尊敬的各位股東：

在六個月前的年度股東信中，我們表示，2021年的出色表現不太可能在短期內重演 。此外，鑑於Sprott Focus Trust(基金)投資組合在所有相關指標上的吸引力，我們確實對相對優異的前景表示樂觀。事實證明，我們的預測是正確的。2022年前六個月，基金資產淨值下跌9.58%，市價回報率為負9.09%。相比之下，基金的基準羅素3000總回報指數(Russell 3000 Total Return Index)下跌了21.10%。

我們經常説，我們理解你不能花費相對性能。然而，正是在困難時期，比如2022年的前六個月，保本是我們基金的主要目標，我們認為這一策略可能會帶來長期的優異表現。這在較長期的業績衡量中表現得最好，例如，一年、三年和五年的回報。基於資產淨值表現，Sprott Focus Trust在截至2022年6月30日的一年內下跌了6.80%，表現優於羅素3000 TRI指數負13.87%的回報率。基金在三年期和五年期分別上漲了10.50%和7.78%，相比之下，羅素3000指數分別上漲了9.77%和10.60%。隨着時間的推移，我們預計在基金的較長期業績比較中，我們將繼續獲得積極的吸引力。

在我們1月份的年報信函中，我們寫道，我們認為目前的通脹問題 是長期的和結構性的。雖然我們沒有預料到俄羅斯和烏克蘭的戰爭會在2月下旬爆發，但這場悲劇進一步突顯了我們現在面臨的巨大問題，此前數十年，包括能源和製造業在內的關鍵基礎設施投資不足(甚至撤資)。曾經在政治上受歡迎的東西現在實際上是災難性的。西方民主國家槓桿率過高，投資不足，我們認為，我們目前正在經歷一場代際重置。美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)主席傑羅姆·鮑威爾和他的同事們一心想通過史無前例的大規模加息和流動性撤出來控制通脹，他們參考了前美聯儲主席保羅·沃爾克的陳舊劇本，沃爾克曾在1979至1987年間領導美聯儲。他們和許多人錯過的是，當美聯儲在20世紀80年代初應對通脹時，美國。債務與國內生產總值之比(國內生產總值)比率為30%，我們的年度聯邦預算赤字佔GDP的2%。

今天，美國債務與國內生產總值之比這個比率是120%，我們的赤字是GDP的6-7%在此之前考慮到可能出現的經濟衰退的影響。隨着税收收入的損失和經濟衰退帶來的額外政府支出，年度赤字可能會翻一番

個數字，並有可能使我們走上違約的道路。我們認為，美聯儲目前的行動可能會導致一場市場意外，比2022年前六個月發生的情況更痛苦，即自1970年以來最糟糕的上半年股票回報。當這種情況發生時，或許很快，美聯儲將需要改弦易轍，繼續必要的財政重置。世界需要誇大的税收和更低的美元來重新定價債務。這將有助於通脹最終下降，因為這是對變化的同比比較。隨着這些事件的發生，推動我們經濟增長70%的消費者將繼續經歷經濟痛苦。另一方面，對於為西方經濟體提供重建基礎設施或生產負擔得起的可靠能源的材料的公司來説，這一過程可能會少得多的痛苦。

我們認為，消費者和市場還將承受幾個月的極端壓力。在很大程度上受到能源價格上漲的推動，通貨膨脹率目前處於40年來未曾見過的水平，2022年6月的CPI數據比一年前高出9%(根據勞工統計局的數據)。通貨膨脹率上一次高於9%是在1981年11月。更高的通貨膨脹率和不斷上升的利率可能已經開始了消費衰退。不出所料，在美聯儲2022年迄今三次加息、總計150個基點之後，大多數資產類別都在下降，預計還會有更多加息。我們記得，在1999年底和2000年初，我們進行了6次1/4個基點(0.25%)的加息，才打破了互聯網泡沫，並將我們推入了持續三年的熊市衰退。在2004年至2006年間，17次加息四分之一個基點(0.25%)，為2008-2009年全球金融危機(GFC)和經濟衰退奠定了基礎。按照目前的速度，我們認為美聯儲當前的加息週期已經接近尾聲。幾個市場正變得失靈，而美聯儲的主要任務之一就是支持市場功能。

