BlackRock Investment Quality Municipal Trust, Inc.

貝萊德投資質量市政信託公司(基金、我們、我們或我們的普通股)提供最多5,000,000股我們的普通股，每股面值0.01美元(普通股)。我們的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市，代碼為BKN。截至2022年6月3日收盤，我們普通股的最後一次報告每股資產淨值為14.05美元，我們普通股在紐約證券交易所的最新報告每股銷售價為15.43美元。

該基金是一家多元化的封閉式管理投資公司，根據經修訂的1940年《投資公司法》(《投資公司法》)註冊。該基金的投資目標是為高收入提供符合資本保值的常規美國聯邦所得税豁免。作為一項基本政策，在正常的市場條件下，基金將至少80%的管理資產(如本招股説明書附錄中的定義)投資於收入免徵聯邦所得税的投資(但利息可能受聯邦替代最低税的影響)。基金的投資顧問是貝萊德顧問有限責任公司(顧問)。

基金已與顧問的聯屬公司貝萊德投資有限責任公司(分銷商)訂立於2022年6月6日(分銷協議) 的分銷協議，就基金普通股的分銷作出規定。分銷商已於2022年6月6日與瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities LLC)就本招股章程增刊及隨附的招股説明書提供的普通股訂立有關基金的配售代理協議(配售代理協議)(配售代理協議)。根據配售代理協議的條款，基金可不時透過作為配售代理的配售代理髮售其普通股。根據《投資公司法》，基金不得以低於普通股當前資產淨值的價格出售任何普通股，不包括任何分派佣金或折扣。

根據本招股説明書增刊和隨附的招股説明書，我們普通股的銷售(如果有的話)可以協商交易或被視為在市場上交易的交易進行，這些交易被視為在1933年證券法(證券法)(證券法)下的規則415中定義的交易，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售，或者在交易所以外的做市商進行的銷售。

基金將就出售普通股向分銷商補償，佣金率為出售基金普通股總收益的1.00%。分銷商將從這筆佣金中向配售代理補償，補償金額最高為配售代理出售基金普通股所得毛收入的0.80%。就代表基金出售普通股而言，分銷商可被視為證券法所指的承銷商，而分銷商的補償可被視為承銷佣金或折扣。

投資於基金的普通股涉及某些風險，包括槓桿風險，這些風險在所附招股説明書第29頁開始的風險一節中進行了描述。

美國證券交易委員會和任何州證券委員會都沒有批准或不批准這些證券，也沒有確定本招股説明書附錄是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

本招股章程副刊連同隨附的招股章程，簡明扼要地闡述準投資者在投資前應知道的有關本基金的資料。在決定是否投資普通股之前，您應該閲讀本招股説明書及其附帶的招股説明書，其中包含重要信息。你應保留隨附的招股章程及本招股章程副刊，以備日後參考。一份日期為2022年6月6日的補充信息説明書，其中包含有關基金的其他信息，已提交給美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)，並通過引用將其全文併入本招股説明書及隨附的招股説明書中。本招股説明書、隨附的招股説明書和SAI是提交給美國證券交易委員會的貨架登記聲明的一部分。本招股説明書增刊介紹有關是次發售的具體詳情，包括分銷方法。如果本招股説明書附錄中的信息與隨附的招股説明書或SAI不一致，您應以本招股説明書附錄為準。您可以撥打電話(800)882-0052，訪問基金網站 (http://www.blackrock.com))或致函基金，免費獲取基金投資指數和基金半年度和年度報告的副本，並獲取有關基金的其他信息或向股東查詢。還可以在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov).)上免費獲取戰略報告以及基金的半年度和年度報告您也可以通過電子郵件將索取這些文件的請求發送至Public info@sec.gov。基金網站所載或可通過基金網站獲取的信息不屬於本招股説明書補編或隨附的招股説明書。

您不應將本招股章程增刊及隨附的招股章程的內容理解為法律、税務或財務建議。您應就法律、税務、財務或其他與基金投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。

本基金的普通股不代表任何銀行或其他受保存款機構的存款或義務，也不受任何銀行或其他受保存款機構的擔保或背書，也不受聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構的擔保。

您應僅依賴本招股説明書增刊及隨附的招股説明書中所載或以引用方式併入的信息。基金和承銷商均未授權任何人向您提供不同的信息。基金不會在任何不允許要約或出售的司法管轄區出售這些證券。您不應假設本招股説明書附錄和隨附的招股説明書中包含的信息在除本招股説明書附錄和隨附的招股説明書日期外的任何日期都是準確的。自該日期以來，我們的業務、財務狀況、運營結果和前景可能發生了變化。在本招股説明書副刊和隨附的招股説明書中，除非另有説明，否則我們指的是馬裏蘭州的貝萊德投資質量市政信託公司，除非另有説明。

本招股説明書補編、隨附的招股説明書和附加信息聲明(SAI)包含前瞻性表述。前瞻性表述可以通過以下詞語來識別：可能、將、意向、預期、估計、繼續、計劃、預期、類似術語以及此類術語的否定。此類前瞻性陳述可能包含在本招股説明書補編以及隨附的招股説明書中。就其性質而言，所有前瞻性陳述都涉及風險和不確定因素，實際結果可能與前瞻性陳述中預期的結果大不相同。可能對我們的實際業績產生重大影響的幾個因素包括我們所持證券組合的表現、我們股票在公開市場上的交易價格，以及我們在提交給美國證券交易委員會的定期報告中討論的其他因素。

儘管我們認為我們的前瞻性陳述中表達的預期是合理的，但實際結果可能與我們的前瞻性陳述中預測或假設的結果大不相同。我們未來的財務狀況和經營結果以及任何前瞻性陳述都可能會發生變化，並受到固有風險和不確定性的影響，如所附招股説明書風險一節所披露的風險和不確定性。本招股説明書附錄或隨附的招股説明書中包含或以引用方式併入的所有前瞻性陳述均自本招股説明書附錄或隨附的招股説明書(視情況而定)之日起作出。除了我們根據聯邦證券法承擔的持續義務外，我們不打算也不承擔任何義務來更新任何前瞻性陳述。本招股説明書附錄、隨附的招股説明書和SAI中包含的前瞻性陳述不受證券法第27A條提供的安全港保護。

目前已知的可能導致實際結果與我們的預期大不相同的風險因素包括但不限於所附招股説明書風險一節中描述的因素。我們敦促您仔細閲讀這些部分，以便更詳細地討論投資我們普通股的風險。

招股説明書補充摘要

以下摘要通過參考本招股説明書補編中其他部分以及隨附的招股説明書和SAI中包含的更詳細信息，對全文進行了限定。


該基金		該基金是一家多元化的封閉式管理投資公司。基金的投資目標是在保本的前提下，提供高現值收入免徵常規的美國聯邦所得税。作為一項基本政策，在正常的市場條件下，基金將至少80%的管理資產(如本招股説明書附錄中的定義)投資於收入免徵聯邦所得税的投資(但利息可能受聯邦替代最低税的影響)。不能保證基金的投資目標將會實現或基金的投資計劃將會成功。該基金的普通股在紐約證券交易所掛牌交易，交易代碼為BKN。

投資顧問		貝萊德顧問有限責任公司(以前定義為顧問)是基金的投資顧問。顧問收到按月支付的年費，數額相當於基金管理的資產每週平均價值的0.35%。？管理資產？是指基金的總資產(包括為投資目的借入的任何資產)減去基金的應計負債總額(為投資目的借入的資金除外)。

供品		基金已與分銷商訂立分銷協議，就基金普通股的分銷作出規定。分銷商已與配售代理就基金訂立配售代理協議，涉及本招股章程副刊及隨附的招股説明書所提供的普通股。根據配售代理協議的條款，基金可不時透過作為配售代理的配售代理髮售其普通股。基金將按出售基金普通股總收益的1.00%的佣金率補償分銷商出售普通股的費用。從這筆佣金中，分銷商將按配售代理出售基金普通股的總銷售收益的最高0.80% 的比率補償配售代理。

		《投資公司法》的條款一般要求普通股的公開發行價(減去任何承銷佣金和折扣)必須等於或超過公司普通股的每股資產淨值(在定價後48小時內計算)。

		根據本招股章程副刊及隨附的招股章程，我們普通股的銷售(如有)可在協商交易中進行，或在證券法規則415所界定的市場交易中進行，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售，或向或通過交易所以外的做市商進行的銷售。

收益的使用		我們目前預計，我們將能夠根據本招股説明書附錄中所述的我們的投資目標和政策，在收到該等收益後大約三個月內，將任何普通股出售的所有淨收益投資於基金投資項下的招股説明書。在進行此類投資之前，預計所得資金將投資於短期投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。根據市場情況和運營情況，基金持有的現金的一部分，包括從發行中籌集的任何收益，可用於根據基金的分配政策支付分配，並可能是資本返還。

下表和示例旨在幫助您瞭解與投資我們的普通股直接或間接相關的各種成本和支出。

下面的示例説明瞭您將為1,000美元的普通股投資支付的費用(包括10.00美元的銷售負載和0.31美元的發售成本)，假設(I)可歸因於普通股的淨資產的1.52%的年度總支出，以及(Ii)5%的年回報：

這個例子不應該被認為是未來費用的代表。示例假設估計年度費用表中列出的估計其他費用是準確的，並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際支出可能比假設的多，也可能少。此外，基金的實際回報率可能大於或低於示例中所示的5%的假設回報率。

根據本招股章程副刊及隨附的招股章程，吾等普通股的銷售(如有)可透過協商的交易或被視為在證券法第415條所界定的市場進行的交易進行，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售或向或透過交易所以外的做市商進行的銷售。本公司並不保證會根據本招股章程副刊及隨附的招股章程出售本公司的普通股。根據本招股章程副刊及隨附的招股章程，本公司普通股的實際銷售(如有)可能少於以下本段所述。此外，任何此類出售的每股價格可能高於或低於本段規定的價格，這取決於任何此類出售時我們普通股的市場價格。因此，我們收到的實際淨收益可能或多或少超過本招股説明書補編中估計的淨收益。假設出售本招股章程副刊及隨附的招股説明書所提供的所有普通股，按截至2022年6月2日我們普通股在紐約證券交易所的最後報告售價每股15.55美元計算，我們估計，扣除估計銷售負荷和基金應支付的估計發售費用(如有)後，本次發售的淨收益約為76,888,992美元。

發行普通股所得款項淨額將根據本招股章程補編及所附招股章程所載的基金投資目標及政策進行投資。我們目前預計，我們將能夠根據我們的投資目標和政策在收到此類收益後大約三個月內將所有淨收益進行投資。在進行此類投資之前，預計所得資金將投資於短期投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。根據市場狀況和運營情況，基金持有的現金的一部分，包括從發行中籌集的任何收益，可根據基金的分配政策用於支付分配，並可能是資本返還。資本返還是指投資者將其在基金的部分原始投資返還給投資者。一般而言，資本返還將涉及基金分派(或其中一部分)代表股東對基金投資的一部分的返還，而不是由基金的賺取收入或其他利潤提供資金的分派。儘管資本分配的返還目前可能不應納税，但此類分配將降低股東股票的基礎，因此可能增加股東在出售股票時的資本利得的納税義務，即使虧本出售給股東的原始投資也是如此。

基金可不時透過配售代理作為本招股章程補編及隨附的招股章程下的配售代理，發售最多5,000,000股普通股，每股面值0.01美元。本公司並不保證會根據本招股章程副刊及隨附的招股章程出售基金的普通股。下表假設基金將以每股15.55美元的價格出售5,000,000股普通股(這是2022年6月2日基金普通股在紐約證券交易所的最後一次報告銷售價格。根據本招股章程補編及隨附的招股章程，基金普通股的實際銷售(如有)可能高於或低於每股15.55美元，取決於任何此類出售時基金普通股的市場價格。基金和分銷商將決定是否在特定日期授權出售基金普通股；但是，如果基金和分銷商的每股價格低於當前每股資產淨值加上支付給分銷商的每股佣金金額(最低價格)，基金和分銷商將不會授權出售基金普通股。基金和分銷商也不得授權在特定日期出售基金的普通股，即使股票的每股價格等於或大於最低價格，或僅授權在特定日期出售固定數量的股票。基金和分銷商將完全酌情決定是否在特定日期授權出售基金普通股，如果是的話，金額是多少。

下表列出了基金截至2022年4月30日(未經審計)的資本化情況(1)按歷史計算(Br)；以及(2)在扣除假設佣金777,500美元(相當於向分銷商支付出售基金普通股總收益1.00%的估計佣金)後，在根據本招股説明書補編及隨附的招股説明書進行的發售中，按預估基礎進行調整，以反映以每股15.55美元的價格出售5,000,000股普通股(基金普通股在紐約證券交易所的最後報告價格為2022年6月2日的每股價格)。其中，分銷商將向配售代理賠償，賠償額最高為出售基金普通股所得總收益的0.80%(br}配售代理出售)。

根據配售代理協議，根據分銷商的指示，配售代理將盡其合理的最大努力，根據配售代理協議所載的條款及條件出售普通股。分銷商將就基金普通股上市和主要交易的交易所交易日的任何特定日期，通知配售代理授權出售的基金普通股金額。經銷商還將指示配售代理，如果銷售不能以經銷商指定的價格或高於該價格進行，則不得出售基金普通股，該價格至少將等於最低價格，並且在經銷商和基金可酌情決定的情況下，該價格可能高於最低價格。分銷商和基金可酌情決定在特定日期不授權出售基金的普通股，即使股份的每股價格等於或高於最低價格。基金和分銷商將完全酌情決定是否在特定日期授權出售基金普通股，如果是的話，金額是多少。本基金、分銷商或配售代理可在適當通知及受其他條件規限下，暫停先前獲授權發售基金普通股。

配售代理將在根據配售代理協議出售基金普通股當日交易結束後向分銷商提供書面確認。每次確認將包括出售的股票數量、基金的淨收益以及配售代理因銷售而應獲得的補償。

基金將就出售普通股向分銷商支付佣金，佣金為出售基金普通股所得毛收入的1.00%。從這筆佣金中，分銷商將按配售代理出售基金普通股的銷售總收益的最高0.80%的比率補償配售代理。不能保證基金普通股將根據本招股説明書補編和隨附的招股説明書進行任何出售。根據本招股章程補編及隨附的招股章程，基金普通股的實際銷售(如有)可能高於或低於本招股章程補編所載的最新市價，這視乎任何此類出售時基金普通股的市價而定；但前提是出售價格不得低於最低價格。

普通股出售的結算將在出售普通股之日之後的第二個營業日進行，以換取向基金支付淨收益。

在代表基金出售普通股方面，分銷商可被視為證券法意義上的承銷商，分銷商的補償可被視為承銷佣金或折扣。

根據分銷協議發售基金普通股將於 (I)出售受其規限的所有普通股或(Ii)終止分銷協議時終止。基金和經銷商均有權在事先通知另一方後自行終止分銷協議。

配售代理、其聯營公司及其各自的員工直接或間接持有或將來可能持有分銷商母公司貝萊德股份有限公司的投資權益，以及顧問及其聯營公司提供諮詢的基金。轉配代理或其聯營公司的僱員所持有的權益，並不歸屬於轉配代理或其聯營公司，亦不會由轉配代理或其聯營公司持有投資酌情權。

基金已同意賠償分銷商，並使分銷商免受某些責任的損害，包括《證券法》下的某些責任，但分銷商因在履行職責時故意失職、不守信用或嚴重疏忽或魯莽無視其與基金協議下的義務和義務而對基金或其投資者承擔的任何責任除外。

與普通股相關的某些法律問題將由該基金的律師Willkie Farr&Gallagher LLP(紐約)轉交給該基金。Willkie Farr&Gallagher LLP可能會根據馬裏蘭州巴爾的摩邁爾斯·斯托克布里奇律師事務所的意見來處理馬裏蘭州法律的某些問題。

本招股説明書副刊及隨附的招股説明書是該基金根據證券法及投資公司法向美國證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。本招股説明書副刊及隨附的招股説明書略去註冊説明書內的某些資料，現參考註冊説明書及相關證物，以獲取有關本基金及於此提供的普通股的進一步資料。本文中包含的關於任何文件規定的任何聲明不一定完整，在每一種情況下，均參考作為註冊聲明證物提交的該文件副本或以其他方式向美國證券交易委員會提交的該文件副本。每個這樣的陳述都通過這樣的引用來限定其整體。在支付美國證券交易委員會規章制度規定的費用後，可從美國證券交易委員會獲取完整的註冊聲明，或通過美國證券交易委員會的網站()免費獲取註冊聲明

貝萊德投資質量型市政信託公司(The Fund)是一家多元化的封閉式管理投資公司。該基金的投資目標是提供符合資本保值的高現值收入，免徵常規的美國聯邦所得税。作為一項基本政策，在正常的市場條件下，基金將至少80%的管理資產(如本招股説明書中的定義)投資於收入免徵聯邦所得税的投資(利息可能需要繳納聯邦替代最低税的情況除外)。

我們可能會不時在一個或多個發行中提供最多5,000,000股我們的普通股，每股面值0.01美元(即普通股)。我們也可以提供認購權來購買我們的普通股。普通股可按本招股説明書的一份或多份增刊(每份招股説明書增刊)中列出的價格和條款發行。在您投資我們的普通股之前，您應該仔細閲讀本招股説明書和適用的招股説明書附錄。

我們的普通股可以直接提供給一個或多個購買者，包括配股中的現有股東，通過我們不時指定的代理，或通過承銷商或交易商。有關是次發售的招股説明書增刊將指明參與出售本公司普通股的任何代理或承銷商，並將列明吾等與吾等的代理人或承銷商之間或在承銷商之間的任何適用買入價、費用、佣金或折扣安排，或計算該等金額的基準。與任何權利發售有關的招股説明書副刊將列明每項權利(或若干權利)行使時可發行的普通股數目及該等權利發售的其他條款。我們不得通過代理商、承銷商或交易商出售我們的任何普通股，除非提交介紹我們普通股的特定發行方法和條款的招股説明書補充資料。

我們的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市，代碼為BKN。根據紐約證券交易所在2022年6月1日的報告，我們普通股的最後一次銷售價格為每股15.24美元。2022年6月1日收盤時，我們普通股的資產淨值為每股14.05美元。基金髮行的權利也可以在證券交易所上市。

投資於基金的普通股涉及某些風險，包括槓桿風險，本招股説明書第29頁開始的風險部分對此進行了描述。

封閉式管理投資公司的股票交易價格往往低於其資產淨值。基金的普通股交易價格低於資產淨值，包括在最近期間。如果基金的普通股交易價格低於其資產淨值，則公開募股的購買者的損失風險可能會增加。

美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)和任何州的證券委員會都沒有批准或不批准這些證券，也沒有就本招股説明書的充分性作出決定。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

本招股説明書連同任何招股説明書補充資料，簡明扼要地列明準投資者在投資前應知道的有關基金的資料。在決定是否投資普通股之前，你應該閲讀本招股説明書和適用的招股説明書副刊，其中包含重要信息。您應保留《招股説明書》及《招股説明書副刊》，以備日後參考。已向美國證券交易委員會提交了一份日期為2022年6月6日的補充信息説明書，其中包含有關基金的補充信息，並經不時修訂，通過引用將其全文併入本招股説明書。您可以撥打電話(800)882-0052，訪問基金網站(http://www.blackrock.com))或致函基金，免費獲取SAI和基金的半年度和年度報告副本，並獲取有關基金的其他信息或向股東查詢。可以在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov).)上免費獲取《戰略報告》以及基金的半年度和年度報告您也可以通過電子郵件將索取這些文件的請求發送到Public Info@sec.gov。基金網站中包含的或可通過其訪問的信息不是本招股説明書的一部分。

您不應將本招股説明書的內容解讀為法律、税務或財務建議。您應就法律、税務、財務或其他與基金投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。

基金的普通股不代表任何銀行或其他受保存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他受保存款機構擔保或背書，也不由聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構提供聯邦保險。

在作出投資決定時，閣下只應依賴本招股章程及任何相關招股章程副刊所載或以引用方式併入本招股章程及任何相關招股章程副刊內的資料。基金並未授權任何人向您提供不同的信息。如果任何人向您提供不同或不一致的信息，您不應依賴它。基金不會在任何不允許要約或出售的司法管轄區內提出出售普通股的要約。您應假定本招股説明書和任何招股説明書附錄中的信息僅在其封面上的日期是準確的。基金的業務、財務狀況和前景自本招股説明書描述之日或任何招股説明書補編描述之日起可能已發生變化。

招股説明書摘要

這只是與貝萊德投資質量市政信託公司相關的某些信息的摘要。本摘要可能不包含您在投資我們的普通股之前應該考慮的所有信息。在購買普通股之前，您應該考慮招股説明書和任何相關的招股説明書附錄以及附加信息聲明(SAI)中包含的更詳細的信息。


該基金		貝萊德投資質量市政信託公司是一家多元化、封閉式管理的投資公司。在本招股説明書中，我們將貝萊德投資質量市政信託公司簡稱為基金，或稱為我們、我們或我們的。請參閲基金。

		基金的普通股在紐約證券交易所上市交易，交易代碼為BKN。截至2022年5月23日，基金淨資產為227,405,369美元，基金總資產為403,472,360美元，已發行普通股為17,236,321股。. 根據紐約證券交易所在2022年6月1日的報告，該基金普通股的最新銷售價格為每股15.24美元。2022年6月1日營業結束時，基金普通股的資產淨值為每股14.05美元。見股本説明。基金髮行的權利也可以在證券交易所上市。

供品		我們可能會不時在一次或多次發行中提供最多5,000,000股我們的普通股，發行條款將在發行時確定 . 我們也可以提供認購權來購買我們的普通股。. 普通股可按一份或多份招股説明書附錄中列出的價格和條款提供. 在您投資我們的普通股之前，您應該仔細閲讀本招股説明書和適用的招股説明書附錄。. 我們的普通股可以通過我們不時指定的代理人直接提供給一個或多個購買者，或者通過承銷商或交易商提供給或。. 普通股每股發行價將不低於我們發行時的每股普通股資產淨值，不包括任何承銷佣金或折扣，前提是滿足某些條件的配股可能以低於當時當前資產淨值的價格發行. 參見配股發行。與發行有關的招股説明書補充資料將指明參與出售我們普通股的任何代理、承銷商或交易商，並將列出吾等與吾等代理人或承銷商之間或在承銷商之間或在承銷商之間的任何適用的購買價格、費用、佣金或折扣安排，或計算該等金額的基礎。. 見分配計劃。與任何權利發行有關的招股説明書補編將列出在行使每項權利(或權利數量)時可發行的普通股數量以及此類權利發行的其他條款。. 我們不得通過代理商、承銷商或交易商出售我們的任何普通股，除非提交介紹我們普通股的特定發行方法和條款的招股説明書。



收益的使用		發行普通股的淨收益將根據我們的投資目標進行投資，並視情況確定投資機會，預計將在基金收到發行收益之日起大約三個月內基本完成；然而，根據基金的投資風格或市場狀況的變化確定適當的投資機會可能導致基金的預期投資期延長至六個月之久。. 見《收益的使用》。

投資目標和政策		有關基金投資目標和政策的討論，請參閲基金最近一份題為《投資目標、政策和風險--貝萊德投資質量市政信託公司》的《企業社會責任表格N》的最新年度報告第節，該章節通過引用併入本文。

槓桿		該基金利用槓桿來尋求實現其投資目標。基金對槓桿的使用可能會不時增加或減少，基金未來可能會決定不使用槓桿。基金目前通過使用優先股(優先股)和投標期權債券(TOB)來利用其資產。基金目前不打算借錢或發行債務證券。雖然目前無意這樣做，但基金組織保留向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券或優先股的權利，如果它認為市場狀況將有利於通過借錢或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略。請參閲？槓桿。基金通過發行可變利率的MUNI定期優先股來利用其投資組合，每股面值0.001美元，清算優先股為每股100,000美元(VMTP股票)。根據經修訂的1940年《投資公司法》(《投資公司法》)，基金不得發行優先股，如果發行後，基金已發行優先股的清算價值立即超過其資產(包括髮行所得)減去除借款(即，基金資產的價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%。此外，基金不得就其普通股宣佈任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，基金的資產減去負債(借款除外)的價值至少為該清算價值的200%。請參閲槓桿化優先股。

		基金目前通過使用市政債券的衍生權益--市政TOB(TOB Residuals)的剩餘權益來利用其資產。信託公司將投資的TOB剩餘部分支付的利息或收入，


		這種TOB殘差的發行者，可以免徵美國聯邦所得税。不會進行任何獨立調查，以確認基金持有的TOB剩餘所支付的利息或收入的免税地位。雖然TOB殘差不穩定，但通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券的收益率的潛力。見槓桿？投標期權債券交易。

		截至2022年4月30日止財政年度，VMTP已發行股份的平均清盤價值為125,900,000元，VMTP股份的平均每年股息率為1.07%。槓桿的使用面臨許多風險。當使用槓桿時，基金的資產淨值、普通股的市場價格和普通股持有人的收益將比不使用槓桿時更加不穩定。例如，如果基金沒有使用槓桿，短期利率的上升通常會導致基金資產淨值下降超過，目前短期利率接近歷史最低水平。基金資產淨值的減少可能會導致基金普通股的市場價格下降。

		本基金不能向您保證，使用槓桿將導致本基金普通股的更高收益。基金採用的任何槓桿戰略都可能不會成功。

投資顧問		貝萊德顧問有限公司是該基金的投資顧問。顧問收取按月支付的年費，金額為基金每週平均管理資產的0.35%。？管理資產？是指基金的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資金的資產)減去基金的應計負債總額(為投資目的借入的資金除外)。見《基金管理--投資顧問》。

分配		基金打算在向基金普通股持有人支付基金已發行的VMTP股票股息後，每月定期向基金普通股持有人發放全部或部分淨投資收入的現金。淨資本收益，如果有，將至少每年分配給基金普通股持有人。基金的淨投資收入由投資組合資產應計的所有利息收入減去基金的所有費用構成。基金必須在實現淨資本利得和其他應税收入的年度按比例將基金收到的資本利得和其他應税收入按比例分配給股東。

		各種因素將影響基金的淨投資收入水平，例如資產組合、投資組合週轉率、投資業績、留存收益水平、基金使用的槓桿量及其影響、這種槓桿的成本、市政債券利率的變動和一般市場狀況。允許基金保持更穩定的每月分配，並在符合對受監管投資規定的分配要求的範圍內


		根據修訂後的《1986年國税法》(《税法》)，基金可不時分配少於某一特定時期的全部收入。這些收入將可用於補充未來的分配。因此，基金為任何特定月份支付的分配可能多於或少於基金在該月實際賺取的數額。未分配收益將增加基金的資產淨值，相應地，未分配收益和資本分配(如果有的話)將降低資產淨值。

		股東將根據基金的股息再投資計劃自動將所有股息和分配再投資於基金的普通股，除非選擇通過聯繫再投資計劃代理(如本文定義)(電話：(800)699-1236)獲得現金。請參閲股息再投資計劃。

上市		該基金的普通股在紐約證券交易所掛牌上市，交易代碼為BKN。見《資本説明》。

託管人和轉讓代理		道富銀行信託公司是基金的託管人，北卡羅來納州的ComputerShare Trust Company是基金的轉讓代理。

管理員		道富銀行及信託公司擔任該基金的管理人及基金會計師。

股票的市場價格		封閉式投資公司的普通股交易價格經常低於其資產淨值。基金不能向你保證其普通股的交易價格將高於或等於資產淨值。見收益的使用。？基金的普通股在公開市場上的交易價格是幾個因素的函數，包括股息水平(反過來又受到費用的影響)、資產淨值、投資組合證券的看漲保護、投資組合的信用質量、流動性、股息穩定性、普通股在市場上的相對供求、一般市場和經濟狀況以及其他因素。？請參閲槓桿、風險、股本説明和普通股回購。普通股主要面向長期投資者，如果您打算在購買後不久將其出售，則不應購買基金的普通股。

特殊風險考慮		對基金普通股的投資涉及風險。請參閲基金最新的年度報告《企業社會責任表格N--投資目標、政策和風險與風險因素》第節，將其併入本文作為參考，以討論投資於基金的風險。您應該仔細考慮這些風險，這些風險在本招股説明書第29頁開始的風險一節中有更詳細的描述，以及與基金投資相關的其他風險。

IMF利用槓桿來尋求提高對普通股股東的回報。這種槓桿作用通常有兩種形式：發行VMTP股票和投資TOB。如果槓桿的成本低於基金在將槓桿收益進行投資時所賺取的回報，這兩種形式的槓桿都會使普通股東受益。為了幫助您更好地瞭解與基金槓桿策略相關的成本，減免費用後的年度基金運營費用總額(不包括利息支出) are 0.93%.

以下示例説明瞭您將為1,000美元的普通股投資支付的費用(包括10.00美元的銷售負載和0.36美元的發售成本)，假設(I)可歸因於普通股的淨資產的1.52%的年度總支出，以及(Ii)5%的年回報：

這個例子不應該被認為是未來費用的代表。示例假設估計年度費用表中列出的估計其他費用是準確的，並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際支出可能大於或低於假設。此外，基金的實際回報率可能大於或低於示例中所示的假設5%的回報率。

財務摘要表旨在幫助您瞭解基金在所列期間的財務業績。某些信息反映了基金單一普通股的財務結果。截至2021年4月30日、2020年4月30日、2019年4月30日、2018年4月30日和2017年4月30日的財政年度的信息已由德勤會計師事務所審計，德勤會計師事務所是該基金的獨立註冊會計師事務所。德勤律師事務所的報告包括在該基金2021年4月30日的年度報告中，並通過引用納入招股説明書和SAI。截至2021年10月31日期間的未經審計財務信息包括在基金2021年10月31日的半年度報告中，並通過引用納入招股説明書和SAI。

2022年5月20日，基金董事會(董事會)批准將基金的財政年度結束日期從4月30日改為7月31日，自2022年7月31日起生效。

以下發行普通股的淨收益將根據基金的投資目標和政策進行投資，如下所述。我們目前預計，我們將能夠在基金收到發行收益之日起約三個月內，根據我們的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。在進行此類投資之前，預計所得資金將投資於短期、免税或應税投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。

本基金是根據《投資公司法》註冊的多元化封閉式管理投資公司。根據向馬裏蘭州評估和税務局提交的公司章程(SDAT)，該基金於1992年11月19日成立為馬裏蘭州的一家公司。該基金的主要營業地點位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園路100號，郵編：19809，電話號碼是(800)882-0052。

該基金於1993年2月26日開始運作，當時首次公開發行15500,000股其普通股。此次發行的淨收益約為2.186億美元。該基金的普通股在紐約證券交易所交易，交易代碼為BKN。

以下對基金股本的描述基於《馬裏蘭州總公司法》(《公司章程》)、《基金公司章程》(經不時修訂、補充或修訂和重述)以及《基金修訂和恢復章程》(《章程》)的相關部分。本摘要不一定完整，我們建議您參閲《基金章程》和《基金章程》和《章程》，這些章程和細則的形式通過引用併入註冊説明書，作為註冊説明書的一部分，以獲取以下彙總信息的更詳細説明。

該基金是根據馬裏蘭州法律成立的一家公司，於1992年11月19日向SDAT提交了公司章程。基金有權發行200,000,000股股本，每股面值0.01美元，所有這些股票最初被歸類為普通股，目前199,992,879股被歸類為普通股(普通股)。每股普通股有權就普通股持有人有權投票的任何事項投一票，當普通股根據本次發售條款發行及支付時，將獲悉數支付且不可評税。根據《憲章》，當優先股(優先股)已發行時，普通股持有人將無權從基金獲得任何分派，除非優先股的所有應計股息已支付，除非優先股的資產覆蓋率(根據投資公司法的定義)在分配生效後至少為200%，並且除非任何評級機構對優先股進行評級的某些其他要求已得到滿足。見SAI中關於股本優先股的説明。所有普通股在股息、資產和投票權方面是平等的，沒有轉換、優先認購權或其他認購權。基金將向其股票的所有持有者發送年度和半年度報告，包括財務報表。

與開放式基金不同，像基金這樣的封閉式基金不連續發行股票，也不提供每日贖回。相反，如果股東決定購買額外的普通股或出售已持有的股票，股東可以通過紐約證券交易所的經紀商或通過其他方式進行交易。封閉式股票

投資公司經常以低於資產淨值的價格在交易所交易。基金等封閉式投資公司的股票在某些時期的交易價格高於淨資產淨值，在其他時期的交易價格低於淨資產淨值。由於普通股的市值可能受到以下因素的影響：股息水平(進而受費用影響)、對其投資組合證券的看漲保護、股息穩定性、投資組合信用質量、基金資產淨值、此類股票在市場上的相對供求、一般市場和經濟狀況以及基金無法控制的其他因素，因此基金不能向您保證其普通股未來的交易價格將等於或高於資產淨值。普通股主要面向長期投資者，如果您打算在購買後不久出售普通股，則不應購買普通股。見下文的普通股回購和SAI中的普通股回購。

該基金的已發行普通股為，發行時，本招股説明書提供的普通股將在紐約證券交易所公開持有、上市和交易，交易代碼為BKN。基金每天確定其資產淨值。下表列出了各季度紐約證券交易所普通股的最高和最低每日收盤價，以及普通股的每股資產淨值和相對於資產淨值的溢價或折價，分別為最高和最低市場價。該表還列出了各季度在紐約證券交易所交易的普通股數量。

截至2022年6月1日，基金每股普通股資產淨值為14.05美元，每股普通股市場價為15.24美元，較資產淨值溢價8.47%。在歷史上，該基金的普通股相對於資產淨值既有溢價，也有折讓。

《憲章》授權發行200,000,000股股本，該等股本可不時分類或重新分類，其權利由董事會釐定，而無需普通股持有人批准。董事會已將(I) 1,259股基金法定股本分類為W-7系列VMTP優先股(VMTP股份)，其中截至2022年4月30日已發行1,259股；(Ii)3,262股基金法定股本股票為拍賣利率市政優先股，T7系列，基金截至2022年4月30日未發行；及(Iii)2,600股基金法定股本T8系列，截至2022年4月30日基金尚未發行。

分配優先權和清算優先權。在基金支付股息和基金解散或清算時的資產分配方面，VMTP股票排在基金普通股之前。《投資公司法》禁止宣佈基金普通股的任何股息，或如果基金未能維持至少200%的資產覆蓋率，則禁止回購基金的普通股。

基金已發行的VMTP股票的清算優先權。此外，根據基金約章，如基金未能就VMTP股份宣佈及派發股息、贖回根據約章須贖回的任何VMTP股份或未能遵守評級機構對VMTP股份進行評級的基本維持金額要求，則基金不得宣佈及派發與VMTP股份同等級別的股份類別的股息或購回該等股份。

投票權。VMTP股份持有人擁有與基金普通股持有人相同的投票權(每股一票)，並將在某些事項上與普通股持有人(每股一票)一起投票。然而，VMTP股份持有人作為單獨類別投票，也有權選舉兩名董事進入基金董事會。如果VMTP股份的股息在兩年內沒有支付，VMTP股份的持有人也有權選舉基金的全體董事會成員。VMTP股份持有人一般亦有權就不會對基金其他證券持有人的任何權利造成不利影響的適用補充條款及對VMTP股份造成不利影響的事項，進行單獨的分類表決。此外，根據《投資公司法》，任何已發行VMTP股份的大多數持有人須批准(A)採納任何會對VMTP股份造成不利影響的重組計劃，(B)改變基金作為封閉式投資公司的細分類別或改變其基本投資限制，或(C)改變其業務以停止作為投資公司。

贖回、買賣VMTP股份。VMTP股份可於任何時間於基金的選擇權下全部或部分贖回。每股VMTP股份的贖回價格等於每股清算優先股加上任何未償還股息和適用的贖回溢價。如果基金在VMTP股份的定期贖回日期之前贖回VMTP股份，而VMTP股份的長期評級高於A1/A+或評級機構對VMTP股票的長期評級高於A1/A+或其等價物，則基金可能會根據VMTP股份定期贖回日期的剩餘時間向VMTP股份持有人支付規定的贖回溢價(最高可達清算優先權的2%)，但符合最低資產覆蓋要求的贖回要求的某些例外情況除外。基金須在VMTP股票的定期贖回日期贖回其VMTP股票。除非提前贖回或購回，或除非延期。除非延期，否則贖回期限為2023年7月2日。在VMTP股份贖回期限前六個月，基金須開始將流動資產與其託管人分開，以便為贖回提供資金。此外，如果基金未能符合某些資產覆蓋範圍、基本維護額或槓桿要求，基金須贖回某些已發行的VMTP股票。

有關基金投資目標和政策的討論，請參閲基金最近一份題為《投資目標、政策和風險--貝萊德投資質量市政信託公司》的《企業社會責任表格N》的最新年度報告第節，該章節通過引用併入本文。

以下是基金投資的市政證券的詳細説明。關於分配給基金可能購買的免税債務的評級的信息見附錄A#SAI的投資評級。如果發行人的債券法律顧問認為，為聯邦所得税目的而將支付的利息排除在總收入中，則債務包括在術語市政債券中。

市政債券包括為獲得資金用於各種公共目的而發行的債務，包括建設廣泛的公共設施、償還未償債務、獲得一般運營費用的資金以及向其他公共機構和設施提供貸款。此外，公共當局或代表公共當局發放某些類型的公共設施許可證，以資助各種私人擁有或運營的設施，其中包括機場、公共港口、大眾通勤設施、多户住房項目，以及供水、天然氣、電力、污水或固體廢物處理設施和其他專門設施。其他類型的Pabs，其收益用於私人經營的工商業設施的建設、設備或改善，可能構成市政證券。市政債券的利息可以是固定利率，也可以是浮動利率或浮動利率。市政債券的兩個主要類別是一般義務債券和收入債券，後者包括PAB，對於1986年8月15日或之前發行的債券，則包括工業發展債券。發行市政債券通常是為了資助公共項目，如道路或公共建築，以支付一般運營費用或對未償債務進行再融資。市政債券也可用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設，或私人所有的工業發展和污染控制項目。一般義務債券由完全信用和信用或税務機關支持。, 並可從任何收入來源償還。收入債券只能從特定設施或來源的收入中償還。市政債券可以長期發行，以提供永久性融資。此類債務的償還一般可通過發行人的完全誠信和信用税權質押、有限或特殊税收或任何其他收入來源來保證，包括項目收入，其中可能包括通行費、手續費和其他用户費用、租賃付款和抵押付款。也可以發行市政債券，以短期、臨時的方式為項目融資，預計將用後來發行長期債務的收益償還。

該基金投資的市政證券支付利息或收入，發行人的債券法律顧問認為這些利息或收入是免徵常規聯邦所得税的。顧問不會自行分析基金持有的市政債券所支付利息的税務狀況，但會依賴每項此類票據發行人的法律顧問的意見。該基金還可以投資於美國領土(如波多黎各或關島)發行的免徵常規聯邦所得税的市政證券。除了本招股説明書中描述的市政證券類型外，基金還可以投資於支付利息或收入的其他證券，或進行免除常規聯邦所得税和/或州和地方個人所得税的其他分配，而無論該工具發行人的技術結構如何。IMF將所有此類免税證券視為市政證券。

市政債券的收益率取決於多種因素，包括當時的利率、一般貨幣市場和市政證券市場的狀況、特定債券的規模

發行、債務到期日和發行評級。市政債券的市值將隨着利率水平的變化以及對債券發行者支付利息和本金能力的評估的變化而變化。

基金沒有對其投資組合中可投資於Pabs的百分比設定任何限制。對於已經繳納聯邦替代最低税的投資者或因投資基金普通股而將繳納聯邦替代最低税的投資者，基金可能不是合適的投資對象。

一般義務債券。一般義務債券通常以發行人對其償還本金和支付利息的信用、信用和税權的質押為擔保。然而，任何政府實體的徵税權力可能受到其州憲法或法律的規定的限制，一個實體的信譽將取決於許多因素，包括由於人口減少、自然災害、該州工業基礎的衰落或無法吸引新產業而可能侵蝕其税基、對在不侵蝕税基的情況下徵税的能力的經濟限制、限制從價税的州立法建議或選民倡議，以及該實體對聯邦或國家援助的依賴程度、進入資本市場的機會或國家或實體無法控制的其他因素。因此，一般義務債券的發行人在到期時及時支付利息和償還本金的能力受到發行人維持其税基的影響。

收入債券。收入或特別義務債券通常只能從特定設施或設施類別的收入中支付，或者在某些情況下，從特別消費税的收益或其他特定收入來源中支付，如融資設施用户的付款。因此，根據收入或特別義務債券的條款及時支付利息和償還本金是這種設施或這種收入來源的經濟可行性的函數。州或地方機構為資助低收入、多户住房的開發而發行的收入債券除了一般與市政證券相關的風險外，還涉及特殊的風險，包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用和利息成本。此類債券通常對物業所有者沒有追索權，可能比其他在物業中擁有權益的人的權利更低，可以支付部分根據物業的財務表現發生變化的利息，可以提前支付而不受罰款，並可用於為住房開發項目的建設提供資金，直到竣工和出租，才能產生支付利息的收入。優先債務的應付利率增加，可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。

市政債券。市政債券是較短期的市政債券。它們可以在預期税收、債券銷售或收入收入的情況下提供臨時融資。如果預期收益出現缺口，票據的償還可能會延遲，或者票據可能不會得到全額償還，基金可能會虧損。

市政商業票據。市政商業票據通常是無擔保的，發行是為了滿足短期融資需求。缺乏擔保給基金帶來了一些損失風險，因為在發行人破產的情況下，只有在有擔保債權人從剩餘資產(如果有的話)中償還無擔保債權人之後，才能償還無擔保債權人。

Pabs。該基金可以購買被歸類為PAB的市政證券。就聯邦替代最低税而言，從某些PAB收到的利息被視為税收優惠項目，並可能影響基金某些投資者的總體納税義務。PAB以前被稱為工業發展債券，由州、市或公共當局或代表其發行，以獲得資金，以提供私營住房設施、機場、公共交通或港口設施、污水處理、固體廢物處置或危險廢物處理或處置設施以及某些當地供水、燃氣或電力設施。其他類型的Pabs，其收益用於私人經營的工業或商業設施的建設、設備、維修或改善，可能構成市政證券，儘管聯邦税法可能對此類發行的規模施加實質性限制。這類債券的擔保方式主要是

來自實體的貸款償還或租賃付款的收入，這些收入可能由母公司擔保，也可能不由母公司擔保或以其他方式擔保。PAB通常不以此類債券發行人税權的質押作為擔保。因此，投資者應該意識到，此類債券的償還通常取決於私營實體的收入，並應意識到這種投資可能帶來的風險。一個實體能否持續產生足夠的收入來支付這類債券的本金和利息，將受到許多因素的影響，包括該實體的規模、資本結構、對其產品或服務的需求、競爭、一般經濟狀況、政府監管以及該實體對收入的依賴程度。

道德義務債券。市政證券還可能包括道德義務債券，通常由特殊目的公共當局發行。如果道德義務債券的發行人無法履行其義務，償還此類債券將成為有關州或市政府的道德承諾，而不是法律義務。

市政租賃義務。市政證券的一般類別還包括政府當局或實體簽發的參與證書(COPS)，以資助購買或建設設備、土地和/或設施。COPS代表參與與此類設備、土地或設施有關的租賃、分期付款購買合同或有條件銷售合同(以下統稱為租賃義務)。與其他市政債務債務一樣，市政租賃也面臨着無法償還的風險。儘管租賃義務並不構成發行人的一般義務，發行人的無限課税權力為其質押，但租賃義務往往得到發行人的契約的支持，以預算、撥付和支付租賃義務項下的到期款項。然而，某些租賃義務包含非挪用條款，該條款規定發行人沒有義務在未來幾年支付租賃或分期付款，除非每年為此目的劃撥資金。儘管非撥款租賃債務是由租賃財產擔保的，但在喪失抵押品贖回權的情況下處置財產可能會很困難，財產的價值可能不足以發放租賃債務。對租賃債務的某些投資可能缺乏流動性。

市政租約發行人及時支付租賃款項的能力可能會在總體經濟低迷時受到不利影響，因為相對的政府成本負擔在聯邦、州和地方政府單位之間進行分配和重新分配。這種不付款將導致基金的收入減少，可能導致市政租約的價值減少，並可能導致基金的資產淨值減少。市政租賃債務的發行人可能會尋求破產法的保護。如果此類發行人破產，基金在收取此類市政租約的本金和利息方面可能會遇到延誤和限制，而且在任何情況下，基金都可能無法收回其有權獲得的全部本金和利息。為了在租賃付款違約的情況下執行其權利，基金可接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產，這可能會增加基金的運營費用，並對基金的資產淨值產生不利影響。但是，如果租約包含不挪用條款，不付款將不構成違約，基金將無權佔有資產。基金擁有或營運該等資產所產生的任何收入，可能不獲豁免繳税，或未能產生適用於受監管投資公司的收入測試的資格收入。此外，根據《守則》，基金有意成為受監管的投資公司，這可能會限制其行使權利的程度，因為基金作為一家受監管的投資公司，其投資和收入性質均受某些限制。

零息債券。市政債券可以包括零息債券。零息債券是指以低於面值的價格出售，在證券有效期內不支付利息的證券。折價是指該證券在直至到期前的一段時間內將產生和複利的利息總額，其利率反映證券發行時的市場利率。到期時，零息債券的持有者有權獲得證券的面值。

雖然此類證券不支付利息，但此類證券的持有者被視為每年都有收入(影子收入)，儘管目前可能沒有收到現金。擁有不支付當期利息的票據的效果是，不僅從原始投資中賺取固定收益，而且實際上還從債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定收益。這種固定利率收益的隱性再投資消除了無法以與零息債券隱性收益率一樣高的利率投資分配的風險，但同時也消除了持有者未來以更高利率進行再投資的能力。因此，與目前付息的可比證券相比，其中一些證券在市場利率變化期間可能會受到更大的價格波動。較長期的零息債券比較短期的零息債券更容易面臨利率風險。這些投資使發行人受益，因為它減少了對現金償還債務的需求，但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。

基金在收到現金付款之前，為美國聯邦所得税和會計目的計提與這些證券有關的收入。與定期支付現金利息的評級相當的證券相比，零息債券在不利的市場狀況下可能受到更大的價值波動和更少的流動性影響。

此外，為了保持聯邦税法規定的直通處理資格，基金被要求將收入分配給其股東，因此可能不得不在不利情況下處置其他流動性更強的投資組合證券，或者可能不得不通過借款進行槓桿操作，以產生現金以滿足這些分配。所需的分配可能導致基金對零息債券的風險敞口增加。

除了上述風險外，投資零息債券還有其他一些風險。在市場狀況嚴峻的時期，這類證券的市場流動性可能會變得更差。此外，由於這些證券不支付現金利息，在基金的投資組合中持有這些證券期間，基金對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資將增加。

預繳市政債券。預先償還的市政債券的本金和利息不再從證券的原始收入來源支付。相反，此類付款的來源通常是由美國政府證券組成的託管基金。託管基金中的資產來自與預先退還的市政債券相同的發行人發行的再融資債券的收益。市政證券的發行人使用這種提前退款技術，以獲得有關發行人尚未贖回或贖回的證券的更優惠條款。例如，提前再融資使發行人能夠以較低的市場利率對債務進行再融資，重組債務以改善現金流，或取消預先償還的市政債券的契約或其他管理文書中的限制性契約。

然而，除非支付本金和利息的收入來源發生變化，否則預先償還的市政債券將按原始條款保持未償還狀態，直至到期或被髮行人贖回。

特殊税區。專門的徵税地區被組織來規劃和資助基礎設施發展，以促進住宅、商業和工業的增長和重新開發。債券融資方法，如增税財政、納税評估、特別服務區和Mello-Roos債券(根據1982年《Mello-Roos社區設施法》確定的一種市政證券)，一般僅從債券資助的特定項目所產生的税收或其他收入中支付，而不求助於相關或重疊的市政當局的抵免或徵税權力。它們往往面臨與房地產開發相關的風險，可能比一般税收支持債券(如一般義務債券)具有更多的納税人集中風險。此外，為確保此類融資而設立的費用、特別税或税收分配和其他收入通常受到可能徵收或評估的税率或金額的限制，不得根據費率契約或市政或公司擔保而增加。如果開發未能像預期的那樣取得進展，或者如果較大的納税人未能按照地區融資計劃的規定支付分攤、費用和税款，這些債券可能會違約。

指數化和反向浮動利率證券。該基金可投資於根據特定價值指數或利率產生回報的市政證券(和非市政免税證券)。例如，基金可以投資於根據市政證券利率指數支付利息的市政證券。某些市政債券到期時應支付的本金也可以基於指數的價值。如果基金投資於這些類型的市政證券，基金在此類市政證券上的回報將受到特定指數價值方面的風險。市政債券的應付利息和本金也可能基於特定指數之間的相對變化。此外，基金可以投資於所謂的反向浮動利率債券或剩餘利息債券，這些債券的利率與短期浮動利率(可通過荷蘭拍賣、再營銷代理或參考短期免税利率指數定期重置)成反比。基金可購買由託管或信託收據證明的綜合創造的反向浮動利率債券。一般來説，反向浮動利率債券的收益會隨着短期利率的上升而減少，隨着短期利率的下降而增加。這類證券具有提供一定程度的投資槓桿的作用，因為它們的價值可能會隨着市場利率的變化而增加或減少，例如，利率是固定利率長期免税證券因這種變化而增加或減少的利率的倍數(通常為兩倍) 。因此，這類證券的市場價值通常會比固定利率免税證券的市場價值波動更大。尋求限制這些證券的波動性, 基金可以購買期限較短或有限制的反向浮動利率債券，但利率可能會有所不同。對此類債務的某些投資可能缺乏流動性。見基金的投資？槓桿？投標期權債券交易。

發行時證券、延遲交割證券和遠期承諾。基金可以購買或出售其有權在發行時獲得的證券。基金還可以在延遲交割的基礎上買賣證券。基金還可以通過遠期承諾購買或出售證券。這些交易涉及基金以既定價格購買或出售證券，並在未來付款和交付。購買將在基金作出承諾之日入賬，證券的價值此後將反映在基金的資產淨值中。基金沒有對與這些交易有關的其資產的承付款百分比作出任何限制。在基金以發行時為基礎進行交易時，它將在其賬簿上分離或指定價值不低於發行時證券價值的現金或流動資產。

不能保證在發行時購買的證券將會發行，也不能保證通過遠期承諾購買或出售的證券將會交付。交易對手的違約可能導致基金錯失獲得被認為有利的價格的機會。這些交易中的證券在交割日的價值可能高於或低於基金的買入價。基金可能承擔這些交易中擔保價值下降的風險，並且可能不會受益於承諾期內擔保價值的升值。

如果從投資戰略角度來看是可取的，基金可在作出承諾後處置或重新談判承諾，並可在結算日將承諾購買的證券交付給基金之前出售這些證券。在這些情況下，基金可實現應税資本收益或虧損。

當基金從事簽發時、延遲交付或遠期承諾交易時，它依賴另一方來完成交易。如果這一方不這樣做，可能會導致基金蒙受損失或錯失獲得被認為有利的價格的機會。

在確定基金自基金同意購買證券之日起的市值時，應考慮購買證券承諾所涉及的證券的市值，以及這些證券市值隨後的任何波動。在其承諾購買的證券在結算日付款並交付之前，基金不會獲得利息。

