資本金要求，則可以阻止其未來在所有司法管轄區承銷新業務，或者如果MGIC未能滿足該司法管轄區的州資本金要求，並且在每種情況下，如果MGIC沒有獲得此類要求的豁免，則可以阻止其在該司法管轄區承銷新業務。一個或多個司法管轄區的監管行動，包括那些沒有具體的國家資本要求的司法管轄區，可能會阻止MGIC繼續

在這些司法管轄區開立新的保險。如果我們無法在特定司法管轄區承保業務，貸款人可能不願在任何地方向我們購買保險。此外，貸款人對我們的保險業務未來滿足國家資本金要求或PMIER的能力的評估可能會影響其向我們購買保險的意願。在這方面，請參閲我們題為“競爭或我們與客户關係的變化可能會減少我們的收入、降低我們的保費收益率和/或增加我們的損失”的風險因素。MGIC未來可能無法滿足國家資本金要求或PMIER，並不一定意味着MGIC缺乏足夠的資源來支付其保險責任的索賠。你應該閲讀這些風險因素的其餘部分，以瞭解可能對MGIC遵守國家資本金要求及其索賠支付資源產生負面影響的事項。

我們依賴可靠、始終如一的第三方為我們承保的貸款提供服務。拖欠貸款的增加可能會導致服務商的流動性問題。當作為按揭證券(“按揭證券”)抵押品的按揭貸款出現拖欠時，服務機構通常會被要求繼續向按揭證券投資者支付本金和利息，一般為期四個月，即使服務機構沒有收到借款人的付款。這可能會導致流動性問題，特別是對於非銀行服務商(截至2022年9月30日，他們為我們有效保險基礎貸款的約47%提供服務)，因為他們沒有與銀行服務商相同的流動性來源。

雖然截至2022年9月底，我們的保費收入沒有中斷，但經歷未來流動性問題的服務商可能不太可能提前向我們預付涵蓋拖欠貸款的保單的保費，或匯出涵蓋非違約貸款的保單的保費。我們的保單通常允許我們取消對非拖欠貸款的保險，如果保費沒有在寬限期內支付的話。

本報告和我們網站上提供的有關我們承保的抵押貸款的信息是基於第三方(包括抵押貸款的服務商和發起人)向我們報告的信息，所提供的信息可能會受到該等第三方報告中的失誤或不準確的影響。在許多情況下，我們可能不知道向我們報告的信息是不正確的，直到根據相關保險單向我們提出索賠。我們並非每月都會收到單一保單保單服務商提供的保單狀態資料，亦可能不知道該等保單所承保的按揭貸款已獲償還。我們定期嘗試通過詢問最後記錄的服務商或通過定期與某些服務商對貸款信息進行對賬來確定此類保單的承保範圍是否仍然有效。我們的報告可能會繼續反映已經償還的抵押貸款的積極政策。

單一保單的保費是預先收取的，通常在保單的估計壽命內賺取。相比之下，每月和每年保單的保費是按月或按年收取的，並在保單有效期內每月賺取。在每一年，我們賺取的大部分保費都來自前幾年投保的保險。因此，保險有效期的長短是我們收入的一個重要決定因素，通常以持續性(我們的保險從一年前起有效的百分比)來衡量。高於預期的持續率可能會降低單一保費保單的盈利能力，因為它們將保持更長的有效時間，並可能增加在撰寫保單時估計的索賠發生率。每月和每年保單的低持續率將減少未來的保費，但也可能減少索賠的發生，而對這些保單的高持久率將增加未來的保費，但可能會增加索賠的發生率。

截至2022年9月30日，我們的持有率為75.7%，2021年12月31日為62.6%，2020年12月31日為60.5%。自2000年以來，我們的年終持久度從2009年12月31日的84.7%的高位到2003年12月31日的低點47.1%不等。我們的持續率主要受當前抵押貸款利率相對於我們現行保險的抵押息票利率水平的影響，這會影響現行保險對再融資的脆弱性；以及借款人目前在我們有效保險的基礎上持有的房屋權益金額。股權數量通過以下幾種方式影響持續性：

