0001483386真的財年2021--12-31真的貴金屬籃子ETF信託基金無限無限00014833862021-01-012021-12-3100014833862021-06-3000014833862022-02-2400014833862021-12-3100014833862020-12-310001483386幣種：XAU2021-12-310001483386幣種：XAU2020-12-310001483386幣種：XPD2021-12-310001483386幣種：XPD2020-12-310001483386幣種：XPT2021-12-310001483386幣種：XPT2020-12-310001483386幣種：XAG2021-12-310001483386幣種：XAG2020-12-3100014833862020-01-012020-12-3100014833862019-01-012019-12-3100014833862019-12-3100014833862018-12-310001483386美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員2021-12-310001483386美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員2020-12-310001483386幣種：XAU2021-01-012021-12-310001483386幣種：XPD2021-01-012021-12-310001483386幣種：XPT2021-01-012021-12-310001483386幣種：XAG2021-01-012021-12-310001483386幣種：XAU2019-12-310001483386幣種：XPD2019-12-310001483386幣種：XPT2019-12-310001483386幣種：XAG2019-12-310001483386幣種：XAU2020-01-012020-12-310001483386幣種：XPD2020-01-012020-12-310001483386幣種：XPT2020-01-012020-12-310001483386幣種：XAG2020-01-012020-12-31ISO 4217：美元Xbrli：共享ISO 4217：美元Xbrli：共享Xbrli：純Utr：奧茲國

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是 ☒ No ☐

如果註冊人不需要根據該法第13或15(D)條提交報告，請用複選標記表示。是的☐不是 ☒

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是 ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則(本章232.405節)第405條要求提交的每個交互數據文件。是 ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的報告公司還是新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”、和“新興成長型公司”的定義。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法案》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。☐是☒不是

根據紐約證券交易所Arca，Inc.在2021年6月30日的收盤價計算的註冊人已發行股票的總市值：$1,032,014,968.

截至2022年2月24日，安本標準貴金屬籃子ETF信託10,950,000香港仔標準實物貴金屬籃子股份已發行ETF。

本10-K/A表格年報構成對截至2021年12月31日止年度10-K表格貴金屬籃子ETF信託(前稱阿伯丁標準貴金屬籃子ETF信託)(“註冊人”)年報的第1號修正案(“修訂”)，該報告最初於2022年3月1日提交美國證券交易委員會(“原始文件”)。此修正案僅用於修訂2002年《薩班斯-奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)第302和906條所要求的認證(以下簡稱認證)，這些認證被作為證據31.1、31.2、32.1和32.2包括在內，以包括原始申請中無意中遺漏的 Steven Dunn和Andrea Melia的符合要求的簽名。證書已於2022年2月28日完全簽署，並在最初提交時由註冊人擁有。此類證書的更正合格副本的日期均為2022年2月28日，分別作為本修正案的31.1、31.2、32.1和32.2份存檔。

根據1934年《證券交易法》下的規則12b-15，作為這項修訂的結果，在本表格10-K/A的日期，分別作為原始申請的證據提交和提供的證明已被重新執行和重新提交，並作為證據31.3、31.4、 32.3和32.4包括在內。因此，對原文件第四部分第15項進行了修改，以反映上文所述的新認證。

不對原始申請進行任何其他更改。本修正案不旨在提供原始申請之後的任何其他發展的更新或討論。因此，本修正案應與原始申請一併閲讀。

這份10-K表格年度報告包含各種“前瞻性陳述”，符合修訂後的1933年《證券法》第27A節和修訂後的1934年《證券交易法》第21E節，以及修訂後的1995年《私人證券訴訟改革法》。前瞻性表述通常包括“預期”、“相信”、“估計”、“預期”、“預期”、“打算”、“計劃”、“項目”、“理解”以及其他暗示不確定性的詞語。我們提醒讀者，前瞻性表述僅僅是預測，因此固有地受到不確定性和其他因素的影響，涉及已知和未知風險，這些風險可能會導致實際結果、業績、活動水平或我們的成就或行業結果與任何未來結果大相徑庭。此類前瞻性陳述中明示或暗示的業績、活動水平或我們的成就。告誡讀者不要過度依賴這些前瞻性陳述，這些前瞻性陳述僅在本文發佈之日起發表。信託沒有義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映此後的事件或情況，或反映意外事件的發生。

其他重大不確定性和其他影響前瞻性陳述的因素將在本文的風險因素一節中介紹。

香港仔標準貴金屬籃子ETF信託基金(“該信託”)的目的是按協定比例擁有轉讓予該信託的黃金、白銀、鉑金及鈀(統稱“黃金”)，以換取該信託發行的股份(“股份”)。每股股份代表信託基金的零碎實益權益和所有權。該信託基金的資產完全由金條組成。該信託基金成立於2010年10月18日，當時首次存入黃金，以換取發行兩個籃子(一個籃子由50,000股組成)。

該信託基金的保薦人為香港仔標準投資ETF保薦人有限責任公司(“保薦人”)。該信託的受託人為紐約梅隆銀行(“受託人”)，託管人為摩根大通銀行倫敦分行(“託管人”)。

信託基金的可贖回股份從2020年12月31日的841,868,238美元增加到2021年12月31日，也就是信託的財政年度結束時的970,513,038美元。信託公司的流通股從2020年12月31日的860萬股增加到2021年12月31日的1090萬股。

該信託基金的管理不像一家公司或活躍的投資工具。信託基金沒有董事、高級管理人員或員工。它不從事任何旨在從黃金、白銀、鉑和鈀價格變動中獲利或改善其損失的活動。信託持有的金條只會用來支付應付保薦人的酬金(“保薦費”)、與贖回籃子有關的獲授權參與者(定義見下文)或按需出售(1)按需支付非保薦人承擔的信託開支，(2)在信託終止及清算其資產的情況下，或(3)法律或法規另有規定的情況下。

該信託基金沒有根據1940年《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據該法案進行註冊。該信託並不、亦不會持有或買賣商品期貨合約、“商品權益”或由商品期貨交易委員會(“CFTC”)及美國國家期貨協會(“NFA”)管理的商品交易法(“CEA”)所監管的任何其他工具。就《中國商品交易法》而言，信託不是商品池，股票也不是“商品權益”，保薦人和受託人都不受商品池經營者或與股票相關的商品交易顧問的監管。信託基金沒有固定的終止日期。

註冊人保薦人設有互聯網網站www.abrdn.com/us/etf，註冊人的10-K表格年度報告、10-Q表格季度報告以及根據1934年證券交易法(經修訂)或交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的報告修正案，在提交或提交給美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)後，在合理可行的範圍內儘快免費提供。有關該信託基金的更多信息，也可以在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

信託的投資目標是讓股份反映信託所持有的黃金、白銀、白金和鈀的實物價格的表現，減去信託的開支。該信託基金持有黃金的比例是，每0.03盎司黃金，它就持有1.1盎司白銀、0.004盎司鉑和0.006盎司鈀。這些股票旨在構成一種簡單且具有成本效益的投資方式，類似於對實物黃金的投資。對實物黃金的投資需要昂貴的、有時甚至是複雜的安排，涉及到金屬的分析、運輸、倉儲和保險。傳統上，這種費用和複雜性導致對實物黃金的投資只有在許多投資者負擔不起的情況下才有效。

這些股票旨在為機構和散户投資者提供一種簡單且具有成本效益的方式，獲得與持有實物黃金類似的投資收益，同時將信用風險降至最低。這些股票提供了一種投資：

● 交通便利，成本效益相對較高。投資者可以通過傳統的經紀賬户進入黃金、白銀、鉑金和鈀市場。發起人認為，投資者通過使用股票而不是使用傳統的購買、交易和持有金條的手段，將能夠更有效地實施使用金條的戰略和戰術資產配置策略，對許多投資者來説，與股票相關的交易成本將低於與購買、儲存和保險實物金條相關的交易成本。

●交易所交易和透明。該股在紐約證交所Arca交易，為投資者提供了實施各種投資策略的有效手段。該等股份有資格申請保證金賬户，並以信託的資產作抵押，而信託並無持有或使用任何衍生證券。此外，信託基金所持資產的價值每天都會在信託基金的網站上公佈。

● 最低信用風險. 該等股份代表信託擁有的實物金條的權益(但以未分配形式持有而不足以組成整條或一整塊金條或金塊的款項除外，而該等金條或金塊是暫時持有以產生或贖回股份的)。託管人所擁有的信託實體金塊不受與第三方的借用安排的約束。除金條暫時存放於託管人的未分配金條賬户外，信託的實物金條不受交易對手或信用風險影響。看見“風險因素-在信託的未分配金條賬户中持有的金條和任何授權參與者的未分配金條賬户並未與託管人的資產分開...”這與大多數其他金融產品形成對比，這些金融產品通過使用面臨交易對手和信用風險的衍生品來獲得對金條的敞口。

投資於股票並不能使投資者免受某些風險的影響，包括價格波動。請參閲“風險因素”。

本節簡要介紹了黃金行業的一些主要參與者，詳細介紹了黃金和白銀行業的主要需求和供應來源，並概述了“官方”部門(即中央銀行)在市場中的作用。

在本年度報告中，“盎司”一詞是指精細的金衡盎司(僅就黃金而言)和金衡盎司(就銀、鉑和鈀而言)。

世界黃金市場的參與者可分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

這一羣體包括專門從事黃金和白銀生產的礦業公司、生產黃金作為其他生產的副產品的礦業公司(如銅或銀生產商)、廢品商人和回收商。

金條銀行為黃金市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統的銀行產品以及採礦融資、實物黃金買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理以及黃金存貸款工具。

官方部門包括黃金持有國各種中央銀行業務的活動。根據世界黃金協會在《2021年世界黃金協會黃金調查》中公佈的統計數據，各國央行估計持有約35,000噸(在本年度報告中，“噸”指的是1公噸，相當於1,000公斤或32,151金衡盎司)黃金儲備，約佔現有地面儲備的20%。從2009年到2019年，歐洲中央銀行和其他歐洲中央銀行在一系列四個中央銀行黃金協議(“CBGA”)下運作。CBGA限制了這些銀行在每個協議期間被允許出售的黃金數量，幫助穩定了黃金市場。CBGA取得了預期的效果，黃金市場變得更加平衡，未來不再需要正式協議。

這一部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家。

製造和製造部門代表了黃金的所有商業和工業用户，對他們來説，黃金是他們日常業務的一部分。珠寶業是黃金的大户。黃金的其他工業用户包括電子和牙科行業。

下表彙總了2011-2020年期間的世界黃金供需情況，並根據世界黃金協會報告的信息編制。

黃金區別於其他貴金屬的一個因素是，有大量的地面儲備可以迅速動員起來。由於黃金的流動性，黃金通常更像是一種貨幣，而不是一種商品。

在過去的十年裏，(新的)金礦產量經歷了平均每年2.40%的温和增長。在三大供應來源中，2020年礦山產量佔比為73.5%。過去10年，回收黃金的數量從1069噸到1637噸不等。

在需求方面，珠寶顯然是最大的需求來源。過去10年，工業需求佔總需求的比例在8%至14%之間波動。交易所交易產品庫存建設在2012年強勁增長，隨後在2013年、2014年和2015年流出，因為2013年至2015年黃金價格累計下跌30%。從2016年到2020年，交易所交易產品庫存每年都呈正增長。在2013年的價格暴跌期間，零售硬幣和金條的需求升至10年來的最高水平，原因是散户投資者，尤其是來自中國的散户投資者，被不斷下跌的價格所吸引。自那以來，零售硬幣和金條的需求已經逐漸減少。在市場不確定性加劇的情況下，投資者在2016年重新流入ETF，並在2020年繼續看到873噸資金流入。

黃金價格波動較大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，金價過去的走勢並不是未來走勢的可靠指標。匯率走勢可能受到各種因素的影響，包括各國央行關於一國儲備黃金持有量的公告、央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。

以下圖表顯示了2011年12月31日至2021年12月31日期間以美元計算的每盎司黃金價格走勢：

資料來源：彭博資訊圖表 2011年12月31日至2021年12月31日的數據。

在低實際利率和高貨幣擴張時期，金價往往會上漲，因為它們往往與貨幣貶值和系統性金融失敗有關。由於疫情的不確定性推高了金價，金價在2021年1月達到了每盎司1,950.01美元的峯值。事實證明，2021年對黃金來説是動盪的一年，因為重大市場事件和持續的大流行不確定性，加上新的變種，使得黃金在這一年裏保持在投資圖景中。此外，全球ETF連續3年的投資者資金外流和投資者對黃金期貨頭寸的淨負面情緒的趨勢在2016年逆轉，並持續到2021年。持續的低實際利率，不温不火的經濟增長，以及對疫情恢復的擔憂，是黃金的關鍵順風，引發了投資者興趣的迴歸。

世界白銀市場的參與者可分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

這一羣體包括專門從事白銀和白銀生產的礦業公司、生產白銀作為其他生產的副產品(如銅或黃金生產商)的礦業公司、廢品商人和回收商。

金銀銀行為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。黃金銀行界提供的服務包括傳統銀行產品以及礦山融資、實物白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理以及白銀租賃。

國際貨幣基金組織、國際清算銀行或各國銀行沒有發佈關於各國政府白銀持有量的官方統計數據。主要原因是白銀一般不被承認為儲備資產。因此，政府持有的白銀庫存非常有限。根據白銀研究所《2021年世界白銀調查》，可識別的白銀庫存如下：

製造和製造部門代表了白銀的所有商業和工業用户。工業應用構成了銀的最大用途。首飾和銀器行業是第二大行業，其次是照相業(儘管由於數碼攝影的普及，後者多年來一直在下降)。

下表概述了2011年至2020年期間的世界白銀供需情況，並基於白銀研究所出版的《2021年世界白銀調查》報告的信息。

和黃金一樣，白銀過去也被用作貨幣。然而，黃金和白銀之間的主要區別是，雖然大約一半的黃金需求用於珠寶，但大約一半的白銀製造需求用於工業應用。

新礦產量約佔白銀總供應量的80%。回收銀約佔總供應量的19%。

2020年，工業應用和珠寶需求佔總需求的52%以上。攝影在整體白銀需求中的份額一直在下降，從2011年的6%下降到2020年的2%，而光伏需求近年來有所上升，2020年佔8%。2020年，對ETP的投資大幅增長，佔2020年需求的28%。

白銀價格波動較大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去白銀價格的走勢並不是未來走勢的可靠指標。匯率變動可能受到各種因素的影響，包括各國央行關於一國儲備白銀持有量的公告、央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。以下圖表顯示了從2011年12月31日到2021年12月31日，以美元計算的每盎司白銀價格的變動情況，並基於彭博社提供的信息：

資料來源：彭博資訊圖表 2011年12月31日至2021年12月31日的數據。

從2011年初價格達到每盎司48.44美元的峯值開始，白銀價格開始下跌，儘管出現了多次上漲(通常持續了幾個月)。美元升值、工業增長乏力和温和的通脹環境(導致一些投資者修正了他們對貨幣擴張影響的預期)是2011年至2019年白銀價格下跌的部分驅動因素。白銀在2020年逆轉走勢，價格上漲46.75%，收於每盎司26.49美元，成為四種金屬(金、銀、鉑、鈀)中表現最好的金屬。2021年，白銀在2020年的歷史性表現後略有回落，回報率為-14%(截至2021年12月31日)。隨着世界走出疫情，白銀讓位於股票等風險較高的資產類別，這是其今年表現負面的原因之一。

鉑和鈀是六種鉑族金屬中最知名的兩種金屬。鉑和鈀具有最大的經濟重要性，並且數量最多。其他四種金屬

PGM主要分佈在南非和俄羅斯。南非是全球領先的鉑生產國，也是最大的鈀生產國之一。俄羅斯是最大的鈀生產國，大部分產量集中在諾裏爾斯克地區。南非的所有生產都來自布什維爾德火成巖雜巖，那裏擁有世界上最大的鉑族元素資源。2020年，南非和俄羅斯合計佔鉑金供應量的80%以上，佔鈀供應量的73%。

下表概述了2011至2020年的全球鉑金供需情況，並基於Metals Focus Limited(2019年起)為世界鉑金投資理事會準備的信息，以及SFA(牛津)前幾年提供的信息。

資料來源：由Metals Focus Limited(2019年起)為世界白金投資理事會準備，前幾年由SFA(牛津)準備。

鉑金的主要供應國是南非，南非在2020年供應了超過67%的鉑礦。俄羅斯是第二大鉑金供應國。在過去十年中，中國在全球礦山生產中的份額平均約佔礦山總供應量的12.3%。從2016年到2020年，來自汽車催化劑和其他來源回收的廢品供應平均約佔25%。

過去十年，鉑金首飾需求在2014年達到峯值，佔總需求的36%。自那以後，珠寶需求在2020年佔總需求的比例降至24%，與前一年持平。截至2020年底，鉑的汽車催化劑需求約佔總需求的31%。2020年，投資需求佔總需求的比例再次上升至20%，高於2019年佔總需求的15%。

鉑金價格波動較大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去鉑金價格的走勢並不是未來走勢的可靠指標。以下圖表顯示了從2011年12月31日到2021年12月31日，以美元計算的每盎司鉑金價格的變動情況，該圖表基於彭博社提供的信息：

資料來源：彭博資訊圖表 2011年12月31日至2021年12月31日的數據。

在2011年初日本地震之前，鉑金價格一直在上漲，再加上歐洲金融危機的展開和葡萄牙的紓困，拖累了鉑金在2011年下半年的表現。在截至2011年12月的六個月裏，鉑金價格下跌了26%，從6月份每金衡盎司1,840美元的高點跌至2011年12月每金衡盎司1,369美元的低點。自那以來，歐洲汽車市場的持續疲軟拖累了鉑金的表現，價格僅從2011年的低點部分回升。2012年，在南非供應中斷的推動下，鉑金價格上漲，南非佔全球鉑金供應的80%以上。2012年8月，南非最大的鉑礦之一發生罷工，導致鉑金價格從每盎司1,387美元漲至1,709美元。2013年初，全球最大的鉑金生產商英美鉑金宣佈打算關閉四個礦井，並考慮出售另一個礦井，作為對其南非業務進行徹底改革的一部分。由於對鉑金供應進一步收緊的擔憂，這一聲明引發了對鉑金價格的強烈反應。在聲明發布後的幾天裏，鉑金價格從每盎司1656美元漲至1736美元。然而，鉑金與黃金的關聯性拖累了2013年的整體鉑金價格。2014年南非礦場曠日持久的罷工，導致鉑金出現自1975年(我們擁有供需數據的最早日期)以來最嚴重的供應缺口。然而，這未能阻止價格下滑，2014年價格下跌11%，突顯出人們對工業敞口貴金屬的負面情緒的程度。儘管2015年對鉑的汽車催化劑需求增加, 氮氧化物排放標準收緊，導致人們對未來對重鉑柴油汽車催化劑的需求相對於重鈀汽油汽車催化劑的需求感到悲觀。南非經濟及其貨幣蘭特的前景進一步悲觀，拖累了整個2017年的鉑金價格，2018年鉑金繼續下跌，原因是投資者情緒低迷，美元走強，柴油需求疲軟，以及礦山供應增加。鉑金價格反彈，2019年底上漲19.9%，至每盎司952美元。在看到2020年3月19日鉑金價格跌至每盎司593美元后，鉑金從大流行的低點反彈，今年年底價格為每盎司1,068美元。鈀價格的大幅攀升導致一些投資者得出結論，鑑於鉑在未來汽車應用中取代鈀的潛力，鉑的價值似乎被低估了。此外，南非的礦業前景越來越不確定，生產商面臨電價大幅上漲、電力供應週期性中斷以及在即將到來的工資談判期間可能採取勞工行動的風險。與其他貴金屬類似，鉑金在2021年的回報率(截至2021年12月31日)為-10%，低於風險資產。汽車催化劑市場在2020年回落了一大步，這在很大程度上與疫情有關，這是2021年價格表現負面的主要原因。

下表概述了2011至2020年間世界鈀的供需情況，並以牛津小農户聯合會報告的信息為依據。

俄羅斯傳統上是最大的鈀生產國，過去10年平均提供了40%的供應量。在過去的10年裏，南非平均提供了大約33%的產量。2020年，俄羅斯提供了44%的礦山供應，而南非生產了29%。2020年，北美貢獻了約15%的礦山供應。汽車催化劑仍然是鈀需求的最大組成部分，佔2020年總需求的80%以上，略低於2019年佔總需求的84%。2020年，對鈀的珠寶需求佔總需求的1.7%，高於2019年的1.0%。其他工業需求(化工、牙科和電氣)佔總需求的比例已從2011年的28%降至2020年的16%。

鈀的價格波動很大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去鈀的價格走勢並不是未來走勢的可靠指標。以下圖表顯示了2011年12月31日至2021年12月31日期間以美元計算的每盎司鈀的價格走勢，該圖表基於彭博社提供的信息：

資料來源：彭博資訊圖表 2011年12月31日至2021年12月31日的數據。

鈀價格的上漲在2011年有所緩和，但對南非礦山勞工問題導致供應短缺的擔憂，以及俄羅斯庫存的減少，為2012年年中提供了一些價格支撐。2014年9月，鈀升至每盎司907美元的13年高點，較年初上漲27%。在南非礦業史上持續時間最長的罷工以及俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢升級後，供應面的擔憂推動了這波漲勢。2014年的強勁漲勢在2015年完全平息，當時南非礦場供應恢復到罷工前的水平，對中國工業需求的悲觀情緒蓋過了市場真正吃緊的局面。從2017年到2019年，鈀連續三年是貴金屬複合體中表現最好的，從2016年12月31日的每金衡盎司676美元上漲到2019年12月31日的每盎司1,905美元，漲幅接近182%。鈀的價格在2020年2月19日達到每盎司2781美元的歷史最高水平，然後在2020年12月31日以每盎司2342美元的價格收盤。與其他貴金屬類似，鈀在2021年回落了一步，回報率為-16%(截至2021年12月31日)。大流行導致的汽車催化劑需求下降是年內業績下滑的一大原因。