收益率。市政債券的收益率取決於各種因素，包括貨幣市場和市政證券市場的一般情況、特定發行的規模、發行人的財務狀況、債務的到期日和發行的評級。基金實現其投資目標的能力還取決於基金所投資證券的發行人繼續履行到期支付利息和本金的義務的能力。持有市政證券所涉及的風險存在差異，無論是在特定的分類內還是在分類之間，都取決於眾多因素。此外，市政證券所有人的權利和此類市政證券發行人的義務可能受到適用的破產、資不抵債和類似的法律和法院裁決的制約，這些法律和法院裁決一般影響債權人的權利，並受到一般衡平法原則的限制，這可能會限制某些補救措施的執行。

高產或垃圾債券。基金可將高達20%的管理資產投資於評級低於投資級的證券，如穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investor Service Inc.)評級為BA或更低的證券，以及標準普爾全球評級(S&P)、惠譽評級公司(Fitch Ratings，Inc.)評級為BB或更低的證券，或投資於顧問確定為具有類似質量的未評級證券。關於基金可能購買的分配給免税債務的評級的信息載於附錄A#SAI中的投資評級。低於投資級質量(BA/BB或以下)的市政債券通常被稱為垃圾債券。評級低於投資級的證券在利息和本金支付方面被判斷為具有投機性。此類證券可能面臨持續的重大不確定性，或面臨不利的商業、金融或經濟狀況，這可能導致支付及時利息和本金的能力不足。

VRDO可變利率債務債券(VRDOS)是免税債務，其中包含浮動或可變利率調整公式，以及持有人有權在不超過七天的短通知期內收到未付本金餘額加上應計利息的付款。然而，由於違約或資不抵債，VRDO的需求特徵可能得不到兑現。對於類似投資，利率可按一定時間間隔(從每日至最多一年)根據一些現行市場利率進行調整，此類調整公式的計算旨在將VRDO的市值維持在與VRDO於調整日期的面值大致相同的水平。這些調整通常基於證券業和金融市場協會市政掉期指數或其他一些適當的利率調整指數。該基金可投資於目前未償還或未來將發行的符合其短期到期日和質量標準的所有類型的免税票據。如果VRDO包含無條件索取權，可以在超過七天的通知期內收到未償還本金餘額和應計利息的付款，則可被視為非流動性證券。

戰略交易和其他管理技術。除上文討論的備選戰略外，基金還可使用各種其他投資管理技術和工具。本基金可買賣期貨合約，進行各種利率交易，如掉期、上限、下限或領口，貨幣交易如貨幣遠期合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或貨幣或貨幣期貨及掉期合約的期權(包括但不限於信用違約掉期)，並可買賣證券及掉期合約、金融指數及期貨合約的交易所上市及場外看跌期權，以及使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略性交易可用於存續期管理和其他投資和風險管理目的，包括試圖防範證券市場趨勢和利率變化可能導致基金投資組合市值的變化，或保護基金投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售投資組合證券，在證券市場建立頭寸作為購買特定證券的臨時替代品或提高收入或收益。不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定策略，因為使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。利用戰略交易來增加當期收入可能是投機性的。基金成功使用戰略交易的能力將取決於顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性, 這是不能保證的。使用戰略交易可能會導致比沒有使用時更大的損失，可能需要基金出售或

在不適當的時間或以當前市值以外的價格購買投資組合證券，可能會限制基金可以實現的投資增值金額，或者可能導致基金持有原本可能會出售的證券。由於基金因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定的流動資產或抵銷交易覆蓋，基金和顧問認為此類債務不構成優先證券，因此不會將此類交易視為受《投資公司法》對優先證券的限制。此外，單獨或指定的流動資產、基金支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不得用於其他投資目的。SAI包含有關戰略交易的特徵、風險和可能的收益以及基金與戰略交易相關的其他政策和限制(非基本政策)的進一步信息。守則的某些規定可能會限制或影響基金從事戰略交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

證券和指數的看跌期權和看漲期權。基金可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權購買者賣出的權利，而買入者則有義務在期權期間以行權價格買入標的證券。基金還可以買賣債券指數期權 (指數期權)。指數期權與證券期權相似，不同之處在於，如果期權所依據的債券指數水平高於期權的行權價格或低於期權的行權價格，指數期權持有人有權在期權行使時獲得現金，而不是在行權時以指定價格接受或交割期權標的證券。購買債務證券的看跌期權可以保護基金持有的一種或多種證券不受市場價值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的購買者買入權，賣家有義務在期權期間或在固定日期之前的特定期間以行使價出售標的證券或指數。購買證券的看漲期權可以保護基金免受未來打算購買的證券價格上漲的影響。

撰寫備兑看漲期權。該基金獲授權就其擁有的市政證券發行(即出售) 備兑看漲期權，從而使期權持有人有權按規定的行使價從基金購買期權所涵蓋的標的證券，直至期權到期。基金只承銷備兑看漲期權，這意味着只要基金作為看漲期權的承銷商負有義務，它就將擁有受該期權約束的標的證券。

基金通過認購期權獲得溢價，從而在期權到期而未行使或盈利的情況下增加基金對標的證券的回報。通過發出贖回通知，基金限制了其從標的證券市值高於期權行權價格的利潤中獲利的機會，只要基金作為撰稿人的義務繼續存在。備兑看漲期權作為對標的證券價格下跌的部分對衝。基金可能會進行結清交易，以終止其所寫的未平倉期權。

有關選項的其他信息。基金是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家，取決於期權交易所是否存在流動性高的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因是：(1)對某些期權的交易興趣不足；(2)交易所對交易施加限制；(3)對特定類別或系列的期權或標的證券施加交易暫停、暫停或其他限制；(4)交易所的正常運作中斷；(5)交易所或貨幣監理署(OCC)的設施不足以處理當前的交易量；或 (Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在，儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所上市的未平倉期權一般仍可根據其條款繼續行使。非處方藥(場外期權)從交易商、金融機構或其他機構購買或出售

與基金訂立直接協議的交易對手。對於場外期權，到期日期、行權價格和溢價等變量將在基金和交易對手之間商定，而不需要像場外交易中心這樣的第三方調停。如果對手方未能按照其所寫期權的條款交割或交割其所承作的期權標的證券，或以其他方式結算交易，基金將失去為期權支付的溢價以及交易的任何預期收益。美國證券交易委員會的工作人員認為，場外期權和用於覆蓋基金場外期權的資產缺乏流動性。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售，導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額。

本基金可在交易所進行期權及期貨交易，並於非處方藥市場。基金只會與顧問認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手訂立場外期權。

債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不一致。在某種程度上，期權市場在標的證券市場之前收盤，標的市場可能發生重大的價格和利率變動，而期權市場無法反映這些變動。

金融期貨交易和期權。基金有權購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約(金融期貨合約)，以對衝其投資價值下降的風險，並對衝其打算購買的證券的成本上升或尋求提高基金的回報。然而，任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合基金的投資政策和限制。金融期貨合約規定合約的賣方和買方有義務交割合約所涵蓋的各類金融工具，或如屬基於指數的期貨合約，則須在指定的未來時間以指定的價格進行現金結算。為對衝其投資組合，基金可持有期貨合約的投資頭寸，而該期貨合約的走勢與被對衝的投資組合頭寸方向相反。出售金融期貨合約可提供對衝證券組合價值下跌的對衝，因為這種貶值可被金融期貨合約持倉價值的增加全部或部分抵銷。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加，因為這種增值可能會被期貨合約中持倉價值的增加全部或部分抵消。

出於美國聯邦所得税的目的，從某些期貨或期權交易中獲得的淨長期資本利得的分配(如果有的話)應按長期資本利得税税率徵税。

期貨合約。期貨合約是雙方買賣證券的協議，對於基於指數的期貨合約，是指在未來某一天以固定價格進行現金結算的協議。然而，期貨合約中的大多數交易並不導致標的工具的實際交付或現金結算，而是通過清算，即通過達成抵消交易來結算。期貨合約是由CFTC指定為合約市場的交易委員會設計的。

購買或出售期貨合約與購買或出售證券的不同之處在於不支付或收到任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合同市場可以接受的現金或證券金額(視情況而定，但通常約為合同金額的5%)必須存放在經紀人處。這筆金額被稱為初始保證金，代表一筆善意保證金，以保證買方和賣方在期貨合同下的履約。當期貨合約的價格波動使期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時，需要向經紀商和從經紀商支付隨後的款項，稱為變動保證金，這一過程稱為按市場計價。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸可以通過建立相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。最終確定的是

然後獲得變動保證金，需要向經紀人支付或釋放額外的現金，購買者實現了損失或收益。此外，每完成一筆銷售交易，將象徵性地支付一筆佣金。

基金還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約，以對衝利率的不利變化，如下所述。在美國政府證券方面，目前有基於長期美國國債、美國國債、政府國家抵押貸款協會證書和三個月期美國國債的金融期貨合約。該基金可以購買和承銷美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權，並根據其套期保值策略買賣市政證券指數期貨合約。

基金亦可從事其他期貨合約交易，例如其他市政債券指數的期貨合約，如果顧問認為此類期貨合約的價格與基金所投資的市政證券之間通常有足夠的相關性，便可獲得這些合約，以作出適當的對衝。

期貨策略。基金可出售金融期貨合約(即假設為空頭頭寸)，以預期其投資的價值會因利率上升或其他原因而下降。在不使用期貨作為對衝的情況下，可以通過出售投資和將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而，這一戰略以交易商價差的形式增加了交易成本，通常會由於到期日縮短而降低基金投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降，基金在期貨合約中持倉的價值將趨於增加，從而抵消基金正在對衝的投資市值的全部或部分貶值。儘管基金在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金支出，但期貨交易的佣金通常低於買賣基金被套期保值投資所產生的交易成本。此外，由於基金可用工具獨特多樣的信用和技術特點，基金在期貨市場上交易標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的方案更有效的防禦頭寸。利用期貨作為對衝手段還可以使基金採取防禦姿態，而不會降低其投資收益，使其超過從事期貨交易所需的任何數額。

當基金打算購買證券時，基金可購買期貨合約，以對衝因利率下降或其他原因而導致此類證券成本增加的風險，而這種情況可能會在購買之前發生。根據這類證券與期貨合同之間的關聯程度，這類證券成本隨後的增加應反映在基金所持期貨的價值中。隨着這類購買的進行，等量的期貨合約將被平倉。然而，由於不斷變化的市場狀況和利率預測，期貨頭寸可能會被終止，而不會相應地購買投資組合證券。

期貨合約的看漲期權 。基金亦可買賣金融期貨合約的交易所買賣看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買單個證券的看漲期權。根據期權的定價與其所基於的期貨合同或標的證券的價格相比，它的風險可能低於期貨合同或標的證券，也可能不低於期貨合同或標的證券。與購買期貨合約一樣，基金可在期貨合約上購買看漲期權，以對衝基金未完全投資時的市場預支。

期貨合約上的看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格下跌的部分對衝。如果到期日的期貨價格低於行權價格，基金將保留全部期權溢價，這為基金的投資組合持有量可能出現的任何下降提供了部分對衝。

期貨合約中的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買投資組合證券上的保護性看跌期權。基金可以購買期貨合約上的看跌期權，以對衝基金的投資組合，以抵禦利率上升的風險。

期貨合約上的看跌期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格上漲的部分對衝。如果到期日的期貨價格高於行權價格，基金將保留全部期權溢價，這為基金打算購買的證券價格的任何上漲提供了部分對衝。

期貨合約期權的制定者必須按照與期貨合約類似的要求交存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上訂立期權涉及的風險與期貨合約的風險相似。

如果由投資顧問提供建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或者(Ii)市場本身提供此類工具的投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問納入CFTC的監管範圍。就基金使用CFTC衍生品而言，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己作為商品池或交易此類工具的工具進行推銷。因此，顧問根據《商品交易法》(《商品交易法》)第4.5條，要求將商品池經營者排除在《商品交易法》(《商品交易法》)規定的術語定義之外。因此，顧問不受基金《商品池協定》下商品池經營者的登記或監管。

交易對手信用標準。就基金從事的主要交易而言，包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，基金必須依賴交易對手的信譽。在某些情況下，交易對手的信用風險因某些交易，包括某些掉期合同缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下，基金可能無法在破產過程中全額或完全收回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易，並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求。同樣，基金將面臨交易對手方破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。顧問將尋求通過與顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易，將基金面臨的交易對手風險降至最低。某些期權交易和戰略交易可能需要基金提供抵押品，以保證其在合同下的履約義務，這也會帶來交易對手信用風險。

基金目前通過使用VMTP股票和TOB剩餘資金來利用其資產。截至2022年4月30日的財政年度，VMTP已發行股份的平均清盤價值為125,900,000美元，VMTP股份的平均年度股息率為1.07%。基金組織目前不打算借錢或發行債務證券。雖然目前無意借錢或發行債務證券，但基金組織保留在未來從銀行或其他金融機構借入資金或發行債務證券的權利，如果它認為市場狀況將有利於通過借錢或發行債務證券成功實施槓桿戰略。在根據基金的投資目標和政策將使用槓桿產生的收益進行投資之前，任何此類槓桿操作都不會完全實現。

槓桿的使用可能會帶來風險。當使用槓桿時，普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有人的收益將比不使用槓桿時更不穩定。基金投資組合價值的變化，包括用槓桿收益購買的證券，將完全由普通股持有人承擔。如果基金的投資組合價值淨減少或增加，槓桿將比基金不使用槓桿時更大程度地減少或增加(視情況而定)每股普通股資產淨值。基金資產淨值的減少可能會導致其股票的市場價格下降。在基金使用槓桿期間，向顧問支付的諮詢服務費將高於基金沒有使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據基金管理的資產計算，其中包括槓桿收益。基金組織的槓桿戰略可能不會成功。

基金可能使用的某些類型的槓桿可能會導致基金受到與資產覆蓋和投資組合構成要求有關的契約的約束。基金可能受到一個或多個貸款人或一個或多個評級機構對投資施加的某些限制，評級機構可能會對基金髮行的任何短期債務證券或優先股進行評級。任何借款或評級機構準則的條款可能會施加比《投資公司法》更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合構成要求。顧問並不認為這些契約或準則會妨礙其在基金利用槓桿的情況下，按照其投資目標和政策管理基金的投資組合。

根據《投資公司法》，基金不得發行優先證券，條件是在此類優先證券發行後，基金對於代表債務的優先證券的資產覆蓋率(根據《投資公司法》的定義)低於300%(即，對於每1美元的未償還債務，基金必須擁有至少3美元的資產)，或者對於代表優先股的優先證券，基金的資產覆蓋率低於200%(即，對於每1美元的已發行優先股，基金必須擁有至少2美元的資產)。《投資公司法》還規定，基金不得宣佈分配或購買其股票(包括通過投標要約)，如果緊隨其後，其資產覆蓋率將低於300%或200%，視情況而定。根據《投資公司法》，如果(I)在60天內償還，(Ii)沒有延期或續期，以及(Iii)不超過基金總資產的5%，某些短期借款(如用於現金管理目的)不受這些限制。

假設槓桿率約佔基金管理資產的43.6%，並且基金將以0.95%的平均年率承擔與該槓桿率相關的費用，則基金投資組合產生的收入(扣除估計費用)必須超過0.42%，才能支付與基金使用槓桿率具體相關的費用。當然，這些數字只是用於舉例説明的估計數字。實際槓桿費用將經常變化，可能顯著高於或低於上述估計的比率。

下表是為響應美國證券交易委員會的要求而提供的。本報告旨在説明槓杆對普通股總回報的影響，假設投資組合總回報(包括基金投資組合所持投資的收入和價值變動)分別為(10)%、(5)%、0%、5%和10%。這些假設的投資組合回報是假設數字，不一定代表基金所經歷或預期的投資組合回報。該表還反映了槓桿的使用情況佔基金管理資產的43.6%，假設年度槓桿成本為0.95%。

普通股總回報由兩個要素組成：基金支付的普通股股息(其數額主要由基金在支付基金使用的任何槓桿後的投資收益淨額決定)和基金所擁有證券價值的收益或損失。根據美國證券交易委員會規則的要求，該表假設基金更有可能遭受資本損失，而不是實現資本增值。例如，為了假設總回報率為0%，基金必須假設其投資所獲得的利息完全被這些證券的價值損失所抵消。

基金通過發行VMTP股票來利用其投資組合。根據《投資公司法》，如果基金髮行後的已發行優先股的清算價值立即超過其資產(包括髮行收益)減去借款以外的負債的50%，則基金不得發行優先股 (即，基金資產的價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%。此外，基金不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，基金的資產減去借款以外的負債的價值至少為此類清算價值的200%。有關基金VMTP股份的説明，請參閲《股本優先股説明》。

為税務目的，基金目前須在其普通股和已發行優先股之間按支付免税收入、淨資本利得或其他應税收入的年度支付給每個類別的股息總額的比例分配免税利息收入、淨資本利得和其他應税收入。如果淨資本收益或其他應税收入被分配給優先股，基金可能不得不向優先股股東支付更高的總股息或向優先股股東支付特別款項，以補償他們增加的納税義務，而不是隻向優先股股東支付免税收入。這將減少支付給普通股股東的股息總額，但將增加免税的股息部分。如果向優先股股東支付的股息或特別股息的增加不能完全被普通股股東税負的減少和其獲得的免税股息的增加所抵消，基金的槓桿結構對普通股股東的優勢將會減少。

基金目前通過使用TOB殘差對其資產進行槓桿操作，TOB殘差是市政債券的衍生權益。基金將投資的TOB殘差支付利息或收入，而此類TOB殘差的發行人的律師認為，這些利息或收入無需繳納常規的美國聯邦所得税。將不會進行獨立調查，以確認基金持有的TOB剩餘收入支付的利息或收入的免税地位。雖然TOB殘差不穩定，但通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券可用收益率的潛力。

TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益，該信託成立的目的是持有由一個或多個基金出資的市政債券。TOB信託通常發行兩類受益權益：出售給第三方投資者的短期浮動利率權益(TOB Floters)和TOB剩餘權益，

一般向將市政債券轉移到TOB信託的基金髮行。本基金可同時投資於TOB浮動利率和TOB剩餘收入。TOB浮動債券可能優先於TOB信託持有的市政債券的現金流，並通過第三方TOB流動性提供商(定義見下文)的流動性支持安排進行增強，該安排允許持有人按面值(加上應計利息)投標其頭寸。基金作為TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。該基金向TOB信託提供市政債券，並從TOB信託從出售TOB浮動利率中獲得的現金減去某些交易成本，並通常將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果基金購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動利率，它可以將這些TOB浮動利率連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託，以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。

貝萊德建議的其他基金(定義如下)可以向TOB信託基金出資市政債券，基金已向該信託基金出資市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。

轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用，而基金作為TOB剩餘持有人，將負責償還增信機構支付的任何本金和利息。

基金持有的TOB剩餘一般使基金有權促使持有一定比例的TOB浮動利率的人按票面價值加應計利息向TOB信託提交票據。此後，基金可從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為基金創造了TOB信託中市政債券的全部回報風險，基金的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這將使基金內部市政債券收益的正面或負面影響成倍增加(從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。

該基金可投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高度槓桿化。

可歸因於基金使用TOB剩餘的槓桿可在相對較短的時間內被收回，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。根據TOB信託協議的規定，一旦發生終止事件，TOB信託可在未經基金同意的情況下倒閉。一旦發生終止事件，TOB信託將被清算，所得款項將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動資金提供者的任何應計費用。在發生某些終止事件時，將先於TOB剩餘持有人(即基金)向TOB浮動利率持有人支付費用，而在其他終止事件中，TOB浮動利率持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得支付。

TOB信託通常由流動資金提供者(TOB流動資金提供者)提供的流動性工具支持，該工具允許TOB浮動利率的持有人投標其TOB浮動利率，以換取在任何工作日支付面值加應計利息(受不發生終止事件的約束)。招標的TOB浮動產品由一家再營銷代理公司標榜。如果再營銷失敗，TOB信託可以從TOB流動資金提供者那裏獲得貸款，以購買投標的TOB浮動利率。TOB 流動資金提供者提供的任何貸款都將以TOB信託持有的購買的TOB浮動利率為抵押，並將根據貸款的未償還天數收取更高的利率。

基金可以在無追索權或追索權的基礎上投資於TOB信託。當基金在無追索權的基礎上投資於TOB信託，並且TOB流動性提供者被要求根據流動性安排支付款項時，TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券，然後為清算缺口的餘額提供資金(如果有的話)。如果基金在追索權的基礎上投資於TOB信託，它通常會與TOB流動資金提供者簽訂償還協議，根據該協議，基金必須向TOB流動資金提供者償還任何清算差額。因此，如果基金投資於有追索權的TOB信託基金，基金將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德建議的基金參與任何此類TOB信託，這些損失將按其在TOB信託中的參與比例按比例分攤。

根據會計規則，存入TOB信託的基金市政債券是基金的投資，並列報在基金的投資表中，由TOB信託發行的未償還的TOB浮動資金在基金的資產負債表中作為負債列報。基礎市政債券的利息收入由基金按權責發生制入賬。TOB浮存金產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託人和其他服務相關的其他費用被報告為基金的費用。此外，根據會計規則，向基金贊助的TOB信託提供的貸款可以在基金的財務報表中作為基金的貸款列報，即使對基金的資產沒有追索權。

對於TOB浮動利率，一般情況下，賺取的利率將基於到期日為的市政債券的市場利率或在期限上與投標期權的定期間隔相當的再營銷條款。由於投標期權功能的期限比存放於TOB信託的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短，TOB浮動債券的持有人依賴與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構被認為的可靠性和信譽，其中一些機構贊助和/或向TOB信託提供流動性支持，增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性，這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。

使用TOB剩餘將要求基金指定或隔離流動資產，其數額相當於任何TOB浮動利率，加上由基金贊助或代表基金髮行的TOB浮動利率的任何應計但未付利息，但不屬於基金所有。使用TOB剩餘可能還需要基金專門指定或隔離流動資產，其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB浮動利率。基金保留在未來修改其資產分離政策的權利，只要這種修改符合適用的條例或解釋。未來的監管要求或美國證券交易委員會指導可能需要更繁瑣的合同或監管要求，這可能會增加成本或降低TOB信託交易的潛在經濟效益程度，或限制基金訂立或管理TOB信託交易的能力。

基金獲準通過簽訂一項或多項信貸安排來利用其投資組合。如果基金達成信貸安排，基金可能被要求預付未償還的金額或在發生某些違約事件時支付懲罰性利率。基金很可能還必須向信貸安排下的貸款人賠償他們可能因此而承擔的責任。此外，基金預計，任何信貸安排都將包含契約，這些契約除其他事項外，可能會限制基金在某些情況下支付分派的能力、產生額外債務、改變其某些投資政策和從事某些交易，包括合併和合並，並要求除《投資公司法》所要求的資產覆蓋率之外的資產覆蓋率。基金可能被要求將其資產質押，並以現金或高等級證券的形式保留一部分資產，作為利息或本金支付和支出的準備金。基金組織預計，任何信貸安排都將有習慣契約、消極契約和違約條款。不能保證基金會達成協議

適用於信貸安排或符合上述條款和條件的信貸安排，否則不適用其他實質性條款。此外，如訂立信貸安排，未來可由一項或多項條款大相徑庭的信貸安排或發行優先股取代或再融資。

基金可以通過逆回購協議進行借款，根據該協議，基金將投資組合證券出售給銀行和經紀自營商等金融機構，並同意按商定的日期和價格回購這些證券。根據《投資公司法》，此類協議被視為借款。當預期從交易收益的投資中賺取的利息收入大於交易的利息支出時，基金可利用逆回購協議。

基金可能會進行具有經濟槓桿作用的衍生交易。基金可能進行的衍生品交易及其相關風險在本招股説明書的其他地方進行了描述，也稱為戰略交易。基金不能向您保證，對具有經濟槓桿作用的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在此類交易條款規定基金有義務付款的範圍內，基金可根據美國證券交易委員會工作人員的適用解釋，指定或分離現金或流動資產，其金額至少等於基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值，或以其他方式涵蓋此類交易。如果基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由此類投資的名義金額表示，基金將分離或指定市值至少等於此類名義金額的現金或流動資產，如果基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由基金當前債務的市場價值表示，基金將分離或指定市值至少等於此類流動債務的現金或流動資產。在此類交易的條款規定基金有義務交付特定證券以清償基金在此類交易下的義務的範圍內，基金可通過(I)擁有此類交易的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得此類證券或抵押品的絕對和即時權利，而無需額外的現金對價(或者，如果需要額外的現金對價，則已指定或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。這種指定用途、隔離或覆蓋的目的是向基金提供可用資產，以履行其根據此類交易承擔的義務。由於此類指定用途、隔離或覆蓋，基金在此類交易下的債務將不會被視為代表債務的優先證券，就《投資公司法》而言, 或被視為受基金上文所述借款限制的借款，但可能為基金創造槓桿作用。如果基金在此類交易下的債務不是如此指定、隔離或覆蓋的，則根據《投資公司法》，此類債務可被視為代表債務的優先證券，因此應遵守300%的資產覆蓋率要求。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致基金維持其本來會在可能不利或以其他方式限制投資組合管理的情況下清算、隔離或指定用途資產的證券頭寸。

2020年10月28日，美國證券交易委員會通過了關於註冊投資公司使用衍生品的新規定 (規則18F-4)。基金將被要求在2022年8月19日之前實施和遵守規則18F-4。一旦實施，規則18F-4將對基金可以進入的衍生品數量施加限制，消除基金目前為遵守投資公司法第18條而使用的資產隔離框架，將衍生品視為優先證券，並要求使用衍生品的基金

超過有限的特定風險敞口金額，以建立和維護全面的衍生品風險管理計劃，並任命衍生品風險經理。

基金還可為非常或緊急目的而借入資金，作為臨時措施，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要及時處置基金證券。

普通股的資產淨值和市場價格以及支付的股息將隨着以下更全面描述的風險而波動，並受其他風險影響。

關於投資於基金的一般風險的討論，請參閲基金最近一份題為《投資目標、政策和風險與風險因素》的表格N-CSR的最新年度報告第節，通過引用將其併入本文。

為了應對金融危機和最近的市場事件，美國和其他國家的政府以及美聯儲和某些外國中央銀行已採取措施支持金融市場。美國政府和美聯儲為協助持續支持國內和其他國家的金融市場而進行的政策和立法改革，正在改變金融監管的許多方面。這些變化對市場的影響，以及對市場參與者的實際影響，可能在一段時間內還不完全清楚。在一些經濟狀況正在復甦的國家，這些國家仍然被認為是脆弱的。政府支持的撤銷、應對危機的努力失敗，或者投資者認為此類努力沒有取得成功，都可能對某些投資的價值和流動性造成不利影響。不利經濟狀況的嚴重性或持續時間也可能受到政府或半政府組織政策變化的影響，包括修改税法和設置貿易壁壘。新的金融監管立法對市場的影響和對市場參與者的實際影響可能在一段時間內還不完全清楚。美聯儲政策的變化，包括某些利率的變化，可能會影響派息和付息證券的價值、波動性和流動性。監管變化正在導致一些金融服務公司退出長期存在的業務線，導致其他市場參與者的混亂。

此外，當前爭論不休的國內政治環境以及美國和國外的政治和外交事件，如美國總統選舉或美國政府有時無法就長期預算和赤字削減計劃達成一致，過去已經並可能在未來對美國監管格局、總體市場環境和/或投資情緒造成不利後果(包括政府關門)，這可能對基金的投資和運營產生負面影響。這種不利後果可能會影響投資者和/或消費者的信心，並可能對金融市場和更廣泛的經濟產生不利影響，可能會在很大程度上造成不利影響。近年來，包括美國在內的一些國家已經採取和/或正在考慮採取更具保護主義的貿易政策和/或擺脱嚴格的金融行業監管，包括但不限於向公司直接注資、新的貨幣計劃和大幅降低利率，這些都是以前為應對嚴重的經濟中斷而採取的。這些政策的確切形式仍在考慮中，但股票和債務市場可能會對變化的預期做出強烈反應，這可能會增加波動性，特別是如果市場的預期沒有得到證實，並且這些政策的意外或突然逆轉可能會增加證券市場的波動性，這可能會對基金的投資產生不利影響，或者阻止基金及時執行有利的投資機會。保護主義貿易政策的抬頭，以及一些國際貿易協定可能發生的變化，可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外, 地緣政治和其他風險，包括環境和公共衞生，可能會增加世界經濟和市場的總體不穩定。世界各地的經濟體和金融市場正變得越來越相互關聯。因此，無論基金是否投資於在經歷經濟、政治和/或財政困難的國家或對其有重大風險敞口的發行人的證券，基金投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。

2019年12月在中國首次發現的一種新型冠狀病毒(新冠肺炎)引起的呼吸道疾病的爆發發展成為一場全球大流行。儘管各國政府已經開發並批准使用疫苗，但不能確切地預測大流行的持續時間及其影響。這場大流行導致邊境關閉、加強健康篩查、醫療服務準備和提供、隔離、取消、供應鏈和客户活動中斷，以及普遍的擔憂和不確定性。市場中斷可能對基金及其投資產生不利影響。此外，某些本地市場已經關閉或可能關閉，無法確定基金可能投資的任何本地市場是否會繼續交易，何時會恢復交易，或一旦這些市場恢復交易，它們是否會面臨進一步的關閉。基金所投資市場的任何暫停交易都將對基金及其投資產生影響，並將影響基金在該市場買賣證券的能力。這一流行病的影響對許多國家的經濟和整個全球經濟造成了不利影響，並可能以無法預見的方式影響個別發行人和資本市場。大流行造成的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險。未來可能出現的其他傳染病暴發可能會產生類似或其他不可預見的影響。不能確切地確定這場或其他大流行的持續時間及其影響。

該基金可能會受到與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的金融工具的影響，以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。基金的投資可根據倫敦銀行同業拆息按浮動利率支付利息，或受基於倫敦銀行同業拆息的利息上限或下限的限制。該基金亦可根據倫敦銀行同業拆息以浮動利率獲得融資。基金所使用的衍生工具亦可參考倫敦銀行同業拆息。

英國金融市場行為監管局宣佈逐步取消LIBOR，在2023年6月30日之後，隔夜、1個月、3個月、6個月和12個月的美元LIBOR設置將停止發佈或不再具有代表性。所有其他LIBOR設置和某些其他銀行間同業拆借利率，如歐元隔夜指數平均利率(EONIA)，在2021年12月31日之後停止發佈或具有代表性。基金可能有與其他銀行同業拆息掛鈎的投資，這些利率將來也可能不再公佈。多個金融行業組織一直在計劃從LIBOR過渡，但將某些證券和交易轉換為新的參考利率(例如，旨在取代美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率(SOFR))仍然存在挑戰。

無論是倫敦銀行間同業拆借利率轉換過程的效果還是最終的成功，目前都不得而知。過渡過程可能會導致目前條款包括倫敦銀行間同業拆借利率的工具的市場波動性和流動性增加，並降低針對其進行的新對衝的有效性。雖然一些現有的基於LIBOR的工具可能會考慮這樣一種情況，即通過提供替代的利率設定方法，LIBOR不再可用，但任何此類複製LIBOR的替代方法的有效性可能存在重大不確定性。並非所有基於倫敦銀行同業拆借利率的現有工具都可能有替代利率設定條款，發行人在某些現有工具中添加替代利率設定條款的意願和能力仍然存在不確定性。全球監管機構已建議市場參與者停止使用倫敦銀行同業拆借利率作為參考利率簽訂新合約，投資於基於倫敦銀行間同業拆借利率的工具可能會招致監管審查。此外，使用倫敦銀行同業拆借利率以外的參考利率的新發行工具的流動性市場可能仍在發展中。在這種套期保值交易的市場形成之前，基金組織可能還會面臨與這些新發行的票據進行套期保值交易的挑戰。上述所有都可能對基金的業績或資產淨值產生不利影響。

與近年來類似的事件的發生，如伊拉克戰爭的後果，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定，新的和正在進行的流行病

傳染病大流行和其他全球衞生事件，自然/環境災難，美國和世界各地的恐怖襲擊，社會和政治不和諧，債務危機(如希臘危機)，主權債務降級，美國與一些外國之間日益緊張的關係，包括某些歐洲國家的傳統盟友，以及朝鮮、伊朗、中國和俄羅斯等歷史對手，以及國際社會總體上，委內瑞拉和西班牙等各國新的和持續的政治動盪，一個或多個國家退出或可能退出歐盟或歐洲貨幣聯盟，美國政府各部門之間和內部的政治力量平衡持續變化等，可能會導致市場波動，可能會對美國和全球金融市場產生長期影響，並可能在美國和世界範圍內造成進一步的經濟不確定性。

俄羅斯於2022年2月24日對烏克蘭發動了大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間、由此導致的制裁以及由此造成的未來市場混亂，包括該地區股市的下跌和盧布兑美元的貶值，都無法預測，但可能會很大。俄羅斯軍事行動或其他行動(包括網絡攻擊和間諜活動)造成的任何此類幹擾，或由此產生的對此類活動的實際和威脅迴應，包括採購和融資限制、抵制或改變消費者或購買者偏好、制裁、關税或對俄羅斯政府、俄羅斯公司或俄羅斯個人(包括政客)的網絡攻擊，可能會對俄羅斯和歐洲地區產生嚴重的不利影響，包括對俄羅斯經濟、歐洲經濟以及石油和天然氣等某些證券和大宗商品市場的重大負面影響，並可能對全球和其他行業產生附帶影響。這種軍事行動和相關事件將持續多久還無法預測。

中國和美國最近都對對方國家的產品徵收了關税。這些行動可能引發國際貿易大幅減少、某些製成品供過於求、商品大幅降價以及個別公司和/或中國出口行業的大部門可能倒閉，這可能會對基金的業績產生負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司，以及那些在中國進行大量銷售的公司，將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢結果的不確定性和貿易戰的可能性可能會導致美元兑日元和歐元等避險貨幣走低。像這樣的事件及其後果很難預測，目前還不清楚未來是否可能進一步徵收關税或採取其他升級行動。

2020年1月31日，英國正式退出歐盟(俗稱英國退歐)。英國和歐盟達成了一項初步貿易協議，該協議於2021年1月1日生效，涉及未來貿易關係的條款，主要與商品貿易有關；但對於協議未涵蓋的事項，如金融服務貿易，談判仍在進行中。由於當前政治環境的不確定性，無法預見英國與歐盟未來貿易關係的形式或性質。英國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架仍不明朗，英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性以及加劇波動的時期可能會持續一段時間。特別是，英國退歐可能會導致歐洲其他司法管轄區舉行類似的公投，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動性增加，並可能破壞部分或所有其他歐盟成員國的穩定。這種不確定性可能對總體經濟以及基金及其投資執行各自戰略、獲得誘人回報和/或在有利的時間或價格退出某些投資的能力產生不利影響。特別是，貨幣波動可能意味着基金及其投資的回報受到市場波動的不利影響，如果基金選擇執行貨幣套期保值，可能會使其更加困難或成本更高。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值，以及英國主權信用評級的潛在下調, 也可能對位於英國或歐洲的投資組合公司或投資的業績產生影響。有鑑於此，目前無法就英國脱歐對基金、其投資或更廣泛的組織產生的影響作出明確的評估。

上述任何事件的發生都可能對基金投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。基金組織不知道證券市場可能會受到類似事件影響多長時間，也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。不能保證類似事件和其他市場混亂不會產生其他重大和不利影響。

近年來，美國政府和美聯儲以及世界各地的外國政府採取了史無前例的行動，旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場部分，如實施刺激計劃，在固定收益、商業票據和其他市場提供流動性，提供税收減免，直接向公司注資，以及大幅降低利率等。此類行動可能會產生意想不到的不利後果，例如導致或導致通脹風險增加，這些政策的意外或突然逆轉，或這些政策的無效，可能會增加證券市場的波動性，或阻止基金及時執行有利的投資機會，並對基金的投資產生負面影響。美聯儲或其他美國或非美國政府支持的減少或撤銷可能會對金融市場產生負面影響並降低某些證券的價值和流動性。此外，隨着如上所述的某些其他市場支持活動的停止，基金可能會因利率上升或波動加劇而面臨更高的利率風險。

聯邦、州和其他政府、其監管機構或自律組織可能會採取行動，以不可預見的方式影響對基金投資發行人的監管。立法或條例也可能改變管理基金的方式。這種立法或監管可能限制或排除基金實現其投資目標的能力。

在全球金融危機之後，與金融相關的消費者保護似乎重新成為受歡迎的、政治的和司法的焦點。金融機構的做法也普遍受到更嚴格的審查和批評。在金融機構與公眾之間的交易中，可能有更大的傾向於嚴格解釋有利於消費者的條款和法律權利，特別是在風險分配方面存在實際或感知上的差異和/或消費者被視為沒有機會對交易行使知情同意的情況下。如果持有基金等封閉式投資公司普通股的散户投資者與大型金融機構之間存在利益衝突，法院可能同樣會尋求嚴格解釋有利於散户投資者的條款和法律權利。

基金可能以不可預見的方式受到政府行動的影響，這種行動有可能對基金及其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。

本基金是一家註冊的封閉式管理投資公司，因此受《投資公司法》的監管。一般而言，所訂立的任何合同或其中的任何條款，或履行涉及違反《投資公司法》或其下的任何規則或條例的任何合同或條款，均不得由任何一方執行，除非法院另有裁決

CFTC要求註冊投資公司的顧問受CFTC的監管，如果由投資顧問提供建議的基金：(I)直接或間接投資超過規定水平的

CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值，或(Ii)以提供對此類工具的投資敞口來推銷自己。在基金使用CFTC衍生品的範圍內，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此，顧問要求根據《商品池協定》下的規則4.5，將商品池經營者排除在《初級商品協定》下的定義範圍之外。因此，顧問不受基金《商品池協定》下商品池經營者的登記或監管。

基金須將資金存入結算衍生工具(期貨和掉期)的未平倉保證金註冊為期貨佣金商人的結算經紀商(FCM？)。CEA要求FCM將從客户那裏收到的與購買或銷售美國國內期貨合約和從FCM自有資產清算的掉期的任何訂單相關的所有資金分開。同樣，CEA要求每個FCM在一個單獨的安全賬户中持有從客户那裏收到的與購買或出售外國期貨合約有關的所有資金，並將任何此類資金與與國內期貨合約有關的資金分開。然而，FCM從其客户那裏收到的所有資金和其他財產都由FCM以混合方式在一個綜合賬户中持有，超過記入結算組織的資產的金額可由FCM投資於適用法規允許的某些工具。在某些情況下，基金存放在任何FCM作為期貨合約或商品期權保證金的資產可能被用來彌補基金FCM其他客户的損失。此外，在FCM破產的情況下，作為掉期和期貨合約保證金入賬的基金資產可能無法得到充分保護。

法律、税收和監管方面的變化可能會對基金產生重大不利影響。例如，基金可能參與的衍生工具的監管和税務環境正在演變，衍生工具的監管或徵税方面的這種變化可能會對基金持有的衍生工具的價值和基金執行其投資策略的能力產生重大不利影響。

為了有資格享受RICS通常給予的美國聯邦所得税優惠，除其他外，該基金必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入，並在每個納税年度分配至少90%的(I)其免税利息收入淨額(如果有)和(Ii)其投資公司應納税所得額(一般為普通收入加上短期淨資本收益與長期淨資本損失之和的超額(如果有)的總和)。如果在任何課税年度，基金不符合RIC的資格，該基金該年度的所有應納税所得額(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税，而不扣除分配給股東的任何税項，並且此類分配將作為普通股息按基金當前和累計的收益和利潤徵税。

拜登總統政府呼籲對美國的財政、税收、貿易、醫療保健、移民、外交和政府監管政策進行重大改革。在這方面，聯邦一級以及州和地方各級的立法、條例和政府政策存在重大不確定性。最近的事件造成了高度不確定的氣氛，並引入了新的和難以量化具有潛在深遠影響的宏觀經濟和政治風險。圍繞利率、通脹、匯率、貿易量以及財政和貨幣政策的不確定性也相應增加。如果美國國會或現任總統政府實施美國政策的變化，這些變化可能會影響美國和全球經濟、國際貿易和關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通貨膨脹和其他領域。雖然基金組織無法預測這些變化對基金組織業務的影響(如果有的話)，但它們可能會對基金組織的業務、財務狀況、運營業績和現金流產生不利影響。在基金組織知道做出了哪些政策變化以及這些變化如何影響

基金的業務和基金競爭對手的業務從長遠來看，基金將不知道基金總體上是從中受益，還是受到它們的負面影響。

參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部一直在審查與美國聯邦所得税有關的規則。美國聯邦税法的修訂和對這些法律的解釋可能會對您的投資的税收後果產生不利影響。

顧問的最終母公司貝萊德股份有限公司(？貝萊德)及其關聯公司(包括貝萊德及其附屬公司(統稱為關聯公司))在管理其自己的帳户或其管理的其他帳户時的投資活動或其在其管理的其他帳户中的權益，可能存在利益衝突，從而對基金及其股東不利。貝萊德及其關聯公司為可能遵循與基金類似的投資計劃的其他基金和全權管理賬户提供投資管理服務。在符合《投資公司法》要求的情況下，貝萊德及其關聯公司打算從事此類活動，並可能因其服務而獲得第三方的補償。貝萊德或其關聯公司均無義務與基金分享任何投資機會、想法或策略。因此，關聯公司可能會與基金爭奪適當的投資機會。因此，基金投資活動的結果可能與關聯公司以及貝萊德或關聯公司管理的其他賬户的結果不同，當一個或多個關聯公司和其他賬户通過交易專有賬户或其他賬户獲利時，基金可能會蒙受損失。貝萊德採取了旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。有關潛在的利益衝突和貝萊德解決此類衝突的方式的更多信息，請參閲利益衝突和基金管理？投資組合管理？SAI中的潛在重大利益衝突。

出於防禦目的，基金可以不受限制地將資產配置為現金或短期固定收益證券。這樣做，基金可能成功地避免了損失，但可能無法實現其投資目標。此外，短期固定收益證券的價值可能會受到利率變化和投資信用評級變化的影響。如果基金持有未投資的現金，它將承受持有現金的存款機構的信用風險。

投資者無權代表基金作出決定或行使商業自由裁量權，但基金的管理文件中規定的除外。所有這類決定的權力一般都授權給董事會，而董事會又將日常工作將基金投資活動的管理工作移交給顧問，接受聯委會的監督。

基金面臨管理風險，因為它是一個積極管理的投資組合。顧問和個人投資組合經理將在為基金作出投資決定時應用投資技巧和風險分析，但不能保證這些將產生預期的結果。基金可能面臨相對較高的管理風險，因為基金可能投資於衍生工具，這些工具可能是高度專業化的工具，需要不同於股票和債券的投資技巧和風險分析。

基金存在估值風險，即基金投資的一隻或多隻證券由於數據不全等因素，以基金在出售時無法獲得的價格進行估值的風險，

市場不穩定或人為錯誤。顧問可以使用獨立的定價服務或交易商提供的價格來按市場價值對證券進行估值。由於某些投資的二級市場可能是有限的，因此此類投資可能很難估值。參見資產淨值。當市場報價不可用時，顧問可能會根據許多方法為此類投資定價，例如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估。這些方法產生了市場價值的近似值，對於特定類型的金融工具的最佳方法或在不同情況下可能使用的不同方法，可能存在嚴重的專業分歧。在沒有實際市場交易的情況下，對這種方法的依賴是必要的，但可能會在基金投資的最終估值中產生重大差異。定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和(或)錯誤也可能影響基金評估其投資和計算基金資產淨值的能力。

當沒有現成的市場報價或被認為不準確或不可靠時，基金根據董事會批准的政策和程序，按真誠確定的公允價值對其投資進行估值。公允價值定義為在考慮資產性質的情況下，在合理時期內可有序出售資產的金額。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此，不能保證公允價值定價的資產不會導致證券或其他資產價格的未來調整，也不能保證公允價值定價將反映基金在出售時能夠獲得的價格，因此，為證券或其他資產確定的公允價值可能與報價或公佈的價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際能夠實現或實現的價值存在重大差異。例如，如果基金關於基金投資的公允價值的確定大大高於基金在出售此類投資時最終實現的價值，基金的淨資產淨值可能會受到不利影響。在市場報價不容易獲得的情況下，估值可能需要進行比流動性更高的投資更多的研究。此外，在這種情況下，判斷因素可能比二級市場更活躍的投資在估值中發揮更大的作用，因為可獲得的客觀數據不那麼可靠。

由於基金所持頭寸的總體規模、持有期和到期日，其投資的清算價值可能與基金獲得的臨時估值不同，有時甚至有很大差異。此外，清算的時間也可能影響清算時獲得的價值。國際貨幣基金組織持有的證券可能經常與買賣價差進行交易，價差可能很大。不能保證基金的投資最終能夠在基金對這些投資進行估值時實現。此外，基金是否遵守適用於受監管投資公司的資產多樣化測試取決於基金資產的公平市場價值，因此，對基金的估值提出質疑可能會影響其遵守這些測試的能力，或要求其繳納懲罰性税款以糾正違反這些測試的行為。

基金的每股資產淨值是若干營運事項的重要組成部分，包括計算顧問費和服務費，以及釐定收購要約的價格。因此，基金投資估值的差異將對股東支付的費用和開支產生積極或消極的影響。

基金依賴於顧問提供的服務和資源，因此顧問的母公司貝萊德也是如此。顧問不需要將全部時間投入基金的業務，也不保證或要求顧問的任何投資專業人員或其他僱員將其大部分時間分配給基金。失去一名或多名與顧問有關的人員可能會對基金的業績或繼續運作產生重大不利影響。有關顧問和貝萊德的其他信息，請參閲《基金管理投資顧問》。

基金必須依靠服務提供者的業績來履行某些職能，這些職能可能包括基金業務和財務業績所不可或缺的職能。任何服務提供者如因破產、破產或其他原因而未能按照其委任條款履行其對基金的義務、行使應有的謹慎和技能或履行其對基金的義務，則可能對基金的業績和股東回報產生重大不利影響。終止基金與任何服務提供者的關係，或延遲委任該服務提供者的接替者，可能會嚴重擾亂基金的業務，並可能對基金的業績和股東回報產生重大不利影響。

基金在某些管理事務和後臺職能方面依賴顧問。顧問依靠信息技術系統來評估投資機會、戰略和市場，並監測和控制基金的風險。導致這些信息技術系統中斷的某種故障可能會嚴重限制顧問充分評估和調整投資、制定戰略和提供充分風險控制的能力。任何這類與信息技術有關的困難都可能損害基金的業績。此外，顧問的後臺職能不能及時處理交易，可能會影響基金的投資業績。

隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務，基金容易受到業務、信息安全和相關風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件引起的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統(例如，通過黑客攻擊或惡意軟件編碼)，目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或導致運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致拒絕服務對網站的攻擊(即努力使網絡服務對預期用户不可用)。顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉讓代理和管理人)以及基金所投資證券的發行人的網絡安全故障或違規行為有能力導致中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、幹擾基金計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰、聲譽損害、補償或其他賠償成本，或額外合規成本。此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。雖然基金已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括未查明某些風險的可能性。此外，基金無法控制基金的服務供應商和基金投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此，基金或其股東可能會受到負面影響。

顧問或基金服務供應商的僱員的不當行為或失實陳述可能會給基金造成重大損失。員工不當行為可能包括將基金與超過授權限額或存在不可接受的風險和未經授權的交易活動捆綁在一起，隱瞞不成功的交易活動(在任何情況下，這都可能導致未知和未管理的風險或損失)，或對上述任何內容進行失實陳述。基金服務提供者的行為也可能造成損失，包括但不限於未能確認交易和挪用資產。此外，員工和服務提供商可能會不當使用或泄露機密信息，這可能會導致

訴訟或嚴重的財務損害，包括限制基金的業務前景或未來的營銷活動。儘管顧問進行了盡職調查，但不當行為和故意的失實陳述可能未被發現或未被完全理解，因此可能會破壞顧問的盡職調查工作。因此，不能保證顧問進行的盡職調查將確定或防止任何此類不當行為。

基金的表現可能導致在認購期結束時可購買的普通股在認購期結束時對投資者的吸引力降低。這可能會降低或消除權利的價值。獲得權利的投資者可能會發現，沒有市場來出售他們不想行使的權利。如果投資者只行使部分權利，普通股的交易價格可能會低於類似證券的較大發行價。

基金的年度投資組合週轉率每年可能有很大差異，而且在給定的年份內也是如此。投資組合週轉率不被視為執行基金投資決定的限制因素。投資組合週轉率越高，基金承擔的經紀佣金和其他交易費用也相應增加。投資組合週轉率高可能導致基金更多地實現淨短期資本收益，這些收益在分配給普通股東時將作為普通收入納税。此外，在下跌的市場中，投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。

基金章程和細則包括可能限制其他實體或個人獲得基金控制權或將基金轉為不限成員名額地位或改變董事會組成的能力的規定。此類規定可能會阻止第三方尋求控制基金，從而限制股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的能力。見《憲章》和《章程》中的某些規定。

基金採取了某些旨在限制投資風險的投資限制。其中一些限制是基本的，因此未經大多數已發行普通股的持有人批准，不得更改。見SAI中的投資目標和政策以及投資限制。

本招股説明書和SAI中規定的限制和其他限制僅在購買證券時適用，除非在購買證券後立即發生或存在過剩或不足，否則不會被視為違反。

如果短期利率上升或市場狀況發生變化(或基金預計會出現這種增長或變化)，基金可能會採取某些行動，而基金可能存在的任何未償槓桿將開始(或預計)對普通股股東造成不利影響。為了試圖抵消任何未償還槓桿對普通股股東的負面影響，基金可縮短其投資組合的平均期限(通過投資短期證券)，或可減少其可能產生的任何債務。任何此類限制槓桿風險的嘗試能否成功取決於顧問是否有能力準確預測利率或其他市場變化。由於難以作出這種預測，基金可能永遠不會試圖以本段所述的方式管理其資本結構。

如果市場狀況表明使用額外槓桿將是有益的，基金可能會進入一個或多個信貸安排、出售額外優先股或從事額外槓桿交易，但須受投資公司法的限制。

基金可使用某些旨在限制證券價格波動風險和保存資本的戰略交易。這些戰略交易包括使用掉期、金融期貨合約、金融期貨期權或基於長期證券指數的期權，或基於顧問認為其價格與基金投資價格相關的證券。不能保證戰略交易將被用來或有效地利用來限制風險，戰略交易可能會受到自身風險的影響。

董事會負責基金的全面管理，包括監督顧問履行的職責。董事會有12名成員(董事)。大部分董事為基金的獨立董事。基金董事和高級管理人員的姓名和營業地址以及他們在過去五年中的主要職業和其他從屬關係列於SAI《基金管理》一節。

顧問負責管理基金的投資組合，併為基金的運作提供必要的人員、設施、設備和某些其他服務。顧問公司位於特拉華州威爾明頓市貝爾維尤公園路100號，郵編：19809，是貝萊德的全資子公司。

貝萊德是全球最大的上市投資管理公司之一。截至2021年12月31日，貝萊德管理的資產約為10.010萬億美元。貝萊德擁有30多年管理封閉式產品的經驗，截至2021年12月31日，他為一個由54只主動型交易所交易基金(ETF)組成的註冊封閉式家族提供諮詢服務，管理的資產約為619億美元。