·GSE的抵押貸款保險取消指南比HOPA適用範圍更廣，還考慮了房屋的當前價值。例如，如果滿足某些LTV和調料要求，並且借款人有可接受的付款歷史，則借款人可以根據房屋的當前價值要求取消抵押保險。對於兩年至五年的貸款，LTV比率必須為75%或以下，而對於五年以上的貸款，LTV比率必須為80%或以下。有關GSE準則和業務實踐的更多信息，以及它們可能如何變化，請參見

流行病和其他自然災害，如颶風、龍捲風、地震、野火和洪水，或與氣候條件變化有關的其他事件，可能會在受影響地區或具有類似風險的地區引發經濟低迷，這可能導致我們的業務下降，並增加這些地區的保單索賠率。自然災害、海平面上升和/或淡水短缺可能導致受影響地區或具有類似風險的地區的房價下降，這可能導致這些地區的保單索賠嚴重程度增加。此外，借款人無法獲得危險和/或洪水保險，或這類保險的費用增加，可能導致受影響地區的拖欠增加或房價下降。如果我們試圖限制我們在受影響地區投保的新保險，貸款人可能不願在任何地方向我們購買保險。

PMIER要求我們為拖欠貸款保持比履行貸款多得多的“最低要求資產”；然而，對於聯邦緊急事務管理署已宣佈為重大災區的某些拖欠貸款，以及其借款人已受到新冠肺炎影響的某些貸款，最低要求資產的增加幅度並不大。見我們的風險因素，標題為“我們可能無法繼續滿足GSE的私人抵押貸款保險人資格要求，如果我們被要求保持更多資本以維持我們的資格，我們的回報可能會下降。”

2021年1月，聯邦住房金融局發佈了一份關於受監管實體(即政府支持企業和聯邦住房貸款銀行)氣候和自然災害風險管理的意見請求(“RFI”)。FHFA已指示GSE將氣候變化指定為優先關注的問題，並在其決策中積極考慮其影響。FHFA、GSE(包括通過GSE指南或抵押保險保單變更)或其他機構管理這一風險的努力可能會對我們的NIW的數量和特徵(包括其保單條款)、某些地區的房價以及某些地區借款人的違約行為產生實質性影響。

當我們在簽發保單時設定保費時，我們對投保風險的長期表現有預期。一般來説，在保單有效期內，我們不能取消按揭保險或調整續期保費。因此，高於預期的索賠通常不能通過有效保單的保費增加來抵消，也不能通過我們的不續保或取消保險來緩解。我們的保費需要得到州監管機構的批准，這可能會推遲或限制我們提高未來保單保費的能力。此外，我們的定製費率計劃可能會推遲我們提高此類計劃涵蓋的未來保單的保費的能力。我們收取的保費、我們賺取的投資收入以及我們承保的再保險金額可能不足以補償我們與向客户提供保險範圍相關的風險和成本。與我們設定保費時的預期相比，索賠數量或規模的增加可能會對我們的運營結果或財務狀況產生不利影響。我們的保險費率在一定程度上也是根據我們對保險風險所需持有的資本額而定的。如果我們被要求持有的資本額比我們設定保費時被要求持有的金額有所增加，我們的回報可能會低於我們的假設。有關我們必須持有的資本金金額的討論，請參閲我們的風險因素，標題為“我們可能無法繼續滿足GSE的私人抵押貸款保險人資格要求，如果我們被要求保持更多資本金以維持我們的資格，我們的回報可能會下降。”

私人抵押貸款保險業競爭激烈，預計仍將如此。我們相信，我們目前在保費、承保要求、財務實力(包括基於信用或財務實力評級)、客户關係、知名度、聲譽、管理團隊和現場組織的實力、向貸款人提供的輔助產品和服務，以及在提供和提供我們的抵押貸款保險產品和服務方面有效利用技術和創新方面，與其他私人抵押貸款保險公司展開了競爭。