全球黃金交易包括現貨、遠期、期權和其他衍生品的場外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期貨和期權。

場外交易市場每天24小時連續交易，佔全球黃金交易的大部分。

做市商以及場外市場上的其他人，在本金對本金的基礎上相互交易，並與客户進行交易。信用的所有風險和問題都在直接參與交易的各方之間。

對於黃金和白銀，做市商包括倫敦金銀市場協會(LBMA)的做市商會員，該協會是代表其會員和倫敦金銀市場其他參與者開展活動的行業協會。LBMA的12家做市機構是：法國巴黎銀行、花旗銀行、蘇黎世信貸銀行、滙豐銀行、高盛國際公司、中國工商銀行標準銀行、摩根大通銀行、美林國際公司、摩根士丹利國際公司、渣打銀行、多倫多道明銀行和瑞士銀行。

對於鉑金和鈀，倫敦鉑金和鈀市場(LPPM)的五名成員參與者目前正在參加倫敦金屬交易所(LME)定價(LME Fix)。LPPM是一個行業協會，代表其成員和LPPM其他參與者進行的活動擔任協調人。場外交易市場在報價、價格、規模、交割目的地等因素方面提供了一個相對靈活的市場。金條交易商定製交易以滿足客户的要求。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的場所。

場外交易市場的主要中心是倫敦、蘇黎世和紐約的黃金和白銀，以及倫敦、紐約、香港和蘇黎世的鉑和鈀。礦業公司、央行、珠寶和工業產品製造商，以及投資者和投機者，往往會通過其中一個市場中心進行交易。迪拜和遠東的幾個城市等場外交易中心也有大量的場外交易市場業務，通常涉及珠寶和小金條或小金條，以及小盤或小塊鉑或鈀(1公斤或更少)，並將通過出售這些主要場外交易中心之一來對衝風險。貴金屬交易商在世界各地設有辦事處，世界上大多數主要的金條交易商都是LBMA和/或LPPM的成員或準成員。

在場外黃金市場，做市商之間的標準交易規模在5,000至10,000盎司之間。買賣價差通常為每盎司50美分。某些交易商願意為大得多的交易量向客户提供具有競爭力的價格，包括超過100,000盎司的交易，儘管這將根據交易商、客户和市場條件而有所不同，因為場外交易市場的交易成本可以在雙方之間進行談判，因此差異很大。成本指標可從各種信息服務提供商以及經銷商處獲得。

在鉑金和鈀的場外交易市場，做市商之間的標準交易規模為1,000盎司。

場外交易市場的流動性在24小時交易日期間可能會隨時變化。流動性的波動反映在對交易利差的調整上--交易商的“買入”和“賣出”價差。黃金市場流動性最強的時期通常發生在歐洲時區的交易與美國的交易重疊時，即倫敦、紐約、蘇黎世和其他中心的場外市場交易與商品交易所(“COMEX”)的期貨和期權交易同時進行，商品交易所是芝加哥商品交易所集團內的指定合約市場。每個紐約工作日的上午，這段時間大約持續四個小時。

儘管現貨黃金市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“良好交付名單”參與促進精煉標準，這是一份LBMA認可的黃金精煉商名單。LBMA還協調市場清算和金庫交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

術語“倫敦黃金”和“蘇黎世黃金”分別是指在倫敦和蘇黎世實際持有的黃金，符合LBMA發佈的“黃金和銀條的良好交付規則”中規定的重量、尺寸、成色(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉商的分析印章)和外觀的規格。符合這些要求的金條在這份年報中不時被描述為“倫敦好貨交割棒”。倫敦的交易單位是金衡盎司，其克換算為：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，倫敦商品交割吧是可以接受的。倫敦Good Delivery Bar通常被稱為400盎司金條，必須含有350至430金衡盎司黃金，純度(或純度)最低為千分之995(99.5%)，外觀美觀，易於處理和堆放。金條的含金量是用金條的毛重(以0.025金衡盎司為單位)乘以金條的成色來計算的。倫敦Good Delivery Bar還必須帶有LBMA批准名單上的一家煉油廠的印章。除非另有説明，黃金現貨價格總是指倫敦商品交割吧的價格。業務一般是通過電話和電子交易系統進行的。

2015年3月20日，洲際交易所基準管理局(“IBA”)開始管理“均衡拍賣”的運作，這是一種電子的、可交易和可審計的場外拍賣市場，能夠為LBMA授權的參與金條的銀行或做市商(“黃金參與者”)結算美元、歐元或英鎊的交易，為當天的交易確定參考金價。IBA的均衡拍賣是LBMA為倫敦黃金市場定盤價有限公司之前確定的倫敦黃金定盤價選擇的黃金估值替代品，該定盤價於2015年3月19日停止。與之前的黃金定盤價程序一樣，IBA的均衡拍賣在每個倫敦交易日的定盤價時段，從上午10：30開始，建立並公佈兩次金衡盎司黃金的固定價格。倫敦時間(LBMA AM黃金價格)和下午3：00倫敦時間(LBMA PM金價)。

在倫敦每日交易時間內，LBMA AM金價和LBMA PM金價分別提供當天交易的參考金價。許多長期合約的定價將基於LBMA AM黃金價格或LBMA PM黃金價格，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考其中一個價格。LBMA AM黃金價格和LBMA PM黃金價格是根據IBA的方法確定的，並由IBA以電子方式分發給選定的主要市場數據供應商，如Refinitiv和Bloomberg，是每日黃金價格的廣泛使用基準，並被各種金融信息來源引用，就像以前的倫敦黃金定盤價一樣。該信託基金根據LBMA PM黃金價格對其黃金進行估值。

LBMA PM金價是“均衡拍賣”的結果，因為它設定了一盎司黃金的價格，清算了每天提交訂單的黃金參與者輸入的黃金買入價和賣出價的上限。開標和隨後的競價由基於算法的方法生成，每次拍賣都由IBA工作人員積極監督。目前有16家直接黃金參與者(中國銀行、交通銀行、花旗銀行倫敦分行、Coins‘N Things，Inc.、DRW Investments，LLC、高盛、滙豐銀行美國NA、工商銀行(工商銀行)、Stonex Financial Ltd.、Jane Street Global Trading LLC、摩根大通銀行倫敦分行、Koch Supply and Trading LP、Marex、摩根士丹利、渣打銀行和多倫多道明銀行)，並且IBA使用洲際交易所的前端系統WebICE，作為一個技術平臺，允許直接參與者以及贊助客户通過自己的屏幕實時管理他們在拍賣中的訂單。

IBA的拍賣程序首先在拍賣開始前向黃金參與者發出一輪拍賣通知，説明以美元計價的黃金價格，這一輪拍賣將以美元進行。一輪拍賣持續30秒。黃金參與者以電子方式以本輪規定的價格下達買入和賣出訂單，並表明訂單是為他們自己還是客户的賬户。總出價和出價金額將在WebICE上現場展示，為所有參與者提供一個公平的競爭環境。

在拍賣回合結束時，國際律師協會系統評估提交的出價和要約訂單的均衡性。如果出價和要約訂單顯示的不平衡超出了為IBA系統確定的可接受容差(通常為10,000盎司)(例如，與賣出訂單相比，提交的購買訂單太多，反之亦然)，拍賣主席主要根據在立即完成的一輪拍賣中提交的出價和要約訂單的成交量權重來計算新的拍賣輪價。例如，如果訂單不平衡表明採購訂單(出價)超過銷售訂單(報價)，則將發佈新的拍賣輪價格，該價格將比前一輪拍賣中使用的價格高。同樣，如果出價超過出價，新一輪拍賣的價格將比前一輪的價格低。為了消除這種不平衡，IBA系統隨後以新計算的價格向黃金參與者發出另一輪拍賣通知。在接下來的30秒拍賣期間，黃金參與者再次提交訂單，拍賣結束後，IBA系統評估訂單失衡。如果訂單失衡持續存在，將計算出新的拍賣價格，並將進行下一輪拍賣。這一輪拍賣過程將繼續下去，直到確定存在一個在指定容差內的均衡。一旦IBA系統確定訂單在系統容差內處於均衡狀態，拍賣過程結束，均衡拍賣輪價變為LBMA PM Gold價格。

在均衡拍賣結束後，LBMA PM黃金價格以及所有拍賣回合的所有出價和報價訂單信息都將立即通過IBA以電子方式公開提供。自2015年4月1日起，LBMA黃金價格一直受英國金融市場行為監管局(FCA)監管。IBA還有一個監督委員會，由市場參與者、行業機構、直接參與者代表、基礎設施提供商和IBA組成。監督委員會允許LBMA繼續大力參與對拍賣過程的監督，除其他事項外，包括改變直接參與者的方法和認證。此外，IBA還監督LBMA黃金價格的價格發現過程，並確保其符合國際證券事務監察委員會(IOSCO)的金融基準原則(“IOSCO原則”)。

LBMA PM黃金價格被廣泛視為在均衡拍賣結束時全面和公平地代表所有或主要市場利益。IBA的LBMA PM Gold Price電子拍賣方法類似於以前用於建立倫敦黃金定盤價的非電子流程，即倫敦黃金定盤價流程對金價進行上下調整，直到所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時宣佈價格固定。儘管如此，LBMA PM黃金價格比之前的倫敦黃金定盤價有幾個優勢。LBMA PM黃金價格拍賣過程對黃金參與者以及在每次均衡拍賣結束時對公眾都是完全透明的。

LBMA PM Gold Price拍賣過程也完全可由第三方審計，因為從每一輪拍賣通知的時間起就存在審計跟蹤。此外，LBMA PM Gold Price的審計跟蹤、IBA對拍賣過程的主動實時監控以及FCA對IBA的監督，阻止了在制定每天LBMA PM Gold Price時的操縱和濫用行為。

自2015年3月20日起，保薦人決定於2015年3月19日停止公佈的倫敦黃金定盤價不能再用作評估購買信託股份、贖回信託股份時交付及信託每日以其他方式持有的黃金的基準，而LBMA PM黃金價格是每個交易日釐定信託黃金價值的合適選擇。保薦人還認定，LBMA PM黃金價格公平地代表了信託持有的金條的商業價值，而截至任何一天的“基準價”(定義見信託協議)為該日的LBMA PM黃金價格。

繼倫敦之後，現貨或實物黃金交易的第二大中心是蘇黎世。倫敦和蘇黎世的交易每天有8個小時同時進行，蘇黎世的開盤和收盤通常比倫敦早一個小時。在這些時間裏，蘇黎世在現貨黃金價格方面的影響力與倫敦不相上下，因為瑞士三大銀行-瑞士信貸、瑞士銀行和瑞士聯合銀行(UBS)-在實物黃金市場上的重要性。這些銀行中的每一家長期以來都擁有自己的精煉廠，經常接受實物交割的黃金，並將其加工到其他地區市場。現貨蘇黎世金條的規格與倫敦金條市場相同，允許實際位於蘇黎世的黃金在現貨倫敦報價，反之亦然。

最重要的黃金期貨交易所是COMEX和東京商品交易所(TOCOM)。COMEX是世界上最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，自1974年以來一直進行黃金交易。TOCOM自1982年以來一直在交易黃金。這些交易所的交易基於固定的交割日期和交易的期貨和期權合約的交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及實物交割所交易的合約所代表的黃金。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX通過其CME Globex電子交易系統幾乎不間斷地交易黃金期貨(晚上有一個短暫的休息)，並通過其中央清算系統進行清算。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的結算系統。在每一種情況下，交易所都充當每個會員的交易對手，以進行清算。

還有其他黃金交易所市場，如伊斯坦布爾黃金交易所(自1995年以來交易黃金)、上海黃金交易所(自2002年以來交易黃金)、香港中國金銀交易協會(自1918年以來交易黃金)和新加坡商品交易所(自2010年以來交易黃金)。

儘管現貨白銀市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“良好交付名單”參與促進精煉標準，這是LBMA認可的白銀精煉商的名單。LBMA還協調市場清算和金庫交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

術語“倫敦代金銀”是指在倫敦實際持有的符合LBMA發佈的“金銀條良好交付規則”中規定的重量、尺寸、成色(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉劑的化驗印章)和外觀的銀。符合這些要求的銀條在本報告中不時被描述為“銀質交割條”。倫敦的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，銀質交割棒是可以接受的。一根銀質交付棒必須含有750金衡盎司至1,100金衡盎司的銀，最低純度(或純度)為每1,000份999.0份。Silver Good Delivery Bar還必須帶有LBMA批准名單上的一家煉油商的印章。除非另有説明，否則白銀現貨價格總是指銀質交割棒的價格。業務一般是通過電話和電子交易系統進行的。

2017年7月14日，LBMA宣佈ICE Benchmark Administration(IBA)已被選為LBMA白銀價格的第三方管理人。從2017年10月2日起，IBA將為LBMA白銀價格基準提供拍賣平臺和方法以及整體管理和治理。IBA經營“均衡拍賣”，這是一種電子的、可交易和可審計的場外拍賣，面向LBMA授權的參與銀條的銀行或直接參與者(“白銀參與者”)的市場莊家和贊助客户，為當天的交易確定一個參考白銀價格，通常被稱為“LBMA白銀價格”。由CME Group Inc.和Refinitiv在2017年10月2日之前運營的LBMA白銀價格均衡拍賣被LBMA選為倫敦白銀定盤價的白銀估值替代品，該定盤價之前由倫敦白銀市場定盤價有限公司確定，於2014年8月14日停止。LBMA白銀價格已成為每日白銀價格的廣泛使用基準，並被各種金融信息來源引用為倫敦白銀定盤價。

LBMA白銀價格是“均衡拍賣”的結果，因為它為一金衡盎司白銀交割棒設定了價格，清算了提交訂單的白銀參與者每天輸入的白銀最大買入價和賣出價。IBA使用ICE的前端系統WebICE作為技術平臺，允許直接參與者以及直接參與者的贊助客户通過自己的桌面實時管理他們在拍賣中的訂單。隨着IBA電子白銀拍賣市場的發展，IBA預計將允許更多的白銀參與者加入訂單提交過程。該基準在拍賣結束時公佈，通常是中午12點(倫敦時間)後幾分鐘。

在每次拍賣開始時，國際律師協會以拍賣主席(“主席”)的身份宣佈開盤價(以美元計算)，該開盤價考慮到當前的市場狀況，並開始拍賣回合，預計每次拍賣持續時間至少為30秒。在每一輪拍賣中，參與者可以輸入他們希望以該價格買入或賣出的數量，此類訂單將成為價格形成的一部分。總出價和出價金額在WebICE上實時顯示。在每輪拍賣結束時，計算總的淨成交量。如果該“不平衡”大於不平衡容差(通常為500,000盎司)。然後，主席設定一個新的價格(基於當前的市場狀況，以及本輪失衡的方向和幅度)，並開始新一輪拍賣。如果不平衡小於容忍度，那麼拍賣就完成了，所有的成交量都可以按這個價格交易。然後，價格以美元計價，並兑換成其他貨幣，包括澳元、英鎊、加拿大元、歐元、在岸和離岸人民幣、印度盧比、日元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、新加坡元、南非蘭特、瑞士法郎、新臺幣、泰銖和土耳其里拉。拍賣時間為中午12點(倫敦時間)。

在拍賣期間，每輪開始時的價格和每輪結束時的成交量都可以通過主要的市場數據供應商獲得。一旦拍賣結束，最終的價格和數量就可以通過主要的市場數據供應商獲得。IBA還發布透明度報告，詳細説明每輪拍賣的價格、數量和時間。當拍賣結束時，這些透明度報告可通過主要市場數據供應商和國際律師協會獲得。這一過程也可以通過WebICE屏幕實時觀察。拍賣機制提供了完整的審計線索。

目前已有13家直接參與者獲得認證，對LBMA白銀價格做出貢獻：花旗銀行倫敦分行、Coins‘N Things Inc.、DRW Investments、LLC、高盛、滙豐美國銀行、Jane Street Global Trading LLC、JP摩根大通銀行倫敦分行、Koch Supply and Trading LP、Marex、摩根士丹利、渣打銀行、Stonex Financial Ltd.和多倫多道明銀行。

自2015年4月1日以來，LBMA白銀價格一直由英國FCA監管。IBA被FCA授權為受監管的基準管理人。根據英國基準法規，受監管基準的治理結構必須包括一個監督委員會，該委員會由市場參與者、行業團體、直接參與者代表、基礎設施提供商和管理人(即IBA)組成。通過監督委員會，LBMA繼續大力參與對拍賣過程的監督，除其他事項外，包括改變直接參與者的方法和認證。LBMA白銀價格的價格發現過程受到IBA的監督。IBA已經按照IOSCO的原則進行了正式評估。為了滿足IOSCO的原則，LBMA白銀價格基準所使用的價格發現是可審計和透明的。

LBMA白銀價格被視為在拍賣結束時充分和公平地代表了所有市場利益。IBA的拍賣過程類似於芝加哥商品交易所集團的拍賣過程，而這又類似於之前用於建立倫敦白銀定盤價的非電子程序，即倫敦白銀定盤價過程調整白銀價格，直到所有買入和賣出訂單匹配，此時價格被宣佈為固定價格。儘管如此，LBMA的白銀價格比之前的倫敦白銀定價有幾個優勢。IBA的拍賣過程對直接參與者和贊助客户是完全透明的，在每次拍賣結束時對公眾也是完全透明的。IBA的拍賣過程也是完全可審計的，因為在該過程中所做的每一項改變都有審計跟蹤。此外，IBA對拍賣過程的審計跟蹤和積極監督，以及FCA對IBA的監督，阻止了在制定每天LBMA銀價時的操縱和濫用行為。

自二零一四年八月十五日起，保薦人認定自該日起停止公佈的倫敦白銀定盤價，將不適合用作評估因購買信託股份、贖回信託股份而交付及由信託每日持有的銀條的價值，而LBMA白銀價格是釐定每個交易日信託白銀價值的適當選擇。保薦人亦認為LBMA白銀價格公平地反映該信託持有的銀條的商業價值，而截至任何一天的“基準價”(定義見信託協議)為該日的LBMA白銀價格。

最重要的白銀期貨交易所是COMEX和TOCOM。期貨交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中立的、受監管的市場。期貨合約是由交易所為每種商品定義的。對於每一種交易的商品，本合同都規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。

交易所不買賣這些合約，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户，以安全、高效和有序的方式交易合約。在COMEX的正常交易時間內，大宗商品合約在芝加哥商品交易所Globex系統上交易，這是一種電子拍賣，所有的出價、要約和交易都必須向所有成員公開宣佈，並在執行時集中清算。該交易所提供一週六天、一天幾乎24小時的電子交易(除了晚上的短暫休息時間)。

除了定價的公開性質外，美國的期貨交易所還受到兩個層面的監管：內部和外部政府監管。內部監管是通過自律進行的，包括對以下各項的定期監測：中央算法匹配過程，以確保其符合所有交易所規則；期貨和期權的有序交易和結算；所有交易所會員公司的財務狀況，以確保它們持續履行財務承諾；以及商業和非商業客户的成交量頭寸，以確保實物交割和其他商業承諾能夠得到滿足，以及定價不會受到任何特定客户頭寸規模的不當影響。外部政府監督由CFTC執行，該委員會審查美國期貨交易所和結算所的所有規則和法規，並監督其執行情況。

儘管現貨鉑金市場分佈在全球，但大多數鉑金是儲存的，大多數場外市場交易是通過蘇黎世清算的。截至2009年9月1日，倫敦也是鉑金場外交易清算中心。除了協調市場活動外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LPPM的一個主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世良好交貨單”參與促進精煉標準，這是LPPM認可的鉑金精煉商的名單。LPPM還協調市場清算和金庫交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

鉑金通常是以蘇黎世金庫為基礎進行交易的，這意味着貴金屬被實際存放在蘇黎世的金庫中，或者被轉移到蘇黎世設立的賬户中。從2009年9月1日起，鉑金也開始在“倫敦”交易，這意味着這種貴金屬被實際存放在倫敦的金庫裏，或者被轉移到在倫敦設立的賬户。蘇黎世現貨交易的結算和交割基礎是在交易日期後兩個工作日根據交割支付(通常以美元支付)。白金的交割方式可以是實物交割，也可以是通過結算系統向未分配賬户交割。

倫敦和蘇黎世的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克相當於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司相當於31.1034768克。在場外交易結算時，交割良好的白金板或金錠是可以接受的(“交割良好的白金板或金錠”)。一個好的鉑盤或鉑錠必須含有32到192金衡盎司的鉑，最低純度(或純度)為999.5/1,000(99.95%)，外觀美觀，易於處理和堆疊。白金好貨白金板或白金錠的鉑含量是用毛重乘以板或鋼錠的細度來計算的。良好交付的白金板或鋼錠還必須帶有LPPM批准名單上的一家煉油廠的印章。除非另有説明，鉑金現貨價格通常指的是LPPM設定的“交貨標準”。業務一般是通過電話和電子交易系統進行的。

自二零一四年十二月一日起，倫敦金屬交易所管理一套電子白金金條定盤系統(“LME金銀”)的運作，該系統以電子方式複製倫敦鉑金及鈀定盤有限公司(“LPPFCL”)以前採用的手動倫敦白金定盤程序，並按LME定價機制所釐定的固定價格，為白金交易提供電子市場結算程序。倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鉑金定價流程一樣，在上午9點45分開始的定價環節中，每個倫敦交易日兩次確定併發布金衡盎司鉑金的固定價格。倫敦時間(LME AM修復)和下午2：00倫敦時間(LME PM Fix)。除了使用相同的倫敦鉑金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力來監督鉑金電子定價流程，以支持LME PM Fix的完整性。LME在管理倫敦金屬交易所黃金時，使用了一種符合鉑金市場參與者管理和監管需求的定價方法，包括IOSCO原則。

