目錄

根據2021年2月5日提交給美國證券交易委員會的文件

註冊編號333-

美國

證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格S-3

註冊聲明

在……下面

1933年證券法

IShares®Silver Trust

由iShares特拉華州信託贊助商LLC贊助

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

C/o iShares特拉華州信託發起人有限責任公司

舊金山霍華德街400號，郵編：94105

注意：產品管理團隊，

IShares產品研發

(415) 670-2000

(註冊人主要執行辦公室的地址，包括郵政編碼和電話號碼，包括區號)

IShares特拉華州信託發起人有限責任公司

舊金山霍華德街400號，郵編：94105

注意：產品管理團隊，

IShares產品研發

(415) 670-2000

(提供服務的代理商的名稱、地址(包括郵政編碼)和電話號碼(包括區號))

複製到：

建議開始向公眾出售的大約日期：在本註冊聲明生效後在切實可行的範圍內儘快開始。

如果本表格上唯一註冊的證券是根據股息或利息再投資計劃提供的，請選中以下複選框：☐

如果根據1933年證券法第415條的規定，本表格中登記的任何證券將以延遲或連續方式發售，但僅與股息或利息再投資計劃相關的證券除外，請選中以下複選框：

如果本表格是為了根據證券法第462(B)條登記發行的額外證券而提交的，請勾選以下方框，並列出同一發售的較早生效登記聲明的證券法登記聲明編號。☐

如果此表格是根據證券法下的規則462(C)提交的生效後修訂，請選中以下框並列出同一發售的較早生效註冊聲明的證券法註冊聲明編號。☐

如果此表格是根據一般指示ID的註冊聲明或其生效後的修訂，並應在根據證券法下的規則462(E)向委員會提交時生效，請勾選以下複選框。

如果本表格是根據“證券法”第413(B)條註冊額外證券或額外類別證券的一般指示I.D.提交的註冊聲明的生效後修訂，請勾選以下複選框。☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。見“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守證券法第7(A)(2)(B)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

746,850,000股

IShares®銀牌信託

IShares Silver Trust(“信託”)發行股份(“股份”)，代表其淨資產中的零碎實益權益。信託基金的資產主要由託管人代表信託基金持有的白銀組成。該信託基金尋求全面反映白銀價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。這些股票在紐約證券交易所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)上市和交易，股票代碼為SLV。股票的市場價格可能與每股資產淨值不同。IShares特拉華信託保薦人有限責任公司(“保薦人”)是該信託的保薦人，紐約梅隆銀行(“受託人”)是該信託的受託人，摩根大通銀行倫敦分行(“託管人”)是該信託的託管人。該信託並非根據1940年修訂的美國投資公司法(“投資公司法”)註冊的投資公司。根據修訂後的1936年美國商品交易法(“商品交易法”或“CEA”)，信託基金不是商品池。

該信託基金打算持續發行股票。信託只能以50,000股或其整數倍為單位發行和贖回股票。50,000股的大宗股票被稱為“籃子”。這些交易是為了換取白銀。只有通過與保薦人和受託人(“授權參與者”)簽訂合同而成為授權參與者的註冊經紀交易商才可以購買或贖回籃子。股票將不時以反映白銀價格和股票在紐約證券交易所Arca的交易價格的價格向公眾發售。

2021年2月4日，倫敦金屬交易所的股票在紐約證券交易所的收盤價為24.48美元，倫敦金屬交易所的白銀價格為每盎司26.400美元。

除非聚合成籃子，否則股票不是可贖回證券。

投資這些股票涉及重大風險。請參閲第6頁開始的“風險因素”。

美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)和任何州證券委員會都沒有批准或不批准本招股説明書中提供的證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何與此相反的陳述都是刑事犯罪。

這些股份既不是發起人或受託人的權益，也不是其義務。

“iShares”是貝萊德公司或其附屬公司的註冊商標。

本招股書日期為2021年2月8日。

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(續)

危險因素

在作出投資決定之前，您應仔細考慮以下風險以及本招股説明書中包含的其他信息。

與白銀相關的風險

用於確定LBMA白銀價格的過程中的實際或預期中斷，或對該基準缺乏信心，可能會對您在股票上的投資回報(如果有)產生不利影響。

由於信託的目標是反映白銀價格的表現，任何影響與市場如何決定白銀價格相關的過程的中斷都將對股票的價值產生影響。

LBMA白銀價格是由ICE Benchmark Administration(“IBA”)管理的白銀價格基準機制，IBA是由LBMA任命的獨立專業基準管理人。IBA在倫敦營業時間每天舉行一次電子拍賣，由一輪或多輪30秒組成。

投資者應該記住，正如Facebook和BATS Global Markets首次公開募股(IPO)的經歷所表明的那樣，電子市場也不能倖免於失敗。此外，電子交易平臺可能會受到高頻交易員的影響，其結果受到行業、監管機構和市場觀察人士的高度質疑。

截至本招股説明書發佈之日，LBMA白銀價格已經經歷了六年多的實際交易市場考驗。與任何創新一樣，可能會發生電子故障或其他意想不到的事件，從而導致LBMA銀價在任何一天的公告延遲或系統無法生成LBMA銀價。此外，如果形成一種看法，認為LBMA白銀價格容易受到操縱企圖的影響，或者如果圍繞LBMA白銀價格的確定和公佈的程序被市場視為不公平、有偏見或以其他方式妥協，白銀投資者和交易員的行為可能會發生變化，這些變化可能會對白銀價格(從而影響股票的價值)產生影響。在上述任何情況下，幹擾任何給定時間白銀供求正常互動的無關事件的幹預，可能會導致扭曲的價格和對股票的投資虧損，如果沒有這些無關事件，這些投資可能不會發生。

LBMA白銀價格確定中斷對信託運作的其他影響包括可能對信託的白銀估值不正確、保薦人費用計算不準確，以及以不準確反映白銀市場基本面的價格出售白銀以支付信託費用。這些事件中的每一個都可能對股票價值產生不利影響。確定LBMA白銀價格的拍賣過程的運作也取決於LBMA和IBA及其適用系統的持續運作。

截至本招股説明書的日期，保薦人沒有理由相信LBMA白銀價格(自2014年8月15日起由信託基金用於每日對其白銀進行估值，並確定保薦人費用和出售白銀的價格以支付信託費用)不會公平地代表信託持有的白銀的價格。如果這種情況發生變化，贊助商預計將利用信託管理文件授予的權力，尋求用更可靠的信託白銀價值指標取代LBMA白銀價格。不能保證這種替代價值指標會被確定，也不能保證從LBMA白銀價格到新的基準價格的變化過程不會對股票價格產生不利影響。

未來的政府決策可能會對白銀價格產生重大影響，這可能會導致信託的淨資產價值和淨資產價值大幅減少或增加。

一般來説，白銀價格反映了可用白銀的供求情況。政府的決定，例如美國總統在1934年發佈的行政命令，要求所有美國人向美聯儲交付白銀，一直被視為對白銀的供求和白銀價格產生重大影響。未來的政府決定可能會對白銀價格產生影響，並可能導致信託的淨資產價值和淨資產價值大幅減少或增加。適用於在美國經營的美國銀行和非美國銀行實體的有關貴金屬等實物商品交易的進一步規定，可能會進一步影響美國的白銀價格。

由於該信託基金只持有白銀，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更不穩定。

信託基金只持有白銀。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，信託的資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能在短期或長期內大幅波動。白銀價格的波動預計將對股票價值產生直接影響。

對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對股票的投資只能由那些在經濟上能夠維持其投資並能夠承擔與信託投資相關的損失風險的人來考慮。投資者應仔細審查本信託基金的目標和戰略，以及本文討論的贖回權，並熟悉與投資本信託基金相關的風險。

對白銀的需求可能暫時超過可接受交付給信託的可用供應量，這可能會對股票投資產生不利影響。

在白銀需求超過當時可用供應量的情況下，授權參與者可能無法輕易獲得創建一籃子貨幣所需的足夠數量的白銀。籃子只能由授權參與者創建，並且只能在紐約證交所Arca開放正常交易的每一天，以受託人確定的符合以下“股票和信託協議描述-白銀存款；籃子發行”中描述的規格的白銀數量為交換條件。市場對白銀的投機行為可能導致發行一籃子白銀的需求增加。由於當時可獲得的供應量有限，加上對股票的需求激增，授權參與者可能無法獲得足夠的白銀，以便交付給信託基金髮行新的一籃子白銀。在這種情況下，信託可以暫停或限制籃子的發行。這種情況可能會導致股價進一步波動，股票市場價格相對於資產淨值的偏離可能會很大。

與股票相關的風險

對暫時供不應求的股票的需求突然增加，可能會導致股票價格波動。

投資者對白銀的情緒可能會發生重大變化。投資者可能會購買股票來投機白銀的價格，或者對衝現有的白銀敞口。對白銀價格的投機可能涉及多頭和空頭曝險。如果空頭風險敞口總額超過可供購買的股票數量，那麼空頭風險敞口的投資者可能需要支付溢價回購股票，以便交付給股票貸款人。反過來，這些回購可能會大幅提高股票價格，直到通過創建過程發行更多股票。這可能導致與白銀價格沒有直接關聯的股票價格波動。

該股的交易價格最近一直在波動，而且可能會繼續波動。

該股的交易價格一直波動很大，可能會繼續因應各種因素而出現大幅波動。白銀市場總體上經歷了極端的價格和成交量波動，這些波動往往與白銀在珠寶、技術和工業應用中的用途，或者中國、墨西哥和祕魯等主要白銀生產國的成本和生產水平等因素無關或不成比例。特別是，新冠肺炎爆發和投資者投機導致的供應鏈中斷，極大地推動了最近的價格和數量波動。

由於這些股票是為了反映信託基金持有的白銀的價格而創建的，因此股票的市場價格將像歷史上白銀的價格一樣不可預測。這造成了潛在的虧損，無論你持有的股票是短期、中期還是長期。

創建股票的目的是在任何給定時間反映信託當時擁有的白銀的市場價格減去信託的費用和負債。因為股票的價值取決於白銀的價格，所以它會受到與影響白銀價格的波動類似的影響。過去幾年，白銀價格大幅波動。如果白銀市場繼續以過去幾年的大幅波動為特徵，股價將以不可預測的方式大幅變化。這使你的股票投資面臨潛在的損失，如果你需要在白銀價格低於你投資股票的時候賣出你的股票。即使你能夠在中期或長期持有股票，你也可能永遠不會實現盈利，因為白銀市場歷來經歷了價格持平或下跌的較長時期。

在投資股票之後，有幾個因素可能會導致白銀價格下跌，股票價格也會相應下跌。其中包括：

相反，有幾個因素可能會在你投資股票之前觸發白銀價格的暫時上漲。如果是這樣的話，你將以受銀價暫時高企影響的價格買入股票，當暫時上漲的原因消失時，你可能會蒙受損失。

投資者應該意識到，儘管白銀被世界各地的投資者用來保存財富，但就未來購買力而言，並不能保證白銀將保持其長期價值。如果白銀價格下跌，保薦人預計股票投資的價值將按比例下降。

此外，儘管白銀因其與股票和債券的歷史相關性從低到負而被用作投資組合多元化，但多元化既不能確保也不能防止虧損風險。

由於為支付保薦人費用和其他信託費用而出售所需的白銀，因此在信託存續期內，每股股票所代表的白銀數量將會減少。如果白銀價格沒有上漲到足以彌補下跌的程度，股票價格也會下跌，你在股票上的投資也會賠錢。

雖然發起人同意承擔信託產生的所有組織和某些普通行政和營銷費用，但並不是所有的信託費用都由發起人承擔。例如，可能對信託財產徵收的任何税款和其他政府費用將不會由贊助商支付。作為承擔信託基金部分一般行政費用的協議的一部分，發起人同意支付信託基金每年不超過10萬美元的律師費和開支。超過該數額的任何法律費用和開支將由信託公司負責。

由於信託沒有任何收入，它需要出售白銀來支付保薦人的費用和非保薦人承擔的費用。信託還可能承擔保薦人尚未承擔的其他責任(例如，由於訴訟)。支付這些債務的唯一資金來源將是出售信託持有的白銀。即使除了保薦人承擔的費用之外沒有其他費用，信託也沒有其他負債，受託人仍然需要出售白銀來支付保薦人的費用。這些出售的結果是每股代表的白銀數量減少。新的白銀存款，換取信託發行的新股，並不能扭轉這一趨勢。

即使白銀的價格沒有變化，每股所代表的白銀數量的減少也會導致其價格的下降。為了保持股票的原價，白銀的價格必須提高。如果沒有這一漲幅，該份額所代表的較少數量的白銀將具有相應的較低價格。如果這些漲幅沒有出現，或者不足以抵消每股較少的白銀，您的股票投資將蒙受損失。

非保薦人承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將迫使受託人出售更多的白銀，並將導致每股代表的白銀數量更快地減少，其價值也將相應下降。

該信託基金是一種被動投資工具。這意味着您的股票價值可能會受到信託損失的不利影響，如果信託得到積極管理，可能會避免這些損失。

受託人不積極管理信託持有的白銀。這意味着受託人不會在白銀價格較高的時候賣出白銀，也不會在預期未來價格上漲的情況下低價買入白銀。這也意味着受託人沒有利用專業白銀投資者可用的任何套期保值技術來試圖降低價格下跌造成的損失風險。信託基金遭受的任何損失都將對您的股票價值產生不利影響。

出售股份時收到的價格可能低於其所代表的白銀的價值。

信託在任何一天的費用和負債從該信託在該日擁有的白銀的價格中減去，所得結果是該信託的資產淨值，再除以該日已發行的股份數量，得出資產淨值。

股票的交易價格可以是資產淨值，也可以是高於或低於資產淨值。資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值和市場供求的變化而波動。交易價格相對於資產淨值的折價或溢價可能會受到主要白銀市場和紐約證交所Arca之間非同步交易時間的影響。而股票將在紐約證交所Arca交易到下午4點。(紐約時間)，在包括倫敦、蘇黎世和芝加哥商品交易所(COMEX)在內的世界主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性將會減少。因此，在此期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折價可能會擴大。

買入或賣出股票的固有成本可能會大大降低投資結果。

在交易所買賣股票涉及兩種類型的成本，這兩種成本適用於在交易所進行的所有證券交易。當您通過經紀人或其他中介買賣股票時，您可能會產生經紀佣金或該經紀人或中介收取的其他費用。此外，你可能會產生“價差”的成本，即投資者或做市商願意為股票支付的價格(“買入”價格)與他們願意出售股票的價格(“要價”)之間的差額。由於買賣股票的固有成本，頻繁的交易可能會顯著降低投資結果，對於預期定期進行小額投資的投資者來説，投資股票可能並不可取。