3月，我們暫停了基金的每日股票回購計劃，將我們的投資重點放在相對於整體投資組合變得不成比例有吸引力的個別名稱上。每天和每週的個股價格波動為我們創造了買入、賣出然後回購某些持股的機會，並捕捉通常需要幾年時間的上行和下行走勢。擁有絕對的估值紀律已變得越來越有用。雖然第二季度的收益報告季節即將開始，但我們認為基金的投資組合已經計入了顯著的衰退，這可能會發生，也可能不會發生。就像著名的投資者沃倫·巴菲特一樣，我們正在尋找巨大的機會，讓我們對這個市場感到興奮， 可能會有點早。

投資組合活動

隨着股市在2022年第二季度加速下跌，我們紀律嚴明的投資方式使我們能夠保持極大的耐心， 等待我們喜歡的公司的估值達到令人信服的水平。在這六個月的時間裏，我們出售了兩個頭寸：Aclara Resources和Franklin Resources。Aclara Resources是一家位於智利的稀土初級開發公司，於2021年12月從Hochschild礦業公司剝離出來。作為Hochschild礦業的持有者，基金獲得了Aclara的股份。考慮到該公司在尋求智利政府和社區批准開始礦山建設時面臨着巨大的許可挑戰，我們出售了這一頭寸。我們還清算了長期持有的富蘭克林資源公司，轉而支持基金投資組合中已經存在的其他更高質量的資產管理公司。近年來，富蘭克林 一直在大舉收購，以擴大其歷史上以價值為導向的股票基金產品的範圍並使其多樣化。在Agnico Eagle Mines與Kirkland Lake Gold的對等合併於2月份完成後，我們獲得了Agnico Eagle Mines的股份。合併後的公司將成為僅次於紐蒙特公司和巴里克黃金公司的世界第三大黃金生產商，預計預計產量為320萬至340萬盎司，位於政治上安全的司法管轄區，擁有嚴格的土地權法。我們通過收購美國領先的多元化碳鋼生產商和回收商Steel Dynamic開創了一個新的重要地位。您可能還記得我們在2021年收購了Nucor Corporation 和Schnitzer Steel。Steel Dynamic利用該公司的循環制造模式完善了該基金的鋼鐵敞口，該模式完全投資於電弧爐(EAF)技術，主要使用回收的廢鋼來生產 新鋼。2021年, 在其六家電弧爐鋼廠的Steel Dynamic鍊鋼爐中，84%的材料是回收的廢鐵和內部產生的鐵替代品。電弧爐鋼鐵生產的靈活性使Steel Dynamic能夠在整個生產週期內產生更穩定的自由現金流，因為鋼鐵價格隨着經濟活動和需求趨勢而起伏不定。最後，為了確保我們的目光仍然聚焦於我們熟悉和/或之前在更高水平上銷售過的名稱的機會，我們開始蠶食一批優質公司，包括埃克森美孚、Cirrus Logic、LAM Research和SIMS Ltd.。頭寸規模可以忽略不計，但我們希望有一段時間的重大市場錯位，使我們能夠及時建立這些頭寸。我們堅信，較低的近期股價是長期投資者的朋友。