在倫敦每天的交易時間內，LME AM Fix和LME PM Fix分別提供當天交易的參考鉑金價格。許多長期合約的定價要麼基於LME AM定盤價，要麼基於LME PM定盤價，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考其中一個價格。該信託基金根據LME PM Fix對其白金進行估值。

LME PM Fix的結果來自LMEBullion。正式參與LME PM Fix僅限於參與LPPM的成員。五名LPPM成員目前正在參與建立LME PM Fix(高盛國際公司、滙豐銀行美國NA公司、工商銀行標準銀行、強生Matthee公司和巴斯夫金屬公司)。任何其他希望參與LME PM Fix交易的市場參與者都必須通過參與LPPM的成員之一進行交易。

訂單要麼是向參與LPPM成員之一的參與者下的，要麼是向另一家貴金屬交易商下的，後者隨後將在定盤期間與參與LPPM成員聯繫。修復開始時，定價功能的主席將開盤價提交到LMEBullion的管理屏幕中，反映市場價格和其他數據，這些數據在修復開始時盛行。這由LPPM成員參與者傳遞到他們的交易室，交易室與所有感興趣的各方直接溝通。任何成員參與者可隨時進入定盤程序，或調整或撤回其訂單。鉑金價格會向上或向下調整，直到所有買入和賣出訂單以電子方式匹配，此時價格宣佈為固定價格。所有訂單都是在這個固定價格的基礎上進行交易，並通過各種媒體即時傳遞給市場。

LBMA和LME聲稱，LME的電子定價流程類似於之前用於建立適用的倫敦鉑金定價的非電子流程，即倫敦鉑金定價流程對鉑金價格進行上下調整，直到參與LPPM成員輸入的所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被宣佈為固定價格。儘管如此，與之前的倫敦鉑金定價相比，LME PM Fix有幾個優勢。倫敦金屬交易所的電子定價流程意在透明。LME聲稱，其電子定價過程完全可以由第三方審計，因為從每次定價開始就有審計追蹤。LME還聲稱，LME的市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力將支持LME PM Fix的完整性。

自2014年12月1日以來，保薦人認定倫敦鉑金定盤價(已根據新的LME方法修訂，現稱為LBMA白金價(PM)，在此稱為LME PM定盤價)是對購買信託股份時收到的鉑金進行估值的適當基準，在贖回信託股份時交付，並用於確定每個交易日信託鉑金的價值。信託的白金金條於任何一天的“基準價”(定義見信託協議)為該日的LME PM Fix。

截至2014年12月1日，LPPFCL將每天兩次的鉑金和鈀金條的歷史和未來知識產權的所有權轉讓給LBMA的一家子公司。

最重要的鉑金期貨交易所是COMEX和TOCOM。COMEX是世界上最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，1956年推出了鉑金期貨，1990年推出了期權。TOCOM自1984年以來一直在交易鉑金。這些交易所的交易基於固定的交割日期和交易的期貨和期權合約的交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及交易合約所代表的鉑金的實物交割。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX通過其CME Globex電子交易系統幾乎不間斷地交易鉑金期貨(晚上有一個短暫的休息時間)，並通過其中央清算系統進行清算。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的結算系統。在每一種情況下，交易所都充當每個會員的交易對手，以進行清算。

儘管現貨鈀的市場分佈在全球，但大多數鈀是通過蘇黎世儲存的，大多數場外交易是通過蘇黎世清算的。截至2009年9月1日，倫敦也是鈀的場外交易清算中心。除了協調市場活動外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LPPM的一個主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世良好交貨單”參與促進精煉標準，這是LPPM認可的鈀精煉商的名單。LPPM還協調市場清算和金庫交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

鈀通常以蘇黎世為基礎進行交易，這意味着這種貴金屬實際存放在蘇黎世的金庫中，或者被轉移到蘇黎世設立的賬户中。從2009年9月1日開始，鈀也開始在倫敦交易，這意味着這種貴金屬實際存放在倫敦的金庫中，或者被轉移到在倫敦建立的賬户。蘇黎世現貨交易的結算和交割基礎是在交易日期後兩個工作日根據交割支付(通常以美元支付)。鈀的交付既可以通過實物交付，也可以通過結算系統交付到未分配的賬户。

倫敦和蘇黎世的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司，一金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，LPPM認可名單上的良好交割鈀板或鑄塊(“良好交割板或鑄塊”)是可以接受的。一個好的傳送板或鋼錠必須含有32到192金衡盎司的鈀，最低細度(或純度)為千分之999.5(99.95%)，外觀美觀，易於處理和堆放。鈀板或塊的鈀含量是用毛重乘以板或塊的細度來計算的。一個好的傳送板或鋼錠還必須帶有LPPM批准名單上的一家煉油廠的印章。除非另有説明，鈀的現貨價格通常指的是LPPM設定的“良好交割標準”。業務一般是通過電話和電子交易系統進行的。

自二零一四年十二月一日起，倫敦金屬交易所已開始管理電子鈀金定價系統(“LME金價系統”)的運作，該系統以電子方式複製倫敦鉑金及鈀定價有限公司(“LPPFCL”)以前採用的手動倫敦鈀金定價程序，並按LME定價機制釐定的固定價格，為鈀金條交易提供電子市場結算程序。倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鈀金定價流程一樣，每個倫敦交易日都會在上午9點45分開始的定價會議期間確定並公佈兩次金衡盎司鈀的固定價格。倫敦時間(LME AM修復)和下午2：00倫敦時間(LME PM Fix)。除了使用相同的倫敦鈀金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力監督鈀電子定價過程，以支持LME PM Fix的完整性。倫敦金屬交易所在管理倫敦金屬交易所黃金時，使用了一種符合鈀市場參與者管理和監管需求的定價方法，包括國際證券事務監察委員會(IOSCO)的金融基準原則。

在倫敦每天的交易時間內，LME AM Fix和LME PM Fix分別提供當天交易的參考鈀價格。許多長期合約的定價將基於LME AM Fix或LME PM Fix，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考其中一個價格。該信託基金根據LME PM Fix對其鈀進行估值。

正式參與LME PM Fix僅限於參與LPPM的成員。LPPM的五個成員目前正在參與建立LME PM Fix(高盛國際公司、滙豐銀行美國NA、工商銀行標準銀行、強生Matthee公司和巴斯夫金屬有限公司)。任何其他希望參與LME PM Fix交易的市場參與者都必須通過參與LPPM的成員之一進行交易。

訂單要麼是向參與LPPM成員之一的參與者下的，要麼是向另一家貴金屬交易商下的，後者隨後將在定盤期間與參與LPPM成員聯繫。定價從反映市場價格和其他數據的椅子開始，在定價開始時佔主導地位。這由LPPM成員參與者傳遞到他們的交易室，交易室與所有感興趣的各方直接溝通。任何市場成員可以隨時進入定盤程序，也可以調整或撤回訂單。鈀的價格會向上或向下調整，直到所有的買入和賣出指令以電子方式匹配，此時宣佈價格是固定的。所有定盤單都是在這個固定價格的基礎上進行交易，並通過各種媒體即時傳遞給市場。

LBMA和LME聲稱，LME的電子定價流程類似於之前用於建立適用的倫敦鈀定價的非電子定價流程，即倫敦鈀定價流程對鈀價格進行上下調整，直到參與LPPM成員輸入的所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被宣佈為固定價格。然而，與之前的倫敦鈀定價相比，LME PM Fix有幾個優勢。倫敦金屬交易所的電子定價流程意在透明。LME聲稱，其電子定價過程完全可以由第三方審計，因為從每次定價開始就有審計追蹤。LME還聲稱，LME的市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力將支持LME PM Fix的完整性。

自2014年12月1日以來，保薦人認定，倫敦鈀定盤價(已根據新的LME方法修訂，現稱為LME PM定盤價)是對購買信託股份時收到的鈀金進行估值的適當基礎，在贖回信託股份時交付，並用於確定信託的鈀金在每個交易日的價值。保薦人還確定，LME PM Fix將公平地代表信託持有的鈀金條的商業價值，而信託基金的鈀金條在任何一天的“基準價”(定義見信託協議)是該日的LME PM Fix。

截至2014年12月1日，LPPFCL將每天兩次的鉑金和鈀金條的歷史和未來知識產權的所有權轉讓給LBMA的一家子公司。

最重要的鈀期貨交易所是COMEX和TOCOM。COMEX是全球最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，1968年推出鈀期貨，2010年推出期權。TOCOM自1992年以來一直在交易鈀。這些交易所的交易基於固定的交割日期和交易的期貨和期權合約的交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及以交易合約為代表的鈀的實物交割。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX通過其CME Globex電子交易系統幾乎不間斷地交易鈀期貨(晚上有一個短暫的休息)，並通過其中央清算系統進行清算。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的結算系統。在每一種情況下，交易所都充當每個會員的交易對手，以進行清算。

全球黃金、白銀、鉑金和鈀市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會為市場慣例和參與者制定了規則和協議。在聯合王國，金融市場參與者，包括LBMA和LPPM的主要參與成員，根據《2000年金融服務和市場法令》(“FSM法令”)的規定，其監管責任屬於FCA的權力範圍。根據該法案，所有總部位於英國的銀行以及其他投資公司都必須遵守一系列要求，包括適當性和適當性、資本充足率、流動性以及系統和控制。

FCA負責監管包括衍生品在內的投資產品，以及那些從事投資產品交易的產品。對《密克羅尼西亞聯邦法》未涵蓋的黃金、白銀、鉑金和鈀的現貨、商業遠期和存款的監管，由市場參與者與英格蘭銀行共同制定的《倫敦非投資產品行為準則》作出規定。

TOCOM有權對其會員的交易活動進行財務和業務監督，仔細審查會員和大型客户持有的頭寸，並通過將期貨市場的價格與現金和其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格變動。要在TOCOM上擔任期貨交易委員會商人經紀商，經紀商必須獲得日本經濟產業省(“METI”)的執照，日本經濟產業省是監督TOCOM運作的監管機構。

CFTC監管期貨、期權和掉期等大宗商品合約的交易。此外，根據CEA，CFTC有權起訴在州際貿易中交易的任何商品(包括貴金屬)的操縱和欺詐行為，以及現貨和交割遠期。CFTC是美國大宗商品交易所和清算所的獨家監管機構。

雖然信託的投資目標是讓股票反映信託所持有的黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，減去信託的費用，但股票在紐約證券交易所Arca二級市場的交易價格可能低於或高於其每股資產淨值(信託的資產價值減去其負債(“NAV”))。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到紐約證交所Arca、COMEX以及倫敦和蘇黎世黃金、白銀、鉑金和鈀市場之間非同步交易時間的影響。雖然股票在紐約證交所Arca交易到紐約時間下午4：00，但在紐約時間下午1：30 COMEX收盤後，全球黃金市場的流動性減少。因此，在這段時間內，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。

在紐約證交所Arca開始正常交易的每一天，在紐約時間下午4點後，在切實可行的情況下，受託人將對信託持有的黃金進行評估，並確定信託的淨資產淨值和淨資產淨值。

在評估時間，受託人根據該金屬當日的倫敦金屬價格對信託金條進行估值，或者，如果該金屬在該日沒有制定倫敦金屬價格或在評估時間之前尚未公佈，則將使用在評估時間之前確定的該金屬的下一個最新倫敦金屬價格，除非保薦人認為該價格不適合作為評估的基礎。如果保薦人認為適用的倫敦金屬價格或保薦人認為公平地代表信託黃金的商業價值的其他公開價格不是評估信託黃金金屬的適當依據，則保薦人應確定受託人採用的替代評估依據。受託人或保薦人均不對任何人就倫敦金屬價格或其他公開價格不適合作為評估信託金條的基準或有關評估的替代基準的任何決定負責，只要該決定是真誠作出的。請參閲“金銀市場的運作“瞭解每種黃金金屬的倫敦金屬價格説明。

一旦黃金、白銀、白金和鈀的價值被確定，受託人就金條和信託的任何其他資產的總價值減去信託的所有估計應累算費用(但參照信託或其資產的價值計算的進行估值當日的應計費用除外)、支出和信託的其他負債。由此得出的數字是信託基金的淨資產淨值。信託基金的淨現值被用來計算贊助商的費用。

根據信託或其資產的價值計算的估值發生當天的所有應計費用，都是使用為該日計算的淨資產淨值計算的。受託人從淨資產淨值中減去為該日計算的應計費用數額，得到的數字是信託資產淨值。受託人還通過將信託的資產淨值除以紐約證券交易所Arca收盤時的流通股數量(包括在該評估日創建或贖回的任何股票的淨數量)來確定每股資產淨值。

受託人為計算信託資產淨值及淨資產淨值而對信託的應計但未付費用、開支及負債所作的任何估計，對所有與信託有利害關係的人士而言，均為最終的估計，且不會因估計的金額與實際支付的金額有任何差異而要求修訂或更正根據信託協議所作的任何計算。

保薦人和股東(定義如下)可以依賴受託人提供的任何評估，保薦人對評估的準確性不承擔任何責任。受託人將根據其合理獲得的信息做出善意的決定，受託人不對其中包含的任何錯誤承擔責任。受託人將不對保薦人、DTC、授權參與者、股東或任何其他人因判斷錯誤而承擔責任。然而，上述責任免除不會保護受託人免於因履行其職責時的惡意或嚴重疏忽而產生的任何責任。

信託基金的唯一普通經常性費用是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託產生的下列行政和營銷費用：託管人的月費和自付費用、託管人的費用和託管協議(定義如下)下託管人費用的償還、交易所上市費、美國證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費和每年最高100,000美元的法律費用。

贊助商的費用按年率計算，相當於信託基金淨資產淨值的0.60%，按月支付。贊助商可隨時酌情在一段規定的時間內暫時免除贊助商的全部或部分費用。目前，贊助商不打算免除任何費用。

此外，保薦人可全權酌情同意退還保薦人應佔某些機構投資者所持股份的全部或部分費用，但須遵守保薦人所決定的最低持股量及鎖定要求，以促進信託資產水平的穩定。任何此類回扣將由贊助商和投資者根據具體情況進行談判並達成書面協議。贊助商沒有義務提供贊助商費用的任何回扣。信託或受託人均不會參與由保薦人協商的任何保薦人費用回扣安排。任何保薦人的費用退還應從保薦人的資金中支付，而不是從信託的資產中支付。

保薦人每月的第一個營業日向保管人為保薦人開立的賬户支付保薦人未分配的保證金，支付保薦人前一個月的應付費用。交割的黃金、白銀、鉑金和鈀的數量等於贊助商按適用的倫敦金屬價格計算的上個月贊助商費用的每日應計費用。為支付保薦人費用而交付的金、銀、鉑和鈀的比例，應確保信託在轉讓後持有的金條與為創造籃子存款交付的金條的金屬比例相同。

受託人將在保薦人指示時出售黃金，在沒有該指示的情況下，受託人可酌情決定在必要的數量和時間出售黃金，以允許以現金支付並非由保薦人承擔的信託費用。受託人獲授權在到期付款所需的時間及最低金額出售金條，目的是避免或儘量減少信託持有的金條以外的資產。因此，出售黃金的金額將根據信託的支出水平和黃金的市場價格而不時變化。託管人有權應受託人的要求向信託基金購買所需的金條，以彌補保薦人未按受託人用來確定信託基金在出售當日所持金條的價值而承擔的信託費用。

截至2021年12月31日的年度贊助商費用為5840530美元(2020年12月31日：3821435美元；2019年12月31日：2403544美元)。

受託人在支付信託費用之前持有的現金將不會產生任何利息。

信託不定期創建和贖回股票，但僅在一個或多個籃子中創建和贖回股票(一個籃子相當於50,000股)。籃子的創建和贖回僅在向信託交付或由信託分發實物黃金、白銀、鉑金和鈀的數量以及正在創建或贖回的籃子所代表的任何現金的交換中進行，其金額是基於在適當收到創建或贖回籃子的訂單當日創建或贖回籃子中包括的股票數量的合併資產淨值。

授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人員。授權參與者必須是(1)註冊的經紀自營商或其他證券市場參與者，如銀行和其他金融機構，它們不需要註冊為經紀自營商即可從事證券交易，和(2)DTC的參與者。要成為授權參與者，個人必須與保薦人和受託人簽訂授權參與者協議。授權參與者協議規定了創建和贖回籃子以及交付金條和此類創建和贖回所需的任何現金的程序。受託人和保薦人可以修改《授權參與者協議》及其附帶的相關程序，而無需任何股東或授權參與者的同意。授權參與者為他們創建或兑換一個或多個籃子的每個訂單向受託人支付500美元的交易費。向信託存款以換取籃子的授權參與者不會從保薦人或信託獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或作為授權參與者提供服務的任何形式的誘因，且該人對保薦人或信託沒有任何義務或責任來實現任何股票的出售或轉售。

請注意，授權參與者的某些活動將導致他們被視為分銷的參與者，從而使他們成為法定承銷商，並受制於證券法的招股説明書--交付和責任條款，如“分銷計劃”中所述。

在啟動任何創建或贖回訂單之前，授權參與者必須已與託管人或金銀結算銀行簽訂協議，在倫敦或蘇黎世設立授權參與者未分配賬户(“授權參與者未分配金銀賬户協議”)。在授權參與者未分配賬户中持有的黃金通常不會與託管人或其他黃金結算銀行的資產分開，因此，授權參與者將不會對託管人或清算銀行持有的任何特定金條或白銀或鉑或鈀擁有所有權權益。因此，存入其授權的參與者未分配帳户的信用將面臨託管人或其他金銀清算銀行資不抵債的風險。託管人不會就授權參與者未分配帳户的使用收取任何費用，只要授權的參與者未分配帳户僅用於與信託未分配帳户之間的金條轉移，並且託管人 (或其附屬公司)因維護信託分配帳户而獲得補償。授權參與者應知道，根據授權參與者未分配金銀賬户協議，託管人的責任門檻一般是嚴重疏忽，而不是疏忽，這是信託託管協議下託管人的責任門檻。

由於授權參與者未分配金銀賬户協議的條款在某些方面與信託的未分配賬户協議的條款不同，潛在的授權參與者應仔細審查授權參與者未分配金銀賬户協議的條款。潛在的授權參與者可以從受託人處獲得授權參與者協議的副本。

預計某些授權參與者將擁有直接參與黃金、白銀、鉑金和鈀現貨市場以及黃金期貨市場的設施。在某些情況下，授權參與者可能會不時從其附屬金銀交易部門購買金銀或向其出售金銀，可能在這些情況下獲利。每名授權參與者必須根據1934年《證券交易法》(“交易法”)註冊為經紀交易商，並受FINRA監管，或被豁免或以其他方式不受如此監管或註冊，並且必須有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商。某些授權參與者受聯邦和州銀行法律和法規的監管。每個授權參與者都有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它根據自己的監管制度確定為合適。

授權參與者可以為自己的賬户行事，也可以作為經紀自營商、託管人和其他希望創建或贖回籃子的證券市場參與者的代理。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下達。截至本報告日期，瑞士信貸證券(美國)有限公司、高盛公司、滙豐證券(美國)有限公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、瑞穗證券美國公司、摩根士丹利公司、Scotia資本(美國)公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD，LLC已分別與信託簽署了授權參與者協議，並可在該協議生效後創建和贖回上述籃子。有興趣購買籃子的人應聯繫贊助商或受託人，以獲得授權參與者的聯繫信息。非授權參與者的股東只能通過授權參與者贖回其股份。

所有金塊將交付給信託，並由信託以未分配形式通過授權參與者未分配賬户和信託未分配賬户之間的貸記和借記進行分配。以未分配形式從授權參與者未分配帳户轉移到信託的金塊將首先貸記到信託未分配帳户。此後，託管人將分配特定的金條和銀條，並分配或安排蘇黎世副託管人分配特定的白金板或白金錠，在每種情況下，代表記入信託未分配賬户的金條金額 (以完整的金條或白金條或鉑金或鈀金屬板或金錠表示)。在贖回籃子的過程中，將金條分配給授權參與者，從而使金條的移動方向相反。

借記任何授權的參與者未分配賬户和信託未分配賬户的所有實物黃金，以及託管在信託分配賬户中的所有實物黃金，必須至少達到千分之995(99.5%)的成色(或純度)，否則必須符合LBMA的規則、規章、慣例和習俗，包括倫敦商品交付酒吧的規格。

通過貸記任何授權的參與者未分配帳户和信託未分配帳户的所有實物銀，以及託管在信託分配帳户中的所有實物銀必須至少達到千分之999.0(99.9%)的純度(或純度)，否則必須符合LBMA的規則、法規、慣例和慣例，包括銀質交付棒的規格。

通過貸記到任何授權參與者未分配賬户和信託未分配賬户的所有實物鉑或鈀，以及蘇黎世次級託管人在託管分配賬户中持有的所有實物鉑或鈀，必須至少純度(或純度)至少為千分之999.5(99.95%)，並以其他方式符合LPPM的規則、法規、慣例和習俗，包括適用的良好交付白金板或鑄塊或良好交付鈀盤或鑄塊的規格。