貝萊德擁有獨立的所有權和治理，沒有單一的大股東和多數獨立董事。

貝萊德在市政安全領域的投資決策過程受到與固定收益市場其他領域相同的紀律、監管和投資理念的約束。

貝萊德使用相對價值策略來評估風險和回報之間的權衡，以尋求實現基金的投資目標。該策略與嚴格的風險控制技術相結合，應用於部門、子部門和個人的安全選擇決策。貝萊德豐富的人員和技術資源是投資理念的關鍵驅動力。

投資組合管理團隊的成員主要負責日常工作基金投資組合的管理情況如下：

邁克爾·A·卡里諾斯基，CFA，貝萊德公司的董事，是貝萊德投資組合管理組中貝萊德的市政固定收益業務中市政互金部門的投資組合經理。卡里諾斯基先生在貝萊德公司的服務可以追溯到1999年，包括他在MLIM工作的幾年。在MLIM，他是免税固定收益團隊的成員，負責管理多個國家和州基金。在1999年加入MLIM之前，卡里諾斯基先生是一名市政交易員，擁有強大的資本管理能力。卡里諾斯基先生於1992年在馬奎特大學獲得會計學學士學位。

沃爾特·奧康納。貝萊德管理董事是貝萊德投資組合管理組內市政固定收益業務市政基金團隊的聯席主管。他也是貝萊德市政債券運營委員會的成員，該委員會負責監督所有市政債券投資組合的管理、研究和交易活動。O Connor先生在貝萊德公司的服務可以追溯到1991年，包括他在MLIM的幾年。在MLIM，他是市政債券零售共同基金的投資組合經理。在加入MLIM之前，O-Connor先生是保誠證券的市政債券交易員。Connor先生於1984年在聖母大學獲得金融和哲學學士學位。

克里斯蒂安·羅馬格里諾，CFA，貝萊德，董事，貝萊德投資組合管理組市政固定收益業務投資組合經理。在2017年加入貝萊德之前，Romaglino先生是Brown Brothers Harriman的投資組合經理，專注於一系列不同的機構委託和高淨值單獨管理的賬户。Romaglino先生在2010年過渡到City之前，還在Brown Brothers Harriman的幾個應税固定收益部門擔任過各種交易和投資組合構建職位。Romaglino先生在利哈伊大學獲得了工業工程學士學位。

SAI提供有關投資組合管理團隊管理的其他賬户、每個投資組合管理人的薪酬以及每個投資組合管理人對基金證券的所有權的補充信息。

根據顧問與基金之間的投資管理協議(《投資管理協議》)，基金同意按年率向顧問支付每月管理費，相當於基金管理資產每週平均價值的0.35%。？管理資產？是指基金的總資產(包括為投資目的借入的任何資產)減去基金的應計負債總額(為投資目的借入的資金除外)。

有關董事會批准投資管理協議的基準的討論載於截至2021年10月31日止期間的基金向股東提交的半年度報告。

除本招股章程另有描述外，基金除支付予顧問的費用外，還支付所有其他營運成本及開支，包括董事薪酬(與顧問有關聯的人士除外)、託管人、槓桿開支、轉讓及派息代理開支、律師費、評級機構費用、上市費及開支、獨立核數師開支、回購股份開支、編制、印刷及分發股東報告的開支、通知、委託書及向政府機構提交的報告及税項(如有)。

本基金與顧問已簽訂《豁免費用協議》，根據該協議，顧問已在合約上同意於2023年6月30日前免除基金資產中任何部分可歸因於投資於任何股票及固定收益共同基金及由顧問或其聯屬公司管理並收取合約費用的交易所買賣基金的管理費。此外，自2019年12月1日起，根據費用豁免協議，顧問已簽約同意豁免管理費基金透過投資於顧問或其聯屬公司建議的貨幣市場基金而間接支付予顧問的投資顧問費，直至2023年6月30日。豁免協議可由第年延續至其後一年，但須獲顧問及基金(包括大部分基金獨立董事)特別批准。顧問和基金均無義務延長費用豁免協議。豁免費用協議可於任何時間終止，而無須支付任何罰款，只可由基金在基金向顧問發出 90天書面通知後(經過半數獨立董事或基金過半數未償還有投票權證券表決)終止。

根據一項管理協議(《管理協議》)，顧問擔任基金的管理人。根據管理協議，貝萊德向基金提供若干行政服務，包括但不限於監督基金資產淨值的釐定及公佈、監督基金若干簿冊及記錄的保存、監督基金聯邦、州及地方所得税報税表及任何其他所需報税表的編制及存檔，以及為基金半年度及年度報告、委託書及與股東的其他通訊及若干其他監督及報告的編制或監督編制財務資料。

活動。根據管理協議按月向顧問支付的管理費按基金管理資產每週平均價值的0.15%計算。

道富銀行及信託公司根據《行政及信託會計服務協議》(《行政及基金會計服務協議》)向基金提供某些行政及會計服務。根據《管理和基金會計服務協議》，道富銀行和信託公司向基金提供常規基金會計服務，包括計算基金資產淨值和維護與基金財務和投資組合交易有關的賬簿、記錄和其他文件，以及常規基金管理服務，包括協助基金進行監管申報、税務合規和其他監督活動。道富銀行及信託公司向基金提供上述及其他服務，每月由基金支付費用，年費為基金管理資產的0.0075%至0.015%，以及向基金提供服務的固定年費，年費由0美元至10,000美元不等。

基金資產的託管人是道富銀行和信託公司，其主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街1號，郵編：02111。託管人除其他事項外，負責從基金賬户收取和支付資金，必要時設立單獨賬户，以及轉讓、交換和交付基金投資組合證券。

ComputerShare Trust Company，N.A.，其主要業務地址是Royall Street 150 Royall Street，Massachusetts 02021，是本基金普通股的轉讓代理。

德勤律師事務所的主要業務地址為02116，郵編為馬薩諸塞州波士頓伯克利街200號，是該基金的獨立註冊會計師事務所，預計每年將就該基金的財務報表發表意見。

基金普通股的資產淨值將根據基金投資組合證券和其他資產的價值計算。普通股每股資產淨值將在紐約證券交易所正常交易時段結束時，在紐約證券交易所開盤交易的每個工作日結束時確定。基金計算每股普通股資產淨值的方法是，從基金總資產中減去基金負債(包括應計支出、應付股息和任何借款)和任何已發行基金優先股的清算價值(基金持有的證券的價值加上現金或其他資產，包括應計但尚未收到的利息)，然後除以基金已發行普通股的總數。

股權投資。在公認的證券交易所(例如，紐約證券交易所)、在證券交易所的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(每個交易所)交易的股權證券，使用通過獨立定價服務獲得的信息進行估值，通常為交易所收盤價，如果交易所收盤價不可用，則為資產或負債估值之前該交易所的最後交易價格。但是，在某些情況下，可以使用其他確定當前市場價值的方法。如果一種股票證券在一個以上的交易所交易，將使用其主要交易的證券的當前市場價值。如果基金在估值當日沒有出售基金持有的權益證券，則最後買入(多頭)或賣出(空頭)價格將作為此類證券的價值。如果基金同時持有同一證券的多頭和空頭頭寸，最後買入價將適用於長期持有的證券，最後賣出價將適用於賣空的證券。如果在基金對此類證券進行估值的當天沒有出價或要價，將使用前一天的價格，除非顧問確定該前一天的價格不再反映證券的公允價值，在這種情況下，此類資產將被視為公允價值資產(定義如下)。

固定收益投資。容易獲得市場報價的固定收益證券通常使用此類證券的當前市值進行估值。基金根據基金董事會批准的政策和程序，使用交易商提供的最後可用投標價格或當前市場報價，或基金認可的獨立第三方定價服務提供的價格(包括評估價格)，對固定收益投資組合證券進行估值。定價服務可使用矩陣定價或估值模型，該模型利用某些輸入和假設來得出價值，包括交易數據(例如，最近代表性的出價和報價)、信用質量信息、感知的市場走勢、新聞和其他相關信息和通過其他方法，這可能包括考慮：具有類似質量、息票、到期日和類型的證券的收益率或價格；交易商的價值指示；一般市場狀況；和/或其他因素和假設。定價服務通常對固定收益證券進行估值，前提是機構批量交易有序，但基金可能持有或交易此類證券的規模較小、數量較少。零星交易的價格通常低於機構輪迴交易價格。對剩餘期限不超過60天的債務，可採用攤餘成本估值法，除非這種方法不代表公允價值。某些固定收益投資，包括資產支持證券和抵押貸款相關證券，可以基於估值模型進行估值，這些模型考慮了發行人每一批的估計現金流，建立了基準收益率，並根據該批的獨特屬性制定了相對於基準收益率的估計部分特定利差。

期權、期貨、掉期和其他衍生產品交易所買賣的股票期權如有現成的市場報價，則按買賣該等期權的交易所或交易市場報價的最後買入價和賣出價的平均值估值。如果基金持有的交易所交易股票期權在基金估值當日沒有平均價格，則最後買入(多頭)或賣出(空頭)價格(如果有)將用作該期權的價值。如果在基金評估該期權的當天沒有出價或要價，將使用前一天的價格，除非顧問確定該前一天的價格不再反映該期權的公允價值，在這種情況下

期權將被視為公允價值資產。場外衍生品可以使用數學模型進行估值，該模型可能包含了許多市場數據因素。在交易所交易的金融期貨合約及其期權，以交易所收盤時的最後售價或結算價計價。掉期協議和其他衍生品通常根據做市商的報價或由定價服務機構根據估值程序按日進行估值。

標的基金。基礎開放式基金的股票以資產淨值計算。標的交易所交易封閉式基金或其他ETF的股票將按其最新收盤價估值。

一般估值信息。在確定有價證券投資的市場價值時，基金可採用獨立的第三方定價服務，這種服務可使用但不限於考慮市場指數、矩陣、收益率曲線和其他具體調整的矩陣或公式方法。這可能會導致資產的估值的價格不同於如果沒有使用矩陣或公式方法所確定的價格。所有現金、應收款和當期應付款均按其面值計入基金賬面。基金在出售任何特定證券投資時可獲得的價格可能與基金對投資的估值不同，特別是對於在清淡或波動的市場中交易的資產，或使用公平估值方法或由獨立定價服務提供的價格進行估值的資產。因此，出售投資時收到的價格可能低於基金確定的價值，基金在出售投資時可能實現大於預期的虧損或低於預期的收益。基金評估其投資的能力也可能受到技術問題和/或定價服務或其他第三方服務提供商的錯誤的影響。

所有現金、應收賬款和當期應付款均按公允價值計入基金賬面。

從獨立第三方定價服務、經紀-交易商或做市商獲得的評估基金證券及其他資產和負債的價格基於基金評估其資產和負債時的現有信息。如果定價服務報價在基金評估此類證券之日之後被修訂或更新，修訂後的定價服務報價一般將被前瞻性地應用。作出這一決定時將考慮到與修訂有關的事實和情況。

若上述估值方法的應用導致某證券的價格被視為不能代表該證券的公平市價，則該證券將按董事會指明的反映公允價值的方法進行估值。基金持有的所有其他資產及負債(包括沒有現成市場報價的證券)(包括受限證券)均按董事會或貝萊德的估值委員會(估值委員會)(其受託代表)根據估值程序真誠釐定的公允價值估值。任何以外幣計價的資產和負債都按現行市場匯率換算成美元。

基金收購的某些證券可以在外匯或場外交易市場交易，交易日不計算基金的資產淨值，也不交易普通股。在這種情況下，在投資者既不能買入也不能賣出基金股票的日子，基金普通股的資產淨值可能會受到重大影響。

公允價值。當沒有現成的市場報價或顧問認為市場報價不可靠時，基金的投資按公允價值(公允價值資產)進行估值。公允價值資產由顧問根據估值程序進行估值。如果證券或其他資產或負債由於完全缺乏交易而沒有價格來源，如果顧問認為來自經紀自營商或其他來源的市場報價不可靠(例如，如果市場報價與最近的交易有重大差異，或不再反映證券或其他資產或負債在最近市場報價後的公允價值)，則顧問可合理地得出結論，認為市場報價不容易獲得或不可靠，其中包括證券或其他資產或負債由於完全沒有交易而沒有價格來源。

證券或其他資產或負債僅成交清淡，或由於最近一次市場報價後發生重大事件。為此目的，如果顧問在其合理的業務判斷中確定某一事件發生在某項資產或負債的交易結束之後但在為基金的資產或負債定價之前或之時，該事件很可能會導致基金持有的一項或多項資產或負債的最後交易所收盤價或收市價發生重大變化，則認為發生了重大事件。在紐約證券交易所開市且外國市場或外國資產或負債交易的一級交易所關閉的任何一天，此類資產或負債將使用前一天的價格進行估值，前提是顧問不知道任何重大事件或其他信息會導致該價格不再反映資產或負債的公允價值，在這種情況下，此類資產或負債將被視為公允價值資產。對於某些外國資產，第三方供應商在相關外國市場關閉後，根據專有的多因素模型的變動，提供評估的、系統的公允價值定價。這一系統的公允價值定價方法旨在將當地市場收盤後外國資產的價格與基金定價時可能採用的價格相關聯。

顧問將根據投資組合管理層的意見，就公允價值資產的估值和/或估值方法向估值委員會提交建議。估價委員會可接受、修改或拒絕任何建議。此外，基金的會計代理定期努力確認其從所有第三方定價服務、指數提供商和經紀自營商處收到的價格，並在顧問的協助下，定期評估基金證券及其他資產和負債的價值。所有公允價值資產的定價隨後向董事會或董事會委員會報告。

在確定公允價值資產的價格時，估值委員會應尋求確定基金在資產或負債估值之日以獨立交易方式出售該資產或負債可能合理預期獲得的價格，而不尋求確定基金在以後出售資產或負債或持有該資產或負債至到期時可能合理預期獲得的價格。公允價值的釐定將基於貝萊德估值委員會在釐定時認為相關的所有可用因素，並可能基於顧問使用專有或第三方估值模型釐定的分析價值。

公允價值代表資產或負債價值的善意近似值。在確定投資的公允價值時，可以使用一種或多種公允價值方法(取決於某些因素，包括資產類型)。例如，投資的初始定價可以基於投資的原始成本，或者使用可能依賴於一個或多個不可觀察的輸入的專有或第三方模型。相關投資(或可比工具)的實際、已執行或歷史交易的價格，或在適當情況下，由在類似工具估值方面經驗豐富的第三方進行的評估，也可用作確定投資公允價值的基礎。

回過頭來看，一項或多項資產或負債的公允價值可能不是這些資產或負債在使用特定公允價值確定基金資產淨值期間本可以出售的價格。因此，在一個或多個持股按公允價值估值時，基金以資產淨值出售或回購其股份，可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益。

基金的年度經審計財務報表按照美國公認會計原則(美國公認會計原則)編制，遵循《財務會計準則委員會會計準則編纂主題820，公允價值計量和披露》(ASC 820)中提出的估值要求，該主題定義和建立了根據美國公認會計準則計量公允價值的框架，並擴展了與公允價值計量相關的財務報表披露要求。

總體而言，ASC 820和其他適用於投資公司及其投資的各種資產的會計規則正在演變。這些變化可能會對基金產生不利影響。例如，資產或負債公允市場價值確定規則的演變到這種規則變得更加嚴格的程度，往往會增加成本和/或減少第三方以公允市場價值確定的可能性。這又可能增加與出售資產相關的成本或影響其流動性，因為基金無法獲得第三方對公平市場價值的確定。美國證券交易委員會最近根據投資公司法通過了新的規則2a-5，該規則將為註冊投資公司估值實踐建立一個更新的監管框架，並可能影響基金的估值政策。在2022年9月8日之前，該基金將不被要求遵守新規則。

基金打算在向基金普通股持有人支付基金已發行的VMTP股票股息後，每月定期向基金普通股持有人發放全部或部分淨投資收入的現金。淨資本收益(如果有的話)將至少每年分配給基金普通股持有人。基金的淨投資收入由投資組合資產應計的所有利息收入減去基金的所有費用構成。基金必須在實現淨資本利得和其他應税收入的年度按比例將基金收到的資本利得和其他應税收入按比例分配給股東。

由於基金投資的性質各不相同，基金分配的税務處理和特徵可能會不時發生很大變化。基金在某一財政年度所作分配的最終税務特徵要到該財政年度結束後才能最終確定。因此，就美國聯邦所得税而言，基金在一個財政年度內的分配總額有可能超過基金的收益和利潤。在這種情況下，基金的總分派超過盈利和利潤的金額通常將被視為減去該等股東股份的股東税基金額的資本回報，任何超過該基準的金額將被視為出售股票的收益。

各種因素將影響基金的淨投資收入水平，如資產組合、投資組合週轉率、投資業績、留存收益水平、基金使用的槓桿量及其影響、此類槓桿的成本、市政債券的利率變動以及一般市場狀況。為使基金維持更穩定的每月分配，並在符合守則對受監管投資公司施加的分配要求的範圍內，基金可不時分配少於某一特定期間所賺取的全部收入。未分配的收入將可用於補充未來的分配。因此，基金為任何特定的每月期間支付的分配可能比基金在該月實際賺取的收入多或少。未分配收益將增加基金的資產淨值，相應地，未分配收益和資本的分配(如果有)將減少基金的資產淨值。

股東將根據基金的股息再投資計劃自動將所有股息和分配再投資於基金的普通股，除非選擇通過聯繫再投資計劃代理(如本文定義)(電話：(800) 699-1236)獲得現金。參見股息再投資計劃。

關於紅利再投資計劃的討論，請參閲基金最近一份題為《自動分紅再投資計劃》的N-CSR表格年度報告第節，該部分通過引用併入本文。

基金未來可酌情選擇向其股東提供購買普通股的權利。權利可以單獨發行，也可以與任何其他提供的擔保一起發行，購買或接受權利的人可以轉讓，也可以不轉讓。在向股東配股時，我們將分發證書或其他文件(即，派發代替證書的權利卡)，證明權利的權利和我們的股東的招股説明書補充文件，我們為確定哪些股東有資格在此類供股中獲得權利而設定的記錄日期。未來任何此類配股發行都將根據《投資公司法》進行。根據基金章程，並在投資公司法的規限下，董事會可授權根據供股或其他方式發行基金的股本股份，而無須獲得股東批准。

美國證券交易委員會的工作人員將《投資公司法》解讀為，可轉讓權利不需要股東批准提出以低於當時當前資產淨值的價格購買普通股，只要滿足某些條件，包括：(I)基金董事會真誠地認定此類發行將為現有股東帶來淨收益；(Ii)發行完全保護股東的優先購買權，並且不歧視股東(不提供零碎權利的可能影響除外)；(Iii)管理層盡其最大努力確保該等權利有足夠的交易市場供未行使該等權利的股東使用；及(Iv)每持有三項權利，可轉讓供股比例不超過一股新股。

適用的招股説明書補編將描述與本招股説明書交付有關的權利的下列條款：

若干權利將使權利持有人有權以現金購買數目的普通股，其行使價格均載於招股章程副刊，或可按招股章程副刊所載有關其提供的權利釐定。招股説明書補編中所列權利可隨時行使，直至招股説明書補編規定的該等權利的到期日收盤為止。在到期日營業結束後，所有未行使的權利將無效。於供股期滿及於供股代理的公司信託辦事處或招股章程副刊指明的任何其他辦事處收到付款及權利證書或其他適當文件後，將於可行範圍內儘快發行因行使權利而購買的普通股。在適用法律允許的範圍內，吾等可決定直接向股東以外的人士、向或通過代理商、承銷商或交易商或通過適用的招股説明書補充資料中所述的方法組合發售任何未認購的發售證券。

以下討論簡要概述了影響基金的某些美國聯邦所得税考慮因素，以及基金普通股的購買、所有權和處置。有關適用於本基金及其普通股股東的税務規則的更詳細討論可在通過引用併入本招股説明書的SAI中找到。除非另有説明，否則本討論假設您是應納税的美國持有者(定義如下)，並且您持有普通股作為美國聯邦所得税的資本資產(通常是為投資而持有的資產)。這一討論基於《法典》的現行規定、根據《法典》頒佈的條例以及司法和行政當局，所有這些規定都可能受到法院或國税局的更改或不同的解釋，可能具有追溯力。沒有試圖對影響基金及其普通股東的所有美國聯邦税收問題提出詳細解釋。基金沒有也不會尋求美國國税局就本文討論的任何事項作出任何裁決。不能保證國税局不會主張或法院不會維持與下文所述相反的立場。本摘要不討論非美國、州或地方税的任何方面。本文中的討論並不構成税務建議，建議潛在投資者諮詢他們自己的税務顧問，以確定投資該基金對他們造成的具體美國聯邦、州、地方和外國税收後果。

此外，不會嘗試解決適用於具有特殊税務地位的投資者的税務考慮因素，例如但不限於金融機構、房地產投資信託基金、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、證券或貨幣交易商、作為對衝、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有基金股份的人、選擇了按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、具有守則第451(B)節所指適用財務報表的投資者或非美國投資者。此外，這一討論並未反映替代最低税額可能適用的情況。

該基金已選擇按照《守則》第M分章的規定，每年被視為並打算有資格作為一個獨立國家徵税。基金要符合RIC的資格，除其他事項外，必須滿足與其收入來源、資產多樣化和將收入分配給股東有關的某些要求。首先，基金必須至少 90%的年度總收入來自股息、利息、證券貸款的支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益，或與其投資於此類股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)，或從合格上市合夥企業(定義見守則)的權益中獲得的淨收益 (毛收入90%檢驗標準)。第二，基金必須使其所持資產多樣化，以便在其納税年度的每個季度結束時，(I)至少將其資產價值的50%

總資產包括現金、現金項目、美國政府證券、其他RIC的證券和其他證券，對於任何一個發行人的此類其他證券的價值不得超過基金總資產價值的5%，不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%，以及(Ii)總資產市值的不超過25%投資於任何一個發行人的證券(美國政府證券和其他RIC證券除外)，由基金控制並從事相同、類似或相關交易或業務的任何兩家或兩家以上發行人，或任何一家或一家以上合格的上市合夥企業。

只要本基金符合RIC資格，本基金在每個納税年度分配給其股東的收入和收益一般不需要繳納美國聯邦所得税，只要在該納税年度內，本基金分配至少90%的總和：(I)其免税利息收入淨額(如果有的話)和(Ii)其投資公司應納税所得額(除其他項目外，包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現收入、證券借貸收入、淨短期資本收益超過淨長期資本損失，以及除淨資本收益(定義如下)以外的任何其他應税收入(減去可扣除的費用) 不考慮支付的股息扣減。基金可保留其淨資本收益(由其長期資本淨收益與短期淨資本損失之差組成)以供投資。然而，如果基金保留任何淨資本收益或任何投資公司應納税所得額，則將按正常公司税率按保留金額徵税。

本守則對基金徵收4%的不可抵扣消費税，條件是基金在任何日曆年結束前沒有分配(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本收益或虧損)和(Ii)超過其資本虧損(經某些普通虧損調整)的98.2%的資本收益的總和，該一年期間通常截至該日曆年的10月31日(除非選擇使用該基金的財政年度)。此外，任何年度為避免消費税而必須分配的最低金額將增加或減少，以反映與前一年相比分配不足或分配過度的情況。就消費税而言，基金將被視為已分配其已繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然基金打算以必要的方式分配任何收入和資本收益，以最大限度地減少徵收4%的不可抵扣消費税，但不能保證將分配足夠的基金應納税所得額和資本收益，以完全避免徵收消費税。在這種情況下，基金只對不符合上述分配要求的金額繳納消費税。

如果在任何課税年度，本基金不符合《税法》第M分節的規定，則本基金將對該年度的所有應納税所得額繳納常規的美國聯邦企業所得税，向其股東的所有分配(包括淨資本收益分配)將作為美國聯邦所得税的普通股息收入向股東徵税，但以本基金的收益和利潤為限。只要滿足某些持有期和其他要求，該等股息將符合以下條件：(I)在股東作為個人納税的情況下，將被視為合格股息收入；(Ii)在公司股東的情況下，該等股息將被視為合格股息收入扣除。此外，為了再次有資格在下一年作為RIC徵税，基金將被要求將其收益和非RIC年度的應佔利潤分配給股東。此外，如果基金在超過兩個課税年度的時間內不符合註冊税制資格，則為了在下一年獲得註冊税制資格，基金將被要求選擇確認任何內部淨收益併為其繳税(包括收入項目在內的總收益超過基金清算時實現的總虧損的部分)，或者選擇在五年內對確認的這種內在收益徵税。

該基金的投資。本基金的某些投資做法受特殊而複雜的美國聯邦所得税條款約束(包括按市值計價，建設性出售、交叉出售、清洗出售、賣空和其他規則)，除其他事項外，可(1)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的扣除，(2)將較低税率的長期資本利得或合格股息收入轉換為較高税率

(Br)短期資本收益或普通收入，(Iii)將普通損失或扣除轉換為資本損失(其扣除的限制更有限)，(Iv)導致基金在沒有相應現金接收的情況下確認收入或收益，(V)對買賣股票或證券被視為發生的時間產生不利影響，(Vi)對某些複雜財務交易的特徵產生不利影響，以及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。基金打算監督其交易，並可能做出某些税務選擇，並可能被要求處置證券，以減輕這些規定的影響，並防止基金作為RIC的資格被取消。此外，基金可能被要求限制其在衍生工具方面的活動，以使其能夠保持其RIC地位。

基金可將其淨資產的一部分投資於投資級別以下的證券。對這類證券的投資可能給基金帶來特殊的税務問題。美國聯邦所得税規則對於以下問題並不完全明確：基金何時可以停止計提利息、原始發行貼現或市場貼現；壞賬或毫無價值的證券何時以及在多大程度上可以扣除；因違約債務而收到的款項應如何在本金和收入之間分配；以及在破產或重整情況下修改或交換債務是否應納税。這些和其他問題可能會影響基金分配足夠收入以保持其RIC地位或避免徵收美國聯邦收入或消費税的能力。

基金購買的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。通常，原始發行折扣的金額被視為利息收入，幷包括在證券期限內的應税收入中(基金需要進行分配，以獲得RIC資格，並避免美國聯邦所得税或未分配收入的4%消費税)，即使該金額的付款要到較晚的時間才會收到，通常是在債務證券到期時。

如果基金在二級市場上以低於其調整後發行價的價格購買債務證券，則調整後的發行價超過購買價的部分為市場折扣。除非基金選擇在當前基礎上應計市場折扣，否則通常情況下，通過處置具有市場折扣的債務證券而實現的任何收益和本金的任何部分支付，只要收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣，則視為普通收入。市場折扣通常以等額的每日分期付款方式累加。如果基金最終在債務工具上收取的收入少於其購買價格加上以前收入中包括的市場折扣，基金可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。

本基金可投資於優先證券或美國聯邦所得税處理可能不明確或可能需要美國國税局重新定性的其他證券。如果該等證券的税務處理或來自該等證券的收入與基金預期的税務處理有所不同，則可能會影響基金確認收入的時間或性質，從而可能要求基金買賣證券或以其他方式改變其投資組合，以遵守守則下適用於RICS的税務規則。

如果基金持有證券超過一年，基金出售證券的收益或損失一般為長期資本收益或損失。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。

由於該基金可以投資於外國證券，其來自這類證券的收入可能需要繳納非美國税。

外幣兑換合約、非美元計價證券合約、非美元計價期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益通常不屬於第1256條合約(定義見下文)，將按普通損益處理。

基金一般不會為税務目的而確認基金就個別證券所作期權的收入，直至期權被行使、失效或受制於結算交易(如適用條例所界定)，根據該交易，基金與期權有關的義務以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效，基金在撰寫期權時收到的保費一般將被定性為短期資本收益。如果基金進行結清交易，收到的保費與基金為結清頭寸而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本收益或損失。如果行使了基金的期權，從而要求基金出售標的證券，溢價將增加標的證券出售時的變現金額，出售標的證券的任何收益的性質，如短期或長期資本收益，將取決於基金在標的證券中的持有期。由於基金將無法控制其承銷的期權的行使，這種行使或其他必要的標的證券出售可能導致基金在不合時宜的時候實現收益或虧損。

符合第1256節合同條件的指數期權通常為？按市價計價用於美國聯邦所得税目的。因此，基金一般會在每個納税年度的最後一天確認損益，該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此，期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與符合第1256條合同的指數和行業期權有關的任何收益或損失，將被視為短期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的40%，長期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的60%。因為按市值計價如果規則可能導致基金在收到現金之前確認收益，則可能要求基金處置投資以滿足其分配要求。？按市值計價？如果這種損失是跨境或類似交易的一部分，則可以暫停或以其他方式限制此類損失。

如果基金適當地向其股東報告(免息股息)，其市政證券免税利息的基金分配通常將免徵常規聯邦所得税。為使基金支付免息股息，基金總資產的至少50%必須包括按季度計算的免税債務。如果基金不符合這一要求，它將無法支付免税股息，並且您可歸因於基金從任何來源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)將按照基金的收益和利潤作為普通收入徵税。

基金將分配或保留全部或部分淨資本收益進行再投資。如果保留任何此類收益，基金將就該留存金額繳納企業所得税。在這種情況下，基金預計將在發給其普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得，如果長期資本利得需要繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求將其在此類未分配金額中的份額作為長期資本利得計入美國聯邦所得税，(Ii)將有權從基金支付的美國聯邦所得税債務中扣除其按比例繳納的税款，並在抵免超過該負債的範圍內申請退款，以及(Iii)將按股東收入中包含的未分配資本利得税減去根據第(Ii)款被視為由股東支付的税款，增加其普通股的基數。

基金從淨資本收益中支付給您的分配(如果有)，基金適當地報告為資本利得股息(資本利得股息)應作為長期資本利得徵税，無論您持有普通股多長時間。除免息股息(普通收入股息)外，基金從當期或累計收益和利潤中向您支付的所有其他股息(包括來自淨短期資本利得的股息)一般按普通收入納税。如果滿足某些持有期和其他要求，則普通收入股息(如果基金適當地報告)可能符合以下條件：(I)在公司股東的情況下，如果基金的收入包括來自美國公司的股息收入，則有資格扣除收到的股息；以及(Ii)在個人股東的情況下

作為合格股息收入的股東，只要基金獲得合格股息收入，就有資格按長期資本利得税徵税。合格股息收入通常是指來自應納税國內公司和某些合格外國公司的股息收入(例如，一般而言，外國公司在美國註冊成立，或在某些國家註冊成立，與美國簽訂有保留資格的全面税收條約，或其支付股息的股票可隨時在美國成熟的證券市場交易)。無法保證基金的分配中有哪些部分(如果有的話)將構成合格股息收入或有資格獲得所收到的股息扣除。

您收到的任何超過本基金當前和累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整後的納税基礎範圍內的資本返還，此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為資本返還的基金分派金額將減少您在普通股中的調整税基，從而增加您的潛在收益或減少您在隨後出售或以其他方式處置您的普通股時的潛在虧損。

普通股股東可能有權用資本損失來抵消他們的資本收益紅利。《準則》載有若干法律規定，影響資本損失與資本收益的抵銷，並限制使用某些投資和活動的損失。因此，有資本損失的普通股股東應諮詢他們的税務顧問。

股息和其他應税分配即使再投資於基金的額外普通股，也應向您納税。基金支付的股息及其他分派一般按守則的規定視為閣下在作出股息或分派時已收到股息或其他分派。但是，如果基金在1月份向您支付的股息是在上述月份中的指定日期向登記在冊的普通股股東申報的，則就美國聯邦所得税而言，此類股息將被視為由基金支付，並由您在宣佈股息的當年12月31日收到。此外，在基金納税年度結束後作出的某些其他分配可能會溢出，並被視為基金在該納税年度內支付的(除不可抵扣的4%消費税以外)。在這種情況下，您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。

某些私人活動債券的利息是一項税收優惠，適用於個人的替代最低税。在這一規定的約束下，基金可將其部分資產投資於市政債券，以便其部分免息股息是税收優惠項目，前提是此類股息代表從這些私人活動債券獲得的利息。因此，對基金的投資可能導致普通股持有人繳納替代性最低税額，或導致負債增加。

免息股息包括在確定個人的社會保障和鐵路退休福利的哪一部分(如果有的話)將包括在繳納聯邦所得税的總收入中。

在任何時候購買的普通股價格可能反映即將進行的分配的金額。那些在分配記錄日期之前購買普通股的人將收到一項分配，該分配將對他們徵税，儘管它在經濟上代表着投資資本的回報。

基金將在每年年底後向您發送信息，列出基金支付給您的任何分配的金額和納税狀況。

出售或以其他方式處置普通股通常會為您帶來資本收益或虧損，如果您在出售時持有該等普通股超過一年，則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過六個月的普通股造成的任何損失，在閣下就該等普通股收取的任何資本收益股息(包括記為未分配資本利得股息)的範圍內，將被視為長期資本損失。您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失，如果您收購其他普通股(無論是

通過股息自動再投資或其他方式)在您出售或交換普通股之前30天至30天結束的61天期間內)。在這種情況下，您在收購的普通股中的納税基礎將進行調整，以反映不允許的損失。

如果基金清盤，股東一般將在清算時實現資本收益或虧損，金額相當於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東在普通股中的調整税基之間的差額。如果股東被視為持有基金股份的持有期超過一年，則任何此類損益將是長期的，否則將是短期的。

美國現行聯邦所得税法對公司的長期和短期資本利得按適用於普通收入的税率徵税。對於非公司納税人，短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税，而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。資本損失的扣除額受到守則的限制。

某些美國個人、遺產或信託基金持有人的收入超過特定門檻，將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的聯邦醫療保險税，其中包括從基金收到的股息和出售基金普通股或其他處置的資本收益。

作為非居民外籍個人或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論的除外)。一般來説，美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税不適用於外國投資者因任何免息股息或淨資本收益(包括記入未分配資本利得股息的金額)的分配或出售或以其他方式處置基金普通股而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務，或在個人的情況下，在納税年度內在美國停留183天或更長時間，並滿足某些其他條件，則可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資該基金普通股的税務後果諮詢其税務顧問。

由RIC正確報告的普通收入股息通常免徵美國聯邦預扣税，條件是：(I)就RIC的合格淨利息收入支付(通常，其來自美國的利息收入，不包括公司或合夥企業的某些或有利息和債務利息，其中RIC至少是10%的股東，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得支付(通常，RIC在該課税年度的短期淨資本收益超過其長期資本虧損的部分)。視情況而定，基金可將其可能符合條件的全部、部分或全部股息列為合格淨利息收入或合格的短期資本利得，和/或將這些股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的資格。為了有資格獲得這種扣繳豁免，外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN，W-8BEN-E或替代表格)。就通過中介持有的普通股而言，即使基金將付款報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益，中介也可能已預扣税款。外國投資者應就將這些規則適用於其賬户一事與其中介機構聯繫。不能保證基金分配的哪一部分有資格作為合格的淨利息收入或合格的短期資本利得享受優惠待遇。

此外，30%的預扣適用於某些外國金融機構(包括投資基金)持有或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的本基金普通股支付的股息，除非該機構與財政部簽訂協議，每年報告與以下股票有關的信息：

和由機構維護的賬户，只要這些股票或賬户由某些美國人和某些非美國實體持有，而是由美國人完全或部分擁有的，並在某些付款時扣留。因此，持有基金普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣，如果投資者是根據某些豁免不符合資格的非金融外國實體持有的基金普通股，則就該投資者持有的基金普通股支付的股息將按30%的費率扣繳，除非此類實體(I)證明該實體沒有任何主要的美國所有者，或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息，基金或適用的扣繳代理人將轉而向財政部長提供這些信息。美國與適用外國之間的政府間協議，或未來的財政部條例或其他指導意見，可能會修改這些要求。基金不會就預扣的任何金額向普通股股東支付任何額外金額。鼓勵外國投資者就這些規則對其在基金普通股的投資可能產生的影響與其税務顧問進行磋商。

支付給某些非豁免普通股股東的股息、分配和銷售收益可能需要美國聯邦備用預扣税，這些股東未能提供正確的納税人識別號(對於個人，通常是他們的社會保障號碼)或提供所需證明，或者以其他方式受到備用預扣税的約束。備份預扣不是附加税，只要您及時向美國國税局提供所需信息，任何預扣金額都可以退還或記入您的美國聯邦所得税義務(如果有)中。

普通收入紅利、資本利得紅利和出售或以其他方式處置基金普通股的收益也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。敦促普通股股東就投資於該基金對他們造成的美國聯邦、州、地方或外國税收後果的具體問題諮詢他們自己的税務顧問。

以上是現行《守則》及《庫務條例》若干條文的簡要概述，因為這些條文直接管限基金及其普通股股東的税務事宜。這些規定可能會通過立法或行政措施進行更改，任何此類更改都可能具有追溯力。關於適用於基金及其普通股股東的税務規則的更詳細討論可在通過引用併入本招股説明書的SAI中找到。敦促普通股東就有關美國聯邦、州、地方和外國收入或其他税收的具體問題諮詢他們的税務顧問。

有關更多詳細信息，請參閲SAI。我們敦促您諮詢您的税務顧問。

在權利發行時，權利的價值將不包括在普通股股東的收入中。

向普通股股東發行的權利的基準將為零，而就其發行認購權的股份(舊股)的基準將保持不變，除非(A)權利在分派日期的公平市值至少為舊股公平市值的15%，或(B)該股東肯定地選擇(以守則下的財務法規規定的方式)向認購權分配舊股基準的一部分。如果(A)或(B)項適用，則除下文所述外，該等股東必須在舊股和權利之間按其在分派日的公平市價按比例分配基數。

向普通股股東發行的權利的持有期將包括舊股的持有期。普通股股東在行使權利時不會確認任何損益。

如果分配給普通股股東的權利到期而未行使，普通股股東將不會確認任何損失，因為只有在行使權利的情況下，才能將舊股的基礎分配給權利。如果在市場上購買的權利在未行使的情況下到期，將出現與權利基礎相等的已確認損失。

如果權利作為資本資產持有，出售權利的任何收益或損失將是資本收益或損失(就向普通股股東發行權利的情況而言，這將取決於舊的實益權益份額是否作為資本資產持有)，如果持有期被視為超過一年，則將是長期資本收益或損失。

基金章程和細則包括的條款可能會限制其他實體或個人獲得基金控制權或改變董事會組成的能力。除下文所述事項外，基金已根據《基金管理條例》採取其他可能令第三方難以取得基金控制權的措施，包括《憲章》授權董事會將基金股本中的股份分類或重新分類為一個或多個類別或系列、促使發行額外股本股份，以及未經股東批准而修訂基金章程的某些條文，包括增加或減少基金授權發行的股本股份數目。這些規定可能會阻止第三方尋求獲得對基金的控制權，從而剝奪股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的機會。這種嘗試可能會增加基金的開支，並擾亂基金的正常運作。根據《基金憲章》，董事會分為三類。在每次股東周年大會或代替股東特別大會時，只有一類董事的任期屆滿，且只有一類董事可獲重選連任。在年度股東大會或代替股東特別會議選舉的董事，任期三年。基金《憲章》的這些規定可能會將董事會多數成員的更換工作推遲至多兩年。根據《基金組織憲章》, 董事可在有理由的情況下被免職，但必須由當時有權投票選出相應的董事的基金股本中至少75%的持有者投票通過。

基金章程還規定，基金的已發行優先股，包括VMTP股票，作為一個類別一起投票，不包括基金所有其他證券和股票類別的持有人，有權在任何選出董事的年度會議上選舉兩名董事。

此外，將基金轉變為開放式投資公司將需要修訂基金章程。該修正案必須在提交給股東之前由董事會宣佈是可取的。根據《基金章程》，這樣的修訂需要根據章程確定的董事總數的多數贊成，以及有權就此事投票的基金流通股(包括優先股)至少75%的持有者投贊成票，作為一個類別投票。這樣的投票還將滿足《投資公司法》中的一項單獨要求，即變更必須得到股東的批准。開放式投資公司的股東可要求公司在任何時候(除《投資公司法》授權的某些情況外)按其資產淨值減去贖回時有效的贖回費用(如有)贖回普通股。如果基金轉換為一家開放式投資公司，可能需要清算投資組合證券以滿足贖回要求，普通股將不再在證券交易所上市。轉換為開放式投資公司還需要贖回所有已發行的優先股，並需要改變基金的某些投資政策和限制，例如與發行優先證券、借款和購買非流動性證券有關的政策和限制。有關此類規定的全文，請參閲提交給美國證券交易委員會的《憲章》。

章程及章程規定，董事會有權在不包括股東的情況下制定、更改或廢除章程的任何條文(董事會指定不得修訂或廢除的任何條文除外)，但須符合投資公司法的要求。《憲章》的這一規定以及《憲章》中要求基金股本中75%的股份投贊成票的上述規定，除非經所需數量的股份表決，否則不得修改或廢除。

根據《股東行為準則》，股東行動只能在年度或特別股東大會上進行，或(除非《公司章程》規定股東以低於一致的書面同意方式採取行動，而《基金章程》並無此規定)以一致書面同意代替會議。這些規定，再加上《章程》關於召開股東要求召開股東特別大會的要求(下文討論)，可能會導致將股東提案的審議推遲到下一次年度會議。

該基金已選擇受馬裏蘭州控制股份收購法案(MCSAA)的約束。總體而言，MCSAA限制控制股份持有人投票高於10%的各種門檻水平的能力，除非根據MCSAA的規定，獲得有權在股東特別會議上就此事投票的其他股份的三分之二投票通過。控制股份在MCSAA中一般被定義為股份，如果與(I)由某人擁有或(Ii)該人有權行使或指示行使投票權的所有其他股票股份合計，該人將有權行使投票權或指示行使投票權，除非僅憑藉可撤回的委託書，該人有權行使投票權以選舉董事，投票權的門檻從 10%開始。附例還規定，基金選擇遵守MCSAA的規定，不適用於基金任何優先股持有人的投票權(但僅適用於該等優先股)或在MCSAA的任何規定與《投資公司法》不一致或被確定為不符合《投資公司法》的範圍內。

基金章程一般規定，如果股東希望提名一名人士參加董事會選舉或在年度股東大會上處理任何其他事務，必須事先通知基金。任何此類提名或事務的通知必須在不少於120個歷日或不超過150個歷日的上一年年會週年日之前送交或收到基金各主要執行辦公室 (某些例外情況除外)。股東發出的任何通知必須附有章程規定的某些信息。

《馬裏蘭州證券交易法》規定，擁有根據1934年《證券交易法》(《交易法》)註冊的一類證券並至少有三名外部董事的馬裏蘭州公司，可以選擇受某些可能與公司章程或不一致的公司治理條款的約束。

附則。根據適用的法規，董事會可以在不經股東投票的情況下對自己進行分類。此外，董事會可通過選舉加入適用的法定條款，並且儘管有章程或章程的規定，(I)保留自己確定董事人數的權利；(Ii)保留填補因董事去世、罷免或辭職而產生的空缺的唯一權力；以及 (Iii)規定董事會的所有空缺只能由在任董事的過半數贊成才能填補，即使其餘董事不構成法定人數。當選填補空缺的任何董事應在剩餘的任期內任職，直至其繼任者當選並具有資格為止。董事會可以在不修改章程或章程的情況下實施所有或任何這些規定，也無需股東批准。公司章程或董事會決議可禁止公司投票表決章程的任何規定。該基金並不被禁止執行任何或全部法規。

基金已選擇受基金管理公司條例第3-804(C)條的規限，規定在任何時候，基金有資格作出該項選舉，所有因董事會規模擴大或董事去世、辭職或撤職而產生的董事會空缺，只能由其餘董事的過半數贊成票填補，即使餘下的名董事不構成法定人數，但須受投資公司法對董事選舉的適用要求所規限。

根據《商業合併法案》第3章副標題6，一旦一家公司的股本至少有100個實益所有人，並且除某些有限的例外情況外，馬裏蘭公司與感興趣的股東或其關聯公司之間的業務合併在最近的感興趣的股東成為有利害關係的股東的日期後的五年內是被禁止的。本基金章程明確規定，本基金須受《企業合併法》的限制，儘管《企業合併法》有規定，否則將豁免根據《投資公司法》註冊為封閉式投資公司的公司。這些業務組合包括合併、合併、股票交換，或者在法規規定的情況下，資產轉移或發行或重新分類股權證券。有利害關係的股東的定義是：(I)任何實益擁有公司已發行有表決權股票10%或以上投票權的人；或(Ii)在有關日期前兩年內的任何時間是公司當時已發行有表決權股票的10%或以上投票權實益擁有人的公司關聯公司或聯營公司。在五年的禁令之後, 公司與有利害關係的股東之間的任何業務合併一般必須由公司董事會推薦，並以至少(I)公司已發行有表決權股票持有人有權投票的80%的贊成票批准；以及(Ii)除有利害關係的股東持有的股份外，公司有表決權股票持有人有權投出的三分之二的表決權。如果公司的普通股股東收到馬裏蘭州法律定義的現金或其他對價形式的股份的最低價格，其形式與感興趣的股東之前為其股份支付的形式相同，則這些超級多數投票要求不適用。企業合併法允許不同的豁免條款，包括董事會在有利害關係的股東成為有利害關係的股東之前豁免的企業合併。

本基金是一家多元化的封閉式管理投資公司(通常稱為封閉式基金)。封閉式基金與開放式基金(一般稱為共同基金) 的不同之處在於，封閉式基金一般將其股票在證券交易所上市交易，而不應股東的要求贖回其股票。這意味着，如果你希望出售封閉式基金的股票，你必須像任何其他股票一樣，以當時的市場價格在證券交易所交易這些股票。在共同基金中，如果股東希望出售基金的股票，共同基金將按資產淨值贖回或回購股票。此外，共同基金通常會不斷向新投資者發行新股，而封閉式基金通常不會。共同基金中資產的持續流入和流出可能會使基金的投資管理變得困難。相比之下，封閉式基金通常能夠更充分地投資於與其投資目標一致的證券，並且在進行某些類型的投資和使用某些投資策略方面也有更大的靈活性，例如財務槓桿和對非流動性證券的投資。

封閉式基金的股票交易價格經常低於其資產淨值。由於這種可能性，以及認識到任何此類折扣可能不符合股東的利益，董事會可能會不時考慮進行公開市場回購、股票收購要約或其他旨在降低折扣的計劃。然而，我們不能保證或保證董事會將決定採取任何此類行動。也不能保證或保證該等行動一旦實施，將導致股票的交易價格等於或接近每股資產淨值。見下文的普通股回購和SAI中的普通股回購。聯委會還可考慮將基金轉變為一個不限成員名額的共同基金，這也需要基金股東投票表決。

封閉式投資公司的股票交易價格通常低於其資產淨值，基金的普通股交易價格也可能低於其資產淨值，儘管它們的交易溢價可能高於資產淨值。基金普通股的市價將由市場對該等普通股的相對需求和供應、基金的資產淨值、一般市場和經濟狀況以及基金無法控制的其他因素決定。見？資產淨值和資本份額説明？普通股。雖然基金的普通股股東將無權贖回他們的普通股，但基金可以採取行動在公開市場回購普通股或對其普通股提出收購要約。這可能會導致資產淨值的任何市場折扣減少。

不能保證，如果採取行動回購或投標普通股，該行動將導致普通股以接近其資產淨值的價格交易。雖然股份回購和要約收購可能會對基金普通股的市場價格產生有利影響，但您應該知道，基金收購普通股將減少基金的資本，因此可能會增加基金的費用比率，並減少對任何借款或已發行優先股的資產覆蓋範圍。任何股份回購或要約收購將按照《交易法》、《投資公司法》和普通股交易所在的主要證券交易所的要求進行。有關其他信息，請參閲SAI中的普通股回購。

我們可以出售普通股，包括出售給配股中的現有股東，通過承銷商或交易商，直接出售給一個或多個購買者(包括配股中的現有股東)，通過代理，向或通過承銷商或交易商，或通過任何此類銷售方法的組合。適用的招股説明書補充資料將指明參與發售和出售本公司普通股的任何承銷商或代理人、支付給任何承銷商、交易商或代理人的任何銷售金額、折扣、佣金、手續費或其他補償、發行價、淨收益和收益用途，以及任何出售的條款。在配股發行的情況下，適用的招股説明書副刊將列出行使每項權利時可發行的普通股數量以及該等配股發行的其他條款。

我們普通股的分配可能不時在一筆或多筆交易中以固定價格或價格(該價格可能會改變)、出售時的現行市場價格、與該等現行市場價格相關的價格或談判價格進行。我們普通股的銷售可以在被視為在證券法規則415中定義的市場上進行的交易中進行，包括直接在紐約證券交易所進行的銷售，或向或通過交易所以外的做市商進行的銷售。

我們可以將普通股直接出售給機構投資者或其他可能被視為證券法所界定的證券轉售的承銷商，並向其徵求報價。在這種情況下，不會涉及承銷商或代理人。我們可以使用電子媒體，包括互聯網，直接銷售已發行的證券。

在出售我們的普通股時，承銷商或代理人可能會以折扣、優惠或佣金的形式從我們那裏獲得補償。承銷商可以將我們的普通股出售給或通過交易商，這些交易商可以從承銷商那裏獲得折扣、優惠或佣金形式的補償，和/或從他們可能代理的買家那裏獲得佣金。參與我們普通股分配的承銷商、交易商和代理可能被視為證券法下的承銷商，他們從我們獲得的任何折扣和佣金以及他們在轉售我們普通股時實現的任何利潤可能被視為證券法下的承銷折扣和佣金。將確定任何此類承銷商或代理，並將在適用的招股説明書附錄中説明從我們收到的任何此類賠償。任何金融行業監管機構成員或獨立經紀交易商出售根據證券法第415條提供的任何證券的最高賠償額不得超過8% 。我們不會以認股權證、期權、諮詢費或結構費或類似安排的形式向任何承銷商或代理人支付任何賠償。

如果招股説明書補充説明瞭這一點，我們可能會授予承銷商在招股説明書補充日期起45天內按公開發行價減去承銷折扣和佣金購買額外普通股的選擇權，以彌補任何超額配售。

根據我們可能簽訂的協議，參與分配我們普通股的承銷商、交易商和代理人可能有權獲得我們對某些責任的賠償，包括證券法下的責任。承銷商、經銷商和代理商可以在正常業務過程中與我們進行交易或為我們提供服務。

如適用的招股章程副刊有此説明，吾等將自行或將授權承銷商或作為吾等代理人的其他人士徵求某些機構的要約，以便根據規定於未來日期付款及交付的合約向吾等購買吾等的普通股。可與此類機構進行聯繫的機構包括商業和儲蓄銀行、保險公司、養老基金、投資公司、教育和慈善機構以及其他機構，但在任何情況下，此類機構都必須得到我們的批准。任何購買者在任何此類合同下的義務將受以下條件的制約：在交付時，普通股的購買不應受到以下司法管轄區法律的禁止

這樣的購買者是受制的。承銷商和其他代理人對此類合同的有效性或履約不承擔任何責任。此類合同將僅受《招股説明書補編》所列條件的約束，《招股説明書補編》將規定徵集此類合同應支付的佣金。

在《投資公司法》及其頒佈的規則和法規允許的範圍內，在承銷商不再是承銷商之後，承銷商可以不時擔任經紀商或交易商，並收取與執行我們的投資組合交易有關的費用，並且在受到某些限制的情況下，每個承銷商都可以在擔任承銷商期間擔任經紀商。