業績貢獻者和批評者

圖1

圖1列出了基金在2022年前六個月的最佳業績 貢獻者和批評者。我們從貢獻者開始。Helmerich&Payne是北美能源行業領先的鑽井解決方案供應商，其股價在今年前六個月飆升了80%以上，對2022年上半年的業績貢獻了2.64%，位居榜首。對鑽機及相關鑽井服務的需求繼續從2020年新冠肺炎疫情造成的低谷中復甦。原油價格(WTI)在6月份達到每桶近120美元的高位，為石油生產商創造了鑽探的動力，同時鑽機定價也有所改善。Helmerich&Payne‘s管理層最近的評論稱，以性能合同構建的超級規格鑽井平臺的前沿日間費率已達到以前接近峯值的水平，推動該公司股價大幅上漲。Cal-Maine Foods是該基金第二好的貢獻者，為整體業績貢獻了1.16%。Cal-Maine是美國最大的鮮殼雞蛋生產商，其股價在此期間上漲了30%以上，原因是高飼料成本和禽流感導致的供應中斷導致雞蛋價格攀升。Pason Systems(對業績的貢獻率為1.03%)是今年能源市場走強的另一個受益者，因為其領先的石油和天然氣鑽井技術解決方案使能源生產商能夠優化鑽井計劃。已鑽探但未完成(DUC)油井的數量在最近幾個季度有所下降，因為生產商繼續支出不足的現金流。DUC庫存處於八年低點, 而且有必要進行更多的鑽探。在2022年上半年，Reliance Steel也做出了積極貢獻(使業績增加了0.23%)，因為從非住宅建築到汽車和半導體制造，對Reliance鋼鐵產品的強勁和不斷改善的需求推動了公司股價的上漲。最後，FRP Holdings報告了其採礦特許權使用費業務在2022年第一季度的創紀錄業績，併為其業績貢獻了0.15%的資金。自2020年2月以來，華盛頓特區多户住宅續簽的高入住率和租金上漲，意味着 恢復了更正常和更活躍的運營環境。

西部數據在這段時間內領跑了最大的批評者；該公司的股價暴跌超過30%，我們的頭寸使基金的業績下降了1.37%。2022年，雲客户的強勁需求在很大程度上被該公司客户端和消費者細分市場的疲軟所抵消。投資者似乎對西部數據6月初宣佈的閃存和硬盤(HDD)業務的戰略替代方案不感興趣。自2016年西部數據收購SanDisk失敗以來，這些業務一直舉步維艱。如果該公司收購其合資夥伴Kioxia的全部股權， 可能解鎖的任何價值都可能無法實現。Kioxia已被其所有者日本東芝公司掛牌出售。DDH1是一家專注於澳大利亞的優質鑽井承包商， 我們在2021年3月其首次公開募股(IPO)後不久收購了該公司；所持股份使基金上半年的業績下降了1.22%。儘管該業務在持續的礦業上行週期中表現良好，但令人費解的是，其股價在2022年上半年下跌了40%以上。最近在我們的Sprott辦公室會見了該公司的首席執行官，並確認了對其專業鑽井服務的強勁需求，我們仍然對我們對DDH1的投資持有利態度。高端牛仔褲零售商The Buckle，Inc.的股價下跌1.22%，原因是市場開始擔心消費者需求放緩的影響，以及其他零售商報告庫存大幅增加。而Buckle在最近一個季度的庫存水平為+19%, 非常強勁的營業利潤率表明，儘管近期對需求放緩感到擔憂，但其業務質量良好。Schnitzer Steel是基金最近(2021年下半年)收購的鋼鐵公司，儘管最近股價疲軟，但它仍然是一項非常有吸引力的長期投資；所持股份使業績下降了1.17%。Schnitzer Steel的股價與鋼鐵行業的其他公司一起下跌，因為對潛在經濟衰退的短期擔憂掩蓋了長期投資的論點。Schnitzer的回收業務是這一論點的核心，因為回收的金屬比開採的金屬需要更少的碳來生產，為專注於碳減排的公司、行業和政府提供了一個重要的解決方案。在鋼鐵製造商降低碳足跡的趨勢中，中國使用水力發電是一種戰略優勢。最後，由於投資者懷疑近期休閒車(RV)銷售強勁需求趨勢的可持續性，雷神工業的股價在2022年上半年遭受重創(計算基金業績1.11%)。雷神是消費者對户外露營偏好增加的受益者，這在一定程度上是由於新冠肺炎疫情以及隨時隨地工作的員工安排。

定位

排名前十的職位

(截至2022年6月30日佔基金2022年淨資產的百分比)

卡爾-緬因州食品公司			4.9
聯合愛馬仕公司B類			4.9
Artisan Partners資產管理公司A類			4.8
帕森系統公司。			4.7
信實鋼鐵鋁業有限公司			4.7
雷神工業公司。			4.7
Helmerich&Payne公司			4.6
肯尼迪-威爾遜控股公司			4.4
AerSale公司			4.3
西湖公司			4.2

投資組合部門明細

(截至2022年6月30日佔基金2022年淨資產的百分比)

