貝萊德應税市政債券信託基金(BBN)
第19(A)條公告
貝萊德應税市政債券信託(下稱“信託”)所報告的分派金額及來源為估計數字，並根據監管規定提供，並非作税務申報之用。用於納税申報的實際金額和來源將取決於信託公司在本年度的投資經驗，可能會根據税務法規而發生變化。信託基金將提供一份表格
1099-DIV
每個日曆年將告訴您如何報告這些分配以用於美國聯邦所得税目的。
June 30, 2022
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0.019055 |
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0.614500 |
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(a) |
信託基金估計，它已經分配了超過其淨收入和淨已實現資本收益；因此，分配的一部分可能是資本返還。例如，當股東在信託中的部分或全部投資返還給股東時，可能會發生資本返還。資本回報不一定反映信託公司的投資表現，不應與“收益”或“收益”混淆。當分配超過總回報表現時，差額將降低信託公司的每股資產淨值。 |
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第19(A)節信託的通知(視情況而定)可在貝萊德的網站上查閲，網址為
Blackrock.com。
受管分配計劃
自2021年10月起，該信託經信託董事會(“董事會”)批准，通過了一項與其投資目標和政策一致的管理分配計劃，以支持收入、資本利得和/或資本回報的水平分配(“計劃”)。根據該計劃，信託基金目前每月分配固定數額的每股0.1229美元。
每股分派的固定金額可由董事會酌情決定更改。信託基金目前不依賴於1940年修訂的《投資公司法》第19(B)條的任何豁免救濟。根據其計劃，信託基金將按照修訂後的《1986年國內收入法》(以下簡稱《守則》)的要求，將所有可用投資收入分配給股東。如果每月沒有賺取足夠的收入(包括淨投資收入和短期資本利得)，信託將向股東分配長期資本收益和/或資本回報，以維持水平分佈。每個月分配給股東的金額預計將是董事會確定的固定數額；然而，如果需要滿足守則和/或1940年法案的要求，信託公司可能會不時進行額外的分配，包括在納税年度結束時進行額外的資本利得分配。
股東不應從這些分派的金額或計劃的條款中得出任何關於信託投資業績的結論。信託基金的總回報業績顯示在其財務亮點表格中。
如果董事會認為這樣的行動最符合信託公司或其股東的利益，董事會可以隨時修改、暫停或終止該計劃，而無需事先通知信託公司的股東。暫停或終止該計劃可能會產生交易折扣(如果信託的股票交易淨值等於或高於資產淨值)或擴大現有交易折扣的效果。信託基金面臨的風險可能會對其維持水平分佈的能力產生不利影響。潛在風險的例子包括但不限於影響市場的經濟衰退、利率變化、市場波動性降低、公司暫停或減少公司股息分配以及守則的變化。有關信託風險的更完整説明，請參閲信託的招股説明書。
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
回顧中的市場
尊敬的股東：
這個
12個月
在本報告所述期間，截至2022年6月30日，出現了擾亂經濟復甦和強勁金融市場的重大挑戰。美國經濟在2022年第一季度出現萎縮，結束了全球經濟重新開放和全球經濟復甦後強勁增長的勢頭
新冠肺炎
疫苗。消費者支出的快速變化導致了供應限制和通脹上升，達到了
40年
很高。此外，儘管俄羅斯入侵烏克蘭的最主要影響是一場嚴重的人道主義危機，但持續不斷的戰爭繼續給投資者和政策制定者帶來挑戰。
股票價格下跌，因為持續的高通脹推動了投資者對加息的預期，尤其是對估值相對較高的成長型股票和對經濟敏感的小盤股造成了壓力。雖然大盤股和小盤股雙雙下跌，但小盤股的跌幅尤其大。在利率上升和美元走強的壓力下，新興市場股票和發達市場的國際股票都大幅下跌。
這個
10年期
美國國債收益率(與債券價格成反比)在報告期內顯着上升，因為不斷上升的通脹推動了投資者對更高利率的預期。公司債券市場也面臨通脹逆風，越來越多的不確定性導致公司債券利差(美國國債和類似期限公司債券的收益率之差)上升。
美國聯邦儲備委員會(美聯儲)承認通脹增長快於預期，三次加息，同時表示可能會進一步大幅加息。此外，美聯儲縮減了債券購買計劃，並開始縮減資產負債表。持續的高通脹和美聯儲的聲明讓許多分析師預計，利率在見頂之前有很大的上升空間。
此外，烏克蘭可怕的戰爭嚴重給全球經濟前景蒙上了一層陰影，導致能源和金屬市場大幅波動。對歐洲最大能源供應國俄羅斯的制裁，以及戰時的普遍中斷，加劇了關鍵大宗商品的供應問題。我們認為，能源價格上漲將繼續加劇通脹壓力，同時也會抑制經濟增長。在不扼殺復甦的情況下抗擊通脹，同時緩衝持續的供應和價格衝擊，對於制定有效的貨幣政策來説，將是一個特別具有挑戰性的環境。儘管未來可能會有更多加息，但我們認為，美聯儲將在保護就業方面犯錯誤，即使是以通脹上升為代價。然而，市場已經做好了預期大幅收緊政策的準備，這可能會拖累估值，直到各國央行開始踩剎車。
在這種環境下，雖然我們長期傾向於增持股票，但市場對央行過度加息的擔憂使我們的前景變得温和。此外，中國和歐洲的能源衝擊和不斷惡化的經濟背景可能會對企業盈利構成挑戰，因此我們在短期內整體上低估了股票的權重。我們對信貸持相反觀點，較高的利差提供了短期機會，而較高通脹機制的可能性導致我們在長期內對信貸採取減持立場。我們認為，投資級企業、英國國債、本幣新興市場債券和通脹保值債券(尤其是在歐洲)在
六個-
到12個月的地平線。
總體而言，我們的觀點是，投資者需要全球思維，將他們的範圍擴展到一系列廣泛的資產類別，並隨着市場狀況的變化而靈活。我們鼓勵您與您的財務顧問交談並訪問
Blackrock.com
以獲得有關投資當今市場的進一步洞察。
真誠地
羅布·卡皮託
總裁，貝萊德顧問有限責任公司
羅布·卡皮託
總裁，貝萊德顧問有限責任公司
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截至2022年6月30日的總回報 |
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(19.96)% |
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(10.62)% |
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(23.43) |
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(25.20) |
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國際股票
(MSCI明晟歐洲、澳大拉西亞、遠東指數) |
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(19.57) |
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(17.77) |
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新興市場股票
(MSCI新興市場指數) |
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(17.63) |
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(25.28) |
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3個月 國庫券 (ICE BofA 3個月 (美國國庫券指數) |
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0.15 |
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0.18 |
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美國國債 (ICE BofA 10年期 (美國國債指數) |
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(11.34) |
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(10.94) |
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美國投資級債券
(彭博美國綜合債券指數) |
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(10.35) |
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(10.29) |
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(8.98) |
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(8.57) |
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美國高收益債券
(彭博社美國企業高收益2%
發行人上限指數) |
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(14.19) |
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(12.82) |
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| 過去的表現並不能預示未來的結果。指數性能僅用於説明目的。你不能直接投資於指數。 |
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T H I S P A、G、E 我是説 N O T P A R T O F Y O U R F U N D R E、P、O、R、T |
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目錄表
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補充信息 |
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回顧中的市場 |
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半年度報告： |