我們與客户的關係可能會影響我們的NIW金額，這可能會受到各種因素的不利影響，包括如果我們的保險費率高於我們的競爭對手，我們的承保要求比我們的競爭對手更嚴格，或者我們的客户對我們的索賠支付做法(包括保險單撤銷和索賠削減)不滿意。

基於多種屬性的公式化、基於風險的定價，可在某些參數內快速調整；以及(Ii)定製費率計劃，兩者的費率通常都低於標準費率卡。我們在過去幾年增加了對再保險的使用，以及2008年後與承保貸款相關的信用狀況的改善和虧損預期的降低，這些都有助於緩解保費費率下降對我們預期回報的負面影響。然而，請參考我們題為“再保險可能不總是可用的或其成本可能增加”的風險因素，以討論與提供再保險相關的風險；我們的風險因素，題為“國內經濟衰退或房價下跌，可能導致更多房主違約，我們的損失增加，我們的回報相應減少”，以及“流行病、颶風和其他自然災害可能會影響我們發生的損失、已支付索賠的金額和時間、我們的違約通知庫存和PMIERs下的最低要求資產”，以討論與我們的NIW相關的風險。

私人按揭保險業廣泛使用以風險為基礎的定價系統，令我們更難將我們的費率與我們的競爭對手提供的費率進行比較。在我們觀察到我們的NIW數量發生變化之前，我們可能不會意識到行業費率的變化。此外，定製費率計劃下的業務僅由某些客户在有限的時間內獲得獎勵。因此，我們的NIW可能會比過去波動更大。關於我們新業務的集中度，在截至2022年9月30日和2021年9月30日的12個月中，我們的前十大客户分別約佔32%和37%。

我們的某些競爭對手能夠以比我們更低的成本獲得資本(包括通過離岸公司間再保險工具，如果美國公司所得税增加，這種工具的税收優惠可能會增加)。因此，與我們相比，他們可能能夠實現更高的NIW税後回報率，這可能使他們能夠利用降低的保費費率來獲得市場份額，而且他們可能在傳統抵押貸款保險之外的競爭中處於更好的地位，包括通過參與GSE追求的替代形式的信用增強，這一風險因素在我們的風險因素中進行了討論，標題為“如果貸款人和投資者選擇私人抵押貸款保險的替代方案，我們承保的保險金額可能會受到不利影響。”

·我們參與非GSE住宅抵押貸款支持證券市場的能力(該市場的規模自2008年以來一直受到限制，但未來可能會增長)，可能取決於我們維持和提高我們對保險子公司的投資級評級的能力。我們可能在一些市場參與者的競爭中處於劣勢，因為我們保險子公司的財務實力評級低於一些競爭對手。MGIC從A.M.Best的財務實力評級為A-(前景穩定)，穆迪為A3(前景穩定)，標準普爾為BBB+(前景穩定)。

·如果GSE不再以目前的身份運營，例如由於立法或監管行動，財務實力評級也可能發揮更大的作用。此外，儘管PMIER不要求最低財務實力評級，但GSE認為，在使用傳統抵押貸款保險以外的信用增強形式時，財務實力評級非常重要，正如我們在題為“如果貸款人和投資者選擇私人抵押貸款保險的替代方案，我們承保的保險金額可能會受到不利影響”的風險因素中所討論的那樣。最終的GSE資本框架為與評級較高的交易對手以及多元化交易對手的交易提供了更多資本信貸。儘管我們目前還不知道對MGIC的直接影響，但這可能會在未來成為競爭劣勢。