對股票的投資可能會受到來自其他白銀投資方式的競爭的不利影響。

該信託與其他金融工具競爭，包括白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由白銀支持或與白銀掛鈎的其他證券(包括交易所交易產品)、對白銀的直接投資以及與該信託類似的投資工具。市場和金融狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於白銀變得更具吸引力，這可能會限制股票的市場，並降低股票的流動性。

信託的清算可能發生在信託白銀的處置將給股票投資者造成損失的時候。

信託基金將有一個有限的期限。如果發生某些事件，受託人將不得不在任何時候終止信託。否則，信託將於2046年4月21日自動終止。有關信託終止的更多信息，包括髮起人、受託人或股東可能無法控制的事件可能促使信託終止的情況，請參閲“股份和信託協議説明-修訂和終止”。

信託終止後，受託人將出售所需金額的白銀，以支付所有清算費用，並支付信託的任何未償債務。剩餘的白銀將在交出股票的投資者中分配。在90天后仍由受託人擁有的任何白銀可由受託人出售，而出售所得款項將由受託人持有，直至任何剩餘的股份持有人認領為止。在價格較低的時候出售與信託清算相關的白銀可能會導致您在股票投資上的損失，或對您的收益產生不利影響。

股票的流動性也可能受到授權參與者退出參與的影響。

如果一個或多個在股票中擁有重大權益的授權參與者退出參與，股票的流動性可能會減少，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致您的股票投資蒙受損失。

可能會出現授權參與者無法兑換籃子的情況。在白銀價值下降的情況下，這些延遲可能導致授權參與者在贖回發生時將獲得的白銀價值下降，以及二級市場上所有股東的流動性減少。

雖然在一籃子規模的集合中的授權參與者交出的股票可以贖回，以換取相關的白銀金額，但在紐約證交所Arca的常規交易暫停或限制期間，或者在緊急情況下，交付、處置或評估白銀合理地不可行的情況下，贖回可能被暫停。如果上述任何事件發生時，獲授權參與者打算贖回股份，而白銀價格在該獲授權參與者能夠再次交出贖回籃子之前下跌，則該獲授權參與者在贖回其股份時，假若贖回發生在該獲授權參與者原本打算贖回的情況下，本可從信託取得的白銀換取的金額，將蒙受損失。因此，授權參與者可能會在停牌期間減少其股票交易，從而減少二級市場上股票的潛在買家數量，從而降低股東在出售股票時可能獲得的價格。

持有大量股份的授權參與者可以選擇終止信託。

持有75%股份的人有權終止信託。這項權力可以由相對較少的持有者行使。如果這樣做，希望繼續通過信託投資工具投資白銀的投資者將不得不尋找另一種工具，而且可能找不到另一種提供與信託相同功能的工具。

缺乏活躍的股票交易市場可能會導致您在出售股票時的投資損失。

雖然股票在紐約證交所Arca上市交易，但你不應該假設股票的交易市場會保持活躍。如果你需要在沒有活躍市場的情況下出售你的股票，這種缺乏活躍市場的情況很可能會對你的股票價格產生不利影響(假設你能夠賣出它們)。

如果籃子的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難，或由於實物白銀市場的任何流動性不足而受到重大限制，則授權參與者進行套利交易的可能性可能不存在，目的是保持股票價格與白銀價格密切掛鈎，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。

如果股份的產生和贖回過程(依賴於及時向託管人和由託管人轉讓白銀)遇到任何意想不到的困難，潛在的市場參與者，如授權參與者及其客户，本來願意購買或贖回籃子，以利用股份價格和相關白銀價格之間的差異而產生的任何套利機會，則可能不會冒險，因為這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。在這種情況下，潛在的市場參與者，例如授權參與者和他們的客户，本來願意購買或贖回籃子，以利用股份價格和相關白銀價格之間的差異而產生的套利機會，但他們可能不會冒險，因為這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於白銀價格波動，可能會下跌或以其他方式與資產淨值背道而馳。此外，如果倫敦現貨白銀市場的流動性變得相對較差，從而實質上限制了通過交割白銀來換取一籃子白銀的套利機會，股票價格可能會偏離實物白銀的價值。

作為股票的所有者，您將不會擁有通常與其他類型的股票所有權相關的權利。

股票不享有與公司發行的股票相同的權利。通過收購股票，您並未獲得選舉董事、獲得股息、就有關您股票發行人的某些事項投票或採取通常與股票所有權相關的其他行動的權利。您將只擁有“股份和信託協議説明”中描述的有限權利。

作為股份所有者，您將不會享有通常與擁有根據《投資公司法》註冊的投資公司股份相關的保護，也不會享有CEA提供的保護。

該信託並未註冊為投資公司，也不需要根據《投資公司法》進行註冊。因此，股份擁有人不受“投資公司法”適用於註冊投資公司投資者的保護。例如，“投資公司法”中限制與關聯公司的交易、禁止暫停贖回(某些有限情況下除外)或限制銷售負荷等條款不適用於信託基金。

該信託不持有或交易商品期貨合約或由CFTC管理的CEA監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託基金不是商品池。因此，受託人和保薦人不需要就信託註冊為商品池經營者。股份擁有人未收到註冊商品池經營者須就商品池提交的CEA披露文件及經核證的年報，而股份擁有人亦沒有為註冊商品池經營者經營的商品池投資者提供的監管保障。

如信託協議及託管人協議規定信託須向保薦人或託管人作出賠償，則股份價值將會受到不利影響。

根據信託協議，保薦人有權在沒有疏忽、惡意或故意不當行為的情況下，從信託中獲得賠償。同樣，託管人協議規定信託在某些情況下對託管人進行賠償。這意味着可能有必要出售信託的資產，以彌補保薦人或託管人遭受的損失或責任。任何這類出售都會降低信託的資產淨值和股票的價值。

與信託及其運作相關的風險

信託面臨各種操作風險。

信託基金面臨各種經營風險，包括人為錯誤、信息技術故障以及未能遵守旨在減輕這些風險的正式程序，並特別依賴電子通信、記錄保存和以其他方式開展業務。此外，對於因不可預見的情況和事件造成的損失，信託一般免除損失，在某些情況下，這些損失可能包括紐約證券交易所Arca的交易中斷、暫停或限制或關閉、電力或其他機械或技術故障或中斷、計算機病毒、通信中斷、工作中斷、自然災害、火災、戰爭、恐怖主義、騷亂、叛亂或其他超出信託或其服務提供商和代理控制範圍的情況。因此，信託通常承擔與信託或股票相關的這些不可預見的情況和事件的損失風險，這可能限制或阻止信託產生與指數相應的回報，或以其他方式使其蒙受損失。

儘管通常預計信託的直接服務提供商和代理將有災難恢復或類似的計劃或保障措施，以減輕這種不可預見的情況和事件的影響，但不能保證這些保障措施適用於其活動可能影響信託基金業績的所有各方，或者即使實施了這些保障措施，也不能保證成功防止與這些不可預見的情況和事件相關的損失。也不能保證信託所依賴的系統和應用程序將繼續按預期運行。除了可能導致信託的業績失敗或直接給信託造成損失外，任何此類不可預見的情況和事件或操作失敗都可能進一步分散信託所依賴的服務提供商、代理人或人員的注意力，降低他們開展信託所依賴的活動的能力。這些風險不能完全減輕或預防，進一步的努力或支出可能不符合成本效益，無論是由於實施額外或多餘保障措施帶來的好處減少，還是由於相關維護要求和其他費用的增加，這可能會使信託基金在更典型的情況下運營成本更高。

疾病傳播或其他突發公共衞生事件對全球經濟以及與信託業績相關的市場和服務提供商的影響可能會對信託產生負面影響。

由一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病的爆發於2019年12月在中國首次發現，目前已在全球蔓延。此次疫情導致旅行限制、國際邊界關閉、入境口岸和其他地方加強健康檢查、醫療服務準備和提供中斷和延誤、長時間隔離、事件取消、供應鏈中斷、消費者需求下降、裁員、違約和其他重大經濟影響，以及普遍關注和不確定性。此次疫情的影響對許多國家的經濟和整個全球經濟都產生了不利影響，並可能以不一定能預見的方式影響個別發行人和資本市場。未來可能出現的其他傳染病疫情可能會產生類似的影響。疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險。

新冠肺炎疫情將對社會、經濟和金融體系產生嚴重負面影響，包括金融市場的重大不確定性和波動性。例如，開採、生產或儲存白銀的礦山、煉油廠和金庫暫停運營，限制旅行延遲或阻止白銀的運輸，以及對白銀需求的增加可能會擾亂白銀供應鏈，這可能導致二級市場價差擴大，並危及我們按時結算交易的能力。由於疫情爆發，信託無法發行或贖回股票，或託管人或任何子託管人無法接收或交付白銀，都將對信託的運作產生負面影響。

不能確定疫情的持續時間及其影響。長期爆發可能導致信託成本增加，影響白銀市場的流動性，以及股票價格和信託資產淨值之間的相關性，其中任何一項都可能對您的股票價值產生不利影響。此外，疫情還可能損害信託公司的服務提供商(包括髮起人、受託人和託管人)所依賴的信息技術和其他業務系統，否則可能會擾亂信託公司服務提供商員工代表信託公司執行基本任務的能力。世界各地的政府和準政府當局和監管機構過去曾通過各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟混亂，包括但不限於直接向企業注資、新的貨幣計劃和降低利率。這些政策的意外或迅速逆轉，或這些政策的無效，可能會增加白銀市場的波動性，這可能會對股票價格產生不利影響。

此外，疫情可能會干擾或阻止IBA主辦的電子拍賣的運作，以確定LBMA白銀價格，受託人使用該價格對信託持有的白銀進行估值，並計算信託的資產淨值。疫情還可能導致期貨交易所關閉，這可能會消除授權參與者對衝購入籃子的能力，增加股票的交易成本，並導致股票持續溢價或折價。這些結果中的每一個都會對信託基金產生負面影響。

信託依賴於託管人、受託人以及保薦人(程度較輕)的信息和技術系統，這些系統可能會受到信息系統中斷、網絡安全攻擊或其他中斷的不利影響，這些中斷可能會對我們的記錄保存和運營產生重大不利影響。

託管人、受託人和保薦人(程度較輕)依賴信息技術基礎設施(包括網絡、硬件和軟件系統)來開展與信託有關的業務。網絡安全事件或未能保護其計算機系統、網絡和信息免受網絡安全威脅，可能導致信息丟失或意外披露，或信託資產丟失或被盜，並可能對信託服務提供商開展業務(包括代表信託開展業務)的能力造成不利影響。儘管實施了網絡和其他網絡安全措施，但這些安全措施可能不足以防範所有網絡安全威脅。

保薦人及其關聯公司管理其他賬户、基金或信託，包括投資於實物銀條或其他貴金屬的賬户、基金或信託，可能會發生利益衝突，這可能會降低信託、資產淨值和股票的交易價格。

保薦人或其聯營公司及聯營公司目前或將來可能從事主要投資於實物銀條或其他貴金屬的其他賬户、基金或信託的推廣、管理或投資管理。雖然保薦人管理層的管理人員和專業人員打算為信託基金投入儘可能多的時間來履行他們的職責，但保薦人管理層可以將他們的時間和服務分配給信託基金和其他賬户、基金或信託基金。贊助商將以不低於非關聯方提供的條件向信託提供任何此類服務。

發起人和受託人可以在未經股東同意的情況下約定修改信託協議。

保薦人和受託人可以在沒有股東同意的情況下同意修改信託協議，包括增加保薦人的費用。任何信託協議修訂通知的內容和交付方式由發起人決定。如果一項修訂增加了新的費用或增加了現有的費用或收費，包括保薦人的費用(税費和其他政府收費、註冊費或其他此類費用除外)，或者損害了股東的重大權利，該修訂將在向登記車主發出有關修訂的通知後30天對流通股生效。除通過修改招股説明書外，非註冊車主的股東(大多數股東將不會是註冊車主)可能不會收到具體的加費通知。此外，於修訂生效時，股東如繼續持有股份，即被視為同意修訂並受經修訂的信託協議約束，而無須就該項增持達成具體協議(上文所述的“否定同意”程序除外)。

與保管白銀有關的風險

託管人的銀條託管業務不受具體的政府監管。

託管人負責保管信託基金的銀條，並協助銀條進出信託基金。儘管託管人是做市商，根據LBMA的規則(為金條市場參與者設定了良好做法)，LBMA是更明確和得到批准的權重機構，但LBMA不是官方或政府監管機構。此外，儘管保管人在英國通常由英國保誠銀行(Prudential)監管

根據監管機構和金融市場行為監管局的規定，此類規定並不直接涵蓋託管人在英國的銀條託管業務。因此，信託依賴託管人遵守LBMA的最佳做法，並對其銀條託管業務實施令人滿意的內部控制，以確保信託的銀條安全。

如果信託擁有的白銀在信託無法追回相應損失的情況下丟失或損壞，股份價值將受到不利影響。

託管人僅在有限的情況下才對信託銀器的遺失或損壞負責。託管人協議規定，託管人只有在疏忽、欺詐或故意違約其在託管人協議下的義務的情況下才對信託負責。此外，託管人同意賠償因違反託管人協議中託管人的陳述和保證、託管人沒有按照託管人的指示行事或為信託賬户持有的白銀造成的任何有形損失、破壞或損壞而直接造成的任何損失或責任，但因核裂變或聚變、放射性、戰爭、恐怖事件、入侵、叛亂、內亂、暴動、罷工、政府行為或公共當局行為而造成的損失除外。在託管人對信託負有法律責任的情況下，託管人沒有義務更換遺失的銀器。託管人對信託基金的法律責任(如有的話)，只限於在託管人疏忽、欺詐或故意失責時，或在引致彌償申索的作為或不作為時，遺失的任何白銀的價值，或在未分配基礎上持有的任何餘額的款額。

此外，由於託管人協議受英國法律管轄，股份持有人對託管人可能擁有的任何權利將不同於根據不同司法管轄區的法律本可給予他們的權利，而且可能比這些權利更為有限。然而，選擇英國法律來管理託管人協議，預計不會影響股票持有人可能對信託或受託人擁有的任何權利。

信託擁有的白銀的任何損失都將導致資產淨值的相應損失，可以合理預期，這種損失也將導致股票在紐約證券交易所Arca的交易價值下降。

儘管託管人和受託人之間關於信託分配的銀幣的關係受英國法律的明確規定，但法院審理有關該安排的任何法律糾紛時，可能會無視法律選擇而適用美國法律，在這種情況下，信託尋求針對託管人的法律補救的能力可能會受挫。