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槓桿化的好處和風險 |
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衍生金融工具 |
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信任摘要 |
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財務報表： |
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投資明細表 |
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資產負債表 |
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營運説明書 |
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淨資產變動表 |
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現金流量表 |
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財務亮點 |
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財務報表附註 |
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披露投資諮詢協議 |
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附加信息 |
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本報告所用術語詞彙表 |
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槓桿化的好處和風險
信託可利用槓桿來尋求提高其普通股(“普通股”)的分派率和資產淨值。然而，不能保證在所有利率環境下都能實現這些目標。
一般來説，槓桿的概念是基於這樣的前提，即基於短期利率的槓桿融資成本通常低於信託用槓桿收益購買的較長期證券投資所賺取的收入。只要信託的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資，信託的股東將從增加的淨收入中受益。以槓桿收益購買證券所賺取的利息(在支付槓桿成本後)以股息的形式支付給股東，這些投資組合持有的價值(減去槓桿負債)反映在每股資產淨值中。
為了説明這些概念，假設信託的資本為1億美元，它利用槓桿額外增加了3000萬美元，創造了可用於投資較長期收益證券的1.3億美元的總價值。如果當前的短期利率為3%，長期利率為6%，則收益率曲線具有強烈的正斜率。在這種情況下，信託公司從槓桿獲得的3000萬美元收益的融資成本是基於較低的短期利率。與此同時，信託用槓桿收益購買的證券根據較長期利率賺取收入。在這種情況下，信託的槓桿融資成本大大低於信託從此類槓桿收益獲得的長期投資所賺取的收入，因此普通股持有人(“普通股股東”)是增量淨收入的受益者。
然而，為了使股東受益，用槓桿收益購買的資產回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本超過信託用槓桿收益購買的資產的回報，股東的收入將低於信託沒有使用槓桿的情況。此外，信託投資組合的價值通常與長期利率的方向成反比，儘管其他因素也會影響組合投資的價值。相比之下，信託在其槓桿安排下的債務金額一般不會隨着利率的變化而波動。因此，利率的變化可以對信託的資產淨值產生積極或消極的影響。未來利率方向的變化很難準確預測，也不能保證信託計劃的槓桿策略會成功。
與沒有槓桿的可比投資組合相比，槓桿的使用通常也會導致信託的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中，槓桿很可能導致信託股票的資產淨值和市場價格比沒有槓桿的情況下更大的跌幅。此外，信託可能被要求在不適當的時候或以不良价值出售投資組合證券，以遵守適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求，這可能會導致信託蒙受損失。槓桿的使用可能會限制信託投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。信託產生與使用槓桿有關的費用，所有這些費用都由股東承擔，可能會減少股東的收入。此外，如果信託的投資顧問費的計算包括用槓桿收益購買的資產，則應支付給信託的投資顧問的投資顧問費將高於信託不使用槓桿的情況。
如適用，信託可透過財務報表附註所述的逆回購協議利用槓桿。
根據經修訂的1940年《投資公司法》(下稱《1940年法案》)，該信託基金獲準發行的債務最高可達其管理資產總額的33.5%。信託可以自願選擇將其槓桿率限制在1940年法案允許的最高金額以下。
如果信託在其賬簿上分離或指定現金或流動資產，其價值不低於信託根據逆回購協議承擔的義務的價值(包括應計利息)，則此類交易不被視為高級證券，不受1940年法案施加的前述限制和要求的約束。
衍生金融工具
信託可投資於各種衍生金融工具。這些工具用於在不擁有或實際託管證券、商品和/或其他參考資產的情況下獲得對證券、商品、指數、市場和/或其他資產的敞口，或用於管理市場、股權、信貸、利率、外幣匯率、商品和/或其他風險。衍生金融工具可能會產生某種形式的經濟槓桿，並涉及風險，包括衍生金融工具的價值與標的資產之間的不完全相關性、交易對手可能違約或該工具的流動性不足。信託能否成功使用衍生金融工具，有賴於投資顧問準確預測相關市場走勢的能力，而這是不能保證的。這些工具的使用可能會導致比沒有使用時更大的損失，可能會限制信託可以實現的投資增值金額，和/或可能會導致向股東支付的分紅減少。信託基金對這些工具的投資(如有)在財務報表附註中有詳細討論。
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T HE B E N E F I T S A N D R I S K S S O F L E-V-E-R-A-G-I-N G / D E R I V A T I V E F I N A N C I A L I N S T R U M E N T S |
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信任摘要 截至2022年6月30日 |
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貝萊德應税市政債券信託基金(BBN) |
投資目標
貝萊德應税市政債券信託基金(BBN)(《信託》)
主要投資目標是尋求高當期收益，次要目標是資本增值。該信託基金尋求通過主要投資於應税市政證券組合來實現其投資目標，其中包括州和地方政府發行的建設美國債券(“BABS”)，以資助公立學校、道路、交通基礎設施、橋樑、港口和公共建築等資本項目。
該信託最初尋求通過主要投資於BABS投資組合來實現其投資目標，BABS是根據2009年《美國復甦和再投資法案》發行的應税市政證券。鑑於2010年信託成立時圍繞BABS計劃的不確定性，該信託的首次公開募股招股説明書包括一項或有審查條款。對於任何
24個月
在此期間，如果沒有新發行的BABS或其他類似的應税市政證券，信託委員會(“董事會”)將對信託可能採取的行動進行評估。根據或有審查條款，這種可能的行動可能包括對信託的
非基本面
投資政策，以擴大其主要投資重點，以包括一般應税市政證券。BABS計劃於2010年12月31日到期，未獲續簽。因此，自那一天以來，BABS就沒有新的發行。
根據或有審查條款，董事會於2015年6月12日通過一項建議，將信託的投資政策由“在正常市場條件下，信託至少80%的管理資產投資於BABS”修訂為“在正常市場條件下，信託將至少80%的管理資產投資於包括BABS在內的應税市政證券”，並將信託的名稱從“貝萊德建美債券信託”改為“貝萊德應税市政債券信託”。這些變化於2015年8月25日生效。
信託基金繼續維持其其他投資政策，包括將其管理的資產的20%投資於除應税市政證券以外的證券的能力。此類其他證券可能包括
免税
證券、美國國債、美國政府的債務、其機構和工具，以及發行人發行的公司債券，在貝萊德顧問看來，這些債券通常與市政市場有關聯或在市政市場出售。私立大學和醫院發行的債券，或者為軍事住房開發提供資金的債券，都是這種證券的例子。該信託基金還繼續將其管理資產的至少80%投資於購買時屬於投資級質量的證券。
這裏所用的“管理資產”是指信託的總資產(包括為投資目的借款的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款的除外)。
截至2022年6月30日，該信託基金54%的投資組合是BABS。與其他應税市政證券一樣，BABS收到的利息需繳納美國税，並可能繳納州所得税。然而，直接支付BABS的發行人有資格從美國財政部獲得高達BABS支付利息的35%的補貼。這允許此類發行人發行債券，其利率預計將與私人債券發行人在應税固定收益市場上通常支付的利率具有競爭力。雖然美國財政部補貼對BABS支付的利息，但並不保證對BABS的本金或利息支付，也不能保證美國財政部未來不會減少或取消對BABS的補貼。任何中斷、延遲、減少和/或抵消來自美國財政部的報銷可能會減少對直接支付BABS的需求和/或潛在地觸發BABS的特殊呼叫功能。截至本報告之日，由於預算自動減支，直接薪酬BABS的發行人從美國財政部獲得的補貼已從最初的水平減少。一些BABS的特殊贖回功能允許按面值提前贖回，而從美國財政部獲得直接薪酬的補貼發行者的減少已經並可能繼續導致一些BABS按面值提前贖回。這種按面值提前贖回可能會導致這類BABS的投資者潛在的價值損失，他們可能以高於面值的價格購買了這些證券，並可能要求這些投資者將贖回收益再投資於低收益證券。截至本報告之日，信託基金尚未擁有任何受面值非常看漲功能約束的BABS。另外, 許多BABS也有更典型的贖回條款，允許按規定的利差提前贖回，以適用的現行美國國債利率。根據這些贖回條款提早贖回也可能導致信託的潛在損失，併產生再投資風險，這可能會減少信託的收入和分配。
不能保證信託基金的投資目標將會實現。
信任信息
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紐約證券交易所的股票代碼 |
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BBN |
首次發售日期 |
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2010年8月27日 |