在支付保險索賠之前，我們通常會檢查貸款和服務檔案，以確定索賠金額的適當性。在審查文件時，我們可能會確定我們有權撤銷承保範圍或拒絕對貸款的索賠(兩者在本文中均稱為“撤銷”)。此外，我們的保險單一般規定，如果服務機構沒有履行我們保險單下的義務，我們可以減少索賠(這種減少被稱為“削減”)。近年來，收到的索賠中只有很小一部分通過撤銷得到了解決。在2022年前三個季度和2021年，削減分別使我們支付的平均索賠減少了約7.7%和3.9%。與新冠肺炎相關的止贖暫停和忍耐計劃減少了我們從2020年第二季度開始的索賠支付活動。一旦止贖活動恢復到更典型的水平，很難預測削減的水平。我們的損失準備金方法結合了我們對未來撤銷、削減以及撤銷和削減的估計。一種差異

當被保險人對我們撤銷承保範圍或限制索賠的權利提出異議時，我們通常會進行討論，試圖解決糾紛。如果我們不能達成和解，爭端的結果最終可能會通過法律程序來決定。根據ASC 450-20，在與和解討論或法律程序相關的損失成為可能並且可以合理估計之前，我們認為我們的索賠付款或撤銷已出於財務報告目的而得到解決，不會產生估計損失。當我們確定損失是可能的並且可以合理估計時，我們記錄我們對可能損失的最佳估計。在這些情況下，在和解談判或法律程序結束之前(包括收到任何必要的GSE批准)，我們可能會記錄額外的損失。

我們在一起訴訟中被列為第三方被告，訴訟涉及根據《房主保護法》退還抵押貸款保險費。我們正在監測涉及類似問題的訴訟，在這些訴訟中，我們沒有被列為被告。我們目前無法評估任何此類訴訟的潛在影響。此外，在正常的業務過程中，我們不時會涉及其他糾紛和法律程序。我們認為，根據目前已知的事實，這些普通課程糾紛的最終解決和法律程序不會對我們的財務狀況或經營業績產生實質性的不利影響。

我們使用專有和第三方模型來預測回報、為產品定價(包括通過我們的基於風險的定價系統)、確定用於承保的技術、估計準備金、生成用於估計未來税前收入和評估損失確認測試的預測、評估風險、確定內部資本要求、執行壓力測試以及用於其他用途。這些模型依賴的估計和預測本身就是不確定的，可能不會按預期運行，特別是在不太頻繁的情況下，如新冠肺炎大流行、俄羅斯-烏克蘭戰爭和高通脹，或與新出現的風險有關，如氣候條件的變化。此外，我們不時尋求改進某些模型，轉換過程可能會導致某些假設發生重大變化，這可能會影響我們對未來回報和財務業績的預期。我們採用的模型很複雜，這增加了我們在設計、實施或使用模型時出錯的風險。此外，相關的輸入數據、假設和計算可能不正確或不準確，我們為緩解風險而實施的控制措施可能並不在所有情況下都有效。當我們更改假設和/或方法，或者添加或更改建模平臺時，與我們的模型相關的風險可能會增加。我們已經增強了，並打算繼續增強我們的建模能力。此外，我們可以使用通過改進而獲得的信息來完善或以其他方式改變現有的假設和/或方法。

我們的成功在一定程度上取決於我們的管理團隊和其他關鍵人員的技能、工作關係和持續服務。關鍵人員的意外離職可能會對我們的業務行為產生不利影響。在這種情況下，我們將被要求聘請其他人員來管理和運營我們的業務。此外，隨着我們的工人退休，我們將被要求取代我們日益老齡化的勞動力的知識和專業知識。在任何一種情況下，都不能保證我們能夠為離職人員開發或招聘合適的繼任者；如有必要，可以按對我們有利的條件聘用繼任者；或者我們能夠及時成功地過渡此類繼任者。我們目前還沒有與我們的官員或關鍵人員簽訂任何僱用協議。如果關鍵人員離職，我們股價的波動或表現不佳可能會影響我們留住關鍵人員或吸引繼任者的能力。如果沒有一支技術熟練、經驗豐富的員工隊伍，我們的成本，包括生產率成本和替換員工的成本可能會增加，這可能會對我們的收益產生負面影響。