託管協議規定的託管人義務受英國法律管轄。該信託基金是一家紐約普通法信託基金。位於美國的任何美國、紐約或其他法院可能難以解釋英國法律(就監護安排而言，這些法律主要源自法院裁決，而不是法規)、LBMA規則或倫敦託管市場的習俗和做法。信託基金可能很難或不可能在美國、紐約或其他位於美國的法院起訴託管人。此外，信託基金在外國法院執行由美國、紐約或其他位於美國的法院作出的判決可能是困難、耗時和/或昂貴的。

根據託管人協議，股東和授權參與者沒有權利直接向託管人主張索賠，這極大地限制了他們的追索權選擇。

根據託管人協議，股東或任何授權參與者均無權主張託管人對託管人的索賠。託管人協議項下的債權只能由受託人代表信託提出。

轉給信託的與創建籃子相關的銀器可能不符合信託協議要求的質量。如果受託人發行股票以換取劣質白銀，信託將蒙受損失，而這一損失將對所有現有股票的價值產生不利影響。

與保管人商定的程序設想，保管人必須承擔與檢查授權參與者交付的白銀以換取籃子有關的某些任務。保管人的檢查包括審核相應的銀條清單，以確保其準確描述銀條上出現的重量、細度、精煉痕跡和條號，但不包括任何旨在驗證收到的銀是否確實符合信託協議中提到的純度要求的化學測試或其他測試。

因此，這樣的檢查程序可能無法阻止不符合這些純度標準的銀的沉積。在信託中存入白銀的每個授權參與者，如果該白銀不符合信託協議的要求，則對信託負有責任。保管人將不會對信託或任何投資者負責或承擔法律責任，因為任何由託管人以其他方式進行的適當檢查的白銀不符合信託協議中所載的純度要求，則託管人將不會對信託或任何投資者負責或承擔法律責任。如果發行籃子以換取劣質白銀，而信託無法向存放白銀的授權參與者追討損害賠償，則信託的資產總值將受到不利影響，資產淨值也將受到不利影響。在這種情況下，有理由預計紐約證交所Arca的股票交易價值也將受到不利影響。

信託缺乏保險保障，以及股東對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次託管人的法律追索權有限，使股東面臨信託白銀損失的風險，沒有人對此承擔責任。

信託基金不為其銀幣投保。託管人按其認為適當的條款和條件維持與其在託管人協議下的託管義務相關的保險，並負責保單或保單產生的所有成本、費用和開支。信託不是任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的存在、性質或金額。因此，不能向股東保證託管人對託管人代表信託持有的白銀有足夠的保險或任何保險。此外，託管協議並無要求任何直接或間接次託管人就其託管活動或就其代表信託持有的白銀投保或擔保。此外，股東對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次託管人的法律追索權是有限的。因此，該信託的白銀可能會蒙受損失，而該白銀不在保險範圍內，任何人均無須承擔損害賠償責任。

有關前瞻性陳述的陳述

本招股説明書包括與未來事件或未來業績有關的陳述。在某些情況下，您可以通過“可能”、“應該”、“可能”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”或這些術語或其他類似術語的負面含義來識別此類前瞻性陳述。本招股説明書中包含的涉及未來可能發生的活動、事件或發展的所有陳述(歷史事實陳述除外)，包括商品價格和市場狀況(白銀和股票)的變化、信託的運作、保薦人的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及，均為前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能大不相同。這些陳述是基於贊助商基於其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及它認為在這種情況下合適的其他因素而做出的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合贊助商的預期和預測受到許多風險和不確定因素的影響，包括本招股説明書中討論的特殊考慮、一般經濟、市場和商業條件、政府當局或監管機構對法律或法規(包括與税收有關的法律或法規)的變化，以及其他世界經濟和政治發展。請參閲“風險因素”。因此，本招股説明書中的所有前瞻性陳述都受這些警告性陳述的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展將會實現，或者即使實質上實現了。, 會對信託的運作或信託發行的股份價值產生預期的後果或產生預期的影響。雖然發起人不會做出前瞻性陳述，除非它認為自己有合理的基礎這樣做，但發起人不能保證這些陳述的準確性。信託公司和贊助商都沒有義務更新任何前瞻性陳述，以使這些陳述與實際結果或預期或預測的變化相一致。

收益的使用

信託基金從發行和出售籃子中獲得的收益包括白銀存款。此類存款由託管人代表信託持有，直至(1)交付給與贖回籃子有關的授權參與者，或(2)出售以支付保薦人應付的費用和未由保薦人承擔的信託費用和責任。請參閲“信託業務-信託費用”。

白銀行業

引言

這一部分通過觀察一些主要參與者來簡要介紹白銀行業，詳細介紹了主要的供需來源，並概述了“官方”部門(FIX.N：行情)的作用.即，央行)在市場上。

市場參與者

世界白銀行業的參與者可以分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

礦業和生產者部門

這一羣體包括專門從事白銀和白銀生產的礦業公司；生產白銀作為其他生產的副產品(如鉛、鋅、銅或黃金生產)的礦業公司；以及廢品商和回收商。

銀行業

金銀銀行為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統銀行產品以及礦山融資、實貨白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者庫存管理以及白銀租賃。

官方部門

與黃金不同，國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行(BIS)或各國銀行沒有發佈關於各國政府白銀持有量的官方統計數據。主要原因是白銀一般不被承認為儲備資產。因此，政府持有的白銀庫存非常有限。根據GFMS Limited在2019年世界白銀調查截至2018年底，各國政府持有的銀條庫存總計89.1莫茲。

投資界

這一部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員和散户級別的硬幣收藏家，應有盡有。

製造業

製造和製造部門代表了白銀的所有商業和工業用户。工業應用是白銀使用量最大的領域。首飾和銀器行業是第二大行業，緊隨其後的是照相業(儘管後者在過去幾年裏由於數碼攝影的普及而一直在下降)。

世界白銀供需形勢(2011-2020年)

下表為2011-2020年世界白銀供需情況摘要：

注：由於獨立四捨五入，總數可能不會相加。

來源：《2020年世界白銀調查》，白銀學院。

白銀價格歷史圖表

白銀價格波動較大，預計其波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去白銀價格的走勢，以及任何過去或現在的趨勢，都不是未來走勢的可靠指標。走勢可能會受到各種因素的影響，包括供求關係、地緣政治不確定性、通貨膨脹等經濟擔憂，以及實際或投機投資者的興趣。

下圖説明瞭LBMA白銀價格從2004年12月到2020年12月的變化情況：

*倫敦定盤價至2014年8月14日；此後LBMA銀價。

來源：LBMA

白銀市場的運行

全球白銀交易包括現貨、遠期、期權和其他衍生品的場外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期貨和期權。

場外交易市場

場外白銀市場包括現貨、遠期、期權和其他以本金對本金進行的衍生品交易。雖然這是一個全球市場，幾乎每天24小時營業，但它的主要中心是倫敦(最大的場館)、紐約和蘇黎世。

倫敦黃金協會(LBMA)是代表其會員和倫敦黃金市場其他參與者開展活動的行業協會，該協會表示，LBMA的成員充當場外做市商，據信大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。LBMA在制定場外白銀交易行業標準方面扮演着重要角色。倫敦黃金市場的成員之間通常以本金對本金的方式相互交易，並與客户進行交易。所有風險，包括信用風險，都由交易雙方承擔。這被稱為場外交易市場，而不是交易所交易環境。

與期貨交易所不同的是，期貨交易所的交易基於標準合約單位、結算日期和交割規格，場外交易市場允許靈活性。它還提供機密性，因為交易僅在涉及的兩個主體之間進行。

期貨交易所

期貨交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中立的、受監管的市場。期貨合約的條款由每種商品適用的交易所定義。對於每一種交易的商品，合同都規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。

交易所不買賣這些合約，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户，以安全、高效和有序的方式交易合約。在COMEX的正常交易時間內，大宗商品合約通過公開喊價進行交易；這是一種口頭拍賣，所有的出價、報價和交易都必須向所有成員公開宣佈。電子交易是由交易所在正常市場時間之後提供的。除了晚上和早上在公開喊價和電子交易之間切換的短暫休息時間外，白銀期貨幾乎每天24小時交易，每週五個工作日。

最重要的白銀期貨交易所是由紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange，Inc.)子公司商品交易所(Commodity Exchange，Inc.)和東京商品交易所(Tokyo Commodity Exchange)運營的COMEX。

交易所監管

除了定價的公開性外，美國的期貨交易所還受到兩個層面的監管，即內部和外部政府監管。內部審查是通過自律進行的，包括對以下各項的定期監測：公開叫價過程，以確保其符合所有交易所規則；所有交易所會員公司的財務狀況，以確保它們持續履行財務承諾；商業和非商業客户的頭寸，以確保實物交割和其他商業承諾能夠得到滿足，以及定價不會受到任何特定客户頭寸規模的不當影響。外部政府監督由CFTC執行，CFTC負責審查美國期貨交易所的所有規則和法規，並監督其執行情況。CFTC監督包括COMEX在內的美國大宗商品期貨市場的運營。商品交易法的主要公共政策目標之一是確保其監管的市場的完整性和這些市場上交易價格的可靠性。商品交易法和商品期貨交易委員會(CFTC)要求包括COMEX在內的市場制定規則和程序，以防止市場操縱、濫用交易行為和欺詐，CFTC定期審查市場的規則執行計劃。

倫敦快遞酒吧

LBMA稱，LBMA的“倫敦好貨交割名單”列出了經批准的白銀精煉商。在場外交易市場，符合LBMA發佈的“優質交貨清單規則--優質交貨精煉商上市條件”中規定的重量、尺寸、細度(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉廠的化驗印章)和外觀規格的白銀為“倫敦優質交貨棒”。倫敦好貨酒吧必須含有750盎司到1,100盎司的銀，最低純度(或純度)為千分之999.0。倫敦Good Delivery Bar還必須有LBMA批准名單上的一家煉油廠的印章。可接受任何場外交易結算的倫敦商品交割吧可在與籃子的發行相關的情況下交付給信託。

結算和交割

LBMA表示，LBMA市場白銀銷售的結算基礎是，在倫敦金庫交付一根標準的倫敦Good Delivery Bar，由進行銷售的交易商指定，通過貸記到分配的賬户，或者通過LBMA清算會員交付到任何第三方的未分配賬户。

已分配的帳户

根據LBMA的説法，這些賬户是在客户要求金屬物理隔離並需要重量和化驗的詳細清單時開立的。客户對賬户中的金屬擁有完全所有權，交易商作為託管人代表客户持有該金屬。客户的持有量在棒材重量列表中標識，該列表顯示了唯一的棒材編號、毛重、每根棒材的化驗或細度以及它的細重。持有量的貸記或借記將通過棒材的實物移動到客户實物持有物或從客户實物持有物中移出來實現。

未分配的帳户

未分配的賬户沒有留出特定的條塊，客户只有一般的金屬權利。這是最方便、最便宜、最常用的握持金屬的方法。交易可以貸記或借記賬户，餘額代表雙方之間的債務。賬户上的貸方餘額並不使債權人有權獲得特定的銀條，但由賬户持有的金條交易商的普通股票支持。客户是無擔保債權人。如果客户希望收到真正的金屬，可以通過“分配”特定的金條或同等的金條產品來實現。

倫敦市場監管

在2012年金融市場法案頒佈後，英格蘭銀行的審慎監管局負責監管大多數活躍在金條市場的金融公司，金融市場行為監管局負責消費者和競爭問題。金銀市場的現貨、遠期及批發存款交易，須受市場參與者採納的“非投資性產品守則”規管。

不是受監管的商品池

該信託基金不在COMEX或任何其他期貨交易所交易白銀期貨合約。該信託基金接受符合LBMA白銀交割規則的實物白銀交割。由於該信託基金不在任何期貨交易所交易白銀期貨合約，因此該信託基金不受商品交易委員會根據商品交易法作為“商品池”的監管，也不由CFTC監管的商品池運營商運營。該信託基金的投資者不會獲得由註冊商品池運營商運營的商品池投資者所受到的監管保護，COMEX或任何期貨交易所也不能執行其關於該信託基金活動的規則。此外，信託基金的投資者並不受惠於受監管期貨交易所為白銀期貨合約投資者提供的保護。

投資白銀的其他方式

該信託與其他金融工具競爭，包括白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由白銀支持或與白銀掛鈎的其他證券，對白銀的直接投資，以及與該信託類似的投資工具。

信託業務

信託的活動僅限於(1)發行銀籃以換取存放在託管人作為對價的白銀；(2)根據需要出售白銀以支付保薦人的費用、保薦人未承擔的信託費用和其他債務；(3)交付白銀以換取退還贖回的籃子。信託基金沒有得到積極的管理。它不從事任何旨在從白銀價格變動中獲利或減輕因白銀價格變動而造成的損失的活動。

信任目標

該信託基金尋求全面反映白銀價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。這些股票旨在構成一種簡單且具有成本效益的投資方式，類似於投資白銀。對實物白銀的投資需要昂貴的，有時甚至是複雜的安排，涉及到金屬的分析、運輸、倉儲和保險。傳統上，這種費用和複雜性導致對實物白銀的投資只有在許多投資者負擔不起的情況下才有效率。這些股票旨在消除實物白銀投資所涉及的費用和複雜性所代表的障礙，同時具有內在價值，即在任何給定時間反映信託公司當時擁有的白銀的價格，減去信託公司的費用和負債。雖然這些股票並不完全等同於白銀投資，但它們為投資者提供了另一種選擇，允許他們通過證券市場在一定程度上參與白銀市場。

對股票的投資是：

以託管人代表信託持有的白銀為後盾。

這些股票由信託公司的資產支持。受託人與託管人的協議規定，在每個工作日結束時，託管人開立的信託賬户中未分配的白銀不得超過1100盎司。信託的大部分白銀持有量是實物白銀，在託管人或子託管人(如果適用的話)的已分配和未分配賬户中代表信託的賬簿上標識，並由託管人在倫敦、紐約和其他未來可能獲得授權的地點持有。

就像任何其他股票投資一樣容易獲得和處理。

散户投資者可以通過傳統的經紀賬户買賣股票。由於每股股票的內在價值是信託持有的白銀價格的函數，因此投資股票所需的現金支出應低於目前投資實物白銀的現有方式所需的金額。股票有資格開立保證金賬户。