截至2022年6月30日收盤價的當前分派率(19.16美元) (a) |
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7.70% |
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$ 0.1229 |
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$ 1.4748 |
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33% |
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(a) |
當前收盤價分配率的計算方法是將當前的每股年化分配率除以收盤價。目前的分配率可能包括收入、已實現淨收益和/或資本回報。過去的表現並不能預示未來的結果。 |
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(b) |
分配率不是恆定的，可能會發生變化。分配的一部分可被視為資本返還或已實現淨收益。 |
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(c) |
表示逆回購協議佔管理資產總額的百分比，即信託的總資產(包括任何借款應佔的任何資產)減去其負債的總和(代表財務槓桿的借款除外)。不反映可能導致經濟槓桿的衍生品或其他工具。關於信託所使用的槓桿技術的討論，請參閲槓桿和衍生金融工具的好處和風險。 |
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
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信任摘要 截至2022年6月30日(續) |
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貝萊德應税市政債券信託基金(BBN) |
應税市政債券概述
與類似期限的美國國債相比，應税市政債券的交易價格通常是利差(或額外收益率)。美國國債收益率在2022年上半年大幅上升(價格下跌)。美國國債收益率曲線變得平坦了很多，較長期債券的收益率增幅低於較短期債券。在這種充滿挑戰的利率環境下，彭博應税市政債券指數的回報率為(13.97%)
六個月
截至2022年6月30日的期間。
在廣泛的指數水平上，應税市政債券的收益率差明顯擴大，這也影響了表現。應税市政債券的利差往往追隨公司投資級公司債券的利差，儘管波動性通常較小。2022年，與投資級公司債券相比，應税市政債券的估值公允，並在今年前6個月表現優異。然而，結果是，在期末，應税市政估值的相對價值不那麼有利。
市政部門的基本信貸趨勢是穩固的，幾家大型發行人獲得了信用升級。總體而言，質量較高的市政債券超過了質量較低的債券。
新問題--
在此期間，應税市政當局的供應量明顯下降。這可以歸因於利率的上升，這抵消了發行人的任何節省，因為最近的新發行很大一部分是提前退款。
免税
問題。較低的供應阻止了收益率差面臨更大壓力，但也在一定程度上限制了機會集。儘管這一資產類別的需求趨勢基本保持不變，但這不足以抵消更廣泛的宏觀經濟逆風。
市場價格和每股資產淨值摘要
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收盤價 |
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$ |
19.16 |
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$ |
26.18 |
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(26.81 |
)% |
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$ |
26.18 |
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$ |
17.59 |
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資產淨值 |
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19.32 |
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25.27 |
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(23.55 |
) |
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25.27 |
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18.56 |
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性能
截至2022年6月30日的報表如下：
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平均年總報税額 |
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(21.23 |
)% |
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(19.24 |
)% |
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2.43 |
% |
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4.98 |
% |
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(24.60 |
) |
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(20.87 |
) |
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2.62 |
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5.01 |
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(13.97 |
) |
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(13.42 |
) |
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2.15 |
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3.40 |
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(a) |
所有回報反映了以實際再投資價格對股息和/或分配進行的再投資。業績結果反映了信託公司對槓桿的使用。 |
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(b) |
該信託於期內由對資產淨值的溢價轉為折讓，這解釋了按市價計算的業績與按資產淨值計算的業績之間的差異。 |
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(b) |
根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間的分配。 |
(c) |
淨投資收入中的一部分分配可被視為資本回報或會計年度實現淨收益 年終了。 |
(d) |
基於市場價格的總回報可能顯著高於或低於資產淨值，但可能導致顯著不同的回報。在適用的情況下，不包括任何銷售費用的影響，並假設以實際再投資價格對分配進行再投資。 |
(f) |
信託基金的總回報包括附屬公司對已實現的投資損失的報銷。如果不包括這筆款項，該信託基金的總回報率將為0.32%。 |
(g) |
不包括因投資於相關基金而間接產生的費用和支出。 |
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
貝萊德應税市政債券信託(“信託”)是根據1940年修訂的“投資公司法”(“1940年法案”)註冊的。該信託基金註冊為多元化、
封閉式
管理投資公司。該信託是以特拉華州法定信託的形式組織的。信託每日釐定及公佈其普通股的資產淨值(“NAV”)。
本信託連同由貝萊德顧問有限公司(“經理”)或其聯屬公司提供意見的若干其他註冊投資公司，包括於
開放式
非索引
固定收益基金和所有貝萊德-建議
封閉式
基金簡稱貝萊德固定收益綜合體。
該等財務報表乃根據美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)編制，該準則可能要求管理層作出估計及假設，以影響財務報表內資產及負債的報告金額、財務報表日期的或有資產及負債的披露，以及報告期內營運淨資產增減的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。該信託基金被視為符合美國公認會計準則的投資公司，並遵循適用於投資公司的會計和報告指南。以下是主要會計政策的摘要：
投資交易和收入確認：
出於財務報告的目的，投資交易在交易執行之日進行記錄。投資交易的已實現損益採用特定的確認方法確定。
股息收入和資本利得分配(如果有的話)記錄在
除股息外
日期。
非現金
股息(如果有的話)記錄在
除股息外
按公允價值計算的日期。
利息收入，包括債務證券溢價和折扣的攤銷和增加，按應計制每日確認。
隔離和抵押：
如果信託進行某些投資(例如期貨合約)或某些借款(例如逆回購交易)，而這些投資或借款會被視為1940年法案所指的“優先證券”，則信託可在其賬簿和記錄中分離或指定其市值至少等於其在該等投資或借款項下的未來債務數額的現金或流動資產。這樣做可以將投資或借款排除在“高級證券”之外。此外，如果交易所或交易對手協議要求，信託可能被要求向交易所、經紀交易商或託管人交付/存入現金和/或證券，作為某些投資或債務的抵押品。
分發：
淨投資收入的分配按月申報和支付。
資本利得的分配記錄在
除股息外
而且至少每年製作一次。
超過基金當期和累計收益和利潤的分配部分(如果有)，按納税基礎計算，構成
免税
資本返還。分配的性質和時間根據美國聯邦所得税規定確定，該規定可能與美國公認會計原則不同。
遞延薪酬計劃：