根據授權參與者協議，保薦人已同意賠償授權參與者的某些責任，包括證券法下的責任。

雖然所有與創建或贖回籃子相關的金銀交付都將在倫敦進行，但授權參與者可以選擇在創建籃子時交付鉑金或鈀。授權參與者還可以選擇在兑換籃子時接收倫敦或蘇黎世的白金或鈀。選擇交付所有倫敦金條的籃子創建訂單將導致託管人將這些金條分配到託管人在其倫敦金庫場所維護的信託分配的賬户。選擇交付(I)白金、 (Ii)鈀或(Iii)白金和鈀的籃子創建令將導致託管人將該等白金或鈀分配到蘇黎世副託管人在其蘇黎世金庫場所開設的信託分配賬户，並將構成籃子的剩餘黃金分配至託管人在其倫敦金庫場所開設的信託分配賬户。同樣，一籃子贖回令選擇全部倫敦交付，將導致託管人解除對金條的分配，以滿足從倫敦託管人維護的信託分配帳户到倫敦託管人維護的信託未分配帳户的此類贖回請求。一籃子贖回訂單，選出(I)白金的蘇黎世快遞 , (Ii)鈀或(Iii)鉑和鈀將促使託管人將滿足該等贖回請求所需的鉑金或鈀從蘇黎世副託管人所設的信託分配賬户重新分配至蘇黎世所設的信託未分配賬户，並將構成籃子的剩餘黃金重新分配至倫敦託管人所設的信託已分配賬户，以滿足該等贖回請求。

如果倫敦的信託分配賬户中沒有足夠的鉑金或鈀來滿足倫敦的贖回，託管人應促使蘇黎世副託管人將其持有的足夠的鉑或鈀重新分配給蘇黎世的信託分配賬户，並將該等鉑金或鈀從蘇黎世託管的信託未分配賬户轉移到倫敦的授權參與者未分配賬户。同樣，如果在蘇黎世的信託分配賬户中沒有足夠的鉑金或鈀來滿足蘇黎世的贖回，託管人將啟動相反的程序，將鉑金或鈀從倫敦轉移到蘇黎世。倫敦和蘇黎世之間未分配賬户之間的這些轉賬通常將根據代位互換安排進行，不會使授權參與者或信託承擔任何額外費用。託管人已承擔代位掉期轉讓的責任和費用，並應承擔與轉讓的鉑或鈀有關的任何損失風險。如果沒有現貨互換交易對手，託管人應自行承擔費用和風險，安排在蘇黎世副託管人的蘇黎世金庫場所和託管人的倫敦金庫場所之間進行鉑金或鈀的實物運輸。如果倫敦或蘇黎世代幣兑換是必要的，則倫敦代幣或蘇黎世代幣的交收可能延遲兩個工作日以上，但不能超過五個工作日。

以下對創建和贖回籃子的程序的描述僅為摘要，投資者應參考信託協議的相關條款和授權參與者協議的表格以瞭解更多詳細信息。

在任何工作日，授權參與者可以向受託人下訂單，以創建一個或多個籃子。在“工作日”接受創建和贖回指令紐約證交所Arca對常規交易開放。要求在英國、蘇黎世或其他司法管轄區接收或交付、或確認接收或交付金條的此類訂單的結算，將在(1)英國、蘇黎世和其他司法管轄區的銀行和(2)倫敦和蘇黎世金銀市場定期營業的“工作日”進行。如果這些銀行或倫敦或蘇黎世金銀市場全天沒有正常營業，則只有在當天結束前完成結算程序的情況下，才會成為結算的“營業日”。在確認適用的黃金交割後，將在紐約證券交易所Arca正常交易的“工作日”進行需要收到或交付股票的訂單的結算，或確認收到或交付股票。採購訂單必須在下午3：59：59之前下達。在每個工作日，紐約證交所Arca都會正常交易。如果發生3級熔斷導致交易日剩餘時間的交易暫停，則全市場交易暫停的時間被視為常規交易的結束，並且在該時間之後將不接受當前交易日的創建單(“截止日期”)。在截止日期後下的訂單將被視為拒絕，不會被處理。訂單應在下一個工作日以適當的形式下達。受託人收到有效採購訂單的日期為採購訂單日期。

通過下購買訂單，授權參與者同意將金條存入信託基金。在交付購買訂單的籃子之前，授權參與者還必須將購買訂單到期的不可退還的交易費電匯給受託人。

所需存款中的金、銀、鉑和鈀的數量是通過將信託持有的每種金屬的盎司數量除以未償還的籃子數量來確定的，並根據構成信託估計應計但未支付的費用和支出的金塊數量進行調整。上述計算不包括金、銀、鉑和鈀中小於0.001的金、銀、鉑和鈀的分數。所有關於創造籃子存款組成的問題將由受託人最終決定。受託人對創造籃子存款的決定是最終的，並對所有與信託有利害關係的人具有約束力。

下達購買訂單的授權參與者有責任在購買訂單日期後的第二個工作日(如果適用)之前將所需的金銀存款金額記入其授權參與者未分配賬户的貸方。託管人在收到金銀存款金額後，在收到授權參與者和受託人的適當指示後，將在購買訂單日期後的第二個營業日將金銀存款金額從授權參與者未分配賬户轉移到信託未分配賬户，受託人將指示DTC將訂購的籃子數量記入授權參與者的DTC賬户。在信託收到金條之前，金條的交付、所有權和保管的費用和風險應由授權參與者獨自承擔。受託人可以保薦人不時向受託人決定為信託可接受的其他方式接受金條的交付，但須在根據證券法第424條向美國證券交易委員會提交的有關信託的招股説明書中披露。如果金條的交付不是如上所述，保薦人有權建立保薦人認為合乎需要的程序，並指定保管人和建立本報告所述託管人以外的託管賬户。

託管人將按照託管人的長期指示，將金銀存款從信託未分配賬户轉移到信託分配賬户，將金條和銀條從其庫存或蘇黎世分託管人的庫存轉移到信託分配賬户。託管人將盡商業上合理的努力，在託管人將一籃子黃金貸記到授權參與者的DTC賬户之前，完成將金條轉移到信託分配賬户的工作；然而，如果在該時間之前，此類轉移尚未完成，訂購的籃子數量將在收到信託未分配賬户中的金條存款金額時交付，所有股東將面臨該金條存款金額範圍內的未分配金條的風險，直到託管人完成分配過程或蘇黎世副託管人完成託管人的分配過程。見“風險因素-信託的未分配金條賬户中持有的金條和任何授權參與者的未分配金條賬户不會從託管人的資產中分離出來...”

由於黃金和白銀只以整根金條的倍數分配，而鉑和鈀只以整塊板材或鋼錠的倍數進行分配，因此從信託未分配賬户分配到信託分配賬户的金條金額可能少於記入信託未分配賬户的黃金罰款盎司總數。任何餘額都將保留在信託未分配賬户中。託管人使用商業上合理的努力將信託未分配賬户中的黃金持有量降至最低；預計在每個交易日結束時，信託未分配賬户中將持有不超過430金衡盎司的黃金(一根倫敦優質交割棒的最大重量)、不超過1,100金衡盎司的白銀(一根好的銀質交割棒的最大重量)、不超過192.904金衡盎司的鉑(一次良好交割的白金板或金錠的最大重量)以及不超過192.904金衡盎司的鈀(一次良好交割的最大重量)。

如果購買訂單或創建籃子存款沒有以授權參與者協議中描述的適當形式提交，或者如果律師認為訂單的履行可能是非法的，受託人可以拒絕該訂單或創建籃子存款。受託人、保薦人或託管人均不對拒絕任何購買訂單或創作籃子存款承擔任何責任。

授權參與者兑換一個或多個籃子的程序將與創建籃子的程序相同。在任何營業日，獲授權參與者均可向受託人訂購贖回一個或多個籃子。贖回訂單必須在下午3：59：59之前下達。在每個工作日，紐約證交所Arca都會正常交易。如果發生3級熔斷導致交易日剩餘時間暫停交易，則全市場交易暫停的時間被視為常規交易的結束，在該時間之後將不接受當前交易日的贖回指令(“截止日期”)。在截止日期後下的訂單將被視為拒絕，不會被處理。訂單應在下一個工作日以適當的形式下達。如此收到的贖回令自受託人以令人滿意的形式收到之日起生效。贖回程序允許授權參與者贖回籃子，但個人股東無權贖回少於一籃子的任何股票，或通過授權參與者以外的其他方式贖回籃子。

透過發出贖回指令，獲授權參與者同意在贖回指令生效日期後的第二個營業日內，將透過DTC的入賬系統贖回的籃子交付信託基金。在交付贖回訂單的贖回分配之前，授權參與者還必須將贖回訂單到期的不可退還的交易費電匯給受託人。

該信託的贖回分派包括向贖回獲授權參與者的授權參與者未分配户口(LOCO London或LOCO ZURICH)的貸方，代表信託所持有的黃金(按黃金、白銀、白金和鈀的指定比例)的數額，以正被贖回的股份為證。包括在贖回分配中的細盎司金條中的一小部分小於0.001細盎司的黃金將被忽略。贖回分配將扣除任何適用的税款或其他可能到期的政府費用。

如果在上午10：00 之前，來自信託的到期贖回分發將在蘇黎世贖回訂單日期後的第二個工作日送達授權參與者。紐約時間在這樣的第二個工作日，受託人的DTC賬户已記入要贖回的籃子的貸方。信託到期的贖回分配將在倫敦贖回訂單日期之後的第五個工作日或之前送達授權參與者，如果在上午10：00之前。紐約時間在倫敦贖回令日期後的第二個工作日，受託人的DTC賬户已記入待贖回籃子的貸方。如果需要進行貨幣互換或實物轉讓才能進行倫敦貨幣兑換或蘇黎世貨幣兑換，信託基金的贖回分配將在倫敦貨幣兑換或蘇黎世貨幣兑換訂單日期之後的第五個工作日或之前送達授權參與者，如果是在上午10：00之前。紐約時間在倫敦或蘇黎世贖回訂單日期後的第二個工作日，受託人的DTC賬户已記入要贖回的籃子的貸方。如果發生這種情況，到上午10：00紐約時間，在贖回令訂購日期後的第二個工作日，受託人的DTC賬户未被記入與根據該贖回令贖回的籃子總數相對應的股票總數，受託人應通過傳真或電子郵件向授權參與者和託管人發送關於該事實的通知，授權參與者應在收到通知後兩個工作日內糾正該錯誤。如果該故障在該兩個工作日內未被糾正, 受託人(在與保薦人協商後)將取消贖回訂單，並將通過傳真或電子郵件消息將取消通知發送給授權參與者和託管人，受託人將獨自承擔信託、受託人或託管人與取消訂單相關的所有費用。受託人也有權進行贖回分配，儘管待贖回的籃子在上午10：00之前未存入受託人的DTC帳户。紐約如果授權參與者以其義務為抵押，以保薦人和受託人不時商定的條款通過DTC的賬簿登記系統交付籃子，則在贖回訂單日期後的第二個工作日。

託管人將贖回金額從信託分配賬户轉移到信託未分配賬户，然後再轉移到贖回授權參與者的授權參與者未分配賬户。在託管人破產的情況下，受權參與者和信託各自都面臨着記入各自未分配賬户的黃金的風險。見“風險因素--信託的未分配金條賬户中持有的金條和任何授權參與者的未分配金條賬户並未與託管人的資產分開...”

正如在購買訂單時將金銀分配至信託分配帳户一樣，如果在與贖回訂單相關的情況下將金銀從信託分配帳户轉移到信託未分配帳户時，有多餘的金銀轉移到信託未分配帳户，則超出的金條贖回金額將保留在信託未分配帳户中。託管人使用商業上合理的努力，儘量減少在信託未分配賬户中持有的金條；在每個交易日結束時，信託未分配賬户中預計將持有不超過430盎司黃金(一根倫敦好交割棒的最大重量)、不超過1,100盎司銀(一根好的白銀交割棒的最大重量)、不超過192盎司的鉑(一次好的交割的最大重量)和不超過192盎司的鈀(一次好的交割的最大重量)。

在保薦人的指示下，受託人可酌情決定暫停贖回權利，或推遲贖回交收日期：(1)在紐約證交所Arca關閉期間(週末或假日休市除外)，或紐約證交所Arca的交易被暫停或限制，或(2)因緊急情況而導致交付、處置或評估金條不合理可行的任何期間。保薦人、託管人或託管人均不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害負責。

如果贖回令的形式不符合授權參與者協議的規定，或者受託人的律師認為履行贖回令可能是非法的，受託人將拒絕贖回令。

為了補償受託人在創建和贖回籃子時提供的服務，授權參與者需要向受託人支付每筆創建或贖回籃子的交易費用500美元。一個訂單可以包括多個籃子。經保薦人同意，受託人可以減少、增加或以其他方式改變交易費用。經保薦人同意，受託人可不時豁免全部或部分適用的交易手續費。受託人應將任何更改交易費用的協議通知DTC，並在通知日期後30天之前不會實施任何增加贖回籃子的費用。

保薦人辦公室位於Aberdeen Standard Investments ETF贊助商有限責任公司紐約第五大道712號49層，NY 10019。ABRDN Inc.(2022年1月1日之前稱為Aberdeen Standard Investments Inc.)是贊助商的唯一成員。ABRDN Inc.是ABRDN plc的全資間接子公司，該公司及其附屬公司和子公司統稱為“ABRDN”。根據《特拉華州有限責任公司法》和保薦人的管理文件，保薦人的唯一成員ABRDN Inc.不會僅僅因為是保薦人的唯一成員而對保薦人的債務、義務和責任負責。

保薦人安排了信託基金的創建，並負責為其在美國公開發行的股票進行持續登記，並負責股票在紐約證券交易所Arca的上市。保薦人已同意承擔信託所產生的下列行政及市場推廣開支：受託人月費及自付開支、託管費及託管協議項下託管人開支的償還、交易所上市費、美國證券交易委員會註冊費、印刷及郵寄費用、審計費及每年高達100,000美元的法律開支。保薦人還支付了信託組織和最初出售股份的費用，包括適用的美國證券交易委員會註冊費。

保薦人不對受託人或託管人進行日常監督。如果受託人不再滿足某些客觀要求(包括要求其擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤)，(Ii)如果在收到重大違反信託協議義務的書面通知後，受託人在30天內仍未糾正違規行為，或(Iii)如果受託人拒絕同意實施對信託的初始財務報告內部控制的修正案，保薦人可將受託人免職並任命繼任受託人。發起人還有權在受託人不是尚存實體的任何合併、合併或轉換後的90天內更換受託人，或酌情在信託成立五週年時或其後的任何三週年時更換受託人。保薦人還有權批准託管人可能希望任命的任何新的或額外的託管人，以及託管人可能希望任命的任何新的或額外的蘇黎世副託管人。

保薦人或其關聯公司或代理人(1)持續為信託基金制定營銷計劃，(2)準備有關股票的營銷材料，包括信託公司網站的內容，以及(3)執行信託基金的營銷計劃。

紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)是根據紐約州法律組建的一家銀行公司，具有信託權力(“BNYM”)，擔任受託人。紐約梅隆銀行在紐約布魯克林漢森廣場2號設有信託辦事處，郵編為11217。BNYM受到紐約州金融服務部和聯邦儲備系統理事會的監督。有關創建和贖回籃子的組成、信託的資產淨值、交易費用和簽署授權參與者協議的各方的名稱的信息，可以從BNYM獲得。信託協議的副本可在上面指定的BNYM信託辦事處查閲。根據信託協議，受託人必須擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤。截至2020年12月31日，受託人符合這些條件。

受託人一般負責信託基金的日常管理，包括保存信託基金的運作記錄。受託人的主要職責包括(1)按需要轉讓信託金條以支付保薦人的費用(金條轉移預計在正常過程中大約每月發生)，(2)對信託金條進行估值，並計算信託基金的資產淨值和每股資產淨值，(3)接收和處理來自授權參與者的訂單，以創建和贖回籃子，並與託管人和DTC協調此類訂單的處理，(4)根據需要出售信託金條，以支付任何非保薦人承擔的特別信託費用，(5)適當時，向股東分配現金或其他財產；(6)接收和審查託管人對信託金條的託管和交易情況的報告。受託人在指示託管人方面，須按照保薦人的指示行事。如果託管人辭職，受託人應任命保薦人選擇的其他託管人或替代託管人。

受託人打算定期與保薦人溝通，以監督信託的整體表現。受託人不會監督託管人、蘇黎世副託管人或任何其他子託管人的表現，但會審核託管人根據託管協議提供的報告。受託人將與保薦人一起，根據需要與信託的法律、會計和其他專業服務提供商聯繫。受託人將協助和支持贊助商準備代表信託向美國證券交易委員會提交的所有定期報告。

受託人的聯屬公司可不時以獲授權參與者的身份，或以其客户及其行使投資酌情權的賬户的代理人身份，買賣金、銀、鉑、鈀或股份。受託人的聯營公司須繳納與其他獲授權參與者相同的交易費。

JPMorgan Chase Bank，N.A.(“JPMorgan”)是該信託金條的託管人。摩根大通是根據美利堅合眾國法律成立的全國性銀行協會。摩根大通受到紐約聯邦儲備銀行和聯邦存款保險公司的監管。摩根大通的倫敦辦事處受FCA監管，位於25 Bank Street，Canary Wharf，London，E14 5JP，UK。摩根大通為摩根大通的附屬公司。雖然託管人在英國的業務受金融監管局監管，但託管協議下託管人及任何分託管人(包括蘇黎世分託管人)所提供的託管服務，目前並不屬受金融監管局監管及規則規管的活動。該託管人目前使用的蘇黎世副託管人是瑞銀集團，位於瑞士蘇黎世8001班霍夫大街45號。

託管人負責保管由授權參與者存放的與創建籃子有關的信託金條。託管人還負責選擇蘇黎世次級託管人及其其他次級託管人(如果有的話)。託管人通過其將為每個授權參與者維護的未分配的金條賬户以及將為信託基金維護的未分配和已分配的金條賬户，促進金條進出信託基金。託管人在其位於英國倫敦的金庫所在地持有信託基金分配給倫敦的那部分金條。蘇黎世副託管人在其瑞士蘇黎世金庫所在地代表託管人在蘇黎世持有信託分配的鉑和鈀部分。託管人負責將特定的實物金條和銀條以及特定的實物鉑金和鈀金塊分配到信託基金的分配金條賬户中。託管人向受託人提供定期報告，詳細説明信託未分配和已分配的金銀賬户的金銀轉賬情況，並確定信託已分配的金銀賬户中持有的金條和銀條以及鉑和鈀金屬盤或金錠。

託管人及其聯營公司可不時以授權參與者的身份，或作為其客户及其行使投資酌情權的賬户的代理人，為其本身的賬户買賣金條或股票。託管人及其關聯公司須繳納與其他授權參與者相同的交易費。

根據託管協議，受託人、保薦人和信託的核數師和檢查員每年最多隻能訪問託管人和蘇黎世副託管人的房產，以檢查信託的金條和託管人保存的某些相關記錄。根據分配賬户協議，託管人同意從蘇黎世副託管人那裏獲得類似的檢查權。審計人員和檢查人員將通過蘇黎世副託管人安排訪問蘇黎世副託管人的設施。除蘇黎世次級託管人外，受託人和保薦人無權為檢查信託金條或次級託管人保存的任何記錄而訪問任何次級託管人的場所，並且受託人或保薦人沒有義務合作審查受託人或保薦人希望對該次級託管人的設施、程序、記錄或信譽進行的任何審查。

贊助商行使了探訪保管人和蘇黎世副保管人的權利，以檢查金條及其保存的記錄。截至2021年7月23日和2021年12月31日，由贊助商聘請的領先商品檢驗和測試公司Inspectorate International Limited進行了檢查。

不能保證保薦人或信託基金的審計員和檢查員能夠按計劃對信託基金的金條進行實物檢查。當地政策、法規或條例，以及託管人或次級託管人採取的政策或限制，可能暫時阻止或以其他方式損害保薦人或信託的審計師和檢查員在預定日期對信託金條進行實物檢查。在這種情況下，保薦人或信託的審計師和檢查員可以通過其他方式核實信託持有的黃金，包括通過虛擬檢查信託的黃金和/或審查相關記錄。

根據信託協議，受託人有權創建和發行不限數量的股票。受託人只能在籃子中創建股票(一個籃子等於50,000股)，並且只有在授權參與者的命令下才能創建。該等股份代表信託基金的零碎實益權益及所有權單位，並無面值。任何設立和發行的股份超過信託當時有效的美國證券交易委員會登記聲明中登記的金額，都將需要登記此類額外的股份。

這些股份不代表傳統的投資，股東不應將其視為類似於經營有管理層和董事會的商業企業的公司的股份。股東不具有通常與公司股份所有權相關的法定權利，例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利。所有股份都屬於同一類別，具有平等的權利和特權。每股股份均可轉讓、已繳足股款及無須評估，並使持有人有權就股東根據信託協議可表決的有限事項投票。該等股份並不賦予其持有人任何兑換或優先購買權，或任何贖回權或分派權(以下另有規定者除外)。

如果信託被終止和清算，受託人將在清償信託的所有未償債務和為適用的税收、其他政府收費以及受託人決定的或有或未來債務建立準備金後，將任何剩餘金額分配給股東。在受託人為分派指定的記錄日期登記的股東將有權獲得他們在任何分派中按比例分配的份額。

根據信託協議，股東沒有投票權，除非在有限的情況下。經持有流通股至少75%的股東同意，受託人可以終止信託。此外，信託協議的某些修訂需要在該等修訂生效前預先通知股東，但信託協議的任何修訂均不需要股東投票或批准。

股票只能由授權參與者或通過授權參與者贖回，並且只能以籃子形式贖回。

這些股票將不會發行個人股票。取而代之的是，受託人將一個或多個全球證書存入DTC，並以CEDE&Co.的名義登記為DTC的提名人。全球股票證明所有已發行的股票在任何時候都可以。根據信託協議，股東限於(1)DTC的參與者，例如銀行、經紀商、交易商及信託公司(DTC參與者)；(2)直接或間接與DTC參與者維持託管關係的人士(間接參與者)；及(3)透過DTC參與者或間接參與者持有股份權益的銀行、經紀、交易商、信託公司及其他人士。這些股份只能通過DTC的賬簿錄入系統轉讓。非DTC參與者的股東可通過DTC指示持有其股份的DTC參與者(或指示持有其股份的間接參與者或其他實體)轉讓其股份。轉賬將按照證券業的標準慣例進行。

存放於信託基金並由其持有的實物金銀由託管人在其位於英國倫敦的金庫及其他分託管人臨時保管。存放於信託基金並由其持有的實物鉑和鈀由託管人在其位於英國倫敦的金庫、由託管人在其瑞士蘇黎世金庫選定的蘇黎世分託管人以及由其他臨時分託管人提供託管。託管人是一個做市商，根據LBMA和LPPM的規則，他是更清晰和得到批准的權重。

託管人是根據託管協議存入信託分配賬户的實物金條的託管人。託管人通過在其簿冊和記錄中輸入適當的條目，將存入信託分配賬户的實物黃金與其為他人持有或持有的任何其他貴金屬分開，並要求每個蘇黎世次級託管人也將其持有的信託的實物鉑和鈀與其為託管人的其他客户和該蘇黎世次級託管人的其他客户持有的其他鉑和鈀分開。託管人要求每個蘇黎世副託管人在其賬簿和記錄中指明信託公司對記入其信託分配賬户的實物鉑和鈀的權利。根據託管協議，受託人、保薦人和信託的審計師和檢查員可以檢查託管人和蘇黎世副託管人的金庫。請參閲“金條的檢驗”.