材料			34.3
金融類股			17.1
能量			10.0
房地產			9.8
消費者可自由支配			8.0
技術			7.1
消費者史泰博			6.1
工業類股			5.9
現金及現金等價物			1.7

圖2

截至2022年6月30日，Sprott Focus Trust已全部投資於37個股權頭寸，持有1.7%的現金和現金等價物。現金是我們今天在市場上看到的機會的副產品，我們的低現金頭寸反映了我們對我們所擁有的公司的長期前景的信心。如圖2所示，材料部門是基金的最大敞口，佔34.4%。貴金屬和賤金屬的開採上行週期仍在繼續。然而，我們正在密切關注經濟活動，以及經濟放緩對礦商和鑽井承包商的影響。金融服務業佔17.1%，是第二大風險敞口，集中在包括伯克希爾哈撒韋在內的資產管理公司。上期前十大頭寸中仍有八個，目前前十大頭寸佔基金淨資產的46.22%，幾乎與六個月前持平。

投資組合診斷

基金淨資產		$	2.35億
持股數量			37
2022年年流失率			11.68%
資產淨值		$	7.93
市場價格		$	7.56
平均市值1		$	30.44億
加權平均市盈率2,3			7.85x
加權平均市盈率2			1.57x
加權平均收益率			2.55%
加權平均ROIC			28.82%
加權平均槓桿率			1.99x
持股≥佔總投資的75%			19
美國投資(佔淨資產的百分比)			72.83%
非美國投資(佔淨資產的百分比)			27.17%

圖3

1	幾何平均值。此加權計算使用持有每個投資組合的市值 ，旨在不扭曲大額或小規模持有量的影響；相反，它旨在更好地確定投資組合的中心，Sprott認為該中心提供了比簡單平均值或中位數更準確的平均市值衡量標準。

2	調和平均值。此加權計算將投資組合視為單隻股票進行評估，並對其進行整體評估。它將投資組合的總市值與投資組合在其標的股票的收益或賬面價值中的份額進行比較。

3	基金的市盈率計算不包括盈利為零或為負的公司。

展望

作為長期價值投資者，我們認為預測市場是一件愚蠢的事情。然而，不可否認，現在我們正處於熊市，我們可以從歷史中尋找一些關於市場和經濟可能如何演變的指導。今天的熊市似乎類似於始於2000年和2020年的熊市的某種組合。在這兩種情況下，全球流動性的撤出都導致了投機泡沫的破裂。2000年，美聯儲的緊縮週期是有意為之的，因為時鐘成功地切換到了新的世紀。 2020年，新冠肺炎疫情導致的經濟停擺是罪魁禍首。如今，美聯儲正試圖對抗它無法控制的結構性通脹。它沒有導致中國 從通貨緊縮力量轉變為通脹貢獻者。去全球化背後的政治力量並不是美聯儲造成的。美聯儲與導致糟糕能源政策的脱碳目標沒有任何關係。最近歷史性的加息75個基點，預計下一次加息類似於對流感患者進行電擊治療。

似乎很少有投資者關注我們的國家財政狀況。我們經常引用沃倫·巴菲特的話，在債務發生之前，債務並不重要，然後才是最重要的。我們相信，我們正走在通往這一發現的快車道上。我們認為，本輪熊市可能會比2000年的下跌時間短得多，但已經比2020年的經歷要長得多。我們感到欣慰的是，伯克希爾哈撒韋在今年冬末春初開始積極部署其鉅額現金餘額。在 過去，他們往往至少是

提前六個月重新進入市場，因此我們認為這對即將到來的秋季來説是個好兆頭。我們擁有的大多數公司一直在積極 以非常有吸引力的估值回購自己的股票，這幫助我們增加了在他們業務中的份額。基金的投資組合指標從未像現在這樣強勁或便宜。我們擁有一批高回報、低槓桿的公司，其估值不到指數的一半。因此，我們預計，在本輪熊市的剩餘時間裏，我們將繼續保持相對優異的表現，並有可能在市場流動性恢復時獲得超高的絕對回報 。