招股章程和附帶的招股説明書電子形式可在承銷商維護的網站上獲取。承銷商可以同意將一些證券分配給他們的在線經紀賬户持有人出售。互聯網分銷的此類證券分配將按照與其他分配相同的基礎進行。此外，承銷商可以將證券出售給證券交易商，後者將證券轉售給網上經紀賬户持有人。

為了遵守某些州的證券法(如果適用)，我們在此提供的普通股將僅通過註冊或持有執照的經紀商或交易商在此類司法管轄區銷售。

本招股説明書是我們向美國證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。我們被允許通過引用合併我們向美國證券交易委員會提交的信息，這意味着我們可以通過向您推薦這些文檔來向您披露重要信息。我們通過引用將以下列出的文件以及我們根據交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)條向美國證券交易委員會提交的任何未來文件，包括從提交文件之日起在本招股説明書日期或之後提交的任何文件(不包括提供的任何信息，而不是已提交的信息)，直至我們出售了與本招股説明書及任何隨附的招股説明書附錄相關的所有已發行證券，或以其他方式終止發售為止。通過引用併入的信息是本招股説明書的重要組成部分。通過引用併入本招股説明書的文件中的任何陳述將被視為自動修改或取代，範圍為(1)本招股説明書或(2)通過引用併入本招股説明書的任何其他隨後提交的文件中包含的陳述修改或取代該陳述。通過引用併入本文的文件包括：

應書面或口頭請求，基金將免費向收到本招股説明書的每個人(包括任何受益所有人)提供本招股説明書或隨附的招股説明書附錄中已經或可能通過引用納入的任何和所有文件的副本。您應該通過撥打以下電話指示索要文件：

本基金的招股説明書、會計準則和基金的年度和半年度報告可在http://www.blackrock.com.免費獲取。您也可以在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov))上獲取本招股説明書、SAI、通過引用納入的其他文件以及基金以電子方式存檔的其他信息，包括報告和委託書，或支付複印費，通過電子請求發送至PublInfo@sec.gov。基金網站所載或可通過基金網站獲取的信息並未以引用方式併入本招股説明書，不應被視為本招股説明書或隨附的招股説明書補編的一部分。

該基金致力於維護股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。以下信息旨在幫助您瞭解本基金收集哪些個人信息、我們如何保護這些信息，以及在某些情況下我們可能會與選定的其他方共享此類信息的原因。

基金不會收到任何有關其股東透過其經紀-交易商購買股票的非公開個人資料。如果股東是基金的記錄持有人，基金將收到有關賬户申請或其他形式的個人非公開信息。關於這些股東，基金還可以獲得關於他們在基金內交易的具體信息。

本基金不會向任何人披露有關其股東或前股東的任何非公開個人信息，除非法律允許或為我們的股東賬户提供服務所需(例如，向轉讓代理)。

該基金限制貝萊德員工訪問其股東的非公開個人信息，這些員工有合法的業務需求。該基金維護實體、電子和程序保障措施，旨在保護我們股東的非公開個人信息。

在2022年7月1日(本招股説明書增刊發佈後25天)之前，所有購買、出售或交易普通股的交易商，無論是否參與此次發行，都可能被要求提交招股説明書。這是對交易商作為承銷商時交付招股説明書的義務的補充。

貝萊德投資質量市政信託公司(基金)是一家多元化、封閉式管理的投資公司。本《關於基金普通股(普通股)的補充信息聲明》不構成招股説明書，但應與日期為2022年6月6日的招股説明書及任何相關招股説明書附錄一併閲讀。本SAI不是招股説明書，並不包括潛在投資者在購買普通股前應考慮的所有信息，投資者在購買該等股票之前應獲取並閲讀招股説明書和任何相關的招股説明書補充資料。可致電(800)882-0052免費獲取招股説明書和任何相關招股説明書副刊的副本。你也可以在美國證券交易委員會的網站(http://www.sec.gov).)上獲得招股説明書的副本。本SAI中使用但未定義的大寫術語具有招股説明書中賦予它們的含義。

2022年5月20日，基金董事會(董事會)批准將基金財政年度結束日期從2022年4月30日改為7月31日，自2022年7月31日起生效。

提及經修訂的《1940年投資公司法》(《投資公司法》)或其他適用法律，將包括據此頒佈的任何規則以及美國證券交易委員會、美國證券交易委員會工作人員或具有適當司法管轄權的其他主管機構的任何指導、解釋或修改，包括法院口譯，以及美國證券交易委員會、美國證券交易委員會工作人員或其他主管機構的豁免、不採取行動或其他救濟或許可。

本基金是根據《投資公司法》註冊的多元化封閉式管理投資公司。該基金於1992年11月19日根據向SDAT提交的公司章程成立為馬裏蘭州的一家公司。基金的投資顧問是貝萊德顧問有限責任公司(顧問)。

該基金的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市，交易代碼為？BKN。截至2022年4月30日，該基金有17,233,066股已發行普通股和1,259股W-7可變利率MUNI定期優先股(VMTP股票)。

基金的投資目標和下列投資限制是基本的，未經基金大部分已發行有表決權證券(在《投資公司法》中定義為較少者)的持有人批准，不能改變：(A)超過50%的已發行股份(包括普通股和任何已發行優先股(優先股))或(B)67%或以上股份(包括普通股和任何已發行優先股)在超過50%的已發行股份(包括普通股和任何已發行優先股)的會議上代表代表)和任何已發行優先股的大多數持有人的批准作為一個類別單獨投票。基金認為所有其他投資政策或做法並非基本政策或做法，因此可無須股東批准而作出更改。如果在交易完成時遵守以下設定的對資產投資或使用的百分比限制，則因市場價值變化而導致的百分比後來的變化不會被視為偏離政策。基金不得：

作為一項基本政策，在正常的市場條件下，基金將把至少80%的管理資產投資於收入免徵聯邦所得税的投資。

作為一項非基本面政策，在正常的市場條件下，基金將至少80%的管理資產投資於投資優質證券。就上述政策而言，投資質量證券是指被穆迪投資者服務公司(穆迪投資者服務公司)、標普全球評級公司(標普全球評級公司)、惠譽評級公司(惠譽評級公司)或另一家國家公認評級機構評級為BBB或Baa或更高評級的證券，或者，如果未評級，則被投資顧問視為具有類似質量。本基金已採取一項政策，在本非基本投資政策有任何改變時，向基金股東提供至少60天的提前通知，如果該改變未經股東首先批准，則該通知將符合經修訂的《投資公司法》及其下的規則和條例。

該基金的VMTP股票獲得穆迪和惠譽的長期評級。為了維持所需的評級，該基金必須遵守穆迪和惠譽制定的某些投資質量、多元化和其他指導方針。這樣的指導方針可能比上述限制更具限制性。基金預計此類準則不會對其實現其投資目標的能力產生實質性不利影響。穆迪和惠譽收取與其評級發行相關的費用。該基金亦須遵守VMTP股份及相關文件的條款下的若干契約及規定。這些要求可能比上述限制更具限制性。基金預計這些要求不會對其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。

以下信息是對《招股説明書》中所述基金投資目標、政策和技術的討論的補充。

市政債券是一般義務債券或收入債券，通常用於資助公共項目，如道路或公共建築，用於支付一般運營費用或對未償債務進行再融資。市政擔保債券也可用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設或私人所有的工業發展和污染治理項目。一般義務債券由發行人的完全信用和信用或税務機關支持，並可從任何收入來源償還。收入債券只能從特定設施或來源的收入中償還。

評級為BA/BB或以下的證券的發行人被視為具有當前支付本金和利息的能力，但受制於可能對該等支付能力產生不利影響的業務、財務或經濟狀況。評級為BAA/BBB或更高的市政證券被認為是投資級證券；評級為BAA的市政證券被認為是缺乏突出投資特徵和具有投機性的中等級債券，而評級為BBB的市政證券被認為有足夠的本金和利息支付能力。本基金可能投資的評級為AAA的市政證券，其評級可能是基於保險的存在，該保險保證在到期時及時支付所有本金和利息。評級低於投資級質量(BA/BB或更低)的市政證券是發行人的債務，根據債務條款，發行人支付利息和償還本金的能力被認為主要是投機性的，因此具有更大的投資風險，包括髮行人違約和破產的可能性以及市場價格波動性增加。評級低於投資級的市政債券往往不如質量較高的證券那麼暢銷，因為它們的市場不那麼廣闊。未評級的市政債券的市場甚至更窄。在這些市場交投清淡的時期，買賣價差可能會大幅增加，基金出售其投資組合證券可能會遇到更大的困難。基金將更加依賴顧問的研究和分析。

穆迪、標準普爾和惠譽對市政證券的評級的一般描述載於本合同附錄A。穆迪、標準普爾和惠譽的評級代表了它們對其評級的市政證券質量的看法。但是，應該強調的是，評級是一般性的，並不是絕對的質量標準。因此，相同期限、票面利率和評級的市政證券可能具有不同的收益率，而相同期限和不同評級的債券可能具有相同的收益率。

基金將機會性地管理其證券的到期日和/或存續期，平均加權的到期日和/或存續期可能會根據市場情況而不時縮短或延長。因此，基金的投資組合在任何時候都可能包括長期和中期市政證券。此外，在臨時防禦期(例如，顧問認為市政證券市場的暫時性供需失衡或其他暫時性混亂對長期或中期市政證券的價格產生不利影響的時候)，以及為了保持手頭現金的充分投資，包括與槓桿有關的普通股或證券的發售淨收益的投資期間，基金可將其任何百分比的資產投資於包括高質量在內的短期投資。可免税或應税的短期證券，以及主要投資於基金可直接投資類型的市政證券的其他開放式或封閉式投資公司的證券。

市政證券發行人的義務受破產、破產和其他影響債權人權利和救濟的法律的規定，例如2005年的《破產改革法》。此外，此類發行人的義務可能會受到國會、州立法機構或公投未來頒佈的法律的制約，延長本金或利息的支付時間，或同時延長本金和利息的支付時間，或對此類義務的執行或對市政當局徵税施加其他限制。還有一種可能是，由於立法或其他條件，任何發行人在到期時支付其市政證券本金和利息的權力或能力可能會受到重大影響。

出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資，基金可以將其管理的資產最多100%投資於現金等價物和短期應税固定收益證券。基金也可投資於這些工具，以實現其投資目標。短期應税固定收益投資的定義包括但不限於以下內容：

(1)美國政府證券，包括期限和利率不同的票據、票據和債券，由美國財政部或美國政府機構或機構發行或擔保。美國政府證券包括由以下機構發行的證券：(A)聯邦住房管理局、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會，其證券由美國的完全信用和信用支持；(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西山谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦國家抵押貸款協會，其證券由美國政府購買機構或工具的某些義務的自由裁量權支持；和(D)學生貸款營銷協會，其證券僅由其信用支持。雖然美國政府向這類美國政府資助的機構或機構提供財政支持，但不能保證它會一直這樣做，因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此，這類證券的價值可能會波動。

(二)以存放在銀行、儲貸協會的資金為抵押發行的存單。這類證書的有效期為一段確定的時間，賺取指定的回報率，通常是可以轉讓的。存單的發行人同意在存單上指定的日期向存單持有人支付存款額和利息。基金購買的存單可能不會得到聯邦存款保險公司的全額保險。

(3)回購協議，涉及購買債務證券。在基金根據回購協議購買證券時，它同時同意將這些證券轉售和再交付給賣方，賣方也同時同意以固定的價格和時間回購這些證券。這確保了基金在持有期間的預定收益，因為轉售價格總是高於購買價格，並反映商定的市場匯率。這種行動為基金提供了將臨時可用現金進行投資的機會。基金只能就基金可能投資的美國政府、其機構或工具的義務、存單或銀行承兑匯票簽訂回購協議。回購協議可以被認為是對賣方的貸款，以標的證券為抵押。基金面臨的風險僅限於賣方在回購日支付商定金額的能力；如果出現違約，回購協議規定基金有權出售相關抵押品。如果訂立協議後抵押品的價值下降，而賣方在回購協議下違約而相關抵押品的價值低於回購價格，基金可能會蒙受本金和利息的損失。顧問在採取行動時和回購協議期限內的任何時候都會監測抵押品的價值。顧問這樣做是為了確定抵押品的價值總是等於或超過商定的支付給基金的回購價格。如果賣家受到聯邦破產程序的約束, 由於破產法的某些規定，基金清算抵押品的能力可能會延遲或受到損害。

(4)商業票據，由短期無擔保本票組成，包括公司為其當前業務提供資金而發行的可變利率主即期票據。總繳款通知書是基金與公司之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。但是，基金可隨時贖回這些債券。顧問將考慮公司的財務狀況(例如盈利能力、現金流和其他流動性比率)，並將持續監測公司履行所有財務義務的能力，因為如果公司無法按需支付本金和利息，基金的流動性可能會受到損害。對商業票據的投資將僅限於由主要評級機構評級最高類別的商業票據，這些票據在購買之日起一年內到期，或帶有浮動利率或浮動利率。

出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資，基金可以將其管理的資產最多100%投資於現金等價物和短期免税固定收益證券。基金也可投資於這些工具，以實現其投資目標。短期免税固定收益證券是指免徵常規聯邦所得税，自發行之日起三年或更短時間內到期的證券。短期免税固定收益證券的定義包括但不限於以下內容：

債券預期票據(禁令)通常是州和地方政府發行人的一般債務，出售這些債務是為了獲得項目的中期融資，這些項目最終將通過出售長期債務債券或債券獲得資金。發行人履行其禁令義務的能力主要取決於發行人進入長期市政債券市場的機會，以及此類債券銷售所得用於支付本金和禁令利息的可能性。

税收預期票據(TANS)由州和地方政府發行，為此類政府當前的運作提供資金。還款一般從未來特定的税收收入中獲得。製革通常是發行人的一般義務。發行人由於税基下降或拖欠增加等原因而增加税收的能力減弱，可能會對發行人履行其未償還皮革債務的能力產生不利影響。

收入預期票據是由政府或政府機構發行的，預期未來來自指定來源的收入將用於償還票據。一般而言，它們也構成了發行人的一般義務。預計收入的下降，例如來自另一級政府的預期收入，可能會對發行人履行其未償還RAN義務的能力產生不利影響。此外，收到的收入可能被用於履行其他債務，這可能會影響發行人支付RAN本金和利息的能力。

發行建設貸款票據，為特定項目提供建設融資。通常，這些票據是用從聯邦住房管理局獲得的資金贖回的。

鈔票是由地方政府機構和機構發行給商業銀行的票據，作為借款的證據。發行票據的目的多種多樣，但經常是為了滿足短期週轉資金或資本項目的需要。這些票據的風險可能與製革和RAN相關的風險類似。

免税商業票據 (市政票據)是由各州、市政當局及其機構發行的非常短期的無擔保、可轉讓的本票。市政債券的本金和利息的支付可以從各種來源獲得，只要資金可以從這些來源獲得。市政債券的到期日通常會短於製革、禁令或RAN的到期日。市政債券的二級市場有限。

某些市政證券可能帶有浮動或浮動利率，因此利率不是固定的，而是隨着特定市場利率或指數的變化而變化，例如銀行最優惠利率或免税貨幣市場指數。

雖然上述各種類型的票據是免税票據市場的主要部分，但市場上也有其他類型的票據，基金可在其投資目標、政策和限制允許的範圍內投資於此類其他類型的票據。此類票據的發行目的可能不同，擔保方式也可能與上述不同。

根據本文件所述的投資目標和政策，基金還可以進行某些對衝和風險管理交易，以提高總回報。特別是，基金可以買賣在交易所上市的期貨合約和非處方藥證券、金融指數和期貨合約的看跌期權和看漲期權，遠期外匯合約，並可能進行各種利率交易(統稱為戰略交易)。戰略交易可被用來試圖防止債務證券市場波動和利率變化導致基金投資組合市值的可能變化，保護基金投資組合證券價值的未實現收益，促進為投資目的出售此類證券，並在證券市場建立頭寸，作為購買特定證券的臨時替代品。任何或所有這些戰略交易可在任何時候用於對衝和風險管理，或用於提高總回報。不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定策略。任何戰略交易的使用都是市場狀況的函數。下文介紹了基金可能使用的戰略交易。基金成功對衝這些工具的能力將取決於顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。

利率交易。本基金可訂立利率掉期及買賣利率上限及下限，主要目的是作為一項存續期管理技術，保存某項投資或部分投資組合的回報或利差，或防範本基金預期日後購買的證券價格上升。本基金擬將這些交易用於存續期及風險管理目的，而非用作投機投資。IMF不會出售它不擁有的利率上限或下限。利率互換涉及基金與另一方交換各自支付或收取利息的承諾，例如，就名義本金金額的固定利率付款交換浮動利率付款。購買利率上限使購買者有權在特定指數超過預定利率的範圍內，從出售該利率上限的一方獲得名義本金的利息支付。購買利率下限使購買者有權在特定指數跌破預定利率的範圍內，從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。

基金可按資產或負債訂立利率互換、上限及下限，視乎是否抵銷其資產或負債的波動而定，並通常按淨額訂立利率互換，即兩項付款均已結清，基金在付款日只收取或支付兩項付款的淨額。由於這些戰略交易是出於善意風險管理的目的而進行的，顧問和基金認為此類債務不構成優先證券，因此，不會將其視為受其借款限制的約束。基金將按日累計基金各項利率互換應得債務的超額部分(如果有的話)，並將在其託管人的賬簿和記錄中指定一筆現金或流動的高等級證券，其總資產淨值始終至少等於應計超額部分。本基金不會進行任何利率互換、上限或下限交易，除非在進行此類交易時，無擔保優先債務或其另一方的償債能力已被評為至少一個國家認可的統計評級機構的最高評級類別。如果這種交易的另一方違約，基金將根據與交易有關的協議獲得合同補救。近年來，掉期市場大幅增長，大量銀行和投資銀行公司利用標準化的掉期文件同時充當委託人和代理商。蓋子和地板是較新的創新，尚未為其開發標準化文檔，因此， , 它們的流動性不如掉期。

期貨合約和期貨合約上的期權。就其對衝和其他風險管理戰略而言，基金組織還可以簽訂購買或出售債務證券、債務證券或指數的集合或其價格、其他金融指數和美國政府債務證券或上述期權的合同，以供未來交付(期貨合約)。基金主要打算出於真正的對衝或風險管理和其他投資組合管理的目的進行這類交易。

看漲證券、指數和期貨合約。為了增加收入或減少資產淨值的波動，基金可以根據在美國和外國證券交易所以及在美國和外國證券交易所交易的期貨合約和債務證券的價格，出售或購買市政證券和指數的看漲期權(看漲期權)。非處方藥市場。看漲期權賦予期權購買者在期權期間的任何時間或特定時間以行權價格買入標的證券、期貨合約或指數的權利，並使賣家有義務以行權價格賣出標的證券、期貨合約或指數。基金出售的所有此類看漲期權必須包括未清償的看漲期權(即基金必須擁有受看漲期權約束的票據或符合適用隔離和覆蓋要求的其他可接受的證券或資產)。基金出售的看漲期權使基金在期權期限內可能失去實現標的證券、指數或期貨合約市場價格升值的機會，並可能要求基金持有一種它本來可能出售的工具。買入看漲期權使基金有權以固定價格購買證券、期貨合約或指數。對市政證券期貨的看漲期權也必須由適用的隔離和覆蓋要求可接受的資產或工具覆蓋。

買入證券、指數和期貨合約。與看漲期權一樣，基金可以購買與市政證券(無論其投資組合中是否持有此類證券)、指數或期貨合約有關的看跌期權(看跌期權)。出於同樣目的，如果基金對此類看跌期權的或有債務是由價值不低於行權價格的現金或流動高等級債務證券組成的獨立資產擔保，則基金也可以出售此類證券的看跌期權、指數或期貨合約。如果基金總資產的50% 以上需要用於支付其套期保值和其他投資交易下的潛在債務，基金將不會出售看跌期權。在出售看跌期權時，基金可能被要求以高於當前市場價格的價格購買標的證券。

信用衍生產品。本基金可從事信貸衍生產品交易。信用衍生品有兩大類：違約價格風險衍生品和市場利差衍生品。違約價格風險衍生品分別與發行人或借款人違約後參考證券或貸款的價格掛鈎，。市場利差衍生品基於這樣一種風險，即信用利差等市場因素的變化可能導致證券、貸款或指數的價值下降。信用衍生品有三種基本的交易形式：互換、期權和結構性工具。信用衍生品的使用是一項高度專業化的活動，涉及不同於普通證券組合證券交易的策略和風險。如果顧問對違約風險、市場利差或其他適用因素的預測是錯誤的，與不使用這些技術時相比，基金的投資業績將會下降。此外，即使Advisor的預測是正確的，信用衍生品頭寸可能與被對衝的資產或負債的價格存在不完全相關的風險。基金可進行的信貸衍生交易的金額並無限制。基金在信貸衍生交易中的虧損風險因交易形式而異。例如，如果基金購買了一種證券的默認期權，如果該證券沒有違約發生，基金的損失限於它為該默認期權支付的溢價。相反，如果違約期權的設保人違約，基金的損失將包括它為該期權支付的溢價和違約期權對衝的標的證券的價值下降。

市政市場數據利率鎖定。該基金可以購買和銷售市政市場數據速率鎖(MMD速率鎖)。MMD利率鎖允許基金為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率，以保存特定投資或其投資組合的一部分的回報，作為一種期限管理技術，或防止稍後購買的證券價格上漲。基金通常會將這些交易用作對衝、持續期或風險管理，儘管它是

允許進入它們以增加收入或收益。MMD費率鎖是基金與MMD費率鎖提供商之間的一份合同，根據該合同，雙方同意按名義金額向對方支付款項，具體取決於合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如，如果基金購買了MMD利率鎖，而市政市場數據AAA一般義務額度在到期日低於規定水平，合同對手方將向基金支付等於規定水平減去實際水平乘以合同名義金額的款項。如果市政市場數據AAA一般債務額度在到期日高於規定水平，基金將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的款項。在進入MMD匯率鎖定時，市政債券收益率有可能與IMF預期的方向背道而馳。如果基金總資產的50%以上將被要求支付其套期保值和其他投資交易下的潛在義務，則基金將不會進入MMD匯率鎖定。

新產品。金融市場不斷髮展，金融產品不斷髮展。基金保留在開發新金融產品或獲得更廣泛接受時投資於新金融產品的權利。與任何新的金融產品一樣，這些產品將帶來風險，包括基金目前沒有面臨的風險。

與使用期貨合約和其他策略交易有關的主要風險是：(A)該工具的價格與基金投資組合中證券的市值之間的相關性不太完美；(B)可能缺乏一個有流動性的二級市場來平倉這類工具；(C)利率或顧問沒有預料到的其他市場波動造成的損失；以及(D)滿足額外變動保證金或其他付款要求的義務，所有這些都可能導致基金的狀況比沒有使用該等技術時更糟糕。

該守則的某些規定可能會限制或影響基金從事戰略交易的能力。請參閲《税務事項》。

基金可以賣空市政債券和其他證券。賣空是指基金在預期該證券的市場價格將會下跌的情況下出售其不擁有的證券的交易。基金可以在持續期和風險管理方面賣空對衝頭寸，以保持投資組合的靈活性或增加收入或收益。

當基金進行賣空時，它必須借入賣空的證券，並將其交付給經紀交易商，通過該經紀交易商進行賣空，作為其在銷售完成時交付證券的義務的抵押品。基金借入某些證券可能需要支付一定的費用，而且往往有義務支付從這種借入的證券上收到的任何付款。

基金組織替換借入證券的義務將由存放在經紀自營商處的抵押品擔保，通常為現金、美國政府證券或其他流動證券。基金還將被要求在其賬簿和記錄中指定必要的託管人提供的類似抵押品，以使抵押品總價值至少等於賣空證券的當前市值。根據與向其借入該證券的經紀交易商就基金就該證券所收取的任何付款作出的付款安排，基金可能不會就其存放於該經紀交易商的抵押品收取任何付款(包括利息)。

如果賣空證券的價格在賣空期間和基金更換借入證券的時間之間上漲，基金將蒙受損失；反之，如果價格下跌，基金將實現收益。上述交易成本將減少任何收益，增加任何損失。儘管基金的收益僅限於賣空證券時的價格，但其潛在損失理論上是無限的。

如果基金在實施賣空後，所有賣空證券的市值超過其總資產價值的25%，或基金對某一特定類別證券的賣空總額超過該類別未償還證券的25%，基金將不會進行賣空。基金還可以在不考慮此類限制的情況下賣空盒子。在這種類型的賣空中，在出售時，基金擁有或有權立即無條件地在不增加成本的情況下獲得相同的證券。

雖然基金不尋求實施具體的ESG、影響或可持續性戰略，但基金管理層將考慮ESG 特點，作為基金等積極管理基金投資過程的一部分。這些考慮因素將根據基金的特定投資策略而有所不同，可能還包括考慮第三方研究考慮顧問針對ESG風險和機會進行的專有研究。基金管理層在為基金作出投資決策時，將考慮其認為相關或附加的ESG特徵。基金投資過程中使用的ESG特徵預計會隨着時間的推移而演變，一個或多個特徵可能與所有符合投資條件的發行人無關。

在為基金作出投資決定時，ESG特性不是唯一的考慮因素。此外，投資者對什麼是積極的ESG特徵或消極的ESG特徵可能有不同的看法。因此，基金可能會投資於不反映任何特定投資者對ESG的信念和價值觀的發行人。ESG考慮因素可能會影響基金對某些公司或行業的風險敞口，基金可能會放棄某些投資機會。雖然基金管理層認為ESG方面的考慮有可能有助於基金的長期業績，但不能保證一定會取得這樣的成果。

基金可投資於缺乏已建立的二級交易市場或被認為缺乏流動性的投資。投資的流動性涉及輕鬆處置投資的能力和處置投資所獲得的價格，這可能低於可比的、流動性更強的投資所獲得的價格。非流動性投資的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。將基金的資產投資於非流動性投資，可能會限制基金及時處置其投資並以公平價格出售的能力，以及其利用市場機會的能力。在基金業務需要現金的情況下，例如在基金支付股息時，與非流動性相關的風險將尤為嚴重，並可能導致基金為滿足短期現金需求而借款或因出售非流動性投資而產生資本損失。

基金可投資於未根據《證券法》登記的證券(限制性證券)。受限證券可以在發行人及其購買者之間的私募交易中出售，既不能在交易所上市，也不能在其他成熟市場交易。在許多情況下，根據適用司法管轄區的法律，私募證券可能不能自由轉讓，或由於合同對轉售的限制。由於沒有公開交易市場，私募證券的流動性可能會低於公開交易證券，也更難估值。就私募證券可以在私下協商的交易中轉售的程度而言，由於缺乏流動性，出售所得的價格可能低於基金最初支付的價格，或低於其公允市場價值。此外，其證券未公開交易的發行人可能不受其證券公開交易時可能適用的披露和其他投資者保護要求的約束。如果基金持有的任何私募證券在轉售前必須根據一個或多個司法管轄區的證券法進行登記，則基金可能需要承擔登記費用。如果受限制的證券需要註冊，則需要

在基金決定出售證券與根據有效登記聲明實際獲準出售證券之間，可能會有相當長的一段時間。如果在此期間出現不利的市場狀況，基金可能會獲得比其決定出售證券時更差的定價條件。有限制證券的交易可能會產生比非限制性證券交易更高的其他交易成本。基金對私募的某些投資可能包括直接投資，並可能包括對規模較小、經驗較淺的發行人的投資，這可能涉及更大的風險。這些發行人的產品線、市場或財務資源可能有限，或者他們可能依賴有限的管理集團。在對此類證券進行投資時，基金可能會獲得重要的非公開信息，這可能會限制基金對此類證券進行投資組合交易的能力。

基金可就其投資組合訂立逆回購協議，但須受本章程及招股章程所載投資限制的規限。逆回購協議涉及在基金同意以商定的價格、日期和利息支付回購證券的情況下出售基金持有的證券。在基金簽訂逆回購協議時，基金可在其賬簿和記錄中指定價值不低於回購價格(包括應計利息)的流動工具。如果基金設立和維持這樣一個獨立賬户，逆回購協議將不被視為基金的借款；但是，在基金沒有設立和維持這種獨立賬户的某些情況下，這種逆回購協議將被視為就基金借款限制而言的借款。基金使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險，因為從這種逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關而獲得的證券的市值可能跌至低於基金已出售但有義務回購的證券的價格的風險。此外，逆回購協議涉及基金就逆回購協議而保留以代替出售的證券的市值可能下跌的風險。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間，以決定是否強制執行基金回購證券的義務，並且在做出這樣的決定之前，基金對逆回購協議收益的使用可能實際上受到限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，基金將承擔損失的風險。

作為臨時投資，基金可投資於回購協議。回購協議是證券賣方同意在雙方約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了基金持有期內的收益率。回購協議被認為是以回購合同標的的標的證券為抵押的貸款。基金只會與顧問認為信貸風險最低的註冊證券商或本地銀行訂立回購協議。基金面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格，但如果抵押品價值下降，則存在本金和利息損失的風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品的價值下降，基金可能會蒙受損失，並可能產生處置費用或與清算抵押品有關的延遲。此外，如果對證券的賣方啟動破產程序，基金對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。顧問將在交易達成時和回購協議期限之後的任何時間監控抵押品的價值，以努力確定此類價值始終等於或超過商定的價值

回購價格。如果抵押品的價值下降到回購價格以下，顧問將要求發行人提供額外的抵押品，以將抵押品的價值增加到至少回購價格的價值，包括利息。

基金可將有價證券借給顧問認為有信譽的某些借款人，包括與顧問有關聯的借款人。借款人提供的抵押品的金額至少等於所借證券的當前市場價值。如果基金所有證券貸款的總價值超過基金總資產價值(包括收到的抵押品的價值)的三分之一，則不得代表基金進行證券貸款。基金可隨時終止貸款，並獲得所借證券的返還。基金收到對所借證券支付的任何利息或現金或非現金分配的價值。

對於以現金為抵押的貸款，借款人可以根據現金抵押品的金額收取費用。基金以現金抵押品再投資所賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額作為補償。就現金以外的抵押品而言，借款人支付的費用相當於所借證券市值的 %，以此補償基金的損失。基金就該等貸款收到的任何現金抵押品，以及未投資的現金，除其他事項外，可投資於由顧問的聯營公司管理的私人投資公司，或投資於由顧問或其聯營公司提供建議的註冊貨幣市場基金；該等投資須承受投資風險。

基金根據美國證券交易委員會發出的豁免命令進行證券借貸，該命令允許基金向與基金有聯繫的借款人出借有價證券，並保留基金的關聯公司作為出借代理。就基金從事證券借貸的範圍而言，顧問的聯屬公司貝萊德投資管理有限公司(BIM)擔任基金的證券借貸代理，並受顧問的全面監督。BIM根據董事會批准的準則管理貸款計劃。根據目前的證券借貸協議，BIM只有在借款人回扣利率與無風險利率之間的差額超過一定水平時才可以出借證券。

在基金從事證券借貸的範圍內，基金保留一部分證券借貸收入，並將剩餘的部分保留給BIM，作為其作為證券借貸代理的服務的補償。證券借貸收入等於現金抵押品再投資收入(不包括以下定義的抵押品投資費用)、以及向證券借款人支付的任何費用或其他付款的總和。作為證券借貸代理機構，BIM承擔所有與證券借貸直接相關的運營成本。基金負責投資於由顧問聯營公司管理的私人投資公司的現金借入證券而收到的抵押品(抵押品投資支出)；然而，BIM已同意將基金承擔的抵押品投資支出上限為該私人投資公司每日淨資產的0.04%。此外，根據豁免令，私人投資公司的投資顧問將不會就基金購買的股份收取任何顧問費。這類股票也不會受到銷售負擔、贖回費、分銷費或服務費的影響。

根據目前的證券借貸協議，基金保留證券借貸收入的82%(不包括抵押品投資費用)。

此外，自貝萊德固定收益綜合體(定義見SAI)在一個日曆年的證券借貸收入總額超過該年適用的折點美元門檻之日起的下一個營業日起，根據當前的證券借貸協議，基金在該日曆年的剩餘時間內將獲得相當於證券借貸收入85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資支出)。

基金可將最多20%的管理資產投資於評級低於投資級別的證券，例如穆迪評級為BA或以下的證券、標普或惠譽評級為BB或以下的證券、其他評級機構評級相當的證券或由顧問確定為具有類似質量的未評級證券。被穆迪和惠譽評級為BA及以下的證券被判斷為具有投機成分，其未來不能被認為是有保障的，而且通常對利息和本金的保護可能非常温和。被標普評為BB級的證券被認為具有主要的投機性特徵，雖然此類債務與其他投機級債務相比近期違約的可能性較小，但它們面臨重大的持續不確定性或暴露於不利的商業、財務或經濟狀況，這可能導致支付及時利息和本金的能力不足。

低等級證券雖然收益率高，但具有高風險的特點。與某些收益率較低、評級較高的證券相比，它們可能會受到發行實體的某些風險和更大的市場波動的影響。較低級別證券的零售二級市場的流動性可能不及評級較高的證券；不利的情況有時可能使基金難以出售某些證券，或可能導致價格低於計算基金資產淨值時使用的價格。

債務證券的價格通常與利率變化呈負相關；然而，證券利率波動引起的價格波動也與此類證券的票面利率呈負相關。因此，低於投資級證券對利率變化的敏感度可能相對低於可比期限的高質量證券，因為它們的票面利率較高。這種較高的票面利率是投資者承擔更大信用風險的回報。與低於投資級證券相關的較高信用風險可能會對此類證券的價值產生更大的影響，而與發行質量較高的可比期限的證券相比，這種影響可能更大。

較低級別的證券可能特別容易受到經濟衰退的影響。經濟衰退很可能會嚴重擾亂這類證券的市場，並可能對這類證券的價值產生不利影響。此外，任何這種經濟低迷都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響，並增加此類證券的違約發生率。

穆迪、標準普爾和其他評級機構的評級代表了它們對其承諾評級的債務質量的看法。評級是相對的和主觀的，儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性，但它們不評估此類債務的市場價值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就基金投資於未經評級機構評級的較低級別證券的程度而言，與基金投資於評級證券時相比，基金實現投資目標的能力將更依賴於顧問的信用分析。

基金使用衍生工具所涉及的風險與直接投資證券及其他傳統投資有關的風險不同，甚至可能高於這些風險。如下所述，衍生品面臨信用風險、槓桿風險、非流動性風險、相關性風險和指數風險等多種風險：

當衍生工具被用作對衝基金持有的頭寸時，衍生工具產生的任何損失一般應由對衝投資的收益大幅抵銷，反之亦然。套期保值雖然可以減少或消除損失，但也可以減少或消除收益。套期保值有時會受到衍生工具和標的證券之間不完全匹配的影響，無法保證基金的對衝交易將是有效的。基金還可能因意外的市場波動而蒙受與其衍生品頭寸有關的損失，這些損失可能是無限的。顧問可能無法正確預測證券價格、利率和其他經濟因素的走向，這可能會導致基金的衍生品頭寸貶值。此外，一些衍生品對利率變化和市場價格波動比其他證券更敏感。衍生品可能缺乏流動性的二級市場，導致基金無法出售或以其他方式結清衍生品頭寸，這可能使基金蒙受損失，並可能使基金更難對衍生品進行準確估值。

在進行套期保值交易時，基金可決定不尋求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投資組合持有量之間建立完美的關聯。這種不完美的關聯可能會妨礙基金實現預期的對衝，或使基金面臨損失的風險。基金還可以決定不對某一特定風險進行對衝，因為它認為風險發生的概率不足以證明對衝的成本是合理的，或者因為它沒有預見到風險的發生。基金可能無法以有吸引力的價格或足以保護基金資產不受此類變化或事件影響的投資組合頭寸價值下降的價格來對衝變化或事件。基金在有效管理其被隔離或指定用於支付債務的資產的部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能對衝某些風險。

如果基金投資於衍生工具，其損失可能超過所投資的本金。此外，衍生品帶來了某些税收、法律、監管和會計問題，而證券投資可能不會帶來這些問題，而且存在一些風險，即某些問題可能會以對基金業績產生不利影響的方式得到解決。

基金不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求增加回報或尋求對其投資組合進行對衝，並且可以選擇不這樣做。此外，並非在所有情況下都有合適的衍生工具交易，因此不能保證基金會在有利的情況下進行這些交易，以減少其他風險。雖然顧問尋求使用衍生工具來推動基金的投資目標，但不能保證使用衍生工具會達到這個結果。

期權風險。與證券和指數期權交易相關的風險有幾個。例如，證券和期權市場之間存在重大差異，這可能會導致這些市場之間的不完全關聯，從而導致特定交易無法實現其目標。此外，特定期權的流動性二級市場，無論是場外交易還是在公認的證券交易所交易

證券交易所(例如紐約證券交易所)的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)的獨立交易委員會可能因以下原因而缺席：對某些期權可能沒有足夠的交易興趣；交易所可能對開啟交易或結束交易施加限制，或兩者兼而有之；可能對特定類別或系列的期權或標的證券施加交易暫停、暫停或其他限制；異常或不可預見的情況可能會中斷交易所的正常運營；交易所或OCC的設施可能在任何時候都不足以處理當前的交易量；或一個或多個交易所可能因經濟或其他原因在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在，儘管OCC因該交易所的交易而發行的未償還期權將繼續根據其條款行使。

期貨交易和期權風險。與使用期貨合約和期權有關的主要風險是：(A)基金所持工具的市值變化與期貨合約或期權價格之間的關聯不完善；(B)期貨合約可能缺乏流動性的二級市場，導致無法在需要時結清期貨合約；(C)意外的市場波動造成的損失可能是無限的；(D)顧問無法正確預測證券價格的走向、利率、匯率和其他經濟因素；以及(E)對手方在履行其義務時違約的可能性。

期貨合約投資涉及期貨合約價格變動與被套期保值證券價格之間不完全相關的風險。當兩種金融工具的價格走勢之間存在不完全的相關性時，這種對衝將不會完全有效。例如，如果期貨合約的價格波動大於或小於對衝證券的價格，基金將在期貨合約上出現虧損或收益，而對衝證券的價格波動不能完全抵消這一虧損或收益。為了補償不完全的相關性，如果被套期保值證券的波動率歷史上大於期貨合約的波動率，基金可以買入或賣出比被套期保值證券更大的美元金額的期貨合約。相反，如果被套期保值證券價格的波動性歷來低於期貨合約，基金可能會買入或賣出較少的期貨合約。

構成證券指數金融期貨合約標的指數的特定證券可能與基金持有的證券有所不同。因此，基金通過使用此類金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝的能力，將在一定程度上取決於作為金融期貨合約基礎的指數的價格變動與基金所持證券的價格變動的關聯程度。與證券指數和一般經濟或政治因素相比，基金投資的平均到期日、評級、地理組合或結構的差異可能會影響這種相關性。此外，隨着證券指數的增減改變其結構，證券指數價值變動之間的相關性可能會隨着時間的推移而發生變化。美國政府證券期貨合約與基金所持證券之間的相關性可能會受到類似因素的不利影響，而此類期貨合約價格與基金所持證券價格之間不完全相關的風險可能更大。期貨合約的交易也受到某些市場風險的影響，例如交易活動不足，這有時會使清算現有頭寸變得困難或不可能。

基金可通過在適用的合約市場進行抵銷交易，清算其訂立的期貨合約。然而，不能保證任何特定期貨合約在任何特定時間都會有一個流動性強的二級市場。因此，結清期貨頭寸可能是不可能的。如果出現不利的價格變動，基金將繼續被要求每天支付變動保證金的現金。在這種情況下，如果基金現金不足，可能需要在可能不利的時候出售投資組合證券，以滿足每日變動保證金要求。無法結清期貨頭寸也可能對基金有效對衝其證券投資的能力產生不利影響。期貨合約二級市場的流動性可能會受到每日價格的不利影響

商品交易所制定的波動限制，限制期貨合約價格在單個交易日的波動量。一旦合約達到每日限價，不得以超過限價的價格進行交易，從而防止未平倉期貨頭寸的平倉。過去，在連續幾個交易日，價格都超過了每日漲停限制。

期貨和相關期權交易的成功使用還取決於顧問在給定時間範圍內正確預測利率變動方向和幅度的能力。如果在基金持有期貨合約或期權期間利率保持穩定，或該等利率的變動方向與預期相反，基金可能會在戰略交易中實現虧損，而該虧損並未完全或部分被投資組合證券價值的增加所抵銷。因此，基金在該期間的總回報可能少於沒有參與戰略交易的情況。

由於期貨頭寸開倉時的初始保證金較低，期貨交易涉及大量槓桿。因此，期貨合約價格相對較小的變動可能會導致大量未實現收益或損失。此外，如果基金在金融期貨合約中持有未平倉合約的經紀商破產，基金亦有損失保證金存款的風險。由於基金將為對衝目的或尋求提高基金的回報而買賣期貨合約，因此，如果策略成功，與此有關的任何損失可全部或部分由基金所持證券的價值增加或基金擬收購的證券價格下降所抵銷。

當基金購買期貨合約上的期權時，它承擔的風險是為期權支付的溢價加上相關的交易成本。除了上面討論的相關風險外，購買期貨合約上的期權還會帶來這樣的風險，即標的期貨合約價值的變化不會完全反映在所購買的期權的價值中。

外匯套期保值的一般風險因素。涉及貨幣工具的套期保值交易涉及重大風險，包括相關性風險。雖然基金使用貨幣工具來實施對衝策略是為了減少基金普通股資產淨值的波動性，但基金普通股的資產淨值將會波動。此外，儘管使用貨幣工具的目的可能是為了對衝不利的貨幣變動，但貨幣工具的交易涉及無法準確預測預期匯率變動的風險，以及基金的對衝戰略將無效。如果基金對沒有發生的預期匯率變動進行套期保值，基金可能會因其套期保值交易而實現虧損並減少其總回報。此外，基金只會不時進行對衝活動，當貨幣匯率出現變動時，可能不會進行對衝活動。

在以下情況下，即使正確預測貨幣匯率變動，基金也可能無法對衝匯率變動：(br})貨幣匯率變動被普遍預期，以致基金無法以有效價格進行對衝交易，或(Ii)匯率變動涉及的市場沒有貨幣工具，無法進行有效的外幣對衝。基金從事外幣交易的成本因所涉貨幣、合同期的長短和當時的市場狀況等因素而異。由於外幣兑換交易通常是以本金為基礎進行的，因此不涉及手續費或佣金。

外幣遠期風險。遠期外匯兑換合同不會消除非美國證券價值的波動(如招股説明書所定義)，但允許基金為未來某個時間點確定一個固定匯率。此策略可能會降低迴報並最大限度地減少獲利機會。

關於遠期外幣合約的交易，基金將與外國或國內銀行或外國或國內證券交易商簽訂合同，以在未來交付或接受指定數量的

特定貨幣。這類遠期合約對每日價格走勢沒有限制，銀行和交易商也不需要繼續在這類合約中做市。在期間，某些銀行或交易商拒絕為此類遠期合約報價，或者報價的價格與銀行或交易商準備購買的價格和準備出售的價格之間的價差異常之大。政府實施的信貸管制可能會限制任何此類遠期合約交易。就其遠期合約交易而言，如有遠期合約，基金將面臨銀行或交易商倒閉以及銀行或交易商無法或拒絕履行此類合約的風險。任何此類違約將剝奪基金的任何盈利潛力，或迫使基金以當時的市場價格彌補其轉售承諾(如果有的話)，並可能導致基金蒙受損失。

基金還可進行代理套期保值交易，以減少匯率波動對現有或預期持有的有價證券價值的影響。代理對衝通常在基金所持有的貨幣難以對衝或難以對衝美元的情況下使用。代理對衝需要簽訂遠期合同，出售其價值變化通常被認為與基金部分或全部證券計價或預計以其計價的一種或多種貨幣掛鈎的貨幣，並買入美元。與使用類似工具的其他交易一樣，代理對衝涉及一些相同的風險和注意事項。如果被套期保值的貨幣價值波動幅度或方向超出預期，貨幣交易可能會給基金造成損失。此外，在基金進行代理套期保值的特定時間內，可能不存在或可能不存在各種貨幣之間的聯繫。基金還可以通過簽訂遠期合約來交叉對衝貨幣，以出售一種或多種貨幣，這些貨幣預計將相對於基金擁有或基金預計將有投資組合敞口的其他貨幣貶值。例如，基金可能同時持有加拿大政府債券和日本政府債券，顧問可能認為加元兑日元將惡化。IMF將賣出加元，以減少對該貨幣的敞口，並買入日元。這一策略將是對加元貶值的一種對衝，儘管它會使基金面臨日元對美元貶值的風險。

基金簽訂的一些遠期非美元貨幣合同可歸類為無本金交割遠期(NDF)。NDF是以現金結算的短期遠期合約，交易稀少或以不可兑換的外幣計價，結算日的損益以約定的名義資金金額與結算時的即期匯率之差計算。所有NDF 都有固定日期和結算日期。固定日期是計算現行市場匯率與協議匯率之間的差額的日期。結算日期是向收款方支付差額的截止日期。NDF的報價期限通常為一個月至兩年，通常以美元報價和結算。它們通常被用來獲得對非國際交易的外國貨幣的敞口和/或對衝敞口。

貨幣期貨風險。基金還可尋求對衝一種貨幣的價值下降，或通過使用貨幣期貨或期權來提高回報。貨幣期貨與遠期外匯交易相似，不同之處在於期貨是標準化的交易所交易合約，而遠期外匯交易在場外交易市場進行交易。貨幣期貨存在巨大的貨幣風險，也存在槓桿風險。

貨幣期權風險。基金還可能尋求對衝一種貨幣價值的下降，或通過使用貨幣期權來提高回報。貨幣期權類似於證券期權。例如，考慮到期權溢價，貨幣期權的作者有義務在另一種貨幣的指定金額的到期日或之前出售(在看漲期權的情況下)或購買(在看跌期權的情況下)指定金額的另一種貨幣。基金可在交易所或場外市場進行貨幣期權交易。貨幣期權涉及重大貨幣風險，還可能涉及信貸、槓桿或非流動性風險。

貨幣互換風險。基金可進行貨幣互換，即在現貨基礎上同時以第二種貨幣買入一種貨幣，在遠期基礎上以第二種貨幣出售的交易。貨幣互換涉及交換基金和另一方以指定貨幣支付或接受付款的權利。貨幣互換通常包括交割一種指定貨幣的全部本金，以換取另一種指定貨幣。由於貨幣互換通常涉及以一種指定貨幣的全部本金價值換取另一種指定貨幣，貨幣互換的全部本金價值面臨互換另一方違約的風險。

非處方藥交易風險。基金可購買或出售的衍生工具可包括非交易所交易的工具。票據交易對手不履行債務的風險可能大於外匯交易票據的風險，而基金處置或完成票據交易的難度可能小於交易所交易票據的相關風險。此外，未在交易所交易的衍生工具的出價和要價之間可能存在顯著差異。由於缺乏流動資金，基金可能難以或不可能以可接受的價格迅速出售這類票據。未在交易所交易的衍生工具也不受與交易所交易工具相同類型的政府監管，在受監管環境中為參與者提供的許多保護可能無法與交易相關。由於在場外交易市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保，通常不需要支付保證金，因此，如果基金在此類工具中有未實現收益或已向交易對手交存抵押品，基金面臨交易對手破產或以其他方式無法履行其義務的風險。

《多德-弗蘭克法案》風險。2010年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(《多德-弗蘭克法案》)第七章(衍生品標題)對衍生品市場實施了全新的監管結構，特別強調掉期(受商品期貨交易委員會監管)和基於證券的掉期(受美國證券交易委員會監管)。監管框架涵蓋廣泛的掉期市場參與者，包括銀行、非銀行機構、信用社、保險公司、經紀自營商和投資顧問。保誠監管機構被授權監管銀行和銀行相關實體的掉期保證金和基於證券的掉期。

目前的掉期法規要求對特定類型的利率掉期和指數信用違約掉期(統稱為備兑掉期)進行強制性中央清算和強制性交易所交易。基金須透過結算經紀結算其備兑掉期，除其他事項外，這需要向基金的結算經紀公佈初始保證金及變動保證金，以訂立及維持備兑掉期的倉位。

擔保掉期通常需要通過掉期執行設施(SEF)執行，這可能涉及額外的交易費。

此外，對於未清算的掉期，掉期交易商必須向基金收取變動保證金，並可能被適用法規要求從基金收取初始保證金。初始保證金和變動保證金均可由現金和/或證券組成，但須遵守適用的監管減記。根據適用法規，投資公司的股票(某些貨幣市場基金除外)不得作為抵押品入賬。隨着掉期交易商的資本和保證金要求以及基於證券的掉期的資本和保證金要求的實施，這些要求可能會使某些類型的交易和/或交易策略成本更高。由於任何新法規實施期間的不確定性，可能會出現市場混亂，顧問無法知道衍生品市場將如何適應這些新法規。

此外，目前生效的全球審慎監管機構通過的法規要求某些受銀行監管的交易對手及其某些關聯公司在合格金融合同中包括合格金融合同，包括許多衍生品合同以及回購協議和證券借貸協議，這些條款會推遲

在受銀行監管的交易對手和/或其關聯公司受到某些類型的清算或破產程序的情況下，限制交易對手終止此類合同、抵押品喪失抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制關聯公司信用增強轉讓(如擔保)的權利。

法律和監管風險。在本條例生效日期後的任何時候，都可能頒佈可能對基金資產產生負面影響的立法或附加條例。改變監管辦法可能會對基金投資的證券產生負面影響。立法或條例也可能改變管理基金本身的方式。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對基金產生重大不利影響，或不會損害基金實現其投資目標的能力。此外，隨着《多德-弗蘭克法案》的通過而產生的新規則和法規的實施，以及《巴塞爾協議III》引入新的國際資本和流動性要求，市場可能不會以顧問預期的方式做出反應。基金能否實現其投資目標，除其他因素外，可能取決於顧問是否正確預測了市場對這項立法和其他立法的反應。如果顧問錯誤預測市場反應，基金可能無法實現其投資目標。

儘管顧問打算將合理需要的時間和精力投入到基金業務中，以履行其對基金的職責，但顧問的服務並不是排他性的，顧問向其他投資公司和其他客户提供類似的服務，並可能從事其他活動。

顧問與基金之間的投資管理協議(《投資管理協議》)亦規定，除因違反與收取賠償有關的受信責任或因顧問在執行其職責時故意失職、失信或嚴重疏忽而引致的損失外，或因顧問魯莽漠視其在投資管理協議下的職責而引致的損失外，顧問對任何判斷錯誤或法律錯誤，或顧問或基金因履行投資管理協議而蒙受的任何損失，概不負責。投資管理協議亦就基金及每名顧問董事、高級職員、僱員、代理人、聯營公司及控制人、其董事、合夥人、成員、高級職員、僱員及代理人(包括應顧問要求出任董事的任何個人、高級職員、合夥人、成員、受託人或其他人士)就彼等因向基金提供服務而招致的法律責任及開支作出彌償，惟須受若干限制及條件規限。

《投資管理協議》規定，基金每月支付管理費，年費率相當於每週平均管理資產的0.35%。？管理資產？是指基金的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去基金的應計負債總額(為投資目的借入的資金除外)。