託管人按受託人代表信託基金的指示，獲授權代表信託基金接受未分配形式的金銀存款。託管人根據託管協議中指定的長期指令，通過選擇金條或銀條或鉑或鈀的板條或鑄塊存放到信託分配賬户來分配以未分配形式存放於信託的黃金，或就將在蘇黎世持有的鉑或鈀，要求蘇黎世分託管人通過選擇鉑或鈀的盤子或鑄塊存放於信託分配的金額來分配以未分配形式存放於信託的黃金或鈀。分配給信託基金的所有實物黃金和白銀必須符合LBMA的規則、法規、慣例和習俗。分配給信託基金的所有現貨鉑和鈀必須符合LPPM的規則、法規、慣例和習俗。

從贖回貨幣籃子的信託基金中提取黃金的程序與將黃金存入信託基金以創建貨幣籃子的一般程序相同，只是相反。每次在信託已分配賬户和信託未分配賬户之間轉移與創建或贖回一籃子貨幣有關的黃金時，可能會導致在轉移完成後，在信託未分配賬户中持有少量黃金。在信託已分配賬户和信託未分配賬户之間進行存取款時，託管人將盡商業上合理的努力，在每個工作日結束時儘量減少信託未分配賬户中持有的金、銀、鉑和鈀的數量。請參閲“創建和贖回股份”。

以下對美國聯邦所得税重大後果的討論一般適用於美國股東購買、擁有和處置股票(定義如下)，以及可能適用於非美國股東對股票的投資的某些美國聯邦所得税後果(定義如下)。討論的依據是1986年修訂後的《美國國税法》(以下簡稱《法典》)。下文討論的依據是《守則》、根據《守則》頒佈的《美國財政部條例》(“財政部條例”)以及《守則》的司法和行政解釋，所有這些都在本年度報告之日生效，所有這些都可能發生前瞻性或追溯性的變化。股東的税務待遇可能會因其本身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括經紀自營商、貿易商、銀行和其他金融機構、保險公司、房地產投資信託基金、免税實體、功能貨幣不是美元的股東或其他特殊情況下的投資者)可能受到下文未討論的特殊規則的約束。此外，以下討論僅適用於將股票作為守則第1221條所指的“資本資產”持有的投資者，而不是作為跨境、套期保值交易或轉換或推定出售交易的一部分。此外，下面的討論不涉及任何國家、地方或外國税法或任何轉讓税對股份所有者的影響。敦促股票購買者就所有聯邦、州、地方和外國税法或可能適用於其股票投資的任何轉讓税考慮事項諮詢他們自己的税務顧問。

●在美國法律或其任何政治分區內或根據美國法律成立或組織的公司(或為美國聯邦税收目的而被視為公司的其他實體)；

●遺產，其收入可包括在美國聯邦所得税的總收入中，而無論其來源如何；或

●信託，如果美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要監督，並且一個或多個美國人有權控制信託的所有實質性決定。

在本討論中，非上述定義的美國股東(合夥企業或美國聯邦税收目的被視為合夥企業的實體除外)通常被視為“非美國股東”。就美國聯邦所得税而言，合夥企業中權益的任何實益所有人的待遇，包括在美國聯邦所得税中被視為合夥企業的任何實體，通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。合夥企業和合夥企業的合夥人應就購買、擁有和處置股份的美國聯邦所得税後果諮詢他們的税務顧問。

就美國聯邦所得税而言，該信託基金被歸類為“授予人信託基金”。因此，信託本身不需要繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出“流向”股東，受託人在此基礎上向美國國税局(IRS)報告信託的收入、收益、損失和扣減。

就美國聯邦所得税而言，股東通常被視為直接擁有信託持有的標的資產的按比例份額。股東亦被視為直接收取信託基金收入的按比例分成(如有)，以及直接按比例分得信託基金的開支。對於以現金購買股份的股東，其在收購其股份時按比例持有的信託資產的初始税基等於其收購股份的成本。如股東於創建一籃子貨幣時購入其股份，則向信託交付黃金以換取股份對股東而言並不構成應課税事項，而股東就股份的課税基準及持有期與因此而交付的黃金的課税基準及持有期相同(為該等股份出資的任何現金除外)。為了討論的目的，假設一個股東的所有股份都是在同一天以相同的每股價格收購的。持有多批股票的股東，或正在考慮收購多批股票的股東，應諮詢他們的税務顧問。

當信託出售或轉讓貴金屬以支付費用時，股東一般將確認損益，其金額等於(1)股東在出售或轉讓時按比例持有的信託變現金額與(2)股東在出售或轉讓的貴金屬中按比例持有的納税基礎之間的差額。這類收益或損失通常是長期或短期資本收益或損失，這取決於股東是否有超過一年的持有期。一般情況下，股東對其股份的課税基準將以股東持有緊接出售前信託持有的所有貴金屬的股份的總基數乘以一個分數，其分子是出售的貴金屬數量，分母是緊接出售前信託持有的貴金屬總量。任何此類出售後，按比例保留在信託基金的金銀股份的股東税基將等於緊接出售前其股份的税基，減去可分配給其出售的貴金屬份額的該税基部分。

在股東出售其部分或全部股份後，該股東將被視為已按比例出售了在出售時在信託基金持有的貴金屬份額。因此，股東一般將確認出售的收益或損失，其金額等於(1)出售股份所實現的金額與(2)出售股份的股東納税基礎之間的差額，按前款規定的方式確定。

贖回股東的部分或全部股份，以換取一般贖回的股份所代表的相關貴金屬，對股東而言將不屬應課税事項。贖回中收到的貴金屬的股東税基一般將與贖回股份的股東税基相同。股東對收到的黃金的持有期應包括股東持有贖回股份的期間。隨後出售股東收到的貴金屬將是一項應税事件。

授權參與者和其他投資者可能能夠在遞延納税的基礎上將從交易所交易產品獲得的實物贖回收益再投資於信託公司的股票。授權參與者和其他投資者應諮詢他們的税務顧問，瞭解是否以及在什麼情況下可以在遞延納税的基礎上完成對實質上類似的交易所交易產品收益份額的再投資。

根據現行法律，個人、遺產或信託基金出售持有一年以上的“收藏品”(包括實物金條)所確認的收益，最高適用28%的聯邦所得税税率，而不是適用於大多數其他長期資本收益的20%税率。就此等目的而言，個別人士出售所持股份超過一年所確認的收益，或因信託出售股東(透過其股份所有權)被視為持有超過一年的任何實物黃金而應佔的收益，一般將按28%的最高税率徵税。美國個人股東出售持有一年或以下的資產或公司納税人出售資產時確認的資本利得的税率通常與普通收入的税率相同。

此外，高收入個人以及某些信託基金和遺產須繳納3.8%的醫療保險繳費税，該税是對淨投資收入和收益徵收的。股東應該諮詢他們的税務顧問關於這項税收的問題。

股東在購買股票時產生的任何經紀費用或其他交易費用，都被視為股東在股票中的納税基礎的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都會減少股東在出售股票時實現的金額。

股東將被要求確認信託出售金條的收益或損失(如上所述)，即使受託人將部分或全部出售金條的收益用於支付信託費用。股東可以扣除信託所發生的每筆費用中各自按比例分攤的部分，就像他們直接發生這筆費用一樣。然而，作為個人、遺產或信託的股東可能被要求將信託的部分或全部費用視為雜項分項扣除，只要這些費用可以扣除。根據減税和就業法案(P.L.115-97)，在2026年1月1日之前的納税年度，包括產生收入的費用在內的雜項分項扣除將不能用於常規聯邦所得税或替代最低税收目的的扣除。

共同基金及其他投資工具如屬守則第851條所指的“受監管投資公司”，應就以下事項與其税務顧問磋商：(1)就守則第851(B)條而言，對股票的投資雖然屬1940年《投資公司法》所指的“證券”，但可被視為對相關金條的投資；及(2)對股票的投資在多大程度上仍可符合守則第851條對其資格的保留。在最近的行政指導中，美國國税局表示，它將不再根據《法典》第851(B)節發佈關於確定某一工具或職位是否為“擔保”的裁決，而是打算聽從美國證券交易委員會的指導。

受託人或適當的經紀人將根據適用的財政部法規向美國國税局提交某些信息申報單，並向股東提供某些與税務有關的信息。每一位股東都將被提供關於信託基金年度收入(如果有的話)和開支的可分配部分的信息。

美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非該股東提供其納税人識別碼並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守證明程序，以證明他們不是美國人，以避免備用預扣税。

任何備用預扣税的金額將被允許作為抵免股東的美國聯邦所得税義務，並可能使這樣的股東有權獲得退税，前提是向美國國税局提供所需信息。

除出售貴金屬所得收益(如有)外，信託基金並不預期會產生應課税收入。非美國股東一般不須就出售股份或其他處置股份或信託出售貴金屬而確認的收益繳納美國聯邦所得税，除非(1)該非美國股東為個人，並在出售或其他處置的課税年度內在美國逗留183天或以上，而該收益被視為來自美國；或(2)該收益實際上與該非美國股東在美國進行的貿易或業務有關。

建議有意購買美國以外司法管轄區或在其他司法管轄區以外行事的人士，就其購買、持有、出售及贖回股份或任何其他股份交易，根據該司法管轄區(或其所屬的任何其他司法管轄區除外)的法律所產生的税務後果，特別是是否須就該等購買、持有、出售、贖回或其他交易繳付任何增值税、其他消費税或轉讓税，徵詢其税務顧問的意見。

經修訂的1974年《僱員退休收入保障法》(“ERISA”)和/或《守則》第4975條對某些僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃、以及投資此類計劃或安排的某些混合投資工具或保險公司一般或單獨賬户(統稱為“計劃”)，以及在計劃“計劃資產”投資方面的受託人提出了某些要求。政府計劃和一些教會計劃不受ERISA的受託責任條款或法典第4975條的規定，但可能受到其他聯邦法律、州或地方法律(“其他法律”)的基本類似規則的約束。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股票時，負責進行這種投資的計劃受託人應認真考慮計劃的事實和情況以及上文討論的“風險因素”，並考慮這種投資是否符合其根據ERISA或其他法律承擔的受託責任，包括但不限於：(1)計劃的管理文件是否允許投資，(2)受託人是否有權進行投資，(3)投資是否與計劃的籌資目標一致，(4)投資對計劃的税收影響，(5)考慮到本報告討論的因素，投資是否謹慎。此外，ERISA和法典第4975節禁止涉及計劃資產的廣泛交易，以及ERISA規定的“利害關係人”或法典第4975條規定的“喪失資格的人”。違反這些規定可能會導致徵收鉅額消費税和其他債務。受其他法律約束的計劃可能會受到類似的限制。

預計這些股票將構成經ERISA第3(42)條修改的勞工部《計劃資產條例》2510.3-101(B)(2)節所定義的“公開發行的證券”。因此，根據《計劃資產條例》，只有計劃購買的股份，而不是信託基金持有的相關資產的權益，才應被視為該計劃的資產，以便適用ERISA的“受託責任”規則以及ERISA和守則的“禁止交易”規則。受其他法律約束的計劃的受託人應諮詢法律顧問，以確定其他法律是否會有類似的結果。

守則第408(M)節規定，個人退休賬户(“IRA”)或根據守則第401(A)條符合納税條件的任何計劃所維持的參與者導向賬户(“符合納税條件的賬户”)獲取“應收款”，應被視為從該賬户向個人退休賬户所有人或為其開立符合納税條件的賬户的應税分配，其金額等於獲取該應收款的賬户的成本。“收藏品”一詞的定義包括“任何金屬或寶石”，但某些例外情況除外。美國國税局已經發布了幾項私人信函裁決，大意是，IRA或根據代碼第401(A)條計劃由參與者指導的賬户購買持有貴金屬的信託中的公開交易股票，將不被視為導致根據代碼第408(M)條向IRA所有者或税務合格賬户參與者進行應税分配。然而，私人信函裁決規定，如果如此購買的任何股票從IRA或税務合格賬户分發給IRA所有者或税務合格賬户參與者，或者如果該IRA或税務合格賬户在贖回其購買的任何股票時收到任何貴金屬，則如此分配的股票或貴金屬將在分配年度繳納聯邦所得税，適用於代碼第408(D)、408(M)或402節的規定。因此，潛在的個人退休帳户或税務合格賬户投資者被敦促就根據守則第408(M)條處理股票投資的問題諮詢他們自己的專業顧問。

股東在作出投資決定前，應仔細考慮下述風險。股東還應參考本報告中包括的其他信息，包括信託的財務報表和相關附註。

黃金價格可能受到追蹤黃金、鈀、鉑金和白銀市場的ETV銷售的影響。

由於追蹤黃金、鈀、鉑金及白銀市場的現有交易所買賣工具(“ETV”)在實物黃金、白銀、鉑金及鈀的需求中佔很大比例，因此這些ETV證券的大規模贖回可能會對實物黃金、白銀、鉑金及鈀的價格及股份的價格及資產淨值產生負面影響。

危機可能會刺激黃金、鈀、鉑和白銀的大規模拋售，這可能會降低金條的價格，並對股票投資產生不利影響。

在危機時期大規模拋售黃金的可能性可能會對黃金價格產生短期負面影響，並對股票投資產生不利影響。例如，2008年金融信貸危機導致黃金、白銀、鉑金和鈀的價格大幅下跌，這主要是由於機構投資者的被迫拋售和去槓桿化。未來的危機可能會損害金銀的價格表現，這反過來又會對股票投資產生不利影響。

有幾個因素可能會導致金價下跌，股票價格也相應下跌。其中包括：

●黃金生產商的黃金套期保值活動顯著增加。如果黃金生產企業的對衝活動水平增加，可能會導致世界黃金價格下跌，對股票價格產生不利影響。

●投機者和投資者對黃金的態度發生了重大變化。如果投機界對任何黃金金屬持負面看法，可能會導致此類黃金金屬的全球價格下跌，對股票價格產生負面影響。

●貨幣成本和金銀成本之間的利差擴大可能會對金銀的價格產生負面影響，進而可能對股票價格產生負面影響。

貨幣利率的上升和當前低借貸成本的持續，可能會改善遠期出售黃金的經濟性。這可能導致黃金礦業公司增加對衝和投機性利益的賣空，這將對金價產生負面影響。在這種情況下，股票價格也會受到同樣的影響。

相反，有幾個因素可能會在您投資股票之前觸發金銀價格的暫時上漲。例如，投資者對白銀的興趣突然增加可能會導致世界白銀價格上漲，從而推高股票價格。如果是這種情況，您將以受暫時較高的白銀價格影響的價格購買股票，當暫時上漲的原因消失時，您可能會蒙受損失。

汽車行業的下跌可能會導致鉑金和鈀的價格下跌，股價也會相應下跌。

汽車催化劑是使用鉑和鈀的汽車排放控制部件，2020年約佔全球鉑總需求的31%，佔全球鈀總需求的80%。汽車行業銷量下降或從汽油動力轉向電動汽車，可能會導致汽車催化劑需求下降。全球汽車業的收縮或電動汽車被更廣泛地接受，可能會影響鉑金和鈀的價格，並影響股價。

股份價值與信託持有的黃金價值直接相關，而黃金、白銀、鉑金或鈀的價格波動可能對股份投資產生重大不利影響。

該等股份旨在儘可能反映信託所持有的黃金、白銀、鉑金及鈀的實物價格表現，而股份價值直接與信託所持黃金的價值減去信託的負債(包括估計的應計但未付開支)有關。實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格在過去幾年裏大幅波動。有幾個因素可能會影響這些金屬的價格，包括：

此外，投資者應該意識到，不能保證黃金、白銀、鉑或鈀在未來的購買力方面將保持其長期價值。如果信託持有的任何金屬價格下跌，保薦人預計股票投資的價值將與信託對該等金屬的權益成比例下降。

在黃金價格較低的時候，出售信託基金的黃金以支付保薦人沒有承擔的費用，可能會對股票的價值產生不利影響。

受託人出售信託持有的黃金，以支付不是由保薦人根據需要承擔的信託費用，而不考慮當時的黃金、白銀、鉑和鈀的價格。該信託基金並非主動管理，亦不會嘗試買賣黃金以防範或利用黃金價格的波動。因此，信託基金的黃金可能會在黃金價格較低的時候出售，從而對股票價值產生負面影響。

如信託協議規定信託須向保薦人或受託人作出賠償，則股份價值將會受到不利影響。

根據信託協議，保薦人和受託人都有權就信託產生的任何責任或費用獲得賠償，而不存在嚴重疏忽、惡意行為、故意不當行為、故意瀆職或魯莽忽視。這意味着保薦人或受託人可以要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低信託的資產淨值和股份價值。

由於紐約證交所與倫敦、蘇黎世和COMEX之間的非同時交易時間，股票的交易價格可能高於或低於每股資產淨值，交易價格相對於每股資產淨值的任何折讓或溢價可能會擴大。

這些股票的交易價格可以是每股資產淨值，也可以是高於或低於每股資產淨值。每股資產淨值隨信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格根據每股資產淨值以及市場供求的變化而波動。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到紐約證交所Arca和主要金銀市場之間非同時交易時間的影響。而股票將在紐約證券交易所Arca交易到下午4點。根據紐約時間，黃金、鉑和鈀的市場流動性將在倫敦、蘇黎世和COMEX等世界主要黃金、鉑和鈀市場收盤後減少，白銀市場的流動性將在包括倫敦和COMEX在內的世界主要白銀市場收盤後減少。因此，在這些期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折價可能會擴大。

由於供不應求的股票需求突然增加，可能出現的“空頭擠壓”可能會導致股票價格波動。

投資者可以購買股票來對衝現有的金條敞口，或者投機金條的價格。對金價的投機可能涉及多頭和空頭敞口。如果累計做空風險超過可供購買的股份數量(例如，如果授權參與者的大量贖回請求嚴重影響股票流動性)，做空風險敞口的投資者可能不得不支付溢價回購股票，以交付給股票貸款人。這些回購可能會反過來大幅提高股票的價格，直到通過創建過程創建更多股票。這通常被稱為“空頭擠壓”。空頭擠壓可能導致與金價沒有直接關聯的股票價格波動。

鉑金和鈀市場上與貨幣籃子創建相關的購買活動或在貨幣籃子贖回後的出售活動可能會影響鉑金和鈀的價格以及股票交易價格。這些價格變化可能會對對股票的投資產生不利影響。

與購買與創建籃子相關的存款到信託基金所需的黃金相關的購買活動可能會提高鉑和鈀的市場價格，這將導致股票價格更高。鉑金和鈀的市場價格上漲也可能是其他市場參與者購買活動的結果。其他市場參與者可能試圖從鉑金和鈀的市場價格上漲中受益，這可能是由於與籃子的發行有關的鉑和鈀的購買活動增加所致。如果鉑金和鈀的價格下跌，股票的交易價格也會下降。

與因贖回籃子而退出信託基金的鉑金和鈀的銷售活動有關的出售活動可能會降低鉑和鈀的市場價格，從而導致股票價格下降。其他市場參與者的拋售活動也可能導致鉑金和鈀的市場價格下降。如果鉑金和鈀的價格下跌，股票的交易價格也會下降。

由於信託基金可能收購的鉑金和鈀的數量沒有限制，隨着信託基金的發展，信託基金可能會對鉑金和鈀的供求產生影響，最終可能會以與影響全球鉑金和鈀市場的其他因素無關的方式影響股票價格。

信託協議對信託基金可以持有的鉑和鈀的數量沒有限制。此外，信託基金可根據註冊要求，發行不限數量的股票，從而獲得不限數量的鉑和鈀。全球鉑金和鈀市場的特點是供需緊張，而黃金和白銀等其他貴金屬市場通常不存在這種限制。2015年至2019年，世界鉑礦平均供應量為610萬盎司，世界鈀礦平均供應量為700萬盎司。同期，全球總需求為800萬盎司鉑和1010萬盎司鈀。如果信託收購的鉑和鈀的數量與全球鉑和鈀的供求關係足夠大，則進一步的實物創造和贖回股票可能會對鉑和鈀的供應和需求產生影響，而與影響全球鉑和鈀市場的其他因素無關。這種影響可能會影響鉑和鈀的價格，這將直接影響股票在交易所的交易價格，或者信託創建或贖回的未來籃子的價格。信託及保薦人不能向股東保證信託所持金屬將會產生類似影響或不會對金屬價格造成長期影響，從而影響股票交易價格。