根據信託董事會批准的遞延補償計劃(“計劃”)，不是1940年法令所界定的信託的“利害關係人”的受託人(“獨立受託人”)，可以推遲其年度綜合範圍補償的一部分。遞延金額可獲得大致回報，就好像等值的美元金額已投資於獨立受託人選定的貝萊德固定收益綜合業務中某些基金的普通股。這對獨立受託人具有相同的經濟效果，就像獨立受託人將遞延金額直接投資於貝萊德固定收益綜合體中的某些基金一樣。
該計劃沒有資金，其下的債務是對信託一般資產的一般無擔保債權(如適用)。遞延補償負債(如果有的話)包括在資產負債表中的受託人和高級職員的應付費用中，並將繼續作為信託的負債，直到這些金額按照計劃分配為止。參與人遞延賬户價值的淨增值(折舊)在固定收入綜合體的參與基金之間分配，並在業務報表上作為受託人和幹事費用反映。由於遞延賬户的價值減少，受託人和高級管理人員的支出可能為負數。
賠償：
在正常的業務過程中，信託訂立的合同包含提供一般賠償的各種陳述。信託在這些安排下的最大風險敞口是未知的，因為它涉及對信託的未來潛在索賠，而這不能任何確定地預測。
其他：
與信託基金直接相關的費用由信託基金承擔。由幾個基金分攤的其他業務費用，包括管理人管理的其他基金，根據相對淨資產或其他適當方法在這些基金之間按比例分攤。
投資估值政策：
信託基金的投資在信託基金開業的每一天都按公允價值(在財務報表中也稱為“市場價值”)估值，出於財務報告的目的，截至報告日期。美國公認會計原則將公允價值定義為基金在計量日期出售資產或支付在市場參與者之間有序交易中轉移負債所獲得的價格。該信託根據董事會批准的政策，使用各種獨立交易商或定價服務來確定其金融工具的公允價值。如果證券的市場價格不容易獲得或在其他方面不能準確反映證券的公允價值，則該證券將根據董事會批准的反映公允價值的政策進行估值。貝萊德全球估值方法委員會(“全球估值委員會”)是由管理層組成的委員會，負責制定全球定價政策和程序，並監督所有金融工具的定價職能。
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公允價值投入和方法：
以下方法和投入用於確定信託資產和負債的公允價值：
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容易獲得市場報價的固定收益投資通常使用獨立交易商或第三方定價服務提供的最後可用投標價格或當前市場報價進行估值。浮動利率貸款利息按從第三方定價服務獲得的一個或多個獨立經紀商或交易商的投標價格的平均值進行估值。定價服務通常對固定收益證券進行估值，假設固定收益證券的交易有序，但基金可能會以較小的、奇怪的批量持有或交易此類證券。單手交易價格可能低於機構輪交易價格。定價服務可以使用矩陣定價或估值模型，其利用某些輸入和假設來導出價值，包括交易數據(例如，最近的代表性出價和報價)、市場數據、信用質量信息、感知的市場動向、新聞和其他相關信息。某些固定收益證券，包括資產支持證券和抵押貸款相關證券，可以基於估值模型進行估值，這些模型考慮了實體每一部分的估計現金流，建立了基準收益率，並根據該部分的獨特屬性制定了與基準收益率的估計部分特定利差。除非管理人認為攤銷成本法不代表公允價值，否則可對剩餘期限不超過60天的債務採用攤餘成本法估值。 |
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在以下方面的投資 開放式 美國共同基金(包括貨幣市場基金)的估值以當日公佈的資產淨值計算。 |
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期貨合約的估值基於合約交易所在交易所當天最後一次報告的結算或交易價格。 |
若發生預期會對該等投資的價值產生重大影響的事件(例如，市場波動、公司公告或自然災害)，或應用該等估值方法導致某項投資的價格被視為不能代表該等投資的市值，或如無價格可供參考，則全球估值委員會或其代表將根據董事會批准的反映公允價值的政策(“公允價值投資”)對該投資進行估值。全球估值委員會可能使用的公允估值方法包括市場法、收益法和成本法。貼現現金流、使用市場可比價格和矩陣定價等估值技術是估值方法的類型，通常用於確定公允價值。在確定公允價值投資的價格時，全球估值委員會或其代表尋求確定信託可能合理地預期從當前出售或購買該資產或負債中獲得或支付的價格
一臂長
交易。公允價值的確定應基於全球估值委員會或其代表認為相關且符合公允價值計量原則的所有可用因素。所有公允價值投資的定價隨後按季度向董事會或董事會委員會報告。
公允價值層次結構：
在確定金融工具的公允價值時使用了各種投入。就財務報告而言，這些對估值技術的投入被歸類為公允價值等級，包括三個大的等級，如下：
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第1級--活躍市場/交易所對信託有能力獲得的相同資產或負債的未經調整的報價； |
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第2級--其他可觀察到的投入(包括但不限於活躍市場中類似資產或負債的報價、不活躍市場中相同或類似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入(如利率、收益率曲線、波動性、提前還款速度、損失嚴重性、信用風險和違約率)或其他市場證實的投入)；以及 |
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第3級--不可觀察到的投入，以當時可獲得的最佳信息為基礎，但不可觀察到的投入(包括全球估值委員會在確定金融工具公允價值時使用的假設)。 |
該層次結構對相同資產或負債的活躍市場的未調整報價給予最高優先權(第1級計量)，對不可觀察到的投入給予最低優先權(第3級計量)。因此，在確定公允價值時，第3級工具的判斷程度最大。用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。在這種情況下，出於披露的目的，公允價值層次分類是基於對整個公允價值計量具有重要意義的最低水平輸入來確定的。
全球估值委員會在確定公允價值投資價格時使用了分類為3級的投資，這些投資具有重大的不可察覺的投入。3級投資包括私人持有的公司或基金髮行的股權或債券，這些公司或基金可能沒有二級市場和/或投資者數量有限。
對金融工具確定的價值的分類是基於金融工具的定價透明度，並不一定表明與投資這些證券有關的風險。
零息債券：
零息債券通常以面值的大幅折扣價發行，不規定定期支付利息。與規定定期支付利息的其他類似期限的債務相比，這些債券的市場價值可能會有更大的波動。
遠期承諾、發行時和延遲交割證券：
信託可以在發行時購買證券，也可以在遠期承諾的基礎上買賣證券。此類交易的結算通常在作出購買或銷售承諾後一個月或更長時間內進行。信託可以在這種條件下購買證券，目的是實際獲得這些證券，但也可以在結算日之前簽訂單獨的協議出售這些證券。由於購買的證券的價值在結算前可能會波動，信託可能需要在結算時支付比證券價值更高的費用。此外，基金無權獲得結算前賺取的任何利息。當在延遲交付的基礎上購買證券時，信託承擔證券所有權的權利和風險，包括價格和收益波動的風險。在交易對手違約的情況下，信託的最大損失金額是發行時未結算的交易的未實現增值。
逆回購協議：
逆回購協議是與合格的第三方經紀交易商達成的協議，其中基金向銀行或經紀自營商出售證券，並同意以雙方商定的日期和價格回購相同的證券。基金從出售中獲得現金，用於其他投資目的。在逆回購協議期限內，基金繼續收取出售證券的本金和利息。某些協議沒有規定的到期日，任何一方都可以隨時終止。已發行和未償還的逆回購協議價值的利息是基於
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在發行時確定的具有競爭力的市場利率。當基金預期從交易收益的投資中賺取的利息收入大於交易的利息支出時，基金可以利用逆回購協議。逆回購協議存在槓桿風險。如果一家基金在投資逆回購協議的交易收益時蒙受損失，該基金仍將被要求支付全部回購價格。此外，基金仍然面臨回購證券市值跌破回購價格的風險。在這種情況下，基金將被要求返還從交易中獲得的部分現金或向交易對手提供額外的證券。
為交換交付的證券而收到的現金加上應付給交易對手的應計利息，按面值包括應計利息在資產負債表中記為負債。由於逆回購協議的短期性質，面值接近公允價值。基金向交易對手支付的利息在經營報表中記為利息支出的一個組成部分。在對證券需求增加的時期，基金可以收取交易對手使用證券的費用，這可能會導致基金的利息收入。
截至二零二二年六月三十日止六個月，該信託的平均每日未償還逆回購協議金額及加權平均利率分別為703,037,804元及0.62%。
逆回購交易是由基金根據主回購協議(每個協議，“MRA”)進行的，允許基金在某些情況下，包括違約事件(如破產或資不抵債)，用持有和/或過帳給交易對手的抵押品抵銷MRA項下的應付款和/或應收款，並創建一筆應付或來自基金的單一淨付款。對於逆回購交易，通常允許MRA下的基金和交易對手出售，
重新宣誓，
或者使用與交易相關的抵押品。特定法域的破產法或破產法可以在MRA對手方破產或資不抵債的情況下對這種抵消權施加限制或禁止。根據MRA的條款，基金在交易到期時接受或過賬作為抵押品的證券和現金，其市值超過基金將支付或接收的回購價格。一旦MRA交易對手破產或資不抵債，就超額抵押品而言，基金被視為無擔保債權人，因此，超額抵押品的返還可能被推遲。
截至期末，下表按交易對手彙總了信託未平倉逆回購協議，這些協議在淨額基礎上根據MRA進行了抵銷：
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巴克萊銀行公司 |
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瑞士信貸證券(美國)有限公司 |
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RBC資本市場有限責任公司 |
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價值653,653,304美元的抵押品(如有)已與未平倉逆回購協議質押。質押給個別交易對手的超額抵押品不為財務報告目的而顯示。 |
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如果MRA下的證券交易對手申請破產或破產，基金對協議收益的使用可能受到限制，而交易對手或其受託人或接管人將決定是否強制執行基金回購證券的義務。
該信託利用衍生合約進行各種證券組合投資策略，以增加信託的回報及/或管理其對某些風險的風險敞口，例如信貸風險、股權風險、利率風險、外幣匯率風險、商品價格風險或其他風險(例如通脹風險)。按風險敞口分類的衍生金融工具包括在投資附表內。這些合約可以在交易所或
(“OTC”).
期貨合約：