再次感謝我的合作伙伴馬特·海恩斯為這封信提供的持續研究支持和重大貢獻。此外，馬特還擔任了斯普羅特資產管理公司ESG(環境、社會和治理)委員會的負責人。他幫助制定了一種深思熟慮的方法和流程，以應對投資者對我們團隊ESG研究流程日益增長的興趣和監管審查。最後，我仍然感謝整個Sprott團隊，是他們讓這項工作變得簡單而有趣(即使在熊市中)。作為Sprott公司的新任首席執行官，我感到非常自豪。

我一如既往地感謝我的股東們的耐心和支持。如有疑問或顧慮，請隨時聯繫我們。這是一個充滿挑戰的時代，我們渴望與我們的合作伙伴建立聯繫。

真誠地

W·惠特尼·喬治

高級投資組合經理

July 20, 2022

平均 截至2012年6月30日的年總回報率(%)

		黃大仙				1年				3年				5年				10年				15年				20年				從一開始到現在 (11/1/96)1
基金(資產淨值)			-9.58				-6.80				10.50				7.78				8.69				5.20				9.07				9.25

相對收益：月度滾動平均年報酬期¹

15年6/30/22

在按月滾動的基礎上，該基金在所有10年期中的52.91%、所有5年期中的50.60%、所有3年期中的45.79%和所有1年期中的48.82%表現優於羅素3000指數。

*	指定期間內每月滾動平均年度總回報的平均值。

自啟動以來的市場價格表現歷史(11/1/1996)¹

累計投資業績²

描述		1個月				QTd				黃大仙				1年				3年				5年				10年				15年				20年				從一開始到現在
Sprott Focus Trust(MKT Tr)			-11.29				-15.11				-9.09				-2.01				43.89				57.30				149.39				98.71				477.91				1014.73
Sprott Focus Trust(MKT價格)			(12.90	)			(16.65	)			(12.09	)			(11.11	)			12.17				2.58				20.38				(33.22	)			10.37				72.80

1	Royce&Associates，LLC在1996年11月1日至2015年3月6日期間擔任該基金的投資顧問。在2015年3月6日營業結束後，Sprott Asset Management LP和Sprott Asset Management USA，Inc.分別成為該基金的投資顧問和投資子顧問。

2	反映連續普通股股東將所有分配進行再投資並充分參與基金2005年配股發行的主要認購的累積業績經驗。

3	反映一隻股票在納斯達克上交易時的月末實際市場價格變動。

日曆年 年總回報(%)

年		基金 (資產淨值)
2021			22.9
2020			6.8
2019			32.7
2018			-17.0
2017			18.5
2016			24.8
2015			-11.1
2014			0.3
2013			19.7
2012			11.4
2011			-10.5
2010			21.8
2009			54.0
2008			-42.7
2007			12.2
2006			15.8
2005			13.7
2004			29.3
2003			54.3
2002			-12.5
2001			10.0
2000			20.9
1999			8.7

我為什麼要對我的發行進行再投資？

通過對分配進行再投資，股東可以保持對基金的未稀釋投資。分配的定期再投資對股東回報有重大影響。相比之下，當向其他股東發行的股票低於資產淨值時，以現金進行分配的股東將受到懲罰。

基金分配的再投資是如何運作的？

除非您另有説明，否則基金會自動發行股票以支付分配費用。該等股份一般以估值當日的市價或資產淨值中較低者發行。

這如何適用於註冊股東？

如果您的股票是直接在基金登記的，您的分配將自動進行再投資，除非您以書面形式通知了基金的轉讓代理ComputerShare，在這種情況下，您將收到現金分配。登記的 股東也可以選擇以股票證書的形式接受分發。

如果我的股票由經紀公司或銀行持有，該怎麼辦？

如果您的股票由經紀公司、銀行或其他中介機構作為記錄的股東持有，您應聯繫您的經紀公司或銀行，以確保其代表您自動對分配進行再投資。如果他們無法代表分銷進行再投資，您應該將您的股票登記在您的名下才能參與。

註冊股東還可以使用哪些其他功能？

分銷再投資和現金購買計劃還允許註冊股東每月通過ComputerShare直接選擇現金購買基金普通股的股票，並將代表您基金份額的證書 存入ComputerShare進行保管。計劃參與者在計劃下的每一次自願現金購買均需繳納0.75美元的服務費。