基金和顧問已訂立費用豁免協議(費用豁免協議)，根據該協議，顧問已簽約同意豁免基金資產的任何部分的管理費，直至2023年6月30日止，該部分資產由顧問或其附屬公司管理，投資於任何股票及固定收益共同基金和交易所買賣基金(交易所買賣基金)，並收取合約費。此外，自2019年12月1日起，根據費用豁免協議，顧問已簽約同意豁免管理費基金透過投資於顧問或其聯屬公司建議的貨幣市場基金而間接支付予顧問的投資顧問費，直至2023年6月30日。豁免收費協議可由第年延續至其後一年，惟有關延續須獲顧問及基金(包括獲並非利害關係人(定義見投資公司法)的大多數董事批准)(獨立董事)。顧問及基金均無責任延長豁免收費協議。豁免費用協議可於任何時間終止，而無須支付任何罰款，只可由基金於90天內向顧問發出書面通知後終止(經基金大多數獨立董事或基金大部分未償還有表決權證券表決)。在2019年12月1日之前，免除與基金投資於附屬貨幣市場基金有關的部分基金管理費的協議是自願的。

投資管理協議將年復一年繼續有效，惟每次延續須至少每年獲(1)董事會過半數投票或基金(定義見投資公司法)大部分未償還有表決權證券投票及(2)非投資管理協議訂約方董事或有關人士(定義見投資公司法)的過半數董事投票通過，並於為就批准進行表決而召開的會議上親自表決。投資管理協議可由基金於任何時間經過半數董事或基金過半數未清償有投票權證券表決或由顧問於任何一方向另一方發出書面通知60天后終止，而無須支付任何罰款。《投資管理協議》在發生轉讓時將自動終止(該術語在《投資公司法》及其下的規則中定義)。

下表列出了基金在所示期間向顧問支付的管理費總額以及顧問免除的金額：

根據管理協議(管理協議)，貝萊德擔任基金的管理人。根據管理協議，貝萊德向基金提供若干行政服務，包括但不限於監督基金資產淨值的釐定及公佈、監督基金若干賬簿及記錄的保存、監督基金的聯邦、州及地方所得税報税表及任何其他所需報税表的編制及存檔，以及編制或監督基金半年度及年度報告、委託書及與股東的其他溝通及若干其他監督及報告活動的財務資料的編制。根據《管理協議》按月向顧問支付的管理費按基金管理資產每週平均價值的0.15%計算。

董事會由十名個人組成(每人一名董事)，其中八名為獨立董事。由顧問或其關聯公司提供諮詢的註冊投資公司(貝萊德顧問基金)被組織成一個封閉式基金和開放式非指數固定收益基金聯合體(貝萊德固定收益聯合體)，一個開放式股票、多資產、指數和貨幣市場基金聯合體(貝萊德多資產複合體)和一個交易所交易基金聯合體(每個聯合體，一個貝萊德基金聯合體)。該基金包括在貝萊德基金綜合體，即貝萊德固定收益綜合體。董事亦作為董事會成員監督貝萊德固定收益綜合業務所包括的其他開放式及封閉式註冊投資公司的運作。

有關基金董事的若干個人履歷及其他資料，包括他們的出生年份、過去至少五年的主要職業、服務年限、由貝萊德建議監管的基金總數及任何公職董事或受託人職位，載述於下文。

獨立董事通過了一份政策聲明，描述了潛在的獨立董事候選人必需和可取的經驗、資格、技能和屬性(政策聲明)。董事會相信，每一名獨立董事在其最初當選或獲委任為董事成員時，且繼續符合政策聲明所設想的標準以及基金細則所載標準。此外，在確定某一董事過去是並將繼續有資格作為董事時，董事會考慮了各種標準，但單獨而言，沒有一項標準是可控的。董事會相信，整體而言，董事擁有均衡及多元化的經驗、技能、特質及資歷，令董事會在管理基金及保障股東利益方面能有效運作。所有董事的共同特徵之一是，他們能夠批判性地審查、評估、質疑和討論向他們提供的信息，與顧問、其他服務提供商、律師和獨立審計師有效互動，以及在履行董事職責時行使有效的商業判斷。每一位董事有效履行職責的能力通過其教育背景或專業培訓；商業、諮詢、公共服務或學術職位；擔任基金董事會成員或基金委員會成員的經驗來證明

貝萊德基金集團內的其他基金(以及任何前身基金)、其他投資基金、上市公司或非營利組織實體或其他組織；持續承諾和參與理事會和委員會會議，以及他們多年來對常設委員會和其他委員會的領導；或其他相關生活經歷。

下表討論了董事的一些經驗、資格和技能，這些經驗、資格和技能支持他們應該在董事會任職的結論。

董事會對基金的監督負有全面責任。董事會主席和首席執行官是不同的人。不僅主席是獨立的董事，而且每個董事會委員會(每個委員會)的主席都是獨立的董事。董事會有五個常設委員會：一個審計委員會、一個治理和提名委員會、一個合規委員會、一個業績監督委員會和一個執行委員會。

董事會目前監督基金槓桿的使用，包括基金的產生、再融資和槓桿的維持，並在必要或適當的範圍內授權或批准與此有關的文件的執行。基金執行委員會有權在董事會定期會議之間作出所需的任何此類授權或批准。

基金沒有薪酬委員會，因為除基金首席合規官(CCO)外，他們的執行幹事沒有從基金獲得任何直接薪酬，而且CCO的薪酬由董事會全面審查。

董事會主席的角色是主持董事會的所有會議，並在會議之間充當與服務提供商、官員、律師和其他董事的聯絡人。每個委員會的主席對該委員會都發揮着類似的作用。董事會主席或委員會主席亦可履行董事會或各委員會可能不時轉授的其他職能。獨立董事在基金管理層在場之外、在執行會議上或與基金的其他服務提供者定期舉行會議。董事會每年舉行五次定期會議，包括一次審議核準基金投資管理協議的會議，如有必要，可在下次例會之前舉行特別會議。每個委員會定期開會，執行董事會委託給該委員會的監督職能，並向董事會報告其調查結果。理事會和每個常設委員會對其監督職能和結構進行年度評估。董事會已確定董事會的領導結構是適當的，因為它允許董事會對管理行使獨立判斷，並在各委員會和董事會之間分配職責範圍，以加強監督。

董事會決定將首席執行幹事的職責與主席的職責分開，因為它認為有一個獨立的主席：

董事會已聘請顧問管理基金日常工作基礎。董事會負責根據《投資公司法》、州法律、其他適用法律、基金章程以及基金的投資目標和戰略，監督顧問、其他服務提供商、基金的運作和相關風險。董事會不斷審查基金的業績、運作以及投資戰略和技術。聯委會還對顧問及其在基金運作中的作用進行審查。

日常工作與基金有關的風險管理是顧問或其他服務提供商的責任(取決於風險的性質)，受顧問的監督。基金面臨一些風險，包括投資、合規、業務和估值風險等。雖然顧問或其他服務提供者在適用的情況下履行了一些風險管理職能，但不可能消除基金適用的所有風險。風險監督是聯委會對基金的一般監督的一部分，是聯委會和委員會各項活動的一部分。董事會還直接或通過委員會審查管理層、基金的獨立註冊會計師事務所、顧問以及顧問或其關聯公司的內部審計員酌情提交的關於基金和管理層或服務提供商風險職能所面臨風險的報告。委員會制度有助於董事及時和有效地審議事項，並有助於有效監督遵守法律和法規要求以及基金的活動和相關風險。董事會已批准任命一名CCO，負責監督基金合規計劃的實施和測試，並定期向董事會報告基金及其服務提供商的合規問題。獨立董事已聘請獨立法律顧問協助他們履行監督責任。

審計委員會。董事會設有常設審計委員會，由Catherine A.Lynch(主席)、Frank J.Fabozzi、Lorenzo A.Flores和J.Phillip Holloman組成，他們均為獨立董事。審計委員會的主要職責是協助聯委會履行與基金的會計和財務報告政策和做法有關的監督責任。審計委員會的職責包括但不限於：(1)核準並建議董事會全體批准基金獨立註冊會計師事務所(獨立註冊會計師事務所)的選擇、保留、終止和薪酬，並評價獨立註冊會計師事務所的獨立性和客觀性；(2)核準基金的所有審計聘用條款和費用；(3)審查每一次審計的進行和結果；(4)審查基金的獨立註冊公共會計師事務所或管理層就基金的會計或財務報告政策和做法、內部控制以及酌情提出的任何問題, (V)審閲及討論基金經審核及未經審核的財務報表及基金股東報告中有關基金表現的披露；(Vi)協助董事會就基金及其服務供應商的內部控制在會計及財務事宜方面的責任；及(Vii)解決基金管理層與基金獨立註冊會計師事務所之間在財務報告方面的任何分歧。董事會通過了董事會審計委員會的書面章程。基金審計委員會章程的副本可在貝萊德封閉式基金網站的公司治理部分找到，網址為www.Blackrock.com。在截至2022年4月30日的財政年度內，審計委員會舉行了12次會議。

治理和提名委員會。董事會設有常設管治和提名委員會，由卡爾·凱斯特(主席)、辛西婭·L·伊根、J·菲利普·霍洛曼、R·格倫·哈伯德和凱瑟琳·A·林奇組成，他們均為獨立董事。執政與提名的主體責任

委員會的職責是：(I)確定有資格擔任獨立董事的個人，並推薦不是基金利害關係人(定義見投資公司法)的董事會候選人，以供股東選舉或由董事會任命；(Ii)就董事會的組成、程序和委員會(審計委員會除外)向董事會提供建議；(Iii)監督董事會和董事會委員會(審計委員會除外)的定期自我評估；(Iv)審查並就獨立董事薪酬提出建議；(V)監察企業管治事宜，並就此向董事會提出建議；(Vi)擔任與獨立董事有關的董事會政策及程序、委員會政策及程序(審核委員會除外)及道德守則的行政委員會；及(Vii)就獨立董事的基金股份擁有權向董事會作出檢討及建議。董事會通過了董事會治理和提名委員會的書面章程。在截至2022年4月30日的財政年度內，治理和提名委員會舉行了7次會議。

董事會治理和提名委員會尋求在董事會中尋找具有不同觀點、資歷、經驗、背景和技能的個人，以便董事會更適合履行其監督基金活動的職責。在此過程中，治理和提名委員會根據基金在決定是否應增加一名或多名新受託人加入董事會時面臨的問題，審查董事會的規模、現任董事的年齡和他們在董事會的任期，以及董事的技能、背景和經驗。該委員會作為一個整體，努力實現性別、種族和地理位置的多樣性。治理和提名委員會認為，董事作為一個羣體擁有指導基金所需的一系列技能、經驗和背景。本文中包括的董事傳記突出了董事為基金帶來的技能、資歷和專業知識的多樣性和廣度。

治理和提名委員會可在其認為適當的情況下審議基金股東提出的董事提名。根據基金附例，股東必須遵循若干程序提名一名人士在週年大會或特別大會上當選為董事成員，或在週年大會上提出一項事務。根據這些預先通知程序，股東必須在其主要執行辦公室向基金祕書遞交通知，以提交建議的被提名人或事務項目。基金必須在不少於120天但不超過150天的年度股東大會週年日之前收到股東擬在年度股東大會上提出提名或擬議業務項目的通知。然而，如果基金召開年度股東大會的日期不是在上一年年度股東大會週年日之前或之後的25天內，基金必須在郵寄股東大會日期通知或公開披露股東大會日期之後的第十天內收到股東擬提出提名或擬議業務項目的通知，兩者以較早者為準。

基金章程規定，提名通知必須包括股東和被提名人的某些信息，以及被提名人當選後任職的書面同意書。擬議業務項目的通知必須包括將擬議業務提交會議的説明和原因、股東在該業務中的任何重大利益以及有關股東的某些其他信息。

此外，基金還採納了《董事》的資格要求，這些要求可以在基金的章程中找到，並適用於所有可能被提名、選舉、任命、符合資格或就任董事的董事。資格要求包括：(I)年齡限制；(Ii)在其他董事會任職的限制；(Iii)與貝萊德以外的投資顧問的關係限制；以及(Iv)性格和體能要求。除了不是《投資公司法》第2(A)(19)節所界定的基金的利害關係人外，每個獨立的董事可能與擁有基金百分之五或以上有表決權證券的股東或擁有根據投資公司法註冊的投資公司的其他百分比所有權權益的股東沒有或有一定的關係。有關更多詳細信息，請參閲基金的章程。

基金治理和提名委員會章程的副本可在貝萊德封閉式基金網站的公司治理部分找到，網址為Www.blackrock.com.

合規委員會。董事會有一個由辛西婭·L·伊根(主席)、斯泰斯·D·哈里斯、R·格倫·哈伯德和W·卡爾·凱斯特組成的合規委員會，他們都是獨立董事。合規委員會的目的是協助董事會履行其職責，監督涉及基金的監管和受信合規事宜、貝萊德的基金相關活動以及任何子顧問和基金的其他第三方服務提供商。合規委員會的職責包括但不限於：(1)監督基金及其服務提供商的合規政策和程序，並對這些政策和程序提出修改或補充建議；(2)審查關於基金遵守適用法律的信息，並在適當時建議有關政策；(3)審查與監管機構或政府機構有關基金的任何重大通信或其他行動的信息，以及對合規事項提出關切的任何僱員投訴或已發表的報告；以及(Iv)審查CCO的報告，監督CCO的年度業績審查，並就CCO提出某些建議，包括但不限於確定CCO薪酬的數額和結構。董事會通過了董事會合規委員會的書面章程。在截至2022年4月30日的財政年度內，合規委員會召開了4次會議。

業績監督委員會。董事會設有業績監督委員會，由Frank J.Fabozzi(主席)、Cynthia L.Egan、Lorenzo A.Flores、Stayce D.Harris、J.Phillip Holloman、R.Glenn Hubbard、W.Carl Kester和Catherine A.Lynch組成，他們均為獨立董事。業績監督委員會的目的是協助聯委會履行其職責，根據基金的投資目標、政策和做法，監督基金的投資業績。業績監督委員會的職責包括但不限於：(1)審查基金的投資目標、政策和做法；(2)就基本和非基本投資限制的變化向董事會建議任何必要的行動；(3)審查關於適當基準和競爭領域的信息；(4)相對於這些基準審查基金的投資業績；(5)審查關於特殊或特殊投資事項的信息；(6)審查基金是否遵守了其投資政策和限制；以及(7)監督關於基金投資估值的政策、程序和控制。董事會已通過了董事會業績監督委員會的書面章程。在截至2022年4月30日的財政年度內，績效監督委員會舉行了4次會議。

執行委員會。董事會有一個執行委員會，由R.格倫·哈伯德(主席)和W.卡爾·凱斯特(他們都是獨立董事)和約翰·M·佩洛夫斯基(董事感興趣的人)組成。執行委員會的主要職責包括但不限於：(I)在董事會會議之間處理日常事務；(Ii)在董事會會議之間處理可能需要採取緊急行動的事項；及(Iii)行使董事會不時授予執行委員會的其他權力。董事會通過了董事會執行委員會的書面章程。董事會目前監督基金槓桿的使用，包括基金槓桿的產生、再融資和維持，並在必要或適當的範圍內授權或批准與此有關的文件的執行。執行委員會有權在董事會定期會議之間作出所需的任何此類授權或批准。在截至2022年4月30日的財政年度內，執行委員會沒有開會。

關於每個董事的具體經驗、技能、屬性和資格的信息，在每種情況下，導致董事會得出結論，董事應該作為(或繼續)作為基金的董事，提供在董事簡歷中。

截至2021年12月31日，每隻董事在基金和目前由各自的董事(受監管基金)監管的所有貝萊德建議基金中的份額所有權相關信息如下圖所示：

每位獨立董事董事作為貝萊德建議基金(包括基金)的董事會成員，每年可獲得37萬美元的預聘費，每個獨立董事還可獲得10,000美元的董事會會議費用，用於召開特別臨時會議或一年內召開的超過六次董事會會議，以及自掏腰包根據董事會關於出席會議的差旅和其他業務費用的政策支出。此外，董事會主席每年還可額外獲得100,000美元的聘用費。審計委員會、業績監督委員會、合規委員會和治理和提名委員會的主席每年分別額外獲得45,000美元、37,500美元、45,000美元和37,500美元的聘用費。審計委員會和合規委員會的每名成員因其在該委員會的服務而分別獲得每年30,000美元和25,000美元的額外聘用金。從2022年1月1日起，董事會副主席每年額外獲得60,000美元的聘用金，治理和提名委員會的每位成員在該委員會任職的每年額外聘用金為25,000美元。基金將按季度(基於相對淨資產)從貝萊德固定收益綜合體基金支付的上述董事費用中按比例支付部分費用。

獨立董事同意，根據貝萊德固定收益綜合體的遞延補償計劃，由貝萊德固定收益綜合體的基金支付的每一獨立董事總薪酬的最高50%可延期支付。根據遞延補償計劃，遞延金額為獨立董事賺取回報，猶如等值的美元已投資於獨立董事選定的貝萊德固定收益綜合業務的若干基金的股份。這對獨立董事的經濟影響大致相同，猶如他們已將遞延金額投資於貝萊德固定收益綜合業務的該等基金。遞延賠償計劃沒有供資，其下的債務是對基金一般資產的一般無擔保債權，為會計目的作為負債入賬。

下表列出了基金在截至2022年4月30日的財政年度向董事支付的薪酬，以及所有董事向董事支付的薪酬總額，包括遞延薪酬金額

貝萊德-建議基金截至2021年12月31日的日曆年度。Fairbairn先生和Perlowski先生因與貝萊德公司(貝萊德)和顧問的關係而不向基金支付報酬。

於二零二一年十二月三十一日，基金獨立董事或其直系親屬概無實益擁有或登記在案的貝萊德或與貝萊德控制、控制或共同控制之任何貝萊德人士之任何聯營公司之任何證券；於最近完成之兩個歷年內，基金任何獨立董事或其直系親屬概無於任何涉及基金、貝萊德或貝萊德與基金或貝萊德共同控制、控制或共同控制之人士之任何交易或一系列類似交易中擁有重大權益。

截至本SAI日期，基金的高級管理人員和董事作為一個整體，實益擁有基金已發行普通股的不到1%。

下文列出了與非董事的基金官員有關的某些傳記和其他信息，包括他們的地址和出生年份、至少最近五年的主要職業和服務時間。除CCO外，執行幹事不從基金獲得任何報酬。基金補償CCO作為其CCO的服務。

每名高管都是基金的利害關係人(定義見《投資公司法》)，其在貝萊德或其附屬公司的職位見下表。

基金的管理文件一般規定，基金將在適用法律允許的範圍內對其董事和高級管理人員進行賠償，包括墊付費用，只要已確定該人有權獲得賠償(如章程所規定)，並且除非關於對基金或其投資者的責任被最終裁定為該人從事故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或魯莽無視其辦公室所涉及的職責。此外，基金不會就董事在合理相信其行為符合基金最佳利益的情況下，或在任何刑事訴訟中，董事有合理理由相信行為違法而沒有真誠行事的任何事宜，向董事作出賠償。基金管理文件中所載的賠償條款受適用法律施加的任何限制。

貝萊德固定收益綜合體中的封閉式基金，包括基金，也與此類基金每個董事會的董事會成員簽訂了單獨的賠償協議(賠償協議)。賠償協議(I)將基金管理文件中包含的賠償條款擴展到離開該基金董事會並在貝萊德固定收益綜合體中的另一隻基金的顧問委員會任職的董事會成員；(Ii)在董事會成員退休後製定基金管理文件中的賠償條款的條款；以及(Iii)在基金董事會成員因貝萊德和美林投資管理業務合併而於2007年董事會合並期間或之前離開董事會的情況下，澄清該基金繼續就受託人過去為該基金服務而產生的索賠向受託人提供賠償。

下表列出了投資組合經理主要負責的基金以外的基金和賬户的信息。日常工作截至2022年4月30日的投資組合管理：

顧問與其投資組合經理的財務安排、具有競爭力的薪酬以及各級對職業發展的重視反映了高級管理層對關鍵資源的重視。薪酬可能包括各種組成部分，並可能因各種因素而每年有所不同。薪酬的主要組成部分包括基本工資、基於績效的酌情獎金、參與各種福利計劃以及顧問制定的一個或多個激勵性薪酬計劃。

基本薪酬。一般來説，投資組合經理根據他們在公司的職位獲得基本工資。

可自由支配的激勵薪酬。酌情激勵薪酬是幾個組成部分的函數：貝萊德股份有限公司的業績，貝萊德投資組合經理團隊的業績，該投資組合經理管理或監管的公司資產相對於預定基準的投資業績，包括風險調整後的回報，以及個人的業績和對這些投資組合和貝萊德整體業績的貢獻。在大多數情況下，這些基準與衡量基金或投資組合管理人管理的其他賬户業績的一個或多個基準相同。除其他事項外，貝萊德的首席投資官根據基金的業績和每個投資組合經理管理的其他賬户相對於各種基準，對每個投資組合經理的薪酬進行主觀確定。固定收益基金的業績衡量日期為税前和/或税後基礎在不同的時間段包括一年期、三年期和五年期適用的期間。就這些投資組合經理而言，基金和其他賬户的基準是：基於市場的指數(例如，彭博市政債券指數)、某些定製指數和某些基金行業同業組的組合。

自由裁量激勵薪酬的分配。可自由支配的激勵薪酬以現金、遞延貝萊德股票獎勵和/或遞延現金獎勵的組合形式分配給投資組合經理，這些獎勵名義上跟蹤某些貝萊德投資產品的回報。

投資組合經理以現金形式獲得年度可自由支配的激勵薪酬。總薪酬高於指定門檻的投資組合經理還將獲得貝萊德公司的遞延股票

作為其可自由支配的激勵薪酬的一部分，每年獎勵。以遞延貝萊德股票的形式支付一部分可自由支配的激勵薪酬，將使投資組合經理在給定年份賺取的薪酬面臨風險，這是基於貝萊德在未來一段時間內維持和改善業績的能力。在某些情況下，作為長期激勵獎勵的一部分，貝萊德公司可能會向某些關鍵員工授予額外的遞延貝萊德股票，以幫助留住員工，使利益與長期股東保持一致，並激勵業績。遞延貝萊德股份有限公司股票獎勵通常以貝萊德股份有限公司限制性股票的形式授予，根據適用計劃的條款授予，一旦授予，將以貝萊德股份有限公司普通股結算。本基金的投資組合經理已推遲貝萊德股份有限公司的股票獎勵。

對於某些投資組合經理，部分酌情激勵薪酬也以遞延現金獎勵的形式分配，名義上跟蹤他們管理的精選貝萊德投資產品的回報，這提供了投資組合經理酌情激勵薪酬與投資產品結果的直接匹配。遞延現金獎勵按比例在幾年內授予，一旦授予，就以現金的形式結算。只有管理特定產品且總薪酬高於指定門檻的投資組合經理才有資格參加遞延現金獎勵計劃。

其他補償待遇。除了基本工資和酌情獎勵薪酬外，投資組合經理可能有資格獲得或參與以下一項或多項：

激勵性儲蓄計劃貝萊德公司創建了貝萊德公司員工有資格參加的各種激勵性儲蓄計劃，包括401K計劃、貝萊德退休儲蓄計劃和貝萊德員工購股計劃。RSP的僱主繳費部分包括相當於該計劃前8%合資格薪酬的50%的公司匹配，上限為每年5,000美元，以及相當於國税局上限(2022年為30.5萬美元)的合資格薪酬的3-5%的公司退休繳費。RSP提供一系列投資選擇，包括註冊投資公司和由該公司管理的集合投資基金。貝萊德股份有限公司的繳款遵循參與者為自己的繳款設定的投資方向，或者在沒有參與者投資方向的情況下，投資於目標日期基金，該目標日期基金對應於或最接近參與者年滿65歲的年份。特別提款權允許以購買當日股票公允市值的5%折扣投資貝萊德公司的普通股。每年參加ESPP僅限於購買1,000股普通股或以購買日的公平市場價值為基礎的美元價值25,000美元。所有符合條件的投資組合經理都有資格參與這些計劃。

截至2022年4月30日，也就是基金最近完成的財政年度結束時，基金中每個投資組合經理實益擁有的證券的美元範圍如下：

顧問構建了專業的工作環境、全公司的合規文化以及合規程序和系統，旨在防範可能偏袒某個客户的潛在激勵措施。該顧問採取了政策和程序，解決投資機會的分配、投資組合交易的執行、員工的個人交易和其他潛在的利益衝突，旨在確保隨着時間的推移，所有客户賬户都得到公平對待。然而，除了基金之外，顧問還為許多客户提供投資管理和諮詢服務，顧問可以，

根據適用法律，向其他客户或賬户(包括對衝基金或向顧問支付業績或更高費用的賬户，或投資組合經理在收取此類費用方面有個人利益的賬户)提出投資建議，這些建議可能與向基金提供的建議相同，也可能不同。此外，貝萊德股份有限公司、其關聯公司和主要股東以及董事的任何管理人員、股東或員工可能會也可能不會在顧問向基金推薦其買賣的證券中擁有權益。貝萊德股份有限公司或其任何關聯公司或大股東，或任何高管、董事、股東、僱員或他們的任何家庭成員，可就同一證券採取與顧問向基金建議的行動不同的行動。此外，顧問可避免就貝萊德股份有限公司(或其聯屬公司或大股東)的任何高級管理人員、董事或僱員為董事或高級管理人員的公司，或貝萊德股份有限公司或其任何聯營公司或主要股東或其任何高級管理人員、董事及僱員擁有任何重大經濟利益或擁有重大非公開資料的公司的證券，提供任何意見或服務。某些投資組合經理還可能管理其投資策略有時可能與基金所使用的策略相反的賬户。還應注意的是，投資組合經理可能正在管理某些對衝基金和/或只做多帳户，或者可能是管理某些對衝基金和/或只做多帳户的團隊的成員，但需要支付獎勵費用。因此，這些投資組合經理可能有權獲得從這些賬户賺取的任何獎勵費用的一部分。目前, 該基金的投資組合經理無權獲得其他賬户的部分獎勵費用。

作為受託人，顧問對其客户負有忠誠的義務，必須公平對待每一位客户。當顧問為多個賬户買賣證券時，交易必須以與其受託責任一致的方式進行分配。顧問試圖以公平和公平的方式在客户賬户之間分配投資，沒有賬户受到優待。為此，貝萊德股份有限公司採取了旨在確保客户交易合理效率的政策，併為顧問提供了足夠的靈活性，以符合特定投資紀律和客户基礎的方式適當地分配投資。

董事會已根據顧問的代理投票準則，將基金證券的代理投票委託給顧問。根據這些指導方針，顧問將投票表決與基金證券有關的代理，以維護基金及其股東的最佳利益。有時，表決可能會導致基金股東的利益與顧問、基金的任何關聯人或顧問的利益之間的衝突。在這種情況下，如果顧問的股權投資政策監督委員會或其小組委員會(監督委員會)知道實際或潛在的衝突，如果要表決的事項是重大的非常規事項，並且監督委員會合理地認為它不能遵循其一般投票準則(或者如果特定的委託書事項沒有在準則中得到處理)並公正地投票，監督委員會可以保留獨立受信人，就如何投票或代表顧問的客户投票向監督委員會提供建議。如果顧問確定不保留獨立受託人，或不希望聽從該獨立受託人的建議，則監督委員會應在與顧問的投資組合管理小組和/或顧問的法律和合規部進行協商並得出結論認為所投的票符合客户的最佳利益(儘管存在衝突)後，決定如何投票給代理人。封閉式基金代理投票政策的副本包含在本SAI的附錄B中。有關基金在截至6月30日的最近12個月期間如何投票處理與投資組合證券有關的委託書的資料，可在(I)www.Blackrock.com和(Ii)美國證券交易委員會的網站http://www.sec.gov.查閲。

基金和顧問根據《投資公司法》第17j-1條通過了道德守則。這些守則允許受守則約束的人員投資於證券，包括基金可能購買或持有的證券。這些代碼可以通過撥打美國證券交易委員會獲得。

這些道德守則可在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov)，)的EDGAR數據庫中獲得，在支付複印費後，可通過電子請求通過以下電子郵件地址獲取這些守則的副本：Public Info@sec.gov。

貝萊德股份有限公司所有權獨立，治理獨立，沒有單一的大股東，獨立董事佔多數。

根據聯委會制定的政策，顧問主要負責基金投資組合交易的執行和經紀業務的分配。顧問並不透過任何特定經紀或交易商進行交易，但會考慮價格(包括適用經紀佣金或交易商價差)、訂單規模、執行難度、公司運作設施及公司在定位證券塊方面的風險和技巧等因素，尋求為基金取得最佳淨收益。雖然顧問通常尋求合理的交易執行成本，但基金不一定支付可用的最低價差或佣金，並且支付最低佣金或價差不一定與在特定交易中獲得最佳價格和執行一致。在符合適用法律要求的情況下，顧問可部分根據向顧問及其客户(包括基金)提供的經紀或研究服務來選擇經紀人。作為對此類服務的回報，如果顧問真誠地確定佣金相對於所提供的服務而言是合理的，則顧問可能會要求基金支付比其他經紀商更高的佣金。

在選擇經紀人或交易商執行投資組合交易時，顧問尋求為基金獲得最佳的價格和最有利的執行，考慮的因素包括：(I)正在交易的證券或工具的大小、性質和特徵以及購買或出售它的市場；(Ii)交易的預期時間； (Iii)顧問對預期佣金率和目前可用的利差的瞭解；(Iv)特定證券或工具的市場現有和預期活動，包括任何預期的執行困難；(V)所提供的全套經紀服務；(Vi)經紀或交易商的資本；(Vii)所提供的研究及研究服務的質素；(Viii)佣金、交易商利差或其對特定交易的等價物的合理性；及(Ix)顧問對經紀或交易商的任何實際或明顯的運作問題的瞭解。

《交易法》第28(E)條(第28(E)條)允許投資顧問在某些情況下，使賬户向經紀或交易商支付交易佣金，佣金超過另一經紀或交易商為確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務的價值而收取的相同交易的費用。這包括在某些條件下為無風險本金交易支付的佣金。經紀和研究服務包括：(1)提供關於證券價值的建議，包括定價和評估建議、信用分析、風險衡量分析、業績和其他分析，以及投資、購買或出售證券的可行性，以及證券或證券買家或賣家的可用性；(2)提供關於發行人、行業、證券、經濟因素和趨勢、投資組合戰略和賬户業績的分析和報告；(3)影響證券交易，並履行證券交易附帶的職能(如清算、結算和託管)。顧問認為，獲得獨立的投資研究有利於其投資決策進程，因此也有利於基金。

顧問可以參與客户佣金安排，在這種安排下，顧問可以通過經紀交易商執行交易，並要求經紀交易商將部分佣金或佣金積分分配給向顧問提供研究的另一家公司。顧問認為，通過軟美元或佣金分享安排獲得的研究服務可提高其投資決策能力，從而提高投資回報的前景。顧問將只參與符合第28(E)節要求的軟美元或佣金分享交易。顧問定期評估所使用的軟美元產品和服務，以及整體軟美元和佣金分享安排，以確保交易由被認為最有能力為客户賬户執行交易的公司執行，同時提供訪問研究和顧問認為對其交易結果有影響的其他服務。

顧問可以利用軟美元和相關服務，包括研究(無論是由經紀交易商準備的，還是由第三方準備並由經紀交易商提供給顧問的)和執行或

在適用規則和顧問政策範圍內的經紀服務，只要此類允許的服務不影響顧問尋求最佳執行的能力。在這方面，投資組合管理投資和/或交易團隊可以考慮各種因素，包括經紀-交易商在多大程度上：(A)提供接觸公司管理層的途徑；(B)接觸他們的分析師；(C)提供關於公司或其他潛在投資的有意義/有見地的研究報告；(D)促進召開電話會議，討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法； (E)促進討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法的會議；或(F)提供研究工具，如市場數據、財務分析和其他第三方相關研究，以及幫助投資過程的經紀工具。

顧問可能使用基金佣金支付的研究型服務可以以書面形式或通過與個人的直接聯繫進行支付，可能包括有關特定公司或行業和證券或證券組的信息，以及市場、經濟或機構建議和統計信息、政治動態和有助於投資估值的技術市場信息。除下文所述外，經紀人提供的研究服務可用於為部分或全部客户賬户提供服務，並非所有服務均可用於向提供此類服務的經紀人支付佣金的基金或賬户。在某些情況下，投資公司管理人員或主要負責顧問個人管理投資組合的人員從經紀人那裏收到的研究信息不一定由這些人員共享，也不一定在這些人員之間共享。基金支付給顧問的任何投資諮詢或其他費用不會因顧問接受研究服務而減少。在某些情況下，顧問可能會從既有研究用途又有非研究用途的經紀人那裏獲得服務。發生這種情況時，Advisor 在所有情況下都會善意地在服務的研究和非研究用途之間進行分配。用於研究目的的服務的百分比可以用客户佣金支付，而顧問將使用自己的資金支付用於非研究目的的服務的百分比。在進行此善意分配時，顧問面臨潛在的利益衝突，但顧問認為其分配程序經過合理設計，可確保將此類服務的預期用途適當地分配給他們的研究和非研究用途。

向作為基金關聯人的經紀人支付佣金將根據《投資公司法》規則17e-1進行。

基金可不時以固定價格購買新發行的證券。在這些情況下，經紀人可能是銷售小組的成員，該小組除了銷售證券外，還將為顧問提供研究服務。金融行業監管機構，Inc.已通過規則，明確允許在某些情況下進行此類安排。通常，經紀人將在這些情況下以高於典型二級市場交易可用的的費率提供研究積分。這些安排可能不屬於第28(E)條的安全港。

顧問不會將出售其所建議的投資公司的股份視為選擇經紀商或交易商為基金執行投資組合交易的考慮因素；然而，無論特定經紀或交易商是否出售顧問所建議的投資公司的股票，該經紀或交易商均不符合或取消為該等投資公司執行交易的資格。

基金預計，其涉及外國證券的經紀交易一般將主要在適用國家的主要證券交易所進行。外國股權證券可由基金以存託憑證或其他可轉換為外國股權證券的證券的形式持有。存託憑證可以在證券交易所上市，也可以在美國或歐洲的場外交易市場交易。與在美國交易的其他證券一樣，美國存託憑證將受到協商後的佣金利率的影響。

基金可投資於在場外交易市場交易的某些證券，並打算直接與在這些證券上做市的交易商打交道，但在價格較好且

可在其他地方執行。根據《投資公司法》，禁止與基金有關聯的人和與此類關聯人有關聯的人作為基金的主體買賣證券，除非從美國證券交易委員會獲得允許此類交易的許可命令。由於場外交易市場的交易通常涉及交易商作為其自己賬户的本金的交易，基金不會與與此類交易有關的關聯方進行交易。然而，在以代理為基礎進行的場外交易中，基金的一名關聯人士可擔任其經紀人，但條件之一是，與非關聯經紀就可比交易收取的費用或佣金相比，該關聯經紀收取的費用或佣金是合理和公平的。

場外發行，包括大多數固定收益證券，如公司債券和美國政府證券，通常是在沒有明確佣金的情況下，通過交易商代表自己的賬户進行交易，而不是作為經紀人。基金將主要與這些交易商進行交易或直接與發行人交易，除非可以通過經紀人獲得更好的價格或執行。支付給交易商的有關外國和國內證券的價格通常包括價差，即交易商當時願意購買特定證券和出售特定證券的價格之間的差額，幷包括交易商的正常利潤。

基金購買貨幣市場工具是從交易商、承銷商和發行商那裏購買的。基金目前預計這類交易不會產生任何經紀佣金支出，因為貨幣市場工具一般是以淨額為基礎進行交易的，交易商在沒有規定佣金的情況下為自己的賬户充當本金。然而，證券的價格通常包括交易商的利潤。

在承銷發行中購買的證券包括對承銷商的固定金額補償，通常指的是承銷商的優惠或折扣。當證券直接從發行人或向發行人購買或出售時，不支付佣金或折扣。

顧問可尋求獲得商業票據發行人或出售商業票據的交易商的承諾，以考慮在到期前按原始成本加利息(有時經調整以反映證券的實際到期日)從基金回購此類證券，前提是基金預期的流動性需求使這種行動可取。到期前的任何此類回購減少了基金在清算商業票據時發生資本損失的可能性，特別是在購買這種商業票據後利率上升的情況下。

基金和顧問管理的其他投資賬户的投資決定是根據不同的情況獨立作出的。該顧問以公平和公平的方式在客户賬户之間分配投資。在作出這類撥款時，會考慮多方面的因素。這些因素包括：(1)特定賬户的投資目標或戰略，包括部門、行業、國家或地區和資本權重；(2)賬户的税務考慮；(3)賬户的風險或投資集中參數；(4)給定價格水平下證券的供求；(5)可用投資的規模；(6)賬户的現金可獲得性和流動性要求；(7)監管限制；(8)賬户的最低投資規模；(9)賬户的相對規模；以及(X)顧問的總法律顧問可能批准的其他因素。此外，不得基於以下任何考慮將投資分配給一個客户帳户而不是另一個客户帳户：(I)以犧牲另一個客户帳户為代價來偏袒一個客户帳户；(Ii)一個客户帳户向另一個客户帳户支付更高的費用或產生更高的業績補償；(Iii)發展或加強與客户或潛在客户的關係；(Iv)補償客户過去向顧問提供的服務或利益，或誘導未來的服務或利益提供給顧問。或(V)管理或均衡不同客户賬户之間的投資業績。

股權證券一般將按比例在同一投資授權內的客户賬户之間進行分配。這種按比例分配可能導致基金獲得的特定擔保比以下情況下更少

未發生按比例分配。所有股權證券的分配將在相關情況下遵守為賬户設定的最低份額和合規限制。

首次公開發行的證券可能獲得超額認購，隨後在二級市場以溢價交易。當顧問有機會投資於此類首次公開發行或新的或熱門問題時，可供客户賬户使用的證券供應通常少於賬户否則將獲得的證券金額。為了隨着時間的推移在客户賬户之間公平和公平地分配這些投資，每個投資組合經理或其各自投資團隊的一名成員將向顧問的交易部門表明他們對該團隊負責的合格客户賬户的特定產品的興趣水平。美國股票證券的首次公開發行將被確定為符合特定客户賬户的資格由投資組合團隊管理，這些投資組合團隊已根據證券發行人的市值和客户賬户的投資授權表示對發行感興趣，如果是國際股權證券，則包括進行發行的國家/地區和客户賬户的投資授權。一般而言，在首次公開招股期間收到的股份將按比例在每個投資授權內的參與客户賬户之間分配。在供應過於有限而無法在符合投資資格的所有賬户之間分配的情況下，投資組合經理可以在一個或多個賬户之間輪換此類投資機會，只要輪換制度隨着時間的推移為所有客户賬户提供公平的訪問機會。也可以使用顧問認為對客户公平和公平的其他分配方法。

由於不同的賬户可能有不同的投資目標和政策，顧問可能會根據這些賬户的特定投資目標、指導方針和策略，在同一時間為不同的客户買賣相同的證券。例如，顧問可能會決定，成長型基金在購買證券的同時出售該證券可能是完全合適的。如果在同一期間代表Advisor或其關聯公司的多個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應，則可能會對價格產生不利影響。例如，Advisor代表其一個或多個客户銷售證券可能會降低此類證券的市場價格，從而對仍持有該證券的Advisor的其他客户產生不利影響。如果購買或出售證券的交易同時或幾乎同時發生，涉及基金或其他客户或基金(顧問或關聯公司擔任其投資經理)，則在可行的情況下，將以對所有人公平的方式為各自的基金和客户進行該等證券的交易。

在某些情況下，顧問可能會發現尋求最佳執行、彙總或捆綁其諮詢賬户的某些同期購買或銷售訂單的目的是有效的。通常，如果交易員認為捆綁的交易將為每個客户提供機會，從而以潛在的較低執行成本實現更有利的執行，則由同一投資組合經理或投資團隊管理的客户賬户的所有同期交易將以單一順序進行捆綁。與捆綁訂單相關的成本將在捆綁訂單中的客户之間按比例分攤。通常，如果某個投資組合經理或管理團隊的訂單是通過多筆交易以不同的價格完成的，則參與訂單的所有帳户都將收到平均價格，但在某些國際市場不允許平均定價的情況下除外。雖然在某些情況下，這種做法可能對基金而言對證券的價格或價值產生不利影響，但在其他情況下，它可能對基金有利。在同一期間，顧問代表不止一個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應，從而對價格造成不利影響。交易員將向經紀交易商發出捆綁訂單，交易員已確定該交易商能夠提供訂單的最佳執行。買入或賣出證券的訂單將在收到訂單後的合理時間內下達，而捆綁的訂單將僅保持足夠長的時間來執行訂單。

在任何承銷或銷售集團存在期間，基金不會購買與其顧問或其任何關聯人(定義見《投資公司法》)有關的證券

除根據董事會根據《投資公司法》第10f-3條通過的程序外，為成員。在任何情況下，除美國證券交易委員會豁免令或適用法律允許外，任何情況下都不會從顧問或前述實體的任何關聯人購買或出售投資組合證券。

雖然基金一般不會期望從事短期收益的交易，但如果顧問認為根據特定公司或特定行業或一般市場、經濟或金融狀況的變化，此類交易是可取的，則基金將在不考慮任何持有期的情況下進行投資組合交易。投資組合週轉率的計算方法為：將基金每年出售或購買的投資組合證券(不包括購買或出售美國政府證券以及在收購時到期日為一年或以下的所有其他證券)除以投資組合中證券的月平均價值。投資組合週轉率高會導致某些税收後果，如增加資本利得股息和/或普通的收入股息，並相應增加交易商利差和經紀佣金形式的交易成本，這些費用由基金直接承擔。

下表介紹了過去三個財政年度基金支付的經紀佣金，包括支付給關聯公司的佣金：

在截至2022年4月30日的財政年度，基金向聯屬公司支付的經紀佣金佔支付的經紀佣金總額的0%，涉及年內涉及支付佣金的交易金額的0%。

下表顯示了在截至2022年4月30日的財年中，為提供第三方研究服務而向經紀商支付的經紀佣金金額和所涉及交易的大約美元金額。提供第三方研究服務不一定是將所有經紀業務安排給這類經紀公司的一個因素。

截至2022年4月30日，基金沒有持有在2022年4月30日財政年度內購買股票的定期經紀商或交易商的證券(如《投資公司法》第10b-1條所定義)。

貝萊德股份有限公司、顧問和貝萊德股份有限公司的其他子公司(在本節中統稱為貝萊德)及其各自的董事、高級管理人員或員工關於基金和/或貝萊德管理的其他賬户的某些活動，可能會導致實際或預期的利益衝突，如下文所述。

貝萊德是全球最大的資產管理公司之一。貝萊德及其子公司及其董事、高級管理人員和員工，包括可能參與基金投資活動和業務運作的業務單位或實體和人員，在全球範圍內從事股票、固定收益證券、現金和另類投資及其他金融服務等業務，並擁有管理基金以外的權益。這些都是基金投資者應注意的事項，它們可能會引起利益衝突，使基金及其股東處於不利地位。這些業務和權益包括潛在的多重諮詢、交易性金融和其他與公司的關係或權益，以及基金可能購買或出售的證券或其他工具的權益。

貝萊德擁有賬户或基金(包括獨立賬户、其他基金和集合投資工具)的專有權益，並可能對其進行管理或提供諮詢。貝萊德也是全球貨幣、股票、掉期和固定收益市場的主要參與者，在每一種情況下，都是為客户的賬户提供資金，在某些情況下，還以專有方式進行交易。因此，貝萊德正在或可能積極參與基金投資的證券、貨幣和工具的交易。此類活動可能影響基金投資的證券、貨幣和工具的價格和可獲得性，從而可能對基金的業績產生不利影響。這類交易，特別是與大多數專有賬户或客户賬户有關的交易，將獨立於基金的交易而執行，因此價格或費率可能比基金獲得的價格更優惠，也可能更差。

當貝萊德尋求為客户賬户(包括基金)購買或出售相同資產時，實際購買或出售的資產可在其善意酌情決定為公平的基礎上在賬户之間進行分配。在某些情況下，這一制度可能會對基金購買或出售的資產的規模或價格產生不利影響。此外，貝萊德管理的一個或多個其他賬户的投資交易可能會稀釋或以其他方式對基金的價值、價格或投資策略造成不利影響，特別是但不限於小盤股、新興市場或流動性較差的策略。當有關基金的投資決策基於研究或其他信息，而這些信息也被用於支持其他賬户的決策時，貝萊德建議的賬户可能會出現這種情況。當貝萊德在基金的類似決策或策略之前或同時代表另一個賬户實施投資組合決策或策略時，市場影響、流動性限制或其他因素可能會導致基金獲得不太有利的交易結果，實施此類決策或策略的成本可能會增加，或者基金可能處於不利地位。在某些情況下，貝萊德可以選擇實施旨在限制此類後果的內部政策和程序，這可能會導致基金無法從事某些活動，包括購買或處置證券，而這可能是基金應該這樣做的。還可能出現衝突，因為有關基金的投資組合決定可能使貝萊德管理的其他賬户受益。例如, 基金出售多頭頭寸或建立空頭頭寸可能會影響由貝萊德或其其他賬户或基金賣空的同一證券的價格(從而使其受益)，而基金購買證券或回補證券的空頭頭寸可能會提高貝萊德或其其他賬户或基金所持有的同一證券的價格(因此使其受益)。

一方面，貝萊德代表其他客户賬户，另一方面，基金可以投資於單一發行人資本結構的不同部分或向其提供信貸。貝萊德可以追求權利、提供建議或者從事其他活動，或者不追求權利、提供建議或者從事其他活動。

代表其他客户對本基金投資的發行人採取的其他活動，此類行為(或不採取行動)可能對本基金產生實質性不利影響。如果貝萊德(包括本基金)的客户在發行人的資本結構的多個部分持有頭寸，貝萊德不得采取本基金可能採取的某些行動或補救措施，原因是法律和監管要求或其他原因。貝萊德根據特定情況的事實和情況，闡述了這些和其他潛在的利益衝突。例如，貝萊德可能會決定依靠不同業務部門或投資組合管理團隊之間的信息壁壘。貝萊德還可以決定依賴處境相似的貸款或證券持有人的行動，而不是代表基金本身採取這種行動，或與之相關的行動。

此外，在適用法律允許的範圍內，基金可以將其資產投資於貝萊德建議的其他基金，包括由一名或多名投資組合經理管理的基金，這可能會導致與資產配置、基金購買和贖回時間相關的利益衝突，並增加貝萊德和/或其人員(包括投資組合經理)的薪酬和盈利能力。

在某些情況下，貝萊德可代表基金向貝萊德建議的另一基金或賬户買入或賣出證券。貝萊德可以(但不需要)在貝萊德客户(包括基金)之間進行買賣，前提是貝萊德認為此類交易基於各方的投資目標和指導方針是適當的，並符合適用的法律和法規。這些交易可能存在潛在的利益衝突或監管問題，這可能會限制貝萊德為基金從事這些交易的決定。貝萊德可能在這類交易中對各方的忠誠度和責任存在潛在的衝突劃分。

貝萊德及其客户可對基金投資的發行人追索或強制執行權利，這些活動可能對基金產生不利影響。因此，基金的投資價格、可獲得性、流動性和條款可能會受到貝萊德或其客户活動的負面影響，基金的交易可能會受到減值或影響，價格或條款可能會低於其他情況下的價格或條款。

基金投資活動的結果可能與貝萊德對其自有賬户或其管理或諮詢的其他賬户(包括投資公司或集體投資工具)所取得的結果大不相同。貝萊德管理或建議的一個或多個賬户以及此類其他賬户可能獲得的投資結果與本基金取得的結果相比有或多或少的好處。此外，基金有可能在貝萊德管理或建議的一個或多個專有賬户或其他賬户獲得可觀利潤的期間出現虧損。相反的結果也是可能的。

由於適用於貝萊德或貝萊德管理或建議的其他賬户的監管、法律或合同要求，和/或貝萊德旨在遵守這些要求的內部政策，基金可能會不時受到限制，不得買賣證券或從事其他投資活動。因此，可能會有一段時間，例如，貝萊德不會發起或推薦貝萊德正在提供服務的某些證券或工具的某些類型的交易，或者當達到頭寸限制時。例如，貝萊德對其自有賬户和其管理的賬户的投資活動可能會限制基金在某些新興市場和其他市場的投資機會，在這些市場上，關聯外國投資者的投資總額或單個發行人的投資額受到限制。

在基金管理方面，貝萊德可能會接觸到貝萊德開發的某些基本分析和專有技術模型。然而，貝萊德沒有任何義務根據這種分析和模式代表基金進行交易。此外，貝萊德沒有義務為提供任何有關其專有活動或戰略、或其管理的其他賬户所使用的活動或戰略的信息。

基金的管理，預計貝萊德不會為管理基金的目的而獲得這些信息。貝萊德的自營活動或投資組合策略，或貝萊德管理的賬户或其他客户賬户所使用的活動或策略，可能與貝萊德管理基金時使用的交易和策略相沖突。

此外，顧問的某些負責人和某些員工也是貝萊德內部其他業務單位或實體的負責人或員工。因此，這些負責人和員工可能對其他業務單位或實體或其客户負有義務，而對其他業務單位或實體或其客户的此類義務可能是基金投資者應瞭解的一個考慮因素。

貝萊德可以代表基金進行交易和投資證券、工具和貨幣，貝萊德的客户，或在美國證券交易委員會和適用法律允許的範圍內，貝萊德的客户擔任交易對手、委託人或發行人。在這種情況下，交易方在交易中的利益將與基金的利益背道而馳，而且該方可能沒有動力確保基金獲得與交易相關的儘可能最佳的價格或條款。此外，基金購買、持有和出售此類投資可能會提高貝萊德的盈利能力。

貝萊德亦可為客户創設、撰寫或發行衍生工具，其標的證券可以是本基金所投資的貨幣或工具，也可以是基於本基金表現的貨幣或工具。貝萊德已與Markit Indices Limited達成協議，Markit Indices Limited是某些iShares ETF使用的基礎固定收益指數的指數提供商，與基於此類iShares ETF的衍生固定收益產品有關。貝萊德將因許可屬於貝萊德的知識產權以及便利提供與該等衍生產品相關的數據而收取若干款項，該等資料可能包括基於該等衍生產品的交易量或產生的收入而支付的款項。在基金投資策略許可的情況下，本基金及貝萊德管理的其他賬户可不時進行該等衍生產品的交易，令該等衍生產品對第三方管理的基金及賬户更具吸引力，從而提升該等衍生產品的生存能力，進而增加對貝萊德的付款。這些衍生產品的交易活動也可能導致此類產品的流動性增加，與這些iShares ETF相關的購買活動增加，以及貝萊德管理的資產增加。

在符合適用法律的情況下，本基金可購買貝萊德承銷或其他分銷的投資，並可與貝萊德的其他客户進行交易，而該等其他客户的權益與本基金的權益相反。有時，這些活動可能會導致貝萊德內部的業務單位或實體向客户提供建議，從而可能導致這些客户採取與基金利益背道而馳的行為。在允許此類交易的範圍內，基金組織將與貝萊德保持一定的距離。

在適用法律授權的範圍內，貝萊德可以擔任基金的經紀人、交易商、代理人、貸款人或顧問或以其他商業身份。預期貝萊德收取的佣金、加價、降價、財務顧問費、包銷及配售費用、銷售費、融資及承諾費、經紀費用、其他費用、薪酬或利潤、費率、條款及條件將屬商業上合理，儘管貝萊德(包括其銷售人員)將有興趣取得對貝萊德及該等銷售人員有利的費用及其他金額，這可能對基金產生不利影響。