購買或出售期貨合約是為了獲得對利率變化(利率風險)和權益證券價值變化(股權風險)或外幣價值變化(外幣匯率風險)的敞口，或管理對這些變動的敞口。
期貨合約是信託和交易對手之間以特定價格和特定日期買賣特定數量的標的工具的交易所交易協議。根據合同條款的不同，在結算日通過實物交付標的票據或在結算日支付現金金額的方式進行結算。在訂立期貨合約時，信託須以現金或證券的形式向經紀商存入初始保證金，保證金的數額會因合約的大小和風險而有所不同。然後，初始保證金存款必須在合同有效期內保持在既定水平。被視為受限的質押額包括在資產負債表中為期貨合約質押的現金。
作為初始保證金繳存的證券在投資附表中指定，而繳存的現金(如有)在資產負債表中顯示為期貨合約的質押現金。根據合約，信託同意從經紀商收取或向經紀商支付相當於合約市值每日波動的現金(“變動保證金”)。變動保證金記錄為未實現增值(折舊)，如有，則在資產負債表中顯示為期貨合約的應收(或應付)變動保證金。當合同關閉時，已實現的損益被記錄在操作報表中，該損益等於合同打開時的名義金額與關閉時的名義金額之間的差額。期貨合約的使用涉及期貨合約價格與利率、外幣匯率或基礎資產變動之間存在不完全相關的風險。
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投資諮詢：
該信託與基金經理、信託的投資顧問及貝萊德股份有限公司(“貝萊德”)的間接全資附屬公司訂立投資顧問協議，以提供投資顧問及行政服務。管理人負責管理信託基金的投資組合，並提供信託基金運作所需的人員、設施、設備和某些其他服務。
對於這種服務，信託基金向基金經理支付月費，年費相當於信託基金管理的資產日均價值的0.55%。
在計算這一費用時，“管理資產”被確定為信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資金的資產)減去其應計負債的總和(為投資目的借入的資金除外)。
經銷費：
BBN已與經理的聯屬公司貝萊德投資有限責任公司(“BRIL”)訂立分銷協議，規定按合理最佳基準透過股權發售(“發售”)(“分銷協議”)分派BBN普通股。根據分銷協議，BRIL將收取出售普通股的佣金，佣金率為出售BBN普通股所得毛收入的1.00%，其中一部分佣金為
重新允許
給BRIL僱傭的經紀自營商。在截至2022年6月30日期間，BRIL保留的佣金為51,064美元。
費用減免：
基金經理根據合約同意豁免其投資顧問費，金額為信託透過投資於關聯貨幣市場基金而間接支付予基金經理的投資顧問費(“關聯貨幣市場基金豁免”)，直至2023年6月30日為止。合同協議可由大多數獨立受託人提前90天通知終止，或由信託的未償還有表決權證券的多數表決終止。這筆款項包括在管理人在業務説明中免除和/或報銷的費用中。截至2022年6月30日的6個月，免税額為7,068美元。
基金經理根據合同同意，在2023年6月30日之前，對投資於附屬股票和固定收益共同基金以及附屬交易所交易基金的信託資產的任何部分免除其投資諮詢費。該協議可在此後每年續簽一次，並可在90天通知後終止，每個通知均須得到信託的獨立受託人的多數批准。截至二零二二年六月三十日止六個月，基金經理並無根據此安排獲豁免任何費用。
受託人及高級人員：
該信託的若干受託人及/或高級職員為貝萊德或其聯屬公司的董事及/或高級職員。信託基金向基金經理報銷支付給信託基金首席合規幹事的部分補償，這部分補償包括在業務説明中的受託人和主管人員項下。
在截至2022年6月30日的6個月中，不包括短期投資的投資買入和賣出分別為64,058,196美元和171,289,914美元。
信託的政策是遵守經修訂的1986年國內收入法適用於受監管投資公司的要求，並將其幾乎所有應納税收入分配給其股東。因此，不需要美國聯邦所得税條款。
該信託基金負責提交美國聯邦、各州和地方的納税申報單。目前沒有所得税申報單在審查中。信託基金的美國聯邦納税申報單的訴訟時效通常在提交後的三年內仍然有效。根據司法管轄區的不同，信託的州和地方納税申報單的限制法規可能會再開放一年。
管理層已分析截至2022年6月30日的税務法律法規及其對信託基金的應用，包括開放納税申報年度，並不認為有任何不確定的税務狀況需要在信託基金的財務報表中確認納税義務。
截至2021年12月31日，該信託基金已
未到期
可用於抵銷未來已實現資本收益79,822,886美元的資本虧損結轉。
截至2022年6月30日，根據美國聯邦所得税的投資成本(包括空頭頭寸和衍生品，如果有)計算的未實現升值和折舊總額如下：
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68,968,736 |
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在正常業務過程中，信託投資於證券或其他工具，並可能進行某些交易，這些活動使信託面臨各種風險，其中包括市場波動(市場風險)或發行人未能履行其所有義務。證券或其他工具的價值也可能受到各種因素的影響，包括但不限於：(I)總體經濟；(Ii)整體市場以及當地、區域或全球政治和/或社會不穩定；(Iii)各國之間的監管、税收或國際税收條約；或(Iv)貨幣、利率和價格波動。地區性、地區性或全球性事件，如戰爭、恐怖主義行為、傳染病傳播或其他公共衞生問題、經濟衰退或其他事件，都可能對信託基金及其投資產生重大影響。
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該信託基金可持有相當數量的債券，但須視乎發行人在指定日期及價格的贖回而定。當發行人要求認購債券，而信託將所得款項再投資時，該等投資可能會投資於收益率低於最初持有的債券的證券，相應地，可能會對信託的收益率和總回報表現產生不利影響。
與其他類型的市政債券相比，建設美國債券(“BABS”)市場規模更小、多樣性更差、流動性更差。由於BABS計劃已於2010年12月31日到期且未被延長，BABS的交易可能不那麼活躍，這可能會對信託持有的BABS的價值產生負面影響。
信託基金可能會投資於BABS。信託投資組合中持有的直接支付BABS的發行人在支付債券利息方面從美國財政部獲得補貼。不能保證發行人會遵守接受這種補貼的要求，也不能保證這種補貼在未來不會減少或完全終止。截至期末，由於預算自動減支，直接支付BABS的發行人從美國財政部獲得的補貼已經減少，這已經導致並可能繼續導致BABS按面值提前贖回。提前按面值贖回BABS可能會導致該等BABS的投資者(包括信託)潛在的價值損失，他們可能以高於面值的價格購買了證券，並可能要求信託將贖回收益再投資於收益率較低的證券，這可能會減少信託的收入和分派。此外，取消或減少聯邦政府的補貼可能會對發行人償還或再融資BABS和BABS的信用評級的能力產生不利影響，進而可能對信託持有的BABS及其資產淨值產生不利影響。
信託可以不受限制地投資於缺乏流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或在其他方面缺乏流動性的投資，包括私募證券。信託基金可能無法以接近於信託基金在交易範圍更廣時出售該等投資的價格出售該等投資，因此，由於缺乏流動性，信託基金可能不得不在必要時出售其他投資或從事借款交易以籌集資金以履行其義務。有限的流動性也會影響投資的市場價格，從而對信託的資產淨值和分配股息的能力產生不利影響。私人發行的債務證券往往低於投資級質量，經常未評級，並存在許多與投資低於投資級的公共債務證券相同的風險。
市場風險：
信託可能面臨提前還款風險，即借款人可能在利率下降期間提前行使提前償還本金的選擇權，這將迫使信託再投資於收益率較低的證券。信託公司還可能面臨再投資風險，即如果信託公司以低於信託投資組合當前收益率的市場利率投資到期、交易或稱為固定收益證券的收益，則信託投資組合的收入將下降的風險。
市政證券面臨的風險是，訴訟、立法或其他政治事件、當地商業或經濟狀況、信用評級下調或發行人破產可能對發行人支付本金和/或利息的能力產生重大影響，或以其他方式影響此類證券的價值。市政證券可能會受到政治或經濟變化的重大影響，包括證券發行後法律的變化，以及市政市場中與税收、立法變化或市政證券持有人的權利有關的不確定性，包括與發行人破產有關的不確定性。由特定項目或特定資產的當期或預期收入支持的市政證券可能會因支持該項目或資產的税收優惠終止或無法為該項目或資產收取收入而受到負面影響。市政債券的流動性可能不如應税債券，而且關於市政證券發行人財務狀況的公開信息可能比其他證券的發行人更少。
一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病的暴發已發展成為一種全球大流行，並已導致邊境關閉、隔離、供應鏈和客户活動中斷以及普遍關注和不確定。這場大流行的影響，以及未來可能出現的其他全球衞生危機，可能會以目前不一定能預見的方式影響許多國家、個別公司和整個市場的經濟。這一流行病可能導致市場大幅波動，並可能對基金投資的價格和流動性產生不利影響。儘管各國政府已經開發並批准使用疫苗，但不能確切地確定這場大流行的持續時間及其影響。
交易對手信用風險：
信託可能面臨交易對手信用風險，或實體可能未能或無法履行其與未結算或未結交易有關的承諾的風險，包括及時支付利息和/或本金或以其他方式履行其義務。信託基金只與管理人認為有財政資源履行其義務的交易對手進行交易，並監察這些交易對手的財務穩定性，藉此管理交易對手的信貸風險。金融資產可能使信託面臨市場、發行人和交易對手的信用風險，主要由交易對手應付的金融工具和應收賬款組成。信託對這些金融資產的市場、發行人和交易對手信用風險的風險程度大致為其在資產負債表中記錄的價值減去信託持有的任何抵押品。
衍生品合約可能會遭受
如果合同價值因標的工具的市場利率或價值的不利變化而下降，則會造成損失。如果交易對手不履行合同，也可能發生損失。
對於交易所交易的期貨，信託的交易對手信用風險較小，因為交易所或結算所作為此類工具的交易對手，為可能的違約提供擔保。票據交換所位於合同的買方和賣方之間，因此，信用風險僅限於票據交換所的倒閉。雖然抵銷權可根據適用法律而存在，但在發生違約(包括破產或無力償債)的情況下，信託並不擁有與結算行或票據交換所抵銷的合約權利。此外，在交易所交易的期貨中還存在與結算經紀人客户賬户中持有的初始保證金和變動保證金有關的信用風險。雖然結算經紀須將客户保證金與其本身資產分開，但倘若結算經紀無力償債或破產，而當時結算經紀為其所有客户持有的保證金總額出現差額，則差額通常會按比例分配予結算經紀的所有客户，這可能會導致信託基金蒙受損失。
集中風險：
一個多樣化的投資組合，如果這是適當的，並與基金的目標一致，將風險降至最低，即特定投資的價格變化將對基金的資產淨值產生重大影響。信託投資組合中的投資集中度在其投資時間表中披露。
該信託基金將其大量資產投資於位於單個州或有限數量州的發行人。當信託以這種方式集中投資時，它承擔的風險是，影響該州或州集團的經濟、監管、政治或社會條件可能會對基金產生重大影響，並可能影響基金投資組合的收入、價值或流動性。在特定州或美國領土的投資百分比列於投資明細表中。