該計劃對註冊股東是如何運作的？

ComputerShare為計劃中的註冊股東維護賬户，併發送賬户中所有交易的書面確認。每個參與者賬户中的股份將由ComputerShare以參與者的名義以非認證的形式持有，並且每個參與者都可以在股東大會上或由代表投票。參與者還可以將其持有的 基金的股票證書發送到ComputerShare，以非認證形式持有。不向參與者收取再投資分銷的手續費。如果參與者選擇出售計劃賬户中的股票，ComputerShare將從出售交易中扣除2.50美元 服務費。如果被提名人是您股票的登記所有者，則被提名人將代表您維護賬户。

如何 我可以獲得有關該計劃的更多信息？

您可以致電(203)656-2430聯繫投資者服務代表，也可以從ComputerShare索取您的基金計劃的副本 。所有信件(包括通知)應發送至：Sprott Focus Trust分銷再投資和現金購買計劃，C/o ComputerShare，PO Box 30170，College Station，TX 77842-3170，電話(800) 426-5523(上午9：00至下午5：00)。

投資明細表
普通股：98.4%
		股份				價值
消費者可自由支配38.0%
汽車保有量4.7%
雷神工業公司。1			147,500			$	11,022,675
特色零售業3.3%
Backle，Inc.(The)			280,000				7,753,200
總計(成本 $18,405,220)							18,775,875
消費者史泰博6.0%
食品保健品6.0%
卡爾-緬因州食品公司			230,000				11,364,300
工業Bachoco SAB de CV1			65,000				2,817,750
							14,182,050
總計(成本 $9,083,966)							14,182,050
能源消耗10.0%
能源設備和服務行業9.9%
Helmerich&Payne公司			250,000				10,765,000
帕森系統公司			980,000				11,107,986
Smart Sand公司1,2			750,000				1,500,000
							23,372,986
石油、天然氣和消耗性燃料-0.1%
埃克森美孚公司			3,000				256,920
總計(成本 $12,212,566)							23,629,906
金融類股：17.1%
資本市場：13.0%
Artisan Partners資產管理公司			320,000				11,382,400
安石集團1			1,500,000				4,049,958
聯合愛馬仕公司			360,000				11,444,400
Value Partners Group Ltd.			10,000,000				3,772,239
							30,648,997
多元化金融服務：4.1%
伯克希爾哈撒韋公司2			35,000				9,555,700
總計(成本 $36,138,021)							40,204,697
工業類股：5.9%
航空航天和國防行業：4.3%
AerSale Corp.2			700,000				10,157,000
海航集團1.6%
克拉克森公司			100,000				3,664,074
總計(成本 $8,632,874)							13,821,074
信息技術領域7.1%
電子設備、儀器及部件SAS3.6%
Vishay Intertech公司			480,000				8,553,600
半導體和半導體設備行業標準差0.2%
Cirrus Logic，Inc.2			3,000				217,620
LAM研究公司			500				213,075
							430,695
技術硬件、存儲和外圍設備下降3.3%
西部數據公司2			170,000				7,621,100
總計(成本 $16,492,292)							16,605,395