列出了。

這些股票在紐約證交所Arca上市和交易，股票代碼為SLV。

性價比相對較高。

由於實物白銀投資所涉及的費用分散在所有股票持有者身上，因此對於原本無法直接參與實物白銀市場的投資者而言，股票投資可能是一種比實物白銀投資更具成本效益的選擇。

二級市場交易

雖然信託尋求反映白銀價格減去信託費用和負債的一般表現，但股票的交易價格可能在其資產淨值之上或之下。股票的資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值和市場供求的變化而波動。交易價格相對於資產淨值的折價或溢價可能會受到主要白銀市場和紐約證交所Arca之間非同步交易時間的影響。而紐約證交所Arca的股票交易到下午4點。(紐約時間)，在包括倫敦、蘇黎世和COMEX在內的全球主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性可能會減少。因此，在此期間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。然而，鑑於可以創建和贖回籃子以換取白銀的標的數量，保薦人認為套利機會可能提供了一種機制，以減輕此類溢價或折價的影響。

就美國聯邦證券法而言，該信託公司不是註冊為投資公司，也不受證券交易委員會作為投資公司的監管。因此，股份擁有人得不到為註冊投資公司的投資者提供的監管保障。例如，“投資公司法”中限制與關聯公司的交易、禁止暫停贖回(某些有限情況下除外)或限制銷售負荷等條款不適用於信託基金。

該信託不持有或交易商品期貨合約或CFTC管理的商品交易法監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託基金不是商品池。因此，受託人和保薦人不需要就信託註冊為商品池經營者。股份擁有人未收到註冊商品池經營者須就商品池提交的CEA披露文件及經核證的年報，而股份擁有人亦沒有為註冊商品池經營者經營的商品池投資者提供的監管保障。

白銀計價；資產淨值的計算

在每個工作日，在切實可行的範圍內儘快在下午4：00之後(紐約時間)，受託人評估信託持有的白銀，並確定信託和資產淨值。為了進行這些計算，營業日指的是紐約證交所Arca休市進行常規交易以外的任何一天。

受託人使用當天的LBMA銀價對信託持有的白銀進行估值。LBMA白銀價格是指在下午12點開始的一輪或多輪30秒電子拍賣後，由IBA確定的在倫敦交付的未分配白銀的每盎司價格(以美元為單位)。(倫敦時間)倫敦白銀市場開放營業的每一天，並在此後不久公佈。

在每輪拍賣開始時，IBA都會公佈該輪拍賣的價格。參與者有30秒的時間輸入、更改或取消訂單(即，他們想以這個價格買入或賣出多少白銀)。在每輪結束時，訂單錄入被凍結，系統檢查是否不平衡(即買入和賣出之間的差額)在門檻內(通常白銀為50萬盎司)。如果不平衡在一輪結束時超出了門檻，那麼拍賣就不平衡，價格就會調整，新一輪的拍賣就會開始。如果不平衡在門檻之內，那麼拍賣就結束了，價格被設定為當天的LBMA白銀價格。任何不平衡都會在所有直接參與者之間平均分攤(即使他們沒有下訂單或沒有登錄)，每個參與者的淨成交量都是以最終價格交易的。拍賣期間的價格是由考慮到當前市場狀況和拍賣活動的算法確定的。每次拍賣都受到IBA工作人員的積極監督。截至本招股説明書發佈之日，IBA網站上的公開信息顯示，目前有資格在用於每日確定LBMA白銀價格的電子拍賣期間提交訂單的直接參與者為Coins‘N Things Inc.、高盛、滙豐銀行美國NA、INTL FCStone、簡街全球交易公司、摩根大通銀行、N.A.倫敦分行、科赫供應和交易有限公司、Marex、摩根士丹利、渣打銀行、新斯科舍銀行和多倫多-

在2017年10月2日之前，LBMA白銀價格是通過CME集團管理並由湯森路透(Thomson Reuters)發佈的電子拍賣確定的。自2017年10月2日起，IBA取代芝加哥商品交易所集團(CME Group)和湯森路透(Thomson Reuters)成為LBMA白銀價格的管理人，並開始管理LBMA白銀價格的電子拍賣。

如果任何一天沒有LBMA銀價，受託人有權使用最近公佈的LBMA銀價，除非受託人在與贊助商協商後確定該價格不適合作為評估的基礎。一旦信託的白銀價值確定，受託人將從白銀的總價值和信託的所有其他資產中減去信託的所有應計費用、開支和其他負債。由此得出的數字是信託的資產淨值。受託人通過將信託資產淨值除以計算當天的流通股數量來確定資產淨值。

信託費用

信託基金唯一的普通經常性開支預計是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託基金髮生的以下行政和營銷費用：託管費、託管費、紐約證券交易所Arca上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費和開支，以及每年最高10萬美元的法律費用和開支。

保薦人的費用按年率計算每天累加，相當於信託資產淨值的0.50%，每月支付欠款。受託人將在保薦人指示下出售白銀，在沒有該指示的情況下，受託人可酌情決定在必要的數量和時間出售白銀，以支付保薦人的費用以及並非由保薦人承擔的信託費用或法律責任。受託人獲授權在白銀到期時以所需的最低金額出售白銀，目的是避免或儘量減少信託持有的白銀以外的資產。因此，將出售的白銀數量將根據信託的開支水平和白銀的市場價格而不時變化。託管人已同意應受託人的要求，向信託購買支付信託費用所需的白銀，購買價格與受託人在出售當日確定信託持有的白銀的價值所用的價格相同。(B)託管人已同意應受託人的要求，向信託購買用於支付信託開支的白銀，價格等於受託人在出售當日確定信託所持白銀的價值的價格。

在支付信託費用之前，受託人持有的現金將不會產生任何利息。信託公司每次出售白銀都將是股東的應税事件。見“美國聯邦所得税後果--對美國股東徵税”。

信託費用對信託資產淨值的影響

該信託出售白銀以籌集所需資金，以支付保薦人的費用和所有未由保薦人承擔的信託費用或債務。參見“贊助商-贊助商的費用”。作為此類出售的對價收到的購買價格是信託公司支付債務的唯一資金來源。信託基金不從事任何旨在從白銀價格變化中獲利的活動。不需要用來贖回一籃子白銀，或用於支付保薦人的費用和信託費用或未由受託人承擔的債務，將由託管人以實物形式持有(但不超過1100盎司的剩餘金額將由託管人代表信託以未分配的形式持有)。由於經常出售支付保薦人費用所需的白銀以及未由保薦人承擔的信託費用或負債，信託的資產淨值以及每股股份所代表的零碎白銀金額將在信託存續期內減少。接受新的白銀存款，以換取信託發行的更多新籃子，並不能扭轉這一趨勢。

下表由保薦人編制，説明上文討論的白銀出售對每股流通股所代表的零碎白銀金額的預期影響。它假設白銀的唯一銷售將是那些需要支付保薦人費用的白銀，並且白銀的價格和股票數量在所涵蓋的三年期間保持不變。該表未顯示信託可能產生的任何特別費用的影響。任何該等非常開支，如發生及發生時，將加速每股所代表的零碎白銀數量的減少。

資產淨值計算：

股份名稱及信託協議

該信託基金成立於2006年4月21日，當時第一筆白銀存款換取了三籃子白銀的發行。信託的目的是擁有轉讓給信託的白銀，以換取信託發行的股份。該信託受保薦人、受託人、股份的登記持有人及實益擁有人，以及所有為創設股份而存放白銀的人士之間的信託協議所管限。信託協議列明白銀存款人和股份登記持有人的權利，以及保薦人和受託人的權利和義務。紐約州法律管轄信託協議、信託和股票。以下是信託協議的重要條款摘要。它是通過參考整個信託協議來限定的，該協議通過引用合併為註冊説明書的一個證物，招股説明書是該説明書的一部分。

每股股份代表信託淨資產中的一小部分不可分割的實益權益。在贖回股份時，適用的授權參與者將完全從信託的資金和財產中支付。所有股票都是可轉讓、全額支付和不可評估的。信託的資產主要由託管人代表信託持有的白銀組成。然而，信託預計將出售白銀，以支付保薦人的費用，並支付保薦人未承擔的費用和責任。這樣的銷售導致信託公司持有現金的時間很短。此外，信託可能還會在其他情況下持有現金。例如，可能會向託管人、授權參與者或任何其他第三方提出索賠，並以現金結算。在信託意外收到現金或任何其他資產的情況下，信託協議規定不接受白銀存款(I.e..，將不會發行新股)，直到這種現金或其他財產的分配的創紀錄日期過後。該信託只發行50,000籃子或其整數倍的股票。信託可以贖回一籃子白銀，以換取贖回的股票總數所代表的白銀金額。根據“投資公司法”，該信託公司不是註冊投資公司，也不需要根據該法案進行註冊。

存放白銀；發行籃子

信託基金連續發行和贖回股票，但僅以50,000股為一籃子進行發行和贖回。只有經授權的參與者，即已與保薦人和受託人簽訂書面協議的註冊經紀自營商，才能存入白銀並接受一籃子白銀作為交換。在託管人存入相應數量的白銀，並支付受託人適用的費用和任何開支、税費或收費(如印花税或股票轉讓税或費用)後，受託人將向存入授權參與者的DTC賬户交付適當數量的籃子。截至本招股説明書之日，荷蘭銀行清算芝加哥有限責任公司、巴克萊資本公司、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券(美國)有限責任公司、高盛公司、滙豐證券(美國)有限公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、Scotia Capital(美國)公司、瑞銀證券公司、Virtu America LLC。保薦人和受託人維護一份授權參與者的最新名單。存放在保管人處的白銀必須符合銀條的重量、尺寸、精細度(或純度)、識別標記和外觀的規格，並且必須由滿足LBMA發佈的“優質交貨清單規則-優質交貨精煉商上市條件”中規定的一定產量和有形淨值要求的精煉廠生產。

在支付存款之前，授權參與者必須向受託人提交書面購買訂單或通過受託人的電子訂單錄入系統提交購買訂單，説明其打算購買的籃子數量以及預期向託管人進行相應白銀存款的一個或多個地點。託管人將確認購買訂單，除非它或保薦人決定拒絕按以下“託管人行為要求”中所述的方式支付保證金。受託人收到訂單的日期決定了授權參與者需要存入的一籃子銀幣金額(定義如下)。然而，受託人在下午3點59分之後收到的命令。(紐約時間)將不被接受，應在下一個工作日重新提交。受託人與託管人簽訂了一項協議，其中包含安排，以便白銀可以在倫敦、紐約或未來可能獲得授權的其他地點交付給託管人。

如果受託人接受購買訂單，它將不遲於下午5點通過傳真或電子郵件消息發送給授權參與者。(紐約時間)在收到或視為收到該採購訂單之日，一份由受託人背書“接受”的採購訂單副本，並註明授權參與者必須交付給託管人以換取每一籃子的銀幣金額。如果是通過受託人的電子訂單系統提交的採購訂單，授權參與者將收到一封自動電子郵件，指示接受該採購訂單，並且該採購訂單將在受託人的電子訂單系統中標記為“已接受”。在受託人如上所述接受之前，購買訂單僅代表獲授權參與者單方面提出存放白銀以換取籃子，對信託、受託人、託管人或任何其他方沒有約束力。

創建籃子所需的籃子銀幣數量每天都在變化。在信託成立時，最初的一籃子白銀金額為50萬盎司白銀。在紐約證券交易所Arca開放進行常規交易的每一天，受託人都會適當調整構成一籃子白銀的白銀數量，以反映白銀的銷售、可能發生的任何白銀損失以及應計費用。計算由受託人在下午4點後在切實可行的範圍內儘快進行。(紐約時間)如此確定的籃子白銀金額將通過傳真或電子郵件通知所有授權參與者，並在保薦人的網站上提供股票。紐約證交所Arca還公佈了受託人如上所述確定的籃子白銀金額。

由於保薦人承擔了預計將是信託基金的大部分費用，保薦人的費用每天以相同的比率遞增，在沒有任何特別費用或債務的情況下，一籃子白銀金額每天減少的白銀數量是可以預測的。受託人打算在每個工作日通過與上述受託人確定的實際籃子白銀金額相同的渠道，提供下一個工作日的指示性籃子白銀金額。授權參與者可使用該指示性籃子白銀金額作為指導，以確定他們在下一個營業日發出並由受託人接受的購買訂單時，他們可能需要向託管人存入的白銀數量。然而，與每個授權參與者簽訂的協議規定，一旦受託人接受了採購訂單，授權參與者將被要求向託管人存入受託人在採購訂單生效日期確定的一籃子白銀金額。

除非及直至託管人通知受託人其已將相應數額的白銀撥入信託帳户(但信託帳户內任何少於1,100盎司的數額可在未分配的基礎上持有)，否則不會發行任何股份。根據託管人同意遵守的設立股份的程序，託管人不遲於上午11：30收到白銀。(倫敦時間)必須在不遲於上午9：00之前分配到信託賬户。(紐約時間)託管人在交貨地營業的第二天。向託管人交付白銀以換取一籃子白銀(包括任何適用的增值税)所產生的所有税款將由進行此類交付的授權參與者獨自承擔。

籃子的贖回；白銀的提現

授權參與者，根據登記的股票持有人的授權，可以退還籃子，以換取受託人宣佈的相應籃子白銀金額。在交出該等股份及繳付受託人適用的費用及任何開支、税項或收費(例如印花税或股票轉讓税或費用)後，受託人將向贖回授權參與者交付與贖回籃子相對應的銀額。股票只能以每籃子5萬股的形式交出贖回。

獲授權參與者在交出兑換籃子前，必須向受託人遞交書面要求，或透過受託人的電子訂單錄入系統提交贖回命令，註明其擬贖回的籃子數目及收取該等籃子所代表的白銀的地點。受託人收到訂單的日期決定了在交換中收到的一籃子白銀金額。然而，受託人在下午3點59分之後收到的命令。(紐約時間)將不被接受，應在下一個工作日重新提交。

託管人可以讓銀子在其辦事處或次託管人的辦事處領取，如果銀子是由次託管人持有的，則託管人可以讓該銀子在其辦事處或次託管人的辦事處領取。白銀在與託管人協商後，在受託人指定的地點交付。向授權參與者交付白銀以換取籃子(包括任何適用的增值税)所產生的所有税款將由接受此類交付的授權參與者獨自承擔。

除非託管人另有同意，否則白銀只能以實物棒的形式交付給贖回授權參與者(但少於1,100盎司的任何金額均可轉入贖回授權參與者的未分配賬户或按其命令轉賬)。

贖回只能在(1)紐約證交所Arca的常規交易暫停或限制或交易所關閉的任何期間(預定假期或週末休市除外)暫停，或(2)在緊急情況下才可暫停贖回，因為緊急情況導致交割、處置或評估白銀並不合理可行。