如果出現意想不到的運營或交易問題，該公司的股票及其價值可能會下跌。

信託基金的運作機制和股票交易可能會出現意想不到的問題或問題，可能會對股票投資產生重大不利影響。此外，雖然信託並非由傳統方法主動“管理”，但若出現意想不到的營運或交易問題或問題，保薦人過往的經驗和資歷未必適合解決這些問題或問題。

LBMA PM黃金價格、LBMA白銀價格或LME PM定價的差異、中斷或不可靠可能會影響信託金條的價值和股票的市場價格。

受託人根據LBMA PM黃金價格、LBMA白銀價格和LME PM鉑金和鈀價格對信託基金的黃金、白銀、鉑和鈀進行估值。倘若LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix(“倫敦金屬價格”)被證明為不準確的基準，或該等倫敦金屬價格與其他貴金屬估值機制所釐定的價格有重大差異，則信託金條的價值及股份的市場價格可能會受到不利影響。倫敦金屬價格未來的任何發展，只要對倫敦金屬價格有重大影響，都可能對信託金條的價值和股份的市場價格產生不利影響。電子故障或其他意想不到的事件可能會導致延遲公佈倫敦金屬價格，或導致基準無法在任何給定日期產生。此外，任何導致倫敦金屬價格容易受到實際或企圖操縱的看法的實際或預期的幹擾，都可能對市場參與者的行為產生不利影響，這可能會對金、銀、鉑或鈀的價格產生影響。如果倫敦金屬價格因任何原因不可靠，黃金、白銀、鉑金和鈀的價格以及股票的市場價格可能會下跌或受到更大的波動。

如果創建和贖回籃子的過程遇到任何意想不到的困難，則可能不存在旨在使股票價格與標的金條的價格密切掛鈎的套利交易，因此，股票價格可能會下跌。

如果創設和贖回股份的過程(依賴於及時將金銀轉讓給託管人和由託管人及時轉讓)遇到任何意想不到的困難，包括但不限於信託在當前發售完成後未來無法就提供和出售額外股份獲得監管機構的批准，原本願意購買或贖回一籃子股份以利用股份價格和相關金銀價格之間的差異而產生的套利機會的潛在市場參與者可能不會冒險，因為這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於標的金條的價格而波動，並可能下跌。此外，贖回可在下列期間暫停：(1)紐約證交所Arca休市(週末或假日休市除外)或紐約證交所Arca暫停或限制交易，或(2)出現緊急情況，導致交割、出售或評估金條並不合理可行。

股份的流動性可能會受到一個或多個授權參與者退出參與的影響。

倘若一名或多名於股份中擁有重大權益或以其他方式負責股份每日交易量相當大部分的獲授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，從而可能對股份的市價造成不利影響，並導致股東的投資蒙受損失。

股東不享有與根據1940年《投資公司法》註冊的投資公司的股份所有權或《商品交易法》(“CEA”)所提供的保護相關的保護。

該信託基金沒有根據1940年《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據該法案進行註冊。因此，股東得不到為投資公司投資者提供的監管保護。該信託不會亦不會持有或買賣商品期貨合約、“商品權益”或由商品期貨交易委員會及美國國家期貨協會(“NFA”)管理的任何其他受CEA監管的工具。此外，就《中國商品交易法》而言，該信託不是商品集合，股份也不是“商品權益”，保薦人和受託人均不受商品期貨交易委員會作為商品集合經營者或商品交易顧問對該信託或股份的監管。因此，股東在註冊商品池運營商運營的受CEA監管的工具或商品池中，或在商品交易顧問的建議下，沒有為投資者提供監管保護。

如信託被要求終止及清盤，則該等終止及清盤可能在對股東不利的時間進行，例如當金銀價格低於股東購買其股份時的金銀價格。在這種情況下，當信託的黃金作為信託清算的一部分出售時，分配給股東的收益將少於出售時黃金價格較高的情況。

雖然股票在紐約證交所上市交易，但不能假設股票交易市場將會發展或維持活躍。如果投資者需要在沒有活躍的股票市場的時候出售股票，這種缺乏活躍的市場很可能會對投資者收到的股票價格產生不利影響(假設投資者能夠出售股票)。

作為投資信託的權益，這些股份不具有通常與公司股份所有權相關的任何法定權利(例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利)。此外，股份的投票權和分配權有限(例如，股東無權選舉董事或批准對信託協議的修訂，也不收取股息)。

對股票的投資可能會受到來自其他投資方式的競爭的不利影響。

該信託與其他金融工具競爭，包括由黃金、白銀、鉑金和鈀行業的公司發行的傳統債務和股權證券，以及由金銀支持或與金銀相關的其他證券，對金銀的直接投資，以及與該信託類似的投資工具。市場和財務狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於金銀更具吸引力，這可能會限制股票的市場，並降低股票的流動性。

在信託存續期間，每股所代表的金塊數額將會減少，這是因為金塊的經常性交付是支付保薦人的費用所必需的，而出售金塊是為了以現金支付非保薦人承擔的信託開支。如果黃金、白銀、鉑金和鈀的價格上漲不足以彌補這一下降，股票價格在信託基金的有效期內也將按比例下降。

每一股所代表的黃金金額每天都會減去保薦人的費用。此外，雖然保薦人已同意承擔信託所產生的所有組織及某些行政及市場推廣開支(受託人的月費及自付開支、託管費及託管協議下託管人開支的償還、交易所上市費、美國證券交易委員會註冊費、印刷及郵寄費用、審計費及每年高達100,000美元的法律開支)，但在特殊情況下，信託可能需要支付某些信託開支。由於信託沒有任何收入，它必須以交付金銀的方式進行實物支付(與贊助商的費用一樣)，或者必須出售金銀以獲得現金(如在任何特殊費用的情況下)。這些黃金的出售和為支付贊助商實物費用而反覆交付黃金的結果是，每股黃金的金額減少了。作為信託發行的新股的交換，新的黃金存款不會扭轉這一趨勢。

即使黃金、鈀、白金和白銀的價格沒有變化，每股代表的黃金數量的減少也會導致每股股價的下降。為了保持股票的原有價格，黃金、白銀、鉑和鈀的價格必須上漲。如果沒有這一漲幅，份額所代表的較少數量的金、銀、鉑和鈀的價格將相應較低。如果這種增加沒有發生，或者不足以抵消每股所代表的較少金額的金條，股東在股票投資上將蒙受損失。

非保薦人承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將要求受託人出售更多的金條，並將導致每股金條的金額更快地減少，其價值也相應減少。

信託基金的黃金可能會被遺失、損壞、被盜或訪問受到限制。

信託基金的部分或全部金條可能會丟失、損壞或被盜。使用信託金條也可能受到自然事件(如地震)或人為行為(如恐怖襲擊)的限制。這些事件中的任何一項都可能對信託的運作產生不利影響，從而影響對股票的投資。

信託缺乏保險保障，股東對信託、受託人、保薦人、託管人、蘇黎世分託管人和任何其他分託管人的法律追索權有限，使信託及其股東面臨信託金條損失的風險，沒有人對此承擔責任。

信託基金不為其黃金投保。保管人按其認為適當的條款及條件，就其業務維持與其保管義務有關的保險，並負責保單或保單所產生的所有費用、費用及開支。信託不是任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的存在、性質或金額。因此，不能向股東保證託管人就託管人代表信託持有的金條保持足夠的保險或任何保險。此外，託管人及受託人並不要求蘇黎世次託管人或任何其他直接或間接次託管人就其託管活動或就其代表信託持有的金條投保或擔保。此外，根據紐約法律，股東向信託、受託人及保薦人、英國法律下的託管人、蘇黎世分託管人及任何其他分託管人，以及管限其託管運作的法律下的任何其他分託管人的追索權有限。因此，信託金條可能會蒙受損失，但該金條不在保險範圍內，任何人均不承擔損害賠償責任。

託管人根據託管協議和英國法律承擔的有限責任可能會削弱信託追回與其金條有關的損失的能力，而且任何追回可能被限制在發現欺詐時金條的市值，即使是在欺詐的情況下。

託管人的責任受監護協議的限制。根據受託人與託管人之間的託管協議，託管人設立信託的未分配金銀賬户(“未分配賬户”)和信託的已分配金銀賬户(“已分配賬户”)，託管人只對因其本身疏忽、欺詐或故意在履行職責時失責而直接造成的損失負責。任何此類責任還限於在託管人發現該疏忽、欺詐或故意違約時丟失或損壞的金條的市值，前提是託管人在發現該遺失或損壞後立即通知信託基金和受託人。根據每個授權參與者未分配金銀賬户協議(託管人與設立授權參與者未分配賬户的授權參與者之間)，託管人對任何授權參與者或股東遭受的任何損失不承擔任何合同責任或其他責任，這些損失不是託管人在履行協議項下的職責時自己嚴重疏忽、欺詐或故意違約的直接結果，在任何情況下，託管人的責任都不會超過託管人發現該重大疏忽、欺詐或故意違約時授權參與者未分配賬户中餘額的市值。對於授權參與者與另一家金銀結算銀行之間的任何授權參與者未分配金銀賬户協議，金銀結算銀行對該授權參與者的責任可能大於或小於託管人對上述授權參與者的責任，具體取決於協議的條款。此外, 託管人將不對因任何超出其合理控制範圍的原因(包括天災、戰爭或恐怖主義)而延遲履行或不履行其在分配帳户協議、未分配帳户協議或授權參與者未分配金銀帳户協議下的任何義務承擔任何責任。因此，根據英國法律，受託人或股東的追索權是有限的。此外，根據英國普通法，託管人、蘇黎世副託管人或任何其他分託管人不會對任何延遲履行其保管義務或因任何超出其合理控制範圍的原因而不履行其保管義務承擔責任。

託管人、蘇黎世次級託管人和任何其他次級託管人的義務受英國法律管轄，這可能會阻礙信託試圖就其金條向託管人、蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人尋求法律賠償。

託管人在託管協議下的義務受英國法律管轄，授權參與者未分配金銀賬户協議也可能受英國法律管轄。託管人已與蘇黎世副託管人訂立安排，並可與任何次託管人訂立保管或暫時持有信託金條的安排，該等安排亦可能受英國法律管轄。該信託基金是紐約普通法信託基金。任何位於美國的美國、紐約或其他法院可能難以解釋英國法律(就與監護權安排有關的而言，英國法律主要源自法院裁決，而不是法規)、LBMA和LPPM規則或倫敦託管市場的習俗和慣例。信託可能很難或不可能在美國、紐約或位於美國的其他法院起訴蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人。此外，信託基金在外國法院執行由美國、紐約或位於美國的其他法院作出的判決可能是困難、耗時和/或昂貴的。

儘管託管人和蘇黎世副託管人之間關於信託分配金條的關係明確受英國法律管轄，但法院審理有關他們安排的任何法律糾紛時，可能會無視法律選擇並適用瑞士法律，在這種情況下，信託尋求針對蘇黎世副託管人的法律補救的能力可能會受挫。

蘇黎世副託管人根據其與託管人就信託分配的金、銀、鉑和鈀所作的安排，其義務受英國法律明確管轄。然而，美國、英國或瑞士的法院可以裁定英國法律不應適用，而是將瑞士法律適用於該安排。美國或英國法院不僅難以或不可能將瑞士法律適用於蘇黎世副託管人的安排，而且瑞士法律的適用還可能改變託管人和蘇黎世副託管人的相對權利和義務，以至於信託金條的損失可能得不到適當的或任何法律補救。此外，信託尋求針對蘇黎世副託管人的法律補救的能力可能會因瑞士法律的適用而受挫。

如果其金條丟失、損壞、被盜或被毀，信託基金可能沒有足夠的追回來源。

信託金條遺失、損毀、被盜、滅失，致使一方對信託負有責任的，責任方可能沒有足夠的財力支付信託的債權。例如，對於特定的損失事件，信託的唯一追回來源可能僅限於託管人、蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人，或者在可確定的範圍內，其他負有責任的第三方(例如，小偷或恐怖分子)，其中任何一方都可能沒有財政資源(包括責任保險)來滿足信託的有效索賠。

根據託管協議，股東和授權參與者無權直接向託管人、蘇黎世次託管人和任何其他次託管人提出索賠。

根據託管協議，股東或任何授權參與者均無權向託管人、蘇黎世次託管人或任何其他次託管人主張信託的權利。託管協議下的債權只能由受託人代表信託提出。

託管人可能依賴蘇黎世分託管人來保管信託基金在蘇黎世的鉑和鈀。此外，託管人對蘇黎世次級託管人的監督或監督義務有限。因此，如果蘇黎世副託管人未能妥善保管信託基金的鉑和鈀，可能會導致信託基金蒙受損失。

雖然一些交易發生在倫敦，但鉑金和鈀通常以蘇黎世為基礎進行交易，因此實物貴金屬被存放在蘇黎世的金庫中，或被轉移到蘇黎世設立的賬户中。託管人在蘇黎世沒有金庫，將依賴一個或多個蘇黎世子託管人來保管信託基金在蘇黎世持有的那部分分配的鉑和鈀。除有義務(1)在委任蘇黎世次級託管人時採取合理的謹慎態度，(2)要求蘇黎世次級託管人將其為信託持有的鉑金和鈀與其為託管人和託管人的任何其他客户持有的任何其他鉑金和鈀分開，以及(3)確保蘇黎世次級託管人向受託人確認其已承諾將其為信託持有的鉑金和鈀分離外，託管人不對蘇黎世次級託管人的作為或不作為負責。除上述外，託管人不承諾監督蘇黎世次託管人履行其託管職能的情況。受託人監督託管人業績的義務僅限於接收和審查託管人的報告。受託人並不監督蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人的表現。此外，託管人和保薦人監督託管人表現的能力可能有限，因為根據託管協議，託管人和保薦人只有有限的權利訪問託管人或蘇黎世次託管人的住所，以檢查託管人或蘇黎世次託管人保存的信託的白金或鈀以及某些相關記錄。

由於上述原因，任何蘇黎世副託管人未能妥善保管信託的白金或鈀，可能無法被託管人、保薦人或受託人發現或控制，並可能導致信託損失。

由於受託人沒有監督和監督可能持有信託金條的次級託管人的活動，而託管人對可能持有信託金條的次級託管人的活動沒有進行監督和監督，因此次級託管人在保管信託金條時沒有表現出應有的謹慎，可能導致信託基金蒙受損失。

根據分配帳户協議，託管人可不時委任一名或多名子託管人暫時持有信託金條，以待交付託管人。託管人目前使用的次級託管人為(1)HSBC Bank plc及ICBC Standard Bank plc，適用於所有黃金；(2)England of England，僅適用於黃金；(3)Brinks UK Limited，Loomis International及Malca Amit UK Limited，僅適用於白銀；(4)Malca-Amit SA，蘇黎世，適用於黃金、鈀及鉑金；(5)UBS，適用於黃金、鈀及鉑金，且託管人可使用LBMA及LPPM做市會員，為第三方提供黃金金庫及結算服務。託管人將選擇蘇黎世次級託管人，每個蘇黎世次級託管人將託管信託分配給託管人在蘇黎世持有的鉑和鈀部分。根據分配賬户協議，託管人在委任蘇黎世次級託管人及任何其他次級託管人時須採取合理的謹慎態度，使託管人只對挑選此等次級託管人時的疏忽或失信行為負責，並有責任以商業上合理的努力從託管人委任的任何次託管人手中取得信託金條的交付。否則，託管人對其次級託管人的作為或不作為不負責任。這些次級保管人可能會再委任其他次級保管人。, 但託管人不負責任命這些進一步的次級託管人。託管人不承諾監督次級託管人履行其託管職能或選擇其他次級託管人的情況。受託人除審核託管人根據託管協議提供的報告外，並不監察託管人的表現，亦不承諾監察任何次級託管人的表現。此外，除蘇黎世次級託管人外，受託人無權為檢查信託金條或次級託管人保存的任何記錄而訪問任何次級託管人的房產，並且沒有任何次級託管人有義務在受託人可能希望對該次託管人的設施、程序、記錄或信譽進行的任何審查中予以合作。此外，受託人監察託管人及蘇黎世副託管人表現的能力可能會受到限制，因為根據分配帳户協議及未分配帳户協議，受託人只有有限權利訪問託管人的處所，以檢查託管人及蘇黎世副託管人所保存的信託金條及若干相關紀錄。請參閲“託管信託基金的黃金有關可能持有信託金條的次級託管人的更多信息。

信託黃金的任何次級託管人的義務不是由合同安排決定的，而是由LBMA和LPPM規則以及倫敦或蘇黎世黃金市場的風俗習慣和慣例決定的，這可能會阻止信託就其次級託管人託管的黃金的損失追回損害賠償金。

除了託管人與蘇黎世次級託管人之間的安排外，持有信託金條的次級託管人與託管人或託管人之間預計不會有書面合同安排，因為此類安排傳統上是基於LBMA和LPPM的規則以及倫敦或蘇黎世黃金市場的習俗和慣例。如果與這種安排有關的或由此產生的法律糾紛，可能很難界定這種習俗和做法。LBMA和LPPM的規則可能會在信託控制之外發生變化。根據英國法律，受託人和託管人都不能就與保管金條有關的損失向次級託管人提出可支持的違約索賠。如果信託的金條在次級託管人保管期間遺失或損壞，信託可能無法向託管人或次級託管人追討損害賠償金。次級託管人是否須為其委任的次級託管人未能妥善保管信託金條負上法律責任，將視乎有關情況的事實和情況而定。不能向股東保證，受託人將能夠向次級託管人追討損害賠償，無論是由託管人還是由其他次級託管人任命的，因為與該次級託管人保管金條有關的任何損失。

分配給信託的與創建貨幣籃子相關的實物黃金可能不符合良好交付標準，如果以該貨幣籃子為抵押發行貨幣籃子，信託基金可能會蒙受損失。

受託人和託管人均不能獨立確認分配給信託基金的與創建貨幣籃子有關的實物黃金、白銀、鉑或鈀的純度。託管人分配給信託的黃金可能不同於LBMA關於金條和銀條的標準，或LPPM關於在黃金交易結算中交付的鉑和鈀板和金錠的標準(“良好交付標準”)，這是信託所要求的標準。如果受託人仍然發行一籃子黃金，而託管人沒有履行其義務，將任何不足的金額記入信託基金的貸方，信託基金可能會蒙受損失。

信託的未分配金條賬户和任何授權參與者的未分配金條賬户中持有的金條不會從託管人的資產中分離出來。如果託管人破產，其資產可能不足以滿足信託或任何授權參與者的索賠要求。此外，在託管人無力償債的情況下，在確定信託分配的金銀賬户中持有的金條、銀條、鉑金、鈀盤和金錠時，可能會出現延誤和產生的費用。

作為購買訂單或部分贖回分配的保證金的金條在信託未分配賬户中持有一段時間，之前或之後，在購買或贖回授權參與者的授權參與者未分配賬户中持有。在該期間內，信託及獲授權參與者(視屬何情況而定)對託管人所持有的任何特定金條或銀條或鉑或鈀的板或錠並無所有權，而就該等未分配賬户所持有的金條金額而言，各自均為託管人的無抵押債權人。此外，如果託管人未能按照未分配賬户協議的條款及時、適當或以其他方式分配信託的金條，或子託管人未能將其代表信託持有的金條分離，則未分配的金條將不會從託管人的資產中分離出來，而在託管人無力償債的情況下，信託將成為託管人所持金額的無擔保債權人。如果託管人破產，託管人的資產可能不足以滿足信託或授權參與者對各自未分配金條賬户中所持金條金額的索賠。

在託管人破產的情況下，清算人可以尋求凍結託管人持有的所有賬户中持有的金條的使用權，包括信託分配賬户。雖然信託基金將能夠主張適當分配的金條的所有權，但信託基金可能會產生與主張此類主張有關的費用，而清算人主張這種主張可能會推遲籃子的創建和贖回。

在發行籃子時，受託人依賴從託管人那裏收到的某些信息，這些信息在受託人依賴這些信息後得到確認。如果這些信息被證明是不正確的，可能會發行一籃子金條，以換取或多或少必須存放在信託基金的金條。

保管人的最終記錄是在其工作日結束後準備的。然而，當發行籃子時，受託人依賴於報告其在營業日從託管人那裏收到的記入信託賬户的金條金額的信息，並在託管人在交易結束後準備最終記錄時進行更正。如果受託人所依賴的信息不正確，信託基金實際收到的金條金額可能多於或少於發行籃子所需存入的金額。

信託依賴受託人、託管人、營銷代理以及贊助商的信息和技術系統，這些系統可能會受到信息系統中斷、網絡安全攻擊或其他幹擾的不利影響，這些幹擾可能會對信託的記錄保存和運作產生重大不利影響。

託管人、受託人和營銷代理依賴信息技術基礎設施，包括網絡、硬件和軟件系統來開展與信託有關的業務。網絡安全事件或未能保護他們的計算機系統、網絡和信息免受網絡安全威脅，可能會導致信息丟失，並對他們開展業務的能力產生不利影響，包括他們代表信託開展業務的能力。儘管實施了網絡和其他網絡安全措施，但它們的安全措施可能不足以防範所有網絡安全威脅。

英國於2020年1月31日脱離歐盟(下稱“歐盟”)，過渡期至2020年12月31日結束。在過渡期內，儘管英國不再是歐盟成員國，但它仍然受到歐盟法律法規的約束，就像它仍然是成員國一樣。英國和歐盟將在過渡期內就未來貿易關係的條款進行談判。2020年12月24日，代表英國和歐盟的談判代表達成了一項初步貿易協議(TCA)，隨後於2020年12月30日獲得英國議會的批准。2021年5月1日，歐盟議會批准了TCA，TCA生效。儘管存在TCA，但歐盟和英國之間的貿易關係的許多方面，包括與金融服務相關的事務，都有待未來的談判。由於政治不確定性，無法預測歐盟和英國未來貿易關係的性質。