投資明細表
		股份				價值
材料：34.6%
化學品使用率4.2%
西湖化學公司			100,000			$	9,802,000
金屬和採礦業30.4%
Agnico Eagle Mines Ltd.			160,000				7,321,600
巴里克黃金公司			250,000				4,422,500
Centamin公司			2,500,000				2,389,561
DDH1有限公司			10,000,000				4,417,601
Gemfield Group Ltd.1			15,000,000				2,710,718
Hochschild礦業公司			2,700,000				3,171,676
國際主要鑽井集團， Inc.2			900,000				6,313,704
紐柯公司			90,000				9,396,900
泛美銀業公司			200,000				3,934,000
信實鋼鐵鋁業有限公司			65,000				11,040,900
施尼澤鋼鐵工業公司。			230,000				7,553,200
西布里奇黃金公司2			300,000				3,729,000
SIMS有限公司			13,500				127,755
鋼鐵動力公司			75,000				4,961,250
							71,490,365
總計(成本 $73,787,350)							81,292,365
房地產業9.7%
房地產管理與開發業9.7%
玻璃鋼控股公司2			120,000				7,242,000
肯尼迪-威爾遜控股公司			545,000				10,322,300
Marcus&Millichap，Inc.			145,000				5,363,550
							22,927,850
總計(成本 $15,854,097)							22,927,850
普通股總數
(Cost $190,606,386)							231,439,212
回購協議未達成1.6%
固定收益結算公司，日期為6/30/22，0.24%，到期日期為07/01/22，到期值為3,750,294美元(以各種美國國庫券的債務為抵押，6月30/27年6月30日到期，3.25%，價值3,825,355美元)							3,750,269
總計(成本 $3,750,269)							3,750,269
證券借貸抵押品-0.1%
道富證券借貸政府貨幣市場組合，1.56%3			213,109				213,109
總計(成本為213,109美元)							213,109
總投資額：100.1%
(Cost $194,569,764)							235,402,590
負債減去現金和其他資產(0.1%)							(274,925	)
淨資產價值 100.0%						$	235,127,665

惠特尼·喬治，董事¹，高級投資組合經理

出生年份：1958|監管基金數量：1|任期：董事自2013年起；任期屆滿 2024|其他董事職務：無

過去五年的主要職業：自2022年6月起擔任Sprott Inc.首席執行官；2019年1月至2022年6月擔任Sprott Inc.首席執行官；2016年1月至2019年1月擔任Sprott Inc.執行副總裁總裁；自2018年4月以來擔任Sprott Asset Management，LP首席投資官，註冊投資顧問；自2015年3月起擔任高級投資組合經理，自2017年1月以來擔任Sprott Asset Management USA Inc.董事長。

邁克爾·W·克拉克，董事

出生年份： 1959|監管基金數量：5|任期：董事自2015年起；任期至2022年|其他董事職務：Sprott Funds Trust董事會

過去五年的主要職業：總裁，首席運營官， 奇爾頓投資公司首席風險官，執行委員會主席，2005年起擔任董事會成員。

佩頓·T·馬爾登，董事

出生年份：1969|監管基金數量：5|任期：董事自2017年起；任期至2023年|其他董事職務：Sprott Funds Trust董事會

過去5年的主要職業：蘇富比國際房地產經紀公司持證銷售人員，自2011年以來一直是一家全球房地產經紀公司。

萊斯利·巴雷特，董事

出生年份：1965|監管基金數量 ：

5|任期：董事自2022年起；任期至2022年|其他董事職務：Sprott Funds Trust董事會

過去5年的主要職業：自2012年起在Bloomberg LP 專門從事自然語言處理和機器學習的高級軟件工程師。

小詹姆斯·R·皮爾斯，董事

出生年份：1956年|監管基金數量：5|任期：董事自2015年起；任期 至2024年|其他董事職務：Sprott Funds Trust董事會

主要職業：自2014年9月起擔任JLT專業保險服務公司董事長。

託馬斯·W·烏爾裏希，總裁，祕書，首席合規官

出生年份：1963年|任職時間：自2015年起

過去五年的主要職業：管理董事，Sprott Inc.集團公司 (自2018年1月起)；Sprott Asset Management USA Inc.總法律顧問兼首席合規官(自2012年10月起)；斯普羅特全球資源投資有限公司內部法律顧問兼首席合規官(自2012年10月起)。

瓦林德·巴塔爾，財務主管

出生年份： 1971|任期：2017年起

過去5年主要職業：自2018年12月起擔任Sprott Asset Management LP首席財務官；

自2017年10月起管理董事、企業融資和投資 自2016年10月起擔任Sprott Capital Partners首席財務官；2015年12月至2017年10月擔任Sprott Inc.財務副總裁總裁。

1	根據1940年法案第2(A)(19)節的定義，喬治先生是基金的利害關係人，原因是他與基金的副顧問斯普羅特資產管理美國公司的母公司總裁有幾種關係。

本報告所表達的關於近期市場走勢和未來展望的想法僅代表斯普羅特在2022年6月30日的觀點，當然，歷史市場趨勢並不一定預示着未來的市場走勢。關於基金投資組合中特定證券的未來前景以及Sprott對這些證券的投資意向的陳述反映了Sprott截至2022年6月30日的觀點，隨時可能發生變化，恕不另行通知。不能保證本報告中提到的證券將來會納入基金。 投資於小型股、小盤股和/或中型股公司的證券可能比投資於大盤股公司的證券涉及的風險要大得多。所有公開發布的材料信息始終由基金在www.sprottafutrust.com網站上披露。