證明股票的證書

這些股票由受託人代表信託簽署和交付的證書證明。DTC已接受這些股票通過其入賬結算系統進行結算。只要股票符合DTC結算的條件，將只有一張證明股票的全球證書將以DTC代名人的名義登記。投資者將只能在DTC或DTC的直接或間接參與者那裏以記賬擔保權利的形式持有股票。任何投資者都無權獲得單獨的股票證明證書。由於股票只能通過DTC及其參與者以賬面分錄的形式持有，投資者必須依賴DTC、DTC參與者以及他們通過其持有股票的任何其他金融中介來獲得本節所述的利益和行使權利。投資者應諮詢其經紀人或金融機構，瞭解以DTC記賬形式持有的證券的程序和要求。

現金和其他分配

如果保薦人和受託人確定信託中持有的現金超過了下個月支付信託費用所需的現金，受託人將把額外的現金分配給DTC。

如果信託基金收到白銀或現金以外的任何財產，受託人將以其認為合法、公平和可行的任何方式將該財產分配給DTC。如果不能以這種方式進行分配，受託人將出售財產，並以與現金相同的方式分配淨收益。

股票登記持有人有權按照所持股份數量的比例獲得這些分配。在進行分配之前，受託人可以扣除任何適用的預扣税以及信託尚未支付的任何費用和開支。受託人只分配整美元和美分，不需要將分數美分舍入到最接近的整數美分。如果受託人認為向註冊持有人提供分發是非法或不切實際的，則受託人不承擔任何責任。

表決權

股份所有者通常沒有任何投票權。然而，持有至少25%股份的登記持有人有權要求受託人糾正其違反信託協議的任何重大行為，而持有至少75%股份的登記持有人有權要求受託人終止信託協議，如下所述。這些股份不代表傳統的投資，也不同於經營有管理層和董事會的企業的公司的股份。所有股份都屬於同一類別，具有平等的權利和特權。根據信託協議，每股股份賦予持有人對股東可表決的有限事項的表決權。這些股份不賦予其持有人任何轉換或優先購買權或任何贖回權。

共享拆分

如果保薦人認為股票二級市場的每股價格已跌出理想的交易價格區間，或者保薦人出於任何原因認為是可取的，保薦人可以促使信託宣佈拆分或反向拆分已發行股票的數量，並對組成一籃子的股票數量進行相應的改變。

信託基金的管理

信託不設董事會或審計委員會，但受發起人董事會和審計委員會的監督。參見“贊助商--贊助商的關鍵人員”。

受託人的費用及開支

每存放一籃子白銀及每交回一籃子以提取信託財產(包括在信託協議終止的情況下)，均須向受託人支付500元費用(或受託人在保薦人事先書面同意下可能不時宣佈的其他費用)。

受託人有權從信託資產中償還因其可能向信託提供的特別服務或與受託人為保護信託或持有人利益而可能採取的任何酌情行動而發生的所有開支和支出。

信託費用和白銀銷售

除應付給保薦人的費用(見“保薦人-保薦人費用”)外，下列費用從信託資產中支付：

受託人在保薦人的指示下，並在沒有該指示的情況下，可酌情決定不時出售信託的白銀，以支付信託須支付的費用及開支。請參閲“信託業務-信託費用”。

受託人對因按照信託協議出售白銀而產生的任何折舊或虧損概不負責。

繳税

受託人可從其作出的任何分配中扣除所欠税款的數額。它還可能以公開或私下出售的方式出售信託資產，以支付任何應繳税款。如果出售股票的收益不足以支付税款，登記的股票持有人仍將承擔責任。

白銀與信託資產的評估

見“信託業務--白銀估值；資產淨值的計算”。

修訂及終止

發起人和受託人可以在未經股份持有人同意的情況下同意修改信託協議。如果一項修正案徵收或增加除税收和其他政府收費以外的費用或收費，或損害股票持有人的重大權利，則在受託人將修正案通知DTC後30天內，該修正案將不會對流通股生效。於修訂生效時，繼續持有股份或其中權益，投資者即被視為同意修訂並受經修訂的信託協議約束。

在下列情況下，受託人將終止信託協議：

如果受託人不提前終止，信託將於2046年4月21日終止。受託人將在信託協議終止日期至少30天前通知DTC。終止後，受託人及其代理人將根據信託協議進行以下工作，但不做其他任何事情：(I)收取與信託財產有關的分派；(Ii)支付信託費用並在必要時出售白銀以支付該等費用；以及(Iii)在交出和註銷股份時交付信託財產。終止90天或更長時間後，受託人可以公開或私下出售任何剩餘的信託財產。在此之後，受託人將持有從出售中獲得的資金，以及根據信託協議持有的任何其他現金，以按比例惠及未交出股份的登記持有人。它不會投資這筆錢，也不承擔利息責任。受託人唯一的義務將是在扣除適用的費用、信託費用和税金以及政府收費後，對這筆錢和其他現金進行核算。

對義務和法律責任的限制

信託協議明確規定了發起人和受託人的義務和責任。保薦人和受託人：

此外，根據信託協議，信託有責任賠償保薦人及其股東、董事、高級職員、僱員、聯屬公司及附屬公司因履行信託協議項下的責任或根據信託協議的條文采取任何行動而招致的任何損失、法律責任或開支，而該等人士並無疏忽、不守信用、故意行為不當、故意失職或罔顧其職責及義務。

受託人訴訟的規定

受託人在交付、登記股份轉讓、進行股份分配或者允許提取信託財產前，可以要求：

受託人可在受託人的轉讓賬簿關閉時，或受託人或保薦人基於任何理由認為必要或適宜的任何時間，暫停股份轉讓的交付或登記，或拒絕某一特定的存放或轉讓。贖回只能在(I)紐約證交所Arca的常規交易暫停或限制或交易所關閉期間(預定假期或週末休市除外)期間暫停，或(Ii)在緊急情況下因交付、處置或評估白銀不合理可行而暫停。

證券託管；只記賬制；全球安全

DTC擔任股票的證券託管人。DTC是根據紐約州法律成立的有限目的信託公司、聯邦儲備系統成員、紐約統一商業法典所指的“結算公司”，以及根據“交易法”第17A條的規定註冊的“結算機構”。設立DTC的目的是持有其參與者的證券，並通過電子簿記變更促進DTC參與者之間的這些證券交易的清算和結算。這消除了證券證書實物移動的需要。DTC參與者包括證券經紀人和交易商、銀行、信託公司、結算公司和某些其他組織，其中一些組織(和/或他們的代表)擁有DTC。銀行、經紀商、交易商和信託公司等銀行、經紀商、交易商和信託公司等直接或間接與DTC參與者進行清算或保持託管關係的人也可以使用DTC系統。DTC同意並向其參與者表示，它將按照其規則、章程和法律要求管理其簿記系統。

股票不發行個人股票。取而代之的是，全球證書由受託人代表信託簽署，以CEDE&Co.的名義登記為DTC的被提名人，並代表DTC存入受託人。全球證書代表在任何時候發行的所有股票。

在任何股份的設立、轉讓或贖回的結算日期，DTC將在其簿記登記和轉讓系統中貸記或借記如此設立、轉讓或贖回的股份數量到適當的DTC參與者的賬户中。受託人和DTC參與者將指定在設立或贖回股票時記入貸方和計入費用的賬户。

股份的實益擁有權僅限於DTC參與者、間接參與者以及通過DTC參與者和間接參與者持有權益的人。股份實益權益的所有人將顯示在DTC保存的關於DTC參與者的記錄、DTC參與者的記錄(關於間接參與者)以及間接參與者的記錄(關於非DTC參與者或間接參與者的受益者)上，並且所有權轉移僅通過這些記錄來實現，這些記錄是由DTC保存的關於DTC參與者的記錄、DTC參與者的記錄(關於間接參與者的記錄)以及間接參與者的記錄(關於非DTC參與者或間接參與者的間接參與者的記錄)。預計受益所有人將從DTC參與者或通過DTC參與者收到與他們購買股票有關的書面確認。

投資者可以通過委託持股的DTC參與者或者間接參與者轉讓股票的方式，通過DTC轉讓股票。轉讓將按照證券業的標準慣例進行。

DTC可以通知受託人和保薦人，決定停止為股票提供服務。在此情況下，受託人及保薦人將以相若的成本尋找DTC的替代者以履行其職能，或在沒有替代者的情況下，向將股份記入其賬户的DTC參與者交付單獨的股票證書。

股東的權利一般必須由DTC參與者按照DTC的規則和程序行使。

信託協議規定，只要股份由以DTC或其代名人名義登記的全球證書代表，受託人將有權將DTC視為股份持有人。

贊助商

該信託基金的發起人是特拉華州有限責任公司、貝萊德的間接子公司iShares特拉華州信託保薦人有限責任公司。贊助商的主要辦事處位於加利福尼亞州舊金山霍華德街400號，郵編：94105。

贊助商的角色

贊助商已同意承擔信託基金產生的下列行政和營銷費用：託管費、託管費、紐約證券交易所Arca上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費和開支，以及每年高達10萬美元的法律費用和開支。

保薦人通常監督受託人和託管人的表現，但不對受託人或託管人進行日常監督。如果受託人不再符合某些客觀要求(包括要求其擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤)，或者如果受託人在收到實質性違反信託協議規定的義務的書面通知後，在30天內沒有糾正違約行為，保薦人可以罷免受託人並任命繼任受託人。保薦人還有權在受託人不是尚存實體的任何合併、合併或轉換之後的90天內更換受託人，或酌情在信託成立五週年時或其後的任何三週年時更換受託人。保薦人還有權批准受託人可能希望任命的任何新的或額外的託管人。保薦人負責代表信託向證券交易委員會準備和提交定期報告，並提供此類報告所需的任何證明。發起人負責指定信託的獨立註冊會計師事務所，併為信託聘請法律顧問。

發起人關鍵人員

信託基金沒有任何董事、高級職員或僱員。下列人士分別以發起人(特拉華州的一家有限責任公司)董事或高管的身份履行與信託有關的某些職能，如果信託有董事或高管，這些職能通常由他們履行。

保羅·洛瑞是贊助商的總裁兼首席執行官，瑪麗·克羅寧是贊助商的首席財務官。

贊助商由瑪麗·克羅寧、菲利普·延森、彼得·蘭迪尼、基蒙·李和保羅·洛瑞組成的董事會管理。

保羅·羅瑞(Paul Lohrey)現年58歲的CFA自2015年11月起擔任贊助商總裁兼首席執行官。洛瑞於2010年6月加入全球資產管理公司貝萊德(BlackRock，Inc.)，擔任董事總經理，履行監督和管理職能。在加入貝萊德之前，Lohrey先生於2008年10月至2010年5月在資產管理公司先鋒集團(Vanguard Group)擔任歐洲首席投資官，履行監督和管理職能。從1994年8月起，他還在先鋒公司擔任過股票和固定收益投資組合管理方面的各種職位。Lohrey先生於1984年在杜克大學獲得經濟學學士學位，並於1986年在芝加哥大學獲得金融MBA學位。

瑪麗·克羅寧(原名麥莉)現年43歲的他於2019年4月成為贊助商的負責人，並擔任其董事兼首席財務官。自2012年5月以來，克羅寧一直擔任貝萊德(BlackRock，Inc.)董事，履行監督和管理職能。在加入貝萊德公司之前，Cronin女士於2008年11月至2012年4月在資產管理公司Dodge&Cox擔任會計業務和財務報告部門，為註冊基金和UCITS基金提供支持。在此之前，克羅寧女士是普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers，LLP)的審計高級經理，1999年9月至2008年10月期間專注於註冊投資公司的審計工作。克羅寧女士於1999年在加州理工州立大學聖路易斯·奧比斯波分校獲得工商管理理學學士學位，是一名註冊會計師(非在職)。

菲利普·詹森61歲，是贊助商審計委員會主席。2001年6月，Jensen先生加入Paul Capital Partners，這是一家專注於二級私募股權和醫療保健市場的投資公司，他目前是該公司的合夥人，並曾在2002年至2020年擔任首席運營官。Jensen先生擁有舊金山州立大學的理學學士學位，是一名註冊會計師(非在職)。

彼得·蘭迪尼現年69歲的他是贊助商審計委員會的成員。2003年1月，蘭迪尼先生加入RBP投資顧問公司，這是一家財務規劃諮詢公司，他目前擔任該公司的合夥人和財富經理。蘭迪尼先生擁有聖克拉拉大學會計學學士學位和金門大學金融MBA學位。蘭迪尼先生是一名註冊財務規劃師，也是財務規劃協會的成員。

李基文(Kimun Lee)現年74歲的他是贊助商審計委員會的成員。李先生是一名在加利福尼亞州註冊的投資顧問，自1980年1月以來一直以Resources Consolidated的名義開展諮詢業務。自2010年9月以來，李先生一直擔任共同基金公司Firsthand Technology Value Fund，Inc.的董事會成員。自2013年4月以來，李開復一直擔任共同基金公司Firsthand Funds的董事會成員。自2014年4月以來，李開復一直擔任共同基金公司FundX Investment Trust的董事會成員。在2005年1月之前，李先生還擔任共同基金公司Fremont Mutual Funds，Inc.的董事會成員。李先生擁有太平洋大學的文學學士學位和裏諾內華達大學的工商管理碩士學位。他還在斯坦福大學商學院(Stanford Graduate School Of Business)完成了有關公司治理的高管教育課程。

保薦人有一套道德守則(“道德守則”)，適用於其執行人員，包括首席執行官、總裁、首席財務官和財務主管，他們履行與信託有關的某些職能，如果信託機構有專門的執行人員，則執行人員通常由他們履行。道德準則可通過寫信給贊助商，地址：舊金山霍華德街400號，加利福尼亞州94105，或致電贊助商，電話：(4156702000)。贊助商道德守則旨在編纂指導贊助商的商業和道德原則，並阻止不當行為，以促進(1)誠實和道德行為(包括以道德方式處理實際或明顯的利益衝突)，(2)在公共報告、文件和通信中充分、公平、準確、及時和可理解地披露，(3)遵守適用法律和政府規章制度，(4)及時向內部報告違反道德守則的行為，以及(5)對遵守道德守則承擔責任。

贊助商的費用

保薦人的費用按日遞增，按年率相當於信託資產淨值的0.50%按月拖欠。

受託人

紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)是根據紐約州法律成立的具有信託權的銀行公司，擔任受託人。紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)在紐約布魯克林漢森廣場2號9樓設有信託辦事處，郵編：11217。紐約梅隆銀行受紐約州金融服務部和聯邦儲備系統理事會的監管。有關創建和贖回籃子白銀金額、信託資產淨值、交易手續費以及簽署授權參與者協議的各方名稱的信息，請致電紐約梅隆銀行，電話：(212)815-6250。信託協議的副本可在上述紐約梅隆銀行的信託辦事處查閲。截至2020年12月31日，紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)至少有5億美元的資本和留存收益。