在新冠肺炎疫情爆發時，該公司過渡到虛擬勞動力模式，在受控的辦公室環境中，某些基本活動由有限的員工提供支持。我們目前在混合模式下運營，大多數員工在辦公室工作一段時間。當員工在我們的辦公室時，他們可能會面臨健康風險，這可能會使我們面臨潛在的責任。我們已經為我們的每一位主要高管制定了臨時繼任計劃，以防高管無法履行他或她的職責。

PMIER規定的最低要求資產在一定程度上取決於我們承保的貸款的直接有效風險和風險狀況，考慮到LTV比率、信用評分、年限、可負擔得起的住房再融資計劃(HARP)狀態和拖欠情況；以及貸款是否根據貸款人支付的抵押貸款保險單或其他不會自動終止的保單投保，這與《房屋所有者保護法》對借款人支付的抵押貸款保險的要求一致。因此，如果我們的直接有效風險通過增加NIW而增加，或者如果我們的業務組合改變為包括

2022年前三季度和2021年全年，我們的淨資產在所有單一保單中的比例分別為4.4%和7.4%，從2022年的4.4%到2017年的19.0%不等。根據單一保單的實際保期及其相對於每月保單的保費比率，單一保單在其生命週期內產生的保費可能比每月保單產生的保費多或少。

正如我們在題為“再保險可能不總是可用的或其成本可能增加”的風險因素中所討論的那樣，我們有各種QSR交易。雖然交易減少了我們的保費，但它們對我們整體業績的影響較小，因為交易中轉讓的損失減少了我們所發生的損失，我們獲得的轉讓佣金減少了我們的承保費用。QSR交易對税前收入各個組成部分的影響將因時期而異，具體取決於所發生的讓渡虧損水平。我們也有各種XOL再保險交易，根據這些交易，我們可以放棄保費。根據XOL再保險交易，就各自的再保險承保期而言，吾等保留第一層合計損失，而再保險人則提供第二層承保，最高可達未償還的再保險承保金額。

對於2012年年中開始投保的新保險，我們取消保險範圍的能力變得更加有限，對於根據我們修訂後的主保單(於2020年3月1日生效)投保的新保險，我們的能力變得更加有限。這些限制可能會導致支付比我們以前的主保單更高的損失。此外，由於我們與新冠肺炎疫情相關的通融，我們的撤銷權暫時變得更加有限。在某些情況下，我們放棄了撤銷權，在這些情況下，未能付款與新冠肺炎大流行相關的忍耐有關。

我們會不時地根據市場情況改變我們承保的貸款類型。我們還可能改變我們的承保準則，包括同意來自GSE自動承保系統的某些批准建議。我們在逐筆貸款的基礎上和某些客户計劃的承保要求上也有例外。我們的承保要求可在我們的網站上獲得，網址為http://www.mgic.com/underwriting/index.html.

即使在房價穩定或上漲的情況下，具有某些特徵的抵押貸款也有更高的索賠概率。截至2022年9月30日，在我們有效的主要風險中，具有這些特徵的抵押貸款包括LTV比率大於95%(15.1%)的抵押貸款、借款人FICO得分低於680分的抵押貸款(7.2%)、FICO得分在620-679之間的抵押貸款(6.3%)、承保有限的抵押貸款，包括有限的借款人文件(0.8%)，以及借款人DTI比率大於45%(或沒有比率可用)(15.2%)的抵押貸款，每個屬性都是在貸款發起時確定的。截至2022年9月30日，具有上述屬性之一以上的貸款佔我們有效主要風險的4.4%，在2022年前三個季度佔我們淨資產的3.4%，在2021年前三個季度不到我們淨資產的1%。當房價上漲、利率上升和/或來自購買交易的淨資產淨值百分比增加時，我們對LTV比率和DTI比率較高的抵押貸款的淨資產淨值可能會增加。按揭成數高於95%的按揭貸款的按揭貸款淨值由2021年前三季的11%上升至2022年前三季的13%，而DTI比率高於45%的按揭貸款的按揭貸款淨額由2021年前三季的13%上升至2022年前三季的21%。