與英國退歐相關的不可避免的不確定性和事件可能會增加税收和商業成本，並導致貨幣匯率和利率的波動。英國退歐可能會對退歐之日存在的合約的表現以及歐洲、英國或全球的政治、監管、經濟或市場狀況產生不利影響，並可能導致政治機構、監管機構和金融市場的不穩定。英國退歐還可能導致法律不確定性和各國法律法規在政治上的分化，因為英國和歐盟之間的新關係得到了界定，英國決定要取代或複製哪些歐盟法律。英國退歐的任何這些影響，以及其他不可預見的影響，都可能對股價產生不利影響。英國退歐對信託基金、信託基金的服務提供商和市場的影響通常在一段時間內可能還不完全清楚。

信託基金及其贊助商及其服務提供者容易受到公共衞生危機的影響，包括正在進行的新型冠狀病毒大流行。

新冠肺炎疫情對世界各地的經濟和市場造成了重大破壞，包括該信託投資的市場，並且已經並可能繼續對該信託的某些投資的價值產生負面影響。儘管新冠肺炎及其變種疫苗正變得越來越廣泛，但新冠肺炎大流行及其影響可能會持續很長一段時間，並可能因市場而異。如果新冠肺炎的影響持續下去，信託可能會對其業務產生負面影響，從而加劇信託面臨的其他風險。世界各國的政策和立法變化正在影響金融監管的許多方面，世界各地的政府和半政府當局和監管機構此前曾以各種重大的財政和貨幣政策變化來應對嚴重的經濟混亂。

保薦人或其附屬公司與信託之間可能會產生潛在的利益衝突。

一方面，保薦人及其附屬公司與信託及其股東之間可能會產生利益衝突。由於這些衝突，發起人可能會偏向於自己的利益及其附屬公司的利益，而不是信託及其股東的利益。例如，贊助商、其附屬公司及其管理人員和員工不得從事其他業務或活動，包括可能與信託基金直接競爭的業務或活動。

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

2010年10月22日，信託公司的股票開始在紐約證券交易所Arca交易，交易代碼為GLTR，信託公司開始運營，開始計提費用，並開始計算資產淨值。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的每個季度紐約證券交易所Arca交易報告的股票收盤價高低範圍：

下表列出了最近六個月的每個月，股票的最高和最低收盤價，就像紐約證券交易所Arca交易報告的那樣。

信託僅向授權參與者發行和贖回股份，以換取金條，發行和贖回股份的總金額不得超過50,000股或其整數倍。目前已獲授權的參與者名單可從發起人或受託人處獲得，該名單載於本報告的項目7。儘管信託不直接從其股東手中購買股份，但在贖回籃子方面，信託在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內贖回如下：

這些信息應與本報告所列財務報表和財務報表附註一併閲讀。接下來的討論和分析可能包含與未來事件或未來表現有關的陳述。在某些情況下，此類前瞻性陳述可以通過諸如“可能”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”或這些術語的否定或其他類似術語來識別。我們提醒讀者，前瞻性表述僅為預測，因此固有地受到不確定因素和其他因素的影響，涉及已知和未知風險，可能導致實際結果、業績、活動水平或我們的成就或行業結果與此類前瞻性表述明示或暗示的任何未來結果、業績、活動水平或我們的成就大不相同。告誡讀者不要過度依賴這些前瞻性陳述，這些陳述僅在本文發表之日起發表。信託公司沒有義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映在此日期之後發生的事件或情況，或反映意外事件的發生。

香港仔標準貴金屬籃子ETF信託基金(“信託”)是根據紐約州法律成立的信託基金。該信託並無任何高級人員、董事或僱員，並由紐約梅隆銀行(“受託人”)根據受託人與信託的保薦人香港仔標準投資ETF保薦人有限責任公司(“保薦人”)訂立的存託信託協議(“信託協議”)作為受託人進行管理。信託發行股份(“股份”)，代表其淨資產中零碎的不分割實益權益。信託的資產包括黃金、白銀、鉑金及鈀金條(“金條”)，由託管人作為信託的代理人持有，並只向受託人負責。

信託是一種被動投資工具，信託的目標是使每股股票的價值在任何給定時間大約反映信託擁有的黃金的價格，減去信託的負債(預計主要用於應計運營費用)除以流通股數量。該信託不從事任何旨在從金價變動中獲利或減少因金價變動而造成的損失的活動。

本信託僅以50,000股或其整數倍(每股為“籃子”)，以及僅與註冊經紀-交易商或其他無須註冊為經紀-交易商的證券市場參與者(例如銀行或其他金融機構)進行的交易中，發行及贖回股份以換取黃金，且(1)參與DTC及(2)先前已與信託訂立協議，管限該等發行的條款及條件(該等交易商為“獲授權參與者”)。截至本年度報告發布之日，與信託基金簽署授權參與者協議的授權參與者包括：瑞士信貸證券(美國)有限公司、高盛公司、滙豐證券(美國)公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、瑞穗證券美國公司、摩根士丹利公司、Scotia Capital(美國)公司、瑞銀證券公司和Virtu Financial BD，LLC。

信託公司的股票在紐約證券交易所Arca交易，代碼為“GLTR”。

投資於股票並不能使投資者免受某些風險的影響，包括價格波動。下表説明瞭自信託成立以來，股票資產淨值相對於黃金、白銀、鉑和鈀的每盎司價格的變動情況(“比例價格”)。

每股資產淨值與按比例價格的偏離反映瞭如果一項投資自成立以來一直持有，則產生的信託費用的累積影響。

財務報表和附註是根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制的。這些財務報表的編制依賴於影響信託公司財務狀況和經營結果的估計和假設。這些估計和假設影響信託公司對會計政策的應用。下面我們將介紹金條的估值，這是一項關鍵的會計政策，我們認為它對於瞭解運營結果和財務狀況很重要。此外，請參閲財務報表附註2以進一步討論我們的會計政策。

該信託基金的黃金按每種金屬類型按公允價值記錄。金條的成本按平均成本法釐定，而公允價值則根據信託持有的每種金屬的相關“倫敦金屬價格”釐定。黃金成本根據平均成本法確定，公允價值基於LBMA PM黃金價格。對於白銀，這是由七家LBMA授權的金條銀行制定的LBMA白銀價格。對於鉑和鈀，這是通過確定LPPM成員在英國倫敦執行的每盎司此類金屬的價格對鉑或鈀(視情況而定)的“LME PM Fix”。轉讓黃金或為贖回股份而分配的黃金的已實現損益按交易日計算，即轉讓黃金的公允價值與成本之間的差額。

一旦黃金的價值確定，資產淨值由受託人計算，方法是從黃金的公允價值和信託持有的所有其他資產中扣除信託的所有應計費用和其他負債，包括應付保薦人的報酬(“保薦人費用”)。

不能保證保薦人或信託基金的審計員和檢查員能夠按計劃對信託基金的黃金進行實物檢查。當地政策、法規或條例，以及託管人或次級託管人採取的政策或限制，可能暫時阻止或以其他方式損害保薦人或信託的審計師和檢查員在預期日期對信託黃金進行實物檢查的能力。在這種情況下，保薦人或信託的審計員和檢查員可以通過其他方式核實信託持有的黃金，包括通過虛擬檢查信託的黃金和/或審查相關記錄。

信託並不知悉任何可能導致其流動資金需求發生重大變化的趨勢、需求、條件、事件或不確定因素。作為對保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託基金產生的大部分費用。因此，在本報告所述期間，信託基金的唯一費用是贊助商的費用。該信託基金唯一的流動性來源是轉讓和出售黃金。

受託人將根據保薦人的指示或自行決定，在必要時出售信託的黃金(僅按信託持有的黃金、白銀、白金和鈀的指定比例)，以支付保薦人未承擔的信託費用。受託人不會出售黃金以支付保薦人的費用，但將通過將黃金實物轉讓給保薦人的方式支付保薦人的費用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該信託基金沒有任何現金餘額。

信託的資產淨值(“資產淨值”)是信託在任何一天的支出和負債從信託在該日擁有的黃金價值中減去；每股資產淨值是信託在某一天的資產淨值除以當天的流通股數量。

信託基金的資產淨值從2020年12月31日的841,868,238美元增加到2021年12月31日的970,513,038美元，同比增長15.28%。信託資產淨值的增加主要是由於流通股的增加，流通股從2020年12月31日的8,600,000股增加到2021年12月31日的10,900,000股，這是創建了3,250,000股(65籃子)和贖回95,000股(19籃子)的結果。按信託基金持有的比例計算的每盎司黃金、白銀、鉑和鈀的價格(“比例價格”)下跌了8.50%。rom $104.09 at December 31, 2020 to $95.24 at 2021年12月31日.

每股資產淨值從2020年12月31日的97.89美元下降到2021年12月31日的89.04美元，降幅為9.04%。由於保薦人的費用為5840530美元，或信託公司淨資產淨值的0.60%，信託公司每股資產淨值按百分比計算的降幅略高於比例價格。

2021年6月1日每股資產淨值為102.92美元，為年內最高，而2021年12月15日的低點為84.29美元。

截至2021年12月31日止年度的營運淨資產減少99,394,476美元，原因是為贖回股份而派發的金銀錄得14,778,813美元的已實現收益，為支付開支而轉撥的金銀的已實現收益1,088,794美元，但因投資金銀的未實現虧損變動109,421,554美元及保薦人費用5,840,530美元而被抵銷。除保薦人費用外，該信託於截至2021年12月31日止年度內並無任何開支。

信託基金的資產淨值從2019年12月31日的490,077,573美元增加到2020年12月31日的841,868,238美元，同比增長68.68%。信託資產淨值的增加主要是由於流通股增加，流通股由2019年12月31日的6,550,000股增加至2020年12月31日的8,600,000股，這是年內創建2,600,000股(52籃子)和贖回550,000股(11籃子)的結果，以及每盎司黃金、白銀、鉑和鈀的價格按信託持有的比例(“比例價格”)上升，年內上漲29.26%。

每股資產淨值從2019年12月31日的76.20美元增加到2020年12月31日的97.89美元，增幅為28.46%。由於保薦人的費用為3821,435美元，或信託公司淨資產淨值的0.60%，按百分比計算，信託公司每股資產淨值的增幅略低於比例價格。

截至2020年8月6日的每股資產淨值為103.63美元，為年內最高，而2020年3月19日的低點為66.2美元。

截至二零二零年十二月三十一日止年度的營運淨資產增加141,562,097美元，原因是轉撥支付開支的金銀有815,237美元的已實現收益，為贖回股份而派發的金銀有4,680,483美元的已實現收益，投資金銀的未實現收益139,887,814美元已被保薦人費用3,821,435美元抵銷。除保薦人費用外，該信託於截至2020年12月31日止年度內並無任何開支。

信託基金的資產淨值從2018年12月31日的359,264,176美元增加到2019年12月31日的499,077,573美元，同比增長38.92%。信託資產淨值的增加主要是由於流通股增加，流通股由2018年12月31日的5,700,000股增加至2019年12月31日的6,550,000股，這是年內創建1,300,000股(26籃子)和贖回450,000股(9籃子)的結果，以及每盎司黃金、白銀、鉑和鈀的價格按信託持有的比例(“比例價格”)上升，年內上漲21.62%。

每股資產淨值從2018年12月31日的63.03美元增加到2019年12月31日的76.20美元，增幅為20.89%。由於保薦人的費用，信託公司的每股資產淨值在百分比基礎上略低於比例價格，全年費用為2,403,544美元，佔信託公司淨資產淨值的0.60%。

截至2019年9月4日的每股資產淨值為76.68美元，為年內最高，而2019年5月22日的低點為61.87美元。

截至二零一九年十二月三十一日止年度，營運淨資產增加76,193,992美元，原因是轉撥支付開支的金銀錄得194,828美元的已實現收益、為贖回股份而派發的金銀的已實現收益1,807,417美元、投資金銀的未實現收益76,595,291美元的變動及保薦人費用2,403,544美元的抵銷。除保薦人費用外，該信託於截至2019年12月31日止年度內並無任何開支。

信託協議並無授權受託人借入以支付信託的一般開支。信託不從事可能使信託或股票持有人面臨任何與外幣相關的市場風險的外幣交易。該信託並無投資衍生金融工具，亦無海外業務或長期債務工具。

條例S-X要求的財務報表以及信託公司的獨立註冊會計師事務所的報告見本文件的F-1至F-13頁。

信託維持披露控制和程序，旨在確保在其《交易法》報告中需要披露的信息在美國證券交易委員會的規則和表格規定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告，並積累這些信息並將其傳達給保薦人的首席執行官和首席財務官，並酌情傳達給審計委員會，以便及時做出關於要求披露的決定。

在保薦人首席執行官和首席財務官的監督和參與下，保薦人對《交易法》第13a-15(E)和15d-15(E)條所界定的信託的披露控制和程序進行了評價。根據這項評價，贊助商的首席執行官和首席財務官得出結論，截至2021年12月31日，信託基金的披露控制和程序是有效的。

在截至2021年12月31日的整個財年中，對財務報告的內部控制一直保持不變。沒有發生重大影響或合理地可能對信託或保薦人的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

保薦人管理層負責建立和維護交易法規則13a-15(F)和15d-15(F)所界定的對財務報告的充分內部控制。信託基金對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據美國普遍接受的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。財務報告的內部控制包括符合以下條件的政策和程序：

(1)與保存合理詳細、準確和公平地反映信託資產的交易和處置的記錄有關；

(2)提供合理保證，確保按需要記錄交易，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且信託的收支僅根據適當的授權進行；以及

(3)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權獲得、使用或處置信託資產的行為。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能會因為條件的變化而導致控制措施失效，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

贊助商的首席執行官和首席財務官評估了截至2021年12月31日信託基金對財務報告的內部控制的有效性。在進行這項評估時，他們使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)在《內部控制--綜合框架》(2013年)中提出的標準。他們的評估包括對信託基金財務報告內部控制的設計進行評價，並測試其財務報告內部控制的運作效力。根據他們的評估和這些標準，贊助商的首席執行官和首席財務官得出結論，該信託基金截至2021年12月31日對財務報告保持有效的內部控制。

畢馬威會計師事務所是一家獨立註冊會計師事務所，對本10-K表格中包含的財務報表進行了審計和報告，如本文所述，該公司發佈了一份關於截至2021年12月31日信託基金財務報告內部控制有效性的證明報告。

我們已經審計了安本標準貴金屬籃子ETF信託(該信託)截至2021年12月31日的財務報告內部控制，基於內部控制-集成框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布。在我們認為，截至2021年12月31日，信託在所有重要方面都保持了對財務報告的有效內部控制基於內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布。

我們亦已按照公共公司會計監督委員會(美國)(PCAOB)的標準審計了信託的資產負債表，包括截至2021年12月31日和2020年12月31日的投資明細表、截至2021年12月31日的三年內各年度的相關經營報表和淨資產變動表以及財務摘要，以及相關附註(統稱為財務報表)，我們於2022年2月28日的報告對該等財務報表表達了無保留意見。

信託管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並對財務報告內部控制的有效性進行評估，包括在隨附的管理層財務報告內部控制報告中。我們的責任是根據我們的審計，就信託對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB適用的規則和法規，我們必須與信託基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確保財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都得到了維護。我們對財務報告的內部控制的審計包括：瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大缺陷的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審核還包括執行我們認為在這種情況下需要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

公司對財務報告的內部控制是一個過程，旨在根據公認的會計原則為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄有關的政策和程序；(2)提供合理的保證，即交易被記錄為必要的，以便根據公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；以及 (3)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權獲得、使用或處置公司資產的行為。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或檢測錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測可能會因為條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

該信託基金沒有董事或高管。贊助商總裁、首席執行官，贊助商財務總監、財務總監、財務總監簡介如下：

鄧恩先生，CIMA®，ABRDN Inc.交易所交易基金主管。鄧恩為公司的ETF戰略方向和分銷策略提供指導。此前，他在德意志資產和財富管理公司任職，是董事的一員，負責管理與美國交易所交易基金策略師的關係，並監督東部事業部的銷售團隊。在此之前，鄧恩先生是Brandywin全球投資管理公司的顧問，還曾在安碩、貝萊德和先鋒公司擔任銷售和分銷戰略職位。鄧恩先生擁有賓夕法尼亞州希彭斯堡大學公共管理學士學位，並在賓夕法尼亞州立大學完成了MBA學位。他擁有系列7、24和63註冊證書以及註冊投資管理分析師®(CIMA®)。

Melia女士是ABRDN Inc.產品管理副總裁總裁和高級董事。Melia女士自2009年9月加入ABRDN Inc.以來一直管理基金管理團隊。在加入ABRDN Inc.之前，Melia女士是普林斯頓管理公司基金管理和會計監督部門的董事主管，該公司是貝萊德公司的一個部門，自1992年以來一直在普林斯頓管理公司工作。梅利亞女士擁有斯克蘭頓大學的會計學學士學位和萊德大學的MBA學位。

該信託基金沒有董事或高管。信託支付的唯一普通費用是贊助商的費用。

項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及有關股東事項

據信託基金所知，並無任何人士直接或間接實益擁有超過5%的信託已發行股份。

保薦人和受託人都不知道任何可能導致信託控制權隨後發生變化的安排。

由以下機構提供服務的費用畢馬威會計師事務所截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度

審計費是保薦人向畢馬威有限責任公司支付的費用，用於審計10-K表格中的信託財務報表和審查10-Q表格中的財務報表的專業服務，以及通常由會計師提供的與監管文件或業務有關的服務。與審計相關的費用由保薦人向畢馬威有限責任公司支付，用於提供與審計或審查信託財務報表的業績合理相關的保證和相關服務。這些服務包括會計師提供與信託登記報表備案有關的同意書。

如上文第10項所述，信託並無董事會，因此對支付予畢馬威有限責任公司的費用並無預先審批政策或程序。這樣的決定是由贊助商做出的。

請參閲第F-1頁的《財務報表索引》，查看本文所列財務報表的列表。

計劃已被省略，因為它們不是必需的，不適用，或者已以其他方式包括信息。

香港仔標準貴金屬籃子ETF信託 截至2021年12月31日的財務報表索引

本公司已審核隨附的安本標準貴金屬籃子ETF信託(該信託)的資產負債表，包括截至2021年12月31日及2020年12月31日的投資時間表、截至2021年12月31日及2020年的相關營運及淨資產變動表及財務摘要，以及相關附註(統稱為財務報表)。在我們看來，財務報表在所有重要方面都公平地反映了信託截至2021年12月31日和2020年的財務狀況，以及截至2021年12月31日的三年期間的經營結果、淨資產變化和財務亮點，符合美國公認會計原則。

我們還根據公共公司會計監督委員會(美國)(PCAOB)的標準，審計了信託公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制，基於內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布，我們於2022年2月28日發佈的報告對信託基金財務報告內部控制的有效性表達了無保留意見。

這些財務報表由信託管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對這些財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們被要求在信託方面保持獨立。

我們按照PCAOB的標準進行審核。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。我們的審計包括執行程序以評估財務報表重大錯報的風險，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試基礎上審查與財務報表中的金額和披露有關的證據。我們的審計還包括評估所使用的會計原則和管理層做出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

以下通報的關鍵審計事項是指當期對財務報表進行審計而產生的事項，該事項已傳達或要求傳達給審計委員會，並且：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露，以及(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變我們對財務報表的整體意見，我們也不會通過傳達下面的關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與其相關的賬目或披露提供單獨的意見。

如2021年12月31日投資附表及附註2.2所示，信託投資黃金的公允價值為971,011,000美元，佔信託淨資產的100.05%，以及11,622,408.6盎司黃金持有量。黃金投資由第三方託管人或次託管人(統稱為託管人)持有。

我們將對與黃金持有量有關的證據的評估確定為一項重要的審計事項。鑑於所持金條的性質和數量，核數師需要作出主觀判斷，以評估為評估託管人所持金條的存在而取得的證據的範圍和性質。

以下是我們為解決這一關鍵審計問題而執行的主要程序。我們評估了設計並測試了與關鍵審計事項相關的特定內部控制的運行效果。這包括對以下方面的控制：(1)將信託持有的金條記錄與託管人的記錄進行比較，(2)信託受託人批准金條存取款，以及(3)由信託保薦人委託的第三方在託管人所在地對信託金條持有量進行實物清點。我們直接從託管人處獲得了截至2021年12月31日託管人所持信託金條的時間表。我們將這一時間表上的總盎司與信託基金的黃金持有量記錄進行了比較。我們還參加了，並觀察了信託基金黃金持有量的部分實物清點。我們獲得並閲讀了第三方的實物清點結果報告，並將這些報告與信託和託管人的記錄進行了核對。

Abrdon貴金屬籃子ETF信託基金(前身為香港仔標準貴金屬籃子ETF信託基金)

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式授權以下籤署人代表其簽署本報告。

每個班級的標題		交易代碼		註冊的每個交易所的名稱
香港仔標準實物貴金屬籃子股票ETF		GLtr		紐約證券交易所Arca

(公噸)	2011			2012			2013			2014			2015			2016		2017			2018			2019			2020
供給量
礦山生產		2,868			2,882			3,076			3,180			3,222			3,251		3,247			3,332			3,530			3,473
廢鋼		1,698			1,700			1,303			1,159			1,180			1,306		1,210			1,178			1,281			1,302
淨套期保值供應		18			(40	)		(39	)		108			21			32		(41	)		8			(0.7	)		(52	)
總供應量		4,584			4,542			4,340			4,447			4,423			4,589		4,416			4,518			4,810			4,723