在符合適用法律的情況下，貝萊德(及其人員和其他分銷商)將有權保留他們作為經紀人、交易商、代理人、貸款人、顧問或以其他商業身份向基金提供服務而收取的費用和其他金額。不需要向基金或其股東進行會計核算，基金或其股東應支付的費用或其他補償不會因貝萊德收到任何此類費用或其他金額而減少。

當貝萊德以經紀、交易商、代理人、顧問或其他商業身份從事與基金或貝萊德有關的業務時，貝萊德可能採取符合其自身利益的商業步驟，從而可能對基金產生不利影響。

基金將被要求根據基金自身的信用狀況與交易對手建立業務關係。貝萊德將沒有任何義務允許信貸用於基金建立其業務關係，也預計基金的交易對手在評估基金的信譽時將依賴貝萊德的信用。

根據美國證券交易委員會豁免條款，貝萊德的關聯公司貝萊德投資管理有限公司擔任基金的證券借貸代理，並從基金的證券借貸收入中分得一杯羹。貝萊德因管理出借證券的現金抵押品再投資，可以獲得報酬。管理證券借貸計劃存在潛在的利益衝突，包括但不限於：(I)貝萊德作為證券借貸代理人，可能有動機增加或減少借出證券的金額，或借出特定證券，以為BIM及其附屬公司創造額外的風險調整收入；以及(Ii)貝萊德作為證券借貸代理人，可能有動機將貸款分配給客户，從而為貝萊德帶來更多收入。如下文進一步描述的，貝萊德尋求通過隨着時間的推移為其證券借貸客户提供平等的借貸機會來緩解這一衝突，以便近似按比例分配。

作為其證券借貸計劃的一部分，貝萊德在借款人違約的情況下為某些客户和/或基金提供抵押品短缺的賠償。貝萊德定期計算其在受賠償客户和非受賠償客户的證券借貸計劃下對交易對手違約時抵押品短缺風險的潛在美元敞口。貝萊德還定期確定證券借貸活動產生的潛在彌償缺口風險的最高額度(彌償敞口限制)和貝萊德願意承擔的特定交易對手信用敞口的最大額度(信貸額度)以及計劃的操作複雜性。貝萊德負責監管風險模型，該模型使用貸款和抵押品類型、市場價值以及特定借款人交易對手信用特徵等貸款水平因素來計算預計的缺口價值。必要時，貝萊德可以通過限制符合條件的抵押品或降低交易對手信用額度等方式，進一步調整其他證券借貸項目的屬性。因此，對賠償風險敞口限額的管理可能會影響貝萊德在任何給定時間點可能進行的證券借貸活動的數量，並通過減少某些貸款的貸款機會(包括按資產類型、抵押品類型和/或收入狀況)影響獲得賠償和未獲得賠償的客户。

貝萊德使用一個預定的系統過程來近似按時間分配比例。要將貸款分配給投資組合：(I)貝萊德作為一個整體必須有足夠的貸款能力，符合各種計劃限制(即賠償風險上限和交易對手信用上限)；(Ii)貸款組合必須在貸款機會到來時持有資產；以及(Iii)貸款組合還必須有足夠的庫存，無論是單獨的庫存，還是與其他投資組合合併為一個單一市場交付時的庫存，以滿足貸款請求。通過這樣做，貝萊德尋求為所有投資組合提供平等的貸款機會，而不考慮貝萊德是否對投資組合進行賠償。貸款組合的機會均等並不能保證結果平等。具體而言，單個客户的短期和長期結果可能會因資產組合、不同證券的資產/負債利差以及公司施加的總體限制而有所不同。

基金的證券和其他資產的買賣可能與其他貝萊德客户賬户的訂單捆綁或彙總在一起，包括僅由於研究付款安排不同而支付不同交易成本的賬户。但是，如果針對不同帳户的投資組合管理決策是分開做出的，或者如果他們確定不可行或不需要進行組合或聚合，或者在涉及客户方向的情況下，則貝萊德不需要對訂單進行組合或聚合。

頻繁的交易活動可能使買入或賣出的全部證券無法獲得相同的價格或執行。當這種情況發生時，各種價格可能被平均，而

基金將以平均價格計入或計入平均價。因此，彙總的效果在某些情況下可能對基金不利。此外，在某些情況下，對於捆綁或聚合訂單，基金不會收取相同的佣金或佣金等值費率。

正如本SAI中題為投資組合交易和經紀業務的章節所討論的那樣，除非適用的法律禁止，貝萊德可能會導致基金或賬户向經紀或交易商支付佣金，以完成超過另一經紀或交易商在確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務價值的情況下進行相同交易所收取的佣金。

在符合適用法律的情況下，貝萊德可以選擇經紀人，直接或通過往來關係為貝萊德、基金、貝萊德的其他客户賬户或人員提供研究或其他適當的服務，在貝萊德看來，在投資決策過程中(包括期貨、固定價格發行和場外交易)為貝萊德提供適當的協助。此類研究或其他服務在法律允許的範圍內可包括關於公司、行業和證券的研究報告；經濟和金融數據；金融出版物；代理分析；貿易行業研討會；計算機數據庫；面向研究的軟件和其他服務和產品。

以此方式獲得的研究或其他服務可用於為基金和其他貝萊德客户賬户的任何或全部提供服務，包括與貝萊德客户賬户有關的服務，但向經紀商支付與研究或其他服務安排有關的佣金的賬户除外。根據基金支付的經紀佣金金額和其他貝萊德客户賬户，此類產品和服務可能會使其他貝萊德客户賬户相對於基金不成比例地受益。例如，通過一個客户的佣金支付的研究或其他服務不能用於管理該客户的帳户。此外，其他貝萊德客户賬户可能會因向本基金和該等其他貝萊德客户賬户提供的產品和服務而獲得規模經濟或價格折扣的好處，包括不成比例的好處。在貝萊德使用軟美元的情況下，它將不必自己為這些產品和服務付費。

除非被適用法律禁止，否則貝萊德可以努力通過經紀商進行交易，經紀商根據此類安排提供研究或其他服務，以確保繼續獲得貝萊德認為對其投資決策過程有用的研究或其他服務。貝萊德可能會不時選擇不同程度地從事上述安排。除適用法律禁止外，貝萊德亦可訂立佣金分成安排，根據該安排，貝萊德可透過經紀交易商進行交易，並要求該經紀交易商將佣金或佣金信用的一部分分配給另一家為貝萊德提供研究的公司。在貝萊德參與佣金分享安排的程度上，許多與傳統軟美元有關的衝突可能會存在。

在適用法律允許的範圍內，貝萊德可以利用某些電子跨境網絡(ECN)(包括但不限於貝萊德擁有投資或其他權益的ECN)來執行特定類型證券的客户證券交易。這些ECN可能會對其服務收取費用，包括接入費和交易費。交易費用類似於佣金或加價/降價，一般將向客户收取，並與佣金和加價/降價一樣，通常包括在購買證券的成本中。接入費可由貝萊德支付，即使是代表客户(包括基金)執行交易所產生的費用。在某些情況下，ECN可能會提供批量折扣，以降低貝萊德通常支付的接入費。貝萊德將僅使用符合其在客户交易中尋求最佳執行的義務的ECN。

貝萊德擁有新成立的美國證券交易所會員交易所的少數股權，並是該交易所的會員。如果第三方經紀商選擇MEMX作為執行貝萊德交易員代表客户投資組合下的訂單的適當場所，則基金的交易可能在MEMX上執行。

貝萊德採取的政策和程序旨在防止利益衝突影響其代表諮詢客户(包括基金)做出的代理投票決定，並幫助確保此類決定是根據貝萊德對其客户的受託義務做出的。然而，儘管有這樣的代理投票政策和程序，貝萊德的實際代理投票決定可能具有有利於貝萊德其他部門或單位的其他客户或業務利益的效果，前提是貝萊德認為該等投票決定符合其受託義務。有關這些政策和程序的更詳細討論，請參見附錄B。

基金有可能投資於貝萊德擁有鉅額債務、股權投資或其他權益的公司的證券，或與之進行交易。本基金亦可投資於貝萊德所提供的實體所發行的債券(例如結構性票據)，並可因出售此類債券所得款項而獲得現金管理服務的補償。在為基金作出投資決策時，貝萊德不得在活動過程中獲取或使用貝萊德任何單位獲取的重大非公開信息。此外，貝萊德的活動可能會不時限制基金買賣證券的靈活性。如下所示，貝萊德可以與貝萊德顧問基金或貝萊德的其他客户投資的公司進行交易。

貝萊德可能會就某些證券或其他投資向某些客户提供估值協助，而為該等客户賬户提供的估值建議可能與基金定價供應商對相同證券或投資的估值有所不同，特別是如果此類估值是基於經紀-交易商報價或基金定價供應商無法獲得的其他數據來源。雖然貝萊德一般會將其估值資料或決定傳達給基金的定價供應商及/或基金會計師，但可能會有基金的定價供應商或基金會計師對某證券或其他投資的估值與貝萊德所釐定或推薦的估值不同。

如招股説明書中更詳細地披露，當市場報價不是現成的或貝萊德認為不可靠時，貝萊德的估值委員會(估值委員會)根據基金董事會批准的政策和程序(估值程序)按公允價值對基金的投資進行估值。在確定公允價值價格時，估值委員會尋求確定基金可能合理地預期在公平交易中從當前出售該資產或負債中獲得的價格。價格一般不能根據基金今後出售資產或負債可能合理預期的收入額或是否持有資產或負債到到期日來確定。雖然公允價值的釐定將基於貝萊德在釐定時認為相關的所有現有因素，並可能基於貝萊德使用專有或第三方估值模型釐定的分析價值，但公允價值僅代表資產或負債價值的善意近似值。回過頭來看，一項或多項資產或負債的公允價值可能不是這些資產或負債在使用特定公允價值確定基金資產淨值期間本可以出售的價格。因此，在估值委員會按公允價值對一項或多項持股進行估值時，基金以資產淨值出售或回購其股份，可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益，並可能影響貝萊德就其收取基於資產的費用的服務所收到的收入金額。

在適用法律允許的範圍內，本基金可將其全部或部分短期現金投資於貝萊德建議或管理的任何貨幣市場基金或類似管理的私募基金。對於任何此類投資，基金可在《投資公司法》允許的範圍內，支付其投資的貨幣市場基金或其他管理類似的私人基金的費用份額，這可能會導致基金承擔一些額外費用。

貝萊德及其董事、高級管理人員和員工可以自行買賣證券或其他投資，並可能與代表基金進行的投資存在利益衝突。由於交易和投資策略或限制的不同，董事、高級管理人員可能會採取立場

和貝萊德的員工，與基金的職位相同、不同或在不同的時間。為了減少基金受到這種個人交易的不利影響的可能性，基金和顧問各自通過了一項道德守則，以符合《投資公司法》第17(J)條的規定，該條款限制投資專業人士和其他通常掌握基金投資組合交易信息的人的個人賬户進行證券交易。每份道德守則也可在美國證券交易委員會網站http://www.sec.gov，的EDGAR數據庫中獲得，在支付複印費後，可通過電子郵件Public Info@sec.gov獲取副本。

貝萊德不會從基金購買證券或其他財產，也不會向基金出售證券或其他財產，但基金可根據根據《投資公司法》通過的規則或指導，因普通高級管理人員、董事或投資顧問或美國證券交易委員會授予基金和/或貝萊德的豁免命令，與與基金有關聯的其他基金或賬户進行交易。該等交易將於以下情況下進行：貝萊德認為基金於同一天買入並由貝萊德的另一位客户出售，或基金賣出而貝萊德的另一位客户買入同一證券或票據。基金的活動可能會因適用於貝萊德和/或貝萊德的內部政策的監管要求而不時受到限制，這些政策旨在遵守、限制其適用性或以其他方式與該等要求相關。不是貝萊德建議的客户不會受到這些考慮的影響。貝萊德可能在一段時間內不得發起或推薦某些類型的交易，或可能以其他方式限制或限制其對貝萊德為其提供諮詢或其他服務或持有自營頭寸的公司發行的或與之相關的某些證券或票據的建議。例如，當貝萊德受聘為一家公司提供諮詢或風險管理服務時，貝萊德可能被禁止或限制代表基金購買或出售該公司的證券，特別是當此類服務導致貝萊德獲得有關該公司的重大非公開信息時(例如，, 與參加債權人委員會有關)。如果貝萊德的人員擔任基金希望購買或出售其證券的公司的董事，也可能出現類似的情況。然而，如果適用法律允許，並且符合貝萊德的政策和程序(包括必要實施適當的信息壁壘)，基金可以購買由該等公司發行的證券或工具，這些證券或工具是貝萊德諮詢或風險管理任務的標的，或者貝萊德的人員是發行人的董事或高級職員。

貝萊德對其自有賬户和客户賬户的投資活動也可能限制基金的投資策略和權利。例如，在某些情況下，如果基金投資於在某些受監管行業、某些新興市場或國際市場運營的公司發行的證券，或受公司或監管機構的所有權限制，或投資於某些期貨和衍生品交易，則貝萊德對其自有賬户和客户賬户(包括基金)的投資總額可能會有限制，未經許可或其他監管機構或公司同意，不得超過，或者如果超過，可能會導致貝萊德、基金或其他客户賬户遭受不利或業務限制。如果達到某些總所有權門檻或進行了某些交易，貝萊德代表客户(包括基金)購買或處置投資、行使權利或進行業務交易的能力可能會受到監管或其他方面的限制。因此，貝萊德可代表其客户(包括基金)限制購買、出售現有投資，或以其他方式限制、放棄或限制權利的行使(包括轉讓、外包或限制投票權或放棄獲得股息的權利)，當貝萊德全權酌情認為適當時，考慮到對所有權的潛在監管或其他限制，或達到投資門檻所產生的其他後果。

在必須遵守所有權門檻或限制的情況下，貝萊德尋求在客户(包括基金)之間公平分配有限的投資機會，同時考慮基準權重和投資策略。當某些證券的所有權接近適用門檻時，貝萊德可以將此類證券的購買量限制在發行人在貝萊德管理基金所用的適用基準中的權重。如果客户(包括基金)對發行人的持有量超過適用門檻

而貝萊德無法獲得寬免以繼續持有該等投資，則可能有必要減持該等倉位以符合適用的限制。在這些情況下，基準增持頭寸將在降低基準頭寸以滿足適用限制之前出售。

除上述外，其他所有權門檻可能會觸發向政府和監管機構報告的要求，此類報告可能需要披露客户的身份或貝萊德針對此類證券或資產的預期策略。

貝萊德可能會維護證券指數。在適用法律允許的範圍內，基金可尋求許可並將此類指數用作其投資戰略的一部分。尋求跟蹤證券指數表現的基於指數的基金也可以在基金名稱中使用指數或指數提供商的名稱。包括貝萊德在內的索引提供商(在適用法律允許的範圍內)可能需要支付使用其索引或索引名稱的許可費。貝萊德沒有義務將其指數授權給該基金，該基金也沒有義務使用貝萊德指數。基金不能保證與貝萊德達成的任何指數許可協議的條款將與提供給其他被許可方的條款一樣優惠。

貝萊德可與基金的第三方服務提供商(如託管人、管理人和指數提供商)訂立合同安排，據此貝萊德可獲得費用折扣或優惠，以確認貝萊德與該等服務提供商的整體關係。在貝萊德負責從其管理費中向這些服務提供商支付的範圍內，任何該等費用折扣或優惠的好處可能全部或部分歸於貝萊德。

貝萊德在基金服務提供商使用的某些交易、投資組合管理、運營和/或信息系統中擁有或擁有所有權權益。基金服務提供商正在或將使用這些系統向貝萊德管理的賬户和貝萊德管理和贊助的基金(包括基金)提供與服務提供商(通常為託管人)有關的服務。基金的服務提供商向貝萊德支付使用這些系統的費用。基金服務提供商向貝萊德支付使用這些系統的費用可能會提高貝萊德的盈利能力。

貝萊德從服務提供商那裏收取與使用貝萊德提供的系統相關的費用，可能會激勵貝萊德建議基金與服務提供商簽訂或續簽協議。

考慮到貝萊德客户與貝萊德的整體關係，貝萊德可能會為貝萊德提供的某些服務提供特別定價安排。任何該等特別定價安排不會影響適用於該等客户在基金的投資的基金費用及開支。

貝萊德及其董事、高級管理人員和員工目前和未來的活動，除了本節所述的活動外，可能會產生額外的利益衝突。

基金打算舉行年度股東大會，只要普通股在國家證券交易所上市，並且這種會議是上市的條件。

憲章授權發行200,000,000股股本，該等股本可不時按董事會釐定的權利分類或重新分類，而無須經普通股持有人批准。董事會已將(I)1,259股基金法定股本分類為W-7 VMTP系列優先股(VMTP股份)，其中截至2022年4月30日基金已發行1,259股，(Ii)3,262股基金法定股本T7系列(截至2022年4月30日基金尚未發行)，及(Iii)2,600股基金法定股本T8系列(截至2022年4月30日基金尚未發行)。股本的剩餘股份被分類為普通股(普通股)。

分配優先權和清算優先權。在基金支付股息和基金解散或清算時的資產分配方面，VMTP股票排在基金普通股之前。《投資公司法》禁止宣佈基金普通股的任何股息或回購基金普通股如果基金未能維持至少200%的基金已發行VMTP已發行股份清算優先股的資產覆蓋範圍。此外，根據基金約章，如基金未能就VMTP股份宣佈及派發股息、贖回根據約章須贖回的任何VMTP股份或未能遵守評級機構對VMTP股份進行評級的基本維持額要求，則基金不得宣佈及派發與VMTP股份同等級別的股份類別的股息或購回該等股份。

投票權。VMTP股份持有人擁有與基金普通股持有人相同的投票權(每股一票)，並將與普通股持有人(每股一票)一起就某些事項進行投票。然而，VMTP股份的持有者作為一個單獨類別的投票人，也有權選舉兩名董事進入基金董事會。如果VMTP股票的股息在兩年內沒有支付，VMTP股票的持有者也有權選舉基金的全體董事會成員。VMTP股份持有人一般亦有權就不會對基金其他證券持有人的任何權利造成不利影響的適用補充條款及對VMTP股份造成不利影響的事項，進行單獨的分類表決。此外，根據《投資公司法》，任何已發行VMTP股份的大多數持有人須批准(A)採納任何會對VMTP股份造成不利影響的重組計劃，(B)改變基金作為封閉式投資公司的細分類別或改變其基本投資限制，或(C)改變其業務以停止作為投資公司。

贖回、購買和出售VMTP股票。基金可隨時選擇贖回全部或部分VMTP股份。每股VMTP股份的贖回價格等於每股清算優先股加上任何未償還股息和適用的贖回溢價。如果基金在VMTP股份的定期贖回日期前贖回VMTP股份，而VMTP股份的長期評級高於A1/A+或評級機構對VMTP股份的長期評級，則該等贖回可能需要根據VMTP股份定期贖回日期前的剩餘時間向VMTP股份持有人支付規定的贖回溢價(最高可達清算優先權的2%)，但須符合要求遵守最低資產覆蓋要求的贖回規定的例外情況。除非提前贖回或購回或延期，否則本基金須於VMTP股份贖回日期贖回其VMTP股份。除非延期，否則贖回期限為2023年7月2日。在VMTP股份的定期贖回日期前六個月，基金必須開始

將流動資產與其託管人分開，為贖回提供資金。此外，如果基金未能滿足某些資產覆蓋範圍、基本維護額或槓桿要求，基金將被要求贖回某些已發行的VMTP股票。

董事會(在適用法律及章程的規限下)可授權發行當時已發行的任何優先股，而無須獲得普通股持有人的批准，並可視乎其條款而定，發行董事會認為必要、合宜或適當的其他類別股份或其他類別或系列股份，並具有董事會認為合適的條款、權利、優惠、特權、限制及限制。基金目前預計不會發行任何其他類別的股票或系列股票，但普通股和VMTP股票除外。

基金是封閉式管理投資公司，因此其股東無權要求基金贖回其股份。相反，基金的普通股在公開市場上的交易價格將取決於幾個因素，包括股息水平(進而受費用影響)、資產淨值、對投資組合證券的看漲保護、股息穩定性、流動性、市場上普通股的相對供求、一般市場和經濟狀況以及其他因素。由於封閉式投資公司的股份可能經常以低於資產淨值的價格交易，董事會可考慮可能採取的行動，以減少或消除資產淨值相對於普通股的任何重大折扣，可能包括在公開市場或非公開交易中回購該等股份，對該等股份提出收購要約，或將基金轉換為開放式投資公司。董事會可能決定不採取任何此類行動。此外，如果進行股票回購或要約收購，也不能保證會降低市場折扣。

儘管如上所述，在基金有已發行優先股的任何時間，基金不得購買、贖回或以其他方式收購其任何普通股，除非(1)所有應計優先股股息已支付，以及(2)在購買、贖回或收購時，基金投資組合的資產淨值(在扣除普通股收購價格後確定)至少為任何已發行優先股清算價值的200%(預計相當於每股原始購買價加上任何應計和未支付的股息)。因基金提出的任何收購要約而產生的任何服務費將由基金承擔，並不會減少向投標股東支付的既定對價。

在符合其投資限制的情況下，基金可借入資金以回購股份或提出收購要約。為股份回購交易提供資金的任何借款的利息或基金因預期股份回購或要約收購而積累的現金將減少基金的淨收入。任何可能獲得董事會批准的股份回購、要約收購或借款都必須遵守《交易所法》、《投資公司法》及其下的規章制度。

儘管對資產淨值折讓採取行動的決定將由董事會在審議此類問題時作出，但董事會目前的政策是不授權回購普通股或對此類股票提出收購要約，條件是：(I)此類交易如果完成，將導致普通股從紐約證券交易所退市，或(B)損害基金作為守則所規定的RIC的地位，(這將使基金成為一個應納税實體，根據《投資公司法》，除對從基金獲得股息的股東(br})或作為註冊封閉式投資公司徵税外，還在公司一級對基金的收入徵税；(2)基金將無法有條不紊地清算有價證券，並與基金的投資目標和政策保持一致，以便回購股份；或(3)董事會的判決中有任何(A)對此類交易提起或威脅提起的重大法律行動或程序，或以其他方式對基金產生重大不利影響，(B)全面暫停或限制紐約證券交易所的證券交易價格，(C)聯邦或州當局宣佈暫停銀行業務，或任何美國或紐約銀行暫停付款，(D)聯邦或州當局對貸款機構擴大信貸或外匯兑換影響基金或其投資組合證券發行人的重大限制，(E)直接或間接涉及美國的戰爭、武裝敵對行動或其他國際或國家災難的開始, 或(F)回購股份會對基金或其股東造成重大不利影響(包括任何不利税務影響)的其他事件或情況。董事會今後可根據經驗修改這些條件。

基金以低於資產淨值的價格回購其股份，將導致仍未發行的股份的資產淨值增加。然而，不能保證低於或低於資產淨值的股份回購或要約收購將導致基金的普通股以與其資產淨值相等的價格交易。然而，基金的普通股可能是不時回購或要約收購的對象，或者基金可能轉變為一家開放式投資公司，這一事實可能會縮小原本可能存在的市場價格與資產淨值之間的任何利差。

此外，基金購買其普通股將減少基金的淨資產，這可能會提高基金的費用比率。基金在優先股已發行時購買其普通股，將增加適用於當時剩餘的已發行普通股的槓桿。

在決定是否在普通股低於資產淨值的情況下采取任何行動之前，董事會可能會考慮所有相關的因素，包括折扣的幅度和持續時間、基金投資組合的流動性、可能採取的任何行動對基金或其股東的影響以及市場因素。基於這些考慮，即使基金的普通股以折扣價交易，董事會也可以決定，為了基金及其股東的利益，不應採取任何行動。

以下是收購、持有和處置基金普通股對股東的某些美國聯邦所得税後果的説明。除非另有説明，否則本討論假定您是應税美國持有人(定義如下)。本討論的依據是經修訂的1986年《國税法》的現行規定(《國税法》)、據此頒佈的條例以及司法和行政當局，所有這些規定都可能受到法院或國税局的更改或有不同的解釋，可能具有追溯效力。本文未嘗試對影響基金及其股東的所有美國聯邦所得税問題進行詳細解釋，此處所述討論並不構成税務建議。本討論假設投資者持有基金普通股作為美國聯邦所得税的資本資產(通常為投資資產)。基金沒有也不會尋求國税局就本報告討論的任何事項作出任何裁決。不能保證國税局不會主張或法院不會維持與下文所述相反的立場。本摘要不討論非美國、州或地方税的任何方面。潛在投資者必須就收購、持有和處置基金普通股的美國聯邦所得税後果(包括替代最低税收後果)以及州、地方和非美國税法的影響諮詢自己的税務顧問。

此外，不會嘗試解決適用於具有特殊税務地位的投資者的税務考慮因素，例如金融機構、房地產投資信託基金、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、證券或貨幣交易商、作為對衝、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有基金股份的人、選擇了按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、具有守則第451(B)節所指的適用財務報表的投資者或非美國投資者。此外，這一討論並未反映替代最低税額可能適用的情況。

該基金已選擇按照《守則》第M分章的規定，每年被視為並打算有資格作為一個獨立國家徵税。基金要符合資格，除其他事項外，必須滿足與其收入來源、資產多樣化和向股東分配收入有關的某些要求。首先，基金必須至少有90%的年度總收入來自股息、利息、證券貸款支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益，或與其投資於此類股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)，或從合格上市合夥企業的利息中獲得的淨收入(定義見《準則》)(90%的毛收入測試)。第二，基金必須使其所持資產多樣化，以便在其納税年度的每個季度結束時，(I)至少將其資產價值的50%

只要本基金符合RIC資格，本基金在每個納税年度分配給其股東的收入和收益一般不需要繳納美國聯邦所得税，但在該納税年度內，本基金至少應分配以下兩項之和的90%：(I)其免税利息收入淨額(如果有)和(Ii)其投資公司的應納税所得額(除其他項目外，包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現收入、證券借貸收入、淨短期資本收益超過淨長期資本損失，以及淨資本收益以外的任何其他應税收入(定義見下文)，減去可扣除的費用)，而不考慮支付的股息扣減。基金可保留其淨資本收益(由其長期資本淨收益與短期淨資本損失之差組成)以供投資。但是，如果基金保留任何淨資本收益或任何投資公司應納税的收入，則將按正常公司税率按保留金額徵税。

守則對基金徵收4%的不可抵扣消費税，但以基金在任何歷年年底前未分配下列款項為限：(I)該歷年的普通收入(不計任何資本收益或虧損)的98%及(Ii)資本收益的98.2%超出資本虧損(經某些普通虧損調整)的一年期間(除非選擇使用基金的財政年度)。此外，為避免徵收消費税而必須在任何一年分配的最低金額將增加或減少，以反映與上一年相比分配不足或分配過度的情況。就消費税而言，該基金將被視為已分配其已繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然基金打算以必要的方式分配任何收入和資本收益，以最大限度地減少徵收4%的不可抵扣消費税，但不能保證分配足夠數額的基金應納税所得額和資本收益，以完全避免徵收消費税。在這種情況下，基金將只對不符合上述分配要求的金額繳納消費税。

如果在任何課税年度，本基金不符合《税法》M分節規定的税務處理資格，則本基金將對該年度的所有應納税所得額繳納常規的美國聯邦所得税，其對其股東的所有分配(包括淨資本利得分配)將按照本基金的收益和利潤作為普通股息收入對股東徵税。只要滿足某些持有期和其他要求，該等股息將有資格(I)在股東作為個人納税的情況下被視為合格股息收入，以及(Ii)在公司股東的情況下被視為扣除股息。此外，為了再次有資格在下一年作為RIC徵税，基金將被要求將其收益和非RIC年度的應佔利潤分配給股東。此外，如果基金在超過兩個課税年度的時間內沒有資格成為信託基金，則為了在下一年有資格成為信託基金，基金將被要求選擇確認任何內部淨收益(包括收入項目在內的總收益超過基金清算時實現的總虧損)並繳税，或者選擇在五年內對確認的這種內在收益徵税。

基金的某些投資做法受特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束(包括按市值計價，建設性銷售、跨境銷售、洗牌(br}銷售、賣空和其他規則)，其中可能

(Br)(1)禁止、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的准予；(2)將較低徵税的長期資本利得或合格股息收入轉換為較高徵税的短期資本利得或普通收入；(3)將普通虧損或扣除轉換為資本損失(其扣除的限制較有限)；(4)導致基金在沒有相應的現金接收的情況下確認收入或收益；(5)對股票或證券的買賣被視為發生的時間產生不利影響；(6)不利地改變某些複雜金融交易的性質，(7)產生不符合上述90%年總收入要求的收入。因此，這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。基金打算監督其交易，並可能進行某些税務選擇，並可能被要求處置證券，以減輕這些規定的影響，並防止基金作為RIC的資格被取消。此外，基金可能需要限制其在衍生工具方面的活動，以維持其RIC地位。

基金可將其淨資產的一部分投資於低於投資級的證券，俗稱垃圾證券。對這類證券的投資可能會給基金帶來特殊的税務問題。美國聯邦所得税規則對於基金何時可以停止計息、原始發行貼現或市場貼現、壞賬或毫無價值的證券何時以及在多大程度上可以扣除、因違約債務而收到的款項應如何在本金和收入之間進行分配，以及在破產或重整情況下債務義務的修改或交換是否應納税等問題，並不完全明確。這些問題和其他問題可能會影響基金分配足夠收入的能力以保持其作為RIC的地位或避免徵收美國聯邦所得税或消費税。

基金購買的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。通常，原始發行折扣的金額被視為利息收入，幷包括在擔保期限內的應税收入中(基金需要進行分配，以符合RIC的資格，並避免美國聯邦所得税或未分配收入4%的消費税)，即使該金額的付款要到較晚的時間才會收到，通常是在債務擔保到期時。

如果基金在二級市場上以低於其調整後發行價的價格購買債務證券，調整後的發行價超過購買價的部分為市場折扣。除非基金選擇在當前基礎上應計市場折扣，否則通常情況下，處置具有市場折扣的債務證券所實現的任何收益和本金的任何部分支付均被視為普通收入，但收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣。市場貼現通常以等額的每日分期付款方式累加。如果基金最終從債務工具上收取的收入少於其購買價格加上以前收入中包括的市場貼現，則基金可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。

本基金可投資於優先證券或美國聯邦所得税處理可能不明確或可能受到美國國税局重新定性的其他證券。如果該等證券的税務處理或來自該等證券的收入與基金預期的税務處理有所不同，則可能會影響基金確認收入的時間或性質，從而可能要求基金買賣證券或以其他方式改變其投資組合，以遵守守則適用於RICS的税務規則。

由於本基金可投資於外國證券，其來自此類證券的收入可能需要繳納非美國税。

外幣兑換合約、非美元計價證券合約、非美元計價期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益通常不屬於第1256條合約(定義見下文)，將按普通損益處理。

基金一般不會確認基金為個別證券所作期權的收入，直至期權被行使、失效或受制於結算交易(根據適用法規的定義)，基金與該期權有關的義務以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效，基金在撰寫期權時收到的保費一般將被定性為短期資本收益。如果基金進行結清交易，則收到的保費與基金為結清頭寸而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本收益或損失。如果行使了基金的期權，從而要求基金出售標的證券，則溢價將增加標的證券出售時的變現金額，出售標的證券的任何收益的性質，如短期或長期資本收益，將取決於基金在標的證券中的持有期。由於基金將無法控制其承銷的期權的行使，這種行使或其他必要的標的證券出售可能導致基金在不合時宜的時候實現收益或虧損。

符合第1256條合同的證券指數和證券部門的期權一般為？按市價計價用於美國聯邦所得税目的。因此，基金一般會在每個納税年度的最後一天確認損益，該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此，期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與符合第1256條合同的指數和行業的期權有關的任何收益或損失，將被視為短期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的40%，長期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的60%。因為按市值計價如果規則可能導致基金在收到現金之前確認收益，則可能要求基金處置投資以滿足其分配要求。？按市值計價？如果此類損失是跨境或類似交易的一部分，則可以暫停或以其他方式限制此類損失。

如果基金向其股東適當報告其市政證券免税利息的基金分配(免息股息)，一般將免徵常規聯邦所得税。為使基金支付免息股息，基金總資產價值的至少50%必須包括每季度的免税債務。雖然基金打算滿足這一要求，但在這方面不能給予保證。如果基金未能做到這一點，它將無法支付免税股息，您可歸因於基金從任何來源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)將按基金的收入和利潤作為普通收入徵税。

基金將分配或保留全部或部分淨資本收益進行再投資。如果保留任何此類收益，基金將就該留存金額繳納公司所得税。在這種情況下，基金預計將在發給其普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得，如果每個普通股股東因長期資本利得而繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求將其在此類未分配金額中的份額作為長期資本利得計入美國聯邦所得税，(Ii)將有權從基金支付的美國聯邦所得税債務中扣除其按比例繳納的税款，並在抵免金額超過該負債的範圍內要求退款，並且 (Iii)將通過包括在股東收入中的未分配資本利得減去根據第(Ii)條被視為由股東支付的税款來增加其普通股的基數。

基金從淨資本收益中支付給您的分配(如果有)，基金適當地報告為資本利得股息 (資本利得股息)應作為長期資本利得徵税，無論您持有普通股多長時間。除免息股息(普通收入股息)外，基金從其當期或累計收益和利潤中向您支付的所有其他股息(包括來自淨短期資本收益的股息)通常作為普通收入納税。只要滿足一定的持有期和其他要求，普通的收入股息(如果基金適當地報告)可能符合以下條件：(1)就公司股東而言，如果基金的收入包括來自美國公司的股息收入，則有資格獲得股息扣除；(2)對於個人股東，則符合資格。

作為合格股息收入的股東，只要基金獲得合格股息收入，就有資格按長期資本利得税徵税。合格股息收入通常是指來自應納税國內公司和某些合格外國公司的股息收入(例如，一般而言，外國公司在美國註冊成立，或在某些國家註冊成立，與美國簽訂有資格的全面税收條約，或其支付股息的股票很容易在美國成熟的證券市場上交易)。不能保證基金分配中的哪一部分(如果有的話)將構成合格的股息收入或有資格獲得收到的股息扣除。

您收到的任何超過本基金當前和累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整後的税基範圍內的資本返還，此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為資本返還的基金分配金額將減少您在普通股中的調整税基，從而增加您的潛在收益或減少您在任何後續出售或其他普通股處置中的潛在虧損。

普通股股東可能有權用資本損失來抵消他們的資本收益股息。該守則載有若干法定條文，規定資本損失可在何時抵銷資本收益，並限制使用某些投資和活動的損失。因此，有資本虧損的普通股股東被敦促諮詢他們的税務顧問。

股息和其他應税分派即使再投資於基金的額外普通股，也應向您納税。基金支付的股息及其他分派一般按守則的規定視為閣下在作出股息或分派時已收到股息或其他分派。但是，如果基金在1月份向您支付了股息，而該股息是在上一年10月、11月或12月中的某個月份的指定日期向登記在冊的普通股股東宣佈的，則出於美國聯邦所得税的目的，此類股息將被視為由基金支付並在股息宣佈當年的12月31日由您收到。此外，在基金納税年度結束後作出的某些其他分配可能會溢出，並被視為基金在該納税年度內支付的(4%的不可抵扣消費税除外)。在這種情況下，您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。

某些私人活動債券的利息是一項税收優惠，但須對個人徵收替代最低税。基金可將其部分資產投資於市政債券，但須遵守這一規定，因此其免息股息的一部分是税收優惠項目，前提是此類股息代表從這些私人活動中獲得的利息。因此，對基金的投資可能導致普通股持有人繳納替代性最低税額，或導致負債增加。

免息紅利包括在確定個人的社會保障和鐵路退休福利的哪一部分(如果有的話)將包括在繳納聯邦所得税的總收入中。

在任何時候購買的普通股價格可能會反映即將進行的分配的金額。那些在分配的記錄日期之前購買普通股的人將獲得分配，這將對他們徵税，即使這在經濟上代表着投資資本的回報。

基金將在每年年底後向您發送信息，列出基金支付給您的任何分派的金額和納税狀況。

出售或以其他方式處置普通股一般會導致您的資本收益或虧損，如果您在出售時持有該等普通股超過一年，則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過六個月的普通股造成的任何損失，將被視為長期資本損失，以您就該等普通股收到的任何資本利得股息(包括記入未分配資本利得股息的金額)為限。如果您收購其他普通股(無論是通過出售還是以其他方式處置普通股)，您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失都將被禁止

如果基金對其股份進行要約收購，基金根據該要約回購股東股份一般將被視為股東出售或交換股份，條件是：(I)股東投標和基金回購所有該等股東股份，從而使股東對基金的所有權百分比(無論直接或通過根據守則第318條的歸屬)降至0%；(Ii)股東在投標要約完成後，就基金的投票權百分比和所有權的減少符合守則規定的數字安全港，或(Iii)要約收購以其他方式導致股東在基金中的所有權百分比權益有意義地減少，這取決於特定股東的事實和情況。

如果投標股東對基金的比例所有權(在應用守則第318節下的所有權歸屬規則後確定)沒有減少到上述測試所要求的程度，則該股東將被視為根據投標要約後持有(或被視為根據守則第318節持有)該股東在投標要約後持有(或被視為根據守則第318節持有)從基金獲得的分派(第301節分派)。這一分派的金額將等於基金為出售的股份支付給該股東的價格，並將作為股息徵税。即作為普通收入，以基金當前或累計收益和可分配給該等分配的利潤為限，超出部分視為減去股東在要約收購後所持股份的納税基礎的資本回報，此後視為資本收益。股東在要約收購後持有的任何基金股份將根據守則的規定作出基準調整。

如果沒有任何投標股東被視為因根據特定收購要約出售股份而獲得301條款分配，則沒有根據該收購要約出售股份的股東將不會因為其他股東在收購要約中出售股份而實現對其股票的推定分配。如果任何投標股東被視為獲得301條款分配，則因該要約而增加基金比例所有權的股東，包括未進行任何股份收購的股東，將被視為根據《守則》第305(C)條獲得推定分派，金額相當於其因投標要約而增加的基金所有權百分比。這種建設性的分配將被視為可分配給其的當前或累計收益和利潤的範圍內的股息。

使用基金的現金回購股份可能會對基金滿足上述作為受監管投資公司對待的分配要求的能力產生不利影響。基金還可確認與出售投資組合證券有關的收入，以便為購買股票提供資金，在這種情況下，基金在確定是否滿足分配要求時將考慮到任何這類收入。

如果基金清算，股東一般將在清算時實現資本收益或損失，金額等於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東在其股份中的調整税基之間的差額。如果股東被視為持有基金股票的期限超過一年，則任何此類收益或虧損將是長期的，否則將是短期的。

上述討論並未涉及對未將其股票作為資本資產持有的股東的税務處理。這些股東應就參與或不參與要約收購或在基金清算時對其產生的具體税務後果諮詢其自己的税務顧問。

美國現行聯邦所得税法按適用於普通收入的税率對公司的長期和短期資本利得徵税。對於非公司納税人，短期資本利得目前的税率為

適用於普通收入的税率，而長期資本利得税通常按較低的最高税率徵税。資本損失的扣除受到《守則》的限制。

某些美國個人、遺產或信託持有人的收入超過某些門檻，將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的聯邦醫療保險税，其中包括從基金收到的股息以及出售或以其他方式處置基金普通股所獲得的資本收益。

作為非居民境外個人或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常將按美國聯邦政府30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納普通收入股息的預扣税(以下討論的除外)。一般來説，美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税不適用於外國投資者因任何免息股息或淨資本收益(包括記為未分配資本利得股息)的分配或出售或其他處置基金普通股而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務，或者對於個人而言，在納税年度內在美國停留183天或更長時間，並滿足某些其他條件，可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資該基金普通股的税務後果諮詢其税務顧問。

由RIC正確報告的普通收入股息通常可以免除美國聯邦預扣税，條件是：(I)就RIC的合格淨利息收入(通常是其來自美國的利息收入，但不包括某些或有利息和RIC至少是10%的股東的公司或合夥企業的債務利息，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得(通常，RIC的短期淨資本收益超過其在該課税年度的長期資本損失)。視情況而定，基金可將其可能符合條件的全部、部分或全部股息報告為合格淨利息收入或合格短期資本利得，和/或將此類股息全部或部分視為不符合免除扣繳的資格。為了有資格獲得這種扣繳豁免，外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN，W-8BEN-E，或替換為表格)。就通過中介持有的普通股而言，即使基金將付款報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益，中介也可能已預扣税款。外國投資者應就將這些規則應用於其賬户事宜與其中介機構聯繫。不能保證基金分配的哪一部分有資格作為合格的淨利息收入或合格的短期資本利得獲得優惠待遇。

此外，30%的預扣將適用於就某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的基金普通股支付的股息，除非該機構與財政部達成協議，每年報告與該機構的股份和賬户有關的信息，只要該等股份或賬户由某些美國人和某些由美國人全資或部分擁有的非美國實體持有，並扣留某些付款。因此，持有基金普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣，就投資者持有的基金普通股支付的股息，如果投資者是根據某些豁免不符合資格的非金融外國實體，將按30%的費率扣繳股息，除非該實體(I)證明該實體沒有任何主要美國所有者，或(Ii)提供有關該實體主要美國所有者的某些信息，而適用的扣繳義務人將轉而向財政部長提供這些信息。美國與適用的外國之間的政府間協定，或未來的財政部條例或其他指導意見，可以修改這些要求。基金將不會就任何扣留的金額向普通股股東支付任何額外金額。鼓勵外國投資者就這些規則對其在基金普通股的投資可能產生的影響與其税務顧問進行磋商。

支付給某些非豁免普通股股東的股息、分配和銷售收益可能需要繳納美國聯邦備用預扣税，這些股東未能提供正確的納税人識別號(對於個人，通常是他們的社會安全號碼)或提供所需的證明，或者以其他方式受到備用預扣税的約束。備份預扣不是附加税，只要您及時向美國國税局提供所需信息，任何預扣的金額都可以退還或記入您的美國聯邦所得税義務(如果有)中。

普通收入紅利、資本利得紅利和出售或以其他方式處置基金普通股的收益也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就投資本基金對他們造成的美國聯邦、州、地方或外國税收後果的具體問題諮詢他們自己的税務顧問。

根據美國財政部法規，如果普通股股東在單個納税年度(或在進行交易的任何納税年度和隨後的五個納税年度的任何組合中確認普通股價值200萬美元或更多)或公司股東在任何單個納税年度(或在進行交易的任何納税年度和隨後的五個納税年度的任何組合中確認普通股價值2,000萬美元或更多)或1,000萬美元或更多的虧損，則該股東必須向美國國税局提交一份關於國税局8886表格的披露聲明。根據本條例應報告損失的事實，並不影響法律確定納税人對損失的處理是否適當。普通股股東應諮詢其税務顧問，以根據其個人情況確定本條例的適用性。

以上是現行《守則》及《庫務條例》若干條文的概要及簡略摘要，因為這些條文直接管限基金及其股東的税務。有關完整的規定，應參考相關規範章節和財政部條例。《守則》和《金庫條例》可能會因立法或行政行動而更改，任何此類更改均可追溯至基金交易。建議普通股持有人諮詢他們自己的税務顧問，瞭解有關基金的美國聯邦所得税及其對普通股持有人的所得税後果的更多詳細信息。

基金資產的託管人是道富銀行和信託公司，其主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街1號，郵編：02111。託管人將負責從基金賬户收取和支付資金，必要時設立單獨賬户，以及轉讓、交換和交付基金投資組合證券。

ComputerShare Trust Company，N.A.，其主要營業地址為馬薩諸塞州02021，坎頓州羅亞爾街150號，將作為基金普通股的轉讓代理。

德勤律師事務所的主要業務地址為02116，郵編為馬薩諸塞州波士頓伯克利街200號，是該基金的獨立註冊會計師事務所，預計每年就該基金的財務報表發表意見。

控制人是指直接或間接實益擁有一家公司25%以上有投票權證券的人。截至2022年5月31日，基金不知道有任何個人或實體控制基金。據基金所知，截至2022年5月31日，以下人員擁有基金任何類別流通股的登記在案或受益5%或以上的股份：

這份SAI是我們向美國證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。我們被允許通過引用合併我們向美國證券交易委員會提交的信息，這意味着我們可以通過向您推薦這些文件來向您披露重要信息。我們通過引用將以下列出的文件以及我們根據交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)條向美國證券交易委員會提交的任何未來文件納入本SAI，包括自提交文件之日起在本SAI之日或之後提交的任何文件(不包括所提供的任何信息)，直至我們出售了與本SAI、招股説明書和任何隨附的招股説明書附錄相關的所有已發售證券或以其他方式終止發售為止。通過引用併入的信息是本SAI的重要組成部分。通過引用併入本SAI的文件中的任何聲明將被視為自動修改或取代，前提是(1)本SAI或(2)通過引用併入本SAI的任何其他後續提交的文件中包含的聲明修改或取代了該聲明。通過引用併入本文的文件包括：

應書面或口頭要求，基金將免費向收到本SAI的每個人(包括任何受益所有人)提供本SAI、招股説明書或隨附的招股説明書附錄中已經或可能以引用方式併入的任何和所有文件的副本。您應該通過撥打以下電話指示索要文件：

該基金免費提供招股説明書、SAI和基金年度和半年度報告，網址為：http://www.blackrock.com.您也可以在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov))或支付複印費後，以電子方式獲取本標準説明書、招股説明書、通過參考納入的其他文件以及基金以電子方式存檔的其他信息，電子請求地址為：Public Info@sec.gov。基金網站所載或可通過其獲取的信息不屬於本SAI、招股説明書或所附招股説明書補編的一部分。

提交給基金股東的截至2021年4月30日的年度報告(《2021年年度報告》)中包括的經審計財務報表和財務摘要，以及德勤律師事務所關於基金2021年年度報告中包含的財務報表和財務摘要的報告，以及基金提交給基金股東的截至2021年10月31日的六個月的半年度報告中包含的未經審計的財務報表財務摘要均納入本報告。

2022年5月20日，董事會批准將基金的財政年度結束時間從4月30日改為7月31日，自2022年7月31日起生效。

穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)全球評級標準説明

穆迪全球長期和短期評級等級上的評級是對非金融企業、金融機構、結構性融資工具、項目融資工具和公共部門實體發行的金融債務的相對信用風險的前瞻性意見。穆迪將信用風險定義為實體在到期時可能無法履行其合同財務義務的風險，以及發生違約或減值事件時的任何估計財務損失。穆迪評級涉及的合同金融義務是那些要求在不考慮可執行性的情況下，在可確定的日期之前支付可確定的金額，該金額可能會根據差異的標準來源而變化(例如，浮動利率)。穆迪的評級反映了發行人獲得足夠現金償還債務的能力及其支付意願。穆迪的評級沒有涉及本金債務(例如，與股票指數掛鈎的)金額的非標準差異來源，在初始評級附帶的新聞稿中沒有明確的相反聲明。長期評級分配給原始期限為一年或更長時間的發行人或債券，反映合同金融債務違約或減值的可能性，以及在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。短期評級針對原始到期日為13個月或以下的債務，反映了合同金融債務違約或減值的可能性以及在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。穆迪在發行人層面和工具層面分別對長期和短期規模進行評級。通常, 評級是公開的，但也可以分配私人評級和未發佈的評級。

穆迪通過在所有結構性融資評級中添加(SF)來區分全球長期範圍內的結構性融資評級與基礎評級(即對非金融公司、金融機構和公共部門實體的評級 )。將(SF)添加到結構性金融評級應消除任何假設，即此類評級和同一字母級別的基本評級將表現相同。結構性金融安全評級(SF)指標表明，評級類似的結構性金融和基礎證券可能具有不同的風險特徵。然而，通過目前的方法，穆迪渴望在很長一段時間內衡量結構性融資和基本評級表現時，實現廣泛的預期等價性。

注意事項：穆迪將數字修飾符1、2和3附加到從AA到CAA的每個通用評級分類。修飾符1表示債務處於其通用評級類別的較高端；修飾符2表示中端評級；修飾符3 表示該通用評級類別的較低端排名。此外，銀行、保險公司、金融公司和證券公司發行的混合證券的所有評級都附加了一個(Hyb)指標。

根據其條款，混合證券允許遺漏預定的股息、利息或本金支付，如果發生此類遺漏，可能會導致減值。混合證券還可能受到合同允許的本金減記的影響，這可能導致減值。與混合指標一起，分配給混合證券的長期債務評級是與該證券相關的相對信用風險的表達。

穆迪對美國市政當局和非營利組織發行的商業票據使用全球短期優質評級標準。這些商業票據計劃可以由外部信用證或流動性工具支持，也可以由發行人的自我流動性支持。

對於其他短期市政債券，穆迪使用下面討論的另外兩個短期評級等級之一：市政投資等級(MIG)和可變市政投資等級(VMIG)。

穆迪對美國市政現金流票據、債券預期票據和某些其他短期債務使用MIG評級，這些債券通常在三年或更短時間內到期。在某些情況下，穆迪對期限最長為5年的債券預期票據使用MIG評級。

在可變利率按需債務(VRDOS)的情況下，分配兩個組成部分的評級。其組成部分是長期評級和短期需求義務評級。長期評級涉及發行人滿足預定本金和利息支付的能力。短期按需債務評級解決了發行人或流動性提供者支付與VRDO的按需購買價格功能(按需功能)相關的付款能力。短期需求債務評級採用VMIG評級。具有流動性支持的VMIG評級使用支持提供商的短期交易對手風險評估作為輸入，或在沒有第三方流動性支持的情況下使用標的債務人的長期評級。具有有條件流動性支持的需求債務的VMIG評級過渡不同於Prime級別的過渡，以反映如果發行人的長期評級降至投資級以下，外部流動性支持將終止的風險。

如果需求特徵的頻率低於每三年，穆迪通常會給予VMIG短期需求義務評級。如果需求功能的頻率低於三年，但購買價格只能用再營銷收益支付，則短期需求義務評級為NR。

標普全球評級公司發佈信用評級的部門--標普全球評級公司簡介

標普發行的信用評級是對債務人關於特定金融義務、特定類別金融義務或特定金融計劃(包括對中期票據計劃和商業票據計劃的評級)的信用狀況的前瞻性意見。它會考慮擔保人、保險公司或其他形式的信用增級債務的信譽，並考慮債務計價的貨幣。該意見反映了標普對債務人在到期時履行其財務承諾的能力和意願的看法，該意見可能會評估可能影響違約情況下最終付款的條款，如抵押品擔保和從屬關係。

發行信用評級可以是長期的，也可以是短期的。短期發行的信用評級通常被分配給在相關市場上被視為短期的債務，通常原始期限不超過365天。短期發行的信用評級也被用來表明債務人在長期債務方面的信譽。標普通常會對原始期限超過365天的債券給予長期發行信用評級。然而，根據市場實踐，標普對某些工具的評級可能會偏離這些指導方針。中期票據被賦予長期評級。

問題評級是對違約風險的評估，但可能包含對違約情況下的相對資歷或最終回收的評估。如上文所述，次級債務的評級通常低於優先債務，以反映破產中較低的優先級。(這種區分可能適用於實體既有優先債務又有次級債務、有擔保債務和無擔保債務、或經營公司和控股公司債務的情況。)