受託人的角色

受託人負責信託基金的日常管理。這包括(I)處理創建和贖回籃子的訂單；(Ii)與託管人協調每次發行和贖回籃子時向信託或由信託接收和交付白銀；(Iii)計算信託在每個營業日的資產淨值；以及(Iv)根據需要出售信託的白銀，以支付信託的開支。此外，受託人將編制信託的財務報表。

受託人的費用由保薦人支付。

受託人及其任何聯屬公司可不時作為其客户及其行使投資酌情權的賬户的代理人，為其本身的賬户買賣股份。

保管人

摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank N.A.)是一家全國性的銀行協會，通過其倫敦分行擔任信託白銀的保管人。

保管人的角色

託管人負責保管信託基金的銀器。託管人由受託人任命，只對受託人負責。由於股份持有人不是託管人協議的當事人，他們對託管人的索賠可能會受到限制。

託管人負責對授權參與者交付的白銀進行某些有限的檢查，並採取與其自身賬户相似的謹慎程度。然而，保管人不負責進行任何化學測試或其他旨在驗證此類銀是否符合信託協議中提到的純度要求的測試。

保管人的費用由贊助商支付。

託管人已同意應受託人的要求，向信託購買支付信託費用所需的白銀，購買價格與受託人在出售當日確定信託持有的白銀的價值所用的價格相同。(B)託管人已同意應受託人的要求，向信託購買用於支付信託開支的白銀，價格等於受託人在出售當日確定信託所持白銀的價值的價格。

託管人及其任何附屬公司和關聯公司可不時作為其客户和他們行使投資酌情權的賬户的代理，為其自己的賬户買賣股票。

託管信託基金的銀幣

以下為受託人與摩根大通銀行倫敦分行作為託管人訂立的託管人協議的重要條文，根據該協議，託管人將持有屬於信託的白銀。有關更多信息，請參閲通過引用合併的託管人協議，作為註冊説明書的一部分，本招股説明書是該註冊説明書的一部分。託管人的註冊辦事處是125 London Wall，London，EC2Y 5AJ，England。英國法律管轄託管人協議。

託管人將接受並持有為信託賬户存入的銀幣。託管人將在受託人書面指示時從信託賬户中發放白銀，而不是其他情況。

除非託管人與受託人另有協議(經保薦人批准)，否則託管人可將信託的白銀存放在其位於英格蘭或紐約的金庫處所，或存放於英格蘭或紐約的任何子託管人的金庫。託管人可以使用次託管人履行其根據託管人協議對信託承擔的義務。保管人在委任任何次保管人時，須採取合理的謹慎態度。任何子託管人必須是LBMA的成員。使用次級託管人並不影響託管人根據託管人協議向受託人承擔的法律責任。

託管人已同意在履行其對信託的職責時採取合理的謹慎態度，並只對託管人在履行職責時的疏忽、欺詐或故意違約直接導致信託遭受的任何損失或損害負責。託管人對信託基金的責任(如果有)將限於託管人疏忽、欺詐或故意違約時丟失的任何白銀的市值和任何未分配餘額的金額。

若託管人或其董事、僱員、代理人或聯營公司因任何法律或法規、或天災、戰爭、恐怖主義或其他超出託管人控制範圍的情況而阻止或禁止託管人履行其在託管人協議下的義務，或會因履行託管人協議項下的義務而受到任何民事或刑事處罰，則託管人不會對信託承擔任何責任。託管人同意賠償託管人因違反託管人協議中的陳述和保證、託管人沒有按照託管人的指示行事或不按照託管人的指示行事或為信託賬户持有的白銀造成的任何有形損失、破壞或損壞而直接造成的任何損失或責任，但因核裂變或聚變、放射性、戰爭、恐怖事件、入侵、叛亂、內亂、暴動、罷工、政府行為或公共權力機構造成的損失除外。託管人將負責次級託管人持有的信託白銀，就像這些白銀放在託管人自己的金庫中一樣。

信託已同意就託管人可能蒙受或直接招致的與託管人協議有關的一切費用及開支、損害賠償、法律責任及損失(包括但不限於合理的法律費用及開支)向託管人作出彌償及保持彌償(按税後計算)，但如該等損失是由託管人的疏忽、故意失責或欺詐直接引致的，則不在此限。

託管人可以在未分配的基礎上為信託賬户持有白銀。然而，託管人將採取合理步驟，將銀條分配到信託的賬户，以便在託管人的每個營業日結束時，在未分配的基礎上為信託的賬户持有不超過1100金衡盎司的白銀。

託管人已同意繼續投保，以支持其根據託管人協議承擔的託管義務，包括承保白銀的任何損失。託管人有權減少、取消或允許此類保險到期而不補保，前提是託管人事先給予受託人書面通知。在減税的情況下，託管人將尋求在減税生效日期前30天發出通知。在取消或到期而未更換的情況下，所需的通知必須至少在承保的最後一天之前30天。截至本招股説明書的日期，受託人尚未收到託管人發出的任何減少、取消或終止其保險範圍的通知。該保險是為託管人的利益而持有的，而不是為了信託或受託人的利益，受託人不得根據託管人所維持的保險提出索賠。

託管人已同意授予受託人的高級人員和適當指定的代表以及信託的獨立公共會計師查閲託管人的記錄，以確認該等記錄的內容。任何該等高級人員或適當指定的代表、信託的任何獨立公共會計師，以及任何監管當局指定的任何人士，在至少十天前通知受託人或信託，均有權在託管人的處所內檢查託管人持有的白銀，以及次級託管人為託管人的賬户持有的白銀的紀錄。託管人已同意，只有在次託管人同意授予受託人和信託的獨立註冊會計師事務所訪問與上述類似的記錄和檢查權的情況下，它才會保留次託管人。

受託人或託管人均可向另一方發出不少於180個工作日的書面通知，終止託管人協議。

受託人已同意接受英國法院對根據託管人協議產生的任何爭議的非排他性管轄權。受託人接受司法管轄並不影響股份持有人以其他方式向任何其他具司法管轄權的法院對信託、受託人或託管人提起訴訟的任何權利。

美國聯邦所得税後果

以下關於一般適用於美國股東(定義如下)購買、擁有和處置股票的實質性美國聯邦所得税後果，以及可能適用於非美國股東(定義如下)股票投資的某些美國聯邦收入後果的討論，代表發起人的美國聯邦所得税特別顧問Clifford Chance US LLP的意見，只要它描述了關於美國聯邦所得税法的結論，並受其中描述的限制和資格的約束。以下討論以守則、根據守則頒佈的美國國税局(“庫務規例”)及守則的司法及行政解釋為基礎，所有條文均於本招股説明書日期生效，所有該等條文均可能會有前瞻性或追溯性的更改。股東的税務待遇可能會因其自身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括銀行、金融機構、保險公司、免税組織、經紀自營商、貿易商、美國聯邦所得税合夥企業的股東、為美國聯邦所得税目的持有股份的“對衝”、“跨境”、“轉換”或“建設性出售”交易的持股人、其“功能貨幣”不是美元的人或其他特殊情況的投資者)可能需要遵守下文未討論的特殊規則。此外，以下討論僅適用於將股票作為“資本資產”持有的投資者，該投資者將按照“守則”第1221條的含義持有股票。此外，下面的討論不涉及任何國家的影響。, 對股份所有者徵收的當地或外國税法。敦促股票購買者就可能適用於其股票投資的所有聯邦、州、地方和外國税法考慮事項諮詢他們自己的税務顧問。

在本討論中，“美國股東”是指符合以下條件的股東：

在本討論中，不是(1)以上定義的美國股東或(2)為美國聯邦所得税目的的合夥企業的股東被視為“非美國股東”。

信託的課税

發起人和受託人將把該信託視為美國聯邦所得税的授予人信託。根據贊助商的美國聯邦所得税特別顧問Clifford Chance US LLP的意見，該信託基金將被歸類為美國聯邦所得税用途的授予人信託基金。因此，信託本身不需要繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出將流向股東，受託人將在此基礎上向美國國税局報告信託的收入、收益、損失和扣減。高偉紳美國有限責任公司(Clifford Chance US LLP)的意見僅代表其最佳法律判斷，對美國國税局(IRS)或任何法院都沒有約束力。因此，不能保證國税局會同意律師意見的結論，也不能保證國税局或其他税務機關可能會主張與其中一個或所有結論相反的立場，而法院可能會維持相反的立場。發起人和受託人都不會要求美國國税局就美國聯邦所得税信託的分類做出裁決。如果美國國税局成功地斷言該信託沒有被歸類為授予人信託，則該信託將被歸類為合夥企業，以符合美國聯邦所得税的目的，這可能會影響時間安排和股東的其他税收後果。

以下討論假設該信託將被歸類為美國聯邦所得税目的的授予人信託。

對美國股東徵税

出於美國聯邦所得税的目的，股東將被視為直接擁有信託基金持有的基礎資產的按比例份額。股東也將被視為直接收到各自按比例分享的信託收入(如果有的話)，以及直接產生各自按比例分攤的信託費用。對於以現金購買股票的股東，其在收購其股票時按比例持有的信託資產的初始税基將等於其收購股票的成本。如果股東作為創建一籃子貨幣的一部分而獲得其股份，向信託交付白銀以換取股票所代表的標的白銀對股東來説將不是應税事項，股東在信託中按比例持有的白銀的納税基礎和持有期將與以此換取的白銀的納税基礎和持有期相同。為了討論的目的，除非另有説明，否則假設所有股東的股份都是在同一天以相同的每股價格收購的。持有多批股份的股東，或正考慮收購多批股份的股東，應就與該等股份相關的標的白銀的税基及持有期的釐定，徵詢其本身的税務顧問的意見。

當信託基金出售白銀，例如用於支付費用時，股東將確認收益或虧損，其數額等於(1)股東在出售時按比例分配的信託變現金額與(2)按比例分配的出售白銀的股東納税基礎之間的差額。股東在信託出售的任何白銀中所佔份額的股東税基一般將根據股東在緊接出售前持有的所有白銀所佔份額的總基數乘以一個分數來確定，該分數的分子是售出的白銀的數量，分母是緊接出售前在信託中持有的白銀的總數量。在任何此類出售後，股東按比例持有信託中剩餘白銀的税基將等於其在緊接出售前在信託中持有的白銀總金額的税基，減去可分配給其所售白銀份額的該税基部分。

當股東出售其部分或全部股份時，該股東將被視為已按比例出售其在出售時在信託中持有的可歸因於所售股份的白銀部分。因此，股東一般將確認出售的損益，金額相當於(1)出售股份所實現的金額，(2)出售時其按比例持有的白銀在信託中可歸屬於出售股份的部分的股東税基，按前款所述方式確定。

贖回股東的部分或全部股份，以換取一般贖回的股份所代表的相關白銀，對股東而言將不是應税事項。一般情況下，贖回時收到的白銀的股東税基將與緊接贖回前在信託中按比例持有的白銀部分(應歸屬於贖回的股份)的股東税基相同。股東對收到的白銀的持有期應當包括股東持有贖回股份的期間。隨後出售股東收到的白銀將是一項應税事件。

在出售或贖回少於全部股東股份後，緊接出售或贖回後按比例持有的白銀，股東的課税基準一般等於其在緊接出售或贖回之前在信託中持有的白銀總額中所佔份額的課税基礎，減去在確定股東在出售或贖回時確認的損益金額時所考慮的部分，或在贖回的情況下，被視為白銀的基礎。

美國個人股東的最高28%長期資本利得税税率

根據現行法律，個人從出售“收藏品”(包括白銀)中確認的收益，持有超過一年的最高税率為28%，而不是目前適用於大多數其他長期資本利得的20%的最高税率。為此目的，個人在出售持有收藏品的信託的權益時確認的收益被視為出售收藏品時確認的收益，前提是該收益可歸因於信託持有的收藏品的未實現增值。因此，美國個人股東出售所持股份超過一年，或信託公司出售該股東被視為持有超過一年的白銀而獲得的任何收益，通常將按28%的最高税率徵税，這一收益可歸因於出售所持股份超過一年的股份，或歸因於信託公司出售該股東被視為持有超過一年的任何白銀而獲得的任何收益，通常將按28%的最高税率徵税。出售由美國個人股東持有一年或以下的資產，或由非美國個人納税人出售資產時確認的資本利得的税率通常與對普通收入徵税的税率相同。

對淨投資收入徵收3.8%的税

某些作為個人的美國股東被要求就其修改後的調整後總收入超過某個門檻金額(已婚人士共同申報25萬美元，單身納税人超過20萬美元)或他們的“淨投資收入”(通常包括處置財產所獲得的資本收益)或“淨投資收入”中的較小部分繳納3.8%的税款。這項税收是對這類投資收入應繳納的任何資本利得税的補充。類似的税收將適用於遺產和信託基金。美國股東應諮詢他們自己的税務顧問，瞭解這項法律可能對他們在股票上的投資產生的影響(如果有的話)。

經紀手續費和信託費用

股東在購買股票時產生的任何經紀佣金或其他交易費將被視為信託相關資產中股東税基的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都會減少股東在出售股票時變現的金額。

股東將被要求確認信託出售白銀的全部收益或損失(如上所述)，即使受託人將部分或全部出售白銀的收益用於支付信託費用。股東可以從信託公司發生的每筆費用中按比例扣除他們各自的份額，扣除的程度與他們直接發生的費用相同。然而，作為個人、遺產或信託基金或某些少數人持股公司的股東，其使用信託扣減和損失中可分配份額的能力可能會受到各種限制。潛在股東應根據他們的具體情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢他們自己的税務顧問。

美國免税股東的投資

某些美國股東(“美國免税股東”)只需為其無關的企業應税收入(“UBTI”)繳納美國聯邦所得税。除非他們為了購買股票而舉債，否則預計美國免税股東不應在股票收入或收益方面實現UBTI。美國免税股東應根據他們的特殊情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢他們自己的獨立税務顧問。

受監管投資公司的投資

共同基金及其他投資工具如屬守則第851條所指的“受規管投資公司”，應就以下事項諮詢其税務顧問：(1)就守則第851(B)條而言，股票投資雖然屬投資公司法所指的“證券”，但可被視為對相關白銀的投資；及(2)股票投資在多大程度上仍可符合守則第851條所指的資格保留。