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N O-T-E-S T O F I N A N C I A L S T A T E M E N T S |
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該信託基金將其大部分資產投資於單一或有限數量的市場部門內的證券。當信託以這種方式集中投資時，它承擔的風險是，影響這些部門的經濟、法規、政治和社會條件可能會對信託產生重大影響，並可能影響信託投資組合的收入、價值或流動性。具體部門的投資百分比列於投資一覽表。
信託基金將很大一部分資產投資於固定收益證券和/或使用與固定收益市場掛鈎的衍生品。市場利率或經濟狀況的變化可能會影響此類投資的價值和/或流動性。利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格隨着利率的下降而上升，隨着利率的上升而下降的風險。由於當前利率處於歷史低位，信託基金可能面臨更大的利率上升風險。
Libor過渡風險：
英國金融市場行為監管局宣佈逐步取消倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。雖然許多LIBOR利率在2021年12月31日之後不再發布或不再代表他們尋求衡量的基礎市場，但一些廣泛使用的美元LIBOR利率將繼續發佈到2023年6月，以幫助過渡。信託可能會受到與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的金融工具的影響，以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。離開倫敦銀行同業拆借利率的過渡過程可能會導致市場的波動性和流動性不足增加，並降低針對目前條款包括倫敦銀行間同業拆借利率的工具進行的新對衝的有效性。倫敦銀行間同業拆借利率過渡過程對信託的最終影響尚不確定。
該信託基金被授權發行無限數量的股票，所有這些股票最初都被歸類為普通股。
該信託公司普通股的面值為0.001美元。不過，董事會有權不經普通股股東批准，將任何未發行的普通股重新分類為優先股。
在本報告所示期間，由於股息再投資，已發行和已發行的股票增加了以下數額：
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信任名稱 |
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BBN |
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15,913 |
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40,624 |
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105,984 |
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本信託基金參與公開市場股份回購計劃(“回購計劃”)。從2021年12月1日到2022年11月30日，根據回購計劃，信託公司可以根據2021年11月30日收盤時的已發行普通股，在一定條件下回購最多5%的已發行普通股。回購計劃具有增值效應，因為股票是以低於信託資產淨值的價格購買的。不能保證信託基金將購買任何特定金額的股票。截至2022年6月30日止六個月，信託並無回購任何股份。
北京銀行已向美國證券交易委員會提交了招股説明書，允許其通過股權擱置發行額外2000萬股普通股。根據擱置發售，BBN可根據市場情況不時籌集不同數額的額外股本，並可利用各種發售方式，以信託公司每股普通股資產淨值或以上的淨價(在定價後48小時內計算)籌集額外股本。截至期末，仍有16,385,869股普通股可根據擱置發售進行發行。在截至2022年6月30日的期間，BBN通過擱置發行發行了1,244,806股股票。有關更多信息，請參閲其他信息-貨架產品計劃。
BBN與其貨架發售有關的初始成本在資產負債表中記為“遞延發售成本”。當出售股份時，出售股份應佔成本的一部分將被計入
在貨架供應期結束時，任何剩餘的遞延費用將計入費用。在貨架供應期結束時，任何剩餘的遞延費用將計入費用。
管理層對所有後續事件對信託基金財務報表的影響的評價已在財務報表印發之日完成，並注意到下列項目：
信託宣佈並向普通股股東支付或將向普通股股東支付的分配如下：
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申報
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記錄
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應付/
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每股股息
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07/01/22 |
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07/15/22 |
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07/29/22 |
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$ |
0.122900 |
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08/01/22 |
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08/15/22 |
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08/31/22 |
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0.122900 |
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披露投資諮詢協議
貝萊德應税市政債券信託基金董事會(以下簡稱董事會)於2022年4月14日(4月會議)和5月
19-20,
於2022年(“五月會議”)考慮批准延續基金與基金投資顧問貝萊德顧問有限公司(“基金經理”或“貝萊德”)之間的投資諮詢協議(“諮詢協議”)或(“協議”)。
審批流程
根據1940年《投資公司法》(“1940年法案”)的要求，聯委會每年審議是否批准延續基金的《協定》。根據1940年法案的定義，不是基金“利害關係人”的董事會成員被視為獨立董事會成員(“獨立董事會成員”)。董事會的審議過程包括為期一年的審議過程，其間董事會及其委員會評估貝萊德為基金提供的各種服務，包括通過審查書面材料和口頭陳述，以及審查應獨立董事會成員的要求提供的補充資料。董事會每年舉行四次季度會議，每次會議通常延長兩天，並視需要在全年舉行額外的特別會議和執行會議。董事會各委員會在全年也舉行了類似的會議。董事會還增加了一名
一天
舉行會議，審議有關續簽協定的具體信息。董事會尤其評估了貝萊德、貝萊德的人員和關聯公司向基金提供的服務的性質、範圍和質量，包括(視情況而定)：投資管理服務；會計監督；行政和股東服務；監督基金的服務提供者；風險管理和監督；以及法律、監管和合規服務。於年內，包括在續約過程中，獨立董事成員聽取獨立法律顧問的意見，並在貝萊德管理層以外的多個執行會議上與獨立法律顧問會面。
年內，董事會直接及透過其轄下委員會考慮與其年度審議續訂協議有關的資料，包括貝萊德向基金及其股東提供的服務及支持。貝萊德還就理事會提出的具體問題向理事會提供了補充資料。審計委員會審議的事項包括：(A)#年投資業績
一年，
(B)槓桿管理(如適用)；(C)基金的費用，包括諮詢費、行政管理費(如適用)和基金向貝萊德及其附屬公司支付的其他服務費；(D)基金的營運開支，以及貝萊德如何向基金分配開支；(E)專門用於基金投資目標、政策和限制執行情況的風險監督和合規報告以及符合監管要求的資源；(F)貝萊德和基金遵守適用的合規政策和程序的情況；(G)基金的性質、性質和範圍
非投資性
(H)貝萊德和其他服務提供商的內部控制以及風險和合規監督機制；(I)貝萊德執行董事會批准的代理投票政策；(J)投資組合交易的執行質量；(K)貝萊德執行基金的估值和流動性程序；(L)向貝萊德支付的管理費分析
開放式
基金，
封閉式
基金，
次要建議
(M)貝萊德對其投資專業人員的薪酬方法及其所產生的激勵和問責，以及投資專業人士對其管理的基金的投資；(N)定期更新貝萊德的業務；及(O)基金相對於同行基金的市場折價/溢價。
在4月會議之前和籌備期間，董事會收到並審查了具體與續簽《協定》有關的材料。獨立董事不斷與其獨立法律顧問及貝萊德一起審查向董事會提供的資料的性質和範圍，以更好地協助董事會的審議工作。與4月會議有關的材料除其他外包括：(A)Broadbridge Financial Solutions，Inc.(“Broadbridge”)根據理柏分類獨立彙編和編寫的資料，説明基金相對於Broadbridge確定的同業基金組(“費用同業”)的費用和支出，以及基金與同業基金組(“業績同業”)相比的投資業績；(B)關於費用同業和業績同行的組成的資料，以及對Broadbridge方法的説明；(C)貝萊德及其關聯公司根據《協議》實現的估計利潤的資料，並討論
落差
(D)貝萊德就機構賬户等其他類型投資產品收取的投資管理費提供的一般性分析，
次要建議
共同基金，
封閉式
基金，以及
開放式
適用的類似投資任務下的基金；(E)審查
非管理性
這些資料包括：(A)基金費用；(F)潛在規模經濟(如有)的存在、影響和與基金分享情況；(G)基金支付給貝萊德的總金額彙總；(H)董事會要求提供的有關貝萊德和基金運作的各種補充資料。
在4月的會議上，董事會審議了與審議該協議有關的材料，獨立董事會成員向貝萊德提出了問題和要求提供更多信息。貝萊德在5月會議前以補充書面資料迴應了這些問題和要求。
在5月的會議上，董事會總結了對以下事項的評估：(A)貝萊德所提供服務的性質、範圍和質量；(B)與其業績同行以及適當的其他衡量標準相比，基金的投資業績；(C)貝萊德及其關聯公司從與基金的關係中實現的諮詢費和服務估計費用及估計利潤；(D)基金與其費用同行相比的費用和支出；(E)是否存在和分享潛在的規模經濟；(F)任何
落差
貝萊德及其聯營公司因貝萊德與基金的關係而獲得的利益；及(G)董事會成員認為相關的其他因素。