我們不時地改變我們用來承保貸款的流程。例如：我們依賴貸款人提供給我們的信息，這些信息是從GSE的某些自動評估和收入驗證工具獲得的，這些工具可能會產生與使用不同方法確定的結果不同的結果；我們接受GSE對某些再融資貸款的評估豁免，這些貸款的數量從2020年開始大幅增加；我們接受GSE評估的靈活性，允許在某些交易中的物業估值基於不涉及物業現場或內部檢查的評估。我們對自動化GSE評估和收入驗證工具、GSE評估豁免和GSE評估靈活性的接受可能會影響我們的定價和風險評估。我們還繼續進一步自動化我們的承保流程，我們的自動化流程可能會導致我們為貸款提供保險，否則我們不會在以前的流程下為這些貸款提供保險。

我們2022年前三個季度和2021年淨資產的大約72%是根據委託承銷計劃發起的，根據該計劃，貸款發起人有權代表我們為我們的抵押貸款保險承銷貸款。對於通過委託承銷計劃發放的貸款，我們取決於發起人對我們的指導方針的遵守情況，並依賴發起人的陳述，即所投保的貸款滿足承保指南、資格標準和其他要求。雖然我們已經建立了系統和流程來監控我們的承保準則的某些方面是否得到了發起人的遵守，但這些系統可能不能確保在發放貸款時嚴格遵守這些準則。

私人按揭保險業廣泛使用以風險為基礎的定價系統(在題為“競爭或我們與客户關係的改變可能會減少我們的收入、減少我們的保費收益和/或增加我們的損失”的風險因素中討論)，使我們更難將我們的保費費率與我們的競爭對手提供的費率進行比較。我們可能不會意識到行業費率的變化，直到我們觀察到我們承保的新保險的組合發生了變化，我們的組合可能會因此波動更大。

如果州或聯邦法規或法規的變化放寬了抵押貸款標準和/或要求，或者如果貸款人在抵押貸款發放較低的時期尋求替代業務，那麼可能會有更多的抵押貸款以比當前更高的風險特徵發起，例如FICO評分較低和DTI比率較高的貸款。FHFA新領導層的重點是增加借款人的住房擁有機會，這可能會產生這種影響。貸款人可能會向抵押貸款保險公司施壓，要求它們為此類貸款提供保險，預計這些貸款的索賠率將會更高。儘管我們試圖將這些較高的預期索賠率納入我們的承保和定價模型，但不能保證即使在我們目前的承保要求下，賺取的保費和相關的投資收入也足以彌補實際支付的損失。

長期債務由我們的控股公司MGIC投資公司承擔，而不是其子公司。我們的保險子公司(主要是MGIC)支付的股息，除了投資收入和在公開市場籌集資本外，是我們控股公司現金流入的主要來源。儘管MGIC持有的資產超過其最低法定資本要求和PMIERs財務要求，但MGIC支付股息的能力受到保險監管的限制。一般而言，超過指定限額的股息會被視為“非常股息”，如保監處不批准，則不會派發股息。無需保監處批准而可支付的普通股息水平按年確定，在考慮之前12個月支付的股息之前，2022年為1.22億美元。如果建議股息金額加上自股息支付日起12個月內支付的股息超過普通股息水平，則該股息為非常股息。在截至2022年9月30日的9個月中，MGIC向控股公司支付了4億美元的現金和投資股息。未來MGIC向控股公司支付的股息將與董事會協商，並在考慮對我們業務的任何最新估計後決定。

我們普通股的回購可以不時在公開市場上進行(包括通過10b5-1計劃)或通過私下談判的交易進行。在2022年的三個季度，我們回購了約2170萬股票，使用了約3.06億美元的控股公司資源。截至2022年9月30日，根據我們董事會於2021年10月批准的股票回購計劃，我們有1.94億美元的剩餘授權可以在2023年底之前回購我們的普通股。如果需要向我們的子公司出資，這樣的出資將減少我們控股公司的現金和投資。