*可以通過添加加號(+)或減號(-) 來修改從AAA到ACCC的評級，以顯示在評級類別中的相對地位。

標普美國市政債券評級反映了標普對這些債券特有的流動性因素和市場準入風險的看法。三年或更短時間到期的債券可能會獲得債券評級。原始期限超過三年的票據最有可能獲得長期債務評級。在確定要分配的評級類型(如果有的話)時，標普分析將審查以下考慮因素：

惠譽評級發佈了各種不同級別的意見。其中最常見的是信用評級，但該機構也發佈評級、評分和其他與財務或運營實力相關的意見。例如，惠譽還提供對住宅和商業抵押貸款服務機構、資產管理公司和基金的專門評級。在每種情況下，用户都應參考每個單獨量表的定義，以獲得關於每個評估涵蓋的風險維度的指導。

惠譽與發行人相關的信用評級是對實體履行財務承諾的相對能力的意見，如利息、優先股息、本金償還、保險索賠或交易對手義務。與發行人的證券和債務相關的信用評級可以包括復甦預期。信用評級被投資者用作根據他們投資的條款收到欠他們的錢的可能性的指標。該機構的信用評級涵蓋全球範圍內的公司、主權金融、銀行、保險和公共金融實體(包括超國家和國家以下實體)及其發行的證券或其他債務，以及由應收賬款或其他金融資產支持的結構性金融證券。

投資級和投機級這兩個術語隨着時間的推移已經成為描述從AAA到BBB(投資級)和從BB到D(投機級)的類別的速記。投資級和投機級這兩個術語是市場慣例，並不意味着為投資目的推薦或認可特定的證券。投資級類別表明信用風險相對較低到中等，而投機級類別的評級要麼表明信用風險水平較高，要麼表明違約已經發生。

為了方便投資者，惠譽還可能包括與評級發行人相關的問題，這些問題沒有也沒有在其網頁上進行評級。這類問題也被稱為NRID。

信用評級以相對等級順序表示風險，也就是説，它們是信用風險的順序衡量標準，並不能預測違約或損失的具體頻率。有關評級的歷史表現的信息，請參閲惠譽的評級過渡和違約研究，其中詳細説明瞭歷史違約率及其意義。歐洲證券和市場管理局還維護着歷史違約率的中央存儲庫。

惠譽的信用評級不直接涉及信用風險以外的任何風險。特別是，評級不涉及由於利率、流動性和其他市場考慮因素的變化而導致評級證券市值損失的風險。然而，就評級負債的支付義務而言，市場風險可能會影響發行人履行承諾的能力，因此可以考慮市場風險。

然而，評級並不反映市場風險，因為它們影響承諾付款義務的規模或其他條件(例如，在指數掛鈎債券的情況下)。

在分配給個別債務或工具的評級的違約成分中，評級機構通常根據該工具的文檔的條款對不付款或違約的可能性進行評級。在有限的情況下，惠譽可能會包括其他考慮因素(即評級高於或低於債務文件中暗示的標準)。

主要信用評級等級可用於提供對非公開發行的債券或某些票據發行計劃的評級，或用於私人評級。在這種情況下，評級不會公佈，而只是以評級函的形式提供給發行人或其代理人。

基本信用評級等級也可用於提供更窄範圍的評級，包括利息條帶和本金回報，或以其他形式的意見，如信用意見或評級評估服務。信用意見是使用基本評級等級的特定於檔次或類別的視圖，並省略了完整評級的一個或多個特徵，或者滿足不同的標準。信用意見將使用小寫字母符號結合*(例如，BBB+*)或(CAT)後綴來表示意見狀態。信用意見將被時間點通常情況下，但如果分析小組認為信息將足夠可用，則可以對其進行監控。評級評估服務是一種特定於檔次的視圖，使用主要評級級別，瞭解現有或潛在評級可能如何因給定的一組假設情況而發生變化。而信用意見和評級評估服務是時間點而且沒有被監控，他們可能會被分配一個定向監視或展望，這可以表示信用概況的軌跡。

對公司發行人的單個證券或金融債務的評級解決了按順序發生違約的相對脆弱性。此外，對於公司融資中的金融債務，鑑於該債務違約，評級評估中還包括一項收回債務的措施。這尤其適用於擔保債券評級，其中既包括違約概率的指示，也包括鑑於該債務工具違約而恢復的跡象。相反，評級的佔有債務人債務包含了全額還款的預期。

發行人規模和債務規模之間的關係假定為一般的歷史平均回收率。可以根據債務的相對排名、違約的相對脆弱性或顯式恢復評級，為個別債務分配比該實體的發行人評級或發行人違約評級(IDR)更高、更低或相同的評級。

因此，公司等實體的個別債務被賦予與該實體的發行人評級或IDR相同或更高、更低或相同的評級，但不是基於IDR的DIP債務評級除外。在評級等級的較低端，惠譽在許多情況下發布明確的回收評級，以補充發行人和債務評級。

在評級類別中，惠譽可能會使用修飾語。可以在評級後附加修飾語+？或？-？，以表示在主要評級類別中的相對狀態。

例如，評級類別AAID有三個特定於檔次的評級級別(AAA+；AAA AUD；AAA AUD；每個評級級別)。這樣的後綴不會添加到AAA評級和低於ECCC類別的評級中。對於 -f1的短期評級類別，可以附加一個+fd。

短期發行人或債務評級在所有情況下都是基於被評級實體的短期違約脆弱性，並與根據管理相關債務的文件履行財務義務的能力有關。短期存款評級可能會根據損失嚴重程度進行調整。根據市場慣例，短期評級被分配給初始到期日被視為短期債券的債券。通常，這意味着公司、主權和結構性債務的最長期限為13個月，而美國公共金融市場的債務最長為36個月。

由貝萊德顧問有限公司(貝萊德)(基金)(基金)提供諮詢的封閉式基金的受託人/董事(董事)負責監督與基金投資組合證券有關的投票委託書，並已確定將這一責任委託給貝萊德是基金及其股東的最佳利益，作為貝萊德管理、收購和處置賬户資產的權力的一部分，所有這些都是基金根據各自的投資管理協議預期的。

貝萊德採用了由貝萊德管理的帳户進行代理投票的指導方針和程序(連同並不時修訂的《貝萊德代理投票指導方針》)。

貝萊德將根據《貝萊德代理投票指引》，代表各基金就各基金持有的證券的特定委託書進行表決；但前提是，對於已有或擬採用分類董事會結構的基金所持有的標的封閉式基金(包括業務發展公司和其他類似情況的資產池)，貝萊德通常會(A)投票贊成分類建議和反對取消分類的建議，以及(B)不會因董事採用分類董事會結構而投票反對。

貝萊德將按年度就以下事項向董事報告：(1)貝萊德於上一年度代表基金作出的所有代理投票的摘要，以及所有投票符合貝萊德代理投票指引(已根據上一段修訂)的聲明，及 (2)貝萊德代理投票指引之前未有報告的任何變動。

本文件的目的是就貝萊德在全球範圍內代表客户履行作為股東的責任、我們對公司的期望以及我們在自身治理和透明度方面對客户的承諾提供總體解釋。

貝萊德的目的是幫助越來越多的人體驗財務福祉。我們代表機構和個人客户管理各種投資策略、資產類別和地區的資產。我們的客户羣包括養老金計劃、捐贈基金、基金會、慈善機構、官方機構、保險公司和其他金融機構，以及世界各地的個人。作為我們對客户的受託責任的一部分，我們認為，作為知情、積極參與的股東，促進健全的公司治理總體上符合我們客户的最佳長期利益。在貝萊德，這是投資管理團隊的責任。

公司有責任確保它們擁有適當的治理結構，以服務於股東和其他關鍵利益相關者的利益。我們認為，持股有一定的基本權利。公司及其董事會應對股東負責，並在結構上有適當的制衡，以確保他們的運營符合股東的最佳利益，以創造可持續的價值。股東應該有權投票選舉、罷免和提名董事，批准任命審計師，修改公司章程或章程。股東應該能夠投票表決對其投資保護至關重要的關鍵董事會決定，包括但不限於對業務目的、稀釋水平和優先購買權的改變，以及收入和資本結構的分配。為了在知情的情況下做出決策，我們認為股東有權獲得充足和及時的信息。此外，股東投票權應與其經濟所有權成比例，而一股一票的原則有助於實現這一平衡。

與這些股東權利一致，我們認為貝萊德有責任監督我們作為客户投資管家的公司並向其提供反饋。投資管理是我們如何利用作為投資者的聲音來促進健全的公司治理和業務實踐，以幫助我們的客户實現長期股東價值最大化，他們中的絕大多數人正在為退休等長期目標進行投資。貝萊德投資管理通過與管理團隊和/或董事會成員就重大業務問題進行接觸來做到這一點，這些問題包括但不限於環境、社會和治理問題，對於那些已經授權給我們的客户，通過投票代表他們的最佳長期經濟利益。我們還參與公共對話，以幫助形成全球規範和行業標準，目標是支持符合我們作為長期股東的客户利益的政策框架。

貝萊德希望公司及時、準確和全面地披露所有重大治理和業務事項，包括與ESG相關的問題。這種透明度允許股東適當地瞭解和評估相關風險和機會是如何被有效識別和管理的。如果公司報告和披露不充分，或者我們認為所採取的方法可能與可持續的長期價值創造不一致，我們將以鼓勵進步的方式與公司接觸和/或投票。

貝萊德認為參與是一項重要的活動；參與為我們提供了一個機會，讓我們更好地瞭解業務以及風險和機會，這些對我們的客户投資的公司，包括與ESG相關的公司來説都是至關重要的。參與度還會影響我們的投票決定。作為代表客户的長期投資者，我們尋求與高管和董事會董事進行定期和持續的對話，以促進健全的治理和可持續的商業實踐，並瞭解公司對重大問題的管理和監督的有效性。敬業度是

提供有關公司實踐和披露的反饋的重要機制，特別是在我們認為可以改進的地方。同樣，它為我們提供了一個機會，讓我們直接聽取公司董事會和管理層關於他們認為自己的行動如何與可持續的長期價值創造保持一致的意見。我們主要通過直接對話進行接觸，但也可以使用其他工具，如書面通信，來分享我們的觀點。

我們通常投票支持那些證明方法符合創造可持續的長期價值的管理層和董事會。如果我們對公司的方法感到擔憂，我們可能會選擇向公司的董事會和管理層解釋我們的期望。在我們參與之後，我們可能會通過投票來表明我們有未解決的問題，通常是通過投票反對我們認為對問題負有責任的董事連任。我們應用我們的地區代理投票準則來實現我們認為最符合我們客户的長期經濟利益的結果。

我們認識到，公認的公司治理標準和規範可能會因市場而異。然而，我們認為，對於公司創造長期價值的能力來説，治理實踐中的某些基本要素是全球固有的。這套全球主題列於這套以透明度和問責製為基礎的總體原則(原則)中。至少，我們認為公司應該遵守其國內市場公認的公司治理標準，並詢問如果他們不遵守，他們應該解釋他們的方法如何更好地支持可持續的長期價值創造。

我們的地區和特定市場投票指南解釋了這些原則如何影響我們針對股東大會的特定投票項目做出的投票決定。

我們的主要關注點是董事會的表現。董事會的業績對公司的經濟成功和股東利益的保護至關重要。作為其職責的一部分，董事會成員在監督公司的戰略方向和運營方面對股東負有受託責任。因此，國際清算銀行將參與和選舉董事視為我們最重要和最有影響力的責任之一。

我們支持董事會的做法與創造可持續的長期價值保持一致。這包括有效管理戰略、運營、財務和物質ESG因素，並考慮關鍵利益相關者的利益。董事會應建立並維護一個強大而有效的治理機制框架，以支持其對公司戰略目標的監督。我們期待董事會闡明這些機制在監督業務風險和機會的管理以及公司宗旨的實現方面的有效性。披露影響公司長期戰略和價值創造的重大問題，包括重大ESG因素，對於股東能夠適當地瞭解和評估如何有效地識別、管理和緩解風險至關重要。

如果一家公司沒有充分披露和證明它已經履行了這些責任，我們將考慮投票反對我們認為對此問題負有特殊責任的董事連任。我們在上評估董事的表現逐個案例在此基礎上，根據每家公司的情況，考慮我們對其治理、支持可持續、長期價值創造和業績的業務實踐的評估。在為股東利益服務時，董事會的責任包括但不限於：

應該對董事會、董事會的委員會和高級管理層的角色有明確的定義。下面列出的是董事會和董事能夠證明致力於為所有股東的最佳長期經濟利益採取行動的方式。

我們將尋求與適當的董事接觸，如果我們對公司、董事會或個人董事的表現感到擔憂，並可能在投票中發出懸而未決的信號。

貝萊德認為，董事應該定期競選連任，最好是每年一次。根據我們的經驗，年度改選允許股東重申他們對董事會成員的支持，或讓他們及時為自己的決定負責。當董事會成員不是每年重新選舉時，我們認為，董事會實行輪換政策是一種良好的做法，以確保在整個董事會週期中，所有董事的任命都得到重新確認，並在每次年度股東大會上提出一定比例的董事供重新選舉。

董事的定期選舉也讓董事會有機會有序地調整其組成，以反映公司戰略和市場環境的演變。貝萊德認為，定期將新董事引入董事會，以更新集團的思維，並以支持連續性和適當繼任規劃的方式，是有益的。我們考慮董事會的平均整體任期，在這一點上，我們尋求在任職時間較長的成員的知識和經驗與新成員的新鮮視角之間取得平衡。我們期望公司定期檢討其董事會的成效(包括其規模)，並根據整個董事會的組成情況，評估獲提名參選或連任的董事。此評估應考慮多個因素，包括解決技能、經驗、多樣性和獨立性方面的差距的潛在需要。

在提名新董事進入董事會時，我們要求有關於個人候選人的足夠信息，以便股東可以評估每個個人被提名人和整體董事會組成的適宜性。這些披露應該會讓人瞭解董事會的集體經驗和專業知識如何與公司的長期戰略和商業模式保持一致。

我們對董事會會議室的多樣性感興趣，將其作為促進思想多樣性和避免羣體思維的一種手段。我們要求董事會披露董事會組成中如何考慮多樣性，包括性別、種族/民族和年齡等人口統計特徵；以及專業特徵，例如董事的行業經驗、專業專業領域和地理位置。我們根據公司的註冊地、商業模式和戰略來評估董事會的多樣性。在符合當地法律的情況下，可以有效地整體披露自定義董事會的人口多樣性。我們認為，董事會應該追求成員的切實多樣性，至少要符合當地的監管要求和最佳實踐，同時認識到建立一個強大、多元化的董事會可能需要時間。

這一立場是基於我們的觀點，即董事會、管理團隊和整個公司的視角和思想的多樣性將為公司帶來更好的長期經濟成果。學術研究已經揭示了多樣性的特定維度與對決策過程和結果的影響之間的相關性。²根據我們的經驗，董事會會議室的更大多樣性有助於更有力的討論，以及更具創新性和彈性的決策。隨着時間的推移，董事會中更大的多樣性也可以促進領導團隊和更廣泛的員工隊伍中更大的多樣性和韌性。這種多樣性可以使公司發展更緊密地反映並與他們服務的客户和社區產生共鳴的業務。

我們預計將有足夠數量的獨立董事，不受利益衝突或關聯方的不當影響，以確保董事會決策的客觀性及其監督管理層的能力。獨立的常見障礙可能包括但不限於：

貝萊德認為，當有一位資深的獨立董事會領導人時，董事會在監督和建議管理層方面最有效。這位董事可以擔任董事會主席，或者，如果董事長同時擔任首席執行官(或以其他方式不是獨立的)，則被指定為首席獨立董事。董事的作用是通過制定議程，確保向董事會提供足夠的信息，並鼓勵獨立參與董事會審議，提高董事會獨立成員的有效性。在獨立的董事最適合解釋公司的方法並闡述其背景的情況下，應向股東提供首席獨立董事或其他適當的董事。

董事會有責任的一些事項可能涉及高管或關聯董事的利益衝突。貝萊德認為，對此類事項的客觀監督最好是董事會組成完全由獨立董事組成的委員會。在許多市場，董事會的這些委員會專門負責審計、董事提名和薪酬事宜。還可以成立一個特設委員會，以決定特別交易，特別是涉及關聯方的交易，或調查重大不良事件。

由於董事的作用和期望越來越高，董事必須能夠在董事會和委員會事務上投入適當的時間。重要的是，董事有能力履行他們的所有責任，包括在發生不可預見的事件時，因此，他們不應承擔過多的角色，這將損害他們履行職責的能力。

貝萊德認識到財務報表的重要性，財務報表應真實、公允地反映公司的財務狀況。因此，管理層在編制財務報表時作出並經審計師審查的假設應是合理和合理的。

財務報表的準確性，包括財務信息和非財務信息，對貝萊德來説至關重要。投資者越來越認識到，更廣泛的風險和機會有可能對財務業績產生實質性影響。隨着時間的推移，我們預計將對財務報告所依據的假設進行更嚴格的審查，特別是那些與向低碳經濟轉型對公司商業模式和資產組合的影響有關的假設。

在這種情況下，審計委員會或類似機構在公司的財務報告系統中發揮着至關重要的作用，對帳目、重要財務和非財務信息、內部控制框架進行獨立監督，如果沒有專門的風險委員會，則為企業風險管理系統提供監督。貝萊德認為，有效的審計委員會監督可以加強公司財務報表的質量和可靠性，並在很大程度上讓股東放心。

我們要求審計委員會成員或同等成員負責監督審計職能的管理。審計委員會或類似機構應有明確闡明其職責的章程，並制定輪換計劃，允許定期更新委員會成員，以便為審計監督引入新的視角。

我們特別注意關鍵會計事項、涉及重大財務重述的案例或重大財務弱點的臨時通知。在這方面，審計委員會應及時披露外聘審計員或內部審計職能確定的關鍵審計事項的補救情況。

財務報表的完整性有賴於審計師對管理層的有效檢查不受任何阻礙。為此，我們認為審計師是獨立的，並被視為獨立的，這一點很重要。審計事務所除審計外還為公司提供服務的，應當披露並説明所收取的費用。審計委員會應制定程序，每年評估審計師的獨立性和外部審計程序的質量。

全面披露讓投資者瞭解公司的長期運營風險管理實踐，更廣泛地説，讓投資者瞭解董事會的監督質量。審計委員會或類似機構或專門的風險委員會應定期審查公司的風險評估和風險管理政策，以及管理層、內部審計師或獨立會計師確定的重大風險和暴露，以及管理層應對這些風險和風險的措施。在缺乏穩健披露的情況下，我們可以合理地得出結論，公司沒有充分管理風險。

公司的資本結構對股東至關重要，因為它會影響股東的投資價值以及他們在公司的權益相對於其他股權或債權投資者的優先順序。優先購買權是防止股東權益被稀釋的關鍵保護措施。

有效表決權是股權的基本權利。我們堅信以一票換一股為指導原則，支持有效的公司治理。股東作為剩餘索取者，在保護公司價值方面擁有最大的利益，投票權應該與經濟敞口相匹配。

原則上，我們不同意創建一個具有同等經濟敞口和優先、差異化投票權的股份類別。在我們看來，這種結構違反了公司治理的基本比例原則，導致權力集中在少數股東手中，從而剝奪了其他股東的權利，放大了任何潛在的利益衝突。然而，我們認識到，在某些市場，至少在一段時間內，公司可能有充分的理由以不同的投票權上市兩類股票。我們認為，這類公司應定期或隨着公司情況的變化審查這些股權結構。此外，它們應定期在公司股東大會上通過管理層提案尋求股東對其資本結構的批准。提案應給予無關聯的

股東有機會確認當前的結構或建立機制，在適當的時候結束或逐步取消控制結構，同時將股東的成本降至最低。

在評估兼併、資產出售或其他特殊交易時，貝萊德首要考慮的是我們作為股東的客户的長期經濟利益。提議交易的董事會需要清楚地解釋交易背後的經濟和戰略理由。我們將審查擬議中的交易，以確定它可以在多大程度上提高長期股東價值。我們希望擬議的交易得到董事會的一致支持，並在保持距離的情況下進行談判。我們可能尋求董事會的保證，即高管和/或董事會成員在給定交易中的財務利益不會對他們將股東利益置於自己利益之上的能力產生不利影響。如果交易涉及關聯方，我們預計建議將來自獨立董事，理想情況下，條款也已通過獨立評估過程進行評估。此外，良好的做法是由非衝突方單獨投票批准。

貝萊德認為，股東有權在公開市場上處置公司股份，不受不必要的限制。在我們看來，旨在限制股東出售股份能力的公司機制與基本財產權背道而馳。這種機制可以用來保護和鞏固股東以外的其他利益。我們相信，股東大體上有能力做出符合自身最佳利益的決策。我們預計，董事會提出的任何所謂的股東權利計劃都將在推出時得到股東的批准，然後定期。

貝萊德預計，公司董事會將建立一種薪酬結構，對高管進行適當的激勵和獎勵。浮動薪酬與運營和財務業績之間應該有明確的聯繫。績效指標應該具有伸縮性，並與公司的戰略和業務模式保持一致。國際清算銀行對ESG相關標準的使用沒有立場，但認為，如果公司選擇納入這些標準，它們應該像其他財務或運營目標一樣嚴格。長期激勵計劃應在與提供長期股東價值保持一致的時間範圍內授予。薪酬委員會應該警惕合同安排，這種安排會讓高管有權因提前解僱而獲得物質補償。最後，養卹金繳款和其他遞延補償安排應根據市場慣例合理。

我們不支持與公司或個人績效無關的一次性或特別獎金。如果薪酬委員會或同等機構使用了酌情權，我們預計會披露有關如何以及為什麼使用酌情權，以及調整後的結果如何與股東利益保持一致的信息。我們承認，薪酬委員會使用同行小組評估有助於確保有競爭力的薪酬；然而，當一家公司增加總薪酬的理由僅基於同行基準而不是對錶現優異的嚴格衡量時，我們感到擔憂。我們鼓勵公司清楚地解釋薪酬結果是如何回報優於同行公司的。

我們認為，應該考慮在激勵計劃中加入追回條款，以便高管在實際業績不合理和/或薪酬基於錯誤的財務報告或欺騙性商業實踐時，被要求放棄獎勵。我們也支持任何高管的行為對股東造成重大財務損害、對公司造成重大聲譽風險或導致刑事調查的賠償，即使此類行為最終不會導致對過去業績的實質性重述。

非執行董事的薪酬應與履行其專業責任所花費的時間和精力相適應。此外，這些薪酬安排不應冒險損害董事的獨立性或將他們的利益與他們負責監督的管理層的利益聯繫得太緊密。

除了我們自己的分析之外，我們還使用第三方研究來評估現有的和提議的薪酬結構。我們可能會投票反對薪酬委員會的成員或同等的董事會成員，因為他們的薪酬實踐或結構很差。

我們相信，管理良好的公司將有效地處理與其業務相關的物質、環境和社會(E&S？)因素。治理是董事會監督可持續長期價值創造的核心結構。對環境與安全考量的適當風險監督源於這一結構。

可靠的信息披露對於投資者有效評估與重大E&S風險和機會相關的公司戰略和業務實踐至關重要。鑑於對重大可持續發展風險和機遇的瞭解日益加深，以及需要更好的信息來評估這些風險和機遇，貝萊德將倡導在必要時繼續改進公司的報告並將通過我們的投票表達公司對行動或披露不足的任何擔憂。

貝萊德鼓勵企業使用氣候相關財務披露特別工作組(TCFD)開發的框架來披露它們確保擁有可持續商業模式的方法，並用可持續發展會計準則委員會確定的行業特定指標來補充這種披露。³雖然TCFD框架是為了支持與氣候有關的風險披露而開發的，但TCFD的四大支柱治理、戰略、風險管理以及指標和目標是公司披露如何識別、評估、管理和監督各種與可持續性相關的風險和機會的有用方式。SASB針對特定行業的指導(如其重要性圖中所確定的)有助於幫助公司確定跨可持續發展各個維度的關鍵績效指標(KPI)，這些指標在財務上被認為是重要的，在其行業內也很有用。我們認識到，一些公司可能使用不同的標準進行報告，這可能是法規所要求的，也可能是許多私人標準中的一種。在這種情況下，我們要求公司突出顯示特定於行業或公司的指標。

公司還可以採納或參考聯合國或經濟合作與發展組織等超國家組織發佈的關於可持續和負責任的商業行為的指南。此外，管理特定操作風險的特定行業倡議可能是有用的。公司應披露採用的任何全球標準、參與的行業計劃、進行的任何同行組基準以及任何保證流程，以幫助投資者瞭解他們對可持續和負責任的商業實踐的方法。

貝萊德認為，氣候變化已經成為企業長期前景的決定性因素。我們要求每家公司幫助其投資者瞭解氣候相關風險和機遇對其的影響，以及如何以與公司的商業模式和行業一致的方式在其戰略中考慮這些因素。具體地説，我們要求企業闡明他們的商業模式如何與全球變暖控制在遠低於2攝氏度的情景保持一致，並在2050年前實現全球淨零排放。

在管理方面，我們理解氣候變化對許多公司來説可能是非常具有挑戰性的，因為他們尋求通過降低風險和抓住機會來推動長期價值。越來越多的公司、金融機構和政府承諾實現淨零增長。越來越多的人一致認為，在有序、及時和公正地向淨零過渡的情況下，企業可以受益於更有利的宏觀經濟環境。⁴許多公司都在問，在確保可靠的能源供應和保護最脆弱的羣體免受能源價格衝擊和經濟混亂的影響方面，他們應該在促進公正過渡方面發揮什麼作用。他們還在尋求更明確的公共政策路徑，這將有助於使温室氣體減排行動與承諾保持一致。

在這種情況下，我們要求公司披露一份商業計劃，説明他們打算如何通過過渡到全球淨零來實現長期財務業績，這與他們的商業模式和行業一致。我們鼓勵企業證明，他們的計劃在可能的脱碳途徑和全球將全球變暖控制在1.5攝氏度以內的願望下是有彈性的。⁵我們還鼓勵公司披露與擁有可靠的能源供應和剛剛過渡相關的考慮因素如何影響他們的計劃。

我們期待公司為其部門設定基於科學的短期、中期和長期目標，以減少温室氣體排放，並展示其目標如何與股東的長期經濟利益保持一致。企業有機會使用替代能源和低碳過渡技術，併為其發展做出貢獻，這些技術對於實現淨零排放至關重要。我們還認識到，需要繼續進行一些投資，才能在過渡期間保持可靠、負擔得起的化石燃料供應。我們要求公司披露他們在替代技術、過渡技術和化石燃料生產方面的資本配置如何與他們的戰略和減排目標保持一致。

我們認為，為了促進長期股東的利益，公司應該考慮其關鍵利益相關者的利益。由每家公司根據對其業務至關重要的內容來確定其關鍵利益相關者，但這些利益相關者可能包括員工、業務合作伙伴(如供應商和分銷商)、客户和消費者、政府以及他們所在的社區。

考慮到主要利益相關者的利益，認識到長期價值創造的集體性質，以及每個公司的增長前景在多大程度上與其培養強大的

與這些利益相關者建立可持續的關係並獲得他們的支持。公司應闡明如何應對其業務實踐可能產生的不利影響，並影響與其利益相關者的關鍵業務關係。我們希望公司在適當的範圍內實施監測程序(通常稱為盡職調查)，以確定和減輕潛在的不利影響，並建立申訴機制，以補救任何實際的不利實質性影響。在這些關係中保持信任可以等同於一家公司的長期成功。

為確保透明度和問責制，公司應披露他們在業務決策中如何確定其關鍵利益相關者並考慮他們的利益，展示適用的治理、戰略、風險管理以及指標和目標。這種方法應該由董事會監督，董事會處於有利地位，確保所採取的方法符合公司的戰略和目標，並與公司的戰略和目標保持一致。

貝萊德認為，股東有權獲得有關所投資公司財務業績和生存能力的重要、及時的信息。此外，公司應公佈有關現有治理結構和股東影響這些結構的權利的信息。

公司提供的報告和披露有助於股東評估其經濟利益是否得到保護，以及董事會對管理層的監督質量。我們認為，股東應該有權就關鍵的公司治理問題投票，包括改變治理機制，向股東大會提交提案，以及召開股東特別會議。

我們認為，考慮到公司的宗旨和業務模式，確定最合適的公司形式是董事會的責任。⁶擬將公司形式改為公益公司或類似實體的公司應將其提交股東投票表決，如果適用法律尚未要求這樣做的話。公司或股東支持者提議改變公司形式的證明文件應清楚地闡明股東和不同利益相關者的利益將如何受到影響，以及股東可以獲得的問責和投票機制。作為代表客户的受託人，如果我們的分析表明股東利益得到充分保護，我們通常支持管理層的建議。相關股東提案評估依據是逐個案例基礎。

在貝萊德代表客户投資的大多數市場，只要符合資格和程序要求，股東有權提交提案，由股東在公司年度或特別會議上投票表決。我們看到股東提出的事項涉及廣泛的主題，包括治理改革、資本管理以及改進E&S風險的管理或披露。

貝萊德受到美國反壟斷法的某些要求的約束，這些要求對貝萊德如何與我們代表客户投資的公司進行互動和限制，包括我們提交股東提案的能力。如上所述，我們可以對其他人提出的建議進行投票。

在評估股東提議時，我們會根據每個提議的優點進行評估，並將重點放在其對長期價值創造的影響上。我們考慮提出的問題的商業和經濟相關性，以及它的重要性和我們認為應解決該問題的緊迫性。我們會考慮該提案的法律效力，因為股東提案可能是建議性的，也可能是具有法律約束力的，具體取決於司法管轄區。我們不會支持我們認為會導致過度影響發行人基本商業決策的提議。

如果提案側重於我們認為需要解決的重大業務風險，並且預期結果與長期價值創造一致，我們將期待董事會和管理層證明公司已滿足股東提案中提出的要求的意圖。如果我們的分析和/或參與表明公司對該問題的方法有改進的機會，我們可能會支持合理且不會對管理層造成不適當約束的股東提議。或者，或者另外，如果根據我們的評估，董事會沒有做出充分的迴應或沒有適當的緊迫感，我們可以投票反對重新選舉一名或多名董事。如果管理層走上正軌，我們也可能支持一項提案，但我們相信，投贊成票可能會加快進展。

我們對自己的投資管理活動要求非常高的標準，包括代理投票。為了達到這一標準，國際清算銀行由貝萊德員工組成，他們除了在國際清算銀行的角色外，沒有其他職責。國際清算銀行被認為是一種投資職能。

貝萊德擁有三個區域諮詢委員會(管理諮詢委員會)，涵蓋(A)美洲；(B)歐洲、中東和非洲(Br)和非洲(Br)；(C)亞太地區，通常由資深投資專業人士和/或具有實際董事會經驗的高級員工組成。區域管理諮詢委員會審查涵蓋每個區域內市場的國際清算銀行代理投票準則(準則)的修正案，並就此提供建議。諮詢委員會不決定投票決定，這是國際清算銀行的責任。

除地區性管理諮詢委員會外，投資管理全球監督委員會是一個以風險為重點的委員會，成員包括貝萊德投資團隊的高級代表、一名高級法律代表、投資管理全球主管(全球主管)以及其他具有相關經驗和團隊監督的高管。全球監督委員會不決定投票決定，這是國際清算銀行的責任。

全球主管主要負責監督國際清算銀行的活動，包括根據指導方針進行投票，該指導方針要求應用專業判斷並考慮每家公司的獨特情況。全球委員會審查並批准對這些原則的修正。全球委員會還審查和批准各區域管理諮詢委員會提出的對區域準則的修正。

此外，全球委員會還接收和審查關於國際清算銀行投票結果的定期報告，以及關於重大流程問題、程序變更和其他風險監督考慮因素的最新情況。全球委員會根據國際清算銀行的公司治理參與計劃和準則，以監督的身份審查這些報告。

國際清算銀行與公司接觸，監督和執行代理投票，並以符合相關準則的方式進行投票操作(包括維護投票記錄 )。國際清算銀行還對公司治理問題進行研究，並參與行業討論，以促進和了解公司治理領域的重要發展。國際清算銀行可利用第三方從事上述某些活動，並對這些第三方進行監督。國際清算銀行可能會提出複雜或特別有爭議的問題，供相關投資團隊和治理專家進行內部討論，以便在做出投票決定之前進行討論和指導。

我們仔細考慮提交給我們擁有投票權的基金和其他受託賬户(基金或基金)的代理。貝萊德根據我們對客户作為股東的最佳長期經濟利益的評估，根據我們獨立的商業判斷，並不考慮委託書的發行人(或任何股東支持者或持不同政見者股東)與基金、基金關聯公司(如果有)、貝萊德或貝萊德的關聯公司或貝萊德員工之間的關係，為我們擁有投票權的每個基金投票(或不投票)代理人。

貝萊德在行使表決權時，通常會根據相關市場指引，對具體的委託事項進行表決。該等指引每年檢討一次，並根據當地市場慣例的變化、公司管治的發展或適用的管治諮詢委員會認為適宜的其他情況而作出修訂。國際清算銀行分析師在行使其專業判斷時可能會得出結論，即準則不涵蓋需要進行代理投票的具體事項，或者準則的例外情況將符合貝萊德客户的最佳長期經濟利益。

在不常見的情況下，對固定收益證券或私人持有的發行人的證券進行投票，通常由基金的投資組合經理和/或國際清算銀行根據他們對特定交易或其他有爭議的事項的評估做出決定。

在某些市場，代理投票涉及後勤問題，可能會影響貝萊德投票此類代理的能力，以及投票此類代理的可取性。這些問題包括但不限於：(I)不合時宜地通知股東大會；(Ii)對外國人行使投票權的能力的限制；(Iii)親自投票的要求；(Iv)股份阻擋(要求行使投票權的投資者在股東大會臨近的一段特定時間內放棄其所持股份的處置權利)；(V)翻譯代表的潛在困難；(Vi)監管限制；以及(Vii)向本地代理提供不受限制的授權書以便利投票指示的要求。我們不支持阻礙投票權行使的行為，例如股份封殺或過於繁瑣的行政要求。

因此，貝萊德在這些情況下會盡最大努力投票給代理。此外，如果與行使投票權相關的成本(包括但不限於與股份封鎖限制相關的機會成本)預計將超過客户對提案投票所獲得的收益，國際清算銀行可能會確定，不投票委託書(或不投票我們的全部分配)通常是符合貝萊德客户的最佳利益的。

投資組合經理有充分的自由裁量權，根據他們對特定投票項目對其投資者的經濟影響的分析，對其管理的基金中的股票進行投票。投資組合經理可能會不時地就如何最好地最大化特定投資的經濟價值達成不同的觀點。因此，投資組合經理可能會，有時確實會這樣做，對其管理的基金中的股票進行不同於國際清算銀行或彼此的投票。然而，由於貝萊德的客户大多是具有長期經濟目標的長期投資者，因此投票往往是統一的。

國際清算銀行的政策和程序旨在防止對貝萊德的代理投票活動產生不當影響。這種影響可能源於被投資公司(或任何股東支持者或持不同政見者股東)與貝萊德、貝萊德的關聯公司、基金或基金的關聯公司或貝萊德員工之間的任何關係。以下是已察覺或潛在利益衝突的來源示例：

貝萊德採取了一些措施來緩解已察覺的或潛在的衝突，包括但不限於以下：

在選擇獨立受託人時，我們評估幾個特徵，包括但不限於：獨立性、分析代理問題並根據客户的最佳經濟利益進行投票的能力、可靠性和完整性的聲譽，以及及時準確交付分配的選票的運營能力。我們可能會聘用多個獨立受託機構，部分原因是為了緩解獨立受託機構潛在的或已知的利益衝突。全球委員會通常每年任命和審查獨立受託人的業績。

經授權，貝萊德代理基金出借證券。證券借貸是一種監管良好的做法，有助於提高資本市場的效率。它還使基金能夠為基金產生額外的回報，同時允許基金提供商降低基金費用。

關於證券借貸和代理投票之間的關係，貝萊德的方法是基於我們的受託責任，即以客户的最佳利益行事。在大多數情況下，貝萊德預計，有投票權的股份對基金的潛在長期價值將低於貸款可能為基金提供的潛在收入。然而，在某些情況下，貝萊德可能會在其作為受託人的獨立商業判斷中確定，投票的價值超過了客户的證券借貸收入損失，因此將召回股票以在該等情況下進行投票。

將借出證券作為貝萊德證券借貸計劃的一部分召回以進行投票的決定是基於對各種因素的評估，這些因素包括但不限於評估潛在的證券借貸收入以及投票這些證券對客户的潛在長期價值(基於召回考慮時獲得的信息)。⁷國際清算銀行與證券借貸以及風險和定量分析團隊的同事合作，評估召回借出股票給客户帶來的成本和收益。

貝萊德定期審查我們確定是否召回借出證券以進行投票的流程，並可能根據需要進行修改。

針對我們投票的每個地區/國家/地區發佈的特定問題指南旨在總結貝萊德的總體理念和方法，以解決我們投資的每個市場中代理投票環境中常見的問題。這些指導方針並不是要詳盡無遺的。國際清算銀行將準則應用於逐個案例在此基礎上，根據每家公司的個別情況和審查中的具體問題。因此，指導方針並未説明國際清算銀行將如何在每個情況下投票。相反，它們反映了我們對公司治理問題的總體看法，並提供了對我們通常如何處理公司投票中通常出現的問題的洞察。

我們致力於為客户所做的管理工作的透明度。我們通過直接溝通和在我們網站上披露的方式告知客户我們的參與和投票政策以及活動。我們每年都會發布一份年度報告，提供我們的投資管理、參與和投票活動的全球概覽。此外，為了客户和與我們合作的公司的利益，我們公開了我們的特定市場投票指南。我們還發表評論，分享我們對市場發展和新興關鍵主題的看法。

在更精細的層面上，我們每季度公佈在此期間召開股東大會的每家公司的投票記錄，顯示我們如何對每個提案進行投票，並解釋任何反對管理層提案或股東提案的投票。對於投票可能高調或與客户有重大利益關係的股東大會，我們可能會在會後發佈投票公告，披露並解釋我們對關鍵提案的投票。我們還發布了一份季度清單，其中列出了我們與之接觸的所有公司以及在接洽會議上討論的關鍵主題。

通過這種方式，我們幫助我們的客户瞭解我們代表他們在促進支持長期可持續價值創造的治理和商業模式方面所做的工作。

我們認為，作為客户投資的管理者，貝萊德有責任監督公司並向公司提供反饋。貝萊德(國際清算銀行)通過與管理團隊和/或董事會成員就重大業務問題，包括環境、社會和治理(ESG)問題進行接觸，並通過投票代理，為那些已授予我們權力的客户，從其資產的最佳長期經濟利益出發，做到這一點。

以下針對特定問題的代理投票指南(《指南》)旨在總結國際清算銀行的地區理念以及就ESG因素進行參與和投票的方法，以及我們對董事對美國證券的期望。這些指導方針並非旨在限制對特定公司個別問題的分析，也不是為國際清算銀行將如何參與和/或投票提供指南。考慮到公司具體的問題和事實，以及年度會議和特別會議上的個別投票項目，這些規則的適用是謹慎的。

這些指導方針分為八個關鍵主題，將經常出現在年度和特別股東大會議程上的問題集中在一起：

董事會的有效運作對公司的經濟成功和股東利益的保護至關重要。作為其職責的一部分，董事會成員對股東負有監督公司戰略方向、運營和風險管理的受託責任。因此，國際清算銀行認為與董事接觸和選舉董事是我們最關鍵的責任之一。

披露影響公司長期戰略和價值創造的重大問題，包括重大ESG因素，對於股東正確瞭解和評估董事會識別、管理和緩解風險的效率至關重要。

如果我們得出結論認為董事會未能在指定的時間範圍內解決或披露一個或多個重大問題，我們可以追究董事的責任或根據我們的投票決定採取其他適當的行動。

如果董事會沒有通過行動和公司披露充分證明如何適當地識別、管理和監督重大問題，我們將考慮投票反對負責監督該等問題的董事連任，如下所示。

我們預計董事會中的大多數董事將是獨立的。此外，關鍵委員會的所有成員，包括審計委員會、薪酬委員會和提名/治理委員會，都應該是獨立的。我們對獨立性的看法可能與上市標準不同。

我們可能會投票反對在我們認為不獨立的關鍵委員會任職的董事，包括受控公司的董事。

我們期望董事會對公司的管理和業務活動進行適當的監督。如果我們認為董事會未能行使足夠的監督，我們可以投票反對負責的委員會和/或個人董事。以下是常見情況的説明：

我們希望董事會參與並回應股東，包括承認董事選舉的投票結果、薪酬、股東提案和其他投票項目。如果我們認為董事會沒有實質性地解決股東的關切，我們可以投票反對負責的委員會和/或個人董事。下面説明瞭常見情況：

我們希望董事會誠信行事，堅持治理最佳做法。如果我們認為董事會的行為不符合其股東的最佳利益，我們可以投票反對適當的委員會和/或個別董事。以下是常見情況的説明：

如果董事會保持分類結構，我們特別關注的董事可能不會在引起關注的年份進行選舉。在這種情況下，如果我們對委員會和負責成員的行為感到擔憂，我們通常會通過投票反對相關委員會的所有現有成員來表達我們的擔憂。

我們鼓勵董事會定期更新成員資格，以確保董事會擁有相關技能和經驗。為此，提名/治理委員會或首席獨立董事應定期進行績效審查和技能評估。在提名新董事進入董事會時，我們要求有關於個別候選人的足夠信息，以便股東可以評估每個個別被提名人的適宜性和整體董事會組成。如果董事會認為年齡限制或任期限制是確保董事會定期更新的最有效和客觀的機制，我們通常會聽從董事會的決定來設定此類限制。國際清算銀行還將考慮董事會的平均任期，以評估董事會續簽的過程。我們可能會反對那些似乎短期、中期和長期董事組合不足的董事會。

此外，我們預計董事會將由不同的個人組成，他們將利用自己的個人和專業經驗，在董事會中就各種觀點和意見進行建設性的辯論。我們對董事會會議室的多樣性感興趣，將其作為促進思想多樣性和避免羣體思維的一種手段。我們要求董事會披露如何在董事會組成中考慮多樣性，包括性別、種族、民族和年齡等人口統計因素；以及專業特徵，例如董事的行業經驗、專業領域和地理位置。我們根據公司的註冊地、商業模式和戰略來評估董事會的多樣性。我們認為，董事會應爭取30%的成員多元化，並鼓勵公司董事會中至少有兩名女性董事和至少一名認為自己是代表性不足羣體成員的董事。¹⁰

這一立場是基於我們的觀點，即董事會、管理團隊和整個公司的視角和思想的多樣性將為公司帶來更好的長期經濟成果。學術研究已經揭示了多樣性的特定維度與對決策過程和結果的影響之間的相關性。¹¹根據我們的經驗，董事會的更大多樣性有助於更有力的討論，以及更具創新性和彈性的決策。隨着時間的推移，IT 還可以在更廣泛的領導團隊和員工隊伍中促進更大的多樣性和彈性，使公司能夠發展更緊密地反映並與其服務的客户和社區產生共鳴的業務。

如果根據我們對公司披露的評估，一家公司沒有在合理的時間框架內充分考慮董事會組成的多樣性，我們可能會投票反對提名/治理委員會的成員，因為他們顯然缺乏對董事會有效性的承諾。我們認識到，打造高質量、多樣化的董事會可能需要時間。我們將期待最大的家公司(例如標準普爾500指數)繼續保持領先地位。我們的公開評論提供了更多關於我們實現董事會多元化的方法的信息。

我們通常在確定適當規模時聽從董事會的意見，並相信董事通常處於評估最佳董事會規模以確保有效性的最佳位置。但是，我們可能會反對那些看起來太小而無法提供必要技能和經驗的董事會，或者太大而無法有效運作的董事會。

董事會一級應該有一個健全的首席執行官和高級管理層繼任計劃，並定期審查和更新。我們預計繼任計劃將涵蓋與公司戰略方向一致的長期情景和隨時間確定的領導力需求，以及在高管意外離職的情況下的短期情景。我們鼓勵公司解釋其高管繼任規劃流程，包括董事會對這項任務的責任範圍，而不過早泄露通常與此工作相關的敏感信息。

我們認為董事應該每年重新選舉；董事會的分類通常限制了股東定期評估董事會業績和選擇董事的權利。雖然我們通常會支持要求董事會分類的建議，但如果董事會闡明瞭分類董事會結構的適當戰略理由，我們可能會例外。這可能包括當一家公司在轉型期間需要一致性和穩定性時，例如，新上市公司或正在進行戰略性重組的公司。在非運營公司，例如封閉式基金或業務發展公司(BDC)，分類董事會結構也是合理的，¹²在某些情況下。然而，我們希望擁有分類結構的董事會定期審查這種結構的理由，並考慮何時舉行年度選舉可能更合適。

如果沒有投票機制來立即解決對特定董事的擔憂，我們可能會選擇投票反對當時參加選舉的董事(有關更多詳細信息，請參閲股東權利)。

競爭選舉或代理競爭的細節在上進行評估逐個案例基礎。我們評估多個因素，其中可能包括：持不同政見者和管理層候選人的資格；持不同政見者確定的問題的有效性；持不同政見者和管理層計劃的可行性；持不同政見者的股權和持有期；持不同政見者的解決方案產生預期變化的可能性；以及持不同政見者是否代表提高長期股東價值的最佳選擇。

我們認為，多數票標準符合股東的最佳長期利益。它通過要求獲得超過半數的選票當選來確保董事的問責制。因此，我們通常會反對要求採用累積投票的建議，因為這可能會不成比例地聚集某些問題或董事候選人的選票。

我們認為，董事薪酬的結構應該是吸引和留住董事，同時使他們的利益與股東的利益保持一致。我們認為，基於公司長期價值創造幷包含某種形式的長期股權薪酬的董事薪酬方案更有可能實現這一目標。此外，我們預計，隨着時間的推移，董事們將建立起有意義的股權。

國際清算銀行認為，董事通常應由所投票股份的過半數選舉產生，並通常會支持試圖引入章程的提議，該附則要求董事選舉必須達到多數票標準。多數投票標準有助於確保未得到股東廣泛支持的董事不會當選為其代表。一些實行多數制投票標準的公司已對未獲得至少多數選票支持的董事採取辭職政策。如果我們認為公司已經有了足夠強大的多數投票程序，我們可能不會支持尋求替代機制的股東提議。

我們注意到，多數投票可能並不適用於所有情況，例如，在競爭激烈的選舉中，或對於多數控制的公司。

公司應具有識別、監控和管理業務和物質ESG風險的既定流程。獨立董事應視情況獲得相關管理信息和外部建議，以確保他們能夠適當地監督風險。我們鼓勵公司在風險管理、緩解和向董事會報告方面提供透明度。我們對了解風險監管流程如何隨着公司戰略的變化和/或業務和相關風險環境的變化而發展特別感興趣。全面披露讓投資者瞭解公司的長期風險管理做法，更廣泛地説，讓投資者瞭解董事會的監督質量。在沒有強有力的披露的情況下，我們可以合理地得出結論，公司沒有充分管理風險。

我們相信，獨立的領導力在董事會中很重要。獨立董事會領導權有兩種普遍接受的結構：1)獨立董事長；或2)首席獨立董事董事長和首席執行官。

在沒有重大治理問題的情況下，我們聽從董事會指定最合適的領導結構，以確保充分的平衡和獨立性。¹³

如果董事會選擇聯合主席/首席執行官模式，我們通常支持指定一名首席獨立董事，條件是他們有權：1)為董事會會議議程提供正式意見；2)召集獨立董事會議；以及3)主持獨立董事會議。此外，雖然我們預計大多數董事將每年選舉一次，但我們認為，為了給董事長/首席執行官提供適當的領導力平衡，連續性元素非常重要。

國際清算銀行認識到，財務報表對於全面、準確地描述公司的財務狀況至關重要。與我們投票表決董事的方法一致，我們尋求讓董事會的審計委員會負責監督公司審計職能的管理。我們可能會投票反對董事會未能促進高質量、獨立審計的審計委員會成員。我們希望通過公開披露來深入瞭解審計委員會的職責範圍，包括概述審計委員會的流程、審計委員會議程上的問題以及審計委員會作出的關鍵決定。我們特別注意到涉及重大財務重述或重大弱點披露的案件，我們希望及時披露和補救會計違規行為。

財務報表的完整性有賴於審計師有效地履行其職責。為此，我們傾向於聘請一名獨立審計師。此外，如果審計師未能合理識別和解決最終導致重大財務重述的問題，或者審計公司違反了實踐標準，我們也可以投票反對批准。

有時，可能會提出股東提案，以促進審計師的獨立性或審計公司的輪換。如果這些建議與我們如上所述的觀點一致，我們可能會支持這些建議。

國際清算銀行認為，股東應享有與其經濟利益成比例的投票權。我們認為，希望增加或已經擁有雙重或多重股權結構的公司應定期審查這些結構，或隨着公司情況的變化而審查。擁有以下資源的公司

多個股票類別應通過公司委託書上的管理層提案定期獲得股東對其資本結構的批准。該提案應該讓非關聯股東有機會確認當前的結構，或建立機制，在適當的時候結束或逐步取消控制結構，同時將股東的成本降至最低。

我們經常反對要求授權一類具有未指明投票權、轉換、股息分配和其他權利的優先股(空白支票優先股)的提案，因為它們可能充當股東向董事會轉移權力的工具，並可能成為一種防禦工事。我們通常認為，董事會在發行時建立投票權的自由裁量權是一種潛在的反收購手段，因為它允許董事會向同情管理層的投資者配售塊股票，從而在沒有股東投票的情況下挫敗收購要約。

國際清算銀行將評估增加授權股份的請求逐個案例基礎，結合行業特定規範和潛在稀釋，以及公司在使用其普通股方面的歷史。

在公司明確規定優先股的投票權、股息、轉換和其他權利，以及優先股的條款看起來合理的情況下，我們通常支持增加或發行優先股的建議。

我們通常支持不太可能對股票交易能力或股票的經濟價值產生負面影響的股票拆分。我們通常支持旨在避免退市或促進股票交易的反向股票拆分，在這種情況下，反向拆分不會對股票價值產生負面影響(例如，一個類別被減少，而其他類別保持在拆分前的水平)。如果反向拆分提案不會按比例減少公司的授權庫存，我們將應用與增加授權庫存提案相同的分析。

在評估合併、收購、資產出售或其他特殊交易時，包括涉及特殊目的收購公司(SPAC)的業務合併，BIS首要考慮的是客户作為股東的長期經濟利益。我們預計，提議交易的董事會將清楚地解釋交易背後的經濟和戰略理由。我們將審查擬議的交易，以確定其提升長期股東價值的程度。雖然合併、收購、資產出售、業務合併和其他特殊交易提案在範圍和實質上差異很大，但我們在分析中仔細研究了某些顯著特徵，例如：

如果毒丸計劃由管理層進行股東投票表決，我們的政策是逐一審查這些計劃。儘管我們歷來反對大多數計劃，但我們可能會支持包含合理的限定要約條款的計劃。此類條款通常要求股東批准避孕藥，並規定日落條款，根據該條款，避孕藥將到期，除非續簽。這些條款還傾向於規定，對所有股票的全現金收購包括公平意見和融資證據，不會觸發藥丸，但會強制召開特別會議，將要約付諸股東表決，或要求董事會尋求股東的書面同意，股東可以在會上酌情撤銷藥丸。如果藥丸是保護税收或其他可能與限制個人股東所有權變更相關的經濟利益的唯一有效方法，我們也可能支持這種藥丸。