某些退休計劃的投資

守則第408(M)節規定，購買“應收款”作為個人退休帳户或根據守則第401(A)節符合納税資格的任何計劃所開立的參與者指導賬户的投資，應視為從該賬户向個人賬户所有人或為其開立該計劃賬户的參與者進行應税分配，其金額等於購買該可收款賬户的成本。信託基金已收到美國國税局的一封私人信件，其中規定，根據守則第401(A)節符合納税條件的計劃，IRA或參與者導向賬户購買股票不會構成對收藏品的收購，也不會被視為導致根據法典第408(M)節向IRA所有者或計劃參與者進行應税分配。然而，如果任何股票贖回導致將銀條分配給IRA或根據守則第401(A)節規定符合納税資格的計劃開設的參與者導向賬户，這種分配將在守則第408(M)節規定的範圍內構成對收藏品的收購。請參閲“ERISA及相關注意事項”。

對非美國股東徵税

非美國股東一般不需要繳納美國聯邦所得税，除非(1)非美國股東是個人，並在出售或其他處置的納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且該收益被視為來自美國來源，或(2)該收益實際上與該非美國股東在美國和某些其他地方的貿易或企業的行為有關。這些收益是在出售或其他處置股票或信託基金出售白銀時確認的，除非(1)非美國股東是個人，並且在銷售或其他處置的納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且該收益被視為來自美國，或(2)該收益實際上與該非美國股東在美國和某些其他地方從事貿易或企業的行為有關

美國信息報告和備份扣繳

受託人將向美國國税局提交某些信息申報表，並向股東提供與信託有關的某些税務信息。每位股東將被提供有關信託公司年度收入(如果有的話)和開支的可分配部分的信息。美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非該股東提供其納税人識別號並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守認證程序，以證明他們不是美國人，以避免信息報告和備用預扣税要求。

只要及時向美國國税局提供所需信息，任何備用預扣金額將被允許抵扣股東的美國聯邦所得税義務，並可能使該股東有權獲得退款。

美國以外司法管轄區的税務

建議以美國以外司法管轄區為基地或在美國以外司法管轄區行事的潛在購買者，就其購買、持有、出售及贖回股份或任何其他股份交易，根據該司法管轄區(或其所受約束的美國以外的任何其他司法管轄區)的法律，諮詢其税務顧問，尤其是有關該等購買、持有、出售、贖回或其他交易是否須繳付任何增值税、其他消費税或轉讓税的税務後果。

ERISA及相關考慮因素

1974年“僱員退休收入保障法”(“ERISA”)和/或“守則”第4975條對：(I)僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃和某些投資此類計劃或安排的集體投資基金或保險公司一般或單獨賬户，規定了某些要求，這些計劃或安排受ERISA第一章和/或“守則”第4975條的約束(統稱“計劃”)；(2)僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃以及投資此類計劃或安排的某些集體投資基金或保險公司一般或單獨賬户(統稱為“計劃”)；以及(Ii)在投資被視為“計劃資產”的資產方面的受託人，根據美國勞工部(“勞工部”)條例第29 C.F.R.§2510.3-101，經計劃的ERISA(“計劃資產條例”)第3(42)節修改。按計劃進行的投資須遵守受託要求，以及ERISA和守則所禁止的交易限制的適用性。

ERISA第3(32)節所指的“政府計劃”、ERISA第3(33)節所指的某些“教會計劃”以及ERISA第4(B)(4)節所述的“非美國計劃”，雖然不受ERISA第一章或本守則第4975節的受託責任和被禁止的交易條款的約束，但可能受到任何聯邦、州、地方、非美國或其他法律或法規的約束，這些法律或法規與ERISA和本守則的前述條款大體相似。建議任何此類計劃的受託人在投資股票之前諮詢他們的律師。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股份時，負責進行此類投資的計劃受託人應仔細考慮上述“風險因素”以及此類投資是否符合其受託責任，並考慮到計劃的事實和情況。除其他事項外，計劃受託人應考慮：(1)受信人是否有權根據適當的管理計劃文書進行投資；(2)該投資是否構成分別與ERISA和守則第4975條所指的“利害關係人”或“被取消資格的人”之間的直接或間接的非豁免禁止交易；(3)該投資是否符合該計劃的籌資目標；(4)考慮到計劃的整體投資政策、計劃投資組合的構成以及計劃在到期時需要有足夠的流動資金支付福利，根據審慎投資和分散投資的一般受託標準，這種投資對計劃是合適的。(4)考慮到計劃的整體投資政策、計劃的投資組合構成以及計劃需要有足夠的流動資金來支付到期的福利，這種投資對計劃是合適的。在評估股票投資的穩健性時，計劃受託人應考慮美國司法部關於投資責任的規定，該規定可在29 C.F.R.§2550.404a-1中找到。

目的是：(A)保薦人、託管人、託管人或其各自的任何關聯公司(“交易方”)均未通過本報告和相關材料提供與購買或收購該等股份的決定相關的、符合ERISA第3(21)節含義的任何投資建議；及(B)本報告和相關材料中提供的信息不會使交易方成為該計劃的受託人。

配送計劃

信託以籃子形式向授權參與者發行股票，以換取持續的白銀存款。由於新股可以在持續的基礎上創建和發行，因此在信託存續期內的任何時候，“分派”都會發生，正如證券法中使用的術語一樣。提醒授權參與者、其他經紀自營商和其他人士，他們的某些活動將導致他們被視為分銷的參與者，這將使他們成為法定承銷商，並使他們受到證券法的招股説明書-交付和責任條款的約束。舉例來説，獲授權參與者、其他經紀交易商或其客户如向信託基金購買一籃子股票，將籃子分解為成份股並出售予其客户，或選擇將新股供應與積極出售股份(包括招攬二手市場對股份的需求)結合起來，便會被視為法定包銷商。在確定某一特定市場參與者是否為承銷商時，必須考慮到與該經紀交易商或其客户在該特定情況下的活動有關的所有事實和情況，上述例子不應被視為導致被指定為承銷商的所有活動的完整描述。

通過佣金/收費經紀賬户購買股票的投資者可以支付經紀賬户收取的佣金/費用。我們建議投資者查看其經紀賬户條款，以瞭解適用收費的詳細信息。不是“承銷商”但正在參與分銷(與普通二級交易交易不同)的交易商，因此處理的股票屬於證券法第4(A)(3)(C)節所指的“未售出配售”的一部分，將無法利用證券法第4(A)(3)節規定的招股説明書交付豁免。

保薦人打算對保薦人選擇的州的股票進行資格審查，並通過屬於金融行業監管機構(FINRA)成員的經紀自營商進行銷售。打算通過授權參與者創建或贖回籃子的投資者應在創建或贖回籃子之前諮詢其法律顧問，瞭解該州證券法中適用的經紀自營商或證券監管要求。交易不涉及在該投資者住所或居住地註冊的經紀自營商。

由於FINRA將這些股票視為直接參與計劃中的權益，除非符合FINRA規則第2310條的規定，否則FINRA成員或與成員有關聯的任何人都不會參與公開發行股票。授權參與者不會從信託或保薦人那裏獲得與股票發行相關的任何補償。

該股在紐約證交所Arca交易，股票代碼為SLV。

法律事務

股票的有效性已由紐約高偉紳美國有限責任公司(Clifford Chance US LLP)轉交給保薦人。作為保薦人的特別美國税務顧問，高偉紳美國有限責任公司還就與股票有關的重大聯邦所得税後果發表了意見。

許可協議

在不承認信託的運作或股票的營銷或交易將侵犯紐約梅隆銀行擁有的任何知識產權的情況下，保薦人與紐約梅隆銀行簽訂了一項許可協議，根據該協議，紐約梅隆銀行根據紐約梅隆銀行的專利和專利申請向保薦人授予永久的、全球範圍的、非排他性的、不可轉讓的許可，這些專利和專利申請僅涵蓋證券化的白銀產品，目的是建立、運營和營銷任何證券化的白銀金融產品

LBMA白銀價格由IBA管理和發佈，作為或作為iShares白銀信託的投入或基礎參考的一部分。

LBMA白銀價格是貴金屬價格有限公司的商標，並被授權給IBA作為LBMA白銀價格的管理人。IBA是IBA和/或其附屬公司的商標。LBMA Silver Price，以及商標LBMA Silver Price和IBA，由貝萊德在獲得IBA許可的情況下使用。

IBA及其聯屬公司對使用LBMA白銀價格或LBMA白銀價格對於其可能用於的任何特定目的(包括與iShares白銀信託有關)的任何特定用途將獲得的結果，或LBMA白銀價格的適當性或適當性，不作任何明示或暗示的索賠、預測、擔保或陳述。在適用法律允許的最大範圍內，與lbma銀價有關的所有默示條款、條件和保證，包括但不限於質量、適銷性、用途適宜性、所有權或不侵權，均不包括在內，且iba或其任何附屬公司不承擔任何不準確、錯誤、遺漏、延誤、故障、終止或其他方面的合同責任或侵權責任(包括疏忽)、違反法定職責或妨害、或根據反壟斷法或其他規定承擔任何責任。您可能因LBMA白銀價格或您對其的任何依賴而遭受的費用或其他損失(無論是直接的或間接的)。

專家

本招股説明書參考截至2019年12月31日止年度的Form 10-K年度報告而納入本招股説明書內的財務報表及管理層對財務報告內部控制有效性的評估(載於管理層的財務報告內部控制報告)，乃依據獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)作為審計及會計專家授權提交的報告而納入本招股説明書。

在那裏你可以找到更多的信息；合併某些
參照信息

本招股説明書是保薦人根據證券法向證券交易委員會提交的S-3表格註冊聲明的一部分。在美國證券交易委員會的規則和法規允許的情況下，本招股説明書並不包含註冊説明書及其附件和時間表中包含的所有信息。如欲進一步瞭解信託基金及在此提供的證券，請查閲註冊聲明及其附件和時間表。您應該知道，本招股説明書中包含的關於任何提交或合併為註冊聲明的證物或以其他方式提交給證券交易委員會的文件的條款的陳述不一定完整，在每種情況下都提到了如此提交的文件的副本。

信託公司向證券交易委員會提交年度、季度和當前報告以及其他信息(委員會檔案號第001-32863號)。這些文件包含本招股説明書中未出現的某些重要信息。欲瞭解有關信託公司的更多信息，您可以在證券交易委員會的網站(www.sec.gov)上閲讀和複製這些文件，該網站還包含報告、委託書和信息聲明以及其他有關以電子方式向證券交易委員會提交文件的發行人的信息。

美國證券交易委員會允許在本招股説明書中“通過引用方式併入”信息，這意味着可以通過向您推薦已提交或將提交給證券交易委員會的其他文件來向您披露信息。以下由信託提交或將提交的文件以引用方式併入：

此外，除非其中另有規定，否則在本招股説明書日期之後、本次發售終止或完成之前，信託根據交易所法案第13(A)、13(C)、14或15(D)條向證券交易委員會提交的任何報告應被視為通過引用納入本招股説明書，並從該等文件的提交日期起被視為本招股説明書的一部分，並應自動更新或取代(視情況而定)本招股説明書中包括或通過引用併入本招股説明書的任何信息。

本招股説明書中的某些陳述和部分內容更新和替換了上述通過引用併入的文件中的信息。同樣，通過引用併入本招股説明書的未來文件中的陳述或部分陳述可以更新和替換本招股説明書或上述文件中的陳述和部分陳述。

應您的書面或口頭要求，保薦人將免費向您提供已通過引用併入本招股説明書但未隨招股説明書一起交付的任何或全部信息的副本。請將您的書面或電話請求直接發送到iShares特拉華信託贊助商有限責任公司，郵編：加利福尼亞州舊金山霍華德街400號，郵編：94105，收件人：iShares產品研究和開發部產品管理團隊(電話：1-800-474-2737)。您還可以訪問信託基金的網站www.iShares.com獲取有關該信託基金的信息。信託網站中包含的信息不是本招股説明書的一部分。

術語表

在本招股説明書中，以下每個術語的含義如下：

“授權參與者”-在向受託人提交創建或贖回一個或多個籃子的命令時(1)是註冊經紀交易商，(2)是DTC參與者或間接參與者，以及(3)具有有效的授權參與者協議的人。

“授權參與者協議”-由授權參與者、保薦人和受託人簽訂的協議，規定了創建和贖回籃子的程序。

“籃子”-50,000股的大宗股票(根據信託協議，數量可能會增加或減少)。

“籃子白銀金額”-由受託人在每個營業日確定的白銀數量(以盎司為單位)，授權參與者必須將其轉移到信託以換取一個籃子，或將從每個交出贖回的籃子中獲得白銀的數量。

“營業日”-除以下日期以外的任何一天：(1)週六或週日，或(2)紐約證交所Arca關閉正常交易的日子。

“CFTC”--美國商品期貨交易委員會(CFTC)，美國商品期貨交易委員會(CFTC)是一個獨立機構，負責監管美國的商品期貨和期權市場，或美國任何後續的政府機構。

芝加哥商品交易所集團(CME Group)--芝加哥商品交易所集團(CME Group Inc.)是美國特拉華州的一家公司，經營着期貨交易所和結算所。

“法典”--1986年修訂的“美國國税法”(United States Internal Revenue Code Of 1986)。

“COMEX”-由紐約商品交易所的子公司商品交易所運營的白銀期貨合約的交易所市場。

“商品交易法”或“CEA”--經修訂的1936年美國商品交易法。

“託管人”-摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank N.A.)，一個全國性的銀行協會，通過其倫敦分行行事。

“託管人協議”-受託人和託管人之間關於保管信託白銀的協議，受英國法律管轄。

“DTC”-存託信託公司，根據“紐約銀行法”成立的有限目的信託公司，“紐約銀行法”所指的“銀行組織”，美國聯邦儲備系統的成員，“紐約統一商業法典”所指的“結算公司”，以及根據“交易法”第17A條的規定註冊的“結算機構”。

“DTC參與者”-擁有DTC帳户的實體。

“ERISA”--1974年修訂的“僱員退休收入保障法”。

“交易法”--經修訂的1934年美國證券交易法。

“FINRA”-金融業監管局，Inc.