董事會亦審議了其認為對審批程序重要的其他事項，例如向貝萊德或其關連公司支付的與證券借貸及現金管理有關的其他款項，以及貝萊德與基金投資組合持有量的估值及定價有關的服務。審計委員會注意到貝萊德的工作人員願意與審計委員會進行公開、坦率的討論。審計委員會成員評估了它可獲得的信息，
基礎。以下各段提供了與審計委員會決定有關的一些主要因素的更多信息。董事會成員沒有確定任何特定的信息或任何單一的決定性因素，每個董事會成員可能對所審議的各種項目和因素賦予不同的權重。
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D I S C L O S U R E O F I N V E S T M E N T A D V I S O R Y A G R E E M E N T |
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27 |
董事會，包括獨立董事會成員，審查了貝萊德提供的服務的性質、範圍和質量，包括投資諮詢服務，以及由此產生的基金業績。年內，董事會將基金的業績與其他同類基金的業績進行了比較
封閉式
適用的基金、相關基準和業績指標。董事會會見了貝萊德負責投資活動的高級管理人員，包括高級投資官員。審計委員會還審查了基金投資組合管理小組提供的討論基金業績、投資戰略和前景的材料。
聯委會審議了有關貝萊德的其他因素，其中包括：一般投資人員和基金投資組合管理團隊的人數、教育和經驗；研究能力；投資組合經理對其管理的基金的投資；投資組合交易能力；技術的使用；遵守承諾；信用分析能力；風險分析和監督能力；培訓和留用投資組合經理及其他研究、諮詢和管理人員的方法。董事會還審議了貝萊德的整體風險管理計劃，包括貝萊德及其附屬公司應對網絡安全風險的持續努力，以及貝萊德風險與量化分析小組的作用。聯委會對貝萊德的薪酬結構進行了審查，涉及基金的投資組合管理團隊以及貝萊德吸引和留住高素質人才以及創造業績激勵的能力。
除投資諮詢服務外，審計委員會還審議了行政和其他服務的性質和質量。
非投資性
向基金提供的諮詢服務。貝萊德及其聯營公司向基金提供基金運作所需的若干行政、股東及其他服務(以及第三方向基金提供的任何此等服務)及高級人員及其他人員。特別是，貝萊德及其關聯公司為基金提供行政服務，其中包括：(1)負責披露文件，如與基金股權擱置計劃和定期股東報告有關的登記聲明；(2)準備與分析師的通信，以支持基金的二級市場交易；(3)監督日常會計和定價；(4)負責向監管機構和證券交易所定期提交文件；(5)監督和協調第三方服務提供者的活動，其中包括基金託管人、基金會計師、轉讓代理和審計師；(6)組織董事會會議並編寫此類董事會會議的材料；(7)提供法律和合規支助；(8)提供分析和其他支助，以協助董事會審議戰略問題，例如合併、合併或改變某些公司的用途
封閉式
(九)履行或管理基金運作所需的行政職能，例如税務申報、費用管理、履行監管申報要求、股東呼叫中心及其他服務。董事會檢討了貝萊德的基金管理、股東服務、法律及合規部門的架構及職責，並審議了貝萊德確保遵守適用法律及法規的政策及程序。審計委員會審議了貝萊德業務連續性計劃的運作情況，包括考慮到正在進行的
新冠肺炎
大流行。
董事會，包括獨立董事會成員，在全年和4月的會議上審查和審議了基金的業績歷史。在籌備4月會議時，向聯委會提供了布羅德里奇獨立編寫的報告，其中包括對基金截至2021年12月31日的業績與其業績同行進行比較的分析。業績信息基於資產淨值(NAV)，並利用理柏數據。理柏的方法是計算一隻基金的總回報，假設分配被再投資於
前日期
在一家基金的
前日期
導航。布羅德里奇以四分位數對基金進行排名，從第一位到第四位不等，其中第一位是最受歡迎的四分位數，第四位是最不受歡迎的。在審查過程中，聯委會收到並審查了關於基金相對於其業績同行和某些業績指標(“業績指標”)的投資業績的資料。聯委會及其業績監督委員會定期審查並與基金管理層舉行會議，討論基金全年的業績。
在評價業績時，審計委員會特別注意業績記錄不佳的基金。審計委員會還注意到，雖然它認為Broadbridge提供的數據大體上有用，但它認識到這些數據的侷限性，特別是基金與其業績同行之間可能存在顯著差異(例如，投資目標和戰略)。此外，審計委員會認識到，執行情況數據反映了截至某一特定日期的一個期間的情況，選擇一個不同的執行期間可能會產生截然不同的結果。審計委員會還承認，即使只有一段時間業績顯著好於或表現不佳，長期業績也可能受到影響，一個投資主題可能會對長期業績產生不成比例的影響。
聯委會審查和審議了基金相對於基金業績指標的業績。根據相對於業績指標的整體評級，基金的表現總體上高於預期。聯委會注意到，貝萊德認為業績指標是養恤基金業績比較的適當指標，貝萊德已向聯委會解釋了這樣認為的理由。
C.審議諮詢/管理費和貝萊德及其關聯公司從與基金的關係中實現的服務估計費用和估計利潤
聯委會，包括獨立委員會成員，審查了基金的合同管理費費率與其費用同行的費率。合同管理費費率是諮詢費和任何行政管理費的組合，不考慮任何補償或費用減免。審計委員會還比較了基金的總費用比率及其實際管理費率佔管理資產的百分比，即基金的總資產(包括為投資目的借入的任何資產)減去基金的應計負債(為投資目的借入的資金除外)與基金的應計負債之和。總費用比率表示基金的總淨運營費用，不包括任何與投資有關的費用。總費用比率適用於任何費用報銷或費用減免，實際管理費費率適用於任何管理費報銷或免除。董事會酌情審議了貝萊德及其關聯公司向具有類似投資任務的其他類型客户提供的服務和收取的費用，包括機構賬户和
次要建議
共同基金(包括由第三方發起的共同基金)。
董事會收到並審查了有關貝萊德財務狀況的報表。董事會審查了貝萊德的盈利能力方法，並獲得了估計盈利能力分析，詳細説明瞭貝萊德為基金提供的服務所賺取的收入和發生的費用。董事會審閲了貝萊德就截至2021年12月31日止年度的基金及董事會目前監管的其他基金的估計盈利能力，並與前兩年提供的綜合估計盈利能力數據作比較。董事會審查了貝萊德對其他某些美國基金集團的估計盈利能力
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由經理和/或其附屬公司管理。審計委員會審查了貝萊德在估計盈利能力分析中分配費用的假設和方法，指出在各種諮詢產品之間分配成本的內在侷限性。審計委員會認識到，盈利能力可能受到許多因素的影響，其中除其他外，包括管理人的費用減免和費用償還、管理的資金類型、費用分配的精確度和業務組合。因此，審計委員會認識到，很難計算和比較個別基金的盈利能力。
審計委員會注意到，一般而言，其他顧問的個別基金或產品線盈利情況並不是公開的。董事會審查了貝萊德的總體營業利潤率，並將其與其他一些上市資產管理公司的營業利潤率進行了比較。董事會考慮了貝萊德與其他公司的不同之處，包括貝萊德的技術貢獻、貝萊德的費用管理以及相關的產品結構。
董事會審議了貝萊德是否擁有必要的財政資源來吸引和留住高素質的投資管理人員，以履行其在協議項下的義務，並繼續提供董事會期望的高質量服務。董事會進一步審議了各種因素，包括但不限於貝萊德在為基金提供服務方面所承諾的時間、承擔的風險和責任狀況，包括與貝萊德在全球範圍內擁有類似投資授權的其他產品的要求形成對比。
開放式
基金，
封閉式
基金，
次要建議
共同基金、集合投資信託和機構單獨賬户產品渠道，視情況而定。
審計委員會注意到，基金的合同管理費費率排在第一個四分位數，實際管理費費率和總費用比率均排在第一個四分位數。
聯委會，包括獨立聯委會成員，審議了隨着基金資產的增加可以實現規模經濟的程度。聯委會還審議了基金以各種方式從這種規模經濟中獲益的程度，以及是否應改變諮詢費費率或折點結構，以使基金能夠更充分地參與這些規模經濟。聯委會審議了基金的資產水平以及目前的費用是否適當。
根據審計委員會對這一問題的審查和審議，審計委員會得出結論，大多數
封閉式
基金沒有基金級別的斷點，因為
封閉式
基金在首次公開募股(IPO)後通常不會經歷大幅增長。
封閉式
基金通常是在基金成立時按規模定價的。審計委員會注意到，雖然基金可從
如果根據其股權擱置計劃進行額外的股票發行，基金資產的增長將主要通過其投資組合的增值來實現。
董事會，包括獨立董事會成員，還考慮了其他附屬或
“翻臉”
貝萊德或其關聯公司可能從貝萊德與基金各自的有形和無形關係中獲益，例如貝萊德有能力利用管理其他投資組合的投資專業人士和風險管理人員，提高貝萊德在投資諮詢界的知名度，以及聘請貝萊德的關聯公司作為基金的服務提供商，包括行政、證券借貸和現金管理服務。董事會還審議了貝萊德的整體經營及其為擴大經營規模和提高經營質量所作的努力。董事會還注意到，在符合適用法律的情況下，貝萊德可能使用並受益於通過某些註冊基金交易產生的軟美元獲得的第三方研究，以協助管理其所有或若干其他客户賬户。
在審議該協議時，董事會還收到了有關貝萊德經紀業務和軟美元做法的資料。董事會收到貝萊德的報告，其中包括全年經紀佣金和交易執行做法的資料。
審計委員會注意到
封閉式
基金的收費和開支過高，或者如果股東對基金的表現不滿意，他們可以在二級市場上出售基金股票。
董事會還審議了貝萊德執行的與其相關的各種重要舉措和項目
封閉式
基金產品線。這些舉措包括開發股權擱置計劃；努力消除與基金合併的產品重疊；持續提供管理日益複雜的槓桿的服務；定期評估股票回購和針對某些貝萊德基金的其他支持舉措；以及繼續努力與股東、基金分析師和財務顧問進行溝通。關於後者，獨立董事注意到貝萊德繼續致力支持其普通股的二級市場。
封閉式
基金通過全面的二級市場溝通計劃，旨在提高投資者和分析師的認識和了解
封閉式
資金。貝萊德的支持服務包括：贊助和參加會議；與
封閉式
基金分析師全年追蹤貝萊德基金；提供市場推廣及產品更新
封閉式
基金；以及維持和加強其
封閉式
基金網站。
結論
在5月會議上，由於在4月會議期間進行了討論，並作為董事會長達一年的審議進程的結果，董事會，包括獨立董事會成員，以一致表決的方式，核準將基金管理人與基金之間的諮詢協議延續一年。
一年制
任期將於2023年6月30日結束。根據對上述所有因素的總體評價以及其他信息，董事會，包括獨立董事會成員，認為協議條款公平合理，符合基金及其股東的最佳利益。在作出核準《協定》的決定時，審計委員會沒有確定任何單一因素或一組因素為
最重要的是
或控制性因素，但將所有因素放在一起考慮，不同的董事會成員可能對考慮的各種因素賦予不同的權重。獨立董事在作出這一決定時也得到了獨立法律顧問的諮詢意見的協助。
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附加信息
信任認證
該信託公司在紐約證券交易所上市交易，並已向紐約證券交易所提交了關於遵守紐約證券交易所上市標準的年度首席執行官證書。該信託向美國證券交易委員會提交了薩班斯-奧克斯利法案第302條要求的首席執行官和首席財務官的認證。
關於衍生品的監管
2020年10月28日，美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)通過了《關於註冊投資公司使用衍生品的規定》(《規則
18f-4”).