我們通常不支持股東尋求償還代理權競標費用的提議，即使在我們支持股東運動的情況下也是如此。我們認為，引入這種償還的可能性可能會激勵破壞性的和不必要的股東運動。

國際清算銀行預計，公司董事會將建立一種薪酬結構，適當激勵和獎勵高管，並與股東利益保持一致，特別是創造可持續的長期價值。

我們希望薪酬委員會認真考慮公司的具體情況以及董事會重點激勵的關鍵個人。我們鼓勵公司確保其薪酬計劃包含與公司戰略和市場實踐相一致的適當和嚴格的績效指標。基於績效的薪酬應包括與業務和聲明的戰略或風險緩解工作相關的指標。目標以及用於設定這些目標的流程應清晰明瞭，並適當嚴格。除了我們自己的分析外，我們還使用第三方研究來評估現有的和擬議的薪酬結構。我們要求薪酬委員會成員或同等的董事會成員對糟糕的薪酬做法或結構負責。

國際清算銀行認為，浮動薪酬和公司業績之間應該有明確的聯繫，以推動作為股東的客户創造價值。我們一般不支持與公司或個人業績無關的一次性或特別獎金。在薪酬委員會已行使酌情權的情況下，我們預計會披露有關如何及為何行使酌情權，以及調整後的結果如何符合股東利益的披露。

我們承認，薪酬委員會使用同行小組評估可以幫助調整競爭性薪酬；然而，當增加總薪酬的理由完全基於同行基準，而不是絕對錶現優異時，我們感到擔憂。

我們支持促進財務和非財務業績可持續實現的激勵計劃，包括符合公司戰略舉措的ESG業績。與獎勵計劃相關的授予和持有時間範圍應有助於將重點放在長期價值創造上。

薪酬委員會應該警惕合同安排，這種安排將使高管有權因提前終止合同而獲得物質補償。最後，根據市場慣例，養老金繳款和其他遞延補償安排應該是合理的。我們的公開評論提供了有關我們的高管薪酬方法的更多信息。

在對薪酬投票有發言權的情況下，國際清算銀行將根據我們對該特定公司薪酬實踐的評估，並以適當解決向股東提出的特定問題的方式，對提案做出迴應。如果我們得出結論認為一家公司未能將薪酬與業績掛鈎，我們將投票反對管理層薪酬提案和相關薪酬委員會成員。

國際清算銀行總體上將支持關於高管薪酬的年度諮詢投票。我們認為，在發佈多個週期之前，股東應該有機會就年度激勵計劃和長期薪酬變化表達反饋。

我們通常支持從任何高管那裏獲得補償，這些高管的薪酬是基於錯誤的財務報告或欺騙性的商業實踐。對於其行為對股東造成重大財務損害、對公司造成重大聲譽風險或導致刑事訴訟的任何高管，我們也支持賠償，即使此類行為最終不會導致對過去業績的重大重述。這包括但不限於由此類行為產生並由公司直接支付的和解協議。我們通常支持股東在這些問題上的提議，除非公司已經制定了強有力的追回政策，足以解決我們的擔憂。

我們相信，員工股票購買計劃(ESPP)是公司整體人力資本管理戰略的重要組成部分，可以提供績效激勵，幫助使員工利益與股東利益保持一致。根據《國税法》第423條，最常見的ESPP形式有資格享受優惠税收待遇。我們通常會支持符合條件的ESPP計劃。

國際清算銀行支持將董事、經理和其他員工的經濟利益與股東的經濟利益保持一致的股權計劃。我們認為，董事會應制定政策，禁止以可能破壞預期與股東利益一致的方式使用股權獎勵(例如，使用股票作為貸款的抵押品；使用保證金賬户中的股票；使用股票進行套期保值或衍生交易)。我們可能會支持要求建立此類政策的股東提案。

我們對股權薪酬計劃的評估是基於公司高管薪酬和相對於同行的業績，以及該計劃是否在按績效支付工資斷開連接。我們通常反對包含常青樹條款的計劃，這些條款允許無限制地增加保留股份，而不需要在合理的時間段後獲得股東的進一步批准。我們通常也反對允許在未經股東批准的情況下重新定價的計劃。我們也可能反對這樣的計劃，即即使在實際控制權可能不發生變化的情況下，也要加快股權獎勵的歸屬。我們鼓勵公司構建其控制變更條款，要求在觸發加速或特別付款之前解僱承保員工(通常稱為雙重觸發控制權變更條款)。

我們通常將金色降落傘視為鼓勵管理層考慮可能對股東有利的交易。然而，金色降落傘安排下的鉅額潛在分紅也存在激勵管理團隊支持公司次優銷售價格的風險。

在確定是否支持或反對對黃金降落傘計劃進行諮詢投票時，國際清算銀行可能會考慮幾個因素，包括：

在計劃被觸發之前，可能很難預測該計劃的結果；因此，即使正在審查的黃金降落傘計劃在實施時得到了股東的批准，國際清算銀行也可能會投票反對該計劃。

我們可能會支持股東提出的要求實施此類安排需要股東批准的提議。

我們認為，可能會有合法的情況下，水下期權會給公司的資本結構造成懸而未決的影響，可能需要重新定價或進行期權交換。我們將評估這些實例的逐個案例基礎。在下列情況下，國際清算銀行可能會支持重新定價或交換水下期權的請求：

國際清算銀行還可能支持在其他情況下交換水下期權的請求，如果我們確定該交換符合股東的最佳利益。

國際清算銀行可能會支持要求將補充高管退休計劃(SERP)中包含的非常福利交由股東投票的股東提案，除非公司的高管養老金計劃不包含超出員工範圍計劃提供的額外福利。

我們相信，管理良好的公司能夠有效地處理與其業務相關的重要ESG因素。治理是董事會監督可持續長期價值創造的核心手段。對環境和社會(環境和社會)考慮的適當風險監督源於這一結構。

穩健的信息披露對於投資者有效衡量公司與風險和機會相關的業務實踐和戰略規劃的影響至關重要。當一家公司的報告不充分時，

包括貝萊德在內的投資者將越來越多地得出結論，認為該公司沒有適當地管理風險。鑑於對重大可持續性風險和機會的瞭解日益加深，以及需要更好的信息來評估這些風險，國際清算銀行將倡導繼續改進公司的報告，並將通過我們的投票表達對披露或其背後的商業實踐不足的關切。

國際清算銀行鼓勵企業披露其維持可持續商業模式的方法。我們相信，與氣候相關財務披露特別工作組(TCFD)制定的框架保持一致的報告，並得到可持續發展會計準則委員會(SASB)確定的行業特定指標的支持，可以提供公司可持續發展方法和業績的全面圖景。雖然制定TCFD框架是為了支持與氣候有關的風險披露，但TCFD的四大支柱--治理、戰略、風險管理和指標和目標--是公司披露如何識別、評估、管理和監督各種與可持續性有關的風險和機會的有用途徑。SASB的行業特定指導(如其重要性圖中所確定的)有助於幫助公司確定在其行業內被視為財務材料和決策有用的跨可持續發展各個維度的關鍵績效指標(KPI)。我們認識到，一些公司可能會使用法規可能要求的不同標準或許多私人標準中的一種進行報告。在這種情況下，我們要求公司強調特定於行業或公司的指標。

公司還應披露所採用的任何超國家標準、所參與的行業計劃、所採取的任何同行組基準以及任何保證流程，以幫助投資者瞭解他們對可持續和負責任的商業行為的態度。

貝萊德認為，氣候變化已成為企業長期前景的決定性因素。我們要求每家公司幫助其投資者瞭解與氣候相關的風險和機遇可能如何影響它，以及如何以與公司的商業模式和行業一致的方式在戰略中考慮這些因素。具體地説，我們要求企業闡明他們的商業模式如何與全球變暖控制在遠低於2攝氏度的情景保持一致，並在2050年前實現全球淨零排放。

國際清算銀行明白，氣候變化對許多公司來説可能是非常具有挑戰性的，因為它們尋求通過降低風險和抓住機遇來推動長期價值。越來越多的公司、金融機構和政府承諾實現淨零增長。越來越多的人達成共識，認為在有序、及時和剛剛過渡到淨零的情況下，企業可以從更有利的宏觀經濟環境中受益。¹⁴許多公司都在問，他們應該在促進正義的過程中扮演什麼角色

在確保可靠的能源供應和保護最脆弱的羣體免受能源價格衝擊和經濟混亂的影響方面，過渡是不可能的。他們還在尋求更明確的公共政策路徑，這將有助於使温室氣體減排行動與承諾保持一致。

在這種情況下，我們要求公司披露一份商業計劃，説明他們打算如何通過過渡到全球淨零來實現長期財務業績，這與他們的商業模式和行業一致。我們鼓勵企業證明，他們的計劃在可能的脱碳途徑和全球將全球變暖控制在1.5攝氏度以內的願望下是有彈性的。¹⁵我們還鼓勵公司披露與擁有可靠的能源供應和剛剛過渡相關的考慮因素對其計劃的影響。

我們期待公司為其部門設定基於科學的短期、中期和長期目標，以減少温室氣體排放，並證明其目標如何與股東的長期經濟利益保持一致。企業有機會使用替代能源和低碳過渡技術，併為其發展做出貢獻，這些技術對於實現淨零排放至關重要。我們還認識到，需要繼續進行一些投資，才能在過渡期間保持可靠、負擔得起的化石燃料供應。我們要求公司披露他們在替代技術、過渡技術和化石燃料生產方面的資本配置如何與他們的戰略和減排目標保持一致。

在決定如何投票時，我們將繼續評估公司的披露是否與TCFD保持一致，並提供範圍1和範圍2的短期、中期和長期減排目標。在我們對董事選舉的投票中，我們可能會發出對一家公司的計劃或披露感到擔憂的信號，尤其是在面臨重大氣候風險的公司。我們可能會支持股東要求公司披露符合我們預期的氣候計劃的提議。我們的公開評論提供了更多關於我們應對氣候風險的方法的信息。

我們認為，為了為股東提供長期價值，公司還應考慮其關鍵利益相關者的利益。雖然不同行業的利益相關者羣體可能有所不同，但他們可能包括員工、業務合作伙伴(如供應商和分銷商)、客户和消費者、政府和監管機構以及公司運營所在的社區。與關鍵利益相關者建立牢固關係的公司更有可能實現自己的戰略目標，而糟糕的關係可能會產生不利影響，使公司面臨法律、法規、運營和聲譽風險，並危及其運營的社會許可證。我們希望公司通過適當的盡職調查流程和董事會監督來有效地監督和緩解這些風險。我們的公開評論提供了有關我們方法的更多信息。

公司的人力資本管理方法(HCM？)是培養包容、多樣化和敬業的員工隊伍的關鍵因素，有助於業務連續性、創新和長期價值創造。因此，我們希望公司展示強有力的HCM方法，並向股東提供披露，以瞭解他們的方法如何與其聲明的戰略和商業模式相一致。

我們認為，在這些問題上明確和一致的披露對於投資者對公司的HCM實踐做出知情評估至關重要。我們預計公司將披露它們正在採取的促進多樣性、公平性和包容性的步驟；工作類別和勞動力人口統計；以及它們對美國平等就業機會委員會的EEO-1調查的迴應。如果我們認為一家公司的披露或做法低於市場或同行，或我們無法確定董事會和管理層在監督相關風險和機會方面的有效性，我們可以投票反對適當的委員會成員或支持相關的股東提議。我們的公開評論提供了更多關於我們對HCM的方法的信息。

公司可在法律和法規限制範圍內從事某些政治活動，以支持對公司長期戰略至關重要的公共政策事項。這些活動還可能產生風險，包括：可能存在腐敗指控；某些聲譽風險；以及與企業政治支出和遊説活動相關的複雜法律、監管和合規考慮所產生的風險。從事政治活動的公司應制定並保持穩健的流程，以指導這些活動並降低風險，包括董事會監督。

當向股東提交要求增加公司政治活動披露的提案時，國際清算銀行將評估可公開獲得的信息，以考慮公司的遊説和政治活動可能對公司產生的影響。我們還將評估一家公司在對其戰略具有重大意義的政策問題上的聲明立場與其所屬的重要行業團體所採取的重大立場是否大體一致。如果我們發現重大不一致或認為進一步的透明度可能會澄清公司的政治活動如何支持其長期戰略，我們可能會決定支持要求額外披露的股東提案。我們的公開評論提供了有關我們對企業政治活動的方法的更多信息。

我們通常支持此類提議，除非議程中包含我們認為有損股東最佳長期經濟利益的項目。

我們認為，股東應該有機會單獨審查重大的治理變化，而不必接受捆綁的建議。如果將幾項措施合併為一項提案，國際清算銀行可能會拒絕與通常與股東權利和經濟利益相牴觸或阻礙的提案相關聯的某些積極變化。

國際清算銀行一般支持為某些股東訴訟尋求專屬法庭的提議。在董事會單方面通過我們認為不利於股東利益的排他性論壇條款的情況下，我們將投票反對提名/治理委員會的獨立主席或主要獨立董事成員。

如果一家公司在多個交易所上市或在與其主要上市公司不同的國家註冊，我們將尋求應用最相關的市場準則來分析公司的治理結構和股東大會議程上的具體建議。在這樣做時，我們通常會考慮公司主要上市的治理標準、公司治理自身的市場標準以及議程上每個具體提案的市場背景。如果相關標準在考慮中的問題上保持沉默，我們將根據我們的專業判斷，決定哪種投票結果最能保護投資者的長期經濟利益。我們希望公司披露其選擇第一上市公司、註冊國家和治理結構選擇的理由，特別是在相關市場治理實踐之間存在衝突的情況下。

我們反對就我們沒有機會審查和了解這些措施並進行適當級別的股東監督的事項進行投票。

從一個州或國家到另一個州或國家重新組建公司的提議通常是出於反收購保護、法律優勢和/或成本節約的考慮。我們將在一項逐個案例基礎，公司重新組建公司的提議背後的經濟和戰略理由。在所有情況下，我們都將評估新的章程/條款/章程對股東保護的變化，以評估此舉是增加還是減少了股東保護。

在我們發現股東保護被削弱的情況下，如果我們確定整體利益大於被削弱的權利，我們可能會支持重新註冊。

我們預計董事會將考慮並披露首次公開募股(IPO)時採用的公司治理結構如何符合股東的最佳長期利益。我們還預計董事會將對公司治理和控制結構進行定期審查，以便董事會可以隨着公司環境的變化而演變基本的公司治理結構，而不會產生不必要的成本和對股東的幹擾。在我們關於不平等投票結構的信中，我們闡明瞭我們的觀點，即一股一票是上市公司的首選結構。我們也認識到雙重股權結構在新上市公司成立時對它們的潛在好處；然而，我們認為這些結構應該有一個具體和有限的期限。我們通常會就分類董事會和絕對多數投票條款等主題與新公司接觸，以修訂公司章程，因為我們認為，從長遠來看，此類安排可能不符合股東的最佳利益。

對於某些董事相關準則的應用，我們通常會有一年的寬限期 (包括但不限於對其他上市公司董事會的責任和董事會組成方面的擔憂)，在此期間，我們希望董事會採取措施，使公司治理標準與我們的期望一致。

此外，如果一家公司符合2012年JumpStart Our Business Startups Act(JumpStart Our Business Startups Act)(JOBS法案)的新興成長型公司(EGC？)資格，我們將考慮根據JOBS法案授予的紐約證券交易所和納斯達克治理豁免，豁免期限為該公司被歸類為

EGC。我們預計EGC在其IPO一週年之前將擁有一個完全獨立的審計委員會，我們對審計師和審計相關問題的投票標準方法適用於在其IPO一週年時完整的EGC。

改變公司形式的建議，包括轉變為公益公司(PBC)結構的建議，應明確闡明股東和不同利益攸關方的利益將如何擴大或受到不利影響，以及股東可以獲得的問責和投票機制。如果我們的分析表明股東利益得到充分保護，我們通常支持管理層的建議。公司形式股東提案的評估依據是逐個案例基礎。

我們認為股東應該有權對關鍵的公司治理問題進行投票，包括改變治理機制和修訂章程/章程/章程。如果對治理文件的更改在合理的時間內沒有交由股東投票表決，我們可能會投票反對某些董事，特別是如果這些更改有可能影響股東權利的話(請參閲董事選舉)。如果董事會單方面通過對章程/章程/章程的修改，為公司及其股東帶來了成本和運營效率方面的好處，如果不會對股東權利或公司的公司治理結構產生負面影響，我們可能會支持此類行動。

在對管理層或股東修改章程/章程/章程的提案進行投票時，我們將部分考慮公司和/或倡議者公開聲明的變更理由；公司的治理概況和歷史；相關的司法管轄法；以及可能促使提出變更的情景或背景情況等因素。我們通常會支持對章程/章程/章程的修訂，如果對股東的好處超過了未能做出此類改變的成本。

我們認為，長期股東應有機會在必要時和在合理條件下提名公司代理卡上的董事。

我們認為，確保股東在不參與控制權爭奪的情況下提名董事的權利，可以增強股東有意義地參與董事選舉過程的能力，鼓勵董事會關注股東利益，併為股東提供一種有效的手段，在缺乏關注的地方引導這種關注。代理訪問機制應為股東提供合理的機會來使用這一權利，而不規定過度限制性或繁瑣的使用參數，還應保證該機制不會被短期投資者、對公司沒有重大投資的投資者或尋求控制董事會的投資者濫用。

一般來説，我們支持市場標準化的代理准入建議，允許持有公司3%流通股至少三年的股東(或不超過20名股東)有權提名最多兩名董事或20%的董事會成員中較大的一名。如果存在標準化的代理訪問條款，我們通常會反對要求異常閾值的股東提案。

在特殊情況下，在足夠廣泛的支持下，股東應該有機會提出重大問題，而不必等待管理層安排會議。因此，我們認為股東應有權通過書面同意徵求投票，條件是：1)有合理的要求啟動同意徵求程序 (以避免在解決狹隘支持的利益方面浪費公司資源)；以及2)股東獲得至少50%的流通股以書面同意完成訴訟。在以下情況下，我們可能會反對要求書面同意採取行動的權利的股東提案：提案的結構是為了大股東的利益而排斥其他股東，或者如果提案的撰寫是為了阻止董事會在確立書面同意採取行動的權利時採用適當的機制以避免浪費公司資源。此外，如果公司已經為股東提供了召開特別會議的權利，而我們認為該特別會議為股東提供了提出重大問題的合理機會，而無需等待管理層安排會議，則我們可能會反對要求通過書面同意採取行動的權利的股東提案。

在特殊情況下，在足夠廣泛的支持下，股東應該有機會提出重大問題，而不必等待管理層安排會議。因此，在要求相當高比例的股東(通常為最低15%，但不高於25%)同意召開特別會議之前，股東應有權召開特別會議。然而，如果提案是為主要股東的利益而構建的，或者較低的門檻可能會導致公司資源的無效使用，我們可能會反對這一權利。我們一般認為，通過書面同意採取行動的權利不足以替代召開特別會議的權利。

我們通常贊成通過提案的簡單多數投票要求。因此，只要我們認為股東保護其經濟利益的能力得到提高，我們將支持減少或取消絕對多數投票要求。儘管如此，在有大股東或佔主導地位的股東的情況下，絕對多數投票可能是對少數股東利益的保護，我們可能會在這些情況下支持絕對多數投票要求。

股東應有機會參加他們所投資公司的年度會議和特別會議，因為這些會議為股東提供了提供反饋並聽取董事會和管理層意見的機會。雖然這些會議傳統上是面對面進行的，但對於公司來説，虛擬會議是一種越來越可行的方式，可以利用技術促進股東的可訪問性、包容性和成本效益。我們希望股東有一個有意義的機會參與會議，並在這些虛擬環境中與董事會和管理層進行互動；公司應該促進公開對話，並允許股東在沒有過度審查的情況下表達關切和提供反饋。相關股東提案的評估依據是逐個案例基礎。


	頁面
有關前瞻性陳述的警示通知		S-4
招股説明書補充摘要		S-5
基金費用摘要		S-6
收益的使用		S-8
大寫		S-8
配送計劃		S-9
法律事務		S-10
附加信息		S-10


股東交易費用
您支付的銷售負載(佔發行價的百分比)⁽¹⁾	1.00	%
基金承擔的發售費用(佔發售價格的百分比)⁽²⁾	0.03	%
股息再投資計劃費用	公開市場每股0.02美元購買普通股	⁽³⁾
股息再投資計劃銷售交易費	$2.50	⁽³⁾

估計年度費用(佔普通股淨資產的百分比)
管理費⁽⁴⁾⁽⁵⁾	0.57	%
其他費用⁽⁶⁾	0.95	%
雜項其他費用	0.34%
利息支出⁽⁷⁾	0.61%
年度總開支	1.52	%
免收費用⁽⁵⁾

免收費用後的基金年度營運開支總額⁽⁵⁾	1.52	%


	截至2022年4月30日(未經審計)	已針對產品進行調整(未經審計)
普通股	17,233,066	22,233,066
實收資本	$239,517,093	$316,406,085
未分發的NII	$381,640	$381,640
累計損失	$(3,741,866)	$(3,741,866)
淨增值/淨折舊	$1,488,640	$1,488,640
淨資產	$237,645,507	$314,534,499
資產淨值(淨資產淨值)	$13.79	$14.15


股東交易費用
您支付的銷售負載(佔發行價的百分比)⁽¹⁾		1.00	%
基金承擔的發售費用(佔發售價格的百分比)⁽¹⁾		0.04	%
股息再投資計劃費用	$	公開市場每股0.02 購買普通股	⁽²⁾
股息再投資計劃銷售交易費	$	2.50	⁽²⁾
估計年度費用(佔普通股淨資產的百分比)
管理費⁽³⁾⁽⁴⁾		0.57	%
其他費用		0.95	%
雜項其他費用		0.34%
利息支出⁽⁵⁾		0.61%
年度總開支		1.52	%
免收費用⁽⁴⁾

免收費用後的基金年度營運開支總額⁽⁴⁾		1.52	%


	BKN
	六個月告一段落10/31/21(未經審計)			截至四月三十日止年度，
	六個月告一段落10/31/21(未經審計)			2021			2020			2019			2018			2017

資產淨值，期初	$	16.71		$	14.89		$	15.75		$	15.26		$	15.39		$	16.83

淨投資收益(A)		0.38			0.81			0.71			0.71			0.73			0.79
已實現和未實現淨收益(虧損)		(0.42	)		1.80			(0.88	)		0.46			0.02			(1.12	)

投資業務淨增(減)		(0.04	)		2.61			(0.17	)		1.17			0.75			(0.33	)

分配給普通股股東(B)
從淨投資收益		(0.41	)		(0.79	)		(0.69	)		(0.68	)		(0.73	)		(0.85	)
從已實現淨收益											(0.00	)(c)		(0.15	)		(0.26	)

分配給普通股股東的總金額		(0.41	)		(0.79	)		(0.69	)		(0.68	)		(0.88	)		(1.11	)

資產淨值，期末	$	16.26		$	16.71		$	14.89		$	15.75		$	15.26		$	15.39

市場價，期末	$	17.13		$	19.20		$	14.75		$	14.31		$	13.57		$	14.59

適用於普通股股東的總回報(D)
以資產淨值為基礎		(0.34	)%(e)		17.68	%		(1.16	)%		8.45	%		5.34	%		(1.84	)%

以市場價格為基礎		(8.63	)%(e)		36.51	%		7.77	%		10.81	%		(1.20	)%		(7.55	)%

適用於普通股股東的平均淨資產比率
總費用		1.47	%(f)		1.53	%		2.31	%		2.53	%		2.12	%		1.84	%

免除和/或報銷費用後的總費用		1.47	%(f)		1.53	%		2.31	%		2.53	%		2.11	%		1.84	%

免除和/或報銷費用後的總費用，不包括利息費用、費用和攤銷的發售成本(G)		0.91	%(f)		0.93	%		0.93	%		0.94	%		0.90	%		0.90	%

普通股股東淨投資收益		4.46	%(f)		4.93	%		4.39	%		4.64	%		4.64	%		4.87	%

補充數據
適用於普通股股東的淨資產，期末(000)	$	279,984		$	287,404		$	255,884		$	270,707		$	262,198		$	264,551

VMTP已發行股票，清算價值100,000美元，期末(000)	$	125,900		$	125,900		$	125,900		$	125,900		$	125,900		$	125,900

每股VMTP股票的資產覆蓋率，期末清算價值為100,000美元	$	322,386		$	328,280		$	303,244		$	315,017		$	308,259		$	310,128

未償還借款，期末(000)	$	51,038		$	54,214		$	56,112		$	51,999		$	41,043		$	30,783

投資組合流動率		6	%		10	%		16	%		29	%		31	%		36	%


招股説明書摘要			1
基金費用摘要			5
金融亮點			7
收益的使用			10
該基金			10
股本説明			10
該基金的S投資			13
槓桿作用			23
風險			29
基金如何管理風險			38
基金的管理			39
資產淨值			42
分配			46
股息再投資計劃			47
版權產品			47
税務事宜			49
權利持有人的課税			56
章程和附例中的某些條款			56
封閉式基金結構			59
普通股回購			59
配送計劃			60
以引用方式成立為法團			62
基金的私隱原則			63


	截至四月三十日止年度，
	2016			2015			2014			2013			2012
每股經營業績
資產淨值，年初	$	16.09		$	15.34		$	16.35		$	15.39		$	12.75
淨投資收益¹		0.88			0.90			0.94			0.94			0.98
已實現和未實現淨收益(虧損)		0.77			0.80			(0.99	)		1.00			2.68
從淨投資收益中分配給AMPS股東														(0.01	)
投資業務淨增(減)		1.65			1.70			(0.05	)		1.94			3.65
從淨投資收益中分配給普通股股東²		(0.91	)		(0.95	)		(0.96	)		(0.98	)		(1.01	)
資產淨值，年終	$	16.83		$	16.09		$	15.34		$	16.35		$	15.39
市場價格，年終	$	16.94		$	15.60		$	14.86		$	16.11		$	15.75

適用於普通股股東的總回報 ³
以資產淨值為基礎		10.92	%		11.43	%		0.41	%		12.89	%		29.46	%
以市場價格為基礎		15.15	%		11.52	%		(1.28	)%		8.69	%		29.15	%

適用於普通股股東的平均淨資產比率
總費用		1.46	%		1.46	%		1.55	%		1.48	%		1.26	%⁴
免收和間接支付費用後的總支出		1.46	%		1.45	%		1.55	%		1.48	%		1.26	%⁴
免除和間接支付費用後的總費用，不包括利息費用和費用，以及發售成本的攤銷。 ⁵		0.89	%		0.90	%		0.92	%		0.87	%		0.99	%^4,6
淨投資收益		5.48	%		5.61	%		6.45	%		5.87	%		6.94	%⁴
分配給AMPS股東														0.09	%
普通股股東淨投資收益		5.48	%		5.61	%		6.45	%		5.87	%		6.85	%

補充數據
適用於普通股股東的淨資產，年終(000)	$	289,003		$	276,308		$	263,298		$	280,514		$	263,375
VMTP已發行股票，清算價值100,000美元，年終(000)	$	125,900		$	125,900		$	125,900		$	125,900		$	125,900
每股VMTP股票的資產覆蓋率，年終清算價值為100,000美元	$	329,549		$	319,467		$	309,133		$	322,807		$	309,194
未償還借款，年終(000)	$	31,286		$	28,685		$	23,585		$	27,198		$	14,883
投資組合流動率		28	%		37	%		29	%		33	%		47	%


	紐約證券交易所市場價格每股普通股				每項資產淨值普普通通共享日期：市場價格				溢價/ (折扣) 上市日期價格						交易
截至的季度內	高		低		高		低		高			低			卷
April 30, 2022	$	16.76	$	13.64	$	15.46	$	14.20		8.41	%		(3.94	)%		4,299,926
2022年1月31日	$	18.20	$	15.86	$	16.25	$	16.05		11.97	%		(1.18	)%		3,241,020
2021年10月31日	$	18.78	$	14.87	$	16.82	$	16.61		11.65	%		(10.50	)%		1,670,594
July 31, 2021	$	19.90	$	17.81	$	16.68	$	16.87		19.30	%		5.57	%		2,474,393
April 30, 2021	$	19.20	$	16.88	$	16.71	$	16.58		14.90	%		1.81	%		2,609,523
2021年1月31日	$	17.33	$	15.79	$	16.72	$	16.12		3.65	%		(2.05	)%		1,898,586
2020年10月31日	$	16.89	$	15.63	$	16.59	$	16.27		1.81	%		(3.93	)%		2,279,726
July 31, 2020	$	16.83	$	14.57	$	16.52	$	15.34		1.88	%		(5.02	)%		2,504,760


班級名稱	金額授權		持有金額按基金或對於ITS 帳户		金額傑出的不包括金額持有者基金
普通股		199,992,879		0		17,236,321
系列W-7 VMTP優先股		1,259		0		1,259
拍賣利率市政優先股，系列T7		3,262		0		0
拍賣利率市政優先股，系列T8		2,600		0		0


假定投資組合總回報(扣除費用)	(10.00)	%	(5.00)	%	0	%	5.00	%	10.00	%
普通股總回報	(18.48)	%	(9.61)	%	(0.74)	%	8.13	%	17.00	%


截至4月30日的財年，	支付給顧問		由顧問豁免
2022	$	1,595,006	$	1,108
2021	$	1,622,884	$	1,295
2020	$	1,609,254	$	1,062


截至4月30日的財年，	付給《顧問》
2022	$	683,574
2021	$	695,522
2020	$	689,680


名稱和出生年份^1,2	職位 vbl.持有 (長度為服務)³	主要職業在過去五年中	數量貝萊德- 建議已註冊投資公司 (？RICS？) 由組成投資投資組合 (公文包) 受監管		公眾公司以及其他投資公司董事職位持有期間五點過後年份

獨立董事

格倫·哈伯德 1958	董事會主席(Sine 2022)和董事 (自2007年以來)	2004年至2019年，哥倫比亞大學商學院院長；1988年以來，哥倫比亞大學商學院教員。		69個RIC 由共99年投資組合	2004年至2020年ADP(數據和信息服務)；大都會人壽保險公司(保險)

卡爾·凱斯特⁴ 1951	董事會副主席(自 2022) and 董事 (自2007年以來)	小喬治·費舍爾·貝克。2008年起任哈佛商學院工商管理學教授；2006年至2010年任負責學術事務的副院長；2005年至2006年任財務部主席；1999年至2005年任高級副院長兼MBA項目主席；1981年起任哈佛商學院教員。		71個RIC 由 of 101 投資組合	無

辛西婭·L·伊根 1955	董事(自2016年以來)	2014至2015年擔任美國財政部顧問；2007至2012年擔任T.Rowe Price Group，Inc.退休計劃服務部總裁；1989至2007年在富達投資擔任高管職務。		69個RIC 由共99年投資組合	Unum(保險)；Hanover Insurance Group(董事會主席)(保險)；Huntsman Corporation(化工產品)


董事		經驗、資格和技能

獨立董事

格倫·哈伯德		格倫·哈伯德曾在經濟領域擔任過許多職務，包括擔任美國總統經濟顧問委員會主席。哈伯德博士曾擔任哥倫比亞大學商學院院長、哥倫比亞大學學院成員以及哈佛大學約翰·肯尼迪政府學院、哈佛商學院和芝加哥大學的客座教授。哈伯德博士作為美國總統顧問的經驗為基金的管理增加了一個平衡的層面，並提供了對經濟問題的看法。哈伯德博士在ADP和大都會人壽保險公司董事會的服務為董事會提供了他在其他金融公司管理實踐方面的經驗。哈伯德博士長期在貝萊德固定收益綜合業務的封閉式基金董事會/受託人中任職，這也使他對基金、其運作以及基金面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。哈伯德博士獨立於基金和顧問，加強了他作為董事會主席、執行委員會主席以及治理和提名委員會、合規委員會和業績監督委員會成員的服務。

卡爾·凱斯特		董事會受益於W.卡爾·凱斯特作為金融學教授和作家的經驗，以及他作為小喬治·費舍爾·貝克的經驗。2006年至2010年擔任哈佛商學院工商管理學教授和哈佛商學院學術事務副院長，為董事會增添了豐富的公司財務和公司治理方面的專業知識。凱斯特博士撰寫和編輯了大量關於這兩個主題的書籍和研究論文，包括與他人合編了一批在世界各地使用的領先的金融案例研究。凱斯特博士在貝萊德固定收益公司封閉式基金的董事會/受託人中的長期服務也使他對基金、其運作以及基金面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。凱斯特博士獨立於基金和顧問之外，提高了他作為董事會副主席、治理和提名委員會主席以及執行委員會、合規委員會和業績監督委員會成員的服務。


董事		經驗、資格和技能

辛西婭·L·伊根		辛西婭·L·伊根為董事會帶來了對投資公司和退休行業廣泛而多樣的知識，這是她在T.Rowe Price Group，Inc.擔任退休計劃服務部總裁的多年經驗，以及她在富達投資公司擔任的各種高級運營官職位，包括擔任FMR公司執行副總裁、富達機構服務公司總裁和富達慈善捐贈基金總裁。伊根女士還曾擔任美國財政部的顧問，成為國內退休保障方面的專家。伊根女士的職業生涯始於美國聯邦儲備委員會和紐約聯邦儲備銀行。伊根也是提供個人風險再保險的上市保險公司Unum Corporation和公共財產意外保險公司漢諾威集團的董事成員。伊根女士獨立於基金和顧問之外，加強了她作為合規委員會主席以及治理和提名委員會以及業績監督委員會成員的服務。

弗蘭克·J·法博齊		弗蘭克·J·法博齊在註冊投資公司的董事會任職超過25年。法博齊博士擁有特許金融分析師和註冊會計師的稱號。Fabozzi博士入選固定收益分析師協會名人堂，是2007年C.Stewart Seppard獎和2015年James R.Vertin獎的獲得者，這兩項獎項都由CFA協會頒發。董事會受益於法博齊博士作為教授和作者在金融領域的經驗。Fabozzi博士在包括EDHEC商學院、耶魯大學、麻省理工學院和普林斯頓大學在內的多個機構擔任教授的經驗，以及博士作為耶魯大學管理學院教授和貝頓研究員以及《投資組合管理雜誌》主編的經驗，證明瞭他在投資管理和結構性金融領域的豐富專業知識。Fabozzi博士撰寫和編輯了大量關於投資管理和金融計量經濟學主題的書籍和研究論文，他的著作側重於固定收益證券和投資組合管理，其中許多被認為是投資管理行業的標準參考。Fabozzi博士長期在貝萊德固定收益綜合體封閉式基金的董事會/受託人中任職，這也使他對基金及其運作以及基金面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。此外，法博齊博士在財務和會計方面的知識使他有資格擔任審計委員會成員。法博齊博士獨立於基金和顧問，加強了他作為業績監督委員會主席的服務。

洛倫佐·A·弗洛雷斯		董事會受益於洛倫佐·A·弗洛雷斯在多家上市公司和私營公司擔任的職務中多年的商業、領導和財務經驗。尤其值得一提的是，Flores先生曾擔任Xilinx，Inc.的首席財務官兼公司總監和Kioxia，Inc.的副董事長，他在技術行業的長期經驗使他能夠洞察金融、商業和技術趨勢。Flores先生對財務和會計事務的瞭解使他有資格擔任審計委員會成員。Flores先生獨立於基金和顧問，加強了他作為業績監督委員會成員的服務。


	一年		三年		五年		十年
已發生的總費用	$	26	$	58	$	92	$	190


	一年		三年		五年		十年
已發生的總費用	$	26	$	58	$	92	$	190


董事		經驗、資格和技能

斯塔伊斯·D·哈里斯		董事會受益於斯塔伊斯·哈里斯在其廣泛的軍事生涯中獲得的領導和治理經驗，包括擔任美國空軍三星級中將的經驗。在她最近擔任的職務中，哈里斯女士向空軍祕書兼參謀長彙報了有關空軍效力、效率以及現役、空軍預備役和空軍國民警衞隊的軍事紀律的事項。哈里斯女士在治理問題上的經驗包括監督所有空軍核部隊和常規部隊的檢查政策和檢查和評估系統；監督空軍反間諜行動和空軍情報監督小組的服務；調查欺詐、浪費和濫用行為；以及監督刑事調查和投訴解決方案。Harris女士不依賴於基金和顧問的獨立性提高了她作為合規委員會和業績監督委員會成員的服務。

J·菲利普·霍洛曼		董事會受益於J.Phillip Holloman作為高管、董事和各種上市公司和私人公司的顧問委員會成員的多年商業和領導經驗。特別是，Holloman先生在擔任辛塔斯公司總裁兼首席運營官、PulteGroup，Inc.和羅克韋爾自動化公司的董事總裁兼首席運營官期間，使他能夠洞察業務趨勢和狀況。Holloman先生對財務和會計事務的瞭解使他有資格擔任審計委員會成員。Holloman先生獨立於基金和顧問，加強了他作為治理和提名委員會和業績監督委員會成員的服務。

凱瑟琳·A·林奇		Catherine A.Lynch曾擔任國家鐵路退休投資信託基金的首席執行官兼首席投資官，她通過提供業務領導和經驗以及對養老金和捐贈基金的多樣化知識而使董事會受益。林奇還被任命為特許金融分析師。Lynch女士在財務和會計方面的知識使她有資格擔任審計委員會主席。 Lynch女士獨立於基金和顧問之外，加強了她作為治理和提名委員會以及業績監督委員會成員的服務。

感興趣的董事

羅伯特·費爾貝恩		羅伯特·費爾貝恩在貝萊德公司工作了25年以上，並在金融和資產管理方面擁有30多年的經驗。特別是，Fairbairn先生擔任貝萊德股份有限公司副董事長、貝萊德全球執行和全球運營委員會成員以及貝萊德人力資本委員會聯席主席，為董事會提供了豐富的實用商業知識和領導力。此外，費爾貝恩先生曾擔任貝萊德零售和iShares全球主管，擁有全球投資管理和監管經驗^® 業務，貝萊德全球客户組負責人，貝萊德國際業務部主席，以及之前對貝萊德戰略合作伙伴計劃和戰略產品管理組的監督。費爾貝恩先生也是貝萊德多資產綜合體基金的董事會成員。


董事		經驗、資格和技能

約翰·M·佩洛夫斯基		約翰·M·佩洛夫斯基自2009年起擔任貝萊德公司董事經理，自2009年起擔任貝萊德全球會計和產品服務主管，並擔任基金總裁兼首席執行官，這讓他對基金、基金運營以及基金面臨的業務和監管問題有了深刻的理解。Perlowski先生之前曾在高盛資產管理公司擔任董事董事總經理和全球產品組首席運營官，他曾擔任高盛共同基金的財務主管和高級副總裁以及高盛離岸基金的董事，這為董事會提供了他在其他金融公司管理實踐中的經驗。佩洛夫斯基還擔任貝萊德多資產綜合體基金的董事會成員。Perlowski先生與貝萊德的合作經驗加強了他作為執行委員會成員的服務。


受託人姓名或名稱	股票的美元範圍基金內的證券*		股票的總美元範圍受監管基金的證券*
獨立董事
辛西婭·L·伊根		無		Over $100,000
弗蘭克·J·法博齊	$	1-$10,000		Over $100,000
洛倫佐·A·弗洛雷斯		無		Over $100,000
斯塔伊斯·D·哈里斯		無		Over $100,000
J·菲利普·霍洛曼		無		Over $100,000
格倫·哈伯德	$	1-$10,000		Over $100,000
卡爾·凱斯特		無		Over $100,000
凱瑟琳·A·林奇	$	10,001-$50,000		Over $100,000
感興趣的受託人
羅伯特·費爾貝恩		無		Over $100,000
約翰·M·佩洛夫斯基		無		Over $100,000


名字⁽¹⁾	補償從基金		每年估計數帶來的好處退休		合計薪酬來源貝萊德建議的基金⁽²⁾⁽³⁾
獨立董事
邁克爾·J·卡斯特拉諾⁽⁴⁾	$	1,201		無	$	445,000
理查德·E·卡瓦納⁽⁵⁾	$	1,325		無	$	495,000
辛西婭·L·伊根	$	1,743		無	$	440,000
弗蘭克·J·法博齊	$	1,725		無	$	478,750
洛倫佐·A·弗洛雷斯⁽⁶⁾	$	1,122		無	$	167,988
斯塔伊斯·D·哈里斯⁽⁷⁾	$	1,302		無	$	216,875
J·菲利普·霍洛曼⁽⁸⁾	$	1,315		無	$	218,981
格倫·哈伯德	$	1,800		無	$	432,500
卡爾·凱斯特	$	1,657		無	$	443,750
凱瑟琳·A·林奇⁽⁹⁾	$	1,634		無	$	441,250
卡倫·P·羅巴茲⁽¹⁰⁾	$	1,846		無	$	500,000
感興趣的董事
羅伯特·費爾貝恩		無		無		無
約翰·M·佩洛夫斯基		無		無		無


名字和出生年份^1,2	擔任的職位 (服務年限)	主要職業在過去的五年中

並非董事的高級人員
喬納森·迪奧裏奧 1980	副總裁(自2015年起)	自2015年起擔任貝萊德公司董事經理；2011年至2015年擔任貝萊德公司董事經理。

特倫特·沃克 1974	首席財務官(自2021年以來)	2019年9月起管理董事；2016年至2019年擔任太平洋投資管理公司執行副總裁；2008年至2015年擔任太平洋投資管理公司高級副總裁；2013年至2019年擔任太平洋投資管理公司基金、PIMCO可變保險信託基金、PIMCO ETF信託基金、PIMCO股票系列基金、PIMCO股票系列VIT、PIMCO管理賬户信託基金、2只太平洋投資管理公司發起的區間基金和21只太平洋投資管理公司發起的封閉式基金的財務主管。

傑伊·M·法夫 1970	司庫(自2007年起)	2007年起擔任貝萊德股份有限公司董事經理。


	(2)管理的其他賬户數量和按帳户類型列出的資產			(Iii)其他户口數目及諮詢費所針對的資產基於性能的
(I)投資組合經理姓名或名稱	其他已註冊投資公司	其他池投資車輛	其他帳目	其他已註冊投資公司	其他池投資車輛	其他帳目
邁克爾·A·卡里諾斯基，CFA	14	0	0	0	0	0
	327.9億美元	$0	$0	$0	$0	$0
沃爾特·奧康納	19	0	0	0	0	0
	286.8億美元	$0	$0	$0	$0	$0
克里斯蒂安·羅馬格里諾	10	0	0	0	0	0
	53.3億美元	$0	$0	$0	$0	$0


投資組合經理		股票的美元範圍基金的證券實益擁有
邁克爾·A·卡里諾斯基，CFA		無
沃爾特·奧康納		無
克里斯蒂安·羅馬格里諾		$1 - $10,000


截至4月30日的財年，	綜合經紀業務已付佣金		支付給關聯公司的佣金
2022	$	4,741	$	0
2021	$	855	$	0
2020	$	4,929	$	0


支付給經紀的佣金款額提供研究服務		涉及的經紀交易額
$0		$0


AAA級		評級為AAA的債務被判定為質量最高，信用風險水平最低。

AA型		評級為AA的債務被評為高質量，信用風險非常低。

A		評級為A的債務被判定為中上級，信用風險較低。

BAA		評級為Baa的債務被判定為中等級別，並受到中等信用風險的約束，因此可能具有某些投機性特徵。

基數		評級為BA的債券被判定為投機性的，並受到重大信用風險的影響。

B		評級為B的債券被認為是投機性的，面臨很高的信用風險。

CAA		評級為CAA的債券被判定為投機性的、信譽較差的債券，並面臨非常高的信用風險。

鈣		評級為CA的債券具有高度的投機性，很可能違約，或非常接近違約，並有一定的本金和利息回收前景。

C		評級為C的債券是評級最低的，通常是違約的，收回本金或利息的前景微乎其微。


P-1		Prime-1的評級反映了償還短期債務的卓越能力。

P-2		Prime-2的評級反映出償還短期債務的能力很強。

P-3		Prime-3的評級反映了可接受的償還短期債務的能力。

NP		評級為非Prime的發行人(或支持機構)不屬於任何Prime評級類別。


米格1		這一稱號代表着卓越的信用質量。現有的現金流、高度可靠的流動性支持或證明具有廣泛的再融資市場準入，可以提供出色的保護。

米格2		這一稱號意味着強大的信用質量。保護的邊際是充足的，儘管沒有前一組那麼大。

米格3		該名稱表示可接受的信用質量。流動性和現金流保護可能很窄，再融資的市場準入可能不那麼成熟。

神通		這一稱謂表示投機級信用質量。這類債務工具可能缺乏足夠的保護餘地。


VMIG 1		這一稱號代表着卓越的信用質量。流動資金提供者卓越的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保護提供了出色的保護。

VMIG 2		這一稱號意味着強大的信用質量。流動性提供者強大的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保護提供了良好的保護。

VMIG 3		該名稱表示可接受的信用質量。流動資金提供者令人滿意的短期信貸實力，以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保護，提供了足夠的保護。

神通		這一稱謂表示投機級信用質量。在這一類別中評級的需求特徵可能得到流動性提供商的支持，該提供商沒有足夠強大的短期評級，或者可能缺乏確保在需求時及時支付購買價格所需的結構性或法律保護。


AAA級		評級為AAA的債務是標準普爾給予的最高評級。債務人履行其對該債務的財務承諾的能力非常強。

AA型		評級為AA的債務與評級最高的債務只有很小程度的不同。債務人履行其對債務的財政承諾的能力非常強。

A		評級為A的債務比評級較高的類別的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。然而，債務人履行其對債務的財政承諾的能力仍然很強。

BBB		評級為BBB的債務具有足夠的保護參數。然而，不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能削弱債務人履行其對債務的財務承諾的能力。

BB、B、CCC、CC和C		評級為BB、B、CCC、CC和C的債券被視為具有顯著的投機性特徵。*。雖然這種義務可能具有一些質量和保護特點，但這些特點可能會被巨大的不確定性或面臨不利條件的重大風險所蓋過。

BB		與其他投機性債券相比，評級為BB的債券不太容易拖欠債務。然而，它面臨着持續存在的重大不確定性，或面臨不利的商業、財務或經濟狀況，這可能導致債務人履行其對債務的財務承諾的能力不足。

B		評級為B的債務比評級為BB的債務更容易無法償還，但債務人目前有能力履行其對該債務的財務承諾。不利的商業、財務或經濟狀況可能會削弱債務人履行其債務財務承諾的能力或意願。

CCC		評級為CCC的債務目前很容易無法償還，並取決於債務人履行其對該債務的財務承諾的有利的商業、金融和經濟條件。在商業、財務或經濟狀況不利的情況下，債務人不太可能有能力履行其對債務的財務承諾。

抄送		評級為CC的債務目前極易被拒付。當違約尚未發生，但標普預計違約幾乎是確定的時，就會使用CC評級，而不考慮預期的違約時間。


C		評級為C的債務目前極易無法償還，與評級較高的債務相比，該債務預計具有較低的相對優先級或較低的最終回收率。

D		評級為D的債務是違約或違反被推定的承諾。對於非混合資本工具，當債務沒有在到期日付款時，使用D評級類別，除非標普認為此類付款將在沒有規定寬限期的情況下在五個工作日內支付，或在規定寬限期或30個日曆日中較早的一個工作日內支付。在提交破產申請或採取類似行動時，以及債務違約幾乎是肯定的情況下，也將使用D評級，例如，由於自動暫停條款。如果債務受到不良債務重組的影響，其評級將下調至D 。


A-1		評級為A-1的短期債務被標準普爾評為最高類別。債務人履行其對該債務的財務承諾的能力很強。在此類別中，某些義務用加號(+)表示。這表明債務人履行其對這些債務的財政承諾的能力極強。

A-2		評級為A-2的短期債務比評級較高的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。然而，債務人履行其對債務的財政承諾的能力令人滿意。

A-3		評級為A-3的短期債務具有足夠的保護參數。然而，不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能削弱債務人履行其債務財務承諾的能力。

B		評級為B的短期債券被認為是脆弱的，具有顯著的投機性特徵。債務人目前有能力履行其財務承諾；然而，它面臨着持續存在的重大不確定性，這些不確定性可能導致債務人履行其財務承諾的能力不足。

C		評級為C的短期債務目前很容易無法償還，並取決於債務人履行其對債務的財務承諾的有利的商業、財務和經濟條件。

D		評級為D的短期債務是違約或違反被推定的承諾。對於非混合資本工具，當債務的付款沒有在到期日支付時，使用D評級類別，除非標普認為此類付款將在任何規定的寬限期內進行。然而，任何規定的寬限期超過五個工作日將被視為五個工作日。在提交破產申請或採取類似行動時，以及債務違約幾乎是肯定的情況下，也將使用D評級。例如，由於自動中止條款。如果債務受到不良債務重組的影響，其評級將下調至 -D。


SP-1		較強的還本付息能力。被確定具有很強償債能力的債券被賦予加號(+)。

SP-2		支付本金和利息的能力令人滿意，在票據期限內容易受到不利的財務和經濟變化的影響。

SP-3		投機性支付本金和利息的能力。

D		如果到期未能支付票據，完成不良債務重組，或提交破產申請或採取類似行動，並且債務違約實際上是確定的，例如由於自動中止條款，則會分配D D。


AAA級		最高的信用質量。AAA評級代表對信用風險的最低預期。只有在支付財政承諾的能力特別強的情況下，才會分配這些資金。這種能力不太可能受到可預見事件的不利影響。

AA型		非常高的信用質量。AAA評級表示對信用風險非常低的預期。它們表明有很強的支付財政承諾的能力。此容量不容易受到可預見的事件的影響。

A		信用質量高。*A評級表示對低信用風險的預期。支付財政承諾的能力被認為很強。然而，與評級更高的情況相比，這種能力可能更容易受到不利商業或經濟狀況的影響。


BBB		良好的信用質量。*BBB評級表明，目前對信用風險的預期較低。支付財務承諾的能力被認為是足夠的，但不利的商業或經濟狀況更有可能削弱這一能力。

BB		投機性的。BB評級表明信用風險的脆弱性增加，特別是在業務或經濟狀況隨着時間的推移發生不利變化的情況下；然而，可能有業務或財務替代方案以實現財務承諾。

B		投機性很強。*B評級表明存在重大信用風險。

CCC		巨大的信用風險。*CCC評級表明存在重大信用風險。

抄送		信用風險水平非常高。CC的評級表明信用風險水平非常高。

C		信用風險水平極高。C表示信用風險水平極高。


F1		最高的短期信用質量。表示及時支付財務承諾的最強內在能力；可能有一個附加的+？以表示任何異常強大的信用功能。

F2		良好的短期信用質量。良好的內在能力，能夠及時支付財務承諾。

F3		公平的短期信用質量。及時支付財政承諾的內在能力是足夠的。

B		投機性短期信貸質量。及時支付財政承諾的能力最低，加上更容易受到金融和經濟狀況近期不利變化的影響。

C		短期違約風險很高。違約是一種真實的可能性。

研發		受限默認設置。指已拖欠一項或多項財務承諾，但仍繼續履行其他財務義務的實體。通常僅適用於實體評級。

D		默認值。表示實體的廣泛違約事件，或短期債務違約。