需求
首飾製造		2,099			2,066			2,726			2,559			2,464			1,953		2,214			2,129			2,122			1,327
工業製造		470			432			428			411			376			366		380			391			326			302
電子學		342			310			306			297			267			264		277			288			262			248
牙科與醫療		43			39			36			34			32			30		29			29			13.9			11.9
其他行業		85			84			85			80			76			71		73			74			49.8			42
官方部門淨值		457			544			409			466			443			269		366			536			668			255
零售投資		1,617			1,407			1,871			1,162			1,160			1,043		1,028			1,097			871			899
鐵條		1,248			1,057			1,444			886			875			786		780			800			579.6			537
錢幣		369			350			426			276			284			257		248			297			292			292
實物需求		4,643			4,449			5,434			4,598			4,443			3,631		3,988			4,153			3,987			2,783

實物盈餘/(赤字)		-59			93			-1,094			-151			-20			958		428			365			823			1,940

ETF庫存構建		189			279			(879	)		(155	)		(117	)		539		177			59			398			873
Exchange庫存構建		(6	)		(10	)		(98	)		1			(48	)		86		—			(21	)		—			—
淨餘額		(242	)		(176	)		(117	)		3			145			333		251			327			425			193

可識別的白銀庫存*

百萬盎司	2018	2019	2020	是/是
倫敦金庫	1,137.7	1,162.2	1,080.5	-7%
COMEX	293.9	317.2	396.5	25%
SGE	68.5	108.2	130.0	20%
SHFE	35.8	63.2	95.2	51%
總計	1,535.9	1,650.8	1,702.3	3%

*來源：LBMA、COMEX、SGE、SHFE。

(單位：百萬盎司)	2011			2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020
供給量
礦山生產		758.3			791.7			823.3			867.8			895.1			888.6			852.1			855.7			836.5			784.4
政府銷售淨額		12.0			7.4			7.9			—			—			—			—			—			—			—
廢鋼		261.2			253.8			191.0			165.4			141.1			139.7			138.1			151.3			169.9			182.1
淨套期保值供應		12.2			(47.1	)		(34.8	)		16.8			7.8			(18.9	)		1.4			(2.8	)		15.7			8.5
總供應量		1,043.8			1,005.8			987.4			1,050.0			1,044.0			1,009.4			991.6			1,004.2			1,022.1			975

需求
珠寶首飾		191.5			187.4			220.6			226.4			226.7			205.0			209.1			212.5			201.3			148.6
金幣和金條		212.7			159.7			241.1			234.1			292.1			207.8			151.1			181.2			186.1			200.5
銀器		47.5			43.8			59.3			61.2			63.2			52.4			58.4			61.1			59.8			32.6
工業製造		661.5			600.1			604.6			596.3			583.2			576.8			599.0			578.6			510.9			486.8
電氣與電子		290.8			266.7			266.0			263.9			246.0			233.9			242.9			248.5			230.0			304.3
釺焊合金和焊料		63.2			61.1			63.7			66.7			61.5			55.3			57.5			58.0			50.0			44.9
攝影術		61.2			54.2			50.5			48.5			46.6			45.2			44.0			39.3			33.7			27.6
光伏發電		75.8			58.2			55.9			51.8			59.2			79.3			94.1			80.5			98.7			101.0
環氧乙烷		6.2			4.7			7.7			5.0			10.2			10.2			6.9			5.4			4.0			—
其他行業		164.2			155.1			160.8			160.6			159.8			152.9			153.7			146.9			94.5			—
ETP庫存構建		(24.0	)		55.3			2.5			1.4			(17.8	)		49.8			2.4			(20.3	)		81.7			331.1
Exchange庫存構建		12.2			62.2			8.8			(5.3	)		12.6			79.8			6.8			71.2			10.0			7.0
總需求		1,101.4			1,108.5			1,136.9			1,114.1			1,160.0			1,171.6			1,026.8			1,084.3			1,049.8			1.684

淨餘額		(57.5	)		(102.6	)		(149.5	)		(64.0	)		(116.1	)		(162.1	)		(35.2	)		(80.1	)		(27.8	)		(709.0	)


(千盎司盎司)	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020
供給量
南非(Br)	4,860	4,110	4,208	3,547	4,572	4,392	4,459	4,467	4,402	3,298
俄羅斯	835	801	736	700	670	717	692	687	716	704
其他	790	769	891	896	865	988	961	959	979	987
總供應量	6,485	5,680	5,835	5,143	6,107	6,097	6,112	6,113	6,097	4,989

按應用程序統計的需求
汽車催化劑	3,185	3,158	3,000	3,103	3,228	3,330	3,292	3,051	2,885	2,365
化學制品	470	452	528	523	502	475	504	540	698	585
電氣	230	176	218	225	228	230	234	266	145	130
玻璃杯	515	153	100	212	227	246	364	478	224	423
投資	460	450	871	277	451	620	356	67	1,253	1,554
珠寶首飾	2,475	2,783	3,028	2,897	2,746	2,412	2,296	2,269	2,100	1,820
醫學和生物醫學	230	223	214	214	215	218	220	221	249	239
石油	210	112	159	165	140	176	220	372	219	109
其他	320	395	433	438	441	458	476	582	577	501
總需求總需求	8,095	7,902	8,551	8,054	8,178	8,165	7,962	7,846	8,350	7,726

再循環
汽車催化劑	-1,240	-1,120	-1,206	-1,272	-1,112	-1,159	-1,279	-1,338	-1,630	-1,438
珠寶首飾	-810	-895	-790	-762	-574	-738	-638	-36	-477	-422
其他	-10	-22	-24	-27	-29	-32	-34	-731	-58	-56
回收總量	-2,060	-2,037	-2,020	-2,061	-1,715	-1,929	-1,951	-2,105	-2,165	-1,916

總淨需求	6,035	5,865	6,531	5,993	6,463	6,236	6,011	5,741	6,185	5,810

股票走勢	450	-185	-696	-850	-356	-139	101	372	-88	-904

☒	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節提交的年度報告
	截至本財政年度止2021年12月31日

☐	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節提交的過渡報告
	For the Transition Period from___________________________to___________________________

大型加速文件服務器	☒	加速文件管理器	☐
非加速文件管理器	☐	較小的報告公司	☐
		新興成長型公司	☐

第一部分	3
項目1.業務	3
信任目標	3
金銀業概述	4
金銀市場的運作	10
二級市場交易	20
金條的估值與資產淨值的計算	20
信託費用	21
創建和贖回股票	22
創作程序	25
贖回程序	26
創建和贖回交易費	28
贊助商	28
受託人	29
《保管人》	29
金條的檢驗	30
股份的説明	30
託管信託基金的黃金	31
美國聯邦所得税後果	32
ERISA及相關考慮	35
第1A項。風險因素	36
項目1B。未解決的員工意見	46
項目2.財產	46
項目3.法律訴訟	46
項目4.礦山安全信息披露	46

第II部	47
項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券	47
項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析	49
第7A項。關於市場風險的定量和定性披露	53
項目8.財務報表和補充數據	53
項目9.會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧	54
第9A項。控制和程序	55
項目9B。其他信息	57

第三部分	58
項目10.董事、高級管理人員和公司治理	58
項目11.高管薪酬	58
項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及有關股東事項	58
第13項：某些關係和關聯交易，以及董事獨立性	58
項目14.主要會計費用和服務	59

第四部分	60
項目15.物證、財務報表附表	60
項目16.表格10K摘要	62

(上千盎司)	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020
供給量
南非	2,560	2,359	2,465	2,125	2,684	2,570	2,554	2,543	2,648	1,845
俄羅斯	3,480	2,887	2,628	2,589	2,434	2,773	2,407	2,976	2,802	2,810
其他	1,320	1,239	1,305	1,389	1,337	1,417	1,410	1,458	1,444	1,740
總供應量	7,360	6,485	6,398	6,103	6,455	6,760	6,371	6,977	6,894	6,395

按應用程序劃分的需求
汽車催化劑	6,155	6,673	7,061	7,512	7,622	7,941	8,391	8,721	9,677	7,360
化學制品	440	524	440	358	451	414	529	565	511	600
牙科	540	510	457	468	468	430	398	364	323	200
電氣	1,375	1,190	1,070	1,014	903	871	840	807	728	695
投資	-565	467	-8	943	-659	-646	-386	-574	-57	40
珠寶首飾	505	442	354	272	222	191	173	157	140	150
其他	110	104	109	111	134	151	134	182	180	125
總需求總額	8,560	9,910	9,483	10,678	9,141	9,352	10,079	10,222	11,502	9,170

再循環
汽車催化劑	-1,695	-1,675	-1,905	-2,158	-1,897	-2,001	-2,404	-2,633	-2,932	-2,010
其他	-690	-637	-620	-563	-521	-502	-503	-491	-484	-385
總回收利用	-2,385	-2,312	-2,525	-2,721	-2,418	-2,503	-2,907	-3,124	-3,416	-2,395

總淨需求	6,175	7,598	6,958	7,957	6,723	6,849	7,172	7,098	8,086	6,775

股票的走勢	1,185	-1,113	-560	-1,854	-268	-89	-801	-121	-1,192	-30

●	投資者對通貨膨脹率的預期；

●	貨幣匯率；

●	利率；

●	對衝基金和商品基金的投資和交易活動；

●	全球或區域的政治、經濟或金融事件和情況；以及

●	全球黃金供需情況。

	高		低
March 31, 2021	$	101.84	$	90.83
June 30, 2021	$	103.46	$	93.96
2021年9月30日	$	98.65	$	84.60
2021年12月31日	$	94.50	$	84.85

	高		低
March 31, 2020	$	85.13	$	65.30
June 30, 2020	$	83.53	$	74.44
2020年9月30日	$	104.83	$	82.72
2020年12月31日	$	99.23	$	90.77

月份	高		低
2021年8月	$	96.17	$	90.36
2021年9月	$	94.33	$	84.60
2021年10月	$	91.52	$	87.02
2021年11月	$	94.50	$	86.35
2021年12月	$	89.45	$	84.85
2022年1月	$	92.58	$	87.08

月份	總人數贖回的股份		黃金		平均每股金條盎司鈀		白金		白銀
2021年1月		400,000		0.028		0.006		0.004		1.034
2021年2月		—		—		—		—		—
2021年3月		—		—		—		—		—
2021年4月		—		—		—		—		—
May 2021		—		—		—		—		—
2021年6月		—		—		—		—		—
2021年7月		—		—		—		—		—
2021年8月		50,000		0.028		0.006		0.004		1.031
2021年9月		300,000		0.028		0.006		0.004		1.030
2021年10月		100,000		0.028		0.006		0.004		1.030
2021年11月		—		—		—		—		—
2021年12月		100,000		0.028		0.006		0.004		1.029
總計		950,000

	2021年12月31日		2020年12月31日		2019年12月31日
(金額以千美元為單位)
投資黃金--成本	$	855,933	$	603,126	$	407,094
投資黃金的未實現收益		115,078		224,472		84,612
黃金投資--公允價值	$	971,011	$	827,598	$	491,706

	截至的年度 2021年12月31日			截至的年度 2020年12月31日		截至的年度 2019年12月31日
(金額以千美元為單位)
金條總收益/(虧損)	$	(93,554	)	$	145,383	$	78,598
運營淨變動資產	$	(99,394	)	$	141,562	$	76,194
經營活動提供的淨現金	$	—		$	—	$	—

	截至三個月												截至的年度
(金額以千美元計，不包括每股和每股數據)	3月31日			6月30日			9月30日			12月31日			12月31日
費用
贊助商費用	$	1,285		$	1,474		$	1,574		$	1,507		$	5,840
總費用		1,285			1,474			1,574			1,507			5,840

淨投資損失		(1,285	)		(1,474	)		(1,574	)		(1,507	)		(5,840	)

已實現和未實現損益
轉移用於支付費用的金條已實現收益/(虧損)		308			309			295			177			1,089
為贖回股票而分配的金條已實現收益		8,695			—			4,716			1,368			14,779
黃金投資未實現損益變動		(65,524	)		32,504			(116,045	)		39,671			(109,394	)
未確定創作的未實現(虧損)變化		(28	)		—			—			—			(28	)
投資黃金的總收益/(虧損)		(56,549	)		32,813			(111,034	)		41,216			(93,554	)

營運淨資產變動	$	(57,834	)	$	31,339		$	(112,608	)	$	39,709		$	(99,394	)

每股淨資產淨增/(減)	$	(6.34	)	$	3.12		$	(10.07	)	$	3.61		$	(9.61	)

加權平均股數		9,125,000			10,039,560			11,183,696			10,984,239			10,340,548

	截至三個月個月												年結束
(金額千美元，不包括每股和每股數據)	3月 31			6月 30			9月 30			12月 31			12月 31
費用
贊助商的費用	$	796		$	804		$	1,035		$	1,186		$	3,821
總費用		796			804			1,035			1,186			3,821

淨投資虧損		(796	)		(804	)		(1,035	)		(1,186	)		(3,821	)

已實現損益和未實現損益
已實現金條收益用於支付費用		150			129			243			293			815
為贖回股票而分配的金條已實現收益		1,351			3,329			—			—			4,680
更改黃金投資的未實現損益		(8,769	)		41,506			77,619			29,532			139,888
投資黃金的總收益		(7,268	)		44,964			77,862			29,825			145,383

運營淨資產變動	$	(8,064	)	$	44,160		$	76,827		$	28,639		$	141,562

每股淨資產淨增	$	(1.20	)	$	6.56		$	10.50		$	3.50		$	19.53

加權平均股數		6,742,857			6,735,714			7,319,022			8,182,609			7,247,814

月份	贖回股份總數		黃金		平均每股盎司黃金鈀		白金		白銀
2020年1月		50,000		0.028		0.006		0.004		1.041
2020年2月		—		—		—		—		—
2020年3月		250,000		0.028		0.006		0.004		1.039
2020年4月		250,000		0.028		0.006		0.004		1.039
May 2020		—		—		—		—		—
2020年6月		—		—		—		—		—
2020年7月		—		—		—		—		—
2020年8月		—		—		—		—		—
2020年9月		—		—		—		—		—
2020年10月		—		—		—		—		—
2020年11月		—		—		—		—		—
2020年12月		—		—		—		—		—
總計		550,000

	2021年12月31日		2020年12月31日
審計費用-畢馬威	$	77,250	$	77,825
審計相關費用-畢馬威		—		—
	$	77,250	$	77,825

附件編號：	描述
4.1(a)	託管信託協議，參照2010年10月19日隨第333-164769號登記説明書提交的附件4.1

4.1(b)	對2018年10月1日生效的《存託信託協議》的修正案，引用於2019年11月15日在註冊號第333-234723號聲明中提交的附件4.1

4.2	授權參與者協議的格式，自2022年1月7日起生效，通過引用於2022年1月7日提交的第333-262048號信託登記聲明中的附件4.2併入

4.3	實益權益證書，於2010年10月19日隨第333-164769號登記聲明提交，通過引用附件4.3併入

10.1(a)	已分配的帳户協議，通過引用2010年10月19日隨註冊説明書第333-164769號提交的附件10.1併入。

10.1(b)	對分配賬户協議的修正案，通過引用與信託於2018年10月5日提交的8-K表格當前報告一起提交的附件10.1併入

10.1(c)	對2020年6月5日生效的分配賬户協議的第二次修訂，引用了2020年6月11日提交給信託公司當前8-K表格報告的附件10.1

10.2(a)	未分配的帳户協議，引用於2010年10月19日隨註冊説明書第333-164769號提交的附件10.2。

10.2(b)	未分配賬户協議修正案，通過引用與信託於2018年10月5日提交的8-K表格當前報告一起提交的附件10.2而併入

10.2(c)	對2020年6月5日生效的未分配賬户協議的第二次修正案，引用了2020年6月11日提交給信託公司的表格8-K的當前報告的附件10.2

10.3	託管協議，通過引用2010年10月19日提交的第333-164769號登記聲明中的附件10.3合併而成

10.4(a)	市場營銷代理協議，參照2010年10月19日提交的第333-164769號註冊説明書中的附件10.4

10.4(b)	2108年10月1日生效的營銷代理協議的更新和第1號修正案，通過引用2019年3月1日提交給信託公司的10-K表格年度報告的附件10.4(B)併入

23.1	獨立註冊會計師事務所畢馬威會計師事務所同意

31.1	首席執行官證書，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》關於原始申請的第302條

31.2	首席財務官證書，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條與原始文件相關

31.3	首席執行官證書，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條，與本10-K/A表格年度報告有關

31.4	首席財務官證書，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條，與本10-K/A表格年度報告有關

32.1	首席執行官證書，根據《美國法典》第18編第1350條，根據與原始申請有關的2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過

32.2	首席財務官證書，根據《美國法典》第18編第1350條，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過，與原始申請有關

32.3	首席執行官證書，依據《美國法典》第18編第1350條，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過，與本10-K/A表格年度報告有關

32.4	首席財務官證書，依據《美國法典》第18編第1350條，根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過，與本10-K/A表格年度報告有關

101	以下是信託公司截至2021年12月31日年度10-K報表中的財務報表，格式為內聯XBRL格式：(I)資產和負債表，(Ii)經營報表，(Iii)淨資產變動表，以及(Iv)財務報表附註。

101.SCH	內聯XBRL分類擴展架構文檔

101.CAL	內聯XBRL分類擴展計算文檔

101.DEF	內聯XBRL分類擴展定義文檔

101.LAB	內聯XBRL分類擴展標籤文檔

101.PRE	內聯XBRL分類擴展演示文檔

104	信託基金截至2021年12月31日的年度報告10-K/A表的封面，格式為內聯XBRL (作為附件101提供)。



	頁面

獨立註冊會計師事務所報告	F-2

2021年12月31日和2020年12月31日資產負債表	F-3

2021年12月31日和2020年12月31日投資日程表	F-4

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的營運報表	F-5

截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度淨資產變動表	F-6

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度財務摘要	F-7

財務報表附註	F-8

	2021年12月31日
描述	奧茲		成本		公允價值			淨資產的百分比
對黃金的投資(單位：000美元，但不包括盎司和百分比數據)
黃金		305,852.8	$	473,391	$	552,324			56.90	%
鈀		61,170.6		103,958		120,690			12.44	%
白金		40,780.4		42,229		39,108			4.03	%
白銀		11,214,604.8		236,355		258,889			26.68	%
對黃金的總投資		11,622,408.6	$	855,933	$	971,011			100.05	%
減少負債						(498	)		(0.05	)%
淨資產					$	970,513			100.00	%

	截至2021年12月31日的年度
(除股票數據外，金額以千美元計)	股票			金額
2021年1月1日期初餘額		8,600,000		$	841,868
淨投資損失					(5,840	)
投資黃金的已實現收益					15,868
投資黃金的未實現(虧損)變動					(109,394	)
未結清創作或贖回的未實現(虧損)變化					(28	)
造物		3,250,000			315,510
贖回		(950,000	)		(87,471	)
截至2021年12月31日的期末餘額		10,900,000		$	970,513

	截至2020年12月31日的年度
(除股票數據外，金額以千美元計)	股票			金額
2020年1月1日期初餘額		6,550,000		$	499,078
淨投資損失					(3,821	)
投資黃金的已實現收益					5,495
黃金投資未實現收益的變化					139,860
未結算創作或贖回的未實現收益的變化					28
造物		2,600,000			241,531
贖回		(550,000	)		(40,303	)
2020年12月31日期末餘額		8,600,000		$	841,868

	截至2019年12月31日的年度
(除股票數據外，金額以千美元計)	股票			金額
2019年1月1日期初餘額		5,700,000		$	359,264
淨投資損失					(2,404	)
投資黃金的已實現收益					2,003
黃金投資未實現收益的變化					76,595
造物		1,300,000			93,189
贖回		(450,000	)		(29,569	)
2019年12月31日期末餘額		6,550,000		$	499,078


				截至2021年12月31日的年度
(金額單位：美元，盎司數據除外)
盎司金條	黃金			鈀			白金			白銀			總計
期初餘額		238,534.2			47,706.9			31,804.5			8,746,254.5			9,064,300.1
造物		95,761.6			19,152.3			12,768.2			3,511,259.9			3,638,942.0
贖回		(26,731.4	)		(5,346.3	)		(3,564.2	)		(980,149.5	)		(1,015,791.4	)
轉移金條以支付費用		(1,711.6	)		(342.3	)		(228.1	)		(62,760.1	)		(65,042.1	)
結賬餘額		305,852.8			61,170.6			40,780.4			11,214,604.8			11,622,408.6

投資金條
期初餘額	$	450,257		$	111,729		$	33,967		$	231,645		$	827,598
造物		173,811			49,868			14,450			92,065			330,194
贖回		(48,106	)		(11,996	)		(3,654	)		(23,715	)		(87,471	)
為贖回股票而分配的金條已實現收益		7,549			3,536			11			3,683			14,779
轉移金條以支付費用		(3,091	)		(826	)		(248	)		(1,591	)		(5,756	)
已實現金條收益用於支付費用		490			282			14			303			1,089
更改黃金投資的未實現虧損		(28,586	)		(31,903	)		(5,432	)		(43,501	)		(109,422	)
結賬餘額	$	552,324		$	120,690		$	39,108		$	258,889		$	971,011

	Abrdn ETF贊助商LLC(前身為Aberdeen Standard Investments ETF贊助商LLC)

日期：2022年9月29日	/s/Steven Dunn*
	史蒂文·鄧恩**
	總裁與首席執行官
	(首席行政主任)

日期：2022年9月29日	/s/Andrea Melia*
	安德里亞·梅利亞**
	首席財務官兼財務主管
	(首席財務官和首席會計官 )

*	本證書的原始簽署副本將保存在贊助商辦公室，並將在請求時提供以供查閲。
**	註冊人是一家信託公司，註冊人是以註冊人的保薦人--安本標準投資ETF保薦人有限責任公司(前稱安本標準投資ETF保薦人有限責任公司)的高級職員的身份簽署的。