部門權重是根據全球行業分類標準(GICS)確定的。GICS由標準普爾金融服務有限責任公司(S&P)和摩根士丹利資本國際公司(MSCI Inc.)開發，是標準普爾金融服務有限責任公司(S&P)和摩根士丹利資本國際公司(MSCI Inc.)的獨家財產。GICS是標準普爾和摩根士丹利資本國際的商標。？Global 行業分類標準(GICS)和GICS Direct？是標準普爾和MSCI的服務標誌。

引用的所有指數均為非託管和市值加權指數。每個指數的回報包括淨再投資股息和/或利息收入。羅素投資集團是與羅素指數相關的商標、服務標誌和版權的來源和所有者。羅素^®是羅素投資集團的商標。羅素3000指數衡量的是美國最大的3,000家公司的業績，這些公司約佔美國可投資股票市場的98%。羅素3000指數旨在提供廣泛市場的全面、公正和穩定的晴雨表，並每年完全重組，以確保反映新的和不斷增長的股票。指數的表現並不代表任何特定的投資，因為您不能直接投資指數。本報告中使用的市場指數的回報是基於羅素投資公司向Sprott提供的信息。

市盈率的計算方法是將一隻基金的股價除以其過去12個月的每股收益(EPS)。市淨率(P/B)的計算方法是將基金的股價除以每股賬面價值。夏普比率的計算方法是將一隻基金的年化超額收益除以其年化標準差。夏普比率越高，基金的歷史風險調整後業績就越好。標準差是基金總收益隨時間變化的統計指標。標準差越大，基金的波動性就越大。

前瞻性陳述

本材料包含1934年修訂的《證券交易法》(以下簡稱《交易法》)所指的前瞻性表述，涉及風險和不確定性，其中包括以下表述：

•

基金未來的經營業績

•

基金投資組合公司的前景

•

基金已作出或可能作出的投資的影響

•

基金未來的成功依賴於總體經濟及其對基金投資的公司和行業的影響，以及

•

基金投資組合公司實現其目標的能力。

本報告使用 預期、相信、預期、未來、意圖和類似表達等詞語來識別前瞻性陳述。由於任何原因，實際結果可能與前瞻性陳述中預測的結果大不相同。

本報告中包含的前瞻性陳述是根據我們在報告日期獲得的信息作出的，我們不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管基金不承擔修訂或更新任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來 事件或其他原因，但建議您參考我們可能通過未來股東通信或報告所做的任何其他披露。

授權股份交易

董事會批准了一項股票回購計劃，根據該計劃，基金可以在2020年11月20日至2021年12月31日期間購買最多5%的已發行普通股。2022年6月3日，董事會批准額外購買5%的基金已發行普通股 ，直至2022年12月31日。任何此類回購都將在公開市場或其他交易中以當時的價格進行。普通股回購將以低於當前資產淨值的每股價格進行。

基金還被授權向其普通股股東提供機會，通過配股認購其普通股的額外股份 ，其每股價格可能低於該股票當時的資產淨值。任何此等發售的時間及條款均由董事會酌情決定。

代理投票

基金用來確定如何投票與投資組合證券有關的委託書的政策和程序的副本，以及關於基金組織在截至6月30日的最近12個月期間如何投票與投資組合證券有關的委託書的信息， 可在基金組織網站www.sprottafocutrust.com、撥打(203)656-2430(免費)或在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上免費獲得。

季度投資組合披露

該基金在每個財政年度的第一季度和第三季度向美國證券交易委員會提交了完整的投資時間表，作為其N-Port表格報告的展示。 該基金的N-Port表格文件可在美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上查閲。在每個日曆季度結束後大約15至20天，基金的持有量也會出現在基金的網站(www.sprottafutrust.com)上，直到下個季度的持有量公佈為止。