如上所述，我們的風險因素題為“我們可能無法繼續滿足GSE的私人抵押貸款保險人的資格要求，如果我們被要求維持更多資本以維持我們的資格，我們的回報可能會下降”，儘管我們目前符合PMIER的要求，但不能保證我們不會尋求發行額外的債務資本或籌集額外的股本或股權掛鈎資本來管理我們在PMIER下的資本狀況或用於其他目的。未來任何股權證券的發行都可能稀釋您在本公司的所有權權益。此外，由於在市場上出售大量股票或類似證券或認為可能發生此類出售，我們普通股的市場價格可能會下降。

我們普通股的市場價格可能會有很大波動。除本文所述的風險因素外，下列因素可能對我們普通股的市場價格產生不利影響：經濟、抵押保險業或金融市場的總體狀況的變化；我們或我們的競爭對手宣佈收購或戰略舉措；我們實際或預期的季度和年度經營業績；對未來財務業績的預期變化(包括有效保險發生的損失)；證券分析師或評級機構的估計變化；我們的股票回購計劃或股息的實際或預期變化；抵押貸款保險業公司的經營業績或市場估值的變化；關鍵人員的增加或離職；税法的變化；以及影響我們或行業的負面新聞或新聞公告。此外，某些類型投資者的所有權可能會影響我們普通股的市場價格和交易量。例如，指數基金和交易所交易基金等投資者對我們普通股的所有權可能會影響股票價格，當這些投資者必須購買或出售我們的普通股時，因為投資者經歷了大量的現金流入或流出，我們的普通股所屬的指數已經重新平衡，或者我們的普通股被添加到指數中和/或從指數中刪除(例如，由於我們的市值的變化)。

作為我們業務的一部分，我們維護着大量的消費者個人信息，包括我們的服務器和雲計算服務的服務器。旨在促進此類信息保護的聯邦和州法律要求收集或維護消費者信息的企業採用信息安全計劃，並在涉及個人身份信息的安全漏洞時通知個人，在某些司法管轄區通知監管當局。

我們越來越依賴複雜信息技術系統的高效和不間斷運行。所有信息技術系統都可能容易受到各種來源的破壞或中斷，包括第三方網絡攻擊，包括涉及勒索軟件的攻擊。該公司經常發現漏洞並經歷惡意攻擊和其他嘗試，以獲得對其系統的未經授權訪問。在全球範圍內，隨着行為者越來越多地使用工具和技術，預計攻擊的頻率和複雜性都將繼續加快，這將阻礙公司識別、調查和從事件中恢復的能力。由於俄羅斯對美國和其他國家就俄羅斯軍事入侵烏克蘭採取的行動進行報復，這類襲擊也可能增加。為了應對新冠肺炎疫情，該公司過渡到以虛擬勞動力為主的模式，未來可能會繼續在混合模式下運營。虛擬和混合勞動力模式可能更容易受到安全漏洞的影響。

雖然我們已經制定了信息安全政策和系統來保護我們的信息技術系統，並防止未經授權訪問或泄露敏感信息，但我們和我們的第三方供應商的系統不能保證不會發生通過第三方或員工的行為未經授權訪問系統或泄露敏感信息的情況。由於我們依賴信息技術系統，包括我們以及我們客户和第三方服務提供商的系統，以及我們維護的信息的敏感性，未經授權訪問系統或披露信息可能會對我們的聲譽造成不利影響，嚴重擾亂我們的運營，導致業務損失，並使我們面臨重大損害索賠，並可能要求我們向受安全漏洞影響的個人提供免費信用監控服務。