信託公司將被要求執行並遵守規則
18f-4
到2022年8月19日。一旦實施，規則
18f-4
將對基金可以進入的衍生品數量施加限制，消除基金目前為遵守1940年法案第18條而使用的資產隔離框架，將衍生品視為優先證券，並要求使用衍生品的基金建立和維持一個全面的衍生品風險管理計劃，並任命一名衍生品風險經理。
環境、社會和治理(“ESG”)一體化
儘管信託不尋求實施特定的ESG、影響或可持續性戰略，除非另有披露，但信託管理層將把ESG特徵作為積極管理的信託投資過程的一部分。這些考慮因素會因信託的特定投資策略而有所不同，可能包括考慮第三方研究，以及考慮貝萊德專有研究有關發行人的ESG風險和機會。信託管理部門在為信託基金做出投資決策時，將考慮其認為相關或附加的ESG特徵。信託投資過程中使用的ESG特徵預計會隨着時間的推移而演變，一個或多個特徵可能與所有符合投資條件的發行人無關。ESG特性並不是信託投資決策的唯一考慮因素。此外，投資者對什麼是積極的或消極的ESG特徵可能有不同的看法。因此，信託可能投資於不反映任何特定投資者對ESG的信念和價值觀的發行人。ESG方面的考慮可能會影響信託公司對某些公司或行業的風險敞口，而信託公司可能會放棄某些投資機會。雖然信託公司管理層認為ESG考慮因素有可能對信託公司的長期業績做出貢獻，但不能保證一定會取得這樣的結果。
股利政策
該信託基金的政策是按月向股東進行分配。為向股東提供更穩定的股息分配水平，信託採用管理式分配計劃(“計劃”)，其目標是通過根據信託的預期長期回報設定分派率，為股東提供一致和可預測的現金流。
信託基金在任何月份所支付的分派款項，可能多於或少於信託基金在該月份所賺取的投資收入淨額。此外，分配的最終税收特徵是在
年終
並在信託公司提交給股東的年度報告中報告。分配可以被描述為普通收入、資本收益和/或資本回報。信託基金的應税淨投資收入和淨已實現資本收益(“應税收入”)可能不足以支持支付的分配水平。如果分配超過信託公司當前和累積的收益和利潤，超出的部分可被視為
免税
資本返還。
資本返還是指投資者原始投資的一部分返還。資本返還預計不應納税，但它降低了股東在其股份中的納税基礎，從而減少了股東在隨後處置其股份時的任何虧損或增加了任何收益。當最終確定分配的來源和性質時，在一個日曆年支付的分配的很大一部分最終可能被歸類為美國聯邦所得税的資本返還。
在某些情況下，這種分配可能會超過信託的總回報表現。當總分派超過該期間的總回報表現時，差額會減少信託的總資產及每股資產淨值(“資產淨值”)，因此可能會增加信託的費用比率及減少信託可供長期投資的資產額。
一般信息
BBN的附加信息聲明包括有關其董事會的其他信息，可通過以下方式免費獲取：
以下是自2021年12月31日以來的某些變化的摘要。此信息可能不會反映您購買信託後發生的所有更改。
除非在此另有説明，否則信託的章程或
附例
這將推遲或阻止未經股東批准的信託控制權變更。
根據1940年《投資公司法》第23(C)條，信託公司可不時在公開市場或非公開交易中購買普通股。
關於信託基金的季度業績、半年度和年度報告、當前資產淨值和其他信息，可在貝萊德的網站上找到，網址為
Blackrock.com
。本報告中提及貝萊德網站的任何內容旨在允許投資者公開獲取關於該信託的信息，並且沒有、也不打算將貝萊德的網站納入本報告。
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
電子交付
股東可以註冊
電子郵件
通過參加電子交付計劃，通知季度報表、年度和半年度股東報告和招股説明書。股東報告和招股説明書的電子版可在貝萊德的網站上查閲。
要登記電子交付，請執行以下操作：
在投資顧問公司、銀行或券商持有賬户的股東：
請聯繫您的財務顧問。請注意，並非所有投資顧問、銀行或經紀公司都可以提供這項服務。
家居
信託將只郵寄一份股東文件，包括招股説明書、年度和半年度報告，規則
30e-3
通知和委託書，發給在同一地址擁有多個賬户的股東。這種做法通常被稱為“持家”，目的是減少開支，消除股東文件的重複郵寄。除非您另有指示，否則您的股東文件的郵寄可能會無限期保留。如果您不想將這些文件與您家庭其他成員的文件一起郵寄，請致電(800)與信託基金聯繫
882-0052.
可用投資季度表
信託基金在每個財政年度的第一季度和第三季度向美國證券交易委員會提交其完整的投資組合持有表，作為其報表的展示。
N-端口。
信託基金的表格
N端口
可在美國證券交易委員會網站上找到
Sec.gov
。此外，信託基金將每個財政年度第一季度和第三季度的投資組合持有量放在
Blackrock.com/fundreports
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代理投票政策、程序和投票記錄的可用性
描述信託用來確定如何投票與投資組合證券有關的委託書的政策和程序，以及關於信託如何投票與最近一年信託投資組合中持有的證券有關的委託書的信息
12個月
如有要求(1)，可通過撥打(800)免費獲得截至6月30日的期限。
882-0052;
(2)在貝萊德網站上
Blackrock.com
；及(3)美國證券交易委員會網站：
Sec.gov
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信任更新的可用性
貝萊德將每月在其網站上更新信託的業績和某些其他數據
“封閉式
“基金”一節
Blackrock.com
以及不時需要的某些其他材料信息。建議投資者和其他人查看網站，瞭解有關該信託基金的最新業績信息和其他重要信息的發佈情況。引用貝萊德網站的目的是讓投資者能夠公開獲取關於該信託的信息，而不是也不打算將貝萊德的網站納入本報告。
貨架供應計劃
BBN可能會不時地尋求通過擱置發行籌集額外的股本。在擱置發售中，BBN可根據市場情況，不時以每股普通股資產淨值(“NAV”)或高於BBN每股普通股資產淨值(在定價後48小時內計算)的淨價發行不同數額的新普通股，以籌集額外股本。儘管任何此類貨架發售可能允許BBN在不需要出售現有組合投資的情況下尋求額外的投資機會，但它也可能帶來風險--包括額外發行普通股可能會限制普通股在二級市場上以資產淨值溢價交易的程度。
2021年2月17日，北京銀行向美國證券交易委員會提交了與其貨架服務相關的最終招股説明書。本報告和BBN的招股説明書不是出售BBN普通股的要約，也不是在任何不允許此類要約或出售的司法管轄區內徵求購買BBN普通股的要約。BBN的招股説明書包含有關BBN的重要信息，包括其投資目標、風險、收費和費用。我們呼籲投資者在投資前仔細閲讀BBN的招股説明書全文。BBN的最終招股説明書可於以下地址向貝萊德索取：
Blackrock.com
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貝萊德隱私權原則
貝萊德致力於維護其現任和前任基金投資者和個人客户(統稱為客户)的隱私，並保護他們的
非公有
個人信息。以下信息旨在幫助您瞭解貝萊德收集了哪些個人信息，我們如何保護這些信息，以及在某些情況下我們為什麼會與選定的當事人共享這些信息。
如果您所在的司法管轄區有特定的法律、規則或法規要求貝萊德向您提供下列規定以外的額外或不同的隱私相關權利，則貝萊德將遵守這些特定的法律、規則或法規。
貝萊德獲取或核實個人
非公有
(I)我們從您或您的金融中介機構收到的有關申請、表格或其他文件的信息；(Ii)有關您與我們、我們的關聯公司或其他人的交易的信息；(Iii)我們從消費者報告機構收到的信息；以及(Iv)從我們網站的訪問中獲得的信息。
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A D D I T I O N A L I N F O R M A T I O N |
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貝萊德隱私原則(續)
貝萊德沒有出售或披露給
非附屬公司
第三方任何
非公有
客户的個人信息，除非法律允許或迴應監管要求或為客户賬户提供服務所必需的信息。這些
非附屬公司
第三方必須保護該信息的機密性和安全性，並僅將其用於預期目的。
我們可能會與我們的關聯公司共享信息，為您的賬户提供服務，或向您提供您可能感興趣的貝萊德其他產品或服務的信息。此外，貝萊德還限制訪問
非公有
將其客户的個人信息提供給那些有合法業務需求的貝萊德員工。貝萊德堅持物理、電子和程序保障措施，旨在保護
非公有
客户的個人信息，包括與適當存儲和處置此類信息有關的程序。
信任和服務提供商
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| 投資顧問 |
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獨立註冊會計師事務所 |
| 貝萊德顧問有限責任公司 |
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德勤律師事務所 |
| 郵編：19809，威爾明頓 |
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馬薩諸塞州波士頓，郵編：02116 |
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| 會計代理和託管人 |
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法律顧問 |
| 道富銀行信託公司 |
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Willkie Farr&Gallagher LLP |
| 馬薩諸塞州波士頓，郵編：02111 |
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紐約州紐約市，郵編：10019 |
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| 傳輸代理 |
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信託基金的地址 |
| 北卡羅來納州計算機共享信託公司 |
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貝爾維尤大道100號 |
| 馬薩諸塞州坎頓，郵編：02021 |
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郵編：19809，威爾明頓 |
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
本報告所用術語詞彙表
投資組合縮寫
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| 年度股東大會 |
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保證擔保市政公司 |
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AGM-CR |
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年度保險保管收據 |
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| 任意波形 |
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機場收入債券 |
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| 巴布 |
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打造美國債券 |
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| 駕駛室 |
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資本增值債券 |
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| 科普 |
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參加證書 |
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| 去 |
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一般義務債券 |
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| M/F |
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多户住宅 |
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| NPFGC |
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國家公共財政擔保公司 |
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| RB |
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收入債券 |
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| 思愛普 |
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須受撥款限制 |
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| ST |
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特別税 |
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| 標記 |
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税收分配 |
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G L O S S A R Y O F T E-R-M-S U S、E、D I N T H I S R E、P、O、R、T |
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想知道更多嗎？
本報告面向當前持有者。這不是招股説明書。本報告中顯示的過去業績結果不應被視為未來業績的代表。本文中的陳述和其他信息以日期為準，可能會發生變化。
(A)註冊人的主要行政人員和主要財務官，或履行類似職能的人，根據對規則所要求的這些控制和程序的評估，認為註冊人的披露控制和程序(如1940年《投資公司法》(下稱《1940年法案》)下的規則30a-3(C)所界定)在提交本報告之日起90天內有效30a-3(b)根據1940年法案和修訂後的1934年證券交易法第13a-15(B)條。
(B)在本報告所述期間，註冊人對財務報告的內部控制(根據1940年法案規則30a-3(D)的定義)沒有發生重大影響或合理地可能對註冊人的財務報告內部控制產生重大影響的變化。
(C)根據《1940年法令》第6(C)條發出的關於豁免1940年法令第19(B)節和《1940年法令》第19b-1條規定豁免登記人普通股股東的通知，日期為2009年5月9日1