“IBA”-ICE基準管理機構，由LBMA任命的專業基準管理機構。

“間接參與者”-通過通過DTC參與者進行證券清算或與DTC參與者保持託管關係而進入DTC結算系統的實體。

“投資公司法”--1940年修訂的美國投資公司法。

“IRA”-個人退休賬户。

美國國税局(IRS)--美國國税局(United States Internal Revenue Service)。

倫敦金銀市場協會(LBMA)-倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)，該行業協會是代表其會員和倫敦金銀市場其他參與者開展的活動的協調人。

“LBMA白銀價格”-從任何一天起，白銀的價格都是在IBA主持的拍賣中確定的。在2017年10月2日之前，LBMA白銀價格是通過CME集團管理並由湯森路透(Thomson Reuters)發佈的電子拍賣確定的。

倫敦定盤價-在2014年8月14日之前，每盎司白銀的價格是由LBMA的三名做市商成員在下午12點左右設定的。(倫敦時間)，每個工作日。

“倫敦快遞酒吧”--一條符合倫敦快遞標準的銀條。

“倫敦交貨標準”-LBMA發佈的“交貨清單規則-交貨精煉商的上市條件”中對銀條的重量、尺寸、細度(或純度)、識別標記和外觀的規範。

“資產淨值”--每股資產淨值。有關信託和資產淨值如何計算的説明，請參閲“信託業務--白銀估值；資產淨值的計算”。

“非美國股東”-不是美國股東的股東。

“NYSE Arca”-由NYSE Arca Equities，Inc.運營的NYSE Arca Marketplace。

“場外交易”-全球白銀場外交易市場，包括現貨、遠期、期權和其他衍生品交易。

“盎司”-金衡盎司，相當於1.0971428盎司重量，最低細度為0.999。“weirdupois”是美國和英國對貴金屬、寶石和藥品以外的其他商品使用的重量系統。在這個系統中，一磅有16盎司，一盎司有16德拉姆。

“計劃”--任何(A)僱員福利計劃(如ERISA第3(3)節所界定)，受ERISA標題I規定的受託責任條款約束；(B)守則第4975(E)(1)節所述、受守則第4975節(E)(1)約束的計劃，包括個人退休賬户和Keogh計劃；或(C)因計劃對此類實體的投資而其基礎資產包括計劃資產的實體。

“SEC”--美國證券交易委員會或美國任何後續政府機構。

“證券法”--經修訂的1933年美國證券法。

“股東”--擁有股份實益權益的人。

“股份”-信託發行的信託淨資產中的部分不可分割的實益權益單位。

“贊助商”-iShares特拉華州信託贊助商有限責任公司，貝萊德公司的間接子公司。

《湯森路透》--湯森路透公司，加拿大安大略省的一家公司。

《國庫條例》--美國國税局頒佈的税收條例。

“信任”--iShares^®銀牌信託，根據信託協議成立的紐約信託。

“信託協議”-於2016年12月22日簽署的第二份修訂和重新簽署的存託信託協議，由保薦人、紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)、不時的股份登記和實益擁有人以及為創建股份而存放白銀的所有人簽訂，信託受該協議管轄。

“受託人”-紐約梅隆銀行，根據紐約州法律成立的具有信託權的銀行公司。

“未分配”-當以白銀名義持有白銀的人有權收到白銀的交付時，白銀就被認為是以未分配的形式在託管人手中持有，但該人對持有該賬户的託管人擁有或持有的任何特定白銀沒有所有權權益。相反，當託管人持有的特定銀條被確定為持有“分配”賬户的人的財產時，白銀就以“分配”的形式持有。

“美國股東”--指(1)在美國聯邦所得税方面被視為美國公民或居民的個人；(2)在美國法律或其任何政治分區內或根據美國法律或其任何政治分區創建或組織的公司(或在美國聯邦所得税方面被視為公司的實體)；(3)其收入在美國聯邦所得税中可包括在總收入中的遺產，而不論其來源為何；(3)在美國聯邦所得税中，其收入可包括在總收入中的財產，不論其來源如何；(2)在美國聯邦所得税中被視為公司的公司(或實體)，或根據美國法律或其任何政治分區創建或組織的公司；(3)其收入可包括在美國聯邦所得税中的財產；或(4)信託，如果美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要監督，並且一名或多名美國人有權控制信託的所有實質性決定，或根據適用的財政部法規做出有效選擇被視為國內信託的信託。

IShares®銀牌信託

746,850,000股

招股説明書

2021年2月8日

IS-P-SLV-0221

第II部分-招股章程不需要的資料

第十四條發行發行的其他費用。

信託不承擔與登記的證券的發行和分銷有關的任何費用。這些費用由贊助商支付。

第15項董事和高級職員的賠償

信託協議第5.6(B)節規定，受託人應賠償保薦人、其董事、僱員和代理人，使其免受(I)因受託人的疏忽或不誠信造成的任何損失、責任、費用、開支或判決(包括律師的合理費用和開支)，或(Ii)因受託人以書面明確提供給保薦人以供在登記聲明中使用的任何信息所引起的損失、責任、費用、費用或判決(包括律師的合理費用和開支)，或因受託人以書面向保薦人提供的明確用於登記聲明中的任何信息，或向證券交易委員會提交的與以下股票有關的任何修正案或定期或其他報告所引起的損失、責任、費用、開支或判決(包括律師的合理費用和開支)。

信託協議第5.6(D)節規定，保薦人及其股東、董事、高級管理人員、僱員、關聯公司(根據修訂後的證券法定義)和附屬公司應從信託中獲得賠償，並對因履行信託協議項下的義務或根據信託協議的規定採取的任何行動而產生或與之相關的任何損失、責任或費用不造成損害，而不受以下影響：(1)疏忽、惡意、故意不當行為或故意瀆職行為，或(2)不計後果地採取任何行動；或(2)不計後果地違反信託協議，或(2)不計後果地履行信託協議下的義務或採取任何根據信託協議的規定採取的行動，或(2)不計後果地不計後果地履行信託協議項下的義務或採取任何不計後果的行為

第16項展品

(A)展品

*現送交存檔。

第17項承諾

以下籤署的註冊人特此承諾：

(1)在提出要約或出售期間，提交本登記説明書的生效後修正案：

(I)包括“1933年證券法”第10(A)(3)條所規定的招股章程；

(Ii)在招股章程中反映在註冊説明書生效日期(或註冊説明書生效後的最新修訂)後出現的任何事實或事件，而該等事實或事件個別或合計代表註冊説明書所載資料的基本改變。儘管有上述規定，發行證券數量的任何增減(如果發行證券的總美元價值不超過已登記的)，以及與預計最高發行範圍的低端或高端的任何偏離，可以按照第424(B)條的規定以招股説明書的形式提交給證券交易委員會，但其總量和價格的變化合計不超過有效註冊表中“註冊費計算”表中規定的最高發行價格的20%；以及

(Iii)在登記説明書內加入以前沒有披露的有關配電網計劃的任何重要資料，或在登記説明書內對該等資料作出任何重大更改。

但是，前提是，即：

(A)如註冊書採用表格S-8的格式(本章第239.16b節)，而註冊人依據第13條或“1934年證券交易法”(15 U.S.C.78M或78O(D)條)第13條或第15(D)條向監察委員會提交或提交的報告中，載有本條第(1)(I)及(1)(Ii)款規定須包括在生效後的修訂中的資料，而該等報告是以引用方式併入註冊陳述書內的，則本條第(1)(I)及(1)(Ii)款不適用；及

(B)如註冊書採用表格S-3(本章239.13節)或表格F-3(本章239.33節)的格式，而註冊人依據1934年“證券交易法”第13條或第15(D)條向監察委員會提交或提交的報告，載有該等款規定須包括在生效後修訂中的資料，則本條第(1)(I)、(1)(Ii)及(1)(Iii)款不適用，或包含在根據本章第424(B)條(本章230.424(B)節)提交的招股説明書中，該招股説明書是註冊説明書的一部分。

(C) 然而，如果進一步地，(1)第(1)款和第(1)款(二)項不適用於以表格S-1(本章239.11節)或表格S-3(本章239.13節)提供資產支持證券發售的登記書，並且根據AB條例第1100(C)項(§229.1100(C))提供了規定列入生效後修正案中的信息。

(2)為釐定根據“1933年證券法”所負的任何法律責任，每項該等生效後的修訂均須當作是與其內所提供的證券有關的新登記聲明，而當時該等證券的發售須當作為最初的證券發售。善意它的供品。

(三)以生效後的修訂方式，將終止發售時仍未售出的任何正在登記的證券從註冊中刪除。

(4)如註冊人是外國私人發行人，則在任何延遲發售開始時或在連續發售期間，提交對登記報表的生效後修訂，以包括表格20-F第8.A項所規定的任何財務報表。不需要提供該法第10(A)(3)節要求的財務報表和信息，提供註冊人須在招股説明書中加入根據本款第(4)款規定的財務報表，以及確保招股説明書內的所有其他資料至少與該等財務報表的日期一樣新所需的其他資料。儘管如上所述，關於表格F-3的註冊聲明，如果註冊人根據1934年證券交易法第13節或第15(D)節提交或提交給委員會的定期報告中包含了該法第10(A)(3)節或本章第3-19條所要求的財務報表和信息，則不需要提交生效後的修正案，這些報告通過引用以表格F-3併入。

(5)為釐定根據1933年“證券法令”須對任何買方承擔的法律責任：

(I)如果註冊人依賴規則430B(本章第230.430B節)：

(A)註冊人根據第424(B)(3)條(本章230.424(B)(3)節)提交的每份招股説明書，自提交的招股説明書被視為登記説明書的一部分幷包括在登記説明書中之日起，應被視為登記説明書的一部分；以及

(B)根據第424(B)(2)、(B)(5)或(B)(7)條(本章230.424(B)(2)、(B)(5)或(B)(7)節)規定須提交的每份招股章程，作為與依據第415(A)(1)(I)、(Vii)或(X)條作出的發售有關的信賴註冊聲明或第430B條的一部分(§230.415(A)(1)(I)、(Vii)或(X)為了提供1933年證券法第10(A)節所要求的信息，招股説明書格式自招股説明書首次使用之日起，或招股説明書所述發售的第一份證券銷售合同生效之日起，應被視為包括在註冊説明書中的證券的一部分。根據規則第430B條的規定，對於發行人和任何在該日期是承銷商的人提出的責任建議，該日期應被視為與招股説明書中的證券有關的註冊説明書的新的生效日期，而當時發行該等證券應被視為最初的生效日期。善意它的供品。但是，前提是在屬該登記聲明一部分的登記聲明或招股章程內作出的任何陳述，或在借引用方式併入或當作納入該登記聲明或招股章程內的文件內作出的任何陳述，均不會取代或修改在緊接該生效日期之前是該登記聲明的一部分或在緊接該生效日期前在任何該等文件中作出的任何陳述，而該項購買的售賣合約時間是在該生效日期之前；或

(Ii)如果註冊人受規則430C(本章第230.430C節)的約束，根據規則424(B)提交的每份招股説明書(規則430B或根據規則430A提交的招股説明書除外)應被視為註冊説明書的一部分，並自生效後首次使用之日起包括在招股説明書中。(Ii)如果註冊人受規則430C(本章第230.430C節)的約束，則根據規則424(B)提交的每份招股説明書應被視為註冊説明書的一部分，但根據規則430B提交的招股説明書除外(本章第230.430A節)。但如屬登記聲明一部分的登記聲明或招股章程內所作出的任何陳述，或借引用而併入或當作併入該登記聲明或招股章程內的文件內所作的任何陳述，而該文件是借引用而併入該登記聲明或招股章程內而該文件是該登記聲明或招股章程的一部分，則對於在首次使用前已有售賣合約的購買人而言，該陳述並不取代或修改在緊接該首次使用日期之前在該登記聲明或招股章程內所作出的任何陳述，或取代或修改在緊接該首次使用日期之前在該登記聲明或招股章程內所作出的任何陳述。

(6)為確定註冊人根據1933年證券法在證券的首次分銷中對任何買方的責任：以下籤署的註冊人承諾，根據本註冊聲明，在以下籤署的註冊人的首次證券要約中，無論採用何種承銷方式將證券出售給買方，如果證券是通過下列任何一種通信方式向買方提供或出售的，則以下籤署的註冊人將是買方的賣方，並將被視為要約或將被視為提供或出售證券給購買者。(6)為了確定註冊人根據1933年證券法對任何買方的證券初次分銷的責任：以下籤署的註冊人承諾，根據本註冊聲明，無論採用何種承銷方式向買方出售證券，以下籤署的註冊人將是買方的賣方，並將被視為提供或出售證券。

(I)根據第424條(本章230.424節)要求提交的與發行有關的任何初步招股説明書或以下籤署註冊人的招股説明書；

(Ii)任何與以下籤署的註冊人或其代表擬備的發售有關的免費書面招股章程，或由下文簽署的註冊人使用或提述的任何免費書面招股章程；

(Iii)任何其他免費撰寫的招股章程中與發售有關的部分，該部分載有由下文簽署的註冊人或其代表提供的關於下文簽署的註冊人或其證券的重要資料；及

(Iv)屬下述簽署登記人向買方作出的要約中的要約的任何其他通訊。

(7)為釐定根據“1933年證券法”所負的任何法律責任，每份依據“1934年證券交易法”第13(A)或15(D)條提交註冊人的年報(如適用的話，根據“1934年證券交易法”第15(D)條提交僱員福利計劃年報的每份報告)以引用方式併入註冊説明書內，須當作是與其內所提供的證券有關的新註冊説明書，而當時該等證券的要約須當作是與其內所提供的證券有關的新註冊説明書，而當時該等證券的要約須當作是與其內所提供的證券有關的新註冊説明書。善意它的供品。

(8)就根據1933年證券法產生的法律責任作出的彌償可依據前述條文準許註冊人的董事、高級人員及控制人，或在其他情況下，註冊人已獲告知，證券及交易委員會認為該項彌償違反1933年證券法所表明的公共政策，因此不能強制執行。如果註冊人的董事、高級人員或控制人就正在註冊的證券提出賠償要求(註冊人的董事、高級人員或控制人為成功抗辯任何訴訟、訴訟或法律程序而招致或支付的費用除外)，除非註冊人的律師認為該問題已通過控制先例解決，否則註冊人將向具有適當管轄權的法院提交該賠償是否違反下述公共政策的問題

簽名

根據1933年證券法的要求，註冊人證明它有合理的理由相信它符合提交S-3表格的所有要求，並已於2021年2月5日在加利福尼亞州舊金山市由以下籤署人(正式授權人)代表註冊人簽署本註冊書。

授權書

以下簽名的每個人在此組成並任命Paul Lohrey、Mary Cronin、Philip Jensen、Peter Landini和Kimun Lee，以及他們每人，他或她的真實和合法的事實律師，有權以下列身份代表該人簽署對根據1933年證券法第462(B)條提交的本註冊聲明和任何後續相關注冊聲明的任何和所有修訂，以及一般地以該人的名義和代表該人在使註冊人能夠遵守1933年證券法的規定以及美國證券交易委員會在該法案下的所有要求，特此批准並確認由上述代理律師或他們中的任何一人簽署的人對本註冊聲明或任何此類後續相關注冊聲明的任何和所有修訂。

根據1933年證券法的要求，本註冊聲明已由以下人員以*身份在指定日期簽署。

*註冊人是一家信託公司，註冊人的贊助人iShares®特拉華信託贊助商LLC的高級管理人員或董事身份簽署。