我們正在對某些信息系統進行升級，並對某些業務流程進行改造和自動化，我們還在繼續改進我們的基於風險的定價系統和風險評估系統。某些信息系統已經存在多年，越來越難以支持它們的運作。實施技術和業務流程改進，以及在適用時將其與客户和第三方系統相結合，是複雜、昂貴和耗時的。如果我們未能及時、成功地實施和整合新的技術系統，如果我們越來越依賴的第三方提供商沒有按預期運行，如果我們的傳統系統無法按要求運行，或者如果升級後的系統和/或經過改造和自動化的業務流程沒有按預期運行，可能會對我們的業務、業務前景和運營結果產生重大不利影響。

我們的投資組合是重要的收入來源，也是我們支付債權資源的主要來源。儘管我們的投資組合主要由高評級的固定收益投資組成，但我們的投資組合受到一般經濟狀況和税收政策的影響，這可能會對信貸和利率敏感型證券市場產生不利影響，包括投資者參與這些市場的程度和時機、利率和信用利差的水平和波動性，以及我們固定收益證券的價值。目前的市場利率因各種原因而上升，包括通脹壓力，這降低了我們投資組合的公允價值。我們投資組合的價值也可能受到評級下調、破產增加和信用利差擴大的不利影響。此外，我們的市政債券投資組合的可收集性和估值可能會受到預算赤字以及州和地方市政當局經歷的税基和收入下降的不利影響。我們的投資組合還包括商業抵押貸款支持證券、抵押貸款債券和資產支持證券，這些證券可能會受到房地產估值下降、失業地緣政治風險增加和/或金融市場混亂的不利影響，包括基礎貸款的收回風險增加。由於這些問題，我們可能無法實現我們的投資目標，我們投資的市值下降可能會對我們的流動資金、財務狀況和經營業績產生不利影響。

對於我們由MGIC持有的投資組合中的很大一部分，要根據保險監管要求和PMIERs獲得全部資本信用，我們通常僅限於投資於投資級固定收益證券，其收益率反映出其較低的信用風險狀況。我們的投資收入取決於投資組合的規模及其按現行利率進行的再投資。長期的低投資收益率將對我們的投資收入產生不利影響，投資組合規模的減少也會造成不利影響。

我們構建我們的投資組合，以滿足我們的預期負債，包括我們抵押保險業務的索賠支付。如果我們低估了我們的負債，或者我們的投資結構不當，以滿足這些負債，我們可能會因固定收益投資在到期前被迫清算而產生意外損失，這可能會對我們的運營業績產生不利影響。

負責監管LIBOR的英國金融市場行為監管局宣佈，2021年之後，將不再公佈一週和兩個月期限的美元LIBOR，2023年6月30日後，將不再公佈所有其他美元LIBOR期限。目前正在努力確定一套備選參考利率並向其過渡。這套替代利率包括紐約聯邦儲備銀行2018年開始公佈的有擔保隔夜融資利率(SOFR)。由於SOFR的計算標準與LIBOR不同，SOFR和LIBOR可能會出現分歧。

雖然目前尚不能準確確定更換倫敦銀行同業拆息是否或在多大程度上會影響我們，但實施LIBOR的替代基準利率可能會對我們的業務、運營業績或財務狀況產生不利影響。我們有三種主要類型的交易，涉及參考倫敦銀行間同業拆借利率的金融工具。首先，截至2022年9月30日，我們投資組合中約6%的公允價值由參考LIBOR的證券組成。其次，截至2022年9月30日，我們有效的風險中約有4億美元是可調整利率抵押貸款，其利息參考一個月期美元LIBOR。與這些貸款相關的參考利率的變化可能會影響它們的本金餘額，這可能會影響我們的有效風險和根據PMIERs我們必須保持的最低要求資產額。參考利率的變化也可能影響我們在發生索賠付款時需要支付的本金和/或應計利息的金額。第三，我們大部分2018-2021年通過保險關聯備註交易執行的超額損失再保險協議的保費部分取決於再保險人票據(參考一個月美元LIBOR)的應付利息與可能參考LIBOR的證券收取利息池的收益之間的差額(在2022年前三個季度，我們對此類交易的總保費約為2,800萬美元)。